Jennifer Nathania / Pengaruh Arus Kas Operasi dan Net Income terhadap Return Saham pada Perusahaan yang Terdaftar di LQ-45 Tahun 2016–2019
Media Akuntansi dan Perpajakan Indonesia Volume 3, Number 1, September 2021 p-ISSN: 2685-9203
e-ISSN: 2686-5610
PENGARUH ARUS KAS OPERASI DAN NET INCOME TERHADAP RETURN SAHAM PADA PERUSAHAAN YANG TERDAFTAR DI LQ-45 TAHUN 2016–2019

## Jennifer Nathania

## Univesitas Ciputra Surabaya
Abstract: This study aims to examine: the effect of operating cash flow on stock returns in 2016–2019, and the effect of accounting profit or net in- come on stock returns in 2016–2019. The data in this study is secondary data obtained from the annual reports of companies listed in the LQ-45 stock index in the 2016–2019 period. This type of research is descriptive quantitative research. This study was conducted using a sample of 45 LQ- 45 companies listed on the Indonesia Stock Exchange during the 2020 pe- riod whose data were drawn from 2016 to 2019, so that the research data analyzed amounted to 180. The data analysis technique used was descrip- tive statistics, classical assumption test, and multiple linear regression test. Based on the proposed test using the t test, the key is that operating cash flow has no effect on stock returns and accounting profit or net income has no effect on stock returns. Based on F say that operating cash flow and accounting profit simultaneously affect stock return.
Keywords: operating cash flow, net income, stock return, accounting profit
Abstrak: Penelitian ini bertujuan untuk menguji: pengaruh arus kas operasi terhadap return saham tahun 2016 – 2019, dan pengaruh laba akuntansi atau net income terhadap return saham tahun 2016 – 2019. Data dalam penelitian ini merupakan data sekunder yang diperoleh dari laporan keuangan tahunan perusahaan-perusahaan yang terdaftar di indeks saham LQ-45 Pada periode 2016 – 2019. Jenis penelitian ini adalah penelitian deskriptif kuantitatif. Pene- litian ini dilakukan dengan menggunakan sampel 45 perusahaan LQ-45 yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia selama periode 2020 yang ditarik datanya pada 2016 sampai dengan 2019, sehingga data penelitian yang dianalisis berjumlah 180. Teknik analisis data yang digunakan adalah statistik deskriptif, uji asumsi klasik, dan uji regresi linier berganda. Berdasarkan pengujian hipotesis dengan menggunakan uji t, disimpulkan bahwa arus kas operasi tidak berpengaruh terhadap return saham dan laba akuntansi
*Corresponding Author . e-mail: jnathania02@student.ciputra.ac.id
atau net income berpengaruh terhadap return saham. Berdasarkan uji F disimpulkan bahwa arus kas operasi dan laba akuntansi secara simultan berpengaruh terhadap return saham.
Kata kunci: arus kas operasi, laba akuntansi, return saham

