Pengaruh Kinerja Keuangan Perusahaan Terhadap Pengembalian Saham Dengan Volume Perdagangan Saham Sebagai Variabel Moderating Pada Sektor Consumer Goods
Wahyu Valti Raja Monang, Teguh Palindungan Lubis, Dzuboyli, Arie Pratania Putri Fakultas Ekonomi Universitas Prima
Indonesia Email: arieprataniaputri@unprimdn.ac.id

## ABSTRACT
The Capital Market is carried out by investors with the aim of obtaining stock returns, both in the short and long term, and getting dividends. The level of stock return obtained is one  of  the  factors  that  motivates  investors  to  invest  and  is  a  reward  for  the  courage  of investors  in  making  stock  returns  increase  or  decrease  can  be  known  by  analyzing  several factors  that  affect  stock  returns  through  analysis  of  liquidity  ratios,  solvency  ratios  and profitability  ratios  or  internal  factor  activities  in  the  form  of  Current  Ratio  (CR),  Debt  to Equity  Ratio  (DER),  and  Net  Profit  Margin  (NPM)  and  trading  volume  as  moderating variables.  The  population  and  samples  used  in  this  study  are  Consumer  Goods  companies listed on the Indonesia Stock Exchange in 2018-2021. The sampling technique uses purposive sampling.  Data  analysis  using  Partial  Least  Square  (PLS).  The  results  showed  that  current ratio and Debt to Equity ratio have a negative effect on stock returns. Trading volume is not proven to  moderate the  relationship  between current  ratio, profit margin and debt  to  equity ratio on stock returns.
Keywords: Capital market, Return saham, Current ratio, Debt to Equity Ratio, Net Profit Margin

## 1. PENDAHULUAN

## 1.1. Latar Belakang Masalah
Kegiatan  berinvestasi  di  Pasar  Modal  dilakukan  oleh  investor  dengan  tujuan  untuk memperoleh  pengembalian  saham (stock  return) ,  baik  itu  dalam  jangka  pendek  maupun jangka  panjang,  serta  mendapatkan  dividen.  Tingkat  pengembalian  saham  yang  diperoleh menjadi  salah  satu  faktor  yang  memotivasi  investor  untuk  berinvestasi  dan  merupakan imbalan  atas  keberanian  investor  dalam  melakukan  investasi.  Pandemic  COVID-19  ini memunculkan  imbas  signifikan  kepada  investasi  dan  menimbulkan  masyarakat  berhati-hati ketika  akan  membeli  sebuah  barang  apalagi  untuk  melakukan  investasi.  (Nasution  et  al., 2020).  Penetapan  melakukan  Pembatasan  Sosial  Berskala  Besar  ikut  mempengaruhi  pasar perusahaan  transportasi  secara  keseluruhan.  Hal  tersebut  menyebabkan  anjloknya  harga saham,  pendapatan  dan  laba  perusahaan  di  sektor  consumer  goods,  bahkan  beberapa  di antaranya membukukan rugi.
Salah  satu  hal  yang  dapat  menjadi  kekuatan  bagi  industri  consumer  goods  untuk  tetap bertahan dengan kondisi ekonomi global yang tidak stabil dengan kekuatan kinerja keuangan yang  dimiliki  perusahaan  tersebut.  Kinerja  keuangan  tersebut  mempengaruhi  pengembalian saham  yang  terdaftar  dalam  pasar  modal.  Tingginya  pengembalian  saham  yang  akan didapatkan dipengaruhi oleh berbagai macam faktor, salah satunya adalah faktor fundamental. Pada dunia pasar modal dengan tidak  ada  pastinya nilai  return saham  yang diharapkan  yang
akan  diterima  oleh  investor,  maka  seorang  investor  wajib  mengetahui  faktor-faktor  apa  saja yang  dapat  mempengaruhi  kinerja  perusahaan,  kemudian  investor  wajib  memilih  dengan sangat teliti alternatif-alternatif investasi yang akan dipilih. (Nugroho & Hermuningsih, 2020)
Untuk  mengetahui  apakah  return  saham  mengalami  kenaikan  atau  penurunan  dapat diketahui  dengan  menganalisis  beberapa  faktor  yang  mempengaruhi  return  saham  melalui analisis rasio likuiditas, rasio solvabilitas dan rasio profitabilitas atau aktivitas faktor internal yang  dipakai  dalam  penelitian  ini  adalah  Current  Ratio  (CR),  Debt  to  Equity  Ratio  (DER), dan  Net  Profit  Margin  (NPM)  yang  mencerminkan  kondisi  kesehatan  perusahaan  secara menyeluruh  dalam  memperoleh  keuntungan  atau  return  yang  diharapkan  oleh  para  pihak eksternal yakni stakeholder (Aulia et al., 2019).
Penelitian  ini  memberikan  kontribusi  literatur  mengenai  dampak  pandemi  yang  terjadi pada  kinerja  keuangan  terhadap  pengembalian  saham  dan  volume  perdagangan  di  sektor consumer  goods  di  Bursa  Efek  Indonesia.  Penelitian  sebelumnya  yang  telah  dilakukan berfokus pada keadaan pasar saham negara tidak menggunakan variabel volume perdagangan yang  berfungsi  untuk  mengetahui  apakah  saham  perusahaan  sektor  consumer  goods  layak dijadikan  pilihan  investasi,  sehingga  mampu  menarik  minat  investor  dalam  menanamkan modalnya pada perusahaan sektor consumer goods. (Hamidah et al., 2018)
Berdasarkan  penjelasan  pada  latar  belakang  diatas,  menarik  untuk  dilakukannya penelitian  tentang  “Pengaruh  Kinerja  Keuangan  Terhadap  Pengembalian  Saham  Dengan Volume Perdagangan Saham Sebagai Variabel Moderating Pada Sektor Consumer Goods.

