Jurnal Semarak,Vol.4,No.1,Februari 2021, Hal (107-129)

## PENGARUH INTERNAL CASH FLOW , SALES GROWT , INVESTMENT OPPORTUNITY TERHADAP CAPITAL EXPENDITURE
Anggun Anggraini, Deno Ika Tirtawati
Staf Pengajar Fakultas Ekonomi Universitas Pamulang dosen universitas pamulang, email : dosen02156@unpam.ac.id

## ABSTRAK
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  membuktikan  secara  empiris  pengaruh internal cash  flow, sales growth, dan investment opportunity terhadap capital expenditure. Penelitian ini dilakukan diperusahaan sub sektor property and real estate yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2014-2019.  Metode  penelitian  yang  digunakan  adalah  deskriptif  kuantitatif.  Jenis  data  yang digunakan  adalah  data  sekunder  berupa  laporan  keuangan  publikasi  perusahaan property  and real  estate yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  tahun  2014-2019.  Sampel  dikumpulkan dengan  menggunakan  metode purposive sampling. Jumlah perusahaan yang dijadikan sampel penelitian adalah 22 perusahaan dengan tahun pengamatan selama 6 tahun, sehingga diperoleh 132  sampel.  Untuk  melihat  pengaruh  variabel  bebas  pada  variabel  terikat,  pengolahan  data menggunakan software SPSS versi 25.0 for windows. Hasil dari penelitian membuktikan bahwa internal  cash  flow secara  parsial  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap capital expenditure , sales  growth secara  parsial  berpengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap capital expenditure sedangkan investment  opportunity secara  parsial  tidak  berpengaruh  dan  tidak signifikan terhadap capital expenditure . Sedangkan hasil pengujian secara simultan menunjukan bahwa internal cash flow, sales growth dan investment opportunity secara simultan berpengaruh terhadap capital expenditure .
Kata  Kunci: Internal  Cash  Flow,  Sales  Growth,  Investment  Opportunity , Capital Expenditure

## ABSTRACT
This  study  aims  to  empirically  prove  the  effect  of  internal  cash  flow,  sales  growth,  and investment opportunity on capital expenditure. This research was conducted in the property and real  estate  sub-sector  companies  listed  on  the  Indonesia  Stock  Exchange  in  2014-2019.  The research method used is descriptive quantitative. The type of data used is secondary data in the form of published financial reports of property and real estate companies listed on the Indonesia Stock Exchange in 2014-2019. Samples were collected using purposive sampling method. The
Jurnal Semarak,Vol.4,No.1,Februari 2021, Hal (107-129)
@Prodi Manajemen Fakultas Ekonomi Universitas Pamulang
number of companies used as research samples were 22 companies with 6 years of observation, so that 132 samples were obtained. To see the effect of independent variables on the dependent variable, data processing uses SPSS version 25.0 for windows software. The results of the study prove  that  internal  cash  flow  partially  has  a  positive  and  significant  effect  on  capital expenditure, sales growth partially has a negative and significant effect on capital expenditure, while  investment  opportunity  partially  has  no  and  insignificant  effect  on  capital  expenditure. Meanwhile,  the  simultaneous  test  results  show  that  the  internal  cash  flow,  sales  growth  and investment opportunity simultaneously affect capital expenditure.
Keyword: Internal Cash Flow, Sales Growth, Investment Opportunity , Capital Expenditure

