Owner: Riset & Jurnal Akuntansi e –ISSN  : 2548-9224 | p–ISSN  : 2548-7507 Volume 6 Nomor 4, Oktober 2022 DOI : https://doi.org/10.33395/owner.v6i4.1154

## Pengaruh struktur kepemilikan pada perusahaan keluarga yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia: dimoderasi oleh Karakteristik Dewan
Santi Yopie 1* , Caroline Hakim 2
Universitas Internasional Batam 1,2 , Indonesia santiyopie.uib@yahoo.com , carolhakim23@gmail.com *Penulis Korespondensi Diajukan : 9 September 2022 Disetujui
: 17 September 2022
Dipublikasi : 1 Oktober 2022

## ABSTRACT
This study was to examine family ownership, institutional ownership, managerial ownership, and foreign  ownership  on  the  performance  of  family  firms.  In  addition,  this  study  will  also  examine family ownership which is moderated by the independent board of commissioners and the board of directors. This study uses quantitative methods and is tested using the SPSS application and E- views. The sample in this study is a family company listed on the Indonesia Stock Exchange (IDX) for  the  period  2017  to  2021.  The  company's  performance  variable  in  this  study  is  measured  by Tobin's Q. This study will conduct three tests. The first test is all variables without moderation. The  second  test  is  family  ownership  which  is  moderated  by  an  independent  board  of commissioners. The third test is family ownership which is moderated by the board of directors. The results of this study are family ownership and foreign ownership have a significant positive effect  on  company  performance.  Meanwhile,  institutional  ownership,  managerial  ownership, family  ownership  moderated  by  an  independent  board  of  commissioners,  and  family  ownership moderated  by  a  board  of  directors  have  an  insignificant  effect  on  company  performance.  The results  of  this  study  can  conclude  that  not  all  share  ownership  can  affect  the  performance  of  a company.
Keywords :  Dewan  Komisaris  Independen;  Dewan  Direksi;  Kinerja  Perusahaan;  Perusahaan Keluarga; Struktur Kepemilikan

## PENDAHULUAN
Apakah  kinerja  perusahaan  keluarga  terpengaruh  oleh  struktur  permodalan  dan  susunan pengurus  perusahaan  merupakan  hasil  utama  yang  penelitian  ini  harapkan.  Penelitian  ikut mengidentifikasi  dewan  komisaris  independen  dan  dewan  direksi  dalam  kedudukannya  sebagai moderasi  pada  kinerja  perusahaan  yang  dipengaruhi  oleh  kepemilikan  keluarga.  Dengan penelitian  ini  maka  informasi  tambahan  diharapkan  dapat  diperoleh  dan  menyempurnakan penelitian  sebelumnya,  sehingga  menjadi  referensi  untuk  meningkatkan  kinerja  perusahaan keluarga melalui pembenahan tata kelola perusahaan.
Perusahaan  yang  dikelola  dan  dikendalikan  oleh  keluarga  ataupun  gabungan  keluarga  telah menjadi perusahaan dominan, berkisar antara 60 persen hingga 78 persen dari seluruh perusahaan di dunia menurut laporan yang diterbitkan oleh Boston Consulting Group (Razzak et al ., 2019b). Selama  dua  dekade  terakhir,  upaya  ilmiah  telah  diarahkan  pada  pengembangan  teori  bisnis keluarga  mengenai  apa  tujuan  dan  hasil  perusahaan  keluarga  yang  dapat  mempengaruhi  kinerja perusahaan  (Razzak et  al .,  2019a).  Berbagai  peneliti  telah  menyatakan  bahwa  perusahaan  milik keluarga  lebih  menguntungkan  daripada  perusahaan  non-keluarga  jika  berdasarkan  perspektif manajemen jangka panjang (Fakhry, 2021).
Berdasarkan  hasil  survei  terhadap  75  responden  asal  Indonesia  oleh  PwC  global
Owner: Riset & Jurnal Akuntansi e –ISSN  : 2548-9224 | p–ISSN  : 2548-7507 Volume 6 Nomor 4, Oktober 2022 DOI : https://doi.org/10.33395/owner.v6i4.1154
membuktikan  bahwa  perusahaan  keluarga  memiliki  kinerja  yang  cukup  baik  dalam  masa pandemi.  Penurunan  penjualan  memang  terjadi  pada  hampir  46%  responden,  namun  sebagian besar  tetap  percaya  bahwa  penjualan  tetap  dapat  bertumbuh.  Penelitian  ini  juga  menunjukkan bahwa  hanya  dua  pertiga  perusahaan  yang  mengerti  dengan  jelas  akan  nilai  perusahaan, sedangkan yang memiliki rencana yang terstruktur hanya 31% dan lebih dari 80% membenarkan bahwa terjadinya konflik keluarga sangat mungkin terjadi dalam perusahaan keluarga.
Struktur  kepemilikan  perusahaan  mempengaruhi  kinerja  perusahaan  secara  tidak  langsung dan  dapat  dimoderasi  oleh  tata  kelola  (Muntahanah et  al .,  2021).  Keterikatan  antara  tata  kelola terhadap  kinerja  perusahaan  penting  untuk  menghasilkan  manajemen  perusahaan  yang  lebih efektif,  terarah,  dan  efisien  (Kao et  al .,  2019).  Meskipun  penelitian  terbaru  telah  berfokus  pada dampak  keterlibatan  keluarga  pada  kinerja  perusahaan,  hasilnya  masih  jauh  dari  kesimpulan hubungan  negatif,  positif,  dan  tidak  signifikan  telah  ditemukan  antara  keluarga  keterlibatan  dan kinerja  perusahaan  (Romero et  al .,  2020).  Meningkatnya  jumlah  perusahaan  keluarga  di  dunia, maka pemahaman akan hal-hal yang mempengaruhi kinerja mereka menjadi tujuan penting dalam penelitian terbaru  (Schank et al ., 2018). Maka dari itu, perlu adanya penelitian pada perusahaan keluarga di BEI mengenai kinerja perusahaan apakah dipengaruhi oleh struktur kepemilikan dan tata kelolanya.

