Muhammad Fadly Ramadhan, Tatang Ary Gumanti, Hendrik Gamaliel (2022) Efek Moderasi Gender Atas Pengaruh Profitabiltas dan Peluang Pertumbuhan Terhadap Nilai Perusahaan , http://dx.doi.org/10.36418/syntax-literate.v7i11.11498 E-ISSN: 2548-1398 Published by: Ridwan Institute
Syntax  Literate:  Jurnal  Ilmiah  Indonesia  p–ISSN:  2541-0849  e- ISSN: 2548-1398 Vol. 7, No. 11, November 2022

## EFEK  MODERASI  GENDER  ATAS  PENGARUH  PROFITABILTAS  DAN PELUANG PERTUMBUHAN TERHADAP NILAI PERUSAHAAN

## Muhammad Fadly Ramadhan, Tatang Ary Gumanti, Hendrik Gamaliel
Program Pasca Sarjana, Universitas Terbuka, Indonesia Universitas Katolik Widya Mandala Surabaya, Indonesia Universitas Sam Ratulangi, Indonesia E-mail: Revcoq3@gmail.com, hendrik_gamaliel@unsrat.ac.id

## Abstrak
Meningkatkan  nilai  perusahaan  merupakan  salah  satu  tujuan  bagi  perusahaan. Penelitian  terdahulu  melihat  adanya  pengaruh  profitabilitas  dan  peluang pertumbuhan  terhadap  nilai  perusahaan.  Berpijak  pada  rekomendasi  dari  OECD yang  mendorong  perusahaan  untuk  meningkatkan  peran  serta  Wanita  dalam pengambilan  keputusan,  penelitian  ini  menguji  pengaruh  diversifikasi  gender terhadap nilai perusahaan dan efek moderasi gender atas pengaruh profitabilitas dan peluang pertumbuhan terhadap nilai perusahaan. Sampel penelitian terdiri dari 100 tahun  perusahaan  yang  terdaftar  pada  index  LQ-45  di  Bursa  Efek  Indonesia. Sedangkan  periode  analisis  mencakup  tahun  2017  sampai  dengan  tahun  2020. Pengujian  hipotesis  menggunakan  regresi  data  panel  dan  Moderated  Regression Analysis  (MRA).  Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa  diversifikasi  gender berperan  sebagai  quasi  moderator  dan  memberikan  efek  moderasi  baik  terhadap pengaruh  profitabilitas  terhadap  nilai  perusahaan  maupun  pengaruh  peluang pertumbuhan terhadap nilai perusahaan.
Kata Kunci: nilai perusahaan, profitabilitas, peluang pertumbuhan, diversifikasi gender, moderasi.

## Abstract
Increasing the value of the firm is one of the goals for the company. By increasing the value of the firm, the company will have more ability to collect funding sources in carrying out its business activities. Previous research has seen the influence of profitability and growth opportunities on firm value. Future studies are aimed at determining  other  variables  that  can  affect  firm  value.  Researchers  see  that recommendations  from  the  OECD  encourage  companies  to  increase  women's participation  in  decision-making.  Based  on  these  recommendations,  researchers want to know the effect of gender diversification on firm value and determine the
effect  of  gender  moderation  on  the  influence  of  profitability  and  growth opportunities on firm value. This research was conducted by looking at the causal relationship  between  variables:  profitability  and  growth  opportunities  as independent variables, firm value as a fixed variable, and gender diversification as a  moderating  variable  in  companies.  The  research  sample  consists  of  100  firm- years of companies listed on the LQ-45 index on the Indonesia Stock Exchange for the 2017-2020 period using data secondary data obtained from the annual reports of  each  company.  The  test  uses  the  E-Views  10  application  with  panel  data regression testing and Moderated Regression Analysis (MRA). The results showed that:  (i)  gender  diversification  acts  as  a  quasi-moderator  and  provides  a moderating effect on the relationship between profitability and firm value, and (ii) gender diversification acts as a quasi-moderator providing a moderating effect on the relationship between growth opportunities and firm value.
Keywords:  firm  value,  profitability,  growth  opportunities,  gender  diversification, moderation.

## Pendahuluan
Perusahaan  sebagai  salah  satu  entitas  bisnis  didirikan  dengan  tujuan  untuk menciptakan  nilai  bagi  para  investornya  (Brigham  &  Houston,  2019).  Bentuk keberhasilan dari perusahaan dalam memenuhi kebutuhan ekonomi tersebut sering dilihat dari sejauh mana perusahaan dapat menaikkan nilai sahamnya. Bentuk dari peningkatan kemampuan  ekonomi  sendiri  sekarang  telah  bergeser,  dari  konsep  lama  yang  lebih bersifat peningkatan keuntungan menjadi tujuan yang bersifat inklusif berupa penciptaan dan peningkatan nilai perusahaan (Sugeng, 2017).
Perusahaan digambarkan sebagai suatu perhubungan kontrak antara masing-masing pihak yang berkepentingan (Coase, 1937). Salah satu perhubungan tersebut digambarkan dalam  teori  hak  milik  dimana  terdapat  pemisahan  kepemilikan  dan  kontrol  dari perusahaan  (Jensen  &  Meckling,  1976).  Pemisahaan  tersebut  memungkinkan  untuk perusahaan  memperoleh  pembiayaan  sebesar  mungkin  dengan  mengalihkan  Sebagian dari kepemilikan perusahaan. Namun, pemisahan tersebut dapat mengakibatkan adanya perbedaan  kepentingan  antara principal dan agent ,  oleh  karena  itu  aspek  pengelolaan perusahaan dianggap berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
Penelitian empiris secara umum menyatakan bahwa karakteristik dari pengambil keputusan berpengaruh terhadap kebijakan yang diambilnya (Malmendier et al., 2011). Direksi  yang  memiliki  tingkat  percaya  diri  tinggi  memiliki  kecendrungan  mengambil keputusan keuangan yang berani karena dia akan memproyeksikan arus uang dari suatu proyek dengan optimis. Sementara direksi yang memiliki karakteristik konservatif akan lebih berhati-hati dalam mengambil keputusan dikarenakan tingkat proyeksi arus kas dari proyek yang dilakukannya akan lebih rendah.
