## Pengaruh Modal Intelektual, Struktur Modal dan Pertumbuhan Penjualan Terhadap Kinerja Keuangan
Eny Purwaningsih 1) eny.purwaningsih@esaunggul.ac.id Universitas Esa Unggul, Indonesia
Euis Kurniawati 2) adekurniia09@gmail.com Universitas Esa Unggul, Indonesia
ABSTRACT
This study was conducted to analyze the influence of intellectual capital, capital structure, and sales growth on the financial performance of manufacturing companies in the food and beverage sub-sector listed  on  the  Indonesia  Stock  Exchange  in  2018-2020.  The  sample  used  in  this  study  is  food  and beverage sub-sector manufacturing company listed on the Indonesia Stock Exchange for the period 2018-2020.  This  research data  collection  method  uses  secondary  data.  The  sampling  method used purposive sampling technique. Methods of data analysis using multiple regression analysis. Based the test results, it is simultaneously shows that financial performance, capital structure, and sales on financial performance in food and beverage sub-sector manufacturing companies listed on the Indonesia Stock Exchange in 2018-2020. The partial test results show that intellectual capital has significant positive effect on financial performance, debt policy has significant negative effect on financial performance and sales growth has no significant effect on financial performance.
Keywords: Intellectual Capital; Debt Policy; Sales Growth; Financial Performance.

## INTRODUCTION
Dalam  bahasa  bisnis  menunjukkan  segala  cara  yang  memberikan  arus  kas  masa  depan (Maesaroh dan Rahayu, 2015). Modal yang mengacu pada aset yang dapat disentuh keuangan dan non- keuangan  organisasi.  Saat  ini,  aset  tidak  berwujud  termasuk  bakat  tenaga  kerja  dan  asosiasinya, maknanya semakin penting untuk memutuskan keuntungan masa depan karena ekonomi dunia sedang berubah dari basis manufaktur menuju berbasis pengetahuan ekonomi aktivitas. Pengetahuan berbasis kegiatan ekonomi lebih unggul dari tanah, tenaga kerja dan modal. Modal ilmiah atau dikenal dengan modal intelektual  diakui  sebagai  aset  strategis  yang  memberikan  keunggulan  kompetitif  dengan  mendorong asosiasi untuk kinerja unggul dalam pembelajaran saat ini berbasis ekonomi (Shafi’u, et. al., 2017).
Pelaku bisnis mulai dituntut untuk menggunakan sumber daya yang ada dengan efektif, efisien dan ekonomis.  Semakin  ketatnya  persaingan  tersebut  ditandai  dengan  adanya  kemajuan  dalam  berbagai sektor  teknologi  informasi,  persaingan  yang  ketat,  serta  pertumbuhan  inovasi  yang  luar  biasa  canggih
Vol. 17, No. 1, April 2022
sehingga mengakibatkan banyak perusahaan mengubah cara berbisnisnya. Perubahan proses bisnis yang awalnya didasarkan pada tenaga kerja ( labor based business ) mulai beralih bisnis, sehingga karakteristik utama perusahaan bergeser menjadi perusahaan berdasarkan pengetahuan. Seiring dengan perubahan ini, kemakmuran perusahaan berdasarkan pada penciptaan transformasi dan kapitalisasi dari pengetahuan itu sendiri (Maesaroh dan Rahayu, 2015).
Di dalam laporan keuangan tercermin kinerja perusahaan pada periode tertentu (Ratnawati, 2019). Kinerja keuangan ini berisi rasio tentang kondisi perusahaan yang dijadikan sebagai dasar pengambilan keputusan  (Andriyanie,  2020).  Bagi  investor  dijadikan  sebagai  dasar  pengambilan  keputusan  investasi layak atau tidaknya sebuah investasi dijalankan (Andriyanie, 2020). Bagi kreditor dan pemasok dijadikan sebagai dasar pengambilan keputusan kredit (Lubis dan Ovami, 2020). Bagi manajemen sebagai dasar menilai besar kecilnya memperoleh laba, mengevaluasi kinerja keuangan perusahaan, dan informasi dalam laporan keuangan dapat digunakan untuk menentukan perencanaan dan strategi perusahaan (Melati dan Aidi,  2021).  Bagi  pelanggan  untuk  mengetahui  kelangsungan  hidup  perusahaan  dan  mengetahui keunggulan  produk  atau  jasa  (Febriyanti  dan  Yahya,  2021).  Bagi  pemerintah  sebagai  pertimbangan kebijakan  pajak  dan  menghitung  statistik  pendapatan  nasional.  Bagi  masyarakat  sebagai  bahan pembelajaran, meningkatkan ilmu pengetahuan, dan dapat menjadi referensi (Yateno, 2020).
Kinerja keuangan yang baik dapat diperoleh dengan cara meningkatkan manajamen sumber daya manusia, struktur modal, dan pertumbuhan penjualan (Melati dan Aidi, 2021). Sumber daya manusia dinilai sangat penting bagi perusahaan agar tetap terlaksana demi tercapainya visi misi yang telah ditetapkan (Zhang, et. al., 2021).  Sumber  daya  manusia  sebagai  aset  yang  berharga  karena apabila  perusahaan memiliki pegawai yang sesuai standar, berprestasi, memiliki keahlian dan kemampuan, maka berdampak pada kinerja keuangan yang baik (Lubis dan Ovami, 2020). Kemampuan sumber daya manusia menjadi salah satu faktor penting lain yang dapat mempengaruhi kinerja keuangan perusahaan (Febriyanti dan Yahya, 2021).
Modal intelektual sebagai informasi dan pengetahuan yang diaplikasikan dalam pekerjaan untuk menciptakan  nilai  (Zhang, et.  al., 2021).  Para  peneliti  mengidentifikasi  tiga  konstruk  utama  dari  modal intelektual berdasarkan human capital, structural capital, dan customer capital (Lubis dan Ovami, 2020). Jika modal intelektual yang terukur untuk peningkatan competitive advantages , maka modal intelektual memberikan kontribusi terhadap kinerja perusahaan (Melati dan Aidi, 2021).
Selain sumber daya manusia, ada beberapa faktor yang dapat mempengaruhi kinerja keuangan yaitu  struktur  modal  dan  pertumbuhan  penjualan  (Yateno,  2020).  Struktur  modal  mencerminkan perbandingan antara jumlah hutang jangka panjang dengan modal perusahaan (Lubis dan Ovami, 2020). Pemenuhan dana bersumber dari dana pemilik, modal saham, dan hutang (Melati dan Aidi, 2021). Skala pengukuran variabel struktur modal menggunakan debt to equity ratio sebagai rasio antara utang jangka panjang dengan modal perusahaan (Zhang, et. al., 2021). Hasil penelitian yang dilakukan oleh Febriyanti dan Yahya (2021) bahwa struktur modal berpengaruh negatif terhadap kinerja keuangan karena hasil ini mengindikasikan  bahwa  perusahaan  yang  memiliki  tingkat  utang  yang  tinggi  dalam  struktur  modalnya dapat menurunkan kinerja keuangaan, karena perusahaan tertarik menggunakan dana eksternal daripada dana internal untuk melakukan investasi.
Pertumbuhan penjualan mencerminkan kenaikan jumlah penjualan dari tahun ke tahun atau dari waktu  ke  waktu  (Yateno,  2020).  Penjualan  memiliki  pengaruh  yang  strategis  bagi  perusahaan,  karena penjualan  yang  dilakukan  harus  didukung  dengan  aset  dan  apabila  penjualan  ditingkatkan  maka  aset bertambah sehingga perusahaan dapat mengoptimalkan sumber daya yang ada (Lubis dan Ovami, 2020). Peningkatan penjualan selain berpengaruh terhadap peningkatan laba, juga dapat meningkatkan aset yang dimiliki oleh perusahaan  (Febriyanti dan Yahya, 2021).
Penelitian ini penting harus dilakukan karena di Indonesia, penelitian mengenai perusahaan public , khususnya perusahaan manufaktur sub sektor makanan dan minuman terkait modal intelektual terhadap kinerja  keuangan  menunjukkan  hasil  yang  variatif  dan  kontradiktif  (Yateno,  2020).  Namun  demikian, perbedaan penelitian ini dengan penelitian sebelumnya yakni peneliti menambahkan struktur modal dan pertumbuhan  penjualan sebagai  variabel  independen  yang  dapat  digunakan  untuk  menganalisis  nilai perusahaan dari sisi laporan posisi keuangan dan laporan laba/rugi agar investor lebih mudah memahami dalam menganalisa kinerja keuangan.
Berdasarkan pemaparan tersebut, penulis bertujuan untuk memperoleh bukti empiris mengenai pengaruh modal intelektual, struktur modal dan pertumbuhan penjualan terhadap kinerja keuangan.

