Analisis Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi ...
PENGARUH STRUKTUR MODAL DAN UKURAN PERUSAHAAN TERHADAP BIAYA KEAGENAN PADA PERUSAHAAN MANUFAKTUR (CONSUMER GOODS INDUSTRY) YANG TERDAFATAR DI BURSA EFEK INDONESIA TAHUN 2012-2016
Elisabeth Indah Sari Sekolah Tinggi Ilmu Ekonomi YAI indah.elissabeth@gmail.com
Lita Dharmayuni Sekolah Tinggi Ilmu Ekonomi Y.A.I litadharmayuni@gmail.com
ABSTRACT: This research aims to examine the effect of capital structure and firm size of companies partially or simultaneously on the agency cost of manufacturing companies in the consumer goods sector.
This  research  using  purposive  sampling  method  which  is  a  method  of determining  the  number  of  samples  selected  at  random  based  on  the  criteria. During the period 2012 – 2016, 17 companies were selected as the samples in this research. With the help of Eviews 9 program, the data analysis techniques starting from  descriptive  statistical  tests,  then  continued  with  panel  data  regression analysis,  after  that  the  classic  assumption  test  and  the  last  test  is  hypothesis testing.
These results show that capital structure partially has a positive affect and not significant on agency cost and firm size has a negative affect and significant on agency  cost.  Capital  structure  and  firm  size  simultaneously  has  affect  on  the agency cost and can be explained by 90,2846% while the remaining 9,7154% are explained by other variables not examined in this research.
Keywords: capital structure, firm size, profitability, and agency cost