## 2. Kajian Literatur

## 2.1. Return Saham
Return merupakan pengembalian atau keuntungan yang diperoleh dari hasil usaha suatu perusahaan baik itu individu atau institusi, return dapat berupa return yang telah terjadi pada periode  lampau  yang  digunakan  merupakan  data  histori  atau  biasa  disebut  dengan  Realized return  yang  biasa  digunakan  dalam  mengukur  kinerja  suatu  perusahaan  sebagai  tolak  ukur dalam  menentukan  return  yang  akan  datang,  adapun  return  yang  menjadi  harapan  para investor  biasa  disebut  dengan  expected  return  dimana  return  ini  menajdi  harapan  investor dalam  memperoleh  laba  dari  investasinya  dimasa  akan  datang.  (Hartono,  2017).  Harapan untuk  mendapatkan  keuntungan  dapat  diperoleh  para  investor  jika  menyediakan  sejumlah modal  pada  saat  ini  untuk  membiayai  usahanya  dan  pengembalian  akan  didapatkan  dalam waktu  mendatang  sebagai  imbalan  dari  sejumlah  modal  yang  diberikan  kepada  perusahaan dan selama masa penanaman modal keuntungan dan risiko akan ditanggung bersama adapun jika  perusahaan  mengalami  kerugian  maka  akan  berakibat  pula  kepada  return  yang didapatkan. Oleh karena itu, dalam kegiatan investasi tingkat keuntungan atau return imbalan yang didapatkan dari hasil penanaman modal atau investasi (Legiman et al., 2015).

## 2.2. Pengaruh Current Ratio Terhadap Return Saham
Current  Ratio  merupakan  salah  satu  rasio  likuiditas  yang  digunakan  untuk  mengukur kemampuan perusahaan  untuk  memenuhi  kewajiban jangka pendeknya dengan aktiva lancar yang  dimilikinya.  (Lase  et  al.,  2019).  Semakin  tinggi  current  ratio  perusahaan  juga menunjukkan  kemampuan  perusahaan  dalam  memenuhi  kebutuhan  operasionalnya  terutama modal  kerja.  Dengan  begitu  investor  semakin  yakin  dan  tertarik  untuk  membeli  saham perusahaan  sehingga  berpengaruh  juga  pada  peningkatan  return  saham.  Hasil  ini  didukung oleh  penelitian  (Sugiarti  et  al.,  2018)  dan  (Puspitawati  &  Fazrin,  2018)  yang  mengatakan bahwa current ratio berpengaruh secara singfinikan terhadap return saham.
2.3 Pengaruh Net Profit Margin Terhadap Return Saham
Net  Profit Margin  menggambarkan kemampuan  perusahaan mendapatkan laba melalui
semua  kemampuan  dan  sumber  daya  yang  ada  seperti  penjualan,  kas,  modal,  jumlah karyawan, jumlah cabang, dan sebagainya. (Harahap, 2018). Pada variable Net profit margin menunjukkan terjadinya perbedaan pengaruh antara Net profit margin terhadap return saham. Net  profit  margin  mempresentasikan  besarnya  laba  yang  dihasilkan  perusahaan.  Semakin tinggi net profit margin maka investor tertarik untuk berinvestasi karena dianggap perusahaan merupakan  perusahaan  yang  profitable.  Hal  ini  akan  meningkatkan  nilai  dari  perusahaan sehingga  berpengaruh  juga  terhadap  peningkatan  return  saham.  Hal  ini  didukung  oleh penelitian  yang  dilakukan  oleh  (Sugiarti  et  al.,  2018),  (Puspitawati  &  Fazrin,  2018),  dan (Bakkara et  al.,  2017)  yang mengemukakan bahwa net  profit margin  berpengaruh signifikan terhadap return saham.

## 2.4 Pengaruh Debt to Equity Ratio Terhadap Return Saham
Debt to Equity Ratio mencerminkan kemampuan perusahaan dalam memenuhi seluruh kewajibannya  yang  ditunjukkan  oleh  seberasa  besar  modal  sendiri  yang  digunakan  untuk membayar utang. DER juga memberikan jaminan mengenai seberapa besar utang perusahaan yang dapat dijamin dengan modal sendiri. (Husnan & Suwarsono, 2014). Semakin tinggi debt equity ratio maka pendanaan melalui utang juga tinggi, hal ini menyebabkan besarnya beban keuangan  yang  harus  dibayarkan  oleh  perusahaan.  Semakin  tinggi  beban  maka  akan menyebabkan  berkurangnya  laba  perusahaan.  Bahkan  dapat  juga  meningkatkan  risiko  gagal bayar perusahaan kepada kreditur. Hal ini menurunkan kepercayaan investor sehingga enggan untuk berinvestasi dalam perusahaan karena kewajiban tidak bisa dipenuhi oleh modal sendiri dalam perusahaan. Maka perusahaan yang memiliki tingkat Debt to Equity Ratio yang rendah akan menjadi perhatian investor sehingga akan berdampak pada meningkatnya return saham. Hal  tersebut  didukung  oleh  penelitian  yang  mengemukakan  bahwa  debt  equtiy  ratio berpengaruh signifikan terhadap return saham (S. Basalama et al., 2017)

