## KOMPARASI KINERJA KEUANGAN SEBELUM DAN SESUDAH MERGER DAN AKUISISI PADA PERUSAHAAN PENGAKUISISI DI BEI

## Neneng Sri Suprihatin
Neneng.sri@unsera.ac.id Akuntansi, Universitas Serang Raya

## Abstrak
Riset ini dilakukan untuk meneliti secara empiris mengenai perbedaan kinerja keuangan antara kondisi  sebelum  dan  sesudah  proses  merger  dan  akuisisi  yang  dalam  prosesnya  digunakan beberapa  variable  rasio  keuangan  diantaranya  Current    Ratio  (CR),  Debt  to  Asset    Ratio (DAR), Total  Asset Turnover (TATO), Net  Profit Margin ( NPM), Return on  Asset (ROA ), Return on  Equity (ROE ), Earning  Per Share  (EPS ), Price  Earning Ratio (PER ). Riset ini merupakan  penelitian  kuantitatif  dengan  menggunakan  desain  penelitian  yang  merupakan penelitian  komparatif.  Data  penelitian  bersumber  dari  BEI  yang  mengambil  data  entitas perusahaan pada tahun 2015 telah mengalami proses merger serta akuisisi dan serta tahun ke empat    setelahnya  juga  dilakukan  proser  merger  serta  akuisisi,  sehingga  periode  riset  ini adalah  pada  tahun  2013-2019.  Selanjutnya  pengambilan  sampel  dari  populasi  yang  ada menggunakan  tenik  purposive  sampling  dengan  menggunakan  kriteria  tertentu  dari  total  34 perusahan  didapat  10  perusahaan  yang  memenuhi  kriteria  yang  diambil  sabagai  sampel dengan periode pengamatan 7 tahun maka didapat total sampling data 70 data. Metode riset ini  menggunakan  uji  beda  dengan  hasil  dari  riset  diantaranya  terdapat  perbedaan  kinerja keuangan  antara  kondisi  pada  saat  sebelum  dan  setelah  proses  merger  dengan  beberapa variasi tahun dengan menggunakan variable Current  Ratio (CR ), Debt to Asset  Ratio (DAR), Total  Asset Turnover (TATO), Return  on Asset (ROA), Return  on Equity (ROE) tetapi ada juga yang tidak terdapat kinerja keuangan yang berbeda antara sebelum dan sesudah merger dengan menggunakan variable net  profit margin ( NPM), Earning  per share (EPS ) dan Price Earning  Ratio (PER).

## Kata Kunci : Kinerja keuangan, Merger dan Akuisisi

## COMPARATIVE FINANCIAL PERFORMANCE BEFORE AND AFTER MERGERS AND ACQUISITIONS OF ACQUIRING COMPANIES ON IDX

## Abstract
This  research  was  conducted  to  empirically  examine  the  differences  in  financial performance between conditions before and after the merger and acquisition process, which in the method used several financial ratio variables including Current Ratio (CR), Debt to Asset  Ratio  (DAR),  Total  Asset  Turnover  (TATO),  Net  Profit  Margin  (NPM),  Return  on Assets  (ROA),  Return  on  Equity  (ROE),  Earning  Per  Share  (EPS),  Price  Earning  Ratio (PER).  This  research  is  quantitative  research  using  a  comparative  research  design.  The research data  is  sourced from  the IDX, which takes information on corporate entities in 2015 which have undergone a merger and acquisition process, and in the fourth year after that, mergers and acquisitions have also been carried out, so the research period is 2013-
2019. Furthermore, taking samples from the existing population using purposive sampling technique using specific criteria, from 34 companies, ten companies that meet the measures were  taken  as  samples  with  an  observation  period  of  7  years,  so  data  obtained  a  total sampling  of  70  data.  This  research  method  uses  a  different  test  with  the  results  of  the research  including  there  are  differences  in  financial  performance  between  conditions before and after the merger process with several variations in years using the Current Ratio (CR) variable, Debt to Asset Ratio (DAR), Total Asset Turnover (TATO). ), Return on Assets (ROA), Return on Equity (ROE), but there is also no other financial performance between before and after the merger using the variable net profit margin (NPM), Earning per share (EPS) and Price Earning Ratio (PER).

## Keywords: Financial Performance, Mergers and Acquisitions

## PENDAHULUAN
Dengan berkembangnya dunia usaha yang didukung oleh majunya teknologi informasi dan  ditambah  era  perdagangan  pasar  bebas  menjadikan  persaingan  perusahaan  semakin kompetitif. Hal ini membuat perusahaan harus senantiasa menemukan cara jitu agar perusahaan mampu  bertahan  dalam  persaingan  dan  berkembang.  Menurut  Ketua  Asosiasi  Pengusaha Indonesia  (Apindo)  Sanny  Iskandar  dalam  Immanuel  F  (2020),  cara  yang  digunakan  oleh perusahaan  dalam  menghadapi  kompetisi  antar  perusahan  agar  perusahaan  mampu  tetap bertahan dan juga bisa mengalami perkembangan adalah dengan menjalankan proses merger dan  akuisisi.Aksi  merger  dilakukan  oleh  perusahaan  agar  bisa  bertahan,  sementara  transaksi akuisisi  dilakukan  untuk  memperkuat  atau  mengembangkan  bisnisnya.  Merger  dan  akuisisi merupakan sebuah upaya yang dilakukan perusahaan dalam melakuan percepatan pertumbuhan entitas  atau  perusahaan  beberapa  diantaranya  adalah  dengan  melakukan  ekspansi  pasar  baru untuk launching produk  terbaru.  Dalam  pelaksanaannya  proses  fusi  perusahaan  dengan melakukan merger dan akuisi ditujukan atas harapan agar tercipta kesatuan usaha yang kuat dan besar, karena nilai perusahaan lebih besar setelah dilakukan penggabungan dari pada nilai masing-masing perusahan tersebut. Proses merger dimulai pada saat kedua entitas (perusahaan) dengan cara menggabungkan aset (aktiva) perusahaan dengan  kewajiban perusahaan. Owner (pemilik) perusahaan hasil penggabungan menjadi pemilik usaha baru, dalam proses merger, sebagai contoh perusahaan “AIUEO” merger dengan salah satu perusahaan “BABIBU” maka perusahaan  yang  eksis  hanyalah  salah  satu  perusahaan  bertahan  sebagai  pemilik  perusahaan gabungan  baru  sementara  perusahaan  (entitas)  lainnya  akan  berhenti  beroperasi  atau menghilang dengan cara likuidasi atau pun tidak.
Akuisisi merupakan proses pengambilalihan sebagian atau seluruh kepemilikan entitas yang dilakukan dengan cara membeli kepemilikan saham yang ada pada perusahaan yang akan diakuisisi. Selanjutnya dalam Kusumaningtyas & Handayani (2018) menjelaskan bahwa proses akuisisi dapat diakukan dengan memiliki mayoritas saham dalam suatu perusahaan atau dengan menguasai kepemilikan aset yang ada pada perusahaan.
Perbankan Indonesia telah beberapa kali mengalami krisis keuangan (moneter) dimulai pada tahun 1998 yang mengguncang perekonomian Indonesia pada saat itu yang diakibatkan penarikan  dolar  besar-besaran  akibat  jatuh  temponya  hutang  swasta  dan  negara  yang mengakibatkan  rush  sehingga  harga  tukar  rupiah  anjlok  drastic  dari  mata  uang  dolar    dan perbankan juga mengalami dampak akibat krisis.  Krisis moneter pun terjadi pada tahun 2008 krisis  ini  dikenal  dengan  krisis subprime  mortage yang  merupakan  surat  kredit  yang  dapat diperjualbelikan  oleh  pemneri mortage kepada  pihak  lain  dengan  nilai  suku  bunga  tertentu (sudarsono, 2009).  pada saat masa krisis merger dan akuisisi seringkali dilakukan perusahaan dalam  sebagai salah satu cara alternatif guna bertahan di masa-masa krisis ekonomi sebagai
contoh tahun 1998 krisis moneter dan keuangan menghantam Indonesia yang berdampak pada banyaknya  perusahaan  yang  tumbang  hingga  bangkrut  sehingga  banyak  perusahaaan  besar yang  melakukan  merger  dan  akuisisi  (Gustina  I,  2017).  Selain  bertujuan  untuk  bertahan ( survive ) di era persaingan usaha yang semakin kompetitif ada juga beberapa hal yang menjadi penyebab  perusahaan  mengambil  Langkah  merger  dan  akusisi  diantaranya  adalah  sebagai wujud langkah strategi perusahaan untuk saling melengkapi antar perusahaan, guna menjawab peluang  strategi  atas  perkembangan  pasar,  juga  menambah  daya  saing  perusahaan  secara langsung  dengan  meningkatkan  tingkat  efektivitas  dan  efisien  dalam  harga  yang  kompetitif. Selain  beberapa  keuntungan  yang  sudah  dijelaskan  diatas  proses  merger  dan  akuisisi  juga memiliki dampak  negatif  bagi  perusahaan yang  mengalami proses merger dan akuisisi  salah satu yang utama adalah kegiatan proses merger dan akusisi memerlukan biaya yang besar dan terkadang tidak hasil yang diperoleh tidak sesuai dengan harapan. Selain itu proses merger dan akuisisi juga berdampak buruk bagi keuangan perusahaan yang melakukan merger dan akuisisi jika  dalam  proses  strukturisasi  keuangan  dilakukan  baik  secara  tunai  maupun  kredit. Permasalahan  selanjutnya  yang  muncul  dari  proses  merger  dan  akuisisi  adalah  budaya perusahaan ( culture corporation ) yang berdampak bagi karyawan  dan budaya kerjanya. Proses merger  dan  akuisisi  juga  berdampak  munculnya  resiko  dalam  hal  proses  alih  dan tanggungjawab atas kewajiban yang muncul dari perusahaan yang terlibat merger dan akuisisi (Sumarah D & Priantinah D 2018). Dari uraian kasus-kasus yang terjadi maka penulis tertarik untuk  menelaah  lebih  lanjut  mengenai  merger  dan  akuisisi  yang  terjadi di  Indonesia  dengan memperhatikan kinerja keuangan yang terjadi di beberapa sektor perusahaan yang ada di Bursa Efek  Indonesia  (BEI)  tahun  2013-2019  dengan  kondisi  sebelum  dan  setelah  perusahaan melakukan proses merger dan akuisisi.

