EL DINAR Volume 7, No.1, Tahun 2019 | 32

## DETERMINAN TINGKAT SUKU BUNGA, INDEKS DOW
JONES , NIKKEI 225, DAN STRAITS TIME TERHADAP ISSI
Febrian Wahyu Wibowo UIN Sunan Kalijaga Yogyakarta febrianwahyu94@gmail.com
ABSTRACT
Islamic financing is a kind of investment that has system and operational based  on  sharia  principles.  Islamic  financing  is  supervised  by  the  Sharia Supervisory Board (DPS). This is to safeguard that there are no commercial involved  such  as  gambling,  usury,  and  prohibitedproducts.  The indexfluctuation in the capital market of a country is influenced by world capital  market  indices.  The  first  Islamic  index  in  world  is  the  Dow  Jones Islamic Market Index (DJIM). Based on the discussion about the influence of Interest  Rate  variables,  Dow  Jones  Islamic  Market,  Nikkei  225  Index,  and Straits Times Index on the Indonesian Sharia Stock Index variable for June 2012 until March 2017  the conclusions are as follows: Interest Rate has a negative  effect  on  the  Indonesian  Sharia  Stock  Index,  Dow  Jones  Islamic Market  has  a  positive  effect  on  the  Indonesian  Sharia  Stock  Index,  the Nikkei 225 has a negative effect on the Indonesian Sharia Stock Index, the Straits Times negatively affects the Indonesian Sharia Stock Index.
Keywords : Sharia Shares, Interest Rate, DJIM, Nikkei 225.

## ABSTRAK
Investasi syariah  adalah  jenis investasi  yang sistem  dan operasionalnya berdasarkan  prinsip-prinsip  syariah.  Investasi  syariah  diawasi  oleh Dewan Pengawas Syariah (DPS). Hal ini untuk memastikan tidak adanya bisnis  yang  terlibat  dalam  kegiatan  seperti  judi,  riba,  dan  produk  yang diharamkan.  Pergerakan  indeks  di  pasar  modal  suatu  Negara  juga dipengaruhi  oleh  indeks-indeks  pasar  modal  dunia.  Indeks  syariah pertama  di  dunia  adalah Dow  Jones  Islamic  Market  Index (DJIM).
Berdasarkan  pembahasan  yang  telah  dikemukakan  mengenai  pengaruh variabel  Tingkat  Suku  Bunga, Dow  Jones  Islamic  Market ,  Indeks  Nikkei 225,  dan  Indeks Straits Times terhadap  variable  Indeks  Saham  Syariah Indonesia  untuk  periode  Juni  2012  sampai  dengan  Maret  2017  dapat diambil  kesimpulan  sebagai  berikut  :  Tingkat  Suku  Bunga  berpengaruh negative  terhadap  Indeks  Saham  Syariah  Indonesia, Dow  Jones  Islamic Market berpengaruh  positif  terhadap  Indeks  Saham  Syariah  Indonesia, Nikkei  225  berpengaruh  negatif  terhadap  Indeks  Saham  Syariah Indonesia, Straits  Times berpengaruh  negatif  terhadap  Indeks  Saham Syariah  Indonesia.
Kata kunci :Saham Syariah, suku bunga, DJIM, Nikkei 225
Febrian Wahyu Wibowo : Pengaruh Tingkat Suku Bunga
EL DINAR Volume 7, No.1, Tahun 2019 | 33

## PENDAHULUAN
Investasi secara syariah merupakan investasi yang dioperasionalkan sesuai  dengan  syariah.  Investasi  tersebut  harus  melewati  proses screening dan  disetujui  oleh  Dewan  Pengawas  Syariah  (DPS)  untuk memastikan  tidak  adanya  bisnis  yang  terlibat  dalam  kegiatan  seperti judi, riba, dan produk yang diharamkan (seperti babi, tembakau, alkohol, dan senjata). Indeks syariah pertama di dunia adalah Dow Jones Islamic Market Index (DJIM).Indeks ini diciptakan untuk para investor yang ingin menempatkan  investasinya  sesuai  dengan  aturan  syariah  (Bodie, 2014).Berbagai  pasar  modal  dan  lembaga  keuangan  di  seluruh  dunia kemudian  turut  mendirikan  indeks  syariah  ( Shariah  compliant  index ) sendiri,  misalnya,  FTSE Shariah  Global  Equity  Index  Series ,  dan  Kuala Lumpur Stock Exchange Shari’ah Index (KLSESI).
Pasar modal syariah di Indonesia menunjukkan peningkatan pangsa pasar  yang  tercermin  antara  lain  dari  jumlah  saham  syariah,  nilai kapitalisasi  pasar  dan  jumlah  reksadana  syariah.Terdapat  beberapa risiko  yang  tidak  dapat  dihindari  oleh  investor  di  pasar  modal  yaitu terkait dengan kondisi mekroekonomi. Kinerja pasar modal syariah yang tercermin  pada  Indeks  Saham  Syariah  Indonesia  juga  tidak  bisa menghindari dari risiko-risiko tersebut. Fenomena ketidakstabilan yang terdapat  pada  variabel  makro  akan  menjadikan  peningkatan  pada investasi  yang  tidak menarik di  mata  investor,  sehingga  membuat  para investor mengalihkan laba yang sudah diinvestasikannya dalam bentuk saham  ke  dalam  bentuk  investasi  lainnya.  Akibatnya,  hal  ini  akan memicu  menurunnya  kinerja  perusahaan  yang  kemudian  berdampak terhadap  harga  pasar  saham.Secara  umum  terdapat  beberapa  faktor mekroekonomi  yang  memperngaruhi  pergerakan  harga  saham,  antara lain tingkat suku bunga dan nilai tukar USD terhadap Rupiah.
Pergerakan  indeks  di  pasar  modal  suatu  Negara  juga  dipengaruhi oleh  indeks-indeks  pasar  modal  dunia.  Investor  di  pasar  modal internasional dapat mendiversifikasi portofolionya dengan membeli efek di  pasar  modal  dan  memantau  pergerakan  indeks  asing  untuk melakukan  prediksi  di  masa  depan  (Venska  et  al.,  2014).Pergerakan indeks  juga  dipengaruhi  oleh  beberapa  faktor,  seperti  faktor  dari  luar negeri  (eksternal)  dan  faktor  yang  berasal  dari  dalam negeri  (internal) (Laksmiwati,  2006).  Faktor  eksternal  berasal  dari  berbagai  indeks  di seluruh  dunia  terutama  bursa  yang  berasal  dari  Negara-negara  maju
EL DINAR Volume 7, No.1, Tahun 2019 | 34
merupakan  indeks  yang  sangat  mempengaruhi  indeks  di  Negara  lain. Adapun  beberapan  indeks  yang  berpengaruh  pada  indeks  Negara  lain seperi Dow Jones Islamic Indeks  dari  Amerika,  Nikkei  225  dari  Jepang, dan Straits  Times Index  dari  Singapura  (Muzamil,  2011).  Dengan demikian  dapat  diketahui  bahwa  seluruh  indeks  pasar  modal  global saling  terintergrasi  satu  dengan  yang  lainnya,  hal  tersebut mengindikasikan bahwa pergerakan harga pada salah satu indeks pasar modal  akan  mempengaruhi  indeks  pasar  modal  lainnya.  Walaupun investor shariah compliant menjadikan batasan-batasan syariah sebagai referensi  utama  dalam  berinvestasi,  namun  variabel-variabel  lain  yang berkaitan  dengan  pergerakan  indeks  saham  syariah  harus  tetap diperhatikan untuk proses pengambilan keputusan investasi.

## KAJIAN PUSTAKA
Metwally (1984) mengatakan bahwa dalam perekonomian islam tidak diperbolehkan  melakukan  pinjaman  berbungan  dan  diperbolehkan dengan berbasis berbagai risiko dan keuntungan, eksistensi bursa saham yang  berfungsi  dengan  baik  sangatlah  penting.  Bursa  saham  dapat memobilisasi  tabungan  untuk  tujuan  investasi  sekaligus  memberikan likuiditas  kepada  pemegang  saham  atau  investor.Untuk  membuat keputusan  dalam  berinvestasi  yang  menguntungkan,  seorang  investor harus  mampu  memperhatikan  beberapa  indikator  makroekonomi  yang dapat  membantu  dalam  memahami  dan  memprediksi  kondisi makroekonomi  (Tandelin,  2010).  Faktor  makroekonomi  merupakan faktor  yang  berada  diluar  perusahaan  namun  berpengaruh  kepada kenaikan  atau  penurunan  kinerja  perusahaan  baik  secara  langsung maupun tidak langsung.
Makroekonomi  berfokus  pada  perilaku  dan  kebijakan  ekonomi  yang mempengaruhi  konsumsi  dan  investasi,  neraca  perdagangan  dan pembayaran suatu Negara, faktor-faktor yang mempengaruhi perubahan harga  dan  upah,  kebijakan  fiscal  dan  moneter,  jumlah  uang  beredar, tingkat  suku  bunga  dan  jumlah  utang  suatu  Negara.  Secara  ringkas makroekonomi berhubungan dengan masalah-masalah ekonomi intinya adalah pada interaksi antara perputaran barang, tenaga kerja, dan asset asset ekonomi serta interaksi diantara Negara- Negara yang melakukan kegiatan perdagangan (Dornbusch, 2011).
EL DINAR Volume 7, No.1, Tahun 2019 | 35
Perubahan  variabel  makroekonomi  dapat  mempengaruhi  kinerja perusahaan  dalam  jangka  panjang.  Perubahan  variabel  makroekonomi sangat  mempengaruhi  harga  saham,  karena  para  investor  akan menghitung  dampak  positif  maupun  negatif  dari  perubahan  tersebut terhadap kinerja perusahaan beberapa tahun kedepan untuk kemudian mengambil keputusan membeli atau menjual saham yang bersangkutan. Karena  itu,  harga  saham  lebih  cepat  menyesuaikan  diri  terhadap perubahan variabel-variabel mekroekonomi (Samsul, 2006).
Beberapa  faktor  makroekonomi  yang  secara  langsung  dapat mempengaruhi  kinerja  saham  maupun  kinerja  perusahaan  antara  lain adalah  tingkat  suku  bunga  domestik,  kurs  valuta  asing,  kondisi perekonomian  internasional,  siklus  ekonomi  suatu  Negara,  tingkat inflasi, peraturan perpajakan dan jumlah uang beredar (Samsul, 2006).

## HIPOTESIS
Marom  mengungkapkan  bahwa  tingkat  bunga  berpengaruh  negatif dan  signifikan  terhadap  Jakarta Islamic Index  (Marom,  2010).  Tingkat suku bunga akan menyebabkan harga saham turun, hal ini terjadi karena pada saat tingkat suku bunga yang meningkat, investor akan cenderung menjual  sahamnya  dan  mengalihkan  dananya  dalam  bentuk  deposito atau tabungan agar memperoleh keuntungan yang tinggi dengan tingkat risiko yang lebih aman, kecenderungan tersebur akan mendorong harga saham  turun,  dan  selanjutnya  secara  otomatis  akan  menyebabkan  juga penurunan  pada  indeks  saham.  Dengan  demikian  hipotesis  penelitian dirumuskan sebagai berikut:

## H
1 :  Tingkat  Suku  Bunga  berpengaruh  negatif  terhadap  Indeks Saham Syariah Indonesia.
Pergerakan indeks saham juga dipengaruhi oleh indeks pasar modal global  di  seluruh  dunia,  teori  mengenai  integrasi  pasar  modal  yang menggunakan  model The  Generalized  Auto  Regresissive  Conditional Heteroscedasticty  Model “GARCH”, Granger  Causality  and  Vector  Auto Regressive “VAR” . Integrasi pasar modal terjadi apabila mereka memiliki hubungan  equilibrium  yang  berkelanjutan  (Amir,  2006).  Dengan  kata lain  adanya  pergerakan  bersama  antara  pasar-pasar  modal, mengindikasikan  adanya  integrasi  bersama  antar  pasar  modal,  yang
EL DINAR Volume 7, No.1, Tahun 2019 | 36
mengakibatkan  bahwa  salah  satu  dari  pasar  modal  yang  terintegrasi tersebut  dapat  digunakan  untuk  memprediksi  return  dari  pasar  modal yang  lain,  karena  koreksi  nilai  error  yang  valid  dari  tiap  pasar  modal akan  ada  (Vogel,  1997).  Penelitian  yang  dilakukan  oleh  Gultom  (2013) tentang  pengaruh  indeks  Nikkei  225,  Indeks Dow  Jones , Straits  Times Indeks terhadap IHSG selama periode 2000-2009 dengan metode regresi berganda,  menemukan  bahwa  Indeks  Nikkei, Dow  Jones ,  dan Straits Times berpengaruh  positif  terhadap  IHSG.  Dengan  demikian  hipotesis penelitian dirumuskan sebagai berikut:
H 2 :  Indeks  DJIM  berpengaruh  positif  terhadap  Indeks  Saham Syariah Indonesia.
Tidak  hanya  indeks Dow  Jones yang  mempengaruhi  pergerakan antar  pasar  modal  global  di  seluruh  dunia,  Nikkei  225  juga  merupakan salah  satu  indeks  pasar  modal  global  yang  mempengaruhi  pergerakan pasar  modal  lainnya  seperti  yang  di  jelaskan  pada  penelitian  Venska (2014)  tentang  pengaruh  indeks  bursa  global  ( Dow  Jones Industrial Average,  Nikkei  225  dan Straits  Times )  terhadap  IHSG  untuk  periode tahun  2010-2012  dengan  menggunakan  metode  analisis  regresi berganda, menemukan bahwa indeks Dow Jones , Nikkei 225 dan Straits Times secara  simultan  memiliki  pengaruh  signifikan  terhadap  IHSG namun  secara  parsial  hanya  Indeks Dow Jones ,  Nikkei  225,  dan  Straist Times  berpengaruh  signifikan  terhadap  IHSG  pada  periode  2010-2012. Dengan demikian hipotesis penelitian dirumuskan sebagai berikut:
H 3 : Indeks Nikkei 225 berpengaruh positif terhadap Indeks Saham
Syariah Indonesia.
Indeks Straits Time dari singapura juga termasuk salah satu indeks yang  berpengaruh  terhadap  pergerakan  indeks  pasar  modal  global dunia,  sebagaimana  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Kowanda  (2014) menguji  pengaruh  Bursa  Saham  Global,  ASEAN  dan  Harga  Komoditas Terhadap  IHSG,  dan  Nilai  Tukar  EUR/USD.  Penelitian  tersebut menggunakan metode regresi linear berganda dengan periode penelitian dari  tahun  2008  sampai  dengan  tahun  2013.  Hasil  penelitian menemukan bahwa indeks Dow Jones , FTSE 100, Indeks Nikkei, Sanghai Stock  Exchange,  Indeks Straits  Times ,  harga  Minyak,  dan  Harga  Emas
EL DINAR Volume 7, No.1, Tahun 2019 | 37
berpengaruh  signifikan  terhadap  IHSG  dan  Nilai  Tukar  EUR/USD. Dengan demikian hipotesis penelitian dirumuskan sebagai berikut:
H 4 :  Indeks Straits  Times berpengaruh  positif  terhadap  Indeks
Saham Syariah Indonesia.

## Metode
Objek  dalam  penelitian  ini  adalah  Indeks  Saham  Syariah  Indonesia (ISSI) yang memiliki konstituen seluruh saham syariah yang terdaftar di Bursa  Efek  Indonesia  berdasarkan  Daftar  Efek  Syariah  (DES)  yang dikeluarkan oleh Otoritas Jasa Keuangan bekerja sama dengan DSN-MUI. Penelitian  ini  memiliki  satu  variabel  terikat  (dependen)  dalam  hal  ini adalah  indeks  harga  saham  syariah  Indonesia.  Angka  indeks  yang diambil  adalah  angka  indeks  harga  penutupan  bulanan  selama  periode Mei  2011  sampai  dengan  September  2015.  Kemudian  lima  variabel bebas  (independen)  yang  terdiri  dari  atas  tingkat  suku  bunga  yang mengacu  pada  tingkat  suku  bunga  BI  Rate,  nilai  tukar  USD  terhadap Rupiah  yang  diambil  rata-rata  perbulan,  dan  Indeks Dow Jones Islamic Market , Indeks Nikkei 225 serta Indeks Straits Time yang diambil adalah angka  indeks  harga  penutupan  bulanan  selama  periode  Juni  2012 sampai dengan Maret 2017.
Populasi  yang  digunakan  adalah  pergerakan  saham  syariah  yang tercatat di Bursa Efek Indonesia selama bulan Juni 2012 sampai dengan Maret 2017 penentuan periode ini dilakukan karena pertimbangan data bulanan  yang  diperoleh  mencukupi  58  periode.  Dengan  demikian, jumlah  tersebut  sudah  memnuhi  ukuran  sampel  kecil  untuk  data distribusi  normal.Data  yang  digunakan  merupakan  data  sekunder  yang berasal  dari  harga  penutupan  saham  bulanan  berdasarkan  data  yang diambil  dari  Bloomberg.Dipilihnya  Indeks  Saham  Syariah  Indonesia sebagai  indeks  syariah  yang  terdiri  dari  saham-saham  yang  terdaftar dari Daftar Efek Syariah.
Penelitian  ini  menggunakan  teknik  analisis  data  kuantitatif,  dengan memperkirakan  secara  kuantitatif  pengaruh  dari  beberapa  variabel independen  secara  bersama-sama  maupun  secara  individual  terhadap variabel dependen. Hubungan fungsional antara satu variabel dependen dengan  variabel  independen  dilakukan  dengan  regresi  linear  berganda dengan model persamaan sebagai berikut:
Febrian Wahyu Wibowo : Pengaruh Tingkat Suku Bunga
EL DINAR Volume 7, No.1, Tahun 2019 | 38
ISSI = α + β 1 SB t + β 2 DJIM t + β 3 NIK t + β 4 STI t + ε Dimana:
ISSI : Indeks Saham Syariah Indonesia β : Koefisien Regresi SB : Tingkat Suku Bunga DJIM : Dow JonesIslamic MarketWorld Index NIK : Indeks Nikkei 225 STI : Indeks Straits Time ε : Standar error

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Tabel 1 Hasil Uji Statistik Deskriptif N Minimum Maksimum Mean Std. Deviation Suku Bunga 58  4,75 7,75 6,5662 1,05444 DJIM 58  2085,98 3029,98 2539,2241 281,49483 Nikkei 225  58  8635,44 20551,46 15646,8431  3298,82085 Striats Times 58  2629,11 3487,15 3106,4728 216,17970 ISSI 58  13,16 174,32 94,0940 71,66292

## Sumber: Hasil Pengolahan SPSS
Pada  Tabel  1  diperoleh  hasil  bahwa  nilai  rata-rata  BI  Rate  selama periode  penelitian  adalah  6,5  dengan  nilai  tertinggi  7,75  dan  nilai terendah  adalah sebesar  4,75.  Nilai  standar  deviasi  tingkat  suku  bunga BI Rate adalah sebesar 1,05444. Hal ini menunjukkan nilai BI Rate yang berfluktuasi normal.
Pada Tabel 1 diperoleh hasil bahwa nilai rata-rata Dow Jones Islamic Market selama  periode  penelitian  adalah  2539,2241  dengan  nilai tertinggi  3029,98  dan  nilai  terendah  adalah  sebesar  2085,98.  Nilai standar deviasi Dow JonesIslamic Market adalah sebesar 281,29283.
Pada Tabel 1 diperoleh hasil bahwa nilai rata-rata Nikkei 225 selama periode  penelitian  adalah  15646,8431  dengan  nilai  tertinggi  20551,46 dan nilai terendah adalah sebesar 8635,44. Nilai standar deviasi tingkat suku bunga Nikkei 225 adalah sebesar 3298,82085.
Pada  Tabel  1  diperoleh  hasil  bahwa  nilai  rata-rata Straits  Times selama  periode  penelitian  adalah  3106,4728  dengan  nilai  tertinggi
EL DINAR Volume 7, No.1, Tahun 2019 | 39
3487.15 dan nilai terendah adalah sebesar 2629.11. Nilai standar deviasi tingkat suku bunga Straits Times adalah sebesar 216.17970.
Pada  Tabel  1  diperoleh  hasil  bahwa  nilai  rata-rata  Indek  Saham Syariah  Indonesia  selama  periode  penelitian  adalah  94,0940  dengan nilai  tertinggi  174,32  dan  nilai  terendah  adalah  sebesar  13,16.  Nilai standar  deviasi  tingkat  suku  bunga  Indek  Saham  Syariah  Indonesia adalah sebesar 71,66292.

## UJI F
Uji  F  bertujuan  untuk  menguji  pengaruh  variabel-variabel independen  secara  bersama  sama  terhadap  variabel  dependen.  Dalam penelitian ini uji F digunakan untuk mengevaluasi pengaruh dari Tingkat Suku  Bunga, Dow  JonesIslamic  Market ,  Nikkei  225,  dan  Indeks Straits Times terhadap Indeks Saham Syariah Indonesia (ISSI) secara simultan.
Tabel 2 Hasil Pengujian Simultan Model Sum of Squares F Sig. 1  Regression 8,873 27,747 0,000 Residual 8,839 Total 7,712

## Sumber: Pengolahan SPSS
Dari  Tabel  2  didapat  F-hitung  sebesar  27.747  dengan  probabilitas 0.000.karena  nilai  probabilitas  jauh  lebih  kecil  dari  0.05,  maka  model regresi  dapat  digunakan  untuk  memprediksi  Indeks  Saham  Syariah Indonesia (ISSI) atau dapat dikatakan bahwa Tingkat Suku Bunga, Dow JonesIslamic  Market ,  Nikkei  225,  dan  Indeks Straits  Times secara bersama-sama  berpengaruh  terhadap  Indeks  Saham  Syariah  Indonesia (ISSI).

## UJI T
Tujuan  dari  uji  t  adalah  untuk  melihat  pengaruh  antara  variabel independen terhadap variabel dependen secara parsial atau terpisah.Uji t  dilakukan  untuk  membuktikan  penerimaan  atau  penolakan  terhadap H0  dari  hipotesis  pada  penelitian  ini  berdasarkan  model  persamaan berikut:
ISSI = α + β 1 SB t + β 2 DJIM t + β 3 NIK t + β 4 STI t + ε
Febrian Wahyu Wibowo : Pengaruh Tingkat Suku Bunga
Tabel 3
Hasil Pengujian Parsial
Model Usntandardized Coeficients T Sig. B Std. Error (Constant) -477,005 99,881 -4,776 0,000 Suku Bunga 12,102 8,209 1,474 0,146 DJIM 0,077 0,051 1,509 0,137 Nikkei 225 -0,010 0,002 -4,578 0,000 Straits Times 0,145 0,049 2,957 0,005 Sumber: Hasil Pengolahan SPSS

## Persamaan regresi yang terbentuk adalah:
ISSI = -477.005 + 12.102 SB + 0.077 DJIM -.010 Nikkei 225 +0 .145 ST + e
Berdasarkan  hasil  uji  t  pada  Table  3  diatas  diperoleh  hasil  sebagai berikut :
Dari Tabel 3 untuk variabel Suku Bunga diperoleh t-hitung = 1.474 dan  nilai  signifikansi  t-hitung  adalah  sebesar  0,146.  Hasil  perhitungan pada tabel statistik (dengan nilai signifikansi 0,05 dan df = 58-5-1 = 52) diperoleh  nilai  t-tabel  sebesar  1.675  (t-hitung  lebih  kecil  dari  t-tabel) dan  nilai  signifikansi  lebih  besar  dari  0,05.  Maka  dari  perhitungan tersebut dapat disimpulkan untuk menerima H0 dan menolak H1.
Berdasarkan  pengujian  ini  dapat  diperoleh  kesimpulan  bahwa dengan derajat keyakinan 95% Tingkat Suku Bunga berpengaruh negatif terhadap  Indeks  Saham  Syariah  Indonesia.Tingkat  suku  bunga  yang  di tentukan oleh kebijakan Bank Indonesia, besar dan kecilnya suku bunga mempengaruhi investor dalam mengalokasikan dananya. Semakin besar suku bunga maka investor akan cenderung memilih untuk memindahkan dana investasinya dari pasar modal ke instrument keuangan yang lebih menjanjikan  bunga  yang  lebih  tinggi,  apabla  hal  ini  terjadi  maka  akan menurunkan  harga-harga  indeks.Penelitian  yang  dilakuka  oleh Hoshmandy  (2014)  menyimpulkan  bahwa  tingkat  suku  bunga memberikan  pengaruh  terhadap  harga  saham.Hal  ini  sesuai  dengen penelitian  Luthfi  Sirojul  Marom  yang  mengungkapkan  bahwa  tingkat bunga  berpengaruh  negatif  terhadap  Jakarta Islamic Index  (Marom, 2010).
EL DINAR Volume 7, No.1, Tahun 2019 | 41
Dari Tabel 3 untuk variabel DJIM diperoleh t-hitung = 1.509 dan nilai signifikansi t-hitung adalah sebesar 0,137. Hasil perhitungan pada tabel statistik (dengan nilai signifikansi 0,05 dan df = 58-5-1 = 52) diperoleh nilai  t-tabel  sebesar  1.675  (t-hitung  lebih  kecil  dari  t-tabel)  dan  nilai signifikansi lebih besar dari 0,05. Maka dari perhitungan tersebut dapat disimpulkan untuk menerima H0 dan menolak H2.
Berdasarkan  pengujian  ini  dapat  diperoleh  kesimpulan  bahwa dengan  derajat  keyakinan  95%  Indeks  DJIM  berpengaruh  positif terhadap  Indeks  Saham  Syariah  Indonesia.Sebagaimana  yang  telah diketahui  bahwa  DJIM  merupakan  salah  satu  indeks  yang  sangat mempengaruhi indeks saham dunia lainnya. DJIM merupakan kelompok indeks  yang  terdiri  dari  sub  indeks  regional,  sub  indeks  Negara,  sub indeks  industri  dan  sub  indeks  berbasis  kapitalis  yang  semua  itu menginduk  pada  DJIM.  Hal  ini  sesuai  dengan  penelitian  Gultom  (2013) yang  meneliti  pengaruh  indeks  Nikkei  225,  Indeks Dow  Jones , Straits Times Indeks terhadap IHSG selama periode 2000-2009 dengen metode regresi  berganda.  Hasil  penelitian  menemukan  bahwa  Indeks  Nikkei, Dow Jones , dan Straits Times berpengaruh positif terhadap IHSG.
Dari Tabel 3 untuk variabel Nikei 225 diperoleh t-hitung = 4.578 dan nilai  signifikansi t-hitung adalah sebesar  0,000.  Hasil perhitungan  pada tabel  statistik  (dengan  nilai  signifikansi  0,05  dan  df  =  58-5-1  =  52) diperoleh  nilai  t-tabel  sebesar  1.675  (t-hitung  lebih  besar  dari  t-tabel) dan  nilai  signifikansi  lebih  kecil  dari  0,05.  Maka  dari  perhitungan tersebut dapat disimpulkan untuk menolak H0 dan menerima H3.
Berdasarkan  pengujian  ini  dapat  diperoleh  kesimpulan  bahwa dengan  derajat  keyakinan  95%  Indeks  Nikkei  225  berpengaruh  nagatif terhadap Indeks Saham Syariah Indonesia.Nikkei merupakan salah satu indeks yang sangat berpengaruh, hal ini di sebabkan oleh Negara Jepang merupakan  Negara  yang  sangat  mempengaruhi  perputaran  ekonomi dunia (Surbakti, 2011). Menurut data World bank pertahun 2015, Jepang mempunyai  PDB  sebesar  4.123  triliun  dillar  AS  yang  membuat  Jepang memiliki  pengaruh  dalam  hal  perekonomian  dunia.  Hal  ini  berbeda dengan penelitian Venska, et al., (2014) meneliti pengaruh indeks bursa global  ( Dow  Jones Industrial  Average,  Nikkei  225  dan Straits  Times ) terhadap  IHSG  untuk  periode  tahun  2010-2012  dengan  menggunakan metode  analisis  regresi  berganda.  Hasilnya  adalah  indeks Dow  Jones , Nikkei  225  dan Straits  Times secara  simultan  memiliki  pengaruh
EL DINAR Volume 7, No.1, Tahun 2019 | 42
signifikan terhadap IHSG namun secara parsial hanya Indeks Dow Jones , Nikkei  225,  dan  Straist  Times  berpengaruh  signifikan  terhadap  IHSG pada  periode  2010-2012.  Perbedaan  tersebut  dikarenakan  penelitian sebelumnya berbeda dalam hal jumlah sampel yang digunakan, variabel yang digunakan dan juga rentang waktu penelitian yang berbeda.
Dari Tabel 3 untuk variabel Straits Times diperoleh t-hitung = 2.957 dan  nilai  signifikansi  t-hitung  adalah  sebesar  0,005.  Hasil  perhitungan pada tabel statistik (dengan nilai signifikansi 0,05 dan df = 58-5-1 = 52) diperoleh  nilai  t-tabel  sebesar  1.675  (t-hitung  lebih  besar  dari  t-tabel) dan  nilai  signifikansi  lebih  kecil  dari  0,05.  Maka  dari  perhitungan tersebut dapat disimpulkan untuk menolak H0 dan menerima H4.
Berdasarkan  pengujian  ini  dapat  diperoleh  kesimpulan  bahwa dengan  derajat  keyakinan  95% Straits  Times 225  berpengaruh  nagatif terhadap  Indeks  Saham  Syariah  Indonesia.  Hal  ini  berbeda  dengan penelitian Kowanda, et al (2014) menguji pengaruh Bursa Saham Global, ASEAN dan Harga Komoditas Terhadap IHSG, dan Nilai Tukar EUR/USD. Penelitian  tersebut  menggunakan  metode  regresi  linear  berganda dengan periode penelitian dari tahun 2008 sampai dengan tahun 2013. Hasil penelitian menemukan bahwa: Indeks Dow Jones , FTSE 100, Indeks Nikkei, Sanghai Stock Exchange, Indeks Straits Times , harga Minyak, dan Harga  Emas  berpengaruh  signifikan  terhadap  IHSG  dan  Nilai  Tukar EUR/USD.  Indeks Dow Jones ,  indeks  Nikkei,  SSEC,  Indeks  Staits  Times, dan Harga Minyak berpengaruh signifikan terhadap IHSG (Indeks Nikkei berimplikasi  negatif).  Perbedaan  tersebut  dikarenakan  penelitian sebelumnya berbeda dalam hal jumlah sampel yang digunakan, variabel yang digunakan dan juga rentang waktu penelitian yang berbeda.

## KESIMPULAN
Berdasarkan  pembahasan  yang  telah  dikemukakan  mengenai pengaruh variabel Tingkat Suku Bunga, Dow JonesIslamic Market , Indeks Nikkei  225,  dan  Indeks Straits  Times terhadap  variabel  Indeks  Saham Syariah  Indonesia  untuk  periode  Juni  2012  sampai  dengan  Maret  2017 dapat di ambil kesimpulan sebagai berikut:
1. Tingkat  Suku  Bunga  berpengaruh  negatif  terhadap  Indeks  Saham Syariah Indonesia.
2. Dow  Jones  Islamic  Market berpengaruh  positif  terhadap  Indeks Saham Syariah Indonesia.
Febrian Wahyu Wibowo : Pengaruh Tingkat Suku Bunga
EL DINAR Volume 7, No.1, Tahun 2019 | 43
3. Nikkei  225  berpengaruh  negatif  terhadap  Indeks  Saham  Syariah Indonesia.
4. Straits Times berpengaruh  negatif  terhadap  Indeks  Saham  Syariah Indonesia.

## SARAN
Hasil  Penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  Indeks  Saham  Syariah Indonesia  pada  periode  Juni  2012  sampai  dengan  Maret  2017 dipengaruhi oleh Tingkat Suku Bunga, Dow Jones Islamic Market , Nikkei 225,  dan Straits  Times .  Berdasarkan  analisis  dan  pembahasan  hasil penelitian,  disampaikan  beberapa  saran  yang  dapat  menjadi  masukan sebagai berikut:
Terkait penelitian di masa mendatang
1. Penelitian  selanjutnya  dapat  dilakukan  dengan  meneliti  periode penelitian  yang  lebih  panjang  agar  dapat  memberikan  hasil  dan pembahasan yang lebih luas.
2. Penelitian  selanjutnya  dapat  menambahkan  variabel-variabel  lain terkait  dengan  Indeks  Saham  Syariah  Indonesia,  agar  dapat memperkaya  penelitian  dan  mendapat  hasil  yang  lebih  luas  di banding penelitian sebelumnya.
3. Penelitian selanjutnya dapat melakukan penelitian  lebih focus pada salah satu sektor yang terapat pada pasar modal global

## DAFTAR PUSTAKA
Abu  al-Walid  Muhammad  ibn  Ahmad  ibn  Muhammad  ibn  Ahmad  ibn Rusyd  al-Qurtubi,  Bidayah  al-Mujtahid  wa  an-Nihayah  al- Muqtasid (Beirut: Dar al-Ma’rifah, 1981),
Ab.  Mumin  Ab.  Ghani  &  Fadillah  Mansor.  2006.  Dinamisme  Kewangan Islam di Malaysia (Kuala Lumpur: University Malaya)
Adrian,  Nicko.  2011.  “Analisis  Faktor-faktor  yang  Mempengaruhi Peringkat Obligasi pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia”, Skripsi Manajemen , Fakultas Ekonomi
Universitas Diponegoro, Semarang.
Amir, Muhammad Faisal. 2006. Mengolah dan Membuat Interpretasi Hasil Olahan  SPSS  Untuk  Penelitian  Iimiah .  Jakarta:  Penerbit  Edsa Mahkota,
Ascarya.  2007. Akad & Produk Bank Syariah. Jakarta: Raja Grafindo
EL DINAR Volume 7, No.1, Tahun 2019 | 44
Bodie, Zvi., Kane, Alex., Markus, Alan J., dan Jain, Ravi. 2014. Investments, Asia Global Edition. New York: McGrawHill International Edition. Chen,  N.  F.,  Roll,  R.,  &  Ross,  S.  A.  1986 . Economic  forces  and  the  stock market .Journal of Business, 59, 383e403. Dornbusch, R., Fischer, S., dan Richard Starz. 2011. Macroeconomics . New York: McGrawHill International Edition. Eleventh Edition.
Endri.  2008.  Integrasi  Pasar  Saham  ASEAN-5:  Analisis  Sebelum  dan
Sepanjang  Krisis  Keuangan  Global  2007-2008. Jurnal Keuangan dan Perbankan, Vol. 14, No. 2 hal: 205-219.
El-Diwani, Tarek. 2003. The Problem With Interest Jakarta: Akbar Media Eka Sarana, h. 38-39.
Firduasi, AN, Fahmi & Saptono IT. 2016. Pengaruh Indeks Harga Saham Regional  ASEAN  dan  Variabel  Makroekonmi  terhadap  Indeks Harga Saham Syariah Indonesia (ISS). Jurnal Al-Muzara’ah Vol.4,
No 2., ISSN p. 2337-6333; e:2355-4363.
Ghozali, Imam. 2005. Aplikasi Analisis Multivariate dengan Program SPSS.
Semarang: Badan Penerbit Universitas Diponegoro. Ghufron,  Sofiniyah.  2005. Konsep  dan  Implementasi  Bank  Syari’ah ,
Jakarta: Renaisan.
Gultom,  Mangandar  Tua.  2013.  Analisis  Pengaruh  Indeks  Nikkei  225,
Indeks Dow  Jones , Straits  Times Index  Terhadap  IHSG.  [ Tesis ],
Program Studi Magister Manajemen, Universitas Gadjah Mada. Halim, Abdul. 2005. Analisis investasi. Edisi ke-2.Jakarta : Salemba 4 Hartono,  Jogiyanto.  2013. Teori  Portofolio  dan  Analisis  Investasi . Yogyakarta: BPFE UGM. Edisi ke 8.
Ho,  Catherine  SF.  2011.  Domestic  Macroeconomic  Fundamentals  and World  Stock  Market  Effects  on  ASEAN  Emerging  Markets. International Journal of Economics and Management 5(1),  h.  1  –
18.
Hoshmandy,  Hamis.  2014.  A  Comparison  between  Different  Factors Affecting  the  Stock  Mark  et  Price  Index  Among  Selected Members  of  the  Organization  of  The Islamic Conference  (OIC).
Journal  of  Applied  Environmental  and  Biological  Science , 4(10S)13-17.
Jogiyanto.  2007. Teori  Portofolio  dan  Analisis  Investasi ,  Edisi  Kelima.
Yogyakarta: BPFE.
EL DINAR Volume 7, No.1, Tahun 2019 | 45
Kandir,  Serkan  Yilmaz.  2008.  Macroeconomic  Variabels,  Firm Characteristics  and  Stock Return s:  Evidence  from  Turkey. International  Research  Journal  of  Finance  and  Economics Issue 16, h.  20-45.
Kasmir.  2004.  Bank  &  Lembaga  Keuangan  Lainnya,  Jakarta:  PT  Raja Grafindo Persada.
Kewal,  Suramaya.  2012.  Pengaruh  Inflasi,  Suku  Bunga,  Kurs,  dan
Pertumbuhan  PDB  Terhadap  Indeks  Harga  Saham  Gabungan. Jurnal Economia Volume 8, No. 1, April2012. Universitas Negeri
Yogyakarta. Hal 101-120
Kowanda,  Binastuti,  Pasaribu  dan  Ellim.  2014.  Pengaruh  Bursa  Saham
Global  ,  ASEAN  dan  harga  komoditas  terhadap  IHSG,  dan  Nilai Tukar  EUR/USD, Jurnal  Akuntansi  &  Manajemen Vol.  23,  No.  2
Agustus.
Lind,  Douglas., Marchal,  William.,  and  Wathen,  Samuel.  2013.  Statistical
Techniques in Business and Economics, Fifteenth edition.McGrawHill International Edition.
Mobius.  J.  M.  1998.  Mobius  On  Emerging  Market  :  Prospek  Investasi  di Pasar-Pasar Baru. Jakarta : Elex Media Komputindo Mansur  ,  Moh.  2005.  Pengaruh  Indeks  Bursa  Global  terhadap  Indeks Harga  Saham  Gabungan  (IHSG)  pada  Bursa  Efek  Jakarta  (BEJ) Periode Tahun 2000-2002. Sosiohumaniora , Vol. 7, No. 3. 203 –
219.
Marom, Lutfi Sirojul. 2010. Pengaruh Variabel Makroekonomi Terhadap Jakarta Islamic Index di Bursa Efek Indonesia. Metwally, Mokhtar M. 1984. The Role of the Stock Exchange in An Islamic Economy. Journal for Research in Islamic Economics ,  Vol 2  No 1. 58-68.
Moran, David E. 2011. The Role of the Dow Jones Islamic Market Index in
Islamic Finance.  Proceedings  of  the  Third  Harvard  University Forum  on Islamic Finance:  Local  Challenges,  Global Opportunities  Cambridge,  Massachusetts. Center  for  Middle Eastern Studies , Harvard University. pp. 257-258.
Muzammil,  A.  2011.  Analisis  pengaruh  indeks  Saham  Asia  Tenggara terhadap  Indeks  Harga  Saham  Gabungan  (IHSG)  di  Bursa  Efek Indonesia. Skripsi  Universitas  Pembangunan  Nasional  “Veteran” , Jakarta, h 35-50
EL DINAR Volume 7, No.1, Tahun 2019 | 46
Nazwar,  Chairul.  2008.  Analisis  Pengaruh  Variabel  Makroekonomi terhadap Return Saham  Syariah  di  Indonesia.Wahana  Hijau
Jurnal Perencanaan & Pengembangan Wilayah Volume 4, Nomor 1, Agustus.
Nopirin.  1992. Ekonomi Moneter Buku 1 ,  Yogyakarta:  BPEE-Yogyakarta, Edisi ke-4
Pasaribu, Rowland dan Firdaus, Mikail. 2013. Analisis pengaruh Variabel
Makroekonomi terhadap Indeks Saham Syariah Indonesia. Jurnal Ekonomi  &  Bisnis Volume  7,  No.2Juli  2013. STIE  YKPN
Yogyakarta. 21-37 Pieper P, & Vogel R. 1997. The Stock Market Integration In Latin America , CAER  II  Discussion  Paper  No.  21,  Harvard  Institute  for International Development.
Pudjiastuti.  2004. Dasar-Dasar  Manajemen  Keuangan .Edisi.  Keempat,
Yogyakarta, UPP AMP YKPN.
Rasyidi,  M.  1976.  Hukum  Islam  dan  Pelaksanaannya  dalam  Sejarah.
Jakarta: Bulan Bintang.
Rigobon,  R.,  &  Sack,  B.  2004 . The  impact  of  monetary  policy  on  asset prices. Journal of Monetary Economics, 51, 1553-1575.
Saeed,  Abdullah.  1996. Islamic Banking  And  Interest:  A  Studi  of Prohibition  Riba and  its  Contemporary  Interpretation.  (Leiden- New York: E.J. Brill
Samsul,  Mohamad.  2006. Pasar Modal & Manajemen Portofolio .  Jakarta: Erlangga.
Samuelson  dan  Nordhaus.  2010. Microeconomics ,  Nineteenth  edition.
McGrawHill International Edition.
Shihab, M. Quraish. 2008. Tafsir al-Misbah. Jakarta: Lentera Hati. Vol. II. Sholahuddin.  2006.  Lembaga  Ekonomi  dan  Keuangan  Islam,  Surakarta:
Muhammadiyah University Press.
Singarimbun, Masri dan Sofian Effendi. 2008. Metode Penelitian Survei,
Jakarta: LP3ES.
Sujarweni,  V  Wiratna.  2014. SPSS untuk Penelitian ,  Pustaka  Baru  Press,
Yogyakarta.
Sugiyono. 2007. Statistika Untuk Penelitian . Bandung: Alfabeta Sugiyono.  2012.  Metode  Penelitian  Kuantitatif  Kualitatif  dan  R&D. Bandung: Alfabeta.
Febrian Wahyu Wibowo : Pengaruh Tingkat Suku Bunga
EL DINAR Volume 7, No.1, Tahun 2019 | 47
Sunariyah. 2006. Pengantar Pengetahuan Pasar Modal , Edisi Kelima, UPP STIM YKPN, Yogyakarta. Sunariyah. 2004. Pengantar Pengetahuan Pasar Modal, UPP AMP YKPN,
Yogyakarta.
Tandelilin,  Eduardus.  2010. Portofolio dan Investasi: Teori dan Aplikasi.
Kanisius, Yogyakarta.
Venska, Suhadak dan Handayani. 2014. The Effect of Global Stock Indexs ( Dow  Jones Industrial  Average,  Nikkei  225,  Hang  Seng,  and Straits Times )  On  Jakarta  Composite  Index  at  Indonesian  Stock Exchange.  (Period  of  2010  –  2012). Jurnal  Administrasi  Bisnis ( JAB )|Vol. 9 No. 2 h. 51- 61. April. Brawijaya University Malang. Wandabio, L. S. 2006. Analisis hubungan indeks Harga Saham Gabungan (IHSG)  Jakarta  (JSX),  London  (FTSE),  Tokyo  Nikkei)  dan Singapura (SSI). Simposium Nasional Akuntansi 9, Padang. H. 255-
278, 2006
Witjaksono, Ardian Agung. 2010. Analisis Pengaruh Tingkat Suku Bunga SBI,  Harga  Minyak  Dunia,  Harga  Emas  Dunia,  Kurs  Rupiah, Indeks Nikkei 225, dan Indeks Dow Jones terhadap IHSG. (Studi kasus  pada  IHSG  di  BEI  selama  periode  2000-2009)[Tesis], Program  Studi  Magister  Manajemen,  Universitas  Diponegoro.h 78-90
Yati Kurniati, Samsu Arifin dan Winanto. 2007. Integrasi Keuangan dan Moneter Di Asia Timur : Peluang dan Tantangan Bagi Indonesia.