Owner: Riset & Jurnal Akuntansi e –ISSN  : 2548-9224 | p–ISSN  : 2548-7507 Volume 6 Nomor 3, Juli 2022 DOI : https://doi.org/10.33395/owner.v6i3.874
This  is  an  Creative  Commons  License  This  work  is  licensed  under  a Creative Commons Attribution-NonCommercial 4.0 International License.

## Kinerja Keuangan Perusahaan Farmasi BUMN dan Non-BUMN Sebelum dan Selama Pandemi
Michelia Yemima Hardwi Atmaja, Arthik Davianti 1*
1,2 Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Kristen Satya Wacana
arthik.davianti@uksw.edu *Penulis Korespondensi Diajukan : 6 Mei 2022 Disetujui : 7 Juni 2022 Dipublikasi
: 1 Juli 2022

## ABSTRACT
S ince  the  emergence  of  COVID-19  globally,  the  economy  in  various  countries,  including Indonesia, has experienced a setback due to activity restrictions. Activity restrictions also have an impact on multiple sectors of the company. Several corporate sectors in Indonesia were disrupted by their operational activities, which caused a decrease in revenue. However, there are industrial sectors  that  have  benefited  from  the  COVID-19  pandemic.  One  of  them  is  the  pharmaceutical industry.  This  study  aims  to  determine  the  financial  performance  of  state-owned  and  non-state- owned  pharmaceutical  companies  before  and  during  the  pandemic.  This  research  is  descriptive quantitative research with the data source used in the form of secondary data. The data analysis technique  uses  profitability  ratio  analysis,  namely  net  profit  margin  and  return  on  equity, liquidity  ratios,  namely  current  ratio  and  quick  ratio,  activity  ratio,  namely  total  asset  turnover and inventory turnover, and solvency ratios, namely debt to equity ratio and debt to asset ratio. The results show that non-state-owned companies have better financial performance than state- owned  companies.  It  can  be  seen  that  the  Sido  Muncul  company  has  the  best  liquidity  and solvency  performance  among  other  companies.  Merck  Indonesia  has  the  best  profitability performance, while Pyridam Farma has the best activity performance. In contrast, Indofarma has the worst profitability, liquidity, and solvency performance, among others, even though in terms of activity performance, Indofarma is the most efficient company in selling its products.
Keywords : Financial Performance; Financial Ratios; Pharmaceutical Industry

## PENDAHULUAN
Sejak kemunculan kasus COVID-19 pertama di Indonesia, pemerintah Indonesia juga turut berupaya  dalam  meminimalisasi  penyebaran  dari  pandemi  COVID–19.  Salah  satunya  dengan Pembatasan  Sosial  Berskala  Besar  (PSBB).  Pemberlakuan  PSBB  di  masyarakat  dan  adanya kontraksi  perekonomian  global  yang  terus  berlanjut  mengakibatkan  penurunan  perekonomian Indonesia  (Ulya  &  Setiawan,  2020).  Hal  ini  dibuktikan  dengan  terjadinya  defisit  pada  APBN negara  tahun  2020.  Pendapatan  negara  Indonesia  telah  mengalami  penurunan  sebesar  Rp.  327 triliun,  sedangkan  belanja  negara  mengalami  kenaikan  drastis  sebagai  akibat  dari  kebijakan pemerintah  untuk  menangani  COVID–19  (Afif  &  Hudi,  2021).  Berbagai  sektor  perekonomian juga  terkena  imbas  dari  COVID–19.  Hasil  survei  Kementerian  Ketenagakerjaan  menunjukkan bahwa  sekitar  88  persen  perusahaan  telah  mengalami  kerugian  karena  penjualan  yang  menurun sebagai  imbas  dari  adanya  COVID-19  (Biro  Humas  Kemnaker,  2020).  Beberapa  sektor perusahaan  yang  mengalami  gangguan  pada  aktivitas  operasionalnya  adalah  perusahaan manufaktur,  perdagangan,  transportasi,  dan  akomodasi  (Saubani,  2020).  Akan  tetapi,  terdapat beberapa sektor industri yang juga diuntungkan selama adanya COVID-19. Salah satunya adalah industri farmasi.
Owner: Riset & Jurnal Akuntansi e –ISSN  : 2548-9224 | p–ISSN  : 2548-7507 Volume 6 Nomor 3, Juli 2022 DOI : https://doi.org/10.33395/owner.v6i3.874
This  is  an  Creative  Commons  License  This  work  is  licensed  under  a Creative Commons Attribution-NonCommercial 4.0 International License.
Sejak  COVID–19  melanda,  kebutuhan  akan  obat–obatan,  vitamin,  suplemen,  dan  alat kesehatan  menjadi  meningkat.  Akibatnya,  industri  farmasi  saling  bersaing  untuk  memproduksi obat–obatan terkait penanganan COVID–19. Vaksin COVID–19 juga menjadi urgensi bagi setiap orang  untuk  menghentikan  pandemi  ini  (Division  of  Viral  Diseases,  2021).  Produsen  yang terbatas,  membuat  pemerintah  terus  berjuang  untuk  memperoleh  vaksin  bagi  masyarakat Indonesia.  Di  Indonesia,  peraturan  mengenai  Pengadaan  Vaksin  dan  Pelaksanaan  Vaksin  telah diatur  dalam  Peraturan  Presiden  Nomor  99  Tahun  2020.  Berdasarkan  peraturan  tersebut,  hanya perusahaan  farmasi  BUMN  yang  diberikan  izin  untuk  memproduksi,  mengimpor,  serta mendistribusikan  vaksin  COVID–19  (Sugianto,  2020).  Dengan  demikian,  perusahaan  BUMN semakin  menarik minat para investor karena adanya kebijakan ini (Fitra, 2020). Industri farmasi memiliki  peran  penting  dalam  mengatasi  pandemi  COVID–19.  Para  investor  percaya  bahwa perusahaan  kesehatan dan  farmasi  akan  menjadi  industri  yang  paling  diuntungkan  dari  pandemi COVID–19  (Mittal  &  Sharma,  2021).  Di  indonesia,  diperkirakan  investor  yang  menanamkan investasi  di  perusahaan  farmasi  selama  pandemi  COVID-19  semakin  meningkat  seiring  dengan meningkatnya kesadaran masyarakat akan pentingnya kesehatan.
Sebelum investor melakukan investasi, mereka perlu membaca laporan keuangan perusahaan untuk  menentukan  perusahaan  yang  memiliki  prospek  baik  untuk  didanai.  Laporan  keuangan menyajikan  informasi  mengenai  kinerja  keuangan  suatu  perusahaan.  Kinerja  keuangan  suatu perusahaan  dapat  menjadi  tolak  ukur  keberhasilan  suatu  perusahaan  dalam  menghasilkan  laba. Salah  satu  alat  yang  digunakan  untuk  menilai  kinerja  keuangan  adalah  dengan  menggunakan rasio  keuangan.  Menurut  Rashid  (2021)  analisis  rasio  keuangan  sebagai  indikator  untuk mengukur kinerja perusahaan yang dapat memberikan informasi penting mengenai keuangan bagi para  pengguna.  Bahkan,  perusahaan  biasanya  akan  menggunakan  analisis  rasio  keuangan  untuk membandingkan kinerja perusahaan mereka dengan kompetitornya (Daryanto & Daryanto, 2019). Oleh  karena  itu,  analisis  rasio  keuangan  akan  membantu  investor  dalam  melihat  potensi perkembangan perusahaan di masa depan.
Penelitian  yang  berkaitan  dengan  mengukur  kinerja  keuangan  perusahaan  melalui  rasio keuangan  telah  banyak  dilakukan  di  berbagai  sektor  industri.  Seperti  Kafi  (2018)  yang menggunakan  tujuh  rasio  keuangan  untuk  mengukur  kinerja  keuangan  PT.  Unilever  Indonesia periode  2013–2015.  Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa  perusahaan  di  periode  tersebut  masih mampu  dalam  mengatasi  hutang  lancarnya.  Namun,  jika  dilihat  dari  kemampuan  perusahaan untuk  menutupi  hutang–hutangnya  dan  memperoleh  laba  masih  tidak  stabil.  Penelitian  yang dilakukan oleh Marginingsih (2017)  terhadap industri telekomunikasi yang terdaftar di BEI tahun 2011-2015  menunjukkan bahwa PT. Telekomunikasi Indonesia, Tbk, PT. Indosat, Tbk, dan PT. XL Axiata, Tbk, dan PT. Smartfren Telecom memiliki kinerja keuangan yang berbeda dari tahun ke tahun jika dilihat dari current ratio , return on equity , dan debt to equity ratio . Selain itu, terdapat beberapa penelitian yang dilakukan untuk menilai kinerja keuangan pada industri farmasi. Kumar Panigrahi (2019) melakukan penelitian terhadap industri farmasi di India. Penelitian tersebut mencoba untuk mengkaji profitabilitas dengan menggunakan rasio gross profit margin, net profit margin, operating profit margin, return on equity, earning per share . Ahamed (2020)  melakukan  penelitian  mengenai  kinerja  keuangan  perusahaan  farmasi Square Pharmaceuticals  Limited (SQPL)  dan Beximco  Pharmaceuticals  Limited (BXPL)  sebagai perusahaan  terbesar  di  Bangladesh  dengan  menggunakan  analisis DuPont .  Di  Indonesia, Daryanto  &  Daryanto  (2019)  juga  melakukan  penelitian  mengenai  kondisi  kesehatan  keuangan perusahaan  farmasi  Bio  Farma,  Darya  Varia  Laboratoria,  Kalbe  Farma,  dan  Kimia  Farma. Menurutnya,  selama  2010–2017,  keempat  perusahaan  tersebut  memiliki  kinerja  keuangan  yang stabil jika dilihat dari kinerja profitabilitas, likuiditas, dan solvabilitas.
Berdasarkan  Penelitian sebelumnya,  dapat  disimpulkan  bahwa  kinerja  keuangan  antar perusahaan  berbeda  tergantung  dengan  kemampuan  dari  masing-masing  perusahaan  dalam mengelola  keuangannya.  Selain  itu,  penelitian  mengenai  kinerja  keuangan  industri  farmasi BUMN dan non-BUMN di Indonesia selama pandemi masih sedikit. Penelitian ini akan mengkaji bagaimana  kinerja  keuangan  industri  farmasi  BUMN  dan  Non  BUMN  yang  terdaftar  di  BEI
Owner: Riset & Jurnal Akuntansi e –ISSN  : 2548-9224 | p–ISSN  : 2548-7507 Volume 6 Nomor 3, Juli 2022 DOI : https://doi.org/10.33395/owner.v6i3.874
sebelum  dan  selama  masa  pandemi  COVID-19.  Pemilihan  industri  farmasi  sebagai  objek penelitian  dikarenakan  industri  tersebut  merupakan  industri  yang  paling  diuntungkan  di  masa pandemi.  Tujuan  dari  penelitian  ini  untuk  mendapatkan  bukti  empiris  terkait  gambaran  kinerja keuangan  kedua  perusahaan  tersebut  di  masa  sebelum  dan  selama  pandemi  COVID-19 berlangsung.  Penelitian  ini  diharapkan  membantu  para  investor  untuk  dapat  memberikan gambaran prospek perusahaan kedepannya sehingga dapat menentukan perusahaan yang mampu memberikan  hasil  pengembalian  sesuai  harapan  dari  investasi  yang  ditanamkan. Penelitian  ini juga  diharapkan  dapat  menambah  bukti  empiris  bagi  penelitian  terkait  dengan  kinerja  keuangan perusahaan farmasi BUMN dan non-BUMN.

