ISSN 2798-6691, Vol 1, No 2, 2022, 147-163
https://doi.org/10.35912/bukhori.v1i2.1473
Pengaruh  ISR,  Leverage  dan  Likuiditas  terhadap  ERC pada Perusahaan yang Terdaftar di ISSI Tahun 2015-2020 (The  Influence  of  ISR,  Leverage  and  Liquidity  on  ERC  in Companies Registered on ISSI in 2015-2020)
Evi Ekawati 1 ,  Indri Yanti 2
Program Studi Akuntansi Syariah, Fakultas Ekonomi dan Bisnis Islam, Universitas Islam Negeri Raden Intan Lampung, Lampung 1,2 yanti.indri758@gmail.com

## Riwayat Artikel
Diterima pada 26 Oktober 2022 Revisi 1 pada 6 November 2022 Revisi 2 pada 12 November 2022 Revisi 3 pada 5 Desember 2022 Disetujui pada 21 Desember 2022

## Abstract
Purpose: The purpose of this study is to find out whether Islamic Social Reporting has an effect on the Earning Response Coefficient, find out whether Leverage has an effect on the Earning Response Coefficient,  and  find  out  whether  Liquidity  has  an  effect  on  the Earning Response Coefficient.
Method: This  study  uses  quantitative  research  methods  with secondary  data  types  from  2015-2020  obtained  from  the  IDX official website and Yahoo Finance. Data collection techniques used are documentation and library studies. The sampling technique used purposive sampling with a sample of 30 manufacturing companies. The  data  analysis  used  is  panel  data  regression  analysis  with  E- views software version 12.
Result: The  results  of  this  study  are  Islamic  Social  Reporting, Leverage, and Liquidity have no effect on the Earnings Response Coefficient. This is because financial accounting standards do not require companies to disclose Islamic Social Reporting. Companies that have high debt may be because the company is growing and the company  is  able  to  pay  off  its  short-term  debt  and  run  company operations to generate profits without fear of liquidation.
Contribution: This  research  is  expected  to  be  used  as  input  and consideration for investors and companies regarding the company's earnings response coefficient.
Keywords: Islamic  Social  Reporting,  Leverage,  Liquidity, Earnings Response Coefficient.
How to Cite: Ekawati, E., Yanti, I. (2022). Pengaruh ISR, Leverage dan  Likuiditas  terhadap  ERC  pada  Perusahaan  yang  Terdaftar  di ISSI  Tahun  2015-2020. Bukhori:  Kajian  Ekonomi  dan  Keuangan Islam , 1(2), 147-163.

## 1. Pendahuluan
Menurut  Daniar  Paramita laporan  keuangan  merupakan  salah satu  sumber informasi  keuangan  yang disediakan  oleh  perusahaan  untuk  publik,  terutama  kepada  investor  dan  kreditur.  Laporan  keuangan merupakan  sarana  terpenting  untuk  menilai  pencapaian  dan  kondisi  ekonomi  suatu  perusahaan. Menurut Risdawaty dan Subowo, laporan keuangan merupakan bagian dari informasi suatu perusahaan yang wajib diungkapkan kepada pihak-pihak yang membutuhkan sebagai bentuk pertanggungjawaban atas kinerja manajemen sebuah perusahaan. Penyampaian informasi melalui laporan keuangan tersebut perlu  dilakukan  untuk  memenuhi  kebutuhan  pihak  eksternal  dan  internal  yang  kurang  memiliki kapasitas  untuk  memperoleh  informasi  yang  mereka  butuhkan  dari  sumber  langsung  di  dalam perusahaan.
Untuk  memenuhi  tujuan  penyajian informasi  keuangan  yang  berguna  dalam  pengambilan  keputusan ekonomi  atau  investasi,  seharusnya  laba  yang  disajikan  juga  merupakan  laba  yang  berkualitas. Informasi laba tersebut dapat dikatakan berkualitas tinggi jika respon pasar yang ditunjukkan dengan Earnings  Response  Coefficient (ERC)  yang  tinggi. Earning  Response  Coefficient merupakan  reaksi
terhadap  laba  yang  diumumkan  ( published )  oleh  perusahaan.  Reaksi ini  mencerminkan  kualitas  dari laba yang dilaporkan perusahaan. Kualitas laba mengakui fakta bahwa dampak ekonomi transaksi yang terjadi  akan  beragam  diantara  perusahaan  sebagai  fungsi  dari  sifat  dasar  bisnis  mereka,  dan  secara beragam dirumuskan sebagai tingkat laba yang menunjukkan apakah dampak ekonomi pokoknya lebih baik dalam memperkirakan arus kas, ataukah konservatif, atau juga dapat diramalkan. Investor tidak mengharapkan  informasi  yang  berkualitas  rendah  ( low  quality )  karena  ini  merupakan  tanda  alokasi sumber daya yang kurang baik.
Dalam  penelitian  Ayu  mengatakan  bahwa  investor  membutuhkan  informasi  keuangan  untuk mendukung  keputusan  mereka  untuk  memaksimalkan  utilitas  investasinya.  Referensi  yang  handal sebagai dasar pengambilan keputusan dapat diberikan jika laporan keuangan memuat informasi yang berkualitas. Kualitas utama yang harus dimiliki oleh suatu informasi adalah relevansi dan keandalan. Dilansir dari berbagai situs resmi mengenai penyimpangan laba, saat ini banyak kasus seperti PT. Lippo Karawaci Tbk  yang  memiliki  kasus  dimana  laba  melonjak  135%  dari tahun  sebelumnya  serta  kasus penyuapan petinggi Lippo. PT Garuda juga mengalami kasus dalam laporan keuangan dimana terjadi kesalahan  pencatatan  transaksi  kerjasama  dalam  pos  pendapatan  yang  seharusnya  masih  menjadi piutang. Dengan adanya beberapa disparitas tersebut mengartikan adanya kegagalan laporan keuangan karena laporan keuangan tidak menyajikan informasi yang akurat sehingga laba yang dilaporkan tidak aktual, padahal laba mencerminkan return saham.
Contoh kasus lain seperti kasus yang terjadi pada PT Kimia Farma Tbk yang  melakukan  salah  saji dalam  laporan  keuangan  yang  mengakibatkan  lebih  saji  (overstatement) laba bersih untuk tahun yang berakhir 31 Desember 2001 sebesar Rp 32,7 miliar yang merupakan 2,3 %  dari  penjualan  dan 24,7%  dari  laba  bersih.  Salah  saji  ini  terjadi  dengan  cara  melebih  sajikan penjualan  dan  persediaan pada    3    unit    usaha,    dan    dilakukan    dengan    menggelembungkan    harga  persediaan  yang  telah diotorisasi oleh  Direktur  Produksi  untuk  menentukan  nilai  persediaan  pada  unit  distribusi  PT  Kimia Farma  per  31  Desember  2001.  Oleh  karena  itu,  peneliti  ingin  meneliti  faktor-faktor  lain  yang  bisa mempengaruhi  nilai  earnings  response  coefficient  selain  laba.  Sehingga  stakeholders  tidak  hanya bergantung  pada  laba  yang  diinformasikan  dalam  laporan  keuangan  saja, tetapi ada faktor  lain  yang dipertimbangkan. Penulis memilih untuk meneliti Islamic Social Reporting, Leverage dan Likuiditas sebagai faktor lain yang bisa mempengaruhi nilai earnnigs response coefficient.
Dengan melihat penjelasan diatas, sangat relevan apabila ditarik pertanyaan seberapa besar pengaruh Islamic  social  reporting ,  leverage,  dan  likuiditas  terhadap  tingkat earnings  response  coefficient . sehingga,  peneliti  tertarik  untuk  melakukan  penelitian  yang  berjudul  “Pengaruh Islamic  Social Reporting ,  Leverage,  dan  Likuiditas,  terhadap Earnings  Response  Coefficient Perusahaan  yang Terdaftar  di  Indeks  Saham  Syariah  Indonesia  Periode  Tahun  2015-2020".  Beberapa  penelitian  yang telah dilakukan pada koefisien respon laba (ERC) pada perusahaan terdaftar di ISSI, seperti penelitian Daud and Syarifuddin (2008), Khairuna (2017), Santoso (2015) menunjukkan bahwa CSR  memiliki berpengaruh  positif  terhadap Earning  Response  Coefficient .  Penelitian  dari  Nastiti  (2017) mengungkapkan bahwa  ISR  terbukti  memiliki  pengaruh  positif  signifikan  terhadap  ERC. Penelitian Awuy, Sayekti, and Purnamawati (2017) yang menemukan bahwa CSR memiliki pengaruh negatif pada ERC.  Dan  hasil  penelitian  Silvia  and  Sujianto  (2021)  menunjukkan  bahwa Islamic  social  reporting tidak  berpengaruh  terhadap earnings  response  coefficient .  Daud  and  Syarifuddin  (2008),  (2017)  , Santoso (2015), Nastiti (2017) menyatakan bahwa jika semakin tidak pasti prospek perusahaan dimasa akan  datang,  maka  ERC  perusahaan  tersebut  meningkat.  Apabila  informasi  non  laba  seperti  ISR diungkapkan  oleh  perusahaan,  diharapkan  meminimalkan  ketidakpastian  prospek  masa  depan perusahaan.
Hasil penelitian oleh  Moradi, Salehi, and Erfanian (2010), dan (Dewi & Idawati, 2017) membuktikan bahwa leverage berpengaruh negatif terhadap ERC.  Hubungan yang positif antara leverage dan kualitas laba. Sedangkan penelitian Wulansari (2013) menunjukkan hasil bahwa leverage tidak mempengaruhi earning response coefficient . Penelitian Tasya (2020) mengatakan bahwa likuiditas mengidentifikasikan kesanggupan perusahaan dalam melengkapi hutang jangka pendeknya yang sudah waktunya.  Beragam  sumber  menyatakan  bahwa  perusahaan  yang  likuditasnya  bagus  merupakan perusahaan yang mempunyai nilai likuiditasnya dua atau lebih dari satu. Likuiditas perusahaan adalah bentuk perimbangan yang utama pihak kreditur dan pemodal. Perusahaan yang mempunyai likuiditas
yang  kecil  dianggap  mempunyai  risiko  yang  besar.  Maka  dari  itu,  untuk  investor  yang  biasanya menghindari  resiko,  likuiditas  perusahaannya  penting  untuk  dipertimbangkan  untuk  mengambil keputusan  investasi  yang  berhubungan  dengan  kualitas  laba.  Keputusan  berikut  sesuai  dengan penelitian terdahulu oleh Wulansari (2013) mengatakan likuiditas berpengaruh postifi dan signifikan pada Earnings Response Coefficient.
Dengan hasilnya masih berbeda-beda pada setiap penelitian ( research gap ). Hal ini dapat disebabkan oleh perbedaan sifat variabel bebas, variabel terikat, dan variabel intervensi yang diuji, serta periode pengamatan yang berbeda, dan sebagainya. Dalam penelitian ini, peneliti mencoba membuat perbedaan dengan  penelitian  sebelumnya  dengan  memperluas  dan  memperbarui  penelitian,  yaitu  dengan menganalisis data selama  enam periode untuk diuji apakah variabel mempengaruhi respon koefisien laba  (ERC)  pada  waktu  yang  berbeda.  Berdasarkan  hasil  penelitian-penelitian  sebelumnya  terdapat variabel  yang  menunjukan  pengaruh  yang  berbeda  dalam  penelitian  yang  sama  terhadap  earnings response coefficient dengan objek perusahaan manufaktur maupun objek lainnya. Maka dari itu peneliti tertarik untuk meneliti permasalahan ini kembali dengan judul “Pengaruh Islamic Social Reposrting, Leverage Dan Likuiditas Terhadap Earnings Response Coefficient Pada Perusahaan Yang Terdaftar Di Indeks Saham Syariah Indonesia Tahun 2015-2020.”

