Pemerintah Indonesia mengumumkan masuknya  pandemi  Covid-19  pada  awal Maret  2020.  Secara  otomatis  pandemi tersebut  mempengaruhi  berbagai  aspek kehidupan  termasuk  kelangsungan  hidup sektor  usaha.  Selain  itu  pandemi  tersebut juga memukul bursa saham global, termasuk  Indonesia.  Lebih  lanjut,  kondisi ini akan berujung pada krisis ekonomi yang merupakan akibat dari perlambatan ekonomi  karena  dampak  pandemi  (Safitri, 2020).  Belum  terlihat  kejelasan  kapan pandemi  akan  berakhir,  namun  sudah banyak  emiten  di  Bursa  Efek  Indonesia yang mengalami kesulitan keuangan. Tentunya  di  tengah  pandemi  ini,  sektor properti  akan  mengalami  kesulitan  karena daya  beli  masyarakat  cenderung  menurun (Putra, 2020). Lembaga pemeringkat Pefindo  yang  menyatakan  bahwa  kinerja keuangan  sektor  properti  berisiko  paling tinggi terdampak pandemi Covid-19, memperkuat pernyataan sebelumnya (Situmorang, 2020).
Berdasarkan gambaran kondisi tersebut,  perusahaan  harus  lebih  menaruh perhatian  pada  strategi  jangka  pendek maupun jangka panjangnya guna
mengantisipasi perubahan dan perkembangan global yang terjadi. Apabila perusahaan tidak mampu meningkatkan  strategi  dan  kinerjanya, perusahaan  akan  mengalami  kesulitan keuangan  di  masa  yang  akan  datang, mengalami hambatan dalam mempertahankan going  concer nya  dan dapat menyebabkan kebangkrutan. Menurut  (Brahmana,  2007).  kesulitan keuangan terjadi karena perusahaan kurang  mampu  menjaga  stabilitas  kinerja keuangannya sehingga menimbulkan kerugian untuk periode yang bersangkutan.
Menurut  (Rodoni  &  Ali,  2010) dalam  (Pratama,  2019)  terdapat  tiga kondisi yang dapat memungkinkan timbulnya financial  distress yaitu  adanya modal yang tidak mencukupi, beban utang dan bunga yang dinilai besar, serta adanya kerugian  yang  dialami  oleh  perusahaan. Financial  distress merupakan  tahap  dari kondisi  keuangan  perusahaan  dimana terjadi  penurunan  sebelum  perusahaan menemui  kebangkrutan  ataupun  likuidasi (Platt  &  Platt,  2002).  Berdasarkan  hal tersebut, perusahaan perlu memahami dan
Analisis Perbandingan Financial Distress Masa Pandemi Covid-19
(Studi Pada Perusahaan Properti, Real Estate dan Konstruksi Yang Listing di BEI)
KAMALAH SAADAH 1 ; SALTA 2
1,2 Universitas Swadaya Gunung Jati Jl. Pemuda No.32 Cirebon, Jawa Barat Email: kamalah.mala@gmail.com
Abstract :  The  Covid-19  pandemic  that  occurred  in  early  2020  made  changes  in  economic conditions  in  various  countries.  In  Indonesia,  the  property  sector  experienced  the  most significant  decline.  Based  on  this,  an  analysis  of  financial  distress  in  the  business  sector  is very necessary, in order to anticipate various bad possibilities that occur and it is hoped that a variant  of  management  strategy  will  emerge  in  dealing  with  the  worst  conditions.  In  this study,  various  models  are  used  to  analyze  financial  distress  so  that  it  can  be  compared between one model and another. This allows decision makers to get the best strategic advice input. Analysis using the Zmijewski model shows that in 2018 8% of companies experienced financial  distress.  In  2019,  12%  of  companies  experienced  financial  distress.  Meanwhile,  in 2020, 8% of companies experienced financial distress.
Keywords: financial distress, covid-19, property sector
Analisis Perbandingan Financial Distress Masa Pandemi Covid-19 (Studi Pada Perusahaan Properti, Real Estate dan Konstruksi Yang Listing di BEI) (Kamalah Saadah, Salta)
236
melakukan  analisis  terhadap  kemungkinan terjadinya  kondisi financial  distress agar kondisi  kebangkrutan  atapun  likuidasi dapat dihindari.
