## COSTING:Journal of Economic, Business and Accounting
Volume 6 Nomor 1, Juli-Desember 2022 e-ISSN : 2597-5234

## IMPACT OF NWC, GO, CAPEX, AND CCC ON COMPANY VALUE WITH CASH HOLDING AS INTERVENING VARIABLES

## DAMPAK NWC, GO, CAPEX, DAN CCC TERHADAP NILAI PERUSAHAAN DENGAN CASH HOLDING SEBAGAI VARIABEL INTERVENING
Belinda Lovely Luckyanti 1 , Saiful Anwar 2
UPN “Veteran” Jawa Timur 1,2 belindalovelyluckyanti@gmail.com 1 , saiful.ak@upnjatim.ac.id 2

## ABSTRACT
The achievement of this study is to measure the relationship between net working capital, growth opportunity, capital expenditure, and cash conversion cycle on firm value with cash holding as an intervening variable. The population is Food and Beverage companies listed on the Indonesia Stock Exchange during the 2016-2020 period. Purposive Sampling is a technique used for sample collection by producing 19 sample companies. To solve the problem in this research, the data analysis technique applied is Partial Least Square in the form of WrapPLS software version 7.0. The results in this study are Net Working Capital,  Capital  Expenditure,  and  Cash  Holding  have  no  relationship  to  firm  value. However, Growth Opportunity and Cash Conversion Cycle have a positive relationship to  firm  value.  Net  Working  Capital  has  a  positive  relationship  with  cash  holding. Meanwhile, Growth Opportunity, Capital Expenditure, and Cash Conversion Cycle have no relationship to cash holding. So that Cash Holding cannot mediate the relationship between  Net  Working  Capital,  Growth  Opportunity,  Capital  Expenditure,  and  Cash Conversion Cycle on firm value.
Keywords :  Net  Working  Capital,  Growth  Opportunity,  Capital  Expenditure,  Cash Conversion Cycle, Cash Holdings, Firm Value.

## ABSTRAK
Capaian  studi  ini  adalah  untuk  mengukur  dampak net  working  capital,  growth opportunity, capital expenditure , dan cash convertion cyle pada nilai perusahaan dengan cash  holding sebagai  variabel  intervening.  Populasinya  adalah  perusahaan Food  and Beverage yang tercantum di Bursa Efek Indonesia selama periode 2016-2020. Purposive Sampling adalah  teknik  yang  dipergunakan  sebagai  pengumpulan  sampel  dengan menghasilkan  19  perusahaan  sampel.  Untuk  memecahkan  permasalahan  maka  Teknik analisis  data  yang  diaplikasikan  yaitu Partial  Least  Square dengan  berupa  software WrapPLS  versi  7.0.  Hasil  dalam  penelitian  ini  adalah  Net  Working  Capital,  Capital Expenditure, dan Cash Holding tidak mempunyai dampak pada nilai Perusahaan. Namun Growth Opportunity dan Cash Convertion Cycle mempunyai dampak yang secara positif pada nilai perusahaan. Net Working Capital mempunyai dampak yang secara positif pada cash  holding.  Sedangkan,  Growth  Opportunity,  Capital  Expenditure,  dan  Cash Convertion Cycle tidak mempunyai dampak pada cash holding.  Sehingga Cash Holding tidak  dapat  menjadi  perantara  hubungan  Net  Working  Capital,  Growth  Opportunity, Capital Expenditure, dan Cash Convertion Cycle dengan  Nilai perusahaan.
Kata  Kunci :  Net  Working  Capital,  Growth  Opportunity,  Capital  Expenditure,  Cash Conversion Cycle, Cash Holding, Nilai Perusahaan

## PENDAHULUAN
Nilai  Perusahaan  adalah  salah satu  faktor  yang  cukup  kritis  dalam menunjang keberlangsungan suatu perusahaan.  Hal  ini  didasarkan  karena nilai perusahaan adalah suatu perhitungan  yang  dikenakan  suatu perusahaan  untuk  mengukur  dan mengetahui  pandangan  atau  penilaian investor  terkait  dengan  kinerja  suatu perusahaan yang berkaitan dengan harga saham (Suffah dan Riduwan, 2016).
Dengan demikian, meningkatnya harga suatu saham akan berdampak pada kepercayaan  pasar  terkait  dengan  nilai yang  dimiliki  suatu  perusahaan.  Sebab, dalam  memaksimalkan  kekayaan  yang dimiliki  diperlukannya  harga  saham yang terus meningkat. Sehingga perusahaan  akan  dinilai  memiliki prospek  atau  peluang  masa  depan  yang baik  yang  dapat  ditunjukkan  dengan kinerja  yang  baik  serta  mampu mensejahterahkan  investornya  dalam mendapatkan  keuntungan  yang  besar.
Maka keuntungan tersebut akan
menjadikan  investor  terpikat  untuk melakukan  investasinya  di  perusahaan jadi  akan  membuat  permintaan  atas saham pun mengalami peningkatan.
Gambar 1. Grafik Nilai Perusahaan Gambar 1 diatas menggambarkan bahwa rata-rata pertumbuhan  nilai  suatu  perusahaan pada  seluruh  perusahaan food  and beverage yang tercantum di BEI selama periode 2016-2020 mengalami fluktuatif yaitu tidak tetap atau adanya peningkatan  dan  penurunan  pada nilainya.  Pergerakannya  pada  tahun
2016-2018  mengalami  kenaikan  dari sebesar  3,42  menjadi  3,98  dan  pada tahun  2018  naik  menjadi  sebesar  5,44. Namun,  pada  tahun  2019  nilai perusahaan  food  and  beverage  mulai mengalami  penurunan  yaitu  menjadi sebesar  2,80  dan  pada  tahun  2020  nilai perusahaannya  kembali  menurun  dan merupakan penurunan nilai yang paling rendah selama lima tahun terakhir yaitu sebesar 2,38.