## 2.5. Trading  Volume Memoderasi  Current  Ratio,  Profit  Margin,  dan  Debt  to  Equity Ratio Terhadap Return Saham
Volume perdagangan saham merupakan ukuran besarnya volume saham tertentu yang diperdagangkan,  mengindikasikan  kemudahan  dalam  memperdagangkan  saham  tersebut. (Hartono,  2017).  Volume  perdagangan  saham  sebagai  indikator  apakah  para  investor  di pasar modal menyadari dan mengetahui adanya informasi yang dikeluarkan perusahaan dan sebagai  respon,  investor  akan  memanfaatkan  informasi  tersebut  dalam  aktivitas perdagangan  yaitu dengan melakukan penjualan atau pembelian saham. Perubahan volume perdagangan  saham  di  pasar  modal  menunjukkan  adanya  aktivitas  perdagangan  di  bursa efek,  dimana  hal  ini  mencerminkan  keputusan  investor  untuk  berinvestasi  pada  saham tertentu atau menahan keinginan investasi saham. (Taslim & Wijayanto, 2016)

## 2.6. Kerangka Berfikir
Gambar 1.2.6 Kerangka konseptual

## 2.6.1. Hipotesis
Dari  uraian  di  atas,  memunculkan  hipotesis  dalam  penelitian  ini sebagai berikut: H1: Current Ratio berpengaruh terhadap Trading Volume.
H2: Current Ratio berpengaruh terhadap Return Saham.
H3: Net Profit Margin berpengaruh terhadap Trading Volume.

## H4: Net Profit Margin berpengaruh terhadap
Return Saham.
H5: Debt to Equity Ratio berpengaruh terhadap Trading Volume
H6: Debt to Equity Ratio berpengaruh terhadap Return Saham
H7: Trading Volume berpengaruh terhadap Return Saham

## 3. METODE

## 2.1. Jenis dan Pendekatan Penelitian
Dalam  penelitian  ini  menggunakan  pendekatan  penelitian  deskriptif  kuantitatif  yaitu penelitian yang mengungkap besar atau kecilnya suatu pengaruh atau hubungan antar variabel yang  dinyatakan  dalam  angka-angka,  dengan  cara  mengumpulkan  data  yang  merupakan faktor  pendukung  terhadap  pengaruh  antara  variabel-variabel  yang  bersangkutan  kemudian mencoba  untuk  dianalisis  dengan  menggunakan  alat  analisis  yang  sesuai  dengan  variabel-
𝑍 Trading Volume Net Profit Margin 𝑋 2 H7 Current Ratio 𝑋 1 𝑌 Return Saham H1 H5 H3 Debt to Equity Ratio 𝑋 3 H2 H4 H6
ISSN : 2088-6136 E-ISSN : 2721-9291 Hal 14-28

## variabel dalam penelitian.

## 2.2. Populasi dan Sampel

## 2.2.1. Populasi
Populasi  adalah  suatu  kumpulan  dari  semua  kemungkinan  orang-orang,  benda-benda,  dan ukuran  lain  dari  obyek  yang  menjadi  sasaran  perhatian  dalam  penelitian  (Suharyadi  &  Purwanto, 2016).  Populasi  dalam  penelitian  ini  adalah  seluruh  perusahaan  yang  terdaftar  pada  Bursa  Efek Indonesia pada tahun 2018-2021.

## 2.2.2. Sampel
Sampel  menurut  (Sugiyono,  2016)  adalah  bagian  dari  jumlah  dan  karakteristik  yang  dimiliki oleh  populasi  tersebut.  Untuk  menentukan  besarnya  sampel  tersebut  biasa  dilakukan  secara  statistik maupun  estimasi  penelitian.  Selain  itu  juga  perlu  diperhatikan  bahwa  sampel  yang  dipilih  harus representative  AR artinya  segala  karakteristik  populasi  hendaknya  tercermin  dalam  sampel  yang dipilihnya. Sampel yang akan digunakan dalam penelitian ini adalah sebagai berikut:
Tabel 2.2.2. Penentuan Sampel No Keterangan Jumlah 1 Perusahaan  Consumer  Goods  yang  terdaftar di BEI 2018-2021. 88 2 Perusahaan Consumer Goods yang tidak mengupload laporan keuangan pada tahun 2018-2021. (10) 3 Perusahaan Consumer Goods yang mengalami kerugian pada tahun 2018-2021 (17) Jumlah Sampel Perusahaan (4) Sampel Perusahaan 57 Sumber: diolah dan dikembangkan oleh peneliti, 2022

## 2.3. Teknik Pengambilan Sampel
Teknik  pengambilan  sampel  dalam  penelitian  ini  adalah  menggunakan nonprobability sampling yaitu  teknik purposive  sampling . Nonprobability  sampling adalah  teknik  pengambilan sampel yang tidak memberi peluang atau kesempatan  yang sama bagi  setiap  anggota  populasi  untuk dipilih  menjadi  sampel.  Sedangkan purposive  sampling adalah  Teknik  pengambilan  sampel  dengan pertimbangan tertentu. (Sugiyono, 2016)