Indikator untuk mempredisksi financial  distress Menurut    (Foster,  1986) dalam  (Widarjo  &  Setiawan,  2009)  adalah: (1) analisis arus kas untuk periode sekarang dan  masa  yang  akan  datang;  (2)  analisis strategi perusahaan untuk
mempertimbangkan pesaing potensial, struktur  biaya,  perluasan  rencana  dalam industri,  kemampuan  perusahaan  untuk meneruskan kenaikan biaya, kualitas manajemen  dan  lain  sebagainya;  (3) Analisis  laporan  keuangan  dari  suatu perusahaan dan dibandingkan dengan perusahaan  lain;  (4)  variabel  eksternal seperti  return  sekuritas  dan  penilaian obligasi.  Dalam  penelitian  ini, financial distress akan
diprediksi dengan
menggunakan  model  Altman, Grover, Springate dan Zmijewski.

## METODE
Metode yang digunakan dalam
penelitian  ini  adalah  metode  kuantitatif dengan pendekatan deskriptif verifikatif yang mana dalam
penelitian ini akan dideskripsikan  mengenai  kondisi financial
distress pada perusahaan properti di Indonesia  sebelum  dan  pasca  pandemi Covid-19.  Data  yang  digunakan  dalam penelitian ini merupakan data sekunder yang didapatkan  melalui  media  online  yakni website resmi Bursa Efek Indonesia (www.idx.co.id).  Populasi  dalam  penelitian ini  adalah  perusahaan  sektor property,  real estate dan  konstruksi  yang  terdaftar  di  BEI sebanyak 25 perusahaan yang telah menerbitkan  laporan  keuangan  tahun  2020 yang telah diaudit.
Data  dalam  penelitian  ini  dianalisis dengan alat analisis model financial distress , kemudian ditentukan posisi kondisi perusahaan  apakah  berada  dalam  kondisi financial  distress atau  tidak.  Selanjutnya kondisi  tersebut  diperbandingkan  antara sebelum  dan  saat  pandemi  Covid-19. Pengujian dilaksanakan dengan
menggambarkan  tingkat financial  distress perusahaan property dan real  estate menggunakan empat model analisis financial  distress yakni  Altman Z-Score, Grover, Springate dan Zmijewski.
Model Altman Modifikasi Z-Score
(Altman,  1968 ; Burhanuddin  &  Amalia, 2015)
Dengan kriteria:
1) Jika  nilai  indeks maka perusahaan  mengalami financial distress ;
2) Jika  nilai  indeks termasuk grey area ; 3) Jika  nilai  indeks maka perusahaan tidak mengalami financial distress .
Model Grover (Sari, 2014)
Dengan kriteria:
1) Jika  nilai maka perusahaan  mengalami financial distress ; 2) Jika nilai
maka perusahaan  tidak  mengalami financial distress .
Model Springate

## Dengan kriteria:
1) Jika  nilai maka perusahaan  mengalami financial
distress ;
2) Jika  nilai maka perusahaan  tidak  mengalami
financial distress . Model Zmijewski

## Dengan kriteria:
1) Jika maka  perusahaan mengalami financial distress ;
2) Jika maka  perusahaan tidak mengalami financial distress .
HASIL Hasil pengujian terhadap 25
perusahaan sektor property, real estate dan konstruksi yang terdaftar di BEI
Analisis Perbandingan Financial Distress Masa Pandemi Covid-19 (Studi Pada Perusahaan Properti, Real Estate dan Konstruksi Yang Listing di BEI) (Kamalah Saadah, Salta)
menunjukkan  bahwa  statistik  pada  table, menunjukkan bahwa hasil analisis menggunakan  model  Altman  Modifikasi  Z- Score pada tahun 2018 terdapat 1 perusahaan yang  mengalami  kesulitan  keuangan  dalam tingkat  ringan  (grey  area)  yaitu  PT  Acset Indonusa  Tbk.  Sedangkan  24  perusahaan lainnya termasuk perusahaan yang sehat (non financial distress).
