Pengaruh Corporate Governance Terhadap Struktur Modal Pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Tahun 2014-2017
Rahmi Aulia Putri 1 , Yolandafitri Zulvia 2
Fakultas Ekonomi Universitas Negeri Padang rahmiauliaputri97@gmail.com 1 , yolandafitri86@gmail.com 2
Abstract : This study aims to examine the effect of corporate governance on the capital structure  of  manufacturing  companies  listed  on  the  Indonesia  Stock  Exchange. Companies  need  an  optimal  capital  structure  so  that  there  are  no  problems  that  will later impact the risk of high corporate bankruptcy. Capital structure will be optimal if there is no agency problem. Agency problems occur because of differences in interests between  managers,  investors,  and  creditors.  To  reduce  agency  conflict,  corporate governance  is  needed.  Institutional  ownership  and  the  size  of  the  audit  committee  are used  in  this  study  as  part  of  corporate  governance.  Debt  to  equity  ratio  was  used  to measure capital  structure in  this study. The  sample used in this  study amounted to  76 manufacturing companies listed on the Indonesia Stock Exchange. The sample selection in this study used a purposive sampling method. The type of data used is secondary data obtained  from  www.idx.co.id.  The  analytical  method  used  is  multiple  regression analysis.  The  results  of  the  study  show  that  institutional  ownership  has  a  significant effect on capital structure, while the audit committee has no significant effect on capital structure.
Keywords: capital  structure,  corporate  governance,  institusional  ownership,  audit committee

