## J-MAS
Pengaruh Profitabilitas dan Leverage Terhadap Nilai Perusahaan dengan Kebijakan Dividen Sebagai Variabel Intervening Pada Perusahaan Sektor

## Property, Real Estate & Building Construction yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Tahun 2015-2019
Ria Rahmawati 1 , Risal Rinofah 2 1,2 Universitas Sarjanawiyata Tamansiswa Correspondence email: risal.rinofah@ustjogja.ac.id
Abstrak. Penelitian  ini  bertujuan  untuk  mengetahui  pengaruh  profitabilitas  dan leverage terhadap  nilai  perusahaan  dengan kebijakan dividen sebagai variabel intervening pada perusahaan sektor property, real estate & building construction yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2015-2019. Jenis penelitian ini adalah asosiatif klausal. Populasi yang digunakan dalam penelitian ini  adalah  perusahaan  sektor property,  real  estate  &  building  construction yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  tahun  2015- 2019.  Jenis  data  yang  digunakan  pada  penelitian  ini  adalah  data  sekunder  dan  pengumpulan  data  menggunakan  metode dokumentasi.  Sedangkan  pengambilan  sampel  dalam  penelitian  ini  menggunakan  teknik purposive  sampling. Data  populasi penelitian berjumlah 83 perusahaan dan diperoleh sampel sebanyak 10 perusahaan sehingga data penelitian berjumlah 50. Teknik analisis  yang  digunakan  adalah    regresi  linier  berganda  dan  uji  sobel.  Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa  profitabilitas berpengaruh negatif terhadap kebijakan dividen, leverage berpengaruh positif terhadap kebijakan dividen, sedangkan profitabilits, leverage ,  dan  kebijakan  dividen  berpengaruh  positif  terhadap  nilai  perusahaan.  Kebijakan  dividen  tidak  dapat  mempengaruhi hubungan antara profitabilitas dan leverage terhadap nilai perusahaan.
Kata kunci: kebijakan dividen; nilai perusahaan; leverage; profitabilitas
Abstract  This  research  is  to  find  out  the  effect  of  profitability  and  leverage  on  firm  value  with  dividend  policy  as  intervening variable in property, real estate & building construction sector companies listed on the Indonesia Stock Exchange in 2015-2019. This  type  of  research  is  clausal  associative.  The  population  used  in  this  reseach  is  the  property,  real  estate  &  building construction  sector  companies  listed  on  the  Indonesia  Stock  Exchange  in  2015-2019.  The  type  of  data  used  in  this  research  is secondary data  and data  collection uses the documentation  method. While the sampling  in  this study using  purposive sampling technique. The population data of the study were 83 companies and obtained sample of 10 companies so that the research data amounted to 50. The analysis technique used multiple linear regression and sobel test. The results showed that profitability had a negative  effect  on  dividend  policy,  leverage  had a  positive  effect  on  dividend  policy,  while  profitability,  leverage,  and  dividend policy had a positive effect on firm value. Dividend policy can’t mediated between profitability and leverage on firm value.

## Keywords: dividend policy; firm value; leverage; profitability

## Pendahuluan
Setiap  kegiatan  usaha  atau  perusahaan  tentunya  mempunyai  dua  tujuan  yaitu  tujuan  jangka  panjang  dan jangka pendek. Meningkatkan nilai perusahaan merupakan tujuan jangka panjang perusahaan sedangkan memperoleh laba  merupakan    tujuan  jangka  pendeknya,  (Setyowati,  Paramita,  &  Suprijanto,  2018).  Untuk  mewujudkan  tujuan perusahaan tersebut, maka perlu mencukupi dana untuk kebutuhan modal usaha. (Fitriana, 2014) menyatakan bahwa untuk memenuhi  kebutuan dana demi meningkatkan  nilai perusahaan  agar  tetap baik dan  kompetitif, salah satu cara yang  dapat  ditempuh  adalah  menerbitkan  saham  ke  pasar  modal. Menurut  (Wulandari,  2013),  besarnya  nilai perusahaan  dapat  kita  lihat  melalui  harga  saham  perusahaan  itu  sendiri.    Kemampuan  perusahaan  dapat  dilihat  pada harga  atau  nilai  saham  di  pasar  modal  yang  terbentuk  oleh  penawaran  serta  permintaan  di  mana  hal  ini  merupakan pandangan  kita  pada  kemampuan  suatu  perusahaan,  merupakan  definisi  dari  nilai  perusahaan,  (Ihsan  et  al.,  2017). Keadaan  dan  kondisi  perusahaan  dapat  digambarkan  dari  nilai  perusahaan,  perusahaan  dapat  dipandang  baik  oleh investor  ataupun  calon  investor  apabila  nilai  perusahaannya  juga  baik,  akan  tetapi  sebaliknya  jika  nilai  perusahaan buruk, maka respon dan pandangan dari investor ataupun calon investor menjadi buruk pula, (Firmansyah, 2019).
Dalam menanamkan modalnya, para investor tentunya ingin mendapatkan return yang menguntungkan dari perusahaan,  salah  satunya  yaitu  berupa  dividen,  (Anggraeni  &  Sulhan,  2020).  Jika  semakin  banyak  dividen  yang dibayarkan  nilainya,  maka  dapat  memperlemah  kesanggupan  suatu  perusahaan  dalam  memenuhi  modal  kegiatan operasional dan investasi. Akibatnya dari hal tersebut dapat  menyababkan harga saham yang turun. Namun, jika laba ditahan  semakin  besar  maka  dividen  akan  semakin  kecil  sehingga  menurunkan  tingkat  kekayaan  pemegang  saham, (Novitasari,  2018).  Para  calon  investor  biasanya  memilih  perusahaan  yang  membagikan  dividen  tinggi  untuk berinvestasi  karena  dianggap  memiliki  kemungkinan  masa  depan  yang  baik.  Hal  ini  menjadi  alasan  mengapa kebijakan  dividen  menjadi  masalah  penting  dalam  perusahaan,  keputusan  harus  ditetapkan  secara  seimbang  dan
Ria  Rahmawati  dan Risal  Rinofah,  Pengaruh  Profitabilitas  dan  Leverage  Terhadap  Nilai  Perusahaan  dengan  Kebijakan Dividen Sebagai Variabel Intervening Pada Perusahaan Sektor Property, Real Estate & Building Construction yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Tahun 2015-2019
memperhatikan  seluruh  pihak  berkepentingan  terhadap  perusahaan,  (Ramadhani,  Andreas,  &  Desmiyawati,  2015). Indikator economic growth pada  negara  dapat  dilihat  dari  perkembangan  bisnis  pada  sektor  properti, real estate dan kontruksi bangungan, (Nainggolan & Listiadi, 2014). Bisnis pada sektor ini adalah bisnis yang ketat akan persaingan dan  cepat  berubah.  Harga  tanah  yang  semakin  mahal  dan  permintaan  tanah  yang  meningkat  adalah  faktor  dari kenaikan  harga  properti,  (Komah,  2017).  Tujuan  dilaksanakan  penelitian  ini  adalah  mencari  tahu  pengaruh  dari profitabilitas  dan leverage terhadap  nilai  perusahaan  dengan  kebijakan  dividen  sebagai  variabel  intervening  pada perusahaan sektor property, real estate & building construction yang terdaftar di BEI tahun 2015-2019.