Sehingga  dapat  disimpulkan bahwa  pada  perusahaan food  and beverage pertumbuhan nilai perusahaannya  cenderung  tidak  stabil dan  mengalami  penurunan  sehingga diperlukanya evaluasi terhadap manajemen perusahaan mengenai aspek- aspek yang dapat mendorong nilai pada suatu perusahaan. Fenomena ketidakstabilan ini diduga dapat dipengaruhi  oleh  beberapa  aspek, diantaranya  Net  Working  Capital, Growth Opportunity, Capital Expenditure,  Cash  Convertion  Cycle , serta Cash Holding. Net Working Capital ini memiliki peran dalam mempertahankan keberlangsungan dan keberhasilan suatu perusahaan  karena  memiliki  tujuan untuk  memenuhi  kebutuhan  likuiditas suatu  perusahaan,  membuat  perusahaan dapat memaksimalkan penggunaan aset, melindungi  perusahaan  apabila  terjadi krisis  (Kasmir,2016).  Surat  berharga, piutang, uang tunai, persediaan, dan aset lancar  lainnya  merupakan  bagian  dari
Net Working Capital yang dimanfaatkan untuk  mendanai  suatu  kebutuhan perusahaan (Hamzah., dkk, 2020).
Growth  Opportunity adalah kemampuan yang dimiliki suatu perusahaan  untuk  mengembangkan usahanya serta meningkatkan perekonomian suatu perusahaan dengan memanfaatkan  peluang-peluang    yang ada seperti pada investasi ataupun bisnis (Wulandari  dan  Setiawan,  2019).  Agar
perusahaan  dapat  berkembang  secara tepat  dan  optimal  serta  menghasilkan hasil  yang  yang  baik  bagi  perusahaan diperlukannya  dana  yang  cukup  agar dapat  dimanfaatkan  untuk  melakukan tahap-tahap  pertumbuhan  dalam  suatu perusahaan (Saragih, 2017).
Capital  Expenditure merupakan pengeluaran  yang  digunakan  suatu perusahaan untuk memenuhi kebutuhan investasi jangka panjangnya yang dapat meningkatkan efektifitas suatu perusahaan (Hadiwijaya dan Trisnawati,
2019).  Pengeluaran  modal  ini  biasanya digunakan  perusahaan  untuk  kegiatan berupa  pembelian  maupun  perbaikan suatu aset jangka panjang yang dimiliki yang dapat memberikan manfaat secara jangka panjang bagi perusahaan (Keown, 2014).
Cash  Convertion  Cycle adalah suatu  siklus  yang  digunakan  suatu perusahaan untuk memperkirakan waktu yang diperlukan  perusahaan untuk dapat menerima  kasnya  kembali  dari  proses penyelesaian kas (Liadi dan Suryanawa,
2018). Sehingga untuk dapat menentukan upaya yang perlu dilakukan perusahaan agar memperoleh kas sesuai dengan  target  waktu  secara  optimal. Maka perusahaan harus memperhatikan dan memperkirakan dengan rinci  tingkat Cash  convertion  cycle yang  dimiliki suatu perusahaan (Kariyoto,2018).
Cash  Holding yaitu  tingkat ketersediaan  kas  yang  dimiliki  untuk dikenakan  dalam  mendanai  kebutuhan dana perusahaan yang berupa uang tunai yang berada ditangan serta deposito yang berada  di  bank  (Gunawan,  2016).  Kas juga  merupakan  aset  yang  memiliki peranan yang paling penting dalam suatu perusahaaan, sehingga diperlukan
manajemen  yang  baik  untuk  dapat mengelola ketersediaan kas secara stabil dan  optimal  agar  tidak  terjadinya  dana menganggur ( idle cash ) (Gunawan., dkk, 2021).
Perusahaan food  and  beverage merupakan  sektor  yang  dipergunakan pada  penelitian  ini.  Sektor  ini  adalah suatu sektor yang menghasilkan produk kebutuhan  pokok.  sehingga  perusahaan ini  akan  terus  meningkat  dalam  kurun waktu yang panjang dari segi usahanya maupun  pada  pasar  modalnya  sebab mempunyai  tingkat  pendapatan  yang cukup tinggi.Disamping itu, perusahaan ini termasuk perusahaan yang membutuhkan  sumber  dana  yang  besar untuk memenuhi kebutuhannya, sehingga  sangatlah  penting  untuk menjaga keseimbangan atas ketersediaan kas  secara  stabil.  Penelitian  ini menggunakan periode tahun 2016-2020 pada  perusahaan food  and  beverage karena  dapat  menunjukkan  kondisi terkini dari suatu perusahaan.
Dengan  demikian,  judul  yang diangkat  adalah  Dampak  NWC,  GO, CAPEX,  dan  CCC  Terhadap  Nilai Perusahaan  dengan  Cash  Holding Sebagai Variabel Intervening.

## Gambar 2. Kerangka Dan Hipotesis
Berikut  ini  merupakan  jawaban sementara yang berdasarkan pada suatu teori-teori  relevan  dan  beberapa  jurnal penelitian terdahulu, yaitu:
H1: Net  Working  Capital berdampak secara negatif pada  Nilai perusahaan H2: Growth  Opportunity berdampak secara Positif pada Nilai Perusahaan H3: Capital  Expenditure berdampak secara Positif  pada Nilai Perusahaan H4: Cash  Convertion  Cycle berdampak secara negatif pada Nilai Perusahaan H5: Cash  Holding berdampak  secara negatif pada Nilai Perusahaan
H6: Net  Working  Capital berdampak secara Positif  pada Cash Holding H7: Growth  Opportunity berdampak secara Positif pada Cash Holding H8: Capital  Expenditure berdampak secara Negatif pada Cash Holding H9:  Cash  Convertion  Cycle  berdampak secara negatif pada Cash Holding H10: Cash  Holding menjadi  perantara hubungan Net  Working  Capital dengan
Nilai perusahaan
H11: Cash  Holding menjadi  perantara hubungan Growth  Opportunity dengan
Nilai perusahaan
H12: Cash  Holding menjadi  perantara hubungan Capital  Expenditure dengan Nilai perusahaan H13: Cash  Holding menjadi  perantara hubungan Cash  Convertion  Cycle
dengan Nilai perusahaan METODE PENELITIAN Desain  pada  penelitian  ini diterapkan secara kuantitatif. Populasinya  adalah  perusahaan Food
and  Beverage yang  tercantum  di  Bursa Efek  Indonesia  yaitu  sejumlah  32 perusahaan. Purposive Sampling adalah teknik yang dipergunakan untuk
pengumpulan  sampel  dengan  memiliki kriteria  yaitu  perusahaan Food  and Beverage yang ada atau terdaftar secara berturut-turut  selama  tahun  2016-2020.
