## FOKUS EKONOMI

## Jurnal Ilmiah Ekonomi
P-ISSN: 1907-1603 E-ISSN: 2549-8991
Acredited: SK No.: 200/M//KPT/2020 Peringkat 4 (Empat) Website : http://ejournal.stiepena.ac.id/index.php/fe

## RASIO KEUANGAN DAN UKURAN PERUSAHAAN DALAM MEMPREDIKSI KEBIJAKAN DIVIDEN
(Studi Kasus pada Perusahaan Perbankan di Indonesia)
Sri Sudarsi  *)
Ika Rosyada Fitriati  *)
Andi Kartika  *)

## Abstract
This  research  aims  to  provide  the  empirical  evidence  of  financial  ratios  and  the  company size  in  predicting  the  dividend  policy.  The  research  object  was  carried  out  on  banking companies  that  listed  on  the  Indonesian  stock  exchange  for  the  2014-2018  period.  The sample selection was carried out using the proposive sampling method, in which the  sample selection  used  certain  criteria,  and  obtained  a  sample  of  210  companies.  Data  analysis techniques  using  the  multiple linear  regression.  The  results  of  this  research  prove  that  the profitability  ratio  has  a  positive  and  significant  effect  on the  dividend  policy,  the company size has a positive and significant effect on the dividend policy, while liquidity has no effect on the dividend policy.
Keywords : profitability, liquidity, company size, and dividend policy

## Pendahuluan
Perusahaan yang terdaftar di bursa efek Indonesia semakin bertambah jumlahnya. Hal ini  menunjukkan  semakin  banyak  pula  transaksi  yang  terjadi  di  BEI.  Investor  pasti menginginkan  adanya  tingkat  pengembalian  yang  lebih  tinggi  dibandingkan  pengorbanan yang  telah  dikeluarkan  untuk  mendapatkan  investasi  tersebut.  Oleh  karena  itu  dividen menjadi  salah  satu  pertimbangan  bagi  investor  untuk  menanamkan  modalnya  di  suatu perusahaan untuk mencari tingkat pengembalian investasi (return). Di lain pihak,

