FOKUS EKONOMI

## Jurnal Ilmiah Ekonomi
P-ISSN: 1907-1603 E-ISSN: 2549-8991
Acredited: SK No.: 21E/KPT/2018 Website : http://ejournal.stiepena.ac.id/index.php/fe

## PENGARUH MAKROEKONOMI TERHADAP RETURN SAHAM PADA PERUSAHAAN PERBANKAN
Amalia Nur Chasanah *)

## Abstract
The  economic  condition  of  a  country  will  affect  the  investment  climate  in  that country. This study aims to determine the effect of macroeconomic variables on stock returns in  banking  companies  in  Indonesia.  The macro  variables  used  are  inflation, interest  rates, exchange  rates  and  Gross  Domestic  Product  (GDP).  The  sample  used  in  this  research  is banking  companies  listed  on  the  IDX  in  2013-2019  with  a  sample  size  of  84.  The  data analysis  technique  used  is  multiple  regression  with  the  classical  assumptions  of multicollinearity, autocorrelation, heteroscedasticity and normality. The results showed that the  inflation  variable,  interest  rate  and  exchange  rate  had  a  significant  negative  effect  on stock  returns.  Meanwhile,  the  GDP  variable  does  not  have  a  significant  negative effect  on stock  returns.  The  adjusted  r  square  value  is  0.137  which  means  that  the  variables  of inflation, interest rates, exchange rates and GDP are able to explain stock returns of 13.7%, while the rest is explained by other variables not in this study.
Keywords: stock returns, inflation, interest rates, exchange rate, GDP

