ISSN 2798-0251 , Vol 4, No 1, 2024, 33-43
Pengaruh  Sales  Growth,  Likuiditas,  dan  Aset  Tangibility terhadap Struktur Modal (The Influence of Sales Growth,

## Liquidity, and Asset Tangibility on Capital Structure)
Chindy Ananda 1 , Asri Winanti Madyoningrum 2 , Syara Purnama Sari 3 , Shafitranata Shafitranata 4
Sekolah Tinggi Ilmu Ekonomi Al-Madani Lampung, Lampung 1,2,3,4
chindyananda6@gmail.com 1 , asri.winanti@almadani.ac.id 2 , syara.purnama@almadani.ac.id 3 , shafitranata@almadani.ac.id 4

## Riwayat Artikel
Diterima pada 28 April 2024 Revisi 1 pada 15 Mei 2024 Revisi 2 pada 20 Mei 2024 Revisi 3 pada 28 Mei 2024 Disetujui pada 29 Mei 2024

## Abstract
Purpose: This study aims to determine the effects of sales growth, liquidity, and asset tangibility on capital structure.
Methodology/approach: The research sample included as many as 14  companies  in  various  industrial sectors  of  the  automotive  sub- sector  for  the  period  2018-2022.  Quantitative  research  using  the associative approach method was used. The data used are secondary data,  which  are  annual  financial  statements  of  automotive companies  for  the  period  to  2018-2022.  The  study  population comprises  various  industrial  sectors  of  the  automotive  subsectors listed on the Indonesia Stock Exchange. The data analysis method used was multiple linear regression using SPSS version 23.
Results: The  sales  growth  variable  has  no  significant  effect  on capital  structure,  the  liquidity  variable  has  a  significant  effect  on capital structure, and the asset tangibility variable has no significant effect on capital structure.
Limitations: The  sample  in  the  study  only  focuses  on miscellaneous sector companies in various sectors of the automotive industry  for  the  period  2018-2022  listed  on  the  Indonesia  Stock Exchange.
Contribution: Good  sales  growth  makes  investors  hesitant  to provide capital to the company, and a high liquidity value reflects the  ability  of  the  company  to  meet  its  short-term  obligations. Companies with good liquidity values are considered to have good investor  performance.  Investors  plan  and  analyze  ratios  in automotive  financial  reports  to  obtain  a  better  understanding  and information regarding financial performance. This is performed to achieve a predetermined investment objective.
Keywords: Sales  Growth,  Liquidity,  Asset  Tangibility,  Capital Structure How  to  cite: Ananda,  C.,  Madyoningrum,  A,  W.,  Sari,  S,  P., Shafitranata,  S.  (2024).  Pengaruh  Sales  Growth,  Likuiditas,  dan Aset  Tangibility  terhadap  Struktur  Modal. Studi    Akuntansi, Keuangan  dan Manajemen, 4(1), 33-43.

