## STRUKTUR MODAL TERHADAP ECONOMIC VALUE ADDED PADA PT PRIMARINDO ASIA INFRASTRUCTURE TBK TAHUN 2001-2015
Muhammad Husain Muthahhari Universitas Pendidikan Indonesia muhammad.husain@student.upi.edu
Imas Purnamasari Universitas Pendidikan Indonesia imaspurnamasari@upi.edu
Sulastri Universitas Pendidikan Indonesia sulastri@upi.edu

## ABSTRAK
Tujuan – Penelitian ini dilaksanakan untuk melihat gambaran struktur modal dan economic value added. Desain/metodologi/pendekatan  – Metode  penelitian  ini  menggunakan  metode  verifikatif . Objek  dalam penelitian  ini  yaitu  PT Primarindo  Asia  Infrastructure  Tbk  .  Teknik  pengumpulan  data  dengan  time  series. Teknik analisis data dengan  menggunakan  teknik analisis  regresi sederhana  yaitu dengan bantuan SPSS  20 for windows . Temuan –  Berdsarkan  hasil  penelitian  menggunakan  analisis  verifikatif,  didapatkan  hasil  bahwa  struktur modal tidak berpengaruh positif terhadap economic value added yang berarti jika terjadi perubahan struktur modal akan berpengaruh dengan meningkatnya economic value added Orisinalitas/nilai – Penelitian ini memberikan dasar untuk memahami isu-isu gambaran struktur modal dan Economic  value  added .  Perbedaan  penelitian  ini  dengan  penelitian  sebelumnya  adalah  terletak  pada  objek yang  merupakan  perusahaan  dalam  industri  manufaktur  yaitu  PT  Primarindo  Asia  Infrastuktur  Tbk  dengan variabel  yang  diteliti  yaitu  struktur  modal,  dan economic  value  added ,  serta  menggunakan  teori  atau referensi  yang  berbeda dengan peneliti sebelumnya. Hasil  dari penelitian ini bahwa struktur  modal  yang di hidung menggunakan debt to equity ratio memiliki hasil negative .
Kata Kunci : struktur modal, economic value added Tipe Artikel : Research Paper

## ABSTRACT
Purpose - This study was conducted to look at the capital structure and economic value added Design  /  methodology  /  approach  -The  method  of  this  research  using and  verification . .  The  object  of  this research  is  PT  Primarindo  Asia  Infrastructure  Tbk.  Data  collection  techniques  with  time  series.  Data analysis techniques using multiple analysis techniques that is with the help of SPSS 20 for windows. Findings - Based on the results of research using verifikatif analysis, obtained the result that the capital structure does not have a positive effect on economic value added which means if there is a change in capital structure will affect with the increase of economic value added Originality  /  value  - This  research  provides  a  basis  for  understanding  the  issues  of  capital  structure overview and Economic value added. The difference of this research with the previous research is located on the object which is the company in the manufacturing industry that is PT Primarindo Asia Infrastructure Tbk with  the  variables  studied  are  capital  structure,  and  economic  value  added,  and  using  theory  or  reference different  from  previous  researchers.  The  results  of  this  study  that  the  structure  of  the  capital  in  the  nose using debt to equity ratio has a negative result
Keywords: capital structure, economic value added Article Type: Research Paper PENDAHULUAN
Kinerja  perusahaan  dapat  diukur menggunakan berbagai metode. kinerja keuangan
perusahaan sangat ditentukan oleh sistem pengendalian  manajemen  yang  terdiri  dari struktur  dan  proses  (Purnamasari,  2009)  Salah satu  metode  yang  biasanya  digunakan  adalah profitabilitas sebagai ukuran efisiensi dari kinerja perusahaan  secara  keseluruhan  (Niresh & Velnampy, 2014). Selama ini alat yang digunakan untuk  mengukur  kinerja  perusahaan  adalah analisis  rasio  keuangan,  yaitu  Rasio  likuiditas, Rasio leverage, Rasio aktivitas, Rasio profitabilitas,  Rasio  pertumbuhan.  Namun,  rasio keuangan tersebut mempunyai kelemahan. Kelemahan utamanya adalah bahwa rasio tersebut mengabaikan  adanya  biaya  modal,  sehingga  sulit untuk  mengetahui  apakah  perusahaan  telah menciptakan nilai atau tidak. Mengingat keterbatasan  analisis  rasio  sebagai  alat  pengukur kinerja  keuangan  maka  ada  pendekatan  konsep baru yang disebut Economic Value Added (EVA) Ningsih dan Suwardi (2015)
mengungkapkan  bahwa  penggunaan  ukuran kinerja  perusahaan  yang  mendasar  pada  analisis rasio  keuangan  sebagai  alat  pengukur  akuntansi konvensional, seperti rasio profitabilitas memiliki kelemahan  utama  yaitu  mengabaikan  adanya biaya  modal  sehingga  sulit  untuk  mengetahui apakah suatu perusahaan telah berhasil menciptakan nilai perusahaan atau tidak. Mendukung  penelitian   (Fitriani  &  Purnamasari, 2015)  bahwa profitabilitas  tidak  berpengaruh terhadap  struktur modal  Untuk mengatasi kelemahan tersebut dikembangkan suatu pendekatan  baru  dalam  menilai  kinerja  suatu perusahaan, yaitu Economic Value Added (EVA). Perusahaan  lebih  baik  menerapkan  EVA  sebagai alat ukur kinerja perusahaan dibandingkan dengan profitabilitas,    EVA  dianggap  lebih  baik  karena memperhitungkan biaya ekuitas (Kaunang, 2013)..Jika  nilai  EVA  >  0  berarti  bahwa manajemen perusahaan mampu menciptakan nilai ekonomi bagi pemegang saham, dan menunjukkan  kinerja  keuangan  perusahaan  juga baik (Arisanti & Bayangkara, 2016).
