Pengaruh Indikator Pertumbuhan Perusahaan, Kebijakan Hutang dan Kemampuan Menghasilkan Laba terhadap Kinerja Saham
Agus Afandi 1 , Diantia Amendy 2 , Dian Novianti 3
Universitas Pamulang, Indonesia dosen02508@unpam.ac.id
Submitted : 06 th July 2023 | Edited : 11 th Nov 2023 | Issued : 01 st Dec 2023 Cited on :   Afandi,  A.,  Amendy,  D.,  &  Novianti,  D.  (2023).  Pengaruh  Indikator Pertumbuhan  Perusahaan,  Kebijakan  Hutang  dan  Kemampuan Menghasilkan  Laba  terhadap  Kinerja  Saham. INOVASI:  Jurnal Ilmiah Ilmu Manajemen, 10 (2), 323-334.

## Abstract
The  aim  of  this  research  is  to  examine  the  influence  of  company  growth indicators, debt policy and profit-generating ability on stock performance in basic  industrial  and  chemical  sector  companies  listed  on  the  Indonesia Stock  Exchange  (BEI)  for  the  period  2017  -  2021.  Company  growth indicators  are  proxied  by  sales  growth  and  growth.  assets,  debt  policy  is proxied by the debt to equity ratio (DER) and long term debt to equity ratio (LDER), the ability to generate profits is proxied by return on assets (ROA) and return on equity (ROE), stock performance is proxied by stock returns. The  sample  selection  technique  is  purposive  sampling  method,  research data  is  secondary  data  obtained  from  the  Indonesia  Capital  Market Directory  for  the  period  2017  -  2021.  The  data  analysis  method  used  is multiple  regression  analysis  with  the  eviews  12.0  application  tool.  The research  method  stages  consist  of;  descriptive  statistics,  panel  data regression  model  selection,  classical  assumption  testing,  multiple regression  analysis,  hypothesis  testing  and  conclusions.  It  is  hoped  that this research can contribute to writing scientific journals and be published in accredited  scientific  journals,  Sinta.  The  results  of  the  research  show  that the  variables  sales  growth,  asset  growth,  debt  to  equity  ratio  (DER),  long - term debt to equity ratio (LDER) and return on equity (ROE) do not partially have  a  significant  effect  on  stock  returns,  while  the  variable  return  on assets  (  ROA)  partially  has  a  positive  and  significant  effect  on  stock returns.
Keywords : Growth; DER; ROA; ROE; Stock Performance

## Abstrak
Tujuan  penelitian  ini  adalah  untuk  menguji  pengaruh  indikator  pertumbuhan perusahaan,  kebijakan  hutang  dan  kemampuan  menghasilkan  laba  terhadap kinerja saham pada perusahaan  sektor industri dasar dan kimia yang terdaftar di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  periode  2017 –  2021.  Indikator  pertumbuhan perusahaan  diproksikan  dengan  pertumbuhan  penjualan  dan  pertumbuhan aset, kebijakan hutang diproksikan dengan debt to equity ratio (DER) dan long term  debt  to  equity  ratio  (LDER),  kemampuan  menghasilkan  laba  diproksikan dengan  return  on  asset  (ROA)  dan  return  on  equity  (ROE),  kinerja  saham
diproksikan  dengan  return  saham.  Teknik  pemilihan  sample  adalah  dengan metode  purposive  sampling,  data  penelitian  merupakan  data  sekunder  yang diperoleh dari Indonesia Capital Market Directory periode 2017 - 2021. Metode analisis  data  yang  digunakan  adalah  analisis  regresi  berganda  dengan  alat bantu  aplikasi  eviews  12.0.  Tahapan  metode  penelitian  terdiri  ;  statistik deskriptif, pemilihan model regresi data panel, uji asumsi klasik, analisis regresi berganda,  uji  hipotesis  dan  penarikan  kesimpulan.  Diharapkan  penelitian  ini dapat  memberikan  kontribusi  dalam  penulisan  jurnal  ilmiah  dan  dipublikasikan pada  jurnal  ilmiah  terakreditasi  sinta.  Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa variable pertumbuhan penjualan, pertumbuhan aset, debt to equity ratio (DER) long term debt to equity ratio (LDER) dan return on equity (ROE) secara parsial tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  return  saham,  sementara  itu  variable return  on  asset  (ROA)  secara  parsial  berpengaruh  positif  dan  signifikan terhadap return saham.
Kata Kunci : Pertumbuhan; DER; ROA; ROE; Kinerja Saham

