## KEPEMILIKAN INSTITUSIONAL, LIKUIDITAS, LEVERAGE DAN FINANCIAL DISTRESS: INVESTIGASI EFEK MODERASI PROFITABILITAS
(STUDI PADA PERUSAHAAN MANUFAKTUR SEKTOR INDUSTRI BARANG KONSUMSI YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA PERIODE 2017 - 2021)
Wiwik Nopianti Rejeki 1 , Siti Aisyah Hidayati 2 , Nur Aida Arifah Tara 3 Faculty of Economic and Business, University of Mataram, Indonesia Wiwiknovianti12@gmail.com,

## Abstrak
Penelitian ini bertujuan untuk menguji dan menganalisis Kepemilikan Institusional, Likuiditas, Leverage dan Financial  Distress :  Investigasi  Efek  Moderasi Profitabilitas  perusahaan  Manufaktur  Sektor  Industri  Barang  Konsumsi  yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2017 – 2021. Jenis penelitian ini adalah penelitian kuantitatif yang bersifat asosiatif dengan metode pengumpulan data yaitu sampel  survey .  Pengambilan  sampel  pada  penelitian  ini  menggunakan purposive sampling dengan  kriteria  tertentu  sehingga  diperoleh  sampel  sebanyak  44 perusahaan  dengan  220  n-data.  Teknik  analisis  data  yang  digunakan  adalah hierarchical  regression  analysis dengan  variabel  moderasi.  Berdasarkan  uji  dan analisis  data  menunjukkan  hasil  bahwa  kepemilikan  institusional  berpengaruh positif  dan  tidak  signifikan  terhadap financial  distress (ICR),  likuiditas  (CR) berpengaruh negatif dan tidak signifikan terhadap financial distress (ICR), leverage (DAR)  berpengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap financial  distress (ICR), profitabilitas  tidak  mampu  memoderasi  pengaruh  kepemilikan  institusional terhadap financial  distress (ICR),  ),  profitabilitas  mampu  memoderasi  pengaruh likuiditas  (CR)  terhadap financial  distress (ICR),  profitabilitas  tidak  mampu memoderasi pengaruh leverage (DAR) terhadap financial distress (ICR).
Kata  kunci : Financial  Distress ,  Kepemilikan  Institusional,  Likuiditas, Leverage , Profitabilitas.

## Abstract
This  study  aims  to  examine  and  analyze  Institutional  Ownership,  Liquidity, Leverage and Financial Distress: Investigation of Moderation Effects Profitability of Manufacturing companies in the Consumer Goods Industry Sector Listed on the Indonesia  Stock  Exchange  for  the  2017  –  2021  period.  This  type  of  research  is associative  quantitative  research  with  a  collection  method  the  data  is  a  survey sample.  Sampling  in  this  study  used  purposive  sampling  with  certain  criteria  in order  to  obtain  a  sample  of  44  companies  with  220  n-data.  The  data  analysis technique  used  is  hierarchical  regression  analysis  with  moderating  variables. Based on tests and data analysis, the results show that institutional ownership has a positive and not significant effect on financial distress (ICR), liquidity (CR) has a negative and not significant effect on financial distress (ICR), leverage (DAR) has a negative and significant effect on financial distress ( ICR), profitability is unable to moderate  the  effect  of  institutional  ownership  on  financial  distress  (ICR), profitability  is  able  to  moderate  the  effect  of  liquidity  (CR)  on  financial  distress
Wiwik Nopianti Rejeki 1 , Siti Aisyah Hidayati 2 , Nur Aida Arifah Tara 3
(ICR), profitability is unable to moderate the effect of leverage (DAR) on financial distress (ICR).
Keywords: Financial Distress, Institutional Ownership, Liquidity, Leverage, Profitability.

