Analisis  hedging  determinants  dengan  instrumen  foreign currency  derivative  (The  analysis  of  hedging  determinant with foreign currency derivative instrument)
Kodriyah 1* , Nikke Yusnita Mahardini 2 , Rosnia 3
Universitas Serang Raya 1,2,3
kodriyahunsera@gmail.com 1* , nikkeyusnita.m@gmail.com 2 ,rosniania17@gmail.com 3

## Riwayat Artikel
Diterima pada 31 Oktober 2019 Revisi 1 pada 26 November 2019
Revisi 2 pada 27 November 2019
Disetujui pada 28 November 2019

## Abstract
Purpose: The  purpose  of  this  study  is  to  analyze  the  factors  that influence hedging through foreign currency derivative instruments Research methodology: The method used was causal quantitative research. The research population was Manufacturing Companies in the Automotive Sub Sector Listed on the Indonesia Stock Exchange with  the  research  period  from  2014  to  2018  amounted  to  60 companies,  and  a  sample  of  35  companies  was  obtained  from purposive  sampling  technique.  The  Data  analysis  techniques  used were  logistic  regression  analysis  and  processed  using  SPSS Statistics 25
Results: The study proves that firm size has a significant effect on hedging  decisions  through  derivative  instruments,  Growth opportunity have a significant effect on hedging decisions through derivative instruments, leverage has a significant effect on hedging decisions through derivative instruments, whereas liquidity does not affect hedging decisions through derivative instruments.
Limitations :  This  research  was  focused  on  managing  the  risk  of fluctuations  in  foreign  currency  rates  by  hedging  through  foreign currency  derivative instruments and the factors that influence their use, i.e., firm size, Growth opportunity, leverage and liquidity. The research  was  also  limited  to  companies  manufacturing  automotive and sub-sector components listed on the Indonesia Stock Exchange (IDX) in 2014-2018.
Contribution: Investors  can  provide  guidance  in  assessing  and intervening the company's performance. For prospective investors, this research can be a reference in planning investment in a particular company that can be responsive in protecting the company. And for companies  that  conduct  transactions  with  foreign  currencies, companies should consider hedging to protect their companies from the risk of changes in currency values.
Keywords: Hedging,  Firm  Size,  Growth  opportunity,  Leverage, Liquidity
How  to  cite: Kodriyah,  K.,  Mahardini  N.Y.,  Rosnia,  R.  (2019). Analysis of hedging determinants with foreign currency derivative instruments. Jurnal  Akuntansi,  Keuangan,  dan  Manajemen ,  1  (1), 17-26.

## 1. Pendahuluan
Perdagangan internasional memungkinkan perusahaan untuk meningkatkan kinerjanya dengan meningkatkan pendapatan  ataupun mengurangi beban,  yang mana salah satu dari kedua hasil tersebut akan  mengarah  kepada  laba  yang  lebih  tinggi.  Namun,  dibalik  semua  keuntungan  yang  didapat  dari perdagangan  internasional,  terdapat  pula  risiko-risiko  yang  mungkin  terjadi  saat  perusahaan  memilih untuk  melakukan  perdagangan  internasional  mengingat  kompetisinya  yang  ketat  (Yuliansyah,  2018).
Risiko yang mengancam perusahaan yang melakukan transaksi antar negara adalah risiko fluktuasi nilai tukar mata uang asing.

