## The  Effect  of  Profitability  on  Company  Value  with  Company  Size  as  a  Moderating Variable
Pengaruh  Profitabilitas  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Dengan  Ukuran  Perusahaan Sebagai Variabel Moderasi
Abdul Rauf Alhayra 1* , Jannati Tangngisulu 2 , Yana Fajriah 3
Program Studi Magister Manajemen, Sekolah Tinggi Ilmu Ekonomi Makassar Bongaya 1,2,3 abdulraufalhayra1999@gmail.com 1
* Corresponding Author

## ABSTRACT
This study aims to test the impact of profitability on the value of a company with the size of the company as  a  moderation  variable.  Profitability  is  measured  using  ROA  (Return  On  Asset),  the  value  of  the company measures using PBV (Price to Book Value) and the size of the firm measures with Ln (Logaritma Natural).  This  type  of  research  is  quantitative  research  using  secondary  data.  The  population  of  this research  is  a  company  in  the  health  subsector  registered  in  the  EIB.  The  sampling  technique  using Purposive Sampling with the number of samples meets the criteria of a total of 15 companies that carry out the publication of financial reports in full from the year 2020-2022 so that the sample number used amounts to 45 units of data analysis. The analysis used in the hypothesis testing is Panel Data Regression Analysis  with  the  help  of  Eviews  13  software.  The  results  show  that  the  profitability  variable  has  a negative and insignificant effect on the company's value, and the size of the company has a positive and significant effect on its value.
Keywords : Firm Value, Firm Size, Profitability, Moderating
ABSTRAK
Studi  ini  mengeksplorasi  efek  profitabilitas  terhadap  nilai  perusahaan  dengan  ukuran  perusahaan sebagai variabel moderasi. Profitabilitas diukur menggunakan ROA ( Return On Asset ), nilai perusahaan diukur  menggunakan  PBV  ( Price  to  Book  Value )  dan  ukuran  perusahaan.  Riset  ini  berbasis  kuantitatif dengan  mengunakan  data  sekunder.  Populasi  penelitian  ini  adalah  perusahaan  pada  subsektor kesehatan  yang  terdaftar  di  BEI.  Teknik  penentuan  sampel  menggunakan Purposive  sampling dengan jumlah sampel memenuhi kriteria berjumlah 15 perusahaan yang melakukan publikasi laporan keuangan secara lengkap dari tahun 2020-2022 sehingga jumlah sampel yang digunakan berjumlah 45 unit analisis data.  Analisis  yang  digunakan  dalam  pengujian  hipotesis  yaitu  Analisis  Regresi  Data  Panel  dengan bantuan  software  Eviews  13.  Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa  variabel  profitabilitas  berpengaruh negative  dan  tidak  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan,  dan  ukuran  perusahaan  berpengaruh  negatif dan  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Kemudian  ukuran  perusahaan  mampu  memoderasi  antara profitabilitas terhadap nilai perusahaan.
Kata Kunci : Moderasi, Nilai, Ukuran Perusahaan, Profitabilitas

## 1. Pendahuluan
Perusahaan  pada  umumnya  didirikan  dengan  tujuan  memperoleh  keuntungan sebesar-besarnya, memperkaya pemilik perusahaan dan investor, serta memaksimalkan nilai pemegang saham. Menurut Andriyanti, (2022), perusahaan mempunyai tujuan jangka pendek dan  jangka  panjang.  Tujuan  jangka  pendeknya  adalah  mendapatkan  keuntungan  sebesar- besarnya.  Tujuan  jangka  panjangnya  adalah  peningkatan  kemakmuran  dan  kesejahteraan pemegang  saham.  Dan  nilai-nilai  perusahaan  adalah  kunci  untuk  mencapai  tujuan  tersebut. Menurut  Muliani  et  al.(2023)  nilai  perusahaan  merupakan  keberhasilan  suatu  perusahaan dalam  meningkatkan  harga  sahamnya  sehingga  dapat  mensejahterakan  pemilik  modal. Semakin  tinggi  kenaikan  harga  saham  dapat  meningkatkan  harga  saham  perusahaan  pula. Sebuah perusahaan mempunyai tujuan utama dalam memaksimalkan nilai perusahaan. Nilai
perusahaan adalah nilai jual sebagai suatu usaha yang sedang berjalan sedang dijalankan oleh perusahaan. Nilai perusahaan yang maksimal juga meningkatkan nilai pemegang saham yang ditandai  dengan  tingginya  pengembalian  modal  bagi  pemegang  saham  atau  investor (Apriantini et al., 2022).
Nilai  perusahaan  menggambarkan  kondisi  perusahaan  yang  sangat  penting  bagi pemegang  saham.  Semakin  tinggi  nilai  perusahaan,  semakin  tinggi  pula  kemakmuran pemegang  saham  dan  harga  perusahaan.  Bagi  perusahaan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia, kemakmuran pemegang saham dapat dilihat dari harganya bagian perusahaan yang merupakan cerminan keputusan investasi, keputusan pendanaan, dan kebijakan dividen yang dibuat oleh perusahaan (Hidayat, 2022). Rasio-rasio yang digunakan dalam analisis keuangan untuk menentukan nilai suatu perusahaan adalah Rasio Price-to-Book (PBV ), Price-to-Earning Ratio (PER),  dan Tobin’s Q.    Dalam  penelitian  ini,  peneliti  menggunakan  rasio  PBV  untuk menghitung  selisih  antara  harga  saham  dan  nilai  buku  masing-masing  perusahaan (Rachmawati  &  Suzan,  2024).  Menurut  Akbar,  (2021)  PBV  dapat  mengetahui  apakah  suatu saham mengalami overvalued atau undervalued dan juga dapat dijadikan bahan pertimbangan investor dalam memutuskan apakah suatu saham  layak untuk dibeli. Semakin tinggi PBV maka semakin  besar  kepercayaan  investor  terhadap  perusahaan  tersebut.  Sebaliknya  nilai perusahaan  merupakan  indikator  kondisi  perusahaan,  sehingga  semakin  rendah  PBV  maka semakin rendah pula kepercayaan investor terhadap perusahaan tersebut. Berdasarkan data PBV yang diperoleh dari BEI, diperoleh data subsektor Kesehatan tahun 2020 hingga 2022 pada Gambar berikut.

