## THE INFLUENCE OF OWNERSHIP STRUCTURE ON THE FIRM VALUE WITH EARNINGS MANAGEMENT AS THE MEDIATING VARIABLE (STUDY ON MANUFACTURING COMPANIES
LISTED ON INDONESIA STOCK EXCHANGE FOR THE PRIOD OF 2011-2016)
Welly Hermanto, Kamaliah, dan Rasuli Magister Akuntansi Fakultas Ekonomi Universitas Riau Kampus Bina Widya, Simpang Baru, Tampan, Kota Pekanbaru Riau, 28293

## ABSTRACT
This  research  aims  to  find  empirical  evidence  of  the  influence  of  ownership  structure  in  this  case  institutional ownership,  managerial  ownership  and  family  ownership  to  the  firm  value  with  earnings  management  as  a mediation variable.This research was conducted on 31 manufacturing companies listed in the Indonesian Stock Exchanges in the peroid of 2011-2016. Sampling technique in this research using purposive sampling technique and data analysis technique using Partial Least Square method using WarpPLS 5.0 application. The results of this research shows there is no direct effec ownership structure toward earnings management, as well as direct effect  earnings  management  toward  firms  value.  While  the  variable  of  ownership  struktur  have  a  significant positive  effect  to  firms  value.  This  research  also  shows  that  earnings  management  can not  mediate  ownership structure toward firms value.
Keywords   : Firm  Value,  Institutional  Ownership,  Manajerial  Ownership,  Family  Ownership,  and Earnings Management

## PENGARUH STRUKTUR KEPEMILIKANTERHADAP NILAI PERUSAHAAN DENGAN MANAJEMEN LABA SEBAGAI VARIABEL MEDIASI (STUDI PADA PERUSAHAAN MANUFAKTUR YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA TAHUN 2011-2016)

## ABSTRAK
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menemukan  bukti  secara  empiris  pengaruh  struktur  kepemilikan  dalam  hal  ini kepemilikan  institusional,kepemilikan  manajerial  dan  kepemilikan  keluarga  terhadap  nilaiperusahaan  dengan manajemen  laba  sebagai  variabel  mediasi.  Penelitian  ini  dilakukan  pada  31  perusahaan  manufaktur  yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  pada  tahun  2011-2016.  Teknik  pengambilan  sampel  pada  penelitian  ini menggunakan  teknik purposive  sampling danteknik  analisis  data  menggunakan  metode Partial  Least  Square dengan  aplikasi  WarpPLS  5.0 .  Hasil  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa    ketiga  variabel struktur kepemilikantidak  berpengaruhterhadap  manajemen  laba,  selain  itu  manajemen  laba  juga  tidak  berpengaruh terhadap  nilai  perusahaan.  Sedangkan  semua  varibael  stuktur  kepemilikan  berpengaruh  positif  signifikan terhadap  nilai  perusahaan.  Penelitian  ini  juga  menemukan  manajemen  laba  tidak  dapat  memediasi  pengaruh struktur kepemilikan terhadap nilai perusahaan
Kata Kunci : Nilai  Perusahaan,  Kepemilikan  Institusional,Kepemilikan  Manajerial,  Kepemilikan  Keluarga, dan Manajemen Laba.
e-ISSN 2580-3743

