## PENGARUH PENGUNGKAPAN CORPORATE SOCIAL RESPONSIBILITY TERHADAP STOCK RETURN PADA PERUSAHAAN YANG BERKAITAN DENGAN LINGKUNGAN YANG LISTING DI BURSA EFEK INDONESIA TAHUN 2010 – 2011

## (The Influence of Corporate Sosial Responsibility Disclosure Toward Stock Return on the Company Associated with the Environment in Indonesia Stock Exchange Period 2010 – 2011)

## Eman Sukanto  *)

## Abstract
This study aims to determine the effect of corporate social responsibility disclosure of the environmental,  social and economic  dimensions to stock returns. Measurement of CSR disclosure is based on Global Reporting Initiative (GRI) modified. For the stock return is computed using the market adjusted model represented with CAR (Cummulative Abnormal Return).
This research conducted on the annual report of 51 listed companies  in Indonesia Stock Exchange in 2010-2011 where samples are obtained by using purposive sampling techniques. The results showed that CSR disclosure of environmental, economic and social significantly positive influence on stock returns indicates that means investors are using this CSR information for investment decisions.
Keywords:  Corporate  social  responsibility  disclosure,  CSR  environment,  ,  CSR  social, CSR economy,  stock return

## Abtraksi
Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui pengaruh pengungkapan tanggung jawab sosial, dimensi lingkungan sosial dan ekonomi terhadap stock return . Pengukuran pengungkapan CSR didasarkan pada Global Reporting Initiative (GRI) yang telah dimodifikasi. Untuk stock return dihitung dengan menggunakan model pasar disesuaikan yang diwakili dengan CAR
( Cummulative Abnormal Return ).
Penelitian ini dilakukan pada laporan tahunan 51 perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia pada 2010-2011. Sampel diambil dengan menggunakan teknik purposive sampling . Hasil penelitian yang menunjukkan bahwa pengungkapan CSR dari lingkungan, ekonomi
*) Staff Pengajar STIE Pelita Nusantara Semarang
dan sosial berpengaruh positif dan signifikan terhadap stock return, juga menjelaskan bahwa investor juga menggunakan informasi CSR ini untuk keputusan investasi.
Kata Kunci:   Pengungkapan  Corporate  social  responsibility,  CSR  environment,  CSR social, CSR economy,  stock return