## Metode
Sifat penelitian ini adalah asosiatif kausal yaitu penelitian yang memiliki tujuan untuk mencari tahu hubungan (korelasi) sebab akibat antara dua atau lebih variabel yaitu variabel independen atau bebas terhadap variabel dependen atau terikat (Gujarati, 2003).

## Definisi Operasional dan Variabel Penelitian
a. Profitabilitasm  profitabilitas  dalam  penelitian  ini  diukur  dengan  menggunakan  ROA.  Rasio  ini  digunakan  untuk menilai  kemampuan  dari  sebuah  perusahaan  dalam  menggunakan  asetnya  untuk  menghasilkan  laba  bersih (Novitasari, 2018).
b. Leverage, merupakan  kebijakan  pendanaan  bersumber  dari  eksternal  yang  menunjukkan  seberapa  besar perusahaan  membiayai  kebutuhan  dananya.  Dalam  penelitian  ini,  variabel leverage akan  diukur  menggunkan DER.
Pada  penelitian  ini  hanya  ada  satu  variabel  dependen  yaitu  nilai  perusahaan  yang  diukur  dengan menggunakan Price  Book  Value (PBV).  Nilai  perusahaan  ialah  nilai  pasar  yang  tak  lain  menunjukkan  kemakmuran dari  pemegang  saham  yang  dapat  dilihat  dari  harga  saham  perusahaannya  (Anggraeni  &  Sulhan,  2020).  Dalam penelitian ini variabel intervening adalah kebijakan dividen yang diukur dengan menggunakan rasio Dividend Payout Ratio (DPR). Kebijakan dividen merupakan keputusan perihal laba yang dihasilkan perusahaan akan dibagikan kepada pemegang  saham  sebagai  dividen  atau  akan  ditahan  dalam  bentuk  laba  ditahan.  untuk  pendanaan  investasi  di  masa mendatang  (Najahiyah,  2018).    Pada  penelitian  ini  penulis  menggunakan  perusahaan  sektor property,  real  estate  & building  construction yang  terdaftar  di  BEI  pada  tahun  2015-2019  sebagai  populasi.  Pengumpulan  data  pada penelitian  ini  menggunakan  metode  dokumentasi  dengan  data  sekunder,  sedangkan  sampel  dalam  penelitian  ini diambil dengan menggunakan teknik purposive sampling.
Hasil
Tabel 1 Statistik Deskriptif ROA DER DPR PBV N            Valid Missing 50 0 50 0 50 0 50 0 Mean ,0648 1,1449 ,3086 1,8426 Median ,0550 ,8550 ,2000 1,2800 Std. Deviation ,04301 ,88480 ,21345 ,1,60412 Variance ,002 ,783 ,046 2,573 Minimum ,01 ,00 ,05 ,54 Maximum ,18 3,31 ,86 7,60
Sumber: data olahan
Tabel 1 dapat diketahui bahwa seluruh variabel dalam penelitian ini dapat dilihat bahwa seluruhnya memiliki nilai  rata-rata  ( mean )  lebih  besar  dari  nilai  standar  deviasinya  ( Std.  Deviation ).  Maka  dapat  disimpulkan  bahwa penyebaran  data  dari  seluruh  variabel  dalam  penelitian  ini  menunjukkan  hasil  yang  normal  dan  tidak  menyebabkan bias.

## Uji Normalitas
Ria  Rahmawati  dan Risal  Rinofah,  Pengaruh  Profitabilitas  dan  Leverage  Terhadap  Nilai  Perusahaan  dengan  Kebijakan Dividen Sebagai Variabel Intervening Pada Perusahaan Sektor Property, Real Estate & Building Construction yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Tahun 2015-2019

## Tabel 2 Hasil Uji Normalitas DPR
Unstandardized Residual N 50 Normal Parameters a,b Mean Std. Deviation -1,3844 ,64860 Most Extreme Differences Absolute Positive Negative ,156 ,156 -,111 Test Statistic Asymp. Sig. (2-tailed) ,156 ,051 c

## Sumber: data olahan
Berdasarkan  pada  Tabel  2  menunjukkan  bahwa  nilai Kolmogrov-Smirnov  Z sebesar  0,156  dan  nilai Asymp. Sig. (2-tailed) sebesar 0,051 yang diperoleh model regresi lebih dari ɑ (0,05) yaitu 0,051 > 0,05 yang dapat diartikan bahwa data berdistribusi normal.

