Pengaruh Struktur Modal Terhadap Kinerja Perusahaan pada 50 Leading Companies in Market Capitalization di Bursa Efek Indonesia Tahun 2013-2018
Sandra  Heliola 1 , Dwi  Fitrizal  Salim 2 ,  Ikaputera  Waspada 3
Doktor Ilmu  Manajemen,  Sekolah  Pasca Sarjana,  Universitas  Pendidikan  Indonesia, Bandung,  Indonesia
Abstract. This study aims to examine the effect of capital structure represented b y Deb t to  Asset Ra tio (DAR), Debt to Equity Ratio (DER), and Long Term Debt to Equity Ratio (LDER) on the comp any's performance as indicated by Return on Equity (ROE). The sampling technique uses purposive sa mp lin g so that 35 companies are listed in the 50 Leading in Market Capitaliza tion  o f IDX d uring  th e p erio d 2013-2017. Hypothesis testing uses panel data regression analysis techniques. The results o f th e stud y are DER and LDER significantly positive effect on ROE, while DAR has no effect. Simultaneo usly DAR, DER, LDER affect ROE. Adjusted R value indicates 22.5% ratio of capital structure DAR, DER, LDER affect ROE. This research does not include company specific factors, so resea rchers ca n th en u se th e results of this study as, study material, references or objects of re-research by adding comp an y sp ecific factors to strengthen the effect of capital structure on company performance.
Keywords. Capital Structure; Debt to Asset Ratio (DAR); Debt to Equity Ratio (DER); Long Term Deb t to Equity Ratio (LDER); Return on Equity.
Abstrak . Penelitian ini  bertujuan menguji pengaruh struktur modal yang diwakili oleh rasio Debt to Asset Ratio (DAR), Debt  to  Equity  Ratio (DER), serta Long Term Debt to Equity Ratio (LDER) terhadap kinerja  perusahan  yang  ditunjukan  oleh Return  on  Equity (ROE).  Teknik  pengambilan  sampel menggunakan purposive sampling sehingga diperoleh 35 perusahaan yang terdaftar dalam 50 Leading in Market  Capitaliztion BEI  selama  periode  tahun  2013-2017.  Pengujian  hipotesis  menggunakan  tekhnik analisis  regeresi  data  panel.  Hasil  penelitian  adalah  DER  dan  LDER  berpengaruh  signifikan  positif terhadap  ROE,  sementara  DAR  tidak  berpengaruh.  Secara  simultan  DAR,  DER,  LDER  berpengaruh terhadap  ROE.  Nilai  Adjusted  R  mengindikasikan  22.5%  rasio  struktur  modal  DAR,  DER,  LDER memperngaruhi  ROE.  Penelitian  ini  tidak  memasukan  faktor  spesifik  perusahan,  sehingga  para  peneliti selanjutnya  dapat  menggunakan  hasil  penelitian  ini  sebagai,  bahan  kajian,  rujukan  atau  objek  penelitian ulang  dengan  menambahkan  faktor  spesifik  perusahaan  untuk  memperkuat  pengaruh  struktur  modal terhadap kinerja  perusahaan.
Kata kunci . Debt to Asset Ratio (DAR); Debt to Equity Ratio (DER); Long Term Debt to Eq u ity Ra tio (LDER); Return on Equity;  Struktur Modal.
Corresponding author. Email:  sheliola@gmail.com 1 ,  dwifitrizal11@g mail.co m 2 , ikaputerawaspada@upi.edu 3 How  to  cite  this article. Heliola, S., Salim, D. F., & Waspada, I. (2020). Pengaruh Struktur Modal Terhadap Kinerja Perusahaan  pada  50  Leading Companies in Market Capitalization di Bursa Efek Indonesia Tahun 2013-2018. Jurnal Riset Ak untansi dan Keuangan , 8 (1), 151–158. History of article. Received:  Desember 2019,  Revision:  Februari 2020,  Published: April  2020 Online  ISSN:  2541-061X.Print  ISSN:  2338-1507.  DOI:  10.17509/ jra k.v8i1.19473. Copyright©2020.  Published by Jurnal Riset Akuntansi dan Keuangan. Program  Studi Akuntansi. FPEB.  UPI

