Majalah Ilmiah Solusi Vol. 18, No. 3 Juli 2020 P-ISSN : 1412-5331 E-ISSN : 2716-2532

## FAKTOR – FAKTOR YANG MEMPENGARUHI NILAI PERUSAHAAN PADA PERUSAHAAN MANUFAKTUR YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA TAHUN 2014-2018
Kartiko Sari Rahmawati 1
Yulianti 2
Edy Suryawardana 3
kartikorahmawati@gmail.com 1 yulianti@usm.ac.id 2 edysurya6@usm.ac.id 3
Fakultas Ekonomi Universitas Semarang
Diterima: Mei 2020, Disetujui: Juni 2020, Dipublikasikan: Juli 2020

## ABSTRACT
This  study  aims  to  analyze  the  factors  that  affect  firm  value  in  manufacturing companies  listed  on  the  Indonesia  Stock  Exchange  for  the  period  2014  to  2018.  This study  examines  factors  such  as:  Managerial  Ownership,  Profitability,  Investment Opportunities,  Debt  Policy  and  Dividend  Policy.  independent  variable,  while  the dependent  variable  in  this  study  is  Firm  Value.  The  population  in  this  study  were  all manufacturing  companies  listed  on  the  Indonesia  Stock  Exchange  from  2014  to  2018, while the sample of this study was determined by the purposive sampling method so that the total sample size was 11 companies and the number of observations (observations) was 55 times. The type of data used is secondary data obtained from www.idx.co.id. The analytical  method  used is  linear  regression  analysis.  The  results  of this  study  indicate that  the  investment  opportunity  variable  has  a  positive  and  significant  effect  on  firm value, then managerial ownership and dividend policy have a negative and significant effect on firm value, while profitability and debt policy have no and insignificant effect on firm value.
Keywords: Firm Value, Managerial Ownership, Profitability, Investment Opportunities, Debt Policy and Dividend Policy

## ABSTRAK
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menganalisis  faktor-faktor  yang  mempengaruhi Nilai  Perusahaan  pada  perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia periode  tahun  2014  sampai  dengan  2018.  Penelitian  ini  menguji  faktor-faktor  seperti: Kepemilikan  Manajerial,  Profitabilitas,  Kesempatan  Investasi,  Kebijakan  Hutang  dan Kebijakan  Dividen  sebagai  variabel  independen,  sedangkan  variabel  dependen  dalam penelitian  ini  adalah  Nilai  Perusahaan.  Populasi  dalam  penelitian  ini  adalah  seluruh perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  tahun  2014  sampai dengan  2018,  sedangkan  sampel  penelitian  ini  ditentukan  dengan  metode purposive sampling sehingga  didapat  jumlah  sampel  sebanyak  11  perusahaan  dan  jumlah pengamatan (observasi )  sebanyak  55  kali.  Jenis  data  yang  digunakan  adalah  data sekunder  yang  diperoleh  dari  www.idx.co.id  metode  analisis  yang  digunakan  adalah analisis  regresi  linier.  Hasil  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  variabel  kesempatan
Majalah Ilmiah Solusi Vol. 18, No. 3 Juli 2020 P-ISSN : 1412-5331 E-ISSN : 2716-2532
investasi berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan, lalu kepemilikan manajerial  dan  kebijakan  dividen  berpengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap  nilai perusahaan, sedangkan Profitabilitas dan kebijakan hutang tidak berpengaruh dan tidak signifikan terhadap nilai perusahaan.
Kata  kunci:  Nilai  Perusahaan,  Kepemilikan  Manajerial,  Profitabilitas,  Kesempatan Investasi, Kebijakan Hutang dan Kebijakan Dividen

