Karakteristik Dewan Komisaris, Komite Audit, Kualitas Auditor Eksternal, Dan Monitoring Bank : Pengaruhnya Kepada Underpricing Saat Initial Public Offering Characteristics of the
Board of Commissioners
Audit Committee, External Auditor Quality, and Bank Monitoring: The Effect on Underpricing During Initial Public

## Offering
Witri Ardini Universitas Pamulang witriardhini@gmail.com
Abstrak – Penelitian ini bertujuan untuk menganalisis pengaruh karakteristik dewan komisaris, keberadaan komite audit, kualitas  auditor  eksternal  dan  pengawasan  bank  terhadap  tingkat  underpricing  pada  saat Penawaran Umum Perdana. (Studi Empiris Perusahaan Underpricing Saat Penawaran Umum Perdana di Bursa Efek Indonesia Periode 2013 - 2018). Populasi dalam penelitian ini adalah 184 perusahaan. Teknik pengambilan  sampel  yang  digunakan  adalah  purposive sampling dan jumlah sampel sebanyak 109 perusahaan. Hasil penelitian menunjukkan bahwa (1) BOARDSIZE berpengaruh  signifikan  terhadap  UP yang  diperoleh  dari  pengujian  yang  dilakukan  dengan  Eviews  8  dengan  nilai signifikan  0,0030.  (2) AUDCOM  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  UP  dengan  nilai  signifikan  0,6955.  (3)  AUDQUAL berpengaruh signifikan terhadap UP dengan nilai signifikan 0,0216. (4) MONQUAL tidak berpengaruh signifikan terhadap UP dengan nilai signifikan 0,1104.
Kata  kunci  : Auditor  Eksternal, Dewan  komisaris,  Komite  Audit, Penawaran  Umum  Perdana, Underpricing,
Abstract - This  research  aims  to analyze  the  influence  of  the  characteristics  of  the  board  of commissioners, the existence of an audit committee, external auditors quality and bank monitoring on underpricing levels when Initial Public Offering. (Empirical Study of Companies Underpricing when Initial Public Offering on the Indonesia Stock Exchange for the period 2013 - 2018). The population in this study were  184  companies.  The  sampling  technique used  is  purposive  sampling  and  the  sample  size  is  109 companies. The results showed that (1) BOARDSIZE had a significant effect on UP, which was obtained from  tests  conducted  with  Eviews  8  with  a  significant  value  of  0.0030.  (2) AUDCOM  has  no  significant effect  on  UP  with  a  significant  value  of  0.6955.  (3)  AUDQUAL  has  a  significant  effect  on  UP with a significant value of 0.0216. (4) MONQUAL has no significanBt effect on UP with a significant value of 0.1104.
Keywords : Audit Committee, Board of Commissioners, External Auditors, Initial Public Offering, Underpricing

## PENDAHULUAN
Harga  saham  yang  dijual  di  pasar  perdana  ditentukan  berdasarkan  kesepakatan  antara penerbit dan penjamin emisi, sedangkan harga di pasar sekunder ditentukan oleh mekanisme pasar (permintaan dan penawaran). Underpricing terjadi saat menentukan harga saham di pasar perdana atau saat IPO jauh lebih rendah dari harga yang terjadi di pasar sekunder pada hari pertama.  Penetapan underpricing pada  harga awal  didasarkan  pada  beberapa  tujuan,  yaitu: membangun  citra  investor  terhadap  kualitas  perusahaan dan memberikan sinyal yang berisi informasi tentang nilai sebenarnya perusahaan. Asimetri informasi dan tingkat pada  saat  IPO juga  di release oleh  Rock,  dikutip  oleh  Susanto  (2007)  yang  mengatakan  bahwa asimetris informasi dapat terjadi antara kelompok investor yang memiliki informasi dan kelompok investor yang  tidak  memiliki  informasi.  Sekelompok  investor  yang  memiliki  informasi  lebih  baik  akan
membeli saham  IPO  jika  nantinya  menghasilkan return ,  sedangkan  kelompok  investor  yang kurang informasi tentang prospek perusahaan emiten akan membeli secara acak saham baik saham yang overpriced maupun yang underpriced . Akibatnya, kelompok yang tidak mendapat informasi akan memperoleh proporsi  yang  lebih  besar  atas  saham  yang  terlalu  mahal  dan meninggalkan  pasar  perdana  karena  mereka mengalami  kerugian  yang  cukup  besar.  Asimetri informasi  yang  terjadi  dapat  menimbulkan  masalah keagenan.  Mekanisme  tata  kelola perusahaan  dapat  digunakan  untuk  mengatasi  masalah  keagenan dengan melakukan pemantauan baik secara internal maupun eksternal (Jensen dan Meckling, 1976). Tata kelola perusahaan adalah seperangkat peraturan yang mengatur hubungan antara pemegang saham, manajer  (manajer)  perusahaan,  kreditor,  pemerintah,  karyawan  dan  pemangku  kepentingan internal dan eksternal lainnya yang berkaitan dengan hak dan kewajibannya, atau dengan kata lain  sistem  yang mengatur  dan  mengendalikan  perusahaan.  Penelitian  ini  bertujuan  untuk mengetahui  pengaruh  analisis pengaruh karakteristik dewan komisaris, keberadaan komite audit, kualitas auditor eksternal dan pengawasan bank terhadap tingkat underpricing pada saat Penawaran Umum Perdana.
Tujuan penelitian ini adalah sebagai berikut:
1. Menganalisis besarnya pengaruh karakteristik dewan komisaris dengan tingkat underpricing.
2. Menganalisis besarnya pengaruh atas keberadaan komite audit dengan tingkat underpricing .
3. Menganalisis besarnya pengaruh kualitas auditor eksternal dengan tingkat underpricing .
4. Menganalisis besarnya pengaruh kualitas monitoring bank dengan tingkat underpricing.

