## REAKSI PASAR MODAL DALAM MENYIKAPI PENGUMUMAN KASUS COVID-19 PERDANA DI INDONESIA
Ignatius Lysander Program Studi Magister Manajemen Universitas Tarumanagara ig.lysander@gmail.com

## Yanuar

## Program Studi Magister Manajemen Universitas Tarumanagara
Masuk : 07-12-2020 , revisi : 23-12-2020 , diterima untuk diterbitkan : 28-12-2020
Abstract: This study intends to determine the significance of the Indonesian Capital Market reaction, through average abnormal returns and average trading volume activity in responding to the announcement of the Indonesia Covid-19 first case on March 2, 2020. This research is limited to 45 companies of LQ-45 stock index constituents which are listed on the Indonesia Stock Exchange during the 21 days of the window period. This study reveals an interesting finding  that  in  an  increasingly  uncertain  situation,  investors'  decisions  are  mainly  based  on existing information, and perceptions of that information also vary. The research also found that average trading volume activity does not always differ significantly after the occurrence of an event. The results of this study are authentic in the analyzed event related to the Covid- 19 pandemic in the context of the Indonesian Capital Market.
Keywords: Average  Abnormal  Return,  Average  Trading  Volume  Activity,  Covid-19 Pandemic
Abstrak: Penelitian  ini  hendak  menguji  signifikansi  reaksi  pasar  modal  Indonesia,  melalui tingkat  pengembalian  abnormal  rata-rata  dan  aktivitas  volume  perdagangan  rata-rata  dalam menyikapi  pengumuman  kasus  Covid-19  perdana  di  Indonesia  pada  tanggal  2  Maret  2020. Penelitian ini dibatasi hanya pada 45 emiten konstituen indeks saham LQ-45 yang tercatat di Bursa Efek Indonesia selama 21 hari periode penelitian. Penelitian mengungkap temuan yang menarik, bahwa dalam situasi yang semakin tidak pasti, keputusan investor sangat ditentukan berdasarkan informasi yang sudah ada dan persepsi terhadap informasi tersebut juga beragam. Penelitian  juga  menemukan  bahwa  perbedaan  aktivitas  volume  perdagangan  rata-rata  tidak selalu signifikan pasca terjadinya suatu peristiwa. Hasil penelitian ini otentik dalam peristiwa yang dianalisis bertalian dengan pandemi Covid-19 dalam konteks pasar modal Indonesia. Kata  Kunci: Tingkat  Pengembalian  Abnormal  Rata-rata,  Aktivitas  Volume  Perdagangan Rata-rata, Pandemi Covid-19

## PENDAHULUAN
Pada  tahun  2020,  dunia  menghadapi  tantangan  dalam  bidang  kesehatan  dan  ekonomi sebagai  dampak  dari  pandemi  Covid-19.  Virus  Covid-19  mulai  ditetapkan  sebagai  pandemi oleh WHO pada tanggal 11 Maret 2020. Sampai dengan 16 Oktober 2020, Worldometer (2020) melaporkan 40,1 juta kasus terkonfirmasi yang tersebar di 217 negara/wilayah, dengan kasus harian mencapai 188 ribu. Dari sisi ekonomi, IMF (2020) memprediksi kontraksi pertumbuhan ekonomi global 5%, ekonomi Amerika Serikat sebesar 8% dan ekonomi negara maju Kawasan Eropa seperti Inggris dan Perancis lebih dari 10%. Dalam 2 tahun mendatang, pandemi akan menggerus output ekonomi dunia yang diprediksi mencapai USD 12 trilyun. Pandemi Covid- 19 juga berdampak serius bagi perekonomian Indonesia. Capital outflow yang mencapai Rp 159,3  triliun  hingga  13  April  2020  telah  menggerus  kinerja  pasar  dan  depresiasi  nilai  tukar secara signifikan. Indeks LQ-45 telah menyentuh titik terendah sebesar 567 dengan pelemahan
sebesar 44,13% dan Rupiah sempat terdepresiasi ke level tertinggi Rp 16.608/USD menjelang akhir Maret  2020.  Fakta  tersebut  menggambarkan  stabilitas  perekonomian  Indonesia  rontok dengan amat cepat pasca pengumuman kasus virus Covid-19 perdana pada awal Maret 2020.
