## Pengaruh Struktur Modal Terhadap Nilai Perusahaan Dengan Profitabilitas Sebagai Variabel Mediasi
Nathaniel Pamela Santosa 1 , Apriani Dorkas Rambu Atahau 2 , Samuel Martono 3
Program Studi Manajemen, Fakultas Ekonomika dan Bisnis Universitas Kristen Satya Wacana, Salatiga, Indonesia 1,2,3
Abstract.  This  study  aims  to  examine  the  direct  and  indirect  effect  of  capital  structure  on  the  value  of  food  and beverages companies, which listed on the Indonesia Stock Exchange during 2016-2019. Panel data regression is used to analyze the data. Results show that company's value was affected by profitability but not affected by the capital structure.  In  addition,  profitability  is  able  to  mediate  the  effect  of  capital  structure  on  the  company's  value.  This research implies that companies may consider the indirect effect of  capital structure on profitability in order to boost the company value.
Keywords . Debt to Equity Ratio;Return on Asset;TOBINS’Q
Abstrak. Penelitian ini bertujuan untuk menguji pengaruh langsung dan tidak langsung struktur modal terhadap nilai perusahaan  makanan  dan  minuman  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  selama  2016-2019.  Regresi  data  panel digunakan  untuk  menganalisis  data.  Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa  nilai  perusahaan  dipengaruhi  oleh profitabilitas  tetapi  tidak  dipengaruhi  oleh  struktur  modal.  Selain  itu,  profitabilitas  mampu  memediasi  pengaruh struktur  modal  terhadap  nilai  perusahaan.  Penelitian  ini  menyiratkan  bahwa  perusahaan  dapat  mempertimbangkan pengaruh tidak langsung struktur modal terhadap profitabilitas dalam rangka meningkatkan nilai perusahaan.
Kata Kunci . Imbal Hasil dari Aset;TOBINS’Q ; Rasio Hutang dengan Ekuitas
Corresponding author. Email: 212017048@student.uksw.edu 1 , apriani.rambu@uksw.edu 2 , samuel.martono@uksw.edu 3 How to cite this article. Santosa, N. P & Atahau, A.D & Martono, S. (2022). Pengaruh Struktur Modal Terhadap Nilai Perusahaan Dengan Profitabilitas Sebagai Variabel Mediasi. Jurnal Riset Akuntansi dan Keuangan, 10 (2) 315-328. History of article. Received: Juni 2022, Revision: Juli 2022, Published: Agustus 2022 Online ISSN: 2541-061X.Print ISSN: 2338-1507. DOI: 10.17509/jrak.v10i2.37971 Copyright©2022. Published by Jurnal Riset Akuntansi dan Keuangan. Program Studi Akuntansi. FPEB. UPI

