## Journal of Trends Economics and Accounting Research

## Pengaruh Dividen Payout Ratio, Debt To Equity Ratio, Free Cash Flow, dan Earning Per Share Terhadap Keputusan Perusahaan Melakukan Stock Repurchase Pada Perusahaan yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2019 – 2021
Cristina Andriyati S, Arifah Hidayati, Sintia Safrianti *
Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Program Studi Manajemen, Universitas Prof. Dr. Hazairin SH, Bengkulu Jalan Jend. A. Yani No.1, Kebun Ros, Kec. Tlk. Segara, Kota Bengkulu, Bengkulu, Indonesia Email : 1 christinasitorusandriyati@gmail.com, 2 myclass.arrefa@gmail.com, 3,* sintiasafrianti19@gmail.com Email Penulis Korespondensi : sintiasafrianti19@gmail.com
Abstrak- Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menganalisis  pengaruh  Dividen  Payout  Ratio,  Debt  to  Equity  Ratio,  Free  Cash  Flow  dan Earning Per Share terhadap keputusan pembelian Stock Repurchase pada perusahaan yang terdaftar di BEI tahun 2019-2021. Populasi dalam penelitian ini adalah perusahaan go public yang melakukan stock repurchase yang terdaftar di BEI periode 2019-2021. Sampel dalam penelitian ini berjumlah 54 perusahaan go public. Desain penelitian yang digunakan adalah penelitian kuantitatif dan metode pengambilan sampel yang digunakan dalam penelitian ini adalah metode purposive sampling.  Data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data sekunder. Metode analisis data yang digunakan dalam penelitian ini adalah analisis regresi berganda dengan bantuan progra aplikasi IBM SPSS versi 25. Hasil analisis menunjukkan bahwa (1) Dividen payout ratio tidak berpengaruh terhadap keputusan stock  repurchase,  (2)  Debt  to  equity  ratio  tidak  berpengaruh  terhadap  keputusan  stock  repurchase,  (3)  Free  cash  flow  berpengaruh terhadap keputusan stock repurchase, (4) Earning per share tidak berpengaruh terhadap keputusan stock repurchase dan (5) Dividen payout ratio, Debt to equity ratio, Free cash flow dan Earning per share tidak berpengaruh secara simultan terhadap keputusan stock repurchase.
Kata Kunci : Stock Repurchase; Dividen Payout Ratio; Debt to Equity Ratio; Free Cash Flow; Earning Per Share
Abstract- This study aims to analyze the effect of the Dividend Payout Ratio, Debt to Equity Ratio, Free Cash Flow and Earning Per Share on the decision to purchase Stock Repurchase in companies listed on the IDX in 2019-2021. The population in this study are go public companies that have repurchased stocks that are listed on the IDX for the 2019-2021 period. The sample in this study amounted to 54 companies that went public. The research design used was quantitative research and the sampling method used in this study was purposive sampling method. The data used in this research is secondary data. The data analysis method used in this study is multiple regression analysis with the help of the IBM SPSS version 25 application program. The results of the analysis show that (1) the dividend payout  ratio has  no  effect  on  stock  repurchase  purchasing  decisions,  (2)  the  debt  to  equity  ratio has  no  effect  on  stock  repurchase decisions. purchase of stock repurchase, (3) Free cash flow affects the decision to purchase stock repurchase, (4) Earning per share does not affect the decision to purchase stock repurchase and (5) Dividend payout ratio, Debt to equity ratio, Free cash flow and Earning per share does not influence simultaneously on the stock repurchase purchase decision.
Keywords : Stock Repurchase; Dividend Payout Ratio; Debt to Equity Ratio; Free Cash Flow; Earning Per Share

## 1. PENDAHULUAN
Setiap perusahaan mempunyai tujuan yang sama, yaitu mendapatkan keuntungan guna untuk memenuhi kesejahteraan para  pemiliknya.  Keuntungan  disini  disebut  sebagai  kas,  ada  berbagai  kebijakan  yang  dapat  perusahaan  ambil  dalam mengelolah  kas  yang  berlebih  diantaranya,  perusahaan  dapat  menahan  kas  tersebut,  digunakan  untuk  membeli  aset, membayar  utang,  atau  didistribusikan  kepada  pemegang  saham  (Siregar  et  al.,  2018).  Jika  suatu  perusahaan  memilih keputusan untuk mendistribusikan kelebihan kas yang dimiliki kepada pemegang saham, maka terdapat dua cara yang dapat digunakan oleh perusahaan. Yakni melalui pembayaran dividen atau pembelian kembali saham (Stock Repurchase) (Abraham  et  al.,  2018).  Berdasarkan  teori  keagenan  (Jensen  &  Meckling,  1975.)  berpendapat  bahwa  menurut  teori keagenan, kepentingan manajemen dan investor berbeda, menyebabkan konflik keagenan. Hal ini dikarenakan manajer biasanya memiliki kepentingan sendiri, sehingga prinsipal (pemegang saham) meningkatkan biaya keagenan perusahaan untuk mengendalikan perilaku manajer guna mengurangi konflik kepentingan. Yang dapat dilakukan adalah mekanisme di mana tindakan manajer diselaraskan dengan pemegang saham adalah melalui pembelian kembali saham. Pembelian kembali saham dapat mengurangi konflik keagenan dengan prinsipal dan agen karena dana dapat didistribusikan untuk kepentingan perusahaan.
Akhir tahun 2019 – 2021 terjadi pandemi Covid-19 yang menyebar ke seluruh penjuru dunia. Pada awalnya hal tersebut tidak memengaruhi pasar saham, namun dengan semakin banyak korban yang terkonfirmasi maka pasar saham memberikan reaksi negatif (Khan et al., 2020). Hal ini juga menyebabkan harga di pasar saham menurun, terlebih setelah World Health Organization (WHO) menyatakan bahwa Covid-19 merupakan pandemi (AlAli, 2020) serta menyebabkan terjadinya negative abnormal return (Liu et al., 2020). International Monetary Fund (IMF) menyebutkan bahwa kondisi saat ini memasuki krisis ekonomi dengan situasi yang lebih parah dari tahun 2008 tidak hanya berdampak ke Pasar Uang, Pasar Modal juga berdampak sifnifikan Indeks Harga Saham di seluruh dunia menurun drastis begitupun Indeks Harga Saham  Gabungan  (IHSG)  di  Indonesia  sempat  turun  tajam  dan  menyentuh  level  terendahnya  di  Rp.  3.911,71.  Stock Repurchase  adalah  kebijakan  perusahaan  untuk  membeli  kembali  sebagian  atau  seluruh  saham  yang  telah  beredar  di

