Indonesian Journal of Accounting and Governance
https://doi.org/10.36766/ijag.v3i2.41
Pemetaan Perilaku Opportunistik … Muljanto Siladjaja dan Markonah Markonah

## PEMETAAN PERILAKU OPPORTUNISTIK TERHADAP PROSPEK PERUSAHAAN MENDATANG MELALUI AKTIVITAS MANIPULASI

## Muljanto Siladjaja
1

## Markonah Markonah
2
1 Mahasiswa Program Doktor Ilmu Ekonomi, Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Trisakti, Jakarta, Indonesia
1,2 Fakultas Ekonomi dan Bisnis Perbanas Institute, Jakarta, Indonesia, 12940 1 muljanto_siladjaja@yahoo.co.id; 2 markonah80@gmail.com

## Abstract
This research have tested out the influence of opportunistics’s behaviour on the fluctuation of market price by using the manipulation activity later this research provide the mapping between investor’s decision with accruals quality in financial reporting. Because of the usefullness information financial reporting, so that the investor can done the predicting the future prospect by estimating the growth rate, so it give the feedback to management. The dividend policy can be used s as the communication process, management have proclivity to diseminate that the prospect had been better in the future. The previous research had tested out the using of accruals had been the negative perspective on investor’s view, so the research have developed out the estimation of discretionary accruals quality as an critical measurement of reducing the opportunistic behaviour. This research used the statistics model by developing the the multiple regresion by developing out the new indicators for the estimated price, that based on earnings and equity as independent variables. This research have the causal approach by using the purposive sampling on the manufacturing industry by using the real based manipulation activity, so the manipulation activity had been treated as a proxy for grouping the patern of opportunistics behaviour. By using future market value based on earning and equity, the investor have enough capability in detecting the earning management, the investor have calculated the net market value in predicting the company’s prospect in future. In this research have developed out the accruals quality literature by mapping the feedback of interaction in decision tree model with Teorema Bayes. The positive perception of dividend policy show out the investor involvement in formulating cooperate operational policy. The investor’s positive perception can be formed when they found “the good” news by detecting out the negative manipulation and high accruals quality. It has paved the investor out the way in controlling and monitoring the company’s performance for the better prospect one. As novelty, this research have created out the new measurement in earning quality (by modifying a new formula for discretionary accruals quality) and future value market (based on earnings and equity). By re- shaping the new paradigms of the financial statement’ concept as decision usefulness information, this research have created out the predictive model in describing out the investor’s perception and the asymmetric information area in efficient market.
Keywords : Future Market on Earnings, Discretionary Accruals Quality, Discretionary Tax Accruals
Article History Received : 2018-09-11 Revised : 2019-10-17 Accepted : 2019-12-12 This is an open access article under the CC-BY- SA License
Indonesian Journal of Accounting and Governance
https://doi.org/10.36766/ijag.v3i2.41

## Abstrak
Penelitian ini menguji pengaruh perilaku oportunistik terhadap pergerakan harga saham melalui penggunaan manipulation activity . Penelitian ini menyajikan pemetaan antara keputusan investor terhadap kualitas akrual pada publikasi pelaporan kinerja perusahaan. Kebijakan dividen digunakan sebagai saran komunikasi yang digunakan manajemen untuk membagikan informasi prospek mendatang. Pada penelitian terdahulu, penggunaan akrual memberikan persespi investor yang negatif, maka menimbulkan kesulitan untuk melakukan prediksi masa mendatang dengan tepat. Penelitian ini menggunakan model regresi berganda melalui pengembangan indikator harga estimasi periode mendatang sebagai variabel independen, yang berbasis pada nilai ekuitas dan tingkat pendapatan. Model regresi mencerminkan model kausal dengan menggunakan model pengumpulaan purposive amping. Dalam pengukuran real manipulation activity sebagai proksi kualitas laba. Dengan menggunakan harga prediksi mendatang, penelitian menunjukkan bahwa kemampuan investor melakukan deteksi terhadap penggunaan akrual untuk prediksi kinerja perusahaan periode mendatang. Penelitian melakukan pola pemetaan dengan menggunakan Teorema Bayes dan Decision Tree . Kebijakan dividen mampu meningkatkan tingkt keterlibatan para pemegang saham, sehingga mampu memenuhi tingkat pengharapan yang ditentukan. Persepsi investor terbentuk ketika terdapat kualitas manipulation activity yang rendah dan kualitas accruals yang tinggi. Dengan mengetahui nilai ke- informatifan laba yang tinggi, hal ini menjadi “berita baik” mengenai kemampuan ekspansi periode mendatang. Penelitian menggunakan sebuah indikator reaksi investor melalui kinerja nilai pasar berbasis nilai ekuitas dan tingkat pendapatan sebagai sebuah terobossan. Dengan melakukan penajaman wawasan mengenai informasi keuangan sebagai sumber informasi yang valid, berbasiskan hipotesisi pasar efisien.Penelitian menyajikan model prediksi yang menggambarkan persepsi investor dan asimetris informasi
Kata Kunci: Kinerja Nilai Pasar Mendatang, Kualitas Akrual Diskresioner, Pajak Akrual Diskresioner.

## 1. Pendahuluan
Pengukuran kinerja perusahaan menunjukkan tingkat kemampuan ( going concern ) perusahaan masa mendatang, pengukuran kinerja perusahaan dengan menggunakan nilai pasar saham sebagai reaksi investor terhadap informasi laporan keuangan dimulai dengan penelitian Ball dan Brown (1968). Adanya respon investor terhadap kinerja perusahaan pada saat periode publikasi
laporan keuangan mencerminkan perilaku pelaku pasar modal mampu menggunakan manfaat informasi akuntansi dalam rangka mengetahui kebijakan pembiayaan dan
menentukan tingkat pengembalian yang diharapkan (Desai, 2003) serta melakukan prediksi kinerja perusahaan masa mendatang dengan tingkat akurasi yang lebih baik (Ping, 2016).
Adanya pengharapan investor yang dinamis terhadap performance
Indonesian Journal of Accounting and Governance
https://doi.org/10.36766/ijag.v3i2.41
Pemetaan Perilaku Opportunistik … Muljanto Siladjaja dan Markonah Markonah 197
perusahaan, maka mendorong perusahaan melakukan kebijakan manipulasi laba dengan dasar motivasi opportunistic melalui penyesatan informasi nilai laba (Bhattacharya et al. , 2003). Zou, (2015) membuktikan adanya kemampuan investor dalam melakukan prediksi prospek mendatang berbasis informasi laporan keuangan. Eskandari dan Foumani, (2016) mengemukakan adanya pengaruh usefull information mencerminkan kemampuan manajemen mempengaruhi reaksi
pasar, sehingga tercipta proses umpan balik ( feedback) antara manajemen dan investor . Siregar dan Utama (2005 ) mengatakan bahwa manajemen
memiliki perilaku opportunistik dalam melakukan pelaporan kinerja, sehingga hal
ini mencerminkan adanya hambatan investor dalam melakukan prediksi kinerja perusahaan periode mendatang. Perilaku penyesatan informasi ditunjukkan pada sejumlah perusahaan sektor manufacturing di Indonesia melalui
penggunaan accruals dalam bentuk positif dan
negatif (Riwayanti et al , 2016). Fayez et al , (2016) dan Bassiouny, (2016) menunjukkan adanya peningkatan tuntutan pelaku pasar modal terhadap tingkat kualitas laporan keuangan yang semakin baik membantu investor untuk melakukan prediksi perusahaan periode mendatang. Dalam melakukan prediksi prospek mendatang, dapat digunakan kebijakan dividen, Ratnadi et al , (2013) mengemukakan bahwa kebijakan dividen digunakan untuk mengurangi tingkat intensitas konflik agensi. Kebijakan dividend pay out berperan sebagai ” active signalling ” untuk mempengaruhi persepsi investor dan memberikan gambaran mengenai kebijakan
strategis perusahaan mendatang, sehingga mampu
mempengaruhi nilai pasar perusahaan (Ibrahim, 2005 dan Chaudhary et al , 2016). Dengan kebijakan dividen di Indonesia (Bandi, 2012 dan Ratnadi et al , 2013), maka penelitian ini menunjukkan adanya peranan kualitas laba sebagai proses komunikasi, termasuk pengujian kebijakan dividen
Indonesian Journal of Accounting and Governance
https://doi.org/10.36766/ijag.v3i2.41
Pemetaan Perilaku Opportunistik … Muljanto Siladjaja dan Markonah Markonah

