PENGARUH PROFITABILITAS DAN LEVERAGE TERHADAP HARGA SAHAM DENGAN KEBIJAKAN DEVIDEN SEBAGAI VARIABEL MODERATING PADA PERUSAHAAN MANUFAKTUR YANG TERDAFTAR DI INDEKS SAHAM SYARIAH INDONESIA (ISSI) TAHUN 2014-2018
Aryanti 1 , Sri Delasmi Jayanti 2 Universitas Islam Raden Fatah Palembang 12 Email: aryanti_uin@radenfatah.ac.id 1 , sridelasmijayanti_uin@radenfatah.ac.id 2

## Abstrak
Penelitian ini  menggunakan metode kuantitatif deskriptif. Populasi penelitian ini adalah perusahaan manufaktur  yang  terdaftar  di  Indeks  Saham  Syariah  Indonesia  (ISSI)  Tahun  2014-2018  dengan teknik  sampling  dengan  menggunakan  metode purposive  sampling .  Variabel  independen  yaitu Profitabilitas, Leverage dan Harga Saham dengan Kebijakan Deviden sebagai Variabel Moderating. Dengan  menggunakan  alat  analisis  analisis  model  regresi  berganda  dengan  data  panel  dan  uji interaksi atau biasa disebut analisis regresi moderasi ( Moderated Regression Analysis ). Hasil penelitian ini menunjukkan Earning per share berpengaruh positif dan signifikan terhadap harga saham dengan dimoderasi  oleh dividend  payout  ratio . Return  on  equity berpengaruh  positif  terhadap  harga  saham dengan dividend  payout  ratio sebagai  variabel  moderasi.  dan Debt  to  equity  ratio berpengaruh  negatif terhadap harga saham dengan dividend payout ratio sebagai variabel moderasi.
EFFECT OF PROFITABILITY AND LEVERAGE ON SHARE PRICES WITH DEVIDEND POLICY AS A MODERATING VARIABLES IN MANUFACTURING COMPANIES REGISTERED IN THE INDONESIA

## SHARE PRICE (ISSI) 2014-2018

## Abstract
This research uses descriptive quantitative method. The population of this research is manufacturing companies listed on  the  Indonesian  Sharia  Stock  Index  (ISSI)  2014-2018  with  a  sampling  technique  using  purposive  sampling method. The independent variables are Profitability, Leverage and Stock Price with Dividend Policy as Moderating Variable. By using multiple regression analysis model analysis tools with panel data and interaction test or commonly called  a  moderated  regression  analysis  (Moderated  Regression  Analysis).  The  results  of  this  study  indicate  that Earning  per  share has a  positive  and  significant  effect  on  stock  prices as moderated  by  the  dividend  payout ratio. Return on equity has a positive effect on stock prices with the dividend payout ratio as a moderating variable. and Debt to equity ratio has a negative effect on stock prices with the dividend payout ratio as a moderating variable.

