Financial  distress  condition  of  indonesian aviation sector companies before and during the Covid-19 pandemic

## JMSAB
73 Desiana Rachmawati & Adipura Danang Maulana
Research paper Financial distress
Manajemen  Transportasi  Udara,  Sekolah  Tinggi  Teknologi Kedirgantaraan, Indonesia

## Abstract
This  study  examines  differences  in  financial  distress  conditions based  on  the  Altman,  Grover,  and  Springate  models  before  and during  the  Covid-19  pandemic.  The  research  design  used  is inferential research with a quantitative approach. The data used is quantitative  in  the  form  of  financial  statements  of  4  airline companies listed on the IDX in 2018-2021. The research sample was determined by specific criteria and obtained 16 observations for the financial  statements  of  4  companies  for  four  years.  Data  analysis was  done  using  a  two-way  ANOVA  test  using  the  Minitab  20 software.  The  results  showed  no  differences  in  financial  distress conditions  calculated  using  the  Altman,  Grover,  and  Springer models. The conditions are not different because some of the same ratios  are  used  as  elements  in  the  Altman,  Grover,  and  Springate models. Three companies are always in distress for four consecutive years. Only one company experienced a healthy condition in 2018 and 2019 based on calculations using the three models. There are differences  in  financial  distress  conditions  before  and  during  the Covid-19 pandemic. The decline in financial performance during the 2020 and 2021 pandemic caused a decrease in the ratios used in the financial distress calculation model.
Received 9/6/2022 Accepted 3/3/2023 Online 3/29/2023
JMSAB, Vol 6, No. 1,  2023
pp. 73-90 Keywords: Aviation companies, financial distress, pandemic Corresponding Author: Adipura Danang Maulana Email: adipura.danang@sttkd.ac.id eISSN 2655-237X
© The Author(s) 2023
DOI: https://doi.org/10.36407/jmsab.v6i1.699
CC BY: This license allows reusers to distribute, remix, adapt, and build upon the material in any medium or format, so long as attribution is given to the creator. The license allows for commercial use.

## Published by LPMP Imperium
Journal homepage: https://ejournal.imperiuminstitute.org/index.php/JMSAB

## Pendahuluan
Transportasi udara menjadi salah satu moda transportasi pilihan bagi masyarakat. Hal ini terlihat dari pertumbuhan pergerakan penumpang pesawat udara yang terus meningkat selama tiga tahun berturut-turut sebesar 13,76% di tahun 2016, 8,37% di tahun 2017 dan 6,68%  di  tahun  2018.  Namun,  pergerakan  penumpang  pesawat  udara  mengalami penurunan  sejak  munculnya  pandemi  Covid-19  di  akhir  tahun  2019  dengan pertumbuhan tercatat sebesar -17,10% di tahun 2019, sebesar -60,19% di tahun 2020 dan sebesar -12,98% di tahun 2021 (angkasapura2.co.id, 2022; ap1.co.id, 2022). Sugiarti (2021) mencatat terdapat penurunan jumlah penumpang dan kargo domestik maupun internasional yang diangkut oleh pesawat udara selama pandemi Covid-19 di tahun 2020. Penurunan  penumpang  pesawat  tentunya  akan  menurunkan  pendapatan  perusahaan jasa transportasi udara atau perusahaan penerbangan niaga. Hingga tahun 2021, terdapat 4 perusahan penerbangan go public yang tercatat di Bursa Efek Indonesia (BEI). Apabila perusahaan mengalami penurunan pendapatan secara signifikan, akan memungkinkan kinerja  keuangan  perusahaan  mengalami  kerugian.  Berdasarkan  informasi  dari Pengamat  Industri  Penerbangan,  kinerja  industri  penerbangan  nasional  mengalami penurunan  pendapatan sebesar  30-40%  sebagai  dampak  dari  pandemi  Covid-19  yang sangat berat (Faqir, 2020). Data yang diperoleh dari situs resmi BEI (2022) menunjukkan pertumbuhan penjualan perusahaan sektor penerbangan sebagai berikut:

## Tabel 1.
Pertumbuhan Laba Perusahaan Penerbangan tahun 2018-2021
Tahun CMPP GIAA IATA HELI Jutaan IDR % Jutaan IDR % Jutaan IDR % Jutaan IDR % 2018 -907.025 - -3.314.549 - -104.950  - 14.678 - 2019 -157.369 83 -619.533 81 -69.129 34 22.187 51 2020 -2.754.590 -1.650 -34.932.913 -5.539 -90.436 -31 6.618 -70 2021 -2.337.876 15 -23.844.160 32 -6.585 93 3.451 -48
Sumber: Data Diolah (2022)
Terlihat pada tabel 1 bahwa dari 4 perusahaan sektor penerbangan yang terdaftar di BEI, 3  diantaranya  selalu  menghasilkan  laba  bernilai  negatif.  Terlebih  di  tahun  2020  yang merupakan masa munculnya pandemi Covid-19, laba bersih seluruh perusahaan sektor penerbangan  tersebut  mengalami  pertumbuhan  negatif,  dengan  kata  lain  kerugian semakin  bertambah  besar.  Rachmawati  (2022)  menemukan  bahwa  penurunan  laba bersih tersebut disebabkan oleh merosotnya pendapatan yang sangat besar dari tahun sebelumnya  namun  banyak  beban  yang  tidak  dapat  dihindari,  seperti  beban  bandara, beban  penyusutan  dan  beban  tetap  lainnya.  Laba  bersih  bernilai  negatif  merupakan indikator yang menggambarkan menurunnya kinerja perusahaan dalam hal profitabilitas yang  disebabkan  oleh  peningkatan  biaya  dan  penurunan  penjualan  (Nurhayati  et  al., 2017).
Bagi  perusahaan go  public ,  informasi  kinerja  keuangan  merupakan  hal  yang sangat  penting  karena  berkaitan  dengan  penilaian  investor,  kreditur  dan  pihak-pihak yang  berkepentingan.  Baik  investor  maupun  kreditur  akan  memutuskan  untuk memberikan dana kepada perusahaan go public berdasarkan hasil pengamatan terhadap track  record kinerja  keuangan  perusahaan.  Kerugian  terus  menerus  yang  dialami

