SAINS: Jurnal Manajemen dan Bisnis p-ISSN 1978-2241, e-ISSN 2541-1047 https://jurnal.untirta.ac.id/index.php/jsm
Faktor yang Mempengaruhi Holding Period Saham pada Indeks Kompas 100 Tahun 2015-2018
Yohana Dwi Gita Sirait 1 , Eka Yulianti 2
1,2 Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas Jenderal Achmad Yani

## Abstract
This study aims to determine the effect of Bid-Ask Spread, Market Value, Earning Per Share, and Return  On  Assets  Against  Stock  Holding  Period  (Study  on  Kompas  100  Index  Shares  Listed  on Indonesia Stock Exchange in 2015-2018). The approach of the research method used is quantitative with descriptive and associative methods. The population in this study were 114 companies with a sample of 53 companies in order to obtain 212 observational data. The data analysis technique used is panel data regression analysis. The results of this study indicate that partially the bid-ask spread and market value have a positive effect on the holding period of shares, while the earnings per share and  return  on  assets  do  not  affect  the  holding  period  of  shares.  Simultaneously  bid-ask  spreads, market value, earnings per share, and return on assets affect the holding period of shares.
Keywords: Bid-Ask Spread; Earning Per Share; Market Value;  Return On Asset

## Abstrak
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  mengetahui  pengaruh Bid-Ask  Spread,  Market  Value,  Earning  Per Share , dan Return On Asset Terhadap Holding Period Saham (Studi pada Saham Indeks Kompas 100 yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Tahun 2015-2018). Pendekatan metode penelitian yang digunakan adalah kuantitatif dengan metode deskriptif dan asosiatif. Populasi dalam penelitian ini sebanyak 114 perusahaan dengan sampel penelitian sebanyak 53 perusahaan sehingga diperoleh 212 data  observasi.  Teknik  analisis  data  yang  digunakan  adalah  analisis  regresi  data  panel.  Hasil penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  secara  parsial bid-ask  spread dan market  value berpengaruh positif  terhadap holding  period saham,  sedangkan earning  per  share dan return  on  asset tidak berpengaruh terhadap holding period saham. Secara simultan bid-ask spread, market value, earning per share , dan return on asset berpengaruh terhadap holding period saham.
Kata kunci: Bid-Ask Spread; Earning Per Share; Market Value; Return On Asset
Korespondensi : yohanasirait04@gmail.com 1 yulianti_eka92@gmail.com 2
Submitted : 11 Oktober 2021, Revised : 17 November 2021, Published : 31 Desember 2021

## PENDAHULUAN
Pertumbuhan perekonomian suatu negara dapat dipengaruhi oleh banyak faktor salah satunya  adalah  investasi.  Menurut  Utami  dan  Sedana  (2016),  investasi  dapat  diartikan sebagai  pemanfaatan  dana  atau  aset  yang  dilakukan  pada  saat  ini  dengan  tujuan  untuk mendapatkan  keuntungan  di  kemudian  hari.  Tempat  investor  melakukan  investasi  dapat dilakukan di pasar modal. Pasar modal adalah tempat bertemunya pihak yang kelebihan dana dengan  pihak  yang  kekurangan  dana  dengan  cara  memperjual-belikan  sekuritas  dalam jangka  panjang  (Tandelilin,  2017:25).  Pasar  modal  Indonesia  dikelola  oleh  Bursa  Efek Indonesia  yang  didalamnya  terdapat  berbagai  jenis  instrumen  keuangan  yang  ditawarkan langsung oleh perusahaan. Instrumen keuangan yang paling banyak dipilih dan popular oleh investor adalah saham.
Ketika  investor  melakukan  investasi  pastinya  akan  mengharapkan  pengembalian ( return) dari  kegitan  investasi  tersebut.  Salah  satu  strategi  yang  cukup  menguntungkan adalah  dengan  menanamkan  sahamnya  di  salah  satu  indeks  yang  memiliki return yang tinggi.  Menurut  analisis  Indo  Primer  Sekuritas  Mino  investor  menyukai  saham  yang memiliki  nilai  likuiditas  tinggi  dan  kapitalisasi  pasar  yang  besar  (Investasikontan,  2019). Dalam Bursa Efek Indonesia terdapat beberapa sub klasifikasi, di mana sub klasifikasi yang dapat  dijadikan acuan untuk  menggambarkan saham  yang memiliki likuiditas tinggi  serta nilai kapitalisasi pasar yang besar adalah sub klasifikasi liquidity dan liquidity co-branding . Berikut adalah rata-rata return sub klasifikasi liquidity dan liquidity co-branding dari tahun 2015-2018:
Gambar 1 Rata-rata Return Indeks Saham Sub Klasfikasi Liquidity dan Liquidity Co-