## 1.  Pendahuluan

## 1.1.  Latar belakang masalah
Sesuai  amanah Undang Undang Perseroan Terbatas Republik Indonesia Nomor 40 tahun  2007,  dimana  salah  satu  ketentuan  mewajibkan  perusahaan  melaksanakan  kegiatan tanggung jawab sosial perusahaan atau corporate social responsibility (CSR) ,  maka sejak tahun  2008 pelaksanaan  CSR bersifat wajib (mandatory).  Pasal 74 dalam Undang-Undang tersebut menyatakan:  bahwa perseroan yang menjalankan kegiatan usahanya di bidang dan/ atau  berkaitan  dengan  sumber  daya  alam  wajib  melaksanakan  tanggung  jawab  sosial  dan lingkungan
Corporate Social Responsibility sering dianggap inti dari etika bisnis, yang berarti bahwa perusahaan  tidak  hanya  mempunyai  kewajiban-kewajiban  ekonomi  dan  legal    tetapi  juga kewajiban-kewajiban terhadap pihak-pihak lain. CSR tidak lagi dihadapkan pada tanggung jawab yang berpijak pada single bottom line , yaitu nilai perusahaan ( corporate value ) yang direfleksikan dalam kondisi keuangannya ( financial ) saja. Di sini bottom lines lainnya selain finansial juga ada sosial dan lingkungan, karena kondisi keuangan saja tidak cukup menjamin nilai perusahaan tumbuh secara berkelanjutan ( sustainable ). Keberlanjutan perusahaan hanya akan terjamin apabila perusahaan memperhatikan dimensi sosial dan lingkungan hidup. Perusahaan dapat memperoleh banyak manfaat dari praktik dan pengungkapan CSR apabila dijalankan dan dipublikasikan  dengan sungguh-sungguh, diantaranya : dapat mempererat komunikasi dengan stakeholders , meluruskan visi, misi, dan prinsip perusahaan, terkait dengan praktik dan aktivitas bisnis internal perusahaan, mendorong perbaikan perusahaan secara berkesinambungan sebagai wujud manajemen risiko dan untuk melindungi reputasi, serta untuk meraih competitive advantage dalam hal modal, tenaga kerja, supplier , dan pangsa pasar.
Konsep pelaporan CSR seperti yang digagas oleh Global Reporting Initiative (GRI) adalah konsep sustainability report .  Dalam sustainability report digunakan metode triple bottom line yang melaporkan informasi dari tiga sudut pandang yakni economy, environment dan social .
Kementrian Lingkungan Hidup juga telah mengadakan Program Penilaian Peringkat Kinerja Perusahaan dalam Pengelolaan Lingkungan (PROPER)  untuk memacu perusahaan dalam meningkatkan program tanggung jawab sosialnya terhadap lingkungan.  Jenis industri yang disorot untuk wajib CSR ada di sektor Agriculture, Mining, Basic Industry & chemicals, Miscellaneousindustry, Consumer goods. Hal ini dilakukan sebagai bentuk tanggung jawab perusahaan terhadap lingkungan usahanya supaya kelangsungan hidup alam lingkungan sekitar tidak tereksploitasi oleh efek buruk dari operasi perusahaan. Adanya pengungkapan tanggung jawab sosial perusahaan di laporan keuangan diharapkan dapat memantik reaksi positif dari investor. Reaksi investor dapat dilihat dari keadaan pasar yang terjadi ketika
terdapat pengungkapan sosial perusahaan. Hal ini dapat dilihat dari abnormal return yang merupakan salah satu indikator yang dapat dipakai guna melihat keadaan pasar yang sedang terjadi (Jogiyanto, 2009). Penelitian terdahulu menghasilkan pendapat yang berbeda beda. Dul Muid (2011) berpendapat CSR environment tidak berpengaruh terhadap stock return , sedangkan CSR social berpengaruh. Megawati Cheng dan Yulius Jogi Christiawan (2011) dalam penelitiannya menghasilkan secara simultan parameter economy, social, environment CSR berpengaruh signifikan terhadap abnormal return. Kartika Sayidatina (2011) berpendapat CS R environment dan social secara simultan berpengaruh terhadap stock return . Dengan data empiris penelitian terdahulu dan masalah yang terjadi, penelitian ini bermaksud  mengukur pengaruh  pengungkapan  sosial  perusahaan  (CSR)  terhadap Stock return . Penelitian ini menggunakan parameter CSR environment, CSR social dan CSR economy sebagai variabel independen dan Stock Return yang diproksi dengan Cummulative Abnormal Return (CAR) sebagai variabel dependen. Daftar indeks CSR yang digunakan bersumber dari Global Reporting Initiative modifikasian yang terdiri dari indikator lingkungan, sosial dan ekonomi. Sampel  penelitian  ini  dilakukan  pada  perusahaan  rawan  lingkungan  yang  menjadi  sektor yang ikut dalam PROPER pada tahun 2010.

## 1.2.  Perumusan masalah
Dari latar belakang masalah yang diuraikan, dapat disimpulkan bahwa bagaimanakah pengaruh  pengungkapan  tanggung  jawab  sosial  perusahaan  (CSR)  terhadap stock return (CAR)  sehingga  manajemen  perusahaan  dapat  meningkatkan  nilai  perusahaan  di  pasar modal. Dan bagi investor, sejauh manakah CSR bisa dijadikan acuan dalam menilai kinerja perusahaan untuk pengambilan keputusan investasi yang akan dilakukan.
Berdasarkan latar belakang masalah yang telah dikemukakan, maka dapat diambil rumusan masalah yang akan dibahas sebagai berikut :
1) Apakah pengungkapan CSR environment berpengaruh  signifikan  terhadap stock return ?
2) Apakah pengungkapan CSR social berpengaruh signifikan terhadap stock return ?
3) Apakah pengungkapan CSR economy berpengaruh signifikan  terhadap stock return ?
4) Secara simultan, apakah CSR environment, social, economy berpengaruh  signifikan terhadap stock return ?
2.  Telaah Pustaka
2.1.  Pengungkapan Corporate Social Responsibility (CSR)
Pengungkapan aktivitas perusahaan yang berkaitan dengan CSR merupakan salah satu cara untuk mengirimkan signal positif kepada stakeholders dan pasar mengenai prospek perusahaan  di  masa  yang  akan  datang  bahwa  perusahaan  memberikan guarantee atas keberlangsungan hidup perusahaan dimasa yang akan datang. Jenis pengungkapan tanggung jawab  sosial  perusahaan  ada  yang  bersifat mandatory dan voluntary (Kartika  Sayidatina,
2011:16). Namun semenjak ada UU No. 40 Tahun 2007 tentang Perseroan Terbatas pasal 74 yang menyatakan bahwa: Perseroan yang menjalankan usahanya dibidang dan atau berkaitan dengan  sumber  daya  alam  wajib  melaksanakan  tanggung  jawab  sosial  dan  lingkungan, industri rawan lingkungan di Indonesia wajib untuk melakukan CSR.
Selain melaksanakan aktivitas CSR, perusahaan juga harus melaporkannya dalam laporan tahunan seperti yang telah ditetapkan dalam  pasal 66 ayat (2) tentang Perseroan.
Hal ini menjadikan informasi CSR perusahaan juga menjadi salah satu faktor penilaian investor dan stakeholder dalam melihat kinerja perusahaan. Variabel CSR yang digunakan dalam penelitian ini meliputi tiga dimensi informasi sustainabilitas yakni CSR environment, economy dan social.