## Tabel 3 Hasil Uji Normalitas PBV
Unstandardized Residual N 50 Normal Parameters a,b Mean Std. Deviation 0,000000 1,18865115 Most Extreme Differences Absolute Positive Negative ,156 ,156 -,111 Test Statistic Asymp. Sig. (2-tailed) ,156 ,058 c

## Sumber: data olahan
Tabel  3  menunjukkan  bahwa  nilai Kolmogrov-Smirnov  Z sebesar  0,125  dan  nilai Asymp.  Sig.  (2-tailed) sebesar  0,58  yang  diperoleh  model  regresi  lebih  dari  ɑ  (0,05)  yaitu  0,58  >  0,05  yang  dapat  diartikan  bahwa  data berdistribusi  normal.  Tabel  4  dan  5  menunjukkan  tidak  terjadi  multikorelasi,  dimana  variabel  bebas  memiliki  nilai nilai tolerance lebih  besar  dari  0,10.  Selain  dengan  menggunakan  acuan  nilai tolerance hal  ini  dapat  dibuktikan dengan menggunakan nilai VIF kurang dari 10. Sehingga dari hasil pengujian model regresi tersebut didapatkan hasil tidak  adanya  gejala  multikolinier  dalam  model  regresi.  Hal  ini  mengartikan  bahwa  semua  variabel  bebas  tersebut layak digunakan sebagai prediktor. Tabel  6 diperoleh bahwa semua variabel bebas pada penelitian ini memiliki nilai probabilitas  yang  lebih  besar  dari  taraf  signifikan  0,05,  sehingga  dapat  diambil  kesimpulkan  bahwa  dalam  model regresi  tersebut  tidak  terjadi  heterokedastisitas.  Tabel  7  diperoleh  bahwa  semua  variabel  bebas  dalam  penelitian  ini memiliki  nilai  probabilitas  yang  lebih  besar  dari  taraf  signifikan  0,05,  sehingga  dapat  ditarik  kesimpulkan  bahwa dalam model regresi tersebut tidak terjadi heterokedastisitas. Pada uji autokorelasi Tabel 8 didapatkan hasil nilai DW sebesar 2,045. Untuk nilai sampel sebanyak 50 dan 2 variabel, maka nilai dU dapat diketahui pada n = 50 dan k = 2 sebesar  1,6283.  Dari  nilai  dU  yang  telah  diketaui  maka  dapat  dihitung  nilai  4  –  dU  =  2,3717.  Maka  dapat  diambil kesimpulkan  bahwa  tidak  terjadi  autokorelasi  karena  telah  memenuhi  syarat  du  <  dw  <  4-du.  Pada  uji  autokorelasi Tabel 9 didapatkan hasil nilai DW sebesar 1,864. Untuk nilai sampel sebanyak 50 dan 3 variabel, maka nilai dU dapat diketahui pada n = 50 dan k = 3 sebesar 1,6739. Dari nilai dU yang telah diketaui maka dapat dihitung nilai 4  – dU = 2,3261. Maka dapat diambil kesimpulkan bahwa tidak terjadi autokorelasi karena telah memenuhi syarat du < dw < 4- du.

## Tabel 4 Hasil Uji Multikolinearitas DPR
Model Collinearity Statistics Tolerance VIF 1 (Constant) ROA DER ,814 ,814 1,228 1,228 Sumber: data olahan
Ria  Rahmawati  dan Risal  Rinofah,  Pengaruh  Profitabilitas  dan  Leverage  Terhadap  Nilai  Perusahaan  dengan  Kebijakan Dividen Sebagai Variabel Intervening Pada Perusahaan Sektor Property, Real Estate & Building Construction yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Tahun 2015-2019
Tabel 5

## Hasil Uji Multikolinieritas PBV
Model Collinearity Statistics Tolerance VIF 1 (Constant) ROA DER DPR ,814 ,814 1,000 1,228 1,228 1,000 Sumber: data olahan Tabel 6 Hasil Uji Heterokedastisitas DPR Variabel Sig A Keterangan Kesimpulan ROA 0,573 0,05 Tidak signifikan Tidak Terjadi Heterokedastisitas DER 0,201 0,05 Tidak signifikan Tidak Terjadi Heterokedastisitas
Sumber: data olahan
Tabel 7 Hasil Uji Heterokedastisitas PBV Variabel Sig A Keterangan Kesimpulan ROA 0,116 0,05 Tidak signifikan Tidak Terjadi Heterokedastisitas DER 0.639 0,05 Tidak signifikan Tidak Terjadi Heterokedastisitas DPR 0,063 0,05 Tidak signifikan Tidak Terjadi Heterokedastisitas Sumber: data olahan Tabel 8 Hasil Uji Autokorelasi terhadap DPR Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Durbin-Watson 1 ,166 a ,028 -,015 ,20476 2,045 Sumber: data olahan Tabel 9 Hasil Uji Autokorelasi terhadap PBV Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Durbin-Watson 1 ,571 a ,326 ,281 1,17469 1,864

## Sumber: data olahan
Tabel 10 hasil Uji T di atas dapat ditarik kesimpulan bahwa ROA memiliki nilai B yaitu -0,053 dan bertanda negatif  sehingga  dapat  diartikan  bahwa  profitabilitas  memiliki  pengaruh  negatif  terhadap  kebijakan  dividen.  DER memiliki  nilai  B  yaitu  0,001  dan  bertanda  positif,  sehingga  dapat  diartikan  bahwa leverage mempunyai  pengaruh positif  dan  signifikan  terhadap  kebijakan  dividen.  Tabel  11  hasil  Uji  t  di  atas  dapat  ditarik  kesimpulan  bahwa  ROA memiliki  nilai  B  yaitu  27,718  dan  bertanda  positif,  maka  dapat  disimplkan  bahwa  profitabilitas  berpengaruh  positif terhadap nilai perusahaan. DER memiliki nilai B yaitu 0,515 dan bertanda positif, sehingga dapat disimpulkan bahwa leverage memiliki pengaruh positif terhadap  nilai perusahaan. DPR memiliki nilai B yaitu 0,05 dan bertanda positif, maka pengaruh kebijakan dividen terhadap nilai perusahaan memiliki pengaruh positif.