## LITERATUR REVIEW

## Resources Based Theory
Resources  Based  Theory sebagai  sumber  daya  pada  perusahaan  yang  dapat  dijadikan keunggulan  bersaing  dan  dapat  mengarahkan  perusahaan  untuk  memiliki  kinerja  keuangan  yang  baik
(Yateno, 2020). Teori ini membahas tentang sumber daya yang dimiliki perusahaan dan cara perusahaan tersebut dapat  mengolah  dan  memanfaatkan  sumber daya  yang  dimiliki  (Febriyanti  dan  Yahya,  2021). Sumber  daya  yang  dimiliki  perusahaan  dapat  menciptakan  nilai  tambah  bagi  perusahaan  dalam menciptakan  peluang  dan  menghadapi  ancaman  sehingga  perusahaan  memiliki  keunggulan  kompetitif yang berbeda dengan perusahaan lain untuk menguasai pasar (Yateno, 2020).

## Going Concern Theory
Teori going concern sebagai kesatuan usaha untuk menjalankan operasional dalam jangka waktu yang  cukup  lama  untuk  mewujudkan  proyeknya,  tanggung  jawab  serta  aktivitas  yang  tidak  berhenti (Yateno, 2020). Pengeluaran yang dilakukan sehubungan dengan pengembangan komponen utama modal intelektual  berupa human  capital,  structural  capital dan costumer  capital memberikan  manfaat  dimasa mendatang, yang selanjutnya menunjang going concern dan demi tercapainya tujuan ( goal achievment ) perusahaan (Melati dan Aidi, 2021). Oleh sebab itu, dibutuhkan peningkatan pengawasan pengelolaan modal intelektual yang baik karena investor lebih tertarik kepada perusahaan yang memiliki going concern (Yateno, 2020).

