Pengaruh Faktor Fundamental Dan Risiko Sistematis Terhadap Return Saham Syariah
Dwi Budi Prasetyo Supadi Kementerian Pemberdayaan Perempuan dan Perlindungan Anak RI,
M. Nuryatno Amin Fakultas Ekonomi Universitas Trisakti

## PENGARUH FAKTOR FUNDAMENTAL DAN RISIKO SISTEMATIS TERHADAP RETURN SAHAM SYARIAH

## Abstract
The research was conducted to examine the influence of fundamental factors and systematic risk to Islamic stocks Return. Fundamental factor in this study is proxied by: (1) Earnings per Share (EPS), (2) Return on Equity (ROE), and (3) Debt to Equity Ratio (DER), whereas systematic risk is proxied by Stocks of Beta.
The  population  of  this  study  is  all  companies  listed  on  the  Indonesia  Stock  Exchange (IDX) incorporated in the Jakarta Islamic Index (JII). Observation period in the study conducted from 2008 to 2011. Of this population, the selection of the sample using purposive sampling criteria:  (1) The  Company is always consistent on the  Jakarta Islamic Index (JII) at least 4 times of the publication period December 2008 to December 2011, (2) The Company perform Initial Public Offering (IPO) in 2007, (3) Issuing an audited financial statements in the period 2008 to 2011, and (4) Getting a profit during the period of 2008 to 2011. With these criteria, the sample obtained by 20 companies. Performed during the study period of 4 (four) years and analytical methods using linear regression analysis.
The results of this study indicate that the Earning per Share (EPS), Return on Equity (ROE), and Stocks of Beta positive, but not significant to Islamic stocks Return, while the Debt to Equity Ratio (DER) negative, but not significant effect on Islamic stocks Return. Simultaneously Earning per Share (EPS), Return on Equity (ROE), Debt to Equity Ratio (DER), and Stocks of Beta have no effect on Islamic stocks Return .
Keywords: Fundamental Factors , Earning per Share, Return on Equity, Debt to Equity Ratio, Systematic Risk , Stocks of Beta and Islamic stocks Return.
Media Riset Akuntansi, Auditing & Informasi, Vol. 12, No. 1, April 2012

## 1.  PENDAHULUAN
Di dalam teori investasi dikatakan bahwa setiap sekuritas akan menghasilkan return dan risiko. Return merupakan hasil yang diperoleh dari investasi sedangkan risiko adalah penyimpangan return yang diharapkan dengan return yang terealisasi dari sekuritas tersebut (Jogiyanto, 2003). Pada investasi syariah menurut Harahap (2001) dalam Hamzah (2008) diarahkan  untuk  jenis  investasi  jangka  panjang  yang  memiliki return yang  baik,  halal, memiliki ketahanan dan kesinambungan.
Saham  merupakan  salah  satu  sekuritas  di  antara  sekuritas­sekuritas  lainnya  yang mempunyai tingkat risiko yang tinggi. Risiko tinggi tercermin dari ketidakpastian return yang akan diterima oleh investor di masa datang. Hal ini sejalan dengan investasi menurut Sharpe dalam Hamzah (2008) bahwa investasi merupakan komitmen dana dengan jumlah yang pasti untuk mendapatkan return yang tidak pasti di masa depan.
Saham  syariah  merupakan  salah  satu  bentuk  dari  saham  biasa  yang  memiliki karakteristik khusus berupa kontrol yang ketat dalam hal kehalalan ruang lingkup kegiatan usaha. Sebagian saham syariah dimasukkan dalam perhitungan Jakarta Islamic Index (JII), yang merupakan indeks yang dikeluarkan oleh PT. Bursa Efek Indonesia yang merupakan subset dari Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) (Auliyah & Hamzah, 2006). Saham syariah juga memiliki tingkat return dan risiko yang sama seperti saham konvensional.
Return saham selalu dijelaskan dengan variabel fundamental menurut Chu, E.L (1997) dalam  Khatik  (2004)  informasi  fundamental  secara  umum  dapat  digambarkan  sebagai informasi yang berkaitan dengan data keuangan historis suatu perusahaan. Rasio keuangan yang  dapat  digunakan  untuk  memprediksi return saham  antara  lain Earning  Per  Share (EPS) , Return on Equity (ROE) Dan Debt to Equity Ratio (DER). Ketiga rasio ini digunakan bagi investor yang membutuhkan informasi jangka pendek (Samsul, 2006 dalam Hanani, 2011). Earning Per Share (EPS) atau laba per lembar saham adalah tingkat keuntungan bersih  untuk  tiap lembar  saham  yang  mampu  diraih  perusahaan pada  saat  menjalankan operasinya.  Laba  per  lembar  saham  atau Earning  Per  Share (EPS)  diperoleh  dari  laba yang tersedia bagi pemegang saham dibagi dengan jumlah rata­rata saham yang beredar. Jadi, Earning Per Share (EPS) digunakan sebagai alat analisis untuk mengetahui tingkat profitabilitas sebuah perusahaan (Hanani, 2011).
Return on Equity (ROE) juga merupakan salah satu rasio profitabilitas yang digunakan investor untuk mengetahui kemampuan perusahaan atas keseluruhan dana yang ditanamkan dalam  aktivitas  yang  digunakan  untuk  aktivitas  operasi  perusahaan  dengan  tujuan menghasilkan laba dengan memanfaatkan aktiva yang dimilikinya (Ang, 1997).

