Pada perusahaan yang kepemilikan sahamnya dimiliki oleh umum atau masyarakat luas, kebijakan dividen mempunyai  pengaruh  yang  sangat  penting bagi  investor  dan  perusahaan  yang  akan membayar  dividen. Investor  mempunyai tujuan utama dalam menanamkan dananya ke dalam  perusahaan  yaitu  untuk  mencari pendapatan  atau  tingkat  kembalian  investasi (return)  baik  berupa  pendapatan  dividen (dividend  yield)  maupun  pendapatan  dari selisih  harga  jual  saham  terhadap  harga belinya (capital gain).
Kesulitan dalam pembayaran dividen  secara  berkala  dan  stabil  banyak dialami  perusahaan  yang  terdaftar  di Bursa  Efek  Indonesia.  Hal  ini  disebabkan karena  dividen  yang  dibayarkan  kepada pemegang  saham  mengalami  perubahan setiap  tahunnya  atau  fluktuasi,  padahal pihak  investor  lebih  menyukai  saat memperoleh  kembalian  investasi  berupa dividen yang stabil. Kebijakan pembagian dividen di dalam perusahaan adalah suatu masalah yang sering dihadapi.
Pembagian dividen merupakan sebuah  strategi  yang  dipergunakan  oleh

## PENGARUH CASH RATIO, DEBT TO EQUITY RATIO, RETURN
ON ASSET DAN UKURAN PERUSAHAAN TERHADAP KEBIJAKAN DIVIDEN DENGAN RISIKO BISNIS SEBAGAI VARIABEL MODERATING
(Studi Pada Perusahaan Kompas 100 Di Bursa Efek Indonesia Tahun 2016-2020)
Mely Anggrainy 1 , Gusnardi 2 , Novita Indrawati 3
Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Riau Kampus Bina Widya KM. 12,5, Simpang Baru, Kec. Tampan, Kota Pekanbaru, Riau 28293 E-mail : mely.anggrainy6927@grad.unri.ac.id
Submit: 10/6/2023;                                            Review: 10/8/2023;                                               Publish: 26/10/2023
Abstract :  The  purpose  of  investors  investing  their  funds  in  the  company  is  to  get  a  rate  of return or income in the form of dividends. Dividend policies and payments have an effect on shareholders and for companies that will pay dividends. Difficulties in paying dividends on a regular  and  stable  basis  are  experienced  by  many  companies  listed  on  the  Indonesian  stock exchange. This is because the dividends paid to shareholders change every year or fluctuate, even  though  investors  prefer  to  get  a  stable  dividend  return  on  their  investment.  This  study aims to examine and analyze the effect of cash ratio, debt to equity ratio, return on assets and firm size on dividend policy. Then to test and analyze the effect of business risk on the effect of  cash  ratio,  debt to  equity  ratio,  return on  assets  and  firm  size  on  dividend  policy.  In  this study,  the  population  was  Kompas  100  index  companies  listed  on  the  Indonesian  stock exchange  from  2016  to  2020.  From  the  total  population,  the  sample  was  determined  by purposive sampling technique, so the sample in this study was 49 companies. The technique of  data  analysis  used  multiple  regression  and  moderated  regression  analysis  (MRA).  The results of the study prove that the cash ratio has no significant effect on dividend policy. Then the  debt  equity  ratio  proved  to  have  a  negative  and  significant  effect  on  dividend  policy. Furthermore,  return  on  assets  has  a  significant  effect  on  dividend  policy.  Firm  size  has  a significant effect on dividend policy. Meanwhile, business risk does not moderate the effect of the cash ratio on dividend policy. Business risk  is able to moderate the effect of debt equity ratio, return on assets and firm size on dividend policy.
Keywords: Cash ratio, Debt To Equity Ratio, Return On Assets, Company Size, Business Risk and Dividend Policy
(Studi Pada Perusahaan Kompas 100 Di Bursa Efek Indonesia Tahun 2016-2020)

## 556
perusahaan  agar  harga  saham  perusahaan mengalami  kenaikan.  Karena  harga  saham akan  meningkat  seiring  kenaikan  dividen. Artinya perusahaan cenderung meningkatkan  pembayaran  dividen  dengan harapan  membaiknya  nilai  perusahaan  dan dapat memaksimumkan harga saham dimasa  yang  akan  dating  (F.  Brigham  & Houston, 2017).
Untuk melihat perkembangan Dividend payout ratioselama periode pengamatan  tahun  2016-2020  dapat  dilihat pada gambar 1 berikut:
Grafik  1.  Jumlah  Pembagian  Dividen  Pada Beberapa  Perusahaan  Kompas  100  Tahun 2016-2020.
Sumber: BEI, 2021
Pada  gambar  1  menunjukan  bahwa nilai dividen payout ratio  kurun  waktu  2016 s.d  2020 pada  beberapa  perusahaan  Kompas 100  mengalami  trend  yang  fluktuatif.  Tren ini  tentu  akan  mengakibatkan  rendahnya minat  investor  untuk  berinvestasi  dan menyebabkan kepercayaan terhadap perusahaan sehingga menyebabkan menurunnya  harga  saham  dan  berdampak pada  penurunan  kinerja  perusahaan  dan berdampak  pada  menurunnya  deviden. Fenomena  tersebut  menunjukan  bahwa  ada beberapa faktor yang memengaruhi kebijakan dividen perusahaan Kompas 100.
Beberapa faktor yang dapat mempengaruhi besarnya dividen salah satunya    cash  ratio  (Marietta  &  Sampurno, 2013).    Kemudian    Winarko  (2017) menyatakan  bahwa  Cash  ratio  berpengaruh terhadap dividend payout ratio. Dan pendapat (Riyanto, 2015) menyatakan bahwa dividen  merupakan  cash  outflow,  maka semakin  kuat  posisi  kas  perusahaan  berarti semakin  besar  kemampuan  perusahaan dalam melakukan pembayaran dividen. Cash ratio  dari  suatu  perusahaan  menjadi  faktor
penting yang harus dipertimbangkan sebelum  mengambil  keputusan  untuk menetapkan  besarnya  dividen  yang  akan dibayarkan kepada para pemegang saham.