## Pendahuluan
Kondisi  keuangan  sebuah  perusahaan  menjadi  perhatian  banyak  pihak,  karena kelangsungan  hidup  sebuah  perusahaan  berasal  dari  keuangan.  Jika  kondisi  keuangan perusahaan  tidak  stabil,  maka  dapat  menyebabkan  kebangkrutan.  Oleh  karena  itu, perusahaan  harus  mampu  menghasilkan  laba  yang  stabil  agar  tidak  terjadi kebangkrutan. Awal mula kebangkrutan terjadi karena perusahaan mengalami kesulitan keuangan  ( financial  distress ),  sehingga  salah  satu  tindakan  yang  harus  diambil  oleh perusahaan adalah memperkuat fundamental perusahaan (Mehati & Dillak, 2021).
Menurut  (Platt  &  Platt,  2002) financial  distress didefinisikan  sebagai  tahapan penurunan  kondisi  keuangan  yang  ditandai  dengan  adanya  penundaan  pengiriman, kualitas  produk  yang  menurun,  kesulitan  arus  kas  dan  penundaan  pembayaran  tagihan bank.  Kemudian  (Susanto,  2020)  menyatakan  bahwa financial  distress terjadi  karena perusahaan tidak mampu mengelola dan menjaga kestabilan kinerja keuangan sehingga menyebabkan  perusahaan  mengalami  kerugian  operasional  dan  kerugian  bersih  untuk tahun  yang  berjalan.  Lebih  lanjut,  dari  kerugian  yang  terjadi  akan  mengakibatkan defisiensi  modal  karena  penurunan  nilai  saldo  laba  yang  terpakai  untuk  melakukan pembayaran  dividen,  sehingga  total  ekuitas  secara  keseluruhan  pun  akan  mengalami defisiensi.
Pendekatan  untuk  mengatasi financial  distress dapat  dilihat  dari  nilai interest coverage ratio (ICR), yaitu perbandingn antara laba operasi dengan beban bunga (Fitri &  Syamwil,  2020). Interest  coverage  ratio (ICR)  digunakan  karena  dapat menggambarkan  seberapa  banyak  perusahaan  dapat  membayar  pembayaran  bunga pinjamannya saat ini dengan laba yang ada. Apabila nilai interest coverage ratio (ICR) rendah,  maka  semakin  besar  kemungkinan  perusahaan  tidak  mampu  membayar  beban bunga  pinjaman  dan  beban  lainnya.  Sehingga  hal  tersebut  menyebabkan  adanya tuntutan  hukum  dari  kreditur  dan  kemungkinan  perusahaan  menuju  kearah  pailit  juga akan semakin besar (Nugroho & SH, 2018).
Beberapa  perusahaan  manufaktur  memiliki  nilai interest  coverage  ratio (ICR) lebih  kecil  dari  satu  yang  artinya  perusahaan  manufaktur  mengalami  kesulitan  dalam membayar  beban  bunga  pinjaman  dengan  laba  yang  dimiliki.  Adapun  indikator  yang digunakan  untuk  memprediksi financial  distress, antara  lain  kepemilikan  institusional, likuiditas, leverage dan profitabilitas. Indikator tersebut dianggap mampu menunjukkan kinerja  keuangan  dan  efisiensi  perusahaan  untuk  memprediksi  terjadinya financial distress (Fitri & Syamwil, 2020).
Indikator  pertama  untuk  memprediksi financial  distress adalah  kepemilikan institusional.  Menurut  (Prihati  &  Khabibah,  2022),  kepemilikan  institusional  adalah kepemilikan  saham  perusahaan  oleh  institusi  yang  terdiri  dari  perusahaan  asuransi,
Kepemilikan Institusional, Likuiditas, Leverage dan Financial Distress: Investigasi Efek Moderasi Profitabilitas (Studi pada Perusahaan Manufaktur Sektor Industri Barang Konsumsi Yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2017 - 2021)
investasi, bank, serta kepemilikan lainnya. Kepemilikan institusional yang besar (lebih dari  5  persen)  menunjukkan  kemampuan  memonitor  perusahaan.  Semakin  besar kepemilikan  institusional,  semakin  efisien  pemanfaatan  aktiva  perusahaan  yang  dapat meminimalkan  kemungkinan  masalah  keuangan  (Septiani  &  Dana,  2019).  Hal  ini dikarenakan  besarnya  kepemilikan  institusional  akan  semakin  besar  pula  pengawasan terhadap  perusahaan,  yang  pada  akhirnya  akan  mengurangi  kemungkinan  perusahaan mengalami financial distress .
Indikator  kedua  untuk  memprediksi financial  distress adalah  likuiditas.  Menurut (Agustini  &  Wirawati,  2019),  likuiditas  yaitu  kemampuan  perusahaan  untuk  melunasi kewajiban lancer perusahaan dengan memanfaatkan aktiva lancarnya. Perusahaan yang memiliki tingkat likuiditas yang tinggi mengindikasikan perusahaan memiliki sejumlah aset lancar yang siap untuk membayar utang jangka pendeknya sehingga terhindar dari kondisi financial distress .
Indikator  selanjutnya  untuk  memprediksi financial  distress adalah leverage . Menurut  (Sutra  &  Mais,  2019)  rasio leverage dapat  digunakan  untuk  mengukur seberapa besar perusahaan dibiayai dengan menggunakan utang. Apabila rasio leverage tinggi,  hal  ini  berisiko  akan  terjadi  kesulitan  pembayaran  pada  saat  jatuh  tempo  dan akan  membebani  perusahan  dimasa  yang  akan  datang.  Ketidakmampuan  perusahaan dalam  melunasi  hutangnya  pada  kreditur  dapat  mengganggu  aktivitas  operasional perusahaan  dan  akan  menyebabkan  terjadinya financial  distress (Gunawan,  Assagaf, Sayidah, & Mulyaningtyas, 2019).
Terakhir  adalah  indikator  profitabilitas  digunakan  untuk  mengukur  kemampuan perusahaan dalam menghasilkan return atau keuntungan (Gunawan et al., 2019). Rasio ini mengukur efektivitas dan efisiensi pengelolaan suatu perusahaan (Saragih, Siahaan, Purba,  &  Supitriyani,  2015).  Dengan  meningkatkan  efisiensi  dalam  penggunaan  aset perusahaan  maka  akan  mengurangi  biaya  yang  akan  dikeluarkan  oleh  perusahaan, sehingga  memungkinkan  perusahaan  untuk  memperoleh  penghematan  dan  memiliki dana  yang  cukup  untuk  menjalankan  usahanya  (Agustini  &  Wirawati,  2019).  Dengan dana  yang  melimpah,  kecil  kemungkinan  perusahaan  mengalami  kondisi financial distress di masa yang akan datang.
Untuk  meneliti  lebih  jauh  tentang financial  distress ,  objek  penelitian  yang digunakan  yaitu  perusahaan  Manufaktur  Sektor  Industri  Barang  Konsumsi  yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2017-2021. Industri manufaktur memberikan kontribusi terbesar atas kenaikan pertumbuhan ekonomi Indonesia yang mencapai 7,07 persen  pada  triwulan  II  tahun  2021.  Sektor  ini  juga  merupakan  sumber  pertumbuhan tertinggi  karena  memberikan  kontribusi  terbesar  terhadap  Produk  Domestik  Bruto (PDB)  nasional  pada  triwulan  II-2021,  yakni  sebesar  17,34  persen.  Sektor  industri barang konsumsi masuk dalam lima besar kontributor PDB yaitu industri makanan dan minuman  sebesar  6,66  persen  dan  industri  farmasi  dan  obat  tradisional  sebesar  1,96 persen.
Dengan  meningkatnya  jumlah  perusahaan  dari  tahun  ke  tahun  pada  industri  ini memicu semakin ketatnya persaingan antar pelaku usaha. Dalam persaingan di industri
Wiwik Nopianti Rejeki 1 , Siti Aisyah Hidayati 2 , Nur Aida Arifah Tara 3
ini,  sangat  penting  untuk  menganalisis  kondisi  kinerja  keuangan  perusahaan  dalam keadaan  sehat  ( nondistress ) atau distress. Pendapatan  laba  bersih yang dihasilkan  oleh perusahaan  merupakan  indikator  utama  yang  mencerminkan  kondisi  perusahaan  saat ini. Perusahaan yang memiliki tren pertumbuhan laba bersih yang naik mengindikasikan bahwa  perusahaan  dapat  menjaga  stabilitas  tujuan  bisnisnya.  Sebaliknya,  perusahaan yang  memiliki tren pendapatan  yang  menurun  membuat  suatu  industri  mengalami kondisi kesulitan.
Tabel 1. EBIT, Kep. Institusi, Aktiva Lancar, danTotal Utang Perusahaan Manufaktur Sektor Industri Barang Konsumsi yang Terdaftar di BEI Periode
2017- 2021 (dalam Jutaan Rupiah) Tahun N EBIT (Rp) Kep. Institusi (Rp) Aktiva Lancar (Rp) Total Utang (Rp) 2017 47 1.351.125 5.922 4.428.883 3.309.736 2018 51 1.276.263 6.070 3.983.182 3.147.118 2019 54 1.281.214 5.614 3.957.181 3.134.019 2020 65 1.017.297 6.172 3.880.396 4.163.432 2021 73 1.150.491 6.672 4.905.039 4.945.262 Rata-rata 1.215.278 6.090 4.230.936 3.739.914 Sumber : Data sekunder yang diolah (2023)
Gambar 1 Grafik Pergerakan EBIT, Kep. Institusi, Aktiva Lancar dan Total Utang Tahun 2017-2021
Tabel dan gambar 1  diatas  menunjukkan EBIT,  kepemilikan  institusional,  aktiva lancar,  dan total utang perusahaan Manufaktur  Sektor  Industri Barang Konsumsi yang terdaftar  di  BEI  periode  2017-2021.  Pada  tabel  terlihat  EBIT  mengalami  penurunan pada  tahun  2020.  Penurunan  tersebut  diikuti  oleh  aktiva  lancar  dan  total  utang  pada tahun  2018,  namun  kembali  meningkat  pada  tahun  2021.  Artinya  perusahaan  belum mampu  memaksimalkan  EBIT,  aktiva  lancar  dan  total  utang  yang  dimilikinya.
6.000.000.00 0.000 5.000.000.00 0.000 4.000.000.00 0.000 3.000.000.00 0.000 2.000.000.00 0.000 1.000.000.00 0.000 0 1 2 3 4
5 EBI T K I Aktiva Lancar
Total Hutang
Kepemilikan Institusional, Likuiditas, Leverage dan Financial Distress: Investigasi Efek Moderasi Profitabilitas (Studi pada Perusahaan Manufaktur Sektor Industri Barang Konsumsi Yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2017 - 2021)
Sedangkan  kepemilikan  institusional  mengalami  penurunan  pada  tahun  2019  dan meningkat  kembali  di  tahun  2020  dan  2021.  Artinya  perusahaan  Manufaktur  Sektor Industri  Barang  Konsumsi  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  belum  memiliki tingkat  pengawasan  yang  baik,  karena  semakin  tinggi  nilai  kepemilikan  institusional semakin kecil kemungkinan perusahaan mengalami financial distress.
Penelitian-penelitian  mengenai  prediksi financial  distress di  suatu  perusahaan menunjukkan  hasil  yang  tidak  konsisten,  yaitu  penelitian  yang  dilakukan  oleh, (Dwiyani,  2021),  (Prihati &  Khabibah, 2022), (Indira &  Dilasari, 2023), (Bernardin & Indriani, 2020), (Janna, 2018). Oleh karena itu, adanya hasil yang tidak konsisten dalam penelitian  terdahulu,  maka  akan  dilakukan  pengujian  kembali  dengan  periode  yang berbeda  terhadap  prediksi financial  distress pada  perusahaan  Manufaktur  Sektor Industri Barang Konsumsi yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2017-2021.

## Metode
Jenis penelitian ini adalah penelitian kuantitatif yang bersifat  asosiatif. Penelitian ini  dilakukan  untuk  mengetahui  pengaruh  kepemilikan  institusional,  likuiditas,  dan leverage terhadap financial distress yang dimoderasi oleh profitabilitas pada perusahaan Manufaktur  Sektor  Industri  Barang  Konsumsi  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia Periode  2017  –  2021.  Penentuan  jumlah  sampel  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini didasarkan pada metode purposive sampling dengan kriteria tertentu sehingga diperoleh sampel  sebanyak  44  perusahaan  dengan  220  n-data.  Penelitian  ini  dimaksudkan  untuk menguji  apakah  variabel  independen  yang  terdiri  dari  kepemilikan  institusional, likuiditas,  dan leverage berpengaruh  terhadap  variabel  dependen  yaitu financial distress. Financial distress diukur dengan menggunakan interest coverage ratio (ICR). ICR merupakan suatu rasio yang menunjukkan seberapa besar kemampuan perusahaan dalam  melakukan  pembayaran  bunga  utang  yang  dimilikinya.  Dalam  penelitian  ini, teknik  analisis  data  yang  digunakan  adalah hierarchical  regression  analysis dengan variabel moderasi. Metode ini menggunakan tiga persamaan. Ketiga persamaan tersebut adalah sebagai berikut:
Y = α + β1X1 + β2X2 + β3X3 + e ( 1 ) Y = α + β1X1 + β2X2 + β3X3 + β3Z + e ( 2 ) Y = α + β1X1 + β2X2 + β3X3 + β3Z + β5X1Z + β6X2Z + β7X3Z + e ( 3 )
Keterangan : α : Konstanta
β : Koefisien Regresi
Y
: Financial Distress (ICR)
X1
: Kepemilikan Institusional
X2 : Likuiditas (CR)
X3 : Leverage (DAR)
Z
: Profitabilitas (ROA)
Wiwik Nopianti Rejeki 1 , Siti Aisyah Hidayati 2 , Nur Aida Arifah Tara 3
X1Z  : Interaksi (perkalian) antara Kepemilikan Institusional dengan ROA X2Z  : Interaksi (perkalian) antara CR dengan ROA X3Z  : Interaksi (perkalian) antara DAR denga ROA e :  Tingkat  residual  atau kesalahan
Persamaan statistik yang digunakan dalam penelitian ini adalah sebagai berikut : ICR = α + β1KI + β2CR + β3DAR + e ( 1 ) ICR = α + β1KI + β2CR + β3DAR + β4ROA + e ( 2 ) ICR = α  + β1KI  + β2CR + β3DAR + β4ROA  + β5 (KI*ROA) + β6 (CR*ROA) +  β7 (DAR*ROA) + e ( 3 )

