DOI: https://doi.org/10.31933/jemsi.v2i5 Received: 28 April 2021 ,   Revised: 25 Mei 2021, Publish: 8 Juli 2021
DETERMINASI CORPORATE GOVERNANCE RATING
: ANALISIS PROFITABILITAS, UKURAN PERUSAHAAN, LEVERAGE ,

## PERTUMBUHAN DAN NILAI PERUSAHAAN (LITERATURE REVIEW MANAJEMEN KEUANGAN)
Reny Meiliana Sari 1
1) Mahasiswa Program Magister Manajemen, Universitas Mercu Buana Jakarta, email: renymeiliana@gmail.com
Corresponding Author: Reny Meiliana Sari 1
Abstrak : Riset terdahulu atau riset yang relevan sangat penting dalam suatu riset atau artikel ilmiah. Riset terdahulu atau riset yang relevan berfungsi untuk memperkuat teori dan fenomena hubungan  atau  pengaruh  antar  variabel.  Artikel  ini  mereview  Determinasi Corporate Governance Rating : Analisis Profitabilitas, Ukuran Perusahaan, Leverage , Pertumbuhan, dan Nilai  Perusahaan  ( Literature  Review Manajemen  Keuangan) . Hasil  dari library  research ini adalah bahwa: 1) Profitabilitas berpengaruh positif terhadap corporate governance rating ; 2) Ukuran  perusahaan  berpengaruh  positif  terhadap corporate  governance  rating ;  3)  Leverage berpengaruh  positif  terhadap corporate  governance  rating ;  4)  Pertumbuhan  berpengaruh positif  terhadap corporate  governance  rating; 4)  Nilai  Perusahaan  berpengaruh  terhadap corporate governance rating .
Kata  Kunci: Corporate  Governance  Rating,  Profitabilitas,  Ukuran  Perusahaan,  Leverage, Pertumbuhan, dan Nilai Perusahaan

## PENDAHULUAN

## Latar Belakang Masalah.
Setiap mahasiswa baik Strata 1, Strata 2 dan Strata 3, di wajibkan untuk melakukan riset dalam bentuk skripsi, tesis dan disertasi. Begitu juga bagi dosen, peneliti dan tenaga fungsional lainya aktif melakukan riset dan membuat artikel ilmiah untuk di publikasi pada jurnal-jurnal ilmiah.
Berdasarkan  pengalaman  empirik  banyak  mahasiswa  dan  dosen  muda  juga  peneliti lainnya, kesulitan untuk  mencari  artikel  pendukung dalam riset  sebagai  penelitian terdahulu atau sebagai penelitian yang relevan. Artikel sebagai peneliti yang relevan di perlukan untuk memperkuat  teori  yang  di  teliti,  untuk  melihat  hubungan  antar  variabel  dan  membangun hipotesis, juga sangat diperlukan pada bagian pembahasan hasil penelitian.
Artikel  ini  membahas  pengaruh  Profitabilitas,  Ukuran  Perusahaan, Leverage , Pertumbuhan,  dan  Nilai  Perusahaan  terhadap Corporate  Governance  Rating, (Suatu  Studi Literatur  Manajemen  Keuangan).  Tentu  tidak  semua  faktor  yang  mempengaruhi Corporate Governance  Rating pada  artikel  ini,  ini  hanya  sebagian  kecil  saja  yang  akan  di  kaji  dan  di review.
Secara  rinci  tujuan  dari  penulisan  “Literature  Review  Paper”  ini  adalah  mengetahui pengaruh atau hubungan antara variabel exogen Profitabilitas, Ukuran Perusahaan, Leverage, Pertumbuhan, dan Nilai Perusahaan terhadap variabel endogen Corporate Governance Rating .
1) Pengaruh atau hubungan Profitabilitas terhadap Corporate Governance Rating .
2) Pengaruh atau hubungan Ukuran Perusahaan terhadap Corporate Governance Rating .
3) Pengaruh atau hubungan Leverage terhadap Corporate Governance Rating .
4) Pengaruh atau hubungan Pertumbuhan terhadap Corporate Governance Rating .
5) Pengaruh atau hubungan Nilai Perusahaan terhadap Corporate Governance Rating .