## I. PENDAHULUAN
1.1 Latar Belakang Penanaman  modal  dari  perspektif makroekonomi  merupakan  salah  satu bagian terpenting dan dapat menentukan permintaan barang  modal, penyusunan  produk  dalam  negeri, variabel  pertumbuhan  ekonomi  dan siklus usaha. Namun apabila dilihat dari sudut  pandang  ekonomi  mikro, capital expenditure sangat  penting,  mengingat besarnya  tingkat capital  expenditure tentu  berdampak  terhadap  keputusan produksi perusahaan. Capital Expenditure merupakan perkiraan
biaya  penjualan  untuk  manfaat  lebih dari satu tahun. Investasi modal terkait dengan  penggunaan  dana  (kas)  untuk membeli  asset  kelolaan  yang  dapat digunakan untuk menghasilkan keuntungan dimasa depan dan mengurangi  biaya.  Misalnya,  investasi modal  tersebut  antara  lain  pembelian tanah, gedung, mesin dan peralatannya,
perbaikan  mesin  yang  berusia  lama, perbaikan  gedung  dan  sebagainya. Pengeluaran  modal  yaitu  menambah aktiva  atau  memperbaharui  aktiva dengan  sasaran  guna  pertumbuhan perusahaan. Capital expenditure merupakan  pengeluaran  modal  yang dilakukan manajemen
untuk membiayai asset lain yang mendukung pertumbuhan penjualan. (Sartono, 2001 dalam  Adi  dan  Muid,  2013).Terlihat sangat  penting  sebuah  penggunaan capital  expenditure dalam  sebuah perusahaan dengan tujuan untuk kelangsungan hidup perusahaan supaya berkembang,  sehingga  banyak  sekali peneliti  tertarik  untuk  melihat apa  saja yang dapat berhubungan atau faktor apa saja  yang  dapat  memberikan  pengaruh pada tingkat capital expenditure perusahaan. Capital expenditure perusahaan  memberikan  arti  penting dalam berlangsungnya suatu
perusahaan  mengingat  dalam capital
Jurnal Semarak,Vol.4,No.1,Februari 2021, Hal (107-129)
@Prodi Manajemen Fakultas Ekonomi Universitas Pamulang
expenditure perusahaan diatur
mengenai  arus  kas  suatu  perusahaan. Secara  umum,  pengambilan  keputusan dalam capital  expenditure perusahaan dipengaruhi  oleh  dana  yang  tersedia dalam  perusahaan  untuk  melakukan pembelanjaan  modal  tersebut.  Salah satu dana tersebut berasal dari Internal
Cash Flow perusahaan. Mayoritas perusahaan dalam melakukan capital expenditure
menggunakan  dana  yang  berasal  dari internal  cash  flow supaya  lebih  aman dalam melakukan perkembangan perusahaan  tersebut  sehingga  tidak menggunakan  hutang  kepada  pihak eksternal.  Sehingga  dapat  disimpulkan semakin besar internal cash flow maka semakin besar pula capital expenditure perusahaan.  Alasan  lain  mengapa internal  cash  flow lebih  diminati  yaitu karena  dana  internal  memungkinkan perusahaan supaya tidak mengeluarkan lebih banyak lagi dana untuk mengembalikan pinjaman apabila dana
capital  expenditure tersebut  diambil dari  hutang  pihak  eksternal.  Sehingga perusahaan sebisa mungkin
menggunakan internal cash flow terlebih  dahulu  dalam  melakukan capital expenditure
Capital  expenditure supaya  tidak berlebihan  harus  diseimbangi  dengan pertumbuhan penjualan yang signifikan
dalam perusahaan. Tingginya penjualan maka akan meningkatkan laba perusahaan, sehingga
akan meningkatkan  nilai  perusahaan  dan menunjang  pertumbuhan  perusahaan. Dengan  tingginya  tingkat  penjualan maka  perusahaan  akan  cenderung membelajakan  modalnya  lebih  besar dibandingkan  dengan  perusahaan  yang tingkat pertumbuhan penjualannya rendah.
Investment opportunity atau kesempatan  investasi  bisa  dikatakan sebagai  ajang  untuk  perusahaan  dapat berkembang, namun ini tidak berlaku di semua  perusahaan.  Bagi  perusahaan yang tidak bisa memanfaatkan kesempatan  investasi  dengan  sebaik mungkin akan mengakibatkan mengahabiskan lebih dari nilai peluang yang hilang. Sehingga, jika perusahaan pada saat ini dalam kondisi baik, maka pihak  manajemen  perusahaan  tentu akan lebih memilih untuk investasi baru dibandingkan dengan melakukan pembayaran deviden dengan nilai yang cukup  tinggi.  Sebaliknya,  jika  kondisi perusahaan sedang dalam kondisi yang tidak baik atau pertumbuhannya sedang lambat  maka  perusahaan  akan  lebih memilih  untuk  membagikan  deviden untuk mencegah  terlalu  besarnya pengeluaran..
Jurnal Semarak,Vol.4,No.1,Februari 2021, Hal (107-129)
@Prodi Manajemen Fakultas Ekonomi Universitas Pamulang
Capital expenditure perusahaan umumnya  menggunakan  dana  yang berasal dari internal cash flow perusahaan. Untuk  menunjang internal cash  flow perusahaan  supaya  dapat mencukupi  untuk  anggaran capital expenditure ,  harus  diimbangi  dengan pertumbuhan  penjualan  yang  cukup signifikan.  Apabila  tidak  diimbangi dengan  pertumbuhan  penjualan  yang cukup  signifikan  atau  bahkan  tidak terjadi  pertumbuhan  penjualan  maka perusahaan  perlu  berpikir  lagi  untuk melakukan capital  expenditure yang akan berdampak pada financial
perusahaan.  Selain  itu,  saat financial perusahaan baik dan dana dari internal cash flow mencukupi kemudian didukung  oleh sales  growth yang signifikan,  serta  besarnya  peluang perusahaan  pada  kesempatan  investasi pada  periode  tersebut  maka capital expenditure perusahaan akan meningkat. Fenomena seputar capital
expenditure yaitu  Beberapa  emiten properti  terlihat  menurunkan  anggaran belanja modal alias capital expenditure (capex) tahun ini. Sebut saja, PT Sentul
City Tbk (BKSL) yang hanya
menganggarkan  Rp  250  miliar  hingga Rp 300 miliar tahun ini. Padahal tahun lalu,  BKSL  menganggarkan  Rp  500 miliar. Head of Corporate
Communications BKSL Alfian Mujani mengatakan, Sentul City akan menggunakan  capex  yang  lebih  kecil ini  untuk  melanjutkan  menyelesaikan beberapa  proyek  seperti  AEON  Mall dan  apartemen  di  sekitarnya,  serta membangun  dua  kluster  baru.  PT Ciputra  Development  Tbk  (CTRA) juga  hanya  menganggarkan  capex  Rp 1,5  triliun  tahun  ini.  Padahal  di  2019, CTRA  menganggarkan  capex  Rp  2,5 triliun. Berdasarkan catatan
Kontan.co.id,  dana  ini  akan  digunakan untuk membangun proyek pusat belanja di Tangerang dan Surabaya sebesar Rp 500  miliar,  kemudian  sisanya  untuk mengakuisisi  landbank  di  Pulau  Jawa. CTRA  menjelaskan  bahwa  anggaran tersebut akan digunakan untuk membiayai  strategi  perusahaan  tahun ini  yang  mirip  dengan  strategi  2019. Dari fenomena tersebut dapat dikatakan bahwa  perusahaan  melakukan capital expenditure disesuaikan dengan
kebutuhan capital  expenditure, dana perusahaan  dan  kondisi financial perusahaan.
Sumber:https://investasi.kontan.co.i d/news/anggaran-belanja-modal- emiten-properti-cenderung-turun-di- tahun-ini.
Fenomena diatas dapat disimpulkan bahwa  perusahaan  yang  baik  adalah perusahaan yang menganggarkan
Jurnal Semarak,Vol.4,No.1,Februari 2021, Hal (107-129)
@Prodi Manajemen Fakultas Ekonomi Universitas Pamulang
capital expenditure dalam jumlah yang wajar, yakni sesuai kemampuan perusahaan,  tidak  lebih  dan  tidak kurang.  Mengambil  utang  bukannya tidak  boleh,  namun  harus  hati-hati karena  jika  berlebihan  maka  risikonya menjadi  lebih  besar,  karena  tidak  ada jaminan  bahwa  rencana  ekspansi  yang dilakukan perusahaan pasti akan berhasil.
Sektor property  and  real  estate ini dipilih  sebagai  bahan  penelitian  ini karena  pada  sektor  ini  perusahaan membutuhkan  dana  yang  besar  untuk
melakukan capital expenditure , mengingat  aset  yang  dihasilkan  dari capital expenditure tersebut pun cukup besar. Peneliti ingin mengetahui apakah perusahaan  mempunyai  cukup  dana dalam  membiayai capital  expenditure tersebut.
Penulis meneliti capital expenditure perusahaan  dengan  variabel internal cash flow, sales growth dan investment
opportunity karena pengambilan keputusan capital expenditure perusahaan menjadi salah satu penentu pembentukan dana yang akan diinvestasikan  dalam  bentuk  aset  dan menjadi  salah  satu  indikator  kinerja suatu perusahaan. Mengacu uraian yang telah diungkapkan diatas, maka penulis
bermaksud untuk mengadakan penelitian  dengan  mengambil  judul
“Pengaruh Internal Cash Flow, Sales Growth dan Investment  Opporunity terhadap Capital Expenditures” .
1.2 Perumusan Masalah
Perumusan masalah penelitian sebagai berikut: 1. Apakah internal  cash flow,  sales growth dan investment opportunity berpengaruh  secara simultan terhadap capital expenditures ?
2. Apakah internal cash flow berpengaruh  terhadap capital
expenditures ? 3. Apakah sales growth berpengaruh  terhadap capital
expenditures ?
4. Apakah investment  opportunity berpengaruh  terhadap capital expenditures ?
1.3 Tujuan Penelitian
Tujuan penelitian sebagai berikut:
1. Untuk mengetahui pengaruh internal  cash  flow,  sales  growth dan investment opportunity terhadap capital expenditure .
2. Untuk mengetahui pengaruh internal cashflow terhadap
capital expenditure.
3. Untuk mengetahui pengaruh sales
growth terhadap capital expenditure.
Jurnal Semarak,Vol.4,No.1,Februari 2021, Hal (107-129)
@Prodi Manajemen Fakultas Ekonomi Universitas Pamulang
4. Untuk mengetahui pengaruh investment  opportunity terhadap capital expenditure.

