## ANALISIS KARAKTERISTIK PERUSAHAAN YANG MEMPENGARUHI NILAI PERUSAHAAN PADA PERUSAHAAN MANUFAKTUR YANG TERDAFTAR DI
BURSA EFEK INDONESIA (BEI) TAHUN 2010-2014
Budi Wahyu Mahardhika, Anita Roosmawarni Universitas Muhammadiyah Surabaya

## ABSTRACT
The purpose of this study is to analyze the impact of the variables: leverage (DAR), firm size  (SIZE),  market  growth  (GROWTH),  profitability  (ROE),  firm  age  (AGE),  managerial ownership  (KM),  Deviden  policy  (DPR)  and  liquidity    (CR)    on    firm  value    (PBV)  on manufacturing  companies  listed  in  Indonesia  Stock  Exchange  2010-2014  period.  Research  using purposive  sampling  method  for  taking  samples.  Data  obtained  on  the  basis  of  the  publication  of Indonesian Capital  Market  Directory   (ICMD),  obtained  29 samples of manufacturing firms. The  analysis  technique  used  is  multiple  regression  analysis.  The  F  statistic  test  shows  the  model meets the criteria of fit because it has a significance value of less than 5% significance level. The result of t-test indicates that firm size and profitability significantly affect to the value of the firm because of it has a significance value of less than 5% significance level. While variable leverage, growth, age, liquidity, deviden policy and managerial ownership do not affect the value of the firm because they have a significance value of more than 5%.
The  result  shows  that  predictive    ability    of  the  eight  independent  variables  (leverage,  firm  size, growth, profitability, age, managerial ownership, deviden policy and liquidity) is 14,9%.
Keywords :  Leverage  (DAR),  Firm  size  (SIZE),  Market  Growth  (GROWTH), Profitability  (ROE),  Firm  Age  (AGE),  Managerial  Ownwership  (KM), Deviden  Policy  (DPR)    Liquidity  (CR),  Price  book  value  (PBV)  and Manufacturing Companies Correspondence to
: budi.w.mahardhika@gmail.com, icaroosma@yahoo.com

## ABSTRAK
Tujuan    penelitian    ini  adalah    untuk    menganalisis    pengaruh    dari  variabel Leverage  (DAR),  ukuran    perusahaan    (SIZE),    Pertumbuhan    (GROWTH),  Profitabilitas  (ROE), Umur Perusahaan (AGE), Kepemilkan Manajerial (KM), Kebijakan Deviden (DPR) dan likuiditas (CR)    terhadap  nilai  perusahaan  (PBV)  pada  perusahaan  manufaktur  yang  tercatat  di  Bursa  Efek Indonesia  period  2010-2014.    Penelitian    menggunakan    metode    purposive    sampling    untuk pengambilan  sampel.  Data  diperoleh  berdasarkan  publikasi  Indonesian  Capital  Market    Directory (ICMD),  diperoleh  jumlah  sampel  sebanyak  29 perusahaan manufaktur.
Teknik   analisis   yang   digunakan   adalah   analisis   regresi   berganda. Berdasarkan uji statistik  F  menunjukkan  model  memenuhi  kriteria  fit  karena  memiliki  nilai  signifikansi  yang kurang  dari  taraf  nyata  5  %.  Berdasarkan    uji  statistik  t  menunjukkan    bahwa  ukuran  perusahaan dan  profitabilitas    berpengaruh  dan  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan  karena  memiliki  nilai signifikansi kurang dari taraf nyata 5 %. Sedangkan  variabel leverage, pertumbuhan, profitabilitas,
umur  dan  kepemilikan  manajerial  tidak  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan    karena  memiliki nilai signifikansi lebih dari  5 %.
Hasil    analisis    menunjukkan    bahwa    besarnya    kemampuan    prediksi    dari  kedelapan variabel independen (leverage, ukuran perusahaan, pertumbuhan, profitabilitas, umur, kepemilikan manajerial, kebijakan deviden dan likuiditas) terhadap nilai perusahaan adalah sebesar 14,9 % yang ditunjukkan dari besarnya adjusted R²,  sisanya   sebesar   85,1   %  dipengaruhi   oleh   variabel lain  diluar   model.
Kata Kunci :  Leverage  (DAR),  ukuran    perusahaan    (SIZE),    Pertumbuhan (GROWTH),  Profitabilitas  (ROE),    Umur  Perusahaan  (AGE), Kepemilkan  Manajerial  (KM),  Kebijakan  Deviden  (DPR),  likuiditas (CR), Nilai Perusahaan (PBV) dan Perusahaan Manufaktur Korespondensi : budi.w.mahardhika@gmail.com, icaroosma@yahoo.com

## PENDAHULUAN / INTRODUCTION
Industri manufaktur merupakan industri  yang  mendominasi  perusahaan  – perusahaan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia  (BEI).  Sekitar  130  perusahaan dalam industri manufaktur tersebut dikelompokkan menjadi beberapa sub kategori  industri.  Banyaknya  perusahaan dalam  industri,  serta  kondisi  perekonomian saat  ini  telah  menciptakan  suatu  persaingan yang  ketat  antar  perusahaan  manufaktur. Persaingan      dalam      industri      manufaktur membuat      setiap      perusahaan  semakin meningkatkan  kinerja  agar  tujuannya  dapat tetap tercapai. Tujuan utama perusahaan yang telah go public adalah meningkatkan kemakmuran  pemilik  atau  para  pemegang saham    melalui    peningkatan    nilai perusahaan    (Salvatore,    2005).  Nilai perusahaan sangat penting karena mencerminkan    kinerja  perusahaan  yang dapat    mempengaruhi    persepsi    investor terhadap    perusahaan.    Nilai    perusahaan sering dikaitkan dengan harga saham, dimana semakin  tinggi  harga  saham  maka  nilai perusahaan  dan  kemakmuran  para  pemegang saham pun juga meningkat.
Nilai      perusahaan      dapat      dilihat dari price      book      value (PBV)      yang
merupakan perbandingan antara harga saham dengan  nilai  buku  per  lembar  saham  (Ang, 1997).  Berdasarkan  perbandingan  tersebut, harga  saham  perusahaan  dapat  diketahui berada  di  atas  atau  di  bawah  nilai  bukunya. Oleh  karena  itu,  keberadaan  PBV  sangat penting bagi para investor untuk menentukan strateginya.      Ahmed  dan    Nanda    (2004), menunjukkan    bahwa    hampir    semua keputusan    investasi    di  pasar    modal didasarkan      pada    perkembangan      PBV. PBV    yang    tinggi    akan  membuat  investor percaya  atas  prospek  perusahaan  ke  depan. Nilai  perusahaan  yang  tinggi  akan  membuat investor  tertarik  untuk  membeli  saham perusahaan  tersebut,  karena  investor  percaya pada  kinerja  perusahaan  dalam  mengelola perusahaan serta prospek perusahaan tersebut di  masa  yang  akan  datang.  Sebaliknya  nilai perusahaan  yang  rendah  akan  membuat investor tidak tertarik untuk  membeli saham, karena resiko yang akan ditimbulkan.
Setiap  pemilik  perusahaan  akan selalu  menunjukkan  kepada  calon  investor bahwa  perusahaan  mereka  tepat  sebagai alternatif  investasi,  maka  apabila  pemilik perusahaan tidak mampu menampilkan sinyal yang  baik  tentang  nilai  perusahaan,  nilai perusahaan akan berada di atas atau di bawah
nilai  yang  sebenarnya.  Sedangkan  nilai perusahaan  bagi  perusahaan  yang  sudah go public ,  dapat  ditentukan  oleh  mekanisme permintaan  dan  penawaran  di  bursa,  yang tercermin  dari listing  price (Karnadi,  1993).
Perusahaan  diharapkan  mampu  melakukan pengambilan  keputusan  keuangan  yang dilakukan secara tepat, karena setiap keputusan  keuangan  yang  diambil  akan mempengaruhi  keputusan  keuangan  yang lainnya  yang  berdampak  terhadap  nilai perusahaan. Nilai perusahaan akan meningkatkan  pendapatan  pemegang    saham secara    maksimum    apabila    harga    saham perusahaan    naik.  Semakin  tinggi  harga
saham  suatu  perusahaan,  maka  pendapatan para  pemegang  saham  juga  akan  naik  dan berdampak  baik  pula  pada  meningkatnya nilai perusahaan (Taswan, 2003).
Data    empiris    dari    variabel    nilai perusahaan  (PBV), leverage (DAR),  ukuran perusahaan    (SIZE),    profitabilitas  (ROE), kepemilikan manajerial (KM), umur perusahaan ( AGE ), pertumbuhan ( GROWTH ), Kebijakan Deviden (DPR)  serta likuiditas  (CR) pada perusahaan  manufaktur yang  terdaftar    di  BEI  tahun    2010  sampai dengan  2014  dapat  dilihat  pada  Tabel  1 sebagai berikut:

## Tabel 1
Rata-rata Nilai Perusahaan (PBV), Leverage (DAR), Ukuran Perusahaan (SIZE), Profitabilitas (ROE), Kepemilkan Manajerial (KM), Umur Perusahaan (AGE), Pertumbuhan ( GROWTH ) Kebijakan Deviden (DPR) dan Likuiditas (CR) Pada Perusahaan Manufaktur di BEI Tahun 2010-2014
Tahun N o Variabel 201 0 2011 2012 2013 2014 1  PBV 0,94  1,05 0,98 0,84 0,97 Perubahan (%) - 11,24 % - 6,09% - 14,86 % 15,89 % 2  LEVERAG E 0,43  0,43 0,43 0,50 0,46 Perubahan (%) - - 0,32% 0,56% 15,60 % - 7,34% 3  GROWTH 0,09  0,26 0,09 -0,04 0,32 Perubahan (%) - 176,87 % - 66,61 % - 145,75 % - 900,7 2% 4  SIZE 13,2 2 13,31 13,43 13,62 13,80 Perubahan (%) - 0,70% 0,90%  1,39% 1,31% 5  ROE 0,03  0,07 0,06 0,04 3,22 Perubahan (%) - 152,62 % - 21,05 % - 25,75 % 7306, 00% 6  AGE 3,44  3,47 3,51 3,54 3,57 Perubahan (%) - 0,97% 0,93%  0,89% 0,85%
7  KM 4,76  4,75 4,75 4,75 4,24 Perubahan (%) - - 0,29% - 0,01% 0,06% - 10,84 % 8  DPR 92,5 3 66,77   267,8 9 391,65   67,87 Perubahan (%) - - 27,84 % 301,2 1% 46,20 % - 82,67 % 9  CR 522, 24 280,32  263,2 2 1.109, 63 1.871, 94 Perubahan (%) - - 46,32 % - 6,10% 321,56 % 68,70 %

