IMKA Implementasi Manajemen & Kewirausahaan – Oktober, Vol. 1, No. 2, 141-152, 2021

## IMKA Implementasi Manajemen & Kewirausahaan
Vol. 1, No. 2 (Oktober 2021): 141-152
Pengaruh Keputusan Pendanaan, Keputusan Investasi dan Kebijakan Dividen Terhadap Nilai Perusahaan
Roysul Hakiki 1 , Muninghar 2
Universitas Wijaya Putra Surabaya muningsuma850@gmail.com
Abstract: The research aims to test and analyze the effect of funding decisions, investment decisions and dividend policies on  corporate value. The company that became the analysis unit  is  a  manufacturing  company,  Tbk  sub-sector  of  Basic  Industry  and  Chemicals  and Various Industries. Sampling uses purposive sampling with criteria from researchers. The data  is  analyzed  using  SPSS  tools.  Test  results  found  that  partial  funding  decisions  and investment  decisions  had  a  significant  effect  on  the  value  of  the  company,  while  dividend policies had no significant effect on the value of the company. Other results also revealed simultaneous funding decisions, investment decisions and dividend policies had a significant effect on corporate value.
Keywords : Funding decesion, Investment decision, dividend policy, corporate value.
Abstrak: Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menguji  dan  menganalisis  pengaruh  keputusan pendanaan, keputusan investasi dan kebijakan dividen terhadap nilai perusahaan. Perusahaan yang menjadi unit analisis adalah perusahaan manufaktur, Tbk sub sektor Industri Dasar dan Kimia Serta Aneka Industri. Pengambilan sampel menggunakan purposive sampling dengan kriteria  dari  peneliti.  Data  dianalisis  menggunakan  alat  bantu  SPSS.  Hasil  pengujian menemukan bahwa secara parsial keputusan pendanaan dan keputusan investasi berpengaruh signifikan  terhadap  nilai  perusahaan,  sedangkan  kebijakan  dividen  tidak  berpengaruh signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Hasil  lainnya  juga  mengungkapkan  secara  simultan keputusan  pendanaan,  keputusan  investasi  dan  kebijakan  dividen  berpengaruh  signifikan terhadap nilai perusahaan.
Kata Kunci: Keputusan pendanaan, keputusan investasi, kebijakan dividen, nilai perusahaan .

