Versi Online: http://journal.ubm.ac.id/
Hasil Penelitian
ISSN: 1979-9543
PENGARUH KEPUTUSAN UTAMA TERHADAP NILAI PERUSAHAAN SEKTOR MANUFAKTUR YANG TERDAFTAR DI BEI TAHUN 2012-2016
Tannia 1) , Claryn Tanado 2) dan Elisa Putri 3)
1) Manajemen, Universitas Bunda Mulia
2) Manajemen, Universitas Bunda Mulia
3) Manajemen, Universitas Bunda Mulia
Disetujui 19 Maret 2018

## ABSTRACT
The  purpose  of  this  research  is  to  determine  effect  of  the  main  decisions  on  firm  value  of manufacturing companies listed in Indonesia Stock Exchange period, of 2012-2016. The main decisions are  three  main  functions  of  a  financial  manager  in  every  firm.  This  research  is  a  quantitative  research that  uses  panel  data  and  processing  the  panel  data  with  E-Views.  Sample  of  this  research  are  120 manufacturing  companies  listed  in  Indonesia  Stock  Exchange.The  results  that  there  are  a  significant effect  of  Dividend  Decision  on  firm  value  and  there  is  an  insignificant  effect  of  investment  and  funding decision of manufacturing companies listed in Indonesia Stock Exchange, period of 2012-2016. Key words: Investment, Funding, Dividend, Value of Firm

## ABSTRAK
Tujuan  penelitian  ini  adalah  untuk  mengetahui  apakah  terdapat  pengaruh  keputusan  utama terhadap  nilai  perusahaan  pada  perusahaan  sektor  manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia tahun  2012-2016.  Keputusan-keputusan  utama  ini  merupakan  tiga  fungsi  utama  seorang  manajer keuangan  di  setiap  perusahaan.  Penelitian  ini  merupakan  penelitian  kuantitatif  yang  menggunakan  data panel  dan  pengolahan  datanya  menggunakan  alat  pengolah  data E-Views .  Sampel  dalam  penelitian  ini sebanyak  126  perusahaan  sektor  manufaktur  di  Bursa  Efek  Indonesia.  Hasil  dari  penelitian  ini  adalah terdapat  pengaruh  signifikan  keputusan  dividen  terhadap  nilai  perusahaan  pada  perusahaan  sektor manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2012-2016, sedangkan tidak terdapat pengaruh signifikan keputusan investasi dan keputusan pendanaan.
Kata Kunci: Investasi, Pendanaan, Dividen, Nilai Perusahaan

## PENDAHULUAN
Semua perusahaan umumnya memiliki  dua  tujuan  yang  ingin  dicapai, yaitu  tujuan  jangka  pendek  dan  tujuan jangka  panjang  (Sartini  dan  Purbawangsa, 2014).  Tujuan  jangka  pendek  perusahaan adalah  untuk  memperoleh  laba  secara maksimal dengan menggunakan sumber
*Korespondensi Penulis: E-mail: tannia@bundamulia.ac.id
daya  yang  ada,  sedangkan  tujuan  utama jangka  panjang  perusahaan  adalah  untuk memaksimalkan  nilai  perusahaan  di  mana nilai  perusahaan  merupakan  suatu  proksi yang
menggambarkan kemakmuran pemegang  saham  (Irvaniawati  dan  Utiyati,
2014).  Tujuan  normatif  dalam  manajemen keuangan  adalah  memaksimumkan  nilai perusahaan  atau  kemakmuran  pemegang saham (Kamaludin, 2011).
Menurut  Brigham  dan  Gapenski (1996) nilai perusahaan dapat
Versi Online: http://journal.ubm.ac.id/
Hasil Penelitian
Vol.11 (No. 1 ) : 57 - 115. Th. 2018 ISSN: 1979-9543 mencerminkan kondisi perusahaan tersebut. Semakin  tinggi  harga  saham,  semakin tinggi  nilai  perusahaan,  sebab  nilai  yang tinggi menunjukkan
kemakmuran pemegang  saham  yang  tinggi.  Optimalisasi nilai  perusahaan  dapat  dicapai  melalui pelaksanaan  fungsi  manajemen  keuangan, di  mana  satu  keputusan  keuangan  yang diambil  akan  memengaruhi  keputusan keuangan  lainnya,  dan  berdampak  pada nilai perusahaan.
Menurut  Irawati  (2006)  fungsi utama  dalam  manajemen  keuangan  terdiri dari  tiga  keputusan  utama  yang  harus dilakukan  oleh  suatu  perusahaan,  yaitu keputusan  investasi,  keputusan  pendanaan, dan keputusan dividen.
- Pada umumnya dalam proses pengambilan keputusan investasi, investor  mempertimbangkan  banyak hal.  Menurut  Nasarudin  dan  Surya (2004) investor adalah orang perorangan atau lembaga baik domestik atau  non-domestik  yang  melakukan investasi  (bentuk  penanaman  modal sesuai  dengan  jenis  investasi  yang dipilihnya),  baik  dalam  jangka  pendek atau  jangka  panjang.  Dalam  kebijakan investasi,  perusahaan  diharapkan  dapat memutuskan  mengenai  seberapa  besar dana  yang  akan  diinvestasikan  dan membawa  keuntungan  yang  tinggi dengan  risiko  tertentu.  Berdasarkan signaling  theory, pengeluaran  investasi memberikan  penanda  positif  mengenai pertambahan  perusahaan  di  masa  yang akan datang, sehingga
dapat
meningkatkan harga saham yang digunakan sebagai indikator nilai perusahaan  (Wahyudi  dan  Pawestri,
2006).  Pengeluaran investasi  yang  baik akan menguntungkan perusahaan,
sehingga  dapat  menyejahterakan  para investor maupun pemegang saham.
- Keputusan yang kedua adalah keputusan pendanaan. Keputusan pendanaan membantu perusahaan mengalokasikan, mempertimbangkan dan menganalisis pendanaan perusahaan,  maupun  sumber  investasi perusahaan.  Perusahaan  membutuhkan
keputusan  pendanaan  yang  baik  untuk mempertimbangkan  jumlah  dana  yang digunakan perusahaan untuk melakukan  kegiatan  operasional  atau cara  perusahaan  membiayai  aktivanya serta  mencapai  tingkat  laba  perusahaan yang maksimal. - Selain keputusan investasi dan keputusan  pendanaan,  perusahaan  juga perlu memperhatikan keputusan dividen. Dividen merupakan keuntungan yang didapat para pemegang  saham  atas  investasi  yang telah  dilakukan.  Jumlah  dividen  yang dibayarkan  akan  menentukan  tingkat kesejahteraan  para  pemegang  saham.
Perusahaan mengharapkan pertumbuhan  yang  stabil,  sehingga dapat  mempertahankan  kelangsungan hidup perusahaannya dan dapat memberikan  kesejahteraan  kepada  para pemegang sahamnya, sehingga keputusan dividen penting untuk memenuhi  harapan  pemegang  saham terhadap dividen dengan tidak menghambat  pertumbuhan  perusahaan di sisi lainnya. Dalam proses pelaksanaan keputusan  investasi,  keputusan  pendanaan dan  keputusan  dividen  harus  dilakukan dengan  cermat  dan  hati-hati,  karena  setiap keputusan yang diambil akan memengaruhi pencapaian tujuan dan nilai perusahaan.
Agar  tujuan  perusahaan  untuk memaksimalkan kekayaan pemegang saham  dapat  tercapai,  maka  perlu  diambil berbagai  keputusan  keuangan  ( financial decision )  yang  relevan  dan  mempunyai pengaruh bagi peningkatan nilai perusahaan (Moeljadi, 2006).