## 2. Tinjauan pustaka
Sharia Enterprise Theory Pada prinsipnya sharia enterprise theory menyajikan bentuk utama pertanggungjawaban kepada Allah (vertikal) yang kemudian dijabarkan lagi dalam bentuk pertanggungjawaban pada umat manusia dan lingkungan  alam  (horizontal).  Bentuk  akuntabilitas ini  berperan  sebagai tali pengikat  agar  akuntansi syariah sebagai penghubung agar nilai-nilai yang dapat “meningkatkan kesadaran akan Tuhan”. Shariah enterprise theory yang dibangun atas dasar metafora amanah dan metafora zakat, lebih menghendaki kesimbangan antara sifat egoistik dan altruistik dibanding dengan entity theory . Sementara entity theory lebih mengedepankan sifat egoistiknya daripada sifat altruistik (kepuasan bukan dalam bentuk materi, tetapi secara spiritual). Syariah Enterprise Theory cukup relevan dengan variabel pada penelitian ini yaitu  Islamic  Social  Reporting,  dimana  Islamic  Social  Reporting  mengutamakan  kesejahteraan  baik dengan Allah SWT, manusia maupun lingkungan.

## Stakeholder Theory
Teori  ini  berpendapat  bahwa  keberhasilan  dan  kegagalan  suatu  perusahaan  sangat  tergantung  pada kemampuanya  untuk  menyeimbangkan  beragam  kepentingan  dari  para stakeholder atau  pemangku kepentingan. Jika memungkinkan, perusahaan akan meraih dukungan yang berkelanjutan, menikmati pertumbuhan  pangsa  pasar,  penjualan,  serta  laba.  Teori  pemangku  kepentingan  menjelaskan  pihak- pihak  tertentu  yang  bertanggung  jawab  atas  perusahaan  dan  juga  membahas  hal-hal  yang  berkaitan dengan  kepentingan  berbagai  pihak.  Berdasarkan  teori  stakeholder,  perusahaan  bertanggung  jawab kepada semua individu atau kelompok yang terkena dampak dari kewajiban yang dipegangnya.

## Earnings Response Coefficient
Untuk mengukur seberapa besar reaksi pasar terhadap informasi mengenai perusahaan yang tercermin dengan  dikeluarkanya  laporan  keuangan,  terutama  informasi  laba  dikenal  istilah Earning  Response Coefficient (ERC)  didalam  penelitian-penilitian  pasar  modal. Earning  Response  Coefficient adalah ukuran  besaran abnormal  return suatu  sekuritas  sebagai  respon  terhadap  komponen  laba  kejutan ( unexpected earning ) yang dilaporkan oleh perusahaan yang memberikan sekuritas tersebut. Earnings Response  Coefficient (ERC)  juga  dapat  dikatakan  sebagai  ukuran  yang  digunakan  untuk  mengukur reaksi  investor  atau  respon  harga  saham  terhadap  informasi  laba  yang  dipublikasikan.  Jika  nilai koefisien respon laba positif menunjukkan bahwa respon investor meningkat terhadap informasi laba, sedangkan jika nilai koefisien respon laba adalah negatif, hal ini menunjukkan bahwa respon investor turun  terhadap  informasi  laba  dari  perusahaan.  Koefisien  respon  laba  penting  bagi  investor  untuk membuat  keputusan  yang  berkaitan  dengan  informasi  laba  dengan  pengembalian,  karena  laba  yang tinggi  koefisien  respon  dapat  memberikan  informasi  bahwa  informasi  laba  yang  terkandung  dapat diandalkan  informasi  dan  laba  yang  dilaporkan  memiliki  kualitas  tertentu.  Nilai Earning  Response Coefficient (ERC) diprediksi lebih tinggi jika laba perusahaan lebih persisten dimasa depan. Demikian
juga jika kualitas laba semakin naik, maka diprediksi nilai Earning Response Coefficient (ERC) akan semakin tinggi.

## Islamic Social Reporting
M araknya Islamic social reporting (ISR) menjadi perbincangan di dunia, dimana keuangan syariah di dunia  telah  mengatur  item-item  dalam  pengungkapan Islamic  social  reporting ,  yang  telah dikembangkan  lebih  lanjut  oleh  para  peneliti . Indeks  ISR  mengungkapkan  hal-hal  yang  berkaitan dengan  prinsip-prinsip  Islam  seperti  zakat,  status  kepatuhan  syariah,  dan  transaksi  yang  telah dibebaskan dari unsur riba dan gharar dan aspek sosial seperti sedekah, waqaf, qardul hasan, hingga pengungkapan ibadah di lingkungan perusahaan. Sesuai dengan penelitian Rafki, Wiliasih, and Irfany (2022) juga melakukan penelitian dengan hasil bahwa Bank Muamalat memiliki yang tertinggi skor pengungkapan ISR yaitu 73% sedangkan skor terendah diungkapkan pada Bank Panin Syariah, yaitu 41%. Di Indonesia, implementasi CSR telah menjadi topik yang sering dibicarakan di kalangan para pelaku bisnis dan eksekutif. Praktek CSR di Indonesia telah menjadi suatu kegiatan wajib yang harus dilakukan oleh perusahaan pada umumnya perseroan yang menjalankan kegiatan usahanya di bidang yang berkaitan dengan sumber daya alam wajib seperti yang tertuang dalam Undang-Undang Perseroan Terbatas  (UUPT)  nomor  40  pasal  74  tahun  2007.  Namun  Anggraini,  Nurhalim,  and  Irfany  (2022) menyatakan masih praktek CSR masih bersifat sukarela. Hal ini baru ditekankan pada aspek keamanan dan kenyaman operasional.
Juliyanti  and  Wibowo  (2021)  menyatakan  bahwa  terdapat  pengaruh  pengungkapan  tanggung  jawab sosial  terhadap  nilai  perusahaan,  artinya  semakin  baik  pengungkapan  tanggung  jawab  sosial  suatu perusahaan  akan  mempengaruhi  baik  nilai  perusahaan  dan  sebaliknya.  Nilai  perusahaan  diartikan sebagai harga yang bersedia dibayar oleh investor jika suatu perusahaan akan dijual. Nilai perusahaan dapat  memberikan  kemakmuran  pemegang  saham  yang  maksimal  jika  harga  saham  meningkat. Semakin tinggi harga saham suatu perusahaan, semakin tinggi kemakmuran pemegang saham. Dalam meningkatkan  nilai  perusahaan  ada  beberapa  faktor  yang  mungkin  perlu  diperhatikan  dengan  baik dalam  menentukan  keputusan  investasi  yaitu likuiditas,  financial  leverage,  profitabilitas dan  ukuran perusahaan. Dari sudut pandang investor keempat faktor tersebut merupakan indikator penting dalam menilai prospek perusahaan di masa yang akan datang.
Rumus dalam menghitung Islamic Social Reporting yaitu :
Indeks ISR = Total Skor Discloure yang dipenuhi Jumlah SkorMinimum

