## Jurnal Rectum
Volume: 6, Number: 2, (2024), Mei: 298 - 311 DOI : http://dx.doi.org/10.46930/jurnalrectum.v6i2.4362

## PERLINDUNGAN HUKUM BAGI INVESTOR LAYANAN CROWDFUNDING MELALUI PENAWARAN TEKNOLOGI INFORMASI (EQUITY CROWDFUNDING)
Gilang Ilham Permana 1) , M Naufal Raihan S 2) , Fachran Amirullah 3) , Asmak Ul Hosnah 4)
Fakultas Hukum Universitas Pakuan, Bogor, Indonesia 1,2,3,4) Corresponding Author: gilangdzong@gmail.com 1) , raihannaufal930@gmail.com 2) , ranaraan03@gmail.com 3) , asmak.hosnah@unpak.ac.id 4)
History: Received : 25 Januari 2024 Revised  : 10 Maret 2024
Accepted : 30 Mei 2024
Published: 31 Mei 2024
Publisher: Fakultas Hukum Universitas Darma Agung Licensed: This work is licensed under Attribution-NonCommercial-ShareAlikeCCBY-NC-SA

## Abstrak
Penelitian ini bertujuan untuk menganalisis perlindungan hukum bagi investor dalam layanan crowdfunding  melalui  penawaran  teknologi  informasi  (equity  crowdfunding).  Equity crowdfunding  telah  menjadi  salah  satu  alternatif  pembiayaan  yang  semakin  populer  dalam beberapa  tahun  terakhir,  yang  memungkinkan  investor  individu  untuk  berinvestasi  dalam proyek  atau  perusahaan  startup  melalui  platform  online.Dalam  konteks  ini,  penelitian  ini mengkaji  aspek-aspek  hukum  yang  terkait  dengan  perlindungan  investor  dalam  equity crowdfunding.  Hal  1ni  mencakup  analisis  peraturan  perundang-undangan  yang  berlaku, seperti aturan-aturan tentang transparansi informasi, tanggung jawab platform penyedia, dan upaya untuk mencegah penipuan dan praktik ilegal.komprehensif, peningkatan aksesibilitas informasi  bagi  investor,  peningkatan  kesadaran  dan  edukasi  investor, serta pengembangan mekanisme  alternatif  penyelesaian  sengketa.  Melalui  penelitian  ini,  diharapkan  dapat memberikan  pemahaman  yang  lebih baik tentang perlindungan hukum bagi investor dalam layanan  crowdfunding  melalui  penawaran  teknologi  informasi.  Penelitian  ini  juga  dapat menjadi dasar untuk meningkatkan kesadaran akan pentingnya kerangka hukum yang kuat dan efektif dalam mengatur equity crowdfunding,  sehingga investor dapat melakukan inves tasi secara aman dan terlindungi.

## Kata Kunci:  Perlindungan Hukum, Crowfunding,  Teknologi

## Abstract
This  research  aims  to  analyze  legal  protection  for  investors  in  crowdfunding  services  through information  technology  offerings  (equity  crowdfunding).  Equity  crowdfunding  has  become  one  of the  financing  alternatives  that  has  become  increasingly  popular  in  recent  years,  which  allows individual  investors  to  invest  in  projects  or  startup  companies via online platforms. In this context, this  research  examines  the  legal  aspects  related  to  investor  protection  in  equity  crowdfunding. This  includes  analysis  of  applicable  laws  and  regulations,  such  as  rules  regarding  information transparency,  provider  platform  responsibilities,  and  efforts  to  prevent  fraud and illegal practices. Comprehensive,  increasing  information  accessibility  for  investors,  increasing  investor  awareness and  education,  as  well  as  developing  mechanisms  alternative  dispute  resolution.  Through  this research,  it  is  hoped  that  it  can  provide  a  better  understanding  of  legal protection for investors in crowdfunding  services  through  information  technology  offerings.  This  research  can  also  be  a
Gilang  Ilham  Permana 1) , M Naufal  Raihan  S 2) , et al., Perlindungan  Hukum  Bagi Investor Layanan  Crowdfunding  Melalui Penawaran  Teknologi Informasi…
basis  for  increasing  awareness  of  the  importance  of  a  strong  and  effective  legal  framework  in regulating  equity  crowdfunding,  so that  investors  can invest  safely and securely.

