E-ISSN 2598-398X || P-ISSN 2337-8743 (Online) Artikel 16
Volume 09, Nomor 02, Juli 2022
Pengaruh Profitabilitas, Ukuran Perusahaan, Struktur Aktiva, dan Risiko Bisnis terhadap Struktur Modal pada Perusahaan Manufaktur Sektor Makanan dan Minuman Yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia
Periode 2016-2018
The Effect of Profitability, Company Size, Assets Structure, and Business Risk on Capital Structure in the Food and Beverage Manufacturing Companies Listed on the Indonesia Stock Exchange for the 2016-2018 Period
Eiva Olifiyati Zahro 1* , Amalia Nuril Hidayati 2 , Muhammad Alhada Fuadilah Habib 3 1,2,3 UIN Sayyid Ali Rahmatullah Tulungagung, Indonesia
(*)Email Korespondensi : eivaoly44@gmail.com

## Abstrak
Persaingan ekonomi yang semakin meningkat dari tahun ke tahun mendorong para manajer perusahaan untuk dapat meningkatkan kualitas perusahaan. Kualitas perusahaan ini dapat diidentifikasi salah satunya melalui variabel struktur modal. Jika struktur modal suatu perusahaan baik, perusahaan tersebut akan lebih mudah mendapatkan investor yang bisa digunakan untuk mengembangkan usahanya lebih baik. Tujuan penelitian ini adalah untuk mengetahui faktor-faktor yang mempengaruhi struktur modal, sehingga dalam pengambilan keputusan, perusahaan dapat mempertimbangkan faktor-faktor yang mempengaruhi struktur modal tersebut. Hasil dari penelitian ini juga bisa digunakan sebagai indikator untuk mengetahui keseimbangan antara risk dan return perusahaan, sehingga  para  investor  dapat  melakukan  pertimbangan  sebelum  berinvestasi  pada  sebuah  perusahaan.  Berdasarkan  kerangka teoritis, variabel-variabel yang mempengaruhi struktur modal diantaranya adalah profitabilitas, ukuran perusahaan, struktur aktiva, dan risiko bisnis. Penelitian ini dilakukan pada perusahaan manufaktur sektor makanan dan minuman yang terdaftar di BEI periode 2016-2018. Data diambil dari laporan tahunan perusahaan yang telah dipublikasi. Metode penelitian ini menggunakan pendekatan kuantitatif. Adapun populasi yang digunakan adalah 26 perusahaan, dan sampel yang digunakan berjumlah 12 perusahaan. Teknik pengambilan sampel berupa purposive sampling . Berdasarkan hasil Fixed Effect Model (FEM) , menunjukkan bahwa profitabilitas, ukuran perusahaan, struktur aktiva, dan risiko bisnis berpengaruh positif dan signifikan terhadap struktur modal. Uji F menunjukkan bahwa variabel bebas secara simultan berpengaruh positif dan signifikan terhadap struktur modal. Dengan demikian berdasarkan hasil uji di atas, perusahaan perlu memperhatikan variabel profitabilitas, ukuran perusahaan, risiko bisnis, dan struktur aktiva agar perusahaan memiliki struktur modal yang bagus dan dapat menarik bagi calon investor.
Kata Kunci : Profitabilitas, Ukuran Perusahaan, Struktur Aktiva, Risiko Bisnis, Struktur Modal

## Abstract
Increasing  economic  competition  from  year  to  year  encourages  company  managers  to  be  able  to  improve  the  quality  of  the company. The quality of this company can be identified one of them through the capital structure variable. If the capital structure of a company is good, it will be easier for the company to get investors who can be used to develop its business better. The purpose of this study was to determine the factors that affect the capital structure, so that in making decisions, the company can co nsider the factors that influence the capital structure. The results of this study can also be used as an indicator to determine the balance between the company's risk and return, so that investors can make considerations before investing in a company, based  on the variables studied. Based on the theoretical framework, the variables that affect the capital structure are: profitability, firm size, asset structure, and business risk. This research was conducted on food and beverage sector manufacturing companies  listed on the Indonesia Stock Exchange for the 2016-2018 period. The data is taken from the company's published annual reports. This research method uses a quantitative approach. The population used is 26 companies, and the sample used is 12 companies. Th e sampling technique was purposive sampling. Based on the results of Fixed Effect Model (FEM) , it shows that profitability, firm size,  assett  structure,  and  business  risk  has  a  positive  and  significant  effect  on  capital  structure.  The  F  test  shows  that  t he independent variables simultaneously have a positive and significant effect on the capital structure. Thus, based on the test results above, companies need to pay attention to the variables of profitability, company size, business risk, and asset structure so that the company has a good capital structure and can attract potential investors.
Keywords :  Profitability, Company Size, Asset Structure, Business Risk, and Capital Structure