## PENDAHULUAN
Tujuan  utama  perusahaan  adalah  meningkatkan  nilai  perusahaan  melalui peningkatan  kemakmuran  politik  pemegang  saham.  Pemegang  saham,  kreditur  dan manajer  adalah  pihak-pihak  yang  perbedaan  kepentingan  yang  perspektif  berkenaan dengan perusahaan. Pemegang saham akan cenderung memaksimalkan nilai saham yang memaksa manajer untuk bertindak sesuai kepentingan mereka melalui pengawasan yang mereka  lakukan.  Kreditur  disisi  lain  cenderung  akan  berusaha  melindungi  dana  yang sudah mereka investasikan dalam perusahaan dengan jaminan dan kebijakan pengawasan yang ketat pula.  Manajer  juga  memiliki  dorongan  untuk  mengejar  kepentingan  pribadi mereka.  Bahkan  tertutup  kemungkinan  para  manajer  melakukan  investasi  walaupun investasi tersebut tidak  memaksimalkan nilai pemegang saham.
Untuk  mencapai  tujuan  meningkatkan  nilai  perusahaan  maka  dibutuhkan  lah seorang manajer yang mampu untuk mengambil keputusan keuangan  yang tepat. Salah satukeputusan keuangan yang diambil oleh seorang manajer adalah keputusan investasi. Keputusan  investasi  sangat  penting  karena  akan  mempengaruhi  keberhasilan  dalam mencapai tujuan perusahaan. Jika perusahaan mampu menciptakan keputusan investasi yang  tepat  maka  aset  perusahaan  akan  menghasilkan  kinerja  yang  optimal  sehingga memberikan  sinyal  positif  bagi  investor  yang  nantinya  20  akan  meningkatkan  harga saham dan menaikkan nilai perusahaan (Arzal dan Rohman, 2012). Keputusan investasi dalam  penelitian  ini  diproksikan  dengan Price  Earnings  Ratio (PER)  yang  merupakan indikasi  penilaian  pasar  modal  terhadap  kemampuan  perusahaan  dalam  menghasilkan laba/keuntungan  potensialperusahaan  di  masa  datang.  Rasio ini  menunjukkan  seberapa banyakinvestor  bersedia  membayar  untuk  setiap  laba  yang  dilaporkan  (Brigham  dan Houston, 2011). Makin besar price earnings ratio suatu saham maka harga saham tersebut akan  semakin  mahal  terhadap  pendapatan  bersih  per  sahamnya.  PER  juga  merupakan rasio yang menunjukkan tingkat pertumbuhan perusahaan. PER yang tinggi menunjukkan prospek pertumbuhan perusahaan yang bagus dan risikonya rendah (Septia, 2015).
Keputusan  lain  yang  dapat  mempengaruhi  nilai  perusahaan  adalah  keputusan pendanaan,  keputusan  pendanaan  juga  dapat  mengoptimalkan  nilai  perusahaan. Keputusan pendanaan berkaitan dengan keputusan perusahaan dalam mencari dana untuk membiayai investasi dan menentukan komposisi sumber pendanaan (Kumar et al. , 2012). Pendanaan perusahaan dapat dikelompokkan berdasarkan sumber dananya yaitu sumber dana  internal  dan  sumber  dana  eksternal.  Efni  (2011)  menyatakan  bahwa  pendanaan internal merupakan pendanaan yang berasal dari dalam perusahaan berupa laba ditahan sedangkan pendanaan eksternal yaitu pendanaan hutang, ekuitas, dan hybrid securities . Menurut  Kusumaningrum  et  al.  (2013)  keputusan  pendanaan  menyangkut  tentang bagaimana  memperoleh  dana  untuk  membiayai  investasi  yang  efisien,  bagaimana menentukan komposisi sumber dana optimal bagi perusahaan dan bagaimana komposisi optimal itu harus dipertahankan serta apakah perusahan sebaiknya menggunakan modal
asing atau modal sendiri. Keputusan pendanaan dalam penelitian ini diproksikan dengan Debt to  Equity  Ratio (DER)  dimana  rasio  ini  menunjukkan  perbandingan  antara pembiayaan dan pendanaan melalui hutang dan  melalui ekuitas. Keputusan pendanaan yang menggunakan pendanaan melalui ekuitas lebih banyak daripada pendanaan melalui hutang  karena  dengan  menggunakan  pendanaan  melalui  ekuitas  lebih  banyak  dapat meningkatkan nilai perusahaan (Wijaya dan Wibawa, 2010).
Pada  penelitian  Sartini  dan  Purbawangsa  (2016)  kebijakan  dividen  memiliki pengaruh posotif terhadap nilai perusahaan, namun hasil penelitian tersebut tidak sejalan dengan  hasil  penelitian  Alvita  dan  Khairunnisa  (2019),  yang  menyatakan  bahwa kebijakan  dividen  tidak  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan.  Sektor  industri manufaktur  memiliki  peran  penting  bagi  masyarakat.  Sektor  ini  bekerja  untuk menghasilkan barang  yangsesuai  dengan kebutuhan  kosumen, dimana proses produksi dilakukan  untuk  mengubah  bahan  mentah  menjadi  barang  jadi atausiap  pakai.  Hal  ini memaksa perusahaan untuk terus berinovasi dalam segi kualitas dan harga demi menarik minat konsumern. Aktivitas operaional perusahaan tersebut akan tercermin pada laporan keuangan. Melalui laporan keuangan inilah investor mampu menilai kinerja perusahaan dimasa  yang  akan  datang.  Berdasarkan  uraian  latar  bealakang  diatas  maka,  penulis tertarik untuk meneliti lebih lanjut tentang keputusan pendanaan, keputusan investasi, dan keputusan dividen serta nilai perusahaan.

## TINJAUAN TEORITIS

## Nilai Perusahaan
Nilai  perusahaan  merupakan  kinerja  perusahaan  yang  dicerminkan  oleh  harga saham yang dibentuk oleh permintaan dan penawaran di pasar modal yang merefleksikan penilaian  masyarakat  terhadap  kinerja  perusahaan  Harmono  (2014)  Nilai  perusahaan dapat tercermin dari harga pasar, dimana harga pasar yang tinggi dapat menarik investor untuk  berinvestasi  di  perusahaan.  Menurut  (Sujoko  dan  Soebiantoro,  2007)  nilai perusahaan  merupakan  presepsi  investor  terhadap  perusahaan,  yang  sering  dikaitkan dengan  harga  saham.  Nilai  perusahaan  dapat  didefinisikan  sebagai  presepsi  investor terhadap keberhasilan manajemen mengelola perusahaan.

## Keputusan Pendanaan
Keputusan  Pendanaan  merupakan  keputusan  mengenai  sumber  dana  yang  akan digunakan oleh perusahaan. Keputusan pendanaan adalah kebijakan  yang menganalisis kondisi  sumber  pendanaan  perusahaan  baik  melalui  utang  maupun  modal  yang  akan dialokasikan untuk mendukung aktivitas operasi perusahaan. menurut Harmono (2014) Sumber pendanaan dibagi menjadi dua jenis yaitu sumber pendanaan internal dan sumber pendanaan  eksternal.  Menurut  Suroto  (2015),  Beberapa  perusahaan  lebih  memilih
IMKA Implementasi Manajemen & Kewirausahaan – Oktober, Vol. 1, No. 2, 141-152, 2021
pendanaan menggunakan hutang, karena dengan menggunakan hutang dapat mengurangi kewajiban pajak, hal ini dikarenakan bunga pinjaman merupakan biaya yang dibebankan kepada perusahaan.