## STUDI LITERATUR Laporan Keuangan
Laporan  keuangan  didefinisikan  oleh  Robinson  (2020)  sebagai  hasil  dari  proses  akuntansi yang dicatat oleh aktivitas ekonomi perusahaan berdasarkan pada standar akuntansi yang berlaku. Pendapat  yang  sama,  menurut  Weygandt  et  al.  (2018)  laporan  keuangan  diartikan  sebagai  hasil akhir  dari  proses  akuntansi  yang  memberikan  informasi  bermanfaat  bagi  para  pengguna  untuk pengambilan  keputusan.  Laporan  ini  berisi  ringkasan  mengenai  informasi  akuntansi,  terutama bagi para pengguna eksternal seperti investor, kreditor, analis, dan sebagainya. Laporan keuangan suatu  perusahaan  akan  menjadi  titik  awal  untuk  setiap  penilaian  kinerja  keuangan.  Hal  ini disebabkan  karena  laporan  keuangan  memberikan  informasi  mengenai  perhitungan  rasio-rasio keuangan  yang  akan  memberikan  gambaran  atas  kinerja  keuangan  perusahaan  dalam  periode tertentu (Kimmel et al., 2018)

## Kinerja Keuangan
Kinerja  keuangan  perusahaan  memiliki  peran  penting  dalam  mencapai  tujuan  perusahaan untuk  memaksimalkan  laba.  Penilaian  kinerja  keuangan  dilakukan  untuk  memastikan kesejahteraan  dan  umur  panjang  keuangan  suatu  perusahaan  (Rosa,  2021).  Menurut  Devi  et  al. (2020) kinerja keuangan sebagai bentuk pencapaian perusahaan dalam setiap aspek keuangannya. Kinerja  keuangan  diungkapkan  oleh  Fahmi  (2017)  sebagai  suatu  analisis  untuk  melihat  baik buruknya  kondisi  keuangan  perusahaan  yang  dapat  menarik  investor  untuk  menanamkan modalnya. Senada, Trianto (2017) menyatakan bahwa kinerja keuangan akan membantu melihat kondisi  keuangan  suatu  perusahaan  dalam  periode  tertentu.  analisis  keuangan  dapat  digunakan untuk  menganalisis  kinerja  keuangan  saat  ini  maupun  menilai  kinerja  keuangan  masa  depan. Salah  satu  teknik  untuk  mengevaluasi  kinerja  keuangan  adalah  dengan  analisis  rasio  keuangan (Cornwall et al., 2020).
Hal  serupa  juga  didukung  oleh  Santoso  &  Supatmi  (2021)  yang  menyatakan  bahwa  salah satu  penilaian  kinerja  keuangan  perusahaan  adalah  dengan  melakukan  analisis  terhadap  rasio keuangan perusahaan. Lebih lanjut,  Fatihudin et al. (2018) menyatakan bahwa kinerja keuangan merupakan suatu kondisi keuangan perusahaan selama periode tertentu yang dapat diukur dengan beberapa rasio seperti likuiditas, profitabilitas, aktivitas, dan solvabilitas.

## Penelitian Terdahulu
Perusahaan  akan  melakukan  analisis  laporan  keuangan  untuk  mengevaluasi  masa  lalu,  saat ini,  dan  potensi  kinerja  serta  posisi  keuangan  perusahaan  (Robinson,  2020).  Gill  (2017) menjelaskan bahwa analisis rasio adalah salah satu cara analisis fundamental yang paling populer dan  banyak  digunakan  untuk  melakukan  analisis  laporan  keuangan.  Hal  ini  disebabkan  karena analisis  rasio  keuangan  memberikan  perbandingan  antar  data  yang  tersedia  pada  laporan keuangan  (Nuriasari,  2018).  Beberapa  penelitian  sebelumnya  juga  membahas  mengenai  kinerja keuangan perusahaan farmasi.
Mardiyani  (2017)  melakukan  perbandingan  terhadap  kinerja  keuangan  perusahaan  farmasi BUMN dan Swasta untuk periode 2010-2014. Rasio keuangan yang digunakan dalam penelitian tersebut  adalah  rasio  profitabilitas,  rasio  pasar,  dan EVA. Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa
Owner: Riset & Jurnal Akuntansi e –ISSN  : 2548-9224 | p–ISSN  : 2548-7507 Volume 6 Nomor 3, Juli 2022 DOI : https://doi.org/10.33395/owner.v6i3.874
This  is  an  Creative  Commons  License  This  work  is  licensed  under  a Creative Commons Attribution-NonCommercial 4.0 International License.
perusahaan  Swasta  memiliki  rasio  profitabilitas,  rasio  pasar,  dan EVA yang  lebih  baik dibandingkan  BUMN.  Analisis  kinerja  keuangan  pada  industri  farmasi  juga  dilakukan  oleh Prasetya  (2021)  untuk  periode  2019-2020.  Tujuan  Penelitian  ini  untuk  mengetahui  kinerja keuangan industri farmasi di Indonesia sebelum dan saat pandemi COVID-19 jika diukur dengan rasio  likuiditas,  leverage,  dan  profitabilitas.  Hasil  menunjukkan  bahwa  terdapat  beberapa perusahaan yang mengalami peningkatan kinerja likuiditas, leverage, dan profitabilitas.
Di  sisi  lain,  terdapat  pula  beberapa  perusahaan  yang  juga  mengalami  penurunan  kinerja likuiditas,  leverage,  dan  profitabilitas  saat  pandemi.  Beberapa  perusahaan  seperti  Darya  Varia Laboratoria,  Indofarma,  Kimia  Farma,  Kalbe  Farma,  Pyridam  Farma,  dan  Sido  Muncul mengalami  kenaikan  pendapatan  saat  pandemi  berbeda  pada  Merck  Indonesia  yang  mengalami penurunan. Sementara pada rasio likuiditas, hanya Merck Indonesia, Pyridam Farma dan Tempo Scan  Pacific  yang  mengalami  peningkatan  selama  pandemi.  Selanjutnya,  Daryanto  &  Daryanto (2019)  mengukur  tingkat  kesehatan  perusahaan  Kimia  Farma,  Darya  Varia  Laboratoria,  Bio Farma, dan Kalbe Farma berdasarkan Keputusan Menteri BUMN No. KEP-100/MBU/2002 untuk periode  2010-2017.  Penelitiannya  menyimpulkan  bahwa  baik  perusahaan  farmasi  BUMN  dan non-BUMN  memiliki  kemampuan  yang  baik  dalam  mengatur  kinerja  perusahaannya  ditengah penerapan program Jaminan Kesehatan Nasional (JKN).
Penelitian  ini  dilakukan  dengan  mengukur,  menganalisa,  menilai  serta  menafsirkan  kinerja keuangan  perusahaan  farmasi  BUMN  dan  non  BUMN  yang  diperoleh  dari  laporan  keuangan perusahaan  tersebut  selama  periode  2016-2020.  Penelitian  ini  akan  menggunakan  analisis  rasio keuangan  sesuai  dengan  Lessambo  (2018)  yaitu Net  Profit  Margin (NPM), Return  on  Equity (ROE) untuk menilai profitabilitas. Analisis likuiditas diukur dengan menggunakan current ratio dan quick  ratio . Total  Asset  Turnover  ratio (TATO)  dan Inventory  Turnover (ITO) akan digunakan  untuk  menilai  aktivitas . Terakhir,  solvabilitas  akan  diukur  menggunakan Debt  to Equity  Ratio (DER)  dan Debt  To  Asset  Ratio (DAR). Pada  akhirnya  dapat  disimpulkan  kinerja keuangan suatu perusahaan.

## METODE
Penelitian  mendeskripsikan  kinerja  keuangan  perusahaan  farmasi  BUMN  dan  Non  BUMN sebelum  dan  selama  COVID-19.  Penelitian  dilakukan  dengan  mengumpulkan  data  kuantitatif sekunder  yang  diperoleh  dari  laporan  keuangan  perusahaan  farmasi  BUMN  dan  Non-BUMN yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  untuk  periode  2016-2020.  Jangka  waktu  tersebut dipilih untuk melihat trend jangka panjang kinerja keuangan kedua perusahaan yaitu sebelum dan selama pandemi COVID-19 berlangsung.
Tabel 1. Perusahaan Farmasi Terdaftar di BEI No. BUMN No. NON-BUMN 1. PT. Indofarma (Persero) Tbk 1. PT. Merck Indonesia Tbk 2. PT. Kimia Farma Tbk 2. PT. Kalbe Farma Tbk 3. PT. Tempo Scan Pacific Tbk 4. PT. Pyridam Farma Tbk 5. PT. Darya Varia Laboratoria Tbk 6. PT. Sido Muncul Tbk 7. PT. Pharos Tbk
Sumber: Data Diolah, 2021
Teknik  analisis  data  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  berbasiskan  teknik  analisis  rasio keuangan.  Analisis  rasio  keuangan  digunakan  untuk  mengukur,  menganalisis,  dan menginterpretasi  kinerja  keuangan  perusahaan  farmasi  BUMN  dan  non  BUMN  periode  2016- 2020. Pada penelitian ini, analisis rasio keuangan akan diklasifikasikan  menjadi rasio likuiditas, rasio solvabilitas, rasio profitabilitas, dan rasio aktivitas.
Owner: Riset & Jurnal Akuntansi e –ISSN  : 2548-9224 | p–ISSN  : 2548-7507 Volume 6 Nomor 3, Juli 2022 DOI : https://doi.org/10.33395/owner.v6i3.874
This  is  an  Creative  Commons  License  This  work  is  licensed  under  a Creative Commons Attribution-NonCommercial 4.0 International License.