## PENDAHULUAN
Pada saat sekarang  ini perusahaan  bersaing dengan  sangat ketat, karena saat  ini sudah tidak  sedikit  lagi perusahaan  yang listing di  Bursa  Efek  Indonesia.  Perusahaan  tersebut  bersaing  untuk  meningkatkan  nilai perusahaanya.  Nilai  perusahaan  akan  tercermin  dari  harga  saham  perusahaan  tersebut  (Prihatini  dkk,  2018). Manajer  keuangan  yang  efektif  harus  tahu  bagaimana  menemukan leverage keuangan  yang  optimum-ini  akan memperkuat  nilai  saham,  bila  semua  hal  lain  dianggap  konstan  (Keown et  al ,  2010).  Untuk  itu  manajer perusahaan  harus  berhati-hati  dalam  mengambil  keputusan  pendanaanya.  Keputusan  pendanaan  ini  berkaitan dengan komposisi  sumber dana  yang akan digunakan oleh perusahaan. Sumber pendanaan perusahaan ada dua yaitu  internal  dan  eksternal.  Jika  perusahaan  tidak  berhati-hati  dalam  keputusan  pendanaan  maka  bisa meningkatkan risiko kebangkrutan dan beban yang ditanggung perusahaan akan menjadi besar.
Struktur  modal  merupakan  perbandingan  antara  utang  dan  ekuitas  yang  digunakan  untuk  pembiayaan perusahaan.  Struktur  modal  yang  efektif  mampu  mencerminkan  perusahaan  dengan  keuangan  yang  kuat  dan stabil.  Oleh  sebab  itu,  struktur  modal  telah  menjadi  salah  satu  faktor  pertimbangan  yang  cukup  penting (Budiman  &  Helena,  2017).  Sasaran  struktur  modal  adalah  bagaimana  penggunaan  utang  dan  modal  sendiri dapat  optimal.  Struktur  modal  sangat  penting  untuk  diperhatikan  karena  struktur  modal  yang  optimal  akan meningkatkan kepercayaan pihak-pihak terkait.
Untuk  mengukur  struktur  modal  tersebut  digunakan  rasio  struktur  modal  yang  disebut leverage  ratio . Rasio leverage penting  untuk  menilai  kemampuan  perusahaan  melunasi  semua  utang-utangnya.  Rasio  utang terhadap  modal  adalah  jenis  rasio leverage .  Rasio  ini  membandingkan  total  utang  dengan  total  aset.  Rasio  ini digunakan untuk  mengetahui  berapa  bagian  setiap rupiah dari  modal pemilik  yang digunakan untuk  menjamin utang (Zulvia, 2016).
Struktur  modal  dalam  penelitian  ini  diproksikan  dengan Debt  to  equity  ratio (DER) . DER  merupakan rasio  yang  digunakan  untuk  menilai  utang  dengan  ekuitas.  Rasio  ini  berguna  untuk  mengetahui  jumlah  dana yang  disediakan  peminjam  (kreditor)  dengan  pemilik  perusahaan  (Kasmir,  2013).  Banyak  alasan  perusahaan
menggunakan  ekternal  pembiayaan  (utang),  DER  menunjukan  tingkat  risiko  perusahaan,  di  mana  tinggi  DER, semakin  tinggi  risiko  perusahaan  disebabkan  oleh  pendanaan  dari  eksternal  dari  utang  lebih  besar  dari  ekuitas (Zulvia & Linda, 2019).
Karena  struktur  modal  merupakan  perbandingan  antara  pendanaan  internal  dan  eksternal,  dan  DER menunjukan  total  utang  dibagi  dengan  modal  sendiri  maka  dengan  menggunakan  rasio  DER  akan  lebih  tepat dalam  penelitian  ini.  Alasan  lain  penulis  menjadikan  rasio  DER  sebagai  proksi  dari  struktur  modal  sebagai variabel  terikat  dalam  penelitian  karena  perusahaan  manufaktur  mempunyai  kegiatan  utama  yaitu  mengolah bahan  mentah  menjadi  produk  yang  siap  untuk  dipasarkan  dan  dipakai  oleh  konsumen,  oleh  karena  itu perusahaan  manufaktur  membutuhkan  biaya  yang  besar,  sehingga  perusahaan  ini  harus  sangat  memperhatikan proporsi  utang  yang  digunakan.  Oleh  karena  itu  penulis  mengambil  DER  sebagai  proksi  dari  struktur  modal sebagai variabel terikat dalam penelitian ini. Perusahaan manufaktur dijadikan objek dalam penelitian ini karena banyak dari perusahaan manufaktur yang memiliki rasio DER yang lebih dari 1, yang mana artinya banyak dari perusahaan manufaktur menggunakan tingkat utang yang lebih besar dibandingkan modal sendiri.
Dari  data  awal  terlihat  bahwa  rata-rata  perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia pada  tahun  2014-2017  mengalami  kenaikan  pada  rasio  DER  nya.  Rasio  DER  yang  paling  besar  ada  pada  PT Kertas  Basuki  Rachmat  Indonesia  Tbk  yang  menunjukan  angka  3,00  pada  tahun  2017,  artinya  perusahaan  ini lebih  banyak  menggunakan  utang  dibandingkan  modal  sendirinya.  Sedangkan  perusahaan  yang  memiliki  rasio DER terkecil ada pada PT Sat Nusapersada Tbk yang  menunjukan rasio 0,33 pada tahun 2017, artinya PT Sat Nusapersada  Tbk  lebih  banyak  menggunakan  modal  sendiri  dibandingkan  utangnya.  Data  di  atas  menunjukan bahwa  rata-rata  perusahaan  manufaktur  lebih  banyak  menggunakan  utang  dibandingkan  modal  sendiri,  hal  ini dapat dilihat dari rata-rata rasio DER perusahaan manufaktur berdasarkan sampel di atas yang menunjukan rasio lebih dari 1 (Zulvia, 2019).
Perolehan  dana  yang  dibutuhkan  perusahaan  cukup  banyak  tersedia  dan  untuk  memperolehnya  relatif tidak terlalu sulit selama memenuhi persyaratan yang dipersyaratkan. Hanya saja dari berbagai sumber yang ada perlu  diseleksi  terlebih  dulu.  Artinya  pemilihan  setiap  sumber  dana  yang  akan  digunakan  disesuaikan  dengan kebutuhan perusahaan. Di samping itu, juga perlu dipikirkan untung ruginya penggunaan sumber dana yang akan dipilih (Kasmir, 2013). Perusahaan juga harus menganalisis dari mana sumber dana diperoleh dan untuk apa saja dana  tersebut  digunakan,  sehingga  nantinya  perusahaan  dapat  mengetahui  kelebihan  dan  kekurangan  sumber pendanaan tersebut. Jika perusahaan tidak berhati-hati dalam keputusan pendanaan maka hal ini akan berdampak pada  risiko  yang  besar  bagi  perusahaan,  bahkan  perusahaan  bisa  mengalami  kebangkrutan  jika  sumber  dana tersebut tidak diseleksi dan dipertimbangkan sesuai dengan kebutuhan terlebih dahulu.
Sumber  pendanaan  perusahaan  ada  dua  yaitu  internal  dan  eksternal.  Pendanaan  yang  bersumber  dari internal  yaitu  dengan  menerbitkan  saham,  sedangkan  pendanaan  eksternal  bersumber  dari  utang.  Penerbitan utang memiliki biaya eksplisit dan biaya implisit. Biaya eksplisitnya adalah tingkat bunga yang dikenakan atas utang  perusahaan.  Tetapi  utang  juga  meningkatkan  risiko  keuangan  dan  menyebabkan  pemegang  saham menuntut tingkat pengembalian investasi yang lebih tinggi (Marcus, 2008).
Adanya perbedaan kepentingan antara  manajer dengan  investor dan kreditor inilah  yang dikenal dengan masalah keagenan. Masalah agensi  meningkatkan biaya agensi,  yang cenderung terjadi dalam organisasi  bisnis karena  kontrol  kepemilikan  dan  manajemen  kerap  terpisah  (keown et  al ,  2010).  Fenomena  tidak  adanya  atau kurangnya kepemilikan menyebabkan konflik ketidakpercayaan antara manajemen dan pemegang saham. Teori keagenan  muncul  sebagai  salah  satu  teori  yang  menjelaskan  hubungan  kontraktual  antara  dua  pihak,  mereka adalah pemegang saham dan manajemen (Serly & Zulfia, 2018).
Biaya  agensi  merupakan  biaya  yang  dikeluarkan  perusahaan  untuk  setiap  keputusan  pendanaan  yang diambil  oleh  perusahaan.  Untuk  mengurangi  konflik  keagenan  maka  dibutuhkan  adanya  mekanisme corporate governance di perusahaan tersebut. Menurut teori keuangan perusahaan modern, biaya agensi merupakan salah satu faktor penentu struktur modal sedangkan tata kelola perusahaan disusun untuk meringankan masalah agensi. Maka tata kelola perusahaan dihubungkan melalui asosiasi mereka dengan biaya agensi (Hasan & Butt, 2009).
Corporate governance merupakan praktek tata kelola perusahaan dimana corporate governance berfungsi sebagai  pengendali  internal  perusahaan.  Tata  kelola  yang  berkualitas  tinggi  akan  meningkatkan  kinerja perusahaan  tidak  hanya  dengan  membangun  dan  mempertahankan  budaya  perusahaan  yang  memotivasi
