## Rasio Keuangan Sebagai Variabel Prediktor Harga Saham Pada Perusahaan Pertambangan Batu Bara

## Uun Malihan Hawa
Magister Akuntansi Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas Airlangga uun.malihan.hawa-2021@feb.unair.ac.id
*Corresponding Author
Diajukan : 15 Juni 2023 Disetujui
: 20 Juni 2023
Dipublikasi : 1 Oktober 2023

## ABSTRACT
Coal stocks are stocks that have been the target of investors in recent times because the price has reached its highest peak in the last ten years. This study aims to determine the effect of the variables Return  On  Assets  (ROA),  Return  On  Equity  (ROE),  Debt  to  Equity  Ratio  (DER),  Gross  Profit Margin (GPM), and Earnings Per Share (EPS) which also involve the growth of total assets as a control variable on stock prices, both partially and simultaneously at the coal mining companies ADRO, ITMG, and PTBA. The method used in this research is quantitative analysis with panel data regression. The data used is from 2010-2020 and involves three companies so the total observations are 30 company years. The results show that ROA, ROE, and GPM have an effect on stock prices, while DER and EPS growth have no statistically significant effect.
Keywords: Stock Price, ROA, ROE, DER, GPM, EPS.

## PENDAHULUAN
Batu bara merupakan sumber energi dari bahan bakar fosil yang paling murah sehingga banyak negara yang bergantung pada komoditi ini, bahkan telah menyebabkan konsumsi batu bara global diperkirakan akan meningkat untuk memenuhi tarif listrik lebih dari 29,6 persen dari total pasokan batu bara dunia (Rehman et al., 2021). Selain itu, ketergantungan yang tinggi pada batu bara ini mengakibatkan banyak negara mengalami goncangan saat terjadinya krisis energi batu bara karena adanya  konflik  antara  Rusia  dan  Ukraina  dimana  Rusia  merupakan  negara  penghasil  batu  bara terbesar di Eropa (Suyanto, 2022). Dampak dari krisis energi yang sedang melanda tersebut, ekspor batu  bara  Indonesia  mengalami  kenaikan  drastis  hingga  168,89  persen  pada  September  2021 dibandingkan tahun sebelumnya dengan periode yang sama (BPS, 2022).
Berkaitan  dengan  cadangan  batubara  global,  Indonesia  menempati  peringkat  ke-sembilan dengan  sekitar  2,2  persen  dari  total  cadangan  batubara  global  (BP  Statistical  Review  of  World Energy, 2017). Di Indonesia, terdapat beberapa tempat yang memiliki kantung cadangan batu bara yang terletak di Sumatera, Kalimantan, Jawa, Sulawesi dan Papua, akan tetapi kantung cadangan batu bara terbesar berada di Sumatra Selatan, Kalimantan Selatan, Kalimantan Timur (Indonesia Investment, 2018). Mayoritas pelaku usaha industry batu bara di Indonesia masih berskala kecil menengah dan hanya sedikit pelaku industry batu bara yang berskala besar, diantaranya yang sudah IPO (Initial Public Offering)  dan terdaftar di Bursa Efek Indonesia adalah PT Bukit Asam, Tbk (PTBA),  PT  Adaro  Energy  Indonesia,  Tbk  (ADRO),  dan  PT  Indo  Tambangraya  Megah,  Tbk (ITMG).
Ekspor batubara Indonesia berkisar antara 70 sampai 80 persen dari total produksi batubara, sisanya  dijual  di  pasar  domestic  (Indonesia  Investment,  2018).  Berdasarkan  data  BPS  (2022), volume ekspor batu bara Indonesia sejak 2016 hingga 2019 terus mengalami kenaikan akan tetapi pada  tahun  2020  volume  ekspor  tersebut  menurun  sebagai  akibat  adanya  pandemi  COVID-19. Pandemi  Covid-19  ini  membuat  beberapa  negara  tujuan  ekspor  batu  bara  Indonesia  melakukan
pembatasan  impor  sebagai  akibat  dari  pembatasan  aktivitas  hingga  lockdown  dalam  rangka penanganan  pandemic  tersebut,  sehingga  membuat  konsumsi  energi  turun  dan  berimbas  pada penggunaan batu bara yang tidak banyak (BPS, 2022). Kondisi makro dan ketidakpastian likuiditas akibat pandemic tersebut menjadi pertimbangan beberapa emiten menurunkan dividen payout ratio tahun  buku  2020  untuk  membantu  pendanaan  perusahaan  pada  tahun  yang  bersangkutan (Nurhaliza, 2021). Penurunan dividen ini pun menjadi katalis negatif bagi pergerakan saham emiten terkait, seperti ADRO dan ITMG yang mengalami penurunan harga saham pada tahun 2020.