## Journal of Trends Economics and Accounting Research
publik. Aksi ini bisa membantu perusahaan yang sedang menghadapi issue atau masalah tertentu dalam mengantisipasi penurunan kinerja yang berdampak pada penurunan harga saham
Stock Repurchase juga dapat membuat perusahaan lebih efisien yaitu mengurangi beban dividen dan juga dengan melakukan  aksi  pembelian  kembali  saham  menghindari  perusahaan  diakuisisi  oleh  perusahaan  lain  (Atmaja,  2016). Namun, sesuai dengan Undang-Undang No. 40 Tahun 2007 tentang Perseroan Terbatas, bahwa saham yang telah dibeli kembali (Stock Repurchase) tidak boleh dimiliki selamanya oleh perusahaan minimal dalam jangka waktu 3 tahun setelah aksi Stock Repurchase, saham tersebut harus diterbitkan dan diedarkan kembali kepada publik. Oleh karena itu kebijakan Stock Repurchase dianggap tindakan tepat yang dilakukan oleh perusahaan selama Masa Pandemi Covid-19 ini. Tetapi tidak  semua  perusahaan  bagus  akan  melakukan  buyback  saham.  Ada  terkendala  kas  yang  tersedia,  ada  juga  akibat banyaknya proyek atau rencana investasi yang akan dilakukan tidak bisa buyback. Otoritas Jasa Keuangan (OJK) dalam keterangannya menegaskan Stock Repurchase oleh emiten atau perusahaan publik dalam kondisi pasar yang berfluktuasi secara signifikan, dilakukan dengan merelaksasi pembelian kembali dapat dilakukan tanpa terlebih dahulu memperoleh persetujuan Rapat Umum Pemegang Saham (RUPS) dan jumlah saham yang dapat dibeli kembali dapat lebih dari 10% dari modal disetor dan paling banyak 20% dari modal disetor, dengan ketentuan paling sedikit saham yang beredar 7,5% dari  modal  disetor.  Ketentuan  tersebut  dituangkan  dalam  Surat  Edaran  Otoritas  Jasa  Keuangan  (OJK)  Nomor 3/SEOJK.04/2020 tanggal 9 Maret 2020 tentang kondisi lain sebagai kondisi pasar yang berfluktuasi secara signifikan dalam pelaksanaan pembelian kembali saham yang dikeluarkan oleh emiten atau perusahaan publik.
Adanya peraturan  terkait  Stock  Repurchase  saham  yang  terus  diperbahurui,  menandakan  bahwa  aksi  korporasi Stock  Repurchase  (pembelian  kembali  saham)  merupakan  sebuah  alternatif  kebijakan  yang  perlu  diperhatikan  oleh emiten. Pada saat krisis, aksi Stock Repurchase saham menjadi sebuah kebijakan yang dapat digunakan untuk mengurangi dampak  pasar  yang  berfluktuasi  secara  signifikan  (Octaviani  &  Yulia,  2017).  Peraturan  stock  repurchase  semakin dipermudah  mengakibatkan  bertambahnya  jumlah  perusahaan  yang  ingin  maupun  telah  melakukan  stock  repurchase. Perkembangan jumlah perusahaan yang melakukan pembelian kembali saham terdapat dalam gambar di bawah ini

