Jurnal KRISNA: Kumpulan Riset Akuntansi; Vol. 9, No. 1 Juli 2017 ISSN: 2301-8879 Available Online At: https://ejournal.warmadewa.ac.id/index.php/krisna

## PENGARUH CORPORATE GOVERNANCE DAN FAKTOR

## FUNDAMENTAL TERHADAP RETURN SAHAM PADA PERUSAHAAN MANUFAKTUR YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA
Ni Luh Gde Novitasari * Universitas Mahasaraswati *E-Mail: luhgdenovitasari@yahoo.com
DiPublikasi: 31/07/2017 DOI: 10.22225.KR.9.1.327.36-49 Halaman: 36 - 49

## Abstract
This research aims to test the influence of corporate governance and fundamental factor against the return of stock. The population of this research are companies listed on the Indonesia stock exchange of the year 2013- 2015, whereas the sample in this research as much as 18 companies. Method of determination of the sample used is purposive sampling. Data analysis technique used was multiple linear regression analysis. The results of the analysis show that variable institutional ownership, the audit committee and the price to book value a positive effect against the return of the shares, whereas variables of the independent Commissioners, manage- rial ownership, debt to equity ratio, price earning ratio, and earning per share has no effect against the return of shares.
Keywords: Institutional Ownership, Stock Return, The Audit Committee, The Independent Commissioner, Managerial Ownership, Debt to Equity Ratio, Price Earning Ratio, Earning Per Share, Price to Book Val- ue.

## Abstrak
Penelitian ini bertujuan untuk menguji pengaruh corporate governance dan faktor fundamental terhadap return saham. Populasi penelitian ini adalah perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesi dari tahun 2013-2015, sedangkan  sampel  dalam  penelitian  ini  sebanyak  18  perusahaan.  Metode  penentuan  sampel  yang  digunakan adalah purposive sampling . Teknik analisis data yang digunakan adalah analisis regresi linier berganda. Hasil analisis  menunjukan  bahwa  variabel  kepemilikan  institusional,  komite  audit  dan price  to  book  value ber- pengaruh  positif  terhadap return saham,  sedangkan  variabel  komisaris  independen,  kepemilikan  manajerial, debt to equity ratio, price earning ratio, dan earning per share tidak berpengaruh terhadap return saham.
Kata Kunci: Return Saham, Kepemilikan Institusional, Komite Audit, Komisaris Independen, Kepemilikan Manajerial, Debt to Equity Ratio, Price Earning Ratio, Earning Per Share, Price to Book Value.

## I.  PENDAHULUAN
Perkembangan  pasar  modal  saat  ini,  tidak terlepas  dari  peran  investor  yang  melakukan transaksi  di  pasar  modal.  Investor  yang  melakukan transaksi  tersebut  memerlukan  informasi  sebelum memutuskan  untuk  membeli  atau  menjual  saham yang akan mereka investasikan. Setiap investasi baik jangka  pendek  maupun  jangka  panjang  mempunyai tujuan untuk mendapatkan keuntungan yang disebut return baik langsung maupun tidak langsung. Return saham  yang  diharapkan  dapat  berupa  capital  gain dan dividen (Buntriani, 2015).
Corporate  governance  menciptakan  mekanisme
dan  alat  kontrol  untuk  memungkinkan  terciptanya sistem  pembagian  keuntungan  dan  kekayaan  yang seimbang  bagi  perusahaan.  Sistem  corporate governance  yang  baik  memberikan  perlindungan efektif  kepada  pemegang  saham  dan  kreditor sehingga  mereka  yakin  akan  memperoleh  kembali investasinya  dengan  wajar  dan  bernilai  tinggi (Nuswandari, 2009).
Mekanisme  yang  dapat  diterapkan  dalam corporate governance adalah kepemilikan institusional,  komite  audit,  komisaris  independen, dan  kepemilikan  manajerial.  Mekanisme  tersebut memiliki peran masing-masing dalam meningkatkan
https://ejournal.warmadewa.ac.id/index.php/krisna
Vol. 9, No. 1 Juli 2017
keuntungan atau return perusahaan (Bernandhi, 2013 dan Buntriani, 2015).
Bernandhi (2013) menyimpulkan bahwa distribusi  saham  antara  pemegang  saham  dari  luar yaitu  kepemilikan  institusional  dapat  mengurangi agency  cost ,  karena  kepemilikan  mewakili  suatu sumber  kekuasaan  yang  dapat  digunakan  untuk mendukung  atau  sebaliknya  terhadap  keberadaan manajemen. Kepemilikan institusional akan berpihak  kepada  pemegang  saham  minoritas  karena memiliki kepentingan yang sama terutama dalam hal insentif ekonomis baik jangka panjang dalam bentuk dividen,  maupun  jangka  pendek  dalam  bentuk abnormal  return saham.  Tindakan  ini  akan berdampak  pada  meningkatnya  nilai  perusahaan yang ditunjukkan melalui kenaikkan harga saham di pasar modal (Mayangsari dan Murtanto, 2002).
Komite  audit  bertugas  menyajikan  laporan keuangan  yang  dapat  dipercaya  sehingga  laporan keuangan  tesebut  sangat  dipengaruhi  oleh  kualitas dan  karakteristik  komite  audit.  Laporan  keuangan yang  diterbitkan  oleh  suatu  perusahaan  merupakan informasi yang dapat mempengaruhi keputusan para pelaku  pasar  di  pasar  modal.  Terdapat  2  aspek penting  dalam  membahas  tingkat  aktivitas  komite yaitu  tugas-tugas  yang  harus  dikerjakan  dan frekuensi  pertemuan.  Selanjutnya  kompetensi  yang disyaratkan  dimiliki  oleh  komite  audit  adalah kompetensi  di  bidang  keuangan.  Selain  itu,  komite audit  paling  tidak  memiliki  satu  anggota  yang memiliki  keahlian  akuntansi  atau  manajemen keuangan  atau  setidaknya  berpengalaman  dalam bidang keuangan  atau  akuntansi  (Dezoort  dan Salterio, 2001:30). Anggota komite yang berasal dari komisaris  tersebut merupakan komisaris independen perusahaan  tercatat  sekaligus  menjadi  ketua  komite audit.
Komisaris  independen  adalah  pihak  yang ditunjuk  tidak  dalam  kapasitas  mewakili  pihak manapun  dan  semata-mata  ditunjuk  berdasarkan latar  belakang  pengetahuan,  pengalaman,  dan keahlian  profesional  yang  dimilikinya  untuk sepenuhnya  menjalankan  tugas  demi  kepentingan perusahaan. Buntriani (2015) menyatakan komisaris independen dapat bertindak sebagai penengah dalam perselisihan  yang  terjadi  diantara  para  manajer internal  dan  mengawasi  kebijakan  manajemen  serta memberikan  nasihat  kepada  manajemen.  Adanya komisaris  independen  akan  dapat  membantu meningkatkan return saham  di  dalam  perusahaan. Hal  itu  karena  komisaris  independen  dianggap bertindak secara profesional.
Kepemilikan  manajerial  merupakan  kepemilikan saham  oleh  manajemen  perusahaan  yang    diukur dengan persentase  jumlah saham  yang dimiliki oleh manajemen  (Sujoko  dan  Soebiantoro,  2007). Kepemilikan  manajerial  akan  membantu  penyatuan kepentingan antar manajer dengan pemegang saham. Kepemilikan manajerial akan mensejajarkan
kepentingan  manajemen  dengan  pemegang  saham, sehingga  manajer  ikut  merasakan  secara  langsung manfaat  dari  keputusan  yang  diambil  dan  ikut  pula menanggung  kerugian  sebagai  konsekuensi  dari pengambilan  keputusan  yang  salah.  Sabrina  (2010) menyatakan  bahwa  semakin  besar  proporsi kepemilikan  pada  perusahaan  maka  manajemen cenderung  berusaha  lebih  giat  untuk  kepentingan pemegang  saham  yang  tidak  lain  adalah  dirinya sendiri dan para investor.
Perkembangan  harga  saham  perusahaan  tertentu dapat  menjadi  poin  perusahaan  tersebut  apakah sesuai  dengan  penilaian  para  investor  atau  tidak. Dalam  melakukan  investasi  di  pasar  modal,  para analis  dan  investor  dapat  melakukan  pendekatan investasi yang salah satunya dapat digunakan dengan analisis fundamental (Husnan, 2001:314).
Analisis  fundamental  pada  dasarnya  adalah bagaimana  investor  melakukan  analisis  historis  atas kekuatan  keuangan  dari  suatu  perusahaan,  dimana proses  ini  sering  juga  disebut  sebagai  analisis perusahaan ( company analysis ). Informasi fundamental  dapat  dijadikan  sebagai  dasar  bagi investor  untuk  memprediksi return, resiko  atau ketidakpastian,  jumlah,  waktu,  dan  faktor  lain  yang berhubungan  dengan  aktivitas  investasi  di  pasar modal  (Husnan  dan  Pudjiastuti,  2004:394).  Jika prospek  suatu  perusahaan  publik  sangat  kuat  dan baik,  maka  harga  saham  perusahaan  tersebut diperkirakan  meningkat  pula,  dan  dengan  adanya kenaikan  harga  saham  maka  diharapkan return (pengembalian saham)  juga akan  meningkat. Rasio- rasio  keuangan  dapat  digunakan  untuk  menjelaskan kekuatan dan kelemahan keuangan perusahaan serta mempunyai  peranan  untuk  memprediksi  harga  atau return saham di pasar modal.
Rasio  keuangan  mencerminkan  bagaimana kinerja pada suatu perusahaan. Semakin baik kinerja keuangan perusahaan maka harga saham perusahaan juga akan semakin tinggi. Dengan harga saham yang tinggi, maka diharapkan investor akan mendapatkan return saham yang besar atas penanaman modalnya di  suatu  perusahaan.  Arista  dan  Adistya  (2012) menyatakan  bahwa  faktor  fundamental  berkaitan dengan  kondisi  suatu  perusahaan,  dimana  variabel ini  dihitung  menggunakan  DER  ( Debt  to  Equity Ratio ), PER ( Price Earning Ratio ), EPS ( Earing Per Share ), dan PBV ( Price to Book Value ).
Berdasarkan latar belakang yang telah dikemukakan  diatas  maka  pokok  permasalahan dalam penelitian ini adalah:
1)  Apakah  kepemilikan  institusional  berpengaruh terhadap return saham?
2)  Apakah  komite  audit  berpengaruh  terhadap return saham?
3)  Apakah  komisaris  independen  berpengaruh terhadap return saham?
4)  Apakah  kepemilikan  manajerial  berpengaruh terhadap return saham?
https://ejournal.warmadewa.ac.id/index.php/krisna Vol. 9, No. 1 Juli 2017 5.  Apakah DER ( Debt to Equity Ratio ) berpengaruh terhadap return saham?
6.  Apakah  PER  ( Price  Earning  Ratio )  berpengaruh terhadap return saham?
7.  Apakah  EPS  ( Earning  Per  Share )  berpengaruh terhadap return saham?
8.  Apakah PBV ( Price to Book Value ) berpengaruh terhadap return saham?

