Jurnal Keuangan dan Perbankan, Vol.16, No.1 Januari 2012, hlm. 45–55 Terakreditasi SK. No. 64a/DIKTI/Kep/2010 http://jurkubank.wordpress.com
Korespondensi dengan Penulis:
Herman Darwis : Telp. +62 921 311 0903 Fax. +62 921 311 0901 E-mail: herman. darwis@gmail.com

## MANAJEMEN LABA TERHADAP NILAI PERUSAHAAN DENGAN CORPORATE GOVERNANCE SEBAGAI PEMODERASI

## Herman Darwis
Jurusan Akuntansi Fakultas Ekonomi Universitas Khairun Jl. Pertamina Gambesi Kampus II Ternate Selatan, 97728.

## Abstract
The objective of study was to provide empirical evidence of the influence of earnings management on corporate value. Managerial ownership affected the relationship between earning management with corporate values, and institutional ownership affected the relations between earning management to the corporate value.The population of this study was manufacturing companies listed on the Indonesia Stock Exchange, the observa- tion period from the year 2008-2010. The technique used was purposive sample with the analysis method used was a simple regression for hypothesis one, and moderate analyst regression for hypotheses two and three. The study found that earnings management had no effect on corporate value. Managerial ownership did not affect the relationship between earnings management to corporate value. Institutional ownership affected the rela- tionship between earnings management to corporate value. Ownership of shares held by institutional parties could weaken the influence of earnings management on corporate value. It was because the institutional own- ership could control the company more closely so that the possibility of management performed earnings management could be reduced.
Key words : earnings management, corporate governance, managerial ownership, institutional ownership, corporate value.
Corporate governance merupakan suatu sistem yang mengatur dan mengendalikan perusahaan yang di- harapkan dapat memberikan dan meningkatkan nilai perusahaan kepada para pemegang saham. Dengan demikian penerapan good corporate gover- nance dipercaya dapat meningkatkan nilai perusa- haan.
Ciri utama dari lemahnya corporate governance adalah adanya tindakan mementingkan diri sendiri di pihak manajer perusahaan dengan mengesam- pingkan kepentingan investor. Hal ini akan mem-
buat investor kehilangan kepercayaannya terhadap pengembalian investasi yang telah mereka investasikan pada perusahaan. Hubungan agensi muncul ketika salah satu pihak ( principal ) menyewa pihak lain ( agent ) untuk melaksanakan suatu jasa, dan dalam melakukan hal itu mendelegasikan we- wenang untuk membuat keputusan kepada agen tersebut.
Kewenangan yang dimiliki agen seringkali tidak memaksimalkan kepentingan pemilik karena adanya perbedaan kepentingan ( conflict of interest ).

## Jurnal Keuangan dan Perbankan | KEUANGAN
Vol. 16, No.1, Januari 2012: 45–55
Hal ini disebut sebagai masalah keagenan. Oleh karena itu, diperlukan perlindungan terhadap ke- pentingan investor dari perilaku menyimpang yang dilakukan oleh pihak manajemen. Herawaty (2008) menjelaskan, bahwa salah satu bentuk penyim- pangan yang dilakukan oleh manajemen sebagai agen yaitu dalam proses penyusunan laporan ke- uangan manajemen dapat memengaruhi tingkat laba yang ditampilkan dalam laporan keuangan atau yang sering disebut dengan manajemen laba ( earnings management ). Manajemen laba adalah tin- dakan yang dilakukan manajemen untuk mening- katkan atau menurunkan laba perusahaan dalam laporan keuangan. Tujuan manajemen laba adalah untuk meningkatkan kesejahteraan pihak tertentu walaupun dalam jangka panjang tidak terdapat perbedaan laba kumulatif perusahaan dengan laba yang dapat diidentifikasikan sebagai suatu keun- tungan.
Praktek manajemen laba dinilai merugikan karena dapat menurunkan nilai laporan keuangan dan memberikan informasi yang tidak relevan bagi investor.  Menurut Herawaty (2008) teori keagenan memberikan pandangan bahwa masalah manaje- men laba dapat diminimumkan dengan pengawas- an sendiri melalui good corporate governance.
Penelitian tentang pengaruh manajemen laba terhadap nilai perusahaan dilakukan oleh Herawaty (2008) menemukan bahwa manajemen laba mem- punyai pengaruh positif terhadap nilai perusahaan. Penelitian yang dilakukan Fernandes & Ferreira (2007) menyatakan bahwa manajemen laba mem- punyai hubungan yang negatif terhadap nilai per- usahaan. Penelitian Wedari (2004); Herawaty (2008) menemukan bahwa praktek corporate governance me- miliki hubungan terhadap manajemen laba , s e- dangkan menurut Siregar & Bachtiar (2004) tidak terdapat hubungan antara praktek corporate gover- nance dengan manajemen laba .
Hasil penelitian Mitton (2002), Black, et al. (2003), Klapper & Love (2003), dan Febriyana (2007), menemukan bahwa corporate governance memiliki hubungan positif dengan nilai perusahaan. Siallagan
& Machfoedz (2006) menemukan bahwa meka- nisme corporate governance berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Penelitian  Rachmawati & Triat- moko (2007) menunjukkan adanya hubungan antara nilai perusahaan dengan persentase saham yang dimiliki oleh pihak manajemen perusahaan. Penelitian yang dilakukan Wahyudi & Pawestri (2006) menyimpulkan bahwa struktur kepemilikan institusional tidak berpengaruh terhadap keputus- an keuangan maupun nilai perusahaan.
Herawaty (2008) menguji hubungan antara manajemen laba dan nilai perusahaan yang dimo- derasi oleh corporate governance. Hasil penelitiannya membuktikan bahwa komisaris independen, kuali- tas audit dan kepemilikan institusional merupakan variabel pemoderasi antara earnings management dan nilai perusahaan, sedangkan kepemilikan ma- najerial bukan merupakan variabel pemoderasi.
Berdasarkan ketidakkonsistenan penelitian sebelumnya, maka penelitian ini menguji kembali pengaruh good corporate governance terhadap hubungan antara manajemen laba dengan nilai per- usahaan, dengan menggunakan data yang lebih terbaru dan metode analisis uji selisih mutlak.