## II. TINJAUAN PUSTAKA
2.1 Capital Expenditure
Salah  satu  faktor  biaya  yang mungkin  penting  bagi  perusahaan adalah investasi atau capital expenditure. Beberapa ahli mendefinisikan belanja modal perusahaan  dan  menggunakan  istilah yang berbeda. Menurut Warren (2008)dikutip  oleh  Ayuna  (2016), “Pengeluaran modal adalah
pengeluaran  yang  mengingkatkan  nilai aset atau memperpanjang masa kegunaan  aset”.  Menurut  Hery  (2011) dikutip  oleh  Ayuna  (2016) Capital expenditure  “ merupakan  biaya-biaya yang dikeluarkan dalam rangka
memperoleh  aset  tetap,  meningkatkan
efisiensi  operasional  dan  kapasitas produktif aset tetap, serta memperpanjang  masa  manfaat  aser tetap”. Menurut Sartono (2001) dikutip oleh Farida (2016) “ Capital
expenditure merupakan  pengeluaran
modal  yang  dilakukan  manajemen untuk  membiayai  tambahan  aset  yang diperlukan untuk
mendukung pertumbuhan penjualan”.
“Capital  expenditure merupakan pengeluaran  yang  mampu    memberi
manfaat  di  masa  depan  dan  karenanya diperlakukan sebagai pengeluaran modal  dan  bukan  sebagai  biaya  dari periode  saat  terjadi  (Horne,  2005;  Sri Ayuna 2016)”. Pengeluaran
modal (capital
expenditure) adalah setiap pengeluaran yang  memberikan  manfaat  jangka panjang (melebihi periode operasi yang sedang berjalan). Jenis pengeluaran ini tidak  langsung  diperhitungkan  sebagai harga  pokok  dan  pengeluaran  usaha pada  periode  tersebut,  oleh  karenanya pengeluaran  ini  tidak  dapat  dianggap sebagai  biaya  untuk  periode  yang bersangkutan  saja.  Jenis  pengeluaran ini  harus  dikapitalisir,  seperti  halnya pengeluaran  –  pengeluaran  untuk pembelian  tanah,  gedung,  mesin  – mesin  dan  peralatannya,  perbaikan mesin yang berusia lama dan sebagainya
2.2 Internal Cash Flow
Aliran  Kas  Internal  dalam  Brigham (2011)  dikutip  oleh  Faiz  Hidayati, Ainun, dkk (2019)  menjelaskan bahwa internal  cash  flow adalah  aliran  kas suatu perusahaan pada periode tertentu yang  diukur  melalui  jumlah  antara net operating  profit  after  taxes dan depresiasi.  Dalam  hal  ini  NOPAT  dan depresiasi  dapat  digunakan  menjadi bahan  pertimbangan  dalam  angka- angka  tersebut  yang  mampu  mewakili
@Prodi Manajemen Fakultas Ekonomi Universitas Pamulang
nilai aliran kas perusahaan yang benar- benar dimiliki perusahaan pada periode tersebut.  Menurut  Hamidah  (2019) Internal  Cash  Flow ialah  aliran  kas internal  yang  didapat  dari  pelaksanan operasional perusahaan-perusahan setelah pembiayaan pajak dan bunga.
Internal  cash  flow merupakan komponen  penting  perusahaan  dalam melakukan capital  expenditure apabila perusahaan mengandalkan penggunaan sumber dana internal dalam melakukan kegiatan capital  expenditure tersebut.
Menurut  Okta  Sofaussamawati  (2019) berdasarkan pecking  order  theory manajer akan cenderung menggunakan aliran  kas  internal  dalam  memutuskan pembelanjaan  modal.  Semakin  besar aliran kas internal maka semakin besar juga pembelanjaan modal perusahaan.
2.3 Sales Growth
“Penjualan memiliki pengaruh yang strategis  bagi  sebuah  perusahaan, karena penjualan yang dilakukan harus didukung dengan harta atau aktiva dan bila penjualan ditingkatkan maka aktiva pun  harus  ditambah  (Brigham,  1991; Sri Ayuna 2016)”. Dengan mengetahui penjualan  dari  tahun  sebelumnya, perusahaan dapat mengoptimalkan sumber daya yang ada.
Pertumbuhan penjualan memainkan peran penting dalam pengelolaan modal kerja. Memahami
peningkatan
penjualan  dapat  membantu  dalam memprediksi berapa banyak keuntungan yang akan dihasilkan bisnis anda.
Julita (2009) dikutip oleh Sri Ayuna
(2016), tingkat pertumbuhan penjualan menggambarkan perubahan peningkatan ataupun penurunan penjualan  dari  tahun  ketahun  yang dapat  dilihat  dari masing-masing laporan laba-rugi
perusahaan.
Perusahaan  yang  baik  dapat  ditinjau dari  aspek  penjualannya  dari  tahun ketahun yang terus mengalamipeningkatan.  Hal  ini  akan berimbas pada menigkatnya keuntungan perusahaan sehingga pendanaan  internal  perusahaan  juga meningkat.
Brigham  (2001)  dikutip  oleh  Sri Ayuna  (2016),  mengatakan  bahwa perusahaan  dengan  penjualan  yang relatif stabil dapat lebih aman memperoleh  lebih  banyak  pinjaman dan  menanggung  beban  tetap  yang lebih  tinggi  dibandingkan  dengan perusahaan  yang  penjualannya  tidak stabil.  Jadi  perusahaan  yang  penjualan atau  tingkat  pertumbuhannya  tinggi lebih  cenderung  menggunakan  hutang lebih  besar  dibandingkan  dengan perusahaan
yang tingkat pertumbuhannya tidak stabil.
@Prodi Manajemen Fakultas Ekonomi Universitas Pamulang
2.4

## Investment Opportunity
Hidayati  (2019) investment
opportunity merupakan  peluang  bagi
perusahaan dalam melaksanakan penanaman  modal  terhadap  aktiva tetap,  dengan  memiliki  harapan  untuk menerima  pendapatan  dimasa  yang akan datang. Menurut (Brigham, 2011; Hidayati, 2019) mengemukakan bahwa ketika  sebuah  perusahaan  mempunyai banyak  kesempatan  investasi  yang menguntungkan,  maka  hal  tersebut akan mendapatkan tujuan rasio pembayaran  deviden  yang  rendah.
Sebaliknya,  jika  suatu  perusahaan peluang investasi yang menguntungkan sangat rendah, maka terdapat
kemungkinan  perusahaan  akan  lebih memilih membagikan deviden.
Investment opportunity adalah kombinasi asset riil (asset in place) dan opsi  investasi.  Keputusan  investasi masa depan suatu perusahaan tercermin tidak  hanya  pada  keberadaan  proyek yang  didukung  oleh  kegiatan  R&D, tetapi  juga  kemampuan  perusahaan dalam memanfaatkan peluang investasi dibandingkan dengan perusahaan sejenis  dalam  kelompok  industry  yang sama  (Gaver  dikutip  oleh  Hamidi, 2015).
Perusahaan lebih dominan memanfaatkan  kesempatan  investasi
untuk belanja modal menggunakan arus
kas  internal  perusahaan  supaya  tidak membebankan perusahaan dengan pendanaan dari hutang yang mewajibkan perusahaan guna memaksimalkan investasinya pada proyek-proyek  yang  menguntungkan karena akan berlanjut pada perusahaan mempunyai kewajiban untuk melakukan pembayaran angsuran hutang tersebut. 2.5 Kerangka Pemikiran
Sugiyono (2017:60) kerangka
berpikir  yang  baik  akan  menjelaskan secara  teoritis  pertautan  antar  variabel yang  akan  diteliti.  Sintesa  tentang hubungan variable tersebut, selanjutnya digunakan untuk merumuskan
hipotesis.

