Jurnal Ekonomi dan Manajemen Teknologi (EMT) Indonesian Journal for the Economics, Management and Technology .
Jurnal Ekonomi dan Manajemen Teknologi, 6(2), 2022, 286-292 Available online at http://journal.lembagakita.org

## Peran Utang Pada Hubungan Kepemilikan Institusional Dengan Penjualan Pihak Berelasi
Ermad M.J 1* , Fathul Khaira 2 , Dhea Adhima Suemdra 3 1,2,3 Program Studi S1 Akuntansi, Fakultas Ekonomi, Universitas Muhammadiyah Aceh, Kota Banda Aceh, Provinsi Aceh, Indonesia.
Abstrak. Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menguji  peran  utang  dalam  memoderasi  pengaruh  kepemilikan institusional  terhadap  penjualan  kepada  pihak  berelasi.  Penelitian  ini  adalah  penelitian  sampel,  yakni memasukan 300 perusahaan dari 706 perusahaan sektor manufaktur selama tahun pengamatan 2017-2020. Sampel  dipilih  dengan  teknik  kriteria  tertentu.  Metode  analisis  yang  digunakan  adalah  moderated  regression analysis. Hasil penelitian menemukan bahwa kepemilikan institusional berpengaruh positif signifikan terhadap penjualan kepada pihak berelasi. Utang tidak mampu memoderasi pengaruh kepemilikan institusional terhadap penjualan kepada pihak berelasi.
Kata kunci: Penjualan Kepada Pihak Berelasi; Kepemilikan Institusional; Utang.
Abstract. This study aims to examine the role of debt in moderating the effect of institutional ownership on sales to related parties. This research is a sample study, which includes 300 companies from 706 manufacturing sector companies during the 2017-2020 observation year. The sample was selected with certain criteria techniques. The analytical method used is moderated regression analysis. The results of the study found that institutional ownership has a significant positive effect on sales to related parties. Debt is not able to moderate the effect of institutional ownership on sales to related parties.
Keywords: Related Parties Sales; Institutional Ownership; Debt.
* Author. Corresponding Email: ermad.mj@unmuha.ac.id 1* . DOI: https://doi.org/10.35870/emt.v6i2.643
Received: 15 May 2022, Revision: 7 June 2022, Accepted: 14 June 2022, Available Online : 1 July 2022. Print ISSN: 2579-7972; Online ISSN: 2549-6204. Copyright @ 2022. Published by Lembaga Otonom Lembaga Informasi dan Riset Indonesia (KITA INFO dan RISET).

## Pendahuluan
Penjualan  kepada  pihak  berelasi  diatur  dalam Pernyataan  Standar  Akuntansi  Keuangan (PSAK) No.7. Penjualan kepada pihak berelasi adalah  salah  satu  transaksi  yang  ada  dalam perusahaan.  Transaksi  tersebut  diperbolehkan selama  perusahaan  mengungkapkannya  dalam laporan  keuangan.  Penjualan  kepada  pihak berelasi  terjadi  karena  perusahaan  menjual barang  dagangannya  kepada  pihak-pihak  yang memiliki relasi dengan perusahaan. Pihak-pihak yang memiliki relasi dengan perusahaan seperti orang  atau  anggota  keluarga  dekat  yang memiliki  pengendalian  bersama,  memiliki pengaruh  signifikan,  dan  personel  manajemen kunci.  Selanjutnya  pihak-pihak  lainnya  juga yang memiliki relasi dengan perusahaan seperti anggota  dari  kelompok  usaha  yang  sama (induk,  anak,  dan  anak  berikutnya),  entitas sosiasi atau ventura bersama, dan dikendalikan oleh pihak yang sama.
