JOURNAL OF APPLIED MANAGERIAL ACCOUNTING
Vol. {7}, No. {2}, {2023}, {317-327} ISSN: {2548-9917} (online version)
ANALISIS PERBANDINGAN KINERJA KEUANGAN PERUSAHAAN SEBELUM DAN SESUDAH INITIAL PUBLIC OFFERING (IPO)
Frissca Audia Zuhra 1)* , Mia Syafrina 2)
1 Manajemen Bisnis, Politeknik Negeri Batam
email: Frisscaaudiazuhra13@gmail.com
2 Manajemen Bisnis, Politeknik Negeri Batam email: Miasyafrina@polibatam.ac.id

## ABSTRACT
Initial Public Offering (IPO) can make changes for public companies and get additional capital. Investors can assess the company's financial performance by using financial ratios before and after the initial public offering consisting of Current Ratio, Debt Equity Ratio, Debt Asset Ratio, Total Asset Turn Over, Net Profit Margin, Return  On  Assets,  Return  On  Equity.  Assessment  of  company  financial  performance  using  financial  reports using the purposive sampling method for energy sector issuers conducting initial public offerings in 2018-2019, data analysis techniques use descriptive test, Shapiro Wilk normality test, paired sample t-test and wilcoxon signed rank test. The results show that there are differences in financial performance after the IPO on the Debt Asset Ratio, Total Asset Turn Over, and Return On Equity. The result show there was no significant difference in financial performance after the IPO on the Current Ratio, Debt Equity Ratio, Net Profit Margin, and Return On Asset.
Keywords: Initial Public Offering (IPO), Financial Performance, Financial Report, Financial Ratio

## ABSTRAK
Strategi bisnis dengan melakukan penawaran umum perdana (IPO) dapat membuat perubahan bagi perusahaan menjadi terbuka dan mendapatkan modal tambahan. Calon investor dapat menilai kinerja keuangan perusahaan dengan menggunakan rasio keuangan sebelum dan sesudah penawaran umum perdana yang terdiri terdiri dari Current  Ratio,  Debt  Equity  Ratio,  Debt  Asset  Ratio,  Total  Asset  Turn  Over,  Net  Profit  Margin,  Return  On Asset,  Return  On  Equity .  Penilaian  kinerja  keuangan  perusahaan  dengan  menggunakan  laporan  keuangan dengan metode purposive sampling pada emiten sektor energi yang melakukan penawaran umum perdana pada tahun 2018-2019 sehingga teknik analisis data menggunakan uji deskriptif, uji normalitas shapiro wilk , paired sample  t-test dan wilcoxon  signed  rank  test .  Menunjukkan  hasil  bahwa  didapatkan  perbedaan  kinerja keuangann sesudah IPO pada Debt Asset Ratio, Total Asset Turn Over, dan Return On Equity . Namun, tidak didapatkan  perbedaan  yang  signifikan  pada  kinerja  keuangan  sesudah  IPO  pada Current  Ratio,  Debt  Equity Ratio, Net Profit Margin, dam Return On Asset.
Kata Kunci: Penawaran Umum Perdana (IPO), Kinerja Keuangan, Laporan Keuangan, Rasio Keuangan

## 1 PENDAHULAN
Di  Indonesia,  perkembangan  bisnis
dari tahun-ketahun mengalami
pertumbuhan.  Hal  ini  berpengaruh  pada daya  saing  bisnis,  oleh  karena  itu  strategi sangat  diperlukan  untuk  membekali perusahaan  agar  dapat  bertahan  dan memenangkan  persaingan  bisnis  yang semakin ketat.
Go Public
atau mempublikasikan  saham  kepada  publik dengan  melakukan Initial  Public  Offering (IPO)  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI) merupakan  salah  satu  strategi  yang  dapat dilakukan. Di Indonesia, sebuah
perusahaan go  public harus  mendaftarkan dirinya  di  BEI  dan  otomatis  menjadi perusahaan  terbuka  (TBK),  sehingga meningkatkan efisiensi kinerja perusahaan menjadi  lebih  menguntungkan.  Keputusan perusahaan  yang  kompleks  untuk menjadi perusahaan publik mengharuskan perusahaan  untuk  melakukan  tranparansi pelaporan  kegiatan  dan  transaksi  secara teratur dengan menyusun laporan keuangan  yang  dipublikasikan  kepada pemegang  saham,  dimana  pemegang saham  maupun  calon  pemegang  saham melakukan  penilaian  terhadap  perusahaan yang  berpotensial  untuk  perusahaan berkinerja lebih baik dalam  meningkatkan profitabilitas perusahaan.
BEI mencatatkan perusahaan-
perusahaan yang telah go public dalam 10
tahun terakhir.
Dengan berhasil mencatatkan 57 emiten baru di tahun 2018 dan mencetak rekor penerbitan saham BEI terbanyak dalam setahun
sejak diprivatisasi pada tahun 1992. Lingkungan ekonomi yang kondusif dan dukungan dari Otoritas  Jasa  Keuangan  (OJK)  yang bertanggung jawab untuk mencapai jumlah IPO  di  bursa  dalam  pengembangan  bisnis untuk mendorong perusahaan menggunakan pasar modal. Gambar  1  Perusahaan  Yang  Melakukan
IPO Tahun 2010-2022
[Sumber: idx , 2022]
Pada tahun 2017 menunjukkan jumlah emiten  yang  melakukan  IPO  meningkat hingga  tahun  2018  sehingga  BEI  akan terus  merangkul  perusahaan-perusahaan untuk IPO. Namun, pada tahun 2019 lebih rendah  dari  tahun  2018.  Direktur  Utama BEI  Inarno  Djayadi  menyatakan  bahwa tahun  2019  hingga  tahun  2020  adalah tahun  yang  komprehensif  akan  rintangan dari  segi  eksternal,  yang  dimana  hal tersebut  berdampak  pada  sektor  energi yang mengalami penurunan.
Gambar 2 Perusahaan Sektor Pertambangan  Yang  Melakukan  IPO  10
Tahun Terakhir
[Sumber: idx , 2022]
Untuk  menilai  perbandingan  kinerja keuangan  perusahaan  calon  pemegang saham  dapat  menggunakan  laporan keuangan  sebelum  dan  sesudah  IPO. Menurut  (Spence  1973)  mengenai  sinyal berupa  informasi  akurat  yang  diberikan oleh  perusahaan  dalam  bentuk  laporan
keuangan  kepada  pihak  eksternal.  Sinyal tersebut  dapat  mendorong  investor  untuk berinvestasi di perusahaan dengan menggunakan  laporan  keuangan  sebagai bahan untuk mempertimbangkan
keputusan investasi.  Rasio  keuangan  yang terdiri  atas  rasio  likuiditas,  solvabilitas, aktivitas, dan profitabilitas merupakan cara yang  dapat  digunakan  untuk  menganalisis laporan keuangan.

