## ANALISIS KINERJA KEUANGAN DALAM PERSPEKTIF RASIO LIKUIDITAS PADA KEPUTUSAN SEBELUM DAN SESUDAH RIGHT ISSUE

## Irham Fahmi

## Fakultas Ekonomi Universitas Syiah Kuala Banda Aceh
ABSTRACT
The  research  goal  is  for  analysis  financial  performance  in  form  company  financial  ratio before and after right issue is done  in the companies that go public in Indonesia Stock Exchange to in  2008.  The  financial  ratios  as  in  this  research  are  liquidity.    The  firm  to  be  population  in  the  of research consists 20 firms, financial report data required in this research included in 1997-1998 ( two year  after  right  issue)  and  financial  report  in  2000-2001  (two  year  before  right  issue).  While  to statistic test used Wilcoxon matched-pairs signed-ranks test.
As  hypothesis  used  in  this  research  that  is  a  significant  difference  between  financial performance before and after right issue.
The result, shows there is differenly significant ratio of liquidity, solvency, and profitability in two term of  the year before ( 1997-1998) and two term of the year after ( 2000 and 2001) right issue . The liquidity happened to  increase having a meaning two term of the year after of this right issue caused by company get included of it fund addition of right issue.
Key word :  financial performance, liquidity ratio, and right issue

## 1. PENDAHULUAN
Kehadiran pasar modal Indonesia dengan sejarah yang sangat panjang. Bursa di Indonesia berdiri  tahun  1912,  lebih  dahulu  dari  bursa  Singapura  yang  baru  lahir  bulan  Juni  1930,  ketika  15 perusahaan    efek  membentuk  the  Singapore  Stockbrokers  Association  untuk  mengatur  industri perefek-an disana. Perkembangan bursa efek di Indonesia tidak terlepas dari pasang surutnya iklim politik, ekonomi dan keuangan negara ini.
Faktor  yang  mampu  mempengaruhi  permintaan  investor  akan  saham  suatu  perusahaan adalah kondisi dan kinerja dari perusahaan tersebut atau bisa kita sebut dengan faktor fundamental. Hal tersebut di dapat dari data informasi laporan keuangan. Dengan mengolah lebih lanjut laporan keuangan melalui proses perbandingan, evaluasi dan analisis tren, akan diperoleh prediksi tentang apa yang mungkin akan terjadi dimasa mendatang.
Kebijakan  perusahaan  melakukan right  issue sebagai  cara  perusahaan  memperoleh tambahan  dana  guna  membiayai  kegiatan  perusahaan  seperti  untuk  investasi  dan  pembayaran hutang  yang  telah  jatuh  tempo.  Sehingga  dengan  diperolehnya  tambahan  dana  dari right  issue diharapkan  nantinya  perusahaan  akan  memperoleh  keuntungan  dari  hasil  investasi  yang dilakukannya dan juga mempergunakan keuntungan tersebut untuk melunasi hutang.
Belkaoui  (1978)  dan  Kahl  (1989)  dalam  Edi  Subiyantoro  (1997)  berkeyakinan  bahwa “Kekuatan    perusahaan  yang  ditujukkan  dengan  ratio  likuiditas  yang  tinggi  akan  berhubungan dengan  tingkat  pengungkapan  yang  tinggi . ” Jika  likuiditas  dianggap  sebagai  pengukur  kinerja, perusahaan  yang  likuiditasnya  rendah  mungkin  akan  memberikan  penjelasan  yang  rinci  tentang kenapa  kinerjanya  rendah  dibanding  perusahaan  yang  memiliki  likuiditas  tinggi.  Ini  seperti  yang dikatakan  oleh  Rina  Adi  Kristianti  (2003)  bahwa “Perusahaan  harus  menjaga  likuid itas  agar  tidak terganggu, sehingga tidak menganggu kelancaran aktivitas perusahaan untuk melakukan investasi dan tidak kehilangan kepercayaan dari pihak luar.”
Menurut Muchamad Syafruddin (1997) “Likuiditas merupakan angka nisbah antara current assets  dan  current  liabilities .  Jika  angka  ini  diiterpretasikan,  artinya  adalah  angka  tersebut menunjukkan  kemampuan  perusahaan  yang  dinyatakan  dengan  tersedianya  aktiva  lancar  untuk membayar utang lancar. Ini sejalan dengan yang dikemukakan oleh Robert Ang (1997:24) bahwa “Semakin  besar  rasio  likuiditas  semakin  bagus  aktiva  lancar  perusahaan  untuk  menjamin  hutang lancar.”
Ini sesuai dengan pendapat Munawir (2002: 83) bahwa “Analisis rasio sangat bermanfaat bagi  manajemen  untuk  perencanaan  dan  pengevaluasian  prestasi  atau  kinerja  (performance) perusahaannya  bila  dibandingkan  dengan  rata-rata  industri,  sedangkan  bagi  kreditor  dapat digunakan  untuk  memperkirakan  potensi  resiko  yang  akan  dihadapi  dikaitkan  dengan  adanya jaminan kelangsungan pembayaran bunga dan pengemb alian pokok pinjamannya.” Beberapa penelitian tentang kinerja keuangan dan right issue sudah banyak dilakukan, ini dapat  dilihat pada tabel dibawah ini.
Tabel 1.1 : Studi empiris awal tentang kinerja keuangan dan right issue
Peneliti/tahun Penemuan penelitian Matthew Rose/ 1998 ➢ Untuk  memperbaiki  dan  mengembalikan  kinerja  keuangan perusahaan  melakukan  pencarian  dana  tambahan dengan melakukan right issue, dan juga melakukan akuisisi, yang hasilnya menunjukkan terjadi peningkatan perbaikan pada kinerja keuangan. Vito  J.  Racanelli Barron/2003 ➢ Perusahaan  melakukan  right  issue  dengan  tujuan  untuk memperkuat stuktur modal perusahaan. ➢ Kebijakan  lain  yang  dilakukan  guna  memperbaiki  kinerja perusahaan  adalah  dengan  memangkas  biaya-biaya  yang  tidak perlu dengan meniru transformasi yang dilakukan oleh Telkom. Sri  Sulistyanto  dan Haris Wibisono/2003 ➢ Terjadinya  penurunan  kinerja  keuangan  perusahaan  pasca seasoned equity offerings disebabkan  oleh sikap oportunis manajer perusahaan.
Robert  Cyran  dan Mike Monnely/2004 ➢ Perusahaan  mengalami  penurunan  likuiditas.  Penurunan  likuiditas menyebabkan terjadinya penurunan kinerja keuangan sehingga ini mengharuskan  perusahaan  melakukan  right  issue  guna mengembalikan likuiditas perusahaan.
Perbedaan penelitian ini dengan penelitian sebelumnya adalah penelitian ini menganalisis kinerja  keuangan  dalam  bentuk  rasio  keuangan,  rasio  keuangan  yang  dipergunakan  dalam penelitian ini yaitu likuiditas pada perusahaan yang melakukan right issue di Bursa Efek Indonesia. Sementara Matthew Rose (1998) lebih memfokuskan pada  right issue untuk memperbaiki kinerja keuangan perusahaan. Perbedaan penelitian ini dengan penelitian Vito J. Racanelli Barron (2003) adalah  Barron  memberi  tambahan  pada  kebijakan  lain  dengan  memperbaiki  kinerja  keuangan perusahaan  dengan  memangkas  biaya-biaya  yang  tidak  perlu  dengan  meniru  transformasi  atau perubahan yang dilakukan oleh Telkom. Perbedaan penelitian ini dengan Sri Sulistyanto dan Haris Wibisono  (2003)  adalah  Sri  Sulistyanto  dan  Haris  Wibisono  menilai  penurunan  kinerja  pasca seasoned  equity  offerings  disebabkan  oleh  sikap  oportunis  manajer  perusahaan,  yaitu  manajer melakukan  manipulasi  dengan  melaporkan  laba  lebih  tinggi  dari  yang  sesungguhnya  terjadi, sehingga dalam jangka panjang pasar akan mengetahui kekeliruannya dan melakukan koreksi yang mengakibatkan perusahaan mengalami penurunan kinerja. Adapun perbedaan penelitian ini dengan penelitian  yang  dilakukan  oleh  Robert  Cyran  dan  Mike  Monnely  (2004)  adalah  Robert  Cyran  dan Mike  Monnely  menilai  penurunan  likuiditas  menyebabkan  terjadinya  penurunan  kinerja  keuangan sehingga perusahaan memerlukan tambahan dana guna untuk meningkatkan kembali likuiditasnya
yaitu dengan melakukan right issue.  Penelitian tentang right issue juga telah dilakukan oleh Arian Fajar Istanto (2000), Leonard Rido S. (2002), Ni Made Adi Erawati (2003).
Fonomena  diatas  memunculkan  pertanyaan  bagaimana  sebenarnya  kinerja  keuangan perusahaan  yang  melakukan  right  issue.  Proksi  yang  digunakan  untuk  menilai  kinerja  kuangan adalah rasio keuangan. Adapun rasio keuangan tersebut adalah rasio likuiditas.
1.1. Identifikasi Masalah Dari  latar  belakang  diatas  dapat  dirumuskan  masalah  “Apakah  ada  perbedaan  kinerja keuangan antara perusahaan pada keputusan sebelum dan sesudah melakukan right issue.”