Karakteristik  berfikir  dan  keyakinan  dari  seseorang  cenderung  bervariasi tergantung pada faktor demografis, seperti jenis kelamin (Robinson & Dechant, 1997).
Penelitian  terdahulu  mengungkapkan  bahwa  perempuan  memiliki  kecendrungan  untuk menghindari  risiko  (Schubert,  2006).  Keberadaan  direksi  perempuan  dalam  suatu perusahaan  dapat  memberikan  pandangan  baru  dalam  pengambilan  keputusan  dalam komite direksi yang selama ini didominasi oleh pria. Diversifikasi jenis kelamin tersebut dapat  mendorong  kreatifitas  dan  pandangan  baru  bagi  manajemen  dalam  mengambil keputusan (Robinson & Dechant, 1997).
Kebutuhan akan diversifikasi gender dalam manajemen mulai menjadi perhatian dalam  beberapa  tahun  terakhir. Organisation  for  Economic  Co-operation  and Development (OECD)  memasukkan  meningkatkan  kesempatan  perempuan  untuk menduduki posisi pengambil keputusan dalam perusahaan (OECD, 2017). Data OECD menunjukkan bahwa pada tahun 2013 16,4% perusahaan terdaftar pada negara anggota OECD  yang  memiliki  direksi  perempuan  (OECD,  2020).  Kondisi  tersebut  mendorong OECD  untuk  melakukan  rekomendasi  tersebut  untuk  memberikan  kesempatan  lebih kepada  perempuan  untuk  dapat  menduduki  posisi  pengambil  keputusan  dalam perusahaan  mengingat  masih  rendahnya  tingkat  keikutsertaan  perempuan  dalam pengambilan keputusan dalam perusahaan.
Indonesia  sampai  dengan  saat  ini  masih  belum  menetapkan  suatu  kebijakan keterlibatan  perempuan  dalam  pengambilan  keputusan  manajerial.  Kondisi  tersebut menjadi  alasan  bagi  peneliti  untuk  melihat  apakah  keberadaan  perempuan  dalam pengambilan  keputusan  manajerial  diperlukan  dilihat  dari  pengaruhnya  terhadap  nilai perusahaan. Selain melihat hubungan langsung dari keberadaan direksi perempuan dalam perusahaan  terhadap  perusahaan,  penelitian  ini  juga  dilakukan  untuk  melihat  apakah keberadaan  direksi  perempuan  memengaruhi  hubungan  antara  faktor  yang  selama  ini dianggap  memengaruhi  nilai  perusahaan  seperti  profitabilitas  dan  pertumbuhan perusahaan  terhadap  nilai  perusahaan,  terutama  terhadap  perusahaan  yang  memiliki memiliki  tingkat  perdagangan  di  bursa  saham  tinggi  serta  memiliki  kapitalisasi  pasar yang besar.
Hasil  penelitian  terdahulu  menunjukkan  bahwa  bahwa  profitabilitas  memiliki pengaruh  yang  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan  (Sianipar,  2017;  Amarudin  et  al 2019). Hasil penelitian tersebut sejalan dengan beberapa penelitian lain yang dilakukan oleh Prasetyo et al. (2017), Utomo dan Christy (2017), Kusumawati dan Rosady (2018), dan Siregar et al. (2019) yang menyatakan bahwa profitabilitas berpengaruh positif dan signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Kondisi  serupa  juga  ditemukan  terhadap  hasil penelitian  terhadap  hubungan  antara  peluang  pertumbuhan  dengan  nilai  perusahaan dimana  diketahui  peluang  pertumbuhan  berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  nilai perusahaan (Aggarwal & Padhan, 2017; Varaiya et al., 1987). Hal tersebut menunjukkan bahwa peluang pertumbuhan dapat menjadi sinyal yang digunakan calon investor dalam mengambil keputusan investasi.
Diversifikasi  gender  menunjukkan  partisipasi  perempuan  dalam  pengambilan keputusan manajerial. Perempuan dalam suatu perusahaan dapat memberikan pandangan baru dalam pengambilan keputusan dalam komite direksi yang selama ini didominasi oleh pria. Diversifikasi jenis kelamin tersebut dapat mendorong kreatifitas dan pandangan baru
bagi manajemen dalam mengambil keputusan (Robinson & Dechant, 1997). keragaman direksi  yang  diisi  direksi  perempuan  memberikan  pengaruh  positif  secara  signifikan terhadap nilai perusahaan (Borghesi et al., 2016; Reddy et al., 2018).
Berpijak pada uraian di atas jelas bahwa potensi keberadaan direktur perempuan (proporsi  gender  dalam  struktur  dewan  direktur)  mampu  menjadi  moderator  atas pengaruh profitabilitas dan peluang pertumbuhan terhadap variasi dari nilai perusahaan. Oleh karena itu, tujuan penelitian ini adalah selain menganalisis pengaruh profitabilitas dan  peluang  pertumbuhan  terhadap  nilai  perusahaan,  juga  meneliti  efek  moderasi  dari keberadaan direksi perempuan (gender dalam struktur dewan redaksi).

