## ANALISIS KOMPARATIF REAKSI ABNORMAL RETURN ,

## CUMMULATIVE ABNORMAL RETURN , DAN TRADING VOLUME ACTIVITY SEBELUM DAN SESUDAH TREND NFT DI INDONESIA
Ni Kadek Suantari 1 , I Gusti Ayu Purnamawati 2
1,2 Jurusan Ekonomi dan Akuntansi, Universitas Pendidikan Ganesha Singaraja, Indonesia
e-mail: suantari@undiksha.ac.id 1 , ayu.purnamawati@undiksha.ac.id 2

## Abstrak
Tujuan  penelitian  ini  adalah  untuk  mengetahui  perbedaan  reaksi  rata-rata abnormal  return, cummulative  abnormal  return dan trading  volume  activity sebelum  dan  sesudah  peristiwa trend NFT. Jenis data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data sekunder dengan teknik pengumpulan data menggunakan  metode  dokumentasi.  Penentuan  sampel  dalam  penelitian  ini  menggunakan  metode purposive  sampling dengan  kriteria-kriteria  tertentu  sehingga  memperoleh  79  sampel.  Teknik  analisis yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah paired  sample  t-test dan wilxocon  signed  rank dengan periode  pengamatan  selama  10  hari.  Hasil  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa:  (1)  Tidak  terdapat perbedaan  rata-rata abnormal  return sebelum  dan  sesudah  peristiwa trend NFT.  (2)  Tidak  terdapat perbedaan  rata-rata cummulative  abnormal  return sebelum  dan  sesudah  peristiwa trend NFT.  (3) Terdapat perbedaan rata-rata trading volume activity sebelum dan sesudah peristiwa trend NFT.
Kata kunci : abnormal return, cummulative abnormal return , trading volume activity .

## Abstract
This  study  aimed  at  determining  the  difference  in  the  average  of  abnormal  return,  cummulative abnormal return  and trading volume activity before  and after NFT trends in Indonesia. The type of  data used in this study was secondary data employing the data collection technique of documentation method. The  determination  of  samples  in  this  study  employed  a  purposive  sampling  method  through  certain criteria so as to obtain 79 samples. The analysis techniques employed in this study were paired sample t- test and Wilxocon signed rank with the observation period of 10 days. The results of this study indicated that: (1) There was no average difference in the abnormal return before and NFT trends in Indonesia. (2) There  was  no  average  difference  in  the  cummulative  abnormal  return  before  and  after  NFT  trends  in Indonesia. (3) There was an average difference on trading volume activity before and after NFT trends in Indonesia.
Keywords : abnormal return, cummulative abnormal return, trading volume activity

