Jurnal Ekonomi dan Bisnis, Vol. 9 No. 2 Maret 2022 P - ISSN : 2503-4413 E - ISSN : 2654-5837, Hal  35 - 46
ANALISIS PENGARUH KEPEMILIKAN INSTITUSIONAL DAN GROWTH TERHADAP NILAI PERUSAHAAN DENGAN STRUKTUR MODAL SEBAGAI VARIABEL INTERVENING PADA PERUSAHAAN SEKTOR PERTANIAN YANG TERDAFTAR DI BEI TAHUN 2013-2017
Oleh Alim Hakim
Fakultas Ekonomi dan Bisnis - Universitas Pembangunan Nasional Veteran Jakarta Email: alimdrh@gmail.com
Articel Info Abstract Article History : Received  24 February - 2022 Accepted  24 March - 2022 Available Online 30 March - 2022 This  study  aimed  to  analyze  the  influence  of  institutional ownership and growth to firm value with capital structure as an intervening  variable  in  agriculture  companies  listed  on  the Indonesia  Stock  Exchange  in  2013-2017,  with  a  research sample  19  companies  using  path  analysis.  The  results  of  the study  showed  that  institutional  ownership  had  negative  and significant  effect  on  capital  structure  and  firm  value,  growth has  no  significant  effect on  capital  structure  and  firm  value, capital  structure  has  no  significant  effect on  firm  value, and capital  structure  can  not  mediate  institutional  ownership  and growth of firm value.
Keywords : Institutional ownership, growth, Capital Structure, firm value,

## 1. PENDAHULUAN
Pertanian  mempunyai  peran  penting  dan strategis  dalam  kehidupan  manusia  karena berfungsi  sebagai  penyedia  pangan,  serta mendukung  perekonomian  nasional,  terutama mewujudkan ketahanan pangan, dan penyerapan  tenaga  kerja.  Pada  tahun  2016 sektor  pertanian  berkontribusi  13,45%  dalam pembentukan  produk  domestik  bruto  (PDB) berada  di  bawah  sektor  industri  pengolahan sebesar 20,51%. Dalam hal penyerapan tenaga kerja  sekitar  31,86  persen  merupakan  tenaga kerja  di  sektor  pertanian  dari  124,54  juta penduduk yang bekerja (BPS, 2017).
Dengan adanya peran strategis pada sektor pertanian  tersebut,  maka  hal  ini  tentu  sangat memberi peluang bagi investor untuk menaruh modalnya  pada  pasar  investasi  atau  pasar modal sehingga dapat meningkatkan pertumbuhan  ekonomi  di  Indonesia.  Investor
dapat  memiliki  saham  melalui  Bursa  Efek Indonesia.
Harga  saham  di  Bursa  Efek  Indonesia setiap  waktu  dapat  berkembang  dinamis. Permasalahan  dari  perusahaan-perusahaan sektor pertanian yaitu adanya penurunan pada indeks  sahamnya.  Perkembangan  indeks saham  sektor  pertanian  pada  tahun  2017 berada  pada  level  1.616  menurun  sekitar 13,3% dibandingkan  tahun  2016  yang  berada pada  level  1.864.  sedangkan  Indeks  saham sektor  lainnya  dan  indeks  saham  gabungan meningkat,  hal  ini  dapat  dilihat  pada  tahun 2016 berada pada posisi 5.296 meningkat 20% pada  tahun  2017  berada  pada  level  6.355. Fluktuasi  Indeks  Harga  Saham  Gabungan (IHSG)  dan  saham  sektor  pertanian  tahun 2013-2017  dapat dilihat pada tabel di bawah ini:
Tabel 1.   Indeks Harga Saham Gabungan dan Saham Sektor Pertanian Tahun 2013-2017 No Indeks 2013 2014 2015 2016 2017 1. IHSG 4.274 5.166 4.593 5.296 6.355 2. Pertanian 2.139 2.262 1.719 1.864 1.616 Sumber: Data diolah, 2018
Sedangkan Nilai Kapitalisasi pasar dari perdagangan  saham  sektor  pertanian  juga menunjukkan  nilai  yang  paling  rendah  yaitu 1,45%  pada  tahun  2017  dan  mengalami penurunan  jika  dibandingkan  dengan  nilai kapitalisasi pasar saham pada tahun 2016 yang mempunyai  nilai  2,38%.  Jika  dibandingkan nilai kapitalisasi pasar saham sektor pertanian dengan  nilai  kapitalisasi  pasar  saham  sektor lainnya pada tahun 2013 sampai dengan 2017, maka  nilai  kapitalisasi  pasar  sektor  pertanian mempunyai  nilai  terendah  jika  dibandingkan dibandingkan dengan sektor lainnya.
Persentase  nilai  kapitalisasi  pasar  dari perdagangan  saham  sektor  pertanian  dan sektor lainnya Tahun 2013-2017 dapat dilihat pada tabel 2 di bawah ini:
Tabel 2.
Persentase Nilai Kapitalisasi pasar dari perdagangan saham sektor pertanian dan sektor lainnya Tahun 2013-2017 No Indeks 2013 2014 2015 2016 2017 1. IHSG 100.00 100.00 100.00 100.00 100.00 2. Pertanian 2.79 2.61 2.26 2.38 1.45 3. Pertambangan 4.88 5.39 3.29 4.97 4.80 4. Industri Dasar dan Kimia 5.12 5.37 6.01 6.94 7.44 5. Aneka Industri 3.30 3.11 6.30 6.84 5.79 6. Industri Konsumsi 3.44 3.40 23.48 22.34 22.81 7. Properti dan Real Estate 7.18 7.15 7.71 7.41 5.87 8. Infrastruktur 9.88 10.04 13.32 12.51 11.59 9. Keuangan 48.34 47.86 25.15 25.69 29.66 10 Perdagangan 14.97 14.94 12.49 10.91 10.58 Sebuah perusahaan untuk meningkatkan nilai perusahaan dapat
memperhatikan faktor-faktor seperti keputusan pendanaan dan keputusan investasi. Suatu  perusahaan  dengan  kondisi  hutang dengan  struktur  modalnya  jika  dalam  kondisi optimal  tentunya  nilai  perusahaannya  akan dapat  meningkat.  Sementara  itu,  adanya perubahan  struktur  modal  tersebut  juga  dapat memberikan  sinyal  kepada  investor  terkait kondisi perusahaan.
Berdasarkan
Hermuningsih  (2013)  dan  Novianto  (2016) melalui  penelitiannya  bahwa  struktur  modal terhadap  nilai  perusahaan    mempunyai pengaruh positif signifikan. Sedangkan menurut  Gita  (2015)  dan  Paminto  (2016)
menyatakan  struktur  modal  terhadap  nilai perusahaan tidak berpengaruh dan berpengaruh negatif signifikan.
Perusahaan  bertujuan  untuk  memberikan kesejahteraan  bagi  investor,  sehingga  nilai suatu  perusahaan  selain  dipengaruhi  dari struktur  modalnya,  juga  dapat  dipengaruhi oleh  faktor  kepemilikan  saham  dan  faktor pertumbuhan seperti perubahan asset perusahaan  tersebut.  Penelitian  Yuniyanti (2016)  dan  Dewata  (2016)  menyatakan struktur kepemilikan dan kepemilikan insitusional terhadap nilai perusahaan mempunyai  pengaruh  positif.  Sedangkan menurut  Warapsari  dan  Suaryana  (2016) menunjukkan kepemilikan institusional terhadap nilai perusahaan berpengaruh negatif. Sedangkan pertumbuhan perusahaan (growth) terhadap nilai perusahaan mempunyai pengaruh  positif  (Hermuningsih,  2013)  dan tidak  berpengaruh  menurut  Paminto  (2016) dan Novianto (2016).
Hasil penelitian Berdasarkan fenomena dan adanya  hasil  yang  berbeda  dari  beberapa penelitian  sebelumnya,  penulis  mencoba melaksanakan  penelitian  tentang  “Analisis Pengaruh Kepemilikan  Institusional, dan Growth terhadap  Nilai  Perusahaan  dengan Struktur  Modal  sebagai  Variabel  Intervening pada  Perusahaan  Sektor  Pertanian  yang terdaftar di BEI tahun 2013-2017”.