## Metode Penelitian
Penelitian  ini  adalah  penelitian  kausalitas.  Populasi  dalam  penelitian  ini  adalah perusahaan  yang  terdaftar  dalam  indeks  LQ-45  di  Bursa  Efek  Indonesia  pada  periode 2017 sampai dengan 2020. Pemilihan sampel pada penelitian ini menggunakan metode pemilihan sampel tak acak bertujuan ( purposive sampling ). Data yang digunakan adalah data sekunder berupa profitabilitas, peluang pertumbuhan,  diversifikasi gender dan nilai perusahaan yang bersumber dari data Laporan Tahunan Perusahaan untuk periode 2017 sampai dengan 2020 yang diperoleh peneliti dari situs masing-masing perusahaan yang menjadi  objek  penelitian.  Adapun  definisi  operasional  variabel  dalam  penelitian  ini diuraikan dalam Tabel 1 berikut.
Tabel 1

## Operasionalisasi Variabel-variabel Penelitian
No Nama Definisi Notasi Rumus Skala 1 Nilai Perusahaan (Lindenberg dan Ross, 1981) Nilai perusahaan sebagai suatu nilai yang bersedia dibayarkan dibayarkan oleh pembeli apabila perusahaan tersebut dijual Y2 Q = (𝐸𝑀𝑉+𝐷) (𝐸𝐵𝑉+𝐷) Rasio 2 Profitabilitas (Brigham & Houston, 2019) Profitabilitas adalah kemampuan suatu perusahaan untuk menghasilkan laba dengan memanfaatkan seluruh aset yang dimilikinya X1 𝑅𝑂𝐸 = 𝐸𝐴𝑇 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐸𝑞𝑢𝑖𝑡𝑦 Rasio 3 Peluang pertumbuhan (Jones & Sharma, 2001) peluang pertumbuhan merupakan kemampuan perusahaan untuk berkembang di masa depan X2 CAPX/A= (σNBAT/NBAT) Rasio
No Nama Definisi Notasi Rumus Skala 4 Diversifikasi gender (Aherm & Dittmar, 2012; Amarudin et al., 2019) tingkat diversifikasi dewan direksi yang menunjukkan partisipasi perempuan dalam pengambilan keputusan manajerial Z1 %Female = (∑female exec.
/total exec)
Rasio
Pengujian hipotesis dalam penelitian ini menggunakan regresi data panel. Dengan menggunakan regresi data panel diharapkan peneliti dapat melakukan observasi pengaruh dan hubungan antar variabel  yang memiliki derajat kebebasan lebih besar.  Pengolahan data dilakukan dengan menggunakan Eviews versi 10.
Adapun hipotesis yang diuji dalam penelitian ini adalah sebagai berikut:
H 1 : keberadaan diversifikasi gender memoderasi pengaruh profitabilitas terhadap nilai perusahaan .
H 2 :  keberadaan  diversifikasi  gender  memoderasi  pengaruh  peluang  pertumbuhan terhadap nilai perusahaan.

## Hasil dan Pembahasan
Analisis deskriptif variabel  atas data dilakukan selama 4 tahun dari tahun 2017 sampai  dengan  2020,  sehingga  jumlah  data  secara  keseluruhan  yang  diamati  adalah sebanyak 100 sampel perusahaan yang terdaftar di Index LQ-45 Bursa Efek Indonesia. Berdasarkan  hasil  pengolahan  data  dengan  menggunakan software  eview 10  diperoleh hasil  statistik  deskriptif  dari  masing-masing  variabel  sebagaimana  ditunjukkan  dalam Tabel 2.
Tabel 2 Statistik Deskriptif Variabel-variabel Penelitian (n=100) Keterangan Profitabilitas Peluang Pertumbuhan Diversifikasi Gender Nilai Perusahaan Mean 18,252 0,069 0,147 2,627 Median 13,550 0,060 0,100 1,355 Maximum 144,600 0,340 0,600 23,290 Minimum -  18,000 0,010 0,000 0,770 Std. Dev 25,966 0,055 0,184 0,666
Variabel  rasio  antara  laba  setelah  pajak  dengan  ekuitas  (RoE)  memiliki  nilai minimal  sebesar  -18,00%  dan  nilai  maksimumnya  144,600%.  Nilai  rata-rata  sebesar 18,25%  menunjukkan  bahwa  sebagian  besar  perusahaan  memiliki  tingkat  keuntungan yang cukup besar dibandingkan dengan ekuitas yang dimilikinya. Deviasi standar sebesar 25,96% menyiratkan  bahwa  nilai  mean  lebih  kecil  daripada  deviasi  standar,  sehingga mengindikasikan  bahwa  hasil  yang  kurang  baik.  Sebab  deviasi  standar  mencerminkan
adanya penyimpangan  yang tinggi,  sehingga penyebaran data menunjukkan hasil  yang tidak normal dan fluktuasi yang tidak terlalu besar.
Variabel rasio antara belanja modal dengan total aktiva (CAPX/A) memiliki nilai minimal sebesar 0,010% dan nilai maksimumnya 34,000%. Nilai rata-rata sebesar 6,89% menunjukkan  bahwa  sebagian  besar  perusahaan  memiliki  tingkat  belanja  modal  yang cukup rendah dibandingkan dengan aset yang dimilikinya. Deviasi standar sebesar 5.54% menyiratkan  bahwa  nilai  mean  lebih  besar  daripada  deviasi  standar,  sehingga mengindikasikan  bahwa  hasil  yang  cukup  baik.  Sebab  deviasi  standar  mencerminkan adanya penyimpangan yang rendah, sehingga penyebaran data menunjukkan hasil yang normal dan fluktuasi yang tidak terlalu besar.
Variabel  rasio  antara  direksi  perempuan  dengan  jumlah  direksi  memiliki  nilai minimal sebesar 0 dan nilai maksimumnya 0,6. Nilai rata-rata sebesar 0,147 menunjukkan bahwa  sebagian  kecil  perusahaan  yang  memiliki  diversifikasi  gender.  Terdapat  9 perusahaan yang tidak pernah memiliki direksi perempuan selama periode 2017 sd 2020 dan  terdapat  9  perusahaan  yang  memiliki  direksi  perempuan  selama  periode  2017  sd 2020.
