Jurnal Ekonomi dan Bisnis, Vol. 10 No. 2 Mei 2022 P - ISSN : 2503-4413 E - ISSN : 2654-5837, Hal 101 - 110

## PENGARUH ARUS KAS OPERASI, LABA AKUNTANSI DAN RETURN ON ASSET TERHADAP RETURN SAHAM
Oleh : Harry Budiantoro
Universitas YARSI Jakarta
Email : budiantoro.h@gmail.com
Hestin Agus Tantri Ningsih STIE Kusuma Negara Jakarta
Email : tantri.keroppi@gmail.com
Shabrina Alma
Universitas YARSI Jakarta Email : shabrinaalma123@gmail.com Kanaya Lapae Universitas YARSI Jakarta Email : anaya.lapae@gmail.com Article Info Abstract Article History : Received  15 May - 2022 Accepted  29 May - 2022 Available Online 30 May - 2022 This  study  aims  to  examine  the  effect  of  operating  cash  flow,  accounting  profit  and return  on  assets  on  stock  returns.  The  sampling  technique used  purposive  sampling with a sample of 28 LQ-45 companies listed on the IDX in 2016-2019. This study uses secondary data, namely the company's financial statements obtained from the official website of the Indonesian Stock Exchange (IDX). The analytical method used s multiple linear regression. The results showed that accounting profit had a positive effect on stock  returns.  Operating  cash  flow  and  return  on  assets  have  no  effect  on  stock returns..
Keyword : Operating Cash Flow, Accounting Profit, Return On Asset and Stock Return.
1. PENDAHULUAN i Dalam sepuluh tahun terakhir, perkembangan  ekonomi  telah  meningkat pesat.  Orang  melakukan  transaksi  ekonomi dengan berbagai cara, salah satunya i melalui i pasar i modal, i tempat
mereka menginvestasikan  aset  atau  uangnya.  Dengan memperdagangkan  surat  berharga,  pasar modal mempertemukan i pihak yang i kelebihan dana dan pihak yang membutuhkan i dana.  Pasar  modal  secara alternatif  dapat  didefinisikan  sebagai  pasar untuk  memperdagangkan  surat  berharga seperti  saham  dan  obligasi i yang  berjangka waktu  lebih  dari i satu  tahun i (Tandelilin, 2017:5)
Menurut  Keputusan  Presiden  Nomor  53 Tahun  1990,  Bursa  Efek  adalah  tempat pertemuan i yang diselenggarakan dan digunakan untuk mengadakan penawaran jual i
beli i atau  pertemuan  perdagangan  efek, termasuk  sistem i elektronik i tanpa i tempat i pertemuan. i Bursa  Efek  Indonesia  (BEI) berkembang  dengan  pesat  sehingga  menjadi pilihan  yang  layak  bagi  perusahaan  yang mencari lebih banyak modal. Selain menyaksikan perkembangan bursa, perubahan harga saham yang diperdagangkan juga dapat disaksikan  sebagai  akibat  dari  bertambahnya keanggotaan  bursa.  Perubahan  harga  saham dapat mengungkapkan i informasi tentang apa yang terjadi di pasar saham.
Pasar  modal  didefinisikan  oleh  Undang- Undang Nomor 8 Tahun 1995 yang mengatur tentang  Pasar  Modal  sebagai  kegiatan i yang i berkaitan dengan penerbitan dan perdagangan efek  kepada  publik,  serta  perusahaan  publik yang  terkait  dengan  efek.  Pasar  modal  di Indonesia  memainkan  peran  penting  dalam perekonomian  negara. i Karena  adanya  pasar i
modal, i maka  investor  yang memiliki kelebihan  dana  dapat  meng i investasikannya pada  berbagai  surat  berharga  dengan  harapan dapat  memperoleh  keuntungan  (Tandelilin, 2017:5)
Jumlah i selisih i antara  harga  saham periode  tertentu  dan  periode  sebelumnya i ditambah  dividen  periode  tersebut  dibagi dengan  harga  saham i periode i sebelumnya adalah tingkat pengembalian saham pada saat tu (Widoatmodjo, 2015:65).
Tingkat pengembalian i investasi i saham  tetap  tidak dipengaruhi  oleh  jumlah  dividen  yang dibagikan  atau  pergerakan  harga  saham. Akibatnya, tingkat pengembalian yang diharapkan  digunakan  untuk  menghitung tingkat pengembalian yang i diperoleh
pemegang  saham  selama  periode  tertentu. Keinginan investor untuk mendapatkan keuntungan  juga  memanifestasikan  dirinya dalam  investasi  aset  keuangan.  investasi dalam i aset i keuangan menunjukkan kesediaan investor  untuk  menyumbangkan  sejumlah uang  tertentu  sekarang  sebagai  ganti  aliran uang di masa depan sebagai kompensasi untuk elemen waktu di mana uang tu di i investasikan dan  risiko  yang  dijamin.  Akibatnya,  investor mempertaruhkan nilai sekarang dengan mbalan nilai masa depan.
Hasil dari operasi investasi adalah return saham .  Realized  return (pengembalian  yang terjadi  atau  kadang  bisa  disebut  dengan pengembalian  riil)  dan  pengembalian  yang diantisipasi  (pengembalian  yang  diharapkan investor)  adalah  dua  jenis  pengembalian (Jogiyanto,
2017:107).
Ekspektasi pengembalian  juga  dapat  ditemukan  dalam aset  keuangan.  Aset  keuangan  menunjukkan kesiapan i investor i untuk menyediakan i sejumlah i uang sekarang sebagai ganti aliran uang di masa depan sebagai kompensasi untuk elemen waktu di mana uang tu di i investasikan dan  risiko  yang  diambil.  Akibatnya,  investor mempertaruhkan nilai sekarang dengan mbalan nilai masa depan.