## 2 KAJIAN LITERATUR

## Teori Stakeholder
Teori  ini  mengatakan  bahwa  profit perusahaan  tidak  hanya  dimaksimalkan untuk  pemilik  perusahaan,  melainkan perusahaan juga memiliki kewajiban untuk memberikan  manfaat  bagi  para  pemegang kepentingan atau stakeholder dan menerima  informasi  mengenai  kegiatan perusahaann  dalam  melakukan  penilaian kinerja  perusahaan  dalam  mengambil keputusan  investasi  (Arfandi  and  Taqwa 2018). Stakeholder memegang  peranan penting terhadap keberlangsungan
perusahaan.  Upaya  yang  dilakukan  dalam menjaga  hubungan  baik  dengan  para stakeholder yaitu  dengan  melakukan penerbitan  laporan  keuangan  secara kuartalan  maupun  tahunan  dan  juga melakukan  rapat  umum  pemegang  saham secara  rutin  agar  para stakeholder mengetahui perkembangan
suatu
perusahaan.

## Teori Sinyal
Sinyal  berupa  informasi  yang  dapat menggambarkan  suatu  masalah  secara akurat  kepada  pihak  eksternal  (Spence 1973).  Informasi  yang  diperoleh  dari perusahaan yang menjadi bahan keputusan bagi  pihak  eksternal.  Sinyal  ini  dianggap sangat  penting  bagi  pihak  eksternal, dikarenakan sinyal yang didapat memberitahukan  informasi  yang  akurat, relevan,  dan  lengkap.  Laporan  keuangan tahunan  merupakan  bentuk  sinyal  yang diberikan oleh perusahaan yang dipublikasi  di  situs  resmi  BEI  maupun
situs  resmi  perusahaan.  Keterkaitan  teori ini dengan penelitian yang dilakukan yaitu perusahaan  yang  telah  melakukan  IPO maka  akan  mendapat  sinyal  berupa informasi  laporan  tahunan  yang  diterima pihak  eksternal  yang  dijadikan  sebagai bahan  analisis  dalam  membuat  suatu pengambilan keputusan saat ingin melakukan investasi.
IPO (Initial Public Offering)
Sumber  ekuitas  perusahaan  yaitu  dari internal  maupun  eksternal  perusahaan. Misalnya  laba  ditahan  merupakan  ekuitas dari  internal  perusahaan,  sedangkan ekuitas  eksternal  berasal  dari  pihak kreditur  dalam  bentuk  liabilitas  maupun ekuitas  dari  memperjualbelikan  saham bagi  perusahaan go  public. Mendapatkan dana  dari  eksternal  perusahaan  yaitu dengan  cara  menjadikan  perusahaan go public dengan  cara  penawaran  umum saham  atau  disebut  dengan  IPO  (Arfandi and Taqwa 2018). Tujuan perusahaan yang telah  melakukan  IPO  adalah  untuk membantu  ekuitas  perusahaan  dengan memperdagangkan saham dan mendapatkan  keuntungan  dari  IPO  untuk perusahaan.  Untuk  mendapatkan  manfaat tersebut  perusahaan  harus  melakukan kewajiban  yang  harus  dipenuhi  setelah IPO yaitu:
1. Menerbitkan laporan keuangan secara  berkala  baik  tahunan  dan kuartalan.
2. Membayar biaya IPO.
3. Menyelenggarakan  Rapat  Umum Pemegang Saham (RUPS).
4. Public Expose .