## Jurnal Sinar Manajemen
E-ISSN 2598-398X || P-ISSN 2337-8743 (Online) Artikel 16
Volume 09, Nomor 02, Juli 2022

## PENDAHULUAN
Pada  era  globalisasi  saat  ini,  setiap perusahaan  dituntut  agar  mampu  beradaptasi dengan  mengelola struktur-struktur penting yang telah  dirancang  dalam  sebuah  perusahaan.  Hal tersebut  dimaksudkan  agar  perusahaan  mampu menjadi  yang  terbaik  dalam  persaingan  yang dihadapi. Fungsi manajemen keuangan sangatlah penting  dalam  sebuah  perusahaan.  Pengelolaan keuangan, merupakan hal yang perlu diperhatikan  supaya  dapat  mengetahui  ukuran kemampuan sebuah perusahaan untuk mencukupi kebutuhan  keuangan  yang  diperlukan  sebagai penunjang  agar  perusahaan  dapat  berkembang. Dalam  pengelolaan  keuangan  dipengaruhi  oleh beberapa keputusan keuangan diantaranya keputusan  pendanaan  atau  pembiayaan  yang artinya keputusan yang bertujuan untuk menentukan  struktur  modal  secara  optimal (Sheikh,  Nadeem  Ahmed,  &  Zongjun  Wang, 2011).
Modal  adalah  suatu  unsur  penting  pada sebuah  perusahaan  baik  dalam  membuka  usaha maupun pengembangan usaha (Munawir, 2002). Dengan begitu, suatu perusahaan dapat mengetahui  dan  menghitung  seberapa  modal yang  harus  digunakan  dalam  menjalankan usahanya. Struktur modal dapat diartikan sebagai pembanding  antara  pinjaman  dan  modal  sendiri (Husnan  &  Suad,  2000).  Struktur  modal  yang optimal merupakan perbandingan antara penggunaan  modal  sendiri  dengan  penggunaan pinjaman  jangka  panjang,  kombinasi  yang seimbang dalam menentukan modal yang dipilih akan menghasilkan struktur modal yang optimal yang  mampu  menjadi  pondasi  kuat  bagi perusahaan untuk terus berkembang.
Terdapat  beberapa  faktor  yang  dapat mempengaruhi  struktur  modal  pada  perusahaan yang ditetapkan oleh seorang manajer  keuangan yaitu:  struktur  aktiva,  profitabilitas,  ukuran perusahaan,  risiko  bisnis,  likuiditas,  nilai perusahaan, pajak, tingkat pertumbuhan, kondisi pasar,  struktur  kepemilikan  perusahaan  dan beberapa  faktor  lainnya  (Brigham,  Eungene,  & Houston, Manajemen Keuangan, 2001).
Profitabilitas  merupakan  perbandingan antara  laba  dengan  aktiva  atau  modal  yang menghasilkan  laba  tersebut.  Dengan  kata  lain profitabilitas  adalah  kemampuan  perusahaan untuk  menghasilkan  laba  yang  berhubungan
dengan  penjualan,  total  aktiva,  maupun  modal sendiri  selama  periode  tertentu  (Sartono,  2010). Penelitian  yang  akan  dilakukan  menggunakan Return  on  Equity  (ROE),  yang  berfungsi  untuk mengetahui  seberapa  besar  keuntungan  bersih yang diperoleh perusahaan dengan menggunakan modal yang dipunyai. ROE merupakan perbandingan jumlah keuntungan dengan jumlah modal sendiri.
Ukuran  perusahaan  yaitu  ukuran  atau besarnya  aset  yang  dimiliki.  Perusahaan  besar akan  memerlukan  dana  yang  besar  dalam pemenuhan  kebutuhan,  dana  tersebut  salah  satu alternatif yang digunakan yaitu dengan menggunakan hutang. fleksibilitas atau kemudahan  inilah  yang  menyebabkan  ukuran perusahaan  yang  besar  dapat  memperoleh tambahan dana di pasar modal (Kartika & Andi, 2009).  Perusahaan  yang  besar  memiliki  sumber pendanaan  yang  kuat,  sehingga  memilih  untuk menggunakan  utang  jangka  panjang  semakin besar  ukuran  perusahaan,  maka  kecenderungan menggunakan modal asing juga semakin besar.
Faktor  lain  yang  mempengaruhi  sruktur modal  suatu  perusahaan  adalah  struktur  aktiva yang  memiliki  pengertian  yaitu  pembanding antara  aktiva  tetap  dengan  total  aktiva  yang dimiliki  oleh  perusahaan  (Handianto,  2010). Perusahaan  yang  sebagian  besar  aktivanya berasal  dari  aktiva  tetap  akan  mengutamakan pemenuhan  kebutuhan  dananya  dengan  utang. Apabila  perusahaan  mempunyai  aktiva  tetap dalam  jumlah  besar,  maka  perusahaan  tersebut akan banyak menggunakan utang jangka panjang dengan harapan aktiva tersebut dapat digunakan untuk  menutup  tagihannya.  Sehingga  Investor akan  lebih  yakin  untuk  berinvestasi  ketika investor mampu menilai aset perusahaan tersebut.
Risiko  bisnis  terjadi  apabila  perusahaan tidak cukup dana dalam pembiayaan operasional bisnisnya  seperti  upah  buruh,  uang  muka pembelian  bahan  baku,  beban  utiliti,  dan  lain- lain. Hal tersebut disebabkan karena ketidakpastian  return  atau  arus  kas  masuk  dari produk-produk yang dihasilkan. Risiko keuangan merupakan ketidakmampuan perusahaan memenuhi  kewajiban  keuangannya  pada  saat jatuh  tempo.  Risiko  bisnis  perusahaan  adalah suatu  keadaan  dimana  perusahaan  tidak  mampu menutup  kewajiban  keuangannya  (Syamsuddin, 2014).  Risiko  bisnis  berhubungan  dengan  jenis
Artikel 16
Volume 09, Nomor 02, Juli 2022
usaha  yang  dipilih  dari  kondisi  ekonomi  yang dihadapi,  perusahaan  yang  mempunyai  risiko bisnis  yang  tinggi  lebih  baik  menggunakan hutang yang lebih kecil.
Indonesia memiliki perkembangan perusahaan maufaktur yang sangat pesat terutama perusahaan  manufaktur  dalam  bidang  makanan dan  minuman.  Pada  perusahaan  manufaktur sektor  tersebut  mempunyai  peluang  usaha  yang baik  di  mana  akan  menciptakan  prospek  yang bagus  di  Indonesia.  Kaitannya  dengan  di  mana Indonesia  sendiri  memiliki  jumlah  penduduk yang  besar  sehingga  kebutuhan  dan  daya  beli masayarakat pun juga ikut bertambah (Margaretha  &  Ramadhan,  2010).  Dengan kondisi  ini  setiap  perusahaan  tepatnya  seorang manajer  keungan  berlomba-lomba  medapatkan penanam  modal  agar  dapat  menginvestasikan dananya  terhadap  perusahaan  tersebut.  Peran perusahaan  manufaktur  pada  bidang  makanan dan minuman dalam perkembangan perekonomian di Indonesia memiliki posisi yang unggul.  Dalam  penelitian  ini  penulis  memilih untuk  menggunakan  sampel  pada  perusahaan manufaktur  di  sektor  makanan  dan  minuman karena perusahaan tersebut tetap stabil dan dapat memberikan peluang yang cerah di tahun - tahun selanjutnya  dan  meningkatkan  penjualannya (Afrida,  2014).  Dapat  disimpulkan  perusahaaan manufaktur  di  sektor  makanan  dan  minuman akan terus bertahan karena pada dasarnya setiap manusia membutuhkan makanan dan minuman di setiap saat.
Berdasarkan  penjelasan  latar  belakang pada  penelitian  ini,  maka  penulis  tertarik  untuk meneliti  pengaruh  beberapa  variabel  yaitu profitabilitas, ukuran perusahaan, struktur aktiva dan risiko bisnis terhadap struktur modal. Dengan pengambilan judul penelitian “Pengaruh Profitabilitas,  Ukuran  Perusahaan,  Struktur Aktiva,  dan  Risiko  Bisnis  Terhadap  Struktur Modal  pada  Perusahaan  Manufaktur  Sektor Makanan dan Minuman yang Terdaftar di Bursa Efek  Indonesia  Periode  2016-2018”.  Manfaat penelitian  ini  adalah  untuk  mengetahui  faktor- faktor  yang  mempengaruhi  struktur  modal sehingga dalam pengambilan keputusan, perusahaan  dapat  mempertimbangkannya.  Hasil dari  penelitian  ini  juga  bisa  digunakan  sebagai indikator untuk mengetahui keseimbangan antara risk  dan  return  perusahaan,  sehingga  para
investor dapat melakukan pertimbangan sebelum berinvestasi pada sebuah perusahaan, berdasarkan variabel-variabel yang diteliti.