Salah  satu  elemen  yang  mempengaruhi i return saham i adalah i arus kas operasi. Untuk periode tertentu, laporan i arus i kas menunjukkan sumber utama pendapatan tunai perusahaan  serta penggunaan utamanya i dalam i pembayaran  tunai.  Purwanti  et  al.
(2015)  dan  Razak  &  Syafitri  (2018) menemukan i bahwa i arus kas tidak i berpengaruh pada perusahaan yang dianggap
oleh  investor  sebagai  alat  untuk  menentukan investasi,  tetapi  ada  juga  variabel  teknis  dan aspek  lain  seperti  kondisi  keuangan  selain alasan  mendasar.  Arus  kas i operasi i tidak dapat memberikan pengaruh yang substansial terhadap pengembalian saham karena i ekonomi  dan  politik, i serta i keamanan investasi, i yang dapat mempengaruhi pengembalian saham tetapi belum dieksplorasi.  Efek  yang i tidak i signifikan dapat  dibayangkan  karena  investor  tidak mendasarkan keputusan investasi mereka pada statistik arus kas operasi. i Kenaikan laba tidak serta merta diikuti i dengan i kenaikan arus kas operasi,  misalnya  arus i kas  operasi  dan  laba akuntansi  sering  menyajikan    informasi  yang saling bertentangan.
Selanjutnya,
i laba akuntansi
diproyeksikan menjadi faktor yang mempengaruhi  return  saham.  Purwanti  et  al. (2015),  Christina  &  Rokhanah  (2018),  dan i Tumbel et al. (2017) menemukan bahwa laba akuntansi berpengaruh terhadap return saham. Perusahaan  dengan i kemampuan i untuk i meningkatkan  laba  cenderung  menaikkan harga saham juga. Contohnya, jika perusahaan menghasilkan lebih banyak keuntungan, maka berpotensi dapat membayar dividen yang lebih besar,  yang  akan  berdampak  menguntungkan pada i return i saham.  Laba  akuntansi  yang terus i meningkat  dapat  memberikan  sinyal positif i kepada  investor  tentang  prospek  dan i kinerja perusahaan di masa depan, i sehingga mereka  lebih  siap  untuk i membeli i saham.
Adanya  aksi  beli  ni  dapat  menaikkan  harga saham,  sehingga  menghasilkan  return  saham yang lebih tinggi. Sedangkan menurut temuan Razak  &  Syafitri  (2018)  dan  Dana  et  al. (2018),  laba  akuntansi  berdampak  kecil i terhadap return i i saham.
Rasio return on assets (ROA), selain laba akuntansi  dan i laporan i arus  kas  sebagai informasi  penting  bagi  investor,  juga  dapat memberikan i informasi.  Kinerja  manajemen dalam memanfaatkan aset i perusahaan i untuk menghasilkan  keuntungan  diukur  dengan return on assets (ROA). Korporasi mengantisipasi pengembalian yang sebanding dengan  jumlah  uang  yang  di i investasikan. Return  on  assets berpengaruh  kecil i terhadap return saham, menurut i penelitian Hariyanto &
Abdurrahman  (2017),  Mende  et  al.  (2017), Supriantikasari & Utami (2019), dan Mangantar  et  al.  (2020).  Pola  fluktuatif  ni
disebabkan karena laba bersih yang diperoleh tidak sebanding dengan jumlah aset. i Penyebab lain i juga i bisa i i terjadi i karena kas menganggur terlalu i tinggi, perputaran piutang perusahaan. Penyebab lainnya termasuk terlalu banyak  kas  menganggur,  tingkat  perputaran i piutang i yang rendah, atau terlalu i banyak aset tetap yang menganggur i atau tidak digunakan secara efektif. Akibatnya, harga i i saham i akan menjadi  lebih i rendah,  yang  menunjukkan kinerja perusahaan yang buruk.
Investor i tertarik membeli saham perusahaan  LQ45  karena  memiliki  nilai perusahaan  yang  baik.  Perusahaan  LQ  -  45 memiliki i kinerja i keuangan yang i baik, mulai dari i produktivitas  yang  tinggi  hingga i likuiditas  yang i baik i hingga  profitabilitas yang  baik,  serta  perusahaan  yang  secara konsisten mencirikan dirinya memiliki pengelolaan i keuangan yang baik dengan tetap memperhatikan  kesejahteraan  para  pemegang sahamnya di samping kepentingan perusahaan. Mengingat banyaknya elemen yang
mempengaruhi return saham,  tujuan  dari penelitian ini adalah untuk menentukan apakah arus i kas i i operasi, i laba i akuntansi, dan return i on  assets berdampak  pada  return  saham. Variabel arus kas operasi, laba akuntansi, dan return  on  assets digunakan  dalam  penelitian ini i karena merupakan i tujuan perusahaan i dan juga merupakan indikator keberhasilan operasi perusahaan. Tanpa i kepemilikan i saham, tidak akan  ada i sumber i daya i untuk  kegiatan pengembalian  saham,  dan  akan  sulit  untuk membujuk investor untuk memperbaiki kondisi keuangan perusahaan.
Tujuan i dari  penelitian i ini  adalah untuk melihat bagaimana arus kas operasi mempengaruhi i return i saham. i untuk mengetahui i bagaimana laba akuntansi mempengaruhi  pengembalian i saham  untuk i memperkirakan  dampak  pengembalian  aset terhadap i pengembalian  saham  sebagian Sebagai  kontribusi  praktis,  dimaksudkan bahwa  penelitian  ini  akan  memberikan informasi untuk membantu investor membuat keputusan investasi dan perusahaan mendorong investor untuk berinvestasi dalam bisnis.