## Gambar 1. PBV Sub Sektor Kesehatan Tahun 2020-2022
Dari  Gambar  1  terlihat  bahwa  rata-rata  nilai  perusahaan  yang  diukur  dengan  PBV meningkat sebesar 2,07 atau 207% dari tahun 2020 hingga 2021 dan menurun sebesar 0,55 atau 55% dari tahun 2021 hingga 2022. Ini mungkin berubah. Hal ini akan menyoroti buruknya kondisi  perusahaan  dan  menimbulkan  persepsi  negatif  di  kalangan  pihak  eksternal.  Oleh karena itu, perusahaan subsektor kesehatan perlu meningkatkan nilai perusahaannya sebagai imbalan atas modal yang diinvestasikan investor.

## 2. Tinjauan Pustaka Profitabilitas
Profitabilitas  merupakan  indikator  yang  digunakan  untuk  mengukur  kemampuan perusahaan  dalam  menghasilkan  keuntungan  dengan  menggunakan  sumber  daya  yang dimilikinya  (Kusaendri  &  Mispiyanti,  2022).  Profitabilitas  menjadi  salah  satu  faktor  yang mempengaruhi peningkatan nilai perusahaan (Sjahruddin & Nurwahida, 2021 ; Munzir et al., 2023).  Profitabilitas  dalam  penelitian  ini  ditentukan  oleh  return  on  assets  (ROA).  ROA mengukur  kemampuan  perusahaan  dalam  menghasilkan  keuntungan  berdasarkan
pemanfaatan  total  asetnya,  dengan  memperhitungkan  biaya    pembiayaan  aset  tersebut (Munzir et al., 2023).

## Nilai Perusahaan
Nilai  perusahaan  adalah  harga  yang  bersedia  dibayar  oleh  calon  pembeli  jika  suatu perusahaan    dijual  (Rumpoko  &  Suwitho,  2018;  Awaluddin  et  al.,  2020).  Kualitas  nilai  suatu perusahaan  mempengaruhi  nilai  pasarnya  dan  mempengaruhi  keputusan  isnvestasi  investor, seperti apakah akan menanamkan modal atau menarik diri dari suatu perusahaan (Farizki et al., 2021). Nilai perusahaan adalah kinerja sebenarnya suatu perusahaan yang diukur dengan harga sahamnya. Penelitian ini menggunakan price-to-book value (PBV) untuk mengukur nilai perusahaan dan menunjukkan seberapa besar investor menilai saham berdasarkan nilai buku, menunjukkan  apakah  harga  saham  suatu  perusahaan  termasuk  dalam  kategori  overvalued atau undervalued (Andriyanti, 2022).

## Ukuran Perusahaan
Ukuran  perusahaan  mengacu  pada  jumlah  kapasitas  produksi  atau  variasi  kapasitas yang dimiliki suatu perusahaan, atau variasi layanan yang dapat diberikan suatu perusahaan secara  bersamaan  kepada  investor  (Romadhani  et  al.,  2020;  Ilham  et  al.,  2021).  Perusahaan besar biasanya diaudit karena memiliki risiko kebangkrutan yang lebih rendah  (Aprilianda & Nur, 2023). Ukuran perusahaan yang tercermin dari aset, rata-rata total aset, penjualan, dan rata-rata total pendapatan dapat mempengaruhi nilai perusahaan (Harris et al., 2020 ; Anisa et al., 2022).
Research Framework

## Gambar 2. Model Penelitian

## Hipotesis Penelitian
Hipotesis 1 : Profitabilitas berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan. Hipotesis 2 : Ukuran perushaan berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan. Hipotesis 3 : Ukuran perusahaan mampu memoderasi profitabilitas terhadap nilai perusahaan.

## 3. Metode Penelitian
Pendekatan yang digunakan dalam penelitian ini adalah penelitian kuantitatif karena penelitian berfokus pada pengujian teori dengan mengukur variabel penelitian secara numerik dan menggunakan metode statistik untuk menganalisis data.

## Teknik Pengumpulan Data
Metode pengumpulan data yang digunakan dalam penelitian ini adalah studi pustaka dan  dokumentasi.  Metode  studi  pustaka  digunakan  untuk  mengumpulkan  data-data  dari literatur,  buku,  jurnal  dan  hasil  penelitian  terdahulu  yang  berkaitan  dengan  masalah
penelitian.  Sedangkan  metode  dokumentasi  adalah  metode  pengumpulan  data  dengan  cara mengumpulkan data melalui keterangan secara tertulis berupa dokumen-dokumen yang ada hubungannya  dengan  data  yang  dibutuhkan  dalam  penelitian.  Metode  dokumentasi  yang digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  mengumpulkan  informasi  berupa  laporan  keuangan perusahaan dalam sektor kesehatan periode 2021-2022.