## PENDAHULUAN
Sebagai  sebagai  negara  berkembang dengan  jumlah  penduduk  yang  besar  dan tingkat  pertumbuhan  ekonomi  yang  relatif tinggi,
Indonesia memiliki banyak perusahaan  yang  berkinerja  baik  dalam berbagai sektor usaha namun masih bervariasi  di  setiap  sektor  ekonomi.  Secara umum, kinerja yang diukur dari profitabilitas perusahaan akan mempengaruhi nilai perusahaan,  sedangkan  besarnya  profit perusahaan  tidak  terlepas  dari  keputusan keuangan yang diambil, salah satunya adalah keputusan  pendanaan.  Dana  yang  diperoleh dapat  berupa  hutang  dan  ekuitas  sehingga dapat membentuk struktur modal perusahaan,
namun apabila hutang perusahaan terlampau besar maka berpotensi menimbulkan masalah bagi perusahaan, salah satunya adalah karena beban  bunga  yang  besar  (Noviani  et  al. 2019).
Penentuan struktur modal akan mempengaruhi  nilai  perusahaan,  sehingga maksimisasi  nilai  perusahaan  dapat  diraih melalui  pengambilan  keputusan  terkait penentuan  struktur  modal  yang  tepat.  Jika komposisi  hutang  dan  modal  mempunyai biaya  modal  yang  minimum  dan  nilai perusahaan  yang  maksimum  maka  akan menghasilkan  struktur  modal  yang  optimal
NATHANIEL PAMELA SANTOSA 1 , APRIANI DORKAS RAMBU ATAHAU 2 , SAMUEL MARTONO 3 / Pengaruh Struktur Modal Terhadap Nilai Perusahaan Dengan Profitabilitas Sebagai Variabel Mediasi
(Makkulau  et  al.  2018).  Penentuan  struktur modal  yang  optimal  juga  diharapkan  dapat menciptakan  nilai  perusahaan  yang  baik karena  munculnya  kepercayaan  dari  para investor, karena merupakan nilai pasar suatu ekuitas  perusahaan  ditambah  nilai  pasar hutang  (Dewi  et  al.  2014).  Oleh  karena  itu, nilai perusahaan dapat mencerminkan evaluasi investor terhadap keberhasilan suatu perusahaan  dan  keterkaitan  dengan  harga bursa  (Muljani,  2002).  Nilai  perusahaan berbanding lurus dengan profitabilitas perusahaan  (Noviani  et  al.  2019),  sehingga peningkatan  nilai  perusahaan  diharapkan dapat  mempertahankan  keunggulan  dan menjaga kelangsungan perusahaan dan pada gilirannya meningkatkan kemakmuran pemegang  saham  (Ardiana  dan  Chabachib 2015).
Lebih  lanjut,  pengaruh  struktur  modal terhadap  nilai  perusahaan  dapat  dimediasi oleh  profitabilitas,  karena  profitabilitas merupakan indikator penting untuk mencerminkan kemampuan perusahaan dalam  memenuhi  kewajiban  para  investor dan  komponen  untuk  menciptakan  nilai perusahaan  dalam  jangka  panjang  dan menentukan  prospek  perusahaan  yang  akan datang  (Ardiana  &  Chabachib,  2015). Profitabilitas  yang  tinggi  tentunya  akan membutuhkan  dana  yang  besar  dalam menjalankan  aktivitas  atau  kegiatannya (Violita  et  al.  2017),  sehingga  profitabilitas juga  dapat  mempengaruhi  kebijakan  para investor dalam menanamkan modalnya untuk memaksimalkan  usahanya.  Semakin  tinggi profit perusahaan maka semakin tinggi nilai perusahaan  (Noviani  et  al.  2019).  Struktur modal  yang  optimal  berpengaruh  positif terhadap  profitabilitas,  apabila  penggunaan hutang  lebih  sedikit  daripada  modal  sendiri itu akan meningkatkan profitabilitas. Profitabilitas  menjadi  pertimbangan  yang cukup penting bagi investor dalam mengambil keputusan
investasi.
Profitabilitas  dapat  diukur  menggunakan Return on Asset (ROA).
Hasil penelitian terdahulu menunjukkan struktur  modal  memiliki  pengaruh  terhadap nilai  perusahaan.  Dengan signaling  theory tingginya  nilai  DER  diartikan  investor sebagai  tanda  bahwa  besarnya  beban  tetap perusahaan  dan  tingginya  nilai  risiko keuangan  harus  ditanggung  perusahaan. Struktur modal akan berpengaruh positif atau signifikan  terhadap  nilai  perusahaan  apabila hutang dibawah titik optimal, sehingga nilai perusahaan akan naik karena terjadi penghematan  pajak  (Noviani et  al .  2019). Sedangkan  pengaruh  profitabilitas  dapat memediasi  struktur  modal  terhadap  nilai perusahaan, jika profitabilitas menurun maka harga saham di perusahaan juga akan turun, maka  dari  itu  struktur  modal  akan  memiliki pengaruh  negatif  atau  tidak  signifikan, sehingga investor enggan melakukan investasi  (Ardiana  &  Chabachib,  2015). Hubungan  struktur  modal,  nilai  perusahaan dapat  dimediasi  dengan  kinerja  keuangan yang konsisten hal ini menyebabkan investor lebih  cenderung  melihat  tingkat  kinerja keuangan dalam menilai perusahaan tersebut (Makkulau et al. 2018)
Penelitian  ini  perlu  dilakukan  karena terdapat beberapa perbedaan dengan penelitian  terdahulu  yang  menjadi  acuan penelitian ini, yaitu perbedaan variabel, objek dan  periode  penelitian.  Variabel  mediasi diperlukan  dalam  penelitian  ini  karena (Supriadi,  2016)menyatakan  bahwa terdapat pengaruh  positif  struktur  modal  terhadap profitabilitas  sedangkan  Akhmadi  (2018) menyatakan adanya pengaruh positif profitabilitas  terhadap  nilai  perusahaan. Selain  itu,  obyek  penelitian  ini  adalah perusahaan  dalam  industri  manufaktur  sub sektor makanan dan minuman yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI). Penelitian ini bertujuan untuk menganalisa apakah profitabilitas  berpengaruh  terhadap  nilai perusahaan  pada  industri  makanan  dan minuman  yang  terdaftar  di  perusahaan  BEI dan  apakah  profitabilitas  dapat  memediasi struktur  modal  terhadap  nilai  perusahaan yang terdaftar di perusahaan BEI. Penelitian ini  bermanfaat  bagi  pihak  internal  untuk
dipakai  oleh  manajemen  perusahaan  dalam memperbaiki  nilai  perusahaan  jika  terjadi masalah  dan  meningkatkan  profitabilitas, sedangkan  manfaat  bagi  pihak  eksternal khususnya calon investor dan investor dalam mengambil  keputusan  investasi  dengan mengetahui  struktur  modal  yang  dimiliki oleh suatu perusahaan.
Struktur  modal  didefinisikan  sebagai ilustrasi  dari  bentuk  proporsi financial perusahaan  yaitu  antara  modal  yang bersumber  dari  hutang  jangka  panjang  dan modal  sendiri  (Alipudin  &  Pakuan,  2019). Struktur  Modal  merupakan  peranan  yang penting  dalam  perubahan,  karena  semakin baik  struktur  modal  dalam  perusahaan semakin baik pula kinerja keuangan yang ada dalam  perusahaan.  Perusahaan  di  harapkan dapat  memperoleh  kekayaan  pemegang saham  secara  maksimal  (Suhendra,  2014) sehingga  pihak manajemen  harus  mengukur struktur  modal  dan  mengetahui  keterkaitan hubungan  resiko,  hasil,  dan  pengembangan nilai  (Purnamaningsih  dan  Wirawati  2014). Nilai  perusahaan  merupakan  nilai  di  suatu pasar  atas  surat  berharga  dan  ekuitas  yang beredar  di  perusahaan  yang  merupakan persepsi  dari  investor  terhadap  tingkat keberhasilan  suatu  perusahaan  pada  harga saham (Meivinia, 2019). Jika pemilik saham ingin  makmur  maka  nilai  perusahaan  harus tinggi.    Memaksimalkan  nilai  perusahaan berarti  juga  harus  memaksimalkan  tujuan utama perusahaan, cara untuk meningkatkan nilai perusahaan adalah harus meningkatkan nilai  prestasi  dalam  perusahaan  karena dengan meningkatnya nilai prestasi perusahaan maka para pemilik akan mengalami  kesejahteraan  yang  meningkat. Menurut  (Brigham  &  Erhardt,  2005)  nilai perusahaan  sekarang  dari free  cash  flow di masa  mendatang  dengan  tingkat  diskonto sesuai  rata-rata  tertimbang  biaya  modal. Dalam penelitian ini nilai perusahaan diukur menggunakan rasio Tobin’s Q. Seluruh unsur hutang,  modal  saham  perusahaan  serta  aset dalam  perusahaan  dilibatkan  dalam  rasio Tobin’s Q. (Noviani et al.  2019)
Profitabilitas didefinisikan sebagai kemampuan  perusahaan  untuk  memperoleh laba  dalam  hubungannya  dengan  penjualan total aktiva maupun modal sendiri.
Kemampuan perusahaan untuk mendapatkan laba melalui seluruh sumber dan kemampuannya  seperti  kegiatan  penjualan, kas, modal, jumlah karyawan, jumlah cabang dan sebaginya disebut profitabilitas (Makkulau  et  al.  2018)  Profitabilitas merupakan  faktor  penting  yang  lebih diperhatikan  oleh  pemegang  saham  dan kreditur perusahaan terutama dalam mencapai tujuan meningkatkan nilai perusahaan. (Murhadi, 2012) Dalam