## 2.1.1.   CSR Environment
CSR environment adalah pengungkapan tanggung jawab sosial perusahaan terhadap lingkungan atas dampak operasi perusahaan.  Parameter lingkungan mempertimbangkan aspek kualitas dari kebijakan lingkungan, sistem pengelolaan lingkungan hidup, dan pelaporan tanggung jawab lingkungan. Dalam item pengungkapan sustainability report di GRI, tanggung jawab terhadap lingkungan juga meliputi tentang aspek inisiatif penggunaan energi yang dapat diperbaharui dan pengurangan limbah pabrik.

## 2.1.2.  CSR Social
Parameter sosial dari CSR menjelaskan tentang kegiatan yang ada di persuahaan yang ditujukan unutk kesejahteraan sosial sekitar. Item item pengungkapan tanggung jawab pada parameter ini berkaitan dengan sosial baik dalam lingkup perusahaan maupun luar perusahaan. CSR social ini meliputi praktek perburuhan / tenaga kerja, hak asasi manusia, sosial kemasyarakatan, dan tanggung jawab produk.

## 2.1.3.  CSR Economy
Parameter economy pada pengungkapan sustainabilitas perusahaan menyangkut masalah  perlakuan  finansial  yang  dipergunakan  untuk  lingkungan  sosial.  Pengungkapan atas parameter ini menghasilkan informasi tentang aktivitas perusahaan dalam pengelolaan dana  baik  dari  maupun  untuk  masyarakat.  Pada  item  pengungkapan  GRI  menunjukkan pengungkapan atas dana dari/untuk sosial dicantumkan sebagai ukuran dalam menilai CSR economy suatu perusahaan.

## 2.2. Stock Return
Stock return merupakan hasil perolehan yang diharapkan investor atas investasi penanaman saham yang dilakukan di suatu perusahaan.  Komponen pengembalian (return) meliputi:
1.  Untung/Rugi modal ( capital gain/loss ) merupakan keuntungan (kerugian) bagi investor yang diperoleh dari kelebihan harga jual di atas harga beli   di pasar sekunder.
2.  Imbal hasil ( yield ) merupakan pendapatan atau aliran kas yang diterima investor secara periodik, misalnya berupa. Yield dinyatakan dalam prosentase dari modal yang ditanamkan.
Return atas investasi merupakan hal yang dilihat para investor dalam menentukan investasi.  Penilaian atas return yang diterima harus dianalisis, antara lain melalui analisis return diterima  pada  periode  sebelumnya  ( return historis ).  Sehingga  analisis stock return tersebut dapat digunakan untuk menganalisis return yang diharapkan ( expected return ).

## 2.3.  Pengaruh Pengungkapan Corporate Social Responsibility (Environment) terhadap S tock Return
Pengungkapan atas pelaksanaan tanggung jawab sosial selain menaati peraturan juga meningkatkan citra perusahaan di mata masyarakat dan stake holders . Ghozali dan Chariri (2007)  menyatakan  bahwa  perusahaan  seringkali  melakukan  kinerja  berbasis  lingkungan dan pengungkapan informasi lingkungan bertujuan  agar aktivitas perusahaan dapat diterima masyarakat. Perusahaan yang melakukan CSR berarti peduli terhadap lingkungan sehingga masyarakat mampu menerima kehadiran perusahaan di lingkungan mereka. Pengungkapan CSR diharapkan memiliki kandungan informasi, sehingga pasar atau investor akan bereaksi setelah  pengumuman  itu  diterima  (Megawati  Cheng  &  Yulius  Jogi  Christiawan,  2011). Dengan demikian semakin tinggi kinerja perusahaan maka semakin tinggi tingkat CSR yang diterapkan. Kinerja perusahaan yang semakin tinggi maka membuat laba perusahaan yang semakin tinggi pula. Dengan meningkatnya laba maka investor akan semakin tertarik untuk berinvestasi, yang kemudian hal ini akan berpengaruh pada harga saham. Dengan demikian dapat disimpulkan, CSR environment berpengaruh positif terhadap stock return.
2.4.  Pengaruh Pengungkapan Corporate  Social  Responsibility  (Economy) terhadap Stock Return
Perusahaan yang peduli terhadap dampak ekonomi akan menghasilkan sinyal berupa promosi atau informasi lain yang menyatakan perusahaan lebih baik dari perusahaan yang lain. Sinyal berupa promosi atau informasi ini diharapkan mendapat respon yang positif dari masyarakat dan investor. Maka dengan adanya pengungkapan tanggung jawab perusahaan terhadap dampak ekonomi yang dihasilkan akan menarik investor untuk ikut berinvestasi. Peningkatan laba ikut mempengaruhi peningkatan harga saham dan return saham perusahaan. Sehingga pengungkapan CSR economy ini berpengaruh positif terhadap stock return .
2.5.  Pengaruh Pengungkapan Corporate Social Responsibility (Social) terhadap Stock Return
Keberadaan perusahaan sangat mempengaruhi keadaan sosial masyarakat maupun lingkungan perusahaan itu sendiri. Perusahaan akan dapat bertahan jika aktivitas perusahaan bisa  diterima  dan  didukung  oleh  lingkungan  sosial  sekitar.  Kartika  Sayidatina  (2011:27) berpendapat, dari segi sosial perusahaan harus memberikan kontribusi positif secara langsung kepada masyarakat yaitu dengan meningkatkan kualitas kehidupan masyarakat . Perusahaan yang memperhatikan sustainabilitas maka akan memperhatikan stakeholders dalam melakukan aktivitas perusahaan. Ketika aktivitas perusahaan tidak ada penolakan atau gangguan dari lingkungan sosial maka laba yang dihasilkan akan konstan atau meningkat. Sehingga return yang didapat investor pun akan meningkat. Pendapat ini didukung oleh penelitian Titisari, dkk (2010:20) yang menyebutkan bahwa CSR ( community ) berpengaruh positif terhadap stock return yang diproksi oleh CAR.

