## ANALISIS  PENGARUH  RASIO  KEUANGAN  TERHADAP FINANCIAL  DISTRESS PADA  PERUSAHAAN PROPERTY  DAN  REAL  ESTATE YANG  TERDAFTAR  DI
BURSA EFEK INDONESIA TAHUN 2011
Pratama Agustin Indah Sari Program Studi Manajemen Fakultas Ekonomi, Universitas Muhammadiyah Gresik Kampus GKB, Jl. Sumatra 101 GKB 61121 Gresik Indonesia

## ABSTRACT
This  research  had  a  purpose  to  provide  empirical  evident  about  factors  that  financial  distress  of property and real estate company ware listed in Bursa Efek Indonesia 2011. The examined factors on this research ware profit margin, profitability, financial leverage, liquidity, position of cash, Growth, and efisiently  of  operation.  The  samples  consist  of  34  company  which  had  not  on  financial  distress condition,  and  6  company  which  had  financial  distress.  The  statistic  method  used  to  test  on  the research  hypothesis  is  logit  regression.  The  result  showed  that    profit  margin,  profitability,  financial leverage,  liquidity,  position  of  cash,  Growth,  and  efisiently  of  operation  had  classification  power  to know  financial  ratio’s  influence    financial  distress  property  and  real  estate  company  ware  listed  in Bursa  Efek  Indonesia  2011.  This  research  also  indicated  that  profit  margin,  profitability,  financial leverage, liquidity, position of cash, Growth, and efisiently of operation ratios ware statistically different for  financial  distress  company  and  non  financial  distress  company,  finally  only  profitability  was significant variables in determinant financial distress company.
Keywords: financial distress, financial ratio, logit regression.

## PENDAHULUAN
Laporan  keuangan  berisi  mengenai  posisi  kinerja keuangan perusahaan serta perubahan posisi keuangan perusahaan.  Informasi  yang  tersaji  menjadi  lebih bermanfaat  dalam  pengambilan  keputusan.  Hal  ini ditempuh  dengan  cara  melakukan  analisis  laporan keuangan.  Model  yang  sering  digunakan  dalam melakukan  analisis  tersebut  adalah  dalam  bentuk rasio-rasio keuangan.
Ada  empat  hal  yang  mendorong  analisis  laporan keuangan dengan model rasio keuangan yaitu:
1. Untuk mengendalikan  pengaruh  perbedaan besaran antar perusahaan atau antar waktu;
2. Untuk  membuat  data  menjadi  lebih  memenuhi asumsi alat statistik yang digunakan;
3. Untuk menginvestigasi teori yang terkait dengan rasio keuangan; dan
4. Untuk  mengkaji  hubungan  empirik  antara  rasio keuangan  dan  estimasi  atau  prediksi  variabel tertentu  (seperti  kebangkrutan  atau financial distress ).
Kebangkrutan  suatu  perusahaan  dapat  dilihat  dan diukur  melalui  laporan  keuangan.  Laporan  Keuangan yang  diterbitkan  oleh  perusahaan  merupakan  salah satu  sumber  informasi  mengenai  posisi  keuangan perusahaan,  kinerja  serta  perubahan  posisi  keuangan perusahaan,  yang  sangat  berguna  untuk  mendukung pengambilan  keputusan  yang  tepat,  data  keuangan harus  dikonversi  menjadi  informasi  yang  berguna dalam pengambilan keputusan ekonomis.
Untuk  membuktikan  bahwa  laporan  keuangan bermanfaat  maka  dilakukan  penelitian  mengenai manfaat  laporan  keuangan.  Salah  satu  bentuk penelitian  yang  menggunakan  rasio-rasio  keuangan
yaitu  penelitian  –  penelitian  yang  berkaitan  dengan manfaat laporan keuangan untuk tujuan memprediksikan kinerja perusahaan seperti kebangkrutan dan financial distress .
Kesehatan  suatu  perusahaan  akan  mencerminkan kemampuan perusahaan dalam menjalankan usahanya, distribusi aktiva, keefektifan penggunaan aktiva, hasil usaha  yang  telah  dicapai,  kewajiban  yang  harus dilunasi  dan  potensi  kebangkrutan  yang  akan  terjadi. Masalah  keuangan  yang  dihadapi  suatu  perusahaan apabila  dibiarkan    belarut-larut  dapat  mengakibatkan terjadinya  kebangkrutan.  Beberapa  perusahaan  yang mengalami  masalah  keuangan  mencoba  mengatasi masalah  tersebut  dengan  melakukan  pinjaman  dan penggabungan  usaha,  atau  sebaliknya  ada  yang menutup usahanya.
Menurut  Foster  (dalam  Wahyu  Widarjo  dan Doddy  Setiawan,  2009  ;  108)  terdapat  beberapa indikator atau sumber informasi mengenai kemungkinan dari kesulitan keuaangan. Indikator atau sumber informasi tersebut adalah (1) Analisis arus kas untuk  periode  sekarang  dan  yang  akan  datang;  (2) Analisis strategi perusahaan yang mempertimbangkan kemampuan  perusahaan  untuk  meneruskan  kenaikan biaya,  kualitas  manajemen  dan  lain  sebagainya;  (3) Analisis  laporan  keuangan  dari  perusahaan  serta perbandingannya dengan perusahaan lain. Analisis ini dapat  berfokus  pada  suatu  variabel  keuangan  tunggal atau  suatu    kombinasi  dari  variabel  keuangan;  (4) Variabel  eksternal  seperti return sekuritas  dan penilaian obligasi.
Ada empat kondisi dalam mengkategorikan sebuah perusahaan,  kondisi-kondisi  tersebut  adalah  sebagai berikut :
Tabel 1 Kondisi Perusahaan Non Financialy Distressed Financialy Distressed Non Bankruptcy I II Bankruptcy III IV
Sumber : Wahyu Widarjo dan Doddy Setiawan (2009 ; 109)
Dari tabel diatas dapat dijelaskan  bahwa kondisi  I adalah  dimana  perusahaan  tidak  bangkrut  dan  tidak mengalami financial  distress .  Kondisi  II  adalah dimana  perusahaan  tidak  bangkrut  tapi  mengalami financial  distress .  kondisi  III  adalah  dimana perusahaan  bangkrut  tapi  tidak  mengalami financial distress dan  kondisi  IV  adalah  dimana  perusahaan bangkrut dan mengalami financial distress . Financial  distress terjadi  sebelum  kebangkrutan. Model financial  distress perlu  untuk  dikembangkan, karena  dengan  mengetahui  kondisi financial  distress perusahaan  sejak  dini    diharapkan  dapat  dilakukan tindakan  –  tindakan  untuk  mengantispasi  yang mengarah kepada kebangkrutan.