## *) Program Studi Manajemen, Fakultas Ekonomika dan Bisnis, Universitas Stikubank
perusahaaan juga mengharapkan pertumbuhan untuk kelangsungan hidup perusahaan.
Kebijakan dividen cenderung menjadi salah satu elemen yang paling  stabil dan dapat diprediksi oleh perusahaan, dan sebagian besar perusahaan mulai membayar dividen setelah mereka  mencapai  tahap  kematangan  bisnis  dan  ketika  tidak  ada  lagi  kesempatan  investasi yang  menguntungkan  perusahaan.  Porsentase  dari  laba  yang  akan  dibayarkan  kepada pemegang  saham  sebagai cash  dividen disebut Dividend  Payout  Ratio selanjutnya  akan disebut dengan DPR.
Besar  kecilnya  dividen  yang  akan  dibayarkan  oleh  perusahaan  tergantung  pada kebijakan  dividen  dari  masing-masing  perusahaan,  sehingga  pertimbangan  manajemen sangat diperlukan. Maka dari itu, perlunya bagi pihak manajemen untuk mempertimbangkan faktor-faktor  apa  saja  yang  akan  mempengaruhi  kebijakan  dividen  yang  ditetapkan  oleh perusahaan.  faktor-faktor  yang  diduga  mempengaruhi  kebijakan  dividen  perusahaan  adalah profitabilitas, likuiditas, dan ukuran perusahaan.
Rasio  profitabilitas  merupakan  rasio  yang  digunakan  untuk  mengukur  kemampuan perusahaan  dalam  menghasilkan  laba  dari  aktivitas  normal  bisnisnya.  Profitabilitas  dalam penelitian ini diukur menggunakan ROE ( return on equity ) karena rasio ini digunakan untuk mengukur  kemampuan  perusahaan  dalam  menghasilkan  laba  bersih  dengan  menggunakan modal sendiri (Hery, 2015:226).
Menurut  Rurniawan  dkk.  (2014)  profitabilitas  perusahaan  merupakan  tujuan  utama perusahaan dan faktor yang berpengaruh terhadaap pembayaran dividen. Profitabilitas dapat didefinisikan  sebagai  kemampuan  perusahaan  dalam  memperoleh  keuntungan  dimana keuntungan  sangat  mempengaruhi  pembayaran  dividen  bagi  investor.  Karena,  semakin profitable suatu perusahaan maka kemampuan perusahaan dalam meningkatkan laba bersih akan  semakin  tinggi  dan  pembayaran  dividen  perusahaan  akan  meningkat.  Sebaliknya semakin  rendah  profitabilitas  perusahaan  maka  akan  semakin  rendah  laba  bersih  yang dihasilkan dan pembayaran dividen akan menurun.
Hasil  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Silaban  &  Purnawati  (2016)  menunujukkan bahwa  profitabilitas  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  kebijakan  dividen  pada perusahaan manufaktur di BEI.  Karena, jika semakin tinggi laba perusahaan maka semakin besar  dividen  yang  dibagikan  kepada  pemegang  saham.  Teori  pendukung  dari  hasil  yang ada, dimana dividen merupakan sebagian bersih dari keuntungan perusahaan, artinya dividen akan  dibagikan  kepada  pemegang  saham  apabila  perusahaan  memperoleh  laba.  Hal  ini menujukkan  bahwa  keuntungan  perusahaan  akan  mempengaruhi  besarnya  tingkat pembayaran  dividen.  Hasil  ini  sesuai  dengan  teori information  content  or  signaling
hypothesis Mondigliani-Miller,  yang meyatakan bahwa kenaikan dividen merupakan sinyal bagi  para  investor  bahwa  manajemen  meramalkan  suatu  penghasilan  yang  baik  dimasa mendatang (Pratiwi, 2016). Sedangkan menurut Mardaleni (2014) profitabilitas berpengaruh negative terhadap kebijakan dividen.
Rasio  likuiditas  adalah  rasio  yang  menunjukkan  kemampuan  perusahaan  dalam memenuhi  kewajiban  atau  membayar  utang  jangka  pendeknya.  Dalam  penelitian  ini cash ratio yang  mewakili  rasio  likuiditas,  karena cash  ratio merupakan  rasio  yang  digunakan untuk  mengukur  seberapa  besar  uang  kas  atau  setara  kas  yang  tersedia  untuk  membayar utang jangka pendek. Cash ratio merupakan ukuran yang lazim digunakan untuk mengukur likuiditas,  sehingga  cash  rasio  juga  diduga  berpengaruh  terhadap  pendapatan  dividen. Semakin    tinggi cash  ratio menunjukkan  kemampuan  kas  perusahaan  untuk  memenuhi kewajiban jangka pendeknya (Brigham & Houston, 2006). Dengan meningkatnya cash ratio , dapat meningkatkan keyakinan para investor akan pembayaran dividen.
Penelitian  menurut  Winarko  (2017)  likuiditas  dengan  proksi cash  ratio berpengaruh positif  kebijakan  dividen.  Sedangkan  penelitian  menurut  Yosephine  &  Tjun  (2016) menyatakan bahwa likuiditas berpengaruh negative terhadap kebijakan dividen.
Ukuran  perusahaan  juga  menjadi  salah  satu  faktor  penentu  bagi  investor  untuk melakukan investasi. Perusahaan dengan ukuran  yang lebih besar akan lebih mudah masuk pasar  modal  dibandingkan  dengan  perusahaan  yang  berukuran  kecil.  Begitu  juga  dengan perusahaan  yang  baru  didirikan  maka  akan  sulit  untuk  memasuki  pasar  modal,  hal  ini dikarenakan umur perusahaan yang masih baru dan banyak investor belum percaya kepada perusahaan serta nama perusahaan yang belum banyak dikenal.
Menurut  penelitian  Andriani  &  Amanah  (2017)  ukuran  perusahaan  mempunyai pengaruh  positif  terhadap  kebijakan  dividen  karena,  perusahaan  yang  besar  akan  mampu mempertahankan kelangsungan hidup dan dapat mudah mengakses ke pasar modal, sehingga kemampuan  untuk  mendapatkan  dana  juga  relative  cepat  dibandingkan  perusahaan  yang baru  dan  masih  kecil.  Maka,  perusahaan  yang  lebih  besar  diperkirakan  akan  memiliki kemampuan  menghasilkan earning yang  lebih  besar,  sehingga  akan  mampu  membayar dividen tinggi.
Sedangkan  menurut  penelitian  Yosephine  &  Tjun  (2016)  ukuran  perusahaan  tidak berpengaruh  terhadap  kebijakan  dividen.  Karena,  walaupun  perusahaan  besar  memiliki profitabilitas lebih besar untuk memenangkan persaingan industry namun, disisi lain perusahaan  dengan  skala  kecil  lebih  fleksibel  dalam  menghadapi  ketidakpastian  karena perusahaan kecil lebih cepat bereaksi terhadap perubahan yang mendadak. Oleh karena itu,
memungkinkan  perusahaan  besar  tingkat  leveragenya  akan  lebih  besar  dari  perusahaan berukuran kecil.
Mengingat  arti  penting  dari  laba,  baik  perusahaan  maupun  investor,  dimana perusahaan  berkepentingan  untuk  meningkatkan  pertumbuhan  dan  menjaga  kelangsungan hidupnya.  Sementara  dilain  pihak,  investor  mengharapkan  adanya  pembagian  keuntungan atas  laba  yang  diperoleh  atau  dividen.  Perusahaan  harus  membuat  kebijakan  yang  optimal dan tidak memihak. Kebijakan yang diambil  harus dapat memenuhi kebutuhan kedua belah pihak dimana perusahaan tetap memenuhi dananya dan pihak investor memperoleh apa yang diinginkan, sehingga investor tidak mengalihkan investasinya ke perusahaan lain.

## Tinjauan Pustaka
Teori Kebijakan dividen
Teori Irelevansi Dividen
Miller & Modiglani (1961) berpendapat bahwa pada dasarnya pada kondisi keputusan investasi  yang  sudah  diberikan,  pembayaran  dividen  tidak  relevan  untuk  diperhitungkan, karena tidak akan meningkatkan kesejahteraan pemegang  saham. Dividen bukan preferensi para  pemegang  saham  biasa  untuk  dividen  sekarang  (lebih  baik  daripada capital  gain mendatang)  yang responsible terhadap  perilaku  ini.  Perubahan  dalam  dividen  naik  atau turun,  dipandang  sebagai  sinyal  bahwa  manajemen  mengharapkan  laba  dimasa  mendatang mengubah dalam arah yang sama.

## Bird in The Hand Theory (relevant dividen theory)
Teori  argumentasi  Gordon  dkk.  (1956)  ini  menyatakan  bahwa  ada  hubungan  antara nilai  perusahaan  dengan  kebijakan  dividen,  biaya  modal  sendiri  perusahaan  akan  naik  jika dividen payout ratio rendah karena investor lebih suka menerima dividen dibanding capital gain, dividen yield dianggap lebih pasti dan lebih aman.