## Modal Intelektual
Modal intelektual sebagai sekumpulan aset tersembunyi yang dimiliki organisasi dan aset lainnya yang  tidak  nampak  pada  laporan  keuangan  (Yateno,  2020).  Modal  intelektual  sebagai  sumber  daya terpenting bagi organisasi untuk mempertahankan keunggulan kompetitif (Yateno, 2020). Modal intelektual organisasi meliputi sumber daya manusia, pelanggan, proses dan inovasi (Melati dan Aidi, 2021). Sumber daya manusia meliputi keterampilan, pengetahuan dan nilai yang dimiliki pegawai  (Fitria, 2021). Dapat diinterpretasikan bahwa modal intelektual sebagai kompetensi yang harus dimiliki oleh semua pegawai perusahaan untuk menciptakan kesejahteraan dan kemampuan bersaing (Febriyanti dan Yahya, 2021).

## Struktur Modal
Struktur modal pada penelitian ini diproksikan menggunakan Debt to Equity Ratio (DER) karena semakin tinggi Debt to Equity Ratio (DER), maka semakin tinggi risiko keuangan (Yateno, 2020). Risiko keuangan ini dapat menunjukkan bahwa semakin tinggi biaya yang harus ditanggung perusahaan untuk memenuhi kewajiban yang dimilikinya (Fitria, 2021). Penggunaan utang yang tinggi menimbulkan biaya tetap  berupa  beban  bunga  dan  pokok  pinjaman  yang  harus  dibayar,  yang  semakin  besar  biaya  tetap tersebut  dapat  berakibat  menurunnya  laba  perusahaan  sehingga  berdampak  menurunkan  kinerja
keuangan (Vidyasari, et. al., 2021).

## Pertumbuhan Penjualan
Penjualan harus dapat menutupi biaya untuk dapat meningkatkan keuntungan, maka perusahaan dapat menentukan langkah yang diambil untuk mengantisipasi estimasi naik atau turunnya penjualan pada tahun  mendatang  (Fitria,  2021).  Perusahaan  berupaya  meningkatkan  penjualan  produknya  untuk mendapatkan tingkat pertumbuhan penjualan yang tinggi sehingga memberikan dampak positif terhadap profitabilitas perusahaan ( Graccella, 2021).

## Kinerja Keuangan
Kinerja  keuangan  sebagai kemampuan  untuk  meraih tujuan  melalui  penggunaan  sumber  daya secara efektif dan efisien (Fitria, 2021). Kinerja keuangan dalam penelitian ini diukur menggunakan Return On Assets (ROA) karena menunjukkan kemampuan perusahaan dalam melakukan efisiensi penggunaan total aset untuk operasional perusahaan (Ninta, 2021). Semakin tinggi nilai Return On Assets (ROA), maka perusahaan tersebut semakin efisien dalam menggunakan asetnya (Maesaroh dan Rahayu, 2015).

## Hubungan  Modal  Intelektual,  Struktur  Modal  dan  Pertumbuhan  Penjualan  terhadap  Kinerja Keuangan.
Berdasarkan  teori  berbasis  sumber  daya  yang  mengatakan  bahwa  sumber  daya  perusahaan adalah heterogen, tidak homogen, jasa produktif yang tersedia berasal dari sumber daya perusahaan yang memberikan  karakter  unik  bagi  setiap  perusahaan  (Ninta,  2021).  Perusahaan  dapat  bersaing  dengan perusahaan lain untuk mendapatkan keunggulan kompetitif dengan mengelola sumber daya yang dimiliki sesuai  dengan  kemampuan  perusahaannya.  Selain  itu,  struktur  modal  pada  dasarnya  terkait  dengan pendanaan  perusahaan  yang  sifatnya  permanen  yang  meliputi  utang  jangka  panjang  dan  ekuitas. Perubahan  dalam  struktur  modal  dapat  terjadi  akibat  adanya  perubahan  aset,  utang  dan  laba  ditahan perusahaan yang tujuannya untuk mengintegrasikan asal dana tetap perusahaan yang dibutuhkan untuk beroperasional, sehingga meningkatkan kinerja keuangan (Fitria, 2021). Selain itu, pertumbuhan penjualan menggambarkan  kondisi  keuangan  perusahaan.  Pertumbuhan  penjualan  yang  semakin  tinggi mengakibatkan profitabilitas mengalami peningkatan. Hal ini sesuai dengan penelitian yang dilakukan oleh Vidyasari, et.  al. (2021)  yang  menyatakan  bahwa modal  intelektual,  struktur  modal  dan  pertumbuhan penjualan berpengaruh  secara  simultan  terhadap  kinerja  keuangan.  Berdasarkan  penjelasan  tersebut, maka dapat diajukan hipotesis sebagai berikut:
H 1 : Modal intelektual, struktur modal dan pertumbuhan penjualan berpengaruh secara simultan terhadap kinerja keuangan.