Penelitian  dampak  pandemi  Covid-19  terhadap  pasar  modal  terkini  belum  banyak dilakukan.  Namun,  sejumlah  penelitian  historis  telah  mengkaji  dampak  peristiwa  biologis, khususnya  virus  Corona  terhadap  pasar  modal  dimana  hasilnya  relatif  inkonsisten.  Temuan Chen  et  al.  (2007)  bahwa  SARS  berdampak  signifikan  justru  bertentangan  dengan  temuan Nippani  dan  Washer  (2004)  serta  Loh  (2006)  bahwa  SARS  tidak  berdampak  signifikan terhadap kinerja pasar modal, meski cenderung terdevaluasi. Kendati  pasar modal Indonesia juga  terdampak  pandemi,  penelitian  yang  relevan  sangat  jarang  dilakukan.  Studi  berbagai peristiwa historis juga relatif inkonsisten. Temuan Anwar et al. (2020) bahwa abnormal return tidak  signifikan  dalam  pemilu  2019  bertentangan  dengan  temuan  Wulandari  et  al.  (2017) bahwa abnormal return dalam pemberlakuan UU Pengampunan Pajak signifikan.
Berbagai inkonsistensi hasil penelitian di atas membuka ruang bagi studi lanjutan reaksi pasar modal dalam menyikapi suatu peristiwa. Studi akan difokuskan pada reaksi pasar modal di sekitar pengumuman kasus Covid-19 perdana karena penelitian sejenis yang relevan masih jarang dilakukan. Minat studi diperkuat dengan data indeks LQ-45 yang merosot 2,3% pada tanggal pengumuman sehingga peristiwa ini relevan untuk diteliti.
Pasar modal Indonesia menarik untuk diteliti. Indonesia adalah negara terbesar dengan pasar domestik yang luas dan pasar modalnya salah satu dari 3 pasar modal teratas di kawasan Asia Tenggara (Imamah et al., 2019). Indonesia diprediksi menempati peringkat 5 kekuatan ekonomi  dunia  pada  tahun  2024.  Sharma  et  al.  (2019)  mengemukakan  bahwa  pasar  modal Indonesia dalam tahap berkembang, sehingga relevan sebagai subjek penelitian studi peristiwa.

## Tujuan Penelitian
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menganalisis  reaksi  pasar  modal  Indonesia  dalam menyikapi  pengumuman  kasus  Covid-19  perdana  di  Indonesia.  Reaksi  pasar  modal  akan direpresentasikan melalui perbedaan indikator average abnormal return dan average trading volume activity antara sebelum, saat dan setelah pengumuman tersebut secara signifikan.

## TINJAUAN PUSTAKA

## Pengaruh  Pengumuman  Kasus  Covid-19  Perdana  terhadap  Tingkat  Pengembalian Abnormal Rata-rata
Berdasarkan  teori  pensinyalan,  interpretasi  investor  terhadap  suatu  informasi  akan bergantung  pada  nilai  perekonomiannya  (Dwianto  &  Yulita,  2020,  p.  26).  Jika  investor mempersepsikan  informasi  tersebut  buruk,  maka  reaksi  pasar  akan  direfleksikan  melalui penurunan harga sekuritas karena investor yakin bahwa peristiwa tersebut membahayakan nilai perusahaan. Ashraf (2020) mengemukakan bahwa harga saham bereaksi kuat saat kasus Covid- 19 perdana terkonfirmasi dan pertumbuhan kasus positif pasca pengumuman, tetapi justru tidak bereaksi kuat ketika kasus meninggal terkonfirmasi di kemudian hari. Ini membuktikan bahwa investor yang canggih telah memperkirakan dampak negatif dari pandemi Covid-19 terhadap nilai  perusahaan.  Sun  et  al.  (2021)  mendukung  temuan  ini  bahwa  pandemi  Covid-19  telah menyebabkan sentimen negatif yang meluas hingga meningkatkan gejolak pasar. Kusnandar dan  Bintari  (2020)  menemukan  bahwa  investor  merespons  negatif  pengumuman  perubahan waktu perdagangan bursa efek karena abnormal return cenderung negatif yang bersumber dari aksi jual investor secara masif. Dari sebab itu, Peneliti mengajukan tiga hipotesis penelitian sebagai berikut:
Ha 1 : Average  abnormal  return antara  sebelum  dan  saat  pengumuman  kasus  Covid-19  perdana  di Indonesia berbeda secara signifikan.