## 2. TINJAUAN PUSTAKA
2.1. Pengertian Saham Menurut Tjiptonop dan Hendy (2001:5) saham yaitu :“Saham merupakan tanda penyertaan atau pemilikan seseorang atau bandan dalam suatu perusahaan atau perseroan terbatas.”
2.2. Right Issue
Right issue adalah pemberian hak pemegang saham lama untuk memesan tersebih dahulu saham emiten yang akan dijual dengan harga nominal tertentu. Biasanya hal tersebut dimasudkan emiten untuk penambahan keterbatasan modal perusahaan.
Right Issue menurut Brealy dan Myers (1996:402) adalah “The common stockholders as the owners of the corporations have a preemptive right to subcripe to new offerings. These right have been interpreted in a limited way.”
Alternatif  untuk  memperoleh  tambahan  dana  adalah  dengan  menawarkan  kepada pemegang saham lama untuk membeli saham baru. Agar pemegang saham lama berminat untuk membeli saham baru tersebut, maka perusahaan akan menawarkan saham baru itu dengan harga yang (jauh) lebih murah dari harga saham saat ini.
Dengan  dilakukannya  right  issue  artinya  perusahaan  memperoleh  tambahan  dana  yang bukan berasal dari luar (ekstern). Ini seperti yang dikemukakan oleh Jaelani La Masindonda, Ghozali Maski  dan  Idrus  (2001)  bahwa  “ Umumnya  perusahaan  cenderung  menggunakan  modal  sendiri sebagai modal permanen ketimbang modal asing yang hanya digunakan sebagai pelengkap apabila dana  yang  diperlukan  kurang  mencukupi.”    Ini  diperkuat  oleh  pendapat  Rina  Adi  Kristianti  (2003) ”Adanya biaya yang lebih murah pada sumber pendanaan internal menyebabkan perusahaan dalam membuat keputusan investasi akan mempertimbangkan ketersediaan sumber pendanaan internal.”

## 2.3. Pengertian Laporan Keuangan
Laporan  keuangan  merupakan  suatu  proses  yang  penuh  pertimbangan  dalam  rangka membantu mengevaluasi posisi keuangan dan hasil operasi perusahaan pada masa sekarang dan masa lalu, dengan tujuan untuk mengetahui kondisi dan kinerja perusahaan pada masa mendatang.