Sehingga menghasilkam sampel
sejumlah  19  perusahaan  dengan  data observasi yang dibutuhkan sebanyak 95 data  observasi  (19  Perusahaan  x  5 tahun). Pada penelitian ini, sumber data sekundernya  yaitu  berupa Financial Statement tiap    perusahaan  yang dikumpulkan dengan teknik pengumpulan  data  dokumentasi.  Agar dapat  memecahkan  permasalahan  pada penelitian ini maka Teknik analisis data yang  diaplikasikan  yaitu Partial  Least Square dengan berupa software WrapPLS versi 7.0.
Terdapat  tiga  indikator  yang dikenakan pada penelitian ini yaitu: 1. Indikator Bebas (X) yaitu terdiri dari:
a. Net  Working  Capital (X 1 )  yang diproksikan  dengan Net  Working Capital to Total Asset menggunakan  rumus  menurut Hayati (2020) yaitu:
b.
c. Growth  Opportunity (X 2 )  yang diproksikan dengan Sales Growth menggunakan  rumus menurut Hayati (2020) yaitu:
d. Capital Expenditure (X 3 ) dengan menggunakan  rumus  menurut Hayati (2020) yaitu:
e. Cash  Convertion  Cycle (X 4 ) dengan  menggunakan  rumus menurut Hayati (2020) yaitu:
2. Indikator  Terikat  (Y)  yaitu  terdiri dari:
a. Nilai  Perusahaan  (Y)  yang diproksikan  dengan  Tobins’q menggunakan  rumus  menurut Mispiyanti (2020) yaitu:
3. Indikator  Mediasi  (Z)  yaitu  terdiri dari:
a. Cash Holding (Z) dengan menggunakan rumus menurut Hayati
(2020) yaitu:

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Hasil Estimasi Model Pengukuran Uji Validitas
a. Convergent Validity Tabel 1. Hasil Estimasi Outer Loading Factor Convergent Validity
Berdasarkan  data  pada  tabel  1, yaitu  seluruh nilai outer loading factor pada  setiap  indikator  adalah  lebih  dari 0,7. Maka dapat diinterpretasikan bahwa variabelnya dapat dikatakan valid karena telah  memenuhi  standar  pengukuran untuk setiap konstruk.
b. Discriminant Validity Tabel 2. Hasil Pengukuran Indikator Loading And Cross Loading
Berdasarkan  data  pada  tabel  2, yaitu  seluruh  nilai  loading  faktor  pada seluruh  indikator  dalam  penelitian  ini sebesar  1,00  yaitu  lebih  dari  0,7  atau dapat dilihat dari nilai AVE lebih tinggi dari korelasi antar konstruknya. Sehingga masing-masing indikator memenuhi kriteria dari validitas diskriminan.
Uji Reliabilitas Tabel 3. Hasil Pengukuran
Reliabilitas
Berdasarkan  data  pada  tabel  3, yaitu  nilai  pada  dua  komponen  uji reliabilitas menunjukkan hasil nilai 1,00.
Maka  dapat  diinterpretasikan  masing- masing  indikator  telah reliabile dan memenuhi kriteria dalam uji reliabilitas.
Estimasi Model Struktural R-Squared atau Adjusted (R 2 ) Tabel 4. Nilai Koefisien Determinan R-Squared
Berdasarkan data pada tabel 4, yaitu menggambarkan bahwa nilai R- Squared pada Nilai Perusahaan dan Cash Holding yaitu sebesar 0, 417 dan 0,638. Sehingga nilai tersebut dapat  menunjukkan bahwa indikator bebas pada penelitian ini dapat mendorong nilai pada suatu perusahaan sebesar 42 % serta sisanya sebesar 58% dapat  didorong  oleh  indikator  lainnya. Sedangkan pada Cash Holding berdampak  sebesar  64  %  serta  sisanya sebesar  36%  didorong  oleh  indikator lainnya.
Predictive Relevance (Q 2 ) Tabel 5. Nilai Predictive Relevance (Q2)
Berdasarkan  data  pada  tabel  5, yaitu  indikator  memiliki predictive relevance pada  model  karena  nilai Q-
Squared sebesar  0,414  dan  0,623  lebih dari 0.
Model Fit Tabel 6. Hasil Output Model Fit
Berdasarkan  data  pada  tabel  6, yaitu  nilai  Indeks  APC  sebesar  0,203 serta  p-value  sebesar  0,010  sehingga menggambarkan bahwa nilai APC telah sesuai  dengan  kriteria  karena  memiliki nilai < 0,05. Sedangkan nilai AVIF dan AFVIF memiliki nilai sebesar 1,185 dan 1,320. Hal ini juga menunjukkan bahwa nilai  AVIF  dan  AFVIF  telah  sesuai dengan  kriteria  yaitu  <  0,05.  Sehingga secara keseluruhan model ini memenuhi kriteria dalam model fit.

## Uji Hipotesis
Gambar 3. Grafik Hasil Uji Hipotesis Terdapat kriteria dalam menguji hipotesis  pada  penelitian  ini  yaitu  nilai pada p-value sebesar lebih kecil dari 5% maka  memiliki  dampak.  Sedangkan, apabila nilai p-value sebesar lebih besar dari  5%  maka  tidak  berdampak.  Serta perlu melihat arah koefisiensi beta untuk menentukan arah positif dan negatifnya. Berikut  ini  hasil  uji  hipotesis  dalam penelitian.

