## FIRM AGE MEMODERASI ROE DAN DER TERHADAP KEBIJAKAN DIVIDEN BERDASARKAN INDEKS IDX HIGH DIVIDEND 20
Andri Helmi Munawar a
a Universitas Siliwangi, Indonesia andri.helmi@unsil.ac.id
Diterima : Mei 2019. Disetujui : Mei 2019. Dipublikasikan : Juni 2019

## ABSTRACT
The aims of this research is to know the influence of Return On Equity (ROE) and Debt to Equity Ratio (DER) on dividend policy and company age as a variable that moderates the effect of ROE and DER  on  dividend  policy  with  companies  that  provide  dividends  during  2018  through  the  IDX  High Dividend index 20. The population in this study is companies that provide dividends the highest during 2018  based  on  the  BEI  High  Dividend  20  index,  the  sampling  technique  using  purposive  sampling method obtained a sample of 20 companies obtained on the IDX. The type of data used is quantitative research data, data collection techniques are carried out by the method of registering the company's financial  statements.  Analysis  of  the  data  used  is  Moderate  Regression  Analysis.  The  results  of  the analysis  can  be  concluded  that  ROE  did not have  a  significant  positive  effect  on  dividend  policy  in companies indexed by IDX High Dividend in 2018; DER significant negative effect on dividend policy on companies indexed by IDX High Dividend 20 in 2018; The age of the company does not moderate the effect of ROE and DER on dividend policy on companies indexed by IDX High Dividend 20 in 2018.
Keywords: Return on Equity; Debt to Equity Ratio; Firm age; dividend policy; Index High Dividend.

## ABSTRAK
Tujuan  penelitian  ini  adalah  untuk  mengetahui  pengaruh Return  On Equity (ROE) dan Debt  to Equity  Ratio (DER)  terhadap  kebijakan  dividen  serta  umur  perusahaan  sebagai  variabel  yang memoderasi pengaruh ROE dan DER terhadap kebijakan dividen pada perusahaan yang memberikan dividen tertinggi selama 2018 berdasarkan indeks  IDX High Dividend 20. Populasi dalam penelitian ini adalah perusahaan yang memberikan dividen tertinggi selama 2018 berdasarkan indeks  IDX High Dividend 20, teknik sampling menggunakan metode purposive sampling diperoleh sampel sebanyak 20 perusahaan yang terdaftar di BEI. Jenis data yang digunakan adalah data penelitian kuantitatif, teknik pengumpulan  data  dilakukan  dengan  metode  dokumentasi  berupa  laporan  keuangan  perusahaan. Analisis data yang digunakan adalah Moderate Regression Analysis . Hasil analisis dapat disimpulkan bahwa  ROE  berpengaruh  positif  tidak  signifikan  terhadap  kebijakan  dividen  pada  perusahaan  yang terindeks  IDX High  Dividend tahun  2018;  DER  berpengaruh  negatif  signifikan  terhadap  kebijakan dividen pada perusahaan yang terindeks  IDX High Dividend 20 tahun 2018; Umur perusahaan tidak memoderasi pengaruh ROE maupun DER terhadap kebijakan dividen pada perusahaan yang terindeks IDX High Dividend 20 tahun 2018.
Kata Kunci: Return on Equity; Debt to Equity Ratio; Firm age; kebijakan dividen; Index High Dividend.
Volume 14 Nomor 1 Januari-Juni 2019 22-31 http://jurnal.unsil.ac.id/index.php/jak
ISSN: 1907-9958 (Print)
Andri Helmi Munawar/ Jurnal Akuntansi Volume 14 Nomor 1 Januari-Juni 2019 Hal. 22-31

## PENDAHULUAN
Tujuan  utama  perusahaan  dalam jangka  panjang  adalah maximize  value  of firm dan mensejahterakan para shareholders , selain
tujuan memaksimalkan  laba  yang  diperoleh melalui  pemanfaatan  sumber  daya  secara efisien secara short term . Perbaikan kinerja emiten  yang  berkelanjutan  menjadi  sinyal positif untuk para investor. Return sebagai tujuan utama investor menanamkan dananya  menjadi  faktor  motivasi  dalam penanaman  modal  di  perusahaan  yang go public. Setiap investor memiliki preferensi yang berbeda dalam memperoleh expected return, beberapa  tipe  investor  lebih  suka menerima cash  dividend yang  sudah  pasti diterima  saat  ini  daripada capital  gains yang  belum  tentu  diterima  di  masa mendatang (Teori Bird in The Hand Gordon and  Lintner  (1961)  dalam  Halim,  2015). Dividen  merupakan  bagian  dari  laba  yang tersedia  bagi  para  pemegang  saham  biasa dalam  bentuk  tunai  (Warsono,  2003). Pembayaran