## Populasi dan Sampel
Menurut Sugiyono (2017) populasi adalah wilayah atau generalisasi yang terdiri atas obyek atau subjek yang mempunyai kuantitas dan karakteristik tertentu yang ditetapkan oleh peneliti untuk dipelajari dan kemudian ditarik kesimpulannya. Populasi yang digunakan dalam penelitian ini adalah perusahaan yang masuk dalam sektor kesehatan pada periode 2020-2022 sebanyak  31  perusahaan.  Metode  pengambilan  sampelnya  adalah purposive  sampling ,  yaitu teknik  yang  menentukan  sampel  dari  aspek  tertentu.  Kriteria  yang  diterapkan  dalam pengambilan sampel penelitian ini yaitu sebagai berikut:
1. Perusahaan sub sektor kesehatan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) periode 2020- 2022.
2. Perusahaan yang melakukan publikasi laporan keuangan secara lengkap pada periode 2020- 2022.
3. Berdasarkan kriteria yang telah ditetapkan dalam pengambilan sampel, maka perusahaan yang menjadi sampel dalam penelitian ini berjumlah 15 perusahaan.
Tabel 1. Penentuan Jumlah Sampel No Uraian Jumlah 1 Perusahaan Sub Sektor Kesehatan 31 2 Perusahaan  yang  tidak  melakukan  publikasi  laporan keuangan secara lengkap (16) 3 Perusahaan  yang  melakukan  publikasi  laporan  keuangan secara lengkap 15 Jumlah sampel yang digunakan 15 x 3 = 45 (unit data analisis).

## Metode Analisis Data Statistik Deskriptif
Sugiyono (2017) mengemukakan bahwa analisis statistik deskriptif merupakan analisis yang digunakan untuk menganalisis data dengan cara menggambarkan atau mendeskripsikan data yang telah terkumpul sebagaimana adanya tanpa bermaksud membuat kesimpulan yang berlaku untuk umum.

## Uji Asumsi Klasik
Ketika  peneliti  menguji  model  regresi  untuk  digunakan,  maka  terlebih  dahulu melakukan  uji  asumsi  klasik.  Uji  asumsi  klasik  dalam  penelitian  ini  adalah  uji  normalitas,  uji autokorelasi, uji multikolinearitas, dan uji heteroskedastisitas.
1. Uji Normalitas
Uji normalitas ini dimaksudkan untuk menguji apakah variabel-variabel dalam model regresi panel berdistribusi normal. Model regresi yang baik mempunyai sebaran data normal atau  mendekati  normal  sebesar.  Kegagalan  memenuhi  normalitas  biasanya  disebabkan  oleh data  yang  dikumpulkan  mengandung  nilai  ekstrim  sehingga  sebaran  data  yang  dianalisis menjadi  tidak  normal.  Nilai  ekstrem  tersebut  bisa  disebabkan  oleh  kesalahan  pengumpulan sampel, kesalahan entri data, atau karakteristik data yang menyimpang jauh dari rata-rata.
2. Uji Autokorelasi
Autokorelasi  merupakan  hubungan  antara  residual  satu  observasi  dengan  residual observasi lainnya. Autokorelasi lebih mudah terjadi pada data deret waktu (time series) karena data saat ini secara alami dipengaruhi oleh data periode sebelumnya.

## 3. Uji Multikolinearitas
Uji Multikolinearitas bertujuan untuk menguji apakah model regresi ditemukan adanya korelasi antara variabel bebas yaitu Profitabilitas. Multikolinearitas merupakan syarat adanya hubungan  linier  sebesar  antar  variabel  independen.  Multikolinearitas  tidak  terjadi  pada persamaan regresi sederhana karena hanya terdapat pada variabel independen.
4. Heteroskedastistas
Uji heteroskedastisitas menunjukkan bahwa varians variabel tidak sama pada seluruh observasi. Jika varians dari sisa pengamatan yang satu ke pengamatan yang lain adalah maka disebut  homoskedastisitas,  dan  jika  varians  dari  sisa  pengamatan  yang  satu  ke  pengamatan yang lain berbeda maka disebut heteroskedastisitas. Akibat heteroskedastisitas, seiring dengan perubahan variabel dependen, maka residunya pun ikut berubah sehingga menyebabkan error semakin besar seiring dengan bertambahnya variabel dependen.

## Analisis Regresi Data Panel
Pendekatan  permodelan  data  panel  menawarkan  tiga  metode  pengolahan  yang berbeda sebagai alternatif dalam analisisnya. Ketiga metode tersebut adalah Common Effect atau Pooled Least Square (CEM), Fixed Effect (FEM), dan Random Effect (REM).

## Uji Hipotesis
1. Uji Pasial
Uji  Hipotesis  berupa  uji  parsial  (uji  t)  yang  berfungsi  menunjukkan  tingkat  signifikasi yang menjelaskan pengaruh langsung variabel bebas terhadap variabel tetap. Ketika t hitung > t  tabel  dan  untuk  signifikasi,  jika  <  0,05  berarti  ada  pengaruh  antara  variabel  independent dengan variabel dependen, begitupun sebaliknya.

## 2. Uji MRA ( moderating regression Analysis)
Pengujian  pengaruh  variabel  moderasi,  maka  dilakukan Uji  Moderate  Regression Analysis (MRA).  Penelitian  ini  menggunakan  uji  MRA  sebagai  pengujian  hipotesis  moderasi, dimana hipotesis diterima apabila variabel moderasi Ukuran Perusahaan mempunyai pengaruh signifikan terhadap profitabilitas.