## KAJIAN TEORI
1. Corporate Governance Rating
Definisi mengenai corporate governance (CG) pertama kali dikeluarkan oleh Cadbury Committee pada tahun 1992 menyatakan bahwa, ” corporate governance adalah sistem untuk mengarahkan  dan  mengendalikan  perseroan”.  Menurut  IICG (The  Indonesian  Institute  of Corporate  Governance) Good  Corporate  Governance didefinisikan  sebagai  struktur,  sistem dan proses yang digunakan oleh organ-organ perusahaan sebagai upaya memberi nilai tambah perusahaan  secara  berkesinambungan  dalam  jangka  panjang  dengan  tetap  memperhatikan kepentingan  stakeholder  lain  berdasarkan  peraturan  perundangan  dan  norma  yang  berlaku (IICG,  2009). The  Organization  for  Economic  Cooperation  and  Development (OECD) memberikan pendapat yang berbeda terkait definisi CG. Pada tahun 2004 OECD menyatakan bahwa,  “ corporate  governance merupakan  seperangkat  tata  hubungan  di  antara  manajemen perseroan, direksi, komisaris, pemegang saham, dan para pemangku kepentingan lainnya”.
Konsep  GCG  yang  berkembang  saat  ini  mengakibatkan  berdirinya  lembaga-  lembaga yang melakukan fungsi penilaian dan pemeringkatan terhadap penerapan GCG.
Pemerintah Indonesia turut menyadari fenomena global ini sehingga membuat berbagai kebijakan untuk mengaplikasikan konsep GCG dalam pengelolaan perusahaan.  Salah satunya adalah The Indonesian Institute for Corporate Governance (IICG) yang didirikan pada tanggal 2 Juni 2000 yang merupakan sebuah lembaga independen yang melakukan kegiatan diseminasi dan pengembangan Tata Kelola Perusahaan yang Baik ( Good Corporate Governance - GCG) di Indonesia. Kegiatan utama yang dilakukan adalah melaksanakan riset penerapan GCG, yang hasilnya berupa Corporate Governance Perception Index (CGPI). Penelitian ini menggunakan indeks CGPI sebagai proksi dari GCG rating . Oleh karena itu, selanjutnya dalam sub-bab ini pembahasan terhadap GCG rating akan difokuskan mengenai CGPI.
Ringkasan cakupan penilaian riset dan pemeringkatan CGPI akan dijelaskan dalam tabel di bawah ini :
Sumber : Corporate Governance Perception Index (CGPI), 2020 Ringkasan pemeringkatan berdasarkan skor akan dijelaskan dalam tabel di bawah ini.
Penelitian  tentang Corporate  Governance  Rating sudah  banyak  di  teliti oleh  peneliti sebelumnya  di  antaranya  oleh    (Meitha  dan  Tuzahro,2009),  (Hormati,2009),  (Taman  dan Nugroho,2011), (Pamungkas,2013), (Setyani,2012), (Muliyati dkk, 2016),  (Irmawatih, 2016), (Tjandra dan Suryathi, 2017), (Sopiani dkk, 2020), serta (Chandra dan Yusbardini,2020).

## 2. Profitabilitas
Profitabilitas  adalah  kemampuan  perusahaan  dalam  menghasilkan  laba  atau  profit. Klapper  dan  Love  (2004)  menggunakan  tingkat  Return  on  Asset  (ROA)  untuk  mengukur kinerja  perusahaan  dan  menemukan  bahwa  perusahaan  dengan  pengelolaan  keuangan  yang lebih  baik  menghasilkan  kinerja  operasional  yang  lebih  tinggi.  Profitabilitas  dilambangkan dengan PRO. Pengukuran profitabilitas dalam penelitian ini yaitu diperoleh dengan Return On Asset (ROA).
ROA  merupakan  pengukuran  kemampuan  perusahaan  secara  keseluruhan  dalam menghasilkan laba dengan jumlah aset yang dimiliki. Cara menghitung ROA yaitu laba bersih dibagi dengan total aset perusahaan pada tahun yang diteliti. Laba bersih diperoleh dari laporan laba  rugi  komperehensif,  sedangkan  total  aset  diperoleh  dari  laporan  posisi  keuangan konsolidasian  perusahaan.  Pengukuran  menggunakan  ROA  dapat  ditulis  dalam  bentuk persamaan sebagai berikut:

## 𝑅𝑂𝐴 = Laba Bersih
Total Asset 𝑥 100%
Penelitian  tentang Profitabiltas telah  banyak  dikaji  oleh  peneliti  sebelumnya  seperti penelitian yang dikembangkan oleh (Pamungkas,2013), (Muliyati dkk, 2016), (Irmawatih,2016), serta (Tjandra dan Suryathi, 2017).

## 3. Ukuran Perusahaan
Ukuran perusahaan  adalah  besar kecilnya suatu  perusahaan diukur menggunakan total asset (Klapper dan Love, 2002). Total asset merupakan penjumlahan aktiva berwujud (tangible assets) seperti  aktiva  lancar,  aktiva  tetap  dalam  satu  tahun.  Ukuran  perusahaan  dinyatakan dalam total aktiva yang dimiliki perusahaan.
Ukuran  Perusahaan  menggambarkan  besar  atau  kecilnya  sebuah  perusahaan.  Ukuran perusahaan dapat diproksikan dengan berbagai cara, diantaranya dengan jumlah aset, jumlah karyawan,  dan  nilai  kapitalisasi  pasar.  Hasseldine  (1982)  menyatakan  bahwa  ukuran perusahaan  merupakan  karakteristik  perusahaan  yang  paling  dominan  dalam  praktik
pengungkapan corporate governance karena tekanan yang dialami perusahaan baik dari dalam maupun dari luar.
Ukuran  perusahaan  dilambangkan  dengan  SIZE.  Dalam  penelitian  ini,  ukuran perusahaan  diukur  menggunakan  total  aset  yang  dimiliki  perusahaan  sampai  akhir  periode tahun  yang  diteliti.  Total  aset  diperoleh  dari  laporan  keuangan  tahunan  perusahaan.  Ukuran perusahaan dapat ditulis dalam persamaan:

## Ukuran = Total Asset Perusahaan
Penelitian  tentang  Ukuran  Perusahaan  telah  banyak  dikaji  oleh  peneliti  sebelumnya seperti  penelitian  yang  dikembangkan  oleh  (Meitha  dan  Tuzahro,2009),  (Hormati,2009), (Pamungkas,2013),  (Setyani,2012),  (Irmawatih,2016),  (Tjandra  dan  Suryathi,  2017),  serta (Chandra dan Yusbardini, 2020).

## 4. Leverage
Leverage adalah  rasio  yang  digunakan  untuk  menunjukkan  sejauh  mana  aktiva perusahaan  yang  dibiayai  oleh  dana  utang.  Semakin  besar  angka  leverage,  maka  semakin banyak stakeholder yang terlibat dalam kegiatan operasional perusahaan (Kasmir, 2014).
Menurut  Brigham  dan  Huston  (2014) Leverage adalah  pembiayaan  modal  suatu perusahaan dengan menggunakan proporsi utang yang lebih besar daripada modal sendiri yang dimiliki  oleh  perusahaan  (proporsi  utang  lebih  besar  dari  pada  proporsi  ekuitas).  Leverage keuangan perusahaan yang menjadi sampel penelitian diukur dengan menggunakan rasio total utang  terhadap  total  aktiva  yang  dimiliki  oleh  perusahaan  terkait.  Leverage  keuangan perusahaan dalam penelitian ini diukur dengan rumus sebagai berikut (Brigham dan Huston, 2014):
𝐿𝑒𝑣𝑒𝑟𝑎𝑔𝑒 = Total Hutang Total Asset 𝑥 100%
Penelitian  tentang Leverage telah  banyak  dikaji  oleh  peneliti  sebelumnya  seperti penelitian yang dikembangkan oleh (Hormati,2009), (Taman dan Nugroho,2011), (Pamungkas ,2013), (Setyani ,2012), (Muliyati dkk ,2016),  (Irmawatih,2016), (Tjandra dan Suryathi,2017), (Sopiani dkk, 2020), serta (Chandra dan Yusbardini, 2020)

## 5. Pertumbuhan
Pertumbuhan  merupakan  karakteristik  perusahaan  yang  merefleksikan  perkembangan usaha  di  dalam  korporasi.  Adanya  pertumbuhan  diindikasikan  dengan  peningkatan  jumlah penjualan perusahaan antara tahun ini (t) dengan dengan tahun sebelumnya (t-1). Hubungan antara  pertumbuhan  dengan  GCG rating yaitu  peningkatan  penjualan  dianggap  sebagai peningkatan  kinerja  perusahaan.  Selain  itu  dengan  adanya  peningkatan  volume  penjualan, maka  perusahaan  memperoleh  dana  tambahan  dari  hasil  keuntungan  penjualan  yang  dapat dialokasikan  oleh  manajemen  untuk  peningkatan  kualitas  sumber  daya  yang  berguna  untuk pencapaian  kinerja  yang  lebih  baik.  Oleh  sebab  itu,  penilaian  terhadap  fungsi  GCG  akan semakin baik  sehingga skor dan peringkat  yang  diberikan kepada perusahaan  akan semakin tinggi pula.

## 6. Nilai Perusahaan
Nilai  perusahaan  merupakan  karakteristik  perusahaan  yang  cenderung  memberikan evaluasi mengenai kinerja perusahaan baik dari internal maupun eksternal perusahaan. Untuk mengetahui  nilai  pasar  dari  perusahaan  digunakanlah  rasio  keuangan.  Kemudian  dari  rasio inilah  diperoleh  indikasi  bagi  manajemen  mengenai  penilaian  investor  terhadap  kinerja perusahaan  di  masa  lampau  dan  kemungkinan  prospek  ekonomi  perusahaan  di  masa mendatang.  Manajer  dan  investor  biasanya  tertarik  pada  nilai  pasar  perusahaan.  Nilai perusahaan berguna bagi manajemen untuk memotivasi dan membenahi penerapan GCG agar nilai perusahaan selalu baik.