## TINJAUAN PUSTAKA

## Merger dan Akuisisi
Proses merger menjadi pilihan yang diambil entitas perusahaan guna memperbesar dan membuat  perusahaan  lebih  berkembang  agar  dapat  menguasai  pasar  dengan  melakukan penggabungan  secara  ekonomi  beberapa  entitas  usaha  menjadi  satu  usaha  ekonomi  baru (Gustina  I,  2017).    Dalam    Liaman  dan  Hatane  (2017)  menjelaskan  bahwa  kegiatan menggabungkan beberapa unit entitas atau perusahaan menjadi sebuah unit usaha baru atau unit usaha  yang  telah  ada    secara  badan  hukum  sementara  unit  usaha  yang  digabungkan  tadi mengalami  proses shutdown (berhenti).  Sementara  akuisi  dapat  dijelaskan  sebagai  kegiatan ambil  alih  kepemilikan  usaha  suatu  entitas  atau  lebih  dengan  menguasai  saham  yang  ada diperusahaan  atau  menguasai  aset  yang  ada  diperusahaan  yang  diakuisi.  Penjelasan  lainnya tentang  akuisisi  menurut  pedoman  standar  akuntansi  nomor  22  menjelaskan  bahwa  kegiatan penggabungan usaha berakibat kepada pengalihan kekuasaan perusahaan yang telah diambil. Perusahaan yang melakukan akuisisi atas perusahaan lain biasanya memiliki skala usaha lebih besar jika dibandingkan dengan perusahaan yang diakuisisi.

## Analisis Kinerja Keuangan
Dalam  penelitian  yang  dilakukan  Sudana  (2015)  dijelaskan  bahwa  analisis  kinerja dengan rasio keuangan digunakan sebagai indikator guna melihat seberapa besar kekuatan dan titik  lemah  suatu  perusahaan  atau  entitas. Data  dari  analisis  kinerja  dengan  rasio  keuangan digunakan guna mengevaluasi capaian kinerja yang dilakukan oleh manajmen perusahan dan sebagai  bahan  masukan  dalam  pengembangan  serta  penyusunan  rencana  ( planning )  dimasa mendatang. Ada banyak  cara yang dapat  digunakan agar mendapatkan data yang diperlukan dari  laporan  keuangan  perusahaan  (entitas),  pengukuran  keuangan  (analisis  keuangan) dijadikan  alternatif  cara  dalam  mengevaluasi  kinerja  perusahaan.  Proses  penilaian  kinerja perusahaan  dapat  dilakukan  dengan  menggunakan  cara  menilai  atau  mengevaluasi  laporan
keungan, evaluasi ini dapat dilakukan dengan menggunakan standar akuntansi sebagai acuan pengukuran  dalam melihat keuntungan operasi, keuntungan usaha bersih dan cash flow dari operasional usaha entitas perusahaan.
Penggunaan  penilaian  rasio  keuangan  dipakai  guna  melakukan  evaluasi  dari  kinerja keuangan entitas atau perusahaan serta melakukan komparasi dari berbagai macam pos yang disajikan dalam laporan keuangan guna melihat keadaan keuangan perusahaan dan hasil yang dicapai  atas  jalannya  operasional  perusahaan.  Data  informasi  dari  hasil  Analisa  keuangan dijadikan dasar bagi peneliti untuk menggambarkan kondisi dan keadaan keuangan perusahaan. Ada beberapa rasio keuangan yang dijadikan sebagai alat ukur dalam riset ini diantaranya:
1. Rasio  Likuiditas,  rasio  ini  dipakai  untuk  menggambarkan  potensi  perusahaan  atau entitas untuk melunasi kewajiban lancarnya.
Dalam penelitian yang dilakukan Moctar & Xiaofang tahun 2014, diuraikan bahwa rasio likuiditas  ( current  ratio )  merupakan  salah  satu  cara  penilaian  rasio  keuangan  dalam melihat potensi perusahan guna memenuhi kewajiban lancarnya dengan menggunakan aset  lancer  yang  terdapat  dalam  perusahaan.  Rasio  ini  bertujuan  menggambarkan potensi perusaahn dalam menjamin kewajiban lancar dengan menggunakan asset lancar yang dikuasai oleh perusahaan. Adapun rumus perhitunganya adalah:

## 𝐶𝑢𝑟𝑟𝑒𝑛𝑡 𝑅𝑎𝑡𝑖𝑜 = 𝐴𝑠𝑒𝑡 𝐿𝑎𝑛𝑐𝑎𝑟 𝐻𝑢𝑡𝑎𝑛𝑔 𝐿𝑎𝑛𝑐𝑎𝑟
2. Rasio  Leverage,  rasio  pengukuran  ini  digunakan  untuk  menilai  kebutuhan  keuangan suatu entitas perusahaan yang dibiayai dengan dana yang berasal dari pinjaman. Dalam pengukurannya  rasio leverage dapat  menggunakan  ukuran debt  ratio dengan  cara membandingkan  total  hutang  yang  dimiliki  perusahaan  dengan  total  aktiva  yang dikuasai oleh entitas. Berikut ini adalah rumus untuk menghitung debt ratio : (sudana, 2015) .

## 𝐷𝑒𝑏𝑡 𝑅𝑎𝑡𝑖𝑜 = 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐻𝑢𝑡𝑎𝑛𝑔 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡
3. Rasio  Aktivitas,  adalah  suatu  penilaian  keuangan  yang  dirujuk  dengan  tujuan mengetahui  seberapa  efektifnya  perusahaan  dalam  mengelola  dana  yang  ada. Total Assets Turn Over (TATO) digunakan periset untuk mengetahui berapa rasio aktivitas perusahaan.
Total  assets turnover  (TATO) merupakan suatu  cara pengukuran  efisiensi perusahaan dalam    menggunakan  asset  yang  terdapat  di  perusahaan  guna  mendapatkan  tingkat jumlah  penjualan  tertentu.  Informasi  yang  diperoleh  dari  pengukuran  ini  adalah perbandingan  penggunaan  kekayaan  perusahaan  (aktiva)  dalam  memperoleh  jumlah penjualan  bersih.  Rasio  ini  bertujuan  guna  melihat  sebarapa  efisien  aktiva  yang digunakan  perusahaan  guna  memperoleh  penghasilan.  Rumusnya  adalah  sebagai berikut: (Tarigan, 2018).

## 𝑇𝐴𝑇𝑂 = 𝑃𝑒𝑛𝑗𝑢𝑎𝑙𝑎𝑛 𝐵𝑒𝑟𝑠𝑖ℎ 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑘𝑡𝑖𝑣𝑎
4. Rasio Profitabilitas, rasio ini diigunakan guna meliihat tingkat efektivitas operasional manajemen  perusahaan  dengan  menggunakan  indikator  imbalan  hasil  dari  investasi melalui aktivitas penjualan perusahaan. ada beberapa macam rasio profitabilitas yang dipakai peneliti yakni:
• Net profit margin (NPM) atau sering dikenal margin laba bersih adalah sebuah penilaian  keuangan  yang  menggambarkan  tingkat  persentase  laba  bersih  (net profit) yang diperoleh dari setiap penjualan.
𝑁𝑃𝑀 =

## 𝐿𝑎𝑏𝑎 𝐵𝑒𝑟𝑠𝑖ℎ
𝑃𝑒𝑛𝑗𝑢𝑎𝑙𝑎𝑛 𝐵𝑒𝑟𝑠𝑖ℎ
• Return on Assets (ROA) merupakan suatu cara  pengukuran pengembalian yang dijamikan  dengan  aset  milik  entitas  usaha,    rasio  ini  pun  dipakai  guna mengetahui  potensi  perusahaan/entitas  usaha  dalam  membiayai  aktiva  berupa asset yang dikuasai entitas atau perusahaan.

## 𝑅𝑂𝐴 = 𝐿𝑎𝑏𝑎 𝐵𝑒𝑟𝑠𝑖ℎ
𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑠𝑒𝑡
• Return on Equity (ROE) yaitu pengukuran keuangan guna menentukan besaran laba  (keuntungan)  bagi  pemilik  saham  (investor)  perusahaan.  Apabila  tingkat ROE  suatu  perusahaan  meningkat  maka  dapat  diartikan  jumlah  penerimaan entitas atau perusahaan atas potensi penerimaan investasi baik dan manajemen biaya juga berjalan efektif.
𝑅𝑂𝐸 =

## 𝐿𝑎𝑏𝑎 𝐵𝑒𝑟𝑠𝑖ℎ

## 𝐸𝑞𝑢𝑖𝑡𝑎𝑠 𝑃𝑒𝑚𝑒𝑔𝑎𝑛𝑔 𝑆𝑎ℎ𝑎𝑚
5. Rasio Pasar merupakan suatu rasio pengukuran guna melihat nilai perusahaan dimasa depan  dengan  membandingkan  nilai  perusahaan  dimasa  lampau.  Entitas  usaha (perusahaan)  yang  kepemilikan  sahamnya  di  pasar  modal  telah  dijual  maka  jenis pengukuran ini lebih mudah dilakukan. Dalam riset ini peneliti menggunakan beberapa jenis rasio pasar, antara lain:
• Earning Per Share (EPS) adalah suatu cara yang digunakan perusahaan untuk menilai  tingkat  keberhasilan  perusahaan  guna  memberikan  keuntungan  bagi para investor.

