## PENGARUH MANAJEMEN MODAL KERJA TERHADAP PROFITABILITAS PERUSAHAAN FAST MOVING CONSUMER GOODS DI INDONESIA DARI TAHUN
2016 – 2021
Adithya Jean Merry Program Studi Magister Manajemen, Universitas Tarumanagara jean.merry@icloud.com ( corresponding author )

## Indra Widjaja

## Program Studi Doktor Ilmu Manajemen, Universitas Tarumanagara
Masuk: 05-12-2022 , revisi: 26-12-2022, diterima untuk diterbitkan: 27-12-2022
Abstract: This study aims to examine the effect of working capital on the profitability of fast- moving consumer goods (FMCG) companies in Indonesia from 2016 – 2021. The population in  this  study  are  FMCG  companies  listed  on  the  Indonesia  Stock  Exchange  and  issuing financial reports for the period 2016  – 2021 The sample selection was carried out  using  the purposive sampling method and obtained a sample of 24 financial statements from 2016 – 2021 with  a  total  of  144  observations.  The  data  used  is  secondary  data  with  multiple  regression testing. The software used for the testing is SPSS version 23. The dependent variables of this study are Return on Assets (ROA), Return on Equity (ROE), and Net Profit Margin (NPM), where these three variables are considered to represent company profitability. The independent variables used are Current  Ratio (CR), Average Collection Period (ACP), Average Payment Period  (APP),  and  Cash  Conversion  Cycle,  where  these  four  variables  are  considered  to represent  working  capital  management.  Three  models  were  created  to  predict  the  effect  of working capital on (1) ROA, (2) ROE, and (3) NPM. Regarding the effect of working capital on  ROA,  the  results  of  this  study  indicate  that  only  APP  has  a  partially  significant  effect. Regarding the effect of working capital on ROE, the results show that APP and CCC each have a partially significant effect. Related to the effect of working capital on NPM, the results show that APP and CCC each have a partially significant effect.
Keywords: Working Capital, Working Capital Management, Profitability
Abstrak: Penelitian ini bertujuan untuk menguji pengaruh modal kerja terhadap profitabilitas perusahaan Fast  Moving  Consumer  Goods (FMCG)  di  Indonesia  dari  tahun  2016  –  2021. Populasi dalam penelitian ini adalah perusahaan fast moving consumer goods yang terdaftar di Bursa  Efek  Indonesia  dan  menerbitkan  laporan  keuangan  periode  2016  –  2021.  Pemilihan sampel  dilakukan  dengan  menggunakan  metode purposive  sampling dengan  tujuan  untuk mendapatkan sampel yang representatif sesuai dengan kriteria yang ditentukan dan diperoleh sampel  laporan  keuangan  sejumlah  24  perusahaan  dari  tahun  2016  –  2021  dengan  total observasi  sebanyak  144  observasi.  Data  yang  digunakan  adalah  data  sekunder  dengan pengujian multiple regression. Software yang digunakan untuk  melakukan pengujian adalah dengan SPSS versi 23. Variabel dependent dari penelitian ini adalah Return on Asset (ROA), Return on Equity (ROE), dan Net Profit Margin (NPM), dimana ketiga variabel ini dianggap mewakili  profitabilitas  perusahaan.  Variabel  independent  yang  digunakan  adalah Current Ratio (CR), Average  Collection  Period (ACP), Average  Payment  Period (APP),  dan Cash Conversion Cycle , dimana keempat variabel ini dianggap mewakili manajemen modal kerja. Dibuat 3 model untuk memprediksi pengaruh modal kerja terhadap (1) ROA, (2) ROE, dan (3) NPM. Terkait dengan pengaruh modal kerja terhadap ROA, hasil penelitian ini menunjukan bahwa hanya APP yang secara parsial berpengaruh signifikan. Terkait dengan pengaruh modal kerja  terhadap  ROE,  hasil  penelitian  ini  menunjukan  APP  dan  CCC  masing-masing  secara parsial  berpengaruh  signifikan.  Dan  yang  terakhir,  terkait  dengan  pengaruh  modal  kerja
terhadap NPM, hasil penelitian ini menunjukan bahwa APP dan CCC masing-masing secara parsial berbengaruh signifikan.
Kata Kunci: Modal Kerja, Manajemen Modal Kerja, Profitabilitas.

## PENDAHULUAN Latar Belakang
Menurut  Anwar (2019), tujuan utama manajemen keuangan adalah supaya perusahaan dalam mengelola aset yang dimiliki terutama dari segi aspek keuangan, sehingga menghasilkan keuntungan  yang  maksimal  dan  pada  akhirnya  dapat  memaksimumkan  kesejahteraan pemegang  saham.  Terkait  dengan  kepentingan  pemegang  saham  atau  investor,  menurut Widjaja  (2011),  investor  akan  selalu  berupaya  memperoleh  return  sebelum  pasar  bereaksi terhadap  informasi  baru.  Harga  saham  bisa  berubah  setiap  hari  dan  pada  gilirannya memengaruhi  nilai  harta  pemegang  saham,  karena  selalu  ada  informasi  baru  yang  dapat menyebabkan  analis  atau  investor  mengestimasi  Kembali  nilai  sahamnya  akibat  adanya informasi  tersebut.  Tentu  saja,  informasi  utama  bagi  para  investor  adalah  laporan  keuangan perusahaan.
Tingkat  keuntungan  (laba)  atau  profitabilitas  adalah  salah  satu  indikator  kinerja perusahaan.  Seringkali  profitabilitas  dijadikan Key  Performance  Indicator (KPI)  untuk karyawan, manajer dan direksi perusahaan. Bila target profitabilitas terpenuhi, maka mereka akan mendapatkan bonus, begitu juga sebaliknya. Indikator profitabilitas yang paling umum digunakan  adalah  ROA  ( Return  on  Asset ),  ROE  ( Return  on  Equity )  dan Net  Profit  Margin (NPM). Pada umumnya, semakin tinggi persentase ROA, ROE, dan NPM maka profitabilitas perusahaan semakin baik.
Motivasi dari penelitian ini adalah untuk mengetahui pengaruh manajemen modal kerja terhadap  profitabilitas  perusahaan  FMCG.  Motivasi  ini  didasarkan  dari  hasil  penelitian sebelumnya  mengenai  pengaruh  manajemen  modal  kerja  terhadap  profitabilitas  yang  tidak selalu konsisten.