Menurut  Hafsah  dan  Sri  Utari  Sari (2015)  pendekatan  dengan    metode  EVA dianggap lebih akurat dan komperehensif dibanding  dengan  pendekatan  konvensional terdahulu  yang  tidak  menggambarkan  kondisi keuangan  perusahaan  sebenarnya,  karena  dengan mengaplikasikan metode EVA, para manajer akan memilih  investasi  yang  dapat  memaksimumkan tingkat pengembalian dan meminimumkan tingkat  biaya  modal,  sehingga  nilai  perusahaan dapat  dicapai  secara  optimal.  Dengan  demikian, menunjukan  bahwa  EVA  lebih  baik  digunakan untuk  mengukur  nilai  perusahaan  dari  pada profitabilitas,  karena  tujuan  utama  dari  semua bisnis adalah nilai perusahaan itu sendiri.
Sebagai  perusahaan  modern  dan go public .  PT  Primarindo  Asia  Infrastructure  Tbk. memiliki  visi  "Menjadi  pemimpin  dalam  industri sepatu  di  Indonesia".  Pada  salah  satu  moto perusahaan  mempunyai  proses  produksi  yang paling  efisien,  serta  menjadi  mitra  usaha terpercaya  dalam  menghadapi  tantangan  saat  ini dan  di  masa  depan.  Permasalahannya  sebagai perusahaan  yang  besar,  nilai  EVA  dari  PT. Primarindo  ini  masih  berfluktuatif  nilainya.  Pada Tahun  2001-2008,  nilai  EVA  perusahaan  ini memiliki nilai negatif. Hal ini sebagai imbas dari krisis  moneter  yang  menimpa  perekonomian Indonesia. Baru pada Tahun 2009, PT. Primarindo  Asia  Infrastructure  Tbk  mampu meningkatkan  nilai  EVA  menjadi  positif  sampai pada  angka  12,689,367,444.  Namun,  pada terakhir yaitu Tahun 2015, nilai EVA perusahaan ini  mengalami  penurunan  yang  cukup  signifikan, dari  14,763,985,714  pada  Tahun  2014  menjadi 6,479,787,394  pada  Tahun  2015  ( annual  reports PT. Primarindo Asia Infrastucture Tbk, 2016). Penurunan  nilai  EVA  PT  Primarindo Asia  Infrastructure  Tbk  menjadi  kondisi  yang sangat mengkhawatirkan, karena sebagai perusahaan yang sudah go public , para pemegang saham  akan  menarik  investasi  mereka  dan mungkin banyak karyawan yang terkena Pemutusan Hubungan Kerja (PHK).
Gambar 1.1. Nilai Economic Value Added (EVA) Pada PT Primarindo Asia Infrastructure Tbk, Periode 2001-2015
Berdasarkan  Gambar    1.1  Nilai  EVA  PT. Primarindo  Asia  Infastucture  Tbk  dapat  dilihat mengalami  kenaikan  menjadi  bernilai  positif semenjak  Tahun  2009,  Namun  nilainya  terus berfluktuatif  sampai  pada  Tahun  2015.  Pada Tahun  2015  nilainya  mengalami  penurunan dibandingkan  Tahun  2014.  Penurunan  nilai  EVA PT. Primarindo Asia Infastucture Tbk  merupakan suatu permasalahan yang harus segera diatasi oleh manajemen  PT.  Primarindo  Asia  Infastucture Tbk,  karena  penurunan  EVA  berpengaruh  pada tingkat kepercayaan investor. Berdasarkan annual report Primarindo Asia Infastucture Tbk, penurunan  kinerja  keuangan  ini  disebabkan  oleh
berbagai  faktor,  diantanya  pengelolaan  modal yang  kurang  tepat  dan  kurang  lakunya  produk yang dihasilkan di pasaran.