## II.  TINJAUAN PUSTAKA DAN HIPOTESIS
A.  Tinjauan Pustaka
1. Signaling Theory Jogiyanto (2010:392) menyatakan bahwa informasi  yang  dipublikasikan  sebagai  suatu pengumuman akan memberikan sinyal bagi investor dalam  pengambilan  keputusan  investasi.  Jika pengumuman  tersebut  mengandung  nilai  positif, maka  diharapkan  pasar  akan  bereaksi  pada  waktu pengumuman tersebut diterima oleh pasar.
Sharpe,  et  al.  (1997:211)  menyatakan  bahwa pengumuman  informasi  akuntansi  memberikan sinyal  bahwa  perusahaan  mempunyai  prospek  yang baik  di  masa  mendatang  sehingga  investor  tertarik untuk  melakukan  perdagangan  saham,  maka  pasar akan  bereaksi  yang  tercermin  melalui  perubahan dalam volume perdagangan saham.

## 2. Agency Theory
Jensen  dan  Meckling  (1976:309)  menyatakan bahwa  hubungan  keagenan  adalah  sebuah  kontrak antara  manajer  (agent)  dan  investor  (pricipal). Terjadinya  konflik  kepentingan  antara  pemilik  dan agent  karena  kemungkinan  agent  bertindak  tidak sesuai  dengan  kepentingan  principal,  sehingga memicu  biaya  keagenan.  Sebagai  agent,  manajer bertanggung jawab secara moral untuk mengoptimalkan  keuntungan  para  pemilik  dengan memperoleh kompensasi sesuai dengan kontrak.
Pengelolaan  perusahaan  melalui  mekanisme corporate  governance  diharapkan  memberikan keyakinan bagi para pemegang saham bahwa mereka akan  memperoleh  return  atas  dana  yang  telah diinvestasikan.  Corporate  governance  merupakan respon  perusahaan  terhadap  masalah  keagenan (Shleifer  dan  Vishny,  1997:116)  karena  tujuan  dari corporate  governance  adalah  untuk  menciptakan nilai tambah bagi semua pihak yang berkepentingan.
Inti  dari  hubungan  keagenan  adalah  adanya pemisahan  antara  kepemilikan  (pihak  principal  atau investor)  dan  pengendalian  (pihak  agent  atau manajer). Investor memiliki harapan bahwa manajer akan  menghasilkan  return  dari  uang  yang  mereka investasikan,  oleh  karena  itu  kontrak  yang  baik antara  investor  dan  manajer  adalah  kontrak  yang mampu  menjelaskan  spesifikasi-spesifikasi  apa sajakah  yang  harus  dilakukan  manajer  dalam mengelola  dana  para  investor,  dan  spesifikasi
tentang  pembagian  return  antara  manajer  dan investor.  Secara  ideal,  investor  dan  manajer sebaiknya  menandatangani  kontrak  yang  lengkap, dengan menspesifikasikan secara tepat apa saja yang akan dilakukan manajer di segala kemungkinan yang terjadi.

## 3. Return Saham
Return adalah  tingkat  keuntungan  yang dinikmati  oleh  pemodal  atas  suatu  investasi  yang dilakukannya.  Suranta  dan  Midiastuti  (2005) menyatakan  bahwa  tanpa  adanya  keuntungan  yang dapat  dinikmati  dari  suatu  investasi,  tentunya pemodal tidak mau susah payah melakukan investasi yang pada akhirnya tidak ada hasilnya. Return dapat berupa return realisasi yang sudah terjadi atau return ekspetasi yang belum terjadi tetapi diharapkan akan terjadi  dalam  masa  mendatang. Return realisasi dihitung  berdasarkan  data  historis  sedangkan return ekspetasi menggunakan return realisasi dan risiko di masa mendatang sebagai dasar penentuan (Jogiyanto,  2010:109). Return saham  adalah pendapatan  yang  dinyatakan  dalam  persentase  dari modal  awal  investasi.  Pendapatan  investasi  dalam saham  ini  meliputi  keuntungan  jual  beli  saham,  di mana  jika  untung  disebut capital  gain dan  jika  rugi disebut capital loss , selain capital gain , investor juga akan  menerima  dividen  tunai  setiap  tahunnya (Samsul,  2006:132).  Halim  (2005:34)  menyatakan bahwa komponen return meliputi:
a.  Untung atau rugi modal ( capital gain atau loss ) merupakan  keuntungan  atau  kerugian  bagi investor  yang  diperoleh  dari  kelebihan  harga jual atau harga beli di atas harga beli atau harga jual yang keduanya di pasar sekunder.
b.  Imbal hasil (yield) merupakan pendapatan atau aliran  kas  yang  diterima  investor  secara periodik,  misalnya  berupa  dividen  atau  bunga.
Yield dinyatakan dalam persentase modal yang ditanamkan.

## B.  Hipotesis
1.  Pengaruh Kepemilikan Institusional Terhadap Return Saham
Kepemilikan institusional adalah saham perusahaan yang dimiliki oleh institusi atau lembaga lainnya  seperti  perusahaan  asuransi,  dana  pensiun, atau  perusahaan  lain.  Kepemilikan  institusional diukur  sesuai  persentase  kepemilikan  saham  oleh institusi  perusahaan.  Dengan  adanya  konsentrasi kepemilikan  institusional  maka  para  pemegang saham besar seperti investor institusional akan dapat memonitor  tim  manajemen  secara  lebih  efektif  dan dapat  meningkatkan  nilai  perusahaan.  Nilai perusahaan akan mencerminkan kondisi fundamental perusahaan yang nantinya akan mempengaruhi harga saham.  Perubahan  harga  saham  akan  menentukan
https://ejournal.warmadewa.ac.id/index.php/krisna
Vol. 9, No. 1 Juli 2017
return saham  perusahaan.  Suranta  dan  Midiastuti (2005)  menyatakan  bahwa  penerapan  kepemilikan institusional dalam mekanisme corporate governance berpengaruh positif terhadap return saham. Ajiwanto (2012) menyatakan bahwa kepemilikan institusional berpengaruh  positif  terhadap return saham. Berdasarkan  uraian  diatas,  hipotesis  yang  dapat dikembangkan adalah:
H 1 :  Kepemilikan  institusional  berpengaruh positif terhadap return saham.

## 2.  Pengaruh  Komite  Audit  Terhadap Return Saham
Komite  audit  berperan  dalam  mengawasi  proses pelaporan  keuangan  perusahaan  yang  bertujuan mewujudkan  laporan  keuangan  perusahaan  yang disusun  melalui  proses  pemeriksaan  dengan integritas dan objektifitas dari auditor. Komite audit akan berperan efektif untuk meningkatkan kredibilitas laporan keuangan dan membantu dewan komisaris  memperoleh  kepercayaan  dari  pemegang saham  untuk  memenuhi  kewajiban  penyampaian informasi.  Laporan  keuangan  penting  karena digunakan  oleh  para  investor  untuk  mendapatkan informasi  kondisi  fundamental  perusahaan,  yang akan  berpengaruh  terhadap  harga  saham  yang nantinya akan menentukan return saham perusahaan. Suranta  dan  Midiastuti  (2005)  menyatakan  bahwa penerapan komite audit dalam mekanisme corporate governance  berpengaruh  positif  terhadap  return saham.  Novian  (2012)  menyatakan  bahwa  komite audit  berpengaruh  positif  terhadap  return  saham. Berdasarkan  uraian  diatas,  hipotesis  yang  dapat dikembangkan adalah:
H2  :  Komite  audit  berpengaruh  positif  terhadap return saham.

## 3.  Pengaruh  Komisaris  Independen  Terhadap Return Saham
Komisaris  independen  merupakan  proporsi anggota  dewan  komisaris  yang  ada  di  dalam perusahaam.  Jumlah  komisaris  independen  yang semakin  banyak  menandakan  bahwa  dewan komisaris  melakukan  fungsi  pengawasan  dan koordinasi dalam perusahaan semakin baik. Semakin banyak  anggota  komisaris  independen  maka  tingkat integritas  pengawasan  terhadap  dewan  direksi  yang dihasilkan  semakin  tinggi.  Tingginya  integritas pengawasan  akan  semakin  mewakili  kepentingan stakeholders  lainnya  selain  daripada  kepentingan pemegang  saham  mayoritas  dan  dampaknya  akan semakin  baik  terhadap  nilai  perusahaan.  Nilai perusahaan  mencerminkan  harga  yang  bersedia dibayar  oleh  calon  pembeli  apabila  perusahaan tersebut  dijual.  Nilai  perusahaan  merupakan  salah satu  indikator  dari  kondisi  fundamental.  Kondisi fundamental  perusahaan  berpengaruh  terhadap pergerakan  harga  saham.  Harga  saham  akan
menentukan capital gain yang  merupakan salah satu bentuk  dari  return  saham.  Sari  dan  Ardiana  (2014) mengatakan bahwa komisaris independen berpengaruh  positif  terhadap  nilai  perusahaan sehingga  return  saham  yang  dihasilkan  akan meningkat.  Hal  ini  sejalan  dengan  penelitian  yang dilakukan  Riniati  (2015)  yang  menyatakan  bahwa komisaris  independen  berpengaruh  positif  terhadap kinerja  perusahaan  sehingga  return  saham  yang dihasilkan  akan  meningkat.  Berdasarkan  uraian diatas, hipotesis yang dapat dikembangkan adalah:
H3  :  Komisaris  independen  berpengaruh  positif terhadap return saham.