## 2. KAJIAN PUSTAKA DAN PEGEMBANGAN HIPOTESIS
Bagi  perusahaan  mempunyai  nilai  yang semakin  besar  akan  dapat  memberikan keuntungan yang besar pula terhadap perusahaan  dan  investor  (Brigham  dan Houston, 2013) dalam Novianto (2016). Cara pandang  investor  melihat  suatu  perusahaan yang  berhasil  adalah  terkait  harga  sahamnya. Harga  saham  yang  tinggi  menggambarkan adanya  nilai  perusahaan  meningkat  dan akhirnya  dapat  mensejahterakan  perusahaan dan pemegang saham (Rahma, 2014). Menurut Novianto (2016) Penilaian saham dapat dilihat dari 3 (tiga) jenis yaitu nilai pasar, nilai buku, dan  nilai  intrinsik.  Salah  satu  dalam menentukan  nilai  perusahaan  adalah  melalui Price  Book  Value (PBV)  atau  perbandingan harga  pasar  saham  per  nilai  buku  per  lembar saham.  Nilai  PBV  yang  besar  dapat menggambarkan  keadaan  harga  saham  yang baik.  Dengan  demikian,  hal  ini  membuat
kepercayaan  pasar  dan  pemegang  saham terhadap  masa  depan  perusahaan  dapat meningkat.
Menurut  Riyanto,  (2001:282)  dalam  Nanda dan  Retnani  (2017)  menyatakan  bahwa Struktur  modal  yaitu  kombinasi  dari  hutang dan  modal  sendiri.  Jika  hutang  dalam  porsi besar,  maka  perusahaan  dapat  mempunyai resiko  tidak  mampu  membayar  karena  pokok hutang  dan  bunganya  melebihi  dari  manfaat yang diperoleh dari hutang tersebut.
Menurut  Wiranata  dan  Nugrahanti  (2013) dalam Petta dan Tarigan (2017) dan Dewata et al.  (2016),  kepemilikan  saham  institusional yaitu  kepemilikan  saham  yang  dimiliki  oleh institusi  keuangan  atau  non  keuangan  dan berbadan hukum.
Peranan penting
kepemilikan  institusional  ini  dalam  upaya mengurangi  permasalahan  antara  manajemen perusahaan dan investor. Dalam teori keagenan yang dijelaskan Primadhany (2016) menyatakan  bahwa  untuk  menyelaraskan kepentingan  antara  principal  dan  agen  dari adanya  informasi  yang  berbeda  yaitu  melalui sistem  monitoring  yang  optimal.  Pada umumnya  kepemilikan  institusional  yang tinggi dapat memonitor dan mengawasi pihak manajemen  sehingga  pengambilan  keputusan dilakukan dengan penuh kehati-hatian. Hal ini sebagai  upaya  agar  manajemen  dapat  untuk mengoptimalkan nilai perusahaan. Namun demikian, menurut Sujoko et.al (2007) dalam  Rahma  (2014),  bahwa  tindakan pengawasan  aktif  dapat  menjadi  pasif  dan oportunistik  seperti  dalam the  strategic alignment  hypothesis bahwa  kepemilikan institusional  yang  besar  dapat  cenderung bekerjasama  dengan  pihak  manajemen  dan tidak  memperhatikan  kepentingan  investor dibawahnya.  Sehingga  kondisi  ini  dapat berpengaruh  dalam  upaya  untuk  mencapai tujuan meningkatkan nilai perusahaan. Pertumbuhan  merupakan  keadaan  perusahaan yang  diharapkan  baik  dari  pihak  manajemen maupun pihak eksternal (investor), hal tersebut ditandai  dengan  adanya  produktifitas    dan asset  perusahaan  yang  meningkat  yang digunakan untuk kegiatan operasional perusahaan (Kusumajaya, 2011 dalam Suryandani,  2018).  Adanya  peningkatan produktifitas tentunya menghasilkan
keuntungan  yang  dapat  diberikan  kepada perusahaan  dan  juga  investor  dengan  tingkat
pengembalian  yang  semakin  tinggi  dari  hasil operasional perusahaan.
Menurut  Susanto  (2016)  berpendapat  bahwa teori pecking  order disebutkan  perusahaan akan  mendahulukan  menggunakan  dana internalnya,  sebelum  menggunakan  hutang untuk pembiayaan usahanya. Perusahaan yang memiliki  aset  yang  besar  diharapkan  mampu mempunyai  hasil  kegiatan  operasional  yang besar  pula.  Hal  ini  menandakan  bahwa perusahaan mampu berkembang dan menjalankan kegiatan usahanya.
Menurut Chusnitah dan Retnani (2017) bahwa pertumbuhan  perusahaan  menggambarkan indikator  dan  memberikan signal perusahaan atas keberhasilan perusahaan dalam memperoleh keuntungan dan investasi. Perusahaan  mengalami  perkembangan  jika memiliki  tingkat  pertumbuhan  yang  tinggi setiap periodenya. Jika perusahaan memperoleh  keuntungan  yang  maksimal, maka  dana  internal  maupun  dana  eksternal akan  tersedia  untuk  kebutuhan  investasi. Dengan  demikian,  perusahaan  telah  mampu mengelola  sumberdaya  atau  asetnya  untuk pertumbuhan perusahaan.
Model  yang  digunakan  pada  penelitian  ini adalah:
Rumusan hipotesis pada penelitian ini yaitu:
1. Kepemilikan  Institusional  terhadap  struktur modal;
2. Kepemilikan  Institusional  terhadap  nilai perusahaan;
3. Growth terhadap struktur modal;
4. Growth terhadap nilai perusahaan;
5. Struktur modal terhadap nilai perusahaan.

