## PENDAHULUAN
Secara  umum,  pembangunan yang kini sedang dijalankan pemerintah  Indonesia  adalah  untuk tercapainya masyarakat yang adil dan makmur sesuai dengan Pancasila dan UUD  1945.  Keberhasilan  yang  kini dirasakan tentunya tidak terlepas dari berbagai  permasalahan.  Berbagai permasalahan  yang  sampai  saat  ini masih dihadapi, diantaranya menyangkut  penyediaan  pembiayaan pembangunan  yang  cukup  minim.
Selama  ini,  sumber  dana  yang digunakan pemerintah dalam melaksanakan  pembangunan  berasal dari  dalam  dan  luar  negeri.  Dana pembangunan  yang  berasal  dari dalam  negeri  antara  lain  :  melalui penerimaan  migas  dan  nonmigas, seperti  pajak,  bea  masuk,  cukai. Sedangkan,  dana  pembangunan  dari luar  negeri  antara  lain  berupa
1 Dosen Fakultas Ekonomi Universitas Batanghari
pinjaman,  hibah  atau grant dari negara-negara  lain  meupun  dari lembaga keuangan international.
Berkenaan  dengan  dana  yang berasal  dari  luar  negeri,  pemerintah telah  mengupayakan  pembiayaannya melalui  kemampuan  sendiri,  tanpa mengabaikan  peranan  bantuan  luar negeri  yang  hanya  bersifat  sebagai pelengkap  atas  pembiayaan  dari dalam negeri.
Dalam kaitannya dengan upaya pembiayaan  dari  masyarakat  sendiri, salah  satu  cara  yang  ditempuh pemerintah  Indonesia  adalah  dengan memanfaatkan pasar modal yang ada secara optimal. Pasar modal yang ada di  Indonesia  sudah  berfungsi  sejak tahun  1912.  Namun,  pada  masa  itu belum  mendapatkan  perhatian  yang lebih  dari  pemerintah,  sehingga kegiatan  di  pasar  modal  tidak dimannfaatkan dengan baik.
Serangkaian kebijakan deregulasi akhirnya dilakukan
pemerintah  saat  itu  dalam  rangka

## KEBIJAKAN MONETER DAN PENGARUHNYA TERHADAP PASAR MODAL INDONESIA
Hasminidiarty 1

## Abstract
This  research  aims  to  test  the  influence  of  macroeconomic  indicators  of Indonesia, namely inflation, interest rates, exchange rates, the money supply (M2), and interest rates of deposits against the composite stock price index (JCI) at the Indonesia  stock  exchange.  Research  period  used  is  from  1995  up  to  2015.  The object  in  this  study  is  the  composite  stock  price  index  on  the  Indonesia  stock exchange. The data used are secondary data. Methods of data analysis used was multiple linear regression analysis with a significant level of 0.05.
The  results  of  this  research  show  that:  (a)  the  negative  effect  of  inflation against  the  composite  stock  price  Index  (JCI)  but  does  not  have  significant influence; (b) the interest rate has a positive influence against the composite stock price Index and has significant influence; (c) exchange rate against the US Dollar had  a  negative  effect  against  the  composite  stock  price  Index  and  has  a  very significant  influence  against  the  composite  stock  price  index;  (d)  the  amount  of money  in  circulation  has  a  positive  influence  against  the  composite  stock  price Index and has a very significant influence against the composite stock price index; 1  month  Deposit  and  have  a  negative  effect  against  the  composite  stock  price Index and has a very significant influence against the composite stock price index. Key  words:  inflation,  interest  rates,  exchange  rates,  money  supply,  1  month deposit, the composite stock price index
mengoptimalkan kembali pasar modal  ini,  dengan  menyederhanakan persyaratan tentang emisi saham dan obligasi, dikenakannya pajak terhadap bunga obligasi atau dividen. Saat  ini,  dengan  adanya  OJK (Otoritas  Jasa  Keuangan)  sebagai lembaga  atau  otoritas  tertinggi  di pasar modal Indonesia, maka kegiatan  di  pasar  modal  cukup terarah.  Dalam  hal  ini,  OJK  selalu melakukan  kajian  terhadap  beberapa peraturan untuk meningkatkan kualitas  keterbukaan  informasi  yang wajib  dilaksanakan  oleh  emiten  dan perusahaan publik. Beberapa peraturan  yang  dimaksud  seperti mengenai  kepemilikan  saham  dan permodalan efek, peningkatan modal disetor perusahaan efek, dan sebagainya  yang  tujuannya  adalah untuk  memberi  perlindungan  bagi para investor.
Penurunan  kinerja  pasar  modal Indonesia, salah satunya dapat dilihat dari  menurunnya  beberapa  indikator di  Bursa  Efek  Indonesia  seperti kapitalisasi pasar, total transaksi, dan Indeks  Harga  Saham  Gabungan (IHSG). Apabila diperhatikan kondisi perekonomian Indonesia saat ini,  maka  perekonominan  Indonesia sudah  dapat  dikatakan  cukup  stabil,
yaitu  dengan  memperhatikan  nilai tukar rupiah yang mengalami apresiasi  dalam  beberapa  tahun terakhir.
Tinjauan Pustaka
Indeks  Harga  Saham  Gabungan (IHSG)
Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG)  menunjukkan  pergerakan harga  saham  secara  umum  yang tercatat  di  bursa  efek  (Anoraga, 2003:101).  Harga  saham  sering dicatat berdasarkan perdagangan terakhir  pada  hari  bursa  sehingga sering  disebut  harga  penutupan ( closing  price ).  Oleh  karena  itu,
harga saham diukur dari harga resmi berdasarkan transaksi penutupan terakhir  pada  hari  bursa.  Indeks inilah yang paling banyak digunakan dan  dipakai  sebagai  acuan  tentang perkembangan  kegiatan  di  pasar modal. Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) ini dapat digunakan  untuk  menilai  situasi pasar  secara  umum  atau  mengukur apakah  harga  saham  mengalami kenaikan  atau  penurunan.  Indeks harga  ini  melibatkan  seluruh  harga saham  yang  tercatat  di  bursa  efek. Pergerakan nilai indeks akan menunjukkan perubahan situasi pasar yang  terjadi.  Pasar  yang  sedang bergairah  atau  terjadi  transaksi  yang aktif,  ditunjukkan  dengan  indeks harga saham yang mengalami kenaikan, kondisi inilah yang biasanya menunjukkan keadaan yang diinginkan.  Keadaan  pasar  yang stabil  ditunjukkan  dengan  indeks harga  saham  yang  tetap,  sedangkan keadaan pasar yang lesu ditunjukkan dengan  indeks  harga  saham  yang mengalami penurunan.
Jumlah Uang Beredar (M) Jumlah uang beredar atau yang biasa disebut penawaran uang ( money  supply )  diartikan  sebagai stok  uang  beredar  dalam  suatu perekonomian pada suatu saat tertentu  (Lipsey,  1990:185).  Jumlah uang  beredar  dalam  arti  luas  (M2) terdiri atas uang kartal dan uang giral (M1)  ditambah  uang  kuasi.  Uang kuasi meliputi semua deposito berjangka  (dalam  rupiah  dan  valuta asing)  dan  tabungan  yang  terdapat dalam  neraca  sistem  perbankan  di Indonesia (Insukindro, 1995:21).

