(Studi Kasus Perusahaan Yang Terdaftar Pada LQ45)
REAKSI PASAR MODAL INDONESIA TERHADAP

## PERISTIWA PENGESAHAN UU CIPTA KERJA 2020 (STUDI
KASUS PERUSAHAAN YANG TERDAFTAR PADA LQ45)
Rya Indriani
Universitas Negeri Surabaya ryanifatih@gmail.com

## Mariana
Universitas Negeri Surabaya mariana@unesa.ac.id

## ABSTRACT
This study aims to analyze reaction of the Indonesian capital market about difference of average abnormal returns, trading volume activity, and security return variability between before and after the legalization of the Job Creation Act on October 5, 2020. This study used quantitative research with event study approach. The research sample is  stocks  registered  in  LQ45  with  certain  criteria  determined  used  the  purposing sampling method. Hypothesis testing used paired sample t-test and wilcoxon signed rank  test.  The  results  of  the  hypothesis  testing  show  that:  (1)  There’s  a  significant difference in the average abnormal return between the period before and after the Job Creation Act legalization. (2) There’s no significant difference in the average trading volume activity between the periods before and after the Job Creation Act legalization. (3) There’s a significant difference in the average security return variability between the period before and after the Job  Creation Act legalization.
Keywords:  The  Job  Creation  Act , Abnormal  Return;  Trading  Volume  Activity; Security Return Variability

## ABSTRAK
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menganalisis  reaksi  pasar  modal  Indonesia  terhadap perbedaan  rata-rata abnormal  return,  trading  volume  activity, dan security    return variability antara  sebelum  dan  sesudah  terjadinya  peristiwa  pengesahan  UU  Cipta Kerja  pada  5  Oktober  2020.  Penelitian  ini  merupakan  jenis  penelitian  kuantitatif dengan menggunakan pendeketan event  study . Sampel penelitian merupakan saham yang  terdaftar  pada  LQ45  dengan  kriteria  tertentu  yang  ditentukan  menggunakan metode purposing sampling. Pengujian hipotesis menggunakan paired sample t-test dan wilcoxon signed rank test. Hasil penelitian dari pengujian hipotesis menunjukkan bahwa: (1) Adanya perbedaan yang signifikan pada average abnormal return antara periode sebelum dan sesudah peristiwa pengesahan UU Cipta Kerja. (2) Tidak adanya perbedaan  yang  signifikan  pada average  trading  volume  activity antara  periode sebelum  dan  sesudah  peristiwa  pengesahan  UU  Cipta  Kerja.  (3)  Adanya  perbedaan yang signifikan pada average security return  variablity antara periode sebelum dan sesudah peristiwa pengesahan UU Cipta Kerja.
Kata  kunci :  UU  Cipta  Kerja ,  Abnormal  Return,  Trading  Volume  Activity, Security Return Variability