manajemen  untuk  mengambil  tindakan-tindakan  yang  memaksimalkan  kekayaan  pemegang  saham,  tetapi  juga dengan mengurangi biaya modal (Sheikh & Wang, 2012). Stretcher & Johnson (2011) dalam Budiman & Helena (2017)  mengatakan  bahwa  terdapat  beberapa  gagasan  yang  dapat  membentuk  dasar  kebijakan  praktik  struktur modal. Sistem tata kelola perusahaan mengarah kepada kumpulan peraturan dan dorongan yang digunakan pihak manajemen  untuk  mengarahkan  dan  mengawasi  jalannya  kegiatan  perusahaan.  Oleh  sebab  itu,  tata  kelola perusahaan  yang  baik  dapat  memberikan  dampak  positif  bagi  perusahaan.  Lemahnya  penerapan  tata  kelola perusahaan akan  menurunkan  nilai  saham perusahaan,  menurunnya citra perusahaan, serta  juga  mempengaruhi struktur modal dalam perusahaan (Budiman & Helena, 2017).
Corporate  governance merupakan  salah  satu  cara  pengendalian  internal  perusahaan  agar  perusahaan dapat terkendali  dengan  baik  sehingga  perusahaan  dapat  memaksimalkan  kekayaan  pemegang  saham.  Dengan adanya mekanisme corporate governance maka perusahaan akan mendapatkan kontrol yang lebih baik sehingga dapat  meminimalkan  masalah  keagenan.  Mekanisme corporate  governance ini  juga  dapat  mengontrol  perilaku manajer dalam pengambilan keputusan sumber dana yang digunakan oleh perusahaan, sehingga dengan adanya mekanisme corporate governance yang baik maka tidak akan ada pihak yang merasa dirugikan. Proksi  dari corporate  governance dalam  penelitian  ini  adalah  kepemilikan  institusional,  dan  ukuran komite audit. Menurut hasil penelitian Tasman dan Fitra (2017) dan diperkuat oleh hasil penelitian Tasman dan Susanti (2019), kepemilikan institusional dan komite audit adalah proksi atau indikator yang dapat merefleksikan corporate governance dengan baik. Hal ini yang medasari peneliti memilih kedua proksi ini. Kepemilikan  institusional  dijadikan  proksi  dari corporate  governance sebagai  variabel  bebas  dalam penelitian  ini  karena  kepemilikan  institusional  ini  sangat  berpengaruh  terhadap  keputusan  struktur  modal perusahaan.  Kepemilikan  institusional  adalah  jumlah  saham  yang  dimiliki  oleh  institusi  atau  lembaga  seperti perusahaan asuransi, bank, perusahaan investasi dan kepemilikan institusi lain. O’Brien (1990) dalam Kusumo & Hadiprajitno  (2017)  mengatakan  bahwa  dengan  adanya  kepemilikan  institusional  maka  dapat  mengurangi konflik  keagenan  karena  mampu  mengontrol  dan  mengarahkan  manajer  untuk  membuat  kebijakan  utang  dan dividen  yang  berpihak  pada  kepentingan  pemegang  saham  institusional.  Keberadaan  pemegang  saham  dari kepemilikan institusional memiliki arti penting dalam memantau manajemen. Adanya kepemilikan institusional akan mendorong pengawasan yang lebih optimal dan akhirnya megurangi biaya agensi (Serly & Zulfia, 2018).
Komite  audit  adalah  orang  yang  membantu  dewan  komisaris  dalam  mengawasi  kebijakan  yang  ada  di perusahaan,  dan  untuk  menilai  secara  adil  dan  tanpa  memihak  kepada  satu  pihakpun  atas  kewajaran  laporan keuangan,  dan  kebijakan  yang  diambil  oleh  perusahaan.  Ukuran  komite  audit  dijadikan  variabel  bebas  dalam penelitian  ini karena komite audit dianggap dapat mengurangi  masalah keagenan. Dengan adanya  komite audit diharapkan mampu mengontrol jalannya perusahaan sehingga keputusan tentang struktur modal tidak memihak hanya  pada  satu  kepentingan  saja.  Semakin  banyak  komite  audit  di  dalam  perusahaan,  maka  diharapkan keputusan  di  dalam  pendanaan  perusahaan  akan  lebih  baik.  Manajer  tidak  lagi  berusaha  mementingkan kepentingannya sendiri tetapi juga kepentingan pemegang saham. Dengan begitu manajer tidak akan melakukan keputusan pendanaan dengan utang, karena pendanaan dengan utang  akan  merugikan pemegang saham karena beban  bunga  akan  bertambah.  Beban  bunga  yang  semakin  bertambah  akan  mengurangi  laba  perusahaan  dan dividen yang diterima pemegang saham akan berkurang (Kurniawan & Rahardjo, 2014).
Pemilik  saham  institusional  lebih  menyukai  tingkat  utang  yang  tinggi  karena  akan  mengurangi  pajak perusahaan.  Kepemilikan  institusional  yang  kuat  akan  mampu  mengontrol  kebijakan  manajemen  atau  arus  kas perusahaan, dan mencegah manajer dalam penggunaan dana yang kurang efisien. Walaupun risiko kebangkrutan tinggi,  pemegang  saham  institusional  akan  melakukan  diversifikasi  investasi  untuk  mengelola  risiko  tersebut. Dampaknya,  perusahaan  dengan  kepemilikan  institusional  yang  tinggi  akan  memiliki  proporsi  kewajiban  yang tinggi  (Kurniawan  &  Rahardjo,  2014).  Perusahaan  dengan  kepemilikan  instusional  yang  tinggi  cenderung memiliki  rasio  DER  yang  tinggi  hal  ini  dikarenakan  pemilik  saham  institusional  lebih  menyukai  tingkat  utang yang  lebih  tinggi  karena  semakin  tinggi  risiko  perusahaan  maka  investor  cenderung  meminta  tingkat pengembalian atas investasinya lebih tinggi juga, investor saham institusional memiliki jumlah saham yang tidak sedikit di perusahaan sehingga dividen yang akan diterima oleh investor institusi akan semakin besar  jika risiko perusahaan besar.
Penelitian  yang  dilakukan  oleh  Al-Najjar  dan  Taylor  (2009)  yang  membahas  tentang profitabilitas, growth ,  ukuran  perusahaan,  dan  kepemilikan  institusional  terhadap laverage keuangan.  Hasil  penelitian menunjukan  bahwa profitabilitas berpengaruh  negatif  signifikan  terhadap laverage keuangan  perusahaan, growth dan  ukuran  perusahaan  berpengaruh  positif  signifikan  terhadap laverage keuangan,  dan  kepemilikan institusional berpengaruh negatif signifikan terhadap laverage keuangan.
Penelitian  Agyei  dan  Owusu  (2014)  yang  meneliti  tentang  efek  struktur  kepemilikan  dan corporate governance terhadap  struktur  modal  perusahaan  manufaktur  di  Ghanaian.  Hasil  penelitian  menemukan  bahwa ukuran  dewan,  komposisi  dewan,  dan  kepemilikan  saham  institusional  dan  manajerial  berpengaruh  positif signifikan terhadap laverage keuangan perusahaan manufaktur. Sedangkan, CEO berpengaruh negatif signifikan terhadap laverage keuangan.
Penelitian Hasan dan Butt (2009) yang meneliti tentang dampak dari struktur kepemilikan dan corporate governance terhadap struktur modal perusahaan tercatat di Pakistan. Hasil penelitian menunjukan bahwa ukuran dewan  komisaris  berpengaruh  secara  signifikan  terhadap  struktur  modal.  Kepemilikan  manajerial  berpengaruh negatif signifikan terhadap struktur modal dan kepemilikan institusional berpengaruh positif signifikan terhadap struktur modal.
Penelitian  yang  dilakukan  oleh  Kurniawan  dan  Rahardjo  (2014),  yang  meneliti  pengaruh  antara  tata kelola  perusahaan  ( corporate  governance )  dengan  struktur  modal.  Hasil  penelitian  ini  menunjukan  bahwa corporate  governance yang  diproksikan  dengan  kepemilikan  manajerial  dan  ukuran  komite  audit  berpengaruh signifikan terhadap struktur modal perusahaan manufaktur. Sedangkan ukuran dewan komisaris dan kepemilikan institusional tidak berpengaruh signifikan terhadap struktur modal perusahaan manufaktur.
Tujuan penelitian ini adalah untuk memperoleh bukti empiris tentang pengaruh variabel independen yaitu Corporate  Governance yang  diproksikan  dengan  kepemilikan  institusional  dan  ukuran  komite  audit  terhadap variabel dependen yaitu struktur modal pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI tahun 2014-2017.