## 1. Pendahuluan
Perusahaan harus mempertimbangkan sejumlah elemen yang berkontribusi ketika memutuskan struktur permodalan.  Bagi  dunia  usaha,  struktur  modal  merupakan  masalah  yang  krusial  karena  dapat berdampak langsung terhadap kesehatan dan posisi keuangan perusahaan. Terutama, beban yang timbul dari  utang  yang  besar  dapat  memberikan  tekanan  pada  perusahaan.  Peneliti  menganalisis  data perusahaan-perusahaan industri otomotif yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) pada tahun 2018 hingga 2022 untuk memperkirakan struktur modal. Sektor otomotif dipilih karena merupakan sektor komersial yang berkembang pesat di Indonesia.
Meningkatnya jumlah bisnis otomotif menjadi bukti bahwa beberapa pihak mulai tertarik dengan sektor tersebut. Meningkatnya kebutuhan masyarakat akan transportasi, perekonomian Indonesia yang kuat lebih banyak pasar lokal yang memiliki daya beli turut mendukung bisnisnya. Hasilnya, produsen mobil Indonesia  berlomba-lomba  memperbaiki  output  dan  kualitas  produknya.    Penjualan  kendaraan mengalami  peningkatan  yang  terlihat  dari  peningkatan  jumlah  kendaraan  (mobil  dan  sepeda  motor) ( Sahamok.com ,  2016).  Selama  pandemi Covid-19 merek-merek  otomotif  di  Indonesia  menghadapi penurunan potensi penjualan yang signifikan pada tahun 2020.
Penurunan penjualan kendaraan mobil dan sepeda motor di tanah air dimulai pada bulan Maret, ketika pemerintah  pertama  kali  mengumumkan  adanya  kasus  positif Covid-19. Data  penjualan  retail  dari Gabungan Industri Kendaraan Bermotor Indonesia (Gaikindo) mencatat presentase penurunan menjadi 60.443 unit pada bulan Maret dari 77.866 unit pada bulan Februari. Penjualan mobil, yang merupakan indikator  utama  presentase  industri  otomotif  di  Indonesia,  terus  menurun  pada  bulan  April  menjadi 24.270  unit,  dan  kemudian  menurun  lebih  lanjut  menjadi  17.083unit  pada  bulan  Mei.  Gaikindo menjelaskan bahwa penurunan penjualan selama tiga bulan pertama tersebut disebabkan oleh penerapan pembatasan sosial berskala besar (PSBB) di beberapa wilayah untuk membatasi penyebaran Covid-19 (Indonesia CNN, 2020).
Gambar 1. Grafik Rata-Rata Hutang Sub Sektor Otomotif
Berdasarkan  Gambar  1,  grafik  hutang  dapat  dilihat  bahwa  hutang  tertinggi  berada  pada  tahun  2019 dengan  besar  hutang  1,156071,  dan  hutang  terendah  pada  tahun  2020  dengan  hutang  0,858643. Tingginya  hutang  di  tahun  2019  diakibatkan  karena  adanya  penurunan  penjualan  mobil  dan  motor terkait  dengan  terganggunya  daya  beli  masyarakat  akibat  pandemi.  Masyarakat  lebih  cenderung menyimpan  uang  untuk  kebutuhan  pokok  daripada  melakukan  pembelian  atau  jual-beli  kendaraan (CNN, 2020).  Hal tersebut diperkuat dengan adanya masalah hutang di salah satu perusahaan, yaitu PT Bintraco Dharma Tbk (CARS). Harga saham CARS saat ini mengalami penurunan yang signifikan dari harga penawaran saham perdana (IPO), sehingga dalam periode tahun 2019 hingga 2021 perusahaan terus mengalami kerugian. Bahkan, harga saham CARS sempat tidak bergerak dan terjebak di kisaran harga  Rp5.000.  Namun,  CARS  mulai  memperbaiki  kinerjanya  pada  tahun  2022  dengan  berhasil mencatatkan  laba  hingga  kuartal  III  2022.  Namun,  perusahaan  masih  memiliki  tingkat  hutang  yang tinggi dibandingkan dengan modalnya (Setiawan, Yuliansyah, & Gamayuni, 2022).
Struktur modal suatu perusahaan otomotif dipengaruhi oleh beberapa hal, antara lain: struktur aktiva, sales growth , dividend payout ratio , likuiditas, profitabilitas, dan asset tangibility . Penelitian ini akan memfokuskan pada faktor sales growth , likuiditas, dan asset tangibility . Sales growth merupakan faktor penting  bagi  perusahaan  yang  mengalami  pertumbuhan  yang  signifikan,  sehingga  membutuhkan penambahan  aset  untuk  mendukung  pertumbuhan  penjualan  (Heriyani,  2016). Sales  growth mengindikasikan potensi bisnis untuk meningkatkan pendapatan dibandingkan dengan total penjualan secara keseluruhan (Ernawati & Budiharjo, 2020).  Jika sebuah perusahaan memiliki sales growth yang signifikan, hal ini berhubungan dengan struktur modal perusahaan.
0,916643
1,156071 0,858643 0,910286 0 0,5 1 1,5 2018 2019 2020 2021 RATA RATA HUTANG RATA RATA HUTANG
Pengukuran likuiditas dapat dilakukan melalui perbandingan antara aset lancar dan kewajiban lancar. Likuiditas menjelaskan sejauh mana perusahaan dapat memenuhi tanggung jawab jangka pendek nya (Heriyani,  2016).  Semakin  besar  seiring  kenaikannya  tingkat  likuiditas  perusahaan,  semakin  kecil kebutuhan untuk menggunakan dana eksternal, terutama dalam bentuk utang yang dapat mengurangi struktur modal  perusahaan.  Selain itu,  bisnis yang  memiliki tingkat likuiditas tinggi  umumnya  lebih prioritas  memberikan  sumber  pendanaan  internal  seperti  laba  yang  belum  dibagikan  atau  sebelum beralih  ke  sumber  pendanaan  eksternal  seperti  pinjaman  atau  penjualan  saham  tambahan (Setianingrum & Riharjo, 2021).
Likuiditas  dianggap  memiliki  hubungan  dengan  struktur  modal  perusahaan  di  mana  likuiditas  yang tinggi  cenderung  menurunkan  struktur  modal  artinya,  bisnis  dengan  banyak  likuiditas  memiliki peningkatan kapasitas untuk membayar utang jangka pendeknya, sehingga cenderung memiliki utang yang lebih rendah dan struktur modal yang lebih kecil (Ulupui & Prihatni, 2018). Aset tetap perusahaan dapat  digunakan  sebagai  jaminan  dalam  memperoleh  pinjaman,  yang  pada  gilirannya  membangun kepercayaan pihak eksternal untuk memberikan pendanaan.
Peningkatan asset  tangibility perusahaan  dapat  memengaruhi  keputusan  mengenai  struktur  modal (Kartikayanti & Ardini, 2021). Sebuah bisnis yang memiliki banyak sekali aset tangibility memiliki peluang yang lebih tinggi untuk memperoleh pinjaman berbentuk utang, dikarenakan aset fisik yang dimilikinya bisa dijadikan sebagai agunan bagi para investor atau pemberi pinjaman. Sebagai akibatnya, perusahaan cenderung utang yang diukur dengan angka yang signifikan.  Aset berwujud tersebut dapat dijadikan jaminan jika terjadi kesulitan keuangan ( financial distress ) pada perusahaan, karena nilai aset fisik tersebut lebih tinggi dari pada aset bisnis saat ini (Setyawan & Nuzula, 2016).
Menurut penelitian terbaru  (Liza Melya, 2021), aset tangibility mempunyai dampak negatif dan cukup besar terhadap struktur modal organisasi. Menurut temuan penelitian, struktur modal perusahaan yang lebih rendah dikaitkan dengan tingkat realisasi aset yang lebih besar.  Namun, penelitian (Pramesti & Sampurno,  2019)  menghasilkan  temuan  yang  kontras,  menunjukkan  bahwa asset  tangibility memberikan  dampak  positif  dan  signifikan  terhadap  struktur  modal  perusahaan.  Penelitian  ini menemukan bahwa semakin besar struktur modal perusahaan maka semakin tinggi pula besarnya asset tangibility. Berdasarkan gap penelitian  terdahulu,  penelitian  ini  menguji  pengaruh sales  growth , likuiditas, dan asset tangibility terhadap struktur modal.

## 2. Tinjauan Pustaka dan Pengembangan Hipotesis

## 2.1 Packing Order
Teori packing  order menyatakan  bahwa  perusahaan  lebih  suka  pendanaan  internal  dibandingkan pendanaan  eksternal,  utang  yang  aman dibandingkan utang yang  berisiko  serta yang  terakhir  adalah saham  biasa. Packing  order  theory yang  dikemukakan  oleh  (Engel,  2018)  menggunakan  dasar pemikiran bahwa tidak ada suatu target debt to equity ratio tertentu dimana hanya ada tentang hirarkhi sumber  dana  yang  paling  disukai  oleh  perusahaan.    Esensi  teori  ini  adalah  adanya  dua  jenis  modal external financing dan internal financing.

