## This Journal is available in Fajar University online Journals
MANOR: JURNAL MANAJEMEN DAN ORGANISASI REVIEW
Journal homepage: http://journal.unifa.ac.id/index.php/manor/index
Article info Received (08/Nov/2023) Revised (09/Nov/2023) Accepted (11/Nov/2023) Corresponding_ arni.uns.ibs@gmail.com , aianwar@fe.unhas.ac.id , citraparamithaselviana@yahoo.com DOI: 10.47354/mjov5il
Efektivitas  Dewan  Komisaris,  Komite  Audit,  Kepemilikan  Institusional  Terhadap Efisiensi Investasi
Arni Karina 1 , Anas Iswanto Anwar 2 , Citra Paramitha 3 1,3 Universitas Nasional, Jakarta.
2 Universitas Hasanuddin, Makassar.

## Abstract
The aim of this research is to determine the influence of the effectiveness of the board of commissioners, audit committee, institutional ownership on investment efficiency. The population used in this research is manufacturing companies in  the food and beverage sub-sector which are listed on the Indonesia  Stock Exchange for the time period 2017, 2018, 2019, 2020, and 2021. In determining the sample used in this research, purposive sampling was used with the specified conditions. . In the data collection process for this research, data was collected using the documentation method. Data collection techniques related to the problems in this research and published on the  IDX.  The  research  results  show  that  the  effectiveness  of  the  board  of  commissioners  has  an  effect  on  the company's investment efficiency, the audit committee has an effect on the company's investment efficiency, while institutional ownership has no negative effect on the company's investment efficiency.
Keywords: Board of Commissioners; Audit Committee; Institutional Ownership; Investment Efficiency.

## Abstrak
Tujuan penelitian ini adalah untuk mengetahui pengaruh efektivitas dewan komisaris, komite audit, kepemilikan institusional  terhadap  efisiensi  investasi.  Populasi  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  perusahaan manufaktur pada sub sektor makanan dan minuman yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia untuk periode waktu 2017,  2018,  2019,  2020,  dan  2021.  Dalam  penentuan  sampel  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah purposive sampling dengan ketentuan yang ditetapkan. Proses pengumpulan data penelitian ini, data dikumpulkan dengan menggunakan metode dokumentasi. Teknik pengambilan data yang terkait dengan permasalahan dalam penelitian  ini  dan  dipublikasikan  di  BEI.  Hasil  penelitian  menunjukann  bahwa  efektivitas  dewan  komisaris berpengaruh  terhadap  efisiensi  investasi  perusahaan,  komite  audit  berpengaruh  terhadap  efesiensi  investasi perusahaan,  sedangkan  kepemilikan  institusional  tidak  berpengaruh  negatif  terhadap  efisiensi  investasi perusahaan.
Kata Kunci: Dewan Komisaris; Komite Audit; Kepemilikan Institusional; Efisiensi Investasi.