Analisis menggunakan model Altman Modifikasi Z-Score pada tahun 2019 terdapat 1  perusahaan  mengalami  kesulitan  keuangan (financial  distress)  yaitu  PT  Acset  Indonusa Tbk..  Sedangkan  24  perusahaan  lainnya termasuk  perusahaan  sehat  (non  financial distress).
Kemudian  pada  tahun  2020  analisis menggunakan  model  Altman  Modifikasi  Z- Score menunjukkan seluruh perusahaan yang dianalisis  yaitu  25  perusahaan  termasuk perusahaan  yang  sehat  (non  financial distress).
Hasil  analisis  dengan  menggunakan model Grover pada tahun 2018 menunjukkan sebanyak  25  perusahaan  yaitu  seluruh perusahaan yang dianalisis termasuk perusahaan  yang  sehat  (non  financial distress).
Kemudian  pada  tahun  2019,  dengan menggunakan  model  Grover  menunjukkan sebanyak  25  perusahaan  yaitu  seluruh perusahaan yang dianalisis termasuk perusahaan  yang  sehat  (non  financial distress).
Sedangkan untuk tahun 2020, dengan menggunakan  model  Grover  menunjukkan sebanyak  3  perusahaan  mengalami  kesulitan keuangan  (financial  distress)  yaitu  PT  Plaza Indonesia  Reality  Tbk.,  PT  Ristia  Bintang Mahkota Sejati Tbk., dan PT Waskita Karya (Persero)  Tbk.  .  Sedangkan  22  perusahaan lainnya termasuk perusahaan yang sehat (non financial distress).
Hasil  analisis  dengan  menggunakan model Springate pada tahun 2018 menunjukkan sebanyak 17 perusahaan mengalami  kesulitan  keuangan  (financial distress)  yaitu  PT  Acset  Indonusa  Tbk.,  PT Adhi  Karya  (Persero)  Tbk.,  PT  Bekasi  Fajar Industrial  Estate  Tbk.,  PT  Bumi  Serpong
Damai Tbk., PT Ciputra Development Tbk., PT  Kawasan  Industri  Jababeka,  PT  Plaza Indonesia  Realty  Tbk.,  PT  PP  Properti Tbk.,  PT  PP  (Persero),  PT  Ristia  Bintang Mahkota Sejati Tbk., PT Kota Satu Properti Tbk.,  PT  Summarecon  Agung  Tbk.,  PT Surya Semesta Internusa Tbk., PT Totalindo  Eka  Persada  Tbk.,  PT  Wijaya Karya  (Persero)  Tbk.,  dan  PT  Waskita Karya  (Persero) Tbk..  Sedangkan  8 perusahaan  lainnya  merupakan  perusahaan yang sehat (non financial distress) Kemudian  pada  tahun  2019  dengan menggunakan
model
Springate
menunjukkan  15  perusahaan  mengalami kesulitan keuangan (financial distress) yaitu PT  Adhi  Karya  (Persero)  Tbk.,  PT  Bekasi Fajar  Industrial  Estate  Tbk.,  PT  Bumi Serpong damai Tbk., PT Ciputra Development  Tbk.,  PT  Kawasan  Industri Jababeka,  PT  PP  Properti  Tbk.,  PT  PP (Persero), PT Ristia Bintang Mahkota Sejati Tbk.,  PT  Jaya  Sukses  Makmur  Sentosa Tbk.,  PT  Kota  Satu  Properti  Tbk.,  PT Summarecon  Agung  Tbk.,  PT  Surya Semesta  Internusa  Tbk.,  PT  Totalindo  Eka Persada  Tbk.,  PT  Wijaya  Karya  (Persero) Tbk.,  dan  PT  Waskita  Karya  (Persero) Tbk..  Sedangkan  10  perusahaan  lainnya merupakan  perusahaan  yang  sehat  (non financial distress).