## 2.2 Struktur Modal
Struktur modal merupakan masalah yang penting bagi perusahaan karena baik buruknya struktur modal akan  mempunyai  efek  langsung  terhadap  posisi  keuangan  perusahaan,  yang  akhirnya  akan memengaruhi  nilai  perusahaan.    Kesalahan  dalam  menentukan  struktur  modal  akan  berdampak  luas apabila  perusahaan  terlalu  besar  dalam  menggunakan  utang,  sehingga  beban  tetap  yang  harus ditanggung perusahaan semakin besar pula. Hal ini akan meningkatkan risiko keuangan yaitu risiko saat perusahaan  tidak  dapat  membayar  beban  bunga  atau  angsuran-angsuran  utangnya.  Struktur  modal adalah pertimbangan atau perbandingan antara modal asing dan modal sendiri.
Struktur modal adalah hak atau bagian yang dimiliki oleh pemilik perusahaan dalam pos modal (modal saham),  keuntungan  atau  laba  yang  ditahan  memiliki  kelebihan  aktiva  perusahaan  terhadap  seluruh hutangnya.    Pemilihan  bentuk  sumber  pembiayaan  sangat  berpengaruh  terhadap  struktur  modal
perusahaan.  Dalam hal itu baik buruknya struktur modal akan mempunyai pengaruh yang berakibat langsung  terhadap  posisi  keuangan  perusahaan,  oleh  karena  itu  perusahaan  harus  memiliki  struktur modal  yang  optimal.  Struktur  modal  yang  optimal  adalah  struktur  modal  yang  mengoptimalkan keseimbangan antara resiko dan pengembalian sehingga memaksimumkan harga saham (Firmanullah & Darsono, 2017).
(Juanda,  2022)  mengungkapkan  determinan  struktur  modal  perusahaan  dipengaruhi  oleh  variabel likuiditas dan aset tangibility, namun variabel ukuran perusahaan menggunakan logaritma natural tidak memiliki  pengaruh  dan  dampak  terhadap  struktur  modal.  (Primita  &  Rolanda,  2024)  juga mengungkapkan struktur modal perusahaan dipengaruhi struktur aset, perusahaan yang memiliki aset tetap dalam jurnal utang dengan jumlah besar menjadikan skala perusahaan besar akan lebih dan mudah mendapatkan akses ke sumber dana dibandingkan perusahaan kecil.

## 2.3 Sales Growth
Sales  growth merupakan  kеgiаtаn  аkhir  pеrusаhааn  dаlаm  memperoleh  tujuаnnyа  yаitu  mencapai earning.    Earning  yаng  besar  berkontribusi  pada  pembentuk  laba  ditahan  yang  tinggi.    Peningkatan pеnjuаlаn yаng besar dapat mempermudah bаgi pеrusаhааn tеrsеbut untuk mendapatkan modаl yаng bersumber dаri pihаk еkstеrnаl seperi hutаng (Cahyani & Isbanah, 2019).
Sales growth adalah kenaikan atau penurunan jumlah penjualan dari tahun ke tahun. Semakin tinggi penjualan suatu perusahaan, maka laba yang diperoleh juga tinggi. Perusahaan yang memiliki penjualan relatif stabil akan memiliki aliran kas yang relatif stabil pula, maka dapat menggunakan hutang lebih besar dari pada perusahaan dengan penjualan yang tidak stabil.

## 2.4 Likuiditas
Likuiditas perusahaan merupakan kemampuan perusahaan dalam melunasi atau membayar kewajiaban yang sudah jatuh tempo dalam jangka pendek. Likuiditas adalah kemampuan seseorang atau perusahaan untuk  memenuhi  kewajiban  atau  hutang  yang  harus  segera  dibayar  dengan  harta  lancarnya,  jika perusahaan  ditagih maka  perusahaan  harus mampu melunasi  kewajiban  tersebut terutama  kewajiban yang telah jatuh tempo (Aditia, Dharma, & Nur, 2022).
Menurut  Kasmir  (2018)  faktor  yang  menyebabkan  ketidakmampuan  perusahaan  melunasi kewajibannya yaitu perusahaan yang tidak memiliki dana, atau perusahaan memiliki dana namun saat jatuh tempo dana tersebut tidak cukup secara tunai. Dengan demikian, dapat dikatakan bahwa kegunaan rasio  tersebut  untuk  mengetahui  kemampuan  perusahaan  dalam  membiayai  dan  memenuhi kewajibannya (hutang) pada saat ditagih atau jatuh tempo.
(Wulandari, 2023) menjelaskan teori rasio likuiditas merupakan suatu kesanggupan dan kemampuan perusahaan  dalam  memenuhi  kewajiban  jangka  pendek  perusahaan  berupa  hutang  lancar.  Rasio likuiditas  memiliki  keunggulan  dalam  mengidentifikasi  dan  menginterpretasikan  proses  keuangan jangka  pendek.  Beberapa  faktor  yang  memengaruhi  likuiditas  perusahaan  yaitu  pertumbuhan pendapatan operasional, pengelolaan piutang, dan efisiensi penggunaan modal kerja perusahaan.

## 2.5 Aset Tangibility
Asset tangibility dapat didefinisikan dengan penentuan aset perusahaan yang dapat digunakan sebagai jaminan  untuk  mendapatkan  pinjaman. Asset  tangibility dapat  memengaruhi  struktur  modal  apabila perusahaan  memiliki  aset  tetap  yang  besar,  sehingga  cenderung  mendapatkan  pinjaman  yang  dapat digunakan  sebagai  jaminan  untuk  meningkatkan  aktivitas  operasinnya  (Tijow  et  al.,  2018). Asset tangibility menurut Setyawan and Nuzula (2016) adalah aktiva tetap perusahaan yang selalu diperoleh dalam bentuk siap pakai atau dibangun lebih dahulu yang digunakan dalam operasi perusahaan.