## PENDAHULUAN
Menurut  Sartono  (2010),  tujuan  memaksimumkan  kemakmuran  pemegang  saham dapat  ditempuh  dengan  memaksimumkan  nilai  sekarang  atau  present  value  semua keuntungan  pemegang  saham  yang  diharapkan  akan  diperoleh  di  masa  datang. Kemakmuran pemegang saham akan meningkat apabila harga saham yang  dimilikinya meningkat.
Ada beberapa faktor yang mampu mengoptimalisasi nilai perusahaan, salah satunya adalah  struktur  kepemilikan  atau  kepemilikan  manajerial,  kepemilikan  manajerial (managerial  ownership)  adalah  pihak  manajemen  yang  secara  aktif  ikut  dalam pengambilan  keputusan  perusahaan  (manajer,  direktur  atau  komsaris)  dan  juga diberikan  kesempatan  untuk  ikut  memiliki  saham  perusahaan  (pemegang  saham). Kepemilikan  manajerial  sering  dikaitkan  sebagai  upaya  dalam  peningkatan  nilai perusahaan  karena  manajer  selain  sebagai  manajemen  sekaligus  sebagai  pemilik perusahaan akan merasakan  langsung  akibat  dari  keputusan  yang  diambilnya  sehingga manajerial  tidak  akan  melakukan  tindakan  yang  hanya  menguntungkan  manajer. Syafruddin  (2006)  dalam  Ni  Made  Suastini  (2016)  menyatakan  bahwa  harapan  dari fungsi manajer puncak yang juga sebagai pemilik atau yang disebut dengan kepemilikan manajerial  adalah  agar  manajer  puncak  dalam  menjalankan  aktivitasnya  dapat  lebih konsisten dengan kepentingan pemegang saham sehingga nilai persahaan meningkat.
Naik  turunnya  harga   pasar  saham  di  pasar  modal  menjadi  sebuah fenomena yang  menarik  untuk  dibicarakan  terkait  dengan  isu  naik  turunnya  nilai  perusahaan  itu sendiri.
Adanya  peningkatan  dan  penurunan  harga  saham  secara  lebih  jelas  dapat diketahui dengan melihat rata - rata harga penutupan saham dari perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI .
Majalah Ilmiah Solusi Vol. 18, No. 3 Juli 2020 P-ISSN : 1412-5331 E-ISSN : 2716-2532
Penelitian  menunjukkan  adanya  peningkatan  dan  penurunan  harga  penutupan saham  selama  tahun  2014  sampai  dengan  tahun  2018.  Dari  rata-rata  selama  5  tahun tersebut, perusahaan manufaktur yang mengalami peningkatan harga penutupan saham tertinggi  adalah  pada  tahun  2017  dengan  rata-rata  harga  penutupan  saham  sebesar 16.458.  Sedangkan  perusahaan  manufaktur  yang  mengalami  penurunan  harga penutupan  saham  adalah  pada  tahun  2014  dengan  rata  -  rata  harga  penutupan  saham sebesar  13.262,  pada  tahun  2016  dengan  rata-rata  harga  penutupan  saham  sebesar 12.672, pada tahun 2018 dengan rata – rata harga penutupan saham sebesar 15.316 dan pada  tahun  2015  yang  mengalami  penurunan  terbesar  pada  perusahaan  manufaktur dengan rata-rata harga penutupan saham sebesar 11.349.
Fenomena  yang  terjadi  mengenai  penurunan  harga  saham  perusahaan  pada beberapa  perusahaan  manufaktur  yaitu  menurut  Penurunan  Indeks  Harga  Saham Gabungan  (IHSG)  harga  saham  turun  1,39%  dalam  dua  hari  perdagangan.  Ada perusahaan  yang  mengalami  penurunan  indeks  saham.  Saham  yang  mengalami penurunan  perusahaan  ini  yaitu  di  antaranya  Astra  International  (ASII)  yang  turun 2,16% menjadi Rp 6.800. (katadata.co.id)

## TINJAUN PUSTAKA

## Signalling Theory
Signal atau  isyarat  adalah  suatu  tindakan  yang  diambil  oleh  manajemen  suatu perusahaan  memberikan  petunjuk  kepada  investor  tentang  bagaimana  manajemen menilai  prospek  perusahaan.  Sinyal  ini  berupa  informasi  mengenai  apa  yang  sudah dilakukan  manajemen  untuk  merealisasikan  keinginan  pemilik.  Informasi  yang dikeluarkan  oleh  perusahaan  merupakan  hal  yang  penting.  Karena  pengaruhnya terhadap  keputusan  investasi  pihak  diluar  perusahaan.  Informasi  tersebut  penting  bagi investor  dan  pelaku  bisnis  karena  informasi  pada  hakekatnya  menyajikan  keterangan, catatan atau gambaran, baik untuk keadaan masa lalu, saat ini ataupun masa yang akan datang bagi kelangsungan hidup dan bagaimana efeknya pada perusahaan. (Brigham & Houston, 2014) .
Majalah Ilmiah Solusi Vol. 18, No. 3 Juli 2020 P-ISSN : 1412-5331 E-ISSN : 2716-2532

## Agency Theory
Teori  keagenan  mendeskripsikan  hubungan  antara  pemegang  saham  (shareholders) sebagai  prinsipal  dan  manajemen  sebagai  agen.  Manajemen  merupakan  pihak  yang dikontrak  oleh  pemegang  saham  untuk  bekerja  demi  kepentingan  pemegang  saham. Karena mereka dipilih, maka pihak manejemen harus mempertanggungjawabkan semua pekerjaannya kepada pemegang saham.
Jika  kedua  belah  pihak  tersebut  mempunyai  tujuan  yang  sama  untuk memaksimumkan  nilai  perusahaan,  maka  diyakini  agen  akan  bertindak  dengan  cara yang sesuai dengan kepentingan principal.