## Desiana Rachmawati & Adipura Danang Maulana
perusahaan akan menurunkan kepercayaan investor dan kreditor terhadap perusahaan terkait. Investor dan kreditur merupakan pihak-pihak yang berperan dalam memberikan dana  bagi  perusahaan.  Menurunnya  kepercayaan  investor  dan  kreditur  akan memungkinkan perusahaan kesulitan memeroleh dana, sedangkan beberapa biaya tetap tidak dapat dihindari oleh perusahaan.
Kesulitan  perusahaan  dalam  memeroleh  dana  dapat  mengindikasikan  bahwa perusahaan mengalami kesulitan keuangan atau financial distress . Memprediksi kondisi financial distress menjadi perhatian banyak peneliti karena merupakan hal yang cukup vital  bagi  perusahaan  dan  pemangku  kepentingan  termasuk  investor,  kreditur,  dan peserta lainnya dalam pasar modal (Waqas & Md-Rus, 2018).  Selanjutnya, Waqas & Md- Rus (2018) menjelaskan bahwa financial distress biasanya mengacu pada situasi di mana arus kas masuk perusahaan tidak cukup untuk memenuhi biaya operasional sehari-hari. Situasi  ini  mengakibatkan  kegagalan  perusahaan  untuk  memenuhi  komitmen keuangannya dalam jangka panjang. Sari & Yunita (2019) menjelaskan bahwa financial distress merupakan tahapan ketiga bagi perusahaan menuju pada kebangkrutan setelah terjadi  penurunan  profitabilitas  pada  tahap  pertama  dan  kekurangan  kas  pada  tahap kedua. Tabel 1 menunjukkan penurunan laba bersih perusahaan yang mengindikasikan 4 perusahaan  dalam  sampel  penelitian  ini  telah  melewati  tahap  pertama  menuju kebangkrutan. Tahap kedua menuju kebangkrutan ditemukan oleh Rachmawati (2021) bahwa  likuiditas  perusahaan  sektor  penerbangan  pada  masa  pandemi  mengalami penurunan kinerja yang mengindikasikan kemampuan perusahaan dalam melunasi utang jangka  pendek  pun  menurun.  Perusahaan  dapat  melakukan  analisis  menggunakan beberapa  model  untuk  mengetahui  bahwa  perusahaan  mengalami  kondisi financial distress .
Model Altman merupakan model perhitungan untuk memprediksi kebangkrutan yang telah berulang kali digunakan oleh beberapa peneliti, seperti Finishtya (2019) dan Melia & Deswita (2020). Gunawan et al. (2017) menemukan bahwa model Altman tepat untuk  memprediksi financial  distress karena  komponen  rasio-rasio  keuangan  yang diperhitungkan  mampu  menggambarkan  kondisi financial  distress yang  dialami perusahaan. Hal ini sejalan dengan penelitian Seto & Trisnaningsih (2021) bahwa model Altman memberikan akurasi yang cukup tinggi untuk menguji financial distress senilai 84,48%. Penelitian yang dilakukan Nustini & Amiruddin (2019) pun menggunakan model Altman  dalam  memprediksi  kebangkrutan  perusahaan.  Model  lain  yang  cukup  akurat untuk memprediksi kebangkrutan adalah model Grover, seperti yang ditemukan Fahma &  Setyaningsih  (2021)  dan  Prakoso  et  al.  (2022)  bahwa  tingkat  akurasi  perhitungan dengan  model  Grover  masing-masing  80%  dan  84%.  Putri  &  Werastuti  (2020) membuktikan bahwa model Grover dapat digunakan dalam memprediksi kebangkrutan perusahaan, bahkan Prasetianingtias & Kusumowati (2019) menyatakan bahwa model Grover merupakan model terbaik dalam menganalisis kondisi financial distress .
Model  penelitian  ketiga  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  model Springate.  Listyarini  (2020)  menemukan  bahwa  model  Springate  termasuk  model perhitungan  untuk  memprediksi  kebangkrutan  dengan  tingkat  akurasi  cukup  tinggi. Temuan serupa oleh Effendi (2018) bahwa dari 5 (lima) model yang digunakan dalam penelitian,  model  Springate  merupakan  model  yang  memiliki  tingkat  akurasi  paling tinggi. Hariyanto et al. (2019) menemukan bahwa perhitungan dengan model Springate dan Grover menghasilkan kondisi financial distress yang berbeda, bahkan Komarudin et al.  (2019)  menemukan  bahwa  kedua  model  tersebut  berbeda  secara  signifikan. Sedangkan Wahyuni & Rubiyah (2021) justru menemukan hasil sebaliknya, yaitu model
Springate  dan  Grover  menghasilkan  kondisi financial  distress yang  sama.  Gustinya  & Kurniawati (2021), Sudrajat & Wijayanti (2019) menemukan bahwa terdapat perbedaan kondisi financial  distress yang  dihitung  menggunakan  model  Altman  dan  Grover. Penelitian yang sama menemukan bahwa terdapat perbedaan kondisi financial distress yang  dihitung  menggunakan  model  Altman  dan  Springate.  Sedangkan  Kholifah  et  al. (2020)  menemukan  bahwa  model  perhitungan  dengan  Altman,  Grover  dan  Springate menghsilkan kondisi financial distress yang sama.
Kakauhe  &  Pontoh  (2017)  menyatakan  bahwa  meskipun  perusahaan  berada dalam kondisi sehat berdasarkan perhitungan prediksi kebangkrutan tetap perlu untuk menjaga kinerja keuangan agar tidak mengalami kerugian. Apabila perusahaan kesulitan dalam mempertahankan kinerja keuangan, maka akan mudah bagi perusahaan tersebut untuk mengalami kondisi financial distress ketika terjadi hal yang tak terkendali seperti pandemi  Covid-19.  Putra  &  Loggar  (2022)  menemukan  bahwa  hampir  seluruh  sektor perusahaan  yang  terdaftar  di  BEI  mengalami  penurunan  kondisi  kesehatan  keuangan bahkan beberapa sektor mengalami penurunan cukup besar pada tahun 2020. Di sisi lain, Setyaningrum  et  al.  (2020)  menemukan  bahwa  beberapa  perusahaan  yang  dijadikan sampel penelitian tidak berpotensi mengalami kebangkrutan pada masa pandemi Covid- 19 di tahun 2020 triwulan I dan II. Ref Rachmawati & Maulana (2022) pun menemukan bahwa  perusahaan  sektor  maskapai  mengalami  kondisi  keuangan  yang  kurang  sehat pada  masa pandemi Covid-19  tahun  2020  hingga  tahun  2021  triwulan  III. Sebaliknya, Gunawan  &  Debbianita  (2022)  justru  menemukan  bahwa  tidak  terdapat  perbedaan kondisi financial distress sebelum dan sesudah pandemi Covid-19 pada perusahaan sub industri penerbangan. Kondisi financial distress akan menimbulkan dampak tidak baik bagi perusahaan go publik berkaitan dengan kepercayaan investor, kreditor dan pihak eksternal lainnya (Armadani et al., 2021).
Didasarkan pada adanya perdebatan pada akurasi pada masing-masing metode, maka  penelitian  ini  bertujuan  untuk  menguji  perbedaan  kondisi financial  distress berdasarkan model Altman, Grover dan Springate pada masa sebelum dan saat pandemi Covid-19. Dengan demikian studi ini akan memberikan data perbandingan ke tiga model prediksi diantaranya Altman, Grover dan Springate, untuk melihat perbedaan score dan tingkat  akurasi  pada  masing-masing  model  prediksi  dan  mendapatkan  satu  model prediksi dengan tingkat akurasi tertinggi dalam memprediksi kondisi financial distress pada  sektor  penerbangan.  Selain  itu,  hasil  dari  studi  ini  dapat  bermanfaat  bagi manajemen  maupun  pihak-pihak  lain  yang  berkepentingan  dalam  analisis  kesulitan keuangan ini dapat mengambil keputusan dengan lebih baik hal ini dikarenakan diketahui model-model prediksi kebangkrutan yang tepat.