## 2.4. Rasio Keuangan dan Kinerja Keuangan
Rasio keuangan adalah angka yang diperoleh dari hasil perbandingan dari satu pos  laporan keuangan  dengan  pos  lainnya  yang  mempunyai  hubungan  yang  relevan  dan  signifikan  (Sofyan Syafri Harahap, 1998:297).
Dari  pendapat  diatas  dapat  dimengerti  bahwa  rasio  keuangan  dan  kinerja  perusahaan mempunyai hubungan yang erat. Gitman (2000:130) mengatakan pembagian rasio keuangan yaitu : Financial ratios can be divided for convenience four basic categories : liquidity ratios, activity ratios, debt  ratios  (leverage  ratios),  and  profitability  ratios.  Liquidity,  activity  and  debt  ratios  primarily measure risk, profitability ratios measure return.
Adapun  kinerja  keuangan  perusahaan  secara  menyeluruh  dalam  bentuk  rasio  keuangan belum  tergambar  pada  rasio  keuangan  tersebut  di  atas.  Ini  seperti  yang  dikemukakan  oleh  Ilya Avianti (2000:5) bahwa : “Kesulitan dalam pengambilan keputusan dengan menggunakan rasio-rasio keuangan  adalah  karena  rasio-rasio  tersebut  cukup  banyak  dan  bervariasi,  disamping  hasil perhitungan  yang  didapat  bersifat  individu,  dan  tidak  dapat  langsung  dapat  digunakan  untuk mengambil keputusan ekonomi.”
Dari sini dapat dipahami bahwa rasio-rasio keuangan yang diambil adalah yang merupakan representasi atau mewakili dari penelitian yang dilakukan.
Kinerja  keuangan  adalah  suatu  analisis  yang  dilakukan  untuk  melihat  sejauhmana  suatu perusahaan  telah  melaksanakan  dengan  menggunakan  aturan-aturan  pelaksanaan  keuangan secara baik dan benar.

## 3. METODE PENELITIAN

## 3.1. Objek Penelitian
Objek penelitian ini adalah untuk menganalisis kinerja keuangan perusahaan dalam bentuk rasio  keuangan  sebelum  dan  sesudah  right  issue  tahun  1999.  Data  laporan  keuangan  yang digunakan adalah laporan keuangan tahun 1997 dan 1998  (dua tahun kurun waktu sebelum right issue) dan laporan keuangan tahun 2000 dan  2001 (dua tahun kurun waktu  sesudah right issue).

## 3.2. Desain Penelitian
Penelitian ini hanya membatasi hanya  pada rasio likuiditas karena rasio ini lebih dominan dilihat oleh investor. Metoda penelitian yang digunakan adalah menjelaskan (verificatif) berdasarkan data yang diperoleh selama penelitian dimana data-data ini akan diolah, dianalisis dan diproses lebih lanjut  dengan  dasar-dasar  teori  yang  telah  dipelajari.  Sedangkan  analisis  dilakukan  melalui pendekatan kuantitatif dengan menggunakan metode statistik untuk menguji hipotesis.
3.3. Operasional Variabel
Berdasarkan  judul  penelitian,  maka  disini  satu  objek  (perusahaan)  diobservasi  sebanyak dua  kali,  yaitu  sebelum  melakukan  right  issue  dan  sesudah  melakukan  right  issue  ( data berpasangan ). Adapun variabel yang dipakai adalah : a. Likuiditas dalam bentuk rasio keuangan sebelum right issue yaitu µ 1
b. Likuiditas dalam bentuk rasio keuangan sesudah right issue yaitu µ 2 Variabel tersebut adalah :
Likuiditas  jangka  pendek   yang  terdiri  dari  kas  dan  surat  berharga  membentuk  cadangan  penting yang  dapat  digunakan  oleh  perusahaan  untuk  membiayai  pengeluaran    operasi    dan  kewajiban- kewajiban lainnya yang telah jatuh tempo. Yaitu :
-   Current Assets to Current Liabilities ratio, yaitu perbandingan antara :
Aktiva Lancar Kewajiban Lancar
Menunjukkan  kemampuan  perusahaan  untuk  menyelesaikan  kewajiban  finansial  perusahaan dalam periode jangka pendek tepat pada waktunya. Semakin besar perbandingan aktiva lancar dengan  kewajiban  lancar,  maka  semakin  tinggi  kemampuan  perusahaan  menutupi  kewajiban jangka pendeknya. (Sofyan Syafri, 1998:301)

## Tabel 3.1 : Operasionalisasi Variabel
No Variabel Sub Variabel Indikator Skala 1 Lkuiditas (X1) Current  assets  to current Liabilities Perbandingan antara Aktiva lancar dengan kewajiban lancar Rasio

