## JURNAL RISET MAHASISWA AKUNTANSI (JRMA)
Volume 11, No. 2, Tahun 2023 https://doi.org/10.21067/jrma.v10i2.xxxx
Rasio Keuangan, Ukuran Perusahaan, Dan Return Saham Perusahaan Real Estate & Property
Received: 16 Agustus 2023 ; Revised: 02 September 2023; Accepted:  20 September 2023

## Abstrak
Penelitian ini menguji pengaruh debt to equity ratio, current ratio, total asset turnover, return on asset, firm  size  dan  sales  growth  terhadap  return  saham.  Pengambilan  sampel  dengan  metode  purposive sampling terhadap data sekunder berupa laporan keuangan perusahaan real estate & property yang tercatat  di  Bursa  Efek  Indonesia  pada  tahun  2021-2022.  Data  dianalisis  menggunakan  regresi  linier berganda. Temuan dalam penelitian ini menunjukkan  tiga variable independen yang terdiri  debt to equity  ratio,  total  asset  turnover  dan  firm  size  berpengaruh  positif  terhadap  stock  return.  Namun demikian,  tiga  variabel  lainnya  yaitu  current  ratio,  return  on  assets  dan  sales  growth  tidak berpengaruh. Hasil studi menyarankan kepada investor untuk melihat dari segi ukuran dan total asset turnover perusahaan, karena keduanya menunjukkan kemampuan berupa keunggulan sumber daya Perusahaan dalam rangka mendapatkan serta menyelesaikan proyek sehingga mampu meningkatkan keuntungan, dengan demikian return saham akan meningkat.
Kata kunci: current ratio; total asset turnover; return on asset; firm size; sales growth; stock return.

## Abstract
This study examines the effect of the debt to equity ratio, current ratio, total asset turnover, return on assets, company size and sales growth on stock returns in real estate companies listed on the Indonesia Stock Exchange in 2021-2022.Sampling was taken using a purposive sampling method on secondary data in the form of financial statements of real estate & property companies listed on the Indonesia Stock Exchange in 2021-2022. Data were analyzed using multiple linear regression. The findings in this study indicate that three independent variables consisting  of  debt  to  equity  ratio,  total  asset  turnover  and  firm  size  have  a  positive  effect  on  Stock  Return. Meanwhile, the other three variables, namely current ratio, return on assets and sales growth, have no effect on Stock Return. The results of the study suggest to investors to look at the company’s size and total asset turnover, because both of them show the ability in the form of superior company resources in obtaining and completing projects so as to increase profits, thereby stock returns.
Keywords: current ratio; total asset turnover; return on asset; firm size; sales growth; stock return.
Santi Gustiyah a1* , Agus Sihono b2 a Program Studi Akuntansi, Universitas Esa Unggul, Jakarta, Indonesia
1 santigustiyah@student.esaunggul.ac.id*
* korespondensi penulis

## Gustiyah, Sihono

## PENDAHULUAN
Belakangan ini, industri Real Estate & Property telah menarik minat investor yang cukup besar. Hal yang menjadikan properti salah satu sektor investasi yang didambakan oleh banyaknya kalangan ialah nilai aset yang selalu meningkat, minimnya fluktuasi harga, serta risiko yang cenderung rendah. Terbukti dari pertumbuhan perusahaan sektor Real Estate & Property yang tercantum dalam BEI. Harga saham  masing-masing  perusahaan  cenderung  meningkat,  sehingga  menimbulkan stock  return yang relatif  kuat.  Berdasarkan  data  tersebut  tercatat  sebanyak  24  emiten  mengalami  kenaikan  harga sepanjang  2023  berjalan,  PT  Fortune  Mate  Indonesia  Tbk.  (FMII)  tercatat  sebagai  emiten real  estate tersukses  dengan  saham  yang  melonjak  sebesar  126,56%  (Kartika,  2023). Oleh  karena  itu,  sangat relevan bagi investor agar menguasai informasi serta faktor-faktor yang dapat memberikan efek pada tingkat pengembalian yang nantinya akan di terima di masa mendatang (Ojo & Albertus, 2021).
Hutauruk (2023) menyatakan bahwa hasil investasi terhadap return saham pada tahun 2023 diperkirakan  akan  lebih  baik  dari  tahun  2022.  Pemulihan  ekonomi  nasional  akan  mendorong kemampuan  bisnis  emiten,  sehingga  keuntungan  perusahaan  meningkat  dan  harga  saham meningkat. Sektor real estate di Indonesia diperkirakan akan terus tumbuh pada tahun 2023, meskipun tantangan yang ditimbulkan oleh tekanan ekonomi global. Sektor ini masuk 10 besar yang tidak pernah mengalami pertumbuhan negatif, meski kredit perbankan untuk perumahan (KPR) menyusut. Pertumbuhan  ini  ditopang  oleh  permintaan  perumahan  yang  tetap  kuat  karena  daftar pemesanan perumahan mencapai 12,71 juta orang, terutama kaum muda dan ditambah dengan insentif yang dipimpin pemerintah untuk meningkatkan peningkatan permintaan. Data tersebut dikutip dalam Webinar Economic & Property Outlook 2023. Real estate sebagai aset riil merupakan media yang paling tepat untuk melakukan lindung nilai terhadap inflasi yang tinggi, sementara perusahaan yang unggul memiliki kemampuan untuk menaikkan harga produknya saat terjadi inflasi. Artinya, investasi saham di sektor real estate merupakan salah satu peluang yang paling menjanjikan karena return yang relatif tinggi dan berkelanjutan (Akbar & Djawoto, 2021).
Salah satu media yang dimanfaatkan investor saat mengambil keputusan investasi saham ialah laporan  keuangan. Beberapa  informasi  yang  terkandung  didalamnya  dapat  mempengaruhi  harga saham, diantaranya adalah dengan menganalisis data keuangan menggunakan rasio keuangan (Marito &  Sjarif,  2020).  Perhitungan  rasio  keuangan  dapat  membantu  investor  dalam  menilai  laporan keuangan.  Beberapa  studi  telah  mendapatkan  hubungan  antara return saham  dengan  kinerja fundamental perusahaan seperti return on assets , Current Ratio , perputaran total asset serta Debt to Equity Ratio (Suripto et al., 2021) & (Duhita et al., 2022) serta (Tikasari & Surjandari 2020).
Endri et al., (2019): Suripto et al., (2021) & Wijaya & Sedana (2020) menemukan Return on Assets (ROA) memiliki dampak yang positif pada stock return . Hasil ini menutup pertanyaan Endri (2018) & A. Kurniawan (2021) yang menjelaskan bahwa return on assets (ROA) tidak memberikan dampak pada pengembalian saham. Endri et al., (2019): Suripto et al., (2021) dan Bustami & Heikal (2019) menemukan bahwa debt-equity ratio (DER) berdampak pada pengembalian saham. Hasil ini bertentangan dengan efek penelitian Baah (2014) dan Allozi & Obeidat (2016) yang mengemukakan bahwa debt-equity ratio (DER) tidak berdampak pada stock return . Suciati (2018) & Dini et al., (2021) menemukan bahwa total assets turnover (TATO) tidak mempengaruhi stock return yang ada. Hasil ini bertentangan dengan hasil Suripto et al., (2021): Bustami & Heikal (2019) & Kurniasih & Hermanto (2020) yang mengatakan jika

## Gustiyah, Sihono
total assets turnover (TATO) berdampak pada stock return . Fitriati et al., (2018) & Ojo & Albertus (2021) menemukan bahwa current ratio (CR) memiliki dampak buruk yang cukup besar terhadap stock return . Berbeda dengan studi Suripto et al., (2021) yang mengatakan jika current ratio (CR) berdampak pada stock return . Chandra & Darmayanti (2022) & Lesmana et al., (2021) menemukan bahwa firm size (FS) mempunyai  dampak  positif  pada stock  return. Hal  ini  tidak  sejalan  dengan A.  R.  Kurniawan  & Hermanto (2021) & Ardyansyah et al., (2022) yang menjelaskan bahwa firm size (FS) tidak berdampak pada stock return. Tjahjono et al., (2022):  Lenny et al., (2019): Majidah (2020) & Maramis et al., (2021) menemukan  bahwa Sales  Growth (SG) mempunyai  dampak  yang  positif  pada stock  return .  Hasil  ini menutup pertanyaan Susanti & Yuwono (2015) serta Lutfi & Sunardi (2019) yang menjelaskan bahwa Sales Growth (SG) tidak mempengaruhi pengembalian saham.
Studi mengenai rasio keuangan dan return saham telah dilakukan sebelumnya oleh Suripto et al., (2021):  Duhita et  al. ,  (2022):  Wijaya  &  Sedana  (2020)  &  A.  Kurniawan  (2021)  namun  demikian, ditemukan hasil yang tidak konsisten dari penelitian-penelitian tersebut. Oleh karena itu peneliti akan menjalankan pengujian kembali terhadap variable-variabel tersebut, yang diharapkan menyampaikan fakta baru apakah mendukung atau bertentangan dengan studi yang lalu. Mengacu pada penelitian. Suripto et al., (2021), selain menggunakan variable debt to equity ratio, current ratio, total asset turnover dan return  on  asset ,  peneliti  menambahkan  variable firm  size (FS) dan Sales  Growth (SG).  Ukuran perusahaan  (FS)  menunjukkan  kemampuan  serta  pengalaman  tumbuh  suatu  perusahaan,  selain  itu dapat mempengaruhi prospek dimasa mendatang. Oleh karena itu stock return akan meningkat seiring dengan ukuran perusahaan (FS) . Dengan adanya Sales Growth (SG) yang kuat, hal ini akan berefek pada keuntungan yang lebih tinggi yang akan diperoleh perusahaan sehingga tingkat pengembalian akan meningkat. Selain itu, mengacu saran peneliti sebelumnya untuk menguji pada industri yang berbeda maka  peneliti  menggunakan  obyek  penelitian  pada  perusahaan  sector  real  estate  &  property, dikarenakan saham-saham properti sangat menarik serta diminati bagi investasi jangka pendek.
Penelitian ini bertujuan untuk mengkaji dampak rasio keuangan yang terbagi dari debt to equity ratio, current ratio, total asset turnover , return on asset , ukuran perusahaan dan sales growth terhadap return saham  pada  perusahaan real  estate yang  tercantum  di  BEI.  Sehingga  nantinya  hal  ini  akan  berguna untuk meramalkan perkembangan keuangan perusahaan pada periode mendatang serta membantu memudahkan keputusan investasi dimasa depan bagi para investor.

