## Istithmar : Jurnal Studi Ekonomi Syariah
Volume 2 Nomor 2 Desember 218
ISSN (Cetak) : 2598-9804 Page: 197-217

## STRATEGI GERILYA DALAM MENGGUGAH KESADARAN MASYARAKAT ATAS INSTRUMEN INVESTASI PADA PRODUK PASAR MODAL SYARIAH KHUSUSNYA REKSA DANA SYARIAH
Sri Anugrah Natalina Jurusan Ekonomi Syariah IAIN Kediri Anugrah.sujadmiko@yahoo.com

## Abstract
Indonesia's  financial  market  is  a  potential  target,  because  there  are  still  many Indonesian who in their investment patterns do not reflect the diversity and choice of modern  investment  instruments.  This  becomes  a  "homework"  to  be  completed.  The maximum  absorption  of  investment  funds  from  Indonesian  society  that  is  still conventional can "excite" the capital market again.
Shariah mutual funds have a special appeal compared to other types of mutual funds. Shariah  mutual  funds  are  currently  not  limited  to  Muslims  because  the  general public, who have seen the benefits of investment based on the selection of sector and company with certain criteria, are more promising and minimize risk.
Investment  portfolio  management  works  based  on  the  framework  for  investment management  which  covers  the  process  of  planning,  implementation,  evaluation  and adjustment.  In  mutual  funds,  investment  managers  are  responsible  for  investment activities,  which  include  analysis  and  selection  of  investment  types,  and  taking necessary actions for the benefit of investors. If there is a problem in the future and the investor wants to change the form of his investment, then he can do the resale of the Shariah mutual fund shares to the mutual fund company where he invests. The  Shariah  Supervisory  Board  oversees  the  transactions  of  Mutual  Fund  issuing companies, because the halal returns / funds obtained through mutual funds depend heavily on investment  activities carried out  by investment  managers.  The  advantage of investing in Shari'ah mutual funds is that it can be done in retail so that the initial investment  can  be  adjusted  to  financial  capability  and  its  value  is  small.  Other benefits  include  the  relatively  higher  yield  of  deposits  and  tax  free,  as  well  as  the existence of routine audits and supervision by the Shariah Supervisory Board (DPS). Key  words :  Syariah  Mutual  Funds,  Portfolio  Management,  Shariah  Supervisory Board.

## Abstrak
Pasar  finansial  Indonesia  merupakan sebuah sasaran yang potensial,  karena masih banyak  masyarakat  Indonesia  yang  dalam  pola  investasinya  tidak  mengacu  pada keberagaman dan pilihan instrumen investasi yang modern. Hal ini menjadi sebuah “pekerjaan  rumah”  yang  harus  diselesaikan.  Penyerapan  dana  investasi  yang

## Istithmar : Jurnal Studi Ekonomi Syariah
maksimal  dari  masyarakat  Indonesia  yang  masih  konvesional  tersebut  dapat „menggairahkan‟ kembali pasar modal.
Reksa  Dana  Syariah  memiliki  daya  tarik  tersendiri  dibandingkan  reksa  dana  jenis lainnya. Reksa dana syariah saat ini tidak terbatas hanya bagi kaum muslim karena masyarakat  umum,  yang  sudah  melihat  keuntungan  dari  investasi  yang  didasarkan pada  pemilihan  jenis  sektor  dan  perusahaan  dengan  kriteria  tertentu  lebih menjanjikan dan meminimalkan resiko.
Manajemen  portofolio  investasi  bekerja  berdasarkan    kerangka  kerja  (framework) bagi  pengelolaan  investasi  yang  mencangkup  proses  perencanaan,  implementasi, evaluasi, dan penyesuaian. Dalam reksa dana, manajer investasi bertanggungjawab atas  kegiatan  investasi,  yang  meliputi  analisis  dan  pemilihan  jenis  investasi,  dan melakukan  tindakan  yang  dibutuhkan  untuk  kepentingan  investor.  Bila  terjadi masalah dikemudian hari dan pemodal ingin beralih bentuk investasinya, maka dapat melakukan  tindakan  penjualan  kembali  saham  reksa  dana  syariah  tersebut  kepada perusahaan reksa dana tempatnya berinvestasi.
Dewan Pengawas Syariah  mengawasi  transaksi perusahaan penerbit Reksa Dana, karena  kehalalan  imbal  hasil/dana  yang  diperoleh  melalui  reksa  dana  sangat bergantung  pada  kegiatan  investasi  yang  dilakukan  oleh  manajer  investasi. Keuntungan  berinvestasi  pada  reksa  dana  syariah  adalah  dapat  dilakukan  secara ritel  sehingga investasi awal dapat disesuaikan dengan kesanggupan keuangan dan nilainya  kecil.  Keuntungan  lainnya  antara  lain  adalah  hasilnya  yang  relatif  lebih tinggi  dari  deposito  serta  bebas  pajak,  serta  adanya  audit  secara  rutin  dan pengawasan oleh Dewan Pengawas Syariah ( DPS ).
Kata Kunci: Reksa Dana Syariah, Manajemen Portofolio, Dewan Pengawas Syariah.

## A. PENDAHULUAN
Indonesia  merupakan  salah  satu  negara  yang  penduduk  muslimnya  terbesar di  dunia.  Potensi  yang  ada  sangat  besar  dalam  perputaran  modal,  akan  tetapi permasalahan  yang  besar  juga  muncul  atas  modal  tersebut.  Hal  ini  ditunjukkan dengan  masih  adanya  masyarakat  Indonesia  yang  tidak  tertarik  pada  berbagai instrumen  investasi  yang  ditawarkan  di  pasar  modal.  Sedangkan  dalam  konsep Islam,  memperoleh  harta  adalah  aktivitas  ekonomi  yang  masuk  dalam  kategori ibadah muamalah (mengatur hubungan manusia dengan manusia). Harta dikatakan halal dan baik  apabila niatnya benar, tujuannya benar dan cara  atau sarana untuk

