## Volume 7 Issue 2 (2024) Pages  107 - 120 YUME : Journal of Management
ISSN : 2614-851X (Online)
Kinerja  Keuangan  Masa  Lalu  dan Financial  distress dengan Board  of  commissioner Sebagai  Variabel  Moderasi  (Studi Empiris  Pada  Perusahaan  Sektor Consumer  cyclical yang Terdaftar Pada Bursa Efek Indonesia Periode 2020-2022)
Amanda Ika Pradita 1 , Zulfikar 2

## Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas Muhammadiyah Surakarta

## Abstrak
Financial  distress merupakan  suatu  keadaan  ketika  entitas  keuangan  mengalami ketidakmampuan  dalam  memenuhi  kewajiban  keuangannya.  Perusahaan  mengalami kesulitan  dalam  membayar utang,  menghadapi  tekanan  likuiditas  atau  bahkan  mengalami resiko kebangkrutan. Tujuan diadakannya penelitian ini yaitu untuk mengetahui bagaimana kinerja keuangan masa lalu dan financial distress dengan board of commissioner sebagai variabel moderasi  pada  Perusahaan  sektor consumer  cyclical yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia periode  2020-2022.  Kinerja  keuangan  masa  lalu  diproxykan  dengan  likuiditas, leverage , operating  capacity ,  dan  profitabilitas.  Metode  penelitian  yang  digunakan  adalah  metode penelitian kuantitatif dengan jumlah sampel yang digunakan sebanyak 226 sampel dengan menggunakan  teknik purposive  sampling. Analisis  data  menggunakan  model  regresi  linear berganda.    Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa  variabel  likuiditas, leverage, profitabilitas, leverage yang  dimoderasi board  of  commissioner, profitabilitas  yang  dimoderasi board  of commissioner tidak berpengaruh secara signifikan terhadap financial distress . Sedangkan Untuk variabel operating  capacity ,  likuiditas  yang  dimoderasi  dengan board  of  commissioner dan variabel operating capacity yang dimoderasi board of commissioner berpengaruh secara signifikan terhadap financial distress .
Kata  Kunci: kinerja  keuangan,  likuiditas,  leverage,  operating  capacity,  profiitabilitas,  board  of commissioner, financial distress

## Abstract
Financial  distress  is  a  situation  when  a  financial  entity  experiences  failure  to  fulfill  its  financial obligations.  Companies  experience  difficulties  in  paying  debts,  face  liquidity  pressures  or  even experience  the  risk  of  bankruptcy.  The aim  of  conducting  this  research  is  to  find out  past  financial performance  and  financial  distress  with  the  board  of  commissioners  as  a  moderating  variable  in consumer cyclical sector companies listed on the Indonesia Stock Exchange for the 2020-2022 period. Past financial performance is proxied by liquidity, leverage, operating capacity and profitability. The research  method  used  is  a  quantitative  research  method  with  a  total  of  226  samples  used  using  a purposive  sampling  technique.  Data  analysis  uses  multiple  linear  regression  models.  The  research results  show  that  the  variables  liquidity,  leverage,  profitability,  leverage  moderated  by  the  board  of commissioners, profitability moderated by the board of commissioners do not have a significant effect on financial distress. Meanwhile, for the operating capacity variable, liquidity which is moderated by the
board  of  commissioners  and  the  operating  capacity  variable  which  is  moderated  by  the  board  of commissioners have a significant effect on financial distress.
Keywords: financial  performance, liquidity,  leverage,  operating  capacity, profitability, board  of commissioners, financial distress
Copyright (c) 2024 Amanda Ika Pradita
 Corresponding author : Email Address : ikaamanda659@gmail.com 1 , zulfikar@ums.ac.id 2

