## PEMBIAYAAN OPTIMAL DAN KORELASINYA TERHADAP ALOKASI PEMBIAYAAN PADA BANK UMUM SYARIAH DI INDONESIA

## Ernawati
Halu Oleo University, Indonesia e-mail: erna_unhalu@yahoo.com

## Mansyur Asri
Sekolah Tinggi Manajemen Informatika dan Komputer Catur Sakti, Indonesia e-mail: mansyur.asri@yahoo.co.id
Abstract:
Islamic Commercial Banks in Indonesia behave risk averse, which is indicated by financing  based on murabaha. The focus of this research is to examine the composition  of  optimal  financing  and  its  correlation  to  the  allocation  of financing  at  the  Islamic  Commercial  Bank.  The  research  data  was  obtained through the publication of the Indonesian Financial Services Authority with an analysis period of June 2014 to December 2017. There were 13 types of financing allocated  by  Sharia  commercial  banks  in  Indonesia,  but  based  on  the completeness of the data, the types of financing estimated were 9 types. Data analysis  is  used  with  the  mean  variance  and  correlation.  Calculation  of  data using  the  Excel  Solver  program.  The  results  showed:  (1)  the  composition  of optimal financing at the Islamic Commercial Bank consisted of seven types of financing,  and  was  based  on  four  main  groups,  namely:  mudharaba  rupiah, murabaha forex, murabaha rupiah, and istisna rupiah; and (2) the composition of  optimal  financing  and  the  composition  of  financing  allocations  to  Islamic banks  showed  a  low  correlation;  and  (3)  qardh  financing  which  is  the  last ranking  in  the  optimal  portfolio  composition,  is  still  prioritized  by  Islamic Commercial  Banks;  driven  by  the  sharia  function  on    adapts  non-commercial purposes.
Keywords : portfolio, composition,  optimal, financing, risk averse.

## Pendahuluan
Pembiayaan  memiliki  porsi terbesar  pada  aset  perbankan syariah  yang  mencapai    67,62  untuk tahun    2017. Komposisi  pembiayaan bertumpu  pada  murabaha  sebesar
55,26  persen,  musyaraka  35,53 persen,  dan  mudharaba  5,98  persen. Pembiayaan  murabaha  merupakan jenis  pembiayaan  dengan  kontrak jual  beli,  sementara  pembiayaan musharaka
dan mudharaba
| Ernawati , dkk: Pembiayaan Optimal dan Korelasinya terhadap ...
merupakan  pembiayaan  dengan kontrak bagi hasil. Dengan demikian bank shariah berperilaku risk averse (Ernawati, 2016). Perilaku risk averse disebabkan  asimetrik  information yang  secara  inheren  terdapat  pada pembiayaan  dengan  kontrak  bagi hasil khususnya mudharaba, dimana pihak bank hanya sebatas penyandang dana, sementara operasionalisasi usaha nasabah tidak dikendalikan oleh bank, namun ikut menanggung kerugian apabila disebabkan  oleh    operasi  normal usaha. Risk  averse    dapat  dihindari apabila bank shariah mempertimbangkan  antara  return dan risiko dari komposisi pembiayaan. Upaya peengaitan antara  return  dan  risiko  akan menghasilkan  portfolio  pembiayaan yang  optimal.      Markowits  (1952) mengasumsikan  bahwa  portfolio optimal  merupakan  portfolio  yang memberikan
expected
return maksimum  dan    varians  minimum. Pemikiran  Markowitz  ini  juga  telah dirujuk  pada    portfolio  optimal pembiayaan  perbankan (Misra, 2011 and 2013,  Kazan and   Uludag, 2014; Al-Tarawneh  and  Khataybeh,  2015). Markowitz  (1952)  meletakkan  dasar estimasi  portfolio  aset  keuangan. Model  Markowitz  relatif  sederhana dan hanya
membandingkan sekuritas  secara  individual  dan mengabaikan  pergerakan  sekuritas di  pasaran.  Markowitz  juga  belum melibatkan keinginan investor untuk berinvestasi pada aset tidak berisiko. Berbeda    halnya  dengan  Sharpe (1964)  yang  menyajikan  model portfolio Capital Assets Prices Model (CPAM)  dengan  mengasumsikan
