## PENGARUH FREE CASH FLOW DAN SALES GROWTH TERHADAP DIVIDEN PAYOUT RATIO
Kelvira Putri Ramdhany 1
Acep Suherman 2
Elan Eriswanto 3
1 Fakultas Ekonomi, Universitas Muhammadiyah Sukabumi Email : kelviraputri@ummi.ac.id
2 Fakultas Ekonomi, Universitas Muhammadiyah Sukabumi Email : cep73dos@gmail.com
3 Fakultas Ekonomi, Universitas Muhammadiyah Sukabumi Email : elaneriswanto@ummi.ac.id

## Abstract
This research aims to examine the influence of free cash flow and sales growth on dividend payout ratio.. The  research  method  conducted  is  quantitative  with  an  associative  approach,  the  type  of  data  used  is secondary data in the form of financial statements of textile and garment sub-manufacturing companies listed on the Indonesia Stock Exchange for the period 2017-2019. The results showed that free cash flow has a negative effect on dividend payout ratio, sales growth has no effect on dividend payout ratio, and free cash flow and sales growth simultaneously affect dividend payout ratio.
Keywords : Fre Cash Flow, Sales Growth, Dividend Payout Ratio

## PENDAHULUAN
Dunia  bisnis  merupakan  dunia  yang  paling  ramai  dibicarakan,  ramainya  pembicaraan  mengenai bisnis  disebabkan  salah  satu  tolak  ukur  kemajuan  suatu  negara  yaitu  kemajuan  ekonominya,  dan  tulang punggung kemajuan ekonomi adalah bisnis. Dalam perkembangan dunia bisnis, persaingan pelaku usaha menjadi  sangat  ketat.  Perusahaan  yang  mampu  mengikuti  perkembangan  bisnis  adalah  perusahaan  yang dapat  bertahan  dalam  persaingan  dan  dapat  menjaga  kelangsungan  hidupnya.  Di  Indonesia  saat  ini terdapat  banyak  sekali  investor  asing  yang  mendirikan  perusahaan  manufaktur  terutama  dalam  sektor tektil  dan  garmen.  Investor  asing  tersebut  sebagian  besar  berasal  dari  Korea  Selatan  dan  China,  mereka berlomba-lomba  mendirikan  perusahaan  dikarenakan  Indonesia  memiliki  sumber  daya  alam  dengan jumlah yang melimpah, dan sumber daya manusia yang dapat diandalkan, hal tersebut membuat investor asing tertarik untuk mendirikan perusahaannya di Indonesia tentu saja dengan beberapa hukum dan aturan yang berlaku.
Kebijakan dividen yang optimal adalah kebijakan dividen yang menciptakan dividen saat ini dan pertumbuhan  dimasa  mendatang  sehingga  dapat  memaksimumkan  harga  saham  perusahaan.  Menurut (Michael, 1986) dividend policy memberikan peran dalam pengendalian konflik keagenan. Free cash flow dapat menggambarkan keadaan keuangan suatu perusahaan, dan dapat memberikan  informasi mengenai jumlah  dividen  yang  akan  dibayarkan. Free  cash  flow yang  negatif  tidak  mencerminkan  bahwa  sebuah perusahaan  mengalami  kerugian,  hanya  saja  perusahaan  kekurangan  dana  untuk  mendanai  aktifitas investasinya,  kekurangan  dana  ini  dapat  diatasi  dengan  perusahaan  meminjam  dana  ke  bank  atau menerbitkan  obligasi. Free  cash  flow yang  negatif  pun  tidak  mencerminkan  sebuah  perusahaan  tidak membagikan dividen, perusahaan masih bisa membagikan dividen dengan sumber dana dari laba ditahan tahun lalu.
Adanya  aliran  kas  bebas  memicu  konflik  diantara  investor  dan  manajemen  perusahaan,  dimana investor  menekan  manajemen  perusahaan  untuk  membagikan  aliran  kas  bebas  kepada  mereka  yang dihitung  sebagai  suatu  keuntungan  yang  berhak  mereka  dapatkan,  sementara  disatu  sisi  perusahaan membutuhkan  dana  lebih  untuk  menunjang  ekspansi  usahanya. Free  Cash  Flow dapat  memberikan informasi  mengenai  keuangan  perusahaan  serta  dapat  menjadi  patokan  atau  indikator  dalam  investasi pada  sebuah  perusahaan.  Investor  dapat  melihat Free  Cash  Flow dan Sales  Growth suatu  perusahaan sebelum  melakukan  investasi,  karen  perusahaan  yang  mengalami  kenaikan free  cash  flow dan sales
growth belum  tentu  membagikan  dividen.  Penelitian  terdahulu  yang  dilakukan  oleh  (Mardiyati  et  al., 2014) pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI hasil penelitian menunjukkan variabel free cash flow berpengaruh  negatif  terhadap dividen  payout  ratio ,  hal  ini  sesuai  dengan  teori  keagenan  yang menunjukkan bahwa setiap kenaikan free cash flow maka dividen akan semakin turun hal ini dikarenakan pihak  manajemen  perusahaan  menggunakan free  cash  flow untuk  kepentingan  perusahaan  dibanding dengan membagikannya kepada investor atau pemegang saham.