Pentingnya  pengukuran  kinerja  keuangan dengan metode EVA adalah untuk mengukur nilai suatu  perusahaan  dalam  menghasilkan  dana  yang diinvestasikan  ke  perusahaan.  Jika  perusahaan memiliki  EVA  negatif,  itu  berarti  perusahaan tidak  menghasilkan  nilai  dari  dana  yang diinvestasikan ke dalam bisnis. Sebaliknya,  EVA positif  menunjukkan  perusahaan  memproduksi nilai  dari  dana  yang  diinvestasikan  di  dalamnya (Daru,  2016)  Perusahaan  dapat  menggunakan EVA  sebagai  ukuran  kinerja  untuk  pilihan strategi  perusahaan  seperti  merger  dan  akuisisi. EVA  juga  lebih  baik  dalam  mengukur  dan memandu  penciptaan  nilai  perusahaan  (Khan  et all, 2016). mengamati bahwa EVA adalah ukuran sebenarnya dari kinerja dan ekonomi perusahaan.
Leepsa  dan  Mishra  (2016)  menyimpulkan bahwa  faktor-faktor  yang  akan  mempengaruhi EVA  adalah  sebagai  berikut  :  Profitabilitas, struktur  modal,  lama  usaha,  ukuran  perusahaan, lingkungan  investasi  dan  ukuran  kinerja  pasar. Lin  dan  Zhilin  (2008)  menyimpulkan  bahwa faktor-faktor  yang  mempengaurhi  EVA    adalah struktur  modal,  profitabilitas,  ukuran  perusahaan, pertumbuhan,  kemampuan manajemen,  dan Return  on  Equity (ROE)  memiliki  pengaruh positif terhadap EVA.
Pembahasan mengenai pengaruh struktur modal terhadap Economic Value Added perusahaan  masih  jarang  dilakukan.  Penelitian yang dilakukan Suwito, (2002) mengenai hubungan struktur modal dengan Economic Value Added menunjukkan  bahwa  terdapat  korelasi yang  signifikan  antara  perubahan  proporsi  utang dan  modal  saham  perusahaan  dengan  perubahan EVA.
Hasil penelitiannya  menunjukkan bahwa setiap  penambahan  utang  dan  modal  saham  di dalam  struktur modal  perusahaan  akan  diikuti pula  dengan  penurunan  EVA.  Hal  ini  berbeda dengan  hasil  penelitian  yang  dilakukan  (Anshari, 2004)  yang  juga  melakukan  penelitian  mengenai hubungan  struktur  modal  dengan economic  value added perusahaan . Anshari berkesimpulan bahwa tidak terdapat korelasi signifikan antara perubahan  proporsi  utang  ataupun  modal  saham dengan perubahan EVA. Penelitiannya menunjukkan  bahwa  meskipun  proporsi  utang perusahaan  terus  meningkat,  bukan  berarti  EVA perusahaan  juga  akan  turun.  Nugraha  (2013) menyimpulkan bahwa struktur modal yang diukur dengan DER dan berpengaruh signifikan terhadap nilai EVA.

## KAJIAN PUSTAKA
Salah  satu  metode  baru  dalam  menilai kinerja  perusahaan  yang  mencerminkan  nilai perusahaan  adalah Economic  Value  Added (EVA),  yang  di  Indonesia  dikenal  dengan  istilah Nilai  Tambah  Ekonomi  (NITAMI).  Nilai  tambah ekonomi  atau  EVA  pertama  kali  diperkenalkan oleh  Sterwart  (dalam  A.Sakir,  2009:151)  yang mendefenisikan  EVA  sebagai  berikut:  “EVA adalah mengukur income residual dikurangi biaya modal dari hasil laba opersai dalam bisnis”. EVA akan  meningkat  seandainya  laba  operasi  dapat tumbuh tanpa meningkatnya biaya modal.
Jika  laba  baru  diinvestasikan  dalam proyek  yang  ada  atau  semua  proyek  yang memperoleh  laba  lebih  daripada  biaya  modal keseluruhan,  dengan  kata  lain  dapat  dikatakan bahwa  EVA  merupakan  cara  mengukur  sisa  laba yang  dihasilkan  perusahaan  dengan  mengurangi laba opersai dengan biaya modal.
Dalam  hal  ini,  EVA  akan  meningkat jika  pertumbuhan  atau  peningkatan  laba  operasi tidak  diikuti  oleh  adanya  peningkatan  modal. Menurut  (A.Sakir,  2009)  EVA  adalah  suatu  cara untuk  mengukur  laba  riil  yang  merupakan  kunci nyata  dalam  menciptakan  kemakmuran.  EVA merupakan  suatu  konsep  baru  untuk  menilai kinerja  perusahaan  independen  dan  sekaligus dapat mengukur kemampuan untuk meningkatkan laba  dan  pertumbuhan.  Model  ini  dapat  juga digunakan untuk menilai tingkat keberhasilan dari suatu  kegiatan  dari  sisi  kepentingan  dan  harapan penyandang dana (pemegang saham dan kreditur) yang  selalu  menuntut  eksekutif  perusahaan  agar mampu  menghasilkan  nilai  tambah  dari  kegiatan perusahaan.