## Rasio Profitabilitas
Rasio  profitabilitas  digunakan  untuk  mengevaluasi  berbagai  aspek  aktivitas  perusahaan yang menghasilkan laba (Spiceland et al., 2018). Devi et al. (2020) juga menyatakan bahwa rasio profitabilitas  digunakan  untuk  mengukur  kemampuan  perusahaan  dalam  memperoleh  laba  serta dapat  mengukur  tingkat  efisiensi  perusahaan.  Pada  dasarnya,  rasio  profitabilitas  digunakan  oleh para  investor  dan  kreditor  untuk  menilai  pengembalian  investasi  perusahaan  yang  didasarkan pada  tingkat  sumber  daya  dan  aset  yang  dimiliki  oleh  perusahaan  (Lessambo,  2018;  J.  J. Weygandt  et  al.,  2018).  Beberapa  rasio  yang  digunakan  untuk  mengukur  rasio  profitabilitas adalah:
(1) Net Profit Margin (NPM) Net  Profit  Margin (NPM)  atau  margin  laba  bersih  merupakan  rasio  profitabilitas yang  mengukur  pendapatan  bersih  yang  dihasilkan  dari  setiap  jumlah  rupiah  penjualan. Perhitungan rasio ini dilakukan dengan membandingkan laba bersih dan penjualan bersih suatu  perusahaan  (Lessambo,  2018;  Spiceland  et al.,  2018).  Margin  laba  bersih  menjadi salah  satu  indikator  terpenting  dalam  menilai  kesehatan  keuangan  perusahaan  secara keseluruhan.  Rasio  ini  dapat  membantu  para  investor  dan  kreditur  dalam  melihat seberapa  efektif  perusahaan  dalam  mengubah  penjualannya  menjadi  laba  bersih  .  Bagi investor,  rasio  ini  dapat  memastikan  tingkat  keuntungan  dalam  pembagian  dividen sedangkan  bagi  kreditur,  rasio  ini  dapat  memastikan  perusahaan  memiliki  keuntungan yang cukup untuk  membayar kembali pinjamannya. Semakin tinggi NPM  yang dimiliki suatu  perusahaan,  maka  semakin  baik  kinerja  perusahaan  dalam  menghasilkan  laba  dari penjualan produknya. Persamaan dari Net Profit Margin dapat dijabarkan sebagai berikut:
Net Profit Margin = x 100%
(2) Return on Equity (ROE)
Return  on  Equity (ROE)  mengukur  seberapa  efisien  perusahaan  dalam menggunakan  dana  yang  diperoleh  dari  para  pemegang  saham  untuk  menghasilkan keuntungan  dan  pertumbuhan  perusahaan  (Anthony  et  al.,  2019).  Rasio  ini  merupakan rasio  yang  paling  sering  digunakan  untuk  mengukur  profitabilitas  perusahaan  (Jerry  J. Weygandt  et  al.,  2020).  Semakin  tinggi  ROE  menunjukkan  semakin  baik  kinerja perusahaan  dalam  memperoleh  laba.  Oleh  sebab  itu,  ROE  merupakan  salah  satu  rasio yang  dapat  menjadi  pertimbangan  para  investor  untuk  menanamkan  investasi  di perusahaan  tersebut  (Lessambo,  2018).  Hal  tersebut  dikarenakan  ROE  dapat  melihat seberapa  efisien  perusahaan  dalam  menggunakan  uangnya  untuk  menghasilkan  laba. Persamaan dari ROE dapat dijabarkan sebagai berikut:
Return on equity =

## Rasio Likuiditas
Likuiditas merupakan teknik untuk mengukur kemampuan jangka pendek perusahaan untuk membayar  kewajiban  yang  telah  jatuh  tempo  (Kieso  et  al.,  2020).  Likuiditas  pada  umumnya mengacu  pada  kemampuan  perusahaan  mengubah  asetnya  menjadi  uang  tunai  untuk  membayar kewajibannya  saat  ini  (Spiceland  et  al.,  2018).  Dengan  kata  lain,  rasio  likuiditas  dapat disimpulkan sebagai kemampuan perusahaan dalam menyelesaikan kewajiban jangka pendeknya. Beberapa rasio yang digunakan untuk melakukan analisis likuiditas adalah:
(1) Current Ratio (CR)
Current  ratio atau  rasio  lancar  merupakan  rasio  likuiditas  dan  efisiensi  yang dapat  mengukur  kemampuan  perusahaan  untuk  melunasi  kewajiban  jangka  pendeknya dengan  menggunakan  aset  lancarnya  (Lessambo,  2018).  Menurut  Widyatuti  (2017) Current  ratio yang  rendah  menunjukkan  bahwa  perusahaan  tersebut  memiliki  masalah dalam  memenuhi  kewajiban  jangka  pendeknya. Current  ratio atau  rasio  lancar  dapat diukur dengan:
Owner: Riset & Jurnal Akuntansi e –ISSN  : 2548-9224 | p–ISSN  : 2548-7507 Volume 6 Nomor 3, Juli 2022 DOI : https://doi.org/10.33395/owner.v6i3.874
This  is  an  Creative  Commons  License  This  work  is  licensed  under  a Creative Commons Attribution-NonCommercial 4.0 International License.
Current ratio =

## (2) Quick Ratio (QR)
Quick  Ratio atau  rasio  cepat  merupakan  rasio  likuiditas  yang  digunakan  untuk mengukur  kemampuan  perusahaan  dalam  memenuhi  kewajiban  jangka  pendeknya dengan aset perusahaan yang bersifat likuid (Lessambo, 2018). Oleh sebab itu, persediaan tidak diperhitungkan dalam quick ratio karena sulitnya untuk diubah menjadi kas. Quick ratio atau rasio cepat dapat diukur dengan:
Quick ratio =

## Rasio Aktivitas
Rasio  aktivitas  didefinisikan  oleh  Fahmi  (2017)  sebagai  rasio  yang  mengukur  sejauh mana  perusahaan  menggunakan  sumber  daya  yang  dimilikinya  untuk  menunjang  aktivitas operasionalnya.  Menurut  Lessambo  (2018)  serta  Hanafi  &  A.  Halim.  (2018)  rasio  aktivitas mengukur  seberapa  baiknya  perusahaan  dalam  memanfaatkan  aset  yang  dimilikinya  untuk menghasilkan pendapatan.
(1) Total Asset Turnover (TATO)
Total  Asset  Turnover atau  perputaran  total  aset  mengukur  tingkat  efektivitas perusahaan  dalam  menggunakan  asetnya  untuk  menghasilkan  pendapatan  melalui penjualan  (Lessambo,  2018).  Idealnya,  perusahaan  yang  memiliki  rasio  perputaran  total aset  yang  tinggi  menunjukkan  perusahaan  tersebut  memiliki  kinerja  yang  baik.  Hal  ini disebabkan  perusahaan  tersebut  mampu  memanfaatkan  secara  maksimal  total  aset  yang dimilikinya untuk menghasilkan penjualan (Hery & Adipramono, 2018).
Total Asset Turnover =
(2) Inventory Turnover (ITO) Inventory  Turnover atau  perputaran  persediaan  akan  melihat  seberapa  lama waktu  yang  dibutuhkan  untuk  menjual  dan  mengganti  persediaan  (Kieso  et  al.,  2020). Semakin tinggi rasio inventory turnover , maka semakin baik tingkat efisiensi operasional perusahaan.  Hal  ini  disebabkan  karena  persediaan  barang  dagang  yang  dimiliki perusahaan  dapat  dijual  dalam  waktu  singkat,  sehingga  modal  yang  ditanamkan  pada persediaan  dapat  dicairkan  menjadi  uang  kas.  Persamaan  dari inventory  turnover dapat dijabarkan sebagai berikut:
Inventory Turnover =

## Rasio Solvabilitas
Rasio  solvabilitas  didefinisikan  oleh  Widyatuti  (2017)  sebagai  kemampuan  perusahaan dalam  membiayai semua hutangnya baik jangka panjang maupun jangka pendek. Secara umum, bank  akan  mempertimbangkan  rasio  solvabilitas  yang  lebih  rendah  karena  sebagai  indikator kemampuan  perusahaan  untuk  membayar  hutangnya,  sehingga  dapat  memperoleh  hutang tambahan untuk mendukung perkembangan perusahaan.
(1) Debt to Equity Ratio (DER)
Rasio ini hendak melihat sejauh mana ekuitas pemegang saham dapat memenuhi kewajiban  perusahaan  kepada  kreditur  jika  terjadi  likuidasi  (Lessambo,  2018).  Menurut Endri  et  al.  (2020) Debt  to  Equity  Ratio didefinisikan  sebagai  perbandingan  antara kewajiban  dan  ekuitas  yang  digunakan  untuk  melihat  kemampuan  modal  yang  dimiliki perusahaan dalam memenuhi semua kewajiban perusahaan. Semakin tinggi rasio hutang terhadap  ekuitas  perusahaan,  maka  ini  menunjukkan  semakin  tinggi  risiko  yang ditanggung perusahaan untuk membayar hutangnya.
Owner: Riset & Jurnal Akuntansi e –ISSN  : 2548-9224 | p–ISSN  : 2548-7507 Volume 6 Nomor 3, Juli 2022 DOI : https://doi.org/10.33395/owner.v6i3.874
This  is  an  Creative  Commons  License  This  work  is  licensed  under  a Creative Commons Attribution-NonCommercial 4.0 International License.
Debt to Equity Ratio = (2)
Debt to Asset Ratio (DAR)
Rasio Debt  to  Asset  Ratio atau  rasio  utang  terhadap  total  aset  menunjukkan berapa  banyak  aset  perusahaan  yang  digunakan  untuk  melunasi  seluruh  kewajiban perusahaan (Widyatuti, 2017). Semakin tinggi rasio DAR menunjukkan buruknya kinerja keuangan  perusahaan  karena  tingginya  ketergantungan  terhadap  utang,  sehingga menunjukkan  adanya  kelemahan  finansial  pada  perusahaan  (Lessambo,  2018). Debt  to Asset Ratio (DAR) dapat diukur dengan:
Debt to Asset Ratio =

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Pada bagian hasil dan pembahasan ini akan menjabarkan pembahasan mengenai analisis rasio  keuangan  yaitu  analisis  profitabilitas,  analisis  likuiditas,  analisis  aktivitas,  dan  analisis solvabilitas  yang  didapatkan  dari  hasil  mengolah  data  laporan  keuangan  tahunan  perusahaan farmasi BUMN dan Non-BUMN selama periode 2016-2020.