## 𝐸𝑃𝑆 = 𝐿𝑎𝑏𝑎 𝐵𝑒𝑟𝑠𝑖ℎ 𝑆𝑒𝑡𝑒𝑙𝑎ℎ 𝑃𝑎𝑗𝑎𝑘
𝐽𝑢𝑚𝑙𝑎ℎ 𝑆𝑎ℎ𝑎𝑚 𝑏𝑖𝑎𝑠𝑎 𝑦𝑎𝑛𝑔 𝑏𝑒𝑟𝑒𝑑𝑎𝑟
• Price  Earnings  Ratio (PER)  yaitu  salah  satu  ukuran  fianansil  yang  bertujuan sebagai pembanding antara harga pasar saham per lembar saham dengan jumlah keuntungan  (laba)  per  lembar  saham.  Proce  Earnings  Ratio  (PER)  bertujuan guna melihat tingkat pertumbuhan perusahaan

## 𝑃𝐸𝑅 =
𝐻𝑎𝑟𝑔𝑎 𝑃𝑒𝑟 𝑆𝑎ℎ𝑎𝑚
𝐿𝑎𝑏𝑎 𝑝𝑒𝑟 𝑙𝑒𝑚𝑏𝑎𝑟 𝑠𝑎ℎ𝑎𝑚

## Kerangka Pemikiran

## Hipotesis Penelitian
Ha1  :  terdapat  perbedaan  yang  signifikan  bagi  variabel Current  Ratio perusahaan pengakuisisi pada saat sebelum dan setelah proses merger dan akuisisi.
Ha2  :  terdapat perbedaan yang signifikan bagi variabel Debt to Asset Ratio perusahaan pada saat sebelum dan setelah proses merger dan akuisisi.
Ha3  :  terdapat perbedaan yang signifikan bagi variabel Total Asset Turnover perusahaan pada saat sebelum dan setelah proses merger dan akuisisi.
Ha4  :  terdapat  perbedaan  yang  signifikan  bagi  bagi  variabel Net  Profit  Margin perusahaan  pengakuisisi  pada  saat  sebelum  dan  setelah  proses  merger  dan akuisisi.
Ha5  :  terdapat  perbedaan  yang  signifikan  bagi  variabel Return  On  Asset perusahaan pengakuisisi pada saat sebelum dan setelah proses merger dan akuisisi.
Ha6  :  terdapat  perbedaan  yang signifikan  bagi  variabel Return  On Equity perusahaan pengakuisisi pada saat sebelum dan setelah proses merger dan akuisisi.
Ha7  :  terdapat perbedaan yang signifikan bagi variabel Earning Per Share perusahaan pengakuisisi pada saat sebelum dan setelah proses merger dan akuisisi.
Ha8  :  terdapat  perbedaan  yang  signifikan  bagi  variabel Price  Earnings  Ratio perusahaan  pengakuisisi  pada  saat  sebelum  dan  setelah  proses  merger  dan akuisisi.

## METODE
Jenis riset ini adalan jenis riset kuantitatif yang dapat diartikan yakni suatu riset yang dalam prosesnya data yang bersifat kuantitatif ataupun kualitatif yng dikuantitatifkan, adapun jenis data yang dipakai peneliti adalah data sekunder yang diperoleh dari BEI. Dalam riset ini menggunakan  desain  riset  komparatif.  Desain  riset  komparatif  merupakan  sebuah    desain penelitian yang bertujuan untuk memperoleh informasi secara mendasar ingin mencari jawaban secara  mendasar  terkait  dengan  asal  usul  dengan  menganalisa  hal-hal  yang  menyebabkan terjadinya  suatu  kejadian.  Adapun  tujuan  dari  kegiatan  pelaksanaan  penelitian  ini  untuk meneliti penyebab perbedaan antara variabel yang satu dengan yang lainnya, yang dilakukan dengan  meneliti  keterkaitan  antar  variabel.  Peneliti  menggunakan  desain  penelitian  studi komparatif dengan tujuan peneliti melihat ada tidaknya ketidaksamaan kinerja keuangan antara keadaan  sebelum  dan  setelah  proses  merger  dan  akuisisi  dilakukan  dengan  objek  penelitian pada  entitas  yang  sudah listed (terdaftar)  di  bursa  efek  Indonesia  (BEI)  dimulai  tahun  2013 hingga  tahun  2019.  Selanjutnya,    penelitian  ini  menggunakan  total  jumlah  objek  entitas perusahaan  yang  dijadikan  populasi  dari  entitas  perusahaan  yang  telah  melaksanakan  proses merger dan akuisisi yang dibatasi pada perusahaan industri dasar dan kimia yang sudah terdaftar di  bursa  efek  Indonesia  (BEI)  periode  2013  dengan  total  34  perusahaan,  metode purposive sampling digunakan dalam penentuan objek riset yang menghasilkan 10 entitas dengan periode pengamatan tujuh tahun dari tahun 2013-2019 maka total sampel sebanyak 70 data observasi. Variabel  riset  ini  adalah  kinerja  keuangan.  Secara  khusus  yang  diteliti  dalam variabelpencapaian  secara  keuangan  perusahaan  dalam  riset  ini  berfokus  pada  pencapaian finansial perusahaan (entitas) yang sudah melaksanakan proses merger dan akuisisi. Pencapaian finansial entitas dapat dilihat dengan menggunakan beberapa indikator pengukuran keuangan diantaranya current ratio (CR), debt  to asset  ratio ( DAR ), total  asset  turnover (TATO), net profit  margin (NPM), return  on  asset (ROA), return  on  equity (ROE), earning  per  share (EPS), price  earnings  ratio (PER).
Berikut penjelasan masing-masing variable yang akan diteliti secara operasional adalah sebagai berikut:
Tabel 1. Operasional Variabel
Variabel Definisi Pengukuran Skala Current  Ratio (CR) atau rasio lancar Suatu  rasio  pengukuran keuangan  guna  melihat potensi perusahaan dalam memenuhi kewajibannya  terhadap hutang lancar . CR = Aset Lancar Hutang Lancar (Moctar & Xiaofang, 2014) Rasio
Pengukuran Utang atau Debt  to  Asset Ratio (DAR) Suatu  pengukuran  rasio yang dapat menggambarkan komparasi antara hutang perusahaan dengan asset yang dikuasai perusahan DAR = Total Hutang Total Aset (sudana I, 2015) Rasio Total Asset Turnover (TATO)  atau Perputaran Aktiva Suatu  pengukuran  rasio yang dapat menggambarkan keefektifan entitas mendapatkan  penjualan bersih dengan menggunakan aktiva yang ada. TATO = Penjualan Bersih Total Aktiva (Tarigan dan Hatane, 2018) Rasio Net      Profit Margin (NPM) atau selisih keuntungan bersih Suatu  pengukuran  rasio yang memperlihatkan laba bersih (margin bersih) yang dibandingkan dengan total pendapatan (penjualan  bersih)  yang didapat perusahaan NPM = Laba Bersih Penjualan Bersih (Tarigan dan Hatane, 2018) Rasio Return On Asset (ROA) atau pengembalian atas investasi Suatu pengukuran finansial  yang  dipakai untuk  menggambarkan potensi perusahaan dalam menggunakan seluruh  harta  (aktiva) yang  dikuasai  entitas guna memperoleh Profit after  tax (keuntungan setelah pajak) ROA = Laba Bersih
Total Aset
(Tarigan dan Hatane, 2018) Rasio
Return On Equity (ROE) Suatu pengukuran keuangan  yang  dipakai perusahaan dalam melihat potensi perusahaan  memperoleh laba dengan memanfaatkan modal sendiri perusahaan ROE = Laba Bersih Equitas Pemegang Saham (Moctar & Xiaofang, 2014)
Rasio
Earning Per Share (EPS) Suatu  pengukuran  yang dipakai  untuk  melihat potensi  pendapatan  dari jumlah saham yang ada. EPS = Laba Bersih−Deviden Jumlah Saham Beredar (Tarigan dan Hatane, 2018) Rasio Price Earnings Ratio (PER) Rasio  untuk  mengukur membandingkan  harga pasar  perlembar  saham atau market price pershare /MPS dibandingkan dengan PER = Harga per Saham
EPS (Tarigan dan Hatane, 2018) Rasio
laba  per  lembar  saham atau sering disebut
earning pershare /EPS . Price  Earnings  Ratio (PER) dapat memperlihatkan  tingkat pertumbuhan
perusahaan.

## Uji Normalitas
Uji normalitas biasa digunakan peneliti guna melakukan pengujian dari model regresi, distribusi normal dimiliki oleh variable residual atau variable pengganggu (Ghozali I, 2018). Alat uji statistik dapat ditentukan oleh uji normalitas yang semestinya dipakai guna keperluan uji  hipotesis.  Jika  data  terdistribusi  yang  dihasilkan  normal  maka  dapat  menggunakan  tes parametrik  ( Paired  sample  t-test ).  Akan  tetapi  jika  data  yang  dihasilkan  terdistribusi  tidak normal maka dapat memilih alat uji berupa uji statistik non parametrik ( wilcoxon sign test ). Menurut riset sebelumnya (Khasanah, 2015) sebenarnya terdapat banyak cara yang digunakan untuk menguji normalitas data, salah satu diantaranya uji normalitas One Sample Kolmogorov Smirnov Test yang digunakan pada riset ini. Uji normalitas data dapat menggunakan kriteria- kriteria agar data dapat diterima atau ditolak  yang diperoleh dari total keseluruhan populasi yang diperoleh terdistrisbusi normal yang didasarkan pada P-Value sebagai berikut:
Nilai  P-Value  merupakan  hasil  dari  data  populasi  terdistribusi  secra  normal  yang selanjutnya dijadikan sebagai penentu kriteria diterima ataukah data ditolak untuk digunakan sebagai data yang akan dilakukan uji normalitas. Dengan acuan :
a. Apabila nilai P-Value < α, maka hasilnya data tidak normal
b. Apabila nilai P-Value > α, maka hasilnya data normal
Keterangan: P-Value adalah istilah significance (Sig), dengan nilai alfa (α) yang digunakan dalam kegiatan riset ini adalah sebesar 5%.

