## Pengaruh Sales Growth dan Struktur Modal terhadap Financial Distress
Neng Wanda Salsa Dila * , Ferdiansyah Ritonga
Program Studi Akuntansi, Sekolah Tinggi Ilmu Ekonomi STAN Indonesia Mandiri, Bandung Jl. Belitung No.7, Merdeka, Kec. Sumur Bandung, Kota Bandung, Jawa Barat, Indonesia Email: 1,* wandadila93@gmail.com, 2 ferdiansyah@stan-im.ac.id Email Penulis Korespondensi: wandadila93@gmail.com
Abstrak- Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui pengaruh sales growth dan struktur modal terhadap financial distress. Populasi penelitian adalah perusahaan manufaktur sektor consumer non-cyclicals periode 2018-2022. Penelitian ini menggunakan teknik pengambilan sampel metode purposive sampling untuk memilih sampel dengan menggunakan kriteria tertentu diperoleh sampel sebanyak 40 perusahaan selama 5 tahun dengan sampel 200. Analisis data dilakukan dengan menggunakan regresi linier berganda dengan alat uji E-views versi 12. Hasil dari penelitian ini menunjukkan bahwa variabel sales growth memiliki nilai probabilitas sebesar 0,2562 > 0,05 yang berarti variabel sales growth tidak mempengaruhi financial distress. Sedangkan variabel struktur modal memiliki nilai probabilitas sebesar 0,0000 < 0,05 yang berarti struktur modal berpengaruh negatif dan signifikan terhadap financial distress. Implikasi dari penelitian ini adalah  dapat dijadikan oleh  manajer keuangan perusahaan  untuk mengelola pertumbuhan penjualan dan struktur modal dengan lebih efektif untuk menghindari kondisi financial distress.
Kata Kunci : Financial Distress; Pertumbuhan Penjualan; Struktur Modal; Consumer Non-Cyclicals; Manufaktur
Abstract- This study aims to determine the effect of sales growth and capital structure on financial distress. The study population is consumer non-cyclicals sector manufacturing companies for the period 2018-2022. This study used purposive sampling method sampling techniques to select samples using certain criteria obtained samples of 40 companies for 5 years with a sample of 200. Data analysis was performed using multiple linear regression with the E-views test tool version 12. The results of this study show that the sales growth variable has a probability value of 0.2562 > 0.05 which means that the sales growth variable does not affect financial distress. Meanwhile, the capital structure variable has a probability value of 0.0000 < 0.05 which means that the capital structure variable has a negative and significant effect on financial distress. The implication of this study is that it can be used by company financial managers to manage sales growth and capital structure more effectively to avoid financial distress conditions.
Keywords : Financial Distress; Sales Growth; Capital Structure; Consumer Non-Cyclicals; Manufacture