## Kinerja Keuangan
Menurut (Mariana and Rukmana 2020) kinerja  keuangan  yaitu  upaya  yang dilakukan  oleh  perusahaan  yang  dapat menggambarkan prestasi kinerja perusahaan  dalam  menghasilkan  profit, sehingga  dapat  melihat  peluang  dan perkembangan  perusahaan  dalam  jangka waktu  tertentu  dengan  menggunakan aturan-aturan  keuangan  yang  berlaku
sesuai dengan ketentuan Standar  Akuntasi Keuangan  (SAK).  Kinerja  keuangan digunakan  untuk  menilai  perolehan  dari aktivitas  perusahaan  dalam  menjalankan seluruh  sumber  daya  untuk  mencapai efisiensi  dan  efektivitas  sektor  keuangan dalam  jangka  waktu  tertentu.  Salah  satu teknik  analisis  yang  dimanfaatkan  untuk menilai kinerja keuangan dengan melakukan  analisis  laporan  keuangan menggunakan rasio keuangan.

## Laporan Keuangan
Setiap perusahaan yang telah melakukan IPO maka perusahaan diwajibkan  untuk  menerbitkan  laporan keuangan secara berkala baik tahunan dan kuartalan. Dengan laporan keuangan dapat melihat  situasi  keuangan  perusahaan terkini.  Laporan  keuangan  tidak  hanya berupa  nominal  saja  melainkan  mencakup penjelasan-penjelasan lainnya yang diperlukan.  Laporan  keuangan  disusun secara menyeluruh dan selengkap mungkin (Afriyani,  Syukri,  and  Masyita  2020). Menurut  SAK  tujuan  laporan  keuangan dalam (Arfandi and Taqwa 2018) yaitu:
1. Membantu perusahaan menilai kondisi  keuangan  dalam  periode tertentu.
2. Menyajikan  informasi  keuangan perusahaan secara spesifik.
3. Sebagai informasi untuk pengambilan  keputusan  internal  dan eksternal perusahaan.
4. Menjadi  bahan  penilaian  kapabilitas kinerja perusahaan dalam membayar liabilitas perusahaan.

## Rasio Keuangan
Menurut  (Nisak  and  Budiono  2020) rasio  keuangan  merupakan  suatu  kegitan untuk  membandingkan  angka  di  sebuah laporan  keuangan.  Dengan  analisis  rasio keuangan,  pihak  eksternal  akan  melihat perkembangan suatu perusahaan dan dapat digunakan  untuk  mengevaluasi  hasil kegiatan  perusahaan  dan  posisi  keuangan untuk  melakukan  ramalan  dimasa  yang
akan  datang  dengan  rasio  likuiditas, solvabilitas, aktivitas, dan profitabilitas.

## Rasio Likuiditas
Menurut  (Dewi,  Jhoansyah,  and Komariah 2020) menilai likuiditas terhadap  kapabilitas  perusahaan  dalam memenuhi liabilitas jangka pendek perusahaan.  Rasio  yang  digunakan  yaitu Current  Ratio (CR)  yang  menunjukkan sejauh  mana current  liabilities ditutupi oleh current  asset .  Perusahaan  yang menunjukkan kemamampuan untuk memenuhi liabilitas jangka pendek perusahaan  maka  memiliki  nilai  CR  yang tinggi.

## Rasio Solvabilitas
Menurut (Dewi et al. 2020) rasio yang menilai  solvabilitas  terhadap  kepabilitas perusahaan  dalam  memenuhi  liabilitas perusahaan  yang  berupa  libilitas  jangka panjang dan jangka pendek. Debt to Equity Ratio (DER)  dan Debt  to  Asset  Ratio (DAR) merupakan rasio solvabilitas. DER menurut  (Ritha  and  Kurniasari  2021) menilai  kapabilitas  perusahaan  dalam mengoperasikan  ekuitas  internal  untuk dijadikan jaminan membayar liabilitas jika mengalami  gagal  bayar.  Nilai  DER  yang baik  berada  dibawah  atau  sama  dengan 100% atau satu. Sedangkan DAR menurut (Ritha  and  Kurniasari  2021)  menilai kapabilitas  perusahaan  dalam  menilai  aset perusahaan  yang  dibiayai  oleh  liabilitas. Nilai DAR yang baik berada dibawah atau sama dengan 100% atau satu.

## Rasio Aktivitas
Menurut (Dewi et al. 2020) rasio yang menilai  kapabilitas  perusahaan  dalam melakukan  kegiatan  perusahaan  yang disebut dengan rasio aktivitas. Total Asset Turn  Over (TATO)  merupakan  rasio aktivitas  yang  menunjukkan  rasio total asset dengan sales dan  dilakukan  untuk menilai  kapabilitas  perusahaan  untuk mengubah  aset  yang  nontunai  menjadi cash (Ritha and Kurniasari 2021).

## Rasio Profitabilitas
Rasio yang menilai kapabilitas perusahaan  untuk  memperoleh  laba  yang disebut  dengan  rasio  profitabilitas  dan memiliki  jenis  rasio  berupa  rasio Return On  Asset (ROA), Net  Profit  Margin
(NPM),  dan Return  On  Equity (ROE) (Dewi  et  al.  2020).  Rasio  NPM  untuk menilai  kapabilitas  perusahaan  dalam menghasilkan net profit , rasio ROA untuk menilai  kapabilitas  perusahaan  dalam memanjemen  aset  untuk  menghasilkan profit,  sedangkan  rasio  ROE  digunakan untuk  menilai  kapabilitas  perusahaan dalam  memanajemen  akuitas  untuk menghasilkan profit (Ritha and Kurniasari 2021).
Hipotesis Penelitian
Gambar 3 Kerangka Konseptual Sumber: Penelitian, 2023
H1: Terdapat perbedaan kinerja keuangan jika ditinjau menggunakan  CR  sesudah go public. H2: Terdapat perbedaan kinerja keuangan jika ditinjau menggunakan  DER  sesudah go public. H3: Terdapat perbedaan kinerja keuangan jika ditinjau menggunakan  DAR  sesudah go public. H4: Terdapat perbedaan kinerja keuangan jika ditinjau menggunakan  TATO  sesudah go
public.
H5: Terdapat perbedaan kinerja keuangan jika ditinjau menggunakan  NPM  sesudah go public. H6 Terdapat perbedaan kinerja keuangan jika ditinjau menggunakan  ROA  sesudah go public. H7 Terdapat perbedaan kinerja keuangan jika ditinjau menggunakan  ROE  sesudah go public.

