## Jurnal Semarak,Vol.5,No.2,JUNI 2022, Hal (147-163)
@Prodi Manajemen Fakultas Ekonomi Universitas Pamulang
Pengaruh Free Cash Flow, Investment Opportunity Set ,

## Dan Beta Saham Terhadap Return Saham

## Lusi Fatmawati, Afridayani
Fakultas Ekonomi Universitas Pamulang
email : lusifatma77@gmail.com , dosen02174@unpam.ac.id

## ABSTRAK
Seiring  majunya  perekonomian  investasi  di  Indonesia  semakin  meningkat.  Sasaran  penanam modal  dalam  berinvestasi  saham  sangat  beragam,  salah  satunya  untuk memperoleh return . Tujuan  penelitian  ini  untuk  mengetahui  dan  menguji  pengaruh free  cash  flow , investment opportunity set , dan beta saham terhadap return saham pada perusahaan LQ 45 yang terdaftar di Bursa  Efek  Indonesia  periode  2016-2020.  Penelitian  termasuk  kedalam  jenis  penelitian kuantitaif  dengan  pendekatan  asosiatif.  Pedekatan  ini  menjelaskan  korelasi  antara  2  variabel atau  lebih  dengan  menggunakan  data  sekunder  berupa  laporan  tahunan  beserta  histori  harga saham.  Pengambilan  sampel  menggunakan  teknik purposive  sampling dengan  menggunakan  5 kriteria,  sehingga  memperoleh  97  sampel.  Teknik  pengumpulan  data  menggunakan  studi kepustakaan  dan  dokumentasi.  Metode  analisisnya  menggunakan  regresi  linier  berganda  yang memuat  uji  asumsi  klasik  dan  uji  hipotesis.  Pengolahan  data  menggunakan  software  E-views versi  9.  Hasil  penelitian  membuktikan free  cash  flow , investment  opportunity  set ,  dan  beta saham  secara  simultan  memiliki  pengaruh  terhadap return saham.  Pengujian  persial menyimpulkan  bahwa investment  opportunity  set dan  beta  saham  memiliki  pengaruh  terhadap return saham. Sedangkan free cash flow tidak memiliki pengaruh terhadap return saham.
Kata Kunci : Free Cash Flow ; IOS ; Beta Saham; Return Saham

## ABSTRACT
As  the  economy  progresses,  investment  in  Indonesia  is  increasing.  The  target  of  investors  in investing in stocks is very diverse, one of which is to get a return. The purpose of this study was to determine and examine the effect of free cash flow, investment opportunity set, and stock beta on stock returns in LQ 45 companies listed on the Indonesia Stock Exchange for the 2016-2020 period.  This  research  is  included  in  the  type  of  quantitative  research  with  an  associative approach.  This  approach  explains  the  correlation  between  2  or  more  variables  by  using secondary  data  in  the  form  of  annual  reports  and  stock  price  histories.  Sampling  using purposive  sampling  technique  using  5  criteria,  so  as  to  obtain  97  samples.  Data  collection techniques using literature study and documentation. The analysis method uses multiple linear regression  which  includes  classical  assumption  test  and  hypothesis  testing.  Data  processing using E-views software version 9. The results of the study prove that  free cash flow, investment opportunity set, and stock beta simultaneously have an effect on stock returns. The partial test concludes that the investment opportunity set and stock beta have an influence on stock returns. Meanwhile, free cash flow has no effect on stock returns
Keywords: Free Cash Flow; IOS; Share Beta; Stock returns
Jurnal Semarak,Vol.5,No.2,JUNI 2022, Hal (147-163)
@Prodi Manajemen Fakultas Ekonomi Universitas Pamulang

## I. PENDAHULUAN
A. Latar Belakang Seiring majunya perekonomian investasi  di  Indonesia  semakin  meningkat. Pada  masa  kini  investasi  dapat  dijadikan sebagai tabungan kemakmuran masa mendatang.  Zaman  dahulu  masyarakat berinvestasi  pada  barang  fisik  seperti tanah, bangunan, emas, dan mobil. Namun sekarang  masyarakat  lebih  menyukai investasi  dipasar  modal  berupa  surat berharga.  Pasar  modal  adalah  suatu kawasan  yang  digunakan  oleh  masyarakat untuk  memperolah  dana.  Invetasi  pada pasar  modal  sangat  beragam  salah  satunya saham  (stock).  Saham  adalah  sekuritas yang menunjukan kepemilikan hak investor pada perusahaan tertentu (Murrofiatun, 2018).
Sasaran penanam modal dalam berinvestasi  saham  sangat  beragam,  salah satunya  untuk memperoleh  keuntungan.
Keuntungan yang didapatkan dari perbedaan  harga  saham  beli  dengan  harga saam  jual  disebut  dengan return saham.
Return saham  tinggi  menggambarkan bahwa  imbalan  tinggi.  Sebaliknya, return yang  rendah  menggambarkan  bahwa imbalan kecil (Sutarni, 2018).
Dalam berinvestasi saham, investor berpedoman  pada  indeks  saham  di  BEI. Salah  satu  bentuk  indeks  adalah  adalah LQ45.       Indeks       LQ45       merupakan pengukuran  kinerja  harga  saham  indeks
yang  berisi  45  saham  perusahaan  yang baik  atau  seimbang  dalam  segi  lukuiditas tinggi  dan  memiliki  pangsa  pasar  yang cukup besar (Pratama dkk, 2021).
Fenomena  yang  terjadi  berdasarkan CNBC  Indonesia,  perdagangan  IHSG mengalami kehancuran pada 10 September 2020  setalah  tekampar  yang sangat berisiko  yaitu  terjadi  penurunan  5,01% menjadi  4.891,46.  Indikator  utama  dalam penilaian  kinerja  saham  di  BEI  ini  bahkan sempat  jatuh  ke  tingkat  yang  lebih  rendah pada  hitungan  harian  menjadi  4.878. kejadian krisis bursa saham ini diakibatkan karena  tanggapan  negatif  investor  dalam rencana pemerintah provinsi Jakarta memberlakukan  kembali  peraturan  ketat terkait  PSBB  total  lantaran  pandemic Covid-19  masih  sangat  mengkhawatirkan.
Dampak atas keputusan tersebut dilakukannya  penghapuan  kenaikan  IHSG 3 bulan terkahir. Selama 3 bulan terakakhir kinerja  IHSG  terkoreksi  sebesar  1,14%. Perdagangan  IHSG  terkumpul return minus  telah  didapatkan  selama  sebulan terakhir
Penurunan  ini  juga  berlaku  untuk saham LQ45, indeks ini memuat 45 saham perusahaan yang mempunyai tingkat likuid tinggi  dan  fundamental  yang  baik.  Namun bila  perhitungan  selama  sebulan  terakhir atau  selama  30  hari  pada  45  saham tersebut,  ternyata  terdapat  8  perusahaan yang masih mendapatkan keuntungan bagi penanam modal.