## 4.  Hasil Dan Pembahasan Statistik Deskriptif
Analisis  deskriptif  menggambarkan  data  yang  dikumpulkan  tanpa  melakukan generalisasi.  Perhitungan  yang  digunakan  untuk  mengkarakterisasi  data  sehubungan  dengan penyajian  dan  analisisnya.  Statistik  deskriptif  menampilkan  data  berupa  mean/mean, median/mean, maksimum, minimum, dan standar deviasi untuk setiap variabel.
Tabel 2. Statisitik Deskriptif Unsur PBV ROA UKURAN M_ROA Mean 1.849124 0.217278 27.89917 5.740802
Std. Dev. 1.802955 0.788665 2.022556 20.07448
Pada  nilai  perusahaan  memiliki  nilai  mean  sebesar  1.84  dengan  standar  nilai  deviasi 1.80,  subsektor  kesehatan.  Profitabilitas  yang  diukur  menggunakan  ROA  memiliki  nilai  mean sebesar  0.21  dengan  standar  deviasi  0.78  pada  subsektor  kesehatan.  Ukuran  perusahaan memiliki nilai mean sebesar 27.89 dengan standar nilai deviasi 2.02 pada subsektor kesehatan.

## Uji Asumsi Klasik
Uji Normalitas Tabel 3. Hasil Normalitas Data Prob. Skewness 0.804589 Kurtosis 3.134477 Normality 0.086764
Berdasarkan hasil analisis yang dihasilkan dari data pengolahan Uji Normalitas dilihat bahwa nilai propability sebesar 0.086 > tingkat signifikan 0.05 maka hipotesis yang digunakan dalam Uji Normalitas adalah H 0 diterima dan H1 ditolak maka dapat disimpulkan bahwa data dari  hasil  pengujian  pengaruh  profitabilitas  terhadap  nilai  perusahaan  yang  dimoderasi  oleh ukuran perusahaan berdistribusi normal.
Uji Autokorelasi Tabel 4. Hasil Uji Autokorelasi F-statistic 0.0847 Prob. F (2,39) 0.919 Obs*R-squared 0.19461 Prob. Chi-Square (2) 0.907
Hasil  uji autokorelasi pada tabel 4 di atas, menunjukkan nilai pada Obs*R-Squared sebesar 0.19461 sedangkan nilai Prob. Chi-Square (2) sebesar 0.907 lebih dari 0.05 yang menandakan bahwa data yang dianalisis dalam penelitian terhindar dari gangguan data atau autokorelasi.

## Uji Multikolinearitas
Tabel 5 - Hasil Uji Multikolinearitas Variable PBV ROA UKURAN M_ROA PBV 1.000000 -0.099525 0.078225 -0.094901 ROA -0.099525 1.000000 -0.201959 0.999895 UKURAN 0.078225 -0.201959 1.000000 -0.190965 M_ROA -0.094901 0.999895 -0.190965 1.000000
Tabel  5  menunjukkan  bahwa  tidak  terdapat  nilai  koefisien  korelasi  yang  lebih  besar dari  0,80  sehingga  uji  ini  membuktikan  tidak  terjadi  multikolinearitas  antar  variabel independen.

## Uji Heteroskedastistas
Tabel 6. Hasil Uji Heteroskedastistas F-statistic 0.73376 Prob. F(3,41) .5379 Obs*R-squared 2.292931  Prob. Chi-Square(3) .5139 Scaled explained SS 2.031398   Prob. Chi-Square(3) .5659
Pengujian  heteroskedastisitas  menggunakan  model  Bruesch-Pagan-Godfrey  dan  hasil pada  Tabel  6  di  atas  menunjukkan  nilai  Obs*R-squared  lebih  besar  dari  0,05.  Hipotesis  uji heteroskedastisitas ini dapat diketahui dari nilai Prob. Chi-square (3) sebesar 0,514 dan nilai Prob.F (3,41) artinya nilai tersebut lebih besar dari 0,05, maka dapat disimpulkan bahwa H0 diterima dan menunjukkan bahwa penelitian ini tidak mengandung heteroskedastisitas.
Analisis Regresi Data Panel
a. Model Regresi Data Panel Tabel 7. Model Regresi Panel Variabel CEM FEM REM t-Statistic Prob. t-Statistic Prob. t-Statistic Prob. C 1.569710 0.1281 2.396162 0.0212 2.427894 0.0197 ROA -1.679975 0.1045 -3.096945 0.0535 -3.137957  0.0031 UKURAN -1.375970 0.1801 -2.126501 0.0395 -2.154662  0.0371 M_ROA 1.661571 0.1082 3.091379 0.0036 1.354387 0.0032
Hasil pengujian menunjukkan bahwa pada pengujian model CEM memperoleh nilai t- hitung pada ROA -1.679975 dan nilai probabilitas 0.1045 sedangkan untuk Ukuran diperoleh nilai  t-hitung  -1.375970  dengan  probabilitas  0.1801.  Pada  Moderasi  ROA  nilai  t-hitung 1.661571 dengan probabilitas 0.1082. Sedangkan pada pengujian model FEM diproleh nilai t- hitung  untuk  variabel  ROA  yaitu  -3.096945  dan  probnya  0.0535,  t-hitung  Ukuran  3.091379 serta  prob  sebesar  0.0395.  Pada  Moderasi  ROA  nilai  t-hitung  3.091379  dengan  probabilitas 0.0036.  Kemudian  Model  terakhir  REM,  pada  variabel  ROA  menunjukkan  nilai  t-hitung  - 3.137957 dan probabilitas 0.0197, selanjutnya untuk variabel Ukuran memperoleh t-hitung - 2.154662, prob/signifikansi sebesar 0.0371. Moderasi ROA nilai t-hitungnya 1.354387 dengan probbabilitas 0.0032.