## Latar Belakang
Kondisi  perekonomian  suatu  Negara  akan  mempengaruhi  iklim  berinvestasi masyarakat dari dalam maupun luar negeri. Investasi adalah suatu bentuk  penanaman modal pada satu atau lebih aktiva yang dimiliki dan biasanya berjangka waktu lama dengan tujuan mendapatkan  keuntungan  atau  tingkat  pengembalian  investasi  di  masa  datang  (Sunariyah, 2006).  Investor  dalam  memutuskan  untuk  berinvestasi  akan  selalu  melihat  kinerja  dari perusahaan  secara  individu  maupun  melihat  faktor  eksternal  yaitu  variabel  makroekonomi. Dalam berinvestasi maka hasil yang ingin dicapai tentu saja adalah mendapatkan keuntungan *) FEB Universitas Dian Nuswantoro
berupa  return  saham.  Return  tersebut  dapat  berupa  selisih  kenaikan  harga (capital  gain) ataupun selisih penurunan (capital loss).
Kegiatan  operasional  perusahaan  dan  kebijakan  yang  ditetapkan  oleh  manajemen maupun  pemegang  saham  tidak  terlepas  dari  kondisi  perekonomian  secara  makro.  Tingkat inflasi  yang  semakin  tinggi  berkaitan  dengan  kondisi  ekonomi  yang overheated .  Artinya inflasi  yang  terlalu  tinggi  dapat  menurunkan  tingkat  pendapatan  yang  diperoleh  investor serta  dapat  menyebabkan  turunnya  daya  beli  uang.  Tingkat  suku  bunga  juga  memiliki pengaruh  terhadap  return  saham,  dimana  naiknya  tingkat  suku  bunga  merupakan  sinyal negatif terhadap harga saham. Tingkat suku bunga yang tinggi menyebabkan investor akan beralih  menyimpan  dana  yang  dimiliki  ke  bank,  dalam  bentuk  tabungan  maupun  deposito. Tingkat suku bunga ini dipengaruhi oleh BI rate .
Demikian pula halnya dengan nilai tukar turut mempengaruhi volatilitas harga saham (Darminto, 2010). Pada saat nilai tukar rupiah terhadap dollar melemah, maka investasi pada pasar  valas  akan  lebih  menguntungkan  daripada  pasar  saham.  Sehingga investor  beralih  ke pasar valas untuk mendapatkan keuntungan. Produk Domestik Bruto juga turut berpengaruh terhadap  saham,  dikarenakan  peningkatan  PDB  mengindikasikan  meningkatnya kesejahteraan masyarakat pada suatu Negara.
Banyak  penelitian  yang  telah  dilakukan  untuk  melihat  pengaruh  variabel  makro terhadap  return.  Banjarnahor,  Henry  Mervyn  (2008)  melakukan  penelitian  yang  bertujuan untuk  menguji  variabel-variabel  ekonomi  makro  yang  diduga  memiliki  pengaruh  terhadap tingkat  pengembalian  investasi  saham.  Variabel  ekonomi  makro  tersebut  adalah  tingkat pengembalian  pasar  (IHSG),  pertumbuhan  Pendapatan  Domestik  Bruto,  jumlah  uang beredar,  tingkat  inflasi,  tingkat  bunga  deposito,  nilai  tukar  Rupiah  terhadap  Dollar, pergerakan  indeks  Dow  Jones,  harga  emas  internasional,  dan  harga  minyak  internasional. Hasil  penelitian  menyatakan  bahwa  variabel  ekonomi  makro  secara  bersamaan mempengaruhi tingkat pengembalian investasi saham. Hasil penelitian Rusliati dan Fathoni (2011)  menemukan  bahwa  inflasi  dan  bunga  pinjaman  pengaruh  negatif  dan  signifikan terhadap  return  saham.  Kewal  (2012),  menemukan  inflasi,  suku  bunga,  dan  PDB berpengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap  return  saham.  Utami  et al  (2015)  memberikan hasil  bahwa  DER  berpengaruh  negatif  terhadap  return,  EPS  berpengatuh  potifif  terhadap return, tingkat suku bunga berpengaruh neagtif terhadap return dan kurs berpengaruh positif terhadap return.
Pada  penelitian  ini  akan  menguji  pengaruh  variabel  makro  yaitu  tingkat  inflasi,  suku bunga, kurs dan PDB terhadap return saham pada perusahaan perbankan yang listed di BEI. Penelitian  ini  diharapkan  mampu  memberikan  manfaat  empiris  terkait  pengaruh  variabel makro  terhadap  return  saham,  serta  sebagai  bahan  pertimbangan  dalam  pengambilan keputusan yang berpengaruh terhadap return saham.
Berdasarkan uraian diatas, maka rumusan masalah pada penelitian ini adalah:
1. Apakah inflasi berpengaruh  terhadap return saham pada perusahaan perbankan?
2. Apakah  suku  bunga  berpengaruh  terhadap  return  saham  pada  perusahaan perbankan?
3. Apakah kurs berpengaruh terhadap return saham pada perusahaan perbankan?
4. Apakah PDB berpengaruh  terhadap return saham pada perusahaan perbankan?

## Landasan Teori

## Return Saham
Motivasi  seorang  investor  untuk  menanamkan  dananya  pada  suatu  investasi  adalah mengharapkan  mendapat  keuntungan  atau  tingkat  kembalian (return) dimasa  mendatang. Harapan terhadap return ini merupakan kompensasi atas waktu dan risiko yang berhubungan dengan  investasi  tersebut  (Tandelilin,  2010).  Return  tersebut  yang  juga  dapat  menjadi indikator  untuk  meningkatkan wealth para  investor,  termasuk  di  dalamnya  para  pemegang saham.  Satu  hal  yang  tidak  dapat  dipisahkan  dalam  konsep  return  adalah  risiko,  karena hubungan  antara  return  dengan  risiko  bersifat “trade-off” .  Semakin  tinggi  risiko  yang ditanggung  investor  maka  semakin  tinggi  pula  return  yang  dikehendaki  sebagai kompensasinya.  Jones  (2004),  risiko  merupakan  kemungkinan  terjadinya  perbedaan  antara actual return dengan expected return .