Berdasarkan  hasil  analisis  deskriptif  pada2  Variabel  Nilai  Perusahaan  (NP) memiliki nilai minimal sebesar 0,77, nilai maksimumnya 23,29 dan nilai rata-rata sebesar 2,627 berarti rata-rata perusahaan menunjukkan nilai yang cukup baik karena lebih dari 1.  Deviasi  standar  sebesar  3,666  menyiratkan  bahwa  nilai  mean  lebih  kecil  daripada deviasi standar, sehingga mengindikasikan bahwa hasil yang kurang baik. Sebab deviasi standar  mencerminkan  adanya  penyimpangan  yang  tinggi,  sehingga  penyebaran  data menunjukkan hasil yang tidak normal dan fluktuasi yang tidak terlalu besar.
Berdasarkan  hasil  pengolahan  data  dengan  menggunakan  program  eviews  10 dapat dilihat hasil sebagai berikut :
Tabel 3 Hasil Uji Model Regresi Data Panel Variabel Koefesien Std.error t-statistik Probabilitas Konstanta 2,8772 0,5924 4,8565 0,0000 Profitabilitas 0,0540 0,0250 2,1625 0,0339 Peluang pertumbuhan 1,2650 3,3662 0,3758 0,7082 Diversifikasi gender -8,9900 2,4716 -3,6374 0,0005
Berdasarkan hasil model regresi tersebut dapat diketahui persamaan regresi data panel sebagai berikut :
𝑌 𝑖𝑡 = 2,8772 +  0,0540𝑋 1𝑖𝑡 +  1,2650𝑋 2𝑖𝑡 −  8,9900𝑋 3𝑖𝑡 +   𝜀 𝑖𝑡 Hasil  pengujian  individu  antara  profitabilitas  terhadap  nilai  perusahaan ditunjukkan  oleh  tabel  3  menunjukkan  bahwa  variabel  profitabilitas  (X 1 )  memiliki koefesien  sebesar  0,0540.  Koefesien  variabel  profitabilitas  bernilai  positif.  Nilai probabilitas yang dihasilkan oleh regresi data panel atas hubungan profitabilitas terhadap nilai perusahaan menunjukkan nilai 0,0339 lebih kecil dari 0,05. Berdasarkan hal tersebut
dapat diambil keputusan profitabilitas berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan.
Hasil pengujian individu antara peluang pertumbuhan terhadap nilai perusahaan ditunjukkan  oleh  Tabel  3  menunjukkan  bahwa  variabel  peluang  pertumbuhan  (X 2 ) memiliki  koefesien  sebesar  1,2650.  Koefesien  variabel  peluang  pertumbuhan  bernilai positif. Nilai probabilitas yang dihasilkan oleh regresi data panel atas hubungan peluang pertumbuhan terhadap nilai perusahaan menunjukkan nilai 0,7082 lebih besar dari 0,005. Berdasarkan  hal  tersebut  dapat  diambil  keputusan  peluang  pertumbuhan  berpengaruh positif dan tidak signifikan terhadap nilai perusahaan.
Hasil  pengujian  individu  antara  diversifikasi  gender  terhadap  nilai  perusahaan ditunjukkan oleh tabel 3 menunjukkan bahwa variabel diversifikasi gender (X 3 ) memiliki koefesien sebesar 8,9900. Koefesien variabel diversifikasi gender bernilai negatif. Nilai probabilitas yang dihasilkan oleh regresi data panel atas hubungan Diversifikasi gender terhadap nilai perusahaan menunjukkan nilai 0,0005 lebih kecil dari 0,005. Berdasarkan hal  tersebut  dapat  diambil  keputusan  Diversifikasi  gender  berpengaruh  negatif  dan signifikan terhadap nilai perusahaan.
Berdasarkan  hasil  pengolahan  data  dengan  menggunakan  program  eviews  10 dapat dilihat hasil Pengujian pengaruh moderasi diverisifikasi gender terhadap hubungan antara  variabel  bebas  dengan  variabel  terikat  dilakukan  dengan  melakukan Moderated Regression Analysis (MRA).
Pengujian MRA atas pengaruh moderasi diversifikasi gender terhadap hubungan profitabilitas dengan nilai perusahaan dilakukan dengan membandingkan tiga persamaan regresi sebagai berikut:
𝑌 𝑖𝑡 = 𝛼 +   𝛽 1 𝑋 1𝑖𝑡 +   𝜀 𝑖𝑡 (1.1)
𝑌 𝑖𝑡 = 𝛼 +   𝛽 1 𝑋 1𝑖𝑡 +   𝛽 2 𝑍 𝑖𝑡 + 𝜀 𝑖𝑡 (1.2)
𝑌 𝑖𝑡 = 𝛼 +   𝛽 1 𝑋 1𝑖𝑡 +   𝛽 2 𝑍 𝑖𝑡 + 𝛽 3 𝑋 1𝑖𝑡 ∗ 𝑍 𝑖𝑡 + 𝜀 𝑖𝑡 (1.3)
Hasil pengujian atas persamaan (1.1) disajikan dalam Tabel 4.
Tabel 4 Hasil Uji Persamaan (1.1) Variabel Koefesien Std. Eror t-Statistik Probabilitas C 1,5937 0,4865 3,2759 0,0002 Profitabilitas 0,0566 0,0258 2,1919 0,0315
Berdasarkan hasil pengujian diketahui bahwa nilai probabilitas dari profitabilitas kurang dari  0,05. Artinya, profitabilitas berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan.
Hasil  pengujian  atas  persamaan  dapat  dilhat  pada  Tabel  5.  Pada  tabel  tersebut dapat dilihat bahwa nilai probabilitas dari diversifikasi gender kurang dari 0,05. Artinya, diversifikasi gender memberikan efek moderasi terhadap hubungan profitabilitas dengan nilai perusahaan.