## PENDAHULUAN
Pasar  modal  merupakan  tempat  bertemunya  pihak  yang  surplus  dana dengan  pihak  yang  defisit  dana,  pihak  yang  defisit  dalam  hal  ini  adalah perusahaan  yang  mencari  pendanaan  melalui  pasar  modal  untuk  membiayai investasi  atau  memenuhi  struktur  modalnya,  sedangkan  pihak  yang  surplus dana  adalah  perorangan  atau  institusi  yang  disebut  sebagai  investor  memiliki kelebihan  dana  untuk  diinvestasikan  pada  instrumen-instrumen  pasar  modal. Tujuan  dari  investor  menginvestasikan  dananya  adalah  untuk  memperoleh return  yang  tinggi  pada  risiko  yang  dapat  dikendalikan.  Semakin  tinggi  return yang ditawarkan instrumen investasi di pasar modal maka semakin tinggi minat investor untuk menanamkan dana pada instrumen investasi tersebut. Intrumen investasi pasar modal diantaranya adalah saham, obligasi dan turunan lainnya. Perusahaan  yang  ingin  memperoleh  pendanaan  dari  pasar  modal  dapat menerbitkan  saham  atau  obligasi.  Saham  bentuk  kepemilikan  perusahaan secara  proposional  sesuai  dengan  jumlah  lembar  saham  yang  dimiliki.  Return yang diharapkan investor dari investasi saham adalah capital gain dan deviden. Capital adalah selisih positif harga jual saham dengan harga beli saham, maka dari itu investor cenderung mengharapkan harga saham yang dimilikinya terus meningkat  agar  memperbesar  peluang  return  dari  capital  gain.  Dalam  teori agency  yang  sampaikan  oleh Invalid  source  specified. menyatakan  bahwa hubungan  keagenan  muncul  ketika  satu  orang  atau  lebih  (principal) mempekerjakan orang lain (agen) untuk memberikan suatu jasa dan kemudian mendelegasikan  wewenang  pengambilan  keputusan  kepada  agen  tersebut. Dalam hal ini prinsiple adalah  para pemegang saham dan agen adalah direksi dan jajarannya atau pelaksana perusahaan. Manajer keuangan sebagai bagian dari agen harus menjalankan perusahaan dan menghasilkan kinerja keuangan yang  baik.  Tujuan  normatif  dari  perusahaan  untuk  meningkatkan  kemakmuran pemengang  saham  melalui  peningkatan  harga  saham.  Semakin  baik  kinerja keuangan  dan  operasional  perusahaan  maka  akan  berdampak  positif  pada kinerja  saham  perusahan.  Kinerja  saham  atau  stock  performance  adalah ukuran return (pengembalian) saham selama periode waktu tertentu. Penilaian kinerja saham merupakan bagian dari proses analisis sekuritas dalam investasi.
Menilai  kinerja  saham  berarti  menilai  kinerja  perusahaan  yang  menerbitkan saham (Apriyani, Endiana, & Pramesti, 2022).
Selama  periode  2018-2021  kinerja  saham  perusahaan  sektor  industri dasar  dan  kimia  cenderung  mengalami  penurnan,  sebagaimana  ditampikan pada grafik berikut :

## Sumber: BEI, 2022

## Gambar 1. Harga Saham Perusahaan Sektor Industri Dasar dan Kimia Tahun 2017-2021
Jika  dilihat  dari  grafik  pada  lima  perusahaan  yang  terdaftar  dalam  sektor industri  dasar  dan  kimia  memiliki  kinerja  saham  yang  belum  optimal,  hal dikarenakan  harga  saham  pada  PT.  Indocement  Tunggal  Prakarsa  Tbk.,  PT. Semen Baturaja Tbk., PT.Asahimas Flat Glass Tbk., dan PT. Japfa Compfeed Indonesia Tbk berfluktuasi bahkan mengalami penurunan di tahun 2020. Faktor makrio  yaitu  pandemi  covid  19  berdampak  negatif  pada  harga  saham perusahaan  sektor  industri  dasar  dan  kimia.  Tujuan  manajemen  perusahaan secara  normatif  adalah  meningkatkan  harga  saham.  Grafik  pada  gambar  1.1 menunjukkan kinerja saham yang belum optimal.
Faktor internal perusahaan seperti pertumbuhan perusahaan diduga dapat mempengarui  kinerja  saham  perusahaan.  Indikator  pertumbuhan  perusahaan seperti  pertumbuhan  asset  dan  pertumbuhan    penjualan  memberikan  sinyal kepada investor bahwa perusahaan memiliki kinerja yang baik dalam mengelola keuangannya sehingga asset perusahaan bertumbuh. Pertumbuhan penjuakan juga memberikan sinyal bahwa produk atau jasa yang dihasilkan di terima oleh konsumen  sehingga  adanya  peningkatan  penjualan.  Pertumbuhan  asset  dan pertumbuhan  penjualan  akan  mendapat  respon  positif  investor,  pertumbuhan meningindikasi  bahwa  perusahaan  memiliki  prospek  yang  baik  di  masa  akan datang,  hal  ini  akan  meningkatkan  kepercayaan  investor  yang  pada  akhirnya meningkatkan  penjualan  saham  perusahaan  dan  kinerja  saham  yang  baik.
Beberapa  riset  meneliti  hubungan  pertumbuha  perusahaan  dengan  kinerja sajam  menghasilkan  kesimpulan  yang  berbeda-beda.  (Wahyudi,  2022) menemukan  bahwa  pertumbuhan  penjualan  berpengaruh  negatif  terhadap return  saham,  hal  ini  membuktikan  bahwa  ketika  pertumbuhan  penjualan  naik maka  return  saham  menurun.  Penelitian  Invalid  source  specified.  justru menemukan bahwa sales  growth berpengaruh negative dan signifikan terhdap return  saham.  Pertumbuhan    penjualan  tidak  berpengruh  signifikan  ditemukan pada  penelitian  (Fakhrudin  &  Wulandari,  2022).  Pertumbuhan  asset  tidak berpengaruh signifikan terhadap return sahjam dimukan pada penelitian Invalid source specified..
Faktor  lain  yang  diduga  mempengaruhi  return  sahama  dalah  kebijakan hutang.  Kebijakan  hutang  merupakan  keputusan  perusahaan  untuk  mendanai operasional  dan  investasinya  melalui  pendanaan  eksternal  atau  hutang. Semakin  tinggi  persentase  hutang  dalam  pendanaan  perusahaan  maka  akan meningkatkan  risiko  perusahaan,  peningkatan  risiko  harus  berbanding  lurus dengan  peningkatan  keuntungan  maka  kebijakan  hutang  dengan  angka persentase  yang  tinggi  bisa  menaikan  return  saham  Invalid  source  specified.. Secara  tidak  langsung  meningkatnya  hutang  akan  menjadi  sinyal  bahwa perusahaan  menaikkan  risikonya,  jika  risiko  tinggi  maka  investor  akan mengharapkan  return  yang  tinggi  pula.  Mengenai  pengaruh  kebijakan  hutang terhadap return saham telah diterliti namun hasilnya belum konsisten. (Wibowo &  Kartika,  2022)  menemukan  kebijakan  hutang  tidak  berpengaruh  terhadap return saham, meningkatkan rasio hutang terhadap ekhitas tidak mempengaruhi  kinerja  saham  perusahaan.  Penelitian  Invalid  source  specified. justru menenukan bahwa  kebijakan hutang berpengaruh negatif dan signifikan terhadap  return  saham,  Semakin  besar  kesanggupan  perusahaan  dalam pelunasan  hutang  lancarnya  maka  bisa  menurunkan  nilai  return  saham diperusahaan  tersebut,  penurunan  nilai  return  dapat  terjadi  jika  perusahaan yang  telah  melakukan  pembayaran  hutang  namun  perusahaan  malakukan pinjaman  lagi,  sehinga  yang  seharusnya  hutang  lancarnya  mengalami penurunan, malah sebaliknya mengalami peningkatan.
Kemampuan  perusahaan  menghasilkan  merupakan  indicator  bahwa perusahaan    mampu  memanfaatkan  sumber  daya  yang  dimiliki  untuk menghasilkan  keuntungan.  Hal  ini  akan  ditangkap  sebagai  sinyal  positif  oleh investor.  Secara  rasional  investor  akan  berinvestasi  pada  perusahaan  dengan profitabilitas  yang  tinggi,  dengan  profitabilitas  yang  tinggi  perusahaan  mampu membayar  devinden,  membiayai  investasi  dan  kelangsungan  perusahaan menjadi  terjamin.  Beberapa  riset  terdahulu  yang  dilakukan  oleh  (Chandra  & Darmayanti,  2022)  dan  (Wibowo  &  Kartika,  2022)  menunjukkan  bahwa profitabilitas  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  return  saham. Penelitian  lain  menemukan  hasil  yang  berbeda,  Invalid  source  specified. menemukan hasil bahwa profitabilitas yang diproksikan return on equity (ROE) tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  return  saham  syariah,  demikian  pula penelitian  oleh  (Wahyudi,  2022)  profitabilitas  yang  diukur  melalui  return  on asset  (ROA)  tidak  berpengaruh  terhadap  return  saham.  Perbedaan  penelitian ini  dengan  penelitian  terdahulu  adalah  fenomena  penelitian  yang  baru  yaitu penurunan  beberapa  harga  saham  perusahaan,  diduga  karena  dampak pandemic  covid-19  kepada  kondisi  keuangan  beberapa  perusahaan.  Objek
penelitian juga belum banyak diteliti yaitu pada sektor industri dasar dan kimia. Periode  penelitian  juga  berbeda  dengan  penelian  sebelumnya,  periode penelitian ini update dari tahun 2017-2021.