## Inflasi
Inflasi  adalah  kecenderungan  terjadinya  peningkatan  harga  produk-produk  secara keseluruhan  sehingga  terjadinya  penurunan  daya  beli  uang  (Tandelilin,  2010:342).  Inflasi yang tinggi biasanya terjadi akibat kondisi ekonomi yang overheated. Hal ini berarti apabila kondisi ekonomi sedang mengalami permintaan produk yang melebihi kapasitas penawaran produknya akan mengakibatkan terjadinya kenaikan harga produk keseluruhan (Bodie, dkk. 2009:178). Inflasi  memiliki  dampak  negatif  terhadap  harga  saham  karena  inflasi
meningkatkan  biaya  suatu  perusahaan,  apabila  peningkatan  biaya  lebih  tinggi  dari  pada pendapatan perusahaan, maka profitabilitas perusahaan tersebut akan mengalami penurunan.
Penelitian  yang  dilakukan  Nurhakim  et  al.  (2016),  Utami  et  al.  (2015),  Khan  et  al. (2012), Zhu Bing (2012), dan Karim (2015) menunjukkan bahwa inflasi berpengaruh negatif terhadap  return  saham.  Penelitian  lain  dilakukan  oleh  Khaza'leh  dan  Alrguibat  (2014), Oshaibat  dan  Majali  (2016),  dan  Ibrahim  dan  Agbaje  (2013)  menunjukkan  bahwa  inflasi berpengaruh positif terhadap return saham. Dari hasil studi empiris tersebut, maka hipotesis yang dapat dirumuskan adalah :
H1:  Inflasi berpengaruh terhadap return saham

## Suku Bunga
Suku  bunga  adalah  harga  atas  dana  yang  dipinjam  oleh  perusahaan.  Tingkat  suku bunga  yang  tinggi  merupakan  sinyal  negatif  terhadap  harga  saham  (Tandelilin,  2010:343). Tingkat  suku  bunga  yang  terlalu  tinggi  akan  mempengaruhi  nilai  sekarang (present  value) aliran  kas  perusahaan  sehingga  kesempatan-kesempatan  investasi  yang  ada  tidak  akan menarik  lagi.  Tingkat  suku  bunga  yang  tinggi  juga  menyebabkan  investor  menarik investasinya  pada  saham  dan  memindahkannya  pada  investasi  berupa  tabungan  ataupun deposito.  Bank  Indonesia  memiliki  kewenangan  untuk  menetapkan  tingkat  suku  bunga. Bank-bank  di  Indonesia  harus  melihat  suku  bunga  BI  sebagai  dasar  dalam  menetapkan bunga pinjaman maupun bunga simpanan (deposito).
Penelitian  yang  dilakukan  oleh  Utami  et  al.  (2015)  dan  Krisna  (2013)  menunjukkan bahwa  suku  bunga  berpengaruh  negatif  terhadap  return  saham.  Dari  hasil  studi  empiris tersebut, maka hipotesis yang dapat dirumuskan adalah :
H2 :  suku bunga berpengaruh terhadap return saham

## Kurs
Kurs adalah nilai suatu mata uang relatif terhadap mata uang lain (Hanafi, 2014:226). Depresiasi kurs mata uang domestik terhadap mata uang asing dapat meningkatkan volume ekspor. Hal ini dapat meningkatkan profitabilitas perusahaan yang kemudian meningkatkan harga  saham  perusahaan  apabila  permintaan  pada  pasar  internasional  cukup  elastis  dan mempengaruhi return yang akan diterima oleh investor (Kewal, 2012). Depresiasi kurs mata uang domestik dapat memberi dampak negatif terhadap emiten yang memiliki hutang dalam mata  uang  asing  sedangkan  produk  emiten  tersebut  dijual  didalam  negeri.  Hal  tersebut
mengakibatkan  penurunan  harga  saham  emiten  di  BEI  yang  berakibat  terhadap  penurunan return saham (Samsul, 2006:202).
Penelitian  yang  dilakukan  oleh  Utami  et  al.  (2015),  Bararoh  (2015)  menunjukkan bahwa nilai kurs berpengaruh positif terhadap return saham. Penelitian lain yang dilakukan oleh  Khan  et  al.  (2012),  dan  Octafia  (2013)  memiliki  hasil  berbeda  yang  menunjukkan bahwa  nilai  kurs  berpengaruh  negatif  terhadap  return  saham.  Dari  hasil  studi  empiris tersebut, maka hipotesis yang dapat dirumuskan adalah:
H3:  kurs berpengaruh terhadap return saham