## TINJAUAN PUSTAKA

## Fungsi Manajemen Keuangan
Menurut  Sutrisno  (2012)  fungsi manajemen  keuangan  terdiri  dari  tiga keputusan utama yang harus dilakukan oleh suatu perusahaan yaitu keputusan investasi,
Versi Online: http://journal.ubm.ac.id/
Hasil Penelitian
ISSN: 1979-9543 keputusan pendanaan dan keputusan dividen. Keputusan investasi adalah masalah bagaimana manajer keuangan harus mengalokasikan  dana  ke  dalam  bentuk- bentuk investasi yang akan dapat mendatangkan  keuntungan  di  masa  yang akan datang. Bentuk, macam dan komposisi dari  investasi  tersebut  akan  memengaruhi dan menunjang keuntungan di masa depan.
Keputusan pendanaan sering
disebut  sebagai  keputusan  struktur  modal.
Pada  keputusan  ini  manajemen  keuangan dituntut  untuk  mempertimbangkan  dan menganalisis kombinasi dari sumber- sumber dana yang ekonomis bagi perusahaan  guna  membelanjai  kebutuhan- kebutuhan investasi serta kegiatan usahanya. Keputusan dividen merupakan
keputusan  manajemen  keuangan  untuk menentukan  besarnya  persentasi  laba  yang dibagikan  kepada  para  pemegang  saham dalam  bentuk  dividen  tunai,  stabilitas dividen  yang  dibagikan,  dividen  saham, pemecahan  saham,  dan  penarikan  kembali saham  yang  beredar.  Semua  ketentuan keputusan ini ditujukan untuk meningkatkan kemakmuran para pemegang saham.
Pengaruh antar Peubah
Pengaruh  Keputusan  Investasi  terhadap Nilai Perusahaan
Menurut  Wahyudi  dan  Pawestri (2006),  nilai  perusahaan  yang  dibentuk melalui  indikator  nilai  pasar  saham  sangat dipengaruhi  oleh  Pengeluaran  investasi yang dikeluarkan akan memberikan
pengaruh terhadap pertumbuhan perusahaan untuk masa yang akan datang. Pertumbuhan perusahaan  adalah  faktor  yang  penting,
mengingat investor mengharapkan pengembalian  yang  menguntungkan  dari perusahaan. Wijaya dan Wibawa (2010) memberikan hasil penelitian yang menunjukkan sifat signifikan antara keputusan investasi terhadap nilai
perusahaan.  Keputusan  untuk  berinvestasi harus  dipertimbangkan  dengan  cermat
karena akan berpengaruh terhadap penambahan atau pengurangan nilai perusahaan. H1:  Terdapat  pengaruh  Keputusan Investasi terhadap Nilai Perusahaan. Pengaruh Keputusan Pendanaan terhadap Nilai Perusahaan Keputusan  pendanaan  merupakan hal  yang  sangat  penting  karena  keputusan pendanaan  menentukan  struktur  modal yang  digunakan,  apakah  didominasi  oleh hutang  maupun  didominasi  oleh  dana investor.
Keterhubungan
keputusan pendanaan  dengan  nilai  perusahaan  sering kali  tidak  terlihat  namun,  Jensen  (1976), menyatakan  bahwa  dengan  adanya  utang, maka dapat
digunakan untuk mengendalikan  arus  uang  tunai  bebas secara  berlebihan  oleh  manajemen,  dengan demikian  menghindari  investasi  yang  sia- sia dan akan meningkatkan nilai perusahaan.
Peningkatan  rasio  utang  suatu perusahaan merupakan penanda positif bagi investor  dengan  asumsi  bahwa  arus  uang tunai perusahaan  di  masa  mendatang  akan terjaga dan adanya utang juga menunjukkan optimisme dari manajemen dalam melakukan  investasi.  Diharapkan  bahwa  di masa mendatang prospek perusahaan semakin cerah.
H2:  Terdapat  pengaruh  Keputusan Pendanaan terhadap Nilai Perusahaan.
Pengaruh  Keputusan  Dividen  terhadap Nilai Perusahaan
Rasio  ini  memperlihatkan  proporsi antara kewajiban yang dimiliki dan seluruh kekayaan  yang  dimiliki.  Semakin  tinggi hasil  persentasinya  cenderung  semakin. besar  risiko  keuangannya  bagi  kreditor maupun pemegang saham (Suroto, 2015).
Prasetyo (2011) menyatakan manajer yang berhasil menciptakan
keputusan  investasi  yang  tepat,  maka  aset yang  diinvestasikan  akan  menghasilkan kinerja yang optimal, sehingga memberikan suatu penanda positif kepada investor yang nantinya  akan  meningkatkan  harga  saham dan nilai perusahaan.
Versi Online: http://journal.ubm.ac.id/
Hasil Penelitian
Journal Of Business & Applied Management Vol.11 (No. 1 ) : 59 - 115. Th. 2018 ISSN: 1979-9543 H3:  Terdapat  pengaruh  Keputusan
Dividen terhadap Nilai Perusahaan.
Gambar 1. Model Penelitian
Sumber: Diolah peneliti (2017)

