Volume 7 Nomor 4, Tahun 2024 e-ISSN: 2597-5234

## THE EFFECT OF CORPORATE GOVERNANCE AND COMPANY GROWTH LEVELS ON DIVIDEND POLICY
(EMPIRICAL STUDY OF LISTED MANUFACTURING COMPANIES ON THE INDONESIAN STOCK EXCHANGE 2018-2022)

## PENGARUH TATA KELOLA PERUSAHAAN DAN TINGKAT
PERTUMBUHAN PERUSAHAAN TERHADAP  KEBIJAKAN DIVIDEN (STUDI EMPIRIS PERUSAHAAN MANUFAKTUR YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK      INDONESIA TAHUN 2018-2022)
Reza Yuda Sudaryono 1 , Sunarto Sunarto 2 Universitas Stikubank Semarang 1,2 rezayudasudaryono@mhs.unisbank.ac.id 1 , sunarto@edu.unisbank.ac.id 2

## ABSTRACT
This  research  was  carried  out  with  the  aim  of  identifying  the  influence  of  corporate  governance  and company growth levels on dividend policy. Research population of manufacturing companies listed on the IDX  for  the  2018-2022  period.  The  sample  was  selected  using  a  purposive  sampling  method,  where  a sample of 175 data was obtained. The data analysis technique uses multiple regression analysis to test the  model  and  test  the  hypothesis.  The  results  of  this  research  show  that  the  independent  board  of commissioners has a positive effect, while individual ownership has a negative effect on dividend policy. Meanwhile, managerial ownership and the company's growth rate have no effect on dividend policy. Keywords : Corporate Governance, Company Growth Rate, and Dividend Policy y

## ABSTRAK
Penelitian ini dilaksanakan  bertujuan untuk mengidentifikasi pengaruh tata kelola perusahaan dan tingkat pertumbuhan  perusahaan  terhadap  kebijakan  dividen.  Populasi  penelitian  pada  perusahaan  manufaktur yang  terdaftar  di  BEI  periode  2018-2022.  Sampel  dipilih  dengan  metode  purposive  sampling,  dimana diperoleh  sampel  175  data.  Teknik  analisis  data  menggunakan  analisis  regresi  berganda  untuk  menguji model  dan  uji  hipotesis.    Hasil  penelitian  ini  menunjukkan  dewan  komisaris  independen  berpengaruh positif,  sedangkan  dan  kepemilikan  individual  berpengaruh  negatif  terhadap  kebijakan  dividen. Sementara,  kepemilikan  manajerial  dan  tingkat  pertumbuhan  perusahaan  tidak  berpengaruh  terhadap kebijakan dividen.
Kata Kunci : Tata Kelola Perusahaan, Tingkat Pertumbuhan Perusahaan, dan Kebijakan Dividen