Harga saham mengalami perubahan dari waktu ke waktu. Harga saham dapat menjadi indikator dari  keberhasilan  pengelolaan  perusahaan.  Kenaikan  harga  saham  juga  merupakan  hal  yang dinantikan oleh investor yang ingin mendapatkan capital gain, akan tetapi investor jangka panjang cenderung tidak terpengaruh dengan adanya kenikan harga saham tersebut. Kenaikan harga saham juga sering dianggap sebagai membaiknya kinerja perusahaan dalam mengelola sumber daya yang ada.  Oleh  karena  itu,  tujuan  dari  penelitian  ini  adalah  untuk  mengetahui  kinerja  perusahaan, khususnya kinerja keuangan yang dukur dengan beberapa rasio keuangan pengaruhnya terhadap harga  saham.  Rasio  keuangan  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  rasio  laba  atau profitabilitas seperti Return on Assets (ROA) dan Return On Equity (ROE) sebagai kedua rasio yang paling diperhitungkan investor. Selain ROA dan ROE, penelitian ini juga mempertimbangkan rasio-rasio lain seperti Debt to Equity Ratio (DER) sebagai rasio leverage atau rasio pengungkit yang dimanfaatkan untuk mengukur suatu nilai investasi yang ada pada suatu perusahaan dan juga mempertimbangkan Gross Profit Margin (GPM). Menurut Sawir (2001), GPM merupakan ukuran keefektivitasan  suatu  perusahaan  untuk  mengendalikan  biaya  barang  atau  produksi  serta kemampuan yang dimiliki oleh perusahaan untuk menghasilkan produk secara efisien. Penelitian ini juga menggunakan Earnings Per Share (EPS) sebagai indicator tingkat nilai perusahaan emiten saham batu bara dengan melihat besar keuntungan ( return ) yang diperoleh investor atau pemegang saham, selain itu penelitian ini juga mempertimbangkan pertumbuhan total asset perusahaan untuk melihat gambaran penggunaan keuangan perusahaan yang dapat berasal dari modal disetor, laba ditahan, serta utang yang diperoleh dari pihak ketiga.
Penelitian terkait rasio keuangan sebagai variabel prediktor harga saham pertambangan bukan sesuatu  yang  baru  dalam  literatur  seperti  yang  sudah  dilakukan  pada  penelitian  Lasmana  & Ashariah (2019); Prastyo & Sertiartiti (2018), akan tetapi penelitian yang secara khusus berfokus pada saham batu bara masih terbatas dan memberikan hasil yang beragam sehingga penelitian ini berkontribusi dalam literatur dengan melakukan penelitian kuantitatif data panel dari ketiga emiten batu bara yaitu ADRO, ITMG, dan PTBA. Berbagai penelitian menggunakan beberapa jenis rasio keuangan yang berbeda-beda, seperti pada penelitian Sivilianto & Endri (2019) yang menggunakan DER dan ROE, Saputra (2022) menggunakan ROA, ROE, dan PER, Yahya & Sugiyono (2021) menggunakan ROA, ROE, GPM, dan NPM. Oleh karena itu, penelitian ini memberikan kebaruan dalam literatur dengan mempertimbangkan rasio keuangan yang lebih kompleks yaitu ROA, ROE, DER, GPM, EPS dan juga secara bersama-sama dengan total asset digunakan dalam memprediksi harga saham batu bara.
