## Ekonomi, Keuangan, Investasi dan Syariah (EKUITAS)
Vol 5, No 1, Agustus 2023, Hal 223 − 232 ISSN 2685-869X (media online) https://ejurnal.seminar-id.com/index.php/ekuitas DOI 10.47065/ekuitas.v5i1.3946

## Analisis Return dan Risk Portofolio Optimal Saham Syariah Berdasarkan Single Index Model
Risa Berliana Putri, Farahiyah Sartika *
Fakultas Ekonomi, Manajemen, Universitas Islam Negeri Maulana Malik Ibrahim Malang, Malang Jl. Gajayana No.50, Dinoyo, Kec. Lowokwaru, Kota Malang, Jawa Timur Email: 1 19510078@student.uin-malang.ac.id, 2,* farahiyah@uin-malang.ac.id 2 Email Penulis Korespondensi: farahiyah@uin-malang.ac.id Submitted: 27/07/2023 ; Accepted: 28/08/2023 ; Published: 29/08/2023
Abstrak− Penelitian  ini  bertujuan  untuk  mengetahui  kombinasi  saham  apa  saja  yang  dapat  membentuk  portofolio  optimal  dengan menggunakan  model  indeks  tunggal,  untuk  mengetahui  perbedaan  tingkat  return  dan  risk  portofolio  yang  dibentuk  dengan menggunakan  model  indeks  tunggal.  Rumusan  penelitian  ini  adalah  apa  sajakah  saham-saham  syariah  yang membentuk  portofolio optimal  dengan  menggunakan  model  indeks  tunggal?  dan  apakah  ada  perbedaan  tingkat  return  portofolio  yang  dibentuk  dengan menggunakan model indeks tunggal? Penelitan ini menggunakan metode kuantitatif dengan data sekunder. Harga saham Syariah yang diperoleh  di  Jakarta  Islamic  Index.  pengambilan  sampel  penelitian  menggunakan  metode  purposive  sampling,  dengan  30  saham populasi selama periode penelitian sehingga diperoleh 14 sampel saham. Analisis data yang digunakan peneliti yaitu single index model dan independent T test. Hasil penelitian dengan menggunakan single index model pada saham Jakarta Islamic Index dengan 14 sampel dapat  diperoleh  5  saham  yang  masuk  kandidat  portofolio  optimal  dan  9  saham  yang  tidak  masuk  kandidat  portofolio  optimal  dan terdapat perbedaan return yang masuk kandidat dengan yang tidak masuk kandidat portofolio sesuai nilai signifikansi 0.000 < 0.05. Sedangkan risk saham tidak terdapat perbedaan antara risk yang masuk kandidat dengan yang tidak masuk kandidat portofolio sesuai dengan nilai signifikansi 0.282 < 0.05.
Kata Kunci: Retur; Risk Portofolio Optimal; Single Index Model
Abstract− This study  aims  to determine what  combinations of  stocks  can  form  an  optimal portfolio using  a  single  index  model, to determine differences in the return and risk levels of portfolios formed using a single index model. The formulation of this research is What are the Islamic stocks that form the optimal portfolio using a single index model? and Is there a difference in the rate of return for portfolios formed using a single index model? This research uses quantitative methods with secondary data on Islamic stock prices obtained at the Jakarta Islamic Index. The research sample was taken using a purposive sampling method, with 30 population stocks during the study period so that 14 stock samples were obtained. share. Data analysis used by researchers is a single index model and independent  T test.  The  results  of  the  study  using the  single  index  model  on Jakarta  Islamic  Index  stocks  with  14  samples  can  be obtained  5  stocks  that  are  included  in  the  optimal  portfolio  candidates  and  9  stocks  that  are  not  included  in  the  optimal  portfolio candidates and there is a difference in returns that are included in the candidates and those that are not included in the portfolio candidates according  to  a  significance  value  of 0.000  <  0.05.  Meanwhile,  there  is  no  difference  in  stock  risk  between  the  risks  that  enter  the candidate and those that do not enter the portfolio according to a significance value of 0.282 <0.05.
Keywords: Return; Optimal Portfolio Risk; Single Index Model

## 1. PENDAHULUAN
Perkembangan pasar modal dapat dijadikan tolok ukur pertumbuhan perekonomian di suatu negara dimana pasar modal memiliki 2 fungsi, yaitu fungsi ekonomi dan fungsi keuangan (Sulistyowati dan Rahmawati, 2020). Pasar modal memiliki fungsi ekonomi dikarenakan pasar yang menyediakan fasilitas atau wahana yang mempertemukan dua kepentingan, yaitu pihak yang memiliki kelebihan dana (investor) dan pihak yang memerlukan dana (issuer). Dengan adanya pasar modal maka pihak yang memiliki kelebihan dana dapat menginvestasikan dana tersebut dengan harapan memperoleh imbalan (return) sedangkan pihak issuer (perusahaan) dapat memanfaatkan dana tersebut untuk kepentingan investasi tanpa harus menunggu tersedianya dana dari operasi perusahaan. Pasar Modal dikatakan memiliki fungsi keuangan karena pasar modal memberikan kemungkinan dan kesempatan memperoleh imbalan (return) bagi pemilik dana, sesuai dengan karakteristik investasi  yang dipilih. Pasar modal adalah tempat  bertemunya pembeli efek dan penjual efek dimana didalam  jual beli tersebut  penjual  ataupun  nasabah  dibantu  oleh  seorang  broker.  Pasar  modal  menjadi  salah  satu  alternatif  yang  banyak diminati oleh investor Indonesia untuk menginvestasikan dananya. Banyak industri dan perusahaan yang menggunakan lembaga  pasar  modal  sebagai  media  untuk  menyerap  investasi  dan  media  untuk  memperkuat  posisi  keuangannya (Nugroho,  2020).  Pasar  modal  merupakan  penawaran  umum  dan  bursa  efek  dari  emiten  atau  perusahaan  publik,  yaitu perusahaan yang menerbitkan efek dan menjualnya kepada publik. Salah satu instrumen pasar modal di Indonesia yang paling banyak peminatnya adalah saham (Azizah dan Prahutama, 2014).
Pasar modal syariah adalah pasar modal yang dijalankan dengan kriteria syariah seperti tidak mengandung riba, gharar, maisir, qimar, bukan usaha perjudian, dan tidak memproduksi ataupun mendistribusikan produk-produk yang dapat merusak moral dan setiap transaksi perdagangan surat berharga di pasar modal dijalankan sesuai ketentuan syariat islam (Manan,  2017).  Meningkatnya  investasi  di  pasar  modal  syariah  saat  ini  meningkat  dengan  pesat,  terlebih  penduduk