2. KAJIAN PUSTAKA DAN

## PEGEMBANGAN HIPOTESIS
Teori Stakeholders Menurut  (Ghozali  &  Chariri,  2011:409)
teori stakeholders i menegaskan bahwa perusahaan bukanlah i entitas i yang ada hanya i untuk i keuntungannya i sendiri,  tetapi i juga harus i melayani semua pemangku kepentingannya  (pemegang  saham, i kreditur, konsumen,
i pemasok, pemerintah, masyarakat, analis, dan pihak lain).
Tujuan i utama i dari  teori stakeholders adalah untuk i membantu manajemen perusahaan  dalam  meningkatkan  penciptaan nilai i sebagai konsekuensi dari tindakan i yang i dilakukan i dan  menghindari  kerugian  bagi stakeholder .
Teori Keagenan Teori i keagenan  adalah i interaksi i atau kontak  antara  prinsip  dan i agen.  Teori keagenan i mendasarkan i hubungan  kontak antara i pemegang i saham  atau  pemilik  dan manajemen  atau  manajer  (Anthony  &
V.Govindarajan, 2014:10)
Asimetri  informasi  terjadi  ketika  ada ketidakseimbangan dalam distribusi informasi antara  prinsipal  dan  agen.  Manajer  memiliki keinginan  yang  kuat  untuk  memanipulasi pekerjaan  yang  dilaporkan  untuk  keuntungan mereka sendiri karena ketergantungan i eksternal pada angka i akuntansi, i kecenderungan  manajemen i untuk i mencari i keuntungan  sendiri, i dan i tingkat i asimetri informasi  yang i tinggi  (Jensen  &  Meckling, 1976).
Return Saham Return merupakan  euntungan  yang dinyatakan sebagai persentase tingkat pengembalian  investasi.  Ketika  datang  untuk berinvestasi di sekuritas perusahaan, kuantitas pengembalian  adalah  faktor  terpenting  bagi investor  (Gitman  &  Zutter,  2012:311). Menurut Martalena & Maya (2011:13), ada dua jenis keuntungan yang dapat diperoleh investor dengan membeli atau memiliki saham: yang pertama adalah dividen, yaitu pembagian  pendapatan  yang  dilakukan  oleh perusahaan dan diperoleh dari keuntungannya, yang dapat diperoleh investor dengan membeli atau memiliki saham. laba. Dividen dibayarkan  hanya  setelah  pemegang  saham RUPS menyetujuinya. Korporasi dapat
membagikan  dividen  dalam  bentuk  dividen i tunai i dalam i jumlah i rupiah i per saham, i atau dividen i saham,  di  mana  setiap  pemegang saham  menerima  dividen  dalam  bentuk sejumlah  saham  yang  sama  dengan  jumlah saham  yang  dimiliki  oleh  pemegang  saham. Dividen saham akan menaikkan nilai investasi investor.
Jenis  keuntungan  kedua  adalah capital gain . Pasar sekunder
menghasilkan keuntungan  modal  melalui  perdagangan saham. Return saham menurut Zubir (2011:4) terdiri  dari  capital  gain  dan  dividend  yield. Keuntungan modal adalah selisih antara harga jual  dan  harga  beli  per  saham,  dan  hasil dividen  adalah  dividen  per  saham  dibagi dengan  harga  beli  per  saham.  Pengembalian saham,  menurut  kepercayaan  sebelumnya, termasuk  dividen  saham,  yang  diperoleh  dari pendapatan  perusahaan  dan  dibagikan  oleh RUPS, serta keuntungan/kerugian modal, yang merupakan  selisih  antara  harga  pembelian awal saham dan harga jual. saham tersebut di kemudian hari.
Arus i Kas Menurut i Ikatan  Akuntan i Indonesia dalam Pernyataan Standar Akuntansi
Keuangan  (PSAK)  No.  2 i Tahun  2015,  arus kas adalah arus kas i masuk dan arus keluar kas dan i setara i kas, yaitu aliran i kas masuk i ( cash nflow ) i merupakan i sumber-  sumber i dari mana kas diperoleh sedangkan arus kas i keluar ( cash  outflow )  merupakan i kebutuhan i kas i untuk  pembayaran-pembayaran i i (Harjito  & Martono, 2012). i Arus i Kas dari i Operasi Entitas melaporkan  arus  kas i dari  aktivitas  operasi dengan i menggunakan  dua  metode,  yaitu metode  langsung i dengan  mengungkapkan kelompok i utama  penerimaan i kas  bruto  dan i pengeluaran i kas bruto, i sebagaimana ditentukan  oleh i Ikatan  Akuntan  Indonesia dalam i Pernyataan Standar Akuntansi Keuangan  (PSAK)  No. i 2  Tahun  2015. Dengan menggunakan i metode tidak langsung i i dengan  laba  bersih,  metode  tidak i langsung i disesuaikan untuk
memperhitungkan pengaruh transaksi non-kas, penangguhan,  atau i akrual i dari  penerimaan pembayaran i tunai i untuk  operasi i dan  pos i pendapatan i masa lalu dan masa depan.
Data arus kas berguna i untuk menentukan kemampuan i perusahaan  dalam i memenuhi i
kewajiban  yang  ada.  Data  arus  kas  dapat i digunakan i oleh kreditur i dan i investor untuk i menganalisis  potensi  perusahaan  untuk i menghasilkan arus kas bersih i di i masa depan dan  membandingkannya  dengan  tanggung jawab i jangka i pendek  dan  jangka  panjang, seperti  kemungkinan  pembayaran  dividen  di masa  depan. Arus kas operasi berpengaruh positif terhadap return saham, menurut i penelitian Setia et al. (2018), Kasmiati & Santosa (2019), serta Lestari & Jayanti (2020). Hal ini menunjukkan bahwa semakin tinggi arus kas dari aktivitas operasi, semakin banyak investor yang mau berinvestasi, karena investor percaya bahwa semakin tinggi arus kas, semakin mudah bagi perusahaan untuk membiayai operasinya, membayar hutang, dan membayar dividen. Akibatnya, harga saham akan naik sehingga mempengaruhi laba perusahaan H1: i Arus i Kas i Operasi i berpengaruh positif terhadap i Return Saham.