## PENDAHULUAN
Salah satu tujuan Perusahaan yaitu untuk mendapatkan keuntungan finansial atau  laba  perusahaan  setinggi-tingginya  yang  dapat  digunakan  sebagai  sumber penghasilan  yang  stabil  dan  berkelanjutan  bagi  entitas.  Sebagai  suatu  bisnis, perusahaan juga memiliki berbagai kewajiban yang harus dipertanggung jawabkan, seperti  menyajikan  kinerja  keuangan  perusahaan  kepada  stakeholder,  baik stakeholder internal maupun eksternal sehingga kondisi perusahaan dapat diketahui oleh berbagai pihak. Menilai kinerja keuangan perusahaan menjadi hal penting yang dapat digunakan untuk mengukur stabilitas dan kesehatan bisnis. Penilaian terhadap kinerja  keuangan  perusahaan  dapat  dilakukan  dengan  menganalisis  laporan keuangan  perusahaan  (Nurcahya, Wahyuni, and Setyawan  2017). Dari  hal  tersebut keberhasilan  suatu  perusahaan  dalam  menghasilkan  keuntungan  dapat  dilihat dengan mudah melalui analisis laporan keuangan.
Pada  tahun  2020  indonesia  terdampak  virus  covid-19  yang  berasal  dari  kota Wuhan, China yang berpengaruh serius pada perekonomian negara. Dampak yang ditimbulkan  yaitu  adanya  pembatasan  rantai  pasokan  yang  menyebabkan  suatu entitas mengalami kekurangan pasokan dan adanya peningkatan harga bahan baku. Selain itu covid-19 menyebabkan nilai tukar mata uang, harga saham, dan suku bunga mengalami  fluktuasi.  Ketika  kondisi  keuangan  mengalami  ketidakstabilan,  maka perusahaan  menghadapi  tekanan  keuangan  seperti  penurunan  pendapatan  yang signifikan atau bahkan adanya beban utang yang menyebabkan perusahaan kesulitan membayar. Salah satu sektor yang terdampak adalah sektor consumer cyclical , sektor ini dipengaruhi oleh adanya kondisi ekonomi dan siklus bisnis perusahaan, sehingga ketika  adanya  wabah  covid-19  secara  otomatis  entitas  akan  mengalami  penurunan pendapatan  dan  laba  yang  dapat  menyebabkan  perusahaan  mengalami  kesulitan keuangan.
Resiko  terjadinya  financial  ditress  dalam  perusahaan  dapat  diukur  dengan melihat  informasi  yang  ada  dalam  laporan  keuangan,  dimana  laporan  ini  berisi informasi mengenai laporan laba rugi, neraca, laporan arus kas dan informasi lainya yang  releven  bagi  pemangku  kepentingan  untuk  pengambilan  keputusan.  Dengan menganalisis  laporan  keuangan,  dapat  menjadi  dasar  untuk  mengukur  kesehatan perusahaan dengan cara melihat rasio keuangan yang ada dalam rasio tersebut. Cara pengungkapan  tingkat  kesehatan  pada  laporan  keuangan  dapat  dilakukan  dengan
menggunakan  berbagai  rasio.  Pengukuran  rasio  keuangan  yang  dapat  digunakan yaitu rasio likuiditas, rasio leverage, rasio profitabilitas serta operating capacity . Corporate  governance memiliki  beberapa  pengaruh  dalam  perusahaan,  ketika suatu entitas memiliki struktur organisasi yang baik, tata kelola yang transparan dan pengawasan yang teratur dapat membantu peningkatan kinerja perusahaan. Selain itu dengan  adanya corporate  governance perusahaan  dapat  mengelola  dan  mengurangi resiko  perusahaan  dengan  melakukan  pengawasan  yang  kuat,  sehingga  dapat mengurangi  berbagai  resiko yang dapat mengancam stabilitas perusahaan.  Konsep Corporate governance diajukan demi tercapainya transparansi pengelolaan perusahaan bagi semua pengguna  laporan  keuangan, bila  konsep  ini  dijalankan  dengan  baik maka  kepercayaan baik  investor  maupun  pihak  lainnya  akan  meningkat  yang akan    berdampak    terhadap  meningkatnya  kinerja  perusahaan,  sehingga  dapat menguntungkan  berbagai  pihak  (Situmorang  and  Simanjuntak  2019).  Salah  satu komponen corporate governance adalah board of commissioner yang bertugas membantu dalam mengawasi serta memberi saran terhadap kinerja entitas.