## Teori Preferensi Pajak
Keuntungan  modal  jangka  panjang  biasanya  dikenakan  pajak  dengan  tarif  20%, sedangkan  laba  dividen  dikenakan  pajak  dengan  tarif  efektif  yang  dapat  mencapai  angka maksimal  38,6%.  Oleh  sebab  itu,  investor  lebih  menyukai  perusahaan  yang  menahan sebagian  besar  labanya.  Jika  demikian,  investor  akan  bersedia  untuk  membayar  lebih  bagi perusahaan  dengan  pembayaran  dividen  yang  rendah  daripada  perusahaan  serupa  dengan
pembayaran  dividen  yang  tinggi.  Apabila  teori  ini  benar, maka  kenaikan  rasio  pembayaran dividen dari level nol saat ini akan menyebabkan harga saham turun dan biaya ekuitas naik.
Teori Dividen Sinyal ( Dividend Signaling Theory )
Teori ini pertama kali dicetuskan oleh Bhattacarya (1979). Teori ini mendasari dugaan bahwa  pengumunam  perubahan cash  dividend mempunyai  kandungan  informasi  yang mengakibatkan  munculnya  reaksi  harga  saham.  Teori  ini  menjelaskan  bahwa  informasinya tentang cash dividen yang dibayarkan dianggap investor sebagai sinyal prospek perusahaan dimasa mendatang.

## Teori Catering Dividen
Catering  theory  of  dividend ini  dikemukakan  oleh  Baker  &  Wurgler  (2004).  Sebagai upaya  untuk  memperbaiki  teori  MM,  berpendapat  bahwa  pasar  tidak  selalu  efisien  dalam menelaah  informasi.  Keputusan  untuk  membayar  dividen  didororng  oleh  permintaan investor. Manajemen perusahaan sebaiknya membagi dividen jika pasar memberi nilai lebih (premium)  pada  perusahaan  pembagi  dividen.  Sebaiknya  manajemen  perusahaan  jangan membagikan  dividennya  jika  pasar  tidak  memberi  premium  pada  perusahaan  pembagi dividen.  Dengan  kata  lain  manajer  melayani  investor  dengan  membayar  dividen  ketika investor  menempatkan  premi  harga  saham  pada  perusahaan  pembayar  dividen  dan  tidak membayar  ketika  investor  memilih  untuk  tidak  dibayar.  Perbedaan  teori  dividen catering dengan teori-teori dividen yakni clientele equilibrium yaitu teori catering menekankan pada kemungkinan permintaan atas saham yang  berfokus pada permintaan investor akan dividen dipengaruhi  sentimen  pasar,  teori catering lebih  fokus  pada  permintaan  atas  saham  untuk pembaytaran  dividen.  Prediksi  utama  dari  teori catering adalah  kecenderungan  untuk membayar dividen tergantung pada premi dividen yang dapat terukur dari harga saham.

## Information Content or Signaling Hypothesis
Dalam teori ini Miller dan Modigliani berpendapat bahwa suatu kenaikan dividen yang diatas  kenaikan  normal  biasanya  merupakan  suatu  sinyal  kepada  para  investor  bahwa manajemen perusahaan meramalkan suatu penghasilan yang baik dimasa yang akan datang. Sebaliknya, suatu perusahaan atau kenaikan dividen yang dibawah kenaikan normal diyakini investor sebagai suatu sinyal bahwa perusahaan menghadapi masa sulit dimasa mendatang. Namun  demikian  sulit  dikatakan  apakah  kenaikan  atau  penurunan  harga  setelah  adnya

## Fokus Ekonomi
kenaikan  atau  penurunan  dividen  semata-mata  disebabkan  oleh  efek  sinyal  atau  mungkin disebabkan oleh efek sinyal dan preferensi terhadap dividen.

## Profitabilitas ( ROE )
Profitabilitas  adalah  rasio  yang  menunjukkan  hasil  akhir  dari  suatu  kebijakan  dan keputusan-keputusan  operasional  perusahaan.  Rasio  ini  menunjukkan  perimbangan pendapatan  dan  kemampuan  perusahaan  didalam  menghasilkan  laba  pada  berbagai  tingkat operasi (Sudiyatno, 1997:38).
Laba  yang  diperoleh  perusahaan  inilah  yang  akan  menjadi  dasar  dalam  membuat kebijakan  untuk  menentukan  jumlah  pembayaran  dividen  kepada  pemegang  saham  dan jumlah laba yang akan diinvestasikan kembali pada perusahaan sebagai laba ditahan. Hal ini berarti  profitabilitas  pasti  dibutuhkan  oleh  perusahaan  apabila  perusahaan  akan  melakukan pembayaran  dividen.  laba  yang  layak  dan  akan  dibagikan  kepada  pemegang  saham  adalah keuntungan  setelah  perusahaan  memenuhi  kewajiban-kewajiban  tetapnya  yaitu  bunga  dan pajak.  Perusahaan  yang  semakin  besar  keuntungannya  akan  membayar  porsi  pendapatan yang semakin besar sebagai dividen (Sudarsi, 2002).
Dalam  penelitian  ini  rasio  profitabilitas  diwakili  oleh  ROE  ( Return  On  Equity) karena rasio ini digunakan untuk mengukur seberapa besar laba bersih yang akan dihasilkan dari setiap laba yang tertanam dalam total ekuitas (Hery, 2015).