## 2.6 Pengembangan Hipotesis

## 2.6.1 Pengaruh Sales Growth Terhadap Struktur Modal
Perusahaan yang memiliki tingkat pertumbuhan penjualan yang tinggi cenderung menggunakan hutang dalam  struktur  modal.  Sales  growth  dapat  memberikan  sinyal  yang  baik,  karena  manajemen  dinilai memiliki prospek yang bagus dan dapat mempengaruhi struktur modal perusahaan (Tijow et al ., 2018). Sales growth merupakan kenaikan jumlah penjualan dari satu tahun ke tahun yang berikutnya. Sales growth dapat dihitung dengan cara membandingkan antara jumlah penjualan tahun sekarang dikurangi dengan  penjualan  pada  tahun  sebelumnya  dan  selanjutnya  dibagi  dengan  penjualan  pada  tahun sebelumnya.
Perusahaan  yang  memiliki  kemampuan  yang  lebih  besar  untuk  menghasilkan  laba  cenderung memerlukan dana dengan jumlah besar yang lebih (Mas & Dewi, 2020). Perusahaan dengan penjualan yang relatif stabil dapat lebih aman dalam memperoleh pinjaman dan menanggung beban tetap yang lebih  tinggi  dibandingkan  dengan  perusahaan  yang  penjualannya  tidak  stabil.  Rumus  pertumbuhan penjualan  adalah  membandingkan  antara  penjualan  tahun  bersangkutan  setelah  dikurang  dengan penjualan  tahun  sebelumnya  terhadap  penjualan  tahun  sebelumnya.  Hasil  yang  positif  menunjukkan bahwa  terjadi  kenaikan  penjualan  dari  tahun  sebelumnya,  begitu  pula  sebaliknya  hasil  yang  negatif menunjukkan bahwa terjadi penurunan penjualan dari tahun sebelumnya. Pertumbuhan penjualan yang positif  merupakan sinyal  bagi  para  kreditur  untuk memberikan  kredit  kepada  perusahaan.  Penelitian (Sari & Ardini, 2017) yang menunjukkan pertumbuhan penjualan berpengaruh positif dan signifikan terhadap struktur modal. Maka hipotesis sebagai berikut:
H1: Sales growth berpengaruh positif terhadap struktur modal

## 2.6.2 Pengaruh Likuiditas Terhadap Struktur Modal
Likuiditas  digunakan  untuk  mengukur  kemampuan  perusahaan  dalam  rangka  memenuhi  kewajiban jangka pendeknya. Salah satu rasio likuiditas yang digunakan dalam penelitian adalah current ratio . Aktiva  lancar  yang  disesuaikan  dalam current  ratio terdiri  atas  kas,  surat  berharga,  piutang,  dan persediaan. Untuk kewajiban lancar terdiri atas hutang bank jangka pendek atau hutang lainnya yang mempunyai  jangka  waktu  kurang  dari  satu  tahun  (Lessy,  2016).  Penelitian  (Setiawan  et  al.,  2022) mengungkapkan hasil yang berbeda, yang menyatakan likuiditas tidak berpengaruh terhadap laporan keberlanjutan  yang  berarti  laporan  keuangan  perusahaan  dipertimbangkan  oleh  kreditor  melalui sustainability report .
Perusahaan dengan likuiditas yang tinggi cenderung mengurangi penggunaan utang. Ketika perusahaan memiliki kas yang berjumlah lebih besar, perusahaan melakukan pembayaran utang atau membeli surat berharga  (Sutarni  &  Maharati,  2023). Packing  order  theory menjelaskan  bahwa  sumber  pendanaan perusahaan  lebih  mengutamakan  sumber  dana  internal  dibandingkan  dengan  sumber  dana  eksternal (utang).  Perusahaan  yang  memiliki  likuiditas  tinggi  berarti  memiliki  aset  lancar  (kas)  yang  besar sehingga dapat digunakan sebagai sumber pendanaan internal yang membuat utang lancarnya menjadi berkurang.  Hal  tersebut  sesuai  dengan  ketentuan  yang  berlaku  pada  packing  order  theory  dimana perusahaan menggunakan aset lancarnya (kas) untuk mendanai kegiatan operasional untuk mengurangi utang.  Menurut  (Suherman  &  Mardiyati,  2019)  menyatakan  bahwa  likuiditas  berpengaruh  positif signifikan terhadap struktur modal, sehingga hipotesis penelitian ini adalah: H2: Likuiditas berpengaruh positif signifikan terhadap struktur modal.

## 2.6.3 Pengaruh Asset Tangibility terhadap Struktur Modal
Asset  tangibility  berhubungan  dengan  jumlah  kekayaan  (asset)  yang  dapat  dijadikan  jaminan ( collateral ), hal ini dipandang sebagai cara untuk mengurangi risiko kreditur. Perusahaan yang memiliki asset tangibility memiliki peluang memperoleh utang lebih besar dari pada perusahaan dengan tangible asset yang lebih rendah, sehingga semakin besar proporsi asset tangibility perusahaan, kreditur akan lebih mudah memberi pinjaman.
Teori packing order menyatakan perusahaan dengan aktiva berwujud dalam jumlah yang besar berarti aktiva tersebut dapat dicairkan sebagai kas sehingga dapat meningkatkan modal sendiri. Apabila modal
sendiri meningkat karena menggunakan pendanaan internal, maka utang semakinberkurang dan struktur modal menjadi semakin rendah. Permasalahan utama Teori packing order terletak pada informasi yang tidak sistematik dan struktur aktiva merupakan variabel yang menentukan besar kecilnya masalah ini. Hasil  penelitian  (Dewiningrat  &  Mustanda,  2018)  menyampaikan  bahwa  struktur  aset  berpengaruh positif signifikan terhadap struktur modal, sehingga hipotesis penelitian ini adalah.
H3: Asset tangibility berpengaruh positif terhadap struktur modal.