## Konsep dan pengembangan hipotesis

## Financial distress dan kebangkrutan
Financial distress merupakan istilah yang digunakan untuk perusahaan yang mengalami kesulitan keuangan. Kristanti (2019) mengartikan kondisi kesulitan keuangan berkaitan dengan  masalah  penurunan  kinerja  dan  nilai  perusahaan  yang  sangat  ekstrim  yang ditandai dengan penurunan pendapatan dan berakibat pada penurunan laba usaha yang signifikan bahkan hingga mengalami kerugian. Kondisi financial distress diawali dengan menurunnya  kinerja  keuangan,  namun  masih  sanggup  memenuhi  kewajiban  pada kreditur. Permasalahan perusahaan yang berkaitan dengan kondisi financial distress yang

## Desiana Rachmawati & Adipura Danang Maulana
tidak diatasi dengan segera akan membawa perusahaan pada kebangkrutan (Kamaludin & Indriani, 2018).
Altman  et  al.  (2019)  memaparkan  berbagai  istilah  yang  digunakan  untuk menggambarkan  bahwa  perusahaan  berada  dalam  kondisi  kesulitan  keuangan  dan mengalami  permasalahan  ekonomi  sebagai  berikut:  pertama,  f ailure adalah  kondisi dimana pendapatan terlalu rendah sehingga tidak mampu menutupi total biaya. Kondisi lain yang mengindikasi failure adalah ketika rata-rata pengembalian investasi yang terus menerus  berada  di  bawah  biaya  modal  perusahaan.  Kedua,  i nsolvency terjadi  ketika perusahaan tidak mampu untuk mememenuhi kewajibannya pada saat jatuh tempo. Hal ini  menjadi  gejala  dari  arus  kas  atau  likuiditas  perusahaan  yang  kurang  baik  dan merupakan  kondisi  sementara.  Ketiga,  d efault mengacu  pada  pelanggaran  terhadap perjanjian  utang  dengan  kreditur  yang  ditentukan  dalam  kontrak.  Kondisi  ini  terjadi ketika perusahaan melewatkan pembayaran bunga atau pokok yang ditetapkan dalam perjanjian  utang  dan  menjadi  indikasi  kondisi  perusahaan  yang  buruk.  Ke-empat, b ankrupt atau kebangkrutan adalah kondisi dimana kewajiban perusahaan melebihi nilai kelangsungan  hidup  asetnya.  Kebangkrutan  merupakan  kondisi  formal  dimana perusahaan dinyatakan bangkrut oleh pengadilan karena tidak memiliki aset yang cukup untuk membayar kewajiban dan membiayai perusahaannya.

## Prediksi kebangkrutan
Kebangkrutan  terjadi  karena  ada  masalah  likuiditas  yang  tidak  dapat  ditanggulangi dengan  baik  sehingga  perusahaan  mulai  mengalami  kesulitan  keuangan.  Perusahaan perlu  memprediksi  kebangkrutan  untuk  memperoleh  tanda-tanda  awal  kebangkrutan sebagai  peringatan  awal  agar  kondisi  perusahaan  tidak  memburuk  dan  dinyatakan bangkrut  (Hanafi  &  Halim,  2018).  Penelitian  ini  menggunakan  3  model  untuk memprediksi kebangkrutan, yaitu model Altman, Grover dan Springate.

## Model Altman
Model Altman Z-Score merupakan model Multivariate Discriminant Analysis (MDA) yang digunakan  untuk  memprediksi  dan  mengestimasi  kegagalan  perusahaan  (Kristanti, 2019).  Model  ini  ditemukan  oleh  Altman  pada  tahun  1968.  Formula Z-Score yang ditemukan oleh Altman adalah sebagai berikut:
Z-Score = 1,200X 1 + 1,400X 2 + 3,300X 3 + 0,600X 4 + 0,999X 5
Dimana:
Z-Score = Nilai prediksi kemungkinan kebangkrutan perusahaan model Altman Z-Score
X1 = Working Capital to Total Assets (WCTA) X2 = Retained Earning to Total Assets (RETA) X3 = Earning Before Interest and Taxes to Total Assets (EBITTA) X4 = Market Value of Equity to Book Value of Debts (MBEBVD) X5 = Sales to Total Assets (STA)
Selanjutnya, Altman menggunakan nilai cut off sebagai berikut:

## Tabel 2.
Nilai Cut Off Z-Score
Nilai Z-Score Interpretasi Z > 2,99 Kondisi Sehat 2,99 > Z > 1,81 Daerah abu-abu Z < 1,81 Kondisi Distress
Sumber: Altman et al. (2019)

## Model Grover
Model Grover dikembangkan oleh  Jeffrey S. Grover pada tahun 2001 yang merupakan penilaian  ulang  terhadap  model  Altman  Z-Score.  Formula G-Score yang  dikembangkan oleh Grover adalah sebagai berikut:
G-Score = 1,650X 1 + 3,404X 3 + 0,016ROA + 0,057
Dimana: G-Score = Nilai prediksi kemungkinan kebangkrutan perusahaan model Grover X1 = Working Capital to Total Assets (WCTA) X3 = Earning Before Interest and Taxes to Total Assets (EBITTA) ROA = Return on Assets
Selanjutnya, Grover menggunakan nilai cut off sebagai berikut:
Tabel 3.
Nilai Cut Off G-Score Nilai Z-Score Interpretasi G ≥ 0,01 Kondisi Sehat 0,01 > G > -0,02 Daerah abu-abu G ≤ 0,01 Kondisi Distress Sumber: Komarudin et al. (2019)
Model Springate
Model Springate merupakan model Multivariate Discriminant Analysis (MDA) yang dikembangkan oleh Gorgon L.V. Springate. Formula S-Score yang dikembangkan oleh Springate adalah sebagai berikut:
S-Score = 1,03X 1 + 3,07X 2 + 0,66X 3 + 0,40X 4
Dimana: S-Score = Nilai prediksi kemungkinan kebangkrutan perusahaan model Springate X1 = Working Capital to Total Assets (WCTA) X2 = Earning Before Interest and Taxes to Total Assets (EBITTA) X3 = Earning Before Taxes to Current Liabilities (EBTCL) X4 = Sales to Total Assets (STA)

## Desiana Rachmawati & Adipura Danang Maulana Aviation companies, financial distress, pandemic
Selanjutnya, Springate menggunakan nilai cut off sebagai berikut:
Tabel 4. Nilai Cut Off S-Score
Nilai Z-Score Interpretasi S ≥ 0,862 Kondisi Sehat S < 0,862 Kondisi Distress
Sumber: Komarudin et al. (2019)

## Perbedaan kondisi kebangkrutan berdasar model perhitungan
Perusahaan yang mengalami kondisi financial distress dan tidak diatasi dengan segera akan memiliki  peluang untuk mengalami kebangkrutan  (Kamaludin & Indriani, 2018). Dengan  demikian,  prediksi  terhadap  kemungkinan  kebangkrutan  perusahaan  perlu dilakukan sebagai langkah preventif terjadinya kesulitan keuangan. Terdapat beberapa model  perhitungan  untuk  memprediksi  kebangkrutan,  salah  satunya  adalah  model Altman,  Grover  dan  Springate.  Dari  beberapa  model  tersebut,  memungkinkan  adanya interpretasi yang berbeda dari hasil perhitungan model Altman, Grover dan Springate. Gupita  et  al.  (2020)  menemukan  bahwa  terdapat  perbedaan  kondisi  financial  distress yang dihitung menggunakan model Altman, Grover dan Springate. Penelitian Komarudin et  al.  (2019)  membuktikan  bahwa  perhitungan  dengan  model  Springate  dan  Grover menghasilkan kondisi financial distress yang berbeda secara signifikan. Kondisi financial distress yang  dihitung  menggunakan  model  Altman  berbeda  dengan  model  Grover (Sudrajat  &  Wijayanti,  2019).  Selanjutnya,  Gustinya  &  Kurniawati  (2021)  menyatakan bahwa  perhitungan  model  Altman  dengan  Model  Springate  menghasilkan  prediksi financial distress yang berbeda.
H1. Terdapat  perbedaan  kondisi financial  distress berdasarkan  model perhitungan prediksi kebangkrutan