## Tujuan Penelitian
Tujuan  penelitian  ini  berusaha  menemukan  bukti empiris  pengaruh  manajemen  modal kerja terhadap profitabilitas perusahaan di industri FMCG di Indonesia tahun 2016 – 2021.

## TINJAUAN PUSTAKA

## Modal
Perusahaan  memerlukan  modal  dalam  menjalankan  aktivitasnya.  Baik  aktivitas operasional,  maupun  aktivitas  lainnya.  Modal  merupakan  faktor  yang  sangat  penting  dalam perusahaan.  Definisi  modal  dalam  Standar  Akuntansi  Keuangan  (IAI,  2007)  adalah  sebagai berikut : “Modal adalah hak residual atas aset perusahaan setelah dikurangi semua kewajiban”. Jadi dari pengertian ini tercermin bahwa modal adalah sisa lebih atas asset perusahaan setelah dikurangi semua kewajiban kepada pihak lain

## Modal Kerja
Secara spesifik, penelitian ini membahas mengenai modal kerja. Menurut Riyanto (2001) mengenai pengertian modal kerja dapat dijabarkan adanya beberapa konsep, yaitu:
a. Konsep Kuantitatif
Berdasarkan  konsep  kuantitatif,  total  modal  kerja  yang  diperlukan  perusahaan  dalam menjalankan kegiatannya adalah keseluruhan aset lancar. Hal ini disebabkan karena aset lancar  mencerminkan  jumlah  dana  yang  tersedia  bagi  perusahaan  untuk  membiayai kegiatan  operasionalnya  baik  yang  bersifat  rutin,  maupun  yang  bersifat  tidak  rutin. Dikarenakan  didalam  konsep  kuantitatif,  modal  kerja  didefinisikan  sama  dengan  aset lancar,  maka  dalam  konsep  ini  aset  lancar  dianggap  sebagai  modal  kerja  kotor  ( gross
working capital ). Disebut modal kerja kotor karena aset lancar tidak dikurangi komponen apapun.
Konsep  ini  memiliki  keterbatasan,  karena  tidak  semua  aset  lancar  bisa  langsung digunakan untuk membiayai operasional perusahaan. Hal ini terutama adanya liabilitas jangka  pendek  yang  akan  jatuh  tempo  kurang  dari  satu  tahun,  dan  memerlukan penggunaan aset lancar untuk membayarnya. Oleh sebab itu, modal kerja secara konsep kuantitatif tidak mencerminkan likuiditas perusahaan.

## b. Konsep Kualitatif
Berdasarkan  konsep  kualitatis,  definisi  dari  modal  kerja  tidak  hanya  berdasarkan  total aset lancar, tetapi juga terkait dengan liabilitas jangka pendek. Sebagian aset lancar tidak bisa  langsung  digunakan  sebagai  modal  kerja,  karena  harus  dialokasikan  untuk membayar liabilitas jangka pendek. Berdasarkan konsep kualitatif, modal kerja adalah selisih antara aset lancar dengan liabilitas jangka pendek. Dengan kata lain, modal kerja adalah total aset lancar dikurangi dengan total kewajiban jangka pendek.
Bila  komponen  utama  aset  lancar  adalah  kas,  piutang  usaha,  dan  persediaan,  maka komponen utama kewajiban jangka pendek adalah hutang usaha.
Modal kerja pada konsep kualitatif disebut juga modal kerja bersih ( net working capital ), dikarenakan  dalam  perhitungan  modal  kerja  ini,  aset  lancar  sudah  dikurangi  dengan liabilitas jangka pendek, sehingga sisa nya adalah benar-benar modal kerja yang dapat digunakan  oleh  perusahaan  untuk  membiayai  kegiatan  operasional  baik  rutin  maupun non rutin.
c. Konsep Fungsional
Menurut  konsep  fungsional,  maka  definisi  modal  kerja  tergantung  dari  fungsi penggunaan dana yang dilakukan oleh perusahaan. Modal kerja hanyalah terkait dengan pengeluaran dana untuk keperluan operasional yang jangka waktu pengeluarannya atau manfaatnya  maksimal  selama  satu  tahun.  Untuk  pengeluaran-pengeluaran  yang fungsinya untuk memperolah aset jangka panjang, atau membayar bunga, atau dividend, maka tidak dikategorikan sebagai modal kerja.
Dalam  konsep  ini  hanya  pengeluaran  yang  bersifat  operasional  yang  dikategorikan sebagai modal kerja. Semua komponan laporan laba rugi dari penjualan hingga ke laba operasional  masuk  ke  kategori  ini.  Sedangkan  untuk  beban  non  operasional  tidak dianggap sebagai bagian dari penggunaan modal kerja.

## Manajemen Modal Kerja
Perusahaan yang berhasil adalah perusahaan yang bisa mengatur modal kerjanya secara efektif dan efisien. Aktivitas manajemen modal kerja utamanya adalah melibatkan penentuan level yang optimal atas kas, piutang usaha, dan persediaan, serta mendanai modal kerja dengan biaya paling murah. Manajemen modal kerja yang efektif dapat menghasilkan jumlah kas yang optimal.
Salah satu cara untuk menghasilkan kas adalah membuat pelanggan membayar piutang dengan  lebih  cepat  dibandingkan  pembayaran  kita  kepada  pemasok.  Komponen  lain  dari manajemen modal kerja adalah penggunaan persediaan yang efisien. Manajemen modal kerja yang  efektif  adalah  tindakan  penyeimbang  secara  terus-menerus  yang  memiliki  pengaruh penting terhadap nilai perusahaan. (Brigham & Houston, 2019).

