Analisis Capital Asset Pricing Model (CAPM):

## Dasar Pengambilan Keputusan Investasi Saham pada Perusahaan Sektor Perbankan
Khaerun Nisa Urwah 1 ,Ida Farida 2* ,Arief Zul Faozi 3
1,2,3) Program Studi D3 Akuntansi Politeknik Harapan Bersama Kota Tegal
1) khaerunnisaurwah@gmail.com , 2) ida.farida@poltektegal.ac.id , 3) arief.zulfaozi@poltektegal.ac.id
*Corresponding Author Diajukan : 2 Agustus 2023 Disetujui : 23 Agustus 2023 Dipublikasi
: 1 Januari 2024

## ABSTRACT
Investing is one way to increase income. However, the reality is that not all investors can generate additional income and not all investors can manage their investments optimally. This problem arises because  investors  make  several  mistakes  when  investing.  The  purpose  of  this  study  is  to  classifiy between efficient stocks and inefficient stocks using the CAPM method, so that it can help investors in considering the right stock investment. The data collection techniques used are documentation and literature study. The data analysis technique used is descriptive quantitative. The results of this study indicate that PT. Allo Bank Indonesia Tbk (BBHI) shares have the highest average individual rate of return (stock return) of 0.2523 or 25.23%. PT. Allo Bank Indonesia Tbk (BBHI) has the highest beta index  of  6.6166  and  is  an  aggressive  stock  because  beta  is  more  than  one  (β>1).  PT.  Allo  Bank Indonesia Tbk (BBHI) has the highest expected return of 0.0824 or 8.24%. The conclusion of this study states that there are 18 efficient stock issuers, namely stocks that have individual stock returns higher than the expected rate of return [Ri>E(Ri)] and 16 inefficient stocks, namely stocks that have individual returns lower than the expected rate of return [Ri<E(Ri)].