## PENDAHULUAN
Peristiwa yang terjadi di Indonesia banyak memberi  pengaruh  terhadap  pasar  modal Indonesia. Peristiwa yang dapat berpengaruh pada pasar modal tidak hanya berasal  dari  lingkungan  ekonomi,  namun juga berasal dari lingkungan non ekonomi. Begitu  pula  dengan  naik  turunnya  harga saham  yang  ada  di  bursa  saham,  hal tersebut  dapat  pula  terjadi  dikarenakan faktor  non  ekonomi,  seperti  halnya peristiwa  politik.  Pada  dasarnya  peristiwa politik  tidak  memiliki  keterkaitan  secara langsung  dengan  aktivitas  pasar  modal. Namun  peristiwa  politik  dapat  memberi dampak  dan  pengaruh  langsung  terhadap naik  turunnya  harga  saham  pada  pasar modal.  Sesuai  dengan  pernyataan  (Mayo, 2016) bahwa informasi yang terdapat pada peristiwa  politik  pada  suatu  negara,  akan direspon  dan  menjadi  pertimbangan  oleh pelaku  pasar  modal.  Pernyataan  ini didukung  oleh  penelitian  yang  dilakukan oleh  (Pratiwi,  2020).  Hal  tersebut,  dapat dijadikan sebagai salah satu pertimbangan investor  dalam  pengambilan  keputusan apakah  akan  menanamkan  modalnya  atau tidak.  Salah  satu  dari  fenomena  politik yang perlu untuk diuji kandungan informasinya adalah peristiwa pengesahan UU  Cipta  Kerja  pada  tanggal  5  Oktober 2020.  UU  Cipta  Kerja  disahkan  oleh Dewan  Perwakilan  Rakyat  dalam  sidang
paripurna.  Dalam  sidang  paripurna  DPR, dari 9 fraksi sebanyak 7 fraksi menyetujui UU  Cipta  Kerja  dan  2  fraksi  lainnya menolak. Tidak sedikit pula para akademisi yang  menganggap  pengesahan  UU  Cipta Kerja terlalu terburu-buru. Pengesahan UU Cipta  Kerja  menimbulkan  banyak  reaksi dari  masyarakat  Indonesia.  Diantaranya setuju dengan pengesahan UU Cipta Kerja dan  tidak  sedikit    pula  yang  menentang. Dari  kalangan yang  setuju  dengan pengesahan  UU  Cipta  Kerja  menganggap bahwa  dengan  adanya  UU  Cipta  Kerja diharapkan memperkuat  laju investasi  dan kemudahan  dalam  izin  usaha.  Dari kalangan  yang  menolak  UU  Cipta  Kerja menganggap bahwa pengesahan UU Cipta Kerja  dikhawatirkan  merugikan  para pekerja (buruh). Sehingga pasca pengesahan  UU  Cipta  Kerja  berbagai federasi  buruh  dan  aliansi  mahasiswa menolak  undang-  undang  dan  menuntut agar  undang-  undang  dicabut.  Di  sisi  lain peristiwa  pengesahan  UU  Cipta  Kerja membawa  dampak  yang  baik  bagi  Indeks Harga  Saham  Gabungan  (IHSG).  Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) merupakan  indeks  yang  mencerminkan harga  saham  rata-rata  dari  keseluruhan saham yang terbit di Bursa Efek Indonesia (BEI). Adanya fluktuasi harga saham pada IHSG sebelum,  saat, dan sesudah peristiwa
pengesahan UU Cipta Kerja menunjukkan bahwasannya  adanya  reaksi  pasar  modal atas peristiwa yang terjadi. Kenaikan IHSG pada  tanggal  6  Oktober  2020  mencapai 0,92% atau 45 poin hingga mencapai level 5.004,39.  Penelitian  yang  terkait  dengan reaksi  pasar modal terhadap suatu fenomena  politik  di  Indonesia  seperti halnya  peristiwa  pemilihan  presiden, pengumuman pengesahan undang - undang, pengumuman atau pergantian kabinet kerja, pelantikan presiden, kerusuhan politik, dan aksi  demonstrasi  telah  banyak  dilakukan. Penelitian  yang  dilakukan  oleh  (Yulita, 2017)  mendapatkan  hasil  bahwa  adanya perbedaan yang signifikan abnormal return pada  periode  sesudah  peristiwa . Hasil tersebut  konsisten  dengan  penelitian (Saraswati  &  Mustanda,  2018)  yang menyatakan  bahwa  adanya  perbedaan abnormal  return sebelum  dan  setelah peristiwa . Berbanding lurus dengan penelitian  yang  dilakukan  oleh  Yu  et  al., (2015) yang mendapat hasil bahwa terdapat perbedaan abnormal  return pada  periode peristiwa.  Berbeda  dengan  penelitian (Hatmanti  &  Sudibyo,  2017)  yang menyatakan bahwa tidak terdapat perbedaan  rata-rata abnormal  return yang signifikan  pada  periode  sebelum  dan setelah  peristiwa.  Hasil  yang  sama ditunjukkan oleh penelitian yang dilakukan  oleh  (Rentini,  Herawati,  &
Yuniarta, 2020) dengan  mendapatkan hasil bahwa  tidak  terdapat  perbedaan  rata-  rata abnormal return , security return variability dan trading  volume  activity sebelum,  saat  dan  setelah  peristiwa . Hasil tersebut  juga  didukung  oleh  penelitian (Wijaya & Gunawan, 2019) yang menyatakan bahwa tidak terdapat perubahan rata- rata abnormal return yang signifikan di sekitar peristiwa. Berbanding lurus  dengan  penelitian  yang  dilakukan oleh  (Firli  &  Rahadian,  2020)  yang mendapat  hasil  bahwa  tidak  terdapat perbedaan abnormal return yang signifikan pada  periode  sebelum,  saat  dan  sesudah peristiwa.  Hasil  di  atas  menunjukkan bahwa  adanya  ketidakkonsistenan  dalam hasil  penelitiaan  terkait event  study yang dilakukan . Hasil  itulah  yang  menjadi landasan  penulis  untuk  meneliti  kembali reaksi  pasar  modal  Indonesia  terhadap suatu  peristiwa  penting  yang  terjadi . Penelitian  khusus  yang  terkait  dengan reaksi  pasar  modal  terhadap  peristiwa pengesahan  UU  Cipta  Kerja  belum ditemukan.  Mengingat  terdapat  hubungan erat  antara  UU  Cipta  Kerja  dengan  pasar modal  dikarenakan  di  dalam  UU  Cipta Kerja  salah  satunya  mengatur  terkait dengan investasi yakni pada Bab  II tentang peningkatan  ekosistem  investasi  dan kegiatan berusaha atau salah satu hal yang perlu dipertimbangkan dalam menanamkan
modal di suatu perusahaan ialah kepastian hukum dari suatu negara tempat perusahaan  berada.    Yang  dimaksud kepastian  hukum  disini  ialah  dalam  hal peraturan perundang-undangan dan kepastian tegaknya suatu hukum. Menurut penelitian (Ansari, 2020) penataan regulasi terkait  dengan  penanaman  modal  sudah dilakukan memalui Undang-Undang Nomor 25 Tahun 2007 tentang Penanaman Modal,  dan  penataan  kembali  regulasi terkait  penanaman  modal  menggunakan konsep omnibus  law pada  tahun  2020 dimaksudkan  untuk  menyiapkan  undang- undang  tentang  cipta  kerja  dengan ketentuan  danfasilitas  perpajakan  guna menguatkan  perekonomian  di  Indonesia. Oleh sebab itu, dibutuhkan suatu penelitian terkait  dengan  reaksi  pasar  modal  atas disahkannya  UU  Cipta  Kerja  tahun 2020.Alasan peneliti menggunakan indeks LQ45 adalah karena indeks LQ45 merupakan  kumpulan  dari  perusahaan yang  memiliki  likuiditas  dan  kapitasisasi paling tinggi di Bursa Efek Indonesia. Dan dalam  penelitian  yang  dilakukan  oleh (Antou & Tasik, 2017) mengatakan bahwa salah  satu  indeks  yang  berpengaruh  pada Bursa  Efek  adalah  indeks  LQ45.  Dimana
ketika  indeks  LQ45  mengalami  kenaikan maka  Indeks  Harga  Saham  Gabungan (IHSG)  juga  mengalami  kenaikan,  hal  itu berlangsung  pula  ketika  indeks  LQ45 mengalami penurunan maka Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) juga mengalami penurunan. Berdasarkan pada latar belakang  yang  dipaparkan  di  atas.  Tujuan dari penelitian ini adalah untuk menganalisis reaksi pasar modal Indonesia terhadap  perbedaan  rata-  rata abnormal return,  trading  volume  activity, dan security  return  variability antara  sebelum dan sesudah terjadinya peristiwa pengesahan UU Cipta Kerja pada peusahaan  yang  terdaftar  dalam  indeks LQ45.  Penelitian  ini  diharapkan  dapat memberikan  kontribusi  berupa  informasi kepada  para  pelaku  pasar  terkait  dengan kondisi  pasar  ketika  terjadi  peristiwa serupa yang dimungkinkan dapat mempengaruhi pasar modal sehingga dapat digunakan sebagai salah satu pertimbangan dalam  pengambilan  keputusan  investasi. Sehingga  judul  yang  akan  dimbil  dalam penelitian ini adalah : “Reaksi Pasar Modal Indonesia  terhadap  Peristiwa  Pengesahan UU  Cipta  Kerja  2020  (Studi  Kasus Perusahaan yang Terdaftar pada LQ45 ).

## TELAAH LITERATUR

## Signalling Theory
Grand  Theory dalam  penelitian  ini menggunakan  teori  sinyal  ( Signalling
Theory ). Signalling  Theory merupakan teori yang mengemukakan bahwa
(Hartono,  2013).  Jika  suatu  peristiwa
mengandung informasi yang dapat berpengaruh  terhadap  pasar  modal,  maka
pasar  modal  akan  cepat  bereaksi  saat peristiwa diterima oleh pasar.

## Pasar Modal
Undang-Undang  Nomor  8  Tahun  1995 Tentang  Pasar  Modal  pada  Bab  1  Pasal  1 Butir  13  menyatakan  bahwa  pasar  modal merupakan kegiatan yang berkaitan dengan penawaran  umum  dan  perdagangan  efek,
perusahaan  publik  yang  bersangkutan dengan  efek  yang  diterbitkannya  serta lembaga  dan  profesi  yang  bersangkutan dengan efek.

