## PENGARUH PROFITABILITAS, UKURAN PERUSAHAAN, TANGIBILITY, DAN PERTUMBUHAN TERHADAP STRUKTUR MODAL PADA PERBANKAN YANG TERDAFTAR DI BEI
PERIODE 2008-2016
Ferdina Watiningsih 1)
1) dosen universitas pamulang, email : erdinaw@gmail.com ARTICLES INFORMATION ABSTRACT JURNAL SEKURITAS
( Saham, Ekonomi, Keuangan dan Investasi )
Vol.1, No.4, Juni  2018 Halaman  : 92 – 105 © LPPM & Prodi Manajemen UNIVERSITAS   PAMULANG
ISSN ( online )  : 2581-2777 ISSN ( print )     : 2581-2696

## Keyword :
Profitabilitas, Ukuran perusahaan,Tangibility, Pertumbuhan Perusahaan, Struktur Modal.
JEL. classification : C33, G20, G23, N65

## Contact Author :

## PRODI MANAJEMEN UNPAM
JL.Surya Kencana No.1 Pamulang Tangerang Selatan – Banten Telp. (021) 7412566, Fax (021) 7412491 Email : jurnalfinance.unpam@gmail.com
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menguji  apakah  terdapat pengaruh  profitabilitas,  ukuran  perusahaan, tangibility ,  dan pertumbuhan  perusahaan  terhadap  struktur  modal  pada  Bank yang  terdaftar  di  BEI  periode  2008-2016  dengan  dikontrol variabel  GDP,  dan capital  market. Perusahaan  yang  menjadi objek  dalam  penelitian  ini  adalah  perusahaan  perbankan  yang terdaftar  di  BEI  periode  2008-2016.  Penentuan  besaran  sampel menggunakan metode purposive sampling, jumlah sampel dipilih sebanyak  17  perusahaan  perbankan . Data  yang  digunakan dalam  penelitian  ini  adalah  data  sekunder  berupa  data  laporan keuangan  bank-bank  terdaftar  di  BEI  periode  2008-2016. Teknik analisis  data  menggunakan  data  panel,  sedangkan  pengolahan data  menggunakan  EViews  8.  Hasil  penelitian  ini  menyimpulkan bahwa  profitabilitas,  ukuran  perusahaan,  dan tangibility memiliki pengaruh  signifikan  terhadap  struktur  modal  dengan  dikontrol oleh  variabel  GDP  dan capital  market .  Sementara  itu pertumbuhan  perusahaan  terbukti  tidak  memiliki  pengaruh signifikan terhadap struktur modal dengan dikontrol oleh variabel GDP dan capital market.
This  study  aims  to  examine  whether  there  is  influence  of profitability,  firm  size,  tangibility,  and  company  growth  on  capital structure  at  Banks  listed  on  the  BEI  period  2008-2016  with controlled  variable  GDP,  and  capital  market.  Companies  that become  the  object  in  this  study  is  a  banking  company  listed  on the  BEI  period  2008-2016.  Determination  of  the  sample  size using  purposive  sampling  method,  the  number  of  samples selected  as  many  as  17  banking  companies.  The  data  used  in this  study  is  secondary  data  in  the  form  of  financial  statements data of banks registered  in BEI period 2008-2016. Data analysis technique  using  panel data, while data processing using EViews 8. The result of this research concludes that profitability, firm size, and  tangibility  have  significant  influence  to  capital  structure  with controlled by variable of GDP and capital market. Meanwhile, the growth of the company proved to have no significant influence on capital  structure  with  controlled  by  variable  of  GDP  and  capital market.
ISSN ( online ) : 2581-2777 & ISSN ( print ) : 2581-2696

## A. Pendahuluan
Salah satu keputusan keuangan yang patut menjadi perhatian utama oleh manajer perusahaan  adalah  keputusan  sumber  pendanaan  atau  yang  lebih  dikenal  dengan struktur modal. Keputusan dalam struktur modal semakin diperlukan khususnya dalam kondisi  krisis  global  seperti  sekarang  ini,  dimana capital  outflow lebih  banyak dibandingkan capital  inflow sehingga  biaya  modal  menjadi  mahal.  Krisis  keuangan yang  terjadi  di  beberapa  negara  telah  berkembang  menjadi  masalah  serius.    Gejolak tersebut mulai mempengaruhi stabilitas ekonomi global di beberapa kawasan. Hampir semua negara di dunia menganut sistem pasar bebas sehingga terkait satu sama lain. Aliran  dana  bebas  keluar  masuk  dari  satu  negara  ke  negara  lain  dengan  regulasi moneter  tiap  negara  yang  beragam.  Krisis  global  ini    menyebabkan    larinya    modal dari    tempat    yang    kurang  aman    menuju    yang    dianggap    lebih    aman.Salah  satu peneliti  yang  menguji  tentang  struktur  modal  yaitu  Caglayan  dan  Sak  (2010),  dimana terdapat  beberapa  faktor  yang  mempengaruhi  struktur  modal  yaitu  faktor profitability, size,  tangibility,  growth,  gross  domestic  product, dan capital  market .  Hubungan  profit dengan  struktur  modal  secara pecking  order  theory berhubungan  negatif,  dimana semakin  tinggi  profit  maka  akan  semakin  rendah  tingkat  hutang  perusahaan  karena perusahaan  pada  prinsipnya  akan  menggunakan  sumber  modal  yang  menimbulkan biaya  bunga  paling  rendah  dalam  hal  ini  adalah  menggunakan  laba  ditahan  sebagai sumber modal. Jika profit berhubungan negatif dengan struktur modal, hal sebaliknya berbeda  dengan tangibility dan growth  opportunity berhubungan  positif    dengan struktur modal.
Selain  faktor  internal  perusahaan  yang  mempengaruhi  struktur  modal,  faktor eksternal  atau  yang  dikenal  dengan faktor  makro  juga  mempengaruhi  struktur modal, seperti  yang  ditemukan  oleh  Booth  et.al.  (2001)  bahwa  faktor  makro  seperti  GDP, inflasi,  dan  nilai  kapitalisasi  pasar  modal  berpengaruh  terhadap  struktur  modal perusahaan.  Semakin  baik  pertumbuhan  pasar  modal  di  suatu  negara  maka  akan semakin  mudah  akses  bagi  perusahaan  untuk  mendapatkan  sumber  pendanaan dengan  menerbitkan  saham  sehingga  tingkat  hutang  menjadi  berkurang,  dan  kondisi inflasi  yang  tinggi  akan  menyebabkan  tingkat  suku  bungan  penjaman  menjadi  tinggi sehingga pelaku usaha akan menghindari hutang, hal ini akan mempengaruhi struktur modal perusahaan. Berdasarkan latar belakang pemikiran di atas, dilakukan penelitian dengan  judul  “Pengaruh  Profitabilitas, Size, Tangibility ,  dan  Pertumbuhan  Terhadap Struktur Modal Pada Perbankan Yang Terdaftar Di BEI Periode 2008- 2016”.