perusahaan  profitabilitas  adalah  hal  yang penting untuk mengukur kinerja yang ada di sebuah  perusahaan,  apabila  profitabilitas sebuah perusahaan tinggi maka investor akan tertarik  untuk  menanamkan  saham  di perusahaan tersebut, sebaliknya jika profitabilitas  sebuah  perusahaan  rendah maka  tidak  ada  investor  yang  tertarik  untuk menanamkan  saham  di  perusahaan  tersebut. (Noviani  et  al.  2019)  Dalam  mengukur profitabilitas suatu perusahaan menggunakan Return On Assets (ROA). Perusahaan dengan tingkat  profitabilitas  yang  tinggi  cenderung memiliki  kinerja  yang  lebih  baik,  dengan menerapkan sistem pengukuran profitabilitas dapat  menjadi  cara  penting  untuk  melacak kemajuan  perusahaan  dengan  memberikan informasi penting dan memungkinkan perusahaan mencapai pertumbuhan. (Manurung et al., 2014)
Aspek  /  hal  yang  penting  di  dalam perusahaan  yaitu  struktur  modal,  karena struktur modal mempunyai pengaruh langsung  terhadap  posisi  keuangan  di perusahaan. Hal yang menyebabkan kenaikan  harga  saham  dan  nilai  perusahaan sehingga  bisa  menghasilkan  struktur  modal yang optimal yaitu perbandingan antara nilai hutang  dan  aset  /  ekuitas  (Meivinia,  2019). Manfaat  hutang  bagi  perusahaan  menjadi tambahan  modal  yang  dapat  memberikan implikasi  bahwa  semakin  tinggi      hutang maka  akan  semakin  tinggi  pula  nilai perusahaannya  dan  biasanya  ini  dilakukan hanya untuk perusahaan yang berskala besar.
NATHANIEL PAMELA SANTOSA 1 , APRIANI DORKAS RAMBU ATAHAU 2 , SAMUEL MARTONO 3 / Pengaruh Struktur Modal Terhadap Nilai Perusahaan Dengan Profitabilitas Sebagai Variabel Mediasi
Perusahaan yang berskala besar mempermudah  untuk  berhutang  daripada perusahaan  yang  berskala  kecil  karena  jika perusahaan  kecil  melakukan  hal  tersebut akan dipastikan bisa bangkrut. Jika perusahaan  menggunakan  hutangnya  untuk menaikkan harga saham itu berarti awal yang baik  untuk  juga  meningkatkan  kepercayaan investor. Apabila harga saham meningkat hal ini  juga  akan  meningkatkan  nilai  berbeda dengan  nilai  hutang.  Semakin  tinggi  hutang akan memberikan dampak menurunnya nilai perusahaan,  hal  ini  karena  ada  biaya  pajak yang  meningkat  dan  akan  mengurangi  laba yang ada di perusahaan. Hal ini bisa dijadikan acuan  mengapa  perusahaan  akan  memilih meningkatkan modal dengan hutang dibandingkan saham.
Teori trade-off menjelaskan  bahwa  jika titik  sasaran  struktur  modal  tidak  optimal, maka  setiap  penambahan  hutang  akan meningkatkan  nilai  perusahaan.  Sebaliknya, jika struktur modal berada di atas titik target optimum,  maka  setiap  penambahan  utang akan menurunkan perusahaan (Antoro et al., 2020) Berdasarkan trade-off theory memprediksi  bahwa  hubungan  struktur modal positif terhadap nilai perusahaan (Ary Wirajaya, 2013). Modal yang berwujud besar akan  meningkatkan  kemampuan  perusahaan dalam memberikan jaminan yang lebih besar, oleh  karena  itu  terdapat  pengaruh  struktur modal terhadap nilai perusahaan. (Setiadharma  &  Machali,  2017)  Struktur modal yang di harapkan dapat meningkatkan keuntungan  bagi  perusahaan  yang  akan berdampak baik bagi kesejahteraan perusahan  bila  nilai  perusahaan  meningkat juga  (Noviani  et  al.    2019).  Dalam meningkatkan  nilai  perusahaan  memerlukan struktur  modal  karena  struktur  modal ditetapkan  untuk  kebijakan  pendanaan perusahaan  dalam  menentukan  profitabilitas dan  posisi  keuangan  (Alipudin  &  Pakuan, 2019).  Dengan  demikian  hipotesis  pertama yang  dirumuskan  adalah  struktur  modal berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.
Struktur  modal  adalah  perbandingan pendanaan  aktiva  perusahaan  yang  berasal dari  hutang  jangka  panjang  dan  modal sendiri.  Profitabilitas  adalah  kemampuan sebuah  perusahaan  dalam  menghasilkan keuntungan dengan semua modal kerja yang bekerja didalamnya (Sutrisno 2009). Perusahaan  pasti  akan  kesulitan  ketika mengandalkan  modal  sendiri  maka  dari  itu perlu  adanya  berhutang  supaya  perusahan terus berjalan, tetapi jika kebanyakan hutang itu  tidak  baik  dikarenakan  perusahaan  akan mengalami  kebangkrutan.  Sejalan  dengan packing  order  theory ,  perusahaan  akan memilih  menggunakan  pendanaan  eksternal (hutang).  Ketika  hutang  perusahaan  tinggi maka  beban  yang  ditanggung  juga  tinggi sehingga  dapat  menurunkan  perusahaan. Namun  penelitian  Al‐Najjar  and  Taylor (2012)  menyatakan  bahwa  semakin  besar hutang yang digunakan dalam struktur modal maka semakin besar meningkat pengembalian terhadap ekuitas dalam profitabilitas.    Apabila  dalam  mengelola hutang  untuk  menambah  modal  dengan cermat  dipastikan  perusahaan  itu  akan  bisa bertahan  dan  keuntungan  yang  didapat meningkat. Semakin besar struktur modal itu berarti  semakin  besar  peranan  utang  dalam membiayai aset perusahaan, apabila struktur modal  yang  optimum  maka  profitabilitas yang didapat positif (Hera dan Pinem 2017). Dengan  demikian  hipotesis  kedua  yang dirumuskan adalah struktur modal berpengaruh positif terhadap profitabilitas.
Tingkat keuntungan bersih yang bersumber  dari  perusahaan  pada  saat menjalankan  operasinya  adalah  proftabilitas (Hardiyanti, 2012). Profitabilitas
menunjukkan  seberapa  besar  kemampuan perusahaan  dalam  menghasilkan  laba  / keuntungan  bagi  pihak  investor,  dimana kemampuan tersebut akan menentukkan nilai perusahaan.  Profitabilitas  yang  mengalami pertumbuhan  dari  setiap  tahun  dianggap sebagai  sinyal  positif  oleh  pihak  investor karena semakin baik dan prospek perusahaan yang  semakin  menjanjikan  di  masa  depan maka  nilai  perusahaan  semakin  meningkat.
Pertumbuhan  profitabilitas  perusahaan  yang baik  menandakan  prospek  masa  depan perusahaan  yang  dinilai  semakin  baik  pula maka akan semakin baik nilai perusaahaan di mata  investor.  Jika  kemampuan  perusahaan untuk  menghasilkan  pendapatan  meningkat maka  pangsa  harga  juga  akan  meningkat. (Kontesa,  2015) Signal  theory menyatakan bahwa  peningkatan  profitabilitas  yang tercantum dalam laporan keuangan merupakan  usaha  dalam  memberikan  sinyal positif  kepada  pihak  investor,  berhubungan dengan kinerja perusahaan dan bisa menghasilkan  nilai  perusahaan  yang  baik (Ardiana dan Chabachib 2015). Profitabilitas yang  dimiliki  perusahaan  semakin  tinggi maka  tingkat  efisiensi  yang  tercemin  juga tinggi, sehingga kinerja perusahaan semakin terlihat  baik  (Hamidy  et  al.  2015).  Dengan demikian  hipotesis  ketiga  yang  dirumuskan adalah  profitabilitas  berpengaruh  positif terhadap nilai perusahaan.
Dalam  berjalannya  waktu  perusahaan akan  terus  menerus  untuk  mengembangkan kegiatan usahanya,
dan untuk mengembangkan usahanya diperlukan sangat memerlukan struktur modal untuk memperoleh  laba  yang  maksimal.  Apabila struktur  modal  di  perusahaan  baik  maka profitabilitas di dalam perusahaan juga baik, ketika  profitabilitas  baik  saham  yang diterbitkan juga memiliki nilai baik pula. Hal ini  akan  berdampak  bagi  investor  untuk melakukan investasi pada perusahaan tersebut,  namun  jika  profitabilitas  buruk maka tidak ada investor yang mau bergabung atau  melakukan  investasi  pada  perusahaan tersebut.  Jika  semakin  besar  menggunakan hutang  dalam  struktur  modal  maka  akan
semakin  besar  meningkatnya  pengembalian terhadap  ekuitas  dalam  profitabilitas  suatu perusahaan (Hamidy et al. 2015).
Profitabilitas yang tinggi dapat mencerminkan kemampuan perusahaan dalam  menghasilkan profit yang  tinggi  bagi pemegang saham, semakin tinggi profit yang diperoleh semakin tinggi juga nilai perusahaan. Jika perusahaan dapat
mengahsilkan profit yang besar mengindikasikan  efektifnya  perputaran  aset untuk meningkat nilai perusahaannya dan ini dapat  menarik  investor  untuk  menanamkan modalnya (Noviani et al.  2019). Berdasarkan teori  sinyal,  keuntungan  yang  tinggi  dapat diperoleh untuk menunjukan prospek perusahaan yang baik di masa mendatang dan ini  memberikan  sinyal  yang  baik  dan direspon  positif  oleh investor  sehingga  nilai perusahaan  semakin  meningkat  (Ardiana  & Chabachib, 2015). Penggunaan hutang yang rendah  menunjukkan  bahwa  perusahaan memiliki  risiko  yang  rendah.  Investor  akan meminati  perusahaan  yang  memiliki  resiko yang  rendah,  terutama  kebangkrutan  dan dapat memberikan prospek usaha yang baik. Risiko  usaha  yang  rendah  dan  diimbangi dengan  profitabilitas  yang  tinggi  akan mendorong  tingginya  permintaan  saham perusahaan  sehingga  harga  saham  akan meningkat.  (Putri,  2020)  Dengan  itu pengaruh mediasi profitabilitas saling mempengaruhi dan dipengaruhi oleh  struktur modal dan nilai perusahaan dapat dirumuskan bahwa struktur modal mempengaruhi  nilai  perusahaan  dengan dimediasi oleh profitabilitas.