## terhadap kualitas laba dan persepsi
investor terhadap prospek mendatang.
Manajemen
laba melalui penggunaan accruals dikelompokkan ke dalam motivasi opportunistic dan efisiensi (Scott, 2015). Motivasi opportunistic mendorong perilaku
manajemen menyajikan
laporan
keuangan dengan praktek window dressing . Mulford dan Comiskey (2005) serta Marti’nez et al , (2016)
menemukan kecenderungan manajemen menutupi perilaku manajemen laba yang bersifat opportunistic melalui pengukuran indikator discretionary accruals . Kecenderungan ini mencerminkan kebebasan manajemen dalam menentukan kebijakan
akuntansi, sehingga menimbulkan distorsi atau misleading indicators terhadap kinerja perusahaan (Choi et al 2009, dan Hu et al , 2015). Penggunaan manajemen laba dapat dilakukan dengan motivasi efisiensi melalui signaling dan efficient contracting , dimana terdapat proses komunikasi mengenai proses estimasi prospek perusahaan. Motivasi efisiensi
melalui signalling mendorong manajemen menyajikan laporan laba yang dapat mencerminkan kinerja sesungguhnya. Ketika pengumuman informasi akuntansi mampu memberikan signal mengenai prospek perusahaan yang baik di masa mendatang ( good news ), tercermin melalui pencatatan intangible asset ,
baik berupa patent dan goodwill .
Pengujian ini menggunakan landasan teori akuntansi positif dalam menjelaskan latar belakang pengunaan accruals , termasuk motivasi perilaku opportunistics . Teori akuntansi positif menjelaskan adanya respon investor t erhadap informasi laporan keuangan, hal ini merupakan implikasi dari teori signalling . Dalam memenuhi tuntutan investor terhadap tingkat kepatuhan manajemen pada peraturan pemerintah, maka pengujian menggunakan dasar teori regulasi.
Adanya dampak peraturan pemerintah memberikan dampak penentuan kebijakan
akuntansi, termasuk perhitungan pajak perusahaan, maka investor tidak menginginkan lonjakan biaya agensi
Indonesian Journal of Accounting and Governance
https://doi.org/10.36766/ijag.v3i2.41
pada masa mendatang. Hal ini sebagai indikator tingkat kepatuhan terhadap peraturan perpajakan.
Dengan adanya pengembangan
sejumlah kebaharuan ( novelty )
penelitian, maka pengukuran sejumlah variabel operasional disusun, sebagai berikut :
1. Pengembangan
pengukuran
indikator innate accruals quality.
Dalam mengembangkan sejumlah kebaharuan pengukuran kualitas laba melalui penggunaan accruals dengan menambahkan variabel baru dalam pengukuran innate accruals quality model Francis et
al , (2005), seperti hutang dan piutang dagang, arus kas, modal kerja serta nilai standar deviasi
aktiva tetap. Dengan mengembangkan penelitian Kent et
al , (2008) dan Povolotskaya,
(2014), maka pengujian ini memberikan sebuah pendekatan baru dalam pengukuran kualitas laba.
2. Pengukuran instrumen manajemen
pajak ( tax management )
Dalam pengukuran manajemen pajak menggunakan discretionary tax accruals . Dengan
mengembangkan penelitian Diaz dan Alam (2012) serta Lee (2016) mengenai persepsi investor yang positif terhadap kesediaan manajemen melakukan pembayaran pajak yang tinggi dan rendah dengan
memasukkan variabel cash flow operational, tax liability, growth of sales serta net profit sebagai sebuah kebaharuan penelitian empiris mengenai perilaku kepatuhan. 3. Pengukuran kinerja pasar
perusahaan mendatang dengan estimasi nilai mendatang ( future value ) harga pasar saham dengan laba dan nilai buku ekuitas.
Dalam pengukuran kinerja pasar perusahaan mendatang, pengujian ini menggunakan pola perhitungan kinerja pasar mendatang ( future value ) dengan melakukan prediksi tingkat pertumbuhan ( g 1 dan g 2 ),
Indonesian Journal of Accounting and Governance
https://doi.org/10.36766/ijag.v3i2.41
Pemetaan Perilaku Opportunistik … Muljanto Siladjaja dan Markonah Markonah 200
karena pertumbuhan perusahaan cenderung berbeda dalam kurun waktu tertentu dengan pendekatan Life Cycles and Multistage Growth (Bodie et al, 2013).
4. Pengujian pengaruh variabel kualitas laba terhadap kinerja nilai pasar periode mendatang melalui discretionary accruals quality dan real earnings manipulation .
Tingkat kebaharuan penelitian ini berada pada pengukuran pengaruh kualitas laba dengan
menggunakan model Yoon et al ,
(2012) dan Dopuch et al , (2012)
sebagai antisipasi kelemahan model Khotari (2001). Sebagai sebuah terobosan baru terhadap pengukuran
discretionary
accruals quality sebagai indikator kualitas laba, penelitian Zarowin (2015) menemukan beberapa kelemahan model terdahulu. Dalam uji sensitivitas, digunakan pendekatan real earnings manipulation activity sesuai dengan penelitian Roychowdhury
(2006) serta Jeong dan Sohn
(2013). Pengujian ini mencerminkan sebuah pendekatan terpadu ( comprehensive ) mengenai respon investor
terhadap prospek mendatang dengan menggunakan decision informativeness laporan keuangan
2. Tinjauan Pustaka
2.1 Teori Akuntansi Positif

## Teori Akuntansi Positif atau
Positive Accounting Theory (PAT) menunjukkan adanya perubahan peranan laporan keuangan dalam kebijakan korporasi, dengan demikian peranan ilmu akuntansi sebagai ilmu yang positif (Watts dan Zimmerman, 1986). Dalam merumuskan kebijakan akuntansi merupakan sebuah masalah bagi perusahaan dan pihak yang berkepentingan dengan laporan keuangan, khususnya dalam memprediksi kebijakan akuntansi yang hendak dipilih perusahaan pada kondisi tertentu. Penggunaan pendekatan ilmu positif ini mampu memberikan penjelasan
sejumlah fenomena pasar modal serta proses turun naiknya harga pasar saham
Indonesian Journal of Accounting and Governance
https://doi.org/10.36766/ijag.v3i2.41
Pemetaan Perilaku Opportunistik … Muljanto Siladjaja dan Markonah Markonah 201
sejumlah perusahaan, teori ini mempunyai pandangan bahwa perusahaan merupakan suatu ‘ nexus of
contracts ’. Dalam kegiatan rutinitas, manajemen cenderung meminimalkan contracting cost yang berkaitan dengan kontrak yang masuk padanya, seperti biaya negosiasi, pemantauan kinerja kontrak,
kemungkinan kebangkrutan atau kegagalan, dan lain- lain. Teori akuntansi positif menjelaskan
peranan kebijakan akuntansi dalam peran menurunkan biaya agensi, sehingga memperoleh persepsi pemegang saham yang positif.

## 2.2 Teori Sinyal
Teori ini menunjukkan adanya informasi tertentu yang hanya dikuasi oleh manajemen, sedangkan para pemegang saham tidak mampu memperoleh informasi yang setara khususnya ketidak-seimbangan akses informasi yang sama atau adanya asimetri informasi. Hal ini mendorong manajemen
melakukan distribusi informasi, terutama informasi mengnenai kemampuan kinerja
perusahaan pada masa mendatang.
Bukti pertanggung jawaban manajemen dalam mengelola perusahaan adalah kemampuan untuk memberikan pertanda atau sinyal ( signaling ) terhadap pemegang saham mengenai prospek dan kinerja perusahaan periode mendatang
(Bhattacharya et al, 2012).

## 2.3 Teori Regulasi
Dalam perkembangan pasar modal, pihak pengelola pasar modal mampu mempengaruhi perusahaan go public untuk melaksanakan kebijakan akuntansi, sebagai reaksi terhadap Sarbanne Oxley Act (2003) (Lasdi, 2008). Teori regulasi mengemukakan adanya intervensi pemerintah terhadap implikasi laba perusahaan, hal ini dapat dilihat intervensi pemerintah melalui kebijakan fiskal dan peraturan pajak.