bahwa    sekuritas  akan  berkolerasi hanya jika sekuritas-sekuritas tersebut  mempunyai  respon  yang sama terhadap perubahan pasar. Jika harga  pasar  naik,  maka  harga sekuritas individual cenderung naik, dan sebaliknya. CPAM telah mempertimbangkan alternatif investor untuk berinvestasi pada aset bebas risiko. Keuntungan  dari  model  ini adalah  model  ini  dapat  digunakan dengan mudah karena menyederhanakan  risiko  sistematis yang  rumit,  yang  menggambarkan seluruh  risiko  pasar,  menjadi  premi risiko sementara kelemahannya adalah  terlalu  banyak  asumsi  yang tidak  realistis.    (Julianto,  2013). Model  CPAM  juga  telah  digunakan dalam  mengkaji  pasar  keuangan syariah.  Hasil  penelitian  Roberto (2017)  dengan  menggunakan  model CAPM menunjukkan nilai beta lebih rendah  (rata-rata  portofolio  kurang dari  1)  untuk  bank-bank  Islam  jika dibandingkan
dengan bank konvensional.  Dengan  demikian, bank-bank  Islam  yang  dianalisis cenderung  kurang  terpengaruh  dari risiko  pasar  (MSCI  World  Index), yang dibuktikan denga tidak terpengaruhnya  bank-bank  Islam padakejatuhan  pasar  selama  krisis keuangan 2007-2008. Derbali, Khaldi, dan  Jouini  (2017)  juga  telah melakukan penyesuaian CPAM untuk  sekuritas  keuangan  syariah dengan  memasukkan  unsur  sukuk (return  3  bulan  atas  Treasury  Bills Malaysia)  sebagai  bebas  risiko. Metode  optimalisasi  portfolio  lain juga  telah  dikembangkan  oleh Alexander  dan  Gordon  (2009) melalui value-at-risk yang mengukur
risiko  dan  bagaimana  kaitannya dengan  standar  deviasi,  ukuran risiko  di  jantung  model  Markowitz.
Metode tersebut kemudian digunakan  beberapa  peneliti  untuk mengkaji portfolio optimal, sebagaimana  penelitian    Lee  (2015); Prabowo (2009); Li, Wang, dan Wang
(2013); Chen dan Chen (2013).
Penelitian portfolio pembiayaan untuk kasus di
Indonesia  juga  telah  dilakukan  oleh Sulistyorini,    Hartoyo,    and  Andati
(2015) untuk kasus kredit per sektor pada  bank  konvensional.  sementara portfolio optimal pada kasus pembiayaan berdasarkan
jenis kontrak  pada  perbankan  syariah masih  minim  dikaji.  Studi  ini mengadopsi  konsep expected  return dalam  menentukan  jenis  kontrak pembiayaan yang optimal pada bank syariah.  Studi  ini  diharapkan  dapat mengungkap apakah jenis pembiayaan yang optimal berkorelasi  dengan  perilaku risk averse perbankan shariah.
Metode Penelitian
Penelitian  menggunakan  data sekunder  hasil  publikasi  Otoritas Jasa  Keuangan  Indonesia  (OJK), dengan  periode  analisis  meliputi Juni  2014  sampai  Desember  2017 untuk    kelompok    bank  umum syariah  (BUS).    Terdapat  13  jenis pembiayaan  yang  dialokasikan  oleh bank  umum  syariah  di  Indonesia, namun  berdasarkan  kelengkapan data, jenis pembiayaan yang diestimasi  sebanyak  9  jenis.  Analisis data  digunakan  dengan  mean varians.  Pemilihan  metode  ini didasari  beberapa  asumsi:  (1)  bank
tidak  memiliki  alternatif  untuk berivestasi pada aset bebas risiko; (2) risiko pasar dianggap given (3) risiko ekuivalent  rate  yang  dibayarkan untuk  dana  pihak  ketiga  maupun non  performing  financing  telah dipertimbangkan  dalam  penentuan ekuivalen rate pembiayaan. Perhitungan  data  menggunakan program excel solver. Tahap  awal  metode  mean variance dilakukan dengan menghitung  Expected  return   E(R) pembiayaan.
(1)
Dimana:
E(R) = Expected Return R i = Actual  return pembiayaan  i n  =  Jumlah  Periode actual  return pembiayaan i
Langkah selanjutnya yaitu menghitung varians ( dan standar  deviasi  ( )  setiap  jenis pembiayaan.