## PENDAHULUAN
Pasar saham syariah mempunyai daya tahan yang kuat dan berkembang dengan baik jika dilihat dari kapitalitas ( market cap ) saham syariah mencapai Rp 3.294,3 triliun meningkat dibandingkan  pada  tahun  2015  sebesar  Rp  2.576,45  triliun.  Nilai  kapitalisasi  saham  pada agustus 2018 sebesar Rp 3.586,1 juga mengalami peningkatan dibandingkan dengan tahun 2017 sebesar Rp 3.511,4. Peningkatan tersebut membuktikan pasar modal syariah diterima bagi  pihak  investor.  Bangkitnya  pasar  modal  syariah  dengan  diluncurkanya  Indeks  Saham
Syariah Indonesia  (ISSI)  sebagai  indeks  komposit  saham  syari’ah  yang  terdiri  dari keseluruhan  saham  syraiah  yang  tercatat  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  dan  Daftar  Efek Syariah  (DES).  Aspek  yang  terpenting  dalam  pasar  modal  adalah  pergerakan  naik  dan turunnya harga saham. Harga saham mencerminkan indikator adanya keberhasilan kinerja perusahaan.  Apabila  harga  saham  suatu  perusahaan  mengalami  kenaikan,  maka  investor atau calon investor menilai bahwa perusahaan tersebut berhasil dalam mengelola usahanya. Maka  dari  itu,  pihak  manajemen  perusahaan  harus  menjaga  harga  sahamnya  agar  selalu mengalami kenaikan. Namun hal itu sulit terjadi, mengingat harga saham selalu mengalami fluktuasi.
Adapun faktor yang mempengaruhi perubahan harga saham, yakni faktor ekternal dan faktor internal. Faktor eksternal merupakan suatu risiko yang tidak dapat dikendalikan oleh pihak manajemen, misalnya kebijakan makro suatu negara, sedangkan faktor internal merupakan faktor mikro ekonomi yang berada dalam perusahaan itu sendiri, salah satunya dapat  ditunjukkan  melalui  rasio  keuangan,    misalnya  laba  bersih  per  saham  ( Earning  per share ),  rasio  ekuitas  terhadap  hutang  ( debt  to  equity  ratio )  dan  rasio  laba  bersih  terhadap ekuitas biasa (return on equity ).
Selain  memperkirakan  nilai-nilai  dari  faktor  fundamental  melalui  rasio  keuangan, investor  umumnya  juga  memperhatikan  kebijakan  dividen  perusahaan.  Hal  ini  karena tujuan  utama  investor  berinvestasi  di  pasar  modal  selain  untuk  memperoleh  tingkat pengembalian yang tinggi melalui capital gains, tetapi juga untuk mendapatkan dividen dari perusahaan  dimana  investor  menanamkan  modalny.    Kebijakan  dividen  memberikan informasi mengenai performa dan kinerja perusahaan, sehingga setiap perusahaan memiliki kebijakan sendiri untuk membayarkan dividennya. Kebijakan dividen dapat dilihat dari rasio pembayaran  dividen  (dividend  payout  ratio).  Rasio  pembayaran  dividen  (dividend  payout ratio)  menentukan  jumlah  laba  yang  dapat  ditahan  sebagai  sumber  pendanaan.    Menahan laba saat ini dalam jumlah besar dalam perusahaan juga berarti lebih sedikit uang yang akan tersedia bagi pembayaran dividen. Aspek utama dalam kebijakan dividen perusahaan adalah menentukan  alokasi laba  yang tepat  antara  pembayaran  dividen  dengan  penambahan  laba ditahan perusahaan.
Faktor-faktor  yang  dapat  mempengaruhi  kebijakan  dividen  berasal  dari  faktor eksternal  dan  faktor  internal  perusahaan  dalam  menentukan  pembagian  dividen.  Faktor eksternal  dapat  berupa  peraturan  pemerintah,  inflasi  dan  stabilitas  politik.  Faktor  internal perusahaan  meliputi  likuiditas  perusahaan,  kebutuhan  dana  untuk  membayar  utang, stabilitas  dividen,  tingkat  keuntungan  yang  mampu  diraih  perusahaan  serta  penjualan. Variabel-variabel  yang  dapat  mempengaruhi  kebijakan  dividen  perusahaan  antara  lain Earning per share,  return on equity dan debt to equity ratio.
Earning  per  share merupakan  rasio  yang  melihatkan  kemampuan  perusahaan  dalam menghasilkan  laba,besarnya  laba  akan  mempengaruhi  besarnya  dividen  yang  akan dibagikan.    Bagi  investor  rasio  ini  sangat  penting  untuk  mengetahui  kemampuan perusahaan menghasilkan laba per lembar sahamnya. Perusahaaan dengan keuntungan yang besar, akan membuat investor tertarik untuk menanamkan modal di perusahaan dan akan meningkatkan harga saham.
Berikut  hasil  penelitian  terdahulu  mengenai  pengaruh  Earning  per  share  terhadap harga saham yang terindikasikan adanya senjang penelitian (research gap): Penelitian Reza Bagus  Wicaksono  menyatakan  bahwa  Profitabilitas  (EPS)  berpengaruh  positif  terhadap harga saham, berbeda dengan penelitian yang dilakukan oleh Pande Widya Rahmadewi dan Nyoman Abudanti yang menyatakan bahwa Profitabilitas (EPS) memiliki pengaruh negatif
terhadap  harga  saham.  Sedangkan  hasil  penelitian  Deppy  Ayu  Fitrias  menyatakan  bahwa Profitabilitas (EPS) tidak berpengaruh terhadap harga saham.
Menurut  Agus  Sartono  ,  Profitabilitas  merupakan  kemampuan  perusahaan  dalam memperoleh  laba.  Profitabilitas  dapat  diukur  dengan  return  on  equity.  Laverage menggambarkan  kemampuan  perusahaan  dalam  menghasilkan  laba  dengan  menggunakan modal  sendiri.    Laverage  adalah  rasio  yang  memberikan  informasi  pada  investor  tentang seberapa  besar  tingkat  pengembalian  modal  dari  perusahaan  yang  berasal  dari  kinerja perusahaan  menghasilkan  laba.  Semakin  besar  nilai  Profitabilitas  maka  tingkat pengembalian yang diharapkan investor juga semakin besar dan dianggap perusahaan akan menguntungkan. Hal ini akan membuat investor tertarik untuk membeli saham perusahaan.
Teori  yang  mendasari  dalam  penelitian  adalah  Teori  Hubungan  keagenan  ( agency realationship .    Teori  Hubungan  Keagenan  terjadi  ketika  satu  individu  sebagai  principal menyewa  individu  atau  organisasi  lain  yang  disebut  sebagai  agen,  untuk  melakukan sejumlah  jasa  dan  mendelegasikan  kewenangan  untuk  membuat  keputusan  kepada  agen tersebut.  Para  manajer  diberi  kekuasaan  oleh  para  pemilik  perusahaan,  yaitu  pemegang saham, untuk membuat keputusan dimana hal ini menciptakan potensi konflik kepentingan yang dikenal sebagai terori keagenan ( agency theory ).
Investasi dapat diartikan sebagai pengorbanan nilai masa sekarang untuk nilai masa mendatang  yang  menghasilkan  lebih  banyak  keuntungan,  baik  melalui  sarana  yang menghasilkan  pendapatan  maupun  melalui  ventura  yang  berorientasi  pada  resiko  yang dirancang  untuk  mendapatkan  perolehan  modal.  Tandelilin  berpendapat  bahwa  investasi merupakan  komitmen  atas  sejumlah  dana  atau  sumber  daya  lainnya  yang  dilakukan  pada saat  ini,  dengan  tujuan  memperoleh  sejumlah  keuntungan  dimasa  yang  akan  datang. Sedangkan  Halim  mengartikan  investasi  sebagai  penempatan  sejumlah  dana  pada  saat  ini dengan  harapan  memperoleh  keuntungan  di  masa  mendatang.  Dari  beberapa  pengertian investasi  diatas,  dapat  disimpulkan  bahwa  investasi  adalah  suatu  kegiatan  yang  bertujuan untuk memperoleh keuntungan di masa mendatang dengan mengorbankan sejumlah modal yang ada pada saat ini.
Pasar modal syariah merupakan pasar modal yang diharapkan mampu menjalankan fungsi yang sama dengan pasar modal konvensional, namun dengan kekhususan syariahnya yaitu mencerminkan keadilan dan pemerataan distribusi keuntungan. Setiap kegiatan pasar modal  syariah  berhubungan  dengan  perdagangan  efek  syariah,  perusahaan  publik  yang berkaitan  dengan  efek  yang  diterbitkan,  dimana  produk  dan  mekanisme  operasionalnya tidak bertentangan dengan hukum muamalat Islamiah.
Saham  adalah  tanda  bukti  penyertaan  kepemilikan  modal/dana  pada  suatu perusahaan yang tercantum dengan jelas nilai nominal, nama perusahaan dan diikuti dengan hak dan kewajiban yang dijelaskan kepada setiap pemegangnya. Saham dapat didefinisikan sebagai tanda penyertaan atau pemilikan seseorang atau badan dalam suatu perusahaan atau perseroan  terbatas.  Saham  berwujud  selembar  kertas  yang  menerangkan  bahwa  pemilik kertas  adalah  pemilik  perusahaan  yang  menerbitkan  surat  berharga  tersebut.  Porsi kepemilikan  ditentukan  oleh  seberapa  besar  penyertaan  yang  ditanamkan  perusahaan tersebut.
Kebijakan  dividen  adalah  keputusan  apakah  laba  yang  diperoleh  perusahaan  akan dibagikan  kepada  pemegang  saham  sebagai  dividen  atau  akan  ditahan  guna  pembiayaan investasi di masa mendatang.  Kebijakan dividen berkaitan dengan penetapan berapa besar bagian  laba  bersih  perusahaan  akan  dibayarkan  kepada  pemegang  saham  sebagai  dividen. Kebijakan dividen berhubungan dengan penentuan besarnya dividend payout ratio .
DPR (Z)
Harga Saham (Y)
Rasio  ini  mengukur  kemampuan  perusahaan  untuk  menghasilkan  laba  dengan menggunakan  sumber-sumber  yang  dimiliki  perusahaan,  seperti  aktiva,  modal  atau penjualan  perusahaan.  Profitabilitas  merupakan  rasio  yang  menggambarkan  kemampuan perusahaan  dalam  mendapatkan  laba  melalui  semua  kemampuan  perusahaan  dan  sumber yang  ada  seperti  kegiatan  penjualan,  kas,  modal,  jumlah  karyawan,  jumlah  cabang  dan sebagainya.  profitabilitas  merupakan  rasio  untuk  menilai  kemampuan  perusahaan  dalam mencari  keuntungan.  Salah  satu  metode  pengukuran  profitabilitas  yang  digunakan  oleh penulis dalam penelitian ini adalah Earning per share dan return on equity . Earning  per  share merupakan  rasio  yang  menunjukkan  berapa  besar  keuntungan (return)  yang  diperoleh  investor  atau  pemegang  saham  per  saham.  Bagi  investor  rasio  ini sangat diperlukan untuk mengetahui kemampuan laba perusahaan dalam menghasilkan laba tiap lembar sahamnya. Semakin tinggi nilai Earning per share maka akan semakin besar laba yang akan disediakan untuk pemegang saham. Hal ini berakibat dengan meningkatnya laba maka harga saham akan cenderung naik.
Return  On  Equity merupakan  faktor  yang  dapat  mempengaruhi  profitabilitas  suatu perusahaan di masa mendatang. return on equity adalah rasio penting bagi para pemilik dan pemegang  saham  karena  rasio  tersebut  menunjukkan  kemampuan  perusahaan  untuk mendapatkan  laba  setelah  pajak  dengan  menggunakan  modal  sendiri  yang  dimiliki perusahaan. return on equity digunakan untuk mengetahui efektifitas dan efisiensi pengelolaan modal sendiri dan mengukur tingkat keuntungan dan investasi yang telah dilakukan pemilik modal sendiri atau pemegang saham perusahaan.
Rasio leverage adalah mengukur besarnya perusahaan dibiayai dengan utang. Dalam penelitian ini Debt to Equity Ratio , yaitu rasio antara total utang dengan total ekuitas dalam perusahaan yang memberi gambaran perbandingan antara total utang dengan modal sendiri ( equity ) perusahaan. DER mencerminkan tingkat resiko yang berkaitan dengan ekuitas yang dimilki  perusahaan  dalam  memenuhi  kewajibannya.  Bagi  kreditor,  semakin besar  rasio  ini akan semakin tidak menguntungkan karena akan semakin besar resiko yang ditanggung atas kegagalan yang mungkin terjadi diperusahaan. Namun bagi perusahaan, semakin besar rasio ini  akan  semakin  baik.  Tingginya  DER  akan  menunjukkan  semakin  besar  total  hutang perusahaan  terhadap  total  ekuitas  dan  juga  semakin  besar  tingkat  resiko  perusahaan yang mampu  menurunkan  harga  saham.  Namun  sebaliknya  semakin  rendah  nilai  DER  maka total  hutang  akan  semakin  kecil,  sehingga  tingkat  resiko  perusahaan  rendah  dan  mampu menaikkan harga saham perusahaan tersebut.
Gambar 1: Kerangka Pemikiran Penelitian:
DER (X3) ROE (X2) EPS (X1)
Berdasarkan uraian di atas maka hipotesis penelitian ini adalah:
1. Pengaruh Earning per share Terhadap Harga Saham Penelitian sebelumnya yang dilakukan oleh Reza Bagus Wicaksono  menyatakan bahwa  Earning  per  share  (EPS)  berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  harga  saham, dengan  perolehan  nilai  signifikansinya  adalah  0,000  kearah  positif  sebesar  0,00004617 lebih  kecil  dari  0,05  artinya  besar  kecilnya  EPS  mempengaruhi  besar  kecilnya  harga saham.  Dalam  penelitiannya  disebutkan  bahwa  semakin  besar  nilai  EPS  yang  mampu dihasilkan  oleh  perusahaan  melalui  kegiatan  operasional  maka  akan  berdampak  pada naiknya  harga  saham.  Dikatakan  bahwa  EPS  yang  tinggi  menunjukkan  perusahaan berhasil memberikan kemakmuran bagi pemegang saham yang akan mendorong minat investor.Semakin  tinggi  permintaan  atas  saham  maka  akan  berdampak  pada  naiknya harga  saham.  Dari  kedua  penelitian  tersebut  menunjukkan  hubungan  yang  searah (positif)  antara  Earning  per  share  dengan  harga  saham.  Earning  per  share  melihatkan kemampuan perusahaan dalam menghasilkan laba yang besar yang dapat mempengaruhi harga saham. Dari uraian diatas maka dapat dirumuskan hipotesis berikut: H1 = Earning per share berpengaruh positif terhadap harga saham.
2. Pengaruh  Return On Equity (ROE) Terhadap Harga Saham Penelitian  sebelumnya  yang  dilakukan  oleh  Yustina  Wahyu  Cahyaningrum  dan Tiara  Widya  Antikasari    menyatakan  bahwa  ROE  berpengaruh  positif  terhadap  harga saham, didapat nilai t hitung sebesar 4,376 dan nilai sig 0,000 < 0,05 serta nilai koefisien bertanda  positif  yaitu  0,017  artinya  terdapat  hubungan  searah  antara  ROE  dan  harga saham. Dalam penelitiannya disebutkan bahwa terdapat korelasi positif antara ROE dan harga  saham,  artinya  jika  ROE  mengalami  kenaikan  maka  harga  saham  juga  akan mengalami  kenaikan  begitupun  sebaliknya.  Kedua  penelitian  tersebut  menunjukkan bahwa  ROE  mempunyai  hubungan  yang  searah  (positif)  dengan  harga  saham.  Dari uraian diatas maka dapat dirumuskan hipotesis sebagai berikut:
H2 = return on equity berpengaruh positif terhadap harga saham.
3. Pengaruh Laverage Terhadap Harga Saham Penelitian  terdahulu  yang  dilakukan  oleh  Dorothea  Ratih,  Apriatni  E.P    dan Suryadi  menyatakan bahwa DER berpengaruh negatif signifikan terhadap harga saham dengan nilai t hitung sebesar – 2,027 dan nilai sig 0,047 < 0,05 yang berarti signifikan, serta nilai koefisien sebesar -0,217 menunjukkan nilai yang negatif dan lemah artinya jika DER  mengalami  kenaikan  maka  harga  saham  mengalami  penurunan  begitupun sebaliknya. Menunjukkan DER mempunyai hubungan yang berlawanan terhadap harga saham. Kedua penelitian tersebut menunjukkan bahwa terdapat hubungan yang negatif antara  DER  dan  harga  saham,  sehingga  nilai  DER  yang  tinggi  akan  membuat  harga saham menurun. Dari uraian diatas maka dapat dirumuskan hipotesis sebagai berikut: H3 = Laverage berpengaruh negatif terhadap harga saham .
4. Pengaruh Earning per share Terhadap Kebijakan Dividen Penelitian sebelumnya yang dilakukan oleh Olivia Diantini dan Ida Bagus Badjra menunjukkan bahwa Earning per share berpengaruh positif terhadap kebijakan dividen (DPR). Hasil penelitian diperoleh nilai koefisien sebesar 1,079 (bertanda positif) dengan signifikansi  0,000  yang  lebih  kecil  dari  taraf  signifikan  (0,05).  Earning  per  share  yang besar menunjukkan tingkat laba per saham yang besar dan pembagian dividen juga akan besar. Diperoleh nilai koefisien yang positif menunjukkan hubungan searah antara EPS
dan  kebijakan  dividen,  sehingga  semakin  besar  nilai  Earning  per  share  maka  semakin besar pula kebijakan dividen (DPR). Dari uraian diatas maka dapat dirumuskan hipotesis sebagai berikut:
H4 = Earning per share berpengaruh positif terhadap kebijakan dividen 5. Pengaruh Profitabilitas (ROE) Terhadap Kebijakan Dividen
Penelitian  Elsa  Badria  Fidiyanti,  dkk    mengatakan  bahwa  Profitabilitas berpengaruh  positif  terhadap  kebijakan  dividen  (DPR)  dengan  diperoleh  nilai  t  hitung sebesar  7,213  dan  tingkat  signifikan  0,015  lebih  kecil  dari  0,05  serta  nilai  koefisien sebesar  0,714  menunjukkan  hubungan  yang  searah  (positif)  antara  ROE  dengan kebijakan dividen. Hal ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan Junaidi, dkk51, dalam penelitiannya diperoleh nilai t hitung sebesar 2,218 dengan signifikan 0,029 < 0,05 serta nilai  koefisien  beta  sebesar  0,216.  Didapat  juga  nilai  tolerance  sebesar  0,901  dan  VIF 1,110. Kedua penelitian tersebut menunjukkan ROE mempunyai hubungan yang positif atau  searah  dengan  kebijakan  dividen.  Maka  setiap  kenaikan  ROE  akan  diikuti  pula dengan  naiknya  dividen  payout  ratio  perusahaan.  Dari  uraian  diatas,  maka  dapat dirumuskan hipotesis sebagai berikut:
H5  =  Profitabilitas  (return  on  equity)  berpengaruh  positif  terhadap  kebijakan dividen.
6. Pengaruh Laverage Terhadap Kebijakan Dividen Penelitian terdahulu  yang  dilakukan  oleh Rahmawati,dkk    membuktikan  bahwa DER berpengaruh negatif terhadap kebijakan dividen. Dilihat dari nilai t hitung sebesar -2,551 dengan nilai signifikan 0,014 lebih kecil dari 0,05. Nilai koefisien sebesar – 0,368 menunjukkan  hubungan  yang  berlawanan  antara  DER  dan  kebijakan  dividen. Disebutkan  bahwa  kenaikan  nilai  DER  akan  menurunkan  nilai  DPR  atau  setiap penurunan  nilai  DER  akan  menaikkan  nilai  DPR.  Hal  ini  sejalan  dengan  penelitian Danar  Larasati,  dalam  penelitiannya  diperoleh  nilai  t  hitung  sebesar  -0,629  lebih  kecil dari  t  tabel  sebesar  1,645  dengan  nilai  signifikan  0,553.  Nilai  t  hitung  yang  bertanda negatif  menunjukkan  hubungan  yang  berlawanan  antara  DER  dan  kebijakan  dividen artinya Semakin tinggi atau naiknya DER akan mengakibatkan turunnya dividend payout ratio perusahaan. Dari uraian diatas, maka dapat dirumuskan hipotesis sebagai berikut:
H6 = Laverage berpengaruh negatif terhadap kebijakan dividen.
7. Pengaruh Kebijakan Dividen Terhadap Harga Saham Penelitian  Hans  Christian  Pratama  dan  Ratnawati  Kurnia      yang  menunjukkan bahwa kebijakan dividen berpengaruh positif terhadap harga saham. Dari hasil penelitian didapat nilai t hitung sebesar 2,497 dengan tingkat signifikansi sebesar 0,016 lebih kecil dari 0,05, dan nilai koefisien sebesar 0,346 bertanda positif, sehingga kebijakan dividen yang  diproksikan  dengan  dividend  payout  ratio  berpengaruh  positif  terhadap  harga saham. Kebijakan dividen berpengaruh positif terhadap harga saham. Kebijakan dividen digunakan  sebagai  acuan  bagi  investor  dalam  menilai  kinerja  perusahaan  dan  dapat mempengaruhi  harga  saham,  karena  dividend  payout  ratio  yang  tinggi  memberikan informasi  kepada  investor  bahwa  perusahaan  memiliki  cukup  dana  untuk  membayar dividen  atas  sahamnya.  Berdasarkan  uraian  diatas,  maka  dapat  dirumuskan  hipotesis sebagai berikut:
H7= Kebijakan Dividen berpengaruh positif terhadap Harga Saham.
8. Pengaruh  Profitabilitas  ( Earning  per  share )  Terhadap  Harga  Saham  yang  dimoderasi Kebijakan Dividen Penelitian  terdahulu  yang  dilakukan  oleh  Adnan  Shaleh  Kiat    membuktikan bahwa  Earning  per  share  berpengaruh  positif  terhadap  harga  saham  yang  dimoderasi kebijakan dividen yang diproksikan melalui  dividend payout ratio. Dari hasil penelitian diperoleh nilai signifikan sebesar 0,048 artinya DPR merupakan variabel moderasi antara EPS dan harga saham. Didukung penelitian lain oleh M.S Raharja   yang menunjukkan bahwa  DPR  sebagai  variabel  moderasi  mampu  memperkuat  pengaruh  EPS  terhadap harga  saham  dengan  nilai  koefisien  sebesar  1,187  bernilai  positif  serta  nilai  t  hitung 25,836  dan  nilai  signifikan  sebesar  0,000.  Dapat  diartikan  bahwa  DPR  merupakan variabel  moderasi  antara  EPS  dan harga  saham.  Berdasarkan  uraian  diatas  maka  dapat dirumuskan hipotesis sebagai berikut:
H8  = Earning  per  share  berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  harga  saham yang   dimoderasi kebijakan dividen.
9. Pengaruh Profitabilitas Terhadap Harga Saham yang dimoderasi Kebijakan Dividen Penelitian sebelumnya yang dilakukan oleh penelitian Zuhelmi  yang menyatakan bahwa kebijakan dividen yang diproksikan dengan dividend payout ratio mampu secara signifikan  memoderasi  pengaruh  return  on  equity  dan  harga  saham.  Dari  hasil  uji interaksi diperoleh hasil nilai koefisien sebesar 0,4885 dengan tingkat signifikan sebesar 0,002 < 0,05 artinya DPR memperkuat hubungan ROE dengan harga saham.
H9  =  Profitabilitas  (ROE)  berpengaruh  positif  terhadap  harga  saham  yang dimoderasi kebijakan dividen.
10. Pengaruh Laverage Terhadap Harga Saham dimoderasi Kebijakan Dividen Penelitian sebelumnya oleh Merisa Riski, dkk  yang menyatakan bahwa kebijakan dividen  memperkuat  hubungan  debt  to  equity  ratio  terhadap  harga  saham.  Dengan diperoleh  hasil  nilai  koefisien  sebesar  57,647  dengan  tingkat  signifikan  0,628.  Nilai koefisien  yang  positif  menunjukkan  bahwa  kebijakan  dividen  mampu  memperkuat hubungan DER dan harga saham namun tidak signifikan. Sejalan dengan penelitian Ni Luh  Putu  Ari  Cintya  Dewi      yang  menyatakan  bahwa  dividend  payout  ratio memperlemah  hubungan  debt  to  equity  ratio  terhadap  pendapatan  saham  dengan diperoleh  nilai  koefisien  beta  sebesar  -  0,550  dan  nilai  t  hitung  -4,580  dengan  tingkat signifikan 0,000 < 0,05.  Nilai koefisien dan t hitung yang negatif menunjukkan bahwa DPR memperlemah DER dan pendapatan saham namun signifikan.
H10  =  Laverage  ratio  berpengaruh  negatif  terhadap  harga  saham  yang dimoderasi kebijakan dividen.