## STUDI LITERATUR
Kinerja  perusahaan  didefinisikan  sebagai  hasil  manajemen  dalam  mengatur  aktivitas perusahaan dalam memaksimalkan sumber-sumber daya yang dimiliki (Tanzil & Juniarti, 2017). Kinerja perusahaan juga dapat didefinisikan sebagaimana perusahaan menggunakan sumber daya internalnya  untuk  bertahan  dalam  pasar,  mencerminkan  pencapaian  tujuan  strategis  dan pertumbuhan  perusahaan  (Umrani et  al. ,  2017).  Untuk  menarik  perhatian  investor,  banyak manajemen perusahaan yang berinovasi untuk dapat meningkatkan kinerja perusahaan (Karina & Santy,  2021).  Kinerja  perusahaan  yang  sehat  dapat  dicapai  ketika  perusahaan  dapat  dikelola dengan  baik.  Untuk  dapat  memuaskan  para  investor,  maka  perusahaan  harus  memiliki pertumbuhan,  profitabilitas,  dan  nilai  pasar  (Muntahanah et  al .,  2021).  Proporsi  kepemilikan dapat menggambarkan kinerja perusahaan sehingga ini dapat memperkuat sinyal kepada investor dalam  memilih perusahaan sebagai tempat untuk berinvestasi. Peningkatan struktur kepemilikan akan  selalu  berjalan  seiring  dengan  peningkatan  laba  yang  dihasilkan  dan  peningkatan  nilai perusahaan (Rasyid & Linda, 2019).
Azim et  al. (2018)  melakukan  penelitian  mengenai  dampak  variabel  kepemilikan  keluarga pada  kinerja  perusahaan  terhadap  perusahaan  keluarga  di  Pakistan  yang  tercatat  di  Bursa  Efek Pakistan  dari  tahun  2004  hingga  2014.  Sampel  yang  digunakan  untuk  penelitian  sebanyak  150 perusahaan  milik  keluarga.  Penelitian  ini  mengandalkan  profitabilitas  (ROA),  pengembalian ekuitas  (ROE),  dan  Tobin’s  Q  untuk  pengukurannya.  Di  Indonesia,  Yopie  dan  Andriani  (2021) meneliti  mengenai  hubungan  antara  karakteristik  dewan  dengan  kepemilikan  terhadap  kinerja perusahaan  keluarga.  Sampel  pada  penelitian  ini  diambil  dari  laporan  tahunan  pada  tahun  2015 hingga  2019  sebanyak  98  perusahaan  keluarga  yang  terdaftar  di  BEI  dengan  memakai  variabel ukuran  direksi, board  meeting ,  direksi  independen,  pemegang  saham  institusional,  pemegang saham asing, dan konsentrasi kepemilikan.

## Kepemilikan Keluarga
Wang  dan  Shailer  (2017),  meneliti  tentang  pengaruh  kinerja  perusahaan  yang  dipengaruhi oleh  kepemilikan  keluarga  di  pasar  negara  berkembang  yang  menyimpulkan  adanya  hubungan positif  yang  antara  kinerja  perusahaan  dan  pemegang  saham  keluarga.  Secara  umum,  sesuai dengan pandangan yang membuktikan kepemilikan keluarga yang terkonsentrasi dapat memantau manajer atau menyelaraskan kepentingan pemegang saham mayoritas dan minoritas dengan lebih baik  untuk  meningkatkan  nilai  perusahaan  di  pasar  negara  berkembang.  Koji et  al .  (2020)  juga meneliti  mengenai  kinerja  perusahaan  publik  di  industri  manufaktur  Jepang  pada  tahun  2014 hingga  2018  yang  dipengaruhi  oleh  tata  kelola  perusahaan.  Penelitian  ini  menggunakan  nilai profitabilitas (ROA) dan nilai Tobin’s Q. Hasil dari penelitian  menunjukkan bahwa perusahaan
Owner: Riset & Jurnal Akuntansi e –ISSN  : 2548-9224 | p–ISSN  : 2548-7507 Volume 6 Nomor 4, Oktober 2022 DOI : https://doi.org/10.33395/owner.v6i4.1154
keluarga  tidak  terlalu  berfokus  pada  profitabilitas  jangka  pendek,  yang  tercermin  pada  nilai profitabilitas (ROA). Sebaliknya, perusahaan berusaha untuk berfokus pada pertumbuhan jangka panjang dan berkelanjutan untuk meneruskan kekayaan mereka ke generasi berikutnya yang dapat diukur dengan nilai Tobin’s Q.
Keterlibatan  keluarga  dalam  perusahaan,  kepemilikan  saham  perusahaan  oleh  keluarga  dan posisi direksi yang diduduki oleh pihak keluarga dapat menjadi faktor-faktor yang dapat membuat kinerja  perusahaan  semakin  baik  (Yopie  &  Chrislin,  2022),  karena  perusahaan  keluarga cenderung  memiliki  kinerja  yang  lebih  baik  dengan  adanya  keterlibatan  anggota  keluarga  baik dalam kepemilikan maupun pengelolaan dan juga dapat membantu mengurangi terjadinya konflik di  perusahaan  antara manajer  dan  pemilik  (Koji et  al .,  2020).  Selain  itu  Musallam et  al .  (2019) menyatakan  bahwa  keluarga  dengan  ekuitas kepemilikan  yang  besar  dapat  mempengaruhi  pasar kinerja  suatu  perusahaan.  Jika  tujuan  keluarga  selaras  dengan  kepentingan  perusahaan  dan berpartisipasi  dalam  tata  kelola  untuk  mengawasi  manajer  maka  kinerja  perusahaan  akan meningkat seiring dengan penurunan biaya agensi (Minh Ha et al ., 2022).
H 1 :  Kinerja perusahaan dipengaruhi secara signifikan positif oleh kepemilikan keluarga.