Berdasarkan uraian fenomena dan latar belakang pada saham batu bara, maka peneliti tertarik untuk melakukan penelitian dengan judul “Rasio Keuangan Sebagai Variabel Prediktor Harga Sama  Pada  Perusahaan  Batu  Bara”. Pada  bagian  kedua  dari  artikel  ini  memuat  penjelasan penelitian-penelitian  sebelumnya  yang  terkait  dengan  penggunaan  rasio  keuangan  dalam memprediksi harga saham perusahaan batu bara. Bagian ketiga membahas metodologi penelitian yang digunakan, bagian keempat memaparkan hasil analisis inferensia berdasarkan data yang sudah diolah  dan  bagian  kelima  membahas  hasil  tersebut  dengan  lebih  rinci,  serta  bagian  kelima merupakan kesimpulan.

## STUDI LITERATUR
Beberapa penelitian terdahulu digunakan sebagai acuan dalam penelitian ini. Saputra (2022), dalam penelitiannya yang juga membahas harga saham perusahaan batu bara pada rentang tahun 2018 hingga 2021, menyatakan bahwa ROA, ROE, dan PER tidak memiliki dampak pada harga saham  perusahaan  batu  bara.  Berbeda  halnya  dengan penelitian  Sivilianto  &  Endri  (2019)  yang dapat membuktikan bahwa ROE memiliki pengaruh pada harga saham batu bara, selain itu juga
dipengaruhi oleh nilai tukar mata uang dan harga batu bara. Dalam penelitian Hasan & Ratti (2014) yang dilakukan pada perusahaan batu bara yang terdaftar di bursa Australia, menunjukkan bahwa pengembalian pasar, premi suku bunga, risiko nilai tukar mata uang asing, dan pengembalian harga batu bara secara statistik signifikan dalam menentukan kelebihan pengembalian saham perusahaan batu bara.
Berkat pentingnya harga saham dan juga kinerja perusahaan bagi investor, banyak pendekatan telah dikembangkan untuk menghasilkan model prediksi kebangkrutan perusahaan. Model prediksi kebangkrutan  telah  digunakan  untuk  menganalisis  kinerja  perusahaan.  Syamni  et  al.  (2018) meneliti  harga  saham  batu  bara  dengan  mempertimbangkan  model  prediksi  kebangkrutan  dan menghasilkan  indikasi  bahwa  model  prediksi  kebangkrutan  dapat  digunakan  untuk memprediksikan  pergerakan  harga  saham  dan  sekaligus  kinerja  keuangan  industri  batubara  di Indonesia. Kinerja keuangan perusahaan yang diukur dengan menggunakan ratio keuangan menjadi hal yang utama untuk dipertimbangkan dalam melihat harga saham. Sastralaga et al. (2020) membuktikan bahwa debt to equity ratio dan market capitalization berpengaruh signifikan pada harga saham batu bara.

## METODE
Penelitian ini merupakan  penelitian  kuantitatif  dengan  data  sekunder  yang  dikumpulkan  dari laporan keuangan perusahaan sampel. Dari total emiten saham batu bara yaitu 11 perusahaan, hanya dipilih tiga perusahaan yang menjadi sampel, yaitu PT Bukit Asam, Tbk (PTBA), PT Adaro Energy Indonesia, Tbk (ADRO), dan PT Indo Tambangraya Megah, Tbk (ITMG). Pemilihan perusahaan sampel tersebut didasarkan pada emiten yang akan mendapatkan manfaat terbesar dari sentimen pasar  terkait  kenaikan  harga  batu  bara  dengan  porsi  penjualan  ekspor  batu  bara  perseroan  yang tertinggi di antara perusahaan lainnya (Putra & Wulandari, 2022). Periode data yang dikumpulkan adalah selama 10 tahun dari tahun 2011 hingga 2020, sehingga penelitian ini merupakan penelitian data panel dengan total observasi sebanyak 30 obervasi-tahun.
Data-data  yang  sudah  dikumpulkan  kemudian  dilakukan  analisis  regresi  data  panel.  Dalam melakukan  analisis  tersebut,  yang  terpenting  adalah  melihat  goodness  of  fit  dari  model  yang terbentuk dan juga memeriksa asumsi klasik, baik itu multikolinearitas, normalitas, autokorelasi, dan  heteroskedastisitas,  semuanya  harus  memenuhi  syarat  yang  sudah  ditentukan  agar  estimasi yang  terbentuk  dari  model  tidak  menghasilkan  estimasi  yang  bias.  Variabel  dependen  yang digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  harga  saham,  sedangkan  variable  independent  yang digunakan adalah Return On Asets (ROA), Return On Equity (ROE), Debt to Equity Ratio (DER), Gross Profit Margin (GPM), pertumbuhan Earnings per Share (EPS) serta pertumbuhan total asset sebagai variabel kontrol.