## Pengaruh Faktor Fundamental Dan Risiko Sistematis Terhadap Return Saham Syariah
Rasio lain yang diperkirakan juga dapat mempengaruhi return suatu saham adalah Debt to Equity Ratio (DER). Debt to Equity  Ratio (DER) merupakan rasio solvabilitas yang  mengukur  kemampuan  kinerja  perusahaan  dalam  mengembalikan  hutang  jangka panjangnya dengan melihat perbandingan antara total hutang dengan total ekuitasnya (Ang, 1997). Rasio ini dapat memberikan gambaran mengenai struktur modal yang dimiliki oleh perusahaan sehingga dapat dilihat tingkat risiko tidak terbayarkan suatu hutang (Suharli, 2005).
Husnan dan Pudjiastuti (1993) dalam Kusneri (2002) menyatakan bahwa hubungan antara risiko dan return yang disyaratkan dengan Capital Assets Pricing Model (CAPM), yang menyatakan bahwa semakin besar risiko suatu investasi, semakin besar pula return yang disyaratkan investor, sehingga hubungan antara risiko dan return yang diharapkan investor bersifat positif dan linear . Sharpe, et al (1960) dalam Sudiyatno (2010) menyatakan berdasarkan teori CAPM, beta saham sebagai indikator dari risiko sistematis adalah satu­ satunya yang mempengaruhi return saham, beta saham mempunyai fungsi hubungan yang positif dengan return .
Penilaian kewajaran harga saham yang terbentuk di Pasar Modal oleh investor dapat dilakukan melalui pendekatan fundamental, sedangkan risiko sistematis ( market risk ) dapat mengurangi besarnya tingkat keuntungan yang akan diperoleh investor sedemikan rupa, sehingga nilai return yang diperoleh oleh investor mungkin lebih besar atau lebih kecil dari dana yang diinvestasikan (Nugraha, 2008).
Penelitian­penelitian  di  bidang  Pasar  Modal  telah  banyak  dilakukan  diantaranya mengenai faktor­faktor yang mempengaruhi return saham. Dari banyak penelitian yang telah dilakukan terdapat perbedaan tentang variabel­variabel yang dipilih dan menghasilkan kesimpulan yang berbeda, sehingga masih perlu dilakukan penelitian lebih lanjut mengenai bagaimana pengaruh faktor fundamental dan risiko sistematik terhadap return saham. Di antara penelitian terdahulu yang memberikan kesimpulan berbeda antara lain : 1. Hasil  penelitian Ardin  Dolok  Saribu  (2011)  menunjukan Earning  Per  Share (EPS) berpengaruh  signifikan terhadap  harga saham,  sedangkan  penelitian yang  dilakukan oleh Auliyah dan Hamzah (2006) dan Hijriah (2007) menyimpulkan bahwa Earning Per Share (EPS) tidak berpengaruh secara signifikan terhadap return saham; 2. Hasil penelitian Kilic, et al (1998), Utama & Yulianto (1998),  Syahib Natarsyah (2000),
Catur Wulandari (2005), dan Albed Eko Limbong (2006) dalam Susilowati dan Turyanto (2011) menyatakan bahwa ROE secara signifikan berpengaruh positif terhadap return saham, sedangkan penelitian yang dilakukan oleh Natarsyah (2000), dan Saribu (2011) menyimpulkan  bahwa Return  on  Equity (ROE)  secara  parsial  berpengaruh  tidak signifikan terhadap return saham.
Media Riset Akuntansi, Auditing & Informasi, Vol. 12, No. 1, April 2012
3. Hasil  Penelitian  Santosa  (2011)  menemukan  faktor  fundamental  yang  diproksikan dengan DER memiliki pengaruh negatif secara langsung yang kuat terhadap return saham,  sedangkan  penelitian  Saribu  (2011),  Hijriah  (2007),  dan  Harahap  (2001) menunjukan DER tidak berpengaruh terhadap harga/ return saham;
4. Husnan  dan  Pudjiastuti  (1993)  dalam  Kusneri  (2002),  Sharpe, et  al (1960)  dalam
Sudiyatno  (2010)  menyatakan  bahwa  hubungan  antara  risiko  dan return yang diharapkan investor bersifat positif dan linear , Sedangkan penelitian Coles, et al (2004) dalam Sudiyatno (2010), Solechan (2010) dalam Santosa (2011) dan Hijriah (2007) menyatakan risiko sistematik (Beta) tidak memiliki pengaruh terhadap harga/ return saham.
Penetapan kelompok saham berbasis syariah sebagai obyek penelitian dimaksudkan untuk menganalisis apakah return yang dihasilkan pada saham kelompok ini secara empiris juga mempunyai keterkaitan dengan rasio keuangan seperti halnya untuk saham­saham pada umumnya.
Penelitian  ini  juga  tidak  melakukan  pengujian  terhadap  variabel  makro  ekonomi terhadap return saham, karena sesuai dengan  penelitian Husnan (1996) dalam  Fidiana (2006)  yang  menyatakan  bahwa  sebenarnya  pasar  bersifat  antisipatif  terhadap  kondisi perekonomian, dengan kata lain kondisi pasar merefleksikan kondisi ekonomi, maka setiap perubahan kondisi ekonomi tentunya akan tercermin pada kondisi pasar. Padahal kondisi pasar saat ini mencerminkan harapan para pemodal terhadap kondisi ekonomi di masa yang akan datang. Dengan kata lain, pasar selalu mem­ presentvalue ­kan kondisi ekonomi di masa yang akan datang.
Atas dasar ini dapat disimpulkan bahwa setiap perhitungan risiko sudah mencakup unsur kondisi perekonomian, terlebih lagi untuk Pasar Modal Indonesia, data perekonomian nasional tidak selalu tersedia dengan cepat di Pasar Modal, sehingga aktivitas investasi kurang responsif terhadap indikator moneter yang telah terjadi (Fidiana, 2006).