## TINJAUAN LITERATUR Penawaran Umum Perdana
Pada  saat  IPO  atau  penawaran  pasar  perdana,  investor  umumnya  memiliki  informasi  yang terbatas. Oleh karena itu, agar investor dapat memilih keputusan yang tepat dalam berinvestasi dapat  dimulai dengan mempelajari prospektus. Prospektus dapat diperoleh investor di perusahaan sekuritas dan surat  kabar.  Sebagaimana  diungkapkan  Ghozali  (2002),  meskipun harga saham di pasar perdana ditentukan bersama oleh emiten dan penjamin emisi, keduanya sebenarnya  memiliki  kepentingan yang  berbeda  satu  sama  lain.  Emiten  sebagai  pihak  yang membutuhkan  dana  menginginkan  awal yang  tinggi  harga  dengan  harapan  dapat  segera merealisasikan  rencana  proyeknya,  sedangkan penjamin  emisi  sebagai  penjamin  emisi berupaya meminimalkan risiko yang ditanggungnya atas penjualan saham perdana.

## Underpricing
Fenomena underpricing terjadi ketika harga sekunder pada saat IPO jauh lebih rendah dibandingkan saat diperdagangkan di pasar sekunder. Seperti yang dikemukakan Kusumawati dan Sudento (2005) fenomena ini juga terjadi hampir di setiap negara di dunia. Namun, tingkat underpricing bervariasi dari satu negara ke negara lain. Hal ini bergantung pada karakteristik dan kondisi ekonomi serta usaha dimana pasar modal berada.

## Corporate Governance
Sarra (2003) mengungkapkan bahwa tata kelola pengelolaan perusahaan merupakan struktur yang dibuat oleh perusahaan untuk dapat meningkatkan  modal  dengan  biaya  yang  rendah, memanfaatkan  aset  secara efisien, dan memiliki karyawan yang dapat diandalkan sehingga dapat mengurangi agency cost . Terdapat  dua  hal  yang  harus  diperhatikan  di  dalam konsep corporate governance ini. Pertama, yaitu pentingnya para pemegang saham untuk memperoleh haknya  yakni  memperoleh  informasi  yang  benar  dan  tepat  pada waktunya. Kedua, yaitu mengenai kewajiban yang harus dilakukan oleh perusahaan untuk melakukan pengungkapan ( disclosure )  secara  akurat,  tepat waktu, dan transparan terhadap semua informasi kinerja perusahaan, kepemilikan, dan stakeholder (Kaihatu, 2006).

## Dewan Komisaris
Dewan komisaris merupakan salah satu organ perusahaan yang tugasnya mengawasi dan memberikan nasihat kepada direksi serta memastikan bahwa perusahaan telah melaksanakan tata kelola  perusahaan  yang  baik.  Struktur  tata  kelola  di  Indonesia  menganut  sistem  dua tingkat, dimana dewan komisaris dan direksi memiliki kewenangan dan tanggung jawab  yang jelas  sesuai  dengan fungsinya masing-masing yang tercantum dalam anggaran dasar dan peraturan perundang- undangan yang berlaku. Namun demikian, dewan komisaris dan direksi perlu memiliki kesamaan persepsi tentang visi, misi dan nilai-nilai perusahaan untuk menjaga keberlanjutan perusahaan dalamjangka panjang.

## Komite Audit
Komite audit dapat membantu perusahaan meningkatkan fungsi pemantauannya dalam proses pelaporan  keuangan.  Independensi  komite  audit  berpengaruh  negatif  terhadap  tingkat manajemen laba perusahaan. Temuan ini menyatakan bahwa independensi komite audit akan dapat mempengaruhi keefektifan proses pelaporan keuangan perusahaan karena perbaikan fungsi pengawasan perusahaan sehingga meminimalisir manipulasi laporan keuangan. Komite Audit anggota  memiliki  wewenang  dan  tanggung  jawab  untuk  mempekerjakan  dan memberhentikan  firma audit. Oleh karena itu, anggota komite audit juga dituntut memiliki pengalaman dan keahlian di bidangkeuangan dan akuntansi (Kim et al., 2010).

## Auditor Eksternal
Adanya  asimetri  informasi  membuat  investor  membutuhkan  kredibilitas  dari  auditor  yang berkualitas agar mendapatkan sinyal tentang nilai perusahaan. Perusahaan juga manfaat dari sinyal  yang diberikan  oleh  auditor  yang  memenuhi  syarat,  yang  dapat  mengurangi ketidakpastian  tentang  harga saham  yang  ditawarkan  pada  saat  IPO  dan  memungkinkan perusahaan  untuk  menetapkan  harga penawarannya  mendekati  harga  sebenarnya perusahaan.  Auditor  yang  memiliki  banyak  klien  berarti auditor  tersebut  lebih  memiliki kepercayaan  dari  klien  untuk  membawa  nilai  perusahaan  klien  ke  pasar modal (Kartini dan Payamta, 2002) dalam (Suyatmin dan Sujadi, 2006). Oleh karena itu auditor yang memiliki reputasi baik akan menjaga reputasinya dengan memberikan kualitas audit yang lebih baik.