## METODE PENELITIAN

## Jenis Penelitian
Penelitian  ini  mengacu  pada  penelitian  kausatif.  Menurut  Suryabrata  (2014),  penelitian  kausatif merupakan  penelitian  yang  bertujuan  untuk  menyelidiki  kemungkinan  hubungan  sebab  akibat  dengan berdasarkan  pengamatan  terhadap  akibat  yang  ada  mencari  kembali  faktor  yang  mungkin  menjadi  penyebab melalui  data  tertentu.  Penelitian  ini  bertujuan  untuk  melihat  pengaruh  variabel  independen  yaitu Corporate Governance yang  diproksikan  dengan  kepemilikan  institusional  dan  ukuran  komite  audit  terhadap  variabel dependen yaitu struktur modal pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI tahun 2014-2017.

## Objek Penelitian
Pada penelitian ini yang menjadi objek penelitian adalah seluruh perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia pada tahun 2014-2017.

## Populasi
Menurut  Sugiyono  (2012)  populasi  adalah  wilayah  yang  terdiri  atas  objek/  subjek  yang  mempunyai kualitas  dan  karakteristik  tertentu  yang  ditetapkan  oleh  peneliti  untuk  dipelajari  dan  kemudian  ditarik kesimpulannya.  Dalam  penelitian  ini  populasinya  adalah  perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia (BEI) pada tahun 2014-2017.

## Sampel
Menurut Arikunto (2010) sampel adalah sebagian atau wakil dari populasi yang akan diteliti, sedangkan menurut  Sugiyono  (2017)  sampel  adalah  bagian  dari  jumlah  dan  karakteristik  yang  dimiliki  populasi  tersebut. Teknik pengambilan sampel dalam penelitian ini menggunakan porposive sampling . Menurut Sundayana (2016) porposive  sampling adalah  teknik  yang  digunakan  apabila  anggota  sampel  yang  dipilih  secara  khusus berdasarkan tujuan dari penelitian.  Adapun kriteria-kriteria dalam pengambilan sampel Perusahaan  manufaktur yang  terdaftar  di  BEI  dari  tahun  2014-2017;  Perusahaan  sampel  menerbitkan  laporan  keuangan  dan  laporan tahunan;  Perusahaan  sampel  memiliki  data  kepemilikan  institusional  dan  komite  audit;  Perusahaan  sampel
memiliki  seluruh  data  yang  dibutuhkan.  Berdasarkan  kriteria  di  atas  diperoleh  76  perusahaan  dengan  4  tahun pengamatan, yang terdiri dari 154 perusahaan pengamatan.

## Jenis Data
Ditinjau dari waktu  pengumpulannya, data  panel.  Data  panel  adalah  gabungan dari data time series dan cross  section .  Sedangkan  ditinjau  dari  sifatnya,  merupakan  data  kuantitatif.  Menurut  Sinambela  (2014)  adalah data yang berbentuk angka atau data kualitatif yang diangkakan.

## Sumber Data
Sumber data yang digunakan dalam penelitian ini diperoleh dari data sekunder. Menurut sugiyono (2012) data  sekunder  merupakan  data  yang  diperoleh  dengan  cara  membaca,  mempelajari,  memahami  melalui  media lain yang bersumber dari literatur, buku-buku serta dokumen. Data dalam penelitian ini berupa laporan keuangan dan  laporan  tahunan  masing-masing  perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  selama periode 2014-2017. Data mengenai  laporan keuangan dan  laporan tahunan tersebut dapat dilihat di  situs resmi www.idx.co.id .

## Teknik Pengumpulan Data
Teknik  pengumpulan  data  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  teknik  dokumentasi.  Menurut Sugiyono (2013) dokumen  merupakan catatan peristiwa  yang sudah  berlalu. Dokumentasi dalam penelitian  ini berupa  laporan  keuangan  dan  laporan  tahunan.  Penulis  mengumpulkan  data  laporan  keuangan  dan  laporan tahunan perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia berdasarkan periode penelitian.

## Definisi Operasional
Struktur  modal  merupakan  perbandingan  antara  utang  dan  ekuitas  yang  digunakan  untuk  pembiayaan perusahaan. Karena struktur modal merupakan perbandingan antara pendanaan internal dan eksternal, dan Debt to  Equity  Ratio (DER)  menunjukan  total  utang  dibagi  dengan  modal  sendiri,  maka  DER  digunakan  sebagai proksi dari struktur modal. Kepemilikan institusional merupakan persentase kepemilikan saham oleh pemerintah serta investor institusional seperti perusahaan investasi, bank, perusahaan asuransi maupun kepemilikan lembaga dan perusahaan lain (Shien et al dalam Kusumo & Hadiprajitno, 2017). Variabel kepemilikan institusional dalam penelitian ini diukur dengan melihat persentase jumlah saham yang dimiliki oleh investor institusi dibandingkan dengan  total  jumlah  saham  yang  beredar.  Komite  audit  adalah  orang  yang  membantu  dewan  komisaris  dalam mengawasi  kebijakan  yang  ada  di  perusahaan,  dan  untuk  menilai  secara  adil  dan  tanpa  memihak  kepada  satu pihakpun atas kewajaran  laporan keuangan, dan kebijakan  yang diambil oleh perusahaan. Ukuran komite audit dalam penelitian ini diukur dengan melihat jumlah aggota komite audit yang ada diperusahaan.

## Teknik Analisis Data
Analisis data bertujuan untuk menggambarkan karakteristik data yang dikumpulkan, baik untuk variabel bebas  maupun  variabel terikat (Wati, 2012).  Analisis data  yang digunakan dalam  penelitian  ini  adalah  analisis regresi berganda. Sebelum melakukan analasis regresi, ada beberapa syarat pengujian yang harus dipenuhi agar hasil olahan data benar-benar menggambarkan apa yang menjadi tujuan penelitian. Berikut ini langkah-langkah analisis yang perlu dilakukan yaitu sebagai berikut:

## Uji Asumsi Klasik

## Uji Normalitas
Dalam  analisis  data  penelitian  kuantitatif  membutuhkan  persyaratan  bahwa  data  berdistribusi  normal sehingga dibutuhkan  melakukan uji  normalitas. Pengujuan  normalitas data dimaksudkan untuk  melihat normal tidaknya  sebaran  data  yang  dianalisis  (Sinambela,  2014).  Perhitungan  uji  normalitas  dengan  menggunankan SPSS  versi  21  dengan  kaidah  pengujian  berdasarkan  nilai  probabilitas,  Jika  probabilitas  (sig)  uji Kolmogrov- Smirnov > 0,05 maka Ho diterima; Jika probabilitas (sig) uji Kolmogrov-Smirnov <0,05 maka Ho ditolak.
Uji Multikolinearitas
Menurut  Setiawan  (2010),  multikolinearitas  adalah  adanya  hubungan  linear  yang  sempurna  diantara beberapa variabel penjelas (bebas) dari model regresi. Cara untuk mendeteksi adanya multikolinearitas dilakukan dengan cara meregresikan model analisis dan melakukan uji korelasi antara variabel bebas dengan menggunakan variance inflation factor (VIF) dan tolerance value . Jika nilai VIF kurang dari 10 (VIF < 10) atau nilai tolerance lebih besar dari 0,10 maka akan disimpulkan bahwa model tersebut tidak memiliki gejala multikolinearitas.

## Uji Heterokedastisitas
Menurut  Idris  (2016),  asumsi  heterokedastisitas  adalah  asumsi  dalam  regresi  dimana  variabel  residual tidak  sama  untuk  satu  pengamatan  kepengamatan  yang  lain.  Dalam  regresi,  salah  satu  asumsi  yang  harus dipenuhi bahwa varians residual dari satu pengamatan kepengamatan yang lain tidak memiliki pola tertentu. Pola yang  tidak  sama  ini  ditunjukan  dengan  nilai  yang  tidak  sama  antara  varians  dari  residual.  Gejala  varian  yang tidak  sama  ini  disebut  gejala  heterokedastisitas.  Model  yang  baik  adalah  yang  tidak  terjadi  heterokedastisitas. Untuk  mendeteksi  adanya  gejala  heterokedastisitas  digunakan  uji Glejser. Apabila  nilai  sig  >  0,05  maka  data tersebut bebas dari heterokedastisitas.

## Uji Autokorelasi
Uji autikorelasi  merupakan pengujian asumsi dalam regresi dimana  variabel  dependen tidak  berkolerasi dengan  dirinya  sendiri.  Jika  terjadi  korelasi,  maka  dinamakan  ada  problem  autokorelasi.  Autokorelasi  muncul karena observasi  yang berurutan sepanjang waktu berkaitan satu sama  lain. Masalah  ini timbul karena residual atau  kesalahan  penggangguan  tidak  bebas  dari  satu  observasi  ke  observasi  lainnya  (Silvia,  2017).  Pengujian autokorelasi  dalam  penelitian  ini  menggunakan  uji  Durbin  Watson.  Adapun  dalam  pengambilan  keputusan pengujian ini adalah: (1) Jika DW lebih kecil dari -2, berarti terdapat autokorelasi; (2) Jika DW berada diantara - 2 dan +2, berarti tidak terdapat autokorelasi; (3) Jika DW lebih besar dari +2, berarti terdapat autokorelasi.

## Analisis Regresi Berganda
Menurut  Sinambela  (2014),  analisis  regresi  diperlukan  untuk  memperkirakan  seberapa  besar  terjadi perubahan pada variabel Y jika terjadi perubahan satu satuan pada variabel X. Regresi adalah metode peramalan ilmiah  dan  banyak  digunakan  khususnya  dalam  dunia  industri.  Menurut  Sinambela  (2014),  regresi  linier berganda membahas hubungan variabel terikat dengan dua atau lebih variabel bebas.
Analisis  regresi  berganda  dalam  penelitian  ini  bertujuan  untuk  mengetahui  apakah  variabel  bebas  yaitu corporate governance yang diproksikan dengan kepemilikan institusional dan ukuran komite audit berpengaruh terhadap  variabel  terikat  yaitu  struktur  modal  yang  diproksikan  dengan  DER.  Dengan  persamaan  sebagai berikut:
Y = a 0 +   b 1 X 1 + b 2 X 2 + e
Keterangan: Y = Struktur Modal
a0 = Konstanta
b12 = Koefisien Regresi dan variabel independen x1 = Kepemilikan institusional
x2 = Ukuran Komite Audit
e =  Epsilon  (Variabel-varibel  independen  lain  yang  tidak  diukur  dalam  penelitian  yang  mempunyai pengaruh terhadap variabel dependen)

## Uji Kelayakan Model Uji Koefisien Determinasi
Uji ini bertujuan untuk mengukur seberapa jauh kemampuan model dalam menerangkan variasi variabel terikat.  Koefisien  determinasi ( 𝑅 2 ) menunjukan  proporsi  yang  diterangkan  oleh  variabel  bebas  dalam  model terhadap variabel terikatnya, sisanya dijelaskan oleh variabel lain yang tidak dimasukan dalam model, formulasi model yang keliru dan kesalahan eksperimen.

## Uji F (F-test)
Uji F dilakukan untuk menguji apakah secara serentak variabel bebas mampu menjelaskan variabel terikat secara baik atau untuk menguji apakah model yang digunakan telah fix atau tidak. Jika koefisien Sig< 0,05, maka Ho diterima dan H1 ditolak; Jika koefisien Sig> 0,05, maka Ho ditolak dan H1 diterima.

## Uji T (T-test)
Uji  ini  bertujuan  untuk  menguji  pengaruh  secara  parsial  antara  variabel  bebas  terhadap  variabel  terikat dengan  mengasumsikan  variabel  lain  adalah  konstan.  Hasil  pengujian  terhadap  t-statistik  dilakukan  dengan menggunakan one-tailed test dengan a sebesar 0,05 dengn kriteria sebagai berikut (Wati, 2012). Jika sig<a maka hipotesis  yang diajukan diterima. Ini  berarti  bahwa ada pengaruh secara parsial  antara variabel  bebas terhadap variabel  terikat.  Jika  sig>a  maka  hipotesis  yang  diajukan  ditolak.  Ini  berarti  bahwa  tidak  ada  pengaruh  secara parsial antara variabel bebas terhadap variabel terikat.