## PENDAHULUAN
Tahun 2018 perekonomian global tumbuh tidak merata dan penuh ketidakpastian,  kondisi  ini  kemungkinan  akan berlanjut  pada  tahun  2019.  Pertumbuhan ekonomi  dunia  diperkirakan  3,73%  pada tahun 2019, prediksi pengamat bahwa
ekonomi  Amerika  akan  menurun  di  tahun 2019.  Kenaikan  suku  bunga  Bank  Sentral Amerika,  The  Fed  diikuti  oleh  normalisasi kebijakan  moneter  di  Eropa  dan  sejumlah Negara  maju  lainnya.  Sementara  pertumbuhan ekonomi Eropa cenderung melambat di tengah  inflasi  yang  dalam  tren  meningkat.
SANDRA HELIOLA 1 , DWI FITRIZAL SALIM 2 , IKAPUTERA WASPADA 3 /Pengaruh Struktur Modal Terhadap Kinerja Perusahaan pada 50 Leading Companies in Market Capitalization di Bursa Efek Indonesia Tahun 2013-2018
Pergerakan ekonomi global ini turut mempengaruhi  ekonomi  di  Indonesia  dan lebih  jauh  juga  akan  mempengaruhi  kondisi kinerja  perusahaan  di  Indonesia.
Kinerja  yang  menjadi  tujuan  perusahaan salah  satunya  adalah  untuk  meningkatkan return perusahaan.  Kinerja  keuangan  menurut Fahmi  (2014)  adalah  suatu  analisis  yang dilakukan  untuk  melihat  sejauh  mana  suatu perusahaan  telah  melaksanakan  kegiatannya dengan menggunakan aturan-aturan pelaksanaan  keuangan  secara  baik  dan  benar. Banyak  cara  perusahaan  menilai return yang dihasilkannya,  salah  satunya  adalah Return  on Equity (ROE),  yaitu  ukuran  profitabilitas yang  berfokus  pada  pengembalian  atas  ekuitas pemegang  saham  perusahaan  (Brealey et.al , 2001). Return  on  Equity (ROE)  dipengaruhi oleh bagaimana perusahaan mengelola keuangannya dengan baik, dan paling sederhana diawali dengan bagaimana perusahaan  dapat  meningkatkan  penjualannya dari  tahun  ke  tahun.  Dalam  mendorong penjualan,  perusahaan  perlu  pembiayaan  pada aktiva-aktivanya  agar  produktif.  Pembiayaaan perusahaan  ini  di  dapat  dipenuhi  melalui utang  dan  modal.  Merupakan  salah  satu keputusan yang paling penting pada perusahaan keuangan adalah keputusan pembiayaan.
Kombinasi dari hutang, ekuitas atau sekuritas hybrid yang digunakan oleh perusahaan untuk membiayai aset dan operasinya  disebut  Struktur  Modal  Teori struktur  modal  modern  pertama  kali  muncul pada  tahun  1958  dicetuskan  oleh  Franco Modigliani  dan  Mer to n  Miller  (MM)  dan teorinya  dinamakan  ” The  irrelevance  theory ”, dimana  menurut  mereka,  kombinasi  utang  dan ekuitas tidak berpengaruh pada nilai perusahaan.  Leverage  keuangan  adalah  rasio utang dan ekuitas, yang menyatakan hubungan  antara  dana  pinjaman  dan  pemilik dana dalam struktur modal perusahaan (Chadha  &  Sharma,  2016),  dengan  demikian rasio-rasio yang sering digunakan untuk melihat  leverage  keuangan  suatu  perusahaan adalah Debt  to  Asset  Ratio (DAR), Debt  to
Equity  Ratio (DER),  dan Long  Term  Debt  to Equity Ratio (LDER).
Struktur  modal  merupakan  salah  satu  teori yang sudah cukup lama dikembangkan, namun  keputusan  struktur  modal  adalah  salah satu  keputusan  paling  signifikan  yang  diambil oleh  perusahaan  mana  pun  sehingga  masih manarik  untuk  diteliti,  dan  didukung  oleh  gap penelitian  terdahulu  yang  melihat  hubungan antara  struktur  modal  dan return perusahaan. Hubungan  negatif  antara  struktur  modal  dan ROE  ditunjukan  oleh  Dawar  (2014)  Foo  et.al (2015),  Vatavu  (2015),  Chadha  &  Sharma (2016), Farhan Ahmed et.al (2018).
Sedangkan pada penelitian Zeitun et.al (2014),  ROE  dikeluarkan  dari  analisis  karena ukuran ROE tidak memiliki variabel signifikan  dalam  estimasi  dan  nilai  R-  squared kurang  dari  0,1%.  Leverage  keuangan  secara positif  terkait  dengan  kinerja  perusahaan, diukur  sebagai  ROE  oleh  Yulsiati  (2016), Detthamrong et.al. (2017). Terdapat hubungan  positif  antara  ROE  dan  semua variabel  bebas  yang  diwakili  oleh  DER, Current  Ratio,  LDAR,  DAR  (Das,  C.P  & Swain,  S.K., 2018).
Berdasarkan  beberapa  perbedaaan  hasil penelitian  terdahulu  tentang  pengaruh  struktur modal  terhadap  ROE,  maka  dalam  tulisan  ini peneliti  melakukan  perumusan  masalah  antara lain untuk mengetahui pengaruh struktur modal  diwakili  oleh Debt  to  Asset  Ratio (DAR), Debt  to  Equity  Ratio (DER), Long Term  Debt  to  Equity  Ratio (LDER)  terhadap Retun on Equity secara parsial, lalu mengetahui bagaimana pengaruh struktur modal  diwakili  oleh Debt  to  Aset  Ratio (DAR), Debt  to  Equity  Ratio (DER), Long Term  Debt  to  Equity  Ratio (LDER)  terhadap Retun on Equity secara simultan.
Penelitian  ini  dapat  digunakan  sebagai referensi,  rujukan  atau  dasar  penelitian  lebih lanjut bagi peneliti-peneliti berikutnya. Namun  pada  Penelitian  ini  dibatasi  dengan tidak  melihat  faktor  spesifik  perusahaan.