## Gambar 1. Grafik Perusahaan
Hasil  dari  diagram  diatas  tersebut  dapat  dikatakan  bahwa  setiap  tahun  perusahaan  yang  melakukan  stock repurchase selalu ada, entah saat krisis maupun tidak, tentu saja dengan alasan yang berbeda. Harga saham yang terlalu murah (undervalued) dari harga wajar, entah karena dari penurunan keuntungan, kondisi ekonomi yang buruk, hal yang lain  merupakan  salah  satu  alasan  yang  paling  sering  dilontarkan  pihak  emiten  yang  akan  melakukan  stock  repurcase (Atmaja, 2016). Kebijakan dividen adalah hal yang penting bagi perusahaan karena terkait dengan bagaimana perusahaan menyejahterakan para investor (Irfani, 2020). Perusahaan harus memiliki kebijakan terkait seberapa besar presentase laba yang  dibagikan  untuk  pemegang  saham  dan  presentase  laba  yang  digunakan  untuk  kepentingan  investasi  perusahaan. Presentase laba yang dibagikan kepada pemegang saham tersebut dapat dilihat melalui dividen payout ratio perusahaan. Menurut  (Kasmir,  2018)  teori  dividen  perbedaan  pajak  yang  dikemukakan  oleh  Litzenberger  dan  Ramaswamy menyatakan investor lebih suka menerima capital gain daripada dividen karena capital gain memiliki tarif pajak yang lebih rendah daripada tarif pajak dividen. Tarif pajak dividen untuk wajib pajak pribadi sebesar 10% dan pajak capital gain sebesar 0,1%. Penelitian yang dilakukan oleh (Jiang et al., 2013) mendapati adanya pengaruh negatif dan signifikan antara  dividen  payout  ratio  dengan  stock  repurchase.  Hasil  penelitian  tersebut  membuktikan  dividen  substitution hypothesis  bahwa  stock  repurchase  merupakan  substitusi  dari  dividen  dalam  mendistribusikan  kekayaaan  kepada pemegang saham. Namun hasil penelitian yang berbeda didapat oleh (Jansson dan Larsson-Olaison, 2010) dimana dalam hasil penelitianya menemukan bahwa dividen payout ratio berpengaruh positif dan signifikan terhadap stock repurchase. Hasil tersebut bertolak belakang dengan teori dividen substitution hypothesis serta hasil penelitan sebelumnya.
Perusahaan dengan tingkat leverage yang masih rendah dan dibawah target akan cenderung untuk melakukan stock repurchase. Saham yang dibeli kembali oleh perusahaan akan mengurangi modal dan akan meningkatkan rasio leverage perusahaan.  Rasio  leverage  perusahaan  dapat  diukur  dengan  debt  to  equity  ratio.  Terdapat  perbedaan  hasil  penelitian
9 31 14 2 0 1 9 2 0 2 0 2 0 2 1

## G R A F I K   P E R U S A H A A N  S T O C K  R E P U R C H A S E  T A H U N
2 0 1 9  - 2 0 2 1 Tahun

## Journal of Trends Economics and Accounting Research
terkait leverage sebagai faktor yang mempengaruhi stock repurchase.  (Jansson & Larsson-Olaison, 2010)  menemukan bukti dalam penelitiannya bahwa debt to equity ratio berpengaruh negatif dan signifikan terhadap stock repurchase. Hasil penelitian  tersebut  membuktikan  bahwa  leverage  perusahaan  merupakan  salah  satu  faktor  yang  mempengaruhi  stock repurchase.  Perusahaan  yang  memiliki  kelebihan  modal  atau  kas  (Free  Cash  Flow)  dapat  menjadi  alasan  perusahaan melakukan Stock Repurchase. Free Cash Flow adalah arus kas yang dimiliki perusahaan setelah digunakan untuk operasi dan  investasi.  Stock  Repurchase  merupakan  salah  satu  alat  untuk  mendistribusikan  kas yang  berlebih  tersebut  kepada pemegang saham (Andriosopoulos & Hoque, 2020).Penelitian yang dilakukan oleh (Mufidah, 2018) dan (Rahmadhani & Mawardi, 2016) bahwa adanya pengaruh positif dan signifikan antara Free Cash Flow dengan Stock Repurchase. Hasil penelitian  tersebut  membuktikan  bahwa  adanya  kas  berlebih  yang  dimiliki  perusahaan  merupakan  faktor  yang mempengaruhi Stock Repurchase.
Berdasarkan teori sinyal Information signalling hypothesis memiliki dua bentuk dasar, pertama yang biasa disebut dengan  earnings  signalling  hypothesis.  Earnings  signaling  hypothesis  berpendapat  bahwa  pengumuman  pembelian kembali  saham  menandakan  peningkatan  tak  terduga  dalam  pendapatan  perusahaan  di  masa  mendatang.  Kedua, pembelian  kembali  saham  memberi  sinyal  kepada  pemegang  saham  bahwa  saham  perusahaan  dinilai  terlalu  rendah (undervaluation)  tanpa  kenaikan  pendapatan  perusahaan  selanjutnya.  Adanya  information  signalling  hypothesis merupakan konsekuensi dari pasar yang tidak efisien, yang mengarah pada asimetri informasi, yang menyebabkan semua informasi  perusahaan  tidak  diketahui  pasar.  Informasi  merupakan  unsur  penting  bagi  investor,  karena  informasi memberikan gambaran tentang keadaan pasar modal pada masa lalu, sekarang dan yang akan datang. Investor pasar modal membutuhkan informasi yang lengkap, relevan, akurat dan tepat waktu sebagai alat analisis dalam mengambil keputusan investasi. Oleh karena itu, investor harus memahami bagaimana informasi bekerja sebagai sinyal keputusan (Atmaja, L. S, 2016). Informasi Earning per share digunakan untuk melihat seberapa besar laba yang diperoleh investor berdasarkan saham per lembar. Tindakan Stock repurchase akan melakukan pengurangan jumlah saham yang beredar dengan membeli saham tersebut di pasaran. Sehingga pembagi dari laba setelah pajak tersebut semakin kecil, dan hasil dari Earning per share tersebut semakin besar.
Perbedaan  penelitian  yang  akan  dilakukan  dengan  penelitian  terhadulu  terletak  pada  sampel  yang  dipilih  yaitu perusahaan Go Public di Bursa Efek Indonesia yang melakukan pembelian kembali saham pada tahun 2019-2021. Selain itu, variabel independen yang digunakan  berbeda dengan penelitian sebelumnya, dan periode penelitian juga  lebih baru. Variabel Dividen Payout Ratio, Debt to Equity Ratio, Free Cash Flow (FCF), dan Earning Per Share (EPS) digunakan karena masih ada perbedaan hasil mengenai variabel ini dalam penelitian mengenai kebijakan pembelian kembali saham. Berdasarkan fenomena yang telah di uraikan rumusan masalah pada penelitian ini yaitu (1) seberapa besar dividen payout ratio berpengaruh terhadap keputusan pembelian stock repurchase?, (2) seberapa besar debt to equity ratio berpengaruh terhadap  keputusan  pembelian  stock  repurchase  ?,  (3)  seberapa  besar  free  cash  flow  berpengaruh  terhadap  keputusan pembelian  stock  repurchase  ?,  (4)  seberapa  besar  earning  per  share  berpengaruh  terhadap  keputusan  pembelian  stock repurchase,  (5)  seberapa  besar  dividen  payout  ratio,  debt  to  equity  ratio,  free  cash  flow  dan  earning  per  share  secara bersama-sama berpengaruh terhadap keputusan pembelian stock repurchase?.
Berdasarkan rumusan masalah pada penelitian ini maka tujuan penelitian yaitu (1) menganalisis pengaruh dividen payout  ratio  terhadap  stock  repurchase,  (2)  menganalisis  pengaruh  debt  to  equity  ratio  terhadap  stock  repurchase,  (3) menganalisis pengaruh free cash flow terhadap stock repurchase, (4) menganalisis pengaruh earning per share terhadap stock  repurchase,  (5)  menganalisis  pengaruh  DPR,  DER,  FCF,  dan  EPS  secara  simultan  terhadap  stock  repurchase. Berdasarkan pertimbangan diatas maka penulis tertarik melakukan penelitian yang berjudul “Pengaruh Dividen Payout Ratio,  Debt  To  Equity  Ratio,  Free  Cash  Flow,  Dan  Earning  Per  Share  Terhadap  Keputusan  Perusahaan  Melakukan Pembelian  Kembali  Saham  (Stock  Repurchase)  Pada  Perusahaan  Go  Public  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia Periode Tahun 2019 – 2021”.