## Hubungan Debt to Equity Ratio, Current Ratio, Total Asset Turnover, Return on Assets, Firm Size dan Sales Growth Terhadap Stock Return.
Investor  yang  membeli  saham  tentunya  mengharapkan  pengembalian  (profit)  yang  besar, namun keinginan untuk menghasilkan pengembalian yang besar dari saham juga mengandung resiko yang besar dan ketidakpastian dalam memutuskan return saham, sehingga sulit bagi investor untuk memprediksi (Mangantar et al., 2020).  Namun demikian salah satu aspek yang mendorong investor untuk  memberikan  pendanaan  ialah  tingkat  pengembalian  yang  akan  diterima  ketika  berinvestasi pada emiten tanpa membelakangi sebab yang akan dihadapi, dimana semakin tinggi peralihan saham maka semakin tinggi keuntungan yang diperoleh ( Nursita, 2021 ).
Pertimbangan  bahwa  DER,  CR,  TATO,  ROA,  FS  dan  SG  berkaitan  erat  dalam Stock  Return . Suripto et al. , (2021) mengungkapkan bahwa Debt to Equity Ratio, Current Ratio, Total Asset Turnover dan

## Gustiyah, Sihono
Return  on  Assets berpengaruh  positif  terhadap stock  return .  Sedangkan  Chabachib et  al., (2020) mengungkapkan bahwa Firm Size berpengaruh positif terhadap stock return . Studi oleh (Tjahjono et al., 2022) mengatakan bahwa sales growth berpengaruh positif terhadap stock return .
H1. Debt to Equity Ratio , Current Ratio , Total Asset Turnover , Return on Assets , Firm Size dan Sales Growth berpengaruh secara simultan terhadap Stock Return .
Hubungan Antara Debt to Equity Ratio Terhadap Return Saham
Debt  to  Equity  Ratio memperlihatkan  kinerja  perusahaan,  sejauh  mana  perusahaan  telah dibiayai oleh hutang dan tanggung jawab perusahaan dalam membayar hutang yang diberikan oleh para kreditur  (Ojo & Albertus, 2021). Suripto et al., (2021) mengatakan skala nilai DER adalah skala yang digunakan untuk mengevaluasi tingkat kewajiban utang. Entitas dengan komitmen berbagi nilai ini berarti bahwa probabilitas kejadian seperti: Kecelakaan tak terduga ketika memburuknya kondisi keuangan atau sebaliknya ketika membaiknya kondisi keuangan yang bisa dijadikan peluang untuk meningkatkan  profit  (Suripto et  al., 2021).  Merujuk  pada signaling  theory yang  dikemukakan  oleh Spence (1973) membahas terkait dorongan pihak internal untuk menyebarkan sinyal informasi kepada pihak luar. Pihak internal dan pihak eksternal dapat berkontribusi terhadap asimetri informasi, salah satu asimetri informasi yang disebarkan oleh pihak internal terkemas dalam bentuk laporan keuangan termasuk rasio utang terhadap ekuitas (Mahadianto et al., 2020).
Sausan et al., (2020) & Chabachib et al., (2020) menemukan jika DER memiliki pengaruh positif terhadap return saham. Hayati et al., (2019) juga menjelaskan bahwa DER mempunyai dampak positif pada return saham,  dikarenakan  investor  lebih  memilih  kemampuan  perusahaan  untuk  membayar kembali daripada berhutang. Menurut investor dan calon investor, pengembalian modal perusahaan yang  stabil  lebih  berpengaruh  pada  harga  saham  daripada  pembayaran  hutang.  Berdasarkan penjabaran tersebut, maka hipotesis yang diajukan sebagai berikut:
H2. Debt to Equity Ratio berpengaruh positif terhadap Stock Returns .
Hubungan Antara Current Ratio Terhadap Stock Returns
Rasio lancar mencerminkan keterampilan perusahaan dalam menjalankan tanggungan jangka pendeknya (Suripto et al., 2021). Rasio ini berasal dari sejauh mana permintaan jangka pendek yang tersanggupi oleh sumber daya yang dinilai sebagai uang tunai dalam satu periode dengan kewajiban yang  diperoleh  (Suripto et  al., 2021). Signaling  theory mendeskripsikan  bahwa  laporan  keuangan berfungsi  sebagai  sinyal  bagi  investor  dan  dijadikan  media  untuk  pengambilan  keputusan  (Spence, 1973). Jika rasio lancar melonjak, hal ini memperlihatkan bahwa perusahaan dapat membiayai utang jangka  pendek  tepat  waktu,  sehingga  investor  melihat  hal  ini  sebagai  sinyal  yang  baik  dan  tertarik untuk menginvestasikan modalnya pada perusahaan (Tikasari & Surjandari, 2020).
Hasanudin et  al., (2020)  mengungkapkan  bahwa  rasio  lancar  mempunyai  dampak  positif terhadap pengembalian ekuitas yang ada. Marito & Sjarif (2020) & Balqis (2021) juga mengungkapkan bahwa  rasio  lancar  juga  mempunyai  dampak  positif  pada  pengembalian  saham.  Oleh  karena  itu, adanya koefisien positif berarti semakin banyak kreditur jangka pendek yang diisi dengan aset yang

## Gustiyah, Sihono
tersedia,  maka  semakin  besar  pula return sahamnya  (Suripto et  al., 2021).  Sehingga  kami  telah mengembangkan hipotesis sebagai berikut:
H3. Current Ratio berpengaruh positif terhadap Stock Returns.
Hubungan Antara Total Asset Turnover Terhadap Stock Returns
Menurut  Suripto et  al., (2021)  perputaran  sumber  daya  tambahan  dapat  menjadi  persentase yang terlihat dari efektivitas perusahaan menggunakan sumber daya tambahan dalam menciptakan pasokan yang dihasilkan dan ditetapkan pada titik waktu tertentu. Rasio ini memperlihatkan seberapa sering dana diinvestasikan dalam suatu aset yang terus berputar untuk satu periode (Dini et al., 2021). Dari segi Signaling Theory , TATO dapat menghantarkan sinyal sehingga investor dapat melihat serta memahami seberapa cepat omset perusahaan berubah menjadi pendapatan. Tingkat TATO yang lebih cepat  mencerminkan  keberhasilan  perusahaan  dalam  memproses  asetnya  untuk  menghasilkan pendapatan, sehingga ini akan menimbulkan dampak pada ekspektasi investor perihal pengembalian (Rusviana et al., 2022).
Midesia et  al., (2016)  &  Nurlaela et  al., (2019)  mengungkapkan  bahwa  terjadinya  TATO berpengaruh  positif  terhadap return saham.  Nilai total  asset  turnover yang  besar  juga  akan memperlihatkan  bahwa  perusahaan  merasa  lebih  efektif  dalam  memanfaatkan  asetnya,  terutama untuk menciptakan bisnis yang besar dan berkembang, termasuk yang memiliki dampak positif pada biaya persediaan yang ada (Suripto et al., 2021). Kemampuan untuk mengoptimalkan semua aset secara tepat  akan  menimbulkan  keuntungan  bagi  perusahaan,  sehingga  investor  tertarik  dan menginvestasikan modalnya. Meningkatnya pengembalian yang diperoleh investor adalah hasil dari banyaknya  investor  yang  mempercayakan  modalnya  pada  perusahaan.  Maka  Sausan et  al., (2020) mengungkapkan  bahwa  TATO  berdampak  positif  terhadap  return  saham.  Sehingga  kami  telah mengembangkan hipotesis sebagai berikut:
H4. Total Asset Turnover berpengaruh positif terhadap Stock Returns.
Hubungan Antara Return on Assets Terhadap Stock Returns
Hasil  pengembalian  investasi  secara  keseluruhan  menyebabkan  terciptanya  kemampuan keuangan  perusahaan  dalam  mendapatkan  upah  bersih  dari  sumber  daya  yang  dimanfaatkan  dan diolah untuk menjalankan perusahaan (Suripto et al., 2021). Signaling theory mendeskripsikan bahwa laporan  keuangan  berfungsi  sebagai  sinyal  bagi  investor  dan  dijadikan  media  untuk  pengambilan keputusan (Spence, 1973). Besarnya nilai ROA dapat dijadikan sinyal yang berguna, karena perusahaan menciptakan  keuntungan  dari  perolehan  asset  perusahaan  dan    mewakili  kemampuan  perusahaan yang  lebih  baik  (Aminah,  2021).  Hal  ini  merangsang  keinginan  pemodal  untuk  membeli  saham perusahaan  dan  menghasilkan  lonjakan  harga  saham  sehingga  menimbulkan  pengembalian  saham yang tinggi (Marito & Sjarif, 2020).
Endri (2019) mengungkapkan bahwa return on assets berdampak positif pada stock return . Hal ini mengungkapkan jika ROA meningkat maka akan mempengaruhi peningkatan yang terjadi pada pengembalian  saham  (Suripto et  al., 2021).  Wijaya  &  Sedana  (2020)  &  Marito  &  Sjarif  (2020)  juga

## Gustiyah, Sihono
menemukan bahwa ROA berpengaruh positif terhadap stock return . Sehingga dengan hal tersebut kami telah mengembangkan hipotesis sebagai berikut:
H5. Return on Assets berpengaruh positif terhadap Stock Returns.

## Hubungan Antara Firm Size Terhadap Stock Returns
Menurut  Chabachib et  al., (2020)  ukuran  perusahaan  dapat  menggambarkan  bagaimana perusahaan akan menerima peluang dan keuntungan dimasa depan berdasarkan ukurannya. Menurut Chabachib et al., (2019) & Duy & Huu Phuoc (2016) skala yang lebih tinggi  mempunyai pengaruh yang lebih tinggi sehingga keuntungan yang didapat akan semakin meningkat. Perusahaan yang memegang skala yang lebih tinggi memiliki peluang keberhasilan yang lebih tinggi  (Er & Vuran, 2012). Sejalan dengan signaling theory yang menunjukkan bahwa adanya ukuran perusahaan yang baik dapat menjadi indikasi yang efektif bagi pemodal dan masyarakat (Fatima, 2020).
Hal  ini  searah  dengan  penelitian  Phan et  al., (2015)  yang  mengemukakan  bahwa  ukuran perusahaan memiliki efek positif dengan stock return . Studi oleh Dwialesi &  Darmayanti (2016) dan Putra  &  Dana  (2016)  juga  menghasilkan  kesimpulan  yang  serupa.  Lesmana et  al., (2021) mengungkapkan  bahwa    ukuran  perusahaan  (FS)  memiliki  hubungan  yang  positif  terhadap stock return .  Berdasarkan  teori  terdahulu,  maka  ditarik  kesimpulan  yang  diungkapkan  dalam  studi  ini adalah sebagai berikut:
H6. Firm Size berpengaruh positif terhadap Stock Returns.

