## Journal of S ocial and Economics Research
Volume 5, Issue 2, December 2023
P-ISSN: 2715-6117             E-ISSN: 2715-6966 Open Access at: https://idm.or.id/JSER/index.php/JSER
THE INFLUENCE OF CAPITAL STRUCTURE, PROFITABILITY AND COMPANY GROWTH ON COMPANY VALUE IN TEXTILE AND GARMENT SUBSECTOR MANUFACTURING COMPANIES 2017 TO 2022
PENGARUH STRUKTUR MODAL, PROFITABILITAS DAN PERTUMBUHAN PERUSAHAAN TERHADAP NILAI PERUSAHAAN PADA PERUSAHAAN MANUFAKTUR SUBSEKTOR TEXTILE DAN GARMENT 2017 SAMPAI 2022
Wahyu Heri Prasetyo 1 , Sufiyanti 2 1,2 Magister  Manajemen Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Pelita Bangsa E-mail: wahyu19heri@gmail.com
ARTICLE  INFO ABSTRACT Correspondent Wahyu Heri Prasetyo wahyu19heri@gmail.com Key words:
capital structure, profitability, company growth, and firm value
Website: https://idm.or.id/JSER/inde x.php/JSER
Page: 705 - 719
This  study  aims  to  determine  the  effect  of  capital  structure, profitability, and company growth on firm value. The samples used in  this  study  were  textile  and  garment  companies  listed  on  the indonesia  stock  exchange  during  2017  to  2022.  Based  on  the sampling conducted,  this study obtained a sample of 14 companies for 6 years. The data collection  method used in this research is non- participant  observation.  This research  data  was  obtained  from  the company's  official website.  The results  of  this  study  indicate  that capital  structure  has  a  negative  influence  on  firm  value.  While profitability  and  company  growth  are  not  proven  to  have  an influence  on firm value.
Copyright © 2023 JSER. All rights reserved.
INFO ARTIKEL

## ABSTRAK
Koresponden
Wahyu Heri Prasetyo wahyu19heri@gmail.com Kata kunci: struktur modal, profitbilitas, pertumbuhan perusahaan, dan nilai perusahaan
Website:
https://idm.or.id/JSER/index.
php/JSER
Hal: 705 - 719
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  mengetahui  pengaruh struktur modal, profitabilitas, dan  pertumbuhan perusahaan  terhadap  nilai  perusahaan.  Sampel  yang digunakan dalam penelitian ini adalah perusahaan tekstil dan garmen yang terdaftar  di bursa efek  indonesia selama tahun 2017 hingga 2022. Berdasarkan pengambilan sampel yang  dilakukan,  penelitian  ini  memperoleh  sampel sebanyak  14  perusahaan  selama  6  tahun.  Metode pengumpulan  data  yang  digunakan  dalam penelitian  ini adalah  observasi  non  partisipan.  Data  penelitian  ini diperoleh  dari situs resmi perusahaan. Hasil penelitian ini menunjukkan  bahwa  struktur  modal  mempunyai pengaruh  negatif  terhadap  nilai  perusahaan.  Sedangkan profitabilitas dan pertumbuhan perusahaan tidak  terbukti mempunyai pengaruh terhadap nilai perusahaan.
Copyright © 2023 JSER. All rights reserved .