## Kebijakan Dividen
Kebijakan  dividen  memiliki  peran  yang  penting  dalam  menjelaskan  nilai perusahaan. Kebijakan dividen berkaitan dengan kebijakan mengenai seberapa besar laba yang  diperoleh  perusahaan  yang  akan  didistribusikan  kepada  pemegang  saham  dalam bentuk dividen. Menurut Harmono (2014) kebijakan dividen adalah presentase laba yang dibayarkan  kepada  pemegang  saham  dalam  bentuk  dividen  tunai,  penjagaan  stabilitas dividen dari waktu ke waktu, pembagian dividen saham, dan pembelian kembali saham.

## Keputusan Investasi
Kebijakan  investasi  adalah  kebijakan  terpenting  dari  kedua  kebijakan  lain  dalam manajemen  keuangan.  Investasi  modal  sebagai  aspek  utama  kebijakan  manajemen keuangan  karena  investasi  adalah  bentuk  alokasi  modal  yang  realisasinya  harus menghasilkan manfaat atau keuntungan di masa yang akan datang (Harmono, 2014).

## METODOLOGI PENELITIAN

## Jenis dan Pendekatan Penelitian
Jenis  penelitian  ini  menggunakan  penelitian  kuantitatif  dengan  pendekatan asosiatif, penelitian kuantitatif artinya metode penelitian yang digunakan untuk meneliti populasi  atau  sampel  tertentu,  pengumpulan  data  menggunakan  instrumen  penelitian, analisis data statistik dengan tujuan untuk menggambarkan dan menguji hipotesis yang telah  ditetapkan  (Sugiyono,  2017).  Penelitian  ini  menggunakan  pendekatan  asosiatif, metode asosiatif adalah  metode statistika  yang digunakan untuk  menguji hipotesis dan mengetahui hubungan antara satu variabel dengan variabel lainnya, atau bagaimana suatu variabel mempengaruhi variabel lain.
Jenis data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data sekunder yang berupa lapaoran keuangan perusahaan-perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Data- data  tersebut  diperoleh  dari  situs  resmi  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  yaitu https://www.idx.co.id.  Data-data dalam penelitian  ini dikumpulkan dengan dokumentasi dilakukan  dengan  sumber  data  yang  didokumentasikan  perusahaan  seperti  laporan tahunan perusahaan. Studi pustaka menggunakan berbagai literatur seperti jurnal, Artikel, dan literatur lain yang berhubungan dengan pembahasan dalam peneliti.

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Analisis  deskriptif  dari  data  yang  diambil  untuk  penelitian  ini  adalah  dari  2017 sampai dengan tahun 2019 yaitu sebanyak 13 data pengamatan. Deskripsi variable dalam statistic  deskriptif  yang  digunakan  pada  penelitian  ini  meliputi nilai  minimum,  nilai maksimun,  mean,  dan  standardevisiasi.  Berdasarkan  hasil  pengolahan  data  pada deskriptif dapat diketahui bahwa jumlah data yang digunakan dalam penelitian adalah 39 data, dan hasil perhitungan pada hasil analisis deskriptif tersebut adalah sebagai berikut :
1. Variabel DER (keputusan pendanaan) memiliki nilai minimum sebesar 0,10 dimiliki oleh perusahaan (PT Indosping Tbk, pada tahun 2019) dan memiliki nilai maksimum sebesar 6.09 dimiliki oleh perusahaan PT Semen Indonesia (Persero) Tbk pada tahun 2017).  Nilai  rata-rata  ( mean )  sebesar  0.8931  dan  memiliki  nilai  standart  deviasi sebesar 1.09261.
2. Variabel  PER  (keputusan investasi) memiliki nilai  minimum sebesar 4,13 dimiliki oleh perusahaan (PT KMI Wire and Cable Tbk, pada tahun 2019) dan memiliki nilai maksimum sebesar 172.80 dimiliki oleh perusahaan PT Semen Indonesia (Persero) Tbk  pada  tahun  2018.  Nilai  rata-rata  ( mean )  sebesar  49.0605dan  memiliki  nilai standart deviasi sebesar 49.50379.
3. Variabel  DPR  (kebijakan  dividen)  memiliki  nilai  minimum  sebesar  0,03  dimiliki oleh perusahaan (PT Indosping Tbk, pada tahun 2019) dan memiliki nilai maksimum sebesar 4,20 dimiliki oleh perusahaan (PT Selamat Sempurna Tbk pada tahun 2018). Nilai  rata-rata  ( mean )  sebesar  1,0805dan  memiliki  nilai  standart  deviasi  sebesar 1,03833.
4. Variabel PBV (Nilai perusahaan) memiliki nilai minimum sebesar 0,03 dimiliki oleh perusahaan (PT Semen Indonesia (Persero) Tbk, pada tahun 2017) dan memiliki nilai maksimum  sebesar  7,69  dimiliki  oleh  perusahaan  (PT  Indosping  Tbk  pada  tahun 2019).  Nilai  rata-rata  ( mean )  sebesar  1,7138dan  memiliki  nilai  standart  deviasi sebesar 1,96481.