## HASIL DAN PEMBAHASAN

## Statistik Deskriptif
Hasil uji statistik deskriptifmenunjukan bahwa jumlah sampel yang digunakan dalam penelitian ini adalah 76  perusahaan  selama  4  tahun,  sehingga  sampel  yang  diperoleh  menjadi  304  sampel.  Jumlah  sampel  ini diperoleh  dengan  menggunakan  teknik purposive  sampling yaitu  memenuhi  kriteria  perusahaan    menerbitkan laporan  keuangan  dan  laporan  tahunan  selama  tahun  2014-2017,  dan  perusahaan  juga  harus  memiliki  data kepemilikan institusional dan komite audit selama periode 2014-2017.
Secara  keseluruhan  DER  memperoleh  nilai  minimum  sebesar  -6,9300,  dengan  nilai  maksimum  sebesar 94,1000  serta  nilai  rata-rata  ( mean )  sebesar  1,296250  dan  standar  deviasi  sebesar  5,5484077  yang mengindikasikan bahra rata-rata penyimpangan setiap nilai koefisien DER sebesar 5,5484077 dari rata-rata nilai koefisien  DER.  Kepemilikan  institusional  memperoleh  nilai  minimum  sebesar  0,0199  dengan  nilai  maksimum sebesar  0,9999  serta  nilai  rata-rata  0,757850  dan  nilai  standar  deviasi  sebesar  0,2233677,  ini  mengindikasikan bahwa  rata-rata  penyimpangan  setiap  nilai  kepemilikan  institusional  sebesar  0,2233677  dari  rata-rata  nilai kepemilikan institusional. Komite audit memperoleh nilai minimum sebesar 2 dengan nilai maksimum sebesar 5 serta  nilai  rata-rata  3,04  dan  nilai  standar  deviasi  sebesar  0,347,  ini  mengindikasikan  bahwa  rata-rata penyimpangan setiap nilai komite audit sebesar 0,347 dari rata-rata nilai komite audit.

## Analisis Data
Hasil Uji Asumsi Klasik

## Uji normalitas
Berdasarkan  hasil  uji  normalitas,  terlihat  hasil  uji  normalitas  menunjukan  level  signifikansi  lebih  besar dari 𝛼 yaitu  0,779  >  0,05  yang  berarti  residual  berdistribusi  normal  setelah  dilakukan  transformasi  variabel dependen dan variabel independen ke bentuk logaritma natural.

## Uji multikolinearitas
Berdasarkan hasil uji multikolinearitas menunjukan bahwa semua variabel memiliki nilai Tolerance lebih dari  0,10  dan Variance  inflation  factor (VIF)  kurang  dari  10,  sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  tidak  ada multikolinearitas antara semua variabel bebas yang terdapat dalam penelitian.

## Uji heterokedastisitas
Berdasarkan hasil uji heterokedastisitas dapat dilihat bahwa hasil perhitungan masing-masing proksi dari corporate  governance menunjukan  bahwa  level  sig  > 𝛼 0,05  yaitu  0,051  untuk  kepemilikan  institusional,  dan komite audit sebesar 0,834. Jadi dapat disimpulkan penelitian ini bebas dari gejala heterokedastisitas dan layak untuk diteliti.

## Uji autokorelasi
Berdasarkan  uji  autokorelasi  ditemukan  bahwa  nilai  Durbin-Watson  sebesar  0,861  >  -2  dan  lebih  <  2 yang berarti bahwa variabel terbebas dari autokorelasi.

## Model Regresi Berganda
Berdasarkan  hasil  analisis  regresi  berganda.  Maka  dapat  dirumuskan  persamaan  regresi  linier  berganda sebagai berikut:
𝜷 i,t = 0,349 + 0,331 LN_X1i,t – 0,182KA i,t
Persamaan regresi tersebut dapat dijelaskan sebagai berikut: Konstanta ( 𝜶)
Nilai  konstanta  sebesar  0,907  mengindikasikan  bahwa  jika  variabel  bebas  bernilai  nol  maka  struktur modal  (DER)  adalah  sebesar  0,349,  hal  ini  berarti  jika  perusahaan  manufaktur  tidak  mempunyai  kepemilikan institusional ataupun perusahaan tidak memenuhi jumlah komite audit tapi struktur modal (DER) pada beberapa perusahaan manufaktur tetap sebesar 0,349.
Koefisien Regresi ( 𝜷) X
Nilai  kepemilikan  institusional  0,331,  berarti  kepemilikan  institusional  berpengaruh  positif  terhadap struktur modal (DER). Hal ini mengindikasikan bahwa setiap kenaikan kepemilikan institusional sebesar 1 kali, maka akan meningkatkan struktur modal (DER) sebesar 0,331 kali.

## Koefisien Regresi X2
Nilai koefisien komite audit sebesar -0,182 mengindikasikan bahwa setiap kenaikan jumlah komite audit perusahaan sebesar 1 kali, maka akan menurunkan struktur modal (DER) sebesar 0,182 kali.
Uji koefisien determinasi (𝑹 𝟐 )
Berdasarkan  hasil  uji  koefisien  determinasi  menunjukan  bahwa  nilai  Adjust 𝑅 2 yang  diperoleh  sebesar 0,045. Ini berarti bahwa struktur modal (DER) perusahaan-perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI (2014- 2017)  bisa  dijelaskan  oleh  kepemilikan  institusional  dan  ukuran  komite  audit  sebesar  4,5%  sedangkan  sisanya 95,5% ditentukan oleh variabel lain yang tidak dianalisis dalam penelitian ini.