## Suku Bunga (Interest Rate)
Suku bunga  adalah harga yang harus dibayar karena meminjam uang untuk suatu jangka tertentu (Samuelson, 1986:522). Dalam
Kamus Lengkap Ekonomi (2000:693),  suku  bunga  ( interest rate ) adalah kompensasi yang
dibayar  oleh  peminjam  dana  kepada yang meminjamkan. Bagi peminjam, suku bunga merupakan biaya pinjaman  atau  harga  yang  dibayar atas  uang  yang  dipinjam,  yang merupakan  tingkat  pertukaran  dari konsumsi  sekarang  untuk  konsumsi masa  mendatang,  atau  harga  rupiah sekarang  dalam  ukuran  rupiah  masa mendatang.  Biasanya  diekspresikan sebagai  persentase  per  tahun  yang dibebankan  atas  uang  yang  dipinjam atau  dipinjamkan.  Menurut  Weston and  Copeland,  suku  bunga  dalam keseimbangan suatu pasar merupakan  harga  sepanjang  waktu, dimana  harga  tersebut  merupakan hasil dari pengembalian yang menyamakan pinjaman dan pemberian  pinjaman  dalam  kegiatan ekonomi.  Tingkat  suku  bunga  akan cenderung  mengalami  peningkatan apabila  jumlah  uang  yang  beredar lebih  besar  daripada  permintaan uang. Sebaliknya, tingkat bunga akan cenderung  mengalami  penurunan apabila  jumlah  uang  yang  beredar lebih kecil daripada permintaan akan uang (1998:184). Suku bunga penyimpanan  dapat  dilihat  dari  dua aspek,  yaitu  nominal  dan  riil.  Suku bunga  penyimpanan  nominal  adalah suku  bunga  penyimpanan  per  tahun yang  dipublikasikan  oleh  bank-bank setiap  harinya,  sedangkan  suku bunga  penyimpanan  riil  adalah  suku bunga nominal dikurangi dengan laju inflasi pada saat yang bersangkutan.
Deposito Berjangka (time deposit)
Deposito berjangka adalah simpanan  yang  menghasilkan  bunga yang  secara  hukum  hanya  bisa ditarik  kembali  sesudah  beberapa periode  tertentu,  seperti  30  hari  atau enam  bulan  atau  setahun  (Lipsey, 1990:186).  Jumlah  waktu  sampai
simpanan  yang  bisa  ditarik  kembali sering disebut jangka waktu simpanan. Suku Bunga Sertifikat Bank Indonesia Sertifikat Bank Indonesia (SBI) merupakan surat berharga atas unjuk dalam  rupiah  yang  diterbitkan  oleh Bank Indonesia (BI) sebagai pengakuan  hutang  berjangka  waktu pendek yang diperjualbelikan dengan diskonto.

## Nilai Tukar/Kurs (Exchange Rate)
Di  dalam  Kamus  Lengkap
Ekonomi (2000:503-504), nilai tukar/kurs  ( exchange  rate )  adalah harga  dimana  mata  uang  suatu negara  dapat  dikonversikan  menjadi mata  uang  negara  lain.  Sedangkan menurut  Sukirno  (1998:358),  nilai tukar/kurs  merupakan  suatu  nilai yang menunjukkan jumlah mata uang dalam  negeri  yang  diperlukan  untuk mendapatkan  satu  unit  mata  uang asing.

## Inflasi
Menurut Samuelson (1986:521),  tingkat  inflasi  adalah kenaikan  persentase  tahunan  dalam tingkat  harga  umum  yang  diukur berdasar indeks harga konsumen atau indeks  harga  lainnya.  Sedangkan menurut Lipsey (1990:4), laju inflasi adalah  tingkat  persentase  kenaikan dalam  beberapa  indeks  harga  dari satu  periode  ke  periode  lainnya. Harga-harga berbagai macam barang dapat  mengalami  kenaikan  dengan persentase  yang  sama.  Kenaikan tersebut  tidak  terjadi  pada  saat  yang bersamaan,  yang  penting  terdapat kenaikan  harga  umum  barang  secara terus  menerus  selama  suatu  periode tertentu.
Dari pendapat para ahli tersebut,  maka  dapat  disimpulkan bahwa  definisi  dari  istilah  inflasi yang  dapat  dipakai  dalam  penelitian
ini  adalah  suatu  kondisi  dimana terdapat kenaikan harga-harga barang  umum  secara  terus  menerus. Kenaikan  harga  ini  diukur  dengan menggunakan Indeks Harga Konsumen  (IHK)  atau consumer price  index (CPI).  Indeks  harga konsumen mengukur biaya/pengeluaran  untuk  membeli sejumlah  barang  tertentu  (seperti bahan  makanan  pokok,  sandang, perumahan,  dan  aneka  barang  dan jasa  lainnya)  yang  dibeli  oleh konsumen untuk keperluan hidup.
Laju  inflasi  dari  Indeks  Harga Konsumen (IHK), menurut Samuelson dan Nordhaus (1997:107) dihitung sebagai berikut :
Laju  inflasi  dari  harga  konsumen  = {(IHK tahun  ini –  IHK tahun  lalu )/IHK tahun lalu } x 100% Inflasi merupakan suatu indikator makroekonomi yang menggambarkan  kenaikan  harga-
harga  barang  dan  jasa  dalam  suatu periode  tertentu.  Bagi  suatu  negara, keadaan  perekonomian  yang  baik umumnya  diwakili  dengan  tingkat inflasi  yang  relatif  rendah  dan terkendali.  Pada  akhir  Mei  2001, tingkat  inflasi  tahunan  di  Indonesia adalah  sebesar  1,59  persen,  suatu tingkat  yang  relatif  rendah  setelah masa  krisis  moneter  di  Indonesia sejak tahun 1997.

