## Lindung Nilai Kontrak Forward Untuk Mengurangi Risiko Eksposur Transaksi
(Laporan Keuangan PT Unilever Indonesia Tbk tahun 2023 Kuartal I)
Agung Pramayuda, Siti Hawa Salsabila Fitri, Nisrina Nur Duriyah, Siti Jasmin Aulia Azzahra, Indarta Priyana
Manajemen, Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas Informatika dan Bisnis Indonesia Email: agungpramayuda@unibi.ac.id; sthawasf17@gmail.com; nisrina.nur2806@gmail.com; sitijasminazzhr123@gmail.com; indarta.priyana@unibi.ac.id
Diterima: 18 Maret 2024 Diterima Setelah Revisi: 22 April 2024 Dipublikasikan: 30 April 2024

## Abstrak
Fluktuasi  nilai  tukar  valuta  asing  menjadi  salah  satu  risiko  yang  harus  dihadapi  oleh  perusahaan terutama perusahaan mulitinasional, banyak perusahaan menggunakan metode hedging atau lindung nilai ketika melakukan transaksi perdagangan internasional. Tujuan dari penelitian ini adalah untuk menganalisis aktivitas lindung nilai dengan menggunakan kontrak forward yang dilakukan oleh PT. Unilever  Indonesia  Tbk,  guna  mengurangi  risiko  ekposur  transaksi.  Metode  penelitian  yang digunakan  adalah  deskriptif  kualitatif  dengan  sumber  data  bersifat  sekunder.  Hasil  penelitian menunjukkan bahwa satu transaksi kontrak forward pada kuartal I tahun 2023 yang dilakukan oleh PT Unilever Indonesia Tbk terhadap mata uang USD tidak memenuhi tujuan lindung nilai karena forward rate dalam kontrak yang disepakati lebih tinggi dari spot rate pada saat jatuh tempo kontrak.
Kata Kunci: Kontrak forward , lindung nilai, forward rate , spot rate , eksposur.

## Abstract
Fluctuations  in  foreign  exchange  rates  are  one  of  the  risks  that  must  be  faced  by  companies, especially  multinational  companies.  Many  companies  use  hedging  methods  when  carrying  out international  trade  transactions.  The  aim  of  this  research  is  to  analyze  hedging  activities  using forward  contracts  carried  out  by  PT.  Unilever  Indonesia  Tbk,  to  reduce  the  risk  of  transaction exposure.  The  research  method  used  is  descriptive  qualitative  with  secondary  data  sources.  The research results show that one forward contract transaction in the first quarter of 2023 was carried out  by  PT.  Unilever  against  the  USD  currency  does  not  fulfill  the  hedging  objective  because  the forward rate in the agreed contract is higher than the spot rate at the maturity of the contract.
Keywords: Forward contract, hedging, forward rate, spot rate, exposure.