## METODE PENELITIAN Populasi dan Sampel
Populasi dalam penelitian ini menggunakan  perusahaan  manufaktur  pada sektor  makanan  dan  minuman  yang  terdaftar  di Bursa  Efek  Indonesia  periode  2016-2018  yang berjumlah  26  perusahaan.  Sedangkan  sampel yang digunakan pada penelitian ini menggunakan metode purpose  sampling, meliputi  beberapa kriteria  antara  lain:  perusahaan  sektor  makanan dan  minuman  yang  terdaftar  di  BEI  pada  tahun 2016-2018,  perusahaan  sektor  makanan  dan minuman  yang  menerbitkan annual  report di website  resmi  perusahaan  dan  data  fundamental perusahaan  yang  tersedia  di  website  idx  tahun 2016-2018,  dan  memiliki  data  lengkap  terkait variabel bebas (profitabilitas, ukuran perusahaan, struktur aktiva, dan risiko bisnis) di annual report dan  website  idx  pada  tahun  2016-2018. Dari penjelasan  kriteria  penarikan  sampel  tersebut, maka  diperoleh  sejumlah  12  perusahaan  yang mampu  memenuhi  kriteria  penelitian,  yaitu: ALTO,  CEKA,  DLTA,  ICBP,  INDF,  MLBI, MYOR, ROTI, SKBM, SKLT, STTP, dan ULTJ. Dengan  demikian,  maka  jumlah  data  observasi (n)  untuk  periode  3  tahun  adalah  sebanyak  12 perusahaan x 3 tahun = 36 data observasi.

## Teknik Pengumpulan Data
Metode analisis data dalam penelitian ini menggunakan metode kuantitatif, dengan mengambil  data  sekunder  yang  dipublikasikan oleh perusahaan manufaktur sektor makanan dan minuman  yang  tertera  dalam  laporan  tahunan yang  diambil  dari  www.idx.co.id  periode  2016- 2018.  Teknik  menganalisis  datanya  adalah teknik  regresi  data  panel  dan  dilakukannya  uji ini  menggunakan  bantuan  eviews  10.  Model regresi  data  panel  ada  3  yaitu Common  Effect Model (CEM), Fixed  Effect  Model (FEM),  dan Random  Effect  Model (REM).  Untuk  dapat dilakukannya  uji  regresi  data  panel  perlu dilakukan  pemilihan  estimasi  model  data  panel berupa  pengujian  Uji  Chow,  Uji  Hausman. Kemudian  dilakukannya  uji  hipotesis  dengan menerangkan  hasil  dari  uji  t,  uji  F,  serta koefisien determinasi.
E-ISSN 2598-398X || P-ISSN 2337-8743 (Online) Artikel 16
Volume 09, Nomor 02, Juli 2022
DEFINISI OPERASIONAL VARIABEL Struktur Modal Struktur
modal merupakan alat keseimbangan  atau  alat  pembanding  antara modal dan hutang jangka (Riyanto & Bambang, 2001).  Struktur  modal  pada  sebuah  perusahaan sangat  berhubungan  dengan  investasi,  maka dengan demikian akan berkaitan dengan sumber dana yang dikeluarkan dalam pembiayaan sebuah proyek  investasi    (Ikatan  Akuntansi  Indonesia, 2002).  Struktur  modal  juga  diartikan  sebagai campuran  dari  saham  biasa,  hutang,  dan  saham preferen  (Brigham,  Manajemen  Keuangan, 2001).  Struktur  modal  atau  pendanaan  dapat digunakan sebagai alat untuk mengatur keseimbangan  sebuah  perusahaan  (Desy,  2018). Rumus  yang  digunakan  untuk  menghitung struktur modal seperti berikut:

## 𝑫𝑬𝑹 = 𝑻𝒐𝒕𝒂𝒍 𝑯𝒖𝒕𝒂𝒏𝒈 𝑻𝒐𝒕𝒂𝒍 𝑬𝒌𝒖𝒊𝒕𝒂𝒔
Profitabilitas Profitabilitas adalah alat ukur yang digunakan  untuk  mengukur  keuntungan  yang didapatkan dari modal yang digunakan atau  alat pengukur seberapa besar kemampuan
kemampuan sebuah perusahaan dalam menciptakan laba atau keuntungan (Munawir S. , 2002).  Keuntungan  tersebut  terdiri  dari  jumlah aktiva,  penjualan,  dan  modal  sendiri  (Sartono, 2010).  Profitabilitas  juga  diartikan  sebagai kemampuan sebuah perusahaan dalam menciptakan laba atau keuntungan selama waktu tertentu  (Riyanto  &  Bambang,  Dasar-dasar Pembelanjaan Perusahaan, 2001). Untuk mengukur  profitabilitas  menggunakan  rumus sebagai berikut:
𝑹𝑶𝑬 = 𝑳𝒂𝒃𝒂 𝑩𝒆𝒓𝒔𝒊𝒉

## 𝑴𝒐𝒅𝒂𝒍 𝑺𝒆𝒏𝒅𝒊𝒓𝒊

## Ukuran Perusahaan
Ukuran  perusahaan  digunakan  sebagai penjelas  dari  karakteristik  keuangan  pada perusahaan,  dengan  memiliki  perusahaan  besar yang  stabil  maka  akan  mempermudah  untuk mendapatkan  modal  di  pasar  modal  dari  pada perusahaan  kecil.  Karena  dengan  memiliki kemudahan  akses  menjadikan  perusahaan  besar mempunyai fleksibilitas yang lebih besar (Riadi, 2020).  Jika  ukuran  perusahaan  semakin  besar maka  modal  yang  diperlukan  untuk  membiayai operasional  perusahaan  akan  semakin  besar, maka  semakin  besar  ukuran  perusahaan  akan
semakin  besar  pula  jumlah  hutang.  Dapat dikatakan  demikian  dikarenakan  perusahaan besar  akan  mempermudah  dalam  mendapatkan pinjaman  dari  pihak  eksternal  dibandingkan dengan perusahaan kecil (Yusintha & Suryandari, 2010).  Ukuran  Perusahaan  dihitung  dengan rumus sebagai berikut:

## 𝑭𝒊𝒓𝒎 𝑺𝒊𝒛𝒆 = 𝑳𝒏 𝑻𝒐𝒕𝒂𝒍 𝑨𝒔𝒔𝒆𝒕𝒔

## Struktur Aktiva
Struktur  aktiva  merupakan  alat  penentu seberapa  besar  penempatan  dana  pada  struktur aktiva yang mencangkup aktiva tetap dan aktiva lancar (Syamsudin, 2007). Struktur aktiva sangat berpengaruh  pada  struktur  modal,  apabila struktur  aset  diukur  pada  rasio  antara  total  aset tetap  dan  total  aset,  maka  menimbulkan hubungan negatif antara struktur aset dan struktur modal,  di  mana  semakin  tinggi  struktur  aktiva maka  semakin  tinggi  juga  penggunaan  modal sendiri  atau  semakin  rendah  struktur  modal (Prabansari  &  Kusuma,  2005).  Rumus  untuk mencari struktur aktiva adalah sebagai berikut:

## 𝑨𝑺 = 𝑨𝒌𝒕𝒊𝒗𝒂 𝑻𝒆𝒕𝒂𝒑 𝑻𝒐𝒕𝒂𝒍 𝑨𝒌𝒕𝒊𝒗𝒂

## Risiko Bisnis
Risiko  bisnis  merupakan  suatu  keadaan  di mana  apabila  mengalami  kerugian  dapat diketahui  dengan  cara  melihat  dari  data  yang akurat (Gitosudarmo & dkk, 2001). Risiko bisnis juga  diartikan  sebagai  alat  pembanding  antara pengembalian  yang  diharapkan  dan  tingkat pengembalian  yang  sebenarnya  (Halim,  2001). Dalam  pembagian  umum  terdapat  beberapa macam  risiko  yaitu:  risiko  strategis,  risiko operasional, risiko keuangan, dan risiko kepatuhan.  Rumus  untuk  mencari  risiko  bisnis adalah sebagai berikut:
𝑹𝒊𝒔𝒊𝒌𝒐 𝑩𝒊𝒔𝒏𝒊𝒔