## HIPOTESIS

## Pengaruh Manajemen Laba terhadap Nilai Perusahaan
Manajer sebagai pengelola perusahaan lebih banyak mengetahui informasi internal dan prospek perusahaan di masa yang akan datang dibanding pemilik (pemegang saham) sehingga menimbulkan asimetri informasi. Manajer diwajibkan membe- rikan sinyal mengenai kondisi perusahaan kepada pemilik. Sinyal yang diberikan merupakan cermin- an nilai perusahaan melalui pengungkapan infor- masi akuntansi seperti laporan keuangan. Laporan keuangan tersebut penting bagi pengguna ekternal perusahaan karena kelompok itu berada dalam kondisi yang paling tidak tinggi tingkat kepastian- nya. Asimetri antara manajemen dan pemilik mem- berikan kesempatan pada manajer untuk melaku-
kan manajemen laba guna meningkatkan nilai per- usahaan pada saat tertentu. Pada mulanya nilai perusahaan memang meningkat pada periode ter- tentu, namun sebenarnya manajemen laba dapat menurunkan nilai perusahaan pada masa yang akan datang.
Penelitian tentang pengaruh manajemen laba terhadap nilai perusahaan dilakukan oleh Herawaty (2008) menemukan bahwa manajemen laba mem- punyai pengaruh  positif terhadap nilai perusahaan. Sloan (1996) menguji sifat kandungan informasi komponen akrual dan komponen aliran kas apakah terefleksi dalam harga saham. Terbukti bahwa kinerja laba yang berasal dari komponen akrual sebagai aktifitas manajemen laba memiliki per- sistensi yang lebih rendah dibanding aliran kas. Laba yang dilaporkan lebih besar dari aliran kas operasi yang dapat meningkatkan nilai perusahaan saat ini. Berdasarkan uraian teori dan penelitian terdahulu maka hipotesis yang diajukan adalah:
H 1 : Manajemen laba berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
Pengaruh Corporate Governance terhadap Hubungan antara Manajemen Laba dengan Nilai Perusahaan
Perspektif teori agensi, agen yang risk adverse dan cenderung mementingkan dirinya sendiri akan mengalokasikan sumber-sumber dari investasi yang tidak meningkatkan nilai perusahaan ke alter- natif investasi yang lebih menguntungkan. Perma- salahan agensi akan mengindikasikan bahwa nilai perusahaan akan naik apabila pemilik perusahaan bisa mengendalikan perilaku manajemen agar tidak menghamburkan sumber perusahaan, baik dalam bentuk investasi yang tidak layak maupun dalam bentuk shirking. Corporate governance meru- pakan suatu sistem yang mengatur dan mengenda- likan perusahaan yang diharapkan dapat membe- rikan dan meningkatkan nilai perusahaan kepada para pemegang saham. Dengan demikian, pene-
rapan good corporate governance dipercaya dapat me- ningkatkan nilai perusahaan.
Penelitian tentang pengaruh corporate gover- nance terhadap nilai perusahaan dilakukan oleh Black, et al. (2003) membuktikan bahwa corporate governance index secara keseluruhan merupakan hal penting dan menjadi salah satu faktor penyebab yang dapat menjelaskan nilai pasar bagi perusaha- an-perusahaan independen di Korea. Johnson, et al. (2000) memberikan bukti bahwa rendahnya kualitas corporate governance dalam suatu negara ber- dampak negatif pada pasar saham dan nilai tukar mata uang negara bersangkutan pada masa krisis di Asia. Klapper & Love (2002) menemukan adanya hubungan positif antara corporate governance dengan kinerja perusahaan.
Silveira & Bairos (2006), menemukan bahwa adanya pengaruh kualitas CG terhadap nilai pasar perusahaan.  Pawestri (2006) yang menyatakan bahwa kepemilikan manajerial memiliki pengaruh terhadap nilai perusahaan.  Siallagan & Machfoedz (2006) menemukan bahwa kepemilikan manajerial berpengaruh secara negatif terhadap nilai perusa- haan. Rachmawati & Triatmoko (2007) menyimpul- kan bahwa kepemilikan manajerial berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan (price book value), s edangkan kepemilikan institusional berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Darwis (2009) menemu- kan bahwa implementasi GCG dan kepemilikan institusional berpengaruh terhadap kinerja perusa- haan.
Dengan alasan meningkatkan nilai perusaha- an, manajemen melakukan tindakan oportunis de- ngan melakukan manajemen laba . Oleh karena itu adanya praktek corporate governance di perusahaan akan membatasi manajemen laba karena adanya mekanisme pengendalian dalam perusahaan ter- sebut. Praktek corporate governance dapat diproksi dengan komisaris independen, kepemilikan mana- gerial, kepemilikan institusional dan klasifikasi akuntan publik. Investor institusional yang sering sebut sebagai investor yang canggih (sophisticated)

