Tawazun: Journal of Sharia Economic Law P-ISSN: 2655-9021, E-ISSN: 2655-9579 Volume 1, Nomor 2, September 2018 http://journal.stainkudus.ac.id/index.php/tawazun/index

## Dialektika Hukum Trading Saham Syariah di Bursa Efek Indonesia
Kharis Fadlullah Hana Institut Agama Islam Negeri Kudus kharis@iainkudus.ac.id
Abstract
This study aims to find out how the legal basis and stock trading transactions that occur in the Islamic capital market in Indonesia. This study uses a field research method that discusses legal issues regarding stock trading based on field studies from various relevant sources. The capital market is a place for corporate activities to seek additional funds to finance its business activities. In Indonesia alone there are two capital markets, namely the regular capital market and the Islamic capital market. The Islamic capital market is a new breakthrough  that  has  been  carried  out  as  a  solution  to  the  current  trend  of  halal investment.  It  also  becomes  very  interesting  for  the  community,  especially  for  Muslim communities to invest their capital in the company to get results and can participate in developing the company, but the reality that happens in the market is that many companies that have been listed on the stock exchange are still operating in accordance with sharia principles . The Islamic capital market can simply be interpreted as a capital market that implements sharia principles in economic transaction activities and apart from things that are prohibited such as usury, gambling and speculation.
Keywords: Trading law and stock sharia.

## Abstrak
Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui bagaimana dasar hukum dan transaksi trading saham yang terjadi pada pasar modal syariah di Indonesia. Penelitian ini menggunakan  metode  field  research  yang  membahas  permasalahan  hukum mengenai trading saham berdasarkan studi lapangan dari berbagai sumber yang relevan.  Pasar  modal  merupakan  tempat  kegiatan  perusahaan  untuk  mencari tambahan  dana  untuk  membiayai  kegiatan  usahanya.  Di  Indonesia  sendiri terdapat  dua  pasar  modal  yaitu  pasar  modal  regular  dan  pasar  modal syariah . Pasar  modal  syariah  merupakan  suatu  trobosan  baru  yang  dilakukan  sebagai solusi meningkatknya trend investasi halal saat ini. Hal ini juga menjadi sangat menarik bagi masyarakat terutama bagi masyarakat muslim untuk menanamkan modalnya  ke  perusahaan  agar  mendapatkan  hasil  dan  dapat  ikut  serta  dalam mengembangkan  perusahaan,  namun  realita  yang  terjadi  di  pasar  banyak perusahaan yang sudah tercatat di bursa efek masih menjalankan usahanya belum sesuai dengan prinsip syariah. Pasar modal syariah secara sederhana dapat diartikan  sebagai  pasar  modal  yang  menerapkan  prinsip  syariah  dalam kegiatan transaksi ekonomi dan terlepas dari hal-hal yang dilarang seperti riba, perjudian dan spekulasi.
Kata Kunci: Hukum trading dan saham syariah.

## Dialektika Hukum Trading Saham Syariah di Bursa Efek Indonesia

## PENDAHULUAN
Semakin  berkembangnya  perekonomian  di  dunia  mengakibatkan perubahan  yang  signifikan  di  berbagai  bidang  kehidupan.  Orang  mulai melakukan transaksi ekonomi melalui berbagai cara, salah satunya adalah dengan menginvestasikan harta atau uangnya melalui pasar modal. Pasar modal  dibentuk  untuk  mempermudah  para  investor  mendapatkan  asset dan  mempermudah  perusahaan  menjual  asset.  Perusahaan  dapat memperoleh  dana  segar  dari  para  investor  untuk  melebarkan  sayap usahanya. Indonesia sebagai Negara berkembang merupakan Negara yang membutuhkan banyak dana dalam melakukan peningkatan pembangunan baik  fisik  maupun  bidang  sumber  daya  manusia.  Dalam  hal  itu  maka kebutuhan  akan  dana  melalui  pasar  modal  merupakan  keniscayaan. Apalagi  didukung  dengan  minat  masyarakat  di  Indonesia  yang  mulai meningkat dalam melakukan investasi di berbagai instrument pasar modal pada tahun 2018. Hal ini diikuti oleh para investor asing yang gencar dalam melakukan  suntikan  dana  nya  ke  berbagai  perusahaan  di  Indonesia. (Jogiyanto, 2000, 45)
Kegiatan  jual  beli  saham  dan  obligasi  di  Indonesia  sudah berlangsung  sejak  tahun  1880,  dimana  perdagangan  saham  dan  obligasi dilakukan  tanpa  obligasi  resmi.  Secara  keseluruhan  terdapat  berbagai metamorphosis perkembangan pasar modal pra kemerdekaan, antara lain dengan  pendirian  Amsterdam  effectenbeurs,  Nederlandsche  Handel Maatschappi,  Nederland  Indische  Escompto  Bank  (yang  dinasionalisasi pada tahun 1957 menjadi Bank dagang Negara) serta Nederland Indische Handels Bank (Bank Bumi Daya). (Tumagor, 2008: 2-3).
Pada  awal  kemerdekaan,  pasca  perang  dunia  II,  kegiaan  pasar modal  tidak  banyak  dilakukan,  hal  ini  terjadi  karena  peraturan  yang berlaku  saat  itu  menjadikan  para  pemilik  modal  asing  tidak  berani menanamkan modalnya ke Indonesia. Disamping itu, diakui bahwa pada awal masa kemerdekaan tersebut, keadaan perekonomian Nasional dinilai tidak  stabil.  Hal  ini  menyebabkan  pajak  dan  bea  masuk  belum  dapat dipungut padahal pengeluaran Negara meningkat. Agar dapat membiayai perekonomian  Negara,  pemerintah  melakukan  sejumlah  upaya  untuk menambah  pemasukkan  Negara.  Seperti  dengan  penghimpunan  dana pinjaman Nasional, melalui UU No.4 Tahun 1946. Program ini didukung oleh masyarakat, sehingga Indonesia bangkit dari keterpurukan ekonomi pasca kemerdekaan. Walaupun surat utang pemerintah diperjualbelikan, namun  sampai  saat  ini  belum  ditemukan  catatan  tentang  nilai  tukarnya. Hal ini dikarenakan pada saat itu belum didirikannya bursa. (Tandelilin, 2010: 27)
Meskipun dalam sejarahnya aktivitas pasar modal Indonesia sempat lumpuh,  namun  patut  diakui  bahwa  fungsi  pasar  modal  sangat  esensial