## Siklus Modal Kerja
Dirangkum  dari  (Brigham  &  Houston,  2019),  semua  perusahaan  mengikuti  “Siklus Modal Kerja” di mana perusahaan-perusahaan tersebut membeli atau memproduksi persediaan, memilikinya selama beberapa waktu, dan pada akhirnya menjual dan menerima kas. Dengan kata  lain,  hal  ini  memasuki  tahap  dimana  pemasok  ( supplier )  mengirimkan  barang  ke perusahaan untuk diolah menjadi barang jadi (proses manufaktur) selanjutnya barang melalui
proses pengiriman melalui para penyalur; (Distributor → Sub Distributor → Agen → Ritel → Pengguna Akhir) sehingga menghasilkan Kas.
Secara  kronologis,  siklus  modal  kerja  dimulai  ketika  perusahaan  membeli  persediaan. Atas pembelian persediaan, maka akan muncul hutang dagang kepada supplier, setelah jatuh tempo maka hutang dagang ke supplier harus dilunasi. Proses ini mencerminkan pengelolaan hutang dagang.
Tergantung dari jenis perusahaan, untuk perusahaan manufaktur maka persediaan harus diolah atau diproses terlebih dahulu sebelum dijual, sedangkan untuk perusahaan dagang maka persediaan bisa  langsung dijual  tanpa pemrosesan terlebih dahulu. Proses ini mencerminkan pengelolaan persediaan.
Pada  saat  penjualan  barang,  akan  muncul  piutang  dagang,  dan  pada  saat  jatuh  tempo, maka piutang dagang akan dilunasi oleh pelanggan dan perusahaan akan menerima kas. Proses ini mencerminkan pengelolaan piutang dagang.
Pada gilirannya kas yang diterima oleh perusahaan ini bisa digunakan untuk membayar pembelian persediaan ke supplier, begitu seterusnya siklus modal kerja akan berjalan seiring dengan operasional perusahaan.

## Strategi Pengelolaan Modal Kerja Perusahaan
Pengelolaan modal kerja perusahaan yang optimal, sehingga dapat menekan biaya modal kerja menjadi minimal dengan menerapkan strategi pengelolaan modal kerja sebagai berikut:
a. Tingkat perputaran persediaan diupayakan secepat mungkin, sehingga biaya pengelolaan persediaan  menjadi  kecil  dengan  tetap  memperhatikan stockout atau  habisnya persediaan, supaya tidak menyebabkan gangguan terhadap penjualan.
b. Penagihan  piutang  usaha  harus  dilakukan  secara  intensif  sehingga  masa  rata-rata penagihan piutang menjadi lebih cepat.
c. Segera  memproses  cek  pembayaran  transaksi  penagihan  piutang  untuk  di-kliring sehingga dana dapat secepatnya masuk ke akun perusahaan.
d. Utang usaha dibayar selambat mungkin tanpa memengaruhi credit rating perusahaan. Dalam manajemen modal kerja, baiknya setiap perusahaan menghitung terlebih dahulu berapa  kebutuhan  modal  kerja  perusahaan  sebernarnya.  Cara  menentukan  kebutuhan  modal kerja dapat dilakukan dengan menggunakan konsep Cash Conversion Cycle . (Anwar, 2019).

## Penelitian Terdahulu

## Berikut ini adalah rangkuman dari penelitian terdahulu

## Tabel 1 Hasil Penelitian Terdahulu
Peneliti Judul Penelitian Variabel Penelitian Hasil Penelitian Raheman and Nasr (2007) Working Capital Mangement and Profitability – Case of Pakistani Firms Variabel dependent yang digunakan adalah profitabilitas yang diproksikan Net Operating Profit. Variabel independent yang digunakan antara lain average collection period, inventory turnover in days, average payment period, cash conversion cycle, current ratio, size. Hasil penelitian ini adalah the cash conversion cycle dan size berpengaruh positif terhadap profitabilitas. Average collection period, inventory turnover in days dan average payment period berpengaruh negative terhadap profitabilitas. Padachi (2006) Trends in Working Capital Management and Its Impact on Firms’ Variabel dependent yang digunakan adalah ROA. Sedangkan variabel independent yang digunakan antara lain: Ln_Sales, Hasil dari penelitian ini adalah Inventory berpengaruh positif tetapi tidak significant terhadap ROA. Adapun Account
Peneliti Judul Penelitian Variabel Penelitian Hasil Penelitian Performance: An Analysis of Mauritian Small Manufacturing Firms. Gearing, CA/TA, CL/TA, CA_Turn, INV_DAYS, AR_DAYS, AP_DAYS, dan CCC. Payable, berpengaruh negative terhadap ROA serta Accoun Receivable, Sales berpengaruh positif dan signifikan terhadap ROA. Deloop (2003) Does Working Capital Management affect profitability of Belgian Firm? Variabel dependent yang digunakan adalah profitabilitas diproksikan dengan gross operating income. Sedangkan variabel independent yang digunakan antara lain; number of days account receivable, number of days inventories, number of days account payable, the cash conversion clycle. Hasil dari penelitian ini adalah number of days inventories dan the cash conversion clycle berpengaruh positif terhadap profitabilitas. Adapun number of days account receivable dan number of day account payable berpengaruh negative terhadap profitabilitas. Erasmus (2010) The relationship between working capital management and profitability for South African listed industrial firms. Variabel dependent yang digunakan ROA. Sedangkan variabel independent yang digunakan antara lain: net trade clycle, debt ratio, liquidity ratio. Hasil dari penelitian ini net trade  clycle,  debt ratio  dan liquidity  ratio  berpengaruh positif terhadap ROA. Sanjaya (2015) Pengaruh pengelolaan piutang, utang dan persediaan terhadap tingkat profitabilitas pada perusahaan manufaktur sektor makanan dan minuman terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2009-2013. Penelitian ini bertujuan mengungkapkan bagaimana pengaruh perputaran (receivable turnover),
perputaran utang (payable turnover) dan perputaran persediaan (inventory turnover) terhadap profitabilitas (return on equity). Hasil penelitian menunjukkan bahwa receivable turnover (RTO), payable turnover (PTO) dan inventory turnover (ITO) secara Bersama- sama memberikan pengaruh positif yang signifikan terhadap Return on Equity (ROE). Prafitri, Rachmina, and Maulana (2017) The effect of working capital on the profitability of palm oil plantation companies (2017). variabel dependent diukur dengan Return on Investmen (ROI), Cash conversion cycle (CCC), current ratio (CR), financial debt ratio (FDR) dan fixed financial asset ratio (FEAR) merupakan variabel independent. Hasil penelitian menunjukkan  bahwa  ada pengaruh negative dari modal kerja terhadap profitabilitas.  Profitabilitas akan bertambah saat waktu siklus konversi kas berkurang, hal ini dikarenakan perusahaan yang memiliki waktu siklus konversi  kas  yang  pendek mampu mengumpulkan kas yang diperlukan untuk operasional sehari-hari perusahaan. Rey-Ares L., et al, (2021). Impact of working capital management on profitability for Spanish fish canning companies. Mereka membagi profitabilitas menjadi profitabilitas ekonomi yang diwakili oleh ROA dan profitabilitas keuangan yang diwakili oleh ROE. Variable independent yang digunakan adalah ACP, ICP, APP, dan CCC. Mereka menyimpulkan bahwa  ROA  perusahaan- perusahaan pengalengan ikan dipengaruhi oleh ACP dan ICP. Bukti empiris juga mengungkapkan bahwa ada  level  optimum  piutang dagang yang menyeimbangkan
Peneliti Judul Penelitian Variabel Penelitian Hasil Penelitian keuntungan dari peningkatan  penjualan  dan opportunity cost dan pendanaan pelanggan. Penelitian juga membuktikan adanya hubungan  yang  cembung antara investasi di persediaan dan ROA.
Sumber: Peneliti (2022)
Penelitian ini menggunakan variable dependent yang sama seperti yang digunakan oleh Rey-Ares et al (2021), dimana variable dependent adalah profitabilitas yang diwakili oleh ROA dan ROE, serta manajemen modal kerja yang diwakili oleh average collection period (ACP), average  payment  period  (APP),  dan  cash  conversion  cycle  (CCC).  Perbedaan  penelitian  ini dengan Rey-Ares et al (2021) adalah variable dependent NPM yang juga diikutsertakan sebagai wakil  dari  profitabilitas,  serta  CR  sebagai  salah  satu  variable  independent  yang  mewakili manajemen  modal  kerja.  Perbedaan  lainnya  adalah  sampel  penelitian  menggunakan perusahaan  FMCG  di  Bursa  Efek  Indonesia  dari tahun  2016  sd  2021  sehingga  sumber  data lebih baru, serta secara spesifik membahas perusahaan FMCG di Indonesia.
Untuk  analisa  akan  digunakan  regresi  berganda  untuk  menentukan  hubungan  antara ROA, ROE, NPM dengan CR, ACP, APP, dan CCC.