## Hubungan Modal Intelektual terhadap Kinerja Keuangan.
Berdasarkan teori berbasis sumber daya bahwa kinerja perusahaan sebagai fungsi penggunaan yang efektif dan efisien dari aset berwujud dan aset tidak berwujud yang dimiliki perusahaan (Ninta, 2021). Modal  intelektual  berperan  penting  dalam  peningkatan  kinerja  keuangan  karena  seluruh  aktivitas perusahaan berpusat pada penciptaan nilai dan pemanfaatan dari sumber daya intelektual menciptakan perusahaan mencapai keunggulan bersaing dan meningkatkan nilai tambah (Fitria, 2021). Hal ini sesuai dengan penelitian yang dilakukan oleh Vidyasari, et. al. (2021) yang menyatakan bahwa modal intelektual berpengaruh positif terhadap kinerja keuangan. Berdasarkan penjelasan tersebut, maka dapat diajukan hipotesis sebagai berikut:
H 2 : Modal intelektual berpengaruh positif terhadap kinerja keuangan.
Hubungan Struktur Modal terhadap Kinerja Keuangan.
Struktur modal pada penelitian ini diproksikan menggunakan Debt to Equity Ratio (DER) karena semakin tinggi Debt to Equity Ratio (DER), maka semakin tinggi risiko keuangan (Yateno, 2020). Risiko keuangan ini dapat menunjukkan bahwa semakin tinggi biaya yang harus ditanggung perusahaan untuk memenuhi kewajiban yang dimilikinya (Fitria, 2021). Penggunaan utang yang tinggi menimbulkan biaya tetap  berupa  beban  bunga  dan  pokok  pinjaman  yang  harus  dibayar,  yang  semakin  besar  biaya  tetap tersebut dapat berakibat menurunnya laba perusahaan sehingga berdampak negatif dapat menurunkan kinerja keuangan (Vidyasari, et. al., 2021). Hal ini sesuai dengan penelitian yang dilakukan oleh Handayani dan  Harris (2019)  yang  menyatakan  bahwa Debt  to Equity  Ratio (DER)  berpengaruh  negatif  terhadap kinerja keuangan. Berdasarkan penjelasan tersebut, maka dapat diajukan hipotesis sebagai berikut:
H 3 : Debt to Equity Ratio berpengaruh negatif terhadap kinerja keuangan.

## Hubungan Pertumbuhan Penjualan terhadap Kinerja Keuangan.
Penjualan harus dapat menutupi biaya untuk dapat meningkatkan keuntungan, maka perusahaan dapat menentukan langkah yang diambil untuk mengantisipasi estimasi naik atau turunnya penjualan pada tahun mendatang (Fitria, 2021). Perusahaan berupaya meningkatkan penjualan produknya untuk mendapatkan tingkat pertumbuhan penjualan yang tinggi sehingga memberikan dampak positif terhadap
profitabilitas  perusahaan  (Graccella,  2021).  Hal  ini  sesuai  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh Febriyanti  dan  Yahya (2021)  yang  menyatakan  bahwa pertumbuhan  penjualan  berpengaruh  positif terhadap kinerja keuangan. Berdasarkan penjelasan tersebut, maka dapat diajukan hipotesis sebagai berikut:
H 4 : Pertumbuhan penjualan berpengaruh positif terhadap kinerja keuangan.