## METODE PENELITIAN
Penelitian  ini  merupakan  jenis  penelitian  asosiatif  kausal  yang  bertujuan mencari  hubungan  antar  satu  variable  dengan  variable  lainnya,  dalam  hal  ini untuk  menganalisa  bagaimana  pengaruh  variable  bebas  terhadap  variable terikat.  Populasi  dalam  penelitian  ini  adalah  perusahaan  sektor  industry  dasar dan kimia yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2019-2021. Penentuan sample dilakukan dengan metode purposive sampling yaitu penentuan sample dengan beberapa kriteria sebagai berikut:
1.  Perusahaan sector industri dasar dan kimia yang terdaftar di BEI selama periode 2017-2021.
2.  Perusahaan  menerbitkan  laporan  tahunan  dan  laporan  keuangan  yang telah diaudit selama periode penelitian yaitu 2017-2021.
3.  Perusahaan yang menyajikan laporan keuangan dalam mata uang rupiah secara berturut-turut selama 2017-2021
4.  Perusahaan  menyajikan  informasi  yang  lengkap  dalam  laporan  tahunan dan laporan keuangan terkait dengan indicator variable penelitian. Variabel  pada  penelitian  ini  adalah  kinerja  saham  sebagai  variabel dependen.  Sedangkan  pertumbuhan  penjualan,  pertumbuhan  aset,  kebijakan hutang,  return  on  aset  dan  return  on  equity  sebagai  variabel  independen. Definisi operasional variabel dapat dilihat pada tabel dibawah ini:
Tabel 1. Operasional Variabel Variable Penelitian Definisi Operasional Pengukuran Kinerja Saham Y) Kinerja saham adalah indikasi kinerja perusahaan yang akan diukur dengan menggunakan nilai pasar saham perusahaan yang beredar di pasar modal yang sangat dipengaruhi oleh kinerja operasi dan kinerja keuangan (Sulistyanto dan Wibisono, 2003). Menurut  Jogiyanto  (2017:284)  return saham dihitung dengan menggunakan rumus sebagai berikut :