Faktor kedua yang dapat mempengaruhi  dividen  adalah  debt  to equity  rasio  (DER).  Menurut  pendapat Handayani (2017) faktor-faktor yang mempengaruhi  salah  satunya  adalahdebt  to equity  ratio  (DER).  Menurut  (Hery,  2016). Rasio  utang  terhadap  ekuitas  (Debt  to Equity  Ratio)  yang  digunakan  untuk mengukur  perbandingan  antara  total  utang dengan total ekuitas. DER juga didefiniskan sebagai rasio yang menunjukkan persentase penyediaan  dana  oleh  pemegang  saham terhadap  pemberi  pinjaman  (Syamsuddin,
2012).
Faktor ketiga yang dapat mempengaruhi dividen yaitu return on asset (ROA).  Kinerja  perusahaan  dapat  dilihat dengan  membandingkan  antara  laba  bersih dengan  total  aset.  Rasio  ini  digunakan untuk  mengukur  efektivitas  perusahaan dalam  menghasilkan  keuntungan  dengan memanfaatkan  aktiva  yang  dimilikinya (Hidayah,  2015).  Menurut  Fahmi  (2013) Return  On  asset  mengkaji  sejauh  mana suatu  perusahaan  menggunakan  sumber daya yang dimiliki agar mampu memberika laba atas equitas. Semakin tinggi nilai ROA menunjukkan  kinerja  perusahaan  dalam memanfaatkan  aktiva  untuk  menghasilkan laba semakin baik.
Faktor  terakhir  yang  mempengaruhi kebijakan dividen yaitu ukuran perusahaan. Ukuran  Perusahaan  dilihat  dari  nilai  besar kecilnya  perusahaan  yang  ditunjukan  oleh total  asset,  total  penjualan,  jumlah  laba menurut (Riyanto, 2015). Kemudian menurut
Gumanti (2013)
ukuran perusahaan  merupakan  salah  satu  faktor yang dapat mempengaruhi kebijakan dividen,  hal  ini  dikarenakan  semakin  besar ukuran perusahaan semakin besar perusahaan  memperoleh  sumber  dana karena  mempunyai  akses  yang  mudah dalam pasar modal (capital market), karena kemudahan  berhubungan  dengan  pasar modal maka  kemampuan  perusahaan  untuk
PENGARUH CASH RATIO, DEBT TO EQUITY RATIO, RETURN ON ASSET DAN UKURAN PERUSAHAAN TERHADAP KEBIJAKAN DIVIDEN DENGAN RISIKO BISNIS SEBAGAI  VARIABEL MODERATING
(Studi Pada Perusahaan Kompas 100 Di Bursa Efek Indonesia Tahun 2016-2020)
mendapatkan  dana  dalam  jangka  panjang lebih  fleksibel  sehingga  perusahaan  dapat mengupayakan
untuk
melakukan pembayaran dividen yang lebih besar..
Penelitian  tentang  pengaruh  cash ratio, debt to equity ratio, return on asset dan ukuran perusahaan terhadap kebijakan dividen dengan risiko bisnis pernah dilakukan  diantaranya  oleh  Karjono  (2019) dengan temuan penelitian DER, dan firm size secara signifikan memiliki pengaruh terhadap kebijakan dividen. Kemudian Odiatma (2020)diperoleh  hasil  bahwa  return  on equity,  debt  to  equity  ratio,  dan  cash  ratio memiliki berpengaruh pada kebijakan dividen.(Laura  et  al.,  2017)  dengan  hasil penelitian Profitabilitas berpengaruh terhadap kebijakan  deviden,  Resiko  bisnis  mampu memoderasi  hubungan  antara  pertumbuhan perusahaan dan profitabilitas terhadap kebijakan  deviden.  Akan  tetapi  berbeda dengan  temuan  penelitian  yang  dilakukan oleh  Septiana  (2015) Cash  rasio,  debt  to equity  ratio tidak  berpengaruh  signifikan terhadap  dividend  payout  rasio.  Pratiwi (2016)  ROA  tidak  berpengaruh  signifikan terhadap kebijakan dividen.
Berdasarkan  uraian  latar  belakang  di atas  dapat  disimpulkan  bahwa  faktor-faktor yang  mempengaruhi  pemberian  kebijakan dividen  pada  suatu  perusahaan  masih merupakan  hal  yang  menarik  untuk  dikaji lebih lanjut.  Hasil  yang  tidak  konsisten  pada beberapa  faktor  di  atas  terhadap  keputusan pembagian dividen oleh perusahaan membuat  peneliti  mencoba  mengkaji  ulang pengaruh dari faktor-faktor tersebut terhadap kebijakan dividen, khususnya pada perusahaan  Kompas  100  Tahun  2016-2020. Alasan  peneliti  menggunakan  perusahaan Kompas  100  Tahun  2016-2020  karena perusahaan  Kompas  100  merupakan  indeks yang mengukur kinerja harga dari 100 saham yang  memiliki  Return  On  Asset  yang  baik dan  kapitalisasi  pasar  yang  besar.  Oleh karena  itu,  peneliti  tertarik  untuk  melakukan penelitian  dengan  judul  “Pengaruh  Cash ratio, Debt to Equity Ratio, Return On Asset dan  Ukuran  Perusahaan  terhadap  Kebijakan Dividen  dengan  Resiko  Bisnis  sebagai
Variabel  Moderating  pada  Perusahaan Kompas 100 Tahun 2016-2020”.