## PDB
Menurut  Mankiw  (2012)  PDB  merupakan  nilai  pasar  dari  sejumlah  barang  dan  jasa akhir yang diproduksi dalam sebuah Negara pada suatu periode. PDB mengukur pendapatan maupun pengeluaran perekonomian untuk barang dan jasa. PDB dibagi menjadi 4 komponen penghitungan  yaitu  konsumsi  masyarakat,  investasi,  pengeluaran  pemerintah  serta  ekspor netto. Dari PDB dapat terlihat pendapatan rata-rata masyarakat dari suatu Negara. Sehingga PDB  juga  menjadi  salah  satu  indicator  untuk  melihat  tingkat  kesejahteraaan  perekonomian suatu  Negara.  Semakin  tinggi  nilai  PDB  mengindikasikan  masyarakat  semakin  sejahtera. Ketika masyarakat semakin sejahtera maka cenderung semakin banyak uang yang beredar di masyarakat, yang menyebabkan tingkat konsumsi akan semakin meningkat.  Meningkatnya konsumsi  akan  menyebabkan  investasi  akan  menurun  sehingga  menyebabkan  turunnya tingkat  investasi  yang  pada  akhirnya  akan  menurunkan  harga  saham,  pada  akhirnya menurunkan return saham.
Penelitian  yang  dilakukan  Indraswari  (2013)  dan  Wiradharma  dan  Sudjarni  (2016) menemukan  bahwa  terdapat  pengaruh  negative  signifikan  antara  PDB  dan  return  saham. Berdasarkan uraian diatas maka hipotesis yang dirumuskan adalah:
H4: PDB berpengaruh terhadap return saham

## Metode Penelitian
Metode  analisis  data  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  analisis  regresi berganda.  Untuk  mengetahui  pengaruh  variabel  makro  yaitu  inflasi,  suku  bunga,  kurs  dan PDB  terhadap  return  saham  perusahaan  perbankan.  Penelitian  ini  menggunakan  analisis regresi linear berganda dengan terlebih dahulu melakukan pengujian asumsi klasik yaitu uji multikolinearitas, heteroskedastisitas dan autokorelasi serta lolos uji normalitas data.
Populasi dalam penelitian ini adalah  perusahaan perbankan yang terdaftar di BEI pada tahun 2013-2019. Pengambilan sampel dilakukan dengan metode purposive sampling , yaitu perusahaan yang memiliki syarat-syarat tertentu yaitu menerbitkan laporan keuangan selama periode 2013-2019 dan listed di BEI.

## Hasil dan Pembahasan

## Statistik Deskriptif
Statistik deskriptif digunakan untuk menggambarkan suatu data secara statistik. Untuk mengintepretasikan hasil statistik deskriptif dari variabel inflasi, suku bunga, kurs, PDB dan return saham dapat dilihat dari tabel berikut:

## Tabel 1: Deskriptif Data
Variabel N Minimum   Maximum Mean Std. Deviation Return 84 -0,544 8 0,16775 0,98813 Inflasi 84 3 7 4,792 1,5877 Suku  Bunga 84 4,604 7,542 6,259 1,064982 Kurs 84 10563 14481 13041,3 1273,585 PDB 84 4,9 5,6 5,113 0,2151