## III. METODOLOGI PENELITIAN
3.1 Rancangan Penelitian
Penelitian ini mengacu pada penelitian yang telah dilakukan oleh
Jurnal Semarak,Vol.4,No.1,Februari 2021, Hal (107-129)
@Prodi Manajemen Fakultas Ekonomi Universitas Pamulang
Hamidah, 2019 yang menganalisis pengaruh internal cash flow, investment opportunity,  retained  earnings,  dan sales terhadap capital  expenditure. .
Metode  yang  digunakan  adalah  data kuantitatif dengan data sekunder dengan
pendekatan penelitian
deskriptif.
3.2 Variabel dan pengukuran
3.2.1 Variabel
Variabel penelitian terdiri dari:
1. Variabel Bebas (Independent

## Variable)
Variabel  bebas  adalah  variabel yang  menjadi  penyebab  timbulnya variabel  lainnya  (dependen)  yaitu internal  cash  flow , sales  growt dan investment opportunity.
A. Internal Cash Flow
“Arus kas internal ( Internal cash flow) adalah  aliran  kas  perusahaan pada  suatu  periode  yang  diukur dengan  selisih  antara net  operating profit  after  tax dengan  total
operating  capital (Brigham,  1999;
Farida, 2016)”. Rumus yang
digunakan  dapat  dihitung  dengan sebagai berikut: B. Sales Growth Penelitian Adi & Mudi (2013),  tingkat  pertumbuhan penjualan  perusahaan  dihitung dengan membandingkan perubahan (kenaikan dan penurunan)  antar  total  penjualan tahun  ini  dengan  total  penjualan tahun sebelumnya. Rumus unutk menghitung
tingkat pertumbuhan  penjualan  adalah sebagai berikut: C. Investment Opportunity
“Kesempatan investasi (investment  opportunity) adalah kombinasi antara aktiva riil (asset in  place) dan  opsi  investasi dimasa yang akan datang (Myers, 1984)  dalam  dalam  penelitian (Aini  Farida  dan  Andi  Kartika,
Pertumbuhan Penjualan = Penjualan (t) – Penjualan (t-1)
Pe njuala n (t-1)
@Prodi Manajemen Fakultas Ekonomi Universitas Pamulang
2016)”.  Variabel  ini  diukur dengan  membandingkan  nilai buku asset tetap dengan total asset perusahaan.  Secara  matematis digunakan  rumus  berikut  untuk menghitung nilai peluang investasi: 2. Variabel terikat (Dependent
Variable )
Variabel  yang  dijelaskan  atau dipengaruhi  yang  menjadi  akibat karena  adanya  variabel  bebas  atau variable  independent  yaitu capital expenditure.
A. Capital Expenditure
Variabel  dependen  dalam penelitian  ini  adalah Capital expenditure. “Capital expenditure adalah jumlah pengeluaran dana yang dilakukan oleh manajemen
terhadap property,  plant,  and equipment . Seperti yang
didefinisikan  oleh  Griner  (1995) dalam penelitian Farida (2016)”, rumus  yang  digunakan  adalah selisih  antara  total fixed  asset
saat  ini  dengan  total fixed  asset
pada periode sebelumnya dengan sebagai berikut:

## 3.3 Populasi dan Sampel Penelitian
Populasi  merupakan  keseluruhan subyek  penelitian.  Populasi  yang digunakan  pada  penelitian  ini  yaitu seluruh perusahaan yang sudah terdaftar  di  BEI  dalam  sub  sektor property and real estate , yang berjumlah 71 perusahaan.
Sampel  yang  diambil  dari  populasi tersebut  yaitu  22  perusahaan.  Teknik sampel menggunakan teknik purposive sampling menurut  Prof.  Dr.  Sugiyono (2017:85) “adalah  teknik  untuk menentukan  sampel  penelitian  dengan beberapa  pertimbangan  tertentu  yang bertujuan  agar  data  yang  diperoleh nantinya  bisa  lebih  representative”. Sampel penelitian yang dipilih berdasarkan pada kriteria berikut: 1. Perusahaan  tersebut  telah  terdaftar di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI) selama  periode  tahun  2014  –  2019 dalam  sub  sektor property  and  real estate .
2. Perusahaan yang menerbitkan laporan  keuangan  tahunan  selama periode tahun 2014-2019 dan masuk kategori  perusahaan  sub  sektor property and real estate.
3. Melaporkan laporan keuangan dalam  periode  31  Desember  tiap
Investment Opportunity = Book Value Fixed Assets Total Assets
@Prodi Manajemen Fakultas Ekonomi Universitas Pamulang
tahunnya,  menggunakan  bahasa Indonesia  dan  menggunakan  satuan rupiah selama periode tahun 2014 – 2019.
4. Tidak  termasuk  perusahaan  sektor property  and  real  estate yang terkena Z-Score.

## 3.4 Metode Pengumpulan Data
Metode  pengumpulan  data  yang digunakan adalah metode pengumpulan dokumen yang bertujuan  untuk  memeriksa  atau mengumpulkan catatan dan dokumen  yang  berkaitan  dengan masalah  penelitian  dan  survei Pustaka,  serta  mengunduh  data laporan keuangan tahunan perusahaan yang terdaftar pada BEI
sub sector  property  &  real  estate
dan dapat  diunduh  dari  link www.idx.co.id ..

## 3.5 Metode Analisis Data
Metode  analisis  adalah  kuantitatif yaitu angka-angka yang dapat dihitung dan  diukur.  Pengolahan  data  pada metode ini melalui beberapa tahap.

## 3.5.1 Uji Statistik Deskriptif
Tujuan  uji  statistik  deskriptif adalah  untuk menjelaskan  secara statistik  variabel-variabel  yang  diteliti.
Statistik
deskriptif menjelaskan bagaimana  data  dikategorikan  menjadi
sebuah  kelompok-kelompok  data  yang lebih mudah dianalisis atau dibaca oleh pengguna informasi (Ghozali, 2018).

## 3.5.2 Uji Asumsi Klasik
Uji  asumsi  klasik  bertujuan  untuk menentukan  model  regresi  apakah model  regresi  layak  untuk  diteliti  atau tidak.  Pengujian  asumsi  klasik  ini meliputi: uji normalitas, uji
multikolinearitas,  uji  autokorelasi  dan uji heteroskedastisitas.