## 1.  PENDAHULUAN
Perkembangan  dalam  bidang  investasi  saat  ini  sudah  sangat  luas,  hal  ini  dapat  dilihat dari begitu banyak jenis investasi yang ada. Setiap perusahaan pasti membutuhkan dana untuk membiayai seluruh kegiatan operasional perusahaannya, dana tersebut bisa diperoleh melalui modal  pemilik,  laba  ditahan  dan  juga  penjualan  saham.  Perusahaan  yang  sudah go  public , maka sahamnya akan diperdagangkan pada tempat yang sudah tersedia yaitu di pasar modal.
Keberhasilan pasar modal di Indonesia tidak lepas dari peran investor sebagai penanam modal  dan  peran  pasar  modal  sebagai  alat  yang  memberikan  informasi  dalam  membuat strategi  dan  keputusan  investasi.  Informasi  yang  relevan  dapat  membantu  investor  untuk memperoleh gambaran umum mengenai risiko dan tingkat pengembalian yang diharapkan dari sekuritas  agar  mendapatkan  keuntungan  ( return )  maksimum  melalui  strategi  dan  keputusan yang tepat. Terlebih lagi di era globalisasi seperti sekarang ini informasi akan semakin mudah didapatkan  oleh  pelaku  pasar  modal,  baik  itu  informasi  yang  mengandung  peristiwa  ekonomi maupun non ekonomi (Purnamawati, 2019).
Dalam  mempelajari  pengaruh  adanya  informasi  baik  itu  dari  konteks  ekonomi  ataupun diluar konteks ekonomi dapat memakai metode event study. Event study adalah desain untuk
menganalisis  respon  pasar  modal  terhadap  pengumuman  yang  informasinya  terpublikasi berkaitan dengan kejadian atau peristiwa tertentu (Hartono, 2013). Ketika suatu kejadian atau peristiwa  mengandung  informasi  relevan  maka  diharpakan  capital  market  menunjukan  suatu respon yang tercermin dari pergerakan harga sekuritas di pasar tersebut. Jika pasar merespon dengan  cepat  suatu  informasi  lewat  harga  saham  yang  berubah,  maka  efisienlah  pasar tersebut dikatakan.
Peristiwa  yang  tengah  ramai  dibicarakan  pada social  media saat  ini  pun  dapat  menjadi informasi  yang  mungkin  berpengaruh  pada  perdagangan  di  capital  market.  Beberapa  minggu terakhir, media sosial di Indonesia sedang diramaikan oleh seorang pemuda bernama Ghozali yang  berhasil  meraih  keuntungan  miliaran  rupiah  dari  hasil  penjualan Non  Fungible  Token (NFT)  miliknya  pada    sebuah  marketplace  NFT.  Pada  hari  Kamis  13  Januari  2022,  terdapat lebih  dari  17  ribu  pesan  yang  menyebutkan  nama  Ghozali  di  Twitter  Indonesia  lantaran  pada akun OpenSea miliknya, volume trade atau volume perdagangan foto selfienya sudah bernilai 277 Ethereum atau sekitar 13,3 miliar rupiah (Liputan6.com).
Indeks  harga  saham  tidak  meningkat  signifikan  pada  Januari  2022,  dimana  periode tersebut  merupakan  saat  dimana  trend  NFT  sedang  terjadi.  Analis  MNC  Sekuritas  Herditya Wicaksana  mengatakan,  indeks  harga  saham  belum  dapat  menguat  signifikan  pada  Januari 2022 karena dipengaruhi adanya instrumen investasi lain yang sedang mencuri perhatian para investor,  yaitu  NFT.  Selain  itu,  Analis  Kiwoom  Sekuritas  Indonesia  Abdul  Azis  Setyo  Wibowo menilai,  indeks  harga  saham  pada  Januari  2022  tertahan  oleh  sikap  investor  yang  sedang FOMO ( fear of missing out ) terhadap adanya trend NFT (kontan.co.id). Respon  capital  market  terhadap  fenomena  investasi Non  Fungible  Token (NFT)  dapat tercermin  pada  fluktuasi  indeks  Kompas100  yang  signifikan  pada  t-4  sebelum event dimana indeks  mengalami  kenaikan  sebesar  0,92%,  pada  hari  event  berlangsung  indeks  juga mengalami  kenaikan  sebesar  0,56%,  di  t+1  0,23%,  kemudian  mengalami  penurunan  yang signifikan  pada  t+2,  t+3,  dan  t+4  yang  dapat  diamsumsikan  bahwa  pasar  sedang  bereaksi terhadap  adanya  trend  NFT.  Kemudian  mengalami  kenaikan  lagi  pata  t+5,  yang  dapat dikatakan bahwa pasar telah membentuk harga keseimbangan baru.
Pengaruh  dari  peristiwa  tertentu  memungkinkan  menyebabkan  fluktuasi  pada  saham  di capital  market,  untuk  dapat  melihat  terkandungnya  informasi  dalam  pengumuman  tertentu, dilakukanlah  pengukuran  besaran  respon  pada  periode  peristiwa.  Respon  pasar  modal  atas suatu  pengumuman  diukur  dengan  mengunakan  variabel-variabel abnormal  return,  trading volume activity (Diantriasih et al., 2018).
Beberapa  penelitian  yang  melakukan event  study terkait  beberapa  fenomena  atau peristiwa  mendapakan  hasil  yang  beragam.  Penelitian  tersebut  diantaranya:  Hidayah  (2019) dengan  hasil  yang  menunjukkan  adanya  perbedaan  yang  signifikan  pada variabel  abnormal return dan trading volume activity sebelum, saat dan sesudah peristiwa Asian Games Jakarta- Palembang 2018. Berbeda dengan hasil penelitian yang ditemukan oleh Hidayati et al. (2019) bahwa Ramadhan  Effect memberikan  dampak  yang  signifikan  terhadap abnormal  return , namun tidak dengan trading volume activity .
Penelitian  lainnya  mendapatkan  hasil  negatif  seperti  Aditha  &  Adiputra  (2020)  dengan hasil  bahwa    pra  dan  asca  engumuman  Kabinet  Indonesia  Maju  Periode  2019-2024  rata-rata abnormal return , trading volume activity , dan security return variability tidak berlainan signifikan, begitu  pula  dengan  penelitian  Alexander  &  Kadafi  (2018)  dengan  temuan  bahwa abnormal return dan trading volume  activity tidak  berlainan  signifikan  sebelum  dan  sesudah  stock  split, serupa dengan penelitian Akhadiyah & Isbanah (2021) bahwa tidak ada perbedaan AAR, CAR, dan  TVA  pada  perusahaan  sektor  pertambangan  antara  sebelum  dan  sesudah  pengumuman kasus pertama Covid-19.
Peneliti sebelumnya yang melakukan studi peristiwa di capital market mendapatkan hasil yang  beragam,  oleh  karena  itulah  diperlukan  adanya  penelitian  lanjutan  terkait  fenomena tersebut.  Penelitian  yang  akan  dilakukan  tidaklah  sama  dengan  penelitian  terdahulu,  dengan mengambil fenomena trend NFT sebagai event yang akan dianalisis serta penggunaan variabel abnormal return , cummulative abnornal return , dan trading volume activity dalam penelitian.