## PENDAHULUAN
Pasar modal memegang peranan penting bagi negara, karena pasar modal dapat digunakan sebagai sarana pembiayaan usaha, digunakan sebagai sarana bagi perusahaan untuk memperoleh dana dari kelompok investor, dan menjadi salah satu alat ukur untuk mengukur perkembangan ekonomi negara. Dana yang diperoleh dari pasar modal dapat digunakan untuk pengembangan usaha, ekspansi, dan peningkatan modal kerja. Pada fungsi kedua, pasar modal merupakan sarana masyarakat untuk berinvestasi pada instrumen keuangan seperti saham, obligasi, reksadana, dan lain-lain. Dalam pengambilan keputusan investasi, investor memang membutuhkan informasi yang akurat, karena investor berharap mendapatkan imbal hasil berupa capital gain dan dividen. Pendapatan adalah pendapatan investasi dalam jangka waktu tertentu. Sebelum mengambil keputusan yang tepat, informasi yang paling mendasar bagi investor adalah kinerja perusahaan yang tecermin dalam laporan keuangan (Nursita, 2021).
Salah satu indeks saham yang sering dipilih oleh investor adalah LQ-45, karena saham perusahaan yang terdaftar pada LQ-45 memiliki likuiditas tinggi kapitalisasi pasar tertinggi sehingga prospek pertumbuhan dan keuangan saham perusahaan baik (Kasmiati, 2019). Pergantian saham di LQ-45 dilakukan setiap enam bulan sekali pada awal bulan Februari dan pada awal bulan Agustus. Indeks saham LQ-45 terdiri dari 45 emiten yang telah diseleksi, LQ-45 dapat dijadikan salah satu indikator saham-saham di BEI sebagai acuan untuk menilai kinerja perdagangan saham sehingga saham pada LQ-45 ini banyak diminati oleh para investor. Oleh karena perusahaan LQ-45 memiliki kinerja keuangan yang baik, produktivitas yang baik, likuiditas yang tinggi, dan profitabilitas yang baik sehingga hal-hal ini yang mengindikasikan bahwa perusahaan-perusahaan tersebut memiliki manajemen keuangan yang baik (Anam et al. , 2018).
Laporan keuangan adalah sumber informasi keuangan perusahaan, yang berisi informasi tentang informasi status keuangan entitas, kinerja keuangan dan
Jennifer Nathania / Pengaruh Arus Kas Operasi dan Net Income terhadap Return Saham pada Perusahaan yang Terdaftar di LQ-45 Tahun 2016–2019
arus kas, yang berguna bagi investor ketika mengambil keputusan investasi. Pelaporan keuangan juga sangat penting bagi pihak eksternal dan internal dalam menilai keadaan perusahaan. Keputusan berdasarkan laporan keuangan dapat berupa keputusan investasi, peminjaman, dan pengelolaan perusahaan untuk meningkatkan efisiensi dan efektivitas operasional perusahaan. Salah satu faktor yang memengaruhi return saham adalah laporan arus kas. Laporan arus untuk periode tertentu diklasifikasikan menurut aktivitas.
Faktor yang memengaruhi return saham adalah laporan arus kas. Laporan arus untuk periode tertentu diklasifikasikan menurut aktivitas operasi, aktivitas investasi, dan aktivitas pendanaan. Aktivitas operasional adalah aktivitas penghasil pendapatan utama entitas, sedangkan aktivitas lain bukan aktivitas investasi dan pendanaan. Arus kas dari aktivitas operasi terutama berasal dari aktivitas penghasil pendapatan utama entitas. Oleh karena itu, arus kas ini biasanya berasal dari transaksi dan kejadian lain yang memengaruhi pendapatan atau laba rugi. Aktivitas investasi mengacu pada pembelian dan pelepasan aset jangka panjang dan investasi lain yang tidak termasuk dalam setara kas. Pada saat yang sama, aktivitas pendanaan mengacu pada aktivitas pendanaan yang menyebabkan perubahan jumlah dan komposisi ekuitas dan modal pinjaman.
Penelitian ini menggunakan arus kas operasi dan laba bersih. Arus kas operasional memiliki keterkaitan erat dengan return saham. Pada perusahaan proses seperti produksi, penjualan produk atau jasa perusahaan berkaitan erat dengan operasional perusahaan sehingga berpengaruh pada arus kas operasi perusahaan tersebut. Jika proses produksi dan penjualan perusahaan memenuhi target atau maksimal akan dapat mengoptimalkan laba bersih perusahaan tersebut. Dapat dikatakan sebuah perusahaan mampu membayarkan return saham kepada para investor atau pemilik saham, bila laba bersih yang dihasilkan oleh perusahaan mencapai target atau maksimal (Kristanti, 2018). Menurut perusahaan yang mempunyai arus kas yang baik membuat investor lebih tertarik untuk berinvestasi pada perusahaan tersebut karena informasi pada arus kas memberitahukan kepada para investor keadaan dan kemampuan perusahaan tersebut dalam menghasilkan kas maupun membayar kewajiban perusahaan yang jatuh tempo, dan kegiatan operasional perusahaan sehari-hari.
Salah satu informasi laporan keuangan yang juga tidak kalah penting adalah laba. Laba bisa menjadi salah satu tolak ukur kinerja sebuah perusahaan. Selain
itu, laba merupakan kenaikan manfaat ekonomi selama satu periode akuntansi dengan bentuk pemasukan, perubahan aktiva, atau penurunan kewajiban yang menyebabkan kenaikan ekuitas yang tidak berasal dari kontribusi penambahan modal dan dapat digunakan untuk memprediksi arus kas perusahaan (Utomo et al. , 2018). Dengan demikian, laba relevan untuk dimasukkan dalam model keputusan yang dibuat oleh investor dan kreditor. Akan tetapi, investor terkadang tidak mendapatkan informasi laporan keuangan yang akurat yang dapat dijadikan pengambilan keputusan karena adanya strategi window dressing atau manipulasi laporan keuangan yang dilakukan oleh perusahaan. Seharusnya laporan keuangan dapat menyediakan informasi perusahaan secara jelas agar dapat memberikan tolak ukur secara jelas terhadap status keuangan perusahaan.
Menurut penelitian yang telah dilakukan oleh (Kasmiati et al., 2019; Utomo et al ., 2018; Anam et al ., 2018) arus kas operasi berpengaruh signifikan terhadap return saham sebuah perusahaan sedangkan menurut (Nursita, 2021) arus kas operasi tidak berpengaruh signifikan terhadap return saham. Selain itu, menurut Nursita (2021) laba akuntansi atau laba bersih atau net profit berpengaruh signifikan terhadap return saham, sedangkan menurut Razak et al. (2018) dan Kristanti (2018) laba akuntansi tidak berpengaruh signifikan terhadap return saham. Berdasarkan beberapa penelitian yang telah ada, maka penelitian ini bertujuan untuk menganalisis pengaruh arus kas operasi dan net income pada return saham dengan objek penelitian perusahaan-perusahaan yang terdaftar pada LQ-45 pada periode tahun 2016 – 2019.

## LANDASAN TEORI

## Pengaruh Arus Kas Operasi terhadap Return Saham
Arus kas operasi adalah arus kas penghasil utama pendapatan perusahaan atau transaksi yang masuk atau keluar dalam penentuan laba bersih. Oleh karena itu, arus kas yang tinggi dari aktivitas operasi menunjukkan bahwa perusahaan mampu beroperasi dengan baik. Investor dapat menggunakan laporan arus kas operasi sebagai informasi yang digunakan dalam proses pengambilan keputusan sehingga investor dapat menilai kemampuan perusahaan dalam menghasilkan kas dan membiayai aktivitas perusahaan tanpa bergantung pada sumber dana lain,
Jennifer Nathania / Pengaruh Arus Kas Operasi dan Net Income terhadap Return Saham pada Perusahaan yang Terdaftar di LQ-45 Tahun 2016–2019
akibatnya investor jadi membeli saham perusahaan tersebut yang pada akhirnya meningkatkan return saham tersebut (Anam et al., 2018).
H1: Arus kas operasi berpengaruh terhadap return saham perusahaan yang terdaftar di LQ-45 pada periode 2015 – 2019.