## Kepemilikan Institusional
Kepemilikan institusional dapat dikatakan sebagai penentu penting suatu kinerja perusahaan. Kepemilikan  institusional  memainkan  peran  yang  cukup  baik  dalam  pemantauan  kestabilan manajemen  dan  menumbuhkan  kompetensi  informasi  di  pasar  modal  (Dakhlallh et  al .,  2019). Dengan  meningkatnya  persentase  kelembagaan  kepemilikan  di  suatu  perusahaan,  akan  banyak hak suara dan mendorong lembaga untuk mengawasi kinerja perusahaan (Rasyid & Linda, 2019). Selain  itu  kepemilikan  institusional  dapat  menggunakan  hak  kepemilikannya  untuk  menekan manajer untuk meningkatkan tata kelola perusahaan (Lin & Fu, 2017).
H 2 :  Kinerja  perusahaan  dipengaruhi  secara  signifikan  positif  oleh  kepemilikan institusional.

## Kepemilikan Manajerial
Kepemilikan manajerial telah dikatakan sebagai suatu mekanisme tata kelola yang tergolong penting untuk membantu pengendalian masalah agensi dan menempatkan upaya yang besar untuk meningkatkan  kekayaan  (Kamardin,  2014).  Kepemilikan  saham  manajerial  juga  dapat mengurangi  biaya  agensi,  yang  pada  akhirnya  meningkatkan  akses  ke  keuangan  eksternal  dan mengurangi biaya modal (Y. Wang et al. , 2020).
H 3 :  Kinerja perusahaan dipengaruhi secara signifikan positif oleh kepemilikan manajerial.

## Kepemilikan Asing
Pemegang  saham  asing  tidak  berhubungan  banyak  dengan  orang  dalam,  oleh  karena  itu mereka  dapat  memantau  orang  dalam  dengan  lebih  efektif  (Kao et  al .,  2019).  Kehadiran kepemilikan  asing  pada  perusahaan  dapat  membawa  manfaat  bagi  perekonomian  perusahaan. Manfaat  tersebut  dapat  berupa  peningkatan  produktivitas,  peningkatan  persaingan,  efek  akses pasar, dan meningkatkan keterampilan perusahaan (Umrani et al ., 2017). Selain itu, kepemilikan asing  juga  dapat  membantu  perusahaan  mengatasi  kendala  keuangan  dan  meningkatkan kemudahan  akses  ke  pembiayaan  eksternal,  oleh  karena  itu  meningkatkan  investasinya  dapat membuat kinerja perusahaan menjadi lebih tinggi (Phung & Mishra, 2016).
H 4 :  Kinerja perusahaan dipengaruhi secara signifikan positif oleh kepemilikan asing.

## Dewan Komisaris Independen
Untuk memantau semua kegiatan perusahaan agar mencapai kinerja terbaik dan memastikan akuntabilitas  maka  dibutuhkan  peran  dewan  komisaris  independen  (Muntahanah et  al .,  2021). Salah satu bentuk pengawasan yaitu dengan keberadaan komisaris independen sebagai salah satu
Owner: Riset & Jurnal Akuntansi e –ISSN  : 2548-9224 | p–ISSN  : 2548-7507 Volume 6 Nomor 4, Oktober 2022 DOI : https://doi.org/10.33395/owner.v6i4.1154
poin penting tata kelola perusahaan untuk memperoleh kinerja yang baik. Dewan komisaris dapat bekerja  sebagai  mediator  pada  konflik  antara  internal  manajer  dan  memantau  kebijakan  dewan direksi  dalam  meningkatkan  kinerja  perusahaan  (Zulfikar et  al. ,  2017),  kepentingan  pemegang saham minoritas juga dianggap dapat terlindungi dengan kehadiran dewan komisaris independen dalam hal pengambilan kekayaan yang mungkin dapat dilakukan oleh pemegang saham mayoritas (Hidayat & Utama, 2015).
H 5 :  Kinerja  perusahaan  dipengaruhi  oleh  kepemilikan  keluarga  yang  dimoderasi  dengan dewan komisaris independen.

## Dewan Direksi
Tanggung jawab manajemen pada setiap kegiatan perusahaan di Indonesia terletak di tangan dewan direksi. Rapat umum pemegang saham juga diadakan oleh dewan direksi setiap tahunnya (Juanda  &  Jalaluddin,  2021).  Kesuksesan  kepemilikan  keluarga  membutuhkan  keaktifan  dan kerja  sama  yang  melibatkan  pemilik,  manajer,  dan  dewan  direksi.  Pemilik  perusahaan  tentu menginginkan  perusahaan  tetap  dapat  berjalan  dalam  jangka  panjang.  Untuk  itu,  manajemen professional diperlukan untuk mencapai tujuan perusahaan (Muntahanah et al ., 2021). Selain itu, Dewan  direksi  berfungsi  sebagai  jembatan  untuk  menghubungkan  pemilik  dan  pengurus  di perusahaan.  Ini  berarti  bahwa  dewan  direksi  melakukan  tugasnya  untuk  memastikan  pengurus perusahaan  mengelola  perusahaan  berdasarkan  kepentingan  pemilik  perusahaan  daripada kepentingan mereka sendiri (Buachoom, 2018).
H 6 :  Kinerja perusahaan dipengaruhi oleh kepemilikan keluarga yang dimoderisasi dengan dewan direksi.

## METODE

## Pendekatan Penelitian
Penelitian  ini  mengarah  pada  pendekatan  kualitatif  yang  menjelaskan  mengenai  pengaruh struktur kepemilikan terhadap kinerja perusahaan dan kepemilikan keluarga yang dimoderasi oleh dua variabel lainnya, yang bertujuan untuk mendeskripsikan hasil penelitian.

## Populasi dan Sampel
Populasi  pada  penelitian  ini  adalah  perusahaan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI) dari  tahun  2017  hingga  2021  yang  berjumlah  728  perusahaan.  Sampel  yang  digunakan  dalam penelitian ini adalah perusahaan keluarga yang berjumlah 132 perusahaan.