## Branding
Sumber: Bursa Efek Indonesia, data diolah 2020 2,875 3,2 5,1 5,975 5,8 5,65 3,35 0 1 2 3 4 5 6 7 IDX 80 LQ 45 IDX 30 Kompas  100 Bisnis 27
MNC 36 Investor 33
Gambar 1 menunjukkan bahwa Indeks Kompas 100 memiliki return yang tertinggi yaitu  sebesar  5,975%  dibandingkan  indeks  yang  lain.  Artinya  Indeks  Kompas  100  dapat dijadikan  pilihan  investor  untuk  berinvestasi.  Indeks  Kompas  100  terdiri  dari  100  saham yang  memiliki  likuiditas  yang  tinggi  dan  nilai  kapitalisasi  yang  besar  serta  dapat memberikan  gambaran  kecenderungan  arah  pergerakan  indeks  (Bursa  Efek  Indonesia, 2019).
Investor dalam melakukan investasi tentunya ingin mendapatkan return yang besar. Namun  untuk  mendapatkan  keuntungan  tersebut  investor  perlu  menghadapi  adanya kerugian.  Oleh  karena  itu  investor  perlu  mengetahui  kapan  harus  melepas  atau  menahan sahamnya. Lamanya investor menahan saham yang dimilikinya dalam jangka waktu tertentu disebut holding period (Simanjuntak, 2018). Terdapat beberapa faktor yang mempengaruhi holding period salah satunya bid-ask spread, market value , earning per share , dan return on asset .
Keputusan  investor  dalam  menahan  atau  melepas  sahamnya  perlu  memperhatikan bid-ask  spread pada  saham  tersebut. Bid-ask  spread adalah  cerminan  biaya  transaksi ( transaction cost ) yang merupakan selisih antara harga beli tertinggi dan harga jual terendah (Ernawati  dkk,  2016). Spread pada  saham  yang  semakin  besar  akan  membuat  investor menahan saham tersebut. Artinya bid-ask spread diperhitungkan oleh investor sebagai suatu sinyal positif yang ingin dicapai (Clarasati dan Worokinasih, 2018)
Faktor yang mempengaruhi holding period selanjutnya adalah market  value . Nilai dari  suatu  perusahaan  yang  terjadi  di  pasaran  yang  diakibatkan  oleh  perdagangan  saham dalam waktu tertentu disebut market value (Ratih dan Achadiyah, 2018). Nilai perusahaan yang semakin besar akan membuat investor lebih lama menahan saham yang dimilikinya. Besarnya market value menunjukkan bahwa kondisi keuangan dalam perusahaan tersebut stabil dan terhindar dari risiko yang besar sehingga dapat menghasilkan laporan keuangan yang baik (Clarasati dan Worokinasih, 2018).
Earning  Per  Share (EPS)  atau  laba  perlebar  saham  merupakan  perolehan  jumlah pendapatan dari setiap lebar saham dalam satu periode (Wijanarko dan Margasari, 2018). EPS  dapat  memberikan  informasi  mengenai  jumlah  pendapatan  yang  diterima  investor setiap perlembar saham.
Rasio yang digunakan untuk mengukur profitabilitas aktiva adalah Return On Asset (ROA). Semakin positif return on asset akan menggambarkan bahwa perusahaan tersebut
dapat  mengefektifkan aktiva yang dimilikinya dengan baik.  Ketidakmampuan perusahaan dalam menghasilkan laba adalah hal yang tidak disukai oleh investor. Maka nilai ROA yang semakin  besar  akan  membuat  investor  semakin  lama  menahan  saham  yang  dimilikinya (Wijanarko dan Margasari, 2018).
Berdasarkan  uraian  diatas  peneliti  membuktikan  bagaimana  pengaruh bid-ask spread, market value, earning per share, dan return on asset terhadap holding period saham. Penelitian  ini  diharapkan  dapat  dijadikan  acuan  dalam  membuat  keputusan  mengenai masalah investasi khususnya holding period saham yang kaitannya dengan bid-ask spread, market value, earning per share, dan return on asset .

