## Jurnal Sinar Manajemen
E-ISSN 2598-398X || P-ISSN 2337-8743 (Online)
Artikel 2

## Pengaruh Struktur Modal dan Kebijakan Dividen terhadap Nilai Perusahaan pada Sektor Manufaktur di Bursa Efek Indonesia
The Influence of Capital Structure and Dividend Policy on Company Value in the Manufacturing Sector on the Indonesian Stock Exchange
1 Monalisa, 2 Arianto Taliding, 3 Nur Mega
1 Magister Manajemen Universitas Ciputra
2 Sekolah Tinggi Ilmu Ekonomi Ciputra Makassar
3 Program Studi Manajemen Sekolah Tinggi Ilmu Manajemen – Lembaga Pendidikan Indonesia
(*) Email Korespondensi: taliding2012@gmail.com

## Abstrak
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menguji  pengaruh  struktur  modal  dan  kebijakan  dividen  terhadap nilai perusahaan pada sektor manufaktur di Bursa Efek Indonesia tahun 2013-2015. Penelitian ini merupakan penelitian kuantitatif dengan pendekatan kausalitas. Populasi dalam penelitian ini adalah seluruh perusahaan manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  tahun  2013-2015  sesuai  publikasi  Indonesian  Capital Market  Directory  (ICMD)  dengan  teknik  pengambilan  sampel purposive  sampling .  Data  yang  digunakan dalam  penelitian  ini  merupakan  data  sekunder  yang  didasarkan  pada  pengumpulan  data  laporan  keuangan perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  periode  2013-2015.  Analisis  data menggunakan analisis regresi linier berganda.
Hasil penelitian menunjukkan bahwa : 1) struktur modal dan kebijakan dividen berpengaruh secara simultan  terhadap  nilai  perusahaan,  2)  struktur  modal  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  nilai perusahaan dan 3) kebijakan dividen berpengaruh negatif dan tidak signifikan terhadap nilai perusahaan. Hal ini  berarti  struktur  modal  dan  kebijakan  dividen  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan  pada  sektor manufaktur di Bursa Efek Indonesia tahun 2013-2015.
Kata Kunci: Struktur Modal, Kebijakan Dividen, Nilai Perusahaan

## Abstract
This research aims to examine the influence of capital structure and dividend policy on company value  in  the  manufacturing  sector  on  the  Indonesia  Stock  Exchange  in  2013-2015.  This  research  is quantitative  research  with  a  causality  approach.  The  population  in  this  study  were  all  manufacturing companies  listed  on  the  Indonesia  Stock  Exchange  in  2013-2015  according  to  the  publication  of  the Indonesian Capital Market Directory (ICMD) using a purposive sampling technique. The data used in this research is secondary data based on the collection of financial report data from manufacturing companies listed  on  the  Indonesia  Stock  Exchange  for  the  2013-2015  period.  Data  analysis  uses  multiple  linear regression analysis.
The  research  results  show  that:  1)  capital  structure  and  dividend  policy  have  a  simultaneous  effect  on company value, 2) capital structure has a positive and significant effect on company value and 3) dividend policy  has  a  negative  and  insignificant  effect  on  company  value.  This  means  that  capital  structure  and dividend  policy  influence  the  value  of  companies  in  the  manufacturing  sector  on  the  Indonesia  Stock Exchange in 2013-2015.
Keywords: Capital Structure, Dividend Policy, Company Value

## PENDAHULUAN
Banyaknya
perusahaan dalam
industri  serta  kondisi  perekonomian  saat  ini
telah  menciptakan  suatu  persaingan  yang ketat  antar  perusahaan  manufaktur.  Tujuan utama  perusahaan  yang  telah go  public