## 2. METODOLOGI PENELITIAN

## 2.1 Kerangka Berpikir
Dari uraian yang telah dijelaskan diatas, maka dapat disusun kerangka konseptual penelitian sebagai berikut :

## Gambar 2. Kerangka berpikir
Berdasarkan kerangka berpikir, maka hipotesis pada penelitian yaitu : H1 : Dividen Payout Ratio berpengaruh terhadap keputusan perusahaan dalam melakukan stock repurchase H2 : Debt to Equity Ratio berpengaruh terhadap stock repurchase

## Journal of Trends Economics and Accounting Research
H3 : Free cash flow berpengaruh terhadap keputusan perusahaan dalam melakukan stock repurchase H4 : Earning per share berpengaruh terhadap keputusan perusahaan dalam melakukan stock repurchase H5 : Dividen Payout Ratio, Debt to Equity, Free cash flow Earning per share, berpengaruh terhadap keputusan perusahaan dalam melakukan stock repurchase.

## 2.2 Desain Penelitian
Penelitian  ini  menggunakan  penelitian  deskriptif  dengan  menggunakan  metode  kuantitatif.  Penelitian  yang  meliputi pengukuran hal – hal kuantitaitf umumnya kuantitas numerik. Jenis data yang digunakan pada penelitian ini adalah data sekunder  yaitu  data  kuantitatif  yang  diperoleh  dari  situs  resmi  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI):  www.idx.co.idx  dan  dari website  resmi  perusahaan.  Sedangkan  data  yang  digunakan  pada  penelitian  ini  yaitu  laporan  keuangan  tahunan perusahaan untuk tahun 2019 - 2021 yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia ( BEI ).

## 2.3 Populasi dan Sampel Penelitian
Populasi dalam penelitian ini merupakan perusahaan yang melakukan pembelian kembali saham (stock repurchase) pada periode 2019 – 2021 yang telah terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI).  Adapun jumlah perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia dari 1 Januari 2019 sampai dengan 31 Desember 2021 sebanyak 820 perusahaan. Sampel dalam penelitian ini adalah 54 perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) dari tahun  2019 – 2021.

## 2.4 Teknik Pengumpulan Data
Teknik pengumpulan data dalam penenlitian ini adalah menggunakan data yang berasal dari dokumen-dokumen yang sudah  ada,  hal  ini  dilakukan  dengan  cara  penelusuran  dan  pencatatan  informasi  yang  diperlukan  pada  data  sekunder berupa laporan keuangan tahunan periode 2019 – 2021 pada Bursa Efek Indonesia ( BEI )

## 2.5 Teknik Analisis Data
Penelitian  ini  menguji  hipotesis  dengan  menggunakan  analisis  regresi  berganda.  Analisis  regresi  berganda digunakan untuk mengetahui hubungan linier antara variabel dependen dengan independen. Pengujian ini menggunakan SPSS IBM versi 25, untuk mengetahui apakah masing-masing variabel independen memiliki hubungan positif atau negatif.