## Kharis Fadlullah Hana
dalam  perkembangan  ekonomi  Nasional.  Hal  inilah  yang  mendorong Menteri  Keuangan  Sumitro  Djojohadikusumo  membuka  Bursa  Efek  di Jakarta  pada  tanggal  13  Juni  1952,  yang  mana  transaksi  baru  di  mulai tanggal  14  Juni  1952  dengan  adanya  transaksi  3%  Obligasi  Republik Indonesia dan 4% Obligasi Lening Gemeente Buitsenzogn 1937. (Tandelilin, 2010: 54)
Pasar  modal  di  Indonesia  tahun  2018  semakin  mengalami  trend peningkatan  yang  sangat  signifikan.  Fundamental  ekonomi  Indonesia memiliki tingkat pertumbuhan ekonomi yang positif dan konsisten. Meski ekonomi tidak tumbuh secara signifikan namun setiap tahun mengalami pertumbuhan di banding tahun-tahun sebelumnya. Selain itu pemerintah memiliki  komitmen  yang  kuat  untuk  membayar  kewajibannya  terutama terkait hutang luar Negeri, sehingga tidak meninmbulkan presepsi pasar yang negative. Hal inilah yang menjadi daya tarik lainnya bagi investor. Naiknya peringkat utang Indonesia menjadi investment grade yang di kutip dari  Reuters,  S&P  dan  Fit  menempatkannya  di  peringkat  PBB  stabil  dan positif. Hal ini menjadi sentiment positif bagi para investor global, artinya tingkat resiko investasi semakin menurun dan peluang investasi menjadi semakin menarik. (OJK : 2018)
Pasar modal dapat menjadi pilihan untuk mendapatkan penghasilan baik  dalam  jangka  pendek  maupun  jangka  panjang.  Masyarakat  dapat mendapatkan  penghasilan  tambahan  dari  investasinya,  namun  rata-rata mereka  belum  tahu  akan  hukum  yang  berkaitan  dengan  transaksi  dan investasi di instrument pasar modal.  Masyarakat seringkali menganggap bahwa jual beli saham merupakan transaksi yang haram karena ada unsur spekulasi  dari  fluktuasi  harga.  Meskipun  ada  para  praktisi  yang mengedukasi  masyarakat  tentang  hukum  perdagangan  di  pasar  modal, namun  masih  banyak  perdebatan  yang  terjadi.  Padahal  ada  instrument dalam pasar modal yang sesuai dengan prinsip syariah dan masuk dalam kategori transaksi muamalah yang halal. (Umam, 2013: 77)
Dalam transaksi di pasar modal terdapat dua instrument yaitu pasar modal  regular  dan  pasar  modal  syariah.  Indonesia  merupakan  Negara yang  mayoritas  penduduknya  beragama  Islam.  Hal  itu  harus  di  ikuti dengan  literasi  masyarakat  berkaitan  dengan  bagaimana  hukum transaksinya  dan  bagaimana  kriteria  perusahaan  yang  dikategorikan sebagai perusahaan syariah. Berkaitan dengan hal itu maka perlu di pilih mana transaksi di pasar modal yang dapat menjadi sumber yang halal dan tidak. Hal ini sudah menjadi respon yang positif di lantai bursa, pada bursa efek  Indonesia  telah  ditetapkan  dan  dilakukan  penyaringan  mana  efek yang sesuai syariah dengan memasukkannya kedalam daftar efek syariah (DES) sesuai dengan ketentuan Fatwa DSN MUI. (Martalena, 2011: 39)