(2)
Selanjutnya  dilakukan  penyusunan matriks covarians ( )  dan koefisien korelasi (ρ) antar jenis pembiayaan.
(3)
(4)
| Ernawati , dkk: Pembiayaan Optimal dan Korelasinya terhadap ...
Menghitung tingkat keuntungan  yang  diharapkan dari portfolio yang terbentuk (5) Menghitung varians dan standar deviasi dari fortfolio (6) Guna  mengkaji  hubungan antara komposisi pembiayaan optimal terhadap alokasi pembiayaan, maka digunakan rumus  korelasi  sebagaimana persamaan (4).

## Hasil Penelitian
1. Tingkat  Imbalan  dan  Alokasi Pembiayaan Pada Bank Syariah
Return  pembiayaan  bank syariah  dikenal  dengan  istilah tingkat  imbalan.  Perkembangan return bank syariah untuk kelompok pembiayaan  pada  BUS  dan  UUS disajikan  sebagaimana  tabel  1. Tingkat  imbalan  tertinggi  pada kelompok  bank  umum  syariah dimiliki  olek  kontrak  pembiayaan murabaha,  sementara  untuk  unit usaha  shariah  dimiliki  oleh  ishtisna. Kedua jenis pembiayaan ini
merupakan  pembiayaan  dengan kontrak  jual  beli.  Adapun  return pembiayaan  terendah  dimiliki  oleh pembiayaan  sewa  dalam  valuta asing,  dan  musharakah  dalam  nilai valuta  asing.  Pada  sisi  lain,  return pembiayaan    lebih  tinggi    untuk setiap  jenis  pembiayaan  pada
kelompok    bank  umum  syariah dibanding  kelompok  unit  usaha syariah,  kecuali  jenis  pembiayaan mudharaba  rupiah  dan  istisna rupiah.
Return  pembiayaan  pada bank  umum  shariah  sejalan  dengan pengalokasian  dana  sebagaimana disajikan  pada  tabel  2,  yang  secara berturut-turut  terkonsentrasi  pada pembiayaan  murabaha,  musharaka dan  mudhabara  dalam  bentuk  mata uang  rupiah.  Namun  kondisi  yang berbeda tampak pada pengalokasian dana  pada  unit  usaha  shariah  yang tidak  sejalan  dengan  tingginya tingkat imbalan pembiayaan. Meskipun  istisna  dan  mudarabah dalam  nilai  rupiah  memberikan return  tertinggi  bagi  unit  usaha shariah, alokasi pembiayaan terkonsentrasi  pada  pembiayaan murabaha  dan  sewa  lainnya  dalam nilai rupiah.

## Tabel 1
Tingkat  Pemgembalian Pembiayaan Individual pada Bank Umum Syariah dan Unit Usaha Syariah  di
Indonesia Jenis Pembiayaan Bank Umum Sharia Unit Usaha Sharia (2) : (3) (1) (2) (3) (4) Mudaraba Rupiah 12,286 12,325 0,997 Musharaka Rupiah 12,383 10,702 1,157 Musharaka Valas 8,092 4,865 1,663 Murabaha Rupiah 14,101 11,180 1,261 Murabaha Valas 8,417 6,522 1,291 Qardh Rupiah 10,776 8,495 1,268
Iqtishoduna : Vol. 8 No. 2 Oktober 2019 | TERAKREDITASI No. 21/E/KPT/2018 Istisna Rupiah 12,908 12,957 0,996 Sewa Rupiah 11,748 10,844 1,083 Sewa Valas 7,682 6,113 1,257 Sumber: OJK (2017), diolah Tabel 2 Distribusi Pembiayaan Bank Syariah Jenis Pembiayaan Bank Umum Sharia Unit Usaha Sharia Rp (milyar) % Rp (milyar) % Mudhara ba Rupiah 7.955,902 4,696 6961,082 10,232 Mushara ka Rupiah 48.007,883 28,340  18.259,020 26,838 Mushara ka Valas 2.700,753 1,59 2465,013 3,623 Murabah a Rupiah 99.187,919 58,552 28670,92 42,142 Murabah a Valas 5.194,170 3,066 666,9679 0,980 Qardh Rupiah 4.278,705 2,526 732,3966 1,077 Istisna Rupiah 97,046 0,057 707,2551 1,040 Sewa Lainnya Rupiah 1.748,887 1,032 8255,655 12,135 Sewa Lainnya Valas 230,019 0,136 1315,038 1,933 Total 169.401,626  100,000 68.033   100,000
Sumber: OJK (2017), diolah

## 2. Risiko  Pembiayaan  Bank  Umum
Syariah
Risiko  pembiayaan  ( )  yang diukur  dengan  standar  deviasi expected return disajikan sebagaimana tabel  3.    Jenis  pembiayaan  qardh rupiah  memiliki  tingkat  risiko tertinggi  baik  pada  kelompok  BUS maupun  UUS.  Pembiyaan  qardh merupakan  pembiayaan  sosial  yaitu pinjaman  yang  diberikan  tanpa
mengharapkan
imbalan saat pengembalian  dana.  Pada  sisi  lain, musharaka valuta asing dan pembiayaan  sewa  rupiah  juga memiliki risiko yang tinggi. Sementara    risiko  pembiayaan dengan  risiko  terendah  yaitu  istisna rupiah  untuk  kelompok  BUS,  dan sewa lainnya rupiah untuk kelompok UUS.
