## The Influence of Institutional Ownership and Profitability to The Value of Property Company and Real Estate in Indonesia Stock Exchange

## Eka Nuraini Rachmawati 1)

## Dosen Universitas Islam Riau
Randi  Saputra 2)

## Alumni Universitas Islam Riau
Abstract
This  research  aims  to  analyze  the  influence  of  institutional  ownership  and profitability to the value of company. The financial work is measured by Return On Asset  (ROA),  the  institutional  ownership  is  measured  by  ratio  of  institutional ownership, and the value of company is measured by Tobins’Q. The object of this research  is  property  company  and  real  estate  which  are  registered  in  Indonesia Stock  Exchange  from  2009  to  2012.  Following  this,  this  research  uses  multiple linear  regression.  Then  the  result  shows  that  there  is  a  positive  influence  of profitability to the value of company. It means that the higher number of Return On Asset  (ROA)  will  increase  the  value  of  company.  Meanwhile,  the  institutional ownership has a negative influence to the value of company. It means that the lower value of institutional ownership will increase the value of company.
Keywords: Profitability, Institutional Ownership, Company Value.

## PENDAHULUAN
Perekonomian  di  Indonesia  yang  semakin  membaik  menyebabkan  timbulnya gairah  bagi  para  pengusaha  untuk  mengelolah  perusahaannya  di  Indonesia.  Salah  satu pengelolaan  yang  harus  di  perhatikan  adalah  masalah  keuangan  yang  penting  bagi kelangsungan  hidup  perusahaan,  keuangan  suatu  perusahaan  berkaitan  dengan  sumber dana  dan  penggunaannya.  Semakin  efisien  penggunaan  dan  pengelolaan  dana  berarti semakin baik bagi perusahaan. Agar dana dalam perusahaan dapat dipenuhi secara cukup, maka  dituntut  adanya  pengelolaan  dan  penentuan  secara  tepat  terhadap  sumber  dana. Sumber dana dapat dipilih atau ditentukan apakah dari modal sendiri atau modal dari luar perusahaan (Pertiwi dan Pratama, 2012).
Keberhasilan  melakukan  pengelolaan  dana  akan  berdampak  pada  nilai perusahaan.  Apabila  perusahaan  berjalan  dengan  baik    maka  nilai  perusahaan  akan meningkat  atau  dapat  dikatakan  memaksimisasi  harga  saham  (Weston  &  Copeland, 1991),  yang  berdampak  pada  keuntungan,  karena  pemegang  saham  akan  bertambah makmur (Kasmir, 2010:10).
Nilai  perusahaan  ditunjukan  oleh  harga  saham  perusahaan  (Van  Horne  dan James: 1995). Nilai perusahaan juga ditentukan oleh kepemilikan institusional.  Menurut Xu  and  Wang,  et  al.  (dalam  Permanasari  2010)  kepemilikan  institusional  berpengaruh secara  positif  terhadap  nilai  perusahaan  dan  kinerja  perusahaan.  Meskipun  Rachman
1 ) Koresponden Penulis : ekanura212@yahoo.co.id
2) Koresponden Penulis : randisaputra010@gmail.com
(2012) membuktikan bahwa, kepemilikan institusional tidak memiliki pengaruh terhadap nilai perusahaan.
Penelitian  ini  menggunakan perusahaan Property dan Real Estate di Bursa Efek Indonesia  (BEI)  sebagai  unit  penelitian  karena  saham  yang  berasal  dari  perusahaan Property dan Real Estate di Bursa Efek Indonesia (BEI) merupakan saham yang banyak diminati  oleh  investor.  Gambaran  nilai  perusahaan-perusahaan  tersebut  ditampilkan dalam tabel berikut:
Tabel 1. Nilai Perusahaan pada Perusahaan Property dan Real Estate yang terdaftar di BEI periode tahun 2009-2012
NO NAMA PERUSAHAAN KODE NILAI PERUSAHAAN 2009 2010 2011 2012 1 PT.Alam Sutera Realty Tbk ASRI 0.680 2.985 1.935 2.027 2 PT.Bakrieland Development Tbk ELTY 1.562 0.951 0.639 0.508 3 PT.Bhuwanatala Indah Permai Tbk BIPP 0.578 0.476 0.791 2.029 4 PT.Bukit Darmo Property Tbk BKDP 0.947 0.776 0.397 0.195 5 PT.Bukit Sentul City Tbk BKSL 0.786 0.642 1.545 1.016 6 PT.Bumi Serpong Damai Tbk BSDE 0.923 0.763 0.403 0.746 7 PT.Ciputra Development Tbk CTRA 0.204 0.133 0.277 0.501 8 PT.Ciputra Surya Tbk CTRS 0.668 0.598 0.379 0.273 9 PT.Citra Kebun Raya Agri Tbk CKRA -0.352 -0.412 -0.937 0.471 10 PT.Cowell Development Tbk COWL 0.788 2.021 1.644 0.274 11 PT.Danayasa Arthatama Tbk SCBD 0.300 0.221 0.185 0.177 12 PT.Duta Anggada Realty Tbk DART 0.738 0.753 0.570 0.595 13 PT.Duta Pertiwi Tbk DUTI 0.198 0.858 0.103 -0.009 14 PT.Global land Development Tbk KPIG 0.094 0.078 0.506 0.132 15 PT.Gowa Makasar Tourism Dev.Tbk GMTD 0.537 0.445 0.416 0.406 16 PT.Indonesia Prima Property Tbk OMRE 0.528 0.327 0.193 0.188 17 PT.Intiland Development Tbk DILD 0.044 0.865 0.430 0.693 18 PT.Jaya Real Property Tbk JRPT 0.373 0.381 0.352 0.408 19 PT.Kawasan Industri Jababeka Tbk KIJA 1.759 1.238 1.257 0.796 20 PT.Lamicitra Nusantara Tbk LAMI 0.522 0.474 0.320 0.220 21 PT.Lippo Cikarang Tbk LPCK 0.624 0.631 2.773 1.781 22 PT.Lippo Karawaci Tbk LPKR 0.728 1.767 1.277 0.900 23 PT.Metropolitan Kentjana Tbk MKPI 0.326 0.284 0.229 0.222 24 PT.Moderland Realty Tbk MDLN 0.341 0.682 0.724 1.935 25 PT.Pakuwon Tbk PWON 0.601 1.218 0.739 0.748 26 PT.Perdana Gapuraprima Tbk GPRA 0.382 0.416 0.453 0.323 27 PT.Ristia Bintang Mahkota Sejati Tbk RBMS 0.229 0.982 0.344 0.342 28 PT.Summarecon Agung Tbk SMRA 0.938 1.054 0.781 0.916 29 PT.Suryamas Dutamakmur Tbk SMDM 0.185 0.071 0.096 0.130 30 PT.Surya Semesta Internusa Tbk SSIA 0.388 0.426 1.724 2.126
Sumber : Laporan Keuangan tahun 2009-2012
Pada tabel 1  diatas, nilai perusahaan  tertinggi  dan terendah setiap tahun dimiliki oleh perusahaan  yang  berbeda-beda. Secara menyeluruh  dapat disimpulkan bahwa nilai perusahaan paling besar ada empat yaitu: PT. Kawasan Industri Jababeka Tbk, PT. Alam Sutera  Realty  Tbk,  PT.  Lippo  Cikarang  Tbk,  PT.  Surya  Semesta  Internusa  Tbk.  Hal  ini disebabkan karna perusahaan tersebut memiliki nilai harga saham yang tinggi yang pada akhirnya  menunjukan  nilai  perusahaan  yang  tinggi.  Kemudian  ada  dua  perusahaan  yang nilai  perusahaannya  relatif  kecil  yaitu  PT.  Citra  Kebun  Raya  Agri  Tbk  dan  PT.  Duta