## Teknik Pengumpulan Data
Teknik  pengumpulan  data  yang  digunakan  adalah  data  sekunder,  yaitu  data  diperoleh  dari laporan  keuangan  dan  laporan  tahunan  yang  telah  diaudit  dan  dipublikasikan  pada  website  BEI atau perusahaan.

## Variabel penelitian operasional
Pengukuran variabel operasional yang digunakan adalah dengan rumus berikut:
Tabel 1. Pengukuran Variabel Penelitian Variabel Pengukuran Referensi Kinerja perusahaan Jumlah dari total hutang dan kapitalisasi pasar dibagi dengan total aset (Muntahanah et  al., 2021) Kepemilikan keluarga Proporsi saham keluarga terhadap saham ditempatkan dan disetor (Muntahanah et  al., 2021) Kepemilikan institusional Proporsi saham institusional terhadap saham ditempatkan dan disetor (Arora & Sharma, 2016) Kepemilikan manajerial Proporsi saham manajerial terhadap saham ditempatkan dan disetor (Y. Wang et al., 2020)
Owner: Riset & Jurnal Akuntansi e –ISSN  : 2548-9224 | p–ISSN  : 2548-7507 Volume 6 Nomor 4, Oktober 2022 DOI : https://doi.org/10.33395/owner.v6i4.1154
Kepemilikan asing Proporsi  saham  asing  terdahap  saham  ditempatkan dan disetor (Kao et al., 2019) Dewan komisaris independen Proporsi  komisaris  independen  terhadap  jumlah komisaris (Muntahanah et  al., 2021) Dewan direksi Jumlah dewan direksi perusahaan (Muntahanah et  al., 2021) Ukuran perusahaan Logaritma total aset (Musallam et al., 2019) Hutang Jumlah hutang dibagi dengan jumlah aset (Kao et al., 2019) Likuiditas Jumlah  kewajiban  lancar  dibagi  dengan  jumlah  aset lancar (Rasyid & Linda, 2019) Sumber: Data diolah (2022)

## Teknik Analisis Data
Teknik  pengumpulan  data  yang  digunakan  adalah  data  sekunder,  yaitu  data  diperoleh  dari laporan  keuangan  dan  laporan  tahunan  yang  telah  diaudit  dan  dipublikasikan  pada  website  BEI atau perusahaan.

## HASIL

## Statistik Dekriptif
Tabel 2. Statistik Deskriptif Variabel Minimum Maksimum Rata-rata Standar Deviasi Kinerja perusahaan 0,14688 2,72732 0,92824 0,35544 Kepemilikan keluarga 0,29000 0,99500 0,64319 0,16444 Kepemilikan institusional 0,00022 0,97451 0,59042 0,27773 Kepemilikan manajerial 0,000000 0,95378 0,13770 0,21301 Kepemilikan asing 0,000000 0,94810 0,15605 0,21949 Dewan komisaris independen 0,00000 0,75000 0,40163 0,11084 Dewan direksi 2,00000 14,00000 4,55675 1,91406 Ukuran perusahaan (dalam miliaran Rupiah) 69,00000 17936,00000 12058,69807 21095,75833 Hutang 0,04514 2,18326 0,53837 0,30888 Likuiditas 0,00480 79,06317 1,35900 4,57422 Sumber: Data diolah (2022)
Kinerja perusahaan berada pada angka 15%  - 273% dengan rata-rata kinerja berada pada angka 93% dan standar deviasi 85%, dapat dikatakan perusahaan keluarga di Indonesia memiliki kinerja yang  positf  dan  tergolong  bagus  karena  kapitalisasi  pasarnya  melebihi  total  aset  perusahaan. Kepemilikan  keluarga  berada  pada  angka  29%  -  99%  dengan  rata-rata  64%  dan  standar  deviasi 16%,  menunjukkan  kepemilikan  keluarga  dalam  suatu  perusahaan  di  Indonesia  tergolong dominan  dan  masih  menjadi  pemegang  saham  utama/pengendali.  Kepemilikan  institusional berada pada angka 0% - 97% dengan rata-rata 59% dan standar deviasi 28%, menunjukkan porsi kepemilikan institusi dalam perusahaan keluarga di Indonesia beragam, namun rata-rata mencapai 59%. Kepemilikan manajerial dengan angka 0% - 95% dan rata-rata 14% dengan standar deviasi 21%  menunjukkan  bahwa  kepemilikan  manajerial  dalam  perusahaan  keluarga  tergolong  kecil dengan  rata-rata  hanya  14%,  walaupun  terdapat  perusahaan  yang  95%  sahamnya  dimiliki  oleh manajemen  perusahaan  tersebut,  hal  ini  menunjukkan  bahwa  terdapat  perusahaan  keluarga dimana  pemiliknya  masih  menjadi  pengurus  aktif  pada  perusahaan  tersebut.  Kepemilikan  asing berada  pada  angka  0%  -  95%,  dengan  rata-rata  16%  dan  standar  deviasi  22%,  menunjukkan bahwa  kepemilikan  asing  pada  perusahaan  keluarga  di  Indonesia  masih  tergolong  kecil  dengan rata-rata  hanya  16%  kepemilikan,  dengan  demikian  dapat  dikatakan  juga  bahwa  perusahaan keluarga  di  Indonesia  masih  didominasi  oleh  pemilik  aslinya,  walaupun  sudah  ada  yang  dijual
Owner: Riset & Jurnal Akuntansi e –ISSN  : 2548-9224 | p–ISSN  : 2548-7507 Volume 6 Nomor 4, Oktober 2022 DOI : https://doi.org/10.33395/owner.v6i4.1154
kepada  asing  hingga  kepemilikan  95%,  namun  pada  umumnya  perusahaan  asing  tersebut  tetap dimiliki atau memiliki hubungan dengan anggota keluarga. Dewan komisaris independen berada pada 0% - 75% dengan rata-rata 40% dan standar deviasi 11%, Dewan direksi berada pada 2 - 14 orang  dengan  rata-rata  5  orang  dan  standar  deviasi  2  orang.  Ukuran  perusahaan  berada  pada angka 69 miliar Rupiah - 17.936 miliar Rupiah dengan rata-rata 12.059 miliar Rupiah dan standar deviasi  21.096  miliar  Rupiah.  Tingkat  hutang  dalam  perusahaan  keluarga  berada  pada  angka 4,5% - 218% dengan rata-rata 54% dan standar deviasi 31%. Likuiditas berada pada angka 0,5% - 7.906% dengan rata-rata 136% dan standar deviasi 457%.