## TINJAUAN LITERATUR
Menurut Abi (2016:11), Investasi adalah aktivitas pemanfaatan modal atau aset yang dilakukan  saat  ini  untuk  mendapatkan  keuntungan  di  masa  yang  akan  datang.  Aktivitas investasi yang umum dilakukan yaitu pada aset riil seperti tanah, emas, mesin, dan bangunan serta  pada  aset  finansial  seperti  deposito,  saham,  reksadana,  sukuk,  ataupun  obligasi. Investasi finansial merupakan investasi yang dapat dilakukan di pasar uang atau pasar modal (Tandelilin, 2017:2).
Pasar modal adalah tempat bertemunya pihak yang memerlukan dana dengan pihak yang  kelebihan  dana  dengan  cara  memperjual-belikan  sekuritas  (Tandelilin,  2017:25). Instrumen yang diperdagangkan di pasar modal berupa saham, obligasi, reksadana, dan surat berharga lainnya (Abi, 2016:3). Jenis Instrumen yang dapat memberikan return yang tinggi adalah saham. Saham adalah jenis instrumen yang paling popular dan paling banyak dipilih oleh  investor  (Bursa  Efek  Indonesia,  2019).  Menurut  Tandelilin  (2017:31),  saham  adalah sertifikat yang menunjukkan bukti kepemilikan perusahaan.
Secara  fisik  tempat  jual  beli  sekuritas  di  Indonesia  adalah  Bursa  Efek  Indonesia (BEI).  Bursa  Efek  Indonesia  memiliki  beberapa  jenis  indeks  harga  saham  salah  satunya adalah Indeks Kompas 100 yang terdiri dari 100 saham-saham yang memiliki likuiditas yang baik, nilai kapitalisasi pasar yang tinggi, fundamental yang kuat, serta kinerja perusahaan yang baik (Jogiyanto 2017:175).
Untuk melakukan jual beli saham investor perlu melakukan pertimbangan penting terkait  keputusan  investasi  yaitu  dengan  menentukan  masa  kepemilikan  saham.  Namun dalam  menentukan  masa  kepemilikan  saham,  investor  justru  memiliki  kendala  dalam
menentukan  seberapa  lama  investor  menahan  kepemilikan  saham  hingga  mencapai keuntungan  tertinggi  (Wijanarko  dan  Margasari,  2018).  Pengambilan  keputusan  dalam menahan  saham  perlu  mempertimbangkan return dan  risiko  yang  akan  didapatkan.  Jika return saham  yang  diterima  tinggi,  maka  risiko  yang  akan  diterimapun  tinggi  begitupun sebaliknya. Lamanya waktu penahanan saham yang dilakukan oleh investor disebut dengan holding  period (Argeni,  2018).  Nilai  yang  ditunjukkan holding  period dapat  menjelaskan bahwa nilai holding period yang semakin besar maka akan membuat investor semakin lama menahan saham  yang dimilikinya (Clarasati dan Worokinasi, 2018). Holding period dapat dipengaruhi  oleh  beberapa  faktor  seperti bid-ask  spread,  market  value,  dividend  payout ratio, return on asset, variance return, dan earning per share (Wijanarko dan Margasari, 2018).
Menurut Utami dan Sedana (2016), bid-ask spread merupakan selisih dari harga beli tertinggi dengan harga jual terendah suatu saham. Bid price adalah harga beli tertinggi yang dilakukan  oleh  investor,  sedangkan ask  price adalah  harga  jual  terendah  ketika  investor menjual saham tersebut (Clarasati dan Worokinasih, 2018). Spread merupakan fungsi dari transaction cost atau biaya yang timbul akibat transaksi saham. Investor akan mendapatkan keuntungan dari spread atau selisih ask price dan bid price sehingga investor akan menahan kepemilikan  sahamnya  sampai  pada  tingkat  harga  dan  mendapatkan  keuntungan  yang optimal. Menurut Karimov (2017:10), masa holding period akan berlangsung lama ketika biaya transaksi semakin besar. Spread yang lebih besar akan mendapatkan return yang tinggi sehingga investor akan menahan saham yang dimilikinya hingga periode tertentu (Clarasati dan  Worokinasih,  2018).  Menurut  Rahayu  Ningsih  (2017), bid-ask  spread dapat mempengaruhi holding  period. Semakin  kecil bid-ask  spread maka holding  period akan semakin  singkat  sedangkan  semakin  besar bid-ask  spread maka holding  period akan semakin  lama.  Berdasarkan  hal  tersebut  maka  diduga bid-ask  spread memiliki  pengaruh positif terhadap holding period saham.
Menurut Jogiyanto (2017:208), market value merupakan harga saham yang terjadi di pasar  bursa  yang  telah  ditentukan  oleh  pelaku  pasar  pada  saat  tertentu. Market  value merupakan salah satu faktor yang akan di perhatikan oleh investor. Sehingga kekuatan tawar menawar  di  pasar  bursa  dapat  ditentukan  oleh  tinggi  rendahnya market  value .  Sehingga harga  saham  yang  semakin  tinggi  akan  membuat  nilai  pasar  perusahaan  semikin  tinggi. Perusahaan  yang  memiliki market  value yang  besar  menggambarkan  bahwa  perusahaan
tersebut memiliki keuangan yang stabil. Investor beranggapan bahwa perusahaan besar dapat memberikan laporan keuangan lebih stabil, risiko yang lebih kecil, dan mampu memberikan laporan  keuangan  yang  baik.  Nilai  pasar  perusahaan  yang  semakin  besar  akan  membuat investor  semakin  lama  memegang  saham  yang  dimilikinya  (Mustakim  dkk,  2018).  Hal tersebut  menjadi  pertimbangan  investor  untuk  menentukan holding  period saham. Berdasarkan  hal  tersebut  maka  diduga market  value memiliki  pengaruh  positif  terhadap holding period saham.
Earning Per Share (EPS) dapat menunjukkan seberapa besar laba bersih perusahaan yang  dapat  dibagikan  kepada  semua  pemegang  saham  perusahaan  (Fahmi,  2012:96). Earning  per  share yang  tinggi  dapat  memberikan  gambaran  kepada  investor  mengenai kinerja perusahaan dalam memaksimalkan tingkat pengembalian atas dana yang ditanamkan oleh  investor  pada  perusahaan  tersebut  (Widiastuti  et  al.,  2016).  Investor  akan  tertarik dengan earning per share yang memiliki nilai yang besar (Winda Sari dan Abundanti, 2015). Nilai earning per share yang semakin besar akan membuat investor menahan saham yang dimilikinya dengan jangka waktu yang lebih lama (Al-fath, 2019). Sehingga diduga earning per share berpengaruh positif terhadap holding period saham.
Return  On  Asset (ROA)  dapat  digunakan  dalam  mengukur  efektifitas  perusahaan untuk  menghasilkan  keuntungan  dengan  menggunakan  aset  yang  dimilikinya.  Menurut Sudana (2019:26), return on asset merupakan rasio yang dapat menunjukkan kemampuan perusahaan dalam menggunakan aktiva yang dimiliki untuk mendapatkan laba setelah pajak. Nilai return on asset yang semakin tinggi akan menunjukkan bahwa kemampuan perusahaan dalam  mengelola  aktiva  untuk  menghasilkan  laba  semakin  baik  dan  sebaliknya.  Investor tidak menyukai perusahaan yang tidak mampu menggunakan aktivanya untuk menghasilkan laba.  Oleh  karena  itu  semakin  besar  nilai  ROA,  maka  semakin  lama  investor  menahan kepemilikan sahamnya (Wijanarko dan Margasari, 2018).