## Jurnal Sinar Manajemen
E-ISSN 2598-398X || P-ISSN 2337-8743 (Online)
Artikel 2
adalah  meningkatkan  kemakmuran  pemilik atau para pemegang saham melalui peningkatan  nilai  perusahaan  (Salvatore, 2005) dan senada dengan pendapat Michalski (2008)  bahwa  dalam  jangka  panjang,  tujuan perusahaan adalah
meningkatkan
kesejahteraan pemiliknya serta
mengoptimalkan  nilai  perusahaan.  Nilai perusahaan  mencerminkan  nilai  saat  ini  dari pendapatan yang diinginkan di masa mendatang  dan  indikator  bagi  pasar  dalam menilai perusahaan secara keseluruhan (Kusumadilaga, 2012).
Himawan  dan  Christiawan  (2016) menyatakan bahwa perusahaan yang berjalan dengan  baik  umumnya  mempunyai  rasio Price  Book  Value (PBV)  di  atas  satu  yang menunjukkan  bahwa  nilai  pasar  saham  lebih besar  dari  nilai  bukunya.  Tingginya  PBV mencerminkan  tingginya  harga  saham  bila dibandingkan  dengan  nilai  buku  per  lembar saham. Adanya peluang investasi memberikan  sinyal  yang  positif  terhadap perkembangan perusahaan di masa mendatang  sehingga  nilai  perusahaan  dapat meningkat (Prastuti dan Sudiartha, 2016).
Dunia usaha bergantung pada masalah  pendanaan.  Terjadi  kemunduran yang  diakibatkan  karena  banyak  lembaga keuangan yang mengalami
kesulitan keuangan  karena  adanya  kemacetan  kredit pada dunia usaha
yang tidak
memperhitungkan batas maksimum pemberian kredit di masa lalu oleh perbankan dan  masalah  disetujuinya  kelayakan  kredit (Meythi dkk, 2012). Antisipasi yang dilakukan  manajer  keuangan  diharapkan mampu  meningkatkan  nilai  perusahaan dengan  berhati-hatinya  dalam  menetapkan struktur modal (Nurmalasari, 2009).
Teori trade-off memprediksi hubungan  positif  antara  struktur  modal dengan  nilai  perusahaan  dengan  asumsi keuntungan  pajak  masih  lebih  besar  dari biaya  tekanan  finansial  dan  biaya  keagenan. Teori trade-off juga  memprediksi  hubungan positif  antara  struktur  modal  dengan  tingkat profitabilitas atau kinerja keuangan perusahaan. Pengurangan bunga hutang pada perhitungan  penghasilan  kena  pajak  akan memperkecil  proporsi  beban  pajak  sehingga proporsi  laba  bersih  setelah  pajak  menjadi
semakin  besar  atau  tingkat  profitabilitas semakin tinggi.
Ketidakpastian hubungan dari struktur  modal  terhadap  nilai  perusahaan masih ditunjukkan dalam penelitian sebelumnya. Kusumajaya (2011) dan Rizqia, et  al.  (2013)  menjelaskan  bahwa  struktur modal  memiliki  arah  yang  positif  dan signfiikan terhadap nilai perusahaan. Bertentangan  dari  penelitian  sebelumnya, Artini  (2011)  dan  Savitri,  et  al.  (2012) menemukan bahwa tidak adanya signifikansi antara struktur modal terhadap nilai perusahaan  menunjukkan  bahwa  dalam  hal ini perubahan proporsi utang tidak mempengaruhi nilai perusahaan dalam struktur  modal  perusahaan  tetapi  disinyalir oleh keputusan investasi dan operasi.
Nilai  perusahaan  juga  dapat  dilihat dari  kemampuan  membayarkan  dividen. Harga saham cenderung tinggi ketika dividen yang  dibayarkan  tinggi  sehingga  nilai perusahaan juga tinggi begitu juga sebaliknya (Mardiyanthi, 2012). Kemampuan perusahaan dalam memperoleh laba berhubungan erat dengan kemampuan perusahaan  dalam  membayar  dividen.  Oleh sebab  itu,  peningkatan  nilai  perusahaan dipengaruhi  dengan  dividen  yang  besar (Susanti, 2010).
Kebijakan dividen untuk menentukan berapa banyak keuntungan yang akan diperoleh pemegang saham karena akan menentukan  kesejahteraan  para  pemegang saham  yang  merupakan  tujuan  utama perusahaan. Pembayaran dividen yang semakin  besar  sebagai  indikator  nilai perusahaan  (Wahyudi,  2006).  Para  investor memiliki  tujuan  utama  untuk  meningkatkan kesejahteraannya dengan mengharapkan pengembalian dalam bentuk dividen sedangkan perusahaan mengharapkan pertumbuhan  secara  terus  menerus  untuk mempertahankan  kelangsungan  hidupnya sekaligus  memberikan  kesejahteraan  kepada para pemegang sahamnya.
Penelitian  yang  dilakukan  oleh Fenandardan  Raharja  (2012)  menyatakan bahwa kebijakan dividen berpengaruh secara signifikan terhadap nilai perusahaan. Relevansi  kebijakan  dividen  dengan  nilai perusahaan berdampak kepada nilai perusahaan  tercermin  dari  perubahan  harga

## Jurnal Sinar Manajemen
E-ISSN 2598-398X || P-ISSN 2337-8743 (Online)
Artikel 2
saham  perusahaan.  Hasil  penelitian  tersebut bertentangan dengan penelitian yang dilakukan oleh Wahyudi dan Pawestri dalam
Wijaya,  et  al.  (2013)  yang  menyatakan bahwa tidak terdapat pengaruh yang signifikan  antara  kebijakan  dividen  dengan nilai perusahaan.

## METODE
Penelitian ini menggunakan pendekatan kausalitas yaitu desain penelitian yang  didesain  untuk  meneliti  kemungkinan adanya hubungan sebab-akibat antar variabel yang  pada  umumnya  hubungan  tersebut sudah dapat diprediksi oleh peneliti sehingga peneliti dapat menyatakan klasifikasi variabel  penyebab,  variabel  antara  dan variabel terikat (Sanusi, 2011).
Data  yang  digunakan  adalah  data sekunder  yang  diperoleh  dari Indonesian Capital  Market  Directory (ICMD)  periode 2013-2015.
Untuk  membahas  permasalahan dan  membuktikan  hipotesis  yang  telah dikemukakan  maka  metode  analisis  yang digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah analisis  regresi  linear  berganda.  Persamaan analisis regresi berganda adalah Y = a + b 1 X 1 + b 2 X 2 + e
Keterangan : Y = Nilai Perusahaan a = Konstanta b = Koefisien regresi X 1 = Struktur Modal X 2 = Kebijakan Dividen e = error, tingkat kesalahan dalam penelitian