## METODOLOGI PENELITIAN
Populasi yang terdapat dalam penelitian ini  adalah  seluruh  perusahaan  manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) dalam bidang industri makanan dan minuman,  kemudian  dengan  menggunakan teknik pengambilan sampel purposive sampling dengan kriteria perusahaan manufaktur  dalam  bidang  makanan  dan minuman  yang  terdaftar  di  BEI  secara
keseluruhan  dan  masih  listing  selama  tahun 2016  sampai  2019,  maka  diperoleh  19 perusahaan  dan  dengan  jumlah  tahun pengamatan  sebanyak  empat  tahun  (tahun 2016  sampai  2019),  maka  jumlah  sampel yang diamati dalam penelitian ini adalah 76 sampel  amatan.  Data  dalam  penelitian  ini menggunakan jenis data panel yang merupakan  gabungan  dari time  series dan
NATHANIEL PAMELA SANTOSA 1 , APRIANI DORKAS RAMBU ATAHAU 2 , SAMUEL MARTONO 3 / Pengaruh Struktur Modal Terhadap Nilai Perusahaan Dengan Profitabilitas Sebagai Variabel Mediasi
cross  section selain  itu  juga  menggunakan sobel  test  merupakan  uji  untuk  hubungan yang melalui sebuah variabel mediasi secara signifikan  mampu  sebagai  mediator  dalam hubungan tersebut.
Peneltian ini menggunakan  sumber  data  sekunder  yang didapat secara tidak langsung dari sumbernya. Data didapat dari website Bursa Efek  Indonesia  (BEI)  yang  dapat  diakses melalui  www.idx.com.  Dalam  mengukur variabel, penelitian ini menggunakan variabel DER, rasio TOBINS’Q dan ROA.
Data penelitian kemudian akan dianalisis dengan menggunakan regresi data panel yang merupakan  gabungan  data time  series dan cross  section .  Data  ini  menggunakan variabel-variabel  dari  data  sekunder  yang didapatkan dari laporan keuangan perusahaan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia  (BEI)  dalam  bidang  industri makanan  dan minuman.  Analisis  berikutnya adalah    uji  Sobel  yaitu  uji  yang  dilakukan pada hubungan yang melalui sebuah varibel mediasi  secara  signifikan  mampu  menjadi mediator  dalam  model  tersebut  dan  juga untuk menguji seberapa besar peran variabel Z  memediasi  pengaruh  X  terhadap  Y menggunakan sobel test.
Sebelum dilakukan analisis data penelitian, maka langkah awal yang dilakukan  adalah  melakukan  uji  statistik deskriptif yang bermanfaat untuk memberikan gambaran suatu data yang dapat dilihat  dari  nilai  rata-rata  ( mean ),  standar deviasi,  varian,  maksimum,  minimum,  sum, range  dalam  penelitian  menurut  (Gozhali, 2018). Setelah itu akan dilakukan serangkaian  pengujian  untuk  menentukan model  regresi  data  panel  yang  diperlukan yaitu  uji  Chow,  uji  Haussman  dan  uji Lagrange Multiplier (Gujarati, 2012; Noviani et  al.,  2019).  Langkah  berikutnya    adalah melakukan  uji hipotesis, yang terdiri dari  uji t yaitu jika profitabilitas < tingkat signifikan itu berarti Ha di terima, maka variabel bebas berpengaruh dengan variabel terikat dan jika profitabilitas  >  tingkat  signifikan  itu  berarti Ha  di  tolak,  maka  variabel  bebas  tidak berpengaruh  dengan  variabel  terikat,    uji  F
untuk  melihat  pengaruh  semua  variabel bebasnya  secara  bersama-sama  terhadap variabel terikat. Hasil uji f bisa dilihat di label F-statistics ,  jika  hasilnya  <  0,05  itu  berarti variabel  x  berpengaruh  signifikan  terhadap variabel y dan begitupula sebaliknya serta uji koefisien  determinasi  untuk  mengukur kemampuan  model  dalam  menjelaskan variasi  dari  variabel  terikat.  Jika  nilai koefisien  determinasi  mendekati  satu  maka membuktikan  variabel  terikat  sanggup memberikan  hampir  seluruh  informasi  yang di  butuhkan  untuk  memperkirakan  variasi variabel bebasnya.