## Tabel 10 Hasil Uji t DPR
Model Unstandardized Coefficients B Std.Error Sig. 1 (Constant) ROA DER ,311 -,053 ,001 ,087 ,802 ,039 ,001 ,947 ,987 Sumber: data olahan
Ria  Rahmawati  dan Risal  Rinofah,  Pengaruh  Profitabilitas  dan  Leverage  Terhadap  Nilai  Perusahaan  dengan  Kebijakan Dividen Sebagai Variabel Intervening Pada Perusahaan Sektor Property, Real Estate & Building Construction yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Tahun 2015-2019
Tabel 11

## Hasil Uji t PBV
Model Unstandardized Coefficients B Std.Error Sig. 1 (Constant) ROA DER DPR -,559 27,718 ,515 ,05 ,555 4,516 ,220 ,821 ,319 ,000 ,023 ,951
Sumber: data olahan

## Gambar 1 Hasil Sobel Test Kebijakan Dividen (DPR)
Gambar 1 uji sobel di atas nilai one-tailed probalitity yaitu sebesar 0,482 nilainya lebih besar dari 0,05 berarti bahwa kebijakan dividen yang tidak dapat mempengaruhi profitabilitas terhadap nilai perusahaan. Sedangkan Gambar 2 uji sobel di atas nilai one-tailed probalitity yaitu sebesar 0,49 nilainya lebih besar dari 0,05 berarti bahwa kebijakan dividen yang tidak dapat mempengaruhi leverage terhadap nilai perusahaan.

## Gambar 2 Hasil Sobel Test Nilai Perusahaan (PBV)

## Pengaruh Profitabilitas terhadap Kebijakan Dividen
Hasil dari penelitian di atas yaitu profitabilitas mempunyai pengaruh negatif terhadap kebijakan dividen. Hal ini  menyatakan  setiap  kenaikan  profitabilitas  perusahaan  akan  menurunkan  rasio  kebijakan  dividen.  Berdasarkan  uji yang  telah  dilakukan  maka  hipotesis  yang  menyatakan  profitabilitas  memiliki  pengaruh  positif  terhadap  kebijakan dividen  ditolak.  Penelitian  ini  menunjukan  profitabilitas  yang  diharapkan  oleh  investor  dibagikan  sebagai  dividen tidak  dilakukan  oleh  perusahaan,  namun  profitabilitas  yang  dihasilkan  digunakan  untuk  keperluan  pendanaan perusahaan,  karena  kebijakan  dividen  tidak  bisa  dipisahkan  dari  keputusan  pendanaan  dan  untuk  pertumbuhan perusahaan.  Selain  itu,  perusahaan  yang  rugi  belum  tentu  tidak  membagikan  dividen  karena  pembagian  dividen dilakukan  untuk  menjaga  kepercayaan  investor,  sehingga  profitabilitas  tidak  memiliki  pengaruh  terhadap  kebijakan dividen.  Penelitian  ini  tidak  sejalan  dengan  penelitian  yang  telah  dilakukan  oleh  (Fitriana,  2014),  (Setyowati  et  al., 2018),  (Ikbal  et  al.,  2011),  (Sari,  2015),  dan  (Anggraeni  &  Sulhan,  2020)  dimana  profitabilitas  memiliki  pengaruh positif terhadap kebijakan dividen. Namun penelitian ini sejalan dengan  (Maladjian & Khoury, 2014), dan (Hairudin et al., 2020) yang menyatakan bahwa profitabilitas berpengaruh negatif terhadap kebijakan dividen.
Ria  Rahmawati  dan Risal  Rinofah,  Pengaruh  Profitabilitas  dan  Leverage  Terhadap  Nilai  Perusahaan  dengan  Kebijakan Dividen Sebagai Variabel Intervening Pada Perusahaan Sektor Property, Real Estate & Building Construction yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Tahun 2015-2019

## Pengaruh Profitabilitas terhadap Nilai Perusahaan
Pada  penelitian  di  atas  menunjukkan  hasil  yaitu  profitabilitas  mempunyai  pengaruh  positif  terhadap  nilai perusahaan.  Hal  ini  menyatakan  setiap  kenaikan  profitabilitas  perusahaan  akan  menaikkan  nilai  perusahaan. Berdasarkan  uji  yang  telah  dilakukan  maka  hipotesis  yang  menyatakan  profitabilitas  memiliki  pengaruh  positif terhadap  nilai  perusahaan  diterima.  Profitabilitas  merupakan  kemampuan  sebuah  perusahaan  dalam  menghasilkan laba,  semakin  besar  laba  yang  dihasilkan  maka  dipandang  semakin  baik  sehingga  investor  akan  membeli  saham. Dengan adanya kenaikan permintaan saham maka akan meningkatkan nilai perusahaan karena nilai perusahaan dapat dilihat dari nilai sahamnya. Penelitian ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh  (Aditya & Supriyono, 2014), (Novitasari, 2018), (Nofrita, 2013), dan (Santosa et al., 2020) dimana profitabilitas berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.