## Bank Monitoring
Bank sebagai perantara keuangan memiliki kepentingan dalam menerapkan sistem tata kelola perusahaan  seperti  melakukan  pengawasan  kepada  manajemen  untuk  meminimalkan  risiko kredit. Risiko  kredit  yang  merupakan  risiko  kerugian  yang  disebabkan  oleh  ketidakmampuan debitur  atas kewajiban  membayar  hutang  baik  pokok  maupun  bunganya  (Hermawan,  2009). Reputasi  suatu perusahaan sangat penting untuk mendapatkan kepercayaan investor dalam menanamkan sahamnya. Oleh karena itu, perusahaan berusaha untuk menjaga reputasinya dengan berbagai cara, salah satunya dengan membangun reputasi sebagai peminjam yang baik dengan melunasi seluruh hutangnya.

## Kerangka Pemikiran
Fenomena underpricing merupakan  hal  yang  umumnya  terjadi  pada  saat perusahaan melakukan Initial Public Offering (IPO). Underpricing terjadi apabila penentuan harga saham di pasar perdana atau pada saat IPO secara signifikan lebih rendah dibandingkan dengan harga yang terjadi di pasar sekunder hari pertama. Calon investor pada umumnya tidak mengetahui dengan  baik  mengenai  kondisi  perusahaan  yang  akan  melakukan  IPO.  Hal  ini dikarenakan kurangnya informasi yang diperoleh calon investor mengenai kemampuan perusahaan di masa yang akan datang. Asimetri informasi yang terjadi dapat menimbulkan agency problem antara pihak-pihak  yang  terlibat dalam  pelaksanaan  IPO  seperti  emiten, underwriter ,  dan  calon investor. Untuk mengatasi masalah ini, pada umumnya perusahaan yang akan melakukan IPO akan  memberikan  sinyal  kepada  calon  investor  mengenai  kualitas perusahaan dan  nilai perusahaan  di  masa  yang  akan  datang.  Salah  satu  cara  yang  dapat digunakan  perusahaan untuk  memberikan  sinyal  baik  bagi  para  investor  adalah melalui  mekanisme corporate
Anggota Dewan komisaris (X 1 ) Komite Audit (X 2 ) Kualitas Auditor Eksternal (X 3 ) H 1 H 2 H 3 H 4 Monitoring Bank (X 4 ) Tingkat Underpricing
(Y)
governance.  Corporate  governance merupakan seperangkat peraturan yang mengatur hubungan antara pemegang saham, pengurus  (pengelola)  perusahaan,  pihak  kreditur, pemerintah,  karyawan  serta para  pemegang  kepentingan  intern  dan  ekstern  lainnya  yang berkaitan  dengan hak-hak dan  kewajiban  mereka. Investor  akan  memiliki  persepsi nilai  yang lebih tinggi bagi perusahaan yang melaksanakan mekanisme corporate governance dengan baik.
Beberapa  penelitian  telah  dilakukan  terkait  mengenai  struktur corporate governance dengan harga saham pada saat IPO dan tingkat underpricing . Penelitian yang dilakukan oleh Hearn (2011) menguji dampak pelaksanaan corporate governance dengan performa perusahaan yang melakukan  IPO  di Afrika Barat. Penelitian tersebut membuktikan bahwa banyaknya jumlah anggota dari board of directors akan semakin meningkatkan tingkat underpricing . Mnif (2009) melakukan penelitian mengenai pengaruh struktur board of directors dengan harga saham pada saat IPO. Hasil penelitiannya menunjukkan bahwa Pengaruh karakteristik independent directors memiliki pengaruh negatif terhadap tingkat underpricing . Bedard et al . (2008) melakukan penelitian mengenai pengaruh komite audit terhadap struktur corporate  governance pada perusahaan yang melakukan IPO pada bursa efek di Kanada. Hasilnya menunjukkan bahwa adanya  komite  audit  dapat  dijadikan sebagai signaling strategy bagi perusahaan dengan kondisi adanya independensi dari anggota komite audit dan kompetensi anggota komite audit dalam bidang keuangan. Kondisi ini dapat berpengaruh signifikan terhadap penurunan tingkat undepricing pada  saat perusahaan melakukan IPO. Balvers et  al. (1988)  yang  mengatakan bahwa investment  banker dengan  reputasi  tinggi cenderung akan memilih auditor dengan reputasi yang tinggi pula dan menghasilkan tingkat underpricing yang lebih rendah. Kerangka pemikiran dalam penelitian ini dapat digambarkan sebagaiberikut:
Gambar 1 Kerangka Pemikiran Hipotesis Penelitian Dapat dirumuskan hipotesis penelitian adalah sebagai berikut: H1 : Terdapat pengaruh karakteristik dewan komisaris terhadap tingkat underpricing saat Initial Public Offering pada perusahaan yang terdaftar di BEI. H2: Terdapat pengaruh jumlah komite audit terhadap tingkat underpricing saat Initial Public Offering pada perusahaan yang terdaftar di BEI.
H3 : Terdapat pengaruh kualitas auditor eksternal terhadap tingkat underpricing saat Initial Public Offering pada perusahaan yang terdaftar di BEI. H4 : Terdapat pengaruh kualitas monitoring bank terhadap tingkat underpricing saat Initial Public Offering pada perusahaan yang terdaftar di BEI.

## METODE PENELITIAN
Sumber data penelitian ini adalah data sekunder dengan menggunakan data individual ( Cross section ) berupa laporan tahunan perusahaan yang  melakukan Initial Public  Offering (IPO)
periode  2013-2018. Data yang  digunakan merupakan  data  yang dapat  diperoleh  dari annual report yang didapat melalui website www.idx.co.id Bursa Efek Indonesia (BEI).