## Pengambilan Hipotesis
Pada  penelitian  ini  variabel  likuiditas  menggunakan current  ratio sebagai pengukurannya,  penelitian  yang  dilakukan  oleh  (Q.  M.  Sari  and  Rohman  2023) mengungkapkan bahwa  likuiditas secara  parsial  signifikan  mempengaruhi financial distress . Rasio likuiditas digunakan oleh entitas untuk menghitung kapasitas likuiditas dengan membandingkan item-item di dalam neraca, seperti total asset, dan kewajiban jangka  pendek.  Untuk  menghindari  adanya  kesulitan  keuangan,  perusahaan  harus menjaga kondisi likuid, sehingga perusahaan mempunyai dana yang besar dan dapat memenuhi arus hutangnya. Berdasarkan penjabaran diatas, maka dapat dirumuskan hipotesis  dalam  penelitian  ini  adalah  H 1 :  Likuiditas  berpengaruh  secara  signifikan terhadap financial distress .
Penelitian  (Antoniawati,  Anita  &  Purwahandoko  2022)  menunjukkan  DAR berpengaruh positif terhadap financial distress , yang artinya semakin besar kegiatan perusahaan yang dibiayai hutang, maka semakin besar pula kemungkinan terjadinya financial distress . DAR memberikan gambaran mengenai seberapa besar perusahaan bergantung pada utang untuk mendanai asset atau operasinya, apabila DAR tinggi maka akan menunjukkan bahwa sebagian besar asset perusahaan dibiayai oleh utang. DAR  dijadikan  indikator  potensial financial  distress karena  perusahaan  dengan struktur  modal  yang  tidak  seimbang  dimana  lebih  banyak  utang  daripada  ekuitas akan lebih rentan terhadap tekanan keuangan. Sehingga dapat dirumuskan hipotesis dalam  penelitian  ini  adalah  H 2 :  Leverage  berpengaruh  secara  signifikan  terhadap financial distress .
Rasio  aktivitas  merupakan  rasio  yang  digunakan  untuk  mengukur  tingkat efisiensi atas pemanfaatan sumber daya yang dimiliki perusahaan, atau untuk menilai kemampuan perusahaan dalam menjalankan aktivitasnya sehari-hari. Semakin tinggi tingkat operating  capacity suatu  perusahaan  maka  semakin  kecil  kemungkinan
perusahaan mengalami kesulitan keuangan atau financial distress . hal ini dikarenakan entitas  mampu  menghasilkan  laba.  (Handayani,  Widiasmara,  and  Amah  2019) menyatakan bahwa operating capacity berpengaruh secara signifikan kearah negative terhadap financial  distress .    Maka  hipotesis  yang  terbentuk  dari  pernyataan  terseut yaitu H 3 : operating capacity berpengaruh secara signifikan terhadap financial distress .
Menurut  (Harahap  2013:304)  profitabilitas  adalah  factor  yang  dapat menggambarkan keadaan perusahaan dan kemampuan entitas untuk mendapatkan laba pada tingkat penjualan, asset, dan modal. Profitabilitas yang baik dapat berfungsi sebagai pelindung terhadap risiko financial distress karena mampu memberikan entitas lebih  banyak  ruang  untuk  menanggung  beban  keuangan  dan  dapat  memenuhi kewajiban. Perusahaan dengan tingkat profitabilitas yang tinggi cenderung memiliki risiko financial  distress yang  lebih  rendah,  sedangkan  perusahaan  dengan  tingkat profitabilitas  yang  rendah  akan  lebih  rentan  terhadap  risiko  tersebut.  Hal  ini dibuktikan oleh (Nafisah, Widjajanti, and Budiati 2023) bahwa Profitabilitas memiliki pengaruh secara signifikan terhadap financial distress . Hipotesis yang digunakan yaitu H 4 : Profitabilitas berpengaruh secara signifikan terhadap financial distress .
(Maryam  &  Yuyetta  2019)  menjelaskan  bahwa  kepemilikan  manajerial memberikan  pengaruh  yang  signifikan  terhadap  kesulitan  keuangan,  sehingga kepemilikan  manajerial  dapat  menurunkan  peluang  timbulnya financial  distress . Dewan komisaris bertanggung jawab untuk mengawasi kinerja manajemen eksekutif, termasuk  dalam  kebijakan  dan  praktik  dalam  memanajemen  likuiditas  yang diterapkan, dewan komisaris dapat memberikan arahan dan saran dalam manajemen likuiditas. Untuk itu hipotesis yang digunakan adalah H 5 : Terdapat peran moderasi yang  signifikan  dari board  of  commissioners terhadap  hubungan  antara  likuiditas dengan financial distress .
(Setyobudi  et  al.  2017)  menyatakan  bahwa corporate  governance dengan kepemilikan institusional sebagai variabel moderasi memperlemah pengaruh leverage dan firm size terhadap financial distress . Tingginya rasio leverage dapat disebabkan oleh tidak  selarasnya  kepentingan  agen  dengan  kepentingan  prinsipan.  Hal  ini  dapat diminimalisir  dengan  penerapan  GCG  melalui  peran  dewan  komisaris.  Jaafar  dkk. (2018) menjelaskan bahwa tingginya leverage akan meningkatkan peluang perusahaan menghadapi  kesulitan  keuangan.  Berdasarkan  pernyataan  tersebut,  dirumuskan hipotesis  H 6 :  Terdapat  peran  moderasi  yang  signifikan  dari board  of  commissioner terhadap hubungan antara leverage dengan financial distress .
Menurut  (Widhiadnyana  dan  Ratnadi  2018)  mengemukakan  bahwa  tata  kelola yang baik dengan menggunakan independent commissioner mempengaruhi prediksi financial distress ke arah negatif. Ketika perusahaan mengalami penjualan rendah yang disebabkan oleh penggunan asset yang tidak efektif dalam kegiatan operasional maka perusahaan akan rentan terhadap kondisi financial distress , maka keputusan board of commissioner dapat membantu dalam pengambilan keputusan untuk menanggulangi terjadinya financial  distress .  Sehingga  hipotesis  yang  diperoleh  adalah  H 7 :  Terdapat
peran moderasi yang signifikan dari board of commissioners terhadap hubungan antara operating capacity dengan financial distress .
Menurut  (Izdihar  & Suryono  2022) menyatakan  bahwa  dewan  komisaris  dapat berpengaruh  terhadap  profitabilitas.  Ketika  suatu  perusahaan  memiliki  tata  kelola yang baik, maka mampu menumbuhkan tingkat profitabilitas suatu entitas. Adanya peningkatan  profitabilitas  tersebut  dapat  membuat  kinerja  keuangan  perusahaan semakin  baik  dalam  menghasilkan  keuntungan.  Selain  itu  (Syuhada,  Muda,  dan Rujiman 2020) juga menemukan rasio profitabilitas memberikan pengaruh signifikan terhadap financial  distress dengan  menggunakan  proksi  net  profit  margin  (NPM). Sehingga  hipotesis  yang  digunakan  yaitu  H 8 :  Terdapat  peran  moderasi  yang signifikan dari board of commissioners terhadap hubungan antara profitabilitas dengan financial distress .

## METODOLOGI
Desain yang digunakan dalam penelitian ini yaitu penelitian kuantitatif dengan pengujian hipotesis. Sampel dalam penelitian ini adalah perusahaan consumer cylical yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  dengan  Teknik  pengambilan  sampel menggunakan  metode purposive  sampling yaitu  pemilihan  sample  yang  didasarkan sesuai  dengan  tujuan  penelitian  yang  telah  ditentukan.  Jumlah  sampel  yang digunakan berjumlah 226 observasi. Jenis data yang digunakan berupa data sekunder laporan  keuangan  tahunan yang diterbitkan  dari  tahun 2020 sampai  dengan  tahun 2022. Sumber data berasal dari situs resmi BEI yaitu www.idx.co.id dan situs resmi
Likuiditas (X1)
Leverage (X2) operating capacity (X3) Profitabilitas (X4) Financial distress (Y) Board of Commissioners (Z) H 1 H 2 H 3 H 4 H 5 H 6 H 7 H 8
masing-masing perusahaan. Pengolahan data penelitian menggunakan program SPSS versi 25.