## b. Pemilihan Model Regresi Panel
Pada  tahapan  ini  dilakukan  tiga  langkah  untuk  menentukan,  model  regresi  manakah yang akurat, apakah model CEM, FEM dan atau REM. Untuk itu diperlihatkan sebagai berikut:
Tabel 8. Pemilihan Model Regresi Panel Model Effects Test Statistic d.f. Prob. Chow Cross-section F 1.078078 (14,27) 0.4170 Cross-section Chi-square 19.982100 14 0.1307 Hausman Test Summary Chi-Sq.Statistic Chi-Sq.d.f Prob. Cross-section random 5.556239 3 0.1353 LM Breusch-Pagan Both 2.969906 (0.0848)
Tahap pengujian pertama yaitu uji Chow (Common Effect vs Fixed Effect) menunjukan bahwa nilai Prob. Cros-section F 0.4170 dan Cross Section Chi-square sebesar 0.1307 diatas dari 0.005, kemudian disimpulkan bahwa model terbaik yang dipilih adalah Common Effect Model (CEM). Pengujian tahap kedua yaitu Hausman ( Fixed Effect vs Random Effect ) Berdasarkan hasil pengujian  diatas,  maka  model  yang  dipilih  adalah  REM.  Keputusan  hasil  pengujian  dapat diperkuat  dengan  nilai  probabilitas  dari  uji Cross-section  random yang  sebesar  0.1353,  yang jelas  melampaui  batas  signifikansi  0,05.  Oleh  karena  itu,  dapat  disimpulkan  bahwa  model dengan  pendekatan Random  Effect (REM)  memiliki  model  yang  lebih  baik  dibandingkan dengan Fixed  Effect  Model (FEM).  Untuk  mengkonfirmasi  bahwa  mana  model  yang  terbaik digunakan dalam peneltian ini maka pengjian tahap ke tiga harus dilakukan. Pada tahap ketiga yaitu Lagrange  Multiplier-LM tes  ( Common  Effect vs  Random  Effect)  dimana  hasil menunjukkan nilai Both sebesar 0.0848 atau lebih besar dari nilai signifkansi 0.05 menandakan
bahwa  model  yang  terpilih  yaitu  CEM  atau Common  Effect  Model .  Dengan  demikian  dapat disimpulkan  bahwa  untuk  model  regresi  yang  terpilih  menggunakan Common  Effect  Model (CEM).
c. Persamaan Regresi Data Panel
Regresi  data  panel  pada  studi  ini  digunakan  untuk  mengetahui  hubungan  antara variabel  independent  yaitu  Profitabilitas  terhadap  variabel  dependen  yaitu  nilai  perusahaan dengan  ukuran  perusahaan  sebagai  variabel  moderasi.  Persamaan  model  regresi  data  panel dalam penelitian ini adalah sebagai berikut:
Keterangan:
Y = Nilai Perusahaan X = Profitabilitas M = Ukuran Perusahaan α = Konstanta β1, β2 = Koefisien Regresi Variabel e = Standar Error t = Waktu i = Entitas
Hasil Regresi data panel yang digunakan untuk estimasi yaitu Common Effects Model , yang  merupakan  hasil  dari  uji  pemilihan  model  yang  paling  tepat.  untuk  hasil  lebih  jelasnya dapat dilihat pada table dibawah:
Tabel 9. Hasil Uji CEM Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C 12.98318 5.418321 2.396162 .0212 ROA -108.422 35.00933 -3.096945 .0535 UKURAN -0.427645 0.201103 -2.126501 .0395 M_ROA .24237 1.372323 3.091379 .0036
Uji Hipotesis Uji T
Tabel 10. Hasil Uji Parsial
Pada  tabel  9  merupakan  hasil  olah  data  yang  menunjukkan  profitabilitas  (X1)  yang diukur  dengan  ROA  mempunyai  nilai  probabilitas  sebesar  0.0535  >  0.05  berarti  pengaruh terhadap  nilai  perusahaan  (Y)  yaitu  negatif  tidak  signifikan.  Nilai  probabilitas  dari  Ukuran perusahaan  yaiitu  sebesar  0.0395  <  0.05  yang  berarti  secara  persial  ukuran  perusahaan berpengaruh terhadap nilai perusahaan.