## Keywords:  legal  protection, Crowdfunding,  Technology
PENDAHULUAN Perlindungan Hukum merupakan suatu  usaha yang diberikan oleh negara atau  suatu  pemerintahan  yang  di  tujukan  kepada  suatu  masyarakat  yang berada  di  negara  tersebut  apabila  mendapatkan  suatu  permasalahan  dalam suatu interaksi dalam kehidupannya (Sunarso, Sh, and Kn 2022). Usaha baru membutuhkan sumber daya untuk berhasil, dan salah satu yang paling kritis adalah  pembiayaan.  Dalam  beberapa  tahun  terakhir,  crowdfunding  telah muncul  sebagai  cara  baru  bagi  usaha  wirausaha  untuk  mengamankan  dana tanpa harus mencari modal ventura atau sumber investasi ventura tradisional lainnya.  Memang,  dalam  sambutannya  tahun  2012  setelah  menandatangani JOBS  Act  untuk  melegalkan  crowdfunding  ekuitas.  Presiden  Obama menyatakan  bahwa  "untuk  perusahaan  rintisan  dan  usaha  kecil,  RUU  ini merupakan  pengubah  permainan  yang  potensial."  Terlepas  dari  antusiasme seperti  itu  dari  otoritas  tertinggi,  tidak  diketahui  dengan  cara  apa  tepatnya; crowdfunding  dapat  mengubah  permainan  untuk  usaha  baru  yang  mencari pembiayaan.  Dalam jurnal  ini,  kami mencoba untuk mengeksplorasi dampak potensial  dari  crowdfunding  dan  menjelaskan  cara  kerja  crowdfunding dibandingkan  dengan  bentuk  keuangan  wirausaha  lainnya  yang  lebih tradisional.
Inverstor  adalah  seseorang  yang  memiliki  sejumlah  uang  yang menginginkan  uang  tersebut  di  tanam  dalam  suatu  usaha  untuk mendapatkan  suatu  keuntungan  dalam  jangka  waktu  yang  cukup  lama. Dalam  beberapa  tahun  terakhir,  crowdfunding  telah  muncul  sebagai mekanisme  pembiayaan  populer  yang  memungkinkan  berbagai  jenis  proyek untuk  didanai.  Tiga  pihak  utama  yang  terlibat  dalam  crowdfunding: pengusaha  (dan  proyek  mereka),  individu  atau  kelompok  yang  mendukung proyek,  dan  platform  online,  yaitu  situs  web  crowdfunding.  Yang  terakhir menyatukan  pengusaha dan pendukung untuk memfasilitasi pendanaan dan peluncuran proyek. Ada banyak situs crowdfunding, di antaranya yang paling populer  adalah  Kickstarter  dan  Indiegogo.  Pada  tahun  2020,  34  miliar dolar dikumpulkan  oleh  crowdfunding.  Rata-rata  tingkat  keberhasilan  proyek crowdfunding  yang  didanai  di  Kickstarter adalah  37,5%.  Dalam makalah  ini, menyebut  proyek  sebagai  sukses  pendanaan  (FS)  jika  mencapai  tujuan pendanaannya  (yaitu,  meningkatkan  setidaknya  100%  dari  tujuan pendanaan).
Dengan  pertumbuhan  popularitas  dan  skala  crowdfunding,  mencapai kesuksesan  dalam  pendanaan  telah  menarik  banyak  perhatian  populer dan ilmiah. Studi telah memeriksa properti proyek yang sukses, mengembangkan model  proyek  semacam  itu,  dan  mencoba  memprediksi  kesuksesan berdasarkan model tersebut. Misalnya, meneliti jenis pendanaan yang diminta dan  pengaruhnya  terhadap  keberhasilan  pendanaan.  Dalam  penelitian  ini
bertujuan untuk meningkatkan akurasi prediksi. Untuk melakukan itu,  fokus pada  ekstraksi  dan  analisis  aspek  semantik  dari  posting  proyek.  Berbeda dengan  penelitian  sebelumnya,  mengambil  pendekatan  yang  lebih komprehensif  untuk  mempelajari dan memprediksi keberhasilan pendanaan. Tidak  seperti  penelitian  sebelumnya,    menggunakan  fitur  unik  (misalnya, penggunaan kata kunci) dan melakukan penelitian ekstensif tentang semantik teks  proyek.    menggunakan  fitur semantik  yang  diekstraksi  dari  teks  untuk membangun  model  prediksi  keberhasilan  pendanaan.  Selanjutnya,  untuk meningkatkan  akurasi  hasil,  menggabungkan fitur yang sudah dikenal yang mempengaruhi keberhasilan pendanaan. Pendekatan ini memanfaatkan hasil yang  diketahui  dan  meningkatkannya  untuk  memberikan  prediksi keberhasilan  pendanaan  berkualitas  tinggi.  Seperti  yang    tunjukkan, pengenalan  semantik  ke  dalam  prediksi  keberhasilan  pendanaan  memang meningkat akurasi, sehingga membenarkan metode.
Crowdfunding  ekuitas  merupakan  metode  pembiayaan  baru  yang  berbeda dari  sistem  keuangan  konvensional  karena  mempertimbangkan  model crowdfunding  dalam  bentuk  ekuitas.  Ini  dianggap  sebagai  model  keuangan baru  yang  inovatif  yang  menjelaskan  transparansi  penggalangan  dana  dan memiliki penyesuaian untuk modal minimum dan keuntungan yang ditujukan untuk  berbagai  kelompok  masyarakat.  Istilah  ini  menekankan  pada  sistem "tapping  the  crowd",  yang  berarti  melibatkan  banyak  pihak  dalam crowdfunding, tidak hanya investor profesional tetapi juga pengusaha, sebagai alat  yang  menjanjikan  untuk  membiayai  bisnis  inovatif.  Ekosistem  ECF bekerja tidak hanya bagi pelaku usaha yang mencari modal tetapi juga melalui penyelenggara  atau  pemilik platform sebagai perantara yang berfungsi untuk menghubungkan calon investor dengan perusahaan atau emiten.
Equity  Crowdfunding  (ECF)  sendiri  memiliki  konsep  yang  sama  dengan saham,  dimana  uang  yang  disetorkan  akan  menjadi  ekuitas  atau  bagian kepemilikan dalam perusahaan dengan imbalan dividen. ECF yang ideal harus menempatkan objek investasi potensial terbuka untuk investor crowdfunding, artinya  setiap  platform harus berani mengevaluasi bisnisnya terlebih dahulu, terutama berdasarkan rencana bisnis, presentasi singkat, video, dan deskripsi proyek  yang  diberikan,  termasuk  menyediakan  papan  informasi  tentang investasi  keputusan  dan  transparansi.  ECF  membuka  cara  baru  untuk berinteraksi  antara  sistem  keuangan  dan  ruang  sosial  yang  melibatkan lingkungan teknologi baru dengan sistem nilai sosial-ekonomi baru. Selain itu, masalah  sumber  pembiayaan  merupakan  masalah  klasik  yang  menghambat pertumbuhan  UMKM  atau  perusahaan  rintisan  yang  tidak  mendapatkan fasilitas pembiayaan dari perbankan; Selain kondisi yang sulit, pelaku UMKM juga terkendala bunga pinjaman. Di negara maju seperti Amerika Serikat dan Inggris, crowdfunding lebih dikembangkan melalui jenis berbasis ekuitas dan berbasis  utang.  Investor  lebih  memilih  sistem  ini  untuk  mendapatkan pengembalian suatu proyek dalam bentuk dividen atau bunga dengan jaminan prinsip  pengungkapan  dan  kepastian  peraturan.  Asas  keterbukaan
merupakan salah satu jaminan kepercayaan terkait perlindungan hukum bagi investor atas pungutan dari masyarakat.
Pengaturan  prinsip  pengungkapan  ECF  di  Indonesia  tidak  memadai; Bahkan  dalam  peraturan  OJK  yang  baru  tentang  Layanan  ECF/Urun  Dana, tidak  lagi  disebutkan  kewajiban  review  penyelenggara  ECF  kepada  emiten. Namun  dalam  peraturan  baru  tersebut,  Emiten  hanya  diwajibkan  untuk menyampaikan Laporan Tahunan berdasarkan POJK No. 57 Tahun 2020 pasal 51  ayat  5  yang  menyatakan  dalam  Laporan  Tahunannya  bahwa  Emiten memuat informasi paling sedikit mengenai:
a. Realisasi  penggunaan  dana  hasil  penawaran  Efek  bersifat  utang  atau Sukuk melalui Urun Dana; dan
b. Pengembangan  proyek  termasuk  kendala,  jika  ada  kendala.  Dalam peraturan  ini  dijelaskan  bahwa  kegiatan  ECF  adalah  pemberian  jasa penawaran efek oleh emiten untuk menjual efek secara langsung kepada investor melalui jaringan sistem elektronik terbuka. ECF adalah kegiatan jasa keuangan di sektor pasar modal.
Berbeda di Amerika Serikat berdasarkan pembaruan Securities Act of 1933, penawaran  dan  penjualan  efek  harus  didaftarkan,  termasuk  peraturan tambahan melalui Judul III  Jumpstart Our Business Startups (JOBS) Act 2012 dengan  menambahkan  Securities  Act  Pasal  4  a  ayat  (6)  yang  memberikan pengecualian  dari  pendaftaran  transaksi  crowdfunding  tertentu.  Sementara itu,  pada  tahun  2015,  aturan  ini  mulai  diadopsi  sebagai  Peraturan Crowdfunding,  yang  kemudian  setiap  perusahaan  harus  memenuhi persyaratan  dan  izin  untuk  meningkatkan  modal  melalui  Peraturan Crowdfunding  secara  resmi  sejak  16  Mei  2016.  Peraturan tersebut mengatur tentang  keberadaan  broker berlisensi.  dealer atau  melalui  portal  pendanaan online  terdaftar.  Penerbitan  seluruh  aturan  tersebut  secara  singkat  diatur dalam  Regulation  Crowdfunding:  Panduan  Kepatuhan  Entitas  Kecil  untuk Emiten pada poin 3 tentang pengungkapan oleh emiten yang perlu diterapkan sebagai prinsip keterbukaan untuk melindungi investor. Selain itu, poin -poin ini  dibuat  untuk  memverifikasi  keberadaan  proyek  dengan  risiko  kegagalan pada  platform  yang  digunakan.  Adanya  persyaratan  pelaporan  keuangan berdasarkan  jumlah  saham  yang  ditawarkan  dan  dijual  berdasarkan Peraturan  Urun  Dana  melalui  pelaporan  berkala  selama  12  bulan dan harus melibatkan Akuntan Publik.