## 3.5.3 Analisa Regresi Berganda
Regresi  linier  berganda  digunakan sebagai  alat  analisis  pengolahan  data, penggunaan  regresi  berganda  karena dalam penelitian ini  menggunakan tiga variabel  independen  (lebih  dari  satu variabel  indepenen)  terhadap  satu variabel  dependen.  Analisis  regresi sederhana digunakan untuk mengetahui Internal  Cash  Flow (X1), Sales Growth (X2), Investment  Opportunity (X3) terhadap Capital Expenditure (Y). Persamaan  regresi  linear  sederhana dapat dicari dengan rumus:
Keterangan:
Y = Capital Expenditure
ɑ = Nilai Konstanta
β = Koefisien Regresi (Beta)
X 1 = Internal Cash Flow
X 2 = Sales Growth X 3 = Investment Opportunity
Jurnal Semarak,Vol.4,No.1,Februari 2021, Hal (107-129)
@Prodi Manajemen Fakultas Ekonomi Universitas Pamulang
È = Standar Error β1 =  Koefisien  regresi  berganda antar  variabel  X1  terhadap variabel terikat Y
β2 =  Koefisien  regresi  berganda antar  variabel  X2  terhadap variabel terikat Y
β3 =  Koefisien  regresi  berganda antar  variabel  X3  terhadap variabel terikat Y
3.5.4 Uji Hipotesis 1. Uji t
Pengaruh  masing-masing  variabel
independen  secara  parsial  (individu) diukur dengan menggunakan uji statistik  (t).  “Uji  statistik  (t)  pada dasarnya  menunjukkan  sejauh  mana pengaruh  satu  variabel  independen secara  individu  dalam  menerangkan variasi  variabel  dependen  (Ghozali, 2018)”.
Pengujian ini dilakukan dengan uji t pada  tingkat  keyakinan  95%  dengan ketentuan sebagai berikut:
1) Jika  nilai  signifikansi  <  0,05,  atau  t hitung > t tabel maka terdapat pengaruh antara variabel X terhadap variabel Y.
2) Jika  nilai  signifikansi  >  0.05,  atau  t hitung  <  t  tabel  maka  tidak  terdapat pengaruh  antara  variabel  X  terhadap variabel Y.
2. Uji Goodness of Fit (Uji F dan R 2 )
Untuk mengukur kesesuaian sampel
antara harapan dengan aktual digunakan:
A. Uji F (Uji Simultan)
Uji  simultan  (Uji  F)  digunakan untuk  mengetahui  ada  atau  tidaknya pengaruh keseluruhan variabel independen dalam menjelaskan
variabel  dependen  secara  bersama- sama  (simultan).  Uji  ini  dapat  dilihat pada nilai F-test. Nilai F pada penelitian ini  digunakan  tingkat  signifikan  0,05 dengan kriteria pengujian yang digunakan adalah sebagai berikut:
1) Apabila nilai signifikansi F < 0,05
atau  F hitung >  F tabel menunjukan bahwa  uji  model  ini  layak  untuk digunakan pada penelitian.
2) Apabila nilai signifikansi F > 0,05 atau  F hitung <  F tabel menunjukan bahwa  uji  model  ini  tidak  layak untuk digunakan pada penelitian
B. Koefisien Determinasi (R 2 )
Ghozali (2018), koefisien determinasi  (R 2 )  digunakan  untuk mengukur sejauh mana kemampuan model  dalam  menerangkan  variasi variabel dependen. Uji R 2 dilakukan untuk mengetahui besarnya kemampuan  vaiabel  independen dalam menerangkan variasi variabel dependen dan nilai R 2 adalah antara nol  (0)  dan  satu  (1).  Semakin  kecil nilai  koefisien  determinasi  (R 2 ),
@Prodi Manajemen Fakultas Ekonomi Universitas Pamulang
maka  semakin  terbatas  kemampuan variabel-variabel  independen  dalam menjelaskan  variabel  dependennya. Dan  “jika  nilai  R 2 yang  mendekati satu  (1)  berarti  variabel-variabel independen  memberikan  hampir semua  informasi  yang  dibutuhkan untuk  memprediksi  variasi  variabel dependen (Ghozali, 2018)”. Kelemahan  mendasar  penggunaan koefisien  determinasi  adalah  bias
terhadap jumlah  variabel  dependen.
Oleh
karena itu peneliti menggunakan  nilai Adjusted  R 2 sebagai alat penguji, karena nilai ini dapat  naik  atau  turun  apabila  satu variabel  independen  ditambahkan kedalam  model.  Nilai Adjusted  R 2 ini digunakan karena  variabel
independen  dalam  penelitian  ini lebih dari dua.

## IV. ANALISA DAN PEMBAHASAN
4.1 Gambaran Umum Objek Penelitian
Sumber  penelitian  ini  berasal  dari www.idx.com dan www.idnfinancials.com dengan
pengambilan  data  laporan  keuangan  di beberapa  perusahaan  sektor property and real estate di Bursa Efek Indonesia pada  tahun  2014-2019.  Perusahaan tersebut  telah  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia  sebelum  1  Januari  2014  dan selama periode penelitian tidak
mengalami  delisting  pada  Bursa  Efek Indonesia.
Metode  penentuan  sampel  yang digunakan  pada  penelitian  ini  adalah purposive samping . Berdasarkan kriteria  sampel,  dapat  diketahui  bahwa jumlah  perusahaan  di  Indonesia  pada tahun  2014  sampai  2019  yang  dapat dijadikan sampel adalah sebagai
berikut: 4.1.1 Gambaran Singkat Perusahaan
Property and Real Estate
Pentingnya  industri real  estate di Indonesia  diatur  dalam  “PDMN  No.  5 tahun  1974  yang  mengatur  tentang industri real estate”. Peraturan tersebut mendefinisikan  industry  real  estate sebagai  peruasahaan  real  estate  yang menyediakan, membeli, dan
Jurnal Semarak,Vol.4,No.1,Februari 2021, Hal (107-129)
@Prodi Manajemen Fakultas Ekonomi Universitas Pamulang
menyiapkan  lahan  untuk  keperluan industry (termasuk pariwisata). Sementara  itu,  “Menurut  keputusan Menteri Perumahan Rakyat No.05/KPTS/BKP4N/ 1995, pasal 1.a;4 mendefinisikan  property  adalah  tanah hak dan atau bangunan permanen yang menjadi
objek pemilik dan
pembangunan”.
Produk real  estate antara  lain,
rumah, apartemen, ruko, gedung perkantoran, rumah kantor, mall, plaza, atau  trade  center.  Bangunan  komersial juga  mencakup  pusat  pembelanjaan, alun-alun, dan pusat perdagangan.
Berikut  adalah  tabel  yang  berisi perusahaan yang menjadi objek penelitian  yang  bergerak  dibidang sektor property and real estate:
4.2 Analisa Data

## 4.2.1 Uji Statistik Deskripti
Hasil  uji  ditampilkan  pada  tabel berikut:
Hasil  tabel  4.3  diatas  mengenai  uji statistik  deskriptif    dapat  dijelaskan sebagai berikut:
1) Variabel Internal Cash Flow
memiliki nilai Minimum sebesar 0,06 yaitu  pada  PT  Bhuwanatala  Indah Permai  Tbk.  tahun  2016.  Sedangkan Internal  Cash  Flow memiliki  nilai Maksimum  sebesar  0,76  yaitu  pada PT  Lippo  Cikarang  Tbk  tahun  2018. Untuk  nilai  Mean  yaitu  sebesar
0,2416  dan  nilai  Standar  Deviasi sebesar 0,13357. Berarti data Internal
Cash  Flow bersifat  homogeny  atau variannya  seragam  sehingga  hasil penyebaran  data  baik  dan  data  layak untuk  diolah  karena  nilai  Standar Deviasi lebih kecil dari nilai Mean.
2) Variabel Sales Growth memiliki nilai Minimum sebesar 0,06 yaitu pada PT
Summarecon Agung Tbk tahun 2018. Sedangkan Sales  Growth memiliki nilai  Maksimum  sebesar  0,96  yaitu
@Prodi Manajemen Fakultas Ekonomi Universitas Pamulang
pada  PT  Greenwood  Sejahtera  Tbk tahun  2014.  Untuk  nilai  Mean  yaitu sebesar  0,  3854  dan  nilai  Standar Deviasi sebesar 0,20693. Berarti data Sales Growth bersifat homogeny atau variannya  seragam  sehingga  hasil penyebaran  data  baik  dan  data  layak untuk  diolah  karena  nilai  Standar Deviasi lebih kecil dari nilai Mean.
3) Variabel Investment Opportunity memiliki nilai Minimum sebesar 0,03
yaitu  pada  PT  Mega  Manunggal Property Tbk Tahun 2019. Sedangkan Investment  Opportunity memiliki nilai  Maksimum  sebesar  0,42  yaitu pada  PT  Plaza  Indonesia  Realty  Tbk Tahun  2016.  Untuk  nilai  Mean  yaitu sebesar  0,  2066  dan  nilai  Standar Deviasi sebesar 0,10493. Berarti data Investment Opportunity bersifat homogeny  atau  variannya  seragam sehingga  hasil  penyebaran  data  baik dan  data  layak  untuk  diolah  karena nilai  Standar  Deviasi  lebih  kecil  dari nilai Mean. 4) Variabel Capital Expenditure memiliki nilai Minimum sebesar 0,07 yaitu pada PT Megapolitan Developments  Tbk  tahun  2017. Sedangkan Capital Expenditure
memiliki  nilai  Maksimum  sebesar
1,67  yaitu  pada  PT  Summarecon
Agung  Tbk  tahun  2014.  Untuk  nilai Mean  yaitu  sebesar  0,7671  dan  nilai
Standar Deviasi yaitu sebesar 0,37633. Berarti data Capital
Expenditure bersifat  homogeny  atau variannya  seragam  sehingga  hasil penyebaran  data  baik  dan  data  layak untuk  diolah  karena  nilai  Standar Deviasi lebih kecil dari nilai Mean.
4.2.2 Hasil Uji Asumsi Klasik 4.2.2.1  Uji Normalitas Data
Hasil  uji  ditampilkan  pada  tabel berikut:
Hasil tabel 4.4 diketahui bahwa nilai asymp.sig (2- tailed )  adalah  0,200 dimana  nilai  ini  >0,05.  Maka  dapat disimpulkan  bahwa  data  residual berdistribusi  secara  normal  dan  layak digunakan dalam penelitian.