Pertiwi Tbk. Hal ini  disebabkan  karena perusahaan tersebut  memiliki  harga saham  yang rendah yang pada akhirnya menunjukan nilai perusahaan yang rendah.
Untuk ROA ( Return On Assets ) pada perusahaan Property dan Real Estate yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia adalah sebagai berikut:
Tabel 2. Return On Asset (ROA) pada perusahaan Property dan Real Estate yang terdaftar di BEI periode tahun 2009-2012
NO NAMA PERUSAHAAN KODE ROA 2009 2010 2011 2012 1 PT.Alam Sutera Realty Tbk ASRI 2.65 6.34 10.03 11.11 2 PT.Bakrieland Development Tbk ELTY 1.39 1.23 0.42 -7.23 3 PT.Bhuwanatala Indah Permai Tbk BIPP -11.09 -2.62 -10.23 -8.48 4 PT.Bukit Darmo Property Tbk BKDP -0.83 -1.44 -2.13 -6.49 5 PT.Bukit Sentul City Tbk BKSL 0.09 1.73 2.58 3.59 6 PT.Bumi Serpong Damai Tbk BSDE 6.72 4.44 7.91 8.83 7 PT.Ciputra Development Tbk CTRA 2.66 4.15 4.29 5.65 8 PT.Ciputra Surya Tbk CTRS 2.72 3.69 5.65 6.19 9 PT.Citra Kebun Raya Agri Tbk CKRA -0.11 -4.85 4.10 -0.33 10 PT.Cowell Development Tbk COWL 6.60 3.15 8.64 3.92 11 PT.Danayasa Arthatama Tbk SCBD 17.48 6.16 2.09 1.95 12 PT.Duta Anggada Realty Tbk DART 0.94 1.05 1.55 4.21 13 PT.Duta Pertiwi Tbk DUTI 6.03 6.99 8.14 9.30 14 PT.Global land Development Tbk KPIG 5.47 7.79 2.34 5.35 15 PT.Gowa Makasar Tourism Dev.Tbk GMTD 4.41 7.68 10.07 7.15 16 PT.Indonesia Prima Property Tbk OMRE 11.25 13.82 12.31 5.16 17 PT.Intiland Development Tbk DILD 1.81 8.05 2.59 3.29 18 PT.Jaya Real Property Tbk JRPT 7.49 8.00 8.49 8.56 19 PT.Kawasan Industri Jababeka Tbk KIJA 0.51 1.86 5.83 5.37 20 PT.Lamicitra Nusantara Tbk LAMI 2.75 4.75 9.26 6.85 21 PT.Lippo Cikarang Tbk LPCK 1.66 3.91 12.62 14.37 22 PT.Lippo Karawaci Tbk LPKR 3.60 3.68 4.46 5.32 23 PT.Metropolitan Kentjana Tbk MKPI 14.21 14.46 15.10 14.22 24 PT.Moderland Realty Tbk MDLN 0.13 1.90 3.82 5.67 25 PT.Pakuwon Tbk PWON 4.48 8.04 6.59 10.13 26 PT.Perdana Gapuraprima Tbk GPRA 2.26 2.78 3.63 4.30 27 PT.Ristia Bintang Mahkota Sejati Tbk RBMS 0.10 0.40 -10.27 1.26 28 PT.Summarecon Agung Tbk SMRA 3.77 3.82 4.80 7.28 29 PT.Suryamas Dutamakmur Tbk SMDM -0.01 -0.13 1.41 1.76 30 PT.Surya Semesta Internusa Tbk SSIA 2.42 5.89 9.47 15.21
Sumber : Laporan Keuangan tahun 2009-2012
Pada  tabel  2  diatas,  ROA  tertinggi  dan  terendah  setiap  tahun  diperoleh perusahaan yang berbeda-beda. Secara menyeluruh dapat disimpulkan bahwa perusahaan dengan ROA paling besar ada tiga yaitu: PT. Danayasa Arthatama Tbk,  PT. Metropolitan Kentjana  Tbk,  PT. Surya Semesta  Internusa  Tbk.  Hal ini  disebabkan  karena  perusahaan tersebut  memiliki  ROA  yang  bernilai  positif  atau  tinggi,  yang  menunjukan  nilai perusahaan yang tinggi. Kemudian ada tiga perusahaan yang ROA relatif kecil yaitu PT. Bhuwanatala  Indah  Permai  Tbk  dan  PT.  Citra  Kebun  Raya  Agri  Tbk,  dan  PT.  Ristia Bintang  Mahkota  Sejati  Tbk.  Hal  ini  disebabkan  karna  perusahaan  tersebut  memiliki ROA yang bernilai negatif atau rendah, yang menunjukan nilai perusahaan yang rendah.
Selanjutnya ditampilkan Kepemilikan Institusional pada perusahaan Property dan Real Estate yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia berikut:
Tabel 3.  Kepemilikan Institusional pada perusahaan Property dan Real Estate yang terdaftar di BEI periode tahun 2009-2012
NO NAMA PERUSAHAAN KODE KRPRMILIKAN INSTITUSIONAL 2009 2010 2011 2012 1 PT.Alam Sutera Realty Tbk ASRI 75.10 49.52 52.62 46.99 2 PT.Bakrieland Development Tbk ELTY 35.58 23.14 23.07 17.00 3 PT.Bhuwanatala Indah Permai Tbk BIPP 37.46 37.46 47.36 54.58 4 PT.Bukit Darmo Property Tbk BKDP 43.16 35.54 35.54 42.16 5 PT.Bukit Sentul City Tbk BKSL 43.96 63.56 29.60 48.35 6 PT.Bumi Serpong Damai Tbk BSDE 90.00 73.87 73.87 73.87 7 PT.Ciputra Development Tbk CTRA 38.70 38.71 38.71 37.95 8 PT.Ciputra Surya Tbk CTRS 62.66 62.66 62.66 62.66 9 PT.Citra Kebun Raya Agri Tbk CKRA 95.02 92.12 92.12 93.01 10 PT.Cowell Development Tbk COWL 66.15 66.07 66.07 94.74 11 PT.Danayasa Arthatama Tbk SCBD 82.41 82.41 82.41 82.41 12 PT.Duta Anggada Realty Tbk DART 87.74 87.74 87.32 89.66 13 PT.Duta Pertiwi Tbk DUTI 85.31 85.31 85.31 88.56 14 PT.Global land Development Tbk KPIG 74.93 58.44 38.62 47.03 15 PT.Gowa Makasar Tourism Dev.Tbk GMTD 65.00 65.00 65.00 65.00 16 PT.Indonesia Prima Property Tbk MORE 90.09 90.09 90.43 90.43 17 PT.Intiland Development Tbk DILD 86.49 60.75 49.58 42.13 18 PT.Jaya Real Property Tbk JRPT 77.98 79.12 79.12 79.12 19 PT.Kawasan Industri Jababeka Tbk KIJA 6.45 5.85 23.46 17.53 20 PT.Lamicitra Nusantara Tbk LAMI 92.88 92.88 92.88 92.88 21 PT.Lippo Cikarang Tbk LPCK 48.73 42.20 42.20 42.20 22 PT.Lippo Karawaci Tbk LPKR 18.71 18.71 17.96 18.12 23 PT.Metropolitan Kentjana Tbk MKPI 87.87 82.61 82.61 82.61 24 PT.Moderland Realty Tbk MDLN 57.58 57.58 56.21 41.15 25 PT.Pakuwon Tbk PWON 82.53 82.53 84.77 70.39 26 PT.Perdana Gapuraprima Tbk GPRA 84.75 67.31 67.31 87.40 27 PT.Ristia Bintang Mahkota Sejati Tbk RBMS 64.43 64.43 24.18 19.18 28 PT.Summarecon Agung Tbk SMRA 42.56 38.44 37.87 41.82 29 PT.Suryamas Dutamakmur Tbk SMDM 87.09 87.09 87.09 87.09 30 PT.Surya Semesta Internusa Tbk SSIA 61.73 52.30 38.38 33.44
Sumber : Laporan Keuangan tahun 2009-2012
Pada tabel 3 diatas, Kepemilikan Institusional tertinggi dan terendah setiap tahun diperoleh  perusahaan  yang  berbeda-beda.  Secara  menyeluruh  dapat  disimpulkan  bahwa perusahaan  yang  Kepemilikan  Institusional  paling  besar  adalah  PT.  Citra  Kebun  Raya Agri  Tbk,  PT.  Lamicitra  Nusantara  Tbk,  dan  PT.  Cowell  Development  Tbk.  Hal  ini disebabkan  karna  perusahaan  tersebut  memiliki  nilai  kepemilikan  institusional  yang tinggi yang pada akhirnya menunjukan nilai perusahaan yang rendah. Kemudian ada tiga perusahaan  yang  Kepemilikan  Institusional  relatif  kecil,  yaitu:  PT.  Kawasan  Industri Jababeka  Tbk,  PT.  Lippo  Karawaci  Tbk  dan  PT.  Bakrieland  Development  Tbk.  Hal  ini disebabkan  karna  perusahaan  tersebut  memiliki  nilai  kepemilikan  institusional  yang rendah yang pada akhirnya menunjukan nilai perusahaan yang tinggi.