## M ETODE PENELITIAN
Penelitian  ini  melakukan  metode  normatif  dengan mengkaji melalui aspek norma  dengan  studi  kepustakaan  maupun  bahan  sekunder  dan  kualitatif penyajian  hasil  analisis  dalam  bentuk  narasi,  dan  penarikan  kesimpulan (Rudianto n.d.). Pada tiap bahan hukum yang digunakan mengacu pada suatu norma  yang  berkaitan  dengan  suatu  perlindungan  hukum  dengan permasalahan  tersebut.  Dari  hal  tersebut  kami  melihat  suatu  kekurangan dalam hal  perlindungan  bagi  investor  dalam hal  crodfunding  oleh karena itu kami akan membahas lebih mendalam mengenai suatu crodfunding tersebut.

## HASIL DAN PEMBAHASAN a. Pengertian Crowdfunding
Crowdfunding  mengambil  inspirasi  dari  konsep  seperti  keuangan  mikro (Morduch, 1999) dan crowdsourcing (Poetz dan Schreier, 2012), tetapi mewakili kategori penggalangan dana yang unik, yang difasilitasi oleh semakin banyak situs  intemet  yang didedikasikan untuk topik tersebut. Seperti di bidang apa pun yang muncul, konsepsi crowdfunding yang populer dan akademis berada dalam  keadaan  fluks  evolusioner  yang  membuat  definisi  lengkap  membatasi secara  sewenang-wenang.  Dalam  salah  satu  dari  sedikit  ikhtisar  topik  yang diterbitkan, Schwienbacher dan Larralde (2010) mendefinisikan crowdfunding sebagai panggilan terbuka, pada dasarnya melalui Internet, untuk penyediaan sumber  daya  keuangan  baik  dalam  bentuk  donasi  atau  dalam  pertukaran untuk  beberapa  bentuk  hadiah  dan/atau  hak  suara  untuk  mendukung inisiatif untuk tujuan tertentu." Namun, definisi yang luas ini pun berpotensi mengabaikan  contoh  yang  oleh  para  sarjana  di  berbagai  bidang  diberi  label "crowdfunding,"  termasuk  pinjaman  peer  to  peer  berbasis  intemet  (Lin  dan Viswanathan, 2013) dan penggalangan dana. diprakarsai oleh penggemar grup musik (Burkett, 2011), di antara banyak kasus lainnya.
Oleh  karena  itu,  definisi  crowdfunding  yang  luas  sulit  dipahami, terutama karena  crowdfunding  mencakup  begitu  banyak  penggunaan  saat  ini  (dan kemungkinan  masa  depan)  di  banyak  disiplin  ilmu.  Sebaliknya,  saya  akan berpendapat  bahwa  ,  untuk  akademisi  yang  meneliti  usaha  baru  dan keuangan  wirausaha  di  mana  crowdfunding  sangat  menonjol,  definisi  istilah yang  lebih  sempit  lebih  disukai.  konteks  preneurial,  definisi  berikut memberikan  kekhususan  sambil  memberikan  ruang  untuk  evolusi  lanjutan dari  konsep:  Crowdfunding  mengacu  pada  upaya  individu  dan  kelompok wirausaha budaya, sosial, dan nirlaba untuk mendanai usaha mereka dengan menarik kontribusi yang relatif kecil dari relatif sejumlah besar individu yang menggunakan intemet, tanpa perantara keuangan standar. Dua aspek definisi Schwienbacher dan  Larralde (2010) tidak dibahas dalam rumusan ini: tujuan dari  upaya  crowdfunding  dan  tujuan  investor.  Kedua  jenis  tujuan  tersebut jelas  sangat  penting,  tetapi  keduanya  juga  merupakan  aspek  crowdfunding yang  paling  bervariasi.  Mengingat  perkembangan  crowdfunding  yang  sedang berlangsung.  daripada  secara  sewenang-wenang  membatasi  tujuan  pendiri dan  penyandang  dana  dalam  definisi  formal,  saya  akan  membahas  berbagai pendekatan  yang  dapat  digunakan  individu  untuk  mendekati  crowdfunding sebagai  salah  satu  pendiri  (karena  saya  akan  merujuk  pada  semua  individu yang  mengumpulkan  crowdfunding  untuk  budaya,  sosial,  atau  untuk  usaha laba) atau penemu.