## Indeks LQ45
Indeks  LQ45  merupakan  indeks  yang berjumlah 45 perusahaan. Perusahaan yang masuk  dalam  indeks  ini  merupakan perusahaan  yang  melalui  proses  seleksi dengan  tingkat  likuiditas  dan  kapitalisasi yang  tinggi  serta  melewati  pemilihan kriteria lainnya. Tujuan pemerintah meluncurkan  indeks  LQ45  ialah  sebagai
indeks pelengkap dari Indeks Harga Saham Gabungan  dan  khususnya  sebagai  sarana analisis  keuangan  yang  objektif  dan terpecaya bagi pihak-pihak yang berkaitan dengan  pasar  modal.  PT  Bursa  Efek Indonesia setiap tahun akan melaksanakan pembaruan  sebanyak  2  kali  yakni  pada awal Februari dan Agustus.

## UU Cipta Kerja
UU  Cipta  Kerja  merupakan  undang  – undang  yang  berlaku  di  Indonesia disahkan  pada  tanggal  5  Oktober  2020 oleh  Dewan  Perwakilan  Rakyat  (DPR) dan  yang  disetujui  oleh  Presiden  yang kemudian  diundangkan  pada  tanggal  2 November  2020.  Berdasarkan  Undang-
Undang  No  11  Tahun  2020  Tentang Cipta  Kerja  pada  Bab  II  Pasal  3 mengatakan  bahwa  salah  satu  tujuan pembentukan  UU  Cipta  Kerja  ialah penyesuaian yang terkait dengan peningkatan  investasi,  kemudahan  dan percepatan proyek strategis nasional.

## Corporate action
Corporate  action merupakan  kegiatan perusahaan  yang  signifikan  dan  dapat mempengaruhi  jumlah  saham  yang beredar  ataupun  pergerakan  saham (Hermuningsih, 2012). Sedangkan menurut  (Fakhruddin,  2008)  adalah
kebijakan perusahan terkait dengan right issue,  stock  split, dan  pembagian deviden. Keputusan ada tidaknya corporate  action ditentukan  pada  rapat umum pemegang saham atau rapat umum pemegang  saham  luar  biasa.  Kebijakan-
kebijakan yang termasuk dalam corporate action adalah right issue, stock split, pembagian  deviden,  pembagian
bonus, merger, akuisisi, spin offs, initial public offering, dan additional listing .

## Event study
Event  study merupakan  suatu  peristiwa yang memiliki informasi yang dipublikasikan sebagai pengumuman. Yang digunakan untuk menilai kandungan informasi  terhadap  suatu  peristiwa  yang dapat mempengaruhi pasar bentuk setengah  kuat  (Hartono,  2013).  (Peterson,
1989)  menyatakan  bahwa event  study merupakan  observasi  pada  pasar  modal terkait dengan gerak saham untuk menguji apakah  terdapat abnormal  return pada saham  yang  terdampak  pada  peristiwa tertentu.

## Abnormal Return
(Hartono,  2013) menyatakan  bahwa Return yang  tidak  normal (abnormal return) merupakan  selisih  antara return sesungguhnya  ( actual  return) dengan return yang diharapkan (expected return).
Actual return merupakan return sesungguhnya yang diterima oleh investor, sedangkan expected  return adalah return
yang diharapkan investor menjadi pendapatan  di  masa  depan.  Menurut (Hartono,  2013)  terjadinya abnormal return diakibatkan oleh peristiwa  tertentu, baik peristiwa ekonomi maupun nonekonomi  seperti  halnya  peristiwa politik, stock split, kejadian luar biasa dan lain-lain.

## Trading volume activity
Indikator  lain  yang  dapat    digunakan untuk melihat kandungan informasi dari suatu peristiwa  yang dapat berpengaruh pada  perubahan  harga  saham  adalah trading volume activity (Hartono, 2013) .
Trading  volume  activity merupakan penghitungan  yang  membandingkan antara  jumlah  saham  yang  bertransaksi dengan jumlah saham yang beredar pada waktu yang sama.

## Security Return Variability
Security  Return  Variability merupakan salah  satu  indikator  variabilitas  tingkat keuntungan saham yang digunakan untuk mencaritahu  reaksi  pasar  dalam  menilai kandungan informasi atas suatu
peristiwa. Security  Return  Variability diartikan pula sebagai alat analisis untuk mengetahui  nilai  pasar  secara  agregat atas  kandungan  informasi  dari  peristiwa yang terjadi yang menyebabkan
pergerakan  distribusi return saham. Dalam  menghitung Security  Return Variability dapat menggunakan
abnormal  return yang  dibagi  dengan varian abnormal  return dari  suatu perusahaan.
Hubungan antara variabel abnormal return terhadap peristiwa pengesahan
UU Cipta Kerja 2020.
Abnormal  return dapat  terjadi  ketika terdapat  selisis  antara actual  return dan expected  return pada  perusahaan  yang diteliti . Selisih return dapat  berbentuk selisih  positif  maupun  negatif.  Ketika abnormal  return bernilai  positif  maka actual  return  >  expected  return, begitu pula sebaliknya. Peristiwa pengesahan UU Cipta  Kerja 2020  dapat  diartikan  sebagai sinyal bagi pelaku pasar dalam pengambilan keputusan dalam hal investasi maka  akan  terdapat abnormal  return .  Hal ini didukung oleh signaling theory, bahwa pasar  yang  bereaksi  atas  suatu  peristiwa,
maka peristiwa tersebut termasuk peristiwa yang informatif yang mampu mempengaruhi  pasar  modal.  Didukung pula  oleh  penelitian  yang  dilakukan  oleh (Rofiki,  Topowijono,  &  Nurlaily,  2018) bahwa terdapat perbedaan rata-rata abnormal  return yang  signifikan  pada periode sebelum dan sesudah peristiwa. Ha1  :  Terdapat  perbedaan  rata-rata abnormal return saham antara sebelum dan sesudah  terjadinya  peristiwa  pengesahan UU  Cipta  Kerja  2020  pada  perusahaan yang terdaftar dalam indeks LQ45.