## Leverage
Rasio  leverage  termasuk  dalam  rasio  solvabilitas  yang  akan  menggambarkan  sejauh  mana  asset perusahaan  dibiayai  oleh  hutang  dibandingkan  dengan  modal  sendiri.  Leverage  juga  merupakan penaksir dari risiko yang melekat pada suatu perusahaan. Artinya, leverage yang besar menunjukkan risiko  investasi  yang  besar  pula,  begitupun  sebaliknya.  Akan  lebih  baik  apabila  perusahaan mengusahakan sumber pendanaan internal terlebih dahulu daripada menggunakan sumber pendanaan eksternal.  Semakin  besar  rasio  solvabilitas  menandakan  aset  dalam  suatu  perusahaan  akan  banyak dibiayai oleh hutang. Dengan demikian, dapat disimpulkan rasio leverage yang tinggi  menyebabkan turunnya  nilai  perusahaaan.  Investor  tentu  akan  menyukai  rasio  leverage  yang  kecil  karena  laba perusahaan  akan  banyak  digunakan  dalam  pembagian  deviden  dibanding  angsuran  hutang.  Tingkat leverage dalam penelitian ini dijelaskan melalui Dept to Asset Ratio (DAR). Dept to Asset Ratio (DAR) adalah  perbandingan  antara  total  hutang  dengan  total  asset  yang  dimiliki  oleh  perusahaan.  Rasio ini dihitung  hanya  dengan  membagi  total  hutang  perusahaan  dengan  asset  pemegang  saham.  Leverage dapat dihitung dengan menggunakan rumus sebagai berikut :

## DAR = Total Hutang
Total Aktiva
Likuiditas  adalah  usaha  perusahaan  melunasi  hutang  jangka  pendek.  Perusahaan  yang  dalam operasionalnya memperoleh laba yang optimal, maka akan semakin lancar pembiayaan dan pendanaan perusahaan  tersebut.  Penelitian  ini  menggunakan current  ratio (CR)  sebagai  alat  ukur  dari  rasio likuiditas untuk mengetahui usaha perusahaan melunasi hutang jangka pendek menggunakan aset lancar perusahaan.  Rasio  lancar  dapat  pula  dikatakan  sebagai  bentuk  untuk  mengukur  tingkat  keamanan ( margin  of  safety )  suatu  perusahaan.  Dari  hasil  pengukuran  rasio,  apabila  rasio  lancar  rendah  dapat dikatakan bahwa perusahaan kurang modal untuk membayar utang. Namun, apabila hasil pengukuran rasio tinggi, belum tentu kondisi perusahaan sedang baik. Hal ini dapat saja terjadi karena kas tidak digunakan sebaik mungkin. Rasio yang rendah menunjukkan risiko likuiditas yang tinggi, sedangkan rasio lancar yang tinggi menunjukkan adanya kelebihan aktiva lancar, yang akan mempunyai pengaruh yang tidak baik terhadap profitabilitas perusahaan. Rumus perhitungan likuditas, sebagai berikut :

## CR  = Aset Lancar Hutang Lancar
Ditinjau  dalam  prespektif  islam  berhutang  merupakan  kenyataan  yang  melanda  hampir  semua perusahaan yang ada di Indonesia, setiap perusahan tidak pernah terlepas dengan hutang, baik hutang jangka  pendek  maupun  hutang  jangka  panjang.  Menurut  pandangan  islam  apabila  seseorang mempunyai utang akan lebih baik untuk dirinya agar menyegerakan melunasi utangnya.

## Teori Pasar Efisien
Menurut  Hartono  dalam  Wijayanti,  Mawardi,  and  Halim  (2020),  didalam  pasar  persaingan,  harga keseimbangan suatu aset ditentukan oleh penawaran dan agregat permintaan. Pasar efisien didefinisikan sebagai bagaimana pasar bereaksi terhadap informasi untuk mencapai harga keseimbangan baru. Jika pasar  bereaksi  dengan  cepat  dan  akurat  untuk  mencapai  harga  keseimbangan  baru  yang  secara menyeluruh mencerminkan informasi yang tersedia, maka kondisi ini dapat ditentukan sebagai pasar yang  efisien.  Oleh  karena  itu,  ada  hubungan  antara  teori  pasar  modal  yang  memperkuat  kondisi ekuilibrium  dengan  konsep  pasar  efisien  yang  mencoba  menginterpretasikan  pasar  memproses informasi untuk mencapai posisi keseimbangan baru. Efisiensi pasar dapat ditinjau dari ketersediaan informasi  dan  juga  dapat  dinilai  dari  kecanggihan  pelaku  pasar  dalam  pengambilan  keputusan  yang dibangun di atas analisis informasi yang tersedia. Sebuah pasar yang hanya dinilai dari informasinya dapat ditentukan sebagai pasar efisien informasional, sedangkan pasar yang ditinjau oleh kecanggihan pelaku  pasar  dalam  pengambilan  keputusan  berdasarkan  ketersediaan  informasi  ditentukan  sebagai keputusan pasar yang efisien.

## Pasar Modal Syariah
Dalam peraturan OJK pasar modal syariah dapat didefinisikan sebagai berikut: “Prinsip Syariah di pasar modal adalah prinsip hukum Islam dalam kegiatan syariah di pasar modal berdasarkan fatwa Dewan Syariah Nasional- Majelis Ulama Indonesia (DSN MUI), sepanjang fatwa dimaksud  tidak  bertentangan  dengan  peraturan  Otoritas  Jasa  Keuangan  tentang  penerapan  prinsip Syariah di pasar modal dan/atau peraturan Otoritas Jasa Keuangan lainnya yang didasarkan pada fatwa DSN-MUI.” Berdasarkan prinsip termasuk dapat didefinisikan bahwa rujukan dalam aktivitas mauoun regulasi  pasar  modal  islam  di  Indonesia  yaitu  fatwa  yang  dikeluarkan  oleh  DSN-MUI.  DSN-MUI sebagai lembaga yang menerbitkan fatwa dan menjadi bagian yang tak terpisahkan dalam struktur pasar modal  islam  Indonesia.  Dalam  praktek  operasionalnya,  pada  pasar  modal  syariah  juga  berpeluang terjadinya  pelanggaran,  kecurangan  dan  tindak  kejahatan  baik  yang  dilakukan  secara  individual, berkelompok,  atau  dilakukan  berdasarkan  perintah  dan  pengaruh  pihak  lain,  sehingga  berpotensi melahirkan sengketa. Sesuai amanat Undang-Undang Nomor 3 Tahun 2006 jo. Undang-Undang Nomor 50 Tahun 2009 tentang Perubahan Kedua atas Undang-Undang Nomor 7 Tahun 1989 Tentang Peradilan Agama, maka kompetensi absolut penyelesaian sengketa pasar modal syariah sebagai bagian kegiatan ekonomi syariah tidak dapat terpisahkan dengan Peradilan Agama. Hal tersebut berarti bahwa pihak yang  melakukan  perjanjian  berdasarkan  prinsip  syariah  tidak  dapat  melakukan  pilihan hukum  untuk menyelesaikan sengketa di pengadilan lain. Dalam Penjelasan Umum Undang-Undang Nomor 3 Tahun 2006 alinea ke-2 dinyatakan bahwa pilihan hukum dihapus.