## PENDAHULUAN
Pandemi covid-19 telah menghantam dunia sejak awal 2020, mempengaruhi semua sektor  bisnis.  Pandemi  covid  telah  melanda  sektor  manufakur  dengan  banyak perusahaan yang tutup. Pabrik ditutup karena pembatasan aktivitas, juga produsen sepatu  Puma terpengaruh. PT  Tuntex Garment menutup  pabriknya di  Indonesia karena penurunan ekspor tekstil  terutama perlengkapan olahraga. Pandemi covid mendorong masyarakat lebih bijak dalam mengelola uang, menekan kebutuhan, dan menyebabkan penurunan permintaan produk textile. PT Tuntex Garment dan Sritex mengalami kerugian dalam beberapa tahun terakhir. Pada 2021, Sritex mengalami kerugian US$ 1.074. 402. 760. dapat dipersingkat menjadi 402.760. Stitex mengalami kerugian pada 2021 dan berupaya mencapai laba pada 2022 dengan strategi baru. Kebijakan  saat  ini  belum  berhasil  menutupi  kerugian.  Pada  tahun  2022, Sritex mengalami kerugian sebesar US$ 395. Mempersingkat teks ini ke angka-angka saja: 563, 161. Kerugian Stitex disebabkan menurunnya permintaan dari pasar Eropa dan Asia.
Berdasarkan Gambar 1  tersebut  dapat dilihat  bahwa kinerja sektor  textile  sangat fluktuasi. Pada Q3 tahun 2020 pertumbuhan textile -9,32%. Pertumbuhan yang minus ini akibat dari pademi covid yang melanda di  seluruh dunia sehingga permintaan textile menurun. Pada Q4 tahun 2021 sampai Q2 tahun 2022 perumbuhan texile telah menunjukan kinerja yang baik. Namun pada Q3 tahun 2022 mengalami penurunan menjadi 8,09%. Kinerja sektor texile yang tidak baik tentunya memberikan dampak kerugian terhadap perusahaan Texile. Kerugian yang dialami  oleh sebagian besar
perusahaan  Sektor  Tekstil  dan  Garment  tentunya  akan  menyebabkan  nilai perusahaan akan menururun. Hal ini karena perusahaan terus menerus mengalami kerugian. Sehingga aset perusahaan akan berkurang guna untuk menutupi keurgian mereka.
Gambar 1. Grafik PDB Textile dan Pakaian
Nilai perusahaan terkait dengan harga saham dan laba yang dihasilkan. Investor melihat nilai  perusahaan go Public lewat harga saham dan laba periode  tertentu. Nilai  perusahaan  dapat  ditingkatkan  dengan  meningkatkan  nilai  aset.  Nilai perusahaan yang  membaik  akan  berdampak pada peningkatan aset  perusahaan. Nilai  perusahaan digunakan oleh  shareholder dan  stakeholder  sebagai  indikator untuk melihat kondisi perusahaan. Perusahaan yang dikelola dengan baik dan efektif menjadikan nilai  perusahaan meningkat. Hal ini  dipengaruhi  oleh  faktor seperti ukuran perusahaan, profitabilitas, struktur modal, dan faktor lainnya (Savitri, et al., 2023).
Modal merupakan pondasi penting dalam perekonomian. Utang dan ekuitas adalah dua sumber  modal utama yang mendanai operasi  dan pertumbuhan perusahaan. Struktur  modal  merupakan  kombinasi  dari  kedua  sumber  pendanaan tersebut. Astari,  Rinofah,  dan  Mujino  (2019)  menemukan  bahwa  struktur  modal merepresentasikan keseimbangan antara hutang jangka panjang dan ekuitas ketika membandingkan hutang jangka panjang dan  sumber  modal.  Menurut penelitian Muliana  dan  Ikhsani  (2019), struktur  modal  berpengaruh  positif  terhadap  nilai perusahaan. Studi ini mendukung teori trade-off bahwa peningkatan rasio leverage struktur modal meningkatkan nilai perusahaan (dengan asumsi titik sasaran struktur modal tidak optimal). Struktur modal yang baik tidak berdampak positif  terhadap nilai perusahaan. Hasil Penelitian: Struktur modal tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
Menurut Novari & Lesatri (2016) profitabilitas merupakan suatu kemamppuan yang dimiliki perusahaan dalam mencapai laba atau efektivitas perusahaan. Profitabilitas dapat diketahui  dengan  cara melakukan perbandingan antara profit  perusahaan selama  satu  periode  dengan jumlah aktiva yang  dimiliki  perusahaan. Salah satu tujuan  perusahaan  berdiri  adalah  memperoleh  laba  sebesar – besarnya. Meningkatnya laba perusahaan akan berdampak pada meningkatnya pertumbuhan perusahaan. Namun berdasarkan penelitian Amelia  &  Anhar (2019) profitabilitas tidak  memiliki  penagruh  terhadap  nilai  perusahaan.  Perusahaan  yang  sangat profitable belum tentu memiliki nilai perusahaan yang tinggi, begitu pula sebaliknya.
Ini dapat terjadi karena pengembalian ekuitas menurun karena meningkatnya biaya operasi bisnis. Kenaikan beban usaha merupakan sinyal positif bagi investor karena dipandang sebagai persiapan untuk proyek-proyek yang berpotensi menguntungkan di masa depan.
Perusahaan yang tumbuh adalah perusahaan yang aktivitas bisnisnya menghasilkan arus kas positif yang signifikan atau yang penjualannya tumbuh lebih cepat secara signifikan dibandingkan periode  sebelumnya. Menurut Muliana & Ikhsani (2019), pertumbuhan  bisnis  dapat  diartikan  sebagai  pertumbuhan  penjualan  secara keseluruhan,  yang  terlihat  dari  peningkatan penjualan tahun lalu  dibandingkan tahun sebelumnya. Pertumbuhan perusahaan dapat mewakili prospek perusahaan untuk  profitabilitas  dan  pertumbuhan  di  masa  depan.  Seiring  pertumbuhan perusahaan, begitu pula kekayaan perusahaan. Ukuran perusahaan adalah jumlah aset  yang  dimiliki  perusahaan.  Seiring  pertumbuhan  aset,  begitu  pula  ukuran perusahaan.  Semakin  banyak  aset  yang  dimiliki  perusahaan,  semakin  besar perusahaan tersebut.
Berdasarkan research gap penelitian yang masih menunjukan hasil yang berbeda serta fernomena di sektor  textile maka peneliti tertatik melakukan penelitian ”Pengaruh Struktur  Modal,  Profitabilitas  dan  Pertumbuhan  Perusahaan  terhadap  Nilai Perusahaan Pada Perusahaan”.

## METODOLOGI PENELITIAN
Penelitian ini menggunakan metodologi penelitian kuantitatif dengan menggunakan data sekunder  berupa  laporan keuangan perusahaan dari  Bursa  Efek  Indonesia. Penelitian kuantitatif sangat bagus untuk mengidentifikasi tren, membuat prediksi, menguji  hubungan,  dan  mengekstrapolasi  hasil  ke  populasi  besar.  Metode pengumpulan  informasi  meliputi  pengumpulan  sampel  melalui  kuesioner  dan pengumpulan data sekunder melalui dokumen.

## Pengumpulan Data
Metode pengumpulan data untuk penelitian ini adalah dengan teknik dokumentasi berupa catatan neraca, laporan laba rugi, dan laporan keuangan. Data sekunder ini berasal  dari  www.  Idx.  co.  adalah  singkatan  dari  Indonesian  Exchange,  yang merupakan bursa efek terbesar di Indonesia. Data sekunder adalah data yang sudah ada dan dikumpulkan oleh pihak lain yang bisa digunakan untuk penelitian. Sumber data sekunder dalam  ilmu  sosial  termasuk sensus,  informasi  pemerintah, catatan organisasi, dan  data dari  penelitian lainnya. Dalam penelitian ini,  menggunakan laporan keuangan perusahaan, seperti pada Tabel 1.
Populasi yang digunakan dalam penelitian ini adalah perusahaan yang Sub Sektor Textile  dan Garment yang terdaftar di  bursa efek  Indonesia selama  periode  2017 smapai  2022. Daftar perusahaan textile  dan  garment per  juni  2023 sebanyak  20 perusahaan. Perusahan yang masuk dalam kriteria sampling hanya 14 perusahaan. Sehingga sampel yang digunakan dalam penelitian ini yaitu sebayak 14 perusahaan selama 6 tahun. Jadi total sampel dalam penelitian ini sebayak 84 sampel.
Tabel 1. Sampel Penelitian

## Desain Penelitian
Desain penelitian adalah strategi yang digunakan untuk mengintegrasikan aspek- aspek penelitian dengan efektif. Merupakan pola dasar dalam proses pengumpulan, pengukuran, dan analisis data. Hasil pengukuran variabel akan dianalisis dengan analisis  data panel  menggunakan Eviews.  Desain  penelitian  dapat digambarkan seperti berikut.
Gambar 2. Bagan Model  Penelitian

## Alat Ukur Variabel
Penelitian ini menggunakan tiga jenis variabel: variabel independen (Struktur modal, Profitabilitas, Pertumbuhan perusahaan), variabel dependen, dan variabel moderasi. Variabel dependen yaitu  Nilai perusahaan Sedangkan Variabel moderasi  Ukuran perusahaan. Variabel-variabel tersebut diukur dengan variabel berikut.
Terdaftar di BEI Rutin Publis selama 2017 - 2022 Laporan keuangan 1 PT. UNI-CHARM INDONESIA TBK 20 Desember 2019 X X 2 PT. INDO-RAMA SYNTHETICS TBK 3 Agustus 1990 1 1 3 PT. PAN BROTHERS TBK 16 Agustus 1990 1 1 4 PT. TRISULA TEXTILE INDUSTRIES TBK 3 Oktober 2017 1 1 5 PT. MEGA PERINTIS TBK 12 Desember 2018 X X 6 PT. BUANA ARTHA ANUGERAH TBK 13 Juli 2011 1 1 7 PT. TRISULA INTERNATIONAL TBK 28 Juni 2012 1 1 8 PT. ASIA PACIFIC INVESTAMA TBK 10 Oktober 1989 1 1 9 PT. BERSAMA ZATTA JAYA TBK 10 November 2022 X X 10 PT. SEJAHTERA BINTANG ABADI TEXTILE TBK 08 April 2020 X X 11 PT. ERATEX DJAJA TBK 21 Agustus 1990 1 1 12 PT. GOLDEN FLOWER TBK 26 Juni 2019 X X 13 PT. EVER SHINE TEXTILE TBK 13 Oktober 1992 1 1 14 PT. RICKY PUTRA GLOBALINDO TBK 22 Januari 1998 1 1 15 PT. SRI REJEKI ISMAN TBK 17 Juni 2013 1 1 16 PT CAHAYA PERMATA SEJAHTERA TBK 18 April 2002 1 X 17 PT. PANASIA INDO RESOURCES TBK 6 Juni 1990 1 1 18 PT. TIFICO FIBER INDONESIA TBK 26 Februari 1980 1 1 19 PT. SUNSON TEXTILE MANUFACTURER TBK 20 Agustus 1997 1 1 20 PT. CENTURY TEXTILE INDUSTRY TBK 22 Mei 1979
1 1 14 84 Jumlah periode 6 Tahun Total Saampel Tanggal IPO Nama No Jumlah perusahaan Nilai Perusahaan Pertumbuhan perusahaan Profitabilitas Struktur Modal
Tabel 2. Alat Ukur Variabel No  Variabel Alat Ukur 1 Nilai Perusahaan Price Book Value (Sembiring  & Trinawati, 2019) Harga Per  lembar saham Nilai Buku 2 Struktur Modal Debt  To Asset Ratio Liswatin & Sumarata (2022) Total Hutang Total Asset 3 Profitabilitas Return on Assets (Savitri,  Kurniasari, & Mbiliyora,  2021) Laba Bersih Total Asset 4 Pertumbuhan Perusahaan (Novitasari & Krisnnando, 2021) Total Asset tahun N – Total Aset N-1
Total Aset N-1

## Hipotesis
Hipotesis  didefinisikan  sebagai  deskripsi  yang  dapat  diuji  mengenai  hubungan antara dua variabel atau lebih atau penjelasan yang diusulkan untuk fenomena yang diamati. Hipotesis dalam eksperimen atau studi ilmiah adalah ringkasan singkat dari prediksi  peneliti  tentang  hasil  penelitian  yang  mungkin  didukung  atau  tidak didukung oleh hasil. Pengujian hipotesis merupakan inti dari metode ilmiah.
Hipotesis dalam penelitian ini yaitu sebagai berikut: H1 Stuktur Modal berpengaruh Terhadap Nilai Perusahaan H2 Profitabilitas berpengaruh  Terhadap Nilai Perusahaan H3 Pertumbuhan Perusahaan berpengaruh Terhadap Nilai Perusahaan.

## HASIL DAN PEMBAHASAN

## Uji Deskriptif
Statistik  deskriptif  adalah  proses  mengumpulkan,  mengatur,  meringkas,  dan menyajikan data agar lebih bermakna dan dapat dipahami. Ini hanya memberikan gambaran umum tentang subjek yang diteliti dan tidak berusaha mengekstrapolasi sampel  ke  populasi  umum.  Statistik  deskriptif  digunakan  untuk  memberikan wawasan tentang karakteristik suatu kumpulan data tanpa membuat kesimpulan yang general (Ghozali, 2016).
Tabel 3. Hasil Uji  Deskriptif No Variabel Maksimal Minimal Mean Media Standar Deviasi 1 Nilai Perusahaan (Y) 5,400000  -5.126.000 0,937667 0,752000 1,187306 2 Struktur Modal (X1) 2,022000 0,002000 0,645988 0,621000 0,353521 3 Profitabilitas (X2) 0,348000  -1.112.000 -0,02443 0,003500 0,175166 4 Pertumbuhan Perusahaan (X3) 0,532000  -9.193.877  -1.094.469 0,002000 1003,135
Berdasarkan hasil uji deskriptif yang terdapat pada tabel 4 memperlihatkan bahwa nilai minimal dari variabel Y (Nilai Perusahaan) sebesar -5.126.000, artinya variabel nilai perusahaan pada sampel tersebut memiliki  nilai  terendah sebesar  -5.126.000. Sedangkan nilai maksimal variabel Y sebesar 5,400000 atau 540%. Variabel Struktur Modal (X1) memiliki  nilai minimal sebesar 0,002000. Nilai tersebut dapat diartikan bahwa nilai  terendah struktur perusahan sebesar  0,2%. Nilai maksimum  variabel
Struktur  Modal  sebesar  2,022000, artinya  nilai  maksimal  struktur  modal  dalam penelitian  ini  sebesar  202%.  Variabel  profitabilitas  (X2)  memiliki  nilai  minimal sebesar -1.112.000, sedangkan nilai maksimalnya sebesar 0,348000. Selanjutnya, hasil uji  yang telah dilakukan memperlihatkan variabel Pertumbuhan Perusahaan (X3) memperoleh nilai minimal sebesar -9.193.877.

## Estimasi Model Penelitian a. Model Common Effect (CE)
Model Common Effect memperkirakan data panel dengan menggabungkan data deret  waktu  dan  data  cross-sectional.  Mirip  dengan  metode  OLS,  model  ini menggunakan  metode  kuadrat-terkecil.  Tabel  4  menunjukkan  hasil  estimasi menggunakan Model Common Effect.
Tabel 4. Model Common  Effect Variabel C X1_STRUKTUR_ MODAL X2_PROFITABILITAS  X3_PERT_PERUSAHAAN Coefficient 1.192.062 -0.381110 0.026403 6.90E-05 Std. Error 0.298960 0.432699 0.871833 0.000131 t-Statistic 3.987.356 -0.880775 0.030284 0.525416 Prob. 0.0001 0.3811 0.9759 0.6007 R-squared 0.017528 Adjusted R-squared -0.019315
Hasil  uji  model Common  Efect memperlihatkan hasil  adjst  R  Squared  sebesar 0,019315, artinya  bahwa  variabel  bebas  mampu  memberikan  penjelasan  atas variabel  terikat  sebesar  1%.  Sisanya  99%  dijelaskan  oleh  variabel  lain  diluar penelitian  ini.  Dari  ketiga  variabel  bebas  tersebut  tidak  ada  yang  memiliki pengaruh terhadap variabel Nilai perusahaan. Hal ini karena nilai Probabilitasnya melebihi 0,05.
b. Fixed Effects (FE)
Fixed Effects (FE) dalam statistik adalah model statistik di mana parameter model adalah kuantitas tetap atau nonrandom. Ini berbeda dengan efek acak dan model campuran, di mana semua atau beberapa parameter model adalah variabel acak. Rata-rata grup dapat dimodelkan sebagai efek tetap atau acak untuk setiap grup. Dalam model efek tetap, rata-rata setiap grup adalah nilai tetap spesifik grup.
Tabel 5. Model Fixed Effects Variabel C X1_STRUKTUR_ MODAL X2_PROFITABILITAS X3_PERT_ PERUSAHAAN Coefficient 0.432085 0.814802 0.632815 4.85E-05 Std. Error 0.615403 0.951733 0.994040 0.000135 t-Statistic 0.702118 0.856125 0.636609 0.358384 Prob. 0.4850 0.3950 0.5265 0.7212 R-squared 0.272279 Adjusted  R- squared 0.098495
Hasil pemodelan fixed effects memperlihatkan nilai adjs R-squared sebesar 0,098, nilai  tersebut  dapat  diartikan  bahwa  variabel  bebas  mampu  memberikan penjelasan atas variabel terikat sebesar 9,8%. Selebihnya dijelaskan oleh variabel bebas yang tidak terdapat dalam penelitian ini. Pada tabel tersbeut dapat dilihat bahwa  tidak  ada  probabilitas  yang  nilainya  dibawah  0,05,  sehingga  ketiga hipotesis  tersebut  tidak  ada  yang  berpengaruh  terhadap  variabel  Nilai Perusahaan.
c. Random Effects (RE)
Tabel 6. Tabel Random Effects Variabel C X1_STRUKTUR_ MODAL X2_PROFITABILITAS X3_PERT_ PERUSAHAAN Coefficient 1.068.248 -0.185306 0.132844 6.97E-05 Std. Error 0.380810 0.534985 0.876740 0.000129 t-Statistic 2.805.196 -0.346377 0.151521 0.540922 Prob. 0.0063 0.7300 0.8799 0.5901 R-squared 0.006999 Adjusted  R- squared - 0.030238
Hasil pemodelan random effects menunjukkan bahwa nilai adjs R-squared sebesar 0,030238, artinya bahwa variabel bebas dapat memberikan penjelasan sebesar 3% terhadap variabel terikat. Sedangkan 97% lainnya dijelaskan oleh variabel yang tidak terdapat dalam penelitian ini.

## Pemilihan Model
a. Uji Chow
Uji Chow umumnya digunakan dalam bidang ekonometrika dengan data deret waktu untuk menentukan apakah terdapat diskontinuitas struktural dalam data pada beberapa titik  waktu. Jika tes mengungkapkan koefisien yang tidak sama antara garis  regresi,  itu  berarti  ada bukti  yang  signifikan  dari cacat struktural dalam  data.  Dengan  kata  lain,  pola  data  sebelum  dan  sesudah  breakpoint struktural ini  sangat berbeda. Uji Chow   digunakan untuk menemukan model yang paling  cocok antara CE dan FE.  FE  adalah   pilihan terbaik  ketika  nilai-P menerima H1, tetapi CE adalah pilihan terbaik ketika nilai-P menerima H0.
Tabel 7. Hasil Uji  Chow Cross-section  F Cross-section  Chi- square Statistic 1.804.195 25.212.998 Prob. 0.0603 0.0216
Nilai chi-square cross-sectional: 25.212998, p-values 0.0216 dan <; terima H1 jika < 0.05. Ini  berarti  model  yang  lebih  baik  adalah Fixed  Effect (FE) daripada CE. Pilihan  tes  Chow  jatuh  ke  FE,  disusul  tes  Hausman. Untuk  menjalankan uji Hausman, jalankan uji efek acak (RE) terlebih dahulu.
b. Hausman Test
Uji Hausman adalah uji statistik yang digunakan untuk memilih  model terbaik antara model efek tetap dan model efek acak. Jika menerima H0 maka RE adalah pilihan terbaik, sebaliknya jika menerima H1 maka FE adalah pilihan terbaik.
Tabel 8. Uji Hausman
Cross-section  random Chi-Sq.  Statistic 1.633.575 Chi-Sq.  d.f. 3 Prob. 0.6518
Berdasarkan hasil  uji  hausman H0  diterima  karena  nilai  acak  cross-sectional 1,633575, p-value: 0,6518 >  0,05. Ini  berarti  RE  adalah model  yang  lebih  baik daripada FE. Model  yang dipilih  adalah RE, jadi perlu   dilakukan tindaklanjut untuk uji LM TEST guna menentukan model terbaik antara Random Effect atau Cammon Effect.
c. Lagrangian Multiplier Test (LM Test)
Lagrangian Multiplier Test (LM Test) dapat dipahami sebagai tes  yang bertujuan untuk mengidentifikasi  kesesuaian terbaik antara dua model  untuk digunakan dalam regresi  data panel yaitu CEM atau REM. Pilihan model mana yang akan digunakan bergantung pada nilai Keduanya.
Tabel 9. Hasil LM Test Both Time Cross-section Breusch-Pagan   1.893659 0.195943 1.697715 (0.1688) (0.6580) (0.1926)
Berdasarkan hasil uji LM, nilai cross-section Breusch-Pagan 1.697715 dg p value (0.1926) > 0,05, yang menunjukkan bahwa model  CE lebih  baik  dari RE,  yang berarti  H0.  Oleh  karena  itu,  model  Common  Efects  dipilih  untuk  analisis selanjutnya.
Uji Normalitas
Tabel 10. Uji  Normalitas 0 5 10 15 20 25 30 35 -6 -5 -4 -3 -2 -1 0 1 2 3 4 Series: Standardized Residuals Sample 2017 2022
Observations 84 Mean -1.27e-16 Median -0.191787 Maximum 4.409464 Minimum -5.922856 Std. Dev. 1.176854 Skewness -0.139127 Kurtosis 12.13639 Jarque-Bera 292.4289 Probability 0.000000
Uji Normalitas pada Residual (galat taksiran atau selisih antara Y dengan Y Prediksi) dilakukan dengan Uji Jarque Bera. Hasilnya menunjukkan bahwa nilai P 0.000 < 0,05, yang  berarti  residual  tidak  berdistribusi  normal.  Sebagai  akibatnya  asumsi normalitas tidak  terpenuhi. Untuk  mengatasi permasalahan uji  asumsi  klasik  ini maka perlu dilakukan transformasi data dan model. Guna mengatasi permasalahan asumsi klasik  maka daat dilakukan dengan cara mentransformasikan model Fixed Effect OLS menjadi model  FGLS yaitu model Fixed effect cross section weight dengan estimasi Cross Section Weight (PCSE). Hasil uji normalitas dengan model Fixed effect cross section weight dengan estimasi Cross Section Weigh t (PCSE).
Menurut Ekananda (2016), pengujian asumsi  klasik  tidak  dapat diterapkan pada model FGLS, karena estimasi dibuat dengan memanfaatkan informasi homogenitas data untuk kelompok  atau jam individual. Pengujian asumsi klasik  tidak tersedia untuk estimator FGLS, tetapi uji normalitas masih diperlukan. Dari pembahasan ini dapat disimpulkan bahwa model FGLS dengan estimasi section weight factor (PCSE) tidak perlu dilakukan uji heteroskedastisitas, autokorelasi, dan ketergantungan Cross section.
Regresi Data  Panel  Feasible  General Least  Square  (FGLS)  Dengan  Koefisien Estimasi Cross Section Weight (PCSE)

## Analisis Deskriptif FGLS-PCSE
Tabel 11. Analisis  Deskriptif-  FGLS  PCSE No Variabel Maksimal  Minimal Mean Media Standar Deviasi 1 Log_Nilai Perusahaan (Y) 0.732370  -1.238.072 -0.149270  -0.108985 0.384756 2 Struktur Perusahaan (X1) 2.022000 0.002000 0.636500 0.618500 0.352470 3 Profitabilitas (X2) 0.348000  -1.112.000 -0.024451 0.004500 0.177289 4 Pertumbuhan Perusahaan (X3) 0.532000  -9.193.877 -1.121.165 0.002000 1015.294
Berdasarkan hasil uji deskriptif FGLS-PCSE pada tabel 11 memperlihatkan hasil nilai minimal variabel Nilai Perusahaan sebesar -1.238.072, artinya nilai minimum pada variabel nilai peusahaan dalam sampel penelitian ini sebesar -1.238.072. sedangkan nilai  maksimal  variabel  Nilai  perusahaan  sebesar   0.732370  atau  73%.  Variabel Struktur Modal (X1) memiliki  nilai minimal sebesar 0,002000. Nilai tersebut dapat diartikan  bahwa  nilai  terendah  struktur  perusahan  sebesar  0,2%.  Variabel profitabilitas  (X2)  memiliki  nilai  minimal  sebesar  -1.112.000,  sedangkan  nilai maksimalnya  sebesar  0,348000.  Selanjutnya,  hasil  uji  yang  telah  dilakukan memperlihatkan variabel Pertumbuhan Perusahaan (X3) memperoleh nilai minimal sebesar -9.193.877.

## Hasil Regresi Data Panel Common Effect FGLS-PSCE
Tabel 12. Hasil Regresi Data Panel Common  Effect FGLS-PSCE
Variabel C X1_Struktur_ Modal X2_Profitabilitas X3_Pert_Perusahaan Coefficient -0.051129 -0.125521 -0.049153 5.12E-05 Std. Error 0.035957 0.057641 0.200961 4.03E-05 t-Statistic -1.421.963 -2.177.634 -0.244588 1.270.425 Prob. 0.1590 0.0325 0.8074 0.2077 R-squared 0.079936 Adjusted R- squared 0.044549 a. Uji T Tabel 13 .Hasil Uji  T Variable Coefficient Prob. Kesimpulan Jawaban Hipotesis Pengaruh Terhadap Cashetr C -0.051129 0.1590 X1_STRUKTUR_ MODAL -0.125521 0.0325 < 0,05 Tolak H0 Berpengaruh signifikan secara parsial X2_PROFITABILITAS -0.049153 0.8074 > 0,05 Terima H0 Tidak Berpengaruh signifikan secara parsial X3_PERT_PERUSAHAAN 5.12E-05 0.2077 > 0,05 Terima H0 Tidak Berpengaruh signifikan secara parsial
Berdasarkan tabel 13 menunjukkan bahwa dari tiga hipotesis yang diajukan dalam penelitian  ini,  hanya  satu  hipotesis  yang  diterima.  Struktur  Modal  terbukti memiliki  pengaruh  terhadap  pertumbuhan  perusahaan.  Namun  pengaruh Struktur Modal terhadap Nilai perusahaan bersifat negatif.
b. Uji F Tabel 14. Hasil Uji  F Adjusted  R-squared 0.044549 R-squared 0.079936 Prob(F-statistic) 0.088117 S.E. of regression 0.379054 F-statistic 2.258.912
Uji Simultan: Nilai  F  hitung atau F-statistic: 2.258912 dg p value atau Prob  (F- statistic): 0.088117 > 0,05 maka terima H0 atau yang berarti secara serentak semua varariabel bebas tidak signifikan dalam  mempengaruhi var terikat. Hal ini bisa saja disebabkan terbatasnya sampel dalam penelitian ini, sehingga secara serentak variabel  bebas  tidak  memiliki  pengaruh  secara  signifikan  terhadap  varibael terikat.
c. Koefisien Determinasi
Nilai  R-squared  sebesar  0,079936 dengan  adjusted  R-squared  0,044549, maka himpunan variabel bebas dapat menjelaskan variabel terikat 0,044549 atau 4,4%, dimana <; 0,5 maka himpunan variabel independen hanya menjelaskan variabel dependen secara lemah dan tidak signifikan  karena uji simultan  menunjukkan menerima H0. Dengan demikian, nilai variabel dependen yang dipengaruhi faktor di luar variabel independen dalam penelitian adalah 100%-4,4% = 95,6%.

## Pembahasan Pengaruh Sturktur Modal Terhadap Nilai perusahaan
Berdasarkan hasil  regresi,  nilai  koefisien  (X1)  struktur  modal  diketahui sebesar  - 0,125521 dengan probabilitas sebesar 0,0325. Nilai probabilitas sebesar 0,0325 berarti struktur  perusahaan  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan  karena  nilai probabilitasnya  lebih  kecil  dari  0,05.  Pengaruh  struktur  modal  terhadap  nilai perusahaan adalah negatif, hal ini tercermin dari nilai koefisien yang negatif.
Hasil  penelitian  tersebut  dapat  dijelaskan  bahwa semakin  tinggi  hutang  dalam struktur modal perusahana maka nilai perusahaan semakin berkurang. Peningkatan Rp.  1  hutang  maka  akan  menurunkan  nilai  perusahaan  sebesar  Rp  0,125521. Perusahaan  yang  memiliki  hutang  melebihi  batas  kewajaran  maka  akan menyebabkan perusahaan tersebut kesulitas dalam membangun infratruktur bisnis mereka.  Kondisi  ini  terjadi  karena  keuntungan  yang  mereka  peroleh  banyak digunakan untuk  membayar  bunga  kepada  kreditur,  sehingga  perusahaan akan kekurangan dana untuk pembangunan insfrastruktur bisnis mereka.
Hutang  berlebihan  dapat  menyebabkan  kesulitan  keuangan,  menurunkan  nilai perusahaan, bahkan kebangkrutan. Hutang yang meningkat meningkatkan risiko keuangan, kreditur dan pemegang saham menuntut manajemen risiko yang lebih baik  (Mercyana,  Hamidah, &  Kurnianti,  2022). Kreditur  dan  pemegang  saham meragukan kemampuan perusahaan dalam membiayai bisnisnya, sehingga mereka kehilangan kepercayaan dan nilai perusahaan turun.
Kondisi  ini  juga dipengaruhi oleh  pandemi yang  melanda duni  dari  tahun 2020. kondisi  pandemi  berdampak  menurunnya  sektor  industri,  salah  satunya  sektor textile dan garment. Selama pandemi pendapatan perusahaan sektor textile menurun drastis,  sehingga  menyebabkan  banyak  perusahaan  melakukan  restrukturisasi hutang. Pada saat pendapatan menurun, tidak diimbangi dengan penurunan beban. Hal ini karena banyak biaya tetap yang harus ditanggung perusahaan. Oleh karena itu kondisi keuangan perusahaan menurun sehingga nilai perusahaan menurun.
Ambarwati et al (2021) menyatakan bahwa pandemi COVID-19 meningkatkan utang perusahaan  guna  menjaga  stabilitas.  Perusahaan-perusahaan  tersebut  rentan mengalami  pengurangan operasi  akibat  pandemi.  Meski  demikian,  tidak  semua perusahaan mengambil tindakan tersebut. Perusahaan yang tidak  bisa  membayar utang  dapat  mencari  strategi  lain  daripada  mengandalkan  pembiayaan  utang. Keberadaan hutang tidak  menjadi masalah karena  dimensi  psikologis  ketakutan perusahaan. Prioritas  investasi perusahaan dan investor  serta mengatasi masalah keuangan di tengah pandemi.

## Pengaruh Profitabilitas terhadap Nilai perusahaan
Berdasarkan  hasil  uji  regresi  yang  telah  dilakukan,  profitabilitas  memiliki mendapatkan nilai koefisiensi  sebesar  -0.049153 dengan probabilitas  0.8074. Nilai probabilitas tersebut lebih besar dari 0,05, maka dapat diartikan bahwa profitabilitas tidak memiliki pengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan. Profitabilitas adalah ukuran keuntungan perusahaan dari penjualan dan investasi melalui keterampilan dan  sumber  daya.  Profitabilitas  tinggi  tidak  mempengaruhi  nilai  perusahaan. Permodalan  profitabilitas  tidak  menarik  bagi  investor  karena  semakin menguntungkan suatu perusahaan dan semakin  banyak modal  yang dimilikinya, semakin kecil keuntungan investor (Bagaskara, Titisari, Dewi, 2021).

## Pengaruh Pertumbuhan perusahaan terhadap Nilai perusahaan
Hasil uji t menunjukkan nilai probabilitas variabel pertumbuhan perusahaan sebesar 0,2077  lebih  besar  dari  0,05.  Artinya  pertumbuhan  usaha  tidak  berpengaruh signifikan  terhadap  nilai  usaha.  Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan  penelitian Novitasari & Krisnando (2021) yang berpendapat bahwa pertumbuhan perusahaan tidak  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan.  Pertumbuhan  yang  cepat  akan meningkatkan  kebutuhan  dana  untuk  investasi.  Perusahaan  dalam  fase pertumbuhan  membutuhkan  lebih  banyak  pembiayaan  sehingga  laba  operasi digunakan untuk reinvestasi, bukan membayar dividen kepada investor. Artinya, peningkatan total  aset  tidak  akan  menyebabkan  peningkatan kemauan  investor untuk membeli saham, karena peningkatan total aset akan berdampak buruk pada saham  suatu  perusahaan.  Rasio  ini  merupakan  rasio  yang  merepresentasikan pertumbuhan ekonomi dan kemampuan perusahaan untuk mempertahankan posisi ekonominya dalam sektor usahanya.

## SIMPULAN
Berdasarkan hasil  penelitian  dan  pembahasan di  atas,  dapat ditarik  kesimpulan sebagai berikut.
1.  Struktur modal berpengaruh negatif terhadap nilai perusahaan. Ketika mayoritas struktur  modal adalah hutang, nilai  perusahaan menurun. Hal ini  disebabkan munculnya  suku  bunga  utang.  Sebagian  keuntungan  perusahaan  harus digunakan  untuk  membayar  bunga  kreditur,  agar  hasil  perusahaan  tidak berdampak signifikan terhadap nilai perusahaan.
2.  Profitabilitas  terbukti  tidak  mempengaruhi  nilai  perusahaan.  Modal  yang menguntungkan tidak menarik investor karena semakin menguntungkan suatu perusahaan  dan  semakin  banyak  modal  yang  dimiliki,  semakin  rendah keuntungan investor.
3.  Pertumbuhan perusahaan tidak berpengaruh pada nilai perusahaan. Perusahaan tahap pertumbuhan membutuhkan lebih  banyak  dana, sehingga  laba  operasi digunakan untuk reinvestasi daripada membayar dividen kepada investor.

