The Eﬀect Of Geographical Distance, Economic Distance, & Demographic Distance On Cross- Border M&A Of Brics Mul@na@onals
Pengaruh Jarak Geograﬁs, Jarak Ekonomi, & Jarak Demograﬁs Terhadap M&A Lintas Batas Perusahaan Mul?nasional Brics

## Jubei Levianto
Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas Pembangunan, Nasional “Veteran” Jakarta jubei@upnvj.ac.id

## ABSTRACT
The purpose of this study is to explain the cross-border mergers and acquisi9ons carried out by mul9na9onal enterprises (MNEs) from ﬁve BRICS na9ons. The sta9s9cal examina9on of the impact of geographical distance, economic distance, and demographic distance on cross-border mergers and acquisi9ons (M&As) by mul9na9onal enterprises (MNEs) from BRICS na9ons was conducted using an econometric technique. The ﬁndings indicated that there is no substan9al impact of demographic distance on the level of ownership of MNEs in cross-border M&As.  The  level  of  ownership  of  MNEs  in  cross-border  M&As  is  inﬂuenced  by  geographical  and  economic distance. This study contributes to the literature on cross-border M&As, speciﬁcally focusing on the ownership of MNEs from BRICS countries in developing na9ons.
Keywords: Cross-border M&As, Geographic Distance, Economic Distance, Demographic Distance

## ABSTRAK
Tujuan dari peneliCan ini adalah untuk mempelajari merger dan akuisisi (M&A) lintas batas yang dilaksanakan oleh perusahaan mulCnasional dari negara-negara BRICS. Dengan menggunakan analisis ekonometrik, peneliCan ini melihat secara empiris bagaimana jarak geograﬁs, jarak ekonomi, dan jarak demograﬁs mempengaruhi M&A lintas  batas  oleh  perusahaan  mulCnasional  tersebut.  Hasil  peneliCan  menunjukkan  bahwa,  meskipun  jarak demograﬁs Cdak mempengaruhi Cngkat kepemilikan perusahaan mulCnasional dari negara BRICS dalam M&A lintas  batas,  jarak  ekonomi  dan  geograﬁs  mempengaruhi  secara  signiﬁkan  Cngkat  kepemilikan  perusahaan. PeneliCan ini juga memiliki implikasi prakCs dari sisi M&A lintas batas.
Kata Kunci: M&A Lintas Batas, Jarak Geograﬁs, Jarak Ekonomi, Jarak Demograﬁs

## 1. Pendahuluan
Pada umumnya, perusahaan multinasional dikaitkan dengan negara maju. Bisnis multinasional didominasi oleh perusahaan multinasional dari negara maju pada abad ke-20. Namun, pada abad ke- 21, Perusahaan Multinasional dari negara-negara BRICS (Brazil, Rusia, India, China, dan Afrika Selatan) mulai mendominasi bisnis global (Konara et al., 2015; Ohmae, 1986). Negara-negara BRICS saat ini memegang kendali ekonomi dunia. Pada 2019, negara-negara BRICS menyumbang 15,9% investasi luar negeri ( Outward Foreign Direct Investment atau OFDI) global dan 24,1% PDB dunia (World Bank, 2020). Perusahaan  multinasional  dari  negara-negara  BRICS  juga  menyumbang  30,4%  dari  daftar  Fortune Global  500  pada  tahun  2021  (Fortune,  2021).  Perusahaan  multinasional  dari  negara-negara  maju dulunya mendominasi OFDI, tetapi sekarang negara-negara BRICS menjadi pemain penting OFDI di seluruh dunia (Estrin et al., 2017). Perusahaan multinasional dari negara BRICS terutama melaksanakan kegiatan  investasi  luar  negeri  melalui  metode  merger  dan  akuisisi  (M&A)  lintas  batas (Khan  et  al., 2021). M&A lintas batas telah menjadi pilihan utama untuk aktivitas OFDI perusahaan multinasional dikarenakan  M&A  lintas  batas  memberikan  kemampuan  bagi  perusahaan  multinasional  untuk mendapatkan sumber daya dan kapabilitas strategis yang tertanam di perusahaan target dengan cepat (Kumar  et  al.,  2020).  Akibatnya,  keuntungan  ini  akan  meningkatkan  keunggulan  perusahaan multinasional dan mempercepat akses pasar ke negara tuan rumah tersebut (Nguyen et al., 2021; Zámborský et al., 2021). Transaksi M&A antara negara asal dan negara tuan rumah dapat dipengaruhi oleh sejumlah variabel, seperti jarak geografis, jarak ekonomi, dan jarak demografis antara negara BRICS dan negara tuan rumah. Beberapa akademisi menyarankan pembahasan lebih jauh mengenai pengaruh variabel-variabel ini dalam M&A lintas batas yang dilaksanakan perusahaan multinasional
dari negara-negara BRICS di negara-negara berkembang (Deng et al., 2017; Mumtaz & Smith, 2018). Mengingat  hal  tersebut,  penelitian  ini bertujuan  untuk  menyelidiki  bagaimana  variabel-variabel  ini memengaruhi transaksi M&A lintas batas oleh perusahaan multinasional dari negara-negara BRICS di negara-negara berkembang.

## 2. Tinjauan Pustaka Pengaruh Jarak Geograﬁs Terhadap Kepemilikan Perusahaan Mul?nasional
Jarak geografis merujuk kepada jarak antara negara-negara BRICS dengan negara tuan rumah yang menjadi tujuan investasi M&A lintas batas (Berry et al., 2010). Negara tuan rumah yang lebih jauh biasanya memberikan tantangan yang lebih besar bagi perusahaan multinasional. Di negara-negara tuan rumah yang lebih jauh, perusahaan multinasional biasanya menghadapi ketidakpastian eksternal (volatilitas  lingkungan  negara  tuan  rumah)  dan  ketidakpastian  internal  (perusahaan  multinasional menyadari  ketidakmampuan  untuk  beroperasi  di  lingkungan  tuan  rumah)  (Zhao  et  al.,  2004). Perusahaan multinasional juga akan dikenakan biaya transaksi yang signifikan, dalam bentuk biaya yang lebih besar untuk pemantauan dan koordinasi anak perusahaan di negara-negara tuan rumah tersebut. Selain itu perusahaan multinasional akan menanggung biaya transportasi dan komunikasi yang lebih besar untuk pemantauan dan koordinasi anak perusahaan tersebut (Berry et al., 2010; Boeh & Beamish, 2012)Meskipun begitu, pada konteks perusahaan multinasional dari negara-negara BRICS, hal yang sebaliknya dapat terjadi.
Berdasarkan perspektif efisiensi dinamis perusahaan multinasional dari negara-negara BRICS mungkin mengejar M&A yang tidak efisien dalam hal biaya transaksi, tetapi tetap efisien dalam arti dinamis dikarenakan investasi M&A tersebut dapat mendukung kinerja jangka panjang perusahaan. Dalam  hal  ini,  perusahaan-perusahaan  target  M&A  dari  negara-negara  yang  relatif  lebih  jauh  dari negara asal perusahaan multinasional negara-negara BRICS mungkin dapat menyediakan sumberdaya dan kapabilitas yang sangat diperlukan untuk membangun daya saing perusahaan multinasional dari negara-negara  BRICS,  sehingga  untuk  menguasai  sumberdaya  dan  kapabilitas  tersebut  perusahaan multinasional dari negara-negara BRICS lebih memilih untuk menanggung biaya transaksi yang lebih besar (Chari & Shaikh, 2017).
Di sisi lain perusahaan multinasional dari negara-negara BRICS juga cenderung lebih agresif saat melaksanakan investasi M&A lintas batas dan memasuki banyak negara di berbagai belahan dunia sekaligus, sehingga jarak geografis tidak begitu menjadi penghalang investasi M&A bagi perusahaan multinasional dari negara-negara BRICS (Buckley et al., 2007). Berdasarkan analisis diatas, hipotesis yang diusulkan adalah:
H1: Semakin tinggi jarak geografis antara negara asal perusahaan multinasional negara-negara BRICS dengan negara tuan rumah maka semakin tinggi level kepemilikan perusahaan multinasional tersebut dalam M&A lintas batas.

## Pengaruh Jarak Ekonomi Terhadap Kepemilikan Perusahaan Mul?nasional
Jarak  ekonomi  mengacu  pada  perbedaan  kondisi  ekonomi  di  negara  asal  (negara-negara BRICS) dengan negara tuan rumah (Pendapatan Domestik Bruto atau PDB, PDB per kapita, dan tingkat pertumbuhan  ekonomi)  (Berry  et  al.,  2010).  Jarak  ekonomi  dapat  mempengaruhi  daya  tarik  dan potensi  pasar  di  negara-negara  tuan  rumah,  mengingat  jarak  ekonomi  menunjukkan  ukuran  pasar serta ketersediaan sumber daya dan infrastruktur di negara tuan rumah (Moura et al., 2019). Jarak ekonomi yang lebih besar menyebabkan tingginya biaya transaksi bagi perusahaan multinasional dari negara-negara BRICS yang akan melakukan M&A lintas batas. Hal ini dapat menyebabkan lebih sedikit keuntungan yang diperoleh perusahaan-perusahaan multinasional tersebut. Selain itu jarak ekonomi yang  lebih  besar  juga  dapat  mengurangi  peluang  keberhasilan  kegiatan  M&A  lintas  batas.  Hal  ini dikarenakan  perusahaan  multinasional  dari  negara-negara  BRICS  dapat  salah  dalam  memahami preferensi konsumen di negara-negara tuan rumah dengan jarak ekonomi yang lebih besar, sehingga dapat menggagalkan kegiatan investasi M&A lintas batas (Liou & Rao-Nicholson, 2019; Raghavendra et al., 2023). Berdasarkan analisis diatas, hipotesis yang diusulkan adalah:
H2: Semakin tinggi jarak ekonomi antara negara asal perusahaan multinasional negara-negara BRICS dengan  negara  tuan  rumah  maka  semakin  rendah  level  kepemilikan  perusahaan  multinasional tersebut dalam M&A lintas batas.

## Pengaruh Jarak Demograﬁs Terhadap Kepemilikan Perusahaan Mul?nasional
Jarak  demografis  merujuk  pada  perbedaan  karakteristik  demografis  (jumlah  populasi  yang produktif dan tua, Tingkat harapan hidup, dan tingkat kelahiran) antara negara asal (negara-negara BRICS) dengan negara tuan rumah, juga dapat mempengaruhi keputusan perusahaan multinasional dari negara-negara BRICS dalam M&A lintas batas (Berry et al., 2010; Duarte & Carvalho, 2019; Zhou et al., 2020). Jarak demografis dapat mempengaruhi daya tarik dan potensi pasar di negara-negara tuan rumah (Knoll et al., 2018). Dalam hal ini jarak demografis yang lebih besar dapat menghambat perusahaan multinasional untuk melakukan kegiatan bisnis di negara-negara tersebut. Ini karena jarak demografis yang lebih besar dapat mengakibatkan kurangnya ketersediaan tenaga kerja di negara- negara tuan rumah.
Jarak demografis yang lebih besar juga bisa berarti kurangnya segmen pasar yang tepat karena populasi  produktif  yang  terbatas  yang  berarti  juga  menunjukkan  adanya  keterbatasan  pelanggan potensial  di  negara-negara  tuan  rumah  (Mitra  &  Abedin,  2021;  Paknaik  &  Lee,  2014).  Hal  ini disebabkan  oleh  fakta  bahwa  negara-negara  tuan  rumah  mungkin  memiliki  populasi  yang  menua karena tingkat kelahiran yang lebih rendah, dan ini tercermin dalam jarak demografis yang lebih besar. Penuaan populasi itu sendiri tidak hanya membatasi basis tenaga kerja di negara-negara tuan rumah, tetapi juga dapat membatasi jumlah populasi produktif dan pelanggan potensial di negara tuan rumah (Knoll  et  al.,  2018;  Mitra  &  Abedin,  2021).Karena  faktor-faktor  ini,  perusahaan  multinasional  dari negara-negara BRICS mungkin memutuskan untuk membatasi kepemilikan mereka selama M&A lintas batas di negara-negara tuan rumah dengan jarak demografis yang lebih besar. Berdasarkan analisis diatas, hipotesis yang diusulkan adalah:
H3: Semakin tinggi jarak demografis antara negara asal perusahaan multinasional negara-negara BRICS dengan  negara  tuan  rumah  maka  semakin  rendah  level  kepemilikan  perusahaan  multinasional tersebut dalam M&A lintas batas.

## 3. Metode Peneli?an Data
Studi ini melihat 1.509 persetujuan M&A yang dilaksanakan oleh perusahaan mulCnasional BRICS di 55 negara berkembang di 4 benua (Asia, Afrika, Eropa, dan Amerika LaCn) dari tahun 2002 hingga 2019. Data ini berasal dari Database Thomson Financial SDC PlaCnum. Selain itu, peneliCan ini menggunakan  data  jarak  geograﬁs,  jarak  ekonomi,  dan  jarak  demograﬁs  dari  Wharton  School  di University of Pennsylvania.

## Variabel Variabel Dependen
Variabel dependen dari peneliCan ini adalah level kepemilikan perusahaan mulCnasional BRICS dalam  M&A  lintas  batas,  yang  digambarkan  sebagai  persentase  kepemilikan  yang  dikuasai  oleh perusahaan mulCnasional BRICS sesudah M&A.

## Variabel Independen
PeneliCan ini memiliki 3 variabel independen yaitu jarak geograﬁs, jarak ekonomi, dan jarak demograﬁs.  Jarak  geograﬁs  adalah  jarak  lingkaran  yang  besar  antara  pusat  geograﬁs  kedua  negara tersebut  (Berry  et  al.,  2010).  Data  variabel  ini  berasal  dari  Wharton  School  of  the  University  of Pennsylvania. Jarak ekonomi mengacu pada perbedaan kondisi ekonomi di negara asal (negara-negara BRICS) dengan negara tuan rumah (Pendapatan DomesCk Bruto atau PDB, PDB per kapita, dan Cngkat pertumbuhan  ekonomi)  (Berry  et  al.,  2010).  Data  variabel  ini  berasal  dari  Wharton  School  of  the University of Pennsylvania. Jarak demograﬁs merujuk pada perbedaan karakterisCk demograﬁs (jumlah populasi  yang  produkCf  dan  tua,  Cngkat  harapan  hidup,  dan  Cngkat  kelahiran)  antara  negara  asal
(negara-negara BRICS) dengan negara tuan rumah (Berry et al., 2010). Data variabel ini berasal dari Wharton School of the University of Pennsylvania

## 4. Hasil Dan Pembahasan Analisis Deskrip?f
Tabel 1 menunjukkan analisis deskripCf pada peneliCan ini. Hasilnya menunjukkan bahwa rata- rata perusahaan mulCnasional memiliki 70,58% kepemilikan selama M&A lintas batas. Di sisi lain rata- rata jarak geograﬁs adalah sebesar 4802,9 kilometer. Sementara itu rata-rata jarak ekonomi adalah 3,379, dan rata-rata jarak demograﬁs adalah 4,234.
Tabel 1. Analisis Deskrip?f Variabel Deskripsi Rerata Standar Deviasi Min Max Jumlah Sampel Yang Diperoleh 70.58039          29.76656          10.043 100 1,509 Jarak Geografi Jarak Geografis (km) 4802.971        3617.088        779.3052 19367.94 1,509 Jarak Ekonomi Jarak Ekonomi 3.379837        8.135068 .0119364 77.89167 1,509 Jarak Demografis Jarak Demografis 4.234064 3.781874      .0748971 28.41103 1,509 Hasil Analisis Regresi Tabel 2 di bawah ini menunjukkan hasil analisis regresi. Tabel 2. Hasil Analisis Regresi Variabel Independen Variabel Dependen Hasil Analisis Koefisien Std. Error t-statistics Probabilitas Konstan 70.02579      1.52797 45.83 0.000* Jarak Geografis .0005604     .0002145 2.61 0.009* Jarak Ekonomi -.3460321    .093681 -3.69 0.000* Jarak Demografis -.2758599       .2061242 -1.34 0.181 N 1,509 Prob > F 0.0001 R-sq 0.0130
Hasil dari analisis regresi tersebut adalah:
1. Nilai koeﬁsien jarak geograﬁs adalah 0,0005604. Hal ini menunjukkan jika terjadi peningkatan jarak geograﬁs  sebesar  1%,  maka  level  penguasaan  saham  oleh  perusahaan  mulCnasional  BRICS  juga akan meningkat 0,056% dengan asumsi cateris paribus .
2. Nilai koeﬁsien jarak ekonomi adalah -0,3460321. Hal ini menunjukkan jika terjadi peningkatan jarak geograﬁs  sebesar  1%,  maka  level  penguasaan  saham  oleh  perusahaan  mulCnasional  BRICS  juga akan menurun sebesar 34,6% dengan asumsi cateris paribus .
3. Nilai koeﬁsien jarak demograﬁs adalah -0,2758599 dengan nilai probabilitas yang Cdak signiﬁkan, sehingga menunjukkan bahwa jarak demograﬁs Cdak berpengaruh signiﬁkan terhadap kepemilikan perusahaan mulCnasional BRICS.

## Pengaruh Jarak Geograﬁs Terhadap Kepemilikan Perusahaan Mul?nasional
PeneliCan  ini  menemukan  bahwa  level  penguasaan  perusahaan  mulCnasional  BRICS  dalam M&A  lintas  batas  secara  signiﬁkan  dipengaruhi  oleh  jarak  geograﬁs,  dimana  semakin  Cnggi  jarak geograﬁs maka semakin Cnggi Cngkat kepemilikan perusahaan mulCnasional BRICS dalam M&A lintas batas, sehingga H1 diterima . Temuan tersebut didukung dengan hasil peneliCan Estrin et al. (2017), dimana  menurut  peneliCan  tersebut  jarak  geograﬁs  yang  lebih  jauh  menurunkan  jumlah  investasi perusahaan mulCnasional dalam M&A lintas batas.

## Pengaruh Jarak Ekonomi Terhadap Kepemilikan Perusahaan Mul?nasional
PeneliCan ini menemukan bahwa Cngkat kepemilikan perusahaan mulCnasional BRICS dalam M&A  lintas  batas  secara  signiﬁkan  dipengaruhi  oleh  jarak  ekonomi,  dimana  semakin  Cnggi  jarak ekonomi maka semakin menurun level penguasaan perusahaan mulCnasional BRICS dalam M&A lintas batas,  sehingga  H2 diterima .  Temuan  tersebut  didukung  dengan  hasil  peneliCan  Liou  &  Nicholson (2019) dan Raghavendra et al (2023), yang menyatakan bahwa jarak ekonomi berpengaruh signiﬁkan terhadap level penguasaan perusahaan mulCnasional pada M&A lintas batas.

## Pengaruh Jarak Demograﬁs Terhadap Kepemilikan Perusahaan Mul?nasional
PeneliCan ini menemukan bahwa jarak demograﬁs Cdak berdampak signiﬁkan terhadap level penguasaan perusahaan mulCnasional BRICS dalam M&A lintas batas, sehingga H3 ditolak . Temuan tersebut  sesuai  dengan  hasil  peneliCan Duarte  &  Carvalho  (2019),  yang  menyatakan  bahwa  jarak demograﬁs Cdak berpengaruh signiﬁkan terhadap level penguasaan perusahaan mulCnasional pada M&A lintas batas.