Tabel 5 Hasil Uji Persamaan (1.2) Variabel Koefesien Std. Eror t-Statistik Probabilitas C 2,9208 0,5775 5,0574 0,0000 Profitabilitas 0,0565 0,0239 2,3625 0,0208 Diversifikasi gender -9,0091 2,4565 -3,6675 0,0005
Hasil pengujian atas persamaan dirangkum dalam Tabel 6. Terlihat dalam tabel tersebut bahwa nilai probabilitas dari interaksi profitabilitas dengan diversifikasi gender lebih  rendah  dari  0,05.  Artinya,  interaksi  diversifikasi  gender  dengan  profitabilitas memberikan  efek  moderasi  terhadap  hubungan  antara  profitabilitas  dengan  nilai perusahaan.
Tabel 6 Hasil Uji Persamaan (1.3) Variabel Koefisien Std. Eror t-Statistik Probabilitas Konstanta 2,2858 0,6105 3,7439 0,0004 Profitabilitas 0,0869 0,0260 3,3439 0,0013 Diversifikasi gender -5,1977 2,8043 -1,8535 0,0679 Interaksi profitabilitas dengan diversifikasi gender -0,1128 0,0444 -2,5412 0,0132
Berdasarkan  hal  tersebut  dapat  diambil  keputusan  menerima 𝐻 1 yang  berarti diversifikasi gender memberikan efek moderasi terhadap hubungan antara profitabilitas dengan nilai perusahaan sehingga dapat disimpulkan bahwa diversifikasi gender memiliki peran  sebagai  quasi  moderasi  dalam  hubungan  tersebut.  Quasi  moderasi  merupakan variabel  yang  memoderasi  hubungan  antara  variabel  bebas  dengan  variabel  terikat sekaligus berperan sebagai variabel bebas disaat bersamaan.
Diversifikasi  gender berperan sebagai variabel bebas dapat dilihat dari hasil uji persamaan (1.2) yang menunjukkan signifikasi variabel diversifikasi gender <0,05. Hasil penelitian ini sejalan dengan penelitian Chauhau dan Dey (Chauhan & Dey, 2017) yang mengungkapkan hubungan antara diversifikasi  gender dengan nilai  perusahaan. Dalam persamaan  (1.2)  dapat  dilihat  bahwa  diversifikasi  gender  memiliki  hubungan  negatif dengan nilai perusahaan.
Diversifikasi gender berinteraksi dengan variabel bebas dapat dilihat dari hasil uji persamaan  (1.3)  yang  menunjukkan  signifikasi  variabel  interaksi  diversifikasi  gender dengan profitabilitas menunjukkan signifikasi <-0,05. Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa hasil interaksi dari diversifikasi gender dengan profitabilitas memiliki hubungan negatif dengan nilai perusahaan.
Pengujian MRA atas pengaruh hubungan moderasi diversifikasi gender terhadap peluang  pertumbuhan  dengan  nilai  perusahaan  dilakukan  dengan  membandingkan  tiga persamaan regresi sebagai berikut:
𝑌 𝑖𝑡 = 𝛼 +   𝛽 1 𝑋 2𝑖𝑡 +   𝜀 𝑖𝑡 (2.1)
𝑌 𝑖𝑡 = 𝛼 +   𝛽 1 𝑋 2𝑖𝑡 +   𝛽 2 𝑍 𝑖𝑡 + 𝜀 𝑖𝑡 (2.2)
𝑌 𝑖𝑡 = 𝛼 +   𝛽 1 𝑋 2𝑖𝑡 +   𝛽 2 𝑍 𝑖𝑡 + 𝛽 3 𝑋 2𝑖𝑡 ∗ 𝑍 𝑖𝑡 + 𝜀 𝑖𝑡 (2.3)
Hasil  pengujian  persamaan  (2.1)  disajikan  dalam  Tabel  6.  Hasil  pengujian menunjukkan bahwa nilai probabilitas dari peluang pertumbuhan lebih rendah dari 0,05. Dengan  demikian,  peluang  pertumbuhan  tidak  berpengaruh  secara  signifikan  terhadap nilai perusahaan.
Tabel 7 Hasil Uji Persamaan (2.1) Variabel Koefesien Std. Eror t-Statistik Probabilitas Konstanta 2,3912 0,2736 8,7390 0,0000 Peluang pertumbuhan 3,4505 3,5733 0,9656 0,3374
Ringkasan  hasil  pengujian  persamaan  (2.2)  dapat  dilihat  pada  Tabel  8. Berdasarkan  hasil  pengujian  dapat  diketahui  bahwa  nilai  probabilitas  dari  diversifikasi gender  lebih  rendah  dariapda  0,05.  Hal  ini  dapat  dimaknai  bahwa  diversifikasi  gender memberikan efek moderasi terhadap hubungan antara peluang pertumbuhan dengan nilai perusahaan.
Tabel 8 Hasil Uji Persamaan (2.2) Variabel Koefesien Std. Eror t-Statistik Probabilitas Konstanta 3,7259 0,4548 8,1924 0,0000 Peluang pertumbuhan 3,2121 3,3242 0,9663 0,3371 Diversifikasi gender -8,9700 2,5330 -3,5412 0,0007
Hasil pengujian atas persamaan (2.3) disajikan dalam Tabel 9. Berdasarkan hasil pengujian diketahui bahwa nilai probabilitas dari interaksi antara peluang pertumbuhan dengan  diversifikasi  gender  kurang  dari  0,05.  Artinya,  interaksi  diversifikasi  gender memberikan efek moderasi terhadap hubungan antara peluang pertumbuhan dengan nilai perusahaan.