## PENDAHULUAN
Perusahaan  didirikan  dikarenakan  oleh  banyaknya  tujuan  yang  hendak  dicapai,  salah  satu  tujuan  perusahaan didirikan  adalah  untuk  meningkatkan  nilai  perusahaan  atau  memaksimalkan  nilai  perusahaan  melalui  peningkatan kemakmuran pemilik atau para pemegang saham. Brigham (2001) menyebutkan bahwa nilai perusahaaan merupakan harga yang bersedia dibayar oleh calon pembeli apabila perusahaan tersebut dijual. Berbagai kebijakan diambil oleh manajemen  dalam  upaya  meningkatkan  nilai  perusahaan  melalui  peningkatan  kemakmuran  pemilik  dan  pemegang saham  tercermin  pada  harga  saham.  Sujoko  dan  Soebiantoro  (2007)  mendefenisikan  nilai  perusahaan  merupakan persepsi  investor  terhadap  tingkat  keberhasilan  perusahaan  yang  sering  dikaitkan  dengan  harga  saham.  Haruman (2008)  menjelaskan  bahwa  nilai  perusahaan  yang  tinggi  akan  memiliki  dampak  terhadap  kemakmuran  bagi  para pemegang saham, sehingga para pemegang saham menginvestasikan modalnya ke perusahaan tersebut.
Salah  satu  ukuran  yang  biasa  digunakan  dalam  menilai  suatu  nilai  perusahaan  adalah  menggunakan  rasio Tobin’s Q. Rasio Tobin’s Q  merupakan salah satu alternatif pengukuran kinerja perusahaan yang dapat digunakan dengan menggabungkan antara nilai buku dan nilai pasar ekuitas. Rasio ini diukur dari nilai pasar ekuitas ditambah nilai  buku  total  kewajiban  kemudian  dibagi  dengan  nilai  buku  total  asset  (Hariati  dan  Rihatiningtyas,  2015).  Nilai perusahaan  yang  diukur  dengan  Tobin’s  Q  merupakan  gambaran  dari  kesejahteraan  pemegang  saham.  Semakin tinggi nilai perusahaan, maka dapat menggambarkan semakin sejahtera pula pemiliknya (Putri dan Rohman, 2012).
Perusahaan yang berbentuk Perseroan Terbatas (lebih-lebih yang terdaftar di pasar modal), seringkali terjadi pemisahan antara pengelola perusahaan (pihak manajemen, disebut juga sebagai Agent ) dengan pemilik perusahaan (pemegang  saham,  disebut  juga  sebagai Principal ).  Pengelolaan  yang  terpisah  dari  pemilik  (pemegang  saham) memungkinkan  terjadi  perbedaan  kepentingan  antara  pihak  pengelola  (manajemen)  dan  pemilik  (pemegang  saham tersebut) (Husnan, 2006) Perbedaan kepentingan ini sering disebut sebagai agency problem . Salah  satu  bentuk  penyimpangan  yang  dilakukan  oleh  manajemen  sebagai  agen  yaitu  dalam  proses penyusunan  laporan  keuangan  manajemen  dapat  mempengaruhi  tingkat  yang  ditampilkan  dalam  laporan  keuangan atau  sering  disebut  manajemen  laba  ( earnings  management ).  Tujuan  manajemen  laba  adalah  untuk  meningkatkan kesejahteraan  pihak  tetentu  walaupun  dalam  jangka  panjang  tidak  terdapat  perbedaan  laba  kumulatif  perusahaan dengan laba yang didapat diidentifikasikan sebagai keuntungan (Herawaty,2008).
Siallagan  dan  Machfoed  (2006)  menyatakan  bahwa  tindakan  manajemen  laba  yang  dilakukan  oleh  pihak manajer  akan  menyebabkan  kualitas  laba  yang  terkandung  dalam  laporan  keuangan  akan  menurun,  sehingga menyebabkan  pemakai  laporan  keuangan  salah  dalam  membuat  keputusan  investasi  dan  pada  akhir  akan menyebabkan nilai perusahaan menjadi menurun.
Menurut  Jensen  dan  Meckling  (1976),  salah  satu  metode  untuk  meminimalkan  masalah  keagenan  adalah dengan  kepemilikan  saham  yang  besar,  dimana  mayoritas  pemegang  saham  dapat  melakukan  fungsi  monitoring terhadap  manajemen.  Kepemilikan  institusional  yang  merupakan  salah  satu  mekanisme  eksternal Good  Corporate Governance yang efektif dan sangat penting. Kelompok investor institusional memiliki posisi untuk mempengaruhi praktek  bisnis  yang  diadopsi  perusahaan  dan  kehadiran  mereka  dapat  menyebabkan  perubahan  perilaku  dalam perusahaan. Hal ini akibat dari pengawasan yang lebih efektif yang dilakukan oleh investor insitusional (Velury and Jenkins, 2006).
Selain  kepemilikan  institusional,  kepemilikan  oleh  pihak  manajerial  juga  dipercaya  mampu  meningkatkan nilai  perusahaaan  melalui  pengawasan  yang  dilakukan  oleh  pihak  manajemen  sendiri.  Kepemilikan  manajerial diartikan  sebagai  persentase  kepemilikan  saham  yang  dimiliki  oleh  manajer  dalam  suatu  perusahaan  (Boediono, 2005).  Menurut  teori  keagenan,  kepemilikan  saham  manajerial  mendorong  manajer  untuk  meningkatkan  nilai perusahaan, karena manajer menanggung proporsi efek kekayaan sebagai pemegang saham. Akibatnya, kepemilikan saham  oleh  manajemen  dapat  menyebabkan  konvergensi  kepentingan  antara  manajer  dengan  pemegang  saham. Sebagai  konsekuensinya,  semakin  meningkatnya  kepemilikan  saham  manajerial  maka  insentif  untuk  melakukan manajemen laba akan menurun (Alves, 2012).
Struktur kepemilikan yang dipandang mampu untuk mengurangi permasalahan keagenan selanjutnya adalah kepemilikan  saham  keluarga.  Arifin (2003) menyatakan bahwa perusahaan  yang  sahamnya sebagian besar dimiliki oleh keluarga dapat mengurangi masalah agensi dibanding dengan perusahaan public yang tidak memiliki pengendali utama.  Rendahnya  biaya  agensi  diharapkan  akan  meningkatkan  nilai  perusahaan.  Di  Indonesia  sekitar  90% perusahaan yang sahamnya dimiliki dan dikendalikan oleh satu keluarga (bukan perusahaan konglomerasi).
Burkart et  al, (2003)  menyatakan  bahwa  kepemilikan  keluarga  memberdayakananggota  keluarga  untuk mencapai  tujuan  mereka  lebih  baik  dari  pada  pemegang  saham  lainnya. Kontrol  dari  pihak  keluarga  dapat meniadakan  atau  secara  signifikan  menghilangkan  masalah  keagenan  yang  berasal  dari  konflikantara  pemegang saham dan manajer.
Penelitian  tentang  pengaruh  kepemilikan  institusional,  kepemilikan  manajerial  dan  kepemilikan  keluarga terhadap  nilai  perusahaan  telah  diteliti  oleh  beberapa  peneliti  sebelumnya,  akan  tetapi  masih  terdapat  beberapa
Pengaruh  Struktur  Kepemilikan  terhadap  Nilai  Perusahaan  dengan  Manajemen  Laba  Sebagai  Variabel  Mediasi (Studi  pada  Perusahaan  Manufaktur  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  Tahun  2011-2016)  (Welly  Hermanto, Kamaliah, dan Rasuli)
perbedaan  hasil  penelitian  antara  satu  peneliti  dengan  peneliti  lainnya.  Thanatawee  (2014),  Muryati  dan  Suardika (2014) menemukan bahwa kepemilikan institusional berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan. Berbeda dengan hasil  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Lestari  (2014)  dan  Mohktari  &  Makareni  (2013)  membuktikan  bahwa kepemilikan institusional tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
Penelitian  tentang  kepemilikan  manajerial  terhadap  nilai  perusahaan  telah  dilakukan  oleh  Muktaruddin (2014),  Muryati  dan  Suardika  (2014).  Hasil  penelitian  tersebut  membuktikan  bahwa  kepemilikan  manajerial berpengaruh  positif  terhadap  nilai  perusahaan.  Sedangkan  Rapilu  (2011)  dan  Pinayungan  (2016)  membuktikan bahwa kepemilikan manajerial berpengaruh negatif terhadap nilai perusahaan.
Selanjutnya penelitian  tentang pengaruh  kepemilikan  keluarga terhadap nilai perusahaan  telah diteliti oleh Astuti  &  Muna  (2017)  dan  Shyu  (2011)  membuktikan  bahwa  kepemilikan  keluarga  berpengaruh  positif  terhadap nilai  perusahaan.  Sedangkan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Muslimin  (2010),  Fabhiant  dan  Setyaningrum  (2013) membuktikan bahwa kepemilikan keluarga tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
Penelitian  ini  merupakan  pengembangan  dari  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Thanatawee  (2014)  yang meneliti  tentang  pengaruh  kepemilikan  insitusional  terhadap  nilai  perusahaan.  Pada  penelitian  ini  peneliti menambahkan dua  varaibel independen  yaitu kepemilikan manajerial dan kepemilikan keluarga. Dan penelitian ini juga menggunakan variabel mediasi yaitu manajemen laba. Selain itu adanya perbedaan hasil penelitian sebelumnya mungkin  disebabkan  karena  belum  memasukkan  manajemen  laba  sebagai  variabel  yang  diduga  mempengaruhi hubungan antara struktur kepemilikan dengan nilai perusahaan.
Adapun  tujuan  yang  ingin  dicapai  dalam  penelitian  ini  adalah:1)  Untuk  mengetahui  pengaruh  struktur kepemilikan  dalam  hal  ini  kepemilikan  institusional,  kepemilikan  manajerial  dan  kepemilikan  keluarga  terhadap manajemen  laba.  2)  Untuk  mengetahui  pengaruh  struktur  kepemilikan  dalam  hal  ini  kepemilikan  institusional, kepemilikan  manajerial  dan  kepemilikan  keluarga  terhadap  nilai  perusahaan.  3)  Untuk  mengetahui  pengaruh manajemen  laba  terhadap  nilai  perusahaan.  4)  Untuk  mengetahui  pengaruh  tidak  langsung  struktur  kepemilikan dalam hal ini kepemilikan institusional, kepemilikan manajerial dan kepemilikan keluarga terhadap nilai perusahaan dengan manajemen laba sebagai variabel mediasi .

## TINJAUAN PUSTAKA Teori Keagenan
Hubungan  keagenan  dalam  kontrak  kerja  adalah  hubungan  antara  pemegang  saham  ( principal )  dengan  manajer ( agent ),  yang  pemegang  saham  memperkerjakan  manajer  untuk  memberikan  jasa  kepada  pemegang  saham  untuk kepentingan pemegang saham. Pemegang saham melakukan pendelegasian wewenang pembuatan keputusan kepada manajer  perusahaan  (Widodo  2012).Jensen  dan  Meckling  (1976)  mendefinisikan  hubungan  keagenan (agency relationship) sebagai  kontrak  di  mana  satu  atau  lebih  orang  (pemilik  atau principal )  mengikat  orang  lain (agent) untuk  melakukan  beberapa  jasa  atas  kepentingannya  dan  melibatkan  pendelegasian  beberapa  otoritas  pembuat keputusan  kepada agent .  Asumsi  yang  mendasari  teori  keagenan  adalah  pihak  manajemen  digaji  tetap  dengan kurangnya  aktivitas  pengawasan (monitoring) serta  kurangnya  kesediaan  agen  membatasi  aktivitasnya  agar  sesuai kontrak.