## Hubungan Antara Sales Growth Terhadap Stock Returns
Menurut Lutfi & Sunardi (2019) pertumbuhan penjualan menggambarkan kinerja perusahaan pada setiap periode. Semakin melonjak tingkat pertumbuhan penjualan suatu perusahaan, dianggap semakin  sukses  dalam  menjalankan  strateginya  (Tjahjono et  al., 2022). Menurut  Susanti  &  Yuwono (2015) semakin tinggi tingkat kemajuan pendapatan maka semakin tinggi permintaan investasi hal ini akan menyebabkan tingginya harga saham suatu perusahaan dan menghasilkan nilai pengembalian saham  yang  tinggi  sehingga  akan  membuat  investor  berinvestasi  di  perusahaan  tersebut.  Dari  segi Signaling  Theory ,  pertumbuhan  penjualan  yang  kuat  menjadi  pertanda  baik  bagi  investor  karena menunjukkan posisi keuangan perusahaan yang baik dan sehat (Santosa, 2022).
Hal  ini  searah  dengan  penelitian  Lenny et  al., (2019)  &  Cynthia  &  Salim  (2020)  yang menunjukkan  bahwa  pertumbuhan  penjualan  mempunyai  hubungan  positif  terhadap stock  return . Dengan meningkatnya pendapatan, perseroan mampu menutupi seluruh biaya yang dikeluarkan dari operasionalnya sehingga hal akan mempengaruhi peningkatan yang terjadi pada pengembalian saham (Tjahjono et al., 2022). Studi oleh  Handayani & Destriana (2021): Maramis et al., (2021) dan Majidah (2020) mengungkapkan bahwa kemajuan penjualan (SG) mempunyai kaitan yang positif terhadap stock return . Berdasarkan teori terdahulu, maka ditarik kesimpulan yang diungkapkan dalam penelitian ini adalah sebagai berikut:
H7. Sales Growth berpengaruh positif terhadap Stock Returns .

## Gustiyah, Sihono

## METODE

## Populasi dan Sampel
Populasi pada studi ini adalah perusahaan sektor Real Estate & Property yang tercatat di BEI selama  periode  2021  hingga  2022.  Metode  yang  dimanfaatkan  ialah  metode  kuantitatif,  dengan penentuan  pemungutan  sampel  menggunakan  teknik purposive  sampling ,  dengan  kriteria  sebagai berikut industri yang beroperasi dalam bidang Real Estate & Property yang sudah masuk dalam daftar Bursa Efek Indonesia tahun 2021-2022, Perusahaan yang menerbitkan laporan tahunan secara lengkap dan Perusahaan yang memiliki keuntungan setiap tahunnya dalam masa periode penelitian.

## Pengukuran Variabel

## Variabel Dependen
Return saham perusahaan dihitung memakai proksi return saham yang mana sama dengan  proksi yang digunakan oleh Nursita (2021) & Suripto et al., (2021) yakni harga saham periode sekarang dikurangi harga saham periode sebelumnya (Pt – Pt-1) lalu dibagi dengan harga saham periode sebelumnya.

## Variabel Independen
Variabel Debt to Equity Ratio yang merupakan rasio utang terhadap ekuitas perusahaan yang diadopsi oleh (Suripto et al., 2021) & (Fili & Wahyuningsih, 2020) . Rasio lancar dihitung menggunakan proksi current ratio yang menggambarkan rasio total aktiva lancar terhadap kewajiban lancar (Suripto et al., 2021)  &  (Balqis,  2021). Pengukuran  yang  terkait  dengan  variabel  TATO  yang  diproksikan  dengan perputaran aktiva yang digunakan oleh (Suripto et al., 2021) & (Jamaluddin et al., 2021). Variabel Return on Assets dihitung menggunakkan rasio laba bersih terhadap total aset yang diadopsi oleh (Suripto et al., 2021): (Sihono & Khairiyahtussolihah, 2023) & (Fili & Wahyuningsih, 2020). Selanjutnya,  ukuran perusahaan mengikuti proksi yang dimanfaatkan oleh Chabachib et al., (2020) & Nursita (2021) yang dihitung  dengan  memanfaatkan  logaritma  dari  total  asset.  Untuk  menaksir  tingkat  pertumbuhan penjualan memanfaatkan proksi sales growth yang diadopsi oleh (Tjahjono et al., 2022): (Maramis et al., 2021) & (Majidah, 2020).

## MODEL PENELITIAN
Studi  ini  merupakan  penelitian  kuantitatif  menggunakan  analisis regresi  linier  berganda,  dengan analisis  data  menggunakan  perangkat  lunak  SPSS,  dimana  sebelumnya  dilakukan  uji  asumsi  klasik yaitu  uji  normalitas,  multikolinearitas,  heterokedastisitas  serta  autokorelasi.  Adapun  model  regresi data linear berganda pada penelitian ini digambarkan sebagai berikut:
SR = a + β1 DER + β2 CR + β3 TATO + β4 ROA + β5 FS + β6 SG + ε Keterangan:
SR = Stock Return DER = Debt to Equity Ratio CR = Current Ratio TATO = Total Asset Turnover ROA = Return on Assets FS = Firm Size SG = Sales Growth

## Gustiyah, Sihono
a = Konstanta β1,β2,β3,β4,β5 = Koefisien regresi ε
= Error

## PEMBAHASAN

## Statistik Deskriptif
Berlandaskan  dari  seleksi  menggunakan  metode purposive  sampling ,  dari  data  35  perseroan selama kurun waktu dua tahun dikumpulkan sesudah pemrosesan data, memperoleh sampel 70 data. Namun,  setelah  dilakukan  uji outlier data  atau  N  yang  valid  dalam  penelitian  ini  terdiri  dari  28 perusahaan selama periode dua tahun yang mendapatkan sampel 56 data. Hasil statistik deskriptif dari sampel observasi ditampilkan sebagai berikut:

## Tabel 1 Descriptive Statistics
N Minimum Maximum Mean Std. Deviation DER 56 0,09 1,59 0,5736 0,37875 CR 56 0,84 6,54 2,7387 1,42010 TATO 56 0,04 0,79 0,2919 0,18643 ROA 56 0,01 9,81 3,6774 2,46869 FS 56 25,25 31,81 28,7807 1,76433 SG 56 -0,93 1,18 0,0388 0,37344 SR 56 -0,63 0,44 0,0400 0,21705 Valid N (listwise) 56
(Sumber: data yang telah diolah SPSS, 2023)
Table  tersebut  memperlihatkan  bahwa  mean  atau  nilai  rata – rata  dari  tiap-tiap  variabel memperlihatkan  angka  positif.  Data  sampel  studi  menunjukan  hasil  statistik  deskriptif  terhadap  56 sampel  yang  memperlihatkan  seluruh  variabel  riset  termasuk return saham.  Data  sampel  penelitian menunjukan hasil variabel Stock Return minimum adalah PT. Makmur Berkah Amanda Tbk dengan nilai -0,63 pada tahun 2022, nilai maksimum adalah PT. PP Properti Tbk dengan nilai 0,44 pada tahun 2021. Serta return saham memperlihatkan rata-rata sebesar 0,0400 yang mengartikan perusahaan real estate & property yang terdaftar di BEI memiliki tingkat pengembalian keuntungan sebesar 4%. Hasil studi  menunjukkan  bahwa  tingkat  pengembalian  tersebut  masih  tergolong  baik  jika  dibandingkan dengan tingkat suku bunga deposito dengan tarif yang lebih rendah yaitu sebesar 3,5%.
Variabel Debt  to  Equity  Ratio (DER)  dengan  nilai  minimum  adalah  PT.  Roda  Vivatex  Tbk dengan nilai 0,09 pada tahun 2021, nilai maksimum adalah PT. Suryamas Dutamakmur Tbk dengan nilai  1,59  pada  tahun  2021.  Serta variable DER  memperlihatkan  nilai mean senilai  57,36%.  Hal  ini memperlihatkan  rata-rata  utang  perusahaan  yang  terdapat  pada  sampel  yaitu  sebesar  57,36% dibandingkan dengan modal sendiri yang dimiliki perusahaan. Artinya, banyak perusahaan yang lebih