## Pengaruh Leverage terhadap Kebijakan Dividen
Pada  penelitian  di  atas  menunjukkan  hasil  yaitu leverage memiliki  pengaruh  positif  terhadap  kebijakan dividen.  Hal  ini  menyatakan  setiap  kenaikan leverage perusahaan  akan  menaikkan  pembagian  dividen.  Berdasarkan uji  yang  telah  dilakukan  maka  hipotesis  yang  menyatakan leverage berpengaruh  positif  terhadap  nilai  perusahaan diterima.  Hal  ini  mengindikasikan  bahwa leverage dapat  mengukur  besarnya  dividen  yang  akan  dibagikan  kepada pemegang  saham.  Semakin  tinggi leverage maka  akan  semakin  tinggi  tingkat  kemampuan  perusahaan  dalam membagikan devidennya, sehingga rasio pembayaran dividen akan semakin tinggi. Hasil penelitian ini sejalan dengan penelitian  yang  dilakukan  oleh  (Hasana,  Mardani,  &  Wahono,  2016)  bahwa leverage berpengaruh  positif  terhadap kebijkan dividen.

## Pengaruh Leverage terhadap Nilai Perusahaan
Pada penelitian di atas menunjukkan hasil yaitu leverage memiliki pengaruh positif terhadap nilai perusahaan. Hal ini menyatakan setiap kenaikan leverage perusahaan akan menaikkan nilai perusahaan. Utang dapat meningkatkan kinerja  perusahaan,  daripada  perusahaan  hanya  mengandalkan  kekuatan  modalnya  sendiri  (Apriyuni  et  al.,  2018). Didukung oleh pernyataan (Febrianti, 2012) yaitu utang yang besar dapat meningkatkan nilai perusahaan karena buaya bunga utang bisa mengurangi pembayaran pajak serta penggunaan utang akan meningkatkan nilai perusahaan karena disaat  utang  naik  biasanya  digunakan  untuk  pendanaan  kebutuhan  perusahaan.  Hasil  penelitian  ini  mendukung signalling theory yaitu peningkatan leverage memberikan dua macam sinyal yaitu good news dan bad news, dan untuk penelitian  ini  berarti  memberikan  sinyal good  news. Investor  dan  calon  investor  menganggap  bahwa  saat  ini perusahaan  sedang  mengalami  perkembangan  pesat  sehingga  perlu  adanya  tambahan  dana.  Perkembangan  ini memungkinkan  perusahaan  untuk  melakukan  diversifikasi  dan  ekspansi  dengan  membentuk  portofolio  perusahaan. Hal inilah yang memikat minat pasar untuk berinvestasi sehingga permintaan akan  saham  akan naik dan selanjutnya akan menaikkan nilai perusahaan karena nilai perusahaan tercermin dari harga sahamnya. Hasil penelitian ini sejalan dengan  penelitian  yang    dilakukan  oleh    (Firmansyah,  2019),  (Ihsan  et  al.,  2017),  (Anggraeni  &  Sulhan,  2020), dan (Markonah et al., 2020) yaitu leverage berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.

## Pengaruh Kebijakan Dividen terhadap Nilai Perusahaan
Hasil  dari  penelitian  di  atas  yaitu  kebijkan  dividen  memiliki  pengaruh  positif  terhadap  nilai  perusahaan. Artinya,  semakin  tinggi  dividen  yang  dibayarkan  maka  semakin  tinggi  pula  nilai  perusahaan.  Penelitian  ini  sesuai dengan bird in the hand theory yang menyatakan bahwa nilai perusahaan akan dimaksimalkan oleh rasio pembayaran deviden yang tinggi, karena investor menganggap bahwa resiko deviden tidak sebesar capital gain , sehingga investor lebih  menyukai  keuntungan  dalam  bentuk  deviden.  Namun,  penelitian  ini  tidak  sesuai  dengan dividend  irrelevance theory yang menyatakan bahwa kebijakan deviden tidak memiliki pengaruh terhadap nilai perusahaan maupun biaya modal.  Sejalan  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  (Setyowati  et  al.,  2018),  (Ihsan  et  al.,  2017),  (Aditya  & Supriyono, 2014), (Nofrita, 2013), (Sari, 2015), dan (Santosa et al., 2020) menemukan hasil bahwa kebijakan dividen berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.

## Pengaruh Profitabilitas terhadap Nilai Perusahaan yang diintervensi oleh Kebijakan Dividen
Hasil dari penelitian di atas yaitu profitabilitas tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan melalui kebijakan dividen  sebagai  variabel  intervening.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  kebijakan  dividen  tidak  dapat  meningkatkan  nilai perusahaan  saat  profitabilitas tinggi  dan  tidak  dapat  menurunkan  nilai  perusahaan  saat  profitabilitas  rendah.  Maka dapat  disimpulkan  bahwa  besar  kecilnya  dividen  yang  dibagikan  oleh  perusahaan  tidak  dapat  mempengaruhi  para investor  untuk  berinvestasi.  Sebab,  keuntungan  yang  diperoleh  dari  naiknya  harga  saham  akibat  dari  pembayaran dividen akan diimbangi dengan turunnya harga saham yang disebabkan penjualan saham baru. Hal ini senada dengan penelitian yang telah dilakukan oleh (Aditya & Supriyono, 2014), (Novitasari, 2018), dan (Hairudin et al., 2020) yang
Ria  Rahmawati  dan Risal  Rinofah,  Pengaruh  Profitabilitas  dan  Leverage  Terhadap  Nilai  Perusahaan  dengan  Kebijakan Dividen Sebagai Variabel Intervening Pada Perusahaan Sektor Property, Real Estate & Building Construction yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Tahun 2015-2019
menemukan  bahwa  variabel  intervening  yaitu  kebijakan  dividen  tidak  bisa  mengntervensi  hubungan  antara profitabilitas dan nilai perusahaan.