## 2.4 Pengembangan Hipotesis
Dechow
et al (1995)
mengatakan adanya pengaruh accruals berhubungan positif dengan kinerja laba. Zarowin (2015) menemukan adanya hubungan penggunaan accruals
Indonesian Journal of Accounting and Governance
https://doi.org/10.36766/ijag.v3i2.41
yang tinggi terhadap fluktuasi pasar saham melalui penyesatan nilai informasi nilai laba, ketika dilakukan pembanding dengan perusahaan, yang mempunyai tingkat accruals yang lebih rendah. Ettredge et al (2005) menggunakan pendekatan prediksi harga pasar pada masa mendatang, pendekatan ini dilakukan pula Collins (1994 dalam Kothari 2001) yang menguji nilai pasar dengan manajemen laba, penelitian ini menunjukkan reaksi pasar terhadap informasi keuangan.
Emke (2011) menguji hubungan negatif antara manajemen laba
dengan tingkat pendapatan ( earning) perusahaan. Ebrahimpour et al , (2013) menunjukkan kebijakan dividen berkaitan erat positif dengan discretionary accruals . Dengan demikian, disusun hipotesis sebagai berikut :
H1: Perilaku Opportunistik berpengaruh positif terhadap Prospek
Mendatang .
Dengan pengukuran discretionary
accruals quality , disusun hipotesis sebagai berikut :
H1a1 : Discretionary accruals quality berpengaruh negatif terhadap prospek mendatang berbasis nilai ekuitas .
H1a2 : Discretionary accruals quality berpengaruh negatif terhadap prospek mendatang berbasis
tingkat pendapatan . Kato (2002) mengatakan kebijakan dividen berperan signal yang aktif melalui pengiriman pesan mengenai kondisi arus kas dan bukan pesan mengenai performance perusahaan serta Ebrahimpour (2013) menunjukkan
kebijakan dividen
berkaitan erat positif dengan perilaku manajemen laba yang opportunistics melalui penggunaan discretionary accruals yang tinggi. Dwija et.al.
(2011) menemukan kaitan pengaruh hubungan manajemen laba dengan dividen, karena adanya desakan investor terhadap hasil hasil dividen tinggi. Hal ini terjadi adanya unsur institutional ownership . Baker dan Powell (2015) menunjukkan bahwa dividend policy digunakan untuk melakukan stabilisasi
tingkat pendapatan dan mempengaruhi nilai
Indonesian Journal of Accounting and Governance
https://doi.org/10.36766/ijag.v3i2.41
Pemetaan Perilaku Opportunistik … Muljanto Siladjaja dan Markonah Markonah
perusahaan periode berjalan dan mendatang. Kebijakan dividen dengan tingkat pertumbuahan tinggi untuk mencegah masuknya pihak lain untuk melakukan
kontrol terhadap perusahaan. Pada penelitian terdahulu, adanya temuan manajemen laba dengan dividen (Kasanen,1996 dan Savov, 2003), maka hipotesis dapat disusun sebagai berikut :
H2 : Kebijakan dividen berpengaruh positif terhadap Prospek Mendatang.
Dengan menggunakan kebijakan dividen, maka disusun hipotesis sebagai berikut :
H2a1: Kebijakan Dividen berpengaruh positif terhadap prospek mendatang berbasis nilai ekuitas .
H2a2: Kebijakan Dividen berpengaruh positif terhadap prospek mendatang berbasis tingkat pendapatan.

## Gambar 3 Rerangka Pemikiran
Sumber : Diolah sesuai dengan penelitian. 3. Metode Penelitian
3.1 Populasi dan Sample Penelitian
Pengujian ini menggunakan populasi dalam pengujian ini adalah
Indonesian Journal of Accounting and Governance
https://doi.org/10.36766/ijag.v3i2.41

## perusahaan terbuka pada industri
manufacturing pada PT Bursa Efek Indonesia periode 2000-2018. Teknik sampling penelitian ini adalah random sampling . Jenis data penelitian ini adalah data sekunder, melalui ICMD ( Indonesia Market Capital Directory ).

## 3.2 Operasional Variabel

## 3.2.1 Kinerja Pasar Perusahaan Mendatang
Pengujian ini menggunakan deteksi real earning manipulation activity berbasis pada penelitian Roychowdhury (2006) melalui tiga buah proksi, sebagai berikut .
Proksi Pertama : Abnormal CFO.
Dengan proksi ketidaknormalan arus kas, penyusunan model regresi :
CFO t /Asset j,t-1 = α 0 + α 1 (1/ Asset j,t -1) + α2 ( Sales it / Asset j,t-1 ] + α3 (Δ Sales ij /
Asset j,t-1 ) + ε j,t ……………………(y)
Proksi Kedua: Abnormal Discretionary Expenses.
Dengan proksi ketidaknormalan biaya adminsitrasi dan penelitian serta pengembangan, maka penyusunan model regresi :
DISEXP t / Asset jt-1 = α 0 + α1 (1/ Asset j,t-1 ) + α2( Sales it / Asset j,t-1 ) +
ε j,t… ……………………………..… (z)
Proksi Ketiga : Abnormal Production Costs.
Dengan proksi ketidaknormalan biaya produksi, penyusunan model regresi : PROD t /Asset j,t-1 = nα 0 + α 1 (1/ Asset j,t -
1) + α2 ( Sales j,t / Asset j,t-1 ] + α3 (Δ Sales j,t / Asset j,t-1 ) + ε j,t …....... (aa)
Keterangan :
CFO j,t = abnormal CFO pada perusahaan i periode t ditunjukkan dengan nilai estimasi ε j,t (tingkat error ) DISEXP j,t = abnormal discretionary expenses pada perusahaan i periode t ditunjukkan dengan nilai estimasi ε j,t (tingkat error ).
PROD j,t = production costs yaitu harga pokok penjualan + perubahan persediaan perusahaan j pada tahun t ditunjukkan dengan nilai estimasi ε j,t (tingkat error ). Dengan adanya nilai error residual pada proksi ini yang mempunyai arah berlawanan dengan proksi ketidaknormalan arus kas dan biaya adminsitrasi (Ratmono, 2010).
Indonesian Journal of Accounting and Governance
https://doi.org/10.36766/ijag.v3i2.41
Pemetaan Perilaku Opportunistik … Muljanto Siladjaja dan Markonah Markonah 205
Pengujian ini melakukan absolute residual error pada perhitungan ketidak normalan biaya produksi dengan perkalian -1 (Perotti dan Wagenhofer, 2014) untuk
memudahkan penjumlahan indikator manipulation activity .
Manipulation Activity j,t = merupakan penjumlahan dari nilai residual error pada persamaan regresi abnormal cash flow, discretionary expenses dan production costs . Pengujian
ini mempunyai kriteria kategori manipulation activity , sebagai berikut : (Partami et al , 2015) 1. Penggolongan terhadap perusahaan pengguna manipulation positif j,t terjadi bila nilai estimasi ε (tingkat error ) berada nilai positif. Hal ini mencerminkan ada kecenderungan untuk menaikkan laba dari nilai sesungguhnya.
2. Penggolongan terhadap perusahaan pengguna
manipulation negatif j,t terjadi bila nilai estimasi ε (tingkat error ) berada nilai negatif. Hal ini
mencerminkan ada kecenderungan untuk menurunkan laba dari nilai sesungguhnya.
Pengujian antisipasi investor dengan pengembangan model
Damodaran (2012) dan pendekatan life cycles and multistage growth models (Bodie et al , 2013).
Menggunakan pertumbuhan konstan, penyusunan formula disajikan, sebagai berikut :
The Estimated Price berbasis Nilai Ekuitas = Equity t / Estimated Price t+1 …………………………………..(b)
The Estimated Price berbasis Tingkat Pendapatan = Earning t / Estimated Price t+1 …………………………...(c)
Keterangan :
P 0 adalah harga pasar pada periode t.
Estimated Price t+1 =Nilai prediksi pasar saham pada periode t+1.
Div t-1 dan Div t = Nilai besaran dividen pada periode sebelumnya dan berjalan
Indonesian Journal of Accounting and Governance
https://doi.org/10.36766/ijag.v3i2.41
Pemetaan Perilaku Opportunistik … Muljanto Siladjaja dan Markonah Markonah 206

## g
1 dan g 2 = Nilai tingkat pertumbuhan sebelumnya dan berjalan. k % = Nilai rata rata suku bunga dalam periode tahunan