## Hubungan antara variabel trading
volume activity terhadap peristiwa pengesahan UU Cipta Kerja 2020.
Dalam  menganalisis  reaksi  pasar,  salah satu indikator yang dapat digunakan ialah trading  volume  activity. Karena trading volume activity digunakan untuk melihat reaksi  pasar  melalui  pergerakan  volume perdagangan  saham.  Ketika  adanya pergerakan  perdagangan  saham  pada periode  peristiwa,  maka  pasar  bereaksi atas  peristiwa  yang  telah  terjadi.  Hal  ini didukung oleh penelitian yang dilakukan
oleh  (Islami,  2012)  bahwa  terdapat perbedaan  rata-rata trading    volume activity yang  signifikan  pada  periode sebelum dan sesudah peristiwa.
Ha2  :  Terdapat  perbedaan  rata-rata trading  volume  activity saham  antara sebelum dan sesudah terjadinya peristiwa pengesahan  UU  Cipta  Kerja  2020  pada perusahaan  yang  terdaftar  dalam  indeks LQ45.

## Hubungan antara variabel security
return variability terhadap peristiwa pengesahan UU Cipta Kerja 2020.
Indikator  lain  yang  dapat  digunakan untuk  menilai  pasar  secara  agregat terhadap  informasi  dari  peristiwa  ialah security return variability. Suatu peristiwa dikatakan informatif atau tidak ditunjukkan  dengan  adanya security return variability pada periode peristiwa.
Hal  ini  didukung  oleh signaling  theory, bahwa  pasar  yang  bereaksi  atas  suatu peristiwa, maka peristiwa tersebut termasuk peristiwa yang informatif yang mampu  mempengaruh  pasar  modal.  Hal
ini  didukung  pula  oleh  penelitian  yang dilakukan  oleh  (Rundengan,  Mangantar, &  Maramis,  2017)  bahwa  terdapat perbedaan security  return  variability yang  signifikan  pada  periode  sebelum dan sesudah peristiwa.
Ha3  :  Terdapat  perbedaan  rata-rata security  return  variability saham  antara sebelum dan sesudah terjadinya peristiwa pengesahan  UU  Cipta  Kerja  2020  pada perusahaan  yang  terdaftar  dalam  indeks LQ45.

## METODOLOGI PENELITIAN
Penelitian  ini  merupakan  jenis  penelitian studi  peristiwa  ( event  study). Periode pengamatan 20 hari dengan rincian 10 hari sebelum peristiwa 10 hari setelah peristiwa.  Data  dalam  penelitian  ini merupakan  jenis  kuantitatif.  Teknik  yang digunakan  dalam  pengumpulan  data penelitian  ialah  dengan  studi  pustaka. Sumber  literatur  berupa website resmi, jurnal ilmiah, dan buku yang terkait dengan penelitian  yang  berbentuk  tulisan,  angka, dan  karya  lain  dari  peristiwa  yang  sudah lampau.  Sumber  data    yang  dijadikan sebagai  objek  penelitian  ini  merupakan data sekunder yang didapatkan dari website Bursa Efek Indonesia (www.idx.co.id) dan Yahoo  Finance  yang berupa harga saham,
indeks  harga  saham  gabungan,  volume perdagangan  saham  dan  total  saham  yang beredar.  Populasi  dalam  penelitian  ini adalah  seluruh  perusahaan  yang  terdaftar pada  indeks  LQ45  pada  bulan  September hingga Oktober 2020,  yang memiliki total 45 perusahaan. Sampel dalam penelitian ini adalah  perusahaan  yang  terdaftar  pada indeks LQ45 pada bulan September hingga Oktober  2020  yang  memebuhi  kriteria- kriteria  khusus.  Teknik  pemilihan  sampel dalam  penelitian  ini  menggunakan  teknik purposing sampling, yaitu teknik pemilihan sampel dengan memperhatikan pertimbangan  –  pertimbangan  tertentu (Sugiyono, 2013). Kriteria dalam pemilihan sampel penelitian ini adalah
(Studi Kasus Perusahaan Yang Terdaftar Pada LQ45)
1. Perusahaan  yang  terdaftar  pada indeks  LQ45  pada  bulan  September hingga Oktober 2020,
2. Saat  periode  peristiwa,  perusahaan tidak  melakukan corporate  action
yakni stock split, merger, pengumuman  deviden,  dan right issues.
Perusahaan  yang  masuk  sebagai  sampel penelitian berjumlah 44, dan 1 perusahaan yang tidak memenuhi kriteria dikarenakan perusahaan telah melakukan penambahan modal tanpa HMETD pada periode jendela  pengamatan, perusahaan yang dimaksud ialah MNCN. Sehinggga tidak dapat dimasukkan sebagai sampel

## Definisi Operasional Variabel
Variabel  independen (X) dalam penelitian ini  ialah  peristiwa  pengesahan  UU  Cipta Kerja  2020.  penelitian  ini  ialah  peristiwa pengesahan UU Cipta Kerja 2020. 1. Abnormal return merupakan penelitian untuk meminimalisir
adanya  pengaruh  lain  dari  peristiwa yang  terjadi.  Selisih  antara  return yang  sesungguhnya  ( actual  return ) dengan  return  yang  diharapkan ( expected  return )  (Hartono,2013).
Rumus Abnormal return
2. Trading  volume  activity merupakan penghitungan yang membandingkan antara  jumlah  saham  yang  bertransaksi
dengan  jumlah  saham  yang  beredar  pada waktu yang sama. Rumus Trading Volume Activity
TVAit=
3. Security  Return  Variability merupakan abnormal return yang dibagi dengan varian
abnormal  return dari  suatu  perusahaan.
Rumus Security Return Variability

## Teknik Analisis Data
Uji  normalitas  dilakukan  menggunakan Uji  Kolmogorov-  Smirnov  menggunakan
software
SPSS. (Ghozali, 2013) menyatakan bahwa uji normalitas bertujuan  untuk  menguji  model  regresi, dari  hasil  tersebut  dapat  diketahui  nilai residual  terdistribusi  normal  atau  tidak. Variabel dependen dan variabel independen yang berdistribusi normal akan menghasilkan  persamaan  regresi  yang baik.  Untuk  melihat  data  berdistribusi normal  atau  tidak  dapat  melihat  nilai signifikansinya (Santoso, 2014). Jika nilai signifikan  >  =  0,05  maka  model  regresi berdistribusi normal. Jika nilai signifikan < =  0,05  maka  model  regresi  berdistribusi tidak  normal.  Uji  Hipotesis  dilakukan menggunakan Paired  sample  t-test dan
Wilcoxon Signed Rank Test. (Agus, 2013) menyatakan  bahwa Paired  Sample  t-test adalah  salah  satu  model  pengujian  data guna menganalisis efektifitas yang dicerminkan  oleh  adanya  perbedaan  rata- rata  pada  periode  sebelum  dan  sesudah peristiwa. Paired Sample t- test digunakan ketika  data  berdistribusi  normal.  Dan ketika  data  tidak  terdistribusi  secara normal menggunakan uji Wilcoxon Signed Rank  Test .  Keputusan  dalam  penarikan kesimpulan  menerima  atau  menolak hipotesis dapat menggunakan nilai probabilitasnya  dan  hasil  uji  t.  Jika  nilai probabilitas < 0,05 maka Ha diterima dan H0 ditolak. Jika probabilitas > 0,05 maka H0 diterima dan Ha ditolak.