## 1 PENDAHULUAN
Globalisasi  berkembang  di  semua  bidang,  termasuk  ekonomi,  karena  kemajuan  teknologi informasi  dan  komunikasi.  Perusahaan  yang  awalnya  beroperasi  dalam  skala  nasional  dimotivasi untuk  memasuki  pasar  internasional,  karena  globalisasi  mengubah  pertumbuhan  ekonomi  dan berdampak  pada  keragaman  mata  uang  asing  yang  digunakan  dalam  perdagangan  internasional. Perusahaan-perusahaan  khususnya  perusahaan  multinasional  harus  waspada  terhadap  perubahan kurs valuta asing karena dapat mengakibatkan kerugian. Banyak bisnis menggunakan hedging atau lindung  nilai  saat  melakukan  perdagangan  internasional  untuk  menghindari  perubahan  nilai  tukar valuta  asing.  Menurut  Fаisаl  (2001)  lindung  nilai  ( hedging )  merupаkаn  tindаkаn  melindungi
perusаhаn untuk menghindаri аtаu mengurаngi risiko kerugiаn аtаs vаlutа аsing sebаgаi аkibаt dаri terjаdinyа trаnsаksi bisnis. Konsep hedging ini secаrа sederhаnа diаrtikаn untuk mengunci nilаi tukаr rupiаh  terhаdаp  mаtа  uаng  аsing  pаdа  mаsа  yаng  аkаn  dаtаng.  Terdаpаt  beberаpа  pilihаn  dаri hedging ini, yаitu contrаct future , forwаrd contrаct , swаp , currency option hedge dаn money mаrket hedge . Menurut teori keuangan, nilai suatu perusahaan adalah nilai sekarang bersih dari seluruh arus kas masa depan yang diharapkan, fakta bahwa arus kas yang diharapkan ini menekankan bahwa tidak ada sesuatu pun yang pasti mengenai masa depan. jika nilai mata uang yang dilaporkan dari sebagian besar arus kas ini diubah oleh perubahan nilai tukar, maka perusahaan yang melakukan lindung nilai terhadap eksposur mata uang asing akan mengurangi variansi nilai arus kas yang diharapkan di masa depan. eksposur valuta asing perusahaan kemudian dapat didefinisikan sebagai varians arus kas yang diharapkan yang timbul dari perubahan nilai tukar yang tidak terduga. (eitman et al. 2019).
PT  Unilever  Indonesia  Tbk  adalah  anak  perusahaan  dari  Unilever  NV  yang  berpusat  di Rotterdam, Belanda, dan bergerak di industri barang konsumsi. Perusahaan harus mengimpor barang jadi dan bahan baku dari perusahaan lain yang masih satu entitas dengan perusahaan induk di luar Indonesia, sehingga tidak semua produk diproduksi di indonesia. PT Unilever Indonesia Tbk harus membayar  nilai  impor  dalam  mata  uang  luar  negeri  karena  ada  kewajiban  impor.  Ini  membuat perusahaan terancam oleh fluktuasi kurs valuta asing yang sewaktu-waktu dapat naik dan turun, yang dapat  menyebabkan  kerugian  bagi  perusahaan,  sehingga  sangat  penting  bagi  manajemen  untuk membuat keputusan yang tepat untuk melindungi kinerja perusahaan dari risiko. Untuk menghindari kerugian,  perusahaan  menggunakan forward  contract  hedging untuk  mengurangi  risiko  eksposur transaksi.  Berdasarkan  penjelasan  di  atas,  peneliti  akan  melakukan  analisa  terhadap  laporan keuangan  PT  Unilever  Indonesia  Tbk  yang  menggunakan  kontrak forward sebagai  lindung  nilai untuk mengurangi risiko eksposur transaksi.

## 2 KAJIAN PUSTAKA
Eksposur transaksi terjadi ketika perusahaan tersebut mendapatkan keuntungan atau kerugian akibat  dari  transaksi  kegiatan  usaha  yang  menggunakan  mata  uang  asing  sebagai  alat  transaksi. Ekposur  transaksi  dapat  menungkinkan  perusahaan  mengalami  untung  mapun  rugi  dalam  bisnis akibat transaksi yang menggunakan mata uang asing sebagai denominasi. Dalam artian lain eksposur transaksi merupakan risiko yang dialami arus kas perusahaan dimasa mendatang akibat fluktuasi nilai kurs  valuta  asing.  Ekposur  transaksi  dapat  mengukur  perubahan  nilai  transaksi  yang  diakibatkan perbedaan antara kurs valuta asing yang terjadi pada saat transaksi disepakati dan pada saat transaksi diselesaikan.  Eksposur  transaksi  berhubungan  dengan  transaksi-transaksi  yang  sudah  ada,  namun sebelum jatuh tempo, sehingga akan berdampak pada aliran kas jangka pendek perusahaan.