## Hasil Uji Regresi Panel tanpa Variabel Moderasi
Tabel. 3 Hasil Uji Chow Effect Test Statistik Prob Kesimpulan Cross-section Chi-square 603,949333 0,0000 FEM atau REM Sumber : Data diolah (2022)
Dari  hasil  uji  diatas,  masih  harus  dilakukan  pengujian  tambahan  berupa  uji  Hausman dikarenakan nilai probabilitas dari tidak mencapai 0,05, yaitu 0,0000.
Tabel 4. Hasil Uji Hausman Test Summary Chi-Sq. Statistic Prob Kesimpulan Cross-section random 18,061256 0,0117 FEM
Sumber : Data diolah (2022)
Hasil  menunjukkan  bahwa  model  terbaik  adalah  FEM  karena  nilai  probabilitas  tidak mencapai 0,05, yaitu 0,0117.
Tabel 5. Hasil Uji F Variabel Dependen Uji F Sig Kinerja Perusahaan Prob (F-Statistic) 0,0000 Sumber : Data diolah (2022)
Dari  hasil  uji  diatas  menyimpulkan  bahwa  seluruh  variabel  independen  berpengaruh signifikan  terhadap  variabel  dependen,  hal  ini  ditunjukkan  oleh  nilai  probabilitas  dibawah  0,05 yaitu 0,0000.
Tabel 6. Hasil Uji t Variabel Coefficient Prob. Keterangan Hipotesis Kepemilikan keluarga 0,387556 0,0036 Berpengaruh Positif Diterima Kepemilikan institusional 0,012538 0,8027 Tidak Berpengaruh Ditolak Kepemilikan manajerial 0,027731 0,8154 Tidak Berpengaruh Ditolak Kepemilikan asing 0,346710 0,0001 Berpengaruh Positif Diterima Ukuran perusahaan -0,114037 0,0006 Berpengaruh Negatif - Hutang 0,982988 0,0000 Berpengaruh Positif - Likuiditas 0,003242 0,0779 Tidak Berpengaruh - Sumber: Data diolah (2022)
Owner: Riset & Jurnal Akuntansi e –ISSN  : 2548-9224 | p–ISSN  : 2548-7507 Volume 6 Nomor 4, Oktober 2022 DOI : https://doi.org/10.33395/owner.v6i4.1154
Tabel 7. Hasil Uji R Variabel Dependen Uji R-Squared Sig Kinerja Perusahaan Prob (F-Statistic) 0,881599 Sumber : Data diolah (2022)
Hasil  signifikansi  0,881599,  dapat  diartikan  bahwa  88%  variabel  dependen  dapat  diwakili oleh variabel independen, sisanya dapat dijelaskan oleh variabel lain.

## Hasil Uji Regresi Panel dengan Variabel Moderasi Dewan Komisaris Independen
Tabel 8. Hasil Uji Chow Effect Test Statistik Prob Kesimpulan Cross-section Chi-square 660,129167 0,0000 FEM atau REM
Sumber : Data diolah (2022)
Dari  hasil  uji  diatas,  masih  harus  dilakukan  pengujian  tambahan  berupa  uji  Hausman dikarenakan nilai probabilitas dari tidak mencapai 0,05, yaitu 0,0000.
Tabel 9. Hasil Uji Hausman Test Summary Chi-Sq. Statistic Prob Kesimpulan Cross-section random 14,000007 0,0296 FEM Sumber : Data diolah (2022)
Hasil  menunjukkan  bahwa  model  terbaik  adalah  FEM  karena  nilai  probabilitas  tidak mencapai 0,05, yaitu 0,0296.
Tabel 10. Hasil Uji F Variabel Dependen Uji F Sig Kinerja Perusahaan Prob (F-Statistic) 0,0000 Sumber : Data diolah (2022)
Dari  hasil  uji  diatas  dapat  disimpulkan  untuk  uji  F  hasil  probabilitasnya  adalah  0,0000 dengan menggunakan model FEM. Sehingga variabel independen secara bersamaan berpengaruh signifikan pada variabel dependen, dibuktikan oleh nilai probabilitas <0,05.
Tabel 11. Hasil Uji t Variabel Coefficient Prob. Keterangan Hipotesis Kepemilikan keluarga -0,012813 0,9624 - - Ukuran perusahaan -0,098878 0,0036 - - Likuiditas 0,984684 0,0000 - - Hutang 0,002638 0,1534 - - Dewan Komisaris Independen -0,728817 0,0788 - - Moderasi Dewan Komisaris Independen 0,908850 0,1340 Tidak Signifikan Tidak Terbukti Sumber: Data diolah (2022) Tabel 12. Hasil Uji R Variabel Dependen Uji R-Squared Sig Kinerja Perusahaan Prob (F-Statistic) 0,878157
Owner: Riset & Jurnal Akuntansi e –ISSN  : 2548-9224 | p–ISSN  : 2548-7507 Volume 6 Nomor 4, Oktober 2022 DOI : https://doi.org/10.33395/owner.v6i4.1154
Sumber : Data diolah (2022)
Hasil signifikansi 0,878157, dapat diartikan bahwa variabel independen dapat mewakili 88% variabel dependen, sisanya dapat dijelaskan oleh variabel lain diluar penelitian ini.