Penjualan kepada pihak berelasi  ditinjau dalam dua  teori  yang  berbeda.  Yang  pertama  adalah teori konflik kepentingan (Bansal & Thenmozhi,  2020;  Utama,  2015).  Teori  ini mengemukan  bahwa  penjualan  kepada  pihak berelasi  yang  dilakukan  oleh  perusahaan  dapat dikendalikan pihak tertentu dalam perusahan. Pihak tertentu tersebut biasanya memiliki porsi saham  yang  besar.  Pihak  yang  memiliki  porsi saham  yang  besar  tersebut  dalam  perusahaan adalah  kepemilikan  institusional.  Adanya kepemilikan  institusional  akan  mengendalikan perusahaan untuk melakukan penjualan kepada pihak berelasi. Hal ini karena ada manfaat yang diperoleh  oleh  kepemilikan  institusional  atas transaksi tersebut. Kemungkinan besar penjualan  dilakukan  kepada  pihak  yang memiliki relasi dengan kepemilikan institusional tersebut.  Ini  merupakan  salah  satu  cara kepemilikan  institusional  untuk  mengambil manfaat  dari  perusahaan  tersebut.  Sehingga adanya kepemilikan institusional akan meningkatkan penjualan kepada pihak berelasi. Teori yang kedua adalah kontrak efisien (Lin & Fu, 2017). Teori ini memandang bahwa adanya kepemilikan  institusional  dapat  mengawasi manajemen  perusahaan  agar  menjalin  kontrak yang  efisien  terkait  dengan  penjualan  kepada pihak  berelasi.  Kontrak  yang  efisien  akan menjamin  penjualan  kepada  pihak  berelasi
secara  runtin,  akan  mendapatkan  kepastian terjualnya  barang  dagang,  serta  akan  menjaga kestabilan  harga  jual  barang  dagangan. Pengamatan  awal  terkait  dengan  penjualan kepada  pihak  berelasi  pada  perusahaan  yang diamati  yaitu  perusahaan  sektor  manufaktur tahun  2020.  Ada  beberapa  perusahaan  yang diamati  melakukan  penjualan  kepada  pihak berelasi sangat tinggi. Artinya bahwa perusahaan  tersebut  melakukan  penjualan kepada  pihak  bereasi  dari  total  penjualannya dalam  periode  tertentu.  Perusahaan  tersebut yaitu PT Toba Pulp Lestari Tbk sebesar 100%, PT  Keramika  Indonesia  Asosiasi  sebesar 99,72%,  dan  PT.  Arwana  Citra  Mulia  Tbk sebesar 88,81%.
Tingginya  penjualan  kepada  pihak  berelasi tersebut memang tidak dipermasalahkan, sejauh perusahaan  telah  mengungkapkannya  didalam laporan  keuangan,  yaitu  di  catatan atas laporan keuangan. Namun, ada pandangan bahwa tinggi penjualan  kepada  pihak  berelasi  tersebut  ada potensi  pengambilan  manfaat  oleh  pihak tertentu dalam perusahaan. Selanjutnya besarnya penjualan kepada pihak berelasi diduga ada  kepentingan  atau  ada  pengambilalihan manfaat  dari  transaksi  tersebut.  Hal  ini  seperti yang  dijelaskan  oleh  teori  konflik  kepentingan. Konflik  tersebut  yaitu  antara  kepemilikan mayoritas  dengan  kepemilikan  minoritas. Kepemilikan  mayoritas  yang  dimaksud  dalam penelitian  ini  adalah  kepemilikan  institusional. Kepemilikan  insitusional  bisa  saja  mengontrol manajemen  untuk  menjual  barang  dagang kepada  pihak  yang  memiliki  relasi  dengan kepemilikan  institusional  tersebut.  Sehingga kepemilikan  insitusional  dapat  mengambil manfaat atas transaksi tersebut.