## Sumber: ICMD 2014
Berdasarkan  Tabel  1,  rata-rata    PBV perusahaan  industri  manufaktur  tahun  2012 dan 2013 mengalami penurunan sebesar 6,09 persen dan 14,86 persen. Namun, pada tahun 2011  dan  2014  terjadi    peningkatan  PBV yaitu  sekitar  11,24  persen  dan  15,89%. Penurunan  PBV  akan  menciptakan  persepsi negatif  investor  terhadap  kinerja  perusahaan yang  akan  berdampak  pada  keputusan  para investor, sehingga perusahaan harus berusaha meningkatkan PBV-nya.
Pada  Tabel  1  juga  dapat  terlihat bahwa  tahun  2012  dan  2013 Leverage perusahaan rata-rata pada perusahaan manufaktur  menambah  penggunaan  hutang dalam  mendanai  aktivanya.  Menurut  teori trade  off bahwa  peningkatan  penggunaan hutang  untuk  mendanai  aktivanya  akan menurunkan  nilai  perusahaan.  Pada  tahun 2011  ketika Leverage mengalami  penurunan dari tahun sebelumnya, PBV juga menunjukkan  peningkatan  sebesar    11,24 persen  yaitu  dari  0,94  menjadi  1,05.  Hal  ini sesuai  dengan  teori trade  off bahwa peningkatan penggunaan hutang untuk mendanai  aktivanya  akan  menurunkan  nilai perusahaan seperti pada tahun 2012 dan 2013 dimana  penggunaan  hutang  perusahaan mengalami  peningkatan  yaitu  sebesar  0,56
persen  dan  15,60  persen,  dan  diikuti  dengan penurunan  nilai  perusahaan  sebesar  6,09 persen dan 14,86 persen.
Penelitian    tentang    pengaruh leverage terhadap    nilai  perusahaan  juga masih    belum    memperlihatkan    hasil    yang konsisten    pada    hubungan    antar  variabel tersebut.  Penelitian  yang  dilakukan  oleh Santika  dan  Kusuma  (2002),  menunjukkan hasil  bahwa  kebijakan  penggunaan  hutang berpengaruh positif signifikan dalam meningkatkan  nilai  perusahaan.  Sedangkan penelitian Euis dan Taswan (2002); Mardiyati, Ahmad dan Putri (2012); Wongso (2013)  memberikan    hasil  bahwa  kebijakan penggunaan    hutang  berpengaruh  positif namun  tidak  signifikan  terhadap  nilai perusahaan  manufaktur.  Hasil  yang  berbeda diperoleh  dari  hasil  penelitian  Said  (2001) serta Sujoko dan Soebiantoro (2007), dimana leverage berpengaruh  negatif  dan  signifikan terhadap nilai perusahaan.
Pertumbuhan  pasar  ( Growth )  yang dihadapi  industri  manufaktur    mengalami peningkatan  pada  tahun  2011.  Pengaruh pertumbuhan pasar  terhadap nilai perusahaan berdasarkan data empiris pada Tabel 1, sesuai secara  teoritis  yaitu  bahwa  pertumbuhan pasar  menunjukkan  kinerja  perusahaan  yang
baik sehingga investor akan merespon positif dan nilai perusahaan akan meningkat. Hal  ini terlihat ketika pada tahun 2011, dimana  rata- rata Growth yang  dihadapi  perusahaan menaik  dari  0,09  menjadi  0,26 maka nilai perusahaan    juga  menaik  dari  0,94  menjadi 1,05.
Pada  Tabel  1  diketahui  bahwa  pada tahun  2010  sampai  dengan  2014,  ukuran perusahaan  ( Size) cenderung  mengalami peningkatan.  Peningkatan Size seharusnya akan  mempengaruhi  perusahaan    untuk meningkatkan  nilai  perusahaan    namun  pada tahun  2012  dan  2013,  PBV  rata-rata perusahaan    pada  industri  manufaktur mengalami  penurunan  sebesar  6,09  persen dan 14,86 persen.
Profitabilitas  (ROE)    yang  dihadapi industri  manufaktur  mengalami peningkatan di tahun  2011 dan 2014. ROE menunjukkan keuntungan yang akan dinikmati oleh pemilik saham. Adanya pertumbuhan ROE menunjukkan  prospek  perusahaan  yang semakin  baik  karena  berarti  adanya  potensi peningkatan  keuntungan  yang  diperoleh perusahaan.  Hal  ini  ditangkap    oleh  investor sebagai  sinyal  positif  dari  perusahaan sehingga  akan  meningkatkan    kepercayaan investor serta akan mempermudah manajemen perusahaan untuk menarik modal dalam    bentuk      saham.  Apabila  terdapat kenaikkan permintaan saham suatu perusahaan, maka secara tidak langsung akan menaikkan  harga  saham  tersebut  di  pasar modal.  Pengaruh  profitabilitas  terhadap  nilai perusahaan yang diambil perusahaan berdasarkan data empiris pada Tabel 1, sesuai secara  teoritis  yaitu    bahwa  semakin  tinggi profitabilitas yang dimiliki perusahaan, maka nilai  perusahaan  juga  akan  meningkat begitupun  sebaliknya.  Hal  ini  terlihat  ketika pada  tahun  2011,  dimana      rata-rata profitabilitas yang dimiliki perusahaan menaik  dari    0,03  menjadi    0,07  maka  nilai perusahaan  meningkat  dari  0,94  menjadi
1,05.  Begitupun  sebaliknya  di  tahun  2012 dan 2013 ketika profitabilitas menurun maka nilai perusahaan juga menurun.
Pada  Tabel  1  diketahui  bahwa  pada tahun  2010  sampai  dengan  2014,  umur perusahaan  ( Age )  cenderung  mengalami peningkatan.  Peningkatan  Age  seharusnya akan mempengaruhi perusahaan untuk meningkatkan  nilai  perusahaan    namun  pada tahun  2012  dan  2013,  PBV  rata-rata perusahaan pada industri manufaktur mengalami  penurunan  sebesar  6,09  persen dan 14,86 persen.
Kepemilikan  manajerial  ( Manajerial ownership )  adalah  situasi  dimana  manajer memiliki saham perusahaan atau dengan kata lain  manajer  tersebut  sekaligus  sebagai pemegang  saham  perusahaan  (Christiawan dan  Tarigan,  2007).  Manajer  yang  sekaligus pemegang saham akan berusaha meningkatkan nilai perusahaan, karena dengan meningkatnya nilai perusahaan maka nilai  kekayaannya  sebagai  pemegang  saham akan meningkat pula. Peningkatan Manajerial ownership  seharusnya  akan  mempengaruhi perusahaan  untuk    meningkatkan  nilai perusahaan  namun  pada  tahun  2013,  PBV rata-rata perusahaan pada industri manufaktur  mengalami  penurunan  sebesar 14,86 persen.
Kebijakan  Deviden  (DPR)  yang dihadapi  industri  manufaktur    mengalami peningkatan  pada  tahun  2012  dan  2013. Pengaruh  kebijakan  deviden    terhadap  nilai perusahaan  berdasarkan  data  empiris  pada Tabel  1,  tidak  sesuai  secara  teoritis  yaitu bahwa kebijakan deviden meningkat menunjukkan  kinerja  perusahaan  yang  baik. Hal    ini  terlihat  ketika  pada  tahun  2012, dimana    rata-rata  Kebijakan  Deviden  yang dihadapi  perusahaan    menaik    dari    66,77 menjadi    267,89  maka  nilai    perusahaan menurun dari 1,05 menjadi 0,98.
Pada  Tabel  1,  dapat  dilihat  bahwa likuiditas (CR) industri manufaktur
mengalami  peningkatan  pada  tahun  2013, sedangkan  penurunan  terjadi  pada  tahun 2013.  Perusahaan  yang  memiliki  likuiditas (CR)  tinggi  cenderung  akan  meningkatkan nilai  perusahaan  karena  berkaitan  dengan kemampuan perusahaan dalam pengembalian hutangnya.  Namun,  pada  Tabel  1,  terlihat bahwa  tahun  2013,  CR  perusahaan  menaik sebesar  321,56  persen,  sedangkan  nilai perusahaan  mengalami  penurunan  sebesar 14,86 persen.
Penelitian ini salah satunya mengacu pada  penelitian  Sujoko  dan  Soebiantoro (2007)  yang  menguji  pengaruh  struktur kepemilikan,  l everage ,  faktor  ekstern  dan faktor  intern  terhadap  nilai  perusahaan. Peneliti  tertarik  meneliti  ulang  karena  dalam penelitian  Sujoko    dan  Soebiantoro    (2007) menggunakan    sampel  dari  populasi  seluruh perusahaan  yang  tercatat  di BEI  dan  hasil penelitiannya menyatakan bahwa kepemilikan  manajerial  tidak  berpengaruh signifikan  terhadap  nilai  perusahaan  yang bertentangan dengan teori keagenan  (Jensen dan Meckling,1976). Hasil penelitian Sujoko dan  Soebiantoro  (2007)  juga  menyatakan bahwa leverage mempunyai pengaruh negatif dan  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan  dan hasil  penelitian  ini  bertentangan  dengan pandangan yang dikemukakan oleh Modigliani dan Miller (1958) yang menyatakan bahwa leverage tidak
mempengaruhi  nilai  perusahaan.  Peneliti tertarik menggunakan populasi untuk penelitian  ini  adalah  perusahaan  manufaktur yang  telah  tercatat  di  Bursa  Efek  Indonesia (BEI) tahun 2010-2014.
Perusahaan  Manufaktur  merupakan penopang  utama  perkembangan  industri  di sebuah negara. Perkembangan industri manufaktur  di  sebuah  negara  juga  dapat digunakan  untuk  melihat  perkembangan industri  secara  nasional  di  negara  itu.  Selain itu,  industri  manufaktur  merupakan  sektor utama  pendorong  pertumbuhan  ekonomi.
Selain  besarnya  pangsa  ekspor  pada  industri manufaktur,  penyerapan  tenaga  kerja  pada industri manufaktur non migas juga menempati  urutan  atas  sehingga  membaik tidaknya  kinerja  sektor  industri  manufaktur mempunyai  dampak  nyata  baik  terhadap ekspor,  penyerapan  tenaga  kerja  maupun ekonomi  secara  keseluruhan.  Perusahaan manufaktur  adalah  suatu  jenis  perusahaan yang  dalam  kegiatannya  berusaha  mengelola bahan  baku  hingga  menjadi  barang  jadi. Perusahaan    manufaktur    menyerap    tenaga kerja    relatif    banyak  dibandingkan  dengan jenis perusahaan jasa dan perusahaan dagang umumnya. Perusahaan manufaktur merupakan  jumlah  emiten  yang  terbesar dibanding  jumlah  emiten  lain  yang  listing  di Bursa  Efek  Indonesia  (BEI).  Dalam  sektor manufaktur banyak terdapat perusahaan yang kiprahnya  terus  berkembang.  Tidak  bisa dipungkiri  sektor  ini  telah  melahirkan perusahaan unggulan yang produknya menjadi  konsumsi  sebagian  masyarakat Indonesia.
Sebagian besar investor Indonesiapun ikut terlibat di dalam perusahaan  manufaktur.  Oleh  karena  itu, perusahaan  manufaktur  dipilih  untuk  dikaji dalam penelitian ini.
Motivasi  dalam  penelitian  ini  adalah untuk menguji kembali pengaruh karakteristik  perusahaan  yaitu: Leverage (DAR),    Ukuran    Perusahaan    ( SIZE ),
Profitabilitas (ROE), Kepemilikan Manajerial (KM), Umur Perusahaan (AGE), Pertumbuhan ( GROWTH ), Kebijakan
Deviden  (DPR)    serta  Likuiditas    (CR) terhadap  Nilai  Perusahaan  (PBV).  Maka penelitian ini berjudul: “ANALISIS
KARAKTERISTIK  PERUSAHAAN  YANG MEMPENGARUHI NILAI PERUSAHAAN  PADA  PERUSAHAAN MANUFAKTUR    YANG  TERDAFTAR  DI BURSA EFEK INDONESIA (BEI) PERIODE TAHUN 2010-2014.