## Perbedaan kondisi kebangkrutan berdasar kondisi pandemi
Kebangkrutan akan dialami perusahaan yang memiliki masalah likuiditas namun tidak dapat  ditanggulangi  dengan  baik  sehingga  perusahaan  mengalami  kesulitan  keuangan (Hanafi & Halim, 2018). Apabila perusahaan kesulitan dalam mempertahankan kinerja keuangan,  maka  akan  mudah  bagi  perusahaan  tersebut  untuk  mengalami  kondisi financial distress ketika terjadi hal yang tak terkendali seperti pandemi Covid-19. Rahmah & Novianty (2021) melakukan penelitian dengan hasil yang menyatakan bahwa terdapat perbedaan kondisi financial distress sebelum pandemi dan saat pandemi Covid-19. Hasil yang sama ditemukan oleh Supitriyani et al. (2021) bahwa terdapat perbedaan kondisi financial  distress  sebelum  dan  saat  pandemi  Covid-19  pada  perusahaan  sub  sektor transportasi. Rachmawati & Maulana (2022) pun memperoleh hasil bahwa perusahaan sektor maskapai mengalami kondisi tidak sehat atau distress pada masa pandemi Covid- 19 tahun 2020 hingga tahun 2021 triwulan III.
H2 . Terdapat perbedaan kondisi financial distress berdasarkan kondisi pandemi Covid-19

## Metode

## Desain Penelitian
Desain  penelitian  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  penelitian  inferensial dengan pendekatan kuantitatif. Data yang digunakan merupakan data kuantitatif berupa laporan keuangan perusahaan maskapai yang terdaftar di BEI. Data akan diolah secara statistik  dengan  pengujian  hipotesis  dan  melakukan  studi  komparatif  dalam  rangka mengetahui  perbedaan  kondisi financial  distress yang  dihitung  dengan  model  Altman, Grover  dan  Springate  serta  perbedaan  kondisi  pada  masa  sebelum  dan  saat  pandemi Covid-19. Pengolahan data dilakukan dengan bantuan Software Minitab 20.

## Populasi dan Sampel
Data  dalam  penelitian  ini  menggunakan  data  sekunder  berupa  laporan  keuangan  dan laporan  tahunan  yang  diperoleh  dari  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI).  Populasi  yang digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  perusahaan  yang  terdaftar  dalam  BEI  dalam kategori sektor transportasi dan logistik sub sektor penerbangan. Prosedur pengambilan sampel  berdasarkan  metode purposive  sampling dengan  kriteria  sebagai  berikut: pertama,  perusahaan sub  sektor  penerbangan  terdatar  BEI  yang  menerbitkan  laporan keuangan  lengkap  dan  laporan  tahunan  selama  4  (empat)  tahun  berturut-turut  pada 2018-2021 dan dapat diakses melalui situs resmi idx.co.id. Kedua, laporan keuangan yang diterbitkan  dalam  situs  resmi  idx.co.id  telah  diaudit  disertai  dengan  laporan  auditor independen.  Ketiga,  laporan  keuangan  lengkap  dan  laporan  tahunan  yang  diterbitkan memuat data dan informasi yang dibutuhkan dalam penelitian ini. Berdasarkan kriteria tersebut, maka ditetapkan seluruh populasi dapat digunakan sebagai sampel penelitian, yaitu:

## Tabel 5.

## Sampel Penelitian
Perusahaan Kode Saham Tanggal Tercatat BEI Laporan Keuangan Laporan Tahunan PT Garuda Indonesia (Persero) Tbk GIAA 11/02/2011 Lengkap Audited Lengkap PT Air Asia Indonesia Tbk CMPP 29/12/2017 Lengkap Audited Lengkap PT  Indonesia  Transport  & Infrastucture Tbk IATA 13/09/2006 Lengkap Audited Lengkap PT Jaya Trishindo Tbk HELI 27/03/2018 Lengkap Audited Lengkap
Sumber: idx.co.id (2022)
Penelitian  ini  menggunakan  data  laporan  keuangan  selama  4  (empat)  periode,  yaitu tahun  2018,  2019,  2020  dan  2021.  Jumlah  pengamatan  diperoleh  dari  4  (empat) perusahaan dalam 4 (empat) periode laporan keuangan, yaitu sebanyak 16 pengamatan.

## Desiana Rachmawati & Adipura Danang Maulana

## Pengukuran Variabel
Penelitian  ini  menggunakan  variabel  berupa  kondisi financial  distress yang  diukur menggunakan  indikator  hasil  interpretasi  perhitungan financial  distress dengan  skala rasio.  Faktor  penyebab  terjadinya  perubahan  kondisi financial  distress yang  dimaksud adalah model perhitungan untuk memprediksi kebangkrutan dan kondisi pandemi Covid- 19.  Indikator  dari  faktor  model  perhitungan  adalah  perhitungan  untuk  mempredikasi kebangkrutan berdasarkan model Altman, Grover dan Sringate. Sedangkan indikator dari faktor pandemi Covid-19 adalah kondisi sebelum pandemi selama 2 (dua) tahun, yaitu tahun 2018 dan 2019 serta kondisi saat pandemi selama 2 (dua) tahun, yaitu tahun 2020 dan 2021.

## Tabel 6.

## Deskripsi Variabel Penelitian
Variabel dan Faktor Indikator Skala Kondisi Financial Distress  Score perhitungan financial distress Rasio Model Perhitungan Altman Grover Springate Nominal Pandemi Covid-19 Sebelum Pandemi Saat Pandemi Nominal

## Hasil dan Pembahasan

## Hasil uji prasyarat
Uji  prasyarat  dilakukan  untuk  memastikan  bahwa  seluruh  asumsi  dalam  pengujian hipotesis menggunakan Two Way ANOVA telah terpenuhi sehingga uji Two Way ANOVA dapat dilakukan. Hasil uji normalitas digambarkan dalam Probability Plot berikut:
Gambar 2.
Hasil Normalitas dengan Probability Plot Sumber: Data Diolah Minitab 20 (2022)
Hasil uji  normalitas dengan Probability Plot sesuai dengan Gambar 2. memperlihatkan titik-titik data yang digambarkan dengan warna biru tersebar mengikuti garis diagonal. Hasil tersebut menunjukkan bahwa data dalam model ANOVA ini terdistribusi normal. Selain dari tabel di atas, hasil uji normalitas ditunjukkan melalui P-Value sebagai berikut:
Tabel 7. Hasil Uji Normalitas Kriteria Nilai Keterangan Kolmogorov-Smirnov > 0,05 0,076 Uji normalitas terpenuhi P-Value > 0,05 0,150 Uji normalitas terpenuhi
Sumber: Data Diolah Minitab 20 (2022)
Berdasarkan  hasil  uji  normalitas  pada  tabel  7.,  diketahui  bahwa  nilai  Kolmogorov- Smirnov  0,076  >  0,05  dan P-Value 0,150  >  0,05  yang  artinya  bahwa  uji  normalitas terpenuhi. Selanjutnya, uji prasyarat yang kedua adalah uji homogenitas yang disajikan sebagai berikut:

## Tabel 8.

## Hasil Uji Homogenitas dengan Uji Levene
Kriteria P-Value Keterangan Multiple comparison > 0,05 0,178 Uji homogenitas terpenuhi Levene’s > 0,05 0,186 Uji homogenitas terpenuhi
Sumber: Data Diolah Minitab 20 (2022)
Hasil uji homogenitas dengan uji levene sesuai pada Tabel 8. menunjukkan bahwa varians dalam populasi tidak jauh berbeda, dengan kata lain data dalam penelitian ini bersifat homogen. Hal ini dibuktikan dengan P-Value pada Levene’s Test senilai 0,186 > 0,05 yang artinya bahwa uji homogenitas terpenuhi.