Lindung  nilai  ( hedging )  menurut  Eiteman,  dkk  (2019)  adalah  mengambil  posisi  untuk mendapatkan  arus  kas,  aset,  atau  kontrak  (termasuk  kontrak  forward)  yang  akan  naik  atau  turun nilainya dan meng- offset -nya dengan suatu penurunan/kenaikan nilai dari suatu posisi yang sudah ada.  Namun,  kontrak forward lebih  fleksibel  dibandingkan  dengan  kontrak  lainnya  karena  dalam kontrak  forward  kedua  belah  pihak  dapat  menentukan  sendiri  harga  dan  jangka  waktu  kontrak. Lindung  Nilai  ( hedging )  perusahaan  terhadap  setiap  transaksi  pembelian  barang  dari  luar  negeri merupakan upaya perusahaan untuk menjaga atau mengantisipasi kerugian atas selisih kurs antara mata uang rupiah dengan mata uang asing. Ketika perusahaan melakukan lindung nilai ( hedging ), maka perusahaan dapat meminimalkan risiko kerugian yang akan terjadi disetiap transaksi.
Kontrak forward merupakan  derivatif  yang  bisa  menjadi  salah  satu tools dalam  melakukan manajemen risiko terhadap fluktuasi harga yang ada di pasar. Melalui kontrak forward , maka dapat dilakukan hedging dari  perubahan  nilai  yang  terjadi  di  pasar,  seperti  perubahan  harga,  perubahan nilai tukar, hingga perubahan suku bunga. Kontrak forward adalah kesepakatan antara sebuah bank komersial dengan kliennya menyangkut pertukaran dua valuta yang akan dilakukan pada suatu waktu di masa yang akan datang (dengan rentang waktu 1, 2, 3, 6, dan 12 bulan) pada kurs tertentu yang ditetapkan saat ini, tetapi penyerahannya dilakukan pada waktu yang akan dating, sesuai dengan yang
disepakati. Kontrak forward akan menguntungkan apabila forward rate lebih besar dari spot rate di masa yang akan datang.
Spot  rate adalah  istilah  yang  merujuk  pada  harga  saat  ini  di  pasar  yang  merupakan  kurs nominal  pada  hari  tertentu  atau  nilai  kurs  mata  uang  asing  terhadap  mata  uang  domestik  tertentu maupun  sebaliknya  pada  saat  terjadi  transaksi. Spot  rate merupakan  informasi  tambahan  untuk melakukan peramalan ( forecasting ) harga yang akan datang ( future spot ). Forward rate adalah kurs yang ditetapkan sekarang atau pada saat melakaukan transaksi untuk diselesaikan  atau  disampaiakn  kemudian  hari. Forward  rate dapat  terjadi  karena  adanya ketidakpastian dan perubahan kurs valas akibat diberlakukannya sistem kurs mengambang ( floating rate ),  sehingga  kecenderungan  perusahaan  perbankan  dan  badan  usaha  mengadakan  kontrak forward. Hal ini bertujuan untuk melindungi transaksi perdagangan dan keuangan internasional dari risiko kerugian dan dari pedagang valas yang melakukan spekulasi untuk tujuan mencari keuntungan dari fluktuasi forward rate . Berikut merupakan rumus untuk menghitung forward rate .

## Forward Rate = 𝐶𝑜𝑛𝑡𝑟𝑎𝑐𝑡 𝑉𝑎𝑙𝑢𝑒 𝑁𝑎𝑡𝑖𝑜𝑛𝑎𝑙 𝑉𝑎𝑙𝑢𝑒
Disebut  sebagai  premi  forward  apabila  perhitungan  menunjukkan  hasil  positif  yang  terjadi karena forward rate lebih besar dari spot rate dan menunjukkan bahwa pada saat jatuh tempo, mata uang  domestik  melemah  terhadap  mata  uang  asing.  Sebaliknya  disebut  sebagai  diskon  forward apabila perhitungan menunjukkan hasil negatif yang terjadi karena forward rate lebih kecil dari spot rate  dan  menunjukkan bahwa pada  saat  jatuh  tempo,  mata  uang domestik  menguat  terhadap  mata uang asing. Berikut merupakan rumus untuk menghitung premi atau diskon.