## Hasil dan Pembahasan Analisis Statistik Deskriptif
Statistik  deskriptif  memberikan  gambaran  atau  penyebaran  data  sampel  atau populasi.  Sampel  dari  penelitian  ini  adalah  sebanyak  220  n-data  dari  44  perusahaan Manufaktur  Sektor  Barang  Konsumsi  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI) periode  2017-2021  dengan  variabel financial  distress ,  kepemilikan  institusional, likuiditas, leverage ,  dan  profitabilitas.  Hasil  statistik  deskriptif  dalam  penelitian  ini dapat  dijelaskan  dalam  tabel  berikut  yang  dilihat  dari  nilai  rata-rata  ( mean ),  standar deviasi, varian, maksimum dan minimum dari masing- masing variabel.
Tabel 2 Hasil Statistik Deskriptif ICR Kepemilikan Institusional (%) CR (%) DAR (%) ROA (%) Mean 422.3059 0.692466 2.592475 0.461700 0.070260 Median 4.039194 0.767815 1.893946 0.429013 0.053417 Maximum 53826.41 1.000000 15.82231 2.899874 0.920997 Minimum -14.12911 0.060000 0.152375 0.083064 -0.427263 Std. Dev. 3782.324 0.204997 2.350188 0.302869 0.134907 Skewness 13.10821 -0.843816 2.917.662 4.610287 1.897205 Kurtosis 183.0291 2.790825 13.44963 35.10149 12.75049
Keterangan : ICR = Interest Coverage Ratio , CR = Current Ratio , DAR = Debt to Asset Ratio , ROA = Return On Asset Sumber : Hasil Olah Software Eviews 12 (2023)
Berdasarkan Tabel 2 diatas menunjukkan bahwa dari 44 perusahaan yang dipakai dalam penelitian ini menunjukkan bahwa kepemilikan institusional memiliki nilai mean sebesar  0,692466  atau  69,24%  dengan  standar  deviasi  sebesar  0,204997  atau  20,49% serta  nilai  minimum  sebesar  0,060000  atau  6,00%  dan  nilai  maksimum  sebesar 1,000000 atau 100,00%. Current ratio (CR) memiliki nilai mean sebesar 2,592475 atau
Kepemilikan Institusional, Likuiditas, Leverage dan Financial Distress: Investigasi Efek Moderasi Profitabilitas (Studi pada Perusahaan Manufaktur Sektor Industri Barang Konsumsi Yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2017 - 2021)
259,24%  dengan  standar  deviasi  sebesar  2,350188  atau  235,01%  serta  nilai  minimum sebesar  0,152375  atau  15,24%  dan  nilai  maksimum  sebesar  15,82231  atau  158,22%. Debt  to  asset ratio (DAR) memiliki nilai mean sebesar  0,461700  atau 46,17%  dengan standar  deviasi  sebesar  0,302869  atau  30,29%  serta  nilai  minimum  sebesar  0,083064 atau 8,31% dan nilai maksimum sebesar 2,899874 atau 290,00%. Sedangkan return on asset (ROA) memiliki nilai mean sebesar 0,070260 atau 7,03% dengan standar deviasi sebesar  0,134907  atau  13,50%  serta  nilai  minimum  sebesar  -0,427263  atau  -  42,73% dan  nilai  maksimum  sebesar  0,920997  atau  92,10%.  Pada  tabel  dapat  dilihat  bahwa semua  variabel  kecuali  ROA  memiliki  nilai mean lebih  besar  dari  nilai  standar deviasinya,  hal  ini  menunjukkan  bahwa  data  terdistribusi  dengan  baik  yang  disebut dengan  data  homogen.  Sedangkan  variabel  ROA  memiliki  nilai  mean  lebih  kecil  dari nilai  standar  deviasinya  dimana  hal  ini  menunjukkan  bahwa  data  tidak  terdistribusi dengan baik yang disebut dengan data heterogen.

## Hasil Analisis Model Regresi

## Hasil Uji Chow
Uji  Chow  dilakukan  untuk  membandingkan  atau  memilih  mana  yang  terbaik antara Common Effect Model atau Fixed Effect Model . Pengambilan keputusan dengan melihat  nilai  probabilitas  (p)  untuk Cross-section  F .  Jika  nilai  p  >  0.05  maka  model yang  terpilih  adalah Common  Effect  Model .  Tetapi  jika  p  <  0.05  maka  model  yang dipilih adalah Fixed Effect Model .
Tabel 3 Hasil dari Uji Chow Effects Test Statistic d.f. Prob. Cross-section F 1.618521 (43.173) 0.0164 Cross-section Chi-square 74.383658 43 0.0021 Sumber : Hasil Olah Software Eviews 12 (2023)
Berdasarkan Tabel uji Chow di atas, kedua nilai probabilitas Cross-section F dan Chi- square memiliki nilai lebih kecil dibandingkan taraf signifikansi (α) 0,05 sehingga H0  ditolak  dan  H1  diterima.  Artinya  model  yang  terbaik  digunakan  adalah  model dengan  menggunakan Fixed  Effect  Model .  Sehingga  berdasarkan  uji  Chow  yang menolak H0, maka pengujian data berlanjut ke uji Hausman.

## Hasil Uji Hausman
Uji  Hausman  dilakukan  untuk  membandingkan  atau  memilih  mana  model  yang terbaik  antara Fixed  Effect  Model atau Random  Effect  Model .  Pengambilan  keputusan dengan  melihat  nilai  probabilitas  (p)  untuk Cross-section  Random .  Jika  nilai  p  >  0,05 maka  model  yang  terpilih  adalah Random  Effect  Model .  Tetapi  jika  p  <  0,05  maka model yang dipilih adalah Fixed Effect Model.

## Tabel 4 Hasil dari Uji Hausman
Wiwik Nopianti Rejeki 1 , Siti Aisyah Hidayati 2 , Nur Aida Arifah Tara 3
Test Summary Chi-Sq. Statistic  Chi-Sq. d.f. Prob. Cross-section Random 0.927994 3 0.8187 Sumber : Hasil Olah Software Eviews 12 (2023)
Berdasarkan Tabel uji Hausman di atas, nilai probabilitas (p) memiliki nilai lebih besar  dibandingkan  taraf  signifikansi  (α)  0,05  sehingga  H0  diterima  dan  H1  ditolak. Artinya  model  yang  terbaik  digunakan  adalah  model  dengan  menggunakan Random Effect Model .

## Hasil Uji Lagrange Multiplier (LM Test)
Uji  LM  untuk  mengetahui  model Random  Effect  Model lebih  baik  daripada metode Common Effect Model dan juga digunakan untuk memastikan hasil model Fixed Effect  Model dan Random  Effect  Model yang  tidak  konsisten  pada  pengujian sebelumnya.
Tabel 5 Hasil dari Uji Lagrange Multiplier (LM Test) F-statistic 6.921487 Prob. F(2,214) 0.0012 Obs*R-squared 13.36646 Prob. Chi-Square (2)  0.0013 Sumber : Hasil Olah Software Eviews 12 (2023)
Berdasarkan Tabel uji LM di atas, nilai probabilitas (p) memiliki nilai lebih kecil dibandingkan taraf signifikansi (α) 0,05 sehingga H0 ditolak dan H1 diterima. Artinya bahwa keputusan Random Effect Model lebih tepat dibandingkan Fixed Effect Model.

## Hasil Analisis Uji Asumsi Klasik
Menurut  (Febriana  &  Yulianto,  2017)  menyimpulkan  bahwa  keunggulan  lain pada  data  panel  yaitu  data  panel  memiliki  implikasi  tidak  harus  dilakukan  pengujian asumsi  klasik,  maka  data  panel  tidak  membutuhkan  pengujian  asumsi  klasik  seperti normalitas  dan  autokorelasi.  Sehingga  pada  penelitian  ini  hanya  menguji  uji multikolinearitas dan uji heterokedastisitas.

## Hasil Uji Multikolinearitas
Uji  Multikolinearitas  untuk  mengetahui  apakah  model  regresi  ditemukan  adanya korelasi antar variabel bebas yang dilihat dari jika nila tolerance value < 0,10 dan VIF > 10, maka terjadi multikolinearitas. Sedangkan jila nilai tolerance value > 0,10 dan VIF < 10, maka tidak terjadi multikolinearitas.
Tabel 6 Hasil dari Uji Multikolinearitas Variabel Coefficient Variance Uncentered VIF Centered VIF C 1131216. 17.57689 NA Kep. Institusi 1549209. 12.54959 1.006986
Kepemilikan Institusional, Likuiditas, Leverage dan Financial Distress: Investigasi Efek Moderasi Profitabilitas (Studi pada Perusahaan Manufaktur Sektor Industri Barang Konsumsi Yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2017 - 2021)
CR 14062.10 2.669866 1.201360 DAR 841354.7 3.980463 1.193732 Sumber : Hasil Olah Software Eviews 12 (2023)
Berdasarkan hasil uji multikolinearitas diatas diperoleh hasil bahwa nilai korelasi dari masing-masing variabel bebas memiliki nilai tolerance value > 0,10 dan VIF < 10, maka tidak terjadi multikolinearitas dalam model regresi.

## Hasil Uji Heterokedastisitas
Uji  heterokedastisitas  untuk  menguji  apakah  dalam  sebuah  model  regresi  terjadi ketidaksamaan  varians  dari  suatu  residual  satu  pengamatan  ke  pengamatan  lainnya. Untuk  mengetahui  ada  atau  tidaknya  gejala  heterokedastisitas  yaitu  jika  nilai probabilitas sig variabel independen < 0,05, maka terjadi heterokedastisitas. Sedangkan jika  nilai  probabilitas  sig  variabel  independen  >  0,05,  maka  tidak  terjadi heterokedastisitas.