## Nilai Perusahaan
Sukirni  (2012)  menjelaskan  bahwa  nilai  perusahaan  merupakan  kondisi  tertentu  yang  telah  dicapai  oleh  suatu perusahaan  sebagai  gambaran  dari  kepercayaan  masyarakat  terhadap  perusahaan  setelah  melalui  suatu  proses kegiatan  selama beberapa tahun,  yaitu sejak perusahaan tersebut didirikan sampai dengan saat ini.Nilai perusahaan merupakan  persepsi  investor  terhadap  tingkat  keberhasilan  perusahaan  yang  sering  dikaitkan  dengan  harga  saham. Harga saham  yang tinggi  membuat nilai perusahaan juga tinggi. Nilai perusahaan  yang  tinggi akan  membuat pasar percaya tidak hanya pada kinerja perusahaan saat ini  namun juga pada prospek perusahaan di  masa depan (Sujoko dan Soebiantoro, 2007).

## Tobin’s Q
Nilai perusahaan pada  penelitian ini diukur dengan  menggunakan rasio Tobin’s q. Tobins  q adalah  indicator  yang digunakan untuk mengukur kinerja perusahaan atau nilai perusahaan, yang menunjukkan suatu proforma manajemen dalam mengelola aktivitas perusahaan.
Ferdawaty (2009)menyatakan bahwa penjelasan dari nilai rasio Tobin’s q ini adalah: (1) Jika rasio-q di atas satu,  ini  menunjukkan  bahwa  investasi  dalam  aset  menghasilkan  laba  yang  memberikan  nilai  yang  lebih  tinggi daripada pengeluaran investasi, hal ini akan meransang investasi baru karena investor menilai perusahaan tinggi dan mempunyai  kinerja  baik  dan  dinilai  mampu  menghasilkan  aliran  kas  yang  lebih  baik  dimasa  yang  akan  datang.(2)
Jika rasio-q dibawah satu, investasi dalam aset dinilai rendah oleh pasar. Hal ini akan menyebabkan investor enggan untuk melakukan investasi pada perusahaan tersebut.

## Kepemilikan Institusional
Kepemilikan  institutional  merupakan  persentase  kepemilikan  saham  oleh  investor  institutional,  seperti  perusahaan investasi, bank, perusahaan asuransi maupun kepemilikan lembaga dan perusahaan lain (Tarjo, 2008). Kepemilikan saham oleh investor iinstitusional seperti bank, asuransi, dan insititusi lainnya memiliki kemampuan dan pengalaman yang  baik  di  bidang  bisnis  dan  keuangan,  sehingga  akan  mendorong  peningkatan  efektifitas  pengawasan  kinerja manajemen,  dimana  fungsi  pengendalian  akan  semakin  efektif.  Semakin  besar  kepemilikan  saham  oleh  investor institusional,  maka  semakin  besar  kekuatan  suara  dan  dorongan  institusi  keuangan  untuk  mengawasi  manajemen, sehingga dapat mendisiplinkan kinerja manajer untuk bertindak memaksimalkan kesejahteraan pemegang saham dan memberikan dorongan yang lebih besar untuk mengoptimalkan nilai perusahaan (Haryono dkk, 2015).

## Kepemilikan Manajerial
Kepemilikan  manajerial  adalah  jumlah  kepemilikan  saham  oleh  pihak  manajemen  dari  seluruh  modal  saham perusahaan  (Boediono,  2005).  Menurut  teori  keagenan,  kepemilikan  saham  manajerial  dapat  mendorong  manajer untuk meningkatkan nilai perusahaan, karena manajer menanggung proporsi efek kekayaan sebagai pemegang saham. Akibatnya,  kepemilikan  saham  oleh  manajemen  dapat  menyebabkan  menyamakan  kepentingan  antara  manajer dengan pemegang saham. Sebagai konsekuensinya, semakin meningkatnya kepemilikan saham oleh pihak manajerial maka insentif untuk melakukan manajemen laba akan menurun (Alves, 2012).
Kepemilikan  manajerial  akan  mensejajarkan  manajer  dengan  pemegang  saham  sehingga  manajer  akan bertindak  sesuai  dengan  keinginan  pemegang  saham.  Dengan  adanya  kepemilikan  manajerial  maka  manajer  akan lebih  termotivasi  untuk  meningkatkan  kinerja  perusahaan.  Hal  ini  karena  manajer  merupakan  salah  satu  pemilik perusahaan  dan  bukan  hanya  sebagai  pihak  eksternal  yang  dipekerjakan  untuk  memenuhi  kepentingan  pemilik perusahaan.  Manajer  memegang  peranan  penting  karena  manajer  melaksanakan  perencanaan,  pengorganisasian, pengarahan, pengawasan serta pengambil keputusan (Sukirni, 2012).

## Kepemilikan Keluarga
Kepemilikan keluarga merupakan kepemilikan saham oleh individu maupun perusahaan yang bukan public (Faccio dan  Lang  ,  2002).  Morck  dan  Yeung  (2004)  mendefinisikan  kepemilikan  keluarga  adalah  kepemilikan  saham  oleh keluarga  atau  sekelompok  orang  yang  masih  memiliki  relasi  kerabat  umumnya  terdapat  pada  perusahaan  keluarga yang  sudah  diwariskan  turun-temurun.  Perusahaan  keluarga  memiliki  ciri  khas  yaitu  umumnya  memiliki  struktur piramida yang menunjukkan hubungan antara perusahaan induk ( parent ) dengan beberapa perusahaan anak. Caselli  danGennaioli  (2002)  dan  Burkart et  al, (2003)  menyatakan  bahwa  kepemilikan  keluarga memberdayakananggota  keluarga  untuk  mencapai  tujuan  mereka  lebih  baik  dari  pada  pemegang  saham lainnya. Pengendalian dari keluarga dapat meniadakan atau secara signifikan menghilangkan masalah keagenan yang berasal dari konflikantara pemegang saham dan manajer. Kekayaan keluarga terkait erat dengan kinerja perusahaan. Dengan  demikian,  anggota  keluarga  memiliki  dorongan  kuat  untuk  mengawasi  manajer  danmeningkatkan  kinerja perusahaan (Shyu, 2011).

## Manajemen Laba
Manajemen  laba  adalah  suatu  tindakan  intervensi  yang  dilakukan  manajemen  dengan  sengaja  dalam  proses penentuan  laba,  biasanya  untuk  memenuhi  kebutuhan  pribadi.  Sering  kali  proses  ini  mencakup  mempercantik laporan keuangan terutama angka yang paling bawah, yaitu laba (Schipper,1989) dalam Subramanyam (2010).
Scott  (2000)  dalam  Rahmawati  dkk,  (2006)  membagi  cara  pemahaman  atas  manajemen  laba  menjadi dua.Pertama,  melihatnya  sebagai  perilaku  oportunistik  manajer  untuk  memaksimumkan  utilitasnya  dalam menghadapi  kontrak  kompensasi,  kontrak  utang,  dan political  costs  (opportunistic  earnings  management). Kedua, dengan  memandang  manajemen  laba  dari  perspektif efficient  contracting  (efficient  earnings  management), dimana manajemen  laba  memberi  manajer  suatu  fleksibilitas  untuk  melindungi  diri  mereka  dan  perusahaan  dalam mengantisipasi  kejadian-kejadian  yang  tak  terduga  untuk  keuntungan  pihak-pihak  yang  terlibat  dalam  kontrak. Dengan  demikian,  manajer  dapat  mempengaruhi  nilai  pasar  perusahaannya  melalui  manajemen  laba,  misalnya dengan membuat perataan laba ( income smoothing ) dan pertumbuhan laba sepanjang waktu.