## Pengaruh Leverage terhadap Nilai Perusahaan yang diintervensi oleh Kebijakan Dividen
Penelitian di atas ditemukan hasil bahwa leverage tidak memiliki pengaruh terhadap nilai perusahaan melalui kebijakan  dividen  sebagai  variabel  intervening.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  besar  kecilnya  nilai  kebijakan  dividen tidak  bisa  menjadi  penghubung  antara  variabel leverage dan  nilai  perusahaan.  Selain  itu  juga  dapat  dimungkinkan karena perusahaan tetap membayarkan dividen dengan presentase yang kecil saat penggunaan utang yang relatif besar untuk memperhatikan kepentingan dari para kreditor dan pemegang. Hasil dari penelitian ini senada dengan penelitian yang pernah dilakukan oleh (Ramadhani et al., 2015), dan (Fitriana, 2014) yaitu variabel intervening yaitu kebijakan dividen tidak bisa mengintervensi hubungan antara leverage dan nilai perusahaan.

## Simpulan
Berdasarkan hasil uji hipotesis dapat disimpulkan bahwa profitabilitas berpengaruh negatif terhadap kebijakan dividen.  Hal  ini  dapat  ketahui  dari  nilai  B  profitabilitas  (ROA)  yaitu  -0,053  bertanda  negatif.  Profitabilitas berpengaruh  positif  terhadap  nilai  perusahaan.  Hal  ini  dapat  ketahui  dari  nilai  B  profitabilitas  (ROA)  yaitu  27,718 bertanda positif. Selanjutya, Leverage berpengaruh positif terhadap kebijakan dividen yang dapat ketahui dari nilai B leverage (DER) yaitu 0,001 bertanda positif. Leverage berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan, yang dapat kita ketahui  dari  nilai  B leverage (DER)  yaitu  sebesar  0,515 bertanda  positif.  Pengaruh  kebijakan  dividen  terhadap  nilai perusahaan yaitu berpengaruh positif. Hal ini dapat ketahui dari nilai B kebijakan dividen (DPR) yaitu 0,050 bertanda positif.  Profitabilitas  tidak  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan  melalui  kebijakan  dividen  sebagai  variabel intervening.  Hal  ini  dapat  ketahui  dari sobel  test dengan  nilai one-tailed  probability yaitu  sebesar  0,482  lebih  besar dari  0,05. Leverage tidak  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan  melalui  kebijakan  dividen  sebagai  variabel intervening.  Hal  ini  dapat  ketahui  dari sobel  test dengan  nilai one-tailed  probability yaitu  sebesar  0,490  lebih  besar dari  0,05.  Berdasarkan  penelitian  yang  dilakukan,  penulis  menyarankan  bagi  investor  untuk memberikan  penilaian terhadap  suatu  perusahaan  sebaiknya  memperhatikan  faktor  lain  yang  mempengaruhi  nilai  perusahaan,  dan  melihat kondisi  perusahaan  sebelum  berinvestasi  agar  dapat  membuat  keputusan  yang  tepat. Untuk  manajemen  perusahaan hendaknya  terus  berupaya  meningkatkan  nilai  perusahaan  sehingga  dapat  menarik  investor  dan  hendaknya meningkatkan  profitabilitas  serta  mengelola leverage perusahaan  sehingga  kinerja  keuangan  dipandang  baik  oleh investor. Bagi  peneliti  selanjutnya disarankan  agar  ruang  lingkup  penelitian  dapat  diperluas  ke  perusahaan  industri yang lainnya.