## Metode Analisis Data Analisis Statistik Deskriptif
Analisis  deskriptif  bertujuan  memberikan  gambaran  mengenai  variabel penelitian.  Menurut  (Ghozali  2011:19),  statistik  deskriptif  dapat  memberikan gambaran  tentang  data  variabel  dari  rata-rata  (mean),  standar  deviasi,  varian, maksimum,  minimum  jumlah,  range,  kurtosis,  skewness  (ketidaksimetrisan distribusi).
Uji Asumsi Klasik
a. Uji Normalitas
Uji  normalitas  memiliki  tujuan  untuk  mengetahui  apakah  setiap  variabel terdistribusi  normal  atau  tidak.  Uji  normalitas  dapat  dilakukan  dengan menggunakan  uji  Kolmogrov-Smirnov  dengan  standar  nilai  signifikansi  >  0,05 sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  data  residual  terdistribusi  secara  normal. Ketika  variabel  dalam  penelitian  cenderung  tidak  normal  maka  dapat menggunakan asumsi Central Limit Theorem, yaitu jika jumlah observasi lebih besar dari 30 (n>30) maka asumsi normalitas dapat diabaikan.
b. Uji Multikolinearitas
Uji  multikolinearitas  bertujuan  untuk  menguji  apakah  model  regresi ditemukan  adanya korelasi  antar  variabel independen.  Model  regresi  yang baik seharusnya tidak terjadi korelasi di antara variabel independen. Pengujian yang dilakukan  dengan  menggunakan  uji  tolerance  dan  VIF,  dimana  pendeteksian multikolinearitas dapat dilihat dari nilai nilai VIF ≤ 10 dan nilai tolerance ≥ 0,10.
c. Uji Autokorelasi
Uji autokorelasi bertujuan untuk menguji apakah dalam model regresi linear terdapat korelasi antara kesalahan penggunaan pada periode t dengan kesalahan pengganggu pada periode t-1 (periode sebelumnya). Model regresi yang baik yaitu regresi yang terbebas dari autokorelasi. Uji autokorelasi dapat dilakukan dengan run test, model regresi dikatakan tidak terjadi autokorelasi apabila nilai asymp sig. (2-tailed) > 0,05.
d. Uji Heteroskedastisitas
Uji heteroskedastisitas bertujuan untuk menguji apakah dalam model regresi terjadi  ketidaksamaan  variance  dari  residual  satu  pengamatan  ke  pengamatan yang  lain.  Model  regresi  yang  baik  yaitu  tidak  terjadi  heteroskedastisitas. Pendekteksi  terjadinya  heteroskedastisitas  dilakukan  dengan  uji  glejser  dengan melihat  hasil  dari  nilai  signifikan,  jika  nilai  signifikan  (p-value)  variabel independen > 0,05 maka tidak terjadi heteroskedastisitas.
Uji Hipotesis
a. Uji Regresi Linear Berganda
Uji  asumsi  linier  berganda  digunakan  untuk  mengetahui  apakah  ada  suatu hubungan  antara  beberapa  variabel  terikat  dan  variabel  bebas,  baik  hubungan yang positif maupun negative. Penelitian ini menggunakan Moderated Regression Analysis  (MRA)  untuk  melihat  interaksi  dari  perkalian  antara  variabel independent  dengan  variabel  moderasi.  Model  regresi  linier  berganda  dalam persamaan sebagai berikut:

## Persamaan 1 (Tanpa variabel moderasi)
Y= α + β1LIK + β2LEV + β3OPCPTY + β4PROF + e Persamaan 2 (Dengan variabel moderasi)
Y= α + β1LIK + β2LEV + β3OPCPTY + β4PROF +β5LIK*BOC + β6LEV*BOC + β7 OPCPTY*BOC+ β8PROF*BOC + e
Keterangan
Y = Financial distress
α
= konstanta β = Koefisien Regresi LIK = Likuiditas LEV = Leverage OPCPTY =  operating capacity PROF = Profitabilitas BOC = Board of commissioner LIK*BOC = Interaksi antara likuiditas dengan board of commissioner LEV*BOC = Interaksi antara leverage dengan board of commissioner
OPCPTY*BOC  =  Interaksi  antara    operating  capacity  dengan  board  of commissioner
PROF*BOC = Interaksi antara profitabilitas  dengan board of commissioner e = Standar error
b. Uji F (Uji Simultan)
Uji simultan digunakan untuk mengetahui kelayakan model dalam penelitian, apakah  model  secara  bersama-sama  dapat  berpengaruh  terhadap  variabel dependen sehingga dapat dikatakan layak atau tidak dalam penelitian. Jika nilai signifikansi (sig) < 0,05 maka model yang digunakan dalam penelitian dikatakan layak untuk digunakan analisis berikutnya.

## c. Koefisien Determinasi (R 2 )
Menurut  (Ghozali  2011)  nilai  koefisien  determinasi  yang  mendekati  satu menunjukkan  variabel-variabel  independent  menyerahkan  hampir  semua informasi yang digunakan untuk memprediksi variasi variabel independent. Nilai R 2 mempunyai interval antara 0 sampai 1 (0 ≤ R2 ≤ 1).
d. Uji T (Uji Parsial)
Uji T digunakan untuk menguji seberapa jauh pengaruh variabel independen yang  digunakan  dalam  penelitian  individu  dalam  menjelaskan  variabel  terikat. Pengambilan Keputusan didasarkan pada nilai probabilitas dengan menggunakan taraf signifikansi 5% (α = 0,05). Jika probabilitas < 0,05 maka H 1 diterima. Hal ini
menunjukkan  bahwa  variabel  bebas  berpengaruh  signifikan  terhadap  variabel terikat.

## Pengukuran Variabel
1. Variabel Dependen
Variabel dependen adalah variabel yang variasinya dipengaruhi oleh variabel bebas,  perubahan  variasi  variabel  terikat  ditentukan  oleh  perubahan  variasi variabel bebas. Variabel dependen dalam penelitian ini yaitu financial distress yang diukur dengan menggunakan Model Altman Z-Score dengan rumus perhitungan sebagai berikut:
Z=1.2A + 1.4B +3.3C +0.6D + 1E Note: A = Current Assets-Current Debt/Total Assets
B = Retained Earnings/ Total Assets
C = Profit before tax/ Total Assets
D = Number of shares x Price per share/ Total debt
E = Sales/ Total Assets
2. Variabel Independen
Variabel independen merupakan variabel yang mempengaruhi atau menjadi penyebab  besar  kecilnya  nilai  variabel  lain.  Pada  penelitian  ini  variabel independen yang digunakan antara lain likuiditas, leverage , operating capacity , dan profitabilitas.
a. Likuiditas (X1)
CR= aset lancar Kewajiban lancar
b. Leverage (X2)
DAR= Total Liabilitas Total Aset c. operating capacity (X3) TATO= Penjualan
Total Aset
d. Profitabilitas (X4) NPM= Laba Setelah Pajak Penjualan

