## PENGARUH METODE ECONOMIC VALUE ADDED (EVA), RETURN ON ASSET
(ROA), RETURN ON EQUITY (ROE), DAN DEBT TO EQUITY RATIO (DER)

## TERHADAP RETURN SAHAM
Monica Faulina Fernandus Program Studi Magister Manajemen Universitas Tarumanagara monica.faulina@gmail.com

## Indra Widjaja

## Program Studi Magister Manajemen Universitas Tarumanagara
Masuk : 06-12-2019 , revisi : 21-12-2019 diterima untuk diterbitkan : 21-12-2019
Abstract : Performance measurement can be used to measure company's success in a certain period  of  time  and  can  be  used  as  input  for  improvement  of  the  company  in  the  future.  In measuring  company  performance,  investors  usually  see  financial  performance  reflected  in various ratios. Managerial work measurements rarely use value added calculation approach to the  cost  of  invested  capital.  Because  of  the  limitations  and  weaknesses  of  the  ratio,  EVA method emerged as a measure of company performance.
This study aims to determine whether LQ45 companies in Indonesia have succeeded in adding value, so their performance is positive and which is the most significant performance evaluation methods: EVA, ROA, ROE, or DER. The research period is within 2016-2018 using Eviews 9.
The results showed that although the companies are listed in the LQ45 category, the use of capital structure policies are not optimal and random effect method states DER as the most significant method for measuring company performance.
Abstrak : Pengukuran kinerja dapat digunakan untuk mengukur kesuksesan perusahaan dalam periode waktu tertentu dan sebagai masukan untuk pengembangan perusahaan di masa depan. Dalam  mengukur  kinerja  perusahaan,  investor  biasanya  melihat  kinerja  keuangan  dalam berbagai rasio. Pengukuran kerja manajerial jarang menggunakan pendekatan perhitungan nilai tambah  untuk  biaya  modal  yang  diinvestasikan.  Karena  keterbatasan  dan  kelemahan  rasio, metode EVA muncul sebagai ukuran kinerja perusahaan.
Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui apakah perusahaan LQ45 di Indonesia telah berhasil  menambah  nilai,  sehingga  kinerjanya  positif  dan  manakah  metode  untuk  menilai kinerja yang paling signifikan: EVA , ROA , ROE , atau DER . Periode penelitian tahun 2016  - 2018 menggunakan Eviews 9.
Hasil penelitian menunjukkan bahwa meski perusahaan terdaftar dalam kategori LQ45, penggunaan kebijakan struktur modalnya tidak optimal dan metode efek random menyatakan bahwa DE R sebagai metode yang paling signifikan untuk mengukur kinerja perusahaan.
Keywords : Economic Value Added (EVA), Return on Asset (ROA), Return on Equity (ROE), Debt to Equity Ratio (DER), Return Saham

## PENDAHULUAN
Dalam mengukur kinerja perusahaan, investor biasanya melihat kinerja keuangan yang tercermin dari berbagai macam rasio. Namun ada keterbatasan dan kelemahan analisis rasio, yakni :
1. Tidak  memperhitungkan  biaya  modal  sehingga  dapat  menghasilkan  keputusan  yang misleading karena  hanya  memfokuskan  pada  investasi  dengan  tingkat  pengembalian tinggi tanpa memperhatikan tingkat resiko investasi.
2. Belum  dapat  mengatasi  konflik  yang  muncul.  Manajemen  berkepentingan memaksimumkan tingkat pengembalian yang akan memperbaiki kinerja perusahaannya, sedangkan investor berkepentingan untuk meminimumkan tingkat resiko investasinya.
3. Tidak dapat berdiri sendiri karena memerlukan data pembanding seperti standar industri dan sering kali tidak tersedia.
Atas kelemahan ini maka muncul metode EVA (Economic Value Added) sebagai ukuran kinerja perusahaan. Tujuan dari penelitian ini adalah :
1. Untuk mengetahui kinerja perusahaan yang termasuk dalam indeks LQ45 menggunakan metode EVA , apakah sudah mengunakan biaya modal yang efisien atau belum.
2. Untuk mengetahui pengaruh EVA , ROA , ROE, DER terhadap return saham perusahaan.
3. Untuk  mengetahui  metode  manakah  dari  4  metode  tersebut  yang  paling  berpengaruh terhadap return saham perusahaan.