## 2.4. Definisi Operasional Variabel
Variabel  dependen  merupakan  variabel  yang  dipengaruhi  atau  yang  menjadi  akibat,  karena adanya  variabel  bebas.  Dalam  penelitian  ini,  variabel  dependennya  adalah  return  saham . Sedangkan Variabel  independen (bebas)  merupakan  variabel  yang  menjadi  sebab  perubahannya atau
Hal 14-28
timbulnya  variabel  dependen  (terikat).  Dalam  penelitian  ini,  variabel  independennya  adalah  current ratio ( 1 , profit margin 2 , dan debt to equity ratio 3 . Variabel mediasi adalah variabel yang secara  teoritis  mempengaruhi  hubungan  antara  variabel  independen  dengan  dependen,  tetapi  tidak dapat diukur. Dalam penelitian ini, variabel mediasi yang digunakan adalah trading volume ( .
Tabel 2.4. Operasional Variabel Penelitian No Variabel Pengukuran Skala 1 Current Ratio ( 1 Current Ratio (CR) sering disebut juga dengan rasio modal kerja yang menunjukkan jumlah aktiva lancar yang dimiliki perusahaan untuk merespon kebutuhan bisnis dan meneruskan kegiatan bisnis harian perusahaan (Lase et al., 2019) Rasio 2 Net Profit Margin 2 Net  Profit  Margin  (NPM)  menghitung  sejauh  mana  kemampuan peusahaan  menghasilkan  laba  (profitabilitas)  pada  tingkat penjualan,  asset  dan  modal  saham  tertentu.  Rasio  ini  bisa  di disebut  juga  sebagai  kemampuan  perusahaan  menekan  biaya- biaya di perusahaan pada periode tertentu. (Hanafi & Halim, 2018) Rasio 3 Debt to Equity Ratio 3 Debt  to  Equity  Ratio  (DER)  merupakan  rasio  yang  dipakai  guna mengevaluasi  sejauh  mana  aset  perusahaan  dapat  dibiayai  oleh utang,  dicari  dengan  cara  membandingkan  antara  seluruh  utang, termasuk utang lancar dengan seluruh ekuitas. (Kasmir, 2018) Rasio 4 Return Saham Return  atau  tingkat  pengembalian  adalah  selisih  atau  perubahan harga saham berupa keuntungan (possible gain) yang didapat dari corporate  action  yang  berupa  bonus  saham,  pembagian  dividen dan  berbagai  bentuk  lainnya  yang  akhirnya  menyebabkan fluktuasi  harga  saham  yang  terjadi  dipasar  ataupun  berupa kerugian (possible  loss) yang  dapat  terjadi  karena  penutupan saham  yang  telah  diberhentikan  oleh  pemerintah  maupun pengadilan  yang  akhirnya  menyebabkan  fluktuasi  harga  saham yang menurun. (Juliana et al., 2019) Rasio 5 Trading Volume ( .
Volume  perdagangan  saham  merupakan  besarnya  jumlah  lembar saham yang diperdagangkan pada waktu tertentu. ∑
∑
(Pamungkas & Endang, 2015)
Rasio Sumber: data diolah peneliti, 2022 .

## 2.5. Analisis Data
Analisis  data  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  meliputi  analisis  statistik  deskriptif  dan analisis statistik inferensial.

## 2.5.1. Partial Least Square
Berdasarkan  hipotesis  dan  rancangan  penelitian,  data  yang  telah  terkumpul  akan  dianalisis dengan  menggunakan Partial  Least  Square  (PLS) .  PLS  merupakan metode  analisis  yang powerful karena dapat diterapkan pada semua skala data, tidak membutuhkan banyak asumsi dan ukuran sampel tidak harus besar. PLS digunakan untuk menguji teori yang lemah dan data yang lemah seperti jumlah sampel yang kecil atau adanya masalah normalitas data. Walaupun PLS digunakan untuk menjelaskan ada tidaknya hubungan antara variable katen, PLS juga dapat digunakan untuk mengkonfirmasi teori. Sebagai  Teknik  prediksi,  PLS  mengasumsikan  ukuran  varian  adalah  variab  yang  berguna  untuk dijelaskan,  sehingga  pendekatan  variable  laten  dianggap  kombinasi  linear  dari  indicator.  (Ghozali, 2016).  Dalam  penelitian  ini,  analisis  PLS-SEM  dilakukan  dengan  menggunakan  software Wrap Partial  Least  Square selanjutnya  disingkat  WarpPLS  versi  6.0.Persamaan  model  struktural  dalam penelitian ini sebagai berikut:
1 1 2 2 3 3 1 3 1 1 2 2 3 3 2
Keterangan:
: variabel mediasi yaitu trading volume
: variabel terikat yaitu return saham
1 : variabel bebas yaitu current ratio
2 : variable bebas yaitu profit margin
3 : variable bebas yaitu debt to equity ratio
1 : koefisien jalur variabel current ratio dengan trading volume
2 : koefisien jalur variabel profit margin dengan trading volume
3 : koefisien jalur variable debt to equity ratio dengan trading volume
3 : koefisien jalur variabel trading volume dengan return saham
1 : koefisien jalur variabel current ratio dengan return saham
2 : koefisien jalur variabel profit margin dengan return saham
3 : koefisien jalur variable debt to equity ratio dengan return saham