## 4.  Pengaruh  Kepemilikan  Manajerial  Terhadap Return Saham
Kepemilikan  manajerial  merupakan  kepemilikan saham  oleh  manajemen  perusahaan  yang  diukur dengan persentase  jumlah saham  yang  dimiliki oleh manajemen. Para pemegang saham yang mempunyai kedudukan  di  manajemen  perusahaan  baik  sebagai direksi maupun sebagai dewan komisaris dimasukkan dalam kepemilikan manajerial (managerial ownership) . Adanya kepemilikan saham oleh  pihak  manajemen  akan  menimbulkan  suatu pengawasan  terhadap  kebijakan-kebijakan  yang diambil  oleh  manajemen  perusahaan.  Dengan adanya kepemilikan manajerial tentu akan mendorong  pihak  manajer  untuk  bertindak  sejalan dengan  keinginan  pemegang  saham  dengan meningkatkan  kinerja  dan  tanggung  jawab  dalam mencapai  kemakmuran  pemegang  saham.  Hal seperti  ini  akan  menunjukkan  baik  buruknya  nilai perusahaan sebagai salah satu indikator fundamental. Kondisi  fundamental  perusahaan  berpengaruh terhadap  pergerakan  harga  saham  yang  nantinya akan  menentukan return saham.  Murwaningsih (2012),  Novian  (2012),  Rahayu  dan  Faisal  (2005) menyatakan bahwa kepemilikan manajerial memiliki pengaruh positif terhadap return saham. Berdasarkan uraian  diatas  hipotesis  yang  dapat  dikembangkan adalah:
H 4 :  Kepemilikan  manajerial  berpengaruh  positif terhadap return saham.
5.  Pengaruh  DER  ( Debt  to  Equity  Ratio ) Terhadap Return saham DER  ( Debt  to  Equity  Ratio )  digunakan  untuk mengukur  tingkat leverage (penggunaan  hutang) terhadap  total shareholders  equity yang  dimiliki perusahaan.  Semakin  tinggi  DER  menunjukkan semakin besar total hutang terhadap total ekuitasnya. Semakin  besar  DER  juga  akan  menunjukkan komposisi  total  hutang  yang  semakin  besar dibandingkan  total  modal  sendiri  sehingga  akan meningkatkan  tingkat  risiko  investor,  karena  hal tersebut  akan  berdampak  pada  menurunnya  harga saham. Dengan adanya DER ( Debt to Equity Ratio )
https://ejournal.warmadewa.ac.id/index.php/krisna
Vol. 9, No. 1 Juli 2017
ini,  maka  investor  akan  tahu  seberapa  hutang  yang dimiliki perusahaan. Perusahaan dengan hutang yang tinggi akan  memiliki risiko  yang  besar, hal tersebut akan menyebabkan investor enggan untuk berinvestasi  sehingga  menimbulkan  menurunnya harga  saham  dan return saham  tersebut.  Pernyataan tersebut diperkuat dengan penelitian yang dilakukan oleh  Arista  (2012),  Suarjaya  dan  Rahyuda  (2013) yang  menyatakan  bahwa  DER  berpengaruh  negatif terhadap return saham.  Berdasarkan  uraian  diatas hipotesis yang dapat dikembangkan adalah:
H 5 :  DER  ( Debt  to  Equity  Ratio )  berpengaruh negatif terhadap return saham.
6.  Pengaruh  PER  ( Price  Earning  Ratio ) Terhadap Return Saham PER  ( Price  Earning  Ratio )  merupakan  rasio perbandingan antara harga saham dengan pendapatan  setiap  lembar  saham.  Semakin  tinggi PER  menunjukkan  prospek  harga  saham  suatu perusahaan  dinilai  semakin  tinggi  oleh  investor terhadap pendapatan per lembar sahamnya. Investor akan  mengetahui  besar  atau  kecilnya  prospek  harga saham  di  perusahaan  tersebut.  Semakin  besar  maka semakin banyak investor yang ingin menginvestasikan dananya.
Hal tersebut menimbulkan kenaikan harga saham dan juga return saham.  Pernyataan  tersebut  diperkuat  dengan penelitian  yang  dilakukan  oleh  Peter  (2011)  yang menyatakan  bahwa  PER  berpengaruh  positif terhadap  harga  saham  sehingga return saham  yang dihasilkan  akan  meningkat.  Khairi  dan  Adistya (2012)  yang  menyatakan  bahwa  PER  berpengaruh positif  terhadap return saham.  Berdasarkan  uraian diatas, hipotesis yang dapat dikembangkan adalah:
H 6 :  PER  ( Price  Earning  Ratio )  berpengaruh positif terhadap return saham.
7.  Pengaruh EPS ( Earning Per Share ) Terhadap Return Saham EPS  ( Earning  Per  Share )  adalah  termasuk  salah satu  rasio  pasar.  Rasio  pasar  pada  dasarnya mengukur kemampuan manajemen dalam menciptakan nilai pasar yang melampaui pengeluaran  investasi.  Rasio  ini  merupakan pengukuran  yang  paling  lengkap  mengenai  prestasi perusahaan  dan  berkaitan  langsung  dengan  tujuan memaksimalkan nilai perusahaan dan kekayaan para pemegang saham. Kenaikan EPS berarti perusahaan sedang  dalam  tahap  pertumbuhan  atau  kondisi keuangannya  sedang  mengalami  peningkatan  dalam penjualan  dan  laba,  atau  dengan  kata  lain  semakin besar  EPS  menandakan  kemampuan  perusahaan dalam  menghasilkan  keuntungan  bersih  setiap lembar  saham.  Adanya  sinyal  atau  informasi  yang diberikan perusahaan maka investor akan mengetahui bagaiman kondisi keuangan perusahaan.
Bila  kondisi  keuangan  yang  tercermin  dalam  rasio EPS menunjukkan peningkatan maka minat investor untuk  berinvestasi  akan  semakin  besar  yang menimbulkan  kenaikan  pada  harga  saham  dan  juga return saham. Hal ini diperkuat oleh penelitian dari Sudjipto  (2007),  Peter  (2011)  dan  Adystya  (2012) yang  menyatakan  bahwa  EPS  berpengaruh  positif terhadap return saham.  Berdasarkan  uraian  diatas, hipotesis yang dapat dikembangkan adalah:
H 7 : EPS ( Earning Per Share ) berpengaruh positif terhadap return saham.
8.  Pengaruh  PBV  ( Price  to  Book  Value ) Terhadap Return Saham
PBV  ( Price  to  Book  Value )  dihitung  dengan membandingkan  harga  pasar  saham  dengan  nilai buku per lembar saham ( book value per share ). PBV ( Price to Book Value ) mengukur kinerja harga pasar saham terhadap nilai bukunya. Semakin tinggi PBV, menunjukkan semakin berhasil perusahaan menciptakan  nilai  bagi  pemegang  saham.  Hal  ini akan  memberikan  informasi  kepada  para  investor untuk  mengetahui  seberapa  besar  nilai  perusahaan. Semakin  baik  nilai  perusahaan,  maka  investor semakin  tertarik  untuk  berinvestasi.  Dengan  begitu, harga  saham  akan  naik  dan return saham  juga  ikut naik.  Hal  ini  diperkuat  oleh  penelitian  dari  Arista (2012),  Meythi  dan  Mathilda  (2012),  Suarjaya  dan Rahyuda  (2013)  yang  menyatakan  bahwa  PBV berpengaruh  positif  terhadap return saham. Berdasarkan  uraian  diatas,  hipotesis  yang  dapat dikembangkan adalah:
H 8 :  PBV  ( Price  to  Book  Value )  berpengaruh positif terhadap return saham.

## III.METODE PENELITIAN A.  Variabel Penelitian
Variabel  dependen  dari  penelitian  ini  adalah return saham, sedangkan variabel independen dalam penelitian  ini  adalah  kepemilikan  institusional, komite  audit,  komisaris  independen,  kepemilikan manajerial, DER (Debt to Equity Ratio), PER (Price Earning  Ratio), EPS  (Earning  Per  Share),  dan  PBV (Price to Book Value).