## 3. METODE PENELITIAN
Variabel pada penelitian ini menggunakan variabel endogen/terikat/ dependen yaitu nilai perusahaan.
Struktur Modal (Y) Kepemilikan Institusional (X1) Growth (X2) Nilai Perusahaan (Z)
Pengukurannya  dilakukan  dengan  melalui nilai price  book  value (PBV).  Sedangkan variabel independen yaitu kepemilikan
institusional dan  pertumbuhan (growth) . Sementara itu, variabel intervening merupakan variabel  antara  yaitu  menggunakan  struktur modal yang diukur melalui perbandingan total hutang  dengan  total  equitasnya.  Definisi variabel,  parameter  dan  pengukuran  variabel terdapat pada tabel 3.
Tabel 3.

## Definisi Operasional dan Metode Pengukuran
Variabel Variabel Definisi Variabel Parameter Skala Pengukuran Variabel Dependen Nilai Perusahaan (Z) (PBV) Nilai suatu perusahaan yang dapat diukur dari harga saham perusahaan
PBV= Harga Pasar Saham
Book Value per Share
Rasio Variabel Intervening Struktur Modal (Y) (DER) Kemampuan perusahaan melunasi kewajibannya dengan modal yang dimiliki DER = Total Debt    x 100% Total Equity Rasio Variabel Independen
Kepemilikan Institusional (X1) Persentase jumlah saham yang dimiliki oleh institusi terhadap total saham yang beredar Jumlah saham institusional   x 100%
Jumlah saham beredar Rasio Pertumbuhan Perusahaan (Growth) (X2) Pertumbuhan perusahaan diukur dengan menggunakan perubahan total
aset yaitu selisih total aset yang dimiliki perusahaan pada periode sekarang dengan periode sebelumnya
terhadap total aset periode sebelumnya Growth = Total Asset t - Total asset t-1   x 100%
Total asset t-1 Rasio
Pada  penelitian  ini  populasi  yang digunakan  yaitu  semua  perusahaan  sektor pertanian  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia  tahun  2013  –  2017.  Sedangkan sampel  diperoleh  menggunakan purposive sampling yaitu  menggunakan  kriteria  yang spesifik yang telah ditetapkan. Pada penelitian ini  menggunakan  kriteria  sampel  sebagai berikut :
1. Perusahaan  sektor  pertanian  pada  tahun 2013- 2017 telah terdapat laporan tahunan yang  telah  disampaikan  kepada  publik secara umum;
2. Data  terkait  faktor-faktor  yang  akan diteliti  sudah  tersedia  lengkap  dan  sudah terpublikasi secara umum;
3. Menggunakan  kepemilikan  institusional (X1);  Growth  (X2);  Struktur  modal  (Y); dan  Nilai  Perusahaan  (Z)  data  sektor pertanian.
Teknik pengumpulan data dalam penelitian  ini  adalah  melalui  studi  pustaka yang  mengkaji  jurnal-jurnal,  buku  untuk memperoleh landasan teoritis yang komprehensif tentang kepemilikan
institusional, pertumbuhan perusahaan, struktur  modal  dan  nilai  perusahaan  serta menelaah  laporan  keuangan  perusahaan  dan harga saham sektor pertanian. Data penelitian ini  dilakukan  teknik  analisis  menggunakan analisis Statistik dengan aplikasi SPSS dengan lima tahap yaitu:
1. Analisis Statistik deskriptif;
2. Uji asusmsi klasik;
3. Analisis regresi;
4. Pengujian hipotesis;
5. Analisis Jalur (Path Analysis)

## 4. HASIL DAN PEMBAHASAN
Pada  Penelitian  ini  sampel  yang digunakan  yaitu  perusahaan  sektor  pertanian yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  tahun 2013-2017.  Berdasarkan purposive  sampling dengan  data  yang  diperoleh  sebanyak  19 (Sembilan belas) perusahaan.
Hasil  Statistik  deskriptif  diperoleh data-data nilai rata-rata, minimum maksimum, dan  standar  deviasi  sebagaimana  dapat terdapat pada Tabel berikut.
Descriptive Statistics
N Minimu m Maxim um Mean Std. Deviation Kepemilikan Institusional (KI) = X1 95 7.550  97.200 63.77158  20.79951 7 Growth (G) =X2 95 -26.200  14.460 .71571  3.900860 Struktur Modal (DER) = Y 95 .025  39.490 2.21717  5.146260 NIlai Perusahaan (PBV) = Z 95 .14 38.69 3.9676 7.81917 Valid N (listwise) 95

## Sumber: Data Olahan SPSS

## Uji Normalitas
Uji  normalitas  pada  suatu  model regresi  dilakukan  apakah  antar  variabel memiliki  data  terdistribusi  normal  atau  tidak (Ghozali,  2016).   Pada  penelitian  ini  dengan normal  probability  plot yaitu  jika  garis  yang
diperoleh  akan  mengikuti  garis  diagonalnya, maka data terdistribusi normal. Sesuai gambar dibawah ini dengan titik-titik menyebar dekat dengan garis diagonalnya, maka uji normalitas telah terpenuhi.
Gambar Hasil Uji Normal Probability Plot
Pengujian hipotesis dan Analisis Regresi
Pengujian hipotesis dibedakan menjadi  3  pengujian,  yaitu  uji  koefisien determinasi,  Uji  simultan  (F  test),  dan  uji parsial (t test). Pada penelitian ini variabel independen  adalah  kepemilikan  institusional, growth dan struktur modal , sedangkan variabel dependen  yaitu  nilai  perusahaan.  Model persamaan regresi berganda berdasarkan untuk menguji hipotesis yaitu sebagai berikut:
Model 1: Y = β1 X1 + β2 X2 + Ɛ1 Model 2 : Z = β3 X1 + β4 X2 + β5 Y + Ɛ2
Berdasarkan  model  tersebut,  maka  hasil analisis  persamaan  regresi  dapat  dilihat  pada tabel berikut di bawah ini:
Tabel Persamaan Regresi Model 1 Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standard ized Coeffici ents t Sig. Collinearity Statistics
B
Std.
Error Beta Toleran ce VIF 1 (Constant) 7.167 1.663 4.310 .000 Kepemilikan Institusional (KI) = X1 -.076 .025 -.308 -3.093 .003 .989 1.011 Growth (G) =X2 -.126 .131 -.096 -.960 .340 .989 1.011
a. Dependent Variable: Struktur Modal (DER) = Y