## 2.7 Kerangka Pemikiran

## Gambar 2. Kerangka Pemikiran

## 3. Metodologi
Penelitian ini merupakan penelitian kuantitatif asosiatif, yang bertujuan untuk menguji hipotesis serta mengetahui pengaruh dan hubungan antara dua variabel atau lebih. Menurut (sugiyono, 2013) penelitian kuantitatif  digunakan  untuk  mengukur  populasi  atau  sampel  tertentu.  Proses  pengumpulan  data menggunakan  instrumen  penelitian,  yaitu  analisis  data  kuantitatif  atau  statistik,  yang  bertujuan menggambarkan dan menguji hipotesis yang telah ditetap.
Menurut  (Sugiyono,  2019)  peneliti  memilih  fokus  pada  atribut  dan  karakteristik  suatu  objek  untuk menarik  kesimpulan  luas  pada  tingkat  populasi  tersebut.    Populasi  penelitian  ini  terdiri  dari  18 perusahaan  yang  bergerak  di  bidang  komponen  industri  otomotif.    Perusahaan  pada  penelitian  ini terdaftar di BEI tahun 2018-2022.
Metode  analisis  data  menggunakan  analisis  regresi  linier  berganda,  untuk  menguji  signifikansi hubungan dua variabel melalui koefisien regresi. Adapun persamaan regresi dalam penelitian ini adalah sebagai berikut:  Y = α + β1 X1 + β2 X2 + β3 X3 + β4 X4 + ε. Analisis regresi berganda digunakan untuk  memperoleh  gambaran  yang  menyeluruh  mengenai  pengaruh  antar  variable,  dan  dianalisis menggunakan software  statistical  package  sosial  sciences (SPSS)  versi  23  yang  bertujuan  untuk mengetahui pengaruh dari beberapa variabel independen terhadap variabel dependen.
Tabel 1. Variabel Operasional
Variabel Definisi Operasional Sales Growth Penjualan t – Penjualan t-1/Penjualan t-1 Likuiditas (CR) Aset lancar / Hutang lancar Asset Tangibility Aset tetap / Total asset Struktur Modal (DER) Total Hutang / Total Ekuitas

## 4. Result and discussion

## 4.1Analisis Statistik Deskriptif
Analisis ini bertujuan untuk memberikan gambaran tentang karakteristik nilai minimum, maksimum, rata-rata (mean) , dan standar deviasi. Berikut hasil uji analisis statistik deskriptif terlihat dalam tabel 2, sebagai berikut:
Sales Growth (X 1 )
Struktur Modal (Y ) Aset Tangibility (X 3 ) Likuiditas (X 2 ) H2 H3 H1

## Tabel 2. Hasil Analisis Statistik Deskriptif
N Minimum Maximum Mean Std. Deviation Sales growth 70 -0,650 0,650 0,065 0,253 Likuiditas 70 0,602 13,042 2,524 2,300 Asset Tangibility 70 0,002 0,767 0,401 0,202 Struktur modal 70 0,071 7,828 1,259 1,423

## 4.2 Uji Asumsi Klasik

## 4.2.1 Uji Normalitas
Uji normalitas penelitian ini menggunakan kolmogorov smirnov test , jika nilai signifikan < 0,05 maka data tidak berdistribusi normal, sedangkan jika nilai signifikan > 0,05 maka data berdistribusi normal. Berikut hasil uji normalitas penelitian:
Tabel 3. Hasil Uji Normalitas
Hasil perhitungan kolmogorov smirnov menunjukkan nilai signifikan 0,050, sehingga data berdistribusi normal dan disimpulkan model regresi layak digunakan karena memenuhi asumsi normalitas.

## 4.2.2 Uji Multikolinearitas
Uji multikolinearis bertujuan melihat korelasi antara variabel bebas dalam model regresi berganda. Uji ini dilihat dari nilai tolerance dan Variance Inflation Factor (VIF).

## Tabel 4. Hasil Uji Multikolinearis
Model Tolerance VIF Sales growth 0,994 1,006 Likuiditas 0,784 1,276 Asset Tangibility 0,780 1,283
Tabel  4  nilai  uji  multi  yang  diperoleh  yakni  nilai  tolerance  yang  menghasilkan  0.994  >  0.1  untuk variabel Sales growth (X1), nilai tolerance 0.784 > 0.1 untuk variabel likuiditas (X2), dan nilai tolerance 0.780 > 0.1 untuk variabel Asset tangibility . Sedangkan, nilai VIF untuk variabel Sales growth (X1) yaitu 1.006 < 10, nilai VIF untuk variabel likuiditas (X2) yaitu 1.276 < 10, dan nilai VIF untuk variabel Asset tangibility (X3) yaitu 1.283 < 10.
Berdasarkan ketentuan nilai tolerance dan VIF maka hasil pengujian multikolinieritas dari penelitian ini telah memenuhi  ketentuan  yaitu  nilai  tolerance  >  0.1  dan  VIF  <  10 maka  dapat diartikan  bahwa dalam penelitian ini tidak terdapat multikolinieritas dan dapat untuk melanjutkan pengujian selanjutnya.

## 4.2.3 Uji Heterokedastisitas
Uji  heteroskedastisitas  dilakukan  untuk  mengidentifikasi  ketidaksamaan varians dari  residual pengamatan. Dasar pengambilan keputusan uji heteroskedastisitas melalui pola tertentu, seperti titik- titik yang ada yang membentuk pola teratur tertentu (gelombang, lebar dan sempit). Jika tidak ada pola
Unstandardized Residual N 70 Normal Parameters a, b Mean .1395834 Std. Deviation .60593384 Most Extreme Differences Absolute .103 Positive .103 Negative -.077 Test Statistic .103 Asymp. Sig. (2-tailed) .065 c
yang  jelas,  seperti  titik-titik  random  di  atas  dan  di  bawah  sumbu  0  dan  Y,  maka  dapat  disimpulkan bahwa model regresi tidak terjadi heteroskedastisitas. Hasil uji heteroskedastisitas dapat terlihat dalam Gambar berikut:

## Gambar 3. Scatterplot
Titik-titik pada scatterplot menyebar dan membentuk pola yang tidak jelas, sehingga disimpulkan tidak terjadi  heteroskedastisitas  dalam  model  regresi.  Hasil  uji  asumsi  klasik  yang  telah  dilakukan disimpulkan bahwa tidak terdapat kesalahan pada model regresi yang akan diteliti. Untuk menentukan apakah hasil pengukuran konsisten dengan hipotesis yang diinginkan, terlebih dahulu harus dianalisis .