## KAJIAN LITERATUR
Struktur  Modal
Campuran  utang  dan  ekuitas  perusahaan disebut  struktur  modal  Brigham  &  Ehrhardt
(2011:600). Menurut Gitman & Zutter (2012:33)  sumber  modal  dapat  dibagi  menjadi dua  macam  yaitu  modal  utang  jangka  panjang
& modal  sendiri  atau  ekuitas.
Terdapat  beberapa  teori  struktur  modal antara  lain:

## Model Modigliani-Miller
Model  Modigliani-Miller  Tanpa  Pajak Teori  struktur  modal  modern  pertama  kali muncul  pada  tahun  1958  dicetuskan  oleh Franco  Modigliani  dan  Mer to n  Miller  (MM) yang  dikenal  sebagai  Teori  MM.  Teori  ini mengemukankan  bahwa  utang  tidak  sebagai pengurang  pajak.
Model  Modigliani-Miller  Dengan  Pajak Teori  ini  asumsi  yang  diubah  adalah adanya pajak terhadap penghasilan perusahaan.  Brigham  and  Huston  (2008  :463) menyampaikan bahwa mereka mengakui bahwa Peraturan Perpajakan memperkenankan perusahaan untuk
mengurangi  pembayaran  bunga  sebagai  suatu beban,  tetapi  pembayaran  deviden  kepada pemegang  saham  bukan  sebagai  pengurang pajak.  Sehingga  teori  MM  dimodifikasi  oleh Merton  Miller  (tanpa  Modigliani).  Dengan adanya  pajak  ini,  MM  menyimpulkan  bahwa penggunaan  utang  akan  meningkatkan  nilai perusahaan  karena  biaya  bunga  utang  adalah biaya  yang  mengurangi  pembayaran  pajak.

## Teori Trade-Off
Dalam Trade-off  Theory (Myers,  2001) penggunaan  utang  akan  meningkatkan  nilai perusahaan  tapi  hanya  sampai  titik  tertentu. Setelah  titik  tersebut,  penggunaan  utang  justru akan  menurunkan  nilai  perusahaan  karena kenaikan  biaya  financial  distress  dan  agency problem.  Titik  balik  tersebut  disebut  struktur modal  optimal,  menunjukan  jumlah  utang perusahaan  yang  optimal.  Model Trade  off tidak  dapat  menentukan  secara  tepat  struktur modal yang  optimal  karena  sulit  untuk menentukan  secara  tepat  Present  Value  (PV) biaya  financial  distress  dan PV agency  cost.

## Teori Pecking  Order
Brealey et.al (2001)  mengatakan  bahwa dalam  Pecking  Order  Theory  perusahaan lebih memilih untuk mengeluarkan utang daripada  ekuitas  jika  keuangan  internal  tidak memadai.  Dan  perusahaan  dengan  tingkat profitabilitas yang tinggi justru tingkat utangnya rendah, dikarenakan perusahaan yang  profitabilitasnya  tinggi  memiliki  sumber dana internal  yang  berlimpah.
Dalam  Teori  Pecking  Order  ini  tidak terdapat  struktur  modal  yang  optimal.  Secara spesifik  perusahaan  mempunyai  urut-urutan preferensi  (hierarki)  dalam  penggunaan  dana.