## 2.6.  Kerangka Penelitian
Dalam penelitian ini variable stock return sebagai variabel dependen dan digunakan untuk menganalisis pengaruh atas pengungkapan CSR dan faktor rasio DER, EPS, NPM untuk mengetahui pengaruh yang terjadi antara variabel variabel tersebut.
Gambar 1. Kerangka Penelitian
Dalam penelitian ini variable stock return sebagai variabel dependen dan digunakan untuk menganalisis pengaruh atas pengungkapan CSR dan faktor rasio DER, EPS, NPM untuk mengetahui pengaruh yang terjadi antara variabel variabel tersebut.
Gambar 1. Kerangka Penelitian
Sumber: Data sekunder yang diolah, 2012

## 2.7.  Hipotesis
H1:   CSR environment berpengaruh positif terhadap stock return
H2:   CSR social berpengaruh positif terhadap stock return H3:   CSR economy berpengaruh positif terhadap stock return
H4:   CSR environment , CSR social , CSR economy berpengaruh positif
terhadap stock return 2.8.  Penelitian Terdahulu yang Terkait No Peneliti Judul Hasil 1 Kartika Sayidatina (2011) Pengaruh Corporate Social Responsibility terhadap Stock Return (studi empiris  perusahaan yang terdaftar di BEI tahun 2008- 2009) Hasil penelitian secara parsial menunjukkan hanya variabel CSR ( social ) yang berpengaruh positif terhadap stock return . Sedangkan
variabel CSR ( environment ) tidak berpengaruh terhadap stock return . Hasil penelitian secara simultan dengan variabel kontrol menunjukkan bahwa variabel CSR ( environment ) dan CSR ( social) berpengaruh positif terhadap
Stock Return Variabel Independen CSR environment CSR social CSR economy H1 H2 H3 H4 Sumber: Data sekunder yang diolah, 2012