## Tabel 7 Hasil dari Uji Heterokedastisitas
Variabel Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C -30057365 52650893 -0.570880 0.5687 Kep. Institusi 69275344 61615207 1.124322 0.2621 CR 3559334. 5870268. 0.606332 0.5449 DAR -28675787 45406964 -0.631528 0.5284 Sumber : Hasil Olah Software Eviews 12 (2023)
Berdasarkan  hasil  uji  heterokedastisitas  diatas  diperoleh  hasil  bahwa  nilai probabilitas sig variabel independen > 0,05, maka tidak terjadi heterokedastisitas dalam model regresi.

## Hasi Uji Moderasi

## Moderate Regression Analysis (MRA) Model 1
Persamaan pertama digunakan untuk melihat efek utama yaitu pengaruh variabel independen  terhadap  variabel  dependen.  Berdasarkan  hasil  analisis  regresi  model  1 diatas, maka dapat diperoleh persamaan regresi sebagai berikut:

## Tabel 8 Hasil Regresi Model 1
Variabel Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C -0.333047 0.334032 -0.997053 0.3200 Kep. Institusi 0.622237 0.395526 1.573188 0.1174 CR -0.405350 0.298065 -1.359939 0.1755
Wiwik Nopianti Rejeki 1 , Siti Aisyah Hidayati 2 , Nur Aida Arifah Tara 3
DAR -3.121638 0.404382 -7.719528 0.0000 Keterangan : CR = Current Ratio , DAR = Debt to Asset Ratio
Sumber : Hasil Olah Software Eviews 12 (2023)
Y = α + β1X1 + β2X2 + β3X3 + e
( 1 )
ICR = - 0,333047 + 0,622237KI – 0,405350CR  - 3,121638DAR
Keterangan :
Y : Interest Coverage Ratio (ICR) X1 : Kepemilikan Institusional X2 : Current Ratio (CR) X3 : Debt to Asset Ratio (DAR)

## Moderate Regression Analysis (MRA) Model 2
Persamaan  kedua  digunakan  untuk  melihat  pengaruh  variabel  independen  dan variabel moderasi terhadap variabel dependen. Berdasarkan hasil analisis regresi model 2 diatas, maka dapat diperoleh persamaan regresi sebagai berikut:

## Tabel 9 Hasil Regresi Model 2
Variabel Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C 2.403967 0.385498 6.236003 0.0000 Kep. Institusi 0.705025 0.334761 2.106055 0.0366 CR -0.195436 0.253212 -0.771827 0.4413 DAR -2.395359 0.342298 -6.997873 0.0000 ROA 0.688087 0.071897 9.570.462 0.0000 Keterangan : CR = Current Ratio , DAR = Debt to Asset Ratio , ROA = Return On Asset . Sumber : Hasil Olah Software Eviews 12 (2023)
Y = α + β1X1 + β2X2 + β3X3 + β3Z + e ( 2 )

## ICR = 2,403967 + 0,705025KI – 0,195436CR – 2,395359DAR + 0,688087ROA
Keterangan :
Y : Interest Coverage Ratio (ICR) X1 : Kepemilikan Institusional X2 : Current Ratio (CR) X3 : Debt to Asset Ratio (DAR) Z : Return on Asset (ROA)

## Moderate Regression Analysis (MRA) Model 3
Persamaan  ketiga  digunakan  untuk  melihat  efek  moderasi  (interaksi)  variabel moderasi  pada  pengaruh  variabel  independen  terhadap  dependen.  Berdasarkan  hasil analisis regresi model 3 diatas, maka dapat diperoleh persamaan regresi sebagai berikut:
Kepemilikan Institusional, Likuiditas, Leverage dan Financial Distress: Investigasi Efek Moderasi Profitabilitas (Studi pada Perusahaan Manufaktur Sektor Industri Barang Konsumsi Yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2017 - 2021)

## Tabel 10 Hasil Regresi Model 3
Variabel Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C 0.713945 0.492090 1.450843 0.1487 Kep. Institusi 0.081900 0.322449 0.253994 0.7998 CR -0.708670 0.288311 -2.458001 0.0150 DAR -2.073355 0.326236 -6.355391 0.0000 ROA 0.300833 0.085107 3.534764 0.0005 KI * ROA 2.364478 2.356571 1.003355 0.3171 CR * ROA 3.166085 0.743630 4.257611 0.0000 DAR * ROA 0.123576 1.551256 0.079662 0.9366 Keterangan : CR = Current Ratio , DAR = Debt to Asset Ratio , ROA = Return On Asset .
Sumber : Hasil Olah Software Eviews 12 (2023)
Y = α + β1X1 + β2X2 + β3X3 + β3Z + β5X1Z + β6X2Z + β7X3Z + e
( 3 )
ICR  =  0,713945  +  0,081900KI  –  0,708670CR  –  2,073355DAR  +  0,300833ROA  +
2,364478(KI * ROA) + 3,166085(CR * ROA) + 0,123576(DAR * ROA)
Keterangan :
Y : Financial Distress (ICR) X1  : Kepemilikan Institusional X2  : Likuiditas (CR) X3  : Leverage (DAR)
Z : Profitabilitas (ROA)
X1Z :  Interaksi  (perkalian) antara  Kepemilikan  Institusional  dengan ROA  X2Z : Interaksi (perkalian) antara CR dengan ROA

## X3Z : Interaksi (perkalian) antara DAR denga ROA

## Hasil Uji Hipotesis
Hasil Uji t
Berdasarkan  pengujian  regresi  model  diatas,  berikut  ini  adalah  hasil  uji  t hipotesisnya :

## Uji Hipotesis t Model 1
Koefisien  regresi  variabel  kepemilikan  institusional  sebesar  0,622237 menunjukkan bahwa terdapat  pengaruh  positif atau searah  antara variabel kepemilikan institusional  terhadap financial  distress (ICR).  Signifikansi  variabel  kepemilikan institusional  sebesar  0,1174  >  0,05  maka  dapat  disimpulkan  bahwa  kepemilikan institusional berpengaruh positif dan tidak signifikan terhadap financial distress (ICR). Koefisien  regresi  variabel  likuiditas  (CR)  sebesar-0,405350  menunjukkan  bahwa terdapat  pengaruh  negatif  atau  tidak  searah  antara  variabel  likuiditas  (CR)  terhadap financial  distress (ICR).  Signifikansi  variabel  likuiditas  (CR)  sebesar  0,1755  >  0,05 maka dapat disimpulkan bahwa likuiditas (CR) berpengaruh negatif dan tidak signifikan terhadap financial distress (ICR). Koefisien regresi variabel leverage (DAR) sebesar
Wiwik Nopianti Rejeki 1 , Siti Aisyah Hidayati 2 , Nur Aida Arifah Tara 3
-3,121638 menunjukkan bahwa terdapat pengaruh negatif atau tidak searah antara variabel leverage (DAR)  terhadap financial  distress (ICR).  Signifikansi  variabel leverage (DAR) sebesar 0,0000 < 0,05 maka dapat disimpulkan bahwa leverage (DAR) berpengaruh negatif dan signifikan terhadap financial distress (ICR).

## Uji Hipotesis t Model 2
Koefisien  regresi  variabel  kepemilikan  institusional  sebesar  0,705025 menunjukkan bahwa terdapat  pengaruh  positif atau searah  antara variabel kepemilikan institusional  terhadap financial  distress (ICR).  Signifikansi  variabel  kepemilikan institusional  sebesar  0,0366  <  0,05  maka  dapat  disimpulkan  bahwa  kepemilikan institusional  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap financial  distress (ICR). Koefisien  regresi  variabel  likuiditas  (CR)  sebesar  -0,195436  menunjukkan  bahwa terdapat  pengaruh  negatif  atau  tidak  searah  antara  variabel  likuiditas  (CR)  terhadap financial  distress (ICR).  Signifikansi  variabel  likuiditas  (CR)  sebesar  0,4413  >  0,05 maka dapat disimpulkan bahwa likuiditas (CR) berpengaruh negatif dan tidak signifikan terhadap financial  distress (ICR).  Koefisien  regresi  variabel leverage (DAR)  sebesar  - 2,395359  menunjukkan  bahwa  terdapat  pengaruh  negatif  atau  tidak  searah  antara variabel leverage (DAR)  terhadap financial  distress (ICR).  Signifikansi  variabel leverage (DAR) sebesar 0,0000 < 0,05 maka dapat disimpulkan bahwa leverage (DAR) berpengaruh negatif dan signifikan terhadap financial distress (ICR). Koefisien regresi variabel profitabilitas (ROA) sebesar 0,688087 menunjukkan bahwa terdapat pengaruh positif  atau  searah  antara  variabel  profitabilitas  (ROA)  terhadap financial  distress (ICR).  Signifikansi  variabel  profitabilitas  (ROA)  sebesar  0,0000  <  0,05  maka  dapat disimpulkan  bahwa  profitabilitas  (ROA)  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap financial distress (ICR).