𝑃𝑟𝑒𝑚𝑖 = 𝑆𝑝𝑜𝑡 𝑅𝑎𝑡𝑒 𝐹𝑜𝑟𝑤𝑎𝑟𝑑 𝑅𝑎𝑡𝑒 + 360 𝑛 X 100%

## 3 METODE PENELITIAN
Objek dalam penelitian ini yaitu Lindung Nilai Kontrak Forward pada laporan keuangan PT Unilever  Indonesia  Tbk  tahun  2023  kuartal  I,  Sumber  data  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini adalah  data  sekunder  yaitu  nilai  kontrak, forward  rate , spot  rate dan  nilai  national  pada  Laporan Keuangan PT Unilever Indonesia Tbk tahun 2023 kuartal I. Jenis data yang digunakan adalah data laporan  keuangan.    Teknik  pengumpulan  data  adalah  teknik  dokumenter.  Teknik  dokumenter merupakan teknik pengumpulan data dengan mengumpulkan, mempelajari, dan menganalisis data sekunder yaitu data mengenai Nilai kontrak, forward rate , spot rate dan nilai national pada Laporan Keuangan PT .Unilever Indonesia Tbk tahun 2023 kuartal  I. Metode analisis data yang digunakan adalah  analisis  deskriptif  kualitatif  yaitu  suatu  metode  pembahasan  masalah  yang  sifatnya menggambarkan, menguraikan, membandingkan suatu data atau  kondisi serta menerangkan suatu kondisi  yang  sedemikian  rupa  sehingga  dapatlah  ditarik  kesimpulan  Penelitian  ini  menggunakan metode  kualitatif  deskriptif  yaitu  suatu  metode  yang  dilakukan  dengan  cara  mengumpulkan  data- data  yang  sesuai  dan  kemudian  data  tersebut  dianalisis  untuk  memberikan  gambaran  mengenai masalah yang ada dengan jelas. Data yang digunakan dalam penelitian ini adalah laporan keuangan PT Unilever Indonesia Tbk tahun 2023 kuartal I, sumber data yang digunakan penelitian ini adalah data sekunder.
4 HASIL DAN PEMBAHASAN
4.1 Perhitungan Forward Rate
Forward rate adalah kurs yang ditetapkan pada saat ini, tapi diberlakukan untuk waktu yang akan  datang,  antara  waktu  2  x  24  jam  lebih  sampai  dengan  1  tahun  atau  12  bulan. Forward  rate dalam  hal  ini  adalah  nilai  tukar  yang  telah  disepakati  oleh  bank  yang  menerbitkan forward  rate dengan PT Unilever Indonesia Tbk, sedangkan untuk periode forward rate yang dimiliki PT Unilever Indonesia  Tbk  berdasarkan  laporan  keuangan  tahun  2023  kuartal  I  dengan  jangka  waktu 1  bulan.
Berikut  merupakan  hasil  perhitungan forward  rate kontrak forward PT  Unilever  Indonesia  Tbk kuartal I tahun 2023.
Tabel 1. Perhitungan forward rate kontrak forward PT. Unilever Indonesia Tbk. kuartal I tahun 2023.
Bank yang Menerbitkan Kontrak Forward JPMorgan Chase Bank, N.A Mata Uang USD Nilai National 3.000.000 Nilai Kontrak (dalam jutaan Rupiah) 45.546 Forward Rate (Rp) 15.182 Sumber: Diolah Penulis
Berdasarkan Tabel 1. Perhitungan forward rate kontrak forward PT Unilever Indonesia Tbk kuartal I tahun 2023 dapat diketahui bahwa selama kuartal I tahun 2023, PT Unilever Indonesia Tbk melakukan  transaksi  kontrak forward dengan  satu  bank,  yaitu  JPMorgan  Chase  Bank,  N.A,  dan melakukan satu transaksi saja dalam mata uang USD. Forward rate digunakan untuk mengetahui apakah  transaksi  kontrak forward yang dilakukan oleh  PT  Unilever  Indonesia  Tbk  pada  kuartal  I tahun 2023 mengalami premi atau diskon. Perhitungan jumlah premi atau diskon yang diperoleh PT Unilever  Indonesia  Tbk  perlu  diketahui spot  rate sebagai  perbandingan  antara  kurs  yang  berlaku dengan nilai tukar yang disepakati saat kontrak forward dibuat.