## 2.5.2. Evaluasi Goodness Fit Model
Goodness  fit digunakan  untuk  melihat  apakah  model  penelitian  cocok  dengan  data penelitian.  Oleh  karena  PLS  tidak  mengasumsikan  adanya  distribusi  tertentu  untuk  estimasi parameter,  maka  Teknik  parametik  untuk  menguji  signifikansi  parameter  tidak  diperlukan. Stabilitas dari estimasi ini dievaluasi dengan menggunakan uji t-statistik (Ghozali, 2016)

## 2.5.3. Uji Efek Mediasi
Efek  mediasi  menunjukkan  hubungan  antara  variabel independen  dan  dependen melalui variabel penghubung atau mediasi. Efek mediasi diuji ketika ada dugaan terdapat variabel intervening diantara variabel  independen  dan  dependen.  Selanjutnya,  untuk  menentukan  sifat  hubungan  antara  variabel baik sebagai variabel mediasi sempurna ( complete mediation ) atau mediasi parsial ( partial mediation ), atau bukan sebagai variabel mediasi digunakan dengan metode pemeriksaan (Solimun et al., 2020).

## 2.6.Adjusted Koefisien Determinasi
Adjusted R 2 pada intinya mengukur seberapa jauh kemampuan model dalam menerangkan variasi variable depende. Apabila menggunakan R 2 , setiap tambahan satu variable independent pasti akan meningkatkan nilai R 2 , tidak peduli apakah variable tersebut berpengaruh secara signifikan atau tidak terhadap variable dependen. Dalam kenyataannya nilai adjusted R 2 dapat bernilai negatif, walaupun yang dikendaki harus bernilai positif. Jika dalam uji empiris didapati nilai adjusted R 2 negatif, maka nilai adjusted R 2 diaggap benilai nol (Ghozali, 2016)

## 2.7.Uji Signifikansi Parameter Individual (Uji Statistik t)
Uji  statistic  t  pada  dasarnya  menunjukkan  seberapa  jauh  pengaruh  satu  variable penjelasan/independent  secara  individual  dalam  menerangkan  variasi  dependen  (Ghozali, 2016).  Untutk  menguji  hipotesis  ini  digunakan  statistic  t  denga  kriteria  pengambilan keputusan  menggunakan  derajat  kepercayaan  ( α ) 5%. Apabila nilai signifikasi ≤ 0,05, maka model regresi layak atau dengan kata lain H0 ditolak dan menerima HA. Hal tersebut berarti secara  individual  satu  variable  laten eksogen berpengaruh  signifikan  terhadap  variable  laten endogen.

## HASIL DAN PEMBAHASAN

## 3.1. EVALUASI GOODNESS FIT MODEL
Model yang dievaluasi dalam WarpPLS adalah model pengukuran atau outer model dan model structural atau inner model. Berikut adalah evaluasi terhadap kedua model tersebut.

## 3.1.1. Multikolinieritas
Untuk mendeteksi adanya multikolinieritas dapat dilihat dari collinearity statistic (VIF)
Tabel 3.1.1 Outer VIF Values VIF CR 1,000 DER 1,000 NPM 1,000 RETURN 1,000 TV 1,000 X1 * Z 1,000 X2 * Z 1,000 X3 * Z 1,000

## Sumber: Output WarpPLS, 2022
3.1.2. Model Struktur (Inner Model)
Menilai inner model adalah melihat hubungan antara konstruk laten dengan melihat hasil estimasi koefisien parameter path dan tingkat signifikansinya (Ghozali, 2016).

## a. Nilai Koefisien Determinasi
Berikut ukuran yang digunakan dalam menilai inner model yaitu nilai koefisien Determinasi.
Tabel 3.1.2.1 R-Squared Contributions R Square Y 0,421 Sumber: Output WarpPLS, 2022
Berdasarkan pada table 3.1.2 diketahui bahwa nilai R-squared dari model penelitian ini adalah sebesar 0,421. Nilai R-Squared dapat diinterpretasikan bahwa variable laten endogen return saham, dapat dijelaskan variable laten oksigen seperti current ratio, profit margin, dan debt to equity ratio sebesar 42,1% dan sisanya sebesar 57,9% dijelaskan oleh variable lain yang tidak ada dalam penelitian ini.

## b. Ukuran Efek (Effect Size)
Menurut (Ghozali, 2016), pengujian effect size digunakan untuk menginterpretasikan apakah predictor variable laten mempunyai pengaruh yang lemah (0,01), medium (0,15), atau besar (0,35) pada tingkat structural. Nilai dari effect size dalam penelitian ini disajikan dalam table 3.1.2.2 berikut:
Tabel 3.1.2.2 Total Effects Current Ratio Profit Margin Debt To Equity Ratio Trading Volume Return Saham 0,718 0,117 0,424 0,098 Sumber: Output WarpPLS, 2022
Berdasarkan  table    dapat  diketahui  bahwa  nilai effect  size untuk  variable  Current  Ratio sebesar  0,718  >  0,35  sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa Current  Ratio memiliki  nilai  absolut kontribusi  kontribusi  individual  yang  tergolong  besar  pada  setiap  variable  laten  predictor  pada nial R-squared variable criterion. Untuk variable Profit Margin memiliki effect size 0,117 < 0,15. Dapat diartikan bahwa Profit Margin memiliki nilai absolut kontribusi individual yang tergolong lemah.  Sama  halnya  dengan  variable Debt  To  equity  Ratio yang  memperoleh  nilai effect  size sebesar  0,424  >  0,35  yang  diartikan  mempunyai  nilai  absolut  kontribusi  individual  yang tergolong  besar  pada  setiap  variable  laten  predictor  pada  nilai R-squared variable  criterion. Namun untuk hasil effect size variable Current Ratio, Profit Margin, Debt to Equity Ratio yang dimoderasi  oleh  variable Trading  Volume, menunjukkan  adanya  kontribusi  lemah  karena  nilai effect size 0,098 < 0,15.