## Pengaruh Net Income terhadap Return Saham
Perusahaan yang dapat menghasilkan laba cenderung harga sahamnya juga lebih meningkat, jadi jika perusahaan memperoleh laba yang semakin besar, maka secara teori perusahaan akan mampu membagikan dividen yang semakin besar dan akan berpengaruh secara positif terhadap return saham. Menurut Mostafa (2018) laba bersih atau net income memiliki pengaruh yang signifikan terhadap return saham jika dibandingkan dengan arus kas operasional. Menurut Kristanti (2018) investor sebaiknya memperhatikan laba akuntansi dalam melakukan investasi saham pada suatu perusahaan, karena semakin besar laba akuntansi berarti semakin tinggi pula return saham perusahaan tersebut. Oleh karena itu, hipotesis dapat dirumuskan sebagai berikut. H2: Net income berpengaruh terhadap return saham perusahaan yang terdaftar di LQ-45 pada periode 2015 – 2019.

## METODE PENELITIAN
Populasi dalam penelitian ini adalah perusahaan yang terdaftar di BEI pada tahun 2015 – 2019 menurut data pada website www.idx.co.id. Teknik yang digunakan dalam pengambilan sampel penelitian ini adalah purposive sampling. Purposive sampling merupakan teknik pengambilan sampel dengan kriteria tertentu di mana sampel sengaja dipilih untuk mewakili populasinya. Kriteria sampel yang akan digunakan adalah sebagai berikut.
1. Perusahaan yang terdaftar dalam indeks LQ-45 pada periode Agustus 2020.
2. Perusahaan yang terdaftar di LQ-45 yang menggunakan mata uang Rupiah dalam laporan keuangannya karena nilai mata uang asing perubahannya fluktuatif terhadap mata uang Rupiah sehingga tidak dapat mencerminkan kondisi keuangan perusahaan selama setahun.
3. Perusahaan LQ-45 tersebut telah melaporkan laporan keuangan tahunan secara berturut-turut untuk tahun 2016 – 2019 yang berisi informasi yang dapat digunakan dalam penelitian ini dan laporan keuangan tersebut sudah diaudit dan disertai laporan auditor independen.
Berdasarkan kriteria yang telah disampaikan di atas maka perusahaan yang memenuhi syarat dalam penelitian ini adalah sebanyak 45 perusahaan. Penelitian dilakukan dengan menggunakan data sekunder dari perusahaan selama empat tahun dan jumlah observasi sebanyak 180 sampel. Analisis data menggunakan analisis statistik deskriptif, uji asumsi klasik, analisis regresi linier berganda, dan pengujian hipotesis menggunakan uji F, koefisien determinasi ( R Square ), dan uji t. Adapun penjelasan atas variabel penelitian disajikan dalam Tabel 1.

## Tabel 1 Variabel Penelitian
Variabel Definisi Operasional  Indikator Sumber Arus kas operasi atau AKO (X1) Arus kas yang digunakan perusahaan dalam kegiat- an operasionalnya. , − ( −1) ( −1) (Anam et al , 2018) Net income atau NI (X2) Selisih dari total penda- patan (operasional dan non-operasional) dengan total biaya (operasional dan non-operasional) dalam satu periode lalu dikurangi dengan pajak pendapatan. , − ( −1) ( −1) (Anam et al , 2018) Return saham (Y) Return Saham adalah keuntungan yang diper- oleh dari investor atas investasi yang dilakukan- nya. = ( − −1 )
−1 (Anam et al , 2018)