## Uji MRA
Tabel 11. Hasil Uji MRA Variable t-Statistic Prob. F-Statistic Prob(F) R-Squared C 2.396162 0.0212 3.414902 0.02611 0.199917 ROA -3.096945 0.0535 UKURAN -2.126501 0.0395 Variable t-Statistic Prob. F-Statistic Prob(F) R-Squared C 2.396162 0.0212 3.414902 0.02611 0.199917 ROA -3.096945 0.0535
Nilai probabilitas dari moderasi ROA yang merupakan pemoderasi antara Profitabilitas terhadap nilai perusahaan yaitu sebesar 0.0036 < 0.05 yang berarti ukuran perusahaan mampu memoderasi  Profitabilitas  (X1)  yang  diukur  menggunakan  ROA  terhadap  nilai  perusahaan berpengaruh  positif  dan  signifikan.  Adapun  hasil  pengujian goodness  of  fit  Model atau  uji kelayakan  model  diatas  dapat  dilihat  nilai  F-hit  sebesar  3.414902  dan  ditemukan  nilai  p- value/sig  sebesar  0.02611  atau  <  0.05  sehingga  model  dalam  peneltian  ini  termasuk  dalam goodness of fit Model . Terakhir yaitu pegujian koefisien determinasi dimana pada pengujian ini diperoleh  nilai R 2 menunjukkan  0.199917,  atau  dapat  dikatakan  pengaruh  variabel  bebas (Independen)  yaitu  Profitabilitas  (X1)  yang  diukur  menggunakan  ROA  terhadap  nilai perusahaan (Y) yang diukur dengan PBV dengan ukuran perusahaan sebagai variabel moderasi sebesar  19,99%  sedangkan  sisanya  sebesar  80,01%  dipengaruhi  faktor  lain  yang  tidak dijelaskan  dalam  penelitian  ini  seperti, Laverage ,  Rasio Likuiditas ,  Rasio Solvabilitas ,  Rasio Aktivitas dan Rasio Investasi serta hal-hal lainnya.

## Pembahasan Pengaruh Profitabilitas terhadap Nilai Perusahaan
Hasil  uji  t-Test  menunjukkan  bahwa  profitabilitas  secara  parsial  berpengaruh  negatif dan  tidak  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan  subsektor  kesehatan  yang  terdaftar  di  Bursa Efek  Indonesia  (BEI),  sehingga  H 1 ditolak.  Artinya,  Profitabilitas  yang  diukur  dengan  ROA berpengaruh tidak secara nyata (tidak siginifikan) terhadap nilai perusahaan, dengan kata lain profitabilitas  tidak  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan.  Hasil  penelitian  tersebut menunjukkan  bahwa  sebagian  perusahaan  subsektor  kesehatan  belum  dapat  mengelola asetnya secara efektif untuk meningkatkan nilai perusahaan. Hal ini menunjukkan bahwa tinggi dan rendahnya nilai Profitabilitas pada suatu perusahaan tidak akan mempengaruhi dan tidak memiliki makna terhadap nilai perusahaan. Hasil penelitian ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan  oleh  Ali  et  al.,  (2021)  yang  menyatakan  profitabilitas  yang  diukur  dengan  ROA berpengaruh negatif terhadap nilai perusahaan.

## Pengaruh Ukuran Perusahaan terhadap Nilai Perusahaan
Berdasarkan  hasil  pengujiaan  hipotesis  sebelumnya  menunjukkan  bahwa  hubungan antara  ukuran  perusahaan  terhadap  nilai  perusahaan  berdampak  negatif  dan  nyata pengaruhnya  terhadap  nilai  perusahaan  pada  subesektor  kesehatan.  Keabsahan  temuan  ini terverifikasi  dengan  melihat  nilai  T-hitung  yang  bertanda  negatif  -2.126501,  dan  tingkat signifikansinya mencapai probabilitas sekitar 0.0395 < 0.05, yang artinya H 2 diterima. Hal  ini  menunjukkan  Ukuran  perusahaan  sejatinya  berpengaruh  terhadap  nilai perusahaan.  Namun,  pada  penelitian  ini  total  aset  sebagai  ukuran  perusahaan  belum  dapat memberikan keyakinan kepada investor pada kemampuan perusahaan dalam mengelola aset yang berdampak pada harga saham. Artinya perusahaan dengan total aset yang besar belum tentu nilai perusahaannya juga bagus di mata investor. Hal tersebut berarti ukuran perusahaan (size)  merupakan  salah  satu  indikasi  untuk  mengukur  kinerja  suatu  perusahaan.  Ukuran perusahaan dapat dilihat dari total aset atau total aktivanya, perusahaan yang total asetnya besar  mempunyai  kontrol  yang  lebih  baik  terhadap  kondisi  pasar,  sehingga  mampu menghadapi persaingan ekonomi. Hasil penelitian ini sejalan dengan hasil penelitian terdahulu dari  Fajriah  et  al.,  (2022)  yang  menyatakan  ukuran  perusahaan  secara  parsial  berpengaruh negatif signifikan terhadap nilai perusahaan.
Ukuran Perusahaan Memoderasi Profitabilitas terhadap Nilai Perusahaan
UKURAN -2.126501 0.0395 M_ROA 3.091379 0.0036
Berdasarkan hasil Uji MRA, ukuran perusahaan mampu memoderasi hubungan antara profitabilitas (X1) yang diukur menggunakan ROA terhadap nilai perusahaan (Y) pada subsektor kesehatan tahun 2020-2022 yang artinya H 3 diterima. Hasil penelitian dari ukuran perusahaan sebagai variabel moderasi berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan. Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa semakin tingginya ukuran perusahaan maka akan membuat investor  tertarik  dan  menjadikannya  sebagai  indikator  dalam  berinvestasi  karena  investor beranggapan bahwa perusahaan yang berukuran besar memiliki pengelolaan perusahaan yang baik sehingga dapat menjadikan perusahaan tersebut mampu menghasilkan laba yang cukup besar  pula,  jadi  apabila  perusahaan  memiliki  pengelolaan  yang  besar  akan  dapat  berpotensi untuk  lebih  mudah  mendapatkan  sumber  pendanaan  dari  pihak  eksternal  karena  jaminan perusahaan besar adalah perusahaan yang mampu mengelola operasional perusahaan dengan baik  dan  akan  menghasilkan  laba  yang  besar  pula.  Sumber  pendanaan  tersebut  dapat dimanfaatkan  oleh  pihak  manajemen  perusahaan  untuk  tujuan  meningkatkan  profitabilitas perusahaan karena pengelolaan perusahaan yang baik dan efisien sehingga akan menghasilkan laba  yang  lebih  besar  dan  juga  akan  berdampak  pada  nilai  perusahaan  yang  juga  akan meningkat,  maka  dapat  diartikan  bahwa  ukuran  perusahaan  memberikan  makna  pada profitabilitas  terhadap  nilai  perusahaan.  Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan  hasil  penelitian yang  dilakukan  oleh  Sari  &  Suwitho,  (2023)  yang  menyatakan  bahwa  ukuran  perusahaan mampu memoderasi pengaruh profitabilitas terhadap nilai perusahaan.