Untuk tahun 2020 dengan menggunakan model Springate
menunjukkan  20  perusahaan  mengalami kesulitan keuangan (financial distress) yaitu PT  Adhi  Karya  (Persero)  Tbk.,  PT  Bekasi Fajar  Industrial  Estate  Tbk.,  PT  Bumi Serpong Damai Tbk., PT Ciputra Development  Tbk.,  PT  Duta  Pertiwi  Tbk., PT  Kawasan  Industri  Jajabeka,  PT  Plaza Indonesia  Realty  Tbk.,  PT  Properti  Tbk., PT PP (Persero), PT Pakuwon Jati Tbk., PT Ristia  Bintang  Mahkota  Sejati  Tbk.,  PT Jaya  Sukses  Makmur  Sentosa  Tbk.,  PT Kota  Satu  Properti  Tbk.,  PT  Summarecon Agung  Tbk.,  PT  Surya  Semesta  Internusa Tbk.,  PT  Totalindo  Eka  Persada  Tbk.,  PT Urban  Jakarta  Properindo  Tbk.,  PT  Wijaya Karya  Bangunan  Gedung  Tbk.,  PT  Wijaya Karya  (Persero)  Tbk.,  dan  PT  Waskita
Analisis Perbandingan Financial Distress Masa Pandemi Covid-19 (Studi Pada Perusahaan Properti, Real Estate dan Konstruksi Yang Listing di BEI) (Kamalah Saadah, Salta)
238 Karya (Persero) Tbk.. Sedangkan 5
perusahaan  lainnya  merupakan  perusahaan yang sehat (non financial distress).
Hasil  analisis  dengan  menggunakan model Zmijewski pada tahun 2018 menunjukkan sebanyak 2 perusahaan mengalami  kesulitan  keuangan  (financial distress)  yaitu  PT  Acset  indonusa  Tbk.  dan PT  Adhi  Karya  (Persero)  Tbk.  .  Sedangkan 23  perusahaan  lainnya  termasuk  perusahaan yang sehat (non financial distress).
Untuk  analisis  tahun  2019  dengan menggunakan  model  Grover  menunjukkan sebanyak  3  perusahaan  yang  mengalami kesulitan  keuangan  (financial  distress)  yaitu PT  Acset  Indonusa  Tbk.,  PT  Adhi  Karya (Persero)  Tbk.,  dan  PT  Waskita  Karya (Persero)  Tbk..  Sedangkan  22  perusahaan lainnya  merupakan  persahaan  yang  sehat (non financial distress).
Kemudian  untuk  tahun  2020  dengan menggunakan  model  Grover  menunjukkan sebanyak  2  perusahaan  mengalami  kesulitan keuangan  (financial  distress)  yaitu  PT  Adhi Karya (Persero) Tbk., dan PT Waskita Karya (Persero)  Tbk..  Sedangkan  23  perusahaan lainnya  merupakan  perusahaan  yang  sehat (non financial distress).
Hasil  tersebut  apabila  diringkas  akan tampak seperti pada tabel 2 berikut:
Tabel 2. Ringkasan Hasil Pengujian Financial Distress Terhadap Perusahaan Sektor Property Model Thn Distress Non Distress Jml % Jml % Altman Modifikasi Z-Score 2018 1 4% 24 96% 2019 1 4% 24 96% 2020 0 0 25 100% Grover 2018 0 0 25 100% 2019 0 0 25 100% 2020 3 12% 22 88% Springate 2018 17 68% 8 32% 2019 15 60% 10 40% 2020 20 80% 5 20% Zmijewski 2018 2 8% 23 92% 2019 3 12% 22 88% 2020 2 8% 23 92%
Sumber: idx.co.id, 2021 (diolah)
Berdasarkan  Tabel  2  tersebut,  dapat disimpulkan  bahwa  daftar  perusahaan  yang diperkirakan  mengalami  financial  distress karena pandemi covid
19  berdasarkan  berbagai  model  prediksi kebangkrutan yaitu:
Tabel 3.  Daftar Perusahaan yang Diperkirakan Mengalami Financial Distress Karena Pandemi Model Analisis Nama Perusahaan Altman Modifikasi Z-Score - Grover 1. Pt Plaza Indonesia Realty Tbk Dan Entitas Anak 2.  Pt  Ristia  Bintang  Mahkota  Sejati Tbk Dan Entitas Anak 3.  Pt  Waskita  Karya  (Persero)  Tbk Dan Entitas Anak Springate 1.  Pt  Duta  Pertiwi  Tbk  Dan  Entitas Anak 2. Pt Plaza Indonesia Realty Tbk Dan Entitas Anak 3.  Pt  Pakuwon  Jati  Tbk  Dan  Entitas Anak 4.  Pt  Urban  Jakarta  Propertindo  Tbk Dan Entitas Anak 5.  Pt  Wijaya  Karya  Bangunan Gedung Tbk Dan Entitas Anak
Zmijewski -

## PEMBAHASAN
Berdasarkan  tabel  pada  sub-bab hasil penelitian di atas diperoleh penjelasan bahwa dengan menggunakan model Altman Z-Score menunjukkan sebanyak 1 perusahaan  mengalami financial  distress pada tahun 2018. Pada tahun 2019 terdapat 1  perusahaan  yang  mengalami financial distress .  Sedangkan  tidak  ada  perusahaan yang  mengalami financial  distress pada tahun 2020.