## HASIL DAN PEMBAHASAN

## Hasil Statistik Deskriptif
Pada tabel statistik deskriptif berikut. variabel  Tobins’Q  (TQ)  PT.  Ades  Waters Indonesia  Tbk  pada  tahun  2016  memiliki nilai  rata-rata  sebesar  2,573  dengan  nilai maksimum  sebesar  12,26.  Lalu  untuk  nilai minimum sebesar 0,508 diperoleh PT Nippon Indosari  Corpindo  pada  tahun  2016  dengan standar deviasi sebesar 2,488. Dalam hal ini perusahaan  pada  penelitian  ini  cenderung memiliki  nilai  yang  tinggi,  semakin  tinggi nilai  dari  suatu  perusahaan  itu  berarti perusahaan  berhasil  dalam  menciptakan keunggulan  bagi  pihak  investor.  Variabel Debt  to  equity  ratio (DER)  memiliki  nilai minimum sebesar 0,163 diperoleh Ultra Jaya Milk  Industry  Tbk  pada  tahun  2018  dengan standar deviasi sebesar 0,599 sedangkan nilai maksimum  sebesar  2,682  diperoleh  PT. Tunas Lambung Tbk pada tahun 2016. Lalu untuk  nilai  rata-rata  sebesar  0,971  yang berarti bahwa beberapa perusahaan bervolume  rendah  memiliki  jumlah  hutang lebih  besar  dibandingkan  dengan  jumlah modal  bersih  yang  dimiliki  perusahaan tersebut.
Variabel Firms Size (Size) memiliki nilai minimum  sebesar  26,07  oleh  PT.  Chitose Internasional  Tbk  pada  tahun  2016;  nilai
maksimum  sebesar  32,20  didapatkan  oleh PT.  Indofood  Sukses  Makmur  Tbk  pada tahun  2018  serta  nilai  total  rata-rata  sebesar 28,80  dengan  nilai  standar  deviasi  1,549. Semakin besar nilai ukuran perusahaan maka semakin  baik  juga  perkembangan  dan  tata kelola  sebuah  perusahaan.    Variabel  AGE secara  rata-rata  umur  perusahaan  sebesar 41,57  lalu  untuk  umur  tertinggi  yaitu  pada PT. Multi Bintang Indonesia Tbk sedangkan umur terendah yaitu pada PT. Indofood CBP Sukses Makmur Tbk. Lalu yang terakhir pada
variabel Return  On  Assets (ROA)  memiliki nilai  minimum  sebesar  0,005  yang  berasal dari  PT  Sreeya  Sewu  Indonesia  Tbk  pada tahun  2016,  sedangkan  nilai  maksimum sebesar 0,526 berasal dari PT. Multi Bintang Indonesia Tbk pada tahun 2017. Lalu untuk nilai  standar  deviasi  sebesar  0,099  dan  nilai rata-rata  yang  diperoleh  sebesar  0,100. Semakin  tinggi  nilai  ROA  maka  banyak pihak  investor  yang  ingin  menanamkan saham di perusahaan tersebut.
Tabel 1. Hasil Analisis Deskriptif
Variabel Minimum Maksimum Mean Std. Deviation Tobin’s Q 0,508 12,26 2,573 2,488 DER 0,163 2,682 0,971 0,599 SIZE 26,07 32,20 28,80 1,549 AGE 10,0 90,0 41,57 15,56 ROA 0,005 0,526 0,100 0,099
Sumber : Hasil Olah Data Eviews 9

## Hasil Pemilihan Model Regresi Data Panel
Pemilihan  model  regresi  data  panel melalui  dua  uji  yaitu  uji  chow  dan  uji
lagrange  multiplier .  Berikut  hasil  dan penjelasan dari kedua uji tersebut :
Tabel  2. Pemilihan Model Regresi
Sumber : Hasil Olah Data Eviews 9
Data Panel A. Uji Chow Effect Test Statistic Prob. Cross-section F 0,3635 0,7795 Cross-section Chi-square 1,2091 0,7508 Data Panel B. Uji Langrange Multiplier Cross-section Prob. Breusch-Pagan 63,985 0,000
NATHANIEL PAMELA SANTOSA 1 , APRIANI DORKAS RAMBU ATAHAU 2 , SAMUEL MARTONO 3 / Pengaruh Struktur Modal Terhadap Nilai Perusahaan Dengan Profitabilitas Sebagai Variabel Mediasi

## Pengujian Hipotesis
Untuk membuktikan kebenaran hipotesis yang  di  bangun  yaitu  pengaruh  langsung antar  variabel  maka  menggunakan  regresi data  panel  berdasarkan  model  yang  tepilih untuk setiap hipotesisnya
Tabel  1. Hasil Uji Hipotesis Langsung
Sumber : Data Sekunder Diolah, 2021
Berdasarkan  hasil  diatas  koefisien AGE dan ROA berpengaruh positif terhadap TOBINS’Q  sedangkan  koefisien  SIZE  dan DER  tidak  berpengaruh.  Nilai  p-value  DER sebesar 0,760 yang berarti lebih dari α (0,05). Maka  struktur  modal  tidak  berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Lalu nilai p-value ROA sebesar 0,005 yang berarti kurang dari α  (0,05)  maka  profitabilitas  berpengaruh terhadap  nilai  perusahaan.  Oleh  sebab  itu hasil  hipotesis  1  dan  hipotesis  2  ditolak karena  data  penelitian  tidak  mendukung sedangkan  hipotesis  3  diterima  karena didukung oleh data penelitian.
Pada  koefisien  SIZE  tidak  berpengaruh terhadap  TOBINS’Q  sebesar  -0,104  dengan nilai  p-value  0,379  yang  lebih  dari  α  (0,05) sedangkan  koefisien  AGE  berpengaruh terhadap  TOBINS’Q  sebesar  0,102  dengan nilai p-value 0,000 yang kurang dari α (0,05). Nilai  R 2 yang  dihasilkan  0,308  yang  berarti bahwa  variabel  nilai  perusahaan  dapat dijelaskan oleh struktur modal, ukuran perusahaan, umur perusahaan dan profitabilitas  sebesar  30,8%    sedangkan sisanya  69,2  %    dijelaskan  variabel  lain  di luar penelitian. Hasil koefisien DER terhadap ROA mengarah negatif dengan nilai p-value
0,0005  yang  berarti  kurang  dari  α  (0,05) maka  struktur  modal  berpengaruh  negatif terhadap  profitabilitas.  Sedangkan  koefisien SIZE  dan  AGE  mengarah  positif  tetapi dengan nilai p-value berbeda, pada koefisien SIZE  memiliki  nilai  p-value  sebesar  0,018 yang  berarti  lebih  dari  α  (0,05)  maka  SIZE tidak  memiliki  pengaruh  terhadap  ROA. Namun untuk koefisien AGE memiliki nilai p-value  0,002  yang  berarti  kurang  dari  α (0,05)  maka  AGE  memiliki  pengaruh terhadap ROA. Hasil R 2 sebesar 0,428 yang berarti  bahwa  struktur  modal,  ukuran perusahaan  dan  umur  perusahaan  mampu dijelaskan oleh variabel profitabilitas dengan baik yaitu sebesar 42,8% sedangkan sisanya 57,2%  dijelaskan  oleh  variabel  lain  diluar penelitian.  Untuk  melihat  pengaruh  variabel mediasi dalam penelitian ini maka diperlukan analisis  sobel  test.  Berikut  hasil  dan penjelasan analisis sobel test dalam penelitian ini.