Tabel 2. Harga spot kontrak forward PT. Unilever Indonesia Tbk, 2023 kuartal I tahun 2023
Bank yang Menerbitkan Kontrak Forward Mata Uang Jatuh Tempo Spot Rate (Rp) JPMorgan Chase Bank, N.A USD 27 Apr 23 14.882 Sumber: Diolah Penulis

## 4.2 Perhitungan Premi atau Diskon
Perhitungan premi  atau  diskon  diperoleh  dari  perhitungan  selisih spot  rate dengan forward rate yang  kemudian  dibagi  dengan forward  rate yang  berlaku,  kemudian  dikalikan  dengan perbandingan hari kontrak.  Nilai perhitungan positif menunjukkan bahwa kontrak yang dilakukan adalah  premi,  sedangkan  jika nilai  perhitungan  menghasilkan  nilai  negatif,  maka kontrak forward yang  dilakukan  adalah  diskon.  Menurut  data  transaksi  kontrak  forward  yang  dilakukan  oleh  PT Unilever Indonesia Tbk berikut adalah perhitungan premi atau diskon yang diperoleh.
Tabel 3. Perhitungan premi diskon PT Unilever kuartal I tahun 2023
Bank JPMorgan Chase Bank, N.A Mata Uang USD Nilai National 3.000.000 Spot Rate (Rp) 14.882 Forward Rate (Rp) 15.182 Periode Kontrak 30 Premi Diskon -0,24 Sumber: Data diolah penulis
Berdasarkan  Tabel  3,  perhitungan premi  diskon PT  Unilever  Indonesia  Tbk  kuartal  I  tahun 2023, dapat disampaikan bahwa satu transaksi kontrak forward pada kuartal I  tahun 2023 dengan
nilai  nominal  USD  3.000.000  menghasilkan forward diskon  sebesar  -0,24%  karena forward  rate yang berlaku selama pelaksanaan kontrak Rp. 15.182 lebih besar dari spot rate yang berlaku pada tanggal  jatuh  tempo  Rp.  14.882,  ini  menunjukkan  bahwa  pada  saat  kontrak  dilaksanakan,  nilai Rupiah menguat terhadap mata uang USD. Adapun jika hasilnya positif, maka menjelaskan bahwa kontrak tersebut menghasilkan forward premi. Nilai positif terjadi karena forward rate lebih besar dari  sp ot  rate ,  menunjukkan  bahwa  pada  saat  jatuh  tempo,  Rupiah  melemah  terhadap  mata  uang USD.
Tabel 4. Perbandingan menggunakan hedging dan tidak menggunakan hedging Bank JPMorgan Chase Bank, N.A Mata Uang USD Nilai Notional 3.000.000 Spot Rate (RP) 14.882 Forward  Rate (Rp) 15.182 No Hedging (jutaan Rupiah) 44.646 With Hedging (jutaan Rupiah) 45.546 Benefit (Rp) (900.000.000) Sumber: Data diolah penulis
PT  Unilever  Indonesia  Tbk  menggunakan  kontrak forward dengan  JPMorgan  Chase  Bank, N.A.  untuk  melindungi  nilai  tukar  mata  uang  asingnya  terhadap  USD  pada  tahun  2023.  Namun, kontrak ini tidak berhasil mencapai tujuannya karena nilai tukar USD pada saat jatuh tempo kontrak lebih rendah daripada nilai tukar yang disepakati dalam kontrak. Hal ini menyebabkan PT Unilever Indonesia  Tbk  harus  membayar  lebih  banyak  USD  untuk  memenuhi  kewajibannya.  Analisis  data menunjukkan  bahwa  satu  transaksi forward tidak  efektif  dalam  melindungi  nilai  tukar  mata  uang asing. Meskipun PT Unilever Indonesia Tbk telah menggunakan lindung nilai untuk meminimalisir eksposur valuta asingnya, tidak semua keputusan lindung nilai menguntungkan perusahaan. Hal ini menunjukkan  bahwa  perusahaan  perlu  berhati-hati  dalam  memilih  strategi  lindung  nilai  dan memantau nilai tukar mata uang asing secara berkala.