## 4.3 Analisis Regresi Berganda
Analisis regresi linear berganda digunakan untuk mengetahui pengaruh variabel bebas terhadap variabel terikat.  Penelitian  ini,  menggunakan sales  growth ,  likuiditas,  dan asset  tangibility sebagai  variabel bebas dan struktur modal sebagai variabel terikat. Berikut adalah hasil analisis regresi linear berganda dalam penelitian ini:

## 4.3.1 Uji t
Uji t dilakukan untuk menguji bagaimana pengaruh variabel sales growth, likuiditas, asset tangibility , terhadap struktur modal dengan tingkat signifikansi sebesar 0,05 secara terpisah Tabel 5. Hasil Uji t
Model T hitung Sig T tabel Sales growth -0.825 0,412 1,668 Likuiditas -7,101 0,000 1,668 Asset Tangibility 0,924 0,359 1,668
Sales growth memiliki tingkat signifikan sebesar 0,412 lebih besar  dari 0,05 dan nilai t hitung sebesar - 0.825 lebih kecil dari nilai t tabel yaitu 1,668, maka dapat di simpulkan bahwa variabel sales growth tidak berpengaruh signifikan terhadap  struktur modal.  likuiditas memiliki  tingkat  signifikan  sebesar  0,000 lebih kecil dari 0,05 dan nilai t hitung sebesar -7,101 lebih besar dari nilai t tabel yaitu 1,668, maka dapat di simpulkan  bahwa  variabel  likuiditas  berpengaruh  signifikan  terhadap  struktur  modal . Berdasarkan Tabel 5 asset tangibility memiliki tingkat signifikan sebesar 0,359 lebih besar dari 0,05 dan nilai t hitung sebesar  0,924  lebih  kecil  dari  nilai  t tabel yaitu  1,668,  maka  dapat  di  simpulkan  bahwa  variabel asset tangibility tidak berpengaruh signifikan terhadap struktur modal.

## 4.3.2 Uji f
Uji  f  digunakan  untuk  mengidentifikasi  variabel  bebas  secara  bersama-sama  yang  memiliki  arti terhadap variabel terkait dengan tingkat signifikan sebesar 0,05.

## Tabel 6. Hasil Uji f
Model F hitung Sig. F tabel Regression 24,784 0,000 2,74
Tabel  6  pada  uji  F  menunjukan  hasil  tingkat  signifikan  0,000.  Berdasarkan  hasil  signifikansi mendapatkan hasil 0,000 yang artinya lebih kecil dari 0,05 dan nilai F hitung sebesar 24,784 > F tabel 2,74 maka dinyatakan bahwa adanya pengaruh positif antara variabel independen dengan variabel dependen. Hal ini menunjukan bahwa sales growth , likuiditas dan asset tangibility berpengaruh positif signifikan terhadap struktur modal

## 4.3.3 Koefisien Determinasi
Nilai  koefisin  determinasi  ini  bertujuan  untuk  megetahui  seberapa  besar  variabel  sales  growth, likuiditas,  dan asset  tangibility terhadap  struktur  modal  sebagai  nilai  koefisien  determinasi menggunakan R2 . Berikut adalah hasil uji koefisien determinasi dapat dilihat dalam Tabel 7, sebagai berikut:
Tabel 7. Hasil Uji Koefisien Determinasi
R R-Square 0,728 0,530
Berdasarkan Tabel 7 nilai koefisiensi kolerasi R sebesar 0,728 artinya tingkat hubungan antara sales growth (X1), likuiditas (X2, dan asset tangibility (X3), terhadap struktur modal Y adalah positif kuat. Sedangkan nilai koefisien determinan R-Square sebesar 0,530 atau sama dengan 53,0%.  Angka tersebut mengandung arti bahwa variabel sales growth (X1), likuiditas (X2), dan variabel asset tangibility (X3) secara  simultan  (bersama-sama)  berpengaruh  terhadap  variabel  struktur  modal  (Y)  sebesar  53,0%. Sedangkan sisanya (100%-53,0% =47%) dipengaruhi oleh variabel lain diluar persamaan regresi ini.

## 4.4 Pembahasan

## 4.4.1 Pengaruh Sales Growth terhadap Struktur Modal
Hasil penelitian menunjukan bahwa Sales growth terhadap struktur modal memiliki nilai koefisien linier sebesar  -0,310  menunjukan  bahwa  terdapat  kolerasi  negatif  antara sales  growth terhadap  struktur modal, sesuai dengan temuan pengujian hipotesis secara parsial. Sales growth tidak memiliki pengaruh pada struktur modal. Menurut temuan uji statistik yang memiliki tingkat signifikansi 0,412 lebih besar dari 0,05. Maka hipotesis alternatif (H1) ditolak dan hipotesis nol (H0) diterima.
Dalam penelitian ini, menunjukkan bahwa pertumbuhan penjualan ( sales growth ) tidak berpengaruh pada struktur modal perusahaan, meskipun penjualan perusahaan mengalami penurunan akibat pandemi Covid-19 , keputusan perusahaan dalam menentukan sumber pembiayaan tetap tidak dipengaruhi oleh perubahan  penjualan,  oleh  karena  itu  penelitian Sales  growth tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap struktur modal.

## 4.4.2 Pengaruh Likuiditas Terhadap Struktur Modal
Hasil penelitian menunjukan bahwa likuiditas terhadap struktur modal memiliki nilai koefisien linier - 1,079  menunjukan  bahwa  terdapat  kolerasi  negatif  antara  likuiditas  terhadap  struktur  modal,  sesuai dengan  temuan  pengujian  hipotesis  secara  parsial.  Namun  uji  statistik  menunjukan  bahwa  likuiditas terhadap  struktur  modal  yang  memiliki  nilai  signifikan  0,000  lebih  kecil  dari  0,05  hal  ini  berarti likuiditas berpengaruh signifikan terhadap struktur modal. Akibatnya hipotesis alternatif (H2) diterima, dan  hipotesis  nol  (H0)  ditolak,  hal  ini  dikarenakan  perusahaan  yang  memiliki  likuiditas  yang  tinggi berarti  memiliki  aset  lancar  (kas)  yang  besar  sehingga  dapat  digunakan  sebagai  sumber  pendanaan internal yang membuat utang lancarnya menjadi berkurang.
Hal ini berarti sesuai dengan ketentuan yang berlaku pada Packing order theory dimana perusahaan menggunakan aset lancarnya (kas) untuk mendanai kegiatan operasionalnya untuk mengurangi utang. Menurut penelitian (Suherman & Mardiyati, 2019) menyatakan bahwa likuiditas berpengaruh positif signifikan terhadap struktur modal.

## 4.4.3 Pengaruh Asset Tangibility terhadap Struktur Modal
Hasil penelitian menunjukan bahwa asset tangibility terhadap struktur modal memiliki nilai koefisien linier sebesar 0,090 menunjukan adanya hubungan positif antara asset tangibility dengan struktur modal yang  ditentukan  bedasarkan  pengujian  hipotesis  secara  parsial.  Menurut  uji  statistik  yang  memiliki tingkat  signifikansi  0,359  yang  lebih  besar  dari  0,05 asset  tangibility tidak  memiliki  pengaruh  pada struktur modal, akibatnya hipotesis alteratif (H4) ditolak, dan hipotesis nol (H0) diterima dikarenakan perusahaan  yang  memiliki  banyak asset  tangibility belum  tentu  memiliki  peluang  yang  lebih  besar untuk mendapatkan pinjaman utang.
Hal ini disebabkan karena aset berwujud tidak dapat digunakan sebagai jaminan kepada investor atau pemberi pinjaman. Sebagai akibatnya, perusahaan cenderung menggunakan utang dalam jumlah yang signifikan. Aset tangibility tersebut dapat dijadikan jaminan jika terjadi kesulitan keuangan (financial distress )  pada  perusahaan,  karena  nilai  aset  tangibility  tersebut  lebih  tinggi  dari  pada  aset  lancar perusahaan (Setyawan & Nuzula, 2016).

## 5. Kesimpulan
Berdasarkan hasil analisis dan pembahasan maka kesimpulan yang dapat diambil adalah: Hasil penelitian menunjukkan bahwa secara parsial variabel sales growth tidak berpengaruh signifikan terhadap  struktur  modal,  variabel  likuiditas    memiliki  pengaruh  yang  signifikan  terhadap  struktur modal, dan variabel asset tangibility tidak memiliki pengaruh yang signifikan terhadap struktur modal pada perusahaan otomotif yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2018-2022.

## Limitasi
Penelitian  ini  berfokus  pada  perusahaan  sektor  aneka industri sub sektor otomotif, diharapkan untuk penelitian selanjutnya menggunakan sampel dari sektor lain yang terdaftar di Bursa  Efek Indonesia, dan  untuk  peneliti  selanjutnya  supaya  bisa  mendapatkan  variabel  dependen  lain  agar  tidak  hanya tentang struktur modal. Dalam memprediksi struktur modal penelitian ini hanya menggunakan Sales growth ,  likuiditas,  dan asset  tangibility ,  sehingga  masih  terbuka  kemungkinan  adanya  alat  ukur lain yang mampu memprediksi suatu struktur modal seperti, Return On Equity (ROE), Gross Profit Margin (GPM), Net Profit Margin (NPM), dan Operating Profit Margin (OPM), profitabilitas, dan lain-lain.

## Saran
Penelitian  ini  diharapkan  dapat  menjadi  salah  satu  tambahan  referensi  mengenai  perusahaan  sektor industri otomotif bagi peneliti maupun bagi peneliti  selanjutnya  dapat menambahkan variabel lain agar terdapat  perbedaan  dengan  penelitian  ini.  Selain  itu  dapat  dijadikan  bahan  referensi  tambahan  bagi kepustakaan pihak  kampus.  Untuk  peneliti selanjutnya  sebaiknya  objeknya bisa diperbarui  atau bisa memilih objek yang lebih mengikat pembaca. Untuk Periode penelitian juga dapat  diperbaharui atau lebih lama agar hasil yang didapat lebih dapat menjelaskan berbagai fenomena yang terjadi berkaitan dengan penelitian ini.

## Implikasi
Implikasi penelitian ini yaitu variabel sales growth merupakan faktor penting bagi perusahaan dalam meningkatkan  pertumbuhan  penjualan.  Semakin  tinggi  penjualan  suatu  perusahaan,  maka  laba  yang diperoleh semakin tinggi. Selanjutnya, likuiditas memiliki hubungan dengan struktur modal, semakin besar  tingkat  likuiditas  perusahaan  maka  kemampuan  perusahaan  untuk  membayar  utang  jangka pendeknya cenderung semakin rendah dan strutur modal semakin kecil. Selain memperhatikan sales growth dan  likuiditas  perlu  juga  memperhatikan aset  tangibility ,  peningkatan aset  tangibility perusahaan dapat memengaruhi keputusan struktur modal, semakin besar struktur modal perusahaan maka semakin tinggi asset tangibility perusahaan.