## I. PENDAHULUAN
Pasar modal di Indonesia berkembang pesat dalam beberapa dekade terakhir. Semua investasi baik dari dalam maupun luar negeri bertumbuh kembang dengan pesat. Maka dari itu keputusan investasi  menjadi hal  penting. Pihak manajemen perlu mempertimbangkan berbagai faktor yang dapat mempengaruhi keputusan investasi dan menciptakan investasi yang mengutungkan bagi perusahaaan. Perkembangan bisnis di Indonesia saat ini cukup pesat, maka dibutuhkan ketepatan dalam mengambil investasi. Investasi dalam suatu perusahaan merupakan hal yang sangat penting agar perusahaan dapat menjalankan kegiatan usahanya, oleh karena itu banyak perusahaan yang go publik dipasar modal untuk mencari dana dari investor.
Investasi  adalah  penanaman  aset  atau  dana  yang  dilakukan  oleh  sebuah  perusahaan  atau  perorangan  untuk jangka  waktu  tertentu  demi memperoleh  timbal  balik  yang  lebih  besar  di  masa  depan.  Investasi  secara  umum adalah  penanaman  modal  dalam  jangka  waktu  tertentu  (pendek/panjang)  termasuk  penambahan  barang  modal dengan  harapan  mendapatkan  keuntungan  di  masa  depan.  Dalam  melakukan  investasi,  para  investor membutuhkan  informasi  mengenai  kondisi  perusahaan  sebagai  dasar  pertimbangan  pengambilan  keputusan sehingga penting bagi perusahaan untuk memberikan keyakinan kepada investor bahwa investasi yang dilakukan akan digunakan dengan baik dan manajemen akan bertindak untuk kepentingan Perusahaan. Pada dasarnya salah satu investasi yang banyak diminati oleh masyarakat adalah investasi saham. Saham merupakan surat berharga yang  besifat  kepemilikan.  Artinya  pemilik  saham  merupakan  pemilik  perusahaan,  semakin  besar  saham  yang dimilikinya maka semakin besar pula kekuasaannya diperusahaan tersebut.
Menurut www.investor.co.id, industri makanan dan minuman menempati posisi ketiga dari empat perusahaan manufaktur yang diminati oleh investor, karena memiliki posisi yang cukup baik di Indonesia, hal tersebut dapat dibuktikan  dengan  peran  pentingnya  terhadap  pertumbuhan  nilai  Produk  Domestik  Bruto  (PDB)  nasional, perusahaan  makanan  dan  minuman  merupakan  salah  satu  bentuk  usaha  yang  tidak  akan  pernah  mati  akan kebutuhan  pangan  yang  merupakan  kebutuhan  pokok  manusia.  Dalam  akun  kementrian  perindustrian (www.kemenperin.go.id)  menyatakan  bahwa  kinerja  manufaktur  sepanjang  2015  berkontribusi  sebesar  18,1%, dan salah satu penyokong terbesar berasal dari sektor makanan dan minuman.
Efisiensi  merupakan  suatu  tindakan  untuk  menggunakan  sumber  daya  dengan  tepat  guna,  tidak  terjadi pemborosan  sumber  daya  yang  ada.  Perusahaan  biasanya  melakukan  efisiensi  guna  menekan  biaya  dan memudahkan proses pengelolaan perusahaan agar dengan mudah mencapai tujuan perusahaan. Kegiatan investasi yang  dilakukan  perusahaan  haruslah  efisien  agar  mendatangkan  manfaat  bagi  perusahaan.  Efisiensi  investasi merupakan tingkat investasi optimal dari perusahaan, dimana investasi tersebut merupakan jenis investasi yang menguntungkan  bagi  perusahaan.  Investasi  yang  dilakukan  secara  efisien  dapat  memberikan  pengembalian optimal terhadap dana yang sudah diberikan oleh investor. Penelitian sebelumnya menemukan bahwa efisiensi suatu perusahaan dapat dibagi menjadi dua bagian, baik dari sisi financial dan non-financial. Sisi financial dapat dilakukan  dengan  melakukan  analisa  terhadap  probabilitas  perusahaan  dan  rasio-rasio  keuangan  lainnya, sedangkan  non-finansial  dapat  dilihat  dari  ketaatan  terhadap  peraturan-peraturan  internal  perusahaan  yang dimiliki oleh perusahaan tersebut (Salami, 2011).
Dewan komisaris adalah sebuah dewan yang bertugas untuk melakukan pengawasan secara umum dan atau khusus sesuai anggaran dasar serta memberikan nasihat kepada direktur Perseroan Terbatas (PT). Di Indonesia dewan komisaris ditunjuk oleh RSUP dan di dalam UU No. 40 Tahun 2007 Tentang Perseroan Terbatas dijabarkan fungsi, wewenang, dan tanggung jawab dari dewan komisaris. Peran aktif dari dewan komisaris dapat dilihat dari karakteristiknya, yang terdiri dari: ukuran dewan, indenpendensi dewan, struktur kepemimpinan, dan kesibukan dari dewan, berpengaruh positif terhadap efisiensi investasi dari perusahaan (L. Chen, Liu, & Wang, 2013).
Komite audit adalah komite yang dibentuk dewan komisaris perusahaan tercatat, yang anggotanya diangkat dan diberhentikan oleh dewan komisaris untuk membantu melakukan pemeriksaan atau penelitian yang dianggap perlu terhadap pelaksanaan fungsi direksi dalam mengelola perusahaan tercatat. Komite audit menurut Pedoman Good  Corporate  Governane  antara  lain  bertugas  untuk  mendorong  terbentuknya  struktur  pengawasan  internal yang  memadai,  meningkatkan  kualitas  keterbukaan  dan  pelaporan  keuangan,  mengkaji  ruang  lingkup  dan ketepatan  external  audit,  ketepatan  biaya  external  audit  serta  kemandirian  dan  obyektivitas  external  auditor, mempersiapkan  surat  (yang  ditanda  tangani  oleh  ketua  Komite  Audit)  yang  menguraikan  tugas  dan  tanggung jawab  Komite  Audit  selama  tahun  buku  yang  sedang  diperiksa  oleh  external  auditor,  surat  tersebut  harus disertakan dalam laporan tahunan yang disampingkan kepada pemegang saham. Penelitian yang dilakukan oleh Szczepankowski  (2012)  menyatakan  bahwa  komite  audit  berpengaruh  signifikan  terhadap  efisiensi  investasi. Komite audit adalah salah satu bagian dari mekanisme tata kelola perusahaan, yang bertugas untuk  melakukan evaluasi  dan  laporan  audit  keuangan  perusahaan.  Apabila  kerja  dari  komite  maksimal  maka  akan  semakin meningkatkan kinerja perusahaan termasuk dalam hal investasi.
Kepemilikan  institusional  merupakan  kepemilikan  saham  oleh  pihak  institusi  lain  yaitu  kepemilikan perusahaan  atau  lembaga  lainnya.  Kepemilikan  saham  oleh  pihak-pihak  yang  terbentuk  institusi  seperti perusahaan  asuransi,  bank,  perusahaan  investasi,  dan  kepemilikan  institusi  lainnya.  Kepemilikan  institusional memiliki kemampuan untuk mengendalikan pihak manajemen melalui proses monitoring secara efektif.
Kepemilikan institusional juga dapat mempengaruhi efisiensi investasi suatu perusahaan karena kepemilikan institusional  dapat  mengurangi  asimetri  informasi.  Asimetri  informasi  yang  berkurang  menyebabkan  pihak investor  mendapatkan  informasi  yang  tepat  tentang  kondisi  perusahaan  sehingga  investor  atau  manajer  dapat memaksimalkan investasi yang akan dilakukan. Sehingga kepemilikan institusional dapat meningkatkan efisiensi investasi karena ada nya pembatasan kepada manajer yang membuat informasi disampaikan menjadi baik.
Komunitas  bisnis  menaruh  perhatian  yang  besar  untuk  meningkatkan  kepemilikan  institusional,  sehingga dapat lebih banyak mempengaruhi kebijakan perusahaan. Institusi dengan kepemilikan saham yang relatif besar dalam perusahaan mungkin akan mempercepat manajemen perusahaan untuk menyajikan pengungkapan secara sukarela. Hal ini terjadi karena investor institusional dapat melakukan pengawasan dan dianggap sebagai investor canggih (sophisticated investors), yang tidak mudah dibodohi oleh tindakan manajer. Dikutip dari CNN Indonesia Bursa  Efek  Indonesia  menyatakan  kepemilikan  saham  di  Indonesia  masih  didominasi  oleh  investor  institusi dibandingkan dengan investor individu. Per akhir maret 2015, persentase kepemilikan saham investor institusional di  BEI  masih  cukup  mendominan  sebesar  73,14  persen.  Sehingga,  aktivitas  transaksi  investor  institusi  telah menjadi tolak ukur bagi investor ritel dalam bertransaksi.