## PENDAHULUAN
Persaingan  dalam  dunia  bisnis  dan  ekonomi  yang  semakin  keras telah  membuat  suatu  perusahaan  berusaha  meningkatkan  nilai perusahaan.  Salah  satunya  dapat  dilakukan  melalui  peningkatan kemakmuran kepemilikan atau para pemegang saham. Hal ini memotivasi manajemen perusahaan untuk mencari struktur modal yang optimal untuk perusahaannya.  Keberadaan  pemegang  saham  dan  pihak  manajemen tentunya  dapat  menimbulkan  konflik.  Untuk  mengurangi  konflik  antara pemegang saham internal dan pemegang saham ekternal maka diperlukan mekanisme  pengawasan  yang  mensejajarkan  kepentingan-kepentingan
Elisabeth Indah Sari dan Lita Dharmayuni: Pengaruh Struktur Modal dan Ukuran Perusahaan Terhadap Biaya Keagenan pada ………
yang  terkait.  Dengan  adanya  mekanisme  pengawasan  tersebut  akan menimbulkan sejumlah biaya yang disebut biaya keagenan ( agency cost ). Menurut  Lukas  dalam  Rio  Gulardi,  (2016)  Biaya  keagenan  (Agency Cost)  adalah  biaya  yang  dikeluarkan  pemegang  saham  (pemilik)  untuk meyakinkan  agar  manajer  bekerja  sungguh-sungguh  untuk  kepentingan pemegang  saham.  Bezooyen  dalam  Moeljadi,  (2006:4)  mengemukakan bahwa biaya agensi dikeluarkan agar pihak yang diberi wewenang dapat bertindak  sesuai  keinginan  pemilik,  biaya-biaya  agensi  tersebut  yaitu pengeluaran  untuk  melakukan  pengawasan  ( monitoring  cost ),  biaya  yang dikeluarkan  oleh  pemilik  untuk  mencegah  agar  tindakan  manajer  tetap sesuai  dengan  kepentingannya.  Biaya  yang  dikeluarkan  untuk  menjamin agar  manajer  tidak  mengambil  keuntungan  dan  fasilitas  yang  diberikan ( bonding cost ). Biaya yang dikeluarkan pemilik untuk mengembalikan citra perusahaan  dan  kesan  yang  buruk  karena  tidak  tercapainya  dua  tujuan tersebut.
Dalam  teori  keagenan  ( agency  theory ),  hubungan  agensi  muncul ketika  satu  orang  atau  lebih  ( principal )  mempekerjakan  orang  lain  ( agent ) untuk  memberikan  suatu  jasa  dan  kemudian  mendelegasikan  wewenang pengambilan  keputusan  kepada agent tersebut  menurut  Jensen  dan Meckling  dalam  Ujiyantho  dan  Pramuka  (2007). Principal menginginkan peningkatkan nilai perusahaan melalui peningkatan kemakmuran pemilik atau  pemegang  saham.  Sedangkan,  manajer  yang  mengelola  perusahaan mempunyai  tujuan  yang  berbeda  terutama  peningkatan  prestasi  individu dan  kompensasi  yang  akan  di  terima.  Karena  kepentingan  yang  berbeda ini,  sering  muncul  konflik  kepentingan  antara  pemegang  saham  dengan manajemen.  Konflik  kepentingan  antara  manajer  dan  pemegang  saham tersebut dapat dimininumkan dengan suatu mekanisme pengawasan yang dapat  mensejajarkan  kepentingan-kepentingan  yang  terkait  tersebut. Untuk  menjamin  agar  para  manajer  melakukan  hal  yang  terbaik  bagi pemegang  saham  secara  maksimal,  perusahaan  harus  menanggung  biaya keagenan,  yang  bisa  berupa:  pengeluaran  untuk  memantau  tindakan manajemen,  pengeluaran  untuk  menata  struktur  organisasi  sehingga kemungkinan  timbulnya  perilaku  manajer  yang  tidak  dikehendaki semakin  kecil,  dan  biaya  kesempatan  karena  hilangnya  kesempatan memperoleh  laba  sebagai  akibat  dibatasinya  kewenangan  manajemen. Sehingga  tidak  bisa  mengambil  keputusan  secara  tepat  waktu.  Padahal, seharusnya  hal  itu  bisa  dilakukan  jika  manajer  tersebut  juga  menjadi pemilik perusahaan.
Manajemen perusahaan pada dasarnya memiliki kepentingan ganda yaitu  untuk  memaksimalkan  kepentingan  pemegang  saham  dan kepentingan  perusahaan  itu  sendiri.  Untuk  itu,  manajemen  akan  selalu mencari cara agar dapat menyelaraskan kedua tujuan tersebut. Perbedaan kepentingan  antara  manajer  dan  pemegang  saham  yang  dikenal  dengan konflik  keagenan  akan  mempengaruhi  kedua  belah  pihak  untuk memaksimalkan  kepentingan  dan  kesejahteraannya  masing-masing. Perspektif  hubungan  keagenan  merupakan  dasar  yang  digunakan  untuk memahami corporate governance .
Selain  itu  terdapat  beberapa  cara  yang  dapat  dilakukan  untuk mengurangi agency  cost, seperti  dengan  mengoptimalkan  struktur  modal . Setiap  perusahaan  pasti  menginginkan  struktur  modalnya  agar  tetap optimal. Dimana struktur modal yang optimal adalah struktur modal yang mengoptimalkan  keseimbangan  antara risk dan return sehingga memaksimalkan  harga  saham,  Margaretha  Farah(2005:120).  Salah  satu biayanya adalah termasuk biaya keagenan ( agency cost).
Struktur modal menggambarkan pembiayaan permanen perusahaan yang  terdiri  atas  utang  jangka  panjang  dan  modal  sendiri  (Margaretha Farah, 2005:119). Struktur modal disusun untuk mengurangi konflik antar berbagai  kelompok  kepentingan.  Ada  kecenderungan  manager  ingin menahan  sumber  daya    sehingga  mempunyai  control  atas  sumber  daya tersebut.
Struktur  modal  yang  efektif  mampu  menciptakan  perusahaan dengan keuangan yang kuat dan stabil. Bersamaan dengan meningkatnya pengetahuan masyarakat dibidang pasar modal dan tersedianya dana dari para  calon  investor  yang  berminat  menginvestasikan  modalnya,  struktur modal telah menjadi salah satu faktor pertimbangan yang cukup penting. Hal ini terkait dengan resiko dan pendapatan yang akan diterima. Dalam melihat  struktur  modal  perusahaan,  investor  tidak  dapat  dipisahkan  dari informasi  perusahaan  berupa  laporan  keuangan  yang  dikeluarkan  setiap tahunnya.  Para  investor  akan  melakukan  berbagai  analisis  terkait  dengan keputusan  untuk  menanamkan  modalnya  pada  perusahaan  melalui informasi yang salah satunya berasal dari laporan keuangan perusahaan.
Cara yang bisa dilakukan untuk mengurangi struktur modal melalui penggunaan  hutang.  Hutang  bisa  dianggap  sebagai  cara  untuk mengurangi  konflik  keagenan  free  cash  flow.  Jika  perusahaan menggunakan hutang, maka  manager  akan  dipaksa  untuk  mengeluarkan kas dari perusahaan untuk membayar bunga. Jensen dan Meckling dalam Rio Gulardi (2016) menyatakan bahwa tingkat utang yang optimum akan menghasilkan total biaya keagenan yang minimum pada tingkat utang dan saham.  Konsekuensi  pada  perspektif  teori  keagenan,  hubungan  antara tingkat  utang  dengan  kepemilikan  manajerial  tergantung  pada  ukuran relatif  dari  biaya  keagenan  utang  dan  saham  yang  eksis  diberbagai tingkatan pada kepemilikan manajerial.
Dengan meningkatkan hutang, semakin kecil porsi saham yang harus dijual  perusahaan  sehingga  meminimalisir  masalah  agensi  antara pemegang saham dan manajer.Semakin besar hutang perusahaan, semakin kecil  dana  yang  menganggur  yang  dapat  dipakai  manajer  untuk pengeluaran  yang  dianggap  kurang  perlu.  Meningkatkan  hutang  akan mengurangi  masalah  agensi  antara  manajer  dan  pemegang  saham,  tetapi perusahaan  tidak  menggunakan  hutang  sebesar-  besarnya  karena  ada masalah agensi antara pemberi hutang dan manajer sehinggadikhawatirkan  manajer  akan  menyalahgunakan  kekayaan bondholder untuk kepentingan pribadi dan pemegang saham.
Adapun  juga  cara  untuk  mengurangi agency  cost berikutnya  yaitu dengan  menggunakan  ukuran  perusahan  yang  disinyalir  dapat menurunkan  biaya  agensi.  Ukuran  perusahaan  menggambarkan  besar kecilnya suatu perusahaan yang dapat dinyatakan dengan total aktiva atau
Elisabeth Indah Sari dan Lita Dharmayuni: Pengaruh Struktur Modal dan Ukuran Perusahaan Terhadap Biaya Keagenan pada ………
total penjualan bersih. Semakin besar total aktiva maupun penjualan maka semakin  besar  pula  ukuran  suatu  perusahaan.  Ukuran  perusahaan berpengaruh  negatif  signifikan  terhadap agency  cost, penjelasan  tersebut mengindikasikan  bahwa  perusahaan  besar  memerlukan  lebih  sedikit beban-beban yang berhubungan langsung dengan produksi.
Ukuran  perusahaan  pada  dasarnya  adalah  pengelompokan perusahaan  kedalam  beberapa  kelompok,  diantaranya  perusahaan  besar, sedang dan kecil.Skala perusahaan merupakan ukuran yang dipakai untuk mencerminkan  besar  kecilnya  perusahaan  yang  didasarkan  kepada  total aset perusahaan, Suwito dan Herawaty (2005). Ukuran perusahaan adalah skala  perusahaan  yang  dilihat  dari  total  aktiva  perusahaan  pada  akhir tahun.  Total  penjualan  juga  dapat  digunakan  untuk  mengukur  besarnya perusahaan.  Karena  biaya-biaya  yang  mengikuti  penjualan  cenderung lebih  besar,  maka  perusahaan  dengan  tingkat  penjualan  yang  tinggi cenderung  memilih  kebijakan  akuntansi  yang  mengurangi  laba, Sidhartadalam Rio Gulardi (2016).
Perusahaan dengan ukuran besar memiliki akses lebih besar dan luas untuk  mendapat  sumber  pendanaan  dari  luar,  sehingga  untuk memperoleh pinjaman akan menjadi lebih mudah karena dikatakan bahwa perusahaan dengan ukuran besar memiliki  kesempatan lebih besar untuk memenangkan  persaingan  atau  bertahan  dalam  industry,  Lisa  dan  Jogi (2013).  Perusahaan  besar  yang  sudah  well-established  akan  lebih  mudah memperoleh  modal  di  pasar  modal  dibanding  dengan  perusahaan  kecil. Karena  kemudahan  akses  tersebut  berarti  perusahaan  besar  memiliki fleksibilitas yang lebih besar pula, Sartono Agus (2010:249).