## Uji Hipotesis t Model 3
Koefisien  regresi  variabel  kepemilikan  institusional  sebesar  0,081900 menunjukkan bahwa terdapat  pengaruh  positif atau searah  antara variabel kepemilikan institusional  terhadap financial  distress (ICR).  Signifikansi  variabel  kepemilikan institusional  sebesar  0,7998  >  0,05  maka  dapat  disimpulkan  bahwa  kepemilikan institusional berpengaruh positif dan tidak signifikan terhadap financial distress (ICR). Koefisien  regresi  variabel  likuiditas  (CR)  sebesar  -0,708670  menunjukkan  bahwa terdapat  pengaruh  negatif  atau  tidak  searah  antara  variabel  likuiditas  (CR)  terhadap financial  distress (ICR).  Signifikansi  variabel  likuiditas  (CR)  sebesar  0,0150  <  0,05 maka  dapat  disimpulkan  bahwa  likuiditas  (CR)  berpengaruh  negatif  dan  signifikan terhadap financial  distress (ICR).  Koefisien  regresi  variabel leverage (DAR)  sebesar  - 2,073355  menunjukkan  bahwa  terdapat  pengaruh  negatif  atau  tidak  searah  antara variabel leverage (DAR)  terhadap financial  distress (ICR).  Signifikansi  variabel leverage (DAR) sebesar 0,0000 < 0,05 maka dapat disimpulkan bahwa leverage (DAR) berpengaruh negatif dan signifikan terhadap financial distress (ICR). Koefisien regresi variabel profitabilitas (ROA) sebesar 0,300833 menunjukkan bahwa terdapat pengaruh
Kepemilikan Institusional, Likuiditas, Leverage dan Financial Distress: Investigasi Efek Moderasi Profitabilitas (Studi pada Perusahaan Manufaktur Sektor Industri Barang Konsumsi Yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2017 - 2021)
positif  atau  searah  antara  variabel  profitabilitas  (ROA)  terhadap financial  distress (ICR).  Signifikansi  variabel  profitabilitas  (ROA)  sebesar  0,0005  <  0,05  maka  dapat disimpulkan  bahwa  profitabilitas  (ROA)  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap financial  distress (ICR).  Koefisien  regresi  variabel  moderasi1  yaitu  interaksi  antara variabel  kepemilikan  institusional  dengan  profitabilitas  (ROA)  sebesar  2,364478 menunjukkan  bahwa  terdapat  pengaruh  positif  atau  searah  antara  variabel  moderasi1 terhadap financial distress (ICR). Signifikansi variabel moderasi1 sebesar 0,3171 > 0,05 maka  dapat  disimpulkan  bahwa  profitabilitas  (ROA)  tidak  mampu  memoderasi pengaruh  kepemilikan  institusional  terhadap financial  distress (ICR).  Sehingga moderasi1  ini  dapat  diklasifikasikan  jenis  moderasi Homologiser .  Koefisien  regresi variabel  moderasi2  yaitu  interaksi  antara  variabel  likuiditas  (CR)  dengan  profitabilitas (ROA)  sebesar  3,166085  menunjukkan  bahwa  terdapat  pengaruh  positif  atau  searah antara  variabel  moderasi2  terhadap financial  distress (ICR).  Signifikansi  variabel moderasi2  sebesar  0,0000  <  0,05  maka  dapat  disimpulkan  bahwa  profitabilitas  (ROA) mampu  memoderasi  pengaruh  likuiditas  (CR)  terhadap financial  distress (ICR). Sehingga  moderasi2  ini  dapat  diklasifikasikan  jenis  moderasi Quasi .  Koefisien  regresi variabel moderasi3 yaitu interaksi antara variabel leverage (DAR) dengan profitabilitas (ROA)  sebesar  0,123576  menunjukkan  bahwa  terdapat  pengaruh  positif  atau  searah antara  variabel  moderasi3  terhadap financial  distress (ICR).  Signifikansi  variabel moderasi3  sebesar  0,9366  >  0,05  maka  dapat  disimpulkan  bahwa  profitabilitas  (ROA) tidak mampu memoderasi pengaruh leverage (DAR) terhadap financial distress (ICR). Sehingga moderasi3 ini dapat diklasifikasikan jenis moderasi Predictor .

## Hasil Uji F (Goodness of Fit)
Pengujian kesesuaian model atau uji F dilakukan untuk mengetahui apakah model yang akan digunakan masuk dalam kriteria fit (layak) atau tidak. Jika nilai F hitung sig. <  0,05  maka  model  regresi  dinyatakan fit atau  layak  (memenuhi  kriteria BLUE ). Sebaliknya, jika nilai F  hitung  sig.  > 0,05  maka  model regresi dinyatakan  tidak  layak. Berikut ini hasil uji F kelayakan model regresi:

## Tabel 11 Hasil Uji F Kelayakan Model Regresi
Model F-statistic Prob (F-statistic) Model 1 37.36860 0.000000 Model 2 61.72109 0.000000 Model 3 53.81234 0.000000 Sumber : data sekunder diolah (2023)
Berdasarkan  hasil  analisis  pada  Tabel  4.16.  diatas  dapat  diketahui  bahwa  nilai  F pada  model  1  sebesar  37,36860,  model  2  sebesar  61,72109  dan  model  3  sebesar 53.81234  dengan  nilai  probabilitas  dari  semua  model  sebesar  0,000000  <  0,05.  Maka dapat disimpulkan bahwa  ketiga  model regresi  ini dinyatakan layak atau fit memenuhi kriteria BLUE ( Best Linear Unbiased Estimator ).
Wiwik Nopianti Rejeki 1 , Siti Aisyah Hidayati 2 , Nur Aida Arifah Tara 3

## Hasil Uji Koefisien determinasi (R2)
Koefisien determinasi (R 2 ) bertujuan untuk mengukur seberapa jauh kemampuan model  yang  digunakan  dalam  menerangkan  variasi  variabel  dependen.  Berikut  ini adalah  hasil  uji  koefisien  determinasi  model  regresi  1,  model  regresi  2  dan  model regresi 3:
Tabel 12 Hasil Uji Koefisien Determinasi (R2) Model R-squared Adjusted R-squared Model 1 0.376060 0.365997 Model 2 0.587982 0.578455 Model 3 0.689036 0.676231 Sumber : data sekunder diolah (2023)
Berdasarkan  Tabel  4.17.  diatas  menunjukkan  hasil  uji  koefisien  determinasi model  regresi  1,  model  regresi  2,  dan  model  regresi  3  yaitu,  hasil  uji  koefisien determinasi  regresi  model  1  yang  bertujuan  untuk  menguji  efek  utama  yaitu  pengaruh variabel  independen  terhadap  variabel  dependen  yaitu  pengaruh  kepemilikan institusional,  likuiditas  (CR), leverage (DAR)  terhadap financial  distress (ICR) menghasilkan  output  nilai Adjusted  R-squared sebesar  0,365997  atau  36,59%  artinya variabel  bebas  secara  bersama-sama  mempengaruhi  variabel  terikat  sebesar  36,59% sisanya  sebesar  63,41%  dipengaruhi  oleh  variabel  lain  yang  tidak  dimasukkan  dalam model penelitian. Hasil uji koefisien determinasi regresi model 2 yang bertujuan untuk menguji  pengaruh  variabel  independen  dan  variabel  moderasi  terhadap  variabel dependen  yaitu  pengaruh  kepemilikan  institusional,  likuiditas  (CR), leverage (DAR) dan  profitabilitas  (ROA)  terhadap financial  distress (ICR)  menghasilkan  output  nilai Adjusted  R-squared sebesar  0,578455  atau  57,84%  dan  sisanya  sebesar  42,16% dipengaruhi oleh variabel lain yang tidak dimasukkan dalam model penelitian. Hasil uji koefisien  determinasi  regresi  model  3  yang  bertujuan  untuk  menguji  efek  moderasi (interaksi)  variabel  moderasi  pada  pengaruh  variabel  independen  terhadap  dependen yaitu  efek  moderasi  profitabilitas  (ROA)  pada  pengaruh  kepemilikan  institusional, likuiditas (CR), leverage (DAR) terhadap financial distress (ICR) menghasilkan output nilai Adjusted  R-squared sebesar  0,676231  atau  67,62%  dan  sisanya  sebesar  32,38% dipengaruhi oleh variabel lain yang tidak dimasukkan dalam model penelitian.