## METODE PENULISAN
Metode penulisan artikel ilmiah ini adalah dengan metode kualitatif dan studi literature atau  Library  Research.  Mengkaji  Buku-buku  literature  sesuai  dengan  teori  yang  di  bahas khususnya di lingkup Manajemen Keuangan. Disamping itu menganalisis artikel-artikel ilmiah yang bereputasi dan juga artikel ilmiah dari jurnal yang belum bereputasi. Semua artikel ilmiah yang di citasi bersumber dari Mendeley dan Scholar Google.
Dalam  penelitian  kualitatif,  kajian  pustaka  harus  digunakan  secara  konsisten  dengan asumsi-asumsi  metodologis.  Artinya  harus  digunakan  secara  induktif  sehingga  tidak mengarahkan  pertanyaan-pertanyaan  yang  diajukan  oleh  peneliti.  Salah  satu  alasan  utama untuk melakukan penelitian kualitatif yaitu bahwa penelitian tersebut bersifat eksploratif, (Ali & Limakrisna, 2013).
Selanjutnya  dibahas  secara  mendalam  pada  bagian  yang  berjudul”  Pustaka  Terkait” ( Related Literature ) atau Kajian pustaka( “ Review of  Literature ”), sebagai dasar perumusan hipotesis dan selanjutnya akan menjadi dasar untuk melakukan perbandingan dengan hasil atau temuan-temuan  yang terungkap dalam penelitian, (Ali & Limakrisna, 2013).

## PEMBAHASAN

## 1. Pengaruh Profitabilitas terhadap CG Rating
Profitabilitas  berpengaruh  positif  terhadap corporate  governance  rating . Hubungan antara  kualitas  CG  dengan  profitabilitas  menjadi  fokus  utama  dalam  pembelajaran  CG, tapi tidak ada yang dapat memprediksi secara pasti karena hasil dari penelitian-penelitian terdahulu menunjukkan hasil yang berbeda-beda. Klapper dan Love (2004) menggunakan tingkat Return  on  Asset (ROA)  untuk  mengukur  kinerja  perusahaan  dan  menemukan bahwa  perusahaan  dengan  pengelolaan  keuangan  yang  lebih  baik  menghasilkan  kinerja operasional  yang  lebih  tinggi.  Hasil  penelitian  ini  didukung  oleh  Setiawan  (2012)  yang menemukan  bahwa  profitabilitas  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap implementasi  CG.  Sedangkan  menurut  Cho  dan  Kim  (2003),  perusahaan  akan meningkatkan  pengelolaan  keuangan  mereka  pada  saat  kinerja  mereka  sedang  buruk karena perubahan dengan struktur CG diharapkan akan meningkatkan kinerja perusahaan kembali.
Teori agensi dapat dikatakan sebagai sebuah hubungan kontraktual antara prinsipal dengan agen. Prinsipal mengharapkan pembagian hasil keuntungan perusahaan yang besar atas  investasi  yang  telah  mereka  berikan.  Maka  sejalan  dengan  hal  itu,  profitabilitas merupakan salah satu karakteristik perusahaan yang paling sering dipertimbangkan dalam pengambilan keputusan investasi. Profitabilitas yang besar dapat menarik minat investor untuk  menanamkan  modal  di  dalam  perusahaan.  Dengan  semakin  banyaknya  investor maka tanggung jawab manajemen untuk senantiasa meningkatkan kinerja semakin besar. Rasa tanggung jawab pihak manajemen terhadap para pemegang saham dapat dilakukan
dengan  meningkatkan  penerapan  GCG.  Oleh  sebab  itu,  skor  penilaian  penerapan  GCG perusahaan juga semakin baik.

## 2. Pengaruh Ukuran Perusahaan terhadap CG Rating
Ukuran  perusahaan  berpengaruh  positif  terhadap corporate  governance  rating . Ukuran  perusahaan  merupakan  nilai  yang  menunjukkan  besar  kecilnya  perusahaan. Perusahaan yang lebih besar biasanya memiliki peran sebagai pemegang kepentingan yang lebih luas. Hal ini menyebabkan tiap kebijakan perusahaan akan memiliki dampak terhadap publik sehingga manajemen harus mengelola perusahaan secara baik.
Menurut Klapper dan Love (2004) yang meneliti ukuran perusahaan menggunakan total penjualan sebagai proksi, menemukan bahwa ukuran perusahaan berhubungan positif dengan tingkat CG berdasarkan CLSA. Darmawati (2006) juga menyatakan bahwa ukuran perusahaan  berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  kualitas  implementasi  CG  dengan indeks CGPI sebagai proksi. Penelitian tersebut didukung oleh hasil penelitian dari Ariff et al (2007)  menyatakan  hal  serupa  yaitu  ukuran  perusahaan  yang  diukur  dengan menggunakan log total aset berpengaruh signifikan terhadap GCG level . Namun penelitian dari Gompers et  al . (2003)  yang didukung oleh  Brown dan Caylor (2006) menunjukkan adanya hubungan negatif antara ukuran perusahaan dan CG.
Dalam teori agensi dikatakan bahwa terdapat information asymmetric antara agen dan prinsipal. Dengan semakin besarnya ukuran perusahaan, maka peranan dari praktik CG semakin dibutuhkan untuk mengurangi kesenjangan informasi antara agen dan prinsipal. Sejalan  dengan  hal  tersebut,  pemegang  saham  melakukan  pengawasan  yang  lebih  ketat terhadap manajemen sehingga mengakibatkan tingginya penilaian CG kepada perusahaan.