## Analisis Profitabilitas
Rasio  ini  merupakan  rasio  yang  digunakan  untuk  mengukur  kemampuan  perusahaan dalam  menghasilkan  keuntungan  selama  periode  tertentu.  Rasio  profitabilitas  yang  digunakan pada  penelitian  ini  adalah net  profit  margin dan return  on  equity . Net  profit  margin mengukur banyaknya  laba  bersih  yang  diperoleh  sebagai  hasil  persentase  dari  pendapatan  yang  diterima sedangkan return on equity mengukur tingkat efisiensi perusahaan untuk memperoleh keuntungan saat  menggunakan  dana  yang  didapatkan  dari  para  pemegang  saham.  Berikut  merupakan  nilai beserta rata-rata net profit margin dan return on equity dari perusahaan farmasi BUMN dan Non- BUMN yang terdaftar di BEI selama tahun 2016-2020.
Tabel  2  menunjukkan  bahwa  rata-rata net  profit  margin Merck  Indonesia  merupakan  yang terbesar  diantara  perusahaan  lainnya,  sedangkan  indofarma  memiliki  rata-rata  terendah  dengan nilai negatif, ini berarti perusahaan Merck Indonesia mampu mengendalikan biayanya, sedangkan Indofarma  selama  2016-2017  masih  memiliki  jumlah  biaya  yang  lebih  besar  dari  pada  total pendapatan yang diperolehnya.
Tabel 2. Net Profit Margin
2016 2017 2018 2019 2020 Rata - rata BUMN Indofarma -1,04% -2,84% -2,06% 0,59% 0,002% -1,07% Kimia Farma 4,67% 5,41% 6,33% 0,17% 0,20% 3,36% NON BUMN Merck Indonesia 14,87% 12,51% 101,37% 10,51% 10,96% 30,04% Kalbe Farma 12,13% 16,06% 15,69% 11,21% 12,11% 13,44% Tempo Scan Pacific 5,97% 5,83% 5,36% 5,41% 7,61% 6,03% Pyridam Farma 2,37% 3,20% 3,37% 3,78% 7,97% 4,14% Darya Varia Laboratoria  10,48% 10,30% 11,81% 12,23% 8,86% 10,73% Sido Muncul 18,76% 20,74% 24,02% 26,33% 28,00% 23,57% Pharos 10,66% 12,50% 13,03% 9,26% 4,96% 10,08% Sumber: Data Diolah, 2021
Owner: Riset & Jurnal Akuntansi e –ISSN  : 2548-9224 | p–ISSN  : 2548-7507 Volume 6 Nomor 3, Juli 2022 DOI : https://doi.org/10.33395/owner.v6i3.874
This  is  an  Creative  Commons  License  This  work  is  licensed  under  a Creative Commons Attribution-NonCommercial 4.0 International License.
Tabel 3 menunjukkan bahwa rata-rata return on equity Merck Indonesia merupakan yang terbesar diantara  perusahaan  lainnya,  sedangkan  indofarma  memiliki  rata-rata  terendah  dengan  nilai negatif, ini berarti perusahaan Merck Indonesia lebih efektif dalam menghasilkan keuntungan dari dana yang diperoleh, sedangkan Indofarma selama 2016-2017 mengalami kerugian.
Tabel 3. Return on Equity 2016 2017 2018 2019 2020 Rata-rata BUMN Indofarma -3,02% -3,03% -2,27% 1,58% 0,01% -1,35% Kimia Farma 11,96% 12,89% 12,91% 0,21% 0,29% 7,65% NON BUMN Merck Indonesia 26,40% 23,51% 224,46% 13,17% 11,74% 59,86% Kalbe Farma 18,86% 23,33% 21,62% 15,19% 15,32% 18,86% Tempo Scan Pacific 11,77% 10,97% 9,95% 10,28% 13,08% 11,21% Pyridam Farma 4,88% 6,55% 7,10% 7,49% 14,02% 8,01% Darya Varia Laboratoria 14,09% 14,53% 16,72% 16,98% 12,22% 14,91% Sido Muncul 17,42% 18,43% 22,87% 26,35% 28,99% 22,81% Pharos 13,99% 17,86% 16,88% 12,45% 6,57% 13,55%
Sumber: Data Diolah, 2021
Grafik 1. Net Profit Margin -20,00% 0,00% 20,00% 40,00% 60,00% 80,00% 100,00% 120,00% 2016 2017 2018
2019 2020 Indofarma Kimia Farma Merck Indonesia Kalbe Farma Tempo Scan Pacific Pyridam Farma Sido Muncul Pharos Darya Varia Laboratoria
Owner: Riset & Jurnal Akuntansi e –ISSN  : 2548-9224 | p–ISSN  : 2548-7507 Volume 6 Nomor 3, Juli 2022 DOI : https://doi.org/10.33395/owner.v6i3.874
This  is  an  Creative  Commons  License  This  work  is  licensed  under  a Creative Commons Attribution-NonCommercial 4.0 International License.

## Grafik 2. Return on Equity
Grafik  1  menunjukkan  bahwa  selama  2016-2020, net  profit  margin perusahaan  Indofarma, Kimia Farma, Kalbe Farma, Tempo Scan Pacific, Pyridam Farma, Darya Varia Laboratoria, dan Pharos memiliki nilai yang sedikit berfluktuasi, sedangkan Merck Indonesia mengalami kenaikan sangat  signifikan  di  tahun  2018.  Dari  perusahaan-perusahaan  amatan  hanya  Sido  Muncul  yang terus  mengalami  kenaikan.  Sementara  itu,  Grafik  2  menunjukkan  bahwa return  on  equity perusahaan  Kimia  Farma,  Merck  Indonesia,  Kalbe  Farma,  Tempo  Scan  Pacific,  dan  Pharos memiliki  nilai  yang  sedikit  berfluktuasi.  Hanya  Indofarma,  Sido  Muncul  dan  Darya  Varia Laboratoria  yang  terus  mengalami  kenaikan  meskipun  di  tahun  2020  Darya  Varia  Laboratoria mengalami  penurunan.  Selain  itu,  pola  masing-masing  perusahaan  memiliki  pergerakan  yang sama.  Akan  tetapi,  perusahaan  Merck  Indonesia  pada  tahun  2018  mengalami  kenaikan  yang sangat signifikan. Tingginya net profit margin dan return on equity perusahaan Merck Indonesia di tahun 2018 terjadi sebagai akibat dari adanya divestasi segmen usaha Consumer Health sebesar Rp. 1.125.946.429.000 (Prasetyo, 2019). Hal ini mengakibatkan tingginya net income perusahaan di tahun 2018  yaitu sebesar Rp.  1.163.324.165.000 dibandingkan tahun sebelumnya  yang hanya Rp. 144.677.294.000 dan tahun selanjutnya sebesar Rp. 78.256.797.000.
Dengan demikian, dapat disimpulkan bahwa secara rata-rata selama 2016–2020 perusahaan Non-BUMN  memiliki net  profit  margin dan return  on  equity lebih  tinggi  dari  pada  perusahaan BUMN baik sebelum pandemi maupun selama pandemi COVID-19. Perusahaan Merck Indonesia memiliki  rata-rata net  profit  margin dan return  on  equity terbaik  diantara  yang  lain,  sedangkan yang  terburuk  adalah  Indofarma.  Selain  itu,  dapat  diketahui  bahwa  beberapa  perusahaan  justru mengalami  penurunan net  profit  margin dan return  on  equity selama  pandemi  COVID-19  yaitu perusahaan  Indofarma,  Darya  Varia  Laboratoria,  dan  Pharos.  Sementara  itu,  perusahaan  Kimia Farma,  Merck  Indonesia,  Kalbe  Farma,  Tempo  Scan  Pacific,  Pyridam  Farma,  dan  Sido  Muncul mengalami  kenaikan net  profit  margin dan return  on  equity dibandingkan  tahun  sebelumnya. Selama  pandemi,  perusahaan  Merck  Indonesia  mengalami  penurunan return  on  equity dibandingkan  tahun  sebelumnya  karena  menurunnya  jumlah net  income perusahaan  yang dihasilkan pada tahun tersebut. Hasil ini sejalan dengan hasil penelitian Mardiyani (2017) bahwa perusahaan  farmasi  Non-BUMN  memiliki  kinerja  keuangan  profitabilitas  yang  lebih  baik  dari pada perusahaan BUMN.