## Laba Akuntansi
Ikatan Akuntan Indonesia mendefinisikan laba  akuntansi  sebagai  laba  atau  rugi  suatu periode  sebelum  pajak  dalam  Pernyataan Standar Akuntansi Keuangan (PSAK) No. 46 ayat  7.  Laba  akuntansi  operasional  adalah selisih  antara  pendapatan  dan  transaksi  yang direalisasikan  selama  suatu  periode  dengan biaya  terkait  (Belkaoui, 2012:101). Laba sering dilaporkan dalam laporan keuangan dan sering digunakan oleh pemegang i saham i dan i calon investor untuk mengevaluasi kemampuan  perusahaan. Laba akuntansi, menurut Belkaoui (2012:102) mencakup lima karakteristik: i didasarkan i pada i transaksi aktual, i terutama i yang berasal i dari penjualan i barang i atau i jasa; i didasarkan pada i postulat periodisasi i dan i mengacu  pada i i kinerja i perusahaan selama periode tertentu; didasarkan i pada  prinsip  pendapatan,  yang memerlukan  pemahaman i khusus  tentang pengukuran dan i pengakuan i pendapatan; dan didasarkan pada i prinsip i keuntungan.
Perusahaan yang berpotensi memperoleh keuntungan i cenderung  menaikkan i harga i sahamnya. i Ini berarti bahwa jika perusahaan menghasilkan  lebih  banyak  uang,  ia  akan mampu  membayar  dividen  yang  lebih  tinggi, meningkatkan  pengembalian  saham. i Laba akuntansi  yang i i terus i meningkat  dapat memberikan i sinyal  positif i kepada  investor
tentang  prospek i dan  kinerja  perusahaan  di masa i depan, sehingga membuat investor lebih tertarik  untuk  membeli  saham.  Harga  saham dapat  naik  sebagai  akibat  dari  pembelian  ini, menghasilkan pengembalian saham yang lebih besar. Menurut penelitian Purwanti et al. (2015), Christina & Rokhanah (2018), Tumbel
et al. (2017), Abbas (2019) dan Kasmiati &
Santosa (2019) menyatakan bahwa laba akuntansi berpengaruh positif terhadap return saham. Hal ini menunjukkan bahwa sebagian dari keuntungan yang diciptakan oleh operasi perusahaan akan dibayarkan kepada pemegang saham  sebagai  dividen  sebagai  imbalan  atas investasi mereka.
H2:  Laba  Akuntansi i i berpengaruh  positif terhadap i Return i i Saham
Return on Assets (ROA)
ROA  adalah  rasio  yang  menunjukkan hasil  ( return )  perusahaan  dalam  kaitannya dengan  jumlah  aset  yang  dimilikinya. Pengembalian investasi (ROI) juga merupakan ukuran kinerja manajemen investasi (Kasmir, 2012:202). ROA adalah bentuk rasio profitabilitas  yang  mengukur  kemampuan perusahaan  untuk  menghasilkan  keuntungan dengan  menggunakan  semua  asetnya  saat  ini (biaya yang digunakan untuk mendanai aset). Lebih lanjut, laba atas investasi menunjukkan efisiensi  seluruh  dana  perusahaan,  baik  yang dipinjam  maupun  yang  dimiliki.  Hal  ini menunjukkan bahwa rasio ini digunakan untuk mengevaluasi  efisiensi  perusahaan  secara keseluruhan (Puspitaningtyas, 2020).
Rasio  return  on  assets  (ROA)  dapat digunakan investor untuk memperoleh informasi.  Pengembalian  aset  adalah  metrik yang  mengukur  seberapa  baik  manajemen menggunakan aset perusahaan untuk menghasilkan laba (ROA). i Perusahaan i mengharapkan pengembalian i i yang i sebanding i dengan jumlah yang diinvestasikan. Menurut penelitian Rawung et
al. (2017), Mayuni & Suarjaya (2018) dan
Dana et al. (2018) menyatakan bahwa ROA berpengaruh positif terhadap return saham.
Hal ini menunjukkan bahwa semakin tinggi return on assets maka semakin baik kinerja suatu perusahaan. Akibatnya, investor akan lebih tertarik pada saham perusahaan.
H3  :  Return  On  Assets  berpengaruh terhadap Return Saham
3. METODE i i PENELITIAN
Penelitian  ini  merupakan  penelitian kuantitatif. Penelitian ini menggunakan populasi  perusahaan  LQ-45  yang  tercatat  d Bursa Efek Indonesia (BEI) tahun 2016-2019. Teknik pengambilan i sampel i adalah purposive  sampling i dan i didapat i sampel  28 perusahaan. i Penelitian ini i menggunakan data sekunder yaitu i laporan i keuangan perusahaan yang i diperoleh  dari i situs  resmi i Indonesian Stock  Exchange (IDX).  Metode analisis  yang i digunakan i adalah regresi i linear berganda.