## METODE PENELITIAN
Penelitian ini merupakan penelitian kuantitatif  kausal  atau  disebut  juga ex-post facto. Menurut  Sedarmayanti  dan  Hidayat (2011,  p33)  penelitian ex-post  facto adalah penelitian  yang  dilakukan  untuk  meneliti penyebab atau pengaruh atas peristiwa atau kondisi  nilai  perusahaan  yang  telah  terjadi dengan  menggunakan  data  yang  telah  ada atau data sekunder.
Dalam  penelitian  ini  pengambilan sampel  dilakukan  dengan  teknik purposive sampling yaitu  teknik  pengambilan  sampel yang  dilakukan  berdasarkan  pertimbangan yang  memumpun  pada  tujuan  tertentu. Berikut  kriteria  sampel  yang  ditentukan oleh peneliti:
1. Perusahaan bergerak di sektor manufaktur.
2. Perusahaan  telah  mencatatkan  dirinya di Bursa Efek Indonesia.
3. Perusahaan  berdiri  dan  beroperasi selama tahun 2012-2016.
4. Tidak delisted  /  suspended selama tahun 2012-2016.
5. Perusahaan  memiliki  ketersediaan  dan kelengkapan  data  yang  dibutuhkan dalam penelitian. Jumlah seluruh
perusahaan manufaktur tercatat pada tahun 2016 adalah sebanyak  155  perusahaan.  Namun  terdapat perusahaan  yang  baru  melakukan  IPO  di tengah tahun penelitian ini yaitu tahun 2013 (5  perusahaan),  2014  (5  perusahaan),  dan 2015 (8 perusahaan) dengan total sebanyak
18  perusahaan.  Selain  itu,  juga  terdapat perusahaan yang mengalami delisted/suspended di tengah tahun
penelitian  ini,  yaitu  tahun  2013  (3 perusahaan), 2014 (2 perusahaan), dan 2015
(6  perusahaan)  dengan  total  sebanyak  11 perusahaan.  Berdasarkan  hal  ini,  maka perusahaan tersebut dikeluarkan dari sampel penelitian sehingga jumlah keseluruhan  perusahaan  manufaktur  pada periode  2012-2016  adalah  sebanyak  126 perusahaan.  Namun  terdapat  5  perusahaan sampel  yang  tidak  memiliki  ketersediaan data, sehingga dihapus dari sampel penelitian  ini.  Oleh  karena  itu,  jumlah sampel  akhir  dalam  penelitian  ini  adalah sebanyak 121 perusahaan sektor manufaktur. Penelitian  ini  menggunakan  teknik analisis  regresi  data  panel.  Regresi  data panel  merupakan  kombinasi  antara  data silang ( cross section) dan data runtut waktu ( time  series) ,  di  mana  unit cross  section yang  sama  diukur  pada  waktu  yang berbeda.  Pengujian  regresi  data  panel dilakukan dengan menggunakan alat pengolah data yaitu software Eviews.
Menurut  Widarjono  (2007)  model estimasi data panel dapat dilakukan melalui 3  pendekatan  yaitu Common  Effect  Model (Pooled Least Square), Fixed Effect Model , dan Random Effect Model.
Common  Effect  Model atau Pooled Least Square merupakan pendekatan model data  panel  yang  mengombinasikan  data time  series dan cross  section .  Model  ini merupakan  model  paling  sederhana.  Pada
Versi Online: http://journal.ubm.ac.id/
Hasil Penelitian
model ini tidak diperhatikan dimensi waktu maupun  individu,  sehingga  diasumsikan bahwa  perilaku  data  perusahaan  sama dalam berbagai kurun waktu.
Fixed  Effect  Model merupakan pendekatan  model  dengan  mengasumsikan bahwa  perbedaan  antar  individu  dapat diakomodasi  dari  perbedaan  intersepnya, sedangkan  kemiringan  antar  individu  tetap sama.  Teknik  ini  menggunakan  peubah kualitatif  agar  menjadi  kuantitatif  untuk menangkap perbedaan intersep antar individu.
Random  Effect  Model merupakan pendekatan  model  dengan  mengestimasi data  panel  di  mana  peubah  gangguan mungkin  saling  berhubungan  antar  waktu dan  antar  individu.  Pada  model Random Effect perbedaan intersep diakomodasi oleh error  terms masing-masing  perusahaan. Keuntungan  menggunakan  model Random Effect yaitu menghilangkan heteroskedastisitas.