## Pengembangan Hipotesis
Penelitian dari Nastiti (2017) mengungkapkan bahwa ISR terbukti memiliki pengaruh positif signifikan terhadap ERC pada perusahaan sampel yang terdaftar dalam ISSI.  Hasil tersebut menunjukkan bahwa investor mengapresiasi informasi ISR yang diungkapkan oleh perusahaan dalam laporan tahunannya untuk meningkatkan kepercayaan investor akan laba yang dilaporkan. Hasil pengujian yang dilakukan oleh Melinda, Nurhayati, and Yuliafitri (2018) membuktikan bahwa Islamic Social Reporting secara parsial  tidak  memiliki  pengaruh  signifikan  terhadap Earning  Response  Coefficient perusahaan  yang terdaftar di ISSI periode   2014-2016. Penelitian dari Daud and Syarifuddin (2008) yang menemukan bahwa CSR memiliki pengaruh yang positif pada ERC. Namun penelitian lain menunjukkan hasil yang berlawanan seperti penelitian   Awuy et al. (2017) yang  menemukan bahwa CSR memiliki pengaruh negatif  pada  ERC.  Mereka  menyatakan  jika  semakin  tidak  pasti  prospek  perusahaan  dimasa  akan datang,  maka  ERC  perusahaan  tersebut  meningkat.  Apabila  informasi  nonkeuangan  seperti  CSR diungkapkan oleh perusahaan, diharapkan meminimalkan ketidakpastian prospek perusahaan dimasa yang  akan  datang.  Hasil  pengujian  Arifin  and  Wardani  (2016)  membuktikan  bahwa  aktivitas pengungkapan  ICSR  dalam  laporan  keuangan  berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  reputasi perusahaan dan ROE. Mulyono (2015) lebih spesifik lagi meneliti pada industri pertambangan, hasilnya membuktikan  bahwa  CSR  memiliki  hubungan  positif  yang  signifikan  terhadap  reputasi  perusahaan. Beberapa hasil penelitian menemukan bahwa variabilitas ERC dipengaruhi oleh beta risk dan industry influence (Mayangsari, 2004). Oleh sebab itu penelitian ini akan menggunakan likuiditas saham sebagai ukuran ketidakpastian atau volatilitas saham dan industri pertambangan sebagai sampel penelitiannya karena risiko bisnis yang tinggi dengan regulasi yang ketat.
Penelitian  yang  dilakukan  oleh  Hill,  et  al.  dalam  Khairuna  (2017)  menemukan  fakta  bahwa  dalam jangka panjang, perusahaan yang memiliki komitmen terhadap CSR mengalami kenaikan harga saham yang sangat signifikan dibandingkan dengan berbagai perusahaan yang tidak melakukan praktik CSR. Hasil  ini  menunjukkan  bahwa  respon  pasar  terhadap  informasi  CSR  dapat  berbeda  jika  dilihat  dari perspektif  waktu.  Penjelasan  tersebut  didukung  oleh  Penelitian  Santoso  (2015),  penelitiannya membuktikan  bahwa  hanya  variabel  volatilitas  saham  yang  memiliki  pengaruh  positif  signifikan terhadap  koefisien  respon  laba.  Ini  mengindikasikan  volatilitas  saham  atau  likuiditas  saham  dapat berperan dalam menentukan hubungan antara informasi CSR dan koefisien respon laba. Padi penelitian ini  ingin  membuktikan  bahwa  interaksi corporated  social  responsibility dan  likuiditas  saham  akan mempengaruhi earnings response coefficient .
Penelitian Haryanto (2018) ini membuktikan bahwa interaksi antara corporate social responsiblity dan likuditas saham mempengaruhi earnings response coefficent . Informasi laba perusahaan akan semakin berkualitas  ketika  perusahaan  juga  mengungkapan  informasi-informasi  yang  material  yang  mampu menjaga  likuiditas  perdagangan  saham.  Hal  ini  menjelaskan  bahwa  pengungkapan  informasi lingkungan  menjadi  kriteria  yang  meningkatakan  kualitas  laba  yang  diumumkan  ketika  saham perusahaan  tersebut  aktif  di  perdagangkan  di  bursa  efek.Hasil  Penelitian  Silfia  menjelaskan  bahwa lemahnya  pengungkapan islamic  social  reporting mengakibatkan  informasi  non  laba  tidak  dapat direspon  oleh  investor  sehingga  investor  masih  berpatokan  terhadap  informasi  laba  dalam  proses pengambilan keputusan. Hal ini mengartikan bahwa Islamic social reporting tidak berpengaruh terhadap earnings  response  coefficient .  Beberapa  penelitian  yang  menguji  determinan  yang  mempengaruhi koefisien respon laba telah dilakukan dalam beberapa studi sebelumnya dengan hasil yang beragam. Moradi  et  al.  (2010)  menguji  pengaruh  leverage  terhadap Earnings  Response  Coefficient (ERC) menggunakan  data  sekunder  berupa  laporan  tahunan  yang  diterbitkan  oleh  Bursa  Efek  Iran  periode 2002-2008. Hasil penelitiannya menunjukkan bahwa ERC untuk perusahaan yang memiliki leverage rendah lebih besar daripada perusahaan yang memiliki leverage tinggi. Perusahaan manufaktur yang go public di BEI tahun 2008-2010 menemukan bahwa risiko sistematis dan persistensi laba berpengaruh signifikan  terhadap Earnings  Response  Coefficient, namun  leverage  tidak  mempengaruhi earnings response coefficient.
Penelitian  yang  berbeda  dilakukan  oleh  Ardelia  and  Leon  (2021)  dengan  menguji  pengaruh  beta, leverage, dividend payout ratio , dan earnings persistance terhadap earnings response coefficient pada Indeks Kompas 100. Hasil pengujian menunjukkan bahwa leverage, dividend payout ratio berpengaruh
terhadap  ERC,  sementara systematic  risk dan growth  opportunities berpengaruh  tidak  signifikan terhadap  ERC.  Penelitian  Imroatussolihah  (2013)  melakukan  penelitian  mengenai  pengaruh  risiko, leverage,  peluang  pertumbuhan,  persistensi  laba,  dan  kualitas  tanggung  jawab  sosial  perusahaan terhadap earnings response coefficient pada perusahaan high profile yang terdaftar di BEI tahun 2009- 2011. Hasil analisis menggunakan laporan tahunan dan data harga saham menunjukkan bahwa risiko, leverage,  kualitas  tanggung  jawab  sosial  perusahaan  berpengaruh  negatif  terhadap  ERC,  sedangkan peluang pertumbuhan, persistensi laba tidak berpengaruh terhadap ERC.
Penelitian tentang ERC pada negara lain (Iran) dilakukan oleh Anggraini et al. (2022) yang melakukan pengujian pada 202 perusahaan yang terdaftar di Teheran Stock Exchange untuk periode 7 tahun (tahun 2006 – 2012). Hasil penelitian menunjukkan bahwa kualitas laba, growth opportunities dan profitability memiliki hubungan positif terhadap earnings response coefficient, sedangkan financial leverage dan systematic  risk memiliki  hubungan  yang  negatif  terhadap earnings  response  coefficient .  Penelitian berbeda  dilakukan  (Trilaksono,  Komalasari, Tubarad,  &  Yuliansyah,  2021)  Indonesia  untuk  periode 2012-2014 mengenai pengaruh perataan laba, corporate social responsibility , kesempatan bertumbuh, persistensi laba, dan leverage terhadap keinformatifan laba dengan peran intellectual capital disclosure sebagai  variabel  pemoderasi.  Hasil  penelitian  mengungkapkan  bahwa  tata  kelola  perusahaan  dan peluang pertumbuhan memiliki pengaruh positif terhadap Earnings Response Coefficient , sedangkan leverage berpengaruh negatif terhadap ERC.
Leverage yang tinggi merupakan sinyal negatif bagi investor karena investor beranggapan walaupun perusahaan menghasilkan laba, laba yang diperoleh perusahaan akan lebih banyak dialokasikan untuk kreditur  daripada  pemegang  saham.  Hasil  penelitian  terdahulu  mendukung  pengaruh  leverage berpengaruh  terhadap earnings  response  coefficient .  Namun  demikian,  penelitian  lain  memberikan temuan  yang  berbeda  bahwa  leverage  tidak  berpengaruh  terhadap earnings  response  coefficient sebagaimana dinyatakan dalam studi (Anggraini et al., 2022). Dengan demikian dapat diargumentasikan bahwa perusahaan yang terlibat dalam kontrak utang akan mengurangi bagian laba dari investor karena sebagian  leverage  yang  tinggi  merupakan  sinyal  negatif  bagi  investor  karena  investor  beranggapan walaupun  perusahaan  menghasilkan  laba,  laba  yang  diperoleh  perusahaan  akan  lebih  banyak dialokasikan untuk kreditur daripada pemegang saham. Hasil penelitian terdahulu mendukung pengaruh leverage  berpengaruh  terhadap earnings  response  coefficien t.  Namun  demikian,  penelitian  lain memberikan  temuan  yang  berbeda  bahwa  leverage  tidak  berpengaruh  terhadap earnings  response coefficient . Dengan demikian dapat diargumentasikan bahwa perusahaan yang terlibat dalam kontrak utang akan mengurangi bagian laba dari investor.
Penelitian  yang  dilakukan  Trilaksono  et  al.  (2021)  membuktikan  likuiditas  berpengaruh  signifikan terhadap  ketepatwaktuan  pelaporan  keuangan.  Namun  penelitian  yang  dilakukan  Sulistyo  (2010) membuktikan  bahwa  likuiditas  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  ketepatwaktuan  pelaporan keuangan.  Penelitian  Melinda  et  al.  (2018)  membuktikan  bahwa    likuiditas    secara    parsial    tidak berpengaruh signifikan  terhadap  Earnings  Response Coefficient. Perusahaan dengan likuiditas tinggi akan memiliki risiko yang  relatif kecil sehingga kreditur merasa yakin dalam  memberikan pinjaman kepada perusahaan dan investor akan tertarik untuk menginvestasikan dananya ke perusahaan tersebut karena investor yakin bahwa perusahaan mampu bertahan. Idealnya, perbandingan antara aset lancar dan  utang  lancar  2:1,  artinya  dengan  ketersediaan  aset  lancar  tersebut  perusahaan  mampu  melunasi utang lancarnya dan masih memiliki aset lancar untuk keberlanjutan usahanya. Likuiditas perusahaan merupakan bahan pertimbangan yang penting bagi pihak kreditur dan investor. Secara teori, perusahaan yang memiliki likuiditas yang rendah dipersepsikan memiliki risiko yang tinggi. Dengan demikian bagi investor  yang  rasional  ( risk  averse )  likuiditas  perusahaan  perlu  dipertimbangkan  dalam  hal pengambilan  keputusan  investasi  terkait earnings  response  coefficient .  Hasil  ini  sesuai  dengan penelitian yang dilakukan oleh Jang et al (2007) dan Wulansari (2013) yang juga menyatakan bahwa likuiditas  yang  diukur  dengan current  ratio memberikan  pengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap earnings  response  coefficients artinya  semakin  tinggi current  ratio suatu  perusahaan  maka  semakin berkualitas  labanya.  Sedangkan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Othman,  Thani,  and  Ghani  (2009) menyatakan bahwa likuiditas berpengaruh negatif terhadap earnings response coefficients .
Hasil  penelitian    Dewi  and  Idawati  (2017)  menunjukkan  bahwa  Likuiditas berpengaruh  positif  pada earning response coefficient . Likuiditas perusahaan merupakan bahan pertimbangan yang penting bagi pihak kreditur dan investor. Secara teori perusahaan yang memiliki likuiditas yang rendah dipersepsikan memiliki  risiko  yang  tinggi.  Dengan  demikian  bagi  investor  yang  rasional  ( risk  averse )  likuiditas perusahaan  perlu  dipertimbangkan  dalam  hal  pengambilan  keputusan  investasi  terkait  kualitas  laba yang diukur dengan earnings response coefficient .
Berdasarkan beberapa referensi penelitian pada penelitian terdahulu, hipotesis yang dapat dirumuskan adalah:
H1: Islamic Social Reporting berpengaruh positif terhadap Earning Response Coefficient H2: Leverage berpengaruh negatif terhadap Earning Response Coefficient (ERC) H3:   Pengaruh   Likuiditas   berpengaruh positif   terhadap Earning   Response Coefficient