## Daftar Pustaka
Aditya, D., & Supriyono, E. (2014). Pengaruh Profitabilitas dan Kepemilikan Institusional terhadap Nilai Perusahaan dengan  Kebijakan  Dividen  Sebagai  Variabel  Intervening  Pada  Perusahaan  Manufaktur  yang  Terdaftar  di Bursa Efek Indonesia Periode 2010-2014, 307–326.
Anggraeni,  M.  D.  P.,  &  Sulhan,  M.  (2020).  Pengaruh  Profitabilitas,  Likuiditas  dan  Leverage  terhadap  Nilai Perusahaan dengan Kebijakan Dividen Sebagai Variabel Moderasi. Akuntansi Dan Keuangan , 4 (2), 94–112. Apriyuni,  N.,  Husna,  A.,  &  Munthe,  I.  L.  S.  (2018).  Pengaruh  Leverage  dan  Investment  Opportunity  Set  Terhadap Nilai Perusahaan dengan Kebijakan Dividen Sebagai Variabel Intervening Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Tahun 2013-2016, 1–19.
Darmadji,  T.,  &  Fakhrudin,  M.  H.  (2006). Pasar  Modal  di  Indonesia  Pendekatan  Tanya  Jawab .  Jakarta:  Salemba Empat.
Dewi,  I. R., Handayani, S. R., & Firdausi, N. N. (2014). Pengaruh Struktur Modal  terhadap Nilai Perusahaan (Studi Pada Sektor Pertambangan yang Terdaftar di BEI Periode 2009-2012), 17 (1).
Dwipayana, M. A.  T., & Suaryana,  I. G. N.  A. (2016). Pengaruh Debt to  Assets Ratio, Devidend Payout Ratio, dan Return On Assets terhadap Nilai Perusahaan, 17 , 2008–2035.
Febrianti, M. (2012). Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Nilai Perusahaan Pada Industri Pertambangan di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Bisnis Dan Akuntansi , 14 (2), 141–156.
Firmansyah.  (2019).  Pengaruh  Leverage,  Likuiditas,  Komisaris  Independen,  dan  Ukuran  Perusahaan,  terhadap  Nilai Perusahaan  dengan  Kebijakan  Dividen  Sebagai  Variabel  Moderating. Jurnal  Studia,  Akuntansi  Dan  Bisnis ,
7 (3), 199–211.
Fitriana,  P.  M.  (2014).  Pengaruh  Keputusan  Investasi,  Keputusan  Pendanaan  dan  Profitabilitas  terhadap  Nilai Perusahaan:  Kebijakan  Dividen  Sebagai  Variabel  Intervening  (Studi  Pada  Perusahaan  Manufaktur  yang Terdaftar di BEI Periode 2009-2012).
Ghozali,  I.  (2011). Aplikasi  Analisis  Multivariate  dengan  Program  SPSS .  Semarang:  Badan  Penerbit  Universitas
Ria  Rahmawati  dan Risal  Rinofah,  Pengaruh  Profitabilitas  dan  Leverage  Terhadap  Nilai  Perusahaan  dengan  Kebijakan Dividen Sebagai Variabel Intervening Pada Perusahaan Sektor Property, Real Estate & Building Construction yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Tahun 2015-2019
Diponegoro.
Gujarati, D. (2003). Ekonometri Dasar. Terjemahan: Sumarno Zain. Jakarta: Erlangga.
Hairudin,  Bakti,  U.,  &  Rachmadi,  A.  (2020).  Implikasi  Profitabilitas  Terhadap  Nilai  Perusahaan  dan  Kebijakan Dividen  Sebagai  Variabel  Intervening  (Perusahaan  Pertambangan  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia Periode 2009-2016), 17 (2), 150–172.
Hartanti,  W.,  Hermuningsih,  S.,  &  Mumpuni,  D.  L.  (2019).  Pengaruh  Earning  Per  Share  Dan  Debt  To  Equity  Ratio Terhadap  Return  Saham  Dengan  Kebijakan  Deviden  Sebagai  Intervening  Pada  Perusahaan  Property  &  Real Estate  Yang  Terdaftar  Di  Bei  Periode  2013-2017. Jurnal  Sains  Manajemen  Dan Bisnis  Indonesia , 9 (1), 34– 44.
Hasana, R., Mardani, R. M., & Wahono, B. (2016). Pengaruh Free Cash Flow, Profitabilitas, Likuiditas dan Leverage terhadap  Kebijakan  Dividen  Pada  Perusahaan  Food  and  Beverage  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia (BEI) Periode 2014-2016, (Idx), 88–102.
Ihsan,  M.,  Munthe,  I.  L.  S.,  &  Manik,  T.  (2017).  Pengaruh  Likuiditas,  Leverage  dan  Profitabilitas  Terhadap  Nilai Perusahaan Dengan Kebijakan Dividen Sebagai Variabel Moderasi Pada Perusahaan Manufaktur Yang Listing di Bursa Efek Indonesia Tahun 2015 – 2017, 1–19.
Ikbal,  M.,  Sutrisno,  &  Djamhuri,  A.  (2011).  Pengaruh  Profitabilitas  dan  Kepemilikan  Insider  terhadap  Nilai Perusahaan  dengan  Kebijakan  Utang  dan  Kebijakan  Dividen  Sebagai  Variabel  Intervening  (Studi  Pada Perusahaan Manufaktur di Bursa Efek Indonesia), 1–36.
Kamal,  M.  B.  (2016).  Pengaruh  Receivalbel  Turn  Over  dan  Debt  To  Asset  Ratio  (DAR)  terhadap  Return  On  As set (ROA) Pada Perusahaan Pertanian yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI), 17 (02), 68–81. Komah,  A.  E.  (2017).  Pengaruh  Return  On  Equity,  Debt  To  Equit  Ratio,  dan  Pertumbuhan  Aset  terhadap  Return Saham Pada Perusahaan Property dan Real Estateyang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Tahun 2011-2014. Leang,  A.  (2018).  Pengaruh  Profitabilitas  dan  Pertumbuhan  Penjualan  terhadap  Nilai  Perusahaan  dengan  Kebijakan Deviden  Sebagai  Variabel  Intervening  (Studi  Empiris  Pada  Perusahaan  Sub  Sektor  Property  &  Real  Estate yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Tahun 2012 – 2016). Jurnal Ekobis Dewantara , 1 (7), 139–151. Maladjian, C., & Khoury, R. El. (2014). Determinants of the Dividend Policy : An Empirical Study on the Lebanese Listed Banks, 6 (4), 240–256. https://doi.org/10.5539/ijef.v6n4p240