## 2.7.  Hipotesis
H1:   CSR environment berpengaruh positif terhadap stock return H2:   CSR social berpengaruh positif terhadap stock return H3:   CSR economy berpengaruh positif terhadap stock return H4:   CSR environment , CSR social , CSR economy berpengaruh positif terhadap stock return 2.8.  Penelitian Terdahulu yang Terkait No Peneliti Judul Hasil 1 Kartika Sayidatina (2011) Pengaruh Corporate Social Responsibility terhadap Stock Return (studi empiris perusahaan yang terdaftar di BEI tahun 2008-2009) Hasil penelitian secara parsial menunjukkan hanya variabel CSR ( social ) yang berpengaruh positif terhadap stock return . Sedangkan variabel CSR ( environment ) tidak berpengaruh terhadap stock return . Hasil penelitian secara simultan dengan variabel kontrol menunjukkan bahwa variabel CSR ( environment ) dan CSR ( social) berpengaruh positif terhadap stock return . 2 Dul Muid (2011) Pengaruh Corporate Social Responsibility Terhadap Stock Return ( The Influence Coroporate Social Responsibility to Stock Return ) (Studi Empiris Perusahaan yang terdaftar di BEI tahun 2009-2009) Hasil penelitian secara parsial menunjukkan hanya variabel CSR ( social ) yang berpengaruh positif terhadap stock return . Sedangkan variabel CSR ( environment ) tidak berpengaruh terhadap stock return . Hasil penelitian secara simultan dengan variabel kontrol menunjukkan bahwa variabel environment dan social berpengaruh positif terhadap stock return .
No Peneliti Judul Hasil 3 Megawati Cheng & Yulius Jogi Christiawan (2011) Pengaruh Pengungkapan Corporate Social Responsibility Terhadap Abnormal Return Hasil penelitian menunjukkan bahwa pengungkapan CSR berpengaruh signifikan terhadap abnormal return yang menandakan bahwa investor mempertimbangkan informasi CSR untuk membuat keputusan. Variabel kontrol ROE berpengaruh signifikan negatif terhadap abnormal return . Sedangkan, Variabel kontrol PBV tidak berpengaruh signifikan terhadap abnormal return . 4 Muh. Zulfa Minachul Falichin (2011) Pengaruh Corporate Social Responsibility Disclosure terhadap Reaksi Investor dengan Environmental Performance Rating dan Corporate Governance sebagai Variabel Moderasi Hasil penelitian menunjukan bahwa semakin tinggi pengungkapan CSR dimensi ekonomi meningkatkan nilai commulative abnormal return (CAR) secara signifikan. Adanya peningkatan pengungkapan CSR dimensi Lingkungan dan Sosial masing-masing menurunkan dan meningkatkan nilai CAR tidak signifikan.  Variabel EnP tidak mampu memoderasi hubungan ketiga dimensi CSR dengan CAR , sedangkan interaksi CSRdisclosure dimensi Ekonomi dengan CG berpengaruh positif terhadap CAR, namun CG tidak mampu memperkuat hubungan positif antara pengungkapan CSR dimensi Ekonomi dengan CAR. Selain itu, CG mampu memperkuat hubungan negatif pengungkapan CSR dimensi Lingkungan dengan CAR, sedangkan hubungan pengungkapan CSR dimensi Sosial tidak mampu diperkuat maupun diperlemah oleh CG . 4 Titisari, dkk (2010) Corporate social responsibility (CSR) dan kinerja perusahaan Hasil penelitian ini mengindikasikan bahwa (1) isu mengenai CSR merupakan hal yang relatif baru di Indonesia dan kebanyakan investor memiliki persepsi yang rendah terhadap hal tersebut, (2) kualitas pengungkapan CSR tidak mudah untuk diukur; umumnya perusahaan melakukan pengungkapan CSR hanya sebagai bagian dari iklan dan menghindari untuk memberikan informasi yang relevan, (3) CSR environment dan CSR community direspon positif oleh investor, (4) CSR employment di respon negatif oleh investor karena pembelanjaan perusahaan dianggap mengakibatkan merusak nilai pemegang saham. 5 Yosefa Sayekti & Ludovicus Sensi Wondabio (2007) Pengaruh CSR disclosure terhadap Earning Response
Coefficient (suatu studi empiris pada perusahaan yang terdaftar  di bursa efek jakarta tahun 2005)
Kesimpulan dari pengujian analisa regresi berganda yang menggunakan metode regresi ordinary least square (OLS) cross-sectional dengan memasukkan variabel beta (sebagai proksi risiko) dan price-to-book value (sebagai proksi dari growth opportunities ) menunjukkan hasil yang mendukung hipotesa yang diajukan dalam penelitian ini. Bukti empiris penelitian ini mendukung hipotesa yang menyatakan bahwa tingkat pengungkapan informasi CSR dalam laporan tahunan perusahaan berpengaruh negatif terhadap ERC. Hasil penelitian ini mengindikasikan bahwa investor mengapresiasi informasi CSR yang diungkapan dalam laporan tahunan perusahaan.
Sumber : Data sekunder yang diolah, 2012

## 2.9.  Tujuan Penelitian
Berdasarkan perumusan masalah diatas maka tujuan dari penelitian ini adalah mengukur pengaruh pengungkapan Corporate Social Responsibility secara parsial yakni CSR social , environment, economy maupun secara simultan terhadap stock return pada perusahaan rawan  lingkungan  dan  mengikuti  program  PROPER  tahun  2010.    Sejauh  mana  CSR  ini dapat digunakan sebagai faktor untuk menganalisis stock return perusahaan pada periode mendatang. Sehingga hasil analisis ini dapat membantu investor untuk dapat mengambil tindakan untuk menanam, menambah atau bahkan mencabut investasinya. Dan juga dapat membantu perusahaan untuk terus mempertahankan atau meningkatkan stock return sehingga menarik perhatian investor untuk ikut berinvestasi.