## Hasil Uji Regresi Panel dengan Variabel Moderasi Dewan Direksi
Tabel 13. Hasil Uji Chow Effect Test Statistik Prob Kesimpulan Cross-section Chi-square 645,783786 0,0000 FEM atau REM Sumber : Data diolah (2022)
Dari  hasil  uji  diatas,  masih  harus  dilakukan  pengujian  tambahan  berupa  uji  Hausman dikarenakan nilai probabilitas dari tidak mencapai 0,05, yaitu 0,0000.
Tabel 14. Hasil Uji Hausman Test Summary Chi-Sq. Statistic Prob Kesimpulan Cross-section random 19,384037 0,0036 FEM Sumber : Data diolah (2022)
Hasil  menunjukkan  bahwa  model  terbaik  adalah  FEM  karena  nilai  probabilitas  tidak mencapai 0,05, yaitu 0,0086.
Tabel 15. Hasil Uji F Variabel Dependen Uji F Sig Kinerja Perusahaan Prob (F-Statistic) 0,0000 Sumber : Data diolah (2022)
Dari  hasil  uji  diatas  dapat  disimpulkan  untuk  uji  F  hasil  probabilitasnya  adalah  0,0000 dengan  menggunakan  model  FEM.  Sehingga  variabel  independen  secara  bersama-sama  dapat mempengaruhi variabel dependen, dibuktikan dengan nilai probabilitas <0,05.
Tabel 16. Hasil Uji t Variabel Coefficient Prob. Keterangan Hipotesis Kepemilikan keluarga 0,618147 0,0090 - - Ukuran perusahaan -0,116468 0,0006 - - Likuiditas 0,963367 0,0000 - - Hutang 0,002555 0,1664 - - Dewan Direksi 0,027507 0,3245 - - Moderasi Dewan Direksi -0,076601 0,1173 Tidak Signifikan Tidak Terbukti Sumber: Data diolah (2022) Tabel 17. Hasil Uji R Variabel Dependen Uji R-Squared Sig Kinerja Perusahaan Prob (F-Statistic) 0,878418 Sumber : Data diolah (2022)
Hasil signifikansi 0,878418, dapat diartikan bahwa variabel independen dapat mewakili 88% variabel dependen, sisanya dapat dijelaskan oleh variabel lain diluar penelitian ini.

## PEMBAHASAN
Tabel  6  menunjukkan  kepemilikan  keluarga  berpengaruh  positif  pada  kinerja  perusahaan, oleh karenanya H 1 diterima. Hal ini menjukkan bahwa tingginya porsi kepemilikan keluarga akan ikut  menaikkan  kinerja  perusahaan,  hal  ini  karena  perusahaan  keluarga  cenderung  memiliki
Owner: Riset & Jurnal Akuntansi e –ISSN  : 2548-9224 | p–ISSN  : 2548-7507 Volume 6 Nomor 4, Oktober 2022 DOI : https://doi.org/10.33395/owner.v6i4.1154
kinerja  yang  lebih  baik  dengan  adanya  keterlibatan  anggota  keluarga  baik  dalam  kepemilikan maupun  pengelolaan  dan  juga  dapat  membantu  mengurangi  terjadinya  konflik  di  perusahaan antara  manajer  dan  pemilik  (Koji et  al., 2020),  hasil  ini  konsisten  dengan  Koji et  al. (2020), Musallam et  al. (2019)  dan  Yopie  dan  Chrislin  (2022).  Kepemilikan  institusional  tidak  terbukti dapat mempengaruhi kinerja Perusahaan yang dibuktikan dengan nilai Prob sebesar 0,8027 yaitu >  0,05,  oleh  karenanya  H 2 ditolak,  hal  ini  berarti  besar  atau  kecilnya  porsi  kepemilikan institusional  tidak  mempengaruhi  kinerja  dari  perusahaan  tersebut,  hal  ini  karena  pemegang saham  institusional  cenderung  bertindak  hanya  demi  kepentingan  pribadi  dengan  mengabaikan kepentingan  bersama,  sehingga  kepemilikan  institusional  tidak  mempengaruhi  kinerja  suatu perusahaan  (Yopie  &  Lim,  2021),  hasil  ini  konsisten  dengan  Yopie  dan  Andriani  (2021)  dan Yopie  dan  Lim  (2021).  Kepemilikan  manajerial  tidak  terbukti  berpengaruh  pada  kinerja Perusahaan  yang  dibuktikan  dengan  nilai Prob sebesar  0,8154  yaitu  >  0,05,  oleh  karenanya  H 3 ditolak,  hal  ini  berarti  besar  atau  kecilnya  porsi  kepemilikan  manajerial  tidak  mempengaruhi kinerja  dari  perusahaan  tersebut,  hal  ini  karena  kepemilikan  manajerial  tidak  memiliki  kendali atas perusahaan karena perusahaan lebih dikendalikan oleh pemegang saham mayoritas, sehingga manajemen  hanya  merupakan  pendukung  dari  pemegang  saham  mayoritas  (Rasyid  &  Linda, 2019), hasil ini ikut mendukung hasil dari Rasyid dan Linda  (2019) dan Yopie dan Lim (2021). Disisi  lain  kepemilikan  asing  terbukti  berpengaruh  positif  pada  kinerja  perusahaan,  oleh karenanya H 4 diterima, berarti kepemilikan asing yang tinggi akan menaikkan kinerja perusahaan, karena dengan kehadiran pemegang saham asing pada perusahaan dapat membawa manfaat bagi perekonomian perusahaan, seperti peningkatan produktivitas, peningkatan persaingan, efek akses pasar,  dan  meningkatkan  keterampilan  perusahaan  (Umrani et  al., 2017),  hasil  ini  ikut mendukung hasil Kao et al. (2019), Nofal (2020), Phung dan Mishra (2016), Shubita dan Shubita (2019),  Umrani et  al. (2017)  dan  Yopie  dan  Lim  (2021).  Untuk  variabel  pengendali,  ukuran perusahaan  berpengaruh  negatif  pada  kinerja,  hutang  berpengaruh  positif  sedangkan  likuiditas tidak berpengaruh pada kinerja perusahaan.
Tabel  11  menunjukkan  kepemilikan  keluarga  yang  dimoderasi  dengan  dewan  komisaris independen  tidak  mempengaruhi  kinerja  perusahaan,  dengan  demikian  H 5 ditolak.  Hal  ini menjukkan  bahwa  semakin  tinggi  komposisi  komisaris  independen  dalam  susunan  komisaris perusahaan  tidak  memperkuat  pengaruh  kepemilikan  keluarga  terhadap  kinerja  perusahaan tersebut,  hal  ini  karena  komisaris  independen  tidak  berkaitan  langsung  dengan  nilai  dari  suatu perusahaan, selain itu pada umumnya penunjukkan komisaris independen hanya untuk memenuhi kewajiban peraturan yang berlaku dan tidak untuk menjalankan tugas yang semestinya dilakukan, terutama  pada  perusahaan  keluarga  dimana  suara  terbesar  untuk  pengambilan  keputusan  tetap berada  pada  pemilik  atau  pendiri  perusahaan  (Yopie  &  Itan,  2016),  penelitian  ini  konsisten dengan Yopie dan Itan (2016), Monica dan Dewi (2019) dan Maulana et al. (2021).
Tabel  16  dapat  dilihat  bahwa  kepemilikan  keluarga  yang  dimoderasi  dengan  dewan  direksi tidak  mempengaruhi  kinerja  perusahaan,  oleh  karenanya  H 6 ditolak.  Hal  ini  menjukkan  bahwa semakin  banyak  jumlah  direksi  pada  suatu  perusahaan  tidak  dapat  memperkuat  pengaruh kepemilikan keluarga terhadap kinerja perusahaan tersebut, hal ini karena kualitas dari kebijakan yang diambil dan dilaksanakan dalam suatu perusahaan tidak tergantung dari jumlah direksi pada perusahaan tersebut (Juanda & Jalaluddin, 2021), hasil ini ikut mendukung hasil dari Juanda dan Jalaluddin (2021).