## B.  Definisi Operasional Variabel
1. Return Saham  adalah  pendapatan  yang dinyatakan  dalam  persentase  dari  modal  awal investasi.  Pendapatan  investasi  dalam  saham  ini meliputi keuntungan jual beli saham, dimana jika untung disebut capital gain dan  jika rugi disebut capital  loss. Selain capital  gain ,  investor  juga akan  menerima  dividen  tunai  setiap  tahunnya (Samsul,  2006:132). Return saham tahunan diperoleh  dengan  membandingkan  harga  saham tahun  sekarang  dengan  harga  saham  tahun
https://ejournal.warmadewa.ac.id/index.php/krisna
Vol. 9, No. 1 Juli 2017
sebelumnya  dibagi  dengan  harga  saham  tahun sebelumnya  (Suranta  dan  Midiastuty,  2005) dengan persamaan:
Dimana : Ret i,t : Return saham perusahaan i pada tahun t P i,t
: Harga saham perusahaan i pada tahun t
P i,t-1 :  harga  saham  perusahaan  i  pada  periode sebelumnya atau t-1
2.  Wahidahwati  (2002:3)  menyatakan  bahwa kepemilikan  institusional  adalah  kepemilikan saham oleh pihak-pihak  yang  berbentuk institusi seperti  bank,  perusahaan  asuransi,  perusahaan investasi, dan institusi lain. Variabel kepemilikan institusional dilambangkan dengan INS merupakan  jumlah  persentase  hak  suara  yang dimiliki  oleh  institusi.  Dalam  penelitian  ini, variabel  tersebut  diukur  dengan  menggunakan indikator persentase jumlah saham yang dimiliki institusi dari seluruh modal saham yang beredar. Ajiwanto  (2012)  menyatakan  bahwa  rumus persamaan  kepemilikan  institusional  adalah sebagai berikut:
3.  Komite  audit  adalah  komite  yang  dibentuk  oleh dewan  komisaris  untuk  melakukan  tugas pengawasan  pengelolaan  perusahaan  (Kep.29/
PM/2004).  Indikator  yang  digunakan  dalam mengukur komite audit adalah dengan menghitung  jumlah  anggota  komite  audit perusahaan  sampel  (Suranta  dan  Midiastuty, 2005).
4.  Tunggal  (2002:33),  komisaris  independen merupakan  organ  perseroan  yang  bertugas melakukan pengawasan secara umum dan khusus serta  memberikan  nasihat  kepada  dewan  direksi dalam  menjalankan  perseroannya.  Variabel komisaris  independen  dilambangkan  dengan  KI diukur  dengan  perbandingan  jumlah  komisaris independen  dengan  banyaknya  komisaris  pada perusahaan  penerbit  (Alijoyo  dan  Subarto, 2004:167).
5.  Kepemilikan  manajerial  adalah  kepemilikan saham  oleh  manajemen  perusahaan  (Sujoko  dan Soebiantoro,  2007).  Variabel  kepemilikan
manajerial  dilambangkan  dengan  KM  diukur dengan  persentase  jumlah  saham  yang  dimiliki manajemen dari seluruh modal saham perusahaan  yang  dikelola  (Puteri  dan  Rohman,
2012).
6.  Kasmir  (2010:157)  menyatakan  bahwa  DER (Debt  to  Equity  Ratio) adalah  perbandingan rasio  yang  digunakan  untuk  menilai  hutang dengan  ekuitasnya.  Rasio  ini  dicari  dengan  cara membandingkan antara seluruh hutang, termasuk hutang  lancar  dengan  seluruh  ekuitasnya. Variabel  DER  ( Debt  to  Equity  Ratio )  diukur dengan perbandingan seluruh hutang (kewajiban) perusahaan  baik  jangka  panjang  maupun  jangka pendek  dengan  modal  sendiri  yang  dimiliki perusahaan (Arista, 2012).
7.  PER (Price Earning Ratio) merupakan suatu rasio yang  lazim  digunakan  untuk  mengukur  harga pasar (market price) setiap lembar saham dengan laba  per  lembar  saham  (Simamora,  2002:531). Variabel  PER  ( Price  Earning  Ratio )  diukur dengan perbandingan antara harga saham dengan pendapatan setiap lembar saham (Adistya, 2012).
8.  EPS (Earning  Per  Share )  merupakan  laba  bersih per lembar saham biasa yang beredar selama satu periode,  rasio  laba  per  lembar  saham  ini mengukur  profitabilitas  dari  sudut  pandang pemegang  saham  biasa  (Simamora,  2002:530). Variabel EPS ( Earning Per Share ) diukur dengan perbandingan  jumlah  laba  bersih  dengan  jumlah saham beredar (Arista, 2012).
9.  Darmadji dan Fakhrudin (2001:141) menyatakan bahwa PBV (Price to  Book Value) adalah rasio yang  menggambarkan  seberapa  besar  pasar menghargai  nilai  buku  saham  suatu  perusahaan. Variabel  PBV  ( Price  to  Book  Value )  diukur dengan  membandingkan  harga  pasar  saham dengan nilai buku per lembar saham PBV ( book value per share ) (Arista, 2012).
https://ejournal.warmadewa.ac.id/index.php/krisna
Vol. 9, No. 1 Juli 2017

## C.  Sampel Penelitian
Metode penentuan sampel yang digunakan dalam penelitian ini adalah teknik purposive sampling yaitu teknik  penentuan  sampel  dengan  pertimbangan tertentu (Sugiyono, 2013:218). Perusahaan- perusahaan yang dipilih dan dijadikan sampel adalah perusahaan yang memenuhi kriteria sebagai berikut:
1.  Perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  dalam Bursa Efek Indonesia dari tahun 2013-2015.
2.  Data laporan tahunan tersedia  berturut-turut  dari tahun 2013-2015.
3.  Perusahaan  tersebut  telah  mempublikasikan laporan  keuangan  tahunan  dalam  mata  uang rupiah.
4.  Peursahaan yang mengalami laba.
5.  Perusahaan  yang  memiliki  data  lengkap  dengan variabel yang diteliti.
Terdapat  18  perusahaan  manufaktur  dengan amatan 3 tahun.

## D.  Teknik Analisis Data

## 1.  Uji Asumsi Klasik
a.  Uji Normalitas
Uji  normalitas  bertujuan  untuk  menguji apakah dalam model regresi, variabel penganggu atau  residual  memiliki  distribusi  normal.  Uji normalitas  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini adalah  uji  statistik One  Sample  Kolmogorov- Smirnov  Test (K  – S). Dalam  uji One  Sample Kolmogorov-Smirnov  Test ,  variabel-variabel yang  mempunyai Asymp.sig  (2-tailed) diatas tingkat  signifikan  sebesar  0,05  (Probabilitas  > 0,05)  diartikan  bahwa  variabel-variabel  tersebut memiliki  distribusi  normal  dan  sebaliknya (Ghozali, 2016:158).

## b.  Uji Multikolinieritas
Uji multikolinieritas bertujuan untuk menguji apakah model regresi ditemukan adanya korelasi antar  variabel  bebas  (independen)  (Ghozali, 2016:103).  Untuk  mendeteksi  ada  atau  tidaknya multikolinieritas  di  dalam  model  regresi,  maka dalam  penelitian  ini  dilihat  dari  nilai tolerance dan  lawannya Variance  Inflation  Factor (VIF). Kedua  ukuran  ini  menunjukkan  setiap  variabel independen  manakah  yang  dijelaskan  oleh variabel  independen  lainnya.  Nilai cutoff yang umum  dipakai  untuk  menunjukkan  adanya multikolinieritas  adalah  nilai Tolerance ≤  0,10 atau  sama  dengan  nilai  VIF ≥  10 (Ghozali, 2016:103).
c.  Uji Autokorelasi
Ghozali  (2016:107)  menyatakan  bahwa  uji autokorelasi  bertujuan  untuk  menguji  apakah dalam  model  regresi  linier  ada  korelasi  antara kesalahan  pengganggu  pada  periode  t  dengan kesalahan  pengganggu  pada  periode  t-1 (sebelumnya).  Untuk  mengetahui  ada  tidaknya autokorelasi,  maka  digunakan  metode Durbin Watson (DW Test ). Jika nilai DW Test sudah ada maka  nilai  tersebut  dibandingkan  dengan  nilai tabel  menggunakan  tingkat  keyakinan  sebesar 95% (Ghozali, 2016:107).
Tabel 1 Pengambilan Keputusan Ada Tidaknya Autokorelasi Hipotesis nol Keputusan Jika Tidak ada autokorelasi positif Tolak 0 < d < d l Tidak ada autokorelasi positif No desicison d l ≤ d ≤ d u
Tidak ada korelasi negatif Tolak 4 – d l < d < 4 Tidak ada korelasi negatif No desicison 4 – d u ≤ d ≤ 4 – d l Tidak ada autokorelasi, Positif atau negatif Tidak ditolak d u < d < 4 – d u
(Sumber: Ghozali, 2016:108)

## d.  Uji Heteroskedastisitas
Ghozali  (2016:134)  menyatakan  bahwa  uji heteroskedastisitas  bertujuan  untuk  menguji apakah dalam model regresi terjadi ketidaksamaan variance dari  residual  satu pengamatan  ke  pengamatan  yang  lain.  Jika variance dari  residual  satu  pengamatan  ke pengamatan lain tetap, maka disebut homoskedastisitas  dan  jika  berbeda  disebut heteroskedastisitas.  Dalam  penelitian  ini,  cara untuk mendeteksi ada atau tidaknya heteroskedastisitas  adalah  dengan  menggunakan uji Glejser .  Kriteria  yang  digunakan  adalah sebagai berikut:
1.  Jika  nilai  probabilitas  >  0,05  maka  tidak terjadi heteroskedastisitas.
2.  Jika  nilai  probabilitas  <  0,05  maka  terjadi heteroskedastisitas.