## HASIL
Tabel 1 di bawah ini menunjukkan hasil dari analisis deskriptif yang dilakukan menggunakan program SPSS.
Dari  jumlah  observasi  sebanyak  30  perusahaan-tahun,  rata-rata  dari  harga  saham  batu  bara adalah  10.599,  sedangkan  untuk  vaiabel  ROA  dan  ROE  mempunyai  rata-rata  sekitar  12,78  dan 19,78 persen, variable DER mempunyai rata-orata sekitar 42,26 persen, dan GPM mempunyai rata- rata sebesar 29,59 persen, sedangkan pertumbuhan EPS yang dihasilkan oleh ketiga emiten batu bara yaitu ADRO, PTBA, dan ITMG memiliki rata-rata 9,78 persen.

## Sumber: data diolah
Hasil  dari  Model  Summary  di  atas  memiliki  kegunaan  untuk  mengetahui  hubungan  antara variable-variabel yang digunakan seccara keseluruhan di dalam persamaan regresi. Dalam tabel du aini, yang perlu dicermati adalah pada nilai R-Square. Nilai R-Square pada hasil ini menunjukkan nilai sebesar 0.800 atau 80 persen. Nilai ini mengandung arti bahwa pengaruh secara keseluruhan dari  variable  ROA  (X1),  ROE  (X2),  DER  (X3),  GPM  (X4)  dan  pertumbuhan  EPS  (X5)  serta pertumbuhan  total  asset  (AG)  terhadap  harga  saham  (Y)  sebesar  80  persen,  sisanya  sebesar  20 persen dipengaruhi oleh variabel lain diluar model atau juga dapat dikatakan bahwa kelima variabel indpenden  dapat  menjelaskan  model  dengan  baik  sebesar  80  persen.  Hubungan  tersebut  secara keseluruhan signifikan secara statistic yang terlihat dari nilai signifikansi uji F yang bernilai 0,000 (lebih  kecil  dari  tingkat  signifikansi  1%)  dan  menunjukkan  hasil  cukup  baik  yang  terlihat  dari besarnya nilai R-square sebesar 80 persen.

## Sumber: data diolah
Hasil  dari  tabel  di  atas  digunakan  untuk  mengetahui  persamaan  regresi  yang  terbentuk  dan pengaruh antara variabel independen terhadap variabel dependen secara parsial atau sendiri-sendiri. Dengan cara melihat nilai signifikansi uji-t yang dihasilkan terlihat bahwa konstanta atau b0 dan variable  GPM  signifikan  secara  statistic  pada  tingkat  signifikansi  1%  yang  terihat  dari  nilai signifikansinya yang bernilai 0,000 (lebih kecil dari tingkat signifikansi 1%), sedangkan variabel ROA  dan  ROE  signifikan  secara  statistic  pada  tingkat  signifikansi  5%  yang  terlihat  dari  nilai signifikansinya yang bernilai 0,048 dan 0,049 (lebih kecil dari tingkat sgnifikansi 5%). Hasil untuk variable DER dan pertumbuhan EPS serta pertumbuhan total asset memberikan hasil yang berbeda yaitu pengaruhnya tidak signifikan secara statistic karena nilai signifikansinya sebesar 0,249; 0,515
dan 0,862 (lebih besar dari tingkat signifikansi 1%, 5% dan bahkan 10%).
Hal  tersebut mengandung makna  bahwa  selain  variabel  DER  dan  variabel  pertumbuhan  EPS, baik variabel ROA, ROE maupun GPM memberikan pengaruh kepada harga saham. Variabel ROA memberikan pengaruh sebesar 910,07 satuan, yang berarti jika ROA naik satu satuan, maka harga saham  akan  mengalami  kenaikan  sekitar  910,07  satuan,  sedangkan  untuk  variabel  ROE memberikan pengaruh sebesar 737,83. Tidak sama dengan arah variabel ROA dan ROE, variabel GPM memberikan pengaruh yang berbeda arah sebesar  -1384,95 satuan, yang berarti jika GPM mengalami kenaikan satu satuan, nilai harga saham akan turun sekitar 1384,95 satuan.