## Pengukuran Peubah Peubah Gayut
Peubah  gayut  adalah  peubah  yang dipengaruhi  oleh  variabel  lain.  Variabel dependen  yang  digunakan  adalah  nilai perusahaan.

## Nilai Perusahaan
Dalam penelitian ini, peubah untuk Nilai  Perusahaan  memiliki  pengukur  yaitu Price to Book Value.
Husnan  (2001)  secara  fundamental rasio  ini  diperhatikan  oleh  investor  dalam memilih  saham  karena  perusahaan  yang mempunyai nilai PER yang tinggi menunjukkan  nilai  pasar  yang  tinggi  pula atas  saham  tersebut,  sehingga  saham tersebut akan diminati oleh investor. Hal ini pada  akhirnya  akan  berdampak  pada kenaikan  harga  saham.  Sebaliknya  apabila perusahaan  mempunyai  PER  yang  rendah menunjukkan  nilai  pasar  yang  rendah sehingga akan berdampak terhadap penurunan harga saham.
PER =
PER= Price Earning Ratio Stock Price = Harga per lembar saham EPS= Earning Per Share

## Peubah Bebas
Peubah  bebas  adalah  peubah  yang menjelaskan  atau  memengaruhi  peubah lain.  Peubah  bebas  dalam  penelitian  ini adalah  keputusan  investasi,  keputusan pendanaan, dan keputusan dividen.

## Keputusan Investasi
Dalam penelitian ini, peubah Keputusan  Investasi  memiliki  pengukur yaitu Capital  Expenditure  to  Book  Value.
Horngren et al (2006) menyatakan “Pengeluaran  Modal  ( Capital  Expenditure ) adalah  pengeluaran  yang  meningkatkan kapasitas  atau  efisiensi  aktiva  atau  yang memperpanjang  masa  manfaat.  Formula CAP/BVA  ( Capital  Expenditure  to  Book Value  of  Asset )  dalam  penelitian  Mardiyati et al (2015) adalah:
𝐶𝑃𝐴 / 𝐵𝑉𝐴 =
CPA/BVA  = Ratio  Capital  Expenditure  to Book Value of Asset
Pertumbuhan Aktiva = Aktiva Total Tahun X – Aktiva Total Tahun X-1

## Keputusan Pendanaan
Dalam  penelitian  ini,  variabel
Kebijakan Pendanaan memiliki dua pengukur yaitu Debt to Asset Ratio.
Menurut  Agnes  Sawir  (2000)  ada dua  jenis  rasio leverage yaitu  rasio  utang terhadap  aset  dan  rasio  utang  terhadap modal.
Rasio  ini  memperlihatkan  proporsi antara kewajiban yang dimiliki dan seluruh kekayaan  yang  dimiliki.  Semakin  tinggi hasil  persentasinya,  cenderung  semakin besar  risiko  keuangannya  bagi  kreditor maupun pemegang saham.
Versi Online: http://journal.ubm.ac.id/
Hasil Penelitian
ISSN: 1979-9543 DAR =

## DAR= Debt to Asset Ratio

## Keputusan Dividen
Dalam  penelitian  ini,  variabel keputusan dividen memiliki pengukur yaitu Earning Per Share.
Menurut  Fahmi  (2012),  EPS  atau pendapatan  per  lembar  saham  adalah bentuk pemberian keuntungan yang diberikan  kepada  para  pemegang  saham dari  setiap  lembar  saham  yang  dimiliki. Rumus  untuk  menghitung  EPS  suatu perusahaan adalah sebagai berikut:
EPS =
EPS = Earnings Per Share Net Income = laba bersih setelah pajak Preferred dividend = dividen saham preferen Average Number of common share
outstanding = rata – rata jumlah saham yang beredar

## HASIL DAN PEMBAHASAN

## Chow Test
Pengujian Chow  Test dilakukan untuk  menentukan  model Common  Effect atau Fixed  Effect yang  lebih  tepat digunakan.  Hasil  hipotesis  yang  dibentuk dalam Chow Test adalah sebagai berikut: 1. Apabila  nilai  probabilitas  lebih besar  dari  tingkat  signifikan  yang sudah  ditentukan  (>  0.05),  maka data tersebut adalah Common Effect
Model.
2. Apabila  nilai  probabilitas  lebih kecil  dari  tingkat  signifikan  yang sudah  ditentukan  (<  0.05),  maka data  tersebut  adalah Fixed  Effect Model. Jika  hasil  hipotesis  adalah
Fixed  Effect  Model ,  selanjutkan dilakukan pengujian dengan Housman Test.