## KAJIAN PUSTAKA

## Free cash flow
Menurut  (Brigham  &  Houston,  2011)  Arus  kas  bebas  ( free  cash  flow) adalah  “arus  kas  yang benar-benar  tersedia  untuk  dibayarkan  kepada  investor  (pemegang  saham  dan  pemilik  utang)  setelah perusahaan  melakukan  investasi  dalam  aset  tetap,  produk  baru,  dan  modal  kerja  yang  dibutuhkan  untuk mempertahankan operasi yang sedang berjalan.” Lebih spesifik lagi, nilai operasi suatu perusahaan akan bergantung pada perkiraan arus kas bebas masa depannya,  yang dinyatakan sebagai laba  operasi setelah pajak dikurangi investasi dalam modal kerja dan aset tetap yang dibutuhkanuntuk mempertahankan usaha. Jadi arus kas bebas mencerminkan kas yang benar-benar tersedia untuk dibayarkan kepada investor. Oleh karena  itu,  manajer  membuat  perusahaannya  menjadi  lebih  bernilai  dengan  meningkatkan  arus  kas bebasnya.
Sedangkan  menurut  White,  et  al  (2009)  dalam  jurnal  (Mardiyati  et  al.,  2014) free  cash  flow adalah aliran kas diskresioner yang tersedia bagi perusahaan setelah seluruh pendanaan proyek dari semua net  present  value  positif  dan  dapat  digunakan  untuk  pembayaran  dividen,  pembayaran  utang,  maupun untuk akuisisi. Berikut persamaan yang digunakan dalam menghitung arus kas bebas ( free cash flow ) :

## FCF = Arus kas operasi – Belanja Modal
Tumbuhnya free  cash  flow dianggap  sebagai  awal  peningkatan  pendapatam.  Perusahaan  yang mengalami  lonjakan free  cash flow (oleh  sebab naiknya pendapatan, peningkatan  efisiensi, pengurangan biaya,  pembelian  kembali  saham,  distribusi  dividen,  penghapusan  utang)  diyakini  memiliki  kemampuan untuk  memberi  imbalan  kepada  investor.  Sebaliknya  penyusutan free  cash  flow menandakan  bahwa perusahaan  tidak  dapat  mempertahankan  pertumbuhan  pendapatannya. Free  cash  flow yang  tidak mencukupi  untuk  pertumbuhan  pendapatan  dapat  memaksa  perusahaan  untuk  meningkatkan  tingkat utang, atau tidak memiliki likuiditas untuk bertahan dalam bisnis.

## Sales Growth
Menurut (Hestanto, 2019) Pertumbuhan penjualan mencerminkan keberhasilan investasi di masa lalu  yang  dapat  dijadikan  sebagai  prediksi  pertumbuhan  penjualan  di  masa  yang  akan  datang. Pertumbuhan penjualan merupakan indikator permintaan dan daya saing perusahaan dalam suatu industri. Menurut  (Kesuma,  2009) sales  growth adalah  kenaikan  jumlah  penjualan  dari  tahun  ke  tahun  atau  dari waktu  ke  waktu.  Pertumbuhan  penjualan  yang  tinggi  akan  mencerminkan  pendapatan  perusahaan  yang meningkat. Laju pertumbuhan penjualan perusahaan akan mempengaruhi kemampuan perusahaan dalam mempertahankan keuntungan, namun pertumbuhan penjualan yang tinggi juga menyebabkan beban pajak meningkat dengan naiknya angka pndapatan. Pertumbuhan penjualan suatu perusahaan dapat dilihat dari angka penjualan tahun berjalan dengan angka penjualan periode tahun lalu. Sebuah perusahaan dikatakan memiliki laju pertumbuhan penjualan yang baik apabila angka penjualan perusahaan tersebut mengalami kenaikan setiap tahunnya.

## Kebijakan Dividen
Menurut  (Brigham  &  Houston,  2011)  Profesor  Merton  Miller  dan  Franco  Modigliani  (MM) mengemukakan bahwa kebijkan dividen tidak  berdampak pada harga saham maupun biaya modal suatu perusahaan.  MM  mengembangkan  teori  mereka  berdasarkan  sekumpulan  asumsi  yang  ketat,  mereka membuktikan  bahwa  nilai  suatu  perusahaan  hanya  ditentukan  oleh  profitabilitas  dan  risiko  usahanya. Dengan  kata  lain  nilai  perusahaan  hanya  dapat  dilihat  dari  laba  yang  dihasilkan.  Berdasarkan  asumsi- asumsi  mereka,  MM  berpendapat  bahwa  setiap  investor  atau  pemegang  saham  dapat  menentukan
kebijakan dividennya sendiri. Dalam mempertahankan teori mereka, MM mencatat bahwa banyak saham milik  investor institusional  yang  tidak membayar pajak dan dapat membeli  serta menjual  saham dengan biaya transaksi yang sangat rendah.
Menurut (Brigham & Houston, 2011) Jika dividen mengurangi biaya transaksi bagi investor yang mencari  pendapatan  stabil  dari  investasi  mereka,  maka  dividen  akan  menaikkan  biaya  transaksi  bagi investor lain yang tidak terlalu tertarik pada pendapatan dan lebih tertarik pada penghematan uang untuk jangka panjang dimasa depan.  Investor jangka panjang  akan menginvestasikan kembali dividen mereka, dan  hal  tersebut  akan  menimbulkan  biaya  transaksi.  Atas  dasar  kekhawatiran  ini  sejumlah  perusahaan telah  menyiapkan  program  re-investasi  dividen  yang  akan  membantu  para  investor  menginvestasikan kembali  dividen  mereka  secara  otomatis.  Selama  ini  telah  diamati  bahwa  kenaikan  dividen  sering  kali disertai  dengan  kenaikan  harga  saham,  sementara  pengurangan  dividen  biasanya  akan  menyebabkan penurunan  harga  saham.  MM  berpendapat  bahwa  perusahaan  enggan  mengurangi  dividen,  sehingga perusahaan tidak akan menaikkan dividen kecuali jika ada antisipasi laba yang lebih besar dimasa depan untuk mendukung dividen yang lebih tinggi. Kenaikan dividen diatas jumlah yang diharapkan merupakan suatu  sinyal  bagi  investor  bahwa  manajemen  perusahaan  meramalkan  laba  yang  baik  dimasa  depan. Sebaliknya, penurunan dividen, atau kenaikan dalam jumlah lebih kecil dari yang diharapkan, merupakan suatu  sinyal  bahwa  manajemen  meramalkan  laba  masa  depan  yang  buruk.  Para  manajer  seringkali memiliki  informasi  lebih  yang  lebih    baik  tentang  prospek  dividen  di  masa  depan  dibandingkan  dengan pemegang saham publik, sehingga jelas terdapat muatan informasi dalam pengumuman dividen.

## Dividen Payout Ratio
Menurut  (Mardiyati  et  al.,  2014) dividen  payout  ratio adalah    rasio  perbandingan  antara  total dividen  yang  dibayarkan  dengan  laba  bersih  yang  didapatkan  dan  biasanya  disajikan  dalam  bentuk persentase. Rasio ini akan menentukan antara jumlah laba yang akan dibagi dalam bentuk dividen kepada para pemegang saham dan laba yang akan ditahan sebagai sumber pendanaan perusahaan. Dividen payout ratio menunjukkan  persentase  laba  yang  diperoleh  perusahaan  yang  dibayarkan  berupa  dividen  kas kepada  para  pemegang  saham,  sehingga  disimpulkan  jika  suatu  perusahaan  memiliki  rasio  pembayaran dividen  yang  tinggi  maka  jumlah  laba  yang  akan  dibayarkan  sebagai  dividen  kepada  pemegang  saham atau  investor  juga  tinggi.  Menurut  (Brigham  &  Houston,  2011) dividen  payout  ratio adalah  rasio perbandingan  yang  diukur  dengan  membandingkan  dividen  per  lembar  saham  terhadap  lab  ayang diperoleh per lembar saham. Berikut formula perhitungan dividen payout ratio :
Dividen payout ratio = Total Dividen / Laba Bersih
Beberapa  pertimbangan  digunakan  untuk  menginterprestasikan  rasio  pembayaran  dividen,  yang paling  penting  adalah  tingkat  kematangan  perusahaan.  Perusahaan  baru  yang  berorientasi  pada pertumbuhan  perusahaan  dan  bertujuan  untuk  memperluas  perusahaan,  mengembangkan  produk  baru, atau  pindah  ke  pasar  baru  akan  diharapkan  untuk  menginvestasikan  kembali  sebagian  besar  atau keseluruhan  pendapatannya,  sehingga  hal  ini  mengakibatkan  perusahaan  memiliki  rasio  pembayaran dividen yang rendah atau bahkan 0%. Disisi lain perusahaan yang lebih mapan dan tergolong perusahaan besar,  tingkat  pengembalian  dividen  kepada  pemilik  saham  akan  tinggi,  hal  ini  disebabkan  karena perusahaan  yang  besar  dan  mapan  cenderung  lebih  menghasilkan  laba  yang  lebih  tinggi  dibanding perusahaan yang masih merintis usahanya.