## Likuiditas ( Cash Ratio )
Likuiditas  merupakan  kemampuan  perusahaan  dalam  memenuhi  kewajiban  jangka pendeknya  yang  segera  jatuh  tempo.  Untuk  dapat  memenuhi  kewajiban  jangka  pendeknya yang  akan  segera  jatuh  tempo,  perusahaan  harus  memiliki  tingkat  ketersediaan  jumlah  kas yang baik atau aset lancar lainnya yang juga dapat dengan segera dikonversikan atau diubah menjadi kas (Hery, 2015).
Dalam  hal    ini  rasio  likuiditas  diproksikan  pada  rasio  kas  ( cash  ratio ).  Rasio  kas adalah  rasio  yang  digunakan  untuk  mengukur  seberapa  besar  uang  kas  atau  setara  yang tersedia  untuk  membayar  utang  jangka  pendek.  Rasio  ini  menggambarkan  kemampuan perusahaan yang sesungguhnya dalam melunasi kewajiban lancarnya yang akan segera jatuh tempo dengan menggunakan uang kas atau setara kas yang ada (Kasmir, 2013:183).
Ukuran Perusahaan ( Size )
Menurut  Machfoedz  (1999)  pada  dasarnya  ukuran  perusahaan  hanya  terbagi  dalam  3 kategori,  yaitu  :  perusahaan  besar  ( large  firm ),  perusahaan  sedang  ( medium  firm ),  dan
perusahaan kecil ( small firm ). Skala ukuran perusahaan dapat diklasifikasikan besar kecilnya perusahaan dengan berbagai cara, salah satunya adalah total aktiva. Total aktiva adalah salah satu  penentu  ukuran  perusahaan.  Total  aktiva  adalah  harta  yang  dimiliki  perusahaan  yang berperan penting dalam operasional sesuai dengan kelompok dari aktiva tersebut.
Menurut  Yosephine  &  Tjun  (2016)  perusahaan  dengan  ukuran  besar  memilki  akses  yang lebih  besar  untuk  mendapatkan  sumber  pendanaa  dari  berbagai  sumber,  sehingga  untuk memperoleh pinjaman dari kreditpun akan lebih besar untuk memenangkan persaingan atau bertahan dalam industri. Pada sisi lain, perusahaan dengan skala kecil lebih cepat bereaksi terhadap  perubahan  yang  mendadak.  Oleh  karena  itu,  memungkinkan  perusahaan  besar tingkat leveragenya akan lebih besar dari perusahaan berukuran kecil.

## Pengembangan Hipotesis

## Pengaruh Profitabilitas terhadap kebijakan dividen
Profitabilitas adalah kelebihan penghasilan diatas biaya selama satu periode akuntansi (Harahap, 2011:226). Laba yang diperoleh perusahaan inilah yang akan menjadi dasar dalam membuat kebijakan untuk menentukan jumlah pembayaran dividen kepada pemegang saham dan  jumlah  laba  yang  akan  diinvestasikan  kembali  pada  perusahaan  sebagai  laba  ditahan. Hal  ini  berarti  profitabilitas  pasti  dibutuhkan  oleh  perusahaan  apabila  perusahaan  akan melakukan  pembayaran  dividen.  Oleh  karena  itu,  dividen  akan  dibagikan  a  pabila perusahaan  memperoleh  keuntungan.  Keuntungan  yang  layak  dan  akan  dibagikan  kepada pemegang  saham  adalah  keuntungan  setelah  perusahaan  memenuhi  kewajiban-kewajiban tetapnya  yaitu  bunga  dan  pajak.  Perusahaan  yang  semakin  besar  ROE  perusahaan  maka semakin  bagus  karena  perusahaan  secara efektif  menggunakan  ekuitas  untuk  menghasilkan laba  dan  sebaliknya  (Sudarsi,  2002).  Hal  ini  sesuai  dengan Signaling  Hypothesis  Theory yang  menyatakan  bahwa  investor  menganggap  perubahan  dividen  ditangkap  sebagai  sinyal mengenai penghasilan yang baik dimasa mendatang  (Pratiwi, 2016). Tetapi berbeda dengan hasil penelitian Islam dkk. (2012) menyatakan bahwa laba perusahaan yang tinggi digunakan untuk  berinvestasi  sehinggaa  dividen  yang  dibayarkan  kecil.  Dalam  penelitian  ini  rasio profitabilitas  diwakili  oleh  ROE  ( Return  On  Equity) karena  rasio  ini  digunakan  untuk mengukur seberapa besar laba bersih yang akan dihasilkan dari setiap laba yang tertanam dalam total ekuitas (Hery, 2015).
Penelitian Yosephine & Tjun (2016), Silaban & Purnawati (2016), serta Rurniawan et al.  (2014)  membuktikan  bahwa  Profitabilitas  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap

## Fokus Ekonomi
Kebijakan  Dividen.  Berdasarkan  uraian  tersebut,  maka  hipotesis  yang  dapat  dirumuskan adalah:
H 1 : Profitabilitas berpengaruh positif terhadap kebijakan dividen