## HASIL
Penelitian  ini  menggunakan  analisis regresi linear berganda dengan menggunakan bantuan aplikasi SPSS 21.
Tabel 1. Hasil Uji t
Coefficients a Model Unstandardize d Coefficients Standardiz ed
Coefficient s t Sig. B Std.
Error Beta 1 (Consta nt) .025 .017 1.467  .152 SM .042 .009 .605 4.547  .000
KD -.032 .024 -.176 -1.321  .196 a. Dependent Variable: PBV
Sumber : SPSS 21, data diolah
Dari  hasil  regresi  pada  tabel  diatas  maka diperoleh persamaan regresi sebagai berikut : Y = 0,025 + 0,042X 1 – 0,032X 2 + e Dari  persamaan  diatas  dapat  dijelaskan bahwa :
1. Nilai konstanta
sebesar 0,025
mengindikasikan  bahwa  jika  variabel independen  adalah  nol  makan  nilai perusahaan akan terjadi sebesar 0,025.
2. Koefisien regresi variabel struktur modal sebesar  0,042  mengindikasikan  bahwa setiap  kenaikan  satu  satuan  variabel struktur  modal  akan  meningkatkan  nilai perusahaan sebesar 0,042.
3. Koefisien  regresi  variabel  kebijakan dividen sebesar – 0,032 mengindikasikan bahwa  setiap  kenaikan  satu  satuan variabel kebijakan dividen akan mengurangi nilai perusahaan sebesar -0,032.
a. Uji t
1. Pengaruh  Struktur  Modal  (X 1 )  terhadap Nilai Perusahaan (Y)
Diketahui pada tabel diatas bahwa nilai t- hitung  sebesar  1,467  <  t-tabel  1,689  dan nilai probabilitas variabel  struktur modal sebesar  0,000  (<0.05)  maka  dapat disimpulkan  bahwa  H 0 ditolak  dan  H a diterima  yang  artinya  variabel  struktur modal (X 1 ) berpengaruh signifikan
terhadap nilai perusahaan (Y). 2. Pengaruh Kebijakan Dividen (X 2 ) terhadap Nilai Perusahaan (Y) Diketahui pada tabel diatas bahwa nilai t- hitung sebesar -1,312 < t-tabel 1,689 dan nilai  probabilitas  variabel  kebijakan dividen (X 2 ) sebesar 0,196 (> 0.05) maka dapat  disimpulkan  bahwa  H 0 diterima dan  H a ditolak  yang  artinya  variabel kebijakan dividen (X 2 ) tidak berpengaruh signifikn terhadap nilai perusahaan (Y).
b. Uji F Pada tabel hasil uji F dapat dilihat bahwa hasil F hitung 12,629 > F tabel 3,29 dan nilai  probabilitas  0,000  <  0,05  maka dapat disimpulkan bahwa H 0 ditolak dan

## Jurnal Sinar Manajemen
E-ISSN 2598-398X || P-ISSN 2337-8743 (Online)
Artikel 2
H a diterima yang artinya variabel struktur modal  dan  kebijakan  dividen  secara bersama-sama berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
Tabel 2. Hasil Uji F
ANOVA a Model Sum of Squar es Df Mean Squa re F Sig. 1 Regressi on .062 2 .031  12.629  .000 b Residual .081 33 .002 Total .143 35
a. Dependent Variable: PBV
b. Predictors: (Constant), KD, SM Sumber : SPSS 21, data diolah
c. Uji Asumsi Klasik
1. Uji Normalitas
Uji  normalitas  dilakukan  untuk  melihat apakah  nilai  residual  terdistribusi  normal atau  tidak.  Untuk  memastikan  apakah  data residual  terdistribusi  secara  normal  atau tidak, maka uji statistik yang dapat dilakukan yaitu  pengajuan one  sample  Kolmogorov- Smirnov .  Suatu  persamaan  regresi  dikatakan lolos  normalitas  apabila  nilai  signifikansi  uji Kolmogorov-Smirnov lebih besar dari 0,05.
Pada  penelitian  ini,  hasil  uji  statistik  uji Kolmogorov-Smirnov menunjukkan nilai 0,225  >  0,05  sehingga  terbukti  bahwa  data terdistribusi  normal  yang  dapat  dilihat  pada tabel berikut.
Tabel 3. Hasil Uji Normalitas

## One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test
Unstandardize d Residual N 36 Normal Parameters a,b Mean 0E-7 Std. Deviation .04802494 Most Extreme Differences Absolute .174 Positive .174 Negative -.094 Kolmogorov-Smirnov Z 1.044
Asymp. Sig. (2-tailed) .225
a. Test distribution is Normal.
b. Calculated from data.
Sumber : SPSS 21, data diolah
2. Uji Multikolinearitas
Uji  multikolinearitas  untuk  melihat  ada  atau tidaknya korelasi yang tinggi antara variabel- variabel  bebas  dalam  suatu  model  regresi linear berganda. Untuk menguji ada tidaknya multikolinearitas  dilihat  dari  nilai Variance Inflation  Factor (VIF)  dan  nilai tolerance . Jika nilai VIF > 10 dan nilai tolerance < 0,10 maka tidak terjadi multikolinearitas. Tabel 4. Hasil Uji Multikolinearitas