Model Grover menunjukkan  tahun 2018  dan  2019  tidak  ada  perusahaan  yang mengalami  fnancial  distress.  Sedangkan pada  tahun  2020  terdapat  3  perusahaan yang mengalami financial distress .
Model Springate menunjukkan sebanyak 17 perusahaan mengalami financial distress pada tahun 2018. Sedangkan  pada  tahun  2019  terdapat  15
Analisis Perbandingan Financial Distress Masa Pandemi Covid-19 (Studi Pada Perusahaan Properti, Real Estate dan Konstruksi Yang Listing di BEI) (Kamalah Saadah, Salta)
239
perusahaan yang mengalami financial distress . Kemudian pada tahun 2020 sebanyak 20 perusahaan mengalami financial distress .
Model  Zmijewski  menunjukkan  pada tahun  2018  sebanyak  2  perusahaan  yang mengalami financial distress . Pada tahun 209 terdapat  3  perusahaan  mengalami financial distress . Sedangkan di tahun 2020 terdapat 2 perusahaa mengalami financial distress . Dari  keempat  model  yang  digunakan untuk  menganalisis  terjadinya financial distress pada suatu perusahaan menunjukkan hasil  yang  berbeda,  ini  disebabkan  oleh perbedaan  variabel  yang  digunakan  untuk mellihat keadaan keuangan suatu perusahaan.
Pada  Model Grover dan  Springate menunjukkan  terdapat  beberapa  perusahaan yang  mengalami financial  distress pada tahun  2020  sedangkan  pada  tahun  2019 perusahaan-perusahaan tersebut tidak mengalami financial  distress .  Keadaan  ini mungkin  disebabkan  karena  pandemi  yang masuk  ke  Indonesia  sejak  awal  tahun  2020. Model Grover menunjukkan  terdapat  3 perusahaan  yang  mengalami distress pada tahun  2020  sedangkan  tidak  mengalami distress pada  tahun  2019.  Dengan  pengujian model Springate terdapat  5  perusahaan  yang mengalami distress pada  tahun  2020  tetapi tidak mengalami distress pada tahun 2019.

## SIMPULAN
Berdasarkan  hasil  analisis financial distress dengan  menggunakan  keempat model tersebut diperoleh kesimpulan sebagai berikut  :  Analisis  dengan  Model  Altman Modifikasi Z-Score menunjukkan pada tahun 2018  sebesar  4%  perusahaan  mengalami financial  distress .  Pada  tahun  2019  terdapat 4% perusahaan mengalami financial distress . Sedangkan  pada  tahun  2020  tidak  ada perusahaan yang mengalami financial distress .  Analisis  dengan  Model Grover menunjukkan  pada  tahun  2018  dan  tahun 2019  tidak  ada  perusahaan  yang  mengalami financial distress . Sedangkan paa tahun 2020 seebsar 12% perusahaan mengalami financial distress.  Sebanyak  3  perusahaan  yang mengalami financial  distress pada  tahun
2020  tidak  mengalami  financial  distess pada tahun 2019.