## METODE PENELITIAN
Jenis  penelitian  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  penelitian  kuantitatif. Dalam  penelitian  ini  peneliti  memfokuskan  pembahasan  tentang  pengaruh  Profitabilitas dan Leverage terhadap harga saham perusahaan manufaktur yang terdaftar di Indeks Saham Syariah Indonesia pada tahun 2014-2018.
Populasi dalam penelitian ini adalah seluruh emiten yang terdaftar di Indeks Saham Syariah  Indonesia  (ISSI)  tahun  2014-2018.  Sampel  merupakan  bagian  dari  populasi. Sampel dalam penelitian ini adalah purposive sampling . Pusposive sampling merupakan teknik
penentuan  sampel  dengan  pertimbangan  tertentu.  Sampel  dalam  penelitian  ini  diambil dengan ketentuan sebagai berikut :
1. Perusahaan  yang  terdaftar  di  Indeks  Saham  Syariah  Indonesia  selama  periode  2014- 2018.
2. Perusahaan  yang  tergolong  dalam  industri manufaktur  yang  terdaftar  di  Indeks  Saham Syariah Indonesia selama periode 2014-2018.
3. Perusahaan  yang  terdaftar  di  Indeks Saham  Syariah  Indonesia  sektor  manufaktur  yang tidak  menyampaikan  laporan  keuangan  secara  lengkap  dan  harga  saham  akhir  tahun selama periode 2014-2018.