## 2. KERANGKA TEORITIS DAN PENGEMBANGAN HIPOTESIS
2.1.  Perbedaan Pasar Modal Syariah dan Pasar Modal Konvensional
Pada dasarnya secara umum Pasar Modal merupakan jembatan yang menhubungkan antara pemilik dana dengan pengguna dana hingga dapat dikatakan pada akhirnya Pasar Modal merupakan wahana investasi dan wahana sumber dana bagi pengguna dana. Adapun
Pengaruh Faktor Fundamental Dan Risiko Sistematis Terhadap Return Saham Syariah
perbedaan mendasar antara Pasar Modal konvensional dengan Pasar Modal syariah dapat dilihat pada instrumen dan mekanisme transaksinya, sedangkan perbedaan nilai indeks saham syariah dengan nilai indeks saham konvensional terletak pada kriteria saham emiten yang harus memenuhi prinsip­prinsip dasar syariah. Indeks saham syariah menunjukkan pergerakan  harga  harga  saham  dari  emiten  yang  sudah  dikategorikan  sesuai  Syariah, sedangkan Pasar Modal Syariah merupakan institusi Pasar Modal yang harus diterapkan berdasarkan prinsip­prinsip syariah.
2.2.  Saham Syariah dan Jakarta Islamic Index (JII)
Saham  dikategorikan  menjadi  dua  yaitu  saham  syariah  dan  saham  non  syariah. Perbedaan ini terletak pada kegiatan usaha dan tujuannya. Menurut Auliyah dan Hamzah (2006), saham  syariah adalah saham­saham yang  memiliki karakteristik  sesuai  dengan syariah Islam atau yang lebih dikenal dengan sharia compliant. Sedangkan saham non syariah adalah saham yang kegiatan usahanya tidak sesuai dengan prinsip syariah Islam . Berdasarkan arahan Dewan Syariah Nasional dan Peraturan Bapepam – LK Nomor IX.A.13 tentang  Penerbitan  Efek  Syariah,  jenis  kegiatan  utama  suatu  badan  usaha  yang  dinilai tidak memenuhi syariah Islam adalah sebagai berikut:
1. Usaha perjudian dan permainan yang tergolong judi atau perdagangan yang dilarang;
2. Menyelenggarakan jasa keuangan yang menerapkan konsep ribawi, jual beli resiko yang mengandung gharar dan maysir ;
3. Memproduksi, mendistribusikan, memperdagangkan dan atau menyediakan: barang dan atau jasa yang haram karena zatnya ( haram lidzatihi ) , barang dan atau jasa yang haram bukan karena zatnya ( haram li ghairihi ) yang ditetapkan oleh DSN­MUI, serta barang dan atau jasa yang merusak moral dan bersifat mudarat;
4. Melakukan investasi pada perusahaan yang pada saat transaksi tingkat ( nisbah ) hutang perusahaan kepada lembaga keuangan ribawi lebih dominan dari modalnya, kecuali investasi tersebut dinyatakan kesyariahannya oleh DSN­MUI.
Sedangkan kriteria saham yang masuk dalam kategori syariah adalah :
1.   Tidak melakukan kegiatan usaha sebagaimana yang diuraikan di atas;
2. Tidak  melakukan perdagangan  yang tidak disertai dengan penyerahan barang  atau jasa dan perdagangan dengan penawaran dan permintaan palsu;
Media Riset Akuntansi, Auditing & Informasi, Vol. 12, No. 1, April 2012
3.  Tidak melebihi rasio keuangan sebagai berikut :
a. Total hutang yang berbasis bunga dibandingkan dengan total ekuitas tidak lebih dari 82% (hutang yang berbasis bunga dibandingkan dengan total ekuitas tidak lebih dari 45% : 55%);
b. Total  pendapatan  bunga  dan  pendapatan  tidak  halal  lainnya  dibandingkan  dengan total pendapatan ( revenue ) tidak lebih dari 10%
Di Pasar Modal Indonesia sendiri, PT Bursa Efek Indonesia (BEI) bersama dengan PT.  Danareksa Investment  Management (DIM)  telah  meluncurkan  indeks  saham  yang dibuat berdasarkan syariat islam, yaitu Jakarta Islamic Index (JII). Saham­saham dalam Jakarta  Islamic  Index (JII)  terdiri  atas  30  jenis  saham  yang  dipilih  dari  saham­saham yang sesuai dengan syariah islam, yang dievaluasi setiap 6 bulan. Penentuan komponen indeks setiap bulan Januari dan Juli. Sedangkan perubahan pada jenis usaha emiten akan dimonitoring secara terus menerus berdasarkan data­data publik yang tersedia.
Perhitungan Jakarta Islamic Index (JII) dilakukan oleh Bursa Efek Indonesia (BEI) dengan menggunakan metode perhitungan indeks yang telah ditetapkan oleh Bursa Efek Indonesia (BEI), yaitu dengan bobot kapitalisasi pasar ( market cap weighted ). Perhitungan indeks ini juga mencakup penyesuaian­penyesuaian ( adjustment ) akibat berubahnya data emiten yang disebabkan oleh aksi korporasi. Jakarta Islamic Index (JII) diluncurkan pada tanggal 3 Juli 2000. Akan tetapi untuk mendapatkan data historikal yang cukup panjang, hari dasar  yang digunakan adalah tanggal 2 Januari  1995, dengan nilai  indeks sebesar 100. Jakarta  Islamic  Index (JII)  mensyaratkan  saham  dengan  jenis  usaha  utama  yang tidak  bertentangan  dengan  prinsip  syariah  dan  sudah  tercatat  lebih  dari  tiga  (3)  bulan kecuali termasuk dalam sepuluh (10) kapitalisasi besar.
Pemilihan saham berdasarkan laporan keuangan tahunan atau tengah tahun berakhir yang memiliki rasio kewajiban terhadap aktiva maksimal sebesar 90%. Selanjutnya 60 saham dari susunan saham diatas berdasarkan urutan rata­rata kapitalisasi pasar terbesar selama satu tahun terakhir. Jakarta Islamic Index (JII) juga memiliki 30 saham dengan urutan berdasarkan tingkat likuiditas rata­rata nilai perdagangan regular selama satu tahun terakhir.
Jakarta  Islamic  Index (JII)  dimaksudkan  untuk  digunakan  sebagai  tolok  ukur ( benchmark ) untuk mengukur kinerja suatu investasi pada saham dengan basis syariah. Melalui  indeks  ini  diharapkan  dapat  meningkatkan  kepercayaan  investor  untuk
Pengaruh Faktor Fundamental Dan Risiko Sistematis Terhadap Return Saham Syariah
mengembangkan investasi dalam ekuiti secara syariah. Untuk menetapkan saham­saham yang masuk dalam perhitungan Jakarta Islamic Index (JII) dilakukan proses seleksi sebagai berikut (Auliyah dan Hamzah, 2006) :
1. Saham­saham  yang  akan  dipilih  berdasarkan  Daftar  Efek  Syariah  (DES)  yang dikeluarkan oleh Bapepam – LK;
2. Memilih  60  saham  dari  Daftar  Efek  Syariah  (DES)  tersebut  berdasarkan  urutan kapitalisasi pasar terbesar selama satu tahun terakhir;
3. Dari 60 saham tersebut, dipilih 30 saham berdasarkan tingkat likuiditas yaitu nilai transaksi di pasar reguler selama satu tahun terakhir.
2.3.     Penelitian Terdahulu
Beberapa penelitian sebelumnya yang membahas masalah faktor fundamental, beta saham dan return saham adalah :
1. Saribu (2011). Penelitian ini bertujuan untuk menguji dan menganalisis pengaruh rasio keuangan yang terdiri dari (ROE, ROA, DER, EPS) dan total asset secara simultan dan  parsial  terhadap  harga  saham  dengan  beta  saham  sebagai  variabel  moderating pada perusahaan perbankan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Hasil pengujian hipotesis  pertama  secara  simultan  menunjukkan  semua  variabel  independen berpengaruh terhadap harga saham dengan nilai signifikan 0,000. Sedangkan secara parsial hanya variabel EPS dan TA yang berpengaruh terhadap harga saham dengan nilai  signifikan 0,000.  ROE,  ROA, DER  tidak  berpengaruh  terhadap harga  saham. Pengujian hipotesis kedua diperoleh hasil bahwa beta saham bukan variabel moderating.
2. Susilowati dan Turyanto (2011). Penelitian ini dilakukan dalam rangka untuk menguji pengaruh faktor fundamental (EPS, NPM, ROA, ROE dan DER) terhadap return saham perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia untuk periode 2006­ 2008. Hasil penelitian menunjukkan Debt to Equity Ratio (DER) berpengaruh signifikan terhada return saham  .  Dan Earning  per  Share (EPS), Net  Profit  Margin (NPM), Return on Asset (ROA) dan Return on Equity (ROE)  tidak berpengaruh  signifikan terhadap return saham.
3. Hamzah (2008). Penelitian ini  untuk menentukan, memeriksa,  dan  menguji apakah karakteristik perusahaan dan kondisi ekonomi makro adalah faktor penentu yang penting
Media Riset Akuntansi, Auditing & Informasi, Vol. 12, No. 1, April 2012
dalam return saham syariah dan non syariah. Berdasarkan hasil uji beda menunjukkan return saham non syariah lebih tinggi dibandingkan saham syariah. Hasil analisis regresi menunjukkan secara parsial hanya variabel price book value, price earning ratio dan kurs rupiah terhadap dollar yang berpengaruh secara signifikan pada return saham syariah, sedangkan pada return saham non syariah hanya variabel kurs rupiah terhadap dollar yang  berpengaruh  secara  signifikan.  Secara  simultan  menunjukkan  terdapat pengaruh karakteristik perusahaan dan ekonomi makro terhadap return saham syariah, sedangkan pada return saham non sayriah tidak terdapat pengaruh dari karakteristik perusahaan dan ekonomi makro tersebut.
4. Hijriah  (2007),  meneliti  dengan  judul  “Pengaruh  Faktor  Fundamental  dan  Resiko Sistematik terhadap Harga Saham Properti di Bursa Efek Indonesia”. Penelitian ini dilakukan  dengan  tujuan  untuk  mengetahui  faktor­faktor  fundamental  dan  risiko sistematik  yang  mempengaruhi  harga  saham  di  sektor  properti.  Hasil  penelitian menunjukkan bahwa secara serempak, faktor fundamental yang terdiri dari return on assets (ROA) , return  on  equity (ROE), debt to equity  ratio (DER), price  earning ratio (PER), earning per share (EPS), book value (BV) dan risiko sistematik (Beta) memiliki pengaruh high significant terhadap harga saham properti. Dengan koefisien determinasi (R2) yang dihasilkan menunjukkan bahwa pola pergerakan harga saham bersifat acak, tidak dapat ditentukan, dan atau dipengaruhi sepenuhnya dengan hanya mengendalikan faktor fundamental perusahaan. Ini dikarenakan kebanyakan orientasi investor adalah capital gain oriented bukan dividend oriented . Secara parsial faktor fundamental return on equity (ROE, price earning ratio (PER), dan book value (BV) memiliki  pengaruh high  significant terhadap  harga  saham,  sedangkan  faktor fundamental yang lain serta risiko sistematik (Beta) tidak memiliki pengaruh terhadap harga saham properti di Bursa Efek Indonesia.
5. Rachmatika (2006). Penelitian ini dilakukan untuk menguji pengaruh  variabel beta saham, growth opprtunities, Return on Asset (ROA) dan Debt to Equity ratio (DER) terhadap return saham. Dari hasil analisis menunjukkan banwa variabel beta saham, ROA, dan DER secara parsial signifikan terhadap return perusahaan LQ­45 di BEI periode 2001­ 2004 pada level of significance kurang dari 5%. Sedangkan variabel growth opprtunities tidak signifikan terhadap return dengan level of significance lebih besar  dari  5%.  Sementara  secara  bersama  sama  (beta  saham, growth  opprtunities , ROA dan DER) terbukti signifikan berpengaruh terhadap return perusahaan LQ­ 45 di BEI pada level kurang dari 5%. Kemampuan prediksi dari keempat variabel tersebut terhadap return sebesar  60,9%  sebagaimana ditunjukkan  oleh besarnya adjusted  R