## Dialektika Hukum Trading Saham Syariah di Bursa Efek Indonesia

## KAJIAN LITERATUR
Pasar  modal  syariah  adalah  pasar  modal  yang  seluruh  mekanisme kegiatannya terutama mengenai emiten, jenis efek yang diperdagangkan, dan  mekanisme  perdagangannya  telah  sesuai  dengan  prinsip  syariah. Sedangkan yang dimaksud dengan efek syariah adalah efek sebagaimana dimaksud dalam peraturan perundang-undangan di bidang pasar modal yang  akad,  pengelolaan  perusahaan,  maupun  cara  penerbitannya memenuhi prinsip syariah. Adapun yang dimaksud dengan prinsip syariah adalah  prinsip  yang  didasarkan  oleh  syariah  ajaran  Islam  yang penetapannya dilakukan oleh DSN-MUI melalui fatwa. (Andri, 2014 : 112) Sejarah  pasar  modal  syariah  di  Indonesia  dimulai  dengan diterbitkannya  Reksa  Dana  Syariah  oleh  PT.  Danareksa  Investment Management pada Juli 1997. Selanjutnya, Bursa Efek Indonesia (Bursa Efek Jakarta)  bekerja  sama  dengan  PT.  Danareksa  Investment  Management meluncurkan Jakarta Islamic Index pada tanggal 3 Juli 2000 yang bertujuan untuk  memandu  investor  yang  ingin  menginvestasikan  dananya  secara syariah. Pada tanggal 18 April 2001, untuk pertama kalinya Dewan Syariah Nasional Majelis Ulama Indonesia (DSN-MUI) mengeluarkan fatwa yang berkaitan  langsung  dengan  pasar  modal,  yaitu  Fatwa  Nomor  20/DSN- MUI/IV/2001 tentang pedoman pelaksanaan Investasi untuk Reksa Dana Syariah.  Selanjutnya,  instrument  investasi  syariah  di  pasar  modal  terus bertambah dengan kehadiran obligasi syariah PT Indosat Tbk pada awal September 2002. Instrument ini merupakan obligasi syariah pertama dan akad yang digunakan adalah akad mudharabah.
Sejarah  pasar  modal  syariah  juga  dapat  ditelusuri  dari perkembangan institusional yang terlibat dalam pengaturan pasar modal syariah  tersebut.  Perkembangan  tersebut  dimulai  dari  MoU  antara Bapepam dan DSN-MUI pada tanggal 14 Maret 2003. MoU menunjukkan adanya  kesepahaman  antara  Bapepam  dan  DSN-MUI  untuk mengembangkan pasar modal berbasis syariah di Indonesia.
Perbedaan secara umum antara pasar modal konvensional dengan pasar  modal  syariah  dapat  dilihat  pada  instrumen  dan  mekanisme transaksinya,  sedangkan  perbedaan  nilai  indeks  saham  syariah  dengan nilai indeks saham konvensional terletak pada kriteria saham emiten yang harus  memenuhi  prinsip-prinsip  dasar  syariah.  Secara  umum,  konsep pasar  modal  syariah  dan  pasar  modal  konvensional  tidak  jauh  berbeda, meskipun  dalam  konsep  pasar  modal  syariah  disebutkan  bahwa  saham yang  dniperdagangkan  harus  berasal  dari  perusahaan  yang  bergerak dalam  sektor  yang  memenuhi  kriteria  syariah  dan  terbatas  dari  unsur ribawi, serta transaksi saham dilakukan dengan menghindarkan berbagai praktik spekulasi. (Khaerul Umam, 2013 : 38)

## Kharis Fadlullah Hana
Berkenaan  dengan  praktik  pasar  modal  syariah  di  Indonesia, kronologis  perkembangan  pasar  modal  syariah  yang  terdiri  atas perkembangan produk, dan peraturan terkait pasar modal syariah. Efek- efek yang dapat diperdagangkan di pasar modal syariah telah diatur dalam peraturan  Bapepam-LK  Nomor  IX.A.13  tentang  Penerbit  Efek  Syariah. Dalam  peraturan  tersebut  didefinisikan  bahwa  efek  syariah  adalah  efek sebagaimana  dimaksud  dalam  Undang-Undang  Pasar  Modal  dan peraturan  pelaksanaannya  yang  akad,  cara,  dan  kegiatan  usaha  yang menjadi  landasan  penerbitannya  tidak  bertentangan  dengan  prinsip- prinsip syariah di pasar modal. (Achsien, 2003 : 122)
Berikut ini adalah efek-efek yang diperdagangkan di pasar modal syariah Indonesia berdasarkan Peraturan Bapepam-LK Nomor IX.A.13:
1. Reksa dana syariah
2. Kontrak investasi kolektif efek beragun asset syariah
3. Efek beragun asset syariah
4. Sukuk, yang terbagi atas:
a. Asset berwujud tertentu (a’yan maujudat)
b. Nilai manfaat atas asset berwujud (manaful a’yan)
c. Jasa (al khadamat)
d. Asset prosek tertentu (maujudat masyru’ mu’ayyan), dan
e. Kegiatan  investasi  yang  telah  ditentukan  (nasyath  ististmarin khashah) (Umam, : 93)
Akad  yang  digunakan  dalam  penerbitan  efek-efek  tersebut  antara  lain: mudharabah,  wakalah,  musyarakah,  salam,  istishna,  ijarah,  dan  kafalah. Adapun efek efek yang tidak boleh diperdagangkan di pasar modal syariah adalah efek-efek  yang diterbitkan tidak  sesuai dengan prinsip syariah di pasar modal, yang di dalamnya mengandung unsur dharar, gharar, riba’, masyir, risywah, maksiat, dan kedzaliman.