## Return Saham = Pt − Pt − 1 Pt − 1
Keterangan: Pt = harga saham periode t Pt-1 = harga saham periode t-1 Pertumbuhan Penjualan (X ₁ ) Pertumbuhan penjualan merupakan meningkatnya penjualan perusahaan dari tahun ke tahun. Semakin besar tingkat pertumbuhan penjualan semakin besar pula kemampuan perusahaan dalam memenuhi kewajibannya (Fakhrudin & Wulandari, 2022) Sales Growth = Penjualan t − Penjualan t − 1 Penjualan t − 1
Keterangan: Penjualan t = penjualan periode t Penjualan t-1  = penjualan periode t-1
Vol. 10, No. 2, Desember 2023
Variable Penelitian Definisi Operasional Pengukuran Pertumbuhan Aset (X ₂ ) Pertumbuhan asset merupakan  meningkatnya total  aset  perusahaan  dari tahun ke tahun. Asset Growth = Total Asset t − Total Asset t − 1 Total Asset t − 1 Kebijakan Hutang (X ₃ ) Kebijakan hutang ialah kebijakan perusahaan untuk melunasi hutang lancarnya  atau  investasi dalam  harta  lancar Invalid source specified. . Debt to Equity Ratio = Total Hutang Total Ekuitas (Wibowo & Kartika, 2022) Return On Asset (X ₄ ) Profitabilitas  yang  diukur dengan  return  on  asset ialah pencapaian perusahaan dalam menghasilkan  laba  bersih pada  tingkat  total  aset selama  periode  penelitian. (Sutrisno, 2013:213), Return On Asset = Laba Setelah Pajak Total Aktiva
(Sutrisno, 2013:213), Return On Equity (X ₅ ) Return  on  Equity  (ROE) adalah kemampuan perusahaan untuk menghasilkan  keuntungan dengan modal ekuitas yang dimiliki. Return On Equity = Laba Setelah Pajak Total Ekuitas
Teknik  pengumpulan  data  pada  penelitian  ini  dilakukan  dengan  metode dokumentasi  dan  studi  pustaka.  Metode  dokumentasi  dilakukan  dengan mengumpulkan  sumber-sumber  data  sekunder  seperti  laporan  keuangan (financial  report)  dan  laporan  tahunan  (annual  report)  pada  perusahaan  yang menjadi  sampel  penelitian  melalui  situs  BEI  yaitu  www.idx.co.id  dan  website resmi  perusahaan.  Studi  pustaka  pada  penelitian  ini  dilakukan  dengan mengumpulkan  dan  mengolah  data  dari  literatur  seperti  buku,  artikel,  jurnal maupun media cetak lain yang berkaitan dengan tema penelitian.
Metode  analisis  data  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah menggunakan  analisis  regresi  linier  berganda  dengan  menggunakan  program software  Eviews  12.0.  Analisis  ini  dipergunakan  untuk  mengetahui  dan memperoleh  gambaran  mengenai  pengaruh  pertumnbuhan  perusahaan, kebijakan  hutang  dan  kemampuan mengahsilkan  laba  terhadap  kinerja  saham pada perusahaan sektor industry dasar dan kimia yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia  tahun  2017-2021.  Dalam  menganaisis  data  dengan  regresi  linier berganda dengan beberapa uji sebagai berikut : (1) Analisis Statistik Deskriptif, (2) Uji Asumsi Klasik (uji normalitas, uji multikolinearitas, uji autokolerasi, dan uji heterokedastisitas), (3) Uji hipotesis (Uji  F, Uji T dan uji koefisien determinasi).

## HASIL PENELITIAN Analisis Statistik Deskriptif
Hasil  uji  statistik  deskriptif  diketahui  bahwa  mean  dari  kinerja  saham (RETURN)  adalah  sebesar  0,132867  dan  standar  deviasi  sebesar  0,457679.
Standar  deviasi  lebih  besar  dibandingkan  nilai  rata-rata  menunjukkan  bahwa tingginya  simpangan  data  variabel  return  saham  selama  periode  pengamatan. Sales  growth  (SG)  memiliki  nilai  mean  sebesar  0,265450  dan  standar deviasinya  sebesar  1,326376,  standar  deviasi  yang  nilainya  lebih  rendah dibandingkan  nilai  mean  menunjukkan  bahwa  rendahnya  simpangan  data variabel sales growth selama periode pengamatan.  Nilai rata-rata asset growth (AG)  sebesar  0,060950  dan  standar  deviasinya  sebesar  0,218529,  standar deviasi  yang  lebih  besar  dari  mean  menunjukkan  bahwa  tingginya  simpangan data  variabel  asset  growth  selama  periode  pengamatan,  hal  ini  berarti  data bersifat  heterogen  dan  mencerminkan  penyimpangan  data  yang  sangat  tinggi. Nilai  mean  debt  equity  ratio  (DER)  sebesar  1,430150  dan  standar  deviasinya sebesar  3,342480.  Variable  long  term  debt  to  equity  ratio  (LDER).  Return  on asset  (ROA)  memiliki  nilai  mean  0,012883  dengan  standar  deviasi  0.166296, karena  standar  deviasi  lebih  besar  dari  mean,  maka  terjadi  simoangan  data yang  tinggi  pada  vaiable  ROA.  Variable  return  on  equity  memiliki  nilai  mean 0,062367 dengan standar deviasi 0,266387.