Mardiyanti, U. (2012). Pengaruh Kebijakan  Dividen, Kebijakan Hutang dan Profitabilitas terhadap Nilai Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) Periode 2005--2010. Jurnal Riset Manajemen Sains Indonesia (JRMSI) , 3 (1), 1–17.
Markonah,  M.,  Salim,  A.,  &  Franciska,  J.  (2020).  Effect  of  profitability,  leverage,  and  liquidity  to  the  firm  value. Financial , 1 (1), 83–94. https://doi.org/10.31933/DIJEFA Meithasari, R. (2017). Analisis Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Profitabilitas.
Mery,  K.  N.  (2014).  Pengaruh  Likuiditas,  Leverage  dan  Profitabilitas  terhadap  Nilai  Perusahaan  dengan  Kebijakan Dividen  Sebagai Variabel Moderasi Pada Perusahaan Pertambangan  yang  Terdaftar di Bursa Efek  Indonesia Tahun 2011-2014. JOM Fekon , 4 (1), 2000–2014.
Musfiah,  U.  (2017).  Pengaruh  Debt  to  Equity  Ratio,  Return  on  Equity  dan  Tobin’s  Q  Terhadap  Trading  Volume Activity Pada Perusahaan Sektor Property Dan Real Estate yang Listing di Bursa Efek Indonesia.
Nainggolan,  S.  D.  A.,  &  Listiadi,  A.  (2014).  Subaraman  Desmon  Asa  Nainggolan  dan  Agung  Listiadi;  Pengaruh Kebijakan Hutang ... Jurnal Ilmu Manajemen , 2 (3), 868–879.
Najahiyah,  N.  (2018).  Pengaruh  Profitabilitas  dan  Rasio  Pasar  terhadap  Return  Saham  dengan  Kebijakan  Dividen Sebagai Variabel Intervening (Studi Empiris Pada Sub Sektor Property dan Real Estate yang Terdaftar di BEI Periode 2012-2016).
Nofrita,  R.  (2013).  Pengaruh  Profitabilitas  terhadap  Nilai  Perusahaan  dengan  Kebijakan  Deviden  Sebagai  Variabel Intervening (Studi Empiris pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di BEI). Jurnal Akuntansi . Novitasari,  R.  (2018).  Pengaruh  Profitabilitas  dan  Leverage  terhadap  Nilai  Perusahaan  dengan  Kebijakan  Dividen Sebagai  Variabel  Intervening  (Studi  Empiris  Pada  Perusahaan  yang  Terdaftar  Dalam  Indeks  LQ45  di  Bursa Efek Indonesia Periode 2014-2016), 154.
Prasetyorini,  B.  F.  (2013).  Pengaruh  Ukuran  Perusahaan,  Leverage,  Price  Earning  Ratio  dan  Profitabilitas  terhadap Nilai Perusahaan, 1 .
Pratiwi, R. D., Siswanto, E., & Istanti, L. N. (2015). Pengaruh Return On Equity , Debt  To Equity Ratio dan Umur Perusahaan  Terhadap  Kebijakan  Dividen  (  Studi  pada  Perusahaan  Manufaktur  yang  Terdaftar  di  BEI  Tahun 2014 ).
Purwitasari,  D.  A.  (2018).  Pengaruh  Profitabilitas,  Keputusan  Investasi,  Keputusan  Pendanaan,  dan  Kebijakan Deviden  terhadap  Nilai  Perusahaan  pada  Perusahaan  Manufaktur  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia (BEI).
Ria  Rahmawati  dan Risal  Rinofah,  Pengaruh  Profitabilitas  dan  Leverage  Terhadap  Nilai  Perusahaan  dengan  Kebijakan Dividen Sebagai Variabel Intervening Pada Perusahaan Sektor Property, Real Estate & Building Construction yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Tahun 2015-2019
Rahmasari,  D.,  Suryani,  E.,  &  Oktaryani,  S.  (2019).  Pengaruh  Leverage  dan  Likuiditas  terhadap  Nilai  Perusahaan dengan  Kebijakan  Dividen  Sebagai  Variabel  Intervening. Jurnal  Sosial  Ekonomi  Dan Humonaria , 5 (1), 66– 83.
Ramadhani,  S.,  Andreas,  &  Desmiyawati.  (2015). Pengaruh  Corporate  Governance  Perception  Index  dan  Kebijakan Hutang  terhadap  Nilai  Perusahaan  Dengan  Kebijakan  Dividen  Sebagai  Variabel  Intervening. Jurnal Akuntansi , 4 (1), 1–17.
Santosa, P. W., Aprilia, O., & Tambunan, M. E. (2020). The Intervening Effect of the Dividend Policy on Financial Performance and Firm Value in Large Indonesian Firms. International Journal of Financial Research , 11 (4). https://doi.org/10.5430/ijfr.v11n4p408 Sapitri,  E.  (2018). Pengaruh  Likuiditas  dan  Profitabilitas  terhadap  Kebijakan  Hutang  (Studi  pada  Perusahaan Manufaktur Sektor barang Konsumsi yang Terdaftar di Daftar Efek Syariah Periode 2012-2016) . Sari, K. H. W. (2015). Pengaruh Profitabilitas terhadap Nilai Perusahaan dengan Kebijakan Dividen Sebagai Variabel Intervening Pada Perusahaan LQ45 di Bursa Efek Indonesia, 1–16.
Setyowati,  I.,  Paramita,  P.  D.,  &  Suprijanto,  A.  (2018).  Pengaruh  Keputusan  Investasi,  Keputusan  Pendanaan  dan Profitabilitas terhadap Nilai Perusahaan dengan Kebijakan Dividen Sebagai Variabel Intervening (Studi Pada Perusahaan Sektor Property & Real Estate yang Terdaftar di BEI Periode 2012-2016). Journal Of Accounting , 36–54.
Soewignyo, T.  I. (2020). Analysis of the Effect of Profitability , Solvability , and Dividend Policy on Banking Firm Value. Human Behavior, Development and Society , 21 (1), 28–37.
Sondakh,  R.  (2019).  The  Effect  Of  Dividend  Policy,  Liquidity,  Profitability  And  Firm  Size  On  Firm  Value  In Financial  Service  Sector  Industries  Listed  In  Indonesia  Stock  Exchange  2015-2018  Period. Accountability , 08 (02), 91–101.
Sudana, I. M. (2011). Manajemen Keuangan Perusahaan Teori dan Praktik (p. 153). Jakarta: Erlangga. Sugiyono, & Susanto, A. (2015). Mudah Belajar SPSS & LISREL . Bandung: ALFABETA.
Wulandari,  D.  R.  (2013).  Pengaruh  Profitabilitas,  Operating  Leverage,  Likuiditas  terhadap  Nilai  Perusahaan  dengan Struktur Modal Sebagai Intervening. Jurnal Akuntasi , 2 (4), 455–463.