## 3. Variabel Moderasi
Variabel  moderasi  merupakan  variabel  yang  dapat  memperkuat  atau memperlemah  antara  variabel  bebas dengan  variabel  terikat. Variabel  moderasi yang digunakan dalam penelitian ini yaitu Board of commissioner (BOC). BOC dapat diukur dengan rumus:
∑anggota dewan komisaris

## HASIL DAN PEMBAHASAN

## 1. Pengaruh Likuiditas Terhadap Financial distress
Variabel  likuiditas  (LIK)  menghasilkan  nilai  signifikansi  0,257  yang mengindikasikan  bahwa  nilai  signifikansi  lebih  dari  0,05.  Hal  ini  dapat disimpulkan H 1 yang menyatakan bahwa likuiditas berpengaruh secara signifikan
terhadap financial  distress ditolak.  Likuiditas  (LIK)  menunjukkan  bagaimana perusahaan  memiliki  kesanggupan  dalam  membayar  utang  lancar  yang dimilikinya. Ketika presentase likuiditas tinggi maka perusahaan jauh dari kondisi financial distress (FD) yang artinya perusahaan mampu membayar utang lancarnya, apabila  perusahaan  memiliki  presentase  likuiditas  rendah  maka  perusahaan termasuk  dalam  kondisi financial  distress .  Dimana  perusahaan  tidak  mampu membayar utang lancarnya. Hasil penelitian didukung oleh penelitian (Erayanti 2019)  yang  menunjukkan  bahwa  likuiditas  tidak  berpengaruh  secara  signifikan terhadap financial distress .
2. Pengaruh Leverage Terhadap Financial Distress
Berdasarkan  hasil  uji  variabel leverage (LEV)  menghasilkan  nilai  signifikansi 0,124 yang memiliki  arti  bahwa  nilai signifikansi  lebih  dari  0,05.    Hal  ini  dapat diartikan  H 2 yang  menyatakan  bahwa leverage (LEV)  berpengaruh  secara signifikan  terhadap financial  distress (FD)  ditolak. Leverage menunjukkan kemampuan  perusahaan  dalam  memanfaatkan  modal  ataupun  asetnya  yang memiliki  biaya tetap untuk mewujudkan  tujuan  perusahaan.  Ini  berarti leverage menjadi  tolak  ukur  sejauh  mana  perusahaan  dibiayai  dengan  hutang.  Apabila leverage perusahaan semakin tinggi maka kemungkinan terjadinya financial distress semakin kecil, begitu juga sebaliknya ketika leverage perusahaan semakin rendah maka  kemungkinan  terjadinya financial  distress semakin  besar.  Penelitian  ini didukung oleh (Septiani, Siswantini, and Murtatik 2021) yang menyatakan bahwa leverage tidak berpengaruh terhadap financial distress .
3. Pengaruh operating capacity Terhadap Financial distress
Berdasarkan hasil uji variabel operating capacity (OPCPTY) menghasilkan nilai signifikansi sebesar 0,000 yang berarti bahwa nilai signifikansi kurang dari 0,05. Hal ini dapat disimpukan H 3 yang menyatakan operating capacity (OPCPTY) dapat berpengaruh  secara  signifikan  terhadap financial  distress (FD)  diterima.  Apabila rasio operating  capacity rendah  maka  hal  ini  menunjukkan  bahwa  perusahaan harus  mengevaluasi  pengeluaran  modalnya,  ketika  rasio  aktivitas  rendah perusahaan  tidak dapat meningkatkan  penjualan yang cukup sehingga mampu mempengaruhi  kestabilan  keuangan  perusahaan  yang  dapat  menyebabkan terjadinya financial  distress . Penelitian  ini  didukung oleh  (Oktariyani  2019) yang menyatakan  bahwa  aktifitas  yang  di  proksikan  dengan  total  asset  turnover berpengaruh signifikan terhadap financial distress .
4. Pengaruh Profitabilitas Terhadap Financial distress
Berdasarkan  hasil  uji  variabel  profitabilitas  (PROF)  menghasilkan  nilai signifikansi  sebesar  0,820  yang  memiliki  arti  bahwa  nilai  signifikansi  lebih  dari 0,05. Hal ini dapat disimpulkan bahwa H 4 yang menyatakan profitabilitas dapat berpengaruh  secara  signifikan  terhadap financial  distress ditolak.  Artinya  besar kecilnya nilai profitabilitas yang diproksikan dengan NPM tidak mempengaruhi ataupun  mewakili  informasi  perusahaan  secara  menyeluruh  terhadap  adanya kondisi financial distress . Penelitian ini tidak sejalan dengan Hal ini tidak sejalan
dengan  penelitian  (Rahma  &  Rinaldi  2024)  yang  menyatakan  bahwa  NPM berpengaruh secara positif dan signifikan antara NPM terhadap financial distress .
5. Pengaruh Board  of  commissioner Terhadap  hubungan  antara  Likuiditas  dan Financial distress
Berdasarkan  hasil  uji  variabel  likuiditas  yang  dimoderasi  dengan board  of commissioner menghasilkan  nilai  signifikansi  sebesasr  0,019  yang  berarti  nilai signifikansi  lebih  kecil  dari  0,05.    Hal  ini  dapat  diartikan  bahwa  H 5 yang menyatakan  terdapat  peran  moderasi  yang  signifikan  dari board  of  commissioner terhadap  hubungan  antara  likuiditas  dan financial  distress (LIK*BOC)  diterima. Penelitian  ini  menunjukkan  bahwa board  of  commissioner mampu  memoderasi likuiditas secara pure moderasi terhadap financial distress . Artinya dari sebelumnya variabel  likuiditas  yang  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap financial  distress , namun  setelah  adanya  pengaruh  moderasi  dari board  of  commissioner, variabel likuiditas mampu mempengaruhi secara signifikan terhadap financial distress . Hal ini  mengindikasikan  bahwa board  of  commissioner dapat  mengambil  keputusan stategis yang berkaitan dengan pengelolaan likuiditas, selain itu dapat melakukan pengawasan yang lebih efektif sehinga dapat membantu mencegah pengambilan keputusan yang berpotensi merugikan perusahaan. Semakin besar jumlah anggota dewan  komisaris  maka  semakin  efektif  menjalankan  fungsi  mentoring  dan melakukan  pengawasan  terhadap  direksi,  sehingga  kinerja  direksi  dapat meningkat.  Penelitian ini didukung oleh penelitian (Mahardini and Framita 2022) yang  menyatakan  bahwa  variabel  jumlah  dewan  komisaris  berpengaruh  secara signifikan terhadap financial distress . Menurut penelitian (Oktavianti, Hizazi, and Mirdah 2020) menunjukkan bahwa likuiditas yang diukur menggunakan current ratio berpengaruh signifikan terhadap financial distress . Kedua penelitian tersebut mendukung  hasil  penelitian  bahwa board  of  commissioner mampu  memoderasi likuiditas terhadap financial distress .