Platt  dan  Platt  (dalam  Widiyaningsih,  2008), mendefinisikan financial  distress sebagai  tahap penurunan  kondisi  keuangan  yang  terjadi  sebelum terjadinya  kebangkrutan  ataupun  likuidasi,  serta menyatakan kegunaan informasi jika suatu perusahaan mengalami financial distress adalah :
1. Dapat  mempercepat  tindakan  manajemen  untuk mencegah masalah sebelum terjadinya kebangkrutan.
2. Pihak  manajemen  dapat  mengambil  tindakan merger atau takeover agar  perusahaan  lebih mampu  untuk  membayar  hutang  dan  mengelola perusahaan dengan baik.
3. Memberikan  tanda  peringatan  awal  adanya kebangkrutan pada masa yang akan datang.
Ada  dua  motif  dilakukannya  penelitian  tentang prediksi financial  distress perusahaan , yang  pertama adalah  untuk  menguji  hubungan  dan  pengaruh  antar variabel  faktor  keuangan  dan  pengukuran  kegagalan atau  kebangkrutan,  sedangkan  yang  kedua  adalah untuk  mengembangkan  model  dalam  peramalan  atau prediksi  kebangkrutan.  Penelitian  ini  dilakukan berkaitan dengan motif perusahaan.
Pada  penelitian  ini  peneliti  memilih  Perusahaan Property and Real Estate yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2011 sebagai objek. Selanjutnya akan diiuji pengaruh Profit margin , Profitabilitas, Financial Leverage,  Likuiditas,  Posisi  Kas,  Pertumbuhan,  dan Efisiensi  Operasi terhadap financial  distress pada perusahaan Property and Real Estate yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2011.
Profit margin diketahui  berdasarkan perbandingan antara laba bersih setelah pajak dengan penjualan (Net Income/Sales). Profitabilitas  diketahui  berdasarkan perbandingan  antara  laba  bersih  setelah  pajak  dengan total  aktiva (Net  Income/Total  Assets).Financial Leverage diketahui  berdasarkan  perbandingan  antara total kewajiban dengan total aktiva (Total
Liabilities/Total Assets). Likuiditas diketahui berdasarkan  perbandingan  antara  aktiva  tetap  dengan total  aktiva (Fixed  Assets/Total  Assets). Posisi  kas diketahui berdasarkan perbandingan antara kas dengan total  aktiva (Cash/Total  Assets). Pertumbuhan diketahui berdasarkan prosentase pertumbuhan penjualan (Growth-S%). Efisiensi  operasi  diketahui berdasarkan  perbandingan  antara  penjualan  dengan piutang usaha (Sales/Account Receivable).
Property  and  real  estate merupakan  salah  satu alternatif  investasi  yang  diminati  investor.  Industri property  and  real  estate merupakan  industri  dengan prospek yang cukup baik mengingat semakin pesatnya pertambahan  produk  dan  pertambahan  pendapatan masyarakat sehingga mendorong peningkatan permintaan  dan  penawaran  tempat  tinggal.  Sektor property and real estate merupakan lahan yang paling strategis  untuk  berinvestasi  yang  akan  memberikan keuntungan  yang  tinggi.  Investasi  pada  sektor property  and  real  estate merupakan  investasi  jangka panjang  dan  sebagai  aktiva  multiguna  yang  dapat digunakan  perusahaan  sebagai  jaminan,  oleh  karena itu  perusahaan property  and  real  estate mempunyai struktur  modal  yang  tinggi.  Harga  tanah  yang cenderung  naik dari tahun ke tahun  yang dikarenakan jumlah  tanah  terbatas  sedangkan  permintaan  akan semakin  tinggi  karena  semakin  bertambahnya  jumlah penduduk.
Penjualan property di  Indonesia  pada  semester pertama  tahun  2010  mengalami  perkembangan  yang cukup baik. Penjualan property di Indonesia naik 12% dibandingkan  dengan  periode  sebelumnya.  Selama semester  pertama  tahun  2010  penjualan property di Indonesia  secara  keseluruhan  mencapai  angka  Rp.  45 Triliun. Permintaan produk perkantoran dan apartemen terbilang cukup banyak sehingga mendorong  peningkatan  penjualan property di Indonesia.
Motivasi  dilakukan  penelitian  ini  adalah  untuk mengetahui  pengaruh  rasio  keuangan  terhadap financial distress perusahaan property and real estate yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2011.

## Laporan Keuangan
Laporan keuangan merupakan kombinasi dari data keuangan  suatu  perusahaan  yang  menggambarkan kemajuan perusahaan dan dibuat secara periodik. Ada beberapa pengertian laporan keuangan :
Pertama,  IAI  (IAI,  2004  :  2).  Laporan  keuangan merupakan  bagian  dari  proses  pelaporan  keuangan yang  lengkap  yang  biasanya  meliputi  neraca,  laporan laba  rugi,  laporan  perubahan  posisi  keuangan  (yang
dapat disajikan dalam berbagai cara, misalnya sebagai laporan  arus  kas  atau  laporan  arus  dana)  catatan ( notes )  dan  laporan  lain  serta  materi  penjelasan  yang merupakan  bagian  integral  dari  laporan  keuangan. Laporan keuangan menggambarkan dampak keuangan dari transaksi dan peristiwa lain yang diklasifikasikan dalam beberapa kelompok besar menurut karakteristik ekonominya.
Laporan
keuangan
beserta
pengungkapannya  dibuat  perusahaan  dengan  tujuan memberikan informasi yang berguna untuk pengambilan  keputusan  –  keputusan  investasi  dan pendanaan, seperti  yang dinyatakan dalam SFAC No. 1  bahwa  laporan  keuangan  harus  memberikan informasi :
a. Untuk keputusan investasi dan kredit,
b. Mengenai jumlah dan timing arus kas,
c. Mengenai aktiva dan kewajiban,
d. Mengenai kinerja perusahaan,
e. Mengenai sumber dan penggunaan kas,
f. Penjelas dan interpretif, serta
g. Untuk menilai stewardship.
Ketujuh  tujuan  ini  terangkum  dengan  disajikannya laporan  laba  rugi,  neraca,  laporan  arus  kas  dan pengungkapan laporan keuangan.