## Ekonomi, Keuangan, Investasi dan Syariah (EKUITAS)
Vol 5, No 1, Agustus 2023, Hal 223 − 232 ISSN 2685-869X (media online) https://ejurnal.seminar-id.com/index.php/ekuitas DOI 10.47065/ekuitas.v5i1.3946
indonesia yang mayoritas masyarakat muslim menginginkan dana nya dikelola secara halal karena dalam perkembangan ekonomi islam, semua aspek telah diatur berdasarkan Al-Qur’an dan Al-Hadist  diantaranya berkaitan dengan investasi syariah. Instrumen investasi di pasar modal memunculkan produk-produk investasi berbasis syariah, ada saham syariah, obligasi  syariah,  serta  reksadana  syariah.  Instrumen  berbasis  syariah  dibentuk  dengan  tujuan  memberikan  sarana  dan alternative  investasi  dan  pembiayaan  yang  berbasis  syariah  (Niswan.Ery,  2017).  PT  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  telah menyusun tiga indeks saham syariah yaitu ISSI, Jakarta Islamic Index (JII), dan Jakarta Islamic Index 70 (JII70). Jakarta Islamic Index  adalah indeks saham  syariah yang  pertama kali diluncurkan di  pasar modal Indonesia pada 3 Juli 2000. Saham-saham Jakarta Islamic Index (JII) merupakan saham syariah yang berisi 30 saham dengan rata-rata nilai kapitalisasi terbesar dan nilai likuiditas perdagangan paling tinggi setiap enam bulan sekali. Sehingga dianggap investasi pada saham yang tercatat pada Jakarta Islamic Index (JII) merupakan investasi yang strategis dan diharapkan mempunyai return yang stabil bahkan cenderung meningkat dan indeks di Bursa Efek Indonesia yang mewakili saham-saham yang sesuai syariah (Utomo, 2016). Menurut penelitian  yang dilakukan oleh Febrianti et al, (2021) menunjukkan saham syariah pada Jakarta Islamic Index (JII) memiliki kinerja yang lebih baik dibandingkan saham konvensional dengan return yang lebih stabil. Berikut ini ditunjukkan kapitalis pasar index syariah di bursa efek Indonesia tahun 2019-2022 sebagai berikut:
Tabel 1. Kapitalis Pasar Index Saham Syariah 2019-2022 Tahun   Jakarta Islamic Index 2019 2.318.565.69 2020 2.058.772.65 2021 2.015.192.24 2022 2.009.678.86
Berdasarkan  tabel  1  menjelaskan  bahwa  kapasitas  pasar  index  saham  syariah  Jakarta  Islamic  Index  mengalami penurunan yang sangat drastis pada tahun 2019-2022. Pada tahun 2019 Kapasitas pasar index saham syariah berjumlah 2.318.565.69, pada tahun 2020 kapasitas pasar index saham syariah berjumlah 2.058.772.65, pada tahun 2021 kapasitas pasar index saham syariah berjumlah 2.015.192.24, dan yang terakhir pada tahun 2022 kapasitas pasar index saham syariah berjumlah 2.009.678.86. sehingga mengakibatkan adanya returm dam risk pada portofolio optimal syariah Jakarta Islamic Index pada tahun 2019-2022.
Investor  harus  memahami  bahwa  berinvestasi  pada  berbagai  instrumen  investasi,  khususnya  instrumen  pasar modal, bukannya tanpa risiko investor juga harus mempertimbangkan tingkat risiko sebagai dasar pengambilan keputusan investasi. Disamping itu, bagi investor muslim persepsi spekulasi atau gharar yang terkait pada sistem perdagangan pasar modal juga menjadi perhatian utama pada setiap perusahaan penyedia saham. Investasi dapat diartikan sebagai komitmen untuk  menginvestasikan sejumlah uang pada masa sekarang untuk  memperoleh keuntungan di  masa yang akan datang (Tandelilin, 2014).
Risiko akan terjadi ketika keputusan yang akan diambil tidak berlandaskan pada informasi yang benar dan akurat. Jika keputusan tersebut tidak diukur maka akan ada kemungkinan risiko yang dihadapi dan berpengaruh pada imbal hasil yang  didapatkan.  Informasi  yang  tidak  lengkap  akan  menghasilkan  ketidakpastian.  Menurut  E.  R.  Yanti,  (2020)  dan Anggraeni.  Mispiyanti,  (2020)  risiko  akan  muncul  ketika  outcome  yang  diinginkan  tidak  diketahui,  atau  bisa  dapat dikatakan risiko  muncul ketika ada volatilitas kemungkinan hasil yang tidak diinginkan. Oleh sebab itu, investor perlu mengetahui  cara  menghasilkan  return  maksimal  dan  mengurangi  risiko  seminimal  mungkin.  Risiko  merupakan penyimpangan  atau  deviasi  dari  keuntungan  yang  diharapkan.  Risiko  sebagai  variabilitas  return  terhadap  return  yang diharapkan. Risiko dalam investasi adalah ketidakpastian terhadap nilai uang atau aktiva yang memungkinkan nilainya menjadi lebih kecil, beigtupula investasi saham yang mempunyai risiko dimana harga yang selalu berfluktuasi setiap saat yang  menyebabkan  risiko  dalam  nvestasi  saham  sangat  sulit  untuk  dikendalikan.  Tetapi  return  dan  risiko  mempunyai hubungan  yang  positif,  semakin  besar  risiko  yang  ditanggung,  semakin  besar  return  yang  harus  dikompensasikan (Febrianti et al., 2021). Return digunakan investor untuk menilai seberapa besar keuntungan dari suatu saham. Keuntungan berinvestasi saham terletak pada capital gain dan dividen. Dalam teori pasar modal, tingkat pengembalian yang diperoleh investor dari saham yang diperdagangkan di pasar modal  biasa disebut dengan  return. Dalam pasar saham tidak selalu menjanjikan suatu return yang pasti bagi investor.
Portofolio  optimal  merupakan  portofolio  yang  efisien  yang  memberikan  manfaat  maksimal  bagi  para  investor. Portofolio optimal dilakukan untuk mengurangi tingkat  risiko dalam berinvestasi  seminimal  mungkin. Portofolio dapat efisien apabila memiliki tingkat risiko yang sama, mampu memberikan keuntungan yang lebih tinggi, atau memberikan keuntungan yang sama dengan risiko yang lebih rendah (Irham dan Yovi, 2011). Analisis portofolio dapat menggunakan berbagai model dimana salah satunya adalah model Markowitz dan model indeks tunggal. Harry Markowitz pada tahun 1952 yang dimulai dari data historis atas saham individual yang dijadikan input, dan dianalisis untuk menjadikan keluaran yang  menggambarkan  kinerja  setiap  portofolio,  apakah  tergolong  portofolio  optimal  atau  sebaliknya.  Kemudian  pada tahun 1963, Willian Sharpe mengembangkan model  yang disebut  dengan model indeks tunggal (Single Index Model).