## Tabel 1: Kriteria Pemilihan Sampel
Kriteria Jumlah Perusahaan Jumlah  perusahaan  yang  terdaftar  di  ISSI  selama  periode 2014-2018 371 Jumlah perusahaan yang tergolong industri manufaktur yang terdaftar di ISSI selama periode 2014-2018 144 Perusahaan  manufaktur  yang  tidak  menyampaikan  laporan keuangan secara lengkap (40) Perusahaan  manufaktur  yang  tidak  menyampaikan  dividen sacara berturut-turut (83) Jumlah  sampel  perusahaan  manufaktur  yang  sesuai  dengan kriteria penelitian 21

## Sumber: dikumpulkan dari berbagai sumber, 2019
Pengolahan  data  statistik  memiliki  peranan  penting  dalam  penelitian  karena  hasil pengolahan  data  tersebut  akan  di  dapat  kesimpulan  penelitian.  Sebelum  membuat kesimpulan, analisis data dipelukan agar hasil penelitian menjadi akurat. Maka penelitian ini dibantu  dengan  program  EVIEWS  7.  Metode  analisis  data  penelitian  ini  menggunakan analisis  model  regresi  berganda  dengan  data  panel  dan  uji  interaksi  atau  biasa  disebut analisis  regresi  moderasi  ( moderated  Regression  Analysis )  .  Data  panel  merupakan  gabungan antara data deret waktu (time-series) dan data deret lintang/individu ( cross- section ). Ada dua macam  data  panel  yaitu balanced  panel yang  jika  jumlah  unit  waktu  sama  untuk  setiap individu  dan unbalanced  panel yang  jika  jumlah  unit  waktu  berbeda  untuk  setiap  individu. Dalam  penelitian  ini  menggunakan balanced  panel karena  setiap  individu  (perusahaan) memiliki unit waktu yang sama.
Sedangkan moderated  regression  analysis (MRA)  atau  uji  interaksi  merupakan  aplikasi khusus  regresi  linier  berganda  dimana  dalam  persamaan  regresinya  mengandung  interaksi (perkalian  dua  atau  lebih  variabel    independen).    Analisis  regresi  moderasi  ini  bertujuan untuk  menguji  regresi  dengan  variabel  moderasi,  apakah  variabel  moderasi  mampu memperkuat  atau  memperlemah  hubungan  variabel  independen  terhadap  variabel dependen.

## HASIL PENELITIAN
Penelitian  ini  pada  perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  Indeks  Saham  Syariah Indonesia.  Peneliti  tidak  menggunakan  seluruh  perusahaan  manufaktur  sebagai  sampel
penelitian.  Pengambilan  sampel  digunakan  dengan  teknik purposive  sampling (pengambilan sampel  dengan  kriteria  tertentu)  dan  didapat  21  perusahaan  yang  menjadi  sampel  dalam penelitian.

## Analisis Regresi Linier Data Panel
Analisis  regresi  linier  data  panel  dalam  penelitian  ini  menggunakan  metode Common Effect . Pemilihan metode common effect sebagai metode analisis data panel ini sebelumnya diuji melalui uji chow dan uji hausman terlebih dahulu dengan berbagai pertimbangan, sehingga akhirnya metode common effect yang dipilih untuk menguji data panel pada penelitian ini. Berikut hasil estimasi data panel dengan common effect model.
Tabel 2: Hasil Estimasi Data Panel Common Effect Model I
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C 2764.726 628.3891 4.399705 0.0000 EPS 14.86228 1.369739 10.85045 0.0000 ROE 198.1946 20.31085 9.758065 0.0000 DER -2076.698 907.2757 -2.288938 0.0242
Sumber: Data Sekunder yang diolah, 2019
Hasil regresi data panel dengen model common effect diatas diperoleh persamaan sebagai berikut :
HS = 2764,726 + 14,86228EPS + 198,1946ROE - 2076,698DER
Berikut hasil regresi data panel common effect model 2 yang disajikan dalam bentuk tabel dibawah ini :
Tabel 3: Hasil Estimasi Data Panel Common Effect Model II
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C 3387.935 1077.352 3.144687 0.0022 EPS 12.15568 1.870875 6.497324 0.0000 ROE 133.5861 41.41757 3.225349 0.0017 DER -3387.252 1577.199 -2.147638 0.0342 DPR 19.94487 17.61966 1.131967 0.0264 EPS*DPR 0.058345 0.026946 2.165298 0.0328 ROE*DPR 0.975439 0.749601 1.301278 0.0196 DER*DPR -35.77685 35.83051 -0.998502 0.3205
Sumber: Data Sekunder yang diolah, 2019
Hasil regresi data panel dengan model common effect diperoleh  persamaan sebagai berikut: Harga Saham = 3387,935 + 12,15568EPS + 133,5861ROE – 3387,252DER + 19,94487DPR  +  0,058345EPS*DPR  + 0,975439ROE*DPR  –  35,77685 DER*DPR + e
Uji Hipotesis
Penelitian  ini  menguji  hipotesis  dengan  metode  analisis  regresi  berganda.  Metode  regresi  ini
mengubungan variabel indpenden dan variabel dependen. Pengujian tersebut meliputi pengujian uji t, uji F dan koefisien determinasi. Pengujian tersebut dapat dilakukan sebagai berikut:
Uji T
Uji  t  digunakan  dengan  tujuan  untuk  mengetahui  apakah  variabel  independen berpengaruh  terhadap  variabel  dependen.  Pengujian  uji  t  yang  pertama  digunakan  untuk melihat pengaruh Earning per share , return on equity , debt to equity ratio terhadap dividend payout ratio . Sedangkan pengujian uji t yang kedua digunakan untuk melihat pengaruh Earning per share , return on equity , debt to equity ratio dan dividend payout ratio terhadap harga saham. Berikut hasil  pengujian  uji  t  variabel  independen  terhadap  variabel  moderating  disajikan  dalam bentuk tabel 4 dibawah ini:
Tabel 4: Hasil Uji t Variabel Independen terhadap Moderasi
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C 43.71376 8.459841 5.167208 0.0000 LOG(EPS?) 0.280054 0.069670 4.019745 0.0001 LOG(ROE?) 0.726096 0.130774 5.552308 0.0000 LOG(DER?) -0.455781 0.134671 -3.384412 0.0010
Sumber: Data Sekunder yang diolah, 2019
Hasil  uji  t  untuk  melihat  pengaruh  variabel  independen  terhadap  variabel  dependen disajikan dalam bentuk tabel 5 dibawah ini:
Tabel 5: Hasil Uji t Variabel Independen dan Dependen
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C 3497.720 707.8800 4.941120 0.0000 EPS 15.07061 1.350194 11.16181 0.0000 ROE 191.5216 20.21433 9.474547 0.0000 DER -2223.856 894.6545 -2.485715 0.0146 DPR 14.34146 6.761904 2.120921 0.0364

## Sumber: Data Sekunder yang diolah, 2019
Berdasarkan hasil perhitungan di atas, dapat dilihat bahwa nilai t hitung pada variabel Earning per share sebesar 11,16181 > nilai t tabel sebesar 1,65950 dengan nilai probability 0,0000 yang lebih kecil dari 0,05. Dapat disimpulkan  bahwa Earning per share berpengaruh positif dan signifikan terhadap harga saham. Sehingga hipotesis yang pertama didukung. Return  On  Equity memiliki  t  hitung  sebesar  9,474547  >  nilai  t    tabel  sebesar  1,65950 dengan nilai probability 0,0000 yang lebih kecil dari 0,05. Dapat disimpulkan bahwa return on equity berpengaruh positif dan signifikan terhadap harga saham. Sehingga hipotesis yang kedua didukung.
Debt To Equity Ratio memiliki t hitung sebesar -2,485715 < nilai t tabel sebesar 1,65950 dengan  nilai probability  0,0146  yang  lebih kecil  dari  0,05.  Bisa  disimpulkan  bahwa debt  to equity ratio  berpengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap  harga  saham.  Sehingga  hipotesis yang ketiga  didukung.
Earning  per  share sebesar  4,019745  >  nilai  t  tabel  sebesar  1,65950    dengan  nilai probability  0,0000  yang  lebih  kecil  dari  0,05.  Dapat  disimpulkan  bahwa Earning  per  share berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap dividend  payout  ratio .  Sehingga  hipotesis  yang keempat didukung.
Return  On  Equity memiliki  t  hitung  sebesar  5,552308  >  nilai  t  tabel  sebesar  1,65950 dengan nilai probability 0,0000 yang lebih kecil dari 0,05. Dapat disimpulkan bahwa return on equity berpengaruh positif dan signifikan terhadap dividend payout ratio . Sehingga hipotesis yang kelima  didukung.
Debt To Equity Ratio memiliki t hitung sebesar -3,384412 < nilai t tabel sebesar 1,65950 dengan  nilai probability  0,0001  yang  lebih kecil  dari  0,05.  Bisa  disimpulkan  bahwa debt  to equity  ratio berpengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap dividend  payout  ratio .  Sehingga hipotesis yang keenam didukung.
Dividend  payout  ratio memiliki  t  hitung  sebesar  2,120921  >  t  tabel  sebesar  1,65950 dengan nilai probability 0,0364 yang lebih besar dari 0,05. Bisa disimpulkan bahwa dividend payout  ratio berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  harga  saham.  Dengan  demikian hipotesis yang ketujuh didukung.