Kedua,    PSAK  No.  1.    Tujuan  laporan  keuangan untuk  tujuan  umum  adalah  untuk  memberikan informasi  tentang  posisi  keuangan,  kinerja  dan  arus kas,  perusahaan  yang  bermanfaat  bagi  sebagian  besar kalangan  pengguna  laporan  dalam  rangka  membuat keputusan  –  keputusan  ekonomi  serta  menunjukkan pertanggungjawaban  ( stewardship )  manajemen  atas penggunaan sumber – sumber daya yang dipercayakan kepada  mereka  dalam  rangka  mencapai  tujuan tersebut, suatu laporan keuangan menyajikan informasi  mengenai  perusahaan  yang  meliput:  1) aktiva, 2) kewajiban, 3) ekuitas, 4) pendapatan, beban termasuk  keuntungan  dan  kerugian,  5)  arus  kas. Laporan  keuangan yang lengkap  terdiri dari komponen – komponen berikut ini:
1. Neraca
2. Laporan laba rugi
3. Laporan perubahan ekuitas
4. Laporan arus kas
5. Catatan atas laporan keuangan.
Menurut  Bernstein  (dalam  Prastowo  dan  Juliaty, 2002;52), analisis  laporan keuangan  merupakan suatu proses  yang  penuh  pertimbangan  dalam  rangka membantu  mengevaluasi  posisi  keuangan  dan  hasil operasi perusahaan pada masa sekarang dan masa lalu, dengan  tujuan  untuk  menentukan  estimasi  dan prediksi  yang  paling  mungkin  mengenai  kondisi  dan kinerja perusahaan pada masa mendatang.
Analisis laporan keuangan mencakup pengaplikasian  berbagai  alat  dan  tehnik  analisis  pada laporan  dan  data  keuangan  dalam  rangka  untuk memperoleh  ukuran-ukuran  dan  hubungan-hubungan yang  berarti  dan  berguna  dalam  proses  pengambilan keputusan.
Tujuan analisis laporan keuangan antara lain :
1. Sebagai  alat screening awal  dalam  memilih alternatif investasi atau merger
2. Sebagai  alat forecasting menenai  kondisi  dan kinerja keuangan di masa datang
3. Sebagai  proses  diagnosis  terhadap  masalah- masalah  manajemen,  operasi  atau  masalah lainnya
4. Sebagai alat evaluasi terhadap manajemen.
Tehnik  analisis  laporan  keuangan  dikategorikan menjadi  dua  metode  analisis,  yaitu  horizontal  dan vertikal (Dwi Prastowo, 2002; 54).
Metode analisis horizontal, adalah metode analisis yang  dilakukan  dengan  cara  membandingkan  laporan keuangan  oleh  beberapa  periode  sehingga  dapat diketahui  perkembangan  dan  kecenderungannya. Metode ini terdiri dari 4 analisis, antara lain: 1. Analisis komparatif ( comparative financial statement  analysis ).  Analisis  ini dilakukan dengan cara  menelaah  neraca,  laporan  laba  rugi  atau laporan  arus  kas  yang  berurutan  dari  satu  periode ke periode berikutnya.
2. Analisis trend, adalah  suatu  metode  atau  teknik analisa  untuk  mengetahui  tendensi  daripada keadaan keuangannya, apakah menunjukkan tendensi tetap, naik atau bahkan turun. Sebuah alat yang  berguna  untuk  perbandingan  tren  jangka panjang  adalah  tren  angka  indeks.  Analisis  ini memerlukan  tahun  dasar  yang  menjadi  rujukan untuk  semua  pos  yang  biasanya  diberi  angka indeks  100.  Karena  tahun  dasar  menjadi  rujukan untuk  semua  perbandingan,  pilihan  terbaik  adalah tahun dimana kondisi bisnis normal.
3. Analisis arus kas ( cash flow analysis ), adalah suatu analisa  untuk  sebab  –  sebab  berubahnya  jumlah uang kas atau untuk mengetahui sumber –  sumber serta  penggunaan  uang  kas  selama  periode tertentu.  Analisis  ini  terutama  digunakan  sebagai alat untuk mengevaluasi sumber dana penggunaan dana.  Analisis  arus  kas  menyediakan  pandangan tentang bagaimana perusahaan memperoleh pendanaannya dan menggunakan sumber dananya. Walaupun  analisis  sederhana  laporan  arus  kas memberikan banyak informasi tentang sumber dan penggunaan dana, penting untuk menganalisis arus kas secara lebih rinci.
4. Analisis  perubahan  laba  kotor  ( gross  profit analysis ),  adalah  suatu  analisa  untuk  mengetahui sebab  –  sebab  perubahan  laba  kotor  suatu perusahaan dari periode ke periode  yang  lain atau perubahan  laba  kotor  suatu  periode  dengan  laba yang di budget kan untuk periode tersebut.
Metode  analisis  vertikal,  adalah  metode  analisis yang  dilakukan  dengan  cara  menganalisis  laporan keuangan pada periode tertentu. Metode ini terdiri dari 3 analisis, antara lain :
1. Analisis common  –  size, adalah  suatu  metode analisis  untuk  mengetahui  prosentase  investasi pada  masing  –  masing  aktiva  terhadap  total aktivanya, juga untuk mengetahui struktur permodalannya  dan  komposisi  perongkosannya
yang terjadi dihubungkan dengan jumlah penjualannya.  Analisis common  size menekankan pada 2 faktor, yaitu :
1) Sumber  pendanaan,  termasuk  distribusi pendanaan antara kewajiban lancar, kewajiban tidak lancar dan ekuitas.
2) Komposisi  aktiva,  termasuk  jumlah  untuk masing  –  masing  aktiva  lancar  aktiva  tidak lancar.
2. Analisis  impas  ( break-even ),  adalah  analisis untuk  menentukan  tingkat  penjualan  yang  harus dicapai  oleh  suatu  perusahaan  agar  perusahaan tersebut  tidak  mengalami  kerugian,  tetapi  juga belum  memperoleh  keuntungan.  Dengan  analisa break-even  ini  juga  akan  diketahui  berbagai tingkat keuntungan atau kerugian untuk berbagai tingkat penjualan.
3. Analisis ratio ,  adalah suatu  cara  untuk menganalisis laporan keuangan yang mengungkapkan  hubungan  matematik  antara suatu  jumlah  dengan  jumlah  lainnya  atau perbandingan  antara  satu  pos  dengan  pos lainnya.
Analisis  rasio  ( ratio  analysis )  merupakan  suatu alat analisis keuangan yang sangat populer dan banyak digunakan.  Namun  perannya  sering  disalah  pahami dan  sebagai  konsekuensinya,  kepentingan  sering dilebih-lebihkan. Rasio merupakan alat untuk menyatakan  pandangan  terhadap  kondisi  yang mendasari,  dalam  hal  ini  adalah  kondisi financial perusahaan.  Rasio  merupakan  titik  awal,  bukan  titik akhir.  Rasio  yang  diinterpretasikan  dengan  tepat mengidentifikasikan area yang memerlukan investigasi lebih lanjut. Analisis rasio dapat mengungkapkan hubungan penting dan menjadi dasar perbandingan  dalam  menemukan  kondisi  dan  tren yang sulit untuk dideteksi dengan mempelajari masing –  masing  komponen  yang  membentuk  rasio.  Rasio harus  diinterpretasikan  dengan  hati  –  hati  karena faktor  –  faktor  yang  mempengaruhi  pembilang  dapat berkorelasi  dengan  faktor  yang    mempengaruhi penyebut.