## Sumber: Data Olahan SPSS
Persamaan regresi untuk model 1 berdasarkan tabel diatas adalah:
Y = 7.167 – 0.076*X1 - 0.126*X2 + e
Makna hasil regresi diatas yaitu:
1. Nilai  konstanta  yang  diperoleh  menunjukan angka 7,167, dengan demikian bila kepemilikan institusional dan growth diperhitungkan nol, maka besar struktur modal (Y) sebesar 7,167.
2. Kepemilikan  institusional  dengan  koefisien yaitu -0,076, berarti bila variabel kepemilikan institusional  mengalami  kenaikan  satu  poin, sedangkan  variabel  growth  diasumsikan  nol, maka  akan  menyebabkan  penurunan  struktur modal (Y) sebesar -0,076.
3. Koefisien  growth  yaitu  -0.126,  berarti  jika variabel  growth  mengalami  kenaikan  satu poin, sedangkan variabel kepemilikan institusional  diasumsikan  nol  maka  struktur modal  (Y)  akan  terjadi  penurunan  sebesar  - 0.126.
Tabel Persamaan Regresi Model 2 Coefficients a Model Unstandard ized Coefficient
s Standar dized Coeffic ients
t Sig. Collinearity Statistics
B Std. Error  Beta
Tolera nce VIF 2 (Constant ) 15.9 45 2.61 2 6.10 6 .000 Kepemili kan Institusio nal (KI) = X1 -.180  .037 -.479 - 4.85 3 .000 .896  1.11 6 Growth (G) =X2 -.163  .189 -.081  -.863  .391 .979  1.02 1 Struktur Modal (DER) = Y -.174  .149 -.114 - 1.16 2 .248 .902  1.10 8
a. Dependent Variable: NIlai Perusahaan (PBV) = Z

## Sumber: Data Olahan SPSS
Persamaan regresi untuk model 2 berdasarkan tabel diatas adalah:
Z = 15.945 – 0.180*X1 - 0.163*X2 – 0.174*Y
+ e Makna hasil regresi diatas yaitu:
1. Konstanta  yaitu  15.945,  berarti  jika  variabel kepemilikan institusional, growth , dan struktur modal diperhitungkan sama dengan nol, maka besar nilai perusahaan yaitu 15.945.
2. Koefisien  kepemilikan  institusional  yaitu  – 0.180, hal ini berarti jika variabel kepemilikan institusional  mengalami  kenaikan  satu  poin, sedangkan variabel growth dan struktur modal dianggap  tetap  maka  akan  menyebabkan penurunan nilai perusahaan sebesar – 0.180.
3. Koefisien  growth yaitu  -  0.163,  jika  variabel growth  mengalami  kenaikan  satu  poin, sedangkan  variabel  kepemilikan  institusional
dan struktur modal dianggap tetap maka akan menyebabkan  penurunan  nilai  perusahaan sebesar - 0.163.
4. Nilai  koefisien  struktur  modal  yaitu  –  0.174, dengan demikian bila struktur modal mengalami  kenaikan  satu  poin,  sedangkan kepemilikan institusional dan growth dianggap tetap  maka  nilai  perusahaan  akan  mengalami penurunan sebesar – 0.174.

## Uji Koefisien Determinasi
Hasil  uji  ini  untuk  melihat  besaran pengaruh  variabel  kepemilikan  institusional, growth  dan  struktur  modal  terhadap  nilai perusahaan. Berdasarkan Tabel 9 dapat dilihat berikut ini:
Tabel Hasil Uji Koefisien Determinasi Model Summary b Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate 1 .313 a .098 .078 4.940933 2 .455 a .207 .181 7.07748

## Sumber: Data Olahan SPSS
Pada  model  1  diperoleh  hasil  uji koefisien determinasi nilai R 2 yaitu 0,098 atau 9,8%. Dengan demikian variabel kepemilikan institusional  dan  growth  memiliki  pengaruh sebesar 9,8% terhadap variabel struktur modal, sedangkan  selebihnya  90,2%  oleh  variabel lainnya yang tidak dimodelkan pada penelitian ini.
Pada model 2 diperoleh nilai R 2 yaitu 0,207 atau 20,7%. Hasil tersebut menggambarkan variabel kepemilikan institusional,  growth  dan  struktur  modal memiliki  pengaruh  yaitu  20,7%  terhadap variabel nilai perusahaan, sedangkan selebihnya  yaitu  sebesar  79,3%  dipengaruhi oleh  variabel  lainnya  yang  tidak  dimodelkan pada penelitian ini.

## Uji simultan (F-test)
Uji  ini  untuk  melihat  signifikansi variabel independen terhadap variabel dependen secara simultan bila angka probabilitas signifikan < 0,05. Hasil uji F dapat dilihat pada Tabel 10 di bawah ini:
Tabel Hasil Uji Simultan (Uji F)
ANOVA a Model Sum of Squares df Mean Square F Sig. 1 Regression
243.516 2 121.758 4.987 .009 b Residual 2245.980 92 24.413 Total 2489.495 94 a. Dependent Variable: Struktur Modal (DER) = Y b. Predictors: (Constant), Growth (G) =X2, Kepemilikan Institusional (KI) = X1
ANOVA a Model Sum of Squares df Mean Square F Sig. 2 Regression 1188.851 3 396.284 7.911 .000 b Residual 4558.254 91 50.091 Total 5747.105 94
a. Dependent Variable: NIlai Perusahaan (PBV) = Z b. Predictors: (Constant), Struktur Modal (DER) = Y, Growth (G) =X2, Kepemilikan Institusional (KI) = X1 Sumber: Data Olahan SPSS
Tabel  hasil  tersebut  menyatakan  nilai signifikansi  pada  kedua  model  regresi  yaitu 0,009  dan  0,000,  yang  menunjukkan  bahwa nilai  signifikansi  <  0,05.  Sehingga    model regresi  1  dan  2  dapat  disimpulkan  layak digunakan.
Berdasarkan Model 1 bahwa
kepemilikan institusional dan growth mempunyai pengaruh secara simultan terhadap  variabel  struktur  modal . Sedangkan pada model regresi 2, variabel KI, growth dan struktur  modal  mempunyai  pengaruh  secara simultan terhadap nilai perusahaan.