## 5 SIMPULAN
Perhitungan satu transaksi kontrak forward pada kuartal I tahun 2023 yang dilakukan oleh PT Unilever terhadap mata uang USD menunjukkan hasil negatif dan tidak memenuhi tujuan lindung nilai karena forward rate dalam kontrak yang disepakati lebih tinggi dari spot rate pada saat jatuh tempo kontrak. Hal tersebut mengindikasikan bahwa nilai Rupiah terhadap mata uang USD melemah pada kuartal I tahun 2023. Hasil menunjukkan bahwa keputusan untuk melindung nilai tidak selalu menguntungkan perusahaan. Manajemen dapat menyarankan agar perusahaan mempertimbangkan banyak hal sebelum memutuskan untuk melakukan hedging karena jika tidak berhasil, perusahaan akan menjadi lebih terbebani untuk membayar kewajiban.

## DAFTAR PUSTAKA
Anindita,  G.  (2017).  Analisis  Pengaruh  Kurs  Spot  dan  Estimasi  Kurs  Forward  Terhadap  Future Spot. Jurnal Manajemen Bisnis Indonesia (JMBI) , 6 (1), 36-42. Bursa Efek Indonesia. (2024). PT. Bursa Efek Indonesia . https://www.idx.co.id/ Eiteman, D. K., Stonehill, A. I., & Moffett, M. H. (2016). Multinational business finance . Pearson. Fahmi, I. (2018). Pengantar Teori Portofolio dan Analisis Insvestasi . Alfabeta: Bandung
Farhana.,  &  Puspitasari,  R.  (2017).  Analisis  Lindung  Nilai  Dengan  Menggunakan  Swap  Dan Forward  Untuk  Mengurangi  Resiko  Transaction  Eksposure. Jurnal  Ilmiah  Manajemen Kesatuan , 5 (1), 48-57. Fаisаl, M. (2001). Mаnаjemen Keuаngаn Internаsionаl . Sаlembа Empаt: Jаkаrtа.
Lubis,  G.  S.,  &  Rahyuda,  H.  (2018).  Analisis  Penggunaan  Forward  Contract  Dan  Option  Pada Perusahaan  Ekspor  Ud  Damena  Di  Denpasar. E-Jurnal  Manajemen  Universitas  Udayana ,
7 (2). https://doi. org/10.24843/ejmunud, v07.
Mahardika,  D.  P.  K.  (2020).  Efektivitas  Lindung  Nilai  Berdasarkan  PSAK  55. Media  Riset Akuntansi, Auditing & Informasi , 20 (1), 1-18.
Moridu, I. et al . (2021). Manajemen Keuangan Internasional . Widina Bakti Persada Bandung.
Pangestuti, D. (2022). Kontrak Forward sebagai Lindung Nilai Risiko Fluktuasi Nilai Tukar, Apakah Efektif?. Owner: Riset Dan Jurnal Akuntansi , 6 (3), 2863-2874. Unilever Indonesia. (2024). Unilever Indonesia Homepage . https://www.unilever.co.id/
Zubir, Z. (2011). Manajemen Portofolio . Salemba Empat: Bandung.