## Analisis Likuiditas
Rasio ini  merupakan rasio  yang digunakan untuk  mengukur kemampuan perusahaan dalam membayar kewajiban jangka pendeknya selama periode tertentu. Rasio likuiditas yang digunakan pada  penelitian  ini  adalah current  ratio dan quick  ratio . Current  ratio mengukur  kemampuan perusahaan membayar kewajiban jangka pendeknya dengan aset lancarnya sedangkan quick ratio
-50,00% 0,00% 50,00% 100,00% 150,00% 200,00% 250,00% 2016 2017 2018
2019 2020 Indofarma Kimia Farma Merck Indonesia Kalbe Farma Tempo Scan Pacific Pyridam Farma Darya Varia Laboratoria Sido Muncul Pharos
Owner: Riset & Jurnal Akuntansi e –ISSN  : 2548-9224 | p–ISSN  : 2548-7507 Volume 6 Nomor 3, Juli 2022 DOI : https://doi.org/10.33395/owner.v6i3.874
This  is  an  Creative  Commons  License  This  work  is  licensed  under  a Creative Commons Attribution-NonCommercial 4.0 International License.
mengukur  kemampuan  perusahaan  membayar  kewajiban  jangka  pendeknya  dengan  aset  lancar dikurangi persediaan. Berikut merupakan nilai beserta rata-rata current ratio dan quick ratio dari perusahaan farmasi BUMN dan Non BUMN yang terdaftar di BEI selama tahun 2016-2020.
Tabel 4. Current Ratio
Sumber:Data Diolah, 2021 Tabel  4  menunjukkan  bahwa  rata-rata current  ratio Sido  Muncul merupakan  yang  terbesar diantara  perusahaan  lainnya,  sedangkan  Kimia  Farma  memiliki  rata-rata  terendah.  Ini  berarti perusahaan  Sido  Muncul  selama  lima  tahun  paling  mampu  dalam  membiayai  kewajiban lancarnya dengan aset lancar yang dimilikinya.
Tabel 5 . Quick Ratio 2016 2017 2018 2019 2020 Rata - rata BUMN Indofarma 0,80 0,76 0,79 1,54 1,18 1,01 Kimia Farma 1,14 1,04 0,90 0,61 0,54 0,85 NON BUMN Merck Indonesia 2,30 1,52 0,99 1,63 1,36 1,56 Kalbe Farma 2,69 2,91 3,14 2,90 2,98 2,92 Tempo Scan Pacific 1,83 1,78 1,78 2,06 2,22 1,93 Pyridam Farma 1,13 1,86 1,50 1,90 1,75 1,63 Darya Varia Laboratoria 2,29 2,20 2,22 2,15 1,85 2,14 Sido Muncul 6,85 6,53 3,36 3,47 3,11 4,66 Pharos 1,99 3,29 0,71 0,71 0,57 1,45 Sumber: Data Diolah, 2021
Tabel 5 menunjukkan bahwa rata-rata quick ratio Sido Muncul merupakan yang terbesar di  antara  perusahaan  lainnya,  sedangkan  Kimia  Farma  memiliki  rata-rata  terendah,  ini  berarti perusahaan  Sido  Muncul  memiliki  banyak  aset  kas  dan  setara  kas  untuk  menutupi  pembayaran kewajiban yang akan jatuh tempo dalam jangka pendek.
2016 2017 2018 2019 2020 Rata - rata BUMN Indofarma 1,21 1,04 1,05 1,88 1,36 1,31 Kimia Farma 1,71 1,55 1,34 0,99 0,90 1,30 NON BUMN Merck Indonesia 4,22 3,08 1,37 2,51 2,55 2,75 Kalbe Farma 4,13 4,51 4,66 4,35 4,12 4,35 Tempo Scan Pacific 2,65 2,52 2,52 2,78 2,96 2,69 Pyridam Farma 2,19 3,52 2,76 3,53 2,89 2,98 Darya Varia Laboratoria 2,85 2,66 2,89 2,91 2,52 2,77 Sido Muncul 8,32 7,81 4,20 4,20 3,66 5,64 Pharos 3,01 4,14 1,04 1,01 0,94 2,03
Owner: Riset & Jurnal Akuntansi e –ISSN  : 2548-9224 | p–ISSN  : 2548-7507 Volume 6 Nomor 3, Juli 2022 DOI : https://doi.org/10.33395/owner.v6i3.874
This  is  an  Creative  Commons  License  This  work  is  licensed  under  a Creative Commons Attribution-NonCommercial 4.0 International License.

## Grafik 3. Current Ratio
Grafik 3 dan 4 menunjukkan bahwa Selama periode 2016-2020, current ratio dan quick ratio perusahaan  Merck  Indonesia  dan  Tempo  Scan  Pacific  mengalami  kenaikan,  sedangkan Kimia  Farma,  Sido  Muncul,  dan  Pharos  mengalami  penurunan.  Berbeda  pada  perusahaan Indofarma, Kalbe Farma, Pyridam Farma, dan Darya Varia Laboratoria yang cenderung memiliki nilai stabil karena tidak mengalami banyak perubahan pada aset lancar dan kewajiban lancarnya. Curent  ratio dan quick  ratio perusahaan  Sido  Muncul  mengalami  penurunan  yang  signifikan  di tahun  2018  karena  turunnya  nilai  aset lancar  perusahaan  terutama  pada  akun  kas  dan  setara  kas untuk  pembayaran  dividen  dan  penurunan  piutang  sebagai  imbas  dari  manajemen  pengawasan piutang yang lebih baik.  Selain itu, selama 2018 perusahaan juga mengalami kenaikan persediaan dan  kewajiban  lancar  dibandingkan  tahun  sebelumnya.  Penurunan current  ratio dan quick  ratio pada  perusahaan  Pharos  selama  tahun  2017-2018  terjadi  karena  adanya  penurunan  aset  lancar perusahaan dan kenaikan pada kewajiban lancar yang dimiliki perusahaan.
Grafik 4. Quick Ratio
Dengan  demikian,  secara  rata-rata  dapat  disimpulkan  bahwa  selama  2016-2020  perusahaan Non-BUMN  memiliki  nilai current  ratio dan quick  ratio lebih  tinggi  dari  pada  perusahaan BUMN  baik  sebelum  pandemi  maupun  selama  pandemi  COVID-19.  Perusahaan  Sido  Muncul
0,00 1,00 2,00 3,00 4,00 5,00 6,00 7,00 8,00 9,00 2016 2017 2018
2019 2020 Indofarma Kimia Farma Merck Indonesia Kalbe Farma Tempo Scan Pacific Pyridam Farma Darya Varia Laboratoria Sido Muncul Pharos
0,00 1,00 2,00 3,00 4,00 5,00 6,00 7,00 8,00 2016 2017 2018
2019 2020 Indofarma Kimia Farma Merck Indonesia Kalbe Farma Tempo Scan Pacific Pyridam Farma Darya Varia Laboratoria Sido Muncul Pharos
Owner: Riset & Jurnal Akuntansi e –ISSN  : 2548-9224 | p–ISSN  : 2548-7507 Volume 6 Nomor 3, Juli 2022 DOI : https://doi.org/10.33395/owner.v6i3.874
This  is  an  Creative  Commons  License  This  work  is  licensed  under  a Creative Commons Attribution-NonCommercial 4.0 International License.
memiliki rata-rata current ratio dan quick ratio tertinggi, sedangkan Kimia Farma memiliki rata- rata current  ratio dan quick  ratio terburuk  karena  memiliki  nilai  paling  kecil  dibandingkan dengan  perusahaan  lainnya  yang  artinya  paling  tidak  lancar  dan  paling  berisiko  karena  tidak mampu  untuk  membayarkan  kewajibannya.  Selain  itu,  dapat  diketahui  bahwa  beberapa perusahaan justru  mengalami penurunan current ratio dan quick ratio selama pandemi  COVID- 19  yaitu  perusahaan  Indofarma,  Kimia  Farma,  Merck  Indonesia,  Pyridam  Farma,  Darya  Varia Laboratoria, Sido Muncul dan Pharos. Sementara itu, perusahaan Kalbe Farma dan Tempo Scan Pacific mengalami kenaikan current ratio dan quick ratio dibandingkan tahun sebelumnya. Hasil ini sejalan dengan hasil penelitian Prasetya (2021) bahwa kinerja keuangan likuiditas perusahaan Kimia Farma merupakan yang terendah dari pada perusahaan lainnya, sehingga perusahaan Non- BUMN  sebelum  dan  selama  pandemi  COVID-19  lebih  baik  dibandingkan  dengan  perusahaan BUMN.