## 5. Penutup Kesimpulan
Profitabilitas  secara  parsial  berpengaruh  negative  dan  tidak  signifikan  terhadap  nilai perusahaan. Hal ini menunjukkan bahwa tinggi dan rendahnya nilai Profitabilitas pada suatu perusahaan  tidak  akan  mempengaruhi  dan  tidak  memiliki  makna  terhadap  nilai  perusahaan. Ukuran  perusahaan  secara  parsial  berpengaruh  negative  dan  signifikan  terhadap  nilai perusahaan.  Hal  ini  menunjukkan  Ukuran  perusahaan  sejatinya  berpengaruh  terhadap  nilai perusahaan.  Namun,  pada  penelitian  ini  total  aset  sebagai  ukuran  perusahaan  belum  dapat memberikan keyakinan kepada investor akan kemampuan perusahaan dalam mengelola aset yang  berdampak  pada  harga  saham.  Ukuran  perusahaan  mampu  memoderasi  pengaruh profitabilitas  terhadap  nilai  perusahaan.  Hal  ini  membuktikan  bahwa  perusahaan  yang memiliki  ukuran  perusahaan  yang  cukup  besar,  maka  harga  sahamnya  juga  akan  tinggi begitupun  sebaliknya.  Maka  dapat  disimpulkan  bahwa  ukuran  perusahaan  mampu memberikan makna pada profitabilitas terhadap nilai perusahaan.
Riset ini merekomendasikan kepada perusahaan pada subsektor kesehatan sebaiknya lebih memperhatikan profitabilitas dalam perusahaan karena banyaknya laba yang dihasilkan perusahaan  dapat  memberikan  respon  positif  terhadap  para  investor  untuk  menanamkan modalnya.  Penting  bagi  perusahaan  untuk  memperhatikan  ukuran  perusahaan  yang  dimiliki oleh perusahaan apakah dapat menjadikan kesempatan untuk menambah tingkat profitabilitas pada  suatu  perusahaan  atau  tidak  dapat  berdampak  dan  bermakna  pada  nilai  perusahaan. Tigginya  ukuran  perusahaan  belum  tentu  dapat  mengatur  tingkat  profitabilitas  dengan  baik dan dapat memberikan berpengaruh dan bermakna terhadap nilai perusahaan.
Kepada  peneliti  lanjutan  diharapkan  menggunakan  variabel  independen  lain  yang dapat berpengaruh terhadap nilai perusahaan seperti likuiditas, keputusan investasi, struktur modal, dan lain-lain. Selain itu peneliti selanjutnya juga bisa menggunakan variabel moderasi lain  yang  dapat  memperkuat  pengaruh  variabel  independen  terhadap  variabel  dependen seperti CSR (Corporate Social Responsibility) .