6. Pengaruh Board  of  commissioner Terhadap  hubungan  antara  Leverage  dan Financial distress
Berdasarkan  hasil  uji  variabel leverage yang  dimoderasi  dengan board  of commissioner menghasilkan nilai signifikansi sebesar 0,941 yang berindikasi nilai signifikansi  lebih  besar  dari  0,05.  Hal  ini  dapat  disimpulkan  bahwa  H 6 yang menyatakan  terdapat  peran  moderasi  yang  signifikan  dari board  of  commissioner terhadap  hubungan  antara leverage dan financial  distress (LEV*BOC)  ditolak. Penelitian  ini  menyatakan  bahwa board  of  commissioner memoderasi  secara homologiser  moderator. Artinya  bahwa  sebelum adanya variabel  moderasi (BOC) , leverage tidak  berpengaruh  terhadap financial  distress. Ketika  adanya  variabel moderasi board  of  commissioner , leverage masih  sama  tidak  berpengaruh  secara signifikan terhadap financial  distress .  Hal  ini  dapat  diindikasikan  bahwa  dewan komisaris  berperan  membantu  dalam  memastikkan  bahwa  manajemen  mampu mengelola leverage dengan  bijak,  namun  dewan  komisaris  tidak  terlibat  dalam pengambilan keputusan penggunaan leverage. Hal ini sejalan dengan penelitian
frans, (Permana and Serly 2021) yang menyatakan ukuran dewan komisaris tidak memiliki  pengaruh  terhadap  prediksi financial  distress .  Selain  itu  peneltitian  ini sejalan  dengan  penelitian  (Curry  and  Banjarnahor  2018)  yang  diukur menggunakan  debt  to  asset  ratio  tidak  berpengaruh  terhadap financial  distress . Kedua penelitian tersebut mendukung hasil penelitian bahwa board of commissioner tidak mampu memoderasi leverageterhadap financial distress .
7. Pengaruh board of commissioner Terhadap hubungan antara operating capacity dan Financia Distress
Berdasarkan hasil uji variabel operating capacity yang dimoderasi dengan board of commissioner menghasilkan nilai signifikansi sebesar 0,000 yang berindikasikan bahwa nilai signifikansi lebih kecil dari 0,05. Hal ini dapat disimpulkan bahwa H 7 yang  menyatakan  terdapat  peran  moderasi  yang  signifikan  dari board  of commissioner terhadap  hubungan  antara operating  capacity dan financial  distress (OPCPTY*BOC) diterima. Penelitian ini menyatakan bahwa board of commissioner mampu memoderasi secara Quasi Moderator, hal ini dapat dilihat ketika variabel operating capacity sebelum adanya board of commissioner dapat berpengaruh secara signifikan  terhadap financial  distress, ketika terdapat  variabel  moderasi board  of commissioner atas operating  capacity ,  hasil  yang  diperoleh  sama  yaitu operating capacity yang dipengaruhi oleh board of commissioner mampu berpengaruh secara signifikan  terhadap financial  distress .  Setelah  adanya  hal  tersebut  maka  dapat diindikasikan  bahwa board  of  commissioner memiliki  peran  dalam  pengambilan Tindakan  yang  diperlukan  dalam  pengendalian  resiko  serta  memastikan keseimbangan  antara  kapasitas  dan  perintaan,  adanya  hal  ini  dapat  membantu keberlanjutan jangka panjang perusahaan. Penelitian ini didukung oleh penelitian (Simanjuntak  2017)  yang  menyatakan  bahwa operating  capacity berpengaruh signifikan  terhadap financial  distress ,  selain  itu  penelitian  ini  sejalan  dengan penelitian  (Sadewa  and  Muslim  2022)  yang  menyatakan  bahwa  jumlah  dewan komisaris  berpengaruh  signifikan  terhadap financial  distress .  Kedua  penelitian tersebut  mendukung  hasil  penelitian  bahwa board  of  commissioner mampu memodesrasi operating capacity terhadap financial distress .
8. Pengaruh Board of commissioner Terhadap hubungan antara Profitabilitas dan Financial distress
Berdasarkan  hasil  uji  variabel  profitabilitas yang dimoderasi  dengan board  of commissioner menghasilkan nilai signifikansi sebesar 0,933 yang berindikasi bahwa nilai signifikansi lebih besar dari 0,05.  Hal ini dapat disimpulkan bahwa H 8 yang menyatakan  terdapat  peran  moderasi  yang  signifikan  dari board  of  commissioner terhadap  hubungan  antara  profitabilitas  dengan financial  distress (PROF*BOC) ditolak. Penelitian ini menyatakan bahwa board of commissioner memoderasi secara homologiser moderator , ini memiliki arti bahwa sebelum adanya variabel moderasi (BOC) profitabilitas tidak berpengaruh terhadap financial distress, namun setelah adanya  variabel  moderasi board  of  commissioner menunjukkan  bahwa  variabel profitabilitas  masih  sama tidak berpengaruh secara  signifikan  terhadap financial
distress . Setelah adanya hal tersebut maka dapat diindikasikan bahwa besar atau kecilnya  profitabilitas  (NPM)  tidak  berdampak  signifikan  terhadap financial distress .  Hasil  penelitian  ini  tidak  sejalan  dengan  penelitian  (Waqas  2018)  yang menyatakan  bahwa  profitabilitas  berpengaruh  secara  signifikan  terhadap fianancial  distress,  profitabilitas  dapat  menunjukkan  kemampuan  perusahaan dalam menghasilkan laba bersih penjualannya, hal tersebut ditandai dengan nilai NPM  meningkat  maka  semakin  kecil  kemungkinan  perusahaan  mengalami financial distress . Namun penelitian ini sejalan dengan penelitian (Napitupulu and Suryandari  2021)  yang  menyatakan  bahwa  rasio  dewan  komisaris  tidak berpengaruh  terhadap financial  distress .  Dari  hal  tersebut  dapat  disimpulkan bahwa board of commissioner tidak mampu memoderasi financial distress .