## Telaah Pustaka
1. Firm Value
Nilai    perusahaan    merupakan    gambaran    kepercayaan    masyarakat    terhadap perusahaan.  Perusahaan  secara  umum  bertujuan  memaksimalkan  laba  (Kasmir,  2010:8).
sehingga  dapat  menciptakan  kesejahteraan  bagi  stakeholder  dan  meningkatkan  citra perusahaan.  Akibatnya  nilai  saham  meningkat  dan  pemegang  saham  akan  bertambah makmur (Kasmir, 2010:10).
Menurut  Fama  (1978)  dalam  Wahyudi  dan  Pawestri  (2006),  nilai  perusahaan tercermin dari harga sahamnya dan sangat mempengaruhi  peluang-peluang investasi. Hal ini  memberikan  sinyal  positif  terhadap  pertumbuhan  perusahaan,  sehingga  akan meningkatkan harga saham, dan nilai perusahaan. (Christiawan dan Tarigan, 2007).
Menurut  Sukamulja  (2004)  salah  satu  rasio  yang  dapat  memberikan  informasi tentang  nilai perusahaan adalah Tobin’s Q. Brealey  dan Myers (2000)  dalam Sukamulja (2004) menyebutkan bahwa perusahaan dengan Tobin’s Q yang tinggi biasanya memiliki brand  image perusahaan  yang  sangat  kuat  sehingga  semakin  besar  pinjaman  yang diberikan  oleh  kreditur,  yang  menunjukkan  perusahaan  memiliki  nilai  perusahaan  yang lebih besar.
Menurut Smither dan Wright (2008:40) keunggulan Tobin’s Q adalah mencerminkan asset  perusahaan  secara  keseluruhan,  mencerminkan  sentimen  pasar,  mencerminkan modal  intelektual  perusahaan,  dan  pemegang  saham  dapat  mengatasi  masalah  dalam memperkirakan tingkat  keuntungandan biaya marjinal.