## Hasil uji hipotesis
Hipotesis diuji menggunakan uji analisis varians dua jalur atau Two Way ANOVA dengan hasil sebagai berikut:

## Tabel 9.

## Hasil Uji Two Way ANOVA
Faktor DF Kriteria P-Value P- Value F- Tabel  F-Value Keterangan Model Perhitungan 2 < 0,05 0,743 4,072 0,30 Tidak ada perbedaan Pandemi Covid-19 1 < 0,05 0,006 3,220 8,55 Ada perbedaan Pure Error 42 Sumber: Data Diolah Minitab 20 (2022)

## Desiana Rachmawati & Adipura Danang Maulana Aviation companies, financial distress, pandemic
Berdasarkan Tabel 9, diperoleh hasil bahwa nilai P-Value untuk faktor model perhitungan adalah  0,743  >  0,05  dengan F-Value 0,30  <  4,072.  Hal  tersebut  membuktikan  bahwa artinya  tidak  terdapat  perbedaan  kondisi financial  distress berdasarkan  model perhitungan untuk memprediksi kebangkrutan. Hasil berbeda terjadi pada faktor kondisi pandemi Covid-19 yang menunjukkan nilai P-Value 0,006 < 0,05 dan F-Value 8,55 > 3,220. Hal  ini  membuktikan  bahwa  artinya  terdapat  perbedaan  kondisi financial  distress berdasarkan  kondisi  pandemi  Covid-19.  Uji  lanjutan  dengan Tukey  Simultaneous  Test dilakukan untuk mempertegas hasil uji Two Way ANOVA yang telah dilakukan dengan hasil sebagai berikut:
Tabel 10.
Hasil Uji Tukey Simultaneous Test Different Level T-Value Adj P-Value Keterangan Model Perhitungan Altman - Grover -0,59 0,827 Tidak ada perbedaan Altman - Springate 0,14 0,989 Tidak ada perbedaan Springate - Grover 0,73 0,749 Tidak ada perbedaan Kondisi Pandemi Saat - Sebelum Pandemi 2,92 0,006 Ada perbedaan Sumber: Data Diolah Minitab 20 (2022)
Tabel 10 menunjukkan hasil P-Value untuk masing-masing faktor setelah penyesuaian. Faktor model perhitungan menunjukkan tidak ada perbedaan kondisi financial distress antara perhitungan yang dilakukan menggunakan model Altman dengan Grover, Altman dengan  Springate  dan  Springate  dengan  Grover.  Sedangkan  faktor  kondisi  pandemi menunjukkan terdapat perbedaan kondisi financial distress pada masa sebelum pandemi dengan saat pandemi Covid-19.

## Tabel 11.

## Hasil Uji Coefficient
Faktor Coefficients Kriteria P-Value P-Value T-Value Constant -0,781 0,002 -3,31 Model Perhitungan Altman -0,087 > 0,05 0,796 -0,26 Grover -0,254 > 0,05 0,451 -0,76 Springate 0,167 > 0,05 0,620 0,50 Kondisi Pandemi Sebelum pandemi 0,691 > 0,05 0,006 2,92 Saat pandemi -0,691 > 0,05 0,006 -2,92 Sumber: Data Diolah Minitab 20 (2022)
Hasil uji Coefficient yang disajikan dalam Tabel 11 menunjukkan P-Value untuk masing- masing  indikator  pada  faktor  metode  perhitungan  bernilai  >  0,05  sehingga  tidak berpengaruh  terhadap  perubahan  kondisi financial  distress . P-Value untuk  masing- masing  indikator  pada  faktor  kondisi  pandemi  bernilai  <  0,05  sehingga  berpengaruh terhadap  perubahan  kondisi financial  distress .  Kondisi  sebelum  pandemi  memiliki T-
Value sebesar  2,91  yang  menunjukkan  angka  positif,  sedangkan  kondisi  saat  pandemi memilki T-Value sebesar -2,91 yang menunjukkan angka negatif. Hal ini mengisyaratkan bahwa kondisi financial distress mengalami penurunan pada saat pandemi dibandingkan dengan sebelum pandemi Covid-19.

## Pembahasan
Perbedaan kondisi financial distress berdasarkan model perhitungan
Hasil penelitian menemukan bahwa tidak terdapat perbedaan kondisi financial distress berdasarkan model perhitungan prediksi kebangkrutan. Kondisi financial distress tidak akan  berbeda  ketika  dihitung  dengan  menggunakan  model  Altman,  Grover  maupun Springate.  Apabila  perusahaan  memprediksi  kebangkrutan  dengan  model  Altman  dan menghasilkan  angka  pada  kondisi  sehat,  maka  hasil  yang  sama  akan  dihasilkan  dari perhitungan menggunakan model Grover maupun Springate. Kondisi yang tidak berubah dalam beberapa model prediksi kebangkrutan disebabkan oleh beberapa rasio yang sama digunakan sebagai unsur dalam model Altman, Grover dan Springate. WCTA dan EBITTA menjadi unsur pembentuk model Altman, Grover dan Springer, sedangkan STA menjadi unsur  pembentuk  model  Altman  dan  Springer.  Hasil  perhitungan  baik  menggunakan model Altman, Grover maupun Springate menunjukkan bahwa 3 perusahaan, yaitu CMPP, GIAA dan IATA selalu dalam kondisi distress atau terindikasi bangkrut selama 4 tahun berturut-turut. Hanya terdapat 1 perusahaan, yaitu HELI yang mengalami kondisi sehat di  tahun  2018  dan  2019  berdasarkan  perhitungan  dengan  ketiga  model  tersebut. Berdasar  hasil  perhitungan,  model  perhitungan  untuk  HELI  di  tahun  2020  dan  2021 menghasilkan  kondisi  yang  berbeda,  yaitu  kondisi  pada  daerah  abu-abu  pada  model Altman,  kondisi  sehat  pada  model  Grover  dan  kondisi distress pada  model  Springate. Namun  demikian,  hasil  pengolahan  dengan  uji two  way  ANOVA menunjukkan  bahwa perbedaan kondisi tersebut bukanlah perbedaan yang signifikan karena hanya dialami oleh 1 perusahaan.
Hasil yang sama diperoleh Kholifah et al. (2020) yang menemukan bahwa tidak terdapat perbedaan kondisi financial distress yang dihitung menggunakan model Altman, Grover dan Springate. Penelitian oleh Wahyuni & Rubiyah (2021) pun menemukan bahwa analisis  kondisi financial  distress menggunakan  model  Springate  dan  Grover  tidak berbeda  dengan  tingkat  akurasi  yang  sama,  yaitu  69,33%.  Hal  ini  justru  bertentangan dengan  hasil  penelitian  Hariyanto  et  al.  (2019)  dan  Komarudin  et  al.  (2019)  yang menemukan terdapat perbedaan kondisi financial distress yang dihitung dengan model Springate  dan  Grover,  serta  Gustinya  &  Kurniawati  (2021)  dan  Sudrajat  &  Wijayanti (2019)  yang  menemukan  perbedaan  kondisi  financial  distress  yang  dihitung  dengan model Altman dan Grover.