## Pengaruh Faktor Fundamental Dan Risiko Sistematis Terhadap Return Saham Syariah
square sebesar  60,9%  sedangkan  sisanya  39,1%  dipengaruhi  oleh  faktor  lain  yang tidak dimasukkan ke dalam model penelitian.
6. Auliyah  dan  Hamzah  (2006).  Penelitian  ini      untuk  mengetahui  variabel  pengaruh karakteristik perusahaan, industri dan makro ekonomi terhadap return dan beta saham syariah.  Hasil  penelitian  dengan  uji  F  antara  semua  variabel  dengan return saham syariah menunjukkan bahwa semua variabel pada level 5% tidak berpengaruh signifikan terhadap return saham syariah, sedangkan dengan beta saham syariah menunjukkan bahwa semua variabel pada efek tingkat signifikansi 5% terhadap beta saham syariah. Sedangkan  hasil  penelitian  dengan t-test antara  variabel  karakteristik  perusahaan, industri dan ekonomi makro dengan return saham syariah menunjukkan bahwa tidak ada variabel pada efek tingkat signifikansi 5% terhadap return saham syariah, sedangkan pada beta saham syariah menunjukkan bahwa cyclicality , nilai tukar rupiah terhadap dolar  dan produk domestic  bruto  mempunyai pengaruh  dengan tingkat signifikansi 5% terhadap beta saham syariah.
7. Tendi Haruman, dkk (2005). Penelitian ini dilakukan untuk dapat mengetahui sejauh mana pengaruh faktor fundamental ( earning per share dan price eraning ratio ) ekonomi makro  (inflasi dan  nilai  tukar),  dan  risiko sistematis  (beta  saham)  terhadap  tingkat pengembalian saham. Hasil penelitian menunjukkan secara simultan faktor fundamental, ekonomi  makro  dan  risiko  sistematis  mempunyai  pengaruh  terhadap  tingkat pengembalian  saham.  Sedangkan  secara  parsial,  masing­masing  variabel  memiliki pengaruh signifikan terhadap tingkat pengembalian saham yaitu EPS, PER, IHK, nilai tukar, dan beta saham.
8. Suharli  (2005).  Riset  ini  merupakan  penelitian  empiris  terhadap  faktor  yang mempengaruhi return (tingkat  pengembalian)  saham.  Faktor  yang  diduga mempengaruhi return saham pada penelitian ini adalah rasio hutang ( debt to equity ratio )  dan  tingkat risiko  yang diukur  dengan  beta  saham berdasarkan teori Capital Assest Pricing Model (CAPM). Data dianalisa dengan menggunakan regresi berganda dengan dengan hasil penelitian menunjukkan, bahwa rasio hutang dan tingkat risiko tidak memberikan pengaruh signifikan terhadap return saham.
9. Subiyantoro dan Andreani (2003). Penelitian terhadap pengaruh beberapa faktor yang mempengaruhi harga saham perusahaan jasa perhotelan yang terdaftar di Pasar Modal Indonesia didasarkan atas suatu pendekatan terhadap pertumbuhan tetap dari devidend discount  model .  Dengan  menggunakan  analisa  regresi    maka  diketahui    nilai  sig  F sebesar 0,038 atau dengan kata lain memiliki nilai P<0,05, bisa dikatakan bahwa model
Media Riset Akuntansi, Auditing & Informasi, Vol. 12, No. 1, April 2012
persamaan dalam penelitian itu cukup signifikan meskipun hubungan yang terjadi antara harga  saham  dan  faktor­faktor  yang  mempengaruhinya bersifat  relatif  lemah  yang ditunjukkan oleh besarnya koefisien determinasi R 2 = 0,434. Selanjutnya jika dikaji secara parsial yang berpengaruh signifikan terhadap variasi harga saham adalah book value equity per share dan return on equity .
10. Anastasia,  dkk  (2003).  Hasil  penilitian  secara  empiris  terbukti  bahwa  faktor fundamental (ROA,ROE,BV,DER,r) dan risiko sistematik (beta) mempunyai pengaruh yang  signifikan  terhadap  harga  saham  perusahaan  properti  secara  bersama­sama. Sedangkan secara parsial terbukti bahwa hanya variabel book value yang mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap harga saham perusahaan properti .
11. Harahap (2001). Penelitian ini bertujuan untuk menguji pengaruh leverage keuangan yang diukur dengan Debt to Equity Ratio (DER), Financial Leverage (FL), Degree of Financial  Leverage (DFL) dan risiko saham yang diukur dengan beta terhadap return saham perusahaan. Hasil penelitian menunjukkan bahwa secara bersama­sama DER, FL,  DFL, dan risiko saham berpengaruh terhadap return saham  perusahaan, secara parsial hanya risiko saham (beta) yang mempunyai pengaruh signifikan terhadap return saham sedangkan variabel leverage (DER, FL,  dan DFL) tidak berpengaruh secara signifikan.

## Model Penelitian
Berdasarkan  model  penelitian  di  atas  dapat  dijelaskan  bahwa:  (1)  variabel  faktor fundamental yang diproksikan dengan Earning Per Share (EPS), Return on Equity (ROE) dan Debt  to  Equity  Ratio (DER)  sebagai  variabel  independen  akan  diuji  pengaruhnya terhadap  variabel return saham  syariah  sebagai  variabel  dependen,  (2)  variabel  risiko
Risiko Sistemati s (Beta Saham) Faktor Fundamental :
1. Earning Per Share (EPS)
2. Return on Equity (ROE) 3. Debt to Equity Ratio (DER) Return Saham Syariah
Pengaruh Faktor Fundamental Dan Risiko Sistematis Terhadap Return Saham Syariah
sistematis yang diproksikan dengan beta saham akan diuji pengaruhnya terhadap return saham syariah, dan (3) variabel Earning Per Share (EPS), Return on Equity (ROE) dan Debt to Equity Ratio (DER), yang merupakan proksi dari variabel faktor fundamental dan variabel risiko sistematis yang diproksikan dengan beta saham akan diuji pengaruhnya, baik secara parsial maupun secara bersama­sama terhadap return saham syariah.
2.4.  Hipotesis Penelitian
Berdasarkan uraian di atas maka hipotesis yang diajukan dalam penelitian ini adalah: H 1 : Faktor fundamental yang diproksikan dengan Earning Per Share (EPS) berpengaruh positif dan signifikan terhadap return saham syariah.
H 2 : Faktor fundamental yang diproksikan dengan Return on Equity (ROE) berpengaruh positif dan signifikan terhadap return saham syariah.
H 3 : Faktor fundamental yang diproksikan dengan Debt to Equity Ratio (DER) berpengaruh negatif dan signifikan terhadap return saham syariah.
H 4 : Risiko  sistematis yang  diproksikan  dengan  beta  saham  berpengaruh  positif  dan signifikan terhadap return saham syariah.
H 5 : Faktor fundamental yang diproksikan dengan Earning Per Share (EPS), Return on Equity (ROE), dan Debt to Equity Ratio (DER) serta risiko sistematis yang diproksikan dengan beta saham berpengaruh signifikan terhadap return saham syariah.