## 3. Metode penelitian

## Populasi
Populasi  yang  diteliti  terdiri  dari  perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  Indeks  Saham  Syariah Indonesia  yang  terdaftar  di  ISSI  tahun  2015-2020.  Menurut  Sugiyono  (2013),  populasi  merupakan wilayah  generalisasi  yang  terdiri  atas  objek  atau  subjek  yang  mempunyai  kualitas  dan  karakteristik tertentu  yang  ditetapkan  oleh  peneliti  untuk  memepelajarinya  dan  menarik  kesimpulannya.  Populasi dalam penelitian ini yaitu sebanyak 549 perusahaan.

## Sampel
Penetapan  kriteria  sampel  digunakan  dengan  metode  nonprobability  sampling  yang  dipilih menggunakan purposive  sampling ,  yaitu  teknik  pengambilan  sampel  berdasarkan  kriteria  tertentu. Adapun kriteria pemilihan sampel adalah sebagai berikut:
a. Perusahaan sektor manufaktur yang terdaftar di Indeks Saham Syariah Indonesia pada tahun 2015- 2020
b. Perusahaan yang tepat waktu menyampaikan laporan keuangan secara berturut-turut untuk periode 2015-2020;
c. Perusahaan yang tidak mengalami kerugian;
d. Perusahaan yang laporan keuangannya telah diaudit;
e. Perusahaan yang datanya lengkap;
f. Berdasarkan kriteria yang telah ditetapkan tersebut, maka didapatkan sampel perusahaan sebanyak 30 perusahaan dikali dengan periode penelitian selama 6 tahun sehingga didapatkan jumlah sampel 180 data

## Teknik Pengumpulan Data
Pengumpulan  data  dalam  penelitian  ini  dilakukan  dengan  menggunakan  metode  dokumentasi  yaitu memperoleh data dari bentuk laporan tahunan periode 2015-2020 di mana perusahaan yang terdaftar di Indeks  Saham  Syariah  Indonesia  (ISSI)  yang  dikeluarkan  oleh  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI).  Data tersebut dapatt diakses dan diperoleh dari website resmi Bursa Efek Indonesia/BEI.

## Definisi Operasional Variabel
1. Variabel Independen/Bebas (X)
Menurut  Sugiyono  dalam  Penelitian  Zulfikar  and  Si  (2016),  Variabel  Independen  sering  disebut dengan variabel stimulus, input, prediktor atau variabel bebas. Variabel bebas merupakan variabel yang menyebabkan timbulnya atau berubahnya veriabel dependen (variabel terikat). Jadi, variabel independen adalah variabel yang mempengaruhi variabel dependen. Dalam penelitian ini, variabel independennya yakni Islamic Social Reporting, Leverage dan Likuiditas.

## Tabel 1 Rumus Variabel Independen

## 2. Variabel Dependen/Terikat (Y)
Variabel  Dependen  atau  terikat  juga  sering  disebut  variabel  respon,  output  atau  variabel  terikat. Variabel  terikat  merupakan  variabel  yang  dipengaruhi  atau  yag  menjadi  akibat  karena  adanya variabel independen atau bebas. Dalam penelitian ini, variabel dependennya ialah Earnings Respon Coefficient .  Menurut  Utami  and  Yudowati  (2021), earnings  response  coefficient (ERC)  adalah reaksi  return  saham  terhadap  setiap  laba  atau  laba  kejutan.  Untuk  mengetahui  nilai  ERC  harus melalui beberapa tahap perhitungan sebagai berikut:

## Tabel 2. Tahap Menghitung ERC
No Kegiatan Rumus Keterangan 1 Menghitung return saham harian dan return pasar harian. 𝑅𝑖𝑡 = Pit − Pit−1 Pit−1 Rit = Return Saham Perusahaan Pit = Harga Penutupan Saham I pada hari publikasi Pit-1 = Harga penutupan saham sebelum hari publikasi Menghitung return pasar harian 𝑅𝑀𝑡 = IHSGt − IHSGt−1 IHSGt−1 RMt = Market Return harian pada waktu t IHSGt = Indeks harga saham gabungan pada waktu t IHSGt-1 = Indeks harga saham gabungan pada waktu t-1 2 Menghitung abnormal return 𝐴𝑅𝑖𝑡 = 𝑅𝑖𝑡 – 𝑅𝑚𝑡 ARit = Abnormal Return sekuritas I pada waktu t Rit = Aktual Return sekuritas i pada waktu t Rmt = Market Return harian pada waktu t 3 Menghitung cummulativ abnormal return (CAR) 𝐶𝐴𝑅𝑖𝑡 = ∑ 𝐴𝑅𝑖𝑡 𝑡 ARit = Abnormal return sekuritas i pada waktu t T = Panjang interval return periode akumulasi dari hari t. Periode akumulasi return adalah 3 hari return yaitu tanggal pengumuman laba, 1 hari setelah pengumuman laba atau -1 +1 4 Menghitung unecpected earnings 𝑈𝐸𝑖𝑡 = EATit −EATit−1 EATit−1 UEit = Unexpected Earnings sekuritas i pada waktu t No Var Keterangan Indikator Skala 1 X1 ISR Indeks ISR  = Total Skor Discloure yang dipenuhi Jumlah SkorMinimum Rasio 2 X2 Leverage DAR = Total Hutang Total Aktiva Rasio 3 X3 Likuiditas CR  = Aset Lancar Hutang Lancar Rasio 4 Y ERC ERC = CARit −a UETit
Rasio
dihitung menggunakan model random walk EATit  = laba setelah pajak sekuritas I pada waktu t EATit-1= laba setelah pajak sekuritas pada waktu t-1 5 Menghitung earnings response coefficient ERC = CARit −a UETit CARit = Kumulasi abnormal  return  dari  masing- masing sekuritas selama periode UEit =  Laba  kejutan untuk perusahaan I pada pengumuman laba  = Konstanta
Analisis regresi data panel dirumuskan sebagai berikut:
𝑌 = 𝛽 0+ 𝛽 1 𝑋 1+ 𝛽 2 𝑋 2+ 𝛽 3 𝑋 3+ 𝜀 Dimana: Y   = Earnings Response Coefficient X1 = Islamic Social Reporting X2 = Leverage X3 = Likuiditas β0 = Konstanta β1 = Koefisien Regresi Islamic Social Reporting β2 = Koefisien Regresi Leverage β3 = Koefisien Regresi Likuiditas 𝜀 = Pengaruh variabel lain (epsilon) atau residual