Tabel 9 Hasil Uji Persamaan (2.3) Variabel Koefesien Std, Eror t-Statistik Probabilitas Konstanta 3,4963 0,4068 8,5941 0,0000 Peluang pertumbuhan -2,5379 3,2102 -0,7906 0,4318 Diversifikasi gender -8,9167 2,2483 -3,9660 0,0002
Interaksi peluang pertumbuhan dengan diversifikasi gender 2,4431 0,5374 4,5459 0,0000
Berdasarkan  hal  tersebut  dapat  diambil  keputusan  menerima 𝐻 2 yang  berarti diversifikasi  gender  memberikan  efek  moderasi  terhadap  hubungan  antara  peluang pertumbuhan  dengan  nilai  perusahaan  sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  diversifikasi gender memiliki peran sebagai quasi moderasi dalam hubungan tersebut. Quasi moderasi merupakan variabel  yang memoderasi hubungan antara variabel bebas dengan variabel terikat sekaligus berperan sebagai variabel bebas disaat bersamaan.
Diversifikasi  gender berperan sebagai variabel bebas dapat dilihat dari hasil uji persamaan (2.2) yang menunjukkan signifikasi variabel diversifikasi gender <0,05. Hasil penelitian ini sejalan dengan penelitian Chauhau dan Dey (2017) yang mengungkapkan hubungan  antara  diversifikasi  gender  dengan  nilai  perusahaan.  Dalam  persamaan  (2.2) dapat  dilihat  bahwa  diversifikasi  gender  memiliki  hubungan  negatif  dengan  nilai perusahaan.
Diversifikasi gender berinteraksi dengan variabel bebas dapat dilihat dari hasil uji persamaan  (2.3)  yang  menunjukkan  signifikasi  variabel  interaksi  diversifikasi  gender dengan peluang pertumbuhan (alpha kurang dari 0,05). Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa  hasil  interaksi  dari  diversifikasi  gender  dengan  peluang  pertumbuhan  memiliki hubungan negatif dengan nilai perusahaan.

## Pembahasan
Hasil  penelitian  terhadap  pengaruh  moderasi  diversifikasi  gender  terhadap hubungan  antara  profitabilitas  sebagai  variabel  bebas  dengan  nilai  perusahaan  sebagai variabel terikat menunjukkan bahwa diversifikasi gender memiliki peran sebagai quasi moderasi.  Pengaruh  moderasi  yang  diberikan  oleh  diversifikasi  gender  terhadap hubungan  antara  profitabilitas  dengan  nilai  perusahaan  adalah  dengan  mengubah  arah pengaruh  yang  diberikan  dari  positif  menjadi  negatif.  Hubungan  negatif  tersebut digambarkan sebagai suatu hubungan dimana interaksi dari variabel bebas dalam hal ini profitabilitas  dengan  variabel  terikat  dalam  hal  ini  nilai  perusahaan  dipengaruhi  oleh interaksi antara profitabilitas tersebut dengan diversifikasi gender. Interaksi diversifikasi gender  dengan  profitabilitas  memberikan  pengaruh  negatif  terhadap  nilai  perusahaan. Kondisi  tersebut  terjadi  dikarenakan  calon  investor  melihat  bahwa  profitabilitas perusahaan  yang  memiliki  diversifikasi  gender  mengurangi  penilaian  calon  investor dalam menentukan nilai yang bersedia untuk dibayarkan dalam memiliki Sebagian atau keseluruhan kepemilikan perusahaan.
Berdasarkan  Teori  Perusahaan,  pemisahan  kepemilikan  perusahaan  dan manajemen  perusahaan  mengakibatkan  kepemilikan  perusahaan  dapat  dialihkan  tanpa mengganggu jalannya perusahaan. Dalam mengalihkan kepemilikan perusahaan muncul nilai  yang bersedia dibayarkan oleh calon  investor, nilai  tersebut  digambarkan sebagai nilai  perusahaan. Nilai perusahaan sangat  tergantung dari penilaian dari  calon  investor
terhadap perusahaan tersebut. Hubungan negatif yang terjadi antara interaksi diversifikasi gender  dengan  profitabilitas  terhadap  nilai  perusahaan  menggambarkan  bahwa keberadaan diversifikasi gender memberikan penilaian negatif bagi calon investor yang mengakibatkan menurunnya nilai perusahaan.
Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan  Chauhau  dan  Dey  (2017)  yang mengungkapkan  adanya  hubungan  negatif  antara  diversifikasi  gender  dengan  nilai perusahaan  yang  diakibatkan  oleh  penilaian  calon  investor  ynag  melihat  bahwa keberadaan  dari  diversifikasi  gender  yang  diwujudkan  dalam  keberadaan  direksi Perempuan  dalam  perusahaan  tidak  lebih  dari  pemenuhan  kewajiban  terhadap  regulasi pemerintah yang tidak memberikan nilai tambah bagi perusahaan dan justru menggangu pengambilan keputusan manajerial karena hadirnya direksi Perempuan lebih didasarkan hubungan kekeluargaan dengan pemilik perusahaan bukan karena kompetensinya sebagai seorang  pemimpin  yang  mengakibatkan  berkurangnya  kemampuan  pengambilan keputusan manajemen.
Hasil  penelitian  terhadap  pengaruh  moderasi  diversifikasi  gender  terhadap hubungan  antara  peluang  pertumbuhan  sebagai  variabel  bebas  dan  nilai  perusahaan sebagai variabel terikat menunjukkan bahwa diversifikasi gender memiliki peran sebagai quasi  moderasi.  Pengaruh  moderasi  yang  diberikan  oleh  diversifikasi  gender  terhadap hubungan antara peluang pertumbuhan dengan nilai perusahaan adalah dengan mengubah pengaruh  yang  diberikan  dari  tidak  signifikan  menjadi  signifikan.  Hubungan  positif tersebut digambarkan sebagai suatu hubungan dimana interaksi dari variabel bebas dalam hal  ini  peluang  pertumbuhan  dengan  variabel  terikat  dalam  hal  ini  nilai  perusahaan dipengaruhi oleh interaksi antara peluang pertumbuhan tersebut dan diversifikasi gender.