## HIPOTESIS
Perumusan hipotesis dalam penelitian ini adalah : H 1 : Kepemilikan Institusional Berpengaruh Terhadap Manajemen Laba
Pengaruh  Struktur  Kepemilikan  terhadap  Nilai  Perusahaan  dengan  Manajemen  Laba  Sebagai  Variabel  Mediasi (Studi  pada  Perusahaan  Manufaktur  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  Tahun  2011-2016)  (Welly  Hermanto, Kamaliah, dan Rasuli)
H 2 :Kepemilikan ManajeriaBerpengaruh Terhadap Manajemen Laba H 3 :Kepemilikan Keluarga Berpengaruh Terhadap Manajemen Laba H 4 :Kepemilikan Institusional Berpengaruh Terhadap Nilai Perusahaan H 5 :Kepemilikan ManajeriaBerpengaruh Terhadap Nilai Perusahaan H 6 : Kepemilikan Keluarga Berpengaruh Terhadap Nilai Perusahaan H 7 : Manajemen Laba Berpengaruh Terhadap Nilai Perusahaan H 8 :  Kepemilikan  Institusional  Berpengaruh  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Dengan  Manajemen  Laba Sebagai Variabel Mediasi
H9 :  Kepemilikan  Manajerial  Berpengaruh  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Dengan  Manajemen  Laba Sebagai Variabel Mediasi
H10  :  Kepemilikan Keluarga Berpengaruh Terhadap Nilai Perusahaan Dengan Manajemen Laba Sebagai Variabel Mediasi

## METODE PENELITIAN Populasi dan Sampel
Populasi pada penelitian ini adalah perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesiatahun 2011-2016. Pemilihan  sampel  dalam  penelitian  ini  ditentukan  dengan  menggunakan  metode purposive  sampling yaitu pengambilan sampel yang dilakukan berdasarkan kriteria. Adapun kriterianya antara lain: (1) Perusahaan manufaktur yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  pada  tahun  2011  -  2016.  (2)  Menerbitkan  laporan  keuangan  untuk  periode yang  berakhir  31  Desember  tahun  2011-2016.  (3)  Memiliki  data  yang  berkaitan  dengan  variabel  penelitian  yang lengkap  yaitu perusahaan sampel memiliki data kepemilikan isntitusional, kepemilikan manajerial dan kepemilikan keluarga.

## Teknik Pengumpulan Data
Dalam penelitian ini pengumpulan data dilakukan dengan beberapa metode, yaitu: (1) Studi dokumentasi pada Bursa Efek  Indonesiadan  Indonesia  Capital  Market  Directory  (ICDM)  tahun  2011-2016  untuk  memperoleh  data  yang diperlukan  seperti  laporan keuangan, harga saham penutupan akhir tahun, struktur modal perusahaan dan informasi pemegang saham perusahaan untuk perusahaan manufaktur selama periode enam tahun tahun (2011-2016). (2) Studi pustaka  yaitu  pengumpulan  data  sebagai  landasan  teori  serta  penelitian  terdahulu  yang  didapat  dari  dokumen- dokumen  jurnal,  buku,  internet  serta  sumber  data  tertulis  lainnya  yang  berhubungan  dengan  informasi  yang dibutuhkan.

## Definisi Operasional Dan Pengukuran Variabel Variabel Endogen
Nilai  perusahaan  adalah  persepsi  investor  mengenai  tingkat  kemakmuran  pemegang  saham  yang  berkaitan  dengan harga pasar saham perusahaan (Sujoko dan Soebiantoro, 2007). Nilai perusahaan diukur dengan menggunakan rasio Tobins’Q(Nasser, 2008):
𝑸  = (𝐌𝐕𝐄 + 𝐃) (𝐄𝐁𝐕 + 𝐃)
Keterangan :
Q =
Nilai Perusahaan MVE = Nilai pasar Ekuitas (Equity Market Value), Merupakan dari hasil perkalian harga saham penutupan (closing price) akhir tahun dengan jumlah saham yang beredar pada akhir tahun.
EBV = Nilai buku dari total Ekuitas D =
Nilai buku dari total utang perusahaan

## Variabel Eksogen
Kepemilikan institusional adalah saham perusahaan yang dimiliki oleh institusi atau lembaga (perusahaan asuransi, bank,  perusahaan  investasi  dan  kepemilikan  institusi  lain).  Kepemilikan  institusional  diukur  dengan  persentase jumlah saham yang dimiliki pihak institusional dan perusahaan lainnya dibagi Jumlah saham yang beredar (Susanti, 2014).
Kepemilikan manajerial adalah jumlah kepemilikan saham oleh pihak manajemen dari seluruh modal saham perusahaan  yang  dikelola  (Boediono,  2005).Dalam  penelitian  ini  diukur  dengan  persentase  jumlah  saham  yang dimiliki pihak manajemen dari seluruh modal saham perusahaan yang beredar (Alves, 2014).
Kepemilikan  Keluarga  adalah  kepemilikan  saham  oleh  keluarga  atau  sekelompok  orang  yang  masih memiliki relasi kerabat umumnya terdapat pada perusahaan keluarga yang sudah diwariskan turun-temurun (Morck dan Yeung 2004).  Pada penelitian ini kepemilikan keluarga diukur dengan  persentase jumlah saham yang dimiliki pihak keluaga dari seluruh modal saham perusahaan yang beredar

## Variabel Mediasi
Schipper  (1989)  mendefinisikan  manajemen  laba  adalah  suatu  tindakan  intervensi  yang  dilakukan  manajemen dengan  sengaja  dalam  proses  penentuan  laba,  biasanya  untuk  memenuhi  kebutuhan  pribadi  (Subramanyam,2010). Manajemen  laba  pada  penelitian  ini  diukur  menggunakan discretionary  accruals  (DA) ,  dihitung  dengan Modified Jones Model dengan 3 tahap. Yang pertama yaitu menghitung Total Accrual. 𝐓𝐀𝐂𝐂𝐢𝐭  =  𝐄𝐁𝐗𝐓𝐢𝐭 –  𝐂𝐅𝐎𝐢𝐭 Dimana: TAcc it = Total Accrual perusahaan i pada periode t EBXT it = Laba perusahaan i sebelum pos-pos luar operasi yangdihentikan untuk periode t OCF it = Operating Cash Flow perusahaan i untuk periode tetap Yang kedua yaitu menghitung Nondiscretionary Accrual.
𝑵𝑫𝑨𝒄𝒄 𝒊𝒕 =   𝜶 𝟏 𝟏 𝑻𝑨𝒊,𝒕−𝟏 +   𝜶 𝟐 (∆𝑹𝑬𝑽𝒊𝒕− ∆𝑹𝑬𝑪𝒊𝒕)
𝑻𝑨𝒊,𝒕−𝟏 +   𝜶 𝟑 𝑷𝑷𝑬𝒊𝒕 𝑻𝑨𝒊,𝒕−𝟏 +   𝜺 𝒊𝒕 Dimana :
NDAcc it
= Nondiscretionary Accrual perusahaani pada periode t α (1-3) =Koefisien regresi TA i,t-1 =Total aset untuk perusahaan i pada akhir tahun t-1 ∆REV it
=Perubahan dalam pendapatan untuk perusahaan i pada akhir tahun t, dibagi total aset perusahaan i pada akhir tahun t-1 ΔREC it =Perubahan  dalam  piutang  bersih  untuk  perusahaan  i  pada  tahun  t,  dibagi  total  aset  untuk perusahaan i pada akhir tahun t-1 PPE it =Aktiva tetap perusahaan i pada tahun t dibagi total asset perusahaan i pada akhir tahun t-1
ε it =Error perusahaan i pada tahun t
Yang ketiga yaitu menghitung Discretionary Accrual
𝑫𝑨𝒄𝒄 𝒊𝒕 = (𝑻𝑨𝒄𝒄 𝒊𝒕 ) 𝑻𝑨 𝒊,𝒕−𝟏 −   𝑵𝑫𝑨𝒄𝒄 𝒊𝒕

## Metode Analisa Data Statistik Deskriptif
Statistik  deskriptif  memberikan  gambaran  umum  tentang  objek  penelitian  yang  dijadikan  sampel  yang  dilihat  dari nilai maximum, minimum, rata-rata (mean) dan standar deviasi.

## Analisis SEM-PLS
Pada  penelitian  ini  untuk  mengetahui  pengaruh  antara  variabel  dilakukan  dengan  pendekatan Structural  Equation Model (SEM)  dengan  menggunakan software  Partial  Least  Square (PLS)  yaitu software warpPLS  versi  5.0.  PLS merupakan  metoda  SEM  berbasis  varian  yang  didesain  untuk  menyelesaikan  persoalan  yang  tidak  dapat  dilakukan oleh CB-SEM seperti jumlah sampel kecil, data tidak berdistribusi normal secara multivariate, adanya missing values, dan adanya problem multikolinieritas antar variable eksogen (Latan dan Ghozali, 2012).
Latan dan Ghozali (2012) menyatakan bahwa model evaluasi PLS dilakukan dengan menilai  outer model dan    inner  model.  Evaluasi  model  pengukuran  atau  outer  model    pada  data  yang  memiliki  indikator  formatif dilakukan  dengan  mengevaluasi  indikator weigth .Sholihin  dan  Ratmono  (2013)  menyatakan  bahwa  untuk mengevaluasi kelayakan pengukuran indicator formatif adalah dengan menggunakan dua kriteria: 1) Bobot indikator ( indicator  weight) harus  signifikan  secara  statistis.  2)  Multikolinieritas  atau  nilai  VIF    ( Variance  Infation  Factor ) harus lebih kecil dari 3,3.
Sedangkan evaluasi model struktural atau inner model bertujuan untuk memprediksi hubungan antarvariabel laten. Dalam PLS-SEM hanya mampu mengestimasi model recrusive yaitu model persamaan struktural yang hanya mempunyai  satu  hubungan  kausalitas,  sedangkan  untuk  model non-recrusive harus  menggunakan  program  SEM berbasis covariance . Model struktural dalam penelitian ini dapat ditulis persamaanya sebaga berikut: 𝜼 𝟏 =   𝜸 𝟏 𝝃 𝟏 + 𝜸 𝟐 𝝃 𝟐 + 𝜸 𝟐 𝝃 𝟑 + 𝛇 𝟏 .................................................................(1) 𝛈 𝟐 =   𝛃 𝟏 𝛈 𝟏 +   𝜸 𝟏 𝝃 𝟏 + 𝜸 𝟐 𝝃 𝟐 + 𝜸 𝟐 𝝃 𝟑 + 𝛇 𝟐 ...................................................(2)
Pengaruh  Struktur  Kepemilikan  terhadap  Nilai  Perusahaan  dengan  Manajemen  Laba  Sebagai  Variabel  Mediasi (Studi  pada  Perusahaan  Manufaktur  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  Tahun  2011-2016)  (Welly  Hermanto, Kamaliah, dan Rasuli)
Dimana η adalah  variabel  endogen  yang  terdiri  dari η 1 (manajemen  laba), η 2 (nilai  perusahaan)dan ξ 1 (Kepemilikan  Institusional), ξ 2 (Kepemilikan  manajerial), ξ 3 (Kepemilikan  keluarga)  adalah  variabel  eksogen, γ adalah  koefisien  jalur  yang  menghubungkan  prediktor  eksogen  dengan  endogen, β adalah  koefisien  jalur  yang menghubungkan prediktor endogen dengan endogen sedangkan ζ adalah inner residual variable .

## HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN Hasil Statistik Deskriptif
Berikut  ini  merupakan  gambaran  mengenai  data  penelitian  pada  sampel  perusahaan    manufaktur  yang  terdaftar  di Bursa Efek Indonesia periode tahun 2011-2016.
Tabel 1. Hasil Statistik Deskritif Variabel N Minimum Maximum Mean Std. Deviation Tobins_Q 186 0,304 4,906 1, 210 0,763 M_Laba 186 -0,64 0,304 -0,020 0,103 Kep Institusional 186 0,011 0,990 0,702 0,211 Kep Manajerial 186 0,000 0,336 0,050 0,077 Kep Keluarga 186 0,000 0,906 0,380 0,256
Sumber : Data Olahan 2018
Berdasarkan  Table  1  diatas  diketahui  bahwa  variabel  nilai  perusahaan    yang  diukur  dengan  menggunakan rasio  tobins  q  memiliki  nilai  tertinggi  sebesar  4,906  dan  nilai  terendah  sebesar  0,304  serta  nilai  rata-rata  sebesar 1,210. Manajemen laba memiliki Nilai maksimum 0,417 dan nilai terendah -0,564. dan nilai rata-rata sebesar -0,020. standar deviasi sebesar 0,103.
Kepemilikan institusional (X1) yang memiliki nilai terendah sebesar 0,011, nilai tertinggi sebesar 0,99 dan memiliki  nilai  rata-rata  sebesar  0,702,  standar  deviasi  sebesar  0,211.  Kepemilikan  manajerial  (X2)  memiliki  Nilai maksimum  0,336  nilai  terendah  0,0000,  nilai  rata-rata  0,050.  dan  standar  deviasi  0,256.  Variabel  Kepemilikan keluarga  (X3)  memiliki  nilai  terendah  0,000  dan  nilai  tertinggi  sebesar  0,906  serta  dengan  nilai  rata-rata  0.380. standar deviasi  sebesar0,256.

## Hasil Evaluasi Outer Model
Dalam  menguji outer  model untuk  data  yang  bersifat  observe  data  dijadikan  sebagai  indikator  formatif.  Dalam mengevaluasi  indikator  formatif  dilakukan  dengan  melihat  indikator  weight.  Hasil  evaluasi  outer  model  pada indikator yang bersifat formatif dapat dilihat pada tabel berikut:
Tabel 2. Hasil Pengujian Indikator Weights NP ML KI KM KK Type P value VIF TOBINS Q 1.000 0.000 0.000 0.000 0.000  Formatif <0.001 0.000 Man Laba 0.000 1.000 0.000 0.000 0.000  Formatif <0.001 0.000 K Inst 0.000 0.000 1.000 0.000 0.000  Formatif <0.001 0.000 K Man 0.000 0.000 0.000 1.000 0.000  Formatif <0.001 0.000 K Kel 0.000 0.000 0.000 0.000 1.000  Formatif <0.001 0.000
Sumber: Hasil Olahan WarpPLS 5.0
Pada Tabel 2 diatas dapat dilihat bahwa tidak ada terdapat indicator variabel yang memiliki nilai VIF diatas nilai  3,3  dan  nilai  P  value  <  0,05  untuk  semua  indicator.  Sehinggga  dapat  disimpulkan  bahwa  data  formatif  pada penelitiaan telah layak untuk diuji.
Hasil Evaluasi Model Struktural atau (Inner Model) Hasil Pengujian Koefisien Determinasi
Tabel 3. Hasil Pengujian R- Squared Variabel Laten R - Square Manajemen Laba 0.02 Nilai Perusahaan 0.04 Sumber: Hasil Olahan WarpPLS 5.0
Tabel  3  menunjukkan  bahwa  variabel  manajemen  laba  dapat  dijelaskan  oleh  variabilitas  kepemilikan isntitusional,  kepemilikan  menajerial,  dan  kepemilikan  keluarga  hanya  sebesar  0,02  atau  ,2  %,  sedangkan  sisanya 98,00% dijelaskan oleh variabel lain diluar model penelitian. Hal ini berarti pengaruh struktur kepemilikan terhadap manajemen  laba  adalah  pengaruh  lemah  karena  nilai R  –  Square dibawah  nilai  25%.  Selanjutnya  variabel  nilai perusahaan  dapat  dijelaskan  oleh  variabilitas  kepemilikan  isntitusional,  kepemilikan  menajerial,  kepemilikan keluarga dan variabel manajemen laba hanya sebesar 0,04 atau 4%, sedangkan sisanya 96% dijelaskan oleh variabel lain  diluar  model  penelitian.  Hal  ini  berarti  pengaruh  struktuktur  kepemilikan  dan  manajemen  laba  terhadap  nilai perusahaan adalah pengaruh lemah karena nilai R – Square dibawah nilai 25%.

## Hasil Pengujian Model Fit Index
Untuk mengevaluasi model fit dapat ditentukan oleh beberapa indikator fit yang hasilnya dapat dilihat pada Gambar 1  dibawah ini:
Sumber : WarplPLS 5.0 Gambar 1 . Hasil pengujian model fit index
Pada  gambar  1  diatas,  dapat  dilihat  bahwa  nilai average  path  coefficient (APC)  sebesar  0,099  dengan p- value = 0,036, average R-squared (ARS) sebesar 0,030 dengan p-value < 0,165, average adjusted R-squared (AARS) sebesar  0,011  dengan p-value =  0,217.  Untuk  nilai average  R-squared (ARS)  dan average  adjusted  R-squared (AARS) memiliki nilai p-value diatas 0,05. Artinya model pada penelitian ini tidak memenuhi model fit indeks. Kemudian  pada  gambar  4.1  diatas,  nilai average  variance  inflation  factor (AVIF)  sebesar  1,168<  3,3dan average full collinearity variance inflation factor (AFVIF) sebesar  1,145< 3,3, ini dapat diartikan bahwa tidak ada masalah  multikolonieritas  antar  indikator  dan  antar  variabel  eksogen.Selanjutnya  pada  gambar  4.1  diatas,  nilai tenenhaus goodness of fit sebesar 0,174> 0,1, ini menunjukkan bahwa kekuatan prediksi model adalah kecil. Latan  dan  Ghozali  (2017)  menyebutan  bahwa  interpretasi  dari  model  fit  diatas  tergantung  dari  tujuan analisis SEM. Jika tujuannya hanya untuk menguji hipotesis, dimana setiap jalur mempresentasikan hipotesis, maka evaluasi fit model kurang begitu penting,. Namun sebaliknya, jika tujuan analisis nya adalah untuk menemukan suatu model  yang  fit dengan data originalnya,  maka evaluasi  model fit  menjadi penting dan bermanfaat  untuk  mengukur kualitas model.

## Pengujian Signifikansi Pengaruh Langsung
Berikut  ini  merupakan  hasil  evaluasi  model  struktural  pengaruh  langsung  variabel  eksogen  terhadap  variabel endogen.
Tabel 4. Output Pengaruh langsung No H Jalur Direct Efect Keterangan Koef p-value H1 Kepemilikan Institusi → Manajemen laba -0,10 0,07 Tidak Signifikan H2 Kepemilikan Manajerial → Manajemen laba -0,04 0,27 Tidak Signifikan H3 Kepemilikan Keluarga → Manajemen laba 0,09 0,09 Tidak Signifikan H4 Kepemilikan Institusi → Nilai perusahaan 0.17 <0.01 Signifikan ( + )
Pengaruh  Struktur  Kepemilikan  terhadap  Nilai  Perusahaan  dengan  Manajemen  Laba  Sebagai  Variabel  Mediasi (Studi  pada  Perusahaan  Manufaktur  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  Tahun  2011-2016)  (Welly  Hermanto, Kamaliah, dan Rasuli)
H5 Kepemilikan Manajerial →  Nilai perusahaan 0,15 0.01 Signifikan ( + ) H6 Kepemilikan Keluarga → Nilai perusahaan 0.13 0.03 Signifikan ( + ) H7 Manajemen Laba   → Nilai perusahaan 0.01 0.45 Tidak Signifikan
Sumber: Hasil Olahan WarpPLS 5.0

## Pengaruh Kepemilikan Institusional Terhadap Manajemen Laba
Pada  Tabel  4  tersebut  menunjukkan  bahwa  variabel  kepemilikan  Institusional  tidak  berpengaruh  terhadap manajemen laba dengan nilai koefisien sebesar -0,10 dengan p – value 0,07 > 0,05. Hal ini berarti H01 diterima dan Ha1  ditolak,  ini  menunjukkan  bahwa  kepemilikan  institusional  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  manajemen laba.
Hal  ini  bisa  disebabkan  oleh  kurangnya  pengawasan  yang  dilakukan  oleh  pihak  institusi  tersebut  terhadap manajer, sehingga pihak manajemen dapat melakukan tindakan manajemen laba dalam menyusun laporan keuangan. Hasil penelitian ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh Lamora,dkk (2014) dan Gede & Ramantha (2014). Berbeda dengan hasil penelitian yang dilakukan oleh Tarjo (2008) dan penelitian yang dilakukan oleh Gumilang, dkk (2015)  yang  membuktikan  bahwa  kepemilikan  saham  oleh  pihak  institusional  berpengaruh  negatif  terhadap manajemen laba.

## Pengaruh Kepemilikan Manajerial Terhadap Manajemen Laba
Pada  Tabel 4 tersebutmenunjukkan bahwa variabel kepemilikan  manajerial tidak berpengaruh terhadap  manajemen labadengan  nilai  koefisien jalur sebesar  -0,04 dengan p – value 0,27> 0,05. Hasil pengujian tersebut dapat diambil kesimpulan  bahwa  H02  diterimadan  Ha2  ditolak,  hal  ini  berartikepemilikan  manajerial  tidak  berpengaruh  terhadap manajemen laba.
Hal  ini  bisa  disebabkan  oleh  rendahnya  porsi  kepemilikan  saham  oleh  pihak  manajemen  dalam  suatu perusahaan tersebut, hal ini bisa dilihat dari rata-rata jumlah saham yang dimiliki oleh pihak manajemen dalam suatu perusahaan  tersebut  adalah  sebesar  5%.  Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan  hasil  penelitian  yang  dilakukan  oleh Lamora,  dkk  (2014),  Darmayanti  (2016).  Berbeda  dengan  hasil  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Alves  (2012),  dan Saleem  (2016)  serta  penelitian  yang  dilakukan  Gede  dan Ramantha  (2014)  yang  membuktikan  bahwa  kepemilikan manajerial berpengaruh negatif terhadap manajemen laba.