## 3.2.2 Discretionary Accruals Quality
Pengujian ini mengembangkan model pengujian sebagai antisipasi model Yoon et al , (2012) dan Dopuch et al , (2012) dengan
tidak
menggunakan data turn over terhadap tingkat penjualan untuk memperoleh nilai besaran discretionary accruals bentuk nominal. Kothari et al, (2005) merumuskan formula total accruals , sebagai berikut :
1. Total Accruals (TAC)
diperoleh melalui persamaan TAC j,t = NI j,t - CFO j,t …....(d)
2. Non Discretionary Accruals (NDAC) diperoleh melalui
persamaan NDAC j,t = TAC j,t – DAC j,t ………………....….(e)
Keterangan :
TAC j,t = Total Accruals
perusahaan j pada periode t.
DAC j,t
= Discretionary
Accruals perusahaan j pada periode t.
NDAC j,t = Non Discretionary Accruals perusahaan j pada periode t.
NI j,t = Net Income perusahaan j pada periode t. ε j,t = absolute value ( error term)
3. Pengembangan kebaharuan pengujian nilai estimasi
discretionary accruals dengan ε j,t berbasis model Yoon dan Dopuch disusun sebagai
berikut :
TAC t = β0+ β1 A/R j,t + β2 A/P j,t + β3 INV j,t + β4 Profit
Margin j,t + ε j,t ……………. (f)
Keterangan :
A/R j,t = Tingkat piutang usaha perusahaan j pada periode t.
A/P j,t = Tingkat hutang dagang perusahaan j pada periode t.
INV j,t = Tingkat persediaan
perusahaan j pada periode t.
Indonesian Journal of Accounting and Governance
https://doi.org/10.36766/ijag.v3i2.41
Pemetaan Perilaku Opportunistik … Muljanto Siladjaja dan Markonah Markonah 207

## Profit Margin
j,t = Nilai Laba
Bersih perusahaan j pada periode t.
DAC j,t = Discretionary Accruals, nilai absolute ε (error) perusahaan i pada
periode t X-1. X -1 (Perotti dan Wagenhofer, 2014).
Ekspektasi
untuk setiap variabel adalah β0 > 0; β1 > 0; β2 > 0; β3 > 0; β4 > 0.

## 3.2.3 Variabel Dependen :Kebijakan Dividen
Penggunaan variable dividend pay out sebagai proksi dividend pay out ( Xiao & Bong,2007). Formula kebijakan dividend pay out adalah
Dividen/Net Income........................(f)

## 3.2.4 Tingkat Resiko (Risk)
Dengan pengunaan ukuran resiko (Brigham dan Houston, 2011 dan Ross et al , 2008), perumusan koefisien beta dari saham perusahaan pada periode waktu dengan koefisien bi dengan formula dapat disusun, sebagai berikut :
β iM = σ i /σ m X ρ iM …………….…(h)

## 4. Hasil dan Pembahasan

## 4.1 Analisis Deskriptif Obyek
Penelitian Penyajian ringkasan
data perusahaan dalam bentuk tabel, sebagai berikut:
Tabel 1 Struktur Obyek Penelitian Keterangan Jumlah 1.Jumlah Perusahaan Go Public dari 2000-2018 538 perusahaan 2.Jumlah Perusahaan Manufacturing Menjalankan Kebijakan Dividen 155 perusahaan 3.Jumlah Observasi yang dilakukan 2.256 observasi 4.Jumlah Observasi Perusahaan Menjalankan Kebijakan Dividen 1.251 observasi 5.Jumlah Observasi Gagal Dalam Uji Outliner 68 Observasi 6.Jumlah Observasi Valid Dalam Pengumpulan Data 1.183 observasi 7.Jumlah Observasi yang mempunyai Manipulation negatif 745 observasi 8.Jumlah Observasi yang mempunyai Manipulation positif 438 observasi
Indonesian Journal of Accounting and Governance
https://doi.org/10.36766/ijag.v3i2.41
Pemetaan Perilaku Opportunistik … Muljanto Siladjaja dan Markonah Markonah 208

## Sumber : Pengelolaan Data Sekunder 4.2 Uji Statistik
Hasil pengujian normalitas menunjukkan distribusi tidak normal dengan nilai signifikan < 0,05. Dengan pendekatan central limit teorema (Hair et al . 2010; Gujarati, 2011), ketika pengujian menggunakan sampel nilai n > 30, maka kecenderungan mengikuti kurva normalitas dengan pembuktian, sebagai berikut :
Jika X adalah mean dari sebuah sampel dengan ukuran n yang diambil dari populasi dengan mean µ dan variance α 2 , maka distribusi limit ꗈ mendekati distribusi normal
standard saat ︀ . Secara matematis dapat dituliskan dalam persamaan sebagai berikut : lim ︀ ꗈ ︀ . Hasil pengujian dilihat pada tabel dibawah ini, sebagai berikut : Tabel 2 Uji Normalitas Variabel Operasional One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test Nama Variabel Operasional Test Statistic Asymp. Sig. (2-tailed) Keterangan No < 0,05 1 Discretionary Accruals Innate .345 .000 c Tidak Normal 2 Dividend Pay Out .268 .000 c Tidak Normal 3 Harga Estimasi Berbasis Nilai Ekuitas .654 .000 c Tidak Normal 4 Harga Estimasi Berbasis Tingkat Pendapatan .321 .000 c Tidak Normal 5. Tingkat Resiko .217 .000 c Tidak Normal Test distribution is Normal.
Catatan :Tingkat signifikan 5 %
Sumber: SPSS 22.0 Pengujian heteroskedasitas dan multikolineariti disusun, sebagai
berikut:
Tabel 3 Uji Dengan Menggunakan Harga Estimasi Berbasis Nilai Ekuitas . Nama Variabel Operasional Future Market On Equity Future Market On Earnings No Sig TOL VIF Sig TOL VIF 1 Discretionary Accruals Quality .794 .187 1.506 .722 .263 3.804
Indonesian Journal of Accounting and Governance
https://doi.org/10.36766/ijag.v3i2.41
Pemetaan Perilaku Opportunistik … Muljanto Siladjaja dan Markonah Markonah 209 2 Dividend Pay Out .713 .468 2.135 .675 .316 3.160 3 Tingkat Resiko .851 .688 1.454 .894 .264 3.793 Catatan :Tingkat signifikan 5 % DPR= Dividend Pay Out Ratio
Sumber: SPSS 22.0
Tabel 4 Uji Dengan Menggunakan Harga Estimasi Berbasis Tingkat Pendapatan . Nama Variabel Operasional Future Market On Equity Future Market On Earnings No Sig TOL VIF Sig TOL VIF 1 Discretionary Accruals Quality .563 .335 2.987 .696 .278 3.599 2 Dividend Pay Out .621 .482 2.076 .691 .315 3.179 3 Tingkat Resiko .692 .701 1.427 .828 .256 3.899 Catatan :Tingkat signifikan 5 % DPR= Dividend Pay Out Ratio Sumber: SPSS 22.0 Dengan tabel 3 dan 4
menunjukkan pengujian heteroskedasitas mempunyai tingkat tidak signifikan ( sig > 0,05), maka sejumlah variabel memiliki kesamaan karakteristik atau homogen y dimana nilai indikator VIF berada lebih kecil dari 10 dan indikator tolerance berada diatas 0,1 dan tidak terdapat unsur
multikoliniearitas. Dalam melakukan pengujian autokorelasi, maka nilai d u = 1.90741 dan nilai d l =1,91787, nilai maksimum adalah 4-1.84512= 2.15487. Dengan melakukan ringkasan
pengujian autokorelasi pada 4 model uji utama dapat disusun, sebagai
berikut :
Tabel 5 Uji Autokorelasi dengan Residual Error Persamaan Regresi. Uji Autokorelasi Persamaan Model Regresi Keterangan Model 1a Model 1b Model 2a Model 2b Nilai Durbin Watson 1.926 1.917 2.043 2.072 Hasil Memenuhi Memenuhi Memenuhi Memenuhi
Indonesian Journal of Accounting and Governance
https://doi.org/10.36766/ijag.v3i2.41
Pemetaan Perilaku Opportunistik … Muljanto Siladjaja dan Markonah Markonah 210
Catatan :Tingkat signifikan 5 % Sumber : SPSS 22.0
Hasil pengujian membuktikan model pengujian tersebut sebagai model regresi yang baik, dimana terdapat model yang bebas dari autokorelasi. Perumusan model regresi tidak mempunyai tingkat bias ( error ) yang mengganggu, termasuk tidak ada nilai korelasi kuat (berkisar 0.97 hingga 0.99) dalam persamaan model regresi.