## B.  Perumusan Masalah
Berdasarkan  latar  belakang  masalah  tersebut,  maka  dapat  dibuat  perumusan masalah dalam penelitian ini sebagai berikut:
1.  Apakah  profitabilitas  berpengaruh  terhadap  struktur  modal  pada  Bank  yang terdaftar di BEI periode 2008-2016 ?
2.  Apakah size berpengaruh  terhadap  struktur  modal  pada  Bank  yang  terdaftar  di BEI periode 2008-2016 ?
3.  Apakah tangibility berpengaruh terhadap struktur modal pada Bank yang terdaftar di BEI periode 2008-2016 ?
4.  Apakah  pertumbuhan  berpengaruh  terhadap  struktur  modal  pada  Bank  yang terdaftar di BEI periode 2008-2011 ?
4.  Apakah  profitabilitas, size , tangibility ,  dan  pertumbuhan  berpengaruh  secara simultan terhadap struktur modal pada Bank yang terdaftar di BEI periode 2008- 2016 ?
ISSN ( online ) : 2581-2777 & ISSN ( print ) : 2581-2696

## C.  Tujuan Penelitian
1.  Menganalisis  pengaruh  profitabilitas  terhadap  struktur  modal  pada  Bank  yang terdaftar di BEI periode 2008-2016.
2.  Menganalisis pengaruh size terhadap struktur modal pada Bank yang terdaftar di BEI periode 2008-2016.
3.  Menganalisis  pengaruh tangibility terhadap  struktur  modal  pada  Bank  yang terdaftar di BEI periode 2008-2016.
4.  Menganalisis pengaruh pertumbuhan terhadap struktur modal pada Bank yang terdaftar di BEI periode 2008-2011.
5.  Menganalisis  pengaruh  profitabilitas, size,  tangibility ,  dan  pertumbuhan  secara simultan  terhadap  struktur  modal  pada  Bank  yang  terdaftar  di  BEI  periode 2008-2016

## D.  Landasan Teori

## 1.  Struktur Modal
Struktur  modal  secara  garis  besar  terdiri  dari  kewajiban-kewajiban  perusahaan yang  harus  dibayarkan  ( liability )  atau  dapat  disebut  sebagai  hutang  perusahaan serta  ekuitas  atau  modal  sendiri  (Karadeniz  et  al.,  2009:594). Leverage keuangan adalah  indikator  penting  untuk  menentukan  struktur  modal  yang  optimal  bagi perusahaan  dimana  sejumlah  penelitian  empiris  telah  mengidentifikasi  beberapa karakteristik  yang  mempengaruhi  struktur  modal  perusahaan  (Caglayan  dan  Sak, 2010).
Leverage terkait dengan hutang, Hutang ( debt ) merupakan kewajiban keuangan kepada  pihak  lain,  selain  kepada  pemilik.  Hutang  dapat  berupa  hutang  usaha terhadap perorangan atau badan usaha (Sundjaja dan Barlian, 2007). Kemampuan perusahaan  untuk  membayar  biaya  tetap  diukur  dengan  menggunakan  rasio mampu.  Rasio  mampu  yang  tinggi  lebih  disukai,  tetapi  terlalu  tinggi  rasio  tersebut (di  atas  rata-rata  industri)  menunjukan  adanya  kewajiban  tetap  yang  tidak digunakan  dengan  baik.  Sebaliknya  semakin  rendah  rasio  mampu  maka perusahaan lebih beresiko untuk tidak dapat membayar kewajiban tetapnya.

## 2.  Profitabilitas
Profitabilitas  adalah  hasil  akhir  dari  sejumlah  kebijakan    dan  keputusan  yang dilakukan oleh perusahaan. Rasio profitabilitas ( profitability ratio ) akan menunjukkan kombinasi  efek  dari  likuiditas,  manajemen  aktiva,  dan  utang  pada    hasil-hasil operasi.Profitabilitas  didefinisikan  sebagai  rasio  laba  sebelum  bunga,  pajak  dan penyusutan  terhadap  jumlah  aktiva  (Dessomsak  et.al.,  2004).  Teori  pecking-order mendalilkan bahwa manajer  lebih memilih untuk membiayai proyek-proyek internal karena  adanya  asimetri  informasi  antara  manajer  dan  investor  luar.  Selain  itu, perusahaan dengan profitabilitas yang tinggi memilih untuk tidak menaikkan ekuitas eksternal untuk menghindari potensi dilusi kepemilikan. Jadi, ada hubungan terbalik antara profitabilitas dan leverage .
Terdapat  hubungan  antara  kemampuan  memperoleh  keuntungan  ( profitability ) dengan  rasio  hutang  dalam pecking  order  theory dan trade - offtheory .  Dalam peckingordertheory ,  cenderung  berhubungan  negatif  (profitabilitas  terhadap  rasio hutang),  sementara trade - offtheory cenderung  berhubungan  positif  antara profitabilitas  terhadap  rasio  hutang  (Benito,  2003;  Krasker,  1986;  Myers,  1984; Myers dan Majluf,1984 dalam Kardeniz et.al., 2009:597).
ISSN ( online ) : 2581-2777 & ISSN ( print ) : 2581-2696

## 3.  Ukuran Perusahaan
Ukuran  ( size )  perusahaan  ditentukan  oleh  struktur  modal  yang  dimiliki  oleh perusahaan.  Ukuran  perusahaan  menunjukkan  tidak  banyak  berpengaruh  pada hutang keuangan perusahaan, hal ini berdasarkan hasil penelitian menggunakan trade  off  theory dan pecking  order  theory yang  dilakukan  oleh  Cassar  dan Holmes  (2003)  dalam  Afza  dan Hussain (2011:221).Titman  dan Wessels (1988) dalam  Abor  dan  Biekpe  (2007:86)  menyebutkan,  perusahaan  berukuran  kecil cenderung  memiliki  hutang  jangka  pendek  dibandingkan  dengan  perusahaan berukuran besar.
Dessomsak  et.al.,  (2004)  menyatakan tangibility didefinisikan  sebagai  rasio aktiva  tetap  terhadap  jumlah  aktiva.  Karadeniz  et  al.  (2009:597)  menyebutkan bahwa trade-off  theory berhubungan  positif  antara tangibility dengan  rasio hutang.  Almeida  dan  Campello  (2007)  dalam  Kayo  dan  Kimura  (2010:360) menyebutkan  bahwa tangibility merupakan  faktor  penting  dalam  membatasi keuangan  perusahaan,  sehingga  memberikan  batasan  dalam  menggunakan sumber  pendanaan  dari  luar.  Bagaimanapun  juga, tangibility tidak  menjadi penting ketika perusahaan tidak memberikan batasan penggunaanya.