## Pengaruh Kepemilikan Keluarga Terhadap Manajemen Laba
Pada  Tabel  4  tersebut  menunjukkan  bahwa  variabel  kepemilikan  keluarga  tidak  berpengaruh  terhadap  manajemen laba dengannilai  koefisien jalur sebesar 0,09 dengan p – value 0,09 > 0,05. Hasil pengujian tersebut dapat diambil kesimpulan bahwa H03 diterima dan Ha3 ditolak, yang berarti bahwa tidak terdapat pengaruh kepemilikan keluarga terhadap manajemen laba.
Hal  ini  bisa  jadi  disebabkan  oleh  anggota  pihak  keluarga  yang  ditempatkan  dalam  struktur  organisasi tersebut jumlah hanya sedikit, sehingga anggota pihak keluarga tidak memiliki kekuatan untuk menurunkan tindakan manajemen  laba.  Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan  hasil  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Rezeky  (2014)  dan  Putri (2017),  tetapi  berbeda  dengan  hasil  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Lamora,  dkk  (2014),  Saleem  (2016)  serta Jogiyanto  (2014)  yang  mana  dalam  penelitian  mereka  membuktikan  bahwa  kepemilikan  oleh  pihak  keluarga berpengaruh negatif terhadap manajemen laba

## Pengaruh Kepemilikan Institusional terhadap Nilai Perusahaan
Pada  Tabel  4  tersebut  menunjukkan  bahwa  nilai  koefisien  jalur  sebesar  0,17  dengan p  –  value 0.01<  0,05.  Hasil pengujian  tersebut  dapat  diambil  kesimpulan  bahwa  H04  ditolak  dan  Ha4  diterima,  yang  berarti  terdapat  pengaruh langsung kepemilikan isntitusional terhadap nilai perusahaan.
Hal  ini  dikarenakan  pihak  institusional  yang  ada  dalam  suatu  perusahaan  tersebut  lebih  berfokus  untuk mengawasi kinerja manajemen sehingga dengan adanya pengawasan tersebut dapat meningkatkan nilai perusahaan. sejalan  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Muryati  dan  Suardika  (2014),  Thanatawee  (2014).  Berbeda  dengan penelitian yang dilakukan oleh Lestari (2014), Alfinur (2016) dan Mohktari & Makareni (2013) yang membuktikan bahwa kepemilkan institusional tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan.

## Pengaruh Kepemilikan Manajerial terhadap Nilai Perusahaan
Pada  Tabel  4  tersebut  menunjukkan  bahwa  nilai  koefisien  jalur  sebesar  0,15  dengan p  –  value 0,01  <  0,05.  Hasil pengujian tersebut dapat diambil kesimpulan bahwa H05 ditolak dan Ha5 diterima, hal ini berarti terdapat pengaruh langsungkepemilikan manajerial terhadap nilai perusahaan.
Hal ini bisa disebabkan oleh pihak manajemen perusahaan bekerja untuk meningkatkan kinerja perusahaan secara real tanpa melakukan manajemen laba. Sehingga dengan adanya kinerja yang bagus maka hal ini akan dapat meningkatkan  nilai  perusahaan.Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Muktaruddin (2014),  Muryati  dan  Suardikha  (2014),  tetapi  berbeda  dengan  hasil  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Rapilu  (2011), Suistini  (2016)  dan  Pinayungan  (2016)  yang  membuktikan  bahwa  kepemilikan  manajerial  berpengaruh  negatif signifikan terhadap nilai perusahaan.

## Pengaruh Kepemilikan Keluarga terhadap Nilai Perusahaan
Pada  Tabel  4  tersebut  menunjukkan  bahwa  nilai  koefisien  jalur  sebesar  0,13  dengan p  –  value 0,03<  0,05.  Hasil pengujian tersebut dapat diambil kesimpulan bahwa H06 ditolak dan Ha6 diterima , hal ini berarti terdapat pengaruh positifkepemilikan keluarga terhadap nilai perusahaan.
Hal ini bisa disebabkan oleh adanya anggota  keluarga dari pemegang saham perusahaan yang ditempatkan pada posisi strategis perusahaan, sehingga anggota keluarga memiliki dorongan yang kuat untuk mengawasi manajer dan  meningkatkan  kinerja  perusahaan..  Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Shyu (2011),  Astuti  dan  Muna  (2017),  tetapi  berbeda  dengan  hasil  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Muslimin  (2010)  dan Fabhiant  dan  Setyaningrum  (2013)  membuktikan  dalam  penelitiannya  bahwa  kepemilikan  saham  oleh  pihak keluarga tidak dapat berpengaruh terhadap nilai perusahaan

## Pengaruh manajemen laba terhadap nilai perusahaan
Pada  Tabel  4  tersebut  menunjukkan  bahwa  variabel  kepemilikan  Institusional  tidak  berpengaruh  terhadap manajemen laba dengan nilai koefisien sebesar 0,01 dengan p – value 0,45 > 0,05. Hal ini berarti H07 diterima dan Ha7 ditolak, ini menunjukkan bahwa manajemen laba tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
Hasil penelitian ini sejalan dengan hasil penelitian  yang dilakukan oleh Ustman (2016) dan Adelia (2014) membuktikan bahwa manajemen laba tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Artinya dengan adanya tindakan manajemen  laba  tidak  mempengaruhi  nilai  perusahaan  pada  suatu  perusahaan  tersebut.  Berbeda  dengan  hasil penelitian yang dilakukan oleh Herawaty (2008), Karasiah (2011) dan Achyani (2014) membuktikan bahwa tindakan manajemen laba berpengaruh negatif terhadap nilai perusahaan.

## Pengujian Signifikansi Pengaruh Tidak Langsung
Menurut Latan dan Ghozali (2012) salah satu syarat pengujian hipotesis mediasi adalah ketiga jalur harus signifikan yaitu variabel Eksogen → Endogen, Eksogen → Pemediasi dan   Pemediasi → Endogen. Dalam pengujian hipotesis mediasi menggunakan metode yang dikembangkan oleh Baron den Kenny yang mana syarat pengujian mediasi harus signifikan pada ketiga jalur.

## Pengaruh Kepemilikan Institusional terhadap Nilai Perusahaan   dengan Manajemen Laba Sebagai Variabel Mediasi
Pada  table  4  diketahui  bahwa  jalur  pengaruh  variabel  Kepemilikan  Institusi  →manajemen  laba    dan  variabel Manajemen  laba→  nilai  perusahaan  memiliki  nilai  koefisien  yang  tidak  signifikan,  sedangkan  pengaruh  variabel koefisien  variabel  Kepemilikan  insititusional→  nilai  perusahaan    memiliki  pengaruh  signifikan.  Dari  pengujian tersebut terdapat 2 nilai p jalur yang tidak signifikan maka dapat disimpulkan bahwa H08 diterima dan H8 ditolak, yang  berarti  bahwa  manajemen  laba  tidak  dapat  memediasi  pengaruh  antara  kepemilikan  instusional  dengan  nilai perusahaan.  Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Pinayungan  (2016),  sedangkan penelitian  ini  berbeda  denga  hasil  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Nasser  (2008)  yang  membuktikan  bahwa manajemen laba memediasi pengaruh kepemilikan isntitusional terhadap manajemen laba.

## Pengaruh  Kepemilikan  Manajerial  terhadap  Nilai  Perusahaan  dengan  Manajemen  Laba  Sebagai  Variabel Mediasi
Pada  table  4  diketahui  bahwa  jalur  pengaruh  variabel  Kepemilikan  Manajerial→manajemen  laba    dan  variabel Manajemen  laba  →  nilai  perusahaan  memiliki  nilai  koefisien  yang  tidak  signifikan,  sedangkan  pengaruh  variabel koefisien variabel Kepemilikan manajerial→ nilai perusahaan  memiliki pengaruh signifikan. Dari pengujian tersebut terdapat  2  nilai p jalur  yang  tidak  signifikan  maka  dapat  disimpulkan  bahwa  H09  diterima  dan  H9  ditolak , yang berarti  bahwa  manajemen  laba  tidak  dapat  memediasi  pengaruh  antara  kepemilikan  keluarga  dengan  nilai perusahaan.Temuan ini sejalan dengan hasil penelitian yang dilakukan oleh Kawatu (2009) dan Pinayungan (2016), berbeda  dengan  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Nasser  (2008)  yang  membuktikan  bahwa  manajemen  laba dan hutang memediasi pengaruh variabel kepemilikan manajerial terhadap nilai perusahaan .
Pengaruh  Struktur  Kepemilikan  terhadap  Nilai  Perusahaan  dengan  Manajemen  Laba  Sebagai  Variabel  Mediasi (Studi  pada  Perusahaan  Manufaktur  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  Tahun  2011-2016)  (Welly  Hermanto, Kamaliah, dan Rasuli)

## Pengaruh  Kepemilikan  Keluarga  terhadap  Nilai  Perusahaan  dengan  Manajemen  Laba  Sebagai  Variabel Mediasi
Pada  table  4  diketahui  bahwa  jalur  pengaruh  variabel  Kepemilikan  keluarga→manajemen  laba    dan  variabel Manajemen  laba  →  nilai  perusahaan  memiliki  nilai  koefisien  yang  tidak  signifikan,  sedangkan  pengaruh  variabel koefisien variabel Kepemilikan keluarga→ nilai perusahaan  memiliki pengaruh signifikan. Dari pengujian tersebut terdapat 2 nilai p jalur yang tidak signifikan  maka dapat disimpulkan bahwa  H010 diterima dan H10 ditolak,  yang berarti bahwa manajemen laba tidak dapat memediasi pengaruh antara kepemilikan keluarga dengan nilai perusahaan.