## Perbedaan kondisi financial distress berdasarkan kondisi pandemi Covid-19
Hasil penelitian menemukan bahwa terdapat perbedaan kondisi financial distress pada masa  sebelum  pandemi  dengan  saat  pandemi.  Meskipun  terdapat  3  perusahaan  yang selalu  mengalami  kondisi distress selama  4  tahun  berturut-turut,  namun  angka  yang dihasilkan  dari  ketiga  model  perhitungan  tersebut  sangat  jauh  merosot  pada  saat pandemi Covid-19 tahun 2020 dan 2021. Selanjutnya, perbedaan menyolok terjadi pada perusahaan  HELI  ketika  dihitung  menggunakan  model  Springate  berada  pada  kondisi

## Desiana Rachmawati & Adipura Danang Maulana Aviation companies, financial distress, pandemic
sehat sebelum pandemi menjadi kondisi distress saat pandemi. Hal ini berkaitan dengan kemerosotan kinerja keuangan perusahaan pada tahun 2020 dan 2021 sebagai dampak dari pandemi Covid-19. Penurunan kinerja keuangan menyebabkan penurunan pula pada rasio-rasio  yang  digunakan  dalam  model  perhitungan financial  distress ,  sehingga  hasil perhitungan  pun  berbeda  dari sebelum  pandemi  dengan  saat  pandemi. Sesuai  dengan Tabel 11, kondisi financial distress perusahan saat pandemi bernilai negatif yang artinya perusahaan  mengalami  kondisi  yang  lebih  buruk  pada  saat  pandemi  dibandingkan dengan kondisi sebelum pandemi.
Hasil penelitian ini mendukung Kumajas (2022) yang menyatakan bahwa pada perusahaan transportasi terjadi penurunan kondisi dari zona abu-abu sebelum pandemi menjadi zona merah setelah pandemi yang dihitung menggunakan model Grover. Di sisi lain, hal tersebut bertentangan dengan Gunawan & Debbianita (2022) yang menemukan bahwa  tidak  terdapat  perbedaan  kondisi  financial  distress  perusahaan  sektor penerbangan sebelum dan setelah pandemi. Affandi & Meutia (2021) menyatakan bahwa perusahaan  sektor  penerbangan  mengalami  potensi  kebangkrutan  yang  cukup  besar pada masa pandemi Covid-19 pada tahun 2020 triwulan I, II dan III dibandingkan tahun- tahun sebelumnya. Sejalan dengan penelitian ini, Putra & Bhilawa (2022) menemukan bahwa hampir seluruh sektor perusahaan yang terdaftar di BEI mengalami penurunan kondisi kesehatan keuangan bahkan beberapa sektor mengalami penurunan cukup besar pada tahun 2020

## Simpulan
Hasil penelitian menemukan bahwa tidak terdapat perbedaan kondisi financial distress berdasarkan  model  perhitungan  prediksi  kebangkrutan.    Kondisi  yang  tidak  berubah dalam beberapa model prediksi kebangkrutan disebabkan oleh beberapa rasio yang sama digunakan sebagai unsur dalam model Altman, Grover dan Springate. Model perhitungan untuk HELI di tahun 2020 dan 2021 menghasilkan kondisi yang berbeda, yaitu kondisi pada daerah abu-abu pada model Altman, kondisi sehat pada model Grover dan kondisi distress pada model Springate. Namun demikian, hasil pengolahan dengan uji two way ANOVA menunjukkan  bahwa  perbedaan  kondisi  tersebut  bukanlah  perbedaan  yang signifikan karena hanya dialami oleh 1 perusahaan. Hasil penelitian menemukan bahwa terdapat perbedaan kondisi financial distress pada masa sebelum pandemi dengan saat pandemi. Meskipun terdapat 3 perusahaan yang selalu mengalami kondisi distress selama 4  tahun  berturut-turut,  namun  angka  yang  dihasilkan  dari  ketiga  model  perhitungan tersebut sangat jauh merosot pada saat pandemi Covid-19 tahun 2020 dan 2021.
Berdasarkan  pada  hasil  penelitian  di  atas  bahwa  tidak  terdapat  perbedaan kondisi financial distress berdasarkan model perhitungan prediksi kebangkrutan.  Kondisi yang  tidak  berubah  dalam  beberapa  model  prediksi  kebangkrutan  disebabkan  oleh beberapa  rasio  yang  sama  digunakan  sebagai  unsur  dalam  model  Altman,  Grover  dan Springate memberikan kontribusi yang sangat berarti terhadap calon pemegang saham dalam proses pengambilan keputusan  investasi di perusahaan perusahaan tersebut .
Penelitian  ini  memiliki  beberapa  keterbatasan,  antara  lain:  pertama,  sampel hanya dapat diperoleh dari tahun 2018 hingga 2021 karena masa pandemi baru berlalu selama 2 tahun saat dilakukan penelitian. Peneliti selanjutnya dapat mengambil sampel penelitian dengan periode pengamatan hingga lebih lama. Kedua, model yang digunakan hanya  terdiri  atas  3  model,  yaitu  model  Altman,  Grover  dan  Springer,  maka  peneliti
selanjutnya dapat membandingkan antara model logistik dengan diskriminan.