## b. Tujuan Para Pendiri
Tidak  seperti  banyak  bentuk  pembiayaan  ventura  lainnya,  proyek  yang terlibat  dalam  "crowdfunding"  memiliki  beragam  tujuan.  Banyak  proyek crowdfunded  berusaha  mengumpulkan  modal  dalam  jumlah  keci,  seringkali
dibawah  S1000,  untuk  memulai  proyek  satu  kali  tertentu  (sebuah  acara, misalnya).  Dalam  hal  ini,  modal  sering  diberikan  oleh  teman  dan  keluarga. Namun, crowdfunding tampaknya semakin menjadi sumber yang layak untuk modal  benih  kewirausahaan  (Schwienbacher  dan  Larralde.  2010). memungkinkan pengusaha untuk mengumpulkan uang awal yang diperlukan untuk  memulai  usaha  baru  mereka  (Evans  dan  Leighton,  1989).  Sebagai contoh.  dari  lima  puluh  proyek  yang  didanai  tertinggi  hingga  2012  di Kickstarter. situs uuwdfunding utama. 45 telah berubah menjadi perusahaan wirausaha yang berkelanjutan. Namun, tidak jelas sejauh mana crowdfunding pada  akhirnya  akan  menggantikan bentuk lain dari pendanaan ventura yang lebih  formal,  terutama  karena  aturan  seputar  crowdfunding  untuk  ekuitas sedang berkembang (lihat, misalnya, JOBS Act, Kongres ke-112). dan investor tahap  awal  biasanya  menawarkan  lebih  banyak  untuk  usaha  baru  daripada sekadar  pendanaan  termasuk  saran,  tata  kelola,  dan  prestise  (Ferrary  dan Cranovetter,  2009;  Gompers  dan  Lerner.  2004;  Gorman  dan  Sahlman,  1989; Hsu,  2004).  Dengan  demikian,  pembiayaan  crowdfunding  dapat  digunakan untuk mendanai berbagai pendiri tradisional dan non-tradisional.
Namun,  pendanaan  tidak  perlu  menjadi  satu-satunya  tujuan  dari  upaya crowdfunding,  bahkan  dalam konteks  kewirausahaan. Sebagai contoh tujuan lain,  crowdfunding  telah  digunakan  oleh  pendiri  untuk  menunjukkan permintaan  untuk  produk  yang  diusulkan,  yang  dapat  mengarah  pada pendanaan  dari  sumber  yang  lebih  tradisional.  Kasus  penggunaan crowdfunding ini dapat ditemukan di smartwatch  Pebble: yang awalnya ditolak untuk pendanaan modal ventura tetapi mampu mengamankan sejumlah besar pendanaan  VC  setelah  kampanye  Kickstarter-nya  (Dingman,  2013). Sebaliknya, kekurangan permintaan memudahkan pendiri untuk "cepat gagal" jika  mereka  melihat  sedikit  minat  dalam  suatu  proyek,  tanpa  perlu menginvestasikan  modal  atau  usaha  tambahan.  Crowdfunding  juga  telah digunakan  untuk  tujuan  pemasaran,  menciptakan  minat  pada  proyek  baru pada  tahap  awal  pengembangan.  ini  sangat  penting  dalam industri  di  mana proyek  berusaha  menciptakan  ekosistem  produk  pelengkap.  Keberhasilan crowdfunding  Pebble  dan  Ouya,  konsol  videogame,  mendorong  pengembang lain  untuk  menulis  aplikasi  untuk  produk  ini  bahkan  sebelum  dirilis, membantu membangun keunggulan kompetitif bahkan sebelum proyek dirilis ke  publik Perhatian pers juga berpotensi mengikuti kampanye crowdfunding, yang  dapat  bermanfaat  bagi  para  pendiri    crowdfunding.  seperti  bentuk  lain dari  pembiayaan  ventura  (Ferrary  dan  Granovetter,  2009),  menawarkan serangkaian  sumber  daya  potensial  yang  melampaui  modal  yang  dapat bermanfaat bagi pendiri.

## c. Tujuan Penyandang Dana
Selain  mencakup  berbagai  proyek  potensial,  dan  tujuan  pendirian. crowdfunding  juga  berbeda  dari  metode  pendanaan  awal  lainnya  karena hubungan  antara  penyandang  dana  dan  pendiri  bervariasi  menurut  konteks dan sifat dari upaya pendanaan (Belleflamme et al.. 2012). Ada empat konteks
utama  di  mana  individu  mendanai proyek, tetapi konteks ini sering tumpang tindih  karena  proyek  memungkinkan  (tinders  untuk  mencapai  beberapa tujuan yang berbeda secara bersamaan. Beberapa upaya crowdfunding, seperti proyek  atau  kemanusiaan,  mengikuti  model  patronase,  menempatkan penyandang  dana  pada  posisi  dermawan,  yang  tidak  mengharapkan pengembalian  langsung  atas  sumbangan  mereka.  Model  kedua,  model pinjaman,  adalah  model  di  mana  dana ditawarkan sebagai pinjaman, dengan harapan tingkat pengembalian modal yang diinvestasikan.
Dalam kasus  pinjaman  keuangan mikro, pemberi pinjaman mungkin lebih tertarik  pada  kebaikan  sosial  yang  dipromosikan  oleh  usaha  daripada pengembalian  apa  pun  yang  dihasilkan  oleh  pinjaman,  sehingga  termasuk elemen  model  patronase  juga.Pendekatan  ketiga, biasa disebut crowdfunding berbasis  hadiah,  adalah  yang  paling  umum  pada  saat  ini  menulis.  Dalam pendekatan ini, (tinder menerima hadiah untuk mendukung proyek. Ini dapat termasuk  dikreditkan  dalam film, memiliki masukan kreatif ke dalam produk yang  sedang  dikembangkan,  atau  diberi  kesempatan  untuk  bertemu dengan pembuat  proyek.  Sebagai  alternatif,  suguhan  crowdfunding  berbasis  hadiah (tinder  sebagai  pelanggan  awal,  memungkinkan  mereka  mengakses  produk yang dihasilkan oleh proyek yang didanai pada tanggal yang lebih awal, harga yang  lebih  baik,  atau  dengan  beberapa  manfaat  khusus  lainnya,  "penjualan awal"  produk  kepada  pelanggan  awal  adalah  fitur umum dari  proyek-proyek crowdfunding yang lebih tradisional menyerupai usaha kewirausahaan, seperti proyek-proyek  yang  memproduksi  perangkat  lunak  baru,  perangkat  keras, atau produk konsumen.
Akhirnya,  sebagaimana  disahkan  secara  luas  di  AS  oleh  Jumpstart  Our Business Startups Act. disahkan pada April 2012, dan sebelumnya dilegalkan di  negara  lain  upaya  crowdfunding  juga  dapat  memperlakukan  penyandang dana  sebagai  investor,  memberi  mereka  saham  ekuitas  atau  pertimbangan serupa  sebagai  imbalan  atas  pendanaan  mereka.Pada  pertengahan  2013, crowdfunding ekuitas umumnya tidak diizinkan di Amerika Serikat, dan masih relatif  jarang  di  seluruh  dunia,  menghasilkan  kurang  dari  5%  dari  semua investasi  crowdfunding  (Massolution.  2013)  Crowdfunding  ekuitas  tunduk pada  peraturan  tingkat  tinggi  (Heminway  a  dan  Hoffman,  2010).  Dan  adopsi akhirnya  dari  pendekatan  tersebut  relatif  terhadap  bentuk-bentuk crowdfunding lainnya tidak pasti. Bahkan tanpa adanya crowdfunding ekuitas, crowdfunding  model  investor  dapat  mengambil  bentuk  lain,  termasuk. misalnya:  bagian  dari  keuntungan  atau  royalti  masa  depan:  bagian  dari pengembalian  untuk  penawaran  umum  atau  akuisisi  yang  direncanakan  di masa  depan:  atau  bagian  dari  investasi  real  estat,  di  antara  opsi  lainnya. Bahkan  dalam  konteks  ini,  tujuan  sebenarnya  dari  halangan  sangat heterogen.  Individu  dapat  berinvestasi  dalam proyek  model  patronase  untuk mendukung tujuan yang dianggap penting, untuk secara pribadi mendukung pendiri  proyek,  sebagai pernyataan politik, sebagai lelucon, atau untuk salah satu  dari  sejumlah  alasan  lainnya.  Motivasi  mungkin  sama  kompleksnya untuk  pendekatan  lain  terhadap  crowdfunding  juga.  Dalam  makalah  ini,
proyek  cocok  baik  dalam  konteks  pertama  (berbasis)  atau  ketiga  (berbasis penghargaan)  dari  sifat  crowdfunding.  Sampai  batas  tertentu,  ini  membatasi penerapan  temuan  untuk  konteks  lain,  terutama  pendekatan  ekuitas  yang muncul.
Namun,  mengingat  beragamnya  pendekatan  terhadap  crowdfunding  dan motivasi  pemberi  dana  yang  kompleks.  bahkan dalam crowdfunding investasi (dalam  bentuk  apa  pun  itu  muncul),  kemungkinan  besar  ada  heterogenitas yang  substansial.  Dan,  pada  akhirnya,  semua  bentuk  crowdfunding didasarkan  pada  prinsip  yang  sama,  di  mana  hambatannya  adalah menginvestasikan  dana  dalam  sebuah  proyek,  dan  dengan  demikian mengharapkan  hasil  yang  sukses.  Perubahan  cara  individu  memandang pendanaan  usaha  nirlaba  menunjukkan  bahwa,  sampai  tingkat  tertentu, semua  penghalang  crowdfunding  dapat  dianggap  sebagai  investor,  membuat keputusan  tentang  proyek  mana  yang  akan  didukung  berdasarkan  harapan mereka  untuk  sukses  dan  daya  tarik  yang  mendasarinya. proyek (Agrawal et al,  2010).  Selanjutnya,  kontribusi  untuk  proyek  crowdfunding,  bahkan  di pasar di mana crowdfunding didorong oleh altruisme, tampaknya tertarik pada proyek  berkualitas  (Burtch  et  al.,  2011),  menunjukkan  bahwa  dinamika crowdfunding mungkin stabil di beberapa konteks. Dalam analisis berikutnya, saya  menemukan  dukungan  untuk  pendapat  yang  menghambat  respons terhadap  sinyal tentang kualitas proyek, terlepas dari harapan mereka untuk pengembalian finansial.