## 3.3. UJI SIGNIFIKANSI PARAMETER INDIVIDUAL (Uji t)
Uji t digunakan untuk mengetahui pengaruh masing-masing variabel Current Ratio, Profit Margin, Debt to Equity Ratio terhadap return saham dengan cara membandingkan P-values dari setiap variable laten eksogen maupun moderasi terhadap variable laten endogen . Nilai dari P- values setiap variable laten dapat dilihat pada gambar 3.3 dan table 3.3.
Gambar 3.1. Output Diagram Jalur WarpPLS
Tabel 3.3

## Path Coefficients and P-Values

## Path Coefficients
Current Ratio Profit Margin Debt To Equity Ratio TV* Current Ratio TV* Profit Margin TV* Debt To Equity Ratio Trading Volume Return Saham -0,718 -0,424 0,098 0,117 0,040 -0,067 -0,160
P-values
Current Ratio Profit Margin Debt To Equity Ratio PER* Current Ratio PER* Profit Margin PER* Debt To Equity Ratio Trading Volume Return Saham 0,000 0,011 0,717 0,579 0,866 0,845 0,247 Sumber: Output WarpPLS, 2022
Berikut adalah pembahasan hipotesis dalam penelitian ini:
1. Variable laten eksogen terhadap endogen
a. Current  Ratio  (CR) berpengaruh  negative  dan  signifikan  terhadap  return  saham.
Diketahui bahwa nilai Path coefficients variable CR sebesar -0,718 dengan P-values
< 0,000 lebih kecil dari nilai signifikan sebesar 0,05.
b. Profit  Margin  (PM) berpengaruh  negative  dan  signifikan  terhadap  return  saham.
Diketahui bahwa nilai Path coefficients variable PM sebesar -0,424 dengan P-value
< 0,011 lebih kecil dari nilai signifikan sebesar 0,05
c. Debt  To  Equity  Ratio  (DER) tidak  berpengaruh  terhadap  return  saham.  Diketahui bahwa  nilai Path  coefficients variable  DER  sebesar  0,098  dengan P-value  >  0,011 lebih besar dari nilai signifikan sebesar 0,05
2. Variable laten eksogen dan moderasi terhadap endogen
Berdasarkan  pada  table  3.3.  diketahui  bahwa  nilai P-values dari  masing-masing  variable laten eksogen yang telah dimoderasi variable moderating yaitu Trading Volume (TV), semuanya menghasilkan  nilai P-values yang  lebih  besar  dari  nilai  signifikansi  sebesar  0,05  yaitu  0,117 (TV*Current  Ratio),  0,040  (TV*Profit  Margin),  -0,067  (TV*Debt  To  Equity  Ratio)  terhadap return saham.

## 3.4. Pembahasan

## 3.4.1. Current Ratio terhadap Return Saham
Current  Ratio  berpengaruh  negatif  dan  siginifikan  terhadap  Return  Saham,  penelitian  ini  sejalan dengan  penelitian  Christian  et  al.  (2021)  yang  menyatakan  bahwa  current  ratio  berpengaruh  negatif terhadap  return  saham.  Current  ratio  yang  tinggi  perusahaan  memiliki  aset  lancar  yang  cukup  sehingga dapat dapat menjamin dalam pembayaran kewajiban lancarnya. Amalia, et.al (2022) menjelaskan bahwa Current  ratio  yang  tinggi  akan  menjelaskan  bahwa  semua  kewajiban  lancar  akan  ddilunasi  dengan  aset lancar  yang  dimiliki  perusahaan.  Current  Ratio  yang  tinggi  akan  berpengaruh  negatif  terhadap kemampuan  memperoleh  laba,  karena  banyaknya  dana  yang  harusnya  bisa  digunakan  untuk  biaya operasional  yang  menghasilkan  laba  malah  di  gunakan  untuk  membayar  hutang  jangka  pendek perusahaan.  Hal  inilah  yang  menyebabkan  adanya  pengaruh  negatif  antara  Current  Ratio  dengan  return saham  karena  pada  umumnya  investor  lebih  tertarik  untuk  berinvestasi  pada  saham  perusahaan  yang memiliki laba tinggi.

## 3.4.2. Profit Margin terhadap Return Saham
Profit  Margin  berpengaruh  negatif  dan  signifkan  terhadap  Return  Saham.  Hal  ini  menjelaskan bahawa  ketika  Laba  tinggi  akan  menunjukkan  nilai  return  saham  akan  rendah  dan  sebaliknya.  Ini
Hal 14-28
mengakibatkan jika laba yang dihasilkan cukup tinggi maka sebagian laba itu akan dijadikan sebagai laba ditahan sehingga pengembalian atas saham menurun. Sutri, et.al. (2019) Nilai profit margin yang semakin tingggi  akan  memberikan  kontribusi  terhadap  return  saham  yang  semakin  rendah  atau  sebaliknya perubahan  nilai  net  profit  margin  yang  semakin  rendah  akan  memberikan  kontribusi  terhadap  return saham yang semakin tinggi. Hasil penelitian ini sejalan dengan penelitian.