## Tabel 7. Hasil Uji Hipotesis
Berdasarkan  data  pada  Tabel  7, yaitu    Hasil  Uji  pada  hipotesis  pertama yaitu Net  Working  Capital tidak mempunyai dampak pada Nilai perusahaan.  Ditunjukkan  atas  hasil  p- value  sejumlah  0,318  yakni  lebih  besar 0,05 serta hasil nilai beta sejumlah 0,048. Maka Hipotesis Pertama tidak terbukti.
Hasil  uji  pada  hipotesis  kedua yaitu Growth  Opportunity mempunyai dampak  secara  positif  pada  Nilai perusahaan.  Ditunjukkan  atas  hasil  p- value sejumlah <0,001 yakni lebih kecil 0,05 serta hasil nilai beta sejumlah 0,615. Maka Hipotesis kedua terbukti. Hasil  uji  pada  hipotesis  ketiga yaitu Capital Expenditure tidak mempunyai dampak pada Nilai perusahaan.  Ditunjukkan  atas  hasil  p- value  sejumlah  0,488  yakni  lebih  besar 0,05  serta  hasil  nilai  beta  sejumlah- 0,003.  Maka  Hipotesis  ketiga  tidak terbukti. Hasil uji pada hipotesis keempat yaitu Cash Convertion Cycle mempunyai dampak secara positif pada Nilai perusahaan. Ditunjukkan atas hasil p-value sejumlah 0,028 yakni lebih kecil 0,05 serta hasil nilai beta sejumlah 0,188. Maka Hipotesis keempat tidak terbukti.
Hasil  uji  pada  hipotesis  kelima yaitu Cash  Holding tidak  mempunyai dampak pada Nilai perusahaan. Ditunjukkan atas hasil p-value sejumlah 0,322 yakni lebih besar 0,05 serta hasil nilai  beta  sejumlah  0,047.  Maka Hipotesis kelima tidak terbukti.
Hasil  uji  pada  hipotesis  keenam yaitu Net  Working  Capital mempunyai dampak  secara  positif  terhadap Cash Holding . Ditunjukkan atas hasil p-value sejumlah  <0,001  yakni  lebih  kecil  0,05 serta  hasil  nilai  beta  sejumlah  0,048. Maka Hipotesis keenam terbukti.
Hasil  uji  pada  hipotesis  ketujuh yaitu Growth Opportunity tidak mempunyai dampak pada Cash Holding . Ditunjukkan atas hasil p-value sejumlah 0,284 yakni lebih besar 0,05 serta hasil nilai  beta  sejumlah  -0,058.  Maka Hipotesis ketujuh tidak terbukti. Hasil uji pada hipotesis kedelapan  yaitu Capital  Expenditure tidak  mempunyai  dampak  pada Cash Holding . Ditunjukkan atas hasil p-value sejumlah  0,68  yakni  lebih  besar  0,05 serta  hasil  nilai  beta  sejumlah  -0,034. Maka Hipotesis kedelapan tidak terbukti.
Hasil uji pada hipotesis kesembilan yaitu Cash Convertion Cycle tidak  mempunyai  dampak  pada  Cash Holding. Ditunjukkan atas hasil p-value sejumlah  0,374  yakni  lebih  besar  0,05 serta  hasil  nilai  beta  sejumlah  -0,033. Maka  Hipotesis  kesembilan  tidak terbukti. Hasil uji pada hipotesis kesepuluh  yaitu Net  Working  Capital tidak  mempunyai  dampak  pada  Nilai perusahaan  melalui Cash  Holding . Ditunjukkan atas hasil p-value sejumlah 0,301 yakni lebih besar 0,05 serta hasil nilai  beta  sejunlah  0,038.  Maka
Hipotesis kesepuluh tidak terbukti. Hasil uji pada hipotesis kesebelas yaitu Growth Opportunity tidak mempunyai dampak pada Nilai perusahaan  melalui Cash  Holding .
Ditunjukkan atas hasil p-value sejumlah 0,485 yakni lebih besar 0,05 serta hasil nilai  beta  sejumlah-0,003.  Maka  dapat Hipotesis kesebelas tidak terbukti. Hasil uji pada hipotesis keduaebelas  yaitu Capital  Expenditure tidak  mempunyai  dampak  pada  Nilai
perusahaan  melalui Cash  Holding . Ditunjukkan atas hasil p-value sejumlah 0,491 yakni lebih besar 0,05 serta hasil nilai  beta  sejumlah  -0,002.  Maka Hipotesis keduabelas tidak terbukti. Hasil uji pada hipotesis ketigabelas yaitu Cash Convertion Cycle tidak  mempunyai  dampak  pada  Nilai perusahaan  melalui Cash  Holding . Ditunjukkan atas hasil p-value sejumlah 0,492 yakni lebih besar 0,05 serta hasil nilai  beta  sejumlah  -0,002.  Maka Hipotesis ketigabelas tidak terbukti.
Dampak Net  Working  Capital Pada Nilai Perusahaan
Didasarkan  pada  hasil  uji hipotesis  pertama  mengindikasikan Net Working  Capital tidak  mempunyai dampak pada nilai perusahaan. Sepemikiran dengan Atmaja dan Astika
(2018)  dan  Wuryani.,  dkk  (2020)  yaitu tingkat  ketersediaan  modal  kerja  suatu perusahaan  tidak  menjamin  dapat membuat  nilai  pada  suatu  perusahaan akan  meningkat  maupun  menurun. Sebab, suatu perusahaan dalam menjalankan operasionalnya perlu memiliki Net  Working  Capital yang sesuai  dengan  tingkat  keperluannya. Namun,  tidak  sependapat  dengan  hasil penelitian  Eliana.,  dkk  (2018)  yang menyatakan Net  Working  Capital memiliki  hubungan  negatif  pada  nilai perusahaan.