## II. TINJAUAN PUSTAKA

## Efisiensi Investasi
Menurut  Verdi  (2006),  bahwa  untuk  memperoleh  investasi  yang  efisien  terdapat  dua  determinan  yang mempengaruhi.  Pertama,  perusahaan  perlu  mengumpulkan  modal  untuk  mendanai  kesempatan  investasinya. Kedua, jika perusahaan telah memutuskan untuk mengumpulkan modal maka tidak ada jaminan bahwa ivestasi tersebut  merupakan  keputusan  yang  benar  dan  efisien.  Sedangkan  investasi  yang  efisien  menurut  Faccio  et  al (2012) dipengaruhi oleh kemampuan pembuat keputusan investasi dalam mengambil resiko. Pertimbangan yang digunakan sebagai ukuran dalam pengambilan suaru resiko, yaitu leverage dan tingkat profitabilitas perusahaan. Hal lain yang dapat mempengaruhi alokasi efisiensi investasi adalah struktur tata kelola perusahaan. Chen & Chen (2011)  menyatakan  bahwa  sebuah  perusahaan  yang  diatur  dengan  tata  kelola  perusahaan  yang  baik  memiliki peningkatan  efisiensi  investasi  yang  lebih  besar  dan  memiliki  nilai  pasar  yang  lebih  tinggi  setelah  proses pembelian aset.

## Kepemilikan Institusional
Kepemilikan  institusional  adalah  saham  yang  dimiliki  oleh  lembaga  atau  institusi  tertentu  dalam  suatu perusahaan,  seperti  perusahaan  asuransi,  bank,  dana  pensiun,  dan  institusi  lainnya  (Tarjo,  2008).  Kepemilikan institusional dapat mendorong peningkatan pengawasan yang lebih optimal sehingga keberadaannya memiliki arti penting bagi pemonitoran manajemen. Dengan adanya monitoring tersebut maka pemegang saham akan semakin terjamin kemakmurannya, pengaruh kepemilikan institusionl yang berperan sebahai agen pengawas ditekan oleh investasi mereka yang cukup besar dalam pasar modal (Permanasari, 2010).

## Komite Audit
Komite  audit  merupakan  suatu  lembaga  yang  dibentuk  oleh  dewan  komisaris  untuk  menjaga  agar  fungsi pengawasan  audit  secara  internal  maupun  eksternal  berlangsung  baik  dan  tetap  independen  terhadap  pihak manajemen (Umar, 2005). Efektivitas komite audit sangat tergantung pada keterampilan dan dedikasi anggotanya. Pada pasal  4 peraturan dari  Otoritas Jasa Keuangan (OJK) nomor 55/PJOK.04/2015 tentang pembentukan dan pedoman pelaksanaan kerja komite audit, Otoritas Jasa Keuangan mensyaratkan keanggotaan komite audit paling sedikit terdiri dari tiga orang yang berasal dari komisaris independen dan pihak dari luar emiten atau perusahaan publik. Komite audit diketuai oleh Komisaris Independen.