## Sumber : Bank Indonesia Gambar 1 Fluktuasi nilai tukar rupiah
Berdasarkan Gambar 1 terlihat bahwa terjadi fluktuasi nilai tukar rupiah terhadap dolar selama 5 tahun terakhir 2014 - 2018 dimana nilai tukar rupiah cenderung mengalami kenaikan. Perubahan  nilai mata uang asing yang tidak dapat terprediksi memiliki dampak pada penjualan perusahaan, harga, laba ekportir dan importir .  Hal  ini  menjadi  risiko  utama  yang  dihadapi  perusahaan  yang  terlibat  pada perdagangan internasional. Dalam  meminimalkan  risiko  dari  fluktuasi  valuta  asing  tersebut dapat dilakukan hedging dengan instrumen derivatif valuta  asing.
Perusahaan yang melakukan transaksi internasional akan merasakan manfaat dari melakukan hedging dengan  instrumen  derivatif  mata  uang  asing,  diantaranya  adalah  mengurangi  kemungkinan kebangkrutan,  mempermudah  dalam  mengajukan  kredit  kepada  kreditor,  dan  juga  memungkinkan perusahaan mendapatkan pinjaman dengan suku bunga yang lebih rendah (Guniarti, 2014).
Perusahaan  yang  berukuran  besar  memiliki  aktivitas  operasional yang luas dan dapat  lebih beresiko.  Perusahaan  tersebut  akan  menggunakan  mata  uang  yang  berbeda-beda  dalam  aktivitasnya. Untuk  mengurangi  risiko  nilai  tukar  yang  mungkin  timbul  maka  perusahaan  yang  melakukan perdagangan  sampai  melintasi  berbagai  Negara  perusahaan  dapat  mengatasinya  dengan  melakukan hedging .  Dalam  penelitian  terdahulu  (Raghavendra,  2013)  menemukan  bahwa firm  size berpengaruh positif terhadap keputusan hedging dengan derivatif. Karena  perusahaan  yang  besar  akan  berinteraksi secara luas sehingga  melakukan transaksi dengan  berbagai negara.  Sehingga terdapat  risiko  fluktuasi nilai  tukar  mata  uang  (hutang dan  piutang dalam  mata  uang  asing).  Sedangkan  (Ahmad  &  &  Haris, 2012), menyatakan bahwa firm size tidak berpengaruh terhadap kebijakan hedging dalam perusahaan, hasil ini  juga  didukung  oleh  penelitian  yang  dilakukan oleh (Ameer, 2010)
Growth  opportunity mengukur  seberapa  besar  peluang  perusahaan  akan  tumbuh  melalui perbandingan  nilai  pasar  dengan nilai  buku. Perusahaan    yang   memiliki growth    opportunity yang tinggi    akan    memiliki  banyak  peluang  untuk  mendapatkan  investasi  di  luar  negeri.  Semakin    tinggi tingkat    pertumbuhan    suatu    perusahaan,    maka  semakin  perlu  melakukan  kegiatan hedging dalam perusahaan  untuk  melindungi  risiko  yang  dapat  menimbulkan  kerugian  bagi  perusahaan.  Dalam penelitian  (Saragih,  2017)  menyatakan  bahwa Growth  opportunity berpengaruh  positif  sebagai pengambilan  keputusan hedging. Hal  ini menunjukkan bahwa ketika pertumbuhan dalam perusahaan semakin meningkat maka akan semakin mendorong perusahaan untuk melakukan hedging . Sedangkan dalam  penelitian  (Widyagoca,  I  Gusti  Putu  Agung  &  Lestari,  2016)  menemukan  bahwa Growth opportunity berpengaruh  negatif  namun  tidak  signifikan  terhadap  penggunaan  instrumen  derivatif sebagai pengambilan keputusan hedging.
Leverage merupakan rasio utang atau sering juga dikenal dengan nama rasio solvabilitas adalah rasio  yang  dapat  menunjukkan kemampuan  dari  suatu  perusahaan  untuk  memenuhi  segala  kewajiban finansial dari perusahaan tersebut apabila perusahaan tersebut dilikuidasi. Perusahaan dengan leverage yang lebih tinggi menandakan bahwa perusahaan sedang menghadapi risiko kesulitan keuangan. Dengan kata  lain,  perusahaan  akan  cenderung  gagal  bayar.  Oleh  karena  itu, hedging dapat  memberikan kontribusi  yang  sangat  penting  dalam  membantu  perusahaan  untuk  menangani  lingkungan  keuangan yang  kompetitif.  Dalam  penelitian  (Widyagoca,  I  Gusti  Putu  Agung  &  Lestari,  2016) leverage berpengaruh signifikan terhadap keputusan hedging. Semakin  tinggi leverage yang  dibebankan  suatu perusahaan,  maka semakin tinggi tindakan hedging yang dilakukan dalam mengurangi dampak risiko
yang  buruk.  Dengan  risiko  yang  semakin  besar  perusahaan  perlu  menanggulanginya  dengan  cara melakukan hedging . Sedangkan  dalam  penelitian  (Mahfudz, 2016)  menemukan  bahwa leverage yang diproksikan dengan Debt to Equity Ratio tidak berpengaruh terhadap keputusan hedging.
Tingkat  likuiditas  dilihat  dari  seberapa  cepat  asset  diubah  menjadi  kas.  Hal  tersebut  didapat dengan  mengukur  tingkat  rasio  likuiditas  perusahaan.  kemampuan  perusahaan  dalam  memenuhi kewajibannya  akan  semakin  berat  ketika  hutangnya  berdominasi  mata  uang    asing.    Hal    ini mengakibatkan  fluktuasi  nilai  tukar  mata  uang  dan  menimbulkan  risiko  lebih  besar.  Keadaan  ini membuat perusahaan terdorong untuk melakukan hedging agar terhindar dari kerugian. Dalam penelitian (Gustira, 2016) menyatakan bahwa likuiditas tidak berpengaruh terhadap keputusan hedging.  Dimana menjelaskan bahwa semakin tinggi  rasio  likuiditas    dalam perusahaan  maka probabilitas  penggunaan hedging pada  perusahaan  tersebut  akan  semakin  rendah.  Dikarenakan  perusahaan  memiliki  dana menganggur  dan  risiko  kesulitan  keuangan  juga  semakin  rendah,  karena  dengan  dana  mengaggur perusahaan  memiliki  cadangan  dana  untuk  menghadapi  berbagai  risiko. Sedangkan  (Saragih,  2017) menemukan bahwa likuiditas berpengaruh positif signifikan terhadap pengambilan keputusan hedging. Tujuan dari penelitian ini adalah untuk menguji pengaruh firm size, growth opportunity leverage , dan likuiditas terhadap keputusan hedging dengan instrumen derivatif valuta asing.

## 2. Tinjauan pustaka dan pengembangan hipotesis
2.1. Hedging (Lindung Nilai) dengan Insrumen Derivatif.
Hedging (lindung nilai) dapat dilakukan dengan menggunakan instrumen derivatif  merupakan kontrak  perjanjian  antara  dua  pihak untuk menjual dan membeli sejumlah barang (baik komoditas, maupun sekuritas) pada   tanggal  tertentu  di  masa   yang  akan  datang   dengan  harga  yang  telah disepakati pada saat ini. Pihak yang menjual kontrak biasanya disebut dengan writer (penjamin) kontrak. Pihak yang membeli kontrak biasanya disebut buyer. Kedua pihak tersebut  merupakan pihak lawan satu sama lain.
Untuk  meminimalkan  risiko  dari  fluktuasi  valuta  asing  dapat  dilakukan Hedging dengan instrumen  derivatif  valuta  asing  yaitu  melalui  kontrak forward,  futures  contract  ( kontrak berjangka) , kontrak option , dan kontrak swap (Van Horne, James C and John M.Wachowicz, 2014).