EVA dapat digunakan untuk mengidentifikasi  kegiatan  atau  proyek  yang memberikan  pengembalian  lebih  tinggi  dari  pada biaya  modalnya.  Kegiatan  atau  proyek  yang memberikan  nilai  sekarang  dari  total  EVA  yang positif  menunjukkan  bahwa  proyek  tersebut menciptakan  nilai  perusahaan  dan  dengan demikian sebaiknya diambil. Sebaliknya, kegiatan atau  proyek  tersebut  tidak  menguntungkan  dan tidak  perlu  diambil.  Penggunaan  EVA  dalam mengevaluasi  proyek  akan  mendorong  para manajer  untuk  selalu  melakukan  evaluasi  atas tingkat resiko proyek yang bersangkutan. Dengan EVA,  para  manajer  harus  selalu  membandingkan tingkat  pengembalian  proyek  dengan  tingkat biaya  modal  yang  mencerminkan  tingkat  risiko proyek tersebut.
Menurut  Siddharta  Utama  (1997)  oleh penilaian  EVA  dapat  dinyatakan  sebagai  berikut: a)Apabila  EVA  >  0,  berarti  nilai  EVA  positif yang  menunjukkan  telah  terjadi  proses  nilai tambah  pada  perusahaan.  b)  Apabila  EVA  =  0 menunjukkan  posisi  impas  atau  Break  Event
Point.  c)Apabila  EVA  <  0,  yang  berarti  EVA negatif  menunjukkan  tidak  terjadi  proses  nilai tambah.
Perhitungan EVA digunakan oleh perusahaan untuk  mengukur  kinerja  perusahaan  yaitu  untuk menghitung economic profit yang dihasilkan oleh perusahaan setiap tahunnya. Dari hasil perhitungan EVA dapat diketahui apakah manajemen  perusahaan  dapat  meningkatkan  nilai perusahaan yang berdampak pada nilai pengembalian pemegang saham. Dalam menghitung  EVA  digunakan  rumus  adjusted  net operating  income  after  tax  dikurangi  dengan tingkat  biaya  modal  yang  telah  dikalikan  dengan total modal (capital charges).
Atau  dengan  cara  lain,  cara  mencari EVA  yaitu  return  on  net  asset  dikurangi  dengan tingkat biaya modal dikalikan dengan total modal. Adapun  langkah  langkah  yang  harus  dilakukan adalah menghitung net operating income after tax (NOPAT),  Return  on  net  asset,  invested  capital, cost  of  equty,  cost  of  debt,  dan  weighted  cost  of capital. Adapun return on net asset dapat di hitung dari  penjualan  dibagi  dengan  net  asset.  Adapun rumus ,emgitung EVA sebagai berikut :
Manajemen Keuangan merupakan manajemen  yang  mengelola  masalah  keuangan perusahaan,  dan  manajemen  keuangan  faktor yang  terpenting  dalam keberhasilan  suatu perusahaan. Peranan manajamen keuangan dalam suatu  perusahaan  untuk  mengendalikan  segala aktivitas yang terjadi, baik secara internal maupun eksternal.  Brigham  dan  Houston  (2002:31) menyatakan  bahwa  manajemen  keuangan  adalah seri dan ilmu, untuk mengatur uang yang meliputi proses,  intitusi,  pasar,  dan  instrument  yang terlibat  dengan  masalah  transfer  uang  diantara individu, bisnis, dan pemerintah
Biasanya  penggunaan  rasio  solvabilitas atau leverage disesuaikan dengan tujuan perusahaan. Artinya perusahaan dapat menggunakan  rasio  leverage  secara  keseluruhan atau  sebagian  dari  masing-masing  jenis  rasio solvabilitas yang ada. Dalam praktiknya, terdapat beberapa  jenis  rasio  solvabilitas  yang  sering digunakan perusahaan. Adapun jenis-jenis indikator yang ada dalam rasio solvabilitas antara lain:  a) Debt  to  Asset  Ratio  (DAR) b) Debt  to Equity  Ratio  (DER)  c)  Long  term  Debt  to  Equity Ratio (LDER) d) Tangible assets debt coverage e) Current  liabilites  to  net  worth  f)  Times  Interest Earned (TIE) g) Fixed charge coverage h) Equity to Ttotal Assets Ratio (EAR)
Menurut  Kasmir  (2012:158),  rasio  ini berguna  untuk  mengetahui  jumlah  dana  yang
disediakan  peminjam  (kreditor)  dengan  pemilik perusahaan.  Rasio  ini  juga  berfungsi  untuk mengetahui  setiap  rupiah  modal  sendiri  yang dijadikan untuk jaminan utang.. Menurut Brigham dan  Houston  (2001:58) Debt  to  Equity  Ratio (DER)  merupakan  perbandingan  antara  total hutang dengan modal sendiri. Rasio ini menunjukkan kemampuan modal sendiri perusahaan  untuk  memenuhi  kewajibannya. (Dwirachma  &  Imas,  2014)  Hasil  penelitian menunjukkan bahwa Struktur Modal berpengaruh positifterhadap  Nilai  Perusahaan  Perusahaan Asuransi  yang  Listing  di  Bursa  EfekIndonesia periode 2009-2012 s ementara penelitian terdahulu  mengenai  debt  to  equity  ratio  terhadap lama  menunjukan  Leverage  (DER)  berpengaruh terhadap pertumbuhan laba (Muslimah,
Purnamasari, & Andari, 2016)
Setelah  ditunda  sejak  akhir  1985, pemerintah  Indonesia  secara  resmi  menerapkan ketentuan pembatasan rasio utang terhadap modal ( Debt  to  Equity  Ratio /  DER)  4:1  lebih  longgar dari  patokan  terdahulu  3:1.  Kebijakan  itu diamanatkan  dalam  Peraturan  Menteri  Keuangan No. 169/PMK.010/2015 tentang Penentuan Besarnya  Perbandingan  Antara  Utang  dan  Modal Perusahaan Untuk Keperluan Penghitungan Pajak Penghasilan  yang  ditetapkan  dan  diundangkan pada 9 September 2015.