## Istithmar : Jurnal Studi Ekonomi Syariah
Volume 2 Nomor 2 Desember 2018
memperolehnya  juga  benar,  sesuai  dengan  rambu-rambu  yang  telah  ditetapkan dalam Al Qur'an. 1
Pasar  Modal  Syariah  merupakan  pasar  modal  yang  menerapkan  prinsip- prinsip  Syariah  dalam  kegiatan  transaksinya  dan  terbebas  dari  hal-hal  yang dilarang, seperti riba, perjudian, spekulasi dan lain sebagainya. Penerapan prinsip- prinsip  Syariah  melekat  pada  instrumen  atau  surat-surat  berharga  atau  efek  yang diperjual  belikan  (efek  Syariah)  dan  cara  bertransaksinya  sebagimana  diatur  oleh fatwa DSN MUI, sehingga tidak memerlukan bursa efek yang terpisah. 2 Salah satu kelemahan pasar finansial di Indonesia adalah basis investor lokal yang belum bisa menjadi  tuan  rumah  di  negara  sendiri.  Masyarakat  Indonesia  mayoritas  masih sangat  buta  terhadap  bentuk-bentuk  investasi  yang  dapat  dilakukan,  khususnya investasi  finansial.  Salah  satu  bentuk  dan  cara  untuk  meningkatkan  peranan investor  lokal  adalah  melalui  edukasi  massa.  Sosialisasi  dan  informasi  mengenai bentuk-bentuk  investasi  hanya  sebatas  wacana  yang  sekedar  tahu  namanya  saja tetapi  belum  mencangkup  keseluruhan  atas  pendapatan  yang  akan  diperoleh  dan resiko  yang  akan  dihadapi  oleh  masyarakat  pemodal.  Hal  ini  yang  menyebabkan distribusi  penanaman modal  hanya terpusat  pada bentuk-bentuk  investasi tertentu yang  paling  dikenal  dan  mudah  dijumpai  oleh  masyarakat  pemodal.  Sampai dengan  saat  ini  bentuk  investasi  dalam  bentuk  tabungan  bank  adalah  salah  satu yang sangat diminati oleh masyarakat pemodal, walaupun dalam bentuk aktiva riil juga masih mendapat hati di masyarakat pemodal.
Sementara itu, bagi banyak calon investor yang memiliki jumlah uang yang relatif  terbatas,  tidak  punya  cukup  waktu  untuk  mengelola  sendiri  investasinya, dan/atau pengetahuan serta akses informasi tentang investasi pasar finansial relatif terbatas.  Pada  umumnya  masyarakat  sebagai  calon  investor  memiliki  paradigma bahwa  pasar  finansial  hanya  untuk  investor  yang  mempunyai  dana  dalam  jumlah
1 Sri Nurhayati Wasilah, Akuntansi Syariah Di Indonesia , ( Jakarta : PT. Salemba Empat, 2013 ),  hal 53
2 Ibid, hal 346

## Istithmar : Jurnal Studi Ekonomi Syariah
Volume 2 Nomor 2 Desember 2018
yang  besar  bukan  untuk  investor  dengan  jumlah  dana  yang  kecil.  Terkait  dengan regulasi,  Indonesia  saat  ini  telah  memiliki  beberapa  peraturan  serta  fatwa  yang melandasi  kegiatan  pasar  modal  syariah.  Namun  demikian,  masih  perlu  disusun peraturan  lain  agar  dapat  memacu  perkembangan  pasar  modal  syariah  secara optimal.
Reksa  dana  menjadi  instrument  investasi  untuk  menampung  calon  investor yang  tidak  mempunyai  dana  banyak.  Reksa  dana  ini  sudah  dikenal  di  negara- negara maju sejak tahun 1995 dan mulai berkembang dengan cukup pesat ditahun 1996. 3 Keberadaan reksa dana pada masa yang akan datang dapat mengubah pola menabung menjadi pola berinvestasi. Menabung  berbeda dengan investasi dalam hal perencanaan dan tersedianya alternatif pilihan instrumen investasi. Akan tetapi reksa dana hadir bukan untuk mengganti peran tabungan dan deposito, reksa dana hadir  cenderung  menjadi  pelengkap/komplementer  cara  berinvestasi  yang  lebih mudah bagi masyarakat.
Reksa  dana  diciptakan  untuk  mempermudah  pengelolaan  investasi, khususnya  bagi  investor  individu.  Reksa  dana  menawarkan  potensi  keuntungan jangka  panjang  yang  lebih  tinggi  daripada  tabungan  dan  deposito.  Namun,  perlu disadari  oleh  calon  investor  bahwa  pada  dasarnya  semua  investasi  mengandung resiko.  Manajemen  portofolio  investasi  merupakan  proses  pengorganisasian  dan pengevaluasian  yang  dikhususkan  pada  investasi  portofolio  pada  pasar  bursa. Manajemen  ini  dalam  bekerja  berpijak  pada  teori  portofolio  yang  selalu  akan memantau dan mengevaluasi pada setiap portofolio untuk secara cepat melakukan pengambilan  keputusan  agar  dapat  memaksimalkan  keuntungan  dengan melakukan  pengukuran  kinerja  dan  meminimalkan  resiko.  Manajemen  portofolio investasi  bekerja  berdasarkan    kerangka  kerja  ( framework )  bagi  pengelolaan investasi  yang  mencangkup  proses  perencanaan,  implementasi,  evaluasi,  dan
3 Eko Priyo dan Ubaidillah Nugraha, Reksa dana Solusi Perencanaan di Era Modern , ( Jakarta : PT. Gramedia, 2009 ),  xxvii

## Istithmar : Jurnal Studi Ekonomi Syariah
Volume 2 Nomor 2 Desember 2018
penyesuaian.  Dengan  mengikuti  kerangka  kerja  tersebut  pengelolaan    investasi dapat  memberikan  hasil  yang  optimal.  Dalam  reksa  dana,  manajer  investasi bertanggungjawab  atas  kegiatan  investasi,  yang  meliputi  analisis  dan  pemilihan jenis  investasi,  dan  melakukan  tindakan  yang  dibutuhkan  untuk  kepentingan investor. Manajer investasi dalam melaksanakan tugasnya tersebut berpegang pada framework dari  manajemen  portofolio  investasi,  untuk  mendapatkan  hasil  yang baik dari sisi resiko dan return investasi yang ditunjukkan dari pengukuran kinerja reksa dana syariah tersebut.
Memasuki  tahun  politik,  sejumlah  manajer  investasi  punya  strategi  khusus dalam meracik porotofolio produk reksa dana mereka agar tetap bisa memberikan keuntungan yang maksimal. Sebagai informasi, ada dua agenda politik besar yang akan dihelat, yakni pilkada serentak dan persiapan pilpres. Memang, pilpres masih akan digelar pada tahun  depan. Namun  proses, persiapan, serta  aksi  politik bakal dilakukan  sejak  paruh  kedua  tahun  ini.  Tak  bisa  dihindari,  kegaduhan  ini  ada kemungkinan berdampak pada pasar saham, tak terkecuali pada kinerja reksa dana. Sebagai  salah  satu  investasi  yang  mengandalkan  saham, return reksa  dana  saham dikhawatirkan akan menyusut pada tahun ini. 4
Penguatan pengaturan atas produk, lembaga dan profesi terkait pasar modal syariah merupakan hal penting yang menjadi landasan pengembangan pasar modal syariah.  Kredibilitas  industri  ini  sangat  bergantung  dari  implementasi  kongkret atas  pengembangan  tersebut  yang  mencakup  antara  lain  program  memperkuat kerangka hukum penerbitan dan transaksi efek syariah, peran lembaga dan profesi penunjang pasar modal serta pelaku pasar lainnya, relaksasi aturan, dan pemberian insentif.  Peningkatan  kepastian  hukum  tersebut  sejalan  dengan  tekad  dan  upaya
4 Memasuki Tahun Politik, Ini Strategi Manajer Investasi Kemas Produk Reksa Dana. Bisnis.com, JAKARTA, diakses tanggal 28 Maret 2018