Dividend  Irrelevance  Theory Teori ini  dikemukakan  oleh  Merton  Miller  dan Franco  Modigliani  (MM)  Tahun  1958. Menurut dividend  irrelevance theory , pembayaran  dividen  terhadap  kemakmuran pemegang  saham  diofset  sepenuhnya  oleh cara-cara  pembelanjaan  investasi  yang dilakukan  perusahaan.  Modigliani  dan Miller berpendapat bahwa, nilai perusahaan hanya ditentukan oleh kemampuan perusahaan untuk menghasilkan pendapatan ( earning power ) dan risiko bisnis, sedangkan  bagaimana  cara  membagi  arus pendapatan  menjadi  dividen  dan  laba ditahan akan mempengaruhi nilai perusahaan.(Regina & Putri., 2016).
Menurut  Whelan  &  Demangeot (2015)signaling  theory  adalah  teori  yang membahas  tentang  naik  turunnya  harga  di pasar  sehingga  akan  memberikan  pengaruh pada keputusan investor sehingga informasi yang  terjadi  dari  kondisi  saham  suatu perusahaan  selalu  memberikan  efek  bagi keputusan  investor  sebagai  pihak  yang menangkap  sinyal  tersebut  Sinyal  ini berupa informasi mengenai apa yang sudah dilakukan oleh manajemen untuk merealisasikan  keinginan  pemilik.  Manajer perusahaan  dengan  berita  buruk  akan memiliki  insentif  untuk  tidak  melaporkan. Namun, mereka juga akan memiliki insentif untuk  melaporkan  berita  buruk  mereka, untuk  menjaga  kredibilitas  di  pasar  yang efektif dimana saham mereka diperdagangkan,  asumsi  insentif  tersebut untuk sinyal informasi ke pasar modal, teori sinyal memprediksi bahwa perusahaan akan mengungkapkan  informasi  lebih  dari  yang dituntut (Novia, 2018).
Pecking order theory yang dikemukakan oleh Myers (1984) menggunakan dasar pemikiran bahwa tidak ada suatu target debt to equity ratio tertentu dimana  hanya  ada  tentang  hirarkhi  sumber dana  yang  paling  disukai  oleh  perusahaan. Teori  pecking  order    menyatakan  bahwa perusahaan  lebih  suka  pendanaan  internal dibandingkan  pendanaan  eksternal,  utang
(Studi Pada Perusahaan Kompas 100 Di Bursa Efek Indonesia Tahun 2016-2020)

## 558
yang aman dibandingkan utang yang berisiko serta.  Teori  ini  menjelaskan  mengapa perusahaan  yang    profitable  umumnya menggunakan  utang  dalam  jumlah  yang sedikit.
Kebijakan  dividen  menurut  Sudana (2015)  kebijakan  dividen  merupakan  bagian dari  keputusan  pembelanjaan  perusahaan, khususnya  berkaitan  dengan  pembelanjaan internal  perusahaan.  Hal  ini  karena  besar kecilnya  dividen  yang  dibagikan  akan mempengaruhi  besar  kecilnya  laba  yang ditahan,  dan  sebaliknya.  Kemudian  menurut Sartono (2012), kebijakan dividen merupakan  keputusan  apakah  laba  yang diperoleh  perusahaan akan  dibagikan  kepada pemegang  saham  sebagai  dividen  atau  akan ditahan  dalam  bentuk  laba  ditahan  guna pembiayaan investasi di masa datang.
Menurut  Riyanto  (2015) cash  ratio merupakan  rasio  yang  digunakan  untuk mengukur  kemampuan  perusahaan  dalam membayar  kewajiban  jangka  pendek  atau utang  yang  segera  jatuh  tempo  pada  saat ditagih secara keseluruhan. Dengan kata lain, seberapa  banyak  aktiva  lancar  yang  tersedia untuk  menutupi  kewajiban  jangka  pendek yang  segera  jatuh  tempo.  Rasio  kas merupakan  rasio  yang  digunakan  untuk mengukur  seberapa  besar  uang  kas  atau setara  kas  yang  tersedia  untuk  membayar utang jangka pendek. Rasio ini menggambarkan  kemampuan  perusahaan yang sesungguhnya dalam melunasi kewajiban  lancarnya  yang  akan  segera  jatuh tempo  dengan  menggunakan  uang  kas  atau setara kas yang ada (Hery, 2016).
Debt  to  equity  ratio digunakan  untuk mengukur  kemampuan  perusahaan  dalam menutup  sebagian  atau  seluruh  utang- utangnya  baik  jangka  panjang  maupun jangka pendek dengan dana yang berasal dari modal  dibandingkan  dengan  besarnya  utang Kasmir  (2017).  Semakin  besar  rasio  ini menunjukkan semakin besar tingkat ketergantungan  perusahaan  terhadap  pihak eksternal  dan  semakin  besar  beban  biaya utang  yang  harus  dibayar  perusahaan, sehingga  berdampak  pada  menurunnya  laba yang  diperoleh  perusahaan,  karena  sebagian
digunakan untuk membayar bunga pinjaman.  Oleh  karena  itu,  semakin  rendah debt  to  equity  ratio akan  semakin  tinggi kemampuan  perusahaan  untuk  membayar dividen.  Penelitian  yang  dilakukan  oleh (Oktaviani,  2016),  (Atmoko  et  al.,  2017), menyatakan  bahwa debt  to  equity  ratio berpengaruh  negatif  terhadap dividend payout ratio .
ROA  digunakan  untuk  mengukur efektivitas perusahaan didalam
menghasilkan keuntungan dengan memanfaatkan  aktiva  yang  dimilikinya. Rasio  ini  merupakan  rasio  yang  terpenting diantara rasio Cash
ratio yang ada (Robert, 2012). Kemudian (Hanafi &  Halim,  2016)  mengatakan  Return  on Assets  (ROA),  yaitu  rasio  untuk  mengukur kemampuan perusahaan untuk menghasilkan  laba  bersih  berdasarkan tingkat aset yang tertentu. Dengan kata lain, semakin tinggi rasio ini maka semakin baik produktivitas  assets    dalam  memeroleh keuntungan bersih. Hal ini selanjutnya akan meningkatkan daya tarik perusahaan kepada investor. Peningkatan daya tarik perusahaan tersebut  makin  diminati  investor,  karena tingkat pengembalian akan semakin besar.