Ha 2 : Average  abnormal  return antara  setelah  dan  saat  pengumuman  kasus  Covid-19  perdana  di Indonesia berbeda secara signifikan.
Ha 3 : Average  abnormal  return antara  sebelum  dan  setelah  pengumuman kasus  Covid-19 perdana  di Indonesia berbeda secara signifikan.

## Pengaruh  Pengumuman  Kasus  Covid-19  Perdana  di  Indonesia  terhadap  Aktivitas Volume Perdagangan Rata-rata
Signifikansi  aktivitas  volume  perdagangan  rata-rata  menunjukkan  bahwa  peristiwa mengandung informasi yang relevan, terlepas mengandung persepsi baik atau buruk, sehingga menggerakkan  aksi  jual  atau  beli  saham  dalam  jumlah  yang  signifikan.  Jika  investor menganggap pandemi Covid-19 akan mengancam kinerja pasar dalam jangka panjang, maka investor  akan  semakin  gencar  melancarkan  aksi  jual.  Penelitian  Chiah  dan  Zhong  (2020) menemukan bahwa perdagangan saham semakin intensif selama pandemi Covid-19. Hasil ini didukung  dengan  temuan  Subrata  dan  Werastuti  (2020)  bahwa  investor  mempersepsikan penetapan status darurat Covid-19 sebagai kabar buruk yang diidentifikasi melalui peningkatan volume  transaksi  pasca  pengumuman  dari  aksi  jual  yang  masif.  Dengan  demikian,  Peneliti mengajukan tiga hipotesis penelitian sebagai berikut:
Ha 4 : Average trading volume activity antara sebelum dan saat pengumuman kasus Covid-19 perdana di Indonesia berbeda secara signifikan.
Ha 5 : Average trading volume activity antara setelah dan saat pengumuman kasus Covid-19 perdana di Indonesia berbeda secara signifikan.
Ha 6 : Average trading volume activity antara sebelum dan setelah pengumuman kasus Covid-19 perdana di Indonesia berbeda secara signifikan.

## METODOLOGI PENELITIAN
Penelitian  ini  merupakan  studi  peristiwa  untuk  menguji  reaksi  pasar  modal  dalam menyikapi  pengumuman  kasus  Covid-19  perdana  di  Indonesia  pada  tanggal  2  Maret  2020. Peneliti menetapkan periode jendela selama 21 hari perdagangan efektif, yaitu 10 hari sebelum dan 10 hari setelah tanggal peristiwa . Penelitian ini hanya akan difokuskan pada seluruh emiten anggota indeks LQ-45 yang tercatat di Bursa Efek Indonesia selama periode penelitian saja.
Penelitian ini melibatkan dua variabel yang merepresentasikan signifikansi reaksi pasar modal, yaitu tingkat pengembalian abnormal rata-rata dan aktivitas volume perdagangan rata- rata. Definisi operasional dan pengukuran tiap-tiap variabel penelitian adalah sebagai berikut:
Tabel 1
Definisi Operasional dan Pengukuran Variabel Penelitian No Variabel Definisi Operasional Pengukuran
Skala Referensi
1 Tingkat Pengembalian Abnormal Rata- Rata (AAR) Selisih antara return aktual dengan return ekspektasian. Return Aktual: Ri,t = (P i,t – P i,t-1 )/P i,t-1
Return Ekspektasian:
ER t = (LQ-45 t – LQ-45 t-1 )/LQ-45 t-1
Return Abnormal:
AR i,t = R i,t – ER t Return Abnormal Rata-rata: AAR t = (∑AR i,t )/n Rasio Hartono (2018) 2 Aktivitas Volume Perdagangan Rata- Rata (ATVA) Rasio jumlah lembar saham yang diperdagangkan terhadap jumlah lembar suatu saham yang beredar.