Dalam  pasal  1  ayat  (1)  PMK  tesebut dinyatakan  untuk  keperluan  penghitungan  Pajak Penghasilan (PPh) ditetapkan besarnya perbandingan antara utang dan modal bagi Wajib Pajak  (WP)  badan  yang  didirikan  atau  bertempat kedudukan  di  Indonesia  yang  modalnya  terbagi atas saham-saham.“Besarnya perbandingan antara utang  dan  modal  sebagaimana  dimaksud  dalam Pasal  1  ayat  (1)  ditetapkan  paling  tinggi  sebesar empat dibanding satu (4: 1),” bunyi pasal 2 aturan tersebut.  Dengan  batasan  tersebut  di  tentukan 80%  utang  dan  20%  modal  perusahaan,  besaran utang lebih dari 80% harus membayar pajak. Berdasarkan  data  dari  laporan  tahunan PT.  Primarindo,  dapat  diketahui  bahwa  total hutang  perusahaan  pada  Tahun  2016  mengalami penurunan  dari  301,57  miliar  (Tahun  2015) menjadi  189,  22  miliar  (Tahun  2016).  Adapun struktur  modal Perseroan pada tahun 2016 terdiri dari hutang sebesar Rp. 189,22 miliar dan ekuitas sebesar  minus  Rp.  97,18  miliar.  Rasio  hutang terhadap  ekuitas  bersih  Perseroan  adalah  sebesar minus  95,87%  pada  tahun  2016  dan  minus 56,98% pada tahun 2015. Dengan demikian, pada Tahun  2015  berdasarkan  pasal  1  ayat  1  tentang pembayaran  wajib  pajak,  PT.  Primarindo  tidak terkana  wajib  pajak  atas  utang  yang  melebihi 80%, sedangkan pada Tahun 2016 PT.
Primarindo  terkana  wajib  pajak  atas  rasio  utang atas modal yang lebih dari 80%.
Adapun  rumus  untuk  menghitung Debt to  Equity  Ratio (DER)  menurut  (Kasmir (2008:158) adalah sebagai berikut:

## METODE PENELITIAN
Penelitian ini dilakukan untuk mengetahui  struktur  modal  terhadap economic value  added .  Variabel  bebas  yang  terdapat  pada penelitian  ini  yaitu  struktu  rmodal  Sedangkan variabel terikat yaitu economic value added . Objek/unit pada penelitian ini PT Primarindo  Asia  Infrastuktur  Tbk.  Penelitian  ini menggunakan  data  keuangan  perusahaan  dari tahun 2001-2015 dengan menggunakan penelitian populasi.  Sedangkan  teknik  analisis  data  yang dilakukan adalah analisis verifikatif. Analisis data verifikatif  menggunakan  analisis  regresi  linear sederhana dengan bantuan software SPSS 20  for windows .

## HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN
Penelitian  ini  terdiri  dari  variabel independen  yaitu  debt  to  equity  ratio  dengan variabel  dependen  economic  value  added.  Untuk mengetahui  pengaruh  dari  variabel  independen tersebut  terhadap  variabel  dependen,  maka dilakukan  analisis  regresi  sederhana.  Persamaan regresi  untuk  penelitian  ini  adalah  sebagai berikut:
Adapun  untuk  perhitungan  regresi  linear multipel ini menggunakan SPSS 20, dengan hasil sebagai berikut:
Berdasarkan  Tabel  4.5  hasil  pengujian  analisis regresi sederhana di atas diperoleh nilai konstanta sebesar  50,747  koefisien  DER  sebesar  0.717 Persamaan regresi yang dapat dibentuk dari nilai- nilai tersebut adalah sebagai berikut:
Y = 50,747 + 0.717 X Berikut adalah interpretasi dari persamaan  regresi  linear  multipel  yang  telah disajikan di atas: a) EVA , variabel dependen (Y) b) Konstanta (a) = 50,747 Tanpa adanya pengaruh dari  variabel  struktur  modal  atau  variabel  tidak ada  perubahan,  maka  variabel economic  value added (Y)  memiliki  nilai  50,747  c)  Koefisien regresi  b  =  0.717  debt  to  equity  ratio  Arti  dari nilai tersebut adalah debt to equity ratio memiliki hubungan  arah  yang  positif  (searah)  dengan economic value added. Setiap peningkatan debt to equity  ratio  sebesar  satu  persen  maka  pun  akan meningkat sebesar 0.717 kali.
Uji  keberartian  regresi  yang  dikenal dengan  uji  F  dimaksudkan  untuk  mengetahui apakah  regresi  yang  didapatkan  dari  hasil penelitian memiliki arti untuk membuat kesimpulan mengenai hubungan sejumlah peubah yang  diteliti.  Uji  F  dilakukan  dengan  menguji hipotesis di bawah ini:
H 0 : regresi tidak berarti H 1 : regresi berarti Dengan kriteia pengujian a. Jika F hitung > F tabel, maka H 0 ditolak
b. Jika F hitung ≤ F tabel, maka H 0 diterima
Berikut  akan  disajikan  tabel  ANOVA hasil  pengujian  menggunakan  SPSS  20  untuk mengetahui nilai F hitung:
Sesuai  dengan  kriteria  penujian,  maka  F hitung  yang  telah  diperoleh  akan  dibandingkan dengan nilai F  yang ada dalam tabel distribusi F. Berdasarkan  Tabel  4.6  di  atas,  F  hitung  bernilai 0.887 sedangkan F tabel dengan taraf signifikansi 0,05, k=1, n=15, dK pembilang =  k-1=2, dan dK penyebut  =  n  –  k  –  1  =  15–  1  –  1  =  13  bernilai 3,805 Maka dapat disimpulkan bahwa F hitung > F tabel yang berarti H 0 ditolak dan model regresi yang digunakan berarti.
Uji  t  atau  uji  keberartian  koefisien regresi  dilakukan  untuk  menguji  pengaruh  setiap variabel  independen  terhadap  variabel  dependen. Berdasarkan  output  SPSS  20,  uji  t  dari  variabel modal  kerja  terhadap  profitabilitas  ditunjukkan dalam tabel di bawah ini:
Setelah  perumusan  hipotesis,  uji  t dilakukan  dengan  membandingkan  t  hitung dengan  t  tabel  dalam  taraf  signifikansi  0,05  dan db = n – k – 1 = 15 – 1 – 1 = 13. Adapun kriteria pengambilan keputusannya adalah sebagai berikut:
Hipotesis yang akan di uji adalah sebagai berikut: H0 : β = 0, tidak terdapat pengaruh struktur modal terhadap Economic Value  Added. H1  :  β  ≠  0,  terdapat  struktur  modal  terhadap Economic Value  Added.
Selanjutnya,  untuk  melihat  t  tabel  harus digunakan  distribusi  student  t  dengan  dk  =  (n-2), dengan  uji  pihak  kanan  dan  pihak  kiri  (uji  2 pihak),  dengan  taraf  signifikansi  0,05  .  Adapun
kriteria pengambilan keputusannya adalah sebagai berikut:
Jika t hitung > t tabel maka H 0 ditolak Jika t hitung ≤ t tabel maka H 0 diterima Berikut ini akan disajikan tabel perbandingan  antara  t  hitung  dan  t  tabel  dari setiap variabel: Berdasarkan Tabel
4.8 tentang signifikansi  setiap  variabel  independen  dari penelitian  ini,  dapat  diketahui  bahwa  variabel Struktur  Modal  tidak  berpengaruh  terhadap Economic  Value  Added.  Penelitian  ini  dikukung olehpenelitihan terdahulu tentang struktur permodalan  dan  struktur  modal  kerja  terhadap profitabilitas melalui uji F dan T-test menunjukkan  bahwa  struktur  modal  berpengaruh negatif  terhadap  profitabilitas  secara  signifikan (Dintha & Surachim, 2016).
Berdasarkan hasil kajian mengenai Pengaruh  Struktur  Modal  terhadap Economic Value  Added pada  PT.  Primarindo  Asia Infrastuktur  Tbk  Tahun  2001-2015,  maka dihasilkan  temuan  sebaga  berikut:  a) Economic Value  Added dapat  ditingkatkan  jika  perusahaan mengelola struktur modal dengan cara yang lebih efisien.  Terdapat  hubungan  korelasi  yang  kuat dan  bersifat  negative  artinya  bila  perputaran struktur  modal  naik  maka  perolehan economic value  added pun  naik.  Rasio  ini  dapat  digunakan untuk  mengukur  kinerja  sebuah  perusahaan manufaktur  yang  ada  di  Indonesia,  hal  ini  sesuai dengan  konsep  yang  dikemukakan  oleh  Hafsah dan  Sri  Sutra  Sari  (2015).  b)  Perusahaan- perusahaan  manufaktur  memiliki  kinerja  yang baik yaitu perusahaan yang memeroleh keuntungan.  Kebutuhan  modal  kerja  berkaitan erat  dengan  tingkat  profitabilitas  perusahaan, semakin  tinggi  modal  kerja  maka  semakin  tinggi keuntungan  yang  diperoleh  yang  diukur  dengan Economic  Value  Added ,  hal  ini  sesuai  dengan konsep yang dijelaskan oleh Nufazil Altaf (2016) dan Lin &  Qiao Zhilin (2008).
Berdasarkan  temuan-temuan  tersebut penulis memiliki keyakinan bahwa hasil penelitian ini memiliki kontribusi ilmiah terhadap pengembangan ilmu manajemen keuangan, khususnya  dalam  konsep economic  value  added untuk  mengetahui  tingkat  keuntungan  yang diperoleh perusahaan.
Selain  menghasilkan  temuan  secara teoritis,  penelitian  ini  menghasilkan  temuan secara  empiris.  Temuan  yang  bersifat  empiris pada  penelitian  ini  yaitu:  a)  Hasil  empiris Pengaruh  Struktur  Modal  terhadap economic value  added pada    PT.  Primarindo  Asia Insfrastuktur  Tbk  Tahun  bahwa  rasio  EVA cenderung  mengalami  penurunan  PT.  Primarindo Asia Infrastuktur Tbk mengalami penurunan terus menerus  dan  pada  tahun  2015  terjadi  penurunan secara  drastis  menjadi  6,479,787,394  dari  tahun 2014 yang mencapai 14,763,985,714.
Economic  value  added  merupakan  salah satu alat ukur yang penting untuk menilai kinerja sebuah  perusahaan,  karena  semakin  tinggi  EVA menandakan semakin baik kinerja suatu perusahaan  terutama  dalam  hal  laba  dan  modal. Jika  dilihat  dari  tingkat  EVA    PT.  Primarindo Asia Infrastuktur Tbk, tercatat sedang tidak dalam kondisi  yang  baik  terlihat  dari  banyaknya penurunan  yang  terjadi  hingga  nilai  dari  EVA yang  mencapai  nilai  negatif.  dan  hasil  EVA  PT. Primarindo Asia Infrastuktur Tbk > 0, berarti nilai EVA  positif  yang  menunjukkan  telah  terjadi proses  nilai  tambah  pada  perusahaan.  b) Keterkaitan  Struktur  Modal  dengan economic value added . Variabel independen tidak berpengaruh  terhadap  variabel  dependen,  yang berarti  struktur  modal  yang  di  ukur  oleh  DER sebagai  berikut:  Koefisien  regresi  b  =  0.717debt to equity ratio Arti dari nilai tersebut adalah  debt to  equity  ratio  memiliki  hubungan  arah  yang negatif  dengan  economic  value  added.  Setiap peningkatan  debt  to  equity  ratio  sebesar  satu persen  maka  economic  value  added  pun  akan meningkat sebesar 0 .717kali.
Adanya  penelitian  ini  diharapkan  dapat membantu  peneliti  berikutnya  dalam  melakukan penelitian mengenai struktur modal dan economic value  added dengan  menggunkan  indikator  yang berbeda  dari  sumber  teori  yang  lebih  beragam, dan  terhadap  objek  yang  berbeda,  karena  masih banyaknya  keterbatasan  dalam  penelitian  ini, khususnya  yang  berkaitan  dengan  metode penelitian dan teknik pengumpulan data.

## DAFTAR PUSTAKA
A.Sakir.  (2009).  Pengaruh  Economic  Value Added (EVA)terhadap harga saham perusahaan yang terdaftar di Jakarta Islamic Index  Bursa  Efek  Indonesia,  Ekonomi  dan Bisnis. Ekonomi  Dan  Bisnis , Vol.  8 ,  150– 165, 1412–4467.
Altaf,  N.  (2016).  Economic  value  added  or earnings:  What  explains  market  value  in Indian  firms? Future  Business  Journal ,
2 (2), 152–166.
http://doi.org/10.1016/j.fbj.2016.11.001
Anshari,  B.  (2004).  Analisis  Hubungan  Struktur Modal  Dengan  Economic  Value  Added  ( EVA  )  Guna  Menilia  Kinerja  Perbankan  ( Studi  Kasus  Saham  Lima  Bank  Terbesar Berdasarkan  Aset  dan  Modal  di  BEJ  tahun 2003 – 2004 ), 1–9.
