## PENGARUH INTELLECTUAL CAPITAL DAN STRUKTUR MODAL TERHADAP NILAI PERUSAHAAN
Nenden Puspa Santiani a
a Bank Jabar Banten Tasikmalaya, Indonesia
* santiani.puspa@gmail.com
Diterima : Desember 2018. Disetujui : Desember 2018. Dipublikasikan : Desember 2018

## ABSTRACT
The aims of this research are to know: (1) The relationship between Intellectual Capital and Capital Structure,  (2)  The  influence  Intellectual  Capital  by  partially  to  Firm  Value,  (3)  The  influence  Capital Structure by partially to Fimr Value, (4) The Influence of Intellectual Capital and Capital Structure by simultaneously to Firm Value. This research object cover The Intellectual Capital, Capital Structure, and Firm Value on the financial statements of LQ45 Company listed in Indonesia Stock Exchange in 2016. Data  anlysis  in  this  survey  are  used  path  analysis.  The  results  shows  that:  The  relationship  between Intellectual Capital and Capital Structure is not significant. Partially, Intellectual Capital have a positive and  significant  effect  to  Firm  Value.  Partially,  Capital  structure  is  not  significant  to  Firm  Value.  In simultaneously, Intellectual Capital and Capital Structure have a influence significant to Firm Value.
Keywords: Intellectual Capital; Capital Structure; Firm Value;

## ABSTRAK
Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui : (1) Hubungan antara Intellectual Capital dan Struktur Modal, (2) Pengaruh Intellectual Capital secara parsial terhadap Nilai Perusahaan, (3) Pengaruh Stuktur Modal secara parsial terhadap Nilai Perusahaan, (4) Pengaruh Intellectual Capital dan Struktur Modal secara  simultan  terhadap  Nilai  Perusahaan.  Objek  dalam  penelitian  ini  meliputi Intellectual  Capital, Struktur Modal, dan Nilai Perusahaan. Data yang digunakan adalah data laporan keuangan Perusahaan LQ45 yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2016. Alat analisis yang digunakan dalam penelitian ini adalah analisis jalur (path analysis) . Hasil penelitian menunjukan bahwa hubungan antara Intellectual Capital dan Struktur Modal tidak signifikan. Intellectual Capital secara parsial berpengaruh positif dan signifikan  terhadap  Nilai  Perusahaan.  Struktur  Modal  secara  parsial  berpengaruh  tidak  signifikan terhadap  Nilai  Perusahaan. Intellectual  capital dan  Struktur  Modal  secara  simultan  berpengaruh signifikan terhadap Nilai Perusahaan.
Kata Kunci: Intellectual Capital; Struktur Modal; Nilai Perusahaan;
Volume 13 Nomor 2 Juli-Desember 2018 Hal. 69-78 http://jurnal.unsil.ac.id/index.php/jak ISSN: 1907-9958 (Print)

## PENDAHULUAN
Perusahaan yang semakin berkembang saat  ini  dihadapkan  dengan  banyaknya pesaing. Pengunaan aset berwujud sebagai pendanaan modal perusahaan tidak menjamin  bahwa  perusahaan  tersebut mampu  memberikan  suatu  nilai  bagi perusahaan. Agar perusahaan terus bertahan,  perusahaan-perusahaan  harus dengan  cepat  mengubah  strateginya  dari bisnis  yang  didasarkan  pada  tenaga  kerja Labour Based Business menuju Knowledge Based Business (bisnis berdasarkan pengetahuan), sehingga karakteristik utama perusahaannya menjadi perusahaan berbasis ilmu pengetahuan. Seiring dengan perubahan  ekonomi  yang  berkarakteristik ekonomi berbasis ilmu pengetahuan dengan penerapan manajemen pengetahuan ( knowledge  management ),  kemakmuran satu  perusahaan  akan  bergantung  pada suatu penciptaan transformasi dan kapitalisasi  dari  pengetahuan  itu  sendiri (Sawarjuwono dan Kadir, 2004). Perkembangan ekonomi baru dikendalikan oleh  informasi  dan  pengetahuan,  hal  ini membawa  sebuah  peningkatan  perhatian pada  modal  intelektual  atau Intellectual capital (IC)  (Stewart,  1997;  Hong,  2007 dalam Yanwari, 2015).
Hasil  studi  yang  dilakukan  oleh Purnomoshidi (2006) menunjukkan bahwa rata-rata jumlah atribut intellectual capital (IC)  yang  diungkapkan  dalam  laporan tahunan  perusahaan  publik  di  Indonesia sebesar  14  atribut  atau  sebesar  56%. Persentase  ini  menggambarkan  bahwa perusahaan publik telah memiliki kesadaran  terhadap  arti  penting  IC  bagi peningkatan keunggulan kompetitif, meskipun  cara  pengungkapan  IC  belum sistematis  sesuai  dengan  kerangka  kerja yang  ada  serta  praktek  pengungkapan  IC diantara  perusahaan  masih  bervariasi. Temuan  ini  mengindikasikan  pentingnya modal  intelektual  dalam value  creation sehingga  penilaian  terhadap  perusahaan sebagian  besar  didasarkan  pada  informasi
modal  intelektual  di  samping  metode  - metode konvensional yang dipakai selama ini.
Sementara  itu,  pengembangan  dan keberlangsungan perusahaan jangka panjang  menjadi  faktor  utama  yang  perlu diperhatikan dalam upaya
mempertahankan  eksistensi  perusahaan pada  persaingan  di  era  globalisasi.  Upaya peningkatan  maupun  perbaikan  yang berkelanjutan
diperlukan untuk meningkatkan  kinerja  perusahaan.  Oleh karena itu, diperlukan adanya pertimbangan yang tepat dalam pengelolaan  pendanaan  jangka  panjang untuk  mendukung  jenis  investasi  jangka panjang  yang  telah  dipilih,  yang  disebut keputusan  struktur  modal  (Marchyta  dan Astuti,  2015).  Perimbangan  antara  modal sendiri dengan hutang jangka panjang akan mempengaruhi  tingkat  risiko  dan  tingkat pengembalian (return) yang  diharapkan oleh perusahaan, dimana dengan bertambahnya  hutang,  risiko  dan  tingkat pengembalian yang diharapkan perusahaan juga akan bertambah besar. Struktur modal yang  optimal  sangat  diperlukan  karena dapat mengoptimalkan keseimbangan antara  risiko  dan  tingkat  pengembalian ( return )  (Dewi  dkk,  2014).  Studi  yang dilakukan oleh Chandra (2006)
menunjukkan pentingnya komitmen
manajemen  dalam  mengelola  utang  agar tidak berimbas pada nilai perusahaan.
Nilai  perusahaan  merupakan  persepsi investor  terhadap  tingkat  keberhasilan perusahaan dalam mengelola sumber daya yang  tercermin  pada  harga  sahamnya (Sujoko  dan  Soebiantoro,  2007).  Harga saham yang tinggi membuat nilai perusahaan juga tinggi, dan meningkatkan kepercayaan  pasar  tidak  hanya  terhadap kinerja  perusahaan  saat  ini  namun  juga pada prospek perusahaan di masa mendatang. Perusahaan yang berada dalam daftar  bursa  akan  memiliki  kesempatan untuk  menawarkan  sahamnya,  saham- saham  yang  ditawarkan  setiap  perusahaan akan  menarik  minat  para  investor  untuk
membeli  saham  mereka.  Salah  satu  yang menarik perhatian investor ketika membeli saham  di  bursa  efek  adalah  saham-saham yang  masuk  dalam  kategori  LQ45. Fenomena penurunan harga rata-rata saham LQ45 pada periode Juli s/d September 2017 disinyalir karena pengaruh capital outflow, namun  demikian,  informasi  mengenai kinerja  keuangan  pada  semester  I  2017 yang dirilis oleh emiten turut mempengaruhi  pergerakan  harga  saham LQ45  sehingga  penurunan  tersebut  dinilai wajar  (Putri  dan  Kartini,  2017).  Kondisi tersebut secara tidak langsung mempengaruhi  nilai  perusahaan,  karena nilai  perusahaan  dilihat  dari  kemakmuran para pemegang saham yang diukur melalui harga saham di pasar modal. Kondisi yang menunjukan  telah  terjadinya  pernurunan saham  LQ45  menjadi  hal  yang  menarik untuk mengetahui bagaimana pengaruhnya nilai  perusahaan  yang  dilihat  dari  segi intellectual capital dan struktur modalnya. Intellectual  capital (IC)  merupakan sebuah  informasi  dan  pengetahuan  yang dapat  diaplikasikan  ke  dalam  sebuah pekerjaan untuk dapat menciptakan sebuah nilai di dalam perusahaan (Williams, 2001 dalam Lestari dan Sapitri, 2016). Seringkali IC  diidentifikasikan  sebagai  sumber  daya pengetahuan  dalam  bentuk  karyawan, pelanggan,  proses  atau  teknologi  yang mana  perusahaan  dapat  meggunakannya dalam  proses  penciptaan  nilai  bagi perusahaan (Bukh et al., 2005 dalam Ulum, 2009).  Indikator  yang  digunakan  untuk mendeteksi intellectual  capital adalah Value  Added  Intellectual  Coefficient (VAIC™)  yang  merupakan  metode  yang dikembangkan  oleh  Pulic  (1998  dalam Lestari  dan  Sapitri,  2016)  guna  mengukur kinerja intellectual  capital perusahaan berdasarkan  VACA  ( value  added  capital employed ),  VAHU  ( value  added  human capital ),  dan  STVA  ( structural  capital value added ).
Tujuan  akhir  untuk  meningkatkan kemampuan  dalam  jangka  panjang,  dapat dicapai dengan investasi pada sumber daya
intelektual  terutama  pada human  capital yang  merupakan  faktor  kunci  penciptaan nilai  pada  bisnis  modern  (Ulum,  2009). Human capital berkaitan dengan kemampuan, keahlian, dan ilmu pengetahuan  yang  dimiliki  oleh  tenaga kerja perusahaan dalam mengelola sumber daya  ekonomi  baik  yang  bersumber  dari internal perusahaan (ekuitas/modal) maupun  dari  eksternal  (utang/pinjaman). Kebijakan  manajemen  dalam  menentukan sumber modal tersebut direfleksikan dalam struktur  modal  perusahaan.  Menurut Mulyawan (2015), struktur modal merupakan  komposisi  pendanaan  antara ekuitas (pendanaan sendiri) dan utang pada perusahaan. Keputusan pendanaan perusahan  merupakan  salah  satu  aspek yang berpengaruh dalam menciptakan nilai bagi  perusahaan.  Oleh  karena  itu,  penting bagi perusahaan untuk membuat kebijakan pendanaan  yang  tepat.  Indikator  yang digunakan  untuk  mengetahui  besarnya struktur modal yang digunakan perusahaan menggunakan debt to equity ratio (Hermawan, 2017) yang merupakan perbandingan  antara  total  utang  dengan ekuitas. Rasio ini berguna untuk mengetahui  perbandingan  jumlah  dana yang  disediakan  peminjam  (kreditor) dengan pemilik perusahaan.
Hubungan  antara intellectual  capital dan  struktur  modal  akan  terjadi  ketika manajemen sebagai human capital perusahaan mampu mengelola pengeluaran modal  dan  memutuskan  apakah  akan menggunakan modal sendiri (ekuitas) atau modal  asing  (utang/pinjaman),  kebijakan struktur  modal  ini  sangat  berpengaruh terhadap  kegiatan  operasional  perusahaan dimasa  depan.  Brigham  dan  Houston (2015)  mengemukakan  bahwa  perusahaan dengan  prospek  yang  menguntungkan cenderung  menghindari  penerbitan  saham baru, dan mengusahakan kebutuhan dananya  melalui  pemanfaatan  kapastitas cadangan pinjaman terutama pada saat ada kesempatan investasi yang baik.
Nenden Puspa Santiani/ Jurnal Akuntansi Volume 13 Nomor 2 Juli-Desember 2018 Hal. 69-78
Penelitian yang dilakukan oleh Bentoen  (2012)  menunjukkan  keterkaitan antara intellectual  capital dan  struktur modal  adalah  signifikan  dan  bersifat negatif,  dimana  bila intellectual  capital perusahaan  adalah  tinggi  maka  cenderung memiliki debt to equity ratio (DER) yang rendah. Sedangkan penelitian yang dilakukan  oleh  Bolek  dan  Lyroudi  (2015) menunjukkan  bahwa  hubungan  antara modal intelektual (aset tidak berwujud) dan struktur modal pada perusahaan- perusahaan non-keuangan yang terdaftar di Bursa Efek Warsawa adalah bersifat negatif tetapi tidak signifikan.
Dalam  jangka  panjang,  kebijakan manajemen  sebagai human  capital dalam menentukan  sumber  pendanaan  yang direfleksikan dalam struktur modal perusahaan,  merupakan  faktor  kunci  bagi investor  dalam  menentukan  keputusan investasi pada perusahaan yang dimaksud. Persepsi investor mengenai struktur modal yang  merefleksikan  kebijakan  manajemen berikut  kinerja  keuangan  yang  dicapainya berbasis aset atau ekuitas dapat dilihat dari respon  mereka  terhadap  harga  saham perusahaan tersebut di pasar modal. Dalam hal  ini,  nilai  pasar  saham  merupakan  nilai dalam persepsi investor yang terkait dengan kesinambungan  kinerja  perusahaan.  Nilai perusahaan  adalah  nilai  pasar  dari  hutang dan  ekuitas  perusahaan  (Keown  et.al, 2010:35 dalam Ilmiani dan Sutrisno, 2015), dimana nilai utang dan ekuitas dijumlahkan pada keseluruhan nilai perusahaan (Brealey et  al,  2014).  Nilai  perusahaan  dalam penelitian  kali  ini  menggunakan  indikator Tobin’s Q, dimana indikator tersebut juga digunakan dalam studi empiris seperti yang dilakukan oleh Dewi dkk (2014). Moeljadi (2014)  mengemukakan  bahwa  Tobin’s  Q didefinisikan  sebagai  rasio  dari  nilai  buku utang  ditambah  nilai  pasar  ekuitas  dibagi dengan nilai buku ekuitas.
Perusahaan  yang  mampu  mengelola intellectual  capital  (human  capital) ,  aset fisik (  physical  capital) ,  dan structural capital dapat  menciptakan  nilai  bagi
perusahaan  tersebut  (Hermawan,  2017). Penelitian  yang  dilakukan  Sirapanji  dan Hatane (2015) menunjukkan bahwa Intellectual  Capital (IC)  berpengaruh positif  dan  signifikan  terhadap  kinerja keuangan  dan  nilai  pasar  perusahaan  di sektor  perdagangan  jasa  yang  terdaftar  di Bursa  Efek  Indonesia  pada  tahun  2008 hingga  2013.  Studi  yang  lebih  spesifik seperti  yang  dilakukan  oleh  Pambudi  dan Andayani  (2017)  menunjukkan  bahwa modal  intelektual  (VAIC)  berpengaruh terhadap  nilai  perusahaan,  dimana  modal intelektual mempengaruhi upaya perusahaan  dalam  menciptakan  nilai  yang lebih baik bagi investor, sehingga investor akan  lebih  tertarik  untuk  membeli  saham perusahaan yang memiliki modal intelektual yang tinggi.
Disamping itu, nilai perusahaan dapat dipengaruhi  oleh  struktur  modal,  dimana upaya  memaksimalkan  nilai  perusahaan perlu  mempertimbangkan  struktur  modal yang  optimal,  karena  pengujian  secara empiris  seperti  yang  ditunjukkan  oleh Hamidah  dkk  (2015)  dan  Hermuningsih (2012)  yang  menunjukkan  bahwa  struktur modal  berpengaruh  positif  terhadap  nilai perusahaan.  Namun  demikian,  studi  yang dilakukan  oleh  Dhani  dan  Utama  (2017) menunjukkan hasil yang tidak sejalan yaitu bahwa  struktur  modal  tidak  berpengaruh terhadap nilai perusahaan, dimana informasi mengenai struktur modal perusahaan  tidak  bisa  digunakan  untuk memprediksi nilai perusahaan.

## METODE PENELITIAN
Dalam penelitian ini penulis menggunakan  analisis  data  sekunder dengan  maksud  untuk  mendeskripsikan karakteristik  terkait  objek  penelitian. Variabel  penelitian  dioperasionalisasikan seperti pada Tabel 1.
Tabel 1. Operasionalisasi Variabel. Variabel Indikator Skala Variabel Independen: Intellectual Capital (X1) 1. Value Added Capital Employed : VACA = Value Added / Capital Employed
2. Value Added Human Capital: VAHU = Value Added / Human Capital
3. STVA ( Structural Capital Value Adde): STVA = Structural Capital / Value Added 4. Value Added Intellectual Coefficient: VAIC™ = VACA + VAHU + STVA Rasio Struktur Modal (X2) Debt To Equity Ratio: DER = Total Hutang / Total Modal Rasio Variabel Dependen: Nilai Perusahaan (Y) Tobin’s Q:
Q = 𝑀𝐸+𝐷𝐸𝐵𝑇
TA
dimana: Q = Nilai perusahaan ME = Market Equity DEBT  = Utang + Persediaan – Aktiva Lancar TA = Nilai buku total aktiva perusahaan. Rasio
Gambar 1. Model Penelitian
Sampel  penelitian  ditarik  berdasarkan purposive  sampling berukuran  27  emiten LQ45 untuk periode 2016, dengan sumber data  dari  http://www.idx.co.id.  Selain  itu juga  dilakukan  penelusuran  terutama  pada sumber  primer  (artikel  jurnal)  dan  buku referensi  sebagai  sumber  data  dan  acuan
dalam penelitian ini. Data crossection yang telah  diperoleh,  selanjutnya  dianalisis secara  kuantitatif  menggunakan  metode analisis jalur (path analysis) dengan model penelitian seperti pada Gambar 1.
X 1 X 2 Y ρYX 1 ρYX 2 rX 1 X 2 ε
Dimana:
X1: Intellectual Capital ; X2: Struktur Modal, dan ; Y: Nilai Perusahaan

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Intellectual  Capital pada  perusahaan- perusahaan yang ada dalam daftar LQ45 di Bursa  Efek  Indonesia  pada  tahun  2016 berada  dalam  rentang  1,92  s/d  29,24 dengan  nilai  rata-rata  6,84.  Perusahaan yang  memiliki  nilai relational  capital tinggi  menunjukkan  bahwa  perusahaan memiliki relasi yang baik dengan mitra dan
konsumennya  dan  cenderung  memiliki brand yang kuat. Sementara itu, perusahaan yang  memiliki  nilai human  capital dan structural capital yang tinggi menandakan bahwa perusahaan tersebut mampu mengelola  para  karyawan    dengan  baik sehingga  memiliki  karyawan  yang  handal dan  kegiatan  operasional  perusahaan  yang memumpuni  seperti  baiknya  prosedur perusahaan, dan sistem informasi.
Tabel 2. Statistik Deskriptif Variables N Minimum Maximum Mean Intellectual Capital 27 1.92 29.24 6.8381 Struktur Modal 27 .13 5.52 1.3937 Nilai Perusahaan 27 .27 18.14 2.6559 Valid N (listwise) 27
Sumber: Diolah.
Tabel 3. r x1x2 , R yxi , dan P yxi
Correlations Intellectual Capital Capital Structure Intellectual Capital Pearson Correlation 1 .064 Sig. (2-tailed) .751 N 27 27 Model Summary Model R R Square Adjusted R Square F 1 .690 a .476 .432 10.890
Sig. (2-tailed test) .000
a. Predictors: (Constant), Intellectual Capital, Capital Structure Coefficients a Model Unstandarized Coefficients Standarized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta (Constant) -.365 1.016 -.359 .723 Intellectual Capital .456 .098 .691 4.665 .000 Capital Structure -.072 .418 -.025 -.172 .865
a. Dependen Variable: Firm Value
Sumber: Diolah
Variabel struktur modal memiliki nilai beragam dari 0,13 s/d 5,52 dengan rata-rata 1,39. Perusahaan yang memiliki nilai DER tinggi  menunjukkan  tingginya  proporsi utang  yang  digunakan  dalam  menjalankan bisnis/operasionalnya.  Kondisi  tersebut menunjukkan  tingkat  risiko  yang  tinggi terjadinya insolvensi. Tetapi bagi perusahaan yang mampu mengelola utangnya dengan baik cenderung memberikan peluang yang menguntungkan bagi perusahaan .
Sementara itu, nilai perusahaan berada dalam  rentang  yang  cukup  lebar  dengan nilai  terendah  0,27  dan  tertinggi  18,14 dengan  rata-rata  2,66.  Perusahaan  yang memiliki nilai perusahaan tinggi dipandang baik oleh para investor dan para pemangku kepentingan lainnya. Pertumbuhan pendapatan,  karyawan  yang  kompeten, kebijakan modal dan pendanaan yang tepat untuk kegiatan operasional diduga menjadi faktor  penting  dalam  meningkatkan  nilai perusahaan.  Nilai  perusahaan  yang  tinggi menggambarkan  semakin  sejahtera  pula shareholder -nya,  sehingga  investor  akan memiliki  persepsi  bahwa  perusahaan tersebut  memiliki  nilai  dan  dianggap berharga  karena  manajemen  perusahaan dipandang  telah  mempersiapkan  dengan baik prospek bisnisnya.
Guna  menguji  hipotesis,  koefisien korelasi  diantara  variabel  eksogen,  dan koefisien standarized  beta antara  variabel eksogen dan variabel endogennya disajikan pada Tabel 3.
Berdasarkan  nilai  r x1x2 pada  Tabel  3, ternyata derajat korelasional antara intellectual  capital dan  struktur  modal sangat  rendah  dan  tidak  signifikan.  Hal tersebut mengandung makna bahwa perusahaan-perusahaan yang memiliki intellectual capital yang tinggi belum tentu dapat  menghasilkan  kebijakan  struktur modal yang menguntungkan, dan disisi lain kebijakan  pendanaan  perusahaan  yang direfleksikan  dalam  struktur  modal  yang kurang menguntungkan belum tentu mendorong perusahaan untuk
meningkatkan kualitas intellectual capital - nya  guna  mengelola  kebijakan  utangnya. Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan  studi yang  dilakukan  oleh  Bolek  dan  Lyroudi (2015) yang menyimpulkan bahwa korelasional  antara  modal  intelektual  (aset tidak berwujud) dan struktur modal bersifat negatif  tetapi  tidak  signifikan  pada perusahaan-perusahaan non-keuangan
Polandia  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Warsawa. Standardized coefficients antara intellectual  capital dan  nilai  perusahaan pada emiten LQ45 di Bursa Efek Indonesia adalah 0,691 dan signifikan. Hal ini berarti bahwa intellectual  capital berpengaruh terhadap  nilai  perusahaan.  Perusahaan- perusahaan  yang  memiliki intellectual capital yang  baik  cenderung  mampu memanfaatkan sumber daya ekonomi yang dimilikinya untuk memaksimalkan kesejahteraan shareholders- nya  sehingga investor  memandang  perusahaan  tersebut berharga  atau  memiliki  nilai  yang  tinggi. Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan  studi terdahulu yang dilakukan oleh Sirapanji dan Hatane  (2015);  dan  Pambudi  (2017)  yang menyatakan  bahwa intellectual  capital berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai  perusahaan.  Namun  hal  berbeda ditemukan  oleh  Andhieka  dan  Retnani (2017) yang menyimpulkan bahwa intellectual  capital yang  diukur  dengan VAIC  secara  parsial  tidak  mempengaruhi nilai perusahaan.
Sementara itu, standardized coefficients antara struktur modal dan nilai perusahaan  yang  nilainya  -0,025  ternyata tidak  signifikan  yang  menunjukkan  bahwa variabilitas  variabel  nilai  perusahaan  tidak dapat  dijelaskan  oleh  variabel  struktur modal. Hal ini dapat dipahami berdasarkan agency  theory seperti  yang  dijelaskan kembali oleh Iavorskyi (2013) yaitu adanya perbedaan  konseptual  antara  pemegang saham  dan  pemegang  utang,  dimana pemegang  saham  cenderung  mengambil lebih banyak risiko dan menuntut pengembalian yang lebih tinggi, sedangkan
Nenden Puspa Santiani/ Jurnal Akuntansi Volume 13 Nomor 2 Juli-Desember 2018 Hal. 69-78
pemegang  utang  akan  mengambil  risiko lebih sedikit dan setuju dengan pengembalian yang lebih rendah, sehingga pemegang saham mungkin ingin mengambil  proyek  dengan  risiko  lebih tinggi dari yang diinginkan pemegang utang dengan konsekuensi bila berhasil maka para pemegang saham akan mendapatkan pengembalian  ekstra,  sementara  bila  gagal maka  kerugian  akan  berada  di  antara pemegang utang dan pemegang saham.
Dengan demikian, tarik-menarik kepentingan diantara pemegang saham dan pemegang utang menyebabkan pengelolaan modal  perusahaan  menjadi  tidak  optimal yang  dapat  berdampak  terhadap  kinerja keuangan  perusahaan.  Rustendi  (2012) mengemukakan bahwa pengukuran kinerja keuangan  yang  berpangkal  dari  perolehan laba  akan  dibandingkan  dengan  sumber daya  yang  digunakan  perusahaan  untuk memperoleh laba tersebut, dimana efektivitas dan efisiensi penggunaan sumber  daya  yang  berasal  dari lingkungan sistem  (sumber  daya  alam,  tenaga  kerja, dana,  infrastruktur)  yang  diukur  dalam satuan moneter dalam bentuk aset/investasi menjadi penentu keberhasilan perusahaan.
Penelitian ini sejalan dengan studi yang dilakukan  oleh  Dhani  dan  Utama  (2017) yang  mengatakan  bahwa  struktur  modal tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan.  Perusahaan  dengan  stuktur modal yang besar memiliki tanggung jawab yang  besar  untuk  sesegera  mungkin mengembalikan  modal  yang  diberikan kepada debtholders .  Hal  ini  dikarenakan struktur  modal  yang  diperoleh  dari pinjaman  akan  disertai  pembayaran  bunga utang  kepada debtholders .  Akibat  cara pandang investor dalam menyikapi struktur modal  yang  dimiliki  perusahaan  berbeda- beda  maka  struktur  modal  tidak  dapat digunakan dalam memprediksi nilai perusahaan (Dhani dan Utama, 2017).
Variabilitas dari variabel nilai perusahaan dapat diprediksi dan dijelaskan oleh  variabel intellectual  capital dan struktur  modal.  Hal  tersebut  teruji  bahwa
nilai R yxi 0,690 pada taraf nyata 5% adalah signifikan,  yang  berarti  bahwa  secara simultan  terdapat  pengaruh  positif  dari intellectual  capital dan  struktur  modal terhadap  nilai  perusahaan.  Hasil  penelitian ini  sejalan  dengan  studi  yang  dilakukan oleh Hermawan (2017) yang merujuk pada resource  based  theory yang  menunjukkan bahwa perusahaan yang mampu mengelola intellectual  capital ,  aset  fisik (physical capital) maupun structural  capital secara maksimal  cenderung  dapat  menciptakan nilai bagi perusahaan tersebut.

## SIMPULAN
Intellectual  capital pada  perusahaan LQ45  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia  pada  tahun  2016  berdasarkan kontibusi  komponen relational  capital, human  capital, dan structural  capital menunjukan  adanya  perbedaan.  Pada perusahaan  LQ45  terdapat  perbedaan kontribusi komponen di setiap perusahaannya,  dimana human  capital menjadi  salah  satu  faktor  penentu  untuk intellectual capital dengan kontribusi nilai perolehan  paling  besar  dibandingkan dengan relational  capital dan structural capital. Struktur  modal  pada  perusahaan LQ45 pada tahun 2016 memiliki hasil yang berbeda-beda, beberapa perusahaan memiliki  DER  yang  tinggi  dan  sisanya memiliki  DER  yang  rendah.  Sedangkan, Nilai  Perusahaan  pada  perusahaan  LQ45 pada  tahun  2016  memiliki  hasil  yang berbeda-beda pula, hal ini ditandai dengan adanya beberapa perusahaan yang memiliki nilai perusahaan melambung tinggi dan ada pula nilai perusahaan yang rendah.
Hasil penelitian ini menunjukan bahwa hubungan  antara intellectual  capital dan struktur  modal  tidak  signifikan.  Secara parsial intellectual  capital berpengaruh positif  dan  signifikan  terhadap  nilai perusahaan, sedangkan struktur modal tidak berpengaruh  signifikan  terhadap  nilai perusahaan.  Namun  demikian,  secara simultan dapat disimpulkan bahwa intellectual  capital dan  struktur  modal
Nenden Puspa Santiani/ Jurnal Akuntansi Volume 13 Nomor 2 Juli-Desember 2018 Hal. 69-78
berpengaruh  signifikan  terhadap  nilai perusahaan.
Penelitian  ini  memiliki  keterbatasan dalam  hal  penggunaan  data  crossectional sehingga  deskripsi  mengenai  unit  analisis hanya  fokus  pada  satu  periode  waktu tertentu.  Oleh  karena  itu,  penelitian selanjutnya diharapkan dapat menggunakan data  panel  dengan  ukuran  sampel  yang lebih besar guna mendapatkan deskripsi dan atau penjelasan yang lebih mendalam

## REFERENSI
Andhieka, K. T., dan E. D. Retnani. 2017 . Pengaruh  Profitabilitas  dan  Modal Intelektual Terhadap Nilai Perusahaan
. Jurnal Ilmu dan Riset Akuntansi, 6(9):
1-18.
Bentoen,  S.  2012.  Pengaruh  Intellectual Capital Terhadap Financial Performance,  Growth,  dan  Market Value. Skripsi Program Studi Akuntansi, Universitas Pelita Harapan
Surabaya .
Bolek, M., dan K. Lyroudi. 2015 . Is There Any  Relation  Between  Intellectual capital and The Capital Structure Of A Company?  The  Case  Of  Polish  Listed Companies. E-Finance - University  of Information  Technology  and  Manage- ment in Rzeszów , 11(4): 24-33.
Brealey, R.  A., S. C. Myers, and  F.  Allen. Principles  of  Corporate  Finance,  11 th edt . New York: McGraw-Hill/Irwin.
Brigham,  E.  F.,  and  J.  F.  Houston.  2015.
Fundamentals of Financial
Management,  Concise  8 th edt .  Mason:
Cengage Learning.
Brooking,  A.  1996.  On  the  Importance  of Managing Intangible Assets as Part of Corporate Strategy. Electronic Journal of Knowledge Management, 8(2): 217- 224, available online at http:/ejkm co
Chandra,  T.  2006.  Pengaruh  Environment Risk,  Corporate  Strategy  dan  Struktur Modal Terhadap Produktivitas Aktiva,
Kinerja Keuangan
dan Nilai
Perusahaan pada Perusahaan Go Publik di  Bursa  Efek  Jakarta. Disertasi  pada Program  Pascasarjana  Universitas
Brawijaya.
Dewi,  I.  R.,  S.  R.  Handayani,  dan  N.  F. Nuzula.  2014.  Pengaruh  Struktur Modal  Terhadap  Nilai  Perusahaan (studi  pada  sektor  pertambangan  yang terdaftar  di  BEI  periode  2009-2012). Jurnal  Administrasi  Bisnis  -  JAB, 17(1): 1-9 .
Dhani, I. P., dan A. A. G. S. Utama. 2017 . Pengaruh Pertumbuhan, Struktur Modal,  dan  Profitabilitas  Terhadap Nilai. Jurnal  Riset  Akuntansi  dan Bisnis Airlangga, 2(1): 135-148.
Hamidah, G. N. Ahmad, dan R. Aulia. 2015
. Effect Of Intellectual Capital, Capital structure,  and  Managerial  Ownership Firm  Value  Of  Manufacturing  Sector Companies  Listed  In  Indonesia  Stock Exchange  (IDX)  Period  2010-2014.
Jurnal Riset Manajemen Sains
Indonesia (JRMSI), 6(2): 558-578. Hermawan,  D.  2017.  Pengaruh  Modal Intelektual dan Struktur Modal Terhadap  Nilai  Perusahaan  Pada Indeks  LQ  45  Periode  2009-2016. Skripsi  pada  FEB  Universitas  Islam Negeri Syarif Hidayatullah. Jakarta .
Hermuningsih, S. 2012. Pengaruh
Profitabilitas, Size terhadap  Nilai Perusahaan  dengan  Struktur  Modal sebagai  Variabel  Intervening.  Jurnal Siasat Bisnis, 16(2): 232-242.
Iavorskyi, M. 2013. The Impact of Capital Structure  On  Firm  Performance: Evidence From Ukraine. Thesis for The Degree of MA in Financial Economics – Kyiv School of Economics .
Ilmiani,  A.,    dan  C.  R.  Sutrisno.  2014. Pengaruh  Tax  Avoidance  Terhadap Nilai  Peusahaan  dengan  Transparansi
Perusahaan Sebagai variabel Moderating .  Jurnal  Ekonomi  dan
Bisnis, 14(1): 30-39.
Nenden Puspa Santiani/ Jurnal Akuntansi Volume 13 Nomor 2 Juli-Desember 2018 Hal. 69-78
Lestari,  N.,  dan  R.  C.  Sapitri.  2016. Pengaruh Intellectual Capital Terhadap Nilai  Perusahaan. Jurnal  Akuntansi, Ekonomi dan Manajemen Bisnis, 4(1): 28-33.
Marchyta,  N.  K.,  dan  D.  Astuti.  2015.
Pengaruh Struktur Modal dan Karakteristik  Perusahaan  Terhadap
Profitabilitas  dan    Nilai  Perusahaan. FINESTA, 3(1): 13-18 .
Moeljadi.  2014.  Factors  Affecting  Firm Value:  Theoretical  Study  on  Public Manufacturing  Firms  in  Indonesia. South East Asia Journal of Contemporary Business, Economics & Law, 5(2): 6-15. Mulyawan, Setia. 2015. Manajemen Keuangan. Bandung:  CV  Pustaka Setia .
Pambudi,  N.  M.,  dan  Andayani.  2017  .
Pengaruh  Modal  Intelektual  dan
Indeks Pengungkapan Modal Intelektual terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Ilmu dan Riset Akuntansi, 6(5): 2017. Purnomoshidi, B. 2006. Praktek Pengungkapan Modal Intelektual pada Perusahaan  Publik  di  BEJ. The
Indonesian  Journal  of  Accounting
Research,  9(1);  2006 .  Atrived  at http://ijar-iaikapd.or.id/index.php/ijar/ article/view/146
Putri,  N.  D.,  dan  D.  Kartini.  2017.  Analis
Investor Ragu Masuk Ke Saham LQ45.
Kontan  academy  [Online].  Tersedia: http://investasi.kontan.co.id /news/analis-investor-ragu-masuk-ke- saham-lq45 . [ 05 Maret 2018].
Rustendi,  T.  2012.  Hubungan  Kinerja
Keuangan  Dengan  Tanggung  Jawab Sosial  Perusahaan. Jurnal  Magister Manajemen, 5(1): 83-95.
Sawarjuwono,  T.,  dan  A.  P.  Kadir.  2003 .
Intellectual
Capital: Perlakuan,
pengukuran  dan  Pelaporan  (Sebuah
Library Research). Jurnal Akuntansi & Keuangan, 5(1): 35-57 .
Sirapanji,  O.,  dan  S.  E.  Hatane  .2015.
Pengaruh  Value  Added  Intellectual Capital  Terhadap  Kinerja  Keuangan dan Nilai Pasar Perusahaan Khususnya Di  Industri  Perdagangan  Jasa  yang Terdaftar  di  Bursa  efek  Indonesia  Th 2008  –  2010. Business  Accounting Review, 3(1): 45-54.
Sujoko dan U. Soebiantoro. 2007. Pengaruh
Struktur Kepemilikan Saham, Leverage,  Faktor  Intern  dan  Faktor
Ekstern  Terhadap  Nilai  Perusahaan. (Studi  Empirik  Pada  Perusahaan Manufaktur  Dan  Non-manufaktur  Di Bursa Efek Jakarta). Jurnal manajemen dan Kewirausahaan, 9(1): 41-48.
Ulum, I. 2009. Intellectual Capital: Konsep dan  Kajian  Empiris. Yogyakarta: Graha Ilmu .
Yanwari,  R  .2015.  Analisis  Pengaruh Intellectual  Capital  dan  Struktur Modal  Terhadap  Kinerja  Keuangan Perusahaan  Penerima  Penghargaan
Indonesia  Make  Study  Tahun  2011- 2014. JurnalAkuntansi UNESA,
4(1):1-24 .