## Populasi dan Sampel
Populasi  dari  penelitian  ini  adalah  perusahaan  yang  melakukan Initial  Public Offering (IPO) yang listed di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  periode  2013-2018 sejumlah 184 perusahaan dari berbagai jenis bidang usaha diantaranya Perdagangan, jasa, investasi, pertambangan, industri dasar, infrastruktur,utilitas, transportasi, properti, perbankan dan lainnya.
Metode  pengambilan  sampel  yang  akan  digunakan  dalam  penelitian  ini adalah  metode purposive sampling . Berdasarkan kriteria diatas maka dalam penelitian ini terdapat 109 sampel perusahaan.
Adapun kriteria-kriteria yang digunakan dalam penelitian adalah: a. Perusahaan yang melakukan Initial Public Offering (IPO) periode 2013- 2019.
b. Perusahaan yang tidak termasuk dalam industri keuangan.
c. Perusahaan yang  harga  penawaran  sahamnya  pada  saat melakukan  IPO lebih rendah dibandingkan dengan harga pada saat penutupan di pasar sekunder hari pertama.
Tabel 1 Prosedur Pemilihan Sampel Tahapan Keterangan Jumlah Perusahaan 1 Perusahaan yang melakukan Initial Public Offering selama periode tahun 2013-2018 184 2 Perusahaan yang bergerak di industri keuangan (24) 3 Perusahaan yang tidak mengalami underpricing (51) Perusahaan yang memenuhi kriteria sebagai sampel 109

## Operasional Variabel
Penelitian ini menganalisis 5 variabel  yang  terdiri  atas  1  variabel  terikat  (dependen)  dan  4 variabel bebas (independen). Variabel bebas tersebut adalah Karakteristik Dewan Komisaris, Keberadaan Komite Audit, Kualitas Auditor Eksternal dan Kualitas Monitoring Bank. Sedangkan variabel terikatnya adalah Tingkat Underpricing.
Ringkasan variabel dan pengukuran masing-masing variabel independen dan dependen dijabarkan sebagai berikut :
Tabel 2 Operasionalisasi Variabel Penelitian No . Variabel Pengukuran Variabel Skala Pengukuran 1 Karakteristik dewan komisaris Jumlah komisaris independenJumlah dewan komisaris Rasio 2 Keberadaan komiteaudit Jumlah anggota komite Rasio 3 Kualitas auditor eksternal Big Four diberi nilai 1, 0 tidak ada Nominal 4 Kualitas monitoring bank Proporsipinjamandari bankyangmemiliki reputasibaik Total Aset Rasio 5 Tingkat Underpricing Initial return = Hargapenutupanpasarsekunderx100% Harga Penawaran Perdana Rasio