Akt. Volume Perdagangan: TVA i,t = TV i,t /TS i,t Akt. Volume Perdagangan Rata-rata:
ATVA t = (∑TVA i,t )/n Rasio Rofiki et al. (2018)
Keterangan: AAR t AR i,t R i,t ER i,t P i,t P i,t-1 LQ-45 t LQ-45 t-1 ATVA i TVA i,t TV i,t TS i,t n = = = = = = = = = = = = =
Tingkat pengembalian abnormal rata-rata (average abnormal return) hari ke-t.
Tingkat pengembalian abnormal saham i hari ke-t. Tingkat pengembalian aktual saham i pada hari ke-t. Tingkat pengembalian ekspektasian hari ke-t. Harga penutupan saham i pada hari ke-t. Harga penutupan saham i pada hari ke-t-1. Indeks LQ-45 penutupan pada hari ke-t. Indeks LQ-45 penutupan pada hari ke-t-1. Aktivitas volume perdagangan rata-rata ( average trading volume activity ) hari ke-t. Aktivitas volume perdagangan sekuritas i hari ke-t.
Jumlah lembar saham i yang diperdagangan pada hari ke-t.
Jumlah lembar saham i yang beredar pada hari ke-t. Jumlah sekuritas yang menjadi subjek penelitian.
Peneliti  terlebih  dahulu  menguji  normalitas  data-data  penelitian  dengan  metode one- sample  Kolmogorov-Smirnov pada  taraf  signifikansi (α) sebesar  5%.  Jika  nilai  probabilitas
signifikansi  lebih  besar  dari  0,05,  maka  data-data  penelitian  berdistribusi  normal.  Jika  uji normalitas terpenuhi, maka Peneliti menggunakan metode statistik parametrik sebagai berikut:
1. Uji t Sampel Tunggal: Peneliti menggunakan uji t sampel tunggal pada taraf signifikansi (α) sebesar 5% untuk melakukan pengujian hipotesis penelitian Ha 1 , Ha 2 , Ha 4 , dan Ha 5 . Jika  nilai p - value lebih  kecil  atau  sama  dengan  0,05,  maka  hipotesis  alternatif  tidak ditolak.
2. Uji t Sampel Berpasangan: Peneliti akan menggunakan uji t sampel berpasangan pada taraf signifikansi (α) sebesar 5% untuk melakukan pengujian hipotesis penelitian Ha 3 dan Ha 6 . Jika nilai p - value lebih kecil atau sama dengan 0,05, maka hipotesis alternatif tidak ditolak.
Jika uji normalitas tidak terpenuhi, maka Peneliti menggunakan uji peringkat bertanda Wilcoxon (Wilcoxon  Signed-Rank  Test) pada  taraf  signifikansi (α) sebesar  5%.  Jika  nilai p - value lebih kecil atau sama dengan 0,05, maka hipotesis alternatif tidak ditolak.

## HASIL DAN SIMPULAN

## Tabel 2 Hasil Pengujian Asumsi Normalitas
AAR Sebelum AAR Setelah ATVA Sebelum ATVA Setelah N 10 10 10 10 Asymp. Sig. (2-tailed) 0,200 0,200 0,200 0,200 Sumber: Olahan Data Peneliti
Nilai  probabilitas  signifikansi Asymp.  Sig .  ( 2-tailed )  keempat  data  penelitian  adalah sebesar  0,200  dan  lebih  besar  dari  0,05.  Dengan  demikian,  data  penelitian  telah  memenuhi asumsi normalitas dan dapat diuji dengan menggunakan metode statistik parametrik.