## 3. METODOLOGI PENELITIAN

## 3.1. Rancangan Penelitian
Metode  penelitian  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  metode  kuasi eksperimental  (Sugiyono,  2008).  Metode  ini  digunakan  karena  penelitian  ini  menguji hubungan sebab akibat antara dua variabel atau lebih, dan penelitian ini bersifat verifikatif karena ingin membuktikan hipotesis yang diajukan oleh peneliti. Ada 5 (lima) variabel yang akan diteliti, yaitu Earning Per Share (EPS) , Return on Equity (ROE), Debt to Equity Ratio (DER), beta saham dan return saham syariah pada seluruh perusahaan yang ada  di  Bursa Efek  Indonesia  (BEI) yang  tergabung dalam Jakarta Islamic  Index (JII).
Populasi yang digunakan dalam penelitian ini adalah seluruh perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) yang tergabung dalam Jakarta Islamic Index (JII). Periode
Media Riset Akuntansi, Auditing & Informasi, Vol. 12, No. 1, April 2012
pengamatan penelitian dilakukan dari tahun 2008 – 2011. Sampel dalam penelitian ini adalah seluruh perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) yang tergabung dalam Jakarta Islamic  Index (JII)  yang  telah  ditentukan  dan  diupayakan  representatif dari populasi untuk dijadikan subjek/objek penelitian.
Penentuan  perusahaan  yang  menjadi  sampel  dalam  penelitian  ini  meng­gunakan metode purposive sampling , yaitu metode pemilihan anggota sampel dengan berdasar­kan kriteria­kriteria tertentu. Alasan penggunaan metode ini adalah agar menda­patkan sampel yang representatif sesuai dengan kriteria yang ditentukan. Ada­pun kriteria­kriteria yang dipilih adalah sebagai berikut:
1. Perusahaan yang selalu konsisten pada Jakarta Islamic Index (JII) minimal 4 kali dari periode pengumuman Desember 2008 sampai Desember 2011;
2. Perusahaan yang melakukan Initial Public Offering (IPO) sejak tahun 2007;
3. Menerbitkan laporan keuangan audited periode tahun 2008 sampai tahun 2011; dan
4. Memperoleh laba selama periode tahun 2008 sampai tahun 2011.

## 3.2. Definisi Operasional Variabel dan Pengukurannya

## Variabel Dependen
Dalam penelitian ini konsep return yang digunakan adalah return yang terkait dengan capital gain , yaitu selisih antara harga saham periode saat ini dengan harga saham pada periode sebelumnya. Perhitungan return saham menggunakan harga saham setiap bulan yang digunakan untuk mencari rata­rata harga saham tiap periode. Return saham ini dapat dihitung dengan rumus (Jogiyanto, 2003) :
R i =
Keterangan : Ri = return saham i pada periode t. Pt = harga penutupan saham i pada periode t (periode terakhir). Pt­1 = harga penutupan saham i pada periode sebelumnya (awal).

## Pengaruh Faktor Fundamental Dan Risiko Sistematis Terhadap Return Saham Syariah

## Variabel Independen
1. Earning Per Share (EPS)
EPS adalah tingkat keuntungan yang diperoleh untuk setiap lembar saham. EPS merupakan perbandingan antara laba bersih setelah pajak pada satu tahun buku dengan jumlah saham yang diterbitkan. EPS dapat dihitung dengan rumus:

## EPS =
2. Return on Equity (ROE)
ROE  adalah  rasio  yang  digunakan  untuk  mengukur  tingkat  efektivitas perusahaan  di  dalam  menghasilkan  keuntungan  dengan  memanfaatkan  ekuitas ( shareholder’s equity ) yang dimiliki. Return on Equity (ROE) merupakan perbandingan laba setelah pajak dengan total modal. Return on Equity (ROE) dapat dihitung dengan rumus
ROE =
3. Debt to Equity Ratio (DER)
DER  adalah  tingkat  penggunaan  hutang  terhadap  total shareholder’s  equity yang dimiliki perusahaan. Rasio ini menunjukkan persentase penyediaan dana oleh pemegang saham terhadap pemberi pinjaman. Dari perspektif kemampuan membayar kewajiban jangka  panjang,  semakin  rendah  rasio  akan  semakin  baik kemampuan perusahaan dalam membayar kewajiban jangka panjang (Darsono dan ashari, 2005). DER dapat dihitung dengan rumus:
Media Riset Akuntansi, Auditing & Informasi, Vol. 12, No. 1, April 2012
4.  Beta saham.
Beta saham sebagai pengukuran risiko yang berasal dari hubungan antara tingkat keuntungan  suatu  saham  dengan  pasar.  Perubahan  pasar  dinyatakan  sebagai  akibat keuntungan indeks pasar, maka tingkat keuntungan suatu saham dalam konsep model indeks tunggal dapat dinyatakan sebagai berikut.
R 1 = α 0 + α 1 R m
Keterangan:
R 1 : Tingkat keuntungan saham i.
α 0 : Bagian dari tingkat keuntungan saham i yang tidak dipengaruhi oleh perubahan pasar.
α 1 : Beta saham, merupakan parameter yang mengukur perubahan yang diharapkan pada R 1 jika terjadi perubahan pada R m. R m : Tingkat keuntungan indeks pasar.

## 4.  HASIL ANALISIS DAN PEMBAHASAN

## 4.1.  Deskripsi Data
Penentuan perusahaan yang menjadi sampel dalam penelitian ini meng­gunakan metode purposive sampling , yaitu metode pemilihan anggota sampel dengan berdasar­kan kriteria­kriteria tertentu.
Penelitian ini menggu­nakan data dalam bentuk pooled cross sectional . Periode penelitian dilakukan pada tahun 2008 – 2011. Dengan sampel sebanyak 20 perusahaan (sebagaimana dalam tabel 4.1) selama periode tersebut maka secara pooled cross sectional diperoleh sejumlah 20 x 4 = 80 data.