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Hasil Uji Hipotesis
a. Uji  Normalitas Average Abnormal
Return
Tabel 1 Uji Normalitas Average Abnormal Return Tests of Normality Kolmogorov-Smirnov a Statistic df Sig. AAR_se belum ,086 44  ,200 * AAR_se sudah ,130 44 ,059 *. This is a lower bound of the true significance. a. Lilliefors Significance Correction
Sumber : data diolah (2021)
Hasil  uji  normalitas Average  Abnormal Return pada  kolom  Uji Kolmogorov- Smirnov menunjukkan hasil nilai signifikansi pada periode sebelum peristiwa sebesar  0,200  dan  pada  periode  setelah peristiwa sebesar 0,059. Uji normalitas pada periode    sebelum  dan  sesudah  peristiwa
menunjukkan hasil probabilitas signifikansi lebih dari sama dengan 0,05. Berdasar pada hasil  tersebut,  maka Average  Abnormal Return berdistribusi  normal.  Dari  hasil tersebut dapat disimpulkan bahwa untuk uji hipotesis data dapat dilakukan menggunakan uji parametrik yakni uji paired sample t- test. b. Uji Normalitas ATVA
Tabel 2 Uji Normalitas ATVA
Sumber : data diolah (2021)
Hasil  uji  normalitas Average  Trading Volume Activity pada kolom Uji Kolmogorov-Smirnov menunjukkan  hasil nilai  signifikansi  pada  periode  sebelum
Tests of Normality
Kolmogorov- Smirnov a
Statistic  df  Sig. ATVA_sebelu M ,209  44 ,000 ATVA_sesuda H ,271  44 ,000
a. Lilliefors Significance Correction
peristiwa  sebesar  0,000  dan  pada  periode setelah  peristiwa  sebesar  0,000.  Dengan hasil  probabilitas  signifikansi  kurang  dari 0,05  yang  berarti  bahwa  data Average Trading  Volume  Activity berdistribusi  tidak
normal. Dari hasil tersebut dapat disimpulkan bahwa untuk uji hipotesis data harus  dilakukan  dengan  uji  non  parametrik yakni wilcoxon signed rank test.

## c. Uji Normalitas ASRV

## Tabel 3 Uji Normalitas ASRV
Sumber : data diolah (2021)
Hasil uji normalitas Average Security Return Variability pada  kolom  Uji Kolmogorov- Smirnov menunjukkan hasil nilai signifikansi pada periode sebelum peristiwa sebesar  0,000  dan  pada  periode  setelah peristiwa sebesar 0,000. Uji normalitas pada periode  sebelum  dan  sesudah  peristiwa menunjukkan hasil probabilitas signifikansi kurang dari 0,05.

## d. Uji Hipotesis pertama (Ha1)
Tabel  4  Uji  Hipotesis  AAR  Paired  Sample
Test
Berdasarkan  pada  hasil  tersebut,  maka Average Security Return Variability berdistribusi  tidak  normal.  Dari  hasil tersebut dapat disimpulkan bahwa untuk uji hipotesis  data  harus  dilakukan  dengan  uji non parametrik yakni wilcoxon signed rank.
Tests of Normality
Kolmogorov-
Smirnov a
Statisti c df Sig. SRV_sebelum ,468 44 ,000 SRV_setelah ,459 44 ,000 a. Lilliefors Significance Correction
Paired Samples Test t d f Sig.
(2- tailed) P AAR_ - 4 ,003 A Sebelum 3,1 3 I - 20 R ARR_ 1 setelah
Hasil uji paired sample t-test menunjukkan bahwa  terdapat  hubungan  antara average abnormal return pada periode sebelum dan sesudah peristiwa dengan ditunjukkan oleh nilai probabilitas signifikansi sebesar 0,029 dimana nilainya kurang  dari 0,05. Tabel  4
menunjukkan bahwa hasil average abnormal return pada periode sebelum dan sesudah peristiwa pada tingkat signifikansi 0,003. Dimana nilai yang dihasilkan kurang dari  nilai  probabilitas  yang  ditentukan yakni 0,05.

## e. Uji Hipotesis kedua (Ha2)
Tabel 5 Uji Hipotesis ATVA Test
Statistics
Sumber : data diolah (2021)
Dengan  hasil  demikian,  hipotesis  pertama (Ha1) pada penelitian ini diterima. Hal ini berarti bahwa adanya pengaruh yang besar dari peristiwa pengesahan UU Cipta Kerja terhadap pasar modal Indonesia dilihat dari variabel average abnormal return .
Terdapat  perbedaan  rata-rata abnormal return saham  antara  sebelum  dan  sesudah terjadinya peristiwa pengesahan UU Cipta Kerja 2020 pada perusahaan yang terdaftar dalam  indeks  LQ45.  Hasil  uji wilcoxon signed rank test menunjukkan bahwa hasil average  trading  volume  activity pada
periode  sebelum  dan  sesudah  peristiwa pada  tingkat  signifikansi  0,448.  Dimana nilai  yang  dihasilkan  lebih  dari  nilai probabilitas  yang  ditentukan  yakni  0,05. Dengan  hasil  demikian,  hipotesis  kedua (Ha2)  pada  penelitian  ini  ditolak.  Hal  ini berarti  bahwa  tidak  ada  pengaruh  yang besar dari peristiwa pengesahan UU Cipta Kerja  terhadap  pasar  modal  Indonesia dilihat  dari  antara    sebelum  dan  sesudah terjadinya peristiwa pengesahan UU Cipta Kerja 2020 pada perusahaan yang terdaftar dalam indeks LQ45.
Test Statistics a
ATVA_setelah - ATVA_sebelum Z -,759 b Asymp. Sig. (2- tailed) ,448 a. Wilcoxon Signed Ranks Test b. Based on negative ranks.
f. Uji Hipotesis ketiga (Ha3)
Tabel 6 Uji Hipotesis ASRV Test
Statistics
Sumber : data diolah (2021)
Hasil  uji wilcoxon  signed  rank  test menunjukkan  bahwa  hasil security  return variability pada  periode  sebelum  dan sesudah peristiwa pada tingkat signifikansi 0,002. Dimana nilai yang dihasilkan kurang dari  nilai  probabilitas  yang  ditentukan yakni  0,05.  Dengan  hasil  demikian, hipotesis  ketiga  (Ha3)  pada  penelitian  ini diterima.  Hal  ini  berarti  bahwa  adanya pengaruh  yang  besar  dari  peristiwa pengesahan UU Cipta Kerja terhadap pasar
modal  Indonesia    dilihat  dari  variabel average security return variability . Terdapat  perbedaan  rata-  rata security return  variability saham  variabel average trading  volume  activity .  Tidak  terdapat perbedaan rata- rata trading volume activity saham  antara  sebelum  dan  sesudah terjadinya  peristiwa  pengesahan  UU  Cipta Kerja 2020 pada perusahaan yang terdaftar dalam indeks LQ45.