## TEMUAN DAN PEMBAHASAN
Berdasarkan  data  yang  diperoleh  dari IDX,  diketahui  populasi  untuk  perusahaan  perbankan sebesar 184 (seratus delapan puluh empat) perusahaan, namun setelah diseleksi berdasarkan kriteria yang ditetapkan maka diperoleh sampel sebanyak 109 (serratus sembilan) perusahaan. Teknik Analisis Data
1. Statistik Deskriptif Tabel 3 Uji Statistik Deskriptif BOARDSIZE AUDCOM AUDQUAL MONQUAL UP Mean 0.342813 3.091743 0.366972 1.66E-06 1.287737 Median 0.333333 3.000000 0.000000 9.46E-07 1.156757 Maximum 0.600000 5.000000 1.000000 8.10E-06 1.700000 Minimum 0.200000 2.000000 0.000000 1.77E-08 0.827273 Std. Dev. 0.056718 0.348044 0.484205 1.91E-06 0.270365 Skewness 2.063760 2.717143 0.552006 1.740218 0.335515 Kurtosis 9.149074 13.25440 1.304710 5.544066 1.560834 Jarque-Bera 249.0992 611.6911 18.58835 84.41012 11.45172 Probability 0.000000 0.000000 0.000092 0.000000 0.003261 Sum 37.36667 337.0000 40.00000 0.000181 140.3633 Sum Sq. Dev. 0.347426 13.08257 25.32110 3.95E-10 7.894501 Observations 109 109 109 109 109 Sumber : Data diolah dengan Eviews 8
Berdasarkan Tabel 3 diketahui bahwa rata-rata variabel UP yaitu tingkat underpricing yang adalah sebesar 1.2877. Dari hasil ini terlihat pula tingkat underpricing terendah pada saham- saham IPO yang menjadi sampel dalam penelitian ini yakni sebesar 82,72%.
Variabel BOARDSIZE menunjukkan jumlah dewan komisaris dan komisaris independen dalam suatu perusahaan. Nilai jumlah rata-rata anggota dewan komisaris adalah 0.3428. Hal ini berarti jumlah rata-rata anggota dewan komisaris yang  terdapat dalam perusahaan sampel dalam penelitian ini adalah sebanyak 3 orang. Jumlah minimum anggota dewan komisaris yang dimiliki perusahaan  sampel  adalah 2  orang,  sedangkan  jumlah  anggota  dewan  komisaris terbanyak dalam perusahaan sampel adalah sebanyak 8 orang.
Variabel AUDCOM menunjukkan keberadaan komite audit pada perusahaan sampel. Nilai rata- rata sebesar 3.091743. Hal ini berarti jumlah rata-rata anggota komite  audit  yang  terdapat dalam  perusahaan  sampel  dalam  penelitian  ini  adalah sebanyak 3 orang. Jumlah minimum komite audit yang dimiliki perusahaan sampel adalah 2 orang, sedangkan jumlah komite audit terbanyak dalamperusahaan sampel adalah sebanyak 3 orang.
Variabel  AUDQUAL  merupakan  variabel  kualitas  auditor  eksternal  yang digambarkan melalui reputasi auditor. Nilai rata-rata sebesar 0.366972 berarti hanya 36.69% dari perusahaan sampel yang  menggunakan  auditor  yang  memiliki reputasi  tinggi  atau termasuk  dalam  kategori Big Four . Dalam hal ini berarti proporsi perusahaan sampel  yang tidak menggunakan jasa auditor dengan kategori Big Four lebih banyak dalam penelitian ini yakni sebesar 63.31%.
Variabel MONQUAL menunjukkan besarnya proporsi pinjaman dari bank yang memiliki reputasi baik. Nilai rata-rata MONQUAL adalah sebesar 1.66 yang memiliki arti bahwa besarnya proporsi rata-rata  pinjaman  dari  bank  yang  memiliki kualitas monitoring yang baik dalam perusahaan sampel.
2.Uji Asumsi Klasik
a.Uji Normalitas
Sumber : Data diolah dengan Eviews 8 Gambar 2 Uji Normalitas Variabel
Dari  gambar 2 terlihat  bahwa  signifikansi  0,023117  yang  berarti bahwa nilai residual atas variabel tidak terdistribusi normal. Untuk menormalkan variabel data tersebut salah satu cara yang dilakukan penormalan nilai residual dengan log. Hasil log tersebut diuji dengan software Eviews 8 dengan melakukan pengujian normalitas yaitu dengan hasil sebagai berikut:
Sumber : Data diolah dengan Eviews 8 Gambar 3 Uji Normalitas Variabel Log
Dari  hasil Uji Normalitas Log pada Gambar 3 terlihat bahwa signifikansi  masih  menunjukan bahwa data tidak terdistribusi dengan normal yaitu 0.045481. Salah satu faktornya adalah data sampel  yang ada berbeda setiap tahunnya sehingga terbaca sebagai data yang terdistribusi tidak normal.
Azwar S (2001) dalam bukunya  mengatakan Uji normalitas  itu adalah  uji  asumsi,  bukan  uji prasyarat. Asumsi tidak perlu diuji kecuali apabila ada kecurigaan bahwa satu atau lebih asumsi tidak  terpenuhi. Beberapa  juga  berpendapat,  bahwa  jika  sampel  tidak  normal  maka  efek kesalahan generalisasinya adalah kecil.
b. Uji Multikolinearitas
Tabel 4 Uji Multikolinearitas BOARDSIZE AUDCOM AUDQUAL MONQUAL BOARDSIZE 1.000000 0.127519 0.029488 0.091710 AUDCOM 0.127519 1.000000 0.018146 -0.065363 AUDQUAL 0.029488 0.018146 1.000000 -0.253378 MONQUAL 0.091710 -0.065363 -0.253378 1.000000
Series: Residuals Sample 1 109 Observations 109 Mean 4.78e-16 Median -0.076784 Maximum 0.413463 Minimum -0.478031 Std. Dev. 0.245527 Skewness 0.245279 Kurtosis 1.809080 Jarque-Bera 7.534340 Probability 0.023117 Series: Residuals Sample 1 109 Observations 109 Mean 3.59e-17 Median -0.050346 Maximum 0.299649 Minimum -0.413660 Std. Dev. 0.189347 Skewness 0.119022 Kurtosis 1.857953 Jarque-Bera 6.180916 Probability 0.045481
Berdasarkan tabel 4 hasil perhitungan nilai Variance Inflation Factors (VIF) menunjukkan tidak ada satupun variabel independen yang memiliki nilai VIF lebih dari 10. Jadi dapat disimpulkan bahwa tidak terjadi multikolinearitas antar variabel independen dalam model penelitian ini. c. Uji Heterokedastisitas
Tabel 5 Uji Heterokedastisitas Heteroskedasticity Test: White F-statistic 1.632144 Prob. F(13,95) 0.0897 Obs*R-squared 19.90011 Prob. Chi-Square(13) 0.0977 Scaled explained SS 7.771461 Prob. Chi-Square(13) 0.8582 Test Equation: Dependent Variable: RESID^2
Method: Least Squares
Date: 02/09/20 Time: 16:34Sample: 1 109 Included observations: 109 Collinear test regressors dropped from specification Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C -0.143804 0.287329 -0.500484 0.6179 BOARDSIZE^2 -0.785376 0.545497 -1.439743 0.1532 BOARDSIZE*AUDCOM 0.005561 0.166330 0.033434 0.9734 BOARDSIZE*AUDQUAL 0.105885 0.119002 0.889774 0.3758 BOARDSIZE*MONQUAL -26314.69 23101.90 -1.139070 0.2575 BOARDSIZE 0.544902 0.781415 0.697326 0.4873 AUDCOM^2 -0.012724 0.025747 -0.494207 0.6223 AUDCOM*AUDQUAL 0.022218 0.021822 1.018172 0.3112 AUDCOM*MONQUAL 637.9779 11146.38 0.057236 0.9545 AUDCOM 0.065321 0.160342 0.407384 0.6846 AUDQUAL^2 -0.117536 0.081377 -1.444334 0.1519 AUDQUAL*MONQUAL 2004.104 3526.735 0.568260 0.5712 MONQUAL^2 -1.28E+09 8.24E+08 -1.547239 0.1251 MONQUAL 15932.91 35844.44 0.444502 0.6577 R-squared 0.182570 Mean dependent var 0.035523 Adjusted R-squared 0.070711 S.D. dependent var 0.033056 S.E. of regression 0.031866 Akaike info criterion - 3.935161 Sum squared resid 0.096465 Schwarz criterion - 3.589483 Log likelihood 228.4663 Hannan-Quinn criter. - 3.794976 F-statistic 1.632144 Durbin-Watson stat 2.038016 Prob(F-statistic) 0.089685
Sumber : Data diolah dengan Eviews 8
Uji heteroskedastisitas dilakukan untuk menguji apakah model regresi  terjadi  ketidaksamaan varians  residual  dari  satu  pengamatan  ke pengamatan lain. Cara mendeteksi gejala heteroskedastisitas ialah dengan  membandingkan  nilai  probabilitas Obs  R-Square dengan tingkat signifikasi yang ditentukan (α=5%).
Berdasarkan tabel 5 hasil perhitungan uji heterokedastitas menunjukkan  bahwa  nilai Obs*R- Squared mempunyai  nilai prob.  Chi- Square sebesar 0,0977 hal ini berarti bahwa tidak ada gejala heterokedastisitas yang terjadi.