Firm  size salah  satunya  diukur menggunakan total aktiva perusahaan, yang menjelaskan  tentang  besar  kecilnya  ukuran perusahaan. Ukuran perusahaan diproksikan melalui  logaritma  natural  dari  total  aset, karena  besarnya  nominal  total  aset  dan mengkonversi angka ke nominal yang lebih kecil  dan  membuat  data  berdistribusi normal (Kautsar, 2012). Ukuran perusahaan atau Firm  Size dapat  diukur  dengan beberapa  hal,  diantaranya  total  aset  dan total  pendapatan  perusahaan  (Lubis  et  al., 2017).
Ini sesuai dengan dividend irrelevance theory , bahwa pengaruh pembayaran  dividen  terhadap  kemakmuran pemegang  saham  diofset  sepenuhnya  oleh cara-cara  pembelanjaan  investasi  yang dilakukan perusahaan. Misalkan perusahaan telah  membuat  keputusan  investasi,  maka perusahaan  harus  memutuskan  apakah menahan  laba  untuk  membelanjai  investasi
PENGARUH CASH RATIO, DEBT TO EQUITY RATIO, RETURN ON ASSET DAN UKURAN PERUSAHAAN TERHADAP KEBIJAKAN DIVIDEN DENGAN RISIKO BISNIS SEBAGAI  VARIABEL MODERATING
(Studi Pada Perusahaan Kompas 100 Di Bursa Efek Indonesia Tahun 2016-2020)
atau  membayar  dividen  dan  menjual  saham baru  sejumlah  dividen  yang  dibayarkan. Kenaikan  laba  ini  akan  menyebabkan peningkatan uang kas yang dimiliki perusahaan  sehingga cash  ratio akan meningkat.    Perusahaan  yang  memiliki cash ratio lebih  baik  maka  akan  mampu membayar  dividen  lebih  banyak.  Dan  ini sejalan  dengan  penelitian  Andriyani    (2008) dan  Wicaksana  (2012) debt  equity  ratio berpengaruh  positif  signifikan    terhadap kebijakan dividen.
Debt  to  equity  ratio merupakan  salah satu  ratio  utang  yang  membandingkan  total utang  dengan  total  modal  (Prastowo  dan Juliaty,  2012).  Struktur  modal  yang  tinggi berasal  dari  utang  menyebabkan  manajemen akan  memprioritaskan  melakukan  pelunasan hutang  terlebih  dahulu  sebelum  membagi dividen  (Suharli,  2016).  Perusahaan  harus menahan  sebagian  besar  dari  pendapatannya untuk  memenuhi  kewajibannya  yang  berarti bahwa  hanya  sebagian  kecil  saja  dari pendapatan perusahaan yang dapat dibayarkan sebagai dividen (Riyanto, 2015).
Sesuai  teori dividend  irrelevance theory ,  cara  membagi  arus  pendapatan menjadi  dividen  dan  laba  ditahan  akan mempengaruhi  berapa  dividen  yang  akan diperoleh.  Perusahaan  berisiko  bisnis  tinggi akan menggunakan laba untuk mengembangkan  perusahaan  dan  setelah  itu digunakan  untuk  membagikan  dividen. Perusahaan  akan  pembagian  dividen  yang rendah  agar  dana  internal  yang  dibutuhkan perusahaan  terpenuhi    sehingga  tidak  perlu lagi  perusahaan  mencari  dana  eksternal. Kemampuan perusahaan membagikan dividen  tergantung  pada  arus  kas    (Musiega et al., 2013).
Sesuai  teori dividend Risiko  bisnis adalah  ketidakpastian  pendapatan  yang diperoleh dari operasional perusahaan. Risiko bisnis  dapat  meningkat  ketika  perusahaan menggunakan  hutang  yang  tinggi  untuk memenuhi kebutuhan pendanaannya. Perusahaan  dengan  risiko  bisnis  tinggi cenderung  membuat  tingkat  kepemilikan saham  oleh  manajemen  rendah,  karena manajemen  cenderung  membatasi  diri  untuk
menjadi pemilik perusahaan setelah mengetahui  bahwa  perusahaan menghadapi risiko  bisnis  yang  tinggi  (Erkaningrum, 2013).
Jadi  dapat  disimpulkan  bahwa penggunaan  utang  memiliki  pengaruh  yang sensitif  terhadap  tinggi  rendahnya  dividen yang  akan  dibagikan.  Selain  itu,  adanya risiko  bisnis  yang  tinggi  akan  mengurangi kemampuan perusahaan untuk menanggung beban tetap dari utang.
Semakin  besar  keuntungan  yang diperoleh semakin besar kemampuan perusahaan untuk membayarkan dividennya dan  melanjutkan  kegiatan  usahanya  atau menginvestasikan  kembali  keuntungannya. Para  manajer  tidak  hanya  mendapatkan dividen  tapi  juga  akan  memperoleh  power yang  lebih  besar  dalam  menentukan kebijakan  perusahaan.  Semakin  besar keuntungan  yang  dapat  diraih  perusahaan akan semakin besar dividen yang dibagikan.

## METODE
Berdasarkan teori yang telah diperoleh, peneliti menyusun model penelitian sebagai berikut :
Gambar 2. Model Penelitian Tujuan  penelitian  yaitu  menguji hipotesis,  maka  desain  penelitian  yang digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah desain  penelitian  eksplanatory.  Lokaso Penelitian ini dilakukan dengan menggunakan data laporan keuangan perusahaan  indeks  kompas  100  yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI) serta melalui akses internet melalui website resmi BEI, Jakarta. Populasi pada penelitian ini  adalah  perusahaan  yang  terdaftar  dalam indeks  Kompas  100  di  Bursa  Efek Indonesia  pada  tahun  2016-2020  yaitu  100
(Studi Pada Perusahaan Kompas 100 Di Bursa Efek Indonesia Tahun 2016-2020)

## 560
perusahaan.  Adapun  teknik  pengambilan sampel  yang  digunakan  adalah  teknik purposive sampling .