dividen mengurangi ketidakpastian  karena  investor  lebih  pasti menerima pendapatan
dividen dibandingkan  dengan  pendapatan capital gain. Investor  akan  semakin  percaya dengan pembayaran dividen yang stabil dan hal  ini  dapat  mengurangi  ketidakpastian investor  dalam  menanamkan  dananya. Tidak  semua  emiten  mampu  membayar atau  menaikkan  pembagian  dividen  setiap periode. Besarnya rasio pembayaran dividen (dividend payout ratio) dari seluruh sektor yang terdaftar di BEI berbeda-beda. Biasanya  emiten  yang  tidak  pernah  absen membagikan dividen adalah dari perusahaan  pemerintah  karena  perusahaan BUMN memiliki kewajiban membagi hasil usahanya  secara  rutin  kepada  pemerintah. Umumnya juga pemegang saham dominan dari  saham  tersebut  adalah  dari  pihak pemerintah sendiri, wajar jika BUMN rutin membagi dividennya karena harus memberikan bagian keuntungannya kepada pengendali  perusahaan  tersebut.  Selain
perusahaan BUMN, salah satu  ciri perusahaan mapan adalah modalnya cukup besar  dan  rata-rata  produknya  mampu memonopoli  pasar.  Salah  satu  contohnya adalah Astra International Tbk (ASII) yang merupakan perusahaan berkapitalisasi besar yang  kinerjanya  selalu  dipertahankan  dari tahun ke tahun. Perusahaan telekomunikasi dengan  kode  emiten  TLKM  merupakan leader di  bidangnya  yang  hampir  semua lapisan masyarakat dan daerah di Indonesia rata-rata menggunakan produknya, sehingga profitnya cenderung tidak banyak digunakan  untuk  pengembangan  yang terlalu  masif  lagi  seperti  perusahaan  kecil yang baru berdiri. Selain contoh dua emiten tersebut di atas, perusahaan yang go public lainnya adalah perusahaan yang dikelompokkan  secara  indeks  khusus emiten  yang  sudah  dibuat  oleh  BEI,  baik secara syariah maupun umum (konvensional).  Indeks  ini  diistilahkan dengan  IDX High  Dividend 20.  Sesuai namanya, indeks tersebut berisi 20 saham di BEI yang tercatat selama tiga tahun terakhir membagikan  dividen  kepada  investornya dan juga merupakan emiten dividend yield terbesar  dari  semua  emiten  yang  ada  di IDX.  Secara  periodik  BEI  mengevaluasi secara  mayor  siapa  pengisi  indeks  guna menetapkan daftar saham dan menyesuaikan  bobot  atas  saham-saham yang digunakan dalam penghitungan indeks IDX High Dividend 20. Berdasarkan survey berikut  adalah  daftar  saham  pengisi  IDX High Dividend 20 tahun 2018:
Tabel 1. Daftar Saham Pengisi IDX High
Dividend 20 Tahun 2018 No Emiten Kode Emiten 1 Adaro Energy Tbk. ADRO 2 Astra International Tbk.
ASII 3 Bank Central Asia Tbk.
BBCA 4 Bank Negara Indonesia (Persero) Tbk BBNI 5 Bank Rakyat Indonesia (Persero) Tbk BBRI 6 BPD  Jawa  Barat  dan  Banten Tbk. BJBR 7 BPD Jawa Timur Tbk. BJTM
Andri Helmi Munawar/ Jurnal Akuntansi Volume 14 Nomor 1 Januari-Juni 2019 Hal. 22-31
8 Bank Mandiri (Persero) Tbk. BMRI
9 Puradelta Lestari Tbk. DMAS 10 Gudang Garam Tbk. GGRM 11 H.M. Sampoerna Tbk. HMSP 12 Indofood Sukses Makmur Tbk.
INDF 13 Inducement  Tunggal  Prakasa Tbk. INTP 14 Indo Tambangraya Megah Tbk. ITMG 15 Matahari  Departement  Store Tbk. LPPF
16 Mitra Pinasthika Mustika Tbk. MPMX 17 Industri Jamu dan Farmasi Sido Muncul Tbk. SIDO 18 Telekomunikasi Indonesia (Persero) Tbk. TLKM 19 United Tractors Tbk. UNTR 20 Unilever Indonesia Tbk. UNVR
Sumber: idx.co.id, 2019 (data diolah)
Daftar  di  atas  merupakan  emiten  dari berbagai  sektor  yang  memberikan  dividen tertinggi  selama  tahun  2018  dan  tidak menutup kemungkinan emiten lainnya akan menggeser  posisi  tersebut  tergantung  dari besarnya nilai nominal dividen.
Rapat Umum Pemegang Saham (RUPS) menjadi keputusan tertinggi dalam menentukan  keputusan  dividen.  Kebijakan dividen  merupakan  keputusan  mengenai pembagian  laba  perusahaan  pada  akhir tahun  untuk  dibagi  kepada  pemegang saham  dalam  bentuk  dividen  atau  akan ditahan  untuk  menambah  modal  guna pembiayaan  investasi  di  masa  yang  akan datang (Martono dan Harjito, 2003).