## Pengaruh Kepemilikan Institusional terhadap Financial Distress
Kepemilikan  institusional  adalah  kepemilikan  saham  suatu  perusahaan  oleh institusi  atau  lembaga  seperti  perusahaan  asuransi,  bank,  perusahaan  investasi  dan kepemilikan  institusi  lainnya.  Kepemilikan  institusional  diukur  dengan  menggunakan indikator  jumlah  persentase  kepemilikan  saham  yang  dimiliki  oleh  pihak  institusi  dari seluruh  jumlah  modal  saham  yang  beredar.  Berdasarkan  hasil  uji  regresi  model  1 variabel independen terhadap variabel dependen menunjukkan hasil bahwa kepemilikan institusional berpengaruh positif dan tidak signifikan terhadap financial distress (ICR). Artinya  peningkatan  kepemilikan  institusional  berdampak  terhadap  peningkatan  ICR. Sehingga  hipotesis  pertama  (H1)  yang  menyatakan  bahwa  peningkatan  kepemilikan
Kepemilikan Institusional, Likuiditas, Leverage dan Financial Distress: Investigasi Efek Moderasi Profitabilitas (Studi pada Perusahaan Manufaktur Sektor Industri Barang Konsumsi Yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2017 - 2021)
institusional  berdampak  terhadap  penurunan financial  distress yang  ditandai  dengan peningkatan ICR diterima .
Menurut  (Crutchley,  Jensen,  Jahera  Jr,  &  Raymond,  1999)  menyatakan  bahwa semakin  tinggi  kepemilikan  institusional  maka  diharapkan  semakin  kuat  kontrol  dan monitoring  internal  terhadap  perusahaan.  Adanya  kontrol  dan  monitoring  ini  akan membuat  manajer  menggunakan  utang  pada  tingkat  rendah  untuk  mengantisipasi kemungkinan  terjadinya  kebangkrutan  perusahaan.  Dengan  demikian  kepemilikan institusional  yang  diharapkan  akan  mendorong  peningkatan  pengawasan  dan  kontrol yang  lebih  optimal  terhadap  kinerja  manajemen  sehingga  kemungkinan  terjadinya kondisi financial distress dapat diminimalkan.
Hal  ini  menunjukkan  bahwa  tingkat  kepemilikan  institusional  yang  tinggi  akan menimbulkan  pengawasan  yang  besar  kepada  pihak  institusional.  Kepemilikan institusional  dinilai  dapat  mengurangi  biaya  utang  karena  dengan  kepemilikan  oleh investor  institusional, monitoring terhadap  manajemen  akan  menjadi  lebih  efektif  dan perusahaan dinilai low risk oleh kreditor dan berefek pada return yang diharapkan. Oleh karena  itu,  peningkatan  kepemilikan  institusional  dalam  perusahaan  berpengaruh terhadap peningkatan ICR, dimana semakin tinggi nilai ICR maka akan semakin besar pula  kemampuan  perusahaan  dalam  melunasi  dan  membayarkan  bunga  yang dimilikinya.
Hasil penelitian ini mendukung teori agensi, dimana akan membantu mengurangi masalah gap antara principal sebagai  pemilik dengan agent sebagai  pengelola, dengan adanya  kepemilikan  institusional  tersebut  dapat  membantu  meminimalisir agency problem yang  timbul  karena  pemilik  turut  berwenang  dalam  melakukan  pengawasan kinerja manajerial perusahaan melalui pemilik institusional tersebut. Hasil penelitian ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh (Prihati & Khabibah, 2022), (Rahmania, 2018).

## Pengaruh Likuiditas terhadap Financial Distress
Rasio  likuiditas  menunjukkan  kemampuan  perusahaan  dalam  memenuhi kewajiban jangka pendeknya. Apabila kewajiban jangka pendek perusahaan telah jatuh tempo  maka  perusahaan  harus  mampu  memenuhi  kewajiban  tersebut.  Likuiditas dihitung  dengan  menggunakan current  ratio (CR),  yang  membandingkan  antara  aset lancar yang dimiliki perusahaan dengan kewajiban lancar. Berdasarkan hasil uji regresi model  1  variabel  independen  terhadap  variabel  dependen  menunjukkan  hasil  bahwa likuiditas  (CR)  berpengaruh  negatif  dan  tidak  signifikan  terhadap financial  distress (ICR).  Artinya  peningkatan  likuiditas  (CR)  berdampak  terhadap  penurunan  ICR. Sehingga  hipotesis  kedua  (H2)  yang  menyatakan  bahwa  peningkatan  likuiditas  (CR) berdampak  terhadap  penurunan financial  distress yang  ditandai  dengan  peningkatan ICR ditolak .
Hasil penelitian lain yang menunjukkan bahwa likuiditas (CR) tidak berpengaruh signifikan  terhadap financial  distress (ICR)  yaitu  penelitian  yang  dilakukan  oleh (Bernardin  &  Indriani,  2020)  menyatakan  bahwa current  ratio yang  tinggi  mungkin
Wiwik Nopianti Rejeki 1 , Siti Aisyah Hidayati 2 , Nur Aida Arifah Tara 3
menunjukkan  adanya  unsur  asset  lancar  yang  rendah  likuiditasnya,  seperti  persediaan menumpuk.  Hasil  perputaran  aset  lancar  perusahaan  akan  digunakan  untuk  menjamin atau  membayar  pinjaman,  membayar  biaya  bunga,  dan  membiayai  operasi  sehari-hari. Oleh  karena  itu,  ketika  perusahaan  tidak  dapat  efektif  dalam  memutarkan  aset lancarnya, dapat mengakibatkan perusahaan mengalami financial distress.
Adapun  beberapa  faktor  yang  mempengaruhi  likuiditas  (CR)  tidak  berpengaruh terhadap financial distress dimana salah satunya adalah perusahaan yang dalam sampel pengujian  ini  memiliki  rasio  likuiditas  (CR)  tinggi  namun  memiliki  tingkat  ICR  yang rendah dimana hal ini bisa terjadi karena pada tahun pengamatan 2017-2021 perusahaan Manufaktur  Sektor  Industri  Barang  Konsumsi  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia (BEI)  mengalami  kesulitan  penjualan  dan  banyak  kewajiban  atau  utang  yang  sudah jatuh  tempo  harus  dibayar  sehingga  tingkat  ICR  menjadi  rendah  dan  likuiditas  yang tinggi tidak berpengaruh.
Hal  tersebut  dapat  dilihat  pada  perkembangan  likuiditas  (CR)  perusahaan Manufaktur  Sektor  Industri  Barang  Konsumsi  tahun  2017-2021  yang  mengalami fluktuasi.  Standar  rasio  likuiditas  adalah  200%  atau  2:1  yang  artinya  setiap  1  hutang lancar  yaang  dimiliki  perusahaan  memiliki  2  aset  lancar  untuk  menutupinya,  sehingga dapat  diketahui  bahwa  likuiditas  (CR)  pada  perusahaan  Sektor  Industri  Barang Konsumsi  tahun  2017-2021  tinggi.  Dalam  hal  ini,  tidak  jarang  perusahaan  mengalami kelebihan  dana  dan  aktiva  lancar  yang  dimiliki  perusahan  tidak  digunakan  secara optimal  untuk  menghasilkan  laba  sehingga  banyak  aktiva  yang  menganggur  tidak digunakan  semestinya  sehingga  menyebabkan current  ratio terlalu  likuid  dan berpengaruh negatif terhadap financial distress (ICR).
Hal  ini  juga  tidak  terlepas  peran  tanggung  jawab  dari agent yang  mengambil keputusan utang piutang sebagai pendanaan pihak ketiga di masa lalu. Jika perusahaan mempunyai utang terlalu banyak, maka suatu saat perusahaan tersebut akan mempunyai kewajiban  yang  lebih  tinggi  untuk  dilunasi.  Apabila  perusahaan  tidak  bisa  melunasi kewajibannya  yang  telah  jatuh  tempo,  maka  perusahaan  akan  semakin  dekat  dengan ancaman financial  distress. Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan  penelitian  yang dilakukan oleh (Dewi & Dana, 2017), (Azky, Suryani, & Tara, 2021).

## Pengaruh Leverage terhadap Financial Distress
Rasio leverage adalah  rasio  yang  digunakan  untuk  menilai  sejauh  mana  aktiva perusahaan dibiayai dengan utang. Artinya dapat dikatakan bahwa rasio leverage dapat digunakan  untuk  menilai  kemampuan  perusahaan  dalam  membayarkan  seluruh kewajibannya  baik  jangka  pendek  atau  jangka  panjang. Leverage dihitung  dengan menggunakan debt  to  asset  ratio (DAR),  yang  membandingkan  antara  total  utang ( liability )  dengan  total  aset.  Berdasarkan  hasil  uji  regresi  model  1  menunjukkan  hasil bahwa leverage (DAR)  berpengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap financial  distress (ICR).  Artinya  peningkatan leverage (DAR)  berdampak  terhadap  penurunan  ICR. Sehingga  hipotesis  ketiga  (H3)  yang  menyatakan  bahwa  peningkatan leverage berdampak  terhadap  peningkatan financial  distress yang  ditandai  dengan  penurunan ICR diterima .
Kepemilikan Institusional, Likuiditas, Leverage dan Financial Distress: Investigasi Efek Moderasi Profitabilitas (Studi pada Perusahaan Manufaktur Sektor Industri Barang Konsumsi Yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2017 - 2021)
Hal  ini  menunjukkan  bahwa  apabila leverage (DAR)  semakin  meningkat  akan menurunkan  nilai  ICR  karena  apabila  suatu  perusahaan  pembiayaannya  lebih  banyak menggunakan  utang,  memungkinkan  perusahaan  tidak  mampu  melunasi  utang  dimasa depan  yang  dikarenakan  banyaknya  beban  bunga  ditanggung  oleh  perusahaan  pada akhirnya  mengganggu  kegiatan  operasional  perusahaan  dan  potensi  terjadi financial distress semakin besar.
Hasil  penelitian  ini  mendukung  teori  agensi  yang  menyatakan  bahwa  keputusan yang  berikatan  dengan  utang  piutang  berada  dibawah  kendali agent ,  apabila  jumlah utang yang jatuh tempo terlalu banyak maka perlu adanya koreksi terhadap agent. Hasil penelitian ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh (Janna, 2018) dan (Sari & Sembiring, 2022).