## Jurnal Semarak,Vol.5,No.2,JUNI 2022, Hal (147-163)
@Prodi Manajemen Fakultas Ekonomi Universitas Pamulang
Tabel 1. Daftar 8 Saham, LQ45 Menguat Satu Bulan Terakhir
Perusahaan  diatas  memiliki  berbagai penyebab  naik  turunya  saham.  Salah satunya PT Indofood Sukses Makmur Tbk. memiliki  penurunan  karena  saham  induk sempat  fluktuatif.  Hal  tersebut  akibat  dari akuisisi  yang  dilakukan  anak  usahanya. Kemudian  PT  Sri  Rejeki  Isman  Tbk, sahamnya  sangat  tertekan  dengan  adanya kebijakan  Pembatasan  sosial  Berskala Besar sehingga kegiatan produksi terganggu.  Namun  dari  berbagai  penyebab naik turunnya saham kedelapan perusahaan tersebut masih sempat menguat ( www.cnbcindonesia.com ). Berdasarkan fenomena diatas, fluktuasinya saham dipengaruhi dari kinerja  keuangan  perusahaan  hal  tersebut menjadikan return saham  perusahaan mengalami  perubahan.  Seorang  Investor jika  mengharapkan return yang  tinggi  dan meminimalisir adannya risiko dalam kegiatan  mengambil  keputusan  investasi perlu menganalisis kinerja keuangan perusahaan  untuk  menilai  seberapa  baik kinerja  emiten  (perusahaan).  Beragam
fakor  yang  dapat  mempengaruhi return saham.
Faktor  pertama Free  cash  flow ,  yaitu ukuran  yang  dapat  membantu  investor untuk  mengetahui  kekuatan  perusahaan dalam  memaksimalkan  nilai  perusahaan.
Free  cash  fow ini  menentukan  sejumlah uang yang diperoleh setelah menghitungkan pengeluaran modal
sehingga  perusahaan  dapat  merencanakan keputusan  investasi  atau  memperluas perusahan  yang  berdampak  pada return saham . (Putriani & Sukartha, 2014).
Selain free cash flow, dalam berinvestasi  untuk  meningkatkan return saham,  manajer  dan  investor  sangat mengharapkan  pertumbuhan  perusahaan yang  sangat  baik.  Perusahaan  yang memiliki  pertumbuhan  cukup  baik  dapat memberikan kekuatan positif dimana dapat meningkatnya peluang investasi di berbagai
perusahaan. Pertumbuhan tersebut  mewujudkan  pilihan  investasi yang beragam yang kemudian diambil oleh perusahaan di masa yang akan datang. Hal itu  disebut  dengan investment  opportunity set (Setiawan, 2017).
Fakor lain yang menjadi perhatian investor dalam  berinvestasi  untuk  meningkatkan return adalah tingkat risiko yang dihadapi. Risiko  dan return adalah  suatu  keadaan yang  saling  berhubungan  positif.  Risiko adalah  suatu  keadaan  yang  belum  pasti dimana  terdapat  penyimpangan  harapan dengan  hasil yang  diterima.  Risiko terbagi

## Jurnal Semarak,Vol.5,No.2,JUNI 2022, Hal (147-163)
@Prodi Manajemen Fakultas Ekonomi Universitas Pamulang
menjadi  dua,  yaitu  risiko  yang  dapat dieliminasi  dengan  cara  varietas  produk (risiko  tidak  sistematis)  dan  risiko  yang tidak  dapat  dieliminasi  dengan cara varietas  produk  (risiko  sistematis).  Risiko sistematis  sering  disebut  sabagai  resiko pasar.  Resiko  pasar  ini  mempunyai pengaruh  besar  terhadap  saham.  Untuk mengukur risiko pasar dapat menggunakan beta.  Beta  saham  umumnya  ukuran  risiko sistematis yang digunakan untuk mengetahui  sensitivitas  return  saham sekuritas terhadap perubahan return saham di pasar modal (Aziz, 2018).
Berdasarkan latar belakang yang telah dipaparkan  diatas,  maka  peneliti  ingin mengambil  judul “Pengaruh  Free  Cash
Flow,  Investment  Opportunity  Set,  dan
Beta  Saham  Terhadap  Return  Saham (Studi  Empiris  Pada  Perusahaan  LQ45 yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2017-2021).”
B. Rumusan Masalah.
Berdasarkan  latar  belakang  diatas, maka rumusan masalah adalah:
1. Apakah free  cash  flow,  investment opportunity set , dan beta saham secara simultan berpengaruh signifikan terhadap return saham?
2. Apakah free  cash  flow berpengaruh signifikan terhadap return saham?
3. Apakah investment  opportunity  set berpengaruh signifikan terhadap return
saham?
4. Apakah  beta  saham  berpengaruh signifikan terhadap return saham?

## C. Tujuan Penelitian
Adapun tujuan penelitian ini adalah:
1. Untuk mengetahui dan menguji pengaruh free  cash  flow,  investment opportunity  set ,  dan  beta  saham  secara simultan berpengaruh signifikan
terhadap return saham .
2. Untuk mengetahui dan menguji pengaruh free cash flow terhadap return Saham.
3. Untuk mengetahui dan menguji pengaruh investment  opportunity  set terhadap return Saham.
4. Untuk mengetahui dan menguji pengaruh  beta  saham  terhadap return Saham .

## II. TINJAUAN PUSTAKA

## A. Teori Agensi (Agency Theory)
Teori  agensi  adalah  teori  penjelas mengenai hubungan manajer ( agent ) dengan pemegang saham ( principal ). Teori ini  muncul  ketika  ada  hubungan  kontrak dengan  pemilik  perusahaan  ( principal ) yang  mempercayakan  atau  memberikan pekerjaan,  dan  manajer  ( agent )  sebagai wali  amanat  dari  pekerjaan  tersebut. Hubungan  kedua  tersebut  membentuk kontrak kerja dengan kesepakatan bersama untuk menjalankan wewenang dan tanggung  jawab  setiap  pihak (Isnania  & Wahidahwati, 2018).