## Perumusan Masalah
Berdasarkan    latar  belakang    yang diuraikan    sebelumnya,    dapat  diketahui bahwa terdapat dua permasalahan. Permasalahan  pertama adanya fenomena gap yang    dapat    ditunjukkan    bahwa peningkatan  ukuran,  umur,  dan  kepemilikan manajerial tidak selalu mengakibatkan peningkatan    nilai    perusahaan.    Fenomena gap  juga  terdapat  pada  pengaruh likuiditas terhadap    nilai  perusahaan,  kecenderungan meningkat likuiditas pada perusahaan manufaktur  tahun 2013 tidak diikuti dengan peningkatan  nilai  perusahaannya.  Hasil fenomena tidak menunjukkan adanya hubungan  searah  antara  ukuran  perusahaan, umur  perusahaan,  kepemilikan  manajerial dan likuiditas dengan nilai perusahaan.
Permasalahan  kedua  adalah  adanya research  gap dari  penelitian  terdahulu  yang menunjukkan  hasil  yang  berbeda-beda. Dalam penelitian Hansen dan Juniarti (2014) yang menyimpulkan bahwa leverage berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  nilai perusahaan.  Hal  ini  tidak  sesuai  dengan penelitian  yang  dilakukan  oleh  Prasetyorini (2013)  bahwa  leverage  tidak  berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Artinya, perusahaan dalam mendanai aktivanya cenderung  menggunakan  modal  sendiri ( internal  financing )  yang  berasal  dari  laba ditahan dan modal saham daripada menggunakan  hutang.  Dalam  penelitian Sujoko  dan  Soebiantoro  (2007),  menyatakan juga  adanya  pengaruh  positif  signifikan ukuran perusahaan terhadap nilai perusahaan, tetapi  dinyatakan  tidak  signifikan  oleh Kumala Sari (2005).
Dalam  penelitian  tentang  likuiditas, Rompas  (2013)  yang  menyimpulkan  bahwa likuiditas  berpengaruh  positif  signifikan terhadap nilai perusahaan. Penelitian tersebut sesuai  dengan  Setiafanne  dan  Handayani (2011)  yang  menjelaskan  bahwa  semakin tinggi kemampuan perusahaan dalam
melunasi kewajiban jangka pendeknya mengindikasikan  perusahaan  dalam  keadaan sehat  dan  perusahaan  yang  mempunyai likuiditas  yang  tinggi  mempunyai  dana internal  yang  besar,  sehingga  perusahaan tersebut  akan  lebih  menggunakan  dana internalnya terlebih dahulu untuk  membiayai investasinya sebelum menggunakan pembiayaan  ekstenal  melalui  hutang.  Hal  ini tidak sesuai dengan penelitian yang dilakukan  oleh  Agustia  (2012)  bahwa likuiditas  berpengaruh  negatif  dan  tidak signifikan terhadap nilai perusahaan.
Tujuan Penelitian
Adapun tujuan penelitian ini dilakukan  peneliti  adalah  untuk  menguji perbedaan indikator-indikator
dari karakteristik perusahaan terhadap nilai perusahaan  ( Firm  Value) pada  perusahaan manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia (BEI).
Disisi  lain  penelitian  ini  digunakan untuk  mengetahui  karakteristik  perusahaan yang  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan. Dalam penelitian ini karakteristik perusahaan diindikasikan sebagai faktor yang mempengaruhi nilai
perusahaan.
Karakteristik  perusahaan  sendiri  diproksikan dengan  ukuran  perusahaan,  profitabilitas, leverage ,  umur  perusahaan,  kepemilikan manajerial,  pertumbuhan,  kebijakan  deviden dan likuiditas.
Dari perumusan masalah di atas, maka tujuan penelitian dapat dirinci sebagai berikut :
1. Menguji  pengaruh  ukuran  perusahaan terhadap nilai perusahaan manufaktur.
2. Menguji  pengaruh  leverage  terhadap nilai perusahaan manufaktur.
3. Menguji pengaruh kepemilikan manajerial  terhadap  nilai  perusahaan manufaktur.
4. Menguji pengaruh profitabilitas terhadap nilai perusahaan manufaktur.
5. Menguji  pengaruh  pertumbuhan  pasar terhadap nilai perusahaan manufaktur.
6. Menguji  pengaruh  umur  perusahaan terhadap nilai perusahaan manufaktur. 7. Menguji  pengaruh  kebijakan  deviden terhadap nilai perusahaan manufaktur. 8. Menguji  pengaruh  likuiditas  terhadap nilai perusahaan manufaktur.

## Skema Konseptual Penelitian
Berdasarkan  hasil  penelitian  yang dilakukan  oleh  Said  (2001);  Soliha  dan Taswan  (2002);  Sudarma  (2003);  Sumiati, Aisjah  dan  Rizqia  (2013)  dan  Dhoru  Senda (2013);  Christiawan  dan  Tarigan,  2007; Sujoko  dan  Soebiantoro  (2007);  Yuaka, Christyawan (2014); serta Septiono, Suhadak dan  Darminto  (2013)    dibuat  kerangka pemikiran sebagai berikut :