## d. Sekilas Tentang Equity Crowdfunding
Equity  crowdfunding  adalah  salah  satu  jenis  fintech  di  Indonesia  yang termasuk  dalam kategori  Finansial  dan  Investasi.  Secara  umum,  perusahaan fintech yang bergerak di bidang ini mencakup dua bidang, yaitu crowdfunding dan  peer-to-peer  lending  (P2P  Lending).19  P2P  Lending  memfasilitasi peminjaman  dana,  sedangkan  crowdfunding  lebih  fokus  pada  model penghimpunan  dana  dalam  bentuk  dana.  penggalangan  dana  sosial  atau proyek  yang berorientasi pada pengembangan bisnis. Kegiatan Crowdfunding memiliki  setidaknya  empat  model,  yaitu  crowdfunding  berbasis  donasi, crowdfunding  berbasis  reward,  crowdfunding  berbasis  pinjaman,  dan crowdfunding  berbasis  ekuitas.    Sedangkan  definisi  umum,  ECF  adalah sebagai  bagian  dari  penawaran  dan  penjualan  saham,  yang  merupakan ekuitas  bagi  semua  investor.  Ekuitas  ini  dimiliki  oleh  seorang  investor  yang membeli  sahamnya  di  perusahaan  yang menerbitkan saham tersebut. Proses lelang  seperti  ini  hanya  bisa  dilakukan  jika  ada  penyelenggara  atau perantara.22  Peraturan  ECF  di  Indonesia  sudah  ada  sejak  Desember  2018 melalui OJK yang mengeluarkan peraturannya berdasarkan POJK 37/201823.
Secara rinci dapat dilihat pada pasal 1 angka 1 POJK No. 37/POJK.04/2018 tentang  Layanan  Urun  Dana  Melalui  Penawaran  Saham  Berbasis  Teknologi Informasi  (Urun  Dana).  ECF  didefinisikan  sebagai  layanan  penawaran saham langsung  emiten  untuk  menjual  saham  secara  langsung  kepada  investor melalui jaringan sistem elektronik terbuka. Persyaratan teknis ECF ditetapkan
dari  emiten  dan  investor,  serta  pengoperasian  ECF  yang  terdaftar  di  OJK, termasuk  persyaratan  lain  yang  terdaftar  sebagai  penyelenggara  sistem elektronik (platform) di Kementerian Komunikasi dan Informatika. Penawaran saham di ECF difasilitasi oleh Penyelenggara (platform) dengan total dana yang terkumpul maksimal Rp10.000.000.000,00 beserta kesepakatan kegiatan ECF antara  penyelenggara  dan  emiten  serta  kesepakatan  antara  investor  dan penyelenggara.  Sedangkan  di  Amerika  Serikat,  peraturan  ECF  didasarkan pada peraturan JOBS act (Title III) 2012 di bagian Securities Act. 24 Aturan di Amerika  Serikat  mensyaratkan  prinsip  keterbukaan  dalam  portal penyelenggara untuk mengantisipasi risiko bagi investor serta menjadi layanan materi  edukasi  tentang  pentingnya  kewaspadaan  dalam menggunakan  ECF, termasuk kelebihan dan kekurangannya. Audit atas laporan hasil operasional dan  spasial  emiten  harus  disediakan  oleh  penyelenggara  untuk  memastikan perlindungan  investor  dan  kepentingan  publik  untuk  menghindari  masalah penipuan.
Gambaran  Umum  Prinsip  Pengungkapan  Prinsip  pengungkapan  adalah salah  satu  komponen  terpenting  dalam  proses  pengorganisasian  ECF.  Bagi calon investor, prinsip keterbukaan memungkinkan mereka untuk mengambil keputusan  yang  rasional  dalam berinvestasi.  Selain  itu,  prinsip  keterbukaan menjadi  syarat  yang  harus  dipenuhi  dalam hal  mengadakan  ECF,  termasuk menjamin  hak  investor  untuk  memperoleh  informasi  dan  kewajiban  untuk penyelenggara untuk menyediakan dan melayani permintaan informasi secara terbuka.  Prinsip  keterbukaan  adalah  kegiatan  informasi  yang  menyatakan adanya  transparansi  dan  akuntabilitas  sebagai  bagian  dari  laporan  suatu proyek  tertentu  dan  bertujuan  untuk  meningkatkan  kepercayaan  publik. Prinsip  tersebut  didasarkan  pada  transparansi  dan  “praduga  mendukung pengungkapan”,  yang  berarti  memberikan  informasi  secara  wajib,  terutama jika tidak ada alasan kuat untuk tidak membagikannya.
Hal  ini  sangat  penting  karena  setiap  prinsip  pengungkapan  dapat mempengaruhi  reputasi  perusahaan  serta  terlibat  dalam  dialog  informasi dengan para pemangku kepentingan. Prinsip keterbukaan juga mensyaratkan pemenuhan  kelengkapan  material  sebagai  pedoman  untuk berinvestasi serta bentuk  pelaporan  untuk  jangka  waktu  tertentu  berdasarkan  segera:  secara harian dan secara berkala: triwulanan atau tahunan. Kewajiban ini dilakukan untuk  memastikan  prinsip  pengungkapan  yang  lengkap,  benar,  jelas,  dan tepat  waktu  untuk  menjaga  kepercayaan  investor.  Proses  prinsip pengungkapan ECF sangat penting karena menentukan tingkat kepercayaan, pelaporan  keuangan,  dan  meminimalkan  potensi  penipuan  pada  platform berbasis ECF.