## 3. Pengaruh Leverage terhadap CG Rating
Leverage berpengaruh positif terhadap corporate governance rating . Ada 2 pendapat yang mungkin dapat dijadikan sebagai pendukung asumsi bahwa terdapat hubungan positif antara leverage perusahaan  dengan  tingkat  CG.  Pertama,  perusahaan  dengan  tingkat leverage yang  tinggi  cenderung  akan  menerapkan  prinsip  GCG  dengan  benar  untuk memperoleh  reputasi  yang  lebih  baik.  Chung  (2000)  menemukan  bahwa  perusahaan- perusahaan di Korea dengan leverage yang tinggi akan senantiasa membenahi pelaksanaan CG  yang  bertujuan  untuk  mengurangi  rasio  utang.  Kedua,  Cho  dan  Kim  (2003) berpendapat  bahwa  tingkat  rasio leverage yang  tinggi  manajemen  cenderung  mendapat tekanan dari pihak yang memberi pinjaman sehingga perlu adanya pelaksanaan tata kelola perusahaan yang baik.
Pendapat tersebut dibuktikan oleh Taman dan Nugroho (2010) dalam penelitiannya yang  menyatakan  bahwa leverage berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  kualitas implementasi  CG.  Namun,  hasil  penelitian  berbeda  dikemukakan  oleh  Friedman et  al .
(2003) yang menemukan bahwa rasio utang berpengaruh negatif terhadap tingkat CG. Merujuk  pada agency  theory ,  pemegang  saham  sebagai  prinsipal  tentu mengharapkan  pengembalian  atas  investasi  yang  telah  mereka  lakukan.  Tingginya  rasio utang  perusahaan  akan  mengakibatkan  prinsipal  melakukan  tekanan  kepada  manajemen sebagai agen untuk meningkatkan kinerja perusahaan agar rasio utang semakin berkurang. Tekanan dari pihak prinsipal akan memaksa manajemen untuk menerapkan konsep GCG secara  lebih  baik.  Dengan  adanya  kesadaran  dari  manajemen  sebagai  agen  untuk mengurangi  rasio  utang,  maka  mekanisme  GCG  yang  dilakukan  perusahaan  akan menghasilkan skor dan penilaian GCG yang semakin tinggi.

## 4. Pengaruh Pertumbuhan terhadap CG Rating
Pertumbuhan  memiliki  pengaruh  positif  terhadap corporate  governance  rating . Pertumbuhan mengindikasikan adanya peningkatan volume penjualan yang dilakukan oleh perusahaan. Menurut La Porta (1999) perusahaan dengan peluang pertumbuhan yang baik akan meningkatkan pendanaan eksternal untuk berkembang dan memperbaiki pengelolaan keuangan  secara  optimal.  Peningkatan  volume  penjualan  akan  berdampak  pada peningkatan  praktik  GCG  untuk  selalu  menjaga  kinerja  perusahaan.  Hasil  serupa  di nyatakan  oleh  Black et  al .  (2003)  bahwa  pertumbuhan  penjualan  berhubungan  positif dengan  CG.  Bagaimanapun,  hasil  berbeda  dikemukakan  oleh  Beiner et  al .  (2004)  yang menyatakan bahwa pertumbuhan berhubungan negatif dengan CG.
Dalam teori agensi dijelaskan bahwa praktik CG berkembang menjadi salah satu upaya  untuk  mengurangi  adanya  perbedaan  kepentingan  antara  pemegang  saham  dan manajemen.  Peningkatan  volume  penjualan  dapat  menjadi  salah  satu  tujuan  yang  ingin dicapai  oleh  perusahaan.  Dengan  semakin  bertambahnya  volume  penjualan,  maka  laba yang  diperoleh  oleh  perusahaan  semakin  besar.  Sejalan  dengan  hal  tersebut,  jumlah pembagian  atas  hasil  keuntungan  yang  diterima  oleh  prinsipal  semakin  besar,  demikian halnya  dengan  manajer  yang  memperoleh  bonus  insentif  karena  peningkatan  kinerja perusahaan. Hal tersebut dapat bermakna pertumbuhan atau peningkatan volume penjualan menjadi sebuah tujuan yang ingin dicapai oleh kedua belah pihak, baik manajemen sebagai agen  dan  pemegang  saham  sebagai  prinsipal  sehingga  memaksa  manajemen  untuk menerapkan fungsi dan prinsip GCG dengan baik.
Selain  itu  dengan  adanya  peningkatan  penjualan,  maka  perusahaan  memperoleh tambahan  dana  sehingga  berpotensi  untuk  meningkatkan  kemampuan  perusahaan  agar dapat mengelola perusahaan secara lebih baik dari sebelumnya.