Perusahaan  harus  berpikir  untuk menghemat  biaya  dan  memaksimumkan pendapatan agar perusahaan dapat memperoleh  laba  untuk  memaksimumkan kekayaan pemilik, kesejahteraan karyawan, dan untuk mengembangkan kegiatan usaha (Prawironegoro, 2010). Hal tersebut menunjukkan  peningkatan  laba  dapat memaksimumkan kekayaan pemegang saham  perusahaan  melalui  dividen  yang diberikan. Laba bersih perusahaan menjadi dasar dalam pembagian dividen. Oleh sebab itu, perusahaan akan meningkatkan pembayaran dividen apabila terjadi kenaikan laba. Namun meski laba mengalami peningkatan, upaya perusahaan untuk  menurunkan  angka  rasio  utang  juga
perlu diperhatikan. Dalam hal ini memungkinkan  emiten  mengurangi  atau bahkan  tidak  membagikan  dividennya karena beban utang dan bahkan tidak hanya indikator  profitabilitas  dan leverage yang mungkin mempengaruhi pembagian dividen,  usia  perusahaan  juga  diduga menjadi  faktor  yang  mempengaruhi  besar kecilnya net  income ,  modal  dari  utang perusahaan selama beroperasi yang berpengaruh  pada  kinerja  perusahaan  dan impact -nya  terhadap  kebijakan  dividen. Berdasarkan  hal  tersebut  dapat  diambil beberapa hipotesis:
Hipotesis  1:  ROE  berpengaruh  terhadap kebijakan dividen
Perolehan  profit  perusahaan  diukur menggunakan  rasio profitability ,  salah satunya dapat diukur dengan menggunakan rasio Return  On  Equity (ROE).  ROE merupakan  rasio  laba  bersih  terhadap ekuitas yang mengukur tingkat pengembalian  pemegang  saham  (Brigham
& Houston, 2010). Semakin  besar  ROE  semakin  baik karena perusahaan secara efektif menggunakan  ekuitas  untuk  menghasilkan laba dan sebaliknya. Hal ini sesuai dengan teori Signaling Hypothesis yang menyatakan  bahwa  investor  menganggap perubahan dividen ditangkap sebagai sinyal mengenai  penghasilan  yang  baik  di  masa mendatang (Atmaja, 2008).
Penelitian yang dilakukan oleh Yudhanto & Aisjah (2011), Elissya (2013),
Ida  &  Gede  Merta  (2014)  dengan  objek yang  sama  pada  perusahaan  manufaktur membuktikan Return On Equity
berpengaruh  positif  signifikan  terhadap dividend payout ratio. Perbedaan mendasar dari hasil penelitian tersebut adalah sampel penelitian dimana dalam riset ini menggunakan  indeks  IDX High  Dividend 20  yang  mana  hampir  semua  sektor terwakili  sementara  penelitian  terdahulu hanya terbatas pada satu sektor saja.

## Andri Helmi Munawar/ Jurnal Akuntansi Volume 14 Nomor 1 Januari-Juni 2019 Hal. 22-31
Hipotesis  2:  DER  berpengaruh  terhadap kebijakan dividen
Pengukuran  utang  perusahaan  dapat dinilai  berdasar  rasio leverage untuk mengetahui  seberapa  baik  perusahaan dalam  mengelola  porsi debt -nya. Debt  to Equity  Ratio (DER)  merupakan  salah  satu rasio leverage yang  digunakan  untuk menilai  utang  dengan  ekuitas  (Kasmir, 2010).  DER menilai  seberapa  jauh
perusahaan
memiliki kemampuan mengelola porsi hutang dengan equity yang dimilikinya.  Semakin  tinggi  rasio  ini mencerminkan  risiko  keuangan  yang semakin tinggi, karena modal yang dimiliki tidak  mampu  untuk  menutupi  utang-utang perusahaan.  Hal  ini  sesuai  dengan  teori Pecking Order (Myers, 1984), pembayaran dividen akan membuat dana kas berkurang sehingga  perusahaaan  akan  menggunakan tambahan  dana  dari  utang  (Hanafi,  2010). Teori  tersebut  menjelaskan  bahwa  rasio utang berbanding terbalik dengan profitabilitas  yaitu  semakin  tinggi Debt  to Equity  Ratio semakin  rendah  keuntungan sehingga  dividen  yang  dibayarkan  juga semakin  kecil.  Namun  jika  penggunaan utangnya  optimal  dapat  meningkatkan aktivitas  operasional  perusahaan  sehingga akan  mendatangkan  tingkat  keuntungan yang  lebih  tinggi  untuk  dibagikan  kepada pemegang  saham.  Namun,  penggunaan utang yang terlalu tinggi dapat mengurangi pembayaran  dividen  karena  perusahaan harus  melunasi  beban  bunga  serta  pokok pinjaman saat jatuh tempo.