Tabel 3 Risiko  Pembiayaan  Individu  pada Bank Umum Syariah di Indonesia
Jenis Pembiayaan Mudaraba Rupiah 0,296 0,544 Musharaka Rupiah 0,289 0,538 Musharaka Valas 1,025 1,013 Murabaha Rupiah 0,251 0,501 Murabaha Valas 0,222 0,471 Qardh Rupiah 14,748 3,840 Istisna Rupiah 0,146 0,382 Sewa Rupiah 1,506 1,227 Sewa Valas 0,398 0,631 Sumber: Hasil Penelitian, 2018 Hubungan antar jenis pembiayaan  disajikan  sebagaimana tabel    4.  Pembiayaan  qard  dalam nilai  rupiah  memiliki  hubungan return  yang  berlawanan  arah dengan  jenis  pembiayaan  bagi  hasil dan  murabaha,  dan  memiliki  return searah  dengan  jenis  pembiayaan lainnya.  Sementara  pembiayaan sewa  lainnya  dalam  bentuk  rupiah memiliki  hubungan  berlawanan untuk  seluruh  jenis  pembiayaan lainnya  kecuali    qard  rupiah. Begitupun dengan pembiayaan
| Ernawati , dkk: Pembiayaan Optimal dan Korelasinya terhadap ...
istisna  yang  memiliki  hubungan yang berlawanan dengan pembiayaan mudharaba, musharakah dan murabaha rupiah.
Tabel 4 Matriks Covarians Pembiayaan pada Bank Umum Shariah
Sumber: Hasil Penelitian, 2018

## 3. Jenis  Pembiayaan  Optimal  pada
Bank Umum Syariah Komposisi optimal
pembiayaan yang dialokasikan  pada kelompok  Bank  Umum  Syariah sebagaimana  tabel  5  yaitu  27,9 persen  untuk  jenis  mudharaba rupiah; 19,9 persen untuk murabaha valas,  dan  18,8  persen  untuk murabaha  rupiah,  serta  17,0  persen untuk istisna rupiah. Jenis pembiayaan  lainnya  memperoleh alokasi kurang dari 1 persen. Return portfolio  komposisi  optimal  pada kelompok  Bank  Umum  Syaria sebesar 11,861 persen.
Hubungan  antara  komposisi optimal pembiayaan yang dihasilkan dengan
peringkat
alokasi pembiayaan  disajikan  sebagaimana tabel  6.  Ketidakkonsistenan  antara portfolio  optimal  tanpak  pada  nilai korelasinya masih lemah. Pembiayaan  mudharabah  rupiah yang menduduki alokasi pembiayaan  optimal  dan  utama, menempati  prioritas  ke-3  dala alokasi pembiayaan; sebaliknya dengan  murabaha  rupiah,  yang menduduki peringkat komposisi  ke- 3,  justru  merupakan  prioritas  utama dalam  alokasi  pembiayaan  Bank
Umum  Syariah.  Pada  sisi  lain, pembiayaan qardh yang menduduki peringkat  komposisi  terakhir  dalam portfolio  optimal,  masih  lebih diprioritaskan  oleh  Bank  Umum Syariah,  yang  berada  pada  prioritas kelima.