## Sumber : SPSS 21, data diolah
Berdasarkan  hasil  pengujian  pada  tabel  4 diatas dapat dilihat bahwa nilai VIF < 10 dan nilai tolerance lebih  besar  dari  0,10  maka dapat  disimpulkan  bahwa  tidak  terdapat gejala multikolinearitas antar variabel independen.
3. Uji Heteroskedastisitas
Terjadi  tidaknya  masalah  heteroskedastisitas ditunjukkan  pada  Uji Spearman’s  Rho yaitu jika nilai signifikansi antara variabel independen  dengan  residual  lebih  dari  0,05 maka tidak terjadi heteroskedastisitas. Tabel 5. Hasil Uji Heteroskedastisitas
Correlations SM KD ABS_ RES Spearman's rho SM Correlation Coefficient 1.000 -.028 .253 Sig. (2- tailed) . .873 .136 N 36 36 36 KD Correlation Coefficient -.028 1.000 -.259 Sig. (2- tailed) .873 . .127 N 36 36 36 ABS_ RES Correlation Coefficient .253 -.259 1.000 Sig. (2- tailed) .136 .127 . Model Collinearity Statistics Tolerance VIF 1 (Constant) SM .970 1.031 KD .970 1.031

## Jurnal Sinar Manajemen
E-ISSN 2598-398X || P-ISSN 2337-8743 (Online)
Artikel 2
N 36 36 36 Sumber : SPSS 21, data diolah Berdasarkan  tabel  diatas,  nilai  signifikansi (2-tailed) masing-masing
variabel menunjukkan  nilai  diatas  nilai  standar signifikansi  yaitu  0,136  dan  0,127  >  0,05 sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  tidak terjadi heteroskedastisitas.
4. Uji Autokorelasi
Hasil  output  SPSS  didapatkan  nilai  Durbin- Watson sebesar 1,520. Nilai berada di antara nilai  dL  dan  DU  (dL<dW<4-dU  atau 1,3537<1,520<2,4128)  yang  artinya  berada pada  daerah  yang  tidak  ada  autokorelasi sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  model regresi  pada  penelitian  ini  tidak  terjadi autokorelasi.
Tabel 6. Hasil Uji Autokorelasi
Model Summary b Mode l R R Square Adjusted R Square Std.
Error of the Estimate Durbin-
Watson 1 .658 a .434 .399 .04946 1.520
a. Predictors: (Constant), KD, SM
b. Dependent Variable: PBV Sumber : SPSS 21, data diolah
d. Uji Koefisien Determinasi (R 2 )
Hasil  uji  Koefisien  Determinasi  dari  model regresi digunakan untuk mengetahui seberapa  besar  kemampuan  variabel  bebas (independen)  dalam  menerangkan  variabel terikat (dependen).
Tabel 7. Hasil Uji Koefisien Determinasi
Model Summary b Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate 1 .658 a .434 .399 .04946 a. Predictors: (Constant), KD, SM b. Dependent Variable: PBV
Sumber : SPSS 21, data diolah
Dari tabel diatas dapat diketahui bahwa nilai R 2 sebesar 0,399 yang berarti bahwa variabel struktur  modal  dan  kebijakan  dividen mempengaruhi  nilai  perusahaan  sebesar 39,9%,  sisanya  60,1%  dipengaruhi  oleh
variabel  lain  yang  tidak  diteliti  di  dalam penelitian ini.

## PEMBAHASAN
A. Struktur Modal terhadap Nilai Perusahaan  pada  Sektor  Manufaktur di Bursa Efek Indonesia Hasil  analisis  dalam  penelitian  ini menunjukkan bahwa struktur modal berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap nilai  perusahaan  pada  sektor  manufaktur  di Bursa Efek Indonesia tahun 2013-2015.
Bagi setiap perusahaan, keputusan dalam pemilihan  sumber  dana  merupakan  hal penting sebab hal tersebut akan mempengaruhi struktur keuangan perusahaan yang  akhirnya  akan  mempengaruhi  kinerja perusahaan. Sumber dana perusahaan dicerminkan  oleh  modal  asing  dan  modal sendiri  yang  diukur  dengan Debt  to  Equity Ratio (DER). Jika DER semakin tinggi maka kemampuan  perusahaan  untuk  mendapatkan profitabilitas  akan  semakin  rendah  sehingga DER  mempunyai  hubungan  negatif  dengan profitabilitas.
Struktur  modal  merupakan  kombinasi utang  dan  ekuitas  dalam  struktur  keuangan jangka  panjang  perusahaan.  Kombinasi  yang tepat  antara  utang  dan  ekuitas  diharapkan dapat  meningkatkan  profitabilitas.  struktur modal  dalam  penelitian  ini  diukur  dengan Debt to Equity Ratio (DER). Hasil penelitian ini berarti bahwa peningkatan dan penurunan pengambilan  utang  jangka  panjang  dalam struktur  modal  perusahaan  berpengaruh searah terhadap nilai laba bersih.
Peningkatan  utang  akan  mempengaruhi besar  kecilnya  laba  rugi  perusahaan  yang mencerminkan kemampuan perusahaan dalam memenuhi semua kewajibannya. Teori trade-off juga  menyebutkan  bahwa  apabila terjadi penambahan utang akan menyebabkan meningkatnya  nilai  perusahaan  sehingga manajer  keuangan  perlu  hati-hati  dalam menetapkan  struktur  modal  perusahaan dengan  tujuan  akan  dapat  mengoptimalkan nilai perusahaan.
Hasil  penelitian  ini  konsisten  dengan penelitian  yang  dilakukan  oleh  Putri  (2016), Gayatri  dan  Mustanda  (2013),  Mai  (2013),