## Uji Asumsi Klasik
Uji  asumsi  klasik  dilakukan  untuk  mengetahui  asumsi-asumsi  yang  diperlukan dalam analisi regresi linier berganda sudah terpenuhi. Uji asumsi klasik dilakukan untuk memperoleh  hasil  yang  valid.  Uji  asumsi  klasik  dalam  penelitian  ini  terdiri  dari  uji normalitas, uji multikolonearitas, uji autokorelasi dan uji heterokedastisitas.

## Uji Normalitas Data
Uji  Normalitas  data  dilakukan  untuk  mengetahui  apakah  variable  dependen  dan independen  berdistribusi  normal  atau  tidak.  Model  regresi  yang  baik  adalah  memiliki distribusi  residual  normal  atau  mendekati  normal.  Uji  normalitas  pada  penelitian  ini
IMKA Implementasi Manajemen & Kewirausahaan – Oktober, Vol. 1, No. 2, 141-152, 2021
menggunakan One  Sampel  Kolmogorov-Smirnov. Berdasarkan  hasil  pengujian didapatkan informasi  bahwa nilai Asymp. Sig  (2-  tailed) sebesar  0,231  lebih  besar  dari 0,05 maka dapat disimpulkan bahwa data berdistribusi normal. Dengan demikian asumsi atau pertanyaan normalitas dalam model regresi sudah terpenuhi.

## Uji Multikolinieritas
Adanya multikolinieritas dapat dilihat pada hasil olah data Coefficients pada kolom Collinierity Statistics yang ditunjukan dengan nilai VIF ( Variance Inflation Factor ) dan nilai Tolerance .
a. Apabila  nilai tolerance menunjukkan  >  0,1  dan  VIF<  10  maka  dapat  disimpulkan bahwa tidak terjadi multikoliniearitas, sedangkan
b. Apabila  nilai tolerance menunjukkan  <  0,1dan  VIF>  10  maka  dapat  disimpulkan bahwa terjadi multikoliniearitas.
Berdasarka hasil olah data menunjukan bahwa tolerance dan VIF sebagai berikut :
 Keputusan Pendanaan nilai tolerance sebesar 0,977 dan VIF sebesar 1,023.
 Keputusan Investasi nilai tolerance sebesar 0,842 dan VIF sebesar 1,138.
 Kebijakan Dividen nilai tolerance sebesar 0,844 dan VIF sebesar 1,833.
Hal  ini  menunjukan  bahwa  nilai  tolerance  >  0,1  danVIF  <  10  sehingga  variabel penelitian bebas dari masalah multikolinieritas.

## Uji Autokorelasi
Uji autokorelasi digunakan untuk menguji apakah sebuah model regresi linier ada korelasi antara kesalahan pengganggu pada periode dengan kesalahan penganggu pada periode t-1  (sebelumnya). Hasil uji Durbin-Wason pada penelitian ini menunjukkan nilai DW  sebesar 1,580 yaitu berada diantara angka  -2 sampai +2. Dengan demikian model regresi yang akan digunakan tidak terjadi autokorelasi.