## 2.2. Ukuran perusahaan (firm size)
Ukuran  perusahan  merupakan  salah  satu  indikator  untuk  melihat  perkembangan  sebuah perusahaan sejak didirikan. Semakin besar sebuah perusahaan maka kegiatan operasionalnya juga akan semakin  besar  begitupun  risiko  pada  berusahaan  tersebut  juga  akan  semakin  besar  pula.  Ukuran perusahaan  dapat  dilihat  dari  besarnya  total  asset  yang dimiliki  perusahaan  dan  menunjukkan  bahwa asset yang besar akan memperoleh keuntungan atau pertumbuhan perusahaan yang stabil.

## 2.3. Growth opportunity
Growth  opportunity merupakan  suatu  ukuran  peluang  perusahaan  dalam  mengembangkan usahanya  di  masa  depan. Growth  opportunity menggambarkan  kodisi  atau  keadaa  prestasi perusahaan dipasar modal. Perusahaan dengan pertumbuhan yang tinggi dipandang baik oleh investor yang artinya perusahaan dengan laba dan arus kas yang aman serta mengalamani pertumbuhan (Houston dan  Brigham,  2011).  Semakin  tinggi growth  opportunity menunjukan  kesempatan  suatu  perusahaan untuk maju juga tinggi, sehingga perusahaan dalam melihat kesempatan tumbuh diperlukan dana dengan jumlah  besar  dalam  membiayai  perkembangan  dan  pertumbuhan  perusahaan  tersebut.  Perusahaan- perusahaan  yang  memiliki  pertumbuhan  yang  cepat  seringkali  harus  meningkatkan  aktiva  tetapnya (Hermuningsih,  2012).  Semakin  tinggi  tingkat  pertumbuhan  perusahaan  maka  semakin  baik  juga perusahaan tersebut.

## 2.4. Laverage
Setiap    perusahaan    memerlukan    dana    agar    dapat    menjalankan    kegiatan  operasionalnya. Dana  tersebut  digunakan  untuk  kebutuhan  perusahaan  jangka pendek maupun jangka panjang. Untuk mengukur  kemampuan  perusahaan  dalam  membayar  seluruh  kewajibannya  diperlukan  perhitungan laverage . Menurut Hanafi dan Abdul Halim (2016) laverage disebut juga rasio solvabilitas yaitu rasio yang mengukur kemampuan perusahaan memenuhi kewajiban-kewajiban jangka panjangnya. Menurut (Guniarti,  2014) laverage merupakan sarana untuk mendorong perusahaan dalam peningkatan pada keuntungan  atau  pengembalian  hasil  atau  nilai  tanpa  menambah  investasi. laverage menunjukkan kemampuan  perusahaan  dibiayai  oleh  hutang  atau  pihak  luar  artinya  seberapa besar beban hutang yang ditanggung oleh perusahaan dibandingkan dengan asetnya

## 2.5. Likuiditas
Likuiditas  berhubungan  dengan  kemampuan  perusahaan  dalam  memenuhi  kewajiban  atau membayar  utang  jangka  pendeknya.  Rasio  inilah  yang  dapat  digunakan  untuk  mengukur  seberapa likuidnya suatu perusahaan. Tingkat likuiditas sebuah organisasi perusahaan biasanya dijadikan sebagai salah satu tolak ukur untuk pengambilan keputusan orang-orang  yang berkaitan dengan perusahaan

## 2.6. Hipotesis
2.6.1. Pengaruh firm size terhadap keputusan hedging dengan instrumen derivative Ukuran  perusahaan  yang  besar  maka  memiliki  aktivitas  operasional    yang  luas  dan  berisiko akibat semakin luasnya perdagangan yang dilakukan perusahaan (Saragih, 2017). Perusahaan yang besar pada  umumnya  melakukan  perdagangan  sampai  melintasi  berbagai  negara,  maka  perusahaan  akan terdapat  risiko  fluktuasi  nilai  tukar  mata  uang,  yang  akan  memungkinkan  perusahaan  melakukan aktivitas hedging. Hipotesis yang diajukan adalah firm size berpengaruh signifikan terhadap keputusan hedging dengan instrumen derivatif. 2.6.2. Pengaruh growth opportunity terhadap keputusan hedging dengan instrumen derivative Perusahaan  dengan  pertumbuhan yang  tinggi  lebih  memilih  hutang  untuk  sumber  pendanaan pengembangan perusahaan dibandingkan dengan perusahan yang pertumbuhannya rendah (Houston dan Brigham,  2011).  Menurut  penelitian  Gustira  dkk.  (2016)  semakin  tinggi growth  opportunity yang dialami  perusahaan,  maka  semakin  tinggi  perusahaan  melakukan  lindung  nilai  atau hedging. Karna, perusahaan yang memiliki peluang pertumbuhan yang tinggi akan membutuhkan tambahan modal dari pihak luar atau eksternal untuk membiayai kegiatan operasional yang akan dilakukan perusahaan. Dana eksternal yang dibutuhkan tersebut dapat diperoleh dari luar maupun dalam negeri, ketika memperoleh dari luar negeri maka akan menghadapi risiko fluktuasi nilai tukar. Ketika mata uang lokal berfluktuasi maka perusahaan akan mengalami kerugian, sehingga untuk meminimalisir risiko tersebut perusahaan akan  membutuhkan hedging .  Hipotesis  yang  diajukan adalah Growth  opportunity berpengaruh signifikan terhadap keputusan hedging dengan instrumen derivatif.
2.6.3. Pengaruh laverage terhadap keputusan hedging dengan instrumen derivative Semakin besar rasio debt to equity ratio suatu perusahaan berarti semakin tinggi pula persentase utang perusahaan dibandingkan dengan modal sendiri. Hal ini mencerminkan risiko perusahaan yang semakin besar karena adanya risiko yang ditanggung oleh perusahaan. Risiko ini dapat membesar karena utang yang dimiliki terkadang tidak hanya menggunakan mata uang Indonesia, tetapi juga mata uang asing. Sehingga dapat memengaruhi perusahaan dalam pembayaran utangnya karena ada risiko fluktuasi nilai tukar. Hipotesis yang diajukan adalah laverage berpengaruh signifikan terhadap keputusan hedging dengan instrumen derivatif.
2.6.4. Pengaruh likuiditas terhadap keputusan hedging dengan instrumen derivative Artinya apabila perusahaan ditagih, maka akan mampu memenuhi utang (membayar) tersebut terutama utang yang sudah jatuh tempo. Dalam penelitian ini likuiditas diproksi dengan current ratio . Dalam penelitian Gatot Nazir Ahmad (2015) Semakin tinggi rasio likuiditas maka akan semakin kecil kemungkinan bahwa perusahaan akan mengalami gagal bayar atas hutang lancarnya, dan tentunya risiko kesulitan keuangan yang muncul cenderung lebih rendah. Sehingga semakin besar rasio likuiditas suatu perusahaan  maka  semakin  rendah  probabilitas  perusahaan  melakukan  aktivitas hedging karena  risiko yang dihadapinya cenderung rendah. Hipotesis yang diajukan adalah likuiditas berpengaruh signifikan terhadap keputusan hedging dengan instrumen derivatif.