Selanjutnya, adanya peran kepemilikan institusional  terhadap  penjualan  kepada  pihak berelasi  tidak  terlepas  dari  peran  porsi  utang yang  ada  dalam  perusahaan  tersebut.  Utang yang ada dalam struktur modal perusahaan akan menjadi pertimbangan tertentu kepada manajemen perusahaan. Artinya bahwa manajemen perusahaan punya kewajiban untuk membayar  pokok  pinjaman  dan  bunga. Sehingga manajemen perusahaan akan mempertimbangakan  penjualan  kepada  pihak berelasi  ketiga  harga  jual  produk  tersebut  di bawah harga standar. Karena ketika perusahaan
Ermad M.J, Fathul Khaira, Dhea Adhima Suemdra / Peran Utang Pada Hubungan Kepemilikan Institusional Dengan Penjualan Pihak Berelasi.
harus  menjual  produk  kepada  pihak  yang berelasi  di  bawah  harga  standar,  maka perusahaan  akan  kekurangan  pendapatan.  Hal ini  akan  berdampak  terhadap  kendalanya pembayaran pokok pinjaman dan utang.
Kondisi  tersebut  akan  membuat  manajemen mempertimbangkan  penjualan  kepada  pihak berelasi  ketika  ada  porsi  utang  yang  tingga dalam perusahaan. Dengan demikikan perusahaan  akan  menurunkan  penjualan kepada pihak berelasi dikarenakan adanya porsi utang  dalam  perusahaan.  Hal  ini  karena perusahaan  akan  menjual  barang  dagangnya kepada  pihak  ketiga  lainnya  yang  harga  jual produk  tersebut  dengan  harga  standar. Sehingga  perusahaan  akan  mendapatkan pendapatan  yang  tinggi,  sehingga  dapat membayar pokok pinjaman dan bunga.
Berdasarkan  pemaparan  sebelumnya,  maka tertarik  untuk  dilakuk an  penelitian  “ Peran
Utang
dalam Memoderasi Pengaruh
Kepemilikan  Institusional  terhadap  Penjualan kepada  Pihak  Berelasi  pada  Perusahaan  Sektor Manufaktur  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia ” .  Penelitian  ini  bertujuan  untuk menguji  peran  utang  dalam  memoderasi pengaruh  kepemilikan  institusional  terhadap penjualan  kepada  pihak  berelasi.  Pembahasan artikel  ini  dimulai  dari  pendahuluan,  literature review, kemudian dilanjutkan metode penelitian,  hasil  penelitian  dan  pembahasan, terakhir adalah kesimpulan.

## Tinjauan Literatur
Hubungan Kepemilikan Institusional dengan Penjualan kepada Pihak Berelasi Kepemilikan  institusional  memiliki  hubungan dengan penjuaan kepada pihak berelasi (Bansal & Thenmozhi, 2020; Chen, Wang, & Li, 2012; Ermad, 2012; Kang, Lee, Lee, & Park, 2014; N. A.  Sari  &  Artinah,  2018;  Utama,  2015;  Yeh, Shu,  &  Su,  2012).  Hubungan  tersebut  dapat dilihat  dari  peranan  kepemilikan  institusional atas  penjualan  kepada  pihak  berelasi.  Biasanya kepemilikan  insitusional  memiliki  persentase yang  lebih  besar  dari  kepemilikan  lainnya. Dengan  persentase  yang  tinggi  kepemilikan saham  yang  lebih  besar,  pihak  institusonal berpotensi  untuk  mengintervensi  manajemen
perusahaan  untuk  melakukan  langkah-langkah tertentu.  Salah  satu  langkah-langkah  tersebut adalah melakukan penjualan produk atau barang dagangan  kepada  pihak  yang  memiliki  relasi dengan  pihak  institusi  tersebut.  Atas  hal  ini dapat  dikatakan  bahwa  ada  hubungan kepemilikan  institusional  dengan  penjualan kepada pihak berelasi.