## 4.3 Pengujian Model Utama
Dalam formula persamaan regresi model utama dapat disusun sebagai berikut :
Persamaan 1: Harga Estimasi basis Nilai Ekuitas pada Manipulation
Negatif Model Pertama (a) = -0.143 - 0.023 DA + 0.812 DIV - 0.003 Risk ……….………………….…..(1) Persamaan 2: Harga Estimasi basis Tingkat Pendapatan pada Manipulation Negatif Model Pertama (b) = -0.132 - 0.026 DA + 0.785 DIV - 0.011 Risk …….……………….………...(2) Persamaan 3: Harga Estimasi basis Nilai Ekuitas pada Manipulation Positif Model Kedua (a) = = -0.161 - 0.002 DA + 0.345 DIV + 0.002 Risk …………….……………….…(3) Persamaan 4: Harga Estimasi basis Tingkat Pendapatan pada Manipulation Positif Model Kedua (b) = -0.244 - 0.006 DA + 0.476 DIV + 0.004 Risk ……………………………...…(4)

## 4.3.1 Uji F
Dalam uji kelayakan model, hasil uji F terhadap model utama, sebagai berikut:

## Tabel 6
Uji F Persamaan Regresi Model Uji Utama
Keterangan Model 1(a)
Model 1(a) Model 2(a) Model 2(b)
Indonesian Journal of Accounting and Governance
https://doi.org/10.36766/ijag.v3i2.41
Pemetaan Perilaku Opportunistik … Muljanto Siladjaja dan Markonah Markonah 211 Nilai F Hitung 3.457 0.654 3.145 0.741 Significant .001b .616b .001b .634b F Tabel .420 .420 .420 .420 Hasil Simpulan F Hitung > F Tabel Signifikan Tidak Signifikan F Hitung > F Tabel Signifikan Tidak Signifikan Catatan :Tingkat signifikan 5 %
Sumber : SPSS 22.0
Pada Tabel 6 menunjukkan bahwa sejumlah persamaan model regresi mempunyai tingkat signifikansi yang rendah, kecuali model (1) dan (3). Indikator uji F ini mencerminkan tingkat akurasi meminimalkan
kesalahan pengambilan data ( sampling
error ). Tingkat ketidak-signifikan pada
sejumlah model (2), dan (4), ketika persamaan ini menggunakan sejumlah nilai residual error dalam pengukuran sejumlah variabel.

## 4.3.2 Uji Koefisien Determinasi
Pada uji koefisien determinasi menggunakan adjusted R square ,
sebagai berikut : Tabel 7 Uji Koefisien Determinasi Persamaan Regresi Model Uji Utama Keterangan Model 1a Model 1b Model 2a Model 2b Adjusted R square -.006 -.005 .057 .056 Hasil Pengujian Lemah dan Negatif Lemah dan Negatif Lemah dan Positif Lemah dan Positif Tingkat signifikan 5 % Indikator : Adjusted R Square Sumber : SPSS 22.0 Pada Tabel 7 menunjukkan pengujian discretionary
accruals
quality terhadap harga estimasi mempunyai nilai lemah. Hasil ini memperkuat Perotti dan Wagenhofer (2014), yang telah mengukur nilai korelasi yang rendah terhadap tingkat pengembalian. Nilai korelasi positif terdapat pada manipulation activity
negatif, sedang nilai negatif pada manipulation activity positif. Nilai positif menunjukkan pergerakan
variabel independen dan dependen memiliki satu arah, dan neilai negatif bersifat sebaliknya.
4.3.3 Pengujian Deskriptif
Manipulation Activity.
Indonesian Journal of Accounting and Governance
https://doi.org/10.36766/ijag.v3i2.41
Pemetaan Perilaku Opportunistik … Muljanto Siladjaja dan Markonah Markonah 212
Dalam pengujian real based manipulation activity menggunakan proksi abnormal cash flow operation dan abnormal discretionary expenses , nilai residual error tidak diberlakukan dengan melakukan perkalian dengan -1, sedangkan pada proksi abnormal production cost tetap diberlakukan dengan perkalian nilai residual error
dengan -1 (Ratmono,2010). Dengan melakukan penjumlahan setiap nilai residual error pada setiap proksi, dapat ditentukan nilai manipulation
positif dan negatif. Penyajian
ringkasan sejumlah data deskriptif sejumlah variabel operasional, sebagai berikut :

## Tabel 8
Data Deskriptif Uji Earning Manipulation Activity Negatif dan Positif Descriptive Statistics Statistik Deskriptif Keterangan Earnings Manipulation Negatif Earnings Manipulation Positif N Mean Std. Deviation N Mean Std. Deviation Abnormal Cashflow 745 .047 .002 348 .230 .164 Abnormal Expenses 745 .391 .018 348 .481 .009 Abnormal Production 745 .874 .024 348 .196 .001 Earnings Manipulation 745 .237 .043 348 .324 .273 Catatan : mean = Rata-Rata
std deviation = Standard Deviasi atau Simpangan Baku Sumber : SPSS 22.0 Pada Tabel 8 menunjukkan bahwa pada perusahaan pengguna manipulation activity yang negatif mempunyai nilai rata rata dan tingkat standar deviasi yang lebih rendah, ketika dibandingkan dengan pengguna manipulation activity yang positif.
Jumlah perusahaan yang menurunkan
laba lebih besar dari pada perusahaan yang meningkatkan laba. Hasil uji ini menunjukkan beberapa indikasi sebagai berikut :
1. Pada perusahaan penggunaan
earnings manipulation activity positif, terdapat penggunaan manipulation activity pada
Indonesian Journal of Accounting and Governance
https://doi.org/10.36766/ijag.v3i2.41
Pemetaan Perilaku Opportunistik … Muljanto Siladjaja dan Markonah Markonah 213
komponen biaya administrasi dan produksi, terkait dengan transaksi kas. Manajemen earnings manipulation activity positif memiliki unsur subyektifitas yang tinggi dalam pelaporan laba. 2. Pada perusahaan pengguna
earnings manipulation activity negatif mempunyai nilai
earnings manipulation activity yang lebih rendah, ketika
dibandingkan earnings manipulation activity positif. Manajemen perusahaan manipulation activity negatif memiliki tingkat kehatian ( prudent ) yang lebih tinggi .