Penelitan  yang  dilakukan  oleh  Tania (2014) pada perusahaan manufaktur menunjukkan  DER  berpengaruh  positif signifikan  terhadap  kebijakan  dividen. Penelitian  oleh  Rahmawati,  Ely  dan  Lulu (2015),  Elissya  (2013)  dengan  objek  pada perusahaan manufaktur dan Rahmawati dkk (2014) pada perusahaan
BUMN
menyatakan  DER  berpengaruh  negatif signifikan  terhadap Dividen  Payout  Ratio (DPR).  Terdapat  perbedaan  mendasar dengan penelitian terdahulu dimana beberapa  objek  menggunakan  strata  yang
sama  yaitu  secara  sektoral  industri  dan sektor berdasarkan
kepemilikan perusahaan. Sementara dalam penelitian ini menggunakan  indeks  20  emiten  yang memberikan  dividen  tertinggi  berdasar penilaian IDX High Dividend 20.
Hipotesis  3: umur perusahaan memoderasi pengaruh ROE terhadap kebijakan dividen.
Hipotesis 4: umur perusahaan memoderasi pengaruh DER terhadap kebijakan dividen.
Teori Signaling  Hypotesis menjadi acuan bagi investor karena menginformasikan mengenai prospek perusahaan  di  masa  mendatang  sehingga perusahaan akan terus berusaha meningkatkan  pembayaran  dividen  dari tahun ke tahun. Teori Maturity Hypothesis menurut  Grullon, et  al (2002)  dalam Darmawan  (2011)  mengemukakan  bahwa perusahaan  yang  sudah  lama  berdiri memiliki  peluang  pertumbuhan  yang rendah  dan  sedikit  mendanai  investasi sehingga perusahaan memiliki kemampuan untuk  membagikan  dividen  dalam  jumlah yang  lebih  besar.  Perusahaan  yang  sudah lama berdiri umumnya berada dalam tahap maturity sedangkan perusahaan yang belum lama  berdiri  termasuk  dalam  tahap pertumbuhan (growth).
Lamanya perusahaan berdiri
menggambarkan mengenai kondisi
perusahaan  pada  saat  memulai  beroperasi, dimana  pengukuran  umur  perusahaan adalah tahun pendirian perusahaan dikurangi dengan tahun penelitian (Margaretha & Ramadhan, 2010).
Menurut  Al-Makawi  (2008)  dalam Darmawan  (2011),  perusahaan mature di industri memiliki karakteristik: 1)
merupakan  perusahaan  besar,  2)  meng- gunakan leverage yang  rendah,  dan  3) memiliki profitabilitas yang tinggi, sehingga  perusahaan  tersebut  merupakan perusahaan  yang  mampu  membayarkan dividen. Umur perusahaan yang lebih lama memiliki kemampuan dalam menghasilkan laba  setiap  periodenya  dan  mampu
Andri Helmi Munawar/ Jurnal Akuntansi Volume 14 Nomor 1 Januari-Juni 2019 Hal. 22-31
meminimalisir risiko kerugian. Oleh sebab itu,  kebijakan  dividen  yang  dipengaruhi oleh  ROE  dan  DER  dapat  diperkuat  atau diperlemah pengaruhnya oleh firm age . Penelitian yang dilakukan oleh Darmawan (2011) menemukan bukti bahwa umur  perusahaan  berpengaruh  positif signifikan terhadap dividen. Artinya
semakin  lama  perusahaan  berdiri,  makin dewasa  perusahaan  tersebut  sehingga pengelolaan
manajemen perusahaan diyakini semakin professional yang impact - nya  dapat  meningkatkan  kemampuan pembayaran dividen.
Berdasarkan beberapa hipotesis di atas, tujuan penelitian ini adalah untuk mengetahui pengaruh secara ROE dan DER terhadap  kebijakan  dividen  serta  umur perusahaan sebagai variabel yang memoderasi  pengaruh  ROE  dan  DER terhadap kebijakan dividen dengan populasi pada perusahaan yang memberikan dividen tertinggi  selama  2018  berdasarkan  indeks IDX High Dividend 20.

## METODE PENELITIAN
Populasi  dalam  penelitian  ini  adalah perusahaan  yang  memberikan  dividen tertinggi  selama  2018  berdasarkan  indeks IDX High Dividend 20 yang diperoleh dari website IDX.  Pengambilan  sampel  dalam penelitian  memakai  metode purposive sampling berdasarkan  kriteria  tertentu sehingga  diperoleh  sampel  sebanyak  20 perusahaan yang terdaftar di BEI.