## METODE PENELITIAN
Penelitian  ini  menggunakan  metode  penelitian  kuantitatif  dengan  menggunakan metode deskriptif dan asosiatif. Populasi dalam penelitian ini adalah perusahaan-perusahaan yang sahamnya aktif di perdagangkan dalam Bursa Efek Indonesia yang tercatat di Indeks Kompas  100  selama  tahun  2015-2018  yaitu  sebanyak  114  perusahaan.  Penentuan  sampel menggunakan  teknik purposive  sampling dengan  sampel  yang  didapat  sebanyak  53 perusahaan.  Jenis  data  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  data  sekunder  yaitu
menggunakan  data  panel.  Teknik  pengumpulan  data  dalam  penelitian  ini  adalah dokumentasi dimana data tersebut diperoleh dari ringkasan peforma perusahaan tercatat di situs resmi Bursa Efek Indoneisa, yahoo finance , dan investing. com dengan menggunakan Program Eviews 9 . Operasionalisasi variabel dalam penelitian ini adalah sebagai berikut:
1. Variabel Dependen (Y)
Variabel dependen dalam penelitian ini adalah holding period saham. Menurut Al- fath  (2019), holding  period adalah  lamanya  investor  dalam  menahan  atau  memegang sahamnya. Menurut Susetyo (2018), holding period dapat diformulasikan sebagai berikut:

## 2. Variabel Independen (X)
Dalam penelitian ini memiliki 4 variabel, yaitu:
a. Bid-ask spread (X 1 )
Bid-ask spread adalah selisih antara harga beli tertinggi ( bid price )  dengan harga jual  terendah  ( ask  price )  yang  ditawarkan  investor  dalam  perdagangan  saham  (Ratih  dan Achadiyah, 2018). Bid-ask spread dapat di formulasikan sebagai berikut:

## b. Market value (X 2 )
Market  value adalah  nilai  keseluruhan  yang  berlaku  di  pasar  bursa  akibat  dari kegiatan transaksi pada waktu tertentu (Murthado, 2019). Menurut Ningsih (2017), market value dapat diformulasikan sebagai berikut:

## c. Earning Per Share (X 3 )
Earning Per Share adalah laba bersih perusahaan yang akan dibagikan kepada semua pemegang  saham  (Murthado,  2019).  Menurut  Tandelilin  (2017:276), earning  per  share dapat diformulasikan sebagai berikut:
d. Return on asset (X 4 )
𝐻𝑜𝑙𝑑𝑖𝑛𝑔 𝑝𝑒𝑟𝑖𝑜𝑑 = 𝑗𝑢𝑚𝑙𝑎ℎ 𝑠𝑎ℎ𝑎𝑚 𝑏𝑒𝑟𝑒𝑑𝑎𝑟 𝑣𝑜𝑙𝑢𝑚𝑒 𝑡𝑟𝑎𝑛𝑠𝑎𝑘𝑠𝑖
𝑆𝑝𝑟𝑒𝑎𝑑 𝑖𝑡 = ∑ 𝑡=1 𝑛 𝐴𝑠𝑘 𝑖𝑡 − 𝐵𝑖𝑑 𝑖𝑡 𝐴𝑠𝑘 𝑖𝑡 + 𝐵𝑖𝑑 𝑖𝑡 /2 × 𝑁
𝑀𝑘𝑡𝑣𝑙 𝑖𝑇 = ∑ 𝐶𝑙𝑜𝑠𝑖𝑛𝑔 𝑝𝑟𝑖𝑐𝑒 × 𝑗𝑢𝑚𝑙𝑎ℎ 𝑠𝑎ℎ𝑎𝑚 𝑏𝑒𝑟𝑒𝑑𝑎𝑟 𝑁 𝑡=1
𝐸𝑃𝑆 = 𝐿𝑎𝑏𝑎 𝑏𝑒𝑟𝑠𝑖ℎ 𝑠𝑒𝑡𝑒𝑙𝑎ℎ 𝑏𝑢𝑛𝑔𝑎 𝑑𝑎𝑛 𝑝𝑎𝑗𝑎𝑘 𝐽𝑢𝑚𝑙𝑎ℎ 𝑠𝑎ℎ𝑎𝑚 𝑏𝑒𝑟𝑒𝑑𝑎𝑟
Return on asset adalah rasio yang digunakan perusahaan untuk mengukur seberapa besar  keuntungan  aktiva  (Wijanarko  dan  Margasari,  2018).  Menurut  Fahmi  (2016:98), return on asset dapat diformulasikan sebagai berikut:

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Pengujian dalam penelitian ini menggunakan regresi data penel, dalam menganalisis regresi data panel perlu mengetahui model mana yang terbaik antara common effect model, fixed effect model, dan random effect model . Untuk mengetahui model mana yang terbaik perlu dilakukan uji chow , uji hausman , dan uji langrange multiplier dengan hasil sebagai berikut:

## Uji Chow
Uji Chow dilakukan  untuk  mengetahui  model  mana  yang  terbaik  antara fix  effect model dan common effect model .

## Tabel 1 Hasil Pengujian Uji Chow
Sumber: Hasil pengolahan dengan Eviews 9, 2020
Berdasarkan  tabel  1  menunjukkan  hasil  probabilitas Cross  Section  Chi-Square sebesar 0,0000 < 0,05 sehingga H 0 ditolak. Jadi, estimasi terbaik adalah fix effect model .

## Uji Hausman
Uji hausman dilakukan untuk mengetahui model mana yang terbaik antara random effect model dengan fix effect model .
𝑅𝑂𝐴 = 𝐸𝑎𝑟𝑛𝑖𝑛𝑔 𝐴𝑓𝑡𝑒𝑟 𝑇𝑎𝑥 (𝐸𝐴𝑇) 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡𝑠 × 100%
SAINS: Jurnal Manajemen dan Bisnis p-ISSN 1978-2241, e-ISSN 2541-1047 https://jurnal.untirta.ac.id/index.php/jsm

## Tabel 2 Hasil Pengujian Uji Hausman
Sumber: Hasil pengolahan dengan Eviews 9, 2020
Berdasarkan tabel 2 menunjukkan bahwa probabilitas Cross-section random sebesar 0,3889 > 0,05 sehingga H 0 diterima. Jadi, estimasi terbaik adalah random effect model .

## Uji Langrange Multiplier
Uji Langrange Multiplier dilakukan untuk mengetahui model mana yang terbaik antara random effect model dan common effect model .
Tabel 3 Hasil Pengujian Uji Langrange Multiplier
Sumber: Hasil pengolahan dengan Eviews 9, 2020
Berdasarkan tabel 3 menunjukkan bahwa nilai Breusch-Pagan sebesar 0,0000 < 0,05 sehingga H 0 ditolak. Jadi, estimasi yang terbaik adalah random effect model .

## Hasil Estimasi Analisis Regresi Data Panel
Tabel 4 Hasil Uji Estimasi Terpilih: Random Effect Model
Berdasarkan tabel 4, maka didapatkan persamaan model regresi penelitian sebagai berikut:

## Uji Hipotesis
Tabel 5 Hasil Uji t VARIABEL COEFFICIENT PROB. KEPUTUSAN BAS 33.70724 0.0000 H 0 ditolak MV 1.018706 0.0017 H 0 ditolak EPS 0.002403 0.6730 H 0 diterima ROA -0.002030 0.9367 H 0 diterima
Sumber: Hasil pengolahan dengan Eviews 9, 2020
Berdasarkan  hasil  pengujian  pada  tabel  5  dapat  diketahui  bahwa bid-ask  spread memiliki nilai probabilitas sebesar 0,0000 < 0,05 artinya H 0 ditolak dan H a diterima dan nilai koefisien menunjukkan arah yang positif sebesar 33,70724. Angka tersebut menunjukkan, jika bid-ask  spread meningkat  Rp.  1,  maka  akan  meningkatkan holding  period saham sebesar  Rp.  33,70724.  Maka  dapat  dikatakan  bahwa bid-ask  spread berpengaruh  positif terhadap holding  period saham.  Hasil  tersebut  dapat  menjelaskan  bahwa  ketika  investor melakukan transaksi di pasar bursa akan mengeluarkan biaya. Agar menutupi biaya tersebut, investor perlu memperoleh tingkat keuntungan yang optimal dengan cara menahan saham tersebut  hingga  mencapai  tingkat  harha  tertinggi. Spread saham  yang  tinggi  cenderung dipertahankan lebih lama oleh investor. Sehingga saham yang memiliki spread yang besar akan disukai oleh investor dan dapat membuat harga saham meningkat pada waktu tertentu (Chung  dan  Wei,  2005).  Namun  hasil  penelitian  tersebut  tidak  sejalan  dengan  penelitian yang  dilakukan  oleh  Clarasati  dan  Worokinasih  (2018),  Fatrin  dkk  (2018),  dan  Subaida (2019) yang menyatakan bahwa bid-ask spread tidak memiliki pengaruh terhadap hodling period saham.
Hasil  pengujian  pada  tabel  5  menunjukkan  bahwa  nilai  probabilitas market  value sebesar  0,0017  <  0,05  artinya  H 0 ditolak  dan  H a diterima.  Sedangkan  nilai  koefisien menunjukkan  arah  positif  sebesar  1,018706.  Angka  tersebut  menggambarkan  bahwa  jika market value meningkat Rp. 1, maka akan meningkatkan holding period saham sebesar Rp.
1,018706.  Oleh  karena  itu,  hasil  tersebut  menjelaskan  bahwa market  value berpengaruh positif terhadap holding period saham. Hasil tersebut dapat dijelaskan bahwa market value merupakan  nilai  yang  muncul  akibat  terjadinya  transaksi  jual-beli  saham  di  pasar  saham.
HP = 23,34910 + 33,70724 BAS + 1,018704 MV +
0,002403 EPS – 0,002030 ROA
SAINS: Jurnal Manajemen dan Bisnis p-ISSN 1978-2241, e-ISSN 2541-1047 https://jurnal.untirta.ac.id/index.php/jsm
Investor sangat menyukai nilai perusahaan yang besar. Semakin tinggi harga saham, maka semakin  tinggi  nilai  perusahaan  dan  semakin  banyak  jumlah  saham  yang  beredar menunjukkan  bahwa  semakin  banyak  investor  yang  tertarik  untuk  berinvestasi  pada perusahaan tersebut. Investor beranggapan bahwa tingginya nilai perusahaan pasti memiliki keuangan  yang  stabil  dilihat  dari  laporan  keuangan  yang  baik  dibandingkan  dengan perusahaan  kecil.  Kondisi  tersebut  dapat  dijadikan  pertimbangan  oleh  investor  untuk menahan  saham  yang  dimilikinya  dalam  jangka  waktu  yang  panjang  (Wijanarko  dan Margasari, 2018). Berbeda dengan hasil penelitian yang dilakukan oleh Utami dan Sedana (2016), Widiastuti (2016), dan Simanjuntak (2018) bahwa market value tidak berpengaruh terhadap holding period saham.
Berdasarkan  hasil  pengujian  pada  tabel  5  diketahui  bahwa earning  per  share memiliki  nilai  probabilitas  sebesar  0,6730  >  0,05  artinya  H 0 diterima  dan  H a ditolak. Sedangkan nilai koefisien menunjukkan arah yang positif sebesar 0,002403. Angka tersebut menunjukkan, jika earning per share meningkat Rp. 1, maka akan meningkatkan holding period saham  sebesar  Rp.  0,002403.  Dapat  dikatakan  bahwa earning  per  share tidak berpengaruh terhadap holding period saham. Hasil penelitian tersebut tidak sesuai dengan hipotesis  yang  terdapat  pada  penelitian  ini  bahwa earning  per  share berpengaruh  positif terhadap holding period saham, maka hipotesis ketiga tersebut ditolak. Hasil tersebut dapat dijelaskan bahwa ketika investor berinvestasi memprioritaskan return saham sebatas dividen dan capital  gain .  Hal  tersebut  didasarkan  pada  pilihan  investor  mengenai  sekuritas  yang memiliki  kategori  saham  yang  unggul,  profitabilitas  yang  stabil,  kinerja  yang  baik  serta saham dengan likuiditas yang tinggi. Sehingga ketika likuiditas saham tersebut tinggi, maka investor dapat melepas saham tersebut untuk mendapatkan capital gain (Sari dan Abundanti, 2015). Hasil penelitian ini mendukung penelitian Islamiah (2018) yang menyatakan bahwa Earning  Per  Share (EPS)  tidak  mempengaruhi  investor  dalam  menahan  sahamnya  lebih lama. Hal ini menunjukkan bahwa EPS tidak menjadi faktor pendorong keputusan investor dalam  menahan  saham  atau  menjual  saham  tersebut.  Hasil  tersebut  tidak  sejalan  dengan penelitian  yang  dilakukan  oleh  Widiastuti  et  al.,  (2016)  dan  Hasanah  (2016)  yang menyatakan  bahwa earning  per  share memiliki  pengaruh  yang  positif  terhadap holding period saham.
Hasil pada tabel 5 diketahui bahwa return on asset tidak memiliki pengaruh terhadap holding  period saham.  Hasil  tersebut  dilihat  dari  nilai  probabilitas  sebesar  0,9367  >  0,05
artinya  H 0 diterima  dan  H a ditolak.  Sedangkan  nilai  koefisien  menunjukkan  arah  negatif sebesar -0,002030. Angka tersebut menunjukkan jika return on asset meningkat 1%, maka akan menurunkan holding period saham sebesar 0,002030%. Dapat dikatakan bahwa return on asset tidak berpengaruh terhadap holding period saham. Hasil penelitian tersebut tidak sesuai dengan hipotesis penelitian ini bahwa return on asset berpengaruh positif terhadap holding  period saham,  maka  hipotesis  keempat  tersebut  ditolak.  Dalam  hal  ini  dapat dijelaskan  bahwa Return  On  Asset (ROA)  tidak  mempengaruhi  keputusan  investor  untuk memegang saham yang dimilikinya dalam jangka waktu yang lebih panjang. Investor tidak mempermasalahkan seberapa besar ROA yang mampu perusahaan hasilkan karena perhatian utama  investor  adalah  seberapa  besar return yang  akan  didapatkan  dari  saham  tersebut (Islamiah, 2018). Berdasarkan hasil regresi pada tabel 5, variabel return on asset memiliki arah yang negatif. Dalam hal ini dapat dijelaskan bahwa perusahaan kurang efektif dalam mengelola aktivanya dengan baik sehingga perusahaan akan menghasilkan keuntungan yang kecil.  Artinya,  ketika  perusahaan  memiliki  jumlah  aset  yang  besar,  namun  tidak  dapat digunakan  secara  maksimal  sehingga  aset  yang  dimiliki  perusahaan  tidak  mampu meningkatkan  keuntungan  (Safitri  dan  Mukaram,  2018).  Dapat  diartikan  juga  bahwa kemampuan  perusahaan  dalam  menginvestasikan  modalnya  dari  keseluruhan  aset  belum mampu mengasilkan laba yang besar (Simorangkir, 2019). Hasil penelitain tersebut berbeda dengan hasil penelitian yang dilakukan oleh Wijanarko dan Margasari (2018) bahwa return on asset berpengaruh positif terhadap holding period saham.
Tabel 6 Hasil Uji F Prob (F-Statistic) 0,00000
Sumber: Hasil pengolahan dengan Eviews 9, 2020
Berdasarkan  tabel  6,  diketahui  bahwa bid-ask  spread , market  value , earning  per share ,  dan return  on  asset secara  simultan  berpengaruh  terhadap holding  period saham. Hasil tersebut dapat dilihat dari nilai probabilitas sebesar 0,000000 di mana hasil tersebut lebih kecil dari tingkat signifikansi sebesar 0,05 artinya H 0 ditolak dan H a diterima.