## References
Affandi,  M.  R.,  &  Meutia,  R.  (2021).  Analisis  Potensi  Financial  Distress  Dengan Menggunakan  Altman  Z-Score  Pada  Perusahan  Penerbangan  (Dampak  Pandemi Covid-19 Dengan Penutupan Objek Wisata Dan PSBB). J-MIND (Jurnal Manajemen Indonesia) , 6 (1), 40–63. https://doi.org/10.29103/j-mind.v6i1.4875 Altman, E. I., Hotchkiss, E., & Wang, W. (2019). Corporate Financial Distress, Restructuring, and Bankruptcy : Analyze Leveraged Finance, Distressed Debt, and Bankruptcy (4th ed.). USA: John Wiley & Sons, Incorporated.
Armadani,  A.,  Fisabil,  A.  I.,  &  Salsabila,  D.  T.  (2021).  Analisis  Rasio  Kebangkrutan Perusahaan  pada  Masa  Pandemi  Covid-19. Jurnal  Akuntansi , 13 (1),  99–108. https://doi.org/10.28932/jam.v13i1.3197
Effendi,  R.  (2018).  Analisis  Prediksi  Kebangkrutan  Dengan  Metode  Altman,  Springate, Zmijewski,  Foster,  Dan  Grover  Pada  Emiten  Jasa  Transportasi. Jurnal  Parsimonia ,
4 (3), 307–318.
Fahma,  Y.  T.,  &  Setyaningsih,  N.  D.  (2021).  Analisis  Financial  Distress  Dengan  Metode Altman,  Zmijewski,  Grover,  Springate,  Ohlson  Dan  Zavgren  Untuk  Memprediksi Kebangkrutan Pada Perusahaan Ritel. Jurnal Ilmiah Bisnis Dan Ekonomi Asia , 15 (2),
200–216. https://doi.org/10.32815/jibeka.v15i2.398 Faqir, A. Al. (2020, May 2). Pengamat: Pendapatan Industri Penerbangan Anjlok 40 Persen Akibat Corona - Bisnis Liputan6.com. Liputan6.Com . https://www.liputan6.com/bisnis/read/4243349/pengamat-pendapatan-
industri-penerbangan-anjlok-40-persen-akibat-corona Finishtya, F. C. (2019). The Role of Cash Flow of Operational, Profitability, and Financial
Leverage in Predicting Financial Distress on Manufacturing Company in Indonesia. Jurnal Aplikasi Manajemen , 17 (1), 110–117. https://doi.org/10.21776/ub.jam.2019.017.01.12 Gunawan,  B.,  Pamungkas,  R.,  &  Susilawati,  D.  (2017).  Perbandingan  Prediksi  Financial
Distress Menggunakan Model Altman, Grover dan Zmijewski. Jurnal Akuntansi Dan Investasi , 18 (1), 119–127. https://doi.org/10.18196/jai.18164
Gunawan,  E.,  &  Debbianita.  (2022).  Analisis  Financial  Distress  pada  Perusahaan  Sub Industri  Penerbangan  dan  Kereta  Api  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia Sebelum  dan  Sesudah  Pandemi  Covid-19. Jurnal  Akuntansi , 14 (1),  112–126. https://doi.org/10.28932/jam.v14i1.4426
Gupita, N., Soemoedipiro, S. W., & Soebroto, N. W. (2020). Analisis Perbandingan Model Altman  Z-Score,  Springate,  Zmijewski  dan  Grover  Dalam  Memprediksi  Financial Distress (Studi pada Perusahaan Sektor Infrastruktur yang Terdaftar di BEI Periode 2015-2019). Jurnal  Aktual  Akuntansi  Keuangan  Bisnis  Terapan , 3 (1),  145–162. https://doi.org/http://dx.doi.org/10.32497/akunbisnis.v3i2.2148 Gustinya, D., & Kurniawati, N. (2021). Analisis Prediksi Financial Distress Menggunakan Model  Altman,  Grover,  Dan  Springate  Pada  Perusahaan  Jasa  Transportasi  Yang Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia  Pada  Tahun  2016-2018. Jurnal  Akuntansi  Dan Bisnis Krisnadwipayana , 8 (2). https://doi.org/10.35137/jabk.v8i2.535
Hanafi, M. M., & Halim, A. (2018). Analisis Laporan Keuangan (5th ed.). Yogyakarta: UPP STIM YKPN.
Hariyanto,  D.,  Maulida,  &  Safitri,  H.  (2019).  Analisis  Financial  Distress  Menggunakan
Metode Springate, Zmijewski dan Grover Pada Perusahaan yang Melakukan Initial Public Offering Tahun 2018. Jurnal Produktivitas , 6 , 138–143.
https://doi.org/http://dx.doi.org/10.29406/jpr.v6i2.1629 Kakauhe, A. C. I., & Pontoh, W. (2017). Analisis Model Altman (Z-Score) Dalam Mengukur Kinerja Keuangan Untuk Memprediksi Kebangkrutan Pada Perusahaan Manufaktur