## GAMBAR 1 Skema Konseptual

## TINJAUAN PUSTAKA
Perusahaan  adalah  suatu  organisasi yang
mengkombinasikan dan mengorganisasikan    berbagai    sumber    daya dengan    tujuan    untuk    memproduksi  barang dan  atau  jasa  untuk  dijual  (Salvatore,  2005). Teori  perusahaan    ( theory    of  the  firm ) sekarang    mempostulatkan    bahwa    maksud atau  tujuan  utama  perusahaan  adalah  untuk memaksimumkan kekayaan atau nilai perusahaan  ( value  of  the  firm ).  Hal  ini dicerminkan  dari  nilai  sekarang  atas  semua keuntungan  perusahaan  yang  diharapkan  di masa depan.
Menurut  Brigham  dan  Houston (2001)  para  manajer  diberi  kekuasaaan  oleh pemilik  perusahaan,  yaitu  investor,  untuk membuat keputusan, dimana hal ini
menciptakan  potensi  konflik  kepentingan yang dikenal sebagai teori keagenan ( agency theory ). Hubungan keagenan ( agency relationship )  terjadi  ketika  satu  atau  lebih individu,  yang  disebut  sebagai  prinsipal menyewa  individu  atau  organisasi  lain,  yang disebut  sebagai  agen,  untuk  melakukan sejumlah jasa dan mendelegasikan kewenangan  untuk  membuat  keputusan kepada agen tersebut.
Karakteristik  menurut  Kamus  Besar Bahasa Indonesia adalah ciri-ciri khusus atau mempunyai sifat khas sesuai dengan perwatakan tertentu (http://www.kbbi.online.com, 2010).
Menurut  beberapa  penelitian,  karakteristik perusahaan  dibagi  dalam  tiga  kelompok
(Alsaeed,  2006;  Camffereman  dan  Cooke, 2002):
a. Berdasarkan  struktural,  yang  meliputi ukuran  perusahaan,  kepemilikan  saham manajerial, dan umur perusahaan.
b. Berdasarkan kinerja perusahaan meliputi profititabilitas, pertumbuhan pasar, likuiditas dan leverage .
c. Berdasarkan karakteristik yang berhubungan  dengan  pasar  meliputi tipe industri, listing status, dan ukuran KAP.
Karakteristik yang berhubungan dengan struktur perusahaan dinilai akan lebih stabil dan konstan sepanjang waktu (Wallace et al ., 1994). Dalam penelitian ini,
karakteristik perusahaan
berdasarkan strukturnya diproksi kedalam ukuran
perusahaan,  kepemilikan  manajerial  dan umur perusahaan.
Alasan peneliti menggunakan  ukuran  perusahaan  karena ukuran  perusahaan  merupakan  hal  yang relevan untuk mencerminkan nilai perusahaan.  Proksi  yang  kedua  adalah kepemilikan  manajerial.  Alasan  peneliti menggunakan kepemilikan
manajerial
dikarenakan semakin banyak saham perusahaan  yang  dimiliki  oleh  manajerial, maka  manajerial  perusahaan  akan  berusaha meningkatkan  nilai  perusahaan.  Proksi  yang ketiga  adalah  umur  perusahaan.  Alasan peneliti  menggunakan  umur  perusahaan dikarenakan  semakin  lama  perusahaan  dapat bertahan, maka perusahaan semakin mengungkapkan  informasi  sosialnya  sebagai bentuk  tanggung  jawab  agar  diterima  di masyarakat (Prastiti dan Utami, 2011).
Karakteristik yang berhubungan dengan kinerja perusahaan merupakan informasi  yang  tidak  stabil  sepanjang  waktu dan  mungkin  paling  menarik  bagi  pengguna informasi  akuntansi  (Walace et  al .,  1994).
Dalam  penelitian  ini  diproksikan  kedalam profitabilitas, pertumbuhan, likuiditas,
kebijakan  deviden  dan  leverage.  Alasan peneliti menggunakan profitabilitas, pertumbuhan, kebijakan deviden dan likuiditas  karena  semakin  tinggi  profit, pertumbuhan  dan  likuid  sebuah  perusahaan, maka  semakin  lengkap  informasi  terkait pengungkapan  lingkungan  yang  disampaikan terhadap pihak luar (Pahuja, 2009). Leverage digunakan  karena  dengan  tingkat  DAR  yang tinggi harusnya perusahaan menggungkapkan lebih  banyak  informasi  untuk  meyakinkan kreditur  dan  mengurangi  klaim  atas  atas perjanjian (Esa, 2012).
Karakteristik  yang  berkaitan  dengan pasar  merupakan  karakteristik  yang  berada dibawah  atau  diluar  kendali  perusahaan.Hal ini  menyebabkan  karakteristik  ini  menjadi karakteristik  yang  bersifat  stabil  maupun tidak  stabil  sepanjang  waktu  (Wallace et  al ., 1994).
Dalam  penelitian  ini  karakteristik perusahaan diindikasikan sebagai faktor yang mempengaruhi nilai
perusahaan.
Karakteristik  perusahaan  sendiri  diproksikan dengan  ukuran  perusahaan,  profitabilitas, leverage ,  umur  perusahaan,  kepemilikan manajerial,  pertumbuhan,  kebijakan  deviden dan likuiditas.
Memaksimalkan  nilai  perusahaan sangat penting artinya bagi suatu perusahaan, karena dengan memaksimalkan nilai perusahaan  berarti  juga  memaksimalkan kemakmuran pemegang saham yang merupakan  tujuan  utama  perusahaan    (Euis dan Taswan, 2002). Menurut Husnan (2000), nilai  perusahaan  merupakan    harga  yang bersedia  dibayar  oleh  calon  pembeli  apabila perusahaan  tersebut  dijual.  Menurut  Keown (2004)  nilai  perusahaan    merupakan  nilai pasar  atas  surat  berharga  hutang  dan  ekuitas perusahaan yang beredar.
Nilai perusahaan merupakan persepsi investor terhadap tingkat keberhasilan perusahaan  yang  sering  dikaitkan  dengan harga saham (Sujoko dan Soebiantoro, 2007).
Harga  saham  yang  tinggi  membuat  nilai perusahaan  juga  tinggi.  Nilai  perusahaan yang  tinggi    akan    membuat    pasar    percaya tidak  hanya  pada  kinerja  perusahaan  saat  ini namun juga pada prospek perusahaan di masa depan.  Nilai  perusahaan  sering  diproksikan dengan price  to  book  value (Ahmed  dan Nanda,  2000). Price  to  book  value dapat diartikaan  sebagai  hasil  perbandingan  antara harga  saham  dengan  nilai  buku  per  lembar saham. Menurut Ang (1997) secara
sederhana menyatakan bahwa PBV
merupakan rasio pasar yang digunakan untuk mengukur kinerja harga pasar saham terhadap nilai bukunya.
Keberadaan PBV sangat penting bagi investor  untuk  menentukan  strategi  investasi di  pasar  modal  karena   melalui price  book value ,  investor   dapat memprediksi   saham- saham   yang overvalued atau undervalued (Ahmed  dan Nanda, 2000). Price book value menggambarkan seberapa besar pasar menghargai  nilai    buku    saham    suatu perusahaan.    Perusahaan    yang    berjalan dengan    baik,  umumnya    memiliki    rasio price    book    value di    atas    satu,    yang mencerminkan bahwa nilai pasar saham lebih besar  dari  nilai  bukunya. Price  book  value yang tinggi mencerminkan tingkat kemakmuran  para  pemegang  saham,  dimana kemakmuran bagi pemegang saham merupakan  tujuan  utama  dari  perusahaan (Weston dan Brigham, 2000).
Leverage
termasuk kebijakan pendanaan  perusahaan  yang  bersumber  dari eksternal.  Sebagian  perusahaan  menganggap bahwa penggunaan hutang dirasa lebih aman daripada  menerbitkan  saham  baru.  Besarnya nilai  perusahaan  tidak  terlepas  dari  beberapa kebijakan  yang  diambil  perusahaan.    Salah satu    kebijakan    yang    sangat    sensitif terhadap    nilai  perusahaan    adalah leverage (Euis    dan    Taswan,    2002).    Menurut Brigham    dan    Gapenski  (1996),  nilai perusahaan  dapat  ditingkatkan    melalui
Leverage .  Besarnya  hutang    yang  digunakan oleh  perusahaan    adalah    suatu    kebijakan yang berhubungan  dengan  struktur  modal.
Leverage merupakan    penentuan berapa  besarnya  hutang  akan  digunakan perusahaan  dalam mendanai  aktivanya yang ditunjukkan  oleh  rasio  antara  total  hutang dengan  total  aktiva  (DAR).  Mogdiliani  dan Miller  (1963),  menyatakan  bahwa  semakin tinggi  proporsi  hutang  maka  semakin  tinggi nilai  perusahaan.    Hal  ini  berkaitan  dengan adanya  keuntungan  dari  pengurangan  pajak karena adanya bunga yang dibayarkan akibat penggunaan    hutang    tersebut    mengurangi penghasilan    yang  terkena  pajak.  Nilai perusahaan akan maksimum, apabila perusahaan  semakin  banyak  menggunakan hutang  yang  disebut  dengan corner  optimum keputusan hutang (Mutamimah, 2003).
Pada  kenyataannya,    penggunaan hutang  100  persen  sekarang    ini  sulit dijumpai  dan  menurut trade  off  theory semakin  tinggi  hutang  maka  semakin  tinggi beban  kebangkrutan    yang    ditanggung perusahaan.    Penambahan    hutang    akan meningkatkan    tingkat    risiko    atas    arus pendapatan    perusahaan.    Semakin    besar hutang,  semakin  besar  pula  kemungkinan terjadinya perusahaan tidak mampu membayar    kewajiban    tetap    berupa    bunga dan    pokoknya.    Risiko    kebangkrutan  akan semakin tinggi karena bunga akan meningkat lebih  tinggi  daripada  penghematan  pajak. Oleh  karena  itu,  perusahaan  harus  sangat hati-hati  dalam  menentukan  leveragenya karena  peningkatan  penggunaan  hutang  akan menurunkan nilai perusahaannya (Sujoko dan Soebiantoro, 2007).
Ukuran Perusahaan ( Size ) merupakan karakteristik  perusahaan  yang  menentukan nilai perusahaan. Ukuran perusahaan merupakan salah satu hal yang dipertimbangkan
perusahaan
dalam meningkatkan  nilai  perusahaan.  Perusahaan besar  memiliki  keuntungan  aktivitas  serta
lebih  dikenal  oleh  publik  dibandingkan dengan perusahaan kecil. Ukuran  perusahaan menggambarkan    besar    kecilnya    suatu perusahaan  yang  ditunjukkan  oleh  total aktiva,  jumlah  penjualan,  rata-rata  tingkat penjualan dan rata-rata total aktiva. Perusahaan  yang  berskala  besar  akan  lebih mudah  memperoleh  pinjaman  dibandingkan dengan  perusahaan  kecil.  Dalam  penelitian ini,  ukuran  perusahaan  diukur  dengan menggunakan total aktiva.
Perusahaan yang lebih besar memiliki  pertumbuhan  yang  lebih  besar dibandingkan perusahaan kecil. Suatu perusahaan  besar  yang  sudah  maupun  akan memiliki  akses  yang  mudah  menuju  pasar modal,  sementara  perusahaan  yang  baru  dan yang  masih  kecil  akan  mengalami  banyak kesulitan  untuk  memiliki  akses  ke  pasar modal.  Penelitian    mengenai    hubungan ukuran  perusahan  dengan  nilai perusahaan menunjukkan  hasil  yang  hampir  sama. Sujoko  dan  Soebiantoro  (2007),  menemukan bahwa ukuran perusahaan mempunyai pengaruh  positif  signifikan  terhadap  nilai perusahaan.  Temuan  ini  konsisten  dengan temuan  peneliti  Soliha  dan  Taswan  (2002) dan  Sudarma  (2003),  bahwa  variabel size berpengaruh  positif  dan  signifkan  terhadap nilai  perusahaan.  Temuan  ini  menunjukkan bahwa  investor  mempertimbangkan  ukuran perusahaan    dalam    membeli  saham.  Ukuran perusahaan dijadikan patokan bahwa perusahaan  tersebut  mempunyai  kinerja bagus.  Ukuran  perusahan  diukur  dengan logaritma natural (Ln) dari total asset.
Profitabilitas  adalah  hasil  bersih  dari serangkaian kebijakan dan keputusan manajemen.  Oleh  karena  itu,  rasio  ini menggambarkan  hasil  akhir  dari  kebijakan dan keputusan-keputusan operasional perusahaan.  Salah  satu  cara  untuk  mengukur rasio  profitabilitas  dengan  tingkat  hasil seluruh  modal  ( Return  On  Equity /ROE).
Rasio  ini  mengukur  kemampuan  perusahaan
menghasilkan  laba  berdasarkan      modal sendiri tertentu merupakan ukuran profitabilitas  dari  sudut  pandang  pemegang modal  sendiri.  Kinerja  keuangan    suatu perusahaan    merupakan    faktor    acuan investor dalam membeli saham. Para investor melakukan  analisis  pada  suatu  perusahaan dengan  melihat  rasio  keuangan  sebagai  alat evaluasi  investasi.  Apabila  investor  ingin melihat seberapa besar perusahaan menghasilkan  return  atas  investasi  yang mereka  tanamkan,  rasio  yang  dilihat  adalah rasio  profitabilitas,  terutama Return  On Equity (ROE),  karena  rasio  ini  mengukur seberapa  efektif  perusahaan  menghasilkan return  bagi  para  investor.  Menurut  Brigham dan  Houston  (2001),  ROE  merupakan  rasio yang  berperan  penting  bagi  para  investor untuk mengambil keputusan dalam menentukan  penanaman  investasinya,  karena rasio  ini  menunjukkan  tingkat  keuntungan atas modal yang mereka investasikan.
Kepemilikan  manajerial  ( Manajerial ownership )  adalah  situasi  dimana  manajer memiliki saham perusahaan atau dengan kata lain  manajer  tersebut  sekaligus  sebagai pemegang  saham  perusahaan  (Christiawan dan  Tarigan,  2007).  Konflik  keagenan  bisa dikurangi bila manajer mempunyai kepemilikan saham dalam perusahaan.
Kebijakan  manajer  yang  memiliki  saham perusahaan  tentu  akan  berbeda  dengan manajer  yang  murni  sebagai  manajer. Manajer  yang  sekaligus  pemegang  saham akan berusaha meningkatkan nilai perusahaan,  karena  dengan  meningkatnya nilai  perusahaan  maka  nilai  kekayaannya sebagai  pemegang  saham  akan  meningkat pula. Dengan kepemilikan manajerial, seorang  manajer  yang  sekaligus  pemegang saham    tidak    ingin    perusahaan    mengalami kebangkrutan.    Kebangkrutan    usaha  akan merugikan manajer karena kehilangan insentif dan pemegang saham akan
kehilangan return bahkan dana yang diinvestasikan.
Alasan  peneliti  menggunakan  umur perusahaan  ( Age )  dikarenakan  semakin  lama perusahaan dapat bertahan, maka perusahaan semakin mengungkapkan informasi sosialnya sebagai bentuk tanggung jawab agar diterima di  masyarakat  (Prastiti  dan  Utami,  2011). Selain itu, faktor umur perusahaan digambarkan  dalam  penelitian  ini  karena dengan  mengetahui    umur    perusahaaan, maka    akan    diketahui    sejauh    mana perusahaan dapat  survive.  Semakin  panjang umur    perusahaan    akan    memberikan pengungkapan  nilai  perusahaan  yang  lebih tinggi pula.
Pertumbuhan  pasar  ( Growth )  adalah persepsi tentang peluang bisnis yang tersedia di  pasar  yang  harus direbut  oleh  perusahaan. Pertumbuhan  pasar  diukur  dari  nilai  rasio selisih  volume  penjualan  perusahaan  tahun  t dengan  volume  penjualan  tahun  sebelumnya dibagi  dengan  volume  penjualan  perusahaan tahun  sebelumnya  (Sujoko  dan  Soebiantoro, 2007).  Pertumbuhan  pasar  menunjukkan kinerja  perusahaan  yang  baik  sehingga investor  akan  merespon  positif  dan  nilai perusahaan akan meningkat.
Kebijakan  deviden  (DPR)  adalah kebijakan  yang  dikaitkan  dengan  penentuan apakah  laba  yang  diperoleh  perusahaan  akan dibagikan  kepada  para  pemegang  saham sebagai  deviden  atau  akan  ditahan  dalam bentuk  laba.  Menurut  Hardiningsih  (2009) kebijakan dividen menyangkut tentang masalah  penggunaan  laba  yang  menjadi  hak para  pemegang  saham.  Pada  dasarnya,  laba tersebut  bisa  dibagikan  sebagai  dividen  atau ditahan untuk diinvestasikan kembali (Husnan  dan  Pudjiastuti,  2002:  333).  Laba tersebut  kemudian  dapat  direinvestasikan dalam  aktiva  operasi,  digunakan  untuk membeli sekuritas, digunakan untuk melunasi hutang  perusahaan,  dan  atau  dibagikan
kepada  para  pemegang  saham  (Brigham  dan Houston, 2001: 66).
Kenaikan dividen seringkali menyebabkan  kenaikan  harga  saham  yang berarti  bahwa  nilai  perusahaan  meningkat, sementara  pemotongan  dividen  umumnya menyebabkan  penurunan  harga  saham  yang berarti  penurunan  nilai  perusahaan.  hal  ini menunjukkan bahwa investor secara keseluruhan lebih menyukai dividen daripada keuntungan  modal.  Dalam  penelitian  ini dividen  digambarkan  oleh Dividen  Payout Ratio (DPR)  yaitu  presentase  laba  yang dibagikan  dalam  bentuk  dividen,  atau  rasio laba  yang  dibayarkan  dalam  bentuk  dividen dengan  total  laba  yang  tersedia  bagi pemegang  saham.  Semakin  besar Dividen Payout  Ratio (DPR)  menunjukkan  kinerja perusahaan  yang  semakin  baik  dan  para investor  juga  akan  memberikan  nilai  yang baik  juga  terhadap  perusahaan  sehingga meningkatkan nilai perusahaan.
Likuiditas merupakan suatu indikator mengenai  kemampuan  perusahaan  untuk membayar semua  kewajiban finansial jangka pendek  pada  saat  jatuh  tempo  dengan menggunakan  aktiva  lancar  yang  tersedia. Likuiditas  tidak  hanya  berkenaan  dengan keadaan  keseluruhan  keuangan  perusahaan, tetapi  juga  berkaitan  dengan  kemampuannya untuk  mengubah  aktiva  lancar  tertentu menjadi  uang  kas  (Syamsuddin,  2007:  41). “Suatu perusahaan yang mempunyai kekuatan  membayar  sedemikian  besarnya, sehingga mampu memenuhi segala kewajibannya yang harus dipenuhi, dikatakan bahwa perusahaan tersebut adalah likuid, dan sebaliknya  yang  tidak  mempunyai  kekuatan membayar  adalah  ilikuid”  (Riyanto,  2010: 26).
Penelitian  yang  dilakukan  Rompas
(2013),  menyatakan  bahwa  likuiditas  dapat meningkatkan nilai perusahaan. Dalam penelitiannya  menyatakan  bahwa  likuditas merupakan  rasio  yang  digunakan  untuk
mengukur tingkat kemampuan suatu perusahaan  dalam  memenuhi  kewajiban keuangan  yang  berjangka  pendek  tepat  pada waktunya.  Tingkat  likuiditas  yang  tinggi memperkecil  kegagalan  perusahaan  dalam memenuhi kewajiban finansial jangka pendek kepada kreditur dan berlaku pula sebaliknya. Tinggi  rendahnya  rasio  ini  mempengaruhi minat  investor  untuk  menginvestasikan dananya.  Semakin  besar  rasio  ini  maka semakin efisien perusahaan dalam memenuhi kewajiban jangka panjangnya. Nilai
perusahaan juga berkaitan dengan kemampuan perusahaan
dalam mengembalikan    hutangnya.  Kemampuan perusahaan  dapat  meningkatkan  kepercayaan para  kreditur  untuk  meminjamkan  dana kepada  perusahaan.  Kemampuan  perusahaan tersebut,  sering  diukur  dengan current    ratio (CR)    yaitu    perbandingan    aktiva    lancar dengan  hutang  lancarnya  yang  biasa  disebut dengan    likuiditas    perusahaan.    Perusahaan yang  memiliki  current    ratio  tinggi  berarti memiliki  aktiva  lancar  yang  cukup  untuk mengembalikan  hutang  lancarnya  sehingga memberikan  peluang    untuk  mendapatkan kemudahan  dalam  memperoleh  hutang  dari investor  untuk  melakukan  kegiatan  investasi dan memperbesar kuantitas produksi (Ozkan, 2001).
Menurut  penelitian  yang  dilakukan Anzlin dan Winda (2011), likuiditas merupakan  kemampuan  perusahaan  untuk memenuhi  kewajiban  jangka  pendeknya dengan  menggunakan  aktiva  lancar  yang dimilikinya.  Perusahaan  yang  mempunyai tingkat likuiditas yang tinggi
mengindikasikan kesempatan bertumbuh perusahaan cenderung tinggi. Semakin likuid perusahaan,  maka  semakin  tinggi  tingkat kepercayaan  kreditur  dalam  memberikan
dananya.  Rasio  likuiditas  yang  digunakan dalam  penelitian  ini  adalah  rasio  lancar ( current  ratio ).  Rasio  likuiditas  yang digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  rasio lancar ( current ratio ).