## 5. Pengaruh Nilai Perusahaan terhadap CG Rating
Nilai  perusahaan  memiliki  pengaruh  positif  terhadap corporate  governance  rating . Nilai perusahaan merupakan karakteristik perusahaan yang cenderung memberikan evaluasi mengenai  kinerja  perusahaan  baik  dari  internal  maupun  eksternal  perusahaan.  Untuk mengetahui nilai pasar dari perusahaan digunakanlah rasio keuangan. Manajer dan investor biasanya tertarik pada nilai pasar perusahaan. Rasio ini memberikan indikasi bagi manajemen mengenai penilaian investor terhadap kinerja perusahaan di masa lampau dan kemungkinan prospek ekonomi perusahaan di masa mendatang. Dunerv dan Kim (2002), Klapper dan Love (2003),  dan  Drobetz et  al (2004)  menemukan  bahwa  nilai  perusahaan  yang  diukur  dengan menggunakan Tobin’s Q berpengaruh positif terhadap tingkat CG perusahaan.
Selanjutnya, teori agensi menjelaskan hubungan antara prinsipal dengan agen. Manajer sebagai agen diharapkan mampu membawa perusahaan agar selalu meningkatkan keuntungan dan  kestabilan  ekonomi.  Keuntungan  yang  selalu  meningkat  akan  menarik  investor  untuk menanamkan modal saham di perusahaan. Modal saham dari pihak eksternal perusahaan akan menciptakan  sebuah  nilai  perusahaan.  Untuk  memenuhi  tanggung  jawab  terhadap  investor, manajemen akan meingkatkan kualitas implementasi GCG di dalam lingkungan perusahaan. Dengan demikian, semakin baik nilai perusahaan, maka implementasi GCG yang diterapkan akan semakin diawasi oleh manajemen.

## Conceptual Framework
Berdasarkan rumusan masalah penulisan artikel ini dan kajian studi literature review baik dari buku dan artikel yang relevan, maka di perolah kerangka artikel ini seperti di bawah ini.

## Gamba r 1: Kerangka Berpikir
Profitabilitas,  Ukuran  Perusahaan,  Leverage,  Pertumbuhan,  dan  Nilai  Perusahaan memiliki  hubungan  dan  berpengaruh  terhadap Corporate  Governance  Rating ,  baik  secara langsung maupun tidak langsung.
Selain  dari  variabel  Profitabilitas,  Ukuran  Perusahaan, Leverage ,  Pertumbuhan,  dan Nilai Perusahaan yang mempengaruhi Corporate Governance Rating masih banyak variabel lain yang mempengaruhinya, di antaranya adalah variabel:
1) X5 : Budaya Perusahaan (Salikin, 2018), (Rahmawati, 2019), (Ropidah, 2020).
2) X6 : Likuiditas ( Irmayanti, 2016), (Ida Mulyanti, 2016), (Morita, 2017)
3) X7 : Komisaris Independen (Mulyanti Ida, 2016), (Hikmah Noor, 2016), (Yolanda, 2017)

## KESIMPULAN DAN SARAN

## Kesimpulan
Hypothesis testing research adalah penelitian  yang bertujuan untuk mengembangkan hipotesis dan mengujinya secara empiris atas suatu permasalahan tertentu (Ali & Limakrisna, 2013).  Berdasarkan  rumusan  artikel,  hasil  dan  pembahasan,  maka  dapat  di  di  rumuskan hipotesis untuk riset selanjutnya:
1. Profitabilitas berpengaruh terhadap Corporate Governance Rating.
2. Ukuran Perusahaan berpengaruh terhadap Corporate Governance Rating.
3. Leverage berpengaruh terhadap Corporate Governance Rating.
4. Pertumbuhan berpengaruh terhadap Corporate Governance Rating.
5. Nilai Perusahaan berpengaruh terhadap Corporate Governance Rating.

## Saran
Berdasarkan Kesimpulan di atas, maka saran pada artikel ini adalah bahwa masih banyak faktor  lain  yang  mempengaruhi Corporate  Governance  Rating ,  selain  dari  Profitabilitas, Ukuran Perusahaan, Leverage , Pertumbuhan, dan Nilai Perusahaan pada semua tipe dan level organisasi atau perusahaan, oleh karena itu masih di perlukan kajian yang lebih lanjut untuk mencari faktor-faktor lain apa saja yang dapat memepengaruhi Corporate Governance Rating selain yang di teliti pada arikel ini.