## REVIEW LITERATUR DAN HIPOTESIS Teori Agency
Teori  agensi  merupakan  teori  yang  menjelaskan  hubungan  antara pemilik  modal (principal) yaitu  investor  dengan  manajer  ( agent) .  Investor memberikan wewenang pada manajer untuk mengelola perusahaan. Teori agensi  mendasarkan  hubungan  kontrak  antara  pemilik (principal) dan manajer (agent) sulit  tercipta  karena  adanya  kepentingan  yang  saling bertentangan  ( conflict  of  interest ).  Perbedaan  kepentingan  antara principal dengan agent dapat  menimbulkan  permasalahan  yang  dikenal  dengan asimetri  informasi.  Keadaan  asimetri  informasi  terjadi  ketika  adanya distribusi  informasi  yang  tidak  sama  antara principal dan agent .  Akibat adanya  informasi  yang  tidak  seimbang  (asimetri  informasi)  ini,  dapat menimbulkan dua permasalahan yang disebabkan karena adanya kesulitan principal  memonitor  dan  melakukan  kontrol  terhadap  tindakan-tindakan agent .
Biaya Keagenan Menurut Brigham et. al (2007), menyatakan bahwa untuk menjamin agar  para  manajer  melakukan  hal  yang  terbaik  bagi  pemegang  saham secara  maksimal,  perusahaan  harus  menanggung  biaya  keagenan  ( agency cost ), yang dapat berupa :
1. Pengeluaran untuk memantau tindakan manajemen,
2. Pengeluaran untuk menata struktur organisasi sehingga kemungkinan timbulnya perilaku manajer yang tidak dikehendaki semakin kecil, dan
3. Biaya  kesempatan  karena  hilangnya  kesempatan  memperoleh  laba sebagai  akibat  dibatasinya  kewenangan  manajemen  sehingga  tidak dapat mengambil keputusan secara tepat waktu, yangs eharusnya hal tersebut  dapat  dilakukan  jika  pemilik  manajer  juga  menjadi  pemilik perusahaan atau disebut juga managerial ownership.” Untuk mengukur total assets turnover maka digunakan perbandingan antara  total  pendapatan  operasional  dengan  rata-rata  total  asets  yang dimiliki perusahaan. Untuk

## Struktur Modal
Struktur modal adalah gabungan antara hutang jangka panjang dan modal yang harus dipertahankan oleh perusahaan. Pada dasarnya  tugas manajer  keuangan  perusahaan  adalah  berusaha  mencari  keseimbangan finansial neraca yang dibutuhkan serta mencari susunan kualitatif neraca tersebut  dengan  sebaik-  baiknya.  Pemilihan  susunan  kualitatif  pada  sisi dari  sisi liabilities dan equities akan  menentukan  struktur  keuangan  dan struktur asset akan  menentukan  struktur  kekayaan  perusahaan, sedangkan pemilihan susunan kualitatif modal perusahaan.
Tujuan manajemen struktur modal kerja adalah menciptakan bauran sumber  dana  permanen  sedemikian  rupa  agar  mampu  memaksimalkan harga saham dan agar tujuan manejemen keuangan untuk memaksimalkan nilai  perusahaan  tercapai.  Bauran  pendanaan  yang  ideal  dan  selalu diupayakan  manajemen  ini  disebut  sruktur  modal  optimal.  Perusahaan dalam  menentukan  struktur  modalnya  pasti  bertujuan  untuk meminimalkan biaya modal yang akan dikeluarkan, karena biaya ini secara potensial  akan  mengurangi  pembayaran  deviden  tunai  kepada  para pemegang  saham.  Jika  biaya  modal  ini  dapat  diminimalasir,  jumlah deviden tuani yang akan dibayarkan akan meningkat, dan hal ini tentunya dapat memaksimumkan harga saham.

## Ukuran Perusahaan
Ukuran  perusahaan  dalam  penelitian  ini  dilihat  berdasarkan  dari besarnya  total  asset  yang  dimiliki  perusahaan.  Perusahaan  memiliki karakteristik  masing  –  masing  yang  berbeda.  Menurut  Arifin  (2012), perusahaan  manufaktur  memiliki  total  asset  yang  jauh  lebih  besar dibandingkan  dengan  perusahaan  jasa  dan  dagang  dikarenakan  aktifitas perusahaan  manufaktur  yang  lebih  mengedepankan  pengelolaan  asset menjadi barang jadi, sehingga total asset menjadi sangat flexible digunakan untuk  mengukur  besar  atau  medium  atau  kecilnya  suatu  perusahaan manufaktur.  Ukuran  perusahaan  bisa  dilihat  dari  total  asset  perusahaan sesuai  dengan  pendapat  astuti  dan  zuhrotun  dalam  basir  (2003), perusahaan  dengan  total  asset  yang  besar  mencerminkan  kemapanan perusahaan.  Perusahaan  yang  sudah  mapan  biasanya  kondisi keuangannya juga sudah stabil, selain itu asset digunakan untuk aktivitas operasional perusahaan. Peningkatan asset yang diikuti peningkatan hasil operasi  akan  semakin  menambah  kepercayaan  pihak  luar  terhadap perusahaan.  Dengan  meningkatnya  kepercayaan  pihak  luar  terhadap
Elisabeth Indah Sari dan Lita Dharmayuni: Pengaruh Struktur Modal dan Ukuran Perusahaan Terhadap Biaya Keagenan pada ………
perusahaan, dimungkinkan pihak kreditor tertarik menanamkan dananya ke perusahaan, Weston dan Brigham dalam Jaelani dan Idrus (2001).

## Hipotesis

## 1. Hubungan Struktur Modal dengan Biaya Agensi
Variabel struktur modal yang digunakan penulis pada penelitian ini adalah Debt  to  Asset  Ratio (DAR).  Khan  et  al  (2012)  menyatakan  bahwa utang  dalam  struktur  modal  dapat  digunakan  untuk  mengurangi agency cost . Jensen dalam Rio Gulardi (2016) menerangkan jika perusahaan banyak utang, maka manajer akan “dipaksa”mengeluarkan free cash flow (aliran kas bebas) dari perusahaan untuk membayar utang, sehingga dapat mencegah pengeluaran perusahaan lainnya yang tidak penting (mengurangi arus kas yang  tersedia  untuk  diskresioner  yang  digunakan  manajemen).  Hal tersebut akan memperkecil agencycost
H1 : Terdapat pengaruh signifikan kepemilikan struktur modal terhadap biaya agensi.
2. Hubungan Ukuran Perusahaan dengan Biaya Agensi
Zhangdan  Li(2008)  juga  menemukan  pengaruh  signifikan    negatif ukuran  perusahaan  terhadap agency  cost .  Ukuran  perusahaan  yang  besar membutuhkan  sedikit  beban discretionary .  Selain  itu,  perusahaan  yang memiliki  ukuran    besar    cenderung      menarik      perhatian    dan kemungkinan   berada  dalam observasi publik yang lebih besar, sehingga perusahaan  yang  memiliki  ukuran  lebih  besar  akan  mengungkapkan informasi  yang  lebih  luas  untuk  mengurangi agency  cost .  Selain  itu, semakin  besar  perusahaan  maka    semakin    banyak  karyawan  yang dipekerjakan,  hal  tersebut  menyebabkan  pemerintah  akan  memberikan pengawasan  yang  lebih,  untuk  melindungi  para  pekerja    dan  menyoroti masalah  sosial  yang  terjadi  di  dalam  perusahaan  (Firth,  2008).  Dengan demikian, keadaan tersebut menuntut perusahaan yang memiliki tanggung jawab  besar  kepada  publik  dan  pemerintah,  untuk  mengoperasikan perusahan  dengan  profesionalitas  yang  tinggi,  sehingga  hal  ini  akan menurunkan agency cost .
H2  :  Terdapat  pengaruh  signifikan  ukuran  perusahaan  terhadap  biaya agensi.