## Tabel 1. Chow Test
Sumber: Hasil olah data oleh peneliti (2017)
Hasil uji data Chow Test,
memperlihatkan  nilai  probabilitas  sebesar 0,00  pada Cross-section  Chi-Square. Hal ini  menunjukkan  bahwa  nilai  probabilitas lebih  kecil  dari  0,05, maka  data  sampel merupakan Fixed  Effect  Model. Namun, karena data merupakan Fixed Effect Model, peneliti  melanjutkan  pengujian  hipotesis dengan uji Housman.
Housman Test
Pengujian Housman Test dilakukan untuk  pengujian  statistik  dalam  memilih dan  menentukan Fixed  Effect  Model atau Random  Effect  Model yang  lebih  tepat digunakan.  Hasil  hipotesis  yang  dibentuk dalam Housman  Test adalah  sebagai berikut:
1. Apabila  nilai  probabilitas  lebih  besar dari  tingkat  signifikan  yang  sudah ditentukan (> 0.05), maka data tersebut adalah Random Effect Model.
Versi Online: http://journal.ubm.ac.id/
Hasil Penelitian
Vol.11 (No. 1 ) : 62 - 115. Th. 2018 ISSN: 1979-9543 2. Apabila  nilai  probabilitas  lebih  kecil dari  tingkat  signifikan  yang  sudah ditentukan (< 0.05), maka data tersebut adalah Fixed  Effect  Model .  Jika  hasil
hipotesis  adalah Fixed  Effect  Model ,
selanjutnya  akan  dilakukan Lagrange Multiplier Test
Tabel 2. Housman Test
Sumber: Hasil olah data oleh peneliti (2017)
Hasil uji Housman Test , memperlihatkan  nilai  probabilitas  sebesar
0,3689 pada Cross-section Random, hal ini menunjukkan bahwa nilai probabilitas lebih besar  dari  0,05  maka  data  sampel merupakan Random  Effect  Model. Nilai R Square sebesar  0,6755  dan  lebih  besar  dari 0,5 yang menunjukkan kemampuan peubah bebas kuat dalam menjelaskan keterbatasan peubah gayut. Maka tidak perlu melakukan pengujian dengan Lagrange Multiplier Test .

## Uji Koefisien Determinasi
Menurut  Ghozali  (2013)  koefisien determinasi  mengukur  kemampuan  model dalam  menerangkan  keterubahan  peubah. Koefisien  determinasi  dinotasikan  dengan R2  atau  R  Squares.  Penentuan  hasil  uji koefisien determinasi adalah sebagai
berikut:
1. Apabila  nilai  R2  menjauhi  angka  satu, artinya  peubah  bebas  tidak  dapat banyak  memberikan  informasi  untuk menjelaskan keterubahan peubah gayut.
2. Apabila nilai R2 mendekati angka satu, artinya  peubah  bebas  dapat  banyak memberikan informasi untuk
menjelaskan keterubahan prubah gayut.
Berdasarkan  Tabel  3. Housman
Test ,  hasil  uji  koefisien  determinasi, menunjukkan  bahwa  nilai  R  Squares sebesar 0.675520, artinya sebesar
67.5520%  keterubahan  dari  peubah  gayut dalam penelitian ini yaitu Nilai Perusahaan dapat  dijelaskan  oleh  perubah  bebas  yaitu Keputusan Investasi, Keputusan Pendanaan, dan  Keputusan  Dividen.  Sisanya  sebesar 32.448% dijelaskan oleh peubah atau faktor lain di luar penelitian ini.