## PENDAHULUAN
Laju  pertumbuhan  ekonomi mengalami  peningkatan,  hal  ini  dilihat dari  peningkatan  pendapatan  dan kebutuhan masyarakat, namun
keinginan masyarakat yang tak terbatas, usia  produktif  terbatas  oleh  waktu. Masyarat  sudah  mulai  menyadari perlunya  mengembangkan  asset  guna menjadi  tabungan  dimasa  depan,  salah satunya  adalah  dengan  melakukan investasi.  Investasi  yaitu  penanaman modal  di  dalam  perusahaan,  dengan maksud  untuk  menambah    kekayaan atau modal suatu perusahaan.  Menurut Anoraga  dan  Pakarti  (2006)  investasi didefinisikan bahwa uang digunakan
dengan  tujuan  untuk  mendapatkan penghasilan. Investasi yaitu penanaman modal  di  dalam  perusahaan,  dengan maksud  agar  kekayaan  suatu  korporasi atau perusahaan bertambah.
PT  Kustodian  Sentral  Efek Indonesia  pada  bulan  September  akhir 2023  mencatat  jumlah single  investor identification (SID) telah mecapai 11,72 juta  dengan  peningkatan    investor saham  10  bulan  terakhir  mencapai 13,27%  (KSEI,2023).  Dividen  adalah keuntungan  bersih  perusahaan  yang didistribusikan  sebagian    kepada  para investor  berdasarkan  dengan  jumlah kepemilikan  saham  yang  dimiliki. Jumlah  dividen  yang  dibayarkan
berdasarkan  kemampuan  perusahaan dalam menghasilkan profit dan kebijakan  dividen  perusahaan  (Yuli Chomsatu,2015). Investor sebuah perusahan  yang  berorientasi  jangka panjang  lebih  menginginkan  dividen daripada capital  gain ,  karena  dividen menarik  bagi  para  investor  jangka panjang(Wahjudi,2019). Aksi kebijakan dividen  merupakan  keadaan  saat dividen  didistribusikan  sesuai  dengan kebijakan  dividen,  saat  perusahaan mendapat keuntungan, perusahaan harus mengambil  keputusan  apa  keuntungan akan  dibagikan  sebagai  dividen  atau hanya akan menjadi laba ditahan(Tahir.,2014). Ada banyak Faktor - faktor yang dapat mempengaruhi  kebijakan  dividen  akan tetapi  pada  penelitian  ini  peneliti menggunakan  faktor  tata  kelola,dan tingkat pertumbuhan perusahaan.
Rasio  ditentukannya  kebijakan dividen memiliki hubungan dengan tata kelola perusahaan, dengan adanya  tata kelola  yang  baik  maka  pembagian dividen  akan  berlangsung  dengan  adil (Abor & Fiador, 2013). Pada penelitian ini  tata  kelola  perusahaan  diukur menggunakan dewan komisaris independen,  kepemilikan  manajerial, dan kepemilikan individual. Tata kelola perusahaan merupakan  suatu    metode  atau  tatanan dalam  mengelola  hubungan  dari berbagai    pihak  agar  tercapai    tujuan perusahaan. Teori keagenan merupakan dasar  antara  tata  kelola  perusahaan dengan  kebijakan.  Menurut  Jensen  &
Meckling (1976), teori agency
merupakan  susunan  yang  menjabarkan hubungan  antara  principal  dan  agen. Pihak  principal  yang  dimaksud  adalah pihak  yang  memiliki  hak  mengambil sebuah  keputusan  untuk  masa  depan perusahaan  dan  memberikan  tanggung jawab  kepada  pihak  lain  (agen). Menurut  Sunarto  (2009)  bentuk  model
keagenan  disusun  oleh  sebuah  sistem yang  menyangkut  kedua  belah  pihak, sehingga  diperlukan  kontrak  kerja antara pemilik dan manajemen. Kontras kepentingan  antara  pemilik  serta manajemen  dapat  dilihat  dari  manfaat pemilik  dengan  kendala  manfaat  dan insentif  yang  akan  diterima  oleh manajemen.  Karena  kepentingan  yang berbeda  sering  menyebabkan  konflik kepentingan  antara  pemegang  saham dengan manajemen. (Sunarto,2009). Kebijakan dividen adalah kegiatan  membagikan  dividen  yang berasal  dari  laba  tahun    sebelumnya kepada  para  pemegang  saham  yang sudah  disepaki  dalam  rapat  umum pemegang  saham.  Menurut  Baridwan (1997) Dividen merupakan keuntungan perusahaaan  yang  diberikan    kepada para  pemegang  saham  dalam  besaran yang sesuai dengan jumlah saham yang dimiliki.  Dividen  yang  didapatkan investor  dapat  mengalami  perubahan baik  naik  atau  turun  dari  periode sebelumnya,  bahkan  sampai  tidak dibayarkan, karena menyesuaikan dengan  laba  yang  diterima  perusahaan. Keuntungan  yang  diperoleh  perusaan lalu  dibagikan  kepada  para  pemegang saham  disebut  dividen,  pembagian dividen dilaksankan berdasar kebijakan dividen  setiap  perusahaan  (Gumanti, 2013).
Dewan  komisaris  independen adalah  anggota  dewan  komisaris  yang tidak memiliki keterkaitan atau kepentingan  dengan  pihak  manajerial. Menurut Sam’ani (2008) yang dimaksud dengan komisaris independen ialah angota komisaris yang bersumber dari  luar  perusahaan  yang  tidak berkepentingan dan bersifat independen serta  tanpa  adanya  hubungan  dari  para pemangku  kepentingan  perusahaan. Komisaris  yang  berasal  dari  luar perusahaan  lebih  akan  bertindak profesional, sehingga dapat mengawasi