## Pengukuran Variabel
1. Return i Saham i Rit = (Pit − Pit − 1) Pit − 1 2. Arus Kas Operasi AKOit = (AKOit − AKOit − 1)
AKOit − 1

## 3. Laba Akuntansi
LAKit = (LAKit − LAKit − 1) LAKit − 1
4. Return On Asset (ROA)

## 𝑅𝑂𝐴 = Laba Sebelum Pajak
Total Aset
4. HASIL i DAN i PEMBAHASAN i Analisis Statistik Deskriptif
Tabel 1. Uji Statistik Deskriptif N Min Max Mean Std. Deviation AKO 112 -.9695  .9900  .087696 .4458839 LA 112 -.9255  1.4674  .145765 .3992780 ROA 112 .0013  .3598  .114773 .0899181 RS 112 -.5412  .6659  .041188 .2490722 Valid N (listwise) 112 Sumber: Hasil Olahan SPSS l Versi 25, 2019
Hasil l uji i statistik l deskriptif i dalam l tabel l di l atas, l diketahui i jumlahi datai yangi diolah l menggunakan l SPSS l dari l tahun l 2016-2019 l sebanyak l 112 l perusahaan l LQ- 45 l yang l terdaftar l di l Bursa l Efek l Indonesia. l Nilai l minimum l variabel l dependen l yaitu l return l saham l sebesar l -0.5412, l nilai i maksimum l lsebesar l 0.6653, l nilai
l mean l sebesar l 0.041188 l dan l nilai i standar l deviasi l sebesar l 0.2490722.
Uji Normalitas
Tabel 2 . Hasil Uji Normalitas N Asymp l Sig.(2-tailed) 112 0.200 Sumber: Hasil l Olahan SPSS Versi 25, 2019
Uji i normalitas l menggunakan l teknik l uji i kolmogorov l smirnov . l Uji l ini l dilakukan l dengan l jumlah l sampel l 112 l dan l menghasilkan l signifikansi l 0.200 l > l 0.05, l yang l berarti l data l terdistribusi l secara l normal.
Uji Multikolinearitas i
Tabel 3. Hasil uji multikolinearitas Model Collinearity l statistics Tolerance VIF AKO LA ROA .953 .942 .977 1.050 1.062 1.024 Sumber: Hasil Olahan SPSS Versi 25, 2019 Hasil l uji l multikolinearitas i menunjukkan l bahwa l pada l variabel l independen l nilai l tolerance l > l 0.10 l dan l nilai i VIF l < l 10, l artinya l tidak l terjadi l masalah l multikolinearitas.
Uji Heteroskedastisitas i
Tabel 4 . Hasil Uji Heterokedastisitas Model l Unstandardized Coefficients s Standardize d Coefficients T Sig . B Std. Error Beta i 1constant tt AKO LA ROA .185 -.002 -.013 .040 .023 .033 .037 .160 -.006 -.034 .024 7.982 -.062 -.348 .250 .00 0 .95 1 .72 9 .80 3 Sumber: Hasil Olahan SPSS Versi 25, 2019
Hasil l pengujian l heterokedastisitas l menunjukkan l bahwa l tidak l ada l satupun l variabel l independen l yang l signifikan l secara l statistik l mempengaruhi l variabel l dependen l nilai l Absolut l Ut l (Abs_Ut). l Hal l ini l terlihat l dari l probabilitas l signifikansinya l di l atas
l tingkat l kepercayaan l 5%. l Jadi l dapat l disimpulkan l model l regresi l tidak l mengandung l adanya l Heteroskedastisitas.

## Uji Autokorelasi
Tabel 5. Hasil Uji Normalitas N Asymp l Sig.(2-tailed) 112 0.704 Sumber: Hasil Olahan SPSS Versi 25, 2019
Hasil l Uji l Normalitas l menunjukkan l bahwa l Asymp. l Sig. l (2-tailed) l 0,869 l yang l menandakan l > l 0,05 l yang l berarti l H0 l diterima l sehingga l disimpulkan l bahwa l residual l random l (acak) l atau l tidak l terjadi l autokorelasi l antar l nilai l residual. Uji Analisis Regresi Linier Berganda Tabel 6. Regresi Linier Berganda Model l Unstandardized Coefficients s Standardize d Coefficients T Sig . B Std. Error Beta i 1constant tt AKO LA ROA .014 .059 .143 .009 .038 .053 .060 .259 .105 .229 .003 .375 1.110 2.404 .036 .70 9 .26 9 .01 8 .97 Sumber: Hasil Olahan SPSS Versi 25, 2019
Model l persamaannya l adalah l sebagai l berikut: l
RS= l 0.014 + 0.059AKO + 0.143LA +
0.009ROA + e
Uji T (Parsial)
Tabel 7. Uji T Model l Unstandardized Coefficients s Standardize d Coefficients T Sig . B Std. Error Beta i 1constant tt AKO LA ROA .014 .059 .143 .009 .038 .053 .060 .259 .105 .229 .003 .375 1.110 2.404 .036 .70 9 .26 9 .01 8 .97
Sumber: Hasil Olahan SPSS Versi 25, 2019
Berdasarkan l hasil l uji l t l parsial l maka Arus l kas l operasi l dalam l mendeteksi l pengaruhnya l terhadap l return l saham l memperlihatkan l koefisien l regresi l (B) l sebesar l 0.059 l dan l menujukkan l t l hitung l < l t l tabel l sebesar l 1.110 l < l 1.98217 l dengan l tingkat l signifikansi l sebesar l 0.269 l > l 0.05 l maka l Ha1 l ditolak l dan l H01 l diterima l artinya l arus l kas l operas l tidak l berpengaruh l terhadap l return l saham.
Laba l akuntansi l dalam l mendeteksi l pengaruhnya l terhadap l return l saham l memperlihatkan l koefisien l regresi l (B) l sebesar l 0.143 l dan l menunjukkan l t l hitung l > l t l tabel l sebesar l 2.404 l > l 1.98217 l dengan l tingkat l signifikansi l sebesar l 0.018 l < l 0.05 l maka l Ha2 l diterima l dan l H02 l ditolak l artinya l laba l akuntansi l berpengaruh l positif l terhadap l return l saham.