## e. Literatur
Meskipun  model  crowdfunding  secara  keseluruhan  telah  mencapai kesuksesan  yang  luar  biasa,  dan  telah  muncul  sebagai  metode  yang  layak untuk  mendanai usaha baru, hingga saat ini masih sangat sedikit karya peer review  yang  diterbitkan  tentang  topik  tersebut.  Schwienbacher dan  Larralde
(2010) menawarkan salah satu deskripsi pertama tentang crowdfunding, yang mencakup  studi  kasus  singkat  tentang  startup  crowdfunding  musik  Prancis, dan  ada  upaya  berikutnya  untuk  membangun  model  teoretis  tentang  kapan individu  akan  memilih  untuk  melakukan  crowdfund  (Belleflamme  et  al.  .. 2012).  Namun,  beberapa  studi  terbaru  tentang  topik  tersebut,  semuanya dalam  bentuk  kertas  kerja,  cenderung  berfokus  pada  peran  pendukung  dan investor  dalam  crowdfunding.  Kuppuswamy  dan  Bayus  (2013)  meneliti bagaimana  dukungan  pendukung  di  Kickstarter  bervariasi  tergantung  pada keberhasilan  dan  waktu  proyek.  Agrawal  dkk.  (2010)  menggunakan  pasar musisi  yang  mencari  crowdfunding  untuk  memahami  apakah  crowdfunding melonggarkan  kendala  geografis  pada  penggalangan  dana  yang  khas  dari perusahaan modal ventura.
Akhirnya,  Burtchetal.  (2011)  meneliti  bagaimana  waktu  dan  eksposur mempengaruhi 100 pitches untuk cerita jurnalisme baru. Semua kertas kerja ini  menawarkan  kontribusi  yang  berharga,  tetapi  hingga  saat  ini  tidak  ada pekerjaan  yang  memberikan  pemahaman  skala  besar  tentang  dinamika empiris  crowdfunding  di  berbagai  proyek,  dan  mereka  berfokus  pada pendukung,  bukan  pada  pendiri  proyek  itu  sendiri.  Secara  khusus,  karena crowdfunding  adalah  hal  baru  dan  berpotensi  mengganggu  pendekatan tradisional  terhadap  pendanaan,  ada  tiga  bidang  penelitian  yang  harus menarik bagi para sarjana kewirausahaan. Pertama, penting untuk memahami apakah  keberhasilan  dan  kegagalan  crowdfunding  didorong  oleh  dinamika mendasar  yang  sama  dengan  bentuk  investasi  kewirausahaan  lainnya  yaitu, apakah  proyek  crowdfunding  yang  menandakan  kualitas  potensial,  atau adakah sistem seleksi yang kurang rasional yang bekerja? Kedua, karena fitur yang  menonjol  dari  crowdfunding  dibandingkan  dengan  metode  pendanaan lainnya  adalah  penghapusan  batasan  geografis  (Agrawal  et  al.  2010;  Stuart dan Sorenson. 2003a), penting untuk memahami peran apa, jika ada, geografi terus bermain di usaha baru dalam rezim crowdfunding.
Prinsip pengungkapan menggambarkan laporan kondisi neraca atau laporan keuangan  yang  telah  diaudit  secara  jelas  berdasarkan  informasi  keuangan baik secara numerik maupun kualitatif.43 Semua pasar modal wajib memiliki prinsip  pengungkapan  penuh.  Prinsip  keterbukaan  menekankan  bahwa  ada kewajiban  bagi  perusahaan  publik,  emiten,  atau  pihak  terkait  untuk memberikan  informasi  yang  akurat,  jelas,  dan  lengkap  mengenai  hasil  fakta material  dan  tindakan  perusahaan  yang  berkorelasi  kuat  dengan  keputusan pemegang  saham.  Artinya  keterbukaan  atau  pengungkapan  merupakan komponen  utama  dalam  siklus  industri  pasar  modal  di  negara  manapun, sehingga  setidaknya  memerlukan  pengaturan  yang  jelas  dalam  proses pelaksanaannya.  Seperti  halnya  IOSCO  (International  Organization  of Securities  Commissions),  yang  telah  menerbitkan  tiga  tujuan  utama regulasi pasar modal, yaitu;
a). Perlindungan investor,
b). Memastikan pasar yang adil, efisien dan transparan,
Gilang  Ilham  Permana 1) , M Naufal  Raihan  S 2) , et al., Perlindungan  Hukum  Bagi Investor Layanan  Crowdfunding  Melalui Penawaran  Teknologi Informasi…
c). Pengurangan  risiko  sistemik.    Prinsip  keterbukaan  diperlukan  agar investor  dapat  memperoleh  informasi  atau  keputusan  yang  jelas  dan akurat saat membeli atau tidak membeli surat berharga.
Prinsip pengungkapan atau pengungkapan yang dikemukakan oleh Bismar Nasution antara lain:
a). Menjaga kepercayaan publik terhadap pasar,
b). Menciptakan mekanisme pasar yang efisien,
c). Memberikan perlindungan kepada investor.
Menjaga kepercayaan publik merupakan hal yang paling esensial mengingat kepercayaan  investor  adalah  sangat  relevan  dengan  penguatan  pasar  dan pencegahan  capital  flight  mass.  Pasar  yang  efisien  harus  menyediakan informasi  teknis  yang  memadai  bagi  anggota  bursa  dan  profesional  pasar modal. Oleh karena itu, keterbukaan ini secara tidak langsung akan menjamin rasa  aman  dan  perlindungan  bagi  investor  serta  mengantisipasi  pelanggaran atau kejahatan pasar modal.
Kewajiban  keterbukaan  menyangkut  aspek  hukum  untuk  menyelaraskan kepentingan  investor  dan  pasar48  sehingga  dapat  menjamin  asas-asas hukum.  doktrin  tentang  kewajiban  keterbukaan  bagi  perusahaan  publik, meliputi:
a). Prinsip tingkat keakuratan informasi,
b). Prinsip tingkat kelengkapan informasi,
c). Prinsip ekuilibrium (keseimbangan).