## Jurnal Semarak,Vol.5,No.2,JUNI 2022, Hal (147-163)
@Prodi Manajemen Fakultas Ekonomi Universitas Pamulang
Teori  agensi  mencerminkan  variabel
free  cash  flow .  Teori  keagenan  dapat menjelaskan kemungkinan konflik kepentingan  antara  berbagai  pemangku kepentingan  dalam  suatu  perusahaan. Konflik  kepentingan  dalam  hubungan
agensi yaitu, adanya perbedaan kepentingan  di  antara  pihak  pemegang saham  dengan  pihak  manajer.  Hal  tersebut dapat terjadi lantaran manajer sebagai agen tidak  bertindak  sesuai  dengan  rencana pemegang  saham  sebagai  principal  yang dapat menimbulkan biaya keagenan
(Rokhlinasari, 2015).
B. Teori Sinyal (Signaling Theory)
Teori  sinyal  awal  mula  dikemukakan oleh  Michael  Spence.  Spence  (1973) menyatakan  bahwa  dengan  pemberian sinyal  kepada  apihak  d  luar  perusahaan, pihak penerima dapat mengetahui informasi  perusahaan  dari  pihak  pemilik informasi.  Teori  sinyal  ini  menjadi  dasar teori dalam pemahaman manajemen keuangan.
Umumnya, Sinyal ini dimanfaatkan manajer untuk
menyampaikan  informasi  kepada  pihak luar  (investor).  Pemberian  sinyal  ini bertujuan  agar  pihak  luar  (investor)  dapat merubah  pinilaiannya  terhadap  perusahaan (Gumanti, 2009).
Teori  sinyal  mencerminkan  variabel investment  opportunity  set ,  beta  saham, dan return saham.  Menurut  Fahmi  dalam (Yusma  &  Holiawati,  2019)  menyatakan bahwa    teori   sinyal   adalah   teori   yang
menjelaskan  mengenai  fluktuasi  harga saham di pasar yang memberikan pengaruh dalam keputusan investasi.
C. Return Saham
Menurut  Pandawa,  dkk  (2020)  dalam (Annisa  &  Alyani,  2021) return saham merupakan  tingkat  profit  yang  didapatkan dari  penjualan  saham.  Secara  teoritis bertambahnya  return  yang  diinginkan  oleh investor  maka  bertambahnya  risiko  yang akan dihadapinya. Sebaliknya berkurangnnya  return  yang  diinginkan maka berkurangnya risiko yang
dihadapinya.
Berdasarkan definisi sebelumnya penulis dapat menyimpulkan Return saham merupakab  perolehan  laba  investor  dari hasil  investasi  saham  yang  menjadi  faktor pendorong  investor  dalam  melakukan invetasi.  Investor  berinvestasi  dengan harapan  mendapatkan  manfaat  berupa keuntungan  atau  pengembalian  investasi yang sesuai dimasa yang akan datang.

## D. Free Cash Flow
Weygandt,  dkk  (2011:616)  dalam (Syarifudin  dkk  ,  2022)  mendifinisikan free  cash  flow sebagai cash  flow yang tersisa  dari  kegiatan  aktivitas  perusahaan dimana sebelumnya telah mempertimbangkan  pembelanja  modal dan  pembayaran  dividen.  Berdasarkan definisi diatas penulis dapat menyimpulkan free  cash  flow adalah lebihnya kas dari seluruh kegiatan proyek yang  siap  untuk  dibagikan  kepada

## Jurnal Semarak,Vol.5,No.2,JUNI 2022, Hal (147-163)
@Prodi Manajemen Fakultas Ekonomi Universitas Pamulang
pemegang saham setelah prioritas pendanaan perusahaan terpenuhi. Pengetahuai ini dapat membantu berbagai pihak dalam mengetahui estimasi pertumbuhan /kesehatan perusahaan.

## E. Investment Opportunity Set
Investment  Opportunity  Set mula- mula dikemukakan oleh Myers tahun 1977 penemuan  ini  menjelaskan  bahwa  nilai perusahaan  dipandang  sebagai  gabungan aset  perusahaan  dengan  pilihan  peluang investasi  pada  masa  mendatang.  Menurut Yusma  &  Holiawati  (2019) investment opportunity set adalah kesempatan berinvestasi  dimana  perusahaan  memiliki peluang untuk berkembang dengan mengorbankan  biaya-biaya  di  masa  yang akan datang.
Berdasarkan  definisi  diatas  penulis dapat  menyimpulkan  IOS  merupakan kesempatan  perusahaan  dalam  membuat pilihan  investasi  di  masa  depan  guna memperoleh  keuntungan  yang  berdampak pada  peluang  bertumbunnya  perusahaan yang  baik  maupun  positif.  Perusahaan yang dapat memanfaatkan peluang tersebut akan  memberikan  pekembangan  yang positif pada suatu perusahaan.

## F. Beta Saham
Menurut Hartono (2014) beta
merupakan  parameter  untuk  return  saham perusahaan  dengan  return  pasar.  Beta saham  ini  pengukur  risiko  sistematis perusahaan atau portofolio relatif terhadap
risiko saham pasar. Beta mendeskripsikan sensitivitas  saham  sekuritas  terhadap perubahan return pasar. Bertambah tinggi beta  pada  sekuritas,  maka  bertambah tinggi sensitivitas return sekuritas tersebut terhadap perubahan return pasar.
Berdasarkan  pengertian  diatas  penulis dapat  menyimpulkan  Beta  saham  adalah cara  untuk  mengukur  risiko  sistematis suatu saham pada invetasi, dimana ukuran tersebut  mengetahui  kepekaan suatu return perusahaan  terhadap Return pasar pada  pasar  modal.  Estimasi  beta  untuk sutau  sekuritas  dapat berberda-beda karena  observasi  periode  waktu  yang digunakan berbeda-beda.

## G. Hipotesis Penelitian
Pengaruh  Free Cash Flow,  Investmemnt Opportunity  Set,  dan  Beta  Saham terhadap Return Saham
Semakin  tinggi  nilai free  cash  flow, investment  opportunity  set, dan  beta saham menunjukan bahwa kinerja perusahaan  dan  pertumbuhan  perusahaan semakin  baik.  Kondisi  tersebut  dapat dicerminkan  dengan  mengingkatnya  laba, nilai  perusahaan,  nilai  pemegang  saham, dan kemampuan perusahaan dalam pembayaran  dividen.  Perihal  tersebut pasar  bereaksi  secara  cepat  dengan meningkatnya  permintaan  dan  penawaran saham serta perubahan kapasitas perdagangan  saham.  Sehingga  tingkat pengembalian  investasi  ( Return )  yang diperoleh semakin tinggi.