## Uji Heterokedastisitas
Pengujian  heteroskedastisitas  data  bertujuan  untuk  mengetahui  apakah  di  dalam regresi terjadi ketidaksamaan variance antara residual pengamatan satu dengan residual pengamatan lainnya. Hasil diketahui bahwa nilai signifikan ketiga variabel independen lebih  dari  0,05.  Dengan  demikian  dapat  disimpulkan  bahwa  tidak  terjadi  masalah heteroskedastisitas pada model regresi.
Selanjutnya  adalah  analisis  regresi  linier berganda  yang dilakukan untuk  melihat seberapa  besar  keputusan  pendanaan,  keputusan  investasi,  dan  kebijakan  dividen terhadap nilai Perusahaan pada perusahan manufaktur sub industri dasar dan kimia serta aneka industriyang terdaftar di Bursa Efek Indonesia daritahun 2017-2019.
Regresi  Linear  Berganda  berfungsi  untuk  menganalisis  keterkaitan  dan keterhubungan diantara  dua atau lebih  variable penelitian  yang berbeda,  yaitu variable dependen (terikat) dan variable independen (bebas). Berdasarkan   hasil   dari   pengolahan data  maka diperoleh persamaan regresi sebagai berikut:
Y = 1.863 – 0,597 X1+0.018 X2- 0,476 X3
Dari persamaan regresi linier berganda diatas dapat dijelaskan sebagai berikut :
a. Nilai konstanta (α) sebesar 1.869 halini  menyatakan bahwa nilai  perusahaan pada perusahaan manufaktur sub sektor industri dasar dan kimia serta aneka industri yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) akan mengalami kenaikan 1.869 jika variabel Keputusan  Pendanaan (X1), Keputusan Investasi (X2) dan Kebijakan Dividen (X3) bernilai konstan atau 0 (nol).
b. Nilai  koefisien  regresi  variable  keputusan  pendanaan  (X1)  sebesar-0.597  hal  ini menunjukkan  bahwa  setiap  kenaikan  keputusan  pendanaan  satu-  satuan  maka variable nilai perusahaan pada perusahaan manufaktur sub sektor industri dasar dan kimia serta aneka industri yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) mengalami peningkatan sebesar -0.597 dengan asumsi bahwa pada variable bebas yang lain dari model regres iadalah tetap.
c. Nilai  koefisien  regresi  variable  keputusan  investasi  (X2)  sebesar  0.018  hal  ini menunjukkan bahwa setiap kenaikan keputusan investasi satu- satuan maka variable nilai  perusahaan  pada  perusahaan  manufaktur  sub  sektor  industri  dasar  dan  kimia serta  aneka  industri  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  mengalami peningkatan sebesar 0.018 dengan asumsi bahwa pada variable bebas yang lain dari model regresi adalah tetap.
d. Nilai  koefisien  regresi  variable  kebijakan  dividen  (X3)  sebesar  -0.476  hal  ini menunjukkan  bahwa  setiap  kenaikan  kebijakan  dividen  satu-satuan  maka  variable nilai  perusahaan  pada  perusahaan  manufaktur  sub  sektor  industri dasar  dan kimia serta  aneka  industri  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  mengalami peningkatan sebesar -0.476 dengan asumsi bahwa pada variable bebas yang lain dari model regresi adalah tetap.

## Uji Hipotesis
Pengujian hipotesis merupakan pengujian  yang  digunakan untuk  mengetahui  ada tidaknya  pengaruh  keputusan  pendanaan,  keputusan  investasi  dan  kebijakan  dividen terhadap nilai perusahaan pada perusahaan manufaktur sub sector industri dasar dan kimia serta aneka industri yang terdaftar di BEI pada tahun 2017–2019 dengan significance level 0,05 ( α =5%).

## IMKA Implementasi Manajemen & Kewirausahaan – Oktober, Vol. 1, No. 2, 141-152, 2021

## Uji t (Uji Secara Parsial)
Uji  t  digunakan  untuk  menguji  signifikan  sikonstanta  pada  setiap  variable  bebas atau melakukan uji secara parsial (individu) untuk mengetahui pengaruh setiap variable bebas terhadap variable terikat. Hasil uji t dapat dijelaskan pada uraian berikut ini:
1. Nilai  t  keputusan  pendanaan  sebesar  -2.281.  Sedangkan  nilai  (p-value  =  0,029  < 0,05). Dengan demikian nilai ini memberikan makna bahwa secara parsial variable keputusan  pendanaan  berpengaruh  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan  pada perusahaan manufaktur sub sektor industri dasar dan kimia serat aneka industri yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia pada tahun 2017- 2019.
2. Nilai t keputusan investasi sebesar 2.943. Sedangkan nilai (p-value = 0,006 < 0,05). Dengan  demikian  nilai  ini  memberikan  makna  bahwa  secara  parsial  variable keputusan  investasi  berpengaruh  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan  pada perusahaan manufaktur sub sektor industri dasar dan kimia serat aneka industri yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia pada tahun 2017- 2019.
3. Nilai t kebijakan dividen sebesar -1.807. Sedangkan nilai (p-value = 0,117 < 0,05). Dengan  demikian  nilai  ini  memberikan  makna  bahwa  secara  parsial  variable kebijakan  dividen  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan  pada perusahaan manufaktur sub sektor industri dasar dan kimia serta aneka industri yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia pada tahun 2017- 2019.