## Uji Parsial (t-test)
Uji  ini  untuk  menunjukkan  pengaruh antara  variabel  dependen  dan  independen secara  parsial  dengan  dasar  pengambilan keputusannya  yaitu  nilai  signifikansi  <  0.05. Hasil uji parsial disajikan pada Tabel di bawah ini:
Tabel Hasil Uji Parsial (t-test)
Model Unstandard ized Coefficient s Standar dized Coeffic ients t Sig.  Kesimpulan
B Std. Error  Beta 1 (Constant) 7.16 7 1.66 3 4.31 0 .000
Kepemilika n Institusiona l (KI) = X1 -.076  .025 -.308 - 3.09 3 .003  X1 mempunyai pengaruh negatif signifikan terhadap variabel Y Growth (G) =X2 -.126  .131 -.096  -.960  .340  X2 tidak berpengaru h signifikan terhadap variabel Y a. Dependent Variable: Struktur Modal (DER) = Y Model Unstandard ized Coefficient
s Standar dized Coeffic ients t Sig. Kesimpulan B
Std.
Error  Beta
2 (Constant) 15.9 45 2.61 2
6.10 6 .000
Kepemilika n Institusiona l (KI) = X1 -.180  .037 -.479 - 4.85 3 .000  X1 mempunyai pengaruh negatif signifikan terhadap variabel Z Growth (G) =X2 -.163  .189 -.081  -.863  .391  X2 tidak
berpengaruh signifikan terhadap variabel Z Struktur Modal (DER) = Y -.174  .149 -.114 - 1.16 2 .248  Y tidak berpengaruh signifikan
terhadap variabel Z a. Dependent Variable: NIlai Perusahaan (PBV) = Z
Sumber: Data Olahan SPSS
Pada Tabel tersebut, maka pengambilan  keputusannya  adalah  sebagai berikut:

## Model Regresi I
1. Variabel KI mempunyai signifikansi 0,000 <  0,05,  sehingga  kesimpulan  dinyatakan signifikan.  Sedangkan  besarnya  koefisien yaitu  -3.093,  sehingga  hal  ini  menyatakan variabel  KI  mempunyai  pengaruh  negatif signifikan terhadap struktur modal.
2. Variabel growth mempunyai nilai
signifikansi  0,340  >  0,05  sehingga  hasil dinyatakan  tidak  signifikan.  Besarnya koefisien  sebesar  -0,960  menyatakan bahwa  growth  terhadap  struktur  modal tidak mempunyai pengaruh signifikan.

## Model Regresi II
1. Variabel KI mempunyai signifikansi 0,013
< 0,05 sehingga hasil dinyatakan signifikan. Besarnya koefisien yaitu  -4,853 menyatakan  variabel  KI  terhadap  nilai perusahaan berpengaruh negatif signifikan.
2. Variabel  growth  mempunyai  signifikansi 0,391  >  0,05  sehingga  hasil  dinyatakan tidak signifikan. Besarnya koefisien sebesar -0,863 menyatakan variabel growth terhadap nilai perusahaan tidak mempunyai pengaruh signifikan.
3. Variabel struktur modal mempunyai signifikansi  0.248  >  0,05  sehingga  hasil dinyatakan tidak signifikan. Besarnya nilai koefisien  sebesar  -1,162  menyatakan struktur modal tidak berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan.
Analisis Jalur (Path Analysis)
Analisis jalur (path analysis) bertujuan mengetahui pengaruh antara variabel independen terhadap variabel dependen  baik  secara  langsung  maupun  tidak langsung.  Hasil  berdasarkan  hasil  output regresi  tersebut  selengkapnya  terdapat  pada tabel dan gambar berikut:
Tabel Hasil analisis jalur
Est im ate S . E . C. R. P L ab el
StrukturM odalDER <-- - GrowthG - .12 6 . 1 2 9 - .9 76 . 3 2 9 StrukturM odalDER <-- - Kepemilika nInstitusion alKI - .07 6 . 0 2 4 - 3. 14 4 . 0 0 2
NIlaiPerus ahaanPBV <-- - GrowthG - .16 3 . 1 8 5 - .8 82 . 3 7 8 NIlaiPerus ahaanPBV <-- - Kepemilika nInstitusion alKI - .18 0 . 0 3 6 - 4. 95 7 * * * NIlaiPerus ahaanPBV <-- - StrukturMo dalDER - .17 4 . 1 4 7 - 1. 18 1 . 2 3 8
Sumber: Data Olahan SPSS
Berdasarkan  tabel  tersebut,  dapat  dilihat pengaruh  antar  variabel  sebagaimana  tabel  di bawah ini:
Variabel Pengaruh Struktur Modal (Y) Nilai Perusahaan (Z) Kepemilikan Institusional (X1) Langsung -0,076 -0,167 Tidak Langsung - 0,013 Growth (X2) Langsung -0,126 -0,163 Tidak Langsung - 0,022 Struktur Modal (Y) Langsung - -0,174
Pada  tabel  tersebut  pengaruh  tidak langsung  kepemilikan  institusional  terhadap nilai perusahaan melalui struktur modal adalah (-0,076  x  -0,174)  =  0,013.  Sedangkan pengaruh  langsungnya  yaitu  -0,167.  Dengan demikian perbandingan pengaruh tidak langsung  lebih  besar  dibandingkan  pengaruh secara  langsungnya  atau  diperoleh  0,013  >  - 0,167. Namun demikian, sehubungan variabel struktur  modal  tidak  berpengaruh  signifikan terhadap  nilai  perusahaan,  maka  struktur modal tidak dapat memediasi dalam pengaruh
kepemilikan institusional terhadap nilai perusahaan.
Sementara  itu,  variabel  growth  untuk pengaruh  tidak  langsung  terhadap  nilai perusahaan  melalui  struktur  modal  adalah sebesar (-0,126 x -0,174) = 0,022.
Perbandingan pengaruh tidak langsung dengan pengaruh  langsung  diperoleh  perbandingan 0,022  >  -0,163.  Namun  demikian,  karena struktur modal terhadap nilai perusahaan tidak bepengaruh  signifikan,  maka  struktur  modal tidak  dapat  berfungsi  memediasi  growth terhadap nilai perusahaan.
Berdasarkan penjelasan tersebut diatas,  maka  hasil  dari  model  penelitian  ini dapat dijelaskan melalui gambar di bawah ini:

## Pembahasan
Pengaruh Kepemilikan Insitusional terhadap  Struktur  Modal  dan  Nilai Perusahaan Dengan  memperhatikan  koefisien regresi dari variabel kepemilikan institusional terhadap  struktur  modal  adalah  berpengaruh negatif signifikan dan kepemilikan institusional  terhadap  nilai  perusahaan adalah berpengaruh  negatif  signifikan,  maka  ini menunjukkan  bahwa  jumlah  kepemilikan institusional  yang  semakin  besar  dapat menurunkan struktur modal dan nilai perusahaan . Penelitian ini mendukung penelitian  Solikin,  Widaningsih  dan  Lestari (2015),  Warapsari  dan  Suaryana  (2016),  dan Petta dan Tarigan (2017).
Berdasarkan  teori  keagenan (Agency teory) menyatakan bahwa suatu konflik dapat terjadi  dalam  perusahaan  dengan  pemisahan
fungsi  pengelolaan  dan  fungsi  kepemilikan. namun  untuk  meminimalkan  biaya  agensi diupayakan  jumlah  kepemilikan  manajerial yang  sejajar  dengan  pemilik  modal,  dan pengawasan atau monitoring melalui kepemilikan
institusional terhadap manajemen.
Berdasarkan  rata-rata  kepemilikan institusional pada perusahaan sektor pertanian mencapai 63,77%, hal ini menandakan tingkat kepemilikan  institusional  sudah  cukup  besar. Namun  demikian,  berdasarkan  penelitian  ini dimana  kepemilikan  institusional  terhadap struktur modal berpengaruh negatif, maka hal ini  sesuai  dengan  teori  keagenan  bahwa konflik  keagenan  dapat  dikurangi  dengan pengawasan  dari  kepemilikan  institusional. Pihak  investor  akan  lebih  besar  melakukan pengawasan  terhadap  manajemen  terutama terkait dalam pengambilan keputusan pendanaan.
Investor berusaha agar penggunaan  dana  esternal  melalui  hutang dapat  diminimalkan,  hal  ini  agar  perusahaan dapat  memperoleh  keuntungan  dan  investor memperoleh return atas dana yang diinvestasikan dapat diperoleh dengan maksimal. Sedangkan hasil kepemilikan institusional  terhadap  nilai  perusahaan  yang menunjukkan  berpengaruh  negatif,  karena mungkin ketika saham kepemilikan institusional  semakin  besar  maka  tindakan pengawasan  yang  semula  aktif  bisa  menjadi pasif dan bisa oportunistik sebagaimana sesuai dengan  hasil  dalam  penelitian  Sujoko,  et  al (2007).
Selain  itu  adanya  asimetri  informasi atau  investor  tidak  sepenuhnya  memiliki informasi  yang  sama  terhadap  manajemen, investor menjadi sulit mengendalikan manajemen sehingga persepsi investor terhadap perusahaan menjadi menurun. Hal ini dapat  menjadikan  perusahaan  tersebut  tidak menarik  lagi  bagi  pemegang  saham,  dengan demikian  harga  saham  dan  nilai  perusahaan menjadi menurun. Selain itu, menurut Fitriani (2015)  dan  Sugiarto  (2011)  dalam  Warapsari dan  Suaryana  (2016)  menyatakan  bahwa  jika perusahaan besar/ holding companies merupakan    perusahaan  keluarga,  maka manajemen  dan  kepemilikan  institusional antar perusahaan tersebut masih berkaitan satu dengan lainnya. Hal ini menjadikan kepemilikan saham institusional tidak menjadi
independen  (adanya  afiliasi  satu  sama lainnya), sehingga meskipun saham kepemilikan institusional tinggi, namun fungsi pengawasan  tidak  berjalan  secara  efektif, sehingga  hal  ini  dapat  menyebabkan  nilai perusahaan dapat menurun.

## Pengaruh  Growth  terhadap  Struktur Modal dan Nilai Perusahaan.
Hasil  penelitian  yang  menunjukkan growth tidak berpengaruh signifikan terhadap struktur modal dan terhadap nilai perusahaan. Berdasarkan Pecking  Order Teory bahwa perusahaan  akan  memakai  dana  internalnya dalam  melakukan  aktifitas  usahanya.  Setelah itu,  pendanaan  eksternal  melalui  hutang  akan menjadi alternatif pendanaan. Hasil penelitian ini  mendukung  penelitian  Amelia  dan Khaerunnisa  (2016), Nico  (2016)  dan Purwohandoko (2017).
Berdasarkan  data  hasil  penelitian perusahaan  sektor  pertanian  tahun  2013-2017 bahwa dengan rata-rata pertumbuhan dari aset perusahaan yaitu 0,71 dan terdapat perusahaan yang  memiliki  pertumbuhan  aset  perusahaan yang mencapai -26,20. Kondisi ini menandakan  perusahaan  mengalami  tingkat pertumbuhan  yang  rendah  bisa  mungkin dikarenakan  perusahaan  menggunakan  dana internal  terlebih  dahulu  untuk  melakukan aktifitas perusahaan dan berinvestasi mengembangkan perusahaannya, dan perusahaan  tidak  menggunakan  hutang  untuk pendanaannya.  Dengan  demikian  growth terhadap struktur modal dan nilai perusahannya  tidak  berpengaruh  signifikan sehingga  penelitian  ini  mendukung Pecking Order Teory . Disamping itu, pertumbuhan perusahaan  ini  dapat  pula  diperoleh  dari pendanaan  melalui  penanaman  modal  oleh investor mengingat sektor pertanian merupakan sektor strategis nasional yang akan bergerak terus karena terkait untuk mencukupi kebutuhan pangan masyarakat.
Pertumbuhan  perusahaan  yang  tinggi dapat  menyebabkan  nilai  perusahaan  menjadi menurun. Kondisi tersebut karena perusahaan akan  memerlukan  sumber  dana  yang  besar untuk pembiayaan operasional perusahaan dan kegiatan  investasi. Jika pendanaan ini berasal dari dana internal seperti laba yang dihasilkan dipergunakan kembali untuk aktifitas operasional perusahaan, sehingga ada
pengurangan dalam pengembalian kepada para investor, maka pihak investor akan memberikan  respon  negatif  sehingga  saham perusahaan  dapat  terjadi  penurunan  di  pasar modal.
Pengaruh  Struktur  Modal  terhadap  Nilai