## METODE
Variabel-variabel  yang  dibutuhkan dalam penelitian ini ada sembilan yang terdiri dari  satu  variabel  dependen  yaitu  nilai perusahaan (PBV )    serta  delapan  variabel independen yaitu kebijakan hutang
(Leverage), pertumbuhan (GROWTH),
ukuran  perusahaan (SIZE), profitabilitas (ROE), umur perusahaan (AGE), kepemilikan manajerial (KM), likuiditas (CR), dan kebijakan deviden (DPR) .
Populasi  yang  dipergunakan  dalam penelitian  ini  adalah  perusahaan  manufaktur yang  tercatat  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI) selama  kurun  waktu  penelitian  (2010-2014). Jumlah populasi perusahaan manufaktur yang go  public sampai  dengan  tahun  2014  adalah sebanyak 130 perusahaan manufaktur.
Sampel penelitian dilakukan secara purposive sampling ,  dimana  sampel  digunakan  apabila memenuhi kriteria sebagai berikut:
• Perusahaan manufaktur yang berturut-turut terdaftar di Bursa Efek
Indonesia selama periode 2010-2014. • Data laporan keuangan yang diperlukan  untuk  penelitian  tersedia berturut-turut  untuk  tahun  2010- 2014.
Jumlah  sampel  yang  memenuhi kriteria  dalam  penelitian  ini  sejumlah  29 perusahaan  manufaktur.  Sampel  penelitian dapat  dilihat  seperti  tabel  1  di  bawah  ini ( Indonesian Capital Market Directory )
Tabel 2 Sampel Penelitian No KODE NAMA PERUSAHAAN 1 AMFG Asahimas Flat Glass Tbk 2 IKAI Inti Keramik Alam Asri Industri Tbk 3 ALMI Alumindo Light Metal Industri Tbk 4 BTON Beton Jaya Manunggal Tbk 5 CTBN Citra Turbindo Tbk 6 INAI Indal Aluminium Industri Tbk 7 JPRS Jaya Pari Steel Tbk 8 NIKL Pelat Timah Nusantara Tbk 9 PICO Pelangi Indah Canindo Tbk 10 DPNS Duta Pertiwi Nusantara Tbk 11 ETWA Eterindo Wahanatama Tbk 12 INCI Intan Wijaya Inernational Tbk 13 SRSN Indo Acitama Tbk 14 BRNA Berlina Tbk 15 SIAP Sekawan Intipratama Tbk 16 TRST Trias Sentosa Tbk 17 KBRI Kertas Basuki Rachmat Indonesia Tbk 18 NIPS Nipress Tbk 19 PRAS Prima Alloy Steel Universal Tbk 20 ARGO Argo Pantes Tbk 21 IKBI Sumi Indo Kabel Tbk 22 KBLM Kabelindo Murni Tbk 23 VOKS Voksel Electric Tbk 24 PSDN Prashida Aneka Niaga Tbk 25 KAEF PT Kimia Farma ( Persero )Tbk 26 TCID PT Mandom Indonesia Tbk 27 KDSI Kedawung Setia Industrial Tbk 28 KICI PT Kedaung Indah Can Tbk 29 LMPI PT Langgeng Makmur Industry Tbk Sumber : ICMD 2014 Metode pengumpulan data dilakukan dengan dokumentasi  dari  perusahaan  manufaktur yang go public periode 2010-2014 Dokumentasi dilakukan dengan mengumpulkan data sekunder berupa laporan keuangan yang terdaftar di ICMD 2014.

## Definisi  Operasional  dan  Pengukuran
Variabel
Berdasarkan  uraian  sebelumnya,  maka definisi  operasional  variabel  yang  digunakan dalam  penelitian  ini  yaitu  nilai  perusahaan, kebijakan  hutang,  ukuran  perusahaan,  risiko bisnis  serta  likuiditas  dapat  diringkas  pada tabel berikut ini :

## Tabel 3 Ringkasan Definisi Operasional Variabel

## Analisis Data
Analisis  data  menggunakan  software IBM  SPSS  20  sebagai  alat  untuk  regresi berganda.  Untuk  menghasilkan  suatu  model yang  baik,  hasil  analisis  regresi  berganda memerlukan pengujian Asumsi Klasik. Sebelum  melakukan  interpretasi  terhadap hasil  regresi,  terlebih  dahulu  dilakukan pengujian  terhadap  asumsi  –  asumsi  klasik model  OLS  sehingga  hasil  tersebut  layak digunakan.  Pada  prakteknya  ada  tiga  uji asumsi  klasik  yang  paling  sering  digunakan, yaitu pengujian multikolinearitas, heterokedastisitas, dan autokorelasi.
Untuk  mengetahui  normalitas  populasi suatu data dapat dilakukan dengan menggunakan  analisis  grafik.  Pada  analisis regresi  ini,  metode  yang  digunakan  adalah
grafik histogram dan normal probability plot yang  membandingkan  distribusi  kumulatif dari  data  sesungguhnya  dengan  distribusi kumulatif  dari  distribusi  normal  (Ghozali 2005).  Normalitas  dapat  dideteksi  dengan melihat  penyebaran  data  (titik)  pada  sumbu diagonal dari grafik dengan melihat histogram  dari  residualnya  (Ghozali  2005). Dasar untuk mengambil keputusan adalah :
• Jika  data  menyebar  disekitar  garis diagonal  dan  mengikuti  arah  garis diagonal atau grafik  histogramnya menunjukkan  pola  distribusi  normal, maka  model  regresi  tersebut  memenuhi asumsi normalitas.
• Jika  data  menyebar  menjauh  dari  garis diagonal  dan  atau  tidak  mengikuti  arah garis  diagonal  atau  grafik  histogramnya
tidak menunjukkan pola distribusi normal,  maka  model  regresi  tersebut tidak memenuhi asumsi normalitas.
Selain  menggunakan  uji  normalitas, untuk  menguji  normalitas  data  dapat    juga menggunakan uji statistik Kolmogorov Smirnov (K-S)  yang  dilakukan  dengan membuat  hipotesis  nol  (Ho)  untuk  data berdistribusi  normal  dan  hipotesis  alternatif (Ha) untuk data tidak berdistribusi normal.
Multicolinierity adalah  situasi  adanya korelasi  atau  hubungan  yang  sempurna diantara  variabel  bebas.  Cara  yang  paling sederhana  adalah  dengan  melihat  nilai  R- squarenya. Bila nilai R-squarenya tinggi (0,7 –  1,0)  sedangkan  secara  partial  sedikit  yang signifikan dapat disimpulkan adanya Multicolinierity  di  antara  variabel  bebas. Dapat  juga  dilihat  dari  nilai  VIF  (  Variance Inflation  Factor)  jika  lebih  besar  dari  10 maka dapat disimpulkan terjadi
multicolinierity ,  selain  itu  juga  bisa  dilihat dari nilai  CI  (Condition  Index). Jika  nilai  CI ≥ 30 maka dalam model terdapat penyimpangan Asumsi Klasik Multicolinierity. Gujarati 2003 Menurut  Ghozali  2005,  pengujian  ini
bertujuan untuk menguji apakah dalam model regresi  ini  terjadi  ketidaksamaan  variance dari residual satu pengamatan ke pengamatan lain.  Model  regresi  yang  baik  adalah  terjadi homokesdastisitas. Untuk mendeteksi adanya heterokesdastisitas  dari  tingkat  signifikansi dapat  digunakan  Uji  Glejser.  Jika  tingkat signifikansi  berada  di  atas  5  persen  berarti tidak  terjadi  heterokesdastisitas  tetapi  jika berada  di  bawah  5  persen  berarti  terjadi gejala  heterokesdastisitas.  Grafik Scatterplot juga  dapat  digunakan  untuk  menentukan heterokesdastisitas.  Jika titik-titik yang terbentuk  menyebar  secara  acak  baik  di  atas atau di bawah angka 0 pada sumbu Y,  maka tidak  terjadi  heterokesdastisitas  pada  model yang digunakan.
Autokorelasi  adalah  keadaan  dimana disturbance  term  pada  periode/observasi tertentu  berkorelasi  dengan  disturbance  term pada  periode/observasi  lain  yang  berurutan, dengan  kata  lain  disturbance  term  tidak random.  Akibat  dari  autokorelasi  adalah parameter  yang  diamati  menjadi  bias  dan variannya  tidak  minimum,  sehingga  tidak efisien.  Salah  satu  cara  untuk  menguji autokorelasi  adalah  dengan  melakukan  uji Durbin-Watson (DW test) hanya digunakan untuk  autokorelasi  tingkat  satu  (first  order autocorrelation)  dan  mensyaratkan  adanya intercept (konstanta) dalam model regresi dan tidak  ada  variabel  lag  di  antara  variabel independen (bebas). Gujarati 2003.
Ghozali  2005  menyatakan  bahwa  uji Autokorelasi  bertujuan  menguji  apakah dalam  model  regresi  linear  ada  korelasi antara  kesalahan  pengganggu  pada  periode  t dengan  kesalahan  pengganggu  pada  periode t-1  (sebelumnya).  Jika  terjadi  korelasi,  maka dinamakan ada problem autokorelasi. Autokorelasi  muncul  karena  observasi  yang berurutan  sepanjang  waktu  berkaitan  satu sama lainnya. Model regresi yang baik adalah yang bebas dari autokorelasi.
Untuk  mengetahui  ada  atau  tidaknya Autokorelasi  dapat  dilihat dari  nilai  uji  D-W dengan ketentuan sebagai berikut :
Hipotesis Nol Keputusan Jika Tidak ada autokorelasi positif Tolak 0<d<dl Tidak ada autokorelasi positif No Decision dl≤d≤du Tidak ada korelasi negative Tolak 4-dl<d<4 Tidak ada korelasi negative No Decision 4-du≤d≤4- dl
Tidak ada autokorelasi, positif atau negative Tidak ditolak  du<d<4-du