## Uji F ( Simultan)
Uji  F  (simultan)  berguna  untuk  menunjukkan  apakah  variabel  independen berpengaruh secara bersama-sama terhadap variabel dependen. Pengujian dilakukan dengan melihat  nilai  probabilitas  F  <  0,05  maka  dapat  dikatakan  variabel  independen mempengaruhi variabel dependen secara bersama-sama. Berikut hasil pengujian uji F yang disajikan dalam bentuk tabel dibawah ini:
Tabel 6: Hasil Uji F (Simultan) R-squared 0.863397  Mean dependent var 5700.981 Adjusted R-squared 0.857933  S.D. dependent var 9665.767 S.E. of regression 3643.195  Akaike info criterion 19.28556 Sum squared resid 1.33E+09  Schwarz criterion 19.41194 Log likelihood -1007.492  Hannan-Quinn criter. 19.33677 F-statistic 158.0127  Durbin-Watson stat 1.078136 Prob(F-statistic) 0.000000

## Sumber: Data Sekunder yang diolah, 2019
Berdasarkan  tabel  6  diatas,  menunjukkan  bahwa  F-statistic  sebesar  158,0127  nilai probabilitas  sebesar  0,0000.  Sehingga  bisa disimpulkan  bahwa  nilai  probabilitas  F  sebesar 0,0000  lebih  kecil  dari  tingkat  signifikansi  0,05,  maka  dapat  diartikan  bahwa Earning  per share,  debt  to  equity  ratio,  return  on  equity dan dividend  payout  ratio secara  bersama – sama berpengaruh signifikan terhadap harga saham.
Koefisien Determinasi (R2)
Koefien  determinasi  (R2)  digunakan  untuk  mengukur  seberapa  jauhnya  variabel independen  dapat  menerangkan  variabel  dependen.  Nilai  R2  berati  kemampuan  dari variabel  independen  dalam  menerangkan  variabel  dependen  lemah.  Nilai  yang  mendekati satu berarti variabel independen memberikan hampir semua informasi untuk menjelaskan variabel dependen. Hasil perhitungan koefisien determinasi dalam penelitian ini dijabarkan dalam tabel berikut ini:
Tabel 7: Hasil Uji R 2 dan Adjusted R 2 R-squared 0.863397  Mean dependent var 5700.981 Adjusted R-squared 0.857933  S.D. dependent var 9665.767 S.E. of regression 3643.195  Akaike info criterion 19.28556 Sum squared resid 1.33E+09  Schwarz criterion 19.41194 Log likelihood -1007.492  Hannan-Quinn criter. 19.33677 F-statistic 158.0127  Durbin-Watson stat 1.078136 Prob(F-statistic) 0.000000
Sumber: Data Sekunder yang diolah, 2019
Berdasarkan tabel 7 diatas, hasil pengujian melihatkan bahwa nilai R2 sebesar 0,863397 artinya seluruh variabel independen yaitu Earning per share, debt to equity ratio, return on equity dan dividend payout ratio mampu menerangkan variabel dependen yaitu harga saham sebesar 86,33% sedangkan 13,67% diterangkan oleh variabel atau faktor lain diluar penelitian.

## Uji Moderasi (Moderate Regression Analysis)
Analisis  regresi  dalam  penelitian  ini  menggunakan  dua  model.  Model  pertama digunakan  untuk  menguji  pengaruh  variabel-variabel  independen  terhadap  variabel  harga saham tanpa memasukkan variabel moderating. Sedangkan model kedua digunakan untuk menguji  pengaruh  variabel-variabel  independen  terhadap  variabel  dependen  dengan memasukkan variabel moderating.

## Persamaan
Y = a + EPSit + ROEit + DERit + DPR(Z)it + EPS*DPRit + ROE*DPRit + DER*DPRit +e
Pengujian  analisis  regresi  berganda  ini  bertujuan  untuk  mengetahui  bagaimana pengaruh  antara  variabel  independen,  variabel  moderasi  serta  hubungan  antara  variabel independen dengan variabel moderasi terhadap variabel dependen. Berikut disajikan dalam bentuk tabel sebagai berikut:
Tabel 8: Hasil Uji Moderasi (interaksi)
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C 3387.935 1077.352 3.144687 0.0022 EPS 12.15568 1.870875 6.497324 0.0000 ROE 133.5861 41.41757 3.225349 0.0017 DER -3387.252 1577.199 -2.147638 0.0342 DPR 19.94487 17.61966 1.131967 0.0264 EPS*DPR 0.058345 0.026946 2.165298 0.0328 ROE*DPR 0.975439 0.749601 1.301278 0.0196 DER*DPR -35.77685 35.83051 -0.998502 0.3205 R-squared 0.878521 Mean dependent var 5700.981 Adjusted R-squared 0.869755 S.D. dependent var 9665.767 S.E. of regression 3488.325 Akaike info criterion 19.22536 Sum squared resid 1.18E+09 Schwarz criterion 19.42757 Log likelihood -1001.332 Hannan-Quinn criter. 19.30730 F-statistic 100.2135 Durbin-Watson stat 1.251338 Prob(F-statistic) 0.000000 Sumber: Data Sekunder yang diolah, 2019
Berdasarkan  tabel  8  hasil  output  menunjukkan  bahwa  pengaruh  EPS*DPR terhadap Y adalah positif artinya moderasi dari dividend payout ratio memperkuat pengaruh Earning  per  share terhadap  harga  saham  serta  pengaruhnya  signifikan  0,0328  <  0,05. Keberadaan variabel dividend payout ratio sebagai pemoderasi adalah moderator. Sedangkan  pengaruh  interaksi  ROE*DPR  terhadap  Y  adalah  positif  artinya moderasi  dari  dividend  payout  ratio  memperkuat  pengaruh return  on  equity terhadap  harga saham serta pengaruhnya signifikan 0,0196 < 0,05. Keberadaan variabel dividend payout ratio sebagai  pemoderasi  adalah  moderator.  Munculnya  variabel  moderasi  yaitu dividend  payout ratio menaikkan  koefisien  determinasi  sebesar  1,52%  menjadi  0,8785  sehingga  sebesar 87,85% variabel independen yaitu Earning per share, debt to equity ratio dan return on equity dan variabel  moderasi  ( dividend  payout  ratio )  mempengaruhi  variabel  dependen  (harga  saham) sisanya 12,15% dipengaruhi oleh variabel lain diluar penelitian.
Pengaruh interaksi DER*DPR terhadap Y adalah negatif artinya moderasi dari dividend payout  ratio memperlemah  pengaruh debt  to  equity  ratio terhadap  harga  saham  serta pengaruhnya tidak signifikan 0,3205 > 0,05. Keberadaan variabel dividend payout ratio sebagai pemoderasi adalah moderator.

## PEMBAHASAN
Pengaruh Earning per share Terhadap Harga Saham Hasil pengujian hipotesis menunjukkan bahwa Earning per share berpengaruh positif dan  signifikan  terhadap  harga  saham  diperoleh  koefisiensi  sebesar  15,07061  dengan  nilai probabilitas 0,0000, artinya apabila Earning per share naik sebesar 1% maka harga saham akan naik sebesar 15,07061%. Begitupun sebaliknya apabila Earning per share turun sebesar 1% maka harga saham akan turun sebesar 15,07061%. Makin tinggi nilai Earning per share akan menggembirakan  karena  semakin  besar  laba  yang  disediakan  untuk  pemegang  saham. Semakin  besar  laba  yang  dibagikan  kepada  pemegang  saham  maka  investor  akan  tertarik untuk  menanamkan  modalnya. Earning  per  share yang  tinggi  akan  menarik  minat  investor maupun  calon  investor  untuk  membeli  saham  perusahaan  yang  akan  meningkatkan harga saham,  sebaliknya  Earning  per  share  yang  rendah  akan  mengurangi  minat  investor  untuk membeli saham dan akan menurunkan harga saham. Dapat diartikan semakin besar Earning per share maka harga saham akan semakin meningkat.  Hal ini sesuai dengan teori signalling yang  menyatakan  bahwa  Earning  per  share  merupakan  sinyal  atau  informasi  kepada investor dalam menanamkan modalnya dalam bentuk saham.
Hasil  penelitian  ini  sependapat  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Rizky Agustine Putri Perdana, dkk (2013) yang menyatakan bahwa Earning per share berpengaruh positif dan signifikan terhadap harga saham, diperoleh nilai t hitung sebesar 6,517 dengan tingkat  signifikan  sebesar  0,000  <  0,05  sehingga  EPS  mempunyai  hubungan  yang  searah dengan  harga  saham.  Sejalan  dengan  penelitian  Willem  dan  Jayani  (2016)  yang  juga menyatakan  bahwa  Earning  per  share  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  harga saham, diperoleh nilai koefisien 0,573 dengan tingkat signifikan sebesar 0,002 < 0,05 serta nilai t hitung sebesar 3,366 menunjukkan hasil yang positif atau searah .
Pengaruh return on equity Terhadap Harga Saham
Hasil pengujian hipotesis dalam penelitian ini menunjukkan bahwa return on equity berpengaruh positif dan signifikan terhadap harga saham diperoleh nilai koefisien sebesar 191,5216  dengan  nilai  probabilitasnya  0,000,  artinya  setiap  kenaikan  return  on  equity sebesar  1%  maka  akan  meningkatkan  harga  saham  sebesar  191,5216%  sebaliknya  setiap
penurunan  return  on  equity  sebesar  1%  maka  akan  menurunkan  harga  saham  sebesar 191,5216%.  Semakin  besar  return  on  equity  yang  dihasilkan  perusahaan  menggambarkan perusahaan mampu mengelola ekuitas perusahaan dengan sangat baik. Sesuai dengan teori signalling yang menyatakan bahwa return on equity merupakan sinyal atau informasi yang baik kepada investor sehingga investor tertarik untuk membeli saham perusahaan.  Dengan kata lain semakin tinggi return on equity perusahaan maka semakin meningkat pula harga sahamnya.
Hasil penelitian ini didukung oleh penelitian yang dilakukan oleh Dorothea Ratih, dkk yang menyatakan bahwa return on equity berpengaruh positif dan signifikan terhadap harga  saham.  Dalam  penelitiannya  menunjukkan  korelasi  sederhana  dengan  angka  0,149 diperoleh  nilai  t  hitung  sebesar  5,209  dengan  signifikan  sebesar  0,000  <  0,05.  Didukung penelitian lain Yustina Wahyu Cahyaningrum dan Tiara Widya Antikasari yang menyatakan bahwa return on equity berpengaruh positif dan signifikan terhadap harga saham, diperoleh nilai  koefisien  sebesar  0,017  bertanda  positif  dengan  nilai  t  hitung  4,376  dan  signifikansi 0,000 < 0,05 yang artinya ROE mempunyai arah positif terhadap harga saham.