Dampak Growth  Opportunity Pada Nilai Perusahaan
Didasarkan  pada  hasil  uji hipotesis kedua mengindikasikan Growth  Opportunity memiliki  dampak secara  positif  pada  nilai  perusahaan. Maka  Sependapat  dengan  Nur  (2018) dan  Marpuah.,  dkk  (2021)  yaitu menyatakan adanya peluang pertumbuhan yang kuat dapat
memberikan  pertanda  positif  yang diinginkan  oleh  investor.  Sebab,  dapat
membuat  nilai  pada  suatu  perusahaan meningkat  karena  berada  pada  situasi yang baik. Sehingga dapat sesuai dengan yang dibutuhkan investor yaitu mendapatkan  perolehan  keuntungan yang besar. Namun, tidak sejalan dengan penelitian Harahap (2019) yaitu growth opportunity tidak  memiliki  hubungan pada nilai perusahaan.
Dampak Capital  Expenditure Pada Nilai Perusahaan Didasarkan  pada  hasil  uji hipotesis ketiga mengindikasikan Capital  Expenditure tidak  mempunyai dampak  pada  nilai  perusahaan.  Maka selaras  dengan  Fikriyan  (2019)  dan Setiawati., dkk (2020) yaitu pengeluaran modal  yang  tinggi  dalam  suatu perusahaan  belum  tentu  disukai  oleh pihak  investor.  Sebab,  mendapatkan keuntungan  yang  melimpah  dari  suatu perusahaan  lebih  menarik  daripada pengeluaran  modal  yang  besar.  Maka tidak  sesuai  dengan  hasil  yang  diteliti
Mispiyanti (2020) yaitu capital expenditure memiliki  hubungan  positif pada nilai perusahaan.
Dampak Cash Convertion Cycle Pada Nilai Perusahaan
Didasarkan  pada  hasil  uji hipotesis  keempat  mengindikasikan Cash  Convertion  Cycle memmpunyai dampak  secara  positif  pada  nilai perusahaan.  Maka  sebanding  dengan Hidayati (2019) dan Lestari dan Usman (2020)  yakni  lamanya  siklus  kas  yang dimiliki  perusahaan  dapat  memberikan dampak positif karena tingginya tingkat penggunaan utang untuk investasi dapat membuat  investor  menerima  tingkat perolehan  keuntungan  yang  tinggi. Sehingga  akan  membuat  perusahaan lebih  menarik  di  pandangan  investor. Namun,  penelitian  ini  tidak  sesuai dengan  Yulandreano.,  dkk  (2020)  yaitu cash convertion cycle
memiliki
hubungan yang secara negatif pada nilai perusahaan.
Dampak Cash  Holding Pada  Nilai Perusahaan
Didasarkan  pada  hasil  uji hipotesis kelima mengindikasikan Cash Holding tidak mempunyai dampak pada nilai  perusahaan.  Sehingga  sesuai dengan  Devi.,  dkk  (2020)  dan  Khoiroh dan  Subardjo  (2020)  bahwa  tingkat ketersediaan kas yang dimiliki dikendalikan  oleh  pengelola  keuangan karena perusahaan cenderung menggunakan  kas  untuk  memenuhi seluruh kebutuhan. Sehingga
Nilai  pada  suatu  perusahaan  tidak didasarkan pada jumlah ketersediaan kas yang  dimiliki.  Namun,  hasil  penelitian yang  telah  dilakukan  Tandra  & Tjakrawala  (2020)  tidak  sependapat dengan penelitian ini sebab cash holding memiliki hubungan secara  negatif pada nilai perusahaan.
Dampak Net  Working Capital Pada Cash Holding
Didasarkan  pada  hasil  uji hipotesis  keenam  mengindikasikan net working  capital berdampak  secara positif  pada cash  holding .  Maka Sependapat  dengan  hasil  yang  diteliti Wulandari dan Setiawan (2019) dan Sari & Hastuti (2020) bahwa aset lancar pada suatu perusahaan merupakan komponen dalam Net  Working  Capital dan  juga merupakan  subtitusi  dari  kas  yang dimiliki  suatu  perusahaan  sehingga ketika terjadi peningkatan maka otomatis  kas  yang  dimiliki  perusahaan pun  juga  mengalami  peningkatan. Namun,  tidak  sepemikiran  dengan Hayati (2020) yaitu net working capital tidak berhubungan dengan cash holding.
Dampak Growth  Opportunity Pada Cash Holding Didasarkan  pada  hasil  uji hipotesis ketujuh mengindikasikan growth  opportunity tidak  mempunyai dampak  pada cash  holding .  Hasil  yang telah dilakukan Khalida., dkk (2021) dan
Setyaningrum  &  Setiawati  (2021) sependapat yaitu perusahaan akan lebih cenderung untuk memanfaatkan peluang-peluang  yang  ada  apabila memiliki nilai growth opportunity yang cukup  tinggi.    Sehingga  tidak  dapat dipastikan perusahaan akan memiliki kas yang  banyak  sebab  telah  dipergunakan untuk  mengembangkan  perusahaan. Namun,  tidak  sesuai  dengan    hasil penelitian  Sumartha  &  Tjakrawala (2020)  bahwa growth  opportunity berhubungan  yang  secara  positif terhadap cash holding .
Dampak Capital  Expenditure Pada Cash Holding Didasarkan  pada  hasil  uji hipotesis kedelapan ini mengindikasikan capital  expenditure tidak  mempunyai dampak  pada cash  holding .  Maka sepahaman  dengan  Maarif.,  dkk  (2019) dan Hengsaputri & Bangun (2020)  yaitu biaya yang dikeluarkan untuk pengeluaran modal dalam suatu perusahaan  tidak  selalu  menggunakan persediaan kas. Namun, dapat menggunakan pendanaan eksternal atau kredit  untuk  memenuhi  kegiatan investasi  jangka  panjangnya.  Namun, tidak  sepemikiran  dengan  yang  diteliti oleh  Hanaputra  dan  Nugroho  (2021) yaitu  menjelaskan capital  expenditure memiliki  hubungan  secara  negatif  pada cash holding .