## Nilai Perusahaan
Husnan  (2000:7)  mendefiniksikan  nilai  perusahaan  merupakan  harga  yang bersedia  dibayar  oleh  calon  pembeli  apabila  perusahaan  tersebut  dijual.  Bahwa  nilai perusahaan  yang  tinggi  akan  membuat  pasar  tidak  percaya  tidak  hanya  pada  kinerja perusahaan saat ini namun juga pada prospek perusahaan di masa depan. Kemakmuran pemegang  saham  salah  satunya  dilihat  dari  tinggi  rendahnya  nilai  perusahaaan.  Nilai perusahaan  yang  tinggi  dapat  dilihat  dari  harga  saham  perusahaan,  sehingga  nilai perusahaan  yang  tinggi  menjadi  salah  satu  faktor  penilaian  calon  investor  sebelum menanamkan  modalnya  diperusahaan  tersebut.  (Sujoko  dan  Soebiantoro,  2007  dalam Putri, Parengkuan, dan Johan, 2016)

## Profitabilitas
Profitabilitas  mempunyai  arti  penting  dalam  usaha  mempertahankan kelangsungan  hidupnya  dalam  jangka  panjang,  karena  profitabilitas  menunjukkan perusahaan tersebut mempunyai prospek yang baik dimasa yang akan datang. Sehingga perusahaan  akan  selalu  meningkatkan  profitabilitasnya,  karena  semakin  tinggi profitabilitas suatu perusahaan maka kelangsungan hidup perusahaan akan terjamin.

## Kesempatan Investasi
Gitosudarmo  dan  Basri  (2008)  dalam  Agnova  dan  Muid  (2015),  menyatakan bahwa  investasi  merupakan  pengeluaran  uang  pada  saat  ini,  dimana  hasil  yang diharapkan  dari  pengeluaran  uang  itu  baru  akan  diterima  di  tahun  akan  datang.
Majalah Ilmiah Solusi Vol. 18, No. 3 Juli 2020 P-ISSN : 1412-5331 E-ISSN : 2716-2532
Kesempatan  investasi  dalam  perusahaan  merupakan  keputusan  manajemen  dalam pemilihan invetasi sehingga akan mampu untuk memilih salah satu atau lebih alternatif investasi yang dinilai paling menguntungkan.

## Kebijakan Hutang
Hutang  merupakan  salah  satu  sumber  pendanaan  eksternal  yang  digunakan  oleh perusahaan  untuk  mendanai  kegiatan  perusahaan.  Semua  kewajiban  keuangan perusahaan  kepada  pihak  lain  yang  belum  terpenuhi,  dimana  hutang  ini  merupakan sumber  dana  atau  modal  perusahaan  yang  berasal  dari  kreditor.  Hutang  merupakan pengorbanan  manfaat  ekonomi  masa  datang  yang  mungkin  timbul  karena  kewajiban sekarang.
Dalam  pengambilan  keputusan  penggunaan  hutang  perlu  dipertimbangkan  biaya tetap  yang  timbul  akibat  dari  hutang  tersebut,  yaitu  berupa  bunga  hutang  yang menyebabkan  semakin  meningkatnya  laverage  keuangan.  Hutang  dapat  dibedakan menjadi dua macam, yaitu hutang jangka pendek dan hutang jangka panjang.

## Kebijakan Dividen
Kebijakan dividen adalah merupakan keputusan yang berkaitan dengan penggunaan laba  yang  menjadi  hak  para  pemegang  saham  dan  laba  tersebut  dapat  dibagi  sebagai deviden  atau  laba  yang  ditahan  untuk  diinvestasikan  kembali.  Kebijakan  dividen optimal adalah kebijakan deviden yang menghasilkan keseimbangan antara deviden saat ini,  pertumbuhan  di  masa  depan,  dan  memaksimalkan  harga  saham  perusahaan (Brigham dan Houstan, 2011).
Kerangka Pemikiran
Majalah Ilmiah Solusi Vol. 18, No. 3 Juli 2020

## Hipotesis
Hipotesis dari penelitian ini adalah :
1. Kepemilikan Manajerial Berpengaruh Terhadap Nilai Perusahaan
2. Profitabilitas Berpengaruh Terhadap Nilai Perusahaan
3. Kesempatan Investasi Berpengaruh Terhadap Nilai Perusahaan
4. Kebijakan Hutang Berpengaruh Terhadap Nilai Perusahaan

## 5. Kebijakan Dividen Bepengaruh Terhadap Nilai Perusahaan

## METODE PENELITIAN

## Populasi dan Sampel
Populasi  dalam  penelitian  ini  adalah  perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  pada  tahun  2014  –  2018.  Perusahaan  yang  terdaftar  179 perusahaan.  Teknik  pengambilan  sampel  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah metode purposive sampling , yaitu pengambilan sample yang dilakukan penulis melalui pertimbangan  dan  dengan  berdasarkan  kriteria  tertentu  dan  diperoleh  sebanyak  11 perusahaan.

## Metode Pengumpulan Data
Dalam  penelitian  ini  data  sekunder  di  peroleh  dari  sumber  -  sumber  yang berkenan  dengan  perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  pada tahun  2014  –  2018.  Pengumpulan  data  yang  dilakukan  dengan  metode  dokumentasi yaitu  dengan  cara  mengumpulkan,  mencatat,  dan  mengkaji  data  sekunder  yang  berupa laporan  keuangan  perusahaan  manufaktur  secara  lengkap  selama  periode  2014  –  2018 yang diperoleh dari Bursa Efek Indonesia melalui website resmi www.idx.co.id.

## Metode Analisis Data
Dalam penelitian ini metode analisis data yang digunakan adalah teknik analisis regresi  linier  berganda  untuk  menguji  pengaruh  variabel  independen  Kepemilikian Manajerial  (MANAJ),  Profitabilitas  (ROE),  Kesempatan  Investasi  (PER),  Kebijakan Hutang  ((DER),  dan  Kebijakan  Dividen  (DPR)  terhadap  variabel  dependen  Nilai
Majalah Ilmiah Solusi Vol. 18, No. 3 Juli 2020
P-ISSN : 1412-5331 E-ISSN : 2716-2532
Perusahaan  (PBV).  Model  regresi  linier  berganda  adalah  teknik  analisis  regresi  yang menjelaskan  hubungan  antara  variabel  dependen  dan  independen.  Dalam  penggunaan persamaan  regresi  terdapat  beberapa  asumsi  –  asumsi  dasar  yang  harus  dipenuhi. Asumsi – asumsi tersebut adalah uji normalitas, uji multikolearitas, uji autokolerasi, dan uji  heteroskedastisitas.  Setelah  persamaan  regresi  terbebas  dari  asumsi  dasar  terebut maka selanjutnya dapat dilakukan pengujian hipotesis.

## HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN

## Analisis Statistik Deskriptif
Berikut  ini  adalah  hasil  dari  analisis  statistik  deskriptif  yang  disajikan  dalam bentuk tabel.

## Tabel 1. Analisis Statistik Deskriptif
Descriptive Statistics N Minimum  Maximum Mean Std. Deviation Statistic Statistic Statistic Statistic Statistic MANAJ 50 ,00016 ,25589 ,0253044 ,06982442 ROE 50 ,01729 ,31750 ,1245689 ,05313730 PER 50 ,05330 105,68182  16,7691089  19,44109113 DER 50 ,18980 6,34064 1,1801600 1,28702627 DPR 50 ,07403 4,91345 ,5084035 ,65701277 PBV 50 ,04909 11,35422 2,0384630 1,88935554 Valid N (listwise) 50

## Sumber : data sekunder yang diolah dengan SPSS v23, 2019
Berdasarkan  hasil  penelitian  penelitian  deskriptif  tersebut  setelah  data  sampel dilakukan outlier, dapat dilihat bahwa dari 50 data perusahaan nilai rata  – rata MANAJ (Kepemilikan  Manajerial)  pada  perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia  (BEI)  tahun  2014-2018  selama  periode  pengamatan  sebesar  0,0253044 sedangkan  standar  deviasi  sebesar  0,06982442.  Nilai  minimum  MANAJ  sebesar
Majalah Ilmiah Solusi Vol. 18, No. 3 Juli 2020
P-ISSN : 1412-5331 E-ISSN : 2716-2532
0,00016.  Nilai  maksimum  MANAJ  sebesar  0,25589.  Nilai  rata  –  rata  ROE (Profitabilitas) sebesar 0,1245689 sedangkan standar deviasi sebesar 0,05313730. Nilai ROE minimum sebesar 0,01729. Nilai maksimum ROE 0,31750. Nilai rata – rata PER (Kesempatan  Investasi)  sebesar  16,7691089  sedangkan  standar  deviasi  sebesar 19,44109113. Nilai PER minimum sebesar 0,05330. Nilai maksimum PER 105,68182. Nilai rata – rata DER (Kebijakan Hutang) sebesar 1,1801600 sedangkan standar deviasi sebesar  1,28702627.  Nilai  DER  minimum  sebesar  0,18980.  Nilai  maksimum  DER 6,34064.  Nilai  rata  –  rata  DPR  (Kebijakan  Dividen)  sebesar  0,5084035  sedangkan standar  deviasi  sebesar  0,65701277.  Nilai  DPR  minimum  sebesar  0,7403.  Nilai maksimum DPR 4,91345. Nilai rata  – rata PBV (Nilai Perusahaan) sebesar 2,0384630 sedangkan  standar  deviasi  sebesar  1,88935554.  Nilai  PBV  minimum  sebesar  0,4909. Nilai maksimum PBV 11,35422.

## Pengujian Asumsi Klasik
Berdasarkan  hasil  uji  statistik  non-parametik  Kolmogorov-Smirnov  (K-S) menunjukkan  nilai  Kolmogorov-Smirnov  signifikansinya  adalah  0,000.  Maka  dapat disimpulkan  bahwa  nilai  residual  tidak  teridistribusikan  secara  normal.  Hal  ini  dapat dilihat  dari  nilai  signifikansi  yang  lebih  kecil  dari  0,05.  Dengan  hasil  yang  tidak terdistribusi  normal  tersebut,  maka  dilakukan  outlier.  Outlier  adalah  data  yang menyimpang secara jauh dari data yang lainnya dalam suatu rangkaian data dan muncul dalam bentuk nilai ekstrim baik untuk sebuah variabel tunggal atau variabel kombinasi. Saat  dilakukan  Outlier  data,  ditemukan  5  (lima)  data  yang  dinilai  terlalu  ekstrim sehingga harus dibuang dari data sampel yaitu baris angka 11, 22, 33, 44 dan 55 yang dimiliki  oleh  Unilever  Indonesia  Tbk.  Tahun  2014  –  2018.  Setelah  dilakukan  outlier data  dengan  membuang  5  (lima)  sampel  tersebut  diatas,  maka  diperoleh  hasil  uji normalitas  dengan  menggunakan  uji  Kolmogorov  Smirnov  nilai  signifikan  sebesar 0.056 lebih besar dari 0.05 sehingga dapat disimpulkan bahwa data dalam penelitian ini berdistribusi normal dan dapat dilanjutkan pengujian selanjutnya dengan menggunakan analisis regresi.
Majalah Ilmiah Solusi Vol. 18, No. 3 Juli 2020 P-ISSN : 1412-5331 E-ISSN : 2716-2532

## Uji Multikolonieritas
Hasil uji multikolonieritas menunjukkan bahwa variabel independen mempunyai nilai  tolerance  >  0,10  dan  nilai  VIF  <  10.  Oleh  karena  itu  dapat  diambil  kesimpulan bahwa tidak terjadi multikolonieritas diantara variabel independen dan model regresi in layak dipakai untuk penelitian.

## Uji Autokorelasi
Berdasarkan  SPSS  tampak  nilai  Durbin-Watson  (DW)  dari  model  regresi diperoleh  DW  sebesar  2,020.  Nilai  ini  dibandingkan  dengan  nilai  tabel  yang menggambarkan  nilai  signifikan  5%  atau    dengan  jumlah  sampel  50  perusahaan  dan jumlah  variabel  5  (K=5),  memberikan  nilai  dL  (batas  bawah)  dan  dU  (batas  atas) sebesar  1,3346  dan  1,7708,  sehingga  didapatkan  hasil  d>dU  =  2,020>1,7708.  Maka dapat disimpulkan bahwa model regresi ini baik dan tidak terdapat autokorelasi.

## Uji Heteroskedastisitas
Berdasarkan  hasil  transformasi  data  bahwa  keseluruhan  variabel  bebas  di  atas memiliki  nilai  signifikan  lebih  besar  dari  0,05,  maka  dengan  demikian  dapat  di  ambil kesimpulan bahwa tidak terjadi adanya gejala heteroskedastisitas pada model regresi. Analisis Regresi linier Berganda
Tabel 2. Hasil Regresi Linier Berganda
Coefficient
Model
Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients
T Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant)  1,117 ,668 1,673 ,101 MANAJ -11,696 3,044 -,432 -3,842 ,000 ROE 6,022 4,029 ,169 1,495 ,142 PER ,066 ,010 ,679 6,783 ,000 DER -,246 ,148 -,167 -1,664 ,103 DPR -,687 ,291 -,239 -2,361 ,023
a. Dependent Variable: PBV
Sumber : data sekunder diolah dengan SPSS v23, 2019
Majalah Ilmiah Solusi Vol. 18, No. 3 Juli 2020 P-ISSN : 1412-5331 E-ISSN : 2716-2532
Nilai Perusahaan = 1,117 – 11,696 MANAJ + 6,022 ROE + 0,066 PER – 0,246 DER – 0,687 + e
Uji F
Tabel 3. Hasil Uji Simultan (F) ANOVA a Model Sum of Squares Df Mean Square  F Sig. 1 Regression  106,969 5 21,394 13,854 ,000 b Residual 67,944 44 1,544 Total 174,914 49 a. Dependent Variable: PBV b. Predictors: (Constant), DPR, DER, PER, MANAJ, ROE
Sumber : data sekunder diolah dengan SPSS v23, 2019
Uji t
Tabel  4. Hasil Uji t Coefficients a
Model Unstandardized
Coefficients Standardize d Coefficients t
Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant ) 1,117 ,668 1,673 ,101 MANAJ -11,696 3,044 -,432 -3,842 ,000 ROE 6,022 4,029 ,169 1,495 ,142 PER ,066 ,010 ,679 6,783 ,000 DER -,246 ,148 -,167 -1,664 ,103 DPR -,687 ,291 -,239 -2,361 ,023
a. Dependent Variable: PBV
Sumber : data sekunder diolah dengan SPSS v23, 2019
Majalah Ilmiah Solusi Vol. 18, No. 3 Juli 2020
Koefisien Determinasi (R 2 )
Dari uji determinasi dapat dilihat bahwa nilai R square 0,567 (56,7 persen) yang berarti  bahwa  Kepemilikan  Manajerial  (MANAJ), Return  On  Equity (ROE), Price Earning  Ratio (PER), Debt  to  Equity  Ratio (DER), Dividend  Payout  Ratio (DPR) mampu  berkontribusi  memberikan  pengaruh  terhadap  Nilai  Perusahaan  sebesar  56,7 persen sedangkan sisanya sebesar 43,3 persen dipengaruhi oleh variabel lain yang tidak ada dalam penelitian ini.

## Pembahasan

## Hubungan Kepemilikan Manajerial (MANAJ) dengan Nilai Perusahaan (PBV)
Data olahan di atas didapat nilai t hitung -3,842 lebih kecil dari  nilai t tabel 1,6759, nilai  signifikansi  0,000  lebih  kecil  dari  derajat  kebebasan  0,05,  variabel  independen secara  parsial  berpengaruh  terhadap  variabel  independen  (Nilai  Perusahaan).  Dimana dengan  peningkatan  kepemilikan  manajerial  maka  perusahaan  dapat  meningkatkan kemampuannya  untuk  meningkat  nilai  perusahaan.  Tetapi  sebaliknya  jika  kepemilikan manajerial tidak mampu mempengaruhi jalannya perusahaan maka pada akhirnya akan mempengaruhi kinerja dan tujuan perusahaan. Karena tidak optimalnya nilai perusahaan yang  terjadi  karena  tidak  ada  pengendalian.  Dengan  demikian  maka  kepmilikan manajerial berpengaruh negatif terhadap nilai perusahaan.
Berdasarkan  hasil  penelitian  dapat  diketahui  bahwa  penelitian  ini  sesuai  dengan penelitian  (Vido & Dul, 2015) yang menyatakan kepemilikan manajerial berpengaruh negatif  dan  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Namun  tidak  mendukung  penelitian yang  dilakukan  (Aprillia  &  Arief,  2016)  yang  menyatakan  kepemelikian  manajerial berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan.
Hubunga Profitabilitas / Return On Equity (ROE) dengan Nilai Perusahaan (PBV) Data olahan di atas di dapat nilai t hitung 1,495 lebih kecil dari nilai t tabel 1,6759, nilai  signifikansi  0,142  lebih  besar  dari  derajat  kebebasan  0,05,  variabel  independen secara  parsial  tidak  berpengaruh  terhadap  variabel  dependen  (Nilai  Perusahaan). Profitabilitas  yang  rendah  akan  memberikan  sinyal  negatif  bagi  investor  bahwa perusahaan  dalam  kondisi  rugi.  Hal  ini  menjadi  masalah  untuk  perusahaan.  Karena permintaan  saham  yang  tinggi  akan  membuat  para  investor  menghargai  nilai  saham
Majalah Ilmiah Solusi Vol. 18, No. 3 Juli 2020
P-ISSN : 1412-5331 E-ISSN : 2716-2532
lebih  besar  dari  pada  nilai  yang  tercatat  pada  neraca  perusahaan,  sebaliknya  jika permintaan  saham  rendah  akan  membuat  investor  mempertimbangkan  kembali, sehingga  PBV  perusahaan  rendahh  maka  nilai  perusahaan  juga  rendah.  Dengan demikian maka profitabilitas memiliki pengaruh negatif terhadap nilai perusahaan.
Berdasarkan hasil penelitian yang dapat diketahui bahwa penelitian ini tidak sesuai dengan  peneliti  (Vido  &  Dul,  2015),  (Putri,  Parengkuan,  &  Johan,  2016),Setiono, Susetyo,  &  Mubarok,  2017),  (Samosir,2017),  (Sujono,  Buyung,  Dedy,  Nuryamin, &Viviyanti,  2017)  yang  menyatakan  profitabilitas  berpengaruh  positif  dan  signifikan terhadap Nilai Perusahaan.
Hubungan  Kesempatan  Investasi  / Price  Earning  Ratio (PER)  dengan  Nilai Perusahaan (PBV)
Data olahan di atas didapat nilai t hitung 6,783 lebih besar dari nilai t tabel 1,6759, nilai signifikansi 0,000 lebih kecil dari derajat kebebasan 0,05 dengan kata lain, variabel independen secara parsial  berpengaruh terhadap variabel dependen (Nilai Perusahaan). Hal  ini  juga  sesuai  dengan  signaling  theory  yang  menyatakan  bahwa  pengeluaran investasi memberikan sinyal positif tentang pertumbuhan perusahaan dimasa yang akan datang,  sehingga  meningkatkan  harga  saham  sebagai  indikator  nilai  perusahaan. Price Earnings  Ratio (PER)  yang  tinggi  menunjukkan  investasi  perusahaan  yang  bagus  dan prospek  pertumbuhan  perusahaan  yang  bagus  sehingga  para  investor  akan  tertarik. Permintaan  saham  yang  tinggi  akan  membuat  investor  mengahargai  nilai  saham  lebih besar  dari  pada  nilai  yang  tercatat  pada  neraca  perusahaan,  sehingga  PBV  perusahaan tinggi  dan  nilai  perusahaanpun  tinggi.  Dengan  demikian  maka  kesempatan  investasi memiliki pengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan.
Berdasarkan  hasil  penelitian  dapat  diketahui  bahwa  penelitian  ini  sesuai  dengan penelitian  (Putri,  Parengkuan,  &  Johan,  2016),  (Setiono,  Susetyo,  &  Mubarok,  2017), (Sujono,  Buyung,  Dedy,  Nuryamin,  &Viviyanti,  2017)  yang  menyatakan  kesempatan investasi  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Namun  tidak seusai  dengan  penelitian  (Vido  &  Dul,  2015)  yang  menyatakan  kesempatan  investasi tidak berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan.
Majalah Ilmiah Solusi Vol. 18, No. 3 Juli 2020 P-ISSN : 1412-5331 E-ISSN : 2716-2532
Hubungan  Kebijakan  Hutang  / Debt  to  Equity  Ratio (DER)  dengan  Nilai Perusahaan (PBV)
Data  olahan  di  atas  didapat  nilai  t  hitung  -1,664  lebih  kecil  dari  nilai  t  tabel 1,6759, nilai signifikansi 0,103 lebih besar dari derajat kebebasan 0,05 dengan kata lain, variabel independen secara parsial tidak berpengaruh terhadap variabel dependen (Nilai Perusahaan).  Keputusan  pendanaan  tidak  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan. Keputusan  pendanaan  tidak  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan  karena  hutang merupakan  salah  satu  sumber  pembiayaan  yang  berisiko  tinggi.  Penggunaan  hutang yang tinggi akan menyebabkan timbulnya kebangkrutan, biaya keagenan, beban bunga yang semakin besar, dan sebagainya.
Sebelum mencapai titik maksimum, hutang akan lebih murah daripada penjualan saham karena  ada  tax  shield.  Namun  setelah  mencapai  titik  maksimum,  penggunaan  hutang oleh  perusahaan  menjadi  tidak  menarik  karena  perusahaan  harus  menanggung  biaya keagenan, biaya bunga, dan biaya kebangkrutan.
Berdasarkan  hasil  penelitian  dapat  diketahui  bahwa  penelitian  ini  sesuai  dengan penelitian  (Putri,  Parengkuan,  &  Johan,  2016),  yang  menyatakan  kebijakan  hutang berpengaruh negatif dan tidak signifikan terhadap nilai perusahaan. Namun tidak seusai dengan penelitian (Vido & Dul, 2015), (Setiono, Susetyo, & Mubarok, 2017), (Samosir, 2017)  yang  menyatakan  kebijakan  hutang  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap nilai perusahaan.
Hubungan  Kebijakan  Dividen  / Dividend  Payout  Ratio (DPR)  dengan  Nilai Perusahaan (PBV)
Data  olahan  di  atas  didapat  nilai  t  hitung  -2,361  lebih  kecil  dari  nilai  t  tabel 1,6759, nilai signifikansi 0,023 lebih kecil dari derajat kebebasan 0,05 dengan kata lain, variabel  independen  secara  parsial  berpengaruh  terhadap  variabel  dependen  (Nilai Perusahaan).  Maka  penelitian  ini  membuktikan  semakin  kecil  jumlah  dividen  yang dibagikan  kepada  perusahaan  maka  akan  dapat  menurunkan  nilai  dari  sebuah perusahaan. Maka dapat diartikan oleh investor sebagai sinyal untuk manajemen tentang harus  diperbaikinya  kinerja    perusahaan    di    masa    yang    akan    datang    sehingga kebijakan  deviden memiliki pengaruh terhadap nilai perusahaan.
Berdasarkan  hasil  penelitian  dapat  diketahui  bahwa  penelitian  ini  sesuai  dengan penelitian  (Setiono,  Susetyo,  &  Mubarok,  2017),  yang  menyatakan  kebijakan  hutang
Majalah Ilmiah Solusi Vol. 18, No. 3 Juli 2020
P-ISSN : 1412-5331 E-ISSN : 2716-2532
berpengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Namun  tidak  seusai dengan  penelitian  (Putri,  Parengkuan,  &  Johan,  2016),  (Aprillia  &  Arief,  2016) (Samosir,  2017),  (Sujono,  Buyung,  Dedy,  Nuryamin,  &  Viviyanti,  2017)    yang menyatakan  kebijakan  hutang  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  nilai perusahaan.

## Kesimpulan
Berdasarkan  hasil  analisis  data  tentang  pengaruh  kepemilikan  manajerial, profitabilitas,  kesempatan  investasi,  kebijakan  hutang  dan  kebijakan  dividen  secara parsial  maupun  simultan  terhadap  nilai  perusahaan  pada  perusahaan  manufaktur  yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  periode  2014  –  2018,  diperoleh  kesimpulan  sebagai berikut :
1. Dari pengujian dengan menggunakan regresi linier berganda untuk pengujian secara simultan  pada  sampel  perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia dengan periode pengamatan tahun 2014 – 2018 di dapat hasil 56,7 persen dari  variasi  nilai  perusahaan  mampu  dijelaskan  oleh  oleh  variabel  kepemilikan manajerial,  profitabilitas,  kesempatan  investasi,  kebijakan  hutang  dan  kebijakan dividen.  Sisanya  43,3  persen  dipengaruhi  oleh  variabel  lain,  dengan  kata  lain pengujian secara simultan berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
2. Dari  pengujian  secara  parsial  ternyata  variabel  kesempatan  investasi  berpengaruh positif  dan  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan,  lalu  kepemilikan  manajerial  dan kebijakan  dividen  berpengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan, sedangkan  Profitabilitas  dan  kebijakan  hutang  tidak  berpengaruh  dan  tidak signifikan terhadap nilai perusahaan.

## REFERENSI
Agnova,  V.  &  Muid,  D.  (2015). “Analisis  Pengaruh  Kepemilikan  Manajerial, Profitabilitas,  Kesempatan  Investasi,  Dan  Kebijakan  Hutang  Terhadap  Nilai Perusahaan  (Studi  Empiris  Pada  Perusahaan  Manufaktur  Yang  Terdaftar  Di Bursa Efek Indonesia Periode 2010 - 2013)”. ISSN . Anita,  A.,  &  Yulianto,  A.  (2016). “Pengaruh Kepemilikan Manajerial  Dan Kebijakan Dividen  Terhadap  Nilai  Perusahaan  (Studi  Empiris  Pada  Perusahaan
Majalah Ilmiah Solusi Vol. 18, No. 3 Juli 2020 P-ISSN : 1412-5331 E-ISSN : 2716-2532
Manufaktur  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia  Periode  2010  -  2013)”. MAJ UNNES . Brigham,  E.,  &  Houston,  J.  (2014). Dasar-  Dasar  Manajemen  Keuangan  Edisi  11  - Buku 2. Jakarta: Salemba Empat.
Firmansyah, R. Y., Sudarma, M., & Widia, Y. (2016). “Faktor Internal dan Eksternal yang  Berpengaruh  Terhadap  Kebijakan  Hutang  dan  Nilai  Perusahaan  (Studi Empiris  pada  perusahaan  BUMN  non  Bank  yang  Go  Publik  di  Bursa  Efek Indonesia)”. Balance Vol XIII No.1 .
Ghozali,  I.  (2016). Aplikasi  Analisis  Multivariate  Dengan  Program  IMB  SPSS  23.
Semarang: Badan Penerbit Universitas Diponegoro.
Harahap, S. S. (2016). Analisis Kritis atas Laporan Keuangan. Jakarta: Rajawali Pers. Pertiwi,  Putri  Juwita,  Parengkuan  Tommy  dan  Johan  R.  Tumiwa.  (2016). “Pengaruh Kebijakan  Hutang,  Kkeputusan  Investasi,  dan  Profitabilitas  terhadap  Nilai Perusahaan  Food  and  Baverages  yang  Terdaftar  di  bursa  Efek  Indonesia”. ISSN . Purnama, H. (2016). “Pengaruh Profitabilitas, Kebijakan Hutang, Kebijakan Deviden, Dan Keputusan Investasi Terhadap Nilai Perusahaan (Studi Kasus Perusahaan Manufaktur Yang Go Publik di Bursa Efek Indonesia) PERIODE 2010 – 2014”.
Jurnal Akuntansi . Samosir, H. E. (2017). “Pengaruh Profitabilitas dan Kebijakan Hutang Terhadap Nilai Perusahaan yang Terdaftar di Jakarta Islamic Index (JII)”. ISSN .
Setiono,  D.  B.,  Susetyo,  B.,  &  Mubarok,  A.  (2017). “Pengaruh  Profitabilitas, Keputusan Investasi, Kebijakan Dividen Dan Kebijakan Hutang Terhadap Nilai Perusahaan  (Studi  Empiris  Pada  Perusahaan  Manufaktur  Sektor  Industri Barang  Konsumsi  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia  Periode  2011  - 2015)”. PERMANA . Suastini,  Purbawangsa,  dan  Henny  (2016). “Pengaruh  Kepemilikan  Manajerial  dan Pertumbuhan  Perusahaan  terhadap  Nilai  Perusahaan  pada  perusahaan Manufaktur)”. ISSN .
Sudana,  I.  M.  (2011). Manajemen  Keuangan  Perusahaan  Teori  Dan  Praktik. Jakarta: Erlangga.
Suharli, M. (2006). “Studi Empiris Terhadap Faktor - Faktor yang Mempengruhi Nilai Perusahaan pada Perusahaan Go Publik di Indonesia”. Jurnal Maksi 06 .
Sujono.  Sarita,  B.,  Syaifuddin,  D.  T.,  Budi,  N.,  &  Hidayat,  V  (2017). “Effect Of Debt Policy, Deviden Policy, And Profitability To Company Value In Manufacturing Company In Indonesia Stock Exchange”. ISBN . Susi Wijayanti. 2019. “P engaruh Profitabilitas, Kebijakan Hutang dan Keputusan Investasi  Terhadap  Nilai  Perusahaan  JII  Yang  Terdaftar  di  BEI  tahun  2015  – 2018 . Skripsi. Semarang: Universitas Semarang. http://www.cnn.com/ www.idx.co.id katadata.co.id