## a. Hipotesis Pertama
Penelitian  ini  merupakan  penelitian event study, dimana  salah  satu  indikator  dalam pengukuran kandungan informasi yang ada pada suatu peristiwa menggunakan abnormal return (Samsul, 2006) .
Berdasarkan  hasil  uji    hipotesis average abnormal  return (Ha1)  menunjukkan bahwa terdapat perbedaan yang signifikan average  abnormal  return pada  periode sebelum dan sesudah peristiwa pengesahan UU  Cipta  Kerja  2020.  Hal  ini  sejalan dengan  teori  yang  disampaikan  oleh
(Hartono, 2013) bahwa terjadinya abnormal return diakibatkan oleh peristiwa tertentu,  baik peristiwa ekonomi maupun nonekonomi seperti halnya peristiwa politik, stock split, kejadian luar biasa  dan  lain-lain.  Perbedaan average abnormal return pada periode sebelum dan sesudah  peristiwa  menunjukkan  bahwa peristiwa yang terjadi memiliki kandungan informasi cukup kuat sehingga mengakibatkan  adanya  reaksi  dari  pasar modal. Fluktuasi average abnormal return
Test Statistics a
ASRV_setelah - ASRV_sebelum Z -3,069 b Asymp. Sig. (2- tailed) ,002 a. Wilcoxon Signed Ranks Test
b. Based on negative ranks.
pada periode 10 hari sebelum dan 10 hari setelah  peristiwa  pengesahan  UU  Cipta Kerja  2020  mempengaruhi  preferensi pelaku pasar dalam pengambilan keputusan investasinya. Hasil dari hipotesis pertama sejalan dengan signalling  theory yang  dikemukakan  oleh (Hartono,  2013)  yang  mengatakan  bahwa suatu peristiwa dapat dikatakan informatif jika  peristiwa  tersebut  dapat  memberikan sinyal kepada investor dalam pengambilan keputusan terkait dengan investasi.
Pengesahan  UU  Cipta  Kerja  merupakan salah  satu  peristiwa  ekonomi  yakni peristiwa politik yang dapat mempengaruhi pasar  modal.  Sesuai  dengan  pernyataan (Mayo,  2016)  bahwa  informasi  yang terdapat  pada  peristiwa  politik  pada  suatu negara,  akan  direspon  dan  menjadi pertimbangan  oleh  pelaku  pasar  modal. Yang  berarti  bahwa  pasar  modal  dalam bentuk  setengah  kuat  sehingga  merespon dengan  baik  peristiwa  yang  terjadi  di Indonesia.  UU  Cipta  Kerja  2020  salah satunya  mengatur  terkait  dengan  investasi yakni  pada  Bab    II  tentang  peningkatan ekosistem investasi dan kegiatan berusaha. Pengesahan UU Cipta Kerja yang memiliki kaitan  erat  dengan  pasar  modal  Indonesia tentunya  akan  membawa  dampak  bagi pergerakan  pasar  modal.  Dengan  hasil penelitian  yang  menunjukkan  adanya
perbedaan average  abnormal return menunjukkan  bahwa  ketika  ada  kepastian hukum tentang investasi di Indonesia maka hal  itu  akan  disambut  dengan  baik  oleh para pelaku pasar modal pula. Dapat dilihat dari  hasil average  abnormal  return pada periode  setelah  peristiwa  bahwa  sebagian besar bernilai positif, hanya pada t+2, t+4, dan  t+8  yang  menunjukkan  nilai  negatif. Hal  ini  dapat  diartikan  bahwa  kandungan informasi yang disampaikan kepada pelaku pasar merupakan informasi positif dikarenakan nilai actual return lebih besar dari nilai expected return . Yang menunjukkan  pergerakan  harga  saham fluktuatif cenderung positif dan merupakan kabar  yang  baik  bagi  investor.  Hasil penelitian  ini  sejalan  dengan  penelitian event  study lainnya  yang  dilakukan  oleh (Yulita, 2017), (Pratiwi, 2020), (Repousis, 2016), dan Yu et al., (2015) yang mendapat hasil  bahwa  terdapat  perbedaan abnormal return pada periode peristiwa. Namun hasil yang  ditunjukkan  penelitian  ini  berbeda dengan  penelitian  (Hatmanti  &  Sudibyo, 2017),  (Rentini,  Herawati,  &  Yuniarta, 2020),  (Wijaya  &  Gunawan,  2019), (Suryanto,  2015),  dan  Firli  &  Rahadian (2017)  yang  mendapat  hasil  bahwa  tidak terdapat  perbedaan abnormal  return yang signifikan  pada  periode  sebelum  dan sesudah peristiwa.
b. Hipotesis Kedua
Berdasarkan  hasil  uji    hipotesis average trading volume activity (Ha2), menunjukkan  hasil  bahwa  tidak  terdapat perbedaan yang signifikan average average trading  volume  activity pada  periode  10 hari sebelum dan 10 hari sesudah peristiwa pengesahan  UU  Cipta  Kerja  2020.  Hal  ini berarti  bahwa  kandungan  informasi  yang dibawa  oleh  peristiwa  pengesahan  UU Cipta Kerja 2020 tidak membawa pengaruh yang signifikan dalam pengambilan keputusan  untuk  melakukan  transaksi saham  pada  pasar  modal  oleh  para  pelaku pasar modal . Meskipun secara keseluruhan hampir  pada  t  setelah  peristiwa  grafik pergerakan average trading volume activity cenderung meningkat tidak signifikan . Hal ini  dapat  terjadi  ketika  informasi  yang sampai pada pelaku pasar tidak merata dan tepat  waktu  atau  bahkan  tidak  menerima informasi  terkait  peristiwa  tersebut  sama sekali . Selain  itu,  para  pelaku  pasar menganggap  bahwa  peristiwa  pengesahan UU Cipta Kerja 2020 membawa kontroversi dan menimbulkan aksi pengumpulan  masa  yang  besar  sehingga masih  ragu  untuk  melakukan  transaksi saham  pada  pasar  modal.  Karena  itulah permintaan ( demand) atas saham perusahaan yang terdaftar pada LQ45 tidak signifikan.  Hasil  ini  berlawanan  dengan dengan signalling theory yang
dikemukakan  oleh  (Hartono,  2013)  yang mengatakan  bahwa  suatu  peristiwa  dapat dikatakan informatif jika peristiwa tersebut dapat  memberikan  sinyal  kepada  investor dalam  pengambilan  keputusan  terkait dengan  investasi. Berlawanan pula dengan teori trading volume activity yang dikatakan sebagai indikator lain yang dapat digunakan untuk melihat kandungan informasi  dari  suatu  peristiwa  yang  dapat berpengaruh  pada  perubahan  harga  saham (Hartono,  2013) . Tidak  signifikannya reaksi  pasar  menunjukkan  bahwasannya pasar  dalam  bentuk  lemah  dikarenakan informasi  yang  dibawa  oleh  peristiwa pengesahan  UU  Cipta  Kerja  2020  tidak membawa  dampak  yang  signifikan  pada pengambilan  keputusan  para  pelaku  pasar modal  dalam  melakukan  investasi  dan transaksi pada pasar modal yang kemudian berpengaruh  pada  jumlah  saham  yang bertransaksi (volume perdagangan saham) . Hasil yang sama ditunjukkan oleh penelitian  yang  dilakukan  oleh  (Rentini, Herawati,  &  Yuniarta,  2020)  dengan mendapatkan  hasil  bahwa  tidak  terdapat perbedaan rata-rata trading volume  activity sebelum,  saat  dan  setelah  peristiwa . Hasil yang  berbeda  ditunjukkan  oleh  penelitian (Pratiwi, 2020), (Senteney, Gao, & Bazaz, 2015)  ,dan  (Islami,  2012)  bahwa  terdapat perbedaan rata-rata trading volume activity
yang  signifikan  pada  periode  sebelum  dan
sesudah peristiwa.