## 4.  Pertumbuhan Perusahaan
Pihak  manajemen  yang  menginginkan  pertumbuhan  (growth),  ekuitas  external perusahaan  yang  dimiliki  lebih  bernilai  dibandingkan  kesempatan  investasi  yang besar  (Jung,  Kim,  dan  Stulz  dalam  Parlak,  2010:149)dalam  penelitian  Smith  dan Watts  (1992)  dalam  Parlak  (2010:149)  menemukan  bahwa  terjadi  hubungan  yang negatif  antara  leverage  dengan  pertumbuhan.  Pertumbuhan  merupakan  faktor penting  dalam  mempengaruhi  rasio  ekuitas  hutang  pada  perusahaan  berdasarkan hasil  analisis  regresis  dengan  menggunakan  trade  off  theory  dan  pecking  order theory (Cassar dan Holmes, 2003 dalam Afza dan Hussain, 2011:221).
5.  Kerangka Pemikiran
ISSN ( online ) : 2581-2777 & ISSN ( print ) : 2581-2696

## E. Hubungan Antar Variabel
Perusahaan  untuk  tumbuh  dan  berkembang  memerlukan  modal  atau  sumber dana  yang  akan  digunakan  dalam  membiayai  kegiatan  bisnisnya.  Oleh  sebab  itu, perusahaan  harus  dapat  menentukan  struktur  modal  yang  optimal  sehingga  nilai perusahaan  meningkat.  Ada  beberapa  faktor  yang  mempengaruhi  struktur  modal. Berdasarkan  Psillaki  dan  Daskalakis  faktor-  faktor  yang  mempengaruhi  capital structure  adalah  profitabilitas,  ukuran  perusahaan, tangibility dan  pertumbuhan perusahaan risk (Psillaki dan Daskalakis, 2008).
Profitabilitas  merupakan  tingkat  laba  yang  dihasilkan  oleh  aktivitas  perusahaan. Dalam  penelitian  ini  profitabilitas  dapat  diukur  dengan  cara  membandingkan  EBIT dengan  total  ekuitas  perusahaan.Perusahaan  dengan  tingkat  pengembalian  yang tinggi  cenderung  menggunakan  proporsi  hutang  yang  relatif  kecil,  karena  dengan tingkat  pengembalian  yang  tinggi,  kebutuhan  pendanaan  dapat  diperoleh  dari keuntungan  yang  ditahan  Hermuningsih  (2013).  Perusahaan  dengan  profitabilitas tinggi  akan  memiliki  dana  internal  lebih  banyak  daripada  yang  memiliki  tingkat profitabilitas  rendah.  Jika  dalam  komposisi  struktur  modal,  penggunaan  modal  sendiri lebih banyak daripada penggunaan hutang, maka rasio struktur modal akan lebih kecil. Dengan demikian, berdasarkan teori di atas, tingkat profitabilitas yang lebih tinggi, rasio struktur  modal  yang  lebih  rendah  dan  menyatakan  bahwa  profitabilitas  berpengaruh negatif  terhadap  struktur  modal.Profitability  mempunyai  pengaruh  yang  negatif terhadap  struktur  modal.  Jika  profitability  suatu  perusahaan  mengalami  peningkatan maka  struktur  modal  perusahaan  akan  menurun,  perusahaan  dengan  tingkat profitability yang tinggi akan menggunakan hutang yang lebih kecil karena perusahaan mampu  menyediakan  dana  yang  cukup  melalui  laba  ditahan.  Berdasarkan  teori tersebut maka hipotesis dalam penelitian ini adalah:
Ha1  :   Profitabilitas berpengaruh signifikan terhadap struktur modal pada Bank yang terdaftar  di  BEI  periode  2008-2016  dikontrol  oleh  variabel  GDP  dan capital market .
Ukuran  perusahaan  adalah  besarnya  perusahaan  yang  dapat  diukur  dengan menggunakan  total  penjulan.  Dalam  penelitian  ini,  variabel  ukuran  perusahaan  diukur dengan  menggunakan  nilai  logaritma  dari  total  penjualan.Abor  dan  Biekpe  (2007:86) berpendapat  bahwa,  perusahaan  berukuran  besar  juga  memiliki  leverage  yang  lebih besar  dikarenakan  biaya  kebangkrutan  pada  hutang  lebih  kecil  bagi  perusahaan besar.Ukuran  perusahaan  dapat  diukur  dengan  melakukan natural  logaritmh  of  total sales .Firm size dapat dikaitkan dengan fleksibilitas dalam pendanaannya.
Perusahaan  yang  berskala  kecil  akan  menemukan  kesulitan –kesulitan  yang diantaranya perusahaan tersebut akan membutuhkan biaya transaksi yang lebih untuk berhubungan dengan para pemberi pinjaman. Firm size berhubungan positif terhadap struktur  modal  sebab  perusahaan  yang  besar  cenderung  mempunyai  reputasi  yang baik dan memiliki informasi perusahaan yang lebih spesifikasi artinya perusahaan yang besar  lebih  mudah  untuk  mendapatkan  pendanaan  dari  hutang  (Cassar  dan  Holmes, 2004).Berdasarkan teori tersebut maka hipotesis dalam penelitian ini adalah:
Ha2  : Size berpengaruh signifikan terhadap struktur modal pada Bank yang terdaftar di BEI periode 2008-2016 dikontrol oleh variabel GDP dan capital market .
Afza  dan  Hussain  juga  membuktikan  bahwa tangibility  assets juga  terbukti mempengaruhi  struktur  modal  pada  sektor  otomotif  di  Pakistan  (Afza  dan  Hussain, 2011).Faktor tangibility berperan penting dalam struktur modal, dimana hal ini sebagai aspek  jaminan  pada  asset  untuk  meningkatkan  leverage.  Karena  itu  terdapat hubungan  yang  positif  antara  tangibility  dengan  leverage  (Kayo  dan  Kimura, 2010:360).Berdasarkan teori tersebut maka hipotesis dalam penelitian ini adalah:
ISSN ( online ) : 2581-2777 & ISSN ( print ) : 2581-2696
Ha3  : Tangibility berpengaruh  signifikan  terhadap  struktur  modal  pada  Bank  yang terdaftar  di  BEI  periode  2008-2016  dikontrol  oleh  variabel  GDP  dan capital market .
Peluang  pertumbuhan  adalah  peluang  pertumbuhan  perusahaan  di  masa  depan (Mai,  2006).  Peluang  pertumbuhan  adalah  ukuran  seberapa  jauh  laba  per  saham perusahaan  dapat  ditingkatkan  dengan leverage .  Perusahaan  dengan  pertumbuhan yang  cepat  beberapa  kali  harus  meningkatkan  aset  tetapnya.  Oleh  karena  itu, perusahaan  dengan  pertumbuhan  yang  cepat  membutuhkan  lebih  banyak  dana  di masa  depan  dan  lebih  banyak  laba  ditahan.  Saldo  laba  dari  perusahaan  dengan pertumbuhan  yang  cepat  akan meningkat  dan  perusahaan-perusahaan tersebut  akan berurusan  lebih  banyak  dengan  hutang  untuk  mempertahankan  rasio  ekuitas  yang ditargetkan (Mai, 2006).Pertumbuhan penjualan merupakan potensi perusahaan untuk tumbuh  dan  berkembangan  dengan  hasil  penjualannya. Growth (pertumbuhan penjualan)  diukur  dengan  percentage  growth  in  sales  yaitu  membandingkan  antara penjualan  tahun  yang  bersangkutan  dengan  penjualan  tahun  sebelumnya.Menurut Cassar  dan  Holmes  (2004) growth berpengaruh  positif  terhadap  struktur  modal. Perusahaan  dengan  tingkat  pertumbuhan  yang  semakin  tinggi  maka  semakin  tinggi juga  keinginan  perusahaan  tersebut  untuk  menahan  laba  dan  menggunakan  hutang untuk biaya ekspansi.
Ha4  :   Pertumbuhan  perusahaan  berpengaruh  signifikan  terhadap  struktur  modal pada  Bank  yang  terdaftar  di  BEI  periode  2008-2016  dikontrol  oleh  variabel GDP dan capital market .
Ha5  :   Profitabilitas, size , tangibility ,  dan  pertumbuhan  perusahaan  secara  simultan berpengaruh  signifikan  terhadap  struktur  modal  pada  Bank  yang  terdaftar  di BEI periode 2008-2016 dikontrol oleh variabel GDP dan capital market .