## HIPOTESIS PENELITIAN Pengaruh CR terhadap ROA
Sebagaimana  dijelaskan  oleh  Gallo  (2015),  CR  merupakan  rasio  yang  paling  umum digunakan untuk  menggambarkan kondisi  modal kerja sebuah perusahaan. Rasio  ini banyak digunakan  oleh  pihak  internal  perusahaan,  namun  terutama  digunakan  oleh  kreditur  (pihak perbankan) dalam mengevaluasi kelayakan sebuah perusahaan untuk mendapatkan pinjaman. Investor juga cenderung menggunakan rasio ini untuk mengevaluasi likuiditas dan pengelolaan modal  kerja  sebuah  perusahaan.  Sehingga  penelitian  ini  ingin  membuktikan  apakah  ada pengaruh dari CR terhadap ROA
H1: Dari  variabel  ini  diperkirakan  bahwa  CR  sebagai variable  independent dapat memengaruhi ROA sebagai variabel dependen.

## Pengaruh CR terhadap ROE
Sebagaimana dijelaskan Gallo A. (2016), ROE dan ROA saling melengkapi untuk analisa profitabilitas perusahaan, sehingga variable dependen yang mewakili profitabilitas tidak hanya ROA, tetapi juga ROE, dan bagaimana CR memengaruhi ROE H2: Dari variable ini diperkirakan bahwa CR sebagai variable independent dapat memengaruhi ROE sebagai variable dependen.

## Pengaruh CR terhadap NPM
Sebagaimana dijelaskan Berman et.al (2008), meskipun ada banyak rasio profitabilitas, hanya  ada  beberapa  rasio  yang  sangat  penting  untuk  diketahui  oleh  semua  pihak,  dan diantaranya  adalah  ROA,  ROE,  dan Net  Profit  Margin (NPM).  Jadi  untuk  penelitian  ini profitabilitas tidak hanya diwakili oleh ROA dan ROE, tetapi juga oleh NPM, dan kaitannya dengan CR
H3: Dari  variabel  ini  diperkirakan  bahwa  CR  sebagai  variable  independent  dapat memengaruhi NPM sebagai variable dependent .

## Pengaruh ACP terhadap ROA
Pengelolaan  piutang  usaha,  yang  diwakili  oleh  ACP,  akan  memengaruhi  sejauh  mana perusahaan mengelola modal kerjanya secara efisien. Semakin cepat perusahaan bisa merubah piutang menjadi kas, maka ACP akan semakin pendek, dan kas yang tersedia untuk kegiatan operasional akan semakin banyak. Kas yang tersedia tersebut bisa digunakan perusahaan untuk menunjang kegiatan operasional sehingga profit bisa meningkat. Dilain pihak, ketersediaan kas yang  dikarenakan  pengelolaan  piutang  yang  efisien,  bisa  mengurangi  ketergantungan perusahaan  terhadap  hutang  bank  atau  hutang  pihak  eksternal,  sehingga  beban  bunga  bisa dikurangi dan profitabilitas perusahaan bisa meningkat.
H4: Dari  variabel  ini  diperkirakan  bahwa  ACP  sebagai variable  independent dapat memengaruhi ROA sebagai variable dependent .

## Pengaruh ACP terhadap ROE
Sebagaimana dijelaskan Gallo A. (2016), ROE dan ROA saling melengkapi untuk analisa profitabilitas perusahaan, sehingga variable dependen yang mewakili profitabilitas tidak hanya ROA, tetapi juga ROE, dan bagaimana ACP memengaruhi ROE H5: Dari  variabel  ACP  sebagai variable  independent dapat  memengaruhi  ROE  sebagai variable dependent .