## Analisis Aktivitas
Rasio  ini  merupakan  rasio  yang  digunakan  untuk  mengukur  kemampuan  perusahaan dalam  menggukana  asetnya  untuk  menghasilkan  pendapatan  selama  periode  tertentu.  Rasio aktivitas  yang  digunakan  pada  penelitian  ini adalah total  asset turnover dan inventory turnover . Total  asset  turnover mengukur  kemampuan  perusahaan  dalam  menggunakan  asetnya  untuk mendapatkan  pendapatan  dari  penjualan  sedangkan inventory  turnover mengukur  waktu  yang dibutuhkan  perusahaan  dalam  menjual  dan  mengganti  persediaanya.  Berikut  merupakan  nilai beserta rata-rata total asset turnover dan inventory turnover dari perusahaan farmasi BUMN dan Non-BUMN yang terdaftar di BEI selama tahun 2016-2020.
Tabel  6  menunjukkan  bahwa  rata-rata total  asset  turnover Pyridam  Farma  merupakan yang  terbesar  di  antara  perusahaan  lainnya,  sedangkan  perusahaan  Pharos  memiliki  rata-rata terendah diantara semua perusahaan, ini berarti perusahaan Pyridam Farma paling efisien dalam menghasilkan  pendapatan  dari  aset  yang  dimilikinya  selama  periode  2016-2020.  Sebaliknya selama  lima  tahun,  perusahaan  Pharos  paling  tidak  efisien  dalam  menggunakan  asetnya  untuk menghasilkan penjualan.
Tabel 6. Total Asset Turnover
Sumber:Data Diolah, 2021
Tabel  7  menunjukkan  bahwa  rata-rata inventory  turnover Indofarma  merupakan  yang terbesar  di  antara  perusahaan  lainnya,  sedangkan  perusahaan  Pyridam  Farma  memiliki  rata-rata terendah  di  antara  semua  perusahaan,  ini  berarti  perusahaan  Indofarma  paling  efisien  dan  cepat dalam  menjual produk  yang dimiliki karena adanya permintaan  yang cukup besar untuk produk perusahaan selama periode 2016-2020. Tingginya permintaan produk pada perusahaan Indofarma
2016 2017 2018 2019 2020 Rata - rata BUMN Indofarma 1,15 1,12 1,07 0,96 1,11 1,08 Kimia Farma 1,44 1,14 0,97 0,63 0,56 0,95 NON BUMN Merck Indonesia 1,49 1,45 1,09 0,69 0,72 1,09 Kalbe Farma 1,34 1,27 1,21 1,18 1,08 1,22 Tempo Scan Pacific 1,42 1,36 1,32 1,35 1,26 1,34 Pyridam Farma 1,33 1,37 1,45 1,31 1,32 1,35 Darya Varia Laboratoria 1,00 0,99 1,02 1,03 0,96 1,00 Sido Muncul 0,89 0,84 0,85 0,89 0,90 0,87 Pharos 1,04 0,97 0,67 0,56 0,49 0,75
Owner: Riset & Jurnal Akuntansi e –ISSN  : 2548-9224 | p–ISSN  : 2548-7507 Volume 6 Nomor 3, Juli 2022 DOI : https://doi.org/10.33395/owner.v6i3.874
terjadi  pada  tahun  2020  dan  mengungguli  perusahaan  farmasi  lainnya.  Sebaliknya  selama  lima tahun,  perusahaan  Pyridam  Farma  paling  tidak  efisien  dalam  menjual  produknya  karena menurunnya permintaan terhadap produk perusahaan.
Tabel 7. Inventory Turnover 2016 2017 2018 2019 2020 Rata - rata BUMN Indofarma 4,51 4,93 5,57 6,10 8,98 6,02 Kimia Farma 4,62 3,64 3,07 2,37 2,39 3,22 NON BUMN Merck Indonesia 2,51 2,19 2,09 1,66 1,31 1,95 Kalbe Farma 3,11 3,00 3,19 3,44 3,51 3,25 Tempo Scan Pacific 4,36 4,16 4,18 4,62 4,86 4,44 Pyridam Farma 2,14 1,14 1,27 1,25 1,19 1,40 Darya Varia Laboratoria 3,18 3,30 3,20 2,73 2,54 2,99 Sido Muncul 5,13 4,75 4,62 4,54 4,92 4,79 Pharos 2,10 2,51 1,84 1,45 1,22 1,83 Sumber: Data Diolah, 2021
Grafik 5 menunjukkan bahwa total aset turnover selama tahun 2016-2020, sebagian besar perusahaan seperti Indofarma, Kimia Farma, Merck Indonesia, Kalbe Farma, Tempo Scan Pacific dan  Pharos  cenderung  mengalami  penurunan,  sedangkan  hanya  Sido  Muncul  yang  mengalami kenaikan  meskipun  di  tahun  2017  sempat  mengalami  penurunan  karena  meningkatnya  jumlah aset  perusahaan  lebih  besar  dari  pada  penjualan  bersih  yang  diperoleh  selama  tahun  tersebut. Berbeda pada perusahaan Pyridam Farma, dan Darya Varia Laboratoria yang cenderung memiliki nilai  stabil  karena  tidak  mengalami  banyak  perubahan  pada net  sales dan average  total  asset . Penurunan  nilai total  aset  turnover pada  perusahaan  Kimia  Farma  dan  Pharos  setiap  tahunnya mengindikasikan  bahwa  perusahaan  semakin  tidak  efisien  dalam  penggunaan  aset  yang dimilikinya untuk menghasilkan laba dari penjualan yang dilakukan perusahaan.
Grafik 5. Total Asset Turnover
Apabila  dilihat  dari  Grafik  6, inventory  turnover masing-masing  perusahaan  selama  2016- 2020, diketahui bahwa perusahaan Kimia Farma, Merck Indonesia, Darya Varia Laboratoria, Sido Muncul,  dan  Pharos  mengalami  penurunan  meskipun  ada  beberapa  perusahaan  mengalami
0,00 0,20 0,40 0,60 0,80 1,00 1,20 1,40 1,60 2016 2017 2018
2019 2020 Indofarma Kimia Farma Merck Indonesia Kalbe Farma Tempo Scan Pacific Pyridam Farma Darya Varia Laboratoria Sido Muncul Pharos
Owner: Riset & Jurnal Akuntansi e –ISSN  : 2548-9224 | p–ISSN  : 2548-7507 Volume 6 Nomor 3, Juli 2022 DOI : https://doi.org/10.33395/owner.v6i3.874
This  is  an  Creative  Commons  License  This  work  is  licensed  under  a Creative Commons Attribution-NonCommercial 4.0 International License.
peningkatan  kembali  nilai inventory  turnover -nya  di  tahun  2020.  Pada  perusahaan  Indofarma, Kalbe  Farma,  dan  Tempo  Scan  Pacific  cenderung  mengalami  kenaikan  hanya  Pyridam  Farma yang  cenderung  stabil.  Perusahaan  Indofarma  mengalami  kenaikan  yang  signifikan  terutama  di tahun  2020.  Kenaikan  tersebut  disebabkan  karena  menurunnya  jumlah  persediaan  dibandingkan tahun  sebelumnya  dan  meningkatnya  jumlah  beban  pokok  penjualan.  Oleh  sebab  itu,  ini menunjukkan bahwa perusahaan mampu menjual persediaan yang dimilikinya dengan cepat.
Grafik 6. Inventory Turnover
Secara  rata-rata  dapat  disimpulkan  bahwa  selama  2016-2020  perusahaan  BUMN  memiliki nilai inventory  turnover lebih  baik  dari  pada  perusahaan  Non-BUMN  meskipun  rata-rata  nilai total asset turnover perusahaan Non-BUMN lebih tinggi dibandingkan perusahaan BUMN. Akan tetapi,  perusahaan  BUMN  masih  memiliki  nilai  rata-rata total  asset  turnover yang  cukup  baik. Perusahaan  Indofarma  selaku  perusahaan  BUMN  memiliki  rata-rata  nilai inventory  turnover terbesar dibandingkan perusahaan lainnya, sedangkan perusahaan Pyridam Farma memiliki rata- rata inventory  turnover paling  kecil  dibandingkan  perusahaan  lainnya.  Sementara  perusahaan Pyridam  Farma  memiliki  rata-rata  nilai total  asset  turnover terbesar  dibandingkan  dengan perusahaan  lainnya,  sedangkan  Pharos  memiliki  rata-rata total  asset  turnover paling  kecil dibandingkan  lainnya.  Selain  itu,  dapat  diketahui  bahwa  beberapa  perusahaan  justru  mengalami penurunan total  asset  turnover dan inventory  turnover selama  pandemi  COVID-19.  Perusahaan Kalbe Farma, Tempo Scan Pacific, dan Darya Varia Laboratoria mengalami penurunan total asset turnover selama pandemi Covid-19, sedangkan perusahaan Merck Indonesia dan Pyridam Farma mengalami  penurunan inventory  turnover. Sementara  Darya  Varia  Laboratoria  dan  Pharos mengalami  penurunan  pada  kedua  rasio  tersebut.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  selama  pandemi, perusahaan  Darya  Varia  Laboratoria  dan  Pharos  masih  belum  mampu  menggunakan  sumber dayanya  untuk  menunjang  aktivitas  operasionalnya  dengan  maksimal.    Hasil  ini  sejalan  dengan hasil  penelitian  Purwanto  &  Daryanto  (2020)  bahwa  perusahaan  farmasi  BUMN  memiliki inventory  turnover yang  lebih  baik  dibandingkan  perusahaan  farmasi  non-BUMN  tetapi perusahaan  farmasi  Non-BUMN  memiliki total  asset  turnover yang  lebih  baik  selama  sebelum dan setelah Program Jaminan Kesehatan Nasional (JKN).