## 3.4.3. Debt To Equity Ratio terhadap Return Saham
Debt To Equity Ratio tidak berpengaruh terhadap retun saham. Hasil penelitian ini didukung dari beberapa penelitian terdahulu yaitu (Martani, Mulyono, & Khairurizka, 2009) (Puspitadewi & Rahyuda, 2016), (Nugroho & Daljono, 2013) dalam penelitiannya menyimpulkan bahwa debt to equity ratio tidak berpengruh signifikan terhadap return saham. Hal ini bertolak belakang dengan perumusan hipotesis yang sebelumnya.  Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa  Debt  to  Equity  Ratio  (DER)  yang  tidak  berpengaruh pada keputusan investor atas return saham di Indonesia. Hal ini terjadi karena investor dalam melakukan investasi  tidak  memandang  penting  penggunaan  hutang  sehingga  tidak  mempengaruhi  persepsi  investor terhadap keuntungan yang didapat.
3.4.4. Current  Ratio,  Profit  Margin,  Debt  to  Equity  Ratio yang  dimoderasi  oleh Trading Volume
Trading volume (TV) tidak terbukti memoderasi hubungan antara current ratio (CR), Profit Margin (PM),  Debt  to  Eqiuty  Ratio  (DER).  Hasil  penelitian  ini  menjelaskan  bahwa  trading  volume  tidak mempunyai  hubungan  antara  X1,  X2,  dan  X3  terhadap  return  saham.Volume  perdagangan  saham merupakan  ukuran  besarnya  volume  saham  tertentu  yang  diperdagangkan,  mengindikasikan  kemudahan dalam memperdagangkan saham tersebut. (Hartono, 2017). Volume perdagangan saham sebagai indikator apakah  para  investor  di  pasar  modal  menyadari  dan  mengetahui  adanya  informasi  yang  dikeluarkan perusahaan  dan  sebagai  respon,  investor  akan  memanfaatkan  informasi  tersebut  dalam  aktivitas perdagangan yaitu dengan melakukan penjualan atau pembelian saham. Perubahan volume perdagangan saham  di  pasar  modal  menunjukkan  adanya  aktivitas  perdagangan  di  bursa  efek,  dimana  hal  ini mencerminkan  keputusan  investor  untuk  berinvestasi  pada  saham  tertentu  atau  menahan  keinginan investasi saham. (Taslim & Wijayanto, 2016)

## 4. KESIMPULAN DAN SARAN

## KESIMPULAN
Berdasarkan  hasil  pengujian  dan  analisis  data,  maka  dapat  diambil  kesimpulan  sebagai berikut:
1. Current Ratio (CR) berpengaruh negative dan signifikan terhadap return saham
2. Profit Margin (PM) berpengaruh negative dan signifikan terhadap return saham
3. Debt To Equity Ratio (DER) tidak berpengaruh terhadap return saham
4. Trading  Volume  (TV) tidak  terbukti  memoderasi  hubungan  antara Current  Ratio  (CR),
Profit Margin (PM), Debt To Equity Ratio (DER) terhadap return saham

## SARAN
Penelitian ini memberikan saran-saran agar peneliti selanjutnya memperoleh hasil yang lebih baik. Saran-saran tersebut antara lain:
1. Bagi  investor,  sebelum  berinvestasi  dapat  memperhatikan  kinerja  perusahaan  melalui rasio-rasio keuangan yang memiliki pengaruh secara signifikan terhadap return saham.
2. Bagi  perusahaan,  perusahaan  perlu  meningkatkan  kinerja  keuangannya  agar  dapat meningkatkan retur saham.
3. Bagi  peneliti  selanjutnya,  diharapkan  menggunakan  variable-variabel  selain  yang digunakan  dalam  penelitian  ini,  atau  menggunakan  jenis  variable  baru  seperti  variable intervening.
4. Penelitian selanjutnya, diharapkan menggunakan perusahaan  yang berbeda dari penelitian ini agara diperoleh variasi data yang lebih banyak. Penelitian selanjutnya juga diharapkan menggunakan  jumlah  tahun  pengamatan  yang  lebih  Panjang  agar  hasilnya  semakin mendekati kondisi yang sebenarnya.