## Tabel 2. Hasil Uji Pengaruh Mediasi
Hipotesis Zscore Probabilitas H4 3,1165 0,0018
Hasil analisis sobel H4 diatas membuktikkan nilai Z hitung sebesar 3,116, nilai  tersebut  dibandingkan  dengan  nilai  Z tabel  (α=5%)  sebesar  1,65.  Dari  hasil  nilai tersebut  dapat  dilihat  bahwa  Z  hitung  lebih besar  dari  Z  tabel  yang  berarti  profitabilitas dapat  memediasi  pengaruh  struktur  modal terhadap nilai perusahaan

## Pembahasan

## Pengaruh  Struktur  Modal  terhadap  Nilai Perusahaan
H1  menyatakan  bahwa  struktur  modal berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan. Hipotesis berikut tidak terbukti, karena  pengaruhnya  negatif  terhadap  nilai perusahaan, selain itu hutang dalam konteks Indonesia mempunyai nilai negatif, semakin banyak hutang maka cost of capital semakin
Variabel Koefisie n t- statisti c p-value
Dependen Independe n TOBINS’ Q DER -0,055 -0,306 0,760 SIZE -0,104 -0,822 0,379 AGE 0,102 7,355 0,000** ROA 3,080 2,813 0,005**
R 2 =           0,308
ROA DER -0,036 -3,567 0,0005* * SIZE 0,011 2,378 0,018 AGE 0,001* 3,110 0,002** R 2 =            0,428
tinggi  sehingga  nilai  perusahaan  rendah karena  penggunaan  hutang  belum  efeisien. Trade-off  theory menjelaskan  bahwa  jika posisi  struktur  modal  berada  di  bawah  titik optimal maka setiap hutang bertambah akan meningkatkan nilai perusahaan. Hasil penelitian ini mendukung penelitian Meivinia  (2019)  yang  menyatakan  bahwa semakin  tinggi  hutang  maka  akan  semakin rendah  nilai  perusahaan,  dikarenakan  biaya hutang  yang  semakin  besar  sehingga  dapat mengurangi  laba  yang  diperoleh  yaitu sebesar 0,760
Pengaruh Struktur Modal terhadap

## Profitabilitas
H2  menyatakan  bahwa  struktur  Modal berpengaruh  positif  terhadap  profitabilitas. Hipotesis  berikut  tidak  terbukti,  karena pengaruhnya  negatif  terhadap  profitabilitas untuk    memilih  sumber  dana  untuk  suatu perusahaan, biasanya lebih banyak menggunakan  dana  external  dengan  cara berhutang.  Struktur  modal  perusahaan  yang cenderung  didominasi  oleh  hutang,  akan meningkatkan beban bunga yang ditanggung perusahaan  sehingga  profit  yang  diperoleh semakin kecil.
Keputusan struktur modal jika dilakukan dengan  tidak  cermat  akan  mengakibatkan biaya tetap dalam bentuk modal yang tinggi namun  selanjutnya  akan  menimbulkan rendahnya  profitabilitas  perusahaan  (Kartini dan  Arianto  2008).  Semakin  tinggi  struktur modal  maka  kemampuan  perusahaan  untuk mendapatkan  profitabilitas  akan  semakin rendah, sehingga struktur modal mempunyai hubungan  negatif  dengan  profitabilitas (Nony Kezia Marchy dan Astuti 2018).
Pengaruh Profitabilitas terhadap Nilai
Perusahaan
H3  menyatakan  bahwa  profitabilitas berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan. Hipotesis berikut terbukti, hal ini ditunjukkan dengan  meningkatnya  profitabilitas  maka laba  per  saham  pada  perusahaan  juga  akan meningkat,  dan  nilai  perusahaan  juga  akan meningkat. Profitabilitas mencerminkan kemampuan perusahaan dalam menghasilkan
keuntungan  perusahaan,  jika  profitabilitas meningkat  maka  kepercayaan  investor  akan perusahaan  semakin  baik  dan  dari  hal tersebut nilai perusahaan juga akan semakin meningkat.
Hasil  penelitian  ini  didukung  Ardiana dan  Chabachib  (2015)  semakin  tinggi  laba yang diperoleh menunjukkan prospek perusahaan  yang  baik  dimasa  mendatang maka  dari  itu  nilai  perusahaan  juga  akan meningkat.  Menurut  Hermuningsih  (2019) dengan  meningkatnya  laba,  maka  akan memberikan  dampak  positif  terhadap  harga saham yang meningkat di pasar modal dan ini berarti  nilai  perusahaan  dalam  posisi  yang baik.

## Pengaruh  Struktur  Modal  terhadap  Nilai Perusahaan melalui Profitabilitas
H4  menyatakan  bahwa  struktur  modal mempengaruhi  nilai  perusahan  dengan profitabilitas  sebagai  mediasi.  Hipotesis berikut terbukti karena semakin tinggi hutang maka semakin menurunkan nilai profit tetapi menaikkan nilai perusahaan.  Struktur modal dapat  dihasilkan  dari  hutang  dan  modal sendiri. Peningkatan nilai perusahaan diakibatkan  dikarenakan  posisi  struktur modal  berada  di  bawah  titik  optimal  dan penambahan hutang. Peningkatan profitabilitas  bisa  menjadi  ketertarikan tersendiri  bagi  pihak  investor  sehingga permintaan terhadap saham akan meningkat. Hasil penelitian ini membuktikkan hipotesis yang  dibangun,  dimana  struktur  modal memiliki  pengaruh  langsung  maupun  tidak langsung  terhadap  nilai  perusahaan.  Lalu untuk  hasil  penelitian  pengaruh  tidak langsung bahwa struktur modal berpengaruh positif  terhadap  nilai  perusahaan  melalui profitabilitas.
Semakin  tinggi  nilai  struktur  modal maka  perusahaan  akan  terus  menjaga  nilai perusahaannya supaya tetap baik dan hal ini didukung  dengan  profitabilitas  yang  tinggi maka  pihak  investor  akan  semakin  percaya dengan perusahaan. Hasil penelitian Ardiana dan Chabachib (2015) mengatakan profitabilitas  yang  tinggi  dapat  diperoleh
NATHANIEL PAMELA SANTOSA 1 , APRIANI DORKAS RAMBU ATAHAU 2 , SAMUEL MARTONO 3 / Pengaruh Struktur Modal Terhadap Nilai Perusahaan Dengan Profitabilitas Sebagai Variabel Mediasi
untuk menunjukan prospek / nilai perusahaan yang  baik  di  masa  mendatang  hal  ini memberikan  sinyal  yang  baik  dan  direspon positif oleh investor.

## SIMPULAN
Peningkatan  nilai  perusahaan  sangat memerlukan dan mempertimbangkan kinerja manajemen  perusahaan  yang  dapat  dilihat dari variabel yang digunakan dalam penelitian  ini.  Diantaranya  ada  variabel struktur  modal  dan  profitabilitas.  Hasil penelitian ini menyimpulkan bahwa struktur modal  tidak  berkontribusi  terhadap  nilai perusahaan dikarenakan sebagian perusahaan banyak  menggunakan  hutang  dan  beban bunga  yang  meningkat  sehingga  nilai perusahaan  sedikit  menurun.  Berdasarkan hasil penelitian dengan adanya profitabilitas sebagai  variabel  mediasi,  maka  struktur modal berpengaruh terhadap nilai perusahaan yang dimediasi oleh profitabilitas.