## Uji F Statistik
Berdasarkan  hasil  uji  F  statistik  menunjukan  bahwa  nilai  F  hitung  sebesar  7,800  dengan  tingkat signifikansinya  0,001  <  0,05.  Hal  ini  berarti  bahwa  terdapat  pengaruh  yang  signifikan  secara  bersama-sama antara variabel bebas terhadap variabel terikat. Selain itu, dapat disimpulkan bahwa model layak untuk diuji. Uji Hipotesis (Uji t )
Berdasarkan  hasil  olahan  data  statistik  uji t ,  maka  dapat  dilihat  pengaruh  antara  variabel  independen terhadap variabel dependen secara parsial adalah sebagai berikut:

## Kepemilikan Institusional berpengaruh positif terhadap struktur modal
Tabel  16.  menunjukan  bahwa  secara  parsial  kepemilikan  institusional  berpengaruh  signifikan  positif terhadap struktur modal pada perusahaa manufaktur yang terdaftar di BEI tahun 2014-2017. Diperoleh t hitung dari kepemilikan institusional sebesar 3,863 dengan signifikansi yaitu 0,000 < 0,05. Dengan demikian hipotesis pertama (H1) diterima
Ukuran Komite Audit berpengaruh negatif terhadap struktur modal
Berdasarkan tabel 16 diperoleh t hitung dari ukuran komite audit sebesar -1,131 dengan signifikansi 0,259 > 0,05. Hal  ini  menunjukan  bahwa ukuran komite audit  berpengaruh  negatif tidak signifikan terhadap struktur modal. Dengan demikian hipotesis kedua (H2) ditolak.

## PEMBAHASAN
Pengaruh  Kepemilikan  Institusional  Terhadap  Struktur  Modal  Pada  Perusahaan  Manufaktur  yang Terdaftar di BEI
Berdasarkan  hasil  penelitian  melalui  pengolahan  data  SPSS  dapat  dilihat  bahwa corporategovernance yang diproksikan dengan kepemilikan  institusional  berpengaruh  signifikan positif terhadap  struktur modal. Hal ini dibuktikan dengan koefisien 𝛽 kepemilikan institusional bernilai positif sebesar 0,331.
Nilai koefisien regresi  yang  berpengaruh  signifikan positif terhadap  struktur modal  ini  artinya,  semakin tinggi kepemilikan institusional yang dimiliki dalam suatu perusahaan maka akan meningkatkan struktur modal yang tercermin pada debt to equity ratio . Secara statistik setiap peningkatan kepemilikan institusional sebesar 1 kali akan meningkatkan struktur modal 0,331 kali.
Kepemilikan institusional  merupakan persentase kepemilikan saham  yang dimiliki oleh pemerintah, bank, perusahaan asuransi, perusahaan  investasi, dan kepemilikan lembaga dan perusahaan lain. Apabila kepemilikan institusional  besar  maka struktur modal perusahaan  juga akan  besar, hal  ini dikarenakan  investor institusi  yang besar mampu mengontrol dan mengarahkan manajer untuk membuat kebijakan utang dan dividen yang berpihak pada  kepentingan  pemegang  saham  institusional.  Pengawasan  yang  efektif  akan  membantu  para  kreditor mempercayai  perusahaan  untuk  mmeberikan  pinjaman  dan  membayarkan  kembali  kewajiban  tersebut.  Pemilik saham  institusional  lebih  menyukai  tingkat  utang  yang  tinggi  karena  akan  mengurangi  pajak  perusahaan. Kepemilikan  institusional  yang  kuat  akan  mampu  mengontrol  kebijakan  manajemen  atau  arus  kas  perusahaan, dan  mencegah  manajer  dalam  penggunaan  dana  yang  kurang  efisien.  Walaupun  risiko  kebangkrutan  tinggi, pemegang  saham  institusional  akan  melakukan  diversifikasi  investasi  untuk  mengelola  risiko  tersebut. Dampaknya,  perusahaan  dengan  kepemilikan  institusional  yang  tinggi  akan  memiliki  proporsi  kewajiban  yang tinggi  (Kurniawan  &  Rahardjo,  2014).    Hasil  ini  relevan  dengan  penelitian  yang  dilakuka  Agyei  dan  Owusu (2014) yang menemukan bahwa kepemilikan institusional berpengaruh positif signifikan terhadap struktur modal perusahaan manufaktur di Ghanian pada tahun 2007-2011.

## Pengaruh  Ukuran  Komite  Audit  Terhadap  Struktur  Modal  Pada  Perusahaan  Manufaktur  yang Terdaftar di BEI
Berdasarkan hasil olah data statistik dalam penelitian ini ditemukan bahwa hipotesis kedua (H2) ditolak. Dari  hasil  pengolahan  data  dapat  disimpulkan  bahwa  ukuran  komite  audit  tidak  berpengaruh  signifikan  dan memiliki  arah  hubungan  yang  negatif  terhadap  struktur  modal.  Semakin  banyak  komite  audit  di  dalam perusahaan,  maka  diharapkan  keputusan  di  dalam  pendanaan  perusahaan  akan  lebih  baik.  Manajer  tidak  lagi berusaha  mementingkan  kepentingannya  sendiri  tetapi  juga  kepentingan  pemegang  saham.  Dengan  begitu manajer  tidak  akan  melakukan  keputusan  pendanaan  dengan  utang,  karena  pendanaan  dengan  utang  akan merugikan pemegang saham karena beban bunga akan bertambah. Beban bunga yang semakin bertambah akan mengurangi  laba  perusahaan  dan  dividen  yang  diterima  pemegang  saham  akan  berkurang  (Kurniawan  dan Rahardjo,  2014).  Penyebab  tidak  signifikannya  hasil  penelitian  ini  dikarenakan  oleh  periode  penelitian  yang hanya 4 (empat) tahun sehingga data  yang  ada  hanya  mewakili  sebagian kecil dari  faktor  yang  mempengaruhi struktur modal (kurang representatif).

## SIMPULAN
Hasil  penelitian  menunjukan  bahwa  Kepemilikan  institusional  berpengaruh  signifikan  positif  terhadap struktur  modal  pada  perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  pada  tahun  2014-2017. Semakin  tinggi  kepemilikan  institusional  di  perusahaan  maka  akan  semakin  tinggi  pula  struktur  modal perusahaan tersebut. Hasil penelitian ini konsisten dengan penelitian yang dilakukan Hasan dan Butt (2009) dan Agyei  dan  Owusu  (2014).  Sedangkan  ukuran  komite  audit  tidak  berpengaruh  signifikan  dan  memiliki  arah hubungan  yang  negatif  terhadap  struktur  modal  pada  perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia pada tahun 2014-2017. Hasil penelitian ini konsisten dengan penelitian yang dilakukan oleh Thesarani (2017). Keterbatasan dalam penelitian ini proksi yang digunakan dalam penelitian ini masih terbatas yaitu hanya terfokus  pada  kepemilikan  institusional  dan  ukuran  komite  audit,  sehingga  belum  menunjukan  bagaimana pengaruh  dari corporate  governance terhadap  struktur  modal  secara  keseluruhan.  Akan  lebih  baik  jika  pada peneliti  selanjutnya  untuk  mengambil  seluruh  proksi  dari corporate  governance ,  dan  mengambil  menambah tahun pengamatan.