## f. Perlindungan Hukum Para Inverstor Pada Layanan Crowdfunding
Pertumbuhan layanan crowdfunding melalui penawaran teknologi informasi, khususnya  equity  crowdfunding,  telah  membuka  peluang  baru  bagi  para investor  untuk berinvestasi dalam proyek-proyek startup dan usaha kecil dan menengah  (UKM).  Namun,  dengan  berkembangnya  layanan  ini  juga  muncul kekhawatiran akan perlindungan hukum bagi para investor.
Perlindungan  hukum  bagi  investor  dalam  layanan  crowdfunding  sangat penting  untuk  memastikan  transparansi,  keamanan, dan kepercayaan dalam melakukan  investasi. Beberapa isu yang relevan dalam konteks perlindungan hukum bagi investor di layanan crowdfunding adalah:
1. Informasi:  Investor  harus  memiliki  akses  yang jelas dan akurat terhadap informasi  mengenai  proyek  dan  perusahaan  yang  ingin  mereka investasikan.  Undang-undang  yang  mengatur  layanan  crowdfunding harus  memastikan  bahwa  pihak  proyek  atau  perusahaan  wajib memberikan informasi yang lengkap dan faktual kepada calon investor.
2. Keamanan:  Investor  harus  diproteksi  dari  risiko  penipuan  atau kecurangan.  Oleh  karena  itu,  regulasi  hukum  harus  memperhatikan upaya  pencegahan  kecurangan  dan  membuat  ketentuan  yang  jelas mengenai sanksi bagi pelaku penipuan.
3. Kepemilikan  dan  kontrol:  Dalam  konteks  equity  crowdfunding,  investor menjadi  pemegang  saham dalam perusahaan  yang mereka investasikan. Perlindungan  hukum  harus  memastikan  hak-hak  kegiatan  pemegang
saham  dilindungi  dengan  baik,  termasuk  hak  atas  pengambilan keputusan dan partisipasi dalam perusahaan.
4. Penyelesaian Sengketa: Mekanisme penyelesaian sengketa yang adil dan efektif  harus  tersedia  untuk  investor.  Hal  ini akan memberikan jaminan bahwa  investor  dapat  mencari  keadilan  jika  terjadi  perselisihan  atau pelanggaran hak-hak mereka.
Dalam  hal  perlindungan  hukum  bagi  investor  di  layanan  crowdfunding, beberapa  negara  telah  mengambil  langkah-langkah  untuk  mengatur  dan memastikan  keamanan  investor.  Misalnya,  di  beberapa  negara,  terdapat undang-undang  yang  mengharuskan  platform  crowdfunding  untuk mendapatkan izin operasi dari otoritas yang berwenang sebelum mereka dapat menjalankan  layanan  mereka.  Pemerintah  juga  dapat  memerlukan  laporan keuangan  dan  transparansi  yang  lebih  besar  dari  perusahaan  yang mengumpulkan dana melalui crowdfunding.
Selain  itu,  beberapa  negara  juga  telah  memperkenalkan  batasan  dalam jumlah  yang  bisa  diinvestasikan  oleh  individu  dalam  layanan  crowdfunding, untuk  mengurangi  risiko  kehilangan  investasi  secara  keseluruhan.  Ada  juga organisasi  dan  asosiasi  independen  yang  dapat  memberikan  sertifikasi  atau standar  kelayakan  bagi  platform  crowdfunding,  yang  bertujuan  untuk meningkatkan kepercayaan investor.
Namun,  walaupun  beberapa  langkah  telah  diambil,  masih  ada  kebutuhan untuk  terus  mengembangkan  regulasi  dan  perlindungan  hukum yang  lebih komprehensif  bagi  investor  di  layanan  crowdfunding.  Hal  ini  penting  untuk memastikan  pertumbuhan  yang  berkelanjutan  dan  kepercayaan  investor dalam lingkungan crowdfunding.

## SIM PULAN DAN SARAN

## A. Simpulan
ECF yang ideal harus menempatkan objek investasi potensial terbuka untuk investor  crowdfunding,  artinya  setiap  platform  harus  berani  mengevaluasi bisnisnya  terlebih  dahulu,  terutama  berdasarkan  rencana  bisnis,  presentasi singkat,  video,  dan deskripsi proyek, termasuk menyediakan papan informasi tentang keputusan investasi dan transparansi. Di era perkembangan teknologi dan  informasi,  model  pendekatan  pembiayaan  yang  bertujuan  untuk menghimpun  dana  sering  disebut  dengan  istilah  crowdfunding  yang  lebih memberikan  kepastian  transparansi,  efisiensi,  dan  efektivitas.  Crowdfunding di  Indonesia  telah  disetujui  oleh  Otoritas  Jasa  Keuangan  (OJK)  sebagai layanan crowdfunding melalui penawaran saham berbasis teknologi atau yang sering disebut dengan equity crowdfunding. Equity crowdfunding mirip dengan Initial  Public  Offering  (IPO),  namun  sebagai  alternatif  pembiayaan  Equity Crowdfunding  menjadi  perhatian  publik  akhir-akhir  ini.  Oleh  karena  itu, diperlukan  penjelasan  yang  komprehensif  mengenai  sejarah  crowdfunding ekuitas.
B. Saran
Dalam  suatu  menjalankan  usaha  harus  diperlukan  suatu  metode  serta teknik  yang  harus  diperlukan  oleh  para  investor  dalam  melakukan  suatu bisnis.  Serta  peran  pemerintah  harus  ikut  andil  dalam  hal  membuat  suatu regulasi  perundang-undangan  yang  mengatur  mengenai  suatu  layanan crowdfunding  tersebut  agar  menjadikan  suatu  payung  hukum  yang  dapat dipakai  apabila  terjadi  suatu  hal  tersebut.  Serta  menerapkan  suatu transparansi  dan  akuntabilitas  lebih  lanjut  dari  perusahaan  crowdfunding melalui  persyaratan  laporan  keuangan  yang  ketat  dan  pengungkapan  yang jelas.  Hal  ini  dapat  meningkatkan  tingkat  kepercayaan  investor  terhadap pengelolaan  dana  dan  kinerja  perusahaan  crowdfunding.  Dengan implementasi  saran-saran  ini,  diharapkan  akan  tercipta  lingkungan crowdfunding  yang  lebih  aman,  transparan,  dan  dapat  dipercaya  bagi  para investor, serta mendukung pertumbuhan yang berkelanjutan dalam ekosistem crowdfunding.