## 3 METODE PENELITIAN
Data  penelitian  yang  diperoleh  dari BEI  tahun  2018-2019  yang  digunakan sebagai  metode  kuantitatif.  Laporan keuangan yang diakses melalui situs resmi BEI dan perusahaan yang dijadikan sebaga data  sekunder. Purposive  sampling merupakan  metode  penarikan  sampel dalam penelitian ini yang memiliki kriteria yang  telah  ditentukan  oleh  peneliti. Kriteria  sampel  yang  telah  ditentukan yaitu:
1. Perusahaan  sektor  energi  yang melakukan  IPO  di  BEI  tahun  2018 dan tahun 2019.
2. Laporan  keuangan  tahunan  yang telah dipublikasikan oleh perusahaan lengkap  2 tahun  sebelum IPO dan 2 tahun sesudah IPO.
Dari  dua  kriteria  sampel,  didapatkan sampel  sebanyak  4  dari  7  perusahaan sektor  energi.  Adapun  4  perusahaan tersebut  yaitu  PT  Borneo  Olah  Sarana Sukses  Tbk  (BOSS),  PT  Sky  Energy Indonesia  Tbk  (JSKY),  PT  Ginting  Jaya Energi Tbk (WOWS), dan PT Dana Brata Luhur Tbk (TEBE).
Memberikan gambaran rasio keuangan tentang  nilai  minimum  dan  maksimum, rata-rata,  median,  standar  deviasi  selama periode  penelitian  dengan  menggunakan uji statistik deskriptif. Kemudian dilanjutkan  dengan  pengujian  normalitas shapiro  wilk. Selanjutnya  dilakukan analisis  perbandingan  untuk  pengujian
hipotesis  yaitu paired  sample  t-test dan wilcoxon signed rank test.

## 4 HASIL DAN PEMBAHASAN

## Uji Deskriptif

## Tabel 1 Hasil Uji Statistik Deskriptif
Rasio Minimum Maksimum Rata-rata Standar Deviasi CR SEBEL UM 0.1858 1.7604 0.7593 0.5670 CR SESUD AH 0.5778 4.4692 1.9386 1.3346 DER SEBEL UM -5.1274 23.1370 3.7213 8.3124 DER SESUD AH 0.2153 7.0031 1.7639 2.3911 DAR SEBEL UM 0.0004 1.2423 0.6857 0.3725 DAR SESUD AH 0.1771 0.8750 0.4502 0.2801 TATO SEBEL UM 0.3310 2.0638 0.7604 0.5822 TATO SESUD AH 0.1337 0.7061 0.3295 0.1891 NPM SEBEL UM -0.3569 0.6928 0.1772 0.2989 NPM SESUD AH -0.6238 0.3697 0.2539 0.3729 ROA SEBEL UM -0.1469 0.2597 0.0794 0.1248 ROA SESUD AH -0.1520 0.1674 0.1785 0.1012 ROE SEBEL UM 0.1605 1.5829 0.4763 0.4705 ROE SESUD AH -1.2165 0.3004 -0.0853 0.4725
[Sumber:  Hasil  olahan  data  output  SPSS 23, 2023]
Hasil menunjukkan perbedaan rata-rata untuk  setiap  variabel  berdasarkan  hasil analisis  statistik  deskriptif.  Variabel  rasio CR  mengalami  peningkatan  setelah  IPO. PT  Super  Energy  Tbk  pada  tahun  2017 mendapatkan  nilai  minimum  CR  sebelum IPO,  setelah  IPO  PT  Borneo  Olah  Sarana Sukses  Tbk  tahun  2020  mengalami  nilai minimun. PT Dana Brata Luhur Tbk pada tahun  2017  memiliki  nilai  maksimum
sebelum IPO, setelah IPO PT Ginting Jaya Energi Tbk tahun 2020 mendapatkan nilai maksimum.
PT  Borneo  Olah  Sarana  Sukses  Tbk tahun  2016  memiliki  nilai  minimum  dari DER  sebelum  IPO,  sedangkan  PT  Dana Brata  Luhur  Tbk  tahun  2020  mengalami pendapatan nilai minimum setelah IPO. PT Borneo  Olah  Sarana  Sukses  Tbk  tahun 2017  dan  tahun  2020  menyandang  nilai maksimum sebelum dan sesudah IPO.
Nilai  minimum  DAR  sebelum  dan setelah  IPO  dialami  oleh  PT  Dana  Brata Luhur  Tbk  pada  tahun  2018  dan  tahun 2021. PT Borneo Olah Sarana Sukses TBK mendapatkan  nilai  maksimum  sebelum IPO dan sesudah IPO pada tahun 2016 dan tahun 2020.
Nilai  minimum  TATO  sebelum  IPO didapat  pada  tahun  2018  oleh  PT  Dana Brata  Luhur  Tbk  dan  PT  Ginting  Jaya Energi Tbk tahun 2021 mendapatkan nilai minimum  setelah  IPO.  PT  Dana  Brata Luhur  Tbk  mendapatkan  nilai  maksimum sebelum IPO tahun 2017, dan setelah IPO disandang  oleh  PT  Sky  Energy  Indonesia Tbk tahun 2019.
Nilai minimum dari NPM sebelum dan setelah IPO dialami oleh PT Borneo Olah Sarana  Sukses  Tbk  pada  tahun  2016  dan tahun  2020.  Nilai  maksimum  dari  NPM sebelum  IPO  pada  tahun  2018  oleh  PT Dana  Brata  Luhur  Tbk,  dan  setelah  IPO pada tahun 2021 disandang PT Sky Energy Indonesia Tbk.
PT  Borneo  Olah  Sarana  Sukses  Tbk pada  tahun  2016  dan  tahun  2020 mengalami  nilai  minimum  ROA  sebelum dan setelah IPO. Nilai maximum dari ROA sebelum  dan  setelah  IPO  disandang  oleh PT  Dana  Brata  Luhur  Tbk  pada  tahun 2017 dan tahun 2021.
PT  Sky  Energy  Indonesia  Tbk  tahun 2016  mendapatkan  nilai  minimum  ROE sebelum  IPO,  sedangkan  sesudah  IPO  PT Borneo  Olah  Sarana  Sukses  Tbk  tahun 2020  menalami  nilai  minimum  ROE setelah  IPO.  Namun,  PT  Boreno  Olah Sarana  Sukses  Tbk  mendapatkan  nilai maksimum ROE sebelum IPO pada  tahun
2017  dan  sesudah  IPO  PT  Sky  Energy Indonesia  Tbk  tahun  2020  menyandang nilai maksimum ROE.