Sebagai  contoh,  perusahaan  dapat  memperbaiki rasio  beban  operasi  terhadap  penjualan  dengan mengurangi  biaya  yang  menstimulasi  penjualan. Pengurangan  jenis  biaya  seperti  ini,  kemungkinan berakibat pada penurunan penjualan atau pangsa pasar jangka  panjang.  Dengan  demikian,  profitabilitas  yang tampaknya  membaik  dalam  jangka  pendek,  dapat merusak  prospek  perusahaan  di  masa  depan.  Banyak rasio  memiliki  variabel  penting  yang  sama  dengan rasio lainnya.
Dengan  demikian,  tidak  perlu  untuk  menghitung semua rasio yang mungkin untuk menganalisis sebuah situasi. Rasio  bermanfaat bila diinterpretasikan dalam perbandingan  dengan  1)  rasio  tahun  sebelumnya,  2) standar yang ditentukan sebelumnya, 3) rasio pesaing. Pada  akhirnya,  variabilitas  rasio  sepanjang  waktu sama pentingnya dengan trennya. Beberapa studi telah menguji  penggunaan  informasi  analisis  keuangan
dengan  menggunakan  rasio  keuangan  yang  dihitung dari  informasi  yang  terdapat  dalam  laporan  keuangan untuk menggambarkan keeratan hubungan antara rasio keuangan dengan fenomena ekonomi. Pada umumnya analisis terhadap rasio merupakan langkah awal dalam analisis  keuangan  guna  menilai  prestasi  dan  kondisi keuangan  suatu  perusahaan.  Ukuran  yang  digunakan adalah  rasio  yang  menunjukkan  hubungan  antara  dua data keuangan.
Beberapa  rasio  keuangan  dapat  dikelompokkan menjadi (Husnan, 1994; dalam Siddik, 2003) : 1. Rasio Likuiditas, menunjukkan kemampuan perusahaan  dalam  memenuhi  kewajiban financial jangka  pendek.  Rasio  ini  ditunjukkan  pada  besar kecilnya aktiva lancar.
1) Current  Ratio ,  merupakan  perbandingan antara aktiva lancar dengan hutang lancar.
2) Quick  Ratio, dihitung  dengan  mengurangkan persediaan  dari  aktiva  lancar  kemudian membagi sisanya dengan hutang lancar
2. Rasio Sensitivitas, menunjukkan proporsi penggunaan  hutang  guna  membiayai  investasi perhitungannya ada 2 cara, pertama memperhatikan  data  yang  ada  di  neraca  guna menilai  seberapa  besar  dana  pinjaman  digunakan dalam perusahaan; kedua, mengukur resiko hutang dari laporan laba rugi untuk menilai seberapa besar beban  tetap  hutang  (bunga  ditambah  pokok pinjaman)  dapat  ditutup  oleh  laba  operasi.  Rasio sensitivitas ini antara lain :
1) Total debt to total assets , mengukur presentase penggunaan  dana  dari  kreditur  yang  dihitung dengan cara membagi total hutang dengan total aktiva.
2) Debt  equity  ratio, perbandingan  antara  total utang dengan modal.
3) Time interest earned, dihitung dengan membagi  laba  sebelum  bunga  dan  pajak (EBIT)  dengan  beban  bunga.  Rasio  ini mengukur  seberapa  jauh  laba  bisa  berkurang tanpa menyulitkan perusahaan dalam memenuhi kewajiban membayar bunga tahunan.
3. Rasio  produktivitas,  mengukur  seberapa  efektif perusahaan  menggunakan  sumber–sumber  daya sebagaimana digariskan oleh kebijaksanaan perusahaan.  Rasio  ini  menyangkut  perbandingan antara  penjualan  dengan  aktiva  pendukung terjadinya  penjualan  artinya  rasio  ini  menganggap bahwa suatu perbandingan yang “layak” harus ada antara  penjualan  dan  berbagai  aktiva  misalnya  : persediaan,  piutang,  aktiva  tetap,  dan  lain  –  lain. Rasio produksi meliputi : inventory turnover, fixed assets turnover, account receivable turnover, total assets turnover .
4. Rasio  profitabilitas,  digunakan  untuk  mengukur seberapa  efekif  pengelolaan  perusahaan  sehingga menghasilkan keuntungan,
1) Profit  margin  on  sales ,  dihitung  dengan  cara membagi laba setelah pajak dengan penjualan.
2) Return  on  total  assets ,  perbandingan  antara laba  setelah  pajak  dengan  total  aktiva  guna mengukur tingkat pengembalian investasi total.
Return on net worth , perbandingan antara laba setelah pajak  dengan  modal  sendiri  guna  mengukur  tingkat keuantungan investasi pemilik modal sendiri.
Platt dan Platt (dalam Luciana, 2006) mendefinisikan financial  distress sebagai  tahap penurunan  kondisi  keuangan  yang  terjadi  sebelum terjadinya  kebangkrutan  ataupun  likuidasi.  Hofer (1980) dan Whitaker (1999) mengumpamakan kondisi financial  distress sebagai  suatu  kondisi dari perusahaan  yang  mengalami  laba  bersih  ( net  profit ) negatif selama beberapa tahun tersebut. Sementara itu, penelitian  yang  dilakukan  oleh  Luciana  (2004) mendefinisikan  kondisi financial  distress sebagai suatu kondisi di mana perusahaan mengalami delisted akibat  laba  bersih  dan  nilai  buku  ekuitas  negatif berturut-turut  serta  perusahaan  tersebut  telah  di merger.  Dari  berbagai  jenis  kesulitan  keuangan  yang ada antara lain dapat didefinisikan sebagai berikut : 1. Economic Failure .
Yang  berarti  bahwa  pendapatan  perusahaan  tidak dapat  menutup  biaya  total,  termasuk  biaya  modal. Usaha  yang  mengalami economic  failure dapat meneruskan operasinya sepanjang kreditur berkeinginan untuk menyediakan tambahan  modal dan pemilik dapat menerima tingkat pengembalian ( return ) di bawah tingkat bunga pasar.
2. Business Failure .
Istilah  ini  digunakan  oleh  Dun  &  Bradstreet  yang merupakan penyusun utama failure statistic , untuk mendefinisikan usaha yang menghentikan operasinya  dengan  akibat  kerugian  bagi  kreditur. Dengan demikian suatu usaha dapat diklasifikasikan  sebagai  gagal  meskipun  tidak melalui  kebangkrutan  secara  normal.  Juga  suatu usaha dapat menghentikan atau menutup usahanya tetapi tidak dianggap sebagai gagal.