## Pengujian Hipotesis
a. Uji Korelasi
Tabel 6 Ujji Korelasi LOGUP BOARDSIZE AUDCOM AUDQUAL MONQUAL LOGUP 1.000000 0.287881 0.056961 -0.245153 0.227741 BOARDSIZE 0.287881 1.000000 0.127519 0.029488 0.091710 AUDCOM 0.056961 0.127519 1.000000 0.018146 -0.065363 AUDQUAL -0.245153 0.029488 0.018146 1.000000 -0.253378 MONQUAL 0.227741 0.091710 -0.065363 -0.253378 1.000000
Sumber : Data diolah dengan Eviews 8
Berdasarkan  tabel 6 hasil  analisis  korelasi  menunjukkan  bahwa semua  variabel  independen berkorelasi dengan variabel dependen. Hal ini menunjukkan angka berkisar antara 0-1. Untuk hubungan  variabel BOARDSIZE  dengan  UP  sebesar  0.287881  berarti  korelasi  kuat,  untuk hubungan variable AUDCOM dengan UP sebesar 0.056961 berarti korelasi cukup kuat, untuk hubungan  variable  AUDQUAL  dengan  UP sebesar -0.245153 sangat lemah dan mempunyai hubungan bersifat tidak searah. Dan untuk hubungan variabel MONQUAL dengan UP sebesar 0.1227741 berarti kuat.
b. Uji Statistik t Uji statistik t pada dasarnya menunjukkan seberapa jauh pengaruh suatu variabel independen secara individual dalam menerangkan variasi variabel dependen (Ghozali, 2006). Sebuah variabel dependen dikatakan berpengaruh apabila signifikansi t < 5%.
Apabila signifikansi t > 5%, maka variabel tersebut tidak berpengaruh terhadap variabel dependen.
Tabel 7 Ujji Statistik t Variable Penelitian T Sig Keterangan BOARDSIZE 3.040902 0.0030 Berpengaruh signifikan AUDCOM 0.392543 0.6955 Tidak berpengaruh signifikan AUDQUAL -2.332503 0.0216 Berpengaruh signifikan MONQUAL 1.610014 0.1104 Tidak berpengaruh c. Uji Koefisien Determinasi (R 2 )
Tabel 8 Hasil Uji Regresi Berganda
Dependent Variable: LOGUP Method: Least Squares Date: 02/09/20    Time: 16:40 Sample: 1 109
Icluded observations: 109 Variable Coofficient Std. Error t-Statistic Prob. C -0.173528 0.191043 -0.908318 0.3658 BOARDSIZE 1.010355 0.332255 3.040902 0.0030 AUDCOM 0.021178 0.053951 0.392543 0.6955 AUDQUAL -0.092598 0.039699 -2.332503 0.0216 MONQUAL 16300.25 10124.29 1.610014 0.1104 R-squared 0.168569 Mean dependent var 0.231365 Adjusted R-squared 0.136591 S.D. dependent var 0.207657 S.E. of regression 0.192954 Akaike info criterion -0.407942
Sum squared resid 3.872058 Schwarz criterion -0.284485 Log likelihood 27.23281 Hannan-Quinn criter. -0.357875 F-statistic 5.271401 Durbin-Watson stat 2.061267 Prob (F-statistic) 0.000662
Sumber : Data diolah dengan Eviews 8 Pengujian koefisien determinasi digunakan untuk mengukur seberapa besar variasi dari variabel dependen dapat dijelaskan oleh variabel  independen.  Nilai  koefisien  determinasi berkisar  antara  nol  dan satu. Apabila nilainya mendekati satu maka variabel-variabel independen memberikan hampir semua informasi yang dibutuhkan untuk memprediksi variasi variabel dependen.
Berdasarkan Tabel 8 dapat dilihat bahwa nilai Adjusted R2 adalah sebesar 0.136591. Hasil ini memiliki arti bahwa variabel tingkat underpricing dapat  dijelaskan  oleh  variasi  variabel independen  berupa karakteristik dewan komisaris, komite audit, kualitas audit eksternal dan kualitas monitoring bank sebesar 13.65% sedangkan sisanya sebesar 86.35% dijelaskan oleh faktor-faktor lainnya yang tidak dimasukkan  ke  dalam  penelitian  seperti  reputasi underwriter , Debt of ratio , dan lainnya.