## PEMBAHASAN
Berdasarkan hasil pengujian hipotesis secara parsial yang telah dilakukan, variabel independen Return  On  Assets  (ROA)  berpengaruh  positif  sebesar  910  dan  signifikan  karena  memiliki signifikansi sebesar 0,048 < 0,01. Karena tingkat signifikansi yang lebih kecil dari 5% maka dapat disimpulkan bahwa hipotesis yang menyatakan ROA berpengaruh terhadap harga saham batu bara, diterima.  Hal  ini  berarti  ROA  dalam  perusahaan  pertambangan  batu  bara  mempengaruhi  harga saham  perusahaan  secara  signifikan.  Menurut  Murhadi  (2013),  semakin  tinggi  return  on  asset (ROA),  maka  akan  semakin  tinggi  pula  harga  saham.  Nilai  ROA  yang  tinggi  mengindikasikan bahwa  maanajemen  perusahaan  mampu  mengoptimalkan  asset  yang  dimiliki  perusahaan  untuk menghasilkan  keuntungan  atau  return  terhadap  perusahaan.  Hal  tersebut  dapat  memberikan pengaruh positif pada harga saham karena dapat mencerminkan kinerja perusahaan yang baik. Hasil penelitian  ini  sesuai  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Tumandung  et  al.  (2017)  yang menyatakan bahwa ROA berpengaruh positif terhadap harga saham perusahaan, berbeda dengan penelitian  Jannah  &  Rachmaniyah  (2021)  yang  memberikan  hasil  bahwa  ROA  tidak  memiliki pengaruh pada harga saham perusahaan batu bara.
Berdasarkan hasil uji statistic di atas, maka pengaruh yang diberikan oleh ROE terhadap harga saham batu bara adalah signifikan atau dengan kata lain hipotesis pertama diterima, yang terlihat dari nilai signifikansi yang 0,49 (lebih kecil dari tingkat signifikansi 5%). Hasil analisis tersebut mengindikasikan  bahwa  ROE  berdampak  dan  berkontibusi  secara  positif  pada  harga  saham. Semakin  besar  nilai  ROE,  maka  harga  saham  juga  akan  mengalami  kenaikan,  dan  begitu  juga sebaliknya semakin kecil nilai ROE, harga saham pun akan mengalami penurunan, sesuai dengan hasil penelitian Sivilianto & Endri (2019). Akan tetapi hasil berbeda ditunjukkan oleh penelitian yang dilakukan oleh Jempia et al. (2021) dan Saputra (2022). ROE yang semakin besar tersebut berarti perusahaan mampu memaksimalkan ekuitas atau modal yang dimiliki secara optimal untuk menghasilkan  tingkat  pengembalian  atau  keuntungan  untuk  perusahaan.  Dengan  kinerja  yang positif  tersebut maka  permintaan  saham  oleh  para  investor  pun  akan meningkat yang  kemudian akan  meningkatkan  harga  saham.  Rasio  profitabilitas  ini  menjadi  penting  karena  dapat menggambarkan kegiatan operasional perusahaan dan juga melihat keberlangsungan perusahaan secara jangka panjang
Berdasarkan hasil pengujian hipotesis secara parsial yang telah dilakukan, variabel independen Gross  Profit  Margin (GPM)  berpengaruh  negatif  sebesar  1385  dan  signifikan  karena  memiliki signifikansi sebesar 0,000 < 0,01. Karena tingkat signifikansi yang lebih kecil dari 1% maka dapat disimpulkan bahwa hipotesis yang menyatakan GPM berpengaruh terhadap harga saham batu bara, diterima.  Hal  ini  berarti  GPM  dalam  perusahaan  pertambangan  batu  bara  mempengaruhi  harga saham perusahaan secara signifikan dab mempunyai arah yang berkebalikan. Beberapa penyebab dari temuan lapangan terdapat kesecnderungan penurunan nilai GPM berbanding terbalik dengan harga  saham  yang  meningkat.  Hal  tersebut  dapat  dikarenakan  kenaikan  harga  saham  di  sekor pertambangan batu bara merupakan persepsi akibat dari adanya kebijakan yang diterapkan terkait ekspor  batu  bara  atau  juga  dapat  berasal  dari  persepsi  adanya  krisis  energi  yang  melanda  di beberapa negara penghasil batu bara, seperti China. Temuan tersebut dapat menjadi penyebab nilai GPM  yang  cenderung menurun meskipun  harga  saham  naik, dan  hal  ini  sejalan  dengan  temuan penelitian Fitriani et al. (2022) yang menyatakan hubungan yang serupa, namun berbeda dengan hasil penelitian Lasmana & Ashariah (2019) yang menyatakan bahwa GPM memberikan pengaruh yang positif pada harga saham, sedangkan penelitian Jempia et al. (2021) menyatakan bahwa GPM tidak berpengaruh pada harga saham perusahaan batu bara.