## DAFTAR PUSTAKA
Agyei,  Albert  &  Owusu,  Appiah  R.  (2014).  The  Effect  of  Ownership  Structure  and  Corporate  Governance  on Capital  Structure  of  Ghanaian  Listed  Manufacturing  Companies. InternationalJournal  of  Academic Research in Accounting, Finance and Management Sciences , 4(1).
Al-Najjar, Bassil & Taylor, Peter. (2009). The Relationship Between Capital Structure and Ownership Structure:
New Evidence from Jordanian Panel Data. Journal of Managerial Finance , 34(12).
Arikunto, Suharsimi. (2010). Prosedur Penelitian. Bandung: Remaja Rosdakarya.
Budiman, Johny & Helena. (2017). Analisis Pengaruh Tata Kelola Perusahaan Terhadap Struktur Modal Dengan Kualitas  Laporan  Keuangan  Sebagai  Mediator  Pada  Perusahaan  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek Indonesia. Jurnal Manajemen Maranatha, 16(2).
Hasan, Arshad & Butt, Safdar A. (2009). Impact of Ownership Structure and Corporate Governance on Capital Structure of Pakistani Listed Companies. International Journal of Business and Management , 4(2). Idris. (2016). Aplikasi Model Analisis Data Kuantitatif Dengan Program SPSS (Edisi Revisi V). Padang. Kasmir. (2013). Analisis Laporan Keuangan . Jakarta: Rajawali Pers. Keown, et al . (2010). Manajemen Keuangan (Edisi kesepuluh jilid 2). Jakarta: PT Indeks.
Kurniawan, V., J., & Rahardjo, S.,N.(2014). Pengaruh Antara Tata Kelola Perusahaan (Corporate Governance) Dengan Struktur Modal Perusahaan. Journal Of Accounting , 3(3).
Kusumo, T., A., & Hadiprajitno, P.,B.(2017). Pengaruh Good Corporate Governance Terhadap Struktur Modal (Studi  Empiris  Pada  Perusahaan  Pertambangan  yang  Listing  di  BEI  Tahun  2011-2014). Journal  Of Accounting , 6(2). Marcus, Brealey M. (2008). Dasar-Dasar Manajemen Keuangan Perusahaan . Jakarta: Erlangga.
Prihatini,  P.,  &  Susanti,  D.  (2018).  Pengaruh  Profitabilitas,  Investment  Opportunity  Set,  Dan  Kepemilikan Manajerial Terhadap Kebijakan Dividen (Studi Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Tahun 2013-2016). Jurnal Ecogen , 1 (2), 298-307.
Serly,  Vanica  &  Zulfia,  Yolanda  F.  (2018).  Corporate  Governance  and  Ownership  Structure  Toward  Agency Cost:  A  Study  in  Indonesia  Manufacturing  Company. International  Conference  on  Accounting, Management, and Economics.
Setiawan & Dwi Endah Kusrini. (2010). Ekonometrika . Yogyakarta: ANDI.
Sheikh,  N.A.,  &  Wang  Z.  (2012).  Effects  of  Corporate  Governance  on  Capital  Structure:  Empirical  Evidence From Pakistan. International Journal of Business in society, 12(5).
Silvia,  Amelya.  (2017).  Pengaruh  Struktur  Kepemilikan,  Investment  Opportunity  Set  (IOS),  Profitabilitas  dan Ukuran Perusahaan Terhadap Struktur Modal (Studi Pada Perusahaan Sektor Jasa yang Terdaftar di BEI Periode 2011-2015). Skripsi . Padang : Unand. Sinambela, Lijan Poltak. (2014). Metodologi Penelitian Kuantitatif: Untuk Bidang Ilmu Administrasi, Kebijakan Publik, Ekonomi, Sosiologi, Komunikasi Dan Ilmu Sosial Lainnya. Yogyakarta: Graha Ilmu. Sugiyono.  (2012). Metode  Penelitian  Pendidikan:  Pendekatan  Kuantitatif  Dan  Kualitatif  R&D .  Bandung: Alfabeta.
Sugiyono.  (2013). Metode  Penelitian  Pendidikan:  Pendekatan  Kuantitatif  Dan  Kualitatif  R&D .  Bandung: Alfabeta.
Sugiyono.  (2017). Metode  Penelitian  Pendidikan:  Pendekatan  Kuantitatif  Dan  Kualitatif  R&D .  Bandung: Alfabeta.
Sundayana, Rostina. (2016). Statistika Penelitian Pendidikan. Bandung: Alfabeta. Suryabrata, Sumadi. (2014). Metodologi Penelitian . Jakarta: Raja Grafindo Persada.
Tasman, A  & Fitra, H. (2017). The  Measurement Model of Good Corporate Governance Mechanism  and Risk Management in the Formation of Financial Performance of Go Public Banking in Indonesia. InThe 1 st  Unimed  International  Conference  on  Economics  and  Business  Medan.  Faculty  Of  Economics. Universitas Negeri Medan
Wati,  Like  monisa.  (2012).  Pengaruh  Praktek  Good  Corporate  Governance  Terhadap  Kinerja  Keuangan Perusahaan Di Bursa Efek Indonesia BEI. Skripsi . Padang: UNP.
Zulvia, Yolandafitri. (2016). Determinan Struktur Modal Pada Perusahaan Manufaktur Di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Kajian Manajemen Bisnis, Vol 5 No 1, Maret 2016
Zulvia,  Yolandafitri.  (2019).  Pengaruh  Debt  To  Equity  Ratio  (Der)  Dan  Debt  To  Total  Asset  Ratio  (Dar)
Terhadap  Profitability  Pada  Perusahaan  Manufaktur  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia  (Bei) Periode 2014-2017. Jurnal Economac , Vol.3 No. 2  3(2).
Zulvia, Y& Linda, M., R. (2019). The Determinants of Capital Structure in Manufacturing Companies Listed on the  Indonesia  Stock  Exchange  with  the  Firms’  Size  As  a  Moderating  Variabel. International Conference on Economics, Education, Business and Accounting.