## Uji F
Uji  F  berguna  untuk  menunjukkan bahwa  semua  peubah  bebas  dalam  model memiliki  pengaruh  yang  simultan  terhadap peubah  gayut  (Ghozali,  2013).  Penentuan hasil uji F adalah sebagai berikut:
1. Apabila nilai probabilitas di bawah 0.05 (<  0.05),  artinya  peubah  bebas  secara simultan  berpengaruh  terhadap  peubah gayut.
2. Apabila  nilai  probabilitas  di  atas  0.05 artinya  (>  0.05),  artinya  peubah  bebas secara  simultan  tidak  berpengaruh terhadap peubah gayut
Versi Online: http://journal.ubm.ac.id/
Hasil Penelitian
Tabel 3. Uji F
Sumber: Hasil olah data oleh peneliti (2017)
Hasil  uji  F  menunjukkan  bahwa nilai  Prob  ( F-statistic )  sebesar  0.000000 lebih  kecil  dari  0.05,  sehingga  dapat disimpulkan  bahwa  peubah  bebas  secara simultan  berpengaruh  terhadap  peubah gayut  atau  bahwa  paling  tidak  ada  salah satu  peubah  bebas  (CAPEX,  DAR,  atau EPS) yang berpengaruh signifikan terhadap nilai  perusahaan  pada  perusahaan  sektor manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek
Indonesia tahun 2012-2016. Uji T Menurut Ghozali (2013) uji statistik  T  digunakan  untuk  menunjukkan besarnya  pengaruh  satu  peubah  bebas terhadap peubah gayut dengan menganggap peubah  bebas  lainnya  konstan.  Penentuan hasil uji T adalah sebagai berikut:
1. Apabila nilai probabilitas di bawah 0.05 (<  0.05),  artinya  pengaruh  peubah bebas signifikan  terhadap peubah gayut. 2. Apabila  nilai  probabilitas  di  atas  0.05 (>  0.05),  artinya  pengaruh  peubah bebas  tidak  signifikan  terhadap  peubah gayut.
Pengaruh Keputusan
Tabel 4. Uji T
Sumber: Hasil olah data oleh peneliti (2017)
Uji  T  menunjukkan  nilai  Prob CAPEX yang mengukur Keputusan
Investasi  sebesar  0.8299  lebih  besar  dari
0.05,  sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa Keputusan  Investasi  tidak  berpengaruh signifikan  terhadap  Nilai  Perusahaan  pada
perusahaan sektor manufaktur yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  tahun 2012-2016.
Berdasarkan  uji  T  nilai  Prob  DAR yang  mengukur  Keputusan  Pendanaan sebesar  0.9454  lebih  besar  dari  0.05,
Versi Online: http://journal.ubm.ac.id/
Hasil Penelitian
Vol.11 (No. 1 ) : 64 - 115. Th. 2018 ISSN: 1979-9543 sehingga dapat disimpulkan bahwa Keputusan  Pendanaan  tidak  berpengaruh signifikan  terhadap  Nilai  Perusahaan  pada perusahaan sektor manufaktur yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  tahun 2012-2016.
Berdasarkan  uji  T  nilai  Prob  EPS yang mengukur Keputusan Dividen sebesar 0.0000 lebih kecil dari 0.05, sehingga dapat disimpulkan  bahwa  Keputusan  Dividen berpengaruh  signifikan  terhadap  Nilai
Perusahaan pada perusahaan sektor manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia tahun 2012-2016.

## SIMPULAN DAN SARAN

## Simpulan
Berdasarkan  hasil  yang  diperoleh dari  penelitian  ini,  peneliti  menyimpulkan bahwa keputusan investasi tidak berpengaruh terhadap nilai suatu
perusahaan  khususnya  perusahaan  sektor manufaktur.  Pada  dasarnya  keputusan investasi  perlu  dipikirkan  dengan  cermat untuk  menentukan  keberlangsungan  hidup perusahaan,  khususnya  dari  sisi  bagaimana perusahaan  tersebut  dapat  menghasilkan laba  dari  investasi.  Apabila  perusahaan dapat  dengan  tepat  menentukan  keputusan investasi,  dapat  berdampak  pada  nilai perusahaan yang baik. Namun penelitian ini menghasilkan  bahwa  keputusan  investasi perusahaan  belum  tentu  berdampak  pada nilai perusahaan.
Hasil  ini  sesuai  dengan  keadaan  di pasar modal khususnya pada pasar investasi saham. Seorang investor, khususnya investor  Indonesia  cenderung  tidak  melihat perusahaan  mengalokasikan  dana  untuk investasi  dalam  sarana  investasi  apa  dan seberapa besar.
Dalam  penelitian  ini  disimpulkan bahwa keputusan pendanaan tidak berpengaruh terhadap nilai suatu
perusahaan  khususnya  perusahaan  sektor manufaktur. Pada  dasarnya  keputusan
pendanaan  khususnya  pada  perusahaan manufaktur  perlu  dipikirkan  dengan  sangat matang. Hal ini dikarenakan pada
umumnya  jumlah  pendanaan  perusahaan manufaktur cenderung tidak sedikit, sehingga  harus  dipikirkan  dengan  baik untuk  menentukan  keberlangsungan  hidup perusahaan,  khususnya  dari  sisi  bagaimana perusahaan  tersebut  dapat  memperoleh sumber  dana  dan  bagaimana  perusahaan tersebut  melunasi  bunga  dan  pokok pinjamannya  kelak.  Apabila  perusahaan dapat dengan cermat menentukan keputusan  pendanaan,  dapat  berdampak pada  nilai  perusahaan  yang  baik.  Namun penelitian ini menunjukkan bahwa keputusan  pendanaan  perusahaan  belum tentu berdampak pada nilai perusahaan. Hasil  ini  sesuai  dengan  keadaan  di pasar modal, khususnya pada  pasar investasi saham. Seorang investor, khususnya  investor  Indonesia  cenderung tidak  melihat  perusahaan  memperoleh dananya  dari  mana  dan  seberapa  besar penggunaan  sumber  dana  eksternal  yang dilakukan perusahaan.
Dalam  penelitian  ini  disimpulkan bahwa  keputusan  dividen  berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan khususnya  perusahaan  sektor  manufaktur. Pada  dasarnya  keputusan  dividen  bukan merupakan  suatu  kewajiban  yang  harus dilakukan  oleh  setiap  perusahaan  terbuka. Keputusan  untuk  memberikan  dividen diserahkan  seluruhnya  pada  perusahaan, tidak  ada  pihak  yang  berhak  menuntut dividen suatu perusahaan. Namun, walaupun  dividen  bukanlah  hal  yang  pasti bahkan  rutin,  keputusan  dividen  yang dilakukan  perusahaan  tetap  memberikan dampak  terhadap  nilai  perusahaan.  Hal  ini sesuai dengan hasil penelitian ini.
Keputusan dividen yang berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan  juga  sesuai  dengan  keadaan  di pasar modal, khususnya pada  pasar investasi saham. Seorang investor,
khususnya  investor  Indonesia  cenderung melihat  perusahaan  yang  memberikan dividen  sebagai  perusahaan  yang  memiliki nilai  lebih  ketimbang  dengan  perusahaan lain.  Hal ini  dikarenakan tujuan  utama  dari seorang investor, khususnya investor saham adalah  untuk  memperoleh  keuntungan.
Versi Online: http://journal.ubm.ac.id/
Hasil Penelitian
Vol.11 (No. 1 ) : 65 - 115. Th. 2018 ISSN: 1979-9543
Terdapat 2 (dua) bentuk keuntungan dalam investasi saham. Keuntungan yang pertama adalah dari capital gain , yaitu selisih harga beli dan harga jual di mana harga jual lebih tinggi.  Keuntungan  yang  kedua  adalah  dari dividen itu sendiri. Oleh karena itu, dividen merupakan  hal  yang  dapat  menambah  nilai suatu  perusahaan  terutama  bagi  seorang investor.