## ANALISIS DATA DAN PEMBAHASAN

## Analisis Deskriptif
Analisis statistik deskriptif merupakan analisis yang memberikan gambaran tentang variabel-variabel dalam penelitian dan memberikan gambaran atau deskripsi
Jennifer Nathania / Pengaruh Arus Kas Operasi dan Net Income terhadap Return Saham pada Perusahaan yang Terdaftar di LQ-45 Tahun 2016–2019
suatu data yang dilihat dari nilai rata-rata, maksimum, dan minimum. Hasil pengujian dari 180 sampel yang merupakan laporan keuangan 45 perusahaan- perusahaan yang terdaftar di LQ-45 tahun 2016–2019 disajikan pada Tabel 2.
Tabel 2 Arus Kas operasi Operating Cash Flow Growth 2019 2018 2017 2016 Rata-Rata
ACES 3,128 -0,593 0,402 -0,242 2,877 AKRA -2,532  -1,658  0,046  -0,335  -4,228 ASII  -0,308 0,189  0,200 -0,262 0,016 BBCA 9,572 -0,491  -0,788  0,550  8,430 BBNI 1,951 -1,127 1,180 -0,367 1,912 BBRI -0,221 0,457  0,805 -0,522 0,910 BBTN 5,153  -8,508  -0,967  4,728  -3,140
BMRI -1,750 -7,453  -0,881  3,070  -9,316 BSDE 0,247 -0,652 -18,602 0,581 -18,862 BTPS -0,226 0,825 0 0 0,599
CPIN -0,325 2,101  -0,609  1,435  1,526
CTRA -0,061 1,212  10,512 -0,972 11,420 ERAA -2,002  2,173  -1,524  6,560  0,286 EXCL 0,320 -0,026 0,315 -0,026 0,602 GGRM -0,005  0,368 0,183 1,167 0,838 HMSP -0,151  0,313  0,092  16,358  4,344
ICBP 0,590 -0,101 0,128  0,315  0,697 INCO -0,352 0,432  10,483 -0,903 10,337 INDF 1,248 -0,088  -0,093  0,703  1,243 INKP -0,075 -0,126 3,094 -0,009 2,891 INTP 0,779 -0,286 -0,215 -0,298  0,202 ITMG -0,758 0,189  1,215 -0,266 0,580 JPFA 0,021 1,388 -0,720 0,895  0,913 JSMR 2,742 -0,791  0,940  0,310  2,968
KLBF -0,097 0,380  -0,070  -0,121  0,183 MIKA 0,203  -0,035  -0,110  0,236  0,117 MNCN -0,141  -0,086 0,118 0,574 0,034 PGAS -0,153 0,700  -0,111  0,208  0,487 PTBA -0,454  2,258  0,253  0,016  2,061
PTPP -0,581 -0,511  0,482  0,962  -0,369 PWON -0,252 0,047  0,704 -0,239 0,440
Sumber: www.idx.co.id
SMGR 0,257  0,626  -0,470  -0,289  0,340 SMRA -5,244  -0,678  -6,211  -4,381  -13,229 TBIG 0,139 0,017  -0,156  0,702  0,176 TKIM 2,743  -0,044  -0,695  -0,584  1,858 TLKM 0,203  -0,076  0,046  0,082  0,194 TOWR 0,092  0,048  -0,099  0,122  0,072 TPIA -0,434 0,094  -0,164  3,425  0,352 UNTR -0,502 0,586  0,195 -0,169 0,236
UNVR 0,095  0,121  0,056  0,061  0,288 WIKA -0,694  0,445  -2,683  -5,706  -4,359 ANTM -0,129  0,360 0,359 1,076 0,859 ADRO -0,028  10,348  -0,873  0,286  9,519
MEDC 0,094 -0,131 9,043 -0,609 8,855 MDKA 1,327 -0,247 -14,597 -0,014 -13,521
Dapat dilihat bahwa perusahaan yang mempunyai pertumbuhan arus kas operasi tertinggi pada tahun 2016 merupakan HMSP yaitu sebesar 16,358 = 1635,8%, tertinggi pada tahun 2017 10,483 = 1048,3% oleh INCO, tertinggi pada tahun 2018 10,348 = 103,48% oleh ADRO, tertinggi pada tahun 2019 adalah 9,572 = 95,72% oleh BBCA. Nilai rata-rata pertumbuhan arus kas operasi paling tinggi dihasilkan oleh CTRO yaitu sebesar 11,420 = 1142% dan nilai rata-rata pertumbuhan arus kas operasi paling rendah adalah -18,862 = -1886,2% oleh BSDE.