## = 𝑷𝒆𝒓𝒖𝒃𝒂𝒉𝒂𝒏 𝑬𝑩𝑰𝑻 𝑷𝒆𝒓𝒖𝒃𝒂𝒉𝒂𝒏 𝑷𝒆𝒏𝒋𝒖𝒂𝒍𝒂𝒏

## HASIL DAN PEMBAHASAN Hasil Uji Asumsi Klasik
Dalam  bagian  ini  disajikan  hasil  uji asumsi klasik, yang mana asumsi ini merupakan asumsi  yang  mendasari  analisis  regresi  data panel.  Pengujian  asumsi  klasik  ini  bertujuan untuk  memastikan  bahwa  model  yang  diperoleh benar-benar  memenuhi  asumsi  dasar  dalam analisis regresi data panel yang meliputi asumsi: tidak terjadi autokorelasi, tidak terjadi
E-ISSN 2598-398X || P-ISSN 2337-8743 (Online) Artikel 16 Volume 09, Nomor 02, Juli 2022 multikolinearitas dan tidak terjadi heteroskedastisitas.
Uji  normalitas  dilakukan  dengan  tujuan untuk  mendapatkan  hasil  apakah  terdapat  data yang berdistribusi secara normal. Pada perhitungan  uji  ini  menggunakan  signifikansi lebih  besar  dari  5%,  sehingga  data  yang dihasilkan  berdistribusi  normal.  Hasil  dari  uji normalitas menunjukkan bahwa nilai probability sebesar  0.085050.  Dari  nilai  tersebut  dapat diambil  kesimpulan  bahwa  pada  penelitian  ini berdistribusi  secara  normal  karena  0.085050  > 0,05.
Uji  multikolinieritas  dari  hasil  Eviews menunjukkan bahwa tidak adanya variabel bebas yang  memiliki  nilai  lebih  dari  0,8.  Dengan demikian dapat disimpulkan dalam penelitian ini tidak terjadi multikolinearitas. Uji heteroskedastisitas berdasarkan pada tabel koefisien diketahui jika masing- masing variabel bebas  memiliki  nilai  signifikan  atau  nilai  prob yang > 0,05. Dengan demikian dapat disimpulkan bahwa  pada  penelitian  ini  tidak  terjadi heteroskedastisitas.
Uji  autokorelasi  melalui  hasil  pengujian pada  tabel  4  dapat  disimpulkan  nilai  K  sebagai jumlah  variabel  bebas  adalah  4  sedangkan  N adalah  36  sehingga  nilai  dU  adalah  1.723. Sedangkan  pengurangan  dari  4  -  dU  sebesar
2.277 dan nilai DW sebesar 2.554 maka diperoleh kriteria autokorelasi yaitu dU 1.723 < DW 2.554 <  4  -  dU  2.277.  Dengan  ini  dapat  dijelaskan bahwa tidak ada gejala autokorelasi.
Berdasarkan hasil uji asumsi klasik yang telah dilakukan ditemukan bahwa bahwa data uji normalitas berskala normal, data uji multikolinieritas tidak terdapat gejala multikolinieritas,  data  uji  heteroskedastisitas tidak  terdapat  gejala  heteroskedastisitas,  dan  uji autokorelasi  tidak  terdapat  gejala  autokorelasi. Maka  dapat  disimpulkan  data  ini  dapat dilanjutkan  untuk  pengujian  regresi  data  panel yang  dilakukan  dengan  menggunakan  bantuan eviews 10.
Tahapan Pemilihan Model Regresi Data Panel Adapun tahapan yang harus dilakukan sebelum melakukan uji data panel adalah melakukan uji chow dan uji hausman. Setelah dilakukan kedua uji tersebut akan dipilih uji yang ssuai berdasarkan data panel.
Dibawah ini merupakan hasil uji chow dan uji hausman:
Uji Chow H0 : Common Effect Model (CEM) dipilih (Prob > 0,05) H1 : Fixed Effect Model (FEM) dipilih (Prob < 0,05)
Tabel 1. Pengujian Uji Chow
Effects Test Statistic d.f. Prob. Cross-section F 19.069076 (11,20) 0.0000 Cross-section Chi-square 87.886882 11 0.0000
Sumber: Olah data eviews 10
Dengan  diperoleh  nilai  probibalitas cros-section F lebih kecil dari 0,05, yaitu 0,000 <  0,05,  maka  model Fixed  Effect  Model  (FEM) adalah model regresi yang layak digunakan pada penelitian  ini  dibandingkan Common  Effect Model (CEM).
Uji Hausman H0 : Random Effect Model (REM) dipilih (Prob > 0,05)
H0 : Fixed Effect Model (FEM) dipilih (Prob > 0,05)
E-ISSN 2598-398X || P-ISSN 2337-8743 (Online)
Tabel 2. Pengujian Uji Hausman Test Summary Chi-Sq. Statistic Chi-Sq. d.f. Prob. Cross-section random 23.731748 4 0.0001 Sumber: Olah data eviews 10 Hasil Uji Hausman
tersebut, menunjukkan apabila probabilitas 0.0001 < 0,05, maka  kesimpulannya  adalah Fixed Effect Model (FEM)  yang  layak  digunakan  daripada Random Effect Model (REM).

## Analisis  Regresi  Data  Panel  menggunakan
Fixed Effect Model (FEM) Berdasarkan  kedua  model  pengujian dapat  disimpulkan  bahwa  Model  regresi  Data Panel  yang  digunakan  dalam  penelitian  adalah Fixed Effect Model (FEM).
Tabel 3. Hasil Uji Regresi Data Panel afixed Effect Model (FEM)
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C -0.498195 0.280830 -1.774009 0.0913 X1 0.003435 0.001075 3.196421 0.0045 X2 0.010536 0.005603 1.880618 0.0147 X3 0.018820 0.004221 4.459218 0.0002 X4 0.000398 0.000293 -1.357073 0.0199 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared 0.938215     Mean dependent var 0.820000 Adjusted R-squared 0.891876     S.D. dependent var 0.460236 S.E. of regression 0.151336     Akaike info criterion -0.637525 Sum squared resid 0.458052     Schwarz criterion 0.066262 Log likelihood 27.47544     Hannan-Quinn criter. -0.391884 F-statistic 20.24673     Durbin-Watson stat 2.554844 Prob(F-statistic) 0.000000 Sumber: Olah data eviews 10
Maka  persamaan  regresinya  adalah  sebagai berikut:
Y  =  -0.498195 + 0.003435X1  + 0.010536X2  + 0.018820X3 + 0.000398X4 + e
Interpretasi  dari  analisis  regresi  data  panel tersebut yaitu:
1. Konstanta  memiliki  nilai  sebesar  - 0.498195  ini  menunjukkan  apabila variabel  bebas  profitabilitas,  ukuran
perusahaan,  struktur  aktiva,  dan  risiko bisnis  adalah  0  ataupun  konstanta, berarti  nilai  atas  variabel  dependen struktur  modal  adalah  turun  sejumlah 0.498195.
2. Koefisien  regresi  variabel  X1  yaitu nilainya  sebesar  0.003435,  dari  sini mengindikasikan  jika  terjadi  kenaikan pada  nilai  struktur  modal  dapat  terjadi
E-ISSN 2598-398X || P-ISSN 2337-8743 (Online)
Volume 09, Nomor 02, Juli 2022
senilai  0.003435,  apabila  variabel profitabilitas ada penurunan satu satuan unit.
3. Nilai koefisien regresi variabel X2 yaitu nilainya  sebesar  0.010536,  dari  sini dapat disimpulkan jika terjadinya kenaikan  pada  struktur  modal  dapat terjadi senilai 0.003435, apabila
variabel ukuran perusahan ada penurunan satu satuan unit.
4. Dalam  koefisien  regresi  variabel  X3 yaitu  nilainya  sebesar  0.018820,  dari sini mengindikasikan jika terjadi kenaikan  pada  struktur  modal  dapat terjadi senilai 0.018820, apabila variabel  struktur  aktiva  ada  penurunan satu satuan unit.
5. Koefisien  regresi  variabel  X4  yaitu nilainya  sebesar  0.000398,  dari  sini mengindikasikan  jika  nantinya  terjadi kenaikan  pada  struktur  modal  dapat terjadi senilai 0.000398, apabila variabel risiko bisnis ada penurunan satu satuan unit.