## Uji F (Uji Secara Simultan)
Pengujian  kelayakan  model  dilakukan  dengan  menggunakan  ANOVA  (uji  F). Digunakan untuk menguji apakah variabel bebas mempunyai pengaruh secara bersama- sama  terhadap  variabel  terikat.  Pengaruh  variabel  bebas  yang  terdiri  atas  keputusan pendanaan,  keputusan  investasi  dan  kebijakan  dividen  secara  bersama-sama  terhadap nilai perusahaan. Adapun kriteria pengujian secara simultan dengan tingkat signifikansi α = 5% (0,05) sebagai berikut:
1. Jika nilai signifikansi uji F > 0,05 uji model penelitian tidak layak untuk diuji.
2. Jika nilai signifikansi uji F ≤ 0,05 uji model penelitian layak untuk diuji.
Dari hasil tabel 4.8 diperoleh nilai uji F sebesar 4.455. Dengan nilai signifikansinya sebesar  0,009  <  0.05,  dengan  demikian  pada  penelitian  ini  terdapat  pengaruh  yang signifikan  antara  variable  independen  (keputusan  pendanaan,  keputusan  investasi  dan kebijakan dividen) secara bersama-sama terhadap variabel dependen (nilai perusahaan) pada  perusahaan  manufaktur  sub  industri  dasar  dan  kimia  serat  aneka  industri  yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2017- 2019.
Dari  hasil  tabel  diatas  diperoleh  nilai  koefisien  determinasi  (Adjusted  R  square) sebesar  0,214.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  21,4%  nilai  perusahaan  dipengaruhi  oleh
keputusan  pendanaan,  keputusan  investasi  dan  kebijkan  dividen  dan  sisanya  78.6% dipengaruhi oleh variabel lain diluar dari variabel yang digunakan dalam penelitian ini.

## Pembahasan

## Pengaruh Keputusan Pendanaan Terhadap Nilai Perusahaan
Berdasarkan hasil pengujian pengaruh keputusan pendanaan (DER) terhadap nilai perusahaan (PBV), dengan nila signifikan sebesar 0,029. Karena nilai signifikan  0,029  < 0,05  artinya  variabel  bebas  keputusan  pendanaan  (DER)  berpengaruh terhadap  nilai perusahaan (PBV)  Hal ini menandakan bahwa  hipotesis  dalam  penelitian  ini  diterima. Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan  Sartini  dan  Purbawangsa  (2016)  dengan  judul pengaruh keputusan investasi, kebijakan dividen dan keputusan pendanaan terhadap nilai perusahaan yang hasil penelitiannya mengatakan bahwa keputusan pendanaan signifikan terhadap nilai perusahaan. Keputusan pendanaan yang diproksikan dengan debt to equty ratio mempengaruhi nilai perusahaan di mata pasar, dimana nilai perusahaan akan lebih tinggi jika sumber dana yang dimiliki perusahaan berasal dari modal atau  equitas.  Hasil penelitian ini juga sejalan dengan beberapa hasil studi yang lain seperti Triani & Tarmidi (2019) dan Sumarau (2019) yang menyatakan bahwa peningkatan keputusan pendanaan dapat  meningkatkankan  nilai  perusahaan  yang  lebih  baik.  Selain  itu,  hasil  studi  ini bertentangan  dengan  hasil  penelitian  Sihwahjoeni et  al. (2020)  yang  menyatakan keputusan pendanaan  tidak memiliki pengaruh terhadap nilai perusahaan.

## Pengaruh Keputusan Investasi Terhadap Nilai Perusahaan
Berdasarkan  hasil  pengujian  pengaruh  keputusan  investasi  (PER)  terhadap  nilai perusahaan (PBV), dengan nila signifikan sebesar 0,006. Karena nilai signifikan 0,006 < 0,05  artinya  variabel  bebas  keputusan  investasi  (PER)  berpengaruh  terhadap  nilai perusahaan (PBV). Hal ini menandakan bahwa  hipotesis  dalam  penelitian  ini  diterima. Hasil penelitian ini sejalan dengan hasil penelian Sartini dan Purbawangsa (2016) yang mengatakan  bahwa  keputusan  investasi  berpengaruh  signifikan  terhadap  nilai perusahaan. Meningkatnya keputusan investasi pada pemegang saham ataupun investor yang berasal dari luar perusahaan tidak selamanya mempengaruhi nilai perusahaan. Hasil penelitian  ini  juga  mendukung  teori  sinyal  ( signaling  theory ),  menurut  Brigham  dan Houston  dalam  Fenandar  dan  Raharja  (2010)  dimana  investasi  akan  memberi  sinyal tentang  pertumbuhan  pendapatan  perusahaan  yang  diharapkan  dimasa  mendatang  dan mampu meningkatkan nilai pasar saham perusahaan.