## Uji Normalitas
Pengujian dilakukan untuk mengetahui data  yang  terdistribusi  normal  dengan signifikan  >  0,05  sebagai  syarat  uji hipotesis paired sample t-test .
Tabel 2 Hasil Uji Normalitas Shapiro Wilk Rasio Periode IPO Asymp. Sig. (2- tailed) CR Sebelum .279 Sesudah .138 DER Sebelum .004 Sesudah .004 DAR Sebelum .676 Sesudah .092 TATO Sebelum .009 Sesudah .321 NPM Sebelum .462 Sesudah .306 ROA Sebelum .219 Sesudah .568 ROE Sebelum .002 Sesudah .001 [Sumber:  Hasil  olahan  data  output  SPSS
23, 2023]
Hasil  menunjukkan  menunjukkan  data berdistribusi  normal  hanya  didapatkan pada variabel CR, DAR, NPM, dan ROA. Pada  data  tidak  berdistribusi  normal  akan dilakukan  pengujian  hipotesis wilcoxon signed rank test.

## Paired Sample T-Test
Uji  ini  dilakukan  untuk  mengetahui adanya  perbedaan  variabel  independen terhadap variabel dependen yang terdistribusi normal. Tabel 3 Hasil Paired Sample T-test Rasio Mean Std. Deviation t df Sig. (2- tailed) CR Sebelum – CR Sesudah IPO - 1.1792 1.6727 -1.994 7 .086 DAR Sebelum – DAR Sesudah IPO 0.2356  0.2323 2.867 7 .024 NPM Sebelum – NPM Sesudah IPO 0.1979  0.3779 1.481 7 .182 ROA 0.0616  0.1401 1.244 7 .254
Sebelum – ROA Sesudah
IPO [Sumber:  Hasil  olahan  data  output  SPSS 23, 2023]
Berdasarkan  hasil  analisis  hipotesis paired  sample  t-test menunjukkan  bahwa hipotesis  pertama  ditolak  dikarenakan terdapat  penurunan  kinerja  keuangan sesudah  IPO  yang  ditinjau  menggunakan CR.  Hal  ini  disebabkan  oleh  nilai signifikansi  CR  lebih  tinggi  dari  tingkat signifikansi  yaitu  0,086.  Hal  ini  selaras dengan  penelitian  (Ritha  and  Kurniasari 2021)  dan  (Febbiana  and  Suryono  2022) yang  dimana  sesudah  IPO  ditemukan penurunan  kinerja  keuangan  jika  ditinjau menggunakan  CR. Hal ini  dapat berdampak pada keputusan  investasi  yang disebabkan  perusahaan  belum  mampu mengelola dana dalam pemenuhan kewajiban  jangka  pendeknya.  Namun, penelitian  ini  berbeda  dengan  penelitian (Arfandi  and  Taqwa  2018),  (Juliana  and Sumani  2019),  (Afriyani  et  al.  2020)  dan (Arif  and  Santoso  Marsoem  2021)  yang menyatakan bahwa tidak terdapat
penurunan kinerja keuangan yang signifikan  sesudah  IPO  jika  ditinjau mengguankan  CR.  Penelitian  ini  terdapat perbedaan  dikarenakan  perusahaan  belum mampu  mengelola  aset  lancar  dan  dana dalam  menanggung  kewajiban  jangka pendeknya.
Hasil  analisis  hipotesis  menunjukkan bahwa  hipotesis  ketiga  diterima  dan  tidak terdapat  penurunan  kinerja  keuangan sesudah  IPO  yang  ditinjau  menggunakan rasio  DAR  yang  dibuktikan  dengan  nilai signifikansi  DAR  lebih  kecil  dari  tingkat signifikansi  yaitu  0,024.  Hal  ini  selaras oleh penelitian (Afriyani et al. 2020) yang dimana  sesudah  IPO  tidak  ditemukan penurunan  kinerja  keuangan  yang  ditinjau menggunakan  DAR.  Hal  ini  terjadi dikarenakan  perusahaan  memiliki  nilai hutang  yang  bertambah,  namun  nilai  aset jauh  lebih  besar  yang  dimana  perusahaan mampu mengelola hutang jangka panjangnya untuk menambah aset