## Ekonomi, Keuangan, Investasi dan Syariah (EKUITAS)
Vol 5, No 1, Agustus 2023, Hal 223 − 232 ISSN 2685-869X (media online) https://ejurnal.seminar-id.com/index.php/ekuitas DOI 10.47065/ekuitas.v5i1.3946
Model  ini  dapat  digunakan  untuk  menyederhanakan  perhitungan  di  model  Markowitz  dengan  menyederhanakan parameter-parameter input yang dibutuhkan dalam perhitungan model Markowitz (Febrianti et al., 2021)
Salah satu faktor yang menentukan dalam portofolio optimal adalah pemilihan saham saham kandidat merupakan saham-saham  baik  yang dipilih karena dianggap memberikan kesejahteraan bagi investor. Namun, belum tentu saham- saham  yang  tidak  termasuk  kandidat (non  kandidat)  portofolio  optimal  tidak  memberikan  kesejahteraan  bagi  investor, karena  saham  yang  dipilih  oleh  investor  sebagai  kandidat  dan  non  kandidat  portofolio  optimal  berbeda  untuk  masing- masing  investor  (Jogiyanto,  2010).  Penelitian  mengenai  perbedaan  dalam  return  saham  dari  kandidat  portofolio dibandingkan dengan non kandidat portofolio optimal dengan metode Single index model sudah dilakukan terlebih dahulu oleh  beberapa  peneliti  dengan  hasil  yang  berbeda-beda.  Penelitian  yang  dilakukan  oleh  (Pratiwi  dan  Hazmi,  2022), (Almadoni, Siti Aliyati, 2019)  dan (Ahita, 2018) menunjukkan bahwa terdapat  perbedaan antara  risk  dan return saham kandidat dan saham non kandidat portofolio optimal.
Penelitian  terdahulu  mengenai  penggunaan  Single  Index  Model  dalam  pembentukaan  portofolio  menunjukkan hasil yang berbeda-beda. Seperti penelitian yang oleh (Almadoni, Siti Aliyati, 2019) mendapatkan hasil bahwa return dan standart  deviasi  bukan  kandidat  portofolio  dan  menurut(Firliansyah  Alqiha  et  al.,  2021)    Hasil  dari  penelitian  ini menunjukkan  bahwa  beta  saham  berpengaruh  signifikan  terhadap  Return  Saham.  Semakin  tinggi  risiko  (βi),  semakin tinggi pula return saham. Sedangkan menurut (Mtsweni et al., 2020) menunjukkan hasil penelitian pada LQ 45 yang dapat membentuk portofolio optimal dengan tingkat keuntungan excepted return portofolio  dan menurut (Febrianti et al., 2021) menyatakan bahwa  return  sebesar 1,04% per bulan atau 12,48% per tahun,  return  ini lebih besar dari  return index JII. Adanya perbedaan hasil penelitian tersebut dengan penelitian ini yaitu dengan menggunakan analisis single index model dan hanya meneliti saham syariah di Jakarta Islamic Index membuat peneliti tertarik untuk melakukan penelitian dengan judul  “Analisis  Return  dan Risk Portofolio Optimal  Saham  Syariah Berdasarkan  Single Index Model Yang Tercatat di Jakarta Index Islamic (JII) Periode 2019-2022”

## 2. METODE PENELITIAN

## 2.1 Kerangka Konseptual
Kerangka  pemikiran  yang  pertama  yaitu  menentukan  kandidat  saham  yang  cenderung  stabil  dan  aktif  serta  likuid, Sehingga lebih mudah untuk mencapai return yang di inginkan. Jakarta Islamic index merupakan pilihan dari 30 saham yang  telah  di  pilih  oleh  bursa  efek  Indonesia  setiap  6  bulan  sekali  berdasarkan  kesesuaian  syariah  dan  likuidnya manajeman keuangan.
Selanjutnya,  membentukan  portofolio  optimal  dapat  menggunakan  single  index  model.  Untuk  membandingkan tingkat  pengembalian  dan  tingkat  risiko  dapat  di  analisis  dengan  menggunakan  single  index  model  guna  mengetahui saham-saham apa saja yang dapat membentuk portofolio optimal, sehingga akan di dapat indeks saham syariah JII yang paling efesien dan optimal. Setelah itu dapat dilanjutkan perhitungan untuk mengetahui porposi pembagian dananya untuk masing-masing saham kandidat portofolio, dan mengetahui tingkat pengembalian dan risiko portofolio
Setelah melakukan perhitungan pembentukan portofolio optimal, maka dilakukan uji beda yang membandingkan risk  dan  return  saham  kandidat  dan  non  kandidat  portofolio  optimal  dengan  menggunakan  SPSS  sebagai  alat  uji  beda independent sample t-test. Pada penjelasan kerangka konseptual diatas dapat digambarkan pada gambar 1 sebagai berikut:

## Ekonomi, Keuangan, Investasi dan Syariah (EKUITAS)
Vol 5, No 1, Agustus 2023, Hal 223 − 232 ISSN 2685-869X (media online) https://ejurnal.seminar-id.com/index.php/ekuitas DOI 10.47065/ekuitas.v5i1.3946

## 2.2 Jenis dan Pndekatan Penelitian
Penelitian  ini  merupakan  penelitian  kuantitatif  dengan  pendekatan  deskriptif.  Metode  penelitian  kuantitatif  merupakan metode  pengumpulan  data  pengolahan  data  dengan  data  dikumpulkan  dengan  menggunakan  alat  ukur  yang  valid  dan reliable, dikuantifikasi dan dianalsisi dan hasilnya diterapkan pada populasi (Duli, 2019). Sedangkan pendekatan deskriptif merupakan metode yang digunakan untuk analasis data dengan mendeskripsikan atau menggambarkan  data yang telah dikumpulkan tanpa bermaksud membuatnya menjadi kesimpulan umum atau generalisasi (Asnawi dan Masyhuri, 2015).

## 2.3 Lokasi Penelitian
Penelitian ini dilakukan di Galeri Investasi Fakultas Ekonomi Universitas Islam Negeri Maulana Malik Ibrahim Malang dengan mengumpulkan data saham di Jakarta Islamic Index (JII) tahun 2019-2022.