## Keyword : CAPM, Efficient Stock, Investment Decision Making

## PENDAHULUAN
Bagi perusahaan maupun individu, investasi merupakan suatu hal yg sangat penting . Untuk mengatasi hal tersebut, perusahaan dapat menggunakan dana cadangan mereka. Berinvestasi juga dapat dikatakan sebagai suatu kegiatan berlandaskan keyakinan untuk menanamkan sejumlah dana tertentu pada suatu perusahaan agar mendapatkan laba di masa depan.
Cara untuk meningkatkan pendapatan yaitu dengan berinvestasi. Namun, kenyataannya tidak semua  investor  dapat  menghasilkan  pendapatan  tambahan  dan  tidak  semua  investor  dapat mengelola  investasinya.  Masalah  ini  timbul  karena  investor  melakukan  beberapa  kesalahan  saat berinvestasi. Investor yang analitis memilih saham efisien untuk meminimalkan risiko investasi, oleh karena itu para investor perlu merencanakan strategi dengan berinvestasi pada berbagai jenis saham tertentu menggunakan perhitungan untuk tujuan mengurangi risiko.
Sebagai  salah  satu  model  keuangan  yang  diciptakan  untuk  mencapai  tujuan  tertentu.  Model CAPM memiliki kelebihan yaitu:
Owner: Riset & Jurnal Akuntansi e –ISSN  : 2548-9224 | p–ISSN  : 2548-7507 Volume 8 Nomor 1, Januari 2024 DOI : https://doi.org/10.33395/owner.v8i1.1850
1. Untuk Menentukan Tingkat Pengembalian yang Diharapkan CAPM memberikan kerangka kerja yang  sistematis  untuk  memperkirakan  tingkat  pengembalian  yang  diharapkan  dari  suatu  aset berisiko. Hal ini membantu investor dalam menilai apakah suatu aset memberikan imbal hasil yang memadai berdasarkan risiko yang ditanggung
2. Pengukuran Risiko Sistematis
Model  CAPM  mengidentifikasi  risiko  sistematis  atau  risiko  pasar  yang  tidak  dapat  dihindari melalui diversifikasi. Dengan memperhitungkan risiko sistematis ini, investor dapat memahami dan menghargai kontribusi risiko tersebut terhadap pengembalian aset.
3. Evaluasi Nilai Saham
CAPM  digunakan  untuk mengevaluasi  apakah suatu saham  dihargai  dengan  wajar  atau  tidak. Dengan membandingkan tingkat pengembalian yang diharapkan dari saham dengan risiko dan tingkat pengembalian pasar, investor dapat menilai apakah harga saham saat ini undervalued atau overvalued .
Sementara  itu,  kekurangan  terbesar  CAPM  adalah  adanya  asumsi-asumsi  bahwa  pasar  modal selalu sempurna dan baik-baik saja. Kenyataanya, bisa saja berbeda karena dipengaruhi beragam faktor antara lain:
1. Berasumsi Pasar Selalu Efisien
CAPM  didasarkan  pada  asumsi  bahwa  pasar  modal  adalah  efisien  secara  sempurna,  artinya semua informasi tersedia secara publik dan segera tercermin dalam harga aset. Namun, dalam kenyataannya,  pasar  tidak  selalu  efisien  secara  sempurna,  dan  ada  bukti  bahwa  terdapat ketidakefisienan pasar yang dapat memengaruhi validitas CAPM.
2. Asumsi Risiko Sistematis CAPM  mengasumsikan  bahwa  risiko  yang  relevan  adalah  risiko  sistematis  atau  risiko  yang tidak dapat dihindari melalui diversifikasi. Model ini mengabaikan risiko spesifik atau risiko yang  dapat  dikurangi  melalui  diversifikasi.  Namun,  risiko  spesifik  juga  dapat  memengaruhi pengembalian aset, dan CAPM tidak mempertimbangkannya.
3. Kesulitan Mengestimasi Beta
Menentukan nilai Beta yang akurat dapat menjadi tantangan. Perkiraan nilai beta melibatkan penggunaan data historis, dan hasilnya dapat bervariasi tergantung pada periode waktu yang dipilih dan metode yang digunakan. Selain itu, beta tidak konstan dan dapat berubah seiring waktu, sehingga perkiraan yang diperoleh mungkin tidak mencerminkan dengan tepat kondisi masa depan.
4. Sensitif terhadap Pilihan Tingkat Pengembalian Bebas Risiko CAPM  menggunakan  tingkat  pengembalian  bebas  risiko  sebagai  salah  satu  input  utama.
Namun,  pilihan  tingkat  pengembalian  bebas  risiko  dapat  bervariasi  dan  memiliki  dampak signifikan pada hasil CAPM. Selain itu, dalam kondisi pasar yang tidak normal, seperti masa krisis keuangan, tingkat pengembalian bebas risiko mungkin tidak mencerminkan risiko yang sebenarnya.
Penting  untuk  memahami  bahwa  CAPM  adalah  model  yang  digunakan  untuk  mendapatkan perkiraan  tingkat  pengembalian  yang  diharapkan  dan  memiliki  keterbatasan  seperti  model keuangan lainnya. Sehingga, ada baiknya CAPM digunakan bersama dengan pertimbangan lain dan analisis yang lebih mendalam dalam pengambilan keputusan investasi (pluang.com, 2023).
Alasan  peneliti  memilih  metode  CAPM  karena  metode  ini  mempunyai  keunggulan  dalam menghitung  biaya  modal  perusahaan  yang  terkait  dengan  saham  yaitu  modelnya  sederhana sehingga mudah dimengerti dan diterapkan. Selain itu, variabel model sudah tersedia dari sumber publik tidak bergantung pada dividen atau asumsi pertumbuhan dividen. Meskipun CAPM dikritik, baik  secara  empiris  maupun  teoritis.  Namun  dalam  praktiknya,  daya  tarik  intuitif  dan kesederhanaannya  telah  membuat  CAPM  menjadi  alat  yang  berguna  (Shaikh,  2013).  Selain  itu, CAPM masih digunakan dan banyak industri mengandalkan model ini untuk menentukan harga pasar (Elbannan, 2015).
Berdasarkan data (Infobank15, 2023) sampai 17 Juni 2022 posisi indeks infobank15 berada di
Owner: Riset & Jurnal Akuntansi e –ISSN  : 2548-9224 | p–ISSN  : 2548-7507 Volume 8 Nomor 1, Januari 2024 DOI : https://doi.org/10.33395/owner.v8i1.1850
1.126,43.  Sebelumnya  pada  akhir  tahun  2021,  indeks  acuan  saham  perbankan  sebesar  1.031,02. Pertumbuhan  indeks  infobank15  ditunjang  oleh  saham-saham  perbankan  besar  seperti  BBCA, BBRI, BMRI, BBNI.
Gambar 1. Rata-rata Harga Saham Perbankan Sumber: Data Diolah Penulis, 2023
Salah satu emiten itu diantaranya adalah PT Bank Mega (MEGA). Pada bulan Januari 2022, harga saham MEGA mencapai harga tertinggi dari bulan sebelumnya, yakni Rp 9.550 per saham. Namun, pada bulan Mei 2022 harga saham tersebut mengalami penurunan. Pada bulan Juli 2021, harga  saham  BRIS  mengalami  kenaikan  Rp  2.630  per  lembar  saham  dibandingkan  bulan sebelumnya. Namun, pada bulan Mei 2022 harga saham BRIS mengalami penurunan. Sementara itu, PT. Bank Central Asia (BBCA) juga mengalami sedikit penurunan harga pada bulan Mei 2022 (Yahoo  Finance,  2023).  Penurunan  harga  saham  di  beberapa  sektor  perbankan  terjadi  karena percepatan inflasi di Amerika Serikat dimana inflasi saat itu merupakan yang tertinggi dalam 40 tahun  (Jatmiko,  2022).  Penelitian  ini  menganalisis  saham  perbankan  karena  sektor  perbankan memiliki peran penting sebagai jantung perekonomian negara. Banyak sekali sumber dana bank yang dihimpun dari masyarakat luas.
Berikut  beberapa  penelitian  mengenai  analisis CAPM  sebagai  dasar  dalam  membuat keputusan  investasi  pada  saham .  Hasil dari  penelitian  yang dilakukan  oleh  Crisdianto  (2016) menunjukan Risk  Free  Rate (Rf)  sebesar  6,4%.  Haidiati  (2016)  juga  melakukan  penelitian  dan hasilnya menunjukan Risk Free Rate (Rf) sebesar  6,8%, Serta, hasil dari penelitian yang dilakukan oleh Nurhayati, Mulyani, Kurniawan & Ilhamsyah (2021) menunjukan Risk Free Rate (Rf) sebesar 6,1% .
Sementara  itu,  hasil  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Sekarwati  (2016)  menunjukan  bahwa Return  Market (Rm)  sebesar  0,47%.  Yadnya  (2016)  juga  melakukan  penelitian  dan  hasilnya menunjukan Return Market (Rm) sebesar 0,76% , Serta, hasil dari penelitian yang dilakukan oleh Ferrari (2018) menunjukan Return Market (Rm)  sebesar 0,58%. Tujuan  dari  penelitian  ini  adalah  untuk  mengetahui  Analisis Capital  Asset  Pricing  Model (CAPM)  Sebagai  Dasar  Pengambilan  Keputusan  Investasi  Saham  Pada  Perusahaan  Sektor Perbankan Yang Terdaftar di BEI, karena terdapat fenomena yang dapat dilihat dari hasil Risk Free Rate (Rf)  dan Return  Market (Rm)  yang  memiliki  perbedaan  signifikan  dibandingkan  periode penelitian  sebelumnya,  dimana  pada  periode  2020-2022  merupakan  periode  pasca  pandemi COVID-19 yang berdampak pada spekulasi dan berita tentang COVID-19 terhadap pasar modal. Lalu,  berita  berakhirnya  masa  pandemi  ( new  normal )  juga  ikut  andil  dalam  memengaruhi pergerakan pasar saat ini dan masa mendatang.
Berdasarkan uraian diatas mengenai analisis metode CAPM dan masih adanya perbedaan hasil penelitian  terdahulu  serta  fenomena  pandemi  COVID-19  yang  memicu  permasalahan  terhadap
- 2.000 4.000 6.000 8.000 10.000 12.000 JUL I SE PT EMB ER
N O V EMBE R JA N U A RI
MA R ET ME I JUL I SE PT EMB ER
N O V EMBE R JA N UA R I
M A R ET ME I 2020 2021 2022 AGRO BBCA BBRI BJBR BRIS MEGA
Owner: Riset & Jurnal Akuntansi e –ISSN  : 2548-9224 | p–ISSN  : 2548-7507 Volume 8 Nomor 1, Januari 2024 DOI : https://doi.org/10.33395/owner.v8i1.1850
pergerakan pasar sehingga tingkat inflasi serta suku bunga yang tidak menentu menyebabkan para investor berspekulasi terhadap pasar modal Indonesia, maka peneliti tertarik untuk meneliti kembali mengenai Analisis Capital Asset Pricing Model (CAPM) Sebagai Dasar Pengambilan Keputusan Investasi Saham (Studi Pada Perusahaan Sektor Perbankan Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia (BEI) Periode Juli 2020 – Juni 2022). Kebaruan dari penelitian ini yaitu penggunaan data terbaru untuk menguji validitas dan relevansi model CAPM dalam lingkungan pasar yang dinamis selama rentang  waktu  yg  ditentukan  sehingga  memberikan  pemahaman  lebih  mendalam  mengenai bagaimana model CAPM dapat diterapkan dalam pengambilan keputusan investasi saham di tengah gejolak pasar yang mungkin terjadi selama periode Juli 2020 - Juni 2022 yakni masa new normal setelah pandemi COVID-19. Penelitian ini dapat memberikan pemahaman hubungan antara risiko dan pengembalian investasi saham dalam perusahaan perbankan Indonesia.