Tabel 5
Komposisi Optimal Pembiayaan Bank Umum Syariah di Indonesia Jenis Pembiayaan % Keterangan Mudharaba Rupiah 27,853 Optimal Musharaka Rupiah 4,303 Optimal Musharaka Valas 0,000  Tidak Optimal Murabaha Rupiah 18,821 Optimal Murabaha Valas 19,900 Optimal Qardh Rupiah 4,266 Optimal Istisna Rupiah 16,985 Optimal Sewa Lainnya Rupiah 7,871 Optimal Sewa Lainnya Valas 0,000  Tidak Optimal Jumlah 100,00 Return Portfolio 11,861 Varians Portfolio ( ) 0,018 Stdev Portfolio ( ) 0,133
Sumber: Hasil Penelitian, 2018
Tabel 6 Peringkat  Pembiayaan Bank Umum Syariah  di Indonesia Jenis Pembiayaan Peringkat Komposisi Optimal Peringkat Alokasi Pembiayaan Mudharaba Rupiah I
III Musharaka Rupiah
VI
II Musharaka
Valas - VI
Murabaha Rupiah
III I Murabaha
Valas II IV
Qardh Rupiah VII V Istisna
Rupiah IV IX Sewa Lainnya Rupiah V VII Sewa Lainnya Valas - VIII
Korelasi 0,202
Sumber: Tabel (2) dan (5), diolah kembali

## Pembahasan
Penyaluran dana ke masyarakat  lebih  didominasi  oleh pembiayaan dengan sistem  jual beli.
Komposisi  penyaluran  dana  kepada masyarakat  yang
didominasi pembiayaan jual beli ini tidak hanya terjadi  pada  perbankan syariah  di Indonesia,  tetapi  juga  terjadi  pada perbankan syariah di negara lainnya di  seluruh  dunia  begitupun    (Hadi, 2011).  Padahal  pembiayaan  bagi hasil    berpengaruh  positif  dan signifikan  terhadap  pendapatan bank syariah (Zaenudin and  Erlina, 2013)
Kontrak  pembiayaan  pada bank  shariah  terdiri  dari  kontrak komersil  dan  non  komersil.  Jenis kontrak  non  komersil  berbentuk pembiayaan qard . Sementara
kontrak  komersil  terdiri  dari kontrak  bagi  hasil  dan  non  bagi hasil. Kontrak bagi hasil berbentuk mudharabah dan musyarakah. Pembiayaan Mudharabah  adalah  pembiayaan yang  disalurkan  oleh  LKS  kepada pihak  lain  untuk  suatu  usaha  yang produktif.  Dalam  pembiayaan  ini LKS  sebagai  shahibul  maal  (pemilik dana)  membiayai  100  %  kebutuhan suatu  proyek  (usaha),  sedangkan pengusaha (nasabah) bertindak sebagai  mudharib  atau  pengelola usaha.  LKS  sebagai  penyedia  dana menanggung semua kerugian akibat dari  mudharabah  kecuali  jika mudharib  (nasabah)  melakukan kesalahan yang disengaja, lalai, atau menyalahi  perjanjian.  (Fatwa  DSN
MUI No. 07 Tahun 2000). Pembiayaan  non  bagi  hasil  pada bank shariah terdiri dari kontrak jual beli  dan  kontrak  sewa.  Jenis pembiayaan  dengan sistem jual beli terdiri  dari  kontrak  murabaha, istishna,  dan  salam.  Perbedaan  dari ketiga  jenis  pembiayaan  ini  yaitu: pada  kontrak  murabaha    bank membiayai  sebagian  atau  seluruh harga  pembelian  barang  yang  telah disepakati  kualifikasinya,  kemudian menjual  barang  tersebut  kepada nasabah  (pemesan)  dengan  harga jual senilai harga beli plus keuntungannya dan dalam kaitan ini bank harus memberitahu secara jujur harga pokok barang kepada nasabah berikut  biaya  yang  diperlukan (Fatwa DSN MUI No. 4 Tahun 2000).