## Gustiyah, Sihono
mengandalkan  utang  eksternal  jangka  panjang  daripada  menggunakan  modal  sendiri  untuk membiayai perusahaan.
Variabel Current Ratio (CR) dengan nilai minimum adalah PT. Alam Sutera Realty Tbk dengan nilai 0,84 pada tahun 2021, nilai maksimum adalah PT. Kawasan Industri Jababeka Tbk dengan nilai 6,54  pada  tahun  2021.  Serta variable CR  memperlihatkan  nilai  rata-rata  senilai  2,73.  Hal  ini menggambarkan bahwa rasio tersebut sebesar 2,7 kali. Menurut Adawiyah & Setiyawati (2019) pada dasarnya indikator current ratio yang sering digunakan dengan standar 200% (2:1) yang biasanya telah dirasa menjadi indikator yang cukup layak atau memuaskan bagi suatu industri.  Dengan demikian rata-rata industri real estate & property dapat dikategorikan memiliki current ratio yang baik.
Variabel Total  Asset  Turnover (TATO)  dengan  nilai  minimum  adalah  PT.  Mega  Manunggal Property Tbk dengan nilai 0,04 pada tahun 2022, nilai maksimum adalah PT. PP Properti Tbk dengan nilai  0,79  pada  tahun  2021.    Serta variable TATO  memperlihatkan  nilai  rata-rata  senilai  0,2919  kali. Menurut Kasmir (2020:187) Standar industri untuk TATO ialah satu kali. Jika putaran TATO lebih dari satu kali maka dikatakan bagus, tetapi sebaliknya jika kurang dari satu kali maka kecepatan operasinya tidak dapat dikatakan bagus.
Variabel Return  on  Assets (ROA)  dengan  nilai  minimum  adalah  PT.  Bumi  Citra  Permai  Tbk dengan nilai 0,01 pada tahun 2021, nilai maksimum adalah PT. Puradelta Lestari Tbk dengan nilai 9,81 pada tahun 2022. Nilai rata-rata variabel ROA adalah 3,68%. Artinya secara rata-rata perusahaan dalam sampel  sanggup  menghasilkan  profit  bersih  senilai  3,68%  dari  total  aset  perusahaan.  Keuntungan positif berarti kinerja bisnis yang baik.
Variabel  ukuran  perusahaan  (FS)  yang  dilihat  dari  logaritma  total  Asset  diketahui  nilai minimum pada PT. Trimitra Prawara Goldland Tbk dengan nilai sebesar 92.377.902.100 pada tahun 2021 dan nilai maksimum pada PT. Bumi Serpong Damai Tbk dengan nilai sebesar 64.999.403.480.787 pada tahun 2022. Nilai rata-rata pada variable FS sebesar 9.318.234.556.212. Menurut UU No.20 tahun 2008  dinyatakan,  ukuran  perusahaan  dikategorikan  dilihat  dari  total  aset  yang  dimiliki  perusahaan yang terdiri dari usaha mikro dengan total aset minimum 50 juta Rupiah, usaha kecil dengan total aset diantara 50-500 juta Rupiah, usaha menengah dengan total aset diantara 500 juta-10 Miliar Rupiah, dan usaha  besar  dengan  total  aset  lebih  dari  10  Miliar  Rupiah.  Hal  ini  memperlihatkan  bahwa  rata-rata perusahaan real estate & property dalam penelitian ini besar dalam hal total aset yang tercantum dalam nilai tersebut.
Selanjutnya, Sales Growth (SG) dengan nilai minimum adalah PT. Plaza Indonesia Realty Tbk senilai -0,93 pada tahun 2021, nilai maksimum adalah PT. Grand House Mulia Tbk senilai 1,18 pada tahun 2021. Serta variable SG memiliki nilai mean senilai 3,88%. Hal ini memperlihatkan bahwa rata- rata industri yang dijadikan sampel mengalami pertumbuhan penjualan senilai 3,88% per tahun.
Pada  tabel  2  koefisien  determinasi  (R²)  menggambarkan  dampak  yang  ditimbulkan  atas pengaruh  variabel  independen  terhadap  dependen.  Hasil  analisis  menunjukkan Adjusted  R-Square dengan nilai 0,351, hal ini menyajikan bahwa pengaruh DER, CR, TATO, ROA, FS, SG secara simultan terhadap Return Saham adalah sebesar 35,1%, sehingga sisanya yaitu senilai 64,9% dipengaruhi oleh variabel lain yang tidak termasuk dalam penelitian ini, seperti arus kas operasi, laba per saham dan volume perdagangan saham.
Analisis selanjutnya yaitu Uji F, dilakukan pengujian secara simultan variable independen terhadap variabel dependen (H1), sebagaimana disajikan dalam Tabel 2 dengan taraf signifikansi 0.000.

## Gustiyah, Sihono
Hal  tersebut  disimpulkan  bahwa  variable  DER,  CR,  TATO,  ROA,  FS  dan  SG secara  simultan berpengaruh signifikan terhadap Stock Return .
Metode  analisis  data  yang  dimanfaatkan  pada  studi  ini  yaitu  regresi  linear  berganda,  yang sebelumnya  data  telah  berhasil  lulus  dari  pemeriksaan  asumsi  klasik  yang  diantaranya  ialah  uji normalitas data, heterokedastisitas, multikolinearitas, serta autokorelasi. Persamaan regresi dari studi ini adalah sebagai berikut:
SR = -1,296 + 0,198.DER + 0,024.CR + 0,334.TATO + 0,015.ROA + 0,035.FS - 0,066.SG + ε
Dalam persamaan regresi diatas diketahui dalam penelitian ini memiliki nilai konstanta  (α) senilai -1,296 yang berarti variabel DER, CR, TATO, ROA, FS dan SG diberikan asumsi jika konstan atau  nilainya  0  akan  berdampak  pada  penyusutan  pada variable Return Saham  senilai  1,296.  Nilai koefisien pada variabel Debt to Equity Ratio yaitu senilai 0,198 maka bilamana terdapat kenaikan satu- satuan DER maka pengembalian saham akan mengalami kenaikan senilai 0,198. Nilai koefisien variabel Current  Ratio yaitu  senilai  0,024,  maka  bilamana  terdapat  kenaikan  satu-satuan Current  Ratio maka pengembalian saham akan naik senilai 0,024. Nilai koefisien variabel Total Asset Turnover yaitu senilai 0,334 maka bilamana terdapat kenaikan satu-satuan Total Asset Turnover maka pengembalian saham akan mengalami peningkatan senilai 0,334. Nilai koefisien variabel Return on Assets yaitu sebesar 0,015 maka  bilamana  terdapat  kenaikan  satu-satuan Return  on  Assets maka  pengembalian  saham  akan meningkat senilai 0,015. Nilai koefisien variabel Firm Size yaitu senilai 0,035 maka bilamana terdapat peningkatan  satu-satuan Firm  Size maka  pengembalian  saham  akan  meningkat  senilai  0,035.  Nilai koefisien variabel Sales Growth yaitu senilai 0,066 maka bilamana terdapat penurunan satu-satuan Sales Growth maka pengembalian saham akan mengalami penyusutan sebesar 0,066.

## Tabel 2
The Result of Linear Regression Unstandardized Coeffients Standardized Coeffients Model B Std. Error Beta T Sig. (Constant) -1,296 0,398 -3,257 0,002 DER CR TATO ROA FS SG N 0,198 0,024 0,334 0,015 0,035 -0,066 56 0, 080 0,017 0,151 0,011 0,014 0,066 0,345 0,159 0,287 0,172 0,284 -0,114 2.471 1,417 2,207 1,372 2,473 -1,007 0,017 0,163 0,032 0,176 0,017 0,319 R 2 0,351 F Value 5,955 Sig. F 0,000
Sumber : Data diolah 2023 Catatan: * tingkat signifikansi 5%

## Gustiyah, Sihono
Berlandaskan tabel uji hipotesis tersebut, dapat dilihat bahwa 3 hipotesis memiliki tingkat T- Value  diatas  2,009  dengan  tingkat  signifikansi  5%  sehingga  data  mendukung  hipotesis  studi  yang dibangun. Sedangkan 3 hipotesis lainnya mempunyai T-Value dibawah 2,009 pada tingkat signifikasi 5% maka hipotesis tersebut ditolak.

## DISKUSI
Studi ini mempelajari dan menguji secara empiris dampak dari DER, CR, TATO, ROA, FS dan SG terhadap Stock Return dengan periode penelitian tahun 2021-2022, dimana obyek riset ialah industri sektor real estate & property yang tercantum di Bursa Efek Indonesia. Pengujian hipotesis menunjukan hasil dari enam variabel independen, tiga variabel independen berdampak terhadap return saham yaitu variable DER, TATO dan FS . Selanjutnya variable CR, ROA dan SG tidak berdampak terhadap Stock Return.
Pengaruh Debt to Equity Ratio, Current Ratio, Total Asset Turnover, Return on Assets, Firm Size dan Sales Growth Terhadap Stock Return.
Berlandaskan hasil uji simultan (uji F) H1, menunjukan Debt to Equity Ratio , Current Ratio , Total Asset Turnover , Return on Assets , Firm Size dan Sales Growth berdampak secara simultan berpengaruh terhadap Stock  Return diterima. DER  mengukur  tingkat  pemanfaatan  utang  terhadap  ekuitas perusahaan,  ketika  sebuah  perusahaan  dapat  menggunakan  utangnya  secara  rasional,  hal  ini  akan dapat mencapai keuntungan yang optimal. Sehingga dapat memberikan kepercayaan investor dalam mengambil keputusan (Ching & Afif, 2020). Sejalan dengan Balqis (2021) semakin tinggi tingkat CR, maka semakin likuid suatu perusahaan sehingga hal inilah yang akan semakin menarik bagi investor sehingga  akan  berujung  pada  tingkat  pengembalian  yang  besar.  Sejalan  dengan  studi Duhita  et  al., (2022)  perusahaan  dengan  tingkat  TATO  yang  tinggi  dapat  memberikan  dampak  positif  terhadap minat  investor  yang  nantinya  akan  meningkatkan  tingkat return saham. Sejalan  dengan  Ningsih  & Maharani (2022) peningkatan ROA berarti keuntungan perusahaan meningkat dan sebagai akibatnya, harga  saham  perseroan  melonjak.  Ketika  harga  saham  naik,  maka  tingkat  pengembalian  pun melonjak. Sejalan dengan Chandra & Darmayanti (2022) ketika sebuah perusahaan mempunyai tingkat pengembalian  yang  tinggi,  pertumbuhan  perusahaan  lebih  tinggi  hal  ini  membuat  investor berspekulasi  bahwa  ukuran  perusahaan  dengan  tingkat  yang  besar  adalah  pilihan  utama mereka. Sejalan dengan Tjahjono et al., (2022) semakin tinggi Sales Growth maka semakin tinggi pula kebutuhan investasi yang tercermin dari tingginya harga saham perusahaan sehingga akan memicu peningkatan pada pengembalian.