## Analisis Regresi Berganda
Sulaiman  2004  Jika  suatu  variabel dependen  bergantung  pada  lebih  dari  suatu variabel  independen,  hubungan  antara  kedua variabel  disebut  analisis  berganda.  Model analisis yang digunakan adalah regresi linear berganda  dengan  persamaan  kuadrat  terkecil (OLS),  yang  persamaannya  dapat  dituliskan dengan sebagai berikut :
Y= a + b 1 X 1 + b 2 X 2 + b 3 X 3 + b 4 X 4 + b 5 X 5 + b 6 X 6 + b 7 X 7 + b 8 X 8 + e
Dimana :
Y = PBV a = Konstanta b 1 sd b8 = Koefisien regresi X 1 = Leverage (DAR) X 2 = Sales ( Growth) X 3 = Asset (Size) X 4 = Profitabilitas (ROE) X 5 = Umur Perusahaan (Age) X 6 =  Kepemilikan  Manajerial (KM) X 7 = Current Ratio (CR) X 8 = Dividend  Payout  Ratio (DPR) e = error term
Nadjibah  2008  menyatakan  bahwa nilai  koefisien  regresi  sangat  menentukan. Hal ini berarti jika koefisien b bernilai positif (+)  maka  dapat  dikatakan  terjadi  pengaruh searah  antara  variabel  independen  dengan variabel  dependen,  setiap  kenaikan  nilai variabel  independen  akan  mengakibatkan kenaikan  variabel  dependen.  Demikian  pula sebaliknya, bila koefisien b bernilai negative,
maka  setiap  kenaikan  variabel  independen akan mengakibatkan penurunan nilai variabel dependen.
Pengujian  dapat  dilakukan  dengan pengujian  secara  parsial  (uji  statistik  t), pengujian  secara  simultan  (uji  statistik  F), dan  secara  analisis  koefisien  Determinasi  ( R 2 ).  Pengujian  hipotesis  tersebut  sebagai berikut :
K K o o e e f f i i s s i i e e n n D D e e t t e e r r m m i i n n a a s s i i ( ( R R 2 2 ) ) K K o o e e f f i i s s i i e e n n d d e e t t e e r r m m i i n n a a s s i i ( ( R R 2 2 ) ) p p a a d d a a i i n n t t i i n n y y a a m m e e n n g g u u k k u u r r s s e e b b e e r r a a p p a a j j a a u u h h k k e e m m a a m m p p u u a a n n m m o o d d e e l l d d a a l l a a m m m m e e n n e e r r a a n n g g k k a a n n v v a a r r i i a a s s i i v v a a r r i i a a b b e e l l b b e e b b a a s s ( ( d d e e p p e e n n d d e e n n t t ) ) . . N N i i l l a a i i k k o o e e f f i i s s i i e e n n d d e e t t e e r r m m i i n n a a s s i i a a d d a a l l a a h h d d i i a a n n t t a a r r a a n n o o l l d d a a n n s s a a t t u u . . S S a a t t u u h h a a l l y y a a n n g g p p e e r r l l u u d d i i c c a a t t a a t t a a d d a a l l a a h h m m a a s s a a l l a a h h r r e e g g r r e e s s i i l l a a n n c c u u n n g g ( ( s s p p u u r r i i o o u u s s r r e e g g r r e e s s s s i i o o n n ) ) . . N N i i l l a a i i R R 2 2 y y a a n n g g k k e e c c i i l l b b e e r r a a r r t t i i k k e e m m a a m m p p u u a a n n v v a a r r i i a a b b e e l l - - v v a a r r i i a a b b e e l l b b e e b b a a s s d d a a l l a a m m m m e e n n j j e e l l a a s s k k a a n n v v a a r r i i a a s s i i v v a a r r i i a a b b e e l l t t e e r r i i k k a a t t a a m m a a t t t t e e r r b b a a t t a a s s . . N N i i l l a a i i R R 2 2 y y a a n n g g m m e e n n d d e e k k a a t t i i s s a a t t i i b b e e r r a a r r t t i i v v a a r r i i a a b b e e l l - - v v a a r r i i a a b b e e l l b b e e b b a a s s m m e e m m b b e e r r i i k k a a n n h h a a m m p p i i r r s s e e m m u u a a i i n n f f o o r r m m a a s s i i y y a a n n g g d d i i t t u u b b u u h h k k a a n n u u n n t t u u k k m m e e m m p p r r e e d d i i k k s s i i v v a a r r i i a a b b e e l l t t e e r r i i k k a a t t ( ( G G h h o o z z a a l l i i , , 2 2 0 0 0 0 5 5 ) ) U U j j i i S S i i g g n n i i f f i i k k a a n n S S i i m m u u l l t t a a n n ( ( U U j j i i S S t t a a t t i i s s t t i i k k F F ) ) A A l l g g i i f f a a r r i i ( ( 2 2 0 0 0 0 0 0 : : p p . . 7 7 2 2 ) ) U U j j i i s s t t a a t t i i s s t t i i k k F F m m e e n n u u n n j j u u k k k k a a n n a a p p a a k k a a h h s s e e m m u u a a v v a a r r i i a a b b e e l l b b e e b b a a s s y y a a n n g g d d i i m m a a s s u u k k k k a a n n d d a a l l a a m m m m o o d d e e l l s s e e c c a a r r a a b b e e r r s s a a m m a a - - s s a a m m a a b b e e r r p p e e n n g g a a r r u u h h t t e e r r h h a a d d a a p p v v a a r r i i a a b b e e l l d d e e p p e e n n d d e e n n . . N N i i l l a a i i k k r r i i t t i i s s d d a a l l a a m m d d i i s s t t r r i i b b u u s s i i F F d d e e n n g g a a n n t t i i n n g g k k a a t t s s i i g g n n i i f f i i k k a a n n s s i i ( ( α α ) ) 5 5 % % d d a a n n d d e e g g r r e e e e o o f f f f r r e e e e d d o o m m ( ( D D . . F F . . ) ) a a d d a a l l a a h h F F ( ( 2 2 , , 3 3 , , 0 0 . . 0 0 5 5 ) ) = = 9 9 . . 5 5 5 5 . . N N i i l l a a i i F F h h i i t t u u n n g g = = 5 5 5 5 . . 4 4 0 0 0 0 ( ( l l i i h h a a t t t t a a b b e e l l A A N N O O V V A A p p a a d d a a k k o o l l o o m m F F R R A A T T I I O O d d a a r r i i p p r r i i n n t t o o u u t t k k o o m m p p u u t t e e r r ) ) M M e e m m b b a a n n d d i i n n g g k k a a n n n n i i l l a a i i F F h h a a s s i i l l p p e e r r h h i i t t u u n n g g a a n n d d e e n n g g a a n n n n i i l l a a i i F F t t a a b b l l e e a a t t a a u u n n i i l l a a i i p p r r o o b b a a b b i i l l i i t t a a s s s s i i g g n n i i f f i i k k a a n n s s i i d d e e n n g g a a n n t t i i n n g g k k a a t t k k e e p p e e r r c c a a y y a a a a n n y y a a n n g g d d i i p p i i l l i i h h ( ( t t a a r r a a f f n n y y a a t t a a = = α α ) ) . .

## Pengujian parsial (uji statistik t)
Sulaiman  2004  menyatakan  bahwa untuk  menguji  ada  tidaknya  hubungan  linier antara  variabel  independen  terhadap  variabel dependen,  perlu  dirumuskan  terlebih  dahulu. Sebab  hal  ini  merupakan  bagian  terpenting dalam analisis regresi.

## HASIL DAN PEMBAHASAN Uji Normalitas
Merupakan pengujian tentang kenormalan  distribusi  data.  Maksud  data terdistribusi  secara  normal  adalah  data tersebut  akan  mengikuti  bentuk  distribusi normal.  Untuk  mengetahui  bentuk  distribusi data  kita  bisa  menggunakan  grafik  distribusi dan  analisis  statistik.  (Santosa  dan  Ashari: 2005 p. 231).
Analisis
statistik dengan menggunakan  uji  statistik  non-parametrik Kolmogorov-Smirnov  (K-S).  dimana  dengan melihat  nilai  signifikasinya  pada  tabel,  jika nilai  signifikasinya  di  atas  0.05  maka  data terdistribusi secara normal, namun sebaliknya jika  nilai  signifikasinya  kurang  dari  0.05 maka  data  tidak  terdistribusi  secara  normal. Begitu  juga  dengan  grafik  histogram  dan grafik  plot,  jika  grafik  menjauhi  garis diagonal, serta  penyebarannya  agak  menjauh dari  garis  normal  maka  menunjukkan  bahwa model  regresi  menyalahi  asumsi  normalitas. Berikut dibawah ini yang menunjukkan tabel Kolmogorov-Smirnov:

## TABEL 4
Unstandardized Residual N 145 Normal Parameter Mean ,0000000 Std. Deviation ,54791204 Most Extreme Absolute ,055 Positive ,055 Negative -,043 Kolmogoro v-Sm irnov ,663 Asymp.
Sig. (2- ,772 b Calculated from data. a Test distribution is Normal.
One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test
Sumber: Data sekunder yang diolah
Menunjukkan  bahwa  data  telah terdistribusi  normal.  Hal  ini  terlihat  dari signifikansi  sebesar  0,772  yang  lebih  besar dari  0,05,  artinya  data  telah  terdistribusi
normal.  Hasil  ini  juga  didukung  dengan grafik histogram dan Normal Probability Plot seperti pada Gambar 1 dan Gambar 2 sebagai berikut:

## GAMBAR 2
Sumber : Data Sekunder yang diolah
Pada  gambar  1  di  atas  dapat  dilihat bahwa tampilan grafik histogram simetris dan grafik normal plot terlihat titik-titik mendekati  garis  diagonal,  sehingga  dapat disimpulkan bahwa data berdistribusi normal. Namun hanya dengan melihat histogram, hal ini  dapat  memberikan  hasil  meragukan
khususnya  untuk  jumlah  sampel  kecil. Metode  yang  lebih  handal  adalah  melihat
Normal Probability
Plot yang membandingkan  distribusi  kumulatif  dengan distribusi normal. Grafik Normal Probability Plot terlihat dalam Gambar 2 sebagai berikut:

## GAMBAR 3
Sumber : Data sekunder yang diolah
Dari  gambar  2  diatas  dapat  dilihat bahwa plot data (digambarkan oleh titik-titik) mengikuti  dan  tersebar  disekitar  garis diagonalnya.