## Istithmar : Jurnal Studi Ekonomi Syariah
Volume 2 Nomor 2 Desember 2018
untuk  membangun  sekaligus  meningkatkan  kepercayaan  pemodal  terhadap industri pasar modal syariah.
Beberapa  hal  yang  merupakan  strategi  utama  pengembangan  pasar  modal syariah  lima  tahun  ke  depan  adalah:  penguatan  pengaturan,  peningkatan supply dan demand ,  pengembangan  sumber  daya  manusia  dan  teknologi  informasi,
promosi dan edukasi, serta sinergi kebijakan dengan pihak terkait. 5
Berdasarkan  latar  belakang  masalah  di  atas,  penelitian  ini  membatasi  pada permasalahan-permasalahan berikut:
1. Bagaimanakah  bentuk  pola  strategi  gerilya  investasi  yang  terjadi  pada instrumen reksa dana syariah?
2. Bagaimanakah manajemen portofolio investasi reksa dana syariah, ditinjau dari strategi investasi berdasarkan resiko investasi?

## B. PEMBAHASAN

## 1. Pengertian Investasi dan Pasar Modal Syariah
Investasi  pada  dasarnya  adalah  bagaimana  cara  mengelola  uang.  Hal tersebut sesuai dengan definisi investasi sebagai berikut : “Penanaman Modal.“ 6
Sedangkan  Sunariyah  (2000)  mengartikan  investasi  adalah  sebagai  berikut: “Penanaman  modal  untuk  satu  atau  lebih  aktiva  yang  dimiliki  dan  biasanya berjangka  waktu  lama  dengan  harapan  mendapatkan  keuntungan  dimasa  yang akan datang.” 7
Investasi menurut Ensiklopedia didefinisikan sebagai berikut: “Penanaman  uang  atau  modal  dalam  proses  produksi  (dengan  pembelian gedung,  permesinan,  bahan  cadangan)  penyelenggaraan  uang  kas  serta perkembangannya.” 8 Jadi dapat disimpulkan bahwa investasi adalah cara untuk mengelola  uang/modal  dengan  tujuan  untuk  dapat  memperoleh  suatu
5 Road Map Pasar Modal Syariah 2015-2019. Otoritas Jasa Keuangan. Diakses tanggal 28 Maret 2018
6 Poerwodarminto, Kamus Bahasa Indonesia , ( Jakarta : Balai Pustaka, 1985  ), 78
7 Sunariyah, Pengantar Pengetahuan Pasar Modal ,  ( Yogyakarta : UPP YKPN, 2000 ), 52
8 ……………., Ensiklopedia Indonesia, ( Jakarta : Salemba Empat, 2000 ), 1470

## Istithmar : Jurnal Studi Ekonomi Syariah
Volume 2 Nomor 2 Desember 2018
keuntungan,  sehingga  investasi  pada  dasarnya  akan  selalu  dilakukan  oleh manusia untuk  meningkatkan kualitas  hidup  dengan berbagai  alternatif  pilihan dalam berinvestasi.
Pasar Modal Syariah di Indonesia secara resmi diluncurkan pada tanggal 14 Maret 2003 bersamaan dengan penandatangan MOU antara BAPEPAM-LK dengan  Dewan  Pengawas  Syariah  Nasional-MUI.  Hal  ini  ditandai  dengan peluncuran  Danareksa  Syariah  pada  tanggal  3  Juli  1997  oleh  PT.  Danareksa Investment Management .
Mengacu  kepada  Undang-Undang  Pasar  Modal  Nomor  8  Tahun  1995, pasal  1  ayat  (27)  didefinisikan  bahwa  Reksa  Dana  adalah  wadah  yang dipergunakan  untuk  menghimpun  dana  dari  masyarakat  pemodal  untuk selanjutnya  diinvestasikan  dalam  portofolio  efek  oleh  manajer  investasi. Ada 3 (tiga) hal yang terkait dari definisi tersebut, yaitu: Pertama, adanya dana dari masyarakat pemodal. Kedua, dana tersebut diinvestasikan dalam portofolio efek,  dan  Ketiga,  dana  tersebut  dikelola  oleh  manajer  investasi.  Dengan demikian,  dana  yang  ada  dalam  Reksa  Dana  merupakan  dana  bersama  para pemodal,  sedangkan  manajer  investasi  adalah  pihak  yang  dipercaya  untuk mengelola dana tersebut.
2. Pengertian  Reksa  dana  Syariah,  Mekanisme  Kegiatan  dan  Cara  Kerja Reksa dana Syariah
Reksa dana ( investment fund ) mempunyai definisi sebagai berikut “Badan yang bertujuan untuk mendapatkan hasil usaha melalui pengelolaan dana yang dihimpun  dari  para  pemodal  atau  investor  atas  penjualan  saham  perusahaan itu.” 9 Jadi  dapat  disimpulkan  bahwa  reksa  dana  merupakan  suatu  badan  yang mengelola investasi dana dari para investor/pemodal dan dana yang berasal dari para  pemegang  reksa  dana  ini  akan  dikelola  oleh  para  profesional  yang
9 Ahmad, Dasar-dasar Manajemen Investasi, ( Jakarta : Rineka Cipta, 1996 ), 189