3. Technical insolvency .
Sebuah  perusahaan  dapat  dinilai  bangkrut  apabila tidak  memenuhi  kewajibannya  yang  jatuh  tempo. Technical  insolvency ini  mungkin  menunjukkan kekurangan  likuiditas  yang  sifatnya  sementara dimana  pada  suatu  waktu  perusahaan  dapat mengumpulkan uang untuk memenuhi kewajibannya  dan  tetap  hidup.  Dilain  pihak apabila technical  insolvency ini  merupakan  gejala awal  dari economic  failure ,  maka  hal  ini merupakan  tanda  ke  arah  bencana  keuangan ( financial disaster ).
4. Insolvency in bankrupcy .
Sebuah perusahaan dikatakan insolvency bankrupcy bilamana  nilai  buku  dari  total kewajiban melebihi nilai pasar dari aset perusahaan. Hal ini merupakan suatu keadaan yang lebih  serius  bila  dibandingkan  dengan technical insolvency ,  sebab  pada  umumnya  hal ini merupakan  pertanda  dari economic  failure yang mengarah  ke  likuidasi  suatu  usaha.  Perlu  dicatat
bahwa  perusahaan  yang  mengalami insolvency  in bankrupcy tidak  perlu  melalui  proses legal bankrupcy .
5. Legal Bankrupcy .
Istilah  kebangkrutan  digunakan  untuk  setiap perusahaan  yang  gagal.  Sebuah  perusahaan  tidak dapat  dikatakan  sebagai  bangkrut  secara  hukum, kecuali  diajukan  tuntutan  secara  resmi  dengan undang-undang.

## METODOLOGI PENELITIAN
Jenis  penelitian  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini adalah  penelitian  kuantitatif  dengan  tujuan  eksplanasi menggunakan  asosiatif  klausal.  Penelitian  asosiatif adalah   penelitian  yang  berusaha  mencari  hubungan antara satu variabel dengan variabel lain. Hubungannya  bisa  simetris,  kausal,  atau  interaktif. Hubungan  kausal  adalah  hubungan  yang   bersifat sebab-akibat.  Salah  satu  variabel  (independen) mempengaruhi variabel yang lain (dependen).
Dalam penelitian ini peneliti mengadakan penelitian  di  PT.  Bursa  Efek  Indonesia  melalui www.idx.co.id .  Dalam  melakukan  penelitian,  objek penelitian mengambil data dari laporan keuangan yang masuk  dalam  perusahaan Property  and  Real  Estate yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2011.
Menurut  Emory  dan  Cooper  (dalam  Purwati, 2005), populasi adalah  seluruh kumpulan dari elemen –  elemen  yang  akan  dibuat  kesimpulan.  Elemen (unsur)  adalah  subjek  dimana  pengukuran  akan dilakukan.  Besarnya  populasi  yang  akan  digunakan dalam  suatu  penelitian  tergantung  pada  jangkauan kesimpulan yang akan dibuat atau dihasilkan. Populasi penelitian  ini  adalah  laporan  keuangan  perusahaan Property and Real Estate yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2011.
Penelitian  ini  dilakukan  pada  periode  tahun  2011 agar  lebih  efektif,  dengan  data  keuangan  terbaru  dan kondisi  keuangan  perusahaan  yang  terbaru.  Adapun populasi  yang  digunakan  untuk  penelitian financial distress terdapat  42  perusahaan Property  and  Real Estate yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  tahun 2011.
Pemilihan  sampel  penelitian  ini  ditentukan  secara purposive sampling dengan tujuan untuk mendapatkan sampel  yang representatif sesuai dengan kriteria  yang telah  ditentukan.  Dalam  metode  ini  setiap  elemen populasi  tidak  mempunyai  kesempatan  yang  sama untuk  memenuhi  syarat  atau  kriteria  tertentu  dari penelitian,  tetapi  hanya  elemen  populasi  yang memenuhi  syarat  atau  kriteria  tertentu  dari  penelitian saja  yang  bisa  digunakan  sebagai  sampel  dalam penelitian.
Data  laporan  keuangan  perusahaan Property  and Real  Estate yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia tahun  2011  merupakan  data  yang  akan  diolah. Berdasarkan  kriteria  sampel,  diperoleh  sampel sebanyak  40  perusahaan Property  and  Real  Estate yang terdaftar di  Bursa Efek Indonesia tahun 2011, 6
perusahaan  dikatakan  mengalami financial  distress dan 34 perusahaan tidak mengalami financial distress. Penelitian  ini  mengambil  data  sekunder  berupa laporan  keuangan  perusahaan Property  and  Real Estate yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  tahun 2011  yang  dipublikasikan  per  31  Desember  2010. Data  laporan  keuangan  diperoleh  dari  publikasi  BEI tahun  2010  dinilai  cukup  mewakili  untuk  menguji pengaruh  variabel  independen  terhadap  kondisi financial distress .

## Definisi dan Pengukuran Variabel
1. Variabel Dependen Variabel  dependen  yang  digunakan  dalam penelitian  ini  adalah  kondisi financial  distress perusahaan yang merupakaan variabel kategori, 0 untuk  perusahaan  sehat  dan  1  untuk  perusahaan yang  mengalami financial  distress .  Perusahaan dikatakan mengalami financial distress jika:
1) Beberapa tahun mengalami laba bersih ( net income )  negatif  (dalam  penelitian  Hofer 1980  dan  Whitaker  1999,  menggunakan laba  bersih  operasi  atau net  operating income ).
2) Selama  lebih  dari  satu  tahun  tidak melakukan  pembayaran  dIviden  (sesuai dengan penelitian Lau 1987).
2. Variabel Independen
Variabel  independen  dalam  penelitian  ini  adalah rasio  –  rasio  keuangan  perusahaan  yang digunakan  oleh  Platt  and  Platt  (2002)  dalam penelitiannya  yang  terdiri  dari  45  rasio  yang berdasarkan ketersediaan data tersisa sebanyak 36 rasio  kemudian  dikurangi  lagi  dengan  rasio  yang telah digunakan dalam metode Altman dan tersisa sebanyak  33  rasio  dikategorikan  menjadi  8 kategori lalu peneliti memilih 7 kategori, yaitu :
1. Profit margin Net  Income/Sales ,  perbandingan  antara  laba bersih setelah pajak dengan penjualan.
2. Profitabilitas
Net Income/Total Assets , perbandingan antara laba bersih setelah pajak dengan total aktiva.