## Jurnal Semarak,Vol.5,No.2,JUNI 2022, Hal (147-163)
@Prodi Manajemen Fakultas Ekonomi Universitas Pamulang
H1  :  Diduga Free  Cash  Flow,  Investment Opportunity  Set, dan  Beta  Saham  Secara Simultan Berpengaruh Signifikan terhadap Return Saham.
Pengaruh  Free  Cash  Flow  terhadap Return Saham
free  cash  flow adalah  lebihnya  kas dari seluruh aktivitas proyek yang tersedia untuk  dibagikan  kepada  pemegang  saham setelah  kebutuhan  pendanaan  perusahaan terpenuhi. Teori keagenan dapat
menjelaskan kemungkinan konflik kepentingan .  Kebanyakan  arus  kas  bebas dapat mengakibatkan permasalahan kepentingan antara manajer dengan pemiliki perusahaan. Menajer berkeinginan menggunakan free  cash flow yang tersedia untuk memperluas perusahaan menjadi skala besar. Sebaliknya pemilik
perusahaan
berkeinginan kas yang tersisa diberikan ke pemegang  saham  melalui  pembayaran dividen (Lomanto & Wahidahwati, 2015).
Uraian  tersebut  diperkuat  dengan hasil  penelitian  oleh  (Firanti  &  Rahayu, 2018)  dan  (Montoliang  &  Tjun,  2018) bahwa free cash flow mempunyai pengaruh terhadap return saham.
H2 : Diduga Free Cash Flow Berpengaruh  Signifikan  terhadap Return Saham.
Pengaruh  Investment  Opportunity  Set terhadap Return Saham
Investment  opportunity  set adalah kesempatan  perusahaan  dalam  membuat pilihan  investasi  di  masa depan  guna
memperoleh  keuntungan  yang  berdampak pada  peluang  bertumbunnya  perusahaan yang  baik  maupun  positif.  Teori  Sinyal menjelaskan  mengenai  fluktuasi  harga dipasar  sehingga  dapat  mempengaruhi keputusan  investasi.  IOS  ini  merupakan faktor  yang  dilihat  oleh  investor  lantaran pelonjakan  IOS  yang  meningkat  yaitu, IOS tinggi maka semakin tinggi perusahaan  berkembang  baik,  tercermin dari  peningkatan  laba  maupun  nilai perusahaan  dan  berdampak  pada return saham yang didapatkan semakin meningkat. (Yusma & Holiawati, 2019).
Uraian  tersebut  diperkuat  dengan hasil penelitian oleh (Homer, 2018) bahwa Investment  Opportunity  Set memiliki pengaruh  dan  signifikan  terhadap return saham.
H3  :  Diduga Investment  Opportunity  Set Berpengaruh  Signifikan  terhadap Return Saham.

## Pengaruh  Beta  Saham  terhadap  Return Saham
Beta  saham  adalah  cara  untuk mengukur  risiko  sistematis  suatu  saham pada  invetasi,  dimana  ukuran  tersebut mengetahui kepekaan suatu Return
perusahaan  terhadap Return pasar.  Teori sinyal mendeskripsikan perusahaan
memberikan  sinyal  informasi  untuk  pihak luar.  Informasi  tersebut  dapat  berupa laporan keuangan perusahan yang mengisyaratkan sinyal untuk investor guna membantu        pengambilan        keputusan

## Jurnal Semarak,Vol.5,No.2,JUNI 2022, Hal (147-163)
investasi surat berharga. Hal ini
berhubungan  dengan  masa  depan  yang memuat
ketidakpastian, artinya mengandung  risiko  bagi  investor.  Risiko pasar  (beta)  merupakan  ukuran  yang  perlu diperhatikan  oleh  calon  investor  pada  saat pengambilan keputusan investasi.
Uraian  tersebut  diperkuat  dengan hasil  penelitian  oleh  (Azhari  dkk,  2020) dan  (Parhusip  &  Silalahi,  2017)  bahwa beta saham berpengaruh signifikan terhadap return saham
H4  :  Diduga  Beta  Saham  Berpengaruh Signifikan terhadap Return Saham.

## III. METODE PENELITIAN
Penelitian termasuk  dalam  jenis penelitian  kuantitatif  asosiatif.  Pendekatan ini  menjelaskan  hubungan  sabab  dan akibat  antara  satu  variabel  atau  lebih dengan  menganalisis  terhadap  olah  data  – data  berupa  angka  yang  menghasilkan suatu kesimpulan Penelitian ini menggunakan  sumber  data  sekunder.  Data tersebut  berupa  laporan  laporan  tahunan (annual report) serta histori harga saham.

## Operasional variabel Penelitian
1. Variabel Dependen (Terikat)
Variabel  terikat  adalah  variabel  yang menjadi  akibat  adanya  varaibel  lain  atai varaibel  independen  (Sugiyono,  2019:69). Variabel terikat dalam penelitian ini adalah return saham.  Rumus  yang  digunakan sebagai  berikut  Jogiyanto  (2011)  dalam penelitian (Ursula Giovanni 2020):
R it =

## 2. Variabel Independen (Bebas)
Variabel  bebas  adalah  variabel  yang menjadi  sebab  berubahnya  variabel  terikat (Sugiyono,  2019:69).  Variabel  Independen pada penelitian adalah:
Free Cash Flow
Menurut  Ratnani  (2020) Free  Cash Flow menggunakan rumus:

## FCF =

## Investment opportunity set
Menurut Setiawan (2017) perhitungan investment  opportunity  set menggunakan rumus sebagai berikut:
MBVE =

## Beta Saham
Menurut  Jogiyanto  Hartono  (2014) dalam  (Lestari,  2017)  model  indeks  dapat digunakan sebagai perhitungannya, dirumuskan adalah:
R it = αi + βi .RM + ei

## Populasi dan Sampel
Populasi pada penelitian ini menggunakan  Perusahaan  LQ45  yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  periode 2016-2020.  Proses  pemungutan  sampel menggunakan  teknik purposive  sampling, yaitu jenis teknik Non Probability Sampling dengan  pengambilan  sampel menggunakan  kriteria  khusus  yang

## Jurnal Semarak,Vol.5,No.2,JUNI 2022, Hal (147-163)
@Prodi Manajemen Fakultas Ekonomi Universitas Pamulang
ditentukan  berdasarkan  kebijakan  dari peneliti.  Kriteria  khusus  yang  dibuat  oleh penulis adalah sebagai berikut:
1) Perusahaan  yang  masuk  dalam  daftar LQ45 pada periode pengamatan tahun 2016-2020.
2) Perusahaan  secara  konsisten  selama lima tahun berturut-turut masuk dalam daftar  LQ45  periode  pengamatan tahun 2016-2020.
3) Perusahaan  LQ45  yang  menerbitkan laporan  keuangan  tahunan  selama periode pengamatan tahun 2016-2020.
4) Perusahaan LQ45 menerbitkan laporan keuangan tahunan dalam mata uang  Rupiah  di  Bursa  Efek  Indonesia selama  periode  pengamatan  tahun 2016-2020.
5) Perusahaan LQ45 yang memenuhi kecukupan data untuk pengukuran masing- masing variabel selama periode pengamatan tahun 2016-2020 .
Metode pengumpulan      data menggunakan teknik studi kepustakaan dengan mengakaji buku dan jurnal terkait dan dokumentasi. Teknik  analisis data menggunakan pendekatan    keilmuan statistika  yaitu   analisis  regresi  linier berganda dengan uji deskriptif statistik, uji asumsi  klasik,  uji  hipotesis,  dan  koefisien determinasi    (R2). Pengolahan    data menggunakan aplikasi E-views versi 9.