## 4.3.4 Pengujian Regresi Berganda
Dalam pengujian estimasi harga mendatang berbasis nilai ekuitas pada perusahaan pengguna earnings manipulation negatif, maka penyajian hasil uji dapat disusun, sebagai berikut:
Tabel 9 Model Regresi 1 (a) . Dasar Pengukuran Variabel Independen Future Market Value Based on Equity Keterangan : Hipotesi s Koef. t Sig Keputusan 1. Nilai Koefisien Konstanta -.143 - 3.211 .728 Variabel Dependen 2. Discretionary Accruals Quality (X1) - .023 .891 .012 H1a1 diterima 3. Dividend Pay Out (X4) + .812 .412 .021 H2a1 diterima Variabel Kontrol 4. Tingkat Resiko (X 10) -.003 .631 .015 Uji Hipotesis One Tail dan Sig 5% DPR= Dividend Pay Out Ratio Sumber : SPSS 22.0
Dalam pengujian estimasi harga mendatang berbasis tingkat pendapatan pada perusahaan pengguna
earnings manipulation negatif, maka penyajian hasil uji dapat disusun, sebagai berikut:
Tabel 10
Model Regresi 1 (b) . Dasar Pengukuran Variabel Independen Future Market Value Based on Earnings Keterangan : Hipotesis Koef. t Sig Keputusan
Indonesian Journal of Accounting and Governance
https://doi.org/10.36766/ijag.v3i2.41
Pemetaan Perilaku Opportunistik … Muljanto Siladjaja dan Markonah Markonah 214
1. Nilai Koefisien Konstanta -.132 - 6.888 .861 Variabel Dependen 2. Disetioanry Accruals Quality (X1) - .026 .901 .016 H1a2 diterima 3. Dividend Pay Out (X4) + .785 .611 .022 H2a2 diterima Variabel Kontrol 4. Tingkat Resiko (X 10) -.011 .647 .018 Uji Hipotesis One Tail dan Sig 5% DPR= Dividend Pay Out Ratio Sumber : SPSS 22.0 Dalam pengujian estimasi harga mendatang berbasis nilai ekuitas pada perusahaan pengguna earnings
manipulation positif, maka penyajian hasil uji dapat disusun, sebagai berikut:
Tabel 11 Model Regresi 2 (a) .
Dasar Pengukuran Variabel Independen Future Market Value Based on Equity Keterangan : Hipotesis Koef. t Sig Keputusan 1. Nilai Koefisien Konstanta -.161 -5.811 .912 Variabel Dependen 2. Dicretionary Accruals Quality (X1) - .002 1.212 .021 H1a1 ditolak 3. Dividend Pay Out (X2) + .345 .971 .011 H2a1 diterima Variabel Kontrol 4. Tingkat Resiko (X 3) .002 .765 .004 Uji Hipotesis One Tail dan Sig 5% DPR= Dividend Pay Out Ratio Sumber : SPSS 22.0
Dalam pengujian estimasi harga mendatang berbasis tingkat pendapatan pada perusahaan yang
mempunyai earnings manipulation positif, maka penyajian hasil uji dapat disusun, sebagai berikut :
Tabel 12 Model Regresi 2 (b) . Dasar Pengukuran Variabel Independen Future Market Value Based on Earnings Keterangan : Hipotesis Koef. t Sig Keputusan 1. Nilai Koefisien Konstanta -.244 -1.434 .721 Variabel Dependen
Indonesian Journal of Accounting and Governance
https://doi.org/10.36766/ijag.v3i2.41
Pemetaan Perilaku Opportunistik … Muljanto Siladjaja dan Markonah Markonah 215
2. Dicretionary Accruals Quality (X1) - .006 1.531 .013 H1a1 ditolak 3. Dividend Pay Out (X2) + .476 .851 .018 H2a1 diterima Variabel Kontrol 4. Tingkat Resiko (X 3) .004 2.866 .002 Uji Hipotesis One Tail dan Sig 5% DPR= Dividend Pay Out Ratio Sumber : SPSS 22.0
Pada pengujian perusahaan yang mempunyai manipulation negatif menunjukkan
1. Peningkatan discretionary accruals quality mampu membantu investor dalam melakukan estimasi prospek perusahaan mendatang dengan penerimaan hipotesis dan mempengaruh simultan, ketika terdapat variabel diluar penelitian yang mampu memberikan kontribusi terhadap pergerakan harga saham mendatang. Pengujian ini membuktikan bahwa penggunaan accruals
mempunyai persepsi investor yang negatif. Hal ini terlihat dengan kontribusi yang lebih besar peningkatan kualitas discretionary accruals pada
perusahaan
manipulation
negatif, ketika dibandingkan perusahaan manipulation positif. 2. Kebijakan dividen merupakan indikator dalam melihat prospek perusahaan mendatang, ketika terdapat kontribusi positif. Pengujian membuktikan bahwa kebijakan dividen berperan sebagai “active signal” 3. Peranan penggunaan accruals menunjukkan tingkat perusahaan beresiko tinggi, dengan tingkat
ketepatan esktimasi masa mendatang, hal ini menurunkan tingkat resiko perusahaan.
4. Pengukuran estimasi harga mendatang berbasis nilai
ekuitas dan tingkat pendapatan mempunyai hasil uji yang serupa.
Indonesian Journal of Accounting and Governance
https://doi.org/10.36766/ijag.v3i2.41
Pada pengujian perusahaan yang mempunyai manipulation positif menunjukkan
1. Peningkatan discretionary accruals quality tidak mampu membantu investor dalam melakukan estimasi prospek perusahaan mendatang dengan penerimaan hipotesis dan mempengaruh simultan. Pengujian ini membuktikan
bahwa penggunaan accruals memberikan kesulitan investor untuk membedakan kualitas laba yang tinggi. Dengan ada pelaporan laba yang tinggi, maka investor mempunyai reaksi yang positif, terutama dalam menghitung tingkat pengembalian yang negatif. 2. Kebijakan dividen merupakan indikator dalam melihat prospek perusahaan mendatang, ketika terdapat kontribusi positif. Pengujian membuktikan bahwa kebijakan dividen berperan sebagai
“active signal”
3. Peningkatan kualitas
discretionary accruals tidak mampu mengurangi tingka resiko perusahaan. Hal ini menunjukkan ketika harga pasar berada pada pergerakan positif, pada sisi yang sama juga terjadi pada peningkatan tingkat resiko, maka terdapat pergerakan yang searah.
4. Pengukuran estimasi harga mendatang berbasis nilai
ekuitas dan tingkat pendapatan mempunyai hasil uji yang serupa.

## 4.4. Hasil Pembahasan Uji Statistik
Dengan melakukan pengujian perilaku manipulation activity , pengujian ini telah menunjukkan bahwa sejumlah perusahaan tidak secara konsisten dalam melakukan manipulation negatif atau positif dalam kurun waktu observasi. Hal ini terkait adanya ketidak konsisten dalam melakukan penatatan metode penyusutan aktiva tetap, hasil ini memperkuat pengujian yang telah dilakukan Lasdi (2007). Dengan
Indonesian Journal of Accounting and Governance
https://doi.org/10.36766/ijag.v3i2.41
Pemetaan Perilaku Opportunistik … Muljanto Siladjaja dan Markonah Markonah 217
demikian, terbukti perusahaan menggunakan pola manipulation
activity tergantung pada pada tujuan dalam penyusunan publikasi laporan keuangan.
Dalam melakukan pengujian hipotesis pertama, terdapat kontribusi positif pada perusahaan pengunaa manipulation activity . Pada perusahan yang menaikan laba dari nilai sesungguhnya, terdapat indikasi melakukan manajemen laba dengan melakukan penggunaan accruals yang tinggi dengan kualitas yang rendah.
Hasil uji empiris ini membuktikan Ratmono (2010) mengenai manipulation activity terhadap penentuan kinerja, sehingga
penggunaan discretionary accruals menunjukkan kemampuan perusahaan dalam mengembangkan usaha. Hasil uji ini mempunyai hal serupa dengan penelitian Partami et al , (2015), sehingga hasil ini menunjukkan bahwa penggunaan accruals dilakukan untuk mengurangi tingkat resiko, dimana koefisien resiko bersifat negatif. Hal ini terjadi pada perusahaan yang
mempunyai manipulation activity yang negatif.
Pada perusahaan yang
mempunyai manipulation activity yang positif, peningkatan mutu accruals tidak menurunakan tingkat resiko.
Dalam pengujian hipotesis kedua menunjukkan bahwa penguna manipulation positif dan negatif mempunyai pola yang serupa dengan koefisien positif. Pada perusahaan
manipulation activity negatif menunjukkan bahwa kontribusi dividen lebih besar, ketika dibandingkan dengan perusahaan yang mempunyai manipulation activity positif. Hal ini mencerminkan bahwa investor mampu memprediksi harga mendatang, hal ini membuktikan konsep nilai keinformatifan laba. Hasil ini memperkuat pengujian Mahyide et al , (2013) terkait dengan pencapai kinerja perusahaan, sehingga memberikan pesan bahwa perusahaaan berjalan pada arah yang benar. Dan hasil ini pula memperkuat peneltian Lillian et al , (2012), mengenai kebijakan dividen untuk mencegah pihak lain untuk ikut mengawasi
Indonesian Journal of Accounting and Governance
https://doi.org/10.36766/ijag.v3i2.41
Pemetaan Perilaku Opportunistik … Muljanto Siladjaja dan Markonah Markonah 218
kebijakan perusahaan, atau perpindahan kekuasaan. Dengan pengujian kinerja pasar
mendatang dan pola manipulation activity , maka pengujian membuktikan bahwa publikasi laporan keuangan menyerupai pola teori permainan ( game theory ) (Cushing,1999). Dengan demikian,
pengujian menguraikan penjelasan keterkaitan terori permainan dengan penggunaan discretionary accruals melalui laporan kinerja perusahaan sebagai sumber informasi yang valid.