## Jurnal Sinar Manajemen
E-ISSN 2598-398X || P-ISSN 2337-8743 (Online)
Artikel 2
Prastuti  dan  Sudiartha  (2016),  Kusumajaya (2011),  Dewi  et  al.  (2013).  Hasil  temuan  ini juga  didukung  oleh  Soliha  &  Taswan  dalam Kusumajaya (2011). Semakin tinggi proporsi utang  maka  akan  semakin  tinggi  nilai perusahaan  yang  dilihat  dari  laba  yang diperolehnya  namun  pada  titik  tertentu peningkatan  utang  akan  menurunkan  nilai perusahaan  karena  manfaat  yang  diperoleh dari penggunaan utang lebih kecil dari biaya yang ditimbulkan.
Hasil  temuan  ini  tidak  konsisten  dengan hasil penelitian Lestari (2013) dan Gultom et al.  (2013)  yang  menyatakan  bahwa  struktur modal  perusahaan  merupakan  pembiayaan permanen  yang  terdiri  dari  utang  jangka panjang, saham preferen dan modal pemegang  saham  sehingga  struktur  modal suatu  perusahaan  hanya merupakan  sebagian dari struktur keuangannya.

## B. Kebijakan  Dividen  terhadap  Nilai Perusahaan  pada  Sektor  Manufaktur di Bursa Efek Indonesia
Hasil  analisis  dalam  penelitian  ini menunjukkan  bahwa  kebijakan  dividen berpengaruh  negatif  dan  tidak  signifikan terhadap  nilai  perusahaan  pada  sektor manufaktur  di  Bursa  Efek  Indonesia  tahun 2013-2015.
Dividend  Irrelevance  Theory adalah suatu teori yang menyatakan bahwa kebijakan dividen perusahaan tidak mempunyai  pengaruh  baik  terhadap  nilai perusahaan  maupun  biaya  modalnya.  Teori ini  mengikuti  pendapat  Modigliani  dan
Miller  yang  berpendapat  bahwa  nilai  suatu perusahaan
hanya ditentukan oleh kemampuan  dasarnya  untuk  menghasilkan laba  dan  resiko  bisnisnya.  Dengan  kata  lain, nilai  perusahaan  tergantung  semata-mata pada  pendapatan  itu  dibagi  di  antara  dividen dan  laba  yang  ditahan  (Brigham  dan Houaton,  2001)  karena  rasio  pembayaran dividen hanyalah rincian dan tidak mempengaruhi kesejahteraan pemegang saham.  investor  beranggapan  bahwa  nilai perusahaan hanya dipengaruhi oleh kemampuan perusahaan dalam menghasilkan laba dari aset-aset perusahaan atau kebijakan investasinya.
Temuan  ini  konsisten  dengan  hasil penelitian  Himawan  dan  Christiawan  (2016)
dengan  justifikasi  bahwa  pihak  manajemen dapat  melakukan  pembagian  dividen  sesuai dengan  kebutuhan  perusahaan  karena  hal tersebut  tidak  terlalu  diperhatikan  oleh  para investor.
Sukirni (2012) menyatakan bahwa tinggi rendahnya  dividen  yang  dibayarkan  kepada pemegang  saham  tidak  berkaitan  dengan tinggi rendahnya nilai perusahaan. Kebijakan dividen  merupakan  hak  pemegang  saham untuk mendapatkan Sebagian dari keuntungan perusahaan. Pembayaran dividen juga  akan  dapat  mengurangi  peluang investasi  dan  kenyataannya  investor  lebih menyukai capital  gain daripada  dividen karena pajak capital gain lebih kecil daripada pajak dividen.

## KESIMPULAN
Dari  hasil  penelitian  ini  dapat  ditarik beberapa kesimpulan sebagai berikut : 1. Struktur  modal  berpengaruh  positif  dan signifikan terhadap nilai perusahaan pada sektor manufaktur di Bursa Efek Indonesia tahun 2013-2015.
2. Kebijakan  dividen  berpengaruh  negatif dan  tidak  signifikan  terhadap  nilai perusahaan  pada  sektor  manufaktur  di Bursa Efek Indonesia tahun 2013-2015.
3. Struktur  modal  dan  kebijakan  dividen berpengaruh  secara  simultan  terhadap nilai  perusahaan  pada  sektor  manufaktur di  Bursa  Efek  Indonesia  tahun  2013- 2015.

## SARAN
Beberapa  saran  yang  dapat  diberikan melalui penelitian ini antara lain :
1. Bagi  perusahaan,  penentuan  struktur modal  dengan  menggunakan  utang  pada tingkat tertentu sebagai sumber pendanaannya dapat meningkatkan profitabilitas dan nilai perusahaan. Sedangkan dari pertumbuhan perusahaan yang  positif  menunjukkan  kemampuan perusahaan  dalam  peningkatan  aset memiliki  potensi  yang  tinggi  untuk menghasilkan  arus  kas  yang  tinggi  di masa yang akan datang.
2. Bagi penelitian berikutnya, agar melakukan  penelitian  lanjutan  dengan memperluas  sampel  perusahaan  yang

## Jurnal Sinar Manajemen
E-ISSN 2598-398X || P-ISSN 2337-8743 (Online)
Artikel 2
mencakup  semua  jenis  perusahaan  yang
terdaftar di Bursa Efek Indonesia.