## Daftar Pustaka
Akbar,  J.  S.  (2021).  The  Effect  Of  Return  On  Assets  And  Return  On  Equity  On  Price  To  Book
Value  On  Banking  Companies  Listed  On  The  Indonesia  Stock  Exchange. International Journal of Economic, Business and Accounting Research (IJEBAR) , 5 (2), 9–20. Ali,  J.,  Faroji,  R.,  &  Ali,  O.  (2021).  Pengaruh  Profitabilitas  Terhadap  Nilai  Perusahaan  (Studi Empiris  Pada  Perusahaan  Sektor  Industri  Barang  Konsumsi  Di  Bursa  Efek  Indonesia Tahun 2017-2019). Jurnal Neraca Peradaban , 1 (2), 128–135. Andriyanti, S. P. (2022). PENGARUH PROFITABILITAS DAN LIKUIDITAS TERHADAP NILAI. Jurnal Ilmu Dan Riset Manajemen .
Anisa,  N.,  Hermuningsih,  S.,  &  Maulida,  A.  (2022).  Pengaruh  Ukuran  Perusahaan,  Leverage,
Kebijakan  Dividen  dan  Profitabilitas  terhadap  Nilai  Perusahaan. Reslaj :  Religion Education Social Laa Roiba Journal , 4 (2), 321–335.
https://doi.org/10.47467/reslaj.v4i2.707
Apriantini,  N.  M.,  Widhiastuti,  N.  L.  P.,  &  Novitasari,  N.  L.  G.  (2022).  Pengaruh  Profitabilitas,
Leverage,  Likuiditas,  Kepemilikan  Manajerial,  dan  Ukuran  Perusahaan  Terhadap  Nilai Perusahaan. Jurnal Kharisma , 4 (2), 190–201.
Aprilianda,  E.  N.,  &  Nur,  I.  (2023).  Dampak  Nilai  Perusahaan  dengan  Ukuran  Perusahaan sebagai Variabel Moderasi pada Sektor Makanan dan Minuman di Bursa Efek Indonesia. Reslaj :  Religion  Education  Social  Laa  Roiba  Journal , 5 (6),  3259–3270. https://doi.org/10.47467/reslaj.v5i6.3805
Awaluddin, A., Sjahruddin, H., Tadjo, M., & Pascawati, P. N. S. (2020). Efek kontribusi struktur kepemilikan dan keputusan pendanaan dalam meningkatkan nilai perusahaan. E-Mabis: Jurnal Ekonomi Manajemen dan Bisnis, 21(2), 96-104.
Fajriah, A. L., Idris, A., & Nadhiroh, U. (2022). Pengaruh Pertumbuhan Penjualan, Pertumbuhan Perusahaan,  Dan  Ukuran  Perusahaan  Terhadap  Nilai  Perusahaan. Jurnal  Ilmiah Manajemen Dan Bisnis , 7 (1), 1–12. https://doi.org/10.38043/jimb.v7i1.3218 Farizki, F. I., Suhendro, S., & Masitoh, E. (2021). Pengaruh Profitabilitas, Leverage, Likuiditas, Ukuran Perusahaan Dan Struktur Aset Terhadap Nilai Perusahaan. Ekonomis: Journal of
Economics and Business , 5 (1), 17. https://doi.org/10.33087/ekonomis.v5i1.273 Ilham, M., Sjahruddin, H., Data, M. U., & Pascawati, P. N. S. (2021). Efek Determinasi Ukuran Perusahaan Dan Leverage Terhadap Nilai Perusahaan Property Dan Real Estate. Jurnal Ekonomi Manajemen, 7(2), 168-177
Harris,  M.  I.,  Sjahruddin,  H.,  &  Themba,  O.  S.  (2020).  Kontribusi  Rasio  Aktivitas  dan  Ukuran Perusahaan  pada  Rentabilitas  PT.  Telekomunikasi  Indonesia  (Persero),  Tbk.  Jurnal SEKURITAS (Saham, Ekonomi, Keuangan dan Investasi), 3(3), 219-229.
Hidayat, W. W. (2022). The Effect Of Leverage And Liquidity On The Value Of The Firm With Age As A Moderating Variable On Companies In Indonesia. Jurnal Ekonomi Modernisasi , 18 (2), 264–275. https://doi.org/10.21067/jem.v18i2.7236 Kusaendri,  D.,  &  Mispiyanti,  M.  (2022).  Pengaruh  Profitabilitas,  Keputusan  Investasi,  dan Keputusan  Pendanaan  Terhadap  Nilai  Perusahaan  dengan  Kebijakan  Dividen  sebagai Variabel  Moderasi. Jurnal  Ilmiah  Mahasiswa  Manajemen,  Bisnis  Dan  Akuntansi (JIMMBA) , 4 (5), 613–627. https://doi.org/10.32639/jimmba.v4i5.152 Muliani, M., Ilham,  rico nur, & Maimunah, S. (2023). The Influence Of Profit Management And Financial Performance On Company Value In Building Materials Construction Sub-Sector Companies Listed On The Indonesia Stock Exchange 2018-2021. Journal of Management Research, Utility Finance and Digital Assets , 1 (4), 323–335.
https://doi.org/10.54443/jaruda.v1i4.52
Munzir, M., Andriyan, Y., & Hidayat, R. (2023). Consumer Goods: Pengaruh Profitabilitas dan Leverage  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Dimediasi  oleh  Corporate  Social  Responsibility. Jurnal Akuntansi Dan Governance , 3 (2), 153. https://doi.org/10.24853/jago.3.2.153-165 Rachmawati, R. O., & Suzan, L. (2024). Pengaruh Struktur Kepemilikan Dan Ukuran Perusahaan Terhadap  Pengungkapan  Manajemen  Risiko. Owner:  Riset  &  Jurnal  Akuntansi , 8 (1),
2548–7507. https://doi.org/10.36448/jak.v4i1.237
Romadhani,  A.,  Saifi,  M.,  &  Nuzula,  N.  F.  (2020).  PENGARUH  PROFITABILITAS,  UKURAN PERUSAHAAN  DAN  KEBIJAKAN  DIVIDEN  TERHADAP  NILAI  PERUSAHAAN. Jurnal
Administrasi Bisnis| , 14 (2), 71–81. https://doi.org/10.32670/fairvalue.v5i5.2727 Rumpoko,  A.,  &  Suwitho.  (2018).  PENGARUH  PROFITABILITAS,  KEBIJAKAN  HUTANG  DAN KEBIJAKAN DEVIDEN TERHADAP NILAI PERUSAHAAN. Jurnal Ilmu Dan Riset Manajemen ,
7 (3), 1–16.
Sari,  D.  N.,  &  Suwitho.  (2023).  Pengaruh  Profitabilitas,  Likuiditas,  Dan  Kebijakan  Dividen Terhadap  Nilai  Perusahaan  Dengan  Ukuran  Perusahaan  Sebagai  Variabel  Moderasi. Jurnal Ilmu Dan Riset Manajemen , 12 (1), 1–18.
Sjahruddin,  H.,  &  Nurwahida,  N.  (2021).  Pengaruh  Hutang  Terhadap  Profitabilitas  Industri Semen yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Ecogen, 4(3), 380-388.
Sugiyono. (2017). Metode Penelitian Kuantitatif, Kualitatif, dan R&D. Bandung : Alfabeta