Hal  ini  sejalan  dengan  hasil  yang  ditemukan oleh  penelitian  sebelumnya  (Bansal  & Thenmozhi, 2020; Chen et al., 2012; Kang et al., 2014; N. A. Sari & Artinah, 2018; Utama, 2015; Yeh  et  al.,  2012).  Hasil  penelitan  tersebut mengungkapkan bahwa kepemilikan institusional yang diproksikan dengan  beberapa kepemilikan,  akan  membuat  suara  kepemilikan institusional  tersebut  tinggi,  sehingga  mereka dapat  mengarahkan  manajemen  perusahaan untuk  meningkatkan  penjualan  kepada  pihak berelasi.  Tindakan  ini  salah  satu  satu  dari  tata kelola  perusahaan  (Ermad  &  Umar,  2021) Artinya  bahwa  kepemilikan  institusional menggunakan  hak  kontrol  mereka  dalam melakukan tindakan yang bersifat menguntungkan  pihak  institusi.Selanjutnya, kepemilikan  institusional  dapat  memegang kontrol  atas  manajemen  dalam  perusahaan tertentu. Mereka dapat  mengontrol manajemen perusahaan  untuk  dapat  melakukan  penjualan kepada  pihak  berelasi.  Kondisi  yang  relevan bahwa  kepemilikan  institusional  memainkan peranan penting dalam mengontrol manajemen perusahaan (Ermad & Zuraidah, 2019). Kondisi tersebut  dapat  meningkatkan  transaksi  kepada pihak berelasi (Felix & Hanna, 2020).
Pemaparan  tersebut  juga  sejalan  dengan  teori konflik  kepentigan  antara  pemegang  saham mayoritas  dengan  minoritas  (Bansal  & Thenmozhi,  2020;  Utama,  2015).  Mereka menyatakan bahwa bahwa kepemilikan institusional dapat sepaham dengan manajemen untuk  mengeksploitasi  pemegang  saham minoritas.  Pandangan  ini  menunjukan  bahwa tindakan  eksploitasi  dapat  dilakukan  dengan penjualan  kepada  pihak  berelasi.  Dengan demikian semakin tinggi kepemilikan institusional,  maka  semakin  tinggi  juga penjualan  kepada  pihak  berelasi.  Dengan  kata lain,  dapat  dikatakan  bahwa  kepemilikan institusional  memiliki  hubungan  positif  dengan
penjualan kepada pihak berelasi.
H 1 : Kepemilikan  Institusional  berpengaruh positif  terhadap  penjualan  kepada  pihak berelasi.
Hubungan Kepemilikan
Institusional dengan  Penjualan  kepada  Pihak  Berelasi yang Dimodersi oleh Utang. Kepemilikan  institusional  memiliki  hubungan dengan penjuaan kepada pihak berelasi (Bansal & Thenmozhi, 2020; Chen et al., 2012; Kang et al.,  2014;  N.  A.  Sari  &  Artinah,  2018;  Utama, 2015;  Yeh  et  al.,  2012).  Hubungan  tersebut dapat  dilihat  dari  peranan  kepemilikan institusional  atas  penjualan  kepada  pihak berelasi.  Kepemilikan  insitusional  umumnya memiliki  persentase  yang  lebih  besar  dari kepemilikan  lainnya.  Kondisi  ini  dapat mengintervensi  manajemen  perusahaan.  Salah satu  intervensi  tersebut  adalah  untuk  menjual barang  dagangan  kepada  pihak  yang  memiliki relasi  dengan  pihak  institusi  tersebut.  Atas  hal ini  dapat  dikatakan  bahwa  ada  hubungan kepemilikan  institusional  dengan  penjualan kepada pihak berelasi.
Disisi  lain  ada  peran  utang  yang  menjadi kontrol hubungan antara kepemilikan institusional  dengan  penjualan  kepada  pihak berelasi (Ermad & Umar, 2021; Perdana, 2019; R. M. Sari & Wijaya, 2020; Zamri, Rahman, & Isa,  2013).  Utang  yang  ada  dalam  struktur modal  perusahaan  akan  menjadi  pertimbangan tertentu  kepada  manajemen  perusahaan. Artinya  bahwa  manajemen  perusahaan  punya kewajiban  untuk  membayar  pokok  pinjaman dan  bunga.  Sehingga  manajemen  perusahaan akan  mempertimbangakan  penjualan  kepada pihak berelasi ketiga harga jual produk tersebut di  bawah  harga  standar.  Karena  ketika perusahaan harus menjual produk kepada pihak yang  berelasi  di  bawah  harga  standar,  maka perusahaan  akan  kekurangan  pendapatan.  Hal ini  akan  berdampak  terhadap  kendalanya pembayaran pokok pinjaman dan utang.