## IV. HASIL DAN PEMBAHASAN
A. GAMBARAN OBJEK PENELITIAN
LQ  45  adalah  indeks  Bursa  Efek Indonesia  yang  mengukur  kinerja  harga saham  pada  45  saham  perusahaan  dengan fundamental  perusahaan  yang  baik  dalam artian  lukuiditas  yang  tinggi  serta  volume panga  pasar  yang  besar.  Saham  padaa indeks  ini  mempunyai  tingkat  risiko rendah dari pada saham lain ( www.idx.co.id ). Populasi  yang  digunakan berjumlah  68.  Menurut  kriteria  khusus pengambilan  sampel  terdapat  sebanyak  25 perusahaan yang memenuhi kriteria dengan periode 5 tahun sehingga diperoleh sampel  sebanyak  125  data.  Pada  saat  uji normalitas dengan menggunakan 125 data, diperoleh  hasil  bahwa  sebanyak  28  data memiliki data ekstirm ( outlier ) oleh karena itu  harus  dikerluarkan  dari  daftar  sampel. Sehingga  diperoleh  sampel  sebanyak  97 data.

## B. HASIL DAN PEMBAHASAN
1. Uji Statistitik Deskriptif
Statistik  deskriptif  menyajikan  data yang  telah  terkumpul  tanpa  memberikan kesimpulan  (Sugiyono,  2019:206).  Uji  ini menyajikan nilai rata-rata, maksimum, dan minimum  dari  setiap  variabel  penelitian ini.

## Jurnal Semarak,Vol.5,No.2,JUNI 2022, Hal (147-163)
@Prodi Manajemen Fakultas Ekonomi Universitas Pamulang
Tabel 2. Uji Statistik Deskriptif
Berdasarkan  hasil  statistik  deksriptif
return saham  menunjukan  minimum  dan
maksimum sebesar 0.463035 dan 0.665882.  Nilai  tersebut  dipegang  PT. Media  Nusantara  Citra  Tbk  periode  2018 dan  PT.  United  Tractors  Tbk  periode 2017. Rata-ratanya sebesar 0.012344 serta standar deviasi sebesar 0.225469.
Free  cash  flow memperlihatkan minimum  dan  maksimum  sebesar  - 0.083358  dan  0.159847.  Nilai  tersebut dipegang  PT.  AKR  Corporindo  Tbk periode 2018 dan PT. United Tractors Tbk periode 2020. Rata-ratanya sebesar
0.046396  serta  standar  deviasi  sebesar
0.048661. Investment opportunity
set
memperlihatkan minimum dan maksimum sebesar  0.390435  dan  5.701654.  Nilai tersebut  dipegang  PT.  Bank  Rakyat Indonesia (Persero) Tbk periode 2016 dan PT. Kalbe Farma Tbk periode 2017. Rata- rartanya  sebesar  2.255530  serta  standar deviasi sebesar 1.306944
Beta  saham  memperlihatkan  minimum dan  maksimum  sebesar  -0.730984  dan 3.419805.  Nilai  tersebut  dipegang  PT.
Aneka  Tambang  Tbk  periode  2017  dan PT.  PP  (Persero)  Tbk  periode  2020.  Rata- ratanya  sebesar  1.362442  serta  standar deviasi sebesar 0.871971. 2. Penentuan  Model  Regresi Data Panel Uji Chow Pengujian Chow memilih model terbaik  antara  Model Common  Effect dengan Model Fixed Effect yang digunakan  untuk  meregresi  data  panel. Ketentuannya  apabila  (p-value  >  0.05) maka  c ommon  effect yang  terpilih. Sebaliknya, apabila (p-value < 0.05) maka fixed effect yang terpilih.
Tabel 3. Hasil Uji Chow
Tabel 3 menunjukan nilai probabilitas chi-square adalah  0.0082  <  0.05,  artinya Model Fixed Effect lebih tepat atau terpilih

## Uji Huasman
Pengujian  hausman  memilih  atau membadingkan  model  terbaik antara Model Fixed Effect dengan Model Random Effect untuk meregresi data panel. Ketentuannya  Jika  nilai prob  chi-square > 0.05  maka  model random  effect yang terpilih.  Sebaliknya,  nilai prob  chi-square
<  0.05  maka  model fixed  effect yang terpilih.

## Jurnal Semarak,Vol.5,No.2,JUNI 2022, Hal (147-163)
@Prodi Manajemen Fakultas Ekonomi Universitas Pamulang

## Tabel 4. Hasil Uji Hausman
Tabel  3  menunjukan  nilai  probabilitas (Prob) random adalah  0.0005  <  0.05, artinya  model fixed  effect lebih  tetap digunakan . Berdasarkan  kedua  uji  diatas yang  terbaik  adalah  model fixed  effect maka  tidak  perlu  menguji lagrange multiplier karena  pengujian  tersebut  untuk memilih  atau  membadingkan  model  yang terbaik  antara  model Cammon  Effect dengan model Random Effect.
3. Uji Asumsi Klasik
a. Uji Normalitas
Pengujian ini bertujuan untuk
mengetahui  penyebaran  dalam  regersi memiliki  data  yang  berdistribusi  normal (Ghozali dan Ratmono, 2018:145).
Sebaran  data  yang  berdistribusi  normal melihat  perbandinga  nilai Jarque-Bera (JB) dan Chi-Square tabel. Jika probality <
0.05, artinya data tidak normal. Sebaliknya jika probality >  0,05,  artinya  data normal:
Gambar 1. Uji Normalitas Berdasarkan gambar 1, menunjukan  nilai Jarque-Bera sebesar 4.219153 dan nilai Prob. sebesar
0,121289.  Nilai  tersebut  0,121289>0.05
artinya sebaran data normal.
b. Uji Multikolinearitas Pengujian ini bertujuan untuk mengetahui suatu model memiliki hubungan  kuat  antar  variabel  bebas lainnya (Ghozali dan Ratmono, 2018:145). Ketentuannya  apabila  nilai  koefisien korelasi  (R2)  setiap  variabel  bebas  <  0,90 maka  persamaan  regresi  dinyatakan  tidak terjadi multikolinearitas. Sebaliknya apabila nilai koefisien korelasi (R2) setiap variabel  bebas  >  0,90  maka  persamaan regresi dinyatakan
terjadi multikolinearitas .
Tabel 5. Hasil Uji Multikolinearitas
Tabel  5  menunjukan  hubungan  setiap variabel  memiliki  nilai  lebih  kecil  dari 0.90  artinya  menunjukan  model  yang dipakai tidak ada multikolinearitas.
c. Uji Heterokedastisitas
Pengujian ini untuk mengetahui kedaaan dalam model terdapat
ketidaksamaan  varian  dari  residual  satu pengamatan  dengan  resisual  pengamatan lainnya (Ghozali dan Ratmono, 2018:145). Untuk  mendeteksi heteroskedastisitas