## Keterbatasan Peneliti
Adapun  keterbatasan  dari  penelitian  ini adalah:
1. Penelitian  hanya  menggunakan  sampel dari sektor manufaktur, sehingga kurang mewakili seluruh sektor industri yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.
2. Penelitian  hanya  menguji  tiga  faktor yang  memengaruhi  nilai  perusahaan, yaitu  keputusan  investasi,  keputusan pendanaan, dan keputusan dividen.
3. Penelitian  hanya  mengambil  periode selama  lima  tahun  yaitu  2012-2016 sehingga  data  kemungkinan  kurang mencerminkan kondisi perusahaan dalam jangka panjang. Saran Berdasarkan simpulan yang diperoleh  dalam  penelitian  ini,  maka berikut  adalah  saran  dari  hasil  penelitian ini: 1. Perusahaan terbuka tidak perlu khawatir apabila belum dapat menentukan sarana investasi yang tepat bagi  perusahaan.  Namun  sebagai  salah satu  tugas  utama  seorang  manajer keuangan,  hal  ini  tetap  menjadi prioritas  dengan  memumpun  pada keberlangsungan hidup perusahaan
khususnya pada pencapaian keuntungan di  masa  yang  akan  datang.  Perusahaan yang  ingin  meningkatkan  nilainya, sebaiknya dapat lebih mempertimbangkan pengalokasian laba yang diperoleh untuk digunakan sebagai  bentuk  pemberian dividen  bagi pemegang saham.
2. Perusahaan terbuka tidak perlu khawatir  apabila  akan  melakukan peningkatan pendanaan seperti
pinjaman.  Namun  sebagai  salah  satu tugas utama seorang manajer keuangan, hal  ini  tetap  menjadi  prioritas  dengan memumpun  pada  penggunaan  dana tersebut  dan  pelunasan  pinjaman,  baik dalam  pembayaran  bunga  maupun dalam  pembayaran  pokok  pinjaman  di waktu  jatuh  tempo  sesuai  perjanjian yang  sudah  dibuat.  Perusahaan  yang ingin meningkatkan nilainya, sebaiknya dapat lebih mempertimbangkan pengalokasian  laba  yang  diperoleh untuk digunakan sebagai bentuk pemberian  dividen  bagi  pemegang saham.
3. Perusahaan  terbuka  untuk  lebih  bijak dalam hal penggunaan laba perusahaan. Pada  umumnya,  perusahaan  dapat mengalokasikan  laba  yang  diperoleh untuk  dijadikan  sebagai  laba  ditahan maupun  sebagai  dividen.  Apabila perusahaan  memiliki  satu  rencana pengeluaran  besar  (misalnya  ekspansi) perusahaan memang dapat memutuskan untuk  tidak  membagikan  dividen. Namun berdasarkan hasil penelitian ini, keputusan  dividen  dapat  memengaruhi nilai perusahaan secara signifikan. Oleh karena  itu,  perusahaan  terbuka  yang sudah  menerbitkan  saham,  sebaiknya dapat  memumpun  untuk  membagikan dividen  sebagai  bentuk  peningkatan nilai perusahaannya. Hal ini juga sesuai dengan  salah  satu  tugas  utama  seorang manajer  keuangan,  yaitu  meningkatkan kesejahteraan para pemegang saham.