## Uji Asumsi Klasik
Uji  normalitas  pada  model  regresi  digunakan  untuk  menguji  apakah  nilai residual  terdistribusi  secara  normal  atau  tidak.  Salah  satu  metode  yang digunakan  untuk  menguji  normalitas  adalah  dengan  Uji  Jarque-Bera.  Model regresi  yang  baik  adalah  yang  memiliki  nilai  residual  yang  terdistribusi  secara normal.  Berdasarkan  hasil  uji  normalitas  bahwa  Nilai  probability  0.760575  > 0.05 artinya nilai residual dinyatakan menyebar secara normal atau terdistribusi normal.
Uji  multikolineritas  dilakukan  untuk  menguji  apakah  dalam  model  regresi ditemukan  adanya  korelasi  antar  variabel  bebas  atau  independen  (Santoso, 2000). Jika terjadi korelasi, maka dinamakan terdapat problem multikolineritas. Model  regresi  yang  baik  seharusnya  tidak  terjadi  korelasi  diantara  variabel bebas. Korelasi dikatakan kuat jika nilainya lebih besar dari 0,8 sehingga patut diduga bahwa antar variabel bebas telah terjadi multikolinearitas. Berdasarkan hasil  uji  multikolinearitas  hubungan  antar  variable  independent  <  0,80  maka dapat disimpulkan tidak terjadi masalah multikolineritas karena hubungan antar variable sangat lemah.
Uji  heterokedastisitas  bertujuan  menguji  apakah  dalam  model  regresi terjadi  ketidaksamaan  varians  dari  residual  satu  pengamatan  ke  pengamatan lain.  Jika  varians  dari  residual  satu  pengamatan  ke  pengamatan  lain  tetap, maka  disebut  homokedsatisitas  dan  jika  berbeda  disebut  heterokedastisitas (Ghozali, 2007). Hasil uji statistik diketahui bahwa nilai  Prob. Chi-Square (yang Obs*R-square)  sebesar  0.5119  >  0,05  maka  tidak  terjadi  masalah heterokedastisitas
Uji  Autokorelasi  bertujuan  untuk  menguji  apakah  dalam  suatu  model regresi  linear  terdapat  korelasi  antar  kesalahan  pengganggu  pada  periode sebelumnya.  Jika  terjadi  autokorelasi  maka  dinamakan  ada  problem autokorelasi.  Model  regresi  yang  baik  adalah  regresi  yang  bebas  dari autokorelasi.  Ketentuan  :  Jika  nilai  Prob.  Chi-Square  (yang  Obs*R-square)  > 0,05  maka  tidak  terjadi  masalah  autokorelasi.  Hasil  uji  statistik  diperoleh  nilai Prob.  Chi-Square  (yang  Obs*R-square)  sebesar  0.5241  >  0.05  maka  tidak terjadi masalah autokorelasi.

## Uji Koefisien Determinasi
Tujuan  dari  koefisien  determinasi  adalah  untuk  melihat  seberapa  besar kontribusi  variabel  independen  terhadap  variabel  dependen.  Hasil  kontribusi variabel  independen  terhadap  variabel  dependen.  Hasil  uji  determinasi menunjukkan  nilai  Adjusted  R-Squared  sebesar  0.073123  sehingga  besarnya nilai  koefisien  determinasi  adalah  sebesar  7.31%.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa kemampuan  variabel  independen  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  yaitu sales growth (SG), asset growth (AG), debt to equity ratio (DER), long term debt to equity ratio (LDER), return on asset (ROA), dan retun on equity (ROE) dalam menjelaskan  variabel  dependen  (kinerja  saham)  sebesar  7.31%  sedangkan sisanya  92.69%  dijelaskan  oleh  variabel  independent  lain  yang  tidak dimasukkan dalam model penelitian.
Uji Hipotesis (Uji t)
Tabel 2. Uji Hipotesis

## Sumber: Olah data Eviews, 2022

## Pertumbuhan penjualan berpengaruh signifikan terhadap kinerja saham
Variabel  sales  growth  (SG)  diperoleh  nilai  probabilitas  sebesar  0.2412 yang berarti lebih besar dari nilai signifikansi 0,05 dan nilai coefficient regresi  - 0.089013.  Maka  dapat  dikatakan  H ₁ ditolak  dan  H ₀ diterima.  Hasil  ini menunjukkan  bahwa  variabel  SG  diyakini  tidak  memiliki  pengaruh  yang signifikan terhadap kinerja saham.

## Pertumbuhan asset berpengaruh signifikan terhadap kinerja saham
Variabel  asset  growth  (AG)  diperoleh  nilai  probabilitas  sebesar  0.2544 yang berarti lebih besar dari nilai signifikansi 0,05 dan nilai coefficient regresi - 0.464538.  Maka  dapat  dikatakan  H ₂ ditolak  dan  H ₀ diterima.  Hasil  ini menunjukkan  bahwa  variable  asset  growth  diyakini  tidak  memiliki  pengaruh yang signifikan terhadap kinerja saham.

## Debt to equity ratio berpengaruh signifikan terhadap kinerja saham
Variabel  debt  to  equity  ratio  (DER)  diperoleh  nilai  probabilitas  sebesar 0.0909  yang  berarti  lebih  besar  dari  nilai  signifikansi  0,05  dan  nilai  coefficient regresi  0.361464.  Maka  dapat  dikatakan  H ₃ ditolak  dan  H ₀ diterima.  Hasil  ini menunjukkan  bahwa  variabel  DER  diyakini  tidak  memiliki  pengaruh  yang signifikan terhadap return saham.
Long  term  debt  to  equity  ratio  berpengaruh  signifikan  terhadap  kinerja saham
Variabel  long  term  debt  to  equity  ratio  (LDER)  diperoleh  nilai  probabilitas sebesar  0.0000  yang  berarti  lebih  kecil  dari  nilai  signifikansi  0,05  dan  nilai
Vol. 10, No. 2, Desember 2023
coefficient  regresi  0.0981.  Maka  dapat  dikatakan  H ₄ ditolak  dan  H ₀ diterima. Hasil  ini  menunjukkan  bahwa  variabel  LDER  diyakini  tidak  memiliki  pengaruh yang signifikan terhadap kinerja saham.