## Istithmar : Jurnal Studi Ekonomi Syariah
Volume 2 Nomor 2 Desember 2018
senantiasa  memperhatiakan  pasar  serta  menyesuaikan  portofolio  untuk mencapai kinerja yang paling baik berupa keuntungan atas investasi.
Reksa dana Syariah adalah reksa dana yang beroperasi menurut ketentuan dan  prinsip  Syariah  Islam,  baik  dalam  bentuk  akad  antara  pemodal  sebagai pemilik  harta  (s hahib  al-mal atau rabb  al-mal )  dengan  manajer  investasi sebagai  wakil shahib  al-  mal ,  maupun  antara  Manajer  Investasi  sebagai  wakil shahib  al-mal dengan  pengguna  investasi.  (Fatwa  DSN  Nomor  :  20/DSN- MUI.IX/2001). 10
Ahmad  (1996)  menerangkan  kegiatan  dan  cara  kerja  reksa  dana  adalah sebagai  berikut:  “Perusahaan  reksa  dana  dalam  menunjang  kegiatannya  akan menerbitkan  saham  reksa  dana,  guna  menghimpun  dana  dari  masyarakat melalui  proses go  public .  Setelah  dana  hasil  emisi  itu  terkumpul,  maka perusahaan  reksa  dana  melalui  pengelolaannya  yaitu  manajer  investasi  akan menginvestasikan  kembali  dana  tersebut  dalam  bentuk  portofolio  investasi.
Caranya,  penasehat  investasi  akan  mengalokasikan  dana  itu  baik  secara langsung  maupun  tidak  langsung  berupa  pembelian  saham  atau  sekuritas perusahaan yang tercatat atau akan tercatat dibursa efek.” 11
Secara umum para investor akan mengkaitkan kenaikan/penurunan harga reksa  dana  dengan  nilai  pengelolaan  yang  besar  atau  kecil,  harga  yang  tinggi atau  rendah,  bahkan  usia  yang  masih  baru  dan  lama.  Berikut  adalah  ilustrasi aset,  kewajiban,  dan  biaya  dalam  kaitannya  dengan  perhitungannya  NAB/Up dan Subscription-Redemption :
10 Sri Nurhayati Wasilah, Akuntansi Syariah Di Indonesia , ( Jakarta : PT. Salemba Empat, 2013 ),  hal 354
11 Ibid, 188 - 189

## Istithmar : Jurnal Studi Ekonomi Syariah
Volume 2 Nomor 2 Desember 2018
Keterangan 1 Januari 2011 1 Januari 2012 Harga Saham Tetap 1 Januari 2012 Harga Saham Naik 1 Januari 2012 Harga Saham Turun Saham @8.000 10.000 lembar 80 jt @8.000 10.000 lembar 80 jt @10.000 10.000 lembar 100 jt @6.000 10.000 lembar 60 jt Obligasi Kupon 15 % 10 jt Kupon 15 % 10  jt    + 1.5 jt Kupon 15 % 10 jt + 1.5 jt Kupon 15 % 10 jt  + 1.5 jt Deposito Bunga 5% 10 jt Bunga 5 % 10  jt  + 0.5 jt Bunga 5 % 10  jt  + 0.5 jt Bunga 5 % 10  jt  + 0.5 jt Cash - - - - Nilai Aktiva 100 jt 102 jt 122 jt 82 jt Biaya + Kewajiban 0 % 2 jt 2 jt 2 jt Nilai  Aktiva Bersih 100 jt 100 jt 120 jt 80 jt Unit Penyertaan 100.000 100.000 100.000 100.000 NAB / UP 1.000 1.000 Investor Untung 1.200 Investor Rugi 800
Sumber: Rudiyanto (2013: 76)
Penjelasan :
a. Aset  reksa  dana  terdiri  atas  saham  Astra  pada  harga  Rp  8.000,-  sebanyak 10.000  lembar,  obligasi  senilai  Rp  10.000.000,-  yang  memberikan  kupon 15%  dan  deposito  senilai  Rp  10.000.000,-  yang  memberikan  bunga  5%. Penjumlahan ketiga aset di atas disebut Nilai Aktiva.
b. Karena reksa dana baru terbentuk, diasumsikan biaya dan kewajiban belum ada. Dalam industri reksa dana, pengurangan Nilai Aktiva dengan Biaya dan Kewajiban  disebut  Nilai  Aktiva  Bersih  (NAB)  atau  sering  disebut Aset Under management (AUM).
c. Pada saat pembentukan reksa dana pertama kali diasumsikan harga harus Rp 1.000,-  (sesuai  peraturan  BAPEPAM-LK).  Supaya  harganya  menjadi  Rp 1.000,-  maka  dengan  NAB  Rp  100.000.000,-  jumlah  unit  penyertaan  yang
a b c d e f g h i

## Istithmar : Jurnal Studi Ekonomi Syariah
Volume 2 Nomor 2 Desember 2018
ada  adalah  100.000  unit.  Pembagian  antara  NAB  dengan  unit  penyertaan menghasilkan NAB / UP = Rp 1.000,-
d. Skenario  I:  setahun  kemudian  harga  saham  Astra  tidak  berubah,  obligasi memberikan kupon, dan deposito menghasilkan bunga. Nilai aktiva menjadi Rp  102.000.000,-  Kemudian  ada  biaya  yang  timbul  (biaya  manajemen, biaya kustodian, biaya transaksi dan lain-lain) sebesar Rp 2.000.000,- NAB setelah biaya adalah Rp 100.000.000,-
e. Karena tidak ada aktivitas Subcription dan Eedemptions , pembagian antara NAB dan Unit Penyertaan menghasilkan harga Rp 1.000,- sehingga investor yang membeli diharga Rp 1.000,- sebelumnya tidak untung dan tidak rugi.
f. Skenario  II:    Harga  saham  Astra  naik  menjadi  Rp  10.000,-  obligasi memberikan kupon, dan deposito menghasilkan bunga. Nilai aktiva menjadi Rp  122.000.000,-  Jika  dikurangi  dengan  biaya  Rp  2.000.000,-  NAB  yang dihasilkan adalah Rp 120.000.000,-
g. Pembagian NAB dan Unit Penyertaan menghasilkan NAB / UP Rp  1.200,- Dalam  skenario  ini,  investor  mengalami  keuntungan  sebesar  20%,  yaitu ketika harganya naik dari Rp 1.000,- menjadi Rp 1.200,-
h. Skenario  III:  Harga  saham  Astra  turun  menjadi  Rp  6.000,-  obligasi memberikan  kupon,  deposito  menghasilkan  bunga.  Dari  hasil  perhitungan diperoleh Nilai Aktiva Rp 82.000.000,- dan NAB Rp 80.000.000,-
i. Pembagian  antara  NAB  dan  Unit  Penyertaan  menghasilkan  NAB  /  UP  Rp 800,- dalam skenario ini, investor mengalami kerugian sebesar 20% karena harganya turun dari Rp 1.000,- menjadi Rp 800,-
Proses di atas menunjukkan bahwa kunci utama kenaikan atau penurunan harga suatu reksa dana sangat bergantung pada saham, obligasi, dan pasar uang yang ada dalam portofolio investasi. 12
12 Rudiyanto, Sukses Finansial dengan Reksa dana, ( Jakarta : PT. Elek Media Komputindo, 2013), 76- 77