## DAFTAR PUSTAKA
Aulia, H., Sumarno, & Indriasih, D. (2019). Pengaruh Return On Assets, Corporate Governance dan Karakter Eksekutif Terhadap Tax Avoidance (Pada Sektor Pertambangan yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Tahun 2013-2017). Permana : Jurnal Perpajakan,
Manajemen, Dan Akuntansi , 11 (1), 52–62. https://doi.org/10.24905/permana.v11i1.23 Bakkara, Y. W., Titik, F., & Khrisna, D. P. (2017). Pengaruh Net Profit Margin, Debt To Equity Ratio dan Earning Per Share pada Perusahaan Manufaktur Sub Sektor Otomotif yang terdaftar di bursa efek indonesia tahun 2011-2015. E-Proceeding of Management , 4 (1), 458–468.
Ghozali, I. (2016). Aplikasi Analisis Multivariate Dengan Program IBM SPSS 23 (8 ed). Universitas Diponegoro.
Hamidah, H., Maryadi, S., & Ahmad, G. N. (2018). Pengaruh Harga Saham, Volatilitas Harga Saham, Dan Volume Perdagangan Saham Terhadap Bid-Ask Spread Saham Pada Perusahaan Sektor Pertambangan Yang Terdaftar Di Issi Periode Juni 2016Âˆ’Juni 2017. JRMSI - Jurnal Riset Manajemen Sains Indonesia , 9 (1), 145–167. https://doi.org/10.21009/jrmsi.009.1.10
Hanafi, M. M., & Halim, A. (2018). Analisis laporan keuangan (Edisi keli). UPP STIM YKPN. Harahap, S. S. (2018). Analisis kritis atas laporan keuangan (Cetakan ke). Rajawali Pers,. Hartono, J. (2017). Teori portofolio dan analisis investasi (Edisi Ke-1). BPFE.
Husnan, S., & Suwarsono, M. (2014). Studi Kelayakan Proyek Bisnis . Unit Penerbit UPP STIM YKPN.
Juliana, S. F., Pahlevi, C., & Amar, M. Y. (2019). Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Return Saham Perusahaan Perbankan Yang Terdaftar Di Bei Periode 2012-2017. JBMI (Jurnal Bisnis, Manajemen, Dan Informatika) , 15 (3), 305–321. https://doi.org/10.26487/jbmi.v15i3.4932
Kasmir. (2015). Analisis laporan keuangan . Rajawali Pers. Kasmir. (2018). Analisis Laporan Keuangan (cetakan 11). Rajawali Pers.
Lase, A. Z., Jubi, J., Susanti, E., & Putri, D. E. (2019). Pengaruh Likuiditas, Aktivitas Dan Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan Pada Perusahaan Sub Sektor Kabel Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia. SULTANIST: Jurnal Manajemen Dan Keuangan , 7 (1), 56–63. https://doi.org/10.37403/sultanist.v7i1.137
Legiman, F. M., Tommy, P., & Untu, V. (2015). Faktor-faktor Yang Mempengaruhi Return Saham Pada Perusahaan Agroindustry Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Periode 2009-2012. Jurnal Riset Ekonomi, Manajemen, Bisnis Dan Akuntansi (EMBA) , 3 (3), 382– 392.
Nasution, D. A. D., Erlina, E., & Muda, I. (2020). Dampak Pandemi COVID-19 terhadap Perekonomian Indonesia. Jurnal Benefita , 5 (2), 212. https://doi.org/10.22216/jbe.v5i2.5313 Nugroho, G. A., & Hermuningsih, S. (2020). Pengaruh Kurs Rupiah, Inflasi Dan Suku Bunga Terhadap Return Saham Perusahaan Sektor Jasa Sub Konstruksi Dan Bangunan Pada Bursa Efek Indonesia. DERIVATIF: Jurnal Manajemen , 14 (1), 38–43. https://doi.org/10.24127/jm.v14i1.438
Pamungkas, A., & Endang, N. M. (2015). Pengaruh Pemilu Presiden Indonesia Tahun 2014 terhadap Abnormal Return dan Trading Volume Activity. Jurnal … , 20 (1).
http://download.garuda.kemdikbud.go.id/article.php?article=314252%5C&val=6468%5C&t itle=PENGARUH PEMILU PRESIDEN INDONESIA TAHUN 2014 TERHADAP ABNORMAL RETURN DAN TRADING VOLUME ACTIVITY Studi Pada Perusahaan Pada Perusahaan Yang Tercatat Sebagai Anggota I Puspitawati, L., & Fazrin, D. F. (2018). Pengaruh Current Ratio dan Net Profit Margin Terhadap Return Saham. Akutansi, Audit, Dan Sistem Informastika Akutansi (JASa) , 2 (2), 75–88. S. Basalama, I., Murni, S., & S.B. Sumarauw, J. (2017). Pengaruh Current Ratio, DER dan ROA Terhadap Return Saham pada Perusahaan Automotif dan Komponen Periode 2013-2015. Jurnal EMBA , 5 (2), 1793–1803. https://doi.org/10.18907/jjsre.37.3_343_4 Solimun, Fernandes, A. A. R., & Nurjannah. (2020). Metode statistika multivariat: pemodelan persamaan struktural (SEM) pendekatan WarpPLS (Cetakan Ke). Universitas Brawijaya Press.
Sugiarti, Surachman, & Aisjah, S. (2018). Pengaruh Kinerja Keuangan Terhadap Return Saham Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia. Mega Aktiva: Jurnal Ekonomi Dan Manajemen , 6 (1), 19. https://doi.org/10.32833/majem.v6i1.44 Sugiyono. (2016). Metode Penelitian Kuantitatif, Kualitatif, dan R&D . PT ALFABETA. Suharyadi, & Purwanto. (2016). Statistika untuk Ekonomi dan Keuangan Modern (3 rd). Salemba Empat.
Taslim, A., & Wijayanto, A. (2016). Pengaruh frekuensi perdagangan saham, volume perdagangan saham, kapitalisasi pasar dan jumlah hari perdagangan terhadap return saham. Management Analysis Journal , 5 (1), 1–6. http://maj.unnes.ac.id