## 3.4. Metode Pengumpulan Data
3.4.1. Populasi Penelitian
Penelitian ini mengunakan seluruh populasi yaitu sebanyak 20 perusahaan yang melakukan right issue pada tahun 1999. Yang selanjutnya dilihat dua tahun kurun waktu sebelum melakukan right issue yaitu tahun 1997 dan 1998 kemudian dua tahun kurun waktu sesudah melakukan right issue 2000 dan 2001. Untuk hasil populasi terhadap perusahaan yang melkukan right issue pada tahun 1999 dapat dilihat pada tabel dibawah ini.
Tabel 3.2 : Nama Perusahaan di PT. Bursa Efek Indonesia Yang Melakukan Right Issue
Pada Tahun 1999 Yang Menjadi Sampel Penelitian N0 NAMA PERUSAHAAN KODE 1 PT. Delta Djakarta Tbk. DLTA 2 PT. Ultrajaya Milk Industry & Trading Company Tbk. ULTJ 3 PT. Ricky Putra Globalindo Tbk. RICY 4 PT. Budi Acid Jaya Tbk. BUDI 5 PT. Eterindo Wahanatama Tbk. ETWA 6 PT. Citra Tubindo Tbk CTBN 7 PT. Bayer Indonesia BYSB 8 PT. Merck Indonesia MERK 9 PT. Bank Century Intervest Corporation Tbk BCIC 10 PT. Bank Danamon Tbk BDMN 11 PT. Bank Global Internasional Tbk BGIN 12 PT. Bank Mayapada Indonesia Tbk MAYA 13 PT. Bank Negara Indonesia Tbk BBNI 14 PT. Bank  Niaga Tbk BNGA 15 PT. Medco Energy Corporation Tbk MEDC 16 PT. Bank Universal Tbk BUNI 17 PT. Lippo Bank Tbk LPBN 18 PT. Pan Indonesia Bank Tbk PNBN 19 PT. Astra International Tbk ASII 20 PT. Bukit Sentul Tbk BKSL Sumber : JSX Statistics berbagai terbitan, PT. Bursa Efek Indonesia (data diolah)

## 3.4.2. Teknik Pengumpulan Data
Data yang akan digunakan dalam penelitian ini diperoleh dengan cara :
1. Penelitian Lapangan
Pengumpulan data sekunder yaitu pengumpulan data dengan cara mencari data langsung pada BEJ. Data-data  yang terkumpul tersebut berupa laporan keuangan dari  tahun 1997 sampai dengan  tahun 2001 pada perusahaan-perusahaan yang melakukan right issue pada tahun 1999. Selanjutnya  melakukan  wawancara  dengan  pihak  yang  terkait  dengan  topik  dari  penelitian  ini diantaranya dengan bagian  humas BEI, humas pojok BEI ITB, dan pihak terkait dari Harian Bisnis Indonesia Jakarta.
2.  Penelitian Kepustakaan
Untuk  melengkapi  data  yang  diperoleh  dari  penelitian  lapangan,  diperlukan  data  sekunder yang  diperoleh  melalui  kepustakaan,  dengan  mempelajari  buku-buku  (teks  books),  jurnal,  hasil penelitian, majalah dan hasil akses dari internet dengan website www.jsx.co.id dan karya tulis lain yang menunjang penelitian ini.

## 3.4.3. Teknik Pengujian Data
Dalam  penelitian  ini  rasio  keuangan  yang  dijadikan  sampel  data  dalam  peneltian  ini merupakan data yang berskala rasio. Kinerja keuangan sebelum dan sesudah right issue dianalisis dengan menggunakan analisis statistik parametrik. Statistik parametrik seperti Uji-f, uji-t dan analisis regresi baru dapat digunakan untuk menganalisis data, jika memenuhi asumsi-asumsi tertentu. Mc Clave (1995:490) mengatakan :
“The  asumtions  that must  be met to assure the validity of the t -and f-test are the same :
1. the probability distributions of the populations of responses associated with each treatment must all be normal
2. the  probability distributions of the populations of responses associated with each treatment must have equal variance
3. the samples of experimental units selected for the treatment must be random and independent
Berdasarkan  identifikasi  masalah  yang  akan  diuji  untuk  melihat  ada  dan  tidaknya peningkatan kinerja keuangan secara signifikan setelah melakukan right issue, adalah :
1. Menentukan variabel yang akan diuji.
 1 = rata-rata kinerja keuangan perusahaan sebelum right issue  2 = rata-rata kinerja keuangan perusahaan sesudah right issue Adapun hipotesis statistiknya adalah :
Ho :  1 =  2 (tidak terdapat perbedaan signifikan kinerja keuangan  perusahaan sebelum dan sesudah melakukan right issue).
H1 :  1 <  2
(terdapat peningkatan kinerja keuangan secara signifikan setelah  melakukan right issue).
Kriteria uji : Ho diterima jika t hitung < t tabel pada  = 5 % sebelum uji Ho ditolak  jika t hitung > t tabel pada  = 5 %
2. Pengujian Normalitas Data
Dalam  penelitian  ini  mengunakan    data  yang  berskala  rasio,  sehingga  hipotesis  ini  dapat diuji  dengan  menggunakan  Uji-t  satu  sampel  dengan  asumsi  apabila  datanya  menyebar  secara normal. Mc Clave (1995:490) mengatakan :
Jadi untuk mengetahui apakah datanya menyebar secara normal atau tidak perlu diadakan pengujian normalitas data dengan mengunakan uji Kolmogorov Smirnov dengan hipotesis sebagai berikut:
Ho : Y berdistribusi normal H 1 : Y tidak berdistribusi normal Langkah-langkah Uji Kolmogorov Smirnov:
a. Pengamatan Y 1 , Y 2 , …., Y n , diurutkan dari nilai terkecil sampai dengan terbesar, kemudian ubah menjadi  bilangan  baku  z 1 ,  z 2 ,  ….,  z n dengan  menggunakan  rumus Y - Y i z = i s ,  dimana
 Y i Y = n =  nilai  rata-rata  pengamatan  dan  2 (Y - Y) i s = n - 1 =  nilai  simpangan  baku
pengamatan.
b. Untuk tiap bilangan baku ini, kemudian hitung peluang F(e i ) = P(z  z i ) dengan menggunakan daftar distribusi normal baku.
c. Hitung proporsi Y 1 , Y 2 , …., Y n  Y i . Jika proporsi ini dinyatakan oleh S(Y i ), maka ...  banyaknya(Y ,Y , ,Y Y ) n 1 2 i s(Y ) = i
n .
d. Hitung selisih F(Y i ) – S(Y i ) kemudian tentukan harga mutlaknya.
e. Tentukan,
i 0 i S(Y ) - F (Y ) D Sup =
Sup  menunjukan  nilai  suprimum  atau  nilai  terbesar  yang  diperoleh  dari  harga-harga  mutlak selisih  tersebut,    kemudian  bandingkan  dengan  nilai  kritis  dari  tabel  untuk  uji  Kolmogorov Smirnov  (D tabel )  .  Kriterianya  adalah:  Tolak  H 0 jika  D  D tabel dan  disimpulkan  data  tidak berdistribusi normal.
3. Penentuan Uji Statistik
Uji statistik yang digunakan dalam penelitian ini untuk melihat perbedaan kinerja keuangan sebelum  dan  sesudah  melakukan  right  issue  adalah  uji  peringkat  bertanda Wilcoxon untuk  data berpasangan
a. Asumsi-asumsi
• Data untuk analisis terdiri atas n buah beda D i = Y i – X i . Setiap pasangan hasil pengukuran (X i ,Y i ) diperoleh dari pengamatan terhadap subjek yang sama atau terhadap subjek-subjek yang telah dijodohkan menurut suatu variable atau lebih. Pasangan-pasangan  (X i ,Y i ) dalam sample diperoleh secara acak.
• Beda-beda  di  atas  mewakili  hasil-hasil  pengamatan  terhadap  suatu  variable  acak  yang kontinu.
• Ditribusi populasi beda-beda tersebut setangkup (simetrik)
• Beda-beda tersebut bebas.
• Beda-beda itu paling tidak berskala interval.
b. Hipotesis-hipotesis
• (Dua sisi) H0 : Median populasi beda-beda sama dengan nol
H1 : Median populasi beda-beda tidak sama dengan nol
c. Statistik Uji
Pengujian statistik yang digunakan untuk menguji hipotesis yang telah dikemukakan penulis menggunakan Wilcoxon Signed Ranks Test . Untuk perhitungan statistiknya, penulis menggunakan program komputer SPSS for Windows ver. 10.
Adapun cara manual yang digunakan untuk melakukan pengujian hipotesis adalah sebagai berikut:
• Hitung beda dari setiap pasangan hasil pengukuran dan perhatikan tandanya.
D i = Y i – X i
• Tetapkan  peringkat  untuk  nilai-nilai  mutlak  beda-beda  ini  dari  yang  terkecil  hingga  yang terbesar, yakni peringkat untuk :
i i i X Y D − =
• Di  depan  masing-masing  peringkat,  cantumkan  tanda  dari  beda  yang  nilai  mutlaknya menghasilkan peringkat yang bersangkutan
• Hitung T + = jumlah peringkat bertanda positif
dan T - = jumlah peringkat bertanda negatif Adapun statistik uji adalah
[ ( 1)] / 4
( 1)(2 1) / 4 T n n z n n n − + = + + dimana        :  n = Ukuran sampel T = Jumlah ranking dari tanda yang lebih terkecil frekuensinya Pengujian hipotesis dilakukan dengan kreteria sebagai berikut :
Ho diterima bila :
tabel hitung tabel z z z   −
Ho ditolak bila :  hitung tabel z z atau  − hitung tabel z z
Bila Ho tidak dapat ditolak dapat diartikan bahwa tidak ada perbedaan lebih besar atau kecil antara  sebelum  dan  sesudah  pengumuman right  issue .  Dan  jika  Ho  ditolak  berarti  hipotesis  dari peneliti  dapat  diterima  artinya  terdapat  perbedaan  lebih  besar  atau  kecil  sebelum  dan  sesudah pengumuman right issue