Tabel 3
Hasil Pengujian Hipotesis dengan Uji t Sampel Tunggal
H 1
H 2 H 4
H 5 AAR Sebelum-Saat AAR Setelah-Saat ATVA Sebelum-Saat ATVA Setelah-Saat Periode Sig Sig Periode Periode Sig Sig Periode t -1 0,006 * 0,199 t +1 t -1 0,049 * 0,854
t +1 t -2 0,300 0,109 t +2 t -2 0,449 0,984 t +2
t -3 0,000 * 0,000 * t +3 t -3 0,014 * 0,488
t +3 t -4 0,090 0,079 t +4 t -4 0,006 *
0,003 * t +4 t -5 0,000 * 0,000 * t +5 t -5
0,783 0,536 t +5
t -6 0,000 * 0,032 * t +6 t -6 0,393 0,217
t +6
t -7 0,003 * 0,000 * t +7 t -7 0,007 * 0,258
t +7 t -8 0,000 * 0,000 * t +8 t -8 0,007 * 0,365 t +8 t -9 0,025 * 0,012 * t +9 t -9 0,145 0,003 * t +9 t -10 0,589 0,000 * t +10 t -10 0,000 *
0,018 * t +10 Sumber: Olahan Data Peneliti
* Signifikan
AAR antara sebelum dan saat, maupun setelah dan saat tanggal peristiwa, berbeda secara signifikan selama 7 dari 10 hari. Dengan demikian, meski tidak penuh, pengujian Ha 1 dan Ha 2 tidak  ditolak. Hasil penelitian sejalan dengan  temuan  Susanti  (2015), Wardhani dan Djazuli (2013), tetapi bertentangan dengan hasil penelitian Widodo dan Laila (2016). ATVA sebelum dan saat tanggal peristiwa berbeda secara signifikan selama 6 dari 10 hari. Dengan demikian, meski tidak penuh, pengujian Ha 4 tidak ditolak. Hasil penelitian sejalan dengan temuan Susanti (2015), Wardhani dan Djazuli (2013). ATVA setelah dan saat tanggal peristiwa berbeda secara signifikan hanya selama 3 dari 10 hari. Dengan demikian, meski tidak penuh, pengujian Ha 5 ditolak.  Hasil  penelitian  justru  bertentangan  dengan  temuan  Susanti  (2015),  Wardhani  dan Djazuli  (2013).  Peneliti  tidak  menemukan  penelitian  historis  yang  mendukung  sehingga temuan  ini  telah  berkontribusi  secara  empiris  bahwa  ATVA  tidak  selalu  signifikan  pasca keterjadian suatu peristiwa.
Tabel 4 Hasil Pengujian Hipotesis dengan Uji t Sampel Berpasangan Hipotesis Variabel Sig. (2-tailed) Simpulan H 3 AAR Sebelum-Setelah 0,085 Tidak Signifikan H 6 ATVA Sebelum-Setelah 0,000 Signifikan
Sumber: Olahan Data Peneliti
Perbedaan AAR antara sebelum dan setelah pengumuman yang tidak signifikan mungkin disebabkan  karena  investor  memandang  pengumuman  tersebut  tinggal  menunggu  waktu sehingga tidak mengejutkan. Perilaku konservatif investor diperkuat dengan sikap Pemerintah yang kerap kontraproduktif dengan harapan masyarakat dalam menyikapi ancaman Covid-19. Hasil penelitian ini inkonsisten dengan hasil pengujian Ha 1 dan Ha 2 . Eksistensi AAR harian lazim dalam pola ambil untung dengan memanfaatkan konservatisme investor, yang notabene telah  terjadi  sebelum  peristiwa.  Dari  sebab  itu,  pengumuman  tersebut  tidak  cukup  kuat menggerakan reaksi pasar yang dapat mempertahankan AAR dalam jangka panjang. Temuan bersesuaian  dengan  hasil  penelitian  Anwar  et  al.  (2020),  tetapi  bertentangan  dengan  hasil penelitian Wulandari et al. (2017).
Hasil  pengujian  perbedaan  ATVA  antara  sebelum  dan  setelah  pengumuman  yang signifikan  justru  inkonsisten  dengan  hasil  pengujian  Ha 3 .  Kuat  dugaan,  pelaku  pasar  modal memberikan  interpretasi  yang  beragam  terhadap  pengumuman  tersebut. Dalam  situasi  pasar keuangan yang kian tidak pasti, pengumuman tersebut dapat dimaknai sebagai ancaman atau kesempatan  bagi  para  investor  untuk  mengambil  AAR  dalam  jangka  pendek,  meskipun perilaku  investor  cenderung  lebih  konservatif.  Dengan  demikian,  peningkatan  ATVA  tidak serta merta diikuti dengan penciptaan AAR yang dapat dinikmati oleh investor dalam jangka panjang. Hasil penelitian bersesuaian dengan temuan Akbar et al. (2019), tetapi bertentangan dengan hasil penelitian Vahini dan Putra (2015).