## PENUTUP
Berdasarkan hasil analisis dan pembahasan yang telah dijelaskan di bab sebelumnya, maka dapat diambil kesimpulan bahwa  struktur  kepemilikan  dalam  hal  ini  kepemilikan  insititusional,  kepemilikan  manajerial  dan  kepemilikan keluarga tidak berpengaruh terhadap manajemen laba. Sedangkan kepemilikan institusional, kepemilikan manajerial dan  kepemilikan  keluarga  berpengaruh  positif  terhadap  nilai  perusahaan.Pada  penelitian  ini  juga  menunjukkan bahwa  manajemen  laba  tidak  memediasi  pengaruh  kepemilikan  insitusional,  kepemilikan  manajaerial  dan kepemilikan keluarga terhadap nilai perusahaan.
Berdasarkan    hasildari  penelitian  ini  dapat  dikemukakan  saran  untuk  penelitian  selanjutnya  adalah disarankan  untuk  penelitian  selanjutnya  untuk  menambah  variabel  seperti  kepemilikan  asing  pada  variabel eksogennya  atau  variabel  independen.Selanjutnya  disarankan  juga  untuk  membandingkan  bagaimana  pengaruh struktur  kepemilikan  terhadap  nilai  perusahaan  pada  perusahaan  yang  memiliki  kepemilikan  keluarga  dengan perusahaan yang tidak memiliki kepemilikan saham keluarga.

## DAFTAR RUJUKAN
Alves,  Sandra.,  2012,  “ Ownership  Structure  and  Earnings  Management:  Evidence  from  Portugal ”, Australasian Accounting, Business and Finance Journal, Vol. 6 (1), pp. 57-74. Astuti,  Apri  Dwi  dan  Arinal  Muna.  2017. Pengaruh  Kepemilikan  Keluarga  dan  Efektivitas  Dewan  Komisaris Terhadap Nilai Perusahaan Yang Tergabung Dalam LQ 45. JRKA Volume 3 Isue 1 Burkart, M., Panunzi, F. Shleifer, A. 2003.” Family Firm”, Journal of Finance, Vol. 58, pp. 2167-2202. Faccio, M. and Lang, L.H.P. 2002, "The ultimate ownership of Western European corporations", Journal of Financial Economics, Vol. 65, pp.365–395
Ferdawati.  2009. Pengaruh  Manajemen  Laba  Riil  Terhadap  Nilai  Perusahaan.  Jurnal  Akuntansi  dan  Manajemen , Vol. 4, No. 1 Juni 2009, hal. 59-74.
Haryono,  Selly  Anggreini,  dkk  2015.”  Analisis  pengaruh  struktur  modal  dan  struktur  kepemilikan  terhadap  nilai perusahaan”. Simposium Nasional Akuntansi XVII . Medan.
Lamora, Starga, Vince Ratnawati dan Kamaliah. 2014.” Pengaruh kepemilikan manajerial, kepemilikan institusional dan  kepemilikan  keluarga  terhadap  manajemen  laba  ( earning  management )  pada  perusahaan berkepemilikan  ultimat  yang  terdaftar  di  BEI  tahun  2008-2010”.  Jurnal  Online  Mahasiswa  Fakultas Ekonomi UNRI.Vol. 1 No.1
Latan, H., & Ghozali, I. 2015. Partial least square konsep, metode dan aplikasi menggunakan program WarpPLS 5.0. Semarang: Badan Penerbit Universitas Diponegoro
Latan,  Hengky.  Imam  Ghozali,  2012. Partial  Least  Squares  Konsep,  Metode  Dan  Aplikasi  Menggunakan  Program Warppls 2.0. Badan Penerbit UNDIP
Morck,  Randall,  and  Bernard  Yeung.  2004.  Special  Issues  Relating  to  Corporate  Governance  &  Family  Control. World Bank Policy Research Working Paper No. 3406
Nasser,  Etti  M.  2008.  “  Pengaruh  Struktur  Kepemilikan  dan  Dewan  Komisaris  Independen  Terhadap  Nilai Perusahaan Dengan Manajemen Laba Sebagai Variabel Intervening”. Media Riset Akuntansi, Audititng dan Informasi, Vol. 8 No.1, April 2008 : 1-27.
Pinayungan, Kurnia, 2015, “ CorporateGovernance , Manajemen Laba, Leverage dan Nilai Perusahaan: Studi Empiris Pada Perusahaan Manufaktur yang terdaftar di BEI tahun 2010 – 2013.
Pukthuanthong, Kuntara, Thomas J. Walker and Dolruedee Nuttanontra  Thiengtham. 2011,”Does Family Ownership Create  Or  Destroy  Value?  Eviden  From  Canada”.  International  Journal    of    Managerial  Finance,  Vol.9  , No.1, pp,13-48.
Saleem, Ebraheem Salem Alzoubi. 2016.” Ownership Structure and Earnings Management : Eviden From Jordan”
International Journal of Accounting & Information Mnagement, Vol. 24 Iss 2 pp
Shyu, Jonchi. 2011.” Family Ownership and Firm Performance: Eviden from Taiwanese Firms” International Journal Of Managerial Finance, Vol. 7 Iss 4 pp. 397-411
e-ISSN 2580-3743
Siallagan, Hamonangan dan Mas’ud Machfoedz. 2006. Mekanisme Corporate Governance, Kualitas Laba dan Nilai Perusahaan. Simposium Nasional Akuntansi IX, 23-26 Agustus 2006, Padang. Subramanyam,dkk. (2010). Analisi laporan keuangan. Edisi 10 – jakarta : selemba empat. Sujoko  dan  Soebiantoro,  U.,  2007.  Pengaruh  Struktur  Kepemilikan  Saham,  Leverage,  Faktor  Intern  dan  Faktor
Ekstern terhadap Nilai Perusahaan, Jurnal Manajemen dan Kewirausahaan, Vol 9, 47
Thanatawee, Yordying. 2014. “ Institutional Ownership and Firm Value in Thailand ”. Asian Journal of Business and Accounting 7(2), 2014. ISSN 1985-4064
Widodo, Lo Eko. 2012. Pengaruh Tingkat Kesulitan Keuangan Terhadap Manajemen Laba: Teori Kegenan Versus Teori Signaling. Jurnal Riset Akuntansi dan Keuangan Fakultas Bisnis Universitas Kristen Duta Wacana. Zurriah. 2016. “Analisis Faktor Yang Mempengaruhi Nilai Perusahaan Melalui Praktek Manajemen Laba studi pada perusahaan  yang  terdaftar  di  Jakarta  Islam  Index”.  Thesis.  Magister  Akuntansi  Fakultas  dan  Bisnis Universitas Sumatra Utara. (Diakses Tanggal 19 Nopember 2016).