## Pengaruh  Kepemilikan  Institusional  terhadap  Financial  Distress  dengan Profitabilitas sebagai Variabel Pemoderasi
Profitabilitas  yaitu  mengukur  atau  menghitung  efektifitas  manajemen  suatu perusahaan  secara  menyeluruh  yang  ditunjukkan  besar  kecilnya  keuntungan  yang didapat  dalam  penjualannya  maupun  investasinya,  sehingga  semakin  tinggi profitabilitas  maka  semakin  tinggi  pula  kemampuan  perusahaan  dalam  memperoleh keuntungan dan kemungkinan perusahaan mengalami financial distress semakin rendah. Sehinggs hipotesis keempat (H4) yang menyatakan bahwa profitabilitas (ROA) mampu memoderasi  pengaruh  kepemilikan  institusional  terhadap financial  distress (ICR), ditolak .  Artinya  profitabilitas  (ROA)  memperlemah  hubungan  kepemilikan institusional terhadap financial distress (ICR).
Berdasarkan  hasil  uji  t  regresi  model  2  yang  bertujuan  untuk  menguji  pengaruh variabel  kepemilikan  institusional  dan  variabel  profitabilitas  (ROA)  terhadap financial distress (ICR) berpengaruh positif dan signifikan. Selain itu, berdasarkan hasil uji t pada regresi model 3 yang bertujuan untuk menguji efek moderasi profitabilitas (ROA) pada pengaruh kepemilikan institusional terhadap financial distress (ICR) menunjukkan hasil bahwa  profitabilitas  (ROA)  tidak  mampu  memoderasi  pengaruh  kepemilikan institusional terhadap financial distress (ICR).
Hal  ini  disebabkan  karena  kepemilikan  institusional  yang  tergolong  tinggi  ini persebarannya  tidak  merata  sehingga  pengendalian  yang  dilakukan  masih  kurang efektif,  sehingga  kinerja  manajemen  dalam  mengambil  keputusan  dapat  menyimpang dari kinerja manajemen yang sebenarnya, atau dapat dikatakan pengambilan keputusan yang  dilakukan  oleh  manajemen  cenderung  menguntungkan  diri  sendiri.  Hasil penelitian ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh (Dwiyani, 2021).

## Pengaruh  Likuiditas  terhadap  Financial  Distress  dengan  Profitabilitas  sebagai Variabel Pemoderasi
Profitabilitas  yaitu  mengukur  atau  menghitung  efektifitas  manajemen  suatu perusahaan  secara  menyeluruh  yang  ditunjukkan  besar  kecilnya  keuntungan  yang didapat  dalam  penjualannya  maupun  investasinya,  sehingga  semakin  tinggi
Wiwik Nopianti Rejeki 1 , Siti Aisyah Hidayati 2 , Nur Aida Arifah Tara 3
profitabilitas  maka  semakin  tinggi  pula  kemampuan  perusahaan  dalam  memperoleh keuntungan dan kemungkinan perusahaan mengalami financial distress semakin rendah. Sehinggs  hipotesis  kelima  (H5)  yang  menyatakan  bahwa  profitabilitas  (ROA)  mampu memoderasi  pengaruh  likuiditas  (CR)  terhadap financial  distress (ICR), diterima . Artinya  profitabilitas  (ROA)  memperkuat  hubungan  likuiditas  (CR)  terhadap financial distress (ICR).
Berdasarkan  hasil  uji  t  regresi  model  2  yang  bertujuan  untuk  menguji  pengaruh variabel  likuiditas  (CR)  dan  variabel  profitabilitas  (ROA)  terhadap financial  distress (ICR) berpengaruh positif dan signifikan. Selain itu, berdasarkan hasil uji t pada regresi model  3  yang  bertujuan  untuk  menguji  efek  moderasi  profitabilitas  (ROA)  pada pengaruh  likuiditas  (CR)  terhadap financial  distress (ICR)  menunjukkan  hasil  bahwa profitabilitas  (ROA)  mampu  memoderasi  pengaruh  likuiditas  (CR)  terhadap financial distress (ICR).
Hal ini dapat terjadi karena pengelolaan aktiva yang baik oleh pihak manajemen, sehingga memberikan keuntungan dimana setiap keuntungan yang diperoleh perusahaan ini  digunakan  untuk  membayarkan  kewajiban  perusahaan.  Apabila  perusahaan  tidak memperoleh  laba  maka  akan  menggunakan  aktiva  yang  dimiliki  perusahaan  untuk memenuhi  kewajibannya,  namun  apabila  aktiva  yang  dimiliki  tidak  mencukupi  maka pembayaran  kewajiban  pun  akan  tertunda  sehingga  semakin  besar  kemungkinan perusahaan mengalami financial distress .
Artinya  bahwa  besarnya  tingkat  likuiditas  yang  disertai  dengan  adanya profitabilitas yang besar dapat mengurangi risiko perusahaan terkena financial distress . Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  (Natya,  2020), (Handayani & Andyarini, 2020), (Kuntari & Machmuddah, 2021).

## Pengaruh  Leverage  terhadap  Financial  Distress  dengan    Profitabilitas    sebagai Variabel Pemoderasi
Berdasarkan  hasil  pengujian  menunjukkan  bahwa  pengaruh  profitabilitas  (ROA) yang  memoderasi  hubungan leverage (DAR)  terhadap financial  distress (ICR)  pada perusahaan  Manufaktur  Sektor  Industri  Barang  Konsumsi  adalah  profitabilitas  (ROA) tidak memiliki potensi untuk menjadi variabel moderasi yang mempengaruhi hubungan antara  variabel leverage (DAR)  terhadap financial  distress (ICR).  Sehingga  hipotesis keenam  (H6)  yang  menyatakan  bahwa  profitabilitas  (ROA)  mampu  memoderasi pengaruh leverage (DAR)  terhadap financial  distress (ICR), ditolak .  Artinya  besar kecilnya  profitabilitas  (ROA)  suatu  perusahaan  tidak  mampu  memperkuat  atau memperlemah hubungan leverage (DAR) terhadap financial distress (ICR).
Berdasarkan  hasil  uji  t  regresi  model  2  yang  bertujuan  untuk  menguji  pengaruh variabel leverage (DAR)  dan  variabel  profitabilitas  (ROA)  terhadap financial  distress (ICR) berpengaruh positif dan signifikan. Selain itu, berdasarkan hasil uji t pada regresi model  3  yang  bertujuan  untuk  menguji  efek  moderasi  profitabilitas  (ROA)  pada pengaruh leverage (DAR)  terhadap financial  distress (ICR)  menunjukkan  hasil  bahwa
Kepemilikan Institusional, Likuiditas, Leverage dan Financial Distress: Investigasi Efek Moderasi Profitabilitas (Studi pada Perusahaan Manufaktur Sektor Industri Barang Konsumsi Yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2017 - 2021)
profitabilitas  (ROA)  tidak  mampu  memoderasi  pengaruh leverage (DAR)  terhadap financial distress (ICR).
Hal  ini  terjadi  karena  profitabilitas  (ROA)  yang  tinggi  tidak  mampu  menjamin perusahaan  untuk  melakukan  pembayaran  utang  dan  mengelolanya  dengan  baik, begitupun  sebaliknya.  Sehingga  hasil  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  perusahaan tidak  perlu  memperhatikan  profitabilitas  (ROA)  perusahaan  jika  ingin  menilai perusahaan  berada  pada  kondisi financial  distress atau  tidak.  Besar  kecilnya profitabilitas  (ROA)  tidak  akan  mempengaruhi  dampak  yang  akan  diberikan leverage (DAR) terhadap financial distress , sehingga profitabilitas (ROA) bukanlah faktor yang harus  menjadi  pertimbangan  dalam  menyusun  strategi  perusahaan.  Ada  atau  tidaknya profitabilitas  (ROA)  tidak  akan  memberikan  pengaruh  pada  hubungan  antara leverage (DAR) terhadap financial distress (ICR).
Oleh  karena  itu  hasil  pengujian  menolak  teori  agensi  yang  menyatakan  bahwa kegiatan  operasional  merupakan  hal  yang  harus  dilakukan  oleh agent ,  apabila agent tepat  dalam  mengambil  keputusan  sehingga  produk  yang  dihasilkan  oleh  perusahaan akan terjual dalam kapasitas tinggi sehingga laba yang diperoleh pun juga tinggi. Hasil penelitian  ini  sejalan  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  (Bernardin  &  Indriani, 2020), (Indira & Dilasari, 2023), (Sari & Sembiring, 2022).