## 4. HASIL PENELITIAN

## 4.1. Perhitungan Kinerja Keuangan
Data dalam peneltian ini diolah dengan mempergunakan program SPSS (Statistical Product and  Service  Solutions)  yang terlebih  dahulu  dibantu  dengan  program Microsoft  Exel. Data  yang dibutuhkan untuk diolah dalam penelitian ini adalah data laporan keuangan pada perusahaan yang go  publik  di  Bursa  Efek  Indonesia.  Dalam  penelitian  ini  data  laporan  keuangan  yang  diambil dikhususkan  hanya  pada  perusahaan  yang  melakukan  right  issue  saja  yaitu  tahun  1999  dengan jumlah  perusahaan  20  perusahaan.  Data  yang  diperoleh  tersebut  diolah  dengan  melakukan perbandingan dua tahun sebelum (1997 dan 1998) melakukan right issue dan dua tahun sesudah (2000 dan 2001) melakukan right issue.
Data  yang  terkumpul  ini  diolah  dengan  tujuan  untuk  melihat  kinerja  keuangan.  Dimana kinerja  keuangan  dilihat  dengan  mempergunakan  rasio  keuangan.  Rasio  keuangan  yang  dipakai dalam penelitian ini adalah rasio likuiditas.

## 4.2. Perhitungan Likuiditas
Angka masing-masing jenis rasio yang dipergunakan yaitu likuiditas yang digunakan untuk menghitung  kinerja  keuangan    dihitung  berdasarkan  angka-angka  laporan  keuangan  perusahaan yang  melakukan  right  issue  tahun  1999  dengan  melakukan perbandingan dua  tahun  kurun  waktu sebelum yaitu 1997 dan 1998 dan dua tahun kurun waktu sesudah yaitu 2000 dan 2001.

## 4.3. Analisis Data dan Pengujian Hipotesis
Analisis dilakukan sesuai dengan hipotesis yang telah dirumuskan. Analisis data dilakukan terhadap perusahaan yang melakukan right issue pada tahun 1999 sebanyak 20 perusahaan.
Untuk perusahaan yang mengumumkan  right issue  tersebut dibagi dalam dua kurun waktu yaitu dua tahun sebelum melakukan right issue dan dua tahun sesudah melakukan right issue. Dua tahun kurun waktu sebelum melakukan right issue yaitu pada tahun 1997 dan 1998. Dan dua tahun kurun sesudah melakukan right issue tahun 2000 dan 2001.