## Rerturn on asset (ROA) berpengaruh signifikan terhadap kinerja saham
Variabel return on asset (ROA) diperoleh nilai probabilitas sebesar 0.0265 yang  berarti  lebih  kecil  dari  nilai  signifikansi  0,05  dan  nilai  coefficient  regresi 2.628067.  Maka  dapat  dikatakan  H ₅ diterima  dan  H ₀ ditolak.  Hasil  ini menunjukkan bahwa variabel return on asset diyakini memiliki pengaruh positif dan signifikan terhadap kinerja saham.

## Return on equity (ROE) berpengaruh signifikan terhadap kinerja saham
Variabel return on equity (ROE) diperoleh nilai probabilitas sebesar 0.9035 yang  berarti  lebih  besar  dari  nilai  signifikansi  0,05  dan  nilai  coefficient  regresi 1.585933.  Maka  dapat  dikatakan  H ₆ ditolak  dan  H ₀ diterima.  Hasil  ini menunjukkan  bahwa  variable  ROE  diyakini  tidak  memiliki  pengaruh  yang signifikan terhadap kinerja saham.

## Analisis Regresi Linier Berganda
Hasil analisis regresi diperoleh persamaan sebagai berikut:
Return =   -0.035559  -0.089013  SG –  0.464538  AG  +  0.361464  DER  - 1.037697 LDER + 2.628067 ROA + 1.585933 ROA + e
Nilai  konstanta  -0.035559  menunjukkan  bahwa  jika  semua  variable independent bernilai “0” maka kinerja saham atau return saham akan bernilai  - 0.035559.  Koefisien  regresi  variable  sales  growth  (SG)  -0.089013  hal  ini menyatakan  bahwa  jika  sales  growth  meningkat  sebesar  satu  satuan  dan variable  independent  lain  konstan  maka  kinerja  saham  (return)  akan  turun sebesar    -0.089013.  Koefisien  regresi  asset  growth  (AG)  -0.464538,  yang berarti  peningkatan  AG  sebesar  satu  satuan  akan  menurunkan  kinerja  saham sebesar  -0.464538  dengan  asumsi  variable  independent  lain  tidak  berubah. Koefisien  regresi  debt  to  equity  ratio  (DER)  bernilai  0.361464  yang  berarti  jika DER  meningkat  satu  satuan  dan  variable  independent  lain  konstan  maka kinerja  saham  akan  meningkat  sebesar  0.361464.  Koefisien  regresi  long  term debt  to  equity  ratio  (LDER)  sebesar  -1.037697  yang  menunjukan  bahwa peningkaan  LDER  sebesar  satu  satuan  akan  menurunkan  kinerja  saham sebesar  -1.037697  dengan  asumsi  variable  independent  lain  tetap.  Return  on asset  (ROA)  memiliki  koefisien  resgresi  sebesar  2.628067  yang  berarti peningkatan  ROA  sebesar  satu  satuan  akan  meningkatkan  kinerja  saham sebesar  2.628067  dengan  asumsi  variable  independent  yang  lain  tidak berubah.  Koefisien  regresi  return  on  equity  (ROE)  sebesar  1.585933  yang berarti  peningkatan  ROE  sebesar  satu  satuan  dan  variable  indepent  lainnya tetap maka kinerja saham akan meningkat sebesar 1.585933.

## Pengaruh sales growth terhadap kinerja saham
Hasil uji hipotesis (uji t) pada tabel 4.16 menunjukkan nilai probabilitas SG sebesar 0.2412, probalitas lebih besar dari taraf signifikan 5% (0.2412 > 0.05), hasil  ini  menolak  hipotesis  H ₁ dan menerima  H ₀ .  Koefisien  regresi  SG  bernilai negatif  sebesar  -0.089013,  nilai  koefisien  regresi  yang  negatif  menunjukkan hubungan  yang  berlawabab  arah  antara  SG  dengan  kinerja  saham.  Sehingga dapat  disimpulkan  sales  growth  (SG)  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap kinerja  saham,  akan  tetapi  memilki  hubungan  yang  berleawanan  arah.
Vol. 10, No. 2, Desember 2023
Peningkatan  rasio  sales  growth  akan  menurunkan  kinerja  saham  meskipun tidak signifikan.
Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan  penelitian  (Fakhrudin  &  Wulandari, 2022)  yang  juga  menemukan  tidak  pengaruh  yang  signifikan  antara pertumbuhan penjualan dengan return saham. Hasil penelitian ini tidak sejalan dengan (Wahyudi, 2022) yang justru menemukan hubungan yang negative dan signifikan antara pertumbuhan penjualan dengan kinerja saham.
Pertumbuhan  penjualan  bukanlah  merupakan  penilaian  yang  di pertimbangan  oleh  investor,  penjualan  yang  tumbuh  belum  mencerminkan peningkatan  keuntungan  yang  signifikan  sehingga  meningkatnya  penjualan tidak berdampak positif signifikan terhadap harga saham.