## Hasil Analisis Regresi Berganda
Dari  data  yang  diperoleh  kemudian dianalisis dengan metode regresi dan dihitung dengan menggunakan program SPSS.
Berdasar output SPSS tersebut secara parsial
pengaruh dari kedelapan variabel independent yaitu DAR, Growth, Size , ROE,
Age,  KM, Current  Ratio ,  dan  DPR  terhadap PBV, ditunjukkan sebagai berikut:
TABEL 5
Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) -4,466 ,852 -5,244 ,000 LEVERAGE -,255 ,215 -,100 -1,190 ,236 GROWTH -,020 ,110 -,014 -,182 ,856 SIZE ,281 ,060 ,437 4,660 ,000 PROFITABILITAS -,013 ,006 -,156 -2,013 ,046 AGE ,153 ,149 ,085 1,030 ,305 KM ,008 ,010 ,072 ,799 ,426 CR -1,006E-05 ,000 -,063 -,798 ,426 DPR -2,572E-05
,003 -,001 -,010 ,992 Coefficientsa Model
Dari  hasil  output  SPSS  tersebut diatas  dapat  dilihat  nilai  konstanta  sebesar  - 4.466,  hal  ini  mengindikasikan  bahwa  PBV mempunyai nilai sebesar -4.466 dengan tidak dipengaruhi oleh variabel-variabel independen  (DAR,  Growth, Size ,  ROE,  Age, KM, Current Ratio , dan DPR), untuk melihat besarnya  pengaruh  variabel  independen terhadap  variabel  dependennya  dapat  dilihat dari nilai beta standardized coefficient. Dapat disusun  persamaan  regresi  linear  berganda sebagai berikut:
PBV= -4.466 – 0.255 DAR – 0.020 GROWTH +
0.281 SIZE – 0.013 ROE + 0.153 AGE + 0.008

## KM – 0.0001 CR + 0.00025 DPR
Persamaan regresi diatas mempunyai arti sebagai berikut:

## 1. Pengaruh Leverage (DAR) terhadap Nilai Perusahaan (PBV)
Hasil  pengujian  hipotesis  1 (H1)    menunjukkan  bahwa  leverage tidak  berpengaruh  negatif  terhadap nilai  perusahaan.  Hasil  pembuktian ini tidak  mendukung  penelitian  yang dilakukan  oleh  Said  (2001);  serta Sujoko dan Soebiantoro (2007).
Penambahan leverage
akan
meningkatkan  tingkat  risiko  atas  arus pendapatan perusahaan dimana pendapatan  perusahaan  dipengaruhi faktor  eksternal  sedangkan  hutang menimbulkan beban tetap tanpa memperdulikan besarnya pendapatan.
Dengan  demikian,  semakin besar hutang semakin tinggi probabilitas kebangkrutan yang berkaitan  dengan  ketidakmampuan perusahaan  dalam  membayar  bunga dan  pokoknya.  Selain  itu,  semakin tinggi hutang maka bunga hutang akan meningkat lebih tinggi daripada penghematan  pajak  sehingga  leverage tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
Hasil ini sesuai dengan penelitian  Wongso  (2013)  bahwa
Struktur kepemilikan baik kepemilikan manajerial dan institusional, dan leverage  tidak  mempengaruhi  nilai perusahaan.
2. Pengaruh Ukuran Perusahaan
(SIZE)  terhadap  Nilai  Perusahaan
(PBV)
Hasil  pengujian  hipotesis  2
(H2)  menunjukkan  bahwa  ukuran
perusahaan (SIZE) terbukti mempunyai  pengaruh  yang  positif  dan signifikan  terhadap  nilai  perusahaan (PBV)  pada  perusahaan  manufaktur yang terdaftar di BEI.
Hasil  pembuktian  hipotesis ini  diperkuat  dengan  hasil  penelitian yang  telah  dilakukan  oleh  Soliha  dan Taswan  (2002)  menemukan  bahwa ukuran perusahaan mempunyai pengaruh  positif  signifikan  terhadap nilai perusahaan. Temuan ini konsisten dengan  temuan  peneliti  Sudarma
(2003) bahwa variabel size berpengaruh  positif  dan  signifkan terhadap  nilai  perusahaan.  Temuan  ini menunjukkan bahwa investor mempertimbangkan ukuran perusahaan  dalam  membeli  saham. Hasil ini menunjukkan
bahwa  perusahaan  dengan  kondisi ukuran  perusahaan  yang  besar  maka kebutuhan  akan  dana  juga  akan semakin  besar.  Salah  satu  alternatif pemenuhan  dana  tersebut  berasal  dari pendanaan  eksternal  yaitu  hutang. Dengan demikian semakin besar ukuran  perusahaan  maka  semakin besar  dana  investasi  yang  dapat diperoleh  dari  hutang.  Perusahaan besar  memiliki  keuntungan  aktivitas serta lebih dikenal oleh publik dibandingkan dengan perusahaan kecil sehingga kebutuhan hutang perusahaan yang  besar  akan  lebih  tinggi  dari perusahaan  kecil.  Selain  itu,  semakin besar ukuran perusahaan maka perusahaan  semakin  transparan  dalam mengungkapkan  kinerja  perusahaan kepada  pihak  luar,  dengan  demikian perusahaan semakin mudah mendapatkan pinjaman untuk memperbesar  kuantitas  produksi  dan ekspansi pabrik sehingga dapat meningkatkan  nilai  perusahaan.  Oleh
karena itu, ukuran perusahaan berpengaruh positif signifikan terhadap nilai perusahaan.
3. Pengaruh Pertumbuhan (GROWTH) terhadap Nilai

## Perusahaan (PBV)
Hasil  pengujian  hipotesis  3 (H3)  menunjukkan  bahwa  pertubuhan (GROWTH) terbukti tidak
berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan (PBV). Hasil pembuktian ini memperlemah  hasil  penelitian  yang telah  dilakukan  oleh  Sujoko  dan Soebiantoro (2007).
Pertumbuhan pasar yang meningkat  tidak  selalu  menunjukkan kinerja perusahaan yang baik sehingga investor  tidak  selalu  merespon  positif dan nilai perusahaan akan meningkat.
4. Pengaruh Profitabilitas (ROE) terhadap Nilai Perusahaan (PBV) Hasil  pengujian  hipotesis  4 (H4) menunjukkan bahwa profitabilitas (ROE) terbukti mempunyai  pengaruh  negatif  terhadap nilai perusahaan (PBV). Hasil pembuktian  ini  memperlemah  hasil penelitian  yang  telah  dilakukan  oleh Sumiati, Aisjah dan Rizqia (2013) dan Dhoru  Senda  (2013)  menemukan bahwa profitabilitas berpengaruh positif  terhadap  nilai  perusahaan.  Hal ini menunjukan bahwa semakin menurun  tingkat  perolehan  laba  atau meningkatnya  kerugian  perusahaan maka  berpengaruh  semakin  besarnya nilai perusahaan.
Hal diatas sangat
dimungkinkan bahwa menurunnya perolehan  laba  atau  meningkatnya kerugian disebabkan perusahaan masih kekurangan modal, sehingga manajemen perusahaan terpaksa
menambah  modal  dari  jenis  hutang jangka  panjang  karena  perolehannya relatif lebih mudah dan cepat dibanding  harus  mengeluarkan  saham baru  yang  dapat  berakibat  terjadinya penurunan nilai perusahaan.

## 5. Pengaruh  Umur  Perusahaan  (AGE) terhadap Nilai Perusahaan (PBV)
Hasil pengujian hipotesis 5 (H5) menunjukkan  bahwa  umur  perusahaan (AGE)  terbukti  tidak  berpengaruh terhadap nilai perusahaan (PBV). Hasil pembuktian  ini  memperlemah  hasil penelitian  yang  telah  dilakukan  oleh Yuaka  (2014),  menemukan  bahwa umur perusahaan berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan.
6. Pengaruh  Kepemilikan  Manajerial (KM)  terhadap  Nilai  Perusahaan (PBV)
Hasil  pengujian  hipotesis  6 (H6) menunjukkan bahwa kepemilikan manajerial (KM) terbukti tidak berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan
(PBV). Hasil pembuktian ini memperlemah  hasil  penelitian  yang telah  dilakukan  oleh  Christiawan  dan Tarigan (2007). Manajer yang sekaligus  pemegang  saham  akan  tidak selalu meningkatkan nilai perusahaan.

## 7. Pengaruh Likuiditas (CR) Terhadap Nilai Perusahaan (PBV)
Hasil  pengujian  hipotesis  7
(H7)  menunjukkan  bahwa  likuiditas
(CR) terbukti tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan (PBV). Hasil ini memperlemah hasil penelitian yang telah dilakukan oleh Septiono,
Suhadak dan Darminto (2013), likuiditas merupakan gambaran kemampuan perusahaan
dalam
memenuhi kewajiban jangka pendeknya.  Semakin  tinggi  rasio likuiditas maka semakin baik perusahaan  tersebut  dalam  melunasi kewajiban  jangka  pendeknya  dengan likuidnya suatu perusahaan, maka para investor  tidak  akan  takut  perusahaan mengalami  gagal  bayar  sehingga  hal ini akan berdampak pada meningkatnya kepercayaan dari investor  yang  ingin  menanamkan dananya  di  perusahaan,  efeknya  akan meningkatkan  harga  saham  sehingga meningkatkan nilai perusahaan.
8. Pengaruh Likuiditas (DPR) Terhadap Nilai Perusahaan (PBV)
Hasil pengujian hipotesis 8 (H8) menunjukkan  bahwa  likuiditas  (DPR) terbukti  tidak  berpengaruh  terhadap nilai  perusahaan  (PBV).  Hasil  ini memperlemah  hasil  penelitian  yang dilakukan  oleh  Prasetyo  (2013)  yang menunjukkan bahwa kebijakan deviden  berpengaruh  positif  terhadap kinerja perusahaan. Hasil penelitian ini juga  tidak  sesuai  dengan  penelitian yang  dilakukan  oleh  Murekefu  dan Ouma  (2012)  yang  menunjukkan bahwa  kebijakan  deviden  berpengaruh terhadap kinerja perusahaan.

## Pengujian Hipotesis
Analisis Koefisien Determinasi ( R 2 ) Koefisien  determinasi  (  R 2 )  pada intinya  mengukur  seberapa  jauh  kemampuan model  dalam  menerangkan  variasi  variabel dependennya.  Nilai  R 2 yang  mendekati  satu berarti variabel-variabel independentnya memberikan  hampir  semua  informasi  yang dibutuhkan untuk memprediksi variasi variabel  dependen.  (Ghozali  2006).  Hasil perhitungan  koefisien  determinasi  dalam penelitian ini dapat terlihat berikut:
TABEL 6 Koefisien Determinasi ( R 2 )
R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Durbin- Watson 1 ,443 a ,196 ,149 ,56380 1,993 Model Summary b Model
a. Predictors: (Constant), DPR, GROWTH, PROFITABILITAS, CR, SIZE, AGE, LEVERAGE, KM b. Dependent Variable: Y
Sumber: Data sekunder yang diolah
Berdasar output SPSS  tampak  bahwa dari  hasil  perhitungan  diperoleh  nilai koefisien  determinasi  (Adjusted  R 2 )  pada perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di Bursa  Efek  Indonesia  periode  2010-2014 sebesar  0.149.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa besar  pengaruh  variabel  independen  yaitu DAR,  Growth,  Size,  ROE, Age,  KM,  Current Ratio,  dan  DPR terhadap  variabel  dependen yaitu Price Booked Value ( PBV ) yang dapat diterangkan Oleh model persamaan ini adalah sebesar  14.90%  sedangkan  sisanya  sebesar 85.10  %  dipengaruhi  oleh  faktor-faktor  lain yang tidak dimasukkan dalam model regresi.