## 2.4 Teknik pengambilan Sampel
Populasi merupakan wilayah generalisasi yang terjadi atas objek atau subjek yang mempunyai kualitas dan karakteristik tertentu  yang  ditetapkan  oleh  peneliti  untuk  dipelajari  dan  kemudian  ditarik  kesimpulannya  (Sugiyono,  2018).  Jumlah populasi dalam penelitia  ini adalah 30 saham perusahaan yang terdaftar dalam Jakarta Islamic Index  (JII) tahun  2019- 2022.
Teknik  pengambilan  sampel  dalam  penelitian  ini  menggunakan  metode  purposive  sampling.  Menurut  Sugiyono (2018),purposive  sampling  merupakan  teknik  penentuan  sampel  dengan  pertimbahan  tertentu.  Alasan  menggunakan metode  purposive  sampling  dalam  memilih  sampel  penelitian  karena  tidak  semua  sampel  mempunyai  kriteria  sesuai dengan yang sudah ditentukan oleh penulis. Karena itu sampel yang dipilih sengaja ditentukan berdasarkan kriteria tertentu yang telah ditentukan oleh penulis untuk mendapatkan sampel yang representative. Berikut merupakan kriteria penentuan sampel pada penelitian ini : 1. Perusahaan yang tergabung dalam JII dan terdaftar di Bursa Efek Indonesia
2. Perusahaan yang konsisten masuk pada Jakarta Islamic Index (JII) periode 2019-2022.
3. Perusahaan yang tidak melakukan stock split. Hal tersebut dikarenakan akan berdampak pada turunnya harga saham sehingga return harian saham akan bernilai negatif dengan ERB yang negatif. Sehingga saham-saham tersebut tidak akan masuk terpilih menjadi kandidat saham portofolio.
Sampel penelitian merupakan bagian dari jumlah dan karakteristik yang dimiliki oleh populasi (Sugiyono, 2018). Jumlah sampel yang digunakan dalam penelitian ini adalah 14 saham yang terdaftar di Jakarta Islamic Index (JII) tahun 2019-2022.
Tabel 2. Sampel Penelitian No Kode Nama Emiten 1 ADRO Adaro Energy Indonesia Tbk. 2 ANTM Aneka Tambang Tbk. 3 BRPT Barito Pacific Tbk. 4 CPIN Charoen Pokphand Indonesia Tbk 5 EXCL XL Axiata Tbk. 6 ICBP Indofood CBP Sukses Makmur Tbk. 7 INCO Vale Indonesia Tbk. 8 INDF Indofood Sukses Makmur Tbk. 9 INTP Indocement Tunggal Prakarsa Tbk 10 KLBF Kalbe Farma Tbk. 11 PTBA Bukit Asam Tbk. 12 TLKM Telkom Indonesia (Persero) Tbk. 13 UNTR United Tractors Tbk. 14 WIKA Wijaya Karya (Persero) Tbk.

## 2.5 Teknik Pengumpulan Data
Teknik  pengumpulan  data  yang  dipakai  dalam  penelian  ini  adalah  studi  kepustakaan  dan  metode  dokumentasi.  Studi pustaka  adalah  teknik  pengumpulan  data  dengan cara  mengambil  data  dan  sumber  informasi  dari bacaan  yang  berupa literatur,  buku  dan  jurnal  yang  sesuai  dengan  penelitian  yang  dilakukan.  Setiap  penelitian  memerlukan  bahan  yang bersumber dari perpustakaan, bahan ini meliputi buku-buku, majalah-majalah, pamflet (S. Nasution, 2019) . Tujuan dalam metode ini adalah mendukung dalam untuk memperoleh kajian pustaka penyusunan penelitian ini

## Ekonomi, Keuangan, Investasi dan Syariah (EKUITAS)
Vol 5, No 1, Agustus 2023, Hal 223 − 232 ISSN 2685-869X (media online) https://ejurnal.seminar-id.com/index.php/ekuitas DOI 10.47065/ekuitas.v5i1.3946
Dokumentasi yaitu teknik mengumpulkan data dengan mencari data mengenai hal-hal atau variebel-variabel yang berupa catatan, transkrip, buku, surat kabar, majalah, prasasti, notulen rapat, dan agenda (Suharsimi, 2020). Tujuan dari metode  ini  adalah  untuk  memperoleh  data-data  yang  lebih  tepat  yang  nantinya  akan  digunakan  dalam  penelitian. Pengumpulan data berupa daftar harga saham yang diperoleh dari website resmi yaitu  www.idx.co.id , yang merupakan website resmi Bursa Efek Indonesia.

## 2.6 Devinisi Operasional Variabel
Devinisi operasional dan pengukukuran variabel penelitian ini antara lain:
Tabel 3. Devinisi Operasional No Variabel Keterangan Indikator 1 Return saham (Ri ) Menghitung return saham i pada periode t 𝑅𝑖 = 𝑝𝑡 − 𝑝𝑡 − 1 𝑝𝑡 − 1 (Ekantari, 2016) 2 Expected Return ( 𝐸(𝑅𝑖) Menghitung return saham i yang diharapkan 𝐸(𝑅𝑖)   = ∑ 𝑅𝑖 𝑛 𝑡=1 𝑛
(Ekantari, 2016)
3 Risiko saham
( 𝑆𝐷 𝑖 )
Menghitung  risiko  saham  dengan  menggunakan standar deviasi
𝑆𝐷 𝑖 = ∑ [𝑅 𝑖𝑡 − 𝐸(𝑅 𝑖 )] 2 𝑛 𝑡=1 𝑛
(Ekantari, 2016) 4 Return  Bebas  Risiko (Rf) Menghitung return bebas risiko 𝑅 𝑓 = ∑ 𝐵𝐼 𝑟𝑎𝑡𝑒 𝑛 𝑡=1 𝑛
(Ekantari, 2016) 5 Varian Saham Menghitung varian saham i 𝜎 𝑖 2 = 𝑆𝐷 𝑡 2 = [ ∑ [𝑅 𝑖𝑡 − 𝐸(𝑅 𝑖 )] 2 𝑛 𝑡=1 𝑛 ] 2
(Wahyuningsih et al., 2019)
6 Return Pasar ( 𝑅 𝑚 )
Menghitung return indeks pasar JII periode t
𝑅 𝑚 = 𝐽𝐼𝐼 𝑡 − 𝐽𝐼𝐼 𝑡−1 𝐽𝐼𝐼 𝑡−1
(Wahyuningsih et al., 2019)
7 Expected Return Pasar Menghitung  return  indeks  pasar  JII  yang diharapkan 𝐸(𝑅𝑖)   = ∑ 𝑅 𝑚𝑡 𝑛 𝑡=1 𝑛
(Wahyuningsih et al., 2019) 8 Risiko  Pasar Menghitung  risiko  saham  dengan  menggunakan standar deviasi indeks pasar 𝑆𝐷 𝑚 = ∑ [𝑅 𝑚𝑡 − 𝐸(𝑅 𝑚 )] 2 𝑛 𝑡=1
𝑛 9
Varian pasar Menghitung varian indeks pasar JII 𝜎 𝑚 2 = 𝑆𝐷 𝑚 2 = [ ∑ [𝑅 𝑚𝑡 − 𝐸(𝑅 𝑚 )] 2 𝑛 𝑡=1 𝑛 ] 2 10 Nilai Beta Menghitung nilai Beta saham i
𝛽 𝑖 = 𝜎 𝑖𝑚 𝜎 𝑚 2
(Wahyuningsih et al., 2019) 11 Nilai Alpha Menghitung nilai Alpha saham i 𝛼𝑖  =  𝐸(𝑅𝑖)  −  𝛽𝑖 . 𝐸(𝑅𝑚) (Wahyuningsih et al., 2019) 12 Excess  Return  to  Beta (ERB) Menghitung excess return to beta 𝐸𝑅𝐵 𝑖 = 𝐸(𝑅𝑖)   −  𝑅𝑓
𝐵 𝑖
(Wahyuningsih et al., 2019) 13 cut off rate (Ci) Menghitung  nilai  C  untuk  menentukan  nilai  cut- off. Biasanya nilai cutoff adalah saham 𝐶𝑖 = 𝜎 𝑚 2 ∑ 𝐴 𝑖 𝑖 𝑗=1 1 + 𝜎 𝑚 2 ∑ 𝐵 𝑖 𝑖 𝑗=1 (Wahyuningsih et al., 2019) 14 Proporsi Komposisi Portofolio (Wi) Menghitung  proporsi  (prosentase)  komposisi portofolio 𝑊𝑖 = 𝑍𝑖 ∑ 𝑍𝑖 𝑘 𝑗 , 𝑍𝑖 = 𝛽 2 2𝜎𝑒𝑖 2 (𝐸𝑅𝐵𝑖 − 𝐶 ∗)
(Wahyuningsih et al., 2019)