## STUDI LITERATUR
Beberapa penelitian mengenai Capital Asset Pricing Model (CAPM) sebagai dasar pengambilan keputusan investasi saham dilakukan: (Zahrial Fakhri, 2021) penelitian yang berjudul Analisis Capital Asset Pricing Model (CAPM) Sebagai Dasar Pengambilan Keputusan Investasi Saham (Studi pada saham yang terdaftar di Jakarta Islamic Index 70 periode 2018 - 2020), menunjukkan bahwa antara beta dengan expected return terjadi hubungan yang saling terkait yaitu nilai beta yang tinggi akan memberikan  hasil return rendah,  begitu  juga  sebaliknya.  Saham  efisien  akan  mengikuti  pola pergerakan pasar dengan baik. Sementara saham tidak efisien akan mengalami pergerakan harga yang tidak  selalu  mengikuti  pola  pasar  dengan  baik.  Penelitian  I  Wayan  Sunarya  (2020)  yang  sudah dilakukan memberikan penjelasan antara beta dengan expected return terjadi hubungan yang saling terkait yaitu nilai beta yang mempunyai nilai tinggi akan memberikan hasil return rendah, begitu juga sebaliknya.  Saham yang  menjadi acuan  untuk  dibeli  adalah  saham  yang tergolong  kedalam  saham efisien  karena  memiliki  nilai return  individual (Ri)  lebih  besar  dari  nilai return  individual yang diharapkan E(Ri). Sementara itu, penelitian Alecia Ferrari (2018) memiliki hasil yang berbeda. Dalam penelitian tersebut, hasilnya menunjukkan bahwa terdapat hubungan positif dan linier antara risiko sistematis dan tingkat pengembalian yang diharapkan yakni beta yang mimiliki nilai tinggi maka akan menghasilkan expected  return yang  tinggi  pula.  Hal  ini  membuktikan  pernyataan  dalam  CAPM bahwa semakin besar tingkat risiko dalam suatu investasi, maka potensi keuntungannya juga semakin besar.
Investasi  merupakan  kegiatan  penanaman  dana  atau  aset  pada  masa  sekarang  dengan  tujuan memperoleh  keuntungan  di  masa  depan.  Dalam  hal  ini ,  return yang  diharapkan  oleh  investor bergantung  pada  kemampuannya  dalam  mengalokasikan  dana  secara  tepat.  Keuntungan  yang diperoleh  dari investasi  merupakan  hasil  dari imbalan  atas risiko  dan  waktu  yang  ditanggung oleh investor.  Namun,  investasi  juga  melibatkan  risiko,  yaitu  perbedaan  antara return yang  diharapkan dengan return yang  sebenarnya  diperoleh  oleh  investor  (Tandelilin,  2017).  Keputusan  investasi mencakup  proses  pemilihan  aset  yang  akan  dikelola  oleh  perusahaan  yang  berdampak  pada rentabilitas dan arus kas di masa depan (Pratama et al., 2020). Pada akhirnya, calon investor akan mempertimbangkan  harga  saham  dan  nilai  wajarnya,  dengan  harapan  membeli  saham  pada  harga rendah  dan menjualnya  pada  harga  yang lebih  tinggi.  Harga  saham yang  rendah  dapat  mendorong minat investor. Oleh karena itu, semakin rendah harga saham maka semakin tinggi nilai keputusan investasi.
Secara umum, saham adalah bukti kepemilikan dalam sebuah perusahaan dan merupakan klaim atas  pendapatan  serta  kekayaan  perseroan.  Saham  perusahaan  tercatat  dapat  dibeli  di  Bursa  Efek Indonesia dimana saham merupakan salah satu produk pasar modal yang digunakan sebagai instrumen investasi  jangka  panjang  (Yuk  Nabung  Saham,  2023).  Demikian  pula,  pasar  modal  melibatkan perdagangan  efek  di  Bursa  Efek  sebagai  tempat  pertemuan  antara  penjual  dan  pembeli  efek,  baik langsung  maupun  melalui  perantara.  Dalam  arti  luas,  pasar  modal  menghubungkan  pihak  yang memerlukan dana jangka panjang dengan pihak yang menawarkannya (Siamat, 2015).
Capital Asset Pricing Model (CAPM) adalah model yang menghubungkan return harapan aset berisiko dengan risiko dari aset tersebut dalam kondisi pasar seimbang (Tandelilin, 2017). Sementara itu,  teori  CAPM  menilai  harga  wajar  aset  finansial  saat  pasar  dalam  kondisi  ekuilibrium  (Sharpe,
Owner: Riset & Jurnal Akuntansi e –ISSN  : 2548-9224 | p–ISSN  : 2548-7507 Volume 8 Nomor 1, Januari 2024 DOI : https://doi.org/10.33395/owner.v8i1.1850
1964).  Asumsi  CAPM  tidak  ada  biaya  transaksi,  investor  tidak  dapat  memengaruhi  harga  saham, keputusan  berdasarkan expected  return dan  risiko  portofolio.  Pemodal  juga  diperbolehkan  untuk melakukan  penjualan  saham  dalam  jangka  pendek.  Pemodal  juga  diasumsikan  mempunyai pengharapan yang homogen, dan semua aktiva bisa diperjualbelikan. Dengan begitu, risiko sistematis tidak lagi diukur dengan standar deviasi tingkat keuntungan melainkan diukur dengan beta (β). Beta dalam model analisis CAPM menunjukkan kepekaan return saham terhadap pergerakan pasar, dengan kata lain setiap saham memiliki hubungan dengan pasar ( market ) atau portofolio yang dibentuknya (Halim, 2015).
Secara umum, return saham merupakan hasil total dari investasi yang dapat berupa positif atau negatif. Jika return total positif, investor akan mendapatkan keuntungan. Sebaliknya, jika return total negatif, investor akan mengalami kerugian. Karena itu , return saham menjadi motivasi bagi investor dan  juga  imbalan  atas  keberanian  investor  dalam  menghadapi  risiko  investasi  (Tandelilin,  2017). Selanjutnya, pasar adalah  pengembalian yang dihasilkan investor dari investasi pada saham-saham yang tercermin dari perubahan indeks harga untuk periode tertentu (Suad, 2015). Singkatnya, Indeks Harga  Saham  Gabungan  (IHSG)  adalah  indeks  yang  mengukur  kinerja  harga  semua  saham  yang tercatat di Bursa Efek Indonesia (Otoritas Jasa Keuangan, 2023).
Oleh  karena  itu,  dalam  penelitian  ini  Tingkat  Pengembalian  Bebas  Risiko  ( Risk  Free  Rate )  yang digunakan  adalah  rata-rata  tingkat  BI 7-Day  (Reverse)  Repo  Rate yang  ditetapkan  oleh  Bank Indonesia yang menggambarkan tingkat keuntungan atau return yang didapatkan oleh investor dari jenis aset investasi bebas risiko. Beta (β) digunakan untuk mengukur volatilitas return suatu sekuritas atau portofolio investasi terhadap return pasar (Hartono, 2013).
Dalam  CAPM  pengembalian  yang  diharapkan  pada  suatu  aset  mempunyai  hubungan  positif dengan risikonya. Semakin besar tingkat risiko dalam suatu investasi, maka potensi keuntungannya juga semakin besar. Berdasarkan metode CAPM, saham dikategorikan saham efisien jika memiliki return individu lebih dari expected return [(Ri)> E(Ri)], yang berarti membeli atau mempertahankan saham tersebut adalah keputusan yang diambil. Sebaliknya, saham tidak efisien jika memiliki return individu kurang dari expected return [(Ri)< E(Ri)], yang berarti tidak membeli atau menjual saham tersebut (Hartono, 2013).