Return l on l asset l dalam l mendeteksi l pengaruhnya l terhadap l return l saham l memperlihatkan l koefisien l regresi l (B) l sebesar l 0.009 l dan l menunjukkan l t l hitung l < l t l tabel l sebesar l 0.036 l < l 1.98217 l dengan l tingkat l signifikansi l sebesar l 0.971 l > l 0.05 l maka l Ha3 l ditolak l dan l H03 l diterima l artinya l ROA l tidak l berpengaruh l terhadap l return l saham.
Uji Koefisien Determinasi i
Tabel 8. Hasil Uji Koefisien Determinasi Model R R i l Square Adjusted l R l Square 1 .272 .074 .048 Sumber: Hasil Olahan SPSS Versi l 25, 2019
Hasil l uji l koefisien l determinasi ll menunjukkan l nilai l A djusted l R 2 l sebesar ll 0.074, l ini l artinya l besarnya l pengaruh l variabel l independen l menyumbang
l 7,4%. l Sisanya i 92,6% l dipengaruhi i l oleh l faktor i lain l yang l tidak l termasuk l dalam l model l ini.
Pembahasan i
Pengaruh  Arus  Kas  Operasi  Terhadap Return Saham
Hasil l pengujian l hipotesis l menunjukkan l nilai l t l hitung l < l t l tabel l sebesar l 1.110 l < l 1.98217 l dengan l tingkat l signifikansi l sebesar l 0.269 l > l 0.05 l dan l koefisien l regresi l (B) l menunjukkan l hasil l yaitu l 0.014 l artinya l setiap l kenaikan l variabel l arus l kas l operasi l maka l akan l meningkatkan l return l saham l sebesar l 0.014
l dengan l arah l positif. l Berdasarkan l hasil l statistik l tersebut l maka l H01 l diterima l dan l Ha1 l ditolak l artinya l arus l kas l operasi l tidak l berpengaruh l terhadap l return l saham Hasil  penelitian  ni  sejalan  dengan Purwanti  et  al.  (2015),  Razak  &  Syafitri (2018),  Tumbel  et  al.  (2017),  Rochim  & Ghoniyah  (2017),  Dana  et  al.  (2018),  dan Yuliarti & Diyani (2018) arus kas operasi tidak berpengaruh  terhadap  return  saham,  tetapi tidak  sejalan  dengan  penelitian  Kasmiati  & Santosa (2019) yang mengungkapkan arus kas operasi  berpengaruh  positif  terhadap  return saham. l Hal l ini l karena l investor l tidak l mempertimbangkan l laporan l arus l kas l operasi l saat l membuat l keputusan l investasi, l kenaikan l laporan l arus l kas l operasi l tidak l berdampak l pada l pembelian l saham l investor, l dan l karenanya l tidak l berdampak l pada l pengembalian l saham.
Pengaruh Laba Akuntansi Terhadap Return Saham Hasil l pengujian l hipotesis l menunjukkan l nilai l t l hitung l > l t l tabel l sebesar l 2.404 l > l 1.98271 l dengan l tingkat l signifikansi l sebesar l 0.018 l < l 0.05 l dan l koefisien l regresi l (B) l menunjukkan l hasil l yaitu l 0.059. l Berdasarkan l hasil l statistik l tersebut l maka l H02 l ditolak l dan l Ha2 l diterima l artinya l laba l akuntansi l berpengaruh l positif l terhadap l return l saham. l Berdasarkan l hasil l pengujian l hipotesis l dan l pemaparan l analisis l diatas l maka l dapat l disimpulkan l bahwa l variabel l laba l akuntansi l berpengaruh l positif l terhadap l return l saham. Hasil  penelitian  ni  sejalan  dengan Purwanti et al. (2015), Christina & Rokhanah (2018),  Tumbel  et  al.  (2017),  Abbas  (2019) dan Kasmiati & Santosa (2019) menyimpulkan bahwa  laba  akuntansi  berpengaruh  positif terhadap  return  saham,  tetapi  tidak  sejalan dengan penelitian Razak & Syafitri (2018) dan Dana et al. (2018) yang mengungkapkan laba akuntansi  tidak  berpengaruh  terhadap return saham. l Hal l ini l disebabkan l oleh l kenyataan l bahwa l pendapatan l atau l keuntungan l yang l diperoleh l dari l kegiatan l operasional l perusahaan l akan l diserahkan l kepada l pemegang l saham l sebagai l imbalan l untuk l menanamkan l modalnya l di l perusahaan, l yang l dikenal l sebagai l dividen. l Selain l capital l gain, l dividen l merupakan l salah l satu l komponen l yang l membentuk l return l saham
l setelahnya. l Perusahaan l yang l menghasilkan l laba l lebih l tinggi l secara l teoritis l harus l dapat l membayar l dividen l yang l lebih l tinggi. l Pengembalian l yang l diperoleh l pemegang l saham l akan l meningkat l seiring l dengan l peningkatan l dividen l yang l diterima.
Pengaruh i Return i On i Asset i Terhadap Return Saham Hasil l pengujian l hipotesis l menunjukkan l nilai l t l hitung l < l t l tabel l sebesar l 0.036 l < l 1.98217 l dengan l tingkat l signifikansi l sebesar l 0.971 l > l 0.05 l dan l koefisien l regresi l (B) l menunjukkan l hasil l yaitu l 0.009. l Berdasarkan l hasil l statistik l tersebut l maka l H01 l diterima l dan l Ha1 l ditolak l artinya l return l on l asset l tidak l berpengaruh l terhadap l return l saham.Berdasarkan l hasil l pengujian l hipotesis l dan l pemaparan l analisis l diatas l maka l dapat l disimpulkan l bahwa l variabel l return l on l asset l tidak l berpengaruh l terhadap l return l saham.