## 2. Kinerja Keuangan
Salah  satu  tujuan  pokok  penilaian  kinerja  adalah  untuk  memotivasi  karyawan  dalam mencapai  sasaran  organisasi  dan  mematuhi  standar  prilaku  yang  ditetapkan.  Standar perilaku dapat berupa kebijakan manajemen atau rencana formal yang dituangkan dalam anggaran (Mulyadi, 2006:420).
Pengukuran kinerja bermanfaat untuk menilai kemajuan yang dicapai perusahaan dan menghasilkan  informasi  yang  sangat  bermanfaat  untuk  pengambilan  keputusan manajemen  serta  mampu  menciptakan  nilai  perusahaan  itu  sendiri  kepada  para stokeholder .  Penilaian  terhadap  kinerja  keuangan  perusahaan  dapat  menggunakan (Syamsuddin,  2009:73-74): Return  on  Asset (ROA), Return  on  Equity (ROE), Price Earning Ratio (PER), dan Price Book Value (PBV).
Kinerja keuangan merupakan salah satu cermin Good Corporate Governance (GCG) untuk  mengatur  dan  mengelola  bisnis,  serta  untuk  meningkatkan  kemakmuran perusahaan. Tujuan utamanya adalah  meningkatkan nilai tambah bagi semua pihak yang berkepentingan  ( stakeholders ).  Keberhasilan GCG dipengaruhi  banyak  faktor,  yang secara garis besar dapat dikelompokkan menjadi faktor makro dan faktor mikro.

## 3. Institutional Ownership
Jensen  dan  Meckling  (2001)  menyatakan  bahwa  kepemilikan  institusional memiliki  peranan  yang  sangat  penting  dalam  meminimalisasi  konflik  keagenan  yang terjadi antara manajer  dan pemegang saham. Keberadaan investor institusional  dianggap mampu  menjadi  mekanisme  monitoring  yang  efektif  dalam  setiap  keputusan  yang diambil  oleh  manajer.  Hal  ini  disebabkan  investor  institusional  terlibat  dalam pengambilan  keputusan  yang  strategis  sehingga  tidak  mudah  percaya  terhadap  tindakan menipulasi laba.
Menurut Tarjo (2008) kepemilikan  institusional berpengaruh signifikan terhadap nilai  pemegang  saham,  dapat  memotivasi  manajer  dalam  meningkatkan  kinerjanya  dan akhirnya  meningkatkan  nilai  perusahaan.  Aktivitas monitoring institusi  juga  mampu mengubah  struktur  pengelolaan  perusahaan  dan  mampu  meningkatkan  kemakmuran pemegang  saham. Monitoring yang  dilakukan  institusi  mampu  mensubtitusi  biaya keagenan  lain,  sehingga  biaya  keagenan  menurun  dan  nilai  perusahaan  meningkat. Kepemilikan  institusional,  dimana  umumnya  dapat    bertindak  sebagai  pihak  yang
memonitor  perusahaan.  Semakin  besar  kepemilikan  institusional  maka  semakin  efisien pemanfaatan aktiva perusahaan dan diharapkan juga dapat bertindak sebagai pencegahan terhadap pemborosan yang  dilakukan oleh manajemen (Faizal,  2004).