## 3. Metode penelitian
Jenis  penelitian  yang  digunakan  adalah  penelitian  kuantitatif.  dengan  tujuan  untuk  menguji hipotesis yang ditetapkan. Desain penelitian ini merupakan penelitian kausalitas. yang bertujuan untuk mengetahui  hubungan  (korelasi)  sebab  akibat  dua variabel  atau  lebih, yaitu  variabel  independen  atau bebas terhadap variabel dependen atau terikat.
Populasi untuk penelitian ini adalah perusahaan manufaktur sub sektor otomotif dan komponen yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Yaitu sebanyak 12 perusahaan manufaktur sub sektor otomotif dan  komponen  yang  dijadikan  populasi.  Teknik  dalam  pengambilan  sampel  dalam  penelitian  ini adalah mengggunakan teknik content analysis yaitu dengan teknik purposive sampling.
Teknik  analisis  data  dalam  penelitian  ini  menggunakan  teknik  analisis  regresi  logistic  dan diolah  dengan  menggunakan  alat  bantu  SPSS  Versi  25.  Model  statistic  ini  sesuai  digunakan  dalam penelitian ini sebab variabel dependennya variabel dummy.

## Operasionalisasi variabel
1. Penerapan  kebijakan hedging pada  penelitian  ini  akan  diukur  dengan  menggunakan  variabel dummy , yaitu  apabila  perusahaan  melakukan hedging dengan  instrumen derivatif  akan  diberi skor 1, sedangkan perusahaan yang tidak melakukan hedging akan diberi skor 0.
2. Ukuran  perusahaan  menggambarkan  besar  kecilnya  suatu  perusahaan  yang  ditunjukkan  oleh total aktiva, jumlah penjualan, rata-rata total penjualan dan rata-rata total aktiva

## Ukuran Perusahaan = ln total asset
3. Growth  opportunity adalah  kesempatan  perusahaan  untuk  melakukan  investasi  pada  hal-hal yang menguntungkan. Growth opportunity merupakan suatu ukuran peluang perusahaan dalam mengembangkan usahanya di masa depan
4. Leverage  digunakan  untuk  mengukur  kemampuan  perusahaan  dalam  membayar  seluruh kewajibannya diperlukan perhitungan laverage .  penulis menggunakan debt to equity ratio

## 𝑫𝒆𝒃𝒕 𝒕𝒐 𝑬𝒒𝒖𝒊𝒕𝒚 𝑹𝒂𝒕𝒊𝒐 = 𝑻𝒐𝒕𝒂𝒍 𝑳𝒊𝒂𝒃𝒊𝒍𝒊𝒕𝒚 𝑬𝒒𝒖𝒊𝒕𝒚
5. Likuiditas  berhubungan  dengan  kemampuan  perusahaan  dalam  memenuhi  kewajiban  atau membayar  utang  jangka  pendeknya  Dalam  penelitian  ini  metode  yang  digunakan  untuk mengukur likuiditas perusahaan adalah current ratio (CR).
𝑪𝒖𝒓𝒓𝒆𝒏𝒕 𝑹𝒂𝒕𝒊𝒐 = 𝒄𝒖𝒓𝒓𝒆𝒏𝒕 𝒂𝒔𝒔𝒆𝒕 𝒄𝒖𝒓𝒓𝒆𝒏 𝒍𝒊𝒂𝒃𝒊𝒍𝒊𝒕𝒊𝒆𝒔