## TINJAUAN PUSTAKA Penelitian Terdahulu
Terdapat beberapa penelitian terdahulu mengenai pengaruh EVA Terhadap Return Saham yakni:
a. Value-based management, EVA and stock price performance in Canada
Menunjukkan perusahaan yang menggunakan EVA punya harga saham yang lebih baik.
b. EVA & MVA as performance measures and signals for strategic change Dibandingkan dengan pengukuran lainnya EVA berkorelasi paling kuat dengan tingkat pengembalian saham.
c. EVA versus traditional accounting measures of performance as drivers of shareholder value – A comparative analysis
Indikator kinerja yang berkorelasi paling besar adalah MVA (38%).
d. Value Creation of EVA and Traditional Accounting Measures: Indian Evidence Penelitian  yang  dilakukan  oleh  Ekta  Sikarwar  Vijay  Kumar  Gupta  (2016)  hasilnya adalah EVA mengukur kinerja yang lebih baik daripada metode tradisional.
e. Valuation through EVA and Traditional Measures an Empirical Study Dari analisis ditemukan bahwa EVA adalah metode pengukuran terbaik yang tepat untuk mengukur nilai pemegang saham.
f. Does EVA® beat earnings? Evidence on associations with stock returns and firm values Menurut  penelitian  Gary  C.  Biddle,  Robert  M.  Bowen,  dan  James  S.  Wallace  (1996) bahwa metode rasio lebih berpengaruh signifikan dibandingkan dengan metode EVA .

## Rasio Analisis
Metode yang umumnya digunakan untuk mengukur kinerja perusahaan adalah metode rasio keuangan. Berdasarkan tujuannya, rasio keuangan dibagi menjadi empat yaitu :
a. Rasio Profitabilitas
Rasio  profitabilitas  menunjukan  kemampuan  perusahaan  menghasilkan  keuntungan (laba). Terdapat lima ukuran yakni: Gross Profit Margin, Operating Profit Margin, Net Profit Margin, Return On Assets (ROA), dan Return On Equity (ROE).
b. Rasio Likuiditas
Rasio  likuiditas  menunjukan  kemampuan  perusahaan  dalam  memenuhi  kewajiban finansial  jangka  pendeknya.  Rasio  yang  sering  digunakan  untuk  menghitung  rasio  ini yaitu C urrent Ratio dan Quick Ratio.
c. Rasio Solvabilitas
Rasio  solvabilitas  menunjukkan  kemampuan  perusahaan  untuk  memenuhi  semua kewajibannya, baik jangka panjang maupun jangka pendek jika perusahaan dilikuidasi. Terdapat 2 rasio yang digunakan untuk menghitung rasio ini yakni : Total Debt to Total Assets Ratio dan Debt to Equity Ratio ( DER ).
d. Rasio Aktivitas
Rasio  Aktivitas  digunakan  untuk  mengukur  tingkat  penggunaan  aktiva  atau  kekayaan perusahaan sehingga akan diketahui aktiva mana yang produktif dan aktiva mana yang kurang  produktif.  Terdapat  beberapa  rasio  aktivitas  yakni:  Rasio  Perputaran  Piutang, Rasio Perputaran Aktiva Tetap, Rasio Perputaran Persediaan, dan Rasio Perputaran Total Aktiva.

## Economic Value Added (EVA) dan Nilai Perusahaan
Economic Value Added (EVA) merupakan indikator tentang adanya perubahan nilai dari suatu  investasi.  Menurut  Steward  dalam  Young  (1996)  dinyatakan  dengan  rumus  sebagai berikut :
EVA = NOPAT – ( WACC x Capital ) Dimana : NOPAT = Laba operasi setelah pajak ; WACC = Biaya modal rata-rata tertimbang ; Invested Capital = Jumlah modal yang diinvestasikan
Tolak ukur EVA dengan nilai perusahaan sebagai berikut : a. Jika EVA > 0, maka terjadi proses nilai tambah perusahaan.
b. Jika EVA = 0, menunjukkan posisi impas perusahaan.
c. Jika EVA < 0, berarti total biaya modal perusahaan lebih besar dari pada laba operasi setelah pajak yang diperolehnnya.

## Return Saham
Return saham menurut Samsul (2006: 291) adalah pendapatan yang dinyatakan dalam persentase  dari  modal  awal  investasi.  Pendapatan  investasi  dalam  saham  ini  merupakan keuntungan yang diperoleh dari jual beli saham.