Rendahnya share
pembiayaan  bagi  hasil    didorong oleh  pemahaman  terhadap  esensi bank  syariah  yang  masih  rendah;
| Ernawati , dkk: Pembiayaan Optimal dan Korelasinya terhadap ...
orientasi  bisnis  lebih    diutamakan; kualitas  dan    kuantitas    sumber daya  insani  belum  memadai untuk menangani,
memproses, memonitor, menyelia, dan
mengaudit  berbagai    proyek  bagi hasil;   bank  syariah  masih  bersikap averse  to effort karena  penanganan pembiayaan  bagi hasil  tidak semudah penanganan
pembiayaan  sekunder;  dan  b ank syariah  masih  bersikap  averse  to risk  karena    takut    kehilangan kepercayaan  dari  depositor    ketika tingkat    bagi  hasil  menurun (Ascarya  dan  Yumanita,  2005); dan pada  akad mudharabah ini memiliki  risiko  tinggi  (Ascarya, 2011),  pihak  bank  menyediakan  100 persen  kebutuhan  modal  usaha,
sedang pihak pengusaha menyediakan jasa pengelolaan usaha,  namun  meskipun  sebagai shabibul  mal ,  bank  tidak  dibolehkan turut campur dalam kegiatan sehari- hari  pihak  pengelola  usaha.  Hasil yang  diperoleh  dari  usaha  yang dikelola dibagi hasilkan antara bank dengan  pengelola  usaha  sesuai dengan  porsi  yang  disepakati bersama. Dalam hal terjadi kerugian, maka rugi uang ditanggung seluruhnya atau sebagian oleh bank, sedang  pengelola  tidak  memperoleh bayaran dari usahanya. (Hadi, 2011).
Hasil penelitian menunjukkan bahwa    pembiayaan  qardh  yang menduduki  peringkat  komposisi terakhir  dalam  portfolio  optimal, masih lebih diprioritaskan oleh Bank Umum  Syariah,  yang  berada  pada prioritas  kelima.  Namun  khusus pembiayaan qardh ini dapat
dikecualikan,  karena  berdimensi sosial.  Sebab  tujuan  bisnis  dalam
Islam bukan hanya komersil, namun juga non komersil.
Pada  sisi  lain,  hasil  penelitian juga  menunjukkan  bahwa  korelasi komposisi optimal pembiayaan yang dihasilkan terhadap peringkat alokasi  pembiayaan  masih  lemah. Hasil  ini  mendukung  temuan penelitian  Sulistyorini,    Hartoyo, and Andati (2015) untuk kasus bank komersial  dan  retail  di  Indonesia yang menunjukkan ketidakkonsistenan  antara    portfolio optimal  dan  komposisi  kredit  pada perbankan konvensional.
Kasus serupa juga terjadi di Iran yang tidak memiliki  metode  ilmiah  untuk memberikan  pinjaman  sehingga tidak mampu mengoptimalkan keuntungannya  (Mohagheghnia  and Shirgholami,  2013).    Tampaknya komposisi  protfolio  bank  bukan hanya  ditentukan  oleh  portfolio optimal,  namun  dipengaruhi  pula oleh bank ownership, bank size, and legal  creditor  protection  ( Haas, Ferreira and Taci,  2010). Secara empiris  hasil  pada  umumnya  tidak memberikan  dukungan  apa  pun untuk  argumen  itu  suku  bunga merupakan  penentu  penting  untuk komposisi portofolio Bank Yordania, ( Al-Tarawneh and Khataybeh, 2015). Khusus  penilaian  portfolio bank  komersil Atahau  dan    Cronje (2014)  menemukan  bahwa  skala bank  pemerintah  besar  dan  kecil memiliki perbedaan komposisi portofolio  pinjaman,  risiko  dan pengembalian.  Portofolio  pinjaman bank  pemerintah  kala  kecil  lebih terkonsentrasi pada sektor konsumen sedangkan bank pemerintah  skala    besar  memiliki portofolio kredit yang lebih

## 268
terdiversifikasi  dengan  lebih  banyak keterpaparan pada sektor perdagangan dan manufaktur meskipun  tingkat  konsentrasi  yang tinggi di sektor konsumen.
Irena    and  Laura  (2008) mengemukakan bahwa untuk mendapatkan hasil evaluasi portofolio kredit yang lebih
komprehensif,  portofolio  pinjaman harus  didistribusikan  ke  sub- portofolio  sesuai  dengan  segmen kegiatan  bank:  proyek  berskala besar,  klien  korporasi  dan  swasta  .
Pendekatan seperti itu pada portofolio  pinjaman  memungkinkan bank  tidak  hanya  mendistribusikan sumber  daya  secara  tepat  dengan tujuan untuk mendapatkan keuntungan  maksimum,  tetapi  juga menetapkan  pertimbangan  yang tepat  ketika  mengevaluasi  risiko pinjaman individu atau sub- portofolio.

## Kesimpulan
1. Komposisi  pembiayaan  yang optimal  pada    Bank  Umum
Sharia  terdiri  dari  tujuh  jenis pembiayaan, dan bertumpu pada  empat  kelompok  utama, yaitu:    mudharaba  rupiah,
murabaha valas, murabaha rupiah,  dan    istisna  rupiah. Dengan komposisi tersebut dapat menghasilkan return portfolio  11,861.  Pembentukan portfolio optimal akan meningkatkan    return  bagi perbankan shariah.
2. Pembiayaan qardh yang menduduki peringkat komposisi terakhir dalam portfolio optimal,
masih  lebih  diprioritaskan  oleh
Bank  Umum  Syariah,  yang berada  pada  prioritas  kelima, yang dipicu oleh adaptasi tujuan non  komersil  dalam  bisnis perbankan syariah.
3. Komposisi optimal dan komposisi  alokasi  pembiayaan menunjukkan korelasi yang rendah. Hal ini mengindikasikan bahwa perbankan shariah belum mendasarkan alokasi pembiayaan berdasarkan konsep optimalisasi  atau  dengan  kata lain,  alokasi  pembiayaan  lebih ditentukan oleh faktor lain.

## Referensi
Al-Tarawneh, Alaaeddin and Khataybeh, Mohmmad. (2015) Portfolio Behaviour of Commercial Banks: The Expected  Utility  Approach: Evidence from Jordan. International Journal of Economics  and  Financial  Issues , 5(2), 312-323.
Ascarya dan Yumanita, Diana (2005),
Mencari  Solusi  Rendahnya Pembiayaan  Bagi  Hasil  di Perbankan Syariah Indonesia, Buletin  Ekonomi Moneter  dan  Perbankan ,  Juni,
7-43
Atahau,  D.R.Apriani  and    Cronje, Tom.  (2014)  Loan  portfolio structure  and  performance  of government-owned  banks  in Indonesia:  does  size    matter? Corporate Ownership & Control, Volume 11(4), 379-390
| Ernawati , dkk: Pembiayaan Optimal dan Korelasinya terhadap ...
Chasanah,  S.  I.  U.,  Lesmana,  D.  C.
and    Purnaba,  I.  G.  P.  (2017). Comparison of The Markowitz  and  Single  Index Model Based on M-V Criterion  in  Optimal  Portfolio Formation, International Journal  of  Engineering  and Management  Research Volume 7 (4), 323-328
Chen  Q.,  and  Chen,  R.,  (2013).
Method  of  Value-at-Risk  and empirical research for Shanghai stock market. Procedia Computer Science 17 ( 2013 ), 671 – 677 Clarke, R., Silva ,H.,  and Thorley, S., (2011) Minimum-variance portfolio  composition. The
Journal of Portfolio Management ,
37(2),31-45.
Derbali,  A.,  Khaldi  A  and  Jouini  F., (2017).