## Istithmar : Jurnal Studi Ekonomi Syariah
Volume 2 Nomor 2 Desember 2018
Mekanisme operasional dalam reksa dana syariah terdiri dari:
a. Antara pemodal dengan manajer investasi dilakukan dengan sistem wakalah.
b. Antara  manajer  investasi  dan  pengguna  investasi  dilakukan  dengan  sistem mudharabah . 13

## 3. Landasan Hukum Reksa Dana Syariah
Berdasarkan  Peraturan  Bapepam  dan  LK  Nomor  IX.A.13  tentang Penerbitan  Efek  Syariah,  khususnya  ayat  1.a.3,  yang  dimaksud  dengan  Efek Syariah  adalah  efek  sebagaimana  dimaksud  dalam  Undang-Undang  Pasar Modal dan peraturan pelaksanaannya yang akad, cara, dan kegiatan usaha yang menjadi  landasan  penerbitannya  tidak  bertentangan  dengan  prinsip-prinsip Syariah  di  Pasar Modal.  Dalam  peraturan  yang  sama,  khususnya  ayat  1.a.2, dijelaskan  juga  pengertian  dari  prinsip-prinsip  Syariah  di  Pasar  Modal  yaitu prinsip-prinsip hukum Islam dalam kegiatan dibidang pasar modal berdasarkan fatwa  DSN-MUI,  sepanjang  fatwa  dimaksud  tidak  bertentangan  dengan Peraturan ini dan/atau Peraturan Bapepam dan LK yang didasarkan pada fatwa DSN-MUI.
Tahun  2011  Dewan  Syariah  Nasional    Majelis  Ulama  Indonesia  (DSN  - MUI)  tepatnya  8  Maret  2011,  DSN-MUI  telah  menerbitkan  Fatwa  Nomor  80 tentang Penerapan Prinsip Syariah dalam Mekanime Perdagangan Efek Bersifat Ekuitas di Pasar Reguler Bursa Efek.  Sebagai tindak lanjut dari dikeluarkannya fatwa,  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  telah  mengembangkan  suatu  model perdagangan online yang  sesuai  syariah  untuk  diaplikasikan  oleh  Anggota Bursa  (AB)  pada  September  2011.  Dengan  adanya  sistem  ini,  maka perkembangan investasi syariah di Pasar Modal  Indonesia diharapkan semakin meningkat karena investor akan semakin mudah dan nyaman dalam melakukan perdagangan saham secara syariah.
13 Sri Nurhayati Wasilah, Akuntansi Syariah Di Indonesia , ( Jakarta : PT. Salemba Empat, 2013 ),  hal 355

## Istithmar : Jurnal Studi Ekonomi Syariah
Volume 2 Nomor 2 Desember 2018
Reksa  dana  syariah  berkembang  dalam  kurun  waktu  5  (lima)  tahun terakhir, walaupun landasan hukumnya telah ada sejak tahun 2001. Keberadaan reksa  dana  syariah  dimulainya  dengan  diterbitkannya    Fatwa  Dewan  Syariah Nasional Nomor: 20/DSN-MUI/IV/2001 tentang Pedoman Pelaksanaan Investasi Untuk Reksa Dana Syariah.
Jakarta  Islamic  Index  (JII)  merupakan  wadah  surat-surat  berharga  dalam pasar modal yang hanya dibatasi pada sekuritas yang sesuai dengan prinsip syariah. Dalam JII terdapat 30 (tiga puluh) saham yang sudah dinilai sesuai dengan kriteria syariah dan memungkinkan untuk berubah setelah adanya penilaian secara berkala. Saham-saham  yang  dapat  masuk  dalam  JII  bila  telah  memenuhi  persyaratan sebagai berikut:
a. Emiten  tidak  menjalankan  usaha  perjudian  dan  permainan  yang  tergolong judi atau perdagangan yang dilarang.
b. Bukan  lembaga  keuangan  konvensional  yang  menerapkan  sistem  riba, termasuk perbankan dan asuransi konvensional.
c. Usaha  yang  dilakukan  bukan  memproduksi,  mendistribusikan,  dan memperdagangkan makanan dan minuman yang haram.
d. Tidak menjalankan usaha memproduksi, mendistribusikan  dan menyediakan barang/jasa yang merusak moral dan bersifat mudharat . 14

## 4. Manfaat dan Resiko Reksa Dana Syariah
Reksa dana syariah memudahkan pemodal pemegang reksa dana, karena pemodal/pemegang  reksa  dana  tanpa  harus  memonitor  aktivitas  perdagangan saham,investasi diurus oleh pengelola reksa dana (manajer investasi). Beberapa manfaat yang dapat diperoleh dari investasi reksa dana  adalah sebagai berikut:
a. Mendapat  deviden,  maksudnya  adalah  investasi  pada  saham  memberikan pendapatan deviden.
14 Eko Priyo dan Ubaidillah Nugraha, Reksa dana Solusi Perencanaan di Era Modern , ( Jakarta : PT. Gramedia, 2009 ), 159

## Istithmar : Jurnal Studi Ekonomi Syariah
Volume 2 Nomor 2 Desember 2018
b. Distribusi  laba  kapital  ( capital  gain  distribution ),  merupakan  keuntungan yang dibayarkan kepada pemegang reksa dana untuk tiap lembar saham yang dimiliki.
c. Difersifikasi investasi dan penyebaran resiko, maksudnya adalah difersifikasi portofolio suatu reksa dana akan mengurangi resiko, karena kekayaan  reksa dana  diinvestasikan  pada  berbagai  jenis  efek  sehingga  resikonya  pun tersebar.
d. Biaya  rendah,  maksudnya  adalah  biaya  transaksi  akan  menjadi  rendah dibandingkan  apabila  investor  individu  melakukan  transaksi  sendiri  pada bursa.
e. Harga  reksa  dana  tidak  begitu  tergantung  dengan  harga  saham  di  bursa, maksudnya  adalah  apabila  harga  saham  di  bursa  mengalami  penurunan secara umum maka pengelola dana (manajer investasi) akan mengalihkan ke instrumen investasi lain.
f. Likuiditas  terjamin,  maksudnya  adalah  reksa  dana  terbuka  wajib  membeli saham/unit penyertaannya sehingga sifatnya likuid.
g. Pengelola  porofolio  yang  profesional,  maksudnya  adalah  pengelola portofolio  suatu  reksa  dana  dilaksanakan  oleh  manajer  investasi  yang memang mengkhususkan keahliannya dalam hal mengelola dana. 15
Sedangkan  resiko  yang  terkandung  dalam  reksa  dana  adalah  sebagai berikut:
a. Berkurangnya  nilai  unit  penyertaan,  maksudnya  adalah  resiko  ini dipengaruhi  oleh  turunnya  harga  dari  efek  yang  menjadi  bagian  portofolio reksa dana yang mengakibatkan menurunnya nilai unit penyertaan.
b. Resiko  likuiditas,  maksudnya  adalah  penjualan  kembali  ( redemption ) sebagian besar unit penyertaan oleh pemilik kepada manajer investasi secara
15 Sunariyah, Pengantar Pengetahuan Pasar Modal ,  ( Yogyakarta : UPP YKPN, 2000 ), 226