## Perusahaan
Berdasarkan Teori Trade-off
menyatakan  adanya  penambahan  hutang sampai  berada  pada  keadaan  titik  struktur modal  yang  optimal  dapat  membuat  nilai perusahaan  meningkat.  Namun  penambahan hutang  dan  berada  melebihi  titik  optimalnya, maka  ini  dapat  membuat  menurunnya  nilai perusahaan.  Penelitian  ini  menyimpulkan struktur  modal  tidak  berpengaruh  signifikan terhadap  nilai  perusahaan.  Penelitian  ini mendukung penelitian Prasetia (2014),
Sofyaningsih dan Hardiningsih (2011), Rasyid (2015) dan Gita et al. (2015).
Berdasarkan data sampel terdapat data maksimum  rasio  struktur  modal  mencapai 39,49 dan diatas standar deviasinya menunjukkan bahwa perusahaan menggunakan hutang sebagai aktifitas pendanaan  perusahaannya.  Keadaan  ini  dapat memungkinkan menurunkan
nilai perusahaannya dan dapat sesuai dengan Trade- off  Teory yaitu  penambahan  hutang  dengan struktur  modal  sudah  diatas  titik  optimalnya membuat nilai perusahaan bisa menurun.
Adanya hutang yang tinggi, perusahaan akan berusaha untuk menutupi dan melunasi  hutang-hutang  tersebut,  sehingga keuntungan  yang  diperoleh  akan  digunakan terlebih  dahulu  untuk  membayar  hutang  dan keuntungan  yang  diperoleh  investor  akan menurun. Selain itu, pinjaman yang tinggi juga memerlukan biaya lainnya seperti pembayaran bunga  dan  sebagainya.  Hal  ini  dapat berdampak  menurunnya  persepsi  investor sehingga pada akhirnya nilai perusahaan dapat menurun.
Sedangkan  jika  perusahaan  memiliki struktur  modal  yang  besar  dan  stabil,  dengan adanya  pengambilan  keputusan  pendanaan dalam  hal  struktur  modal  oleh  perusahaan, investor kemungkinan tidak akan terpengaruh terhadap  keputusan  investasinya,  dan  tidak akan berpengaruh terhadap nilai perusahaannya.

## 5. KESIMPULAN
Berdasarkan  penjelasan  dan  uraian dalam pembahasan, maka simpulan penelitian ini adalah:
1. Kepemilikan institusional berpengaruh negatif dan  signifikan  terhadap  struktur  modal  dan nilai  perusahaan,  dan  struktur  modal  tidak dapat  memediasi  kepemilikan  institusional terhadap nilai perusahaan.
2. Growth  tidak  berpengaruh  terhadap  nilai perusahaan melalui struktur modal.
3. Struktur  modal  tidak  berpengaruh  signifikan terhadap nilai perusahaan.