## Penelitian Terdahulu
Pertiwi  dan  Pratama  (2012)  memberikan  pembuktian  bahwa,  secara  parsial kinerja  keuangan  berpengaruh  signifikan  positif  terhadap  nilai  perusahaan  dan  secara persial interaksi antara kinerja keuangan dan GCG tidak berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan.
Adapun Carningsih (2009)  memberikan  hasil bahwa, ROA terbukti berpengaruh negatif  terhadap  nilai  perusahaan.  Sedangkan  ROE  tidak  berpengaruh  terhadap  nilai perusahaan property dan real estate yang terdaftar di  bursa efek Indonesia selama tahun 2007-2008.  Dan  proporsi  komisaris  independen  sebagai  variabel  pemoderasi  tidak terbukti berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
Dalam  penelitiannya,  Yuniasih  dan  Wirakusuma  (2007)  juga  memberikan  hasil bahwa, Return on asset terbukti berpengaruh positif secara statistis pada nilai perusahaan manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Jakarta  selama  tahun  2005  –  2006,  dan Kepemilikan manajerial sebagai variabel pemoderasi tidak terbukti berpengaruh terhadap hubungan return  on  asset dan  nilai  perusahaan  atau  dengan  kata  lain  kepemilikan manajerial bukan merupakan variabel pemoderasi.
Sedangkan  Handoko  (2011)  memberikan  kajian  bahwa,  kinerja  keuangan  yang diukur  dengan  ROA  dan  ROE  berpengaruh  positif  terhadap  nilai  perusahaan, pengungkapan  CSR  dapat  menginteraksi  hubungan  kinerja  keuangan  (ROA  dan  ROE) dengan  nilai  perusahaan,  dan GCG yang  menggunakan  variabel  komisaris  independen merupakan  variabel  pemoderasi  yang  dapat  menginteraksi  hubungan  ROA  dan  ROE dengan nilai perusahaan.
Rachman  (2012)  juga  melakukan  kajian  sejenis  dengan  hasil Corporate  Social Responsibility memiliki  pengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  Nilai  Perusahaan, variabel Kepemilikan Manajerial tidak memiliki pengaruh terhadap Nilai Perusahaan, dan variabel  Kepemilikan  Institusional  tidak  memiliki  berpengaruh  terhadap  Nilai Perusahaan.
Gambar 1 Kerangka Konseptual
Hipotesis
a. Pengaruh Kinerja keuangan terhadap nilai perusahaan
Pertiwi dan Pratama (2012) menyatakan bahwa semakin tinggi kinerja keuangan, maka  semakin  baik  nilai  perusahaan  tersebut.  Hal  ini  akan  meningkatkan  daya
Profitability (ROA) X1 Firm Value (Tobin’s Q) Y + Institutional Ownership X2 +
tarik  perusahaan  kepada  investor.  Handoko  (2011)  menyatakan  bahwa  semakin tinggi ROA sebuah perusahaan, semakin tinggi nilai perusahaan. Penelitian yang dilakukan  oleh  Yuniasih  dan  Wirakusuma  (2007)  menyatakan  bahwa  ROA terbukti  berpengaruh  positif  secara  statistis  pada  nilai  perusahaan.  Hal  ini menunjukan  semakin  baik  kinerja  keuangan  perusahaan  akan  membuat  nilai perusahaan semakin tinggi.
Penelitian  yang  berbeda  diperoleh  oleh  Suranta  dan  Pratana  (2004)  yang menemukan  bahwa  ROA  justru  berpengaruh  negatif  terhadap  nilai  perusahaan. Hal  ini  menunjukkan  adanya  faktor  lain  yang  turut  mempengaruhi  hubungan ROA dengan nilai perusahaan. Penelitian Carningsih (2009) menemukan bahwa ROA terbukti berpengaruh  negatif terhadap nilai perusahaan Property dan Real Estate terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  selama  tahun  2007-2008.  Berdasarkan uraian  di  atas  maka  dirumuskan  hipotesis:  Profitabilitas  mempunyai  pengaruh positif  terhadap  nilai  perusahaan Property dan Real  Estate yang  terdaftar  di Bursa   Efek Indonesia.
b. Pengaruh Kepemilikan Institusi terhadap nilai perusahaan
Penelitian  mengenai  pengaruh GCG dalam  hal  ini  Kepemilikan  Instutisional terhadap  nilai  perusahaan  menunjukan  hasil  yang  tidak  konsisten.  Menurut  Xu and  Wang,  et  al.  (dalam  Permanasari  2010)  bahwa  kepemilikan  institusional berpengaruh  secara  positif  terhadap  nilai  perusahaan  dan  kinerja  perusahaan. Kepemilikan  institusional  menjadi  mekanisme  yang  handal  sehingga  mampu memotivasi  manajer  dalam  meningkatkan  kinerjanya  yang  pada  akhirnya  dapat meningkatkan  nilai  perusahaan.  Hal  ini  didukung  oleh  Cruthley  et  al.,  (dalam Permanasari 2010) yang menemukan bahwa monitoring yang dilakukan institusi mampu  mensubstitusikan  biaya  keagenan  lainnya  sehingga  biaya  keagenan menurun  dan  nilai  perusahaan  meningkat.  Dengan  adanya  kepemilikan institusional  akan  dapat  memonitor  tim  manajemen  secara  efektif  dan  dapat meningkatkan nilai perusahaan.
Menurut  Rachman  (2012)  kepemilikan  institusional  tidak  memiliki  pengaruh terhadap  nilai  perusahaan.  Hal  ini  menunjukan  bahwa  kepemilikan  institusional yang  merupakan  pemilik  mayoritas  cenderung  berpihak  pada  manajemen  dan mengarah  pada  kepentingan  pribadi  sehingga  mengabaikan  pemegang  saham minoritas,  hal  ini  direspon  negatif  oleh  pasar.  Selain  itu  investor  institusional adalah  pemilik  sementara  yang  terfokus  pada  laba  sekarang,  jadi  jika  laba sekarang dirasa tidak memberikan keuntungan maka pihak institusi akan menarik sahamnya.  Hal  ini  tentu  akan  berakibat  pada  nilai  perusahan.  Kepemilikan institusional  menurunkan  nilai  perusahaan.  Hal  ini  di  sebabkan  investor institusional bukan pemilik mayoritas sehingga tidak mampu memonitor kinerja manajer sehingga baik. Keberadaan institusional justru menurunkan kepercayaan publik  terhadap  perusahaan.  Akibatnya  pasar  saham  mereaksi  negatif  yang berupa  turunnya  volume  perdagangan  saham  dan  harga  saham,  sehingga menurunkan  nilai  pemegang  saham.  Berdasarkan  uraian  di  atas  maka dirumuskan  hipotesis: Institutional  ownership mempunyai  pengaruh  positif terhadap firm value Property dan Real Estate yang terdaftar di   Bursa Efek Indonesia.