Jenis data yang digunakan adalah data penelitian  kuantitatif.  Sumber  data  yang digunakan  adalah  data  sekunder  yang diperoleh  melalui  website  resmi  BEI (www.idx.co.id). Teknik pengumpulan data dilakukan  dengan  metode  dokumentasi berupa  laporan  keuangan  perusahaan. Analisis  data  yang  digunakan  adalah  uji asumsi  klasik  dimana  untuk  menguji hipotesis,  mengetahui  arah  koefisien  dan besarnya pengaruh antar variabel menggunakan
Moderate
Regression
Analysis atau  uji  interaksi  menggunakan bantuan  program  SPSS  24.0.  Model
hubungan moderating dari struktur penelitian  ini  dapat  digambarkan  sebagai berikut:
Gambar 1. Model Hubungan Penelitian

## HASIL DAN PEMBAHASAN

## Uji Asumsi Klasik
Berdasarkan  hasil  analisis  uji normalitas dihasilkan:
Tabel 1. Uji Normalitas
Sumber: Data diolah
Hasil uji normalitas pada analisis grafik menunjukkan  titik-titik  mengikuti  garis diagonal.  Selanjutnya  untuk  memperkuat, hasil  analisis  statistik  non-parametrik
Kolmogorov-Smirnov Test (K-S) menunjukkan nilai 0.094 dengan asymptotic significance sebesar 0.200 yang lebih  besar  dari  (0.05),  sehingga  dapat disimpulkan  data  pada  penelitian  ini terdistribusi secara normal.
Hasil  analisis  uji  heteroskedastisitas adalah pada grafik scatterplot menggambarkan tidak ada pola yang jelas, serta titik-titik menyebar secara merata dan
Andri Helmi Munawar/ Jurnal Akuntansi Volume 14 Nomor 1 Januari-Juni 2019 Hal. 22-31
acak. Pola tersebut menunjukkan homoskedastisitas atau tidak terjadi heteroskedastisitas  pada  model  regresi sehingga  model  regresi  pada  penelitian  ini layak  untuk  dipakai.  Berikut  adalah hasilnya:
Tabel 2. Uji Heteroskedastisitas
Sumber: Data diolah
Hasil  uji  secara  linearitas  dapat dijelaskan sebagai berikut:
Tabel 3. Uji Linearitas
Sumber: Data diolah
Berdasarkan  grafik scatterplot ,  dapat diketahui bahwa linearitas terpenuhi karena plot  antara  nilai  residual  terstandarisasi dengan  nilai  prediksi  terstandarisasi  tidak berbentuk  pola  tertentu  atau  acak  dan analisis Mackinnon-White-Davodson (MWD)  dapat  dinyatakan  bahwa  data penelitian dinyatakan linier karena sig Z1 > 0,005.

## Hasil Analisis Regresi
Hasil  analisis  regresi  pengaruh  ROE dan DER terhadap DPR pada penelitian ini tersaji dalam tabel berikut ini:
Tabel 4. Hasil Analisis Regresi
Sumber: Data diolah
Hasil  uji  hipotesis  1  dan  hipotesis  2 dapat digambarkan melalui tabel 5 berikut:
Tabel 5. Hasil Uji Hipotesis 1 dan Hipotesis 2

## Sumber: Data diolah
Berdasarkan hasil regresi pada Tabel 4 dan  uji  hipotesis  pada  Tabel  5  diketahui bahwa  ROE  berpengaruh  positif  namun tidak signifikan terhadap kebijakan dividen ( dividend  payout  ratio )  pada  perusahaan yang  terindeks  IDX High  Dividend 20 tahun  2018.  Artinya  setiap  kenaikan  ROE akan  meningkatkan  kebijakan  dividen namun  tidak  terlalu  berarti  pengaruhnya. Hal  ini  bermakna  bahwa  setiap  kenaikan atau  penurunan  profitabilitas  tidak  secara langsung mempengaruhi kebijakan dividen, pembayaran dividen  yang cenderung  sama dari  tahun  ke  tahun  dengan  tujuan memelihara  kesan  pada  investor  tentang stabilitas fundamental keuangan perusahaan  (Lintner,  1956).  Sebab,  dalam perspektif signaling hypothesis, pembagian dividen ditangkap sebagai signal oleh para investor  tentang  prospek  dan  risiko perusahaan  di  masa  yang  akan  datang sehingga  perusahaan  dapat  meningkatkan pembayaran dividen apabila laba meningkat,  namun  perusahaan  tidak  perlu segera  menurunkan  pembayaran  dividen jika laba menurun (Husnan, 2013).
Hasil uji hipotesis kedua menunjukkan bahwa  DER  berpengaruh  negatif  dan signifikan terhadap kebijakan dividen yang terindeks  IDX High  Dividend 20  tahun
2018. Ini berarti bahwa kenaikan nilai DER akan  menurunkan  nilai  DPR  atau  setiap penurunan nilai DER maka akan menaikkan nilai DPR.