3. Financial Leverage Total Liabilities/Total Assets , perbandingan  antara total kewajiban dengan total aktiva.
4. Likuiditas Fixed  Assets/Total  Assets ,  perbandingan  antara aktiva tetap dengan total aktiva.
5. Posisi Kas Cash/Total  Assets, perbandingan  antara  kas dengan total aktiva.
6. Pertumbuhan Growth-S %, Prosentase pertumbuhan penjualan
7. Efisiensi Operasi Sales/Account  Receivable ,  perbandingan  antara penjualan dengan piutang usaha.

## Regresi Logit
Regresi  logit  adalah  regresi  yang  digunakan  untuk mencari  persamaan  regresi  jika  variabel  dependennya merupakan variabel yang berbentuk skala ordinal atau variabel yang bersifat kualitatif (Purbayu, 2005).
Model yang digunakan dalam penelitian ini yaitu : Dimana:
P i =  Probabilitas  perusahaan  mengalami Financial
Distress B0   = Konstanta X in = Variabel – variabel rasio keuangan
Bn   = Koefisien regresi Exp =  Kesalahan  yang  mempunyai  nilai pengharapan sebesar nol.
Penelitian  ini  menggunakan  regresi  logit  untuk mencari  rasio  –  rasio  keuangan  mana  yang  paling dominan dalam  menentukan apakah  suatu perusahaan akan  mengalami financial  distress atau  tidak,  selain rasio  -  rasio  yang  telah  dikembangkan  dalam  model Altman, sehingga dapat  membantu  manajemen dalam melakukan  tindakan  –  tindakan  untuk  mengatasi kondisi  –  kondisi  yang  mengarahkan  kepada kebangkrutan. Analisis data dilakukan dengan menilai keseluruhan model ( overall model fit ).

## ANALISIS DATA
Tabel 2 Klasifikasi Jumlah Observasi Objek Jumlah Perusahaan Property and Real Estate 42 Sampel 40 Financial Distress 6 Sehat 34

## Tabel 3. Hasil Case Processing Summary
Case Processing Summary Unweighted Cases a N Percent Selected Cases Included in Analysis 40 100.0 Missing Cases 0 .0 Total 40 100.0 Unselected Cases 0 .0 Total 40 100.0
Berdasarkan tabel 3 dapat diketahui bahwa jumlah kasus regresi  yang dimasukkan dalam analisis regresi adalah 40 sampel. Dan  jika dilihat dari presentasenya
kasus  tersebut  100  %  layak  untuk  diolah  dengan regresi logit.
Tabel 4. Classification Table Observed Predicted kondisi financial distress Percentage Correct 0 1 Step 0 kondisi financial distress 0 34 0 100.0 1 6 0 .0 Overall Percentage 85.0
Output classification  tabl e  diatas  menjelaskan bahwa  persentase  variabel  yang  diprediksi  sebesar 85% adalah baik, dan dari perbandingan antara kedua
nilai  mengindikasikan  tidak  terdapatnya  masalah homoskedastisitas.
Tabel 5. Variables in the Equation B S.E. Wald Df Sig. Exp(B) Step 0 Constant -1.735 .443 15.345 1 .000 .176
Pada  output  variables  in  equation  signifikansi adalah  0.000,  yaitu  <    0.05  yang  artinya  model
signifikan  dan  dengan  demikian  Ho  ditolak . Konstruksi Model:
Tabel 6. Omnibus Tests of Model Coefficients Chi-square Df Sig. Step 1 Step 3.108 1 .078 Block 3.108 1 .078 Model 3.108 1 .078 Step 2 Step 10.169 1 .001 Block 13.277 2 .001 Model 13.277 2 .001 Step 3 a Step -1.550 1 .213 Block 11.727 1 .001 Model 11.727 1 .001 Dari table Step 3 a terlihat bahwa nilai signifikansi = 0.001 < alpha (0.05) yang berarti
bahwa H0 ditolak, sehingga dapat disimpulkan bahwa model layak.
Tabel 6.Iteration History a,b,c
Tabel 8. Hosmer and Lemeshow Test
Step Chi-square df Sig. 1 9.446 8 .306 2 8.101 8 .424 3 2.816 8 .945
Menilai model fit dapat dilihat dari nilai statistik  - 2LogL  yaitu  tanpa  variabelnya  hanya  konstanta  saja sebesar 33.817 setelah dimasukkan tiga variabel baru maka  nilai  -2LogL  turun  menjadi  22.090  atau  terjadi penurunan  sebesar  11.727.  Penurunan  ini  signifikan atau  dapat  dibandingkan  dengan  tabel  c2  dengan  df (selisih  df  dengan  konstanta  saja  dan  df  dengan  3 variabel independen)  df1 = (n-k) = 40 dan df2 = 40-3 =37 , jadi selisih df = 40-37 = 3. Dari tabel c2 dengan df = 3 didapat angka 3.182. Oleh karena 11.727 lebih besar  dari  tabel  maka  dapat  dikatakan  bahwa  selisih penurunan -2LogL signifikan.
Nilai Cox dan Snell’s R Square dan Nagelkerke’s R dapat juga digunakan untuk menilai model fit. Nilai Nagelkerke  R  square  dapat  diinterpretasikan  seperti nilai  R2  pada  multiple  regression.  Hasil  output  SPSS
memberikan  nilai  Cox  dan  Snell’s  R  sebesar  0.254 dan  nilai  Nagelkerke  R2  sebesar  0.445.  Yang  berarti variabilitas variabel independen sebesar 44.5%.
Model  fit  dapat  juga  diuji  dengan  Hosmer  and Lemeshow’s  Goodness  of  fit  yang  menguji  hipotesis nol  bahwa  data  empiris  cocok  atau  sesuai  dengan model.  Jika  nilai  Hosmer-Lemeshow  signifikan  atau lebih  kecil  dari  0.05  maka  hipotesis  nol  ditolak  dan moden  dikatakan  tidak  fit.    Sebaliknya  jika  tidak signifikan maka hipotesis nol tidak dapat dapat ditolak yang  berarti  data  empiris  sama  dengan  model  atau model  dikatakan  fit.  Hasil  output SPSS  menunjukkan bahwa  nilai  Hosmer-Lemeshow  sebesar  2.816  dan signifikan pada 0.945. Oleh karena 0.945 > 0.05 maka model dikatakan fit dan model dapat diterima.
Tabel 9. Classification Table a Observed Predicted kondisi financial distress Percentage Correct 0 1 Step 1 kondisi financial distress 0 34 0 100.0 1 5 1 16.7 Overall Percentage 87.5 Step 2 kondisi financial distress 0 33 1 97.1 1 3 3 50.0 Overall Percentage 90.0 Step 3 kondisi financial distress 0 33 1 97.1 1 4 2 33.3 Overall Percentage 87.5 -2 Log likelihood Coefficients Constant Step 0 1 34.433 -1.400 2 33.822 -1.701 3 33.817 -1.734 4 33.817 -1.735 Tabel 7.Model Summary Step -2 Log likelihood Cox & Snell R Square Nagelkerke R Square 1 30.709 a .075 .131 2 20.540 b .282 .495 3 22.090 b .254 .445
Tabel  klasifikasi  2  x  2  menghitung  nilai  estimasi yang benar ( correct ) dan salah ( Incorrect ). Pada step 3,  menurut  prediksi  Perusahaan Property  and  Real Estate dengan  tipe  perusahaan  sehat  (  kode  0)  adalah 34  perusahaan,  sedangkan  hasil  observasi  hanya  33 perusahaan  yang  menjadi  ketepatan  klasifikasi, sehingga ketepatan klasifikasi adalah 97.1% ( 33/34 ). Prediksi Perusahaan Property and Real Estate dengan tipe  perusahaan  yang  mengalami  kondisi financial distress ( kode 1 ) ada 6 perusahaan, sedangkan  hasil observasi hanya 2 perusahaan yang menjadi ketepatan klasifikasi,  sehingga  ketepatan  klasifikasi  adalah 33.3%  (  2/6  )  atau  secara  keseluruhan  ketepatan klassifikasi adalah 87.5%.

## TEKNIK ANALISIS DATA
Analisis  Regresi  ini  untuk  menguji  pengaruh  7  rasio keuangan  terhadap  kondisi financial  distress dengan menggunakan  program  SPSS  version  17.  Variabel dependen  yang  digunakan  adalah  kondisi financial distress perusahaan, sedangkan variabel independennya  rasio  –  rasio  keuangan  perusahaan property and real  estate yang terdaftar di  Bursa  Efek Indonesia  tahun  2011,  terdiri  dari  33  rasio.  Model regresi  logit  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini adalah :
P i =  {1  +  Exp  –  (  B 0  + B 1 Profit  Margin  +  B 2 Profitabilitaas  +  B 3 Financial  Leverage  +  B 4
Likuiditas  +  B 5 Posisi  Kas  +  B 6 Pertumbuhan  +  B 7 Efisiensi Operasi )}
Dimana : P i =  Probabilitas  perusahaan  mengalami financial ditress B 0 = Konstanta B 1 , B 2 ,...B 7 = Koefisien Regresi Variabel Independen
Profit Margin = Perbandingan  antara  laba bersih setelah pajak dengan  penjualan Profitabilitas = Perbandingan  antara  laba bersih setelah pajak dengan total aktiva Financial Leverage = Perbandingan antara total kewajiban dengan total aktiva Likuiditas =  Perbandingan  antara  aktiva  tetap dengan total aktiva Posisi Kas =  Perbandingan  antara  kas  dengan total aktiva. Pertumbuhan = Prosentase pertumbuhan penjualan
Efisiensi Operasi =  Perbandingan  antara  penjualan dengan piutang usaha Exp
= Kesalahan yang mempunyai nilai pengharapan sebesar nol
Hasilnya seperti terlihat pada tabel berikut ini :

## Tabel 12. Hasil Regresi Logit
Variables in the Equation B S.E. Wald df Sig. Exp(B) 95% C.I.for EXP(B) Lower Upper Step 1 a x6 .014 .011 1.866 1 .172 1.015 .994 1.036 Constant -2.239 .581 14.855 1 .000 .107 Step 2 b x2 -1.188 .577 4.246 1 .039 .305 .098 .944 x6 .011 .012 .864 1 .353 1.011 .987 1.036 Constant .500 1.107 .204 1 .652 1.649 Step 3 b x2 -1.243 .561 4.900 1 .027 .289 .096 .867 Constant 1.029 1.017 1.025 1 .311 2.799
Estimasi  dan  parameter  dan  intrepretasinya  dapat dilihat  dari  output  SPSS  Variabel  in  Equation.  Pada step 3 terdapat 1 variabel  independen  yang signifikan yaitu  x2  atau  profitabilitas.  Persamaan logistic regression dapat ditulis sebagai berikut : Ln 𝑝 1−𝑝 = 1.029 + (-1.243) x2 atau 𝑝 1−𝑝 = e 1.029 + (-1.243) x2 = e 1.029 + e (-1.243) x2
Variabel x2 ( profitabilitas ) signifikan pada 0.027 <  0.05  yang  artinya  H O ditolak  atau  profitabilitas berpengaruh  terhadap financial  distress perusahaan property  and  real  estate  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia  tahun  2011.  Dari  persamaan logistic regression dapat  dilihat  bahwa  log odds perusahaan property  and  real  estate yang  mengalami financial distress secara  negatif  dipengaruhi  oleh  profitabilitas. Odds perusahaan property  and  real  estate akan
mengalami financial  distress dengan  faktor  (e -1.243 ) untuk setiap kenaikan satu unit profitabilitas.

## UJI HIPOTESIS
Tabel 13. Hasil uji t
Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. Collinearity Statistics B Std. Error Beta Tolerance VIF 1 (Constant) .305 .147 2.070 .047 profit margin .001 .001 .209 .869 .391 .364 2.748 profitabilitas -.031 .013 -.365 -2.403 .022 .913 1.095 financial leverage -.002 .002 -.199 -.851 .401 .383 2.609 likuiditas .005 .004 .202 1.269 .213 .830 1.204 posisi kas -.011 .006 -.295 -1.802 .081 .784 1.275 pertumbuhan .002 .002 .258 .927 .361 .271 3.684 efisiensi operasi 2.152E-5 .000 .091 .552 .585 .774 1.292
Tabel distribusi t dicari pada a = 5 % : 2 = 2,5 % ( uji  2  sisi  )  dengan  derajat  kebebasan  (  df  )  n  –  k  –  1 atau  40  –  7  –  1  =  32.  Dengan  pengujian  2  sisi  (
signifikansi  =  0.025  )  hasil  diperoleh  untuk  t  tabel sebesar 2.037.
Tabel 14. Hasil Uji F ANOVA b Model Sum of Squares Df Mean Square F Sig. 1 Regression 1.669 7 .238 2.224 .058 a Residual 3.431 32 .107 Total 5.100 39
Dengan menggunakan signifikan 0.05, df1 = 7, dan df2 (n-k-1) = 40 - 7 -1 = 32, hasil diperoleh untuk F tabel sebesar 2.313.

## 1) Gambar 1. Hasil uji F
Nilai F hitung  2.224 < F tabel 2.313 yang artinya Ho diterima, variabel x1, x2, x3, x4, x5, x6, dan x7 secara bersama-sama tidak berpengaruh terhadap variabel y.

