## ANALISIS PENGARUH INFORMASI  KEUANGAN PERUSAHAAN DAN NON KEUANGAN PERUSAHAAN TERHADAP TINGKAT UNDERPRICING SAHAM PERDANA
DI BURSA EFEK INDONESIA
(Studi empiris pada perusahaan yang IPO periode 2018) Ulfa Setyaningsih *)
Theresia Tyas Listyani **) Manarotul Fatati **)

## *) ulfasetyaningsih26@gmail.com

## ABSTRACT
Stock underpricing is a situation where the stock price at the time of supply in the primary market lower than when traded in the secondary market. Stock Underpricing is unfavorable phenomenon for companies that go public, because the funds obtained the company was not optimal. This study aimed to analyze the influence of Earning Per Share (EPS), Debt to Equity Ratio (DER), Underwriter Reputation and Age Companies on the  level of  Underpricing level at the Indonesia Stock Exchange on the company's IPO period of 2018.
The study design was quantitative research applied causal. The sampling technique used was  purposive  sampling,  with  a  total  sample  of  54  and  data  used  are  cross  section.  Data analysis method used is multiple linear regression operated by SPSS 20.0.
The results of this study indicate that the Earning Per Share (EPS) and Debt to Equity Ratio (DER) have no significant  effect  on the level  of  underpricing  of  IPO at  the Indonesia Stock Exchange, while Reputation Underwriter and Age Company have significant effect on the level of underpricing of IPO at the Indonesia Stock Exchange.
Keywords:  Underpricing  Shares,  Earning  Per  Share  (EPS),  Debt  to  Equity  Ratio  (DER), Underwriter Reputation, Age Company.
*) **)  Dosen Jurusan Akuntansi, Politeknik Negeri Semarang

## PENDAHULUAN
Pada  umumnya  setiap  perusahaan  mempunyai  keinginan  untuk  memperluas  dan mengembangkan  usahanya.  Hal  ini  dapat  dilakukan  dengan  mengadakan  ekspansi  usaha. Perusahaan  dalam  melakukan  ekspansi  tersebut  memerlukan  tambahan  modal  yang  cukup besar  dan  seringkali  modal  yang  diambil  dari  dalam  perusahaan  tidak  mencukupi,  sehingga diperlukan  usaha  mencari  sumber  pendanaan  dari  luar  perusahaan.  Ada  beberapa  alternatif yang  bisa  digunakan  perusahaan  untuk  mendapatkan  tambahan  modal  tersebut  diantaranya melalui mekanisme penyertaan yang umumnya dilakukan dengan menjual saham perusahaan kepada publik atau yang disebut dengan go public di pasar modal.
Tandelilin  (2010:26)  menjelaskan  bahwa  pasar  modal  adalah  pertemuan  antara  pihak yang  memiliki  kelebihan  dana  dengan  pihak  yang  membutuhkan  dana  dengan  cara
Mahasiswa Skripsi Prodi Analis Keuangan, Jurusan Akuntansi, Politeknik Negeri Semarang
memperjualbelikan  sekuritas.  Dari  pengertian  tersebut  mengandung  arti  bahwa  pasar  modal adalah  lembaga  perantara  atau intermediar y  dari  masyarakat  yang  kelebihan  dana  dengan perusahaan yang membutuhkan dana dengan cara memperjualbelikan sekuritas atau surat-surat berharga.
Perusahaan  yang  ingin  mendapatkan  tambahan  modal  melalui  pasar  modal,  maka perusahaan  harus  melakukan go  public terlebih  dahulu. Penawaran  umum  atau  sering  pula disebut go  public adalah  kegiatan  penawaran  saham  atau  efek  lainnya  yang  dilakukan  oleh emiten (perusahaan yang go public) kepada masyarakat berdasarkan tata cara yang diatur oleh UU Pasar Modal dan Peraturan Pelaksanaannya (Darmadji, 2012:58).
Perusahaan  yang  akan go  public akan  melakukan  transaksi  penawaran  umum  perdana atau Initial Public Offering atau sering disebut IPO yang dilakukan di pasar perdana atau pasar primer Bursa Efek Indonesia, selanjutnya saham akan diperjualbelikan di pasar sekunder Bursa Efek Indonesia (Lutfianto, 2013).
Masalah  yang  seringkali  timbul  dari Initial  Public  Offering (IPO)  adalah  terjadinya underpricing saham. Underpricing saham adalah suatu kondisi dimana harga penutupan saham di pasar perdana lebih rendah dibandingkan dengan harga saham yang dijual di pasar sekunder dengan  saham  yang  sama,  atau  selisih  positif  harga  saham  di  pasar  sekunder  dengan  harga saham di pasar perdana.
Saat  ini  dapat  dikatakan  bahwa  perusahaan  yang  IPO  memiliki  masalah  dengan kinerjanya yang ditunjukkan dengan tingkat underpricing saham perusahaan yang mengalami kecenderungan meningkat selama periode 2013 – 2018. Rata-rata tingkat underpricing saham dapat dilihat dalam grafik berikut ini:
Gambar 1
Grafik Rata-Rata Tingkat Underpricing Saham pada Perusahaan IPO
Periode 2013-2018
23.49% 28.95% 29.81% 28.92% 46.34% 52.53% 0.00% 10.00% 20.00% 30.00% 40.00% 50.00% 60.00% 2013 2014 2015 2016
2017 2018 Underpricing Saham

## Rumusan Masalah
Berdasarkan pada fenomena bisnis yaitu terjadinya kenaikan tingkat underpricing saham pada  perusahaan  yang  IPO  periode  2013-2018,  maka  dikembangkan  masalah  penelitian sebagai  berikut:  “Bagaimana  menurunkan underpricing saham  pada  perusahaan  yang  IPO melalui Earning Per Share (EPS), Debt to Equity Ratio (DER), Reputasi Underwriter , Umur Perusahaan ?”.

## Tujuan Penelitian
Adapun tujuan dari penelitian ini adalah untuk menganalisis pengaruh dan signifikansi Earning  Per  Share (EPS), Debt  to  Equity  Ratio (DER),  Reputasi Underwriter ,  Umur Perusahaan secara parsial terhadap underpricing saham.

## KAJIAN TEORI
Dalam  pembahasan  kajian  teori,  terdapat  tiga  sub  bab  pendukung  yaitu  pengertian variabel, model penelitian dan hipotesis penelitian. Dan penjelasan dari ke tiga sub pendukung tersebut adalah sebagai berikut:

## Underpricing Saham
Underpricing merupakan salah satu fenomena yang sering terjadi ketika perusahaan akan melakukan IPO ( Initial Public Offfering ). Saham yang nantinya ditawarkan di pasar sekunder sebelumnya akan ditawarkan di pasar perdana. Fenomena harga rendah ( underpricing ) terjadi karena  harga  penawaran  perdana  ke  publik  secara  rerata  murah  (Jogiyanto,  2010  dalam Maukar,  2013:26).  Adapun  formula  yang  dapat  digunakan  untuk  menghitung underpricing saham adalah sebagai berikut:
𝑈𝑃  = 𝐶𝑙𝑜𝑠𝑖𝑛𝑔 𝑃𝑟𝑖𝑐𝑒 𝐻𝑎𝑟𝑖 𝑃𝑒𝑟𝑡𝑎𝑚𝑎 𝑑𝑖 𝑃𝑎𝑠𝑎𝑟 𝑆𝑒𝑘𝑢𝑛𝑑𝑒𝑟−𝐻𝑎𝑟𝑔𝑎 𝑃𝑒𝑛𝑎𝑤𝑎𝑟𝑎𝑛 𝑃𝑒𝑟𝑑𝑎𝑛𝑎 𝐻𝑎𝑟𝑔𝑎 𝑃𝑒𝑛𝑎𝑤𝑎𝑟𝑎𝑛 𝑃𝑒𝑟𝑑𝑎𝑛𝑎 x 100

## Earning Per Share (EPS)
Menurut Fahmi (2012:138 ), Earning Per Share (EPS) atau pendapatan saham per lembar adalah bentuk pemberian keuntungan yang diberikan kepada para pemegang saham dari setiap lembar  saham  dimiliki.  Dari  pengertian  tersebut  diketahui  bahwa Earning  Per  Share (EPS) menunjukkan  seberapa  besar  kemampuan  perusahaan  untuk  memberikan  pengembalian ( return ) kepada pemilik perusahaan. Adapun formula yang dapat digunakan untuk menghitung Earning Per Share (EPS) adalah sebagai berikut:
EPS =

## Laba bersih
Jumlah saham beredar

## Debt to Equity Ratio (DER)
Menurut Kasmir (2010:157) menyatakan, debt to equity ratio merupakan rasio yang digunakan untuk menilai utang dan ekuitas. Rasio ini dicari dengan cara membandingkan antara seluruh utang dengan seluruh ekuitas. Rasio ini berguna untuk mengetahui jumlah dana yang disediakan peminjam (kreditur) dengan pemilik perusahaan. Dengan kata lain, rasio ini berfungsi untuk mengetahui setiap rupiah modal sendiri yang dijadikan untuk jaminan utang. Adapun formula yang dapat digunakan untuk menghitung DER adalah sebagai berikut:

## 𝐷𝑒𝑏𝑡 𝑡𝑜 𝐸𝑞𝑢𝑖𝑡𝑦 𝑅𝑎𝑡𝑖𝑜 ( DER ) = Total utang Total modal

## Reputasi Underwriter
Menurut Pasal No. 17 UU No. 8 Tahun 1995 tentangn Pasar Modal, underwriter adalah pihak yang membuat kontrak dengan emiten untuk melakukan penawaran umum perdana bagi kepentingan  emiten  dengan  atau  tanpa  kewajiban  untuk  membeli  sisa  efek  yang  terjual. Penjamin emisi atau underwriter merupakan perantara antara perusahaan yang membutuhkan modal  dan  investor  sebagai  pemodalnya.  Variabel  pengukuran  reputasi underwriter terbaik ditetapkan  berdasarkan  data  50  besar active  IDX  member  in  total  trading frequency, selanjutnya  data  tersebut  diambil  10  besar  dan  diterapkan  kepada  data underwriter yang digunakan oleh masing-masing sampel perusahaan, apakah perusahaan tersebut menggunakan jasa underwriter terbaik  atau  tidak.  Sedangkan  teknik  yang  digunakan  untuk  pengukuran menggunakan  variabel dummy ,  yang  mana  perusahaan  yang  menggunakan  jasa underwriter terbaik  akan diberikan nilai  1 (satu) sebaliknya apabila perusahaan tidak  menggunakan jasa underwriter terbaik akan diberi nilai 0 (nol).

## Umur Perusahaan
Umur perusahaan menggambarkan kemampuan perusahaan tetap dapat bertahan hidup dan banyaknya informasi yang dapat diterima publik dari perusahaan (Suyatmin dan Sujadi, 2006  dalam  Permatasari,  2014).  Semakin  lama  umur  perusahaan,  maka  semakin  banyak informasi yang telah diperoleh masyarakat tentang perusahaan tersebut. Adapun formula yang dapat digunakan untuk menghitung umur perusahaan adalah sebagai berikut:
Age = Tahun perusahaan IPO - Tahun perusahaan berdiri

## Model Penelitian
Berdasarkan landasan teori dan penelitian terdahulu mengenai hubungan antara variabel independen  (EPS,  DER,  Reputasi Underwriter ,  dan  Umur  Perusahaan)  dengan  variabel
dependen ( Underpricing saham) di atas, maka dapat dikembangkan model penelitian seperti tampak pada Gambar 2.1 berikut ini :

## Gambar 2.1 Model Penelitian
Sumber: Retnowati (2013), Hapsari & Mahfud (2012),  Pahlevi (2014),  Kristiantari (2013), Nadia  dan  Daud  (2017),  Prawesti  dan  Indrasari  (2014),  Arman  (2012),  Rastiti  dan Stephanus (2015).

## Hipotesis
Mengacu  pada  rumusan  masalah,  dan  tujuan  penelitian,  maka  hipotesis  penelitian  ini adalah variabel Earning Per Share (EPS), Debt to Equity Ratio (DER), Reputasi Underwriter , dan  Umur  Perusahaan  secara  parsial  mempunyai  pengaruh  dan  signifikan  terhadap underpricing saham.

## METODE
Metode penelitian merupakan sebuah proses atau cara ilmiah untuk mendapatkan data yang digunakan untuk keperluan penelitian. Dalam metodologi penelitian membahas tentang:

## Populasi dan Sampel
Populasi dalam penelitian ini adalah 57 perusahaan yang melaksanakan Initial Public Offering di Bursa Efek Indonesia tahun 2018. Sampel penelitian ini adalah 54 perusahaan yang mengalami underpricing saham dan diambil dengan menggunakan teknik purposive sampling.

## Model Pengumpulan Data
Dalam  penelitian  ini  menggunakan  metode  pengumpulan  data  secara  metode  studi pustaka  dan  metode  dokumentasi.  Metode  studi  kepustakaan  ( library  research )  digunakan
Underpricing Saham Umur Perusahaan Reputasi Underwriter DER EPS H 1 H 2 H 3 H 4
untuk  mencari  referensi  yang  bersumber  dari  buku-buku  literatur,  jurnal  dan  artikel  yang menunjang dalam penelitian. Sementara itu, data sekunder yang digunakan dalam penelitian ini  dikumpulkan  dengan  menggunakan  metode  dokumentasi,  yaitu  dengan  cara  mencari informasi  yang  berasal  dari  catatan  penting  baik  dari  lembaga  atau  organisasi  maupun  dari perorangan.

## Metode Analisis Data
Metode analisis yang digunakan berupa uji statistik deskriptif, estimasi model regresi, uji asumsi klasik (uji linearitas, uji normalitas, uji multikolonieritas, uji heteroskedastisitas), uji kelayakan model (uji statistik F, uji statistik t, dan koefisien determinasi (R 2 )).

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Pada  penjelasan  hasil  dan  pembahasan  menjelaskan  tentang  tahap-tahap  analisis  yang digunakan dalam penelitian dan membahas hubungan antar variabel. Adapun tahapan-tahapan yang digunakan dalam penelitian ini adalah sebagai berikut:

## Statistik Deskriptif
Sugiyono  (2010:207)  menjelaskan  bahwa  statistik  deskriptif  adalah  statistik  yang digunakan untuk menganalisis data dengan cara mendeskripsikann atau menggambarkan data yang  telah  terkumpul  sebagaimana  adanya  tanpa  bermaksud  membuat  kesimpulan  yang berlaku  untuk  umum  atau  generalisasi.  Hasil  statistik  deskriptif  untuk  variabel  independen Earning  Per  Share (EPS), Debt  to  Equity  Ratio (DER),  Reputasi Underwriter ,  dan    Umur Perusahaan dapat dilihat pada tabel sebagai berikut:
Tabel 1
Statistik Deskriptif Descriptive Statistics N Minimum  Maximum Mean Std. Deviation Underpricing 54 ,45 70,00 52,5272 19,36653 EPS 54 -72,26  10741,91  355,7083 1550,34330 DER 54 ,06 78,42 4,4541 12,30836 RUD 54 ,00 1,00 ,1852 ,39210 AGE 54 ,00 64,00 16,1481 13,80512 Valid N (listwise) 54
Sumber : Data Sekunder yang diolah (2019)

## Estimasi  Model Regresi
Estimasi  model  regresi  merupakan  estimasi  model  regresi  menjelaskan  kemampuan variabel  independen  untuk  memprediksi  keberadaan  variabel  dependen.  Persamaan  dari estimasi regresi adalah sebagai berikut :
UDPC = 65,797+ 0,001 EPS – 0,163 DER– 24,568 RUD – 0,525 AGE + e

## Uji Asumsi Klasik
Dalam tahap pengujian asumsi klasik terdapat empat uji pendukung yaitu uji linearitas, uji normalitas, uji multikolinearitas, dan uji heteroskedastisitas. Penjelasan dari ke empat uji pendukung tersebut adalah:

## Uji Linearitas
Uji ini digunakan untuk melihat apakah spesifikasi model yang digunakan sudah benar atau    tidak,  apakah  fungsi  yang  digunakan  dalam  studi  empiris  sebaiknya  berbentuk  linear, kuadrat atau kubik (Ghozali, 2011). Berdasarkan hasil olah data dapat diketahui bahwa nilai D –  W  sebesar  1,833  >    1,4069  (dL  pada  tabel  D-W),  dengan  n  =  54  dan  k  =4,  maka  dapat diketahui  hasil  estimasi  model  tidak  terjadi  autokorelasi  positif,  sehingga  dapat  dikatakan estimasi model yang dihasilkan adalah model linear.

## Uji Normalitas
Menurut  Ghozali  (2009:107)  uji  normalitas  bertujuan  untuk  menguji  apakah  dalam model regresi, variabel pengganggu atau residual memiliki distribusi normal. Berdasarkan hasil uji statistik non-parametik Kolmogorov – Smirnov (K-S) menunjukkan nilai  yang signifikan yaitu  sebesar  0,070  lebih  besar  dari  0,05.  Hal  ini  menunjukkan  data  dalam  penelitian  ini berdistribusi secara normal.

## Uji Multikolonieritas
Uji multikolonieritas bertujuan untuk menguji apakah model regresi ditemukan adanya korelasi  antar  variabel  bebas  (independen)  atau  tidak.  Berdasarkan  hasil  olah  data  dapat diketahui  bahwa  variabel  yang  terdiri  dari Earning  Per  Share (EPS), Debt  to  Equity  Ratio (DER),  Reputasi Underwriter, Umur  Perusahaan  menunjukkan  bahwa  tidak  ada  yang mempunyai  nilai  tolerance < 0,10 dan VIF  > 10. Oleh karena itu dapat  diambil kesimpulan bahwa tidak terjadi multikolonieritas.

## Uji Heteroskedastisitas
Uji  heteroskedastisitas  bertujuan  menguji  apakah  dalam  model  regresi  terjadi ketidaksamaan variance dan residual satu pengamatan ke pengamatan lain. Berdasarkan hasil
olah data dapat diketahui bahwa semua variabel independen memiliki nilai signifikansi lebih dari 5 %, maka dapat disimpulkan bahwa tidak terdapat masalah heteroskedastisitas.

## Uji Kelayakan Model
Menurut Ghozali (2009:14) uji kelayakan model sering disebut dengan Goodness of fit tujuannya untuk menguji ketepatan fungsi regresi sampel dalam menaksir nilai aktual. Secara statistik, setidaknya ini dapat diukur dari nilai uji F, uji t dan uji koefisien determinasi (R 2 ).

## Uji F
Uji  statistik  F  pada  dasarnya  menunjukkan  apakah  semua  variabel  independen  atau variabel  bebas  yang  dimasukkan  dalam  model  mempunyai  pengaruh  secara  bersama-sama terhadap variabel  dependen atau terikat. Berdasarkan hasil olah data diketahui bahwa F hitung (5,422)  >  dari  F tabel (2,56),  sehingga  F hitung >  F tabel .  Hal  ini  berarti  bahwa  model  memiliki Goodness  of  fit yang  baik  karena Debt  to  Equity  Ratio (DER), Earning  Per  Share (EPS), Reputasi Underwriter ,  Umur  Perusahaan  berpengaruh  secara  simultan  (bersama-sama) terhadap underpricing saham.  Selain  itu  hasil  di  atas  juga  menunjukkan  bahwa  tingkat signifikansinya sebesar 0,001 < 0,05, yang berarti bahwa pengaruh simultan Earning Per Share (EPS), Debt to Equity Ratio (DER), Reputasi Underwriter , Umur Perusahaan adalah signifikan. Dengan  kata  lain  model  penelitian  ini  layak  untuk  digunakan  sebagai  model  pemecahan masalah penelitian.

## Uji t
Uji t dilakukan untuk melihat seberapa besar masing-masing variabel independen mampu menjelaskan variabel dependen. Hasil uji t pada penelitian ini dapat dilihat pada tabel sebagai berikut:
Tabel 2
Uji t Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients T Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant ) 65,797 4,093 16,075 ,000 EPS ,001 ,002 ,108 ,866 ,391 DER -,163 ,192 -,103 -,848 ,401 RUD -24,568 6,234 -,497 -3,941 ,000 AGE -,525 ,172 -,374 -3,048 ,004
a. Dependent Variable: Underpricing Sumber : Data Sekunder yang diolah (2019)
Dalam  pengujian  t  ini,  suatu  variabel  diterima  karena  berpengaruh  dan  signifikan terhadap variabel dependen apabila pada hasil pengujian t menghasilkan nilai t hitung > t tabel atau -t hitung < -t tabel dan signifikansinya < 0,05. Berdasarkan kedua syarat tersebut, dapat diketahui terdapat dua variabel independen yang diterima sesuai hipotesis berpengaruh dan signifikan yaitu  varibel Earning  Per  Share (EPS),  dan Debt  to  Equity  Ratio (DER),  sedangkan  untuk variabel Reputasi Underwriter , dan Umur Perusahaan ditolak karena tidak memenuhi ke dua syarat diatas.
Uji Koefisien Determinasi (R 2 )
Uji  R 2 ini  digunakan  untuk  mengukur  seberapa  besar  kemampuan  model  untuk menjelaskan goodness  of  fit nya  dari  sisi  kemampuan  variabel-variabel  yang  telah  dipilih didalam  suatu  model untuk  memprediksi  atau  menjelaskan  keberadaan  variasi  variabel dependen. Berdasarkan hasil olah data dapat diketahui bahwa model penelitian yang diajukan memiliki  kelayakan  yang  tidak  tinggi  karena  variasi  variabel-variabel  independen  yang digunakan  yaitu  variasi  variabel Earning  Per  Share (EPS), Debt  to  Equity  Ratio (DER), Reputasi Underwriter ,  Umur  Perusahaan hanya  mampu  menjelaskan  keberadaan  variabel dependennya  yaitu underpricing saham  sebesar  25,00%,  dimana  sebesar  75,00  %  dapat dijelaskan variasi variabel lain di luar model.

## Interpretasi Model
Setelah estimasi model regresi linear berganda dilakukan dan diuji pemenuhan syaratnya (uji asumsi klasik) serta kelayakan modelnya, maka tahap terakhir adalah menginterpretasikannya.  Interpretasi  model  merupakan  suatu  upaya  penjelasan  model penelitian yang bersifat teoritis ke dalam model penelitian praktis sebagai pemecah masalah penelitian.  Hasil  estimasi  model  regresi  dalam  penelitian  ini  menunjukkan  hasil  sebagai berikut:
UDPC = 65,797 + 0,001 EPS – 0,163 DER– 24,568 RUD – 0,525 AGE + e

## Pembahasan
Berdasarkan hasil pengujian hipotesis 1 menunjukkan bahwa variabel Earning Per Share (EPS)  tidak  memiliki  pengaruh  dan  tidak  signifikan  terhadap Underpricing Saham.  Hal  ini dikarenakan  semakin  tinggi Earning  Per  Share (EPS) memberikan  indikasi  bahwa  semakin besar keuntungan yang diperoleh perlembar saham, dengan asumsi outstanding sharesnya tetap atau perusahaan semakin besar dalam memperoleh laba. Apabila perusahaan memberikan laba ( earning per share ) terlalu banyak kepada investor dimungkinkan akan membuat perusahaan kesulitan untuk berkembang pesat karena semua dana hasil pendapatan perusahaan diberikan
kepada  pemegang  saham,  sehingga  perusahaan  tidak  memiliki  tambahan  dana  untuk berkembang.  Hal  ini  membuat  ketidakpastian  perusahaan  meningkat  dan  bisa  memperbesar terjadinya tingkat underpricing saham.
Pengaruh Debt to Equity Ratio (DER) terhadap tingkat Underpricing Saham Perdana di Bursa Efek Indonesia
Berdasarkan hasil  pengujian  hipotesis  2  menunjukkan  bahwa  variabel Debt  to  Equity Ratio (DER) tidak memiliki pengaruh dan tidak signifikan terhadap Underpricing Saham. . Hal ini  dikarenakan  investor  dalam  menanamkan  modalnya  pada  perusahaan  IPO  tidak  selalu mempertimbangkan Debt to Equity Ratio (DER), tetapi kemungkinan investor hanya melihat dari sisi hutangnya saja sehingga Debt to Equity Ratio (DER) tidak bisa dijadikan tolok ukur ketidakpastian  IPO. Hal  ini  membuat  ketidakpastian  perusahaan  menjadi  rendah  dan  bisa memperkecil terjadinya tingkat underpricing saham.
Pengaruh Reputasi Underwriter terhadap tingkat Underpricing Saham Perdana di Bursa Efek Indonesia
Berdasarkan hasil  pengujian  hipotesis  3  menunjukkan  bahwa  variabel  Reputasi Underwriter memiliki  pengaruh  dan  signifikan  terhadap Underpricing Saham.  Hal  ini dikarenakan  semakin  tinggi  Reputasi Underwriter menunjukkan  bahwa underwriter yang bereputasi tinggi lebih berani memberikan harga yang tinggi sebagai konsekuensi dari kualitas penjaminannya, sehingga tingkat underpricing menjadi rendah.
Pengaruh  Umur  Perusahaan  terhadap  tingkat Underpricing Saham  Perdana  di  Bursa Efek Indonesia
Berdasarkan hasil pengujian hipotesis 4 menunjukkan bahwa variabel Umur Perusahaan memiliki pengaruh dan signifikan terhadap Underpricing Saham. Hal ini dikarenakan semakin lama  umur  perusahaan,  maka  informasi  mengenai  perusahaan  tersebut  semakin  besar  dan memperkecil ketidakpastian pasar yang pada akhirnya akan menurunkan tingkat underpricing saham.

## PENUTUP
Pada  bab  penutup,  terdapat  tiga  pembahasan  yaitu  tentang  kesimpulan,  keterbatasan penelitian dan saran. Adapun penjelasan dari kesimpulan, implementasi penelitian keterbatasan penelitian dan saran adalah sebagai berikut:

## Kesimpulan
Kesimpulan dalam penelitian ini adalah sebagai berikut :
1. Secara  parsial  variabel Earning  Per  Share (EPS) dan Debt  to  Equity  Ratio (DER)  tidak berpengaruh signifikan terhadap Underpricing Saham.
2. Secara parsial variabel Reputasi Underwriter dan Umur Perusahaan berpengaruh signifikan terhadap Underpricing Saham.

## Implementasi Penelitian
Berdasarkan hasil analisis dan kesimpulan, penelitian ini diharapkan dapat memberikan manfaat bagi perusahaan sebagai berikut:
1. Hasil  penelitian  ini  diharapkan  dapat  memberikan  manfaat  bagi  perusahaan  untuk memberikan  perhatian  khusus  atas  fenomena underpricing .  Hal  ini  perlu  diperhatikan karena  bila  perusahaan  mengalami underpricing maka  dana  yang  di  dapat  dari pelaksanaan  IPO  tidak  maksimum  dan  sangat  merugikan  perusahaan  yang  melakukan IPO. Dikatakan sangat merugikan karena perusahaan yang melakukan go public hanya mendapatkan  dana  pada  saat  melakukan  IPO  di  Bursa  Efek  Indonesia,  sehingga perusahaan  perlu  memperhatikan  faktor-faktor  yang  mempengaruhi  fenomena underpricing ini, terutama penggunaan jasa underwriter . Dalam penelitian ini dibuktikan bahwa reputasi underwriter berpengaruh signifikan terhadap tingkat underpricing saham perdana di Bursa Efek Indonesia.
2. Perusahaan juga perlu memperhatikan faktor umur perusahaan, dimana umur perusahaan menunjukkan  seberapa  lama  perusahaan  mampu  bertahan  dalam  persaingan  bisnis. Semakin  lama  umur  suatu  perusahaan,  maka  semakin  banyak  informasi  yang  dimiliki masyarakat tentang perusahaan itu dibanding perusahaan yang baru berdiri.

## Keterbatasan Penelitian
1. Hasil uji model regresi yang menunjukkan bahwa variabel Earning Per Share (EPS) dan Debt to Equity Ratio (DER) memiliki prediksi yang rendah terhadap tingkat underpricing saham  perdana  di  Bursa  Efek  Indonesia.  Hal  tersebut  ditunjukkan  dari  besarnya  nilai signifikansi  varibel Earning  Per Share (EPS) dan Debt  to  Equity Ratio (DER) di  atas 0,05.  Hal  ini  berarti Earning  Per  Share (EPS)  dan Debt  to  Equity  Ratio (DER)  tidak terlalu mempengaruhi penurunan tingkat underpricing saham.
2. Penelitian  ini  menggunakan  4  variabel  independen  sehingga  didapat  nilai Adjusted  R Square hanya  sebesar  0,25  atau  25%.  Hal  ini  bermakna  variabel-variabel  independen dalam  penelitian  ini  masih  sangat  terbatas,  sedangkan  masih  banyak  variabel-variabel lain yang mungkin berpengaruh terhadap tingkat underpricing saham perdana di Bursa Efek Indonesia.
3. Ada  keterbatasan  waktu  dan  biaya  dalam  melakukan  penelitian,  sehingga  dalam penelitian  ini  menggunakan  empat  variabel  yaitu Earning  Per  Share (EPS),  D ebt  to Equity Ratio (DER), reputasi underwriter , dan umur perusahaan (Jogiyanto, 2010:35).

## Saran
Beberapa  saran  untuk  agenda  penelitian  mendatang  yang  dapat  diberikan  dari  penelitian  ini antara lain:
1. Penelitian selanjutnya dapat menambah beberapa variabel lain seperti reputasi auditor, prosentase  penawaran,  ukuran  perusahaan,  kepemilikan  saham  lama,  jenis  industri, Return on Asset (ROA), Current Ratio (CR) seperti dalam penelitian Hapsari dan Mahfud (2012), Pahlevi (2014), Prawesti dan Indrasari (2014), Rastiti dan Stephanus (2015).
2. Pada  penelitian  mendatang  disarankan  menambah  periode  waktu  yang  lebih  lama, misalnya  periode  2013-2019  agar  hasil  penelitian  dapat  menjadi  rujukan  terkait fenomena underpricing saham yang lebih baru.

## DAFTAR PUSTAKA
Arman,  Agus.  2012.  “Pengaruh  Umur  dan  Ukuran  Perusahaan,  Reputasi  Underwriter  dan Return  On  Equity  Terhadap  Tingkat  Underpricing  Saham  di  Bursa  Efek  Indonesia”.
Proceeding for call paper pekan ilmiah dosen FEB , Makasar.
Darmadji,  Tjiptono  dan  Hendi  M.  Fakhrudin.  2012. Pasar  Modal  di  Indonesia  Pendekatan Tanya Jawab. Edisi Kedua. Jakarta: Salemba Empat.
Fahmi, Irham. 2012. Pengantar Pasar Modal . Bandung: Alfabeta.
Ghozali, Imam. 2011. Ekonometrika . Semarang: Badan Penerbit Undip
Hapsari,  Venantia  Anintya  dan  Mahfud,  M.  Kholiq.  2012.  “Analisis  Faktor  –Faktor  yang Mempengaruhi  Underpricing  Saham  pada  Penawaran  Umum  Perdana  Di  BEI  Periode 2008-2010”. Diponegoro Journal of Management , Volume 1, No.1, Semarang.
Lutfianto, Ary Sukma. 2013. “Determinan Initial Return Saham Go Public Tahun 2006-2011”.
Jurnal Ilmu Manajemen , Volume 1, No.1, Surabaya.
Nadia, Riska dan Rulfah M.Daud. 2017. “Pengaruh Informasi Keuangan dan Non Keuangan Terhadap  Initial  Return  Pada  Perusahaan  yang  Melakukan  Penawaran  Umum  Saham Perdana  di  Bursa  Efek  Indonesia  Periode  2014-2016”. Jurnal  Ilmiah  Mahasiswa Ekonomi Akuntansi (JIMEKA) , Volume 2, Nomor 3, Aceh.
Pahlevi,  Reza  Widhar.  2014.  “Analisis  Faktor-Faktor  yang  Mempengaruhi  Underpricing Saham pada Penawaran Saham Perdana di Bursa Efek Indonesia”. Jurnal Siasat Bisnis ,
Volume 18, No. 2, Jakarta.
Prawesti,  Linggar  dan  Arum  Indrasari.  2014.  “Informasi  Akuntansi  dan  Non  Akuntansi Terhadap Initial Return Saham”. Jurnal Akuntansi dan Investasi , Volume 15, Nomor 1, Yogyakarta.
Retnowati, Eka. 2013. “Penyebab Underpricing Pada Penawaran Saham Perdana di Indonesia”.
Accounting Analysis Journal , Volume 2, No 2, Semarang.
Sugiyono. 2010. Metode Penelitian Pendidikan Pendekatan Kuantitatif, Kualitatif, dan R&D. Bandung: Alfabeta.
Tandelilin,  Eduardus.  2010. Portofolio  dan  Investasi  Teori  dan  Aplikasi .  Edisi  Pertama. Yogyakarta: Kanisius.