## DAFTAR PUSTAKA
Aaron  F.  McKenny,  Thomas  H.  Allison,  David  J.  Ketchen,  Jr.,  Jeremy  C. Pendek,  R.  Duane  Irlandia.  “Bagaimana  Penelitian  Crowdfunding  Harus Berkembang?  Sebuah  Survei  Dewan  Editorial  Teori  dan  Praktik Kewirausahaan”. Kewirausahaan: Teori dan Praktek, Vol. 41, No. 2 (2017). Afiyah,  Ulfah  Nur,  dan  Moch  Mahbub.  “Analisis  Fatwa  DSN-MUI  NO. 40/DSNMUI/X/2003  Tentang  Pasar  Modal  Dan  Pedoman  Umum Penerapan  Prinsip  Syarian  Di Bidang Pasar Modal”, Al-Muamalat, Vol. 6, No. 1 (2019)
Agrawal,  A.,  Catalini,  C.,  Goldfarb,  A.,  2010.  Geografi  crowdfunding.  Jurnal Elektronik SSRN.
Aldrich,  H.,  Baker,  T.,  2000.  Dibutakan  oleh  kutipan? Apakah ada kemajuan dalam penelitian  kewirausahaan.  Dalam:  Sexton,  D.L.,  Smilor,  R.  (Eds.), Kewirausahaan. Kaplan Penerbitan.
Baldwin, C., Hienerth, C., Von Hippel, E., 2006. Bagaimana inovasi pengguna menjadi produk komersial: investigasi teoritis dan studi kasus. Kebijakan Penelitian 35, 1291–1313.
Balfas, Hamud M.Hukum Pasar Modal Indonesia, Jakarta: Tatanusa.  2017. Baum,  J.,  Silverman,  B.,  2004.  Memilih  pemenang  atau  membangunnya? Aliansi,  intelektual,  dan  modal  manusia  sebagai  kriteria  seleksi  dalam pembiayaan  ventura  dan  kinerja  startup  bioteknologi.  Jurnal  Bisnis Mengawali 19, 411-436.
Belleflamme, P., Lambert, T., Schwienbacher, A., 2012. Crowdfunding: Tapping the Right Crowd. SSRN eLibrary.
Bismar,  Nasution.  Keterbukaan  Dalam  Pasar  Modal.  Jakarta:  Perpustakaan Nasional, 2001. Brüntje, Dennis, dan Oliver Gajda. Penggalangan dana di Eropa.  Dalam: Keadaan Seni dalam Teori dan Praktek. Swiss: Penerbitan Internasional Springer. 2016.
Bogost,  I.,  2012.  Kickstarter:  Platform  Crowdfunding  atau  Reality  Show? Perusahaan Cepat.
Gilang  Ilham  Permana 1) , M Naufal  Raihan  S 2) , et al., Perlindungan  Hukum  Bagi Investor Layanan  Crowdfunding  Melalui Penawaran  Teknologi Informasi…
Brown, S., Eisenhardt, K., 1995. Pengembangan produk: penelitian masa lalu, temuan sekarang, dan arah masa depan. Akademi Manajemen Review 20, 343–378.
Burkett, E., 2011. Pengecualian crowdfunding — crowdfunding investasi online dan  peraturan  sekuritas  AS,  A.  Transaksi:  Jurnal  Hukum  Bisnis Tennessee 63.
Burtch,  G.,  Ghose,  A.,  Wattal,  S.,  2011.  Pemeriksaan  empiris  anteseden  dan konsekuensi  dari  pola  investasi  di  pasar  crowd-funded.  SSRN  Jurnal Elektronik.
Busenitz,  L.,  Fiet,  J.,  Moesel,  D.,  2005.  Memberi  sinyal  dalam  keputusan pendanaan  tim  pemodal  ventura—tim  ventura  baru:  apakah  ini menunjukkan  hasil  ventura  jangka  panjang?  Teori  dan  Praktik Kewirausahaan 29, 1–12.
Busenitz, L., West, G., Shepherd, D., Nelson, T., ChandlerLast, G., Zacharakis, A.,  2003.  Penelitian  kewirausahaan  dalam  kemunculan:  tren  masa  lalu dan arah masa depan. Jurnal Manajemen 29.
Cabral,  L.,  2012.  Reputasi  di  Internet.  Dalam:  Peitz,  M.,  Waldfoge,  J.  (Eds.), Buku Pegangan Oxford Ekonomi Digital. Pers Universitas  Oxford.
Cardon,  M.,  Sudek,  R.,  Mitteness,  C.,  2009.  Dampak  dari  gairah kewirausahaan  yang  dirasakan  pada  investasi  malaikat.  Garis  Depan Penelitian Kewirausahaan 29.
Chen,  H.,  Gompers,  P.,  Kovner,  A.,  Lerner,  J.,  2009.  Beli  Lokal?  Geografi Ekspansi Modal Ventura yang Berhasil dan Tidak Berhasil.
Chen,  X.,  Yao,  X.,  Kotha,  S.,  2009.  Semangat  kewirausahaan  dan  kesiapan dalam  presentasi  rencana  bisnis.  Akademi  Manajemen  Jurnal  52,  199– 214.
Freedman,  David  M.,  dan  Matthew  R.  Nutting.  Crowdfunding  ekuitas  untuk investor: Panduan risiko, pengembalian, peraturan, portal pendanaan, uji tuntas, dan ketentuan kesepakatan. AS: John Wiley & Sons. 2015.
Fuady,  Munir.  Hukum  Bisnis  Dalam  Teori  dan  Praktek.  Citra  Aditya  Bakti, Bandung,  1996.  Ibrahim,  Johnny.  Teori  Dan  Metodologi  Penelitian Hukum Normatif. Malang: Penerbitan Bayumedia, 2006.
Khoramchahi,  Kazem  Mochkabad.  Equity  Crowdfunding  Esai  tentang Perkembangan Ilmiah dan Perspektif Investor.
Rudianto,  Agus.  “Penerapan  Undang-Undang  Nomor 23  Tahun 2002 Tentang Perlindungan Anak Terhadap Pelaku Tindak Pidana Pencabulan Terhadap Anak (Studi Kasus Di Pengadilan Negeri Sukoharjo).”
Sunarso,  H  Siswanto,  M  H  Sh,  and  M  Kn.  2022.  Viktimologi  Dalam  Sistem Peradilan Pidana. Sinar Grafika.
Organisasi  Internasional  Komisi  Sekuritas,  Metodologi  untuk  Menilai Penerapan  Tujuan  dan  Prinsip  Peraturan  Sekuritas  IOSCO,  2017. https://www.iosco.org/library/pubdocs/pdf/IOSCOPD562.pdf