## 1. PENDAHULUAN
Financial distress merupakan kondisi dimana terjadi penurunan kondisi finansial yang dihadapi oleh perusahaan yang menyebabkan  keadaan  tidak  sehat  atau  terancam,  sehingga  perusahaan  mengalami  kerugian  dan  tidak  mampu memenuhi  kewajibannya  (Yolanda  et  al.,  2019).  Financial  distress  terjadi  sebelum  perusahaan  menghadapi kebangkrutan  atau  likuidasi  (Kemala  dan  Muslih,  2020).  Setyowati  (2019)  menyatakan  bahwa  perusahaan  dapat mengalami kondisi financial distress karena tiga situasi keuangan, yaitu modal yang minim, beban bunga yang tinggi, dan kerugian yang dialami. Perusahaan harus menghentikan sebagian ataupun seluruh operasinya. Oleh karena itu, untuk  mengurangi  kemungkinan  perusahaan  mengalami  financial  distress,  ketiga  situasi  ini  harus  diimbangi (Muzharoatiningsih dan Hartono, 2022).
Sebagian pihak termasuk stakeholder dan shareholder akan dirugikan ketika perusahaan mengalami financial distress  (Hidayat  et  al.,  2020).  Pun  ketika  perusahaan  mengalami  financial  dsitress,  investor  dan  kreditur  akan meragukan kinerjanya,  jadi penting untuk melakukan analisis status keuangan sejak awal  (Chrissentia  dan Syarief, 2018).  Menurut  Suryani  (2021),  diharapkan  manajemen  mampu  mengambil  keputusan  yang  lebih  optimal  demi keberlanjutan perusahaan, jika mereka mengetahui lebih awal tentang keadaan keuangan perusahaan. Studi tentang potensi  financial  distress  ini  dilakukan  karena  pentingnya  memahami  faktor-faktor  yang  dapat  memicu  kondisi finansial  yang  sulit  bagi  perusahaan.  Hal  ini  memungkinkan  perusahaan  untuk  mengambil  langkah-langkah  yang sesuai guna mengurangi risiko kebangkrutan di masa depan (Akmalia, 2020).
Fenomena  financial  distress  masih  terjadi  pada  perusahaan  manufaktur  sektor  consumer  non-cyclicals. Perusahaan olahan kopi PT Prasidha Aneka Niaga Tbk (PSDN) mengalami  penurunan penjualan tahunan (year on year)  sebesar  8,24%  menjadi  Rp  1,22  triliun  pada  2019.  Ini  turun  dari  Rp  1,33  triliun  pada  2018.  PSDN  juga mencatatkan penjualan neto pihak ketiga sebesar Rp 1,02 triliun, menurut laporan keuangan tahun 2019. Penurunan angka penjualan terjadi akibat desakan harga komoditas di pasar global yang disebabkan oleh perang dagang antara Amerika Serikat dan China. Meski demikian, PSDN berhasil  membukukan  laba operasional  sebesar Rp 33 miliar, berbanding  terbalik  dengan  kerugian  Rp  2,5  miliar  sebelumnya.  Hal  ini  dicapai  dengan  menaikkan  pendapatan operasional menjadi Rp 14,95 miliar dari angka Rp 527,18 juta pada tahun 2018. Namun, setelah memperhitungkan pajak final, PSDN tetap mengalami rugi tahun berjalan senilai Rp 47,35 miliar, meskipun angka tersebut lebih rendah dibandingkan dengan kerugian Rp 62,23 miliar di periode sebelumnya (investasi.kontan.co.id).
Selanjutnya, perusahaan yang mengalami kondisi finansial yang sulit adalah PT Buyung Poetra Sembada Tbk (HOKI). Perusahaan ini mengalami periode sulit dengan adanya penurunan pendapatan. Pada tahun 2020, pendapatan HOKI menurun sebesar 63,33%, di tahun 2021 turun 67,05%, dan pada tahun 2022 penurunan pendapatan bahkan lebih  besar  lagi,  yaitu  99,28%.  Di  tahun  2020,  HOKI  hanya  berhasil  mencatat  penjualan  sebesar  Rp  305  miliar, menurun sebanyak 33,7% dibandingkan dengan periode yang sama pada tahun sebelumnya, di mana pada kuartal II-
2020, penjualan HOKI  mencapai Rp 461  miliar. Dari segi  laba bersih, kondisi perusahaan produsen beras  ini  juga tidak memuaskan. HOKI hanya mampu mencatat laba bersih sebesar Rp 10 miliar pada kuartal II-2020. Padahal, pada periode yang sama pada tahun sebelumnya, laba bersih HOKI mencapai Rp 31 miliar. Ini berarti, laba bersih HOKI mengalami penurunan sebesar 67,4% secara tahunan (investasi.kontan.co.id).
Berbagai penelitian terkait kondisi financial distress telah dilaksanakan dengan tujuan untuk mengungkap dan menganalisis  faktor-faktor  yang  memberikan  kontribusi  terhadap  terjadinya  situasi  financial  distress.  Diantaranya penelitian yang dilakukan Rahma dan Dillak (2021) menyatakan bahwa faktor-faktor yang menyebabkan perusahaan mengalami  financial  distress  adalah  struktur  modal,  ukuran  perusahaan,  sales  growth  dan  intangible  asset. Vitariamettawati (2022) menyatakan bahwa faktor-faktor yang menyebabkan perusahaan mengalami financial distress adalah gender diversity, intellectual capital, sales growth, arus kas operasi dan kepemilikan institusional. Purba et al., (2024) menyatakan bahwa faktor-faktor yang menyebabkan perusahaan mengalami financial distress adalah struktur modal,  likuiditas,  sales  growth,  biaya  agensi  dan  nilai  tukar.  Dari  banyaknya  faktor-faktor  yang  menyebabkan perusahaan  mengalami  financial  distress,  membuat  penulis  merasa  tertarik  untuk  melakukan  penelitian  yang  lebih mendalam.dengan menggunakan 2 (dua) faktor yang dijadikan sebagai variabel independen yaitu sales growth dan struktur modal.
Mengidentifikasi kondisi kesulitan keuangan (financial distress) dengan menggunakan indikator pertumbuhan penjualan (sales growth) merupakan metode yang semakin berkembang dan relevan dari waktu ke waktu. Perusahaan yang mampu mencatat pertumbuhan penjualan yang tinggi berpeluang untuk terhindar dari situasi financial distress (Rahma dan Dillak, 2021). Sales growth merupakan rasio pertumbuhan, persentase sales growth yang meningkat dari tahun ke tahun menunjukkan bahwa perusahaan dapat menjalankan dan mencapai tujuan perusahaan  (Lestari et al., 2022).  Pencapaian  peningkatan  penjualan  pada  suatu  periode  tertentu  mengindikasikan  bahwa  investasi  yang dilakukan memberikan keuntungan, dan hal tersebut dapat dijadikan acuan untuk memproyeksikan pertumbuhan di masa mendatang (Prabasari dan Amalia, 2022). Rasio pertumbuhan penjualan yang semakin meningkat menunjukkan bahwa  perusahaan  mampu  melakukan  dan  mencapai  tujuan  perusahaan  seiring  dengan  meningkatnya  persentase penjualan setiap tahunnya (Amanda dan Tasman, 2019).
Selain  faktor  sales  growth,  faktor  lain  yang  dapat  mempengaruhi  financial  distress  ialah  struktur  modal. Penggunaan indikator struktur modal dapat dimanfaatkan untuk memperkirakan tingkat financial distress yang dialami suatu perusahaan. Semakin tinggi komposisi utang dalam struktur modal  sebuah emiten, tentu akan  meningkatkan risiko dan berpotensi memicu kondisi financial distress (Purba et al., 2024).
Struktur modal  merupakan  campuran dari pinjaman (utang) dan  modal  sendiri (ekuitas)  yang dimanfaatkan perusahaan untuk memadatkan operasi bisnisnya (Wahyuni et al., 2020). Suatu perusahaan yang memiliki porsi hutang yang  lebih  besar  dalam  komposisi  modalnya  akan  menghadapi  risiko  yang  lebih  tinggi,  sehingga  meningkatkan kemungkinan perusahaan tersebut mengalami kesulitan keuangan atau financial distress (Fadhilah dan Nurdin, 2020) Struktur modal menjadi salah satu faktor utama yang berperan dalam kesulitan keuangan. Perusahaan yang mampu mengelola  struktur  permodalannya  secara  optimal  memiliki  kemungkinan  lebih  rendah  untuk  mengalami  financial distress (Amaliyah dan Nurcholisah, 2023).
Penelitian ini dilakukan berdasarkan inkonsistensi atas hasil penelitian sebelumnya mengenai pengaruh sales growth  dan  struktur  modal  terhadap  financial  distress.  Dari  hasil  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Fitri  dan  Dillak (2020),  Kemala  dan  Muslih  (2020),  Kusuma  et  al.,  (2021),  Lise  dan  Nuryaman  (2022),  Vitariamettawati  (2023), Maharani  dan  Mujiyati  (2024)  yang  membuktikan  bahwa  sales  growth  berpengaruh  signifikan  terhadap  financial distress. Hal ini berbeda dengan hasil penelitian yang dilakukan oleh Suryani (2020), Wahyuni dan Zefriyenni (2020), Wibowo  dan  Susetyo  (2020),  Rahma  dan  Dillak  (2021),  Panji  dan  Saiful  (2022),  Annabila  dan  Rasyid  (2022), Solikhah dan Rokhmania (2022) membuktikan bahwa sales growth tidak berpengaruh terhadap financial distress.
Selain itu, seperti halnya dengan variabel sales growth, terdapat perbedaan hasil penelitian mengenai pengaruh variabel struktur modal terhadap financial distress. Penelitian yang dilakukan oleh Wahyuni dan Zefriyenni (2020), Amaliyah  dan  Nurcholisah  (2022),  Syafira  et  al.,  (2023),  Tania  dan  Majidah  (2023)  ,  Purba  et  al.,  (2024)  yang membuktikan bahwa struktur modal berpengaruh terhadap financial distress. Hal ini berbeda dengan hasil penelitian yang dilakukan oleh  Akmalia  (2020),  Zuliansyah  dan  Wuryanti (2023),  Suleha dan Mayangsari (2022), Marta  dan Majidah (2023) yang membuktikan bahwa struktur modal tidak berpengaruh terhadap financial distress.
Penelitian  ini  difokuskan  pada  perusahaan-perusahaan  manufaktur  sektor  Consumer  Non-Cyclicals  dengan alasan bahwa industri makanan dan minuman adalah kebutuhan dasar manusia.  Permintaan akan produk-produk ini tetap  stabil,  bahkan  dalam  situasi  ekonomi  yang  sulit  sekalipun.  Kondisi  ini  meningkatkan  pendapatan  dan  laba perusahaan. Penelitian ini menggunakan variabel sales growth dan struktur modal dikarenakan pertumbuhan penjualan merupakan  salah satu  indikator utama kinerja perusahaan. Namun, pertumbuhan penjualan  yang terlalu cepat  juga dapat  menimbulkan  risiko,  terutama  jika  perusahaan  tidak  memiliki  sumber  daya  keuangan  dan  operasional  yang memadai.  Perusahaan  yang  memiliki  struktur  modal  yang  seimbang  dapat  mempertahankan  fleksibilitas  keuangan sambil  memanfaatkan  manfaat  pajak  dari  hutang.  Namun,  terlalu  banyak  hutang  dapat  meningkatkan  risiko kebangkrutan, terutama  jika perusahaan kesulitan  memenuhi kewajiban pembayaran  bunga atau pokok hutangnya. Menggunakan sales growth dan struktur modal  sebagai  variabel dalam analisis  financial distress  membantu dalam memprediksi kemungkinan kesulitan keuangan di masa depan. Penurunan tajam dalam pertumbuhan penjualan atau struktur modal yang tidak seimbang dapat menjadi sinyal peringatan awal mengenai masalah yang mungkin terjadi. Tujuan dari penelitian ini adalah untuk mengetahui dan memberikan bukti empiris mengenai pengaruh variabel sales
growth dan strukrur modal terhadap financial distress pada perusahaan manufaktur sektor Consumer Non-Cyclicals yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2018-2022.
Kontribusi  dari  penelitian  ini  membantu  mengidentifikasi  faktor-faktor  yang  berpotensi  menyebabkan kesulitan  keuangan  bagi  perusahaan.  Sales  growth  dan  struktur  modal  merupakan  dua  faktor  penting  dalam keberlangsungan keuangan sebuah perusahaan, dan memahami hubungan keduanya dengan financial distress dapat membantu  manajer  dalam  mengelola  risiko  dengan  lebih  efektif.  Juga  dalam  hal  pengambilan  keputusan  finansial yang  lebih  baik,  hasil  penelitian  dapat  memberikan  wawasan  kepada  manajer  keuangan  tentang  bagaimana  sales growth  dan  struktur  modal  dapat  mempengaruhi  risiko  financial  distress.  Hal  ini  memungkinkan  manajer  untuk membuat  keputusan  finansial  yang  lebih  baik,  seperti  menentukan  tingkat  pertumbuhan  yang  dapat  diterima  tanpa meningkatkan risiko keuangan yang tidak diinginkan.