## MODEL PENELITIAN

## Gambar 1. Model Penelitian

## METHODS
Penelitian ini menggunakan rasio keuangan yang terdiri dari tiga variabel independen yaitu modal intelektual, struktur modal dan pertumbuhan penjualan dan satu variabel dependen yaitu kinerja keuangan . Variabel  independen  yang pertama  adalah  modal  intelektual perusahaan  diukur dengan  metode Value Added Intellectual Capital (VAIC TM ) yang dikembangkan oleh Graccella (2021) yang diukur berdasarkan value  added diciptakan  oleh  ketiga  komponen  yaitu Value  Added  of  Capital  Employed (VACA), Value Added  of  Human  Capital (VAHU),  dan Structural  Capital  Value  Added (STVA).  Struktur  modal  diukur menggunakan Debt  to  Equity  Ratio (DER).  Pertumbuhan  penjualan  diukur  menggunakan  perubahan penjualan tahun ini dikurangi dengan penjualan tahun sebelumnya, serta variabel dependen yaitu kinerja keuangan yang diukur menggunakan Return On Asset (ROA).
Desain  penelitian  ini  adalah  kausalitas.  Desain  risetnya  untuk  membuktikan  bahwa  modal intelektual, struktur modal dan pertumbuhan penjualan mempengaruhi kinerja keuangan. Desain penelitian ini  menggunakan  pengukuran  modal  intelektual,  struktur  modal,  pertumbuhan  penjualan  dan  kinerja keuangan  yang  diperoleh  dari  data  perusahaan  manufaktur  sub  sektor  makanan  dan  minuman  yang
Vol. 17, No. 1, April 2022
terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia.  Data  tersebut  berasal  dari  laporan  keuangan  perusahaan  tahunan ( financial report ), maka dari itu metode pengambilan data menggunakan data sekunder.
Populasi  dalam  penelitian  ini  menggunakan  perusahaan  manufaktur  sub  sektor  makanan  dan minuman yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2018-2020 dan telah mempublikasikan laporan keuangan perusahaan, maka dari itu populasi dari penelitian ini berjumlah 15 perusahaan. Selanjutnya, penelitian  ini  menggunakan  teknik Non  Probability  Sampling dengan  metode  yang  digunakan  ialah Purposive Sampling . Alasan penulis menggunakan teknik Purposive Sampling dikarenakan tidak semua populasi  dapat  dijadikan  sampel  dalam  penelitian  ini.  Penelitian  ini  mengambil  data  pada  perusahaan manufaktur  sektor  makanan  dan  minuman  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  tahun  2018  sampai dengan  tahun  2020.  Setelah  data  diolah,  didapatkanlah  sampel  penelitian  berjumlah  13  perusahaan selama 3 tahun, sehingga berjumlah 39 data. Data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data panel yaitu  gabungan  dari  data cross  section dan  data time  series .  Adapun  kriteria  yang  memenuhi  untuk dijadikan sampel pada penelitian ini yaitu perusahaan manufaktur sub sektor makanan dan minuman yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia mempublikasikan laporan keuangan tahunan periode 2018-2020 secara berturut-turut,  perusahaan  memiliki  data  laporan  keuangan  lengkap  terkait  variabel-variabel  dalam penelitian ini dan perusahaan menghasilkan laba bersih secara berturut-turut periode 2018-2020.
Penelitian ini menggunakan statistik deskriptif lalu uji asumsi klasik yang terdiri dari uji normalitas adalah uji  statistik  yang  dilakukan  untuk  mengetahui sebaran  sebuah data.  Cara uji  normalitas  dengan SPSS dapat  dilakukan  dengan  uji kolmogorov  smirnov ,  uji  multikolinearitas,  uji  autokorelasi,  dan  uji heteroskedastisitas. Uji normalitas digunakan untuk menguji sebuah model regresi variabel dependen dan variabel independen terdistribusi normal atau tidak (Ghozali, 2018). Uji multikolinearitas digunakan untuk menguji pada model regresi ditemukan adanya korelasi antar variabel independen. Model regresi yang baik seharusnya  tidak  terjadi  korelasi  di  antara  variabel-variabel  bebasnya.  Uji  multikolinearitas  dilakukan dengan  melihat Tolerance  Value  dan  Variance  Influence  Factor (VIF).  Nilai  untuk  menunjukkan multikolinearitas  adalah tolerance  value ≥  0,10  atau  VIF  ≤  10,00 (Ghozali,  2018).  Uji  autokorelasi digunakan untuk mengetahui terdapat korelasi variabel dalam model prediksi dengan perubahan waktu. Uji ini menggunakan uji Durbin Watson ( DW test ) Jika D U < D W < 4 – D U artinya data terbebas autokorelasi (Ghozali,  2018).  Uji  heteroskedastisitas  digunakan  untuk  menguji  dalam  model  regresi  terdapat ketidaksamaan variansi dari residual satu pengamatan ke pengamatan lainnya. Model regresi yang baik
jika  data  tidak  terjadi  heteroskedastisitas  atau  memiliki variance yang  sama  (Ghozali,  2018).  Uji heteroskedastisitas  menggunakan Scatter  Plot yakni  dengan  cara  meregresikan  nilai  mengetahui  nilai prediksi variabel terikat (dependen) dengan residualnya. Jika tidak terdapat pola tertentu serta titik yang menjadi tersebar di sekitar angka 0 pada sumbu Y maka dinyatakan bebas heteroskedastisitas (Ghozali, 2018).  Setelah  uji  asumsi  klasik,  selanjutnya  menguji  hipotesis  untuk  ada  tidaknya  pengaruh  variabel independen terhadap variabel dependen. Uji hipotesis diuji dengan uji F, uji t dan uji koefisien determinasi. Selanjutnya,  uji  penelitian  menggunakan  analisis  regresi  berganda  dengan  model  persamaan  regresi berganda (Ghozali, 2018) sebagai berikut:
ROA = α + β 1. VAIC - β 2 .DER  + β 3 .SALES + ε
Keterangan:
ROA
= Kinerja Keuangan ( Return On Assets ) Α = konstanta Β = koefisien regresi VAIC = Modal Intelektual ( Value Added Intellectual Capital ) DER = Struktur Modal ( Debt to Equity Ratio ) SALES = Pertunbuhan Penjualan
ε = error

## RESULTS AND DISCUSSION
Tabel 1 Hasil Uji Statistik Deskriptif

## Sumber: Data yang telah diolah
Berdasarkan hasil statistik deskriptif diketahui bahwa variabel modal intelektual diproksikan Value Added  Intellectual  Capital (VAIC)  memperoleh  nilai  minimum  sebesar  2,797,  nilai  maksimum  sebesar 19,700, dan nilai mean sebesar 7,947 dengan standart deviation sebesar 4,256. Variabel Struktur Modal diproksikan Debt to Equity Ratio (DER) memperoleh nilai minimum sebesar 0,061, nilai maksimum sebesar