## SIMPULAN
Berdasarkan  hasil  penelitian  dengan  judul  kinerja  keuangan  masalalu  dan financial  distress dengan board  of  commissioner sebagai  variabel  moderasi  pada perusahaan  sektor  consumer  cylical  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  tahun 2020-2022. Sesuai dengan hasil pengujian dan pembahasan, maka dapat disimpulkan sebagai berikut:
1. Variabel Likuiditas (LIK) tidak berpengaruh terhadap financial distress (FD).
2. Variabel Leverage (LEV) tidak berpengaruh terhadap financial distress (FD).
3. Variabel operating capacity (OPCPTY) berpengaruh terhadap financial distress (FD).
4. Variabel Profitabilitas (PROF) tidak berpengaruh terhadap financial distress (FD.
5. Variabel board  of  commissioner terhadap hubungan  antara likuiditas dan financial distress (LIK*BOC) berpengaruh terhadap financial distress .
6. Variabel board  of  commissioner terhadap  hubungan  antara leverage dan financial distress (LEV*BOC) tidak berpengaruh terhadap financial distress .
7. Variabel board  of  commissioner terhadap  hubungan  antara operating  capacity dan financial distress (OPCPTY*BOC) berpengaruh terhadap financial distress .
8. Variabel board of commissioner terhadap hubungan antara profitabilitas dan financial distress (PROF*BOC) tidak berpengaruh terhadap financial distress .

## Keterbatasan Penelitian
Dalam penelitian ini terdapat beberapa keterbatasan, diantaranya:
1. Penelitian  terfokus  pada  pendekatan  internal  perusahaan  seperti  penggunaan variabel  likuiditas,  leverage,  operating  capacity,  dan  profitabilitas  saja  sehingga belum menunjukkan pengungkapan secara keseluruhan.
2. Peneliti hanya menggunakan board of commissioner sebagai variabel moderasi

## Saran
Berdasarkan keterbatasan penelitian diatas, maka terdapat beberapa saran antara lain:
1. Penelitian selanjutnya dapat menambah variabel bebas dari factor eksternal seperti inflasi, suku bunga, kebijakan fiscal, atau variabel lain yang dapat mempengaruhi kondisi financial distress suatu perusahaan.
2. Peneliti  selanjutnya  dapat  menggunakan  good  corporate  governance  dengan memasukkan dewan komisaris, dewan direksi dan komite audit sebagai variabel moderasi.