Motivasi  dilakukannya  penelitian  ini  yaitu  guna  menganalisis  ada  tidaknya  reaksi  pasar atas  kandungan  informasi  dalam  suatu  peristiwa  trend  investasi  lain  mengingat  beberapa penelitian sebelumnya mendapatkan hasil yang bertentangan/kontradiktif. Tujuan dilakukannya penelitian  ini  untuk  mengetahui  ada  tidaknya  perbedaan abnormal  return , cummulative abnornal return , dan trading volume activity sebelum dan sesudah trend NFT berlangsung. Teori sinyal ( signaling theory ) sebagai grand theory dalam penelitian ini sangat berkaitan dengan  informasi  yang  dijadikan  sinyal  bagi  para  investor.  Teori  sinyal  menganggap  bahwa setiap  tindakan  mengandung  informasi  karena  adanya  asymetric  information. Asymetric information adalah kondisi dimana suatu pihak memiliki informasi yang lebih banyak dari pada pihak lain (Utami, 2017).
Suatu  informasi  yang  dipublikasikan  sebagai  salah  satu  pengumuman  dapat  dijadikan sinyal  bagi  pihak  investor  dalam  menentukan  keputusan  investasi.  Aktivitas  pasar  saham kemungkinan  dapat  dipengaruhi  oleh  peristiwa  trend  NFT.  Hal  tersebut  dikarenakan  oleh informasi  yang  terkandung  dalam  peristiwa  tersebut  dapat  memberikan  sinyal  baik  positif maupun  negatif  kepada  investor.  Investor  akan  bereaksi  positif  terhadap  peristiwa  tersebut apabila  peristiwa  tredn  NFT  ini  dianggap  memberikan  sinyal  yang  positif  ( good  news ) sebaliknya  reaksi  negatif  investor  terhadap  peristiwa  ini,  apabila  investor  menganggap peristiwa ini memberikan sinyal negatif ( bad news ).
Selanjutnya teori efisiensi pasar menggambarkan mengenai harga atau nilai saham yang tercermin  pada  semua  informasi  yang  tersedia.  Dalam  teori  efisiensi  pasar  ini  membahas mengenai  hubungan  antar  informasi  yang  diperoleh  dengan  harga  dari  sekuritas  tersebut. Dengan  kata  lain  keputusan  investasi  yang  dilakukan  investor  menggambarkan  semua informasi  yang  diterimanya.  Peristiwa  trend  NFT  merupakan  salah  satu  peristiwa  yang mengandung informasi yang dapat diserap oleh investor sehingga dalam melakukan investasi investor akan memperhatikan peristiwa ini. Hubungan antara peristiwa trend NFT dengan pasar modal dapat dilihat dari perubahan harga saham selama periode peristiwa.
Menurut Suwaryo (2008), studi peristiwa ( event study ) merupakan salah satu metodologi yang sering digunakan sebagai alat analisis dalam penelitian dibidang ekonomi dan keuangan khususnya  di  pasar  modal.  Studi  peristiwa  ( event study )  merupakan  studi  yang  mempelajari reaksireaksi  pasar  terhadap  suatu  peristiwa  yang  informasinya  dipublikasikan  sebagai  suatu pengumuman  (Hartono,  2014).  Penelitian  ini  akan  meneliti  reaksi  investor  dengan  melihat perbedaan abnornal  return  cummulative  abnornal  return ,  dan trading  volume  activity sebelum dan  sesudah  trend  NFT  berlangsung.  Berdasarkan  uraian  diatas  dapat  diajukan  hipotesis sebagai  berikut:  H1:  Terdapat  perbedaan  reaksi  abnormal  return  sebelum  dan  trend  NFT berlangsung.
Untuk  mengukur  informasi  pada  peristiwa  trend  NFT  ini  dapat  menggunakan  abnormal return. Abnormal return muncul apabila terdapat perbedaan antar return realisasi dengan return ekspektasi.  Apabila  peristiwa  trend  mengandung  informasi  maka  pasar  akan  bereaksi  yang akan  menimbulkan  abnormal  return,  sebaliknya  tidak  akan  terdapat  abnormal  return  apabila peristiwa  tersebut tidak mengandung  informasi. Penelitian  Hidayah  (2019)  mendapatkan  hasil ditemukan  rata-rata  return  tidak  normal  berlainan  signifikan  pra  dan  pasca  Asian  Games Jakart-Palembang  2018.  Hasil  serupa  didapatkan  oleh  Hidayati  et  al  (2018),  yaitu abnormal return berlainan signifikan akibat adanya Ramadhan Effect . Berdeda dengan Diantriasi (2018) yang tidak menemukan adanya perbedaan yang signifikan pada abnormal return pra dan pasca Pilkada 2018. H2: Terdapat perbedaan reaksi cummulative abnormal return sebelum dan trend NFT berlangsung.
Cummluative  abnormal  return merupakan  kumulatif  harian  AR  dari  hari  pertama  sampai dengan  hari-hari  berikutnya  untuk  setiap  jenis  saham.  Dengan  adanya  perubahan-perubahan yang  terjadi  pada  AR  maka  sudah  barang  tentu  hal  tersebut  mempengaruhi  CAR.  Penelitian Bimantara  et  al., (2019) mendapatkan  hasil  ditemukan  kumulatif  return tidak  normal  berlainan signifikan  pra  dan  pasca  pengumuman  perhitungan  baru  indeks  LQ45  dan  IDX30.  Serupa dengan  Hafidz  (2020)  yang  medapatkan  hasil  bahwa  CAR  berdeda  signifikan  pra  dan  pasca Pengesahan RUU KPK 2019.  Hasil yang berbeda didapatkan oleh Akhadiyah (2021) dengan hasil  tidak  adanya  perbedaan  yang  signifikan  pada  CAR sebelum  dan  sesudah  pengumuman
kasus  pertama  covid-19  di  Indonesia.  H3:  Terdapat  perbedaan  reaksi  trading  volume  activity sebelum dan trend NFT berlangsung.
Volume  saham  yang  diperdagangkan  di  bursa  dapat  dikatakan  sebagai  suatu  aliran informasi.  Pergerakan  pada  intensitas  perdagangan  saham  dapat  digunakan  untuk  mengukur respon  dari  capital  market  yang  selanjutnya  disebut  variabel trading  volume  activity Suryawijaya & Setiawan (1998). Dengan adanya sinyal informasi dalam suatu peristiwa, pasar akan  bereaksi  lewat  volume  perdagangan  saham  yang  akan  meningkat  atau  menurun tergantung sinyal yang diberikan oleh informasi tersebut. Penelitian Arfani (2021) menemukan rata-rata  volume  perdagangan  saham  berlainan  signifikan  sebelum  dan  saat  pandemi  Covid- 19. Serupa dengan Hidayah (2019) yang menemukan adanya perbedaan yang signifikan pada TVA  pra  dan  pasca  Asian  Games  Jakarta-Palembang  2018.  Namun,  Alexander  (2018) mendapatkan hasil yang berbeda yaitu tidak adanya perbedaan yang signifikan pada TVA pra dan pasca stock split.

