ANALISIS KINERJA KEUANGAN PADA KLUB SEPAK BOLA (STUDI KASUS PADA ARSENAL, TOTTENHAM HOTSPUR DAN EVERTON)

## Elvina Chandra Pranata
Alumnus Fakultas Ekonomika dan Bisnis, Universitas Kristen Satya Wacana
Supatmi
Fakultas Ekonomika dan Bisnis, Universitas Kristen Satya Wacana patmie@staff.uksw.edu

## ABSTRACT
Football  is  a  popular  sport  that  affect  various  aspects  of  life,  one  of  which  is  the economy. In Europe, football has become an industry and the clubs most are already preparing financial statements. This study aims to analyze the financial performance of three football clubs that followed the Premier League as one of the best leagues in the  world,  Arsenal,  Tottenham  Hotspurs  and  Everton,  for  the  period  of  2007-2011. This  study  uses  the  technique  of  quantitative  and  qualitative  descriptive  analysis using  14  financial  ratios  relevant  to  the  football  club.  Results  showed  in  general Arsenal  is  a club that has  the best  financial performance in  comparison  Tottenham Hotspurs  and  Everton,  in  particular  in  such  matters,  income  and  liquidity. Tottenham  Hotspurs  have  advantages  in  terms  of  net  investment  over  player contracts and operating cash flow. While Everton in general have the worst financial performance in terms of operations and liquidity, but has a good asset turn over.
Keywords: financial performance, football club

## PENDAHULUAN
Sepak  bola  adalah  olah  raga  yang  paling  digemari  di  dunia. Survey yang dilakukan oleh Federation of  International Football Association ( FIFA ) pada tahun 2001  yang  menunjukkan  lebih  dari  240  juta  orang  di  200  negara  di  hampir  setiap bagian  dunia,  memainkan  sepak  bola  ( http://most-popular.net/Sport-Played-World ). Sepak bola terus berkembang hingga  hampir ke semua aspek kehidupan di dunia ini, termasuk  di  antaranya  bidang  ekonomi  dan  bisnis.  Hidayat  (2010)  mengatakan akhir–akhir ini pengaruh sepak bola menonjol di bidang ekonomi, khususnya bisnis. Bisnis  sepak  bola  terutama  berkembang  di  negara-negara  Eropa.  Perkembangan bisnis  sepak  bola  di  negara-negara  Eropa  didukung  dengan  kepopuleran  sepak  bola di negara-negara Eropa.
Volume XVII No. 2, Agustus 2014
Kepopuleran  klub-klub  sepak  bola  berdampak  pada  pendapatan  yang diperoleh oleh klub tersebut. Penghasilan klub sepak bola di Inggris tidak hanya dari penjualan tiket pertandingan. Secara garis besar pendapatan klub sepak bola berasal dari tiga sumber utama: pemasukan dari penjualan tiket, pendapatan hak siar TV dan komersial,  termasuk sponsorships dan  penjualan merchandise. Sewajarnya  sebuah klub  memiliki  ketiga  sumber  pendapatan  secara  seimbang,  yaitu  masing-masing sumber menyumbang sepertiga dari pendapatan klub.
Kefanatikkan  penggemar  sepak  bola  mengusik  klub-klub  sepak  bola  untuk berbisnis merchandise seperti  lencana, syal,  jersey, patung-patung, bola dan produk merchandise lainnya.  Keberadaan  sumber  pendapatan  yang  banyak  tersebut  tentu membuat  publik  penasaran  bagaimana  sebuah  klub  sepak  bola  melaporkan pendapatan  yang  diperoleh  ( http://www.sepaxbola.info/2011 ).  Perkembangannya dapat  dilihat,  bahwa  beberapa  sepak  bola  tersebut  tidak  hanya  menarik  bagi perusahaan-perusahaan  untuk  menjadi  sponsor,  namun  juga  menarik  pengusaha- pengusaha  terkenal  untuk  masuk  ke  bisnis  ini.  Sebagai  contoh  Roman  Abramovich (Chelsea),  Alisher  Usmanov  (Arsenal),  Silvio  Berlusconi  (AC  Milan),  Malcolm Glazer  (Manchester  United)  dan  lain-lain  ( http://www.lintasbola.net ).  Bahkan menurut www.tempo.co.id pada  tahun  2013  ada  tiga  pengusaha  Indonesia  yang mengakuisisi 70 persen saham klub sepak bola Inter Milan.
Hidayat  (2010)  mengatakan  popularitas  klub-klub  yang  ada  tentu  juga membuat pemain-pemain yang bermain di klub terbawa menjadi populer juga. Tetapi ada  juga  pemain  yang  lebih  populer  dari  klubnya,  seperti  David  Beckham  dan Christiano  Ronaldo  yang  seringkali  lebih  populer  dari  pada  klubnya.  Kepopuleran pemain  juga  memengaruhi  pendapatan  klub  misalnya  dengan  menambahnya penjualan tiket karena ada pemain bintang yang berlaga, atau penjualan merchandise terkait  sang  pemain  dan  lain  sebagainya.  Kualitas  dari  pemain  sekarang  tidak menjadi satu-satunya alasan membeli seorang pemain tetapi kepopuleran dari pemain juga menjadi bahan pertimbangan.
Aktivitas  klub  sepak  bola  tergolong  unik  dan  berbeda  dengan  industri  pada umumnya, yang ini juga tercermin dalam laporan keuangannya. Beberapa penelitian tentang  klub  sepak  bola,  menyoroti  keunikan  industri  ini  terkait  dengan  akuntansi dan  keuangannya.  Dengan  menggunakan  11  rasio  keuangan,  penelitian  Amir  dan Livne  (2005)  menemukan  sebuah  klub  sepak  bola  melibatkan  tiga  aktivitas  utama. Pertama,  memperoleh  pendapatan  dari  tiga  sumber  seperti  yang  telah  disebutkan  di atas yaitu dari penjualan tiket pertandingan, pendapatan hak siar TV dan komersial. Aktivitas  kedua  adalah  jual-beli  pemain  sepak  bola  dan  aktivitas  ketiga mengembangkan  dan  mendidik in-house  talent .  Dari  sisi  aset,  klub  sepak  bola memiliki  aset  tidak  berwujud  yang  relatif  besar  dan  hampir  separuh  dari  aset  yang terdapat di neraca. Aset tidak berwujudnya adalah kontrak pemain sepak bola dimana kontrak  itu  harus  di  amortisasi  setiap  tahunnya.  Kontrak  ini  harus  dihapus  ketika pemain dijual atau habis masa kontraknya.
Volume XVII No. 2, Agustus 2014
Penelitian Aronsson et  al. (2004) di  Swedia senada dengan Amir dan  Livne (2005)  bahwa kontrak pemain harus dikapitalisasi  sebagai  aset  tidak berwujud dan diperlakukan  sesuai  peraturan  yang  ada,  sehingga  ada  tuntutan  yang  tinggi  pada informasi  yang  diberikan  di  pengungkapan  tambahan  untuk  memberikan  informasi tentang  nilai  akuisisi,  durasi  kontrak  rata–rata,  akumulasi  amortisasi,  amortisasi setahun,  nilai  yang  tercatat, undertaken  write-downs dan  struktur  organisasi. Sedangkan penelitian Hidayat (2010) tentang kinerja keuangan atas klub sepak bola di Inggris (Arsenal), Italia (Juventus) dan Spanyol (Barcelona), menunjukkan bahwa proses  bisnis  yang  dilakukan  ketiga  klub  sama,  tetapi  sumber  pendapatan  utama Arsenal  adalah  dari  penjualan  tiket  sementara  dua  klub  lain  dari  hak  siar  televisi. Selain  itu  aset  utama  dari  Arsenal  adalah  stadionnya,  sementara  itu  Barcelona  dan Juventus  aset  utamanya  adalah  kontrak  pemain.  Secara  umum  kinerja  keuangan ketiga klub yang diukur dari current ratio, asset turn over dan rate of return to assets adalah baik, namun masih ada masalah dengan kemampuan meng- cover hutangnya.
Berdasarkan  tiga  penelitian  di  atas,  penelitian  ini  menyoroti  kembali  aspek akuntansi dan keuangan pada klub sepak bola dengan menganalisis kinerja keuangan klub sepak bola di Inggris sebagai liga terbaik dibandingkan dengan semua liga yang ada (La Liga Spanyol, Seri A Italia, Bundesliga, Ligue 1 Francis, Eredivisie Belanda) (http://olahraga.kompasiana.com). Berdasarkan  data  publikasi  laporan  keuangan klub sepak bola di  Liga Inggris selama  tahun 2007-2011, ditemukan hanya ada tiga klub,  yaitu  Arsenal,  Tottenham  Hotspurs  dan  Everton,  sehingga  penelitian  ini  akan menganalisis  kinerja  keuangan  ketiga  klub  tersebut.  Penelitian  ini  tidak menggunakan  rasio  keuangan  yang  biasa  digunakan  oleh  industri  pada  umumnya, namun rasio keuangan yang lebih fokus pada industri sepak bola sebagaimana yang digunakan  oleh  Amir  dan  Livne  (2005)  dan  rasio  keuangan  terkait  aset  yang digunakan  oleh  Hidayat  (2010).  Hasil  penelitian  ini  diharapkan  dapat menggambarkan  kinerja  keuangan  klub  sepak  bola  untuk  meningkatkan  kinerja keuangannya dan menjadi masukkan serta best practice untuk laporan keuangan klub sepak bola di Indonesia.

## LANDASAN TEORI

## Akuntansi Untuk Klub Sepak Bola
Sebuah  klub  sepak  bola  seperti  layaknya  perusahaan  lain,  diwajibkan  untuk melakukan pelaporan keuangan. Berbagai peraturan mengenai klub sepak bola dibuat oleh FIFA ,  termasuk  peraturan  mengenai financial  criteria .  Dalam Club  Licensing Regulation (2007) yang dibuat FIFA disebutkan bahwa peraturan FIFA untuk sebuah klub  yang  akan  lisensi  dibagi  menjadi  dua  bagian,  pada  bagian  yang  kedua disebutkan  sebuah  klub  harus  memenuhi  beberapa  kriteria  minimum  dari sporting criteria,  infrastructure criteria,  personnel and administrative criteria,  legal criteria dan financial criteria sebagai bagian dari ketaatan klub dalam mengikuti kompetisi. Dalam  rangka  pemenuhan  kriteria  minimum  tersebut  sebuah  klub  sepak  bola
memerlukan  pelaksanaan  akuntansi  untuk  klubnya.  Pelaksanaan  akuntansi  untuk klub  sepak  bola  memerlukan  prinsip  akuntansi  yang  berlaku  umum  untuk  sebuah klub sepak bola ( www.fifa.com ).
Tetapi,  industri  sepak  bola  tidak  dibahas  secara  khusus  dalam  standar akuntansi,  berbeda  dengan  industri  lain  yang  dalam  standar  akuntansi  terdapat pembahasan khusus. Oleh karena itu klub sepak bola harus memilah dan menentukan dari standar yang ada, standar yang mana saja yang dapat digunakan dan diterapkan. Walaupun  demikian, Accounting  For  Football  Club menyatakan  bahwa  walaupun semua  akuntan  dapat  mengadopsi  prinsip  akuntansi  yang  berterima  umum,  akan tetapi setiap industri tetap memiliki ciri khasnya sendiri (www.oppapers.com/essays/Accounting-Football-Club/165074). Maka dari itu
dibutuhkan  pemahaman  yang  mendalam  atas  sebuah  industri  sehingga  dapat memutuskan  standar  akuntansi  mana  yang  paling  memungkinkan  untuk  diterapkan dalam  klub  sepak  bola,  sehingga  situasi  keuangannya  dapat  tergambarkan  dengan baik (www.oppapers.com/essays/Accounting-Football-Club/165074).
Peraturan mengenai akuntansi untuk sepak bola sudah ada di beberapa negara misalnya  Swedia.  Aronsson et  al. (2004)  mengatakan  bahwa  telah  ada  aturan  pada asosiasi sepak bola Swedia walapun perlu untuk diperjelas dan pencapaiannya dibuat lebih mudah, bahkan menurut penelitian tersebut perlu adanya auditor untuk laporan keuangan  klub  sepak  bola  agar  benar-benar  sesuai  dengan  peraturan  yang  ada. Sebuah  klub  sepak  bola  tidak  akan  ada  artinya  jika  tidak  ada  pemain  sepak  bola  di dalamnya. Pemain sepak bola adalah salah satu item  yang penting dari sebuah klub sepak bola.
Devi  (2004)  seperti  yang  dikutip  oleh  Hidayat  (2010)  berpendapat  bahwa pemain  sepak  bola  merupakan  aset  yang  sangat  penting  bagi  sebuah  klub  dan seharusnya  pemain  tersebut  terdapat  dalam  neraca  sebuah  klub  sepak  bola.  Tetapi beberapa  tahun  belakang  ini  terdapat  perdebatan  tentang  apakah human  capital seperti pemain sepak bola dapat dikategorikan sebagai aset perusahaan. Selanjutnya juga  dinyatakan  bahwa human  capital dalam  industri  seperti  sepak  bola  dapat memberikan nilai tambah bagi klub. Bahkan, nilai kontrak pemain sepak bola dapat mencapai  setengah  dari  nilai  aset  yang  dimiliki  klub  tersebut,  sehingga  jika  nilai kontrak  pemain  tidak  dilaporkan  sebagai  aset,  maka  aset  yang  ada  di  neraca  tidak mencerminkan nilai aset klub yang sesungguhnya.
Pengakuan  pemain  sepak  bola  sebagai  aset  tidak  berwujud  masih  menjadi pertentangan.  Pemain  sepak  bola  akan  dapat  dikategorikan  sebagai  aset  tidak berwujud jika memenuhi kriteria dari sebuah aset tidak berwujud.  Kriteria dari aset tidak  berwujud  menurut  IAS  38  ada  2  yaitu:  (1)  kemungkinan  besar  entitas  akan memperoleh  manfaat  ekonomis  masa  depan  dari  aset  tersebut  dan  (2)  biaya perolehan  aset  tersebut  dapat  diukur  secara  andal.  Menurut  Devi  (2004)  seperti dikutip  Hidayat  (2010)  mengatakan  bahwa  berdasar  kriteria  aset  yang  ada,  pemain sepak bola dapat dikategorikan sebagai aset, karena pemain sepak bola dapat dengan
jelas  diidentifikasi,  sehingga  dapat  dijual,  disewakan,  dikendalikan,  dipertukarkan secara  terpisah  dan  memberikan  manfaat  masa  depan.  Manfaat  masa  depan  yang dimaksud  adalah  kontribusi  atau  jasanya  dalam  membela  klub  tersebut  di pertandingan selama dikontrak klub pemiliknya.
Aronsson et  al. (2004)  menyebutkan  bahwa  nilai  akusisi  kontrak  harus mencakup  semua  biaya  yang  dikeluarkan  untuk  kontrak  tersebut  dan  nilai  kontrak tersebut harus dikapitalisasi sehingga kondisi klub lebih tergambar. Amir dan Livne (2005)  menyebutkan  hal  yang  sama  bahwa  pemain  sepak  bola  sebagai  aset  harus dikapitalisasi.  Selain  dikapitalisasi,  sebagai  aset  tidak  berwujud,  pemain  sepak  bola juga  harus disusutkan. Amortisasi terhitung sejak tanggal ketika aset siap digunakan. Mengenai  metoda  amortisasi  yang  digunakan,  IAS  38  menjelaskan  bahwa  terdapat beberapa  metoda  yaitu  metoda  garis  lurus,  metoda  saldo  menurun  dan  metoda  unit produksi. Nilai yang dapat diamortisasi atas suatu aset dengan masa manfaat terbatas ditentukan setelah mengurangi nilai residunya.
Seperti  aset  yang  harus  dihilangkan  dari  neraca  ketika  masa  manfaatnya habis,  seorang  pemain  sepak  bola  yang  telah  habis  masa  kontraknya  atau  dijual kepada  klub  lain,  maka  aset  tersebut  harus  dihilangkan  dari  neraca.  IAS  38 menyatakan  bahwa  sebuah  aset  tak  berwujud  tidak  boleh  diakui  lagi  dan  harus dihilangkan  dari  neraca,  ketika  aset  tersebut  dilepas  atau  ketika  tidak  ada  lagi manfaat  masa  depan  yang  diharapkan  dari  penggunaannya  dan  pelepasan  yang dilakukan setelahnya. Pemain sepak bola yang sudah diakui sebagai aset perusahaan harus  diungkapkan  dalam  laporan  keuangan.  IAS  38  memberikan  arahan  bahwa laporan  keuangan  harus  mengungkapkan  hal-hal  berikut  untuk  setiap  golongan  aset tidak  berwujud,  dengan  membedakan  antara  aset  tidak  berwujud  yang  dihasilkan secara intern dan aset tidak berwujud lainnya.
Jenis  laporan  keuangan  yang  harus  ada  dalam  laporan  keuangan  tahunan menurut aturan Club Licensing Regulation (2007) oleh FIFA adalah Balance Sheets ,
Consolidated  Profit  and  Loss  Account dan Notes  to  the  Accounts . Notes  to  the Accounts harus  mengungkapkan  tentang accounting  policies , controlling  party , ultimate  owner , related-party  transactions  dan  other  disclosure. Sementara  pada kenyataannya  klub  sepak  bola  di  Inggris  menerbitkan  laporan  keuangan  tahunan yang terdiri dari: consolidated Profit & Loss Account , Balance Sheets, Consolidated Cash Flow Statement dan Notes to the Accounts.

## Kinerja Keuangan Klub Sepak Bola
Kinerja keuangan menurut  Helfert  (2000) seperti dikutip  Kurniawan (2007), adalah  suatu  hasil,  prestasi  ataupun  keadaan  yang  telah  dicapai  perusahaan  selama satu  periode  atau  satu  kurun  waktu  tertentu.  Kinerja  keuangan  diukur  dengan menggunakan data-data yang ada dalam neraca dan laba-rugi. Alat pengukuran yang paling sering digunakan adalah rasio. Penelitian ini menggunakan 14 rasio keuangan, yaitu 11 rasio keuangan yang mengacu kepada penelitian Amir dan Livne (2005) dan
tiga rasio keuangan yang mengacu pada penelitian Hidayat (2010), yang secara rinci dijabarkan pada bagian metoda penelitian.
Penelitian Hidayat (2010) menunjukkan bahwa ketiga klub menyusun laporan keuangan sebagai laporan atas hasil transaksi bisnisnya. Sumber pemasukan Juventus dan  Barcelona  berasal  dari  hak  siar  televisi,  Arsenal  dari  penjualan  tiket  karena kapasitas  stadionnya  yang  cukup  besar  dan  harga  tiket  yang  mahal.  Dalam  hal pengeluaran,  ketiga  klub  sama-sama  paling  banyak  mengeluarkan  uang  mereka untuk  membayar  gaji  pemain.  Dengan  menggunakan  tiga  rasio  keuangan,  yaitu current  ratio,  asset  turnover dan rate  of  return  to  assets ,  hasil  penelitian  Hidayat (2010) juga menunjukkan komponen aset terbesar Arsenal berupa stadion sepak bola, sementara  pemain  sepak  bola  adalah  komponen  aset  yang  paling  dominan  bagi Juventus dan Barcelona. Ketiga klub mengakui pemain sepak bola sebagai aset tidak berwujud  dan  dicatat  sebesar  harga  perolehan,  kemudian  diamortisasi  sepanjang masa kontrak pemain. Pemain sepak bola dilaporkan sebesar net book value mereka. Selanjutnya, arus kas operasi ketiga klub positif tetapi Barcelona terpaksa melakukan pendanaan  dengan  meminjam  karena  kegiatan  investasi  yang  besar.  Kemampuan klub dalam meng cover hutang perlu diperhatikan. Hal ini terutama terjadi pada klub Arsenal dan Barcelona. Meski demikian klub Arsenal tercatat memiliki profitabilitas yang tinggi dibanding Barcelona dan Juventus.
Penelitian  Amir  dan  Livne  (2005)  menemukan  sebuah  klub  sepak  bola melibatkan  tiga  aktivitas  utama,  yaitu  pendapatan  yang  berasal  dari  tiga  sumber (penjualan  tiket  pertandingan,  pendapatan  hak  siar  TV  dan  komersial),    jual-beli pemain  sepak  bola  dan  mengembangkan  dan  mendidik in-house  talent .  Aset  tidak berwujud  yang  berupa  kontrak  pemain  sepak  bola  merupakan  aset  yang  besar porsinya di neraca. Selanjutnya berdasarkan 11 rasio keuangan yang digunakan, hasil penelitian  Amir  dan  Livne  (2005)  menunjukkan  bahwa  angka  penjualan  yang meningkat, mencerminkan pertumbuhan industri sepak bola. Kinerja keuangan yang diukur dari median sales, operating profit margin before transfer fees , biaya kontrak pemain, intangible intensity ratio dan operating cash flow pada listed company lebih besar  dari private  company .  Lebih  dari  setengah  pendapatan  klub  digunakan  untuk membayar upah dan proporsi upah meningkat dari waktu ke waktu . Listed company membayar  upah  lebih  rendah  dari  pada private  company pada  ketiga  sub  periode walaupun kontribusi marjinal pemain lebih besar pada listed company . Biaya kontrak pemain  merupakan  pengeluaran  terbesar  kedua. Financial  leverage  ratio semua perusahaan sangat tinggi, namun rata-rata intangible intensity ratio adalah 20 persen, yang berarti bahwa  kontrak pemain adalah bagian yang penting dalam sebuah klub sepak bola.
Hasil penelitian Amir dan Livne (2005) juga menunjukkan bahwa klub yang mengikuti Premier League menghasilkan kerugian dari perdagangan pemain, dimana kerugian diukur dengan  investasi  pada pemain dikurangi  pendapatan dari  penjualan pemain. Tim  di  divisi  yang lebih  rendah, sebaliknya menghasilkan  keuntungan dari
perdagangan pemain. Hasil ini menyoroti dua strategi yang berbeda yang digunakan oleh klub  sepak bola di  Inggris dalam memanfaatkan bakat,  yaitu perusahaan besar tampaknya  berinvestasi  pada  kontrak  pemain  untuk  mempertahankan  posisi  liga sedangkan  perusahaan  kecil  melakukan  perdagangan  kontrak  pemain  untuk mempertahankan liabilitas keuangan mereka.

## METODA PENELITIAN
Penelitian ini menganalisis kinerja keuangan tiga klub sepak bola di Inggris, yaitu  Everton,  Tottenham  Hotspurs  dan  Arsenal.  Dari  20  klub  yang  mengikuti Barclays  Premiere  League ,  hanya  tiga  klub  tersebut  yang  menerbitkan  laporan keuangan  secara lengkap selama tahun 2007-2011.  Jenis  data  yang digunakan  yaitu data  sekunder  berupa  laporan  keuangan  tahunan  klub  sepak  bola  tahun  2007-2011. Laporan  keuangan  ini  di  dapat  dari  situs  resmi  klub  yang  bersangkutan  yaitu www.evertonfc.com untuk  Everton, www.tottenhamhotspurs.com untuk  Tottenham Hotspurs dan www.arsenal.com untuk Arsenal.
Penelitian ini akan menggunakan rasio keuangan klub sepak bola sebagai alat untuk mengukur kinerja keuangan klub sepak bola. Rasio keuangan yang digunakan mengacu  pada  sebelas  rasio  keuangan  yang  digunakan  dalam  penelitian  Amir  dan Livne (2005) dan tiga rasio keuangan menurut Hidayat (2010) yang meliputi current ratio, asset turnover dan rate of return to assets . Berikut ini pengukuran rasio-rasio keuangan yang digunakan dalam penelitian ini:
Current sales ratio , yaitu rasio  yang mengukur peningkatan penjualan,  yang dihitung dengan membandingkan penjualan tahun berjalan terhadap penjualan tahun sebelumnya. Operating  profit  before  transfer  fees  ratio,  yaitu rasio  yang  mengukur seberapa  besar  penjualan  tahun  tertentu  menghasilkan  laba  operasi,  yang  dihitung dengan  membandingkan  penjualan  dikurangi  dengan  biaya  gaji  dan  biaya operasional,  dibagi  dengan  total  penjualan. Adjusted  cash  flows  from  operations ratio , yaitu rasio yang mengukur pengaruh penjualan tahun tertentu terhadap arus kas operasi, yang dirumuskan dengan adjusted cash flow from operations dibagi dengan penjualan. Current wages ratio, yaitu rasio yang mengukur seberapa besar penjualan periode tertentu yang digunakan untuk membiayai beban gaji, yang dihitung dengan beban gaji dibagi  total  pendapatan. total assets to total sales ratio ,  yaitu rasio  yang membadingkan total  aset dengan penjualan tahun sebelumnya. Investment  in player contracts, yaitu rasio yang mengukur seberapa besar penjualan periode tertentu yang digunakan  untuk  membeli  dan  membayar  kontrak  pemain. Cash  received  from selling player contract, yaitu rasio yang menunjukkan seberapa besar penjualan pada periode  tertentu  yang  diperoleh  dari  penjualan  pemain. Net  investment  in  player contracts, yaitu rasio yang digunakan untuk mengetahui selisih antara penjualan dan pembelian  pemain. Adjusted  leverage, yaitu  rasio  yang  membagi  jumlah  kewajiban dengan  total  aset  (setelah  kapitalisasi  kontrak  pemain  dikeluarkan).  Rasio  ini
menunjukkan  seberapa  besar  aset  dapat  dibiayai  dengan  utangnya. Contract amortitation  rate ,  yaitu  rasio  yang  mengukur  tingkat  amortisasi  kontrak  permain, yang dihitung dengan membagi  amortisasi  kontrak pemain ditambah kontrak write- off , dengan biaya kontrak pemain. Intangible intensity ,  yaitu rasio ini untuk melihat seberapa besar proporsi kontrak pemain sepak bola dalam total aset,  yang di hitung dengan cara biaya kontrak pemain dikurangi dengan akumulasi amortisasi, kemudian dibagi  dengan  total  aset. Current  ratio, yaitu rasio  yang  menunjukkan  kemampuan perusahaan untuk melunasi hutang lancar dengan menggunakan aset lancarnya, yang dihitung dengan membagi current assets terhadap current liabilities. Assets turnover, yaitu rasio yang membagi penjualan bersih dengan total aset. Rate of return to assets, yaitu  rasio  yang  menunjukkan  kemampuan  klub  dalam  memanfaatkan  aset  yang dimilikinya untuk memperoleh laba.
Dalam  rasio operating  profit  before  transfer  fees,  adjusted  cash  flows  from operations,  current  wages,  investment  in  player  contracts dan cash  received  from selling player contract , analisis akan dilihat posisi rasio tersebut pada tahun berjalan dan  tahun  sebelumnya.  Teknik  analisis  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah analisis  deskriptif  kuantitatif  dan  kualitatif  terhadap  laporan  tahunan  tiga  klub (Everton, Tottenham Hotspur dan Arsenal ) dengan menggunakan 14 rasio keuangan.

## ANALISIS DAN PEMBAHASAN
Berikut  ini  akan dijabarkan  pembahasan  rasio  keuangan  yang diperoleh  dari hasil  pengolahan  data  laporan  keuangan  tahunan  Arsenal,  Tottenham  Hotspurs  dan Everton selama tahun 2007-2011 untuk setiap rasio keuangan:

## Current Sales
Rasio  ini  adalah  rasio  yang  digunakan  untuk  mengukur  peningkatan penjualan selama periode tertentu. Berikut rata-rata current sales dan rata-rata setiap komponen sales untuk Tottenham Hotspurs, Arsenal dan Everton untuk tahun 2007- 2011.

## Tabel 1
Rata- rata C urrent Sales dan Komponennya Nama Klub Current Sales Pendapatan Tiket Pendapatan Hak Siar Pendaptan Komersial Pendapatan lain – lain Arsenal 117,29% 121,73% 111,69% 108,40% 173,72% Tottenham Hotspurs 118,26% 136,66% 113,61% 116,68% 107,56% Everton 108,78% 99,95% 117,38% 106,10% 107,35%
Sumber: Data diolah, 2012
Dari  Tabel  1,  rata–rata current  sales Tottenham  Hotspurs  yang  terbesar, diikuti  dengan  Arsenal  dan  yang  terkecil  adalah  Everton,  ini  berarti  rata-rata
Volume XVII No. 2, Agustus 2014
pertumbuhan penjualan Tottenham Hotspurs selama lima tahun terakhir adalah yang paling  tinggi  dibandingkan  dengan  kedua  klub  lainnya.  Hal  ini  juga  dapat  dilihat dalam Grafik 1.
Dari  Grafik  1  terlihat current  sales ketiga  klub  berfluktuasi.  Akan  tetapi, Tottenham  Hotspurs  cenderung  mengalami  kenaikkan  dan  dua  klub  lainnya mengalami  penurunan.  Kenaikkan  pada current  sales Tottenham  Hotspurs  dan penurunan  pada current  sales Arsenal  dan  Everton  disebabkan  karena  perubahan pada komponen pendapatannya, sebagaimana ditunjukkan dalam Grafik 2.

## Grafik 1 Current Sales
Dari Grafik 2 terlihat bahwa, current sales Tottenham Hotspurs mengalami kenaikkan  karena  pendapatan  tiket  dan  pendapatan  komersial  Tottenham  Hotspurs mengalami kenaikkan yang signifikan dan hanya mengalami sedikit penurunan pada pendapatan  hak  siar  dan  pendapatan  lain-lain . Selain  itu,  penurunan current  sales Arsenal terjadi karena pendapatan hak siar dan pendapatan lain-lain seperti property development menurun secara signifikan, sementara pendapatan tiket pendapatan hak siar  hanya  mengalami  kenaikkan  sedikit .  Current  sales Everton  mengalami penurunan  karena  pendapatan  komersial  Everton  mengalami  penurunan  sementara pendapatan tiket , pendapatan hak siar dan pendapatan lain-lain hanya naik sedikit.
Secara rata-rata dapat disimpulkan bahwa current sales yang terbaik dimiliki Tottenham  Hotspurs  dan  terburuk  adalah  Everton.  Komponen  pendapatan  terbesar Tottenham Hotspur dan Everton adalah dari hak siar yaitu sebesar 36,71 persen dan 60,81  persen,  sementara  Arsenal  bersumber  dari  penjualan  tiket  sebesar  36,12 persen.  Penjualan  tiket  yang  besar  dari  Arsenal  dikarenakan  stadion  Arsenal  yang baru  dan  memuat  banyak  suporter,  sementara  Tottenham  Hotspurs  pendapatan  hak siarnya  memberi  kontribusi  terbesar  karena  adanya  kesepakatan  dengan Football Assosiation Premier League ( FAPL ) TV dan Everton sumber pendapatan terbesarnya dari hak siar karena ada kesepakatan dengan hak siar liga primer di televisi.

## Grafik 2
Current Sales Setiap Komponen Pendapatan

## Operating Profit Before Transfer Fees Ratio
Rasio ini adalah rasio yang digunakan untuk mengukur laba operasi. Rasio ini membagi laba sebelum biaya transfer, beban bunga dan pajak, dengan total penjualan pada periode tertentu. Melalui rasio ini dapat diketahui laba operasi yang dihasilkan oleh  penjualan  tahun  tersebut  dan  penjualan  tahun  sebelumnya.  Tabel operating profit  before  transfer  fees tahun  tertentu  ( OPROF t )  dan operating  profit  before transfer  fees tahun  sebelumnya  ( OPROF t-1 )  dari  Tottenham  Hotspurs,  Arsenal  dan Everton untuk tahun 2007-2011.

## Tabel 2
Operating Profit Before Transfer Fees Tahun Tertentu (t) dan Operating Profit Before Transfer Fees Tahun Sebelumnya (t-
1 )
Sumber: Data diolah, 2012
Nama Klub Rasio 2007 2008 2009 2010 2011 Rata-rata Arsenal OPROF t 11,64% 11,99% 12,29% 9,36% 8,57% 10,77% OPROF t-1 17,03% 13,31% 17,27% 11,35% 5,77% 12,95% Tottenham Hotspurs OPROF t 10,32% -8,28% -17,44% -14,02% -4,38% -6,76% OPROF t-1 14,36% -9,22% -17,17% -14,86% -5,97% -6,57% Everton OPROF t -21,28% -7,32% -8,48% -22,38% -20,91% -16,08% OPROF t-1 -18,83% -10,78% -8,93% -22,21% -21,69% -16,49%
Pendapatan Hak Siar Pendapatan Tiket Pendapatan lain-lain Pendapatan
Sumber: Data diolah,
2012
Berdasarkan Tabel 2, terlihat bahwa rata-rata OPROF t dan OPROF t-1 Arsenal adalah  yang  paling  besar  diantara  yang  lain,  diikuti  Tottenham  Hotspurs,  yang terkecil adalah Everton, ini berarti rata-rata dari laba operasi dibandingkan penjualan Arsenal  selama  lima  tahun  terakhir  adalah  yang  paling  tinggi  dibandingkan  dengan kedua klub lainnya. Hal ini juga dapat dilihat dalam Grafik 3.
Dari Grafik 3, OPROF t dan OPROF t-1 ketiga klub berfluktuasi, tetapi Arsenal cederung mengalami sedikit penurunan, sedangkan dua klub lainnya berada di posisi rugi. Penurunan OPROF t dan OPROF t- 1 Arsenal terjadi karena gaji yang dibayarkan Arsenal  semakin  tinggi,  sehingga  laba  operasinya  semakin  kecil.  Sementara Tottenham Hotspurs hanya mengalami laba operasi di tahun 2007 karena sejak tahun 2008 gaji yang harus dibayarkan semakin besar terkait restruksturisasi pelatihnya dan investasi  pemain.  Tetapi  pembayaran  gaji  tersebut  mulai  dapat  tertutup  oleh peningkatan sales pada  tahun  2010,  hal  ini  menyebabkan OPROF t dan OPROF t- 1 Tottenham  Hotspurs  mengalami  kenaikkan.  Sementara  Everton  selalu  mengalami rugi  operasi  karena  beban  operasi  Everton,  terutama  gaji  selalu  lebih  besar  dari sales nya.

## Grafik 3
Operating Profit Before Transfer Fees Tahun Tertentu (t) dan Operating Profit Before Transfer Fees Tahun Sebelumnya (t- 1 )
Secara  rata-rata  dapat  disimpulkan  bahwa OPROF t dan OPROF t-1 Arsenal merupakan  terbaik  diantara  yang  lain,  diikuti  Tottenham  Hotspurs  dan  terburuk adalah Everton. OPROF t dan OPROF t-1 Arsenal berada di atas dua klub  yang lainnya dan selalu menujukkan angka yang positif, yang berarti Arsenal selalu mampu untuk memperoleh laba operasi sepanjang 2007-2011, hal ini tidak lepas dari sales Arsenal yang  besar  dan  dapat  menutup  beban  operasinya.  Sementara OPROF t dan OPROF t-1 Everton  adalah  yang  paling  buruk  karena  sepanjang  tahun  2007-2011  mengalami kerugian  dari  operasi  karena  walaupun sales nya  mengalami  kenaikkan,  beban operasi yang harus ditanggung Everton selalu lebih besar dari pada sales nya. Beban operasi Everton besar karena selain beban gaji yang dibayarkan Everton besar, beban operasi lain-lain Everton juga besar.
tahun t
tahun t-1

## Adjusted cash flow from operation ratio
Rasio  ini  adalah  rasio  yang  digunakan  untuk  mengukur  arus  kas  operasi. Adjusted  cash  flow dihitung  dari  kas  dari  operasi  sebelum  pajak  bunga  dan  biaya transfer.  Melalui  rasio  ini  dapat  diketahui  penjualan  tahun  tersebut  dan  tahun sebelumnya yang berasal dari kegiatan operasi. Berikut tabel adjusted cash flow from operation tahun  tertentu (ACFO t ) dan adjusted  cash  flow  from  operation tahun sebelumnya (ACFO t-1 ) dari  Tottenham  Hotspurs,  Everton  dan  Arsenal  untuk  tahun 2007-2011.
Dari  Tabel  3,  rata-rata ACFO t dan ACFO t-1 yang  paling  besar  adalah Tottenham Hotspurs, diikuti Arsenal dan terkecil adalah Everton, ini berarti rata-rata dari arus kas operasi dibandingkan penjualan Tottenham Hotspurs selama lima tahun terakhir adalah yang paling tinggi dibandingkan dengan kedua klub lainnya. Hal ini juga dapat dilihat di Grafik 4.

## Tabel 3
Adjusted Cash Flow from Operation Tahun Tertentu (t) dan Adjusted Cash Flow from Operation
Tahun Sebelumnya (t- 1 ) Nama Klub Rasio 2007 2008 2009 2010 2011 Rata-rata Arsenal ACFO t 38,50% -9,42% 19,88% 46,48% 20,78% 23,25% ACFO t-1 56,35% -10,46% 27,94% 56,35% 13,99% 28,83% Tottenham Hotspurs ACFO t 8,27% 30,71% 26,50% 16,57% 42,26% 24,86% ACFO t-1 11,50% 34,19% 26,09% 17,57% 57,66% 29,40% Everton ACFO t 5,31% 14,03% 12,11% 1,80% 2,32% 7,12% ACFO t-1 4,70% 20,64% 12,76% 1,79% 2,41% 8,46%
Sumber: Data diolah,2012
Berdasarkan  Grafik  4, adjusted  cash  flow  from  operation dari  ketiga  klub yang berfluktuasi. Penurunan adjusted cash flow from operation Arsenal yang paling drastis  terjadi  di  tahun  2008,  karena  peningkatan  dalam  persediaan  pengembangan properti yang berarti ada pembelian persediaan yang menyebabkan pengeluaran kas. Cash  flow  from  operation Arsenal  kembali  naik  di  tahun  2010  karena  persediaan pengembangan properti mengalami penurunan, yang berarti ada penjualan persediaan yang  menyebabkan  kas  masuk.  Kenaikkan adjusted  cash  flow  from  operation dari Tottenham  Hotspurs  pada  tahun  2011  terjadi  karena  kenaikkan  pada  perdagangan dan  hutang  lain-lain,  sementara  kenaikkan adjusted  cash  flow  from  operation pada tahun 2011 dari Everton terjadi karena kerugian operasi yang dialami Everton turun sehingga menyebabkan adjusted cash flow from operation naik.
Dapat disimpulkan bahwa secara rata-rata adjusted cash flow from operation paling  baik  adalah  Tottenham  Hotspurs  karena  perubahan adjusted  cash  flow Tottenham Hotspurs lebih stabil dari pada Arsenal dan selalu berada di atas Everton. Sementara Adjusted cash flow from operation dari Everton yang paling buruk karena berada di bawah kedua klub lainnya, yang berarti hanya sedikit arus kas operasi yang dihasilkan.

## Grafik 4
Adjusted Cash Flow from Operation Tahun Tertentu (t) dan Adjusted Cash Flow from Operation T ahun Sebelumnya (t- 1 )

## Current Wages Ratio
Rasio  ini  adalah  rasio  yang  mengukur  seberapa  besar  penjualan  periode tertentu  yang  digunakan  untuk  membiayai  beban  gaji.  Berikut  tabel current  wages tahun tertentu ( Wages t ) dan current wages tahun sebelumnya ( Wages t-1 ) .

## Tabel 4
Current Wages Tahun Tertentu (t) dan Current Wages Tahun Sebelumnya (t- 1 )
Nama Klub Rasio 2007 2008 2009 2010 2011 Rata- rata Arsenal Wages t 38,66% 39,58% 28,94% 25,44% 42,86% 35,10% Wages t-1 56,58% 43,94% 40,67% 30,85% 28,85% 40,18% Tottenham Hotspurs Wages t 37,96% 41,32% 47,41% 49,58% 48,36% 44,93% Wages t-1 52,79% 46,01% 46,67% 52,57% 65,98% 52,80% Everton Wages t 66,51% 51,92% 54,54% 60,01% 60,02% 58,60% Wages t-1 58,83% 76,39% 57,43% 59,56% 62,25% 62,89%
Sumber: Data diolah, 2012
Dari  Tabel  4,  rata-rata wages t dan wages t-1 Everton  adalah  yang  paling besar,  diikuti  Tottenham  Hotspurs  dan  terkecil  adalah  Arsenal,  ini  berarti  rata-rata dari  beban  gaji  dibandingkan  penjualan  Everton  selama  lima  tahun  terakhir  adalah yang  paling  tinggi  dibandingkan  dengan  kedua  klub  lainnya.  Hal  ini  juga  dapat dilihat dalam grafik Wages t dan Wages t-1 pada Grafik 5.
tahun t-1 tahun t
Secara rata-rata dapat disimpulkan bahwa rasio current wages Arsenal adalah yang  paling  baik  karena  walaupun  gajinya  paling  besar  diantara  yang  lain  tetapi, selisih penjualan dengan gajinya adalah yang paling besar dibanding yang lain yang berarti pembayaran gajinya yang besar diimbangi dengan penjualan yang besar juga. Sementara current  wages dari  Everton  adalah  yang  paling  buruk  karena  walaupun gajinya  lebih  rendah  diantara  klub  yang  lain  tetapi  selisih  antara  penjualan  dengan gajinya  adalah  yang  paling  kecil  diantara  yang  lain  yang  berarti  kenaikkan pembayaran gajinya kurang diimbangi dengan kenaikkan penjualannya.

## Grafik 5
Current Wages Tahun Tertentu (t) dan Current Wages Tahun Tebelumnya (t- 1 )

## Total Assets to Total Sales Ratio
Rasio  ini  adalah  rasio  yang  membandingkan  total  aset  dengan  penjualan tahun  sebelumnya.  Berikut  grafik  dan  tabel  total  aset  tahun  2007-2011  dari Tottenham Hotspurs, Arsenal dan Everton.

## Tabel 5
Total Assets to Total Sales Ratio

## Sumber: Data diolah, 2012
Dari Tabel 5, rata-rata total assets Arsenal adalah yang paling besar diantara yang  lain,  diikuti  Tottenham  Hotspurs  dan  terkecil  adalah  Everton,  ini  berarti  rata- rata dari total aset dibandingkan penjualan Arsenal selama lima tahun terakhir adalah yang  paling  tinggi  dibandingkan  dengan  kedua  klub  lainnya.  Hal  ini  juga  dapat dilihat di Grafik 6.
Nama Klub 2007 2008 2009 2010 2011 Rata-rata Arsenal 532,87% 415,41% 373,78% 235,10% 187,77% 348,98% Tottenham Hotspurs 244,75% 210,68% 253,86% 254,99% 243,68% 241,59% Everton 79,96% 125,29% 83,42% 81,30% 68,27% 73,71% tahun t
tahun t-1
Volume XVII No. 2, Agustus 2014
Dari Grafik 6, terlihat bahwa total assets ketiga klub memiliki kecenderungan menurun. Pada Arsenal hal ini terjadi karena total assets Arsenal terutama persediaan pengembangan  properti  mengalami  penurunan,  sedangkan  penurunan total  assets pada  Everton  terjadi  karena  kantor Goodison hampir  berakhir  masa  manfaatnya.
Pada  Tottenham  Hotspurs  penurunan total  assets terjadi  karena  peningkatan penjualannya lebih besar dari pada peningkatan total assets nya.

## Grafik 6 Total Assets to Total Sales Ratio
Secara  rata-rata  dapat  disimpulkan  bahwa total  assets Arsenal  adalah  yang paling  baik  di  antara  yang  lain  karena  paling  besar  diantara  yang  lain  yang  berarti paling  banyak  menginvestasikan sales tahun  sebelumnya  untuk  investasi  di  aset, terutama  aset  berwujudnya.  Dengan  investasi  yang  besar  pada  aset  menunjukkan bahwa  Arsenal  dapat  mengembangkan  kegiatan  operasinya  dengan  aset  yang dimiliki.  Sementara total  assets Everton  adalah  yang  paling  buruk  karena  paling kecil  diantara  yang  lain  dan  selalu  berada  di  bawah  100  persen  yang  menunjukkan hanya sebagian dari sales tahun sebelumnya yang digunakan untuk investasi di aset.
Dengan investasi pada aset yang sedikit menunjukkan bahwa peluang Everton untuk mengembangkan  kegiatan  operasinya  kecil.  Trend total  assets ketiga  klub  sama- sama  menunjukkan  penurunan.  Hal  ini  terjadi  karena total  assets ketiga  klub  dari tahun 2007 sampai 2011 selalu mengalami penurunan setiap tahunnya.

## Investment in Player Contracts
Rasio  ini  adalah  rasio  yang  mengukur  seberapa  besar  penjualan  periode tertentu  yang  digunakan  untuk  membeli  dan  membayar  kontrak  pemain.  Bagi perusahaan  yang  mengkapitalisasi  biaya  kontrak  pemain,  biaya  kontrak  pemain diakui  sebagai  tambahan  aset  tidak  berwujud  untuk  periode  ini.  Bagi  perusahaan yang  mengakui  biaya  kontrak  pemain  sebagai  beban,  biaya  kontrak  pemain  ini adalah  beban  dalam  laporan  laba  rugi.  Berikut  tabel investment  in  player  contract tahun  tertentu  ( TFINV t ) dan investment  in  player  contract tahun  sebelumnya ( TFINV t-1 ) dari Tottenham Hotspurs, Arsenal dan Everton untuk tahun 2007-2011.
Berdasarkan Tabel 6, terlihat bahwa rata-rata TFINV t dan TFINV t-1 Tottenham Hotspurs  adalah  yang  paling  besar  diantara  yang  lain,  diikuti  Everton  dan  yang terkecil  adalah  Arsenal.  Ini  berarti  rata-rata  dari  pembayaran  kontrak  pemain dibandingkan penjualan Tottenham Hotspurs selama lima tahun terakhir adalah yang paling  tinggi  dibandingkan  dengan  kedua  klub  lainnya,  yang  berarti  Tottenham Hotspurs  paling  banyak  melakukan  pembelian  pemain  dan  pembayaran  kontrak pemain. Hal ini juga dapat dilihat dalam Grafik 7.

## Tabel 6
Investment in Player Contracts tahun tertentu (t) dan Investment In Player Contracts tahun sebelumnya (t- 1 ) Nama Klub Rasio 2007 2008 2009 2010 2011 Rata-rata Arsenal TFINV t 10,89% 12,57% 11,30% 7,88% 11,17% 10,76% TFINVt -1 15,94% 13,95% 15,88% 9,56% 7,52% 12,57% Tottenham Hotspurs TFINV t 47,24% 75,97% 28,32% 15,44% 4,89% 34,37% TFINVt -1 65,69% 84,59% 27,88% 16,37% 6,68% 40,24% Everton TFINV t 37,44% 22,47% 25,10% 1,90% 9,75% 19,33% TFINVt -1 33,12% 33,07% 26,44% 1,88% 10,12% 20,92%
Sumber: Data diolah, 2012
Dari Grafik 7 terlihat bahwa TFINV t dan TFINV t-1 Tottenham Hotspurs dan Everton  berfluktuasi  dan  cenderung  mengalami  penurunan,  sementara TFINV t dan TFINV t-1 Arsenal  cenderung  stabil.  Sebelum  Tottenham  Hotspurs  mengalami penurunan TFINV t dan TFINV t-1 di  tahun  2009, TFINV t dan TFINV t-1 Tottenham Hotspurs pada tahun 2008 meningkat karena Tottenham Hotspurs melakukan banyak pembelian  pemain  pada  tahun  2008.  Sementara  penurunan TFINV t dan TFINV t-1 Tottenham  Hotspurs  dari  tahun  2009  hingga  2011  disebabkan  karena  Tottenham Hotspurs  dari  tahun  2009-2011  semakin  sedikit  melakukan  pembelian  pemain. Penurunan TFINV t dan TFINV t-1 Everton juga terjadi karena Everton semakin jarang melakukan pembelian pemain.
tahun t-1 tahun t
Grafik 7
Investment In Player Contracts Tahun Tertentu (t) dan Investment in Player Contracts Tahun Sebelumnya (t- 1 )
Volume XVII No. 2, Agustus 2014
Secara rata-rata dapat disimpulkan bahwa rasio TFINV t dan TFINV t-1 Arsenal adalah yang paling stabil dan rata-ratanya paling rendah yang berarti Arsenal paling jarang  melakukan  pembelian  pemain  dan  pembayaran  kontrak  pemain.  Sedangkan, Tottenham Hotspurs rata-ratanya paling tinggi, yang berarti diantara dua klub lainnya Tottenham  Hotspurs  paling  banyak  melakukan  pembelian  pemain  dan  pembayaran kontrak pemain.

## Cash Received From Selling Player Contract
Rasio  ini  adalah  rasio  yang  menunjukkan  seberapa  besar  penjualan  pada periode  tertentu  yang  diperoleh  dari  penjualan  pemain.  Bagi  perusahaan  yang mengkapitalisasi  biaya  kontrak  pemain,  pendapatan  dari  penjualan  pemain  ini dilaporkan  dalam  laporan  arus  kas.  Bagi  perusahaan  yang  mengakui  biaya  kontrak pemain  sebagai  beban,  pendapatan  dari  penjualan  pemain  ini  ini  dilaporkan  dalam laporan  laba  rugi.  Berikut  tabel cash  received  from  selling  player  contract tahun tertentu ( TFREC t ) dan cash received from selling player contract tahun sebelumnya ( TFREC t-1 ) dari Tottenham Hotspurs, Arsenal dan Everton untuk tahun 2007-2011.
Berdasarkan  Tabel  7,  terlihat  bahwa  rata-rata TFREC t dan TFREC t-1 Tottenham  Hotspurs  adalah  yang  paling  besar  di  antara  yang  lain,  diikuti  Everton, yang  terkecil  adalah  Arsenal.  Ini  berarti  rata-rata  dari current  cash  received  from selling  player  contract dibandingkan  penjualan  Tottenham  Hotspurs  selama  lima tahun  terakhir  adalah  yang  paling  tinggi  dibandingkan  dengan  kedua  klub  lainnya, yang berarti Tottenham Hotspurs paling banyak menerima pendapatan dari penjualan pemain. Hal ini juga dapat dilihat dalam Grafik 8.

## Tabel 7
Cash Received from Selling Player Contract tahun tertentu (t) dan Cash Received from Selling Player Contract tahun sebelumnya (t- 1 ) Nama Klub Rasio 2007 2008 2009 2010 2011 Rata-rata Arsenal TFREC t 6,91% 14,37% 7,36% 12,07% 10,57% 10,26% TFREC t-1 10,11% 15,95% 10,34% 14,63% 7,12% 11,63% Tottenham Hotspurs TFREC t 14,31% 59,02% 29,20% 0,83% 21,41% 24,95% TFREC t-1 19,89% 65,72% 28,75% 0,88% 29,21% 28,89% Everton TFREC t 17,02% 13,88% 28,62% 4,05% 24,99% 17,71% TFREC t-1 15,05% 20,42% 30,14% 4,02% 25,92% 19,11%
Sumber: Data diolah, 2012
Berdasarkan  Grafik  8, TFREC t dan TFREC t- 1 Arsenal  cenderung  stabil, sementara TFREC t dan TFREC t- 1 Tottenham  Hotspurs  dan  Everton  cenderung berfluktuasi dan mengalami penurunan. Kenaikkan TFREC t dan TFREC t-1 Tottenham Hotspurs  yang signifikan pada tahun 2008 terjadi  karena pada tahun tersebut  selain Tottenham Hotspurs banyak melakukan pembelian pemain, Tottenham Hotspurs juga melakukan  penjualan  pemain  yang  banyak.  Sementara  penurunan TFREC t dan TFREC t- 1 Tottenham  Hotspurs  pada  tahun  2009  terjadi  karena  pada  tahun  2009
Tottenham  Hotspurs  tidak  melakukan  penjualan  pemain  sebanyak  di  tahun  2008. Penurunan Everton juga terjadi karena Everton jarang melakukan penjualan pemain.

## Grafik 8
Cash Received from Selling Player Contract tahun tertentu (t) dan Cash Received from Selling Player Contract tahun sebelumnya (t- 1 )
Secara  rata-rata  dapat  disimpulkan  bahwa  rasio TFREC t dan TFREC t- 1
Tottenham  Hotspurs  yang  paling  besar,  diikuti  Everton  dan  yang  terkecil  adalah Arsenal. TFREC t dan TFREC t- 1 Tottenham Hotspurs paling besar yang berarti paling banyak  melakukan  penjualan  pemain.  Sedangkan TFREC t dan TFREC t- 1 Arsenal paling  kecil,  yang  berarti  paling  jarang  melakukan  penjualan  pemain,  sehingga TFREC t dan TFREC t- 1 Arsenal paling stabil diantara yang lain.

## Net Investment In Player Contracts
Rasio  ini  adalah  rasio  yang  digunakan  untuk  mengetahui  selisih  antara penjualan  dan  pembelian  pemain.Berikut  tabel net  investment  in  player  contracts ( NINV) dari Tottenham Hotspurs, Arsenal dan Everton untuk tahun 2007-2011:
Dari  Tabel  8,  rata-rata NINV Tottenham  Hotspurs  yang  terbesar,  diikuti Everton dan  yang terkecil adalah Arsenal,  ini berarti rata-rata dari selisih  penjualan dan pembelian pemain  dibandingkan dengan penjualan Tottenham Hotspurs selama lima  tahun  terakhir  adalah  yang  paling  tinggi  dibandingkan  dengan  kedua  klub lainnya, yang berarti Tottenham Hotspurs paling banyak melakukan investasi bersih dalam kontrak pemain. Hal ini juga dapat dilihat dalam Grafik 9.
Dari  Grafik  9,  terlihat  bahwa NINV Everton  dan  Tottenham  Hotspurs berfluktuasi  tetapi  cenderung  mengalami  penurunan,  sementara NINV Arsenal cenderung  stabil.  Penurunan NINV Tottenham  Hotspurs  pada  tahun  2009  terjadi karena  pada  tahun  tersebut  Tottenham  Hotspurs  jarang  melakukan  penjualan  dan pembelian pemain. Sementara penurunan NINV Tottenham Hotspurs yang signifikan pada tahun 2011 terjadi karena pada tahun 2011, Tottenham melakukan lebih banyak penjualan  pemain  dari  pada  pembelian  pemain.  Penurunan NINV Everton  terjadi
Volume XVII No. 2, Agustus 2014
karena  Everton  semakin  jarang  melakukan  pembelian  dan  penjualan  pemain. Sedangkan  penurunan NINV pada  Arsenal  tidak  signifikan  karena  Arsenal  tidak terlalu  banyak  melakukan  jual  dan  beli  pemain  sehingga NINV Arsenal  cenderung lebih stabil.
Tabel 8 Net Investment in Player Contracts Nama Klub 2007 2008 2009 2010 2011 Rata-rata Arsenal 5,84% -2,00% 5,53% -5,08% 0,40% 0,94% Tottenham Hotspurs 45,79% 18,87% -0,87% 15,49% -22,53% 11,35% Everton 18,07% 12,64% -3,70% -2,13% -15,81% 1,81%
Sumber: Data diolah, 2012
Secara  rata-rata  dapat  disimpulkan  bahwa,  rasio NINV Arsenal  adalah  yang paling paling kecil. Rasio NINV Arsenal yang kecil selain karena penjualannya besar, juga  disebabkan  oleh  selisih  penjualan  dan  pembelian  pemain  yang  dilakukan Arsenal  lebih  kecil  dari  pada  dua  klub  lainnya,  yang  berarti  Arsenal  selalu mengimbangi  pembelian  pemain  dengan  penjualan. NINV Tottenham  Hotspurs paling  tidak  stabil  dan  paling  besar.  Rasio NINV Tottenham  Hotspurs  yang  besar disebabkan  selisih  pembelian  dan  penjualan  pemainnya  besar,  yang  berarti Tottenham Hotspurs tidak mengimbangi pembelian pemain dengan penjualan.

## Grafik 9 Net Investment In Player Contracts

## Adjusted Leverage
Rasio  ini  adalah  rasio  yang  membagi  jumlah  kewajiban  dengan  total  aset (setelah  kapitalisasi  kontrak  pemain  dikeluarkan).  Rasio  ini  menunjukkan  seberapa besar  aset  dapat  dibiayai  dengan  utangnya.  Berikut  tabel adjusted  leverage dari Tottenham Hotspurs, Arsenal dan Everton untuk tahun 2007-2011.

## Tabel 9 Adjusted Leverage
Nama Klub 2007 2008 2009 2010 2011 Rata- rata Arsenal 81,76% 78,77% 76,68% 65,34% 62,43% 73% Tottenham Hotspurs 74,84% 80,38% 78,70% 75,53% 72,09% 76,31% Everton 142,57% 130,68% 142,28% 145,97% 165,18% 145,34%
Sumber: Data diolah, 2012
Dari  Tabel  9,  rata-rata adjusted  leverage Everton  adalah  yang  paling  besar, diikuti Tottenham Hotspurs dan yang terkecil adalah Arsenal, ini berarti rata-rata dari total  kewajiban  dibandingkan  total  aset  Everton  selama  lima  tahun  terakhir  adalah yang  paling  tinggi  dibandingkan  dengan  kedua  klub  yang  lainnya,  yang  berarti Everton  paling  berisiko  karena  total  aset  yang  dimiliki  tidak  dapat  menutup kewajibannya. Hal ini juga dapat dilihat dalam Grafik 10.

## Grafik 10 Adjusted Leverage
Berdasarkan  Grafik  10, adjusted  leverage Arsenal  dan  Tottenham  Hotspurs cenderung  stabil,  walaupun  sejak  tahun  2009  cenderung  mengalami  sedikit penurunan.  Sedangkan adjusted  leverage Everton  cenderung  mengalami  kenaikkan. Kenaikkan adjusted  leverage pada  Everton  terjadi  karena  penurunan  total  aset Everton yaitu kantornya yang bernama Goodison hampir berakhir masa manfaatnya. Sedikit  penurunan adjusted  leverage pada  Arsenal  terjadi  karena  penurunan kewajibannya,  yaitu  pendapatan  akrual  diterima  dimuka  lebih  besar  dari  pada penurunan  total  asetnya,  sedangkan  sedikit  penurunan adjusted  leverage pada Tottenham  Hotspurs  terjadi  karena  penurunan  saham  preferen Convertible Redeemable Preference Shares nya.
Secara keseluruhan dapat disimpulkan bahwa rasio adjusted leverage Arsenal adalah  yang paling baik  karena paling  rendah dibandingkan dua klub  lainnya,  yang
Volume XVII No. 2, Agustus 2014
berarti  Arsenal  paling  mampu  menutupi  kewajibannya  dengan  asetnya.  Sementara adjusted  leverage Everton  adalah  yang  paling  buruk  karena  paling  besar  dan  selalu diatas  100%  yang  berarti  risiko  Everton  paling  besar  karena  kewajiban  Everton selalu lebih besar dari pada asetnya.

## Contract Amortization Rate
Rasio  ini  adalah  rasio  yang  membagi  amortisasi  kontrak  pemain  ditambah kontrak write-off , dengan biaya kontrak pemain. Berikut tabel contract amortization rate dari Tottenham Hotspurs, Arsenal dan Everton untuk tahun 2007-2011:
Tabel 10
Contract Amortization Rate
Sumber: Data diolah, 2012
Dari  Tabel  10,  rata-rata contract  amortization  rate Tottenham  Hotspurs adalah yang paling besar, diikuti Everton dan yang terkecil adalah Arsenal, ini berarti rata-rata  dari  amortisasi  kontrak  pemain  dibandingkan  biaya  kontrak  pemain Tottenham  Hotspurs  selama  lima  tahun  terakhir  adalah  yang  paling  tinggi dibandingkan  dengan  kedua  klub  yang  lainnya,  yang  artinya  Tottenham  Hotspurs paling  banyak  mengalami  penyusutan  kontrak  pemain  terkait  dengan  jumlah pembelian  dan  penjualan  pemainnya  yang  paling  besar  diantara  yang  lain.  Hal  ini juga dapat dilihat dalam Grafik 11.
Dari  Grafik  11, contract  amortization  rate ketiga  klub  cenderung  stabil, kecuali  Tottenham  Hotspurs  mengalami  kenaikkan  pada  tahun  2008.  Kenaikkan Tottenham  Hotspurs  pada  tahun  2008  karena  pada  tahun  tersebut  Tottenham Hotspurs banyak melakukan pembelian dan penjualan pemain. Contract amortization rate Everton  cenderung  stabil  karena  beban  penyusutan  dan  biaya  kontrak  pemain Everton  tidak  berubah  banyak  dari  tahun  2007  sampai  2011.  Sementara contract amortization rate Arsenal stabil karena beban penyusutan dan biaya kontrak pemain Arsenal  yang  stabil,  sesuai  dengan  tipe  Arsenal  yang  jarang  melakukan  pembelian dan penjualan pemain.
Secara  keseluruhan  dapat  disimpulkan  bahwa,  rasio contract  amortization rate Arsenal adalah yang paling kecil diantara yang lain, diikuti Everton dan terbesar adalah Tottenham Hotspurs. Contract amortization rate Arsenal  adalah paling kecil diantara  dua  klub  lainnya  karena  berkaitan  dengan  jumlah investment  in  player contracts, cash received from player contract dan net investment in player contracts Arsenal yang kecil, sesuai dengan gaya Arsenal yang tidak suka melakukan jual-beli pemain.  Sedangkan contract  amortization  rate Tottenham  Hotspurs  adalah  yang
Nama Klub 2007 2008 2009 2010 2011 Rata-rata Arsenal 15,37% 19,13% 18,16% 17,39% 15,66% 17,14% Tottenham Hotspurs 17,54% 28,95% 18,92% 19,79% 18,46% 20,73% Everton 17,14% 17,72% 17,13% 18,77% 18,07% 17,77%
paling  besar  diantara  yang  lain  karena  terkait  dengan  jumlah investment  in  player contracts, cash received from player contract dan net investment in player contracts Tottenham Hotspurs yang besar.

## Grafik 11

## Contract Amortization Rate

## Intangible Intensity
Rasio  ini  adalah  rasio  yang  membagi  biaya  kontrak  pemain  dikurangi akumulasi  amortisasi  dengan  total  aset.  Rasio  ini  untuk  melihat  seberapa  besar proporsi  kontrak  pemain  sepak  bola  dalam  total  aset.  Berikut  tabel intangible intensity dari Tottenham Hotspurs, Arsenal dan Everton untuk tahun 2007-2011.
Tabel 11 Intangible Intensity Nama Klub 2007 2008 2009 2010 2011 Rata-rata Arsenal 8,84% 6,67% 8,21% 8,23% 7,81% 7,95% Tottenham Hotspurs 40,68% 28,74% 44,07% 40,14% 34,67% 37,66% Everton 56,99% 61,22% 62,40% 69,89% 61,74% 62,45%
Sumber: Data diolah, 2012
Dari Tabel 11, rata-rata intangible intensity Everton adalah yang paling besar, diikuti Tottenham Hotspurs dan yang terkecil adalah Arsenal, ini berarti rata-rata dari selisih  biaya  kontrak  pemain  dengan  akumulasi  kontrak  dibandingkan  dengan  total aset  Everton  selama  lima  tahun  terakhir  adalah  yang  paling  tinggi  dibandingkan dengan  kedua  klub  yang  lainnya,  yang  artinya  Everton  lebih  memilih  untuk mengontrak pemain sepak bola sebagai aset dibandingkan dua klub lainnya.  Hal ini juga dapat dilihat dalam Grafik 12.
Dari  Grafik  12, intangible  intensity Tottenham  Hotspurs  dan  Everton cenderung mengalami penurunan, sementara intangible intensity Arsenal  cenderung stabil.  Penurunan intangible  intensity pada  Tottenham  Hotspurs  dan  Everton  terjadi karena  tambahan  biaya  kontraknya  dari  tahun  ke  tahun  mengalami  penurunan, sedangkan akumulasi penyusutan dari kedua klub meningkat. Akumulasi penyusutan
Volume XVII No. 2, Agustus 2014
yang  meningkat  tidak  lepas  dari  semakin  besarnya  penyusutan  dari  tahun  ke  tahun. Menurunnya intangible  intensity menunjukkan  semakin  kecilnya  proporsi  kontrak pemain sepak bola di dalam aset. Sementara intangible intensity Arsenal  cenderung stabil  karena  tipe  Arsenal  yang  tidak  suka  melakukan  pembelian  dan  penjualan pemain.

## Grafik 12 Intangible Intensity
Secara  rata-rata  dapat  disimpulkan  bahwa  rasio intangible  intensity Arsenal adalah  yang  paling  baik  karena  paling  kecil,  yang  berarti  dibandingkan  klub  yang lain, hanya sebagian kecil dari total  aset  Arsenal  yang berasal  dari kontrak pemain. Proporsi  kontrak  pemain  sepak  bola  yang  kecil  dalam  total  aset  menunjukkan  aset yang dimiliki lebih beragam, sehingga tidak hanya bergantung pada kontrak pemain sepak bola. Sementara intangible intensity Everton adalah yang paling buruk karena paling  besar,  yang  berarti  sebagian  besar  total  asetnya  adalah  kontrak  pemain. Proporsi  kontrak  pemain  sepak  bola  yang  besar  dalam  total  aset  menunjukkan  aset yang  dimiliki  kurang  beragam  dan  bergantung  pada  kontrak  pemain  sepak  bola, sehingga akan sangat berisiko jika kontrak pemain sepak bola kurang baik.

## Current Ratio
Rasio  ini  menunjukkan  seberapa  banyak  aset  lancar  yang  tersedia  untuk menutupi kewajiban jangka pendek yang segera jatuh tempo. Rasio lancar yang lebih aman adalah jika berada di atas 1 atau di atas 100 persen. Artinya aset lancar harus jauh  di  atas  jumlah  utang  lancar.  Berikut  tabel current  ratio dari  Tottenham Hotspurs, Arsenal dan Everton untuk tahun 2007-2011.

## Tabel 12
Current Ratio
Sumber: Data diolah, 2012
Nama Klub 2007 2008 2009 2010 2011 Rata-rata Arsenal 140,82%  98,35%  103,11%  155,30%  171,20% 133,76% Tottenham Hotspurs 82,23% 88,72% 57,01% 43,52% 34,03% 61,10% Everton 20,62% 29,64% 27,98% 21,91% 24,77% 24,99%
Dari  Tabel  12,  rata-rata current  ratio yang  paling  besar  adalah  Arsenal, diikuti  Tottenham  Hotspurs  dan  yang  terkecil  adalah  Everton,  ini  berarti  rata-rata dari  aset  lancar  dibandingkan  kewajiban  lancar  Arsenal  selama  lima  tahun  terakhir adalah  yang  paling  tinggi  dibandingkan  dengan  kedua  klub  lainnya,  yang  artinya Arsenal  paling  mampu  untuk  membayar  kewajiban  lancarnya  dengan  aset  lancar yang Arsenal miliki. Hal ini juga dapat dilihat di Grafik 13.

## Grafik 13 Current Ratio
Berdasarkan  Grafik  13, current  ratio dari  Tottenham  Hotspurs  cenderung mengalami  penurunan,  sedangkan current  ratio dari  Arsenal  cenderung  mengalami kenaikkan  dan  Everton  cenderung  mengalami  stabil.  Penurunan current  ratio dari Tottenham  Hotspurs  terjadi  karena  kewajiban  lancarnya  selalu  lebih  besar  dari  aset lancarnya  dan  pada  tahun  2009,  aset  lancar  dari  Tottenham  Hotspurs  mengalami penurunan  sedangkan  kewajiban  lancarnya  mengalami  peningkatan.  Kenaikkan current ratio pada Arsenal terjadi karena sejak tahun 2009 aset lancarnya selalu lebih besar dari pada kewajiban lancarnya dan penurunan kewajiban lancarnya lebih besar dari pada penurunan aset lancarnya. Sedangkan Everton cenderung stabil karena dari tahun  2007-2011  tidak  banyak  mengalami  perubahan  dalam  aset  lancar  dan kewajiban lancarnya.
Secara  rata-rata  dapat  disimpulkan  bahwa,  rasio current  ratio Arsenal adalah yang paling baik karena paling besar dan selalu berada di atas 100 persen. Ini berarti  aset  lancarnya  selalu  lebih  besar  dari  kewajiban  lancarnya  yang  artinya diantara  yang lain Arsenal paling mampu untuk menutupi kewajiban jangka pendek yang  segera  jatuh  tempo  dengan  aset  lancarnya.  Sedangkan current  ratio Everton adalah  yang  paling  buruk  karena  paling  kecil  yang  berarti  paling  tidak  lancar dibandingkan  kedua  klub  yang  lain  dan  paling  berisiko  pailit  karena  tidak  dapat membayar kewajibannya.
Volume XVII No. 2, Agustus 2014

## Assets Turnover
Rasio  ini  mengukur  perputaran  semua  aset  yang  dimiliki  perusahaan  dan mengukur  berapa  jumlah  penjualan  yang  diperoleh  dari  setiap  rupiah  aset.  Berikut tabel assets  turnover tahun  2007-  2011  dari  Tottenham  Hotspurs,  Arsenal  dan Everton.
Dari tabel di atas, rata-rata asset turnover Everton adalah yang paling besar, diikuti  Tottenham  Hotspurs  dan  terkecil  adalah  Arsenal,  ini  berarti  rata-rata penjualan  dibandingkan  dengan total  assets Everton  selama  lima  tahun  terakhir adalah  yang  paling  tinggi  dibandingkan  dengan  kedua  klub  lainnya,  yang  artinya paling banyak menghasilkan penjualan dengan aset yang dimiliki. Hal ini juga dapat dilihat dalam Grafik 14.

## Tabel 13
Asset Turnover
Sumber: Data diolah, 2012
Dari  Grafik  14, assets  turnover ketiga  klub  berfluktuasi,  tetapi  Everton  dan Tottenham Hotspurs cenderung mengalami kenaikkan, sedangkan Arsenal cenderung stabil.  Kenaikkan asset  turnover Everton  terjadi  karena  pada  tahun  2007  sampai 2011 total assets Everton mengalami penurunan akibat kantor Goodison yang masa manfaatnya  hampir  habis  dan  proposi  kontrak  pemain  sepak  bola  dalam  asetnya mengalami  penurunan.  Sedangkan assets  turnover Tottenham  Hotspurs  mengalami kenaikkan  karena  peningkatan  penjualan  Tottenham  Hotspurs  lebih  besar  dari  pada peningkatan total assets nya. Sedangkan asset turnover pada Arsenal cenderung stabil kecuali tahun 2009 dan 2010 mengalami kenaikkan karena pada dua tahun tersebut, Arsenal  mengalami  kenaikkan  penjualan  sementara  total  asetnya  mengalami penurunan .
Secara rata-rata dapat disimpulkan bahwa rasio asset turnover Everton adalah yang  paling  baik  karena  dibandingkan  dua  klub  lainnya,  jumlahnya  paling  besar, yang  berarti  perputaran  aset  Everton  adalah  yang  paling  lancar  dan  penjualan  yang diperoleh dari setiap rupiah aset Everton paling besar diantara yang lain. Sementara assets  turnover yang  paling  buruk  adalah  Arsenal  karena  jumlahnya  paling  kecil yang berarti perputaran asetnya paling lambat diantara dua klub lainnya.
Nama Klub 2007 2008 2009 2010 2011 Rata-rata Arsenal 27,46% 26,72% 37,60% 51,56% 35,85% 35,84% Tottenham Hotspurs 56,81% 52,85% 38,78% 41,58% 55,99% 49,20% Everton 110,62% 117,44% 126,24% 122,08% 151,94% 125,66%

## Grafik 14

## Asset Turnover

## Rate of Return to Assets
Rasio  yang  menunjukkan  hasil  dari  investasi  atau  aset  yang  dipakai perusahaan.  Semakin  besar  rasio  ini  semakin  baik  perusahaan  dalam  menggunakan aset dan investasinya untuk menghasilkan laba. Berikut tabel rate of return to assets tahun 2007-2011 dari Tottenham Hotspurs, Arsenal dan Everton:

## Tabel 14
Rate of Return to Assets
Sumber: Data diolah, 2012
Dari  Tabel  14,  rata-rata rate  of  return  to  assets Arsenal  adalah  yang  paling besar diantara yang lain, diikuti Tottenham Hotspurs dan terkecil adalah Everton, ini berarti  rata-rata  laba  bersih  dibandingkan  dengan total  assets Arsenal  selama  lima tahun  terakhir  adalah  yang  paling  tinggi  dibandingkan  dengan  kedua  klub  lainnya, yang  artinya  Arsenal  paling  baik  dalam  menggunakan  aset  dan  investasinya  untuk menghasilkan laba. Hal ini juga dapat dilihat di Grafik 15.
Nama Klub 2007 2008 2009 2010 2011 Rata-rata Arsenal 0,39% 3,08% 4,23% 8,28% 1,77% 3,55% Tottenham Hotspurs 10,56% 0,45% 7,95% -2,31% 0,23% 3,38% Everton -20,28% 0,04% -10,97% -4,78% -10,03% -9,20%
Volume XVII No. 2, Agustus 2014
Dari  Grafik  15  di  atas, rate  of  return  to  assets ketiga  klub  berfluktuasi. Arsenal walaupun rate of  return to assets nya berfluktuasi tetapi sempat mengalami kenaikkan  hingga  tahun  2010,  sebelum rate  of  return  to  assets Arsenal  mengalami penurunan pada tahun 2011. Penurunan rate of return to assets Arsenal tahun 2011 terjadi karena pada tahun 2011 Arsenal membayar pajak yang lebih besar, sehingga laba bersih dari Arsenal mengalami penurunan yang lebih besar dari pada penurunan total assets .
Grafik 15 juga menunjukkan bahwa Everton selalu memiliki rate of return to assets yang  negatif  yang  berarti  walaupun asset  turnover nya  besar  tetapi  tidak menghasilkan laba  yang besar, kecuali pada tahun 2008 sempat menjadi  positif dan mengalami  kenaikkan  besar  karena  pada  tahun  tersebut  Everton  mengalami  laba bersih.  Sementara  Tottenham  Hotspurs  hampir  selalu  memiliki rate  of  return  to assets yang  positif  kecuali  tahun  2010  Tottenham  Hotspurs  mengalami  kerugian bersih  karena  keuntungan  dari  pelepasan intangible  assets nya  termasuk  penjualan pemain tidak dapat menutupi kerugian operasinya.
Secara  rata-rata  dapat  disimpulkan  bahwa  rasio rate  of  return  to  assets Arsenal adalah yang paling baik diantara yang lain, diikuti Tottenham Hotspurs dan terburuk adalah Everton. Rate of  return  to  assets Arsenal  paling baik  karena paling besar  diantara  yang  lain  yang  berarti  Arsenal  paling  mampu  dalam  menggunakan aset  dan  investasinya  untuk  menghasilkan  laba  dibandingkan  dua  klub  lainnya. Selain  itu, rate  of  return  to  assets Arsenal  selalu  menujukkan  angka  yang  positif, yang  berarti  Arsenal  selalu  mampu  untuk  memperoleh  laba  bersih  sepanjang  2007- 2011, walaupun asset turnover nya kecil. Sementara Rate of Return to Assets Everton yang paling buruk karena paling kecil dan hampir selalu mengalami kerugian bersih.