## Uji Hipotesis
Sebelum  melakukan  uji  hipotesis  ada tahapan  yang  harus  dilakukan  yaitu  melakukan uji  t,  uji  f  dan  koefisien  determinasi.  Setelah melakukan uji tersebut akan dipilih berdasarkan data panel. Dibawah ini merupakan hasil ketiga uji:

## Uji Parsial (Uji T)
Tabel  3  menunjukkan  nilai  probability variabel profitabilitas (X1) adalah 0,0045 < 0,05 yang  artinya  variabel  profitabilitas  berpengaruh positif  dan  signifikan  terhadap  struktur  modal pada perusahaan manufaktur sektor makanan dan minuman  di  BEI  tahun  2016-2018,  sehingga hipotesis pertama diterima.
Tabel  3  menunjukkan  nilai  probability variabel ukuran perusahaan (X2) adalah 0,0147 < 0,05  yang  artinya  variabel  ukuran  perusahaan berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap struktur  modal  pada  perusahaan  manufaktur sektor makanan dan minuman di BEI tahun 2016- 2018, sehingga hipotesis kedua diterima
Tabel  3  menunjukkan  nilai  probability variabel  struktur  aktiva  (X3)  adalah  0,0002  < 0,05  yang  artinya  variabel  struktur  aktiva berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap struktur  modal  pada  perusahaan  manufaktur sektor makanan dan minuman di BEI tahun 2016- 2018, sehingga hipotesis ketiga diterima.
Tabel  3  menunjukkan  nilai  probability variabel risiko bisnis (X4) adalah 0,0199 < 0,05 yang  artinya  variabel  risiko  bisnis  berpengaruh positif  dan  signifikan  terhadap  struktur  modal pada perusahaan manufaktur sektor makanan dan minuman  di  BEI  tahun  2016-2018,  sehingga hipotesis keempat diterima.
Uji Simultan (Uji F)

## Tabel 4. Hasil Uji F
Sumber: Olah data eviews 10
Dapat  diketahui  pada  tabel  4  nilai signifikasi  adalah  0.000000  <  0,05,  dan  nilai  F statistic  >  F  tabel  yaitu    20.24673  >  2,48. Sehingga  dapat  disimpulkan  H1  diterima  yang artinya profitabilitas, ukuran perusahaan, struktur aktiva,  dan  risiko  bisnis  secara  simultan  atau bersama-sama  berpengaruh  dan  bersignifikan terhadap struktur modal.
Koefisien Determinasi (R²)
Dari tabel 3 dapat diketahui bahwa nilai koefisien  determinasi  (R²)  Adjusted  R-square adalah  0.938215.  Yang  mengartikan  bahwa  ada kontribusi  sebesar  93,82%  dari  variabel  bebas (profitabilitas,  ukuran  perusahaan,  struktur aktiva, dan risiko bisnis) terhadap struktur modal perusahaan manufaktur secara bersamaan. Maka sisanya  sebesar  6,18%  dapat  dijabarkan  oleh variabel  lainnya  yang  belum  diteliti  pada penelitian ini. F tabel 2,48 F-statistic 20.24673 Probabilitas 0.000000
E-ISSN 2598-398X || P-ISSN 2337-8743 (Online) Artikel 16
Volume 09, Nomor 02, Juli 2022
Pengaruh  Profitabilitas  Terhadap  Struktur Modal
Hasil  Uji  T  didapatkan  nilai  probability variabel profitabilitas (X1) adalah 0,0045 < 0,05 yang  artinya  variabel  profitabilitas  berpengaruh positif  dan  signifikan  terhadap  struktur  modal pada perusahaan manufaktur sektor makanan dan minuman  di  BEI  tahun  2016-2018,  sehingga hipotesis  pertama  diterima.  Arti  dari  hasil  uji yang  dilakukan  ini  adalah  perusahaan  yang mempunyai  profitabilitas  yang  tinggi  akan memberikan  efek  pada  perolehan  dana  yang tinggi.  Hal  ini  dapat  menjadikan  kinerja perusahaan akan semakin meningkat. Sebaliknya jika  profitabilitas  yang  rendah  pada  sebuah perusahaan akan cenderung banyak menggunakan  biaya  hutang.  Profitabilitas  yang sangat tinggi pada perusahaan dapat menyebabkan penggunaan biaya modal semakin efisien  yang  berdampak  baik  bagi  investor (Weston  &  dkk,  1991).  Dengan  kondisi perusahaan  yang  sangat  baik  investor  akan memilih  perusahaan  tersebut  karena  dapat memperoleh  keuntungan  yang  besar  dengan menggunakan modal sendiri. Hasil penelitian ini sejalan  dengan  hasil  penelitian  yang  dilakukan oleh  Prabansari  dan  Handri  (2005)  dan  Saidi (2005)  serta  Utami  (2009)  yang  menjelaskan bahwa  profitabilitas  berpengaruh  positif  dan signifikan terhadap struktur modal.
Pengaruh  Ukuran  Perusahaan  Terhadap Struktur Modal
Hasil  Uji  T  didapatkan  nilai  probability variabel ukuran perusahaan (X2) adalah 0,0147 < 0,05  yang  artinya  variabel  ukuran  perusahaan berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap struktur  modal  pada  perusahaan  manufaktur sektor makanan dan minuman di BEI tahun 2016- 2018, sehingga hipotesis kedua diterima. Arti dari hasil  uji  yang  dilakukan  ini  adalah  perusahaan yang lebih besar  akan lebih mudah memperoleh pinjaman dibandingkan perusahaan kecil. Memungkinkan  untuk  perusahaan  besar,  tingkat leveragenya akan  lebih  besar  dari  perusahaan yang  berukuran  kecil.  Perusahaan  kecil  akan cenderung  menyukai  hutang  jangka  pendek dibandingkan  hutang  jangka  panjang  karena biayanya lebih rendah. Demikian pula perusahaan  besar  akan  cenderung  memiliki sumber  pendanaan  yang  kuat  (Seftianne,  2011). Ukuran  perusahaan  yang  besar  akan  lebih
memberikan  keuntungan  yang  besar  kepada investor  dalam  menanamkan  modalnya  di perusahaan. Hasil penelitian ini didukung dengan hasil penelitian oleh Tandelin (2007) dan kartika (2009) yang menyatakan bahwa ukuran perusahaan  berpengaruh  positif  dan  signifikan terhadap struktur modal.