## 2.  Analisis Regresi Linier Berganda
Hipotesis  ini  akan  menguji  pengaruh  antara mekanisme  corporate  governance  dan  faktor fundamental  yaitu  kepemilikan  institusional,  komite audit, komisaris independen, kepemilikan manajerial, DER ( Debt to Equity Ratio ), PER ( Price Earning Ratio ), EPS ( Earning Per Share ), dan PBV
https://ejournal.warmadewa.ac.id/index.php/krisna Vol. 9, No. 1 Juli 2017
( Price  to  Book  Value )  terhadap return saham. Adapun model regresi linier berganda ini ditunjukan dalam persamaan:
RS  = α  +  β 1 KEPIN  + β 2 KOMDIT  + β 3 KOMIN  + β 4 KM  + β 5 DER  + β 6 PER  + β 7 EPS  + β 8 PBV + ε ...............................................................( 17 ) Keterangan: RS : Return Saham KEPIN : Kepemilikan Institusional KOMDIT : Komite Audit KOMIN : Komisaris Independen KM : Kepemilikan Manajerial DER : Debt to Equity Ratio PER : Price Earning Ratio EPS : Earning Per Share PBV : Price to Book Value α : Konstanta β : Koefisien Regresi ε : Error Term

## 3.  Menilai Goodness of Fit Suatu Model
Ghozali  (2016:95)  menyatakan  bahwa  ketepatan fungsi  regresi  sampel  dalam  menaksir  nilai  aktual dapat  diukur  dari Goodness  of  Fit – nya.  Secara statistik,  setidaknya  ini  dapat  diukur  dari  nilai koefisien determinan (R 2 ), nilai statistik F, dan nilai statistik  t.  Perhitungan  statistik  disebut  signifikan secara statistik apabila nilai uji statistik berada dalam daerah kritis (daerah dimana H0 ditolak). Sebaliknya disebut  tidak  signifikan  bila  nilai  uji  statistiknya berada  dalam  daerah  dimana  H0  diterima.  Untuk membuktikan  hipotesis  yang  diajukan  benar  atau tidak  maka  dilakukan  pengujian  hipotesis  yang dilakukan dengan uji sebagai berikut:

## 1.  Koefisien determinasi (R 2 )
Ghozali  (2016:95)  menyatakan  bahwa koefisien  determinan  (R2)  pada  intinya mengukur  seberapa  jauh  kemampuan  model dalam menerangkan variasi variabel dependen.  Nilai  koefisien  determinan  adalah antara  nol  dan  satu.  Nilai  R2  yang  kecil berarti kemampuan
variabel-variabel independen  dalam  menjelaskan  variasi variabel  dependen  amat  terbatas.  Nilai  yang mendekati  satu  berarti  variabel-variabel independen  memberikan  hampir  semua informasi
yang dibutuhkan untuk memprediksi  variasi  variabel  dependen,  atau dengan  kata  lain  nilai  koefisien  determinasi
(R2)  mencerminkan  seberapa  besar  variasi dari variabel terikat Y dapat diterangkan oleh variabel bebas X.

## 2.  Uji statistik F
Ghozali  (2016:96)  menyatakan  bahwa  uji statistik  F  menguji joint hipotesis  bahwa semua variabel independen yang dimasukkan dalam  model  memiliki  pengaruh  secara bersama-sama  terhadap  variabel  dependen. Uji  hipotesis  seperti  ini  dinamakan  uji signifikansi secara keseluruhan terhadap garis regresi  yang  diobservasi  maupun  estimasi, apakah Y berhubungan linier terhadap X 1 , X 2 , X 3 ,  X 4, X 5, X 6, X 7, X 8 .  Adapun  kriteria pengambilan keputusan:  jika nilai sig < 0,05, maka  secara  bersama-sama  seluruh  variabel independen  berpengaruh  pada  variabel dependen (Ghozali, 2016:99).

## 3.  Uji statistik t
Ghozali  (2016:99)  menyatakan  bahwa  uji  t digunakan  untuk  menguji  signifikansi  tiap- tiap  variabel  bebas  terhadap  variabel terikatnya secara parsial. Dalam pengujian ini tingkat signifikan tiap-tiap variabel bebas (sig t) dibandingkan dengan ( alpha ) 5%. Jika sig t <  5%  maka  Hipotesis  diterima,  artinya  tiap- tiap variabel independen berpengaruh signifikan  terhadap  variabel  dependen. Adapun  kriteria  pengambilan  keputusan sebagai berikut:
Jika sig ( α ) < 0,05, maka H 1 diterima. Jika sig ( α ) > 0,05, maka H 1 ditolak.

## IV. HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN A.  Uji Asumsi Klasik
1.  Uji Normalitas
Uji normalitas bertujuan untuk menguji apakah dalam  model  regresi,  variabel  penganggu  atau residual memiliki distribusi normal. Uji normalitas yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  uji statistik One Sample Kolmogorov-Smirnov Test (K
– S). Dalam uji One Sample Kolmogorov-Smirnov
Test , variabel-variabel yang mempunyai Asymp.sig  (2-tailed) diatas  tingkat  signifikan sebesar 0,05 (Probabilitas > 0,05) diartikan bahwa variabel-variabel  tersebut  memiliki  distribusi normal  dan  sebaliknya  (Ghozali,  2016:158).  Hasil uji normalitas dengan menggunakan model uji One Sample Kolmogorov-Smirnov disajikan pada Tabel
2 Tabel 2 Hasil Uji Normalitas
https://ejournal.warmadewa.ac.id/index.php/krisna Vol. 9, No. 1 Juli 2017
Berdasarkan  hasil  uji  normalitas  pada  Tabel  4.1 dapat diketahui bahwa dengan menggunakan uji One Sample Kolmogorov-Smirnov diperoleh nilai Asymp. Sig lebih  besar  dari  0,05  yaitu  0,841  maka  dapat disimpulkan  bahwa  model  regresi  telah  terdistribusi secara normal.

## 2.  Uji Multikolinieritas
Uji  multikolinieritas  bertujuan  untuk  menguji apakah  model  regresi  ditemukan  adanya  korelasi antar  variabel  bebas  (independen).  Model  regresi yang baik seharusnya tidak terjadi korelasi di antara variabel independen. Jika variabel independen saling berkorelasi,  maka  variabel-variabel  ini  tidak ortogonal.  Variabel  ortogonal  adalah  variabel independen yang nilai korelasi antar sesama variabel independen  sama  dengan  nol  (Ghozali,  2016:103).
Untuk mendeteksi
ada atau tidaknya multikolinieritas  di  dalam  model  regresi,  maka dalam  penelitian  ini  dilihat  dari  nilai tolerance dan lawannya Variance Inflation Factor (VIF). Tolerance mengukur  variabilitas  variabel  independen  yang terpilih  yang  tidak  dijelaskan  oleh  variabel independen lainnya. Jadi nilai tolerance yang rendah sama  dengan  nilai  VIF tinggi  (karena  VIF  =  1/ Tolerance ).  Nilai cutoff yang  umum  dipakai  untuk menunjukkan  adanya  multikolinieritas  adalah  nilai tolerance ≤  0,10 atau  sama  dengan  nilai  VIF ≥  10 (Ghozali,  2016:103).  Hasil  uji  multikolinearitas disajikan pada Tabel 4.2 berikut ini:
1,559, Price  Earning  Ratio (PER)  sebesar  1,332, Earning  Per  Share (EPS)  sebesar  1,782,  dan Price to  Book  Value (PBV)  sebesar  1,357,  maka  dapat dikatakan bahwa tidak terjadi multikolinearitas anta- ra variabel bebas dalam model regresi ini.

## 3.  Uji Autokorelasi
Ghozali  (2016:107)  menyatakan  bahwa  uji  au- tokorelasi  bertujuan  untuk  menguji  apakah  dalam model  regresi  linier  ada  korelasi  antara  kesalahan pengganggu  pada periode t dengan kesalahan peng- ganggu  pada  periode  t-1  (sebelumnya).  Untuk mengetahui  ada  tidaknya  autokorelasi,  maka digunakan  metode Durbin  Watson (DW Test ).  Jika nilai  DW Test sudah  ada  maka  nilai  tersebut dibandingkan dengan  nilai tabel  menggunakan ting- kat  keyakinan  sebesar  95%  (Ghozali,  2016:107). Hasil uji autokorelasi disajikan pada Tabel 4
Tabel 3

## Hasil Uji Multikolinearitas
(Sumber: Data Diolah, 2017)
Berdasarkan  hasil  uji  multikolinearitas  pada Tabel  4.2  menunjukkan  bahwa  nilai tolerance dari kedelapan variabel bebas lebih besar dari 0,10 yaitu Kepemilikan  Institusional  (KEPIN)  sebesar  0,651, Komite  Audit  (KOMDIT)  sebesar  0,644,  Komisaris Independen  (KOMIN)  sebesar  0,606,  Kepemilikan Manajerial  (KM)  s  ebesar  0,698, Debt  to  Equity Ratio (DER)  sebesar  0,641, Price  Earning  Ratio (PER)  sebesar  0,751, Earning  Per  Share (EPS) sebesar 0,561, dan Price to Book Value (PBV) sebe- sar  0,737. Nilai  VIF  dari  kedelapan  variabel  bebas lebih  kecil  dari  10  yaitu,  Kepemilikan  Institusional (KEPIN)  sebesar  1,536,  Komite  Audit  (KOMDIT) sebesar  1,553,  Komisaris  Independen  (KOMIN) sebesar  1,651,  Kepemilikan  Manajerial  (KM) sebesar  1,432, Debt  to  Equity  Ratio (DER)  sebesar
Tabel 4 Hasil Uji Autokorelasi
(Sumber: Data Diolah, 2017)
Berdasarkan hasil uji autokorelasi pada Tabel 4.3 dapat  dijelaskan  bahwa  nilai  DW  sebesar  2,067. Nilai N (jumlah sampel) sebanyak 54 dan k (jumlah variabel) sebanyak 8, sehingga dapat diketahui  nilai du  sebesar  1,9128.  Dari  nilai  tersebut  adapun  ke- tentuan yang dipenuhi adalah du < d < 4 – du yaitu 1,9128  <  2,067  <  2,0872,  yang  artinya  bahwa  nilai DW  sebesar  2,067  lebih  besar  dari  1,9128  namun lebih  kecil  dari  2,0872  sehingga  dapat  disimpulkan bahwa model regresi tidak terjadi autokorelasi.

## 4.  Uji Heteroskedastisitas
Ghozali  (2016:134)  menyatakan  bahwa  uji  het- eroskedastisitas  bertujuan  untuk  menguji  apakah dalam  model regresi terjadi ketidaksamaan variance dari  residual  satu  pengamatan  ke  pengamatan  yang lain. Jika variance dari residual satu pengamatan  ke pengamatan lain tetap, maka disebut homoskedastis- itas  dan  jika  berbeda  disebut  heteroskedastisitas. Dalam penelitian ini, cara untuk mendeteksi ada atau tidaknya heteroskedastisitas adalah dengan menggunakan  uji Glejser .  Uji glejser dilakukan dengan  membuat  model  regresi  yang  melibatkan nilai absolute  residual (ABRES)  dengan  variabel independen.  Kriteria  yang  digunakan  adalah  jika nilai signifikansinya lebih besar dari 0,05 maka tidak terjadi  heteroskedastisitas. Hasil uji  heteroskedastis-
https://ejournal.warmadewa.ac.id/index.php/krisna Vol. 9, No. 1 Juli 2017 itas disajikan pada Tabel 5. koefisien determinan (R 2 ), nilai statistik F, dan nilai statistik  t.  Perhitungan  statistik  disebut  signifikan secara statistik apabila nilai uji statistik berada dalam daerah  kritis  (daerah  dimana  H0  ditolak).  Untuk membuktikan  hipotesis  yang  diajukan  benar  atau tidak  maka  dilakukan  pengujian  hipotesis  yang dilakukan dengan uji sebagai berikut:

## 1.  Koefisien Determinasi (R 2 )
Ghozali  (2016:95)  menyatakan  bahwa  koefisien determinan  (R 2 )  pada  intinya  mengukur  seberapa jauh kemampuan model dalam menerangkan variasi variabel  dependen.  Nilai  koefisien  determinan adalah  antara  nol  dan  satu.  Nilai  yang  mendekati satu berarti variabel-variabel independen memberikan  hampir  semua  informasi  yang dibutuhkan  untuk  memprediksi  variasi  variabel dependen,  atau  dengan  kata  lain  nilai  koefisien  de- terminasi (R 2 )  mencerminkan seberapa besar variasi dari  variabel  terikat  Y  dapat  diterangkan  oleh variabel  bebas  X.  Koefisien  determinasi  disajikan pada Tabel 7 berikut ini:

## Tabel 5
Hasil Uji Heteroskedastisitas
(Sumber: Data Diolah, 2017)
Berdasarkan  hasil  uji  heteroskedastisitas  pada tabel  4.4  dengan  menggunakan  uji Glejser, menun- jukkan  bahwa  nilai  signifikansi  dari  semua  variabel bebas  lebih  besar  dari  0,05  yaitu  Kepemilikan Institusional  (KEPIN)  sebesar  0,366,  Komite  Audit (KOMDIT)  sebesar  0,824,  Komisaris  Independen (KOMIN)  sebesar  0,315,  Kepemilikan  Manajerial (KM)  sebesar  0,625, Debt  to  Equity  Ratio (DER) sebesar  0,208, Price  Earning  Ratio (PER)  sebesar 0,740, Earning Per Share (EPS) sebesar 0,288, dan Price  to  Book  Value (PBV)  sebesar  0,152,  maka dapat dikatakan tidak terjadi heteroskedastisitas.

## B.  Analisis Regresi Linier Berganda
Ghozali  (2016:94)  menyatakan  bahwa  analisis regresi linear berganda digunakan untuk mengetahui adanya  pengaruh  pada  hubungan  antara  dua  atau lebih  variabel  independen  terhadap  variabel  de- penden.  Hasil  uji  analisis  regresi  linier  berganda disajikan pada Tabel 6.

## Tabel 6
Hasil Analisis Regresi Linier Berganda
(Sumber: Data Diolah, 2017)
Berdasarkan  pada  Tabel  4.5  dapat  ditulis  persa- maan regresi linear berganda sebagai berikut:
RS= - 1,391 + 1,620KEPIN + 1,997KOMDIT + 0,044KOMIN – 0,683KM + 0,089DER – 0,006PER
+ 0,000076EPS + 0,139PBV
C.  Menilai Goodness of Fit Suatu Model
Ghozali  (2016:95)  menyatakan  bahwa  ketepatan fungsi  regresi  sampel  dalam  menaksir  nilai  aktual dapat  diukur  dari Goodness  of  Fit – nya.  Secara statistik,  setidaknya  ini  dapat  diukur  dari  nilai
Tabel 7 Hasil Koefisien Determinasi (R2)
(Sumber: Data Diolah, 2017)
Berdasarkan  Tabel  4.6  dapat  dijelaskan  bahwa nilai  koefisien  determinasi adjusted (R²)  sebesar 0,364 atau sebesar 36,4 persen, artinya bahwa variasi dari Y yaitu return saham mampu dijelaskan sebesar 36,4  persen  oleh  variabel  kepemilikan  institusional, komite  audit,  komisaris  independen,  kepemilikan manajerial, debt  to  equity  ratio,  price  earning  ratio, earning  per  share, dan price  to  book  value se- dangkan sisanya 63,6 persen dipengaruhi oleh faktor -faktor lain yang tidak dimasukkan ke dalam model.

## 2.  Uji statistik F
Ghozali  (2016:96)  menyatakan  bahwa  uji  statis- tik  F  menguji joint hipotesis  bahwa  semua  variabel independen yang dimasukkan dalam model memiliki pengaruh  secara  bersama-sama  terhadap  variabel dependen.  Adapun  kriteria  pengambilan  keputusan: jika nilai  sig  < 0,05, maka secara bersama-sama se- luruh variabel independen berpengaruh pada variabel dependen. Hasil uji F disajikan pada Tabel 8 berikut ini:
https://ejournal.warmadewa.ac.id/index.php/krisna
Vol. 9, No. 1 Juli 2017
Hasil  uji  F  ditunjukan  pada  Tabel  4.7 menghasilkan  nilai  F  hitung  sebesar  4,785  dengan tingkat  signifikan  0,000.  Hal  tersebut  menunjukkan model  penelitian  memiliki  probabilitas  signifikansi jauh lebih kecil dari 0,05, maka model regresi dapat digunakan untuk mendeteksi return saham atau dapat dikatakan  kepemilikan  institusional,  komite  audit, komisaris  independen, kepemilikan  manajerial, debt to  equity  ratio,  price  earning  ratio,  earning  per share, dan price to book value secara bersama-sama berpengaruh terhadap return saham perusahaan.

## 3.  Uji statistik t
Ghozali  (2016:99)  menyatakan  bahwa  uji  t digunakan untuk menguji signifikansi tiap-tiap vari- abel  bebas  terhadap  variabel  terikatnya  secara  par- sial. Dalam pengujian ini tingkat signifikan tiap-tiap variabel  bebas  (sig  t)  dibandingkan  dengan  ( alpha ) 5%. Jika sig t < 5% maka Hipotesis diterima, artinya tiap-tiap variabel independen berpengaruh signifikan terhadap  variabel  dependen.  Adapun  kriteria pengambilan keputusan sebagai berikut:
Jika  sig  ( α  )  <  0,05, maka  H 1 diterima.  Jika  sig ( α ) > 0,05, maka H 1 ditolak.
Hasil uji t disajikan pada Tabel 10 berikut ini:
kepemilikan  institusional  berpengaruh  positif terhadap return saham.  Maka  dapat  disimpulkan H 1 diterima.
b.  Berdasarkan  hasil  uji  t  pada  model  regresi  di- peroleh nilai koefisien pada variabel komite audit sebesar  1,997,  nilai  t  hitung  sebesar  2,610, dengan  nilai  signifikansi  sebesar  0,012  yang lebih  kecil  dari  0,05.  Hal  ini  berarti  bahwa komite audit berpengaruh positif terhadap return saham. Maka dapat disimpulkan H 2 diterima.
c.  Berdasarkan  hasil  uji  t  pada  model  regresi  di- peroleh  nilai  koefisien  pada  variabel  komisaris independen  sebesar  0,044,  nilai  t  hitung  sebesar 0,253,  dengan  nilai  signifikansi  sebesar  0,801 yang lebih besar dari 0,05. Hal ini berarti bahwa komisaris  independen  tidak  berpengaruh  ter- hadap return saham. Maka dapat disimpulkan H 3 ditolak.
d.  Berdasarkan  hasil  uji  t  pada  model  regresi  di- peroleh nilai koefisien pada variabel kepemilikan manajerial sebesar -0,683, nilai t hitung sebesar - 0,670,  dengan  nilai  signifikansi  sebesar  0,506 yang lebih besar dari 0,05. Hal ini berarti bahwa kepemilikan  manajerial  tidak  berpengaruh  ter- hadap return saham. Maka dapat disimpulkan H 4 ditolak.
e.  Berdasarkan  hasil  uji  t  pada  model  regresi  di- peroleh nilai koefisien pada variabel DER (Debt to  Equity  Ratio) sebesar  0,089,  nilai  t  hitung sebesar  1,538,  dengan  nilai  signifikansi  sebesar 0,131  yang  lebih  besar  dari  0,05.  Hal  ini  berarti bahwa  DER (Debt  to  Equity  Ratio) tidak  ber- pengaruh  terhadap return saham.  Maka  dapat disimpulkan H 5 ditolak.
f.  Berdasarkan  hasil  uji  t  pada  model  regresi  di- peroleh  nilai koefisien pada  variabel PER (Price Earning  Ratio) sebesar  -0,006,  nilai  t  hitung sebesar  -1,976,  dengan  nilai  signifikansi  sebesar 0,054  yang  lebih  besar  dari  0,05.  Hal  ini  berarti bahwa  PER (Price  Earning  Ratio) tidak  ber- pengaruh  terhadap return saham.  Maka  dapat disimpulkan H 6 ditolak.
g.  Berdasarkan  hasil  uji  t  pada  model  regresi  di- peroleh  nilai  koefisien  pada  variabel  EPS (Earning  Per  Share) sebesar  0,000076,  nilai  t hitung  sebesar  0,552,  dengan  nilai  signifikansi sebesar 0,584 yang lebih besar dari 0,05. Hal ini berarti  bahwa  EPS (Earning  Per  Share) tidak berpengaruh  terhadap return saham.  Maka  dapat disimpulkan H 7 ditolak.
h.  Berdasarkan  hasil  uji  t  pada  model  regresi  di- peroleh nilai koefisien pada variabel PBV (Price to Book Value) sebesar 0,139, nilai t hitung sebe- sar 5,223, dengan nilai signifikansi sebesar 0,000 yang  lebih kecil dari 0,05. Hal  ini  berarti bahwa PBV (Price  to  Book  Value) berpengaruh  positif terhadap return saham.  Maka  dapat  disimpulkan H 8 diterima.
Tabel 9 Hasil Uji F (Sumber: Data Diolah, 2017) Tabel 10 Hasil Uji t
(Sumber: Data Diolah, 2017)
Berdasarkan  hasil  uji  pada  Tabel  4.8  dapat  di- jelaskan sebagai berikut:
a.  Berdasarkan  hasil  uji  t  pada  model  regresi  di- peroleh nilai koefisien pada variabel kepemilikan institusional sebesar 1,620, nilai t hitung sebesar 4,547,  dengan  nilai  signifikansi  sebesar  0,000 yang lebih kecil dari 0,05. Hal ini berarti bahwa
https://ejournal.warmadewa.ac.id/index.php/krisna Vol. 9, No. 1 Juli 2017 D.  Pembahasan 1.  Pengaruh  kepemilikan  institusional  terhadap return saham Hipotesis pertama menyatakan bahwa kepemilikan  institusional  berpengaruh  positif  ter- hadap return saham.  Hasil  analisis  menunjukkan kepemilikan  institusional  berpengaruh  positif  ter- hadap return saham.  Maka  dapat  disimpulkan  H 1 diterima.  Kepemilikan  institusional  merupakan  sa- ham  perusahaan  yang  dimiliki  oleh  institusi  atau lembaga  seperti  perusahaan  asuransi,  perusahaan investasi  dan  kepemilikan  institusi  lain.  Investor institusional  akan  berpihak  pada  kepentingan pemegang saham minoritas karena memiliki kepent- ingan  yang  sama  terutama  dalam  hal  insentif ekonomis baik itu jangka panjang dalam bentuk div- iden, maupun jangka pendek yang berbentuk abnor- mal return saham.
2.  Pengaruh  komite  audit  terhadap return sa- ham
Hipotesis kedua menyatakan bahwa komite audit berpengaruh  positif  terhadap return saham.  Hasil analisis menunjukkan komite audit berpengaruh pos- itif terhadap return saham. Maka dapat disimpulkan H 2 diterima.  Komite  audit  bertugas  menyajikan laporan  keuangan  yang  dapat  dipercaya  sehingga laporan  keuangan  tersebut  sangat  dipengaruhi  oleh kualitas  dan  karakteristik  komite  audit.  Dalam  hal ini,  komite  audit  akan  berperan  efektif  untuk meningkatkan  kredibilitas  laporan  keuangan  dan membantu  dewan  komisaris  memperoleh  ke- percayaan  dari  pemegang  saham  untuk  memenuhi kewajiban  penyampaian  informasi.  Laporan  keu- angan yang disajikan oleh komite audit penting kare- na digunakan oleh para investor untuk mendapatkan informasi  kondisi  fundamental  perusahaan.  Dengan adanya hal seperti ini, maka tentu akan berpengaruh terhadap  meningkatnya  nilai  perusahaan  yang  di- tunjukkan  melalui kenaikan harga saham  yang pada akhirnya dapat meningkatkan return saham.
3.  Pengaruh  komisaris  independen  terhadap return saham
Hipotesis  ketiga  menyatakan  bahwa  komisaris independen  berpengaruh  positif  terhadap return sa- ham.  Hasil  analisis  menunjukkan  komisaris  inde- penden  tidak  berpengaruh  terhadap return saham. Maka dapat disimpulkan H 3 ditolak. Hal ini disebab- kan  karena  penambahan  atau  pengurangan  anggota komisaris  independen  hanya  sekedar  memenuhi  ke- tentuan formal, sementara pemegang saham mayori- tas (pengendali/ founders )  masih  memegang peranan penting  sehingga  kinerja  dewan  tidak  meningkat. Disisi  lain,  pengangkatan  dewan  komisaris  inde- penden oleh perusahaan hanya dilakukan untuk me- menuhi  regulasi  saja  dan  tidak  dimaksudkan  untuk
menegakkan good  corporate  governance di  dalam perusahaan. Kuatnya kendali pendiri perusahaan dan kepemilikan  saham  mayoritas  menjadikan  dewan komisaris  tidak  independen.  Fungsi  pengawasan yang  seharusnya  menjadi  tanggung  jawab  dewan komisaris  menjadi tidak efektif  maka kinerja perus- ahaan  akan  menurun,  dengan  menurunnya  kinerja perusahaan  maka  nilai  perusahaan  tidak  dapat tercapai  dan  tentunya  akan  berdampak  juga  pada return saham.
4.  Pengaruh  kepemilikan  manajerial  terhadap return saham
Hipotesis keempat menyatakan bahwa kepemilikan manajerial berpengaruh positif terhadap return saham.  Hasil  analisis  menunjukkan kepemilikan  manajerial  tidak  berpengaruh  terhadap return saham.  Maka  dapat  disimpulkan  H 4 ditolak. Hal  ini  dikarenakan  kepemilikan  manajerial  pada perusahaan  manufaktur  di  Indonesia  cenderung masih rendah. Rendahnya saham  yang  dimiliki oleh manajemen perusahaan  mengakibatkan pihak  mana- jemen belum merasa ikut memiliki perusahaan kare- na  tidak  semua  keuntungan  dapat  dinikmati  oleh manajemen  yang  menyebabkan  pihak  manajemen termotivasi  untuk  memaksimalkan  kepentingannya sendiri  sehingga  merugikan  pemegang  saham.  Da- lam  hal  ini,  manajemen  perusahaan  konsisten dengan  tugasnya  yaitu  untuk  memakmurkan kekayaan perusahaan. Jadi dengan ada atau tidaknya kepemilikan  saham  oleh  manajemen,  manajer  tetap konsisten dengan kewajibannya kepada perusahaan.
5.  Pengaruh  DER (Debt  to  Equity  Ratio) ter- hadap return saham Hipotesis kelima menyatakan bahwa DER (Debt to Equity Ratio) berpengaruh negatif terhadap return saham.  Hasil  analisis  menunjukkan  DER (Debt  to Equity  Ratio) tidak  berpengaruh  terhadap return saham.  Maka  dapat  disimpulkan  H 5 ditolak.  Nilai pasar  dari  setiap  perusahaan  tidak  tergantung  pada struktur modalnya, jadi proporsi saham (ekuitas) dan surat  obligasi  (hutang)  tidak  mempengaruhi  nilai perusahaan.  Hal  ini  terjadi  karena  psikologis  inves- tor yang cenderung lebih menggunakan rasio profita- bilitas dan faktor eksternal untuk pengambilan kepu- tusan investasi. Terlebih lagi, selama periode penga- matan  sebagian  besar  perusahaan  manufaktur  yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  melakukan  re- strukturisasi  permodalan  dengan  cara  menambah pinjaman.  Dengan  meningkatnya  pinjaman  maka otomatis  semakin  besar  pula  proporsi  utang  dalam struktur permodalan perusahaan.
6.  Pengaruh  PER (Price  Earning  Ratio) ter- hadap return saham Hipotesis keenam menyatakan bahwa PER (Price
https://ejournal.warmadewa.ac.id/index.php/krisna Vol. 9, No. 1 Juli 2017 Earning  Ratio) berpengaruh  positif  terhadap return saham.  Hasil  analisis  menunjukkan  bahwa  bahwa PER (Price  Earning  Ratio) tidak  berpengaruh  ter- hadap return saham.  Maka  dapat  disimpulkan  H 6 ditolak. Keadaan seperti  ini disebabkan karena PER lebih  banyak berhubungan dengan  faktor lain diluar return saham  seperti  tindakan profit  taking (ambil untung) yang dilakukan investor ketika harga saham mengalami kenaikan, ketidakpastian kondisi ekonomi  dan  politik,  sentimen  dari  pasar  bursa  itu sendiri,  karena  PER  merupakan  harapan  atau  ek- spektasi  investor  terhadap  kinerja  suatu  perusahaan yang  dinyatakan  dalam  rasio.  Kesediaan  investor untuk  menerima  kenaikan  PER  sangat  bergantung kepada  prospek  perusahaan.  PER  menjadi  tidak mempunyai  makna  apabila  perusahaan  mempunyai laba  yang  sangat  rendah  atau  menderita  kerugian, dalam keadaan ini PER perusahaan akan begitu ren- dah  atau  bahkan  negatif.  Selain  itu,  hal  ini  terjadi disebabkan  karena  para  investor  kurang  memper- hatikan  variabel  PER  dalam  menghitungkan return saham yang dimiliki perusahaan.
7.  Pengaruh  EPS (Earning  Per  Share) terhadap return saham Hipotesis  ketujuh  menyatakan  bahwa  EPS (Earning  Per  Share) berpengaruh  positif  terhadap return saham.  Hasil  analisis  menunjukkan  bahwa EPS (Earning Per Share) tidak berpengaruh terhadap return saham.  Maka  dapat  disimpulkan  H 7 ditolak. EPS  adalah  laba  per  lembar  saham.  Dengan demikian besarnya EPS akan sangat tergantung dari jumlah saham yang beredar. Alasan investor kurang tertarik  terhadap  EPS  juga  berarti  sebuah  gambaran kompetisi  yang  terjadi  di  perusahaan-perusahaan. Dalam  perusahaan  manufaktur,  semakin  banyak perusahaan  sejenis,  maka  sedikit  pangsa  pasar  yang didapatkan.  Selain  itu,  jika  perusahaan  yang  mem- iliki  laba  lebih  tinggi  dari  perusahaan  sejenis, mengindikasikan  posisi  perusahaan  yang  kuat  di- mata konsumen (investor) dan efisiensi pengelolaan biaya.  Hal  ini  akan  menimbulkan  ketidaktarikan investor untuk melihat EPS dalam berinvestasi.
8.  Pengaruh  PBV (Price  to  Book  Value) ter- hadap return saham
Hipotesis  kedelapan  menyatakan  bahwa  PBV (Price to Book Value) berpengaruh positif terhadap return saham.  Hasil  analisis  menunjukkan  bahwa PBV (Price to Book Value) berpengaruh positif ter- hadap return saham.  Maka  dapat  disimpulkan  H 8 diterima.  Adanya  pengaruh  positif  antara  PBV  ter- hadap return saham  ini  disebabkan  setiap  pening- katan  PBV,  maka  akan  diikuti  dengan  peningkatan return saham.  Dengan  meningkatnya  rasio  PBV  ini mengindikasikan bahwa nilai pasar saham lebih ting- gi daripada nilai buku perusahaan, sehingga semakin tinggi  PBV  perusahaan,  berarti  saham  tersebut  se-
makin banyak diminati oleh investor, sehingga harga sekarang  cenderung  tinggi  daripada  harga  saham pada  saat  membeli,  ketika  selisih  harga  penjualan dengan  pembelian  tinggi  maka  akan  menyebabkan return yang tinggi. Dengan demikian, semakin besar rasio  PBV  semakin  tinggi  perusahaan  dinilai  oleh pemodal (investor) relatif dibandingkan dengan dana yang telah ditanamkan di perusahaan.