## 2.  METODE PENELITIAN
Penelitian  ini  merupakan  penelitian  jenis  kuantitatif.  Sumber  data  dalam  penelitian  ini menggunakan  data  sekunder  dengan  metode  pengumpulan  data  yaitu  metode  dokumentasi. Data dalam penelitian ini berupa data harga saham harian pada saat penutupan ( closing price ), nilai  indeks  saham  IHSG  dan  volume  perdagangan  saham.  Populasi  dalam  penelitian  ini adalah seluruh saham yang terdaftar dalam indeks Kompas100 BEI. Penentuan sampel dalam penelitian ini ditentukan berdasarkan metode purposive sampling, yang berarti sampel diambil dari populasi berdasarkan kriteria-kriteria tertentu, dan telah mendapatkan sample sejumlah 79 perusahaan.

## Teknik Analisis Data
Penelitian  ini  merupakan  penelitian event  study dengan  periode  pengamatan  selama  10 hari yaitu 5 hari sebelum dan 5 hari sesudah peristiwa trend NFT. Analisis dalam penelitian ini sebagai berikut:
1.  Menghitung abnormal  return,  cummulative  abnormal  return dan trading  volume  activity dengan rumus (Hartono, 2008):
Rumus abnormal return : AR it = R it – E[R it (1)
Keterangan: AR it = abnormal return sekuritas i pada periode t R it = return sesungguhnya yang terjadi untuk sekuritas i pada periode t E[R it ] = return ekspektasi sekuritas i pada periode t
Rumus cummulative abnormal return :
= ∑ (2)
Rumus trading volume activity:
= ∑ (3)
Keterangan: TVA it = Aktivitas volume perdagangan pada sekuritas i pada periode t 2.  Melakukan  analisis  statistik  deskriptif  untuk mendapatkan  nilai  rata-rata  (mean),  minimum, maksimum dan standar deviasi pada variabel abnornal return, cummulative abnornal return , dan trading volume activity .
3.  Melakukan  uji  asumsi  berupa  uji  normalitas  pada  variabel abnornal  return,  cummulative abnornal  return ,  dan trading  volume  activity untuk  mengetahui  sebaran  data  berdistribusi normal atau tidak.
4. Melakukan  uji  beda  pada  variabel abnornal  return,  cummulative  abnornal  return ,  dan trading volume activity untuk mengetahui ada tidaknya perbedaan dengan menggunakan uji paired sample t-test dan uji wilxocon signed rank.

## 3.  HASIL DAN PEMBAHASAN Hasil Hipotesis 1
Hipotesis pertama dalam penelitian ini adalah terdapat perbedaan reaksi abnormal return sebelum  dan  sesudah  trend  NFT  berlangsung.  Sebelum  melakukan  uji  hipotesis  terlebih  dulu dilakukan  uji  normalitas  untuk  mengetahui  sebaran  data.  Uji  normalitas  menggunakan  uji kolmogorov-smirnov .  Jika  nilai  signifikansi  >  0,05  maka  data  berdistribusi  normal  sebaliknya jika  nilai  signifikansi  <  0,05  maka  data  tidak  berdistribusi  normal.  Berdasarkan  tabel  1.  nilai signifikansi AAR sebelum peristiwa trend NFT adalah 0,200 > 0,05 sehingga dapat disimpulkan bahwa  data  berdistribusi  normal.  Sedangkan  untuk  AAR  sesudah  perstiwa  trend  NFT  nilai signifikansinya  adalah  0,200  >  0,05  yang  berarti  data  berdistribusi  normal.  Berdasarkan  hasil pengujian normalitas menggunakan uji kolmogorov-smirnov , kedua kelompok data berdistribusi normal sehingga untuk uji hipotesis akan digunakan uji paired sample t-test . Hasil  uji  hipotesis  dengan  uji paired  sample  t-test dilakukan  dengan  dasar  apabila  nilai signifikansi < 0,05 maka hipotesis 1 diterima sebaliknya apabila nilai signifikansi > 0,05 maka hipotesis 1 ditolak. Berdasarkan tabel 2 dapat diketahui bahwa nilai mean untuk AAR sebelum sesudah  perstiwa  trend  NFT  adalah  sebesar  0,00035  dengan  nilai  standar  deviasi  sebesar 0,01537.  Sedangkan  untuk  nilai  minimum  AAR  sebelum  dan  sesudah  perstiwa  trend  NFT adalah  sebesar  -  0,00309  dengan  nilai  maksimum  sebesar  0,00379.  Berdasarkan  hasil  uji paired sample t-test , diperoleh nilai signifikansinya sebesar 0,839. Oleh karena nilai signifikansi sebesar  0,839  >  0,05  maka  hipotesis  1  ditolak,  yang  berarti  bahwa  tidak  terdapat  perbedaan reaksi abnormal return sebelum dan sesudah perstiwa trend NFT.
Tabel 1. UJi
Normalitas Abnormal Return Kelompok Kolmogorov-Smirnov Statistik Df Sig. AAR Pra 0,083 79 0,200 AAR Pasca 0,070 79 0,200 Sumber: Pengolahan dengan SPSS (2022) Tabel 2. Uji Paired Sample t Test Abnormal Return Mean Std. Deviation Std. Error Mean 95% Confidence Interval of the Difference T Df Sig.  (2- Tailed) Lower Upper Pair 1 AAR Pra- AAR Pasca 0,00035  0.01537 0,00173  -0,00309  0,00379 0,204  78  0,839