## 4.2.  Uji Asumsi Klasik
Hasil perhitungan uji asumsi klasik disimpulkan bahwa data yang ada telah lulus dari  uji  asumsi  klasik  sebagaimana  ditunjukkan  dalam  uji One  Sample  Kolmogorov- Smirnov Test sebesar 0.598 atau lebih besar dari > 0.05 sehingga disimpulkan distribusi dari error normal, dengan demikian asumsi normalitas terpenuhi, Collinearity Statistics
Pengaruh Faktor Fundamental Dan Risiko Sistematis Terhadap Return Saham Syariah
untuk nilai VIF masing­masing variabel independen masih dibawah dari 10 atau nilai VIF < 10 sehingga disimpulkan tidak ada Multikolonieritas, nilai Durbin Watson adalah 2.164 atau diantara 1,55­2,46 sehingga disimpulkan tidak terjadi autokolerasi. Hasil perhitungan Gletsjer Test , yaitu meregresikan antara absolute residual dengan masing masing variabel independen dengan kriteria pengambilan keputusan jika sig dari t > 0.05 maka disimpulkan tidak terjadi heteroskedastisitas. Hasil perhitungan menunjukkan sig dari t untuk masing­ masing  variabel  independen  lebih  besar  dari  0.05  atau  nilai  sig  t  >  0.05  sehingga disimpulkan tidak ada heteroskedastisitas.

## Tabel 4.1.
Data Jumlah Sampel Perusahaan
4.3. Uji Hipotesis
4.3.1. Koefisien Determinasi ( adjusted R 2 )
Hasil koefisien determinasi yang menun­jukkan nilai adjusted R 2 sebesar ­ 0.002. Hal ini berarti bahwa 0,2% variasi Return saham syariah (return) dapat dijelaskan secara signifikan oleh earning per share (EPS), debt to equity ratio (DER), return  on equity (ROE) dan Resiko Sistematis (Beta), sedangkan sisanya yaitu 99,8% return saham syariah dapat dijelaskan oleh variabel lain di luar model regresi.
Jumlah perusahaan Go Public pada Jakarta Islamic Index (JII) selama tahun 2008 s.d. 2011 60 Jumlah  perusahaan  yang  tidak  konsisten  pada  Jakarta Islamic  Index  (JII)  minimal  4  kali  dari  periode pengumuman Desember 2008 sampai Desember 2011 (33) Jumlah  perusahaan yang  tidak  melakukan  IPO  sejak tahun 2007 (2) Jumlah  perusahaan  yang  tidak  menerbitkan  laporan keuangan audited (2) Jumlah perusahaan yang mengalami rugi (3) Jumlah  perusahaan  yang  dijadikan  sampel  dalam penelitian 20
Media Riset Akuntansi, Auditing & Informasi, Vol. 12, No. 1, April 2012

## 4.3.2.  Uji Statistik F
Nilai F hitung sebesar 0.954 lebih kecil dari F tabel sebesar 2.4936 dan Sig dari F = 0.438 < 0.05 maka Ho diterima (H5 / Hipotesis 5 ditolak) yang berarti bahwa tidak ada  hubungan  yang  signifikan  antara  variabel  independen  dengan  variabel  dependen. Dengan demikian dapat disim­pulkan bahwa model regresi ini dapat tidak dapat digunakan untuk memprediksi return saham syariah atau dapat dikatakan bahwa Earning per Share (EPS), Return on Equity (ROE), Debt to Equity Ratio (DER), beta saham secara bersama­ sama tidak berpengaruh terhadap Return saham syariah.

## 4.3.3.  Uji Parsial
Hasil uji statistik t adalah sebagai berikut :
1. Nilai t hitung sebesar 1.053 lebih kecil dari t tabel sebesar 1.9908 dan sig dari t = 0.296/2  =  0.148  >  0.05  maka  Ho  diterima  dan  H1  (Hipotesis  1)  ditolak  sehingga secara statistik terbukti pengaruh EPS terhadap return saham tidak signifikan.
2. Nilai t hitung sebesar 0.850 lebih kecil dari t tabel sebesar 1.9908 dan sig dari t = 0.398/2  =  0.199  >  0.05  maka  Ho  diterima  dan  H2  (Hipotesis  2)  sehingga  secara statistik terbukti pengaruh ROE terhadap return saham tidak signifikan.
3. Nilai t hitung sebesar 0.711 lebih kecil dari t tabel sebesar 1.9908 dan sig dari t = 0.479/2  =  0.239  >  0.05  maka  Ho  diterima  dan  H3  (Hipotesis  3)  ditolak  sehingga secara statistik terbukti pengaruh DER terhadap return saham tidak signifikan.
4. Nilai t hitung sebesar 0.405 lebih kecil dari t tabel sebesar 1.9908 dan sig dari t = 0.686/2  =  0.343  >  0.05  maka  Ho  diterima  dan  H4  (Hipotesis  4)  sehingga  secara statistik terbukti pengaruh beta terhadap return saham tidak signifikan.

## 4.4.  Pembahasan Hipotesis

## EPS berpengaruh Terhadap Return Saham
Hasil penelitian menunjukkan bahwa sig dari t  0.148 > 0.05  maka Ho diterima dan H1 (HIpotesis 1) ditolak sehingga secara statistik terbukti bahwa EPS tidak berpengaruh terhadap return saham.       Hasil  ini  mengindikasikan bahwa Earning  Per  Share  (EPS) secara  parsial  tidak  berpengaruh  terhadap return saham.  Hasil  ini  konsisten  dengan penelitian Susilowati dan Turyanto (2011), Hamzah (2008), Auliyah dan Hamzah (2006).
Pengaruh Faktor Fundamental Dan Risiko Sistematis Terhadap Return Saham Syariah

## ROE berpengaruh terhadap Return Saham
Hasil penelitan menunjukkan sig dari t = 0.398/2 = 0.199 > 0.05 maka Ho diterima dan H2 (Hipotesis 2) sehingga secara statistik terbukti pengaruh positif dari ROE terhadap return saham  tidak  signifikan.  Hasil  ini  konsisten  dengan  penelitian  Saribu  (2011), Susilowati dan Turyanto (2011), dan Anastasia dkk (2003).

## DER berpengaruh terhadap Return Saham
Hasil penelitan menunjukkan sig dari t = 0.479/2 = 0.239 > 0.05 maka Ho diterima dan H3 (Hipotesis 3) ditolak sehingga secara statistik terbukti   DER tidak berpengaruh terhadap return saham. Hasil ini konsisten dengan penelitian Saribu (2011), Hijriah (2007), Subiyantoro dan Andreani (2003), Hamzah (2008), Anastasia dkk (2003), Suharli (2005) dan Harahap (2001).

## Beta berpengaruh terhadap Return Saham
Hasil penelitan menunjukkan sig dari t = 0.686/2 = 0.343 > 0.05 maka Ho diterima dan H4 (Hipotesis 4) sehingga secara statistik terbukti pengaruh positif dari beta terhadap return saham  tidak  signifikan . Hasil  ini  konsisten  dengan  penelitian  Hijriah  (2007), Subiyantoro dan Andreani (2003), Anastasia dkk (2003), dan Suharli (2005).

## EPS, ROE, DER dan BETA berpengaruh terhadap Return Saham
Hasil  penelitan  menunjukkan      Sig  dari  F  =  0.438  <  0.05  maka  Ho  diterima, sehingga Hipotesis 5 ditolak yang berarti bahwa tidak ada hubungan yang signifikan antara variabel  independen  dengan  variabel  dependen.  Dengan  demikian  dapat  disim­pulkan bahwa model regresi ini dapat tidak dapat digunakan untuk memprediksi return saham syariah atau dapat dikatakan bahwa Earning per Share (EPS), Return on Equity (ROE), Debt to Equity Ratio (DER), beta saham secara bersama­sama tidak berpengaruh terhadap return saham syariah.