## Jurnal Semarak,Vol.5,No.2,JUNI 2022, Hal (147-163)
@Prodi Manajemen Fakultas Ekonomi Universitas Pamulang
penelitian  ini  menggunakan  uji  glejser, yaitu  dengan  mengregresikan  nilai  absolut
residual
dengan variabel bebas.
Ketentuanya  Apabila  signifikasi  >  0.05
artinya tidak
ada masalah
heteroskedastisitas .  Sebaliknya  apabila nilai  signifikansi  <  0,05  artinya  ada  gejala heteroskedastisitas .
Tabel 6. Hasil Uji Heteroskedastisitas
Tabel  6  menunjukan  nilai  signifikansi Prob.  Chi-Square (2)  pada  nilai  Obs*R squared sebesar  0.3093.  Nilai  tersebut 0.3093>0.05  artinya  data  tidak  terdapat heteroskedastisitas dalam model.
d. Uji Autokorelasi
Pengujian  ini  untuk  mengetahui  sutau model  apakah  terdapat  hubungan  antara kesalahan  penggangggu  pada  periode sekarang  dengan  kesalahan  pengganggu pada  sebelumnya  (Ghozali  dan  Ratmono, 2018:145).  Uji lagrange  multiplier ini
digukana untuk mendeteksi adanya autokorelasi,  Dibandinglan  dengan  uji DW,  Uji  LM  ini  lebih  tepat  digunakan.
Adapun dasar pengambilan keputusan hasil LM  test  bila Prob  Chi-Square secara signifikan  >  0.05  maka  tidak  terdapat autokorelasi. Namun bila Prob Chi-Square secara  signifikan  <  0.05  maka  terdapat autokorelasi.
Tabel 7. Hasil Uji Autokorelasi
Tabel  7  menunjukkan  signifikansi Prob.  Chi-Square (2)  pada  nilai  Obs*R- squared sebesar  0.7381  nilai  0.7381  >
0.05,  artinya  pada  model  tidak  terdapat autokelasi.
4. Analisis Regresi Linier Berganda
Uji regresi liner berganda  ini dilakukan untuk  mengetahui  pengaruh  dari  satu  atau lebih variabel independen terhadap variabel dependen yang masih menunjukan hubungan  yang  linear.  Berdasarkan  uji sebelumnya metode fixed effect merupakan metode yang sangat cocok dan tepat untuk meregresi data panel
Tabel  8.  Hasil  Uji  Analisis  Regresi Linier Berganda dengan Fixed Effect
Berdasarkan  tabel  8  diperoleh  persamaan regresi linier berganda, adalah:
Y= α + β1X1 + β2X2 + β3X3 +
Y= -0.409845 + 0.710036X1 +
0.122530X2 + 0.064728X3 +
5. Uji Hipotesis
a. Uji F
Pengujian ini  untuk mengetahui apakah variabel  bebas  secara  simultan

## Jurnal Semarak,Vol.5,No.2,JUNI 2022, Hal (147-163)
@Prodi Manajemen Fakultas Ekonomi Universitas Pamulang
mempengaruhi  variabel  terikat  (Ghozali  & Ratmono,  2018;56).  Jika  nilai  Prob  (F- Statistic)  <  0.05,  artinya  secara  simultan terdapat  hubungan  yang  signifikan  antara variabel bebas dengan variabel terikat
Tabel 9 Hasil Uji F (Simultan)
Hasil tabel 9 menunjukan nilai probabilitas  sebesar  0.034002  lebih  kecil dari  0.05  (0.034002  <  0.05).  Oleh  karena itu,  variabel  independen  ( free  cash  flow , investment  opportunity  set ,  dan  beta saham) secara simultan berpengaruh
terhadap variabel dependen ( return saham)
b. Uji t (Persial)
Pengujian ini untuk mengetahui
seberapa  jauh  pengaruh  penjelas  dalam menerangkan  variasi  variabel  terikat (Ghozali & Ratmono, 2018:57).
Ketentuannya  adalah.  Apabila  sig.  <  0,05 atau  t  hitung  >  t  tabel,  artinya  terdapat pengaruh  antara  variabel  independen terhadap variabel dependen.
Nilai  t  tabel  dilihat  df  (derajat kebebasan),  df  (n-k)  yang  dihasilkan sebesar  93  (97-4).  Pada  df  93  dan signifikansi  0.05,  maka  nilai  t  tabel sebesar 1.66140.
Tabel 10 Hasil Uji t (Persial)
1. Pengaruh free    cash    flow terhadap
return saham. Pada tabel 10 variabel X1 menunjukkan  t hitung sebesar  1.077145 dengan probabilitas signifikansi sebesar
0.2851.  Penjelasan  nilai  t  tabel  sebesar 1.66140  berarti  t hitung lebih  kecil  dari pada  t  tabel  (1.077145<1.66140)  dan signifikansi  sebesar  0.2851  lebih  dari pada  0.05  (0.2851>0.05).  Maka kesimpulan  bahwa  variabel free  cash flow (X1)  secara  persial  tidak  memiliki pengaruh  signifikan  terhadap return saham (Y) pada perusahaan LQ 45 yang terdaftar  di  BEI  periode  2016-2020. Hasil penelitian ini memiliki arti bahwa free cash flow kecil maupun besar tidak menjadi  signal  kuat  di  pasar  modal sehingga  tidak  berpengaruh  terhadap perubahan return saham.
2. Pengaruh investment  opportunity  set
terhadap return saham
Pada tabel 10 variabel X2
menunjukkan  t hitung sebesar  3.323964 dengan probabilitas signifikansi sebesar 0.0014.  Penjelasan  nilai  t  tabel  sebesar 1.66140  berarti  t hitung lebih  besar  dari pada  t  tabel  (3.323964>1.66140)  dan signifikansi  sebesar  0.0014  kurang  dari 0.05  (0.0014<0.05).  Maka  kesimpulan

