## The Effect of Macroeconomics on Stock Return on the IDX30 Index

## Pengaruh Makroekonomi terhadap Stock Return pada Indeks IDX30
Hesniati 1 , Lindawati 2 , Viviani 3 , Lina 4 , Rudiyanto 5 , Joey 6 Universitas Internasional Batam 1,2,3,4.5.6 hesniati@uib.edu 1 , 2041118.lindawati@uib.edu 2 , 2041119.viviani@uib.edu 3 , 2041336.lina@uib.edu 4 , 2041280.rudiyanto@uib.edu 5 , 2041163.joey@uib.edu 6
* Corresponding Author

## ABSTRACT
At present, the capital market in Indonesia is developing very rapidly. This also encourages investors to want to invest in the stock market by buying company shares. The movement of a company's stock price is related to stock returns which can be obtained by shareholders or investors. The purpose of this study was to analyze macroeconomic factors, namely oil prices, inflation, interest rates and exchange rates on stock  returns  on  the  IDX30  index.  Quantitative  research  was  used  in  this  study  and  applied  purposive sampling  in  collecting  research  data  with  using  multiple  linear  regression  analysis  in  this  study.  The results of the data analysis show that oil prices and exchange rates have a significant effect on stock returns. While inflation and interest rates do not have a significant effect on stock returns.
Keywords: Macroeconomics, IDX30, Stock Returns, Oil Prices

## ABSTRAK
Saat  ini,  pasar  modal  di  Indonesia  berkembang  dengan  sangat  pesat.  Hal  ini  juga  mendorong  para investor untuk mau berinvestasi di pasar modal dengan membeli saham perusahaan. Pergerakan harga saham suatu perusahaan berkaitan dengan return saham yang dapat diperoleh pemegang saham atau investor. Tujuan dari penelitian ini adalah untuk menganalisis faktor makroekonomi yaitu harga minyak, inflasi,  tingkat  suku  bunga  dan  nilai  tukar  terhadap  return  saham  pada  indeks  IDX30.  Penelitian kuantitatif digunakan dalam penelitian ini dan menerapkan purposive sampling dalam mengumpulkan data penelitian dengan menggunakan analisis regresi linier berganda dalam penelitian ini. Hasil analisis data menunjukkan bahwa harga minyak dan nilai tukar berpengaruh signifikan terhadap return saham. Sedangkan inflasi dan suku bunga tidak berpengaruh signifikan terhadap return saham.
Kata Kunci: Ekonomi Makro, IDX30, Return Saham, Harga Minyak

## 1. Pendahuluan
Saat ini, pasar modal di negara Indonesia berkembang dengan sangat pesat (Helmi et al., 2022). Banyak investor pemula ingin berinvestasi di pasar saham dengan membeli saham. Di  Indonesia,  indeks  harga  saham  mengukur  status  modal  pasar.  Operasi  pasar  modal melibatkan  penawaran  dan  permintaan  antara  investor  dengan  uang  tambahan  dan perusahaan  yang  membutuhkan  pembiayaan  (Maniil  et  al.,  2023).  Sebelum  berinvestasi  di pasar saham, investor seringkali dipengaruhi oleh informasi yang termasuk dalam indeks harga saham. Perubahan harga saham akan dipandang oleh investor sebagai trade-off antara risiko dan return yang akan mereka terima dari pilihan investasinya (Patiku et al., 2023).
Ada 9 klasifikasi indeks sektor saham di BEI. Salah satunya adalah indeks IDX30 yang merupakan  suatu  indeks  yang  melakukan  penilaian  terhadap  kinerja  30  perusahaan  dengan likuiditas  tinggi  dan  kapitalisasi  pasar  yang  besar,  serta  fundamental  daripada  suatu perusahaan yang kuat. Sama seperti IHGS, indeks IDX30 mungkin menjadi pilihan terbaik untuk mencari  risiko  dan  pengembalian.  Kapitalisasi  pasar  konstituen  IDX30  melebihi  50%  dari kapitalisasi  pasar  IHGS.  Indeks  IDX30  juga  merupakan  indeks  IDX  paling  populer  untuk digunakan sebagai produk dasar Reksa Dana Indeks dan ETF (Hardi & Sihombing, 2022).
Gambar 1. Harga Saham IDX30 Sumber: Investing.com (2022)
Dari data pada gambar 1, menunjukkan bahwa harga saham IDX30 bervariatif setiap tahunnya  dimana  meningkat  sebesar  27,40%  dibanding  tahun  sebelumnya,  kemudian menurun sebesar 10,61% di tahun 2015. Pada tahun 2016 dan 2017 harga sahamnya kembali naik sebesar 14,97% dan 24,39% untuk tahun 2016 dan 2017. Harga saham kembali turun pada tahun 2018 sebesar 2,42% dan naik kembali di tahun 2019 sebesar 9,31%. Kemudian untuk 3 tahun  setelahnya  mengalami  penurunan  terus  menerus  sebesar  9,31%  pada  tahun  2020; 1,03% pada tahun 2021; dan 1,80% pada tahun 2022. Komposisi indeks tersebut menjadi salah satu penyebab buruknya kinerja IDX30 sepanjang tahun. Hal ini karena IDX30 terdiri dari 30 saham  dengan  likuiditas  dan  kapitalisasi  pasar  yang  signifikan.  Alhasil,  jika  saham-saham  ini menurun, pergerakan IDX30 akan langsung terdampak.