## F. Metodologi
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menguji  apakah  terdapat  pengaruh  profitabilitas, size , tangibility ,  dan  pertumbuhan  perusahaan  terhadap  struktur  modal  pada  Bank yang  terdaftar  di  BEI  periode  2008-2016  dikontrol  oleh  variabel  GDP  dan capital market .  Perusahaan  yang  menjadi  objek  dalam  penelitian  ini  adalah  perusahaan perbankan  yang  terdaftar  di  BEI  periode  2008-2016  dengan  sampel  sebanyak  17 perusahaan perbankan. Jenis data yang digunakan dalam penelitian ini terdiri dari data sekunder,  berupa  data  laporan  keuangan.  Data  sekunder  dalam  penelitian  ini bersumber  dari  Bursa  Efek  Indonesiaperiode  2008-2016.Adapun  teknik  analisis  yang dilakukan yaitu menggunakan data panel, sedangkan pengolahan data menggunakan EViews 8. Data panel merupakan gabungan antara data time series dan cross section.

## G. Hasil dan Pembahasan
Sebelum  dilakukannya  pengujian  regresi  berganda  dan  Hipotesis.  Peneliti  lebih dahulu  melakukan  pengujian  asumsi  klasik.  Berikut  hasil  pengujian  asumsi  klasik dalam penelitian ini:

## 1.  Uji Asumsi Klasik Uji Normalitas
Hasil pengujian normalitas dapat dilihat pada tabel berikut ini:
Tabel 1. Hasil Uji Normalitas
ISSN ( online ) : 2581-2777 & ISSN ( print ) : 2581-2696
Hasil  uji  normalitas  dengan  Jarque-Beramenujukkan  bahwa  uji  normalitas terpenuhi karena  nilai  signifikan  yang  diperoleh  lebih  besar  dari  0,05  artinya  data telah berdistribusi secara normal.

## Uji Multikolinearitas
Hasil pengujian multikolinearitas pada penelitian  ini dapat dilihat pada  tabel berikut ini:
Tabel 2. Hasil Uji Multikolinearitas Coefficient  Uncentered  Centered Variable Variance VIF VIF C 888.9378   15153.21 NA ROE 0.953964   1.373778   1.139190 SIZE 0.057481   287.2907   2.787972 TANG 183.4771   2.584674   1.131782 GROWTH 0.025356   1.082014   1.028405 CAP 0.029812   419.1816   2.469577 GDP 1.812125   15950.15   1.201438
Hasil  uji  multikolinearitas  menunjukkan  bahwa  antara  profitabilitas  (ROE),  ukuran perusahaan  (SIZE), tangibility (TANG)  dan  pertumbuhan  perusahaan  (GROWTH) tidak  saling  berkolerasi  atau  tidak  terjadi  multikolinearitas  pada  model  regresi karena memperoleh nilai Centered VIF < 10.

## Uji Multikolinearitas
Hasil pengujian heteroskedasititas pada penelitian ini dapat dilihat pada tabel berikut ini:
Tabel 3. Hasil Uji Heteroskedastisitas Heteroskedasticity Test: White F-statistic 28.12207     Prob. F(6,146) 0.0000 Obs*R-squared 82.02543     Prob. Chi-Square(6) 0.0000 Scaled explained SS 164.9259     Prob. Chi-Square(6) 0.0000
Hasil  uji  heteroskedasititas  menunjukkan  bahwa  keempat  variabel  yaitu profitabilitas(ROE), ukuran perusahaan (SIZE), tangibility (TANG) dan pertumbuhan  perusahaan  (GROWTH)  terjadi  heteroskedasititas,  karena  pada memiliki nilai signifikan Obs*R-squared < 0,05.
ISSN ( online ) : 2581-2777 & ISSN ( print ) : 2581-2696