## 4.2.2.2 Uji Multikolinearitas
Hasil  Uji  Multikolinearitas  data dibawah ini:
Jurnal Semarak,Vol.4,No.1,Februari 2021, Hal (107-129)
@Prodi Manajemen Fakultas Ekonomi Universitas Pamulang
Tabel 4.5 menunjukan bahwaa nilai tolerance untuk semua variabel independent  lebih  dari  0,10  dan  bilai VIF semua variabel independent kurang  dari  10.  Maka  disimpulkan bahwa model persamaan regresi mengindikasikan  tidak  terjadi  gelaja multikolinearitas.  menunjukan  gejala multikolinearitas.
4.2.2.3 Uji Heterokedastisitas
Hasil  dari  pengujian  dapat  dilihat pada tabel dibawah ini:
Hasil  uji  heterokedastisitas  dapat dilakukan dengan uji gletser. Tabel 4.6 diketahui  nilai  signifikansi  lebih  besar dari  0,05  yang  artinya  tidak  terjadi heterokedastisitas.  Artinya  pada  model regresi internal cash flow, sales growth,
dan investment  opportunity tidak terdapat heterokedastisitas yang mempengaruhi capital  expenditure.
sehingga model ini dapat digunakan.

## 4.2.2.4 Uji Autokorelasi
Hasil  uji  ditampilkan  pada  tabel
berikut:
Hasil  Autokorelasi  pada  tabel  4.7
diketahui bahwa Durbin Watson (DW) 2,007  kemudian  nilai  ini  akan  kita bandingkan dengan nilai tabel signifikansi  5%  jumlah  sampel  N=  49 dan  jumlah  variabel  independen  3
(K=3)  maka  dapat  diperoleh  nilai  du 1,6603.  Maka  nilai  DW  1,716  lebih besar dari batas atas (du) yakni 1,6723 dan  kurang  dari  (4-du)  4-1,6723= 2,3277  (1,6723<1,716<2,3277)  sesuai rumus  4-du  (du<dw<4-du).  Dengan demikian  dapat  disimpulkan  bahwa tidak  terdapat  gejala  autokorelasi  pada penelitian ini.

## 4.2.3 Hasil Analisa Regresi Berganda
Hasil  uji  ditampilkan  pada  tabel berikut:
Tabel  4.8  diatas  dapat  diperoleh model  regresi  yang  dapat  dibentuk sebagai berikut:
@Prodi Manajemen Fakultas Ekonomi Universitas Pamulang
Kesimpulan: 1. Konstanta sebesar 0,444 menyatakan  bahwa  jika  nilai  dari variabel  internal cash  flow , sales growth dan investment  opportunity adalah  0  maka,  rasio  dari capital expenditure yaitu sebesar 0,444.
2. Koefisien  regresi  X1  sebesar  1,178
ini  menunjukkan  bahwa  setiap kenaikan 1% maka akan meningkatkan nilai capital expenditure sebesar 1,178. Koefisien bernilai positif ini menandakan bahwa terjadi hubungan yang positif antara
internal  cash  flow  dengan  capital expenditure.
3. Koefisien  regresi  X2  sebesar  0,184 ini  menunjukkan  bahwa  setiap kenaikan 1% maka akan menurunkan nilai capital expenditure sebesar 0,184. Koefisien bernilai negatif menandakan bahwa terjadi
hubungan  yang  negatif  antara sales
growth dengan capital expenditure.
4. Koefisien regresi X3 sebesar -0,019 ini  menunjukkan  bahwa  setiap kenaikan 1% maka akan menurunkan nilai capital expenditure sebesar -0,019. Koefisien bernilai negatif
menandakan bahwa terjadi hubungan  yang  negatif  antara investment opportunity dengan
capital expenditure. 4.2.4 Hasil Uji Hipotesis

## 1. Hasil Uji t
Hasil  uji  ditampilkan  pada  tabel berikut:
Kesimpulan:
1. Internal  Cash  Flow (X1)  memiliki t hitung sebesar  3,316  sedangkan  t tabel 1,67943. Hasil perhitungan ini menunjukkan t hitung >t tabel dengan signifikasi 0,002<0,05. Dengan demikian penelitian ini  menunjukkan
H1  diterima  sehingga Internal  Cash Flow secara  parsial  berpengaruh positif dan signifikan terhadap Capital Expenditure .
2. Sales  Growth (X2)  memiliki  t hitung sebesar  0,790  sedangkan  t tabel 1,
68709. Hasil perhitungan ini menunjukkan t hitung <t tabel dengan signifikasi 0,434>0,05. Dengan demikian penelitian ini  menunjukkan H2  ditolak  sehingga Sales  Growth
@Prodi Manajemen Fakultas Ekonomi Universitas Pamulang
secara  parsial  tidak  berpengaruh  dan tidak  signifikan  terhadap Capital Expenditure . 3. Investment Opportunity (X3) memiliki t hitung sebesar -0,041 sedangkan t tabel 1,68709. Hasil perhitungan ini menunjukkan t hitung <t tabel dengan signifikasi 0,968>0,05. Dengan demikian penelitian ini menunjukkan H3 ditolak sehingga Investment
Opportunity secara  parisal  tidak
berpengaruh  dan  tidak  signifikan
terhadap Capital Expenditure .
2. Hasil Uji Goodness of Fit (Uji  F  dan
R 2 )
A. Hasil Uji F (Uji Simultan)
Hasil  uji  ditampilkan  pada  tabel berikut:
Tabel  4.10  diatas  diketahui  nilai F hitung sebesar 4,013 dengan
signifikasi  0,013  dimana  nilai  ini lebih  kecil  dari  0,05  F tabel pada tingkat kepercayaan 95% (α = 0,05) dan derajat kebebasan (df1 = 4-1 = 3 df2  =  49-4  =  45)  sehingga  dapat didapatkan  F tabel 2,81.  Sehingga
dapat  disimpulkan    bahwa internal cash  flow,  sales  growth dan
investment opportunity secara simultan    berpengaruh    positif    dan signifikan terhadap capital
expenditure dengan  hasil  pengujian
F hitung ≥  F tabel (4,013 >2,81) dan nilai signifikansi  <0,05  (0,000<  0,05). Maka hasil uji F ini dapat digunakan untuk menguji hipotesis.
B. Hasil Koefisien Determinasi (R 2 )
Hasil  uji  ditampilkan  pada  tabel berikut:
Hasil pada tabel 4.9 menunjukan koefisien  determinasi Adjusted  R- Square yang  disesuaikan  sebesar 0,158 atau 15,8%. Hal ini menunjukkan bahwa variabel dependen yaitu Capital Expenditure yaitu  dapat  dijelaskan  oleh  variabel Internal  Cash  Flow,  Sales  Growth dan Investment Opportunity sebesar 15,8% sedangkan persentase sisanya 84,2%  (100%-15,8%)  dipengaruhi oleh faktor-faktor lain yang dibahas diluar model penelitian ini.
Jurnal Semarak,Vol.4,No.1,Februari 2021, Hal (107-129)
@Prodi Manajemen Fakultas Ekonomi Universitas Pamulang