## Pengaruh ACP terhadap NPM
Sebagaimana dijelaskan Berman et.al (2008), meskipun ada banyak rasio profitabilitas, hanya  ada  beberapa  rasio  yang  sangat  penting  untuk  diketahui  oleh  semua  pihak,  dan diantaranya  adalah  ROA,  ROE,  dan Net  Profit  Margin (NPM).  Jadi  untuk  penelitian  ini profitabilitas tidak hanya diwakili oleh ROA dan ROE, tetapi juga oleh NPM, dan kaitannya dengan ACP
H6: Dari  variabel  ini  diperkirakan  bahwa  ACP  sebagai variable  independent dapat memengaruhi NPM sebagai variable dependent .

## Pengaruh APP terhadap ROA
Pengelolaan  hutang  usaha  yang  efisien,  yang  diwakili  oleh  APP,  bisa  membantu meningkatkan profitabilitas perusahaan. Bila perusahaan bisa menegosiasikan dengan supplier untuk  memperpanjang  tempo  pembayaran,  maka  semakin  banyak  kas  yang  tersedia  untuk kegiatan operasional. Kas yang tersedia tersebut bisa digunakan perusahaan untuk menunjang kegiatan  operasional  sehingga  profit  bisa  meningkat.  Dilain  pihak,  ketersediaan  kas  yang pengelolaan hutang dagang yang efisien, bisa mengurangi ketergantungan perusahaan terhadap hutang  bank  atau  hutang  pihak  eksternal,  sehingga  beban  bunga  bisa  dikurangi  dan profitabilitas perusahaan bisa meningkat.
H7: Dari variabel APP sebagai variable independent diperkirakan dapat memengaruhi ROA sebagai variable dependent .

## Pengaruh APP terhadap ROE
Sebagaimana dijelaskan Gallo A. (2016), ROE dan ROA saling melengkapi untuk analisa profitabilitas perusahaan, sehingga variable dependen yang mewakili profitabilitas tidak hanya ROA, tetapi juga ROE, dan bagaimana APP memengaruhi ROE H8: Dari variable APP sebagai variable independent diperkirakan dapat memengaruhi ROE sebagai variable dependen.

## Pengaruh APP terhadap NPM
Sebagaimana dijelaskan Berman et.al (2008), meskipun ada banyak rasio profitabilitas, hanya  ada  beberapa  rasio  yang  sangat  penting  untuk  diketahui  oleh  semua  pihak,  dan diantaranya  adalah  ROA,  ROE,  dan Net  Profit  Margin (NPM).  Jadi  untuk  penelitian  ini
profitabilitas tidak hanya diwakili oleh ROA dan ROE, tetapi juga oleh NPM, dan kaitannya dengan APP
H9: Dari  variabel  ini  diperkirakan  bahwa  APP  sebagai variable  independent dapat memengaruhi NPM sebagai variable dependent .

## Pengaruh CCC terhadap ROA
Pengelolaan modal kerja, seharusnya dilakukan secara terintegrasi, tidak hanya dari sisi piutang  usaha  saja,  atau  persediaan  saja,  atau  hutang  usaha  saja.  Ketiganya  harus  dikelola secara optimal untuk meningkatkan profitabilitas perusahaan. Secara individual, diperkirakan ada  pengaruh  terkait  dari  ACP  dan  APP  terhadap  profitabilitas,  maka  secara  bersama-sama diperkirakan akan ada pengaruh CCC terhadap profitabilitas perusahaan.
H10: Dari variabel CCC sebagai variable independent diperkirakan dapat memengaruhi ROA sebagai variable dependent .

## Pengaruh CCC terhadap ROE
Sebagaimana dijelaskan Gallo (2016), ROE dan ROA saling melengkapi untuk analisa profitabilitas  perusahaan,  sehingga variable  dependent yang  mewakili  profitabilitas  tidak hanya ROA, tetapi juga ROE, dan bagaimana CCC memengaruhi ROE H11: Dari variable CCC sebagai variable independent diperkirakan dapat memengaruhi ROE sebagai variable dependent .

## Pengaruh CCC terhadap NPM
Sebagaimana dijelaskan Berman et.al (2008), meskipun ada banyak rasio profitabilitas, hanya  ada  beberapa  rasio  yang  sangat  penting  untuk  diketahui  oleh  semua  pihak,  dan diantaranya  adalah  ROA,  ROE,  dan Net  Profit  Margin (NPM).  Jadi  untuk  penelitian  ini profitabilitas tidak hanya diwakili oleh ROA dan ROE, tetapi juga oleh NPM, dan kaitannya dengan CCC
H12: Dari  variabel  ini  diperkirakan  bahwa  CCC  sebagai variable  independent dapat memengaruhi NPM sebagai variable dependent .
Secara empiris penelitian ini mencoba untuk membuktikan pengaruh antara CR, ACP,

## APP, dan CCC terhadap ROA dan ROE

## METODOLOGI PENELITIAN Variabel Operasional
Berikut  ini  adalah  penjelasan  mengenai  variabel  operasional  yang  digunakan  dalam penelitian ini:

## Tabel 2 Variabel Operasional
Variabel Dependen – Profitabilitas Proxy Skala ROA ROA = Net Income/Total Asset Rasio ROE ROE = Net Income/Total Equity Rasio NPM NPM = Net Income/Net Sales Rasio Variabel Independen – Manajemen Modal Kerja Proxy Skala CR CR = Aset Lancar/Kewajiban Jangka Pendek Hari ICP ICP = Persediaan/(Beban Pokok Penjualan/365) Hari ACP ACP = Piutang Usaha/(Penjualan/365) Hari APP APP = Hutang Usaha/(Beban Pokok Penjualan/365) Hari CCC CCC = ICP + ACP - APP Hari Sumber: Peneliti (2022)
Penelitian ini menggunakan Data kuantitatif yang dibuat atau dikumpulkan oleh  pihak luar  (Sekaran,  2000).  Seluruh  data  merupakan  data  sekunder  yang  di  ambil  dari  laporan keuangan perusahaan FMCG yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia selama tahun 2016 – 202. Dengan metode pengujian dengan SPSS versi 23 seperti Uji Asumsi Klasik, Uji Normalitas, Uji Multikoloniearitas, Uji Heteroskedasitas, Uji Autokorelasi dan Analisa Regresi.
Persamaan regresi dalam penelitian ini:
ROA = β 0 + β 1 (CR it )+β 2 (ACP it )+β 3 (APP it )+β 4 (CCC it )+ u ROE = β 0 + β 1 (CR it )+β 2 (ACP it )+β 2 (APP it )+β 4 (CCC it )+ u NPM = β 0 + β 1 (CR it )+β 2 (ACP it )+β 3 (APP it )+β 4 (CCC it )+ u Di mana: ROA, ROE, NPM = Variabel profitabilitas,
Β 1 .. 4 = Koefisien regresi, u = faktor pengganggu (std error).