## Pengaruh asset growth (AG) terhadap kinerja saham
Pengujian hipotesis (uji t) menunjukkan bahwa hipotesis H ₂ ditolak dan H ₀ diterima,  hal ini dapat diketahui dari nilai probabilitas AG  sebesar 0.2544 lebih besar  dari  signifikansi  5%  (0.2544  >  0.05).  Sehingga  dapat  disimpulkan  AG tidak berpengaruh signifikan terhadap kinerja saham. Meskipun tidak signifikan AG  memiliki  hubungan  yang  berlawanan  arah  dengan  kinerja  saham  karena koefisien  regresi  AG  bernilai  negatif  sebesar  -0.464538.  Hasil  penelitian  ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh (Tampi, Mangantar, & Maramis, 2022)  yang  mentakan  bahwa  tingkat  pertumbuhan  aktiva  yang  cepat mengindikasikan  adanya  ekspansi  yang  dilakukan  oleh  perusahaan,  semakin besar dana yang dibutuhkan perusahaan maka akan semakin  besar pula  laba yang  ditahan  oleh  perusahaan  maka  akan  semakin  kecil  deviden  yang  akan dibagikan untuk pemegang saham. Jika deviden yang dibagikan semakin kecil maka investor tidak akan tertarik untuk berinvestasi pada Perusahaan tersebut. Peningkatan ataupun penurunan asset perusahaan bukanlah menjadi indicator yang  signifikan  yang  dapat  meningkatan  harga  saham,  hal  ini  dikarenakan meningkatnya asset tanpa dibarengi dengan peningkatan profitabilitas bukanlah kinerja  keuangan  yang  baik.  Aset  yang  meningkat  akan  menambah  beban depresiasi,  jika  beban  meningkatan  tanpa  dibarengi  peningkatan  profitabilitas maka dikatakan Perusahaan tidak efektif dalam mengelola asset.

## Pengaruh debt to equity ratio (DER) terhadap kinerja saham
Hasil  uji  hipotesis  menunjukkan  bahwa  variable  DER  memiliki  nilai probabilitas  0.0909,  probabilitas  lebih  besar  dari  signifikansi  5%  (0.0909  > 0.05),  hasil  ini  menolak  hipotesis  H ₃ dan  menerima  H ₀ .  Sehingga  dapat disimpulkan  DER  tidak  signifikan  mempengaruhi  kinerja  saham.  Koefisien regresi  DER  bernilai  positif  sebesar  0.361464  hal  ini  menunjukkan  adanya hubungan yang searah antara variable DER dengan kinerja saham.
Peningkatan  ataupun  penurunan  proporsi  hutang  terhadap  ekuitas  tidak mempengaruhi kinerja saham perusahaan, hal ini menunjukkan bahwa investor tidak  merespon  secara  signifikan  perubahan  kebijakan  hutang  atau  struktur modal  Perusahaan.  Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan  (Wibowo  &  Kartika, 2022) dan (Tampi, Mangantar, & Maramis, 2022) yang juga menemukan bahwa DER  tidak  signifikan  mempengaruhi  return  saham  atau  kinerja  saham. Penelitian  ini  justru  bertentangan  dengan  (Wahyudi,  2022)  yang  justru menemukan  bahwa  DER  berpengaruh negative  dan  signifikan terhadap  return saham.
Pengaruh long term debt to equity ratio (LDER) terhadap kinerja saham
Vol. 10, No. 2, Desember 2023
Pengujian  hipotesis  (uji  t)  pada  variable  LDER  menunjukkan  nilai probabilitas  0.0981  lebih  besar  dari  0.05,  maka  hipotesis  H ₄ ditolak  dan  H ₀ diterima.  Koefisien  regresi  LDER  bernilai  negatif  sebesar  -1.037697,  yang berarti  hubungan  LDER  dengan  kinerja  saham  berlawanan  searah.  Sehingga dapat disimpulkan  LDER tidak berpengaruh signifikan terhadap kineja saham, akan tetapi memiliki hubungan yang berlawanan arah. Peningkatan rasio LDER akan  menurunkan  kinerja  saham  meskipun  tidak  signifikan.  Hasil  penelitian menunjukkan bahwa peningkatan proporsi hutang jangka panjang pada struktur modal tidak mempengaruhi harga saham.  Peningkatan hutang jangka panjang akan meningkatkan  risiko  perusahaan disamping  itu  penurunan  hutang  jangka panjang pada struktur modal akan mengindikasi bahwa risiko perusahaan kecil, jika risiko kecil pada profitabilitas yang diharapkan juga akan kecil.

## Pengaruh return on asset (ROA) terhadap kinerja saham
Pada  uji  hipotesis  (uji  t)  variable  inflasi  memiliki  nilai  probabilitas  0.0265 lebih kecil dari taraf signifikansi 5% (0.0265 < 0.05) maka hipotesis H ₅ berhasil diterima  dan  menolak  H ₀ .  Koefisien  regresi  ROA  bernilai  positif  sebesar 2.628067  yang  berarti  terdapat  hubungan  yang  searah  antara  variable  ROA dengan  kinerja  saham.  Sehingga  dapat  disimpulkan  return  on  asset berpengaruh positif dan signifikan terhadap kinerja saham. Peningkatan return on  asset  akan  meningkatkan  kinerja  saham  secara  signifikan  begitupun sebaliknya  penurunan  return  on  asset  akan  berpengaruh  pada  penurunan kinerja saham. Hasil penelitian ini sejalan dengan penelitian (Wibowo & Kartika, 2022)  dan  (Chandra  &  Darmayanti,  2022)  yang  menenumkan  bahwa peningkatan  ROA  akan  berdampak  positif  pada  peningkatam  return  saham akan  tetapi  hasil  penelitian  ini  tidak  sejalan  dengan  penelitian  (Apriyani, Endiana,  &  Pramesti,  2022)  dan  (Wahyudi,  2022)  justru  tidak  menemukan pengaruh  yang  tidak  signifikan  ROA  terhadap  kinerja  saham  pada penelitiannya.