## Dewan Komisaris
Menurut ketentuan Pasal 1 angka 6 UUPT yang mendefinisikan sebagai berikut “Dewan Komisaris adalah organ  perseroan  yang  bertugas  melakukan  pengawasan  secara  umum  dan  atau  khusus  sesuai  dengan  anggaran dasar serta memeberikan nasihat kepada Direksi”. Berdasarkan definisi yang diberikan undang-undang tersebut, maka menurut (Sih, 2009) dapat diketahui bahwa tugas utama Dewan Komisaris adalah mengawasi pengurusan dan pengelolaan perseroan yang dilakukan oleh direksi dan memberikan nasihat kepada direksi. Salah satu dasar pengukuran aktivitas dewan adalah dari jumlah pertemuan yang diadakan dewan. Dewan yang aktif hadir dalam pertemuan tersebut secara rutin akan mengetahui permasalahan aktual dan potensial yang dihadapi perusahaan, sehingga dapat bertindak cepat dalam rangka menciptakan pengawasan lebih efektif dan sistematis (Hermawan, 2009).

## Kerangka Pikir
Kerangka  pikir  dimaksudkan  untuk  menjelaskan,  mengungkapkan,  dan  menunjukan  keterkaitan  antara variabel yang akan diteliti, yaitu efisiensi investasi sebagai variabel dependen, serta efektivitas investasi, komite audit,  dan  kepemilikan  institusional  sebagai  variabel  independen  yang  didasarkan  pada  batasan  dan  rumusan masalah yang telah dijabarkan sebelumnya.

## Gambar 1. Kerangka Pikir
Sumber: Data diolah oleh penulis
Keterangan Gambar
:
: Diteliti
: Bepengaruh

## III. METODE PENELITIAN
Pada  Penelitian  ini  yang  menjadi  objek  penelitian  oleh  penulis  adalah  efektivitas  dewan  komisaris  (X1), komite audit (X2), kepemilikan institusional (X3), serta efisiensi investasi (Y). Populasi yang digunakan dalam penelitian ini adalah perusahaan manufaktur pada sub sektor makanan dan minuman yang terdafar di Bursa Efek Indonesia untuk periode waktu 2017, 2018, 2019, 2020 dan 2021. Dipilihnya tahun 2017 – 2021 dalam hal ini penulis ingin menggali lebih dalam kecenderungan pemberian efisiensi investasi untuk jangka waktu yang belum pernah  diteliti  sebelumnya.  Jenis  data  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  data  sekunder  yaitu  berupa laporan keuangan tahunan perusahaan manufaktur pada sub sektor makanan dan minuman yang terdaftar di Bursa Efek  Indonesia  (BEI)  pada  tahun  2017  -  2021  yang  telah  dipublikasikan.  Data  tersebut  meliputi  data  laporan keuangan tahunan perusahaan, profil perusahaan, struktur kepemilikan perusahaan, laporan auditor independen dan data penyampaian laporan keuangan perusahaan.
Data  dalam  penelitian  ini  dianalisis  dan  diuji  dengan  statistik  deskriptif.  Statistik  deskriptif  memberikan gambaran  atau  deskripsi  suatu  data  yang  dilihat  dari  nilai  rata-rata  ( mean ),  standar  deviasi,  varian,  nilai maksimum,  minimum, sum,  range,  kutoris dan skewness (kemencengan  distribusi)  (Ghozali,  2010).  Pengujian hipotesis  dalam  penelitian  ini  dilakukan  dengan  menggunakan  regresi  logistik  ( logistic  regression ).  Tahapan dalam  pengujian  regresi  logistic  dapat  dijelaskan  yaitu  menilai  kelayakan  model  regresi,  menilai  keseluruhan model, pengujian simultan ( Omnibus test of Model CoefficientsI ), matrik klarifikasi, meilai koefisien determinasi, dan model regresi logistik yang terbentuk dan pengujian hipotesis.