## 4. Hasil dan pembahasan

## 4.1. Menilai keseluruhan model (overall model fit)
Pengujian  keseluruhan  model  dilakukan  dengan  membandingkan  nilai  -2LL  pada  awal  ( block number = 0 ) dengan nilai -2LL pada akhir ( block number = 1 ). Adanya penurunan nilai antara  -2LL awal dengan -2LL akhir menunjukan bahwa model yang dihipotesiskan Fit (layak) dengan data. Hasil pengujian Likelihood adalah sebagai berikut:
Tabel 1 Hasil Pengujian -2LL (Awal) Iteration -2 Log likelihood Coefficients Constant Step 0 1 47.804 0.286 2 47.804 0.288 3 47.804 0.288 Tabel 2 Hasil Pengujian -2LL (akhir) Iteration -2 Log likelihood Coefficients Constant Firms size Growth opportunity Laverage   Likuiditas Step 1  1 30.704 -18.597 0.637 0.168 0.114 -0.323 2 28.414 -28.620 0.981 0.254 0.104 -0.433
𝑴𝑽𝑩 = 𝑵𝒊𝒍𝒂𝒊 𝒑𝒂𝒔𝒂𝒓 𝒑𝒆𝒓 𝒔𝒂𝒉𝒂𝒎 𝑵𝒊𝒍𝒂𝒊 𝒃𝒖𝒌𝒖 𝒑𝒆𝒓 𝒔𝒂𝒉𝒂𝒎
3 28.085 -34.139 1.170 0.297 0.104 -0.486 4 28.075 -35.339 1.211 0.305 0.107 -0.499 5 28.075 -35.384 1.213 0.305 0.108 -0.500 6 28.075 -35.384 1.213 0.305 0.108 -0.500
Pada tabel 1 dan tabel 2 dapat dilihat bahwa -2LL mengalami penurunan dari semula pada step 0 sebesar 47.804 menjadi 28.075 pada step 1. Dengan adanya penurunan nilai -2LL maka model regresi ini dapat dinyatakan semakin membaik.
Selain itu untuk memperjelas gambaran atas penelitian model regresi logistic dapat ditunjukan dengan tabel klasifikasi yang berupa tabel tabulasi silang antara hasil prediksi dengan hasil observasi. Berikut ini adalah tabel klasifikasi yang dilakukan dengan program SPSS 25.

## Tabel 3
Hasil Klasifikasi
Observed Predicted
Hedging
Percentage Correct Tidak Melakukan Hedging Melakukan Hedging Step 1  Hedging  Tidak Melakukan Hedging 11 4 73.3 Melakukan Hedging 5 15 75.0 Overall Percentage 74.3
Berdasarkan tabel 3 menunjukkan bahwa perusahaan yang tidak melakukan hedging sebanyak 15 sampel,  sedangkan  hasil  observasinya  sebanyak  11  dengan  ketepatan  klasifkasi  sebesar  73,3%. Kemudian perusahaan yang melakukan hedging sebanyak 20 sampel,  sedangkan  hasil  prediksi  hanya 15  dengan  ketepatan  klasifkasi sebesar  75,0%.  Dan hasil ketepatan prediksi secara keseluruhan yaitu sebesar  74.3%.

## 4.2. Uji koefisien determinan
Koefisien determinan menunjukan nilai Nagelkerke R Square yang digunakan untuk mengukur seberapa jauh kemampuan model variabel bebas ( Firm size, Growth opportunity, Laverage , Likuiditas) secara bersama-sama dalam menerangkan variasi variabel terikat ( Hedging ).
Tabel 4 Hasil Pengujian Nagelkerke R Square Model Summary Step -2 Log likelihood Cox & Snell R Square Nagelkerke R Square 1 28.075 a 0.431 0.579
Dilihat dari hasil output tabel 4 SPSS regresi logistic memberikan nilai Nagelkerke’s R Square sebesar  0,579.  Hal  ini  menggambarkan  bahwa  model  mempunyai  kekuatan  prediksi  model  sebesar 57,9%  yang  dijelaskan  oleh  empat  variabel  yaitu Firm  size,  Growth  opportunity,  Laverage dan Likuiditas. Sedangkan  42,1% dijelaskan oleh variabel lainnya di luar model penelitian.

## 4.3. Uji kelayakan model regresi
Pada  tahap  ini  dimaksudkan  untuk  menguji  apakah  model  regresi  binary  layak  dipakai  untuk analisis  selanjutnya.  Pengujian  ini  diperlukan  untuk  memastikan  tidak  adanya  kelemahan  atas kesimpulan  dari  model  yang  diperoleh.  Regresi  logistik  baik  adalah  apabila  tidak  terjadi  perbedaan antara data hasil pengamatan dengan data yang diperoleh dari hasil prediksi. Dasar pengambilan dari nilai Goodness of Fit Test adalah :
1. Jika  Probabilitas  >  0,05  diartikan  tidak  ada  perbedaan  yang  nyata  antara  klasifikasi  yang diamati, artinya model regresi logistik layak dipakai untuk analisis selanjutnya.
2. Jika  Probabilitas  <  0,05  diartikan  ada  perbedaan  yang  nyata  antara  data  hasil  pengamatan dengan data diperoleh dari hasil prediksi.
Hasil pengujian Hosmer and Lemeshow Test diperoleh sebagai berikut :
Tabel 5 Uji Hosmer and Lemeshow Test Step Chi-square Df Sig. 1 4.346 7 0.739
Hasil  tabel  5  pengujian kesamaan  model  prediksi  dengan observasi  diperoleh  nilai Chi-square sebesar 4,346 dengan probabilitas signifikansi 0,739 yang nilainya di atas 0,05 sehingga 𝐻 0 diterima. Hal ini berarti model regresi layak dipakai untuk analisis selanjutnya.