Berdasarkan  hasil  analisis  dan  pembahasan  yang  telah  dilakukan,  maka  penelitian  ini menghasilkan sejumlah simpulan sebagai berikut: (1) Average abnormal return , baik antara sebelum-saat, maupun setelah-saat peristiwa berbeda secara signifikan, tetapi antara sebelum- setelah peristiwa tidak berbeda secara signifikan; (2) Average trading volume activity antara sebelum  dan  saat  peristiwa  tidak  berbeda  secara  signifikan,  tetapi  berbeda  secara  signifikan antara setelah dan saat peristiwa. Average trading volume activity antara sebelum dan setelah peristiwa berbeda secara signifikan.
Implikasi  penelitian  mengidentifikasi  gejolak  pasar  modal  harian  yang  menunjukkan bahwa  kelompok  investor  yang  melakukan trading jangka  pendek  relatif  cukup  besar  di Indonesia,  sehingga  selain  perlu  “melek”  dalam  literasi  keuangan,  sebaiknya  investor  tidak terburu-buru bertindak semata berdasarkan arus utama yang kadangkala kurang rasional. Hal lain, hasil penelitian membuktikan meski pasar modal Indonesia relatif efisien, tetapi rentan dipengaruhi  perkembangan  antarwaktu  yang  singkat.  Dari  sebab  itu,  menjaga  kepercayaan pelaku pasar sangat penting untuk menyelamatkan kinerja pasar modal dalam situasi krisis.

## DAFTAR PUSTAKA
Akbar, E. P., Saerang, I. S., & Maramis, J. B. (2019). Reaksi pasar modal terhadap pengumuman kemenangan Presiden Joko Widodo berdasarkan keputusan KPU Pemilu periode 2019-2024 (Studi pada perusahaan BUMN yang terdaftar di BEI). JMBI UNSRAT (Jurnal Ilmiah Manajemen Bisnis Dan Inovasi Universitas Sam Ratulangi). , 6 (2), 123–131. https://doi.org/10.35794/jmbi.v6i2.26169 Anwar, J., Diana, N., & Mawardi, M. C. (2020). Pengaruh peristiwa politik tahun 2019 (Pemilu Presiden dan pengumuman susunan kabinet) terhadap saham sektor industri di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Ilmiah Riset Akuntansi , 9 (4), 83–96.
http://www.riset.unisma.ac.id/index.php/jra/article/view/6187
Ashraf, B. N. (2020). Stock markets’ reaction to COVID-19: Cases or fatalities? Research in International Business and Finance , 54 , 1–18. https://doi.org/10.1016/j.ribaf.2020.101249 Chen, M. H., Jang, S. C. (Shawn), & Kim, W. G. (2007). The impact of the SARS outbreak on Taiwanese hotel stock performance: An event-study approach. International Journal of Hospitality Management , 26 (1), 200–212. https://doi.org/10.1016/j.ijhm.2005.11.004 Chiah, M., & Zhong, A. (2020). Trading from home: The impact of COVID-19 on trading volume around the world. Finance Research Letters , 37 , 1–17. https://doi.org/10.1016/j.frl.2020.101784
Dwianto, N. A., & Yulita, I. K. (2020). Reaksi pasar modal Indonesia terhadap peluncuran rudal Korea Utara. Exero: Journal of Research in Business and Economics , 2 (1), 22–40. https://doi.org/10.24071/exero.v2i1.2059 Hartono, J. (2018). Studi peristiwa: Menguji reaksi pasar modal akibat suatu peristiwa . BPFE- Yogyakarta.