## 3. Hubungan Struktur Modal dengan Biaya Agensi
Struktur  modal  adalah  perimbangan  antara  penggunaan  modal pinjaman  (hutang  jangka  pendek  yang  bersifat  permanen,  dan  hutang jangka panjang)  dengan modal sendiri (saham preferen dan saham biasa) Sjahrial  (2014:250),  sedangkan  definisi  struktur  modal  adalah  sebagai struktur modal merupakan cara perusahaan untuk membentuk sisi kanan neraca  yang  terdiri  dari  modal  dan  hutang  Zani  et  al  (2013).  Ukuran perusahaan adalah menggambarkan besar kecilnya suatu perusahaan yang ditunjukkan  oleh  total  aktiva,  jumlah  penjualan,  rata-rata  total  penjualan dan  rata-rata  total  aktiva  Nuraina  (2012),  berdasarkan  pendapat  dari
beberapa ahli/pakar diatas dapat disimpulkan bahwa ukuran perusahaan dapat  diukur  dengan  menggunakan  total  aktiva,  modal  sendiri  dan penjualan.
H3  :  Terdapat  pengaruh  signifikan  struktur  modal  dan  ukuran perusahaan secara bersama-sama terhadap biaya agensi.
Kerangka Pemikiran
Gambar 2.1 Kerangka Pemikiran

## METODE
Jenis Penelitian
Penelitian  ini  menggunakan  pendekatan  Deskriptif  dan  Assosiatif kausal  yang  bertujuan  untuk  mengetahui  pengaruh  antara  dua  variabel atau  lebih  (Sugiyono,  2014),  dengan  penelitian  ini  maka  akan  dapat dibangun  suatu  teori  yang  dapat  berfungsi  untuk  menjelaskan, meramalkan, dan mengontrol suatu gejala dan hubungan yang digunakan adalah  hubungan  kausal  yaitu  hubungan  sebab  akibat  melakukan  antara satu  variabel  dengan  variabel  lainnya  atau  bagaimana  suatu  variabel mempengaruhi.
Biaya Agensi (Y) Struktur Modal (X 1 ) Ukuran Perusahaan
(X 2 ) H 1 H 2 H 3
Elisabeth Indah Sari dan Lita Dharmayuni: Pengaruh Struktur Modal dan Ukuran Perusahaan Terhadap Biaya Keagenan pada ………

## Populasi
Populasi adalah wilayah generalisasi yang terdiri atas  obyek/subyek yang  mempunyai  kualitas  dan  karateristik  tertentu  yang  ditetapkan  oleh peneliti  untuk  dipelajari  dan  kemudian  ditarik  kesimpulannya  (Sugiyono 2014).  Populasi  dalam  penelitian  ini  adalah  37  perusahaan    manufaktur ( consumer  goods  industry )  yang  terdaftar  di  BEI  tahun  2012-2016.  Dari perusahaan  manufaktur  ( consumer  goods  industry )  ini  yang  dilakukan penelitian  oleh  penulis  adalah  Laporan  Keuangan  Tahunan  yang  telah diaudit periode 2012-2016.

## Sampel
Sampel  adalah  bagian  dari  jumlah  dan  karakteristik  yang  dimiliki oleh  populasi  tersebut (Sugiyono,  2014).  Sampel  tersebut  menjadi  sumber data  sebenarnya  dalam  suatu  penelitian  yang  diambil  dengan menggunakan  teknik  tertentu  yang  disebut  dengan  teknik  sampling. Pemilihan sampel ditentukan secara purposive sampling . Menurut Sugiyono (2014), Purposive  Sampling adalah  teknik  penentuan  teknik  penentuan sampel  dengan  pertimbangan  tertentu.  Dimana  sampel  yang  diambil ditentukan  sendiri  oleh  peneliti  dan  dapat  kriteria  yang  ditentukan. Kriteria sampel adalah sebagai berikut :
a. Perusahaan manufaktur ( consumer goods industry ) yang terdaftar secara berturut-turut tahun 2012-2016.
b. Perusahaan  manufaktur  ( consumer  goods  industry )  yang  memiliki  laba positif secara berturut-turut tahun 2012-2016
Berdasarkan data yang diatas maka sampel yang diambil dalam penelitian ini  adalah  17  perusahaan  manufaktur  ( consumer  goods  industry )  yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI).
Pengukuran Variabel
Berikut ini adalah definisi operasional dari masing – masing variable penelitian:
1. Variabel Bebas ( Independen )
Ada  tiga  variabel  independen  yang  hendak  diuji  dalam  penelitian  ini dalam hubungannya dengan pengaruh yang diberikan terhadap biaya keagenan yaitu:
a. Struktur Modal (X 1 )
Variabel  struktur  modal  dalam  penelitian  ini  akan menggunakan  proksi seperti penelitian Zheng (2013) yaitu debt to asset  ratio (DAR).  Rasio  DAR  menunjukkan  tingkat leverage perusahaan  atau  menunjukkan  kemampuan  perusahaan  dalam menanggung  kerugian  tanpa  merugikan  kepentingan  kreditor (Weygandt  dkk.,  2011).  Makin  rendah  rasio  DAR,  makin  banyak equitybuffer yang tersedia bagi kreditor.
Total Hutang
DAR =
b. Ukuran Perusahaan (X 2 )
Total asset dipilih sebagai proksi ukuran perusahaan dengan mempertimbangkan  bahwa  nilai  asset  relatif  lebih  stabil dibandingkan  dengan  nilai  market  capitalized  dan  penjualan, Wuryatiningsih  dalam  Sudarmadji(2007).  Jika  nilai  dari  total aktiva,  penjualan,  atau  modal  itu  besar,  maka  digunakan  natural logaritma dari nilai tersebut, Husnan dalam Rio Gulardi (2016).
Ukuran Perusahaan (Size) = Ln Total Aset
2. Variabel Terikat (Dependen)
Menurut Ross (2005) biaya keagenan adalah sejumlah biaya yang dipertentangkan  oleh  manajer  sebagai  pihak  internal  dengan  investor atau  pemegang  saham  sebagai  pihak  eksternal.  Pada  penelitian  ini untuk mengukur biaya keagenan digunakan total assets turnover .
Untuk  mengukur total  assets  turnover maka  digunakan perbandingan  antara  total  pendapatan  operasional  dengan  rata-rata total  asets  yang  dimiliki  perusahaan.  Untuk  mengukur total  assets turnover dapat dicari dengan menggunakan rumus:
Total Asset Turnover =