## Pengaruh Likuiditas terhadap kebijakan dividen
Likuiditas  merupakan  kemampuan  perusahaan  dalam  memenuhi  kewajiban  jangka pendeknya  yang  segera  jatuh  tempo.  Untuk  dapat  memenuhi  kewajiban  jangka  pendeknya yang  akan  segera  jatuh  tempo,  perusahaan  harus  memiliki  tingkat  ketersediaan  jumlah  kas yang baik atau aset lancar lainnya yang juga dapat dengan segera dikonversikan atau diubah menjadi kas  (Hery, 2015).  Dalam hal  ini rasio likuiditas diproksikan pada rasio kas ( cash ratio ).  Menurut  Moeljadi  (2006:68)  semakin  besar cash  ratio perusahaan,  maka kemungkinan  pembagian  dividen  juga  semakin  besar.  Menurut  teori bird  in  the  hand ( Relevan Theory ) , kebijakan dividen akan berpengaruh terhadap harga saham. Apabila harga saham  naik,  maka  investor  akan  meningkat  dan  laba  akan  naik.  Kenaikan  laba  ini  akan menyebabkan  peningkatan  uang  kas  yang  dimiliki  perusahaan  sehingga cash  ratio akan meningkat.  Semakin  besar cash  ratio maka  perusahaan  akan  membayarkan  dividen  yang lebih  besar  pula.  Perusahaan  yang  menunjukkan  kendala  pembayaran  (kekurangan likuiditas)  mengarahkan  manajemen  untuk  membatasi  pertumbuhan  dividen.  Dengan  kata lain,  meningkatnya  posisi cash  ratio juga  akan  meningkatkan  pembayaran  dividen (Chasanah,  2008).  Sehingga  hubungan  antara cash  ratio dan  kebijakan  dividen  adalah positif.  Namun,  teori  likuiditas  menurut  (Taswan,  2010)  likuiditas  akan  berkurang  untuk mencukupi  kebutuhan  kewajiban  jangka  pendek.  Mengingat  dividen  merupakan  kewajiban jangka pendek. Maka, semakin banyak dividen dibagi maka likuiditas akan turun karena kas akan  berkurang.  Sehingga  laba  yang  diperoleh  bisa  diinvestasikan  pada  aktiva  tetap  dan lancar yang cenderung permanen.
Pada  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Khoirunisa  dkk.  (2017)  dan  Winarko  (2017) membuktikan  bahwa  Likuiditas  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  Kebijakan Dividen. Berdasarkan uraian tersebut , maka hipotesis yang dirumuskan adalah:
H 2 : Likuiditas berpengaruh positif terhadap kebijakan dividen

## Pengaruh Ukuran Perusahaan terhadap kebijakan dividen
Menurut  Machfoedz  (1999)  pada  dasarnya  ukuran  perusahaan  hanya  terbagi  dalam  3 kategori,  yaitu  :  perusahaan  besar  ( large  firm ),  perusahaan  sedang  ( medium  firm ),  dan perusahaan  kecil  ( small  firm ).  Perusahaan  yang  sudah  mapan  memiliki  akses  yang  mudah
menuju  pasar  modal  untuk  meningkatkan  dana  dengan  biaya  yang  lebih  kecil.  Sedangkan perusahaan  yang  sedang  berkembang  akan  mengalami  kesulitan  untuk  menuju  akses  pasar modal.  Selain  itu  perusahaan  besar  sangat  mungkin  mampu  membayar  dividen  yang  lebih besar  ke  pemegang  saham. Total  Asset adalah  salah  satu  indikator  penentu  ukuran perusahaan  yang  merupakan  keseluruhan  aset  perusahaan  yang  berperan  penting  dalam operasional sesuai dengan kelompok aktiva tersebut.
Menurut Signaling  Theory, perusahaan  besar  memiliki  kemudahan  berhubungan dengan pasar modal maka fleksibilias lebih besar dan kemampuan untuk mendapatkan dana dalam jangka pendek, perusahaan besar dapat mengusahakan pembayaran dividen yang lebih besar  dibandingkan  dengan  perusahaan  kecil.  Aliran  kas  dalam  jumlah  besar  yang  masuk dari pasar modal memungkinkan perusahaan dapat membagikan dividen dalam jumlah besar Machfoedz (1999).
Pada penelitian yang dilakukan oleh Deni dkk. (2016), Nurhayati (2013), dan Andriani &  Amanah  (2017)  membuktikan  bahwa  Ukuran  Perusahaan  berpengaruh  positif  dan signifikan  terhadap  Kebijakan  Dividen.  Berdasarkan  uraian  tersebut,  maka  hipotesis  yang dirumuskan adalah:
H 3 : Ukuran Perusahaan berpengaruh positif terhadap kebijakan dividen

## Metode Penelitian

## Populasi dan sampel
Populasi  dalam  penelitian  ini  adalah  perusahaan  perbankan  yang  terdaftar  di  BEI periode  2014  –  2018.  Pemilihan  sample  menggunakan  metode purposive  sampling. Purposive  sampling dengan  kriteria:  (1)  Perusahaan  perbankan      yang    terdaftar  di  Bursa Efek  Indonesia.  (2)  Perusahaan  perbankan  yang  menyajikan  laporan  keuangan  secara lengkap.  (3) Perusahaan yang menyediakan data sesuai dengan variabel penelitian

## Definisi Operasionaldan Pengukuran Variabel
Kebijakan Dividen ( Dividen Payout Ratio )
Kebijakan dividen menentukan penempatan laba, yaitu antara membayar pemegang saham atau menginvestasikan kembali dalam perusahaan.  Laba ditahan ( retained earnings) merupakan  salah  satu  sumber  dana  yang  paling  penting  untuk  membiayai  pertumbuhan perusahaan,  tetapi  dividen  merupakan  arus  kas  yang  disisihkan  untuk  pemegang  saham (Weston & Copeland, 1992). Variabel ini diukur dengan satuan persen (%) yang dirumuskan sebagai berikut:

## Fokus Ekonomi
Profitabilitas ( Return On Equity )
Dalam penelitian ini rasio profitabilitas diwakili oleh ROE ( Return On Equity) karena rasio  ini  digunakan  untuk  mengukur  seberapa  besar  laba  bersih  yang  akan  dihasilkan  dari setiap laba yang tertanam dalam total ekuitas (Hery, 2015).
Likuiditas ( Cash Ratio )
Rasio ini adalah rasio yang digunakan untuk mengukur seberapa besar uang kas atau setara  kas  yang  tersedia  untuk  membayar  utang  jangka  pendek.  Rasio  ini  menggambarkan kemampuan perusahaan yang sesungguhnya dalam melunasi kewajiban lancarnya yang akan segera  jatuh  tempo  dengan  menggunakan  uang  kas  atau  setara  kas  yang  ada  (Brigham  & Houston, 2006). Rumus Cash Ratio adalah:

## Ukuran Perusahaan
Menurut  Machfoedz  (1999)  pada  dasarnya  ukuran  perusahaan  hanya  terbagi  dalam  3 kategori,  yaitu  :  perusahaan  besar  ( large  firm ),  perusahaan  sedang  ( medium  firm ),  dan perusahaan kecil ( small firm ). Skala ukuran perusahaan dapat diklasifikasikan besar kecilnya perusahaan dengan berbagai cara, salah satunya adalah total aktiva. Total aktiva adalah salah satu  penentu  ukuran  perusahaan.  Total  aktiva  adalah  harta  yang  dimiliki  perusahaan  yang berperan penting dalam operasional sesuai dengan kelompok dari aktiva tersebut. Rasio ini dihitung dengan rumus:

## Hasil dan Pembahasan

## Hasil Uji Normalitas
Pada  penelitian  ini  uji  normalitas  dilakukan  dengan  analisis  statistik  skweness  dan kurtosis  sebagai  berikut.  Berdasarkan  hasil  output  uji  normalitas  diatas  di  peroleh perhitungan skewness dan kurtosis sebagai berikut:
x 100%
Return On Equity =
x 100%
Andi Kartika
ZSkewness = = = = − 0.373 ZKurtosis = = = = − 1.387
Hasil  perhitungan  tersebut  menunjukkan  bahwa  residual  (error)  berdistribusi  normal, karena rasio skewness kurang dari 2 (< 2,00) dan rasio kurtosis kurang dari 3 (<3) [8].

## Hasil Uji Asumsi Klasik
Hasil  uji  asumsi  klasik  yang  meliputi  uji  multikolinearitas,  heteroskedastisitas,  dan autokorelasi ditunjukkan pada tabel 2 berikut:
Tabel 2. Hasil Uji Asumsi Klasik
VARIABEL HASIL ROE Tolerance 0,975 VIF 1,025 Sig. Heterokedastisitas 0,217 CR Tolerance 0,965 VIF 1,037 Sig. Heterokedastisitas 0,160 SIZE Tolerance 0,957 VIF 1,045 Sig. Heterokedatisitas 0,982 Durbin-watson 2,014
Hasil  pengujian  asumsi  klasik  telah  memenuhi  asumsi  klasik,  untuk  hasil  uji multikolinearitas nilai VIF nya < 10; untuk heteroskedastisitas seluruh variable independen tidak  signifikan terhadap  residual  (>  0,05);  dan  untuk  uji  autokorelasi  menghasilkan  angka Durbin-Watson 2,014 berada pada area no-autocorrelation [8].

## Hasil Uji Model dan Uji Hipotesis
Hasil uji model dan uji hipotesis disajikan pada tabel 3 berikut.
Tabel 3. Hasil Uji Model dan Uji Hipotesis
VARIABEL HASIL ROE Nilai t_hitung Koefisien 3,002 0,026 Signifikansi 0,004 CR Nilai t_hitung 0,751
Koefisien 0,175 Signifikansi 0,455 SIZE Nilai t_hitung Koefisien 8,203 1,147 Signifikansi 0,000 F hitung 25,470 Signifikansi 0,000 Adj R square 0,482
Hasil  uji  model  menunjukkan  bahwa  model  yang  digunakan  dalam  penelitian dinyatakan memenuhi goodness of fit model nilai F hitung sebesar 25,470 signifikan 0,000. Kemampuan  menjelaskan  variable  independen  terhadap  variable  dependen  sebesar  48,2% (0,482).
Hasil  pengujian  pada  hipotesis  pertama  yang  menyatakan  profitabilitas  berpengaruh positi  terhadap  kebijakan  dividen  diterima,  ini  dapat  dilihat  bahwa  nilai  beta  profitabilitas sebesar  0,026  dengan  nilai  signifikansi  sebesar  0,004  <  0,05.  Ini  berarti  secara  statistic variabel  profitabilitas  berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  kebijakan  dividen.  Pada hipotesis  kedua  yang  menyatakan  likuiditas  perpengaruh  positif  tehadap  keijakan  dividen, ditolak.  Berdasarkan  uji  t  dilihat  bahwa  nilai  beta  likuiditas  sebesar  0,175  dengan  nilai signifikansi  sebesar  0,445  >  0,05.  Ini  berarti  bahwa  likuiditas  tidak  berpengaruh  terhadap kebijakan dividen. Hipotesis ketiga yang menyatakan bahwa ukuran perusahaan berpengaruh positif terhadap kebijakan dividen diterima. Berdasarkan uji t dapat dilihat bahwa  nilai beta ukuran  perusahaan  sebesar  1,147  dengan  nilai  signifikansi  0,00  <  0,05.  Ini  berarti  ukuran perusahaan berpengaruh positif terhadap kebijakan dividen.