## Pengaruh Struktur Aktiva Terhadap Struktur Modal
Hasil  Uji  T  didapatkan  nilai  probability variabel  struktur  aktiva  (X3)  adalah  0,0002  < 0,05  yang  artinya  variabel  struktur  aktiva berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap struktur  modal  pada  perusahaan  manufaktur sektor makanan dan minuman di BEI tahun 2016- 2018,  sehingga  hipotesis  ketiga  diterima.  Arti dari hasil uji yang dilakukan ini adalah Struktur aktiva digunakan sebagai penentu sebarapa besar alokasi pada setiap komponen aktiva, baik dalam aktiva  lancar  maupun  aktiva  tetap  (Yusintha  & Suryandari,  2010).  Jika  sebuah  perusahaan memiliki  struktur  aktiva  yang  digunakan  untuk jaminan utang, maka pajak yang dibayarkan akan menurun, sehingga nilai pada sebuah perusahaan yang dipilih struktur modal akan meningkat (Tin, 2004).  Struktur  aktiva  yang  semakin  besar  akan mampu  menunjukkan  kemampuan  perusahaan dalam  memberikan  jaminan  yang  lebih  tinggi, sehingga  dapat  diasumsikan  bahwa  perusahaan akan  meningkatkan  hutang  untuk  mendapatkan keuntungan  dari  penggunaan  utang.  Dalam penelitian ini didukung dari hasil penelitian oleh Harjanti  dan  Tandelin  (2007)  dan  Tin  (2004), serta  Margaretha  dan  Ramadhan  (2010)  yang menyebutkan bahwa struktur aktiva berpengaruh positif dan signifikan terhadap struktur modal. Pengaruh  Risiko  Bisnis  Terhadap  Struktur Modal
Hasil  Uji  T  didapatkan  nilai  probability variabel risiko bisnis (X4) adalah 0,0199 < 0,05 yang  artinya  variabel  risiko  bisnis  berpengaruh positif  dan  signifikan  terhadap  struktur  modal pada perusahaan manufaktur sektor makanan dan minuman  di  BEI  tahun  2016-2018,  sehingga hipotesis  keempat  diterima.  Arti  dari  hasil  uji yang dilakukan ini adalah setiap perusahaan yang memiliki  risiko  yang  besar  pasti  membutuhkan capital expenditure yang besar untuk memperlancar  bisnisnya.  Oleh  karena  itu, dibutuhkan  pula  modal  dalam  jumlah  besar. Modal dalam jumlah yang besar dapat diperoleh
Artikel 16
Volume 09, Nomor 02, Juli 2022
melalui  pinjaman  atau  hutang.  Oleh  karena  itu, semakin  besar  risiko  bisnisnya,  semakin  banyak pula modal yang dibutuhkan yang diperoleh dari hutang  dibandingkan  dengan  ekuitas  sendiri. Penelitian ini didukung oleh penelitian Prabansari  dan  Handri  (2005)  serta  Jatmiko  dan Siswantoro (2015) yang menyatakan risiko bisnis berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap struktur modal.
Pengaruh Profitabilitas, Ukuran Perusahaan, Struktur  Aktiva,  dan  Risiko  Bisnis  terhadap Struktur Modal
Hasil  pada  tabel  4  didapatkan  nilai signifikasi  adalah  0.000000  <  0,05,  dan  nilai  F statistic  >  F  tabel  yaitu    20.24673  >  2,48. Sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  semua variabel  bebas  pada  penelitian  ini  memiliki pengaruh  positif  serta  bersifat  signifikan  dalam mempengaruhi struktur modal. Hal ini membuktikan  bahwa  profitabilitas,  ukuran perusahaan,  struktur  aktiva,  dan  risiko  bisnis secara bersamaan sangat penting untuk diperhatikan  dalam  menentukan  struktur  modal pada perusahaan manufaktur sektor makanan dan minuman  yang  menjadi  sampel  pada  penelitian ini.  Penelitian  ini  didukung  oleh  penelitian Paramu  (2006)  yang  menyatakan  bahwa  adanya pengaruh  positif  dan  signifikan  secara  simultan oleh  variabel  profitabilitas,  ukuran  perusahaan, struktur aktiva, dan risiko bisnis terhadap struktur modal.

## KESIMPULAN
Berdasarkan  dari  hasil  analisis  pada penilitian  ini,  maka  dapat  disimpulkan  bahwa profitabilitas, ukuran perusahaan, struktur aktiva, dan risiko bisnis terdapat pengaruh secara positif dan  signifikan  terhadap  struktur  modal  pada perusahaan  manufaktur  sektor  makanan  dan minuman. Kemudian secara simultan profitabilitas, ukuran perusahaan, struktur aktiva, dan risiko bisnis terdapat pengaruh secara positif serca  signifikan  terhadap  struktur  modal  pada perusahaan  manufaktur  sektor  makanan  dan minuman di BEI tahun 2016-2018.