manajemen.  dalam  penelitian  Dini  & Rikumahu., (2023) komisaris independen  dapat  berperan  sebagai penengah  dan  menghadapi  potensi konflik  kepentingan  antara  pemilik saham  mayoritas  serta  pemilik  saham minoritas. Kepemilikan manajerial merupakan  kepemilikan  saham  oleh pihak  direksi  dan  direktur  pada  sebuah perusahaan, mereka memperoleh saham ini  dari  hasil  apresiasi  kinerja  mereka yang diberikan langsung oleh perusahaan atau  mereka dapat membeli sendiri.  Menurut  Yuniati  et  al.,  (2020) Kepemilikan manajerial adalah kepemilikan  oleh  pemegang  saham yang  berasal  dari  manajemen  serta berperan  aktif  dalam  pengambilan keputusan. Menurut Widiatmoko, Kentris  &  Agustin  (2020)  mengatakan bahwa kepemilikan manajerial merupakan jumlah saham yang dipunyai oleh manajer dari total saham yang beredar.
Kepemilikan  individual  yaitu kepemilikan  saham  yang  dimiliki  oleh masing-masing  individu  perorangan yang tidak terikat sebagai bagian dalam struktur manajerial perusahaan. Menurut  Lia  &  Nurhalis.,  (2020)
kepemilikan  saham  oleh    individual lebih  menyukai    jika  manajemen membayarkan  dividen  dalam    nominal yang sedikit, dikarenakan pajak dividen yang  tinggi  serta  mereka  lebih menyukai capital gain . Pertumbahan perusahaan merupakan  naik  atau  turunnya  aset yang  dapat  menggambarkan  kondisi perusahaan saat ini. Tingkat pertumbuhan perusahaan yang semakin cepat membutuhkan dana yang semakin besar  untuk  membiayai  pertumbuhan tersebut.  Dengan  semakin  besarnya kebutuhan  dana,  perusahaan  memilih untuk laba ditahan daripada membayarkan  dividen  kepada  para
pmegang  saham(Riyanto,  2001:268). Dengan  menggunakan  laba  ditahan biaya  modal  yang  dikeluarkan  akan semakin  murah  dibandingkan  dengan sumber  pendanaan  lainya  seperti penerbitan saham baru atau obligasi(Gitman  2006:502).  Untuk mengukur  prospek  perusahaan  pada masa mendatang dapat dengan menggunakan pendekatan pertumbuhan perusahaan.  Berdasarkan  pernyataan tersebut dapat dikatakan bahwa pertumbuhan perusahaan dapat menjadi indikator yang tepat untuk memperkirakan  prospek  perusahaan dimasa  yang  akan  datang(Andriyani, 2008). Dewan komisaris Independen terhadap kebijakan dividen Dewan  komisaris  independen akan memangkas permasalahan agency cost , hal ini disebabkan karena anggota komisaris independen melakukan fungsi  pengawasan.  Oleh  karena  itu semakin  banyak  anggota  komisaris independen  dalam  sebuah  perusahaan, maka  semakin  banyak  dividen  yang dapat dibagikan kepada para pemegang saham(Yuniati  et  al.,2020).  Penelitian terdahulu  yang  dilakukan  oleh  Yuniati et al., (2020)  menemukan jika proporsi dewan komisaris independen berpengaruh  positif  terhadap  kebijakan dividen. H1  :  Dewan  komisaris  independen berpengaruh positif terhadap kebijakan dividen. Kepemilikan  manajerial  terhadap kebijakan dividen Proporsi kepemilikan saham oleh pihak manajerial yang rendah menyebabkan  pembayaran  dividen yang  tinggi,  hal  ini  disebabkan  oleh perusahaan atau pihak manajerial ingin mempertahankan  kepercayaan  investor terhadap pertumbuhan perusahaan
tersebut.  Perusahaan  yang  terdapat kepemilikan  saham  manajerial  yang besar  menjurus  menempatkan  laba bersih  menjadi  laba  ditahan  guna pembiayaan  modal  dimasa  mendatang (Rahayu  &  Rusliati,2019).  Penelitian terdahulu  yang  dilakukan  oleh  Rahayu &  Rusliati  (2019)  serta  Dwita  &  Siti (2013) menemukan bahwa kepemilikan saham  oleh  manajerial  berpengaruh signifikan  negatif  pada  kebijakan dividen.
H2 : Kepemilikan Manajerial berpengaruh negatif terhadap Kebijakan Dividen Kepemilikan  individual  terhadap kebijakan dividen Mayoritas  saham  dari  susunan kepemilikan perusahaan yaitu kepemilikan saham institusional, sedangkan  kepemilikan  individu  hanya sebagian  daripada  keselurahan  saham beredar. Hal ini menyebabkan
kepemilikan  saham  oleh  individu- individu  berdampak  negatif  signifikan karena pemegang saham individu tidak mendapat  banyak  informasi  memadai untuk  mengumpulkan  informasi  dan mengawasi  manajemen  (Dariani  & Nurhalis,2020).  Hal  ini  didukung  oleh penelitian  terdahulu  yang  dilakukan oleh  Dariani  &  Nurhalis  (2020)  yang menyatakan jika kepemilikan individual berpengaruh negatif terhadap kebijakan dividen. H3 : Kepemilikan individual berpengaruh negatif terhadap kebijakan dividen. Tingkat  pertumbuhan  perusahaan terhadap kebijakan dividen Jumlah kecil dividen yang dibagikan  dapat  dipengaruhi  oleh semakin tingginya tingkat pertumbuhan perusahaan,  hal  ini  disebabkan  oleh meningkatnya kebutuhan dana
perusahaan.  Pilihan  yang  diambil  oleh
pihak manajer yaitu membiayai pertumbuhan perusahaan daripada mebagikan dividen(Ratnasari & Purnawati,2019). Hal itu didukung oleh penelitian  yang  dilakukan  Ratnasari  & Purnawati  (2019)  serta  Auliya  &  Dewi (2022) menemukan jika tingkat pertumbuhan  perusahaan  berpengaruh negatif terhadap kebijakan dividen. H4 : tingkat pertumbuhan perusahaan  berpengaruh  negatif terhadap kebijakan dividen. Berdasarkan perumusan hipotesis diatas, maka dapat digambarkan adanya Pengaruh  tata  kelola  perusahaan  dan tingkat pertumbuhan perusahaan terhadap  kebijakan  dividen,  model penelitian digambarkan, sebagai berikut:
Gambar 1. Model Penelitian