## Rasio Struktur  Modal
Telah  dijelaskan  bahwa  struktur  modal  adalah bagaimana suatu perusahaan membuat kombinasi  pembiayaan  melalui  hutang  dan modal.  Dengan  demikian,  rasio-rasio  yang digunakan  dalam  mengukur  rasio  struktur modal  di  gambarkan  oleh Financial  Leverage (Debt)  Ratios .  Debt  Ratio  adalah  Rasio  yang menunjukkan sejauh mana perusahaan dibiayai oleh utang (Van Horne & Wachowicz,  2008:140),  antara  lain  diwakili oleh Debt  to  Asset  Ratio (DAR), Debt  to Equity  Ratio (DER),  dan Long  Term  Debt  to Equity Ratio (LDER).
Debt  Equity  Ratio dihitung  dengan  hanya membagi  total  hutang  perusahaan  (termasuk kewajiban  lancar)  dengan  ekuitas  pemegang saham.  Rasio  ini  memberitahu  kita  bahwa semakin  rendah  rasio,  semakin  tinggi  tingkat pembiayaan  perusahaan  yang  disediakan  oleh pemegang  saham,  dan  semakin  besar margin of  protection jika  terjadi  penyusutan  nilai  aset atau  kerugian  langsung  (Hery,  2016:143). Debt  to  Asset  Ratio atau Debt  ratio merupakan ratio yang digunakan untuk mengukur  seberapa  besar  aktiva  perusahaan dibiayai  oleh  utang  atau  seberapa  besar  utang perusahaan  berpengaruh  terhadap  pengelolaan aktiva  (Kasmir  2013:156). Long Term Debt to Equity  Ratio merupakan  rasio  antara  utang jangka panjang dengan modal sendiri. Tujuannya  adalah  untuk  mengukur  berapa bagian  dari  setiap  rupiah  modal  sendiri  yang dijadikan jaminan utang jangka panjang dengan  cara  membandingkan  antara  utang
SANDRA HELIOLA 1 , DWI FITRIZAL SALIM 2 , IKAPUTERA WASPADA 3 /Pengaruh Struktur Modal Terhadap Kinerja Perusahaan pada 50 Leading Companies in Market Capitalization di Bursa Efek Indonesia Tahun 2013-2018
jangka  panjang  dengan  modal  sendiri  yang disediakan oleh
perusahaan (Kasmir,
2013:159). Return on Equity
Keberhasilan perusahaan dapat diukur melalui  penilaian  terhadap  berbagai  macam variabel kinerja keuangan yang pada umumnya dilihat dari informasi yang ditampilkan  laporan  keuangan.  Banyak  cara untuk  menilai  kinerja  perusahaan  dalam  ratio keuangan,  antara  lain  melalui Return on Equity.  Hasil  Pengembalian  Ekuitas  ( Return on  Equity )  Menurut  Brealey et.al (2001) Return on Equity merupakan ukuran profitabilitas yang berfokus pada pengembalian  atas ekuitas  pemegang  saham.

## Kerangka Pemikiran
Kerangka  pemikiran  pada Gambar  1 :
Gambar  1. Kerangka  Pemikiran
Pada  Gambar  1.  menjelaskan  uji  secara parsial  DAR,  DER,  dan  LDER  terhadap  ROE lalu  secara  simultan  DAR,  DER,  dan  LDER terhadap  ROE.  DAR    disebut    juga    dengan rasio  utang,  karena  menunjukan  berapa  besar aset  perusahaan  dibiayai  melalui    utang.  DER menggambarkan bagaimana modal dapat menjamin  total  utang  perusahaan.  LDER digunakan  untuk  mengukur  seberapa  besar utang  jangka  panjang  dijamin  oleh  modal sendiri. Jika rasio ini melebihi 1:1
menunjukkan pendanaan melalui utang jangka  panjang  melebihi  modal  yang  ada. Rasio-rasio leverage  dapat  diwakili  oleh DAR,  DER  dan  LDER,  dimana  rasio  ini mengemukakan bagaimana kondisi dan kemampuan  perusahaan  dalam  mengatur  dan
mengelola utang serta membayar kewajibannya. Adapun  hipotesis  pada  penelitian  ini  antara lain:  1). DAR  memiliki pengaruh negatif  terhadap  ROE.  2).  DER  memiliki pengaruh  negatif  terhadap  ROE.  3).  LDER memiliki pengaruh negatif terhadap ROE.

## METODOLOGI  PENELITIAN
Penelitian  ini  menggunakan  metode  Causal Explanations, yang berarti ada adalah hubungan yang  bersifat    sebab  akibat. Variabel  dapat  didefinisikan  sebagai  atribut seseorang, atau  objek,  yang  mempunyai variasi  antara  satu  orang  dengan  yang  lain atau  satu  objek  dengan  objek  yang  lain (Sugiyono  2011:38).  Hubungan  sebab  akibat yang diteliti melalui Variabel  Indipenden yaitu  DAR,  DER,  dan  LDER  sedangkan Variabel  Dependen  adalah  ROE.  Variabel independen atau variabel bebas adalah variabel  yang  mempengaruhi  variabel  terikat, entah  secara  positif  atau  negatif  (Sekaran, 2009:117)  pada penelitian  ini  yaitu  :