## Kebijakan Moneter
Kebijakan  moneter  merupakan salah  satu  bagian  integral  dari kebijakan  makroekonomi.  Kebijakan moneter ditujukan untuk mendukung tercapainya  sasaran  makroekonomi, yaitu  pertumbuhan  ekonomi  yang tinggi,  stabilitas  harga,  pemerataan pembangunan,  dan  keseimbangan neraca pembayaran (Iswardono, 1997:126).  Dari  pendapat  tersebut dapat  disimpulkan  bahwa  kebijakan moneter  pada  dasarnya  merupakan suatu kebijakan yang bertujuan untuk
mencapai keseimbangan internal (pertumbuhan  ekonomi  yang  tinggi, stabilitas harga, pemerataan pembangunan)  dan  keseimbangan eksternal (keseimbangan neraca pembayaran) serta tercapainya tujuan makroekonomi, yakni menjaga
stabilisasi  ekonomi yang dapat diukur  dengan  kesempatan  kerja,
kestabilitas harga serta neraca pembayaran internasional yang seimbang. Apabila kestabilitas dalam kegiatan  perekonomian  terganggu,
maka kebijakan moneter dapat dipakai  untuk  memulihkan  (tindakan stabilisasi). Pengaruh kebijakan moneter pertama kali akan dirasakan oleh sektor perbankan, yang kemudian  ditransfer  pada  sektor  riil. Dan  bank  sentral  adalah  lembaga yang  berwenang  mengambil  langkah kebijakan moneter untuk mempengaruhi jumlah uang beredar.

## Hubungan Antar Konsep
a) Jumlah  uang  beredar  dan  inflasi juga  memiliki  hubungan  yang saling mempengaruhi (kausalitas). Hal  ini  dapat  dijelaskan  sebagai berikut, apabila jumlah uang yang beredar  di  masyarakat  terlalu banyak,  maka  akan  menimbulkan keinginan masyarakat untuk melakukan  konsumsi  sehingga menyebabkan meningkatnya jumlah permintaan terhadap barang-barang yang mengakibatkan naiknya harga barang-barang sehingga pada akhirnya  tingkat  inflasi  di  dalam negeri  akan  meningkat.  Di  sisi lain, tingkat inflasi dapat berpengaruh pula terhadap jumlah uang  yang  beredar  di  masyarakat. Apabila  tingkat  inflasi  didalam negeri  meningkat  yang  ditandai dengan  kenaikan  harga  barang- barang  kebutuhan  pokok  secara umum, maka masyarakat
membutuhkan  lebih  banyak  uang
untuk memenuhi kebutuhan hidup mereka dengan melakukan konsumsi. Hal ini akan berdampak  pada  bertambahnya jumlah  uang  yang  beredar  di masyarakat. b) Jumlah uang beredar mempengaruhi  nilai  tukar/kurs rupiah  terhadap  dollar  Amerika. Apabila  jumlah  uang  beredar  di masyarakat  terlalu  banyak,  maka masyarakat terdorong untuk menggunakan uangnya untuk berspekulasi  valuta  asing  di  pasar uang sehingga akan menyebabkan melemahnya nilai tukar/kurs rupiah terhadap dollar Amerika.
c) Nilai  tukar/kurs  rupiah  terhadap dollar Amerika memiliki hubungan kausalitas dengan tingkat  inflasi  di  dalam  negeri. Hal  ini  dikarenakan  apabila  nilai tukar  rupiah  melemah  terhadap dollar Amerika, maka akan menyebabkan  harga  dan  biaya produksi  (terutama  barang-barang impor) mengalami kenaikan. Secara  umum,  kondisi  ini  akan mengakibatkan meningkatnya tingkat inflasi di dalam negeri. Di sisi  lain,  tingkat  inflasi  pun  dapat mempengaruhi  nilai  tukar  rupiah terhadap dollar Amerika.
d) Jumlah uang beredar juga mempengaruhi tingkat suku bunga Sertifikat  Bank  Indonesia  (SBI). Jumlah  uang  beredar  yang  terlalu banyak di masyarakat memberikan  suatu  indikasi  yang kurang  baik  bagi  perekonomian suatu negara, karena bertambahnya  jumlah  uang  yang beredar  di  masyarakat  merupakan salah  satu  penyebab  melemahnya nilai  tukar/kurs  rupiah  terhadap dollar Amerika dan juga mengakibatkan meningkatnya tingkat  inflasi  di  dalam  negeri. Oleh  karena  itu,  salah  satu  upaya yang  dilakukan  Bank  Indonesia
selaku  otoritas  moneter  adalah dengan  menaikkan  tingkat  suku bunga  Sertifikat  Bank  Indonesia (SBI).  Hal  ini  dilakukan  Bank Indonesia  dengan  tujuan  untuk menyerap kelebihan likuiditas yang  ada  di  masyarakat,  sehingga uang  yang  dipegang  masyarakat tidak  digunakan  untuk melakukan konsumsi  berlebihan  dan  juga tidak  digunakan  untuk melakukan spekulasi  valuta  asing  di  pasar uang. e) Tingkat  suku  bunga  Sertifikat Bank Indonesia (SBI) mempengaruhi tingkat suku bunga deposito. Peningkatan suku bunga Sertifikat  Bank  Indonesia  (SBI) ini  kemudian  akan  diikuti  oleh peningkatan  suku  bunga  deposito bank komersial. Apabila peningkatan suku bunga Sertifikat Bank Indonesia (SBI) yang menjadi  patokan  suku  bunga bank-bank  komersial,  maka  ada kecenderungan  pemilik  modal akan  mengalihkan  modalnya  ke pasar  modal,  yang  tentunya  akan berakibat  positif  terhadap  pasar modal  yang  ditandai  dengan kenaikan  Indeks  Harga  Saham Gabungan  (IHSG).  Investor  akan lebih tertarik menanamkan modalnya  di  pasar  modal  karena return yang  akan  diterima  lebih besar dibandingkan dengan return yang  akan  diperoleh  dari  bunga bunga deposito. Selain itu, kenaikan suku bunga menandakan adanya  kenaikan  biaya  produksi dan  berdampak  pada  menurunnya keuntungan  yang  akan  diperoleh perusahaan. Akibatnya harga saham perusahaan akan mengalami penurunan dan kenudian  akan  berpengaruh  pada menurunnya  Indeks  Harga  Saham Gabungan (IHSG) di pasar modal.
f) Tingkat  suku  bunga  deposito mempengaruhi  jumlah  uang  yang
beredar.  Apabila  suku  bunga deposito  mengalami  kenaikan,
maka  akan  mendorong  keinginan masyarakat untuk menabung daripada menggunakan dana mereka  untuk  konsumsi  yang berlebihan,  sehingga  kenaikan suku bunga deposito akan mengurangi  jumlah  uang  yang beredar di masyarakat.
g) Suku bunga Sertifikat Bank Indonesia  (SBI)  mempengaruhi nilai  tukar/kurs  rupiah.  Apabila tingkat  suku  bunga  Sertifikat Bank  Indonesai  (SBI)  dinaikkan, maka  akan  mendorong  keinginan masyarakat  untuk  menabung  dan mengurangi keinginan masyarakat untuk  berspekulasi  valas  yang pada akhirnya akan mengakibatkan  melemahnya  nilai tukar rupiah terhadap dollar Amerika.
h) Indeks  Harga  Saham  Gabungan (IHSG)  juga  mempengaruhi  nilai tukar/kurs  rupiah  terhadap  dollar Amerika.  Apabila  indeks  harga saham  meningkat,  maka  akan mengundang keinginan para investor  untuk  berinvestasi  dalam jumlah besar, sehingga diperkirakan  terjadi  pertukaran dollar  Amerika  ke  rupiah  yang akan dipergunakan untuk membeli saham,  yang  pada  akhirnya  tentu akan  menguatnya  nilai  tukar/kurs rupiah terhadap dollar Amerika.

## Hipotesis
Hipotesis  dari  penelitian  ini adalah  diduga  terdapat  pengaruh antara variabel makroekonomi (jumlah  uang  beredar  M2,  suku bunga  deposito  1  bulan,  suku  bunga Sertifikat  Bank  Indonesia,  nilai tukar/kurs  rupiah  terhadap  dollar
Amerika, dan tingkat inflasi)
terhadap Indeks Harga Saham
Gabungan (IHSG).

## METODE
Penelitian ini dilakukan dengan menggunakan  data  dokumenter  dari Bank  Indonesia  dan  Statistik  Pasar Modal.  Oleh  karena  itu,  jenis penelitian  ini  tergolong historical research atau documentary research . Teknik  penarikan  sampel  yang digunakan  dalam  penelitian  ini adalah  teknik purposive  sampling , yang  berarti  sampel  sengaja  dipilih agar dapat mewakili populasinya dan dapat  memenuhi  tujuan  penelitian. Sampel yang digunakan dalam penelitian  ini  dipilih  dengan  kriteria sebagai berikut :
1. Jumlah  uang  beredar  (M2)  di Indonesia  dengan  menggunakan data bulanan periode Januari 1995 hingga Desember 2015;
2. Suku  bunga  deposito  1  bulan (Depo1)  dengan  menggunakan data bulanan periode Januari 1995
hingga Desember 2015; 3. Suku bunga Sertifikat Bank Indonesia (SBI) dengan menggunakan data bulanan periode  Januari  1995  hingga Desember 2015;
4. Harga  penutupan  nilai  tukar/kurs ( Closing  Price  Exchange  Rate )
rupiah  terhadap  dollar  Amerika dengan menggunakan data bulanan  periode  Januari  1995 hingga Desember 2015; 5. Tingkat inflasi di Indonesia dengan menggunakan data bulanan  periode  Januari  1995 hingga Desember 2015;
6. Harga  Penutupan  ( Closing  Price ) Indeks  Harga  Saham  Gabungan Indonesia  dengan  menggunakan data bulanan periode Januari 1995 hingga Desember  2015.

## Teknik Analisis Data Uji Asumsi Klasik
Uji  asumsi  klasik  yang  dipakai dalam penelitian ini ada empat , yaitu
:
a. Normalitas
Menguji  apakah  dalam  sebuah model  regresi.  variabel  bebas  dan variabel  terikatnya  atau  keduanya mempunyai distribusi normal ataukah tidak. Model regresi yang baik adalah distribusi data normal atau  mendekati  normal.  Cara mendeteksinya  dengan  melihat penyebaran  data  (titik)  pada sumbu diagonal dari grafik Normal  P-P Plot  of  Regression . Jika  menyebar  di  sekitar  garis diagonal dan mengikuti arah garis diagonal. maka memenuhi asumsi normalitas.  Sebaliknya.  jika  tidak mengikuti  arah  garis  diagonal berarti  tidak  memenuhi  asumsi normalitas.
b. Uji Autokorelasi ( Independence of
Errors )
Uji autokorelasi untuk mengetahui apakah data penelitian yang disusun time series terjadi korelasi otomatis,  atau  munculnya  suatu data dipengaruhi oleh data sebelumnya.  Data  penelitian  yang dikehendaki  adalah  tidak  terjadi autokorelasi. Uji autokorelasi menggunakan  uji  Durbin  Watson (uji DW), pendeteksian ada tidaknya gejala autokolerasi menurut Gujarati (2006:428) adalah  sebagai  berikut  :  Jika angka  D-W  di  bawah  -2,  berarti ada  autokorelasi  negatif;  Jika angka D-W di antara -2 sampai 2, berarti tidak ada autokorelasi; Jika
angka D-W di atas +2, berarti ada autokorelasi positif;
c. Uji Multikolineritas (Multiko) Uji  multiko  digunakan  untuk menunjukkan ada tidaknya hubungan  linier  yang  kuat  di antara variabel-variabel bebas dalam model regresi. Data penelitian yang dikehendaki dalam  persamaan  regresi  linier adalah  tidak  terjadi  multiko.  Uji multiko penelitian ini menggunakan Collinearity Statistics .  Apabila  nilai tolerance <  0,1  dan  VIF  >  10  ( Variance Inflation Factor ) mengindikasikan terjadi multicollinearity (Gujarati, 2006:366).
d. Uji Heteroskedastisitas (Hetero) Uji  Heteroskedastisitas  dilakukan
dengan  cara  grafik,  dari  grafik
Scatterplot yang  disajikan  SPSS, yang  terlihat  titik-titik  menyebar secara  acak  tidak  membentuk sebuah  pola  tertentu  yang  jelas serta tersebar baik di atas maupun di  bawah  angka  nol  pada  sumbu Y.  Hal  ini  berarti tidak  terjadi heteroskedastisitas pada  model regresi. (Gujarati, 2006:390) Uji Model Analisa regresi berganda dilakukan terhadap variabel bebas (x) dan variabel tergantung (y). Sehingga  model  penelitian  ini  dapat dirumuskan sebagai berikut :
Y = a + b 1 x 1 + b 2 x 2 + b 3 x 3 + b 4 x 4 + b 5 x 5 + e
Dimana : Y = Indeks Harga Saham Gabungan; x 1 =  jumlah  uang  beredar;  x 2 = tingkat  suku  bunga  deposito;  x 3 = tingkat  suku  bunga  SBI;  x 4 =  kurs rupiah  terhadap  dollar  US;  x 4 = tingkat inflasi; b 1 ,b 2 ,b 3 ,b 4 ,b 5 =
koefisien regresi; a =
intercept /konstanta;  e  =  kesalahan pengganggu ( term of error )
Uji Hipotesis Prosedur  pengujian  hipotesis ditetapkan sebagai berikut :
a. Uji F Tujuan  melakukan  uji  F  adalah untuk mengetahui apakah
variabel-variabel  bebas  secara simultan  mempunyai  pengaruh yang signifikan terhadap variabel terikat.
Hipotesis statistik : H 0 :  b 1 =  b 2 =  b 3 =  b 4 =  0,  yang berarti  variabel  bebas  secara serempak tidak berpengaruh secara signifikan terhadap variabel terikat saham. H 0 :  b 1 ≠  b 2 ≠  b 3 ≠  b 4 ≠  0,  yang berarti  variabel  bebas  secara serempak  berpengaruh  secara signifikan terhadap variabel terikat Dengan  kriteria,  F hitung >  F tabel dan sig. < 0,05, maka H 0 ditolak; artinya  variabel  bebas  secara serempak  mempunyai  pengaruh yang signifikan terhadap variabel terikat.  F hitung <  F tabel dan  sig.  > 0,05,  maka  H 0 gagal  ditolak, artinya  variabel  bebas  secara serempak tidak mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap variabel terikat. b. Uji t Tujuan  untuk  melakukan  uji  t adalah  untuk  menguji  apakah variabel  bebas  secara  parsial mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap variabel terikat.
Hipotesis statistik :
H 0 :  b 1 =  b 2 =  b 3 =  b 4 =  0,  yang berarti  variabel  bebas  secara parsial  tidak  berpengaruh  secara signifikan terhadap variabel terikat saham. H 0 :  b 1 ≠  b 2 ≠  b 3 ≠  b 4 ≠  0,  yang berarti  variabel  bebas  secara parsial berpengaruh secara signifikan terhadap variabel terikat Dengan  kriteria,  t hitung >  t tabel dan sig.  <  0,05,  maka  H 0 ditolak; artinya  variabel  bebas  secara parsial mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap variabel terikat.  t hitung <  t tabel dan  sig.  > 0,05,  maka  H 0 gagal  ditolak,
artinya  variabel  bebas  secara parsial tidak mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap variabel terikat.

## HASIL

## Uji Normalitas
Output grafik  normal  P-P Plot of  regression pada  Gambar  4.1 terlihat  bahwa,  penyebaran  data (titik)  pada  sumbu  mengikuti  arah garis  diagonal  dari  grafik,  sehingga dapat  dikatakan  bahwa  dalam  model regresi  terdiri  atas  variabel  bebas, variabel terikat atau keduanya mempunyai distribusi normal. Gambar 1.
Uji Normalitas Model Penelitian
Pada  Tabel  1  menunjukkan nilai  Tolerance  >  0,1  dan  VIF  <  10.
Apabila  nilai tolerance <  0,1  dan
VIF  >  10,  mengindikasikan  terjadi
multicollinearity .  Sehingga  dapat disimpulkan  pada  model  penelitian ini no  collenearity atau problem multikolinearity tidak terjadi.
Tabel 1. Hasil Uji Multikolinearitas Model Collinearity Statistics Tolerance VIF 1 Inflasi Suku bunga Deposito 1 bulan Jumlah uang beredar Nilai tukar 0,570 0,052 0,054 0,399 0,352 1,754 19,105 18,520 2,506 2,841 Sumber : Data Olahan SPSS

## Uji Autokorelasi
Dari  hasil  penelitian  terlihat pada Tabel 2 didapat nilai DW 0,234 yang  berada  diantara  -2  <  DW  <  2. Hal  ini  menunjukkan  tidak  terjadi autokorelasi. Dengan demikian dapat disimpulkan  model  penelitian  ini memenuhi asumsi bebas autokorelasi. Tabel 2. Hasil Uji Autokorelasi Model Variabel Bebas Durbin-Watson I Inflasi, Suku bunga, Deposito 1 bulan, Jumlah uang beredar, Nilai tukar 0,234 Sumber : Data Olahan SPSS Uji Heteroskedastisitas Uji Heteroskedastisitas dilakukan dengan cara grafik Scatterplot . Gambar 2.
Grafik Scatterplot
Gambar  2  Grafik scatterplot terlihat  titik-titik  menyebar  secara acak  tidak  membentuk  sebuah  pola tertentu yang jelas serta tersebar baik di  atas  maupun  di  bawah  angka  nol pada  sumbu  Y.  Hal  ini  dapat disimpulkan bahwa persamaan regresi model penelitian ini memenuhi asumsi bebas heteroskedastisitas.  Dari  uji  asumsi klasik  yang  telah  dilakukan  bahwa dalam  penelitian  ini  memenuhi  uji asumsi-asumsi analisa regresi berganda sehingga data layak digunakan dalam penelitian.

## Analisis Regresi
Adapun  hasil  pengolahan  data untuk  regresi  dengan  SPSS  adalah sebagai berikut :
Tabel 3 Koefisien Regresi Antara Variabel Inflasi, Suku Bunga, Deposito 1 Bulan, Jumlah Uang Beredar dan Kurs Rupiah terhadap Indeks Harga Saham Variabel Coefficient t-Statistik Sig. Constant Inflasi Suku bunga Deposito 1 bulan Jumlah uang beredar Nilai tukar 3,314E-8 -0,015 0,350 -0,219 1,234 -0,520 0,000 -0,456 3,331 -2,118 32,385 -12,824 1,000 0,649 0,001 0,036 0,000 0,000 Sumber : data olahan SPSS Berdasarkan  analisa  regresi linier berganda di atas maka dapat di susun  persamaan  regresi  sebagai berikut: Y = 3,314E-8 - 0,015x 1 + 0,350x 2 - 0,219x 3 + 1,234x 4 - 0,520x 5
Dengan  asumsi  variabel  lain nol, nilai b 0 sebesar 0,000 menunjukkan  bahwa  indeks  harga saham  yang  harus  dihadapi  investor adalah  sebesar  nol  persen  atau  tidak berpengaruh  terhadap  indeks  harga saham.
Koefisien  regresi  (x 1 )  sebesar minus  0,015;  menunjukkan  bahwa variabel  inflasi  berpengaruh  negatif terhadap indeks harga saham. Apabila  inflasi  mengalami  kenaikan sebesar  satu  persen  maka  indeks harga saham akan mengalami penurunan sebesar 1,5 persen dengan asumsi variabel suku bunga, deposito 1  bulan,  jumlah  uang  beredar,  dan kurs (nilai tukar) dianggap konstan.
Koefisien  regresi  (x 2 )  sebesar 0,350;  menunjukkan  bahwa  variabel suku  bunga  berpengaruh  positif terhadap indeks harga saham.
Apabila  suku  bunga  mengalami kenaikan  sebesar  satu  persen  maka indeks harga  saham akan mengalami peningkatan sebesar 35 persen dengan  asumsi  variabel inflasi,
deposito  1  bulan,  jumlah  uang beredar,  dan  kurs  (nilai  tukar) dianggap konstan.
Koefisien  regresi  (x 3 )  sebesar minus  0,219;  menunjukkan  bahwa variabel suku bunga deposito 1 bulan berpengaruh  positif  terhadap  indeks harga  saham.  Apabila  suku  bunga deposito 1 bulan mengalami kenaikan  sebesar  satu  persen  maka indeks harga saham  akan mengalami penurunan sebesar 21,9 persen dengan  asumsi  variabel  inflasi,  suku bunga,  jumlah  uang  beredar,  dan kurs (nilai tukar) dianggap konstan.
Koefisien  regresi  (x 4 )  sebesar 1,234;  menunjukkan  bahwa  variabel
jumlah  uang  beredar  berpengaruh positif  terhadap  indeks  harga  saham.
Apabila jumlah uang beredar mengalami  peningkatan  sebesar  satu persen  maka  indeks  harga  saham akan mengalami peningkatan sebesar 123,4 persen dengan asumsi variabel inflasi, suku bunga, deposito 1 bulan, dan  kurs  (nilai  tukar)  dianggap konstan.
Koefisien regresi (x 5 ) sebesar -
0,520;  menunjukkan  bahwa  variabel kurs  rupiah  berpengaruh  negatif terhadap indeks harga saham.
Apabila  kurs  rupiah  mengalami kenaikan  sebesar  satu  persen  maka indeks harga saham  akan mengalami penurunan  sebesar  52  persen  dengan asumsi  variabel  inflasi,  suku  bunga, deposito  1  bulan,  dan  jumlah  uang beredar dianggap konstan.
Dari  persamaan  di  atas  juga dapat  diketahui  bahwa  Indeks  Harga Saham Gabungan (IHSG) mempunyai korelasi negatif (berlawanan  arah)  dengan  inflasi, suku  bunga  deposito  1  bulan  dan kurs rupiah terhadap dollar Amerika, namun  memiliki  korelasi  positif (searah) terhadap suku bunga Sertifikat  Bank  Indonesia  (SBI)  dan jumlah  uang  beredar  (M2).  Hal  ini memiliki  pengertian  bahwa  apabila inflasi,  suku  bunga  deposito  1  bulan dan  kurs  rupiah  terhadap  dollar Amerika  mengalami  peningkatan (yang  berarti  bahwa  kurs  rupiah melemah  terhadap  dollar  Amerika) akan  mengakibatkan  Indeks  Harga Saham  Gabungan  (IHSG)  di  Bursa Efek Indonesia mengalami penurunan.  Sedangkan  hubungan yang  positif  antara  suku  bunga
Sertifikat  Bank  Indonesia  (SBI)  dan jumlah  uang  beredar  (M2)  terhadap Indeks  Harga  Saham  Gabungan (IHSG)  memiliki  pengertian  bahwa apabila  suku  bunga  Sertifikat  Bank Indonesia  (SBI)  dan  jumlah  uang beredar (M2) mengalami
peningkatan maka akan
meningkatkan  Indeks  Harga  Saham Gabungan  (IHSG)  di  Bursa  Efek
Indonesia.
Berdasarkan  teori  sebelumnya, suku bunga Sertifikat Bank Indonesia (SBI) dan jumlah uang beredar (M2) merupakan  variabel  makroekonomi yang memiliki pengaruh besar terhadap Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG), hal ini dikarenakan  periode  penelitian  yang dilakukan merupakan periode dimana  negara  Indonesia  mengalami dan  telah  mengalami  krisis  moneter dan  dalam  rangka  proses  pemulihan.
Krisis moneter yang melanda Indonesia  pada  tahun  1997-2003 mengakibatkan  jumlah  uang  yang beredar terlalu banyak di masyarakat, karena  dengan  bertambahnya  jumlah uang  yang  beredar  merupakan  salah satu  penyebab  terjadinya  kenaikan harga  barang-barang  secara  umum sehingga  tingkat  inflasi  semakin meningkat.  Untuk  mengatasi  hal  ini, maka upaya yang dilakukan pemerintah  melalui  Bank  Indonesia adalah  dengan  menaikkan  tingkat suku bunga Sertifikat Bank Indonesia (SBI),  hal  ini  dilakukan  Bank Indonesia dengan tujuan untuk menyerap  kelebihan  likuiditas  yang ada  di  masyarakat,  sehingga  uang yang  dipegang  masyarakat  tidak digunakan untuk melakukan konsumsi  berlebihan  dan  juga  tidak digunakan untuk melakukan spekulasi valuta asing di pasar uang. Kenaikan tingkat suku bunga Sertifikat Bank Indonesia (SBI) yang diikuti  dengan  kenaikan  suku  bunga deposito 1 bulan (depo1) mendorong keinginan  masyarakat  untuk  lebih cenderung  menginvestasikan  uang mereka  di  pasar  modal  yang  akan berdampak  pada  kenaikan  Indeks Harga  Saham  Gabungan  (IHSG) hingga mencapai level 5.523,29 point pada  bulan  April  2015,  yang  berarti
mendapatkan return yang  lebih tinggi  melalui  investasi  di  pasar modal  daripada  menabungkan  uang mereka pada deposito yang memberikan return yang rendah.
Selain  itu,  besarnya  pengaruh jumlah  uang  yang  beredar  (M2)  dan suku bunga Sertifikat Bank Indonesia (SBI) dapat dijelaskan sebagai berikut, dengan adanya upaya pemerintah  untuk  menyerap  jumlah uang yang beredar (M2) di masyarakat  dengan  tujuan  agar jumlah  uang yang  beredar  di masyarakat tidak dipergunakan untuk melakukan konsumsi yang berlebihan  dan  juga  tidak  digunakan untuk  melakukan  spekulasi  valuta asing di pasar uang yaitu dengan cara menaikkan  suku  bunga  Sertifikat Bank  Indonesia  (SBI),  hal  ini membuat para investor yang menanamkan  dananya  di  pasar  uang mendapatkan return yang lebih besar daripada  yang  mereka  perkirakan pada  awalnya.  Dari  kelebihan return yang  didapat  inilah  para  investor kemudian mencoba untuk menanamkan dananya di pasar modal dalam  bentuk  saham,  sehingga  pada akhirnya  nilai  Indeks  Harga  Saham
Gabungan di pasar modal meningkat.
Hal inilah yang menjelaskan hubungan  yang  searah  antara  jumlah uang  beredar  (M2)  dan  tingkat  suku bunga  Sertifikat  Bank  Indonesia (SBI)  terhadap  Indeks  Harga  Saham Gabungan (IHSG).
Jika dibandingkan dengan penelitian  sebelumnya,  yakni  pada penelitian Hisar Sirait (2004), Analisis Kointegrasi Variabel Ekonomi  Makro  dan  Bursa  Asing Terhadap  Indeks  Saham  Bursa  Efek Jakarta ,  mendukung  adanya  pola hubungan  yang  erat  antara  variabel ekonomi  makro  terhadap  Indeks Harga  Saham  Gabungan  (IHSG)  di Bursa Efek Jakarta berdasarkan hasil analisis  grafik  yang  ditunjukkan
dengan  adanya  pola  yang  teratur  di antara  pergerakan  suku  bunga  dan nilai  tukar  rupiah  terhadap  dollar Amerika dengan Indeks Harga Saham  Gabungan  (IHSG).  Dalam penelitian Hisar Sirait juga menyebutkan adanya hubungan keseimbangan  jangka  panjang  antara variabel  ekonomi  makro  terhadap Indeks  Harga  Saham  Gabungan (IHSG)  berdasarkan  hasil  analisis kointegrasi. Penelitian ini memiliki beberapa perbedaan dengan
penelitian  terdahulu.  Penelitian  ini dilakukan  untuk  mengetahui  apakah terdapat  pengaruh  antara  variabel kebijakan  moneter  yang  terdiri  atas jumlah  uang  yang  beredar  (M2), suku  bunga  deposito  1  bulan (Depo1), suku bunga Sertifikat Bank
Indonesia (SBI), kurs rupiah terhadap dollar Amerika, dan tingkat inflasi terhadap Indeks Harga Saham Gabungan  (IHSG).  Penelitian  ini menggunakan  variabel  jumlah  uang beredar  (M2).  (M1)  terdiri atas  uang kartal dan uang giral, sedangkan  M2 terdiri atas uang kartal dan uang giral (M1)  ditambah  uang  kuasi.  Uang kuasi meliputi semua deposito berjangka  (dalam  rupiah  dan  valuta asing)  dan  tabungan  yang  terdapat dalam  neraca  sistem  perbankan  di Indonesia (Insukindro, 1995:21). Hal ini  berarti  (M1)  telah  bergabung  di dalam  (M2),  sehingga  penelitian  ini cukup  menggunakan  variabel  (M2) tanpa  menyertakan  variabel  (M1)  di dalam penelitian. Penelitian ini juga menggunakan periode penelitian yang berbeda dari penelitian sebelumnya.  Penelitian  sebelumnya meneliti keseimbangan dan
hubungan simultan variabel ekonomi makro terhadap Indeks Harga Saham Gabungan  (IHSG)  periode  1990- 2000,  dimana  penelitian  tersebut hanya  meneliti  kondisi  ekonomi
makro negara Indonesia sebelum dan pada  saat  mengalami  krisis  (1997), sedangkan  penelitian  ini,  Pengaruh Kebijakan  Moneter  terhadap  Indeks Harga  Saham  Gabungan  (IHSG) periode Januari 1995-Desember 2015,  dimana  pada  periode  tersebut menunjukkan keadaan ekonomi makro Indonesia sebelum mengalami krisis,  setelah  mengalami  krisis bahkan  masa  pemulihan  negara  dari krisis. Penelitian terdahulu menggunakan metodologi perhitungan  yang  cukup  banyak, seperi  uji  stationeritas  ( Unit  Root Test ),  uji  hubungan  kausalitas  antar variabel penelitian ( Granger Causality Test ), uji kointegrasi ( Cointegration Test ), uji Vector Auto Regression (VAR)  dan  uji Error Corection  Model (ECM)  hanya mengetahui keseimbangan dan hubungan  simultan  antar  variabel penelitian. Sementara pada penelitian ini  menggunakan  tiga  pengujian untuk  mengetahui  pengaruh  variabel kebijakan  moneter  terhadap  indeks harga  saham,  yaitu  :  uji  asumsi klasik,  uji  F  (simultan)  dan  uji  t  (uji parsial), dengan menggunakan metodologi  penelitian  yang  berbeda yang dapat memberikan hasil analisis yang  berbeda  pula,  yakni  untuk mengetahui  pengaruh  variabel  bebas terhadap  variabel  terikat  dalam penelitian.

## SIMPULAN
Berdasarkan  hasil  analisa  dan pembahasan  yang  telah  dijelaskan pada bab sebelumnya, maka kesimpulan  dari  hasil  penelitian adalah sebagai berikut :
a. Inflasi memiliki pengaruh negatif terhadap  Indeks  Harga  Saham Gabungan  (IHSG)  tetapi  tidak memiliki pengaruh yang signifikan.
b. Tingkat  suku  bunga  memiliki pengaruh  positif  terhadap  Indeks Harga  Saham  Gabungan  (IHSG) dan  memiliki  pengaruh  yang signifikan.
c. Kurs  Rupiah  terhadap  US  Dollar memiliki  pengaruh  yang  negatif terhadap  Indeks  Harga  Saham Gabungan  (IHSG)  dan  memiliki pengaruh  yang  sangat  signifikan terhadap  Indeks  Harga  Saham Gabungan (IHSG).
d. Jumlah  uang  beredar  memiliki pengaruh  yang  positif  terhadap Indeks  Harga  Saham  Gabungan (IHSG)  dan  memiliki  pengaruh yang  sangat  signifikan  terhadap Indeks  Harga  Saham  Gabungan (IHSG).
e. Deposito 1 bulan memiliki pengaruh  yang  negatif  terhadap Indeks  Harga  Saham  Gabungan
(IHSG)  dan  memiliki  pengaruh yang  sangat  signifikan  terhadap Indeks  Harga  Saham  Gabungan (IHSG).

## DAFTAR PUSTAKA
Bernstein,  Peter  L.  1995,  The Portable  MBA  in  Investment, Canada:  John  Wiley  &  Sons, Inc.
Bodie,  Zvi,  Alex  Kane,  and  Alan  J.
Markus,  1993,  Investments.
2nd edition, Boston: Irwin, Inc.
Charemza,  Wojciech  W.,  Derek  F. Deadman, 1992, New Directions in Econometric Practice, England: Edward Elgar Publishing Limited. Gitman, Lawrence J. 2000, Managerial Finance. 9th edition, Addison Wesley Publishing Company Gitman,  Lawrence  J.,  dkk.,  2001, Fundamentals  of  Investing, Australia: Longman. Goldberger, Arthur S., 1998, Introductory Econometrics,
United  States  of  America: Harvard University Press. Harnett,  Donald  L.,  and  James  L. Murphy, 1986, Statistical
Analysis  for  Business  and economics,  Canada:  Addison-
Wesley Publishing Company.
Kompas  Cyber  Media,  Kamis  13 Desember  2001,  09:47  WIB, Pasar Modal Memprihatinkan. Kompas  Cyber  Media,  Kamis  7 Februari  2002,  10:43  WIB, Pasar  Butuh  ‘Juru  Masak’  dan ‘pelayan’ yang kreatif.
Kompas Cyber  Media, Rabu 27 Juni 2001,  09:48  WIB,  Lembaga Akademis Perlu Mendidik
Investor. Kompas  Cyber  Media,  Rabu  8
Agustus  2001,  08:55  WIB, Pengusaha  Agar  Manfaatkan
Bursa. Kompas Cyber Media, Selasa 22 Mei 2001,  09:26  WIB,  Taiwan Sarankan Pemerintah Intervensi Pasar Modal. Mishkin,  Frederic  S.,  2001,  The Economics of Money, Banking, and Financial Markets.  6th  edition,  Addison Wesley Longman Patelis,  Alex  D.  1997,  Stock  Return Predictability  and  The  Role  of Monetary Policy. The Journal of Finance. Vol. LII, No. 5 : 1951 – 1972, Desember1997. Ramirez,  Miguel  D.,  and  Shahryar Khan,  1999,  A  Cointegration Analysis of Purchasing Power Parity: 1973 – 96. International Advances in Economic Research. Vol. 5 No. 3 : 369 – 385, Agustus 1999.
Susilo,  Y.  Sri,  Sigit  Triandaru,  dan A.  Totok  Budi  Santoso,  2000,
Bank  &  Lembaga  Keuangan
Lain, Jakarta: Salemba Empat. Thorbecke,  Willem,  1997,  On  Stock Market  Returns  and  Monetary
Policy. The Journal of Finance. Vol.  LII,  No.  2  :  635  –  654, Juni 1997.
White,  Gerald  I.,  Ashwinpaul  C. Sondhi,  Dov  Fried,  1996,  The Analysis  and  Use  of  Financial Statements. 2nd edition, Canada:  John  Wiley  &  Sons, Inc. Wrightsman,  Dwayne,  1971,  An Introduction to Monetary Theory and  Policy, New York: The Free Press.