## DAFTAR PUSTAKA
Ambarwati, Sri Dwi A. 2010. Manajemen  Keuangan  Lanjut . Graha ilmu: Yogyakarta. Artini, Luh G. S. dan Anik Puspaningsih, N. L. 2011. Struktur Kepemilikan dan Struktur Modal Terhadap Kebijakan Dividen  dan  Nilai  Perusahaan. Jurnal Keuangan dan Perbankan 15(1): 66-75. Brigham Eungene F. dan Joel F. Houaton Joel F. 2001. Manajemen
Keuangan . Erlangga: Jakarta.
Brigham, Eugene F. dan Joel F. Houston,
2009. Dasar-dasar  Manajemen
Keuangan,  Buku  Satu,  Edisi
Kesepuluh,  Alih  Bahasa  Ali
Akbar Yulianto . Jakarta: Salemba Empat. Euis  dan  Taswan.  2002.  Pengaruh Kebijakan Hutang Terhadap Nilai Perusahaan Serta Beberapa Faktor Yang Mempengaruhinya. Jurnal Bisnis danEkonomi .
Fenandar,  Raharja  dan  Surya.  2012.
Pengaruh  Keputusan  Investasi, Keputusan Pendanaan, Dan Kebijakan Hutang Terhadap Nilai  Perusahaan. Diponogoro
Journal  Of  Accounting 1(2)  :  1- 10.
Gayatri  Ni  Luh  P.  R.  dan  I  Ketut  M. 2013.  Pengaruh  Struktur  Modal, Kebijakan Dividen Dan Keputusan  Investasi  Terhadap Nilai Perusahaan. Fakultas Ekonomi  dan  Bisnis  Universitas Udayana (Unud), Bali. Gultom,  R;  Agustina  dan  Sri  Widia  W. 2013.  Analisis  Factor  -  Faktor Yang Mempengaruhi Nilai Perusahaan  Pada  Perusahaan Farmasi Di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Wira Ekonomi Mikroskil 3 (01): 51-60. Hardiningsih, Pancawati. 2009. Determinan  Nilai  Perusahaan Pada  Perusahaan  Manufaktur  di
Bursa  Efek  Indonesia  Periode 2004-2007. JAI 5 (2): 231-250.
Himawan dan Christiawan. 2016. tentang pengaruh  keputusan  pendanaan dan  kebijakan  dividen  terhadap nilai  perusahaan  pada  sektor manufaktur di Indonesia. Business Accounting  Review 4  (1):  193-
204.
Himawan,  Mey  R.  dan  Christiawan,
Yulius J. 2016. Pengaruh Keputusan Pendanaan Dan Kebijakan Dividen Terhadap Nilai  Perusahaan  Pada  Sektor Manufaktur Di Indonesia. Business  Accounting  Review 4 (1): 193-204. Husnan, Suad. 2011. Manajemen Keuangan  Teori  dan  Penerapan (Keputusan Jangka pendek) . BPFE. Yogyakarta.
Dewi,  Inggi  R;  Siti  Ragil  H.  dan  Nila
Firdausi N. 2014. Pengaruh Struktur  Modal  Terhadap  Nilai Perusahaan  (Studi  Pada  Sektor Pertambangan  Yang  Terdaftar  Di Bei  Periode  2009-2012). Jurnal Administrasi Bisnis (JAB) 17 (1).
Jusriani,  Ika  Fanindya  dan  Shiddiq  Nur
R. 2013. Analisis Pengaruh
Profitabilitas,  Kebijakan  Dividen,

## Jurnal Sinar Manajemen
E-ISSN 2598-398X || P-ISSN 2337-8743 (Online)
Artikel 2
Kebijakan Utang, Dan Kepemilikan Manajerial Terhadap Nilai  Perusahaan  Studi  Empiris pada Perusahaan Manufaktur yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek
Indonesia. Diponegoro  Journal Of Accounting 2 (2): 1-10.
Keown.  2004. Manajemen  Keuangan  : Prinsip-Prinsip dan Aplikasi .
Edisi 9, Indeks. Jakarta.
Kusumadilaga,  Rimba.  2012.  Pengaruh Corporate  Social  Responsibility Terhadap Nilai Perusahaan Dengan Profitabilitas Sebagai Variabel Moderating (Studi Empiris pada Perusahaan Manufaktur  yang  terdaftar  di Bursa  Efek  Indonesia). Skripsi .
Fakultas  Ekonomi  Universitas Diponegoro Semarang.
Kusumajaya,  Dewa  Kadek  Oka.  2012.
Pengaruh  Struktur  Modal  Dan Pertumbuhan Perusahaan Terhadap  Profitabilitas  Dan  Nilai Perusahaan Pada Perusahaan Manufaktur Di Bursa Efek Indonesia. Tesis . Program Pascasarjana Universitas Udayana, Denpasar. Mai,  Muhammad  U.  Keputusan  Struktur Modal,  Tingkat  Produktivitas  dan Profitabilitas, serta Nilai Perusahaan (Kajian Atas Perspektif  Teori  Dasar  Struktur Modal) Pada Perusahaan Manufaktur di Bursa Efek
Indonesia  Periode  2010-2012,
Jurnal Ekonomi dan Bisnis 12 (1): 19-32. Mai,  Muhammad  U.  2013.  Keputusan Struktur Modal, Tingkat Produktivitas  Dan  Profitabilitas, Serta  Nilai  Perusahaan  (Kajian
Atas  Perspektif  Teori  Dasar
Struktur  Modal. Jurnal  Ekonomi Dan Bisnis 12 (1): 19 – 32.
Mandasari,  P.  Y.,  Kamaliah  dan  Hanif, R.  A.  2013.  The  Influence  Of
CorporateSocial  Responsibility  to Firm Value With Profitability and Leverage as aModerating Variable  (Studi  Empiris  pada Perusahaan Manufaktur yang
Terdaftar  di  BEI  Tahun  2010- 2012).  Jurnal  Ekonomi  21  (4):  1-
20.
Mardiyanthi, Ika Fanindya. 2012. Analisis  Pengaruh  Profitabilitas, KebijakanDividen, Kebijakan Utang, Dan Kepemilikan Manajerial Terhadap Nilai Perusahaan  (Studi  Empiris  pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2009-2011). Skripsi . Fakultas  Ekonomika  Dan  Bisnis Universitas Diponegoro Semarang.
Mardiyanti,  Umi,  Gatot  Nazir  Ahmad dan  Ria  Putri.  2012.  Pengaruh Kebijakan  Dividen,  Kebijakan Hutang dan Profitabilitas terhadap Nilai Perusahaan Manufaktur yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia  (BEI)  Periode  2005- 2010. Jurnal  Riset  Manajemen Sains  Indonesia  (JRMSI) 3(1):  1- 17.
Mardiyati,  U,  &  Ahmad,  G.  N.  (2012).
Pengaruh Kebijakan Dividen, Kebijakan Hutang dan Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode  2005-2010. Jurnal  Riset Manajemen Sains Indonesia (JRMSI) 3 (1): 1-17. Mazrad,  Ahda  Fajriaty  Islami.  2014 Pengaruh Profitabilitas dan
Kebijakan  Hutang  terhadap  Nilai Perusahaan pada perusahaan Farmasi  yang  terdaftar  di  Bursa