## 4.4. Model regresi terbentuk
Model  regresi  logistic  yang  digunakan  untuk  menguji  apakah  probabilitas  terjadinya  variabel dependen  dapat  diprediksi  dengan  variabel  independen.  Persamaan  regresi  logistic  dengan menggunakan standarlised coofficients yang diperoleh adalah sebagai berikut :
Tabel 6 Variables in the Equation B S.E. Wald Df Sig. Exp(B) Step 1 a Firms size 1.213 0.434 7.823 1  0.005 3.363 Growth opportunity 0.305 0.242 1.592 1  0.017 1.357 Laverage 0.108 0.300 0.129 1  0.020 1.114 Likuiditas -0.500 0.299 2.796 1  0.095 0.607 Constant -35.384 12.680 7.788 1  0.005 0.000
Dari tabel 6 Maka hasil persamaan regresi logistic adalah sebagai berikut
Ln ( 𝑃 (𝑋𝑖) 1−𝑃(𝑋𝑖) ) = −35.384 + 1.213 𝑓𝑖𝑟𝑚 𝑠𝑖𝑧𝑒  + 0.305 𝑔𝑟𝑜𝑤𝑡ℎ 𝑜𝑝𝑝𝑜𝑟𝑡𝑢𝑛𝑖𝑡𝑦 + 0 .108 𝑙𝑎𝑣𝑒𝑟𝑎𝑔𝑒 − 0.500 likuiditas
Maka dapat diketahui  bahwa variabel independen dalam penelitian ini adalah firm size , growth opportunity , laverage dan    likuiditas.  Persamaan  regresi  dapat  dijelaskan  sebagai  berikut  Persamaan regresi dapat dijelaskan sebagai berikut :
1. Firms  size sebesar  1.213  dengan nilai  positif.  Artinya  jika ukuran perusahaan  naik  1% maka kemungkinan  perusahaan  untuk  melakukan hedging meningkat  sebesar  1,213  dengan  syarat variabel lainya konstan.
2. Growth opportunity sebesar sebesar 0.305 dengan nilai positif. Artinya jika Growth opportunity naik  1%  maka  kemungkinan  perusahaan  untuk  melakukan hedging meningkat  sebesar  0,305 dengan syarat variabel lainya konstan.
3. Laverage sebesar 0.108 dengan nilai positif. Artinya jika Laverage naik 1% maka kemungkinan perusahaan untuk melakukan hedging meningkat sebesar 0,108 dengan syarat variabel lainya konstan.
4. Likuiditas  sebesar  -0.500  dengan  nilai  negatif.  Artinya  jika  likuiditas  naik  1%  maka  akan menurunkan kemungkinan perusahaan untuk melakukan hedging sebesar 0,500 dengan syarat variabel lainya konstan.

## 4.5. Hasil uji hipotesis
Berdasarkan hasil uji regresi logistik yang dilakukan diperoleh hasil seperti yang terlihat pada tabel  6  diatas  dapat  disimpulkan  bahwa  variabel firms  size yang  diproksikan  dengan  Total  Asset mempunyai nilai Wald sebesar 7,823 dengan nilai signifikansi sebesar 0,005 < 0,05 berarti 𝐻 1 diterima artinya Firms Size berpengaruh signifikan terhadap Keputusan Hedging dengan instrument derivatif. Berdasarkan  hasil  pengujian  regresi  logistik,  variabel Growth  opportunity yang  diproksikan dengan Market  Book  Value (MBV)  mempunyai  nilai Wald sebesar  1,592  dengan  nilai  signifikansi sebesar 0,017 < 0,05 berarti 𝐻 2 diterima artinya Growth opportunity berpengaruh signifikan terhadap Keputusan Hedging dengan instrument derivative.
Berdasarkan hasil pengujian regresi logistik, variabel Laverage yang diproksikan dengan Debt to Equity Ratio (DER) mempunyai nilai Wald sebesar 0.129 dengan nilai signifikansi sebesar 0,020 < 0,05
berarti 𝐻 3 diterima.  Artinya Laverage berpengaruh  signifikan  terhadap  Keputusan Hedging dengan instrument derivatif.
Berdasarkan  hasil  pengujian  regresi  logistik,  variabel  Likuiditas  yang  diproksikan  dengan Current Ratio (CR) mempunyai nilai Wald sebesar 2,796 dengan nilai signifikansi sebesar 0,095 > 0,05 berarti 𝐻 4 ditolak. artinya Likuiditas tidak berpengaruh terhadap Keputusan Hedging dengan instrument derivatif pada perusahaan manufaktur Sub Sektor Otomotif dan Komponon yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.

## 4.5. Pembahasan
Pengaruh firm size terhadap keputusan Hedging dengan instrument derivatif
Firms  Size berpengaruh  signifikan  terhadap  keputusan hedging dengan  instrumen  derivatif. Artinya,  semakin  besar  suatu  perusahaan  resiko  yang  diterima  pun  semakin  besar.  Oleh  sebab  itu, perusahaan cenderung lebih banyak melakukan aktivitas hedging untuk melindungi asset perusahaan. hal  ini  didukung  dengan  teori  bahwa  ukuran  perusahaan  dapat  dilihat  dari  total  asset  yang  dimiliki perusahaan  dan  menunjukan  bahwa  asset  yang  lebih  besar  akan  memperoleh  keuantungan  dan pertumbuhan  perusahaan  yang  stabil.    Dan  perusahaan  dengan  ukuran  besar  memiliki  aktivitas operasional  yang  luas  dan  lebih  beresiko  karena  adanya  kemungkinan  untuk bertransaksi  keberbagai negara  yang  akan  melibatkan  beberapa  mata  uang  yang  berbeda.  Maka  perusahaan  perlu  melakukan hedging untuk menhindari resiko kebangkrutan akibat fluktuasi mata uang asing.
Hasil ini sesuai dengan penelitian sebelumnya yang dilakukan oleh Guniarti (2014) dan Saragih dan  Mudzdalifah  (2017)  yang  membuktikan  bahwa  variabel Firm  size memiliki  pengaruh  signifikan terhadap keputusan hedging.