## Sumber: Pengolahan dengan SPSS (2022)

## Hasil Hipotesis 2
Hipotesis  kedua  dalam  penelitian  ini  adalah  terdapat  perbedaan  reaksi cummulative abnormal  return sebelum  dan  sesudah  trend  NFT  berlangsung.  Sebelum  melakukan  uji hipotesis terlebih  dulu  dilakukan  uji  normalitas  untuk  mengetahui sebaran  data.  Uji  normalitas menggunakan  uji kolmogorov-smirnov .  Jika  nilai  signifikansi  >  0,05  maka  data  berdistribusi normal  sebaliknya  jika  nilai  signifikansi  <  0,05  maka  data  tidak  berdistribusi  normal. Berdasarkan tabel 3. nilai signifikansi ACAR sebelum peristiwa trend NFT adalah 0,194 > 0,05 sehingga dapat disimpulkan bahwa data berdistribusi normal. Sedangkan untuk ACAR sesudah perstiwa  trend  NFT  nilai  signifikansinya  adalah  0,193  >  0,05  yang  berarti  data  berdistribusi normal.  Berdasarkan  hasil  pengujian  normalitas menggunakan  uji kolmogorov-smirnov ,  kedua kelompok  data  berdistribusi  normal  sehingga  untuk  uji  hipotesis  akan  digunakan  uji paired sample t-test .
Hasil  uji  hipotesis  dengan  uji paired  sample  t-test dilakukan  dengan  dasar  apabila  nilai signifikansi < 0,05 maka hipotesis 2 diterima sebaliknya apabila nilai signifikansi > 0,05 maka
hipotesis  2  ditolak.  Berdasarkan  tabel  4  dapat  diketahui  bahwa  nilai  mean  untuk  ACAR sebelum  sesudah  perstiwa  trend  NFT  adalah  sebesar  0,00196  dengan  nilai  standar  deviasi sebesar 0,02733. Sedangkan untuk nilai minimum ACAR sebelum dan sesudah perstiwa trend NFT adalah sebesar -0,00416 dengan nilai maksimum sebesar 0,00808. Berdasarkan hasil uji paired sample t-test , diperoleh nilai signifikansinya sebesar 0,526. Oleh karena nilai signifikansi sebesar  0,526  >  0,05  maka  hipotesis  2  ditolak,  yang  berarti  bahwa  tidak  terdapat  perbedaan reaksi cummulative abnormal return sebelum dan sesudah perstiwa trend NFT. Tabel 3. UJi Normalitas Cumulative Abnormal Return Kelompok Kolmogorov-Smirnov Statistik Df Sig. ACAR Pra 0,089 79 0,194 ACAR Pasca 0,089 79 0,193 Sumber: Pengolahan dengan SPSS (2022) Tabel 4. Uji Paired Sample t Test Cummulative Abnormal Return Mean Std. Deviation Std. Error Mean 95%  Confidence Interval  of  the Difference T Df Sig. (2- Tailed) Lower Upper Pair 1 ACAR Pra- ACAR Pasca 0,00196  0.02733 0,00308  -0,00416 0,00808  0,637  78 0,835269

## Sumber: Pengolahan dengan SPSS (2022)

## Hasil Hipotesis 3
Hipotesis  ketiga  dalam  penelitian  ini  adalah  terdapat  perbedaan  reaksi trading  volume activity sebelum  dan  sesudah  trend  NFT  berlangsung.  Sebelum  melakukan  uji  hipotesis terlebih  dulu  dilakukan  uji  normalitas  untuk  mengetahui  sebaran  data.  Uji  normalitas menggunakan  uji kolmogorov-smirnov .  Jika  nilai  signifikansi  >  0,05  maka  data  berdistribusi normal  sebaliknya  jika  nilai  signifikansi  <  0,05  maka  data  tidak  berdistribusi  normal. Berdasarkan tabel 5. nilai signifikansi ATVA sebelum peristiwa trend NFT adalah 0,000 > 0,05 sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  data  tidak  berdistribusi  normal.  Sedangkan  untuk  ATVA sesudah  perstiwa  trend  NFT  nilai  signifikansinya  adalah  0,000  >  0,05  yang  berarti  data  tidak berdistribusi  normal.  Berdasarkan  hasil  pengujian  normalitas  menggunakan  uji kolmogorov- smirnov ,  kedua  kelompok  data  tidak  berdistribusi  tidak  normal  sehingga  untuk  uji  hipotesis akan digunakan uji statistik non parametik yaitu uji wilxocon signed ranks . Hasil  uji  hipotesis  dengan  uji wilxocon  signed  rank dilakukan  dengan  dasar  apabila  nilai signifikansi < 0,05 maka hipotesis 3 diterima sebaliknya apabila nilai signifikansi > 0,05 maka hipotesis 3 ditolak. Berdasarkan tabel 6 menunjukkan jumlah negative ranks 49 sampel dengan mean rank sebesar  34,98  dan sum  of ranks sebesar  2155.  Sedangkan  untuk positive  ranks berjumlah  30  sampel  dengan mean  rank sebesar  33,50  dan sum  of  ranks sebesar  1005. Berdasarkan  tabel  7  menunjukkan  hasil  bahwa  nilai  Z  yang  diperoleh  yaitu  sebesar  -2,810 dengan  nilai  signifikansi  sebesar  0,005.  Oleh  karena  nilai  signifikansi  sebesar  0,005  <  0,05 maka  dapat  disimpulkan  bahwa  hipotesis  3  diterima,  yang  artinya  terdapat  perbedaan  reaksi trading volume activity sebelum dan sesudah perstiwa trend NFT.
Tabel 5. Uji Normalitas Trading Volume Activity Kelompok Kolmogorov-Smirnov Statistik Df Sig. ATVA Pra 0,183 79 0,000 ATVA Pasca 0,166 79 0,000 Sumber: Pengolahan dengan SPSS (2022) Tabel 6. Rangkaian Uji Wilcoxon Signed Rank Test ATVA
N Rata-rata Peringkat Jumlah Peringkat ATVA Pasca – ATVA Pra Ranks Negatif 49 a 43,98 2155,00 Rank Positif 30 b 33,50 1005,00 Tis 0 c - - Total 79 a. ATVA Pasca < ATVA Pra b. ATVA Pasca > ATVA Pra
c. ATVA Pasca = ATVA Pra Sumber: Pengolahan dengan SPSS (2022)
Tabel 7. Hasil Uji Wilcoxon Signed Rank Test ATVA
ATVA Pasca – ATVA Pra Z -2,810 b Signifikansi 0,005 Sumber: Pengolahan dengan SPSS (2022)