## Descriptive Statistics
39 2.797 19.700 7.947 4.256 39 .061 2.839 .876 .806 39 .001 .902 .158 .200 39 .001 .424 .107 .091 39 VAIC DER SG
ROA
Valid N (listwise) N Minimum Maximum Mean Std. Deviation
2,839  dan  nilai mean sebesar  0,876  dengan standart  deviation sebesar  0,806.  Variabel  Pertumbuhan Penjualan  diproksikan Sales  Growth (SG)  memperoleh  nilai  minimum  sebesar  0,001,  nilai  maksimum sebesar  0,902  dan mean sebesar  0,158  dengan standart  deviation sebesar  0,200.  Variabel  Kinerja Keuangan diproksikan Return On Assets (ROA) memperoleh nilai minimum sebesar 0,001, nilai maksimum sebesar 0,424 dan mean sebesar 0,107 dengan standart deviation sebesar 0,091. Berdasarkan hasil uji normalitas dapat diketahui tingkat signifikansi berada diatas 0,05 yaitu sebesar 0,202  yang artinya variabel residual  berdistribusi  normal,  sehingga  uji  asumsi  klasik  lainnya bisa  dilanjutkan.  Berdasarkan  hasil uji multikoliniearitas dapat diketahui semua variabel independen memiliki nilai VIF < 10 dan nilai tolerance > 0,10, dalam hal ini menunjukan ketiga variabel tersebut tidak terjadi multikoliniearitas. Berdasarkan hasil uji heteroskedastisitas dapat dilihat bahwa penyebaran titik menyebar di atas dan di bawah atau disekitar angka 0 dan penyebaran titik yang tidak beraturan, sehingga dapat diketahui dalam penelitian ini tidak terjadi gangguan heteroskedastisitas. Berdasarkan hasil uji autokorelasi menggunakan Run Test , terlihat nilai p-value sebesar  0,519  yang  lebih  besar  dari  0,05  sehingga  dapat  diinterpretasikan  bahwa  model regresi  ini  bebas  dari  masalah  uji  autokorelasi.  Berdasarkan  hasil  uji  analisis  regresi  berganda  maka didapatkan persamaan regresi yang disusun sebagai berikut:
ROA =  0,090 +  0,008.VAIC - 0,050.DER - 0,032.SG + ε
Dapat dilihat persamaan regresi tersebut bahwa penelitian ini memiliki nilai konstanta (α) yaitu sebesar 0,090 yang berarti apabila variabel-variabel independen yaitu Value Added Intellectual Capital, Sales Growth, dan Debt to Equity Ratio diasumsikan konstan atau bernilai 0 maka terjadi kenaikan pada variabel nilai perusahaan yaitu sebesar 0,090. Nilai beta pada X 1 (VAIC) yaitu sebesar 0,008 yang artinya apabila adanya kenaikan sebesar 1% yang terjadi pada X 1 , maka terjadi peningkatan sebesar 0,008 pada Return  On  Assets (ROA). Nilai  beta pada  X 2 (DER) yaitu  sebesar  -0,050  yang artinya  apabila  adanya kenaikan sebesar 1% yang terjadi pada X 2 , maka terjadi penurunan sebesar 0,050 pada Return On Assets (ROA). Nilai beta pada X 3 (SG) yaitu sebesar 0-0,032 yang artinya apabila adanya kenaikan sebesar 1% yang terjadi pada X 3 , maka terjadi penurunan sebesar 0,032 pada Return On Assets (ROA).
Tabel i 2Hasil i Uji i Parsial i (t) Keterangan Beta t Sig. Hasil VAIC, DER, SG i -> i ROA
H 1
0,008 2,946 0,006 Diterima H 2 -0,050 -3,428 0,002 Diterima H 3 -0,032 -0,565 0,576 Ditolak Sumber: i Data i yang i telah i diolah
Berdasarkan  hasil  pengujian  statistik  t  menunjukkan  bahwa Value  Added  Intellectual  Capital (VAIC) memiliki t hitung < t tabel yaitu 2,946 > 2,064 dengan nilai signifikansi 0,006 < 0,05 maka dapat dikatakan  bahwa  Modal  Intelektual  yang  diproksikan  oleh Value  Added  Intellectual  Capital (VAIC) berpengaruh positif signifikan terhadap Return On Assets (ROA). Untuk Struktur Modal yang diproksikan oleh Debt to Equity Ratio (DER) memiliki t hitung < t tabel yaitu -3,428 < 2,064 dengan nilai signifikansi 0,002 < 0,05 maka dapat dikatakan bahwa keputusan pendanaan yang diproksikan oleh Debt to Equity Ratio (DER)  berpengaruh  negatif  terhadap Return  On  Assets (ROA). Untuk  Pertumbuhan  Penjualan memiliki t hitung < t tabel yaitu -0,565 < 2,064 dengan nilai signifikansi 0,576 > 0,05 maka dapat dikatakan bahwa Pertumbuhan Penjualan tidak berpengaruh dan tidak signifikan terhadap Return On Assets (ROA). Menurut hasil uji simultan (Uji F) dapat diketahui bahwa F hitung senilai 10,260 (F tabel sebesar 2,92) dengan hasil signifikan 0,000. Dikarenakan F hitung lebih besar dari F tabel dan probabilitas jauh lebih kecil dari 0,05 yang maka artinya modal intelektual, struktur modal dan pertumbuhan penjualan secara simultan memiliki pengaruh terhadap Return On Assets (ROA).
Menurut uji koefisien (R) yaitu sebesar 0,684 menunjukkan bahwa korelasi atau hubungan antara Value Added Intellectual Capital, Debt to Equity Ratio, dan Sales Growth dinyatakan memiliki hubungan yang  kuat  dikarenakan  memiliki  nilai  korelasi  >  0,50.  Selanjutnya,  nilai Adjusted  R  Square (koefisien determinasi)  hasil  output  olah  datanya  menghasilkan  angka  sebesar  0,422  yang  berarti  bahwa  variasi variabel Return On Assets (ROA) dapat dijelaskan oleh variabel Value Added Intellectual Capital, Debt to Equity Ratio, dan Sales Growth sebesar 0,422 atau 42,2% sedangkan sisanya sebesar 57,8% dijelaskan oleh faktor-faktor lain yang tidak terdapat dalam penelitian ini.
Modal Intelektual, Struktur modal dan Pertumbuhan Penjualan Terhadap Kinerja Keuangan.
Berdasarkan hasil uji simultan (uji F) yang menunjukkan bahwa variabel Value Added Intellectual
Tirtayasa EKONOMIKA
Capital (VAIC), Debt to Equity Ratio (DER), dan Sales Growth yang secara simultan memiliki pengaruh terhadap Return  On  Asset (ROA),  oleh  karena  itu  H 1 yaitu  modal  intelektual,  struktul  modal    dan pertumbuhan penjualan berpengaruh simlutan terhadap kinerja keuangan dapat diterima. Dengan adanya modal intelektual (VAIC) dapat mensejajarkan kepentingan manajemen dan pemegang saham, sehingga manajer merasakan langsung manfaat dari keputusan yang diambil dengan benar dan merasakan kerugian sebagai konsekuensi dari pengambilan keputusan yang salah (Maesaroh dan Rahayu, 2015).
Semakin  besar  kinerja  keuangan  dalam  perusahaan  maka  manajemen  cenderung  berusaha meningkatkan kinerjanya untuk kepentingan pemegang saham dan kepentingannya sendiri oleh karena itu modal intelektual memiliki pengaruh terhadap kinerja keuangan. Dengan tingginya struktur modal maka hal ini  mengakibatkan  tingginya  kewajiban  yang  berupa  beban  bunga  oleh  karena  itu  struktur  modal berpengaruh  terhadap  kinerja  keuangan.  (Fitria,  2021).  Selain  itu,  pertumbuhan  penjualan menggambarkan  kondisi  keuangan  perusahaan.  Pertumbuhan  penjualan  yang  semakin  tinggi mengakibatkan profitabilitas mengalami peningkatan. Hal ini sesuai dengan penelitian yang dilakukan oleh Vidyasari, et.  al. (2021)  yang  menyatakan  bahwa modal  intelektual,  struktur  modal  dan  pertumbuhan penjualan berpengaruh secara simultan terhadap kinerja keuangan.