## Ekonomi, Keuangan, Investasi dan Syariah (EKUITAS)
Vol 5, No 1, Agustus 2023, Hal 223 − 232 ISSN 2685-869X (media online) https://ejurnal.seminar-id.com/index.php/ekuitas DOI 10.47065/ekuitas.v5i1.3946
No Variabel Keterangan Indikator 15 Expected return portofolio menghitung nilai expected return portofolio (𝑅𝑝) = 𝛼𝑝 + 𝛽𝑝. 𝐸(𝑅𝑚) (Wahyuningsih et al., 2019) 16 Risk portofolio menghitung nilai risk portofolio 𝛼 𝑝 2 = 𝛽 𝑝 2 . 𝛼 𝑝 2 + 𝛼 𝑒𝑝 2
(Wahyuningsih et al., 2019)

## 2.7 Analisis Data

## 2.7.1 Hasil Pengujian uji beda
Pengujian  hipotesis  yang  dilakukan  menggunakan  uji  beda  rata-rta  (uji  t)  dimana  dalam  perhitungan  menggunakan softwarev  SPSS  Paired Sample  T-tesr  untuk  menguj  apakah  terdapat  perbedaan  yang  signifikan  antara  return  maupun resiko portofolio yang dibentuk dengan metode index tunggal.
a) Hasil uji hipotesis untuk return poryofolio
Ho: X!≠ X2≠ X3 : tingkat return portofolio optimal yang dibentuk dengan menggunakan metode index tunggal berbeda secara signifikan dengan tingkat return portofolio optimal yang dibentuk dengan menggunakan metode indek tunggal Ha: X!≠ X2≠ X3 : tingkat return portofolio optimal yang dibentuk dengan menggunakan metode index tunggal tidak berbeda secara signifikan dengan tingkat return portofolio optimal yang dibentuk dengan menggunakan metode indek tunggal. Dasar pengambilan keputusan:
1. tingkat signifikan yang digunakan adalah 5%
2. jika nilai probanilitas > 0.05 maka Ha diterima
3. jika nilai probabilitas < 0.05 maka Ho diterima
b) Hasil uji hipotesis untuk resiko portofolio
Ho: X!≠ X2≠ X3 : tingkat resiko portofolio optimal yang dibentuk dengan menggunakan metode index tunggal berbeda secara signifikan dengan tingkat resiko portofolio optimal yang dibentuk dengan menggunakan metode indek tunggal Ha: X!≠ X2≠ X3 : tingkat resiko portofolio optimal yang dibentuk dengan menggunakan metode index tunggal tidak berbeda secara signifikan dengan tingkat resiko portofolio optimal yang dibentuk dengan menggunakan metode indek tunggal. Dasar pengambilan keputusan:
1. tingkat signifikan yang digunakan adalah 5%
2. jika nilai probanilitas > 0.05 maka Ha diterima
3. jika nilai probabilitas < 0.05 maka Ho diterima

## 3. HASIL DAN PEMBAHASAN

## 3.1 Single index model
Single index model menggunakan asumsi bahwa kesalahan residu tidak berkorelasi satu sama lain, dan kesalahan residu tidak  berkorelasi  dengan  return  indeks  pasar.  Asumsi-asumsi  dari  model  indeks  tunggal  mempunyai  implikasi  bahwa sekuritas bergerak bersama-sama bukan karena efek di luar pasar, tetapi karena memiliki hubungan yang umum dengan indeks pasar. Asumsi ini menyebabkan munculnya Beta dan Excess Return to Beta (ERB) pada perhitungan indeks tunggal Beta  merupakan  pengukur  volatilitas  return  suatu  sekuritas  atau  portofolio  terhadap  return  pasar,  sedangkan  ERB didefinisikan sebagai selisih return ekspektasian dengan return aktiva bebas risiko (Hartono, 2014).
Selain return sahan, nilai ERB (excess return to beta) juga didasarkan pada rata-rata tingkat bunga investasi bebas resiko  dan beta. Peneliti menggunakan tingla suku bunga SBI (Sertifikat Bank Indonesia) sebagai acuan tingkat  bunga investasi  bebas  resiko  SBI  dianggap  oleh  banyak  investor  sebagai  risk  free.  Saham  yang  menjadi  kadidat  dalam pembentukan portofolio optimal dengan  Model Indes Tunggal  adalah saham  yang memiliki nilai ERB (event  return to beta) yang tinggi dan positif. ERB yang rendah dan bernilai negative dikeluarkan dari kandidat portofolio optimal
Berdasarkan tabel 4 berikut menyajikan peringkat ERB sahan dari yang paling nesar sampai yang paling kecil yang akan menjadi kandidat portofollio optimal.
Tabel 4. Peringkat Saham Berdasarkan ERB
No Kode Saham ERB Kandidat Portofolio 1. ANDRO 0.027625 optimal 2. ANTM 0.014018 optimal 3 INCO 0.012785 optimal 4 BRPT 0.009418 optimal 5 KLBF 0.007056 optimal 6 EXCL 0.003116 tidak optimal