## Tabel 3 Laba Akuntansi atau Net Income
Net Income Growth 2019 2018 2017 2016 Rata-Rata ACES 0,0625 0,2497 0,1062 0,2068  0,4701 AKRA  -0,5598 0,2238  0,2464 -0,0113  -0,0925 ASII -0,0274 0,1816 0,2657 0,1722 0,4629 BBCA 0,1051 0,1085 0,1303 0,1439  0,3800 BBNI 0,0276 0,0959 0,2069 0,2482  0,3925 BBRI 0,0616 0,1162 0,1074 0,0322  0,2931 BBTN -0,9256 -0,0723 0,1558 0,4149 -0,7384 BMRI 0,1007 0,2056 0,4637 -0,3074 0,6932
BSDE 0,8390 -0,6706 1,5353 -0,1331  1,6705 BTPS 0,4508 0,4403 0 0 0,8911 CPIN -0,2019 0,8226 0,1222 0,2139 0,7964 CTRA -0,0153 0,2787 -0,1298 -0,3270 0,0518 ERAA -0,6333 1,5620 0,3244 0,1391 1,2879 EXCL -1,2163 -9,7920 -0,0027 -16,0400 -15,0209 GGRM  0,3963 0,0049 0,1621 0,0341  0,5718 HMSP 0,0136 0,0684 -0,0071 0,2315 0,1328 ICBP 0,1505 0,3150 -0,0242 0,2422 0,5018 INCO -0,0890 -5,2319 -8,9615 0  -14,2825 INDF 0,1896 -0,0356 -0,0232 0,4197  0,2358 INKP -0,5522 0,5213  1,0554 -0,1136  0,9961 INTP 0,6012 -0,3839 -0,5194 -0,1118 -0,3300 ITMG -0,5306 0,0943 0,9499 1,0161 0,7677 JPFA -0,1638 1,0334 -0,4899 3,1450  1,1660 JSMR 0,0187 -0,0277 0,1614 0,3669 0,2441 KLBF 0,0164 0,0179 0,0434 0,1424  0,1133 MIKA 0,2003 -0,0705 -0,0166 0,2262  0,1697 MNCN  0,4651 0,0242 0,0573 0,1613  0,5870 PGAS -0,7025 1,6374 -0,5171 -0,2538 0,3543 PTBA -0,2111 0,1262  1,2465 -0,0064  1,1601 PTPP -0,3834 0,1363 0,4978 0,3605 0,3409 PWON  0,1461 0,3960 0,1376 0,2705  0,7474 SMGR  -0,2317 0,5105 -0,5495 0,0022  -0,2701 SMRA -0,1129 0,2989 -0,1207 -0,4314 -0,0425 TBIG 0,2319 -0,6994 0,7978 -0,0997  0,3054 TKIM -0,3494 8,6162 2,5922 4,1500 11,8966 TLKM 0,0227 -0,1750 0,1210 0,2511 0,0315 TOWR 0,0695 0,0476 -0,3099 0,0263 -0,1862 TPIA -0,8754 -0,3895 0,0724 10,1381 1,3421 UNTR -0,0316 0,4985 0,5033 0,8281 1,1773 UNVR -0,1884 0,3004 0,0961 0,0921 0,2311 WIKA  0,2644 0,5288 0,1822 0,6316  1,1332 ANTM  -0,7780 5,3796  1,1077 -1,0451  5,4479 ADRO -0,1255 -0,0486 0,5879 1,1973 0,7132 MEDC  -0,5426 -1,2301 -0,2893 -1,9786  -2,5566 MDKA 0,1492 0,4349 -16,7838 -0,4861 -16,3212
Dapat dilihat dari Tabel 3 dapat diketahui bahwa perusahaan yang memiliki net income tertinggi pada tahun 2016 adalah TPIA yaitu sebesar 10,1381 = 1013,81%, pada tahun 2017 dan 2018 yaitu sebesar 2,5922 = 259,22% dan 8,6162 = 861,62% oleh TKIM, pada tahun 2019 sebesar 0,8390 = 83,90% oleh BSDE. Rata-rata pertumbuhan net income tertinggi adalah 11,8966 = 1189,66% oleh TKIM dan rata-rata pertumbuhan net Income terendah adalah -16,3212 = -1632,12% oleh MDKA.
Tabel 4 Return Saham Stock Return 2019 2018 2017 2016 Rata-Rata ACES 0,003  0,290  0,383  0,012  0,680 AKRA -0,079  -0,324  0,058  -0,164 -0,386 ASII -0,158 -0,009 0,003 0,379  -0,069 BBCA 0,286  0,187  0,413  0,165 0,927 BBNI -0,108 -0,111  0,792  0,107 0,600 BBRI 0,202 0,005  0,559  0,022  0,772 BBTN -0,165  -0,289  1,052  0,344 0,684 BMRI 0,041  -0,078  0,382  0,251 0,408 BSDE 0 -0,262 -0,031 -0,025 -0,299 BTPS 1,368  0 0 0 1,368 CPIN -0,100 1,408 -0,029 0,188  1,326 CTRA 0,030  -0,148  -0,112  -0,080  -0,250 ERAA -0,184  1,993  0,225  0,101 2,059 EXCL 0,591  -0,331  0,281  -0,358 0,452 GGRM -0,366  -0,002  0,311 0,162 -0,016 HMSP -0,434  -0,216  0,235  0,019 -0,410 ICBP 0,067 0,174  0,038  0,273  0,347 INCO 0,117  0,128  0,025  0,725 0,451 INDF 0,064 -0,023  -0,038  0,531  0,136 INKP -0,333 1,139  4,654 - 0 5,460 INTP 0,031 -0,159  0,425  -0,310  0,219 ITMG -0,433  -0,022  0,227  1,948 0,258 JPFA -0,286 0,654 -0,107 1,291  0,584
JSMR 0,209 -0,331  0,481  -0,171  0,317
KLBF 0,066 -0,101  0,116  0,148  0,118 MIKA 0,695  -0,130  -0,296  0,071 0,287
Dapat dilihat dari Tabel 4 bahwa rata-rata pertumbuhan return saham tertinggi adalah 5,846 = 58,46% oleh TKIM dan rata-rata terendah adalah -0,410 = - 41% oleh HMSP. Sedangkan pada tahun 2016 return saham tertinggi adalah 4,997 = 49,97% oleh TPIA, pada tahun 2017 adalah 4,654 = 46,54% oleh INKP, pada tahun 2018 adalah 2,801 = 28,01% oleh TKIM, pada tahun 2019 adalah 1,368 = 13,63% oleh BTPS.