## 4. Hasil dan pembahasan

## Uji Multikolinieritas
Korelasi  yang  kuat  antara  variabel  bebas  dinamakan  multikolinieritas.  Menurut  Abdalloh  (2019), adanya  korelasi  antara  variabel-variabel  bebas  menjadikan  intepretasi  koefisien-koefisien  regresi mejadi tidak benar lagi. Meskipun demikian, bukan berarti korelasi yang terjadi antara variabel-variabel bebas  tidak  diperbolehkan,  hanya  kolinieritas  yang  sempurna  ( perfect  collinierity )  saja  yang  tidak diperbolehkan, yaitu terjadinya korelasi linier antara sesama variabel bebasnya. Sedangkan untuk sifat kolinier yang hampir sempurna (hubungannya tidak bersifat linier atau korelasi mendekati nol) masih diperbolehkan  atau  tidak  termasuk  dalam  pelanggaran  asumsi.  Ada  beberapa  cara  untuk mengidentifikasi  adanya  multikolinieritas,  dan  cara  yang  paling  mudah  adalah dengan  mencari  nilai koefisien korelasi antar variabel bebas.
Meskipun  demikian,  bukan  berarti  korelasi  yang  terjadi  antara  variabel-variabel  bebas  tidak diperbolehkan, hanya kolinieritas yang sempurna ( perfect collinierity ) saja yang tidak diperbolehkan, yaitu terjadinya korelasi linier antara sesama variabel bebasnya. Sedangkan untuk sifat kolinier yang hampir sempurna (hubungannya tidak bersifat linier atau korelasi mendekati nol) masih diperbolehkan atau  tidak  termasuk  dalam  pelanggaran  asumsi.  Ada  beberapa  cara  untuk  mengidentifikasi  adanya multikolinieritas,  dan  cara  yang  paling  mudah  adalah  dengan  mencari  nilai  koefisien  korelasi  antar variabel bebas.
Tabel 3. Hasil Uji Multikolienaritas
Sumber: Eviews 12 (Data diolah, 2022)
Hasil yang diperoleh dari uji multikolinearitas menunjukkan nilai korelasi antar variabel independen (keputusan  pendanaan,  profitabilitas,  dan  kebijakan  deviden)  kurang  dari  0,80,  maka  H0  diterima. Dengan  demikian,  dapat  disimpulkan  bahwa  tidak  ada  masalah  multikolinearitas  antar  variabel independen dalam model regresi.

## Uji Heterokedastisitas
Uji  heterokedastisitas  adalah  uji  yang  dilakukan  untuk  mengetahui  apakah  dalam  regresi  terjadi ketidaksamaan  varian  residual  anatara  satu  dengan  yang  lain.  Dalam  hal  ini,  jika  varians  berbeda, disebut  heterokedastisitas.  Sementara  itu  model  regresi  yang  baik  adalah  yang  tidak  terjadi heterokedastisitas. Dasar analisis dalam pengujian heterokedastisitas yaitu:
1) Jika nilai probabilitas Chi-squares < α = 5%, maka terjadi gejala heteroskedastisitas.
2) Jika nilai probabilitas Chi-squares > α = 5%, maka tidak terjadi gejala heteroskedastisitas.
Berikut adalah hasil penelitian uji heterokedastisitas:
Tabel 4. Hasil Heteroskedastisitas
Sumber: Eviews 12 (Data diolah, 2022)
Hasil yang diperoleh dari uji heteroskedastisitas dengan menggunakan uji Glejser menunjukkan bahwa variabel  independen  tidak  terjadi  heteroskedastisitas  hal  ini  dibuktikan  oleh  nilai Islamic  social reporting , leverage dan likuiditas yang lebih besar dari 0,05 maka Ho diterima. Dengan demikian, dapat ditarik kesimpulan bahwa model regresi tidak terjadi heteroskedastisitas.

## Analisis Regresi Data Panel
Analisis  regresi  data  panel merupakan  suatu metode yang  digunakan  untuk  memodelkan  pengaruh variabel  prediktor  terhadap  variabel  respon  dalam  beberapa  sektor  yang  diamati  dari  suatu  objek penelitian  selama  periode  waktu  tertentu.  Analisis  regresi  data  panel  merupakan  suatu  metode  yang digunakan  untuk  memodelkan  pengaruh  variabel  prediktor  terhadap  variabel  respon  dalam  beberapa sektor yang diamati dari suatu objek penelitian selama periode waktu tertentu. Selain itu, regresi data panel juga digunakan untuk melakukan peramalan variabel respon pada setiap sektor yang ada. Namun, untuk  meramalkannya,  perlu  dilakukan  peramalan  terlebih  dahulu  untuk  variabel  prediktornya  pada masing-masing sektor.
Tabel 5. Uji Regresi Data Panel
Sumber: Eviews 12 (Data diolah, 2022)
Berdasarkan output diatas dapat diperoleh bahwa :
Y = (-1.547) + 2.9506X1 + 0.03654X2 + 0.0474X3
a) Koefisien regresi untuk Islamic Social Reporting (X1) adalah sebesar 2.9506 yang berarti bahwa apabila pengungkapan ISR meningkat sebesar 1 persen maka ERC akan meningkat sebesar 2.9506 persen.
b) Koefisien regresi untuk Leverage (X2) adalah sebesar 0.0365 yang berarti bahwa apabila Leverage meningkat sebesar 1 persen maka ERC akan meningkat sebesar 0.03654 persen.
c) Koefisien regresi untuk Likuiditas (X3) adalah sebesar 0.0474 yang berarti bahwa apabila Likuiditas meningkat sebesar 1 persen maka ERC akan meningkat sebesar 0.0474 persen.

## Uji T
Uji statistik t pada dasarnya menunjukkan seberapa jauh pengaruh satu variabel penjelas/independen secara  individual  dalam  menerangkan  variasi  variabel  dependen.  Hipotesis  dimaksudkan  untuk mengetahui  apakah  suatu  variabel  independen  memberikan  pengaruh  signifikan  secara parsial/individual terhadap variabel dependen.
Tabel 6. Hasil Uji T
Sumber: Eviews 12 (Data diolah, 2022)
Pengambilan keputusan p-value adalah sebagai berikut:
1) Jika p-value > α, maka H 0 diterima dan H a ditolak. 2) Jika p-value < α, maka H 0 ditolak dan H a diterima.
Pertama, analisis pada variabel ISR (X 1 ). p-value > α (0,0631 < 0.05), maka H 0 diterima dan H a ditolak. Artinya,  variabel  ISR  ( Islamic  Social  Reporting )  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap Earning Response Coefficient. Kedua, analisis pada variabel Leverage (X 2 ). p-value < α (0,7836 > 0,05), maka H 0 diterima  dan  H a ditolak.  Artinya,  variabel  Leverage  (X2)  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap Earning  Response  Coefficient. Ketiga,  analisis  pada  variabel  Likuiditas  (X 3 ). p-value <  α  (0,6746 > 0,05), maka H 0 diterima dan H a ditolak. Artinya, variabel Likuiditas (X3) tidak berpengaruh signifikan terhadap Earning Response Coefficient.

## Uji Koefisien Determinasi
Koefisien determinasi untuk mengukur seberapa baik garis regresi yang kita punyai. Dalam hal ini kita mengukur seberapa besar proporsi variasi variabel dependen dijelaskan oleh semua variabel dependen.
Tabel 7. Hasil Koefisien Determinasi
Sumber: Eviews 12 (Data diolah, 2022)
Berdasarkan output regresi Random Effect Model (REM) pada kolom nilai R-squared, diperoleh nilai koefisien determinasi (R-Squared) model regresi sebesar 0,020160.
Dapat  disimpulkan  bahwa  kontribusi/sumbangan  pengaruh Islamic  Social  Reporting (X1),  Leverage (X2)  dan  Likuiditas  (X3)  secara  Bersama-sama  terhadap  variasi  perubahan/naik-turunnya Earning Response Coefficient adalah sebesar 2,0160% sedangkan sisanya sebesar 97,9840% disebabkan oleh faktor-faktor lainnya (non determinasi) yang tidak diteliti.

