Published by JurusanPendidikanEkonomi Fakultas Ekonomi Universitas Negeri Padang, Indonesia
Vol. 3 No. 1, 5 Maret 2020 Page 134-143
Pengaruh Likuiditas, Aktivitas, Profitabilitas dan Leverage Terhadap Financial Distress (Studi Kasus pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2014-2018)
Rahmadona Amelia Fitri 1 , Syamwil 2
Jurusan Pendidikan Ekonomi, Fakultas Ekonomi, Universitas Negeri Padang rahmadona0502@gmail.com 1 , syamwil@fe.unp.ac.id 2
Abstract : The research aims to determine the effect of liquidity, activity, profitability and  leverage  on  the  financial  distress  of  manufacturing  companies  listed  on  the Indonesia  Stock  Exchange  in  the  2014-2018  period.  The  population  is  161  companies with  805  data.  The  sample  technique  uses  purposive  sampling  and  simple  random sampling to get a sample of 64 companies with 320 data, the number of samples used is 256  valid  data  and  in  accordance  with  the  required  criteria.  Data  analysis  technique used  logistic  regression  analysis.  Based  on  the  results  of  logistic  regression  analysis with a significance level of 5% the results of the study concluded: 1) Liquidity, activity, profitability and leverage affect the financial distress with a significance value of 0,000 < 0.05 and independent variables can hear iden the occurrence of the dependent variable of 83,8%  .  2)  Liquidity  does  not  affect  the  financial  distress  with  a  significance  value  of 0.199 > 0.05. 3) Activities affect the financial distress with a significance value of 0.041 < 0.05. 4) Profitability affects the financial distress with a significance value of 0,000 < 0.05. 5) Leverage affects the financial distres with a significance value of 0,000 < 0.05.
Keywords : liquidity, activity, profitability, leverage, financial distress.

## PENDAHULUAN
Banyaknya  perusahaan  yang  berkembang  di  dunia  dari  tahun  ke  tahun  menyebabkan perusahaan  harus  mampu  bersaing  ketat  dan  berinovasi  dalam  produknya  sehingga perusahaan  dapat  menjalankan  usahanya  agar  dapat  bertahan  dan  memperoleh  keuntungan. Jika  suatu  perusahaan  tidak  mampu  dalam  menghadapi  persaingan  maka  perusahaan  bisa mengalami  kerugian  karena  produk  yang  dihasilkan  tidak  mampu  bersaing  dengan  produk lainnya. Kerugian ini akan menyebabkan beberapa dari perusahaan akan mengalami kesulitan keuangan  ( financial  distress ). Financial  distress merupakan  keadaan  dimana  suatu  perusaahaan mengalami  kesulitan  keuangan  yang  ditandai  dengan  tidak  memadainya  arus  kas  operasi untuk  melunasi  kewajiban  lancarnya.  Lebih  lanjut  Platt  dan  Platt  (2002)  menyatakan  bahwa financial  distress adalah  tahap  penurunan  kondisi  keuangan  yang  ditandai  dengan  adanya penundaan  pengiriman,  kualitas  produk  yang  menurun,  kesulitan  arus  kas  dan  penundaan pembayaran  tagihan  dari  bank.  Kemudian  Brahmana  (2007)  menjelaskan financial  distress disebabkan karena tidak mampunya perusahaan dalam mempromosikan produknya  sehingga akan  berakibat  pada  turunnya  penjualan  dan  memungkinkan  perusahaan  akan  mengalami kerugian  untuk  tahun  berjalan.  Untuk  menutupi  kerugian  tersebut  perusahaan  melakukan pinjaman. Jika pinjaman terus dilakukan perusahaan maka kemungkinan total kewajiban akan
melebihi total aktiva yang dimiliki perusahaan. Kondisi ini akan mengindikasikan  perusahaan mengalami financial distress dan apabila perusahaan tidak bisa mengatasi kondisi tersebut maka perusahaan  akan  mengalami  kebangkrutan.  Tabel  1  menyajikan  kondisi  perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2014-2018.
Tabel 1. Kondisi Perusahaan Manufaktur di Bursa Efek Indonesia periode 2014-2018
Kondisi Jumlah Persentase Financial Distress 121 38% Non Financial Distress 199 62%
Sumber: Hasil Olahan 2019
Tabel  1  menunjukkan  bahwa  kondisi  perusahaan  manufaktur  yang  mengalami non financial  distress sebanyak  199  data  perusahaan  atau  sebesar  62%,  sedangkan  perusahaan manufaktur yang mengalami financial distress sebanyak 121 data perusahaan atau sebesar 38%. Lebih  lanjut  Damodaran  (2001)  menjelaskan  faktor  penyebab  terjadinya financial  distress yaitu faktor internal dan faktor eksternal. Faktor internal lebih bersifat mikro dan berasal  dari dalam perusahaan,  seperti  kesulitan  arus  kas,  besarnya  jumlah  hutang  dan  kerugian  operasional perusahaan selama beberapa tahun. Faktor eksternal lebih bersifat makro dan berasal dari luar perusahaan,  seperti  kebijakan  pemerintah  yang  dapat  menambah  beban  usaha  yang ditanggung  perusahaan  misalnya  tarif  pajak yang  meningkat.  Selain  tarif  pajak  faktor lainnya yaitu kebijakan suku bunga pinjaman yang meningkat, dimana bisa menyebabkan peningkatan beban bunga yang ditanggung perusahaan.