Imamah, N., Lin, T. J., Suhadak, Handayani, S. R., & Hung, J. H. (2019). Islamic law, corporate governance, growth opportunities and dividend policy in Indonesia stock market. Pacific Basin Finance Journal , 55 , 110–126. https://doi.org/10.1016/j.pacfin.2019.03.008 International Monetary Fund. (2020). World economic outlook update, June 2020: A crisis like no other, an uncertain recovery . IMF.
https://www.imf.org/en/Publications/WEO/Issues/2020/06/24/WEOUpdateJune2020 Kusnandar, D. L., & Bintari, V. I. (2020). Perbandingan abnormal return saham sebelum dan sesudah perubahan waktu perdagangan selama pandemi Covid-19. Jurnal Pasar Modal Dan Bisnis , 2 (2),
195–202. https://doi.org/10.37194/jpmb.v2i2.49
Loh, E. (2006). The impact of SARS on the performance and risk profile of airline stocks.
International Journal of Transport Economics , 33 (3), 401–422. https://doi.org/10.1400/55242 Nippani, S., & Washer, K. M. (2004). SARS: A non-event for affected countries’ stock markets?
Applied Financial Economics , 14 (15), 1105–1110. https://doi.org/10.1080/0960310042000310579
Rofiki, D., Topowijono, & Nurlaily, F. (2018). Reaksi pasar modal Indonesia akibat peristiwa pemilihan Gubernur DKI Jakarta Putaran II 2017 (Event study pada saham perusahaan yang terdaftar di Indeks LQ45 periode Februari-Juli 2017). Jurnal Administrasi Bisnis (JAB) , 62 (2), 185–193. http://administrasibisnis.studentjournal.ub.ac.id/index.php/jab/article/view/2689
Sharma, S. S., Narayan, P. K., Thuraisamy, K., & Laila, N. (2019). Is Indonesia’s stock market different when it comes to predictability? Emerging Markets Review , 40 , 1–11.
https://doi.org/10.1016/j.ememar.2019.100623
Subrata, I. K., & Werastuti, D. N. S. (2020). Analisis reaksi pasar pada penetapan status darurat global ke level tertinggi terkait virus Corona oleh WHO (World Health Organization) pada Bursa Efek Indonesia. Jurnal Ilmiah Mahasiswa Akuntansi , 11 (2), 169–177. https://doi.org/10.23887/jimat.v11i2.25161
Sun, Y., Wu, M., Zeng, X., & Peng, Z. (2021). The impact of COVID-19 on the Chinese stock market: Sentimental or substantial? Finance Research Letters , 38 , 1–18. https://doi.org/10.1016/j.frl.2020.101838 Susanti, A. (2015). Analisis pengaruh kemenangan pasangan Joko Widodo-Jusuf Kalla dalam Pilpres 2014 terhadap abnormal return dan trading volume activity pada kelompok saham Indeks LQ45 [Universitas Negeri Yogyakarta]. http://eprints.uny.ac.id/24689/1/SKRIPSI.pdf
Vahini, Y. P., & Putra, N. W. A. (2015). Event study: Analisis reaksi investor pada publikasi laporan keuangan tahunan. E-Jurnal Akuntansi , 13 (2), 387–404. https://ojs.unud.ac.id/index.php/Akuntansi/article/view/11520/11014
Wardhani, L. S., & Djazuli, A. (2013). Reaksi pasar modal Indonesia terhadap peristiwa pemilihan Gubernur DKI Jakarta Putaran II 2012 (Event study pada saham anggota Indeks Kompas 100). Jurnal Ilmiah Mahasiswa FEB , 1 (1), 1–13.
https://jimfeb.ub.ac.id/index.php/jimfeb/article/view/171/134 Widodo, A., & Laila, N. (2016). Reaksi pasar atas pengumuman dividen (Studi pada emiten yang terdaftar di Jakarta Islamic Index). Jurnal Ekonomi Syariah Teori Dan Terapan , 3 (2), 85–98. https://doi.org/10.20473/vol3iss20162pp85-98 Worldometer. (2020). COVID live - Coronavirus statistics . Worldometer.
https://www.worldometers.info/coronavirus/
Wulandari, I. G. A. A. D., Wahyuni, M. A., & Sujana, E. (2017). Reaksi investor dalam pasar modal terhadap Undang-Undang Tax Amnesty (Event study pada perusahaan yang terdaftar dalam LQ45 di Bursa Efek Indonesia). E-Journal S1 Ak Universitas Pendidikan Ganesha , 7 (1), 1–10. https://doi.org/10.23887/jimat.v7i1.9504