## References
Aditia, D., Dharma, F., & Nur, R. Y. (2022). Pengaruh Kinerja Keuangan terhadap Nilai Perusahaan pada Perusahaan Digital Startup. Goodwood Akuntansi dan Auditing Reviu, 1 (1), 15-28.
Cahyani, I. D., & Isbanah, Y. (2019). Pengaruh struktur kepemilikan, tangebility, firm age, business risk, kebijakan  dividen,  dan  sales  growth  terhadap  struktur  modal  sektor  properti  real  estate  yang terdaftar di BEI periode 2012-2016. Jurnal Ilmu Manajemen, 7 (1), 124-132.
Dewiningrat, A. I., & Mustanda, I. K. (2018). Pengaruh likuiditas, profitabilitas, pertumbuhan penjualan, dan struktur aset terhadap struktur modal. E-Jurnal Manajemen Unud, 7 (7), 3471-3501. Ernawati,  F.,  &  Budiharjo,  R.  (2020).  Pengaruh  Return  On  Asset,  Current  Ratio,  Struktur  Aktiva,  Dan Pertumbuhan Penjualan Terhadap Struktur Modal. Jurnal Manajemen Strategi Dan Aplikasi Bisnis, 3 (2), 97-108.
Firmanullah, N., & Darsono, D. (2017). Faktor-faktor Yang Mempengaruhi Struktur Modal Di Perusahaan Indonesia (Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di Bei.
Juanda, M. A. (2022). Determinan Struktur Modal Perusahaan Pertambangan Bursa Efek Indonesia tahun 2010-2019. Studi Akuntansi, Keuangan, dan Manajemen, 1 (2), 85-96.
Kartikayanti,  T.  P.,  &  Ardini,  L.  (2021).  Pengaruh  Sales  Growth,  Size,  Struktur  Aset,  Likuiditas  Dan Profitabilitas Terhadap Struktur Modal. Jurnal Ilmu dan Riset Akuntansi (JIRA), 10 (2). Kasmir. (2018). Analisis laporan keuangan.
Lessy, D. A. (2016). Pengaruh Ukuran Perusahaan, Likuiditas, Profitabilitas, Dan Struktur Aktiva Terhadap Struktur Modal Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia.
Mas,  I.,  &  Dewi,  S.  K.  S.  (2020).  Pengaruh  Profitabilitas,  Pertumbuhan  Penjualan  Dan  Struktur  Aktiva Terhadap Struktur Modal. E-Jurnal Manajemen, 9 (8), 3105-3124. Pramesti, P. R., & Sampurno, R. D. (2019). Analisis Pengaruh Profitabilitas (Roa), Likuiditas (Cr), Sales Growth Dan Firm Size Terhadap Struktur Modal Dengan Tangibility Asset Dan Firm Age Sebagai Variabel  Kontrol  (Studi  Kasus  pada  Perusahaan  sub  Sektor  Dagang  Eceran  yang  Terdaftar  di Bursa Efek Indoensia Tahun 2013–2017). Fakultas Ekonomika dan Bisnis.
Primita,  J.,  &  Rolanda,  I.  (2024).  Pengaruh  Total  Asset  Turnover,  Return  on  Asset,  Struktur  Aset,  dan Ukuran Perusahaan terhadap Kebijakan Hutang. Goodwood Akuntansi dan Auditing Reviu, 2 (2), 61-72.
Sari,  R.  I.,  &  Ardini,  L.  (2017).  Pengaruh  struktur  aktiva,  risiko  bisnis,  pertumbuhan  penjualan,  dan profitabilitas terhadap struktur modal. Jurnal Ilmu dan Riset Akuntansi (JIRA), 6 (7).
Setianingrum, A. R. P., & Riharjo, I. B. (2021). Pengaruh Growth Opportunity, Liquidity, Dan Non Debt Tax Shield Terhadap Struktur Modal. Jurnal Ilmu dan Riset Akuntansi (JIRA), 10 (2). Setiawan, E., Yuliansyah, Y., & Gamayuni, R. R. (2022). Pengaruh Profitabilitas dan Likuiditas terhadap Pengungkapan Sustainability Report di Perusahaan yang Terdaftar pada Jakarta Islamic Index (JII). Studi Akuntansi, Keuangan, dan Manajemen, 1 (2), 97-111.
Setyawan,  A.  I.  W.,  &  Nuzula,  N.  F.  (2016).  Pengaruh  Firm  Size,  Growth  Opportunity,  Profitability, Business Risk, Effective Tax Rate, Asset Tangibility, Firm Age Dan Liquidity Terhadap Struktur Modal Perusahaan (Studi pada Perusahaan Sektor Property dan Real Estate yang Terdaftar di BEI Tahun 2009-2014). Jurnal Administrasi Bisnis (JAB)| Vol, 31 (1).
sugiyono. (2013). Metode penelitian pendidikan pendekatan kuantitatif, kualitatif dan R&D.
Suherman, R. P., & Mardiyati, U. (2019). Pengaruh Struktur Aset, Likuiditas, dan Profitabilitas terhadap Struktur  Modal  Dimoderasi  oleh  Ukuran  Perusahaan. MIX:  Jurnal  Ilmiah  Manajemen,  9 (2), 293230.
Sutarni,  S.,  &  Maharati,  P.  N.  (2023).  Analisis  Kinerja  Keuangan  Menggunakan  Rasio  Likuiditas, Solvabilitas,  dan  Aktivitas  pada  Badan  Usaha  Milik  Desa  (Bum  Desa)  Tridadi  Makmur  Tahun 2018-2020. Studi Akuntansi, Keuangan, dan Manajemen, 2 (2), 147-160.
Ulupui,  I.  G.  K.  A.,  &  Prihatni,  R.  (2018).  Pengaruh  Profitabilitas,  Likuiditas,  dan  Risiko  Bisnis  Pada Struktur  Modal  Perusahaan  Properti  dan  Real  Estate  di  Bursa  Efek  Indonesia. Matrik:  Jurnal Manajemen, Strategi Bisnins, Dan Kewirausahaan , 12,129-138.
Wulandari,  D.  (2023).  Pengaruh  Kebijakan  Hutang,  Likuiditas  dan  Profitabilitas  Terhadap  Kebijakan Dividen: Studi pada Perusahaan Farmasi yang Terdaftar di BEI Tahun 2017-2020. Studi Ekonomi dan Kebijakan Publik, 1 (2), 109-122.