## HASIL
Uji normalitas bertujuan untuk menguji  apakah  dalam  model  regresi, variabel  pengganggu  atau  residual  memiliki distribusi  normal.  Untuk  menguji  normal atau  tidaknya  data,  dilakukan  dengan onesample  kolmogorov-smirnov  test yang membandingkan antara data observasi dengan  distribusi  yang  mendekati  distribusi normal.  Uji  Kolmogorov  Smirnov  adalah suatu  uji  nonparametrik  untuk  perbedaan antara  distribusi-distribusi  kumulatif,  sebuah sampel  uji  menyangkut  persesuaian  antara distribusi kumulatif yang teliti dari nilai-nilai sampel  dan  fungsi  distribusi  kontinyu  yang spesifik,  jadi  hal  tersebut  merupakan  suatu Goodness  of  Fit  Test .  Hasil  uji  goodness  of fit  dengan  uji  K-S  adalah  sebagai  berikut seperti yang dapat dilihat pada Tabel 1: Tabel  1.  Uji  One  Kolmogorov  Smirnov Sebelum Transformasi
Unstandardized Residual N 245 Normal Parameters a,b Mean 0,0000000 Std. Deviation 6,58320724 Most Extreme Differences Absolute 0,267 Positive 0,267 Negative -0,192 Test Statistic 0,267 Asymp. Sig. (2-tailed) 0,000 c

## Sumber: Data Olahan, 2022
Dari  tabel  diatas  terlihat  bahwa  nilai asymp sig lebih kecil dari nilai alpha sebesar 0,000,  yang  berarti  data  tidak  berdistribusi normal.  Dari  hasil  tersebut  dapat  diketahui bahwa  data  penelitian  ini  tidak  berdistribusi normal.  Untuk  itu  dilakukan  transformasi data  (Ln)  agar  data  berdistribusi  normal. Hasil  pengujian  uji  normalitas  setelah dilakukan  transformasi  dapat  dilihat  pada table berikut ini:
Tabel  2.  Uji  One  Kolmogorov  Smirnov Sesudah Transformasi
Unstandardized Residual N 205 Normal Parameters a,b Mean 0,0000000 Std. Deviation 1,28530980
Most Extreme Differences  Absolute 0,080 Positive 0,080 Negative -0,057 Test Statistic 0,080 Asymp. Sig. (2-tailed) 0,093 c

## Sumber: Data Olahan Peneliti, 2022
Dari  tabel  diatas  terlihat  bahwa  nilai asymp  sig  lebih  besar  dari  nilai  alpha sebesar  0,05,  yang  berarti  data  telah berdistribusi  normal.  Dari  hasil  tersebut dapat  diketahui  bahwa  data  penelitian  ini telah berdistribusi normal.
Uji ini diperlukan untuk mengetahui ada  tidaknya  korelasi  antara  variabel independen. Jika ada, berarti multikolinearitas.  Model  regresi  yang  baik seharusnya tidak terdapat korelasi di antara variabel independen.
Tabel 3. Hasil Uji Multikolinieritas
Model Collinearity Statistics Tolerance VIF 1  (Constant) Ln_ Cash ratio 0,969 1,032 Ln_DER 0,898 1,113 Ln_ROA 0,968 1,034 Ln_Ukuran Perusahaan 0,886 1,129
Sumber : Data Olahan, 2022
Tabel  3  dapat  dianalisa  bahwa  dari perhitungan  nilai  tolerance  pada  hasil analisis  data,  diperoleh  nilai  VIF  <  10  dan nilai  tolerance  >  0.10,  sehingga  dapat disimpulkan  bahwa  model  regresi  tersebut bebas dari multikolinieritas.
Pengujian autokorelasi pada penelitian ini dengan menggunakan statistik Durbin  Watson.  Apabila  D-W  di  bawah  -2 berarti  ada  autokorelasi  positif,  apabila  D- W  berada  diantara  -2  sampai  +2  berarti tidak  ada  autokorelasi,  dan  apabila  D-W berada  dibawah  +2  ini  berarti  ada autokorelasi negatif.
Tabel 4. Hasil Uji Autokorelasi Model Durbin-Watson 1 1.352
Sumber : Data Olahan, 2022
Tabel  4  memperlihatkan  dari  hasil uji  Durbin-Watson  diperoleh  nilai  DW untuk  ketiga  variabel  independen  adalah 1.352 yang berarti nilai DW berada diantara
PENGARUH CASH RATIO, DEBT TO EQUITY RATIO, RETURN ON ASSET DAN UKURAN PERUSAHAAN TERHADAP KEBIJAKAN DIVIDEN DENGAN RISIKO BISNIS SEBAGAI  VARIABEL MODERATING
(Studi Pada Perusahaan Kompas 100 Di Bursa Efek Indonesia Tahun 2016-2020)
-2  sampai  +2  sehingga  dapat  disimpulkan tidak  terdapat  autokorelasi  dalam  model penelitian ini.
Dengan menggunakan scatterplot, heterokedastisitas dapat dideteksi jika scatterplot menunjukkan adanya pola tertentu  seperti  titik  (point-point)  yang  ada membentuk  suatu  pola  tertentu  yang  teratur. Jika scatterplot membentuk  suatu  pola  yang jelas serta data menyebar di atas dan dibawah angka  0  pada  sumbu  “Y”,  maka  terdapat heterokedastisitas pada model penelitian.