## Istithmar : Jurnal Studi Ekonomi Syariah
Volume 2 Nomor 2 Desember 2018
bersamaan  dapat  menyulitkan  manajer  investasi  dalam  menyediakan  uang tunai untuk pembayaran tersebut.
c. Resiko  politik  dan  ekonomi,  maksudnya  adalah  perubahan  kebijakan dibidang  politik  dan  ekonomi  dapat  mempengaruhi  kinerja  perusahaan sehingga  akan  mempengaruhi  harga  efek  yang  termasuk  dalam  portofolio reksa dana.
d. Aset  perusahaan  tidak  dilindungi,  maksudnya  adalah  aset  perusahaan  reksa dana sebagian besar adalah sekuritas yang terdiri dari hak  dan klaim hukum terhadap  perusahaan  yang  menerbitkan  tetapi  kepemilikannya  bisa dibuktikan oleh surat-surat berharga yang disimpan pada bank kustodian.
e. Nilai  aset  perusahaan  tidak  bisa  ditetapkan  secara  tepat  sehingga  NAV  dari suatu saham reksa dana tidak bisa dihitung dengan akurat.
f. Manajemen perusahaan melibatkan orang-orang yang tidak jujur.
g. Perusahaan  reksa  dana  dikelola  menurut  kepentingan  dari  pemegang  saham tertentu/kelompok. 16

## 5. Manajemen Portofolio Investasi
Manajemen  portofolio  investasi  merupkan  proses  yang  sistematis, dinamis,  dan  kontinyu  (berkelanjutan).  Manajemen  portofolio  investasi memberikan  kerangka  kerja  ( framework )  bagi  pengelolaan  investasi  yang mencangkup  proses  perencanaan,  implementasi,  evaluasi,  dan  penyesuaian. Dengan  mengikuti  kerangka  kerja  tersebut  pengelolaan    investasi    dapat memberikan hasil yang optimal. 17 Pada saat pembentukan reksa dana pertama kali, detailnya mengenai kontrak investasi kolektif antara Manajer Investasi dan Bank Kustodian akan diinformasikan dalam dokumen yang disebut prospektus. Berdasarkan  aturan,  prospektus  adalah  setiap  pernyataan  yang  dicetak  atau informasi  tertulis  yang  digunakan  untuk  penawaran  umum  reksa  dana  agar
16 Ibid, 228
17 Eko Priyo dan Ubaidillah Nugraha, Reksa dana Solusi Perencanaan di Era Modern , ( Jakarta : PT. Gramedia, 2009 ), 78

## Istithmar : Jurnal Studi Ekonomi Syariah
Volume 2 Nomor 2 Desember 2018
pemodal  membeli  unit  penyertaan  atau  informasi  yang  berdasarkan  peraturan BAPEPAM yang dinyatakan bukan sebagai prospektus. 18
Berinvestasi  di  reksa  dana  syariah  dapat  dilakukan  dengan  2  (dua)  cara, yaitu  membeli  melalui  Manajer  Investasi  secara  langsung  atau  melalui  Bank Agen Penjual yang menawarkan produk reksa dana syariah. Umumnya, produk ini  lebih  banyak  dijumpai  di  bank  syariah,  namun  beberapa  tahun  belakangan juga  sudah  mulai  dijual  di  bank  konvensional.  Minimum  investasi  untuk instrumen ini biasanya dimulai dari Rp 250.000,- Terbatasnya instrumen pasar modal  syariah  menjadikan  instrumen  ini  lebih  diperuntukkan  bagi  investor dengan  karakteristik  moderat  dan  agresif.  Instrumen  yang  lebih  konservatif seperti pendapatan tetap, masih memerlukan waktu agar bisa berkembang.
Reksa  dana  syariah  tidak  dikhususkan  untuk  umat  muslim.  Begitu  pula dengan  saham,  dan  sukuk  syariah.  Investasi  pasar  modal  syariah  menawarkan alternatif  investasi  bagi  investor  serta  secara  teoritis  lebih  aman  karena melarang  investor/manajer  investasi  melakukan  tindakan  spekulatif,  seperti short selling , transaksi margin , atau membeli perusahaan yang rasio untangnya sudah  tinggi.  Akibatnya,  secara  tidak  langsung    investor  akan  menjadi  lebih berhati-hati dalam melakukan tindakan kegiatan investasi. 19
Kunci  sukses  tidaknya  suatu  strategi  investasi  terletak  pada  3  (tiga)  hal, yaitu:
a. Disiplin dan kemampuan finansial investor;
b. Kemampuan manajer investasi mendapatkan tingkat return yang ditargetkan; c. Kondisi pasar. 20
Kunci  sukses  tersebut  mempunyai  dampak  pada  jika  investor  tidak disiplin  maka  tujuan  tidak  akan  tercapai,  seberapapun  bagus  reksa  dana  dan kondisi  pasar  yang  terjadi.  Sebaliknya,  jika  investor  disiplin  namun  kinerja
18 Rudiyanto, Sukses Finansial dengan Reksa dana, ( Jakarta : PT. Elek Media Komputindo, 2013), 87
19 Ibid,…
20 Ibid, hal 129…

## Istithmar : Jurnal Studi Ekonomi Syariah
Volume 2 Nomor 2 Desember 2018
manajer investasi selalu mendapatkan hasil yang di bawah rata-rata tujuan juga tidak  akan  tercapai.  Jika  investor  disiplin  dan  manajemen  investasi menunjukkan  kinerja  yang  baik,  tujuan  juga  tidak  akan  tercapai  jika  kondisi ekonomi terus memburuk.
Sesuai  dengan  fatwa  MUI,  transakasi  dengan  reksa  dana  dihalalkan sepanjang  perusahaan  tersebut  memenuhi  kriteria  syariah,  tidak  melakukan transakasi  yang  dilarang,  serta  menginvestasikan  dana  investor  sesuai  dengan tuntutan syariah yang diawasi oleh Dewan Pengawas Syariah.