## Uji Asumsi Klasik

## Uji Normalitas
Berdasarkan Gambar 5 dapat disimpulkan bahwa Asymp. Sig. (2-tailed)-nya adalah 0.01 (p < 0,05) maka sesuai dengan dasar pengambilan keputusan dalam uji normalitas Kolmogorov-Smirnov di atas, dapat disimpulkan bahwa data berdistribusi tidak normal. Sehingga dilakukan penghilangan data-data outlier untuk menormalkan penyebaran data.
MNCN 1,362  -0,463  -0,268  -0,054 0,618 PGAS 0,024  0,211  -0,352  -0,016  -0,121
PTBA -0,381 0,748 -0,016 1,762  0,791 PTPP -0,122 -0,316  -0,307  0,034  -0,737 PWON -0,081  -0,095  0,212 0,139 0,072 SMGR 0,043  0,162  0,079  -0,195 0,235 SMRA 0,248  -0,148  -0,287  -0,197  -0,236 TBIG 0,708 -0,440  0,290  -0,152  0,521 TKIM -0,074  2,801  3,000  0,475 5,846 TLKM 0,059  -0,155  0,116  0,282 0,089 TOWR 0,167  -0,138  0,117  -0,246 0,085 TPIA 0,751 -0,013 0,480  4,997  2,468 UNTR -0,213  -0,227  0,666  0,254 0,289 UNVR -0,075  -0,188  0,441  0,049 0,190 WIKA 0,202  0,068  -0,343  -0,035  -0,082 ANTM 0,098 0,224 -0,302 1,850  0,483 ADRO 0,280  -0,347  0,097  2,291 0,603 MEDC 0,262  -0,230  2,000  0,662 2,198 MDKA 0,529  0,703  0,070  -0,008 1,300
Tabel 6 Uji Skewness-Kurtosis
Unstandardized Residual N 180 Normal Parameters a,b Mean .0000000 Std. Deviation .69234367 Most Extreme Differences Absolute .225 Positive .225 Negative -.153 Test Statistic .225 Asymp. Sig. (2-tailed) C <.001 Monte Carlo Sig. (2- tailed) d Sig. .000 99% Confidence Interval Lower Bound .000 Upper Bound .000
Tabel 5 Hasil Uji One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test
a. Test distribution is normal. b. Calculated from data. c. Lilliefors significance correction.
d. Lilliefors’ method based on 10000 Monte Carlo samples with starting seed
2000000.
Statistic Std. Error trans_AKO Mean -.3505  .08218 95% Confidence Interval for Mean Lower Bound -.5145 Upper Bound -.1865 5% Trimmed Mean -.3616 Median -.3737 Variance .459 Std. Deviation .67764 Minimum -1.80 Maximum 1.21 Range 3.02 Interquartile Range .90 Skewness .302 .291 Kurtosis -.194 .574
Dapat dilihat dari gambar tersebut bahwa persebaran data untuk variabel AKO (X1) dengan nilai rasio Kurtosis -0,337 (-0,194/0,291) sedangkan nilai rasio skew- ness 1,037(0.302/0.291) yang berada di antara rentang -2 dan 2 sehingga dapat dikatakan data berdistribusi normal sesuai dengan rasio skewness dan kurtosis. Untuk data variabel NET(X2) dengan nilai rasio Skewness sebesar -0,154 (-0,045/0,291), sedangkan untuk rasio Kurtosis adalah sebesar -0,092 (-0,053/0,574) yang berada di antara rentang -2 dan 2 sehingga dapat dikatakan data berdistribusi normal sesuai dengan rasio skewness dan kurtosis maka dari itu dapat disimpulkan data berdistribusi normal.

## Uji Multikolinieritas
Tabel 7 Uji Multikolinieritas Coefficients a
trans_NET  Mean 2.9127 .00408 95% Confidence Interval for Mean Lower Bound 2.9045 Upper Bound 2.9208 5% Trimmed Mean 2.9125 Median 2.9142 Variance .001 Std. Deviation .03363 Minimum 2.84 Maximum 2.99 Range .14 Interquartile Range .04 Skewness -.045 .291 Kurtosis -.053 .574
Model Unstandardized B Coefficients Std. Error Standardized Coefficients Beta t Sig. Collinearity Tolerance Statistics VIF (Constant) .244 .052 4.696 <.001 AKO(X1) .023 .017  .099 1.409 .161 .984 1.016 NET(X2) .108  .022  .347 4.933 <.001 .984 .1016
Dari gambar tersebut dapat dilihat bahwa seluruh variabel penjelas memiliki nilai VIF < 10 maka dapat disimpulkan bahwa tidak ada masalah multikolinieritas.
a. Dependent variable: RETURN(Y)

## Uji Autokorelasi
Tabel 8 Uji Autokorelasi (Model Summary b )
Dari tabel tersebut dapat dilihat bahwa nilai DW adalah 1.915 yang berarti nilai di antara 1,669–2,331 sehingga dapat disimpulkan tidak adanya autokorelasi.

## Uji Heteroskedastisitas
Tabel 9 Uji Heteroskedastisitas Coefficients a
Dapat disimpulkan dari gambar tersebut bahwa variabel AKO (X1) sebesar 0.236 > 0,05 dan NET (X2) sebesar 0,479 > 0,05 karena nilai signifikansi variabel AKO (X1) tersebut lebih besar daripada 0,05 sehingga dapat disimpulkan bahwa tidak terjadi heterodaskisitas.

## Analisis Regresi Linier berganda
Tabel 10 Hasil Analisis Regresi Linier Berganda (Coefficients a )
Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Durbin - Watson 1 .373 a .139 .129  .6962442  1.915
a. Predictors: (constant), NET(X2), AKO(X1) b. Dependent variable: RETURN(Y)
Model Unstandardized B Coefficients Std. Error Standardized Coefficients Beta t Sig. 1 (Constant) .435 .040 10.891 <.001 AKO(X1) .015 .013 .090 1.189 .236 NET(X2) .012 .017 .053 .710 .479 a. Dependent variable: abresid Model Unstandardized B Coefficients Std. Error Standardized Coefficients Beta t Sig. 1 (Constant) .244 .052 4.696 <.001 AKO(X1) .023 .017 .099 1.409 .161 NET(X2) .108 .022 .347 4.933  <.001
a. Dependent variable: RETURN(Y)

## Y = a + b1 X1 + b2 X2
Hasil persamaan regresi linier berganda menunjukkan nilai konstanta sebesar 0,24 yang berarti arus kas operasi (X1) dan laba akuntansi atau net income (X2) bernilai konstan, sehingga return saham, (Y) mengalami kenaikan sebesar 0,244. Kemudian, nilai koefisien regresi arus kas operasi (X1) sebesar 0,023 dan bernilai positif. Hal ini menunjukkan bahwa perubahan satu satuan pada arus kas operasi dengan asumsi variabel lain tetap maka return saham (Y) mengalami perubahan peningkatan sebesar 0,023. Terakhir, nilai koefisien regresi laba akuntansi atau net income (X2) sebesar 0,108 dan bernilai positif. Hal ini menunjukkan bahwa perubahan satu satuan pada arus kas operasi dengan asumsi variabel lain tetap maka return saham (Y) mengalami perubahan peningkatan sebesar 0,108.