## METODE PENELITIAN
Penelitian  ini  merupakan  lanjutan  dari  penelitian  sebelumnya.  Perbedaan  antara penelitian  yang  akan  dilakukan  dengan  penelitian  terdahulu  adalah  dalam  penelitian  ini peneliti menggunakan perusahaan Property dan Real Estate yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) dari tahun 2009-2012.
Dalam  menentukan  operasional  variabel  penelitian,  penulis  memisahkan  dalam dua bentuk yaitu:
a. Variabel  terikat  ( Dependent  variabel ), yaitu:  Nilai  perusahaan.  Pengukuran nilai perusahaan menggunakan Tobin’s Q yang dihitung sebagai berikut:
Tobin’s Q =
Keterangan:
Tobin’s Q = Nilai Perusahaan EMV = Equity Market Value BVD = Debt Book Value BVA = Asset Book Value
b. Variabel bebas ( Independent Variabel ) Terdapat dua variabel yang digunakan, yaitu:
1) Kinerja Keuangan yang diukur dengan ROA ( Return On Assets ), indikator ini digunakan  untuk  mengukur  kemampuan  aset  dalam  menghasilkan keuntungan, Rumus yang digunakan adalah:
ROA =
2) Kepemilikan Institusional) (X2)
Kepemilikan  institusional  adalah  kepemilikan  saham  yang  dimiliki  institusi atau lembaga seperti : perusahaan asuransi, perusahaan efek, perbankan, dana pensiun dan kepemilikan institusi lainnya. Rumus yang digunakan adalah:
Kepemilikan Institusional =
Populasi  dalam  penelitian  ini  adalah  perusahaan Property dan Real  Estate yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  yang  menjadi  obyek  penelitian.  Pengambilan  sampel dilakukan  secara purposive didasarkan  kriteria  tertentu  dan  diperoleh  30  perusahaan Property dan Real Estate yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.
Data yang  digunakan adalah data sekunder, yaitu  data yang  diperoleh  dari Pusat Informasi Pasar Modal (PIPM) Riau, yang beralamat di Jalan Jendral Sudirman no 173 A Pekanbaru.  Sumber  data  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  diperoleh  dari  laporan keuangan  perusahaan Property dan Real  Estate yang  mempublikasikan  laporan keuangannya  pada  situs www.idx.co.id .  Adapun  teknik  pengumpulan  datanya  adalah dokumentasi.    Selanjutnya  analisis  data  yang  digunakan  adalah  regesi  linier  berganda (Ghozali, 2005:19).

## EMV + BVD
BVA
Laba Bersih Setelah Pajak
Total Assets
Total Saham Yang Dimiliki Institusi Total Saham Yang Beredar

## HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN
1. Hasil Penelitian
a. Analisis Deskriftif Variabel Penelitian Hasil output perhitungan statistic deskriptif dapat dilihat pada tabel 4:

## Tabel 4. Descriptive Statistik
Descriptive Statistics Mean Std. Deviation N NILAI PERUSAHAAN .669464 .6094880 120 ROA 4.394250 5.1785593 120 KEPEMILIKAN INSTITUSIONAL 61.335667 24.2349003 120 Sumber : Data Olahan SPSS
Berdasarkan  Tabel  4  diketahui  Nilai  Perusahaan  memiliki  nilai  mean  0.669464 dan nilai standard deviasi sebesar 0.6094880. Variabel Return On Assets (ROA) memiliki nilai  mean  sebesar  4.394250  dan  nilai  standard  deviasi    sebesar  5.1785593.  Variabel Kepemilikan  Institusional  memiliki  nilai  mean  sebesar  61.335667  dan  nilai  standard deviasi  sebesar 24.2349003.

## b. Hasil Koefisien Determinasi R 2
Tabel 5. Hasil Perhitungan Koefisien Determinasi (R 2 )

## Sumber: Data Olahan SPSS
Tampak pada Tabel 5, nilai Adjusted R Sguare sebesar 0,282 atau 28.2%. Hal ini berarti bahwa 28.2% variasi Nilai Perusahaan yang dijelaskan oleh Kinerja Keuangan dan GCG sedangkan  sisanya  sebesar  71.8%  di  pengaruhi  oleh  faktor-faktor  lain  yang  tidak dimasukkan dalam model transformasi regresi.
Model Summary b
Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Change Statistics Durbin- Watson R Square Change F Change df1 df2 Sig. F Change 1 .543 a .294 .282 .5163455 .294 24.402 2 117 .000 2.305
a. Predictors: (Constant), KEPEMILIKAN INSTITUSIONAL, ROA
b. Dependent Variable: NILAI PERUSAHAAN

## c. Uji Hipotesis
Tabel 6. Hasil Uji Simultan (Uji F)
ANOVA b Model Sum of Squares Df Mean Square F Sig. 1 Regression 13.012 2 6.506 24.402 .000 a Residual 31.194 117 .267 Total 44.206 119
a. Predictors: (Constant), KEPEMILIKAN INSTITUSIONAL, ROA b. Dependent Variable: NILAI PERUSAHAAN
Sumber: Data Olahan SPSS
Dari hasil uji F dapat diketahui bahwa secara bersama-sama variabel independen mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap variabel dependen. Nilai F hitung 24.402 dengan  probabilitas  0,000.  <  0,05  atau  5%,  maka  model  regresi  dapat  digunakan  untuk memprediksi  Nilai  Perusahaan  atau  dapat  dikatakan  bahwa  ROA  dan  Kepemilikan Institusional secara bersama-sama berpengaruh signifikan terhadap Nilai Perusahaan.