## Teknik Analisis
Analisis data merupakan langkah yang sangat penting dalam sebuah penelitian. Analisis data adalah kegiatan setelah data dari seluruh responden atau sumber data lain terkumpul sesuai dengan Sugiyono (2017). Setelah data sudah terkumpul dan sudah lengkap, maka data harus dianalisis  menggunakan  analisis  kuantitatif  seperti  model  matematika,  model  statistik  dan model ekonomitrik.Hasil analisis tersebut disajikan dalam bentuk angka-angka yang kemudian dijelaskan dalam suatu uraian kalimat. Berikut adalah analisis kuantitatif yang diteliti :

## Analisis Statistik Deskriptif
Statistik deskriptif memberikan gambaran atau deskriptif suatu data yang dilihat dari nilai rata- rata (mean), standar deviasi, dan varian dengan prosedur sebagai berikut (Khasanah, 2015) :
1. Menentukan  tingkat  rata-rata  (mean),  standar  deviasi  dan  varian  indicator  kinerja keuangan perusahaan dari rasio keuangan ( Current Ratio , Debt to Asset Ratio , Total Asset Turnover , Net  Profit  Margin , Return  On Asset , Return  On Equity , Earning  Per Share , Price Earnings Ratio ) 2 tahun sebelum dan 4 tahun sesudah merger dan akuisisi ditinjau dari kinerja perusahaan yang terdaftar di BEI.
2. Menentukan perbedaan mean (naik/turun) indicator keuangan perusahaan antara sebelum dan sesudah merger dan akuisisi.

## Uji Hipotesis
Uji statistic parametrik dan uji statistic non parametrik dipakai sebagai alat uji hipotesa yang diajukan. Uji beda atau uji komparatif dijadikan sebagai penentu dua sampel yang ada tidak berkaitan memiliki rata-rata. SPSS digunakan sebagai alat bantu perhitungan uji beda menggunakan kriteria apabila hasil riset yaitu signifikansi ≤ taraf signifikansi 0,05 (5%) maka ada perbedaan, sedangkan jika hasil riset yaitu signifikansi taraf signifikansi 0,05 (5%) maka tidak ada perbedaan.
Ada beberapa tahapan analisis yang dilakukan dalam pelaksanaan penelitian ini diantaranya:
a. Melakukan perhitungan masing-masing rasio keuangan yang menjadi indikator penelitian
b. Melakukan  proses  Analisa  dari  laporan  keuangan  yang  ada  baik  dimulai  dari  kondisi sebelum  proses  penggabungan  dan  setelah  dilakukannya  merger  dan  akuisisi  selama periode pengamatan riset
c. Melakukan tahapan analisis dari berdasarkan ada tidaknya kesamaan yang timbul pada pencapaian  finansial  entitas  selama  masa  pengamatan  dimulai  dari  kondisi  sebelum pelaksanaan  proses  penggabungan  usaha  hingga  setelah  dilakukannya  merger  serta akuisisi yang diuji dengan memakai uji Wilcoxon Signed Rank Test dengan nilai 5% taraf signifikansinya (α)
Kriteria uji hipotesa:
1. Apabila nilai  Sig t > 0,05, maka hasilnya adalah Ho diterima. Apabila  nilai Sig t < 0,05, maka hasilnya adalah Ho ditolak

## Tabel 2. Uji Normalitas
Sumber: Output hasil olah data SPSS versi 25, 2021
Berdasarkan  tabel  2  (hasil  dan  pembahasan)  dijelaskan  bahwa  pengujian  normalitas melalui uji kolmogrov-smirnov memperlihatkan nilai sig variabel current ratio (CR), debt to asset    ratio (DAR), total  asset  turnover (TATO), net  profit  margin (NPM),  r eturn  on  asset (ROA), return on  equity (ROE), earning  per  share (EPS) serta price  earning ratio (PER) lebih besar dari nilai ɑ ( > 0,05 ), dari uraian diatas maka dapat dijelaskan  pencapaian finansial selama masa riset menghasilkan data yang sebarannya normal hal ini mendukung asumsi data normal terpenuhi, selain itu analisis statistic parametrik dengan uji beda dipakai pada saat uji hipotesis.
CR 0,200 0,200 0,188 0,810 0,200 0,200 0,200 0,05 Normal DAR 0,200 0,200 0,200 0,700 0,200 0,200 0,200 0,05 Normal TATO 0,200 0,200 0,052 0,200 0,095 0,200 0,200 0,05 Normal NPM 0,200 0,200 0,200 0,200 0,200 0,200 0,200 0,05 Normal ROA 0,200 0,200 0,200 0,200 0,200 0,200 0,200 0,05 Normal ROE 0,126 0,200 0,200 0,200 0,200 0,200 0,650 0,05 Normal EPS 0,200 0,155 0,200 0,200 0,200 0,200 0,200 0,05 Normal PER 0,148 0,095 0,085 0,200 0,200 0,200 0,660 0,05 Normal
Taraf Sig Keterang an Varia
bel 1 Tahun Sebelum
M&A TAHUN M&A 1 Tahun Sesudah M&A 2 Tahun Sesudah M&A 3 Tahun Sesudah M&A 4 Tahun Sesudah M&A 2 Tahun Sebelum M&A

## Uji Hipotesis
Perbedaan Pencapaian Finansial Antara Keadaan Sebelum hingga Setelah Proses Merger Dan Akuisisi dilakukan Berdasarkan Rasio Keuangan Dengan Indikator (Current Ratio)
Berdasarkan  data  hasil  perhitungan  SPSS  V.25  pada  duatahun  sebelum  dan  dua  tahun setelah proses merger serta akuisisi dihasilkan nilai t hitung>t tabel (2,443 > 2,201) dan tingkat signifikan < 0,05 (0,037), kondisi setahun sebelum penggabungan dan tiga tahun sesudah proses Merger  serta  Akuisisi  diperoleh  nilai  t  hitung>t  tabel  (2,570  >  2,201  dan  tingkat  signifikan <0,05  (0,030  <  0,05)  maka  diperoleh  kesimpulan  Ho  tidak  diterima  sementara  Ha  diterima, artinya  hasil  uji  yang  telah  dilakukan  menunjukan  bahwa  ditemukan  perbedaan  kinerja keuangan yang ada antara kondisi sebelum penggabungan hingga sesudah dilakukannya proses merger  serta  akuisisi  berdasarkan  pengukuran    finansial  dengan  menggunakan current  ratio (CR).
Terdapat ketidaksamaan hasil current ratio (CR) antara kondisi sebelum penggabungan dan  setelah  dilakukannya  proses  merger  serta  akuisisi  yang  disebabkan  setelah  melakukan merger dan akuisisi suatu entitas mempunyai potensi guna memenuhi seluruh kewajiban jangka pendek  yang  berakibat  timbulnya  kepercayaan  pihak  luar  dalam  mendukung  kelancaran operasional usaha perusahaan tersebut, (Cahyarini, 2017). Hal ini di dukung oleh teori keagenan dimana  manajemen  perusahaan  berupaya  terus  untuk  meningkatkan  kepercayaan  terhadap masyarakat luas supaya citra dan nama baik perusahaan tinggi yang berakibat pada peningkatan kesejahteraan pemilik saham dan kontinyuitas entitas.
Hal  ini  sesuai  dengan  riset  oleh  Laiman  &  Hatane  (2017),  yang  menjelaskan  ada ketidaksamaan hasil pada periode setahun sebelum penggabungan usaha dengan setahun dan tiga tahun sesudah dilaksanakannya proses merger serta akuisisi, yang dapat diartikan bahwa tingkat efisiensi entitas dalam opersionalnya dengan penggunaan aktiva lancarnya supaya dapat mengatur  kewajiban  lancar  yang  ada  semakin  meningkat  pasca  merger  serta  akusisi. Perusahaan  yang  melakukan  proses  merger  dan  akuisisi  mengakibatkan  peningkatan  tingkat likuiditasnya. Namun hasil riset ini juga  tidak sesuai dengan riset oleh Gustina (2017) yang memperlihatkan hasil tidak ada perbedaan hasil yang berarti dari tingkat current ratio antara kondisi sebelum dan setelah dilakukannya proses merger serta akuisisi.