## • Debt to Asset Ratio
𝐷𝐴𝑅 = 𝑇𝑂𝑇𝐴𝐿 𝐷𝐸𝐵𝑇
𝑇𝑂𝑇𝐴𝐿 𝐴𝑆𝑆𝐸𝑇 ..............................(3.1)
DAR= Debt to Asset Ratio

## • Debt to Equity Ratio
𝐷𝐸𝑅 = 𝑇𝑂𝑇𝐴𝐿 𝐷𝐸𝐵𝑇 𝑇𝑂𝑇𝐴𝐿 𝐸𝑄𝑈𝐼𝑇𝑌 ............................(3.2)
DER   = Debt to Equity Ratio
Long Term Debt to Equity Ratio
𝐿𝐷𝐸𝑅 = 𝑇𝑂𝑇𝐴𝐿 𝑙𝑜𝑛𝑔  𝑡𝑒𝑟𝑚 𝐷𝐸𝐵𝑇
𝑇𝑂𝑇𝐴𝐿 𝐸𝑄𝑈𝐼𝑇𝑌 ..............(3.3)
Sedangkan variabel dependen adalah merupakan  variabel  utama  yang  menjadi faktor yang berlaku dalam investigasi, sehingga adalah memungkinkan untuk menemukan  solusi  atau  jawaban  atas  masalah menurut Sekaran (2009:116). Variabel dependen  sebagai  berikut  :

## Return On Equity
𝑅𝑂𝐸 = 𝐸𝐴𝑇 𝑇𝑂𝑇𝐴𝐿  𝐸𝑄𝑈𝐼𝑇𝑌 ...........................(3.4)
𝑅𝑂𝐸 = Return On Equity 𝐸𝐴𝑇 = Earning After Tax
Sampel  yang  digunakan  adalah  perusahaan yang  secara  konsisten  masuk  kepada  50 Leading  companies  in  market  capitalization tahun  2013-2018  yang  berjumlah  35  saham yang  bisa  dilihat  pada Tabel  1.
Tabel  1. Kriteria  Data Sampel 50  Leading  companies  in  market capitalization 50 Tidak terdaftar berturut-turut periode  2013-2018 15 Total  Sampel 35 Untuk  menganalisis  data,  perangkat  lunak statistik yang digunakan adalah SPSS. Penelitian  ini  mencoba  untuk  menemukan beberapa  variabel  yaitu  DAR,  DER  dan LDER yang mempengaruhi kinerja perusahaan  diwakili  oleh  ROE  pada  data crosssectional  deret  waktu  selama  periode 2013  –  2018,  dengan  model  regresi  sebagai berikut:
𝑌 = 𝑎 + 𝑏1𝑋1 + 𝑏2𝑥2 + 𝑏3𝑥3 + 𝑒
Y  : Return on Equity (ROE) X1: Debt to Asset Ratio (DAR) X2: Debt to Equity Ratio (DER) X3: Term Debt to Equity Ratio (LDER) a:  constants b1, b2, b3 : regression  coefficients e:  error

## HASIL  DAN PEMBAHASAN
Uji  F  untuk  melihat  pengaruh  struktur modal  diwakili  oleh  DAR  (X1),  DER  (X2), LDER  (X3)  terhadap  ROE  (Y)  secara simultan.  Berdasarkan  uji  F  untuk  ketiga variabel  independen  X1,  X2,  dan  X3  terhadap variabel  dependen  Y pada Tabel  2.:
Tabel  2. Tabel  Pengujian  Hipotesis  Secara Overall  (Uji  F)
ANOVA a
M odel Sum of Squares df M ean Square F Sig. Regression  2059.667 3 686.556 16.523 .000 b Residual 7105.188  171 41.551 Total 9164.854  174 a. Dependent Variable:  ROE b. Predictors: (Constant), DAR, DER, LDER Sumber:  Data diolah
Berdasarkan  Tabel  2  dilakukan  Uji  F dimana  variabel  independen  (DAR,  DER,  dan LDER) mempengaruhi secara silmutan terhadap  variabel  dependen  yaitu  ROE  maka didapatkan  hasil  Uji  F  Hitung  sebesar  16.523 >  F  Tabel  2.66  dan  hasil  uji  signifikansi sebesar  0.000  <  tingkat  signifikansi  0.05, sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  terdapat pengaruh  signifikan  variabel  X1,  X2,  dan  X3 secara silmutan  terhadap  variabel  Y.
Berdasarkan  hasil  uji  R square didapatkan hasil  dari  masing  masing  variabel  DAR,  DER, LDER  dan ROE pada Tabel  3.
Tabel  3. R Square DAR DER LDER (DAR, DER, LDER) 0.000 0.211 0.038 0.225
Sumber:  Data diolah
Pada  Tabel  3  dilakukan  uji  R  square didapatkan  hasil  bahwa  dari  variabel  X1,  X2, dan  X3  yang  paling  besar  pengaruhnya terhadap  variabel  Y  (ROE)  adalah  variabel X2  sebesar  0.211,  artinya  Variabel  DER mempengaruhi sebanyak 21.1% terhadap Variabel  ROE.  Jika  diuji  secara  simultan didapatkan  hasil  sebesar  0.225  yang  artinya variabel DAR, DER,
dan LDER mempengaruhi sebanyak 22.5% terhadap variabel  ROE.
Untuk  melihat  pengaruh  struktur  modal yang  diwakili  DAR  (X1),  DER  (X2),  LDER (X3)  terhadap  ROE  (Y)  secara  parsial,  maka diperoleh  hasil  uji  t.  Hasil  uji  t  untuk  variabel X1  (DAR)  terhadap  Y  (ROE)  adalah  pada Tabel  4. :
SANDRA HELIOLA 1 , DWI FITRIZAL SALIM 2 , IKAPUTERA WASPADA 3 /Pengaruh Struktur Modal Terhadap Kinerja Perusahaan pada 50 Leading Companies in Market Capitalization di Bursa Efek Indonesia Tahun 2013-2018