Hasil  pengujian  setelah  transformasi data dapat dilihat pada gambar berikut:
Gambar  3.  Hasil  Uji  Heteroskedastisitas Sesudah Transformasi
Berdasarkan  grafik  di  atas  setelah dilakukan  transformasi,  terlihat  bahwa  titik- titik menyebar secara acak, tidak membentuk suatu  pola  tertentu  yang  jelas,  serta  tersebar diatas dan dibawah angka nol pada sumbu Y. Jadi,  dapat  disimpulkan  bahwa  tidak  terjadi heterokedastisitas , jadi sebaran data dikatakan baik.
Tabel berikut ini
akan memperlihatkan hasil dari perhitungan untuk analisis regresi.
Tabel 5. Hasil Regresi
Variabel Independen Kebijakan dividen Beta t Sig Konstanta 0,957 Ln_ Cash ratio 0,110 1,447 0,149 Ln_ Debt equity ratio - 0,034 - 2,482 0,014 Ln_ Return On Asset 0,365 3,065 0,003 Ln_Ukuran Perusahaan 0,598 7,457 0,000
Sumber: Data Olahan, 2022 Selanjutnya kriteria pengambilan keputusan  yang  digunakan  dalam  pengujian ini adalah sebagai berikut: (a) Apabila t hitung >
t Tabel atau nilai sig < α (0,05) maka terdapat pengaruh  yang  signifikan  antara  variabel independen terhadap variabel dependen, (b) Apabila t hitung < t Tabel atau nilai sig > α (0,05) maka tidak terdapat pengaruh yang signifikan  antara  variabel  independen terhadap variabel dependen

## PEMBAHASAN
Hasil  pengujian  hipotesis  dalam penelitian menunjukan bahwa variabel cash ratio tidak berpengaruh signifikan terhadap Kebijakan  Dividen.  Tidak  berpengaruhnya temuan  ini  disebabkan  oleh  perusahaan menggunakan  kas  nya  yang  tersedia  untuk melalukan  kegiatan  operasional  seperti investasi yang lebih menguntungkan daripada  membayarkan  dividen.  Kenaikan maupun  penurunan cash  ratio tidak menjamin  kenaikan dividend  payout  ratio walaupun  laba  yang  dihasilkan  tinggi. Tingkat  likuiditas  yang  tinggi  bukan menjadi jaminan bahwa perusahaan mampu membayar  dividen  yang  tinggi  karena  ada kemungkinan  perusahaan  menahan  laba tersebut  untuk  tidak  dibagikan  dalam bentuk  dividen.  Penelitian  sejalan  dengan yang  dilakukan  oleh  (Septiana,  2015)  dan (Karjono,  2019)  (Karjono,  2019)  yang menyatakan  bahwa Cash  ratio tidak berpengaruh  signifikan  terhadap  kebijakan dividen
Hasil penelitian menunjukkan bahwa Debt  equity  ratio berpengaruh signifkan terhadap Kebijakan Dividen. Debt equity  ratio ini  menunjukkan  mengenai kemampuan suatuperusahaan dalam memenuhi  kewajiban  keuangannya  yang harussegera  dipenuhi,  atau  kemampuan perusahaan dalam memenuhikewajiban keuangannya  pada  saat  ditagih.  Jika  suatu perusahaan  mempunyai  total  kewajiban yang sudah jatuh tempo terlalu banyak,maka  perlu  dilakukan  penelusuran apakah  ada  kesalahan  dalampengelolaan dana  perusahaan  tersebut,  karena  jika keadaan tersebuttidak cepat ditangani maka akan mendekatkan perusahaan tersebutpada kondisi Kebijakan Dividen.
Hasil penelitian menunjukkan
(Studi Pada Perusahaan Kompas 100 Di Bursa Efek Indonesia Tahun 2016-2020)

## 562
bahwa return on asset berpengaruh signifkan terhadap Kebijakan Dividen. Return on asset adalah  tingkat  keuntungan  atau  laba  yang diperoleh  perusahaan  dalam  menjalankan kegiatan  operasionalnya.  Laba  inilah  yang menjadi dasar pembagian dividen. Return on asset dapat  dijadikan  pedoman  untuk menarik  investor  menanamkan  modal  ke perusahaan
(Kadir, 2010).
Dividen dibayarkan  hanya  jika  laba  yang  tersedia lebih banyak daripada dana yang dibutuhkan. Karena  dividen  diambil  dari  laba  bersih perusahaan, maka perusahaan yang memperoleh keuntungan besar akan membayar dividen yang besar pula (Risaptoko,  2017).  Dan  sejalan  dengan penelitian  Suharli  dan  Octorina  (2015), Nadjibah  (2008),  Rehman  dan  Takumi (2012),  Marietta  (2013)  menemukan  bahwa return  on  asset mempunyai  pengaruh  positif terhadap dividend payout ratio .
Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa ukuran  perusahaan  berpengaruh  signifkan terhadap Kebijakan Dividen. Ukuran perusahaan  mencerminkan  besar  kecilnya perusahaan  yang  diukur  dari  besarnya  total aset,  besarnya  investasi,  jumlah  saham beredar, volume penjualan, dan tenaga kerja. Dilihat  dari  aset  yang  dimiliki,  volume penjualan,  dan  sumber  daya  manusia  yang dimiliki,  perusahaan  besar  memiliki  potensi yang  lebih  besar  untuk  meningkatkan keuntungannya.  Hal  ini  karena  perusahaan yang  memiliki  sumber  daya  yang  besar, cenderung lebih mampu memenuhi permintaan  pasar.  Selain  itu,  perusahaan yang  berukuran  besar  mempunyai  peluang yang  sangat  tinggi  untuk  menuju  akses  ke pasar  modal  (Suryamis  dan  Oetomo,  2014). Penelitian  yang  dilakukan  Rafique  (2012) dan Marietta (2013) menemukan bahwa firm size  berpengaruh  positif  terhadap dividend payout ratio .
Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa risiko bisnistidak memoderasi pengaruh cash ratio terhadap Kebijakan Dividen. Kebijakan dividen  merupakan  salah  satu  kebijakan dalam  perusahaan  yang  harus  diperhatikan dan dipertimbangkan secara seksama. Dalam kebijakan  dividen  ditentukan  jumlah  alokasi
laba  yang  dapat  dibagikan  kepada  para pemegang saham (dividen) dan alokasi laba yang  dapat  ditahan  perusahaan.  Semakin besar laba yang ditahan, semakin kecil laba yang  akan  dibagikan  pada  para  pemegang saham. Ini sejalan dengan temuan penelitian (Laura  et  al.,  2017)  Resiko  bisnis  tidak mampu  memoderasi  cash  rasio  terhadap kebijakan deviden.
Hasil penelitian menunjukkan bahwa  risiko  bisnismampu  memoderasi pengaruh Debt  equity  ratio terhadap Kebijakan Dividen. Ini berarti bahwa risiko bisnis  mampu  memperkuat  pengaruh Debt equity  ratio terhadap  Kebijakan  Dividen . Risiko bisnis adalah ketidakpastian pendapatan yang diperoleh dari operasional perusahaan.  Risiko  bisnis  dapat  meningkat ketika  perusahaan  menggunakan  hutang yang  tinggi  untuk  memenuhi  kebutuhan pendanaannya.    Perusahaan  dengan  risiko bisnis  tinggi  cenderung  membuat  tingkat kepemilikan saham oleh manajemen rendah,  karena  manajemen  cenderung membatasi  diri  untuk  menjadi  pemilik perusahaan  setelah  mengetahui  bahwa perusahaan  menghadapi  risiko  bisnis  yang tinggi (Erkaningrum, 2013).
Risiko  bisnis  memoderasi  pengaruh ukuran  perusahaan  terhadap  Kebijakan Dividen.  Ukuran  perusahaan  adalah  tolak ukur  besar-kecilnya  perusahaan  dengan melihat  besarnya  nilai  ekuitias,  nilai penjualan atau nilai total aset yang dimiliki perusahaan  (Sunarwi,  2009  dalam  Saragih 2015).  Jadi,  ukuran  perusahaan  merupakan ukuran  atau  besarnya  aset  yang  dimiliki oleh perusahaan. Menurut Hatta (2012) dan Nuringsih (2015) menyatakan bahwa perusahaan  yang  memiliki  asset  besar cenderung  membayar  dividen  yang  besar kepada  pemegang  saham  untuk  menjaga reputasi dikalangan investor
.

## SIMPULAN
Berdasarkan hasil penelitian, maka dapat disimpulkan sebagai berikut:
1. Cash ratio tidak berpengaruh signifikan terhadap Kebijakan Dividen.  Hal  ini  disebabkan  oleh
PENGARUH CASH RATIO, DEBT TO EQUITY RATIO, RETURN ON ASSET DAN UKURAN PERUSAHAAN TERHADAP KEBIJAKAN DIVIDEN DENGAN RISIKO BISNIS SEBAGAI  VARIABEL MODERATING
(Studi Pada Perusahaan Kompas 100 Di Bursa Efek Indonesia Tahun 2016-2020)
563
perusahaan  menggunakan  kas  nya yang tersedia untuk melalukan kegiatan  operasional  seperti  investasi yang  lebih  menguntungkan  daripada membayarkan dividen
2. Debt equity ratio berpengaruh negatif dan  signifkan  terhadap  Kebijakan Dividen. Hal ini dikarenakan Struktur modal  yang  tinggi  berasal  dari  utang menyebabkan manajemen akan memprioritaskan melakukan pelunasan  hutang  terlebih  dahulu sebelum membagi dividen.
3. Return on asset berpengaruh signifkan terhadap Kebijakan Dividen. Hal ini dikarenakan Dividen dibayarkan  hanya  jika  laba  yang tersedia  lebih  banyak  daripada  dana yang  dibutuhkan.  Karena  dividen diambil  dari  laba  bersih  perusahaan, maka  perusahaan  yang  memperoleh keuntungan  besar  akan  membayar dividen yang besar pula
4. Ukuran perusahaan berpengaruh signifkan terhadap Kebijakan Dividen.  Perusahaan  besar  yang memiliki  fleksibilitas  dalam  hal pendanaan akan membayarkan dividen  yang  tinggi.  Bila  perusahaan telah stabil, dimana kebutuhan perusahaan  sudah  tercukupi  dengan adanya  pendanaan  eksternal  maka perusahaan  tidak  akan  mengalami kesulitan untuk membayarkan dividen yang tinggi kepada investor.
5. Risiko  Bisnis  tidak  memoderasi pengaruh cash ratio terhadap Kebijakan Dividen. Hal ini dikarenakan perusahaan menggunakan  kas  nya  yang  tersedia untuk melalukan kegiatan operasional seperti investasi yang lebih menguntungkan daripada
membayarkan dividen.
6. Risiko  Bisnis  mampu  memoderasi pengaruh Debt  equity  ratio terhadap Kebijakan  Dividen.  Ini  berarti  bahwa DER  menunjukkan  semakin  besar total  hutang  terhadap  total  ekuitas, juga  akan  menun  jukkan  semakin
besar  ketergantungan  perusahaan terhadap pihak luar sehingga tingkat risiko perusahaan semakin besar
7. Risiko Bisnis  memoderasi pengaruh return  on  asset terhadap  Kebijakan Dividen. Hal ini dikarenakan
Perusahaan yang memperoleh keuntungan cenderung akan membayar porsi keuntungannya lebih besar sebagai dividen. Semakin  besar  keuntungan  yang diperoleh  maka  akan  semakin  besar pula  kemampuan  perusahaan  untuk membayar dividen.