Dampak Cash Convertion Cycle Pada Cash Holding Didasarkan  pada  hasil  uji hipotesis  kesembilan  penelitian  ini mengindikasikan cash  convertion  cycle
tidak  berdampak  pada  cash  holding. Sesuai  dengan  penelitian  yang  telah dilakukan  Faujiah.,  dkk  (2020)  dan Abbas., dkk (2020) yaitu persediaan kas tidak  mampu  mengubah  lamanya penyelesaian  siklus  kas.  Sebab  dalam memenuhi  kebutuhan  dana  suatu perusahaan  tidak  hanya  menggunakan ketersediaan  kas  yang  dimiliki  namun juga dengan menggunakan kredit. Akan tetapi,  tidak  sependapat  dengan  hasil yang  diteliti  oleh  Wulandari  dan Setiawan  (2019)  yaitu cash  convertion cycle memiliki hubungan secara negatif pada cash holding .
Dampak  Net  Working  Capital  Pada Nilai  Perusahaan  Melalui  Cash Holding
Didasarkan  pada  hasil  uji hipotesis  kesepuluh  mengindikasikan
Cash  holding tidak  dapat  menjadi perantara hubungan net working capital dengan nilai perusahaan. Suatu
perusahaan  dalam  menggunakan  modal kerja bersih harus optimal sesuai dengan kebutuhan  operasionalnya  yaitu  tidak kurang  maupun  lebih  (Nurastuti  dan Maesaroh,  2019).  Sehingga,  tidak menjamin dapat memberikan peningkatan pada nilai suatu perusahaan apabila  pengelolaannya  tidak  optimal walaupun memiliki tingkat net working capital serta cash holding yang banyak.
.
Dampak  Growth  Opportunity  Pada Nilai  Perusahaan  Melalui  Cash Holding
Didasarkan  pada  hasil  uji hipotesis  kesebelas  penelitian  ini mengindikasikan  bahwa Cash  holding tidak  sanggup  menjadi  perantara hubungan growth  opportunity dengan nilai  perusahaan.  Pada  Umumnya perusahaan akan mempergunakan sebagian besar persediaan kasnya untuk memanfaatkan  peluang-peluang  yang ada  yaitu  untuk  dapat  mengembangkan
perusahaannya serta meningkatkan nilai suatu perusahaan ketika tingkat pertumbuhan  yang  dimiliki  tinggi (Alicia., dkk, 2020). Sehingga, pertumbuhan  perusahaan  yang  tinggi tidak menjamin akan memiliki ketersedian  kas  yang  tinggi  sebab  akan dipergunakan untuk kegiatan investasi.
Dampak  Capital  Expenditure  Pada Nilai  Perusahaan  Melalui  Cash Holding
Didasarkan  pada  hasil  uji hipotesis  keduabelas  penelitian  ini mengindikasikan bahwa  Cash  holding tidak mampu menjadi perantara hubungan capital  expenditure dengan nilai  perusahaan.  Dalam  memenuhi kebutuhan  pengeluaran  modal  tidak hanya berasal dari ketersediaan kas yang dimiliki  namun  juga  dapat  berasal  dari pinjaman  kredit.  Adanya  pengeluran modal  tidak  akan  menjamin  untuk mempengaruhi nilai perusahaan.  Sebab, belum tentu yang memiliki pengeluaran modal  yang  besar  dapat  dikatakan  baik (Margareta,  2018).  Sehingga  keputusan untuk  melakukan  pengeluaran  modal harus  pertimbangkan  dengan  baik  dan tepat.

## Dampak Cash Convertion Cycle Pada
Nilai  Perusahaan  Melalui  Cash Holding
Didasarkan  pada  hasil  uji hipotesis  ketigabelas  penelitian  ini mengindikasikan  bahwa Cash  holding tidak dapat menjadi perantara hubungan cash  convertion  cycle dengan  nilai perusahaan.  Lamanya  waktu  yang diperlukan  perusahaan  untuk  menerima kasnya kembali dari siklus konversi kas ini  tidak  menjamin  dapat  menurunkan nilai  dalam  suatu  perusahaan.  Karena, perusahaan  tidak  hanya  menggunakan ketersediaan  kasnya  namun  juga  dapat menggunakan  utang  untuk  memenuhi kebutuhan operasionalnya (Halim,
2018). Sehingga tingkat ketersediaan kas yang  tinggi  tidak  akan  menjamin  dapat meningkatkan  nilai  suatu  perusahaan sebab kebijakan ketersediaan kas diatur sesuai  dengan  kebutuhan  perusahaan masing-masing.

## PENUTUP Kesimpulan
Berdasarkan  uraian  penjelasan, maka berkesimpulan untuk menjelaskan bahwa  Net  Working  Capital,  Capital Expenditure,  dan  Cash  Holding  tidak mempunyai dampak pada nilai Perusahaan. Namun Growth Opportunity dan Cash Convertion Cycle mempunyai dampak secara positif pada nilai  perusahaan.  Net  Working  Capital mempunyai dampak yang secara positif pada  cash  holding.  Sedangkan,  Growth Opportunity,  Capital  Expenditure,  dan Cash Convertion Cycle tidak mempunyai dampak pada cash holding. Sehingga  Cash  Holding  tidak  sanggup menjadi perantara dampak Net Working Capital,  Growth  Opportunity,  Capital Expenditure, dan Cash Convertion Cycle dengan Nilai perusahaan.
Saran Oleh karena itu, peneliti mengusulkan  saran  untuk  penelitian berikutnya disarankan dapat memperluas perusahaan  yang  dipergunakan  sebagai populasi  dan  sampel  dalam  penelitian, mempergunakan  variabel  lainnya  yang belum dipakai pada penelitian ini, serta menambah  jangka  waktu  periode penelitian  agar  dapat  mencerminkan dengan kondisi sebenarnya.