## Tabel  4. Uji  t X2 (DAR)  terhadap  Y (ROE)
Coefficients a
M odel Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig.
B Std.
Error Beta (Constant)  1.347 .601 2.240 .026 DAR -.005 .349 -.001 -.016 .988

## a. Dependent Variable:  ROE
Sumber:  Data diolah
Dari  Tabel  4  di  dapatkan  hasil  uji  t  hitung sebesar  -.016  <  t  Tabel  1.97393  dan  nilai signifikansi sebesar 0.988 > tingkat sinifikansi  0.05,  maka  disimpulkan  bahwa variabel X1 (DAR) tidak berpengaruh signifikan  terhadap  variabel  Y (ROE).
Hasil    uji    t   untuk  variabel   X2  (DER) terhadap  Y (ROE) pada Tabel  5:
Tabel  5. Uji  t X1 (DER)  terhadap  Y (ROE)
Coefficients a M odel Unstandardized Coefficients Standardized
Coefficients t Sig. B Std. Error Beta (Constant) -.716 .575 -1.245 .215 DER .115 .017 .460 6.805 .000
a. Dependent Variable:  ROE
Sumber:  Data diolah
Dari  Tabel  5  di  dapatkan  hasil  uji  t  hitung sebesar  6.805  >  t  Tabel  1.97393  dan  nilai signifikansi  sebesar  0.00  <  tingkat  sinifikansi 0.05,  maka  disimpulkan  bahwa  variabel  X2 (DER)  berpengaruh  positif  dan  signifikan terhadap  variabel  Y (ROE).
Hasil  uji  t  untuk  variabel  X3  (LDER) terhadap  Y  (ROE)  bisa  di  lihat  pada  Tabel  6 berikut  ini  :
Tabel  6. Uji  t X3 (LDER)  terhadap  Y (ROE)
Coefficients a M odel Unstandardized
Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std.
Error Beta (Constant) .995 .556 1.790 .075 LDER .099 .038 .196  2.623 .009 a. Dependent Variable:  ROE
Sumber:  Data diolah
Dari  Tabel  6  di  dapatkan  hasil  uji  t  hitung sebesar  2.623  >  t  Tabel  1.97393  dan  nilai signifikansi sebesar 0.009 < tingkat signifikansi  0.05,  maka  disimpulkan  bahwa variabel  X3  (LDER)  berpengaruh  positif  dan signifikan  terhadap  variabel  Y (ROE).

## Pembahasan Pengaruh  DAR Terhadap  ROE
Hasil  uji  parsial  pengaruh  DAR  terhadap ROE  menunjukan  arah  negatif  namun  tidak signifikan.  Hasil  ini  tidak  sesuai  dengan hipotesi  awal  yang  berpraduga  DAR  akan memberikan  pengaruh  signifikan  negatif  pada ROE.  Pemanafaatan  utang  untuk  pembiayaan asset  tidak  memberikan  implikasi  apapun terhadap  pergerakan  ROE  perusahaan.  Arah pengaruh  negatif  ini  sejalan  dengan  penelitian Muritala  (2012),  Foo  et.al  (2015),  Vatatu (2015), namun berbeda dalam hal signifikansinya dimana penelitian mereka menunjukan  pengaruh  yang  signifikan.

## Pengaruh  DER Terhadap  ROE
Hasil  uji  parsial  pengaruh  DER  terhadap ROE  menunjukan  arah  positif  dan  signifikan. Hasil  ini  tidak  sesuai  dengan  hipotesi  awal yang  berpraduga  DER  akan  memberikan pengaruh  negatif  pada  ROE.  Artinya  selama periode  penelitian  2013-2017  DER  dan  ROE akan  bergerak  searah,  sehingga  jika  terjadi kenaikan  DER  maka  ROE  juga  turut  naik.  Hal ini  menunjukan  bahwa  adanya  pemanfaatan tax  shield  sesuai  teori  Struktur  Modal  MM dengan  Pajak.
Hasil penelitian ini tidak sependapat dengan penelitian yang dilakukan oleh
Chadha  &  Sharma  (2016),  Ahmed  et.al
(2018)  menyimpulkan  bahwa  secara  parsial DER  berpengaruh  negatif  terhadap  ROE.