Kondisi  tersebut  akan  membuat  manajemen mempertimbangkan  penjualan  kepada  pihak berelasi  ketika  ada  porsi  utang  yang  tingga dalam perusahaan. Dengan demikikan perusahaan  akan  menurunkan  penjualan kepada pihak berelasi dikarenakan adanya porsi
utang  dalam  perusahaan.  Hal  ini  karena perusahaan  akan  menjual  barang  dagangnya kepada  pihak  ketiga  lainnya  yang  harga  jual produk tersebut dengan harga standar. Sehingga perusahaan akan mendapatkan pendapatan yang tinggi,  sehingga  dapat  membayar  pokok pinjaman  dan  bunga.  Dengan  demikian,  utnag dapat  memoderasi  pengaruh  kepemilikan insititusional  terhadap  penjualan  kepada  pihak berelasi. H 2 : Utang  dapat  memoderasi  pengaruh kepemilikan  institusional  terhadap  penjualan kepada pihak berelasi.

## Metodologi Penelitian
Tujuan  penelitian  ini  adalah  untuk  menguji peran  utang  dalam  memoderasi  pengaruh kepemilikan  institusional  terhadap  penjualan kepada  pihak  berelasi.  Jenis  investigasi  dalam penelitian  ini  adalah  studi  kausal.  Intervensi peneliti  dalam  penelitian  ini  adalah  intervensi minimal.  Peneliti  tidak  ikut  mempengaruhi fluktuasi  penjualan  kepada  pihak  berelasi. Situasi  studi  dalam  penelitian  ini  adalah  tidak diatur.  Unit  analisis  dalam  penelitian  ini  adalah perusahaan  sektor  manufaktur.  Horizon waktunya adalah data panel periode pengamatan 2017-2020.
Populasi dalam penelitian ini adalah perusahaan sektor manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia  berjumlah  700  perusahaan  selama tahun  2017-2020.  Kemudian  besaran  sampel dipilih kriteria tertentu. Kriteria tersebut adalah perusahaan terdaftar berturut-turut, perusahaan yang  ada  melakukan  penjualan  kepada  pihak berelasi, perusahaan yang memiliki kepemilikan institusional.  Sehingga  jumlah  sampel  dalam penelitian ini berjumlah 300 pengamatan.
Data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data sekunder berupa laporan keuangan masing- masing  perusahaan  pengamatan.  Catatan  atas laporan keuangan untuk mengetahui kepemilikan  institusional  dan  penjualan  kepada pihak berelasi. Laporan laba rugi juga digunakan untuk mengetahui besaran total penjualan untuk mengukur  rasio  penjualan  kepada  pihak berelasi.  Laporan  posisi  keuangan  untuk mengetahui utang perusahaan.
Ermad M.J, Fathul Khaira, Dhea Adhima Suemdra / Peran Utang Pada Hubungan Kepemilikan Institusional Dengan Penjualan Pihak Berelasi.