## 4.3 Pembahasan
Hasil  yang  diperoleh  dari  hasil  uji statistik  t  yang  menguji  secara  parsial pengaruh  dari  masing-masing  variabel independen,  dan  hasil  uji  statistik  F yang menguji secara simultan pengaruh variabel independen terhadap
dependen.  Maka  hasil  tersebut  dapat dijelaskan sebagai berikut:
1. Hipotesis  pertama  (H 1 )  diterima.
Hasil  penelitian  ini  menunjukkan bahwa  variabel internal  cash  flow,
sales growth dan investment opportunity secara simultan berpengaruh terhadap capital
expenditure. Hal  ini  dibuktikan dengan  nilai  F hitung sebesar  4,013 dengan  signifikasi  0,013  dimana nilai ini lebih kecil dari 0,05 F tabel pada tingkat kepercayaan 95% (α = 0,05)  dan  derajat  kebebasan  (df1  = 4-1  =  3  df2  =  49-4  =45)  sehingga
dapat didapatkan F tabel 2,81.
Sehingga    dapat    disimpulkan bahwa internal  cash  flow,  sales growth dan investment  opportunity secara simultan  berpengaruh  positif dan    signifikan  terhadap capital expenditure dengan  hasil  pengujian F hitung ≥  F tabel (4,013 >2,81) dan nilai signifikansi < 0,05 (0,013<0,05).
2. Hipotesis  kedua  (H 2 )  diterima.
Hasil  penelitian  ini  menunjukkan bahwa  variabel internal  cash  flow
secara  parsial  berpengaruh  positif dan  signifikan  terhadap capital expenditure .  Hal  ini  dibuktikan dengan  hasil  t hitung untuk  variabel internal  cash  flow sebesar  3,316 lebih besar dari t tabel sebesar 1,67943 dan  tingkat  signifikansi  0,002  lebih kecil  dari  0,05.  Hal  tersebut  karena internal  cash  flow digunakan  untuk pendanaan  saat  perusahaan  akan melakukan capital expenditure untuk kemajuan perusahaannya. Hal tersebut juga didukung dari Pecking Order  Theory bahwa  perusahaan memilih internal cash flow. Internal cash  flow diperoleh  dari  laba (keuntungan)  yang  dihasilkan  dari kegiatan  operasi  suatu  perusahaan. Penelitian Asdar (2019) yang berjudul “Pengaruh insider
ownership,  internal  cash  flow , profitabilitas,
pertumbuhan penjualan  terhadap  belanja  modal” dengan hasil penelitian internal cash flow berpengaruh positif dan signifikan  terhadap  pembelanjaan modal.
3. Hipotesis ketiga (H 3 ) ditolak.
Hasil  penelitian  ini  menunjukkan bahwa  variabel sales  growth secara parsial  berpengaruh  negatif  dan signifikan terhadap capital
expenditure .  Hal  ini  dibuktikan
Jurnal Semarak,Vol.4,No.1,Februari 2021, Hal (107-129)
@Prodi Manajemen Fakultas Ekonomi Universitas Pamulang
dengan  hasil  t hitung untuk  variabel sales  growth sebesar  0,790  lebih kecil  dari  t tabel sebesar  1,68709  dan tingkat  signifikansi  0,434  lebih besar dari 0,05. Hal tersebut karena pada  saat  terjadinya  pertumbuhan penjualan  pada  suatu  perusahaan bisa juga dijadikan untuk membayar hutangnya  kepada  pihak  eksternal sehingga  perusahaan  tidak  akan menggunakannya untuk capital expenditure dikarenakan  cukupnya dana  dalam  perusahaan  tersebut  .
Hal  tersebut  juga  didukung  dari penelitian Sri Ayuna (2016) Pertumbuhan penjualan tidak berpengaruh terhadap capital expenditure, artinya semakin meningkat  pertumbuhan  penjualan perusahaan, maka capital
expenditure perusahaan  tidak  akan berpengaruh.
4. Hipotesis  ketiga  (H 4 )  ditolak.  Hasil penelitian  ini  menunjukkan  bahwa variabel investment opportunity secara parsial tidak berpengaruh dan tidak  signifikan  terhadap capital expenditure. Hal  ini  dibuktikan dengan  hasil  t hitung untuk  variabel investment  opportunity sebesar  - 0,041  lebih  besar  dari  t tabel sebesar
1,68709  dan  tingkat  signifikansi
0,968  lebih  besar  dari  0,05.  Hal
tersebut  berarti  saat investment opportunity mengalami peningkatan atau  penurunan  tidak  dipengaruhi dengan capital expenditure . Perusahaan property and real estate
merupakan perusahaan yang membutuhkan  dana  sangat  besar, sehingga  perusahaan  tidak  akan mengambil  kesempatan  investasi apabila  dalam  masa  yang  akan datang tidak menjamin kemajuan di masa depan. Contohnya, mengambil kesempatan investasi dengan membangun mall baru di pusat kota yang  terdapat  sangat  banyak  mall yang  sudah  berdiri  lama  akan menimbulkan kemungkinan terburuknya  akan  sulit  memperoleh keuntungan  dari  investasi  tersebut dikarenakan persaingan yang sangat ketat.  Dalam pecking  order  theory menjelaskan mengenai perilaku keuangan  pada  suatu  perusahaan namun tidak menuntut kemungkinan  dalam  prakteknya terdapat perbedaan, dijelaskan bahwa meningkatnya tingkat kesempatan investasi suatu perusahaan  mendorong  manajer untuk  mengambil  peluang  tersebut guna memakmurkan pemegang saham,  salah  satunya  berinvestasi dengan meningkatkan capital expenditure perusahaannya.  Tetapi
Jurnal Semarak,Vol.4,No.1,Februari 2021, Hal (107-129)
@Prodi Manajemen Fakultas Ekonomi Universitas Pamulang
pada prakteknya,
kesempatan
investasi  yang  tidak  tepat  dalam melakukan capital expenditure akan menimbulkan tidak mendapat
keuntungan yang  ingin  dicapai atau bahkan mengalami kerugian.