## DAFTAR PUSTAKA
Abbas, D.S., Eksandy, A., dan Mulyadi. (2020). Pengaruh Growth Opportunity, Nwc, Cash Conversion  Cycle,  Ios  Dan Leverage Terhadap Cash Holding.
JEMASI: Jurnal Ekonomi Manajemen Dan Akuntansi, 16 (1). Alicia, R., Putra, J., Fortuna, W., Felin, F.,  &  Purba,  M.  I.  (2020). Pengaruh  Growth  Opportunity,
Leverage  dan  Firm  Size  terhadap
Cash Holding Perusahaan Properti dan Real Estate. Owner : Riset Dan Jurnal Akuntansi , 4(2).
Atmaja,  I.G.N.Y.D.,  dan  I.B.P.  Astika.
(2018).  Pengaruh  Profitabilitas, Leverage,  dan  Modal  Kerja  Pada Nilai  Perusahaan  dengan  CSR Sebagai  Variabel  Intervening. E- Jurnal  Akuntansi  Universitas Udayana , 24 (1).
Eliana,  dkk,.  (2018).  Cash  Holding, Likuiditas,  Profitabilitas,  Modal Kerja  Bersih  Dan  Pengaruhnya Terhadap  Nilai  Perusahaan  Pada Perbankan  Yang  Terdaftar  Di
Bursa  Efek  Indonesia. Jurnal AKBIS:  Media  Riset  Akuntansi Bisnis , 2(2).
Faujiah,  A.,  Mulyatini,  N.,  dan  E.
Herlina.  (2021).  Pengaruh  Cash Conversion  Cycle  Terhadap  Cash
Holding  (Studi  Pada  PT  Lippo Cikarang Tbk yang terdaftar pada BEI  Periode  2009-2018. Business Management and Entrepreneurship Journal ,2 (4). Fikriyan,  A.A.  (2019).  Pengaruh  Rasio Keuangan Dan Kebijakan Manajerial Terhadap Nilai Perusahaan Pada Sektor Pertambangan  Yang  Terdaftar  Di Bei  Periode  2015-2017. Jurnal Ilmu  Manajemen  Universitas
Negeri Surabaya , 7 (4).
Gunawan,  A.,  Oktaviani,  T.,  dan Sunayah.(2021).  Pengaruh  Ios, Capital  Expenditure  Dan  Cash Conversion  Cycle  Terhadap  Cash Holding  Pada  Sektor  Industri Dasar & Kimia Di BEI 2015-2019. Jurnal  Indonesia  Sosial  Sains ,  2 (5). Gunawan,  R.  (2016).  Pengaruh  Growth Opportunity, Net Working Capital,dan  Cash  Flow  terhadap Cash Holding (Studi Pada Perusahaan Manufakturyang Terdaftar  di  BEI  Tahun  2011- 2014). Jurnal Akuntansi , 4 (1).
Hadiwijaya,  I.,  dan  E.  Trisnawati. (2019).  Pengaruh  Arus  Kas  Dan Belanja  Modal  Terhadap  Cash Holding Pada Perusahaan Manufaktur. Jurnal  Paradigma Akuntansi , 1 (2).
Halim,  K.  I.  (2018).  Analisis  Faktor- faktor yang Memengaruhi Tingkat Cash  Holding  pada  Perusahaan Manufaktur yang Listing di Bursa Efek  Indonesia. MABIS:  Journal of  Management  and  Business ,  9 (1).
Hamzah, U. H., Mahfudnurnajamuddin, M.,  &  Budiandriani,  B.  (2020). Pengaruh  Modal  Kerja  dan Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan Pada Perusahaan Manufaktur  yang  Terdaftar  di Bursa Efek Indonesia. PARADOKS  :  Jurnal  Ilmu Ekonomi , 3(3), 79 - 89. Hanaputra,  I.,  dan  V.  Nugroho.  (2021). Cash Holding: Leverage, Liquidity,  Net  Working  Capital, Capital Expenditure, And Profitability. Jurnal Multiparadigma Akuntansi Tarumanagara , 3 (1). Harahap, R., (2019). Pengaruh Profitabilitas, Growth Opportunity Dan Stuktur Modal Terhadap Nilai Perusahaan Pada Perusahaan Manufaktur  Yang  Terdaftar  Di Bursa Efek Indonesia Tahun 2013- 2017. Jurnal Manajemen Tools , 11 (1). Hayati, N. (2020). Corporate Governance  Sebagai  Variabel Moderating  Dengan  Net  Working Capital, Capital Expenditure, Cash
Conversion  Cycle,  Cash  Flow, Dan  Growth  Opportunity  Yang Dapat Mempengaruhi Cash Holding. BMAJ: Business Management  Analysis  Journal ,  3 (2). Hengsaputri,  J.A.,  dan  N.  Bangun. (2020). Pengaruh Growth Opportunity, Net Working Capital Dan Capital Expenditure Terhadap Cash Holding. Jurnal Multiparadigma Akuntansi Tarumanagara , 2 (1). Hermawan,  A.D.,  (2018).  Pengaruh Kebijakan Deviden, Growth Opportunity  Dan  Struktur  Modal Terhadap Nilai Perusahaan Dengan  Kepemilikan  Manajerial Sebagai  Variabel  Intervening. Sosio e-kons , 10 (2). Hidayati, A. (2019). Pengaruh Keputusan  Pendanaan,  Keputusan Investasi, Kebijakan Dividen Dan Cash  Conversion  Cycle  Terhadap Kinerja  Dan  Nilai  Perusahaan (Studi  Empiris  Pada  Perusahaan- Perusahaan Yang Tergabung Dalam Indeks Lq 45 Di Bursa Efek Indonesia . EJME: Equator Journal  of  Management  and Entrepreneurship , 7 (4). Kariyoto.  2018.  Manajemen  Keuangan Konsep dan Implementasi. Malang: UB press. Kasmir.2016. Analisis Laporan Keuangan.  Jakarta  :  PT.  Raja Grafindo Persada. Keown,  A.  J.  (2014).  Manajemen
Keuangan:  Prinsip-Prinsip  dan Aplikasi.  Jakarta:  PT.  Indeks Kelompok Gramedia. Lestari,  H.  Y.,  dan  B.  Usman.  (2020). Modal  Kerja  Sebagai  Prediktor Nilai  Perusahaan  Manufaktur Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek
Indonesia. Media  Riset  Bisnis  & Manajemen , 20 (1).
Liadi, C.C., dan I. K. Suryanawa.(2018). Pengaruh Ukuran Perusahaan, Net Working Capital, Cash Flow, dan
Cash Conversion Cycle pada Cash Holding .  E-Jurnal  Akuntansi ,  24 (2).
Maarif, S., Anwar, C., dan Darmansyah. (2019).  Pengaruh  Interest  Income Growth  ,  Net  Working  Capital, Dan Capital Expenditure Terhadap Cash  Holding  Dengan  Aktivitas Dewan Komisaris Sebagai Variabel Moderasi. JURNAL MADANI:  Ilmu  Pengetahuan, Teknologi, dan Humaniora , 2 (1). Margareta, B. (2018). Pengaruh Profitabilitas, Keputusan Pendanaan, Dan Keputusan Investasi Terhadap Nilai Perusahaan  Pada  Perusahaan  Sub Sektor  Property  And  Real  Estate Di  Bursa  Efek  Indonesia. FIN- ACC: Finance Accounting , 2(9). Marpuah,  S.,  Sunardi,  N.,  dan  M. Marjonah. (2021). Pengaruh Ukuran Perusahaan, Growth Opportunity terhadap Nilai Perusahaan dengan Stuktur Modal Sebagai  Variabel  Moderating (Studi pada Perusahaaan Consumer Goods yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia Tahun 2015- 2019). Jurnal  Sekuritas:  Saham, Ekonomi, Keuangan, dan Investasi , 5 (1). Mispiyanti.  (2020).  Pengaruh  Struktur Modal, Capital Expenditure, Profitabilitas Dan Kebijakan Dividen Terhadap Nilai Perusahaan Pada Perusahaan BUMN  Indonesia .  JAP:  Jurnal Akuntansi dan Pajak, 20 (2). Nur,  T.,  (2018).  Pengaruh  Growth
Opportunity,  Profitabilitas  Dan Struktur  Modal  Terhadap  Nilai Perusahaan Dengan Dividen Sebagai Variabel Intervening Pada Perusahaan  Manufaktur  Yang
Terdaftar  Di  Bei  Pada  Periode
2014-  2017 .  Jurnal  Manajemen
Bisnis Indonesia , 5 (3).
Nurastuti,  P.,  E.  Maesaroh.  (2021).
Operating  Profit  Margin,  Net Working Capital, Weight Average Cost  Of  Capital  Terhadap  Nilai
Perusahaan  LQ45. IKRAITH- EKONOMIKA , 3 (4).
Saragih,  F.  (2017).  Pengaruh  Growth Opportunity,  Firm  Size,  Dan Liquidity  Terhadap  Keputusan
Hedging  Pada  Perusahaan  Perban Kan  Indonesia. Jurnal  Ilmu
Manajemen , 5(2).
Sari,  V.P.,  dan  R.  T.  Hastuti.  (2020).
Pengaruh  Net  Working  Capital, Leverage,  Growth  opportunity, Dan  Profitability  Terhadap  Cash Holding. Jurnal  Multiparadigma
Akuntansi Tarumanagara , 2 (1).
Setiawati,  I.,  Ariyanti,  R.,  dan  M.  I. Notoatmojo.  (2020).  Pengaruh
ROA, ROE, Assets Ratio terhadap Price  To  Book  Value  Ratio  yang Dimediasikan  dengan  Variabel Capital Expenditure(Studi Literatur pada Perusahaan Manufaktur yang listed BEI Tahun 2012  –  2018). AKSES:  Jurnal Ekonomi dan Bisnis , 15 (1). Suffah,  R  dan  A.  Riduwan.  (2016).
Pengaruh Profitabilitas, Leverage, Ukuran Perusahaan Dan Kebijakan  Dividen  Pada  Nilai Perusahaan. Jurnal Ilmu dan Riset
Akuntansi . 5 (2): 1-17.
Sumartha,  M.,  dan  F.X.K.  Tjakrawala.
(2020). Pengaruh Leverage, Profitability Dan Growth Opportunities  Terhadap  Cash Holding. Jurnal  Multiparadigma Akuntansi Tarumanagara , 2 (1). Tandra,  L.,  dan  F.  X.  K.  Tjakrawala.
(2020).  Pengaruh  Cash  Holding Dan  Tangibility  Terhadap  Firm Performance  Dengan  Hutang Sebagai Moderasi. Jurnal
Multiparadigma Akuntansi Tarumanagara , 2 (1). Wulandari,  E.  A.,  dan  M.  A.  Setiawan. (2019). Pengaruh Growth Opportunity, Net Working Capital, Cash  Conversion  Cycle  Dan Dividend  Payout  Terhadap  Cash
Holding. JEA:  Jurnal  Eksplorasi Akuntansi , 1(3).
Wuryani,  E.,  Arieftiara,  D.,  dan  M.D. Yanthi. (2020). Analisis Pengaruh Simultan Antara Investment Opportunity  Set  Dengan  Modal Kerja Dan Pengaruhnya Terhadap Kinerja Perusahaan. Jurnal Ecopreneur , 3 (2). Yulandreano,  E.,  Atahau,  A.D..R.,  dan I.M Sakti. (2020). Apakah Profitabilitas Memediasi Pengaruh Manajemen Modal Kerja terhadap Nilai Perusahaan?. AFRE Accounting and Financial Review , 3(2).