## Pengaruh return on equity (ROE) terhadap kinerja saham
Nilai probabilitas return on equity (ROE) 0.0935 lebih besar dari 0.05 dan angka  koefisien  regresi  bernilai  positif  sebesar  1.585933.  Hasil  ini  menolak hipotesis  H ₆ dan  menerima  H ₀ .  Variable  return  on  equity  tidak  signifikan mempengaruhi  kinerja  saham.  Namun  demikian,  nilai  koefisien  regresi  yang positif  menunjukkan  hubungan  yang  searah  antara  variable  ROE  dengan kinerja  saham.  Kemampuan  perusahaan  menghasilkan  laba  dengan  ekuitas yang  dimiliki  tidak  signifikan  meningkatkan  kinerja  saham,  namun  demikian hubungan  yang  searah  menunjukkan  peningkatan  ROE  akan  meningkatkan kinerja  saham  meskipun  tidak  signifikan.  Hasil  penelitian  ini  selaras  dengan (Apriyani, Endiana, & Pramesti, 2022) yang menemukan bahwa besar kecilnya ROE tidak berpengaruh terhadap kinerja saham.

## KESIMPULAN
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menemukan  bukti  empiris  pengaruh indikator  pertumbuhan  perusahaan,  kebijakan  hutang  dan  kemampuan menghasilkan  laba  terhadap  kinerja  saham  pada  perusahaan  sektor  industri dasar  dan  kimia  yang  terdaftar  di  BEI  periode  2017-2021.  Hasil  penelitian menunjukkan bahwa: (1) Indikator pertumbuhan perusahaan yang doproksikan dengan  sales  growth  dan  asset  growth  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap
kinerja  saham.  (2)  Kebijakan  hutang  yang  diproksikan  dengan  debt  to  equity ratio  dan  long  term  debt  to  equity  ratio  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap kinerja  saham.  (3)  Kemampuan  menghasilkan  laba  yang  diprosikan  dengan return  on  asset  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  kinerja  saham sedangkan  return  on  equity  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  kinerja saham.

## DAFTAR PUSTAKA
Apriyani, N. K., Endiana,  I.  D.,  & Pramesti, I.  G. (2022). Analisis Faktor-Faktor Yang  Mempengaruhi  Kinerja  Saham  Pada  Perusahaan  Consumer  Non- Cyclicals  Yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  Periode  2018- 2020. Jurnal Kharisma , 117-128.
Chandra, A. A., & Darmayanti, N. P. (2022). Pengaruh Profitabilitas, Likuiditas, Penilaian  Pasar  dan  Ukuran  Perusahaan  Terhadap  Return  Saham. E- Jurnal Manajemen , 358-377.
Fakhrudin,  A.  N.,  &  Wulandari,  R.  (2022).  Pengaruh  Laba  Akuntansi, Pertumbuhan  Penjualan  dan  Kapitalisasi  Pasar  Terhadap  Return  Saham Pada  IDX  Perndustrian  Tahun  2016-2020. Going  Concern  :  Jurnal  Riset Akuntansi , 77-90.
Jensen, M. C., & Meckling, w. (1976). “Theory of the firm: Managerial Behavior, Agency  Cost  and  Ownership  Structure". Jurnal  of  Financial  Economics, 3 (4), 305-360.
Maramis, A., Norisanti, N., & Komariah, K. (2021). Analisis Pengaruh Form Size dan  Sales  Growth  Terhadap  Return  Saham. COSTING:Journal  of Economic, Business and Accounting , 542-549.
Murtaza,  A.,  &  Aryani,  A.  T.  (2021).  Pengaruh  Volume  Perdagangan,  Laba Akuntansi  dan  Profitabilitas  Terhadap  Return  Saham Syariah  Dimoderasi Pengungkapan ISR. Jurnal Akuntansi dan Audit Syariah (JAAiS) , 146-169. Rahmah,  H.,  &  Mintarti,  S.  (2022).  Pengaruh  struktur  modal  dan  kebijakan hutang  terhadap  return  saham  dengan  profitabilitas  sebagai  variabel intervening. Jurnal Ilmu Akuntansi Mulawarman (JIAM) , 96-111. Tampi,  I.  G.,  Mangantar,  M.,  &  Maramis  ,  J.  (2022).  Pengaruh  Asset  Growth, Debt  to  Equity  Ratio  dan  Earning  Per  Sahre  Terhadap  Risiko  Sistematis dan Return Saham Pada Bank Yang Go Publik Tahun 2014-2018. Jurnal EMB , 204-214.
Wahyudi,  A.  (2022).  Pengaruh  Profitabilitas,  Leverage,  Ukuran  Perusahaan, Pertumbuhan  Penjualan,  Dan  Laba  Akuntansi  Terhadap  Return  Saham Pada  BUMN  Yang  Terdaftar  Di  BEI  Tahun  2018-2020. Jurnal  Ilmiah Akuntansi Kesatuan (JIAKES) , 53-62.
Wibowo,  A.  Y.,  &  Kartika,  A.  (2022).  Pengaruh  Profitabilotas  dan  Kebijakan Hutang  Terhadap  Return  Saham  Dengan  Inflasi  Sebagai  Variable Moderasi  Pada  Perusahaan  Manufaktur  (Cosunmer  Goods). Syntax Literate: Jurnal Ilmiah Indonesia , 55-69.