perusahaan.  Kondisi  perusahaan  semakin baik  dilihat  dari  nilai  dari  aset menunjukkan  dua  kali  lipat  dari  nilai hutang perusahaan yang memberikan nilai positiif  kepada  investor  dalam  mengambil keputusan.  Namun,  penelitian  ini  berbeda dengan  penelitian  (Mariana  and  Rukmana 2020)  yang  membuktikan  bahwa  sesudah tidak terdapat peningkatan kinerja keuangan  yang  ditinjau  menggunakan DAR.
Berdasarkan  hasil  analisis  hipotesis paired  sample  t-test menunjukkan  bahwa hipotesis kelima ditolak dikarenakan tidak ditemukan  peningkatan  yang  signifikan terhadap  kinerja  keuangan  yang  ditinjau dengan  rasio  NPM  sesudah  IPO.  hal  ini disebabkan  oleh  nilai  signifikansi  NPM lebih  tinggi  dari  tingkat  signifikansi  yaitu 0,182.  Hal  ini  selaras  dengan  penelitian (Afriyani  et  al.  2020)  dan  (Ritha  and
Kurniasari 2021) tidak ditemukan peningkatan kinerja keuangan sesudah IPO jika ditinjau menggunakan rasio NPM. Hal ini  berdampak  pada  keputusan  investasi yang  disebabkan  beban  biaya  penjualan yang besar dibandingkan dengan penjualan.  Namun,  penelitian  ini  berbeda dengan  penelitian  (Arfandi  and  Taqwa 2018) yang membuktikan bahwa ditemukan  tidak  ada  penurunan  kinerja keuangan sesudah IPO jika ditinjau dengan rasio  NPM.  Penelitian  ini  terdapat penurunan  kinerja  keuangan  dikarenakan perusahaan  mengalami  penurunan  laba yang  dimana  perusahaan  dibebankan  oleh biaya  yang  semakin  besar.  Penambahan modal  dan  nilai  aset  yang  besar  tidak menjamin  tercapinya  peningkatan  laba. Kondisi perusahaan mempengaruhi investor  dalam  pengambilan  keputusan dengan  melihat  laba  perusahaan  yang menurun  dan  membengkaknya  beban biaya yang dialami perusahaan.
Berdasarkan  hasil  analisis  hipotesis menunjukkan  bahwa  hipotesis  keenam ditolak  dikarenakan  tidak  ditemukan peningkatan kinerja keuangan jika ditinjau menggunakan  ROA  sesudah  IPO.  Hal  ini disebabkan  oleh  nilai  signifikansi  ROA
lebih  tinggi  dari  tingkat  signifikansi  yaitu 0,254.  Selaras  dengan  (Afriyani  et  al. 2020),(Subekti  and  Imam  Suja  2022)  dan (Ritha and Kurniasari 2021) membuktikan bahwa  tidak  ditemukan  peningkatan kinerja  keuangan  sesudah  IPO  yang ditinjau  menggunakan  ROA  yang  terjadi dikarenakan  perusahaan  memiliki  beban biaya  penjualan  yang  besar  dibandingkan dengan  nilai  aset.  Hal  ini  terjadi dikarenakan  perusahaan  memiliki  beban biaya  penjualan  yang  besar  dibandingkan dengan  nilai  aset.  Kondisi  perusahaan seperti  ini  dapat  mempengaruhi  investor dalam  pengambilan  keputusan  dengan melihat  nilai  laba  perusahaan  yang menurun  dan  membengkaknya  beban biaya  yang  dialami  perusahaan  namun nilai aset yang besar.