## Hukum Trading Saham Syariah di Pasar Reguler
Trading saham merupakan kegiatan transaksi jual beli saham berdasarkan ketentuan yang berlaku pada Bursa Efek Indonesia. Dalam jual beli atau trading saham perlu diketahui bahwa sertifikat kepemilikan saham adalah T+2 setelah kesepakatan terjadinya transaksi. Ketetapan ini berlaku pada tanggal 26 November 2018 sebelumnya diberlakukan T+3 setelah transaksi. Namun, saham yang sudah di beli itu sudah bisa di transaksikan kepada anggota bursa lainnya.
Hukum  perdagangan  efek  atau  trading  saham  syariah  pada dasarnya  adalah  mubah  atau  boleh  namun  berpedoman  pada  ketentuan khusus yang ditetapkan. Hal ini didasarkan pada Fatwa DSN MUI No.80 Tahun 2011 yang menyebutkan bahwa trading saham diperbolehkan yaitu dengan menggunakan akad jual beli (ba’i). Akad jual beli dinilai sah atas

## Dialektika Hukum Trading Saham Syariah di Bursa Efek Indonesia
dasar  kesepakatan  pada  harga  serta  jenis  dan  volume  tertentu  atas permintaan  beli  dan  penawaran  jual.  Seorang  pembeli  atau  trader  boleh melakukan  penjualan  efek  setelah  akad  jual  beli,  walaupun  belum menyelesaikan  administrasi  transaksi  pembeliannya  (settlement)  di kemudian  hari  berdasarkan  prinsip  qabdh  hukmi.  Selain  itu  persyaratan khusus  yang  lainnya  adalah  obyek  yang  diperjualbelikan  adalah  efek syariah  yang  bersifat  ekuitas  sesuai  dengan  prinsip  syariah.  Harga  yang ditetapkan dalam transaksi tersebut harus berdasarkan pada harga pasar wajar  melalui  proses  tawar  menawar  yang  berkesinambungan  (ba’i  al musawamah).
Mekanisme  perdagangan  efek  juga  mematuhi  aturan  yang ditetapkan  oleh  bursa  efek.  Bursa  efek  boleh  menetapkan  bahwa perdagangan  efek    dengan  syarat  hanya  boleh  dilakukan  oleh  anggota bursa efek, jadi penjual maupun pembeli yang akan melakukan transaksi harus menjadi anggota bursa efek. Akad penjual atau pembeli yang bukan anggota  bursa  efek  dengan  anggota  bursa  menggunakan  akad  jualah. Ketentuan  lainnya  ditetapkan  berdasarkan  syarat  yang  dikeluarkan  oleh DSN MUI bahwa bursa efek harus menerapkan standar pengawasan dalam perdagangan di lantai bursa. Efek yang sudah masuk dalam indeks saham syariah selalu dipantau dan di evaluasi untuk di terbitkan pengumuman mana  saja  saham  syariah  yang  baru  masuk  dan  apa  saja  saham  yang  di delisting oleh indeks saham syariah. (Fatwa DSN MUI: 2012)

## Kegiatan Trading Saham yang tidak Sesuai dengan Syariah
Pelaksanaan  perdagangan  efek  yang  terjadi  selama  ini  walaupun  para trader rata-rata sudah  tahu akan indeks saham syariah dan akun syariah namun ada sebagian orang belum tahu akan bagaimana cara trading yang tidak  melanggar  syariah.  Kegiatan  trading  itu  harus  dilakukan  dengan prinsip  kehati-hatian,  serta  tidak  diperbolehkan  melakukan  spekulasi, manipulasi dan tindakan lain yang didalamnya mengandung unsur dharar, gharar, riba, maysir, riswah, maksiat dan kedzaliman, taghrir dan tindakan lainnya yang dilarang dalam al-qur’an dan hadist. Tindakan perdagangan pada pasar modal yang tidak sesuai dengan prinsip syariah meliputi:
Tindakan dalam kategori tadlis antara lain:
1. Front running merupakan tindakan anggota bursa efek yang melakukan transaksi  lebih  dahulu  atas  suatu  efek  tertentu,  atas  dasar  informasi bahwa  akan  ada  anggota  yang  melakukan  transaksi  dengan  volume atas efek tersebut yang akan mempengaruhi harga pasar.
2. Misleading  information  merupakan  pernyataan  atau  membuat keterangan  palsu  yang  secara  material  tidak  benar  sehingga menyesatkan dan mempengaruhi harga efek  di lantai  bursa. (Fatwa DSN MUI: 2012)

## Kharis Fadlullah Hana
Tindakan dalam kategori Taghrir:
1. Wash  sale  (perdagangan  semu  yang  tidak  mengubah  kepemilikan) transaksi  antara  penjual  dan  pembeli  ini  tidak  menimbulkan perubahan kepemilikan/kemanfaatannya. (beneficiary of ownership) atas transaksi saham tersebut. Tujuannnya untuk membentuk harga naik, turun  atau  tetap  sehingga  menimbulkan  kesan  seolah-olah  harga terbentuk melalui transaksi yang terkesan wajar.
2. Pre-arrange trade merupakan transaksi yang terjadi melalui pemasangan order beli dan jual pada rentang waktu yang hamper bersamaan yang terjadi karena adanya perjanjian pembeli dan penjual sebelumnya.
Tindakan dalam kategori Najsy
1. Pum and dump, kegiatan ini berupa aktivitas transaksi suatu efek yang diawali oleh pergerakan harga uptrend, yang disebabkan oleh inisiator beli  yang  membentuk  harga  naik  sampai  pada  level  tertinggi  yang dengan tujuan untuk menciptakan kesempatan jual harga tinggi agar memperoleh keuntungan.
2. Hype and dump, aktivitas transaksi pada suatu efek yang diawali oleh pergerakan  harga  uptrend  yang  disertai  dengan  adanya  informasi positif yang tidak benar, dilebih-lebihkan dan misleading dengan tujuan mendapatkan keuntungan yang maksimal.
3. Creating  fake  demand/supply  (permintaan/penawaran  palsu),  adanya satu atau lebih pihak tertentu melakukan pemasangan order beli/jual pada  level  harga  terbaik,  tetapi  jika  harga  yang  dipasang  itu  sudah mencapai best price  maka order tersebut di delete. Tujuannya  untuk memberi pengaruh kepada pasar seoalah-olah terjadi permintaan/penawaran yang tinggi sehingga pasar terpengaruh untuk membeli atau menjual. (Fatwa DSN MUI: 2012)
Tindakan trading dalam kategori ikhtikar
1. Pooling  interest,  merupakan  aktivitas  transaksi  atas  suatu  efek  yang terkesan liquid, baik disertai dengan pergerakan harga maupun tidak, pada periode tertentu dan diramaikan oleh sekelompok anggota bursa efek  tertentu.  Tujuannnya  untuk  menciptakan  kesempatan  untuk menjual atau mengumpulkan saham atau menjadikan aktivitas saham tertentu menjadi benchmark.
2. Cornering, merupakan pola transaksi yang terjadi pada saham dengan kepemilikan  public  terbatas.  Teradapat  upaya  dari  pemegang  saham mayoritas untuk menciptakan supply semu yang menyebabkan harga saham  menurun  pada  pagi  hari  dan  menyebabkan  investor  public melakukan  short  selling.  Kemudian  ada  upaya  pembelian  yang dilakukan  pemegang  saham  mayoritas  hingga  menyebabkan  harga meningkat  pada  sesi  sore  sehingga  pelaku  short  selling  mengalami gagal serah karena membeli dengan harga yang lebih mahal.

## Dialektika Hukum Trading Saham Syariah di Bursa Efek Indonesia
Tindakan yang termasuk dalam kategori Ghisysy antara lain
1. Marking at the close (pembentukan harga penutupan), yaitu penempatan order  jual  atau  beli  yang  dilakukan  di  akhir  hari  perdagangan  yang bertujuan  menciptakan  harga  penutupan  sesuai  dengan  yang diinginkan.
4. Alternate  trade  merupakan  transaksi  dari  sekelompok  anggota  bursa tertentu dengan peran sebagai pembeli dan penjual secara bergantian serta dilakukan dengan volume yang terkesan wajar. Untuk memberi kesan suatu efek aktif diperdagangkan. (Fatwa DSN MUI: 2012)
Tindakan yang termasuk dalam kategori Ghabn Fahisy, antara lain: Insider  trading  (perdagangan  orang  dalam),  yaitu  kegiatan  illegal dilingkungan pasar finansial untuk mencari keuntungan yang dilakukan dengan cara memanfaatkan informasi internal, misalnya rencana-rencana atau keputusan-keputusan perusahaan yang belum dipublikasikan Tindakan yang termasuk dalam kategori ba’I al ma’dum Short selling (ba’i al-maksyu/jual kosong) yaitu suatu cara yang digunakan dalam penjualan saham yang belum dimiliki dengan harga tinggi dengan harapan akan membeli kembali pada saat harga turun Tindakan yang termasuk dalam kategori riba, antara lain: margin trading (transaksi  dengan  pembiayaan).  Transaksi  ini  melakukan  perdagangan efek  dengan  fasilitas  pinjaman  berbasis  bunga  (riba)  atas  kewajiban penyelesaian pembelian efek. (Fatwa DSN MUI: 2012)

## PEMBAHASAN
Kegiatan  pasar  modal  syariah  di  Indonesia  secara  umum  tidak  berbeda dengan kegiatan pasar modal yang telah dikenal selama ini. Pasar modal syariah di Indonesia dilaksanakan berdasarkan prinsip-prinsip syariah di pasar  modal.  Berdasarkan  Bapepam-LK  Nomor  IX.A.13,  prinsip-prinsip syariah di pasar modal adalah prinsip hukum Islam dalam kegiatan pasar modal  yang  berdasarkan  fatwa  Dewan  Syariah  Nasional  Majelis  Ulama Indonesia  (DSN-MUI),  sepanjang  fatwa  dimaksud  tidak  bertentangan dengan  peraturan  ini  dan  atau  Peraturan  Bapepam-LK  yang  didasarkan pada fatwa DSN-MUI.
Hukum mekanisme perdagangan saham menyangkut dua kriteria yaitu apa saham yang diperjualbelikan dan bagaimana trading saham yang sesuai dengan syariah. Saham syariah adalah efek yang diterbitkan pada perusahaan  yang  melakukan  usahanya  sesuai  dengan  prinsip  syariah. Bursa  Efek  Indonesia  sendiri  sudah  mengelompokkan  saham-saham  apa saja  yang  termasuk  dalam  saham  syariah  dengan  di  kategorikan  pada Daftar Efek Syariah (DES). Setelah masuk daftar efek syariah kemudian di kelompokkan ke indeks saham yang terbaik dan yang umum.

## Kharis Fadlullah Hana
Dalam kategori saham yang regular dan syariah terdapat berbagai macam indeks yang sudah mengelompokkan saham apa saja yang tercatat sebagai saham syariah dan saham regular. Beberapa indeks saham syariah yang  tercatat  pada  bursa  efek  Indonesia  adalah:  Indeks  Saham  Syariah Indonesia (ISSI) , Jakarta Islamic Index (JII), Jakarta Islamic Index 70 (JII70). Indeks Saham Syariah Indonesia (ISSI) yang diluncurkan pada tanggal 12 Mei 2011 adalah indeks komposit saham yang tercatat di BEI. Konstituen ISSI adalah seluruh saham syariah yang tercatat di BEI dan masuk kedalam Daftar  Efek  Syariah  yang  diterbitkan  oleh  OJK.  Setiap  hari  sekali  OJK merilis daftar efek yang masuk dalam kategori saham syariah. Terhitung sampai  desember  2018  terdapat  399  daftar  perusahaan  yang  terindex sebagai saham syariah. (IDX: 2018)
Jakarta  Islamic  Index  (JII)  merupakan  indeks  saham  syariah  yang pertama  kali  diluncurkan  di  pasar  modal  Indonesia  pada  tanggal  3  juli tahun 2000. Konstituen saham JII hanya terdiri 30 saham paling likuid yang terdaftar di BEI. Review saham JII dilakukan dalam jangka waktu dua kali dalam setahun yaitu pada bulan Mei dan Desember. BEI menentukan dan melakukan seleksi saham syariah yang menjadi konstituen di JII. Adapun kriteria  likuiditas  yang  digunakan  dalam  menyeleksi  30  saham  syariah yang menjadi konstituen JII adalah saham syariah yang sudah tercatat  di ISSI  selama  6  bulan  terakhir,  dipilih  60  saham  berdasarkan  rata-rata kapitalisasi pasar tertinggi selama 1 tahun terakhir. Dari 60 saham tersebut dipilih rata-rata nilai transaksi harian di pasar regular yang tertinggi.
Jakarta Islamic Index 70 (JII70) adalah indeks saham  syariah yang diluncurkan oleh BEI pada tanggal 17 Mei 2018. Konstituen JII 70 terdiri 70 saham syariah paling likuid yang tercatat. Penyeleksiannya sama seperti JII hanya  dengan kuota yang lebih banyak yaitu dipilih 150 saham syariah dengan  kapitalisasi  pasar  tertinggi  kemudian  dipilih  70  saham  yang mempunyai rata-rata nilai transaksi harian di pasar regular tertinggi. (IDX: 2018). (IDX: 2018)

## Trading saham di lantai bursa
Seorang  investor  yang  ingin  menginvestasikan  dananya  pada  saham  di bursa efek harus membuat rekening dana nasabah. Rekening dana nasabah tersebut  di  buat  dengan  perantara  perusahaan  sekuritas.  Banyak perusahaan  sekuritas  yang  menyediakan  berbagai  fasilitas  untuk mendukung  kegiatan  transaksi  saham.  Namun,  hanya  ada  beberapa perusahaan sekuritas yang memfasilitasi transaksi trading secara syariah. Di  Indonesia  ada  115  perusahaan  sekuritas  yang  terdaftar  di  bursa  efek Indonesia. Diantara berbagai perusahaan sekuritas yang ada 10 perusahaan sekuritas  terbaik  berdasarkan  survey  dari  pemeringkat  sekuritas,  yaitu: BNI  Sekuritas,  Henan  Putihrai  Sekuritas,  Mirae  Asset  Sekuritas,  Indo

## Dialektika Hukum Trading Saham Syariah di Bursa Efek Indonesia
Premier  Sekuritas,  NH  Korindo  Sekuritas  Indonesia,  Mandiri  Sekuritas, Samuel  Sekuritas  Indonesia,  MNC  Sekuritas,  RHB  Sekuritas  Indonesia, Valbury  Sekuritas  Indonesia.  Walupun  perusahaan  sekuritas  tersebut menduduki  10  peringkat  tertinggi,  namun  beberapa  perusahaan  itu  juga belum menyediakan shariah online trading system. (Saham Syariah: 2018)
Shariah  online  trading  system  (SOTS)  merupakan  sarana  yang disediakan  oleh  perusahaan  sekuritas  sebagai  system  yang menyelenggarakan  transaksi  saham  berdasarkan  prinsip  syariah.  Saham yang akan dibeli oleh seorang trader dengan perusahaan yang tidak masuk dalam kategori Daftar Efek Syariah maka otomatis dalam system tersebut tidak dapat melakukan pembelian. Dalam system itu terdapat peringatan bahwa saham yang dibeli bergerak dalam bidang haram, terdapat unsur yang  mengandung  riba,  ataupun  unsur  lain  yang  tidak  diperbolehka dengan screening yang ketat. Jadi saham yang dapat dibeli oleh seorang trader dengan menggunakan SOTS sudah di screening secara ketat.
Sekuritas yang telah mengaplikasikan SOTS dan sudah tersertifikasi oleh Dewan Syariah Nasional MUI terdapat 12 perusahaan sekuritas yaitu:
Tabel 1 Daftar Sekuritas SOTS No  Perusahaan Nama Produk  Tahun Sertifikasi Masa Berlaku 1 PT Indo Premier Securitas IPOT syariah  2011 14/11/17 2 PT Daiwo Securities HOTS syariah  2012 11/03/17 3 PT Sucorinvest Central gani SPOT syariah  2014 24/03/17 4 PT First Asia Capital FAST syariah  2015 25/11/18 5 PT MNC Sekurities MNC trade syariah 2016 11/05/19 6 PT Panin Sekurites POST syariah  2016 26/05/19 7 PT BNI Sekurities eSmart syariah 2012 01/06/19 8 PT Henan Putihrai HPX syariah 2016 20/06/19 9 PT Mandiri Sekurities MOST syariah  2012 13/10/19 10  PT  Philip  Sekurities Indonesia POEMS syariah 2016 13/10/19 11  PT Trimegah Securities  iTrimegah syariah 2012 Proses Perpanjangan 12  PT Phintraco Securities  Profits Syariah 2013 Proses Perpanjangan Sumber: syariahsaham.com