## SIMPULAN DAN SARAN
Berdasarkan hasil penelitian yang telah di uraikan maka dapat disimpulkan bahwa:
1. Bid-ask spread berpengaruh positif terhadap holding period saham Indeks Kompas 100 yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2015-2018.
2. Market value berpengaruh positif terhadap holding period saham Indeks Kompas 100 yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2015-2018.
3. Earning per share tidak berpengaruh terhadap holding period saham Indeks Kompas 100 yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2015-2018.
4. Return on asset tidak berpengaruh terhadap holding period saham Indeks Kompas 100 yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2015-2018.
5. Bid-ask spread, market value, earning per share, dan return on asset secara simultan berpengaruh terhadap holding period saham  Indeks Kompas 100 yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2015-2018.
Saran yang dapat diberikan dalam penelitian ini adalah:
1. Bagi  investor  yang  ingin  berinvestasi  pada  Indeks  Kompas  100,  sebaiknya memperhatikan faktor-faktor yang telah diteliti, terutama bid-ask spread dan market value yang sudah terbukti berpengaruh positif terhadap holding period saham.
2. Bagi  perusahaan  hasil  penelitian  ini  diharapkan  dapat  digunakan  sebagai  bahan pertimbangan  bahwa perusahaan perlu memperhatikan beberapa faktor yang dapat mempengaruhi holding  period saham  diantaranya bid-ask  spread,  market  value, earing per share, dan return on asset .
3. Bagi peneliti selanjutnya disarankan untuk menggunakan variabel independen lain atau  menambah  variabel  independen  yang  dapat  mempengaruhi holding  period saham serta memperpanjang periode penelitian agar penelitian ini dapat berkembang dan  disarankan  untuk  dapat  melihat  fenomena  pada  subjek  penelitian  lain  selain Indeks Kompas 100.