Pola pergerakan dari harga saham juga akan mempengaruhi return saham yang akan diperoleh  para  investor  maupun  pemegang  saham.  Ada  banyak  faktor  yang  mempengaruhi fluktuasi  harga  saham.    Salah  satu  faktor  yang  mempengaruhi  adalah  faktor  eksternal  dari perusahaan  berupa  variabel  makroekonomi,  seperti oil  price,  inflation,  interest  rate dan exchange rate, berpotensi untuk mempengaruhi pengembalian investor di masa depan. Perubahan oil price dapat berdampak pada stock return melalui arus kas perusahaan dikarenakan  dengan  adanya  kenaikan oil  price akan  berdampak  langsung  terhadap  naiknya biaya  produksi  perusahaan.  Penelitian  yang  dilakukan  oleh  Rakshit  dan  Neog  (2022)  serta Tesapati et al. (2022) menyatakan bahwa terdapat hubungan yang signifikan dan positif antara oil price dan stock return. Sedangkan penelitian oleh Masood et al. (2019) serta  Marwanti dan Robiyanto (2021) menunjukkan bahwa terdapat pengaruh yang tidak signifikan antara oil price dan stock return . Inflation merupakan suatu situasi ketika terjadinya kenaikan harga yang terus menerus dan  meluas  (Kusuma  &  Nugrohojati,  2023).  Jika  tingkat  inflasi  naik,  hal  tersebut  akan mempengaruhi proses perusahaan manufaktur, serta menurunkan daya beli masyarakat. Hal ini  akan  menyebabkan  profitabilitas  perusahaan  buruk  yang  berpengaruh  terhadap stock return .  Penelitian  ini  sesuai  pernyataan  dari  Hakim  dan  Zulfitra  (2022)  serta  Nugroho  dan Hermuningsih  (2020)  dimana inflation memiliki  pengaruh  yang  signifikan  namun  negatif terhadap  terhadap stock return .  Namun  penelitian  berbeda  oleh  Abdillah et  al. (2021)  serta Utami  dan  Sulistyowati  (2022)  yang  menunjukkan  hasil  positif  mengenai  hubungan  antara inflation dan stock return .
Interest rate adalah total yang dibebankan oleh pihak pemberi pinjaman kepada pihak yang  menerima  pinajaman  dan  dihitung  sebagai  persentase  dari  jumlah  pokok  yang dipinjamkan (Suriani & Seftarita, 2022). Jika interest rate naik, pelanggan akan lebih memilih menyimpan  uangnya  di  bank,  sehingga  mengurangi  keuntungan  penjualan  perusahaan  yang akan berdampak pada stock return . Penelitian ini sama dengan yang dilakukan oleh Gu et al. (2022) serta Safitri dan Brahmawati, (2021), tapi berbanding terbalik dengan penelitian ulang yang dilaksanakan oleh Wiradharma dan Sudjarni (2016) serta Ardiyani dan Armereo (2016).
Exchange rate merupakan harga satu unit  atau suatu patokan terkait mata uang asing dalam  mata  uang  domestik,  sering  disebut  sebagai  suatu  harga  dari  mata  uang  domestik terhadap mata uang asing. Exchange rate memiliki pengaruh terhadap pertumbuhan ekonomi karena  mampu  mempengaruhi  harga  dan  layanan  suatu  negara.  Perusahaan  akan  membeli bahan baku asing karena relatif murah jika rupiah terapresiasi (naik) terhadap mata uang US dolar.  Sedangkan  ketika  nilai  rupiah  turun  terhadap  US  dolar,  perusahaan  cenderung melakukan  ekspor.  Hal  tersebut  membuat  nilai  tukar  berpengaruh  terhadap stock  return daripada  suatu  perusahaan.  Penelitian  yang  dilakukan  Tejokusumo et  al. (2022)  dan Firmansyah et  al. (2022)  yang  menunjukkan  bahwa exchange  rate berpengaruh  signifikan positif terhadap stock return. Berbeda dengan penelitian yang dilakukan Endri et al. (2021) dan Stefi et al. (2020)yang menyatakan bahwa exchange rate berpengaruh signifikan negatif. Studi yang dilakukan oleh peneliti sebelumnya menyatakan bahwa hasil dari penelitian mereka berbeda dengan penelitian yang dilakukan orang lain dengan variabel yang sama atau dengan kata lain hasil dari penelitian setiap orang tidak konsisten. Hasil yang tidak konsisten ini bisa  terjadi  karena  perbedaan  objek  yang  diteliti,  perbedaan  teknik  analisis  data  dan perbedaan  periode  yang  digunakan.  Dengan  demikian  tujuan  dilakukan  penelitian  ini  adalah untuk  menganalisis  apakah  terdapat  pengaruh  dari oil  price,  inflation,  interest  rate,  dan exchange rate terhadap stock return IDX30.

## 2. Tinjauan Pustaka

## Stock Return
Stock  return adalah  konsekuensi  dari  investasi  yang return atas  jumlah  keuntungan diperoleh  oleh  investor  atas  investasinya. Stock  return terdiri  dari  antisipasi  investor  atas manfaat  masa  depan  dari  investasi.  Dengan  kata  lain,  investor  melakukan  investasi  dengan tujuan memaksimalkan keuntungan mereka. Dengan adanya return yang mendorong investor dalam  melakukan  investasi  dan  juga  sebagai  imbalan  atas  keberanian  daripada  seorang investor dalam mengambil sebuah risiko dengan investasinya. Return atas kegiatan investasi dapat  berupa return ekspetasi  atau return realisasi  yang  diharapkan  memberikan  manfaat diwaktu yang akan datang.
Return realisasi  yaitu return yang  sudah  terjadi  menjadi  hal  penting,  dikarenakan nantinya akan digunakan sebagai pengukuran dari hasil kerja sebuah perusahaan. Kemudian ekspetasi pengembalian yaitu pengembalian yang investor harapkan pada investasi yang telah diterima pada waktu tertentu. Return ekspetasi ini berbeda dengan return realisasi, yang mana return realisasi memiliki sifat sudah terjadi, sedangkan return ekspetasi sifatnya belum terjadi (Iqbal & Masbar, 2019). Adapun yang menjadi unsur pokok pada return yaitu: dividen, adalah hasil yang investor peroleh sebagai akibat mempunyai saham perusahaan yang bisa diterima dalam  bentuk  saham  ataupun cash dan capital  gain ,  adalah  hasil  yang  didapatkan  oleh investor dari selisih harga jual dan beli kurs (Permaysinta & Sawitri, 2021).
Berikut  ini  juga  terdapat  faktor-faktor  yang  berpengaruh  pada stock  return , diantaranya (Wahyuningsih et al., 2018): faktor pasar, yang dimana keadaan pasar pada saat berlangsungnya terjadi transaksi jual beli pada saham dalam pergerakan IHSG kemudian faktor yang  didalamnya  termasuk  faktor  yang  berada  pada  luar  perusahaan,  akan  tetapi  memiliki pengaruh  pada  penurunan  ataupun  kenaikan  pada  hasil  kerja  perusahaan  serta  hasil  kerja
pada  saham,  serta  faktor  fundamental,  yang  memiliki  hubungan  langsung  pada  hasil  kerja emiten  itu  sendiri.  Hasil  kerja  emiten  yang  semakin  baik  akan  memiliki  pengaruh  kenaikan harga  saham  yang  semakin  besar,  begitu  juga  sebaliknya.  Kemudian  kondisi  perusahaan menjadi sebuah patokan terhadap besarnya risiko yang akan ditanggung oleh para investor.