## Wilcoxon Signed Rank Test
Pengujian  ini  dilakukan  terhadap  data yang  tidak  terdistribusi  normal  untuk mengetahui  adanya  perbedaan  variabel independen terhadap variabel dependen.
Tabel 4 Hasil Wilcoxon Signed Rank Test
Rasio Z Sig. (2-tailed) DER Sebelum – Sesudah -1.400 .161 TATO Sebelum – Sesudah -2.240 .025 ROE Sebelum - Sesudah -2.380 .017
[Sumber:  Hasil  olahan  data  output  SPSS
23, 2023]
Berdasarkan  hasil  analisis  hipotesis signed  rankk  test menunjukkan  bahwa hipotesis  kedua  ditolak  dikarenakan  tidak ditemukan  peningkatan  kinerja  keuangan jika  ditinjau  dengan  menggunakan  DER sesudah IPO. Hal ini disebabkan oleh nilai signifikansi  DER  lebih  tinggi  dari  nilai signifikansi  yaitu  0.161.  Hal  ini  didukung oleh penelitian (Juliana and Sumani 2019) dan  (Arif  and  Santoso  Marsoem  2021) yang  membuktikan  tidak  ditemukan perbedaan  sesudah  IPO  jika  ditinjau menggunakan  DER.  Hal  ini  disebabkan oleh  nilai  hutang  yang  bertambah  besar dibandingkan ekuitas yang kecil. Penelitian  ini  terdapat  penurunan  kinerja
keuangan  disebabkan  oleh  pengelolaan ekuitas  yang  digunakan  untuk  membayar liabilitas jangka panjang. Kondisi perusahaan  dapat  mempengaruhi  investor dalam  pengambilan  keputusan  dengan melihat ekuitas yang lebih kecil dibandingkan  dengan  nilai  liabilitas  yang besar. Berbeda dengan penelitian (Arfandi and  Taqwa  2018),  (Afriyani  et  al.  2020), (Ritha and Kurniasari 2021) dan (Febbiana and  Suryono  2022)  yang  membuktikan bahwa  ditemukan  peningkatan  sesudah IPO jika ditinjau dengan rasio DER.
Berdasarkan  hasil  analisis  hipotesis menunjukkan  bahwa  hipotesis  keempat diterima  yang  dimana  tidak  ditemukan penurunan  kinerja  keuangan  sesudah  IPO jika  ditinjau  menggunakan  TATO  yang dibuktikan  dengan  nilai  signifikansi  lebih kecil dibandingkan dengan nilai signifikan yaitu  0,025.  Berbeda  dengan  penelitian (Afriyani  et  al.  2020),  (Arif  and  Santoso Marsoem  2021),  (Ritha  and  Kurniasari 2021)  dan  (Febbiana  and  Suryono  2022) yang  dimana  tidak  terdapat  peningkatan jika  ditinjau  menggunakan  rasio  TATO yang  membuktikan  bahwa  nilai  penjualan lebih kecil dibandingkan nilai aktiva yang besar.  Namun,  penelitian  ini  selaras dengan  penelitian  (Arfandi  and  Taqwa 2018)  membuktikan  bahwa  terdapat peningkatan kinerja keuangan jika ditinjau dengan rasio TATO. Penelitian ini terdapat perbedaan  kinerja  keuangan  dikarenakan perusahaan  sudah  mampu  mengelola  aset dalam  meningkatkan  penjualan  sesudah IPO.
Kondisi perusahaan dapat mempengaruhi investor dalam pengambilan  keputusan  dengan  melihat perusahaan sudah mampu dalam mengelola  asetnya  untuk  meningkatkan penjualan setelah IPO.
Berdasarkan  hasil  analisis  hipotesis menunjukkan  bahwa  hipotesis  ketujuh diterima  yang  dimana  tidak  terdapat penurunan  kinerja  keuangan  jika  ditinjau dengan ROE sesudah IPO yang dibuktikan dengan nilai signifikansi ROE yaitu 0,017. Hal  ini  berbeda  dengan  penelitian (Afriyani  et  al.  2020),  (Arif  and  Santoso
Marsoem  2021),  (Ritha  and  Kurniasari 2021),  dan  (Febbiana  and  Suryono  2022) yang  dimana  membuktikan  bahwa  tidak terdapat peningkatan kinerja keuangan jika ditinjau  dengan  ROE  yang  disebabkan oleh  laba  bersih  yang  menurun,  namun nilai  modal  yang  besar.  Selaras  dengan penelitian  (Subekti  and  Imam  Suja  2022) membuktikan  bahwa  tidak  terdapat penurunan  kinerja  keuangan  jika  ditinjau menggunakan  ROE  yang  dikarenakan perusahaan  mengalami  peningkatan  laba yang  dimana  perusahaan  sudah  mampu mengelola  modal  untuk  mendapatkan peningkatan  laba.  Kondisi  perusahaan dapat  mempengaruhi  investor  dalam pengambilan  keputusan  dengan  melihat nilai laba perusahaan yang baik.

## 5. KESIMPULAN DAN SARAN
Secara  keseluruhan  hasil  analisis  yang telah  dilakukan  yaitu  ditujukan  untuk mengetahui perbandingan kinerja keuangan perusahaan sebelum dan sesudah dilakukannya  penawaran  umum.  Hasil analisis  dan  pembahasan  menunjukkan bahwa rasio likuiditas yang
direpresentatifkan  dengan current  ratio tidak terdapat perbedaan kinerja keuangan sesudah  IPO  yang  dimana  perusahaan belum mampu dalam mengelola aset untuk menanggung kewajiban jangka pendeknya. Pada rasio solvabilitas yang direpresentatifkan dengan debt equity ratio tidak terdapat perbedaan kinerja keuangan sesudah IPO disebabkan perusahaan belum mampu  dalam  mengelola  ekuitas  untuk membayar  hutang  kepada  pihak  ketiga, sedangkan  pada debt  asset  ratio terdapat perbedaan  kinerja  keuangan  sesudah  IPO yang  dimana  perusahaan  mengalami peningkatan  aset  yang  disertai  dengan menurunnya  nilai  hutang  jangka  panjang. Pada rasio aktivitas
yang direpresentatifkan  dengan total  aset  turn over terdapat  perbedaan  kinerja  keuangan sesudah  IPO  yang  dimana  perusahaan melakukan pengelolaan aset untuk meningkatkan  penjualan.  Pada  rasio profitabilitas yang direpresentatifkan
dengan net  profit  margin dan return  on asset tidak  terdapat  perbedaan  kinerja keuangan dikarenakan perusahaan memiliki  beban  biaya  penjualan  yang besar  dibandingkan  nilai  aset  dan  disertai dengan  penurunan  laba,  sedangkan return on  equity terdapat  perbedaan  kinerja keuangan  sesudah  IPO  yang  dimana perusahaan  mampu  dalam  mengelola ekuitas untuk mendapatkan pendapatan.
Dalam penelitian ini terdapat keterbatasan penelitian yang telah dilakukan,  maka  peneliti  memberikan saran  untuk  peneliti  selanjutnya  dapat menambahkan sektor perusahaan, variabel rasio  keuangan  lainnya  dan  menambah periode  waktu  penelitian,  agar  membantu para calon investor maupun investor dalam mengambil  keputusan.  Sehingga  pada penelitian  yang  akan  dilakukan  oleh peneliti selanjutnya bisa memberikan hasil yang lebih baik.