## Tabel 7. Hasil Perhitungan Regresi Parsial
Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients T Sig. 95.0% Confidence Interval for B Correlations Collinearity Statistics B Std. Error Beta Lower Bound Upper Bound Zero- order  Partial  Part Tolerance VIF 1 (Constant) 1.376 .129 10.670 .000 1.120 1.631 ROA .033 .010 .277 3.419 .001 .014 .051 .123 .301 .266 .922 1.085 KEPEMILIKAN INSTITUSIONAL -.014 .002 -.550 -6.805 .000 -.018 -.010 -.473 -.533  -.528 .922 1.085

## a. Dependent Variable: NILAI PERUSAHAAN

## Sumber: Data Olahan SPSS
Hasil  uji  t  secara  parsial  pada  tabel  7,  Kinerja  Perusahaan  menggunakan  ROA memiliki    nilai  signifikansi  0,001  <  0,05,  berarti  H0  ditolak,  yang  artinya  ROA berpengaruh  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan. GCG menggunakan  Kepemilikan Institusional  memiliki  nilai  signifikansi  0,000  <  0,05,  berarti  Ho  ditolak  yang  artinya kepemilikan institusional berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan.
2. Pembahasan Hasil Penelitian
Secara  simultan  variabel  independen  yaitu  Kinerja  Keuangan  dan Good Corporate Governance berpengaruh secara signifikan terhadap Nilai Perusahaan.
a. Pengaruh  Variabel  Kinerja  Keuangan  Terhadap  Nilai  Perusahaan Kinerja Keuangan berpengaruh terhadap nilai perusahaan, ROA menunjukan kemampuan modal  yang  diinvestasikan  dalam  total  aktiva  untuk  menghasilkan  laba perusahaan. Semakin besar ROA mensinyalir bahwa kinerja perusahaan semakin
meningkat  karena  tingkat  pengembalian  investasi  ( return )  yang  semakin  besar, maka meningkatnya ROA juga akan meningkatkan pendapatan deviden terutama deviden  kas.  Sejalan  dengan  penelitian  Tri  Kartika  Pertiwi  dan  Ferry  Madi  Ika Pratama  (2012)  menyatakan  bahwa  semakin  tinggi  kinerja  keuangan,  maka semakin  baik  nilai  perusahaan  tersebut.  Hal  ini  akan  meningkatkan  daya  tarik perusahaan  kepada  investor.  Peningkatan  daya  tarik  perusahaan  menjadikan perusahaan  tersebut  makin  diminati  investor,  karna  tingkat  keuntungan  akan semakin besar.
Yuanita  Handoko  (2011)  menyatakan  bahwa  semakin  tinggi  ROA  sebuah perusahaan,  semakin  tinggi  nilai  perusahaan.  Penelitian  yang  dilakukan  oleh Yuniasih dan Wirakusuma (2007) menyatakan bahwa ROA terbukti berpengaruh positif  secara  statistis  pada  nilai  perusahaan.  Hal  ini  menunjukan  semakin  baik kinerja keuangan perusahaan akan membuat nilai perusahaan semakin tinggi. Berdasarkan  hasil  penelitian  ini,  maka  ROA  berpengaruh  positif  terhadap  nilai perusahaan,  artinya  semakin  tinggi  nilai  ROA  maka  semakin  tinggi  nilai perusahaan. Hal ini menunjukan bahwa jika asset perusahaan dikelola secara baik maka aktiva akan mampu memberikan laba bagi perusahaan. Disamping itu dana yang diinvestasikan ke dalam asset dapat menghasilkan Earning After Tax (EAT) yang  semakin  tinggi,  jika  perusahaan  sudah  mempunyai  laba  yang  besar,  maka kas  akan  bertambah  sehingga  perusahaan  mampu  memenuhi  kewajiban  utang jangka  panjang,  utang  jangka  pendek,  dan  lain  sebagainya,  yang  pada  akhirnya akan  membantu  perusahaan  untuk  tumbuh  dan  berkembang  sekarang  dan  untuk masa  yang  akan  datang.  Hal  ini  direspon  positif  oleh  pasar  yang  membuat  nilai perusahaan semakin baik.
Nilai  ROA    juga    dianggap    lebih  merepresentasikan  kepentingan  pemegang saham.  Semakin  besar  ROA  menunjukkan    kinerja    perusahaan    yang    semakin baik.    Para    investor    menyukai  perusahaan  yang profitable dikarenakan  tingkat pengembalian yang tinggi. Karna dengan tingkat pengembalian yang tinggi akan mengurangi resiko kerugian oleh para investor.
Hasil ROA yang positif menunjukan bahwa semakin tinggi earning power maka semakin efisien perputaran asset dan semakin tinggi profit margin yang diperoleh perusahaan.  Hal  ini  tentunya  berdampak  positif  pada  peningkatan  nilai perusahaan.
b. Pengaruh Kepemilikan Institusi Terhadap Nilai Perusahaan. Kepemilikan  Institusional  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan.  Menurut Rachman  (2012)  variabel  kepemilikan  institusional  merupakan  pemilik mayoritas  cendrung  berpihak  pada  manajemen  dan  mengarah  pada  kepentingan pribadi  sehingga  mengabaikan  pemegang  saham  minoritas,  hal  ini  direspon negatif  oleh  pasar.  Selain  itu  investor  institusional  adalah  pemilik  sementara yang  terfokus  pada  laba  sekarang,  jadi  jika  laba  sekarang  dirasa  tidak memberikan keuntungan maka pihak institusi akan menarik sahamnya.
Hasil  penelitian  ini  menunjukan  bahwa  kepemilikan  institusional  berpengaruh negatif  terhadap  nilai  perusahaan.  Hal  ini  menunjukan  bahwa  semakin  rendah kepemilikan  institusional  maka  semakin  tinggi  nilai  perusahaan.  Terjadinya kondisi  ini  disebabkan  karena  kepemilikan  institusional  ini  adalah  pihak  luar yang merupakan pemilik sementara yang berfokus pada laba sekarang, sehingga jika pihak  kepemilikan institusional  melihat perusahaan  mulai tidak bagus (laba menurun)  dan  dirasakan tidak  menguntungkan  oleh  investor  maka  mereka akan menarik  investasinya  dari  perusahaan  tersebut.  Hal  ini  dilakukan  pihak
institusional  untuk  menghindari  kerugian,  karena  pihak  institusional  memiliki saham  dengan  jumlah  yang  besar,  maka  jika  mereka  menarik  sahamnya  akan mempengaruhi  nilai  saham  secara  keseluruhan.  Dan  disaat  pihak  institusional meninggalkan perusahaan maka nilai perusahaan akan menurun.