## Oil Price
Minyak  termasuk  barang  dagangan  sumber  energi  bagi  kegiatan  masyarakat  dan  juga perusahaan  industri.  Hasil  olahan  minyak  dapat  dijadikan  sebagai  energi  untuk  menjalankan segala kegiatan produksi. Negara yang mengimpor minyak dengan negara yang menghasilkan minyak sangat memperhitungkan turun naiknya harga minyak. Harga minyak dipengaruhi oleh demand dan supply serta  kepentingan  politik  pada  suatu  negara  (Tesapati  et  al.,  2022). Penelitian oleh Firmansyah et al. (2022), menjelaskan oil price yang naik akan menyebabkan harga bahan tambang juga naik sehingga menyebabkan perusahaan pertambangan mengalami peningkatan pada laba. Hal tersebut dapat menarik para investor untuk melakukan investasi sehingga bisa meningkatkan stock return pada perusahaan. Selain itu, penelitian oleh Tesapati et al . (2022) juga mengatakan apabila terjadi kenaikan pada harga minyak, maka stock return juga akan mengalami peningkatan. Investor akan memberikan penilaian ketika harga minyak dunia turun berarti perekonomian dunia sedang lesu. Sehingga hal ini menunjukkan oil price berpengaruh signifikan positif terhadap stock return (Firmansyah et al. , 2022; Mahendra et al. 2022 dan Ramadhan et al . 2022).

## Inflation
Inflasi  merupakan  kecenderungan  menaikkan  harga-harga  barang  yang  terjadi  terus- menerus  (Abdo  et  al.,  2023).  Terjadinya  inflasi  ini  memiliki  dampak  terhadap  peningkatan biaya produksi daripada sebuah perusahaan, yang dimana biaya produksi yang tinggi membuat harga penjualan meningkat sehingga hal tersebut dapat menurunkan volume penjualan yang berdampak  negatif  pada  laba  perusahaan.  Inflasi  dapat  berpengaruh  buruk  bagi perekonomian. Hal ini bisa saja menyebabkan kurangnya minat masyarakat untuk berproduksi, menabung  dan  berinvestasi.  Dengan  cepatnya  harga  meningkat  dapat  membuat  membuat masyarakat  tidak  seimbang  untuk  memenuhi  kebutuhan  sehari-hari  dengan  meningkatnya harga pembelian. Begitu juga bagi perusahaan, inflasi yang naik dapat merugikan perusahaan akibat  biaya  operasional  yang  naik.  Penelitian  oleh  Assagaf et  al .  (2019)mengenai  hubungan dari  variabel inflation dengan  variabel stock  return memiliki  hubungan  yang  positif  dan signifikan.

## Interest Rate
Tingkatan  pada  suku  bunga  menjadi  hal  yang  mempengaruhi  harga  saham.  Tingkatan pada  suku  bunga  telah  menjadi  hal  penting  dalam  perkembangan  dan  pertumbuhan perekonomian.  Pemilik  modal  akan  memindahkan  uangnya  pada  investasi  yang  memiliki tingkat return yang  besar  dengan  risiko  yang  minim.  Jika  tingkatan  pada  suku  bunga mengalami  peningkatan,  dengan  begitu  pemilik  dari  modal  akan  memindahkan  uangnya  ke investasi  lain  seperti  deposito.  Penelitian  oleh  Permaysinta  dan  Sawitri  (2021)  menjelaskan, tingkat interest  rate meningkat  akan  memiliki  dampak  terhadap  kenaikan  beban  bunga  dan biaya  modal,  yang  dimana  hal  tersebut  akan  mempengaruhi  laba  dari  sebuah  perusahaan. Apabila  laba  daripada  sebuah  perusahaan  mengalami  penurunan  maka  akan  mengurangi tingkat stock return pada perusahaan. Penelitian oleh Jaya (2017) juga menjelaskan, kenaikan pada tingkat interest rate akan mengakibatkan turunnya investasi di pasar modal, begitu juga sebaliknya  jika  terjadi  penurunan  pada  tingkat interest  rate ,  maka  investasi  di  pasar  modal akan  meningkat.  Menurut  penelitian  oleh  Amalia et  al. (2021)  bahwa interest  rate dapat berpengaruh signifikan positif terhadap variabel stock return.

## Exchange Rate
Nilai  tukar  dapat  dilihat  sebagai  nilai  yang  memiliki  dua  mata  uang  terpisah  pada levelnya dan kemudian dijual antara satu dan lainnya. Pertukaran mata uang mengacu pada seperangkat nilai mata uang di satu negara yang dapat dibandingkan, diukur, dan diakui dalam mata uang negara lain. Kurs mata uang dibagi menjadi dua kategori: kurs beli dan kurs jual. Inflasi, suku bunga, dan situasi politik di berbagai negara semuanya berdampak pada nilai tukar mata uang. Penelitian oleh Lestari dan Suaryana (2020) menjelaskan nilai tukar yang melemah akan  memberikan  pengaruh  yang  positif  pada  pendapatan  yang  akan  perusahaan  terima, dikarenakan  terjadinya  selisih  kurs  yang  dapat  meningkatkan  saham  perusahaan,  sehingga dapat dikatakan exchange rate berpengaruh signifikan positif terhadap stock return . Kemudian penelitian  Abdul  Jabar  dan  Cahyadi  (2020)  juga  mengatakan  naiknya  nilai  tukar  daripada sebuah  mata  uang  akan  terjadi  namanya  depresiasi  pada  mata  uang  dalam  negeri,  hal  ini mengakibatkan mahalnya mata uang asing sedangkan terjadinya penurunan nilai tukar sebagai apresiasi terhadap mata uang dalam negeri, hal ini mengakibatkan murahnya mata uang asing.

## Perumusan Hipotesis
Berdasarkan  landasan  teori  yang  peneliti  susun  dan  berdasarkan  hasil  penelitian terdahulu,  diduga  variabel oil  price,  inflation,  interest  rate dan exchange  rate berpengaruh signifikan terhadap stock return . Berikut merupakan model hubungan variable makroekonomi terhadap stock return :
Gambar 2. Model Hubungan Variabel Makroekonomi terhadap Stock Return Berdasarkan gambar model diatas, maka hipotesis dalam penelitian ini adalah sebagai berikut.
H 1 : Oil Price berpengaruh signifikan terhadap Stock return. H 2 : Inflation berpengaruh signifikan terhadap Stock return.
H 3 : Interest Rate berpengaruh signifikan terhadap Stock return.
H 4 : Exchange Rate berpengaruh signifikan terhadap Stock return.

## 3. Metode Penelitian
Metode  penelitian  kuantitatif  digunakan  dalam  penelitian  ini  yang  dimana  sebagai suatu metode yang mengumpulkan data berdasarkan angka yang didapatkan atau kemudian bisa dipakai untuk melakukan pengujian terhadap hipotesis yang sudah disusun dalam suatu penelitian.  Pada  penelitian  ini  terdapat  empat  variabel  independen  dan  satu  variabel dependen, yaitu stock return sebagai variabel dependen, dengan variabel independen berupa oil price, inflation, interest rate dan exchange rate . Objek daripada penelitian yang dilakukan ini  adalah stock  return di  Indeks  IDX30  selama  periode  2013-2022  dan  menerapkan  metode pengumpulan sampel purposive sampling, yang dimana metode pada penentuan sampel yang dipertimbangkan harus berdasarkan kriteria yang sudah ditentukan (Puspitasari et al., 2022). Adapun syarat dalam penentuan sampel adalah sebagai berikut ini:
1. Indeks IDX30 yang terdaftar selama periode 2013-2022.
2. Indeks IDX30 yang memiliki laporan kuartal yang lengkap selama periode 2013-2022.
Oil Price Inflation Interest Rate Exchange Rate Stock Return
3. Indeks IDX30 yang memiliki laporan harga saham penutupan selama periode 2013-2022. Indeks IDX30 dipilih menjadi objek penelitian dikarenakan data-data yang diperlukan bisa diakses pada website bi.go.id dan investing.com. Jenis data daripada penelitian ini adalah data sekunder. Pada penelitian yang dilakukan, peneliti mengambil dan memperoleh data yang diperlukan melalui
1. Variabel oil  price dan stock  return pada  Indeks  IDX30,  peneliti  memperoleh  data  melalui website investing.com.
2. Pada variabel inflation, interest rate dan exchange rate , peneliti memperoleh data melalui website bi.go.id. Tabel 1. Pengukuran Variabel Dependen dan Variabel Independen Variabel Pengukuran Sumber Stock Return Variabel Dependen Harjono (2010) Oil Price Variabel Independen Website bi.go.id Inflation Website bi.go.id Interest Rate Website bi.go.id Exchange Rate Website investing.com 4. Hasil Dan Pembahasan Uji Statistik Deskriptif Tabel 2. Hasil Uji Statistik Deskriptif Minimum Maximum Mean Std. Deviation S.Return -0,2027 0,1168 0,0033 0,0471 OIL 286985,7636 1676099,2824 876383,3037 273420,1549 INFLA 0,0132 0,0879 0,0411 0,0201 INRATE 0,0350 0,0775 0,0541 0,0144 EXCRATE 9715,0000 16448,8400 13557,7945 1377,2992
Pengujian data deskriptif statistik diatas menunjukkan bahwa variabel dependen yaitu stock  return memiliki  nilai  sebesar  -0,2027  sebagai  tingkat  pengembalian  saham  yang  paling rendah,  kemudian  tingkat  pengembalian  saham  tertinggi  sebesar  0,1168  yang  didapatkan dalam rentang waktu 2013-2022 pada indeks IDX30 dengan nilai rata-rata adalah 0,0033.
Hasil  lainnya  juga  menunjukkan  bahwa  nilai oil  price selama  periode  2013-2022 dengan  nilai  sebesar  286985,7636  hingga  1676099,2824  adalah  nilai  maksimun  dengan  nilai rata-rata  adalah  sebesar  876383,3037,  kemudian  nilai inflation selama  periode  2013-2022 dengan nilai minimum dan maksimun adalah sebesar 0,0132 dan 0,0879 dengan nilai rata-rata sebesar  0,0411.  Selanjutnya interest  rate dengan  nilai  minimun  yang  didapatkan  sebesar 0,0350 dan 0,0775 adalah nilai maksimum dengan nilai rata-rata sebesar 0,0541. Selanjutnya nilai exchange  rate dengan  nilai  minimum  yang  didapatkan  adalah  9715,0000  dan  nilai maksimum adalah 16448,8400 dengan nilai rata-rata sebesar 13557,7945.
Uji Normalitas
Gambar 3. Hasil Uji Normalitas
Uji Normalitas pada penelitian diperlukan untuk mengidentifikasi apakah populasi data yang  didistribusikan  dapat  menyebar  secara  normal  atau  tidak.  Hasil  dari  penerapan  dilihat pada Gambar 3 diatas yang menunjukkan bahwa hasil uji yang didapatkan dapat dinyatakan menyebar secara normal dikarenakan titik-titiknya berada disekitar garis diagonal.
Uji Non-Autokolerasi
Tabel 3. Model Summary Model Durbin-Watson 1 1,7760
Uji  non-autokorelasi  bertujuan  untuk  mengetahui  apakah  data  tersebut  ada  atau tidaknya autokorelasi dengan menggunakan nilai durbin Watson yang dapat dilihat ditabel 4 model  summary  yang  ada  pada  tabel  diatas.  Hasil  dari  nilai  Durbin  Watson  yang  sebesar d=1,7760.  Sedangkan  nilai  dari  dUα  pada  tabel  pembanding  untuk  n=120  dan  k  =4  adalah 1,7715  Sehingga  dapat  dinyatakan  bahwa  residual  mengandung  autokorelasi  berdasarkan ketentuan d < dUα.
Hasil Uji Multikolinearitas
Tabel 4. Hasil Uji Multikolinearitas Model Collinearity Statistics Tolerance VIF 1 (Constant) OIL 0,7610  1,3150 INFLA 0,2800  3,5660 INTRATE 0,3160  3,1670 EXCRATE 0,6460  1,5490 Uji Multikolinearitas adalah hasil uji yang nilainya dilihat dari hasil Variance Inflation
Rate (VIF). Hasil nilai tabel 4 diatas menunjukkan bahwa nilai VIF dari variabel oil price adalah 1,3150,  variabel Inflation adalah  3,5660,  kemudian  variabel interest  rate yaitu  3,1670  dan selanjutnya variabel exchange rate yaitu 1,5490, sehingga nilai keseluruhannya <10. Maka nilai tolerance dari keseluruhan variabel menunjukkan nilai diatas 0,1 dan bisa diambil kesimpulan bahwa  asumsi  non-multikolineritas  telah  terpenuhi  diantara  variabel  dependen  dengan variabel independen.
Uji Heterokedastisitas
Tabel 5. Hasil Uji Heterokedastisitas
Model Standardized Coefficients t Sig. Beta 1 (Constant) 2,4910 0,0140 OIL 0,0790 0,7760 0,4390 INFLA -0,4440 -2,6590 0,0090 INTRATE 0,1710 1,0860 0,2800 EXCRATE -0,3400 -3,0860 0,0030
Uji  Heterokedastisitas  menggunakan  uji  glejser  yang  untuk  menunjukkan  hasil  dari pengujian  data.  Hasil  pengujian  data  dapat  dinyatakan  bebas  dari  heterokedastisitas  apabila nilai Sig dari semua variabel independen berada diatas 0,05 karena tidak memiliki hubungan signifikan dari semua variabel independen terhadap nilai absolut residual. Hasil pengujian yang ada  pada  tabel  5  menyatakan  bahwasanya  seluruh  variabel  menunjukkan  hasil  yang  tidak
signifikan.  Sehingga  dapat  diasumsikan  bahwa  secara  visual  asumsi  homokedastisitas terpenuhi.
Hasil Uji F Tabel 6. Hasil Uji F Model Sum of Squares  df Mean Square F Sig. 1 Regression  0,0270 4 0,0070  3,2100 0,015b Residual 0,2380 115 0,0020 Total 0,2640 119
Uji F dilakukan dengan tujuan mengetahui apakah terdapat pengaruh antara variabel independen  dalam  penelitian  ini  terhadap  variabel  dependen  pada  indeks  IDX30  secara simultan.  Hasil  penelitian  pada  tabel  6  menunjukkan  bahwa oil  price, Inflation , interest  rate dan  variable  independen exchange  rate memiliki  pengaruh  yang  signifikan  secara  simultan terhadap Stock Return pada indeks IDX30.
Hasil Uji t Tabel 7. Hasil Uji t Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1  (Constant) 0,1610 0,0650 2,4910 0,0140 OIL 1,357E-8 0,0000 0,0790 0,7760 0,4390 INFLA -1,0360 0,3900 -0,4440 -2,6590 0,0090 INTRATE 0,5590 0,5150 0,1710 1,0860 0,2800 EXCRATE -1,163E-5 0,0000 -0,3400 -3,0860 0,0030 Hasil  dari  uji  t  yang  menunjukkan  bahwa  variabel  independen inflation memiliki pengaruh yang positif dan signifikan terhadap variabel dependen stock return, exchange rate memiliki  pengaruh  yang  positif  dan  signifikan  terhadap stock  return , oil  price tidak  memiliki pengaruh yang signifikan terhadap stock return dan interest rate tidak memiliki pengaruh yang signifikan terhadap variabel dependen stock return . H1: Oil Price berpengaruh signifikan terhadap Stock Return Hasil penelitian menunjukkan bahwa variabel Oil price tidak terdapat pengaruh yang signifikan terhadap stock return dengan nilai probabilitas 0,4390. Hal ini dikarenakan volatilitas oil  price menggambarkan  seberapa  cepat oil  price berubah.  Nilai  volatilitas  yang  tinggi  juga menunjukkan  perubahan  harga  yang  cukup  besar  dan  cepat,  sehingga  hasil  penelitian menemukan bahwa oil price tidak berpengaruh signifikan pada stock return (Candy & Winardy, 2018) . Selain itu, oil price yang turun ini juga bisa menyebabkan harga jual yang ikut menurun sehingga  laba  perusahaan  akan  terpengaruhi  dan  saham  perusahaan  akan  terdampak  tidak menguntungkan dikarenakan minat para investor menjadi berkurang (Mahendra et al., 2022). H2: Inflation berpengaruh signifikan terhadap Stock Return Hasil uji dari nilai inflation terhadap stock return sebesar 0,0090, hal ini menunjukkan terdapat  pengaruh  yang  signifikan.  Namun,  nilai  t  yang  didapatkan  adalah  negatif  sehingga hubungan variabel inflation dengan stock return berpengaruh secara signifikan negatif sebesar -2,6590. Menurut penelitian oleh Abdo et al. (2023); Suharyanto dan Zaki (2021) dan Widagdo et  al., (2020)  mengungkapkan  bahwa  harga  jual  dipasar  yang  tinggi  berpengaruh  besar terhadap  tingkat inflation yang  sedang  meningkat,  dimana  konsumen  akan  memperlambat bisnis bagi perusahaan karena harga yang meningkat akibat suku bunga yang tinggi sehingga harga jual dan beli yang terjadi menjadi tidak wajar (Chasanah, 2021).
H3: Interest Rate berpengaruh signifikan terhadap Stock Return
Hasil  dari  hubungan  variabel interest  rate terhadap stock  return berpengaruh  tidak signifikan  dengan  nilai  sebesar  0,2800.  Hasil  dari  penelitian  ini  dikarenakan  dalam  proses pengamatan  dari  pertumbuhan interest  rate tidak  memiliki  pengaruh  dalam  mempengaruhi keputusan  dari  para  calon  investor  agar  melakukan  investasi  dalam  bentuk  saham  secara langsung pada sebuah perusahaan (Amalia et al ., 2021). Inflation tidak menjadi suatu bahan pertimbangan  ataupun  tolak  ukur  yang  diperlukan  dalam  membuat  suatu  keputusan  untuk melakukan  kegiatan  investasi  (Dawood,  2019).  Hal  ini  dikarenakan  bahwa  para  investor maupun  calon  investor  melakukan  pengamatan  terhadap  faktor-faktor  lain  yang  dapat mempengaruhi  naik  dan  turunnya  harga  saham  seperti  nilai  tukar  rupiah  terhadap  dolar Amerika  dan  suku  bunga  SBI  secara  bersamaan  dan  setelah  itu  baru  dilakukan  pengambilan keputusan investasi (Patma et al ., 2021).
H4: Exchange Rate berpengaruh signifikan terhadap Stock Return
Hasil  dari  penelitian  ini  menunjukkan  terdapat  hubungan  signifikan  antara  nilai  dari interest  rate dengan stock  return sebesar  0,0030.  Namun,  berpengaruh  signifikan  negatif dikarenakan hasil dari nilai t yang -3,0860. Hal ini terjadi karena adanya pertukaran antara dua nilai mata uang yang berbeda yang berdampak bagi perusahaan yang nilai pertukaran jual beli bisa  terjadi  secara  berbeda-beda  setiap  waktunya  sehingga  berpengaruh  pada  nilai stock return yang menurun (Suharyanto & Zaki, 2021) (Suriyani & Sudiarta, 2018). Hal lainnya yang juga bisa terjadi adalah tingkat fluktuasi terhadap exchange rate akan berdampak besar pada biaya ekonomi bagi sebuah negara yang akan menyebabkan inflasi meningkat (Khan, 2019).
R Square
Tabel 8. Hasil Uji R Square Model R R Square  Adjusted R Square 1 0,317 a 0,1000 0,0690
Berdasarkan  tabel  diatas,  nilai adjusted  r  square menunjukkan  sebesar  6,9%.  Hal  ini menyatakan  bahwa  variabel  independen  dari  penelitian  ini  menjelaskan  sebesar  6,9% terhadap variabel dependen. Selain itu, sebesar 93,1% (100% - 6,9%) penelitian ini dijelaskan oleh variabel-variabel lainnya yang tidak terdapat dalam model penelitian ini.

## 5. Penutup
Tujuan  dari  penelitian  ini  adalah  untuk  mengetahui  apakah  terdapat  pengaruh  dari faktor makroekonomi terhadap stock return pada indeks IDX30. Adapun variabel independen pada penelitian ini yaitu oil price, inflation, interest rate , dan exchange rate yang berpotensi untuk  mempengaruhi  pengembalian  investor  di  masa  depan.  Hasil  dari  berbagai  pengujian yang dilakukan pada penelitian ini menunjukkan variabel independen oil price dan exchange rate memiliki pengaruh yang signifikan terhadap variabel dependen stock return . Sedangkan variabel  independen inflation dan interest  rate menunjukkan  hasil  yang  tidak  signfikan terhadap variabel dependen stock return .
Pada  penelitian  ini  terdapat  keterbatasan  karena  objek  yang  digunakan  hanya mencakup  indeks  IDX30,  yang  artinya  hanya  mencakup  30  indeks  di  Indonesia  saja.  Oleh karena  itu,  saran  tim  peneliti  untuk  individu  maupun  kelompok  yang  ingin  melakukan penelitian selanjutnya agar bisa mengganti objek penelitian ke yang lebih luas dan juga bisa menambah  variabel-variabel  makro  lainnya  yang  dapat  mempengaruhi stock  return .  Dengan demikian, hasil penelitian bisa menjadi lebih jelas dan spesifik.

## Daftar Pustaka
Abdillah,  W.  A.,  Khosyi’ah,  S.,  &  Athoillah,  M.  A.  (2021).  Pengaruh  Tingkat  Suku  Bunga  dan Inflasi  Terhadap  Return  Saham  Pada  Perusahaan  Automotove  and  Component  yang
Terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Investasi , 7 (3), 34–47. https://investasi.unwir.ac.id/index.php/investasi/article/view/139/84 Abdo,  K.  K.,  Al-Qudah,  H.  A.  M.,  Al-Qudah,  L.  A.,  &  Qudah,  M.  Z.  al.  (2023).  The  effect  of economic variables (workers ‘diaries abroad, bank deposits, gross domestic product, and inflation) on stock returns in the Amman Financial Market from 2005/2018. Journal of Sustainable Finance and Investment , 13 (1), 59–72. https://doi.org/10.1080/20430795.2021.1883384
Abdul Jabar, A. K., & Cahyadi, I. F. (2020). Pengaruh Exchange Rate, Inflasi, Risiko Sistematis Dan BI Rate Terhadap Return Saham Syariah Di Jakarta Islamic Index (JII) Periode 2015-
2018. MALIA:  Journal  of  Islamic  Banking  and  Finance , 4 (1),  12. https://doi.org/10.21043/malia.v4i1.8409
Amalia, S., Mardiansah, A., Ajitresno, M. K., Taryana, M. R., Irmansyah, N. A., Umbas, V. F., &
Sinaga, O. (2021). Does Stock Return Influenced by Macroeconomic Factors? Review of International Geographical Education Online , 11 (5). https://www.researchgate.net/profile/Shendy-Amalia- 2/publication/356759906_SPRING_2021_Macroeconomic_Factors_Review_of_Internati onal_Geographical_Education_RIGEO/links/61aa7e77ca2d401f27c23659/SPRING-2021- Macroeconomic-Factors-Review-of-International-Geographical-Education-RIGEO.pdf
Ardiyani,  I.,  &  Armereo,  C.  (2016).  Pengaruh  Suku  Bunga,  Inflasi,  Nilai  Buku  Terhadap  Harga Saham  Perusahaan  Indeks  Lq45  Yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI). Jurnal Ilmiah Orasi Bisni , 15 , 44–64. https://jurnal.polsri.ac.id/index.php/admniaga/article/view/633
Assagaf,  A.,  Murwaningsari,  E.,  Gunawan,  J.,  &  Mayangsari,  S.  (2019).  The  Effect  of  Macro Economic  Variables  on  Stock  Return  of  Companies  That  Listed  in  Stock  Exchange: Empirical Evidence from Indonesia. International Journal of Business and Management ,
14 (8), 108. https://doi.org/10.5539/ijbm.v14n8p108
Candy, C., & Winardy, A. (2018). Pengaruh Faktor Ekonomi Makro Terhadap Stock Return Pada Indeks  Saham  LQ45. Jesya  (Jurnal  Ekonomi  &  Ekonomi  Syariah) , 2 (1),  65–79. https://doi.org/10.36778/jesya.v2i1.35
Chasanah,  A.  N.  (2021).  Pengaruh  Makroekonomi  Terhadap  Return  Saham  Pada  Perusahaan Perbankan. Fokus Ekonomi: Jurnal Ilmiah Ekonomi , 16 (1), 111–122.
Dawood, T. C. (2019). Foreign Interest Rate, Monetary Policy and Bank Credit. Jurnal Ekonomi Pembangunan: Kajian Masalah Ekonomi Dan Pembangunan , 19 (2), 138–155.
Endri, Rinaldi, M., Ian, D. A., Saing, B., & Aminudin. (2021). Oil price and stock return: Evidence of mining companies in Indonesia. International Journal of Energy Economics and Policy , 11 (2), 110–114. https://doi.org/10.32479/ijeep.10608 Firmansyah, A., Renaldo, N., & Sevendy, T. (2022). Procuratio : Jurnal Ilmiah Manajemen ON STOCK  RETURN  OF  MINING  SECTOR  COMPANIES  LISTED  ON  INDONESIA  STOCK . 10 (4), 400–413.
Firmansyah, A., Suyono, Renaldo, N., Sevendy, T., & Stevany. (2022). Analisis of The Influence of  rupiah  Exchange,  World  Gold  Price,  World  Oil  Price,  Current  Ratio  (CR),  Return  on Asset (ROA) and Debt to Equity Ratio (DER) on Stock Return on Mining Sector Companies Listed  on  Idonesia  Stock  Exchange. Procuratio:  Jurnal  Ilmiah  Manajemen , 10 (4),  400– 413.
Gu, G., Zhu, W., & Wang, C. (2022). Time-varying influence of interest rates on stock returns: evidence  from  China. Economic  Research-Ekonomska  Istrazivanja , 35 (1),  2510–2529. https://doi.org/10.1080/1331677X.2021.1966639
Hakim, L., & Zulfitra. (2022). Analysis of Transaction Volume and Stock Return on the Indonesia Stock  Exchange. Central  European  Management  Journal , 30 (3),  108–130. https://doi.org/10.57030/23364890.cemj.30.3.11
Hardi, N. K., & Sihombing, P. (2022). Impact of Covid-19 on Stock Return , Stock Liquidity and Share  Price  Volatility  on  IDX30  Index. Budapest  International  Research  and  Critics Institute-Journal (BIRCI-Journal) , 5 (3), 21655–21669.
https://doi.org/https://doi.org/10.33258/birci.v5i3.6180 Helmi, Afrijal, & Izzah, N. (2022). Dorongan Pemerintah Dalam Mengembangkan Pasar modal (Investasi) Pada Era Milenial di Indonesia. Journal of Political Sphere (JPS) , 3 (1), 60–100. https://jurnal.usk.ac.id/JPS/article/view/28532 Investing.com. (2022). IDX 30 (JKIDX30) . https://www.investing.com/indices/idx-30-historical- data
Iqbal, M., & Masbar, R. (2019). Pengaruh BI Rate, Inflasi, Nilai Tukar Rupiah dan Harga minyak terhadap  Return  Harga  Saham  Sub-Sektor  Properti  (Studi  pada  Bursa  Efek  Indonesia Periode 2014-2017). Jurnal Ilmiah Mahasiswa (JIM) ISSN.2549-8363 , 4 (2), 67–77. Jaya, K. A. (2017). Pengaruh Loan To Deposite Ratio, Return on Assets, Capital Adequacy Ratio,
Exchange Rate Dan Interest Rate Terhadap Return Saham. Jurnal Akuntansi , 19 (3), 340. https://doi.org/10.24912/ja.v19i3.84
Khan, M. K. (2019). Impact of Exchange Rate on Stock Returns in Shenzhen Stock Exchange: Analysis Through ARDL Approach. International Journal of Economics and Management ,
1 (2), 15–26.
Kusuma, A., & Nugrohojati, E. A. (2023). Tingkat Inflasi, Suku Bunga Sertifikat Bank Indonesia dan  Produk  Domestik  Bruto  Terhadap  Indeks  Harga  Saham  Gabungan. Jurnal Comparative: Ekonomi Dan Bisnis , 5 (1), 59–68.
https://doi.org/10.31000/combis.v5i1.8088
Lestari, M. D. G., & Suaryana, I. G. N. A. (2020). Pengaruh Nilai Tukar terhadap Return Saham dengan  Profitabilitas  sebagai  Variabel  Intervening. E-  Jurnal  Akuntansi , 30 (5),  1886– 1903.
Mahendra, A., Amalia, M. M., & Leon, H. (2022). Analisis Pengaruh Suku Bunga, Harga Minyak Dunia,  Harga  Emas  Dunia  Terhadap  Indeks  Harga  Saham  Gabungan  Dengan  Inflasi Sebagai  Variabel  Moderating  Di  Indonesia. Owner , 6 (1),  1069–1082. https://doi.org/10.33395/owner.v6i1.725
Maniil,  C.,  Kumaat,  R.  J.,  &  Maramis,  M.  T.  B.  (2023).  Pengaruh  Inflasi,  Suku  Bunga  Bank Indonesia dan Nilai Tukar Rupuah Terhadap Harga Indeks Saha, LQ45 Pada Bursa Efek Indonesia  Periode  2017:Q1-2021Q4. Jurnal  Berkala  Ilmiah  Efisiensi , 23 (1),  97–108. https://ejournal.unsrat.ac.id/v3/index.php/jbie/article/view/45165
Marwanti,  M.  M.,  &  Robiyanto,  R.  (2021).  Oil  and  Gold  Price  Volatility  on  Indonesian  Stock Market  in  the  Period  of  Covid-19  Pandemic. Jurnal  Manajemen  Dan  Kewirausahaan , 23 (2), 129–137. https://doi.org/10.9744/jmk.23.2.129-137
Masood,  O.,  Tvaronavičienė,  M.,  &  Javaria,  K.  (2019).  Impact  of  oil  prices  on  stock  return: evidence  from  G7  countries. Insights  into  Regional  Development , 1 (2),  129–137. https://doi.org/10.9770/ird.2019.1.2(4)
Nugroho,  G.  A.,  &  Hermuningsih,  S.  (2020).  Pengaruh  Kurs  Rupiah,  Inflasi  Dan  Suku  Bunga
Terhadap  Return  Saham  Perusahaan  Sektor  Jasa  Sub  Konstruksi  Dan  Bangunan  Pada Bursa Efek Indonesia. DERIVATIF: Jurnal Manajemen , 14 (1), 38–43. https://doi.org/10.24127/jm.v14i1.438
Patiku,  D.  T.,  Su’un,  M.,  &  Pramukti,  A.  (2023).  Determinan  Nilai  Perusahaan  dengan  Harga Saham  Sebagai  Variabel  Intervening. Jurnal  on  Education , 5 (3),  10534–10554. https://jonedu.org/index.php/joe/article/view/1958
Patma, K., Kambuaya, M. K. P., Arunglamba, R. S., & Salle, H. T. (2021). Analysis of Motivation, Knowledge and Investment Education on Investment Interest in Capital Market. Journal of Social Science , 2 (4), 394–399.