## 2.10.  Manfaat Penelitian
Penelitian ini dapat digunakan sebagai informasi bagi investor/calon investor untuk pengambilan keputusan investasi di pasar modal dengan melihat faktor yang dapat digunakan untuk menganalisis return saham dan juga dapat menjadi acuan atau referensi bagi pihak perusahaan untuk meningkatkan kinerja perusahaannya dalam rangka untuk meningkatkan atau mempertahankan stock return perusahaan.

## 3.  Metode Penelitian

## 3.1.  Objek
Objek penelitian ini adalah perusahaan yang wajib melakukan serta mengungkapkan CSR di Indonesia yang terdaftar di BEI dengan mengambil data sekunder melalui situs www. idx.co.id serta website dari masing-masing perusahaan. Objek untuk penelitian ini mengambil perusahaan yang terdaftar di BEI tahun 2010.

## 3.2.  Definisi Operasional

## 3.2.1.  Stock Return
Stock return diukur dengan Cummulative Abnormal Return (CAR). Abnormal return adalah presentase selisih antara return sesungguhnya yang terjadi dengan return ekspektasi. Sedangkan, Cummulative  Abnormal Return (CAR)  adalah  jumlah  presentase  dari  semua abnormal return selama periode waktu tertentu.

## 3.2.2. Corporate Social Responsibility - Environment
Meliputi indikator kinerja praktek lingkungan yang ada di annual report perusahaan. Indikator kerja lingkungan ( environment ) meliputi material, air, keaneka ragaman hayati dan emisi/limbah. Perhitungan nilai CSR environment dilakukan dengan item pengungkapan seperti pada GRI modifikasian mengacu pada penelitian milik Megawati Cheng & Yulius Johan Christiawan tahun 2011. Pemberian nilai 1 jika item pengungkapan ada di laporan tahunan perusahaan dan 0 jika tidak ada.

## 3.2.3. Corporate Social Responsibility - Social
Variabel CSR social didapat dari indeks Global Reporting Initiative (GRI). CSR social meliputi penilaian pada dimensi praktik kerja, hak asasi manusia, sosial kemasyarakatan, dan
tanggung jawab produk. Pemberian nilai 1 jika item pengungkapan ada di laporan tahunan perusahaan dan 0 jika tidak ada.

## 3.2.4. Corporate Social Responsibility Economy
Nilai variabel CSR ini didapat dari indeks pengungkapan dampak ekonomi yang sesuai dengan konsep sustainability report Global Reporting Initiative (GRI).  Pemberian nilai 1 jika item pengungkapan ada di laporan tahunan perusahaan dan 0 jika tidak ada.

## 3.3.  Teknik Sampling
Penelitian ini menggunakan teknik pengambilan sampel Purposive Sampling , artinya  bahwa  penentuan  sampel  mempertimbangkan  kriteria-kriteria  tertentu  yang  telah dibuat terhadap objek yang sesuai dengan tujuan penelitian. Pengambilan sampel dibatasi dengan  persyaratan  sebagai  berikut:  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  pada  tahun  2010, mempublikasikan laporan tahunan tahun 2010, mengungkapkan informasi CSR dalam laporan tahunan, tidak delisting selama periode peristiwa, harga saham perusahaan tersedia dengan lengkap dan mengikuti PROPER 2010.
Dari populasi 108 perusahaan, diambil 51 sampel yang memiliki data lengkap dan ikut dalam PROPER 2010.
Kriteria pemilihan sampel penelitian No Keterangan Jumlah 1. Perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI tahun 2010 ( http ://www .idx.co.id ) 108 2. Perusahaan manufaktur terdaftar di BEI yang tidak mengikuti PROPER 2010 ( http :// www .menlh.go.id ) tahun 2010 (51) 3. Perusahaan yang tidak menerbitkan laporan tahunan untuk tahun 2010 (http://www.idx. co.id) (15) Jumlah sampel yang digunakan 42 4.  Hasil dan Pembahasan 4.1.  Hasil Uji 4.1.1.  Uji Parsial CSR Terhadap Stock Return Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. Collinearity Statistics B Std. Error Beta Tolerance VIF 1 (Constant) -1.077 .116 -9.263 .000 X1 4.079 .411 .739 9.931 .000 1.000 1.000 2 (Constant) -1.291 .109 -11.836 .000 X1 3.364 .383 .609 8.794 .000 .872 1.146 X3 1.273 .243 .363 5.234 .000 .872 1.146 3 (Constant) -1.322 .105 -12.551 .000 X1 2.994 .390 .542 7.671 .000 .772 1.294 X3 .980 .256 .279 3.824 .000 .726 1.378 X2 .879 .314 .214 2.798 .006 .661 1.512 a. Dependent Variable: Y Sumber: Data Primer yang diolah, 2012
Tabel  diatas menunjukkan bahwa ketiga variabel independen yang diolah berpengaruh positif dan signifikan terhadap variabel dependen baik pada model persamaan 1, 2 maupun model persamaan ke 3. Hal ini ditunjukkan dari signifikansi yang kurang dari 0,05 dan nilai student t lebih dari nilai t tabel.