## 5.  Penutup

## Kesimpulan
Studi  ini  melihat  secara  menyeluruh  mengenai  kegiatan  M&A  lintas  batas  oleh  perusahaan mulCnasional  BRICS  di  negara-negara  berkembang.  Studi  ini  menganalisis  secara  empiris  berbagai komponen yang dapat memengaruhi proses merger dan akuisisi lintas batas, yaitu jarak geograﬁs, jarak ekonomi,  dan  jarak  demograﬁs.  Studi  ini  menemukan  bahwa  jarak  geograﬁs  dan  jarak  ekonomi berpengaruh signiﬁkan terhadap level penguasaan perusahaan mulCnasional BRICS dalam M&A lintas batas,  sedangkan  jarak  demograﬁs  Cdak  berpengaruh  signiﬁkan  terhadap  level  penguasaan perusahaan mulCnasional BRICS dalam M&A lintas batas. Implikasi praktis dari studi ini adalah dalam melakukan  M&A  lintas  batas,  perusahaan  multinasional  hendaknya  mempertimbangkan  jarak ekonomi dan geografis sebelum melakukan kegiatan M&A tersebut.

## Daftar Pustaka
Berry,  H.,  Guillén,  M.  F.,  &  Zhou,  N.  (2010).  An  insCtuConal  approach  to  cross-naConal  distance. Journal  of Interna9onal Business Studies , 41 (9), 1460–1480. hkps://doi.org/10.1057/jibs.2010.28
Boeh, K. K., & Beamish, P. W. (2012). Travel Cme and the liability of distance in foreign direct investment: LocaCon choice  and  entry  mode. Journal  of  Interna9onal  Business  Studies , 43 (5),  525–535. hkps://doi.org/10.1057/jibs.2012.10
Buckley, P. J., Clegg, L. J., Cross, A. R., Liu, X., Voss, H., & Zheng, P. (2007). The determinants of Chinese outward foreign  direct  investment. Journal  of  Interna9onal  Business  Studies , 38 (4),  499–518. hkps://doi.org/10.1057/palgrave.jibs.8400277
Chari, M. D. R., & Shaikh, I. A. (2017). Defying Distance? Cross-Border AcquisiCons by Emerging-Economy Firms. Thunderbird Interna9onal Business Review , 59 (2), 173–186. hkps://doi.org/10.1002/Ce.21823 Deng, P., Yang, X., Wang, L., & Doyle, B. (2017). Chinese Investment in Advanced Economies: OpportuniCes and Challenges. In Thunderbird Interna9onal Business Review (Vol. 59, Issue 4, pp. 461–471). Wiley-Liss Inc. hkps://doi.org/10.1002/Ce.21903
Duarte, M. P., & Carvalho, F. M. P. de O. (2019). Cross-naConal distance impact on portuguese inward foreign direct investment: Evidence from eurozone and ibero-america. Revista Ibero-Americana De Estratégia , 18 (4), 508–534. hkp://orcid.org/0000-0002-8527-3790
Estrin, S., Nielsen, B. B., & Nielsen, S. (2017). Emerging Market MulCnaConal Companies and InternaConalizaCon: The  Role  of  Home  Country  UrbanizaCon. Journal  of  Interna9onal  Management , 23 (3),  326–339. hkps://doi.org/10.1016/j.intman.2016.11.006 Fortune. (2021). Fortune Global 500 . Fortune.
Khan,  Z.,  Rao-Nicholson,  R.,  Akhtar,  P.,  &  He,  S.  (2021).  Cross-border  mergers  and  acquisiCons  of  emerging economies’ mulCnaConal enterprises — The mediaCng role of socializaCon integraCon mechanisms for successful integraCon. Human Resource Management Review , 31 (3). hkps://doi.org/10.1016/j.hrmr.2016.12.003
Knoll, S., Padula, A. D., Barcellos, J. O. J., Pumi, G., Zhou, S., & Zhong, F. (2018). The role of distance on internaConal commerce: the impact on Sino-Brazilian beef trade. Journal of Agribusiness in Developing and Emerging Economies , 8 (4), 693–711. hkps://doi.org/10.1108/JADEE-04-2017-0041