## Jurnal Keuangan dan Perbankan | KEUANGAN
Vol. 16, No.1, Januari 2012: 45–55
sehingga seharusnya lebih dapat menggunakan informasi periode sekarang dalam memprediksi laba masa depan dibanding investor non institu- tional.
Balsam, et al. (2002) menemukan hubungan yang negatif antar discretionary accrual yang tidak diekspektasi dengan imbal hasil di sekitar tanggal pengumuman karena investor institusional mem- punyai akses atas sumber informasi yang lebih te- pat waktu dan relevan yang dapat mengetahui ke- beradaan pengelolaan laba lebih cepat dan lebih mudah dibandingkan investor individual.
Demikian halnya penelitian oleh Midiastuty & Machfoedz (2003) menyatakan bahwa kepemilik- an manajerial merupakan salah satu mekanisme yang dapat membatasi perilaku oportunistik mana- jer dalam bentuk manajemen laba . Wedari (2004) menyimpulkan bahwa kepemilikan manajerial juga memiliki motif lain. Dalam penelitian ini mengacu pada teori yang ada yang menyatakan kepemilikan manajerial dapat berfungsi sebagai mekanisme cor- porate governance sehingga dapat mengurangi tin- dakan manajer dalam memanipulasi laba, hal ini berarti kepemilikan manajerial berhubungan negatif dengan manajemen laba. Herawaty (2008) menguji hubungan antara manajemen laba dan nilai perusahaan yang dimoderasi oleh corporate gover- nance. Hasil penelitiannya membuktikan bahwa komisaris independen, kualitas audit dan kepemi- likan institusional merupakan variabel pemoderasi antara manajemen laba dan nilai perusahaan. Pertiwi (2010) menemukan bahwa variabel kepemilikan institusional sebagai proksi dari corporate governance sebagai variabel moderating dari manajemen laba terhadap nilai perusahaan memiliki pengaruh negatif signifikan. Berdasarkan uraian teori dan penelitian terdahulu maka hipotesis yang diajukan adalah:
H 2 : Kepemilikan manajerial berpengaruh terhadap hubungan antara manajemen laba dengan nilai perusahaan.
H 3 : Kepemilikan institusional berpengaruh ter- hadap terhadap hubungan antara manajemen laba dengan nilai perusahaan.

## METODE
Populasi dalam penelitian ini adalah perusa- haan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2008-2010.  Teknik pengambilan sampel mengguna- kan metode purposive sampling . Adapun kriteria sampel yang akan digunakan yaitu: (1) Perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indone- sia tahun 2008-2010.  (2) Menerbitkan laporan ke- uangan lengkap selama tahun 2008-2010. (3) Menerbitkan laporan keuangan dengan mengguna- kan mata uang rupiah. (4) Memiliki data yang leng- kap terkait dengan variabel-variabel yang diguna- kan dalam penelitian.
Variabel dependen dari penelitian ini adalah nilai perusahaan yang diukur dengan price to book value (PBV). Variabel independen yang digunakan manajemen laba, menggunakan model yang digu- nakan dalam penelitian Utami (2005). Manajemen laba diproksikan berdasarkan rasio akrual modal kerja dengan penjualan. Model ini didasarkan pada kajian McNichols (2000) serta Dechow & Skinner (2000) yang menyarankan agar riset manajemen laba menggunakan model spesifik akrual atau dis- tribusi frekuensi. Penggunaan rasio akrual modal kerja terhadap penjualan yang lebih sederhana se- bagai proksi manajemen laba juga disarankan oleh Peasnell, et al . (2000).
Manajemen laba =Akrual modal kerja (t) /Penjual- an periode (t)
Variabel moderating yang digunakan dalam penelitian ini terdiri atas:

## Kepemilikan Manajerial
Adalah pemegang saham dari pihak mana- jemen yang secara aktif ikut dalam pengambilan keputusan perusahaan (direktur dan komisaris).
Keterangan:
Y = nilai perusahaan
α = konstanta X 1 = manajemen laba X 2 = kepemilikan manajerial
(X 1, - X 2, ) = selisih antara X 1 dan X 2 β 1 β 2 β 3 = koefisien regresi
Untuk menguji hipotesis 3 (H 3 )
Y = α + β 1 X 1 + β 4 X 4 + β 5 (X 1 - X 4 ) + ε
Keterangan:
Y =  nilai perusahaan α = konstanta X 1 = manajemen laba X 4 = kepemilikan institusional
(X 1, - X 4) = selisih antara X 1 dan X 4 β 1 β 4 β 5 = koefisien regresi

## HASIL

## Asumsi Klasik
Pengujian asumsi klasik yang dilakukan, menunjukkan bahwa seluruh model yang diperoleh tidak mengandung multikolinieritas, autokorelasi dan heteroskedastisitas , sehingga model regresi layak dipakai untuk memprediksi model.