## Pengaruh Debt To Equity Ratio Terhadap Harga Saham
Hasil  pengujian  hipotesis  dalam  penelitian ini  menunjukkan  bahwa  debt to  equity ratio berpengaruh negatif dan signifikan terhadap harga saham diperoleh koefisien sebesar - 2223,856  dengan  nilai  probabilitas  0,0146,  artinya  setiap  kenaikan  debt  to  equity  ratio sebesar 1% maka akan menurunkan harga saham sebesar -2223,856%, begitupun sebaliknya setiap  penurunan  debt  to  equity  ratio  sebesar  1%  maka  akan  menaikkan  harga  saham sebesar 2223,856%.
Hal ini sejalan dengan teori signalling yang menyatakan  bahwa utang memberikan sinyal  negatif  kepada  investor  karena  tingginya  utang  akan  menyebabkan  rendahnya  nilai perusahaan  dan  akan  mengurangi  ketertarikan  investor  untuk  menanamkan  modal.  Teori lain  yang  mendukung  adalah  teori  pecking  order  yang  beranggapan  perusahaan  yang menguntungkan  adalah  perusahaan  yang  lebih  sedikit  menggunakan  utang,    dengan demikian  utang  yang  tinggi  akan  menyebabkan  suatu  perusahaan  menjadi  jelek  sehingga investor  enggan  membeli  sahamnya  dan harga  saham  menjadi  menurun.  Dapat  dikatakan semakin tinggi nilai debt to equity ratio maka akan semakin rendah harga sahamnya.
Hal  ini  sejalan  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Aprilia  Nur  Choiriah,  dkk yang  menyatakan  bahwa  debt  to  equity  ratio  berpengaruh  negatif  dan  tidak  signifikan terhadap harga saham. Diperoleh nilai koefisien sebesar -0,089 dan t hitung -1,031 dengan tingkat  0,307  >  0,05.  Nilai  t  hitung  yang  negatif  menunjukkan  arah  yang  negatif menunjukkan  arah  yang  berlawanan  antara  DER  dan  harga  saham  yang  tidak  signifikan karena nilai signifikan melebihi 0,05. Didukung penelitian lain Liya Ariyani, dkk (2016) yang menyatakan bahwa debt to equity ratio berpengaruh negatif dan tidak signifikan terhadap harga saham, diperoleh nilai t hitung sebesar -2,011 dengan tingkat signifikan 0,046 < 0,05. Nilai  t  hitung  yang  negatif  menunjukkan  DER  mempunyai  hubungan  yang  berlawanan dengan harga saham.

## Pengaruh Earning per share Terhadap Kebijakan Dividen
Hasil  pengujian  hipotesis  menunjukkan  bahwa  Earning  per  share  berpengaruh positif signifikan terhadap dividend payout ratio diperoleh nilai koefisien sebesar 0,280054 dengan nilai probabilitasnya sebesar 0,0001. Dapat diartikan bahwa setiap kenaikan Earning per  share  sebesar  1%  maka  akan  menaikkan  dividend  payout  ratio  sebesar  0,280054%,
sebaliknya  setiap  penurunan  Earning  per  share  sebesar  1%  maka  akan  menurunkan dividend payout ratio sebesar 0,280054%. Nilai Earning per share yang positif melihatkan bahwa  perusahaan  mengahasilkan  laba  dalam  keadaan  baik.  Sesuai  dengan  teori  yang menyatakan  bahwa  semakin  tinggi  nilai  Earning  per  share  semakin  besar  laba  yang disediakan untuk pemegang saham yang nantinya akan dibagikan kepada pemegang saham sebagai dividen.
Penelitian ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh Olivia Diantini dan Ida Bagus  Badjra  yang  menyatakan  bahwa  Earning  per  share  berpengaruh  positif  signifikan terhadap  dividend  payout  ratio.  Hasil  pengujian  hipotesis  menunjukkan  bahwa  nilai koefisien 1,079 dan t hitung sebesar 10,609 dengan tingkat signifikan 0,000 < 0,05, artinya EPS menunjukkan arah positif terhadap dividend payout ratio .

## Pengaruh Return On Equity Terhadap Kebijakan Dividen
Hasil  pengujian  hipotesis  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  return  on  equity terhadap dividend payout ratio diperoleh nilai koefisien 0,726096 dengan nilai profitabilitas 0,0000.  Nilai  koefisien  yang  positif  menunjukkan  hubungan  yang  searah,  artinya  setiap kenaikan  return  on  equity  sebesar  1%  akan  menaikkan  dividend  payout  ratio  sebesar 0,726096%  begitupun  sebaliknya  setiap  penurunan Return  On  Equity sebesar  1%  akan menurunkan dividend payout ratio sebesar 0,726096%. Hasil ini sesuai dengan teori yang menyatakan bahwa semakin baik kemampuan perusahaan menghasilkan laba maka semakin besar  sumber  pendanaan  yang  dimiliki  perusahaan.  Karena  laba  yang  dihasilkan  akan dijadikan  sumber  pendanaan  bagi  perusahaan  untuk  memenuhi  keperluan  perusahaan. Artinya semakin tinggi nilai return on equity semakin tinggi pula dividend payout ratio . Sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh Junaidi, dkk yang menyatakan bahwa return  on  equity berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  dividend  payout  ratio,  diperoleh hasil nilai koefisien 0,216 dengan t hitung sebesar 2,218 menunjukkan hasil yang positif dan p value sebesar 0,029 lebih kecil dari tingkat signifikan sebesar 0,05 yang berarti signifikan.

## Pengaruh Debt To Equity Ratio Terhadap Kebijakan Dividen
Hasil  pengujian  hipotesis  dalam  penelitian ini  menunjukkan  bahwa  debt to  equity ratio berpengaruh negatif signifikan terhadap dividend payout ratio diperoleh nilai koefisien sebesar -0,455781 dengan nilai probabilitasnya sebesar 0,0010. Nilai koefisien yang negatif menunjukkan hubungan yang berlawanan antara debt to equity ratio dan  dividend payout ratio.  Dapat  diartikan  setiap  kenaikan  debt  to  equity  ratio  sebesar  1%  akan  menurunkan dividend payout ratio sebesar -0,455781, begitupun sebaliknya.
Sesuai  dengan  teori  pecking  order  yang  menyatakan  bahwa  perusahaan  yang menguntungkan  (profitable)  lebih  sedikit  menggunakan  utang  dan  perusahaan  cenderung mencari  sumber  pendanaan  yang  minim  risiko.    Kebanyakan  perusahaan  yang  profitable lebih  sedikit  menggunkan  utang  bukan  karena  rendahnya  target  debt  ratio,  tetapi  karena perusahaan baru menggunakan dana dari luar setelah dana baru mencukupi. Sehingga bisa dikatakan  semakin  rendah  nilai  debt  to  equity  ratio  suatu  perusahaan  akan  semakin  baik karena mempunyai risiko yang kecil sehingga menaikkan dividend payout ratio. Hal  ini  didukung  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Chatarina  Dina  Eka  Wahyuni (2016)  yang  menyatakan  bahwa    debt  to  equity  ratio  berpengaruh  negatif  signifikan terhadap dividend payout ratio. Dari hasil penelitian diperoleh nilai koefisien sebesar -0,414 dengan  nilai  t  hitung  -3,946  dan  nilai  signifikan  0,0000,  artinya  debt  to  equity  ratio berlawanan  terhadap  harga  saham.  Didukung  penelitian  lain  Elsa  Badria  Fidiyanti,  dkk
(2016)  menyatakan  bahwa  debt  to  equity  ratio  berpengaruh  negatif  signifikan  terhadap dividend payout ratio, diperoleh nilai t hitung sebesar 1,106 dengan tingkat signifikan 0,272. Nilai t hitung yang positif menunjukkan Earning per share searah dengan harga saham.