## Populasi dan Sampel Penelitian
Populasi  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  perusahaan  manufaktur  yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI).  Metode  penarikan  sampel  yang  dilakukan  dalam penelitian ini dengan cara purposive sampling , dengan kriteria perusahaan manufaktur yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesi.  Perusahaan  yang  telah  mempublishkan  laporan  keuangan tahunan,  dan  tidak  melakukan company  restructuring seperti  akuisisi  dan  merger  serta perusahaan tidak mengalami perubahan kelompok industri serta memiliki data yang lengkap terkait dengan variabel-variabel yang digunakan dalam penelitian.

## Tabel 3
Sampel Perusahaan
Sumber: Peneliti (2022)

## No Nama Perusahaan
1 PT Mayora Indah
2 PT Unilever Indonesia
3 PT Akasha Wira International
4 PT Kalbe Farma
5 PT Kino Indonesia
6 PT Mandom Indonesia
7 PT Siantar Top
8 PT Industri Jamu dan Farmasi Sido Muncul
9 PT Ultra Jaya Milk Industry
10 PT Gudang Garam
11 PT Kimia Farma
12 PT Multi Bintang Indonesia
13 PT Delta Djakarta
14 PT Budi Starch & Sweetener
15 PT Hanjaya Mandala Sampoerna
16 PT Nippon Indosari Corpindo
17 PT Sari Guna Prima Tirta
18 PT Campina Ice Cream Industry
19 PT Mulia Boga Raya 20 PT Diamond Food Indonesia 21 PT Wismilak Inti Makmur 22 PT Buyung Poetra Sembada 23 PT Martina Berto 24 PT Tempo Scan Pasific
Dari ke 24 perusahaan tersebut, laporan keuangan yang diambil adalah dari tahun 2016 sampai  dengan  2021  (6  tahun),  sehingga  secara  total  jumlah  observasi  adalah  25  x  6  =  144 observasi.

## HASIL PENELITIAN Statistika Deskriptif
Statistika deskriptif dari obyek penelitian disajikan pada tabel berikut ini:

## Tabel 4 Descriptive Statistics
N Minimum Maximum Mean Std. Deviation CR 144 .09 15.82 3.1624 2.69784 ACP 144 .16 193.47 53.0650 30.77114 APP 144 .09 101.01 43.8666 24.64870 CCC 144 -9.49 374.04 111.9036 73.36131 ROA 144 -2.37% 52.61% 12.2205% 10.15918% ROE 144 -2.94% 145.09% 23.0483% 30.06980% NPM 144 -2.89% 70.66% 11.7664% 11.21930% Valid N (listwise) 144 Sumber: Peneliti (2022)

## Statistika Inferensi
Statistika inferensi dari penelitian ini disajikan pada tabel berikut ini
Tabel 5 Hasil Uji
Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. Collinearity Statistics B Std. Error Beta Tolerance VIF 1 (Constant) 13.704 2.460 5.570 .000 CR -.097 .337 -.026 -.288 .774 .832 1.202 ACP -.055 .031 -.168 -1.812 .072 .777 1.288 APP .074 .037 .181 2.035 .044 .847 1.181 CCC -.013 .013 -.097 -.997 .320 .708 1.413
a. Dependent Variable: ROA Sumber: Peneliti (2022)

## Tabel 6
Hasil Uji Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. Collinearity Statistics B Std. Error Beta Tolerance VIF 1  (Constant) 29.511 6.862 4.301  .000 CR -1.620 .941 -.145 - 1.722 .087 .832 1.202 ACP -.107 .085 -.109 - 1.253 .212 .777 1.288 APP .301 .102 .247  2.952  .004 .847 1.181 CCC -.079 .037 -.194 - 2.115 .036 .708 1.413
a. Dependent Variable: ROE
Sumber: Peneliti (2022)
Tabel 7

## Hasil Uji
Coefficients a Model Unstandardized Coefficients  Standardized Coefficients t Sig. Collinearity Statistics B Std. Error Beta Tolerance VIF 1  (Constant) 2.688 2.599 1.034  .303 CR -.200 .356 -.048 -.561  .576 .832 1.202 ACP -.056 .032 -.154  -1.733  .085 .777 1.288 APP .168 .039 .369  4.343  .000 .847 1.181 CCC .048 .014 .311  3.349  .001 .708 1.413
a. Dependent Variable: NPM Sumber: Peneliti (2022)

## Pembahasan H1:   CR tidak berpengaruh signifikan terhadap ROA
Variabel independen ini secara parsial tidak berpengaruh signifikan terhadap variabel ROA, nilai signifikan variabel CR = 0,774 > 0,05 sehingga H0 tidak ditolak.

## H2:   ACP tidak berpengaruh signifikan terhadap ROA
Variabel independen ini secara parsial tidak berpengaruh signifikan terhadap variabel ROA, nilai signifikan variabel ACP = 0,072 > 0,05 sehingga H0 tidak ditolak.

## H3: APP berpengaruh positif dan signifikan terhadap ROA
Variabel  independen  ini  secara  parsial  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap variabel ROA, nilai signifikan variabel APP = 0,044 < 0,05 sehingga H0 ditolak. Dalam arti makin tinggi APP makin tinggi ROA, demikian juga sebaliknya. APP hubungannya dengan ROA adalah positif dan signifikan sehingga untuk memaksimalkan ROA maka APP harus diperpanjang.

## H4:   CCC tidak berpengaruh signifikan terhadap ROA
Variabel independen ini secara parsial tidak berpengaruh signifikan terhadap variabel ROA, nilai signifikan variabel CCC = 0,320 > 0,05 sehingga H0 tidak ditolak.