## Pengaruh growth opportunity terhadap keputusan hedging dengan instrument derivatif
Growth  opportunity berpengaruh  signifikan  terhadap  keputusan hedging dengan  instrumen derivatif.  Artinya  jika growth  opportunity dalam  penelitian  ini  besar  atau  meningkat,  maka  peluang perusahaan dalam melakukan keputusan hedging semakin besar.  Hal ini didukung dengan teori bahwa perusahaan  yang  memiliki growth  opportunity yang  tinggi  berarti  semakin  besar  pula  peluang perusahaan dalam mengembangkan perusahaannya. Semakin besar tingkat peluang perusahaan dalam mengembangkan perusahaannya, maka akan semakin baik pula perbaikan kinerja, semakin baik kinerja maka akan semakin tinggi tingkat kehati-hatian dalam mengelola risiko yang dihadapi oleh perusahaan dan semakin tinggi peluang dalam melakukan keputusan hedging.
Hasil ini sesuai dengan penelitian sebelumnya yang dilakukan oleh Nyoman dan Gede (2017), (Aslikan & Rokhmi, 2017), dan Guniarti (2014) yang membuktikan bahwa variabel growth opportunity memiliki  pengaruh  signifikan  terhadap  keputusan hedging . Semakin  tinggi growth opportunity maka semakin besar pula probabilitas dalam melakukan keputusan hedging .

## Pengaruh laverage terhadap keputusan hedging dengan instrument derivatif
Dari hasil pengujian yang dilakukan, diperoleh hasil bahwa laverage dengan proksi debt to equity ratio berpengaruh signifikan terhadap keputusan hedging dengan instrumen derivatif. Artinya, semakin tinggi leverage yang dialami perusahaan, maka semakin tinggi perusahaan melakukan lindung nilai atau hedging .hal  ini  didukung  dengan  teori bahwa  semakin  tinggi presentase  utang  terhadap  total  ekuitas, semakin  tinggi  resiko  perusahaan  tidak  dapat  memenuhi  kewajiban  jangkan  panjangnya.  Karna penggunaan  hutang  yang  lebih  besar  dibandingkan  dengan  kuantitas  modal  yang  dimiliki  akan menimbulkan  masalah  bagi  perusahaan.  Dan  perusahaan  yang  memiliki  hutang  dengan  didominasi dalam mata uang asing akan mengalami risiko kebangkrutan jika tidak memiliki manajemen risiko.
Hasil ini sesuai dengan penelitian sebelumnya yang dilakukan oleh  (Aslikan & Rokhmi, 2017) dan Guniarti (2014) yang membuktikan bahwa variabel laverage memiliki pengaruh signifikan terhadap keputusan hedging . Semakin tinggi laverage maka semakin besar pula probabilitas dalam melakukan keputusan hedging .
Pengaruh likuiditas terhadap keputusan hedging dengan instrument derivatif
Dari hasil pengujian yang dilakukan, diperoleh hasil bahwa likuiditas dengan proksi Curent Ratio tidak  berpengaruh  terhadap  keputusan hedging dengan  instrumen  derivatif.  Artinya,  semakin  likuid suatu  perusahaan  semakin  perusahaan  tersebut  tidak  memerlukan  kebijakan hedging untuk perusahaannya. Karena, perusahaan yang likuid memiliki cadangan dana yang cukup untuk menghadapi risiko–risiko yang mungkin terjadi sehingga tidak membutuhkan hedging . Sedangkan perusahaan yang memiliki  jumlah  aset  lancar  lebih  sedikit  lebih  memilih  untuk  mengamati  perubahan  kurs  untuk mengatasi risiko karena perubahan kurs tersebut.
Hasil  ini  sesuai  dengan  penelitian  sebelumnya  yang  dilakukan  oleh  (Aslikan  &  Rokhmi,  2017)  dan (Saragih,  2017), yang  membuktikan  bahwa variabel  likuiditas  tidak memiliki  berpengaruh  signifikan terhadap  keputusan hedging .  Namun  bertolak  belakang  dengan  penelitian  (Dewi,  Ni  Komang  Reni Utami & Purnawati, 2016) yang membuktikan bahwa variabel Likuiditas memiliki pengaruh signifikan terhadap  keputusan hedging. Hasil  dan  pembahasan  harus  memuat  analisis  penemuan  penelitian  yang logis dan ilmiah. Sajikan bukti untuk mendukung analisis anda dengan mengutip penelitian-penelitian atau teori sebelumnya.

## 5. Kesimpulan

## 5.1. Kesimpulan
1. Firm size berpengaruh signifikan terhadap hedging dengan instrument derivatif. Karena semakin besar  suatu  perusahaan  resiko  yang  diterima  pun  semakin  besar.  Oleh  sebab  itu,  perusahaan cenderung lebih banyak melakukan aktivitas hedging untuk melindungi asset perusahaan.
2. Growth opportunity dengan proksi Market to Book Value berpengaruh signifikan terhadap hedging dengan  instrument  derivatif.  Karena  perusahaan  yang  memiliki growth  opportunity yang  tinggi berarti  semakin  besar  pula  peluang  perusahaan  dalam  mengembangkan  perusahaannya  maka perusahaan perlu melakukan hedging.
3. Laverage dengan  proksi debt  to  equity  ratio berpengaruh  signifikan  terhadap hedging dengan instrument derivatif. Karena penggunaan hutang yang lebih besar dibandingkan dengan kuantitas modal yang dimiliki akan menimbulkan masalah bagi perusahaan yang menggunakan mata uang asing maka perusahaan perlu melakukan hedging.
4. Likuiditas dengan  proksi current  ratio tidak berpengaruh  signifikan  terhadap hedging dengan instrument  derivatif.  Karena  perusahaan  yang  likuid memiliki  cadangan  dana  yang  cukup  untuk menghadapi risiko–risiko yang mungkin terjadi sehingga tidak membutuhkan hedging .Kesimpulan harus dituliskan dengan jelas dan memuat bagaimana tujuan penelitian dicapai.