## V.  SIMPULAN DAN SARAN

## A.  Simpulan
Adapun kesimpulan dari penelitian ini adalah:
1.  Kepemilikan  institusional  berpengaruh  positif terhadap return saham.
2.  Komite audit berpengaruh positif terhadap return saham.
3.  Komisaris  independen  tidak  berpengaruh  ter- hadap return saham.
4.  Kepemilikan  manajerial  tidak  berpengaruh  ter- hadap return saham.
5.  DER (Debt  to  Equity  Ratio) tidak  berpengaruh terhadap return saham.
6.  PER (Price  Earning  Ratio) tidak  berpengaruh terhadap return saham.
7.  EPS (Earning  Per  Share) tidak  berpengaruh  ter- hadap return saham.
8.  PBV (Price  to  Book  Value) berpengaruh  positif terhadap return saham.

## B.  Saran
Beberapa  saran  yang  diberikan  peneliti  untuk penelitian selanjutnya antara lain:
1.  Penelitian  selanjutnya  diharapkan  meneliti  tidak hanya  pada  sektor  perusahaan  manufaktur  saja, melainkan  meneliti  pada  sektor  lain,  misalkan sektor keuangan dan sektor jasa.
2.  Menambahkan  variabel  lain  agar  diperoleh kesimpulan  yang  lebih  luas  dan  menyeluruh, misalnya menambahkan corporate social responsibility sebagai  variabel  independen. Penggunaan  variabel  yang  lebih  banyak diharapkan  dapat  memberikan  hasil  penelitian yang lebih akurat.
3.  Memperpanjang  periode  penelitian,  misalkan selama 5 tahun.

## DAFTAR PUSTAKA
Adystya,  Winda.  2012.  Kinerja  Keuangan  terhadap Return  Saham  pada  Industri  Automotive  and Allied  Products  di  Bursa  Efek  Indonesia. Jurnal  Akuntansi.  Fakultas  Ekonomi  Univer- sitas Mulawarman.
https://ejournal.warmadewa.ac.id/index.php/krisna Vol. 9, No. 1 Juli 2017 Ajiwanto. 2012. Pengaruh Good Corporate Govern- ance  Terhadap  Return  Saham  Perusahaan Yang  Terdaftar  Di  Corporate  Governance Perception  Index  Dan  Bursa  Efek  Indonesia Periode 2010-2012. Jurnal Akuntansi . Jurusan Manajemen,  Fakultas  Ekonomi  dan  Bisnis Universitas Brawijaya.
Arista,  Desi.  2012.  Analisis  Faktor-Faktor  Yang Mempengaruhi  Return  Saham  (Kasus  Pada Perusahaan  Manufaktur  yang  Go  Public  di BEI periode tahun 2005-2009). Jurnal Mana- jemen dan Akuntansi Terapan, Vol. 3, No. 1.
Bernandhi,  Riza.  2013.  Pengaruh  Kepemilikan Manajerial,
Kepemilikan Institusional, Kebijakan  Dividen,  Leverage  Dan  Ukuran Perusahaan  Terhadap  Nilai  Perusahaan. Diponegoro  Journal  of  Accounting, Vol.3, No.1,  hal.1-14.  Jurusan  Akuntansi  Fakultas Ekonomika dan Bisnis Universitas Diponegoro. Buntriani,  Ni  Ketut.  2015.  Pengaruh  Corporate Governance Terhadap Return Saham Perusahaan  Manufaktur  2012-2014. Skripsi. Jurusan Akuntansi, Fakultas Ekonomi
Universitas Mahasaraswati.
Ghozali, Imam. 2016. Aplikasi Analisis Multivariete dengan  Program  IBM  SPSS  23 .  Edisi Kedelapan.  Semarang:  BPFE  Universitas Diponegoro.
Halim,  Abdul.  2005. Analisis  Investasi  (Edisi Kedua) .  Jakarta  :  PT.  Salemba  Emban  Pa- tria.
Husnan,  Suad.  2005. Dasar-Dasar  Teori  Portofolio dan  Analisis  Sekuritas. Yogyakarta:  Unit Penerbit dan Percetakan AMP YKPN.
Jensen & Meckling, 1976. Theory of the firm: mana- gerial  behavioral, agency cost  and ownership structure. Journal of Financial Economics.
Jogiyanto, H.M. 2010. Teori Portofolio dan Analisis Investasi  (Edisi  Ketujuh) .  Yogyakarta  :
BPFE.
Kasmir.  2010. Pengantar  Manajemen  Keuangan.
Jakarta: Kencana Prenada Media Group.
Khairi, Mohammad Shadiq. 2012. Analisis Pengaruh Karakteristik  Perusahaan  terhadap  Return Saham  Syariah  yang  tergabung  di  Jakarta Islamic Index pada Periode 2008-2011. Jurnal Manajemen  dan  Akuntansi  Terapan, Vol.  1,
No. 1, hal. 1-10.
Mayangsari,  Sekar  dan  Murtanto.  2002.  Reaksi Pasar  Modal  Indonesia  Terhadap  Pemben- tukan  Komite  Audit. Proceeding  Simposium Nasional. Universitas Atma Jaya Yogyakarta.
Murwaningsih. 2012. Pengaruh Struktur Kepemilikan  terhadap Return Saham. Jurnal Media  Riset  Akuntansi,  Auditing  dan  Infor- masi . Vol. 12, No. 1.
Novian,  Fanny.  2012.  Pentingnya  Red  Flag  Bagi Auditor  Independen  untuk  Mendeteksi Kecurangan dalam Laporan Keuangan. Jurnal Akuntansi, Vol. 1, No. 3.
Rachmawati,  Andri  dan  Triatmoko,  Hanung.  2007. Analisis  Faktor-Faktor  yang  mempengaruhi Kualitas Laba dan Nilai Perusahaan. Simposi- um Nasional Akuntansi X, hal. 1-26.
Rahayu,  Dyah  Sih  dan  Faisal.  2005.  Pengaruh Kepemilikan  Manajerial  dan  Institusional pada  Struktur  Modal  Perusahaan. Jurnal Bisnis dan Akuntansi, Vol. 7, No. 2. Sari  dan  Ardiana,  2014.  Pengaruh  Board  Size  Ter- hadap  Nilai  Perushaaan. E-Jurnal  Akuntansi . Fakultas  Ekonomi  dan  Bisnis  Universitas Udayana 7.1 (2014) : 177-191. ISSN :  2302- 8556.
Sharpe, William F. and  Alexander, Gordon J., et al . 1997. Investasi .  Jilid  2.  Jakarta:  PT  Ikrar Meida Abadi.
Shleifer  and  Vishny.  1997.  A  Survey  of  Corporate Governance. Journal of Finance , Vol. 52.
Simamora, Henry. 2002. Akuntansi Basis Pengambi- lan  Keputusan  Bisnis. Jilid  II.  Jakarta: Salemba Empat.
Suarjaya,  Adi  W  dan  Rahyuda,  Henny.  2013. Pengaruh  Faktor  Fundamental  terhadap  Re- turn  Saham  pada  Perusahaan  Makanan  dan Minuman di BEI. Jurnal  Manajemen, Vol. 2, No. 3.
Sugiyono.  2013. Metode  Penelitian  Kuantitatif Kualitatif dan R & D. Bandung: Alfabeta.
Suranta  dan  Midiastuty.  2005.  Corporate  Govern- ance,  Earnings  Dan  Return  Saham. Simposi- um Riset Ekonomi II Surabaya , hal. 23-25.
Tunggal,  Amin  Widjaja.  2002. Internal  Auditing (Suatu Pengantar). Jakarta: Harvarindo.
Wahidahwati.  2002.  Pengaruh  Kepemilikan  Mana- jerial  dan  Kepemilikan  Institusional  Pada Kebijakan  Hutang  Perusahaan:  Sebuah  Per- spektif  Teori  Agensi. Jurnal  Riset  Akuntansi Indonesia . Vol.5, No.1, hal.1-16.