## Analisis Tambahan
Berdasarkan  hasil  analisis  terhadap  rasio-rasio  di  atas,  berikut  analisis tambahan yang akan menjabarkan rasio-rasio yang saling berkaitan. Rasio-rasio yang saling berkaitan tersebut membahas mengenai beberapa hal.
Pertama  mengenai  kontrak  pemain  sepak  bola.  Rasio-rasio  yang  saling berkaitan  membahas  mengenai  kontrak  pemain  sepak  bola  adalah current  wages, investment  in  player  contracts,  cash  received  from  selling  player  contract , net investment  in  player  contracts,  contract  amortization  rate dan intangible  intensity. Transaksi pembelian pemain serta pembayaran kontrak pemain berhubungan dengan biaya  gaji  yang  akan  dibayar  klub  untuk  kontrak  pemain  tersebut.  Semakin  banyak klub  melakukan  pembelian  pemain  dan  pembayaran  kontrak  pemain,  semakin banyak  biaya  gaji  yang  dibayar  oleh  klub  tersebut.  Transaksi  penjualan  dan pembelian  pemain  juga  memengaruhi  besarnya  investasi  bersih  klub  dalam  kontrak pemain. Semakin banyak sebuah klub  melakukan penjualan dan pembelian pemain, semakin  besar  investasi  bersih  klub  dalam  kontrak  pemain.  Contohnya  pada Tottenham  Hotspurs,  Tottenham  Hotspurs  banyak  melakukan  penjualan  dan pembelian  pemain,  sehingga  investasi  bersih  Tottenham  Hotspurs  dalam  kontrak
Volume XVII No. 2, Agustus 2014
pemain  besar.  Besarnya  investasi  bersih  sebuah  klub  memengaruhi  besarnya penyusutan  dan  proporsi  kontrak  pemain  dalam  aset.  Semakin  banyak  klub melakukan  investasi  bersih  dalam  kontrak  pemain,  penyusutan  kontrak  pemain  dan proporsi kontrak pemain tersebut di dalam aset semakin besar. Contohnya Tottenham Hotspurs  yang  memiliki  investasi  bersih  dalam  kontrak  pemain  yang  besar, penyusutan kontrak pemain Tottenham Hotspurs juga besar, sebaliknya Arsenal yang memiliki  investasi  bersih  dalam  kontrak  pemain  kecil,  penyusutan  kontrak  pemain Arsenal menjadi kecil.
Sementara  yang  kedua  membahas  mengenai  kegiatan  operasi.  Rasio-rasio yang  saling  berkaitan  membahas  kegiatan  operasi  adalah current  sales,  operating profit  before  transfer  fees dan adjusted  cash  flow  from  operation. Laba  operasi sebuah  klub  dipengaruhi  kegiatan  operasi  dan  penjualan  klub  tersebut.  Selain  itu, kegiatan  operasi  juga  memengaruhi  arus  kas  operasi  yang  dihasilkan  klub  tersebut. Semakin  baik  kegiatan  operasi  klub  dan  penjualan  klub  akan  semakin  banyak  laba operasi  dan  arus  kas  operasi  yang  dihasilkan  klub  tersebut.  Contohnya  Arsenal, penjualan  Arsenal  yang  besar  membuat  laba  operasi  yang  dihasilkan  Arsenal  juga besar.  Hasil  penelitian  menemukan  bahwa  pendapatan  terbesar  Arsenal  berasal  dari penjualan tiket, sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh Hidayat (2010), yang menyebutkan bahwa sumber pemasukan terbesar Arsenal berasal dari penjualan tiket karena kapasitas stadionnya yang cukup besar dan harga tiket yang mahal.
Sedangkan  yang  ketiga  membahas  tentang  aset.  Rasio-rasio  yang  saling berkaitan membahas aset adalah adjusted leverage, total assets, asset turnover, rate of  return  to  to  assets dan current  ratio. Besarnya  aset  klub  sangat  memengaruhi kelancaran  klub  dalam  membayar  kewajibannya.  Investasi  pada  aset  akan memengaruhi  perputaran  aset  dan  laba  yang  dihasilkan  dari  investasi  tersebut. Semakin banyak sebuah klub melakukan investasi pada aset, perputaran aset tersebut semakin  tidak  lancar.  Contohnya  pada  Arsenal,  total  aset  Arsenal  yang  besar membuat  perputaran  aset  Arsenal  tidak  lancar,  berbeda  dengan  Everton  yang memiliki total aset yang kecil perputaran asetnya lebih lancar.
Berdasarkan  hasil  analisis  di  atas,  ditemukan  bahwa  hasil  penelitian  ini sejalan  dengan  hasil  penelitian  Amir  dan  Livne  (2005)  dan  Hidayat  (2010)  bahwa pemain  sepak  bola  memiliki  peranan  sangat  penting  kinerja  keuangan  klub  sepak bola.  Pemain  sepak  bola  yang  dapat  diakui  sebagai  aset  tidak  berwujud, memengaruhi  sebagian  besar  rasio-rasio  keuangan  klub  sepak  bola,  baik  terkait investasi,  aset  total,  pendapatan,  maupun  beban,  sehingga  pada  akhirnya  juga mempegaruhi  laba  atau  rugi  klub.  Hasil  penelitian  selanjutnya  juga  menemukan bahwa gaji pemain merupakan porsi terbesar beban di dalam laporan keuangan klub sepak bola. Selain itu, kinerja klub sepak bola juga dipengaruhi oleh berbagai sumber pendapatan  yang  diterima,  baik  terkait  hak  siar,  penjualan  tiket,  komersial  atau souvenir, ataupun pendapatan lainnya.

## SIMPULAN DAN SARAN

## Simpulan
Dari  hasil  analisis  dan  pembahasan  sebelumnya,  dapat  ditarik  simpulan bahwa  dari  tiga  klub  sepak  bola  yaitu  Arsenal,  Tottenham  Hotspurs  dan  Everton ditemukan  secara  umum  Arsenal  merupakan  klub  yang  memiliki  kinerja  keuangan yang  terbaik  dibandingkan  Tottenham  Hotspurs  dan  Everton,  khususnya  dalam  hal pendapatan  dan  likuiditas.  Arsenal  memiliki  kinerja  keuangan  yang  baik  karena penjualannya,  terutama  dari  penjualan  tiket  selalu  lebih  besar  dari  beban  operasi yang  dikeluarkan.  Selain  itu,  Arsenal  menerapkan  strategi  pengembangan  pemain muda  dan  jarang  melakukan  jual  beli  pemain  sehingga  lebih  efisien  dalam menggunakan  pendapatannya.  Arsenal  juga  ditemukan  memiliki  likuiditas  paling baik  karena  paling  mampu  menutupi  hutang  lancarnya  dengan  aset  lancar  yang dimiliki.
Tottenham  Hotspurs  memiliki  keunggulan  dalam  hal  investasi  bersih  atas kontrak pemain dan arus kas operasi. Klub ini memiliki sumber pendapatan terbesar dari  hak  siar  dan  paling  sering  melakukan  transaksi  jual-beli  pemain,  sehingga investasi bersih Tottenham Hotspurs pada kontrak pemain adalah yang paling besar. Tottenham Hotspurs juga memiliki arus kas operasi yang paling baik di antara yang lain, karena memiliki kegiatan operasi klub dan penjualan. Sedangkan Everton secara umum  memiliki  kinerja  keuangan  yang  terburuk  dalam  hal  operasional. Memburuknya  kinerja  keuangan  klub  ini  karena  beban  operasi  terutama  beban  gaji yang  selalu  lebih  besar  dari  penjualannya,  sehingga  menyebabkan  Everton  selalu mengalami  kerugian.  Selain  itu,  di  antara  klub  lainnya  Everton  memiliki  risiko likuiditas tertinggi, namun memiliki perputaran aset yang baik.
Dari 14 rasio keuangan yang  digunakan dalam penelitian ini, juga ditemukan bahwa  secara  umum  kinerja  keuangan  klub  sepak  bola  banyak  dipengaruhi  oleh pemain,  baik  dalam  hal  aset,  pendapatan,  beban  maupun  investasi.  Hasil  penelitian ini  dapat  memberikan  implikasi  praktis  bagi  klub  sepak  bola  di  Indonesia  yang belum memiliki laporan keuangan untuk membuat laporan keuangan, walaupun tidak serumit  yang  dilakukan  ketiga  klub  dalam  penelitian  ini,  tetapi  akan  sangat membantu  dalam  melakukan  evaluasi  kinerjanya.  Saran  bagi  lembaga  atau  federasi sepak  bola,  misalnya FIFA akan  lebih  baik  untuk  dibuat  aturan  mengenai  laporan keuangan klub sepak bola yang lebih jelas karena walaupun sudah ada peraturan dari FIFA tetapi kurang menjelaskan pada akun-akun secara mendetail.

## Keterbatasan dan Saran untuk Penelitian yang Akan Datang
Penelitian ini memiliki keterbatasan penelitian yaitu akses data yang terbatas untuk  mendapatkan  laporan  keuangan  dari  klub  sepak  bola  lainnya,  sehingga  tidak dapat  mewakili  semua  klub  sepak  bola  yang  ada.  Selain  itu,  penelitian  ini  hanya menganalisis  berdasarkan  data  berupa  laporan  keuangan  saja.  Penelitian  mendatang disarankan untuk menggunakan sampel klub sepak bola yang lebih banyak di negara
Volume XVII No. 2, Agustus 2014
lain,  misalnya  Indonesia  dan  menggunakan  sumber  data  untuk  menganalisis  selain laporan  keuangan  seperti  data  non  keuangan  jika  dimungkinkan.  Hal  ini  dilakukan agar diperoleh hasil penelitian yang lebih baik dan lebih mewakili gambaran kinerja klub sepak bola.

## DAFTAR PUSTAKA
Amir, E., dan L. Gilad. 2005. Accounting, valuation and duration of football player contracts. Journal  of  Business  Finance  &  Accounting. Vol.32.  Available  at www.cassknowledge.com .
Arronson, S., J. Karolina, dan J. Frida. 2004. Accounting for football club–Let’s give it a shoot, a delineation of financial statements within Swedish football club. Bachelor  Tesis. Goteborg  University  School  of  Economics  and  Commercial Law. Available at www.searchebsco.com.
Deloitte. 2010. Financial reporting framework in Italy. Available at http://www.sepaxbola.info/2011/02/mengukur-pendapatan-klub-klub-besar.
FIFA . 2007. Club licensing regulation. Available at www.FIFA.com .
Hidayat,  R.  T.  2010.  Analisis  atas  laporan  keuangan  klub  sepak  bola:  Studi    pada klub  arsenal,  juventus  dan  barcelona. Tesis .  Magister  Akuntansi  Fakultas
Ekonomi Universitas Indonesia. Available at www.lontarui.ac.id.
International  Accounting  Standard  Board.  1998.  International  accounting  standard No.38: Intangible assets. London, UK.
Kurniawan, A. 2007. Analisis kinerja keuangan pemerintah daerah kabupaten kudus tahun  2001-2006. Skripsi .  Fakultas  Ekonomi  Akuntansi  Universitas  Kristen Satya Wacana. tidak dipublikasikan.
OPPapers.com. Accounting for football club. Available at http://www.Oppapers.com/Essays/Accounting-Football-Club. _____. 2011. Asal muasal sepak bola. Available at
http://duniabaca.com/asalmuasal-sejarah-sepak-bola.html.
_____.  2011.  Kenapa  liga  inggris  disebut  yang  terbaik  di  dunia?.  Available  at http://olahraga.kompasiana.com/bola.
_____.  2011.  Mengukur  pendapatan  klub-klub  besar  eropa . Available  at http://www.sepaxbola.info/2011.
______. 2006. Most popular sport in the world. Available at
http://mostpopular.net/Sport-Played-World.