## Teknik Analisis
Dalam  penelitian  ini  Peneliti  menganalisis  data  rasio  dan menggunakan analisis korelasi dan regresi untuk menganalisis hubungan dan  pengaruh  antara  variabel  dalam  statistik  infrensial.  Peneliti  juga melakukan  uji  signifikan,  yaitu  untuk  menentukan  apakah  suatu kesimpulan  dari  data  sampel  dapat  diberlakukan  pada  obyek  atau  tidak. Dimana  signifikan  adalah  kemampuan  untuk  digenerasikan  dengan kesalahan tertentu (Sugiyono, 2014).

## Model Data Panel
Metode  analisis  penelitian  ini  menggunakan  analisis  panel  data sebagai  alat  pengolahan  data  dengan  menggunakan  software  Eviews  9. Analisis dengan menggunakan panel data adalah kombinasi dari data time series dan cross  section .  Dengan  mengakomodasi  dalam  model  informasi baik  yangterkait  variable  -  variabel cross  section maupun time  series ,  data panel secara substansial mampu menurunkan masalah omitted variables ,
1. Uji Chow-test ( Common vs fixed effect )
Uji  signifikansi fixed  effect (uji  F)  atau Chow-test adalah  untuk mengetahui
Rata-Rata Total Aset Pendapatan Operasioanal
Elisabeth Indah Sari dan Lita Dharmayuni: Pengaruh Struktur Modal dan Ukuran Perusahaan Terhadap Biaya Keagenan pada ………
apakah teknik regresi data panel dengan fixed effect lebih baik dari model regresi data panel tanpa variabel dummy atau OLS.
2. Uji Hausman
Pengujian  ini  dilakukan  untuk  menguji  metode  yang  paling  baik digunakan,  apakah fixed  effect atau random  effect .  Uji  menggunakan indikator  statistik Chi hitung  yang  untuk  selanjutnya  dibandingkan dengan chi square tabel untuk mengetahui apakah hipotesis null ditolak atau tidak ditolak
Uji Hipotesis
1. Uji Signifikansi Korelasi Parsial
Uji  t  digunakan  untuk  melihat  signifikasi  dari  pengaruh independen  secara  individu  terhadap  variabel  dependen  dengan menganggap variabel lain bersifat konstan. Untuk mengetahui apakah variabel  independen  berpengaruh  signifikan  terhadap  variabel dependen  dalam  penelitian  ini  dilakukan  dengan  melihat  nilai signifikasi  (probabilitas)  masing-masing  variabel  independen  dengan pengambilan keputusan sebagai berikut :
a. Jika nilai signifikasi pada variabel bebas > 0.05, maka Ho diterima, artinya  secara  individual  variabel  bebas  tidak  mempengaruhi variabel terikat.
b. Jika  nilai  signifikasi  pada  variabel  bebas  <  0.05,  maka  Ho  ditolak, artinya  secara  individual  variabel  bebas  mempengaruhi  variabel bebas.
2. Uji Signifikansi Korelasi Berganda
Uji  F  ini  adalah  pengujian  yang  bertujuan    untuk  mengetahui seberapa  besar  pengaruh  koefisien  regresi  secara  bersama-sama terhadap dependen variabel.
Pengujian  dilakukan  dengan  membandingkan  nilai  signifikansi dengan nilai α yang ditetapkan (0,05) atau 5%. Jika signifikansi < 0,05 maka  H o ditolak,  yang  berarti  variabel  independen  bersama-sama mempengaruhi  variabel  dependen.  Jika  signifikansi  >  0,05  atau  5% maka  H o diterima  yang  berarti  variabel  independen  bersama-sama tidak mempengaruhi variabel dependen.
3. Koefisien Determinasi
Koefisien  determinasi  digunakan  untuk  mengetahui  seberapa jauh  kemampuan  model  dalam  menerangkan  variasi  variabel  – variabel dependen.
R 2 r y 2 x 100%
Dimana : R 2 = koefisien determinasi untuk model regresi variabel x r y x = koefisien korelasi variabel x dengan variabel y