## Pengaruh  LDER Terhadap  ROE
Hasil  uji  parsial  pengaruh  LDER  terhadap ROE  menunjukan  arah  positif  dan  signifikan. Hasil  ini  tidak  sesuai  dengan  hipotesi  awal yang  berpraduga  DER  akan  memberikan pengaruh  negatif  pada  ROE.  LDER  sama halnya  dengan  DER  memiliki  pengaruh  yang positif dan signifikan terhadap ROE. Pemanfaatan  hutang  bank  jangka  panjang, beban  bunga  akan  mengurangi  beban  pajak perusahaan sehingga memberikan manfaat positif  terhadap  nilai  ROE  yang  diperoleh para penanam  modal  perusahaan.

## Pengaruh  simultan  DER,  DAR,  LDER Terhadap  ROE.
Hasil  uji  F  Hitung  sebesar  16.523  >  F Tabel  2.66  dan  hasil  uji  signifikansi  sebesar 0.000  <  tingkat  signifikansi  0.05,  dengan demikian  dapat  disimpulkan  bahwa  secara simultan  terdapat  pengaruh  yang  signifikan antara  DAR,  DER,  LDER  terhadap  ROE. Pengaruh simultan  ini  artinya  keterikatan semua variabel independen memiliki pengaruh  yang  penting  terhadap  variabel dependen.
Dengan demikian perusahaan harus memperhatikan kebijakan-kebijakan yang mempengaruhi kinerja keuangannya agar pengaruh  antara  variabel  DAR,  DER,  LDER terhadap  ROE  agar  tidak  mengakibatkan  ROE perusahaan menjadi turun.
Penelitian
terdahulu yang juga melihat terdapat pengaruh simultan DAR, DER, LDER terhadap  ROE  di  sampaikan  oleh  Yulsiati (2016).

## SIMPULAN
Penelitian yang dilakukan pada 35
perusahaan  yang  terdaftar  dalam  50  Leading in  Market  Capitaliztion  BEI  selama  bertutut- turut  selama  periode  tahun  2013-2017  dengan menggunakan  tekhnik  analisa  data  regresi linier  berganda  data  panel,  maka  dapat disimpulkan  sebagai  berikut  :
Melalui  Uji  t  (Uji  Parsial)  untuk  melihat pengaruh  DAR,  DER,  LDER  secara  parsial terhadap  ROE, dibuktikan  sebagai  berikut  :
DAR  (X1)  tidak  berpengaruh  signifikan terhadap  variabel  Y  (ROE),  dengan  demikian dorongan penambahan hutang untuk pembiayaan  asset  tidak  mempengaruhi  kinerja perusahaan. DER (X2)
berpengaruh signifikan terhadap variabel Y (ROE). Pemanfaatan  utang  dibanding  equity  dapat mendorong kinerja perusahaan. Sejalan dengan DER, LDER (X3) memberikan pengaruh signifikan dan positif terhadap variabel  Y (ROE).
Melalui Uji F (Uji Simultan) untuk mengetahui  signifikan  atau  tidaknya  suatu pengaruh  dari  variabel-variabel  bebas  secara bersama-sama  (simultan)  dibuktikan  bahwa secara simultan terdapat pengaruh yang signifikan  antara  DAR,  DER,  LDER  terhadap ROE.

## Saran
Berdasarkan  hasil  penelitian  ini,  terdapat beberapa saran  sebagai  berikut  :
Nilai  R-square  yang  menunjukan  rasio DAR,DER,LDER hanya memiliki 22,5%
pengaruhnya  terhadap  ROE  perusahaan,  maka untuk penelitian selanjutnya perlu menambahkan variabel lain yang
memungkinkan memiliki pengaruh yang besar  atau  menambahkan  variabel  kontrol seperti  size,  sales  growth,  tangible  asset  dan lain-lain
Bagi  pihak  inves to r  jika  akan  melakukan investasi  pada  salah  satu  50  Leading  in Market sebaiknya tetap mengevaluasi bagaimana  DER,  DA,  DLER  yang  tidak melewati  batas  perbandingan  1:1,  karena bagaimana  pun  masih  terdapat  resiko  atas kewajiban  kepada  pihak  ekternal  yang  harus dipenuhi.