## IV. HASIL/TEMUAN

## Hasil Uji Statistik Deskriptif
Dalam  penelitian  ini  variabel  yang  digunakan  efektivitas  dewan  komisaris,  komite  audit,  kepemilikan institusional sebagai variabel independen dan efisiensi investasi sebagai variabel dependen. Hasil analisis dengan statistic deskriptif menghasilkan data sebagai berikut :
Tabel 1. Hasil Uji Statistik Deskripstif
Descriptive Statistics N Minimum Maximum Mean Std. Deviation Efesiensi Investasi 55 0 1 .33 .474 Dewan Komisaris 55 1.00 3.00 2.0061 .67156 Komite Audit 55 1.00 3.00 2.0180 .70159 Kepemilikan Institusional 55 .33 .96 .7629 .16773 Valid N (listwise)

## 55
Sumber : Data diolah oleh penulis
Berdasarkan table 1 dapat dilihat nilai N sebanyak 55 diperoleh dari 11X5 (perkalian antara jumlah perusahaan yang menjadi sampel dengan periode tahun pengamatan) dan dapat disimpulkan bahwa data terdistribusi dengan baik yang ditunjukan dengan nilai mean semua variable lebih tinggi dari nilai standard deviasi. Nilai mean dari efektivitas  dewan  komisaris  yaitu  sebesar  2,0061  dengan  nilai standard  deviasi  0,67156.  Hal  ini  menunjukan bahwa  perusahaan  yang  menjadi  sampel  memiliki  efektifitas  dari  dewan  komisaris  yang  efektif,  karena  telah melebihi  nilai  fair  and  checklist  yaitu  2.  Dan  untuk  efektivitas  komite  audit  memiliki  nilai  mean  2,0180  dan
standard  deviasi  0,70159,  dimana  hal  ini  menunjukan  bahwa  perusahaan  yang  menjadi  sampel  memiliki efektivitas komite audit yang efektif karena telah melebihi nilai fair and checklis yaitu 2. Sedangkan nilai mean dari kepemilikan institusional sebesar 0,7629 dan standard deviasi 0,16773 hal ini menunjukan bahwa perusahaan yang menjadi sampel memiliki rata-rata 76% kepemilikan institusional dari jumlah saham yang beredar.

## Hasil Uji Kelayakan Model Regresi
Langkah  awal  untuk  mengetahui  bahwa  suatu  model  regresi  logistik  merupakan  sebuah  model  yang  tepat, terlebih dahulu akan dilihat bentuk kecocokan atau kelayakan model secara keseluruhan. Kelayakan model regresi dinilai dengan menggunakan Hosmer and Lemeshow’s Goodness ofFit Test. Berdasarkan tabel pengujian Hosmer and Lemeshow’s Goodness of Fit Test dapat  dilihat  signifikansi  sebesar 1,000 yang nilainya diatas nilai alpha (α=0,05). Hal ini berarti model regresi layak digunakan untuk melakukan analisis selanjutnya, karena tidak ada perbedaan  yang  nyata  antara  klasifikasi  yang  diprediksi  dengan  klasifikasi  yang  diamati  (model  mampu memprediksi nilai observasinya). Hasil Hosmer and Lemeshow’s Goodness of Fit Test dapat dilihat pada tabel di bawah ini.
Tabel 2. Hosmer and Lemeshow Test Step Chi-square Df Sig. 1 .414 7 1.000 Sumber: Data diolah oleh penulis

## Hasil Menilai Keseluruhan Model (overall model fit)
Pengujian ini dilakukan dengan membandingkan nilai antara -2 Log Likehood (-2LL) pada saat model hanya memasukan konstanta ( Blok Number = 0) dengan nilai  -2 Log Likehood (-2LL) pada saat  model memasukkan konstanta dan variabel bebas ( Block Number = 1). Apabila nilai -2 LL ( Block Number = 0) lebih besar dari nilai - 2 LL ( Block Number = 1), maka keseluruhan model menunjukan regresi yang baik.
Tabel 3. Hasil Pengujian Overall Model Fit Block 0 : Beginning Block Iteration History a,b,c Iteration -2 Log likelihood Coefficients Constant Step 0 1 69.556 -.691 2 69.545 -.720 3 69.545 -.721 a. Constant is included in the model. b. Initial -2 Log Likelihood: 69.545 c. Estimation terminated at iteration number 3 because parameter estimates changed by less than .001.
Block 1 : Method = Enter Iteration History a,b,c,d Iteration -2 Log likelihood Coefficients Constant Dewan Komisaris Komite Audit Kepemilikan Institusional Step 1 1 24.743 -4.653 1.399 1.420 -2.243 2 15.298 -7.597 2.155 2.432 -3.697 3 12.005 -10.499 2.728 3.512 -4.944 4 10.946 -13.317 3.132 4.579 -5.826 5 10.732 -15.353 3.383 5.328 -6.292 6 10.719 -16.036 3.469 5.576 -6.440 7 10.719 -16.091 3.477 5.596 -6.453 8 10.719 -16.092 3.477 5.596 -6.453 a. Method: Enter
b. Constant is included in the model. c. Initial -2 Log Likelihood: 69.545 d. Estimation terminated at iteration number 8 because parameter estimates changed by less than .001.
Sumber : Data diolah oleh penulis

## MANOR: Jurnal Manajemen dan Organisasi Review  (Vol 5, No 2, November 2023)
Pada table 3 terlihat bahwa angka awal -2LL Block Number = 0 lebih besar dari nilai -2LL Block Number = 1, maka keseluruhan model menunjukkan model regresi yang baik (model telah fit).