## Uji Asumsi Klasik
Uji  asumsi  klasik  digunakan  untuk  memberikan  kepastian  bahwa persamaan  regresi  yang  didapatkan  memiliki  ketepatan  dalam  estimasi tidak bias dan konsisten. Pengukuran asumsi klasik yang digunakan dalam penelitian  ini  meliputi  uji  normalitas  regresi,  uji  multikolinearitas,  uji autokorelasi dan uji heteroskedastisitas.
a. Uji Normalitas Regresi
Uji  normalitas  bertujuan  untuk  menguji  apakah  dalam  model regresi, variabel pengganggu atau residual memiliki distribusi normal. Model  regresi  yang  baik  adalah  memiliki  distribusi  data  normal  atau mendekati  normal.  Dalam Eviews ,  normalitas  sebuah  datga  dapat diketahua dengan membandingkan nilai Jarque-Bera (JB) dan nilai Chi Square tabel (χ 2 tabel). Uji Jarque-Bera didapat dari histogram normality pada Eviews. Untuk  mendeteksi  apakah  residualnya  berdistribusi normal atau tidak dengan membandingkan nilai Jarque Bera dengan χ 2
b. Uji Multikolinearitas
Uji  multikolinearitas  dilakukan  untuk  melihat  ada  atau  tidaknya korelasi yang tinggi antara variabel-variabel bebas dalam suatu model regresi  linier  berganda.  Salah  satu  cara  mendeteksi  keberadaan multikolinearitas  di  dalam  suatu  model  adalah  dengan  melihat  jika nilai  R 2 yang  dihasilkan  dari  suatu  estimasi  model  empiris  sangat tinggi,  tetapi  secara  individual  variabel-variabel  independen  banyak yang tidak signifikan mempengaruhi variabel dependen.
R 2 <   0,8 maka tidak terdapat multikolinearitas.
R 2 > 0,8 maka terdapat multikolinearitas.
c. Uji Autokorelasi
Uji  autokorelasi  bertujuan  menguji  apakah  dalam  suatu  model regresi linear ada korelasi antara kesalahan pengganggu pada periode t  dengan  kesalahan  pengganggu  pada  periode  t-1  (sebelumnya).  Jika terjadi  korelasi,  maka  dinamakan  adanya  problem  autokorelasi. Autokorelasi muncul  karena  observasi  yang  berurutan  sepanjang  waktu  berkaitan satu  sama  lainnya.  Masalah  ini  timbul  karena  residual  (kesalahan pengganggu) tidak bebas dari satu observasi ke observasi lainnya. Hal ini  sering  ditemukan  pada  data time  series karena  “gangguan”  pada seseorang  individu/kelompok  cenderung  memengaruhi  “gangguan” pada individu/kelompok yang sama pada periode berikutnya.
Nilai Durbin Watson kemudian dibandingkan dengan nilai d-tabel.
Hasil  perbandingan  akan  menghasilkan  kesimpulan  seperti  kriteria sebagai berikut:
1) Jika d < dl, berarti terdapat autokorelasi positif
2) Jika d > (4 – dl), berarti terdapat autokorelasi negatif
3) Jika du < d < (4 – dl), berarti tidak terdapat autokorelasi
4) Jika  dl  <  d  <  du  atau  (4  –  du),  berarti  tidak  dapat disimpulkan
Elisabeth Indah Sari dan Lita Dharmayuni: Pengaruh Struktur Modal dan Ukuran Perusahaan Terhadap Biaya Keagenan pada ………
d. Uji Heteroskedastisitas
Uji  heterokedastisitas  bertujuan  untuk  menguji  apakah  dalam model  regresi  terjadi  ketidaksamaan  variabel  residual  satu pengamatan ke pengamatan yang lain. Jika varians dari residual satu pengamatan  ke  pengamatan  yang  lain  tetap  maka  disebut homokedastisitas,  dan  jika  berbeda  maka  disebut  heterokedastisitas. Model  regresi  yang  baik  adalah  yang  mengalami  homokedastisitas atau tidak terjadi heteroskedastisitas (Ghozali, 2005).
Dalam  penelitian  ini,  metode  yang  digunakan  untuk  mendeteksi ada  atau  tidaknya  heteroskedastisitas  menggunakan  uji  white. Pengujian ini dilakukan dengan bantuan program Eviews 9 yang akan memperoleh  nilai  probabilitas  Obs*R-square  yang  nantinya  akan dibandingkan  dengan  tingkat  signifikansi  (alpha).  Jika  nilai probabilitas signifikansinya di atas 0,05 maka dapat disimpulkan tidak terjadi  heteroskedastisitas.  Namun  sebaliknya,  jika  nilai  probabilitas signifikansinya  di  bawah  0,05  maka  dapat  dikatakan  telah  terjadi heteroskedastisitas.

## Analisis dan Pembahasan

## Tabel 1

## Regresi Linier Berganda
Sumber : Eviews Versi 9.0 for windows
Dependent Variable: Y Method: Panel Least Squares Date: 07/17/17   Time: 16:15 Sample: 2012 2016 Periods included: 5 Cross-sections included: 17
Total panel (balanced) observations: 85 Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. X1 0.005562 0.166796 0.033345 0.9735 X2 -0.148329 0.044077 -3.365192 0.0013 C 2.863811 0.630032 4.545502 0.0000 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared 0.902846     Mean dependent var 0.750118 Adjusted R-squared 0.876350     S.D. dependent var 0.278813 S.E. of regression 0.098042     Akaike info criterion -1.612786 Sum squared resid 0.634403     Schwarz criterion -1.066782 Log likelihood 87.54342     Hannan-Quinn criter. -1.393168 F-statistic 34.07427     Durbin-Watson stat 1.770966 Prob(F-statistic) 0.000000

## Analisis
Selanjutnya  dilakukan  pengujian  analisis  regresi  linier  berganda. Hasil pengujian statistik diperoleh hasil sebagai berikut :
1. Konstanta  sebesar  2,863811  artinya  apabila  Struktur  Modal  dan Ukuran  Perusahaan  tidak  ada  atau  nilainya  adalah  0,  maka  Biaya Keagenan nilainya sebesar 2,863811.
2. Koefisien regresi variabel Struktur Modal (X 1 ) sebesar 0.005562, berarti bahwa apabila Struktur Modal (X 1 )  ditingkatkan 1 satuan, sementara variabel  independen  lainnya  tetap  maka  Biaya  Keagenan  (Y)  akan mengalami kenaikan sebesar 0.005562 dan sebaliknya apabila Struktur Modal  (X 1 )  diturunkan  sebesar  1  satuan,  sementara  variabel independen lainnya tetap maka Biaya Keagenan (Y) akan mengalami penurunan  sebesar  0.005562.Koefisien  bernilai  Positif  artinya  ada hubungan antara Struktur Modal (X 1 ) dengan Biaya Keagenan (Y).
3. Koefisien  regresi  variabel  Ukuran  Perusahaan  (X 2 )  sebesar  -0.148329, berarti bahwa apabila Ukuran Perusahaan (X 2 ) ditingkatkan 1 satuan, sementara  variabel  independen  lainnya  tetap  maka  Biaya  Keagenan (Y)  akan  mengalami  penurunan  sebesar  0.148329  dan  sebaliknya apabila  Ukuran  Perusahaan  (X 2 )  diturunkan  sebesar  1  satuan, sementara  variabel  independen  lainnya  tetap  maka  Biaya  Keagenan (Y)  akan  mengalami  kenaikan  sebesar  0.148329.Koefisien  bernilai negatif artinya ada hubungan berlawanan antara Ukuran Perusahaan (X 2 ) dengan Biaya Keagenan (Y)
Uji Signifikansi
1. Hipotesis Pertama (H 1 ) Dengan nilai koefisien Struktur Modal (X 1 ) sebesar 0.005562 yang menandakan  bahwa  Struktur  Modal  (X 1 )    mempunyai  pengaruh positif terhadap Biaya Keagenan (Y). Nilai siginifikansi sebesar 0.9735 >  0,05  yang  berarti  Struktur  Modal  (X 1 )  tidak  mempunyai  pengaruh siginifikan  terhadap  Biaya  Keagenan  (Y).  Dengan  demikian  hipotesis H 1 tidak terbukti.Artinya informasi biaya keagenan dari segi struktur modal dengan alat ukur Debt to Asset Ratio tidak mempengaruhi biaya operasional  yang  terjadi  didalam  suatu  perusahaan  sehingga  tidak mempengaruhi struktur modal.
2. Hipotesis Kedua (H 2 )
Hasilnya  dapat  dilihat  pada  tabel  4.11  dengan  nilai  koefisien Ukuran  Perusahaan  (X 2 )  sebesar  -0.148329  yang  menandakan  bahwa Ukuran Perusahaan (X 2 ) mempunyai pengaruh negatif terhadap Biaya Keagenan  (Y).  Nilai  siginifikansi  sebesar  0.0013  <  0.05  yang  berarti Ukuran  Perusahaan  (X 2 )  mempunyai  pengaruh  siginifikan  terhadap Biaya  Keagenan (Y).  Dengan  demikian hipotesis  H 2 terbukti.  Ukuran perusahaan berpengaruh negative signifikan terhadap biaya keagenan yang  artinya  jika  hal-hal  lain  dianggap  tetap,  peningkatan  ukuran perusahaan sebesar 1% akan menurunkan agency cost sebesar 0.148%. Indikasinya  adalah  bahwa:  1)  perusahaan  besar  dapat  mengurus discretionary  expensedengan  bijak  sehingga  efisien,  2)  adanya  skala
ekonomis,  serta  3)  perusahaan  besar  mempunyai  penjualan  bersih yang lebih besar dari pada perusahaan kecil.
3. Hipotesis Ketiga (H 3 )
Hasilnya  dapat  dilihat  pada  nilai  siginifikansi  sebesar  0.000000  <  0,05 yang  berarti  Struktur  Modal  (X 1 )  dan  Ukuran  Perusahaan  (X 2 ),  secara bersama-sama  mempunyai  pengaruh  yang  siginifikan  terhadap  Biaya Keagenan  (Y).  Mempunyai  pengaruh  yang  siginifikan  terhadap  Biaya Keagenan(Y) secara simultan. Dengan demikian hipotesis H 3 terbukti.
Uji Koefisien Determinasi
Menyatakan bahwa nilai adjusted  R-Square sebesar 0,902846, artinya besarnya koefisien determinasi sebesar 0,902846 hal ini menyatakan bahwa variabel  independen  menjelaskan  variabel  dependen  sebesar  90,2846%  . Sisanya  9,7154%  dipengaruhi  oleh  variabel  lain  seperti  struktur  modal, ukuran perusahaan dan lain-lain.
Uji Asumsi Klasik