Pendekatan untuk mengatasi financial distress dapat dilihat dari nilai interest coverage ratio (ICR),  yaitu  perbandingan  antara  laba  operasi  dengan  beban  bunga  (Nora,  2016).  ICR digunakan  karena  dapat  menggambarkan  seberapa  banyak  perusahaan  dapat  membayar pembayaran  bunga  pinjamannya  saat  ini  dengan  laba  yang  ada.  Semakin rendah  nilai interest coverage  ratio suatu  perusahaan  maka  semakin  besar  kemungkinan  perusahaan  tidak  mampu membayat  beban bunga  pinjaman dan  beban  lainnya.  Sehingga  ketidakmampuan  perusahaan dalam membayar bunga akan mengakibatkan adanya tuntutan hokum dari kreditor. Lebih dari itu, kemungkinan perusahaan menuju kea rah pailit akan semakin besar (Kasmir, 2008).
Beberapa  perusahaan  manufaktur  memiliki  nilia  ICR  kecil  dari  satu  yang  artinya perusahaan manufaktur mengalami kesulitan dalam membayar beban bunga pinjaman dengan laba  yang  ada.  Platt  dan  Platt  (2002)  menjelaskan  ada  3  manfaat  informasi  kondisi financial distress bagi  perusahaan,  yaitu  :  dapat  mempercepat  tindakan  manajemen  untuk  mencegah terjadinya  kebangrutan  pada  masa  yang  akan  datang,  pihak  manajemen  dapat  mengambil tindakan merger atau take  over agar  perusahaan  lebih  mampu  untuk  membayar  hutang  dan mengelola  perusahaan  dengan  lebih  baik,  memberikan  tanda  peringatan  awal  adanya kebangkrutan.
Untuk mengatasi masalah financial distress maka perusahaan memiliki beberapa alat dan teknik  dalam  mengawasi  kondisi  keuangan  perusahaan.  Salah  satu  teknik  yang  dapat digunakan  yaitu  menggunakan  analisis  rasio-rasio  keuangan  perusahaan  yang  bersangkutan. Lebih lanjut Altman (2006) menyatakan bahwa “ in general ratios measuring profitability, liquidity, leverage and solvency and multidimensional measures, like earning and cash flow coverage, prevailed as the most significant indicators”. Kemudian Iramani (2007) menjelaskan bahwa penelitian tentang
kebangkrutan,  kegagalan  maupun financial  distress menggunakan  analisis  rasio  keuangan, diantaranya  rasio  likuiditas,  rasio  aktivitas,  rasio  profitabilitas  dan  rasio leverage .  Rasio likuiditas  dengan  proksi current  ratio digunakan  dalam  memprediksi financial  distress karena untuk  mengukur  seberapa  banyak  aktiva  lancar  yang  tersedia  untuk  menutupi  kewajiban jangka pendek yang segera jatuh tempo. Lebih lanjut Kasmir (2008) menyatakan bahwa current ratio merupakan  rasio  yang  digunakan  untuk  mengukur  kemampuan  perusahaan  dalam membayar  kewajiban  jangka  pendek  yang  akan  jatuh  tempo  pada  saat  ditagih  secara keseluruhan.  Rasio  keuangan  yang  kedua  yaitu,  rasio  aktivitas  dengan  proksi total  asset  turn over digunakan  dalam  memprediksi financial  distress karena  untuk  mengukur  berapa  jumlah perputaran  total  aktiva  perusahaan  untuk  menghasilkan  penjualan.  Lebih  lanjut  Fahmi  (2012) yang  menyatakan  bahwa  rasio  aktivitas  bertujuan  untuk  menunjukkan  tingkat  efisiensi (efektivitas) pemanfaatan sumber daya perusahaan dan mengelola asset yang dimilikinya.
Rasio keuangan yang ketiga yaitu, profitabilitas dengan proksi return on equity digunakan untuk  melihat  seberapa  banyak  keuntungan yang  dihasilkan  oleh  perusahaan  dari  setiap satu rupiah yang diinvestasikan oleh para pemegang saham pada perusahaan tersebut. Lebih lanjut Fahmi  (2002)  menyatakan  bahwa  rasio  profitabilitas  bertujuan  untuk  mengukur  keberhasilan perusahaan  dalam  menghasilkan  keuntungan  serta  mengukur  efektivitas  manajemen  secara keseluruhan yang dilihat dari besar kecilnya tingkat keuntungan yang diperoleh dari penjualan atau  investasi.  Rasio  keuangan  yang  terakhir  yaitu leverage dengan  proksi debt  equity  ratio digunakan untuk melihat seberapa besar jumlah modal yang dimiliki perusahaan yang menjadi jaminan  untuk  melunasi  hutang  perusahaan.  Lebih  lanjut  Kasmir  (2008)  menyatakan  bahwa debt equity ratio merupakan proporsi penggunaan hutang dibandingkan modal sendiri.