## Pengaruh Debt to Equity Ratio Terhadap Stock Returns
Temuan  uji  parsial  (uji  t)  pada  hasil  studi  ini  menunjukkan  bahwa Debt  to  Equity  Ratio berpengaruh  positif  terhadap Return Saham,  maka  hipotesis  kedua diterima. Dalam  riset  ini  dapat dimaksudkan bahwa Debt to Equity Ratio (DER) dapat dimanfaatkan menjadi dasar penentuan return saham. Jika perusahaan sanggup mempertahankan laba dengan menggunakan lebih banyak hutang, berarti penggunaan hutang dapat memberikan profit yang lebih tinggi daripada biayanya, sehingga penanam  modal  dapat  melihat  penggunaan  hutang  secara  positif.  Artinya  perputaran  penggunaan utang sangat cepat karena perusahaan menganggap bahwa utang bisa menjadi alat pemodalan untuk

## Gustiyah, Sihono
menyanggupi kepentingan perusahaan. DER mengukur seberapa jauh perusahaan properti dan real estate dibiayai oleh utang. Dikarenakan tidak semua kebutuhan usaha dapat disanggupi dengan modal sendiri, maka timbulah utang perusahaan (Sausan et al. , 2020). Hal ini memperlihatkan bahwa semakin meningkat  DER  dari  industri  real  estate  &  property  maka  pengembalian  saham  akan  semakin meningkat.  Sebaliknya,  semakin  kecil  tingkat  DER  perusahaan  properti  dan  real  estate  maka pengembalian  saham  yang  didapatkan  akan  semakin  rendah.  Hutang  yang  tinggi  memperlihatkan tingkat risiko yang besar. Namun, risiko besar berbanding lurus dengan pengembalian tinggi. Oleh karena  itu,  pasar  bereaksi  positif  terhadap  peningkatan  nilai  DER  yang  berdampak  pada  kenaikan harga  saham  dan  peningkatan  return  saham.  Hal  ini  mendukung signaling  theory yang mengungkapkan bahwa sinyal adalah tindakan yang dilakukan oleh manajemen untuk mendapatkan informasi yang lebih efisien dan akurat dari investor tentang internal perusahaan dan peluang masa yang akan datang (Khasanah & Suwarti, 2022). Oleh karena itu, perusahaan harus memberikan sinyal kepada pemangku kepentingan tentang keadaan perusahaan.
Hasil studi ini sesuai dengan riset sebelumnya dimana Debt to Equity Ratio berpengaruh positif terhadap Return Saham (Endri et al., 2019): (Suripto et al., 2021) dan (Bustami & Heikal, 2019). Namun studi ini bertentangan dengan studi dari  Baah (2014); Dini et al., (2021) dan Allozi & Obeidat (2016) yang menjelaskan jika debt-equity ratio (DER) tidak berdampak pada stock return .
Pengaruh Current Ratio Terhadap Stock Returns.
Temuan  uji  parsial  (uji  t)  pada  hasil  studi  ini  memperlihatkan Current  Ratio berpengaruh negatif  terhadap Return Saham,  namun  pada  hipotesa  awal  memperlihatkan  bahwa Current  Ratio berpengaruh  positif  terhadap Return Saham  maka  hipotesis  ketiga ditolak. Current  Ratio tidak mempengaruhi  return  saham,  Maksudnya  perusahaan  dengan  CR  besar  belum  tentu  memperoleh pengembalian yang besar. Tingkat CR yang besar memperlihatkan bahwa kesiapan aset lancar untuk membayar  utang  lancar  juga  tinggi.  Namun,  CR  yang  besar  tidak  selalu  menjamin  kas  yang  cukup untuk menyanggupi kewajiban lancarnya (Ojo & Albertus, 2021). Hasil studi ini dapat dideskripsikan secara teoritis jika Current Ratio tinggi berarti memperlihatkan kapasitas likuiditas tinggi, maka ada kecenderungan  pemanfaatan  modal  kerja  yang  tidak  efektif  sehingga  akan  menyusutkan  tingkat profitabilitas, studi ini sejalan dengan penjelasan dalam artian semakin tinggi tingkat likuiditas maka terdapat  kecenderungan  tingkat  profitabilitas  yang  rendah  sehingga  tingkat  pengembalian  yang dibagikan cenderung mengalami penurunan  (Aminah, 2021). Sehingga hal ini bertentangan dengan teori  sinyal  karena Current  Ratio tidak  berbanding  lurus  dengan  tingkat  pengembalian  serta  tidak mampu memberikan sinyal yang dibutuhkan berdasarkan bukti empiris yang ada. Dikarenakan jika rasio  lancar  tinggi  akan  dianggap  sebagai  jumlah  dana  yang  menganggur  yang  dapat  memangkas kinerja perusahaan untuk mendapat keuntungan serta mengurangi minat investor untuk menanamkan sahamnya  yang  akan  mempengaruhi  penurunan  pada  tingkat  pengembalian.  Sebab  kinerja perusahaan untuk menyanggupi kewajiban jangka pendek bukan prioritas utama bagi investor (Aini et al., 2020).
Hasil studi ini tidak sesuai dengan riset sebelumnya dimana Current Ratio berpengaruh positif terhadap Return Saham (Suripto et al., 2021): (Tjahjono et al., 2022) dan (Lesmana et al., 2021). Namun studi ini sejalan dengan studi yang menuturkan bahwa current ratio berpengaruh negatif pada stock

## Gustiyah, Sihono
return (Fitriati et al., 2018): (Ojo & Albertus, 2021): (N. D. Handayani & Destriana, 2021) dan (Setiyono & Amanah, 2016).
Pengaruh Total Asset Turnover Terhadap Stock Returns
Temuan  uji  parsial  (uji  t)  pada  hasil  studi  ini  menunjukkan  bahwa Total  Asset  Turnover berpengaruh  positif  terhadap Return Saham,  sehingga  hipotesis  keempat diterima. Hal  ini memperlihatkan  bahwa  semakin  tinggi  tingkat  TATO  maka  perusahaan  dianggap  mempunyai kemampuan untuk menghasilkan pendapatan yang semakin meningkat. Tingkat Total Asset Turnover (TATO) yang dimiliki oleh industri real estate & property dalam mendukung kegiatan penjualan dapat mendeskripsikan  return  saham  yang  diterima  penanam  modal.  Kesanggupan  perusahaan  dalam mengoptimalkan  seluruh  asetnya  secara  efektif  dan  efisien  dapat  mendatangkan  pendapatan  bagi perusahaan, sehingga hal ini menarik pemodal untuk membeli saham industri tersebut. Jika banyak investor yang menanamkan sahamnya maka harga saham perusahaan akan melonjak, sehingga return saham perusahaan yang diterima investor juga akan melonjak (Sausan et al. , 2020). Dari perspektif teori sinyal, TATO dapat memberikan sinyal kepada investor sehingga mereka dapat melihat seberapa pesat perputaran  aset  perusahaan  menghasilkan  pendapatan. TATO  yang  lebih  cepat  memperlihatkan pencapaian  kinerja  perusahaan  dalam  memperoleh  aset  untuk  mendapatkan  pendapatan.  Semakin besar  volume  penjualan,  semakin  besar  keuntungan  yang  didapat  perusahaan.  Hal  ini  juga  akan berdampak pada tingkat return yang diharapkan investor (Rusviana et al., 2022).
Hasil studi ini sesuai dengan riset sebelumnya dimana Total Asset Turnover berpengaruh positif terhadap Return Saham (Suripto et al., 2021): (Bustami & Heikal, 2019) dan (Kurniasih & Hermanto, 2020). Namun riset ini tidak sejalan dengan riset dari Suciati (2018): Dini et al., (2021) dan Jamaluddin et al., (2021) yang mengungkapkan bahwa Total Asset Turnover berdampak negatif pada stock return .

## Pengaruh Return on Assets Terhadap Stock Returns
Temuan  uji  parsial  (uji  t)  pada  hasil  studi  ini  memperlihatkan  bahwa Return  on  Assets berpengaruh  negatif  terhadap Return Saham,  namun  pada  hipotesa  awal  memperlihatkan  bahwa Return on Assets berpengaruh positif terhadap Return Saham maka hipotesis kelima ditolak. Artinya peningkatan  atau  penurunan  ROA  tidak  berpengaruh  terhadap  kenaikan  atau  penurunan  return saham.  Hal  ini  memperlihatkan  bahwa  efisiensi  penggunaan  aset  yang  dimiliki  perusahaan  dalam mendapatkan  hasil  bersih  setelah  pajak  tidak  menjadi  dasar  acuan  bagi  investor  dalam  keputusan investasinya. Artinya  penanam  modal  tidak  menjadikan  ROA  menjadi  alat  utama  untuk  menaksir kemampuan  perusahaan  dalam  memprediksi  tingkat  pengembalian (Aini  et  al., 2020). Penelitian  ini memperlihatkan bahwa tinggi atau rendahnya ROA tidak terlalu menarik investor di pasar modal. Hal ini menunjukkan bahwa kinerja profitabilitas perusahaan yang baik dapat dilihat ketika investor juga mempertimbangkan  rasio  profitabilitas  lainnya  seperti Gross  Profit  Margin (GPM), Net  Profit  Margin (NPM), Return  On  Equity (ROE),  dan Operating  Ratio (Sausan et  al., 2020).  Jadi,  ROA  sendiri  sulit menarik pemodal untuk membeli saham perseroan jika rasio profitabilitas lainnya memiliki kondisi yang  berbeda.  Dengan  meningkatnya  ROA  dari  periode  sebelumnya,  bukan  berarti  kondisi perekonomian baik. Kondisi ekonomi yang buruk juga dapat menyebabkan penurunan return saham meskipun ROA meningkat (Sausan et al., 2020).
Hasil  studi  ini  tidak  sesuai  dengan  riset  sebelumnya  dimana Return  on  Assets berpengaruh positif  terhadap Return Saham  (Endri et  al., 2019):  (Suripto et  al., 2021)  &  (Wijaya  &  Sedana,  2020).