## Gambar 1 Uji Normalitas Regresi
Sumber : Eviews Versi 9.0 for windows
Berdasarkan  gambar  1  nilai  Jarque-Bera  sebesar  7.657282lebih  kecil nilai  χ2  tabel  sebesar  107.522.  Hal  ini  menunjukan  bahwa  residualnya berdistribusi normal.
Uji Multikolinieritas
Tabel 2 Uji Multikolineritas X1 X2 X1 1.000000 0.108964 X2 0.108964 1.000000 Berdasarkan  tabel  4.9  nilai  R 2 untuk  variabel  dependen  lebih  kecil dari 0,8. Hal ini menunjukan bahwa tidak terdapat multikoliniaritas.
0 2 4 6 8 10 12 14 16 -0.2 -0.1 0.0 0.1 0.2 Series: Standardized Residuals Sample 2012 2016 Observations 85
Mean -6.53e-18 Median -0.001098 Maximum 0.273153 Minimum -0.253545 Std. Dev. 0.086905 Skewness 0.024600 Kurtosis 4.469570 Jarque-Bera 7.657282 Probability 0.121739

## Uji Autokorelasi
Tabel 3 Hasil Uji Autokorelasi (Tabel Durbin Watson )

## Sumber: Tabel Durbin Watson
Berdasarkan  dari  model  yang  telah  dipilih  yaitu  fungsi Fixed  Effect maka diperoleh nilai Durbin Watson sebesar 1.770966. Kemudian nilai dL dari  tabel  Durbin  Watson  sebesar  1.5995  dan  nilai  dU  sebesar  1.6957. Berdasarkan kriteria di atas maka dapat diperoleh :
1.6957<1.770966< (4 –1.5995)
Dengan demikian dapat disimpulkan bahwa tidak terdapat autokorelasi.
Uji Heteroskedastisitas
Tabel 4 Uji Heteroskedastisitas Heteroskedasticity Test: White F-statistic 1.228357     Prob. F(5,79) 0.0816 Obs*R-squared 10.20953     Prob. Chi-Square(5) 0.0511 Scaled explained SS 7.188990     Prob. Chi-Square(5) 0.0612 Test Equation: Dependent Variable: RESID^2
Method: Least Squares
Date: 07/21/17   Time: 21:37
Sample: 1 85
Included observations: 85 Variable Coefficient  Std. Error  t-Statistic Prob. C 4.397035 1.921976 2.287768 0.0248 X1^2 -0.421842 0.187350  -2.251621 0.0271 X1*X2 -0.091126 0.042754  -2.131410 0.0362 X1 1.783409 0.613445 2.907205 0.0047 X2^2 0.022622 0.009160 2.469470 0.0157 X2 -0.635073 0.265604  -2.391051 0.0192 N k=2 dL dU 85 1.5995 1.6957
Elisabeth Indah Sari dan Lita Dharmayuni: Pengaruh Struktur Modal dan Ukuran Perusahaan Terhadap Biaya Keagenan pada ………
R-squared 0.237759     Mean dependent var 0.072821 Adjusted R-squared 0.189516     S.D. dependent var 0.107331 S.E. of regression 0.096627     Akaike info criterion  -1.767947 Sum squared resid 0.737603     Schwarz criterion -1.595525 Log likelihood 81.13776     Hannan-Quinn criter.  -1.698594 F-statistic 1.228357     Durbin-Watson stat 0.805774 Prob(F-statistic) 0.081658
Sumber : Eviews Versi 9.0 for windows
Dengan hasil di atas    karena  p value -obs*-square = 0.0511 > 0,05, maka Kesimpulannya adalah tidak terdapat heteroskedastisitas dalam model regresi.

## SIMPULAN DAN SARAN

## Simpulan
Berdasarkan  pengolahan  data  pada  bab  IV  maka  yang  menjadi kesimpulan dalam penelitian ini adalah sebagai berikut :
1. Nilai siginifikansi sebesar 0.9735 > 0,05 yang berarti Struktur Modal tidak mempunyai pengaruh siginifikan terhadap Biaya Keagenan.
2. Nilai  siginifikansi  sebesar  0.0013  <  0.05  yang  berarti  Ukuran Perusahaan  mempunyai  pengaruh  siginifikan  terhadap  Biaya Keagenan.
3. Nilai  siginifikansi  sebesar  0.000000    <  0,05  yang  berarti  Struktur Modal  dan  Ukuran  Perusahaan,  secara  bersama-sama  mempunyai pengaruh yang siginifikan terhadap Biaya Keagenan.