Selanjutnya pengukuran variabel dalam penelitian  ini  yaitu  utang  diukur  dengan  rasio total utang dengan total modal (Perdana, 2019; R. M. Sari & Wijaya, 2020; Zamri et al., 2013). Kepemilikan  institusional  diukur  dengan  rasio kepemilikan institusional dengan total kepemilikan  (Ermad,  2012).  Penjualan  kepada pihak  berelasi  diukur  dengan  rasio  penjualan kepada  pihak  berelasi  dengan  total  penjualan (Bansal  &  Thenmozhi,  2020;  Ermad  M.J, Umar, & Suemdra, 2022). Metode analisis data yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah moderated  regression  analysis (Sugiono,  2004). Model tersebut dengan rumus berikut:
𝑍 = 𝑎 + 𝑏 1 𝑋 + 𝑏 2 𝑋 + 𝜀
Keterangan: Z :  Penjualan kepada Pihak Berelasi 𝑎 :  Konstanta 𝑏 1 & 𝑏 2 :  Koefisien Regresi X :  Kepemilikan Institusional
Y
:  Utang
𝜀 :  Epsilon (error term)

## Hasil dan Pembahasan
Statistik Deskriptif Tabel 1. Statistik Deskriptif
Berdasarkan  Tabel  1  terlihat  nilai  minimum, maksimum  dan  rata-rata  untuk  masing-masing variabel  dalam  penelitian  ini.  Rata-rata kepemilikan  institusional  pada  perusahaan pengamatan yaitu sebesar 0,7307 (73,07%) dari total  kepemilikan.  Selanjutnya  rata-rata  nilai utang  pada  perusahaan  pengamatan  yaitu sebesar  0,4069  (40,69%)  dari  total  modal perusahaan.  Begitu  juga  dengan  penjualan kepada pihak berelasi rata-rata 0,3414 (34,14%) dari total penjualan.

## Hasil Pengujian Hipotesis
Sebelum  melakukan  pengujian  hipotesis, penelitian ini telah memastikan bahwa data yang diuji  sudah  memenuhi  unsur  normalitas, multikolinieritas,  heterokedastitas,  dan  auto korelasi.  Sehingga  data  sudah  layak  untuk pengujian  berikutnya.  dan  Hasil  pengujian hipotesis  dalam  penelitian  ini  secara  ringkas dapat dilihat pada Tabel Tabel 2 dan Tabel 3.
Tabel 2. Hasil Pengujian Persamaan 1
Tabel 3. Hasil Pengujian Persamaan 2
Berdasarkan  Tabel  2  dan  3  terlihat  hasil pengujian untuk persamaan 1 dan persamaan 2. Tabel  2  akan  menjawab  apakah  kepemilikan institusional  berpengaruh  positif  terhadap penjualan  kepada  pihak  berelasi.  Kemudian Tabel 2 dan Tabel 3 akan ditandingkan, sehigga bisa menjawab apakan utang dapat memoderasi pengaruh  kepemilikan  insititusional  terhadap penjualan kepada pihak berelasi.
Pengaruh Kepemilikan Institusional terhadap Penjualan kepada Pihak Berelasi
Berdasarkan  Tabel  2  terlihat  nilai  signfikan kepemilikan  institusional  sebesar  0,011.    Nilai ini  lebih  kecil  dari  tingkat  signifikan (0,011<0,05).  Artinya  bahwa  kepemilikan institusional  berdampak  terhadap  penjualan kepada  pihak  berelasi.  Hal  ini  menunjukan bahwa  pada  pengamatan  perusahaan  sektor manufaktur,  kepemilikan  institusional  dalam porsi  kepemilikan  perusahaan  berpengaruh signifikan  terhadap  besaran  penjualan  kepada pihak berelasi.