## H5:   CR tidak berpengaruh signifikan terhadap ROE
Variabel independen ini secara parsial tidak berpengaruh signifikan terhadap variabel ROE, nilai signifikan variabel CR = 0,087 > 0,05 sehingga H0 tidak ditolak.

## H6: ACP tidak berpengaruh signifikan terhadap ROE
Variabel  independen  secara  parsial  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  variabel ROE, nilai signifikan variabel ACP = 0,212 > 0,05 sehingga H0 tidak ditolak.

## H7:   APP berpengaruh positif dan signifikan terhadap ROE
Variabel independen secara parsial berpengaruh positif dan signifikan terhadap variabel ROE,  nilai  signifikan  variabel  APP  =  0,044  <  0,05  sehingga  H0  ditolak.  Dalam  arti makin  tinggi  APP  makin  tinggi  ROE,  demikian  juga  sebaliknya.  APP  hubungannya dengan ROE adalah positif dan signifikan sehingga untuk memaksimalkan ROE maka APP harus diperpanjang.

## H8:   CCC berpengaruh negatif dan signifikan terhadap ROE
Variabel  independen  secara  parsial  berpengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap variabel ROE, nilai signifikan variabel CCC = 0,326 > 0,05 sehingga H0 tidak ditolak. Dalam arti makin tinggi CCC makin rendah ROE, demikian juga sebaliknya. Hubungan ROE  dengan  CCC  adalah  negatif  sehingga  untuk  memaksimalkan  ROE  maka  CCC harus di percepat.

## H9:   CR tidak berpengaruh signifikan terhadap NPM
Variabel independen secara parsial tidak berpengaruh signifikan terhadap variabel NPM, nilai signifikan variabel CR = 0,576 > 0,05 sehingga H0 tidak ditolak.

## H10:   ACP tidak berpengaruh signifikan terhadap NPM
Variabel independen secara parsial tidak berpengaruh signifikan terhadap variabel NPM, nilai signifikan variabel ACP = 0,085 > 0,05 sehingga H0 tidak ditolak.

## H11:   APP berpengaruh positif dan signifikan terhadap NPM
Variabel  independen  ini  secara  parsial  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap variabel NPM, nilai signifikan variabel APP = 0,000 < 0,05 sehingga H0 ditolak. Dalam arti makin tinggi APP maka makin tinggi NPM, demikian juga sebaliknya. Hubungan NPM  dengan  APP  adalah  positif  sehingga  untuk  memaksimalkan  NPM  maka  APP harus di perpanjang.

## H12:   CCC berpengaruh positif dan signifikan terhadap NPM
Nilai  dari  Variabel  independen  ini  secara  parsial  berpengaruh  positif  dan  signifikan terhadap  variabel  NPM,  nilai  signifikan  variabel  CCC  =  0,001  <  0,05  sehingga  H0 ditolak.  Dalam  arti  makin  tinggi  CCC  maka  makin  tinggi  NPM,  demikian  juga sebaliknya.  NPM  hubungannya  dengan  CCC  adalah  positif  sehingga  untuk memaksimalkan NPM maka CCC harus diperpanjang.

## KESIMPULAN
Hasil uji statistik yang dilakukan menunjukan bahwa secara bersama-sama, manajemen modal kerja yang diwakili CR, ACP, APP, dan CCC berpengaruh secara signifikan terhadap profitabilitas, baik itu ROA, ROE, ataupun NPM. Hal ini terbukti dari hasil uji F.
Namun, berdasarkan dari hasil uji t, maka secara parsial, terkait dengan ROA, hanya APP yang  berpengaruh  secara  signifikan  dengan  hubungan  positif.  Artinya,  semakin  tinggi  APP, maka akan semakin tinggi pula ROA
Sedangkan untuk ROE, secara parsial yang berpengaruh signifikan adalah APP dan CCC, dengan hubungan yang positif antara APP dan ROE, serta hubungan yang negative antara CCC dan ROE.
Terkait dengan NPM, secara parsial yang berpengaruh signifikan adalah APP dan CCC, dengan hubungan yang positif baik antara APP dan NPM, maupun antara CCC dengan NPM.

## SARAN
Berdasarkan  hasil  penelitian  ini,  untuk  memaksimalkan  ROA,  terkait  dengan pengelolaan modal kerja yang paling utama adalah memperpanjang APP. Begitu juga untuk memaksimalkan  ROE  dan  NPM  maka  yang  paling  utama  adalah  memperpanjang  APP. Kesimpulan  yang  agak  kontradiktif  muncul  terkait  dengan  CCC,  dimana  untuk  ROE hubungannya dengan CCC adalah negatif sehingga untuk  memaksimalkan ROE maka CCC harus dipercepat. Namun, untuk NPM hubungannya dengan CCC adalah positif sehingga untuk memaksimalkan NPM maka CCC juga harus diperpanjang.
Oleh  sebab  itu,  terkait  dengan  saran  dari  peneliti  atas  hasil  penelitian  ini,  akan  lebih difokuskan ke APP.
APP  mewakili  pengelolaan  hutang  usaha  atau  hutang  dagang  oleh  perusahaan.  Hasil penelitian menunjukan untuk memaksimalkan ROA, ROE, dan NPM, maka salah satu factor utama  adalah  pengelolaan  hutang  usaha  atau  hutang  dagang.  Dikarenakan  hubungan  antara APP dan profitabilitas yang diwakili oleh ROA, ROE, dan NPM adalah positif, maka semakin lama janga waktu pembayaran ke supplier, maka profitabilitas perusahaan akan semakin tinggi. Kunci  dari  memaksimalkan  jangka  waktu  pembayaran  ke  supplier  adalah  hubungan  baik dengan supplier dan pengelolaan persediaan yang optimal.
Hubungan  baik  dengan  supplier  harus  dijaga  agar  supplier  mau  memperikan  jangka waktu pembayaran yang maksimal. Hubungan baik akan terjalin bila supplier sudah memiliki hubungan yang baik dengan perusahaan dalam jangka waktu lama, perusahaan memiliki track record selalu membayar tepat waktu, dan bila perusahaan adalah salah satu pelanggan utama supplier tersebut.
Jangka  waktu  pembayaran  dari  supplier  juga  bisa  dimaksimalkan  bila  perusahaan memiliki alternatif supplier lain sehingga tidak tergantung hanya ke satu supplier dan memiliki daya tawar ke supplier.
Terakhir,  hutang  dagang  atau  hutang  usaha  muncul  akibat  dari  pembelian  persediaan. Untuk  memaksimalkan  pengelolaan  hutang  dagang  dan  hutang  usaha,  maka  pengelolaan persediaan  juga  harus  dioptimalkan,  karena  semakin  tinggi  persediaan  maka  semakin  tinggi pula hutang dagang atau hutang usaha yang harus dibayar. Pengelolaan tersebut diantaranya dengan cara memesan persediaan sesuai dengan kebutuhan, menerapkan metode Just in time , mengoptimalkan buffer stock , serta mengintegrasikan system informasi dengan supplier. Hal- hal  tersebut  memerlukan  komunikasi  dan  koordinasi  yang  era  tantara  perusahaan  dengan supplier.