## Sumber: Data diolah 2020
Dari output dapat dilihat bahwa  variabel inflasi, suku bunga, kurs dan PDB memiliki nilai  standar  deviasi  yang  lebih  rendah  daripada  rata-rata  hal  ini  dapat  diartikan  bahwa keempat  variabel  tersebut  memiliki  data yang  stabil atau tidak terjadi  penyimpangan.  Pada variabel  return  memiliki  nilai  standar  deviasi  lebih  besar  daripada  rata-rata  sehingga  dapat disimpulkan  bahwa  variabel  tersebut  memiliki  data  yang  tidak  stabil  atau  terjadi penyimpangan. Namun demikian pada uji normalitas dapat dilihat bahwa residual data telah terdistribusi normal (tabel 2).
Tabel 2. Normalitas Data Unstandardized Residual Kolmogorov-Smirnov Z 0.093 Asymp. Sig. (2-tailed) 0.085 Sumber: Data diolah 2020
Dari  output  dapat  dilihat  bahwa  nilai  signifikansi  sebesar  0,085  diatas  0,05  sehingga dapat disimpulkan bahwa residual data telah terdistribusi normal.

## Uji Multikolinearitas
Tabel 3. Uji Multikolinearitas Tolerance VIF Keterangan Inflasi 0,171 5,846 Tidak ada multikolinearitas Suku Bunga 0,503 1,990 Tidak ada multikolinearitas Kurs 0,257 3,898 Tidak ada multikolinearitas PDB 0,204 4,902 Tidak ada multikolinearitas Sumber: Data diolah 2020
Dari  output  dapat  diketahui  bahwa  seluruh  variabel  independen  memiliki  nilai Tolerance  diatas  0,1  dan  nilai  VIF  dibawah  10  sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  model terbebas dari multikolinearitas.

## Uji Autokorelasi

## Tabel 4. Uji Autokorelasi

## Durbin-Watson 2.149
Sumber: Data diolah 2020
Dari output didapat nilai Durbin Watson sebesar 2,149 dengan nilai dl 1,5337 dan du sebesar  1,7430.  Maka  nilai  DW  berada  di  daerah  antara  du  dan  4-du,  sehingga  dapat disimpulkan bahwa model terbebas dari autokorelasi.

## Uji Heteroskedastisitas
Tabel 5. Uji Heteroskedastisitas Variabel t Sign Inflasi -1,414 0,161 Suku  Bunga 0,604 0,548 Kurs 0,586 0,559 PDB 1,581 0,118 Sumber: Data diolah 2020
Uji  Heteroskedastisitas  menggunakan  uji  Park.  Dari  output  dapat  dilihat  bahwa  nilai signifikansi  seluruh  variabel  independen  diatas  0,05.  Karena  nilai  signifikansi  diatas  0,05 maka dapat disimpulkan bahwa model terbebas dari heteroskedastisitas.

## Fokus Ekonomi

## ANOVA

## Tabel 6. ANOVA
Sum of Squares df Mean Square F Sig. Regression 1,372 4 0,343 4,125 0,004 Residual 6,237 75 0,083 Total 7,610 79 Sumber : Data diolah 2020
Dari  tabel  6,  dapat  dilihat  bahwa  model  memiliki  nilai  F  hitung  sebesar  4,125  dan signifikansi  0,004.  Karena  nilai  signifikansi  dibawah  0,05  maka  dapat  disimpulkan  bahwa secara simultan atau bersama-sama variabel inflasi, suku bunga, kurs, dan PDB berpengaruh signinfikan terhadap return saham.

## Koefisien Determinasi
Tabel 7. Koefisien Determinasi Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate 1 .425 a .180 .137 0,288383

## Sumber : Data diolah 2020
Berdasarkan  tabel  7,  dapat  dilihat  nilai  Adjusted  R  square  sebesar  0,137  yang  berarti bahwa  sebesar  13,7%  variasi  variabel  return  saham  mampu  dijelaskan  variasi  variabel independen  yaitu  inflasi,  suku  bunga,  kurs,  dan  PDB  sedangkan  sisanya  sebesar  86,3% dijelaskan oleh variabel lain yang tidak terdapat dalam penelitian ini.