## METODOLOGI Variabel Penelitian dan Operasionalisasi Variabel
Berdasarkan perumusan masalah yang akan diteliti maka variabel yang akan diteliti adalah sebagai berikut:
1. Economic Value Added (EVA) sebagai X 1 4. Return on Equity (ROE) sebagai X 3
2. Return on Assets (ROA) sebagai X 2 5. Debt to Equity Ratio (DER) sebagai X 4
3. Return on Equity (ROE) sebagai X 3
6. Return saham sebagai Y . Tabel 1 Operasionalisasi Variabel No. Variabel Pengukuran 1 Economic Value Added (EVA) EVA = NOPAT – ( WACC x Capital )
2 Return on Assets (ROA)
ROA = Laba bersih setelah pajak Total Aset x 100% 3 Return on Equity (ROE) ROE = Laba bersih setelah pajak Total Ekuitas x100% 4 Return saham 𝑅 eturn Saham = P 1 - P 0 P 0

## Populasi, Sampel, Uji yang Digunakan
Data yang digunakan untuk analisis adalah data perusahaan yang termasuk dalam LQ45 secara berturut-turut dalam rentang waktu 2016-2018 dan data keuangan lengkap. Setelah nilai EVA, ROA, ROE , DER, dan return saham dihitung maka dilakukan uji regresi linier berganda data panel menggunakan software Eviews 9.

## Perhitungan Economic Value Added (EVA)

## Tabel 2
Economic Value Added (EVA) Kode Perusahaan EVA 2016 2017 2018 ADHI - 219.614.877.031 - 100.144.568.889 - 118.285.169.530 ADRO - 3.080 23.009 7.661 ANTM 7.914.042 - 43.830.024 - 393.644.905 BBCA - 54.426.008 - 21.643.290 - 24.250.628 BBNI - 13.288.911 - 13.551.642 - 12.814.144 BBRI - 25.199.010 - 31.787.765 - 15.647.935 BBTN - 10.489.736 - 10.405.475 - 10.128.379 BMRI - 15.649.310 - 21.024.240 - 18.418.604 BSDE - 563.659.376.680 20.724.262.892 - 883.880.089.545 GGRM - 5.515.135 - 2.303.474 - 1.716.422 HMSP 1.627.168 9.079.430 1.968.513 ICBP 548.575 557.416 641.695 INDF - 458.435 - 319.999 - 1.153.675 INTP 231.573 171.754 68.494 JSMR - 714.245.933 - 288.586.363 - 684.498.626 KLBF 245.112.781.978 197.639.040.241 215.618.057.978 LPKR - 42.886 120.240 - 426.146 LPPF 990.250 869.513 530.601 MNCN - 370.003 - 59.038 - 164.167 PTBA 333.436 796.665 881.771 PTPP - 23.542.504.550 - 422.494.646.483 - 384.534.690.185 SCMA 159.368.032 139.566.504 184.781.697 SRIL - 41.672.237 - 56.073.235 - 47.314.661 SSMS - 52.503.977 - 181.195.044 - 123.656.168 UNTR - 1.383.333 361.928 1.380.767 UNVR 4.148.836 4.275.060 4.680.958 WIKA - 333.110.600 - 388.756.209 - 376.002.724 WSKT - 257.925.552.172 - 2.446.619.153.261 - 2.308.287.643.938

## HASIL ANALISIS
Berdasarkan analisis menggunakan software Eviews 9, diperoleh hasil bahwa metode Random Effect (MER) yang paling tepat untuk digunakan. Hasil analisis sebagai berikut :