## METODE PENELITIAN
Metode  yang  digunakan  adalah  metode  penelitian  kuantitatif  dengan  pendekatan  penelitian asosiatif. Metode asosiatif merupakan penelitian untuk meneliti hubungan antara dua variabel atau lebih, dengan mengukur seberapa besar pengaruh free cash flow dan sales growth terhadap dividen payout ratio. Populasi  dalam  penelitian  ini  adalah  laporan  keuangan  tahunan  12  perusahaan  manufaktur  sub-sektor textil dan garment yang terdaftar di BEI.Sampel pada penelitian ini adalah laporan keuangan tahunan 12 perusahaan  manufaktur  sub-sektor  textil  dan  garment  yang  terdaftar  di  BEI  periode  2017-2019  yang berjumlah  36.  Teknik  sampling  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  nonprobability  sampling
dengan  teknik  sampling  kuota,  yaitu  menentukan  sample  dengan  mengklasifikannya  kedalam  kelompok tertentu.  Teknik  analisis  data  yang  digunakan  meliputi  uji  normalitas,  uji  heteroskedastisitas,  uji multikolinearitas, uji hipotesis meliputi uji t, uji analisis regresi linier berganda, dan uji F. Uji normalitas bertujuan  untuk  menilai  apakah  sebaran  data  dalam  penelitian  terdistribusi  secara  normal  atau  tidak,  uji ini  penting  dilakukan  karena  syarat  untuk    melaukan  pengujian  dengan  analisis  regresi  linear  berganda adalah data  yang  terdistribusi normal. Uji  heteroskedastisitas dan Uji multikoloinearitas perlu dilakukan karena  syarat  untuk  melakukan  uji  asumsi  klasik  adalah  tidak  adanya  gejala  homoskedastisitas  dan multikolinearitas data dalam penelitian. Uji hipotesis sangat penting dilakukan  karena untuk mengetahui seberapa besar pengaruh variabel independen terhadap variabel dependen.

## HASIL DAN PEMBAHASAN

## Uji Asumsi Klasik
a. Uji Normalitas
Tabel 1 Hasil Uji Normalitas
One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test Unstandardized Residual N 36 Normal Parameters a,b Mean .0000000 Std. Deviation 1.56585636 Most Extreme Differences  Absolute .140 Positive .139 Negative -.140 Test Statistic .140 Asymp. Sig. (2-tailed) .200 c,d
Dasar  pengambilan  keputusan  uji  normalitas  adalah  data  dikatakan  terdistribusi  normal  apabila nilai  signifikansi  >0,05,  dan  jika  nilai  signifikansi  <  0,05  maka  data  tidak  terdistribusi  dengan  normal. Berdasarkan tabel hasil uji normalitas diatas, dapat diketahui bahwa data terdistribusi normal dengan nilai signifikansi 0,200 > 0,05.
b. Uji Multikolinearitas
Tabel 2 Hasil Uji Multikolinearitas Coefficients a Model Unstandardized Coefficients
Standard ized Coeffici ents t Sig. Collinearity Statistics B Std. Error Beta Tolera nce VIF 1 (Constant) 4.438 1.089 4.075 .000 Free cash flow (X1) - 1.799E- 7 .000 -.496 - 3.196 .003 .958 1.044 Sales growth (X2) .022 .042 .080 .516 .609 .958 1.044
a. Dependent Variable: Dividen payout ratio (Y)
Dari hasil pengujian diatas dapat dilihat bahwa variabel X1 atau free cash flow memiliki nilai VIF sebesar 1,044 dimana <10 dan nilai tolerance nya sebesar 0,958 dimana >  0,10. Begitu pula variabel X2 atau sales  growth memiliki  nilai  VIF  sebesar  1,044  dimana  <  10  dan  nilai  tolerance  nya  sebesar  0,958 dimana > 0,10. Dengan melihat nilai tersebut dapat disimpulkan bahwa nilai variabel free cash flow (X1) dan sales growth (X2) telah sesuai dan tidak adanya multikolinearitas.
c. Uji Heteroskedastisitas
Tabel 3 Uji Heteroskedastisitas Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardi zed Coefficien ts
t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) 2.642 1.471 1.796 .133 Free cash flow (X1) .000 .000 -.663 -1.908 .115 Sales growth (X2) -1.903 5.385 -.123 -.353 .738
Berdasarkan uji heteroskedastisitas menggunakan uji Glejser Test diatas, dapat dilihat bahwa nilai Sig pada variabel free  cash flow adalah 0,115. Untuk  variabel sales growth nilai  Sig  adalah 0,738. Dari hasil sig kedua variabel dapat disimpulkan bahwa hasil sig > 0,05 ini menunjukkan bahwa data yang diuji tidak mengalami adanya heteroskedastisitas.
1. Uji Hipotesis
a. Uji Regresi Linier Berganda, dan Uji t
Tabel 4 Hasil Uji Regresi Linier Berganda, dan Uji t
Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardiz ed
Coefficien ts t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) 4.438 1.089 4.075 .000 Free cash flow (X1) -1.799E- 7 .000 -.496  -3.196 .003 Sales growth (X2) .022 .042 .080 .516 .609
a. Dependent Variable: Dividen payout ratio (Y)
Berdasarkan  hasil  uji  diatas  dapat  diketahui  bahwa free  cash  flow berpengaruh  secara  negatif terhadap dividen payout ratio , dibuktikan dengan hasil uji t yaitu, Berdasarkan tabel diatas variabel free cash flow memiliki nilai signifikansi sebesar 0,003 < 0,05 namun menuju ke arah negative, variabel sales growth memiliki  nilai  signifikansi  0,609  >  0,05  sehingga  dapat  diketahui  bahwa  variabel sales  growth tidak  berpengaruh  terhadap dividen  payout  ratio. Berdasarkan  uji  analisis  regresi  linear  diatas  dapat diketahui  bahwa  setiap  kenaikan  satu  bilangan  pada  free  cash  flow  maka  dividen  payout  ratio  akan mengalami  penurunan,  dan  setiap  kenaikan  satu  bilangan  pada  sales  growth  maka  dividen  payout  ratio akan mengalami kenaikan sebesar 0,02.
b. Uji F
Tabel 5 Hasil Uji F
ANOVA a Model Sum of Squares df Mean Square F Sig. 1 Regressi on 417.017 2 208.509 5.111 .012 b Residual 1305.404 32 40.794 Total 1722.421 34
a. Dependent Variable: Dividen payout ratio (Y)
b. Predictors: (Constant), Sales growth (X2), Free cash flow (X1)
Dasar pengambilan keputusan Uji F adalah jika nilai signifikansi >0,05 maka variabel independen tidak  berpengaruh  terhadap  variabel  dependen,  jika  nilai  signifikansi  <0,05  maka  variabel  independen berpengaruh terhadap variabel dependen. Berdasarkan tabel hasil Uji F diatas variabel free cash flow dan sales  growth  memiliki  nilai  signifikansi  sebesar  0,012  < 0,05  hal  ini  berarti  variabel  free  cash  flow  dan sales growth secara bersamaan berpengaruh terhadap dividen payout ratio.
Pengaruh Free cash flow Terhadap Dividen Payout Ratio
Berdasarkan  hasil  uji  diatas  dapat  diketahui  bahwa free  cash  flow berpengaruh  secara  negatif terhadap dividen payout ratio , dibuktikan dengan hasil uji t yaitu, Berdasarkan tabel diatas variabel free cash  flow memiliki  nilai  signifikansi  sebesar  0,003  <  0,05  namun  menuju  ke  arah  negatif.  Menurut (Mardiyati et al., 2014) Hal ini sesuai dengan teori keagenan dimana jika perusahaan memiliki free cash flow yang  besar  pihak  manajemen  perusahaan  cenderung  melakukan  investasi  besar-besaran  dibanding membagikan free  cash  flow tersebut  ke  pihak  pemegang  saham  sebagai  dividen,  karena  dengan membagikan dividen dianggap sebagai penghambat dalam kemajuan pertumbuhan perusahaan.
Pengaruh Sales growth Terhadap Dividen payout ratio
Variabel sales  growth memiliki  nilai  signifikansi  0,609  >  0,05  sehingga  dapat  diketahui  bahwa variabel sales  growth tidak  berpengaruh  terhadap dividen  payout  ratio. Hasil  penelitian  yang  dilakukan oleh  penulis  sama  dengan  hasil  penelitian  sebelumnya  yang  dilakukan  oleh  (Effendi  et  al.,  2015)  yang menunjukkan bahwa sales growth secara parsial tidak berpengaruh terhadap dividen payout ratio.
Pengaruh Free cash flow dan Sales growth Terhadap Dividen payout ratio
Berdasarkan pengujian hipotesis dengan uji F menggunakan SPSS versi 26 yang telah dijelaskan sebelumnya dapat diketahui bahwa nilai signifikansi F nya sebesar 0,012 < 0,05 dan  nilai dari F hitung sebesar 5,111 > 3,28 hal ini berarti variabel free cash flow dan sales growth berpengaruh secara simultan terhadap dividen payout ratio.

## KESIMPULAN
Berdasarkan  pengujian  hipotesis  dengan  Uji  t,  diketahui  bahwa  variabel free  cash  flow berpengaruh  namun  ke  arah  negatif  terhadap dividen  payout  ratio ,  variabel sales  growth tidak berpengaruh terhadap dividen payout ratio .  Berdasarkan pengujian hipotesis dengan Uji F dan koefisien determinasi  dapat  diketahui  bahwa free  cash  flow dan sales  growth secara  bersamaan  berpengaruh terhadap dividen payout ratio . Hal ini dibuktikan dengan nilai koefisien determinasi sebesar 24,2% yang artinya free cash flow dan sales growth memiliki pengaruh sebesar 24,2% terhadap dividen payout ratio . Dividen payout ratio dipengaruhi sebesar 75,8% oleh faktor lain yang tidak diteliti oleh penulis.

## SARAN
1. Untuk penelitian selanjutnya, agar hasil lebih akurat sebaiknya meneliti lebih banyak perusahaan untuk  perbandingan,  karena  perusahaan  memiliki  kondisi  berbeda  dilihat  dari  berbagai  segi. Contohnya  perusahaan  yang  tergolong  besar  dan  mapan  cenderung  lebih  sedikit  memiliki masalah  dalam  pembagian  dividen.  Penelitian  ini  terbatas  karena  hanya  meneliti  perusahaan manufaktur sub sektor tekstil dan garmen.
2. Sebaiknya  investor  tidak  menggunakan free  cash  flow dan sales growth  sebagai  patokan  untuk investasi pada sebuah perusahaan.

## REFERENSI
Brigham, & Houston. (2011). Dasar Dasar Manajemen Keuangan (11th ed.). Salemba Empat. Effendi, Y. A., Ethika, & Hamdi, M. (2015). Pengaruh Return On Asset, Asset Growth, Sales Growth, dan Debt To Equity Ratio Terhadap Dividen Payout Ratio . 64 (17), 1–9.
https://doi.org/10.7498/aps.64.175204
Hestanto. (2019). Pertumbuhan Penjualan Mencerminkan Keberhasilan Investasi . https://www.hestanto.web.id/pertumbuhan-penjualan/#:~:text=Definisi sales growth menurut Widarjo,perusahaan tersebut berhasil menjalankan strateginya. ”
Kesuma, A. (2009). Analisis Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Struktur Modal. Jurnal Manajemen , 11 .
Mardiyati, U., Nusrati, D., & Hamidah. (2014). Pengaruh Free Cash Flow , Return on Assets , Total Assets Turnover Dan Sales Growth Terhadap Dividend Payout Ratio ( Studi Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Periode 2008-2012 ). Jurnal Riset Manajemen Sains Indonesia (JRMSI) , 5 (2), 204–221. http://journal.unj.ac.id/unj/index.php/jrmsi/article/view/802/708
Michael, J. c. (1986). Agency Cost Of Free Cash Flow, Corporate Finance, and Takeovers. The American Economic Review , 7 .