## Uji Statistik F
Uji statistik F pada dasarnya menunjukkan apakah semua variabel independen  atu  bebas  yang  dimasukkan dalam  model  mempunyai  pengaruh  secara bersama-sama terhadap
variabel dependent/terikat  (Ghozali  2006).  Hasil perhitungan Uji F ini dapat dilihat berikut :

## TABEL 7 Uji Statistik F
Sum of Squares df Mean Square F Sig. Regression 10,546 8 1,318 4,147 ,000 b Residual 43,230 136 ,318 Total 53,776 144 ANOVA a Model 1
a. Dependent Variable: Y b. Predictors: (Constant), DPR, GROWTH, PROFITABILITAS, CR, SIZE, AGE, LEVERAGE, KM Sumber: Data Sekunder yang diolah
Dari  hasil  analisis  regresi  dapat diketahui  pula  bahwa  secara  bersama-sama variabel independen memiliki pengaruh yang signifikant  terhadap  variabel  dependen.  Hal ini  dapat  dibuktikan  dari  nilai  F  hitung sebesar  4.147  dengan  probabilitas  0.000. karena  probabilitas  jauh  lebih  kecil  dari tingkat  signifikansi  yang  digunakan  yaitu  5 %,  maka  model  regresi  dapat  digunakan untuk  memprediksi  DAR,  Growth, Size ,
ROE,  Age,  KM, Current  Ratio ,  dan  DPR bersama-sama  berpengaruh  terhadap Price Booked Value (PBV)

## KESIMPULAN/CONCLUSION
Kesimpulan  dari  hasil  penelitian  ini  dapat dijelaskan sebagai berikut:
1. Leverage (DAR)  manufaktur    yang terdaftar    di    BEI  tidak  berpengaruh terhadap    nilai  perusahaan    (PBV) dengan koefisien  regresi sebesar -0,255 (H1 ditolak).
2. Ukuran  perusahaan  ( SIZE )  manufaktur yang    terdaftar    di    BEI    mempunyai pengaruh    positif    dan    signifikan terhadap    nilai  perusahaan    (PBV) dengan  koefisien  regresi  sebesar  0,281 (H2 diterima).
3. Pertumbuhan ( GROWTH )  manufaktur   yang terdaftar  di  BEI tidak berpengaruh terhadap nilai  perusahaan    (PBV)  dengan  koefisien regresi sebesar -0,020 (H3 ditolak).
4. Profitabilitas  (ROE)  manufaktur    yang terdaftar  di  BEI tidak berpengaruh terhadap nilai  perusahaan    (PBV)  dengan  koefisien regresi sebesar -0,013 (H4 diterima).
5. Umur  perusahaan  ( AGE )  manufaktur    yang terdaftar  di  BEI tidak berpengaruh terhadap nilai  perusahaan    (PBV)  dengan  koefisien regresi sebesar 0,153 (H5 ditolak).
6. Kepemilikan  manajerial  (KM)  manufaktur yang    terdaftar    di    BEI  tidak  berpengaruh terhadap    nilai  perusahaan    (PBV)  dengan koefisien    regresi  sebesar    0,008  (H6 ditolak).
7. Likuiditas    (CR)    perusahaan    manufaktur yang    terdaftar    di    BEI    tidak  berpengaruh terhadap    nilai  perusahaan    (PBV)  dengan
koefisien  regresi  sebesar  -0,0001  (H7 ditolak).
8. Kebijakan  Deviden    (DPR)    perusahaan manufaktur    yang    terdaftar    di    BEI    tidak berpengaruh    terhadap    nilai  perusahaan (PBV)  dengan  koefisien  regresi  sebesar  - 0,00025 (H8 ditolak).
Hasil penelitian ini juga menjelaskan tentang hasil uji dan perhitungan  sebagai berikut:
1. Hasil  uji Goodness  of  fit menunjukkan model  regresi  yang  dibangun  memenuhi kriteria  fit  model.  Hal  ini  ditandai  dengan nilai  signifikansi  lebih  kecil  dari  α (0,000<0,05).
2. Berdasarkan  hasil  perhitungan  diperoleh nilai  koefisien  determinasi  ( Adjusted  R
Square )  sebesar  0,149.  Hal  ini  berarti  besar variasi variabel kebijakan hutang (Leverage), pertumbuhan (GROWTH),
ukuran  perusahaan  (SIZE),  profitabilitas (ROE), umur perusahaan (AGE), kepemilikan  manajerial  (KM),  likuiditas (CR)  dan  Kebijakan  Deviden  (DPR)  adalah sebesar  14,9  persen  sedang  sisanya  85,1 persen  dipengaruhi  variabel  lain  di  luar model penelitian.

## DAFTAR PUSTAKA/BIBLIOGRAPHY
Ahmed,  Parvez  dan  Sudhir  Nanda.  2000.  “Style
Investing : Incorporating Growth Characteristics in Value Stocks” Pennsylvania State University at
Harrisburg: pp. 1-27.
Algifari. 2000. Analisis Regresi (Teori, kasus, dan solusi). BPFE: Yogyakarta
Ang,  Robbert.  1997. Buku  Pintar  Pasar  Modal Indonesia. Mediasoft: Indonesia
Brigham,  E.F  and  Gapenski.  1996. Intermediate Financial  Management,    Fifth  Edition- International Edition . The Dryden Press.
Chamfferman,  Kees;  Cooke  &  Terence  E.
2002.An  analysis  of  disclosure  in  the annual  reports  of  U.K.  and  Dutch companies. Journal  of  International Accounting Research : pp. 3.
Christiawan,  Yulius  Jogi  dan  Josua  Tarigan. Kepemilikan Manajerial: Kebijakan Hutang,  Kinerja  dan  Nilai  Perusahaan. http://www.petra.ac.id. (23 Juni.2009).
Esa,  E  &  Mohd.Ghazali.  2012.  Corporate  social responsibility  and  corporate  governance in Malaysian government ‐ linked companies. The  International  journal  of
business  in  society ,  Vol.  12  Iss  3:  pp. 292-305.
Euis  dan  Taswan.  2002.  “Pengaruh  Kebijakan Hutang Terhadap Nilai Perusahaan Serta Beberapa Faktor Yang Mempengaruhinya”. Jurnal      Bisnis dan Ekonomi . Ghozali, Imam. 2006. Aplikasi Analisis
Multivariate  Dengan  Program  SPSS. Badan Penerbit UNDIP: Semarang. Hansen,  Shilvia  dan  SungSuk,  Kim.  2013. Influence  of  Stock  Liqudity  to  Firm Value  in  Indonesian  Stock  Market. Journal  The  2013  IBEA,  International Conference  Business,    Economics  and Accounting .
Husnan,    Suad.    1996.    Manajemen    Keuangan Teori  dan    Penerapan    (Keputusan Jangka  Panjang),  Buku  1  dan  2  Edisi Keempat. Yokyakarta: BPFE UGM. ICMD. 2014. Indonesian Capital Market Directory. Jakarta, Indonesia. ICMD. 2014. Indonesian Capital Market Directory. Jakarta, Indonesia. ICMD. 2013. Indonesian Capital Market Directory. Jakarta, Indonesia. ICMD. 2012. Indonesian Capital Market Directory. Jakarta, Indonesia. Mahardhika, B. W. (2015). ANALISIS KARAKTERISTIK PERUSAHAAN YANG MEMPENGARUHI NILAI PERUSAHAAN (Studi Pada Perusahaan Manufaktur  yang  Terdaftar  di  Bursa Efek  Indonesia  (BEI)  Periode  Tahun 2010-2013) (Doctoral dissertation,
Universitas Sebelas Maret).
Modigliani,  F.  and  M.  Miller.  1963.  “Corporate Income  Taxes  and The  Cost of  Capital  : A  Correction”. The  American  Economic Review. Vol.  53  No.  3,  Juni:  pp.  433- 443.
Mutamimah.    2003.  “Analisis    Struktur    Modal Pada  Perusahaan-Perusahaan
Non
Finansial    Yang    Go    Public    Di    Pasar Modal    Indonesia”. Jurnal    Bisnis Strategi. Vol. 11 Juli: pp. 71-60.
Ozkan,  Aydin.  2001.  “Determinants  of  Capital Structure  and  Adjusment  to  Long  Run Target  :  Evidence  from  UK  Company Panel    Data”. Journal    of  Business Finance  &  Accounting 28  (1)  &  (2), January/ March.
Prastiti  &  Utami.2011.  Pengaruh  Karakteristik
Perusahaan terhadap Social Disclosure.Jurnal Ekonomi Bisnis, Th.16: pp. 1.
Pahuja,  Shuchi.  2009.  Relationship  between environmental  disclosures  and  corporate characteristics: a study of large manufacturing  companies  in  India.
Social  Responsibility  Journal ,  Vol.  5  Iss 2: pp. 227 - 244 Riyanto, Bambang. 2001. Dasar-Dasar Pembelanjaan  Perusahaan.  Yogyakarta: BPFE. Rompas, Gisela Prisilia.2013. Likuiditas, Solvabilitas  dan  Rentabilitas  Terhadap Nilai Perusahaan BUMN Yang Terdaftar
Di Bursa Efek Indonesia. Jurnal EMBA ,Vol.1, No.3: pp.252-262.
Santosa,  Purbayu  dan  Ashari.  2005. Analisis Statistik  dengan  Microsoft  Excel  dan SPSS . ANDI: Yogyakarta
Salvatore,  Dominick.  2005. Ekonomi  Manajerial dalam  Perekonomian  Global .  Jakarta:
Salemba Empat.
Sekaran,  Uma  &  Bougie,  R.  2013. Research Methods  for  Business:  A  Skill  Building Approach,  8th  edition. Eight  UK:  Jhon Wiley & Son Inc.
Sujoko  dan  Ugy  Soebiantoro.  2007.  “Pengaruh
Struktur  Kepemilikan,  Leverage,  Faktor Intern,  dan  Faktor  Ekstern  Terhadap Nilai  Perusahaan  (Studi  Empirik  pada Perusahaan Manufaktur dan Non
Manufaktur  di  Bursa  Efek  Jakarta)”.
Jurnal  Manajemen  dan  Kewirausahaan .
Vol. 9. No. 1. Maret: pp. 41-48. Sulaiman, Wahid. 2004. Analisis Regresi
Menggunakan  SPSS  (Contoh  kasus  dan pemecahannya) . Andi: Yogyakarta Wallace, R.S.O., Naser , K. &Mora, A. 1994. The Relationship Between the Comprehensive  of  Corporate  Annual Reports  and  Firm  Characteristics  in Spain. Accounting and Business
Research , 25(97): pp.41-53. Wongso,  Amanda.  2013.  Pengaruh  kebijakan dividen, struktur kepemilikan, dan kebijakan hutang terhadap nilai perusahaan dalam perspektif teori agensi dan teori signaling, Portalgaruda.org . Yuaka,  Christyawan  (2014)  “  Studi  Empiris Terhadap  Faktor  Yang  Mempengaruhi Nilai  Perusahaan  Pada  Perusahaan  Go Public  Di  Indonesia  “.  Skripsi,Fakultas Ekonomi & Bisnis.

## BIOGRAFI PENULIS
Penulis  Pertama adalah  dosen  di  Jurusan Manajemen  Fakultas    Ekonomi,      Universitas Muhammadiyah  Surabaya,  Indonesia.  Beliau mendapatkan  gelar  Magister  Manajemen,  dari Universitas  Negeri  Sebelas  Maret,  Surakarta, Indonesia,  pada  tahun  2015.  Fokus  pengajaran dan  penelitiannya  adalah  pada  manajemen keuangan,  pasar  modal  dan  perbankan/keuangan syariah. Untuk informasi lebih lanjut, beliau dapat dihubungi melalui  No.Hp  081-331-529- 764 dan E-mail : budi.w.mahardhika@gmail.com
Penulis  Kedua adalah  dosen  di  Jurusan Manajemen  Fakultas    Ekonomi,      Universitas Muhammadiyah  Surabaya,  Indonesia.  Beliau mendapatkan  gelar Magister  Sains Ekonomi, dari Universitas Airlangga, Surabaya, Indonesia.