## Ekonomi, Keuangan, Investasi dan Syariah (EKUITAS)
Vol 5, No 1, Agustus 2023, Hal 223 − 232 ISSN 2685-869X (media online) https://ejurnal.seminar-id.com/index.php/ekuitas DOI 10.47065/ekuitas.v5i1.3946
No Kode Saham ERB Kandidat Portofolio 7 UNTR 0.000139 tidak optimal 8 TLKM -0.00155 tidak optimal 9 PTBA -0.00233 tidak optimal 10 WIKA -0.00381 tidak optimal 11 INDF -0.01054 tidak optimal 12 INTP -0.01571 tidak optimal 13 CPIN -0.01936 tidak optimal 14 ICBP -0.06218 tidak optimal
Pada  tabel  4  dapatt  disimpulkan  bahwa  hasil  simulasi  excess  return  to  beta  dalam  model  indeks  tunggal memperlihatkan terdapat 5 saham yang memliki nilai ERB positif. Saham-saham yang memiliki nilai ERB positif adalah saham ANDRO, ANTM, INCO, BRPT, dan KLBF. Sedangkan Sembilan saham yang lain akan dikeluarkan dari kandidat portofolio optimal katena memiliki nilai ERB negative. Saham-saham yang memiliki nilai ERB negative adalah saham EXCL, UNTR, TLKM, PTBA, WIKA, INDF, INTP, CPIN dan ICBP. Nilai ERB (excess Return to Beta) pada dasarnya merupakam kemiringan garis yang menghubungkan saham yang berisiko dengan bunga bebas risiko
Tabel 5. Cut off Rate dan C* Model Indeks Tunggal
No Kode Saham ERB Cut off Rate C* 1 ANDRO 0.027625 0.003531438  0.001381907 2 ANTM 0.014018 0.003069381 3 INCO 0.012785 0.002977607 4 BRPT 0.009418 0.001928028 5 KLBF 0.007056 0.001381907
Cut off point merupakan titik pembatas nilai ERB berapa yang dikatakan tinggi. Saham-saham yang membentuk portofolio optimal adalah saham-saham yang mempunyai nilai ERB lebih besar atau sama dengan nilai ERB di titik cut off  point  (C*).  Saham-saham  yang  mempunyai  ERB  lebih  kecil  dengan  ERB  di  titik  C*  tidak  diikutsertakan  dalam pembentukan portofolio optimal.
Pada  tabel  5  dapat  dilihat  bahwa  hasil  nilai  ERB  menunjukkan  lebih  besar  daripada  nilai  Cut  off  Rate  untuk mengetahui nilai cut off point, diperoleh dari nilai ERB terakhir yang lebih besar dari bilai  Cut off Rate. Saham KLBF merupakan sahan terakhie dari perhitungan ERB diperolwh nilai sebesar 0.007056 dan nilai Cut off rate diperoleh sebesar 0.001381907.  hal  ini  menyimpulkan  bahwa  nilai  cut  off  point  yang  akan  digunakan  dalam  model  indeks  tunggal 0.001381907.
Tabel 6. Proporsi Alokasi Dana Dalam Portofolio Optimal No  Kode Saham Zi Wi Wi(%) 1 ANDRO 1.362394  0.419092  41.90% 2 ANTM 0.520837  0.160217  16.02% 3 INCO 0.649568  0.199816  19.98% 4 BRPT 0.256206  0.078813  7.881% 5 KLBF 0.46182 0.142062  14.20%
Proporsi dana menggambarkan beaarnya data yang harus diinvestasikan oleh investor untuk investasi dalam suatu saham.  Investasi  pada  saham  ANDRO  memerlukan  dana  yang  cukup  besar  senilai  41.90%.  dibandingkan  dengan inveestasi pada sahm yang lain. Nilai 41.90% menggambarkan bahwa dari 100% dana yang dimiliki oeh investor sebanyak 41.90% akan diinvestasikan pada saham ANDRO, sisanya akan diinvestasikan pada saham yang lain, yaitu saham ANTM, INCO, BRPT, dan KLBF .
Tabel 7. Expected Return Portofolio (Dalam %) Kode Saham Proporsi Dana Beta i Alpha i αp βp ANDRO 0.419092 1.002987 0.033204 0.013915 0.420343 ANTM 0.160217 2.184081 0.038318 0.006139 0.349927 INCO 0.199816 1.673572 0.028145 0.005624 0.334407 BRPT 0.078813 2.288526 0.02945 0.002321 0.180365 KLBF 0.142062 0.719246 0.010042 0.001427 0.102178 Total 1.166528 0.014776 E(Rm) -0.00187

## Ekonomi, Keuangan, Investasi dan Syariah (EKUITAS)
Vol 5, No 1, Agustus 2023, Hal 223 − 232 ISSN 2685-869X (media online) https://ejurnal.seminar-id.com/index.php/ekuitas DOI 10.47065/ekuitas.v5i1.3946
E (R p ) = α p + β p x E(Rm) E(R p ) = 1.166528 + (0.014776 x -0.00187) E(R p ) =0.007259
Berdasarkan tabel 7 menunjukkan bahwa expected return portofolio yang dihitung dari lima saham yang menjadi kandidat  portofolio  optimal  sebesar  0.007259  atau  0.72%.  return  portofoio  tersebut  akan  mnempengaruhi  keputusan investor  untuk  berinvestasi  pada  saham-saham  yang  masuk  dalam  portofolio  optimal  serta  cukup  menjanjikan  karena expected return portofolio tersebut diatas pengembalian pasar (E(Rm) sebesar -0.00187.
Selain menentukkan expected return portofolio untuk langka selanjutnya menentukan risk portofolio. Merupakan varian return sekuritas-sekuritas yang membentuk portofolio tersebut. Sebelum menghitung risk portofolio maka terlebih dahulu menghitung beta portofolio yang dikuadratkan. Varians market dan unsystematic.
Tabel 8. Risk Portofolio Kode saham   Proporsi Dana   Varians Θep2 ANDRO 0.419092  0.015138  0.007434 ANTM 0.160217  0.031646  0.007045 INCO 0.199816  0.016603  0.004764 BRPT 0.078813  0.039048  0.004144 KLBF 0.142062  0.004153 0.00078 Total 0.014776 σ 2 m 0.002584 σ 2 p 0.018293
Berdasarkan  tabel  8  menunjukkan  bahwa  nilai  risk  portofolio  optimal  yang  terbentuk  mengandung  risk  sebesar 0.018299 atau 0.18%

## 3.2 Uji Beda Independent Sample t test
Uji independent sample t test merupakan bagian dari data statistic parametric (uji beda) . dalam statistic parametric terdapat syarat-syarat  yang  harus  dipenuhi  sebelum  melakukan  uji  t  test  yaitu  harus  uji  normalitas  untuk  mendapatkan  hasil berdistribusi normal dan homogenn. Pengujian penelitian ini menggunakan software SPSS 23.00.
a. Uji Normalitas
Uji  normalitas  menggunakan  one  sample  kolmogrov  smirnov  test  bertujuan  untuk  mengetahui  distribusi  data  yang digunakan dalam penelitian. Distribusi data dapat dikatakan normal apabila nilai signifikasi yang dihasilkan lebih besar dari  nilai alpha (0.05). apabila nilai signifikasi  lebih  kecil dari  nilai alpha (0.05)  maka distribusi data tidak normal. Berikut adalah uji data normalitas dengan menggunakan One Sample Kolmogrov Smirnov test dari return and risk.
Tabel 9. Hasil Uji Normalitas
One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test Return Risk N 14 14 Normal Parameters a,b Mean 4.4707 8.2207 Std. Deviation  8.92993  15.24145 Most Extreme Differences  Absolute .258 .397 Positive .258 .397 Negative -.165 -.304 Test Statistic .258 .397 Asymp. Sig. (2-tailed) .120 c .050 c
a. Test distribution is Normal. b. Calculated from data. c. Lilliefors Significance Correction.
Hasil uji normalitas rtersebut menunjukkan bahwa return dan risk dalam penelitian ini berdistribusi normal. Hal ini dapat diketahui dengan nilai Asymp.Sig (2-tailed) return > 0.05 yaitu 0.120 > 0.05 dan nilai Asymp Sig (2-tailed ) risk > 0.05 yaitu sebesar 0.050 > 0.05
b. Uji t-test
Dalam uji beda independent simple t test, apabila nilai sig (2-tailed) > 0.05, artinya tidak terdapat perbedaan antara return saham uang masuk kandidat portofolio dan uyang bukan portofolio (Tolak Ho. Terima  Ha) yang sama. Hal ini dapat diketahui dengan nilai signifikansi return >0.05.  sebaliknya apabila nilai sig. (2-tailed) < 0.05 artinya terdapat