## Analisis Regresi
Setelah  lolos  dari  uji  asumsi  klasik  maka  dari  output  didapat  persamaan  sebagai berikut:
Tabel 8. Hasil Regresi dan Uji Hipotesis Variabel B Std Error T Sign (Constant) 19,747 7,328 2,695 0,009 INFLASI -0,524 0,184 -2,843 0,006 SUKU BUNGA -0,832 0,254 -3,275 0,002 KURS -1,911 0,616 -3,101 0,003 PDB -0,066 1,724 -0,038 0,969 Sumber: Data diolah 2020
Persamaan:
RETURN  =  19,747  -  0,524  INFLASI  -  0,832  SUKU  BUNGA  –  1,911  KURS  -  0,066 PDB
1. Konstanta  19,747  dapat  diartikan  bahwa  apabila  tingkat  inflasi,  suku  bunga,  kurs,  dan PDB tetap atau tidak ada perubahan maka return saham bernilai positif 19,747.
2. Koefisien  inflasi  -0,524  dapat  diartikan  bila  tingkat  inflasi  naik  1  satuan  sedangkan variabel lainnya tetap maka return saham akan turun sebesar 0,524.
3. Koefisien  suku  bunga  sebesar  -0,832  dapat  diartikan  bila  suku  bunga  naik  1  satuan sedangkan variabel lainnya tetap, maka return saham akan turun sebesar 0,832.
4. Koefisien kurs sebesar -1,911 dapat diartikan bila kurs naik 1 satuan sedangkan variabel lainnya tetap, maka return saham akan turun sebesar 1,911.
5. Koefisien PDB sebesar -0,066 dapat diartikan bila PDB naik 1 satuan sedangkan variabel lainnya tetap, maka return saham akan turun sebesar 0,066.

## Uji Hipotesis

## Hipotesis 1 Inflasi berpengaruh terhadap Return Saham
Dari  tabel  8  dapat  diketahui  bahwa  nilai  koefisien  sebesar  -0,524  dengan  tingkat signifikansi  sebesar  0,006.  Karena  nilai  signifikansi  dibawah  0,05  maka  dapat  disimpulkan bahwa  Hipotesis  1  diterima.  Meningkatnya  inflasi  akan  mendorong  pemerintah  untuk meningkatkan  suku  bunga  SBI  untuk  menjaga  kestabilan  moneter.  Meningkatnya  suku bunga  di  bank,  mengakibatkan  masyarakat  lebih  memilih  untuk  menyimpan  uang  di  bank dalam  bentuk  tabungan  atau  deposito.  Sehingga  hal  ini  mengakibatkan  investasi  di  pasar saham  menurun.  Menurunnya  tingkat  investasi  akan  menurunkan  return  saham  pada akhirnya.  Sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  terdapat  pengaruh  antara  tingkat  inflasi terhadap  return  saham.  Hasil  ini  sesuai  dengan  temuan  Rusliati  dan  Fathoni  (2011)  serta penelitian Kewal (2012).

## Hipotesis 2 Suku Bunga berpengaruh terhadap Return Saham
Dari  tabel  8  dapat  diketahui  bahwa  nilai  koefisien  sebesar  -0,832  dengan  tingkat signifikansi  sebesar  0,002.  Karena  nilai  signifikansi  dibawah  0,05  maka  dapat  disimpulkan bahwa  Hipotesis  2  diterima.  Suku  bunga  yang  meningkat  mengakibatkan  masyarakat memilih untuk menyimpan uang yang dimiliki dalam bentuk tabungan maupun deposito. Hal ini  mengakibatkan  investasi  di  pasar  saham  menurun.  Menurunnya  investasi  menyebabkan
menurunnya  return  saham.  Sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  terdapat  pengaruh  antara suku bunga terhadap return saham. Hasil ini sesuai dengan temuan Utami et al (2015).