## Pembahasan

## Pengaruh Islamic Social Reporting Terhadap Earning Response Coefficient
Dari  hasil  pengolahan  dan  pengujian  pertama  menunjukan  bahwa  hipotesis  ditolak  dengan  nilai signifikansi sebesar 0,0631yang berarti lebih besar dari alpha 0,050, maka pengungkapan Islamic Social Reporting tidak  berpengaruh  terhadap Earning  Response  Coefficient .  Tanda  positif  pada  koefisien regresinya  menunjukkan  bahwa  ISR  memiliki  hubungan  yang  positif  dengan  ERC.  Hal  ini menunjukkan bahwa setiap kenaikan dari Islamic Social Reporting akan menaikkan tingkat Earnings Response  Coefficient dari  perusahaan.  Hasil  penelitian  ini  juga  menunjukkan  bahwa  kualitas pengungkapan Islamic  Social  Reporting dari  tahun  2015-2020  masih  rendah  dan  belum  mengikuti standar GRI. Kepatuhan dalam mengungkapan Islamic Social Reporting belum memberikan manfaat bagi  stakeholdernya.  Apabila  perusahaan  belum  memaksimalkan  manfaat  kepada stakeholder maka kepuasan dan apresiasi bagi stakeholder belum muncul. Pengungkapan Islamic Social Reporting belum menjadi daya tarik yang kuat oleh investor dalam pengambilan keputusan. Standar akuntansi keuangan belum mewajibkan bagi perusahaan untuk mengungkapkan Islamic Social Reporting , akibatnya yang terjadi  dipraktik  lapangan  perusahaan  hanya  dengan  sukarela  mengungkapkan Islamic  Social Reporting . Masih banyak perusahaan yang mempertimbangkan biaya dan manfaat yang akan diperoleh saat mereka memutuskan untuk mengungkapkan Islamic Social Reporting .
Dilihat  dari  manfaat  yang  akan  diperoleh  dengan  pengungkapkan Islamic  Social  Reporting maka perusahaan akan dengan sukarela mengungkapkan Islamic Social Reporting tersebut. Hasil penelitian ini mendukung penelitian yang dilakukan oleh Abdalloh (2019) juga menyatakan bahwa pengungkapan informasi lingkungan berpengaruh negatif dalam bentuk lemah terhadap nilai perusahaan. Hasil ini juga kosisten dengan penelitian Silfia (2017) yang menyatakan pengungkapan tanggungjawab sosial tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan.Namun, hasil penelitian ini tidak konsisten dengan penelitian Daud and Syarifuddin (2008), (Khairuna, 2017) ,  Santoso (2015) yang menemukan hubungan positif antara  pengungkapan  informasi  lingkungan  dengan  kinerja  perusahaan  dan  tidak  konsisten  dengan penelitian (Awuy et al., 2017)  yang menemukan bahwa CSR memiliki pengaruh negatif pada ERC.

## Pengaruh Leverage Terhadap Earning Response Coefficient
Dari hasil pengolahan dan pengujian menunjukan bahwa hipotesis ditolak. Pengaruh leverage terhadap earnings  response  coefficient menunjukkan  tingkat  signifikansi  sebesar  0,7836  sehingga  dapat disimpulkan bahwa leverage tidak memiliki pengaruh terhadap earnings respons coefficient . Artinya Ha di tolak. Hal ini menunjukkan Leverage bukan merupakan fokus utama investor dalam membuat keputusan investasi. Perusahaan yang memiliki hutang yang tinggi bisa saja dikarenakan perusahaan sedang bertumbuh. Oleh karena itu, investor tidak melihat tingkat hutang dalam pengambilan keputusan investasi,  sehinggarasio  leverage  tidak  mempengaruhi  respon  terhadap  laba.  Hasil  penelitian  ini konsisten dengan penelitian Wulansari (2013) namun hasil ini tidak konsisten dengan penelitian Moradi et al. (2010).

## Pengaruh Likuiditas Terhadap Earning Response Coefficient
Dari  hasil  pengolahan  dan  pengujian  likuditas  terhadap earnings  response  coefficient menunjukan bahwa  hipotesis  ditolak  dengan  nilai  signifikansi  sebesar  0,6745  yang  berarti  lebih  besar  dari  alpha 0,050,  maka  likuiditas secara  parsial  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap Earnings  Response Coefficient pada perusahaan yang terdaftar di ISSI pada periode 2015-2020. Tanda positif pada nilai koefisien  likuiditas  menunjukkan  bahwa  hubungan  likuditas  dan  ERC  adalah  positif.  Hal  ini menunjukkan semakin meningkatnya likuiditas perusahaan maka akan membuat ERC ikut meningkat. Likuiditas merupakan kemampuan perusahaan untuk melunasi utang jangka pendek yang harus segera dipenuhi.  Jumlah  aktiva  lancar  perusahaan  pada  saat  tertentu  akan  menunjukkan  kemampuan perusahaan  untuk  memenuhi  kewajiban  yang  akan  segera  jatuh  tempo.  Perusahaan  dikatakan  likuid apabila bisa memenuhi kewajiban jangka pendeknya.
Bagi pemodal, portofolio yang likuid akan lebih menarik dibandingkan dengan yang tidak atau kurang likuid. Perusahaan yang memiliki rasio likuiditas tinggi akan diminati oleh investor yang berimbas pada harga saham yang akan cenderung naik karena tingginya permintaan.Secara teori perusahaan dengan tingkat likuiditas rendah memiliki risiko yang tinggi. Idealnya, perbandingan atas aset lancar dan utang lancar  adalan  2:1,  artinya  ketersediaan  aset  lancar  mampu  menutupi  utang  lancar  yang  dimiliki  dan masih memiliki aset lancar untuk keberlanjutan usahanya. Meskipun ini bukan merupakan angka pasti, namun  batas  aman  likuiditas  perusahaan  adalah  lebih  dari  100%  dan  merupakan  sebuah  pencapaian yang  baik  untuk  bisa  mencapai  tingkat  likuiditas  sebesar  200%.  Nilai  likuiditas  yang  tinggi  akan membuat  investor  maupun  debtholder  merasa  aman  untuk  menanamkan  modalnya  pada  perusahaan tersebut,  karena  merasa  yakin  bahwa  perusahaan  mampun  bertahan  dan  terhindar  dari  risiko kebangkrutan. Maka dari itu semakin tinggi likuiditas perusahaan menjadi good news bagi investor dan akan merespon positif atas informasi laba yang diumumkan.
Hasil yang menunjukkan tidak signifikannya pengaruh likuditas terhadap earnings response coefficient membuktikan  bahwa  likuiditas  tidak  menjadi  bahan pertimbangan  utama  investor  dalam  mengambil keputusan investasi. Berdasarkan data perusahaan yang dijadikan sampel penelitian menunjukan bahwa tingkat likuiditas perusahaan yang menjadi sampel penelitian berada pada tingkat aman dengan nilai rata-rata  tingkat  likuiditas  diatas  200%.  Merujuk  pada  penelitian  sebelumnya,  hal  ini  menunjukan bahwa  perusahaan  yang  menjadi  sampel  penelitian  memiliki  tingkat  likuiditas  yang  bagus.  Investor merasa  aman  untuk  berinvestasi,  karena  perusahaan  mampu  melunasi  utang  jangka  pendek  yang dimiliki  dan  menjalankan  operasi  perusahaan  untuk  menghasilkan  laba  tanpa  harus  takut  terjadinya likuidasi.  Tingkat  likuiditas  yang  tinggi  menunjukan  kemampuan  perusahaan  yang  bagus  untuk melunasi  hutang-hutang  jangka  pendeknya  sehingga  menyebabkan  investor  kurang  memperhatikan likuiditas  perusahaan.  Hal  ini  menyebabkan  investor  tidak  melihat  likuiditas  sebagai  bahan pertimbangan utama. Hal ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh Dewi and Idawati (2017) dan Melinda et al. (2018) yang menunjukkan bahwa likuiditas tidak berpengaruh signifikan terhadap earning response coefficient .

## 5. Kesimpulan
1) Islamic  Social  Reporting tidak  berpengaruh  terhadap Earnings  Response  Coefficient pada perusahaan  yang  bergerak  pada  sektor  manufaktur  yang  terdaftar  pada  Indeks  Saham  Syariah Indonesia  pada  periode  2015-2020.  Hal  ini  dikarenakan  Standar  akuntansi  keuangan  belum mewajibkan  bagi  perusahaan  untuk  mengungkapkan Islamic  Social  Reporting ,  akibatnya  yang terjadi  dipraktik  lapangan  perusahaan  hanya  dengan  sukarela  mengungkapkan Islamic  Social Reporting . Hal lain yang mendukung tidak adanya pengaruh yaitu karena pada umumnya investor berorientasi  pada  kinerja  jangka  pendek,  sedangkan  ISR  dianggap  menunjukkan  kinerja  jangka menengah  dan  jangka  panjang.  Investor  hanya  membeli  saham  untuk  diperjualbelikan  sehingga tidak menahannya dalam jangka waktu yang lama. Oleh karena itu, investor tidak memperhitungkan adanya informasi pengungkapan ISR.
2) Leverage tidak berpengaruh terhadap Earnings Response Coefficient pada perusahaan yang bergerak pada sektor manufaktur yang terdaftar pada Indeks Saham Syariah Indonesia pada periode 2015- 2020.  Hal  ini  dikarenakan  Perusahaan  yang  memiliki  hutang  yang  tinggi  bisa  saja  dikarenakan perusahaan sedang bertumbuh. penggunaan hutang dapat memberikan manfaat berupa perlindungan pajak.  Hal  ini  disebabkan  karena  pembayaran  bunga  merupakan  pengurang  pajak,  sehingga  laba yang  diperoleh  oelh  investor  menjadi  lebih  besar.  Oleh  karena  itu,  investor  tidak  melihat  tingkat hutang  dalam  pengambilan  keputusan  investasi,  sehingga  rasio  leverage tidak  mempengaruhi respon  terhadap  laba. Teori sinyal menyampaikan bahwa informasi  dalam  laporan  keuangan  akan dikatakan    sebagai good    news apabila    perusahaan    memiliki    tingkat  leverageyang    rendah. Rendahnya    tingkat  leveragemenandakan  bahwa  perusahaan  lebih  banyak  dibiayai  oleh  modal perusahaan.
3) Likuiditas  tidak  berpengaruh  terhadap Earnings  Response  Coefficient pada  perusahaan  yang bergerak pada sektor manufaktur yang terdaftar pada Indeks Saham Syariah Indonesia pada periode 2015-2020.  Berdasarkan  data  perusahaan  yang  dijadikan  sampel  penelitian  menunjukan  bahwa tingkat likuiditas perusahaan yang menjadi sampel penelitian berada pada tingkat aman dengan nilai rata-rata tingkat likuiditas diatas 200% . Oleh karena itu investor merasa aman untuk berinvestasi, karena perusahaan mampu melunasi utang jangka pendek yang dimiliki dan menjalankan operasi perusahaan  untuk  menghasilkan  laba  tanpa  harus  takut  terjadinya  likuidasi.  Hal  ini  dikarenakan dalam teori agency menyatakan bahwa manajer perusahaan bertugas untuk mengelola operasional perusahaan  dengan  baik,  sehingga  tingkat  likuiditas  yang  tinggi  menunjukan  kemampuan perusahaan  yang  bagus  untuk  melunasi  hutang-hutang  jangka  pendeknya  sehingga  menyebabkan investor kurang memperhatikan likuiditas perusahaan.
4) Dikarenakan keterbatasan penulis dalam penentuan sampel, diharapkan peneliti selanjutnya dapat meneliti  penelitian  yang  sama  dengan  sampel  yang  lebih  luas  sehingga  dapat  mendapatkan  hasil yang akurat.