Keadaan ini dimungkinkan karena pandemi yang melanda  Indonesia  di  awal  tahun  2020. Analisis dengan Model
Springate menunjukkan  pada  tahu  2018  sebesar  68% perusahaan  mengalami financial  distress . Pada  tahun  2019  sebesar  60%  perusahaan yang mengalami financial distress . Kemudian  pada  tahun  2020  sebesar  80% perusahaan  mengalami  financia  distress,  5 diantaranya  tidak  mengalami financial distress pada  tahun  2019.  Keadaan  ini mungkin terjadi karena pandemi.
Analisis menggunakan model
Zmijewski  menujukkan  pada  tahun  2018 sebesar 8% perusahaan mengalami financial  distress .  Pada  tahun  2019  sebesar 12%  perusahaan  yang  mengalami financial distress .  Sedangkan  pada  tahun  2020 sebesar 8% perusahaan mengalami financial distress .

## DAFTAR RUJUKAN
Altman,  E.  I.  (1968).  Financial  Ratios,
Discriminant  Analysis  and  the
Prediction of Corporate
Bankruptcy.  In The  Journal  of
Finance (Vol. 23, Issue 4, pp. 589– 609). https://doi.org/10.1111/j.1540- 6261.1968.tb00843.x
Brahmana,  R.  K.  (2007).  Identifying Financial  Distress  Condition  in Indonesia  Manufacture  Industry. Journal Business , 1–19.
Burhanuddin,  &  Amalia.  (2015).  Analisis Penggunaan  Metode  Altman  Z- Score dan Metode Springate untuk Mengetahui  Potensi  Terjadinya Financial Distress pada Perusahaan Manufaktur  Sektor  Industri  Dasar dan  Kimia  Sub  Sektor  Semen Periode 2009-2013. Fakultas Ekonomi  Dan  Bisnis  Universitas Hasanuddin.
Analisis Perbandingan Financial Distress Masa Pandemi Covid-19 (Studi Pada Perusahaan Properti, Real Estate dan Konstruksi Yang Listing di BEI) (Kamalah Saadah, Salta)
240
Platt, H. D., & Platt, M. B. (2002). Predicting
corporate financial
distress:
Reflections  on  choice-based  sample bias. Journal  of  Economics  and Finance , 26 (2), 184–199. https://doi.org/10.1007/BF02755985
Pratama, A. M. (2019, July). Penyelewengan Dana  CSR  Garuda  Diduga  untuk Pemilihan  Ketua  Umum  IKAGI. Kompas.Com . https://money.kompas.com/read/201 9/12/16/193000726/penyelewengan- dana-csr-garuda-diduga-untuk- pemilihan-ketua-umum-ikagi
Putra,  T.  (2020,  September  1).  Bikin
Khawatir! Tahun Ini, Banyak Emiten  Terancam  Pailit. Cnbc Indonesia . https://www.cnbcindonesia.com/mar ket/20200901123226-17- 183532/bikin-khawatir-tahun-ini- banyak-emiten-terancam-pailit
Safitri, K. (2020, July 28). Meredam Dampak Pandemi  Covid-19  di  Pasar  Modal. Kompas.Com . https://money.kompas.com/read/202 0/07/28/173724126/meredam- dampak-pandemi-covid- 19-di- pasar-modal?page=all
Sari.  (2014).  Penggunaan  Model  Zmijewski,
Springate,  Altman  Z-Score  dan Grover dalam Memprediksi Kepailitan pada Perusahaan Transportasi  yang  Terdaftar  Di
Bursa  Efek  Indonesia. Universitas Dian Nuswantoro .
Situmorang, R. T. (2020, October 23). Covid
-  19  Gerogoti  Keuangan  ,  Pefindo :
Perusahaan Properti Paling Terdampak . 6–7.
https://market.bisnis.com/read/2020 1023/192/1308983/covid-19- gerogoti-keuangan-pefindo- perusahaan-properti-paling- terdampak
Widarjo,  W.,  &  Setiawan,  D.  (2009). Pengaruh Rasio Keuangan Terhadap Kondisi Financial Distress Perusahaan Otomotif.
Jurnal  Bisnis  Dan  Akuntansi ,
11 (2), 107–119