## 4.4.1 Pemetaan Manfaat Laporan Keuangan

## dan Perilaku Investor: Game Theory
Perilaku dalam melakukan publikasi laporan keuangan memiliki tingkat subyektifitas yang dinamis, hal
ini terlihat dari penggunaan accruals yang dapat berupa positif dan dinamis. Tidak ada perusahaan yang menggunakan penggunaan accruals yang konsisten dalam kurun waktu tertentu, sehingga dapat digolongkan model teori permainan adalah A Non- Coperatitive Game Model Of
Manager-Investor Conflict. Bentuk ini mencerminkan adanya konflik antar pihak (kelompok pengguna laporan keuangan), ketika keputusan dari setiap pihak tidak dapat memuaskan pihak lainnya. Investor mempunyai tuntutan terhadap informasi yang valid menilai resiko dan expected value periode mendatang, sedangkan manager mempunyai kepentingan
subyektif, terutama
penguasaan informasi. Dalam menggambarkan adanya fenomena Teori Permainan, dapat dilihat pada gambar dibawah ini.
Indonesian Journal of Accounting and Governance
https://doi.org/10.36766/ijag.v3i2.41
Pemetaan Perilaku Opportunistik … Muljanto Siladjaja dan Markonah Markonah
Gambar 2

## Game Theory antar Kebijakan Accounting dan Perilaku Investor
Catatan :Dengan cara ini, tindakan seorang pemain, pada prinsipnya bergantung pada kebijakan yang diambil perusahaan dalam menentukan metode perhitungan akuntansi,
4.4.2 Pemetaan Manipulation Activity Dan Kebijakan Dividen: Decision Tree Dalam melakukan pembuktian terhadap game theory melalui penelitian Arcelus et al (1997), penelitian ini mengembangkan pemetaan perilaku manajemen dan reaksi investor dengan pengukuran manipulation activity , sebagai berikut:
Gambar 3 Pemetaan Manipulation Activity Dan Kebijakan Dividen. Catatan : Hasil Pengelolaan Peneliti
Keputusan investor : Pola Pembelian
Kebijakan Prosedur Accounting Tindakan I Tindakan II Tindakan I : Manipulasi Positif Tindakan II: Manipulasi Negatif
Jual High Probability Jual Beli Beli High Probability Publikasi Informasi Laporan Keuangan Kualitas Tinggi : Manipulation Kecil
Kualitas Rendah : Manipulation Besar Kebijakan Dividen Tinggi: Tinggi Probabilitias Kebijakan Dividen Tinggi : Tinggi Probabilitas Aksi Beli Aksi Beli Kebijakan Dividen Rendah : Rendah Probabilitas Kebijakan Dividen Rendah :
Rendah Probabilitas
Aksi Jual Aksi Jual
Indonesian Journal of Accounting and Governance
https://doi.org/10.36766/ijag.v3i2.41

## Pada gambar 3 menunjukkan
ketika terdapat estimasi penggunaan manipulations tinggi pada periode
publikasi laporan keuangan, hal ini mendorong manajemen berusaha
mengurangi kualitas accruals dengan menggunakan
kebijakan dividen sebagai sarana komunikasi mengenai prospek perusahaan
mendatang.
Dengan melakukan sebuah pola pemetaan antara kualitas laba dan kebijakan dividen terhadap kinerja pasar masa mendatang, penelitian ini menggunakan decision tree model
dengan estimasi perhitungan peluang tingkat melalui Teorema Bayes .
Penelitian ini menggembangkan formula predictive model prediksi perilaku
pengambilan keputusan investor , sebagai berikut :
a. Ketika terhadap tekanan aksi “jual” lebih besar dari aksi “beli”, maka
terdapat respon negatif terhadap informasi laporan keuangan, dan
berpotensi menurunkan harga pasar saham perusahaan periode berikutnya. Hal ini mencerminkan
adanya “ bad news ” terhadap kinerja perusahaan.
b. Ketika terhadap tekanan aksi “jual” lebih kecil dari aksi “beli”, maka terdapat respon positif terhadap informasi laporan keuangan, dan berpotensi meningkatkan harga pasar saham perusahaan periode berikutnya. Hal ini mencerminkan adanya “ good news ” terhadap kinerja perusahaan.
Penggunaan asumsi didasarkan pada pengujian model utama, ketika terdapat kontribusi positif terhadap peningkatan kualitas laba, melalui pengukuran innate, discretionary accruals dan manipulation activity quality terhadap kinerja pasar periode mendatang Dengan menggunakan prediksi dengan formula Bayes, maka estimasi probabilitas aksi membeli disusun sebagai berikut
Keterangan :
P( M< ) =Penggunaan Manipulation Kecil.
Indonesian Journal of Accounting and Governance
https://doi.org/10.36766/ijag.v3i2.41
P( J ) = Keputusan Investor untuk Menjual atau Melepas.
P( B ) = Keputusan Investor untuk
Membeli atau Mendapat.
P (M<| J ) = Peluang Manipulation
Kecil, bila Aksi Menjual.
P (M<| B ) = Peluang Manipulation Kecil, bila Aksi Membeli.
P( B | M< ) = peluang Aksi Membeli, bila kejadian Manipualtion Kecil.
Dalam pembahasan diatas,
investor mempunyai kemampuan untuk melakukan antisipasi terhadap penggunaan real manipualtion activity dalam laporan keuangan. Ketika
terdapat informasi perusahaan menaikkan laba dari
tingkat sesungguhnya, terdapat kecenderungan tinggi untuk melakukan aksi menjual dengan latar belakang terdapat unsur penyesatan dalam informasi laporan keuangan. Penggunaan asumsi
berdasarkan pengujian model utama, ketika peningkatan kualitas accruals
memperoleh kontribusi positif terhadap kinerja pasar mendatang. Melakukan prediksi peluang aksi menjual terhadap penggunaan accruals
dengan f ormula predictive model , sebagai berikut :
Keterangan : P( A> ) = Penggunaan Manipulation Besar
P( J ) = Keputusan Investor untuk Menjual atau Melepas.
P( B ) = Keputusan Investor untuk Membeli atau Mendapat.
P (A>| J ) = Peluang Manipulation
Besar, bila Keputusan Menjual.
P (A>| B ) = Peluang Manipulation Besar, bila Keputusan Membeli.
P ( J | A> ) = Peluang Aksi Menjual, bila kejadian Manipulation Besar.
Dengan P( J ) dan P( B ) merupakan kecenderungan perilaku investasi serta probability pengunaan keputusan investasi melalui P (M|J) dan P (M|B), hal ini mencerminkan adanya reaksi investor terhadap periode publikasi laporan akuntansi. Indikator P( J | M ) dan P(M| B ) mencerminkan keputusan menjual atau membeli terhadap kualitas laba yang
Indonesian Journal of Accounting and Governance
https://doi.org/10.36766/ijag.v3i2.41
Pemetaan Perilaku Opportunistik … Muljanto Siladjaja dan Markonah Markonah 222
rendah dalam laporan keuangan. Ketika perusahaan menggunakan penggunaan manipulation positif dalam pelaporan kinerja perusahaan cenderung
meningkatkan tingkat
resiko perusahaan. 5. Simpulan dan Rekomendasi 5.1 Simpulan Penelitian ini mempunyai beberapa simpulan, yang dapat disajikan sebagai berikut : 1. Pengujian pengukuran discretionary accruals mencerminkan bahwa perusahaan yang mempunyai manipulation
activity negatif memiliki tingkat
obyektifitas yang tinggi dalam pola
pengambilan korporasi.
Dengan meningkatkan kualitas accruals , maka pelaporan laba dapat diharapkan memiliki tingkat keinformatifan laba yang baik. Kontribusi positif ini mampu membantu perusahaan memiliki prospek mendatang yang lebih baik, terutama peruahaan yang memiliki manipulation activity
yang negatif, Ketika peningkatkan kualitas discretionary accruals memberikan kontribusi yang lebih besar pada perusahaan manipulation negatif, dibandingkan dengan perusahaan manipulation positif. 2. Pengujian pengukuran discretionary accruals menunjukkan bahwa variabel kebijakan dividen memberikan kontribusi positif
terhadap perilaku manipulation activity .
Kebijakan dividen memberikan kontribusi yang lebih besar pada perusahaan dengan manipulation negatif, ketika dibandingkan dengan manipulation positif. Kebijakan dividen mampu berperan untuk menghitungkan tingkat pengembalian dengan akurasi yang tinggi, ketika terdapat kualitas laba yang tinggi pula. Motivasj kebijakan dividen untuk mengirimkan pesan bahwa perusahaan mempunyai kemampuan ekspnasi yang baik.
Indonesian Journal of Accounting and Governance
https://doi.org/10.36766/ijag.v3i2.41
Pemetaan Perilaku Opportunistik … Muljanto Siladjaja dan Markonah Markonah