## Pengaruh Kebijakan Dividen Terhadap Nilai Perusahaan
Berdasarkan  hasil  pengujian  pengaruh  kebijakna  dividen  (DPR)  terhadap  nilai perusahaan (PBV), dengan nilai signifikan sebesar 0,117. Karena nilai signifikan 0,117 >
IMKA Implementasi Manajemen & Kewirausahaan – Oktober, Vol. 1, No. 2, 141-152, 2021
0,05  artinya  variabel  bebas  kebijakan  dividen  (DPR)  tidak  berpengaruh terhadap  nilai perusahaan  (PBV).  Hal  ini  menandakan  bahwa  hipotesis  dalam  penelitian  ini  ditolak. Hasil penelitian ini sejalan dengan Piristin & Khairunnisa (2019) dengan judul analisis pengaruh kebijakan dividen, keputusan investasi dan keputusan pendanaan terhadap nilai perusahaan  yang  mengatakan  bahwa  kebijakan  dividen  tidak  berpengaruh  signifikan terhadap  nilai  perusahaan.  Hal  ini tidak  menjadikan  kebijakan  dividen  menjadi  faktor utama  yang  menjadi  pertimbangan  bagi  investor  untuk  menanamkan  modalnya  pada perusahaan.  Penelitian  ini  dapat  diartikan  sesuai  dengan  teori  menurut  Kamaludin (2011:334)  yang  memngungkapkan  bahwa  pembayaran  dividen  yang  tinggi  tidak mempengaruhi  pemegang  saham  dan  pengaruh  pembayaran  dividen  kepada  pemegang saham  akan  diimbangi  dengan  jumlah  yang  sama  dengan  cara  pembelanjaan  atau pemenuhan dana yang lain.

## Pengruh  Keputusan  Pendanaan,  Keputusan  Investasi  dan Kebijakan Dividen Terhadap Nilai Perusahaan
Dari  hasil  pengujian  secara  simultan  diperoleh  nilai  uji  F  sebesar  4.455. Dengan nilai signifikansinya sebesar 0,009 < 0.05, dengan demikian pada penelitian  ini  terdapat pengaruh  yang signifikan antara variable  independen (keputusan pendanaan, keputusan investasi  dan  kebijakan  dividen)  secara  simultan  terhadap  variabel  dependen  (nilai perusahaan). Hasil ini sejalan dengan temuan penelitian Triani & Tarmidi (2019) yang mempresentasikan  bahwa  keputusan  pendanaan,  keputusan  investasi  dan  kebijakan dividen berpengaruh secara positif dan signifikan dalam meningkatkan nilai perusahaan.

## Simpulan
1. Keputusan  pendanaan  terbukti  berpengaruh  secara  positif  dan  signifikan  terhadap nilai  perusahaan pada perusahaan manufaktur ub  Sektor  Industri Dasar dan Kimia serta Aneka Industri yang terdaftar di BEI pada tahun 2017-2019.
2. Keputusan  investasi  berpengaruh  secara  positif  dan  signifikan  terhadap  nilai perusahaan pada perusahaan manufaktur ub Sektor Industri Dasar dan Kimia serta Aneka Industri yang terdaftar di BEI pada tahun 2017-2019.
3. Kebijakan dividen berpengaruh positif dan tidak signifikan terhadap nilai perusahaan pada  perusahaan  manufaktur  ub  Sektor  Industri  Dasar  dan  Kimia  serta  Aneka Industri yang terdaftar di BEI pada tahun 2017-2019.
4. Keputusan  pendanaan,  keputusan  investasi,  dan  kebijakan  dividen  secara  simultan berpengaruh  secara  positif  dan  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan  pada perusaahaan manufaktur sub Sektor Industri Dasar dan Kimia serta Aneka Industri yang terdaftar di BEI pada tahun 2017-2019.

## SARAN
Hasil penelitian ini memiliki banyak keterbatasan-keterbatasan yang mungkin perlu untuk disempurnakan di penelitian mendatang. Salah satunya adalah jumlah sampel yang kecil, sehingga penelitian mendatang perlu untuk memperluas cakupan objek penelitian sehingga  memberikan  tambahan  sampel  yang  lebih  besar  dan  dapat  lebih digeneralisirkan,  jika  memungkinkan  menggunakan    seluruh    perusahaan    manufaktur yang terdaftar  di Bursa Efek  Indonesia  karena  dengan  menambah  sampel  yang  lebih besar,    maka  dapat  dijadikan  pembanding  dan  akan  mendapatkan  hasil  yang  lebih maksimal. Selain itu, bagi penelitian selanjutnya diharapkan menambah atau mengganti variabel  yang  dimungkinkan  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan  sehingga memperoleh  hasil  yang  lebih  baik, seperti  kebijakan  hutang, pertumbuhan perusahaan dan lain sebagainya.