Konara,  P.,  Ha,  Y.  J.,  McDonald,  F.,  &  Wei,  Y.  (2015).  IntroducCon:  The  Rise  of  MulCnaConals  from  Emerging Economies—Achieving a New Balance. In The Rise of Mul9na9onals from Emerging Economies (pp. 1–6). Palgrave Macmillan UK. hkps://doi.org/10.1057/9781137473110_1
Kumar, V., Singh, D., Purkayastha, A., Popli, M., & Gaur, A. (2020). Springboard internaConalizaCon by emerging market ﬁrms: Speed of ﬁrst cross-border acquisiCon. Journal of Interna9onal Business Studies , 51 (2), 172– 193. hkps://doi.org/10.1057/s41267-019-00266-0
Liou,  R.  S.,  &  Rao-Nicholson,  R.  (2019).  Age  Makers:  The  ConCngency  of  Economic  Distance  and  Economic Freedom in Emerging Market Firm’s Cross-Border M&A Performance. Management Interna9onal Review , 59 (3), 355–386. hkps://doi.org/10.1007/s11575-019-00381-y
Mitra,  R.,  &  Abedin,  M.  T.  (2021).  PopulaCon  ageing  and  FDI  inﬂows  in  OECD  countries:  a  dynamic  panel cointegraCon analysis. Applied Economics Le\ers , 28 (13), 1071–1075. hkps://doi.org/10.1080/13504851.2020.1796914
Moura, S. T. G., Krug, J., Falaster, C., & Parisoko, I. R. dos S. (2019). Do InsCtuConal Distances Inﬂuence South-
South Cross-Border AcquisiCons? Internext , 14 (3), 190–203.
hkps://doi.org/10.18568/internext.v14i3.470
Mumtaz, M. Z., & Smith, Z. A. (2018). The determinants of Chinese outward foreign direct investment: A closer look. Fron9ers of Economics in China , 13 (4), 577–601. hkps://doi.org/10.3868/s060-007-018-0027-9 Nguyen, H. T., Luu, H. N., & Do, N. H. (2021). The dynamic relaConship between greenﬁeld investments, cross- border  M&As,  domesCc  investment  and  economic  growth  in  Vietnam. Economic  Change  and Restructuring , 54 (4), 1065–1089. hkps://doi.org/10.1007/s10644-020-09292-7 Ohmae, K. (1986). Becoming a triad power: The new global corporaCon. In Interna9onal Marke9ng Review (Vol. 3, Issue 3, p. 7). hkps://doi.org/10.1108/eb008307
Paknaik, C., & Lee, J. Y. (2014). Distance and divestment of Korean MNC aﬃliates: The moderaCng role of entry mode and
experience. Asia
Paciﬁc Business Review , 20 (1), 174–196. hkps://doi.org/10.1080/13602381.2013.815454
Raghavendra, C., Rampilla, M., Thanikella, V. R., & Gupta, I. (2023). Impact of Economic Freedom Distance on India’s Inbound Cross-Border AcquisiCon Volume: ModeraCng Role of Economic Distance. Journal of Risk and Financial Management , 16 (1). hkps://doi.org/10.3390/jrfm16010039 World Bank. (2020). World Bank Development Indicator . World Bank. hkps://databank.worldbank.org/source/world-development-indicators
Zámborský, P., Yan, Z. J., Sbaï, E., & Larsen, M. (2021). Cross-Border M&A MoCves and Home Country InsCtuCons: Role  of  Regulatory  Quality  and  Dynamics  in  the  Asia-Paciﬁc  Region. Journal  of  Risk  and  Financial Management , 14 (10). hkps://doi.org/10.3390/jrfm14100468
Zhao, H., Luo, Y., & Suh, T. (2004). TransacCon cost determinants and ownership-based entry mode choice: A meta-analyCcal  review. Journal  of  Interna9onal  Business  Studies , 35 (6),  524–544. hkps://doi.org/10.1057/palgrave.jibs.8400106
Zhou, Z., Kwon, J., Zhang, B., Li, J., Kim, H. cho, & Heo, J. H. (2020). The role of naConal distance in internaConal business: a review from 1980 to 2017. Review of Interna9onal Business and Strategy , 31 (2), 153–176. hkps://doi.org/10.1108/RIBS-07-2020-0083