## Analisis Solvabilitas
Rasio ini  merupakan rasio  yang digunakan untuk  mengukur kemampuan perusahaan dalam melunasi  kewajiban  jangka  panjangnya  selama  periode  tertentu.  Rasio  solvabilitas  yang digunakan pada penelitian ini adalah debt to equity ratio dan debt to asset ratio . Debt to equity
0,00 1,00 2,00 3,00 4,00 5,00 6,00 7,00 8,00 9,00 10,00 2016 2017 2018
2019 2020 Indofarma Kimia Farma Merck Indonesia Kalbe Farma Tempo Scan Pacific Pyridam Farma Darya Varia Laboratoria Sido Muncul Pharos
Owner: Riset & Jurnal Akuntansi e –ISSN  : 2548-9224 | p–ISSN  : 2548-7507 Volume 6 Nomor 3, Juli 2022 DOI : https://doi.org/10.33395/owner.v6i3.874
This  is  an  Creative  Commons  License  This  work  is  licensed  under  a Creative Commons Attribution-NonCommercial 4.0 International License.
ratio mengukur  kemampuan  modal  milik  perusahaan  untuk  melunasi  kewajiban  perusahaan sedangkan debt  to  asset  ratio mengukur  kemampuan  aset  perusahaan  untuk  melunasi  hutang perusahaan. Berikut merupakan nilai beserta rata-rata debt to equity ratio dan debt to asset ratio dari perusahaan farmasi BUMN dan Non-BUMN yang terdaftar di BEI selama tahun 2016-2020.
Tabel  8  menunjukkan  bahwa  rata-rata debt  to  equity  ratio indofarma  merupakan  yang terbesar  diantara  perusahaan  lainnya,  sedangkan  perusahaan  Sido  Muncul  memiliki  rata-rata terendah diantara semua perusahaan, ini berarti perusahaan Indofarma selama lima tahun terakhir paling  berisiko  bagi  para  pemberi  pinjaman  dan  para  investor  karena  perusahaan  menggunakan pinjaman  untuk  mendorong  perkembangan  perusahaan.  Sebaliknya,  Sido  Muncul  selama  lima tahun  terakhir  dinilai  paling  kecil  risikonya  karena  memiliki  keuangan  yang  lebih  stabil dibandingkan perusahaan lainnya.
Tabel 8. Debt to Equity Ratio 2016 2017 2018 2019 2020 Rata - rata BUMN Indofarma 1,40 1,91 1,90 1,74 2,98 1,99 Kimia Farma 1,03 1,37 1,73 1,48 1,47 1,42 NON BUMN Merck Indonesia 0,28 0,38 1,44 0,52 0,52 0,62 Kalbe Farma 0,22 0,20 0,19 0,21 0,23 0,21 Tempo Scan Pacific 0,42 0,46 0,45 0,45 0,43 0,44 Pyridam Farma 0,58 0,47 0,57 0,53 0,45 0,52 Darya Varia Laboratoria 0,42 0,47 0,40 0,40 0,50 0,44 Sido Muncul 0,08 0,09 0,15 0,15 0,19 0,13 Pharos 0,42 0,68 1,37 1,55 1,59 1,12 Sumber: Data Diolah, 2021
Tabel  9  menunjukkan  bahwa  rata-rata debt  to  asset  ratio Indofarma  merupakan  yang terbesar  diantara  perusahaan  lainnya,  sedangkan  perusahaan  Sido  Muncul  memiliki  rata-rata terendah  diantara  semua  perusahaan,  ini  berarti  perusahaan  Indofarma  selama  lima  tahun terakhir  paling  berisiko  bagi  para  pemberi  pinjaman  dan  para  investor  karena  tingginya ketergantungan  perusahaan  terhadap  utang  yang  dimiliki.  Sebaliknya,  Sido  Muncul  selama lima  tahun  terakhir  dinilai  memiliki  keuangan  yang  lebih  stabil  dibandingkan  perusahaan lainnya karena jumlah aset yang dimiliki lebih besar dibandingkan hutangnya.
Tabel 9. Debt to Asset Ratio 2016 2017 2018 2019 2020 Rata - rata BUMN Indofarma 0,58 0,66 0,66 0,64 0,75 0,66 Kimia Farma 0,51 0,58 0,63 0,60 0,60 0,58 NON BUMN Merck Indonesia 0,22 0,27 0,59 0,34 0,34 0,35 Kalbe Farma 0,18 0,16 0,16 0,18 0,19 0,17 Tempo Scan Pacific 0,30 0,32 0,31 0,31 0,30 0,31 Pyridam Farma 0,37 0,32 0,36 0,35 0,31 0,34 Darya Varia Laboratoria 0,30 0,32 0,29 0,29 0,33 0,30 Sido Muncul 0,08 0,08 0,13 0,13 0,16 0,12 Pharos 0,30 0,40 0,58 0,61 0,61 0,50 Sumber: Data Diolah, 2021
Owner: Riset & Jurnal Akuntansi e –ISSN  : 2548-9224 | p–ISSN  : 2548-7507 Volume 6 Nomor 3, Juli 2022 DOI : https://doi.org/10.33395/owner.v6i3.874
This  is  an  Creative  Commons  License  This  work  is  licensed  under  a Creative Commons Attribution-NonCommercial 4.0 International License.
Grafik  7  menunjukkan  bahwa  selama  2016-2020, debt  to  equity  ratio sebagian  besar perusahaan  seperti  Merck  Indonesia,  Kalbe Farma,  Tempo  Scan  Pacific,  Pyridam  Farma,  Darya Varia Laboratoria, Sido Muncul, dan Pharos cenderung stabil, walaupun sejak tahun 2019 Tempo Scan  Pacific,  Pyridam  Farma,  dan  Darya  Varia  Laboratoria  mengalami  penurunan,  sedangkan Kalbe  Farma,  Sido  Muncul,  dan  Pharos  cendurung  mengalami  kenaikan.  Sementara  Merck Indonesia  sempat  mengalami  kenaikan  yang  signifikan  di  tahun  2018.  Kenaikan tersebut  terjadi karena  meningkatnya  total  hutang  perusahaan  sebesar  Rp.  513.264.185.000  sebagai  akibat  dari meningkatnya hutang pajak penghasilan, hutang lainnya, serta penjualan bisnis consumer health sehingga  timbulnya  akun  provisi  restrukturisasi.  Sementara debt  equity  ratio Kimia  Farma cenderung  mengalami  penurunan  di  tahun  2019  meskipun  kembali  stabil  di  tahun  2020, sedangkan  Indofarma  mengalami  kenaikan  yang  sangat  signifikan  sejak  tahun  2019.  Kenaikan debt  to  equity  ratio ini  disebabkan  oleh  meningkatnya  jumlah  utang  perusahaan,  sedangkan jumlah ekuitas perusahaan mengalami penurunan.
Grafik 7. Debt to Equity Ratio
Grafik  8  menunjukkan debt  to  asset  ratio masing-masing  perusahaan  selama  2016- 2020,  diketahui  bahwa  sebagian  besar  perusahaan  cenderung  stabil  yaitu  tidak  mengalami banyak  perubahan,  hanya  perusahaan  Indofarma,  Darya  Varia  Laboratoria,  Sido  Muncul,  dan Pharos yang mengalami kenaikan meskipun tidak signifikan. Kenaikan yang signifikan terjadi pada  perusahaan  Merck  Indonesia  di  tahun  2018.  Kenaikan  ini  terjadi  sebagai  akibat  dari meningkatnya  jumlah  hutang  perusahaan  yang  signifikan  dibandingkan  tahun  sebelumnya meskipun total aset perusahaan juga mengalami peningkatan.
0,00 0,50 1,00 1,50 2,00 2,50 3,00 3,50 2016 2017 2018
2019 2020 Indofarma Kimia Farma Merck Indonesia Kalbe Farma Tempo Scan Pacific Pyridam Farma Darya Varia Laboratoria Sido Muncul
Pharos
0,00 0,10 0,20 0,30 0,40 0,50 0,60 0,70 0,80 2016 2017
2018 2019 2020 Indofarma Kimia Farma Merck Indonesia Kalbe Farma Tempo Scan Pacific Pyridam Farma Darya Varia Laboratoria Sido Muncul Pharos
Owner: Riset & Jurnal Akuntansi e –ISSN  : 2548-9224 | p–ISSN  : 2548-7507 Volume 6 Nomor 3, Juli 2022 DOI : https://doi.org/10.33395/owner.v6i3.874
This  is  an  Creative  Commons  License  This  work  is  licensed  under  a Creative Commons Attribution-NonCommercial 4.0 International License.

## Grafik 8. Debt to Asset Ratio
Dengan  demikian,  dapat  disimpulkan  bahwa  selama  2016-2020  perusahaan  BUMN memiliki  nilai  rata-rata debt  to  equity  ratio dan debt  to  asset  ratio lebih  besar  dibandingkan perusahaan  Non-BUMN.  Perusahaan  Indofarma  selaku  perusahaan  BUMN  memiliki  rata-rata debt  to  equity  ratio dan debt  to  asset  ratio terbesar  yang  kemudian  diikuti  dengan  perusahaan Kimia Farma, sedangkan perusahaan Sido Muncul memiliki rata-rata debt equity ratio dan debt to asset  ratio terendah  diantara  semua  perusahaan.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  diantara  semua perusahaan,  Perusahaan  Indofarma  merupakan  perusahaan  yang  memiliki  risiko  paling  tinggi karena tingginya ketergantungan terhadap hutang. Sementara perusahaan Sido Muncul memiliki kinerja  solvabilitas  terbaik  diantara  perusahaan  lainnya.  Selain  perusahaan  Indofarma,  dapat diketahui bahwa beberapa perusahaan lainnya juga mengalami kenaikan debt to equity ratio dan debt to asset ratio selama pandemi COVID-19. Perusahaan Kalbe Farma dan Pharos mengalami kenaikan selama pandemi COVID-19, sedangkan Kimia Farma, Merck Indonesia, Pyridam Farma mengalami  penurunan debt  to  equity  ratio dan debt  to  asset  ratio selama  pandemi  Covid-19. Sementara  Tempo  Scan  Pacific,  Darya  Varia  Laboratoria  dan  Sido  Muncul  memiliki  nilai  yang stabil  dengan  periode  sebelumnya.  Hasil  ini  sejalan  dengan  hasil  penelitian  Prasetya  (2021) bahwa  perusahaan  Indofarma  memiliki debt  to  equity  ratio terbesar,  sehingga  ini  menunjukkan bahwa  kinerja  keuangan  solvabilitas  perusahaan  Non-BUMN  sebelum  dan  selama  pandemi COVID-19 lebih baik dibandingkan dengan perusahaan BUMN.

## KESIMPULAN
Bedasarkan  dari  hasil  analisis  dan  pembahasan  pada  industri  farmasi  tersebut,  maka diperoleh  hasil  bahwa  masing-masing  perusahaan  memiliki  kinerja  keuangan  yang  berbeda  dari tahun  ke  tahun.  Akan  tetapi,  di  antara  perusahaan  BUMN  dan  Non  BUMN  dapat  ditemukan bahwa  perusahaan  Non-BUMN  memiliki  kinerja  keuangan  terbaik  dibandingkan  perusahaan BUMN  baik  sebelum  pandemi  maupun  selama  pandemi  COVID-19.  Perusahaan  Non-BUMN khususnya perusahaan Sido Muncul memiliki likuiditas dan solvabilitas yang paling baik karena merupakan  perusahaan  yang  paling  mampu  dalam  melunasi  hutang  jangka  pendeknya  maupun jangka  panjangnya.  Sedangkan  perusahaan  Merck  memiliki  profitabilitas  paling  baik  diantara lainnya.  Pada  analisis  aktivitas,  perusahaan  Pyridam  Farma  sebagai  perusahaan  Non  BUMN memiliki  kinerja  yang  paling  baik  dalam  menggunakan  asetnya  untuk  memperoleh  pendapatan, tetapi masih belum efisien dalam mengatur waktunya untuk menjual dan mengubah persediaanya. Sementara perusahaan Indofarma yang merupakan perusahaan BUMN memiliki kinerja keuangan paling  buruk  diantara  perusahaan  lainnya  baik  bedasarkan  analisis  profitabilitas,  likuiditas,  dan solvabilitas  meskipun pada analisis aktivitas perusahaan Indofarma  merupakan perusahaan  yang paling efisien dalam menjual persediaan barang dagangnya.
Penelitian  ini  memiliki  keterbatasan  penelitian  yaitu  penelitian  ini  hanya  menganalisis perusahaan  dari  kinerja  keuangannya  saja  dan  terdapat  perusahaan  yang  tidak  lengkap  dalam menyajikan laporan tahunannya. Penelitian selanjutnya diharapkan dapat menambah data laporan keuangan selama periode pandemi COVID-19. Bagi penelitian selanjutnya juga diharapkan dapat menambah  penggunaan  metode  analisis  lainnya  seperti balance  scorecard untuk  dapat mengevaluasi  kinerja  perusahaan  baik  bedasarkan  kinerja  keuangan  maupun  non  keuangan. Selain  itu,  penelitian  mendatang  diharapkan  dapat  memperluas  objek  penelitiannya  dengan menambahkan sub sektor kesehatan maupun industri asuransi kesehatan.