## Ekonomi, Keuangan, Investasi dan Syariah (EKUITAS)
Vol 5, No 1, Agustus 2023, Hal 223 − 232 ISSN 2685-869X (media online) https://ejurnal.seminar-id.com/index.php/ekuitas DOI 10.47065/ekuitas.v5i1.3946
perbedaan  antara  return  saham  yang  masuk  kandidat  portofolio  dan  yang  bukan  portofolio (Tolak Ha,  terima  Ho). Berikur adalah uji beda independent simple t test dari return dan hasil pengujian dapat diketahui berdasarkan tabel 9
Tabel 10. Hasil Uji t Test Return Sig (2 tailed) Return Equal variances assumed 0.000 Equal variances not assumed 0.012
Berdasarkan  data  tersebut  menunjukkan  bahwa  return  sig  (2-tailed)  memiliki  nilai  sebesar  0.0000<  0.05  yang artinya bahwa adanya perbedaan setara return saham yang masuk kandidat portofolio dan yang bukan portofolio dengan taraf keyakinan sebesar 95% . selanjutnya adalah uji beda  independent simple t test dari risk dan hasil pengujian dapat diketahui berdasarkan tabel 11
Tabel 11. Hasil Uji T test Risk Sig (2 tailed) Risk Equal variances assumed 0.282 Equal variances not assumed 0.162
Berdasarkan data tersebut menunjukkan bahwa risk sig (2-tailed) memiliki nilai sebesar 0.282 > 0.05 artinya bahwa tidak  adanuya  perbedaan  antara  risk  saham  yang  masuk  kandidat  portofolio  dan  yang  bukan  portofolio  dengan  taraf keyakinan sebesar 95%.

## 3.3 Pembahasan

## 3.3.1 Analisis Single index model saham Jakarta Islamic Index periode 2019-2022
Berdasarkan  dari  hasil  pengujian  analisis  single  index  model  saham  syariah  Jakarta  Islamic  Index  periode  2019-2022 menyatakan bahwa dari 14 saham terdapat 5 saham yang masuk dalam kandidat portofolio optimal. 5 saham yang masuk dalam kandidat portolio optimal sebagai berikut saham ANDRO, saham ANTM, saham INCO, saham BRPT, dan saham KLBF.  Sedangkan 9 saham yan tidak masiuk dalam kandidat portofolio optinmal sebagai berikut saham EXCL, saham UNTR, saham TLKM, saham PTBA, saham WIKA, saham INDF, saham, INTP, saham CPIN, dan saham ICBP.
Selanjutnya hasil dari pengujian single index model menyatakan bahwa 5 saham yang masuk kedalam portofolio optimal  memiliki  nilai  return  sebesar  0.72%  tersebut  akan  mempengaruhi  keputusan  investor  untuk  berinvestasi  pada saham-saham yang masuk dalam portofolio optimal serta cukup menjanjikan karena  expected return portofolio tersebut diatas  pengembalian  pasar  (E(Rm)  sebesar  -0.00187.  sedangkan,  hasil  pengujian  risk  portofolio  optimal  menunjukkan nilai 0.18%
Penelitian ini didukung oleh penelitian menurut (Wahyuningsih et al., 2019) Berdasarkan hasil perhitungan dengan menggunakan Single index model pada saham Jakarta Islamic Index dengan 19 sampel saham dapat diperoleh 4 saham yang masuk kandidat portofolio optimal dan 15 saham yang tidak masuk kandidat portofolio optimal. Empat saham yang masuk  kedalam  kandidat  portofolio  optimal  beserta  presentase  proporsi  dana  masing-masing  saham  diantaranya  yaitu United Tracktor, Tbk (UNTR) sebesar 56.4%, Adaro Energy, Tbk (ADRO) sebesar 38.5%, Vale Indonesia, Tbk (INCO) sebesar  2.94%,  PT.  Unilever  Indonesia,  Tbk  (UNVR)  sebesar  2.08%.  Dengan  expected  return  portofolio  yang  akan didapatkan oleh investor sebesar 2.14% dan risk portofolio yang ditanggung oleh investor sebesar 0.86%

## 3.3.2 Analisis Uji Beda T test Saham Jakarta Islamic Index Periode 2019-2022
Berdarakan uji T test atau Independent T test menunjukkan bahwa sig (2-tailed) memiliki nilai sebesar 0.0000< 0.05 yang artinya bahwa adanya perbedaan setara return saham yang masuk kandidat portofolio dan yang bukan portofolio dengan taraf  keyakinan  sebesar  95%  .  selanjutnya  adalah  uji  beda  independent  simple  t  test  dari  risk  dan  hasil  pengujian menunjukkan bahwa sig (2-tailed) memiliki nilai sebesar 0.282 > 0.05 artinya bahwa tidak adanuya perbedaan antara risk saham yang masuk kandidat portofolio dan yang bukan portofolio dengan taraf keyakinan sebesar 95%.
Penelitian ini didukung  menurut  (Firliansyah Alqiha et  al., 2021) menjelaskan hasil hipotesis pertama  terdapat perbedaan dan hipotesis kedua tidak terdapat perbedaan yang signifikan antara return dan resiko saham syariah dan saham konvensional, membuktikan dengan perkembangan pasar model syariah sangat pesat  tidak serta merta membuat  return dan resiko syariah atau juga lebih baik jika dibandingkan juga dengan saham konvensional. Sehingga demikian, tidak juga memungkinkan  bahwa  pada  suatu  saat  nanti  keuntungan  atau  return  yang  didapatkan  baik  itu  dari  saham  syariah  juga dapat jauh melebihi return saham konvensional. Oleh karena itu pasar modal syariah di Indonesia pada saat ini masih terus mengalami perkembangan.

## 4. KESIMPULAN

## Ekonomi, Keuangan, Investasi dan Syariah (EKUITAS)
Vol 5, No 1, Agustus 2023, Hal 223 − 232 ISSN 2685-869X (media online) https://ejurnal.seminar-id.com/index.php/ekuitas DOI 10.47065/ekuitas.v5i1.3946
Berdasarkan  hasil  pembahasan  diatas  dapat  disimpulkan  sebagai  berikut.  Berdasarkan  hasil  perhitungan  dengan menggunakan  single  index  model  pada  saham  Jakarta  Islamic  Index  dengan  14  sampel  dapat  diperoleh  5  saham  yang masuk kandidat portofolio optimal dan 9 saham yang tidak masuk kandidat portofolio optimal.  Berdasarkan uji beda dapat disimpulkan  bahwa  terdapat  perbedaan  return  yang  masuk  kandidat  dengan  yang  tidak  masuk  kandidat  portofolio. Sedangkan  risk  saham  tidak  terdapat  perbedaan  antara  risk  yang  masuk  kandidat  dengan  yang  tidak  masuk  kandidat portofolio.  Berdasarkan kesimpulan diatas terdapat beberapa keterbatasan penelitian diantaranya peneliti hanya meneliti saham syariah, peneliti hanya menggunakan satu uji analisis single index model, objek penelitian ini pada Jakarta Islamic Index dan periode yang di teliti oleh peneliti hanya 3 tahun.