## DAFTAR PUSTAKA
Ambarwati, J., & Vitaningrum, M. R. (2021). Pengaruh Likuiditas dan Profitabilitas terhadap Nilai Perusahaan. Competitive Jurnal Akuntansi dan Keuangan, 127 - 130.
Ambarwati, S.,  Astuti,  T.,  &  Azzahra, S.  (2021).  Determinan  Nilai  Perusahaan Sebelum  dan  pada  Masa  Pandemic  COVID-19.  Business  Economic, Communication, and Social Sciences, 79-89.
Astari, Y., Rinofah, R., & Mujino. (2019). Pengaruh Struktur Modal dan Profitabilitas terhadap Nilai  Perusahaan dengan Ukuran Perusahaan Sebagai  Moderasi (Studi  Kasus Pada Perusahaan  Property dan Real  Estate yang terdaftar di Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)Periode  2014 – 2018).  Jurnal  Ilmiah  MEA (Manajemen, Ekonomi, & Akuntansi), 191-201.
Bagaskara, R. S., Titisari, K. H., & Dewi, R. R. (2021). Pengaruh profitabilitas, leverage, ukuran perusahaan dan kepemilikan manajerial terhadap nilai perusahaan. FORUM EKONOMI, 23, 29 - 38 .
Bayu, D. (2022). Industri Tekstil  Tumbuh Melambat pada Kuartal III/2022. Jakarta: dataindonesia.id.
Dessriadi, G.  A., Harsuti, Muntahanah, S., & Murdijaningsih, T. (2022). Pengaruh Kebijakan Dividen, Leverage dan Profitabilitas  terhadap Nilai Perusahaan LQ-45  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia.  Ekonomis:  Journal  of Economics and Business, 95-198.
Ekananda, M.  (2016). Analisis  Ekonometrika  Data Panel.  Jakarta: Mitra  Wacana Media.
Fauziyah, L.,  &  IndahsYuliana. (2022). Pengaruh Struktur Modal  Terhadap Nilai Perusahaan  dengan  Profitabilitas  Sebagai  Variabel  Intervening.  Jurnal Manajemen, Ekonomi, Keuangan dan Akuntansi (MEKA) Vol 3 No 1, 320-326.
Fitriana,  N.  L.,  &  Purwohandoko.  (2022).  pengaruh  leverage,  likuiditas,  dan profitabilitas  terhadap nilai  perusahaan pada airlines  company listed  IDX 2011-2020. Jurnal Ilmu Manajemen Volume 10 Nomor 1, 39 - 50.
Ghozali, I.  (  2018). Aplikasi  Analisis  Multivariate dengan program IBM  SPSS 25. Semarang: Badan Penerbit Universitas Diponegoro.
Hartono, J.  (2013). Metodologi  Penelitian Bisnis  Salah Kaprah dan Pengalaman – pengalaman. Yogyakarta: BPFE Yogyakarta.
Hidayat, I., & Khotimah, K. (2022). Pengaruh Profitabilitas dan Ukuran Perusahaan terhadap Nilai Perusahaan Sub Sektor Kimia Yang Terdaftar Di Bursa Efek Periode 2018-2020. Jurnal Ilmiah Akuntansi Kesatuan, 1 - 8.
Irawan, D., & Kusuma, N. (2019). Pengaruh Struktur Modal dan Ukuran Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Aktual STIE Trisna Negara, 66-81.
Liswatin, & Sumarata, R. P. (2022). Pengaruh Struktur Modal, Kinerja Keuangan dan Ukuran Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan. SINOMIKA JOURNAL , 79 - 88.
Mercyana,  C.,  Hamidah,  &  Kurnianti,  D.  (2022).  Pengaruh  Struktur  Modal, Profitabilitas, Ukuran Perusahaan dan Likuiditas terhadap Nilai Perusahaan Infrastruktur yang  Terdaftar di  Bursa  Efek  Indonesia Periode  2016- 2020. Jurnal Bisnis, Manajemen, dan Keuangan, 101 - 113.
Moundigbaye, M.,  Rea, W. S., &  Reed,  W. R.  (2017). Which panel  data estimator should I use? A corrigendum and extension. Economics Discussion Paper, 1 - 30.
Muliana, & Ikhsani, K. (2019). Pengaruh Struktur Modal, Pertumbuhan Perusahaan Dan Ukuran Perusahaan Dengan Profitabilitas sebagai Variabel Intervening Terhadap  Nilai  Perusahaan  Sektor  Infrastruktur  di  BEI.  jurnal  Ilmu Manajemen Terapan, 108 - 121.
Novari, P. M., & Lestari, P. V. (2016). Pengaruh Ukuran Perusahaan, Leverage, Dan Profitabilitas  Terhadap  Nilai  Perusahaan Pada  Sektor  Properti  Dan  Real Estate. E-Jurnal Manajemen Unud Vol. 5 No.9, 5671-5694 .
Novitasari,  R.,  &  Krisnando.  (2021).  Pengaruh  Struktur  Modal,  Pertumbuhan Perusahaan, dan  Firm  Size  terhadap Nilai  Perusahaan pada  Perusahaan Consumer Goods yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) Periode 2017- 2020. Jurnal Akuntansi dan Manajemen (JAM), 71 - 81.
Ramdhonah, Z., Solikin,  I.,  &  Sari, M.  (2019). Pengaruh Struktur  Modal, Ukuran Perusahaan, Pertumbuhan Perusahaan, Dan  Profitabilitas  Terhadap  Nilai Perusahaan (Studi  Empiris  Pada  Perusahaan Sektor  Pertambangan Yang Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia  Tahun  2011-2017).  JURNAL  RISET AKUNTANSI DAN KEUANGAN, 67-82.
Savitri, D.  A., Kurniasari, D., & Mbiliyora,  A.  (2021). Pengaruh Profitabilitas dan Ukuran  Perusahaan  Terhadap  Nilai  Perusahaan dengan  Strukur  Modal sebagai  variabel  Intervening  (Studi  pada  Perusahaan  Manufaktur  yang terdaftar di  Bursa Efek  Indonesia tahun 2017-2019). Jurnal Akuntansi dan Pajak, 500-507.
Sembiring,  S., & Trisnawati, I.  (2019).  Faktor – Faktor  Yang Mempengaruhi Nilai Perusahaan. Jurnal Bisnis Dan Akuntansi , 173-184.
Sunyoto, D. (2016.). Metode Penelitian Akuntansi. Bandung: Refika Aditama.
.