## Perbedaan  Pencapaian  Keuangan  Antara  Kondisi  Sebelum  dengan  Setelah    Proses Merger serta Akuisisi Berdasarkan Rasio Finansial melalui Indikator Debt Asset Ratio
Berdasarkan hasil perhitungan SPSS V.25 pada dua tahun kondisi sebelum dengan tiga tahun setelah proses merger serta akuisisi diperoleh nilai t hitung>t tabel (2,732 > 2,201) dan tingkat signifikan<0,05 (0,023 < 0,05), dua tahun kondisi sebelum dengan empat tahun setelah proses  merger  serta  akuisisi  diperoleh  nilai  t  hitung>t  tabel  (2,830  >  2,021)  dan  tingkat signifikan<0,05  (0,020  <  0,05),  setahun  kondisi  sebelum  dengan  tahun  pelaksanaan  proses merger serta akuisisi diperoleh nilai t hitung>t tabel (4,045 > 2,201) dan tingkat signifikan< 0,05 (0,003 < 0,05), pada setahun kondisi sebelum serta  dua tahun setelah proses merger serta akuisisi diperoleh nilai t hitung>t tabel (3,258 > 2,201) dan tingkat signifikan<0,05 (0,010 < 0,05),  pada  setahun  kondisi  sebelum  dengan  kondisi  tiga  tahun  setelah  proses  merger  serta akuisisi diperoleh nilai t hitung>t tabel (2,775 > 2,201) dan tingkat signifikan< 0,05 (0,022 < 0,05),  dan  pada  setahun  kondisi  sebelum  dengan  empat  tahun  setelah  proses  merger  dengan akuisisi diperoleh nilai t hitung>t tabel (2,726 > 2,201) dan tingkat signifikan< 0,05 (0,023 < 0,05)  maka dapat diperoleh kesimpulan Ho tidak diterima sementara Ha diterima, artinya hasil uji  yang  telah  dilakukan  menunjukan  ada  ketidaksamaan  hasil  perbandingan  pencapaian finansial entitas antara kondisi sebelum dengan setelah proses merger serta akuisisi didasarkan hasil rasio keuangan debt to  asset rasio (DAR) namun dengan arah negatif. Hal ini menunjukan
rata-rata  sebelum  proses  merger  serta  akuisisi  pada Debt  to  Asset  Rasio (DAR)  hasil  yang didapatkan tidak lebih tinggi apabila dikomparasi dengan proses setelah merger serta akuisisi.
Hasil penilaian memperlihatkan ada ketidaksamaan Debt  To  Asset  Rasio (DAR) antara kondisi  sebelum  dengan  kondisi  setelah  dilaksanakannya  proses  merger  serta  akuisisi dikarenakan DAR mencerminkan tingkat efisiensi yang baik, perusahaan berhasil melakukan efisiensi  penggunaan  biaya  operasional  dibandingkan  dengan  perolehan  pendapatan  operasi perusahaan. Hal ini dapat diartikan bahwa manajemen baru hasil proses merger serta akuisisi dapat  melakukan  kontrol  secara  operasional  sehingga  dapat  menghasilkan  optimalisasi keuntungan perusahaan (Serenade, 2019).  Hal ini di dukung oleh teori keagenan dimana pihak manajemen memberikan informasi kepada pricipal (pemegang saham) mengenai pencapaian finansial  entitas  perusahaan  sesudah  pelaksanaan  proses  merger  dan  akuisisi  yang  dapat mempengaruhi peningkatan asset perusahaan yang dipakai sebagai jaminan atas hutang yang dimiliki oleh perusahaan. Hal ini sama dengan riset oleh (Kusumaningtyas & Handayani, 2018) yang menjelaskan Debt to Asset Ratio (DAR) mengalami perbedaan secara berarti. Hal tersebut terjadi dikarenakan DAR mengalami tingkat peningkatan setelah perusahaan melakukan proses merger  serta  akuisisi  apabila  dikomparasi  antara  kondisi  sebelum  merger  serta  akuisisi.  Hal tersebut  terjadi  karena  entitas  mengeluarkan  banyak  pengeluaran  melalui  hutang  guna mendapatkan  asset  entitas  dibandingkan  menggunakan  modal  walaupun  tingkat  risiko perusahaan dalam melunasi kewajibannya semakin tinggi. Akan tetap hasil riset ini tidak sesuai dengan  riset  yang  dilaksanakan  oleh  (Esterlina  &  Firdausi,  2017)  yang  menjelaskan  DAR memperlihatkan  tidak  adanya  ketidaksamaan  yang  berarti  dengan  membandingkan  kondisi sebelum dengan sesudah proses merger serta akuisisi dilakukan perusahaan.

## Perbedaan Pencapaian Finansial Antara Kondisi Sebelum dengan Setelah Merger Serta Akuisisi didasarkan Ukuran Penilaian Keuangan Dengan Indikator Total Asset Turnover
Berdasarkan  hasil  perhitungan  SPSS  V.25  pada  periode  dua  tahun  kondisi  sebelum dengan tahun pelaksanaan proses merger serta akuisisi diperoleh nilai t hitung>t tabel (2,424 > 2,021)  dan  tingkat  signifikan<0,05  (0,038  <  0,05),  pada  periode  dua  tahun  kondisi  sebelum dengan setahun setelah pelaksanaan proses merger serta akuisisi diperoleh nilai t hitung>t tabel (2,622 > 2,021) dan tingkat signifikan<0,05 (0,028 < 0,05), Periode dua tahun kondisi sebelum dengan dua tahun setelah pelaksanan proses merger serta akuisisi diperoleh nilai t hitung>t tabel (2,839 > 2,201) dan tingkat signifikan<0,05 (0,019 < 0,05), periode dua tahun kondisi sebelum dengan empat tahun setelah pelaksanaan proses merger serta akuisisi diperoleh  nilai t hitung>t tabel  (3,175  >  2,201)  dan  tingkat  signifikan<0,05  (0,011  <  0,05),  periode  kondisi  setahun sebelum dengan tahun pelaksanaan proses merger serta akuisisi diperoleh nilai t hitung>t tabel (2,507  >  2,201)  dan  tingkat  signifikan<0,05  (0,003  <  0,05),  pada  periode  kondisi  setahun sebelum  dengan  setahun  setelah  pelaksanaan  proses  merger  serta  akuisisi  diperoleh  nilai  t hitung>t tabel (2,759 > 2,201) dan tingkat signifikan<0,05 (0,022 < 0,05), pada periode setahun sebelum dengan  dua tahun setelah  pelaksanaan proses  merger serta  akuisisi  diperoleh nilai  t hitung>t  tabel  (3,494 > 2,201) dan tingkat  signifikan<0,05 (0,007 < 0,05), dan pada periode setahun sebelum dan empat tahun setelah proses merger serta akuisisi diperoleh nilai t hitung>t tabel (3,833 > 2,201) dan tingkat signifikan<0,05 (0,004 < 0,05)  maka bisa diambil kesimpulan Ho  ditolak  dan  Ha  diterima,  artinya  adanya  perbedaan  dari  komparasi    antara  pencapaian finansial kondisi sebelum pelaksanaan dengan setelah pelaksanaan proses merger serta akuisisi yang didasarkan dari pengukuran keuangan TATO.
Ada  ketidaksamaan Total  Asset  Turnover (TATO)  kondisi  sebelum  dengan  sesudah pelaksanaan  proses  merger  serta  akuisisi  dikarenakan  setelah  proses  merger  serta  akuisisi entitas  (perusahaan)  memiliki  kemampuan  dalam  pengelolaan  harta  (aktiva)  yang  ada  pada perusahaan  sehingga  operasional  perusahaan  menjadi  lebih  efektif  didalam  penggunaan  aset yang  diharapkan  memperoleh sales yang  maksimal,  penjualan  yang  maksimal  (tinggi)
berdampak pada semakin pesatnya pertumbuhan perusahaan (sudana, 2015). Hal ini didukung oleh  teori  keagenan  dimana  manajer  mempunyai  peran  penting  untuk  mengambil  keputusan merger serta akuisisi yang dilakukan entitas, dimana manajer akan mengambil suatu kebijakan entitas untuk meningkatkan penjualan yang akan mempengaruhi pada pertumbuhan perusahaan sehingga pemanfaatan aset dapat optimal.
Hal ini sesuai dengan hasil riset oleh  (Esterlina & Firdausi, 2017) dengan menjelaskan bahwa muncul ketidaksamaan nilai TATO yang berarti pada periode kondisi setahun sebelum proses merger serta akuisisi dengan dua tahun dan tiga tahun setelah proses merger serta akuisisi dilakukan, kondisi ini pun dialami pada periode dua tahun sebelum proses merger serta akuisi dengan  tiga  tahun  setelah  proses  merger  serta  akuisisi  dilakukan,  serta  tiga  tahun  sebelum proses merger dan akuisisi dengan tiga tahun sesudah pelaksanaan proses merger serta akuisisi terjadi.  Sehingga  disimpulkan  terjadinya    perbedaan  tersebut  dikarenakan  setelah  terjadi pelaksanaan  proses  merger  dan  akuisi  (penggabungan  usaha  perusahaan)  dengan  terjadinya proses pengambilalih memiliki penambahan aktiva.
Namun, hasil riset ini tidak sesuai dengan hasil riset yang dilakukan oleh Fitriasari (2016) yang menunjukan tidak ada perbedaan nilai Total Asset Turnover (TATO) pada saat sebelum proses  merger  serta  akuisisi  dibandingkan  dengan  setelah  pelaksanaan  proses  marger  serta akusisi.