## Pembuktian Hipotesis
Hipotesis Satu (H 1 )
Untuk menguji hipotesis satu, langkah per- tama yang dilakukan adalah melakukan uji regresi sederhana. Ringkasan hasil pengujian regresi, da- pat dilihat pada Tabel 1.
K.M
% 100 x Beredar Saham Total Manajemen Pihak Dimiliki yang Saham Jumlah =
Kepemilikan Institusional ( Institusional Ownership )
Adalah pemegang saham dari pihak insti- tusional seperti bank, lembaga asuransi, perusa- haan investasi dan institusi lainnya. Variabel ini diukur dari jumlah persentase saham yang dimiliki oleh institusi pada akhir tahun dan diberi simbol INST.
KI = %
100 x Beredar Saham Total Institusi Pihak Saham Jumlah
Alat analisis untuk menguji hipotesis digu- nakan analisis regresi sederhana untuk hipotesis pertama (H 1 ) dan Moderated Regression Analysis (MRA) uji selisih mutlak untuk hipotesis kedua dan ketiga (H 2 dan H 3 ). Frucot & Shearon (1991) menyatakan bahwa MRA uji selisih mutlak, eks- pektasi sebelumnya berhubungan dengan kombi- nasi antara x 1 dan x 2 dan berpengaruh terhadap y, jika skor tinggi untuk x 1 berasosiasi dengan skor rendah x 2 , maka akan terjadi perbedaan nilai absolut yang besar demikian pula sebaliknya. Persamaan regresi untuk menguji hipotesis adalah sebagai berikut:
Untuk menguji hipotesis 1 (H 1 ).
Y = α + β 1 X 1 + ε
Keterangan:
Y = nilai perusahaan α = konstanta
X 1 = manajemen laba ε = error
Untuk menguji hipotesis 2 (H 2 )
Y = α + β 1 X 1 + α 2 X 2 + β 3 (X 1 - X 2 ) + ε

## Jurnal Keuangan dan Perbankan | KEUANGAN
Vol. 16, No.1, Januari 2012: 45–55
Koefisien determinasi parsial (R 2 ) untuk variabel manajemen laba adalah sebesar 0,002; memberikan makna bahwa secara parsial kemam- puan variabel manajemen laba dalam menjelaskan keragaman nilai perusahaan adalah sebesar 2%. Koefisien regresi sebesar 0,556 dan signifikansi sebesar 0,772. Nilai signifikansi  ini lebih besar dari a=5% (0,05). Untuk itu, secara statistik H 1 tidak dapat diterima, artinya hipotesis yang menyatakan manajemen laba berpengaruh terhadap nilai perusahaan tidak dapat dibuktikan kebenarannya sehingga hipotesis tersebut  ditolak.
Hipotesis Dua (H 2 ) Pengujian hipotesis kedua (H 2 ) dilakukan dengan menggunakan Moderated Regression Analy- sis (MRA).  Ringkasan hasil pengujian regresi, dapat dilihat pada Tabel 2.
Koefisien  determinasi ( adjust R square ) variabel independen adalah sebesar 0,044
memberikan makna bahwa secara simultan kemampuan variabel independen dalam menjelaskan keragaman nilai perusahaan adalah sebesar 4,4%. Koefisien regresi variabel  manajemen laba sebesar -1,432 dengan signifikansi sebesar 0,678; koefisien regresi kepemilikan manajerial sebesar 2,010 dengan signifikansi sebesar 0,406; koefisien regresi variabel KM (moderating) sebesar -2,286 dengan signifikansi sebesar 0,529. Tingkat signifikansi dari ketiga variabel independen lebih besar dari α =5% (0,05) maka dapat dikatakan bahwa koefisien regresi dari ketiga variabel tersebut tidak dapat digunakan untuk memprediksi variabel nilai perusahaan. Variabel moderating KM memiliki nilai parameter tidak  signifikan, artinya hipotesis yang menyatakan bahwa kepemilikan manajerial berpengaruh terhadap hubungan antara manajemen laba dengan nilai perusahaan tidak dapat dibuktikan kebenarannya sehingga hipotesis tersebut  ditolak.

## dĂďĞůϭ
Variabel Dependen Variabel Independen Koefisien Regresi R Square Sig. Nilai Perusahaan Manajemen laba 0,556 0,002 0,772* dĂďĞůϮ Variabel Dependen Variabel Independen Koefisien Regresi Adjust R Square Sig. Nilai Perusahaan Manajemen laba -1,432 0,044 0,678 Kepemilikan Managerial 2,010 0,406 KM (moderating) -2,286 0,529 dĂďĞůϯ Variabel Dependen Variabel Independen Koefisien Regresi Adjust R Square Sig. Nilai Perusahaan Manajemen laba -4,885 0,127 0,0890* Kepemilikan Institusional 3,041 0,0690* KI (moderating) -5,921 0,019** dĂďĞůϭ Variabel Dependen Variabel Independen Koefisien Regresi R Square Sig. Nilai Perusahaan Manajemen laba 0,556 0,002 0,772* dĂďĞůϮ Variabel Dependen Variabel Independen Koefisien Regresi Adjust R Square Sig. Nilai Perusahaan Manajemen laba -1,432 0,044 0,678 Kepemilikan Managerial 2,010 0,406 KM (moderating) -2,286 0,529 dĂďĞůϯ Variabel Dependen Variabel Independen Koefisien Regresi Adjust R Square Sig. Nilai Perusahaan Manajemen laba -4,885 0,127 0,0890* Kepemilikan Institusional 3,041 0,0690* KI (moderating) -5,921 0,019**

## dĂďĞůϭ
Variabel Dependen Variabel Independen Koefisien Regresi R Square Sig. Nilai Perusahaan Manajemen laba 0,556 0,002 0,772* dĂďĞůϮ Variabel Dependen Variabel Independen Koefisien Regresi Adjust R Square Sig. Nilai Perusahaan Manajemen laba -1,432 0,044 0,678 Kepemilikan Managerial 2,010 0,406 KM (moderating) -2,286 0,529 dĂďĞůϯ Variabel Dependen Variabel Independen Koefisien Regresi Adjust R Square Sig. Nilai Perusahaan Manajemen laba -4,885 0,127 0,0890* Kepemilikan Institusional 3,041 0,0690* KI (moderating) -5,921 0,019**
Tabel 1. Pengaruh Manajemen Laba terhadap Nilai Perusahaan
Tabel 2. Pengaruh Kepemilikan Manajerial terhadap Hubungan antara Manajemen Laba dengan Nilai Perusahaan.
Tabel 3. Pengaruh Kepemilikan Institusional terhadap Hubungan antara Manajemen Laba dengan Nilai Perusahaan.
* Signifikan padal level 10%,
* Signifikan pada level 10%, **Signifikan pada level 5%
*Signifikan padal level 5%,

## Herman Darwis
Hipotesis Tiga (H 3 )
Pengujian hipotesis tiga (H 3 ) dilakukan de- ngan menggunakan Moderated Regression Analysis (MRA).  Ringkasan hasil pengujian regresi, dapat dilihat pada Tabel 3.
Koefisien determinasi (adjust R square) untuk variabel independen adalah sebesar 0,127 membe- rikan makna bahwa secara simultan kemampuan variabel independen dalam menjelaskan keragaman nilai perusahaan adalah sebesar 12,7%. Variabel manajemen laba nilai koefisien regresi sebesar -4,885, dengan signifikansi sebesar 0,089; variabel  kepemilikan institusional nilai koefisien regresi sebesar 3,041 dengan signifikansi sebesar 0,069, variabel  moderating KI nilai koefisien re- gresi sebesar -5,921 dengan signifikansi sebesar 0,019. Tingkat signifikansi variabel manajemen laba dan kepemilikan institusional signifikan pada level 10%, sedangkan variabel moderating KI signifikan pada level 5%,  sehingga  dapat dikatakan bahwa koefisien regresi dari ketiga variabel tersebut da- pat digunakan untuk memprediksi variabel nilai perusahaan. Variabel moderating KI memiliki nilai parameter negatif  dan signifikan, artinya bahwa dugaan yang menyatakan bahwa kepemilikan institusional berpengaruh terhadap terhadap hu- bungan antara manajemen laba dengan nilai per- usahaan dapat diterima.

## PEMBAHASAN

## Pengaruh Manajemen Laba terhadap Nilai Perusahaan
Hasil pengujian hipotesis satu menunjukkan bahwa bahwa manajemen laba tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan.  Berdasarkan agency theory bahwa hubungan  keagenan  dapat  me- nimbulkan  konflik kepentingan antara pemilik (investor) dengan manajer (agen). Kontrak dibuat dengan harapan dapat meminimumkan konflik ke- pentingan tersebut. Hasil penelitian ini menemu- kan bahwa tindakan manajemen laba yang dilaku-
kan oleh manajer tidak akan memberikan reaksi yang menguntungkan yang nantinya akan berdam- pak pada peningkatan nilai perusahaan yang ter- cermin dalam harga saham perusahaan. Sehingga ketika tujuan yang dimiliki antara pihak manajer dengan pemilik modal berbeda maka konflik ke- agenan tidak akan dapat dihindarkan dalam per- usahaan tersebut. Pihak manajemen akan merugi- kan pemilik modal dengan berperilaku tidak etis dan melakukan kecurangan akuntansi. Konflik ke- agenan yang terjadi di dalam suatu perusahaan da- pat memberikan dampak pada kualitas laba yang dihasilkan, hal ini dikarenakan para manajer akan bertindak opportunistic . Laba yang bersifat opor- tunis tentunya akan merugikan bagi beberapa pihak yang memiliki kualitas rendah akan tidak mewakili informasi sebenarnya. Dengan demikian, laba yang memiliki kualitas rendah sangat meru- gikan para investor dan bagi perusahaan juga akan merugikan sebab hal ini berhubungan dengan nilai perusahaan yang tercermin dalam harga saham yang ditransaksikan.
Hasil penelitian ini bertentangan dengan penelitian yang dilakukan  Fernandes & Ferreira (2007) menyatakan bahwa manajemen laba mem- punyai hubungan yang negatif terhadap nilai per- usahaan. Herawaty (2008) menemukan  bahwa manajemen laba mempunyai pengaruh  positif ter- hadap nilai perusahaan.

## Pengaruh Kepemilikan Managerial terhadap Hubungan antara Manajemen laba dengan Nilai Perusahaan.
Variabel moderating kepemilikan manajerial tidak berpengaruh terhadap hubungan antara ma- najemen laba dengan nilai perusahaan. Penelitian ini mengindikasikan bahwa perusahaan dalam sam- pel tidak menggunakan kepemilikan manajerial untuk mengurangi tindakan manajemen laba . Hal ini mungkin saja terjadi karena adanya tingkat ke- longgaran aturan perusahaan atau tidak adanya pengawasan yang tepat dikarenakan pemilik

## Jurnal Keuangan dan Perbankan | KEUANGAN
Vol. 16, No.1, Januari 2012: 45–55
bertindak sebagai agen. Dengan demikian, sema- kin besar kepemilikan manajerial maka semakin besar pula tindakan manajemen laba yang dilakukan, sehingga ada kecenderungan manajer bertindak semaunya dan kurang bertanggung jawab.
Konsep corporate governance merupakan pe- misahan antara kepemilikan dan pengelolaan di dalam perusahaan untuk meminimalisir suatu kon- flik karena perbedaan kepentingan diantara kedua- nya, maka diperlukan aturan dan mekanisme kon- trol yang efektif. Salah satu upaya yang dapat dila- kukan  adalah dengan memperhatikan struktur kepemilikan perusahaan sebagai dasar untuk mengidentifikasi distribusi kekuasaan diantara berbagai pihak. Namun hasil penelitian ini mene- mukan bahwa kepemilikan manajerial sebagai me- kanisme kontrol internal tidak dapat mengatur dan mengendalikan perusahaan untuk memberikan dan meningkatkan nilai perusahaan kepada para pemegang saham. Hal ini karena perusahaan yang menjadi sampel penelitian sebagian besar proporsi kepemilikan managerialnya masing sangat kecil se- hingga dimungkinkan manajer belum merasakan manfaat dari kepemilikan tersebut. Secara teoritis ketika kepemilikan manajemen rendah, maka insentif terhadap kemungkinan terjadinya perilaku oportunistik manajer akan meningkat. Hal ini berarti jika kepemilikan saham oleh manajer diper- besar sehingga manajer tidak akan memanipulasi laba untuk kepentingannya.
Penelitian ini konsisten dengan penelitian yang dilakukan oleh Herawaty (2008) yang menya- takan bahwa vaiabel kepemilikan manajerial bu- kanlah variabel pemoderasi antara manajemen laba dengan nilai perusahaan, sedangkan penelitian ini bertentangan dengan penelitian  Rachmawati & Triatmoko (2007) yang menemukan bahwa terda- pat hubungan antara nilai perusahaan dengan persentase saham yang dimiliki oleh pihak mana- jemen perusahaan.

## Pengaruh Kepemilikan Institusional terhadap Hubungan antara Manajemen Laba dengan
Nilai Perusahaan.
Variabel moderating kepemilikan institusional berpengaruh terhadap hubungan antara manaje- men laba terhadap nilai perusahaan, hal ini menun- jukkan bahwa variabel tersebut ternyata mampu mengurangi pengaruh tindakan manajemen laba terhadap nilai perusahaan.  Kepemilikan saham yang dimiliki oleh pihak institusional dapat mem- perlemah pengaruh manajemen laba terhadap nilai perusahaan. Pihak institusional dapat mengontrol perusahaan dengan lebih teliti sehingga tindakan manajer melakukan manajemen laba dapat diku- rangi. Semakin tinggi tingkat kepemilikan insti- tusional maka semakin kuat tingkat pengendalian yang dilakukan oleh pihak eksternal terhadap per- usahaan sehingga agency cost yang terjadi di dalam perusahaan semakin berkurang dan nilai perusa- haan semakin meningkat. Jiambavo, et al. (1996) menyatakan bahwa ada efek feedback dari kepe- milikan institusional yang dapat mengurangi pe- ngelolaan laba yang dilakukan perusahaan. Jika pengelolaan laba tersebut efisien maka kepemilikan institusional yang tinggi akan meningkatkan penge- lolaan laba yang dilakukan perusahaan tidak bersi- fat oportunis maka kepemilikan institusional yang tinggi akan mengurangi manajemen laba.  Cornet et al. (2006) menyatakan bahwa tindakan pe- ngawasan perusahaan oleh pihak investor institu- sional dapat mendorong manajer untuk lebih mem- fokuskan perhatiannya terhadap kinerja perusa- haan sehingga akan mengurangi perilaku opportu- nistic atau mementingkan diri sendiri.
Penelitian ini mendukung penelitian yang dilakukan oleh Midiastuty & Machfoedz (2003) yang menyatakan bahwa kepemilikan institusional berpengaruh negatif sigtifikan terhadap manaje- men laba , s edangkan penelitian ini bertentangan dengan penelitian yang dilakukan Herawaty
(2008) yang menyatakan bahwa kepemilikan insti- tusional berpengaruh positif terhadap tindakan manajemen laba . Penelitian yang dilakukan Wahyudi & Pawestri (2006) menyimpulkan bahwa struktur kepemilikan institusional tidak berpenga- ruh terhadap keputusan keuangan maupun nilai perusahaan.

## KESIMPULAN DAN SARAN

## Kesimpulan
Penelitian ini bertujuan menguji kembali pengaruh good corporate governance terhadap hu- bungan antara manajemen laba dengan nilai per- usahaan, dengan menggunakan data yang lebih terbaru dan metode analisis uji selisih mutlak. Hasil penelitian menunjukkan manajemen laba tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan, hal ini berarti tindakan manajemen laba yang dila- kukan oleh manajer tidak akan berdampak pada nilai perusahaan. Berdasarkan agency theory bahwa hubungan keagenan dapat  menimbulkan  konflik kepentingan antara pemilik (investor) dengan ma- najer (agen). Kontrak dibuat dengan harapan da- pat meminimumkan konflik kepentingan tersebut. Hasil penelitian ini menemukan bahwa tindakan manajemen laba yang dilakukan tidak akan mem- berikan reaksi yang menguntungkan yang nantinya akan berdampak pada peningkatan nilai perusa- haan yang tercermin dalam harga saham perusa- haan, sehingga ketika tujuan yang dimiliki antara pihak manajer dengan pemilik modal  berbeda, maka pihak manajemen akan merugikan pemilik modal dengan berperilaku tidak etis dan melaku- kan kecurangan akuntansi.
Variabel moderating kepemilikan manajerial tidak berpengaruh terhadap hubungan antara manajemen laba dengan nilai perusahaan. Pene- litian ini mengindikasikan bahwa perusahaan da- lam sampel tidak menggunakan kepemilikan mana- jerial untuk mengurangi tindakan manajemen laba . Kepemilikan manajerial sebagai mekanisme kon-
trol internal tidak dapat mengatur dan mengendali- kan perusahaan untuk memberikan dan mening- katkan nilai perusahaan kepada para pemegang sa- ham. Hal ini karena perusahaan yang menjadi sam- pel penelitian sebagian besar proporsi kepemilikan manajerialnya masing-masing sangat kecil sehingga dimungkinkan manajer belum merasakan manfaat dari kepemilikan tersebut.
Variabel moderating kepemilikan institu- sional berpengaruh terhadap hubungan antara ma- najemen laba dengan nilai perusahaan, hal ini ber- arti kepemilikan saham yang dimiliki oleh pihak institusional dapat memperlemah pengaruh mana- jemen laba terhadap nilai perusahaan. Pihak ins- titusional dapat mengontrol perusahaan dengan lebih teliti sehingga tindakan manajer melakukan manajemen laba dapat dikurangi.  Semakin tinggi tingkat kepemilikan institusional maka semakin kuat tingkat pengendalian yang dilakukan oleh pi- hak eksternal terhadap perusahaan sehingga agency cost yang terjadi di dalam perusahaan semakin ber- kurang dan nilai perusahaan semakin meningkat.

## Saran
Sebaiknya para manajer tidak perlu melaku- kan tindakan manajemen laba karena terbukti tidak memiliki pengaruh terhadap nilai perusaha- an. Pihak institusional perlu mengontrol perusaha- an dengan lebih teliti karena terbukti bahwa ke- pemilikan institusional dapat mengurangi tindakan manajemen laba untuk meningkatkan nilai per- usahaan.
Untuk penelitian selanjutnya hendaknya menambah periode penelitian, sehingga mungkin dapat dirasakan efek dari praktek corporate gover- nance , dan mengidentifikasi variabel moderating lainnya untuk mengetahui bagaimana pengaruhnya terhadap hubungan manajemen dan nilai per- usahaan. Selain itu menggunakan model yang lebih tepat dalam menghitung discretionary accrual yang sesuai dengan kondisi di Indonesia.