## METODE

## Jenis Penelitian
Penelitian  ini  merupakan  penelitian  kuantitatif  yang  bertujuan  untuk  menganalisis  saham menggunakan  metode  perhitungan  CAPM.  Data  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  yaitu  data kuantitatif, yaitu berupa data angka atau data kualitatif yang diubah menjadi angka (Sugiyono, 2015).

## Sumber Data
Sumber  data  yang  digunakan  untuk  kelengkapan  pembahasan  adalah  data  sekunder.  Data sekunder tersebut mencakup harga saham perbankan penutupan ( closing price ) setiap bulan, IHSG, dan BI Rate selama periode Juli 2020 - Juni 2022.

## Teknik Pengumpulan Data
1. Dokumentasi
Dokumentasi  yaitu  data-data  yang  dikumpulkan  dengan  mengamati,  memeriksa, menganalisis, dan mencatat beberapa catatan dari dokumen yang terkait dengan perusahaan di sektor perbankan di Bursa Efek Indonesia (BEI).
2. Studi Pustaka
Ketika melakukan penelitian tidak akan lepas dari literatur ilmiah sehingga studi kepustakaan penting dalam proses penelitian.

## Populasi dan Sampel
Menurut Hermawan & Amirullah (2016) dengan memfokuskan pada bidang-bidang tertentu untuk  diteliti  serta  sejumlah  karakteristik  umum,  maka  informasi  yang  diperoleh  dari  populasi  ini
Owner: Riset & Jurnal Akuntansi e –ISSN  : 2548-9224 | p–ISSN  : 2548-7507 Volume 8 Nomor 1, Januari 2024 DOI : https://doi.org/10.33395/owner.v8i1.1850
dapat digunakan untuk menghasilkan kesimpulan yang relevan. Perusahaan perbankan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) periode Juli 2020 - Juni 2022 dijadikan populasi dalam penelitian ini dan menghasilkan sebanyak 41 perusahaan
Penelitian ini memilih teknik purposive sampling karena memungkinkan peneliti untuk secara selektif  memilih  sampel  dengan  tujuan  yang  spesifik  dan  jelas,  memilih  sampel  yang  memiliki karakteristik tertentu yang penting untuk di analisis, serta memungkinkan peneliti untuk lebih efisien dan  fokus  dalam  mengumpulkan  data  yang  relevan.  Dengan  mengambil  sampel  yang  spesifik sehingga  dapat  meminimalkan  waktu  yang  diperlukan  untuk  mengumpulkan  data.  Kriteria  sampel pada penelitian ini antara lain:
1. Perusahaan perbankan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia selama periode Juli 2020 – Juni 2022.
2. Perusahaan perbankan yang tidak pernah mengalami partial delisting di Bursa Efek Indonesia selama periode Juli 2020 - Juni 2022.
Jumlah sampel penelitian menurut kriteria penentuan sampel  tersebut diperoleh sebanyak 34 perusahaan dengan periode penelitian selama 24 bulan.

## Metode Analisis Data
Dalam penelitian ini, digunakan metode CAPM sebagai analisis data. CAPM berguna untuk mencari estimasi expected return , serta menilai tingkat return dan risiko yang relevan pada setiap aset ketika pasar modal dalam keadaan seimbang. Penelitian ini juga menerapkan teknik analisis deskriptif kuantitatif, yang berfungsi untuk untuk pengujian, pengukuran berdasarkan perhitungan matematika. Pada teknik deskriptif kuantitatif sampel data yang digunakan lebih objektif dan terstruktur serta dapat berupa grafik, tabel, laporan, dan data angka yang dapat terukur.
Indikator Rumus CAPM dalam penelitian ini adalah:
1. Return Saham (Ri)
Rt = P t −  P t−1 P t−1
Keterangan: Rt = return total periode sekarang Pt = nilai investasi periode sekarang Pt-1= nilai investasi periode sebelumnya
2. Return Pasar (Rm)
Rm = Indeks Pasar t −  Indeks Pasar t−1 Indeks Pasar t−1
Keterangan: Rm = return pasar pada periode sekarang  (t = hari, minggu, bulan, dll) Indeks Pasar t = nilai IHSG periode sekarang Indeks Pasar t-1= nilai IHSG pada periode sebelumnya
3. Risk Free Rate (Rf)
Rf = ∑ Rf