## Analisis Hasil Pengujian Hipotesis
Pengujian  hipotesis  dilakukan  setelah  melakukan  pengujian asumsi klasik yang  dilakukan untuk mendeteksi adanya masalah normalitas, multikolinearitas, dan heteroskedastisitas dalam model regresi. Apabila model regresi dalam penelitian terbebas dari ketiga masalah tersebut maka model regresi layak digunakan  untuk  pengujian  hipotesis.  Setelah  mendapatkan  hasil regresi melalui pengolahan data EViews maka langkah selanjutnya dalam penelitian ini adalah melakukan analisis mengenai hasil pengujian hipotesis.
1. Pengaruh Karakteristik Dewan Komisaris terhadap Tingkat Underpricing Variabel BOARDSIZE menunjukkan koefisien regresi positif sebesar 1.010355.  Probabilitas menunjukkan  nilai  yang  lebih  kecil  dari  0,05  yaitu 0,0030.  Hal  ini  berarti  bahwa  tingkat signifikansinya  lebih  kecil  dari  α  =  5%, sehingga hipotesis ke-1 berhasil didukung atau H0 ditolak. Penelitian ini berhasil membuktikan bahwa karakteristik dewan komisaris berpengaruh terhadap tingkat underpricing saat Initial Public Offering (IPO).
Hal  ini  sejalan  dengan  penelitian  yang  di  lakukan  oleh  Purwanto,  Sri Wahyu  Sgustiningsih, Salman Faris Insani dan  Budi Wahyono (2015)  yang menyatakan bahwa board size memiliki pengaruh terhadap tingkat underpricing . Jumlah dewan komisaris dapat dijadikan sebagai alat untuk mengukur kemampuan koordinasi dan komunikasi dari suatu board.
Dalam  penelitian  ini,  ditunjukkan  antara  jumlah  dewan  komisaris  dengan tingkat underpricing mengindikasikan  bahwa  semakin  banyak  jumlah  dewan komisaris maka setiap orang dalam dewan komisaris tersebut memiliki kontribusi  yang  berbeda-beda  karena  memiliki  latar belakang  yang  berbeda, knowledge yang beragam sehingga dalam hal  ini manfaat yang diperoleh dewan komisaris tersebut akan semakin besar. Selain itu, jumlah dewan komisaris yang  besar  dapat  lebih  efektif  dalam  meningkatkan  peran  struktur corporate governance di perusahaan, dimana hal ini akan dapat mengurangi terjadinya asimetri informasi antara perusahaan dengan investor sehinggatingkat underpricing akan semakin kecil.
2. Pengaruh Komite Audit terhadap Tingkat Underpricing
Variabel AUDCOM menunjukkan koefisien regresi positif sebesar 0.021178.  Probabilitas menunjukkan  nilai  yang  lebih  besar  dari  0,05  yaitu 0,6955.  Hal  ini  berarti  bahwa  tingkat signifikansinya lebih besar dari α = 5%, sehingga hipotesis ke-2 tidak berhasil didukung atau H0 diterima.  Penelitian ini  berhasil  membuktikan  bahwa  Komite  Audit  tidak  berpengaruh terhadap tingkat underpricing saat Initial Public Offering (IPO).
Hasil  penelitian  ini  tidak  sejalan  dengan  hasil  penelitian  sebelumnya yang dilakukan oleh Bedard et al. (2008) yang melakukan penelitian mengenai pengaruh komite audit terhadap struktur corporate governance terhadap 246 perusahaan yang melakukan IPO pada bursa efek di  Kanada. Hasil dari penelitiannya menemukan bahwa adanya komite audit dapat dijadikan
sebagai signaling strategy yang digunakan oleh perusahaan atas kondisi perusahaan, sehingga hal tersebut berpengaruh signifikan terhadap penurunan tingkat underpricing. 3. Pengaruh Kualitas Auditor Eksternal terhadap Tingkat Underpricing
Variabel  AUDQUAL  menunjukkan  koefisien  regresi  negatif  sebesar - 0.092598.  Probabilitas menunjukkan  nilai  yang  lebih  kecil  dari  0,05  yaitu 0,0216.  Hal ini  berarti  bahwa  tingkat signifikansinya  lebih  kecil  dari  α  =  5%, sehingga hipotesis ke-3 berhasil didukung atau H0 ditolak. Penelitian ini berhasil  membuktikan  bahwa  kualitas  auditor  eksternal  berpengaruh terhadap tingkat underpricing saat Initial Public Offering (IPO).
Hasil penelitian ini mendukung hasil penelitian yang sebelumnya dilakukan oleh Balvers et al. (1988) yang menemukan bahwa reputasi auditor memiliki pengaruh signifikan terhadap tingkat underpricing.
Hasil penelitian ini mengindikasikan bahwa perusahaan yangmenggunakan jasa auditor dengan reputasi tinggi yang termasuk dalam kategori Big Four dapat memberikan sinyal yang baik kepada investor mengenai kualitas pelaporan keuangannya sehingga dapat memperkecil tingkat  asimetri  informasi  yang  terjadi.  Dengan  demikian,  respon  positif  yang diberikan oleh investor ditunjukkan dengan tingkat underpricing yangsemakin rendah pula.
4. Pengaruh Peran Monitoring Bank terhadap Tingkat Underpricing.
Variabel  MONQUAL  menunjukkan  koefisien regresi  positif sebesar 16300.25.  Probabilitas menunjukkan  nilai  yang  lebih  besar  dari  0,05  yaitu 0,1104.  Hal  ini  berarti  bahwa  tingkat signifikansinya lebih besar dari α = 5%, sehingga hipotesis ke-4 tidak berhasil didukung atau H0 diterima. Penelitian ini berhasil membuktikan bahwa Kualitas Monitoring Bank tidak berpengaruh terhadap tingkat underpricing saat Initial Public Offering (IPO).
Belum  banyak  yang  melakukan  penelitian  mengenai  peran  monitoring bank sebagai mekanisme corporate governance terhadap harga saham khususnya  tingkat underpricing. Namun,  hasil  penelitian  ini  dapat  dikatakan tidak  sejalan  dengan  hasil  penelitian  empiris sebelumnya  yang  dilakukan  oleh Ahn  dan  Choi  (2009).  Dari  hasil  penelitiannya  ditemukan bahwa semakin tinggi reputasi suatu bank maka akan semakin rendah manajemen laba suatu perusahaan. Tingkat manajemen laba yang semakin rendah ini akan mengurangi tingkat risiko yang ditanggung oleh calon investor, oleh karena itu hal ini dapat memperkecil tingkat underpricing .
Kemungkinan  penyebab  tidak  adanya  pengaruh  peran monitoring bank sebagai mekanisme coroporate governance terhadap tingkat underpricing adalah  karena  besarnya  proporsi pinjaman dari bank yang memiliki kualitas monitoring yang baik dalam perusahaan sampel.