## Referensi:
Antoniawati,  A.,  &  Purwohandoko,  P.  (2022).  Analisis  Pengaruh  Profitabilitas, Likuiditas,  dan Leverage terhadap Financial  distress pada  Perusahaan Transportasi yang Terdaftar di BEI Tahun 2018-2020. Jurnal Ilmu Manajemen, 10(1), 28-38.
Curry, K., & Banjarnahor, E. (2018, March). Financial distress pada perusahaan sektor properti  go  public  di  Indonesia.  In  Prosiding Seminar  Nasional  Pakar  (pp. 207- 221).
Erayanti, R. (2019). Pengaruh Likuiditas, Profitabilitas dan leverage terhadap prediksi financial distress . Jurnal Riset Akuntansi & Perpajakan (JRAP), 6(01).
Ghozali,  I.  2011.  Aplikasi  Analisis  Multivariate  dengan  Program  Spss  19.  Badan Penerbit Universitas Diponegoro. Semarang.
Handayani, R. D., Widiasmara, A., & Amah, N. (2019, September). Pengaruh operating capacity dan  sales  growth  terhadap financial  distress dengan  profitabilitas sebagai variabel moderating. In SIMBA: Seminar Inovasi Manajemen, Bisnis, dan Akuntansi (Vol. 1).
Harahap,  Sofyan  Safri.  2013.  Analisis  Kritis  Atas  Laporan  Keuangan.  Cetakan Kesebelas. Jakarta: Raja Grafindo Persada.
Izdihar,  A.,  &  Suryono,  B.  (2022).  Pengaruh  Penerapan  Good Corporate  governance Terhadap Profitabilitas Perusahaan Manufaktur di BEI. Jurnal Ilmu dan Riset Akuntansi (JIRA), 11(1).
Jaafar, M. N.,  Muhamat, A. A., Faigah,  S.,  Alwi, S., Karim, N.  A., &  Rahman,  S. A. (2018). Determinants of Fi- nancial Distress among the Companies Practise Note 17 Listed in Bursa Malaysia Determinants of Financial distress among the Companies Practise  Note  17  Listed  in  Bursa  Malaysia.  International  Journal  Of  Academic Research In Business & Social Sciences , 8(11), 800 – 811. https://doi.org/10.6007/IJARBSS/v8-i11/4956
Mahardini, N. Y., & Framita, D. S. (2022). Financial distress : Studi pada Jumlah Dewan Komisaris,  Karakteristik  CEO,  dan Leverage Perusahaan  Manufaktur  di Indonesia. Journal of Applied Management Research, 2(2), 81-90.
Maryam, M., & Yuyetta, E. N. A. (2019). Analisis  pengaruh mekanisme terhadap probabilitas  terjadinya financial  distress .  Diponegoro  Journal  of  Accounting, 8(3).
Nafisah,  D.,  Widjajanti,  K.,  &  Budiati,  Y.  (2023).  Pengaruh  profitabilitas,  ukuran perusahaan  terhadap financial  distress dengan  nilai  perusahaan  sebagai
variabel intervening. Jurnal Riset Ekonomi dan Bisnis, 16(1), 95-109.
Napitupulu, R. M., & Suryandari, D. (2021). Pengaruh Kinerja Keuangan Dan Dewan Komisaris  Terhadap financial  Distress. Fair  Value:  Jurnal  Ilmiah  Akuntansi dan Keuangan, 4(Spesial Issue 2), 912-922.
Nurcahya,  A.  S.,  Wahyuni,  E.  D.,  &  Setyawan,  S.  (2017).  Pengaruh  Good Corporate governance ,  Ukuran  Perusahaan  Dan Leverage Terhadap  Kinerja  Keuangan Perusahaan. Jurnal Reviu Akuntansi dan Keuangan 4(1): 1195 – 1212.
Oktariyani,  A.  (2019).  Analisis  pengaruh current  ratio ,  DER,  TATO  Dan  EBITDA terhadap kondisi financial distress pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Akuntansi dan Manajemen, 14(1), 111-125.
Oktavianti,  B.,  Hizazi,  A.,  &  Mirdah,  A.  (2020).  Pengaruh  likuiditas,  profitabilitas, leverage dan ukuran perusahaan terhadap financial distress pada perusahaan pertambangan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  periode  tahun  2015- 2018. Jambi Accounting Review (JAR), 1(1), 20-34.
Permana, F. D., & Serly, V. (2021). Pengaruh Karakteristik Dewan Komisaris Terhadap Kemampuan Memprediksi Financial distress : Studi pada Perusahaan BUMN. Jurnal Eksplorasi Akuntansi, 3(4), 908-921.
Rahma,  M.  N.,  &  Rinaldi,  R.  (2024).  Pengaruh  WCTO,  DAR  dan  NPM  Terhadap Financial  distress Pada  Perusahaan  Manufaktur  Sektor  Barang  Konsumen Primer. IKRAITH-EKONOMIKA, 7(2), 98-111.
Sadewa,  S.  N.,  &  Muslim,  R.  Y.  (2022).  Pengaruh  Mekanisme Corporate  governance Terhadap Financial distress . Jurnal Manajerial dan Kewirausahaan.
Sari,  Q.  M.,  &  Rohman,  A.  (2023).  Pengaruh  Rasio  Keuangan  Terhadap Financial Distress dengan Good Corporate Governance Sebagai Variabel Moderating (Studi Empiris Pada Perusahaan Manufaktur Sektor Industri Dasar dan Kimia yang Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  Tahun  2019-2021). Diponegoro  Journal  of Accounting , 12(4).
Septiani, T. A., Siswantini, T., & Murtatik, S. (2021). Pengaruh Likuiditas, Leverage dan Profitabilitas  Terhadap Financial  Distress Pada  Sektor  Industri  Barang Konsumsi yang Terdaftar di BEI. Jurnal Apresiasi Ekonomi, 9(1), 100-111.
Setyobudi,  A.,  Amboningtyas,  D.,  &  Yulianeu,  Y.  (2017). The  Analysis  Of  Liquidity, Leverage, Profitability, And Firm Size Influence Toward the Financial Distress With Good  Corporate  Governance  As  The  Moderating  Variable  In  PT.  Telekomunikasi Indonesia Tbk. And PT. Indosat Tbk. Journal of Management, 3(3).
Simanjuntak,  C.  E.  B.,  Krist, F.  T.,  &  Aminah, W.  (2017).  Pengaruh  rasio  keuangan terhadap financial distress . eProceedings of Management, 4(2).
Situmorang,  C.  V.,  &  Simanjuntak,  A.  (2019).  Pengaruh  good corporate  governance terhadap  kinerja  keuangan  perusahaan  perbankan  yang  terdaftar  di  Bursa Efek Indonesia. Jurnal Akuntansi Dan Bisnis: Jurnal Program Studi Akuntansi, 5(2), 160-169.
Syuhada, P., Muda, I., & Rujiman. (2020). Pengaruh Kinerja Keuangan dan Ukuran
Perusahaan  Terhadap Financial  distress pada Perusahaan  Property dan  Real
Estate di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Riset Akuntansi Dan Keuangan, 8(2), 319 – 336. https://doi.org/10.17509/jrak.v8i2.22684
Waqas,  H.,  danMd-Rus,  R.    (2018).  Predicting Financial  distress : Importance  of Accounting and Firm- Specific Market Variables for Pakistan’s Listed Firms.Cogent Economics and Finance, 6(1), 1 – 16. https://doi.org/10.1080/23322039.2018.1545739 .
Widhiadnyana, I. K., & Ratnadi, N. M. D. (2018). The impact of managerial ownership, institutional  ownership,  proportion  of  independent  commissioner,  and  intellectual capital  on  financial  distress.  Journal  of  Economics,  Business,  and  Accountancy Ventura , 21(3), 351-360.