Arisanti,  A.,  &  Bayangkara,  I.  (2016).  Analisis perbandingan  antara  rasio  keuangan  dan metode  economic  value  added  sebagai pengukur  kinerja  keuangan  perusahaan (Studi  kasus  pada  perusahaan  rokok  yang terdaftar  di  bei  periode  tahun  2012  -2014. Jea17 , 1 (1), 97–108. Brigham,  E.  dan  J.  F.  H.  (2001). Manajemen Keuangan II (Salemba Em). Jakarta. Brigham,  J.  F.  H.  &  E.  F.  (2006). Dasar-Dasar Manajemen  Keuangan .  (A.  A.  Yulianto, Ed.)  (10th  ed.).  Jakarta:  PT.  Salemba Empat.
Daru,  M.  U.  (2016).  Economic  Value  Added (EVA)  as  tool  for  Measuring  Financial Performance, 6 (9), 40–44.
Dintha,  R.,  &  Surachim,  A.  (2016).  Pengaruh Capital  Structure  Dan  Working  Capital Management, 1 (1), 42–46.
Dwirachma,  A.,  &  Imas,  P.  (2014).  Pengaruh Struktur  Modal  Terhadap  Nilai  Perusahaan Asuransi  Yang  L  I  Sting  Di  Bursa  Efek Indonesia, 2 .
Fitriani,  A.,  &  Purnamasari,  I.  (2015).  Pengaruh Profitabilitas  Terhadap  Struktur  Modal Pada  Perusahaan  Manufaktur  Subsektor Logam  Dan  Sejenisnya  Yang  Terdaftar  Di Bursa  Efek  Indonesia  (Bei)  Tahun  2011- 2013.
Hafsah  dan  Sri  Sutra  Sari.  (2015).  Jurnal  Riset Akuntansi  Dan  Bisnis  Volume  15  No.1/
Maret 2015, 15 (1), 52–64. Kasmir.  (2008). Analisis  Laporan  Keuangan .
Jakarta: Raja Grafindo Parsada.
Kasmir.
(2012). Analisis Laporan Keuangan,Edisi Pertama . Jakarta: Rajawali
Pers.
Kaunang,  C.  A.  S.  (2013).  Rasio  Profitabilitas Dan Economic Value Added Pada Perusahaan Yang Tergabung Dalam LQ 45.
Jurnal EMBA , 1 (3), 648–658.
Khan.  (2006).  Is  Economic  Value  Added  more Associated with Stock Return than Accounting  Earnings?  The  UK  Evidence. International Journal of Managerial Finance , 2 (4), 343–353. http://doi.org/10.1108/17439130610705526
Leepsa,  N.  M.,  &  Mishra,  C.  S.  (2016). Performance of Acquirer in the Manufacturing Sector : Analysis of Economic  Value  Added  in  Different Industries  of  the  Manufacturing  Sector  in India, XXXI (August 2016), 41–72.
Lin,  C.,  &  Zhilin,  Q.  (2008). What  Influence  the Company’S  Economic  Value  Added?
Empirical Evidence From China’S Securities  Market. Management  Science and Engineering , 2 (1). Muslimah,  P.  N.,  Purnamasari,  I.,  &  Andari,  R. (2016). PENGARUH LEVERAGE TERHADAP  PERTUMBUHAN  LABA
Studi  pada  PT  Krakatau  Steel  Tbk  Tahun
2005-2014, (1203874).
Ningsih,  S.  dan.  (2015).  Jurnal  Ilmu  &  Riset Akuntansi  Vol.  4  No.  11  (2015)  Analisis
PEngaruh
Kinerja
Keuangan dan Economic... - Ningsih, Susi Mujia, 4 (11). Niresh,  J.  A.,  &  Velnampy,  T.  (2014).  Firm  Size and  Profitability:  A  Study  of  Listed Manufacturing Firms in Sri Lanka. International  Journal  of  Business  and
Management , 9 (4), 57–64.
http://doi.org/10.5539/ijbm.v9n4p57 Nugraha,  A.  A.  (2013).  Analisis  pengaruh struktur  modal  terhadap  kinerja  perusahaan yang tergabung dalam Indeks Kompas 100. Management Analysis Journal , 2 (1), 1–7. Purnamasari, I. (2009). kinerja keuangan perusahaan  sangat  ditentukan  oleh  sistem pengendalian  manajemen  yang  terdiri  dari struktur  dan  proses.  Retrieved  from http://ejournal.stiepena.ac.id/index.php/fe/ar ticle/view/49/46 Siddharta Utama. (1997). EVA Pengukur
Penciptaan  Nilai  Perusahaan .  Jakarta: Usahawan. Suwito.  (2002).  Analisis  Hubungan  Struktur Modal  dengan  Economic  Value  Added (EVA)  guna  menilai  kinerja  perusahaan (Studi  Kasus  Industri  Kertas  di  BEJ  tahun 1994-2000)Master  theses.  Program  Pasca Sarjana Universitas Diponegoro.