## c. Hipotesis Ketiga
Berdasarkan  hasil  uji  hipotesis average security return variability (Ha3) menunjukkan  bahwa  terdapat  perbedaan yang  signifikan average  average  security return  variability pada  periode  10  hari sebelum  dan  10  hari  sesudah  peristiwa pengesahan UU Cipta Kerja 2020. Dengan adanya perbedaan average security return variability menunjukan  bahwa  adanya variabilitas return yang  berada  pada seputar return normal  yang  disebabkan fluktuasi  harga  saham  pada  pasar  modal .
Melihat  fluktuasi  dan variasi  dari average security  return  variability pada  periode sebelum dan sesudah peristiwa menunjukkan  pula  bahwa  return  yang diperoleh  oleh  para  pelaku  pasar  juga fluktuatif. Korelasinya dengan pertimbangan pengambilan keputusan untuk  menjual,  menahan  atau  membeli saham  yakni terdapat pada semakin tinggi return yang  didapat  maka  semakin  tinggi pula  resiko  yang  akan  ditanggung  ( high risk  high  return). Adanya  perbedaan signifikan average security return variability pada  periode  sebelum  dan sesudah  peristiwa  pengesahan  UU  Cipta Kerja 2020 menunjukkan bahwa kandungan  informasi  yang  dibawa  oleh peristiwa pengesahan UU Cipta Kerja 2020
membawa pengaruh yang signifikan dalam pengambilan  keputusan  oleh  para  pelaku pasar  modal . Hasil  ini  sejalan  dengan signalling  theory yang  dikemukakan  oleh (Hartono,  2013)  yang  mengatakan  bahwa suatu peristiwa dapat dikatakan informatif jika  peristiwa  tersebut  dapat  memberikan sinyal kepada investor dalam pengambilan keputusan terkait dengan investasi. Adanya perbedaaan  yang  signifikan  menandakan bahwa reaksi pasar dalam bentuk setengah kuat  dikarenakan  informasi  yang  dibawa oleh peristiwa pengesahan UU Cipta Kerja 2020 cepat direspon dan membawa dampak yang  signifikan    pada  pengambilan keputusan para pelaku pasar modal dalam melakukan . Hal  ini  didukung  oleh penelitian yang dilakukan oleh (Rundengan,  Mangantar,    &  Maramis, 2017)  bahwa  terdapat  perbedaan security return  variability yang  signifikan  pada periode  sebelum  dan  sesudah  peristiwa. Hasil  yang  berbeda  ditunjukkan  oleh penelitian    yang  dilakukan  oleh  (Rentini, Herawati,  &  Yuniarta,  2020)  dengan mendapatkan  hasil  bahwa  tidak  terdapat perbedaan rata-rata security return variability sebelum,  saat  dan  setelah peristiwa.

## SIMPULAN
1. Adanya  perbedaan  yang  signifikan pada average  abnormal  return antara periode sebelum dan sesudah peristiwa pengesahan UU Cipta Kerja 2020 yang ditunjukkan  oleh  nilai  probabilitas signifikansi 0,003 kurang dari 0,05. Hal itu  menunjukkan  bahwa  peristiwa pengesahan  UU  Cipta  Kerja  2020 membawa  kandungan  informasi  yang dapat  memberi  sinyal  kepada  para pelaku pasar modal.
2. Tidak adanya perbedaan yang signifikan pada average trading volume activity antara periode sebelum dan sesudah peristiwa pengesahan UU Cipta  Kerja  2020  yang  ditunjukkan oleh  nilai  probabilitas  signifikansi
0,448  lebih  dari  0,05.  Hal  ini menunjukkan bahwa tidak ada perbedaan  signifikan  transaksi  saham yang ada di  pasar modal. Yang berarti peristiwa  pengesahan  UU  Cipta  Kerja 2020 tidak membawa sinyal yang kuat untuk  investo  dalam  pengambilan keputusan  membeli  atau  menjual saham pada pasar modal.
3. Adanya  perbedaan  yang  signifikan pada average security return variablity antara  periode  sebelum  dan  sesudah peristiwa  pengesahan  UU  Cipta  Kerja 2020  yang  ditunjukkan  oleh  nilai probabilitas  signifikansi  0,002  kurang dari 0,05. Hal itu menunjukkan bahwa peristiwa pengesahan UU Cipta  Kerja.