Pengaruh  negatif  kebijakan  utang terhadap  kebijakan  dividen  menunjukkan bahwa teori trade-off (Modigliani & Miller, 1963) berlaku pada perusahaan-perusahaan yang  memberikan  dividen  yang  dianggap konsisten  dan  paling  tinggi  di  Indonesia, dimana utang  yang melebihi batas optimal menunjukkan utang yang terlalu tinggi dan menyebabkan  perusahaan  memiliki  risiko gagal  bayar  yang  lebih  tinggi  sehingga semakin tinggi kemungkinan kebangkrutan. DER  yang  tinggi  maka  semakin  besar beban utang yang harus dibayar perusahaan sehingga akan menurunkan profit perusahaan  sedangkan  profit  lebih  dahulu digunakan  untuk  melunasi  utang  daripada membayarkan dividen.
Menurut  Sjahrial  (2014)  kebijakan dividen  dapat  dipengaruhi  oleh  kebutuhan dana  untuk  membayar  utang  yaitu  apabila sebagian  besar  laba  yang  digunakan  untuk membayar  utang  maka  sisanya  yang digunakan  untuk  membayar  dividen  akan semakin  kecil.  Selain  itu  menurut  Sartono (2010), leverage dapat meningkatkan risiko keuntungan, karena jika perusahaan mendapatkan  keuntungan yang  lebih rendah dengan beban biaya yang tetap maka penggunaan leverage akan  menurunkan dividen.
Beberapa pendapat di atas menunjukkan  bahwa  penggunaan  utang yang  terlampau  besar  dapat  mengurangi pembagian  dividen.  Hasil  penelitian  ini konsisten dengan Rahmawati, Ely dan Lulu (2015),  Elissya  (2013)  dengan  objek  pada perusahaan manufaktur dan Rahmawati dkk (2014) pada perusahaan
BUMN
menyatakan  DER  berpengaruh  negatif signifikan  terhadap Dividen  Payout  Ratio (DPR).
Selanjutnya  hasil  uji  hipotesis  3  dan hipotesis 4 dapat digambarkan melalui tabel 6 berikut:
Tabel 6. Hasil Uji Hipotesis 3 dan Hipotesis 4
Sumber: Data diolah
Uji  hipotesis  3  mengenai  moderasi umur perusahaan atas pengaruh Return On Equity terhadap kebijakan dividen. Berdasarkan  hasil  analisis  data  diketahui bahwa umur perusahaan tidak memoderasi ROE  terhadap  DPR  pada  pada  perusahaan yang  terindeks  IDX High  Dividend 20 tahun  2018  sehingga  umur  perusahaan bukan  merupakan  variabel  pemoderasi. Artinya  umur  perusahaan  tidak  menjamin perolehan  laba  mengalami  pertumbuhan terlebih  akan  meningkatkan  kebijakan dividen.
Hipotesis  ke  empat  bahwa  umur perusahaan  menjadi  variabel  pemoderasi atas  pengaruh  DER  terhadap  Kebijakan Dividen,  hasil  penelitian  menunjukkan bahwa umur perusahaan tidak memoderasi pengaruh DER terhadap kebijakan dividen pada perusahaan yang terindeks IDX High Dividend 20 tahun 2018. Hal ini disebabkan karena umur perusahaan yang memoderasi DER  tidak  berpengaruh  secara  signifikan terhadap  DPR,  sehingga  umur  perusahaan bukan merupakan variabel moderasi. Hasil ini bermakna bahwa umur perusahaan tidak mampu  memperkuat  atau  memperlemah pengaruh DER terhadap DPR.
Pada kasus ini, umur perusahaan tidak bisa  menjadi  indikator  bahwa  suatu perusahaan  memiliki  rasio  utang  yang tinggi sehingga berdampak pada kebijakan dividen.  Kondisi  tersebut  menyebabkan uncertainty (ketidakpastian), sehingga investor  enggan  untuk  berinvestasi  dan akhirnya berpengaruh pada nilai perusahaan.  Perusahaan  yang  terindeks IDX High  Dividend 20  dari  berbagai  jenis industri duduga menerapkan teori Residual
Dividend dengan mempertimbangkan kesempatan investasi yang lebih
Andri Helmi Munawar/ Jurnal Akuntansi Volume 14 Nomor 1 Januari-Juni 2019 Hal. 22-31
menguntungkan sehingga DPR akan bervariasi seiring dengan peluang investasi yang  tersedia.  Peluang  investasi  dapat dipastikan  akan  berbeda  dari  tahun  ke tahun,  sehingga  penerapan  kebijakan residual  akan  menghasilkan  dividen  yang sangat  tidak  stabil  (Brigham  &  Houston, 2007).