## DAFTAR PUSTAKA
Alvita, F., dan Khairunnisa. (2019). Analisis Pengaruh Kebijaan Dividen, Keputusan dan Keputusan Pendanaan terhadap Nilai Perusahaan . Bandung: Universitas Telkom Bandung
Arzal,  Arie.,  dan  Rohman,  A.  (2012).  Pengaruh  Keputusan  Investasi,  Keputusan Pendanaa,  dan  Kebijakan  Deviden  Terhadap  Nilai  Perusahaan. Diponegoro Jurnal Of Accunting, 1 (2), 9-29
Brigham,  E.  F.  dan  Houston,  J.  F.  (2011). Dasar-dasar  Manajemen  Keuangan Terjemahan . Edisi 10. Jakarta: Salemba Empat.
Bursa  Efek  Indonesia,  Laporan  Keuangan  Tahunan,2017,2018,  dan  2019. (diakses di https://www.idx.co.id)
Efni,  Y.  (2011).  Pengaruh  Keputusan  Investasi,  Keputusan  Pendanaan,  Kebijakan Dividen terhadap Nilai Perusahaan Studi pada Sektor Properti dan Real Estate di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Aplikasi Manajemen, 6 (6), 14-24.
Fenandar,  G.  I.,  dan  Raharja,  S.  (2010).  Pengaruh  Keputusan  Investasi,  Keputusan Pendanaan  Dan  Kebijakan  Deviden  Terhadap  Nilai  Perusahaan. Diponegoro Journal Of Accounting, 1 (2), 1-10.
Harmono. (2014). Manajemen Keuangan Berbasis  balanced scored . Jakarta:  PT Bumi Aksara.
Kamaludin.  (2011). Manajemen  Keuangan  “Konsep  Dasar  dan  Penerapannya” . Bandung: Mandar Maju.
Kumar,  S.,  Anjum,  B.,  and  Nayyar,  S.  (2012).  Financing  Decisions  :  Studi  of Pharmaceutical  Companies  of  India. International  Journal  of  Marketing, Financial Services & Management Research, 1 (1): pp : 14-28.
IMKA Implementasi Manajemen & Kewirausahaan – Oktober, Vol. 1, No. 2, 141-152, 2021
Kusumaningrum.,  Ratnasari,  D.  A.,  dan  Rahardjo,  S.  N.  (2013).  Pengaruh  Keputusan Investasi,  Keputusan  Pendanaan,  Kebijakan  Dividen,  Kepemilikan  Manajerial dan Kepemilikan Institusional Terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Ekonomika dan Bisnis, 2 (4), 1-10.
Piristin, F. A & Khairunnisa. (2019). Analisis Pengaruh Kebijakan Dividen, Keputusan Investasi  Dan  Keputusan  Pendanaan  Terhadap  Nilai  Perusahaan. Jurnal  Aset (Akuntansi Riset), 11 (1), 123-136
Sartini,  L.  P.  N.,  dan  Purbawangsa,  I.  B.  A.  (2016). Pengaruh  Keputusan  Investasi, Kebijakan  Dividen  dan  Keputusan  Pendanaan  Terhadap  Nilai  Perusahaan Manufaktur  di  Bursa  Efek  Indonesia .  Bali:  Fakultas  Ekonomi  dan  Bisnis Universitas Udayana.
Septia,  A.W.  (2015). Pengaruh  Profitabilitas,  Keputusan  Investasi,  Keputusan Pendanaan, dan Kebijakan Dividen terhadap Nilai Perusahaan pada Perusahaan Manufaktur  yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia .  Skripsi,  Yogyakarta: Universitas Negeri Yogyakarta.
Sihwahjoeni.,  Subiyantoro,  E.,  &  Bili,  M.  R.  (2020).  Analysis  Effect  of  Investment Decision,  Financing  and  Dividend  Policy  on  Value  Company  with  Variable Business  Risk  as  Mediation. International  Journal  of  Research  and  Scientific Innovation (IJRSI), 7 (7), 261-269
Sugiyono. (2017). Metode Penelitian Bisnis . Bandung: CV. Alfabeta.
Sujoko  dan Soebiantoro, U. (2007). Pengaruh Struktur Kepemilikan Saham,  Leverage, Faktor Interen dan Faktor Eksteren terhadap Nilai Perusahan. Jurnal Manajemen dan Kewirausahaan, 9 (1), 28-45.
Sumarau,  S.  K.  (2019).  The  effect  of  investment  decisions,  funding  decisions,  and profitability on manufacturing company value in indonesia stock exchange 2015- 2018 PERIOD. Accountability, 8 (2), 85-90
Suroto.  (2015).  Pengaruh  Keputusan  Investasi,  Keputusan  Pendanaan  dan  Kebijakan Dividen terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Ilmiah UNTAG Semarang,. 4 (3), 23- 35.
Triani, N., & Tarmidi, D. (2019). Firm Value: Impact of Investment Decisions, Funding Decisions and Dividend Policies. International Journal of Academic Research in Accounting, Finance and Management Sciences, 9 (2), 158-163
Wijaya,  L.R.P,  Wibawa,  A.  (2010).  Pengaruh  Keputusan  Investasi,  Keputusan Pendanaan,  Dan  Kebijakan  Dividen  Terhadap  Nilai  Perusahaan. Simposium Nasional Akuntansi XIII Purwokerto .