## KETERBATASAN PENELITIAN
Penelitian ini berfokus pada perusahaan FMCG di Indonesia pada kurun waktu 2016  – 2021. Untuk penelitian selanjutnya, disarankan untuk memperluas populasi tidak hanya untuk perusahaan FMCG, tetapi juga sektor lainnya.

## DAFTAR PUSTAKA
Anwar, M. (2019). Dasar-dasar Manajemen Keuangan Perusahaan (1 st ed). Bandung: Prenadamedia Group.
Andriani, D. (2021, 16 Februari). https://m.bisnis.com/ekonomi-bisnis/read/20210216/9/ 1357165/konsumsi-rumah-tangga-investasi-kunci-pertumbuhan-ekonomi-2021#: Andi, D. (2021, 21 Juni). https://industri.kontan.co.id/news/banyak-produk-yang-populer- industri-fmcg-di-indonesia-dinilai-masih-prospektif
Abdul Raheman and Mohamed Nasr. (2007). “ Working Capital Management And Profitability – Case Of Pakistani Firms ”, International Review of Business Research Papers Vol.3 No.1. March 2007, Pp.279 – 300.
Atmaja, S. L. (2008). Teori dan Praktik Manajemen Keuangan . Jakarta: Cv. Andi Offset (Andi).
Berman K., Knight J, dan Case J. (2008). Profitability Ratios - The Higher the Better (Mostly): The Five You Need to Know . Harvard Business Press Chapters : October 7, 2008
Brigham, F. E & Houston, F. J. (2019). Dasar-dasar Manajemen Keuangan (14 th ed). Jakarta: Salemba Empat. Deloop, M. (2003). “ Does working Capital Management affect profitability of Belgian Firm ?., Journal Business Finance & Accounting, 30(3-4), 573-588. Erasmus, P.D. (2010). The relationship between working capital management and profitability for South African listed industrial firms . The Business Review, Cambridge, 15(1), pp. 2-10.
Ghozali, I. (2020). 25 Grand Theory: Teori Besar Ilmu Manajemen, Akuntansi Dan Bisnis (Untuk Landasan Teori Skripsi, Tesis dan Disertasi). Semarang: Yoga Pratama.
Gallo, Amy (2015). A Refresher on Current Ratio . Harvard Business Review : September 15, 2015. https://hbr.org/2015/09/a-refresher-on-current-ratio
Gallo, Amy (2016), A Refresher on Return on Assets and Return on Equity . Harvard Business Review. https://hbr.org/2016/04/a-refresher-on-return-on-assets-and-return-on-equity Husnan, S. & Pudjiastuti, E. (2015). Dasar-dasar Manajemen, Manajemen Keuangan . (7 th ed). Yogyakarta: UPP STIM YKPN.
Keown, J. A., Martin, D. J., Petty, W. J., JR, S. F. D. (2008). Manajemen Keuangan: Prinsip dan Penerapan . (10 th ed). Indonesia: PT Indeks.
Morshed, A. (2020). Role of working capital management in profitability considering the connection between accounting and finance . Journal of Asian Journal of Accounting Research, 04-2020-0023.
Pestonji, C., & Wichitsathian, S. (2019). The Impact of Working Capital Policy on Firms’ Performances: An Empirical Study on Thai Listed Companies in Production Sector , 10.1108/S1571-038620190000026003.
Padachi, K. (2006). Trends in Working Capital Management and Its Impact on Firms’ Performance: An Analysis of Mauritian Small Manufacturing Firms . International Review of Business Research Papers, 2, 45-58.
Rey-Ares L., Fernandez-Lopez S., Rodeiro-Pazos D., (2021). Impact of working capital management on profitability for Spanish fish canning companies . Marine Policy 130 (2021) 104583.
Sutrisno. (2013). Manajemen Keuangan: Teori, Konsep dan Aplikasi . (9 th ed). Yogyakarta:
Ekonisia.
Singh, P. H., & Kumar, S. (2013). Working capital management: a literature review and research agenda . Qualitative Reaserch in Financial Markets.04-2013-0010. Singhania, M. (2015). Working capital management and firms’ profitability: evidence from emerging Asian countries , 09-2015.0060. Sanjaya, Arka (2015). Pengaruh pengelolaan piutang, utang dan persediaan terhadap tingkat profitabilitas pada perusahaan manufaktur sektor makanan dan minuman terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2009-2013 . Tesis, Universitas Mercu Buana Jakarta-Menteng.
Tania Prafitri, Dwi Rachmina, and Tubagus Nur Ahmad Maulana. The Effect of Working Capital on the Profitability of Palm Oil Plantation Companies . School of business, Bogor Agricultural University. Indonesia journal of Business and Entrepreneurship, Vol. 3 No.2, May 2017.
Widjaja, Indra, Dampak Ukuran Degree Of Financial Leverage, Sales Growth Dan Size
Growth Terhadap Return Harga Saham , Media Riset Bisnis & Manajemen , Vol 11, No 2 (2011), pages 126-139, e-ISSN 2442-9716. https://e-journal.trisakti.ac.id/index.php /mrbm/issue/view/268
Wongso, R. (2021). Company Makeover For Massive Profits:Menemukan Akar Penyebab Masalah Yang Tepat Untuk Menerapkan Solusi Yang Tepat . Indonesia: PT Karisma Rantai Wibawa.