Interaksi  diversifikasi  gender  dengan  peluang  pertumbuhan  memberikan pengaruh  positif  terhadap  nilai  perusahaan.  Kondisi  tersebut  terjadi  dikarenakan  calon investor  melihat  bahwa  peluang  pertumbuhan  perusahaan  yang  memiliki  diversifikasi gender  meningkatkan  penilaian  calon  investor  dalam  menentukan  nilai  yang  bersedia untuk  dibayarkan  dalam  memiliki  Sebagian  atau  keseluruhan  kepemilikan  perusahaan. Berdasarkan Teori Perusahaan, perusahaan memiliki kesempatan dalam mengumpulkan sumber  pendanaan  dengan  mengalihkan  sebagian  kepemilikan  perusahaannya. Pengalihan  tersebut  dimungkinkan  karena  adanya  pemisahaan  kepemilikan  dengan pengelolaan perusahaan. Nilai yang bersedia dibayarkan calon investor untuk memiliki perusahaan  digambarkan  sebagai  nilai  dari  perusahaan  tersebut.  Semakin  tinggi  nilai perusahaan maka hal tersebut menggambarkan tingkat penilaian calon investor terhadap perusahaan tersebut.
Peluang  pertumbuhan  sebagai  variabel  bebas  berdasarkan  persamaan  (2.1) menunjukkan tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan dimana dapat diartikan  calon investor  tidak  melihat  peluang  pertumbuhan  sebagai  variabel  yang  berpengaruh  dalam pengambilan  keputusan  investasi.  Sedangkan  interaksi  diversifikasi  gender  dengan peluang pertumbuhan berdasarkan persamaan (2.3) menunjukkan hubungan berpengaruh positif dengan nilai perusahaan. Hal ini dapat diartikan bahwa diversifikasi gender yang terjadi dalam perusahaan yang ditunjukkan dengan peluang pertumbuhan yang dimiliki
perusahaan  tersebut  menjadi  pertimbangan  para  calon  invetor  dalam  mengambil keputusan  investasi.  Hasil  penelitian  tersebut  sejalan  dengan  pendapat  Robinson  dan Dechant  (1997)  yang  mengungkapkan  bahwa  diversifikasi  jenis  kelamin  dalam manajemen  akan  mendorong  kreatifitas  dan  pandangan  baru  bagi  manajemen  dalam mengambil  keputusan,  termasuk  dalam  pengambilan  keputusan  pengembangan perusahaan.
Karakteristik dan fikiran seseorang akan dipengaruhi oleh faktor demografi, salah satunya  adalah  jenis  kelamin,  sejalan  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Schubert (2006)  yang  menungkapkan  perempuan  memiliki  karakteristik  yang  lebih  konservatif dalam pengambilan keputusan, oleh karena itu keberadaan perempuan dalam direksi akan memberikan  pandangan  baru  bagi  manajemen  yang  dapat  mengarahkan  manajemen untuk  bergerak  lebih  konservatif  dan  menilai  risiko  dengan  lebih  baik.  Langkah konservatif  dalam  pengambilan  keputusan  pengembangan  perusahaan  dalam  hal  ini dinilai  sebagai  Langkah  yang  memberikan  pengaruh  positif  bagi  perusahaan  yang akhirnya memengaruhi keputusan investasi bagi calon investor.

## Kesimpulan
Hasil  dari  interaksi  antara  diversifikasi  gender  dengan  peluang  pertumbuhan menghasilkan  hubungan  positif  secara  signifikan,  berbeda  dengan  pengaruh  langsung peluang pertumbuhan terhadap nilai perusahaan dimana pengaruh langsung dari peluang pertumbuhan tidak berpengaruh positif secara signifikan terhadap nilai perusahaan. Hasil penelitian  ini  menunjukkan  interaksi  dengan  diversifikasi  gender  sebagai  variabel moderasi mengarahkan pengaruh nilai perusahaan menjadi berpengaruh positif terhadap nilai  perusahaan. Hal  tersebut  terjadi sebagai  akibat  dari penilaian calon  investor  yang melihat  interaksi  diversifikasi  gender  dengan  nilai  perusahaan  meningkatkan  penilaian calon investor terhadap suatu perusahaan. Keberadaan dari diversifikasi gender sebagai variabel  bebas  memberikan  pengaruh  negatif  terhadap  nilai  perusahaan  sehingga mengakibatkan  interaksinya  dengan  peluang  pertumbuhan  mengakibatkan  nilai  dari pengaruh interaksi tersebut bernilai positif.
Penelitian  ini  tidak  menemukan  pengaruh  signifikan  peluang  pertumbuhan perusahaan terhadap nilai perusahaan. Kondisi ini bisa jadi disebabkan oleh penggunaan proksi yaitu berbasis IOS. Untuk dapat meningkatkan tingkat akurasi dari hasil penelitian dapat dilakukan penelitian untuk melihat pengaruh dari peluang pertumbuhan perusahaan terhadap  nilai  perusahaan  dengan  menggunakan  proksi  lain  dalam  mengukur  peluang pertumbuhan perusahaan.
Penelitian  ini  menemukan  diversifikasi  gender  berpengaruh  negatif  secara signifikan  terhadap  nilai  perusahaan,  berbeda  dengan  hasil  penelitian  sebelumnya. Kondisi ini bisa jadi disebabkan oleh penggunaan proksi yaitu berbasis persentase direksi Wanita dalam suatu perusahaan. Untuk dapat mheningkatkan tingkat akurasi dari hasil penelitian  dapat  dilakukan  penelitian  lanjutan  terhadap  pengaruh  diversifikasi  gender terhadap  nilai  perusahaan  dengan  mempertimbangkan  faktor  demografis  dari  direksi perempuan yang terdapat dalam suatu perusahaan.