## Jurnal Keuangan dan Perbankan | KEUANGAN

## DAFTAR PUSTAKA
Balsam, S., Bartov, E. & Marquardt, C. 2002. Accrual Management, Investor Sophisticated, and Equity Valuation: Evidence from 10-Q Fillings. Journal of Accounting Research , 40(4): 987-1012.
Black, B.S., Jang, H., & Kim, W. 2003. Predicting Firms’ Corporate Governance Choices: Evidence from Korea. Working Paper . http://papers.ssrn.com/ abstract=428662. (Diakses tanggal 6 Maret 2010).
Darwis, H. 2009. Corporate Governance terhadap Kinerja Perusahaan. Jurnal Keuangan Perbankan, 13(3): 418-
430
Dechow, P.M. & Skinner, D.J. 2000. Earnings Manage- ment: Reconciling the Views of Accounting Aca- demics, Practitioners, and Regulators. Accounting Horizons , 14: 235-250.
Febriyana, A. 2007. Pengaruh Penerapan Good Corpo- rate Governance terhadap Kinerja Perusahaan Publik. Skripsi . Program Strata Satu Universitas Brawijaya. Malang.
Fernandes, N.G. & Ferreira, M.A. 2007. The Evolution of Earnings Management and Firm Valuation: A Cross-Country Analysis. Working Paper . Social Science Research Network. http://papers. ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=965636 (Diakses tanggal 20 Agustus 2010).
Herawaty, V. 2008. Peran Praktek Corporate Governance sebagai Moderating Variabel dari Pengaruh Earn- ings Management dan Nilai Perusahaan. Jurnal Akuntansi dan Keuangan , 10(2): 97-108.
Jehsen, M.C. & Meckling, W.H. 1976. Theory of the Firm: Managerial Behavior, Agency Cost and Owner- ship Structure. Journal of Financial Economics, 3: 305- 360.
Jiambavo, J. 1996. Discussion of Causes and Consequenses of Earnings Manipulation. Contem- porary Accounting Research , 13: 37-47.
Johnson, S., Boone, P., Breach, A., & Friedman, E. 2000. Corporate Governance in Asian Financial Crisis. Journal of Financial Economics , 58: 141-186
Klapper, L.F. & Love, I. 2003. Corporate Governance, In- vestor Protection, and Performance in Emerging Markets . Working Paper .The World Bank.
Midiastuty, P.P. & Machfoedz, M. 2003. Analisa Hubungan Mekanisme Corporate Governance dan Indikasi Manajemen Laba. Simposium Nasional Akuntansi VI .
Mitton. T. 2002. A Cross-Firm Analysis of the Impact of Corporate Governance on the East Asian Finan- cial Crisis. Journal of Financial Economics , 64: 215- 241.
Muhandrianto, E.B.S. 2009. Pengaruh Earnings Manage- ment dan Corporate Governance terhadap Nilai Perusahaan. Skripsi . Universitas Sebelas Maret Surakarta
Ningsaptiti, R. 2010. Analisis Pengaruh Ukuran Perusahaan dan Mekanisme Corporate Gover- nance terhadap Manajemen Laba. Skripsi . Univer- sitas Diponegoro Semarang.
Pertiwi, D.A. 2010. Analisis Pengaruh Manajemen Laba terhadap Nilai Perusahaan dengan Peranan Praktik Corporate Governance sebagai Moderat- ing Variabel. Skripsi . Universitas Diponegoro Semarang.
Rachmawati, A. & Triatmoko, H. 2007. Analisis Faktor- Faktor yang Memengaruhi Kualitas Laba dan Nilai Perusahaan. Simposium Nasional Akuntansi X . Makasar. Juli: 1-26.
Siallagan, H. dan Machfoedz, M. 2006. Mekanisme Cor- porate Governance, Kualitas Laba, dan Nilai Perusahaan. Prosiding. Simposium Nasional Akuntansi 9 Padang.
Silveira, A.D.M  & Barros, L.A.B.C. 2006. Corporate Gov- ernance Quality and Firm Value in Brazil. Http: / /papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id= 923310. (Diakses tanggal 17 September 2010).
Siregar, S.V.N.P. & Bachtiar, Y.S. 2004. Good Corporate Governance, Information Asymmetry, and Earn- ings Management. Prosiding . Simposium Nasional Akuntansi 7 Denpasar: 57-69.
Sloan, R.G. 1996 . Do Stock Fully Reflect Information in Accrual and Cash Flow About Future Earning.
The Accounting Review, 71: 289-315.
Sutrisno. 2010. Pengaruh Earnings Management terhadap Nilai Perusahaan dengan Mekanisme Corporate Governance sebagai Moderating Variabel. Skripsi . Universitas Diponegoro Semarang.
Herman Darwis
Syakhroza, A. 2003. Teori Corporate Governance. Usahawan , No.8 Th. XXXII: 19-25.
Utami, W. 2005. Pengaruh Manajemen Laba terhadap Biaya Modal Ekuitas (Studi pada Perusahaan Publik Sektor Manufaktur). Prosiding . SNA VIII. Solo.
Wahidahwati. 2002. Pengaruh Kepemilikan Manajerial dan Kepemilikan Institusional pada Kebijakan Utang Perusahaan: Sebuah Perspektif Theory
Agency. Jurnal Riset Akuntans i, 5: 1-16.
Wahyudi, U. & Pawestri, H.P. 2006. Implikasi Struktur Kepemilikan terhadap Nilai Perusahaan dengan Keputusan Keuangan sebagai Variabel Interven- ing. Prosiding . Simposium Nasional Akuntansi (SNA) IX Padang.
Wedari, L.K. 2004. Analisis Pengaruh Dewan Komisaris dan Keberadaan Komite Audit terhadap Aktivitas Manajemen Laba. Makalah : 963-974.