## N
Keterangan: Rf : Rata-rata return bunga investasi bebas risiko (Risk Free) N : Jumlah periode yang dihitung
4. Beta Saham
Owner: Riset & Jurnal Akuntansi e –ISSN  : 2548-9224 | p–ISSN  : 2548-7507 Volume 8 Nomor 1, Januari 2024 DOI : https://doi.org/10.33395/owner.v8i1.1850
βi = cov(r i r m ) var(rm)
Rumus tersebut dapat diuraikan sebagai berikut:
 i = ∑ (𝑅 𝑖𝑡 − 𝑅𝑖𝑡) .  (𝑅 𝑀𝑡 − 𝑅𝑚𝑡) 𝑛 𝑡=1 ∑ (𝑅𝑚𝑡 − 𝑅𝑚𝑡) 2 𝑛 𝑡=1 Keterangan :  i : Beta ke-i Rit : Return saham ke-i pada waktu tertentu Rit ̅ : Rata-rata return saham ke-i pada waktu tertentu Rmt : Return pasar pada waktu tertentu Rmt ̅ : Rata-rata return pasar pada waktu tertentu
5. Expected Return atau E(Ri)
E (Ri) = Rf  +  i [E (Rm) − Rf ]
Keterangan: E (Ri) : Tingkat pengembalian yang diharapkan E (Rm) : Tingkat pengembalian rata-rata pasar. Rf : Rata-rata return bunga investasi bebas resiko.  i : Tingkat risiko masing-masing saham.

## HASIL

## Return Saham (Ri)
Hasil perhitungan dari tingkat pengembalian saham individu diperoleh 28 saham perbankan dengan return positif.  Saham  yang  memiliki return positif  menunjukkan  bahwa  saham  tersebut menguntungkan  bagi  investor.  PT.  Allo  Bank  Indonesia  Tbk  (BBHI)  memiliki  tingkat  rata-rata pengembalian saham individu tertinggi senilai 0,2523 atau 25,23%. Tingkat rata-rata pengembalian saham individu 25,23% menunjukkan bahwa 25,23% tingkat pengembalian diterima selama investor berinvestasi pada periode tersebut. Sementara itu, terdapat 6 saham dengan tingkat pengembalian rata- rata  negatif.  Tingkat  pengembalian  saham  individu  yang  dimiliki  oleh  PT.  Bank  Mayapada Internasional Tbk (MAYA) memiliki rata-rata terendah yakni  -0,0579 atau -5,79%. Saham dengan return negatif adalah saham yang tidak menghasilkan keuntungan bagi investor.

## Return Pasar (Rm)
Hasil  perhitungan  dari  tingkat  pengembalian  pasar  menunjukan  bahwa  terdapat return negatif, hal ini menunjukkan kondisi pasar modal Indonesia yang lemah dan tidak dapat memberikan keuntungan bagi investor. Pada September 2020, angka IHSG mengalami koreksi paling signifikan sehingga menghasilkan kinerja pasar terendah selama periode penelitian yaitu -0,0703 atau -7,03%. Meskipun terdapat return pasar negatif, namun ada juga return positif menunjukkan kinerja IHSG yang  baik  sehingga  investor  pasar  modal  Indonesia  dapat  memperoleh  keuntungan. Return pasar tertinggi adalah 0,0944 atau 9,44% pada November 2020. Return tersebut disebabkan oleh kenaikan nilai IHSG dari Oktober 2020 yaitu sebesar 5.128 menjadi 5.612 pada November 2020. Meskipun mengalami pasang surut, rata-rata return pasar selama periode penelitian menghasilkan angka positif sebesar 0,0150 atau 1,5%. Hal ini menunjukkan bahwa kinerja pasar mengalami pertumbuhan positif dan  pasar  modal  Indonesia  dapat  memperoleh  rata-rata  keuntungan  kepada  investor  sebesar  1,5% selama periode penelitian.
Risk Free Rate (Rf)
Owner: Riset & Jurnal Akuntansi e –ISSN  : 2548-9224 | p–ISSN  : 2548-7507 Volume 8 Nomor 1, Januari 2024 DOI : https://doi.org/10.33395/owner.v8i1.1850
Hasil perhitungan risk free rate menunjukan rata-rata per tahun sebesar 0,0361 atau 3,61%, sementara dalam per bulan menghasilkan rata-rata 0,0030 atau 0,30% selama periode penelitian. Rf yang digunakan dalam perhitungan CAPM menggunakan rata-rata bulanan karena semua data historis dalam penelitian ini dihitung periode bulanan. Selama periode penelitian, suku bunga SBI pada bulan Februari 2021 mengalami penurunan sebesar 0,25%. Sementara itu, beberapa bulan kemudian suku bunga SBI cenderung stabil dari periode Maret 2021-Juni 2022 yaitu di angka 0,0350 atau 3,50%. Nilai Rf tertinggi adalah sebesar 0,0400 atau 4% yang berlaku pada bulan Juli 2020 sampai Oktober 2020. Nilai Rf terendah muncul selama 17 bulan yaitu mulai dari Februari 2021 - Juni 2022 dengan nilai sebesar 0,0350 atau 3,50%.

## Risiko Sistematis atau Beta Saham (β)
Hasil perhitungan menunjukkan 34 saham memiliki ukuran beta yang berbeda. Dari saham- saham tersebut, 24 di antaranya memiliki beta (βi) di atas 1 (βi>1), sementara 10 saham memiliki beta (βi) di bawah 1 (βi<1). Dari data di atas dapat disimpulkan bahwa saham PT. Allo Bank Indonesia Tbk (BBHI) adalah yang paling agresif karena memiliki beta tertinggi, yaitu 6.6166. Sementara itu, saham PT QNB Indonesia Tbk. (BKSW) adalah yang paling defensif dengan beta sebesar  -0.3241 karena memiliki beta paling rendah. Beta negatif ini disebabkan kovarian return saham dengan return pasar bernilai negatif.

## Expected Return atau E(Ri)
Perhitungan  E(Ri)  berdasarkan  metode  CAPM  menunjukkan  bahwa  34  perusahaan perbankan  yang  menjadi  sampel  penelitian.  PT  Bank  QNB  Indonesia  Tbk  (BKSW) menghasilkan senilai  -0,0009  atau  -0,09%  dan  menjadikannya  sebagai  saham  dengan expected  return terendah. Sementara itu, PT. Allo Bank Indonesia Tbk (BBHI) memiliki expected return tertinggi di antara 34 saham lainnya senilai 0,0824 atau 8,24%.

## PEMBAHASAN
Tingkat  pengembalian  individu  lebih  tinggi  dibandingkan  tingkat  pengembalian  yang diharapkan  [(Ri)  >  E(Ri)]  maka  saham  tersebut  dikatakan  saham  efisien  ( undervalued ).  Namun sebaliknya,  jika  tingkat  pengembalian  individu  lebih  rendah  daripada  tingkat  pengembalian  yang diharapkan [(Ri) < E(Ri)] maka saham tersebut dikatakan saham tidak efisien.
Tabel 1. Daftar Saham Efisien dan Saham Tidak Efisien
No.   Kode Saham (Ri) E (Ri) Kriteria 1 AGRO 0,1382 0,0786 Efisien 2 AGRS 0,0492 0,0243 Efisien 3 AMAR 0,0132 0,0136 Tidak Efisien 4 ARTO 0,1001 0,0149 Efisien 5 BABP 0,0710 - 0,0001 Efisien 6 BACA -0,0203 0,0340 Tidak Efisien 7 BBHI 0,2523 0,0824 Efisien 8 BBKP 0,0305 0,0548 Tidak Efisien 9 BBMD 0,0213 0,0066 Efisien 10 BBNI 0,0284 0,0288 Tidak Efisien 11 BBTN 0,0156 0,0384 Tidak Efisien 12 BBYB 0,1326 0,0459 Efisien 13 BDMN -0,0005 0,0295 Tidak Efisien 14 BGTG 0,0993 0,0560 Efisien 15 BINA 0,1143 0,0074 Efisien 16 BJTM 0,0189 0,0208 Tidak Efisien 17 BKSW 0,0539 - 0,0009 Efisien
Owner: Riset & Jurnal Akuntansi e –ISSN  : 2548-9224 | p–ISSN  : 2548-7507 Volume 8 Nomor 1, Januari 2024 DOI : https://doi.org/10.33395/owner.v8i1.1850
18 BMAS 0,1078 0,0148 Efisien 19 BMRI 0,0229 0,0189 Efisien 20 BNBA 0,1825 0,0584 Efisien 21 BNGA 0,0176 0,0242 Tidak Efisien 22 BNII 0,0309 0,0312 Tidak Efisien 23 BNLI 0,0120 0,0347 Tidak Efisien 24 BRIS 0,0965 0,0577 Efisien 25 BSIM 0,0206 0,0171 Efisien 26 BTPN 0,0084 0,0208 Tidak Efisien 27 BTPS 0,0020 0,0274 Tidak Efisien 28 BVIC 0,0627 0,0474 Efisien 29 DNAR 0,0215 0,0161 Efisien 30 MAYA -0,0579 0,0403 Tidak Efisien 31 MCOR -0,0128 0,0248 Tidak Efisien 32 NISP -0,0052 0,0089 Tidak Efisien 33 NOBU -0,0038 0,0107 Tidak Efisien 34 PNBN 0,0393 0,0149 Efisien
Sumber: Data Diolah Penulis, 2023
Hasil perhitungan menurut metode CAPM menunjukan bahwa terdapat 18 saham efisien dari 34 sampel penelitian pada perusahaan sektor perbankan. Saham efisien tersebut terdiri dari AGRO, AGRS, ARTO, BABP, BBHI, BBMD, BBYB, BGTG, BINA, BKSW, BMAS, BMRI, BNBA, BRIS, BSIM, BVIC, DNAR, PNBN. Sementara itu, terdapat 16 saham tidak efisien yaitu AMAR, BACA, BBKP, BBNI, BBTN, BDMN, BJTM, BNGA, BNII, BNLI, BTPN, BTPS, MAYA, MCOR, NISP, NOBU selama periode penelitian.
Dari hasil penelitian ini memberikan gambaran kepada investor tentang tingkat pengembalian dari  investasi  pada  saham-saham  tertentu.  Secara  keseluruhan,  analisis  ini  memberikan  wawasan mendalam tentang  performa  saham,  pasar,  risiko  sistematis, dan  potensi  pengembalian  yang  dapat membantu investor sehingga dapat menjadi perkiraan dalam mengambil keputusan investasi. Hasil penelitian  ini  diperoleh  28  saham  perbankan  dengan return positif  dan  6  saham  perbankan return negatif.  Saham  yang  memiliki return positif  menunjukkan  bahwa  saham  tersebut  menguntungkan bagi  investor.  Sebaliknya,  saham  dengan return negatif  adalah  saham  yang  tidak  menghasilkan keuntungan bagi investor.
Selain itu, tingkat return pasar mengalami pasang surut selama periode penelitian. Terdapat return negatif,  hal  ini  menunjukkan  kondisi  pasar  modal  Indonesia  yang  lemah  dan  tidak  dapat memberikan  keuntungan  bagi  investor.  Nilai return pasar  terendah  disebabkan  selisih  harga penutupan IHSG Agustus 2020 dan September 2020 yang lebih rendah. Kasus Covid-19 yang terus meningkat  di  Indonesia  memaksa  pemerintah  menerapkan  kebijakan  Pembatasan  Sosial  Berskala Besar (PSBB) yang tentunya berdampak kuat pada aktifitas ekonomi yang sangat terbatas sehingga menyulitkan  banyak  perusahaan  untuk  menjalankan  bisnis  sehingga  menyebabkan  kondisi perekonomian menurun (Malik, 2020). Meskipun terdapat return pasar negatif, namun ada juga return positif  menunjukkan  kinerja  IHSG  yang  baik  sehingga  investor  pasar  modal  Indonesia  dapat memperoleh  keuntungan.  Pergerakan  IHSG  menguat  november  2020  lalu  dikarenakan  optimisme pemulihan ekonomi di akhir tahun 2020 (Pratomo, 2020).
Dalam penelitian ini PT Bank QNB Indonesia Tbk (BKSW) memiliki nilai E(Ri) terendah sebesar -0,0009 atau -0,09%. Sementara itu, PT. Allo Bank Indonesia Tbk (BBHI) memiliki E(Ri) tertinggi di antara 33 saham lainnya sebesar 0,0824 atau 8,24%. Saham pada perusahaan dengan nilai E(Ri)  tertinggi  dan  terendah  sama  dengan  saham  pada  perusahaan  dengan  nilai  βi  tertinggi  dan terendah.  Hal  ini  membuktikan  pernyataan  bahwa  semakin  besar  risiko  yang  ditanggung,  maka semakin besar pula return yang akan diperoleh dari investasi dalam sebuah sekuritas.
Di antara 34 saham tersebut, saham PT. Allo Bank Indonesia Tbk (BBHI) memiliki selisih paling  tinggi  antara  (Ri)  dan  E(Ri)  senilai  0,1699  atau  16,99%.  Artinya  saham  PT.  Allo  Bank
Owner: Riset & Jurnal Akuntansi e –ISSN  : 2548-9224 | p–ISSN  : 2548-7507 Volume 8 Nomor 1, Januari 2024 DOI : https://doi.org/10.33395/owner.v8i1.1850
Indonesia  Tbk  dapat  menghasilkan  keuntungan  sebesar  16,99%  dari return yang  diharapkan investor. Dalam  hal  ini,  dengan  melihat  data  periode  lalu,  prediksi  mengenai  masa  depan  terkait saham  PT.  Allo  Bank  Indonesia  Tbk  (BBHI)  harus  mempertimbangkan  faktor-faktor  yang  dapat menyebabkan  ketidakpastian  yang  memengaruhi  harga  saham.  Beberapa  faktor  yang  mungkin memengaruhi harga saham di masa depan adalah  perubahan dalam kondisi ekonomi makro seperti tingkat suku bunga, inflasi, dan pertumbuhan ekonomi yang dapat berdampak signifikan pada kinerja perusahaan dan pasar saham secara keseluruhan. Selain itu, perubahan tren dan perkembangan dalam industri  perbankan,  seperti  regulasi  baru,  inovasi  teknologi,  dan  persaingan,  dapat  mempengaruhi kemampuan perusahaan untuk menghasilkan keuntungan. Kemudian kinerja keuangan PT. Allo Bank Indonesia  Tbk  dalam  hal  pendapatan,  laba  bersih,  dan  rasio  keuangan  lainnya  akan  memengaruhi persepsi  investor  terhadap  prospek  perusahaan  dan  dapat  berdampak  pada  harga  saham.  Faktor selanjutnya  yaitu  peristiwa  global  seperti  gejolak  pasar  keuangan,  perubahan  politik  global,  dan konflik internasional dapat memengaruhi sentimen investor dan mengganggu harga saham. Kemudian ketidakpastian  ekonomi  global  atau  domestik,  seperti  pandemi,  krisis  finansial,  atau  perubahan politik, dapat memengaruhi persepsi investor terhadap risiko dan pengembalian investasi. Disamping itu,  perkembangan  pasar  saham  sering  dipengaruhi  oleh  sentimen  investor  dan  berita  terkait perusahaan.  Berita  baik  atau  buruk  tentang  perusahaan  atau  industri  bisa  memicu  fluktuasi  harga saham. Serta perubahan dalam manajemen perusahaan atau kebijakan perusahaan dapat memengaruhi pandangan  investor  terhadap  prospek  masa  depan  perusahaan,  dan  masih  banyak  faktor  lainnya. Namun,  perlu  diingat  bahwa  prediksi  selalu  melibatkan  tingkat  ketidakpastian,  dan  hasil  prediksi dapat bervariasi tergantung pada kompleksitas faktor-faktor yang terlibat.
Dari data mengenai kenaikan dan penurunan harga saham pada periode penelitian ini, terlihat bahwa ada dampak signifikan dari fenomena COVID-19 pada sektor perbankan dan saham-saham emiten  tertentu.  Penurunan  harga  saham  pada  beberapa  emiten  perbankan  mungkin  merupakan refleksi  dari  volatilitas  pasar  yang  diakibatkan  oleh  ketidakpastian  akibat  pandemi  COVID-19. Pandemi  menciptakan  ketidakpastian  ekonomi  global  yang  mengarah  pada  fluktuasi  harga  saham yang lebih besar. Pandemi COVID-19 berdampak besar pada ekonomi global. Penurunan harga saham dan kenaikan harga saham seiring waktu mungkin tercermin dari bagaimana berbagai sektor merespon perubahan  dalam  tingkat  permintaan,  aktifitas  bisnis,  dan  stabilitas  ekonomi  di  berbagai  negara. Seperti  yang  sebelumnya  dijelaskan,  sektor  perbankan  menghimpun  banyak  sumber  dana  dari masyarakat.  Pandemi  dapat  memengaruhi  pola  pengeluaran  masyarakat  dan  kesehatan  keuangan individu,  yang  pada  gilirannya  dapat  mempengaruhi  likuiditas  dan  stabilitas  perbankan.  Secara keseluruhan, fenomena COVID-19 berdampak pada berbagai aspek ekonomi, termasuk pasar saham dan sektor perbankan. Perubahan harga saham menjadi refleksi dari fluktuasi ekonomi yang lebih luas dan respon investor terhadap situasi yang terus berkembang akibat pandemi.
Menurut hasil analisis data selama periode penelitian yaitu 24 bulan terhitung dari periode Juli 2020 - Juni 2022, terdapat 34 saham perusahaan perbankan yang menjadi sampel penelitian. Dari sampel tersebut, ditemukan bahwa mayoritas perusahaan yang diteliti menunjukkan kinerja yang baik dengan return yang positif. Terdapat 28 saham memiliki return positif (Ri>0) sedangkan 6 saham lainnya dengan return negatif (Ri<0). Diketahui juga bahwa PT. Allo Bank Indonesia Tbk (BBHI) memiliki beta tertinggi sebesar 6,6166 dan expected return tertinggi dengan nilai 0,0824 atau 8,24%, sehingga  investor  mengharapkan  tingkat  keuntungan  yang  tinggi  ketika  berinvestasi  pada  saham BBHI dan bersedia menanggung risiko yang paling besar dibandingkan 33 saham lainnya. Sementara itu,  saham  PT  Bank  QNB  Indonesia  (BKSW)  memiliki  beta  dan expected  return paling  rendah diantara  33  saham  lainnya  yaitu  -0.3241  dan  -0.0009. Dari  hasil  penelitian  ini,  dapat  disimpulkan bahwa terdapat hubungan positif dan linier antara risiko sistematis dan tingkat pengembalian yang diharapkan  ketika  berinvestasi.  Penelitian  yang  dilakukan  sebelumnya  oleh  (Haidiati,  2016)  dan (Ferrari,  2018)  juga  menyampaikan  bahwa  hubungan  antara  risiko  sistematis  dan  tingkat pengembalian yang diharapkan dari investasi bersifat positif dan linier.

## KESIMPULAN
Menurut hasil dan pembahasan di atas, disimpulkan bahwa berdasarkan perhitungan metode CAPM terdapat 18 saham efisien dan 16 saham tidak efisien.
Owner: Riset & Jurnal Akuntansi e –ISSN  : 2548-9224 | p–ISSN  : 2548-7507 Volume 8 Nomor 1, Januari 2024 DOI : https://doi.org/10.33395/owner.v8i1.1850
18 saham efisien dengan tingkat pengembalian individu lebih besar dari tingkat pengembalian yang diharapkan  [Ri>E(Ri)]  dikatakan  sebagai  saham undervalued (murah).  Keputusan  investasi  yang dapat  dilakukan  yaitu  membeli  saham  tersebut  dan  dapat  menjualnya  kembali  ketika  harga  saham naik. Sementara itu, 16 saham tidak efisien atau saham dengan tingkat pengembalian individu lebih kecil  dari  tingkat  pengembalian  yang  diharapkan  [Ri<E(Ri)].  Keputusan  investasi  yang  tepat  bagi investor adalah tidak membeli atau menjual saham tersebut sebelum harganya turun.
.

## REFERENSI
Crisdianto, O. V. (2016). Analisis Penerapan Capital Asset Pricing Model (CAPM) sebagai Dasar dalam Pengambilan Keputusan Investasi(Studi Pada Saham-Saham Perbankan Yang Listing Di BEI Periode 2013-2014) . Fakultas Ekonomi Dan Bisnis. Universitas Brawijaya. Malang.
Elbannan, M. (2015). The Capital Asset Pricing Model : An Overview of the Theory. International Journal of Economics and Finance , 7 (1), 216–228. https://doi.org/10.5539/ijef.v7n1p216 Ferrari,  A.  (2018). Analisis  Capital  Asset  Pricing Model  (CAPM)  Dalam  Pengambilan  Keputusan Investasi Saham (Sektor Perbankan di Bursa Efek Indonesia Periode Agustus 2016- Juli 2018) . Fakultas Manajemen. Indonesia Banking School. Jakarta.
Haidiati, D. I. N. (2016). Penerapan Metode Capital Asset Pricing Model (CAPM)  Sebagai Dasar Pengambilan Keputusan Investasi Saham (Studi Pada Perusahaan Yang Terdaftar Di Indeks IDX30  Periode  Juli  2012  –  Juni  2015) .  Fakultas  Ilmu  Administrasi.  Universitas  Brawijaya. Malang.
Halim, A. (2015). Analisis Investasi dan Aplikasinya: Dalam Aset Keuangan dan Aset Riil . Jakarta: Salemba Empat.
Hermawan, S., & Amirullah. (2016). Metode Penelitian Bisnis . Bandung: CV Alfabeta. Pluang.com. (2023). CAPM . Diakses 19 Agustus 2023, dari https://pluang.com/id/blog/glossary/capm- Infobank15. (2023). InfoBank15 Index . Diakses 09 Januari 2023, dari https://g.co/finance/INFOBANK15:IDX Jatmiko, L. D. (2022). Kinerja Bagus tapi Saham Bank Turun, Ini Penyebabnya . Diakses 09 Januari 2023, dari https://finansial.bisnis.com/
Malik,  A.  (2020). IHSG  Merosot  7  Persen  Sepanjang  September,  Begini  Kinerja  Empat  Jenis Reksadana .
Nurhayati, N., Mulyani, A., Kurniawan, M., & Ilhamsyah, I. (2021). Analisis Metode Capital Asset Pricing Model Sebagai Dasar Pengambilan Keputusan Investasi Pada Perusahaan Perbankan Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia (BEI) . Fakultas Ekonomi dan Bisnis. Universitas PGRI. Palembang.
Otoritas Jasa Keuangan. (2023). Jenis Saham Ditinjau dari Segi Kinerja Perdagangan . Diakses 09 Januari 2023, dari sikapiuangmu.ojk.go.id
Pratama, A. ., Purba, K., Jamhur, J., & Prasetyo, P. B. T. (2020). Pengaruh Faktor Perilaku Investor Saham Terhadap Keputusan Investasi Di Bursa Efek Indonesia. Moneter - Jurnal Akuntansi Dan Keuangan , 7 (2), 170–179. https://doi.org/10.31294/Moneter.V7i2.8659
Pratomo, M. N. (2020). Rekomendasi Saham dan Pergerakan IHSG Hari Ini . Sekarwati,  H.  (2016). Penggunaan  Metode  Capital  Asset  Pricing  Model  Dalam  Menentukan Keputusan  Berinvestasi  Saham  (Studi  Pada  Saham  Indeks  Kompas  100  di  Bursa  Efek Indonesia) . Fakultas Ekonomi. Universitas Negeri Yogyakarta. Yogyakarta. Shaikh,  S.  A. (2013).  Testing  Capital  Asset  Pricing Model  on  KSE  Stocks.  Journal  of  Managerial Sciences. In Journal of Managerial Sciences (Vol. 7, Nomor 2).
Sharpe,  W.  F.  (1964).  American  Finance  Association  Capital  Asset  Prices:  A  Theory  of  Market Equilibrium under Conditions of Risk. The Journal of Finance , 19 (3), 425–442.
Siamat, D. (2015). Manajemen Lembaga Keuangan . Jakarta: Lembaga Penerbit Fakultas Ekonomi Universitas Indonesia.
Suad,  H.  (2015). Dasar-Dasar  Teori  Portofolio  dan  Analisis  Sekuritas .  Yogyakarta:  UPPN  STIM YKPN.
Sugiyono.  (2015). Metode penelitian pendidikan : Pendekatan kuantitatif, kualitatif, dan R&D (22
Owner: Riset & Jurnal Akuntansi e –ISSN  : 2548-9224 | p–ISSN  : 2548-7507 Volume 8 Nomor 1, Januari 2024 DOI : https://doi.org/10.33395/owner.v8i1.1850
ed.). Bandung: Alfabeta. Tandelilin, E. (2017). Portofolio dan Investasi:Teori dan Aplikasi . Yogyakarta: Kanisius. Yadnya, I. P. (2016). Penerapan Metode Capital Asset Pricing Model Sebagai Pertimbangan Dalam Pengambilan Keputusan Investasi Saham (Vol. 5, Nomor 12). Fakultas Ekonomi dan Bisnis. Universitas Udayana. Bali.
Yahoo Finance. (2023). Stock Market Live, Quotes, Business & Finance News. Diakses 09 Januari 2023, dari https://finance.yahoo.com/
Yuk Nabung Saham. (2023). Sekilas Saham . Diakses 05 Januari 2023, dari yuknabungsaham.idx.co.id