## KESIMPULAN
Terdapat  pengaruh  signifikan  kinerja  keuangan  dan good  corporate  governance terhadap  nilai  perusahaan  pada  perusahaan Property dan Real  Estate yang  terdaftar  di Bursa Efek Indonesia.

## Keterbatasan Penelitian
Penelitian ini memiliki keterbatasan atau kekurangan. Evaluasi atas penelitian ini harus  memperhatikan  beberapa  keterbatasan  yang  mungkin  mempengaruhi  hasil penelitian, antara lain:
1. Pada  penelitian  ini  hanya  mengambil  sampel  sebatas  pada  perusahaan Property dan Real  Estate yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  tahun  2009-2012,  sehingga  tidak dapat di generalisasi pada kelompok industri yang lain.
2. Pada  penelitian  ini  hanya  menggunakan Return  On  Assets (ROA)  untuk  pengukuran profitabiliti dan Kepemilikan Institusional .

## DAFTAR PUSTAKA
Carningsih.  2009.  Pengaruh Good  Corporate  Governance Terhadap  Hubungan  Antara Kinerja  Keuangan  Dengan  Nilai  Perusahaan  (Studi  Kasus  Pada  Perusahaan Poperty dan Real Estate yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Jakarta: Jurnal Fakultas Ekonomi, Universitas Gunadarma.
( http://www.gunadarma.ac.id/library/articles/graduate/economy/2009/Artikel_20 205242.pdf diakses 22 januari 2011).
Christiawan dan Tarigan. 2007. Kepemilikan Manajerial : Kebijakan Hutang, Kinerja dan Nilai Perusahaan. Jurnal Akuntansi Keuangan, Vol 9. No. 1.
Faizal,  Abdullah.  M.  2004. Dasar-Dasar  Manajemen  Keuangan .  Malang:  Universitas Muhammadiyah.
Ghozali,  Imam.  2005. Aplikasi Analisis  Multivariate  dengan  Program  SPSS. Edisi 3. Badan Penerbit Universitas Diponegoro : Semarang.
Kasmir. 2010. Analisa Laporan Keuangan . Jakarta : PT Raja Grafindo.
Handoko,  Y.  2011.  Pengaruh  Kinerja  Keuangan  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Dengan Pengungkapan Corporate Social Responsibility dan Good Corporate Governance
Sebagai  Variabel  Pemoderasi.  Jakarta: Jurnal  Fakultas  Ekonomi ,  Universitas Gunadarma.
( http://www.papers.gunadarma.ac.id/index.php/economy/article/view/876/8834 . diakses 22 januari 2011).
Ika  Permanasari,  Wien  .  2010. Pengaruh  Kepemilikan  Manajemen,  Kepemilikan Institusional,  dan  Coorporate  Socal  Responsibility  terhadap  Nilai  Perusahaan. Semarang: Universitas Diponegoro.
Jensen,  M.  C  (2001).  Value  Maximization,  Stakeholder  Theory,  and  the  Corporate Objective  Function. Journal  of  Applied  Corporate  Finance ,  Vol.12,  No.1,  Jun 2002.
Mulyadi. 2006. Akuntansi Manajemen . Edisi Ketiga. Jakarta: Salemba Empat.
Pertiwi,T.K.  dan  Pratama,  F.M.I.  2012.  Pengaruh  Kinerja  Keuangan ,  Good  Corporate Governance Terhadap  Nilai  Perusahaan Food and Baverage .  Surabaya:  Jurnal Universitas UPN Veteran Jawa Timur .
Rachman,  A.A.  2012.  Pengaruh Corporate  social  Responsibility ,  Kepemilikan Manajerial,  dan  Kepemilikan  Institusional  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Pada Perusahaan  Manufaktur  Yang  Terdaftar  Di  BEI  Tahun  2008-2010.  Surabaya. Jurnal STIE Perbanas.
Smithers dan Wright, 2008. Valuting Wall Stret. McGraw Hill.
Sukamulya,  Sukmawati.  2004.  Good  Corporte  Governance  Di  Sektor  Keuangan  : Dampak GCG Terhadap Kinerja Keuangan. Jurnal Benefit .Vol 8 No 1, 1-25.
Suranta,  E.  dan  Merdistuti,  P.P.  2004. Income  Smoothing,  Tobin’s  Q  Agency Problem dan  Kinerja  Perusahaan.  Makalah  ini  disajikan  dalam:
Simposium Nasional Akuntansi VII. Bali, 2-3 Desember.
Syamsuddin,  Lukman.  2009. Manajemen  Keuangan  Perusahaan:  Perencanaan, Pengawasan, dan Pengambilan Keputusan (Edisi Baru). Jakarta: Rajawali Pers.
Tarjo.  2008 Pengaruh  Konsentrasi  Kepemilikan  Dan  Leverage  Terhadap  Manajemen Laba,  Nilai  Pemegang  Saham,  Serta  Cost  of  Equity  Capital. Pontianak  : Simposium Nasional Akuntansi XI.
Van Horne dan James, C. 1995. Fundamental of Financial Management. New York  :
Prentice Hall .
Wahyudi,  Untung,  Hartini  P  Pawesti.  2006. Implikasi  Strukur  Kepemilikan  Terhadap Nilai  Perusahaan  dengan  Keputusan  Keuangan  Sebagai  Varibel  Intervenng . Padang ; Simposium Nasional Akuntansi IX.
Weston,  J.F  dan  Copeland,  T.E.  1991. Manajemen  Keuangan .  Edisi  Kedelapan,
Surabaya: Erlangga.
Yuniarsih dan Wirakusuma, 2007. Pengaruh Kinerja Keuangan terhadap Nilai Perusahaan dengan  Pengungkapan Corporate  Social  Responsibility dan Good  Corporate Governance sebagai  Variabel  Pemoderasi,  Jurnal  Akuntansi  Universitas Udayana , 25 Mei 2011, 1-10.