## Pembahasan
Berdasarkan  pengujian  hipotesis  pertama  membuktikan  bahwa  profitabilitas berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  kebijakan  dividen.  Hal  ini  dikarenakan perusahaan  perbankan  di  Indonesia  di  dominasi  oleh  perusahaan  perbankan  yang  sudah mapan  dan  mempunyai  kinerja  yang  sudah  bagus  sehingga  memiliki  kemampuan menghasilkan laba yang tinggi dan dapat memberikan sinyal positif bahwa perusahaan akan membagikan  dividen  yang  lebih  besar  pula  kepada  para  pemegang  saham.  Hasil  penelitian ini  sesuai  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Junaidi  &  Afif  (2013)  dan  Silaban  & Purnawati (2016).
Pada pengujian hipotesis kedua tentang pengaruh likuiditas terhadap kebijakan dividen yang  membuktikan  bahwa  likuiditas  ( cash  ratio )  berpengaruh  positif  tidak  signifikan
terhadap  kebijakan  dividen  ( dividend  payout  ratio ).  Hal  tersebut  bisa  disebabkan  karena adanya pertimbangan lain dalam pembagian dividen, perusahaan perbankan Indonesia lebih suka  membagikan  dividen  dengan  dividen  non  cash  (dividen  property,  dividen  saham,  dan dividen  aset).  Karena  jika  dibagi  dengan  dividen  kas,  likuiditas  akan  berkurang  untuk mencukupi  kebutuhan  kewajiban  jangka  pendek.  Mengingat  dividen  merupakan  kewajiban jangka  pendek.  Maka,  semakin  banyak  dividen  dibagi  dengan  dividen  kas  maka  likuiditas akan  turun  karena  kas  akan  berkurang.  Sehingga  laba  yang  diperoleh  bisa  diinvestasikan pada  aktiva  tetap  dan  lancar  yang  cenderung  permanen  (Taswan,  2010).  Jika  dilihat  dari sudut  pandang  investor,  investor  lebih  menyukai  capital  gain  dibanding  dividen  untuk menghindari pajak. Hasil penelitian ini sesuai dengan penelitian yang dilakukan Khoirunisa et al. (2017).
Pada  pengujian  hipotesis  ketiga  tentang  pengaruh  ukuran  perusahaan  ( size )  terhadap kebijakan  dividen  ( dividend  payout  ratio )  membuktikan  bahwa  ukuran  perusahaan berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  kebijakan  dividen.  Hal  ini  disebabkan  Perusahaan yang  mempunyai  total  aktiva  lebih  besar  menunjukkan  bahwa  perusahaan  tersebut  telah mencapai  tahap  dewasa,  dimana  dalam  tahap  ini  arus  kas  perusahaan  sudah  positif  dan dianggap  memiliki  prospek  baik  dalam  jangka  yang  relative  lama,  selain  itu  juga mencerminkan  bahwa  perusahaan  relative  lebih  stabil  dan  lebih  mampu menghasilkan  laba dibandingkan perusahaan yang lebih kecil. Hasil penelitian ini sesuai dengan penelitian yang dilakukan oleh Deni dkk. (2016), Nurhayati (2013), dan Andriani & Amanah (2017).

## Simpulan
Berdasarkan  hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa  variabel  Profitabilitas  ( ROE )  dan Ukuran  Perusahaan  ( Size )  secara  parsial  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap kebijakan  dividen.  Sedangkan  untuk  variabel  Likuiditas  ( Cash  Ratio )  tidak  berpengaruh terhadap kebijakan dividen.
Perusahaan  yang  semakin  besar  ukuran  perusahaan  dan  ROE  perusahaan  maka semakin  bagus  karena  perusahaan  secara efektif  menggunakan  ekuitas  untuk  menghasilkan laba  dan  sebaliknya  (Sudarsi,  2002).  Hal  ini  sesuai  dengan Signaling  Hypothesis  Theory yang  menyatakan  bahwa  investor  menganggap  perubahan  dividen  ditangkap  sebagai  sinyal mengenai penghasilan yang baik dimasa mendatang (Pratiwi, 2016).

## Saran
Penelitian  lebih  lanjut  dilakukan  menggunakan  sampel  yang  lebih  luas  berbagai industri  sehingga  dapat  digeneralisasi  dan  dengan  memperpanjang  waktu  penelitian.  Perlu
mengembangkan  proksi  lain  dalam  menganalisis  data  bisa  menggunakan  analisis logic regresion ,  data  profitabilitas  ( ROE )  yang  digunakan  hanya  data  positif,  dan  menggunakan kebijakan dividen ( DPR) variabel dummy untuk mendapatkan hasil yang lebih logis.