## 5.2. Implikasi
Bagi  Investor  dapat  memberikan  pedoman    dalam      menilai      maupun  mengintervensi  kinerja perusahaan tersebut. Untuk calon investor penelitian ini kiranya dapat menjadi referensi dalam melakukan perencanaan  investasi  pada  suatu  perusahaan  tertentu  yang  bisa  tanggap  dalam  melindungi perusahaannya.serta  bagi  perusahaan  yang  melakukan  transaksi  dengan  mata  uang  asing  sebaiknya perusahaan  memikirkan  untuk  melakukan hedging guna  melindungi  perusahaannya  dari  risiko perubahan nilai mata uang.

## Ucapan terima kasih
1. Ketua  Program  Studi  Akuntansi  Universitas  Serang  Raya  untuk  dukungan  selama  kegiatan penelitian dilakukan.
2. Ketua  dan  staf  LPPM  Universitas  Serang  Raya  yang  telah  memberikan  berbagai  fasilitas  dan kemudahan selama kegiatan penelitian berlangsung.

## Referensi
Ahmad, Gatot Nazir & Mardiyati, Umi & Nashrin, S. A. (2015). Analysis of hedging determinants with foreign currency derivative instruments. Jurnal Riset Manajemen Sains Indonesia , 6 (2), 540–557. Ahmad,  N.,  &  &  Haris,  B.  (2012).  Factors  for  Using  Derivatives :  Evidence  from  malaysian  non- financial companies. Reseach Journal of Finance and Accounting , 3 (9), 79–88. Ameer,  R.  (2010).  Determinants  of  corporate  hedging  practices  in  malaysia. International  Business Research , 3 (2), 120–130.
Aslikan,  I.  &,  &  Rokhmi,  S.  (2017).  Faktor-faktor  yang  mempengaruhi  keputusan  hedging  pada perusahaan manufaktur. Jurnal Ilmu Dan Riset Manajemen , 6 (5), 1–21.
Brigham, Eugene F., and Joel F. Houston. (2011) Dasar-dasar manajemen keuangan. Edisi 11. buku 2.
diterjemahkan oleh Ali Akbar Yulianto. Jakarta: Salemba Empat.
Dewi, Ni Komang Reni Utami & Purnawati, N. K. (2016). Pengaruh m arket to book value dan likuiditas terhadap  keputusan  hedging  pada  perusahaan  Manufaktur  di  BEI. E-Jurnal  Manajemen  Unud , 5 (1), 355–384.
Guniarti,  F.  (2014).  Faktor-faktor  yang  mempengaruhi  aktivitas hedging dengan  instrumen  derivatif valuta asing. Jurnal Dinamika Manajemen , 5 (1), 64–79.
Gustira, Rina.; Prima Aprilyani Rambe2 dan Jack Febriand Adel. (2016). Pengaruh leverage, likuiditas, growth  opportunity,  financial  distress  dan  cash  flow  volatility  terhadap  keputusan  hedging menggunakan  instrumen  derivatif  pada  perusahaan  sektor  aneka  industri  yang  terdaftar  di  bei periode 2013-2016. Kepulauan Riau: Universitas Maritim Raja Ali Haji (UMRAH).
Hanafi, Mamduh M dan Abdul Halim. (2016). Analisis laporan keuangan. Edisi Kelima. Yogyakarta: UPP STIM YKPN.
Hermuningsih, S. (2012). Pengaruh profitabilitas, size terhadap nilai perusahaan dengan sruktur modal sebagai variabel intervening. Jurnal Siasat Bisnis, 16 (2), 232-242.
Mahfudz, M. J. W. A. K. (2016). Analisis faktor-faktor yang mempengaruhi keputusan hedging dengan derivatif valuta asing. Diponegoro Journal of Management , 5 (3), 1–14.
Nyoman  Norita,  dan  Gede  Merta.  2017.  Pengaruh  leverage,  kesempatan  tumbuh, kebijakan  dividend dan likuiditas terhadap keputusan hedging PT. Unilever Tbk. E-jurnal Manajemen Unud, Vol 6, No 3, 2017: 1312-1339, ISSN: 2302-8912.
RH,  Raghavendra  dan  Velmurugan  PS.  (2014).  The  determinants  of  currency  hedging  in  Indian  IT firms . Journal of Business & Financial Affairs, 3(3),  1-7. Saragih, F. M. (2017). Pengaruh growth opportunity, firm size, dan liquidity terhadap keputusan hedging pada perusahaan perbankan Indonesia. Jurnal Ilmu Manjemen , 5 (2), 1–10. Van Horne, James C. and John M. Wachowicz, Jr. 2014. Prinsip-prinsip Manajemen Keuangan. Edisi 13. Jakarta:Salemba Empat
Widyagoca, I Gusti Putu Agung & Lestari, P. V. (2016). Pengaruh Leverage, Growth opportunity dan Liquidity  Terhadap  Pengambilan  Keputusan  Hedging. E-Jurnal  Manajemen  Unud , 5 (2),  1282– 1308.
Yuliansyah,  Y. and Jermias,  J. (2018).  Strategic  performance  measurement  system,  organizational learning and service strategic alignment: Impact on performance. International Journal of Ethics and Systems , Vol. 34 No. 4, pp. 564-592.