## DAFTAR PUSTAKA
Abi, F. P. P. (2016). Semakin Dekat dengan Pasar Modal Indonesia . Deepublish.
Al-fath, M. (2019). Analisis Pengaruh Inflasi, Earning Per Share, Market Value, Variance Return,  dan  Dividend  Payout  Ratio  Terhadap  Holding  Period  Saham (Doctoral dissertation, Skripsi, Universitas Muhammadiyah Magelang).
Argeni,  W.  A.  (2018).  Pengaruh  Bid-Ask  Spread,  Market  Value,  Variance  Return  dan Dividend  Payout  Ratio  terhadap  Holding  Period  (Studi  Pada  Perusahaan  yang Tercatat dalam Indeks LQ45 Tahun 2014. Repository Universitas Jember , 1-62.
Chung, S., & Wei, P. (2005). The relationship between bid-ask spreads and holding periods: The  case  of  Chinese  A  and  B  shares. Global  Finance  Journal , 15 (3  SPEC.  ISS.), 239–249. https://doi.org/10.1016/j.gfj.2004.07.001
Clarasati, D. N., & Worokinasih, S. (2018). Pengaruh Bid Ask Spread, Market Value, Dan Dividend  Payout  Ratio  Terhadap  Holding  Period  Saham  Biasa  (Studi  Pada  Saham Indeks LQ-45 Periode 2014-2016). Jurnal Administrasi Bisnis (JAB)|Vol 60(2) , 60 (2), 48–55. http://administrasibisnis.studentjournal.ub.ac.id/index.php/jab/article/view/2505 Hasanah,  A.  N.  (2016).  Analisis  Pengaruh  Transaction  Cost  Terhadap  Holding  Period Saham-saham LQ45 di Bursa Efek Indonesia (BEI). Jurnal Akuntansi , 3 (1), 1–13. Ida Subaida, R. K. S. (2019). the Effect of Bid Ask Spread, Return Varians, Trade Volume, and Stock Price on Share Period . 3 , 1–10.
Islamiah, R. (2018). Determinants of the Industrial Manufacturing Stock’s Holding Period.
Journal of Islamic Economic Laws , 1 (1), 99–125. https://doi.org/10.23917/jisel.v1i1.6357 Jogiyanto, H. (2017). Teori Portofolio dan Analisis Investasi. Yogyakarta: BPFE UGM.
Karimov, A. (2017). Identifying Stock Market Bubbles: Modeling Illiquidity Premium and Bid-Ask Prices of Financial Securities . Springer.
Mustakim, F. S., Maslichah, M., & Junaidi, J. (2018). Analisis Pengaruh Bid-Ask Spread, Market Value, Variance Return Dan Dividend Payout Ratio Terhadap Holding Period Saham  Biasa  Pada  Perusahaan  Pertambangan  Yang  Terdaftar  Di  Bei  Tahun  2015- 2017. Jurnal Ilmiah Riset Akuntansi , 7 (08).
Ningsih, T. (2017). Pengaruh Bid-Ask Spread, Market Value Dan Variance Return Terhadap Holding  Period  Saham  Sektor  Pertambangan  Yang  Listing  Di  Bursa  Efek  Indonesia (Bei) Tahun 2011-2015. Jurnal Ilmu Manajemen (JIM) , 5 (3).
Ratih, D., & Achadiyah, B. N. (2018). Pengaruh Bid-Ask Spread, Market Value dan Risk Of  Return  Terhadap  Holding  Period  Saham  (Studi  pada  Perusahaan  Foods  and Beverages  yang  Go  Public  di  Bursa  Efek  Indonesia  Tahun  2010-2012). Nominal, Barometer Riset Akuntansi Dan Manajemen , 7 (1), 55–68. https://doi.org/10.21831/nominal.v7i1.19359
Safitri, A. M. (2018). Pengaruh ROA, ROE, dan NPM Terhadap Pertumbuhan Laba Pada Perusahaan  Sektor  Industri  Barang  Konsumsi  Yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia. Jurnal Riset Bisnis dan Investasi , 4 (1), 25-39.
Simanjuntak, T. A. (2018). Determinan Stock Holding Period (Studi pada Perusahaan Sektor Manufaktur  di  Bursa  Efek  Indonesia  Periode  2013-2016). Jurnal  Manajemen  Bisnis Indonesia Edisi 4 , 438.
Sudana, I. M. (2019). Manajemen Keuangan Perusahaan. Jakarta: Airlangga.
Tandelilin, E. (2017). Pasar Modal Manajemen Portofolio dan Investasi. Depok: Kanisius . Utami, N. L. A. Y., & Sedana, I. B. P. (2016). Pengaruh Spread, Market Value, Variance Return Dan Dividend Payout Ratio Terhadap Holding Period Saham. Matrik : Jurnal Manajemen, Strategi Bisnis Dan Kewirausahaan , 10 (2), 168. https://doi.org/10.24843/matrik:jmbk.2016.v10.i02.p07
Widiastuti, D. W. I., Ekonomi, F., & Yogyakarta, U. N. (2016). Pengaruh Market Value , Variance  of  Return  Dan  Earnings  Per  Share  Terhadap  Holding  Period  Pengaruh Market Value , Variance of Return Dan Earnings Per Share Terhadap Holding Period . Wijanarko, N. A. (2018). Ananlisis Faktor yang Mempengaruhi Holding Period Saham Pada Perusahaan  Go  Public  Yang  Tercatat  di  Indeks  LQ-45. Jurnal  Manajemen  Bisnis Indonesia (JMBI) , 7 (6), 635-646.
Winda Sari, E., & Abundanti, N. (2015). Determinan Penentu Holding Period Pada Indeks Lq45. E-Jurnal Manajemen Universitas Udayana , 4 (12), 255221.
SAINS: Jurnal Manajemen dan Bisnis p-ISSN 1978-2241, e-ISSN 2541-1047 https://jurnal.untirta.ac.id/index.php/jsm

## Halaman ini sengaja dikosongkan
(this page intentionally left blank)