## Hipotesis 3 Kurs berpengaruh terhadap Return Saham
Dari  tabel  8  dapat  diketahui  bahwa  nilai  koefisien  sebesar  -1,911  dengan  tingkat signifikansi  sebesar  0,003.  Karena  nilai  signifikansi  dibawah  0,05  maka  dapat  disimpulkan bahwa Hipotesis 3 diterima. Pada saat nilai tukar Dollar terhadap rupiah menguat maka nilai rupiah  akan  terdepresiasi  atau  mengalami  pelemahan  nilai.  Hal  ini  akan  mengakibatkan pasar valas lebih menguntungkan daripada pasar saham. Bagi investor pasar valas akan lebih menarik, dan berakibat pada menurunnya return saham. Sehingga dapat disimpulkan bahwa terdapat  pengaruh  antara  suku  bunga  terhadap  return  saham.  Hal  ini  tidak  sesuai  dengan temuan dari  Adiyadnya, Artini dan Rahyuda (2016).

## Hipotesis 4 PDB berpengaruh terhadap Return Saham
Dari  tabel  8  dapat  diketahui  bahwa  nilai  koefisien  sebesar  -0,066  dengan  tingkat signifikansi  sebesar  0,969.  Karena  nilai  signifikansi  diatas  0,05  maka  dapat  disimpulkan bahwa  Hipotesis  4  ditolak.  Kenaikan  PDB  pada  suatu  Negara  mengindikasikan  bahwa terjadi peningkatan kesejahteraan di masyarakat. Pada umumnya, peningkatan kesejahteraan akan  selalu  diikuti  dengan  meningkatnya  konsumsi  akan  barang  dan  jasa.  Sehingga, masyarakat  memilihi  untuk  mengalokasikan  dana  untuk  konsumsi  daripada  berinvestasi. Namun,  hasil  penelitian  ini  tidak  signifikan.  Artinya  bahwa  tidak  seluruh  masyarakat mengalokasikan  dananya  untuk  berkonsumsi.  Sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  tidak terdapat  pengaruh  signifikan  antara  PDB  dan  return  saham.  Hasil  ini  sesuai  dengan penelitian  Wiradharma  dan  Sudjarni  (2016)  dan  Indraswari  (2013)  namun  tidak  sejalan dengan penelitian Adiyadnya, Artini dan Rahyuda (2016).

## Simpulan
Simpulan pada penelitian ini adalah:
1. Secara  simultan  keempat  variabel  independen  yaitu  Inflasi,  Suku  bunga,  Kurs  dan  PDB berpengaruh signifikan terhadap return saham.
2. Secara  Parsial  variabel  inflasi,  suku  bunga  dan  kurs  berpengaruh  signifikan  terhadap return saham, sedangkan PDB tidak berpengaruh signifikan terhadap Nilai Perusahaan.
3. Regresi  memiliki  nilai  koefisien  determinasi  sebesar  0,137  atau  sebesar  13,7%  variasi variabel  return  saham  mampu  djelaskan  variasi  variabel  inflasi,  suku  bunga,  kurs  dan PDB sedangkan sisanya dijelaskan variabel lain.