## REFRENCES
Ahita,  S.  A.  (2018).  Analisis  Komparasi  Expected  Return  Dan  Risiko  Antara  Saham  Idx30  Dengan  Saham  Non  Idx30  Serta Pembentukan Portofolio Optimal. Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas Brawijaya Almadoni,  Siti  Aliyati,  A.  B.  (2019).  Analisis  Perbandingan  Return  dan  Risiko  Saham  Antara  Portofolio  Candidate  dengan  Non Candidate Saham Yang Tergabung Dalam Inceks Kompas 100. JTAM Jurusan Manajemen FEB ULM: JIMI, 2(2), 232–246.
Anggraeni, R. W., & Mispiyanti, M. (2020).  Analisis Pembentukan Portofolio Optimal Saham dengan Menggunakan Model Indeks Tunggal (Studi Kasus pada Perusahaan Terdaftar ii Indeks Sri-Kehati Periode 2016-2018). Jurnal Ilmiah Mahasiswa Manajemen, Bisnis dan Akuntansi (JIMMBA), 2(1), 47–54. https://doi.org/10.32639/jimmba.v2i1.442 Asnawi H Nur, D. H. M. (2015). Metodologi Riset Manajemen Pemasaran. UIN Mailiki Press. Azizah, S., & Prahutama, A. (2014). Pengukuran Kinerja Portofolio Saham Menggunkan Model Black Litterman Berdasarkan Indeks Treynor, Indeks Sharep, dan Indeks Jensen (Studi Kasus Saham-Saham yang Termasuk dalam Jakarta Islamic IndexPeriode 2009- 2013). 3(4), 859–868. http://ejournal-s1.undip.ac.id/index.php/gaussian
Febrianti, S., Apriani, T., Tinggi Ilmu Ekonomi Pontianak, S., dan Tinggi Imu Ekonomi Pontianak, S. (2021). Pembentukan Portofolio Optimal  Saham  Syariah yang Terdaftar  di JII  dengan Metode  Single  Index  Model.  Jurnal  Ilmiah Ekonomi  Islam,  7(03), 1895– 1904.http://jurnal.stie-aas.ac.id/index.php/jiedoi:http://dx.doi.org/10.29040/jiei.v7i3.3208
Firliansyah Alqiha, M., Lindra, G., Imani, L., Bisnis, P., Modal, D. P., Timur, B., & Blok, P. (2021). Analisis Portofolio Optimal Dengan Model CAPM Pada Saham-Saham Syariah Jakarta Islamic Index (JII) Tahun 2017-2020. Accounting and Financial Review, 1(1), 1–14. http://jurnal.unmer.ac.id/index.php/afre
Hartono, J. (2014). Teori Portofolio dan Analisis Investas (Edisi kesatu). BPFE Yogyakarta. Jogiyanto. (2010). Teori Portofolio dan Analisis Investasi (Edisi Kesatu). BPFE-Yogyakarta. Manan, A. (2017). Aspek Hukum dalam Penyelenggaraan Investasi di Pasar Modal Syariah Indonesia (Edisis pertama). kencana. Mtsweni, E. S., Hörne, T., Poll, J. A. van der, Rosli, M., Tempero, E., Luxton-reilly, A., Sukhoo, A., Barnard, A., M. Eloff, M., A. Van Der Poll, J., Motah, M., Boyatzis, R. E., Kusumasari, T. F., Trilaksono, B. R., Nur Aisha, A., Fitria, -, Moustroufas, E., Stamelos, I., Angelis, L., … Khan, A. I. (2020).
Pemikiran Yusuf Al-Qardhawi Mengenai Etika Ekonomi Islam. Engineering, Construction and Architectural Management, 25(1), 1–9. http://dx.doi.org/10.1016/j.jss.2014.12.010%0Ahttp://dx.doi.org/10.1016/j.sbspro.2013.03.034%0Ahttps://www.iiste.org/Journals /index.php/JPID/article/viewFile/19288/19711%0Ahttp://citeseerx.ist.psu.edu/viewdoc/download?doi=10.1.1.678.6911&rep=rep1
&type=pdf
Niswan.Ery,  P.  .  wind.  (2019).  Analisis  Portofolio  Investasi  Saham  Syariah  Dengan  Pendakata  Metode  Indeks  Tunggal  Fakultas
Ekonomi. Fakultas Ekonomi, Universitas Panca Bhakti, Pontianak, Indonesia., 3264–3268.
https://doi.org/10.1093/oseo/instance.00208803
Nugroho, H. S. (2020). Portofolio Optimal Saham Menggunakan Model Indeks Tunggal Studi Empirik Pada Saham-Saham Jakarta Islamic Index (JII) Periode 2014-2018. Jurnal Riset Akuntansi dan Manajemen, 9(1), 44–51.
Pratiwi, B. W. D., & Hazmi, Z. (2022). Analisis Pembentukan Portofolio Optimal Saham Indeks LQ-45 Dengna Model Indeks Tunggal di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Ekonomi Manajemen dan Akuntansi, 1(8.5.2017), 2003–2005.
S. Nasution. (2019). Metode Reseach (Penelitian Ilmiah). Bumi Aksara. Sugiyono. (2018). Metode Penelitian Kombinasi (Mixed Metods). CV Alfabeta. Suharsimi, A. (2018). Prosedur Penelitian Suatu Pendekatan Praktik. Rineka Cipta.
Sulistyowati, S., & Rahmawati, M. F. (2020). Analisis Pengaruh Pasar Saham Terhadap Pertumbuhan Ekonomi Di Negara Berkembang (Suatu Kajian Literatur). Research Fair Unisri, 4(1). https://doi.org/10.33061/rsfu.v4i1.3392
Utomo,  D.  (2016).  ANALISIS  PEMBENTUKAN  PORTOFOLIO  OPTIMAL  DENGAN  MODEL  INDEKS  TUNGGAL  DALAM PENGAMBILAN  KEPUTUSAN  INVESTASI  (Studi  pada  Jakarta  Islamic  Index  Periode  Desember  2013-Mei  2015).  Jurnal Administrasi Bisnis (JAB)|Vol, 39(1).
Wahyuningsih, I., Herdiyana, H., & ... (2019). Analisis  Return and Risk Portofolio Optimal Berdasarkan Single Index Model Pada
Jakarta Islamic Index Di Bursa Efek …. Jurnal Online Mahasiswa ….
https://jom.unpak.ac.id/index.php/ilmumanajemen/article/viewFile/1355/1085
Yanti, E. R. (2020). Dampak Struktur Aktiva, Profitabilitas, Rasio Hutang,Pertumbuhan Penjualan dan Ukuran Perusahaan Terhadap Struktur Modal Dan Harga Saham. Jurnal Administrasi Kantor, 8(2), 173–184.