## Perbedaan  Pencapaian  Finansial  Entitas  Antara  Kondisi  Sebelum  Dengan  Setelah Merger  Serta  Akuisisi  didasarkan  pada  Rasio  Keuangan  melalui  Indikator  Net  Profit Margin atau NPM
Berdasarkan  hasil  perhitungan  SPSS  V.25  pada  periode  dua  tahun  sebelum  dan  tahun pelaksanaan proses merger serta akuisisi diperoleh nilai t hitung<t tabel (0,457 < 2,201) dan tingkat signifikan>0,05 (0,658 > 0,05), periode dua tahun sebelum dan periode setahun sestelah proses  merger  serta  akuisisi  diperoleh  nilai  t  hitung<t  tabel  (0,644  <  2,201)  dan  tingkat signifikan>0,05 (0,536 > 0,05), periode dua tahun sebelum dan dua tahun setelah pelaksanaan proses  merger  serta  akuisisi  diperoleh  nilai  t  hitung<t  tabel  (-0,181  <  -2,201)  dan  tingkat signifikan>0,05 (0,861 > 0,05), periode dua tahun sebelum dan tiga tahun setelah pelaksanaan proses  merger  serta  akuisisi  diperoleh  nilai  t  hitung<t  tabel  (-0,165  <  -2,201)  dan  tingkat signifikan>0,05  (0,873  >  0,05),  periode  dua  tahun  sebelum  dan  empat  tahun  setelah pelaksanaan proses merger serta akuisisi diperoleh nilai t hitung<t tabel (-0,624 < -2,201) dan tingkat signifikan>0,05 (0,548 > 0,05), periode setahun sebelum dan tahun pelaksanaan proses merger serta akuisisi diperoleh nilai t hitung<t tabel (0,768 < 2,201) dan tingkat signifikan>0,05 (0,462 > 0,05), pada periode setahun sebelum dan setahun setelah pelaksanaan proses merger serta akuisisi diperoleh nilai t hitung<t tabel (1,526 < 2,201) dan tingkat signifikan>0,05 (0,161 >  0,05),  pada  periode  setahun  sebelum  dan  dua  tahun  setelah  proses  merger  serta  akuisisi diperoleh nilai t hitung<t tabel (0,300 < 2,201) dan tingkat signifikan>0,05 (0,771 > 0,05), pada setahun sebelum dan tiga tahun setelah pelaksanaan proses merger serta akuisisi diperoleh nilai t  hitung<t  tabel  (0,430  <  2,201)  dan  tingkat  signifikan>0,05  (0,677  >  0,05),  pada  periode setahun  sebelum  dan  empat  tahun  setelah  pelaksanaan  proses  merger  dan  akuisisi  diperoleh nilai t hitung<t tabel (0,039 < 2,201) dan tingkat signifikan>0,05 (0,970 > 0,05) maka dapat ditarik  kesimpulan  Ho  dapat  diterima  diterima  sementara  Ha  ditolak,  artinya  tidak  ada ketidaksamaan  pencapaian  finansial  pada  saat  sebelum  dengan  setelah  pelaksanaan  proses merger serta akuisisi yang didasarkan pada penilaian indikator rasio keuangan yakni Net Profit Margin (NPM).
Net  Profit  Margin (NPM)  adalah  laba  bersih  setelah  dipotong tax penjualan  yang memiliki fungsi mengetahui besarnya laba (margin) bersih dengan total pendapatan bersih yang didapatkan oleh entitas atau perusahaan. Tujuan perusahaan mengambil langkah penggabungan usaha (merger dan akuisisi) adalah untuk  memaksimalkan pendapatan bersih  yang diperoleh
perusahaan,  (Serenade,  2018).  Tujuan  tersebut  tidak  tercapai  dikarenakan  perusahaan  tidak melakukan secara optimal untuk meningkatkan penjualan sehingga laba yang dihasilkan tidak meningkat.  Kondisi  ini  sesuai  dengan  teori  keagenan  yang  menyatakan  bahwa  pengambilan suatu  kebijakan  yang  ada  dalam  entitas  atau  perusahaan  pesti  terdapat  motif  lain  yang  juga dilakukan  manager  dalam  proses  pengambilan  kebijakn,  sehingga  berakibat  secara  langsung atau  tidak  langsung  pada  penilaian  prestasi  serta  mutu  kebijakan  yang  akan  diputuskan  hal tersebut juga berdampak pada adanya perubahan dalam sasaran dan tujuan pelaksanaan proses penggabungan usaha  (merger dan akuisisi).  Adapun permasalahan kepentingan yang mucul didalam  internal  entitas  atau  perusahaan  yakni  tidak  optimalnya  pelaksanaan  penggabungan usaha (merger dan akuisisi) itu sendiri. Pernyataan diatas juga sesuai dengan hasil riset yang dilaksanakan oleh Gustina (2017) yang menjelaskan bahwa tidak ada perbedaan yang berarti pada indikator net  profit margin ( NPM)  pada saat  sebelum  dengan setelah terjadinya proses merger  serta  akuisisi  antar  entitas,  hal  ini  terjadi  disebabkan  oleh  entitas  (perusahaan)  tidak mampu menaikkan tingkat penjualan sehingga berdampak pada laba pun tidak optimal sehingga tidak terasa dampak kenaikan nilai NPM setelah proses merger dan akuisisi.  Akan tetapi dalam penelitian Sajow dan Keles (2017) menjelaskan justru ada ketidaksamaan yang berarti pada saat sebelum dan setelah proses pelaksanaan merger serta akuisisi yang dilakukan oleh entitas atau perusahaan.

## Perbedaan Pencapaian Finansial Antara Kondisi Sebelum dengan Setelah Merger serta Akuisisi Didasarkan Ukuran finansial dengan Indikator Return On Asset
Berdasarkan  hasil  perhitungan  SPSS  V.25  pada  periode  dua  tahun  sebelum  dengan setahun  setelah  proses  merger  serta  akuisisi  maka  diperoleh  nilai  t  hitung>t  tabel  (2,482  > 2,201) dan tingkat signifikan<0,05 (0,035 < 0,05), periode dua tahun sebelum dengan dua tahun setelah proses merger serta akuisisi diperoleh nilai t hitung>t tabel (2,254 > 2,021) dan tingkat signifikan<0,05 (0,051 < 0,05), periode setahun sebelum dengan setahun sesudah proses merger serta akuisisi diperoleh t hitung>t tabel (2,198 > 2,201) dan tingkat signifikan<0,05 (0,018 < 0,05), dan pada periode setahun sebelum dengan dua tahun setelah proses merger serta akuisisi diperoleh  t  hitung>t  tabel  (2,789  >  2,201)  dan  tingkat  signifikan<0,05  (0,021  <  0,05)  maka dapat  ditarik  sebuah  kesimpula  Ho  ditolak  sementara  Ha  dapat  diterima,  artinya  terdapat perbedaan yang diperoleh dari capaian finansial pada saat sebelum dengan setelah pelaksanaan proses merger serta akuisisi dengan menggunakan indikator r eturn on asset (ROA). Ditemukan ketidaksamaan antara Return On Asset (ROA) yang terjadi pada saat sebelum dengan  setelah  pelaksanaan  proses  merger  serta  akuisisi  yang  disebabkan  entitas  setelah pelaksanan  proses  penggabungan  usaha  (merger  dan  akuisisi)  entitas  atau  perusahaan mempunyai  kewenangan  guna  menggunakan  semua  aktiva  yang  ada  guna  memperoleh  laba dengan  didukung  oleh  kesuksesan  manajemen  pasca  proses  penggabungan  usaha  dalam mengatur  margin  yang  ada  (sudana,  2015).  Hal  ini  di  dukung  oleh  teori  keagenan  karena manajemen  akan  memberikan  informasi  positif  kepada  principal  mengenai  kondisi  kinerja keuangan perusahaan untuk meningkatkan laba perusahaan tersebut. Meningkatnya laba dapat memengaruhi  pengungkapan  informasi  secara  menyeluruh  yang  berakibat  pada  rendahnya biaya keagenan. Manajemen akan lebih mempunyai motivasi dalam mengungkapkan informasi karena  didorong  pada  besarnya  laba  entitas  sehongga  biaya  yang  diperlukan  untuk pengungkapan dapat tercukupi.
Pernyataan diatas sesuai dengan riset yang sudah dilaksanakan oleh (Esterlina & Firdausi, 2017) dengan memakai Uji wilcoxon menyatakan terjadinya ketidaksamaan secara signifikan ROA  saat  periode  setahun  sebelum  yang  dikomparasi  dengan  tiga  tahun  setelah  proses penggabungan  usaha  (merger  serta  akuisisi)  dengan  mean  ROA  sesudah  proses  merger  dan akuisisi  lebih  besar  dari  mean  ROA  sebelum  pelaksaan  proses  merger  dan  akuisisi.  Hal  ini memperlihatkan bahwa kinerja entitas (perusahaan) menjadi mengingkat setelah proses merger
dan  akuisisi  dilakukan.  Kondisi  ini  terjadi  dikarenakan  perusahaan  cenderung  lebih  efisiein dalam memanfaatkan asetnya untuk mendapatkan keuntungan (laba) sehingga terlihat bahwa porsi  kenaikan  laba  bersih  jauh  lebih  besar  apabila  dikomparasi  dengan  porsi  kenaikan  total asset. Akan tetapi pernyataan ini tidak sesuai dengan hasil riset yang dilaksanakan oleh (Laiman &  Hatane,  2017)  yang  menggambarkan  hasil  pengujian  yang  sama  antara  keadaan  sebelum dengan setelah proses merger serta akuisisi dengan menggunakan ROA sebagai indikator rasio keuangannya.

## Perbedaan Pencapaian Finansial Entitas Antara Kondisi Sebelum dengan Setelah Merger dengan Akuisisi Didasarkan Ukuran Keuangan Dengan Indikator Return On Equity
Berdasarkan hasil perhitungan SPSS V.25 Pada periode dua tahun sebelum dengan tahun pelaksanaan proses merger serta akuisisi diperoleh nilai t hitung>t tabel (2,530 > 2,201) dan tingkat  signifikan<0,05  (0,032  <  0,05),  periode  dua  tahun  sebelum  dengan  setahun  sesudah proses  merger  serta  akuisisi  diperoleh  nilai  t  hitung>t  tabel  (2,430  >  2,201)  dan  tingkat signifikan<0,05  (0,038  <  0,05)  maka  dapat  diambil  sebuah  kesimpulan  yakni  Ho  ditolak sementara nilai Ha dapat diterima, artinya hasil uji yang telah dilakukan menunjukan bahwa ada  perbedaan  antara  pencapaian  finansial  periode  diantara  saat  sebelum  dengan  setelah pelaksanaan  proses  merger  serta  akuisisi  yang  didasarkan    rasio  keuangan return  on  equity (ROE).
Ada ketidaksamaan hasil pengukuran r eturn on equity (ROE) pada periode sebelum dan sesudah pelaksanaan proses merger serta akuisisi dikarenakan pasca dilakukannya merger serta akuisisi perusahaan mempunyai potensi memaksimalkan seluruh ekuitas yang ada diperusahaan guna memperoleh laba maksimum yang tentunya harus didukung oleh kesuksesan manajemen baru hasil penggabungan usaha dalam pengelolaan margin (sudana, 2015). Hal ini di dukung oleh  teori  keagenan  karena  manajemen  akan  memberikan  informasi  positif  kepada  principal mengenai kondisi kinerja keuangan perusahaan untuk meningkatkan laba perusahaan tersebut. Meningkatnya laba berdampak atas semakin besarnya pengungkapan nformasi finansial entitas yang mengakibatkan rendahnya biaya agen. Entitas dapat mendorong manajemen melakukan pengungkapan  informasi  finansial  entitas  yang  ada  diakibatkan  tercukupinya  biaya pengungkapan yang yang didasari oleh besarnya keuntungan yang diperoleh perusahaan.
Gustina  (2017)  menjelaskan  hasil  penelitianya  yakni ROE mengalami  perbedaan signifikan  untuk  periode  setahun  sebelum  dibandingkan  dengan  setahun  pasca  dilakukannya merger  serta  akuisisi.  Hasil  yang  diperoleh  ditemukan  ketidaksamaan  yang  signifikan  dari pengukuran ROE entitas pasca dilakukannya proses  merger serta akuisisi, hal ini disebabkan entitas  semaksimal  mungkin  bisa  menggunakan  modal  yang  ada  guna  keuntungan  diperoleh secara maksimal. Hal ini dapat diartikan perusahaan dapat memaksimalkan modal sendiri tanpa bantuan modal asing sehingga tujuan perusahaan tercapai. Akan tetapi hasil riset tidaklah sama dengan hasil riset yang diteliti oleh Laiman & Hatane (2017)  yang memperlihatkan hasil uji hipotesis pada indikator Return On Equity disimpulkan tidak terdapat hasil sama yang cukup signifikam  pada Return  On  Equity sebelum  dengan  pasca  dilaksanakan  proses  merger  serta akuisisi.