## 2. METODE PENELITIAN

## 2.1 Kerangka Dasar Penelitian

## 2.1.1 Hubungan Sales Growth terhadap Financial Distress
Pertumbuhan  penjualan  (sales  growth)  merupakan  rasio  yang  menunjukkan  seberapa  banyak  penjualan  suatu perusahaan meningkat atau menurun selama tahun tertentu. Menurut teori sinyal, pemilik modal akan menggunakan tindakan manajemen untuk menilai peluang masa  depan perusahaan (Giarto dan Fachrurrozie, 2020). Sales growth menunjukkan  keberhasilan  investasi  sebelumnya  dan  dapat  digunakan  untuk  memprediksi  pertumbuhan  di  masa depan (Dianova dan Nahumury, 2019). Menurut Barton et al., (1989) dalam Dianova dan Nahumury (2019), tingkat sales growth memiliki pengaruh pada kapasitas suatu perusahaan dalam mempertahankan laba dan mendanai peluang yang akan datang.
Kemampuan suatu perusahaan untuk meningkatkan penjualan secara bertahap dikenal  sebagai pertumbuhan penjualan. Tingkat pertumbuhan penjualan merupakan indikator keberhasilan perusahaan dalam menerapkan strategi pemasaran  dan  penjualan  produk  (Prayuningsih  et  al.,  2021),  yang  berarti  lebih  banyak  laba  yang  akan  diperoleh perusahaan dari penjualan (Ratuela, et al., 2022).
Pencapaian tingkat pertumbuhan penjualan sales growth yang tinggi mengindikasikan kemampuan perusahaan untuk  menjaga  keberlangsungan  operasionalnya  seiring  dengan  peningkatan  keuntungan  yang  diraih  perusahaan. Perusahaan  yang  mampu  mencatatkan  pertumbuhan  penjualan  positif  menunjukkan  kondisi  keuangan  yang  sehat. Namun, apabila proses penjualan tidak mengalami perkembangan yang baik atau stagnan dalam periode waktu yang lama, perusahaan berpotensi menghadapi kesulitan keuangan (Vitariamettawati, 2022).
Sales growth yang semakin besar menunjukkan keberhasilan perusahaan dalam mengelola operasinya. Dengan demikian, tingkat pertumbuhan penjualan yang fluktuatif dapat menyebabkan risiko ketidakstabilan kondisi keuangan perusahaan. Ini  menunjukkan tingkat perputaran  dan profitabilitas  yang tinggi,  mengindikasikan kondisi keuangan perusahaan yang sehat dan kemungkinan kecil mengalami kesulitan keuangan (Handayani et al., 2019). Sebaliknya, ketika pertumbuhan penjualan (sales growth) mengalami penurunan yang tidak dapat diatasi oleh perusahaan, hal ini menyebabkan  financial  distress  (Ayu  dan  Widari,  2021)  yang  berujung  pada  buruknya  produktivitas  perusahaan sehingga memberikan sinyal negatif kepada investor (Giarto dan Fachrurrozie, 2020).
Berdasarkan penelitian terdahulu yang dilakukan oleh Amanda dan Tasman (2019), Ratuela et al., (2022), Sari et  al.,  (2022),  diperoleh  hasil  bahwa  variabel  sales  growth  memiliki  pengaruh  negatif  terhadap  kondisi  financial distress. Dengan mengacu pada pembahasan tersebut, maka hipotesis dalam penelitian ini dapat dirumuskan sebagai berikut:
H1: Sales Growth berpengaruh negatif terhadap Financial Distress

## 2.1.2 Hubungan Struktur Modal terhadap Financial Distress
Struktur modal  mengacu pada proporsi akumulasi  pendanaan  yang dimiliki perusahaan dengan  jangka waktu yang panjang, yang dapat dilihat dengan membandingkan hutang jangka panjang terhadap ekuitas  (Ayu, 2019). Struktur modal yang optimal dengan komposisi utang dan ekuitas yang seimbang dapat berpengaruh negatif terhadap potensi financial distress suatu perusahaan (Alkhatib dan Nasr, 2020).
Ini menunjukkan bahwa semakin tinggi rasio utang terhadap modal sendiri (DER), yang menunjukkan bahwa lebih banyak utang digunakan dalam struktur modal perusahaan, semakin rendah kemungkinan perusahaan mengalami financial  distress.  Dengan  asumsi  bahwa  perusahaan  memiliki  kemampuan  untuk  mengelola  utang  secara  efektif sehingga  dapat  digunakan  untuk  meningkatkan  profitabilitas  dan  produktivitas  perusahaan  (Andrianti  dan  Sufyati, 2020)
Kemajuan  perusahaan  akan  tercapai  ketika  manajemen  keuangan  mampu  mengelola  pendanaannya  dengan baik  serta  berada  dalam  kondisi  baik  dan  berkembang.  Namun,  jika  perusahaan  gagal  mengatur  pengeluarannya dengan baik dan efektif, maka besar kemungkinannya perusahaan akan menghadapi financial distress (Darmiasih et al., 2022).
Berdasarkan  penelitian  terdahulu  yang  dilakukan  oleh  Salim  dan  Dillak  (2021),  Purwaningsih  dan  Zelina (2023),  Syafira  et  al.,  (2023)  menunjukkan  bahwa  struktur  modal  berpengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap
financial distress. Penelitian-penelitian ini menunjukkan bahwa perusahaan dengan tingkat leverage yang lebih tinggi cenderung  memiliki  risiko  financial  distress  yang  lebih  rendah,  diduga  karena  mereka  dapat  memanfaatkan penghematan pajak dari bunga utang. Dengan mengacu pada pembahasan tersebut, maka hipotesis dalam penelitian ini dapat dirumuskan sebagai berikut:
H2: Struktur Modal berpengaruh negatif terhadap Financial Distress
Berdasarkan  pada  kerangka  teoritis  yang  telah  diuraikan  sebelumnya,  model  analisis  dapat  disusun  sesuai dengan ilustrasi berikut:

## Gambar 1. Model Analisis

## 2.2 Populasi dan Sampel
Populasi yang digunakan adalah perusahaan manufaktur sektor consumer non-cyclicals yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia  (BEI)  tahun  2018-2022.  Dalam  penelitian  ini  populasi  dipilih  berdasarkan  teknik  purposive  sampling dengan kriteria yaitu:
1. Perusahaan sektor consumer non-cyclicals yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) periode 2018-2022.
2. Perusahaan sektor consumer non-cyclicals yang secara berturut-turut listing di Bursa Efek Indonesia (BEI) periode 2018-2022
3. Perusahaan sektor consumer non-cyclicals yang memiliki laporan keuangan lengkap sesuai kebutuhan peneliti
2.2 Jenis dan Sumber Data Penelitian
Penelitian ini dilakukan untuk menganalisis pengaruh sales growth dan struktur modal terhadap financial distress pada perusahaan manufaktur sektor consumer non-cyclicals yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) tahun 2018-2022. Metode yang digunakan dalam penelitian ini adalah metode kuantitatif.
Penelitian  mengidentifikasi  fakta  atau  peristiwa  sebagai  variabel  yang  dipengaruhi  dan  melakukan penyelidikan terhadap variabel-variabel yang mempengaruhi. Jenis data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data sekunder dalam  bentuk time series  yaitu data yang diperoleh peneliti  secara tidak  langsung  melalui Informasi yang diperoleh berasal dari situs web resmi Bursa Efek Indonesia di www.idx.co.id.

## 2.3 Definisi dan Pengukuran Variabel

## 2.3.1 Financial Distress
Menurut Akmalia (2020), Financial distress adalah kondisi yang terjadi ketika hasil operasi perusahaan mengalami kesulitan  dan  mengalami  ketidakmampuan  finansial  untuk  melunasi  hutang  perusahaan.  Model  Altman  Z-Score digunakan dalam penelitian  ini untuk mengukur kemungkinan terjadinya krisis keuangan (Muigai dalam  Akmalia, 2020).
Financial Distress = Nilai Z-Score
Z = 1,2X1 + 1,4X2 + 3,3X3 + 0,6X4 + 1,0X5 (1) Keterangan: X1 = Modal kerja/Total aset X2 = Laba ditahan/Total aset
X3 = Laba sebelum bunga dan pajak (EBIT)/Total aset X4 = Nilai pasar ekuitas/Total kewajiban X5 = Penjualan/Total aset
Jika nilai Z-score yang didapatkan kurang dari 1,81, perusahaan diberi skor 0, sementara jika nilainya melebihi 1,81, perusahaan diberi skor 1. Skor 0 diberikan pada perusahaan yang mengalami financial distress, sedangkan skor 1 diberikan pada perusahaan yang tidak mengalami financial distress.

## 2.3.2 Sales Growth
Sales growth merupakan perkiraan peningkatan penjualan pada tahun berjalan dibandingkan tahun sebelumnya. Nilai sales  growth  yang  tinggi  menunjukkan  bahwa  perusahaan  berada  dalam  kondisi  yang  baik.  Perusahaan  dapat menghindari krisis keuangan dengan meningkatkan laba penjualan. Selisih antara tingkat volume penjualan di akhir periode dengan akhir periode tahun sebelumnya digunakan untuk menghitung sales growth (Miswaty dan Novitasari, 2023). Pertumbuhan penjualan (sales growth) dapat dihitung dengan menggunakan rumus sebagai berikut:
Sales Growth = (Sales_Current - Sales_Previous) / Sales_Previous
(2)
Dimana Sales_Current adalah nilai penjualan pada tahun ini, sementara Sales_Previous adalah nilai penjualan pada  tahun  sebelumnya.  Dengan  kata  lain,  Sales  Growth  mengukur  persentase  perubahan  penjualan  dari  tahun  ke tahun dengan menggunakan penjualan tahun sebelumnya sebagai basis perbandingan.

## 2.3.3 Struktur Modal
Struktur  modal  mencerminkan  proporsi  atau  rasio  penggunaan  modal  pinjaman  jangka  panjang  atau  asing  dalam perbandingan  dengan  modal  sendiri  (Uttari,  2018).  Penggunaan  utang  oleh  perusahaan  menimbulkan  tanggungan tertentu seperti pembayaran cicilan pinjaman dan bunga (leverage). Debt to Equity Ratio (DER) digunakan sebagai metode untuk memperkirakan  struktur modal, dengan  menghitung perbandingan antara total utang  jangka panjang perusahaan dengan total modal ekuitas perusahaan (Fadila dan Dillak, 2019). Struktur modal dapat dihitung dengan rumus sebagai berikut:
Debt to Equity Ratio = Total Utang / Total Ekuitas (3)

## 2.4. Teknik Analisis Data
Secara umum, analisis data adalah proses transformasi data menjadi informasi yang mudah dipahami dan bermanfaat untuk  menjawab  pertanyaan  penelitian,  serta  bertujuan  menguji  validitas  hipotesis  penelitian.  Analisis  statistik deskriptif, menurut Ghozali (2018: 19), memberikan ikhtisar data dengan mempertimbangkan nilai-nilai seperti rata- rata, standar deviasi, dan  lainnya untuk menjabarkan karakteristik sampel sebelum pengujian hipotesis. Uji asumsi klasik,  seperti  uji  multikolinieritas,  uji  autokorelasi,  uji  heteroskedastisitas,  dan  uji  normalitas,  dilakukan  untuk memastikan  model  regresi  linier  berganda  yang  digunakan  tidak  melanggar  asumsi-asumsi  klasik  yang  dapat mempengaruhi hasil analisis.
Hipotesis dalam penelitian ini diuji dengan menggunakan analisis regresi linier berganda. Menurut Sugiyono (2017:275),  analisis  regresi  linier  berganda  dimanfaatkan  untuk  melakukan  prediksi  terhadap  perubahan  variabel dependen  (financial  distress),  dengan  mempertimbangkan  variabel  independen  (sales  growth  dan  struktur  modal). Hasil  dari  analisis  regresi  dapat  memberikan  panduan  dalam  menentukan  apakah  peningkatan  pada  variabel independen diperlukan untuk meningkatkan variabel dependen atau tidak (Sugiyono, 2017:260). Dalam penelitian ini, analisis regresi linier diterapkan dengan menggunakan rumus sebagai berikut:
FD = α + β 1 SG + β 2 SM + e (4)
Persamaan ini merupakan model regresi linier berganda yang digunakan untuk memprediksi variabel dependen Financial  Distress  (FD)  berdasarkan  variabel  independen  Sales  Growth  (SG)  dan  Struktur  Modal  (SM).  Dalam persamaan tersebut, α merupakan nilai konstanta, β1 dan β2 adalah koefisien regresi untuk masing-masing variabel independen, dan e adalah error term atau residual yang menangkap variasi dalam FD yang tidak dapat dijelaskan oleh variabel  independen.  Tujuan  utama  analisis  ini  adalah  untuk  mengestimasi  nilai  α,  β1,  dan  β2,  serta  menguji signifikansi statistik dari masing-masing variabel independen dalam memprediksi FD.

## 3. HASIL DAN PEMBAHASAN

## 3.1 Hasil Penelitian
Dalam penelitian ini, kriteria pemilihan sampelnya sebanyak 40 perusahaan dengan jangka waktu penelitian selama 5 tahun, dan data yang dikumpulkan sebanyak 200 laporan keuangan.

## 3.1.1 Statistik Deskriptif
Hasil uji statistik deskriptif digunakan untuk menganalisis nilai minimum, maksimum, rata-rata, dan standar deviasi dalam penelitian ini. Tabel berikut menunjukkan hasil uji analisis deskriptif:
Tabel 1. Hasil Uji Statistik Deskriptif Statistik FD SG SM Mean 3.744.900 0.101250 1.010.350 Median 3.575.000 0.080000 0.670000 Maximum 11.560.000 3.030.000 4.410.000 Minimum 0.690000 -1.000.000 0.110000 Std. Dev. 1.760.165 0.339188 0.943284 Skewness 0.703215 3.830.818 1.689.809 Kurtosis 3.969.283 3.479.493 5.484.412 Jarque-Bera 2.470.549 8.913.487 1.466.176 Probability 0.000004 0.000000 0.000000 Sum 7.489.800 202.500 2.020.700 Sum Sq. Dev. 6.165.380 2.289.459 1.770.671 Observations 200 200 200
Jumlah  sampel  sebanyak  200  sampel,  seperti  yang  ditunjukkan  dalam  tabel  1.  Secara  keseluruhan,  nilai minimum dan  maksimum,  mean, dan standar deviasi  masing-masing  variabel ditemukan pada periode pengamatan 2018–2022 sebagai berikut:
1. Variabel sales growth (SG) memiliki 200 sampel. Rentang nilai minimum dan maksimum dari 200 sampel adalah -1,000000 hingga 3,030000, dengan nilai rata-rata sebesar 0,101250 dan standar deviasi sebesar 0,339188.
2. Variabel struktur modal (SM) juga memiliki 200 sampel. Rentang nilai minimum dan maksimum dari 200 sampel adalah 0,110000 hingga 4,410000, dengan nilai rata-rata sebesar 1,010350 dan standar deviasi sebesar 0,943284.
3. Variabel  financial distress (FD)  juga terdiri dari 200 sampel. Rentang nilai  minimum dan  maksimum dari 200 sampel adalah 0,690000 hingga 11,56000, dengan nilai rata-rata sebesar 3,744900 dan standar deviasi sebesar 1,760165.
3.1.2 Uji Asumsi Klasik

## 3.1.2.1 Uji Normalitas
Jika nilai probabilitas jarque-bera (JB) lebih besar dari 5% atau 0,05, maka residual akan berdistribusi normal. Hasil uji normalitas jarque-bera (JB) ditampilkan pada tabel 2 sebagai berikut :
Tabel 2. Hasil Uji Normalitas
Series : Standardized Residuals Sample 2018 2022 Observations 148 Mean 0.005178 Median 0.035610 Maximum 1.093.190 Minimum -1.448.332 Std. Dev. 0.465444 Skewness -0.448430 Kurtosis 3.310.921 Jarque-Bera 5.556.356 Probability 0.062152
Hasil  uji  normalitas  yang  ditunjukkan  dalam  tabel  2,  menunjukkan  bahwa  data  memiliki  distribusi  normal, karena nilai probabilitas Jarque-Bera sebanyak 0,062152 lebih besar dari 0,05 dengan menggunakan transformasi data sehingga jumlah sampel yang di ujikan sebanyak 148 dari 200 sampel.

## 3.1.2.2 Uji Multikolinearitas
Hasil dari analisis multikolinearitas ditampilkan pada tabel 3 sebagai berikut:
Tabel 3. Hasil Uji Multikolinearitas SG SM SG 1.000.000 0.113435 SM 0.113435 1.000.000
Dari tabel 3, terlihat bahwa korelasi antara masing-masing variabel independen, yaitu sales growth dan struktur modal, tidak melebihi 10.00. Dengan demikian, dapat disimpulkan bahwa dalam penelitian ini tidak terindikasi gejala multikolinearitas.

## 3.1.2.3 Uji Heteroskedastisitas
Uji heteroskedastisitas dapat dilakukan dengan menggunakan uji glejser dalam e-views. Uji glejser digunakan untuk menentukan  ada  atau  tidaknya  heteroskedastisitas  ng  mencakup  regresi  nilai  residual  absolut  terhadap  variabel independen pada tingkat signifikansi 0,05. Hasil uji adalah sebagai berikut:
Tabel 4. Hasil Uji Heteroskedastisitas
Heteroskedasticity Test: Glejser Null hypothesis : Homoskedasticity F-statistic 1.952.980 Obs*R-square 3.888.347 Scaled explained SS 3.673.928 Prob. F(2,197) 0.1446 Prob. Chi-Square(2) 0.1431 Prob. Chi-Square(2) 0.1593
Tabel 4 menunjukan bahwa nilai probabilitas yang dihasilkan pada setiap variabel memiliki nilai yang melebihi ambang  signifikansi  0,05.  Dengan  demikian,  kesimpulannya  adalah  penelitian  ini  tidak  mengalami  masalah heteroskedastisitas.

## 3.1.2.4 Uji Autokorelasi
Tes Durbin-Watson dimanfaatkan untuk mengevaluasi keberadaan autokorelasi dalam penelitian ini. Ketika nilai DW berada  di  antara  -2  dan  +2,  atau  DW  mendekati  +2,  tes  Durbin-Watson  mengindikasikan  ketiadaan  autokorelasi. Berikut hasil uji autokorelasi disajikan pada tabel 5 berikut :
Tabel 5. Hasil Uji Autokorelasi R-squared 0.425761 Adjusted R-squared 0.413982 S.E. of regression 1.163.859 Sum squared resid 2.641.405 Log likelihood -3.116.041 F-statistic 3.614.499 Prob(F-statistic) 0.000000 Mean dependent var -2.30E-16 S.D. dependent var 1.520.354 Akaike info criterion  3.166.041 Schwarz criterion 3.248.499 Hannan-Quinn criter 3.199.410 Durbin-Watson stat 2.006.824 Tabel 6. Durbin Waston Test Bound K N dL dU DW 4-dU 4-dL 2 200  1,7483  1,7887  2,0068  2,2113  2,2517
Hasil  uji  autokorelasi  berdasarkan  tabel  5  menunjukkan  nilai  Durbin  Watson  yaitu  2,0068,  dengan menggunakan  2  variabel  dan  sampel  berjumlah  200.  Berdasarkan  tabel  Durbin  Watson  untuk  N=200  dan  K=2 sehingga didapatkan nilai dL=1,7483 dan nilai dU=1,7887. Dapat terbentuk dL<DW<4-dU (1,74883<2,0068<2,2113) atau nilai Durbin Watson yang terdapat pada daerah dL=1,7483 dan 4-dU=2,2113 sehingga data yang dapat digunakan dalam penelitian ini tidak mengalami autokorelasi. 1,74883<2,0068<2,2113.

## 3.1.3 Uji Hipotesis

## 3.1.3.1 Analisis Regresi Linier Berganda
Analisis  regresi  linier  berganda  digunakan  untuk  mengevaluasi  seberapa  kuat  hubungan  antara  sales  growth  dan struktur modal dengan tingkat financial distress. Analisis regresi linier berganda ditunjukkan dalam tabel 7 berikut:
Tabel 7. Hasil Uji Regresi Linier Berganda
Variable  Coefficient  Std.Error t-Statistic Prob. C 4.663.719 0.159713 2.920.060 0.0000 SG 0.366017 0.321428 1.138.720 0.2562 SM -0.946086 0.115580 -8.185.578  0.0000 Persamaan FD = 4.66371928526 + 0.366016720848SG - 0.946086483141SM (5)
Keterangan:
FD = Financial Distress; SG = Sales Growth; SM = Struktur Modal
Berdasarkan hasil uji regresi linier berganda diperoleh hasil sebagai berikut:
a. Koefisien konstanta memiliki nilai positif sebesar 4,663719, menunjukkan bahwa jika  sales growth dan struktur modal perusahaan mencapai tingkat tertentu, maka akan meningkatkan kemungkinan terjadinya kondisi financial distress pada perusahaan sebesar 4,663719.
b. Koefisien sales growth memiliki nilai positif sebesar 0,366017, yang mengindikasikan bahwa setiap peningkatan dalam sales growth perusahaan akan menyebabkan peningkatan kondisi financial distress pada perusahaan sebesar 0,366017.
c. Koefisien struktur modal memiliki nilai negatif sebesar -0,946086, menunjukkan bahwa setiap peningkatan dalam struktur modal perusahaan akan mengurangi kemungkinan terjadinya kondisi  financial distress pada perusahaan sebesar -0,946086.
3.1.3.2 Uji Simultan (Uji Statistik F)
Hasil Uji simultan adalah sebagai berikut :
Tabel 8. Hasil Uji Simultan (Uji Statistik F) R-squared 0.253925 Adjusted R-squared 0.246350 S.E. of regression 1.528.052 Sum squared resid 4.599.837 Log likelihood -3.670.751 F-statistic 3.352.422 Prob(F-statistic) 0.000000 Mean dependent var 3.744.900 S.D. dependent var 1.760.165 Akaike info criterion  3.700.751 Schwarz criterion 3.750.226 Hannan-Quinn criter 3.720.772 Durbin-Watson stat 0.266522
Berdasarkan Tabel 8, nilai F-statistik sebesar 0,00 yang tidak melebihi 0,05 mengindikasikan bahwa terdapat pengaruh yang signifikan dari variabel Sales Growth dan Struktur Modal terhadap kondisi Financial Distress.
3.1.3.3 Uji Parsial (Uji Statistik t)
Uji t dilakukan untuk mengevaluasi pengaruh variabel independen yaitu Sales Growth dan Struktur Modal terhadap variabel dependen yaitu Financial Distress. Hasil dari uji t adalah sebagai berikut:
Tabel 9. Hasil Uji Parsial (Uji Statistik t)
Variable  Coefficient  Std.Error t-Statistic Prob. C 4.663.719 0.159713 2.920.060 0.0000 SG 0.366017 0.321428 1.138.720 0.2562 SM -0.946086 0.115580 -8.185.578  0.0000
Berdasarkan hasil uji hipotesis di atas, interpretasinya adalah sebagai berikut:
1. Pengaruh Sales Growth terhadap Financial Distress
H1: Sales growth berpengaruh negatif terhadap financial distress Pada tingkat signifikansi (α = 0,05), menunjukkan nilai probabilitas untuk variabel sales growth sebesar 0,2562 > 0,05 menunjukkan H0 diterima dan H1 ditolak sehingga dapat disimpulkan bahwa tidak ada pengaruh sales growth terhadap financial distress.
2. Pengaruh Stuktur Modal terhadap Financial Distress H2: Struktur modal berpengaruh negatif terhadap financial distress
Pada tingkat signifikansi (α = 0,05), menunjukkan nilai probabilitas untuk variabel struktur modal sebesar 0,0000 < 0,05 menunjukkan H0 ditolak dan H1 diterima, sehingga dapat disimpulkan bahwa struktur modal berpengaruh negatif dan signifikan terhadap financial distress.
Menurut Ghozali (2016), koefisien determinasi berguna untuk mengevaluasi sejauh mana variabel independen dapat  menjelaskan  variasi  nilai  variabel  dependen.  Nilai  R  yang  rendah  menunjukkan  bahwa  variabel  independen tidak  mampu  memperhitungkan  sebagian  besar  varians  variabel  dependen.  Angka  tersebut  menunjukkan  bahwa variabel independen secara hampir menyeluruh menjelaskan variasi variabel dependen ketika mendekati nilai 1. Hasil dari pengujian koefisien determinasi menunjukkan hal berikut:
Tabel 10. Hasil Uji Koefisien Determinasi ( 𝑅 2 ) R-squared 0.253925 Adjusted R-squared 0.246350 S.E. of regression 1.528.052 Sum squared resid 4.599.837 Log likelihood -3.670.751 F-statistic 3.352.422 Prob(F-statistic) 0.000000 Mean dependent var 3.744.900 S.D. dependent var 1.760.165 Akaike info criterion  3.700.751 Schwarz criterion 3.750.226 Hannan-Quinn criter 3.720.772 Durbin-Watson stat 0.266522
Hasil uji koefisien determinasi pada tabel 10 menandakan nilai Adjusted R-Squared sebesar 0,246350, yang mengindikasikan bahwa sekitar 24% dari variasi dalam variabel dependen (financial distress) dapat dijelaskan oleh variabel  independen,  yaitu  sales  growth  dan  struktur  modal.  Sebaliknya,  sekitar  76%  dari  variasi  dalam  variabel dependen dipengaruhi oleh faktor-faktor lain di luar lingkup model penelitian ini.

## 3.2 Pembahasan

## 3.2.1 Pengaruh Sales Growth terhadap Financial Distress
Hasil penelitian menunjukkan bahwa tidak ada hubungan antara sales growth dan financial distress, sehingga hipotesis H1 ditolak. Hal ini disebabkan karena tingkat tinggi atau rendahnya sales growth tidak secara langsung memengaruhi kemungkinan  suatu  perusahaanan  mengalami  financial  distress.  Penurunan  dalam  penjualan  perusahaan  mungkin tidak  langsung  mengarah  pada  kondisi  financial  distress  atau  kebangkrutan, tetapi  akan  mempengaruhi  penurunan laba. Namun, selama penurunan laba tidak melampaui batas yang telah ditetapkan oleh perusahaan, maka tidak akan secara langsung menyebabkan terjadinya financial distress (Fitri & Dillak, 2020). Hasil penelitian ini konsisten dengan temuan dari penelitian sebelumnya oleh Rahma dan Dillak (2021), Okaviani dan Abbas (2021), Annabila dan Rasyid (2022),  Panji  dan  Saiful  (2022)  yang  menyatakan  bahwa  sales  growth tidak  memiliki  pengaruh  terhadap  financial distress.

## 3.2.2 Pengaruh Struktur Modal terhadap Financial Distress
Hasil penelitian menunjukkan bahwa struktur modal mempengaruhi perusahaan mengalami kondisi financial distress. Berdasarkan  pada  hasil  uji  hipotesis  struktur  modal  memiliki  pengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap  financial distress,  artinya  semakin  tinggi  leverage  (proporsi  utang)  perusahaan  dalam  struktur  modal,  maka  semakin  rendah kemungkinan  perusahaan  mengalami  financial  distress.  Dengan  demikian,  H2  yakni  struktur  modal  berpengaruh negatif pada financial distress diterima. Dalam kondisi financial distress, kemampuan perusahaan untuk menjalankan kegiatan usahanya secara optimal akan menurun (Maharani, 2020). Hasil penelitian ini konsisten dengan temuan dari penelitian sebelumnya oleh Salim dan Dillak (2021), Purwaningsih dan Zelina (2022), Syafira et al (2023), Tania dan Majidah (2023), yang menyatakan bahwa struktur modal memiliki pengaruh negatif terhadap financial distress.

## 3.2.3 Pengaruh Simultan Sales Growth dan Struktur Modal terhadap Financial Distress
Dari hasil penelitian yang menenjukkan pengaruh simultan sales growth dan struktur modal terhadap financial distress dengan  nilai  signifikansi  lebih kecil dari 0,05, sehingga dapat disimpulkan sales growth dan struktur modal secara simultan dapat mempengaruhi risiko financial distress perusahaan. Perusahaan dengan pertumbuhan penjualan yang baik dan struktur modal yang sehat akan memiliki risiko financial distress yang lebih rendah. Sebaliknya, perusahaan dengan  pertumbuhan  penjualan  yang  rendah  dan  struktur  modal  yang  tidak  sehat  akan  memiliki  risiko  financial distress yang lebih tinggi.
Dalam analisis empiris, penelitian-penelitian terdahulu telah  menunjukkan bahwa kedua faktor ini  memiliki pengaruh  signifikan  terhadap  financial  distress.  Namun,  besarnya  pengaruh  dan  signifikansinya  dapat  bervariasi tergantung pada karakteristik perusahaan, industri, dan kondisi ekonomi secara keseluruhan. Oleh karena itu, penting bagi perusahaan untuk memantau dan mengelola kedua faktor ini secara efektif untuk meminimalkan risiko financial distress dan menjaga keberlanjutan bisnis jangka panjang.

## 4. KESIMPULAN
Dari hasil analisis penelitian serta interpretasi data yang dilakukan oleh peneliti pada perusahaan manufaktur sektor consumer  non-cyclicals  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  tahun  2018-2022,  didapatkan  kesimpulan  bahwa variabel  sales  growth tidak  memiliki pengaruh terhadap  financial  distress. Untuk variabel  struktur modal  memiliki pengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap  financial  distress.  Hasil  penelitian  ini  juga  membuktikan  bahwa  secara simultan, variabel  sales growth dan struktur modal  memberikan pengaruh terhadap  financial distress.Temuan  yang diperoleh  dari  penelitian  ini  diharapkan  dapat  memberikan  gambaran  atau  deskripsi  perusahaan  yang  jelas  dan komprehensif  mengenai  kondisi  perusahaan  yang  mengalami  atau  berpotensi  mengalami  kesulitan  keuangan. Implikasi  penelitian  ini  dapat  digunakan  salah  satunya  oleh  perusahaan,  penelitian  ini  dapat  digunakan  untuk mengidentifikasi faktor-faktor risiko financial distress yang relevan dengan kondisi perusahaan, dan dapat dijadikan oleh manajer keuangan perusahaan untuk mengelola pertumbuhan penjualan dan struktur modal dengan lebih efektif untuk menghindari kondisi financial distress. Hasil uji koefisien determinasi menunjukkan bahwa pengaruh variabel sales  growth  dan  struktur  modal  terhadap  variabel  financial  distress  hanya  sebesar  24%,  menandakan  adanya kemungkinan  pengaruh  dari  variabel  lain  yang  tidak  dimasukkan  dalam  model  penelitian  ini.  Bagi  penelitian selanjutnya,  disarankan  untuk  memperluas  cakupan  tahun  yang  diteliti,  menambah  sampel  penelitian,  juga mempertimbangkan  penambahan  variabel  lain  yang  berpotensi  mempengaruhi  financial  distress,  seperti  arus  kas operasi, komite audit, kepemilikan institusional, dan ukuran perusahaan. Selain itu, penggunaan kategori lain dalam memproksikan kondisi financial distress juga dapat menjadi pertimbangan.

## REFERENCES
Akmalia,  A.  (2020).  Pengaruh  struktur  modal,  struktur  aset  dan  profitabilitas  terhadap  potensi  terjadinya  financial  distress perusahaan (Studi pada perusahaan  manufaktur sektor  aneka  industri  yang terdaftar di Bursa Efek  Indonesia  periode  2014- 2017). Business Management Analysis Journal (BMAJ), 3(1), 1-21.
Alkhatib,  K. &  Nasr, M. (2020). Financial  Distress Companies and Capital Structure. Journal  of Economic and Administrative Sciences, 36(3), 235-252.
Aji, PS, & Anwar, S. (2022). Pengaruh leverage, profitabilitas, likuiditas, sales growth dan firm size terhadap financial distress pada  perusahaan  pulp  &  kertas  dan  plastik  &  kemasan  yang  terdaftar  di  bursa  efek  indonesia. Jurnal  Bina  Bangsa Ekonomika , 15 (1), 43-51.
Amaliyah,  M.,  &  Nurcholisah,  K.  (2023,  July).  Pengaruh  Struktur  Modal  dan  Arus  Kas  Operasi  terhadap  Financial  Distress. In Bandung Conference Series: Accountancy (Vol. 3, No. 2, pp. 844-849).
Amanda,  N.  F.,  &  Muslih,  M.  (2020).  PENGARUH  OPERATING  CASH  FLOW,  DEWAN  KOMISARIS  INDEPENDEN,
STRUKTUR MODAL TERHADAP FINANCIAL DISTRESS (Studi Pada Perusahaan Manufaktur Sub Sektor Makanan dan Minuman yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode Tahun 2015-2018). eProceedings of Management, 7(2).
Amanda, Y., & Tasman, A. (2019). Pengaruh likuiditas, leverage, sales growth Dan Ukuran perusahaan TERHADAP financial distress pada perusahaan manufaktur Yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) periode 2015-2017. Jurnal Ecogen, 2(3), 453-462.
Andrianti, N., & Sufiyati, S. (2020). Pengaruh Struktur Modal, Likuiditas, dan Ukuran Perusahaan terhadap Financial Distress pada Perusahaan Manufaktur  yang Terdaftar di Bursa Efek  Indonesia Periode 2014-2018. Jurnal  Ilmiah Mahasiswa Manajemen, Bisnis dan Akuntansi (JIMMBA), 2(4), 411-421.
Annabila,  N.,  &  Rasyid,  R.  (2022).  Pengaruh  leverage,  likuiditas,  arus  kas  operasi,  dan  sales  growth  terhadap  financial distress. Jurnal Paradigma Akuntansi, 4(3), 1264-1272.
Audina, B. P., & HS, S. (2019). Pengaruh Financial Leverage, Struktur Modal dan Total Asset Growth Terhadap Financial Distress Pada Perusahaan Subsektor Pulp dan Kertas yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Oikonomia: Jurnal Manajemen, 14(1).
Ayu P, Widari D. 2021. The effect of operating cash flows, sales growth , and operating capacity in predicting Financial distress. International Journal of Innovative Science and Research Technology 6(1): 1–9
Chrissentia, T., & Syarief, J. (2018). Analisis Pengaruh Rasio Profitabilitas,  Leverage,  Likuiditas, Firm  Age,  dan  Kepemilika n Institusional terhadap Financial Distress. SIMAK, 16(01), 45–62.
Darmiasih,  N. W. R., Endiana,  I. D. M., & Pramesti,  I. G.  A.  A. (2022). Pengaruh Stuktur Modal,  Arus  Kas, Good Corporate Governance  Dan  Ukuran  Perusahaan  Terhadap  Financial  Distress. Kumpulan  Hasil  Riset  Mahasiswa  Akuntansi (KHARISMA), 4(1), 129-140.
Dianova,  A.,  &  Nahumury,  J.  (2019).  Investigating  the  Effect  of  Liquidity,  Leverage,  Sales  Growth  and  Good  Corporate Governance on Financial Distress. Journal of Accounting and strategic Finance, 2(2), 143-156.
Fadhilah, S. N., & Nurdin, N. (2020). Pengaruh Financial Leverage, Struktur Modal, dan Total Asset Growth Terhadap Financial Distress. Prosiding Manajemen, 6(2), 865-871.
Fitri, M. A., & Dillak, V. J. (2020). Arus kas operasi, leverage, sales growth terhadap financial distress. JRAK, 12(2), 60-64. Giarto, R. V. D., & Fachrurrozie, F. (2020). The effect of leverage, sales growth, cash flow on financial distress with corporate governance as a moderating variable. Accounting Analysis Journal, 9(1), 15-21.
Ghozali,  I.  (2018)  Aplikasi  Analisis  Multivariete  Dengan  Program  IBM  SPSS  23  Semarang:  Badan  Penerbit  -  Universitas Diponegoro.
Gozali, F., Purba, D. P., Angeline, J., & Rioni, Y. S. (2024). Pengaruh Struktur Modal, Likuiditas, Pertumbuhan Penjualan, Biaya Agensi  Dan  Nilai  Tukar  Terhadap  Financial  Distress  Pada  Perusahaan  Consumers  Goods  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek Indonesia. Journal of Economic, Bussines and Accounting (COSTING), 7(3), 4816-4826.
Handayani,  R.  D.,  Widiasmara,  A.,  &  Amah,  N.  (2019).  Pengaruh  Operating  Capacity  Dan  Sales  Growth  Terhadap  Financial Distress Dengan Profitabilitas SebagaiVariabel Moderating. Simba Unipma, 148–149.
Hidayat, T., Permatasari, M., & Suhamdeni, T. (2020). Analisis Pengaruh Rasio Keuangan Terhadap Kondisi Financial Distress Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Akuntansi Bisnis Pelita Bangsa, 5(02), 93-108.
Kusuma, H. A., Dewi, M. W., & Ningsih, S. (2022). Pengaruh Likuiditas, Leverage, Profitabilitas, dan Sales Growth Terhadap Financial Distress pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di BEI Periode 2018-2020. Jurnal Akuntansi Dan Pajak, 23(1). Lestari, R., Evas, C., & Likumahua, J. (2022). The Influence of Customer Relations, Pricing Strategy, and Branding Identity on Customer  Satisfaction  and  Its  Impact  on  Sales  Growth  PT.  ISTA  Indonesia.  Budapest  International  Research  and  Critics Institute (BIRCI-Journal): Humanities and Social Sciences, 5(3).
Maharani, N. K. (2020). Pengaruh Prediksi Kebangkrutan, Profitabilitas dan Opini Audit terhadap Nilai Perusahaan. Forum Ilmiah,
17 Nomor 3 (September), 364–374.
Marta,  T.  C.,  &  Majidah,  M.  (2023).  Pengaruh  Struktur  Modal,  Profitabilitas,  Likuiditas  Dan  Ukuran  Perusahaan  Terhadap Financial Distress (Studi pada Perusahaan Sub Sektor Properti dan Real Estate yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2018-2021). eProceedings of Management, 10(4).
Muzharoatiningsih, M., & Hartono, U. (2022). Pengaruh rasio keuangan, sales growth dan ukuran perusahaan terhadap financial distress pada sektor industri barang konsumsi yang terdaftar di BEI 2017-2020. Jurnal Ilmu Manajemen, 747-758.
Perdana, N. S., & Dillak, V. J. (2019). Pengaruh Likuiditas, Leverage Dan Sales Growth Terhadap Financial Distress (studi Kasus Pada Perusahaan Otomotif Dan Komponen Yang Terdaftar Pada Bursa Efek Indonesia Periode 2013-2016). eProceedings of Management, 6(1).
Prabasari,  B.,  &  Amalia,  N.  R.  (2022).  Pengaruh  Sales  Growth  Dan  Capital  Structure  Terhadap  Financial  Perfomance.  Solusi, 20(3), 230–235.
Pratiwi,  K.,  &  Muslih,  M.  (2020).  PENGARUH  OPERATING  CAPACITY,  SALES  GROWTH,  BIAYA  AGENSI MANAJERIAL  TERHADAP  FINANCIAL  DISTRESS  (Studi  Pada  Perusahaan  Manufaktur  Sub  Sektor  Makanan  dan Minuman yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode Tahun 2015-2018). eProceedings of Management, 7(2).
Prayuningsih, I. G. A., Endiana, I. D. M., Pramesti, I. G. A. A., & Mariati, N. P. A. M. (2021). Pengaruh Profitabilitas, Likuiditas, Leverage, Rasio Aktivitas Dan Pertumbuhan Penjualan Untuk Memprediksi Kondisi Financial Distress. KARMA (Karya Riset Mahasiswa Akuntansi), 1(1).
Purwaningsih, E., & Zelina, R. (2023). Pengaruh Eksekutif Wanita, Struktur Modal, dan Pertumbuhan Laba Terhadap Financial Distress. TRILOGI ACCOUNTING & BUSINESS RESEARCH, 4(1), 95-106.
Rahma, N. H., & Dillak, V. J. (2021). Pengaruh Struktur Modal, Ukuran Perusahaan, Sales Growth Dan Intangible Asset Terhadap Financial Distress. Jurnal Ilmiah Manajemen, Ekonomi, & Akuntansi (MEA), 5(3), 378-395.
Ratuela, G. J., Kalangi, L., & Warongan, J. D. (2022). Pengaruh Profitabilitas, Sales Growth, Likuiditas, Dan Leverage Terhadap Financial Distress Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Tahun 2018–2020. JURNAL RISET AKUNTANSI DAN AUDITING" GOODWILL", 13(1), 113-125.
Rochendi,  L.  R.,  &  Nuryaman,  N.  (2022).  Pengaruh  Sales  Growth,  Likuiditas  Dan  Ukuran  Perusahaan  Terhadap  Financial Distress. Owner: Riset dan Jurnal Akuntansi, 6(4), 3465-3473.
Salim, S. N., & Dillak, V. J. (2021). Pengaruh ukuran perusahaan, biaya agensi manajerial, struktur modal dan gender diversit y terhadap financial distress. Jurnal Ilmiah Manajemen, Ekonomi, & Akuntansi (MEA), 5(3), 182-198.
Sari, B. R., Abbas, D. S., Zulaecha, H. E., & Kismanah, I. (2022). Pengaruh Likuiditas, Sales Growth Dan Ukuran Perusahaan Terhadap Financial Distress. Digital Bisnis: Jurnal Publikasi Ilmu Manajemen dan E-Commerce, 1(3), 70-80.
Setyowati,  W.  (2019).  Pengaruh  Likuiditas,  Operating  Capacity,  Ukuran  Perusahaan  dan  Pertumbuhan  Penjualan  terhadap Financial Distress (Studi Pada Perusahaan Manufaktur  Yang Terdaftar Di BEI Tahun 2016-2017). Magisma: Jurnal  Ilmiah Ekonomi Dan Bisnis, 7(2), 135–146.
Sholikhah,  M.  (2022).  Pengaruh  Profitabilitas,  Likuiditas,  Sales  Growth,  Operating  Capacity  dan  Ukuran  Perusahaan  terhadap Financial Distress. Eqien-Jurnal Ekonomi Dan Bisnis, 11(04), 538-546.
Sugiyono. (2017) “Metode Penelitian Kuantitatif Kualitatif dan R&D.” Bandung: Alfabeta
Suleha, S., & Mayangsari, S. (2022). Pengaruh Operating Capacity, Profitabilitas, Struktur Modal Dan Firm Size terhadap Financial Distress. Jurnal Ekonomi Trisakti, 2(2), 343-356.
Suryani, S. (2021). Pengaruh Profitabilitas, Leverage, Sales Growth dan Ukuran Perusahaan terhadap Financial Distress. Jurnal Online Insan Akuntan, 5(2), 229-244.
Vitariamettawati,  R.  (2022).  PENGARUH  GENDER  DIVERSITY,  INTELLECTUAL  CAPITAL,  SALES  GROWTH,  ARUS KAS  OPERASI  DAN  KEPEMILIKAN  INSTITUSIONAL  TERHADAP  FINANCIAL  DISTRESS:  INDONESIA. Jurnal Ekonomi Trisakti, 2(2), 331-342.
Wahyuni, R. S. (2020). Pengaruh Profitabilitas, Struktur Modal, Sales Growth, Pergantian Ceo Terhadap Financial Distress dengan Struktur Corporate Governance sebagai Variabel Moderasi. Journal of Business and Economics (JBE) UPI YPTK, 5(2), 1-7.
Wibowo,  A.,  &  Susetyo,  A.  (2020).  Analisis  Pengaruh  Profitabilitas,  Likuiditas,  Operating  Capacity,  Sales  Growth  Terhadap Kondisi  Financial  Distress  pada  Perusahaan  Manufaktur  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  Tahun  2015-2018. Jurnal Ilmiah Mahasiswa Manajemen, Bisnis Dan Akuntansi (JIMMBA), 2(6), 927-947.
Yolanda, M., Hapsari, K. W., Akbar, S. N., & Herawaty, V. (2019, April). Pengaruh kepemilikan manajerial dan kualitas audit terhadap  earning  management  dengan  financial  distress  sebagai  variabel  intervening  (studi  empiris  pada  perusahaan manufaktur yang terdaftar di bei 2015-2017). In Prosiding Seminar Nasional Pakar (pp. 2-60).
Zuliansyah, D., Wuryanti, L., & Rahyono, R. (2023). Pengaruh Kinerja Keuangan Dan Struktur Modal Terhadap Financial Distress Pada Perbankan Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Periode 2017-2019. Jurnal Ilmiah ESAI, 17(2), 121-135.