## SARAN
Bagi para investor yang akan melakukan investasi  pada  sebuah  perusahaan  manufaktur harus  memastikan  tingkat  profitabilitas,  ukuran perusahaan,  struktur  aktiva,  risiko  bisnis  dan
struktur  modal  pada  perusahaan.  Bagi  emiten yaitu  manajer  keuangan  harus  teliti  dalam  hal memilih  komponen  pada  struktur  modal  sebuah perusahaan  dengan  mempertimbangkan  ukuran asset yang  perusahaan miliki serta profitabilitas pada perusahaan tersebut. Bagi peneliti selanjutnya  diharapkan  untuk  menambahkan beberapa variabel, sampel, ataupun faktor lainnya dalam  penelitian  selanjutnya  yang  diharapkan dapat  menjadi  tambahan  referensi  penelitian sebelumnya.

## DAFTAR PUSTAKA
Afrida,  N.  (2014).  Analisis  Pengaruh  Likuiditas dan  Solvibilitas  Terhadap  Profitabilitas Pada Perusahaan Makanan Dan Minuman  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia. Jurnal  Fakultas  Ekonomi Kampus Palembang , 23-24. Andriyani, L. (2006). Pengaruh Ukuran
Perusahaan, Struktur Aktiva, dan Profitabilitas  terhadap  Struktur  Modal pada Perusahaan Makanan dan Minuman yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Jakarta (BEJ). Skripsi Mahasiswa S1 UNS . Brigham, Eungene, & Houston. (2001). Manajemen Keuangan (8nd ed.). Jakarta: Erlangga.
Desy.  (2018).  Struktur  Modal  Perusahaan.
Pengertian faktor dan teori , 18-19. Furaida,  Y.  A.  (2010).  Pengaruh  Ukuran Perusahaan, Risiko Bisnis, Dan Profitabilitas  Terhadap  Struktur  Modal Perusahaan  manufaktur  yang  Terdaftar Di  Bursa  Efek  Indonesia. unnes ,  38-39. Retrieved  November  4,  2020,  from http://lib.unnes.ac.id/4165/1/8181.pdf, Gitosudarmo, Indriyo, & Basri. (2001). Manajemen Keuangan Edisi 4. Yogyakarta: BPFE.
Halim,  A.  (2001). Analisis  Investasi. Jakarta: Salemba Empat.
Handianto, B. (2010). Pengaruh Struktur Aktiva,
Ukuran  Perusahaan,  dan  Profitabilitas terhadap  Struktur  Modal  Emiten  Sektor Telekomunikasi Indonesia. Jurnal Manajemen , 21-23.
Husnan, & Suad. (2000). Manajemen Keuanagan Teori dan Penerapan (keputusan jangka panjang). Yogyakarata: BPFP.
E-ISSN 2598-398X || P-ISSN 2337-8743 (Online) Artikel 16
Volume 09, Nomor 02, Juli 2022
Ikatan  Akuntansi  Indonesia.  (2002). Standar Akuntansi  Indonesia. Jakarta:  Salemba
Empat.
Joni,  &.  L.  (2010).  Faktor-Faktor  Yang Mempengaruhi  Struktur  Modal. Jurnal
Bisnis dan Akuntansi , 81-97.
Kartika,  &  Andi.  (2009).  Faktor-faktor  Yang Mempengaruhi  Struktur  Modal  Pada Perusahaan Manufaktur Yang Go Public Di BEI. Dinamika Keuangan dan , 105- 123.
Margaretha,  F.,  &  Ramadhan,  A.  R.  (2010).
Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Struktur Modal Pada Industri
Manufaktur  Di  Bursa  Efek  Indonesia. Jurnal Bisnis dan Akuntansi , 119-131. Munawir. (2002). Analisis Laporan Keuangan. Yogyakarta: Liberty.
Prabansari,  Y.,  &  Kusuma,  H.  (2005).  Faktor- faktor  yang  Mempengaruhi  Struktur Modal  Perusahaan  Manufaktur  Go Public  Di  Bursa  Efek  Jakarta. Edisi Khusus  on  Finance ,  5-6.  Retrieved November 4, 2020, from https://journal.uii.ac.id/Sinergi/article/vi ew/935,
Riadi,  M.  (2020, November  4). Kajian  Pustaka . Retrieved from Kajian Pustaka Web site: https://www.kajianpustaka.com/2020/04
/ukuran-perusahaan-pengertian-jenis- kriteria-dan-indikator.html. Riyanto,  &  Bambang.  (2001). Dasar-dasar Pembelanjaan Perusahaan. Yogyakarta: BPFE. Sartono, A. (2010). Manajemen Keuangan Teori dan Aplikasi. Yogyakarta: BPFE.
Seftianne. (2011). Faktor-Faktor Yang
Mempengaruhi  Struktur  Modal  Pada Perusahaan  Publik  Sektor  Manufaktur. Jurnal Bisnis dan Akuntansi , 39-57.
Sheikh,  Nadeem  Ahmed,  &  Zongjun  Wang.
(2011). Determinant of Capital Structure An  Empirical  Study  of  Firms  in Manufacturing  Indusry  of  Pakistan.
Managerial Financial , 117-118. Syamsuddin,  L.  (2014). Manajemen  Keuangan Perusahaan. Yogyakarta: Graha Ilmu. Tin.  (2004).  Analisis  Faktor-faktor  yang
Mempengaruhi Struktur Modal MULTIPLETE REGRESSION MODEL. Jurnal  Ilmiah  Akuntansi ,  30- 40.
Weston,  J.,  &  dkk.  (1991). Manajemen Keuangan. Jakarta: Salemba Empat.
Yusintha,  P.,  &  Suryandari,  E.  (2010).  Analisis
Faktor-faktor yang Mempengaruhi Struktur Modal. Akuntansi dan Investasi, II , 181-182.