## PEMBAHASAN
NFT  merupakan  investasi  yang  menawarkan  keuntungan  yang  sangat  besar.  Sejalan dengan  hal  tersebut,  investasi  ini  juga  dapat  menumbulkan  risiko  yang  sangat  tinggi.  Media sosial  di  Indonesia  sedang  diramaikan  oleh  seorang  pemuda  bernama  Ghozali  yang  berhasil meraih  keuntungan  miliaran  rupiah  dari  hasil  penjualan Non  Fungible  Token (NFT)  miliknya pada  sebuah  marketplace  NFT.  NFT  adalah  bagian  dari  konten  digital  yang  ditautkan  ke blockchain,  atau  basis  data  digital  yang  juga  menopang cryptocurrency seperti Bitcoin dan Ethereum .
Informasi yang terkandung pada peristiwa trend NFT dapat dinilai investor sebagai sinyal positif  ( good  news )  atau  sinyal  negatif  ( bad  news ).  Reaksi  investor  terhadap  informasi  yang terkandung  pada  peristiwa  trend  NFT  dapat  dilihat  dari  perubahan  harga  saham  dan  volume perdagangan  saham  selama  periode  peristiwa.  Apabila  informasi  yang  terkandung  dalam peristiwa  trend  NFT  memiliki  pengaruh  yang  kuat  terhadap  pasar  modal  maka  perubahan terhadap  harga  dan  volume  perdagangan  saham  akan  sangat  signifikan.  Sebaliknya  apabila informasi tersebut memiliki pengaruh yang lemah bahkan tidak berpengaruh sama sekali, maka perubahan harga saham dan volume perdagangan saham tidak terlalu signifikan.
Secara  umum trend NFT  memberikan  pengaruh  pada  aktivitas  pasar  modal  khususnya pada  saham  yang  terdaftar  pada  indeks  Kompas100.  Hal  ini  dapat  dilihat  melalui  perubahan nilai  rata-rata abnormal return , cummulative  abnormal  return dan trading  volume  activity pada saham  yang  terdaftar  pada  indeks  Kompas100  sebelum  dan  sesudah  peristiwa trend NFT. Walaupun  terjadi  perubahan  tersebut, tapi  informasi  yang  terkandung  pada  peristiwa  tersebut tidak cukup untuk menimbulkan perbedaan reaksi abnormal return dan cummulative abnormal return serta cukup untuk menimbulkan perbedaan rata-rata trading volume activity pada saham yang terdaftar pada indeks Kompas100sebelum dan sesudah peristiwa.
Selama  periode  penelitian  berlangsung,  tidak  terjadi  penurunan  abnormal  return  yang signifikan  pada  saham  yang  terdaftar  pada  indeks  Kompas100.  Tidak  berubahnya  abnormal return  secara  signifikan  menunjukan  bahwa  informasi  yang  terkandung  dalam  peristiwa  trend NFT  tidaklah  menjadi  sentimen  dan  sinyal  kuat  yang  mampu  membuat  keuntungan  yang diterima ataupun keuntungan yang diharapkan oleh para investor mengalami perubahan yang drastis.  Meskipun  pasar  bereaksi  atas  peristiwa  tersebut  yang  ditunjukkan  dengan  terjadinya perubahan harga saham pada indeks Kompas100 selama periode peristiwa, namun perubahan harga  tersebut  tidak  cukup  kuat  untuk  membuat  adanya  perbedaan  rata-rata abnormal  return pada indeks Kompas100 sebelum dan sesudah peristiwa trend NFT.
Transaksi  NFT  di  Indonesia  masih  belum  jelas  legalitasnya  dan  menimbulkan kekosongan  hukum  di  dalamnya.  Karena  masih  banyak  terdapat  permasalahan  yang  belum memiliki  sebuah  penyelesaian  dan  peraturan  yang  mengatur  terkait  dengan  transaksi  NFT
belum  eksplisit  dan  mengatur  secara  jelas  tentu  dalam  hal  ini  akan  menumbulkan  sebuah kekosongan hukum dan membawa dampak rasa tidak aman oleh para investor untuk memulai berinvestasi  di  NFT.  Faktor  tersebut  pula  yang  menjadikan  sinyal  dari  peristiwa  trend  NFT masih  belum  cukup  kuat  untuk  mempengaruhi  perubahan  dari  abnormal  return  pada perusahaan di indeks Kompas100.
Selama  periode  penelitian  berlangsung,  tidak  terjadi  penurunan  cummulative  abnormal return yang signifikan pada saham yang terdaftar pada indeks Kompas100. Tidak berubahnya cummulative abnormal return secara signifikan menunjukan bahwa informasi yang terkandung dalam  peristiwa  trend  NFT  tidaklah  menjadi  sentimen  dan  sinyal  kuat  yang  mampu  membuat return realisasi ataupun return ekspektasi pada indeks Kompas100 mengalami perubahan yang drastis.  Kondisi  ini  disebabkan  oleh  investasi  ini  masih  tergolong  baru  dan  belum  familiar  di Indonesia  ini  menyebabkan  sinyal  dan  informasi  yang  diberikan  masih  tergolong  lemah, sehingga  pasar  tidak  menunjukkan  reaksi  yang  signifikan  pada cummulative  abnormal  return saham.
NFT  merupakan  investasi  yang  menawarkan  keuntungan  yang  sangat  besar.  Sejalan dengan  hal  tersebut,  investasi  ini  juga  dapat  menumbulkan  risiko  yang  sangat  tinggi.  Sangat berbeda  dengan  investasi  saham  yang  lebih  stabil  karena  ada  tren  pasar  yang  dapat  diamati untuk  pengambilan  keputusan  yang  tepat.  Terlebih  lagi,  belum  banyak  riset  yang  dilakukan khususnya  di  Indonesia,  yang  menyebabkan  investor  dalam  negeri  masih  kesulitan  untuk mempelajari  dan  meramal  pasar  NFT  itu  sendiri.  Hal  ini  tentu  saja  semakin  membuat  para investor  tidak  terburu-buru  untuk  mengambil  keputusannya  dalam  capital  market,  sehingga tidak terjadi perubahan cummulative abnormal return pada perusahaan indeks Kompas100.
Selama  periode  penelitian  berlangsung,  telah  terjadi  penurunan  trading  volume  activity secara  signifikan  pada  saham  yang  terdaftar  pada  indeks  Kompas100.  Hal  ini  menunjukan bahwa informasi yang terkandung dalam peristiwa trend NFT menjadi sentimen dan sinyal kuat yang mampu membuat volume perdagangan baik itu buy ataupun sell pada perusahaan indeks Kompas100  mengalami  perubahan  drastis.  Melihat  dari  hasil  perhitungan  TVA  pada perusahaan di indeks Kompas100 yang menghasilkan rata-rata TVA menurun secara signifikan pada  periode  peneletian,  hal  ini  menunjukkan  bahwa  adanya  trend  NFT  dapat  menyebabkan menurunnya volume perdagangan saham pada indeks Kompas100.
Adanya  pasar  yang  bereaksi  menunjukkan  bahwa  kandungan  informasi  yang  ada  pada peristiwa  tersebut  cukup  kuat  karena  para  investor  beramai-ramai  melakukan  profit  taking (ambil  untung),  keputusan  yang  berbeda  dengan  keputusan  saat  kondisi  normal  memberikan sinyal  bahwa  pelaku  pasar  merespon  adanya  informasi  yang  beredar.  Informasi  mengenai adanya  trend  investasi  baru  yang  bernama  NFT  ini  dinilai  cukup  kuat  untuk  membuat  para investor berpaling dari investasi saham di indeks Kompas100. Hal ini terbukti dari uji hipotesis yang  menunjukkan  adanya  penurunan  trading  volume  activity  pada  saham  yang  terdaftar  di indeks Kompas100 yang signifikan setelah peristiwa trend NFT.