## Saran
Dalam  penelitian  ini  struktur  modal menggunakan  perhitungan Debt  to  Equity Ratio (DER), dimana hasil dari penelitian ini ditemukan  bahwa  struktur  modal  tidak
berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Oleh karena  itu  untuk  penelitian  selanjutnya sebaiknya  mengukur  struktur  modal  dengan menggunakan  perhitungan  lainnya,  seperti Debt  to  Total  Assets  Ratio (DAR).  Dimana DAR  menggambarkan  bagaimana  aset perusahaan  diperoleh  dari  hutang  untuk membiayai  struktur  modal.  Kedua,  variabel nilai perusahaan bisa diukur dengan rasio lain seperti  PBV.  Ketiga,  pengambilan  sampel perusahaan  bisa  menggunakan  sektor  selain sektor  makanan  dan  minuman  diperusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI.
Pada penelitian selanjutnya dapat menggunakan trade  of  theory yang  bersifat non linear. Lalu untuk variabel mediasi pada penelitian ini dapat diubah menjadi variabel moderasi  dengan  menggunakan  konsep efektifitas  manajemen  yang  memperkuat dampak  struktur  modal  terhadap  nilai perusahaan  dan  menentukkan  proxy  yang paling  tepat  untuk  mengukur  profitabilitas. Konsep  efektifitas  manajemen  dapat  diukur dengan  menggunakan Return  on  Asset (ROA), Return on Equity (ROE) dan Acccept Turn  Over (ATO).  Lalu  untuk  sample penelitian  selanjutnya  bisa  membandingkan dengan sektor lainnya.

## DAFTAR PUSTAKA
Akhmadi. (2018). Profitabilitas dan Dampak Mediasinya terhadap Nilai Perusahaan. SAINS: Jurnal Manajemen Dan Bisnis , XI (1), 105–132.
Al‐Najjar, B., & Taylor, P. (2012). The relationship between capital structure and ownership structure. Managerial
Finance , 34 (12), 919–933.
https://doi.org/10.1108/0307435081091 5851
Alipudin, A., & Pakuan, U. (2019). Model Peningkatan Nilai Perusahaan Melalui Struktur Modal dan Profitabilitas Agrikultur di Bursa Efek Indonesia . 5 (2), 145–154.
Antoro, W., Sanusi, A., & Asih, P. (2020). The Effect of Profitability, Company Size, Company Growth on Firm Value Through Capital Structure in Food and Beverage Companies on the Indonesia Stock Exchange 2014-2018 Period.
International Journal of Advances in Scientific Research and Engineering ,
06 (09), 36–43. https://doi.org/10.31695/ijasre.2020.33 876
Ardiana, E., & Chabachib, M. C. (2015). Analisis Pengaruh Struktur Modal, Ukuran Perusahaan dan Likuiditas Terhadap Nilai Perusahaan Dengan Profitabilitas Sebagai Variabel Intervening (Studi pada Perusahaan
Consumer Goods yang terdaftar di BEI pada Tahun 2012-2016). Diponegoro Journal of Management , 7 (2), 1–14. https://doi.org/10.1115/IMECE2012- 85714
Ary Wirajaya, A. (2013). Pengaruh Struktur Modal, Profitabilitas Dan Ukuran Perusahaan Pada Nilai Perusahaan. E- Jurnal Akuntansi , 4 (2), 358–372.
Astuti, W., & Erawati, T. (2018). Pengaruh Profitabilitas, Umur Perusahaanan dan Penyampaian Laporan Keuangan Perusahaan ( Studi pada perusahaan manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Tahun 2012-2016 ). Jurnal Kajian Bisnis , 26 (2), 144–157.
Brigham, E. F., & Erhardt. (2005). Financial Management Theory And Practice
(11th ed., p. 518). Cengage.
Dewi, I. (2014). Pengaruh Struktur Modal Terhadap Nilai Perusahaan (Studi Pada Sektor Pertambangan Yang Terdaftar Di Bei Periode 2009-2012). Jurnal Administrasi Bisnis S1 Universitas Brawijaya , 17 (1), 85090.
Dewi, P. Y. S. D., Yuniarta, G. A., & Atmadja, A. W. T. (2014). Pengaruh Struktur Modal, Pertumbuhan Perusahaan Dan Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan Pada Perusahaan Lq 45 Di Bei Periode 2008-2012. E- Journal S1 Ak Universitas Pendidikan
Ganesha , 2 (1), 1–10.
Hamidy, R. R., Wiksuana, I. G. B., & Artini, L. G. S. (2015). Pengaruh Struktur Modal Terhadap Nilai Perusahaan Dengan Profitabilitas Sebagai Variabel Intervening Pada Perusahaan Properti dan Real Estate di Bursa Efek
Indonesia. Jurnal Manajemen Unud ,
10 , 665–682.
Hardiyanti, N. (2012). Analisis Pengaruh
Insider Ownership, Leverage, Profitabilitas, firm Size dan Dividen Ratio Terhadap Nilai Perusahaan. Skripsi Universitas Negeri Semarang ,
1–100.
Hera, M. D. E., & Pinem, D. B. (2017). Pengaruh Likuiditas Dan Struktur Modal Terhadap Nilai Perusahaan Dengan Profitabilitas Sebagai Variabel Intervening Pada Perusahaan Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia. Equity , 20 (1), 35.
https://doi.org/10.34209/equ.v20i1.486
Kartini, & Arianto, T. (2008). Struktur Kepemilikan, Profitabilitas, Pertumbuhan Aktivadan Ukuran Perusahaan Terhadapstruktur Modal Pada Perusahaan Manufaktur. Jurnal Keuangan Dan Perbankan , 12 (1), 11–
21.
Kontesa, M. (2015). Capital Structure , Profitability , And Firm Value . Whats New ? Research Journal of Finance and Accounting , 6 (20), 185–192.
Makkulau, A. R., Amin, F., & Hakim, A. (2018). Pengaruh Struktur Modal terhadap Nilai Perusahaan dengan Profitabilitas sebagai Variabel Intervening pada Perusahaan Properti dan Real Estate yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Ekonomi Dan Bisnis , 1 (2), 67–74.
Manurung, S. D., Nuzula, N. F., Ratio, D.
E., Profit, N., Method, L. S., Value, F.,
& Background,  a. (2014). the Influence of Capital Structure . 7 (2), 1–8.
Meivinia, L. (2019). Pengaruh Likuiditas, Profitabilitas, Struktur Modal, Dan Suku Bunga Terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Muara Ilmu Ekonomi Dan Bisnis , 2 (2), 377. https://doi.org/10.24912/jmieb.v2i2.156 2
Muljani, N. (2002). Kompensasi Sebagai Motivator Untuk Meningkatkan
Kinerja Karyawan. Jurnal Manajemen Dan Wirausaha , 4 (2), 108–122. https://doi.org/10.9744/jmk.4.2.pp.108- 122
Murhadi, W. R. (2012). Determinants of
NATHANIEL PAMELA SANTOSA 1 , APRIANI DORKAS RAMBU ATAHAU 2 , SAMUEL MARTONO 3 / Pengaruh Struktur Modal Terhadap Nilai Perusahaan Dengan Profitabilitas Sebagai Variabel Mediasi
Capital Structure: Studies in Southeast Asia. Jurnal Manajemen Dan Kewirausahaan , 13 (2), 1–17. https://doi.org/10.9744/jmk.13.2.91-98
Nony Kezia Marchyta, & Astuti, D. (2018). Pengaruh Struktur Modal dan Karakteristik Perusahaan Terhadap Profitabilitas dan Nilai Perusahaan. Jurnal Manajemen, Bisnis, Dan Organisasi , 3 (1), 13–18.
Noviani, A. V., Atahau, A. D. R., & Robiyanto, R. (2019). Struktur modal, profitabilitas, dan nilai perusahaan: Efek moderasi Good Corporate Governance. Jurnal Ekonomi Dan Bisnis , 22 (2), 391–415.
https://doi.org/10.24914/jeb.v22i2.2601
Pratiwi, M. W. (2019). Analisis Pengaruh Stuktur Modal Terhadap Harga Saham Dengan Ukuran Perusahaan Sebagai Variabel Moderasi. Journal Of Entrepreneurship, Management, and Industry (JEMI) , 2 (1), 61–68.
Purnamaningsih, D., & Wirawati, N. gusti putu. (2014). Pengaruh return on asset, struktur modal, price to book value dan good corporate governance pada return saham. E-Jurnal Akuntansi Universitas Udayana , 1 (9), 1–16.
Putri, I. G. A. P. T. (2020). Effect of capital structure and sales growth on firm value with profitability as mediation.
International Research Journal of Management, IT and Social Sciences , 145–155. https://doi.org/10.21744/irjmis.v7n1.83
3
Setiadharma, & Machali, M. (2017). The Effect of Asset Structure and Firm Size on Firm Value with Capital Structure as Intervening Variable. Journal of Business & Financial Affairs , 06 (04). https://doi.org/10.4172/2167-
0234.1000298
Suhendra, E. S. (2014). Factors Impacting Capital Structure in Indonesian Food and Beverage Companies.
INTERNATIONAL CONFERENCE ON EURASIAN ECONOMIES 2014 , 1–7. https://www.avekon.org/papers/896.pdf Supriadi, O. (2016). Pengaruh Pertumbuhan Aset, Profitabilitas dan Likuiditas terhadap Struktur Modal [Universitas Pembangunan Veteran Jakarta]. https://repository.upnvj.ac.id/3221/2/A WAL.pdf
Sutrisno (2009:16). (2009). Profitabilitas . 12 (5), 16.
Violita, R. Y., Sulasmiyati, S., &
Administrasi, F. I. (2017). Pengaruh Struktur Modal Terhadap Profitabilitas ( Studi Pada Perusahaan Food and
Baverages Yang Terdaftar di BEI Tahun 2013-2016 ) . 51 (1), 138–144.