## 4.4. Gambaran  Data  Rasio  Keuangan  20  perusahaan  yang  melakukan    right  issue  pada tahun 1999
Terdapat  20  perusahaan  yang  diambil  sebagai  data  penelitian.    Daftar  nama  perusahaan yang digunakan diberikan pada tabel 3.2
Berdasarkan  rasio  keuangan  selama  lima  tahun  yang  digunakan  sebagai  data  penelitian untuk masing-masing variabel yang di amati likuiditas dapat digambarkan seperti pada grafik berikut :
Gambar 4.1.  Grafik Rasio Keuangan Variabel Likuiditas 20 perusahaan yang  melakukan right issue pada tahun 1999  periode 1997 hingga 2001

## 4.5. Pengujian Normalitas Data
Sebelum  dilakukan  pengujian  hipotesis,  terlebih  dahulu  dilakukan  perhitungan  rasio keuangan untuk setiap sampel perusahaan. Data yang akan digunakan dalam perbandingan adalah rata-rata  likuiditas  dua  tahun  sebelum  melakukan    right  issue  dan dua  tahun  sesudah  melakukan right issue
Setelah rasio keuangan tersebut diperoleh,  sebelum menetapkan pengujian statistik yang digunakan  terlebih  dahulu  dilakukan  pengujian  normalitas  data.  Pengujian  normalitas  data menggunakan  uji  Kolmogorov  Smirnov  menunjukan  distribusi  data  rasio  keuangan  tidak  normal. Hasil  pengujian  dapat  dilihat    pada  tabel  4.1.    Terlihat  hasil  pengujian  signifikan  (p  <  0,05),  yang berarti data tidak berdistribusi normal.

## Tabel 4.1.   Tabel Uji Normalitas Data Rasio Keuangan
Rasio Keuangan Kolmogorov-Smirnov Satatistik uji       Df p-value Likuiditas Sebelum Right Issue 0.2226 20 0.0105 Likuiditas Sesudah Right Issue 0.1928 20 0.0497
Berdasarkan  hasil  pengujian  normalitas  data  yang  menunjukan  hasil  likuiditas  yang digunakan sebagai variabel penelitian tidak berdistribusi normal. Sehingga untuk menguji perbedaan kinerja keuangan sebelum dan sesudah melakukan right issue tahun 1999 untuk perusahaan yang go  publik  di  Bursa  Efek  Indonesia  tidak  dapat  digunakan  statistik  uji  ”t”  (statistik  parametrik)  dan untuk  melihat  perbedaannya    digunakan Wilcoxon  Signed  Ranks  Test    atau  Uji  Nonparametrik (Wayne:1989:175).

## 4.6. Perbandingan Kinerja Keuangan Dalam Bentuk Rasio Keuangan  Sebelum dan Sesudah Right Issue
Untuk melihat perbandingan kinerja keuangan dalam bentuk rasio keuangan sebelum dan sesudah right issue dalam penelitian ini dilakukan dengan cara membandingkan rata-rata likuiditas sebelum melakukan  right issue pada tahun 1999 dan rata-rata rasio keuangan sesudah melakukan right issue pada tahun 1999. ini dapat kita lihat pada tabel dibawah ini.
0.00 1.00 2.00 3.00 4.00 5.00 6.00 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 Likuiditas (x1)-1997 Likuiditas (x1)-1998
Likuiditas (x1)-1999 Likuiditas (x1)-2000 Likuiditas (x1)-2001
Tabel 4.2.   Tabel Nilai Rata-rata Data Rasio Keuangan
Rat-rata Std. Deviasi Nilai Minimum Nilai Maksimum Likuiditas Sebelum Right Issue 1.0920 0.4183 0.7150 2.5550 Likuiditas Sesudah Right Issue 1.9465 1.0241 0.4750 4.8500 4.7. Perbandingan Likuiditas  Sebelum dan Sesudah Right Issue Dari tabel 4.2 dapat dilihat rata-rata likuiditas sebelum right issue diperoleh sebesar 1,0920 dan untuk rata-rata likuiditas sesudah right issue diperoleh sebesar 1,9465. Terlihat secara rata-rata likuiditas sesudah right issue lebih besar dari likuiditas sebelum right issue.
Untuk  menguji  apakah  perbedaan  rata-rata  likuiditas  sesudah  right  issue  dan  rata-rata likuiditas  sebelum  right  issue  bermakna  (signifikan)  atau  tidak  digunakan Wilcoxon  Signed  Ranks Test dengan hipotesis sebagai berikut : H 0 : Tidak terdapat perbedaan antara rata-rata likuiditas sesudah right issue dan rata- rata likuiditas sebelum right issue
H 1 : Terdapat  perbedaan  antara  rata-rata  likuiditas  sesudah  right  issue  dan  rata-rata likuiditas sebelum right issue.
Dari hasil pengujian perbedaan rata-rata rasio keuangan untuk variabel Likuiditas diperoleh hasil pengujian seperti pada tabel  4.3.