## Uji Autokorelasi
Hasil pengujian autokorelasi pada penelitian ini dapat dilihat pada tabel berikut ini: Tabel 4. Hasil Uji Autokorelasi
Breusch-Godfrey Serial Correlation LM Test: F-statistic 20.28256     Prob. F(2,144) 0.0000 Obs*R-squared 33.62750     Prob. Chi-Square(2) 0.0000
Hasil  uji  autokorelasi  menunjukkan  bahwa  data  pengamatan  dalam  penelitian  ini memiliki  autokorelasi.  Hal  tersebut  ditunjukkan  dengan  perolehan  nilai  signifikan Obs*R-squared sebesar 0,000 < dari 0,05.
Selanjutnya, uji pemilihan model regresi data panel dalam penelitian ini dilakukan dengan chow-test, hausman-test, dan LM-test sebagai berikut:

## 2.  Pemilihan Model terbaik
Tabel 5. Hasil Chow-Test
Redundant Fixed Effects Tests Equation: Untitled Test cross-section fixed effects Effects Test Statistic d.f. Prob. Cross-section F 2.507583 (16,130) 0.0022 Cross-section Chi-square 41.153549 16 0.0005
Hasil dari tabel 5tersebut menunjukkan baik F test maupun Chi-Square signifikan (p-value  0,000  lebih  kecil  dari  5%)  sehingga  berdasarkan  hasil  chow-test  model yang  baik  mengikuti Fixed  Effect  Model (FEM).  Dengan  kata  lain, Fixed  Effect Model lebih baik daripada model Common Effect Model . Tabel 6. Hasil Hausman Test
Correlated Random Effects - Hausman Test Equation: Untitled Test cross-section random effects Test Summary Chi-Sq. Statistic  Chi-Sq. d.f. Prob. Cross-section random 8.385471 6 0.2112
Hasil uji Hausman-test tabel 6, dapat dilihat bahwa nilai  p-value (0,2112) > alpha (0,05).  Dengan  demikian,  berdasarkan  uji  hausman  pendekatan  estimasi  model mengikuti Random  Effect  Model (REM).  Dengan  kata  lain, Random  Effect  Model lebih baik daripada model Fixed Effect Model .
Tabel 7. Hasil LM-Test
Breusch-Godfrey Serial Correlation LM Test:
F-statistic 20.28256     Prob. F(2,144) 0.0000 Obs*R-squared 33.62750     Prob. Chi-Square(2) 0.0000
Berdasarkan  hasil  uji  LM  diketahui  bahwa  nilai Obs*R-squareBreusch-Godfrey SerialCorrelation LM Test yaitu sebesar 33.62750 lebih besar dari nilai chi-square
ISSN ( online ) : 2581-2777 & ISSN ( print ) : 2581-2696
tabel sebesar 12,591. Dengan demikian, berdasarkan uji LM pendekatan estimasi model  mengikuti RandomEffect  Model (REM).  Dengan  kata  lain, Random  Effect Model lebih baik daripada model Common Effect Model .
Berdasarkan  hasil  ketiga  uji  pemilihan  model  regresi  data  panel  yang  sudah dilakukan, didapat hasil yang berbeda disetiap ujinya. Berdsarkan hasil uji terebut model  estimasi  data  panel  yang  yang  baik  untuk  digunakan  pada  data  penelitian ini adalah Random Effect Model (REM).

## 3.  Analsisi Regresi Berganda
Uji  regresi  data  panel  dalam  penelitian  ini  menggunakan Random  Effect  Model (REM).  Namun  demikian,  karena  hasil  uji  asumsi  klasik  data  dalam  penelitian  ini mengalami  masalah  heteroskedastisitas  dan  autokorelasi  maka  dalam  estimasi Random  Effect  Model  menggunakan Cross-Section SUR  (PCSE)  untuk menanggulangi  masalah  asumsi  klasik  tersebut.  Hasil  disajikan  pada  Tabel  10 berikut ini.
Tabel 8. Hasil Uji Regresi Data Panel Coefficient t- Statistics Sig. Adj. R- Squared F-statistics C 178,8200 5,4735 0,0000 0,552 32,190 (0,000) ROE -11,1499 -5,8723 0,0000 SIZE 0,8459 3,0921 0,0024 TANG -66,8670 -3,6541 0,0004 GROWTH 0,0141 0,1329 0,8945 CAP -0,2778 -1,6226 0,1068 GDP -7,6716 -5,1971 0,0000
Berdasarkan output pengujian  diatas,  maka  dapat  dibuatkan  persamaan  regresi sebagai berikut:
DER  = 178,8200 –11,1499ROE + 0,8459SIZE – 66,8670TANG +
0,0141GROWTH – 0,2778CAP – 7,6716 + e
Hasil  persamaan  regresi  terhadap  signifikasi  koefisien  dan  interprestasi  dari persamaan regresi tersebut adalah sebagai berikut:
Hasil  pengujian  pada  Tabel  10,  menginformasikan  bahwa  profitabilitas (ROE),  ukuran  perusahaan  (SIZE),  dan tangibility (TANG)  secara  parsial berpengaruh  signifikan  terhadap  struktur  modal  yang  diproksikan  dengan  DER. Hasil ini juga menunjukkan bahwa variabel tangibility (TANG) merupakan variabel yang  paling  dominan  pengaruhnya  terhadap  struktur  modal  perusahaan,  hal  ini didukung dengan perolehan koefisien beta sebesar 66,87 lebih besar dari variabel ROE,  SIZE,  dan  GROWTH.  Sementara  itu,  pertumbuhan  perusahaan  (GROWTH )merupakan  variabel  yang  pengaruhnya  paling  kecil  terhadap  struktur  modal perusahaan yaitu sebesar 0,278.