## KESIMPULAN
Penelitian  menyimpulkan  bahwa  variabel  kepemilikan  keluarga  dan  kepemilikan  asing berpengaruh signifikan positif terhadap kinerja perusahaan, variabel kepemilikan institusional dan kepemilikan  manajerial  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  kinerja  perusahaan.  Selain  itu pengaruh  moderasi  dewan  komisaris  independen  dan  dewan  direksi  juga  tidak  terbukti  dapat memperkuat  kinerja  perusahaan  yang  dipengaruhi  oleh  kepemilikan  keluarga.  Penelitian selanjutnya  diharapkan  dapat  mengembangkan  model  penelitian  ini,  termasuk  sampel  dan variabel yang digunakan agar dapat memperoleh hasil yang lebih baik.

## REFERENSI
Arora,  A.,  &  Sharma,  C.  (2016).  Corporate  governance  and  firm  performance  in  developing
Owner: Riset & Jurnal Akuntansi e –ISSN  : 2548-9224 | p–ISSN  : 2548-7507 Volume 6 Nomor 4, Oktober 2022 DOI : https://doi.org/10.33395/owner.v6i4.1154
countries:  evidence  from  India. Corporate  Governance  (Bingley) , 16 (2),  420–436. https://doi.org/10.1108/CG-01-2016-0018 Buachoom,  W.  (2018). How  do  board  structures  of  Thai  firms  influence  on  different  quantile levels of firm performance? 157–189. https://doi.org/10.1108/s2514-465020180000006004 Dakhlallh,  M.  M.,  Rashid,  N.  M.  N.  M.,  Abdullah,  W.  A.  W.,  &  Dakhlallh,  A.  M.  (2019).  The effect  of  ownership  structure  on  firm  performance  among  jordanian  public  shareholders companies:  board  independence  as  a  moderating  variable. International  Journal  of Academic Research in Progressive
Education and Development , 8 (3). https://doi.org/10.6007/ijarped/v8-i3/6212 Fakhry,  A.  F.  (2021). Influence  of  family  ownership  on firm  performance:  A  study  of  SMEs  in Kabul. Kardan  Journal  of  Economics  and  Manangement  Sciences , 4 (2),  61. https://doi.org/10.31841/kjems.2021.4
Hidayat, A. A., & Utama, S. (2015). Board characteristics and firm performance: Evidence from Indonesia. International  Research  Journal  of  Business  Studies , 8 (3),  137–154. https://doi.org/10.21632/irjbs.8.3.137-154
Juanda, & Jalaluddin. (2021). Board size and firm performance of listed companies in Indonesia . 13 (2), 292–296. Kamardin,  H.  (2014). Managerial  ownership  and  firm  performance:  The  influence  of  family directors and non-family directors . 47–83. https://doi.org/10.1108/s2043- 052320140000006002
Kao,  M.  F.,  Hodgkinson,  L.,  &  Jaafar,  A.  (2019).  Ownership  structure,  board  of  directors  and firm  performance:  Evidence  from  Taiwan. Corporate  Governance  (Bingley) , 19 (1),  189– 216. https://doi.org/10.1108/CG-04-2018-0144
Koji,  K.,  Adhikary,  B.  K.,  &  Tram,  L.  (2020).  Corporate  governance  and  firm  performance:  A comparative analysis between listed family and non-family firms in Japan. Journal of Risk and Financial Management , 13 (9), 215. https://doi.org/10.3390/jrfm13090215
Lin,  Y.  R.,  &  Fu,  X.  M.  (2017).  Does  institutional  ownership  influence  firm  performance? Evidence  from  China. International  Review  of  Economics  and  Finance , 49 (March  2016), 17–57. https://doi.org/10.1016/j.iref.2017.01.021
Maulana,  I.,  Wildan,  M.  A.,  &  Andriani,  N.  (2021).  Pengaruh  struktur  kepemilikan  terhadap kinerja  perusahaan  dimoderasi  oleh  karakteristik  dewan  komisaris. Jurnal  Akuntansi , 13 , 173–187. https://doi.org/10.28932/jam.v13i1.2934
Minh  Ha,  N.,  Do,  B.  N.,  &  Ngo,  T.  T.  (2022).  The  impact  of  family  ownership  on  firm performance:  A  study  on  Vietnam. Cogent  Economics  and  Finance , 10 (1). https://doi.org/10.1080/23322039.2022.2038417
Monica,  S.,  &  Dewi,  A.  S.  (2019). Pengaruh  Kepemilikan  Institusional  dan  dewan  komisaris independen terhadap kinerja keuangan di Bursa Efek Indonesia . 1–15. https://doi.org/10.31227/osf.io/3dw57
Muntahanah, S., Kusuma, H., Harjito, D. A., & Arifin, Z. (2021). The effect of family ownership and corporate governance on firm performance: A case study in Indonesia. Journal of Asian Finance, Economics and Business , 8 (5), 697–706.
https://doi.org/10.13106/jafeb.2021.vol8.no5.0697
Musallam, S. R. M., Fauzi, H., & Nagu, N. (2019). Family, institutional investors ownerships and corporate  performance:  The  case  of  Indonesia. Social  Responsibility  Journal , 15 (1),  1–10. https://doi.org/10.1108/SRJ-08-2017-0155