## Saran
Berdasarkan  hasil  penelitian,  pembahasan,  dan  kesimpulan  yang diperoleh  dari  hasil  analisis  pengaruh  struktur  modal  dan  ukuran perusahaan  terhadap agency  cost pada  perusahaan  manufaktur  yang terdaftar pada PT. Bursa Efek Indonesia periode 2012-2016, maka penulis memiliki beberapa saran sebagai berikut:
1. BagiPerusahaan
Berdasarkan  hasil  penelitian  tersebut  diharapkan  dapat  dijadikan sebagai  cerminan  untuk  mengevaluasi agency  cost pada  industri barang  konsumsi  yang  terkait  dengan  penelitian  ini.  Perusahaan dapat  melakukan  perbaikan  pada agency  cost untuk  menjadi  lebih baik  lagi  di  masa  yang  akan  datang. Agency  cost yang  rendah merupakan  satu  hal  yang  sangat  penting  bagi  perusahaan  untuk menarik  minat  investor  karena  dianggap  akan  memberikan feedback yang memuaskan bagi investor.
2. BagiInvestor
Bagi  investor  sebelum  melakukan  investasi  sebaiknya  melakukan pertimbangan  terhadap  perusahaan  dengan  menginvestasikan sebagian  saja  dananya  dalam  saham  saham  ini  untuk  menghindari kerugian dan investor sebaiknya membeli saham-saham perusahaan yang  memiliki  prospek  yang  baik  di  masa  depan  sehingga  saat
perusahaan  tersebut  melakukan  perbaikan  kinerja,  perusahaan memiliki prospek yang baik di masa depan. Investor juga perlu untuk mengantisipasi faktor-faktor  lain yang berpengaruh terhadap agency cost ,  tidak  hanya  memperhatikan  struktur  modaldan  ukuran perusahaan,  tetapi  memperhatikan  juga  faktor  lain  seperti  kinerja keuangan dan faktor makro ekonomi.
3. Bagi Peneliti dan PihakLain
Untuk  peneliti  selanjutnya  disarankan  agar  menggunakan  periode waktu pengamatan yang lebih panjang, sehingga dapat memperoleh hasil penelitian yang lebih akurat dan bervariasi. Di samping itu juga dapat  menambah  variabel  penelitian,  seperti  kebijakan  dividen, ukuran  dewan,  tingkat  risiko,  dan  kebijakan  insentif.  Hal  ini berdasarkan  hasil  beberapa  jurnal  yang    menunjukkan  adanya hubungan  dengan agency  cost. Disamping  itu  peneliti  selanjutnya dapat  mengambil  unit  analisis  lain  di  sektor  manufaktur  karena sektor ini merupakan sektor yang memiliki cakupan cukupluas.

## DAFTAR PUSTAKA
Al et Firth. 2008. Analisis Pengaruh Struktur Modal, Kepemilikan Manajerial, dan Ukuran Perusahaan Terhadap Kinerja Perusahaan Melalui  Agency Cost  Sebagai  Variabel  Intervening:    Perbandingan  Perusahaan  yang Mengalami Financial Distress dan Tidak Pada Tahun 2014 . Jurnal SNA 17 Mataram, Universitas Mataram:Lombok.
Agus, Sartono. 2012. Manajemen Keuangan Teori dan Apikasi. Edisi Keempat. Yogyakarta: BPFE
Brigham,  Eugene  F.  dan  Joel  F.  Houston.  2011. Dasar-dasar  Manajemen Keuangan .  Edisi  11,  Penerjemah  Ali  Akbar  Yulianto,  Salemba Empat, Jakarta.
Brigham,  Eugine  F  &  Phillip  R  Daves,  2004, Intermediate  Financial Manajemen, 8 th edition , New York: Mc Graw-Hill.Inc
Farah,  Margaretha.  2005.    Teori  Dan  Aplikasi  Manajemen  Keuangan Investasi  dan        Sumber  Dana  Jangka  Pendek  Jakarta  :  Grasindo Gramedia Widiasarana.
Gulardi,  Rio, 2016. Pengaruh Struktur Kepemilikan , Struktur Modal, dan Ukuran    Perusahaan  terhadap  Agency  Cost  pada  Industri  Barang Konsumsi yang
Lisa dan Jogi, C. 2013. Analisa Faktor yang Mempengaruhi Likuiditas Pada Industri  Ritel  yang  Terdaftar  pada  Bursa  Efek  Indonesia  Tahun 2007-2012. Business Accounting Review. Vol 1. No.2.
Elisabeth Indah Sari dan Lita Dharmayuni: Pengaruh Struktur Modal dan Ukuran Perusahaan Terhadap Biaya Keagenan pada ………
Moeljadi. 2016. “Pengaruh Ukuran Perusahaan, Profitabilitas, Pertumbuhan  Penjualan  dan  Kepemilikan  Manajerial  terhadap Struktur  Modal  dan  Nilai  Perusahaan  Manufaktur  di  Indonesia
(Perspektif  Pecking  Order  Theory)”,  Jurnal  Aplikasi  Manajemen (JAM), Vol.14, No. 3, Agustus, hal.557-566.
Nuraina.  2012. Pengaruh  Kepemilikan  Institusional  dan  Ukuran  Perusahaan Terhadap  Kebiakan  Hutang  dan  Nilai  Perusahaan .  Jurnal  Bisnis  dan Ekonomi (JBE), Vol. 19, No. 2 Hal. 110 – 125
Sugiono,  Lisa  Puspitasari  dan  Christiawan  Y.  Jogi.  2014. Analisa  Faktor yang Mempengaruhi Likuiditas Pada Industri Ritel yang Terdaftar Pada Bursa  Efek  Indonesia  Tahun  2007-2012. Business  Accounting Review, Vol.1, No.2.
Suwito dan Herawaty. 2005. ”Analisis Pengaruh Karakteristik Perusahaan terhadap Tindakan Perataan Laba yang dilakukan oleh Perusahaan yang  Terdaftar di Bursa Efek Jakarta”. SNA VIII Solo. September.
Ujiyantho  dan  Pramuka.  2007.  Mekanisme  Corporate  Governance, Manajemen Laba dan Kinerja Keuangan (Studi Pada Perusahaan go publik  Sektor  Manufaktur),  Jurnal  Simposium Nasional  Akuntansi X. Makasar.