## Hasil Uji Simultan Omnibus Test of Model Coefficients
Jika  pengujian omnibus  of  model  coefficient menunjukan  hasil  yang  signifikan  dari  keseluruhan  variable independen terhadap variabel dependen, maka secara keseluruhan variabel independen dimasukkan dalam model atau dengan kata lain tidak ada variabel yang dikeluarkan dalam model (Gujarat & Porter, 2009).
Tabel 4. Hasil Uji Simultan
Omnibus Tests of Model Coefficients Chi-square df Sig. Step 1 Step 58.827 3 .000 Block 58.827 3 .000 Model 58.827 3 .000 Sumber: Data diolah oleh penulis
Hasil perhitungan dari nilai chi square adalah 58.827 dengan Sig. sebesar 0,000 atau lebih kecil dari  (0,05) sehingga  H0  ditolak,  yang  menunjukan  bahwa  penambahan  variabel  independen  dapat  memberikan  pengaruh nyata terhadap model atau dengan kata lain model dinyatakan Fit.

## Matrik Klasifikasi
Matrik klasifikasi menunjukkan kekuatan prediksi dari model regresi untuk memprediksi perusahaan yang efisien. Nilai matrik klasifikasi dapat dilihat pada tabel di bawah ini :
Tabel 5. Matrik Klarifikasi
Classification Table a Observed Predicted Efesiensi Investasi Percentage Correct Tidak Efisien Efisien Step 1 Efesiensi Investasi Tidak Efisien 36 1 97.3 Efisien 2 16 88.9 Overall Percentage 94.5
a. The cut value is .500 Sumber : Data diolah penulis
Pada  tabel  diatas  menunjukkan  bahwa  dari  55  sampel  sebesar  97,3%  secara  tepat  dapat  diklasifikasikan sebagai  kategori  tidak  efisien,  88,9%  secara  tepat  diklasifikasikan  sebagai  kategori  efisien.  Dan  secara keseluruhan sampel telah diklasifikasikan secara tepat dengan presentasi 94,5%.

## Koefisien Determinasi
Koefisien  determinasi  digunakan  untuk  mengetahui  seberapa  besar  variabilitas  variabel  dependen  dengan melihat nilai Nagelkerke R Square. Hasil Nagelkerke R Square dapat dilihat pada Tabel 4.8
Tabel 6. Koefisien Determinasi
Model Summary Step -2 Log likelihood Cox & Snell R Square Nagelkerke R Square 1 10.719 a .657 .915
a. Estimation terminated at iteration number 8 because parameter estimates changed by less than .001. Sumber : Data diolah oleh penulis
Berdasarkan hasil pengujian yang dilakukan, nilai Nagelkerke R Square adalah sebesar 0,915 yang menunjukan bahwa kemampuan variabel independen dalam menjelaskan variabel dependen sebesar 91,5% dan sisanya 8,5% faktor lain diluar model yang menjelaskan variabel dependen.

## Analisis Regresi Logistik
Tahap  akhir  adalah  uji  koefisien  regresi,  hasilnya  dapat  dilihat  pada  tabel Variable  in  the  Equation .  Tabel tersebut  menunjukkan  hasil  pengujian  dengan  regresi  logistik  pada  tingkat  signifikansi  5%.  Dari  pengujian persamaan regresi logistik tersebut maka diperoleh model regresi logistik sebagai berikut:
Ln(p/1-p)= a+b 1 X 1 +b 2 X 2+ b 3 X 3
Estimasi parameter dari model dan tingkat signifikasinya dapat dilihat pada tabel dibawah ini :
Tabel 7. Analisis Regresi Logistik
Variables in the Equation B S.E. Wald df Sig. Exp(B) 95% C.I.for EXP(B) Lower Upper Step 1 a Dewan Komisaris 3.477 1.592 4.772 1 .029 32.363 1.429 732.762 Komite Audit 5.596 2.493 5.038 1 .025  269.301 2.033 35667.700 Kepemilikan Institusional -6.453 7.611 .719 1 .397 .002 .000 4744.769 Constant -16.092 8.692 3.428 1 .064 .000
a. Variable(s) entered on step 1: Dewan Komisaris, Komite Audit, Kepemilikan Institusional.