Nofal,  M.  (2020). The  effect  of  foreign  ownership  on  firm  performance:  Evidences  from Indonesia . 135 (Aicmbs 2019), 237–242. https://doi.org/10.2991/aebmr.k.200410.037 Phung, D. N., & Mishra, A. V. (2016). Ownership structure and firm performance: Evidence from Vietnamese listed firms. Australian Economic Papers , 55 (1), 63–98. https://doi.org/10.1111/1467-8454.12056
Rasyid, R., & Linda, M. R. (2019). Ownership structure, capital structure and firm performance: A case in Indonesia . 97 (Piceeba), 766–776. https://doi.org/10.2991/piceeba-19.2019.84 Razzak,  M.  R.,  Abu  Bakar,  R.,  &  Mustamil,  N.  (2019a).  Socioemotional  wealth  and  family commitment: Moderating role of controlling generation in family firms. Journal of Family
Owner: Riset & Jurnal Akuntansi e –ISSN  : 2548-9224 | p–ISSN  : 2548-7507 Volume 6 Nomor 4, Oktober 2022 DOI : https://doi.org/10.33395/owner.v6i4.1154
Business Management , 9 (4), 393–415. https://doi.org/10.1108/JFBM-09-2018-0050 Razzak, M. R., Abu Bakar, R., & Mustamil, N. (2019b). Socioemotional wealth and performance in  private  family  firms. Journal  of  Entrepreneurship  in  Emerging  Economies , 11 (3),  392– 415. https://doi.org/10.1108/JEEE-07-2018-0074
Romero,  M.  J.  M.,  Alonso,  R.  M.,  &  Belmonte,  M.  P.  C.  (2020).  The  influence  of  socio- emotional wealth on firm financial performance: Evidence from small and medium privately held  family  businesses. International  Journal  of  Entrepreneurship  and  Small  Business , 40 (1), 7–31. https://doi.org/10.1504/IJESB.2020.106930
Schank,  M.  J.,  Murgea,  A.,  &  Enache,  C.  (2018).  Family  ownership  and  firm  performance: Romania versus Germany. Timisoara Journal of Economics and Business , 10 (2), 169–186. https://doi.org/10.1515/tjeb-2017-0011
Shubita, R., & Shubita, M. F. (2019). The impact of foreign ownership on corporate governance: Evidence  from  an  emerging  market. Investment  Management  and  Financial  Innovations , 16 (2), 101–115. https://doi.org/10.21511/imfi.16(2).2019.09 Umrani,  A.  I.,  Satirenjit  Kaur  Johl,  &  Ibrahim,  M.  Y.  (2017).  Ownership  structure  attributes, outside board members and SMEs firm performance with mediating effect of innovation in Malaysia. Global Business and Management Research: An International Journal , 9 (April), 393–402. https://www.researchgate.net/profile/Aamir_Umrani/publication/316252850_Ownership_Str ucture_Attributes_Outside_Board_Members_and_SMEs_Firm_Performance_with_Mediati ng_Effect_of_Innovation_in_Malaysia/links/58f79e50aca272c34c37ff30/Ownership- Structure-Attri
Wang,  K.  T.,  &  Shailer,  G.  (2017).  Family  ownership  and  financial  performance  relations  in emerging  markets. International  Review  of  Economics  and  Finance , 51 (May),  82–98. https://doi.org/10.1016/j.iref.2017.05.014
Wang, Y., Abbasi, K., Babajide, B., & Yekini, K. C. (2020). Corporate governance mechanisms and firm performance: evidence from the emerging market following the revised CG code. Corporate  Governance  (Bingley) , 20 (1),  158–174.  https://doi.org/10.1108/CG-07-2018- 0244
Yopie,  S.,  &  Andriani,  E.  (2021).  Analisis  pengaruh  karakteristik  dewan  direksi  dan  struktur kepemilikan  terhadap  kinerja  keuangan  perusahaan  keluarga. Jesya  (Jurnal  Ekonomi  & Ekonomi Syariah) , 4 (2), 1137–1146. https://doi.org/10.36778/jesya.v4i2.469 Yopie,  S.,  &  Chrislin,  C.  (2022).  Analisis  pengaruh  keterlibatan  keluarga  terhadap  kinerja perusahaan di Indonesia. Owner , 6 (1), 359–368. https://doi.org/10.33395/owner.v6i1.593 Yopie,  S.,  & Itan,  I.  (2016).  CEO-Family  vs.  CEO-Nonfamily:  Who  is  a  better  value  creator in family business? Journal of Applied Management Accounting Research , 14 (2), 37–46.
Yopie, S., & Lim, A. (2021). Pengaruh manajemen keluarga, generasi, dan struktur kepemilikan terhadap  kinerja  perusahaan  keluarga  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia. Jurnal Akuntansi Trisakti , 8 (2), 249–274. https://doi.org/10.25105/jat.v8i2.9792
Zulfikar,  R.,  Lukviarman,  N.,  Suhardjanto,  D.,  &  Agustiningsih,  S.  W.  (2017).  Competition, independent commissioner, risk disclosure and financial performance. Review of Integrative Business and Economics Research , 6 (1), 76–92.