## Tabel 4.3.   Tabel Hasil Pengujian variabel Likuiditas
Likuiditas  Sesudah  Right  Issue  - Likuiditas Sebelum Right Issue Z-statistik -3.300 p-value. 0.001
Dari  tabel  di  atas  diperoleh  nilai  Z hitung =  -  3,300,  nilai  Z hitung merupakan  statistik  uji  yang akan dibandingkan dengan nilai Z pada tabel normal.
Pada taraf signifikansi ( ) = 5% diperoleh z tabel sebesar 1,96. Dengan  membandingkan z hitung dengan z tabel , berdasarkan kriteria uji sebagai berikut : Ho diterima bila : tabel hitung tabel z z z   − Ho ditolak bila  :  hitung tabel z z atau  − hitung tabel z z
Karena Z hitung = - 3,300 < -Z tabel = -1,96 maka Ho ditolak. Jadi dengan derajat kepercayaan 95% dapat diambil kesimpulan  bahwa terdapat perbedaan antara rata-rata likuiditas sesudah right issue dan rata-rata likuiditas sebelum right issue.
Dari  hasil  pengujian  secara  statistik  menggunakan Wilcoxon  Signed  Ranks  Test menunjukan  hasil  terdapat  perbedaan  yang  signifikan  (bermakna)  antara  likuiditas  sebelum  right issue dan likuiditas sesudah right issue (p-value < 0,05).
Jadi dapat disimpulkan secara statsistik, rata-rata likuiditas sesudah right issue lebih besar dari  rata-rata  likuiditas  sebelum  right  issue  tahun  1999  atau  dapat  dikatakan  terjadi  peningkatan likuiditas untuk 20 perusahan go publik di Bursa Efek Indonesia setelah melakukan right issue pada tahun 1999.

## 5. PEMBAHASAN
Dalam  penelitian  ini  dianalisis  kinerja  keuangan  dalam  bentuk  likuiditas  maka  diperlukan data  laporan  keuangan  sejak  tahun  1997  sampai  dengan  tahun  2001.  Penelitian  ini  mengunakan data yang berskala rasio, sehingga hipotesis  ini dapat diuji dengan mengunakan uji-t satu sample
dengan  asumsi  apabila  datanya  menyebar  secara  normal.  Untuk  mengetahui  datanya  menyebar secara  normal  atau  tidak,  perlu  diadakan  pengujian  normalitas  data  dengan  mengunakan  uji Kolmogorov  Smirnov yang    disimpulkan    data  tidak  berdistribusi  normal  sehingga  tidak  dapat digunakan uji t (statistik parametrik) sehingga digunakan uji peringkat bertanda Wilcoxon untuk data berpasangan.
5.1. Likuiditas Sebelum dan Sesudah Right Issue Likuiditas  merupakan  kemampuan  perusahaan  untuk  memenuhi  kewajiban  jangka pendeknya.    Dimana  perusahaan  yang  likuid  mempunyai  risiko  yang  lebih  kecil  untuk  memenuhi hutangnya  dari  pada  yang  tidak  likuid,  sehingga  perusahaan  yang  likuid  umumnya  memiliki keuangan yang lebih fleksibel dalam berinvestasi.
Aktiva  lancar  perusahaan  merupakan  ukuran  yang  bisa  menunjukkan  adanya  dana  likuid yang segera  menjadi kas dan tersedia untuk membayar tagihan-tagihan. Likuiditas yang merupakan perbandingan  antara  aktiva  lancar  dengan  hutang  lancar  ( current  assets  to  current  liabilities ).  Ini seperti  dinyatakan  oleh Lukman  Syamsudin  (1994:45)  bahwa  “Current  ratio  merupakan  indikator yang  sesungguhnya  dari  likuiditas  perusahaan,  karena  perhitungan  tersebut  mempertimbangkan hubungan relatif antara aktiva lancar dengan hutang lancar.”
Kebutuhan dana bagi perusahaan yang telah go publik untuk membiayai investasinya, bisa diperoleh  salah  satunya  melalui  right  issue  atau  penawaran  terbatas.  Right  issue  itu  sendiri merupakan penawaran sekuritas baru kepada pemegang saham perusahaan untuk membeli saham baru tersebut dengan ketentuan harga tertentu.
Kebutuhan  dana  bagi  perusahaan  dalam  melakukan  investasi  guna  menghasilkan  atau memberikan keuntungan adalah hal yang penting. Seperti dikatakan oleh Rina Adi Kristianti (2003) bahwa  “Perusahaan  harus  menjaga  likuiditas  agar  tidak terganggu,  sehingga  tidak  terganggu kelancaran aktivitas perusahaan untuk melakukan investasi dan tidak kehilangan kepercayaan dari pihak luar.” Pentingnya bagi perusahaan untuk mempunyai ketersediaan dana yang memadai untuk membiayai proyek yang akan dilaksanakan nantinya adalah bagaimana perusahaan mengatur dana dan  pencarian  tambahan  dana  terhadap  kebutuhan  yang  diperlukan.  Salah  satunya  perusahaan dapat melakukan pencarian tambahan dana melalui right issue.
Kebijakan  perusahaan  melakukan  right  issue  dipandang  sebagai  satu  cara  yang  bisa memberikan tambahan dana hanya melalui dari pihak pemegang saham lama, yang dianggap lebih cepat.
Hasil  pengujian  secara  statistik  menggunakan Wilcoxon  Signed  Ranks  Test menunjukan hasil bahwa terdapat perbedaan yang signifikan (bermakna) antara likuiditas sebelum right issue dan likuiditas  sesudah  right  issue  (p-value  <  0,05).  Jadi  dapat  disimpulkan  secara  statistik,  rata-rata likuiditas  sesudah  right  issue  lebih  besar  dari  rata-rata  likuiditas  sebelum  right  issue  atau  dapat dikatakan  terjadi  peningkatan  likuiditas  untuk  20  perusahan  go  publik  di  Bursa  Efek  Indonesia setelah melakukan right issue pada tahun 1999.
Terjadinya perbedaan yang bermakna ini mengindikasikan terjadinya peningkatan likuiditas pada  periode  kurun  waktu  sesudah  perusahaan  melakukan  right  issue  dibandingkan  dua  kurun waktu (1997 dan 1998) sebelum melakukan right issue. Jika dipahami ini sangat beralasan bahwa posisi  likuiditas  perusahaan  akan  menjadi  lebih  baik  setelah  mendapat  pemasukan  dana  melalui right issue. Masuknya tambahan dana ini memberikan arti bagi perusahaan bahwa bagaimana dana yang diperoleh ini dapat dipergunakan untuk memberikan keuntungan pada perusahaan.
Terjadinya  peningkatan  pada  rasio  likuiditas  sesudah  perusahaan  melakukan  right  issue menyebabkan  perusahaan  akan  mampu  untuk  melaksanakan  kewajiban-kewajibanya.  Ini  seperti dikatakan  oleh  Agnes  Sawir  (2001:144)  bahwa  rasio  yang  rendah  merupakan  indikasi  bahwa perusahaan mungkin tidak dapat membayar tagihan-tagihannya pada masa mendatang. Rasio yang tinggi mungkin mengindikasikan jumlah aktiva lancar yang berlebihan.
Dengan begini perusahaan dapat memberikan kepercayaan kepada pihak luar bahwa right issue yang dilakukan telah memberikan kenaikan pada likuiditas perusahaan. Yang menyebabkan perusahaan  punya  kembali  kesempatan  untuk  melaksanakan  kewajibannya  dengan  ketersedian dana yang dimilikinya.