## Perbedaan  Kinerja  Keuangan  Antara  Sebelum  dengan  Pasca  Merger  serta  Akuisisi Berdasarkan Rasio Keuangan dengan Indikator (Earning Per Share)
Berdasarkan hasil perhitungan SPSS V.25 pada periode dua tahun sebelum dengan tahun pelaksanaan proses merger serta akuisisi diperoleh nilai t hitung<t tabel (-0,552 < -2,201) dan tingkat signifikan>0,05 (0,594 > 0,05), periode dua tahun sebelum dengan setahun pasca proses merger serta akuisisi diperoleh nilai t hitung<t tabel (1,351 < 2,201) dan tingkat signifikan>0,05 (0,210 > 0,05), periode dua tahun sebelum dengan dua tahun pasca proses merger serta akuisisi diperoleh nilai t hitung<t tabel (-0,137 < -2,201) dan tingkat signifikan>0,05 (0,894 > 0,05),
periode dua tahun sebelum dengan tiga tahun pasca proses merger serta akuisisi diperoleh nilai t hitung<t tabel (0,189 < 2,201) dan tingkat signifikan>0,05 (0,855 > 0,05), periode dua tahun sebelum dengan empat tahun pasca proses merger serta akuisisi diperoleh nilai t hitung<t tabel (-0,861 < -2,201) dan tingkat signifikan>0,05 (0,412 > 0,05), periode setahun sebelum dengan tahun pelaksanaan proses merger serta akuisisi diperoleh nilai t hitung<t tabel (0,562 < 2,201) dan  tingkat  signifikan>0,05  (0,588  >  0,05),  periode  setahun  sebelum  dengan  setahun  pasca proses  merger  serta  akuisisi  diperoleh  nilai  t  hitung<t  tabel  (1,475  <  2,201)  dan  tingkat signifikan>0,05  (0,179  >  0,05),  pada  periode  setahun  sebelum  dengan  dua  tahun  pasca pelaksanaan  merger dan  akuisisi  diperoleh nilai  t hitung<t  tabel  (0,887 <  2,201) dan tingkat signifikan>0,05 (0,398 > 0,05), pada setahun sebelum dengan tiga tahun pasca proses merger serta akuisisi diperoleh nilai t hitung<t tabel (0,907 < 2,201) dan tingkat signifikan>0,05 (0,388 > 0,05), pada periode setahun sebelum dengan empat tahun pasca proses merger serta akuisisi diperoleh nilai t hitung<t tabel (0,499 < 2,201) dan tingkat signifikan>0,05 (0,630 > 0,05). Dari hasil riset diatas bisa diuraikan bahwa Ho dapat diterima sementara Ha tidak dapat diterima, artinya  hasil  uji  yang  telah  dilakukan  menunjukan  tidak  ditemukan  hasil  yang  berbeda  pada capaian finansial antara sebelum dengan pasca pelaksanaan proses merger serta akuisisi yang berasal  dari rasio keuangan Earning Per Share (EPS). Earning Per Share (EPS) digunakan guna memperlihatkan keuntungan yang diperoleh oleh investor yang dihasilkan dari setiap lembar saham yang ada. Laba dan nilai perusahaan yang  tinggi  menjadi  sasaran  dari  pelaksanaan  merder  serta  akuisisi  yang  dilakukan  oleh perusahaan (Serenade, 2018). Tidak tercapainya tujuan tersebut bisa dikarenakan perusahaan belum  cukup  mampu  meningkatkan  pertumbuhan  keuntungan  perusahaan.  Teori  keagenan mendukung  pernyataan  diatas  yang  menjelaskan  bahwa  dalam  proses  pengambilan  sebuah kebijakan  perusahaan  atau  entitas  pasti  terdapat  motif  lain  yang  dilaksanakan  manager  guna mengambil  sebuah  kebijakan  sehingga  mempengaruhi  secara  langsung  atau  tidak  langsung dalam  kebijakan  merger  dan  akuisisi  sehingga  dalam  kebijakannya  mengalami  perubahan dalam tujuan pelaksanaannya.
Hal ini sesuai dengan riset oleh Sumarah (2018), yang menghasilkan tidak terdapat hal yang beda secara berarti antara sebelum dengan pasca pelaksanaan proses merger serta akuisisi hal  tersebut  terjadi  disebabkan  entitas  (perusahaan)  belum  bisa  meningkatkan  pertumbuhan keuntungan perusahaan.  Perusahaan juga mengalami penurunan nilai  EPS  kondisi  ini  terjadi diakibatkan keuntungan perusahaan naik serta diikuti peningkatan jumlah saham yang beredar mengakibatkan nilai EPS turun.
Namun,  penelitian  ini  tidak  sama  dengan  hasil  riset  oleh  (Esterlina  &  Firdausi,  2017) menyatakan dalam risetnya tidak ditemukan adanya perbedaan secara berarti pada ukuran EPS, serta  terjadi  peningkatan  nilai  rata-rata  EPS  antara  semula  jika  dibandingkan  pasca  proses merger serta akuisisi.

## Perbedaan  Capaian  Finansial  Antara  Kondisi  Sebelum  dengan  Pasca  Merger  serta Akuisisi Didasarkan ukuran Finansial dengan Indikator Price Earnings Ratio(PER)
Berdasarkan hasil perhitungan SPSS V.25 pada periode dua tahun sebelum dengan tahun pelaksanaan  proses  merger  serta  akuisisi  didapat  nilai  t  hitung<t  tabel  (1,664  <  2,201)  dan tingkat signifikan>0,05 (0,130 > 0,05), periode dua tahun sebelum dengan setahun pasca proses merger serta akuisisi diperoleh nilai t hitung<t tabel (0,074 < 2,201) dan tingkat signifikan>0,05 (0,943 > 0,05), periode dua tahun sebelum dengan dua tahun pasca proses merger serta akuisisi diperoleh nilai t hitung<t tabel (-0,216 < -2,201) dan tingkat signifikan>0,05 (0,833 > 0,05), periode dua tahun sebelum dengan tiga tahun pasca proses merger serta akuisisi diperoleh nilai t hitung<t tabel (-0,769 < 2,201) dan tingkat signifikan>0,05 (0,461 > 0,05), periode dua tahun sebelum dengan periode empat tahun pasca merger serta akuisisi diperoleh nilai t hitung<t tabel (-0,610 < -2,201) dan tingkat signifikan>0,05 (0,557 > 0,05), periode setahun sebelum dengan
tahun pelaksanaan proses merger serta akuisisi diperoleh nilai t hitung<t tabel (1,804 < 2,201) dan tingkat signifikan>0,05 (0,105 > 0,05), pada periode setahun sebelum dengan setahun pasca proses  merger  serta  akuisisi  diperoleh  nilai  t  hitung<t  tabel  (1,261  <  2,201)  dan  tingkat signifikan>0,05 (0,239 > 0,05), pada  setahun sebelum dengan dua tahun  pasa proses merger serta akuisisi diperoleh nilai t hitung<t tabel (1,334 < 2,201) dan tingkat signifikan>0,05 (0,215 > 0,05), pada periode setahun sebelum dengan tiga tahun pasca merger serta akuisisi diperoleh nilai  t  hitung<t  tabel  (0,617  <  2,201)  dan  tingkat  signifikan>0,05  (0,553  >  0,05),  periode setahun  sebelum  dengan  empat  tahun  pasca  proses  merger  serta  akuisisi  diperoleh  nilai  t hitung<t tabel (1,031 < 2,201) dan tingkat signifikan>0,05 (0,329 > 0,05) sehingga dari uraian hasil riset disimpulkan bahwa Ho dapat diterima  sementara Ha ditolak, yang dapat diartikan ditemukan kondisi yang sama  antara capaian finansial antara sebelum proses penggabungan usaha    dengan  periodepasca  proses  penggabungan  usaha  berdasarkan  rasio  keuangan Price Earnings Ratio (PER).
Price Earnings Ratio (PER) yang dilakukan pada entitas (perusahaan) yang melakukan proses  penggabungan  usaha  sehingga  dapat  diukur  capaian  kepemilikan  saham  pada  entitas, yang mempunyai tujuan supaya memperoleh keuntungan yang masimal pada saham yang ada, semakin  tumbuh  besarnya  perusahaan  dan  juga  semakinbertambahnya  nilai  perusahaan (Oktavia,  2016).  Tujuan  tersebut  tidak  tercapai  dikarenakan  perusahaan  tidak  mengalami kenaikan  laba  yang  cukup  besar  sehingga  tidak  berdampak  terhadap  harga  saham  entitas (perusahaan)  tersebut.  Hal  ini  didukung  oleh  teori  keagenan  dimana  pengelola  manajemen perusahaan memiliki keleluasaan memaksimalkan laba sehingga dapat mengarah pada proses memaksimalkan  kepentingan  pengelola  sendiri  dan  dapat  terjadinya  masalah  keagenan dikarenakan  kebijakan  yang  diambil  memiliki  perubahan  tujuan  sehingga  permasalahan keagenan  internal  tersebut  dapat  dijadikan  suatu  langkah  kebijakan    perusahaan  dengan mengadakan penggabungan usaha (merger dan akuisisi) yang dilaksanakan tidak berdampak besar bagi perusahaan. Hal ini didukung hasil penelitian yang dilakukan oleh Sumarah (2018) menunjukan tidak adanya perbedaan pada periode antara kondisi semula dengan pasca proses merger serta akuisisi pada Price Earning Ratio . Hal tersebut diakibatkan terjadinya peningkatan keuntungan,  akan  tetapi  peningkatan  tersebut  tidaklah  signifikan  namun  tidak  berpengaruh apapun  bagi  entitas,  begitu  juga  nilai  perusahaan  setali  tiga  uang  dengan  pernyataan  diatas dampak yang timbul terkait dengan nilai perusahaan (image) serta harga saham beredar. Akan tetapi dalam riset oleh (Laiman & Hatane, 2017) justru tidak sesuai dimana dalam penelitiannya menyatakan  bahwa  perusahaan  sektor  non  keuangan  memiliki  perbedaan  signifikan  pada periode  semula  dengan  pasca  pelaksanaan  penggabungan  usaha  terhadap  kinerja  keuangan Price Earning Ratio.