Hasil  penelitian  ni  sejalan  dengan Hariyanto  &  Abdurrahman  (2017),  Mende  et al. (2017), Putra et al. (2018), Supriantikasari
&  Utami  (2019)  dan  Mangantar  et  al.  (2020) yang  menyimpulkan  bahwa  return  on  asset tidak  berpengaruh  terhadap  return  saham, tetapi tidak sejalan dengan penelitian (Dana et al.,  2018)  yang  mengungkapkan return  on asset berpengaruh  positif  terhadap return saham. l Pola l fluktuatif l ini l disebabkan l karena l laba l bersih l yang l diperoleh l tidak l sebanding l dengan l jumlah l aset. l Penyebab l lainnya l termasuk l terlalu l banyak l kas l menganggur, l tingkat l perputaran l piutang l yang l rendah, l atau l terlalu l banyak l aset l tetap l yang l menganggur l atau l tidak l digunakan l secara l efektif. l Akibatnya, l harga l saham l menjadi l lebih l rendah, l berimplikasi l pada l kinerja l perusahaan l yang l buruk.

## 5. KESIMPULAN
Berdasarkan l analisis l dan l pembahasan l serta l hipotesis l yang l telah l dilakukan l dan l telah l diuji, l maka l dapat l diambil l kesimpulan : l 1. Arus l kas l operasi l tidak l berpengaruh l terhadap l return l saham. l Hal l ini l karena l investor l tidak l mempertimbangkan l laporan l arus l kas l operasi l ketika l membuat l keputusan l investasi, l peningkatan l laporan l arus l kas l operasi
l tidak l berpengaruh l pada l pembelian l saham l investor, l dan l dengan l demikian l tidak l berpengaruh l pada l return l saham 2. Laba l akuntansi l berpengaruh l positif l terhadap l return l saham. l Hal l ini l menunjukkan l bahwa l perusahaan l yang l menghasilkan l laba l lebih l tinggi l berpotensi l dapat l menawarkan l dividen l yang l lebih l tinggi. l Pengembalian l pemegang l saham l akan l meningkat l seiring l dengan l dividen l mereka 3. Return l on l asset l tidak l berpengaruh l terhadap l return l saham. l Hal l ini l menunjukkan l bahwa l tren l saat l ini l merupakan l tren l yang l fluktuatif, l yang l mungkin l saja l terjadi l karena l laba l bersih l yang l dihasilkan l tidak l sebanding l dengan l jumlah l aset

## 6. REFERENSI
Abbas,  D.  S.  (2019). Effect  of  Accounting Protfit, Operating Cash Flow, investment Cash  Flow,  Financing  Cash  Flow  and Net Profit Margin On Return Of Sahres . https://doi.org/10.17605/OSF.IO/8TMU N Anthony,  R.  .,  &  V.Govindarajan.  (2014).
Management Control System 8th Edition International Student Edition . Richard D. rwin nc. Belkaoui,  A.  R.  (2012). Accounting  Theory Edisi Kelima . Salemba Empat.
Christina,  &  Rokhanah,  W.  (2018).  Analisis Pengaruh Laba Akuntansi Dan Arus Kas Operasi  Terhadap  Return  Saham  (Studi Pada  Perusahaan  Manufaktur  Sektor Aneka Industri Yang Terdaftar Di Bursa Efek  Indonesia  Periode  2013-2017).
Jurnal Liabilitas , 3 (2), 35–54. https://doi.org/10.54964/liabilitas.v3i2.3
8
Dana, K. S., Purnami, A. A. S., & Gir, N. P. R.
(2018).  Pengaruh  Komponen  Arus  Kas, Laba  Perusahaan  dan  Return  On  Assets terhadap Harga Saham pada Perusahaan Manufaktur  (Consumer  Goods)  yang
Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Tahun 2014-2016. Warmadewa Economic
Development  Journal , 1 (1),  41–48. https://doi.org/10.22225/wedj.1.1.1118.
41-48 Ghozali,  .,  &  Chariri,  A.  (2011). Teori Akuntansi .  Badan  Penerbit  Universitas Diponegoro.
Gitman, L. ., & Zutter, C. . (2012). Principles of Managerial Finance. 13e . Pearson. Hariyanto,  D.,  &  Abdurrahman.  (2017). Pengaruh  Return  On  Asset,  Return  on Equity dan Earning Per Share Terhadap Return  Saham  Pada  Perusahaan  yang Terdapat  Dalam  Indeks  Kompas  100.
Jurnal  Manajemen  MOTIVASI , 13 (1), 844–849.
https://doi.org/10.29406/jmm.v13i1.565
Harjito,  &  Martono.  (2012). Manajemen Keuangan Edisi ke-2 . Ekonisia.
Jensen,  M.  C.,  &  Meckling,  W.  H.  (1976).
Theory of the Firm: Managerial Behavior, Agency Costs and Ownership Structure. Journal of Financial Economics .
Jogiyanto.  (2017). Teori  Portofolio  dan Analisis investasi (Edisi ke 10) . BPFE. Kasmiati,  M.,  &  Santosa,  P.  W.  (2019).  The effect  of  earning  nformation,  cash  flow components,  and  financing  decision  on stock  returns:  empirical  evidence  on Indonesia  stock  exchange. Journal  of
Economics,  Business,  and  Accountancy Ventura , 22 (2), 157–166. https://doi.org/10.14414/jebav.v22i2.16
38
Kasmir.  (2012). Analisis  Laporan  Keuangan .
PT. Raja Grafindo Persada.
Lestari,  U.  P.,  &  Jayanti,  F.  D.  (2020).
Pendeteksian Kecurangan Laporan Keuangan Dengan Analisis Fraud
Pentagon. Journal  of  Accounting , 8 (1), 38–49.