## 5.2 Rekomendasi Untuk Penelitian Selanjutnya
Berdasarkan hasil pengujian empiris dapat dirumuskan sebagai berikut :
1. Terhadap penelitian selanjutnya,
peneliti memberikan rekomendasi untuk menggunakan model SEM dengan pendekatan intervening kebijakan dividen terhadap keputusan investor. Model pengembangan dapat berperan sebagai sebuah model yang
“ representative” dalam menjelaskan pergerakan harga pasar saham periode mendatang. 2. Dalam pengukuran tingkat resiko,
pengujian ini menyadari keterbatasan metode penggunaan model regresi yang menggunakan data sekunder. Penggunaan data sekunder mempunyai sejumlah keterbatasan dalam menangkap fenomena pasar modal. Dalam pengembangan
penelitian selanjutnya dapat dikembangkan sebuah metode yang lebih comprehensive terhadap
pergerakan tingkat resiko, sehingga persepsi investor mengenai tingkat
resiko perusahaan mempunyai indikator yang lebih baik dan mudah.

## DAFTAR PUSTAKA
Baker, H. K & Powell, G.E. (2015), Dividend Policy In Indonesia: Survey
Evidence From Executives, Journal of Asia Business Studies , 6(1), 79 – 92 Ball, R. & Brown, P. (1968). An Empirical Evaluation of Accounting Income Number .
Journal of Accounting Research .
6, 159 - 178
Bandi. (2013), Finance Perspective versus Accounting Perspective: The Case of Earnings Persistence in Indonesia, International Journal of Economics and
Finance ; 4(9); Published by Canadian Center of Science and
Education.
Bassiouny, S.W. (2016), The Impact
Of Firm Characteristics On Earnings Management: An Empirical Study On The Listed Firms In Egypt, Journal of
Business and Retail Management Research , 10(3), 34-45.
Indonesian Journal of Accounting and Governance
https://doi.org/10.36766/ijag.v3i2.41
Pemetaan Perilaku Opportunistik … Muljanto Siladjaja dan Markonah Markonah 224
Bhattacharya, N., Desai, H. & Venkataraman, K. (2012). Does Earnings Quality Affect Information Asymmetry? Evidence from Trading Costs, Contemporary Accounting Research , 30(2), 482–516.
Bodie, Z., Kane, A. & Marcus, A. J.
(2013). Investment . 10 th ed. McGraw Hill New Jersey . Chaudhary, G.M.., Hashmi, S. &
Younis, A. (2016). Does Dividend Announcement Generate Market Signal? Evidence from Pakistan, International Journal of Economics and Financial Issues , 2016, 6(1), 65-72.
Desai, M.A. (2003). The Divergence Between Book Income And Tax
Income. Tax Policy Econ 17(1):169–206 Dopuch, N., Mashruwala, R., Seethamraju, C., & Zach, T. (2012). The Impact Of A Heterogeneous Accrual- Generating Process On Empirical Accrual Models. Journal of Accounting, Auditing, and Finance , 27, 386–411. Dwija P, I.G.A.M.,A, Sutrisno,
Sukoharsono, E.G., Purnomosidhi, B. & Sudana, P. (2011). Effect Of Good Corporate Governance And Organization Culture On Influence Of Dividend Policy On Earnings Management, The 12th Asian Academic Accounting Association .P.1-21 Fayez A, E. Li, J., Liu, Z.F., Meyer, T.O. & Felton, S. (2016), Changes in the Covalence Ethical Quote, Financial Performance and Financial Reporting Quality, Journal Business Ethics , 2016, 134:369–
395 Eskandari, M. & Foumani, A.A. (2016). The Study Of Economic Crisis Role On The Accounting Quality In Accepted Companies On Tehran Stock Exchange, Kuwait Chapter of Arabian Journal
of Business and Management Review , 5(9) , 41-58. Ettredge, M. L., Kwon, S.J., Smith, D.B. & Zarowin, P.A. (2005). The Impact of SFAS No. 131 Business Segment Data on the Market's Ability to Anticipate Future Earnings. The Accounting Review , 80 (3), 773-804.
Gujarati,
D. (2011). Basic Econometrics . Fifth Edition, Mc GrawHill Publishing Company
Hair, J., Black. W., Babin, B.J., & Anderson, R.,
(2010), Multivariate Analysis : Global
Perspective , Seventh Edition, 2010, Upper Saddle River New Jersey : Pearson Prentice Hall Kato, H.K. Loewenstein, U. & Tsay, W. (2002). Dividend policy,
Indonesian Journal of Accounting and Governance
https://doi.org/10.36766/ijag.v3i2.41
Pemetaan Perilaku Opportunistik … Muljanto Siladjaja dan Markonah Markonah

## Cash Flow, and Investment in
Japan, Pacific-Basin Finance
Journal, 10 (4) 443 – 473 Kothari, S.P. (2001). Capital Markets Research In Accounting, Journal of Accounting and Economics 31
(2001) 105–231.
Kothari, S.P, Leonne, A.J. & Wasley,
C.E. (2005),
Performance Matched Accruals Measures, website : MIT.Org Ebrahimpour, M., ZadehSalteh, H.M. & Zadeh, R.B.H. (2013). The Study Of The Effect Of Dividend Earnings On The Quality Of Earnings With Emphasis On The Industri Type, European Online Journal of Natural and Social Sciences 2013; 2(3), 1034-1042
Partami, N.L.N..,Sinarwati, N.K. &
Darmawan,
N.A.S. (2015), Pengaruh Manajemen Laba Riil Terhadap Nilai Perusahaan Dengan Corporate Governance
Sebagai Variabel Pemoderasi (Studi Empiris Pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia), e-Journal Universitas Pendidikan Ganesha Akuntansi, 3(1). Perotti, P., & Wagenhofer, A. (2014). Earnings Quality Measures and Excess Returns. Journal of Business Finance & Accounting ,
41(5&6), 545-571. Ping, K. (2016). Do Investors Price Accruals Quality for Firms
Charged with Poor Reporting
Quality?,
Pacific Journal Business Research, PPJBR 7(1), 2-23 Ratmono, D. (2010). Manajemen Laba Riil dan Berbasis Akrual: Dapatkah Auditor yang Berkualitas Mendeteksinya. Disertasi, Universitas Jend
Sudirman, Purwokerto. Ratnadi, N.M.D., Sutrisno T, Achsin, M., & Mulawarman, A.J. (2013), The Effect of Shareholders’ Conflict over Dividend Policy on Accounting Conservatism:
Evidence from Public Firms in
Indonesia, Research Journal of Finance and Accounting , 4(6), 146-155.
Riwayanti, E.H., Markonah, & Siladjaja, M.(2016), Implementation Of Corporate Governance Influences Earnings
Management, Procedia Social and Behavioral Sciences , 2(10), 632-638 Ross, A., Jordan, B.D., & Westerfield, R.W. (2008). Fundamental of Corporate Finance , MCGraw
Hill, Alternate Edition, 2003.
Roychowdhury, S. (2006). Earnings
Management Through Real Activities Manipulation. Journal of Accounting and Economics , 42
(3), 335-370.
Indonesian Journal of Accounting and Governance
https://doi.org/10.36766/ijag.v3i2.41
Pemetaan Perilaku Opportunistik … Muljanto Siladjaja dan Markonah Markonah 226

## Scott, W.R., (2015).

## Financial
Accounting Theory , Prentice Hall,
Scarborough Siregar, V.N.P. & Utama, S. (2005) , Pengaruh Struktur Kepemilikan, Ukuran Perusahaan, Dan Praktek Corporate Governance Terhadap Pengelolaan
Laba(Earnings Management), Penelitian Universitas Indonesia ,
September, hal 475.
Watts, R. & Zimmerman, J.L,(2003), Positive Accounting Theory , New Jersey: Prentice-Hall." Zarowin, P. (2015). Estimation of Discretionary Accruals and the Detection of
Earnings
Management, Oxford Handbooks
Online , Publication Date: May 2015.