## 6. SIMPULAN DAN SARAN

## 6.1.  Simpulan
Hasil  penelitian  menunjukan  terjadi  perbedaan  yang  signifikan  pada  rasio  likuiditas  untuk dua tahun kurun waktu sebelum (1997 dan 1998) dilakukannya right issue dengan dua tahun kurun waktu  sesudah  (2000  dan  2001)  dilakukannya  right  issue.  Dimana  terjadinya  kenaikan  yang bermakna pada dua tahun kurun waktu sesudah (2000 dan 2001) dilakukannya right issue. Ini bisa disebabkan karena perusahaan memperoleh tambahan dana dari right issue.
6.2. Saran
Penelitian ini hanya membatasi pada perusahaan yang melakukan right issue pada tahun 2008 saja, diharapkan bagi penelitian selanjutnya objek dan sampel lebih bervariatif.Pada penelitian ini yang dilihat adalah kinerja keuangan dalam bentuk rasio keuangan sehingga diharapkan pada penelitian selanjutnya lebih dikembangkan pada analisis non keuangan.

## DAFTAR PUSTAKA
Brealey,  Richard  A.  dan  Stewart  C.  Myers,  1996, Principles  of  Corporate  Finance ,  `5 th Edition , Mcgraw Hill Company, London.
Gitman,  J  Lawrence,  2000, Principle  of  Managerial  Finance ,  Ninth  Edition,  RR Donnelley  & Sons Company.
Ilya Avianti, 2000, Model Prediksi Kepailitan Emiten di Bursa Efek Indonesia Dengan Menggunakan Indikator-indikator  Keuangan, Disertasi,  Program  Pascasarjana  Universitas  Padjadjaran Bandung.
Jakarta Stock Exchange, 1997, Produk-Produk Yang Ada di Pasar Modal , Jakarta,: PT. Bursa Efek Jakarta.
Jakarta Stock Exchange, 1998, Perangkat dan Teknik Analisis Investasi di Pasar Modal Indonesia , Jakarta: PT. Bursa Efek Jakarta.
Lukman  Syamsudin,  1994, Manajemen  Keuangan  Perusahaan ,  Edisi  Pertama,  Raja  Grafindo Persada, Jakarta.
Muchamad Syafruddin, 1997, Dampak Penerapan Income Alternatif Pada Penilaian Kinerja BUMN di Indonesia, Simposium Nasional Akuntansi I UGM Yogyakarta.
Munawir S, 2002, Analisa Laporan Keuangan , Penerbit UPP-AMP YKPN, Yogyakarta.
Puji Harto, 2000, Analisis Kinerja Perusahaan Yang Melakukan Right Issue di Indonesia , Simposium Nasional Akuntasi IV Unpad Bandung.
Reilly, Frank K dan Brown, Keith C, 1997, Investment Analysis and Portfolio Manajement , Seventh Edition, Thomson South Western.
Rina  Adi  Kristianti,  (2003),  Pengaruh  Likuiditas  terhadap  Keputusan  Investasi  Aktiva  Tetap  Pada Perusahaan Yang Dikelompokkan dalam Financially Constrained, Manajemen  Usahawan Indonesia No. 05 Th XXXII.
Rina  Adi  Kristianti,  (2003),  Pengaruh  Likuiditas  terhadap  Keputusan  Investasi  Aktiva  Tetap  Pada Perusahaan Yang Dikelompokkan dalam Financially Constrained, Manajemen  Usahawan Indonesia No. 05 Th XXXII.
Robbert Ang, 1997, Buku Pintar Pasar Modal Indonesia (The Intelligent Guide to Indonesian Capital Market) , Mediasoft Indonesia.
Robert Cyran and Mike Monnelly, 2004, Breaking Views: Rhodia’s acid test, ProQuest Euromoney , London: Apr 2004.
Sheehan,  Dennis  P.,  Gregory  B.  Kadlec.,  dan  Claudio  F.  Loderer,  1997, Issue  Dat  Effect  for Commons  Stock  Offerings:  Causes  and  Consequences ,    Working  Paper.  Penn  State University
Soetharaman  dan  Saravan,  September  1998, Right  Issue:  A  Privileged  Subscription  to  Finance Growth Strategies an Empirical Analysis , Media Akuntansi, Edisi No. 29.
Sofyan Assauri, 2000, Rekayasa Keuangan, Manajemen Usahawan Indonesia No. 08 Th XXIX.
Sofyan  Syafri  Harahap,  1998, Analisis  Kritis  Atas Laporan  Keuangan ,  Cetakan Pertama PT.  Raja Grafindo Persada Indonesia.
Tjiptono  Darmadji,  Hendy  M  Fakhruddin,  2001, Pasar  Modal  di  Indonesia,  Pendekatan  Tanya Jawab , Penerbit  Salemba Emapat, Indonesia.