Kepemilikan  institusional  terbukti  untuk mengontrol  manajemen  untuk  melakukan penjualan  kepada  pihak  berelasi  tertentu. Kondisi  ini  berdampak  terhadap  peningkatan penjualan  kepada  pihak  berelasi.  Hasil penelitian  ini  relevan  dengan  teori  konflik kepentingan  dan  hasil  penelitian  sebelumnya (Bansal & Thenmozhi, 2020; Chen et al., 2012; Kang et al., 2014; N. A. Sari & Artinah, 2018; Utama, 2015; Yeh et al., 2012). Kajian tersebut menyatakan  bahwa  kepemilikan  institusional memiki peran terhadap penjualan kepada pihak berelasi. Hal ini kepemilikan institusional dapat mengintervensi  manajemen  perusahan  untuk menjalankan langkah tertentu untuk manajemen perusahaan. Peran Utang dalam Memoderasi Pengaruh Kepemilikan Institusional
terhadap
Penjualan kepada Pihak Berelasi
Berdasarkan  Tabel  3  terlihat  nilai  signifikan interaksi  kepemilikan  institusional  dengan utang  sebesar  0,258.  Nilai  ini  lebih  besar  dari tingkat signifikan (0,258 > 0,05). Artinya bahwa interaksi  kepemilikan  institusional  dengan utang  tidak  signifikan  terhadap  penjualan kepada  pihak  berelasi.  Hal  ini  menunjukan bahwa  sebelumnya  adanya  interaksi  yaitu  pada persamaan 1, kepemilikan institusional signifikan  terhadap  penjualan  kepada  pihak berelasi.  Namu  saat  sudah  adanya  interaksi  di Persamaan  2,  nilai  signifikannya  muncul terhadap  penjualan  kepada  pihak  berelasi.  Ini berarti  utang  tidak  berfungsi  sebagai  variabel moderating,  namun  hanya  sebagai  independen atau prediktor (Sugiono, 2004). Hasil penelitian ini tidak relevan dengan penelitian sebelumnya (Perdana,  2019;  R.  M.  Sari  &  Wijaya,  2020; Zamri et al., 2013). Mereka menemukan utang memiliki  peran  dalam  hubungan  kepemilikan institusional  dengan  penjualan  kepada  pihak berelasi.  Dalam  konteks  penelitian  pada perusahaan  pengamatan  ini,  utang  tidak  dapat memoderasi pengaruh kepemilikan institusional terhadap penjualan kepada pihak berelasi.

## Kesimpulan dan Saran
Berdasarkan pemaparan sebelumnya, hasil yang diperoleh  yaitu  kepemilikan  institusional berpengaruh  signifikan  terhadap  penjualan kepada  pihak  berelasi  pada  perusahaan  yang
menjadi pengamatan. Namun, utang tidak dapat moderasi dalam hubungan kepemilikan institusional  dengan  penjualan  kepada  pihak berelasi.
Saran  untuk  perusahaan,  agar  tetap  melakukan transaksi dengan pihak berelasi, sejauh transaksi tersebut dapat memakmurkan pemilik perusahaan.  Namun  harus  diungkapkan  dalam laporan  keuangan  perusahaan.  Utang  yang  ada dalam  struktur  modal  tetap  dipertahankan seoptimal mungkin. Kemudian untuk penelitian selanjutnya  agar  menambah  beberapa  variabel independen  lainya  yang  dapat  berpengaruh terhadap  penjualan  kepada  pihak  berelasi, seperti  kepemilikan  publik  dan  kepemilikan asing.  Hal  ini  akan  lebih  spesifik  memberi wawasan berikutnya.

## Daftar Pustaka
Bansal,  S.,  &  Thenmozhi,  M.  (2020).  Does Concentrated Founder Ownership Affect Related  Party  Transactions?  Evidence from  an  Emerging  Economy. Research  in International Business and Finance , 53 (December 2018), 101206. https://doi.org/10.1016/j.ribaf.2020.101
206. Chen,  S.,  Wang,  K.,  &  Li,  X.  (2012).  Product market  competition,  ultimate  controlling structure  and  related  party  transactions. China  Journal  of  Accounting  Research , 5 (4),
293 – 306. https://doi.org/10.1016/j.cjar.2012.11.00 1.
Ermad,  E.  (2012). Pengaruh  Tangibility, Pertumbuhan  Penjualan,  Profitabilitas,  dan Kepemilikan  Institusional  terhadap  Struktur Modal  pada  Perusahaan  Industri  Dasar  dan Kimia  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia (Phdthesis).  Tesis. Banda  Aceh:  Program Studi  Magister  Akuntansi  Program  Pasca Sarjana.
Ermad, E., & Umar, Z. (2021). BISMA Cendekia Impact  of  Corporate  Governance  ,  Financial Leverage , and Sales Growth on Tax Avoidance of  Manufacturing  Sector  Companies  Listed  on the Indonesia Stock Exchange . 1 (2), 6 – 13.