## Daftar Pustaka
Andriani,  &  Amanah,  L.  (2017).  Faktor-Faktor  Yang  Mempengaruhi  Kebijakan  Dividen pada  Perusahaan  Consumer  Goods  di  BEI. Jurnal  Ilmu  Dan  Riset  Akuntansi , 6 (7), 2460–2585.
Baker,  M.  P.,  &  Wurgler,  J.  (2004).  A  Catering  Theory  of  Dividends. The  Journal  of Finance , 59 (3).
Bhattacarya.  (1979).  Imperfect  Information,  Dividend  Policy  and  The  Bird  in  the  Hand Fallacy. Bell Journal of Economics , 10 , 259–270.
Brigham,  E.  F.,  &  Houston,  J.  F.  (2006). Dasar-Dasar  Manajemen  Keuangan (10th  ed.). Jakarta: Salemba Empat.
Chasanah, A. N. (2008). Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Dividend Payout Ratio (DPR) Pada  Perusahaan  Yang  Listed  di  Bursa  Efek  Indonesia  (Perbandingan  Pada Perusahaan  Yang  Sebagian  Sahamnya  Dimiliki  Oleh  Manajemen  dan  Yang Tidak Dimiliki Oleh Manajemen).
Deni,  F.  F.  (2016).  Analisis  Variabel-Variabel  Yang  Mempengaruhi  Kebijakan  Dividen (Studi  pada  Perusahaan  Manufaktur  Yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia). Jurnal Aplikasi Manajemen (JAM) , 14 (2).
Gordon,  Myron,  &  Lintner,  J.  (1956).  Distribution  of  Income  of  Corporations  Among Dividend, Retained Earning and Taxes. The American Economic Review .
Harahap, S. S. (2011). Teori Akuntansi Revisi 2011 . Jakarta: Jakarta Press.
Hery.  (2015). Analisis  Laporan  Keuangan .  Yogyakarta:  Center  For  Academic  Publishing Services.
Islam,  T.,  Aamir,  M.,  Ahmad,  A.,  &  Saeed,  M.  (2012).  Determinants  and  Motivators  of Dividend  Policy:  A  Study  of  Cement  Industry  of  Pakistan. Mediterranean Journal of Social Sciences , 3 (2), 103–108.
Junaidi, & Afif, A. (2013). Analisis Pengaruh Cash Flow, Struktur Kepemilikan, Kebijakan Dividen,  Struktur  Aktiva  dan  Profitabilitas  Terhadap  Kebijakan  Hutang Perusahaan  (Studi Empiris  Pada  Perusahaan  Manufaktur  yang  Terdaftar  di  BEI Periode 2008-2011).
Kasmir. (2013). Analisis Laporan Keuangan . Jakarta: PT Raja Grafindo Persada.
Khoirunisa,  K.,  Hapsari,  D.  W.,  &  Aminah,  W.  (2017).  Kualitas  Audit,  Corporate  Social Responsibility,  dan  Ukuran  Perusahaan  Terhadap  Tax  Avoidance. Jurnal  Riset Akuntansi Kontemporer , 9 (1).
Machfoedz, M. (1999). Pengaruh Krisis Moneter Pada Efisiensi Perusahaan Publik di Bursa Efek Jakarta. Jurnal Ekonomi Dan Bisnis Indonesia , 14 (1).
Mardaleni.  (2014).  Analisis  Pengaruh  Return  On  Equity,  Debt  Equity  Ratio  dan  Current Ratio Terhadap Dividen Payout Ratio pada Perusahaan Property dan Real Estate yang Terdaftar di Bursa Efek  Indonesia  Periode 2010-2012. E-Jurnal Apresiasi Ekonomi , 2 (2), 2337–3997.
Miller,  M.  H.,  &  Modiglani,  F.  (1961).  Dividend  Policy,  Growth,  and  the  Valuation  of Shares. The Journal of Business , 34 (4).
Moeljadi. (2006). Manajemen Keuangan Pendekatan Kuantitatif dan Kualitatif (Jilid Pert). Penerbit Bayu Media Publishing.
Nurhayati,  M.  (2013).  Profitabilitas,  Likuiditas  dan  Ukuran  Perusahaan  Pengaruhnya Terhadap  Kebijakan  Dividen  dan  Nilai  Perusahaan  Sektor  Non  Jasa. Jurnal Keuangan  &  Bisnis  Program  Studi  Magister  Manajemen  Sekolah  Tinggi  Ilmu Ekonomi Harapan , 5 (2), 144–153.
Pratiwi,  R.  D.  (2016).  Pengaruh  Return  On  Equity  dan  Debt  to  Equity  Ratio  Terhadap Kebijakan  Dividen  Yang  dimoderasi  oleh  Umur  Perusahaan  (Studi  pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar di BEI tahun 2014).
Rurniawan,  R.,  Murni,  S.,  &  Rate,  P.  Van.  (2014).  Pengaruh  Likuiditas  dan  Profotabiitas Terhadap  Dividend  Payout  Ratio  pada  Sub  Sektor  Perbankan  yang  Terdaftar  di Bursa Efek Indonesia. Jurnal EMBA , 2 (3).
Silaban,  D.  P.,  &  Purnawati,  N.  K.  (2016).  Pengaruh  Profitabilitas,  Struktur  Kepemilikan, Pertumbuhan  Perusahaan  dan  Efektivitas  Usaha  Terhadap  Kebijakan  Dividen pada  Perusahaan  Manufaktur. E-Jurnal Manajemen  Universitas  Udayana , 5 (2), 1251–1281.
Sudarsi, S. (2002). Analisis Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Dividend Payout Ratio pada Industri Perbankan yang  Listed di Bursa Efek Jakarta (BEJ). Jurnal Bisnis Dan Ekonomi , 9 (1), 76–88.
Sudiyatno, B. (1997). Manajemen Keuangan 1 . Semarang: Unisbank.
Taswan.  (2010). Manajemen  Perbankan  Konsep,  Teknis  &  Aplikasi .  Yogyakarta:  STIM YKPN.

## Fokus Ekonomi
Weston, J. F., & Copeland, T. E. (1992). Manajemen Keuangan .
Winarko, S.  P. (2017). Pengaruh Cash Ratio, Debt to Equity Ratio, Return On  Assets, dan Tax  Rate  Terhadap  Dividend  Payout  Ratio  pada  Perusahaan  Manufaktur  Yang Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia. Jurnal  Akuntansi  &  Ekonomi  FE  UN  PGRI Kediri , 2 (1).
Yosephine,  F., & Tjun,  L. T. (2016). Pengaruh Cash Ratio, Return On Equity, dan Ukuran Perusahaan Terhadap Kebijakan Dividen: Studi Empiris Perusahaan yang Listing di Bursa Efek Indonesia Periode 2013-2015. Jurnal Akuntansi , 8 (2), 237–269.