## Daftar Pustaka
Adiyadnya  INS,  Artini  dan  Rahyuda.  2016.  Pengaruh  Beberapa  Variabel  Ekonomi  Makro Terhadap  Profitabilitas  dan  Return  Saham  Pada  Industri  Perbankan  di  BEI.  E- Jurnal Ekonomi dan Bisnis Universitas Udayana 5(8) pp 2579-2608
Alper,  D.  &  Adem  Anber  (2011)  Bank  Specific  and  Macro  economics  Determinants  of Commercial Banks Profitability: Empirical Evidence from Turkey. Business and Economics Research Journal 2(2), 139-152.
Andyandani,  Kadek  Widi;  Mustanda,  I  Ketut.  2018.  Pengaruh  Variabel  Mikro  dan  Makro Ekonomi Terhadap  Return  Saham.  E  Jurnal  Manajemen  UNUD,  VOl7  no  4  pp 2073-2105.
Banjarnahor,  Henry  Mervyn,  "Analisis  Pengaruh  9  Faktor  Variabel  Ekonomi  Makro Terhadap Tingkat Pengembalian Investasi Saham Dengan Model Multi-Indeks", Tesis Magister Manajemen, (2008), Fakultas Ekonomika dan Bisnis, Universitas Gadjah Mada
Brealey, R. A., Stewart C. Myers, dan Alan J. Marcus. (2007). Fundamentals of Corporate Finance  (Dasar-dasar  Manajemen  Keuangan  Perusahaan).  Diterjemahkan  oleh Bob Sabran. Jakarta: Erlangga.
Brigham, Eugene, F. & Houston, Joel, F. (2009). Dasar-Dasar Manajemen Keuangan, Edisi 10 Buku 1. Diterjemahkan oleh Ali Akbar Yulianto. Jakarta: Salemba Empat.
Bukhari,  S,  A,  J,  dan  Qudous,  R,  A.  (2012).  Internal  and  External  Determinants  of Profitability  of  Banks:  Evidence  from  Pakistan.  Institute  of  Interdisciplinary Business Research, 3(9), 1038-1058.
Chin,  Wei,  "Macro-economic  factors  Affecting  Office  Rental  Values  in  Southeast  Asian Cities: The Case of Singapore, Hong Kong, Taipei, Kuala Lumpur, and Bankok", 2003. Departemen manajemen real estate, Oxford Brookes University.
Indraswari, A.A.Ayu Raras dan Ni Putu Santi Suryantini. 2013. Pengatuh Kondisi Ekonomi,
Kondisi  Pasar  Modal  dan  Kinerja  Keuangan  Terhadap  Return  Saham  pada Perusahaan  Automotive  and  Allied  Products  di  BEI.  E  Jurnal  Manajemen Universitas Udayana 2 (12) pp:1597-1616.
Islam, M. 2003. The Kuala Lumpur stock market and economic factors: ageneral to specific error correction model test. Jurnal of the academiy of business and economics.
Jati,  Kuncoro,  "Hubungan  Antara  Imbal  Hasil  IHSG  dan  LQ45  Dengan  Variabel  Makro: Bukti Empiris Pengamatan Januari 1998 Sampai Dengan Desember 2002", Tesis Magister Manajemen, (2003), Fakultas Ekonomi, Universitas Indonesia.
Karim, B, K., Ben, A, M, S,. Dan Ben, K, H. (2010). Bank-specific, Industry-specific and
Liow,  Kim  Huang.  Muhammad  Faishal  Ibrahim.Qiong  Huang.  2006.  Macroeconomic  rise influence on the property stock market Journal of property investment &finance. Vol 24 no.4: 295-323.
Macro economic Determinants of African Islamic Banks‘ Profitability. International Journal of Business and Management Science, 3(1), 39-56.
Nurhidayat,  R.  2009.  Pengatuh  Variabel Ekonomi  Makro  Terhadap  Return  Saham  Properti Pada Bursa Efek Indonesia. Kajian Ekonomi dan Keuangan Vol 13 No 2.
Sandika,  Muhammad  Tedi.  2013.  Hubungan  Faktor-faktor  Ekonomi  Makro  Terhadap Profitabilitas  PT  Bank  Central  Asia  Tbk  Periode  Juli  2005-Mei  2011.  Semnas Fekan : Optimisme Ekonomi Indonesia 2013, Antara Peluang dan Tantangan.
Santoso, S. (2011). Mastering SPSS versi 19. Jakarta: Gramedia.
Saputro,  Seno  Hadi.  2019.  Analisis  Pengaruh  Variabel  Makro  ekonomi  Terhadap Profitabilitas Pada Perusahaan Pertambangan. Moneter, 6 (1). 91-96.
Singh, D. (2010). Bank Specific and Macro economics Determinants of Bank Profitability: The Indian Evidence. Paradigm, XIV(1): 53-64.
Sukirno,  S.  (2008).  Makro  ekonomi  Teori  Pengantar,  edisi  3.  Jakarta:  PT  Raja  Grafindo Persada.