## LAMPIRAN-LAMPIRAN

## Tabel Proses Pemilihan Sampel
Perusahaan  yang  terdaftar  pada  BEI  dalam  bidang  makanan  dan minuman dengan jangka waku telah listing dan masih listing 34 Total Perusahaan yang terdaftar pada BEI dalam bidang makanan dan minuman dengan jangka waktu telah listing pada tahun 2016- 2019 (15) Jumlah Sampel Akhir dengan Perusahaan yang tedaftar pada BEI dalam bidang makanan dan minuman dengan jangka waktu masih listing tahun 2016-2019 19 Tahun Pengamatan 4 Jumlah Pengamatan 76 (19 x 4 tahun) Sumber : Data sekunder diolah, 2020
Tabel Daftar Sample Perusahaan di BEI dalam Bidang Industri Makanan dan Minuman pada tahun 2016-2019
No Kode Nama Perusahaan 1 ADES Ades Waters Indonesia Tbk 2 BUDI PT Budi Starch & Sweetener Tbk 3 CEKA PT Wilmar Cahaya Imdonesia Tbk 4 CINT PT Chitose Internasional Tbk 5 ICBP Indofood CBP Sukses Makmur Tbk 6 INDF Indofood Sukses Makmur Tbk 7 ROTI PT Nippon Indosari Corpindo 8 SKLT Sekar Laut Tbk 9 STTP PT Siantar Top Tbk 10 ULTJ Ultra Jaya Milk Industry Tbk 11 MYOR Mayora Indah Tbk 12 FAST PT Fast Food Indonesia Tbk 13 DLTA Delta Djakarta Tbk 14 SIPD PT Sreeya Sewu Indonesia Tbk 15 MLBI Multi Bintang Indonesia Tbk 16 PSDN Prasidha Aneka Niaga Tbk 17 PTSP Pioneerindo Gourmet International 18 TBLA Tunas Baru Lampung Tbk 19 SMAR PT Sinar Mas Argo Resources and Technology Tbk Sumber : www.idx.com
NATHANIEL PAMELA SANTOSA 1 , APRIANI DORKAS RAMBU ATAHAU 2 , SAMUEL MARTONO 3 / Pengaruh Struktur Modal Terhadap Nilai Perusahaan Dengan Profitabilitas Sebagai Variabel Mediasi

## Tabel Variabel Penelitian
Variabel Proksi Indikator Skala Sumber Dependen Nilai Perusahaan Tobins’q 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑀𝑎𝑟𝑘𝑒𝑡 𝑉𝑎𝑙𝑢𝑒 + 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐵𝑜𝑜𝑘 𝑉𝑎𝑙𝑢𝑒 𝑜𝑓 𝐿𝑖𝑎𝑏𝑖𝑙𝑖𝑡𝑖𝑒𝑠 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐵𝑜𝑜𝑘 𝑉𝑎𝑙𝑢𝑒 𝑜𝑓 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡𝑠 Rasio (I. Dewi, 2014) Independen Struktur Modal Der 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑈𝑡𝑎𝑛𝑔 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐸𝑘𝑢𝑖𝑡𝑎𝑠 Rasio Meivinia (2019) Mediasi Profitabilitas ROA 𝐿𝑎𝑏𝑎 𝐵𝑒𝑟𝑠𝑖ℎ 𝑆𝑒𝑡𝑒𝑙𝑎ℎ 𝑃𝑎𝑗𝑎𝑘 𝐴𝑠𝑒𝑡 Rasio Alipudin & Pakuan (2019) Kontrol Ukuran Perusahaan Size Ln ( Total Asset) Rasio Pratiwi (2019) Umur Perusahaan Age Tahun Penelitian – Tahun Perusahaan Berdiri Rasio Astuti & Erawati (2018)