## Gustiyah, Sihono
Namun studi ini sejalan dengan Endri (2018): A. Kurniawan (2021): Ningsih & Maharani (2022) dan Setiyono & Amanah (2016) yang mengungkapkan bahwa Return on Assets berpengaruh negatif pada stock return .
Pengaruh Firm Size Terhadap Stock Returns
Temuan  uji  parsial  (uji  t)  pada  hasil  studi  ini  menunjukkan  bahwa Firm  Size berpengaruh positif  terhadap Return Saham,  maka  hipotesis  keenam diterima. Hal  ini  memperlihatkan  bahwa semakin  tinggi  industri  semakin  tinggi  tingkat  kepercayaan  yang  diberikan  oleh  investor  dalam menginvestasikan investasinya ke perusahaan. Tingkat kepercayaan inilah yang mempengaruhi minat investor terhadap permintaan saham meningkat yang berujung pada kenaikan harga saham. Kondisi ini  akan  membantu  perusahaan  untuk  mendapatkan  lebih  banyak  modal  dan  mampu  untuk meningkatkan  total  asetnya.  Semakin  besar  aset  perusahaan  maka  semakin  baik  pula  pandangan pemodal  sehingga  pemodal  semakin  tertarik  untuk  membeli  saham  tersebut  (M.  Handayani et  al., 2020). Meningkatnya  permintaan  saham  menyebabkan  harga  saham  yang  lebih  tinggi,  yang  pada gilirannya  meningkatkan  pengembalian  yang  diterima  investor.  Perseroan  dengan  total  aset  yang tinggi dapat menarik pemodal untuk memberikan modalnya pada industri tersebut sehingga peluang untuk  ekspansi  lebih  besar  yang  menyebabkan  investor  memilih  perusahaan  untuk  berinvestasi, implikasinya  harga  saham  dan  return  saham  melonjak.  Ukuran  perusahaan  yang  berpengaruh terhadap return saham menggambarkan bahwa investor memanfaatkan variabel ukuran perusahaan menjadi tolak ukur dalam pengambilan keputusan investasi (Lesmana et al., 2021).
Hasil studi ini sesuai dengan riset sebelumnya dimana Firm Size berpengaruh positif terhadap Return Saham  (Chandra  &  Darmayanti,  2022):  (Lesmana et  al., 2021):  (Tjahjono  et  al.,  2022)  dan (Dwialesi  &  Darmayanti,  2016).  Namun  studi  ini  bertengan  dengan  studi  dari  A.  R.  Kurniawan  & Hermanto (2021): Ardyansyah et al., (2022) dan (Setiyono & Amanah, 2016) yang menjelaskan bahwa Firm Size tidak berpengaruh pada stock return .
Pengaruh Sales Growth Terhadap Stock Returns.
Hasil studi menjelaskan Sales Growth berpengaruh negatif terhadap terhadap Return Saham, namun  pada  hipotesa  awal  memperlihatkan  bahwa Sales  Growth berpengaruh  positif  terhadap terhadap Return Saham  sehingga  hipotesa  ketujuh ditolak. Jika  pertumbuhan  penjualan  menurun, belum tentu meningkatkan return saham. Ini karena pertumbuhan penjualan tidak menjamin tingkat return  yang  besar  serta  tidak  menjamin  keamanan  modal  yang  ditanamkan.  Oleh  karena  itu  hasil penelitian  ini  memperlihatkan  bahwa  pertumbuhan  penjualan  tidak  berdampak  terhadap  return saham.  Semakin  besar  kebutuhan  dana  di  masa  depan  untuk  membiayai  pertumbuhannya,  maka perusahaan biasanya lebih memilih untuk menahan laba daripada membayar return kepada pemegang saham  dengan  tetap  memperhatikan  kendala  biaya.  Maka  dapat  dikatakan  bahwa  semakin  cepat pertumbuhan perusahaan maka semakin besar dana yang diperlukan, semakin besar peluang untuk memperoleh  keuntungan,  semakin  besar  pula  bagian  laba  ditahan  dari  perusahaan  yang  berarti semakin  rendah  tingkat  return  (Bintara,  2020).  Namun,  tingkat  pertumbuhan  aset  yang  tinggi  juga bukanlah  satu-satunya  alat  pengambilan  keputusan  seorang  investor  ketika  berinvestasi,  tingkat pertumbuhan aset yang tinggi jika tidak dikelola dengan baik dan profesional akan berdampak buruk dan  menjadi  kabar  buruk  bagi  investor.  Sehingga  banyak  orang  yang  tidak  tidak  berminat  dengan

## Gustiyah, Sihono
saham perusahaan tersebut, hal itu akan mengarah pada harga dan tingkat pengembalian saham yang lebih rendah (Aini et al., 2020).
Hasil studi ini tidak sesuai dengan riset sebelumnya dimana Sales Growth berpengaruh positif terhadap Return Saham (Lenny et al., 2019): (Majidah, 2020) & (Maramis et al., 2021). Namun studi ini sejalan  dengan  studi  Susanti  &  Yuwono  (2015):  Lutfi  &  Sunardi  (2019)  dan  Aini et  al., (2020)  yang mengungkapkan bahwa Sales Growth berpengaruh negatif pada stock return .

## KESIMPULAN
Berlandaskan  hasil  studi  yang  sudah  penulis  lakukan  bisa  disimpulkan  bahwa  DER,  CR, TATO,  ROA,  FS  dan  SG  berdampak  secara  simultan  berpengaruh  terhadap Stock  Return pada perusahaan sektor real estate & property yang tercatat di Bursa Efek Indonesia (BEI) periode 2021 hingga 2022.  Beberapa  hipotesis  yang  dibangun  dalam  studi  ini  dapat  disimpulkan,  bahwa  tiga  variabel independen yang terdiri Debt to Equity Ratio , Total Asset Turnover dan Firm Size berpengaruh terhadap Stock  Return .  Sedangkan  tiga  variabel  lainnya  yaitu Current  Ratio , Return  on  Assets dan Sales  Growth tidak berpengaruh terhadap Stock Return.
Keterbatasan pada penelitian ini terletak pada periode penelitian yang hanya dilakukan selama 2  tahun  yakni  periode  2021  hingga  2022  dimana  perekonomian  baru  mulai  merangkak  naik  dari keterpurukkan  kesulitan  akibat  wabah  Covid-19  yang  mana  mengakibatkan  beberapa  perusahaan mengalami  kerugian  sehingga  mempersempit  jumlah  sampel.  Saran  untuk  riset  selanjutnya  dapat memperluas  periode  riset  dan  menambahkan  variabel  independen  lain  seperti Operating  Cash  Flow , Earning Per Share dan volume perdagangan saham. Dikarenakan untuk menentukan saham mana yang akan dibeli, seorang investor harus mempertimbangkan kinerja laba perusahaan dan tingkat arus kas. Margin  keuntungan  akan  menunjukkan  pertumbuhan  investasi  yang  dilakukan  dan  rasio  kas  akan menunjukkan ukuran operasi perusahaan. Serta kemampuan suatu saham dapat dilihat dari volume perdagangannya. Semakin sering suatu saham diperdagangkan, hal ini menunjukkan bahwa saham tersebut  aktif  dan  diminati  oleh  investor.  Volume  perdagangan  ini  sering  dijadikan  acuan  untuk menganalisis informasi dan efek dari berbagai peristiwa. Ini berarti bahwa setiap rilis informasi arus kas  akan  memicu  reaksi  investor  dan  ini  juga  mempengaruhi  volume  perdagangan  saham  serta penawaran dan permintaan harga saham.
Peneliti menyarankan kepada para pemodal untuk berinvestasi pada sektor industri real estate &  property ,  dikarenakan  pada  tahun  penelitian  2021  sampai  dengan  2022  perekonomian baru  mulai merangkak naik dari keterpurukkan kesulitan akibat wabah Covid-19 yang mana diperkirakan pada tahun  selanjutnya  akan  terus  meningkat.  Serta  peneliti  menyarankan  untuk  memandang  dari  segi ukuran perusahaan, karena perusahaan dengan total aset yang besar dapat menarik investor untuk melakukan penanaman modal pada perusahaan tersebut sehingga peluang untuk ekspansi lebih besar yang menyebabkan investor memilih perusahaan untuk berinvestasi, implikasinya harga saham dan return saham melonjak. Untuk perusahaan agar dapat mengidentifikasi prosedur positif yang dapat melindungi  kelangsungan  usaha  dan  menyanggupi  tingkat  keinginan  pemegang  saham  atas pembayaran yang stabil.

## Gustiyah, Sihono

## Adawiyah Daftar Pustaka
Sumber Penulisan Artikel Jurnal
, N. R., & Setiyawati, H. (2019). The Effect of Current Ratio, Return on Equity, And Firm Size on Stock Return (Study of Manufacturing Sector Food and Baverage in Indonesia Stock Exchange). Scholars Bulletin , 05 (09), 513 – 520. https://doi.org/10.36348/sb.2019.v05i09.004
Aini, N., Susilowati, Y., Murdianto, A., & Wulandari, P. (2020). Pengaruh Return On Asset, Current Ratio, Debt to Equity Ratio, dan Pertumbuhan Aset Terhadap Return Saham (Studi Kasus Pada Perusahaan  Pertambangan  yang  Terdaftar  di  BEI  Tahun  2015-2017). Nur  Aini,  Yeye  Susilowati, Agus Murdianto,Pungki Wulandari , 1997 , 661 – 668.
https://unisbank.ac.id/ojs/index.php/sendi_u/article/view/8050/3019
Akbar,  I.,  &  Djawoto.  (2021).  Pengaruh  ROA,  DER,  Current  Ratio  Terhadap  Harga  Saham  Pada Perusahaan Real Estate Yang Ada di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Ilmu Dan Riset Manajemen , 10 (1),
1 – 19. http://jurnalmahasiswa.stiesia.ac.id/index.php/jirm/article/view/3886/3897
Allozi,  N.  M.,  &  Obeidat,  G.  S.  (2016).  The  Relationship  between  the  Stock  Return  and  Financial Indicators (Profitability, Leverage): An Empirical Study on Manufacturing Companies Listed in Amman  Stock  Exchange. Journal  of  Social  Sciences  (COES&RJ-JSS) , 5 (3),  408 – 424. https://doi.org/10.25255/jss.2016.5.3.408.424
Aminah,  L.  S.  (2021). The  Effect  of  Curent Ratio,  Net  Profit  Margin,  and  Return on  Assets  on Stock Return (Study on Food and Beverages Companies Listed on the Indonesia Stock Exchange 2015- 2017 Period). Journal of Management, Accounting, General Finance and International Economic Issues (Marginal) , 1 (1), 1 – 9. http://ojs.transpublika.com/index.php/MARGINAL/article/view/8/1
Ardyansyah, F., Sari, K., Amalia, M. M., Kusumastuti, R., & Malik, R. A. (2022). Effect of Return on Equity and Firm Size on Stock Return in Coal Mining Companies. Budapest International Research and Critics Institute-Journal (BIRCI-Journal) V , 5 (2), 9957 – 9963. https://bircu- journal.com/index.php/birci/article/view/4792/pdf
Baah, B. K. (2014). Industry Sector Determinants of Dividend Policy and Its Effect on Share Prices in Ghana. International  Journal  of  Economics,  Business  and  Finance , 2 (5),  2327 – 8188. http://ijebf.com/http://ijebf.com/
Balqis, B. (2021). Determinasi Earning Per Share Dan Return Saham : Analisis Return on Asset, Debt To Equity  Ratio,  Dan  Current  Ratio. Jurnal  Ilmu  Manajemen  Terapan , 2 (5),  665 – 675. https://doi.org/10.31933/jimt.v2i5.511
Bintara,  R.  (2020).  The  Effect  of  Profitability,  Capital  Structure  and  Sales  Growth  on  Stock  Return.
International  Journal  of  Management  Studies  and  Social  Science  Research , 2 ,  231 – 245.  chrome- extension://efaidnbmnnnibpcajpcglclefindmkaj/https://ijmsssr.org/paper/IJMSSSR00211.pdf Bustami,  F.,  &  Heikal,  J.  (2019).  Determinants  of  Return  Stock  Company  Real  Estate  and  Property Located in Indonesia Stock Exchange. International Journal of Economics and Financial Issues , 9 (1), 79 – 86. http:www.econjournals.com
Chabachib, M., Setyaningrum, I., Hersugondo, H., Shaferi, I., & Pamungkas, I. D. (2020). Does financial performance  matter?  Evidence  on  the  impact  of  liquidity  and  firm  size  on  stock  return  in Indonesia.
International Journal
of
Financial Research , 11 (4), 546 – 555. https://doi.org/10.5430/ijfr.v11n4p546
Chabachib, M., Yudha, A., Hersugondo, H., Pamungkas, I. D., & Udin, U. (2019). The Role of Firm Size on Bank Liquidity and Performance : A Comparative Study of Domestic and Foreign Banks in Indonesia. International Journal of
Businesss Administration , VII (3), 96 – 105. https://ijeba.com/journal/310
Chandra, A. A., & Darmayanti, N. P. A. (2022). Pengaruh Profitabilitas, Likuiditas, Penilaian Pasar, Dan Ukuran Perusahaan Terhadap Return Saham. E-Jurnal Manajemen Universitas Udayana , 11 (2), 358 –

## Gustiyah, Sihono
377. https://doi.org/10.24843/ejmunud.2022.v11.i02.p08
Ching,  A.,  &  Afif,  A.  S.  (2020).  Pengaruh  Return  on  Asset  (Roa),  Debt  To  Equity  Ratio  (Der),  Dan
Inventory Turnover Terhadap Return Saham. JCA Ekonomi , 1 (1), 230 – 237. https://jca.esaunggul.ac.id/index.php/jeco/article/view/68/64
Cynthia, & Salim, S. (2020). Pengaruh Dividend Yield, Sales Growth, Firm Value, Firm Size Terhadap Return Saham. Jurnal Paradigma Akuntansi , 2 (4), 1540. https://doi.org/10.24912/jpa.v2i4.9331
Dini, S., Hulu, Y. A., Zebua, M., & Purba, E. (2021). Pengaruh Total Asset Turnover (TATO), Price Book Value (PBV), Debt To Equity Ratio (DER) Dan Return on Equity (ROE) Terhadap Return Saham. Jambura Economic Education Journal , 3 (2), 116 – 127. https://doi.org/10.37479/jeej.v3i2.10633
Duhita, A., Munandar, A., Sarundayang, J. I., & Anisfujiyati, N. (2022). Pengaruh Roe, Cr, Der Dan Tato Terhadap Reaksi Pasar Periode Tahun 2019-2020 Di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Ilmu Manajemen Dan Akuntansi , 10 (1), 2022. https://doi.org/https://doi.org/10.36596/ekobis.v10i1.766
Duy,  N.  T.,  &  Huu  Phuoc,  N.  P.  (2016).  The  Relationship  between  Firm  Sizes  and  Stock  Returns  of Service  Sector  in  Ho  Chi  Minh  City  Stock  Exchange. Review  of  European  Studies , 8 (4),  210. https://doi.org/10.5539/res.v8n4p210
Dwialesi, J. B., & Darmayanti, N. P. A. (2016). Pengaruh Faktor-Faktor Fundamental Terhadap Return
Saham Indeks Kompas 100. E-Jurnal Manajemen Unud , 5 (4), 2544 – 2572. https://ojs.unud.ac.id/index.php/Manajemen/article/download/17838/13205
Endri.  (2019).  Determinant  of  Firm’s  Value:  Evidence  of  Manufacturing  Sectors  Listed  In  Indonesia Shariah  Stock  Index. International  Journal  of  Recent  Technology  and  Engineering , 8 (3),  3995 – 3999. https://doi.org/10.35940/ijrte.C5258.098319
Endri, E. (2018). Factors Determine Stock Return of Livestock Feed Companies: Common Effect Model Analysis. International  Journal  of  New  Technology  and  Research  (IJNTR) , 4 (5),  106 – 113. https://doi.org/Endri,  Endri,  Factors  Determine  Stock  Return  of  Livestock  Feed  Companies:
Common Effect Model Analysis (May 11, 2018). Available at SSRN: https://ssrn.com/abstract=3649066 or http://dx.doi.org/10.2139/ssrn.3649066
Endri,  E.,  Dermawan,  D.,  Abidin,  Z.,  &  Riyanto,  S.  (2019).  Effect  of  financial  performance  on  stock return: Evidence from the food and beverages sector. International Journal of Innovation, Creativity and Change , 9 (10), 335 – 350. https://www.ijicc.net/images/vol9iss10/91023_Endri_2019_E_R.pdf Er, S., & Vuran, B. (2012). Factors Affecting Stock Returns of Firms Quoted in ISE Market: A Dynamic Panel  Data  Approach. International  Journal  of  Business  and  Social  Research , 2 (1),  108 – 121. https://doi.org/https://doi.org/10.18533/ijbsr.v2i1.209
Fatima,  A.  (2020).  Pengaruh  Rasio  Keuangan  Dan  Ukuran  Perusahaan  Terhadap  Nilai  Perusahaan Dengan  Return  Saham  Sebagai  Variabel  Moderasi. Prosiding  Seminar  Nasional  Pakar ,  1 – 5. https://doi.org/10.25105/pakar.v0i0.6911
Fili, M., & Wahyuningsih, D. (2020). Pengaruh Return on Assets, Current Ratio, Dan Debt To Equity Ratio  Terhadap  Ketepatan  Waktu  Penyampaian  Laporan  Keuangan. JCA  Ekonomi , 1 (1),  12. https://digilib.esaunggul.ac.id/pengaruh-return-on-assets-current-ratio-dan-debt-to-equity-ratio- terhadap-ketepatan-waktu-penyampaian-laporan-keuangan-22046.html
Fitriati, I. R., Chabachib, M., & Muharam, H. (2018). Analisis Pengaruh Return on Equity, Firm Size, Current  Ratio  Dan  Institutional  Ownership Terhadap  Dividend  Payout  Ratio  Dengan  Debt  To Equity  Ratio  Sebagai  Variabel  Intervening. Jurnal  Riset  Ekonomi  Dan  Bisnis , 11 (3),  174. https://doi.org/10.26623/jreb.v11i3.1142
Handayani, M., Farlian, T., & Ardian, A. (2020). Firm Size, Market Risk, and Stock Return: Evidence from  Indonesian  Blue  Chip  Companies. Jurnal  Dinamika  Akuntansi  Dan  Bisnis , 6 (2),  171 – 182. https://doi.org/10.24815/jdab.v6i2.13082
Handayani,  N.  D.,  &  Destriana,  N.  (2021).  Faktor-Faktor  Yang  Mempengaruhi  Return  Saham Perusahaan Manufaktur Nova. E-Jurnal Akuntansi TSM , 1 (1), 13 – 24.

## Gustiyah, Sihono
Hasanudin,  Nurwulandari,  A.,  Adnyana,  I.  M.,  &  Loviana,  N.  (2020).  The  Effect  of  Ownership  and Financial  Performance  on  Firm  Value  of  Oil  and  Gas  Mining  Companies  in  Indonesia. Intermational Journal of Energy Economics of Energy Economics of Energy Economics , 10 (5), 103 – 109. https://doi.org/https://doi.org/10.32479/ijeep.9567 Hayati, I., Saragih, D. H., & Siregar, S. (2019). The Effect Of Current Ratio , Debt To Equity Ratio And ROA On Stock Prices In Sharia Based Manufacturing Companies In Indonesia Stock Exchange.
Proceeding International Seminar on Islamic Studies , 1 (1), 10 – 11.
http://journal.umsu.ac.id/index.php/insis/article/view/4137
Hutauruk, D. M. (2023). Sektor Properti Diperkirakan Tumbuh Tahun 2023, Pengembang Mulai Rilis Produk- produk .  Kontan.Co.Id.  https://industri.kontan.co.id/news/sektor-properti-diperkirakan-tumbuh- tahun-2023-pengembang-mulai-rilis-produk-produk
Jamaluddin, Natalya, & Paulina, S. (2021). Total Asset Turnover, Price Earning Ratio dan PBV terhadap Return Saham. Jurnal Ekonomi & Ekonomi Syariah , 4 (2), 1182 – 1195. https://stiealwashliyahsibolga.ac.id/jurnal/index.php/jesya/article/view/373/244
Kartika, D. A. (2023). Deretan 8 Saham Properti Paling Moncer Sepanjang 2023 Berjalan 8 Saham Emiten Properti & Real Estat dengan Kenaikan Harga . https://dataindonesia.id/pasar-saham/detail/deretan- 8-saham-properti-paling-moncer-sepanjang-2023-berjalan
Khasanah, U., & Suwarti, T. (2022). Analisis Pengaruh DER, ROA, LDR Dan TATO Terhadap Harga Saham  Pada  Perusahaan  Perbankan. Jurnal  Ilmiah  Akuntansi  Dan  Keuangan , 4 (6),  2649 – 2667. http://journal.ikopin.ac.id/index.php/fairvalue/article/view/1032
Kurniasih,  N.,  &  Hermanto.  (2020).  Pengaruh  Sales  Growth,  Leverage,  Kualitas  Audit  dan  Ukuran Perusahaan terhadap Penghindaran Pajak. ICA Ekonomi , 1 (1), 171 – 179.
Kurniawan, A. (2021). Analysis of The Effect of Return on Asset, Debt To Equity Ratio and Total Asset Turnover on Share Return. Journal of Industrial Engineering & Management Research , 2 (1), 2722 – 8878. https://doi.org/https://doi.org/10.7777/jiemar ANALYSIS
Kurniawan, A. R., & Hermanto, S. B. (2021). Pengaruh Leverage, Profitabilitas dan Ukuran Perusahaan Terhadap Return Saham. Jurnal Ilmu Dan Riset Akuntansi , 10 (2460 – 0585), 1 – 18. file:///F:/data jurnal skripsi/Pt,  Indah  -  2019  -  Pengaruh  Perputaran  Modal  Kerja  dan  Perputaran  Aktiva  Tetap Terhadap-annotated.pdf
Lenny,  Sagala,  L.,  &  Sipayung,  T.  D.  (2019).  Pengaruh  Profitabilitas,  Leverage,  Likuiditas,  Dan Pertumbuhan  Penjualan  Terhadap  Return  Saham  Pada  Perusahaan  Industri  Subsektor  Barang Konsumsi Periode 2017-2020. Jurnal Manajemen , 7 (1), 83 – 90.
Lesmana,  H.,  Erawati,  W.,  Mubarok,  H.,  &  Suryanti,  E.  (2021).  Pengaruh  Likuiditas  dan  Ukuran Perusahaan  terhadap  Return  Saham  pada  Perusahaan  Manufaktur  Sub  Sektor  Makanan  dan Minuman.
Moneter - Jurnal Akuntansi Dan Keuangan , 8 (1), 25 – 31. https://doi.org/10.31294/moneter.v8i1.9077
Lutfi, A. M., & Sunardi, N. (2019). Pengaruh Current Ratio (Cr), Return On Equity (Roe), Dan Sales Growth  Terhadap  Harga  Saham  Yang  Berdampak  Pada  Kinerja  Keuangan  Perusahaan  (Pada Perusahaan  Manufaktur  Sektor  Makanan  Dan  Minuman  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek Indonesia). Jurnal  SEKURITAS  (Saham,  Ekonomi,  Keuangan  Dan  Investasi) , 2 (3),  83. https://doi.org/10.32493/skt.v2i3.2793
Mahadianto,  M.  Y.,  Hadiyati,  S.  N.,  &  Harfiandita,  A.  (2020).  Pengaruh  Net  Profit  Margin,  Debt  to Equity  Ratio  dan  Earning  Per  Share  Terhadap  Return  Saham. Jurnal  Penelitian  Hukum  Ekonomi Islam , 5 (2). https://doi.org/http://dx.doi.org/10.24235/jm.v5i2.7404.g3343
Majidah, D. H. (2020). Pengaruh Profitabilitas, Leverage, Pertumbuhan Penjualan, Ukuran Perusahaan terhadap Return Saham (Studi Empiris pada Perusahaan Manufaktur Sub Sektor Makanan dan Minuman yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2014-2018). E-Proceeding of Management ,
7 (1), 935 – 944.