## Profitabilitas
Ukuran Perusahaan
Leverage Corporate Governance Rating Pertumbuhan Nilai Perusahaan H1 H2 H3 H5 H4

## Bibliography/Daftar Pustaka:
Akerlof,  George  A.1970.  “The  Market  for  ‘Lemons’.  Quality  Uncertainty  and  the  Market Mechanism” . Quarterly Journal of Economics (The MIT Press) 84 (3): 488-500 Ali, H., & Limakrisna, N. (2013). Metodologi Penelitian (Petunjuk Praktis untuk Pemecahan Masalah Bisnis, Penyusunan Skripsi, Tesis, dan Disertasi). Deeppublish: Yogyakarta Arafat,  Wilson.  2008 .  How  to  Implement  GCG  (Good  Coprporate  Governance)  Effectively. Skyrocketing Publisher, Jakarta
Black, B. S., H. Jang, dan W. Kim. (2006). Predicting Firm’s Corporate Governance Choices: Evidence from Korea. The Journal of Finance .12.(16): Hal. 23.
Boediono,  Gideon. 2005. Kualitas  Laba:  Studi Pengaruh Mekanisme Corporate Governance dan  Dampak  Manajemen  Laba  dengan  Menggunakan  Analisis  Jalur. Prosiding Simposium Nasional Akuntansi (SNA) VIII Solo.2004
Brigham, Eugene F. Dan J.F. Houston. 2014. Dasar-Dasar Manajemen Keuangan. Edisi 11. Jakarta: Salemba Empat.
Budiati, L. (2012). Good Governance Dalam Pengelolaan Lingkungan Hidup. Bogor : Ghalia Indonesia
Cadbury Committee. 1992. Report of  the Committee on the Financial Aspects  of  Corporate Governance . London: Gee.
Chandra,  Mouren  Karnius  &  Yusbardini.  2020.  “Pengaruh  Firm  Performance,  Firm  Size, Leverage,  Investment  Opportunities  terhadap  Good  Corporate  Governance”. Jurnal Manajerial Kewirausahaan Universitas Tarumanegara, Volume II (3)/2020 Hal : 621- 630
Darmawati,  Deni  Khomsiyah  &  Rika,  Gelar  Rahayu.  2004.  “Hubungan  Good  Corporate Governance  dan  Kinerja  Perusahaan”. Prosiding  Simposium  Nasional  Akuntansi VII Denpasar Bali. 2-3 September 2004. 391-407
Darmawati,  Deni.  2006.  Pengaruh  Karakteristik  Perusahaan  dan  Faktor  Regulasi  Terhadap Kualitas Implementasi Corporate Governance. Prosiding Simposium Nasional Akuntansi 9. Padang, 23-26 Agustus 2006.
Drobetz, W., K. Gugler, & S. Hirschvogl. (2004). The Determinants of The German Corporate Governancerating. Working Paper .
Durnev,  A.  &  E.  Han  Kim.  (2003).  To  Steal  or  Not  To  Steal:  Firm  Attributes.  Legal Environment, and Valuation. The Journal of Finance . Vol. LX. No. 3: Hal.1464. Eisenhardt, Kathleem. M. (1989). Agency Theory: An Assesment and Review. Academy of Management Review. The Journal of Finance .Vol.14. No.1: Hal 57-74.
Gaver,  J.J,  &  Gaver,  K.M.  (1993)  “Additional  Evidence  on  The  Association  Between  The Irrvestment  Opportunity  Set  ar,d  Corporate  Financing  Dividend,  and  Compesation Policies”, Journal of Accounting and Economic . pp. 125-160.
Gillan,  S.L.,  Hartzell,  J.C.,  &  Starks,  L.T.  2003.”Industries,  Investment  Opportunities,  and Corporate Governance Structures”. Working Paper. Hanggraeni,  D.  (2015). Manajemen  Risiko  Perusahaan  (Enterprise  Risk  Management)  dan Good Corporate Governance . Jakarta: Penerbit Universitas Indonesia (UI-Press). Hormati,  Asrudin.  (2009).  “Karakteristik  Perusahaan  Terhadap  Kualitas  Implementasi Corporate Governance”. Jurnal Keuangan dan Perbankan , Vol. 13, No. 2 Mei 2009, hal. 288 – 298.
IICG. 2002. The Indonesian Institute for Corporate Governance . Retrieved January 20, 2020 https://iicg.org/wp/main-page/
Indriantoro, Nur & Bambang, Supomo. 2011 , ”Metodologi Penelitian Bisnis Untuk Akuntansi Dan Manajemen ”, Edisi Pertama. BPFE,Yogyakarta
Irmawatih. (2016). “Analisis Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Good Corporate Governance
Pada  PT.  Adira  Dinamika  Multi  Finance  Tbk.  Cabang  Makasar”. Jurnal  Keuangan, Manajemen Universitas Islam Negeri Alauddin Makasar.
Jensen, Michael C & William H Meckling. 1976. Theory of the Firm: Managerial Behaviour, Agency Cost, and Ownership Structure. Journal of Financial Economics , Vol. 3, No. 4, h. 305-360.
Jogiyanto, 2000. Teori Portofolio dan Analisis Investasi, Edisi Kedua ,BPFE, Yogyakarta.