## Sumber : Data yang telah diolah
Nilai-nilai dimasukkan ke persamaan regresi logistik sebagai berikut:
Ln (p/1-p) = -2.056+0,176X 1 +2.085X 2 +-4.555X 3
Untuk mengetahui pengaruh signifikan atau tidak antara masing-masing variabel independen dengan variabel dependen, maka dilakukan pengujian signifikan dengan langkah-langkah sebagai berikut:
a. Menentukan hipotesis nol dan hipotesis alternatif
H 0 : b=  0 Artinya variabel independen tidak berpengaruh terhadap variabel dependen
H a : b  0 Artinya variabel independen berpengaruh terhadap variabel dependen
b. Pengambilan Keputusan
Signifikansi > 0,05 jadi H 0 diterima (tidak bepengaruh)
Signifikansi < 0,05 jadi H 0 ditolak (berpengaruh)
Penelitian ini terdiri  dari 3 (tiga) hipotesis yang diuji  untuk  melihat pengaruh  efektivitas dewan komisaris, komite  audit,  kepemilikan  institusional  terhadap  efisiensi  investasi.  Berdasarkan  data  table  7  diatas  akan dijelaskan hasil uji hipotesis dari masing-masing variabel independen terhadap variabel dependen sebagai berikut:
Hipotesis  pertama  menunjukan  hasil  Signifikansi  dari  efektivitas  dewan  komisaris  0,029  pada  hasil  ini menunjukkan bahwa efektivitas dewan komisaris berpengaruh terhadap efisiensi  perusahaan, dikarenakan nilai signifikansi  <0,05. Hal  tersebut  sesuai  dengan  penelitian yang dilakukan oleh Chen, Liu, &  Wang, 2013 yang mengatakan peran aktif dari dewan komisaris dapat dilihat dari karakteristiknya, yang terdiri dari: ukuran dewan, indenpendensi dewan, struktur kepemimpinan, dan kesibukan dari dewan, berpengaruh positif terhadap efisiensi investasi dari perusahaan. Dengan demikian aktivitas (jumlah rapat dan tingkat kehadiran dewan komisaris), size (jumlah dewan komisaris), independensi  (jumlah komisaris independen) yang semakin tinggi akan mengontrol performa perusahaan sehingga mampu membuat keputusan investasi yang efisiensi.
Hipotesis  kedua  menunjukan  hasil  signifikansi  dari  komite  audit  0,025  hasil  ini  menunjukan  komite  audit berpengaruh terhadap efisiensi investasi perusahaan, dapat dilihat dari nilai signifikansi nya <0,05. Hal ini sesuai dengan penelitian yang dilakukan Chen & Chen, 2013 yang menyatakan bahwa tingkat efisiensi efektivitas komite audit  berpengaruh  terhadap  tingkat  efisiensi  investasi  perusahaan.  Hal  ini  dikarenakan  dengan  ada  nya  peran komite  audit  (aktivitas, size ,  kompetensi)  yang  tinggi  dalam  suatu  perusahaan  akan  menghasilkan  keputusan investasi yang tepat sehingga terjadi efisiensi investasi.
Hipotesis ketiga menyatakan kepemilikan institusional tidak berpengaruh negatif terhadap efisiensi investasi perusahaan, hal ini karna nilai signifikansi >0,05 (0,397 > 0,05) dan b = -6.453. Hasil ini sejalan dengan penelitian sebelumnya  Alpha  Alan,  2016  hal  ini  didasarkan  bahwa  ketidakmampuan  para  investor  institusional  yang memiliki  jarak  dalam  hubungannya  dengan  perusahaan  membuat  konsentrasi  dan  keaktifan  pemegang  saham
institusional  terhadap  investasi  yang  dilakukan  oleh  perusahaan  menjadi  tidak  begitu  penting.  Sehingga, pengendalian perusahaan oleh investor institusional dirasa tidak berjalan efisien.

## V. PEMBAHASAN
Tujuan  penelitian  ini  adalah  untuk  mengetahui  pengaruh  efektivitas  dewan  komisaris,  komite  audit, kepemilikan institusional terhadap efisiensi investasi. penelitian ini dilakukan di 55 data sampel pada perusahaan manufaktur sub sektor makanan dan minuman yang terdaftar di BEI pada tahun 2017-2021. Dari hasil uji statistik deskriptif didapatkan nilai mean dari efektivitas dewan komisaris 2,0061 dan nilai mean dari efektivitas komite audit 2,0180 maka dapat disimpulkan perusahaan memiliki efektivitas dewan komisaris dan komite audit efektif. Hal  ini  karna  nilai  tersebut  melebihi  nilai  fair  dan  checklist  yaitu  sebesar  2,00.  Berdasarkan  hasil  pengujian Hosmer and lemeshow’s Goodness of Fit Test nilai signifikannya 1,000 sehingga dapat disimpulkan nilai tersebut diatas nilai  alpha (  =0,05). Hal ini berarti model regresi  layak digunakan untuk melakukan analis selanjutnya. Hasil uji keseluruhan model menunjukan model regresi yang baik (model telah fit). Karna pada hasil penelitian ini angka awal -2 LL Block Number = 0 lebih besar dari nilai -2LL Block Number = 1.
Pada  hasil  uji  tahap  akhir  yaitu  uji  koefisien  regresi  logistik  dapat  disimpulkan  adalah  Variabel  dewan komisaris  (X1)  manghasilkan  nilai  signifikan  efektivitas  dewan  komisaris  0,029  pada  hasil  ini  menunjukkan bahwa efektivitas dewan komisaris berpengaruh, dapat di lihat nilai signifikansinya <0,05. Variabel komite audit (X2)  menghasilkan  nilai  Signifikansi  dari  komite  audit  0,025  hal  ini  menunjukkan  komite  audit  berpengaruh terhadap  efisiensi  investasi  perusahaan,  dapat  dilihat  dari  nilai  signifikansi  nya  <0,05.  Variabel  kepemilikan institusional  (X3)  menghasilkan  nilai  signifikan  0,397  dan  b  =  -6453  pada  hasil  ini  menunjukkan  bahwa kepemelikan  institusional  tidak  berpengaruh  negatif  pada  efisiensi  investasi  perusahaan.  hal  ini  karena  nilai signifikan dari kepemilikan institusional (0,397 > 0,05).