## Agenda Keberlanjutan
Berdasarkan  kesimpulan  dan  saran dari  penelitian  ini,  berikut  adalah  agenda penelitian berikutnya:
1. Memperluas  hasil  penelitian  dengan mengkaji  dan  membandingkan  satu sektor  dengan  sektor  lainnya  sehingga dapat  mengetahui  apakah  sektor  lain memiliki pengaruh dalam penelitian ini.
2. Memperluas  hasil  penelitian  dengan meneliti  seluruh  perusahaan  dan  tidak memisahkannya ke dalam sektor-sektor tertentu sehingga mendapat kesimpulan yang lebih umum.
Versi Online: http://journal.ubm.ac.id/
Hasil Penelitian
Vol.11 (No. 1 ) : 66 - 115. Th. 2018 ISSN: 1979-9543 3. Mengembangkan  penelitian  dengan meneliti  unsur behavioral  finance  of investor yang ada pada investor saham. 4. Pada penelitian lanjutan dapat dilakukan  dengan  menggunakan  data periode diatas 5 tahun dengan data yang terbaru sehingga hasil dapat menunjukkan situasi/kondisi pasar yang baru. 5. Pada penelitian lanjutan perlu
ditambahkan  peubah-peubah  lain  yang berkaitan dengan nilai perusahaan.

## DAFTAR PUSTAKA
Sawir,  Agnes.  (2009). Analisa  Kinerja Keuangan dan Perencanaan Keuangan  Perusahaan .  Jakarta: PT. Gramedia Pustaka Utama.
E.F.,  Brigham,  dan  Louis  C,  Gapenski. (1996). Intermadiate Finance Management. 5th ed. Harbor Drive: The Dryden Press. Fahmi, Irham. (2012). Pengantar Manajemen  Keuangan:  Teori  dan Soal Jawab . Bandung: Alfabeta. Ghozali, Imam, dan Dwi  Ratmono.  (2013). Analisis Multivariat dan Ekonometrika:  Teori,  Konsep  dan Aplikasi dengan Eviews 8 . Semarang: Universitas Diponegoro. Horngren, Charles T., Srikant M. Datar, dan George Foster. (2006). Cost Accounting: A Managerial Emphasis . 12th edition. New Jersey: Pearson Prentice Hall. Irawati, Susan. (2006). Manajemen Keuangan . Bandung: PT Pustaka. Irvaniawati  dan  Utiyati,  Sri.  (2014). “Analisis Pengaruh Kebijakan Hutang,  Kebijakan  Investasi,  dan Kebijakan  Deviden  terhadap  Nilai Perusahaan”. Jurnal  Ilmu  &  Riset Manajemen . Vol. 3, No. 6, 2014.
Jensen,  Michael  C.,dan  Meckling,  William H.  (1976).  “Theory  Of  The  Firm:
Manajerial  Behavior,  Agency  Cost
And Ownership Structure”. Journal of
Financial  Economics ,  3,
pp: 305-360. Mardiyati,  Umi.,  Nazir,  Gatot,  A.,  dan Abrar, M. (2015). “Pengaruh Keputusan Investasi, Keputusan Pendanaan, Ukuran Perusahaan dan Profitabilitass terhadap  Nilai  Perusahaan  pada Sektor Manufaktur Barang Konsumsi  yang  terdaftar  di  Bursa Efek  Indonesia  periode  2010- 2013”. Jurnal  Riset  Manajemen
Sains  Indonesia .  Vol.  6,  No.  1, 2015. Moeljadi. (2006). Manajemen Keuangan 1: Pendekatan Kuantitatif dan Kualitatif. Edisi  Pertama.  Malang: Bayumedia Publishing. Nasarudin, M.Irsan, dan Surya Indra.
(2004). Aspek-Aspek Hukum Pasar Modal   Indonesia . Jakarta: Prenada
Media.
Prasetyo, Aries Heru. (2011). Valuasi
Perusahaan . Jakarta : PPM. Sartini, Luh Putu Novita dan Purbawangsa, Ida Bagus Anom. (2014). “Pengaruh  Keputusan  Investasi, Kebijakan Dividen, serta Keputusan Pendanaan terhadap
Nilai  Perusahaan  Manufaktur  di Bursa  Efek  Indonesia” .  Jurnal Manajemen,  Strategi  Bisnis  dan Kewirausahaan .  Vol.  8,  No.  2,
Agustus 2014.
Sedarmayanti  dan  Hidayat,  Syarifudin.
(2011). Metodologi Penelitian .
Bandung: Mandar Maju. Sutrisno.  (2012). Manajemen  Keuangan Teori,  Konsep  dan  Aplikasi .  Edisi
8. Yogyakarta: Ekonisia.
Suroto.  (2015).  “Pengaruh  Keputusan Investasi,  Keputusan  Pendanaan dan  Kebijakan  Dividen  Terhadap Nilai   Perusahaan  (Studi  Empiris
Pada  Perusahaan  Lq-45  Yang Terdaftar Di Bursa  Efek  Indonesia  Periode Februari 2010-Januari 2015)”. Jurnal  Ilmiah  UNTAG  Semarang . Vol. 4 No. 3, 2015.
Versi Online: http://journal.ubm.ac.id/
Hasil Penelitian
Vol.11 (No. 1 ) : 67 - 115. Th. 2018 ISSN: 1979-9543 Wahyudi,  U.  dan  H.P.  Pawestri.  (2006). “Implikasi  Struktur  Kepemilikan terhadap  Nilai  Perusahaan  dengan Keputusan Keuangan sebagai Peubah  Intervening”. Simposium Nasional Akuntansi 9. Padang. Wijaya,  Lihan  Rini  Puspo  dan  Anas Wibawa. (2010). “Pengaruh Keputusan  Investasi,  Keputusan Pendanaan dan  Kebijakan  Dividen Terhadap Nilai Perusahaan”. Simposium Nasional Akuntansi 13.