## Uji Hipotesis

## Uji Simultan (Uji F)
Tabel 11 Hasil Uji F (ANOVA a )
Model Sum of
Squares df Mean Square  F  Sig. 1 Regression 13.839 2 6.919 14.274  <.001b Residual 85.802 177 .485 Total 99.641 179

## a. Dependent variable: RETURN(Y)
b. Predictors: (constant), NET(X2), AKO(X1)
Bisa dilihat dari gambar tersebut bahwa nilai sig adalah sebesar 0,001. Oleh karena nilai sig 0,001 < 0,05 sehingga dapat disimpulkan bahwa pengambilan keputusan dalam uji F bahwa hipotesis diterima dengan kata lain arus kas operasi (X1) dan net income (X2) secara simultan berpengaruh pada return saham (Y).
Uji Koefisien Determinasi (R Squared )
Tabel 12 Uji R Squared (Model Summary b )
Model R  R
Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Std. Error of the Estimate 1 .373a  .139 .129 .6962442 .6962442
a. Predictors: (constant), NET(X2), AKO(X1)
b. Dependent variable: RETURN(Y)
Dari gambar tersebut dapat dilihat bahwa nilai R Square adalah 0,139, karena nilai R Square 0,139 di antara interval 0,00–0,199, sehingga tingkat hubungannya sangat rendah. Dari nilai R Square dapat disimpulkan bahwa kemampuan variabel arus kas operasi dan net income yang sebesar 0,139 = 13,9% dalam menjelaskan return saham sedangkan sisanya 86,1% (100% - 13,9%) dijelaskan oleh faktor-faktor lain di luar model penelitian ini.

## Uji Parsial t
Nilai sig AKO (X1) adalah 0,161, karena nilai sig 0,161 > 0,05 sehingga dapat disimpulkan bahwa H1 atau hipotesis pertama ditolak artinya tidak ada pengaruh arus kas operasi tidak berpengaruh terhadap return saham. Sedangkan untuk nilai sig NET (X2) adalah 0,001, karena nilai sig 0,001 < 0,05 sehingga dapat disimpulkan bahwa H2 atau hipotesis kedua diterima artinya ada pengaruh net income terhadap return saham.

## Pembahasan

## Pengaruh Arus Kas Operasi Terhadap Return Saham
Hasil penelitian yang telah dilakukan menunjukkan bahwa arus kas operasi tidak memiliki pengaruh terhadap return saham pada perusahaan-perusahaan yang terdaftar pada indeks saham LQ-45 tahun 2016 – 2019. Hal tersebut tidak membuktikan bahwa semakin tinggi arus kas operasi perusahaan semakin tinggi potensi return saham perusahaan tersebut. Hasil penelitian yang didapatkan dari statistik deskriptif menunjukkan bahwa nilai minimum didapatkan oleh 18,862 = -1886,2% oleh BSDE dan hal ini tidak memicu return saham perusahaan tersebut, dan nilai maksimum didapatkan oleh CTRO yaitu sebesar 11,420 = 1142% pun tidak memicu pada return saham.
Hasil penelitian ini menjadi ketidaksesuaian dengan signalling theory mengenai informasi arus kas operasi dalam perusahaan menjadi sinyal bagi investor untuk memperhatikan variabel tersebut berinvestasi. Hasil ini juga menggambarkan ketidaksesuaian dengan teori (Kasmiati et al, 2019; Utomo et al, 2018; Anam et al., 2018) yaitu bahwa arus kas operasi berpengaruh terhadap return saham. Hasil penelitian ini sesuai dengan hasil penelitian yang dilakukan oleh (Kasmiati
Jennifer Nathania / Pengaruh Arus Kas Operasi dan Net Income terhadap Return Saham pada Perusahaan yang Terdaftar di LQ-45 Tahun 2016–2019
et al, 2019; Utomo et al, 2018; Anam et al., 2018) yang menyatakan bahwa arus kas operasi berpengaruh signifikan terhadap return saham sebuah perusahaan.

## Pengaruh Net Income atau Laba Akuntansi terhadap Return Saham
Hasil penelitian yang telah dilakukan menunjukkan bahwa net income atau laba akuntansi berpengaruh terhadap return saham pada perusahaan-perusahaan yang terdaftar pada indeks saham LQ-45. Hal ini berarti semakin tinggi laba akuntansi perusahaan semakin tinggi juga return perusahaan tersebut, sebaliknya pun begitu. Laba akuntansi perusahaan sebagai ukuran keseluruhan prestasi perusahaan yang diukur dengan menghitung selisih antara pendapatan dan biaya.
Hasil penelitian yang didapatkan dari statistik deskriptif menunjukkan bahwa nilai minimum yang didapatkan rata-rata pertumbuhan net income tertinggi adalah 11,8966 = 1189,66% oleh TKIM yang berakibatkan dengan rata-rata paling tinggi return saham merupakan TKIM juga. Hasil tersebut menunjukkan bahwa signalling theory mampu memberikan informasi mengenai laba akuntansi atau net income sebuah perusahaan kepada para investor sebagai salah satu variabel acuan dalam berinvestasi. Berdasarkan hasil penelitian tersebut juga menunjukkan adanya kesesuaian dengan teori oleh Nursita (2021) laba akuntansi atau laba bersih atau net profit berpengaruh signifikan terhadap return saham, hal ini menunjukkan ketidaksesuaian dengan teori oleh Razak et al (2018) dan Kristanti (2018) laba akuntansi tidak berpengaruh signifikan terhadap return saham.