## Implikasi Penelitian
Implikasi  yang  ditimbulkan  dari  hasil  penelitian  ini  adalah  setiap  peristiwa  dapat berpengaruh terhadap harga saham pada perusahaan indeks Kompas100 namun tidak semua peristiwa  dapat  menimbulkan  perbedaan abnormal  return,  abnormal  return,  cummulative dan trading  volume activity  pada  perusahaan  indeks  Kompas100  antara  sebelum  dan  setelah peristiwa.  Hal  tersebut  tergantung  pada  kuat  atau  tidaknya  pengaruh  dari  peristiwa  tersebut pada  pasar  modal.  Peristiwa trend NFT  dianggap  sebagai  sinyal  yang  negatif  bagi  para investor  karena  menimbulkan  perbedaan  pada trading  volume  activity yang  negatif  dalam  arti bahwa trading  volume  activity pada  perusahaan  indeks  Kompas100  mengalami  penurunan yang signifikan setelah peristiwa trend NFT.

## 4.  SIMPULAN DAN SARAN

## Simpulan
Berdasarkan  hasil  penelitian  dan  pembahasan  yang  telah  dilakukan,  maka  dapat  ditarik simpulan sebagai berikut:
1. Tidak  terdapat  perbedaan  reaksi  abnormal  return  yang  signifikan  sebelum  dan  sesudah trend NFT. Ini memberi arti bahwa kandungan informasi dalam peristiwa trend NFT lemah dan  tidak  mengandung  sinyal  yang  kuat,  karena  tidak  membuat  pasar  bereaksi  lewat adanya  AR  yang  berlainan  signifikan  antara  sebelum  dan  sesudah  peristiwa.  Sinyal  yang lemah ini dikarenakan NFT masih tergolong investasi baru dan belum familiar di Indonesia sehingga membuat para investor tidak tergesa-gesa untuk mengambil keputusan investasi.
2. Tidak terdapat perbedaan reaksi cummulative abnormal return yang signifikan sebelum dan sesudah  trend  NFT.  Ini  memberi  arti  bahwa  kandungan  informasi  dalam  peristiwa  trend NFT lemah dan tidak mengandung sinyal yang kuat, karena tidak membuat pasar bereaksi lewat adanya CAR yang berlainan signifikan antara sebelum dan sesudah peristiwa. Tidak adanya  UU  khusus  yang  mengatur  mengenai  jual  beli  NFT  di  Indonesia  membuat  para investor  untuk  berpikir  lebih  matang  lagi,  sehingga  membuat  peristiwa  trend  NFT  tidak memberikan  pengaruh  yang  signifikan  perubahan  cummulative  abnormal  return  pada perusahaan di indeks Kompas100.
3. Terdapat  perbedaan  reaksi  trading  volume  activity  yang  signifikan  sebelum  dan  sesudah trend NFT. Ini memberi arti bahwa kandungan informasi dalam peristiwa trend NFT cukup kuat  karena  dapat  membuat  pasar  bereaksi  lewat  adanya  TVA  yang  berlainan  signifikan antara sebelum dan sesudah peristiwa. Keuntungan tinggi yang ditawarkan NFT membuat investor  tertarik  untuk  mempelajari  investasi  baru  ini  dah  menyebabkan  trading  volume activity pada perusahaan indeks Kompas100 menurun secara signifikan.