## 6. Kerangka Konseptual
Berikut  adalah  gambar  dari  kerangka  konseptual  dari  judul:  Strategi Gerilya    Di  Era  Milenial  Dalam  Menggugah    Kesadaran    Masyarakat  Atas Instrumen Investasi Pada Produk  Pasar  Modal Syariah Khususnya Reksa Dana Syariah :
Strategi gerilya Investasi  Reksa Dana Syariah Strategi Investasi, Resiko Investasi dan Return Investasi
Gambar 1. Kerangka Konseptual
Investasi  dapat  bermacam-macam  bentuknya,  maka  ada  alternatif  lain yang dapat dijadikan pilihan yaitu dengan berinvestasi pada reksa dana syariah. Strategi  gerilya  dijalankan  oleh  pemerintah  sebagai  upaya  untuk  dapat meningkatkan  pemahaman  dan  pengetahuan  serta  selanjutnya  tumbuh  rasa untuk berinvestasi dalam bentuk reksa dana syariah. Bentuk investasi yang ada pasti  memiliki  resiko  dan return investasi  masing-masing.  Begitupun  pada reksa  dana  syariah  juga  memiliki return investasi  dan  resiko  investasi  yang harus  dihadapi  oleh  masyarakat  pemodal.  Dengan  mengetahui  dan mengevaluasi  resiko  dan return investasi  tersebut,  maka  dapat  dijadikan  dasar dalam pengambilan keputusan.

## Istithmar : Jurnal Studi Ekonomi Syariah
Volume 2 Nomor 2 Desember 2018

## 7. Pola Strategi Gerilya Investasi Pada Instrumen Reksa Dana Syariah
Pola  strategi  gerilya  yang  terjadi  adalah  dengan  mengkolaborasikan antara  perkembangan  teknologi  informasi  berupa  sosial  media  dan  aplikasi program  yang  bisa  diakses  dengan  mudah  oleh  siapa  pun.  Aplikasi  yang muncul  diawal  tahun  2018  ini  adalah  Yuk  Nabung  Saham  (YNS)  dan Bareksa.Com.  Kedua  produk  tersebut  merupakan  bentuk  strategi  gerilya  dari pemerintah lewat lembaga Bursa Efek Indonesia untuk dapat menarik dana dari masyarakat untuk dapat meramaikan pasar modal. Strategi gerilya ini ditujukan kepada  masyarakat  Indonesia  untuk  lebih  mengenal  instrument  investasi  di pasar  modal. Door  to  door yang  dijalankan  sebagai  wujud  strategi  gerilya adalah hampir seluruh fitur media sosial pasar modal hadir dengan memberikan edukasi  investasi.  Media  IG, Twitter , Facebook ,  dan  lainnya  edukasi  investasi pasar modal hadir untuk menarik minat masyarakat Indonesia untuk bergabung.
Reksa  dana  syariah  dalam  perjalanannya  ke  depan  dapat  dilihat  dari perkembangan  dan  pertumbuhan  yang  terjadi  pada  tahun  2014.  Berdasarkan data  dari  Otoritas  Jasa  Keuangan  (OJK)  menunjukkan  sampai  dengan  akhir oktober  2014  untuk  penerbitan  efek  syariah  reksa  dana  mencapai  7,89%. Menurut  Fadillah  Kartikasari  (Direktur  Pasar  Modal  Syariah)  mengatakan “Tingkat  literasi  menyangkut  pasar  modalpun  masih  rendah  sehingga  butuh kerja  keras  untuk  meningkatkan awareness pasar  modal  Syariah.” 21 Faktor- faktor  yang  menyebabkan  penerbitan  reksa  dana  syariah  masih  cukup  rendah menurut  OJK  adalah:  1)  Banyak  emiten  yang  belum  paham  manfaat  pasar modal  syariah,  2)  Faktor  makro  serta  politik  dan  kenaikan  suku  bunga  Bank Indonesia, 3) Masih ada kesan pasar modal syariah memiliki resiko yang cukup tinggi dan tidak terjangkau oleh kalangan menengah ke bawah. 22
21 Republika, Sukuk dan Reksa dana Masih Rendah, kamis, 11 Desember 2014 halaman 18..
22 Ibid,..

## Istithmar : Jurnal Studi Ekonomi Syariah
Volume 2 Nomor 2 Desember 2018
Reksa  dana  syariah  belum  menunjukkan  pertumbuhan  yang  tinggi karena belum mampunya pengelola pasar modal syariah untuk memberikan rasa percaya  kepada  investor.  Sehingga,  faktor-faktor  penghambat  pertumbuhan yang berupa penerbitan efek reksa dana yang belum banyak dan kondisi makro serta  kesan  beresiko  tinggi  seharusnya  menjadi  indikator  utama  yang  harus dilakukan  oleh  pengelola  pasar  modal  syariah  untuk  dapat  diminimalkan.  Hal ini  bertujuan  bukan  hanya  untuk  meningkatkan  tingkat  investasi  pada  reksa dana  syariah  akan  tetapi  lebih  pada  untuk  menunjukkan  bahwa  pasar  modal syariah  khususnya  reksa  dana  syariah  adalah  sebuah  bentuk  produk  investasi yang  lebih  memperhatikan  peminimalan  resiko  dan  sesuai  dengan  prinsip syariah.
Pada  dasarnya  reksa  dana  merupakan  bentuk  investasi  yang  berdasarkan kepercayaan. Dalam menjalankan portofolio investasi rekasadana, strategi yang digunakan  oleh  para  manajer  investasi  adalah  strategi  investasi  reksa  dana. Evaluasi kinerja merupakan salah satu hal yang penting yang harus diperhatikan dalam memilih jenis investasi reksa dana yang menjadi tujuan investasi.
Hal  lain  yang  harus  dipertimbangkan  sebelum  memilih  suatu  reksa  dana syariah  adalah  kapasitas  dan  kemampuan  manajer  investasi  untuk  mengelola dana, yang antara lain bisa dilihat dari kinerja (Nilai Aset Bersih) yang berjalan selama  ini,  serta  biaya-biaya  yang  dibebankan  seperti  biaya  pembelian  dan biaya penjualan kembali, imbalan jasa manajer investasi dan jasa kustodian.
8. Manajemen  Portofolio  Investasi  Reksa  Dana  Syariah  Ditinjau  dari Strategi Investasi Berdasarkan Resiko Investasi dan Return Investasi
Pada dasarnya strategi investasi pada reksa dana syariah bisa dinilai dari 2 (dua) sisi yang berbeda. Sisi yang pertama dapat dilihat dari tujuan berinvestasi, maksudnya  adalah  investor  pada  saat  menentukan  investasi  dalam  bentuk tabungan, surat-surat berharga, ataupun reksa dana syariah. Sedangkan pada sisi kedua  lebih  mengkhususkan  pada  setelah  ditentukan  bahwa  investasi  yang