## Kesimpulan
Penelitian  ini  memiliki  tujuan  untuk  melihat  hubungan  antara  variabel kepemilikan  institusional,  likuiditas,  dan leverage terhadap financial  distress yang dimoderasi  oleh  profitabilitas.  Populasi  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah perusahaan Manufaktur Sektor Industri Barang Konsumsi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia  (BEI)  periode  2017-  2021.  Sampel  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini sebanyak 44 perusahaan yang memiliki data lengkap untuk penelitian ini. Berdasarkan hasil  penelitian,  dapat  disimpulkan  bahwa  variabel  kepemilikan  institusional berpengaruh  positif  dan  tidak  signifikan  terhadap financial  distress (ICR).  Artinya peningkatan kepemilikan institusional berdampak terhadap penurunan financial distress yang  ditandai  dengan  peningkatan  ICR.  Variabel  likuiditas  (CR)  berpengaruh  negatif dan  tidak  signifikan  terhadap financial  distress (ICR).  Artinya  peningkatan  likuiditas (CR)  berdampak  terhadap  peningkatan financial  distress yang  ditandai  dengan penurunan ICR. Variabel leverage (DAR) berpengaruh negatif dan signifikan terhadap financial  distress (ICR).  Artinya  peningkatan leverage (DAR)  berdampak  terhadap peningkatan financial  distress yang  ditandai  dengan  penurunan  ICR.Variabel profitabilitas  tidak  mampu  memoderasi  pengaruh  kepemilikan  institusional  terhadap financial distress (ICR). Variabel profitabilitas mampu memoderasi pengaruh likuiditas (CR) terhadap financial distress (ICR). Variabel profitabilitas tidak mampu memoderasi pengaruh leverage (DAR) terhadap financial distress (ICR).
Wiwik Nopianti Rejeki 1 , Siti Aisyah Hidayati 2 , Nur Aida Arifah Tara 3

## DFTARPUSTAKA
Agustini, Ni Wayan, & Wirawati, Ni Gusti Putu. (2019). Pengaruh rasio keuangan pada financial distress perusahaan ritel yang terdaftar di bursa efek indonesia (BEI). E- Jurnal Akuntansi , 26 (1), 251–280.
Azky,  Salsabyla,  Suryani,  Embun,  &  Tara,  Nur  Aida  Arifah.  (2021).  Pengaruh  Rasio Keuangan Terhadap Financial Distress Pada Perusahaan Jasa Sub Sektor Restoran, Hotel  &  Pariwisata  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia. JMM  UNRAM- MASTER OF MANAGEMENT JOURNAL , 10 (4), 273–283.
Bernardin, Deden Edwar Yokeu, &  Indriani,  Gita. (2020). Financial distress: leverage, likuiditas,  aktivitas  dan  ukuran  perusahan  dimoderasi  profitabilitas. Jurnal Financia: Akuntansi Dan Keuangan , 1 (1), 38–49.
Crutchley,  Claire  E.,  Jensen,  Marlin  R.  H.,  Jahera  Jr,  John  S.,  &  Raymond,  Jennie  E. (1999).  Agency  problems  and  the  simultaneity  of  financial  decision  making:  The role  of  institutional  ownership. International  Review  of  Financial  Analysis , 8 (2), 177–197.
Dewi,  Ni  Komang  Uttami  Ghita,  &  Dana,  Made.  (2017). Variabel  Penentu  Financial Distress  pada  Perusahaan  Manufaktur  di  Bursa  Efek  Indonesia .  Udayana University.
Dwiyani, Titik. (2021). Pengaruh Kepemilikan Institusi, Likuiditas, Leverage Terhadap Financial  Distress  Dengan  Profitabilitas  Sebagai  Variabel  Pemoderasi.  Pada Perusahaan  Pertambangan  Yang  Terdaftar  Di  Bei  Tahun  2016-2020. Media Akuntansi , 33 (02), 32–48.
Febriana,  Devita,  &  Yulianto,  Arief.  (2017).  Pengujian  pecking  order  theory  di Indonesia. Management Analysis Journal , 6 (2), 153–165.
Fitri,  Rahmadona  Amelia,  &  Syamwil,  Syamwil.  (2020).  Pengaruh  Likuiditas, Aktivitas,  Profitabilitas  dan  Leverage  Terhadap  Financial  Distress  (Studi  Kasus pada  Perusahaan  Manufaktur  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  Periode 2014-2018). Jurnal Ecogen , 3 (1), 134–143.
Gunawan,  Aries  Widya,  Assagaf,  Aminullah,  Sayidah,  Nur,  &  Mulyaningtyas,  Alvy. (2019).  Financial  Distress  di  BUMN  dan  Faktor-faktor  Yang  Mempengaruhi. Ekuitas: Jurnal Ekonomi Dan Keuangan , 3 (2), 226–243.
Handayani,  Hanifah  Tri,  &  Andyarini,  Kus  Tri.  (2020).  Pengaruh  Likuiditas  Dan Leverage  Terhadap  Financial  Distress  Dengan  Profitabilitas  Sebagai  Variabel Moderasi  (Studi  Empiris  Pada  Perusahaan  Sektor  Aneka  Industri  Yang  Terdaftar Di  Bursa  Efek  Indonesia  Tahun  2015-2018). Pengaruh  Likuiditas  Dan  Leverage Terhadap  Financial  Distress  Dengan  Profitabilitas  Sebagai  Variabel  Moderasi (Studi  Empiris  Pada Perusahaan  Sektor  Aneka Industri  Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Tahun 2015-2018) .
Kepemilikan Institusional, Likuiditas, Leverage dan Financial Distress: Investigasi Efek Moderasi Profitabilitas (Studi pada Perusahaan Manufaktur Sektor Industri Barang Konsumsi Yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2017 - 2021)
Indira, Irma, & Dilasari, Aranta Prista. (2023). Peran Moderasi Profitabilitas Terhadap Faktor  Prediksi  Financial  Distress. Jurnal  Manajemen  Riset  Inovasi , 1 (1),  118– 134.
Janna, Mardiyatul. (2018). Pengaruh likuiditas dan leverage terhadap financial distress dengan  profitabilitas  sebagai  variabel  moderasi:  Studi  pada  perusahaan  sektor industri  barang  konsumsi  di  Bursa  Efek  Indonesia  tahun  2015-2017 .  Universitas Islam Negeri Maulana Malik Ibrahim.
Kuntari,  Selvia  Eri,  &  Machmuddah,  Zaky.  (2021).  Pengaruh  Rasio  Likuiditas  Dan Leverage  Terhadap  Financial  Distress  Dengan  Rasio  Profitabilitas  Sebagai Pemoderasi. Dinamika Akuntansi Keuangan Dan Perbankan , 10 (2), 145–155.
Mehati,  Farisa,  &  Dillak,  Vaya  Juliana.  (2021).  Pengaruh  Profitabilitas,  Leverage, Kepemilikan  Manajerial  Dan  Kepemilikan  Institusional  Terhadap  Financial Distress  (studi  Pada  Perusahaan  Pertambangan  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek Indonesia (bei) Periode 2016-2019). EProceedings of Management , 8 (5).
Natya,  Novi  Putri.  (2020). Pengaruh  likuiditas,  leverage  dan  kepemilikan  manajerial terhadap  finanancial  distress  dengan  profitabilitas  sebagai  variabel  moderasi: Studi pada perusahaan properti dan real estate yang terdaftar di BEI Tahun 2016- 2018 . Universitas Islam Negeri Maulana Malik Ibrahim.
Nugroho,  Susanti  Adi,  &  SH,  M.  H.  (2018). Hukum  kepailitan  di  Indonesia:  dalam teori dan praktik serta penerapan hukumnya . Kencana.
Platt,  Harlan  D.,  &  Platt,  Marjorie  B.  (2002).  Predicting  corporate  financial  distress: Reflections  on  choice-based  sample  bias. Journal  of  Economics  and  Finance , 26 (2), 184–199.
Prihati,  Anggun,  &  Khabibah,  Nibras  Anny.  (2022).  Studi  Literatur:  Pengaruh Mekanisme  Good  Corporate  Governance  Terhadap  Financial  Distress. Jurnal Akuntansi Universitas Jember , 20 (2), 125–135.
Rahmania,  Atika.  (2018). Pengaruh  Likuiditas,  Leverage,  Kepemilikan  Institusional Dan  Tendensi  Bisnis  Terhadap  Financial  Distress .  STIE  Indonesia  Banking School.
Saragih, Melianti, Siahaan, Yansen, Purba, Rosanna, & Supitriyani, Supitriyani. (2015). Pengaruh  current  ratio  terhadap  return  on  asset  pada  perusahaan  sektor  aneka industri  yang  listing  di  bursa  efek  Indonesia. Financial:  Jurnal  Akuntansi , 1 (1), 19–24.
Sari, Anita Permata, & Sembiring, Ferikawita M. (2022). Pengaruh likuiditas, leverage dan  aktivitas  terhadap  kondisi  financial  distress  yang  dimoderasi  oleh profitabilitas:  Studi  pada  perusahaan  pertambangan  yang  terdaftar  di  BEI  periode 2015-2019. Studi Ilmu Manajemen Dan Organisasi , 3 (1), 199–211.
Wiwik Nopianti Rejeki 1 , Siti Aisyah Hidayati 2 , Nur Aida Arifah Tara 3
Septiani,  Ni  Made  Inten,  &  Dana,  I.  Made.  (2019).  Pengaruh  likuiditas,  leverage,  dan kepemilikan institusional terhadap financial distress pada perusahaan property dan real estate. E-Jurnal Manajemen Universitas Udayana , 8 (5), 3110.
Susanto,  Risal.  (2020).  Rasio  keuangan  yang  mengindikasikan  perusahaan  mengalami financial  distress  pada  perusahaan  manufaktur  BEI  2015-2018. Jurnal  Ilmiah Bisnis Dan Perpajakan (Bijak) , 2 (1), 33–54.
Sutra,  Fitri  Marlistiara,  &  Mais,  Rimi  Gusliana.  (2019).  Faktor-Faktor  yang Mempengaruhi  Financial  Distress  dengan  Pendekatan  Altman  Z-Score  pada Perusahaan  Pertambangan  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  Tahun  2015- 2017. Jurnal Akuntansi Dan Manajemen , 16 (01), 34–72.