## Gambar 1 Hasil Analisis MER

## KESIMPULAN
Berdasarkan  pengujian  yang  dilakukan  maka  dipilih  Metode Random  Effect (MER) untuk analisis ini, dan kesimpulan penelitian sebagai berikut :
1. Perusahaan  menghasilkan  nilai EVA negatif  yang  menandakan  biaya  modal  yang dikeluarkan  lebih  tinggi  dari  tingkat  pengembalian  yang  dihasilkan.  Keadaan  ini mengambarkan  bahwa  kenyataannya  walaupun  perusahaan  termasuk  dalam  kategori LQ45 namun  belum mengunakan biaya modal yang efisien  atau kebijakan pengunaan struktur modalnya belum optimal.
2. Pengaruh metode EVA, ROA, ROE, DER terhadap return saham :
a. EVA tidak  berpengaruh  signifikan  dengan  arah  hubungan  positif  terhadap return saham yang mencerminkan kinerja perusahaan.
b. ROA tidak  berpengaruh  signifikan  dengan  arah  hubungan  positif  terhadap return saham yang mencerminkan kinerja perusahaan.
c. ROE tidak  berpengaruh  signifikan  dengan  arah  hubungan  negatif  terhadap return saham yang mencerminkan kinerja perusahaan.
d. DER berpengaruh  signifikan  dengan  arah  hubungan  positif  terhadap return saham yang mencerminkan kinerja perusahaan.
3. Nilai Debt to Equity Ratio ( DER ) dapat digunakan sebagai salah satu metode penilaian kinerja perusahaan dibandingkan dengan metode lainnya ( EVA , ROA , dan RO E ).

## DAFTAR PUSTAKA
Athanassakos, George. (2007). Value-based management, EVA and stock price performance in Canada. Management Decision , 45 (9), 1396-1411.
Biddle, Gary C., Bowen, Robert M., & Wallace, James S. (1997). Does EVAt beat earnings? Evidence on associations with stock returns and ﬁrm values. Journal of Accounting and Economics , 24, 301-336.
Ferguson,  Robert,  Rentzler,  Joel  and  Yu,  Suasana.  (2005).  Does  Economic  Value  Added (EVA) Improve Stock Performance Profitability?. Journal of Applied Finance , 101-113. Gujarati dan Porter. (2009). Dasar-Dasar Ekonometrika . Jakarta : Salemba Empat.
Gupta, Ekta Sikarwar Vijay Kumar. (2016). Value creation of EVA and traditional accounting measures:  Indian  evidence. International  Journal  of  Productivity  and  Performance Management , 65 (4), 1-14.
Helfert, Erich A. 1991. Techniques of Financial Analysis Seventh Edition. Boston : IRWIN. Ismail,  Ahmad.  (2006).  Is  economic  value  added  more  associated  with  stock  return  than accounting earnings? The UK evidence. International Journal of Managerial Finance , 2 (4), 343-353.
Jakub,  Salaga,  Viera,  Bartosova  and  Eva,  Kicova.  (2015).  Economic  Value  Added  as  a measurement tool of financial performance. Procedia Economics and Finance , 26, 484- 489.
Lehn,  Kenneth  and  Makhija,  Anil  K.  (2017).  EVA  &  MVA  as  performance  measures  and signals for strategic change. Strategy & Leadership , 24 (3), 34-38. Nachrowi, D and Usman, Hardius. (2006). Pendekatan Populer dan Praktis Ekonometrika : Untuk Analisis Ekonomi dan Keuangan . Jakarta : Lembaga Penerbit Fakultas Universitas Indonesia.
Reddy, Dr. N R V Ramana, Rajesh, M. and Reddy, Dr. T. Narayana. (2011). Valuation through EVA  and  Traditional  Measures  an  Empirical  Study. International  Journal  of  Trade, Economics and Finance , 2 (1), 19-23.
Riska, Sukarmanto, Edi., & Nurhayati. (2014-2015). Pengaruh Economic Value Added (EVA) dan  Rasio  Profabilitas  Terhadap  Harga  Saham  :  Studi  Kasus  Pada  Perusahaan Pertambangan Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia (Periode 2010-2013). Prosiding Penelitian Sivitas Akademika Unisba (Sosial dan Humaniora) , 2, 1-7. Saidi.  (2010).  Analisis  Kinerja  Dengan  Metode  Economic  Value  Added  :  Studi  Kasus  PT. Astra International Tbk. Riset Manajemen dan Akuntansi , 1 (2), 50-67.
Sasongko, Noer and Wulandari, Nila. (2006). Pengaruh EVA Dan Rasio-Rasio Profitabilitas Terhadap Harga Saham. Empirika , 19 (1), 64-80.
Wet, JHvH de. (2005). EVA versus traditional accounting measures of performance as drivers of shareholder value : A comparative analysis. Meditari Accountancy Research , 13 (2), 1-16.
Xin,  Zhao,  Ting,  Wang  &  Yuan,  Zheng.  (2012).  Economic  Value  Added  for  Performance Evaluation: a Financial Engineering. Systems Engineering Procedia , 5, 379 – 387. https://www.idx.co.id/