## VI. KESIMPULAN DAN SARAN
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  mengetahui  pengaruh  efektivitas  dewan  komisaris,  komite  audit  dan kepemilikan institusional terhadap efisiensi investasi. Analisis yang dilakukan dengan menggunakan SPSS versi 24.  Sampel  pada  penelitian  ini  sebanyak  55  sampel  pada  tahun  2017-2021.  Berdasarkan  hasil  pengujian  dan pembahasan  pada  bagian  sebelumnya,  maka  dapat  diambil  kesimpulan  yaitu  Efektivitas  dewan  komisaris berpengaruh terhadap efisiensi invetasi perusahaan. Dalam penelitian ini efektivitas komite berpengaruh terhadap efisiensi  investasi  perusahaan.  Kepemilikan institusional tidak berpengaruh negarif terhadap efisiensi  investasi perusahaan.
Adapun  saran  yang  pnnulis  ajukan  adalah  Untuk  perusahaan  Manufaktur  pada  sub  sektor  makanan  dan minuman  agar  meningkatkan  efektivitas  dewan  komisaris  dalam  hal  jumlah  rapat,  kehadiran,  jumlah  anggota dewan komisaris dan jumlah anggota independensi komisaris dan efektivitas komite audit dalam hal jumlah rapat, jumlah  anggota  dan  kompetensi  sehingga  investasi  yang  dilakukan  perusahaan  dapat  meningkatkan  efisiensi investasinya. Untuk para investor yang akan berinvestasi pada perusahaan manufaktur sub sektor makanan dan minuman agar memperhatikan efektivitas dewan komisaris dan efektivitas komite audit sebagai salah satu kriteria penilaian  perusahaan  yang  akan  dipilih.  Untuk  peneliti  selanjutnya  agar  menambahkan  variabel  yang  dapat mempengaruhi efisiensi investasi.

## REFERENSI
Faccio,  M.,  Machica,  M,T.,  &  Mura,  R.  (2012).  CEO  Gender,  Corporate  Risk-Tasking,  and  the  Efficiency  of Capital Allocation . Purdue
University
and Univesity of Manchester , available: http://pappers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=2021136
Ghozali,  I.  (2006). Aplikasi  Analisis  Multivariate  Dengan  Program  SPSS. Badan  Penerbit  Universitas Diponegoro. Semarang
Hermawan,  A,A.  (2009).  The  influence  of  effective  board  of  commissioners  and  audit  committee  on  the informativeness  of  earnings:  evidence  from  Indonesian  listed  firm. Asia  Pacific  Journal  of  Accounting  and Finance, 2 (Desember).
Kuncoro, M. (2004). Metode Kuantitatif Edisi Kedua . UPP AMPYKPN. Yogyakarta.
Permanasari,  W,I.  (2010).  Pengaruh  Kepemilikan  Institusional,  dan  Corporate  Sosial  Responsibility  Terhadap Nilai Perusahaan . Skripsi . Fakultas Ekonomi Universitas Diponegoro. Semarang.
Szczepankowski, P. (2012). Audit Committee Practice In The Polish Listed Stock Companies. Present Situation And Development Perspectives. Business, Management and Education ISSN 2029-7491 print/ISSN 2029-6169 online
Tarjo. (2008). Pengaruh Konsentrasi Kepemilikan Institusional dan Leverage Terhadap Manajemen Laba, Nilai Pemegang Saham Serta Cost Of Equity Capital. Jurnal dan Prosiding SNA-Simposium Nasional Akuntansi.
Uke, Umar R. 2005. “Komisaris Independen dan Komite Audit Dalam Perusahaan Publik” . Tesis. Universitas Indonesia
Verdi,  R,S.  (2006).  Financial  Reporting  Quality  and  Investment  Efficiency . Journal  of  Accounting  and Economics.