## BIBLIOGRAFI
Aggarwal, D., & Padhan, P. C. (2017). Impact of capital structure on firm value: Evidence from  Indian Hospitality  Industry. Theoretical  Economics Letters , 7 (4), 982–1000. https://doi.org/10.4236/tel.2017.74067
Aherm, K. R., & Dittmar, A. M. Y. K. (2012). The changing of the boards : The impact on firm valuation of mandated female board representation. The Quarterly Journal of Economics , 127(1) , 137–197. https://doi.org/10.1093/qje/qjr049
Amarudin, Adam, M., Hamdan, U., & Hanafi, A. (2019). Effect of growth opportunity, corporate tax, and profitability toward value of firm through capital structure (Listed manufacturing companies of Indonesia). Finance: Theory and Practice , 23 (5), 18– 29. https://doi.org/10.26794/2587-5671-2019-23-5-18-29
Borghesi, R., Chang, K., & Mehran, J. (2016). Simultaneous board and CEO Diversity: Does  it  increase  firm  value? Applied  Economics  Letters , 23 (1),  23–26. https://doi.org/10.1080/13504851.2015.1047082
Brigham, E. F., & Houston, J. F. (2019). Fundamentals of Financial Management (15th Edition). Cengage Learning.
Chauhan, Y., & Dey, D. K. (2017). Do female directors really add value in Indian firms?
Journal of Multinational Financial Management , 42 – 43 , 24–36. https://doi.org/10.1016/j.mulfin.2017.10.005
Coase,  R.  .  (1937).  The  nature  of  the  firm. Economica , 4 (16),  386–405. https://doi.org/10.1111/j.1468-0335.1937.tb00002.x
Jensen,  M.  C.,  &  Meckling,  W.  H.  (1976).  Theory  of  the  firm:  Managerial  behavior, agency cost and ownership structure. Journal of Financial Economics , 3 , 305–360. https://doi.org/10.1016/0304-405x(76)90026-x
Kusumawati,  R.,  &  Rosady,  I.  (2018).  Pengaruh  Struktur  Modal  dan  Profitabilitas terhadap  Nilai  Perusahaan  dengan  Kepemilikan  Manajerial  sebagai  Variabel Moderasi. Jurnal Manajemen Bisnis , 9 (2), 147–160.
https://doi.org/10.18196/mb.9259
Lindenberg, E. B., & Ross, S. A. (1981). Tobin’s q ratio and industrial organization. The Journal of Business , 54 (1), 1. https://doi.org/10.1086/296120
Malmendier, U., Tate, G., & Yan, J. (2011). Overconfidence and early-life experiences: The effect of managerial traits on corporate financial policies. Journal of Finance , 66 (5), 1687–1733. https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.2011.01685.x
OECD.  (2017).  2013  OECD  Recommendation  of  the  Council  on  Gender  Equality  in Education, Employment and Entrepreneurship. 2013 OECD Recommendation of the Council on Gender Equality in Education, Employment and Entrepreneurship .
OECD.  (2020). Policies  and  Practices  to  Promote  Women  in  Leadership  Roles  in  the Private Sector Report prepared by the OECD for the G20 EMPOWER Alliance .
Prasetyo, F. E., Swandari, F., & Dewi, D. M. (2017). Pengaruh profitabilitas, pajak dan growth  opportunity  terhadap  nilai  perusahaan  melalui  struktur  modal  sebagai variabel intervening. Jurnal Wawasan Manajemen , 5 (1), 51–62. https://doi.org/10.20527/jwm.v5i1.106
Reddy,  S.,  Veeraraghavan,  M.,  &  Jadhav,  A.  (2018).  Board  gender  diversity,  family- connected  directors  and  firm  value. SSRN  Electronic  Journal , 9 ,  1–34. https://doi.org/10.2139/ssrn.3248279
Robinson,  G.,  &  Dechant,  K.  (1997).  Building  a  business  building  for  diversity. The Academy of Management Executive , 11 (3), 21–31. https://doi.org/10.5465/ame.1997.9709231661
Salvatore, D. (2005). Ekonomi manajerial dalam perekonomian global . Salemba Empat. Schubert,  R.  (2006).  Analyzing  and  managing  risks  –  on  the  importance  of  gender differences in risk attitudes. Managerial Finance , 32 (9), 706–715. https://doi.org/10.1108/03074350610681925
Sianipar, S. (2017). Pengaruh Struktur Modal dan profitabilitas terhadap nilai perusahaan pada  sektor  makanan  dan  minuman  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia. Jom FISIP , 4 (1), 1–14.
Siregar, M. E. S., Dalimunthe, S., & Trijuniyanto, R. S. (2019). Pengaruh profitabilitas, ukuran perusahaan, kebijakan dividen dan struktur modal terhadap nilai perusahaan pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2015- 2017. Jurnal Riset Manajemen Sains Indonesia (JRMSI) , 10 (2), 356–385.
Sugeng, B. (2017). Manajemen Keuangan Fundamental. In Deepublish . Deepublish.
Utomo, N. A., & Christy, N. N. A. (2017). Pengaruh stuktur modal, profabilitas, ukuran perusahaan  terhadap  nilai  perusahaan  pada  perusahaan  LQ45  di  Bursa  Efek Indonesia. Bingkai Manajemen , 20 , 398–415.
Varaiya,  N.,  Kerin,  R.  A.,  &  Weeks,  D.  (1987).  The  relationship  between  growth, profitability,  and  firm  value. Strategic  Management  Journal , 8 (5),  487–497. https://doi.org/10.1002/smj.4250080507

## Copyright holder:
Muhammad Fadly Ramadhan, Tatang Ary Gumanti, Hendrik Gamaliel (2022)
First publication right:
Syntax Literate: Jurnal Ilmiah Indonesia
This article is licensed under: