## Ekonomis: Journal of Economics and Business
Vol 8, No 1 (2024): Maret, 593-597
Lembaga Penelitian dan Pengabdian kepada Masyarakat Universitas Batanghari Jambi Address: Jl. Slamet Ryadi, Broni-Jambi Kodepos: 36122 Webite: http://ekonomis.unbari.ac.id, email: ekonomis.unbari@gmail.com ISSN 2597-8829 (Online), DOI: 10.33087/ekonomis.v8i1.1595
Pengaruh Intellectual Capital dan Enterprise Risk Management Terhadap Nilai Perusahaan dengan Kinerja Keuangan sebagai Variabel Intervening (pada Perusahaan Farmasi yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2018-2021)

## Cipta Visi lestari*, Besse Wediawati, Rike Setiawati
Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas Jambi *Correspondence: ciptavisilestari@gmail.com

## ABSTRAK
Price  book  value merupakan  indikator  nilai  perusahaan  yang  biasa  dijadikan  penilaian  oleh  investor  dalam berinvestasi.  Penelitian  ini  bertujuan  untuk  mendapatkan  hasil  kajian  pengaruh intellectual  capital dengan indikator value  added  intellectual  capital (VAIC)  dan enterprise  risk  management dengan  indikator  (COSO ERM)  terhadap  nilai  perusahaan  dan  kinerja  keuangan  sebagai  variabel  intervening  pada  perusahaan  sektor farmasi  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  periode  2018-2021.  Metode  yang  digunakan  adalah purposive sampling sehingga diperoleh sampel sebanyak 9 perusahaan. Analisis data menggunakan alat partial least square (PLS).  Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa intellectual  capital,  enterprise  risk  management dan  kinerja keuangan  secara  langsung  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Hasil  penelitian  juga menyatakan  bahwa intellectual  capital dan enterprise  risk  management yang  dimediasi  oleh  variabel  kinerja keuangan memberikan pengaruh positif terhadap nilai perusahaan.
Kata kunci: intellectual capital, enterprise risk management , kinerja keuangan, nilai perusahaan

## ABSTRACT
Price  book  value  is  an  indicator  of  company  value  that  is  usually  used  as  an  assessment  by  investors  when investing. This research aims to obtain the results of a study of the influence of intellectual capital with the value added intellectual capital (VAIC) indicator and enterprise risk management with the indicator (COSO ERM) on company value and financial performance as intervening variables in pharmaceutical sector companies listed on the Indonesia Stock Exchange for the 2018 period.  -2021. The method used was purposive sampling so that a sample of 9 companies was obtained. Data analysis uses partial least squares (PLS). The research results show that  intellectual  capital,  enterprise  risk  management  and  financial  performance  directly  have  a  positive  and significant effect on company value. The research results also state that intellectual capital and enterprise risk management which are mediated by financial performance variables have a positive influence on company value.

## Keywords: intellectual capital, enterprise risk management, financial performance, company value

## PENDAHULUAN
Setiap perusahaan yang didirikan pasti memiliki tujuan yang akan dicapai, salah satunya adalah untuk memaksimumkan nilai perusahaan agar dapat meningkatkan kemakmuran para pemegang saham atau pemilik perusahaan. Nilai perusahaan salah satunya dapat dilihat dari harga sahamnya yang stabil dan  mengalami  kenaikan  dalam  jangka  panjang  karena  peningkatan  harga  saham  identik  dengan peningkatan kemakmuran para pemilik yang sejalan dengan peningkatan nilai perusahaan. Sejumlah riset tentang nilai perusahaan diantaranya Maulana et al (2020); Sitohang & Manik (2021) menunjukkan bahwa nilai perusahaan yang diukur dengan price to book value (PBV) dipengaruhi oleh variabel modal intelektual.
Intellectual capital didefinisikan untuk memperoleh nilai tambah sebagai hasil dari kekayaan intelektual  perusahaan.  Salah  satu  metode  pengukuran  yang  digunakan  adalah  metode value  added intellectual coefficient (VAICTM). Dalam model VAICTM terdapat 3 (tiga) komponen yaitu VACA ( value added physical capital ), VAHU ( value added human capital ), STVA ( structural capital value added ). Resource based theory (RBT) menyatakan bahwa kinerja suatu perusahaan dapat dipengaruhi oleh sumber daya yang dimilikinya yakni kolaborasi antara intangible asset dan tangible asset . Salah
Cipta  Visi  lestari  et  al.,  Pengaruh  Intellectual  Capital  dan  Enterprise  Risk  Management  Terhadap  Nilai Perusahaan dengan Kinerja Keuangan sebagai Variabel Intervening (pada Perusahaan Farmasi yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2018-2021)
satu aset tidak berwujud yang dapat memengaruhi nilai perusahaan adalah intellectual capital (Ulum, Ghozali, 2008)
Nilai perusahaan juga dipengaruhi oleh kinerja keuangan dinyatakan oleh Mudjijah et al (2019), Rutin et al (2019) yang mengungkap bahwa kinerja keuangan yang diproksikan dengan return on asset (ROA) memiliki pengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan. Penelitian-penelitian yang menggunakan variabel intellectual capital , kinerja keuangan yang diprokskan dengan ROA, dan nilai perusahaan yang diukur dengan PBV menghasilkan bahwa intellectual capital memberikan pengaruh terhadap nilai perusahaan melalui variabel kinerja keuangan sebagai variabel intervening diantaranya Khairani (2020), Nuryaman (2015), Putri & Miftah (2021), Sayyidah & Saifi (2017), Sitohang & Manik (2021).  Namun  pada  penelitian  lainnya  ditemukan  bahwa intellectual  capital tidak  memberikan pengaruh terhadap nilai perusahaan seperti penelitian Josephine et al (2019), Mendra (2020) Salvi et al (2020).
Selain itu, terdapat penelitian Halim & Wijaya (2020) Halimah (2020), Saeidi et al (2021) yang menggunakan  variabel enterprise  risk  management memperoleh  hasil  bahwa enterprise  risk management memberikan pengaruh positif terhadap nilai perusahaan. Namun pada penelitian Halim & Wijaya  (2020)  mengungkap  bahwa enterprise  risk  management perusahaan tidak  dapat memoderasi hubungan modal intelektual dengan kinerja perusahaan. Pada teori sinyal atau signaling theory yang dikemukakan Ulum (2008) yang menjelaskan bahwa pihak pengirim (pemilik informasi) memberikan suatu  isyarat  atau  sinyal  berupa  informasi  yang  mencerminkan  kondisi  suatu  perusahaan  yang bermanfaat bagi pihak penerima (investor). Teori ini menjelaskan bahwa, terdapat informasi akuntansi dan non-akuntansi yang bermanfaat bagi investor, teori ini juga menyatakan bahwa nilai perusahaan selain  dipengaruhi  oleh  sumber  daya  dan  harga  saham  juga  dipengaruhi  oleh  informasi.  Informasi terkait  risiko  menjadi  aspek  penting  didalam  pengelolaan  perusahaan  sehingga  perusahaan  dapat menghasilkan kinerja yang baik dan meningkatkan nilai perusahaan.
Perusahaan  Farmasi  di  Indonesia,  dinilai  memiliki  nilai  perusahaan  yang  baik  karena merupakan sektor  yang menjanjikan, akibat  semakin meningkatnya  permintaan yang sejalan dengan pertumbuhan populasi masyarakat Indonesia, maka meningkat juga kebutuhan terhadap sektor farmasi. Investor cenderung akan tertarik berinvestasi pada sektor ini, namun apakah perusahaan farmasi yang diasumsikan  akan  berkembang  memiliki  pengelolaan intellectual  capital dan enterprise  risk management yang  dapat  mempengaruhi  kinerja  keuangan  untuk  memaksimumkan  nilai  perusahaan. Tujuan penelitian ini adalah untuk melihat apakah kinerja keuangan dan nilai perusahaan dipengaruhi oleh intellectual capital dan enterprise risk management dalam operasionalnya.

## METODE
Subjek  dalam  penelitian  adalah  perusahaan  Farmasi  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia periode 2018-2021. Variabel dependen yang digunakan adalah nilai perusahaan dengan indikator price book  value (PBV).  Sedangkan  variabel  independennya  adalah intellectual  capital dengan  indikator VAIC  ( value added  intellectual  capital )  yaitu  VACA  ( value  added  physical  capital ),  VAHU  ( value added human capital ), STVA ( structural capital value added ) dan variabel enterprise risk management (ERM)  dengan  8  (delapan)  indikator.  Penelitian  ini  juga  menggunakan  variabel  intervening  yakni kinerja keuangan menggunakan yaitu ROA ( return on assets ). Penentuan sampel menggunakan metode purposive  sampling dengan  kriteria  perusahaan  Farmasi  yang  terdaftar  dan  menerbitkan  laporan keuangan dan laporan tahunan di Bursa Efek Indonesia selama periode 2018-2021. Secara populasi ada 12 perusahaan diperoleh 9 perusahaan yang memenuhi kriteria sebagai sampel. Alat yang digunakan untuk membantu analisis data menggunakan software SmartPLS versi 4.
Cipta  Visi  lestari  et  al.,  Pengaruh  Intellectual  Capital  dan  Enterprise  Risk  Management  Terhadap  Nilai Perusahaan dengan Kinerja Keuangan sebagai Variabel Intervening (pada Perusahaan Farmasi yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2018-2021)

## HASIL
Sumber: data olahan

## Gambar 1
Research Model (Bootstrapping)
Tabel 1 Assesment Direct effects
Sumber: data olahan

## Tabel 2 Assesment Direct effects
Sumber: data olahan
Uji  statistic  pengaruh  langsung  dan  pengaruh  tidak  langsung  digunakan  untuk  melihat bagaimana pengaruh dari tiap variabel penelitian. Seperti terlihat pada Gambar 1, Tabel 1 dan Tabel 2 diketahui  bahwa intellectual  capital memiliki  pengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  kinerja keuangan dengan memperoleh nilai t-statistik 3.550 dan P-values 0.000<0.05. Intellectual capital juga memiliki pengaruh positif terhadap nilai perusahaan (t-statistik 2.165; p-value 0,015<0,05). Pengaruh langsung  variabel enterprise  risk  management terhadap  kinerja  keuangan  memiliki  nilai  t-statistik seesar 4.883; P-value yakni 0.000<0.05 selanjutnya, pada hubungan antara enterprise risk management terhadap  nilai  perusahaan  mempunyai  t-statistik  2.689  dan  P-values  sebesar  0.004>0.05.  Pengaruh langsung yang positif juga dihasilkan oleh veriabel kinerja keuangan terhadap nilai perusahaan dengan nilai t-statistik 2.099 dan nilai p-values 0.018.
Berdasarkan Tabel 2 dapat diketahui dari penilaian indirect effects bahwa terdapat pengaruh antara  variabel  independen  terhadap  variabel  dependen  melalui  variabel  intervening.  Hal  ini  dapat
Cipta  Visi  lestari  et  al.,  Pengaruh  Intellectual  Capital  dan  Enterprise  Risk  Management  Terhadap  Nilai Perusahaan dengan Kinerja Keuangan sebagai Variabel Intervening (pada Perusahaan Farmasi yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2018-2021)
dilihat dari nilai signifikan pada P-values yang harus lebih kecil dari 0.05, pada pengujian ini diperoleh hasil  variabel enterprise  risk  management sebesar  0.032<0.05  dan  variabel intellectual  capital p- valuesnya  adalah  0.037<0.05.  Maka,  dinyatakan  bahwa enterprise  risk  management berpengaruh terhadap  nilai  perusahaan  melalui  variabel  intervening  yakni  kinerja  keuangan,  selanjutnya  variabel independen lainnya yaitu intellectual capital juga berpengaruh positif terhadap variabel dependen yakni nilai perusahaan melalui kinerja keuangan sebagai variabel intervening.
Hasil ini mendukung penelitian Ozkan et al (2017) yang menyatakan bahwa modal intelektual memiliki  hubungan  yang  sangat  erat  dengan  kinerja  keuangan.  Dengan  kata  lain,  perusahaan  dapat mengelola dan mengembangkan  sumber daya  pengetahuan mereka  untuk meningkatkan  keuntungan mereka. Kemudian perusahaan Farmasi telah memanfaatkan modal intelektual secara efisien dan efektif dalam  mencapai  keunggulan  kompetitif  dan  telah  mempengaruhi  upaya  perusahaan  untuk meningkatkan  pendapatan.  Kinerja  tercermin  dari  ROA  sebagai  hasil  pengelolaan  modal  yang ditanamkan  oleh investor  secara  efektif dan  efisien  dapat menghasilkan  keuntungan  perusahaan  dan berdampak baik pada PBV. Investor akan memberikan penilaian yang lebih tinggi kepada perusahaan dengan kinerja keuangan yang lebih tinggi, dan peningkatan kinerja keuangan tersebut akan direspon positif  oleh  pasar  sehingga  meningkatkan  nilai  perusahaan.  Hasil  ini  juga  mendukung  penelitian Nuryaman  (2015)  yang  menyatakan  bahwa  kinerja  keuangan  berpengaruh  positif  terhadap  nilai perusahaan.
Hasil  penelitian  terkait  variabel enterprise  risk  management ini  mendukung  penelitian  yang telah dilakukan Hoyt & Liebenberg (2011), Saeidi et al (2021) yang menghasilkan bahwa enterprise risk  management memiliki  hubungan  positif  dengan  kinerja  perusahaan.  Perusahaan  yang  memiliki pengelolaan enterprise risk management dengan baik akan dapat mempertahankan dan meningkatkan kinerja keuangannya yang secara langsung juga berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Oleh karena itu,  semakin  baik enterprise  risk  management yang  ada  pada  perusahaan  maka  semakin  baik  juga kinerja keuangannya yang dapat mendorong maupun meningkatkan nilai perusahaan dilihat dari salah satunya  dari  indikator  harga  saham  diukur  menggunakan  rasio  price  book  value.  Selanjutnya,  pada penelitian Firer & Williams (2003) yang menghasilkan bahwa risk management moderately positive association between the efficiency of VA by a firm’s structural capital and profitability.

## SIMPULAN
Perusahaan  farmasi  telah  mengelola intellectual  capital dengan  baik  untuk  meningkatkan kinerja  keuangan. Enterprise  risk  management pada  perusahaan  juga  memiliki  hubungan  positif terhadap  kinerja  perusahaan  dan  nilai  perusahaan.  Namun, intellectual  capital  dan  enterprise  risk management belum  terbukti  menjadi  tolak  ukur  bagi  investor  dalam  menilai  perusahaan.  Kinerja keuangan masih menjadi faktor utama penentu perusahaan, dan investor lebih tertarik melihat kinerja keuangan dan nilai perusahaan dari harga saham, karena perusahaan dianggap telah mengelola modal intelektual dengan baik.

## DAFTAR PUSTAKA
Firer,  S.,  &  Mitchell  Williams,  S.  2003.  Intellectual  capital  and  traditional  measures  of  corporate performance. Journal of Intellectual Capital , 4 (3), 348–360.
Halim, Y. R., & Wijaya, H. 2020. Pengaruh Modal Intelektual Terhadap Kinerja Perusahaan Dengan Manajemen Risiko Perusahaan Sebagai Moderasi. Jurnal Politeknik Caltex Riau , 13 (2), 78–87. Halimah, S. N. 2020. Pengaruh Manajemen Risiko, Modal Intelektual. Jurnal Ilmu dan Riset Akuntansi (JIRA) , 9 (7), 1–17.
Hoyt, R. E., & Liebenberg, A. P. 2011. The Value of Enterprise Risk Management. Journal of Risk and Insurance , 78 (4), 795–822.
Josephine, K., Trisnawati, E., & Setijaningsih, H. T. 2019. Pengaruh Modal Intelektual Dan Tata Kelola Perusahaan  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Melalui  Kinerja  Keuangan  (Studi  Empiris  Pada Perusahaan Lq45 Di Bursa Efek Indonesia Periode 2015-2017). Jurnal Muara Ilmu Ekonomi dan Bisnis , 3 (1), 59.
Khairani.  2020.  Pengaruh  Intellectual  Capital  Terhadap  Nilai  Perusahaan  dengan  Kinerja  Keuangan sebagai Variabel Moderasi (Studi Pada Perusahaan Sub Sektor Restoran, Hotel dan Pariwisata yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Periode 2015-2019). Skripsi . Fakultas Ekonomi dan
Cipta  Visi  lestari  et  al.,  Pengaruh  Intellectual  Capital  dan  Enterprise  Risk  Management  Terhadap  Nilai Perusahaan dengan Kinerja Keuangan sebagai Variabel Intervening (pada Perusahaan Farmasi yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2018-2021)
Bisnis UIN Syarif Hidayatullah Jakarta.
Maulana, A., Azib, & Lasmana. 2020. Pengaruh Modal Intelektual Terhadap Nilai Perushaaan Pada Sektor  Perbankan  Umum  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  Tahun  2015-2019. Prosiding Manajemen , 6 (1998), 788–791.
Mendra, N. M. S. P. Y. 2020. Pengaruh Modal Intelektual Terhadap Nilai Perusahaan dengan Kinerja Keuangan  Sebagai  Variabel  Intervening  pada  Perusahaan  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia. Academia .
Mudjijah,  S.,  Khalid,  Z.,  &  Astuti,  D.  A.  S.  2019.  Pengaruh  Kinerja  Keuangan  dan  Struktur  Modal Terhadap Nilai Perusahaan yang Dimoderasi Variabel Ukuran Perusahaan. Jurnal Akuntansi Dan Keuangan , 8 (1), 41–56.
Nuryaman.  2015.  The  Influence  of  Intellectual  Capital  on  The  Firm’s  Value  with  The  Financial Performance as Intervening Variable. Procedia - Social and Behavioral Sciences , 211 , 292– 298.
Ozkan, N., Cakan, S., & Kayacan, M. 2017. Intellectual capital and financial performance: A study of the Turkish Banking Sector. Borsa Istanbul Review , 17 (3), 190–198.
Putri, A. S., & Miftah, D. 2021. Pengaruh Intellectual Capital, Leverage, Profitabilitas, dan Likuiditas Terhadap  Nilai  Perusahaan. CURRENT:  Jurnal  Kajian  Akuntansi  Dan  Bisnis  Terkini , 2 (2), 259-277.
Rutin,  R.,  Triyonowati,  T.,  &  Djawoto,  D.  2019.  Pengaruh  Kinerja  Keuangan  Terhadap  Nilai Perusahaan Dengan Kebijakan Dividen Sebagai Variabel Moderating. Jurnal Riset Akuntansi & Perpajakan (JRAP) , 6 (01), 126–143. Saeidi, P., Saeidi, S. P., Gutierrez, L., Streimikiene, D., Alrasheedi, M., Saeidi, S. P., & Mardani, A. 2021. The influence of enterprise risk management on firm performance with the moderating effect of intellectual capital dimensions. Economic Research-Ekonomska Istrazivanja , 34 (1), 122–151.
Salvi, A., Vitolla, F., Giakoumelou, A., Raimo, N., & Rubino, M. 2020. Intellectual capital disclosure in integrated reports: The effect on firm value. Technological Forecasting and Social Change , 160 .
Sayyidah,  U.,  &  Saifi,  M.  2017.  Pengaruh  Intellectual  Capoital  terhadap  Nilai  Perusahaan  dengan Prifitabilitas Sebagai Variabel Moderasi. Jurnal Administrasi Bisnis S1 Universitas Brawijaya , 46 (1), 163–171.
Sitohang,  D.,  &  Manik,  J.  2021.  Pengaruh  Modal  Intelektual  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Dengan Kinerja Keuangan Sebagai Variabel Intervening Pada Perusahaan Sub Sektor Real Estate Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia. Jurakunman (Jurnal Akuntansi Dan Manajemen) , 14 (1), 54.
Ulum, Ghozali, C. 2008. Intellectual Capital dan Kinerja Keuangan Perusahaan; Suatu Analisis dengan Pendekatan Partial Least Squares. 19 (19), 1–31.