Johnson, Simon., Boone, P., Breach, A., & Friedman. E, 2000. Corporate governance in Asian financial crisis. Journal of Financial Economics , 58, hal. 141-186. Kasmir, 2014. Analisis Laporan Keuangan , cetakan ke-7. Jakarta: PT RajaGrafindo Persada. Klapper,L.F. & Love, I. 2003. “Corporate Governance, Investor Protection, and Performance in Emerging Markets.” Journal of Corporate Finance , Vol. 10, No. 5, pp. 703-28. Klapper,  L.  F.,  &  Love,  I.  (2002,  April).  Corporate  Governance,  Investor  Protection,  and Performance in Emerging Markets. World Bank Working Paper.
Komite  Nasional  Kebijakan  Governance.  2006.  Pedoman  Umum  Corporate  Governance Indonesia.
McKinsey  &  Company.  (2001).  The  war  on  talent,  McKinsey  &  Company  Inc, USA.http://autoassembly.mckinsey.com/html/downloads/articles/War_For_Talent.pdf McNally,  Graeme  M,  Lee  Hock  Eng,  and  C.  Roy  Hasseldine  (1982 ).”Corporate  Financial Reporting in New Zealand: An Analysis of User Preferences, Corporate Characteristics and  Disclosure  Practices  for  Discretionary  Information”. Accounting  and  Business Research , Winter, pp.11-20.
Meitha,  Rachmawati  dan  Ulfa  Tuzahro.  (2009).  Determinan  Corporate  Governnace. Jurnal Akuntansi Indonesia 5(2):273- 285.
Muliyati, Ida., Hikmah, Noor., & Oktaviani, Ayu .2016. Faktor- Faktor yang memoengaruhi luas pengungkapan Good Corporate Governance dalam Laporan Tahunan BUMN yang terdaftar  di  BEI. Prosiding  Seminar  Nasional  ASBIS  2016 .  Politeknik  Negeri Banjarmasin.Hal:144-154
Myers,  Stewart  C.  (1977)  “Determinant  of  Corporate  Borrowing” .  Journal  of  Financial Economics 5 . pp. 147-175, 1984 The Cupital Structure Puzzle Organisation  for  Economic  Cooperation  and  Development.(2004). The  OECD  Principles  of Corporate
Governance . Retrieved January 20 , 2020.
http://oecd.org/corporate/ca/corporategovernanceprinciples/31557724.pdf.htm
Pamungkas, Ichsan dan Dul, Muid. (2013). Analisis Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Good Corporate  Governance  Rating  (Studi  Kasus  pada  Perusahaan  yang  Terdaftar  Dalam Laporan Indeks CGPI Tahun 2009-2011). Diponegoro Journal of Accounting . Volume 2, No. 3, hal. 376-386.
Primadyta,  Safyra.(2017,  September  20). OJK:  Praktik  GCG  Perusahaan  Indonesia  Masih Tertinggal . CNN. https://www.cnnindonesia.com/ekonomi/20170920070153-78- 242846/
Rahadianti, A.F. 2011. “Analisis Pengaruh Mekanisme Corporate Governance Terhadap Nilai Perusahaan”. Jurnal Keuangan . FE Akuntansi Universitas Diponegoro. Sekaran, Uma (2003), Research Methods For Business: A Skill Building Aproach , New York- USA: John Wiley and Sons, Inc
Setyani.2012.Pengaruh  Karakteristik  Perusahaan  Terhadap  Kualitas  Good  Corporate Governance  Perusahaan  (Studi  Empiris  Pada  Perusahaan  Go  Publik  Yang  terdaftar  di BEI). Naskah Publikasi Universitas Muhamadiyah Surakarta .:Hal 1-11 Sopiani,  Ropidah  &  Mahsuni,  Abdul  Wahid  .2020.  Faktor  -Faktor  yang  Mempengaruhi Melemahnya Good Corporate Governance di Perusahaan yang Terdaftar di Bursa Efek
Indonesia  (BEI)  Tahun  2017-2019.  Hal  :  76-89 Jurnal  Fakultas  Ekonomi  dan  Bisnis Universitas Islam Malang . E-JRA Vol. 09 No. 08 Agustus 2020 Suwardjono.  (2010). Teori  Akuntansi:  Perekayasaan  Pelaporan  Keuangan :  (Edisi:3). Yogyakarta: BPFE.
SWA. (2019). Puncak Penganugerahan CGPI 2019 : 29 Perusahaan terpercaya dan sangat terpercaya . https://swa.co.id/
Taman, Abdullah.,  & Nugroho,  Agung. 2011. Determinan Kualitas  Implementasi  Corporate Governance  Pada  Perusahaan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  Periode 2004-2008. Jurnal Universitas Negeri Yogyakarta . Yogyakarta. Tjager,  I  Nyoman,  dkk.  2003. Corporate  Governance  :  Tantangan  dan  Kesempatan  Bagi Komunitas Bisnis Indonesia . Jakarta: Pearson Education Asia.
Tjandra, Yolanda Dian dan Suryathi, Ni Wayan. 2017. Pengaruh Faktor Internal dan Eksternal Perusahaan  Terhadap  Penerapan  Good  Corporate  Governance  Pada  Perusahaan  Ritel (Studi  Kasus  Pada  Perusahaan  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  Periode  2013- 2015). Jurnal Ilmiah Akuntansi dan Bisnis Volume 2 No 1 Tahun 2017 Wolk, H. I, and Michael G. Tearney, 1997. Accounting Theory: A Conceptual and Institusional Approach 4 th ed. Ohio, South-Western College Publishing. YPPMI & SC.2002.” The Essence of Good Corporate Governance : Konsep dan Implementasi pada Perusahaan Publik dan Korporasi Indonesia”. Jakarta