## DAFTAR  PUSTAKA
Ahmed, Farhan., Awais, Iqra., Kashif,
Muhammad.(2018). Financial Leverage and Firms’ Performance: Empirical Evidence  from  KSE-100  Index. Etikonomi Volume 17 (1), 2018: 45 – 56.
SANDRA HELIOLA 1 , DWI FITRIZAL SALIM 2 , IKAPUTERA WASPADA 3 /Pengaruh Struktur Modal Terhadap Kinerja Perusahaan pada 50 Leading Companies in Market Capitalization di Bursa Efek Indonesia Tahun 2013-2018
Brealey,  Richard  A.,  Myers,  Stewart  C.  and Marcus,  Alan  J.  (2001). Fundamental  of Corporate  Finance  (3rd  ed.) .  Singapore.
Mc Graw-Hill  Book Co.
Brigham,  E.F.  &  Ehrhardt,  M.  C,  dan  (2011).
Financial Management: Theory and Practice  (13  ed.) .  USA.  South-  Western Cengage  Learning.
Brigham,  E.F.,  &  Hous to n,  J.F.  (2008).
Fundamental of Financial Management Ed 13. South-Western Cengage Learning.
USA
Bursa  Efek  Indonesia  (2010).  Indeks  Harga Saham,[Online].  http://www.idx.co.id Chadha,  Saurabh  &  Sharma,  Anil  K.  (2016). Capital Structure and Firm Performance: Empirical Evidence from  India. SAGE  Publications  Vision 19(4) 295–302. Das, Chandrika.P., Swain,Rabindra. K.
(2018).  Influence  of  Capital  Structure  on Financial  Performance.  Parikalpana  -  KIIT Journal of Management , Vol.14(I).
Dawar, Varun (2014). Agency Theory,
Capital  Structure  and  Firm  Performance: Some  Indian  Evidence.  Emerald  Insight.
Managerial  Finance,  Vol.  40 Iss  12  pp. 1190 – 1206. Detthamrong, Umawadee., Chancharata, Nongnit., Vithessonthic, Chaiporn. Corporate  governance,  capital  structure and  firm  performance:  Evidence  from Thailand. Research in International Business  and Finance 42 (2017) 689–709. Fahmi,  Irham  (2014). Manajemen  Keuangan Perusahaan dan Pasar Modal .
Jakarta. Mitra  Wacana Media.
Foo,  Varian.  Jamal,  A.A.A.,  Karim,  M.R.A.,
Ulum,  Z.K.A.B.,  Capital  Structure  and Corporate  Performance:  Panel  Evidence from  Oil  and Gas Companies in Malaysia. International Journal of Business  Management  and  Economic Research  (IJBMER) ,  Vol  6(6),2015,  371-
379
Gitman,  L.  J.,  &  Zutter,  C.  J.  (2012).
Principles  of  Managerial  Finance  (13rd ed.) . USA:  Prentice  Hall.
Hery  (2016). Analisis  Laporan  Keuangan (Integrated  and  Comprehensive  Edition) .
Jakarta. PT. Grasindo.
Kasmir.  2013. Analisis  Laporan  Keuangan .
Rajawali  Pers :  Jakarta.
Modigliani,  F.,  &  Miller,  M.  1958.  The  Cost of  Capital,  Corporation  Finance  and  The Theory  of  Investment. The  American Economic Review , 48, 261–297.
Myers,  S.  C.  2001.  Capital  Structure. The Journal  of  Economic  Perspectives,  1 5(2), 81-102
Sekaran,  Uma  (2009). Metodologi  Penelitian untuk  Bisnis  (ed.  4 ).  Jakarta.  Salemba Empat. Sugiyono (2011). Metode Penelitioan Kuantitatif,  Kualitatif  dan  R&D .  Bandung.
Alfabeta. Taiwo Adewale Muritala. (2012). An Empirical  Analysis  of  Capital  Structure  on Firms’ Performance in Nigeria.
International  Journal  of  Advances  in Management  and  Economics. Sep.-  Oct. 2012 | Vol.1  | Issue  5|116- 124 James  C.  Van  Horne  &  John  M.  Wachowicz,
Jr. Fundamentals of Financial Management  (13rd  Ed) .  Pearson Education
Limited.  Edinburgh  Gate.England
Vătavu,  Sorana.  (2015).  The  impact  of  capital structure on financial performance in Romanian listed companies. Procedia Economics and Finance 32 ( 2015 ) 1314 – 1322.
Yulsiati,  Henny  (2016).  Pengaruh Debt  to Asset  Ratio , Debt  to  Equity  Ratio dan Net Profit  Margin  terhadap Return  on  Equity pada  Perusahaan  Properti  dan  Real  estate yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia. Jurnal Akuntanika, No. 2 , Vol. 1 , Januari - Juni  2016.Hal  1-25.
Zeituna,  Rami.,  Tian,  Gary.  (2014).  Capital Structure and  Corporate  Performance:
Evidence  from  Jordan. Forthcoming  in
Australasian Accounting Business &
Finance Journal.