## Gustiyah, Sihono
https://openlibrarypublications.telkomuniversity.ac.id/index.php/management/article/view/115 71/11436 Mangantar, A. A. ., Mangantar, M., & Baramuli, D. N. (2020). Pengaruh Return on Asset, Return on Equity Dan Debt To Equity Ratio Terhadap Return Saham Pada Subsektor Food and Beverage Di Bursa Efek Indonesia. Jurnal EMBA: Jurnal Riset Ekonomi, Manajemen, Bisnis Dan Akuntansi , 8 (1), 272 – 281. https://doi.org/https://doi.org/10.35794/emba.v8i1.27527
Maramis,  A.,  Norisanti,  N.,  &  Komariah,  K.  (2021).  Analisis  Pengaruh  Firm  Size  Dan  Sales  Growth Terhadap Return Saham. COSTING : Journal of Economic, Business and Accounting , 5 (1), 542 – 549. Marito, B. C., & Sjarif, A. D. (2020). The Impact of Current Ratio , Debt to Equity Ratio , Return on Assets
,  Dividend  Yield  ,  and  Market  Capitalization  on  Stock  Return  (  Evidence  from  Listed Manufacturing Companies in Indonesia Stock Exchange ). Scientific Journal of PPI-UMK , 7 (1), 10 – 16. https://doi.org/10.27512/sjppi-ukm/ses/a11052020 Midesia, S., Basri, H., & Majid, M. S. A. (2016). The Effects of Asset Management and Profitability on Stock  Returns  A  Comparative  Study  between  Conventional  and  Islamic  Stock  Markets  in Indonesia.
Academic Journal of Economic Studies , 2 (3), 44 – 54. https://www.researchgate.net/profile/Hasan-Basri-
11/publication/314390304_The_Effects_of_Asset_Management_and_Profitability_on_Stock_Retu rns_A_Comparative_Study_between_Conventional_and_Islamic_Stock_Markets_in_Indonesia/l inks/58c155fc4585156790277f67/The
Ningsih, W. W., & Maharani, N. K. (2022). Pengaruh Kebijakan Dividen, Return on Asset Dan Return on Equity Terhadap Return Saham. Jurnal Ilmu Administrasi Publik, Pemerintahan Dan Politik , 5 (1), 60 – 69. https://doi.org/10.54783/japp.v5i1.509
Nurlaela,  S.,  Mursito,  B.,  Kustiyah,  E.,  Istiqomah,  I.,  &  Hartono,  S.  (2019).  Asset  Turnover,  Capital Structure  and  Financial  Performance  Consumption  Industry  Company  in  Indonesia  Stock Exchange. International  Journal  of  Economics  and  Financial  Issues , 9 (3),  297 – 301. https://doi.org/10.32479/ijefi.8185
Nursita,  M.  (2021).  Pengaruh  Laba  Akuntansi,  Arus  Kas  Operasi,  Arus  Kas  Investasi,  Arus  Kas Pendanaan,  Dan  Ukuran  Perusahaan  Terhadap  Return  Saham. Going  Concern :  Jurnal  Riset Akuntansi , 16 (1), 1 – 15. https://doi.org/10.32400/gc.16.1.32435.2021
Ojo, M. C., & Albertus, R. H. (2021). The Effect of Current Ratio, Return on Equity, and Debt to Equity Ratio on Stock Return on The Indonesia Stock Exchange. Strategic Management Business Journal , 1 (1). https://doi.org/https://doi.org/10.55751/smbj.v1i01.2
Phan, D. H. B., Sharma, S. S., & Narayan, P. K. (2015). Oil Price and Stock Returns of Consumers and Producers of Crude Oil. Journal of International Financial Markets, Institutions and Money , 34 , 245 – 262. https://doi.org/10.1016/j.intfin.2014.11.010
Putra,  I.  M.  G.  D.,  &  Dana,  I.  M.  (2016).  Pengaruh  Profitabilitas,  Leverage,  Likuiditas  Dan  Ukuran Perusahaan Terhadap Return Saham Perusahaan Farmasi Di BEI. E-Jurnal Manajemen Universitas
Udayana , 5 (11), 6825 – 6850. http://download.garuda.kemdikbud.go.id/article.php?article=1368916&val=989&title=PENGAR UH PROFITABILITAS LEVERAGE LIKUIDITAS DAN UKURAN PERUSAHAAN TERHADAP RETURN SAHAM PERUSAHAAN FARMASI DI BEI
Rusviana, E., Ulum, A. S., & Mahmudah, D. A. (2022). Pengaruh Return on Assets, Total Turnover, Beta Terhadap  Return  Saham  (Pada  Perusahaan  Makanan  dan  Minuman  Yang  Tetdaftar  Di  BEI Periode 2015-2020). Unikal National ConferenceNational Conference , 728 – 738. https://proceeding.unikal.ac.id/index.php/unc/article/view/1399
Santosa, E. A. (2022). Pengaruh Profitabilitas, Likuiditas, Dan Sales Growth Terhadap Financial Distress Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Pada Masa Pandemi (2020- 2021). In E-Journal Universitas Atma Jaya Yogyakarta . http://e-journal.uajy.ac.id/id/eprint/27630

## Gustiyah, Sihono
Sausan, F. R., Korowajiyanti, L., & Ciptaningtias, A. F. (2020). The Effect of Return on Asset (ROA),
Debt to Equity Ratio (DER), Earning per Share (EPS), Total Asset Turnover (TATO) and Exchange Rate on Stock Return of Property and Real Estate Companies at Indonesia Stock Exchange Period 2012-2017. Ilomata International Journal of Tax and Accounting , 1 (2), 103 – 114.
Setiyono,  E.,  &  Amanah,  L.  (2016).  Pengaruh  Kinerja  Keuangan  Dan  Ukuran  Perusahaan  Terhadap
Return Saham. Jurnal Ilmu Dan Riset Akuntansi , 5 (5). http://jurnalmahasiswa.stiesia.ac.id/index.php/jira/article/view/329
Sihono,  A.,  &  Khairiyahtussolihah,  A.  (2023).  Tax  Aggressiveness,  Capital  Structure,  Corporate
Governance Dan Firm Performance. Jurnal Akuntansi Syariah , 1 (1). http://103.189.235.125/index.php/Jaksa/article/view/7584/4290
Spence, M. (1973). Job Market Signaling. In Uncertainty in Economics (Vol. 87). ACADEMIC PRESS, INC. https://doi.org/10.1016/b978-0-12-214850-7.50025-5
Suciati, N. H. D. (2018). The Effect of Financial Ratio and Firm Size on Stock Return in Property and Real Estate Companies Listed on the Indonesia Stock Exchange. The Indonesian Accounting Review ,
8 (1), 96 – 108. https://doi.org/10.14414/tiar.v8i1.1633
Suripto, Supriyanto, Sugiono, A., & Sari, P. I. (2021). Impact of oil prices and stock returns: Evidence of oil  and  gas  mining  companies  in  indonesia  during  the  covid-19  period. International  Journal  of Energy Economics and Policy , 11 (4), 312 – 318. https://doi.org/10.32479/ijeep.11290
Susanti, & Yuwono, W. (2015). Analisis Pengaruh Kebijakan Cadangan Wajib, Inflasi, Firm Size, Sales growth dan Leverage terhadap Stock return pada Perusahaan Perbankan yang Terdaftar di Bursa Efek  Indonesia. Jurnal  Akuntansi,  Ekonomi  Dan  Manajemen  Bisnis , Vol.  3 (No.1),  Hal.  80-85. https://jurnal.polibatam.ac.id/index.php/JAEMB/article/view/189/178
Tikasari, N., & Surjandari, D. A. (2020). The Effect of Economic Value Added and Financial Performance on  Stock  Return. Saudi  Journal  of  Business  and  Management  Studies , 5 (6),  343 – 352. https://doi.org/10.36348/sjbms.2020.v05i06.005
Tjahjono, A., Endarwati, S., & Rudianto, I. (2022). Pengaruh Return on Assets (ROA), Debt To Total Assets (DTA), Curent Ratio, Firm Size, Sales Growth Terhadap Return Saham Pada Perusahaan Lq – 45 Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia (Bei) Tahun 2015-2019. Jurnal Riset Akuntansi Dan Bisnis Indonesia , 2 (4), 1323 – 1343. https://doi.org/10.32477/jrabi.v2i4.625
Wijaya, D. P., & Sedana, I. B. P. (2020). Effects of Quick Ratio, Return on Assets and Exchange Rates on Stock  Returns. American  Journal  of  Humanities  and  Social  Sciences  Research , 4 (1),  323 – 329. https://www.ajhssr.com/wp-content/uploads/2020/01/ZR20413233