## Pengaruh Kebijakan Dividen Terhadap Harga Saham
Hasil  pengujian hipotesis  menunjukkan  bahwa  dividend  payout  ratio  berpengaruh positif  dan  signifikan  terhadap  harga  saham  dengan  nilai  koefisien  sebesar  14,34146  dan nilai probabilitas sebesar 0,0364 . Dapat diartikan bahwa setiap perubahan yang terjadi pada dividend  payout  ratio  akan  berpengaruh  terhadap  harga  saham.  Salah  satu  pertimbangan investor dalam membeli saham adalah pembagian dividen yang tinggi. Dengan pembagian dividen,  investor    dapat  menilai  prospek  perusahaan  di  masa  yang  akan  datang.  Sesuai dengan teori burung di tangan (bird in the hand theory) yang menyatakan bahwa burung satu  di  tangan  lebih  berharga  daripada  seribu  burung  diudara,  artinya  investor  lebih menyukai  dividen  yang  dibagikan  karena  mengurangi  resiko  atau  ketidakpastian  dimasa yang  akan  datang.    Dari  hal  itu  dapat  dilihat  bahwa  dividen  menjadi  sinyal  bagi  investor dalam  menanamkan  sahamnya.  Hal  tersebut  sejalan  dengan  teori  sinyal  yang  menyatakan bahwa dividen sebagai syarat perkiraan atas manajemen laba perusahaan.
Hasil  penelitian  ini  mendukung  teori  signalling.  Dividen  memberikan  sinyal  atau informasi  kepada  investor  untuk  membeli  saham  serta  menanamkan  modalnya  dalam bentuk saham. Dividen mengandung sinyal baik karena investor merasa senang jika dividen yang dibagikan tinggi dan tertarik untuk menginvestasikan atau membeli saham perusahaan tersebut. Artinya dividen mempengaruhi kenaikan harga saham suatu perusahaan.
Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Hans  Christian Pranata  dan  Ratnawati  Kurnia  menyatakan  bahwa  dividend  payout  ratio  berpengaruh positif  dan  signifikan  terhadap  harga  saham.  Diperoleh  nilai  koefisien  sebesar  3,075  dan nilai t hitung sebesar 2,497 serta nilai signifikan sebesar 0,016, artinya dividend payout ratio searah dengan kebijakan dividen.
Pengaruh Earning  per  share  Terhadap  Harga  Saham  Dimoderasi  Kebijakan Dividen
Hasil  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa dividend  payout  ratio merupakan  variabel moderasi  dari  pengaruh Earning  per  share terhadap  harga  saham.  Dari  hasil  analisis  regresi moderasi  yang  telah  dilakukan  menunjukkan  bahwa  pengaruh  interaksi  hubungan  antara variabel Earning per share dan Dividend payout ratio positif dan signifikan dengan nilai koefisien 0,058345  dan  probablity  0,0328.  Dapat  diartikan  bahwa Dividend  payout  ratio memperkuat pengaruh Earning per share terhadap harga saham. Hal  ini  didukung  oleh  penelitian  Adnan  Shaleh  Kiat  yang  membuktikan  bahwa Earning  per  share berpengaruh  positif  terhadap  harga  saham  yang  dimoderasi  kebijakan dividen  yang  diproksikan  melalui Dividend  payout  ratio .  Dari  hasil  penelitian  diperoleh nilai signifikan sebesar 0,048 artinya DPR merupakan variabel moderasi  antara EPS dan harga saham. Didukung penelitian lain oleh M S Raharja (2016) yang menunjukkan bahwa DPR sebagai  variabel  moderasi  mampu  memperkuat  pengaruh  EPS  terhadap  harga  saham dengan  nilai  koefisien  sebesar  1,187  bernilai  positif  serta  nilai  t  hitung  25,836  dan  nilai signifikan sebesar 0,000. Dapat diartikan bahwa DPR merupakan variabel moderasi antara EPS dan harga saham.
Pengaruh Return  On  Equity  Terhadap  Harga  Saham  dimoderasi  Kebijakan Dividen
Hasil  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa dividend  payout  ratio bukan  merupakan variabel  moderasi  dari  pengaruh return  on  equity terhadap  harga  saham.  Dari  hasil  analisis regresi  moderasi  yang  telah  dilakukan  menunjukkan  bahwa  pengaruh  interaksi  hubungan antara  variabel return  on  equity dan dividend  payout  ratio positif  dan  signifikan  dengan  nilai koefisien  1,301278  dan  probablity  0,0196.  Dapat  diartikan  bahwa dividend  payout  ratio memperkuat pengaruh return on equity terhadap harga saham. Didukung  penelitian  Zuhelmi  yang  menyatakan  bahwa  kebijakan  dividen  yang diproksikan  dengan dividend  payout  ratio mampu  secara  signifikan  memoderasi  pengaruh return  on  equity dan  harga  saham.  Diperoleh  hasil  nilai  koefisien  sebesar  0,4885  dengan tingkat signifikan sebesar 0,002 < 0,05 artinya DPR memperkuat hubungan ROE dengan harga saham.
Pengaruh Debt  To  Equity  Ratio  Terhadap  Harga  Saham  dimoderasi  Kebijakan Dividen
Hasil  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa dividend  payout  ratio merupakan  variabel moderasi dari pengaruh debt to equity ratio terhadap harga saham. Dari analisis regresi yang telah  dilakukan  menunjukkan  bahwa  pengaruh  interaksi  hubungan  antara  variabel debt  to equity  ratio dan dividend  payout  ratio negatif  dan  tidak  signifikan  dengan  nilai  koefisien  - 0,998502 dan probability 0,3205. Dapat diartikan bahwa dividend payout ratio memperlemah pengaruh debt to equity ratio terhadap harga saham.
Didukung  penelitian  Merisa  Riski,  dkk  yang  menyatakan  bahwa  kebijakan  dividen memperkuat hubungan debt to equity ratio terhadap harga saham. Dengan diperoleh hasil nilai koefisien  sebesar  57,647  dengan  tingkat  signifikan  0,628.  Nilai  koefisien  yang  positif menunjukkan  bahwa  kebijakan  dividen  mampu  memperkuat  hubungan  DER  dan  harga saham namun tidak signifikan. Didukung penelitian lain Ni Luh Putu Ari Cintya Dewi yang menyatakan  bahwa dividend  payout  ratio memperlemah  hubungan  debt  to  equity  ratio terhadap pendapatan saham dengan diperoleh nilai koefisien beta sebesar -0,550 dan nilai t hitung  -4,580  dengan  tingkat  signifikan  0,000  <  0,05.  Nilai  koefisien  dan  t  hitung  yang negatif  menunjukkan  bahwa  DPR  memperlemah  DER  dan  pendapatan  saham  namun signifikan.

## SIMPULAN
Berdasarkan  hasil  analisis  data  dan  pembahasan  yang  telah  dilakukan  pada  bab-bab sebelumnya dapat ditarik kesimpulan sebagaiberikut:
1. Earning per share berpengaruh positif terhadap harga saham. Earning per share yang tinggi menunjukkan  bahwa  perusahaan  sangat  efektif  dalam  menghasilkan  keuntungan  di masa yang akan datang. Ini dianggap bahwa perusahaan memiliki kinerja yang cukup bagus  dan  akan  menarik  investor  karena  perusahaan  menghasilkan  keuntungan  yang besar. Semakin tinggi Earning Per Share akan meningkatkan harga saham perusahaan.
2. Return  On  Equity berpengaruh  positif  terhadap  harga  saham. Return  On  Equity yang tinggi  menandakan  perusahaan  dapat  menghasilkan  keuntungan  dari  modal  sendiri yang meenguntungkan investor sehingga investor tertarik untuk menanamkan saham. Hal ini berarti semakin tinggi return on equity akan mempengaruhi permintaan saham sehingga  akan  meningkatkan  harga  saham  perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di Indeks Saham Syariah Indonesia (ISSI).
3. Debt  To  Equity  Ratio berpengaruh negatif terhadap  harga  saham. Debt  To  Equity  Ratio yang  tinggi  menujukkan  bahwa  sumber  pendanaan  perusahaan  dari  kreditor  semakin besar, berdasarkan teori signal Debt To Equity Ratio yang tinggi merupakan sinyal buruk bagi investor. Sehingga semakin tinggi debt to equity ratio akan menurunkan harga saham perusahaan.
4. Earning  per  share  berpengaruh  positif  terhadap  dividend  payout  ratio.  Earning  per share yang tinggi akan menghasilkan dividen yang besar bagi pemegang saham karena keuntungan  yang  diperoleh  akan  dibagikan  kepada  pemegang  saham  dalam  bentuk dividen. Semakin tinggi Earning per share maka semakin besar dividend payout ratio.
5. return on equity berpengaruh positif terhadap dividend payout ratio. return on equity yang besar menggambarkan perusahaan berhasil memperoleh keuntungan dari modal sendiri. Semakin tinggi return on equity mengakibatkan dividen yang akan di bagikan kepada pemegang saham semakin besar.
6. debt to equity ratio berpengaruh negatif terhadap dividend payout ratio. debt to equity ratio  yang  tinggi  akan  menurukan  besarnya  dividen  yang  akan  dibagikan  kepada pemegang  saham  dikarenakan  perusahaan  akan  mengutamakan  kewajibannya membayar  hutang.  Sehingga  dividen  yang  akan  dibagikan  kepada  pemegang  saham akan  kecil.  Semakin  tinggi  debt  to  equity  ratio  maka  dividend  payout  ratio  akan semakin rendah.
7. dividend payout ratio berpengaruh positif terhadap harga saham. dividend payout ratio yang tinggi akan menarik minat investor karena investor cenderung menyukai dividen yang  besar.  Sehingga  dividen  yang  dibagikan  kepada  investor  akan  mengakibatkan terpengaruhnya  harga  saham  perusahaan.  Maka  semakin  tinggi  dividend  payout  ratio semakin tinggi pula harga sahamnya.
8. Earning  Per  Share berpengaruh  positif  terhadap  harga  saham  dengan  dividend  payout ratio  sebagai  variabel  moderasi.  EPS  yang  tinggi  menjadi  sinyal  baik  bagi  investor sehingga  investor  tertarik  untuk  berinvestasi.  Setelah  dilakukan  uji  moderasi,  EPS berpengaruh positif dan signifikan terhadap harga sahan dengan dimoderasi oleh DPR artinya  dengan  munculnya  DPR  memperkuat  pengaruh  EPS  terhadap  harga  saham. Sehingga dividend payout ratio memperkuat pengaruh Earning Per Share terhadap harga saham.
9. Return On Equity berpengaruh positif terhadap harga saham dengan dividend payout ratio sebagai variabel moderasi. Munculnya DPR sebagai pemoderasi memperkuat pengaruh return on equity terhadap harga saham dikarenakan tingginya dividen yang dibagikan akan  dianggap  investor  sebagai  sinyal  baik  sehingga  investor  tertarik  untuk menanamkan  modalnya.  Maka  tingkat  pengembalian  modal  yang  tinggi  ditambah dengan  dividen  yang  besar  akan  menarik  banyak  investor  yang  secara  tidak  langsung akan meningkatkan harga saham perusahaan
10. Debt  To  Equity  Ratio berpengaruh  negatif  terhadap  harga  saham  dengan  dividend payout  ratio  sebagai  variabel  moderasi.  Semakin  tinggi  hutang  maka  biaya kebangkrutan  akan  semakin  tinggi  sehingga  menyebakan  investor  merasa  perusahaan tidak  memiliki  prospek  yang  bagus  di  masa  yang  akan  datang.  Munculnya  dividend payout ratio sebagai pemoderasi memperlemah pengaruh debt to equity ratio terhadap harga  saham  dikarenakan  perusahaan  harus  memilih  apakah  membayar  hutang  atau membagikan  dividen.  Perusahaan  cenderung  melunasi  hutang  sehingga  dividen  yang dibagikan  akan  kecil,  hal  itu  dapat  mempengaruhi  harga  saham  perusahaan  sehingga harga saham perusahaan akan semakin menurun.