## 4.  Analsisi Hipotesis
Pengujian  ini  dilakukan  untuk  menguji  apakah  terdapat  pengaruh  profitability, ukurang  perusahaan,  tangibility,  dan  pertumbuhan  perusahaan  terhadap  struktur modal  perusahaan  dengan  dikontrol  oleh  variabel Gross  Domestic  Product (GDP) dan Capital  Market (CAP).  Uji  Hipotesa  ini  dibagi  menjadi  tiga  bagian  sebagai berikut:
Dasar  pengambilan  keputusan  berdasarkan  nilai  signifikansi,  jika  nilai  signifikan lebih kecil dari tingkat kesalahan 5% (sig. < 0,05) maka Ho ditolak. Hasil pengujian tersebut secara ringkas dapat dilihat pada Tabel 8 berikut ini.
Tabel 9. Hasil Uji Hipotesis Parsial (Uji t)
ISSN ( online ) : 2581-2777 & ISSN ( print ) : 2581-2696
Variabel t-Statistics Sig. ROE -5,8723 0,0000 SIZE 3,0921 0,0024 TANG -3,6541 0,0004 GROWTH 0,1329 0,8945 CAP -1,6226 0,1068 GDP -5,1971 0,0000
Berdasarkan  Tabel  9  dapat  dijelaskan  mengenai  hasil  hipotesis  uji  t.Hipotesis pertama  menguji  adanya  pengaruh  profitabilitas  terhadap  struktur  modal perusahaan  pada  perusahaan  perbankan  yang  terdaftardi  Bursa  Efek  Indonesia periode 2008-2016.Hipotesis yang diajukkan sebagai berikut.
Ho1   =   Profitabilitas  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  struktur  modal perusahaan
Ha1   =   Profitabilitas berpengaruh signifikan terhadap struktur modal perusahaan
Melihat Tabel 9 hasil hipotesis variabel profitabilitas (ROE) terhadap struktur modal  perusahaan  (DER)  menghasilkan  nilai  t  hitung  sebesar  -5,8723>  t  tabel 1,976 (df=146, alpha=0,05)dan nilai signifikan sebesar 0,000< alpha 0,05. Dengan demikian,  Ho1  ditolak  dan  Ha1  diterima,  sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa profitabilitas  (ROE)  berpengaruh  signifikan  terhadap  struktur  modal  perbankan yang terdaftardi Bursa Efek Indonesia periode 2008-2016.
Hipotesis  kedua  menguji  adanya  pengaruh  ukuran  perusahaan  (SIZE) terhadap struktur modal perusahaan pada perusahaan perbankan yang terdaftardi Bursa  Efek  Indonesia  periode  2008-2016.  Hipotesis  yang  diajukkan  sebagai berikut.
Ho2   =   Size tidak berpengaruh signifikan terhadap struktur modal perusahaan Ha2   =   Size berpengaruh signifikan terhadap struktur modal perusahaan
Melihat Tabel  9 hasil hipotesis variabel  ukuran perusahaan (SIZE) terhadap struktur  modal  perusahaan  (DER)  menghasilkan  nilai  t  hitung  sebesar  3.0921>  t tabel  1,976  (df=146,  alpha=0,05)dan  nilai  signifikan  sebesar  0,002  <  alpha  0,05. Dengan  demikian,  Ho2  ditolak  dan  Ha2  diterima,  sehingga  dapat  disimpulkan bahwa  ukuran  perusahaan  (SIZE)berpengaruh  signifikan  terhadap  struktur  modal perbankan yang terdaftardi Bursa Efek Indonesia periode 2008-2016.
Hipotesis  ketiga  menguji  adanya  pengaruh tangibility (TANG)  terhadap struktur  modal  perusahaan  pada  perusahaan  perbankan  yang  terdaftardi  Bursa Efek Indonesia periode 2008-2016. Hipotesis yang diajukkan sebagai berikut. Ho3   = Tangibility tidak berpengaruh signifikan terhadap struktur modal perusahaan
Ha3   = Tangibility berpengaruh signifikan terhadap struktur modal perusahaan
Melihat  Tabel  9  hasil  hipotesis  variabel tangibility (TANG)  terhadap  struktur modal  perusahaan  (DER)  menghasilkan  nilai  t  hitung  sebesar  -3.6541>  t  tabel 1,976  (df=146,  alpha=0,05)dan  nilai  signifikan  sebesar  0,000  <  alpha  0,05. Dengan  demikian,  Ho3  ditolak  dan  Ha3  diterima,  sehingga  dapat  disimpulkan bahwa tangibility (TANG)  berpengaruh  signifikan  terhadap  struktur  modal perbankan yang terdaftardi Bursa Efek Indonesia periode 2008-2016.
Hipotesis  keempat  menguji  adanya  pengaruh  pertumbuhan  perusahaan (GROWTH)  terhadap  struktur  modal  perusahaan  pada  perusahaan  perbankan yang  terdaftardi  Bursa  Efek  Indonesia  periode  2008-2016.  Hipotesis  yang diajukkan sebagai berikut.
ISSN ( online ) : 2581-2777 & ISSN ( print ) : 2581-2696
Ho4  =   Pertumbuhan  perusahaantidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  struktur modal perusahaan
Ha4  =   Pertumbuhan perusahaanberpengaruh signifikan terhadap struktur modal perusahaan
Melihat  Tabel  9  hasil  hipotesis  variabel  pertumbuhan  perusahaan (GROWTH)  terhadap  struktur  modal  perusahaan  (DER)  menghasilkan  nilai  t hitung  sebesar  0,1329<  t  tabel  1,976  (df=146,  alpha=0,05)dan  nilai  signifikan sebesar  0,8945  >  alpha  0,05.  Dengan  demikian,  Ho4  diterima  dan  Ha4ditolak, sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  pertumbuhan  perusahaan  (GROWTH)  tidak berpengaruh signifikan terhadap struktur modal perbankan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2008-2016.
Tabel 10. Hasil Hipotesis Simultan (Uji F) F-statistik Sig. 32,190 0,000
Hasil  uji  simultan  atau  Uji  F  digunakan  untuk  menguji  apakah  secara bersama-sama  seluruh  variabel  independen  memiliki  pengaruh  terhadap  variabel dependen. Dasar pengambilan keputusan berdasarkan nilai signifikansi, jika nilai F hitung lebih besar dari F tabel atau signifikan lebih kecil dari tingkat kesalahan 5% (sig. < 0,05) maka Ho ditolak.
Hipotesis yang diajukkan dalam hal ini adalah sebagai berikut. Ho5  =  Profitabilitas, ukuran perusahaan, tangibility, dan pertumbuhan perusahaan  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  struktur  modal perusahaan
Ha5  =   Profitabilitas, ukuran perusahaan, tangibility, dan pertumbuhan perusahaan  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  struktur  modal perusahaan
Melihat Tabel 10 di atas, hasil uji hipotesis simultan atau uji F menghasilkan nilai F hitung sebesar 32,190> Ftabel (2,161) dan nilai signifikan sebesar 0,000 lebih kecil dari  0,05.  Dengan  demikian,  Ho5  ditolak  dan  Ha5  diterima.  Artinya  variabel Profitabilitas,  ukuran  perusahaan,  tangibility,  dan  pertumbuhan  perusahaan  tidak berpengaruh signifikan terhadap struktur modal perbankan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2008-2016.
Berdasarkan hasil pengujian koefisien determinasi diperoleh nilai Adjusted R- Square  sebesar  0,552  atau  sebesar  55,2%. Artinya  variabel  profitabilitas,  ukuran perusahaan,  tangibility,  dan  pertumbuhan  perusahaan  secara  bersama-sama memberikan  pengaruh  sebesar  55,2%  terhadap  struktur  modal  perusahaan perbankan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2008-2016. Sedangkan sisanya 44,8% dipengaruhi oleh variabel lain diluar model penelitian.