## 6. REFERENSI
Ardi Paminto, et al., 2016, The Effect of Capital Structure,  Firm  Growth  and  Dividend Policy  on  Profitability  and  Firm  Value  of the  Oil  Palm  Plantation Companies  in Indonesia, European  Journal  of  Business and  Management .  Vol.8,  No.33,  2016,
pp.123-134. Argi  Alvareza,  Topowijono,  2017,  Analisis Pengaruh Ukuran Perusahaan, Profitabilitas, Dan Pertumbuhan Perusahaan  Terhadap  Struktur  Modal (Studi  Pada  Perusahaan Food  And Beverages Yang  Terdaftar  Di  Bei  2012- 2015),  Jurnal  Administrasi  Bisnis  (Jab) Vol. 50 No. 4 September 2017, Hal:77-85.
Asifa  Kausar,  et  al.  2014. Capital  Structure  and
Firm  Value:  Empirical  Evidence  from Pakistan.  Asian  Journal  of  Research  in Economics and Finance Volume  1  -  Issue  1,  March  -  April,  2014
[11-22].
Cecilia  Hanna  Revita,  Mg  Wi  Endang  Np,  Sri Sulasmiyati,  2017,  Pengaruh  Struktur Modal  Dan  Profltabllltas  Terhadap  Nilai Perusahaan (Studi Pada Perusahaan Tekstil Dan Garmen Yang Terdaftar Di Bursa Efek Lndonesia  Periode  2011  2014),  Jurnal Administrasi  Bisnis  (JAB)  Vol.  49  No.  1 Agustus 2017, Hal:50-59.
Dessy Irmawat, 2012, Analisis Pengaruh Struktur
Modal,  Kepemilikan  Saham  Manajemen, Profitabilitas,  Ukuran  Perusahaan,  Dan Likuiditas, Terhadap
Kebijakan  Dividen  Dalam  Meningkatkan
Nilai  Perusahaan  (Studi  Pada  Industri Manufaktur  Di  Bursa  Efek  Indonesia
Periode  Tahun  2008-2011),  Jurnal  Bisnis Strategi Vol. 21 No. 1 Juli 2012, Hal:18-45.
Dwita  Ayu  Rizqia,  Siti  Aisjah  Sumiati,  2013, Effect of Managerial Ownership, Financial Leverage,  Profitability,  Firm  Size,  and Investment Opportunity on Dividend Policy and  Firm  Value.  Research  Journal  of Finance  and  Accounting    Vol.4,  No.11, 2013.
Gita et al., 2015,  Pengaruh Investment Opportunity Set , Struktur Modal, Pertumbuhan Perusahaan,  Dan Return On Asset Terhadap Nilai Perusahaan,
Akuntabilitas Vol. VIII No. 1, April 2015,
Halaman 39–46.
Hermuningsih, Sri. 2013. Pengaruh Profitabilitas,
Growth  opportunity ,  Struktur  Modal terhadap nilai Perusahaan Pada Perusahaan Publik  di  Indonesia. Buletin  Ekonomi Moneter  dan  Perbankan,  Oktober  2013. Hal 127-148.
Robinhot  Gultom,  Agustina,  Sri  Widia  Wijaya,
2013, Analisis Faktor-Faktor Yang
Mempengaruhi  Nilai  Perusahaan  Pada
Perusahaan  Farmasi  Di  Bursa  Efek Indonesia, Jurnal Wira Ekonomi Mikroskil Volume 3, Nomor 01, April 2013 Hal:51- 60.
I  Gede  Gora  Wira  Pratama,  Ni  Gusti  Putu
Wirawati, 2016, Pengaruh  Struktur Modal Dan Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan Dengan Kepemilikan Manajerial  Sebagai  Pemoderasi  E-Jurnal Akuntansi    Vol  15  (3)  Juni  (2016):  1796- 1825.
Lia  Uzliawati,  Nana  Nofianti,  Dwi  Putri
Ratnasari, 2016, Struktur Modal, Investment Opportunity Set, Likuiditas Dan Nilai  Perusahaan,    Jurnal  Keuangan  Dan Perbankan,  Vol.20,  No.2  Mei  2016,  Hlm. 195–203.
Maryam  Mangantar  and  Muhammad  Ali,  2015,
An Analysis of the Influence of Ownership Structure, Investment, Liquidity and Risk to Firm  Value:  Evidence  from  Indonesia. American  Journal  of  Economics  and Business  Administration  2015,  7  (4): 166.176.
Mirry  Yuniyanti  Pasaribu  Topowijono  Sri Sulasmiyati,  2016,  Pengaruh  Struktur
Modal, Struktur Kepemilikan Dan Profitabilitas  Terhadap  Nilai  Perusahaan Pada Perusahaan Sektor Industri Dasar Dan Kimia Yang Terdaftar Di Bei Tahun 2011- 2014, Jurnal Administrasi Bisnis (Jab),Vol.
35 No. 1 Juni 2016, Hal: 154-164.
Musa,  2017, The  Impact  of  the  Financial Performance  on  Firm  Value:  Evidence from  Developing  Countries. International Journal of Applied Business and Economic Research  Volume  15  • Number  16  •  2017 pp.329-341.
M.  Welley.,  V.  Untu,  2015,  Faktor-Faktor  Yang Mempengaruhi Nilai Perusahaan Di Sektor Pertanian  Pada  Bursa  Efek  Indonesia Tahun  2010-2013,    Jurnal  Emba  Vol.3
No.1 Maret 2015, Hal.972-983. Nico  Hernando  Novianto,  2016,  Pengaruh Profitabilitas Dan Pertumbuhan
Perusahaan  Terhadap  Nilai  Perusahaan
Dengan  Struktur  Modal  Sebagai  Variabel
Mediating Pada Perusahaan Manufaktur Di Bursa  Efek  Indonesia,  Jurnal  Bisnis  Dan Manajemen/Volume 52/No.11/November - 2016. Hal: 92 114.
Ni Putu Santi Suryantini, 2014, Pengaruh Faktor
Eksternal Terhadap Nilai Perusahaan (Pbv) Dan  Harga  Saham  Terhadap  Perusahaan Manufaktur  Di  Bursa  Efek  Indonesia
Jurnal  Manajemen,  Strategi  Bisnis  Dan
Kewirausahaan Vol. 8, No. 2, Agustus 2014 Hal:91-100.
Petta  dan  Tarigan,  2017,  Pengaruh  Kepemilikan
Institusional  Terhadap  Kinerja  Keuangan Melalui  Struktur  Modal  Sebagai  Variabel Intervening Pada  Perusahaan  Manufaktur Yang  Terdaftar  Dalam  Bursa  Efek Indonesia  (BEI),  Business  Accounting
Review, Vol. 5, No.2, Agustus 2017 (625- 636).
Prasetia,  Eko.  2014.  Struktur  Modal,  Ukuran
Perusahaan Dan Risiko Perusahaan
Terhadap Nilai Perusahaan Otomotif Yang
Terdaftar  di  BEI. Jurnal  EMBA .  Hal  879- 889.
Purwohandoko,  2017, The  Influence  of  Firm’s Size,  Growth,  and  Profitability  on  Firm Value  with  Capital  Structure  as  the Mediator:  A  Study  on  the  Agricultural Firms  Listed  in  the  Indonesian  Stock Exchange. International Journal of Economics  and  Finance;  Vol.  9,  No.  8; 2017.
Putu  Sugiartawan,  I  W.  Ramantha,  K.  Budi Susrusa,  2013,  Analisis  Portofolio  Saham Perusahaan  Agribisnis  Di  Bursa  Efek Indonesia Jurnal  Manajemen  Agribisnis Vol. 1, No.1, Mei 2013.
Rasyid , A. 2015. Effects of ownership structure, capital structure, profitability and
company’s  growth  towards  firm  value. International  Journal  of  Business  and Management Invention Vol. 4 (4)2015 pp. 25-31 .
Risty  Primadhanny,  2016,  Pengaruh  Struktur Kepemilikan  Terhadap  Struktur  Modal Pada  Perusahaan  Sektor  Pertambangan Yang Tercatat Di BEI Periode 2010-2014,
Jurnal  Ilmu Manajemen Volume 4 Nomor 3 2016 Hal.1-9.
Sofyaningsih dan Hardiningsih, 2011, STRUKTUR KEPEMILIKAN,
KEBIJAKAN  DIVIDEN,  KEBIJAKAN UTANG  DAN  NILAI  PERUSAHAAN, Dinamika  Keuangan  dan  Perbankan,  Mei 2011, Vol. 3,  No. 1 Hal:  68 – 87.
Solikin, Widaningsih dan Lestari, 2015, Pengaruh Struktur  Kepemilikan,  Struktur  Modal, Dan  Ukuran  Perusahaan  Terhadap  Nilai Perusahaan Pada Perusahaan Sektor Pertambangan  Yang  Terdaftar  Di  Bursa Efek Indonesia, JURNAL
RISET
AKUNTANSI  DAN  KEUANGAN,  3  (2), 2015, 724-740.
Sri  Ayem,  Ragil  Nugroho,  2016,  Pengaruh Profitabilitas,  Struktur  Modal,  Kebijakan
Deviden, Dan Keputusan Investasi Terhadap  Nilai  Perusahaan  (Studi  Kasus Perusahaan  Manufaktur  Yang  Go  Publik Di  Bursa  Efek  Indonesia)  Periode  2010  – 2014,  Jurnal  Akuntansi  Vol.  4  No.  1  Juni 2016, Hal:31-39.
Sri  et  al.,  2015,  Dampak  Struktur  Kepemilikan,
Financial Leverage, Board Director Terhadap Nilai Perusahaan, Jurnal
Keuangan  Dan  Perbankan,  Vol.19,  No.3 September 2015, Hlm. 391–399.
Sujoko dan Soebiantoro, 2007, Pengaruh Struktur
Kepemilikan  Saham,  Leverage,  Faktor Intern  Dan  Faktor  Ekstern  Terhadap  Nilai Perusahaan (Studi empirik pada
perusahaan manufaktur dan non manufaktur  di  Bursa  Efek  Jakarta),
JURNAL MANAJEMEN
DAN KEWIRAUSAHAAN,  VOL.  9,  NO.  1, MARET 2007 : 41-48.
Ta’dir E. Prasetia., P. Tommy., Ivone S. Saerang, 2014, Struktur Modal, Ukuran Perusahaan Dan  Risiko  Perusahaan  Terhadap  Nilai Perusahaan  Otomotif  Yang  Terdaftar  Di Bei,  Jurnal  Emba  Vol.2  No.2  Juni  2014, Hal. 879-889.
Warapsari  dan  Suaryana,  2016,  Pengaruh Kepemilikan  Manajerial  Dan  Institusional
Terhadap Nilai Perusahaan Dengan Kebijakan Utang Sebagai Variabel Intervening, E-Jurnal Akuntansi Universitas  Udayana  Vol.16.3.  September (2016): 2288-2315.
Yuki Rizki Amelia  dan Enis Khaerunnisa, 2016, Pengaruh  Pertumbuhan  Perusahaan  Dan Profitabilitas  Terhadap  Nilai  Perusahaan Dengan  Struktur  Modal  Sebagai  Variabel Interverning,  Jurnal  Riset  Akuntansi Terpadu Vol.9 No.1, April 2016 Hal. 109- 119.