## Istithmar : Jurnal Studi Ekonomi Syariah
Volume 2 Nomor 2 Desember 2018
dilakukan  di  sekuritas  reksa  dana  syariah.  Maka  sebagai  investor  yang menentukan  pada  reksa  dana  syariah  pada  dasarnya  hanya  mengikuti  manajer investasi, yang diperlukan hanya memahami cara kerja manajer investasi. Salah satu  cara  untuk  mengenali  strategi  investasi  adalah  dengan  melihat  portofolio investasinya.
Pada  reksa  dana  syariah  merupakan  sebuah  bentuk  investasi  yang mempunyai resiko walaupun di pasar modal reksa dana syariah adalah sekuritas yang mempunyai resiko yang paling rendah.  Resiko-resiko yang ada pada reksa dana syariah sudah ada proteksi dari Bapepam untuk meminimalkannya, seperti di bawah ini:
a. Adanya  aturan-aturan  yang  dibuat  oleh  Bapepam  tentang  kewajiban  dan larangan  untuk  manajer  investasi.  Dengan  adanya  aturan-aturan  tersebut bahwa manajer investasi mempunyai batasan dan aturan yang harus dipenuhi pada pemodal, sehingga bagi manajer investasi mempunyai resiko bila salah melakukan tindakan dan perlakuannya pada pemodal karena ada aturan yang harus ditaatinya.
b. NAB  setiap  hari  dihitung  oleh  bank  kustodian  setelah  mendapat  data  dari manajer investasi dan NAB harus ditampilkan dalam media massa keesokan harinya.  Dengan  adanya  perhitungan  NAB  setiap  hari  maka  dapat memudahkan  dalam  hal  memantau  perkembangan  investasi  oleh  para pemodal.
c. Asset  perusahaan  reksa  dana  berupa  sekuritas  disimpan  dalam  bank kustodian, sehingga keamanannya dapat lebih terjamin.
d. Reksa dana syariah lebih mengkhususkan pada investasi hanya pada produk sekuritas  yang  telah  masuk  dalam  daftar  sekuritas  yang  sesuai  dengan prinsip syariah sehingga lebih terjamin pengelolaan usahanya.
Bila  terjadi  masalah  dikemudian  hari  dan  pemodal  ingin  beralih  bentuk investasinya,  maka  dapat  melakukan  tindakan  penjualan  kembali  saham  reksa

## Istithmar : Jurnal Studi Ekonomi Syariah
Volume 2 Nomor 2 Desember 2018
dana syariah tersebut kepada perusahaan reksa dana tempat berinvestasi. Dewan Pengawas  Syariah  memegang    peranan  penting  dalam  mengawasi    transaksi perusahaan penerbit  Reksa Dana, karena kehalalan imbal  hasil atau dana yang diperoleh  melalui  reksa  dana  sangat  bergantung  pada  kegiatan  investasi  yang dilakukan oleh manajer investasi.
Keuntungan berinvestasi pada reksa dana syariah adalah, dapat dilakukan secara  ritel  sehingga  investasi  awal  dapat  disesuaikan  dengan  kesanggupan keuangan  dan  nilainya  kecil.  Keuntungan  lainnya  antara  lain  adalah  hasilnya yang  relatif  lebih  tinggi  dari  deposito  serta  bebas  pajak,  serta  adanya  audit secara rutin dan pengawasan oleh Dewan Pengawas Syariah (DPS).

## C. KESIMPULAN
Berdasarkan  hasil  penelitian  di  atas  maka  dapat  disimpulkan  sebagian berikut:
1. Strategi  gerilya  yang muncul  pada era sekarang  adalah mengoptimalkan peran teknologi  informasi  dan  media  sosial.  Dengan  aplikasi  program  /  fitur  Yuk Nabung Saham (YNS) dan Bareksa.Com serta memanfaatkan fitur media sosial IG, facebook dan twitter dapat  menjadi  media  edukasi  investasi  dalam  pasar modal.
2. Strategi  pada  investasi  reksa  dana  syariah  sangat  tergantung  pada  manajer investasi  dan  dapat  dilihat  dari  portofolio  investasinya.  Reksa  dana  syariah merupakan sebuah bentuk investasi yang mempunyai resiko walaupun di pasar modal reksa dana syariah adalah sekuritas yang mempunyai resiko yang paling rendah.

## DAFTAR PUSTAKA
………………………,2002, Dana dan Investasi , Jakarta: Bapepam.
………………………, Undang-Undang Pasar Modal No. 8 Tahun 1995

## Istithmar : Jurnal Studi Ekonomi Syariah
Volume 2 Nomor 2 Desember 2018
Ahmad, Khamarudin, 1996, Dasar-Dasar Manajemen Investasi , Cetakan I, Jakarta: Rineka Cipta.
Auliyah,  Robiatul  dan  Hamzah,  Ardi,  2006, Analisa  Karakteristik  Perusahaan, Industri  dan Ekonomi Makro  Terhadap Return dan Beta  Saham Syariah di Bursa Efek Jakarta , Padang: Simposium Nasional Akuntansi 9.
Poerwodarminto, 1985, Kamus Bahasa Indonesia , Jakarta: Balai Pustaka.
Pratomo,  Eko  Priyo  dan  Nugraha,  Ubaidillah,  2009, Reksa  Dana  Solusi Perencanaan  Investasi Di Era Modern ,  Jakarta: PT. Gramedia.
Rahmawan,  Bayu,  2007, Analisa  Portofolio  Investasi  Syariah  (Studi  Kasus  PT. Asuransi Syariah XYZ) , Bandung: Institut Pertanian Bandung.
Republika, Sukuk  Dan  Reksa  Dana  Masih  Rendah ,  kamis,  11  Desember  2014 halaman 18.
Rudiyanto,  2013, Sukses  Finansial  Dengan  Reksa  Dana ,  Jakarta:  PT.  Elek  Media Komputindo.
Sunariyah,  2000, Pengantar  Pengetahuan  Pasar  Modal , Edisi  Kedua,  Yogyakarta: UPP AMP YKPN.
Wasilah,  Sri  Nurhayati,  2013, Akuntansi  Syariah  Di  Indonesia ,  Jakarta:  PT. Salemba Empat.