## Saran
Berdasarkan hasil pembahasan dan kesimpulan yang telah dijelaskan diatas, maka saran yang dapat penulis berikan adalah pertama bagi pemerintah yaitu pemerintah dalam membuat kebijakan  dalam  terkait  investasi  NFT  di  Indonesia  salah  satunya  dalam  bidang  peraturan perpajakan  serta  pengawasan  oleh  OJK  agar  investor  merasa  aman  dan  nyaman  untuk berinvestasi  pada  aset  NFT.  Kedua  bagi  investor  yaitu  seorang  investor  dalam  melakukan investasi  harus  selalu  memperhatikan  faktor-faktor  yang  mempengaruhi  harga  saham,  tidak hanya  pada  aspek  ekonomi  melainkan  pada  aspek  non  ekonomi  seperti  peristiwa  politik, keamanan  serta  bencana  alam,  sehingga  informasi  yang  diperoleh  tersebut  dapat  dijadikan sebagai  bahan  pertimbangan  dalam  pengambilan  keputusan  investasi.  Ketiga  bagi  peneliti selanjutnya yaitu bagi peneliti selanjutnya diharapkan untuk menambah sampel penelitian agar penelitian menjadi lebih menyeluruh. Selain itu diharapkan juga untuk memperhatikan peristiwa lain  serta  variabel  lain  seperti bid  ask  spread yang  dapat  mempengaruhi  pasar  modal Indonesia.

## DAFTAR PUSTAKA
Aditha, K. K., & Adiputra, I. M. P. (2020). Analisis Perbedaan Abnormal Return, Trading Volume Activity ,  Dan Security  Return  Variability Pada  Perusahaan  Lq  45  Pra  Dan  Pasca Pengumuman  Kabinet  Indonesia  Maju  Periode  2019-  2024. JIMAT  (Jurnal  Ilmiah Mahasiswa Akuntansi) Universitas Pendidikan Ganesha, 11(2), 299–306.
Akhadiyah, L., & Isbanah, Y. (2021). Analisis Komparatif Abnormal Return dan Trading Volume Activity Emiten  Sektor  Mining  Berdasarkan  Pengumuman  Kasus  Pasien  Covid-19 Pertama di Indonesia. Jurnal Ilmu Manajemen , 9(3), 979–989.
Alexander,  A.,  &  Kadafi,  M.  A.  (2018).  Analisis  abnormal  return  dan trading  volume  activity sebelum  dan  sesudah stock  split pada  perusahaan  yang  terdaftar  di  bursa  efek indonesia. Jurnal Manajemen , 10(1), 1–6.
Arfani, F. S. (2021). Analisis Reaksi Pasar Modal Sebelum Dan Saat Peristiwa Pandemi Covid- 19 (Event Study pada Perusahaan yang terdaftar LQ-45 di Bursa Efek Indonesia Tahun 2020). Skripsi , 5(3), 210–222.
Diantriasih,  N.  K.,  Purnamawati,  Wahyuni,  I.  G.  A.,  &  Arie,  M.  (2018).  Analisis  Komparatif Abnormal Return, Security Return Variability Dan Trading Volume Activity Sebelum Dan Setelah  Pilkada  Serentak  Tahun  2018. JIMAT  (Jurnal  Ilmiah  Mahasiswa  Akuntansi) Universitas Pendidikan Ganesha, 9(2), 116–127
Hafidz,  M.  F.  (2020).  Analisis  Komparatif Abnormal  Return dan Trading  Volume  Activity Berdasarkan Political Event (Event Study Pada Pengesahan RUU KPK 2019. Jurnal Ilmu Manajemen , 8(3), 829–838. Hartono,  Jogiyanto.  2008. Teori  Portofolio  dan  Analisis  Investasi.  Edisi  Kelima. Yogyakarta: BPFE. Hartono, Jogiyanto. 2014. Metode Penelitian Bisnis. Edisi Ke6. Yogyakarta.Universitas Gadjah Mada.
Hidayah,  M.  K.  (2019).  Perbedaan Abnormal  Return dan Trading  Volume  Activity Sebelum, Saat  dan  Sesudah  ASIAN  GAMES  Jakarta-Palembang  2018  (Studi  Kasus  Pada  Indeks Liquid 45). Journal of Chemical Information and Modeling , 53(9), 1689–1699.
Hidayati,  N.,  Maslichah,  &  Junaidi.  (2019).  Reaksi Abnormal Dan Trading Volume  Activity Terhadap Ramadhan  Effect (Studi  Pada  Perusahaan  Food  and  Beverages  Yang Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia  Periode  2015-2017). Jurnal  Ilmial  Riset  Akuntansi , 7(3), 13–25.
Purnamawati,  I.  G.  A.  (2019).  The  Nexus  Between  Risk  and  Invesment  Factors  on  Insurance Companies Profit in Indonesia. Jurnal Riset Akuntansi Dan Keuangan , 7(2), 379–388. Suwaryo.  (2008).  “Dampak  Pemilu  Presiden  dan  Wakil  Presiden  Terhadap  Abnormal  Return Investor”. Volume 7, Nomor 2 (hlm 1-13).
Utami,  Anita  Tri.  (2017).  “Analisis Trading  Volume  Activity dan Average Abnormal  Return Sebelum  dan  Sesudah  Melakukan  Pemecahan  Saham  ( Stock  Split )  Pada  Perusahaan Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia”. Jurnal EKOBIS , Volume 18, Nomor 2 (hlm 164- 173).