## SIMPULAN
Dari  uraian  diatas  dan  hasil  analisis  data  serta  bahsan  yang  telah  diuraikan  dapat disimpulkan  antara  lain:  Terdapat  ketidaksamaan  hasil  kinerja  keuangan  antara  dua  tahun sebelum dengan dua tahun pasca proses merger serta akuisisi, pada periode setahun sebelum dengan tiga tahun pasca proses merger dengan akuisisi, berdasarkan rasio keuangan dengan indikator current ratio (CR) pada perusahaan akuisisi yang listed di BEI periode 2013-2019. Terdapat  ketidaksamaan  hasil  capaian  finansial  pada  periode  pengamatan  antara  dua  tahun sebelum  dan  tiga  tahun  sesudah  pelaksanaan  proses  merger  dan  akuisisi,selanjutnya  pada periode dua tahun sebelum dan empat tahun setelah pelaksanaan proses merger dan akuisisi, pada  periode  setahun  sebelum  dan  tahun  pelaksanaan  proses  merger  dan  akuisisi,  periode setahun sebelum dan dua tahun setelah proses merger dan akuisisi, periode setahun sebelum dengan tiga tahun pasca proses merger serta akuisisi, pada periode setahun sebelum dan  empat tahun setelah proses merger dan akuisisi, berdasarkan rasio keuangan dengan indikator DAR
pada perusahaan pengakuisisi yang listed di BEI periode 2013-2019. Terdapat perbedaan hasil capaian finansial antara pada periode dua tahun sebelum dengan tahun pelaksanaan merger serta akuisisi, pada periode dua tahun sebelum dengan setahun pasca merger serta akuisisi, periode dua tahun sebelum dengan dua tahun pasca merger dan akuisisi, periode dua tahun sebelum dengan empat tahun pasca proses merger serta akuisisi, pada periode setahun sebelum dengan  tahun  pelaksanaan  merger  serta  akuisisi,  pada  periode  setahun  sebelum  dengan setahun pasca merger serta akuisisi, periode setahun sebelum dengan dua tahun pasca merger serta  akuisisi,  periode  setahun  sebelum  dengan  empat  tahun  pasca  merger  dan  akuisisi berdasarkan rasio keuangan dengan indikator TATO pada entitas pengakuisisi yang listed di BEI periode 2013-2019. Capaian Fiannsial antara periode sebelum dengan setelah pelaksaan proses    penggabungan  usaha  ternyata  tidak  ditemukan  perbedaan  signifikan  berdasarkan ukuran finansial Net Profit Margin (NPM) bagi entitas pengakuisisi yang listed di BEI periode 2013-2019.  Terdapat  perbedaan  hasil  kinerja  keuangan  periode  antara  dua  tahun  sebelum dengan  setahun  pasca  pelaksanaan  proses  merger  serta  akuisisi,periode  dua  tahun  sebelum dengan dua tahun pasca proses merger serta akuisisi, periode setahun sebelum dengan setahun pasca proses merger dengan akuisisi,periode setahun sebelum dengan dua tahun pasca proses merger dan akuisisi yang didasarkan pada rasio keuangan dengan indikator yakni ROA pada perusahaan pengakuisisi yang listed di BEI periode 2013-2019. Terdapat perbedaan kinerja keuangan pada periode antara dua tahun sebelum dengan tahun pelaksanaan proses merger serta akuisisi, periode dua tahun sebelum dengan setahun pasca proses merger serta akuisisi yang berasal dari rasio keuangan dengan indicator yakni ROE pada perusahaan pengakuisisi yang listed di BEI periode 2013-2019. Tidak ditemukan adanya ketidaksaan capaian finansial pada periode antara sebelum dengan pasca proses merger Serta akuisisi berdasarkan ukuran fiansial  dengan  indikator EPS pada  perusahaan  pengakuisisi  yang  terdaftar  di  BEI  periode 2013-2019. Tidak ditemukan adanya perbedaan capaian finansial pada periode antara sebelum dengan  pasca  proses  merger  serta  akuisisi  yang  berasal  dari  ukuran  finansial  dengan menggunakan indikator PER pada entitas pengakuisisi yang listed di BEI periode 2013-2019.

## DAFTAR PUSTAKA
Cahyarini,  I.,  &  Pustikaningsih,  A.  (2017).  Analisis  Perbedaan  Kinerja  Keuangan Perusahaan  Sebelum  Dan  Sesudah  Merger  Dan  Akuisisi  (Studi  Empiris  Pada Perusahaan  Merger  Dan  Pengakuisisi  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia Periode 2012-2014). Jurnal Profita: Kajian Ilmu Akuntansi , 5 (7). Esterlina,  P.  (2017). Analisis  kinerja  keuangan  perusahaan  sebelum  dan  sesudah merger dan akuisisi (Doctoral dissertation, Universitas Brawijaya).
Fitriasari,  F.  (2016). Analisis  Perbandingan  Kinerja  Keuangan  Perusahaan  Sebelum Dan  Sesudah  Merger  Dan  Akuisisi  Terhadap  Manajemen  Entrenchment  (Studi Perusahaan  Yang  Melakukan  Merger  Dan  Akuisisi  yang  Terdaftar  Di  BEI Periode  2011-2013) (Doctoral  dissertation,  Universitas  Muhammadiyah Sidoarjo).
Ghozali,  I.  (2018).  Aplikasi  analisis  multivariate  dengan  program  IBM  SPSS  25. Semarang: Badan Penerbit Universitas Diponegoro.
Gustina,  I.  (2017).  Analisis  Kinerja  Keuangan  Sebelum  dan  Sesudah  Merger  dan Akuisisi  pada  Perusahaan  yang  Go  Public  yang  Terdaftar  di  BEI. Jurnal Akuntansi Dan Keuangan , 6 (1).
Imannuel, F. L. (2020). Analisis Kinerja Operasional Perusahaan Sebelum Dan Setelah Merger Atau Akuisisi (Studi Kasus Pada Perusahaan Di Indonesia Terdaftar Di
Bursa  Efek  Indonesia  Periode  2015-2019). Naskah  Publikasi  Program  Studi Akuntansi .
Khasanah,  Nur.  "Analisis  Kinerja  Keuangan  Sebelum  Dan  Sesudah  Merger  Dan Akuisisi (Studi Kasus Pada Perusahaan Non Bank Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Periode 2013-2015)." PhD diss., Universitas Pasir Pengaraian, 2017. Kusumaningtyas,  R.,  &  Handayani,  S.  R.  (2018).  Analisis  Rasio  untuk  mengukur kinerja keuangan sebelum dan sesudah melakukan akuisisi (Studi Kasus pada PT Alam Sutera Realty Tbk periode 2008-2016). Jurnal Administrasi Bisnis , 65 (1), 74-82.
Laiman,  L.,  &  Hatane,  S.  E.  (2017).  Analisis  dampak  merger  dan  akuisisi  terhadap kinerja  keuangan  pada  perusahaan  non  keuangan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia periode tahun 2007 – 2014. Business Accounting Review , 5 (2), 517-528. Moctar, N. B., & Xiaofang, C. H. E. N. (2014). The Impact of Mergers and Acquisition on  the  financial  performance  of  West  African  Banks:  A  case  study  of  some selected  commercial  banks. International  Journal  of  Education  and Research , 2 (1), 1-10. Oktavia,  D.  A.(2016). Analisis  Pengaruh  Merger  Dan  Akuisisi  Terhadap  Kinerja Keuangan Bank Pada Bank Umum Swasta Nasional Devisa Di Indonesia Periode 2005-2008 (Bachelor's thesis, Jakarta: Fakultas Ekonomi dan Bisnis UIN Syarif Hidayatullah Jakarta).
Sajow,  Y.  E.,  Manoppo,  W.  S.,  &  Keles,  D.  (2017).  Analisis  Perbandingan  Kinerja Keuangan  Sebelum  Dan  Sesudah  Merger  (Studi  Kasus  Pada  PT.  Xl  Axiata Tbk). JURNAL ADMINISTRASI BISNIS (JAB) , 5 (002).
Serenade,  V.,  Rahmawati,  C.  H.  T.,  &  Dewi,  I.  J.  (2019,  December).  Analisis Perbandingan  Kinerja  Keuangan  Perusahaan  Sebelum  dan  Sesudah  Akuisisi.
In Prosiding Seminar Nasional Multidisiplin Ilmu (Vol. 1, No. 2, pp. 268-276).
Sudana,  I.  M.  (2015).  Teori  dan  Praktik  Manajemen  Keuangan  Perusahaan. Jakarta: Erlangga .
Sudarsono, H. (2009). Dampak krisis keuangan global terhadap perbankan di indonesia: perbandingan antara bank konvensional dan bank syariah. La_Riba , 3 (1), 12-23. Sumarah, D. R., & Priantinah, D. (2018). Analisis Kinerja Keuangan, Nilai Perusahaan, Harga Saham Perusahaan Melakukan Merger Akuisisi Tahun 2010-2014. Jurnal Profita: Kajian Ilmu Akuntansi , 6 (8).
Tarigan, J., Claresta, A., & Hatane, S. E. (2018). Analysis Of Merger & Acquisition Motives  In  Indonesian  Listed  Companies  Through  Financial  Performance Perspective. Kinerja , 22 (1), 95-112.