## 5.  SIMPULAN, KETERBATASAN, IMPLIKASI MANAJERIAL DAN SARAN

## 5.1. Simpulan
Berdasarkan hasil penelitian kelima hipotesis yang diajukan seluruhnya ditolak, berikut ini adalah kesimpulannya:
Media Riset Akuntansi, Auditing & Informasi, Vol. 12, No. 1, April 2012
1. Variabel Earning per Share (EPS) berpengaruh positif, namun tidak signifikan terhadap return saham syariah.
2. Variabel Return on Equity (ROE) berpengaruh positif, namun tidak signifikan terhadap return saham syariah.
3. Variabel Debt to Equity Ratio (DER) berpengaruh negatif, namun tidak signifikan terhadap return saham syariah.
4. Variabel  Beta  saham  berpengaruh  positif,  namun  tidak  signifikan  terhadap return saham syariah.
5. Faktor fundamental yang diproksikan dengan: (1) Earning per Share (EPS); (2) Return on Equity (ROE); dan (3) Debt to Equity Ratio (DER) serta risiko sistematis yang diproksikan dengan beta saham secara bersama­sama berpengaruh tidak signifikan terhadap return saham syariah.
5.2   Keterbatasan Penelitian
1. Jumlah sampel dalam penelitian ini masih kecil
2. Faktor fundamental yang digunakan dalam penelitian ini masih terbatas pada tiga rasio, yaitu EPS, DER, dan ROE.
3. Dalam penelitian ini  tidak mempertimbangkan adanya faktor  makro  ekonomi  yang dapat mempengaruhi return saham syariah.

## 5.3. Implikasi Manajerial
1. Investor  sebaiknya  sebelum  memutuskan  untuk  berinvestasi  di  Pasar  Modal,  perlu meneliti, menganalisis, dan menyeleksi saham yang akan dibeli melalui analisis terhadap laporan keuangan, mempertimbangkan faktor risiko dan memperhatikan kondisi makro ekonomi. Saham syariah merupakan salah satu alternatif yang bisa dipilih oleh investor dikarenakan kesesuaiannya dengan prinsip syariah dan memiliki karakteristik khusus berupa kontrol yang ketat dalam hal kehalalan ruang lingkup kegiatan usaha.
2. Bagi manajemen, informasi faktor fundamental yang tersaji dalam laporan keuangan sangat diperlukan oleh para investor, sehingga dapat digunakan sebagai sinyal positif untuk menilai return saham.

## Pengaruh Faktor Fundamental Dan Risiko Sistematis Terhadap Return Saham Syariah
3. Bagi Pemerintah, dikarenakan saham merupakan salah satu sekuritas di antara sekuritas­ sekuritas  lainnya  yang  mempunyai  tingkat  risiko  yang  tinggi  yang  tercermin  dari ketidakpastian  return  yang  akan  diterima  oleh  investor  di  masa  datang  untuk  itu diperlukan sebuah  aturan main  ( rule of  law )  yang jelas dan adanya penegakan dan kepastian hukum bagi setiap bentuk pelang­garan yang terjadi.
5.4.  Saran
1.  Menggunakan perusahaan yang tercatat dalam Index Saham Syariah Indonesia (ISSI) selain perusahaan yang tercatat di Jakarta Islamic Index (JII), sesuai dengan Daftar Efek  Syariah  yang  dikeluarkan  oleh  Badan  Pengawas  Pasar  Modal  dan  Lembaga Keuangan (Bapepam­LK).
2. Mempertimbangkan faktor  makro ekonomi  seperti inflasi,  kurs  mata  uang, harga emas, pertumbuhan ekonomi dan harga minyak di dunia dalam memprediksi return saham.

## DAFTAR PUSTAKA
Anastasia, Njo, dkk. 2003. Analisis Faktor Fundamental dan Risiko Sistematik Terhadap Harga Saham Properti di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Akuntansi dan Keuangan,
Universitas Kristen Petra.
Aruzzi, M. Iqbal dan Bandi. 2003. Pengaruh Tingkat Suku Bunga, Rasio Profitabilitas,
dan  Beta Akuntansi  Terhadap  Beta  Saham  Syariah  di  Bursa  Efek  Indonesia. Simposium Nasional Akuntansi VI, Surabaya.
Auliyah, Robiatul dan Hamzah, Ardi. 2006. Analisa Karakteristik Perusahaan, Industri dan  Ekonomi  Makro  Terhadap  Return  dan  Beta  Saham  Syariah  di  Bursa  Efek Indonesia. Simposium Nasional Akuntansi IX, Padang.
Bapepam­LK.2010. Himpunan Peraturan Badan Pengawas Pasar Modal Dan Lembaga
Keuangan Tentang Pasar Modal Syariah. Jakarta.
Fatwa DSN­MUI Nomor 05/DSN­MUI/IV/2000 tentang Jual Beli Saham. Fatwa DSN­MUI Nomor 20/DSN­MUI/IV/2001 tentang Pedoman Pelaksanaan Investasi
Untuk Reksa Dana Syariah.
Fatwa DSN­MUI No. 40/DSN­MUI/X/2003 tentang Pasar Modal dan Pedoman Umum Penerapan Prinsip Syariah di Bidang Pasar Modal.
Media Riset Akuntansi, Auditing & Informasi, Vol. 12, No. 1, April 2012
Fatwa  DSN  No.  80/DSN­MUI/III/2011  tentang  Penerapan  Prinsip  Syariah  Dalam Mekanisme Perdagangan Efek Bersifat Ekuitas Di Pasar Reguler Bursa Efek. Fidiana, 2006, Nilai­Nilai Fundamental dan Pengaruhnya Terhadap Beta Saham Syariah pada  Jakarta  Islamic  Index,  Ekuitas.  Sekolah  Tinggi  Ilmu  Ekonomi  Indonesia (STIESIA), Surabaya.
Ghozali,  Imam.  2005.  Aplikasi Analisis  Multivariate  dengan  Program  SPSS.  Badan Penerbit Universitas Diponegoro, Semarang.
Hamzah, Ardi. 2008. Analisa Karakteristik Perusahaan dan Ekonomi Makro pada Return
Saham Syariah dan Non Syariah. Jurnal Studi Manajemen, Universitas Trunojoyo.
Hamzah, Ardi.  2005. Analisa  Ekonomi  Makro,  Industri,  dan  Karakteristik  Perusahaan Terhadap Beta Saham Syariah. Simposium Nasional Akuntansi VIII, Surabaya. Hanani, Anisa Ika. 2011. Analisis Pengaruh Earning Per Share (EPS), Return on Equity
(ROE), dan Debt to Equity Ratio (DER) Terhadap Return Saham Pada Perusahaan­ Perusahaan dalam Jakarta Islamic Index (JII) Periode Tahun 2005­2007. Skripsi,
Universitas Diponogoro. Semarang.
Harahap, Indra Sani. 2011, Analisis Hukum Prinsip­Prinsip Syariah dalam Pasar Modal Syariah di Indonesia. Tesis, Universitas Sumatera Utara. Medan.
Harahap,  Sofyan  Syafri.  2006. Analisis  Kritis Atas  Laporan  Keuangan.  Edisi  Kelima:
RajaGrafindo Persada, Jakarta.
Harahap, Mursal. 2001. Analisis Pengaruh Leverage Keuangan dan Risiko Saham terhadap Return Saham Perusahaan di Bursa Efek Indonesia. Tesis, Universitas Indonesia. Jakarta.
Haruman, Tendi, dkk. 2005. Pengaruh Faktor Fundamental, Indikator Ekonomi Makro, dan  Resiko  Sistematis  terhadap  Tingkat  Pengembalian  Saham  di  Bursa  Efek Indonesia. Jurnal Ekonomi dan Manajemen Volume 6 Nomor 3, Bandung.
Hijriah, Almas. 2007. Pengaruh Faktor Fundamental dan Resiko Sistematik terhadap Harga
Saham Properti di Bursa Efek Indonesia. Tesis, Universitas Sumatera Utara. Medan.
Institute for Economic and Financial Research. Indonesian Capital Market Directory 2008
s/d 2010. Jakarta
Jogiyanto, Hartono. 2003. Teori Portofolio dan Analisis Investasi. Edisi 3, Penerbit BPFE Fakultas Ekonomi Universitas Gadjah Mada, Yogyakarta.
Joni, Eddy. 2011. Perubahan Tarif Pajak Penghasilan Badan Menurut Undang­Undang Pajak Penghasilan No. 36 Tahun 2008 dan Praktik Earnings Management. Tesis,
Universitas Trisakti. Jakarta.