## KESIMPULAN DAN SARAN

## Kesimpulan
Penelitian ini dapat disimpulkan bahwa arus kas operasi tidak berpengaruh terhadap return saham. Dari hasil uji t menunjukkan bahwa variabel arus kas operasi (AKO) sebesar 0,161 > 0,05 sehingga dapat ditarik kesimpulan bahwa variabel arus kas operasi tidak berpengaruh kepada return saham. Kemudian pada laba akuntansi atau net income ternyata berpengaruh terhadap return saham. Dari hasil uji t menunjukkan bahwa variabel laba akuntansi atau net income (LAK) sebesar 0.01 < 0,05 sehingga dapat disimpulkan bahwa variabel
laba akuntansi atau net income (LAK) berpengaruh terhadap return saham. Terakhir, secara simultan variabel arus kas operasi (AKO, X1) dan laba akuntansi atau net income (LAK,X2) berpengaruh terhadap variabel return saham perusahaan LQ45. Hal ini ditunjukkan dengan uji F sebesar 0,01 < 0,05 yang berarti kedua variabel tersebut berpengaruh terhadap return saham. Hasil R squared dapat disimpulkan bahwa kemampuan variabel arus kas operasi dan net income yang sebesar 0,139 = 13,9% dalam menjelaskan return saham sedangkan sisanya 86,1% (100% - 13,9%) dijelaskan oleh faktor-faktor lain. Jadi disimpulkan bahwa secara Bersama-sama variabel arus kas operasi dan net income berpengaruh dengan tingkat hubungan rendah terhadap return saham perusahaan LQ45.

## Keterbatasan dan Saran
Berdasarkan hasil penelitian yang telah dilakukan dan ada beberapa saran untuk penelitian selanjutnya, yakni bagi para investor yang ingin berinvestasi di bidang saham, sebaiknya memperhatikan informasi mengenai laba akuntansi atau net income perusahaan tersebut, karena penelitian ini telah membuktikan bahwa kedua variabel tersebut merupakan acuan yang dapat investor pertimbangkan dalam menentukan strategi investasinya. Selain itu, disarankan bagi peneliti selanjutnya dapat menambahkan variabel lain yang turut memengaruhi return saham seperti ROE, ROA, ukuran perusahaan, menambahkan periode yang lebih panjang, dan lain-lain agar mendapatkan hasil penelitian yang lebih luas Sampel penelitian hanya menggunakan perusahaan pada industri x dengan menggunakan metode purposive sampling , sehingga hasil penelitian tidak dapat digeneralisasi secara luas untuk setiap perusahaan di Indonesia. Penelitian selanjutnya diharapkan bisa menggunakan semua sektor dan menambah tahun pengamatan.

## DAFTAR RUJUKAN
Anam, H. & Ayu, W. A. (2018). The Influence of Cash Flows to Share Return.
Jurnal Manajemen dan Bisnis Visioner, 7(1) , 1252–1262. Indonesia, P. B. (2021, March 2). Retrieved from Bursa Efek Indonesia: http:// idx.co.id/.
Jennifer Nathania / Pengaruh Arus Kas Operasi dan Net Income terhadap Return Saham pada Perusahaan yang Terdaftar di LQ-45 Tahun 2016–2019
Kasmiati, M. & Perdana, W.S. (2019). Information, Cash Flow Components, and Financing Decision on Stock Returns: Empirical Evidence on Indonesia Stock Exchange, 22 (2).
Kristanti. (2018). Analisis Pengaruh Arus Kas Operasi dan Laba Akuntansi terhadap Return Saham Perusahaan Peraih I nvestment Award (Best Issuers) di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Ilmiah Akuntansi dan Keuangan , 7 (2), 29 – 42.
Mostafa, W. (2018). The Value Relevance of Earnings, Cash Flows and Book Values in Egypt. Management Research Review , 39(12), 1752–1778.
Nursita, M. (2021). Pengaruh Laba Akuntansi, Arus Kas Operasi, Arus Kas Investasi, Arus Kas Pendanaan, dan Ukuran Perusahaan terhadap Return Saham. Jurnal Riset Akuntansi, 16 (1), 1 – 15. Razak, L. & Rahmi, S. (2018). Pengaruh Laba Akuntansi terhadap Return Saham pada Perusahaan Otomotif yang Terdaftar di BEI. Jurnal Akun Nabelo: Jurnal Akuntasi Netral, Akuntabel, Objektif, 1 (1), 33 – 45. Sunyoto, M. A. (2018). Analisis Pengaruh Total Arus Kas, Komponen Arus Kas, Laba Akuntasi Terhadap Return Saham Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di BEI Tahun 2016. Jurnal Ekonomi Manajemen dan Akuntansi,
44 .
Utomo, S. & Imang, D.P. (2018). Cash Flow Activities and Stock Returns in Manufacturing of Indonesia: A Moderating Role of Earning Management. Academy of Accounting and Financial Studies Journal, 22 , 1 – 10.