## KESIMPULAN
Berdasarkan  hasil  pengujian  di  atas,  diperoleh  kesimpulan  bahwa  profitabilitas  yang  diukur menggunakan  proksi  ROA  berpengaruh  positif  terhadap  harga  saham,  semakin  besar  tingkat pengembalian asset akan semakin besar pula harga saham. Selain itu, hasil penelitian ini juga dapat disimpulkan bahwa keefektivitasan perusahaan dalam memproduksi barang dan jasa berpengaruh negative terhadap harga saham, semakin kecil margin laba kotor perusahaan, semakin tinggi harga saham  dan  sebaliknya.  Untuk  rasio  leverage  perusahaan,  yang  diproksikan  dengan  DER,  dalam penelitian ini menunjukkan bahwa pengaruh yang diberikan DER tidak signifikan serupa dengan pengaruh EPS serta yang juga tidak signifikan secara statistik. Selain dipengaruhi oleh faktor-faktor mikro, saham batu bara juga sangat dipengaruhi oleh keadaan makro. Seperti yang sedang terjadi sejak akhir tahun 2021, harga saham batu bara melonjak karena adanya isu krisis energi akibat dari konflik antara Rusia dan Ukraina. Oleh karena itu, analisis fundamental memang sangat diperlukan bagi  para  investor,  melihat  secara  keseluruhan,  baik  dari  segi  mikro  maupun  makro  agar  dapat menghasilkan  keputusan  investasi  yang  tepat.  Penelitian  selanjutnya  dapat  dilakukan  dengan mempertimbangkan faktor-faktor makro dan kemudian menggabungkan analisis mikro dan makro sehingga dapat menghasilkan model untuk berinvestasi yang lebih presisi.

## REFERENSI
BP Statistical Review of World Energy. (2017). BP statistical review of world energy June 2017 (Issue June).
BPS. (2022). Ekspor Batu Bara Menurut Negara Tujuan . Ekspor Impor.
https://www.bps.go.id/statictable/2014/09/08/1034/ekspor-batu-bara-menurut-negara- tujuan-utama-2012-2021.html
Fitriani, M., Aminda, R. S., & Maulani, D. (2022). PENGARUH GPM DAN DER TERHADAP HARGA SAHAM PADA PERUSAHAAN SUB SEKTOR FARMASI Melinda. Jurnal Ilmu Manajemen , 5 (1), 55–61.
Hasan, M. Z., & Ratti, R. A. (2014). AUSTRALIAN COAL COMPANY RISK FACTORS: COAL AND OIL PRICES. The International Journal of Business and Finance Research , 8 (1), 199– 208. https://doi.org/10.1201/b15204-13 Indonesia Investment. (2018). Batubara
di Indonesia . https://www.indonesia- investments.com/id/bisnis/komoditas/batu-
bara/item236#:~:text=Negara%2520tujuan%2520utama%2520untuk%2520ekspor%2520bat ubara%25
Jannah, R., & Rachmaniyah, F. (2021). Pengaruh Net Profit Margin, Return On Equity, Return On Asset Terhadap Harga Saham Perusahaan Pertambangan Batu Bara Yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2015-2020. J-MACC (Journal of Management and Accounting) , 4 (2),
92–103. http://e-jurnal.unisda.ac.id/index.php/J-MACC/article/view/2642
Jempia, E. S., Syamsuri, H., & Hasrajuddin. (2021). Pengaruh Kinerja Keuangan terhadap Return Saham pada Perusahaan Farmasi yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI). Jurnal Ilmu Dan Riset Manajemen , 10 (2), 1–15.
Lasmana,  A.,  &  Ashariah,  L.  (2019).  Prediksi  Return  Saham  Pada  Perusahaan  Sektor Pertambangan. Jurnal Akunida , 5 (1), 24–37.
Murhadi,  W.  R.  (2013). Analisis  Laporan  Keuangan,  Proyeksi  dan  Valuasi  Saham .  Salemba Empat. https://opac.perpusnas.go.id/DetailOpac.aspx?id=852276
Nurhaliza, S. (2021). Pandemi Jadi Alasan Pembagian Dividen Emiten Batubara Menurun . IDX Channel. https://www.idxchannel.com/market-news/pandemi-jadi-alasan-pembagian- dividen-emiten-batubara-menurun
Prastyo,  E.  W.  Z.,  &  Sertiartiti,  L.  (2018).  Analisis  determinasi  harga  komoditas  pertambangan terhadap  indeks  mining  di  IHSG  (Indeks  Harga  Saham  Gabungan)  periode  Januari  2016  - Agustus 2017. Journal of Economics Research and Social Sciences , 2 (1), 13–22. Putra, Y., & Wulandari, D. (2022). PTBA, ADRO, dan ITMG Memburu Pasar Batu Bara Eropa . Market  Bisnis.  https://market.bisnis.com/read/20220921/192/1579852/ptba-adro-dan-itmg- memburu-pasar-batu-bara-eropa-prospektifkah
Rehman, A., Ma, H., Radulescu, M., Sinisi, C. I., & Yousaf, Z. (2021). Energy crisis in pakistan and  economic  progress:  Decoupling  the  impact  of  coal  energy  consumption  in  power  and brick kilns. Mathematics , 9 (17). https://doi.org/10.3390/math9172083
Saputra, F. (2022). Analysis Effect Return on Assets (ROA), Return on Equity (ROE) and Price Earning Ratio (PER) on Stock Prices of Coal Companies in the Indonesia Stock Exchange (IDX)  Period  2018-2021. Dinasti  International  Journal  of  Economics,  Finance  and Accounting , 3 (1), 2721–3021.
Sastralaga,  N.  P.  S.,  Manurung,  A.  H.,  Saragih,  F.  D.,  &  Hutahayan,  B.  (2020).  The  Effect  of Macroeconomic Variables and Company’s Financial Ratios on Stock Prices of Coal Mining Companies  Listed  in  Indonesia  Stock  Exchange  for  the  Period  of  2013-2018. Journal  of Applied Finance & Banking , 10 (2), 169–180. Sawir, A. (2001). Analisis kinerja keuangan dan perencanaan keuangan perusahaan . Gramedia Pustaka Utama. https://opac.perpusnas.go.id/DetailOpac.aspx?id=116374 Sivilianto, H., & Endri, E. (2019). Determinants of external and internal stock price of coal mining subsector companies period 2005-2017. Scholars Bulletin , 9771 , 162–168. https://doi.org/10.21276/sb.2019.5.4.5
Suyanto. (2022). Analisis Praktik Perataan Laba pada Perusahaan Batu Bara ketika Krisis Energi dan Krisis Iklim. Jurnal Ilmu Manajemen , 10 (4), 1087–1097.
Syamni, G., Majid, M. S. A., & Siregar, W. V. (2018). Bankruptcy Prediction Models and Stock Prices  of  the  Coal  Mining  Industry  in  Indonesia. Etikonomi , 17 (1),  57–68. https://doi.org/10.15408/etk.v17i1.6559
Tumandung, C., Murni, S., & Baramuli, D. (2017). Analisis Pengaruh Kinerja Keuangan terhadap Harga Saham pada Perusahaan Makanan dan Minuman yang Terdaftar di Bei Periode 2011 – 2015. Jurnal Riset Ekonomi, Manajemen, Bisnis Dan Akuntansi , 5 (2), 1728–1737.