## Pengaruh Faktor Fundamental Dan Risiko Sistematis Terhadap Return Saham Syariah
Kennedy, Posma Sariguna J. 2003. Analisis Pengaruh dari Return on Assets, Return on Equity, Earning Per Share, Profit Margin, Assets Turn Over, Rasio Leverage dan Debt to Equity Ratio Terhadap Return Saham. Tesis, Universitas Indonesia. Jakarta. Khatik,  Nur.  2004.  Pengaruh  Informasi  Fundamental  Terhadap  Return  Saham  (Studi
Empiris Perusahaan Manufaktur Pada Bursa Efek Indonesia). Tesis, Universitas Diponogoro. Semarang.
Kusneri, Uung. 2002. Beta Saham LQ45 : Suatu Perbandingan pada Periode Bullish dan Periode  Bearish  untuk  Saham  –  Saham  yang  Tercatat  di  Bursa  Efek  Indonesia. Tesis, Universitas Diponogoro. Semarang.
Ma’ruf,  Sumyati.  2006. Analisis  Pengaruh  Informasi Arus  Kas  dan  Laba Akuntansi Terhadap Harga Saham Syariah. Tesis, Universitas Indonesia. Jakarta.
Nainggolan, Susan Grace Veranita. 2008. Pengaruh Variabel Fundamental terhadap harga saham  perusahaan  Manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia.  Tesis, Universitas Sumatera Utara. Medan.
Natarsyah,  Syahib.  2000. Analisis Pengaruh Beberapa Faktor Fundamental dan Risiko Sistematik  Terhadap  Harga  Saham  (Kasus  Industri  Barang  Konsumsi  yang  Go­ Publik di Pasar Modal Indonesia). Jurnal Ekonomi dan Bisnis Indonesia, Vol. 15, No. 3.
Nugraha, Andryan. 2008. Evaluasi Harga Saham Jakarta Islamic Index (Periode Juli 2000
– Juni 2007). Tesis, Universitas Indonesia. Jakarta.
Nurmalasari, Indah. 2009. Analisis Pengaruh Rasio Profitabilitas Terhadap Harga Saham Emiten LQ45 yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Tahun 2005 – 2008. Jurnal Akuntansi dan keuangan, Universitas Gunadarma. Jakarta.
Lestari N, Annio Indah, dkk. 2007. Pengaruh Faktor Fundamental dan Teknikal Terhadap Harga Saham Properti yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia, MEPA Ekonomi, Volume 2, Nomor 2.
Peraturan Bapepam­LK Nomor IX.A13 tentang Penerbitan Efek Syariah.
Peraturan  Bapepam­LK  No.  IX.A.14,  tentang Akad­Akad  yang  digunakan  Dalam
Penerbitan Efek Syariah di Pasar Modal.
Peraturan Bapepam­LK Nomor II.K.1 tentang Kriteria dan Penerbitan Daftar Efek Syariah. Rachmatika, Dian. 2006. Analisis Pengaruh Beta Saham, Growth Opportunities, Return on Asset  dan  Debt  to  Equity  Ratio  terhadap  Return  Saham.  Tesis,  Universitas Diponogoro. Semarang.
Media Riset Akuntansi, Auditing & Informasi, Vol. 12, No. 1, April 2012
Santosa, Agus. 2011. Pengaruh  Nilai Tukar Rupiah Per  Dollar AS  dan DER Terhadap Risiko Sistematis serta Return Saham pada Perusahaan Multinasional di Bursa Efek Indonesia. Tesis, Universitas Udayana. Bali.
Santoso, Singgih. 2004. Buku Latihan SPSS Statistik Parametrik. Elex Media
Komputindo, Jakarta.
Saribu, Ardin Dolok. 2011. Analisis Pengaruh Rasio Keuangan dan Total Asset Terhadap Harga Saham  Dengan Beta  Saham Sebagai Variabel Moderating  (Studi Empiris Pada  Perusahaan  Perbankan  Yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia).  Tesis,
Universitas Sumatera Utara. Medan.
Sharpe, William F., et al. 1997. Investasi, Jilid 2 (terjemahan). PT Prenhallindo, Jakarta. Subiyantoro,  Edi  dan  Fransisca  Andreani,  2003,  Analisis  Faktor­Faktor  yang
Mempengaruhi Harga Saham (Kasus Perusahaan Jasa Perhotelan yang Terdaftar di Pasar  Modal  Indonesia).  Jurnal  Manajemen  dan  Kewirausahaan  Vol.  5  No.  2.
Universitas Kristen Petra. Surabaya.
Sudiyatno, Bambang. 2010. Peran Kinerja Perusahaan Dalam Menentukan Pengaruh Faktor Fundamental Makroekonomi, Risiko Sistematis, Dan Kebijakan Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan. Disertasi, Universitas Diponogoro. Semarang.
Sugiyono. 2008. Metode Penelitian Bisnis. CV Alfabeta, Bandung.
Suharli, Michell. 2005. Studi Empiris terhadap Dua Faktor yang Mempengaruhi Return
Saham pada Industri Food & Beverages di Bursa Efek Indonesia, Jurnal Akuntansi dan Keuangan Volume 7 Nomor 2, Universitas Kristen Petra. Surabaya.
Susilowati, Yeye dan Tri Turyanto. 2011. Reaksi Signal Rasio Profitabilitas dan Rasio Solvabilitas  terhadap  Return  Saham  Perusahaan.  Dinamika  Keuangan  dan Perbankan Vol. 3, No.1.
Tandelilin, Eduardus. 2001. Analisis Investasi dan Manajemen Portofolio, edisi pertama.
BPFE, Yogyakarta.
Umar, Peter. 2006. Analisis Efisiensi Pasar Saham Syariah Dengan Event Study : Pengaruh Pengumuman Pembagian Dividen Pada Return Harga Saham­Saham Jakarta Islamic Index (JII). Tesis, Universitas Indonesia. Jakarta.
Undang­Undang Nomor 8 Tahun 1995 tentang Pasar Modal.
Undang­Undang Nomor 19 tahun 2008 tentang Surat Berharga Syariah Negara. Undang­Undang Nomor 21 tahun 2008 tentang Perbankan Syariah.
Wira,  Variyetmi.  2008. Analisa  Karakteristik  Perusahaan  Terhadap  Return  dan  Beta Perusahaan  Makanan  dan  Minuman  di Bursa  Efek  Indonesia. Jurnal  Bisnis dan Manajemen Vol. 4, No. 3.