## Jurnal Sinar Manajemen
E-ISSN 2598-398X || P-ISSN 2337-8743 (Online)
Artikel 2
Efek  Indonesia  (BEI)  periode 2009-2013. Program Studi Akuntansi Fakultas Ekonomi Universitas Komputer Indonesia. Meythi,  Martusa,  Riki  dan  Debbianita. 2012.  Pengaruh  Struktur  Modal Terhadap Nilai Perusahaan Dengan  Pertumbuhan  Perusahaan Sebagai  Variabel  Moderating. Program Pendidikan Profesi
Akuntansi .  Universitas  Kristen Maranatha, Bandung.
Michalski,  G.  (2008).    factoring  and  the
firm value. Economics and
Organization 5 (1): 31-38.
Murekefu,  Timothy  Mahalang’ang’a  and Ochuodho Peter Ouma. 2012. The Relationship  Between  Dividend
Payout and Firm Performance : A Study    of  Listed  Companies  in Kenya. European Scientific Journal 8(9): 199-215.
Nareshwari,  Rr  N;  M  Chabachib  dan  M Kholiq  Mahfud.  2016.  Analisis Faktor Yang Mempengaruhi Nilai Perusahaan Dengan Dividend Payout  Ratio  Sebagai  Variabel Intervening (Studi Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar  Di  Bei  Tahun  2011- 2015). Tesis .  Program  Studi Magister  Manajemen  Fakultas Ekonomika Dan Bisnis Universitas Diponegoro. Ningsih,  Putri  Prihatin  dan  Iin  Indarti. 2012. Pengaruh Keputusan Investasi,  Keputusan  Pendanaan dan  Kebijakan  Dividen  Terhadap Nilai  Perusahaan  (Studi  Kasus Pada Perusahaan Manufaktur Yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia  Periode  2007-2009). Jurnal  Kajian  Akuntansi  dan Bisnis 1 (1).
Okpara, Godwin Chigozie. 2010. AsyModiglani dan Milleretric Information  And  Dividen  Policy in  Emerging  Markets  :  Empirical Evidence From Nigeria. International. Journal Of Economics  And  Finance 2(4):
212-220.
Oladipupo,  A.O  and  Okafor,  C.A.  2012. Relative Contribution of Working CapitalManagement  to  Corporate Profitability  and Dividend Payout
Ratio  :  Evidence  from    Nigeria. International  Journal  of  Business and Finance Management Research 1:11-20. Prapaska,  Godfred  A  dan  Anastacia  C Arko.2013.  Ownership  Structure,
Corporate
Governance and Capital  Structure  Decisions  Of Firm  (Empirical  Evidence  From Ghana). Studies in Economics and Finance 26 (4):  246-256.
Prasetyo,  Lana Murdoko  dan Santanu K. 2013.  Pengaruh  Struktur  Modal Dan  Kebijakan  Dividen Terhadap Nilai Perusahaan Pada Perusahaan Manufaktur  Di  BEI  Tahun  2006- 2008. Skripsi .  Fakultas  Ekonomi Universitas Negeri Semarang.
Prastuti Ni K. R. dan I Gede M. S. 2016.
Pengaruh Struktur Modal, Kebijakan  Dividen,  Dan  Ukuran Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan Pada Perusahaan Manufaktur . E-Jurnal Manajemen Unud 5 (3): 1572-1598.
Prastuti,  Ni  Kadek  Rai  dan  Sudiartha,  I
Gede  Merta.  2016.  Pengaruh Struktur Modal, Kebijakan
Dividen,  Dan  Ukuran  Perusahaan
Terhadap  Nilai  Perusahaan  Pada
Perusahaan  Manufaktur.  E-Jurnal Manajemen  Unud  5  (3):  1572- 1598.