Ermad  M.J,  Umar,  Z.,  &  Suemdra,  D.  A. (2022).  Komisaris  Independen  dalam
Memoderasi  Kepemilikan  Institusional
Terhadap Penjualan Pihak Berelasi. Jurnal EMT KITA , 6 (1), 35 – 42. https://doi.org/10.35870/emt.v6i1.486.
Ermad,  &  Zuraidah.  (2019).  Influence  of Tangibility  and  Institutional  Ownership on  Sector  Company  Capital  Structure Basic Industry and Chemistry Registered in  Indonesia  Stock  Exchange. Journal Online  Jaringan  Pengajian  Seni  Bina (JOJAPS) , 13 , 10 – 15.
Felix,  &  Hanna.  (2020).  The  Effect  of Governance,  Disclosure  Levels,  and Audit Quality Toward The Magnitude of Related  Party  Transaction. Klabat Accounting  Review , 1 (1),  1 – 13.  Retrieved from https://doi.org/10.24843/EJA.2019.v29. i02.p08.
Kang, M., Lee, H. Y., Lee, M. G., & Park, J. C.
(2014).  The  association  between  related- party transactions and control-ownership wedge:  Evidence  from  Korea. Pacific Basin  Finance  Journal , 29 ,  272 – 296. https://doi.org/10.1016/j.pacfin.2014.04 .006.
Lin,  Y.  R.,  &  Fu,  X.  M.  (2017).  Does institutional  ownership  influence  firm performance?  Evidence  from  China. International Review of Economics and Finance , 49 (October 2016), 17 – 57. https://doi.org/10.1016/j.iref.2017.01.0 21. Perdana,  A.  A.  (2019).  The  Influence  of Institutional  Ownership,  Leverage,  and Audit Committee on Earnings Management:  Evidence  of  Companies Listed on the Indonesia Stock Exchange.
Journal  of  Accounting  Research,  Organization and Economics , 2 (2), 97 – 112. https://doi.org/10.24815/jaroe.v2i2.146 33.
Sari,  N.  A.,  &  Artinah,  B.  (2018).  Faktor penentu transaksi pihak berelasi : struktur kepemilikan  dan  tingkat  pengungkapan. Jurnal Ilmiah Bisnis Dan Keuangan , 8 (2), 71 – 78.
Sari, R. M., & Wijaya, C. (2020). The Impact of Leverage  on  Real  Earnings  Management in  Indonesia  Non-Financial  Listed Company  for  the  Period  2009-  2014. International  Journal  of  Business  and Management Invention , 9 (5), 15 – 22.
Sugiono,  S.  (2004).  Konsep,  Identifikasi,  Alat Analisis  dan  Masalah  Penggunaan Variabel  Moderator  [JOUR]. Jurnal  Studi Manajemen Organisasi , 1 (2), 61 – 70.
Utama,  C.  A.  (2015).  Penentu  Besaran Transaksi  Pihak  Berelasi:  Tata  Kelola, Tingkat  Pengungkapan,  Dan  Struktur Kepemilikan. Jurnal  Akuntansi  Dan Keuangan Indonesia , 11 (1), 37 – 54. https://doi.org/10.21002/jaki.2015.03
Yeh,  Y.  H.,  Shu,  P.  G.,  &  Su,  Y.  H.  (2012). Related-party  transactions  and  corporate governance:  The  evidence  from  the Taiwan stock market. Pacific Basin Finance Journal , 20 (5), 755 – 776. https://doi.org/10.1016/j.pacfin.2012.02.
003
Zamri,  N.,  Rahman,  R.  A.,  &  Isa,  N.  S.  M. (2013).  The  Impact  of  Leverage  on  Real Earnings  Management. Procedia  Economics and Finance , 7 (Icebr), 86 – 95. https://doi.org/10.1016/s2212- 5671(13)00222-0 .