## Desiana Rachmawati & Adipura Danang Maulana Aviation companies, financial distress, pandemic
Sektor Industri Barang Konsumsi Di Bursa Efek Indonesia (BEI) Periode 2010-2014. Jurnal Accountability , 6 (1), 18–27. https://doi.org/10.32400/ja.16023.6.1.2017.18-
27
Kamaludin, & Indriani, R. (2018). Manajemen Keuangan: Konsep Dasar dan Penerapannya (Revisi). Bandung: CV. Mandar Maju.
Kholifah,  N.,  Djumali,  D.,  &  Hartono,  S.  (2020).  Mengukur  Financial  Distress  Dengan Metode Grover, Altman Z-Score, Springate Dan Zmijewski Pada PT Solusi Bangun Indonesia Tbk. Jurnal Ilmiah Edunomika , 4 (02), 496–508. https://doi.org/10.29040/jie.v4i02.1214
Komarudin, Syafnita, & Ilmiani, A. (2019). Analisis Komparasi Prediksi Financial Distress Metode  Grover,  Altman,  Springate,  Zmijewski,  dan  Ohlson  Pada  Perusahaan Pertambangan  di  BEI. Jurnal  Ekonomi  Dan  Bisnis , 22 (2),  36–44. https://doi.org/http://dx.doi.org/10.31941/jebi.v22i2.991
Kristanti,  F.  T.  (2019). Financial  Distress:  Teori  dan  Perkembangannya  dalam  Konteks Indonesia . Malang: Inteligensia Media.
Kumajas, L. I. (2022). Financial Distress Perusahaan Transportasi Di Indonesia Sebelum Dan Saat Pandemi Covid-19. Jurnal Informasi, Perpajakan, Akuntansi, Dan Keuangan Publik , 17 (1), 19–38. https://doi.org/10.25105/jipak.v17i1.8698
Listyarini, F. (2020). Analisis Perbandingan Prediksi Kondisi Financial Distress Dengan Menggunakan  Metode  Altman,  Springate,  Dan  Zmijewski. Jurnal  Bina  Akuntansi , 7 (1), 1–20. https://doi.org/10.52859/jba.v7i1.71
Melia,  Y.,  &  Deswita,  R.  (2020).  Analisis  Predeksi  Kebangkrutan  dengan  Menggunakan Metode  Altman  Z-Score. Jurnal  Akuntansi  Keuangan  Dan  Bisnis , 13 (1),  71–80. https://doi.org/https://doi.org/10.35143/jakb.v13i1.3438
Nurhayati,  N.,  Mufidah,  A.,  &  Kholidah,  A.  N.  (2017).  The  Determinants  of  Financial Distress  of  Basic  Industry  and  Chemical  Companies  Listed  in  Indonesia  Stock Exchange. Review  of  Management  and  Entrepreneurship , 1 (2),  19–26. https://journal.uc.ac.id/index.php/rome/article/view/605
Nustini,  Y.,  &  Amiruddin,  A.  R.  (2019).  Altman model  for  measuring  financial  distress:
Comparative  analysis  between  sharia  and  conventional  insurance  companies. Journal of Contemporary Accounting , 1 (3), 161–172. https://doi.org/10.20885/jca.vol1.iss3.art4
Prakoso, W. H., Ulupui, I. G. K. A., & Perdana, P. N. (2022). Analisis Perbandingan Model Taffler, Springate, dan Grover dalam Memprediksi Kebangkrutan Perusahaan. Jurnal Akuntansi, Perpajakan Dan Auditing , 3 (1).
Prasetianingtias,  E.,  &  Kusumowati,  D.  (2019).  Analisis  Perbandingan  Model  Altman, Grover,  Zmijewski  Dan  Springate  Sebagai  Prediksi  Financial  Distress. Jurnal Akuntansi Dan Perpajakan , 5 (1), 9–14. https://doi.org/10.26905/ap.v5i1.3072 PT  Angkasa  Pura  I.  (2022). PT  Angkasa  Pura  I/Informasi/Laporan  Tahunan . https://ap1.co.id/id/information/annual-report PT  Angkasa  Pura  II.  (2022). Angkasa  Pura  2/  Hubungan  Investor . https://www.angkasapura2.co.id/id/investor_relation?activeTab=report PT Bursa Efek Indonesia. (2022). Laporan Keuangan dan Tahunan . https://idx.co.id/perusahaan-tercatat/laporan-keuangan-dan-tahunan/
Putra,  M.  F.  F.,  &  Bhilawa,  L.  (2022).  ANALISIS  PERBANDINGAN TINGKAT  FINANCIAL DISTRESS  SEBELUM  DAN  SELAMA  PANDEMI  COVID-19  MENGGUNAKAN  MODEL ALTMAN Z-SCORE. JIMEA:Jurnal Ilmiah MEA ( Manajemen , Ekonomi , Dan Akuntansi ) , 6 (2), 1438–1455. https://doi.org/https://doi.org/10.54783/mea.v6i2.2168 Putri,  K.  A.  R.  N.,  &  Werastuti,  N.  S.  (2020).  Analisis  Model  Fulmer  Dan  Grover  Dalam Memprediksi  Financial  Distress  Pada  Industri  Barang  Konsumsi. Jurnal  Ilmiah Mahasiswa  Akuntansi)  Universitas  Pendidikan  Ganesha , 11 (3),  2614–1930. https://doi.org/https://doi.org/10.23887/jimat.v12i1.28004
Rachmawati,  D.  (2021).  Analisis  Rasio  Likuiditas  dan  Solvabilitas    Untuk  Mengukur
Kinerja  Perusahaan    Sektor  Penerbangan  Sebelum  dan  Saat  Pandemi  Covid-19. Jurnal Akuntansi Bisnis Dan Ekonomi , 7 (2), 2013–2028.
https://doi.org/10.33197/JABE.VOL7.ISS2.2021.778 Rachmawati, D. (2022). Kinerja Profitabilitas Sektor Penerbangan Pada Masa Pandemi
Dan  Dampaknya  Terhadap  Nilai  Perusahaan  (Studi  pada  Garuda  Indonesia  dan AirAsia). Jurnal Manajemen Dirgantara , 15 (1), 184–192. https://doi.org/10.56521/MANAJEMEN-DIRGANTARA.V15I1.628
Rachmawati,  D.,  &  Maulana,  A.  D.  (2022).  Penerapan  Model  Altman  (Z-Score)  untuk Mengukur  Potensi  Financial  Distress  Perusahaan  Maskapai  Penerbangan  Sebagai Dampak  Pandemi  Covid-19. Jurnal  Manajemen  Dirgantara , 15 (1),  193–205. https://doi.org/10.56521/MANAJEMEN-DIRGANTARA.V15I1.634
Rahmah, I., & Novianty, I. (2021). Comparative Analysis of Financial Distress Before and During  the  Covid-19  Pandemic:  Empirical  Evidence  in  Indonesia. International Journal of Business, Economics and Law , 24 (5), 216–222. https://www.ijbel.com/wp- content/uploads/2021/11/IJBEL24.ISU-5-847.pdf Sari, M. P., & Yunita, I. (2019). Analisis Prediksi Kebangkrutan Dan Tingkat Akurasi Model Springate, Zmijewski, Dan Grover Pada Perusahaan Sub Sektor Logam dan Mineral
Lainnya yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Tahun 2012-2016. JIM UPB (Jurnal Ilmiah Manajemen Universitas Putera Batam) , 7 (1), 69–77.
https://doi.org/10.33884/jimupb.v7i1.907 Seto,  B.  A.,  &  Trisnaningsih,  S.  (2021).  Penggunaan  Model  Altman  Z-Score,  Springate, Zmijewski  Dan  Grover  Dalam  Memprediksi  Financial  Distress. Prosiding  Seminar Nasional  Akuntansi  Dan  Call  for  Paper  (SENAPAN) , 1 (2),  754–769.
https://doi.org/10.33005/senapan.v1i2.152
Setyaningrum,  K.  D.,  Atahau,  A.  D.  R.,  &  Sakti,  I.  M.  (2020).  Analisis  Z-Score  Dalam Mengukur  Kinerja  Keuangan  Untuk  Memprediksi  Kebangkrutan  Perusahaan Manufaktur Pada Masa Pandemi Covid-19. Jurnal Riset Akuntansi Politala , 3 (2), 74– 87. https://doi.org/10.34128/jra.v3i2.62
Sudrajat, M. A., & Wijayanti, E. (2019). Analisis Prediksi Kebangkrutan (Financial Distress) Dengan  Perbandingan  Model  Altman,  Zmijewski  Dan  Grover. Inventory:  Jurnal Akuntansi , 3 (2), 116–129. https://doi.org/10.25273/inventory.v3i2.5240
Sugiarti. (2021). Analisis Dampak Covid-19 Terhadap Penerbangan di Indonesia. Jurnal Mitra Manajemen , 12 (1), 113–122. https://journal.universitassuryadarma.ac.id/index.php/jmm/article/view/638
Supitriyani,  Siahaan,  Y.,  Astuti,  Putri,  J.  A.,  &  Susanti,  E.  (2021).  Analysis  of  Financial Distress in Measuring Bankruptcy Before and After The Covid-19 Pandemic. Journal of Governance Risk Management Compliance and Sustainability (JGRCS) , 1 (2), 53–60. https://doi.org/10.31098/jgrcs.v1i2.719 Wahyuni,  S.  F.,  &  Rubiyah.  (2021).  Analisis  Financial  Distress  Menggunakan  Metode Altman  Z-Score  ,  Springate  ,  Zmijeski  Dan  Grover  Pada  Perusahaan  Sektor Perkebunan  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia. MANIEGGIO:  Jurnal  Ilmiah Magister Manajemen , 4 (1), 62–72. https://doi.org/http://dx.doi.org/10.30596%2Fmaneggio.v4i1.6714
Waqas, H., & Md-Rus, R. (2018). Predicting financial distress: Importance of accounting and firm-specific market variables for Pakistan’s listed firms. Cogent Economics and Finance , 6 (1), 1–16. https://doi.org/10.1080/23322039.2018.1545739

## Declaration section
Funding. There is no funding information from authors

## Availability of data and materials
Data sharing is not applicable to this article as no new data were created or analyzed in this study.

## Desiana Rachmawati & Adipura Danang Maulana

## Competing interests
No potential competing interest was reported by the authors.

## Publisher’s Note
Imperium  Research  Institute  remains  neutral  with  regard  to  jurisdictional  claims  in  published maps and institutional affiliations.

## Rights and permissions
Open  Access. This  article  is  licensed  under  a  Creative  Commons  Attribution  4.0  International License, which permits use, sharing, adaptation, distribution and reproduction in any medium or format, as long as you give appropriate credit to the original author(s) and the source, provide a link to the Creative Commons licence, and indicate if changes were made. The images or other third party  material  in  this  article  are  included  in  the  article's  Creative  Commons  licence,  unless indicated  otherwise  in  a  credit  line  to  the  material.  If  material  is  not  included  in  the  article's Creative  Commons  licence  and  your  intended  use  is  not  permitted  by  statutory  regulation  or exceeds the permitted use, you will need to obtain permission directly from the copyright holder. To view a copy of this licence, visit http://creativecommons.org/licenses/by/4.0/.\

## Cite this article
Rahmawati, D., & Maulana, A. (2023). Financial distress condition of indonesian aviation sector companies before and during the Covid-19 pandemic. Jurnal Manajemen Strategi Dan Aplikasi Bisnis , 6 (1), 73-90. https://doi.org/10.36407/jmsab.v6i1.699