## Jurnal Sinar Manajemen
E-ISSN 2598-398X || P-ISSN 2337-8743 (Online)
Artikel 2
Putri,  Julia.  2016.  Tentang  Pengaruh Struktur  Modal  Terhadap  Nilai Perusahaan Pada Perusahaan Manufaktur  Go  Public  (studi kasus sektor makanan dan minuman). JOM FISIP 3 (2). Rakhimsyah,  Leli  Amnah  dan  Barbara Gunawan. 2011. Pengaruh Keputusan  Investasi,  Keputusan Pendanaan,  Kebijakan  Dividen dan Tingkat Suku Bunga terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Investasi
7 (1): 31-45.
Riyanto,  Bambang.  (2011). Dasar-dasar Pembelajaran Perusahaan . Yogyakarta : BPFE. Rizqia, Dwita A., Aisjah, S., and Sumiati.
2013. Effect of Managerial Ownership,  Financial  Leverage, Profitability,  Firm  Size,  and Investment Opportunity on Dividend  Policy  and  Firm  Value. Research  Journal  of  Finance  and
Accounting 4 (11): 120-130.
Robert  Ang.  1997. Buku  Pintar  Pasar Modal Indonesia . Mediasoft
Indonesia, Jakarta.
Salvatore,  Dominick.  2005. Ekonomi Manajerial  dalam  Perekonomian Global . Salemba Empat: Jakarta.
Samisi,  K.,  &  Ardiana,  P.  A.  2013. Pengaruh Struktur Pendanaan Terhadap Nilai Perusahaan dengan  Kepemilikan  Manajerial sebagai  Variabel  Intervening .  E- Jurnal Akuntansi Universitas Udayana 5 (2): 451-469.
Sari,  O.  T.  2013.  Pengaruh  Keputusan Investasi,  Keputusan  Pendanaan dan  Kebijakan  Dividen  Terhadap Nilai  Perusahaan. Management
Analysis Journal 2 (2): 1-7.
Savitri,  Enni,  Ubud  Salim,  Armanu  dan
Djumahir. 2012. Variabel
Anteseden  dari  Struktur  Modal  : Dampaknya terhadap Nilai Perusahaan (Studi PadaPerusahaan  Manufaktur  di Bursa  Efek  Indonesia). Jurnal Aplikasi Manajemen 10(1): 85-96.
Solikahan,  E.    Z.,  Ratnawati,  K.,  &
Djawahir,  A.  H.  2013.  Pengaruh
Leverage  dan  Investasi  Terhadap Nilai  Perusahaan  (Studi  pada Perusahaan Makanan dan Minuman di Bursa Efek Indonesia). Jurnal Aplikasi Manajemen Volume 11 Nomor 3 . Sugiarto,  M.    (2011).  Pengaruh  Struktur Kepemilikan dan Kebijakan Dividen Terhadap Nilai Perusahaan  dengan  Kebijakan Hutang sebagai Intervening. Jurnal  Akuntansi  Kontemporer 3 (I): 1-25.
Sujoko,  &  Soebiantoro,  U. 2007.
Pengaruh  Struktur  Kepemilikan Saham,  Leverage,  Faktor  Intern Dan  Faktor  Ekstern  Terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Manajemen  Dan  Kewirausahaan 9 (1): 41-48. Sukirni, D. 2012. Kepemilikan Manajerial, Kepemilikan Institusional,  Kebijakan  Dividen dan  Kebijakan  Hutang  Analisis Terhadap Nilai Perusahaan. Accounting  Analysis  Journal  1 (2): 1-12. Sukirni, Dwi. 2012. Kepemilikan Manajerial, Kepemilikan Institusional,  Kebijakan  Deviden dan  Kebijakan  Hutang  Analisis Terhadap Nilai Perusahaan.
Accounting  Analysis  Journal 1
(2).
Susanti,  Yusi.  2015.  Pengaruh  Dividend
Payout Ratio, Profitabilitas, Struktur Aktiva,DanUkuran

## Jurnal Sinar Manajemen
E-ISSN 2598-398X || P-ISSN 2337-8743 (Online)
Artikel 2
Perusahaanterhadap Struktur Modal  (Studi  Pada  Perusahaan Manufaktur  Di  BEI). Skripsi . Program Studi Manajemen Fakultas EkonomiUniversitas Negeri Yogyakarta. Wahyudi,  U.,  &  Pawestri,  H.  P.  2006. Implikasi  Struktur  Kepemilikan Terhadap Nilai Perusahaan: dengan Keputusan Keuangan sebagai Variabel Intervening.
Simposium  Nasional  Akuntansi  9 Padang . Wijaya,  L.  R.,  Bandi,  &  Wibawa,  A. 2010. Pengaruh Keputusan Investasi,  Keputusan  Pendanaan dan  Kebijakan  Deviden  Terhadap Nilai Perusahaan. Simposium Nasional Akuntansi XIII Purwokerto. Yuniati,  Mei;  Kharis  R  dan  Abrar  O. 2016. Pengaruh kebijakan deviden, kebijakan hutang profitabilitas dan struktur kepemilikan terhadap nilai perusahaan pada perusahaan manufaktur  yang  terdaftar  di bursa  efek  indonesia  periode 2009-2014. Journal Of Accounting 2 (2).
Yunitasari, D. 2013. Pengaruh Keputusan Investasi, Pendanaan, Kebijakan Dividen, dan Tingkat Suku Bunga Terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Ilmu & Riset Akuntansi 3 (4).