## DAFTAR PUSTAKA
[1]. Alexander,  Indrawan. Pengaruh  Peringkat  Obligasi  Terhadap  Yield  To  Maturity  Obligasi Korporasi (Skripsi), Lampung, ID: Universitas Lampung [2]. Alif Rahman Pambudi, Pengaruh Profitabilitas, Likuiditas, Ukuran Perusahaan, Pertumbuhan, Umur Obligasi dan Jaminan Terhadap Peringkat Obligasi Pada Perusahaan Industri Transportasi . Diss. STIE Perbanas Surabaya, 2017.
[3]. Anggraini,  Welly.  2017. Pengaruh  Nilai  dan  Rating  Penerbitan  Obligasi  Syariah  (Sukuk) Perusahaan  Terhadap  return  Saham  Pada  Perusahaan  Perusahaan  yang  Menerbitkan  Obligasi Syariah [Skripsi], Palembang: UIN Raden Fatah Palembang
[4]. Annas,  Dafid  Syamsul.  2014. Pengaruh  Profitabilitas,  Likuiditas,  dan  Leverage  Terhadap Peringkat Obligasi dengan Manajemen Laba sebagai Variabel Intervening Pada Perusahaan Non Keuangan ,  [Skripsi],  Semarang:  UNS.  Bond  Pricing  Theorems.  http:// www.comap.com/FloydVest/Course/PDF/ Bond_ Pricing _Theorems
[5]. Bram Hadianto, and M. Sienly Veronica Wijaya. " Prediksi Kebijakan Utang, Profitabilitas, Likuiditas,  Ukuran,  Dan  Status  Perusahaan  Terhadap  Kemungkinann  Penentuan  Peringkat Obligasi: Studi Empirik Pada Perusahaan Yang Menerbitkan Obligasi Di Bursa Efek Indonesia ." Jurnal  Manajemen  Teori  dan  Terapan|  Journal  of  Theory  and  Applied  Management 3.3, 2010.
[6]. Dafid  Syaiful  Annas, Pengaruh  Profitabilitas,  Likuiditas,  dan  Leverage  Terhadap  Peringkat Obligasi Dengan Manajemen Laba Sebagai Variabel Intervening Pada Perusahaan Non Keuangan. Diss. Universitas Negeri Semarang, 2015
[7]. Desnitasari, Isnaini and Norita Norita. " Pengaruh Tingkat Suku Bunga, Peringkat Obligasi, Ukuran Perusahaan Dan Debt To Equity Ratio Terhadap Yield To Maturity Obligasi Korporasi Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Periode 2010-2012 ." eProceedings of Management 1.3 (2014)
[8]. Dewan Syariah Nasional-MUI No.32DSN-MUI/IX/2002
[9]. Eugene  F  Brigham  dan  Joel  F  Houston,  Manajemen  Keuangan,  Erlangga,  Jakarta, 2001
[10]. Faizah,  Yuniar  Laeli  Nur.  2014 Pengaruh  Profitabilitas,  Likuiditas,  Size  dan  Leverage Perusahaan  Terhadap  Yield  Obligasi  dengan  Peringkat  Obligasi  Sebagai  Variabel  Intervening , [Jurnal], Universitas Jendral Soedirman.
[11]. Francis A. Longstaff, The Flight to Liquidity Premium in U.S. Treasury Bond Prices.
[12]. Journal of Finance Mangement, 2001 [13]. Ghozali, Imam. 2017. Aplikasi Analisis Multivariate dengan Program, Edisi Kedelapan. Semarang: Badan Penerbit Universitas Diponegoro.
[14]. Heri. Analisis Laporan Keuangan, Cetakan Pertama. Jakarta: Remaja Rosdakarya. 2012.
[15]. Indarsih,  Nanik.  2013.  Pengaruh  Tingkat  Suku  Bunga  SBI,  Rating,  Likuiditas  dan Maturitas Terhadap Yield To Maturity Obligasi. Surabaya: Universitas Surabaya.
[16]. Irianto,  Agus.  Statistik  Konsep  Dasar,  Aplikasi  dan  Pengembangannya,  Edisi  Ke empat. Jakarta: Kencana, 2014
[17]. Jogiayarto, Hartono. Teori Portofolio dan Analisis Investasi, Edisi Kedua, (Yogyakarta: BPFE, 2010
[18]. Kasmir,  2010.  Pengantar  Manajemen  Keuangan,  Edisi  Pertama,  Jakarta:  Kencana, Prenada Media Groub.
[19]. Kustiyaningrum, Dinik, dkk. "Pengaruh Leverage, Likuiditas, Profitabilitas, dan Umur Obligasi terhadap Peringkat Obligasi (Studi pada Perusahaan Terbuka yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia)." Assets: Jurnal Akuntansi dan Pendidikan 5.1 (2017)
[20]. Laeli,  Yuniar  Nur  Faizah  dkk,  Pengaruh  Profitabilitas,  Likuiditas,  Size  dan  Leverage Perusahaan  Terhadap  Yield  Obligasi  dengan  Peringkat  Obligasi  Sebagai  Variabel Intervening, [Jurnal], Universitas Jendral Soedirman, 2014
[21]. Lemiyana,  Analisis  Laporan  Keuangan  Berbasis  Komputer,  Teori  dan  Praktikum, Palembang: Noer Fikri, 2015
[22]. Linda, Ni Wayan Naluritha Sari, Variabel-Variabel yang Mempengaruhi Yield Obligasi Pada  Perusahaan  YANG  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia,  [Skripsi],  Denpasar: Universitas Udayana, 2015
[23]. Muhajirin dan Maya Panorama. 2017. Pendekatan Praktis Metode Penilaian Kuanlitatif dan Kuantitatif, Yogyakarta: Idea Press.
[24]. Nurfauziah  dan  Adistie.  2004.  Analisis  Faktor-Faktor  yang  Mempengaruhi  Yield Obligasi  Perusahaan  (Studi  Kasus  Pada  Industri  Perbankan  dan  Industri  Finansial), Ejournal, Jakarta: UII.
[25]. Oktavian,  Oky  "Pengaruh  Tingkat  Inflasi,  Debt  to  Equity  Ratio,  Likuiditas  Obligasi Dan Rating Obligasi Terhadap
[26]. Prapaska, Johan Ruth, and Mutmainah SITI. Analisis Pengaruh Tingkat Profitabilitas, Keputusan  Investasi,  Keputusan  Pendanaan,  dan  Kebijakan  Deviden  terhadap  Nilai Perusahaan  pada  Perusahaan  Manufaktur  di  Bei  Tahun  2009-2010.Diss.  Fakultas Ekonomika dan Bisnis, 2012
[27]. Priyatno,  Duwi.  Paham  Analisa  Statistik  Data  dengan  SPSS,  Yogyakarta:  Mediakom, 2010.
[28]. Raharjo, Sapto. Panduan Investasi Obligasi. Jakarta: Gramedia Pustaka Utama. 2003.
[29]. Samsul,  Mohamad.  Pasar  Modal  dan  Manajemen  Proftofolio.  Edisi  2.  Jakarta: Erlangga, 2015.
[30]. Saputra,  Tiyas  Ardian,  Prasetiono,  Analisis  Faktor-Faktor  yang  Mempengaruhi  Yield Obligasi  Konvensional  di  Indonesia  (Studi  Kasus  Pada  Perusahaan  Listed  di  BEI), Ejournal: Undip, 2014
[31]. Sartono, Agus. Manajemen Keuangan Teori dan Aplikasi. Edisi Keempat. Yogyakarta: BPFE. 2010.
[32]. Siregar,  Sofian.  Metode  Penelitian  Kuantitatif,  Dilengkapi  dengan  Perbandingan Perhitungan Manual dan SPSS, Edisi Pertama, Jakarta: Kencana Media Group, 2013
[33]. Sunariyah. Pengantar Pengetahuan Pasar Modal, Edisi Keenam, Yogyakarta: Penerbit Sekolah Tinggi Ilmu Manajemen YKPN. 2011.
[34]. Tri Basuki, Agus dan Nano Prawolo, Analisis Regresi dalam Penelitian Ekonomi dan Bisnis, Jakarta: PT RajaGrafindo Persada, 2016
[35]. Veronica,  Aries.  Faktor-fektor  yang  Mempengaruhi  Peringkat  Obligasi  Pada Perusahaan Manufaktur, (Palembang: Universitas Tamansiswa Palembang, 2015
[36]. Widiyastuti,  Tetty,  and  Nur  Khusniyah.  "Faktor-faktor  yang  Berpengaruh  terhadap Peringkat Obligasi (Studi pada perusahaan Manufaktur yang terdaftar di BEI)." Jurnal Aplikasi Manajemen 12.2. 2014
[37]. www.pefindo.com [38]. www.idx.go.id
[39]. www.ibpa.co.id
[40]. Yamin, Sofyan dan Heri Kurniawan. Generasi Baru Mengelola Data Penelitiandengan Parsial Least Path Modeling. Jakarta: Salemba Empat. 2011.
[41]. Zubir, Zalmi, Portofolio Obligasi, Jakarta: Salemba empat, 2012