## Kharis Fadlullah Hana
Dari data perusahaan sekuritas yang menyediakan fasilitas syariah online  trading  tersebut  sudah  tersertifikasi  MUI,  namun  fenomena  yang terjadi  di  masyarakat  terkadang  tidak  memilih  system  tersebut.  Hal  ini dikarenakan  beberapa  masyarakat  ingin  memiliki  saham  di  perusahaan tapi tidak dapat dibeli oleh system karena tidak terindeks syariah. (M. Irsan Nasarudin, 2011: 37)
Pada  SOTS  tersebut  hanya  saham  syariah  yang  dapat  di transaksikan, transaksi beli saham syariah hanya  dapat  dilakukan secara tunai tidak boleh adanya margin trading, tidak dapat melakukan transaksi jual saham syariah yang belum dimiliki (short selling). Laporan kepemilikan saham syariah tersebut juga di pisah dengan kepemilikan uang, sehingga saham  syariah  yang  dimiliki  tidak  dihitung  sebagai  modal.  SOTS  itu memudahkan para trader dalam melaksanakan berbagai transaksi jual beli saham, karena trader tidak perlu menscreening saham dari perusahaan apa mengandung  unsur  yang  halal  ataukah  tidak.  System  ini  mengefisiensi waktu  seorang  trader  dalam  bertransaksi  sesuai  dengan  prinsip  syariah. (Burhanuddin, 2009: 77)
Berdasarkan penuturan dari Kepala Divisi Pasar Modal Syariah BEI Irwan Abdalloh mengungkapkan, sepanjang 2018 jumlah investor Tanah Air  tumbuh  sebanyak  92%  menjadi  44.536  investor  dari  capaian  tahun sebelumnya yang hanya 23.207 investor. Dari jumlah tersebut sekitar 56% merupakan  investor  syariah  aktif.  Hal  ini  dapat  disimpulkan  bahwa berbagai  perdebatan  dari  masyarakat  tentang  saham  yang  dianggap mereka adalah haram, namun ada solusi dari hal itu yakni ada transaksi saham yang sesuai syariah dan halal. Hal ini dapat dibuktikan dari data tersebut  ternyata  banyak  investor  yang  mengikuti  trading  saham  yang sesuai syariah. Jumlah investor syariah dibandingkan dengan total jumlah investor Tanah Air baru 5,2%. Namun, angka tersebut sudah tembus target bursa di 2020 yakni 5%. Di sisi lain, irwan abdalloh juga mengklaim bahwa transaksi saham syariah mendominasi pergerakan pasar Saham Tanah Air. Di mana, sejak 2011 jumlah saham syariah sukses tumbuh 170%. Sedangkan sepanjang 2018 kinerja Indeks Saham Syariah Indonesia (ISSI) berkontribusi 65%, diikuti kontribusi market cap 52%, volume transaksi 53%, value 46% dan  frekuensi  65%  dibandingkan  kinerja  IDX.  Sejak  diluncurkan  pada tahun 2011 hingga Januari 2019, return saham ISSI telah tumbuh 54% dan menjadi yang kedua tertinggi dibandingkan indeks saham syariah dunia setelah Dow Jones Islamic Market World. (IDX :2018)
Dalam hal presepsi masyarakat saat ini tentang literasi pasar modal terutama  pasar  modal  syariah  masih  cukup  rendah  yakni  1,25%  dengan inklusi sebesar 0,11%,  namun hal itu sudah melebihi target yang ditetapkan oleh BEI. Seminar dan workshop pasar modal syariah gencar dilakasanakan diberbagai kota di Indonesia. Hampir setiap bulan BEI melalui divisi pasar

## Dialektika Hukum Trading Saham Syariah di Bursa Efek Indonesia
modal  syariahnya  memberikan  edukasi  kepada  masyarakat.  Masyarakat menjadi  sangat  antusias  terhadap  pasar  modal.  Mereka  senantiasa mengikuti informasi yang disediakan oleh BEI dan Perusahaan sekuritas. Dengan berbagai keuntungan yang ada seperti mendapatkan dividen dan capital  gain  yang  wajar  dari  perusahaan  itu  menjadi  hal  yang  menarik untuk  trading  saham.  Keuntungan  lainnya  adalah  dengan  jumlah  dana yang murah mereka dapat membeli saham dan membuka rekening dana nasabah. PT Indo Premier misalnya menyediakan fasilitas saldo minimal sebesar Rp. 100.000,- sudah dapat membuka rekening dana nasabah. Dana itu sudah dapat dibelikan untuk beberapa lot saham.
Dari  berbagai  keuntungan  yang  ada  juga  terdapat  lembaga penunjang yang medukung pasar modal. Ada 27 Penjamin emisi, 14 Bank Kustodian, 10 pihak penerbit daftar efek syariah, 49 manajer investasi, 12 sistem online trading syariah, 66 ahli syariah pasar modal, 2 Bank syariah sebagai  administrator  rekening  dana  investor.  (OJK:  2018)  Lembaga  dan beberapa pihak tersebut berfungsi melancarkan kegiatan transaksi di pasar modal  dan  mengamankan  dana  dari  para  investor  sehingga  stabilitas ekonomi Negara terjaga dan tingkat pertumbuhan ekonomi dengan adanya perusahaan  yang  berkembang  karena  adanya  pasar  modal  syariah  juga semakin meningkat.

## KESIMPULAN
Berdasarkan keadaan yang berlangsung di lantai bursa dan sesuai dengan fatwa DSN MUI No.80 Tahun 2011 tentang prinsip syariah di Pasar Modal maka hukum Investasi dan transaksi di Pasar modal pada dasarnya adalah mubah  atau  boleh.  Namun,  harus  dilaksanakan  berdasarkan  ketentuan khusus  yang  telah  ditetapkan.  Pertama  transaksinya  berupa  investasi berdasarkan akad kerjasama antara dua belah pihak. Apabila terjadi jual beli/trading saham antara anggota bursa maka transaksinya harus sesuai dengan  akad  yang  berlaku  yaitu  ba’I  (jual  beli  regular)  dam  ba’i  al musawamah  (jual  beli  berkesinambungan).  Transaksi  yang  tidak diperbolehkan adalah ketika saham yang dibeli tidak masuk dalam daftar efek  syariah  atau  indeks  saham  syariah.  Selanjutnya  adalah  pelaksanaan transaksi jual beli nya tidak mengandung unsur-unsur yang tidak sesuai dengan syariah seperti dharar, gharar, maysir, riba dan hal lain yang diatur dalam al-Qur’an, hadist, ijma’, Qiyas dan Fatwa DSN MUI.
Disamping Fawa DSN MUI, berbagai aturan lainnya juga tersedia untuk  mengatur  hukum  transaksi  pada  pasar  modal  syariah.  Peraturan otoritas  jasa  keuangan  (POJK)  No.  15  s.d  No.  19  Tahun  2015  tentang penerapan  prinsip  syariah  di  pasar  modal,  ahli  syariah,  penerbitan  dan persyaratan efek syariah berupa saham, penerbitan dan persyaratan sukuk, penerbitan dan persyaratan reksa dana syariah.

## Kharis Fadlullah Hana
Dari berbagai data yang disebutkan tersebut, dapat diketahui bahwa perdebatan  tentang  hukum  saham  syariah  sebenarnya  sudah  terjawab dengan  berbagai  landasan  hukum  yang  dikeluarkan  oleh  DSN  MUI, Peraturan  Otoritas  Jasa  Keuangan  (POJK)  dan  Peraturan  Bursa  Efek Indonesia (BEI). Aturan-aturan tersebut dipaparkan secara komprehensif dan sistematis dalam mengatur segala transaksi yang sesuai dengan prinsip syariah.  Masyarakat  harusnya  sadar  bahwa  transaksi  trading  di  bursa hukumnya adalah mubah apabila sesuai dengan prinsip syariah dan tidak melaksanakan  transaksi  yang  dilarang  oleh  DSN  MUI.  Edukasi  yang merata kepada masyarakat perlu dilakukan guna memberikan pemahaman bahwa trading saham syariah yang melalui SOTS adalah mubah.

## DAFTAR PUSTAKA
Achsien, Iggi H, (2003), investasi syariah di pasar modal; menggagas konsep dan praktek, Jakarta: PT Gramedia Pustaka
Ali Arifin, (2007), Membaca saham , Yogyakarta; Andi Offset Burhanuddin  Susanto,  (2009),  Pasar  Modal  Syariah  (tinjauan  hukum), Yogyakarta; UII Press
Eduardus  Tandellin,(2010),  Portofolio  dan  Investasi  Teori  dan  Aplikasi, Kanisius, Yogyakarta: Kanisius
Iggi H. Akhsin, Investasi Syariah di Pasar Modal Menggagas Konsep dan Praktek Manajemen Portofolio Syariah, Gramedia Pustaka Utama, Jakarta, 2005 Jogiyanto (2000), Teori Portofolio dan Analisis Investasi, Yogyakarta: BPFE Kharis fadlullah hana, (2018), Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Keputusan Non Muslim Menjadi Anggota Pada KSPPS Fastabiq Khoiru Ummah Pati, Malia: Journal Islamic Banking and Finance Vol.2 No.2
M.S. Tumanggor (2008). Pengenalan Pasar Modal : Investasi dan Penanaman Modal, Jakarta: F Media.
M.  Irsan  Nasarudin,  dkk,  (2011),  Aspek  Hukum  Pasar  Modal  Indonesia. Jakarta: Prenada Media Group.
Martalena (2011), Pengantar pasar modal, edisi pertama, Yogyakarta: Andi offset
Khaerul Umam (2013), Pasar Modal Syariah, Bandung; Pustaka Setia www.idx.com www.ojk.com www.sahamsyariah.com www.dsnmui.or.id