## KESIMPULAN DAN SARAN
Berdasarkan hasil analisis data, beberapa kesimpulan sebagai berikut:  (1) Dewan komisaris memiliki pengaruh yang signifikan terhadap tingkat underpricing pada saat Initialing Public Offering (IPO) ; (2) Komite Audit tidak mempengaruhi tingkat underpricing pada saat Initialing Public Offering (IPO) ; (3) Auditor Eksternal berpengaruh signifikan terhadap tingkat underpricing pada saat Initialing Public Offering (IPO) ;  (4) Pemantauan bank tidak berpengaruh signifikan terhadap tingkat underpricing pada saat Initialing Public Offering (IPO).
Saran-saran dari penelitian ini adalah sebagai berikut: (1) Bagi perusahaan, hasil penelitian ini menunjukkan bahwa struktur corporate governance berupa jumlah dewan komisaris dan kualitas auditor eksternal memiliki pengaruh signifikan terhadap tingkat underpricing perusahaan yang melakukan IPO. Oleh karena itu, perusahaan dapat lebih memperhatikan kedua  variabel tersebut sebagai salah satu cara untuk memberikan sinyal kepada investor mengenai performa perusahaan;  (2)  Bagi  kalangan  akademisi,  hasil  penelitian  ini dapat memberikan kontribusi bagi para akademisi dan ilmu pengetahuan mengenai pengaruh struktur corporate governance terhadap tingkat underpricing perusahaan.  Dimana  dalam  hal  ini pelaksanaan corporate governance yang  baik  dan  efektif  dapat  mengurangi  adanya  asimetri
informasi sehingga  dapat  mengurangi tingkat underpricing .  Oleh  karena  itu,  penelitian ini diharapkan  dapat  menambah  literatur  bagi  kalangan  akademisi  mengenai penerapan good corporate  governance di  Indonesia,  khususnya dalam hal pengaruhnya terhadap tingkat underpricing.

## REFERENSI
Ghozali,  I.,  &  Mansur,  M.  A.  (2002,  April).  Analisis  faktor- faktor  yang  mempengaruhi  tingkat underpriced di Bursa Efek Jakarta . Jurnal Bisnis dan Akuntansi, Vol. 4 (No. 1), 74-88.
Hermawan, A. A. (2009). Pengaruh Efektifitas Dewan Komisaris dan Komite Audit, Kepemilikan oleh  Keluarga  dan  Peran  Monitoring  Bank  Terhadap  Kandungan  Informasi  Laba.
Disertasi .
Hermawan, A. A. (2009). Pengaruh Efektifitas Dewan Komisaris dan Komite Audit, Kepemilikan oleh  Keluarga  dan  Peran  Monitoring  Bank  Terhadap  Kandungan  Informasi  Laba. Disertasi . Depok: Universitas Indonesia.
Jensen, M., & Meckling, W. (1976). Theory of the firm: managerial behavior, agency costs and ownership structure. Journal of Financial Economics, Vol. 3 (No. 4), 305-360.
Kim, K. A., Nofsinger, J. R., & Mohr, D. J. (2010). Corporate governance (3 ed.). New Jersey: Pearson Education.
Kusumawati,  R.,  &  Sudento,  A.  (2005).  Analisis  pengaruh  profitabilitas  (ROE),  ukuran perusahaan  (SIZE)  dan  leverage  keuangan (SOLVABILITAS)  terhadap  tingkat underpricing pada initial public offering/IPO) di Bursa Efek Jakarta. Utilitas, Vol. 13 (No.
1).
Suratman,  A.  (2013). Konsep  dan  Implementasi  Audit  Berbasis  Resiko. Mandala  Nasional Publishing.
Susanto, L. (2007). Analisis pengaruh rasio-rasio keuangan terhadap underpricing perusahaan yang  melakukan  penawaran  umum  perdana  di  Bursa  Efek  Jakarta. Jurnal  Akuntansi, Vol. XI (No. 3).
Suyatmin, & Sujadi. (2006). Faktor-faktor yang mempengaruhi underpricing initial public offering di Bursa Efek Jakarta. Benefit, Vol. 10 (No. 1).