## REFERENSI
Afif,  &  Hudi,  A.  T.  (2021). Kilas  Balik  Kinerja  APBN  2020 .  Kementerian  Keuangan  Republik Indonesia. http://www.anggaran.kemenkeu.go.id/in/post/kilas-balik-kinerja-apbn-2020
Ahamed,  M.  J.  (2020).  Comparison  of  the  Financial  Performance  between  Square Pharmaceuticals  Limited  and  Beximco  Pharmaceuticals  Limited: DuPont  Analysis. Global
Owner: Riset & Jurnal Akuntansi e –ISSN  : 2548-9224 | p–ISSN  : 2548-7507 Volume 6 Nomor 3, Juli 2022 DOI : https://doi.org/10.33395/owner.v6i3.874
This  is  an  Creative  Commons  License  This  work  is  licensed  under  a Creative Commons Attribution-NonCommercial 4.0 International License.
Disclosure of Economics and Business , 9 (1), 39–48. https://doi.org/10.18034/gdeb.v9i1.506
Anthony,  R.  N.,  Hawkins,  R.,  Merchant,  K.,  &  Singh,  P.  (2019). Accounting:  Text  and  Cases (Thirteenth). McGraw-Hill.
Biro  Humas  Kemnaker.  (2020). Survei Kemnaker : 88 Persen Perusahaan Terdampak Pandemi Covid-19 . Kementerian Ketenagakerjaan Republik Indonesia. https://kemnaker.go.id/news/detail/survei-kemnaker-88-persen-perusahaan-terdampak- pandemi-covid-19 Cornwall, J. R., Vang, D. O., & Hartman, J. M. (2020). Entrepreneurial Financial Management an Applied Approach (Fifth). Routledge Taylor & Francis Group.
Daryanto,  C.,  &  Daryanto,  W.  M.  (2019).  Financial  performance  analysis  and  evaluation  of pharmaceutical companies in Indonesia. International Journal of Innovation, Creativity and Change , 6 (3), 207–224.
Devi,  S.,  Warasniasih,  N.  M.  S.,  &  Masdiantini,  P.  R.  (2020).  The  Impact  of  COVID-19 Pandemic on the Financial Performance of Firms on the Indonesia Stock Exchange. Journal of Economics,
Business,
& Accountancy Ventura , 23 (2), 226–242.
https://doi.org/10.14414/jebav.v23i2.2313 Division of Viral Diseases. (2021). Benefits of Getting a COVID-19 Vaccine . Centers for Disease Control  and  Prevention.  https://www.cdc.gov/coronavirus/2019-ncov/vaccines/vaccine- benefits.html#:~:text=COVID-19 vaccination will be,these measures are not enough.
Endri,  E.,  Susanti,  D.,  Hutabarat,  L.,  Simanjuntak,  T.  P.,  &  Handayani,  S.  (2020).  Financial performance  evaluation:  Empirical  evidence  of  pharmaceutical  companies  in  Indonesia. Systematic Reviews in Pharmacy , 11 (6), 803–816. https://doi.org/10.31838/srp.2020.6.117 Fahmi, I. (2017). Analisis Kinerja Keuangan (keempat). Alfabeta.
Fatihudin,  D.,  Jusni,  &  Mochklas,  M.  (2018).  How  measuring  financial  performance. International Journal of Civil Engineering and Technology , 9 (6), 553–557. Fitra,  S.  (2020). Saham  Emiten  BUMN  Farmasi  Lebih  Diuntungkan  di  Masa  Pandemi . Katadata.Co.Id. https://katadata.co.id/safrezifitra/finansial/5f5f8b25991ca/saham-emiten- bumn-farmasi-lebih-diuntungkan-di-masa-pandemi
Gill,  S.  (2017). Cost  and  Management  Accounting:  Fundamentals  and  its  Applications .  Vikas Publishing house.
Hanafi, M. H., & A. Halim. (2018). Analisis Laporan Keuangan (Kelima). Penerbit UPP STIM YKPN.
Hery,  &  Adipramono.  (2018). Analisis  Laporan  Keuangan  Integrated  and  Comprehensive Edition (ketiga). PT Grasindo.
Kafi,  M.  S.  (2018).  Analisis  Rasio  Likuiditas,  Rentabilitas  Dan  Solvabilitas  Untuk  Mengukur Kinerja Keuangan. JMK (Jurnal Manajemen Dan Kewirausahaan) , 3 (38), 49–60.
Kieso, D. E., Weygandt, J. J., & Warfield, T. D. (2020). Intermediate Accounting: IFRS Edition (4th Editio). John Wiley & Sons, Inc.
Kimmel, P. D., Weygandt, J. J., & Kieso, D. E. (2018). Financial Accounting Tools for Business Decision-Making (nine). Wiley.
Kumar  Panigrahi,  A.  (2019).  Analysis  of  Financial  Performance:  A  Study  of  Selected Pharmaceutical Companies. Annual Referred Journal , 47–56.
Lessambo, F. I. (2018). Financial Statements Analysis and Reporting . Palgrave Macmillan. Mardiyani,  M.  (2017).  Analisis  Perbandingan  Kinerja  Keuangan  Perusahaan  Farmasi  Milik BUMN dan Swasta. Jurnal Inspirasi Bisnis Dan Manajemen , 1 (1). https://doi.org/http://dx.doi.org/10.33603/jibm.v1i1.486
Marginingsih,  R.  (2017).  Penilaian  Kinerja  Perusahaan  Dengan  Menggunakan  Analisa  Rasio Keuangan Pada Perusahaan Telekomunikasi Di Indonesia. Cakrawala - Jurnal Humaniora , 15 (1), 15. http://ejournal.bsi.ac.id/ejurnal/index.php/cakrawala/article/view/1840/1426
Mittal,  S.,  &  Sharma,  D.  (2021).  The  impact  of  COVID-19  on  stock  returns  of  the  Indian healthcare  and  pharmaceutical  sector. Australasian  Accounting,  Business  and  Finance Journal , 15 (1 Special Issue), 5–21. https://doi.org/10.14453/aabfj.v15i1.2
Owner: Riset & Jurnal Akuntansi e –ISSN  : 2548-9224 | p–ISSN  : 2548-7507 Volume 6 Nomor 3, Juli 2022 DOI : https://doi.org/10.33395/owner.v6i3.874
This  is  an  Creative  Commons  License  This  work  is  licensed  under  a Creative Commons Attribution-NonCommercial 4.0 International License.
Nuriasari, S. (2018). Analisa Rasio Likuiditas Dalam Mengukur Kinerja Keuangan PT. Mustika Ratu,  Tbk  (Tahun  2010-2016). Jurnal  Riset  Bisnis  Dan  Investasi , 4 (2),  1. https://doi.org/10.35697/jrbi.v4i2.1181
Prasetya, V. (2021). Analisis Kinerja Keuangan Perusahaan Sebelum Dan Saat Pandemi Covid 19 Pada  Perusahaan  Farmasi  Yang  Tercatat  Di  Bursa  Efek  Indonesia. Cerdika:  Jurnal  Ilmiah Indonesia , 1 (5), 579–587.
https://cerdika.publikasiindonesia.id/index.php/cerdika/article/view/92 Prasetyo,  W.  B.  (2019). Divestasi  Picu  Lonjakan  Laba  PT  Merck  di  2018 .  BERITASATU. https://www.beritasatu.com/ekonomi/552075/divestasi-picu-lonjakan-laba-pt-merck-di-2018 Purwanto,  H.,  &  Daryanto,  W.  M.  (2020).  Financial  Performance  Analysis  of  Pharmaceutical Listed Companies Four Years Before and After Universal Healthcare Coverage Initation in Indonesia (2010 - 2018). International Journal of Business, Economics and Law , 21 (3), 30– 46.
Rashid,  C.  (2021).  The  efficiency  of  financial  ratios  analysis  to  evaluate  company  profitability. Journal  of  Global  Economics  and  Business , 2 (4),  119–132.  Journal  of  Global  Economics and Business Robinson, T. R. (2020). International Financial Statement Analysis . Wiley. Rosa,  N.  La.  (2021). Analysing  Financial  Performance  Using  Integrated  Ratio  Analysis . Routledge Taylor & Francis Group.
Santoso,  T.  G.,  &  Supatmi.  (2021).  Financial  Ratio  Analysis  to  Assess  Financial  Performance ofthe  Hotel  Industry. International  Journal  of  Social  Science  and  Business , 5 (3). https://doi.org/http://dx.doi.org/10.23887/ijssb.v5i3.37003 Saubani,  A.  (2020). Empat  Sektor  Ekonomi  yang  Paling  Tertekan  Pandemi  Covid-19 . Republika.Id. https://republika.co.id/berita/q83llp409/empat-sektor-ekonomi-yang-paling- tertekan-pandemi-covid19
Spiceland, J. D., Nelson, M. W., & Thomas, W. B. (2018). Intermediate Accounting (Tenth Edit).
McGraw-Hill.
Sugianto,  D.  (2020). Erick  Beberkan  Alasan  Swasta  Dilarang  Impor  Vaksin  Corona .  Detik Finance. https://finance.detik.com/industri/d-5277837/erick-beberkan-alasan-swasta- dilarang-impor-vaksin-corona
Trianto,  A.  (2017). Analisis  Laporan  Keuangan  Sebagai  Alat  Untuk  Menilai  Kinerja  Keuangan Perusahaan Pada Pt. Bukit Asam (Persero) Tbk Tanjung Enim . 8 (03). https://doi.org/https://doi.org/10.36982/jiegmk.v8i3.346 Ulya, F. N., & Setiawan, S. R. D. (2020). BI: Kontraksi Terus Berlanjut, Pertumbuhan Ekonomi RI  Menurun .  Kompas.Com.  https://money.kompas.com/read/2020/06/22/173622226/bi- kontraksi-terus-berlanjut-pertumbuhan-ekonomi-ri-menurun?page=all
Weygandt, J. J., Kimmel, P. D., & Kieso, D. E. (2018). Financial Accounting with International Reporting Standard (4th ed.). Wiley.
Weygandt, Jerry J., Keiso, D. E., & Kimmel, P. D. (2020). Accounting Principle (14th ed.). John Wiley & Sons, Inc.
Widyatuti, M. (2017). Analisa Kritis Laporan Keuangan . CV. Jakad Media Nusantara Surabaya.