8. Risiko Bisnis  memoderasi pengaruh ukuran perusahaan terhadap Kebijakan  Dividen.  Resiko  bisnis tentunya  merupakan  resiko  yang dihadapi  oleh  setiap  perusahaan terhadap  kualitas  dan  keunggulan produk  yang  beredar  di  pasar, berupa tidak berhasilnya perusahaan memperoleh hasil di dalam lingkungan  bisnis  berupa  resiko finansial yang mempengaruhi kebijakan dividen.

## DAFTAR RUJUKAN
Atmoko, Y., Defung,  F., & Tricahyadinata. (2017).  Pengaruh  return  on  assets, debt  to  equity  ratio,  dan  firm  size terhadap  dividend  payout  ratio.
Kinerja, 7(5), 103–109.
Brigham,  F.,  &  Houston,  J.  (2017).  Dasar- Dasar Manajemen Keuangan. Salemba Empat.
Dewa,  R.  R.,  &  Susanti.  (2016).  Analisis Pengaruh  Net  Profit  Margin,  Debt to  Equity  Ratio,  Dan  Cash  ratio Terhadap  Dividend  payout  ratio pada  Sektor  Consumer  Goods Industry  yang  Terdaftar  di  BEI Periode  2010-2014.  Jurnal  Ilmu Manajemen, 4(5).
Epayanti,  Ayu,  N.  K.,  &  Yadnya,  I.  P.
(2014). Pengaruh
Ukuran Perusahaan  dan  Risiko  Bisnis terhadap Profitabilitas serta Kebijakan Dividen. E-Jurnal
(Studi Pada Perusahaan Kompas 100 Di Bursa Efek Indonesia Tahun 2016-2020)
564
Manajemen  Udayana,  3(12),  3488– 3502. Fahmi, I. (2013). Analisis Laporan Keuangan. Alfabeta.
Fiqih,  M.  (2021).  Pengaruh  Laba  Bersih  dan
Arus Kas Operasi Terhadap Dividen
Kas  Pada  Perusahaan  Kompas  100 yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia Periode 2015-2017. Jurnal Mahasiswa Akuntansi Unsurya, 1(1).
Gumanti,  T.  A.  (2013).  Kebijakan  Dividen: Teori,  Empiris  dan  Implikasi.  UPP STIM YKPN.
Hanafi,  M.,  &  Halim,  A.  (2016).  Analisis Laporan Keuangan. AMP-YKPN. Handayani, N. B. . (2017). Analisis Pengaruh Karakteristik  Corporate  Governance terhadap  Kinerja  Perusahaan  (Studi
Empiris  pada  Perusahaan  Kompas 100  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia periode 2010-2014).
Journal of Accounting, 6(3).
Hery.  (2016).  Analisis  Laporan  Keuangan.
Grasiondo.
Hidayah,  N.  (2015).  Pengaruh  Investment Opportunity  Set  (  IOS  )  dan Kepemilikan  Manajerial  Terhadap Nilai  Perusahaan  pada  Perusahaan Property  dan  Real  Estat  di  Bursa Efek  Indonesia.  Jurnal  Akuntansia,
19(3).
Karjono, A. (2019). Pengaruh Cash ratio, Net Profit Margin, Debt to Equity Ratio, dan  Firm  Size  terhadap  Kebijkan Dividen.  Jurnal  Manajemen  Bisnis,
22(3), 270–288.
Kasmir. (2017). Analisis  Laporan Keuangan. Edisi  1.  Cetakan  Ke-6.  (6  ed.). Rajawali Press.
Kautsar,  R.  (2012).  Akuntansi  Perbankan Syariah  Berbasis  PSAK.  Akademia Permata.
Laura,  M.,  Tanjung,  A.  R.,  &  Savitri,  E.
(2017). Pengaruh Pertumbuhan
Perusahaan, Profitabilitas, Dan Ukuran Perusahaan Terhadap Kebijakan  Dividen  Dengan  Risiko Bisnis Sebagai Variabel
Moderating.  Journal  of  Chemical
Information  and  Modeling,  25(9), 1689–1699.
Lubis, I. L., Sinaga, B. M., & Sasongko, H. (2017).  Pengaruh  Profitabilitas, Sruktur  Modal,  Dan  Debt  equity ratio  Terhadap  Nilai  Perusahaan.
Jurnal Aplikasi Bisnis dan
Manajemen,  3(3),  458–465.  doi: http://dx.doi.org/10.17358/jabm.3.
3.458
Marietta,  U.,  &  Sampurno,  D.  (2013). Analisis  Pengaruh  Cash  ratio, Return  On  Assets,  Growth,  Firm Size, Debt to  Equity Ratio Terhadap  Dividend  payout  ratio :
(Studi  Pada  Perusahaan  Kompas 100  Yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia Tahun 2008-2011). Diponegoro Journal Of Management, 2(3), 1–11. Mnune,  T.  D.,  &  Purbawangsa.  (2019). Pengaruh Profitabilitas, Cash ratio, Ukuran  Perusahaan  Dan  Risiko Bisnis Terhadap Kebijakan Dividen  Pada  Perusahaan  Kompas 100. E-Jurnal Manajemen Universitas Udayana, 8(5). Novia.  (2018).  Mengenal  Teori  Signaling Dalam Struktur Modal & Hubungannya dengan Rasio Keuangan. jurnal.id. Odiatma,  F.  (2020).  Financial  Ratio  and Dividend Policy. International Journal  of  Scientific  Engineering and Science, 4(4), 36–39. http://ijses.com/wp-
content/uploads/2020/04/101- IJSES-V4N3.pdf
Oktaviani.  (2016).  Pengaruh  Cash  ratio, Debt  to  Equity  Ratio  dan  Return on Asset Terhadap Dividen Payout Ratio  pada  Perusahaan  Kompas 100 Sektor Industri Barang Konsumsi  yang  terdaftar  di  Bursa Efek  Indonesia  Tahun  2011-2015. Universitas Dipenogoro,
Semarang.