## Pengaruh Modal Intelektual terhadap Kinerja Keuangan.
Berdasarkan hasil uji parsial (uji t) diketahui bahwa H 2 yaitu variabel modal intelektual berpengaruh positif terhadap kinerja keuangan diterima. Hasil yang diperoleh menunjukkan teori berbasis sumber daya bahwa kinerja perusahaan sebagai fungsi penggunaan yang efektif dan efisien dari aset berwujud dan aset tidak  berwujud  yang  dimiliki  perusahaan  (Ninta,  2021).  Modal  intelektual  berperan  penting  dalam peningkatan kinerja keuangan karena seluruh aktivitas perusahaan berpusat pada penciptaan nilai dan pemanfaatan dari sumber daya intelektual menciptakan perusahaan mencapai keunggulan bersaing dan meningkatkan nilai tambah (Fitria, 2021). Hal ini sesuai penelitian yang dilakukan oleh Vidyasari, et. al. (2021) bahwa modal intelektual berpengaruh positif terhadap kinerja keuangan.

## Pengaruh Struktur Modal terhadap Kinerja Keuangan.
Berdasarkan hasil uji parsial (uji t) diketahui bahwa H 3 yaitu variabel struktur modal berpengaruh negatif terhadap kinerja keuangan diterima. Hasil yang diperoleh menunjukkan penggunaan utang yang tinggi  menimbulkan  biaya  tetap  berupa  beban  bunga  dan  pokok  pinjaman  yang  harus  dibayar,  yang
Vol. 17, No. 1, April 2022
semakin besar biaya tetap tersebut dapat berakibat menurunnya laba perusahaan sehingga berdampak negatif dapat menurunkan kinerja keuangan (Vidyasari, et. al., 2021). Hal ini sesuai dengan penelitian yang dilakukan  oleh  Handayani  dan  Harris (2019)  yang  menyatakan  bahwa Debt  to  Equity  Ratio (DER) berpengaruh negatif terhadap kinerja keuangan.
Pengaruh Pertumbuhan Penjualan terhadap Kinerja Keuangan.
Berdasarkan  hasil  uji  parsial  (uji  t)  diketahui  bahwa  variabel  pertumbuhan  penjualan  tidak berpengaruh  terhadap  kinerja  keuangan,  dalam  hal  ini  H 4 ditolak. Hasil  yang  diperoleh  menunjukkan bahwa ada atau tidaknya penjualan maka tidak mempengaruhi kinerja keuangan karena investor belum tertarik menilai kinerja keuangan hanya dari sisi penjualan, tetapi juga menambahkan faktor lainnya. Selain itu, penjualan tidak mencerminkan kinerja sesungguhnya karena penjualan hanya bersifat kuantitatif jadi sulit  diinterpretasikan  (Vidyasari, et.  al., 2021).  Hal  ini  sesuai  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh Handayani dan Harris (2019) yang menyatakan bahwa pertumbuhan penjualan tidak berpengaruh terhadap kinerja keuangan .

## CONCLUSIONS
Data sampel pada penelitian ini sejumlah 39 laporan keuangan yang berasal dari 13 perusahaan manufaktur sub sektor makanan dan minuman yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia yang memiliki hasil yaitu variabel modal intelektual, struktur modal dan pertumbuhan penjualan terhadap kinerja keuangan berpengaruh  secara  simultan  terhadap  kinerja  keuangan.  Selanjutnya,  variabel  modal  intelektual  yang diproksikan  oleh Value  Added  Intellectual  Capital (VAIC)  memiliki  pengaruh  positif  terhadap  kinerja keuangan, variabel struktur modal yang diproksikan oleh Debt to Equity Ratio (DER) memiliki pengaruh negatif  terhadap  kinerja  keuangan,  dan  variabel  pertumbuhan  penjualan  tidak  berpengaruh  terhadap kinerja keuangan.
Penelitian  ini  memiliki  beberapa  keterbatasan  diantaranya  ialah  jumlah  sampel  yang  dijadikan penelitian hanya 39 perusahaan manufaktur sub sektor makanan dan minuman periode 2018-2020, dan hanya menggunakan variabel yang terbatas yaitu variabel modal intelektual (VAIC), struktur modal (DER), dan  pertumbuhan  penjualan  (SG),  sehingga  kepada  para  peneliti  selanjutnya  disarankan  agar  tidak terbatas  hanya  pada  perusahaan  sub  sektor  makanan  dan  minuman,  memperluas  tahun  pengamatan, selain  itu  gunakan  variabel-variabel  diluar  penelitian  ini  seperti  variabel good  corporate  governance ,
likuiditas dan tingkat pengembalian ekuitas
Hendaknya  kinerja  keuangan  semakin  meningkat,  jika  kemampuan  pegawainya  diberikan pelatihan atau seminar untuk menunjang keberhasilan operasional perusahaan. Hendaknya perusahaan meningkatkan  struktur  modal  untuk  mempermudah  dalam  meningkatkan  kemampuan  pegawai  dalam berorganisasi di perusahaan, sehingga dapat memberikan kontribusi dalam meningkatkan nilai tambah perusahaan.

## REFERENCES
Amalya, N. T. (2018). Pengaruh Return on Asset, Return on Equity, Net Profit Margin Dan Debt To Equity Ratio Terhadap Harga Saham. Jurnal Sekuritas (Saham, Ekonomi, Keuangan Dan Investasi) , 1 (3), 157 – 181. https://doi.org/10.32493/skt.v1i3.1096
Andriyanie, K. R. & J. (2003). Medical Student Clinical Elective Form . 467 – 482.
Febriyanti,  A.  D.,  dan  Yahya.  (2021).  Pengaruh  Ukuran  Perusahaan,  Profitabilitas,  Likuiditas,  dan Pertumbuhan Penjualan. Jurnal Ilmu Dan Riset Manajemen , 6 (5), 2 – 19.
Ghozali, I. (2018). Aplikasi Analisis Multivariate dengan Program IBM SPSS 25 Edisi 9 . Badan Penerbit Universitas Diponegoro.
Lubis, R. H., dan Ovami, D. C. (2020). Pengaruh Modal Intelektual Terhadap Kinerja Keuangan. Jurnal Riset Akuntansi Dan Bisnis , 8 (9), 22 – 47.
Maesaroh,  S.,  dan  Rahayu,  Y.  (2015).  Pengaruh  Modal  Intelektual  Terhadap  Kinerja  Keuangan  Pada Perusahaan Manufaktur. Jurnal Ilmu Dan Riset Akuntansi , 4 (11), 1 – 18.
Melati, R., dan Aidi, A. (2021). Pengaruh Modal Intelektual dan Ukuran Dewan Terhadap Return On Asset (Studi Empiris Pada Perusahaan Manufaktur yang Listing di Bursa Efek Indonesia Tahun 2017- 2019.  (2), 99 – 112.
Ninta Katharina, Graccella, A. P. dan V. V. Y. (2021). Pengaruh Pertumbuhan Penjualan, Current Ratio, Debt To Equity Ratio, Ukuran Perusahaan, Dan Perputaran Persediaan Terhadap Profitabilitas Pada  Perusahaan  Sektor  Industri  Barang  Konsumsi  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia. Jurnal Akuntansi, 2 (1), 1-10
Sari,  V.  N.  (2020).  Pengaruh  Profitabilitas,  Likuiditas,  Struktur  Aset  Dan  Kebijakan  Dividen  Terhadap Kebijakan Hutang. Jurnal Ilmu dan Riset Akuntansi , 9 (6).
Selvi, K.P. dan Sugianto, D. C. P. (2021). Konferensi Riset Nasional Ekonomi, Manajemen, dan Akuntansi . 2 , 962 – 980.
Shafi’u, A. K., Noraza, M. U., dan Saleh, M. B. (2017). The Impact of Intellectual Capital on the Financial Performance of Listed Nigerian Food Products Companies . Journal of Accounting and Taxation , 9 (11), 147 – 160. https://doi.org/10.5897/jat2017.0246.
Smulowitz, S., Becerra, M., dan Mayo, M. (2019). Racial Diversity and its Asymmetry Within and Across Hierarchical Levels: The Effects on Financial Performance . Human Relations , 72 (10), 1671 – 1696. https://doi.org/10.1177/0018726718812602.
Vidyasari, S. A. M. R., Mendra, N. P. Y., dan Saitri, P. W. (2021). Pengaruh Struktur Modal, Pertumbuhan Penjualan,  Ukuran Perusahaan, Likuiditas dan  Perputaran  Modal  Kerja  Terhadap  Profitabilitas. Jurnal Kharisma , 3 (1), 94 – 105.
Yateno, Y. (2020). Intellectual Capital Impact Pada Financial Performance Perbankan Yang Terdaftar Di Bursa  Efek  Indonesia. Fidusia :  Jurnal  Keuangan  Dan  Perbankan ,  2  (2),  69 – 87. https://doi.org/10.24127/jf.v2i2.455.
Zhang,  X.  B.,  Duc,  T.  P.,  Burgos  Mutuc,  E.,  dan  Tsai,  F.  S.  (2021). Intellectual  Capital  and  Financial Performance: Comparison With Financial and Pharmaceutical Industries in Vietnam. Frontiers in Psychology , 12 (March), 1 – 10. https://doi.org/10.3389/fpsyg.2021.595615.