Permaysinta, E., & Sawitri, A. P. (2021). Pengaruh Inflasi, Suku Bunga Dan Nilai Tukar Rupiah
Terhadap Return Saham. Jurnal Neraca: Jurnal Pendidikan Dan Ilmu Ekonomi Akuntansi , 5 (1), 41. https://doi.org/10.31851/neraca.v5i1.5630 Puspitasari,  I.,  Hermuningsih,  S.,  &  Wiyono,  G.  (2022).  Analisis  Dampak  Fundamental  Makro Ekonomi  Terhadap  Return  Saham  Dengan  Suku  Bunga  Sebagai  Variabel  Moderating.
Kinerja , 19 (2), 295–308. https://doi.org/10.30872/jkin.v19i2.11179
Rakshit, B., & Neog, Y. (2022). Effects of the COVID-19 pandemic on stock market returns and volatilities:  evidence  from  selected  emerging  economies. Studies  in  Economics  and Finance , 39 (4), 549–571. https://doi.org/10.1108/SEF-09-2020-0389
Ramadhan, R., Sinurat, M., & Sembiring, R. (2022). Pengaruh Harga Minyak Dunia Dan Harga Batubara Acuan Terhadap Return Saham Dengan Kurs Sebagai Variabel Intervening Pada Perusahaan Sektor Mining and Coal di Bursa Efek Indonesia (Studi Empiris Pada Emiten Mining and Coal di Bursa Efek Indonesia Periode. JURNAL CREATIVE AGUNG , 12 (1), 100– 111. https://jurnal.darmaagung.ac.id/index.php/creativeagung/article/view/1539
Safitri,  M.,  &  Brahmawati,  I.  H.  (2021).  The  Effect  Of  Exchange  Rates  Towards  Stock  Return Mediated With Inflation Rates And Interest Rates. Jurnal Reviu Akuntansi Dan Keuangan ,
11 (2), 383–392. https://doi.org/10.22219/jrak.v11i2.16320
Stefi, T., Putri, A., Sasana, H., & Destiningsih, R. (2020). Terhadap Return Saham Perusahaan Manufaktur  Periode  2008  –  2018  Inflation  Analysis  ,  Interest  ,  Foreign  Patients  , Leverage  Of  Manufacturing  Stocks  Return  In  Period  2008-2018. Directory  Journal  of Economic , 2 (4), 1018–1026. https://digilibadmin.unismuh.ac.id/upload/12636-
Full_Text.pdf
Suharyanto, S., & Zaki, A. (2021). The Effect of Inflation, Interest Rate, and Exchange Rate on Stock Returns in Food & Beverages Companies. Jurnal Aplikasi Manajemen , 19 (3), 616– 622.
Suriani, S., & Seftarita, C. (2022). Kausalitas Pertumbuhan Ekonomi Daerah, Suku Bunga, dan Permintaan-Penawaran  Kredit:  Pemodelan  Simultan. Jurnal  Samudra  Ekonomi  Dan Bisnis , 13 (1), 61–75. https://doi.org/10.33059/jseb.v13i1.3962 Suriyani, N. K., & Sudiarta, G. M. (2018). Pengaruh Tingkat Suku Bunga, Inflasi Dan Nilai Tukar Terhadap Return Saham Di Bursa Efek Indonesia. E-Jurnal , 7 (6), 3172–3200. Tejokusumo, P., Anastasia, N., & Atmadja, A. S. (2022). The Influence of Real Interest Rates,
Inflation,  Exchange  Rate,  adn  GDP  on  stock  Return  In  The  Property  Sector. Jurnal Ekonomi Dan Manajemen , 16 (2), 86–95. https://journals.umkt.ac.id/index.php/JEM/article/view/3608
Tesapati, S., Hadady, H., Handoyo, R. D., & Simabur, L. A. (2022). Analisis Pengaruh Covid-19,
Nilai Tukar, Harga Minyak Dunia & Volume Perdagangan Saham Terhadap Return Saham Perusahaan Indeks LQ45. Jurnal Ilmiah Mahasiswa Ekonomi Manajemen , 7 (4), 883–900. https://jim.usk.ac.id/EKM/article/view/22947/pdf
Utami, S. R., & Sulistyowati, E. (2022). Pengaruh Inflasi , Pdb , Dan Nilai Perusahaan Selama Pandemi Covid-19 Terhadap Return Saham. Jurnal Ilmu Dan Riset Akuntansi , 11 (2), 1–18. http://jurnalmahasiswa.stiesia.ac.id/index.php/jira/article/view/4525/4524
Wahyuningsih, E., Andini, R., & Suprijanto, A. (2018). Pengaruh Tingkat Suku Bunga Dan Inflasi Terhadap Return Saham Dengan Nilai Tukar Rupiah Sebagai Variabel Intervening (Studi Kasus pada PT Astra International Tbk Periode 2011-2015). Journal Of Accounting , 4 (4), 1–19.
Widagdo, B., Jihadi, M., Bachitar, Y., Safitri, O. E., & Singh, S. K. (2020). Financial Ratio, Macro Economy,  and  Investment  Risk  on  Sharia  Stock  Return. The  Journal  of  Asian  Finance, Economics and Business , 7 (12), 919–926.
Wiradharma, M. S., & Sudjarni, L. K. (2016). Pengaruh Tingkat Suku Bunga, Tingkat Inflasi, Nilai Kurs Rupiah dan Produk Domestik Bruto Terhadap Return Saham. E-Jurnal Manajemen Unud , 5 (6), 3392–3420.