## 4.1.2.  Uji Simultan CSR Terhadap Stock Return
ANOVA d Model Sum of Squares df Mean Square F Sig. 1 Regression 11.162 1 11.162 98.623 .000 a Residual 9.281 82 .113 Total 20.443 83 2 Regression 13.508 2 6.754 78.886 .000 b Residual 6.935 81 .086 Total 20.443 83 3 Regression 14.126 3 4.709 59.631 .000 c Residual 6.317 80 .079 Total 20.443 83
a. Predictors: (Constant), X1 b. Predictors: (Constant), X1, X3 c. Predictors: (Constant), X1, X3, X2 d. Dependent Variable: Y

## Sumber: Data Primer yang diolah, 2012

## 4.2.  Pembahasan
4.2.1.  Pengungkapan Corporate  Social  Responsibility  Environment Berpengaruh Terhadap Stock Return
Hipotesis pertama yang menyatakan CSR lingkungan berpengaruh terhadap stock return dapat diterima. Adanya pengungkapan sosial perusahaan terhadap lingkungan hayati disekitarnya membuat perusahaan lebih dipercaya investor. Perusahaan yang mampu mengendalikan dampak buruk atas aktivitas perusahaan terhadap lingkungannya diyakini akan dapat menjaga sustainabilitas kinerja perusahaan. Hal ini ditunjukkan dengan pengaruh pengungkapan CSR environment ini yang secara positif dan signifikan berpengaruh terhadap stock return perusahaan. Semakin lengkap pengungkapan CSR environment suatu perusahaan, maka akan semakin meningkat pula stock return -nya. Investor dapat melihat pengungkapan CSR environment ini untuk menilai kinerja perusahaan dalam rangka memperhitungkan return atas saham yang sesuai dengan harapan. Manajemen perusahaan dapat lebih memperhatikan penerapan  dan  pengungkapan  tanggung  jawab  lingkungan  sekitar  untuk  mendapatkan kepercayaan dari investor dan juga menghindari resiko berkaitan dengan aktivitas perusahaan terhadap lingkungan hayati disekitarnya yang mungkin dapat merugikan perusahaan.

## 4.2.2.  Pengungkapan Corporate Social Responsibility Economy Berpengaruh Terhadap
Stock Return
Hipotesis kedua bisa diterima karena pada kedua alat statistika ini nampak CSR ekonomi berpengaruh terhadap Stock Return. Selain mendapat kepercayaan dari para investor maupun  calon  investor,  perusahaan  yang  mampu  menerapkan  tanggung  jawab  ekonomi sosial didalam maupun disekitarnya dianggap bisa mengendalikan lingkungan sosial lewat nilai investasi yang ditanamkan pada kegiatan yang bersifat sosial. Misalkan kesejahteraan
karyawan yang diperhatikan akan membuat karyawan lebih bisa bekerja dengan baik dan loyal. Hal ini penting untuk kelancaran aktivitas perusahaan sehingga perusahaan dapat menghindari resiko yang dianggap dapat merugikan. Kegiatan sosial yang ada di dalam maupun sekitar perusahaan harus mendapat dukungan keuangan untuk menjalankannya. Maka semakin lengkap  pengungkapan  tanggung  jawab  ekonomi  sosial  perusahaan  (CSR  economy)  akan semakin meningkatkan kinerja perusahaan. Kinerja perusahaan yang meningkat maka akan meningkatkan profit perusahaan. profit yang semakin meningkat maka akan meningkatkan return atas saham perusahaan.
4.2.3.  Pengungkapan Corporate Social Responsibility social Berpengaruh Terhadap Stock Return Hasil pengujian hipotesis ketiga, berpengaruh positif. Hal ini menunjukkan adanya pengungkapan CSR social berpengaruh positif terhadap stock return yang diproksi dengan Cummulative Abnormal Return . CSR social berisikan indikator tentang tanggung jawab sosial perusahaan yang ditujukan untuk masyarakat sekitar akibat dampak aktivitas perusahaan yang berkaitan dengan masyarakat sekitar. Perusahaan yang peduli terhadap sosial masyarakat telah mendapat respon spositif oleh para investor . Perusahaan  yang  rawan  dampak  lingkungan selain memperhatikan tanggung jawab lingkungannya, perlu memperhatikan kesejahteraan social masyarakat  sekitar sehingga aktivitas perusahan dapat diterima dan didukung dengan baik oleh masyarakat. Hal ini akan menghindarkan perusahaan dari resiko resiko diluar perusahaan yang dapat terjadi akibat masalah sosial yang kadang dianggap sepele.
4.2.4. Corporate Social Responsibility Environment , Economy, dan Social Secara Bersama-sama berpengaruh terhadap Stock Return
Pada uji regresi, signifikansi koefisien regresi menunjukkan hasil 0,000 yang berarti lebih kecil dari 0,05. Dengan nilai signifikansi dari koefisien regresi yang lebih kecil dari 0,05 maka hipotesis keempat yang menyatakan pengungkapan CSR environment , economy , dan social secara signifikan berpengaruh positif terhadap stock return diterima. Investor yang akan mengambil keputusan untuk berinvestasi dapat menggunakan ketiga variabel dalam penelitian ini sebagai faktor untuk menilai kinerja perusahaan.