## Saran
1. Dalam  menghitung expected  return,
penulis  menggunakan  metode market adjusted  model, yang  memungkinkan akurasinya kurang dalam mengestimasi nilai expested  return. Karena  itulah, penelitian selanjutnya dapat menggunakan  metode  lain  seperti
halnya mean adjusted model atau dapat menggunakan market model.
2. Menguji  kembali  variabel-  variabel yang dimungkinkan dapat  dipengaruhi oleh suatu peristiwa dan memperpanjang periode pengamatan.

## DAFTAR PUSTAKA
Agus,  M.  W.  (2013). Statistika  Terapan
Konsep dan Aplikasi dalam Penelitian Bidang Pendidikan,
Psikologi dan Ilmu Sosial Lainnya.
Jakarta: Elex Media Komputindo.
Ansari, M.  I. (2020). Omnibus  Law untuk
Menata Regulasi Penanaman
Modal. Jurnal Rechts Vinding, Vol.
9 No.1 , 71-90.
Antou, & Tasik. (2017). Analisis Spillover
(Studi Kasus Perusahaan Yang Terdaftar Pada LQ45)
pada Saham yang Masuk di Indeks LQ45  dan  Non  LQ45. Jurnal EMBA, Vol. 5, No.2 , 2713-2720.
Fakhruddin. (2008). Istilah Pasar Modal A-
Z. Jakarta: Gramedia.
Firli, A., & Rahadian, D. (2020). Chapter 2 Analysis  of  the  Impact  of  Terrorist Bombing Acts on Abnormal Return and Trading Volume Activity: Study of  Terrorist  Bombings  Worldwide. India: Emerald Publishing Limited. Ghozali,  I.  (2013). Aplikasi  Analisis Multivariant  dengan  IBM  SPSS  21
Update  PLS  Regresi. Diponegoro:
Badan Penerbit
Universitas
Diponegoro.
Hartono,  J.  (2013). Teori  Portofolio  Dan Analisis  Investasi  (Edisi  Dela). Yogyakarta: BPFE PT Penerbit dan Percetakan.
Hatmanti,  A.,  &  Sudibyo,  B.  (2017).
Pengaruh Pelantikan Kabinat Kerja
Hasil  Reshuffe  Jidil  II  Terhadap
Harga Saham LQ45. Jurnal
Economia Vol. 13 No.1 , 1-13.
Hermuningsih, S. (2012). Pengantar Pasar Modal Indonesia. Yogyakarta: UPP
STIM YKPN.
Islami,  L.  N.  (2012).  Reaksi  Pasar  Modal
Indonesia terhadap Pergantian
Menteri  Keuangan  (Event  Study Saham  yang  terdaftar  di  BEI).
Jurnal Modernisasi Vol.8, No.1 , 44-
67.
Mayo,  H.  B.  (2016). Investmens  An Introduction. Amerika:  Cengange Learning.
Peterson,  P.  (1989).  Events  Studies:  A Review of Issues and Methodology. Quarterly  Journal  of  Business  and Economics, Vol.28 No.3 , 3666.
Pratiwi,  N.  R.  (2020).  Kontroversi Pengesahan  Revisi  UU  KPK  2019 terhadap  Reaksi  Pasar  Modal Indonesia (Event Study pada Perusahaan  LQ45). Jurnal  Ilmiah Akuntansi  dan  Keuangan,  Vol.9 No.2 , 96-104.
Rentini, L. A., Herawati, N. T., & Yuniarta, G.  A.  (2020).  Reaksi  Pasar  Modal Indonesia  terhadap  Peristiwa  Aksi Demo Mahasiswa Tolak Revisi UU KPK  dan  RKUHP  2019  pada Perusahaan yang Terdaftar di Bursa Efek  Indonesia. Jurnal  Ilmiah Mahasiswa  Akuntansi,  Vol.  11, No.2 , 101-112.
Repousis,  S.  (2016).  Abnormal  stock returns in greece during the Cypriot banking  crisis. Journal  of  Money Laundering Control, Vol. 19, No. 2 , 122-129.
Rofiki,  D.,  Topowijono,  &  Nurlaily,  F.
(2018). Reaksi Pasar Modal Indonesia Akibat Peristiwa
Pemilihan  Gubernur  DKI  Jakarta
Putaran II 2017 (Event  Study Pada Saham Perusahaan yang terdaftar di Indeks LQ45 Periode Februari - Juli 2017). Jurnal  Administrasi  Bisnis ,
185-193.
Rundengan,  J.  M.,  Mangantar,  M.,  & Maramis, J. B. (2017). Reaksi Pasar atas Pelantikan Sri Mulyani sebagai Menteri  Keuangan  pada  27  Juli 2016  (Studi  pada  Saham  LQ45). Jurnal  EMBA,  Vol.  5,  No.2 ,  2731-
2741.
Samsul,  M.  (2006). Pasar  Modal  dan Manajemen  Portofolio. Jakarta:
Penerbit Erlangga.
Santoso,  S.  (2014). Statistik  Parametrik Edisi  Revisi. Jakarta:  Elex  Media Komputindo.
Saraswati, N. M., & Mustanda, I. K. (2018).
Reaksi  Pasar  Modal  Indonesia terhadap  Peristiwa  Pengumuman Hasil Penghitungan Suara
Pemilihan  Umum  dan  Pelantikan Presiden Amerika Serikat. E-Jurnal Manajemen  Unud,  Vol.  7,  No.6 , 2971-2998.
Senteney, D. L., Gao, G. H., & Bazaz, M.
S.  (2015).  Impact  of  ADR  Forms
20-F  reconciliation  on  trading volume.  . International  Journal  of
Accounting and Information Management,  Vol.  23,  No.3 ,  253- 270.
Sugiyono.  (2013). Metodologi  Penelitian Kuantitatif,  Kualitatif,  Dan  R&D. Bandung: Alfabeta.
Suryanto.  (2015).  Analysis  of  Abnormal Return  Before  and  After  the Announcement of Investment
Grade Indonesia. International Journal of Business and Manajement  Review,  Vol.  3,  No.1 ,
11–23.
Wijaya, K., & Gunawan, H. (2019). Reaksi Pasar  Modal  Indonesia  terhadap
Kesepakatan Investasi antara
Pemerintah
Indonesia dengan Pemerintah  Arab  Saudi.  Journal  of Business Administration,  3(2),. Journal of Business Administration Vol. 3, No.2 , 306–316.
Yulita,  I.  K.  (2017).  Reaksi  Pasar  Modal terhadap  Pengumuman  Keputusan Investasi Raja Salman di Indonesia. Jurnal  Penelitian,  21(1),. Jurnal Penelitian, Vol. 21, No.1 , 95–106.