Berdasarkan  latar  belakang,  data  dan  uraian  teori  maka  lebih  lanjut  penelitian  ini bertujuan  untuk  melihat  pengaruh  :  (1)  Likuiditas,  Aktivitas,  Profitabilitas  dan Leverage terhadap financial  distress perusahaan  manufaktur  di  Bursa  Efek  Indonesia.  (2)  Likuiditas terhadap financial  distress perusahaan  manufaktur  di  Bursa  Efek  Indonesia.  (3)  Aktivitas terhadap financial  distress perusahaan  manufaktur  di  Bursa  Efek  Indonesia.  (4)  Profitabilitas terhadap financial distress perusahaan manufaktur di Bursa Efek Indonesia. (5) Leverage terhadap financial distress perusahaan manufaktur di Bursa Efek Indonesia.
Berdasarkan  latar  belakang  masalah,  peneliti  tertarik  untuk  kembali  membahas  faktor fundamental yang mempengaruhi financial distress . Oleh sebab itu peneliti mengangkat sebuah penelitian  empiris  yang  merupakan  replikasi  dari  peneliti  terdahulu.  Secara  umum  penelitian ini  adalah  penelitian empiris  yang  berjudul  “Pengaruh  Likuiditas,  Aktivitas,  Profitabilitas dan Leverage terhadap Financial  Distress perusahaan  manufaktur  di  Bursa  Efek  Indonesia  periode 2014- 2018”.

## METODE PENELITIAN
Sesuai  dengan  permasalahan  yang  akan  diteliti  maka  penelitian  ini  digolongkan  dalam penelitian kausatif. Objek dalam penelitian ini adalah perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa  Efek  Indonesia  dari  tahun  2014-2018.  Populasi  dalam  penelitian  ini  adalah  semua perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  periode  2014-2018  yang berjumlah  161  perusahaan  manufaktur  dengan  jumlah  data  805.  Pemilihan  sampel  dalam
penelitian ini adalah dengan purposive sampling dan simple random sampling sehingga diperoleh sampel dalam penelitian ini sebanyak 64 perusahaan manufaktur dengan jumlah data 320 dan setelah dilakukan outlier hanya 256 data yang valid dan sesuai dengan kriteria yang digunakan. Jenis data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data sekunder  perusahaan manufaktur yang diperoleh dari www.idx.com .
Teknik  yang  digunakan  dalam  pengumpulan  data  adalah  teknik  dokumentasi.  Teknik analisis data yang digunakan adalah analisis deskriptif, uji asumsi klasik serta analisis data dan uji  hipotesis.  Uji  asumsi  klasik  yang  digunakan  adalah  normalitas  selanjutnya  uji  kelayakan model, uji chi-square, matriks klasifikasi, casewist list, Analisis data dan uji hipotesis terdiri dari analisis  regresi  logistik,  uji  F  statistik,  koefisien  determinasi,  dan  uji  t  dengan  menggunakan SPSS.

## HASIL DAN PEMBAHASAN

## Analisis Deskriptif
Statistik  deskriptif  bertujuan  untuk  mengetahui  sejauh  mana  karakter  dari  sampel penelitian.  Karakteristik  sampel  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  berdasarkan  deskriptif statistik  adalah  sampel  (N),  rata-rata  sampel  (mean),  nilia  maksimum,  nilai  minimum,  serta standar deviasi untuk masing-masing variabel likuiditas (X1), aktivitas (X2), profitabilitas (X3), dan leverage (X4) yang terangkum dalam tabel berikut :
Tabel 2. Deskripsi Statistik Variabel Penelitian
N Minimum Maximum Mean Std. Deviation CR 256 -.67 2.55 .6290 .62956 TATO 256 -2.51 2.13 .0644 .49712 ROE 256 -7.60 .36 -2.4927 1.22440 DER 256 -2.66 2.02 -.2671 .92578 Valid N (listwise) 256
Dari  tabel  2  terlihat  bahwa  rata-rata  nilai  likuiditas  yang  diukur  dengan  current  ratio (CR)  adalah  0,6290.  Ini  berarti  setiap  1  kewajiban  lancar  perusahaan  manufaktur  ditanggung oleh 0,6290 aset lancar. CR terendah sebesar -0.67. Rasio ini terdapat pada perusahaan PT Multi Bintang  Indonesia  Tbk  pada  tahun  2014  (MLBI).  Sedangkan  CR  tertinggi  sebesar  2,55  yang terdapat pada perusahaan PT Intan Wijaya Internasional Tbk pada tahun 2014 (INCI).
Dari  tabel  2  terlihat  bahwa  rata-rata  nilai  aktivitas  yang  diukur  dengan  total  asset  turn over  (TATO)  adalah  0,0644.  Ini  berarti  setiap  1  aktiva  perusahaan  manufaktur  dapat menghasilkan  penjualan  sebesar  0,0644. TATO  terendah  sebesar  -2,51.  Rasio  ini  terdapat pada perusahaan PT Gajah Tunggal Tbk pada tahun 2014 (GJTL). Sedangkan TATO tertinggi sebesar 2,13 yang terdapat pada perusahaan PT Alaska Industrindo Tbk pada tahun 2016 (ALKA).
Dari  tabel  2  terlihat bahwa rata-rata  profitabilitas yang diukur  dengan  return  on  equity (ROE)  sebesar  -2,4927  yang  berarti  kemampuan  perusahaan  manufaktur  untuk  menghasilkan labanya  dai  total  modal  sendiri  adalah  -2,4927.  ROE  terendah  pada  perusahaan  manufaktur adalah  -7,60.  Rasio  ini  terdapat  pada  perusahaan  PT  Voksel  Electric  Tbk  pada  tahun  2015 (VOKS).  Sedangkan  profitabilitas  tertinggi  sebesar  0,36  terdapat  pada  perusahaan  PT  Multi Bintang Indonesia Tbk pada tahun 2014 (MLBI).
Dari  tabel  2  terlihat  bahwa  rata-rata  leverage  yang  diukur  dengan  debt  to  equity  ratio (DER)  adalah  -0,2671.  Ini  berarti  perusahaan  manufaktur  melakukan  pendanaan  dengan menggunakan  hutang  -0,2671x  lebih  besar  daripada  menggunakan  modal  sendiri.  DER terendah sebesar -2,66 pada perusahaan PT Industri Jamu dan Farmasi Sido Muncul Tbk pada tahun  2014  (SIDO).  Sedangkan  leverage  tertinggi  sebesar  2,02  pada  perusahaan  adalah  PT Alumindo Light Metal Industry Tbk pada tahun 2018 (ALMI).

## Hasil Regresi Logistik
Tabel 3. Hasil Uji F (Uji Simultan)
Chi-square Df Sig. Step 1 Step 206.310 4 .000 Block 206.310 4 .000 Model 206.310 4 .000 Sumber: Hasil Olahan Statistik 2019 Tabel 4. Hasil Uji Koefisien Determinasi Step -2 Log likelihood Cox & Snell R Square Nagelkerke R Square 1 70.089 a .553 .838
Sumber: Hasil Olahan Statistik 2019
Dari  hasil  tabel  3  dapat  dilihat  hasil  pengujian  diperoleh  nilai chi-square hitung  206,310 lebih  besar chi  square tabel  9,488  atau  nilai  signifikansi  sebesar  0,000  lebih  kecil  dari  tingkat signifikan  α  =  5%  (0,05).  Sehingga  dapat  diartikan  bahwa  variabel  independen  likuiditas, aktivitas,  profitabilitas  dan leverage berpengaruh  terhadap financial  distress .  Jadi  berdasarkan hasil penelitian dapat disimpulkan bahwa hipotesis satu (H1) likuiditas, aktivitas, profitabilitas dan leverage berpengaruh  terhadap financial  distress perusahaan  maufaktur  yang  terdaftar  di Bursa Efek Indonesia periode 2014-2018 diterima. Atau secara bersama-sama variabel likuiditas, aktivitas, profitabilitas dan leverage dapat menjelaskan kemungkinan terjadinya financial distress sebesar  83,8%  dan  sisanya  sebesar  16,2%  dipengaruhi  oleh  variabel  lainnya  yang  tidak dimasukkan dalam penelitian yang dilakukan ini. Brahmana (2007) menyatakan bahwa financial distress terjadi  karena  perusahaan  tidak  mampu  mengelola  dan  menjaga  kestabilan  kinerja keuangan  sehingga  mengakibatkan  suatu  entitas  berada  dalam  kondisi  kerugian  operasional untuk periode bersangkutan. Hasil penelitian menunjukkan bahwa indikator kinerja keuangan menggunakan  analisis  rasio  keuangan  berupa  rasio  likuiditas,  aktivitas,  profitabilitas  dan leverage . Lebih lanjut Altman (2006) menyatakan “in general ratios measuring profitability, liquidity, leverage and solvency and multidimensional measures, like earning and cash flow coverage, prevailed as the  most  significant  indicators”. Analisis  rasio  keuangan  memberikan  pengaruh  terhadap terjadinya financial  distress ,  sehingga  apabila  laporan  keuangan  perusahaan  memberikan keuntungan  maka  kinerja  keuangan  tersebut  akan  baik  sehingga  kemungkinan  terjadinya financial  distress akan  semakin  kecil.  Demikian  juga  sebaliknya,  jika  dari  laporan  keuangan suatu  perusahaan  mengalami  kerugian,  maka  kemungkinan  terjadinya financial  distress akan semakin besar.
Tabel 5. Hasil Uji Analisis Regresi Logistik
B S.E. Wald df Sig. Exp(B) Step 1 a X1 1.332 1.038 1.648 1 .199 3.790 X2 -1.447 .707 4.188 1 .041 .235 X3 -3.962 .712 30.969 1 .000 .019 X4 3.692 .828 19.857 1 .000 40.112 Constant -13.779 2.543 29.351 1 .000 .000 Sumber: Hasil Olahan Statistik 2019
Berdasarkan hasil analisis regresi logistik seperti tertera pada Tabel 1 dapat disusun persamaan regresi sebagai berikut :
In
= -13,779 + 1,332X 1 – 1,447X 2 – 3,962X 3 + 3,692X 4
Dari persamaan tersebut diatas dapat dijelaskan bahwa :
a. Likuiditas  berpengaruh  signifikan  terhadap financial  distress pada  perusahaan  manufaktur yang terdaftar di BEI periode 2014-2018.
Hal  ini  dibuktikan  dengan  hasil  pengujian  koefisien  regresi  likuiditas  ( current  ratio ) bernilai  1,332,  artinya  likuiditas  mempunyai  hubungan  positif  terhadap financial  distress, yang  berarti  bahwa  kenaikan  1  tingkat  likuiditas  maka  akan  mengakibatkan  peningkatan financial  distress sebesar  1,332  dan  nilai wald  test sebesar  1,648  dengan  signifikansi  0,199 lebih  besar  dari  α  =  5%  (0,05).  Maka  dapat  disimpulkan  bahwa  likuiditas  tidak  memiliki pengaruh signifikan dalam memprediksi financial distress . Nilai koefisien harapan atau Exp (B) likuiditas sebesar 3,790 menunjukkan bahwa peluang financial distress tidak dipengaruhi oleh  likuiditas  adalah  sebesar  379%.  Jadi  hipotesis  yang  telah  dirumuskan  tidak  sesuai dengan hasil penelitian ini sehingga H2 ditolak. Tidak berpengaruhnya likuiditas terhadap financial  distress dikarenakan  oleh  faktor  seperti,  sampel  perusahaan  yang  diteliti  tidak terdapat  perbedaan  yang  signifikan  pada  nilai  CR  perusahaan  yang  mengalami financial distress dan yang tidak mengalami financial distress .
Dalam penelitian ini likuiditas tidak berpengaruh terhadap financial distress disebabkan karena current  ratio merupakan  pengukur  likuiditas  jangka  pendek  sedangkan financial distress merupakan prediksi jangka panjang. Sehingga perusahaan dengan current ratio yang rendah  belum  tentu  dikategorikan  sebagai  perusahaan  yang  mengalami financial  distress dan  perusahaan  dengan current  ratio yang  tinggi  belum  tentu  dikategorikan  sebagai perusahaan non financial  distress .  Sehingga  untuk  mengatakan  baik  atau  tidaknya perusahaan  dalam  mengukur  likuiditas  yaitu  dengan  menggunakan  rata-rata  industri untuk  perusahaan  yang  sejenis  dengan  tingkat  stndar  rasio  likuiditas  adalah  2,00  artinya setiap  1,00  hutang lancar  yang dimiliki  perusahaan  maka  tersedia  200%  aset  lancar  untuk menutupinya (Kasmir, 2008). Lebih lanjut Fahmi (2012) menjelaskan bahwa likuiditas tidak memiliki  pengaruh  yang  signifikan  dalam  memprediksi financial  distress dikarenakan perusahaan  sampel  memiliki  kemampuan  mendanai  operasional  perusahaan  dalam memenuhi  kewajiban  jangka  pendek  dengan  aktiva  lancar  yang  dimilikinya.  Oleh  karena
itu  perusahaan  harus  mampu  mengelola  aktiva  lancarnya  untuk  dijadikan  dalam  jaminan kewajiban lancarnya sehingga tidak terjadi finacial distress .
Hasil  penelitian  ini  Nora  (2016)  mengenai  pengaruh financial  indicators ,  ukuran perusahaan  dan  kepemilikan  institusional  terhadap financial  distress ,  hasil  penelitian menunjukkan  bahwa current  ratio tidak  berpengaruh  terhadap financial  distress .  Penelitian serupa  juga  Hanifah  (2013)  mengenai  pengaruh  struktur corporate  governance dan financial indicators terhadap kondisi financial distress , hasil penelitiannya menunjukkan bahwa current ratio tidak berpengaruh terhadap financial distress .
b. Aktivitas  berpengaruh  signifikan  terhadap financial  distress pada  perusahaan  manufaktur yang terdaftar di BEI periode 2014-2018.
Hal  ini  dibuktikan  dengan  hasil  pengujian  koefisien  regresi  aktivitas  ( total  asset  turn over )  bernilai  -1,447,  artinya  aktivitas  mempunyai  hubungan  negatif  terhadap financial distress, yang  berarti  bahwa  kenaikan  1  tingkat  aktivitas  maka  akan  mengakibatkan penurunan financial  distress sebesar  1,447  dan  nilai wald  test sebesar  4,188  dengan signifikansi 0,041 nilai sig lebih kecil dari 0,05, hal ini menunjukkan aktivitas berpengaruh signifikan  dan  negatif  terhadap financial  distress perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di BEI.  Nilai  koefisien  harapan  atau  Exp  (B)  aktivitas  sebesar  0,235  menunjukkan  bahwa peluang financial  distress dipengaruhi  oleh  aktivitas  adalah  sebesar  23,5%.  Jadi  hipotesis yang telah dirumuskan sesuai dengan hasil penelitian ini sehingga H3 diterima .
Berpengaruhnya  aktivitas  terhadap financial  distress dikarenakan  oleh  faktor  seperti, besarnya  penjualan  dibandingkan  dengan  beban  operasional  akan  meningkatkan  laba sehingga  dengan  laba  yang  besar  bisa  mengindikasikan  suatu  perusahaan  bisa  terhindar dari financial  distress .  Lebih  lanjut  Hanafi  dan  Halim  (2009)  menjelaskan  bahwa  rasio total asset  turn  over yang  tinggi  menunjukkan  manajemen  yang  baik,  sebaliknya  rasio  yang rendah  menunjukkan  bahwa  manajemen  harus  mampu  mengevaluasi  strategi, pemasarannya,  dan  pengeluaran  modalnya.  Apabila  rasio  aktivitas  rendah  maka perusahaan tidak mampu menghasilkan volume penjualan yang cukup dibanding dengan investasi  dalam  aktivanya,  hal  ini  menunjukkan  kinerja  yang  tidak  baik  sehingga  dapat mempengaruhi  keuangan  perusahaan  dan  memicu  terjadinya financial  distress .  Kemudian Ardiyanto (2011) menjelaskan bahwa semakin efektif perusahaan menggunakan aktivanya untuk  menghasilkan  penjualan  diharapkan  dapat  memberikan  keuntungan  yang  semakin besar  bagi  perusahaan.  Hal  itu  akan  menunjukkan  semakin  baik  kinerja  keuangan  yang dicapai oleh perusahaan sehingga kemungkinan terjadinya financial distress semakin kecil.
Hasil  penelitian  ini  Widhiari  (2015)  mengenai  pengaruh  rasio  likuiditas, leverage , operating capacity, dan sales growth terhadap financial distress , hasil penelitian menunjukkan bahwa  TATO  berpengaruh  negatif  terhadap financial  distress .  Penelitian  serupa  Agustini (2014)  mengenai  pengaruh  rasio  keuangan  terhadap  kondisi financial  distress ,  hasil penelitiannya menunjukkan bahwa aktivitas berpengaruh negatif terhadap financial distress . Penelitian  serupa  Simanjuntak  (2017)  yang  meneliti  mengenai  pengaruh  rasio  keuangan terhadap financial  distress menyimpulkan  bahwa  aktivitas  berpengaruh  negatif  terhadap financial distress .
c. Profitabilitas  berpengaruh  signifikan  terhadap financial  distress pada  perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI periode 2014-2018.
Hal  ini  dibuktikan  dengan  hasil  pengujian  koefisien  regresi  profitabilitas  ( return  on equity ) bernilai – 3,962 artinya profitabilitas mempunyai hubungan negatif terhadap financial distress, yang  berarti  bahwa  kenaikan  1  tingkat  profitabilitas  maka  akan  mengakibatkan penurunan financial  distress sebesar  3,962  dan  nilai wald  test sebesar  30,969  dengan signifikansi  0,000  nilai  sig  lebih  kecil  dari  0,05,  hal  ini  menunjukkan  profitabbilitas berpengaruh signifikan dan negatif terhadap financial distress perusahaan manufaktur yang terdaftar  di  BEI.  Nilai  koefisien  harapan  atau  Exp  (B)  profitabilitas  sebesar  0,019 menunjukkan  bahwa  peluang financial  distress dipengaruhi  oleh  profitabilitas  adalah sebesar  1,9%.  Jadi  hipotesis  yang  telah  dirumuskan  sesuai  dengan  hasil  penelitian  ini sehingga H4 diterima.
Berpengaruhnya  profitabilitas  terhadap financial  distress dikarenakan  laba  yang  besar akan  dapat  menarik  investor  untuk  berinvestasi  di  perusahaan  tersebut  sehingga perusahaan bisa terhindar dari financial distress . Lebih lanjut Dewi Utari (2014) menyatakan bahwa  kesulitan  keuangan  merupakan  ketidakmampuan  pendapatan  perusahaan  untuk menutup  beban-bebannya  karena  pendapatan  atas  penjualan  tidak  cukup  untuk  menutup harga  pokok  penjualan.  Kemudian  Harahap  (2009)  menjelaskan  bahwa  perusahaan  yang memiliki  laba  besar,  ini  berarti  perusahaan  tersebut  semakin  kecil  kemungkinan  untuk mengalami financial distress.
Hasil  penelitian  ini  Wahyu  dan  Doddy  (2009)  mengenai  pengaruh  rasio  keuangan terhadap  kondisi financial  distress perusahaan  otomotif,  hasil  penelitian  menunjukkan bahwa  profitabilitas  berpengaruh  negatif  terhadap financial  distress .  Penelitian  serupa Andre  (2013)  yang  meneliti  mengenai  pengaruh  profitabilitas,  likuiditas, leverage dalam memprediksi financial  distress menyimpulkan  bahwa  profitabilitas  berpengaruh  negatif terhadap financial  distress .  Artinya  jika  perusahaan  mempunyai  laba  yang  tinggi  maka dapat  dikatakan  perusahaan  berhasil  mengambil  keputusan  terbaik  dalam  pengelolaan perusahaan.
d. Leverage berpengaruh  signifikan  terhadap financial  distress pada  perusahaan  manufaktur yang terdaftar di BEI periode 2014-2018.
Hal  ini  dibuktikan  dengan  hasil  pengujian  koefisien  regresi leverage ( debt  equity  ratio ) bernilai 3,692 artinya leverage mempunyai hubungan positif terhadap financial distress, yang berarti bahwa kenaikan 1 tingkat leverage maka akan mengakibatkan peningkatan financial distress sebesar 3,692 dan nilai wald test sebesar 19,857 dengan signifikansi 0.000 lebih kecil dari  α  =  5%  (0,05).  Artinya  jika leverage perusahaan  mengalami  kenaikan  maka  akan meningkatkan financial distress . Nilai koefisien harapan atau Exp (B) leverage sebesar 40,112 menunjukkan  bahwa  peluang financial  distresss yang  dipengaruhi  oleh leverage adalah sebesar  4011,2%.  Jadi  hipotesis  yang  telah  dirumuskan  sesuai  dengan  hasil  penelitian  ini sehingga H5 diterima.
Berpengaruhnya leverage terhadap financial  distress karena  besarnya  hutang  akan menyebabkan  besarnya  resiko  yang  ditanggung  perusahaan,  sehingga  kemungkinan
terjadinya default akan  semakin  cepat  karena  perusahaan  terlalu  banyak  melakukan pendanaan  aktiva  dari  hutang.  Sehingga  apabila  rasio  hutang  semakin  besar  akan membahayakan  perusahaan,  karena  dengan  hutang  yang  besar  akan  menyulitkan perusahaan  untuk  memperoleh  tambahan  dana.  Lebih  lanjut  Prihadi  (2008)  menyatakan bahwa  semakin  besar  jumlah  utang,  maka  semakin  besar  potensi  perusahaan  mengalami kesulitan  keuangan  ( financial  distress )  dan  kebangkrutan.  Kemudian  Hanafi  dan  Halim (2009)  menjelaskan  bahwa  resiko  perusahaan  dengan leverage yang  tinggi,  akan  semakin tinggi  pula  tingkat  resikonya,  artinya  kemungkinan  terjadinya  kegagalan  akan  semakin cepat karena perusahaan terlalu banyak melakukan pendanaan aktiva dari hutang.
Hasil penelitian ini Noviandri (2014) mengenai peranan analisis rasio keuangan dalam memprediksi  kondisi financial  distress ,  hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa leverage berpengaruh dalam memprediksi kondisi financial distress . Penelitian serupa Maulida (2018) yang  meneliti  mengenai  analisis  rasio  keuangan  untuk  memprediksi financial  distress menyimpulkan  bahwa leverage berpengaruh  positif  untuk  memprediksi financial  distress . Semakin  besar  rasio leverage perusahaan  akan  menyebabkan  semakin  besarnya  resiko perusahaan mengalami kesulitan untuk menutupi pokok pinjaman dan biaya bunga akibat jumlah modal yang dimiliki perusahaan tidak mampu menjamin hutang-hutangnya.

## SIMPULAN
Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa  likuiditas,  aktivitas,  profitabilitas  dan leverage secara bersama-sama berpengaruh terhadap financial distress pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2014-2018. Likuiditas yang diprosikan dengan current ratio tidak  berpengaruh  signifikan  dan  positif  terhadap financial  distress pada  perusahaan manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  periode  2014-2018.  Aktivitas  yang diproksikan  dengan total  asset  turnover berpengaruh  signifikan  dan  negatif  terhadap financial distress pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2014-2018. Profitabilitas  yang  diproksikan  dengan return  on  equity berpengaruh  signifikan  dan  negatif terhadap financial distress pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode  2014-2018. Leverage yang  diproksikan  dengan debt  equity  ratio berpengaruh  signifikan dan positif terhadap financial distress pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2014-2018.
Sebaiknya  peneliti  selanjutnya  diharapkan  dapat  memperluas  objek  penelitian  dan menambahkan  tahun  penelitian  serta  menambahkan  variabel  lain  yang  berkaitan  dengan faktor-faktor  yang  mempengaruhi financial  distress seperti  ukuran  perusahaan,  kepemilikan manajerial  dan  komite  audit  serta  menggunakan  kategori  lain  dalam  memproksikan  kondisi financial distress .