Shariah-compliant Capital  Asset  Pricing  Model: new  mathematical  modeling Journal  of  Assets  Management . Tersedia pada https://www.researchgate.ne t/publication/ 317225429
Haas, D. Ralph, Ferreira, Daniel and
Taci,  Anita.  (2010).  What determines the composition of banks’ loan portfolios? Evidence from transition countries. Journal of Banking & Finance 34 (2010), 388–398
Hadi,  A.C  (2011)  Problematika Pembiayaan Mudhârabah Di
Perbankan  Syariah  Indonesia. Al-Iqtishad, Vol. 3 (2), 193-208
Hakim,  SA.,  Hamid,  Z.,  Meera, AKM.,  (2016).  Capital  Asset Pricing  Model  and  Pricing  of Islamic  Financial  Instruments. JKAU:  Islamic  Econ., Vol.  29 (1),  21-39
Hanif, Muhammad. (2011). Risk and return under shari’a framework:  an  attempt  to develop  shari’a  compliant asset pricing model (SCAPM). Pak. J. Commer. Soc. Sci. Vol. 5 (2), 283-292
Irena,  Macerinskiene  and  Laura Ivaškeviciute (2008) The evaluation model of a commercial bank loan portfolio, Journal  of  Business Economics  and  Management , Vol.9(4), 269-277
Julianto,  Leo.  (2013).  Comparative Study  between  Capital  Asset Pricing  Model  and  Arbitrage Pricing  Theory  in  Indonesian Capital  Market  during  Period 2008-2012, Asia-Pacific Management and Business Application 2 (2) 111 – 119 Kazan,  Halim  and      Uludag, Kültigin. (2014). Credit portfolio  selection  according to sectors in risky environments: Markowitz practice. Asian  Economic  and
Financial  Review, 4(9):  1208-
1219
Lee,  Ming-Chang.  (2015).  Risk  loan portfolio  optimization  model based on CVAR risk measure. Ecoforum ,Volume  4,  Issue  2 (7), 56-64
Li  P.,  Wang,  X.,  and    Wang,  H. (2013). A Factor model for the calculation  of  portfolio  credit VaR. Procedia Computer Science 17 ( 2013 ),  611 – 618
Markowitz,  Harry.  (1952)    Portfolio Selection, The  Journal  of Finance, Vol. 7, No. 1. (March),
77-91. Misra, A. Kumar (2011) Optimization of return under risk constraint:  an  application  on Indian  Banks International Conference on Financial Management  and  Economics IPEDR Vol.11 ,353-357
Misra,  A.  Kumar.  (2013)  Portfolio optimization  of  commercial banks-    an  application  of genetic  algorithm. European Journal of Business and Management Vol.5(6), 120- 129
Mohagheghnia,  J.  Mohammad  and
Shirgholami, Mohammad.
(2013).  Optimal  Bank  Loan Portfolio  In  Iranian's  Banks
(Based  Linear  Programming Modelling). Research Journal of Finance and Accounting , Vol.4(2), 98-107 MUI  (2000)  Fatwa      Dewan  Syari’ah Nasional NO: 07/DSN- MUI/IV/2000 Tentang Pembiayaan Mudharabah (Qiradh) MUI  (2000)  Fatwa    Dewan  Syari’ah Nasional NO: 04/DSN-
MUI/IV/2000 Tentang Murabahah OJK  (2014)    Surat  Edaran  Otoritas Jasa Keuangan Nomor 10/SEOJK.03/2014 Tentang Penilaian  Tingkat  Kesehatan Bank  Umum  Syariah    Dan Unit Usaha Syariah Prabowo,  Yudho.  (2009).  Analisis resiko dan pengembalian hasil pada perbankan syariah:
aplikasi  metode  VaR  dan RAROC  pada  Bank  Syariah Mandiri. Jurnal  Ekonomi  Islam La Riba, Volume III, No. 1: 90- 105
Reily, FK and   Brown, KC.,  (2016).
Analysis of investments & management of portfolios, 10 edition, Singapore:  Cengage Learning Asia Pte Ltd
Russo,  Roberto.  (2017).  Islamic Finance:  a  Markowitz  and  a Capital  Asset  Pricing  Model approach,
Department of Economics  and  Finance,  LUISS. Tesi  di  Laurea  in  Asset management,  LUISS  Guido Carli,  relatore  Saverio  Massi Benedetti
Sharpe,  W.,  (1964).  Capital  asset prices:  A  theory  of  market equilibrium  under  conditions of  risk. Journal  of    Finance ,  19:
425-442.
Sulistyorini, D.Diah, Hartoyo, S., and Andati, Trias. (2015). Economic  Sector  Portfolio Optimization in the
Commercial  and  Retail  Segment.
International Journal of Administrative Science
and Organization , Vol 22(1), 36-50
Yuwono, Tri and Ramdhani, Dadan. (2017).  Comparison  Analysis of Portfolio  Using Markowitz Model  and  Single  Index Model:    Case  in  Jakarta
Islamic Index.
Science,
Engineering  and  Social  Science
Series Vol. 1(1): 25-31
Zaenudin  dan    Erlina,  Yoshi.  (2013). Pengaruh pembiayaan mudharabah  dan  musyarakah terhadap  pendapatan  bank syariah. Al-Iqtishad ,  Vol.  5  (1),
51-64
272| Ernawati , dkk: Pembiayaan Optimal dan Korelasinya terhadap...