## H. Pembahasan Penelitian
1.  Profitabilitas Terhadap Struktur Modal
Profitabilitas  berefek  negatif  serta  signifikan  terhadap  struktur  modal.  Halini memberikan arti bahwa semakin tinggi kemampuan perusahaan memperolehprofit, maka dengan demikian semakin tinggi pula kemampuan perusahaantersebut untuk dapat  membiayai  investasi  yang  dilakukannya  dengan  dana  internalyang  dimiliki seperti  laba  ditahan.  Hasil  penelitian  ini  mendukung  hasil  penelitiansebelumnya yang  dilakukan  oleh  Joni  dan  Lina  (2010),  Cekrezi  (2013)  dan  Alom(2013)  yang menemukan  bahwa  profitabilitas  berpengaruh  negatif  terhadapstruktur  modal perusahaan
ISSN ( online ) : 2581-2777 & ISSN ( print ) : 2581-2696

## 2.  Pengaruh Inflasi terhadap harga Obligasi
Ukuran  perusahaan  berefek  positif  serta  signifikan  terhadap  strukturmodal. Berarti perusahaan yang besar akan lebih mudah mendapatkan investoryang akan menanamkan  modalnya  serta  dalam  hal  memperoleh  kreditdibandingkan  dengan perusahaan  yang  berskala  yang  lebih  kecil.  Hasil  penelitianini  mendukung  hasil penelitian  sebelumnya  yang  dilakukan  oleh  Momami  et.al.(2010),  Owolabi  and Inyang (2012),  dan  Karadeniz  et  al.  (2011)  yang  menemukan  hasil  bahwa  ukuran perusahaan berefek positif dan signifikan terhadap struktur modal. Penelitian yang dilakukan oleh Widodo et.al. (2014) juga menemukan adanya pengaruh signifikan ukuran perusahaanberpengaruh terhadap struktur modal perusahaan.Ukuran suatu perusahaan dapat digunakan sebagai gambaran sebagianjumlah asset yang dapat dijadikan  jaminan.  Dengan  kata  lain,  semakin  besar  ukuran  perusahaan,biaya penerbitan ekuitas menjadi lebih murah.

## 3.  Tangibility Terhadap Struktur Modal
Hasil penelitian ini mendukung hasil dari penelitiansebelumnya yang dilakukan oleh  Liem  et.al.  (2013),  Indrajaya  et.al.  (2011),  danMomami  et  al.  (2010)  yang menemukan  hasil  bahwa tangibility  assets berpengaruh  terhadap  struktur modal.Tangibility  berpengaruh  positif  dan  signifikanterhadap  struktur  modal perusahaan. Yang denganmembaiknya tangibility akan mampu memperbaikistruktur modal perusahaan. Hasil penelitian ini sesuai denganpenelitian  yang  dilakukan  Serrasqueiro  dan  Rogao  (2009),  Omran  (2009), Amidu  (2007),  Titman  danWessels  (1988),  Seppa  (2007),  Zhang  dan Kanazaki(2007).  Hal  inisesuai  dengan  teori trade  off yang  menyatakan bahwaperusahaan  dengan tangibility yang  besar  dapatdijaminkan  yang  dapat menurunkan resikopemberi pinjaman ketika memberikan hutang.Ketika perusahaan mempunyai jaminan yang tinggi,maka akan lebih mudah memperoleh pinjaman kreditdalam jumlah yang lebih besar pula.

## 4.  Pertumbuhan Perusahaan Terhadap Struktur Modal
Peluang  pertumbuhan  memiliki  pengaruh  positif  dan  namun  tidak  signifikan terhadap  struktur  modal.  Hasil  uji  menunjukkan  nilai  sign.  sebesar  0,8945>  0,05. Hasil penelitian  ini sejalan dengan temuan penelitian yang dilakukan oleh Widodo et.al  (2014)  bahwa  pertumbuhan  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadapstruktur modal  perusahaan.  Nilai  koefisien  yang  menunjukkan  positif  sejalan  dengan  hasil penelitian  Hermuningsih  (2013)  bahwa  terdapat  hubungan  positif    pertumbungan perusahaan  dengan  struktur  modal.  Pertumbuhanpenjualan  akan  mempengaruhi perubahan  struktur  modal.  Nilai  keofisien  regresibernilai  positif  ini  menunjukkan bahwa  meningkatnya  pertumbuhan  penjualanakan  diikuti  dengan  meningkatnya struktur  modal  dan  sebaliknya.  Pertumbuhanpenjualan  yang  tinggi  akan  menjadi salah  satu  pertimbangan  bagi  perusahaandalam  menentukan  besarnya  jumlah hutang yang akan digunakan.

## I. Kesimpulan
1.  Profitabilitas  yang  diproksikan  dengan  return  on  equity  (ROE)  terbukti  memiliki pengaruh signifikan terhadap struktur modal padaperbankan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2008-2016.
2.  Ukurang perusahaan (SIZE) terbukti memiliki pengaruh signifikan terhadap struktur modal padaperbankan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2008-2016.
3. Tangibility (TANG)  terbukti  memiliki  pengaruh  signifikan  terhadap  struktur  modal padaperbankan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2008-2016.
ISSN ( online ) : 2581-2777 & ISSN ( print ) : 2581-2696
4.  Pertumbuhan  perusahaan  (GROWTH)  terbukti  tidak  memiliki  pengaruh  signifikan terhadap  struktur  modal  padaperbankan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia periode 2008-2016.
5.  Profitabilitas,  ukuran  perusahaan, tangibility ,  dan  pertumbuhan  perusahaan  secara simultan  terbukti  memiliki  pengaruh  signifikan  terhadap  struktur  modal padaperbankan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2008-2016.
Berdasarkan  hasil  penelitian,  saran  bagi  para  investor  adalah  variabel- variabeltersebut  dapat  dijadikan  pertimbangan  sebelum  melakukan  investasiuntuk dapat  mengetahui  bagaimana  pengaruh  variabel  tersebut  terhadappenentuan  struktur modal  suatu  perusahaan,  sehingga  dapat  mengurangikemungkinan  risiko  yang  akan terjadi serta untuk mengetahui return yang akandiperoleh investor.Sementara itu, bagi perusahaan  disarankan  bahwa  seorang  manajer  keuangan  dapatmengambil keputusan  pendanaan  yang  tepat  berkaitan  dengan  penentuan  strukturmodal.  Selain mempertimbangkan  variabel-variabel  yang  dapat  mempengaruhistruktur  modal, penting  bagi  manajer  keuangan  untuk  mempertimbangkan  analisissubyektif  serta mengetahui teori-teori yang berkaitan denganpenentuan struktur modal.