## 3. HASIL DAN PEMBAHASAN

## 3.1 Hasil Analisis Deskriptif
Analisis  deskriptif  dilakukan  untuk  mengetahui  gambaran  kondisi  dari  variabel  dalam  penelitian.  Variabel  yang digunakan dalam penelitian ini meliputi variabel dependen dan variabel independen. Variabel dependen yang digunakan yaitu Stock Repurchase dan variabel independen yang digunakan yaitu Dividen Payout Ratio, Debt to Equity Ratio, Free Cash Flow dan Earning Per Share.
Tabel 1. Analisis Deskriptif Variabel N Minimum  Maksimum  Rata-Rata  Standar Deviasi Stock Repurchase (Y) 54  17,89 113,39 55,2530 25,63674 Dividen Payout Ratio (X1)  54  12,39 121,00 51,1030 29,14164 Debt to Equity Ratio (X2) 54  7,35 127,02 50,8339 26,71105 Free Cash Flow (X3) 54  0,72 113,70 44,1293 29,93775 Earning Per Share (X4) 54  201,0 192,00 49,8381 34,53043
a) Stock Repurchase (Y)
Berdasarkan  Tabel  1.  di  atas  bahwa  variabel  Stock  Repurchase  memiliki  nilai  rata-rata  55,2530  dan  nilai  standar deviasi  sebesar  25,63674,  hal  ini  menunjukkan  bahwa  nilai  mean  atau  rata-rata  lebih  besar  daripada  nilai  standar deviasi,  sehingga  mengindikasikan  bahwa  hasil  yang  cukup  baik.  Hal  tersebut  karena  standar  deviasi  merupakan cerminan  penyimpangan  yang  sangat  tinggi,  sehingga  penyebaran  data  menunjukkan  hasil  yang  normal  dan  tidak menyebabkan bias. Nilai minimal sebesar 17,89 dan nilai maksimalnya sebesar 113,39.
b) Dividen Payout Ratio (X1)
Berdasarkan Tabel 2 di atas bahwa variabel Dividen Payout Ratio memiliki nilai rata-rata 51,1030 dan nilai standar deviasi  sebesar  29,14164,  hal  ini  menunjukkan  bahwa  nilai  mean  atau  rata-rata  lebih  besar  daripada  nilai  standar deviasi,  sehingga  mengindikasikan  bahwa  hasil  yang  cukup  baik.  Hal  tersebut  karena  standar  deviasi  merupakan cerminan  penyimpangan  yang  sangat  tinggi,  sehingga  penyebaran  data  menunjukkan  hasil  yang  normal  dan  tidak menyebabkan bias. Nilai minimal sebesar 12,39 dan nilai maksimalnya sebesar 121,00.
c) Debt to Equity Ratio (X2)
Berdasarkan Tabel 4.5 di atas bahwa variabel Debt to Equity Ratio memiliki nilai rata-rata 50,8339 dan nilai standar deviasi  sebesar  26,71105,  hal  ini  menunjukkan  bahwa  nilai  mean  atau  rata-rata  lebih  besar  daripada  nilai  standar deviasi,  sehingga  mengindikasikan  bahwa  hasil  yang  cukup  baik.  Hal  tersebut  karena  standar  deviasi  merupakan

## Journal of Trends Economics and Accounting Research
cerminan  penyimpangan  yang  sangat  tinggi,  sehingga  penyebaran  data  menunjukkan  hasil  yang  normal  dan  tidak menyebabkan bias. Nilai minimal sebesar 7,35 dan nilai maksimalnya sebesar 127,02.
d) Free Cash Flow (X3)
Berdasarkan Tabel 4.5 di atas bahwa variabel Free Cash Flow memiliki nilai rata-rata 44,1293 dan nilai standar deviasi sebesar  29,93775,  hal  ini  menunjukkan  bahwa  nilai  mean  atau  rata-rata  lebih  besar  daripada  nilai  standar  deviasi, sehingga mengindikasikan bahwa hasil yang cukup baik. Hal tersebut karena standar deviasi merupakan cerminan penyimpangan yang sangat tinggi, sehingga penyebaran data menunjukkan hasil yang normal dan tidak menyebabkan bias. Nilai minimal sebesar 0,72 dan nilai maksimalnya sebesar 113,70.
e) Earning Per Share (X4)
Berdasarkan Tabel 4.5 di atas bahwa variabel Earning Per Share memiliki nilai rata-rata 49,8381 dan nilai standar deviasi  sebesar  34,53043,  hal  ini  menunjukkan  bahwa  nilai  mean  atau  rata-rata  lebih  besar  daripada  nilai  standar deviasi,  sehingga  mengindikasikan  bahwa  hasil  yang  cukup  baik.  Hal  tersebut  karena  standar  deviasi  merupakan cerminan  penyimpangan  yang  sangat  tinggi,  sehingga  penyebaran  data  menunjukkan  hasil  yang  normal  dan  tidak menyebabkan bias. Nilai minimal sebesar 20,10 dan nilai maksimalnya sebesar 192,00.

## 3.2 Hasil Uji Asumsi Klasik
a. Uji Normalitas
Tabel 2. Hasil uji normalitas One-SampleeKolmogorov-SmirnovvTestt Unstandardized Residual N 54 NormallParameters a,,b Mean .0000000 Std. Deviation 23.72151744 Most Extremee Differences  Absolute .115 Positive .115 Negative -.086 Kolmogorov-Smirniv Z .842 Asymp. Sig. (2-tailed) .477
Tabel 2 membuktikan nilai dari Asymp. Sig (0,477) > taraf signifikansi (0,05), artinya data penelitian berdistribusi normal.
b. Uji Auotokorelasi (Run test)
Pengujian dilakukan untuk membuktikan data terdapat korelasi diantara kesalahan dengan variasi waktu.
Tabel 3. Hasil uji autokorelasi
RunssTestt UnstandardizeddResiduall TesttValue a -287.051 Casess< TesttValuee 27 Casess>= TesttValuee 27 TotallCasess 54 Numberroff Runss 34 ZZ 1.649 Asymp. Sig. (2-tailed) .099
Tabel  3  memperoleh  nilai  dari  Asymp.  Sigg(0,099)  >    (0,05),  artinya  tidakk  terjadiiautokorelasiipada dataapenelitian
c. Uji Heteroskedastisitas (Glejser)
Pengujian dilakukan untuk membuktikan terjadi atau tidaknya ketidaksamaan pada varians dari pengamatan satu ke pengamatan yang lainnya.
Tabel 4. Hasil Uji Heteroskedastisitas Coefficients Modell Unstandardizedd Coefficientss Standardizedd Coefficientss t Sig. BB Std. Errorr Betaa 11 (Constant) 12.638 6.662 1.897 .064 Dividen Payout Ratio .088 .071 .177 1.236 .222 Debt to Equity Ratio .011 .077 .020 .140 .889

## Journal of Trends Economics and Accounting Research
Coefficients Modell Unstandardizedd Coefficientss Standardizedd Coefficientss t Sig. BB Std. Errorr Betaa Free Cash Floww 9,38E-02 .068 .000 .001 .999 Earning Per Share .020 .060 .047 .327 .745
Uji heteroskedastisitas pada penelitian ini menggunakan uji Glejser, hasil pengujian uji Glejser ditunjukkan pada nilai Sig.   Berdasarkan Tabel 4 hasil uji  Glesjer nilai Sig.  pada variabel Dividen Payout Ratio  sebesar 0,222 > 0,05 ; variabel Debt to Equity Ratio yaitu 0,889 > 0,05 ;  Free Cash Flow yaitu 0,999 > 0,05 dan  Earning Per Share yaitu 0,745 > 0,05 , artinya data penelitian berdasarkan hasil uji Glesjer tidak terjadi heteroskedastisitas.
d. Uji Multikolinearitas
Tabel 5. Hasil Uji Multikolinearitas Model Collinearity Statistics Tolerance VIF 1 (Constant) Dividen Payout Ratioo .963 1.038 Debt to Equity Ratioo .974 1.026 Free Cash Flow .988 1.012 Earning Per Share .961 1.041
Tabel 5 menunjukkan bahwa, variabel Dividen Payout Ratio menunjukkan nilai dari tolerance adalah 0,963 > 0,10 serta memperoleh nilai dari VIF 1,038 < 10 ; variabel Debtt tooEquity Ratioomemperoleh nilai dari tolerance yaitu 0,974 > 0,10 dan nilai dari VIF yaitu 1,026 < 10 ; variabel Free Cash Flow memperoleh  nilai dari tolerance sebesar 0,988 > 0,10 serta nilai dari VIF yaitu 1,021 < 10 ; dan variabel Earning Per Share memperoleh nilai dari tolerance yaitu 0,961 > 0,10 dan nilai dari VIF yaitu 1,041 < 10 , artinya data tidak ada gejala multikolinearitas

## 3.3 Hasil Analisis Regresi Berganda
Tujuan dilakukannya regresi berganda yaitu membuktikan ada atau tidaknya perngaruh dari variabel independen terhadap Stock Repurchase.
Tabel 6. Hasil Analisis Regresi Berganda Model Unstandardized Standardize t Sig. Coefficients Coefficients B Std. Error Beta 1 (Constant) 37.664 11.131 3.384 .001 Dividen Payout Ratio .216 .118 .246 1.824 .074 Debt to Equity Ratio -.059 .129 -.062 -.461 .647 Free Cash Flow .242 .114 .283 2.124 .039 Earning Per Share -.023 .100 -.030 -.226 .823
Analisis regresi berganda pada variabel Dividen Payout Ratio (X1), Debt to Equity Ratio (X2), Free Cash Flow (X3) dan Earning Per Share (X4)  menghasilkan sebuah persamaan regresi yaitu :
Y = 37,664 + 0,216X 1 – 0,059X 2 + 0,242X 3 – 0,023X 4 (1)
Interpretasi yang dapat dijelaskan yaitu:
a. Konstanta pembelian kembali saham adalah 37,664, yang menunjukkan bahwa variabel dependen (stock repurchase) memiliki nilai 37,664 karena variabel DividendPayout Ratio, Debt tooEquityyRatio, FreerCashhFlow, dan Earning PerrShare semuanya nol.
b. Nilai koefisien regresi X1 (Dividend Payout Ratio) adalah 0,261, artinya nilai variabel Y dapat meningkat sebesar 0,261  apabila  nilai  variabel  X1  (Dividend  Payout  Ratio)  meningkat  satu  kali  dan  variabel  lainnya  diasumsikan konstan atau tetap.
c. Nilai koefisien regresi X2 (Debt to Equity Ratio) yaitu  -0,059, artinya nilai variabel Y dapat diturunkan sebesar  - 0,059 jika variabel X2 (Debt to Equity Ratio) meningkat satu kali dan variabel lainnya diasumsikan konstan atau tetap.
d. Nilai koefisien regresi X3 (Free Cash Flow) yaitu 0,242, artinya nilai variabel Y dapat ditingkatkan senilai 0,242 jika nilai dari variabel X3 (Free Cash Flow) mengalami peningkatan satu kali dan variabel lainnya diasumsikan memiliki nilai konstan atau tetap.

## Journal of Trends Economics and Accounting Research
e. Nilai koefisien regresi X4 (EarningsPer Share) yaitu -0,023, artinya nilai variabel Y dapat menurun sebesar -0,023 jika  variabel  X4  (EarningsPer  Share)  meningkat  satu  kali  dan  variabel  lainnya  diasumsikan  memiliki  nilai  yang konstan atau tetap.

## 3.4 Koefisien Determinasi
Tabel 7. Koefisien Determinasi (R 2 ) Model Summary Model R R Square  Adjusted  R Square  Std. Error of the Estimate 11 .379 a .144 .074 2.467.075
Tabel  7  menunjukkan  bahwa  variabel  dependen  pembelian  kembali  saham  dapat  dijelaskan  oleh  variabel DividennPayouttRatio, DebtttooEquityyRatio, FFree Cashh Floww, dan Earning Per Share, dengan nilai R-square yaitu 0,144, atau 14,4%. Sisanya 85,6% dijelaskan oleh faktor-faktor di luar penelitian.

## 3.5 Hasil Uji t
Uji-t digunakan untuk menunjukkan atau setidaknya sebagian menetapkan apakah variabel independen mempengaruhi variabel  dependen  dengan  cara  apa  pun.  Ketika  variabel  independent  tidak  berpengaruh  terhadap  variabel  dependen artinya nilai signifikansi lebih besar dari atau sama dengan 0,05, sedangkan variabel independen berpengaruh terhadap variabel dependen jika nilai signifikansi kurang dari atau sama dengan 0,05 (Ghozali, 2020).
Tabel 8. Hasil Uji t Coefficients Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constantt)) 37.664 11.131 3.384 .001 Dividen Payout Ratioo .216 .118 .246 1.824 .074 Debt to Equity Ratio -.059 .129 -.062 -.461 .647 Free Cash Flow .242 .114 .283 2.124 .039 Earning Per Share -.023 .100 -.030 -.226 .823
a. Dividen Payout Ratio (X 1 ) terhadap Stock Repurchase (Y)
Hasil uji t menunjukkan bahwa nilai signifikansi yaitu 0,074 > 0,05, artinya H0 diterima dan H1 ditolak maka variabel Dividen  Payout  Ratio  (X1)  tidak  berpengaruh  terhadap  Stock  Repurchase  (Y),  artinya  ketika  rasio  pembayaran dividen tinggi, perusahaan akan lebih cenderung membeli kembali saham artinya dalam penelitian ini Dividen payout ratio tidak memiliki pengaruh suatu perusahaan melakukan Stock Repurchase.
b. Debt to Equity Ratio (X 2 ) terhadap Stock Repurchase (Y)
Hasil uji t menunjukkan bahwa nilai signifikansi yaitu 0,647 > 0,05, artinya bahwa H0 diterima dan H2 ditolak, maka variabel Debt to Equity Ratio (X2) tidak berpengaruh terhadap Stock Repurchase (Y), artinya sebagian besar bisnis memiliki banyak utang berarti bahwa tidak ada bisnis yang ingin meminjam lebih banyak uang ketika pembelian kembali saham dilaksanakan, itulah sebabnya rasio utang terhadap ekuitas tidak berpengaruh.
c. Free Cash Flow (X 3 ) terhadap Stock Repurchase (Y)
Hasil  uji  t  menunjukkan  bahwa  nilai  signifikansi  yaitu  0,039  <  0,05,  artinya  H0  ditolak  dan  H3  diterima,  maka variabel Free Cash Flow (X3) berpengaruh secara parsial terhadap Stock Repurchase (Y), artinya ketika free cash flow  meningkat  maka  keputusan  Stock  Repurchase  juga  meningkat.  Hal  ini  mendukung  teori  keagenan,  ketika perusahaan memiliki free cash flow yang besar maka tekanan dari pihak pemegang saham untuk medistribusikan free cash flow juga semakin besar.
d. Earning Per Share (X 4 ) terhadap Stock Repurchase (Y)
Hasil uji t menunjukkan bahwa nilai signifikansi yang diperoleh yaitu 0,823 atau >  0,05, artinya H0 diterima dan H4 ditolak,  maka  variabel  Earning  Per  Share  (X4)  tidak  berpengaruh  terhadap  Stock  Repurchase  (Y),  artinya  ketika perusahaan  akan  melaksanakan  stock  repurchase  pada  sejumlah  saham  yang  beredar  maka  berdampak  dan bergantung pada timing stock repurchase.

## 3.6 Hasil Uji f
Uji f bertujuan untuk mengetahui pengaruh variabel independen (X) terhadap variabel dependen (Y) secara simultan.
Tabel 9. Anova (Ujii F) ANOVAA Model Sum of Squares Df Mean Square F Sig. 1 Regression 5.010.202 4 1.252.551 2.058 .101 a Residual 29.823.651 49 608.646

## Journal of Trends Economics and Accounting Research
Model Sum of Squares Df Mean Square F Sig. Total 34.833.853 53
Uji F (Anova) menghasilkan hasil dengan nilai F yang dihitung sebesar 2,058, tingkat kepercayaan 5% (0,05), dan tingkat signifikansi F (0,101) > 0,05 artinya variabel Dividen Payout Ratio (X1), Debt to Equity Ratio (X2), Free Cash Flow (X3) dan Earnings Per Share (X4) tidak berpengaruh secara simultan terhadap Stock Repurchase (Y).

## 4. KESIMPULAN
Berdasarkan penelitian yang diperoleh dari hasil analisis yang dilakukan maka dapat ditarik kesimpulan bahwa Dividen Payout  Ratio  menyatakan  berpengaruh  tidak  signifikan  dan  negatif  terhadap  keputusan  perusahaan  melakukan  stock repurchase, Debt to Equity Ratio menyatakan tidak berpengaruh signifikan dan negatif terhadap keputusan perusahaan melakukan  Stock  Repurchase,  Free  cash  flow  memiliki  pengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  keputusan  Stock Repurchase, Earning Per Share berpengaruh tidak signifikan dan negatif terhadap keputusan perusahaan melakukan Stock Repurchase,  Hasil  pengujian secara  simultan  melalui  Uji  F  menghasilkan kesimpulan yaitu  variabel  independen  yang digunakan untuk penelitian ini meliputi, Dividend payout ratio, Debt to Equity Ratio, Free Cash Flow, Earning Per Share tidak  memiliki  pengaruh  terhadap  stock  repurchase.  Penelitian  ini  diharapkan  mampu  menjadi  salah  satu  tambahan referensi  untuk  penelitian  sejenis.  Untuk  penelitian  selanjutnya  dapat  menggunakan  variabel  lain  yang  mungkin berpengaruh  pada  kebijakan  pembelian  kembali  saham  namun  belum  dibahas  pada  penelitian  ini.  Selain  itu  bisa menggunakan metode penelitian yang berbeda dan periode penelitian terbaru.

## REFERENCES
Abraham, R., Harris, J., & Auerbach, J. (2018). Determinants and Consequences of Share Repurchase Decisions. Modern Economy, 09, 966–979. https://doi.org/10.4236/me.2018.95061
AlAli, M. S. (2020). Risk Velocity and Financial Markets Performance: Measuring the Early Effect of COVID-19 Pandemic on Major Stock Markets Performance. International Journal of Economics and Financial Research, 6(64), 76–81. https://doi.org/10.32861/ijefr.64.76.81
Andriosopoulos, D., & Hoque, H. (2020). The determinants of share repurchases in Europe. International Review of Financial Analysis, 27, 65–76. https://doi.org/https://doi.org/10.1016/j.irfa.2012.12.003
Ghozali, I. (2020). Aplikasi Analisis Multivariete SPSS 25 Edisi 9 Prof Dr H Imam Ghozali M Com Akt. Semarang: Badan Penerbit Universitas Diponegoro.
Irfani, A. S. (2020). Manajemen Keuangan dan Bisnis; Teori dan Aplikasi. Gramedia Pustaka Utama.
Jansson, A., & Larsson-Olaison, U. (2010). The effect of corporate governance on stock repurchases: Evidence from Sweden. Corporate Governance: An International Review, 18(5), 457–472. https://doi.org/10.1111/j.1467-8683.2010.00803.x
Jensen, M. C., & Meckling, W. H. (n.d.). Theory of the Firm : Managerial Behavior , Agency Costs and Ownership Structure Theory of the Firm : Managerial Behavior , Agency Costs and Ownership Structure.
Jiang, Z., Kim, K. A., Lie, E., & Yang, S. (2013). Share repurchases, catering, and dividend substitution. Journal of Corporate Finance, 21(1), 36–50. https://doi.org/10.1016/j.jcorpfin.2013.01.004
Kasmir. (2018). Bank dan lembaga keuangan lainnya.
Khan, K., Zhao, H., Zhang, H., Yang, H., Shah, M. H., & Jahanger, A. (2020). The impact of COVID-19 pandemic on stock markets:
An  empirical  analysis  of  world  major  stock  indices.  Journal  of  Asian  Finance,  Economics  and  Business,  7(7),  463–474. https://doi.org/10.13106/jafeb.2020.vol7.no7.463
Liu, H., Manzoor, A., Wang, C., Zhang, L., & Manzoor, Z. (2020). The COVID-19 outbreak and affected countries stock markets response. International Journal of Environmental Research and Public Health, 17(8), 1–19. https://doi.org/10.3390/ijerph17082800 Mufidah, A. (2018). Stock Repurchase Dan Faktor-Faktor Yang Mempengaruhinya. JEAM Vol X No. 1/2018, X(1), 72–99.
Octaviani,  L.,  &  Yulia,  A.  (2017).  Pengaruh  Free  Cash  Flow,  Leverage,  Price  Earnings  Ratio,  Dan  Dividend  Terhadap  Stock Repurchase  Pada  Perusahaan  Manufaktur  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia  Untuk  Tahun  2010-2014.  Jurnal  Ilmiah Mahasiswa Ekonomi Akuntansi Unsyiah, 2(1), 15–29.
Rahmadhani, A. K., & Mawardi, W. (2016). ANALISIS FAKTOR FAKTOR YANG MEMPENGARUHI SHARE REPURCHASE ( Studi  pada  Perusahaan  Non-Keuangan  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  Periode  2008-2014  ).  Diponegoro  Journal  of Management, 5, 1–10.
Siregar, H., Syarifuddin, F., & Syarifuddin, F. (2018). Factors Influencing Dividend Policy on Mining Companies Listed in Indonesia Stock  Exchange  2011-2015.  BISNIS  &  BIROKRASI:  Jurnal  Ilmu  Administrasi  Dan  Organisasi,  24(2),  4. https://doi.org/10.20476/jbb.v24i2.9494
Suparyanto dan Rosad 2020. (2020). Manajemen Pemasaran (Vol. 5, Issue 3).