Salah  satu  sampel  perusahaan  yang memiliki  DER  yang  sangat  tinggi  yaitu  di sektor  perbankan  karena  sektor  ini  adalah sektor  yang  paling  banyak  menyerap penghimpunan  dana  dari  luar  sehingga DER-nya cenderung lebih tinggi dibanding sektor  lainnya.  Kondisi  tersebut  dapat terjadi karena diduga umur perusahan tidak menentukan  besarnya  DER  yang  dapat mempengaruhi DPR pada sampel beberapa industri yang berbeda.
Hasil  penelitian  ini  tidak  sependapat dengan  Sartono  (2010)  yang  menyatakan bahwa perusahaan mature memiliki kemampuan  meminjam  yang  lebih  besar dan fleksibilitas  yang lebih besar sehingga akan memperbesar kemampuan membayar dividen.  Selain  itu,  secara  teoritis  tidak mendukung teori Maturity Hypothesis oleh Grullon, et  al (2002)  dalam  Darmawan (2011)  yang  menyatakan  perusahaan  yang sudah  lama  berdiri  menyebabkan  per- usahaan tersebut memiliki peluang pertumbuhan  yang  rendah  dan  mendanai investasi  dalam  jumlah  yang  rendah sehingga perusahaan memiliki kemampuan untuk  membagikan  dividen  dalam  jumlah yang  lebih  besar.  Hasil  penelitian  ini  juga tidak mendukung teori Signaling Hypotesis yang menyatakan kebijakan dividen dianggap sebagai indikator prospek perusahaan sehingga adanya kecenderungan perusahaan untuk
memberikan  dividen  dengan  jumlah  yang relatif  stabil  atau  meningkat  secara  teratur dari  waktu  ke  waktu  (Atmaja,  2008).
Kemungkinan
perusahaan tidak mempertimbangkan umur perusahaan dalam  menentukan  kebijakan  dividen sehingga  besarnya  DPR  cenderung  tidak meningkat  secara  konstan  dari  tahun  ke
tahun.  Teori  tersebut  didukung  oleh Warsono  (2003)  yang  berpendapat  DPR cenderung mengikuti siklus hidup perusahaan  yang  dimulai  dari  nol  ketika perusahaan  dalam  pertumbuhan  tinggi (tahap growth )  dan  secara gradual meningkat sampai perusahaan pada tingkat kedewasaan (tahap mature ) dengan prospek pertumbuhan yang menurun. Hasil penelitian  ini  tidak  mendukung  penelitian Darmawan (2011) yang membuktikan umur perusahaan  mempunyai  pengaruh  yang positif signifikan terhadap dividen.

## SIMPULAN
Berdasarkan hasil analisis dapat disimpulkan  bahwa  ROE  berpengaruh positif  tidak  signifikan  terhadap  kebijakan dividen  pada  perusahaan  yang  terindeks IDX High  Dividend tahun  2018;  DER berpengaruh  negatif  signifikan  terhadap kebijakan  dividen  pada  perusahaan  yang terindeks  IDX High  Dividend 20  tahun 2018;  Umur  perusahaan  tidak  memoderasi pengaruh  ROE  maupun  DER  terhadap kebijakan  dividen  pada  perusahaan  yang terindeks  IDX High  Dividend 20  tahun 2018.
Berdasarkan  permasalahan  dari  hasil analisis  penulis  merekomendasikan  bahwa setiap  emiten  mampu  mengelola  seluruh utang termasuk mempertimbangkan penggunaan debt- nya karena dapat mempengaruhi besarnya pembayaran dividen  yang impact -nya  mempengaruhi minat  para  investor  untuk  menanamkan modalnya  di  perusahaan.  Bagi  peneliti selanjutnya diharapkan menambah variabel independen lain, menambah periode penelitian,  menggunakan  teknik sampling lain  yang  lebih  proporsional  misalnya berdasarkan  index  sektoral  karena  dalam penelitian  ini  hanya  menggunakan  sampel yang  cenderung  heterogen  dari  berbagai karakter  industri  berdasar  IDX High Dividend 20  sehingga  mungkin  jika menggunakan  index  sektoral  (industri sejenis)  dengan  pertimbangan  sampel
Andri Helmi Munawar/ Jurnal Akuntansi Volume 14 Nomor 1 Januari-Juni 2019 Hal. 22-31
tertentu  akan  dicapai  hasil  penelitian  yang lebih akurat.

## REFERENSI
Atmaja,  L.S.  (2008). Teori  dan  Praktek Manajemen  Keuangan. Yogyakarta:
ANDI.
Brigham,  E.F  &  Houston,  J.F.  (2007). Dasar- dasar Manajemen Keuangan.
Edisi  Kesebelas.  Jilid  1.  Terjemahan Ali  A.Y.  2010.  Jakarta:  Salemba Empat.