## Daftar pustaka
Abdalloh, I. (2019). Pasar modal syariah : Elex Media Komputindo.
Anggraini,  L.,  Nurhalim,  A.,  &  Irfany,  M.  I.  (2022).  Analisis  Faktor-Faktor  yang  Memengaruhi Frekuensi  Permintaan  Konsumen  terhadap  Muslim  Friendly  Hotel  di  Kabupaten  Belitung. Bukhori: Kajian Ekonomi dan Keuangan Islam, 1 (2), 79-93.
Ardelia, N., & Leon, F. M. (2021). Faktor–faktor yang mempengaruhi konsumen dalam menggunakan dan  berhutang  dengan  kartu  kredit  di  Jabodetabek. Jurnal  Akuntansi,  Keuangan,  Dan Manajemen, 2 (2), 83-101. doi:10.35912/jakman.v2i2.136
Arifin, J.,  &  Wardani,  E. A.  (2016).  Islamic  corporate  social  responsibility  disclosure,  reputasi,  dan kinerja  keuangan:  Studi  pada  bank  syariah  di  Indonesia. Jurnal  Akuntansi  &  Auditing Indonesia, 20 (1), 37-46.
Awuy,  V.  P.,  Sayekti,  Y.,  &  Purnamawati,  I.  (2017).  Pengaruh  Pengungkapan  Corporate  Social Responsibility  (CSR)  Terhadap  Earnings  Response  Coefficient  (ERC)(Suatu  Studi  Empiris Pada  Perusahaan  Pertambangan  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  Pada  Tahun  2010- 2013).
Daud,  R.  M.,  &  Syarifuddin,  N.  A.  (2008).  Pengaruh  Corporate  Social  Responsibility  Disclosure, Timeliness, dan Debt To Equity Ratio terhadap Earning Response Coefficient (Studi Empiris pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia). Jurnal Telaah dan Riset Akuntansi, 1 (1), 82-101.
Dewi,  I.  G.  A.  R.  P.,  &  Idawati,  P.  D.  P.  (2017).  Pengaruh  Likuiditas  Terhadap  Ketepatwaktuan Pelaporan  Keuangan  Dan  Dampaknya  Pada  Earning  Response  Coefficient. Jurnal  Ilmiah Akuntansi dan Bisnis, 2 (1), 207-222.
Haryanto, M. Y. D. (2018). Pengaruh Interaksi Corporate Social Responsibility dan Likuiditas Saham Terhadap  Earnings  Response  Coefficient. JEMAP:  Jurnal  Ekonomi,  Manajemen,  Akuntansi dan Perpajakan ISSN: 2622-612X (MediaOnline), 1 (2).
Imroatussolihah,  E.  (2013).  Pengaruh  risiko,  leverage,  peluang  pertumbuhan,  persistensi  laba  dan kualitas  tanggung  jawab  sosial  perusahaan  terhadap  earning  response  coefficient  pada perusahaan high profile. Jurnal Ilmiah Manajemen, 1 (1), 75-87.
Juliyanti, W., & Wibowo, Y. K. (2021). Literature review: implementation of Musharakah Mutanaqisah partnership  over  the  world. Bukhori:  Kajian  Ekonomi  dan  Keuangan  Islam,  1 (1),  1-10. doi:10.35912/bukhori.v1i1.196
Khairuna, A. (2017). Pengaruh Volume Perdagangan Dan Rasio Fundamental Terhadap Harga Saham Syariah (Studi Pada Jakarta Islamic Index Periode 2012-2015). Jakarta: Fakultas Ekonomi dan Bisnis UIN Syarif Hidayatullah Jakarta.
Mayangsari,  S.  (2004).  Bukti  Empiris  Pengaruh  Spesialisasi  Industri  Auditor  terhadap  Earnings Response Coefficient. The Indonesian Journal of Accounting Research, 7 (2).
Melinda, M., Nurhayati, E., & Yuliafitri, I. (2018). Pengaruh Islamic Social Reporting, Leverage Dan Likuiditas,  Terhadap  Earnings  Response  Coefficient  Perusahaan  Yang  Terdaftar  Di  Indeks Saham Syariah Indonesia. ISEI Accounting Review, 2 (1), 1-13.
Moradi, M., Salehi, M., & Erfanian, Z. (2010). A study of the effect of financial leverage on earnings response coefficient through out income approach: Iranian evidence. International Review of Accounting, Banking and Finance, 2 (2), 104-116.
Nastiti, A. S. (2017). Pengaruh Pengungkapan Islamic Social Reporting terhadap Earnings Response Coefficient. Jurnal Ekonomi Akuntansi dan Manajemen, 16 (1), 1-17.
Othman, R., Thani, A. M., & Ghani, E. K. (2009). Determinants of Islamic social reporting among top Shariah-approved  companies  in  Bursa  Malaysia. Research  Journal  of  International  Studies, 12 (12), 4-20.
Rafki, M., Wiliasih, R., & Irfany, M. I. (2022). Faktor-Faktor yang Memengaruhi Volume Perdagangan Sukuk  Ritel  SR-008  di  Indonesia. Bukhori:  Kajian  Ekonomi  dan  Keuangan Islam,  1 (2),  95- 117.
Santoso, G. (2015). Determinan koefisien respon laba. Parsimonia-Jurnal Ekonomi dan Bisnis, 2 (2), 69-85.
Silfia, Z. (2017). Pengaruh Konservatisme Akuntansi, Islamic Sosial Reporting, Leverage, dan Ukuran Perusahaan Terhadap Earnings Response Coefficient (ERC). Jurnal Ekonomi Akuntansi, 3 (4). Silvia, S., & Sujianto, S. (2021). Efektivitas Kelompok Usaha Bersama di Desa Banglas Kecamatan Tebing Tinggi Kabupaten Kepulauan Meranti. Jurnal Studi Ilmu Sosial dan Politik, 1 (1), 67- 74. doi:10.35912/jasispol.v1i1.423
Sugiyono, D. (2013). Metode penelitian pendidikan pendekatan kuantitatif, kualitatif dan R&D. Tasya,  T.  (2020).  Pengaruh  Corporate  Social  Responsibilities  Dan  Likuiditas  Terhadap  Earning Response  Coefficient  Dengan  Struktur  Modal  Sebagai  Variabel  Moderasi. Jurnal  Akuntansi Trisakti, 7 (2), 191-206.
Trilaksono, I., Komalasari, A., Tubarad, C. P. T., & Yuliansyah, Y. (2021). Pengaruh Islamic Corporate Governance  dan  Islamic  Social  Reporting  terhadap  Kinerja  Keuangan  Bank  Syariah  di Indonesia. Bukhori: Kajian Ekonomi dan Keuangan Islam, 1 (1), 11-20.
Utami,  R.  S.,  &  Yudowati,  S.  P.  (2021).  Pengaruh  Islamic  Social  Reporting,  Persistensi  Laba,  Dan Struktur Modal Terhadap Earnings Response Coefficient (studi Pada Perusahaan Manufaktur Yang  Terdaftar  Di  Jakarta  Islamic  Index  (jii)  Periode  2014-2019). eProceedings  of Management, 8 (2).
Wijayanti,  I.,  Mawardi,  R.,  &  Halim,  A.  (2020).  The  Effect  of  Corporate  Social  Responsibility Disclosure, Leverage, Firm Size, and Profitability Toward Earnings Response Coefficient. Int. J. Innov. Creat. Chang, 13 , 1202-1216.
Wulansari, Y. (2013). Pengaruh Investment Opportunity Set, likuiditas dan leverage terhadap kualitas laba pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI. Jurnal Akuntansi, 1 (2). Zulfikar, S., & Si, M. (2016). Pengantar Pasar Modal Dengan Pendekatan Statistika. CV Budi Utama .