## Jurnal Semarak,Vol.5,No.2,JUNI 2022, Hal (147-163)
@Prodi Manajemen Fakultas Ekonomi Universitas Pamulang
bahwa  variabel investment  opportunity set (X2)  secara  persial  memiliki pengaruh  signifikan  terhadap return saham (Y) pada perusahaan LQ 45 yang terdaftar  di  BEI  periode  2016-2020.
Hasil ini membuktikan bahwa investment opportunity set dapat menunjukkan kemampuan suatu perusahaan untuk mendapatkan keuntungan dari prospek pertumbungan. Hal  itu  menjadikan prospek  perusahaan  yang  cerah  dan berdampak  pada  peningkatan  harga saham  sehingga return saham  pun meningkat.
3. Pengaruh  beta  saham  terhadap return saham
Pada tabel 10 variabel X3 menunjukkan  t hitung sebesar  2.128978
dengan probabilitas signifikansi sebesar  0.0367.  Penjelasan  nilai  t  tabel sebesar  1.66140  berarti  t hitung lebih  dari pada  t  tabel  (2.128978>1.66140)  dan signifikansi sebesar 0.0367 kurang dari pada      0.05      (0.0367<0.05).     Maka kesimpulan bahwa variabel beta saham (X3)  secara  persial  memiliki  pengaruh signifikan  terhadap return saham  (Y) pada  perusahaan  LQ  45  yang  terdaftar di  BEI  periode  2016-2020.  Hasil  ini membuktikan  bahwa  beta  saham  dan return saham  mempunyai  hubungan yang  liniear  sesuai  dengan  teori  model single  index ,  yaitu  yang  didapatkan oleh  investor.  Beta  saham tinggi  maka
return yang didapatkan investor semakin tinggi.
6. Koefisien Determinasi (Adjust R 2 )
Menurut Ghazali & Ratmono (2018:55)
Pengujian  ini  mengukur kemampuan model dalam menerangkan variasi dependen.
Tabel 11 Hasil Uji Koefisien Determinasi (R 2 )
Tabel 11 menunjukan bahwa
Adjusted R-Square adalah 0.164544 hal ini menunjukan presentase  kekuatan pengaruh variabel  bebas  terhadap  variabel  terikat. Terlihat  bahwa Adjusted  R-Square yaitu sebesar  16.4544%.  Dalam  artiaannya variabel  bebas  hanya  mempunyai  porsi pengaruh terhadap variabel terikat sebesar16.4544%  dan  sisanya  83.5456% dipengaruhi  oleh  variabel  lain  yang  tidak termasuk penelitian ini.

## V. KESIMPULAN& SARAN

## A. Kesimpulan
Peneliti  dapat  menyimpulkan  point- point berikut, diantaranya:
1. Berdasarkan uji F (simultan)
menunjukan  bahwa free  cash  flow , investment  opportunity  set ,  dan  beta saham  ecara  simultan  berpengaruh terhadap  variabel  dependen  ( return saham).

## Jurnal Semarak,Vol.5,No.2,JUNI 2022, Hal (147-163)
@Prodi Manajemen Fakultas Ekonomi Universitas Pamulang
2. Berdasarkan  hasil  uji  t  (persial) menyatakan bahwa variabel free cash flow secara  persial  tidak  memiliki pengaruh  signifikan  terhadap return saham.
3. Berdasarkan uji t (persial) menyatakan bahwa variabel investment  opportunity  set secara
persial  memiliki  pengaruh  signifikan terhadap return saham.
4. Berdasarkan uji t (persial)
menyatakan  bahwa  variabel  beta saham secara persial memiliki
perngaruh  signifikan  terhadap return saham.

## B. Saran
Peneliti  menyarankan  hal-  hal  sebagai berikut:
1. Memperpanjang  periode  penelitian  untuk mendapatkan hasil yang lebih maksimal.
2. Menggunakan  data  perusahaan  dibidang lainnya  seperti  bidang  keuangan,  properti, atau bidang manufaktur.
3. Menggunakan  variabel  lainnya  seperti kualiitas  laba,  pertumbuhan  laba,  struktur kepemilikan, inflasi, kebijakan dividen dan
lainnya untuk memperluas penelitian.

## DAFTAR PUSTAKA
Annisa,  D.,  &  Alyani,  A.  A.  (2021).
Pengaruh Nilai Perusahaan, Kinerja Perusahaan, dan Kesempatan Bertumbuh terhadap Return Saham Perusahaan  Keluarga  Dengan Ukuran KAP Sebagai Pemoderasi . Scientific Journal  Of
Reflection:  Economic,  Accounting, Management  and  Business,  4 (1), 31-40.
Azhari,  F.,  Suharti  ,  T.,  &  Nurhayati,  I.
(2020). Pengaruh  Beta  terhadap Return Saham pada Perusahaan Sektor  Perdagangan,  Jasa  dan Investasi. Jurnal Ilmu Manajemen, 3 (4), 509-519.
Aziz, A. R. (2018). Pengaruh Beta Saham dan  Tingkat  Suku  Bunga  SBI terhadap  Return  Saham  LQ  45
Periode  2015-2016. Universitas Islam Indonesia, Jurusan Manajemen.  Yogyakarta:  dscape uii. Firanti,  E.,  &  Rahayu,  Y. (2018). Pengaruh  Arus  kas  Bebas  dan Laba  Bersih  terhadap  Return
Saham  Perusahaan  Consumer Goods.  Jurnal  Ilmu  dan  Riset
Akuntansi, 7 (10). Ghozali,  I.,  &  Ratmono,  D.  (2018). Analisis Multivariat dan Ekonometrika Teori, Konsep, dan Aplikasi  dengan  Eviews  10  (2 ed.). Semarang:  Badan  Penerbit Universitas Diponegoro. Giovanni, U. (2020). Pengaruh Investment Opportunity Set terhadap  Return  Saham  (Studi Empiris pada Perusahaan Manufaktur  yang  Terdaftar  di BEI         Tahun         2016-2019). Universitas Atma Jaya Yogyakarta, Program Studi Akuntansi.  Yogyakarta:  E-Journal Universitas Atma Jaya Yogyakarta. Gumanti,  T.  A.  (2009). Teori  Sinyal Dalam  Manajemen  Keuangan. Manajemen dan Usahawan Indonesia, 38 , 4-13.
Hartono,  J.  (2014). Teori  Portofolio  dan Analisis  Investasi  (Edisi  9  ed.).
Yogyakarta: BPFE.
Homer, R. E. (2018). Pengaruh
Investment  Opportunity  Set  dan Struktural Modal Terhadap Return  Saham  dengan  Kinerja Keuangan Sebagai Variabel Intervening  Pada  Perusahaan

## Jurnal Semarak,Vol.5,No.2,JUNI 2022, Hal (147-163)
@Prodi Manajemen Fakultas Ekonomi Universitas Pamulang
Manufaktur  Di  Bursa  Efek Indonesia.  Jurnal  Akuntansi  &
Manajemen, 29 (1), 21-29. Isnania,  S.  N.,  &  Wahidahwati.  (2018). Pengaruh Investment Opportunity  Set  (IOS)  dan Kepemilikan Manajerial Terhadap  Return  Saham.  Jurnal Ilmu dan Riset Akuntansi, 7 (6). Kartasukmana,  A.  (2015). Pengaruh Leverage, Investment Opportunity Set,  Kepemilikan  Manajerial  dan Kepemilikan Institusional terhadap Nilai Perusahaan dengan Kebijakan Dividen sebagai Variabel Intervening pada  Perusahaan  yang  Terdaftar di BEI. Universitas Negeri Semarang, Jurusan Akuntansi. Semarang: UNNES Repesitory. Lestari,  P.  (2017). Faktor  Fundamental Perusahaan terhadap Beta Saham Perusahaan yang Terdaftar  pada  Indeks  Kompas 100. Universitas Negeri Yogyakarta, Manajemen. Yogyakarta: Eprints.uny. Lomanto,  L.,  &  Wahidahwati.  (2015). Pengaruh Free Cash Flow, Profitabilitas, Kebijakan Liabilitas,  dan  Size  Terhadap Return  Saham.  Jurnal  Ilmu  & Riset Akuntansi, 4 (9), 1-16. Montoliang,  F.  C.,  &  Tjun,  L.  T.  (2018). Pengaruh  Free  Cash  Flow  Dan Economic Value Added Terhadap  Return  Saham  (Studi pada  Saham  Perusahaan  yang Tercatat  Aktif  dalam  LQ  45  di
BEI  Periode  2015-2017).  Jurnal Akuntansi  Maranatha,  10 (2),  231- 240.
Murrofiatun,  S.  (2018). Pengaruh  Faktor Fundamental dan Risiko Sistematis terhadap Return Saham pada Perusahaan LQ 45. Jurnal Publikasi .
Parhusip,  P.  T.,  &  Silalahi,  E.  (2017).
Pengaruh  Faktor  Fundamental dan  Risko  Sistematik  Terhadap Return Saham Pada Perusahaan Manufaktur Yang Go Publik DI
Bursa  Efek  Indonesia.  Jurnal Riset Akuntansi & Keuangan, 3 (1), 71-88.
Pratama,  R.,  Nur,  S.  M.,  &  Ruray,  T.  A. (2021 ).  Pengaruh  Beta  Saham dan Size terhadap Return Saham dengan Keputusan Investasi sebagai Variabel Intervening. JUDICIOUS,  2 (1),
57-60.
Ratnani,  F.  D.  (2020). Pengaruh  Risiko
Sistematis,  Earning  Per  Share, Price  Earning  Ratio,  Price  Book
Value,  Net  Profit  Margin,  dan
Free Cash Flow terhadap Return  Saham  (Studi  pada perusahaan Manufaktur di Bursa  Efek  Indonesia  Periode 2016-2018).  STIE  Putra  Bangsa Kebumen , 1--10.
Rokhlinasari,  S. (2015). Teori-teori dalam  Pengungkapan  Informasi Corporate  Social  Responbility Perbankan. jurnal Kajian Ekonomi  dan  Perbankan  Syari'ah, 7 (1), 1-11.
Setiawan, R. B. (2017). Pengaruh Corporate Governance dan Investment Opportunity Set terhadap  Return  Saham  dengan Struktur  Modal  sebagai  Variabel Intervening (Studi pada Perusahaan  yang  Terdaftar  di Corporate Governance Perception Index Periode 2011-2015). Universitas  Islam  Negeri  Maulana Malik  Ibrahim  Malang,  Jurusan
Manajemen.  Malang:  Etheses  UIN Maulana Malik Ibrahim Malang. Sugiyono.  (2019). Metode  Penelitian
Kuantitatif,  Kualitatif,  dan  R&D. Bandung: Alfabeta.
Syarifudin,  Stiawan,  H.,  &  Mundiroh,  S.
(2022). Pengaruh Struktur Aktiva,  Free  Cash  Flow,  dan Profitabilitas Terhadap Kebijkaan Hutang Dengan Pertumbuhan Perusahaan Sebagai Variabel Moderasi (Studi  empiris  perusahaan  real estate & property yang terdaftar

## Jurnal Semarak,Vol.5,No.2,JUNI 2022, Hal (147-163)
@Prodi Manajemen Fakultas Ekonomi Universitas Pamulang
di  BEI  tahun  2014-2018).  Jurnal Disrupsi Bisnis, 5 (1), 21-28. Yusma, N., & Holiawati. (2019 ). Pengaruh  Investment  Risk  dan Investment Apportunity Set Terhadap  Return  Saham.  Jurnal Akuntansi Berkelanjutan Indonesia, 3 , 393-406.
Virby, S. (2020). PENGARUH CURRENT RATIO (CR) DAN DEBT TO ASSETS RATIO (DAR) TERHADAP RETURN ON ASSETS (ROA)(Studi Kasus pada PT.
Electronic City Tbk yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Tahun 2008- 2017). JURNAL SeMaRaK , 3 (1), 126- 155.
Virby,  S.,  &  Lidia,  E.  (2019).  ANALISIS PEN,  GARUH  “PERPUTARAN  “K;
AS DAN

## CURRENT
RASIO TERHADA,  P  RETURN  ON  ASSET DI  PT.  ULTR,  AJAYA  MIILK INDUST,  RY  AND  TR,  ADING CoOMPANY, TBK PERIIODE TAHUN 2008-2017. Jurnal
Semarak , 2 (3), 161-170.
Wartono,  T.,  Tumanggor,  M.,  Oktrima,  B., & Delimah, V. L. (2021, January). Analysis of  Ratio  and  Financial  Performance  of
Open  Company  Pharmaceutical  Industry Which  has  Been  Listing  in  Indonesia Stock Exchange (Case Study in Pharmaceutical  Company  PT.  Kimia Farma.      Tbk).      In INCEESS      2020: Proceedings  of  the  1st  International Conference  on  Economics  Engineering and  Social  Science,  InCEESS  2020,  17- 18  July,  Bekasi,  Indonesia (p.  268). European Alliance for Innovation