## J. Daftar Pustaka
Abor, J., dan Biekpe, Nicholas, (2007). Corporate governance, ownership structure and performance  of  SMEs  in  Ghana:  implications  for  financing  opportunities", Corporate  Governance:  The  international  journal  of  business  in  society ,  Vol.  7, Issue. 3, pp.288-300.
Afza, Talat.,dan Amer Hussain. (2011). Determinants of Capital Structure: A Case Study of  Automobile  Sector  of  Pakistan. Interdisciplinary  Journal  of  Contemporary Research in Business , ISSN: 2073-7122, Vol.2, Issue.10, pp.219-230. Almeida,  Heitor dan Campello,  Murillo. (2007). Financial Constraints, Asset Tangibility, and  Corporate  Investment. Review  of  Financial  Studies, Vol.  20,  Issue.  5,  pp. 1429-1460.
Benito, A. (2003). The Capital Structure Decisions of Firms: Is There a Pecking Order?. Banco De Espana Working Paper Series, No. 0310.
Booth L., Aivazian, V.A., Kunt-Demiguc dan Maksimovic, V. (2001). Capital structure in developing countries. Journal of Finance , Vol.56,pp.7-130. Caglayan,  E.,  dan  Sak,  N.  (2010).  The  Determinants  of  Capital  Structure:  Evidence from the Turkish Banks. Journal of Money, Investment and Banking , Vol.15, hal. 1-9.
Cassar, G., dan Holmes, S. (2003). Capital structure and financing of SMEs: Australian evidence . Journal of Accounting and Finance , Vol.43, No.2, pp.123-47. Deesomsak,  R.,  Paudyal,  K.,  dan  Pescetto,  G.  (2004)  The  determinants  of  capital structure,  evidence  from  the  Asia  Pacific  region, Journal  of  Multinational Financial Management . Vol 14, pp. 387-405. Fahmi, Irham. (2012). Analisis Laporan Keuangan . Cetakan Ke-2. Bandung: Alfabeta. Hermuningsih,  Sri.  (2013).  Profitability,  Growth Opportunity,  Capital  Structure  and The Firm Value. Journal of Economic Literature .
Horne,  James  C.V.,  dan  John,  M. W.  (2012) . Prinsip-prinsipManajemen  Keuangan , (Edisi 13). Jakarta : Salemba Empat.
Jung,  Kooyul.,  Kim  Yong-Cheol.,  dan  Stulz,  René.  (2010).  Timing,  investment opportunities,  managerial  discretion,  and  the  security  issue  decision. Journal  of Financial Economics, Vol. 42, Issue. 2, pp. 159-185. Karadeniz,  E.,  Kandir,  S.Y.,  Balcilar,  M.,  dan  Onal,  Yildrim.  (2009).  Determinants  of capital structure:evidence from Turkish lodgingcompanies. International Journal ofContemporary HospitalityManagement, Vo.21, No.5, pp. 591-609.
ISSN ( online ) : 2581-2777 & ISSN ( print ) : 2581-2696
Kayo,  Eduardo  K.  And  Kimura,  Herbert.  (2010).  Hierarchical  determinants  of  capital structure. "Journal of Banking & Finance", 35, 358 –371.
Krasker,W.S.  (1986).  Stock  Price  Movements  in  Response  to  Stock  Issues  under Asymmetric Information. Journal of Finance , Vol. 41, Issue. 1, pp. 93-105. Luqman Hakim & Nardi Sunardi (2018) Determinant o f Leverage And It’s Implication on Company Value of Real Estate And Propertysector Listing In IDX Period Of 2011- 2015, Man In India, 97 (24) : 131-148, Serials Publications. Myers,  S.,  dan  N.  Majluf. (1984).  Corporate financing  and  investment  decisions  when firms  have  information  investors  do  not  have. Journal  of  Financial  Economics , Vol. 13, pp.187-222.
Nardi Sunardi (2017) Determinan Kebijakan Utang Serta Implikasinya terhadap Kinerja Perusahaan  (Perusahaan  yang  tergabung  dalam  indeks  LQ.45  yang  terdaftar  di Bursa  Efek  Indonesia  Tahun  2011-  2015) Jurnal  Sekuritas,    Vol.  1,  No.1  / September 2017 Universitas Pamulang.
Nardi  Sunardi,  Aceng  Abdul  Hamid,  Lativa,  Abdul  Kadim,  Natanael  Tulus  (2018) Determinant Of Cost Efficiency And It's  Implications For Companies Performance Incorporated  In  The    Lq.45    Index  Listing  In  Idx  For  The  Period  of  2011-2016, International  Journal  of  Applied  Business  and  Economic  Research,.Volume  16, Number 1, 2018, ISSN : 0972-7302
Smith ,  C.W.,  dan  R.L. Watts . ( 1992) .  The  Investment  Opportunity  Set  and  Corporate Financing, Dividend, andCompensation Policies. Journal ofFinancial Economics, Vol.32, pp.263-292.
Sundjaja, Ridwan S., dan Barlian, Inge D. (2007). Manajemen Keuangan. Edisi 6 (Buku 1). Jakarta: Literata Lintas Media.
Titman, S., dan Wessells, R. (1988). The determinants of capital structure choise. The Journal of Finance , Vol.43, pp.1-19.
Uglurlu,  M.  (2000).  Agency  costs  and  corporate  control  devices  in  the  Turkish manufacturing industry. Journal of Economic Studies , Vol. 27, No.6, pp.566-99. Widodo,  W.,  Moeljadi,  dan  Djawahir,  A.  Helmy.  (2014).  Pengaruh  Tangibility, Profitabilitas, Pertumbuhan Perusahaan, Non DebtTax Shields, Cash Holding dan Ukuran Perusahaan terhadap StrukturModal Perusahaan (Studi pada Perusahaan Manufaktur yang Listingdi BEI Tahun 2010-2012). JurnalAplikasi Manajemen , Vol. 12, No. 1.