Darmawan,  A.  (2011). Pengaruh  Ukuran
Perusahaan, Usia Perusahaan, Leverage, Profitabilitas, Struktur
Kepemilikan Saham, Investasi,
Peluang Investasi Terhadap Dividen,
Free  Cash  Flow  pada  Perusahaan Manufaktur  yang  Terdaftar  di  BEI pada  Periode  2004-2008 . Jurnal Aplikasi  Manajemen ,  Volume  9, Nomor  4,  Juli  2011:  1413-1425. Universitas Brawijaya.
Elissya, L.K. (2013). Analisis Faktor-faktor yang Mempengaruhi Kebijakan Dividen pada Perusahaan Manufaktur  yang  Tercatat  di  BEI pada  Periode  2007-2011. Jurnal Fakultas Ekonomi dan Bisnis. Universitas Lampung.
Halim,  A.  (2015). Manajemen  Keuangan Bisnis:  Konsep  dan  Aplikasinya. Jakarta: Mitra Wacana Media.
Hanafi, M.M. (2010). Manajemen Keuangan. Edisi Pertama. Yogyakarta: BPFE. Husnan,  S.  (2010). Manajemen  Keuangan Teori  dan  Penerapan  (Keputusan Jangka Panjang). Buku 1. Yogyakarta: BPFE- Yogyakarta. Ida  Ayu  Agung  Idawati  dan  Gede  Merta Sudiartha. (2014). Pengaruh Profitabilitas,  Likuiditas,  Ukuran Perusahaan Terhadap Kebijakan
Dividen  Perusahaan  Manufaktur  di
BEI .  E-Journal  Manajemen  Fakultas Ekonomi  dan  Bisnis,  Universitas Udayana Vol 3 No 6 tahun 2014.
Kasmir.  (2010). Pengantar  Manajemen Keuangan. Edisi  Pertama.  Jakarta: Kencana Prenada Media Grup.
Lintner,  J.  (1956).  Distribution  of  incomes of  corporations  among  dividends retained earnings and taxes. American Economic Review. p. 97-113
Margaretha,  F.  &  Ramadhan,  A.R.  (2010).
Faktor-faktor  yang  Mempengaruhi Struktur Modal Pada Industri
Manufaktur  di  BEI  Periode  2005- 2008. Jurnal  Bisnis  dan  Akuntansi , Volume 12, Nomor 2, Agustus 2010:
119-130. Universitas Trisakti.
Martono & Harjito, A. (2003). Manajemen Keuangan . Yogyakarta: Ekonisia.
Prawironegoro,  D.  (2010). Manajemen Keuangan. Jakarta:
Nusantara Consulting. Rahmawati. (2012). Teori Akuntansi Keuangan. Yogyakarta: Graha Ilmu.
Rahmawati,  N.D.,  Saerang,  I.S.  &  Rate, P.V.  (2014).  Kinerja  Keuangan Pengaruhnya  Terhadap  Kebijakan Dividen  pada  Perusahaan  BUMN  di BEI. Jurnal EMBA , Volume 2, Nomor 2, Juni 2014: 1306-1317. Universitas Sam Ratulangi.
Rahmawati  Dwika  Pratiwi,  Ely  Siswanto, Lulu  Nurul Istanti. (2016). Pengaruh Return  On  Equity,  Debt  To  Equity
Ratio dan Umur Perusahaan
Terhadap  Kebijakan  Dividen  (Studi pada  Perusahaan  Manufaktur  yang Terdaftar di BEI Tahun 2014) . Jurnal Ekonomi  Bisnis  Fakultas  Ejinomi Universitas Negeri Malang, Tahun 21,
No. 2, Oktober 2016.
Sartono, A. (2010 ). Manajemen Keuangan: Teori dan Aplikasi.
Edisi
Keempat.Yogyakarta: BPFE.
Sjahrial,  D.  (2014). Manajemen  Keuangan
Andri Helmi Munawar/ Jurnal Akuntansi Volume 14 Nomor 1 Januari-Juni 2019 Hal. 22-31
Lanjutan  Edisi  Revisi. Jakarta:  Mitra Wacana Media.
Tania, L. (2014). Analisis Analisis Pengaruh Cash Position, DER, ROA,
CR,  Asset  Growth,  dan  Firm  Size Terhadap  DPR  pada  Perusahaan Manufaktur  yang  Terdaftar  di  BEI pada  Periode  2009-2012. Jurnal Manajemen  dan  Bisnis.  Universitas Dian Naswantoro.
Warsono.  (2003). Manajemen  Keuangan Perusahaan. Edisi  Ketiga.  Malang: Banyumedia.
Yudhanto, S. (2011). Pengaruh NPM, ROA,
ROE,  EPS  Terhadap  Kebijakan Dividen pada Perusahaan Manufaktur  yang  Terdaftar  di  BEI pada  Periode  2009-2011 .  Jurnal Fakultas Ekonomi dan Bisnis.
Universitas Brawijaya.