## V. PENUTUP
5.1 Kesimpulan
Tujuan  penelitian  ini  adalah  untuk membuktikan  secara  empiris  pengaruh
internal  cash  flow , sales  growt dan
investment opportunity terhadap capital expenditure . Total sampel yang digunkaan adalah 22 perusahaan property and  real  estate selama  tahun 2014-2019.  Maka  dapat  disimpulkan bawah:
1. Internal  Cash  flow,  Sales  Growth dan Investment  Opportunity secara simultan  menunjukkan  pengaruh signifikan terhadap Capital Expenditure.
2. Internal  cash  flow secara  parsial berpengaruh  positif  dan  signifikan terhadap capital expenditure .
3. Sales  growth secara  parsial  tidak berpengaruh  dan  tidak  signifikan terhadap capital expenditure.
4. Investment opportunity secara parsial  tidak  berpengaruh  dan  tidak signifikan terhadap capital expenditure . 5.2 Saran Peneliti memberikan saran berdasarkan keterbatasan diatas, sebagai berikut: 1. Penelitian selanjutnya
jika menggunakan  judul  yang  sama, disarankan untuk memasukkan faktor-faktor  lain  atau  metode alternative yang dapat mempengaruhi Capital Expenditure . Jumlah sampel
penelitian  agar  diperluas  dengan melibatkan  sektor-sektor  lainnya selain perusahaan property and real estate seperti sektor otomotif, sektor aneka industri dan lainnya.
2. Hasil penelitian yang dilakukan oleh peneliti  untuk  melakukan Capital Expenditure harus mempunyai dana Internal  Cash  Flow perusahaan yang  cukup  besar  dari  perusahaan tersebut serta untuk mencukupi dana Internal Cash Flow harus seimbang dengan Sales Growth perusahaan.
3. Kontribusi  penelitian  ini  untuk pihak  internal  yaitu  penelitian  ini memberikan  penjelasan  yang  lebih mendalam  mengenai internal  cash flow,  sales  growt, dan investment opportunity terhadap capital expenditure pada perusahaan
property & real estate yang terdaftar di  Bursa Efek  Indonesia.  Sehingga
@Prodi Manajemen Fakultas Ekonomi Universitas Pamulang
apabila  selanjutnya                  terdapat mahasiswa  yang  akan  meneliti dengan  variabel  tersebut  dapat menjadi  acuan  dan  informasi  pada penelitiannya.
4. Kontribusi  dari  penelitian  ini  untuk pihak  eksternal  yaitu  diharapkan dapat memberikan wawasan kepada perusahaan dalam pengambilan keputusan Capital Expenditure yang akan dilakukan perusahaan/organisasi dengan mempertimbangkan  unsur Internal
Cash  Flow,  Sales  Growth dan Investment Opportunity sertamenjadi bahan pertimbangan dan informasi kepada
investor dalam  melakukan investasi saham  di  suatu  perusahaan  dengan memperhatikan unsur Capital Expenditure perusahaan.

## DAFTAR PUSTAKA
Adi,  D.  K.,  &  Muid,  D.  (2013).  ANALISIS FAKTOR-FAKTOR YANG MEMPENGARUHI CAPITAL EXPENDITURE: DENGAN PENDEKATAN  PECKING  ORDER THEORY (Studi Empiris Pada Perusahaan Manufaktur Di BEI), DIPONEGORO JOURNAL OF ACCOUNTING .  Semarang:  Jurusan Akuntansi  Fakultas  Ekonomika  dan Bisnis Universitas Diponegoro.
Adisaputro,  G.,  Anggraini,  Y.  (2017). Anggaran  Bisnis  Analisis,  Perencanaan
dan  Pengendalian  Laba.Yogyakarta: UPP STIM YKPN.
Asdar,  H.S.  (2019).  Pengaruh  Insider Ownership, Internal Cash Flow, Profitabilitas, Dan Pertumbuhan Penjualan Terhadap Belanja Modal Pada Perusahaan Manufaktur di BEI. Skripsi. Makassar:  Universitas  Islam  Negeri
Alauddin Makassar.
Ayuna,  S.  (2016).  Pengaruh  Internal  Cash Flow,  Insider  Ownership,  Kesempatan Investasi,  Pertumbuhan  Penjualan,  Dan Profitabilitas Terhadap Capital Expenditure Pada Perusahaan Manufaktur  Yang  Terdaftar  Di  Bei Periode  2012-2014.  Jurnal.  Tanjung Pinang:  Universitas  Maritim  Raja  Ali
Haji.
Fahmi, i. (2014). Studi Kelayakan Bisnis dan Keputusan  Investasi.  Jakarta:  Mitra
Wacana Media.
Farida,  A.,  &  Kartika,  A.  (2016).  Analisis pengaruh  internal  cash  flow,  insider ownership,  profitabilitas,  kesempatan investasi  dan  pertumbuhan  penjualan terhadap  capital  expenditure. Jurnal Bisnis  Dan  Ekonomi , 23 (1),  52–63. Semarang:  Fakultas  Ekonomika  dan Bisnis Universitas Stikubank Semarang.
Ghozali,  Imam.  (2016). Aplikasi  Analisis Multivariete dengan Program IBM
SPSS 23 . Semarang: Badan
Penerbit Universitas Diponegoro.
Hamidah.  (2019).  Pengaruh  Internal  Cash
Flow, Investment Opportunity, Retained Earning  Dan  Sales  Terhadap  Capital Expenditures.  Jurnal  Ilmu  Manajemen Indonesia. Banjarmasin: Jurusan Manajemen,  Fakultas  Ekonomi  dan
Bisnis, ULM Banjarmasin.
Hamidi,  M.  (2015). Determinants  of  Capital Expenditure  Decisions.  Proceedings  of the Australasian Conference on
Jurnal Semarak,Vol.4,No.1,Februari 2021, Hal (107-129)
@Prodi Manajemen Fakultas Ekonomi Universitas Pamulang
Business  and  Social  Sciences 2015 , Sydney (in partnership with The Journal of Developing Areas). Padang:
University of Andalas, Indonesia.
Hidayati, F., Jariah, A., & Lukiana, N. (2019).
Peranan  Internal  Cash  Flow  ,  Insider Ownership  ,  Kesempatan  Investasi  dan Ukuran Perusahaan Pengaruhnya terhadap Capital Expenditure. Proceedings  Stiewidyagamulu  Majang , 2 (July),  335–341.  Lumajang:  STIE
Widya Gama Lumajang.
Kontan.co.id.  (2020).  Anggaran  belanja modal  emiten  properti  cenderung  turun di tahun ini.
Okta, S. (2017). Pengaruh aliran kas internal, ukuran perusahaan, dan Insider Ownership terhadap Pembelanjaan Modal Perusahaan. Skripsi. Yogyakarta:
Universitas Negeri Yogyakarta.
Purwadi,  P.  (2016).  Faktor-Faktor  Yang
Mempengaruhi  Pembelanjaan  Modal
Pada  Perusahaan  Manufaktur  Yang Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia Tahun  2011  -2015.  Jurnal.  Tanjung Pinang:  Universitas  Maritim  Raja  Ali Haji.
Ridwan., Sunarto. (2017). Pengantar Statistika untuk  penelitian  Pendidikan,  Sosial, Ekonomi,  Komunikasi  dan  Bisnis. Bandung: Alfabeta CV.
Sugiyono. (2017). Metode Penelitian Kuantitatif, Kualitatif, dan R&D. Bandung: Alfabeta CV.
Sutanto,  S.,  Murhadi,  W.  R.,  &  Utami,  M. (2017). Factors That Influencing Capital Expenditure.  Journal  of  Management and  Business. Surabaya:  Universitas Negeri Surabaya.