## 5.  Simpulan dan Saran

## 5.1.  Simpulan
Hasil pengujian terhadap 42 perusahaan manufaktur terdaftar di BEI yang mengikuti PROPER tahun 2010  menunjukkan simpulan sebagi berikut :
a.   Berdasarkan uji parsial, variabel CSR environment , economy , maupun social secara signifikan berpengaruh positif terhadap stock return.
b. Berdasarkan uji simultan, ketiga variabel independen berpengaruh secara bersama- sama terhadap variabel dependen. Hal ini menunjukkan bahwa apabila perusahaan telah menerapkan keseluruhan dimensi CSR ( environment, social, maupun economy ) maka akan meningkatkan stock return perusahaan dengan indikator Cummulative Abnormal Return (CAR).

## 5.2.  Saran
a.  Perusahaan yang bidang usahanya berkaitan langsung dengan lingkungan perlu memiliki perencanaan, pelaksanaan dan evaluasi atas program-program CSR yang dilakukan serta menyampaikan kepada publik baik lewat official website perusahaan maupun media cetak atau elektronik, sehingga masyarakat luas mengetahuinya.
b.  Penelitian lain perlu dilakukan dengan menambahkan variabel kontrol dan penggunaan data time series yang lebih detail untuk tiap variabel. Juga perlu ada penelitian  dengan penambahan jangka waktu pengamatan.

## Daftar Pustaka
Annual Report Perusahaan Listing di BEI tahun 2010. (www .idx.co.id )
Ghozali, Imam. 2009. Aplikasi Analisis Multivariate dengan Program SPSS. Badan Penerbit Undip . Semarang.
Hartono,  Jogiyanto.  2009.  “Teori  Portofolio  dan  Analisis  Investasi”.  Edisi  Keenam.
Yogyakarta: BPFE-Yogyakarta.
Muh. Zulfa Minachul Falichin. 2011. “Pengaruh Corporate Social Responsibility Disclosure terhadap Reaksi Investor dengan Environmental Performance Rating dan Corporate Governance sebagai Variabel Moderasi”. Fakultas Ekonomi Universitas Diponegoro Semarang.
Muid, Dul. 2011. “Pengaruh Corporate Social Responsibility Terhadap Stock Return (Studi Empiris  Perusahaan  yang  Terdaftar  di  BEI  Tahun  2008-2009)”. Jurnal Ilmiah Ekonomi. Vol. 6, No. 1, JUNI  2010: 105 – 120.
Mradipto Drestanto “Pengaruh Pengungkapan CSR terhadap Stock Return pada Perusahaan Manufaktur di BEI tahun 2010”.
Nicky Nathaniel SD. 2008. ”Analisis Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Return Saham (Studi Pada Saham-Saham Real Estate and Property di Bursa Efek Indonesia Periode 2004-2006)”. Program Studi Magister Manajemen Program Pasca Sarjana Universitas Diponegoro Semarang.
Program Penilaian Peringkat Kinerja Perusahaan Dalam Pengelolaan Lingkungan Hidup (www .menlh.go.id/proper )
Sayidatina, Kartika. 2011. ”Pengaruh Corporate Social Responsibility terhadap S tock Return (Studi  Empiris  Perusahaan  Yang  Terdaftar  Di  BEI  Tahun  2008-2009)”.    Fakultas Ekonomi Universitas Diponegoro Semarang.
Sustainablity Indicator Global Reporting Initiative 3.0. (www .globalreporting.org )
Titisari,  Kartika  Hendra,  Suwardi,  dan  Doddy  Setiawan.  2010.  “ Corporate  Social Responsibility dan  Kinerja  Perusahaan”.  Simposium  Nasional  Akuntansi  XIII Purwokerto, 13-14 Oktober 2010.
Yosefa  Sayekti  dan  Ludovicus  Sensi Wibowo.  2007.  “Pengaruh  CSR  disclosure  terhadap Earning Response Coefficient (suatu studi empiris pada perusahaan yang terdaftar di bursa efek Jakarta tahun 2005)”. Simposium Nasional X Makassar, 26-28 Juli 2007.

## Undang Undang  No 40 Tahun 2007  tentang Perseroan Terbatas