## UCAPAN TERIMAKASIH
Berisi  ucapan  terima  kasih  kepada lembaga  pemberi  dana/individu,  dan  atau yang  telah  membantu  dalam  pelaksanaan penelitian  dan  penulisan  manuskrip  serta lembaga  afiliasi  penulis.  [Times  New Roman, 12, normal], spasi 1.

## DAFTAR PUSTAKA
Afriyani,  Adya  Utami  Syukri,  and Masyita. 2020. “Analisis Perbandingan Kinerja Keuangan Sebelum  Dan  Sesudah  Initial  Public Offering (IPO) Pada PT. Jasa Armada Indonesia,  Tbk.” Jurnal  Mirai Management 6(1):8–17.
Arfandi, Arfandi, and Salma Taqwa. 2018. “Analisis Kinerja Keuangan Sebelum Dan  Sesudah  Initial  Public  Offering (IPO) Pada Perusahaan Non Keuangan Di Bursa Efek  Indonesia.”
Wahana  Riset  Akuntansi 6(2):1347.
doi: 10.24036/wra.v6i2.102516. Arif,  Syaiful,  and  Bambang  Santoso Marsoem.  2021.  “The  Analysis  of  a Company’S  Financial  Performance Before  and  After  Implementing  the
Initial Public Offering (a Study on the Company  Listing  in  the  Idx  of 2018).” Dinasti International Journal of Education Management And Social Science 2(6):1045–58. doi: 10.31933/dijemss.v2i6.996. Dewi, Linda Novita, Dicky Jhoansyah, and Kokom  Komariah.  2020.  “Analisis Kinerja Keuangan Perusahaan
Sebelum  Dan  Sesudah  Initial  Public
Offering  (IPO).” JAMIN :  Jurnal Aplikasi  Manajemen  Dan  Inovasi Bisnis 3(1):1. doi:
10.47201/jamin.v3i1.59.
Febbiana, Maurin, and Bambang Suryono. 2022.  “Kinerja  Keuangan  Sebelum Dan Sesudah Initial Public Offering ( IPO ) ( Analisis Pada Perusahaan PT Bank  Syariah  Indonesia  Tbk  ).” Jurnal  Ilmu  Dan  Riset  Akuntansi 11(9).
Juliana, Sabda Risky, and Sumani Sumani. 2019.  “Analisis  Kinerja  Keuangan Perusahaan  Sebelum  Dan  Sesudah Melakukan  Initial  Public  Offering
(Ipo).” Jurnal  Akuntansi 13(2):105– 22. doi: 10.25170/10.25170/jara.v13i2.476. Mariana, Linda, and Heru Satria Rukmana. 2020.  “Analisis  Rasio  Likuiditas, Solvabilitas, Aktivitas Dan Profitabilitas  Untuk  Menilai  Kinerja Keuangan  PT  Martina  Berto  Tbk Periode 2014-2018.” Abiwara : Jurnal  Vokasi  Administrasi  Bisnis 2(1):45–58. doi: 10.31334/abiwara.v2i1.1055. Nisak,  Unun  Khoirun,  and  Budiono Budiono. 2020. “Analisis Komparatif Kinerja Keuangan Perusahaan
Sebelum  Dan  Sesudah  Initial  Public Offering  (Ipo)  Di  Bursa  Efek Indonesia  (Bei)  Tahun  2016.” Media Mahardhika 19(1):71–81. doi:
10.29062/mahardika.v19i1.198. Ritha,  Henny,  and  Yusi  Wahmisa Kurniasari. 2021. “Kinerja Keuangan Perusahaan  Sebelum  Dan  Sesudah Penawaran  Saham  Perdana  Di  Bursa Efek  Indonesia.” Jurnal  Akuntansi
10(2):141–49. doi:
10.46806/ja.v10i2.805. Spence.  1973.  “I  Shall  Argue  That  the Paradigm  Case  of  the  Market  with This  Type  of  Informational  Structure Is the Job Market and Will Therefore Focus upon It . By the End I Hope It Will  Be  Clear  (  Although  Space Limitations  Will  Not  Permit  an Extended  Argument  )  That  A.” The
Quarterly  Journal  of  Economics 87(3):355–74. Subekti,  Devid,  and  Yusuf  Imam  Suja. 2022. “Financial Performance Analysis  Before  and  After  Initial Public  Offering  (Study  on  Banking Companies  That  Listed  on  the Indonesia  Stock  Exchange  Period 2010-2018.” Almana : Jurnal Manajemen  Dan  Bisnis 5(3):18387–
97. doi: 10.36555/almana.v4i3.1381.