Mangantar,  A.  A.  .,  Mangantar,  M.,  &
Baramuli, D. N. (2020). Pengaruh Return On Asset, Return On Equity dan Debt To Equity  Ratio  Terhadap  Return  Saham Pada  Perusahaan  sub-sektor  Food  and Beverage  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia. Jurnal EMBA , 8 (1), 272–281. https://doi.org/10.35794/emba.v8i1.275
27
Martalena, & Maya. (2011). Pengantar Pasar Modal . Andi Yogyakarta.
Mayuni,  .  A.  .,  &  Suarjaya,  G.  (2018).
Pengaruh ROA, Firm Size, EPS dan PER Terhadap  Return  Saham  Pada  Sektor Manufaktur di BEI. E-Jurnal Manajemen  Unud , 7 (8),  4063–4093. https://doi.org/10.24843/EJMUNUD.20 18.v7.i08.p2
Mende, S., Rate, P. Van, & Tulung, J. (2017).
Pengaruh  Likuiditas,  Solvabilitas  Dan Rentabilitas  Terhadap  Return  Saham Perusahaan  Sektor  Properti  Dan  Real Estate  Yang  Tercatat  Di  Bursa  Efek Indonesia  Periode  2012-2015. Jurnal EMBA , 5 (2), 2193–2202. https://doi.org/10.35794/emba.5.2.2017.
16517
Purwanti,  S.,  Chomsatu,  Y.,  &  W,  E.  M. (2015).  Pengaruh  Laba  Akuntansi  dan Arus  Kas  Terhadap  Return  Saham Terhadap  Perusahaan  Listing  di  Bursa Efek  Indonesia. Jurnal  Akuntansi  Dan Pajak , 16 (1), 113–123. https://doi.org/10.29040/jap.v16i01.27
Puspitaningtyas, A. (2020). Pengaruh Debt To Equity  Ratio  Dan  Return  On  Assets Terhadap  Harga  Saham  Perusahaan Sektor  Makanan  Dan  Minuman  Yang
Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia. Jurnal Manajemen Bisnis Krisnadwipayana , 8 (2), 57–62. https://doi.org/10.35137/jmbk.v8i2.423
Putra, F. L., Nurlaela, S., & Samrotun, Y. C.
(2018). Effect of Return on Asset, Return on Equity, Debt to Equity Ratio to Return Stock Company Property and Real Estate n  Indonesia  Stock  Exchange. The  2nd International Conference on Technology, Education, and Social Science 2018 (The 2nd CTESS 2018) , 133–140.
Rawung, F. E., Alexander, S. W., & Kalalo, M. Y. B. (2017). Pengaruh Arus Kas Operasi dan  Return  On  Asset  Terhadap  Return Saham Studi Pada Perusahaan Perbankan Yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia.
Jurnal  Riset  Akuntansi  Going  Concern ,
12 (1), 29–41. https://doi.org/10.32400/gc.12.01.17134 .2017 Razak, L. A., & Syafitri, R. (2018). Pengaruh Laba Akuntansi, Total Arus Kas, dan Net
Profit  Margin  Terhadap  Return  Saham Pada Perusahaan Otomotif yang
Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Tahun 2013-2016. Jurnal Akun Nabelo: Jurnal Akuntansi  Netral,  Akuntabel,  Objektif ,
1 (1), 33–45.
https://doi.org/10.22487/j26223090.201 8.v1.i1.10483
Rochim, R., & Ghoniyah, N. (2017). Analysis On  The  Effect  of  Current  Ratio,  Cash flow From Operation to Debt, Firm Size and  Return  on  Equity  on  Stock  Return.
nternational  Jurnal  of  slamic  Business Ethics , 2 (3), 41–51. https://doi.org/10.30659/ijibe.2.3.41-51
Setia,  M.,  Purwanto,  N.,  &  Wahyu,  S.  S.
(2018).  Pengaruh  Laba  Akuntansi,  Arus Kas  Operasi  dan  Return  On  Equity (ROE)  Terhadap  Return  Saham  Pada Perusahaan  Manufaktur  Sektor  Industri
Barang  Konsumsi  yang  Terdaftar  di Bursa  Efek  Indonesia  Periode  2015- 2017. Jurnal Riset Mahasiswa Akuntansi , 6 (2), 1–13. https://doi.org/10.21067/jrma.v6i2.4219 Supriantikasari, N., & Utami, E. S. (2019). No Title. Jurnal  Riset  Akuntansi  Mercu Buana , 5 (1), 49–66. https://doi.org/10.26486/jramb.v5i1.814
Tandelilin, E. (2017). Pasar Modal
Manajemen  Portofolio  &  investasi .  PT.
Kanisius.
Tumbel, G. A., Tinangon, J., & Walandouw, S.
K.  (2017).  Pengaruh  Laba  Akuntansi Dan Arus Kas Operasi Terhadap Return Saham  Pada  Perusahaan  Manufaktur Sektor  ndustri  Barang  Konsumsi  Yang Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia.
Jurnal EMBRA , 5 (1), 173–183. https://doi.org/10.35794/emba.5.1.2017.
15539 Widoatmodjo,  S.  (2015). Sehat  investasi  di Pasar Modal Edisi Revisi . PT. Jurnalindo Aksara Grafika.
Yuliarti,  A.,  &  Diyani,  L.  A.  (2018).  The Effect of Firm Size, Financial Ratios and Cash  Flow  On  Stock  Return. The Indonesian  Accounting  Review , 8 (2), 229–243. https://doi.org/10.14414/tiar.v8i2.1313 Zubir,  Z.  (2011). Manajemen  Portofolio (Penerapannya dalam investasi Saham) .
Salemba Empat.