## Kesimpulan
Berdasarkan  analisis  data  dan  pembahasan  serta  dari hipotesis  yang  telah  disusun  dan  telah  diuji  pada bagian sebelumnya, maka dapat disimpulkan pengaruh variabel-variabel independen terhadap financial distress sebagai berikut :
1. Profit  margin tidak  berpengaruh  signifikan terhadap financial  distress perusahaan property
and  real  estate yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia tahun 2011
2. Profitabilitas berpengaruh signifikan terhadap financial  distress perusahaan property  and real  estate yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia tahun 2011
3. Financial Leverage tidak berpengaruh signifikan terhadap financial distress perusahaan property  and  real  estate yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2011
4. Likuiditas  tidak  berpengaruh  signifikan terhadap financial distress perusahaan Daerah Penerimaan Ho Daerah Penolakan Ho 2,224 2,313
property  and  real  estate yang  terdaftar  di Bursa Efek Indonesia tahun 2011
5. Posisi  kas  tidak  berpengaruh  signifikan terhadap financial distress perusahaan property  and  real  estate yang  terdaftar  di Bursa Efek Indonesia tahun 2011
6. Pertumbuhan  tidak  berpengaruh  signifikan terhadap financial distress perusahaan property  and  real  estate yang  terdaftar  di Bursa Efek Indonesia tahun 2011
7. Efisiensi operasi tidak berpengaruh signifikan terhadap financial distress perusahaan property  and  real  estate yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2011
8. Secara simultan bahwa variabel profit margin (x1),  profitabilitas  (x2), financial  leverage (x3),  likuiditas  (x4),  posisi  kas  (x5), pertumbuhan  (x6),  dan  efisiensi  operasi  (x7) tidak berpengaruh terhadap financial distress perusahaan property  and  real  estate yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2011

## DAFTAR PUSTAKA
Altman,  E.I,  1968,  "Financial  Ratios,  Discriminant
Analysis  and  the  Prediction  of  Corporate Bankcuptcy". Journal of Finance 23: 589-609.
Atmini, Sari. 2005. “Manfaat Laba dan Arus Kas Untuk Memprediksi Kondisi
Financial Distress pada Perusahaan Textile Mill Products dan Apparel and Other Textile Products yang Terdaftar di Bursa Efek Jakarta.” Simposium Nasional  Akuntansi  VIII  Solo ,  15-16  September 2005.
Fifi  Swandari,  2002, Pengaruh  Perilaku  Resiko, Kepemilikan  institusi  dan  Kinerja  terhadap Kebangkrutan Bank Umum di Indonesia , Simposium Nasional Keuangan In Memorian Prof. Dr. Bambang Riyanto, Fakultas Ekonomi Universitas Gajah Mada, Jogjakarta.
Ghozali,  Imam.  2009 .  Aplikasi  Multivariate  dengan Program  SPSS ,  Semarang  :  Badan  Penerbit
Universitas Diponegoro. Gujarati Damodar (Sumarno Zain), 1995,
Ekonometrika Dasar, Erlangga, Jakarta
Ikatan  Akuntan  Indonesia,  2004,    Standar  Akuntansi Keuangan, Salemba Empat, Jakarta, April.
Jamilah Sidik, 2003, Pengaruh Rasio Keuangan pada Kualitas  Laba ,  Tesis,  Magister    Management, Universitas Gajah Mada, Jogjakarta Luciana  Spica  Almilia,  2003,  Kristijadi, Analisis Rasio  Keuangan  untuk  Memprediksi  Kondisi Financial  Distress  Perusahaan  manufaktur  yang terdaftar  di  BEJ .  Jurnal  Akuntansi  dan  Auditing Indonesia, Vol. 7 No. 2, Desember Hal 183 - 206. Machfoedz,  1994,    M, The  Usefulness  of  Financial Ratio  in  Indonesia ,  Jurnal  KELOLA  September, 94 – 110.
Muhammad  Akhyar  Adnan,  Eha  Kurniasih, Analisis Tingkat Kesehatan Perusahaan untuk Memprediksi Potensi Kebangkrutan dengan Pendekatan Altman , Jurnal Akuntansi dan Auditing , Vol. 4 No. 2, Desember 2000, Hal 131 – 151.
Munawir, 2000, Analisis Laporan Keuangan , Liberty, Jogjakarta.
Pattinasarany,  2010,  Analisis  Rasio  Keuangan  Untuk Memprediksi  Kondisi  Financial  Distress  pada Perusahaan  Go  Public,  Skripsi,  Sekolah  Tinggi Ilmu Ekonomi Surabaya.
Platt  Harlan  D.,  Platt  Marjorie  B.,2002, Predicting Corporate  Financial  Distress:  Reflections  on Choice-Based Sample Bias , Journal of Economics and Finance, Vol. 26 No. 2,  pages 184 – 197.
Prasetyo,  Eka  Adhi,  2011, Faktor-faktor  yang
Mempengaruhi Kondisi Financial Distress Perusahaaan  Perbankan  yang  Listing  di  BEI Tahun 2006-2008 .Semarang Prastowo,  Dwi  &  Juliaty,  Rifka,  2005,  Analisis Laporan  Keuangan  Konsep  dan  Aplikasi.  Edisi Kedua. Yogyakarta; UPP AMP YKPN.
Purbayu  Budi  Santosa,  Ashari,  2005, Analisis Statistik  dengan  Menggunakan  Excel  &  SPSS , Andi, Jogjakarta.
Wahyu  Widarjo,  Doddy  Setiawan,  2009, Pengaruh Rasio  Keuangan  Terhadap  Kondisi  Financial Distress  Perusahaan  Otomoif, Jurnal  Bisnis  dan Akuntansi, Universitas Sebelas Maret.
Widiyaningsih,  2008,  “Analisis  Rasio  Keuangan dalam  Memprediksi  Kondisi Financial  Distress Perusahaan  Manufaktur  yang  Terdaftar  di  Bursa Efek  Indonesia”,  Skripsi  Sarjana,  Fakultas Ekonomi,Universitas Muhammadiyah Surakarta.
Wilopo,  2001, Prediksi  Kebangkrutan  Bank ,  Jurnal Riset Akuntansi Indonesia, Vol. 4 No. 2, Mei, 184 – 198
Yulia Purwati,2005, “Analisis Rasio Keuangan dalam
Memprediksi Kondisi Keuangan Financial Distress Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di Bursa  Efek  Indonesia”,  Skripsi  Sarjana,Fakultas Ekonomi,Universitas Islam Jogjakarta.
www.idx.co.id 2010.  Laporan  Kuangan  Perusahaan Property  and  Reaal  Estate yang  Terdaftar  di  PT. Bursa Efek Indonesia.