## DAFTAR PUSTAKA
Agustini, Ni Wayan dkk. 2019. Pengaruh Rasio Keuangan pada Financial Distress Perusahaan Ritel  yang  terdaftar  di  BEI  tahun  2013-2017 . E-Jurnal  Akuntansi  Universitas  Udayana . Vol. 26.1 Altman, Edward L, Edith Hotchkiss. 2006. Corporate Finance Distress and Bankruptcy. Third Edition. New York: Chesnut Hill.
Andre, Orina dkk. 2013. Pengaruh Profitabilitas, Likuiditas dan Leverage Dalam Memprediksi Financial  Distress  Perusahaan  Aneka  Industri  yang  Terdaftar  di  BEI  periode  2006-2010.
Jurnal Akuntansi Fakultas Ekonomi, Universitas Negeri Padang.
Ardiyanto,  Feri  Dwi.  2011. Prediksi  Rasio  Keuangan  terhadap  Kondisi  Financial  Distress Perusahaan Manufaktur yang terdaftar di BEI Periode 2005-2009. Skripsi. Fakultas Ekonomi. Universitas Diponegoro .
Brahmana,  R.  K.  (2007).  Identifying  Financial  Distress  Condition  in  Indonesia  Manufacture Industry. Birmingham Business School, University of Birmingham, United Kingdom . Damodaran, A. 2001. Corporate Finance Theory and Practice 2nd ed. USA: John Wiley and Sons Inc. Dewi Utari, dkk. 2014. Manajemen Keuangan: Edisi Revisi Kajian Praktek dan Teori dalam Mengelola Keuangan Organisasi Perusahaan . Jakarta: Mitra Wacana Media
Fahmi, Irham. 2012. Analisis Kinerja Keuangan edisi keempat . Bandung: Alfabeta Hanafi,  Mamduh  M.  dan  Abdul  Halim.  2009. Analisis  Laporan  Keuangan,  Edisi  4 .  Yogyakarta: UPP STIM YKPN
Hanifah,  Oktita  Earning  dkk.  2013.  Pengaruh  Struktur  Corporate  Governance  dan  Financial Indicators Terhadap Kondisi Financial Disterss (Studi pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2009-2011). Diponegoro Journal of Accounting Vol 2 No 2 Tahun 2013. ISSN:2337-3806.
Harahap,  Sofyan  Syafri.  2009. Analisa  Kritis  atas  Laporan  Keuangan .  Jakarta:  PT.  Raja  Grafindo Persada
Iramani,  RR.  2007.  Analisis  Struktur  Kepemilikan dan  Rasio  Relatif Industri  Sebagai  Prediktor dalam Model Kesulitan Keuangan. Jurnal Bisnis dan Manajemen, Vol. 1, No. 1, h-13.
Kasmir. 2008. Analisis Laporan Keuangan . Jakarta: PT. Raja Grafindo Persada.
Maulida,  Indira  Shofia  dkk.  2018.  Analisis  Rasio  Keuangan  Untuk  Memprediksi  Financial Distress Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia 2014-2016. Jurnal Ilmiah Administrasi Bisnis dan Inovasi. Vol. 2 No. 1 Tahun 2018
Mas’ud, Imam. 2012. Analisis Rasio Keuangan untuk Memprediksi Kondisi Fanancial Distress Perusahaan  Manufaktur  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia. Jurnal  Akuntansi Universitas Jember. Vol. 10. No. 2 .
Nora,  Alfi  Rista.  2016.  Pengaruh  Financial  Indikators,  Ukuran  Perusahaan  dan  Kepemilikan Institusional Terhadap Financial Distress. STIE Perbanas Surabaya .
Noviandri, Tio. 2014. Peranan Analisis Rasio Keuangan Dalam Memprediksi Kondisi Financial Distress Perusahaan Sektor Perdagangan. Jurnal Ilmu Manajemen. Vol 2 No 4 Oktober 2014 .
Platt  dan  Platt.  2002.  Predicting  Corporate  Financial  Distress:  Reflection  on  Choice-Based Sample Bias. Journal of Economics and Finance. Vol. 26, No.2:184-185.
Prihadi, Toto. 2008. 7 Analisis Rasio Keuangan. PPM, Jakarta.
Simanjuntak,  Christon  ddk.  2017.  Pengaruh Rasio  Keuangan  terhadap  Financial  Distress  yang terdaftar di BEI tahun 2011-2015. E-Proceeding of Management. Vol. 4 No. 2
Wahyu  dan  Doddy.  2009.  Pengaruh  Rasi  Keuangan  Terhadap  Kondisi  Financial  Distress Perusahaan Otomotif. Jurnal bisnis dan akuntansi Universitas Sebelas Maret.
Widhiari,  Ni  Luh  Made  Ayu  dkk.  2015.  Pengaruh  Rasio  Likuiditas,  Leverag,  Operating Capacity,  dan  Sales  Growth  Terhadap  Financial  Distress. E-Jurnal  Akuntansi  Universitas Udayana. ISSN:2302-8556.