## METODE PENELITIAN
Penelitian ini merupakan penelitian  kuantitatif  dengan  populasi perusahan manufaktur yang terdaftar di BEI  tahun  2018-2022  dengan  jumlah 149 perusahaan, menggunakan purposive  sampling dengan  kriteria pertimbangan  tertentu  ditemukan  175 sampel data dari 25 perusahaan. Teknik pengumpulan  data  dan  teknik  analisis yang  digunakan  adalah  dokumentasi dan  analisis  regresi  berganda  untuk menguji  model  dan  uji  hipotesis. Analisi data menggunakan SPSS 22.

## HASIL DAN PEMBAHASAN .

## Uji Normalitas
Dapat  diketahui  menurut  hasil  uji normalitas,  Nilai  skewness  (0,45774  : 0,341  =  1,3423)  sebesar  1,3423<  1,96 dan nilai kurtosis (-0,416: 0,383 =-0,94) sebesar  -1,0861  <  1,96.  Maka  dengan nilai skweness dan kurtosis yang kurang dari  1,96  dapat  dikatakan  bahwa  data memiliki distribusi secara normal.
Uji Multikolonieritas .
Berdasarkan  uji  multikolonieritas yang  telah  dilakukan  variabel  dewan komisaris  independen  (DKI)  nilai tolerance  yaitu  0,962    >  0,1;  variabel kepemilikan  manajerial  (KM)    nilai tolerance  yaitu  0,997  >  0,1;  variabel kepemilikan  individual  (KIND)  nilai tolerance  yaitu  0,964    >  0,1;  variable tingkat pertumbuhan
perusahaan (GROWTH)  nilai  tolerancennya  0,999
>  0,1  ,serta  pada  variabel  dewan komisaris  independen  (DKI)  diketahui nilai  VIF  nya  1,040  <  10  ;  variabel kepemilikan  manajerial (KM) diketahui nilai  VIF  nya  1,003  <  10  ;  variable kepemilikan individual (KIND) diketahui  nilai  VIF  nya  1,038  <  10  ; variabel tingkat pertumbuhan
perusahaan  (GROWTH)  diketahui  nilai
VIF  nya  1,001  <  10.  Dari  hasil  uji multikolonieritas  dapat  disimpulkan bahwqa  tidak  ditemukan  masalah multikolonieritas.
Uji Heteroskedastisitas
Dapat  diketahui  pada  pengujian heteroskedastisitas  dengan  memakai  uji glejser  diperoleh  nilai  signifikan  untuk variabel  dewan  komisaris  independen sejumlah  0,386;  variabel  kepemilikan manajerial  sejumlah  0,731;  variabel kepemilikan  individual  sejumlah  0,873; variabel tingkat pertumbuhan perusahaan  sejumlah  0,178.  Dari  hasil uji  heteroskedastisitas  dapat  diambil kesimpulan  bahwa  variabel  yang  ada memiliki  nilai  lebih  besar    dari  0,05 maka dapat dikatakan jika model regresi tidak terjadi i heteroskedastisitas. Uji Autokorelasi i Dapat diketahui pada uji autokoresi, Durbin-Watsonnya ditemukan  dengan  nominal  2,096  serta nilai  signifikasi  0,05  jumlah  variabel independen  4  (k4),  maka  dari  Durbin- Watson tabel didapatkan nilai di=1,733; 4-di=2,3194;  du=1,7930;  4-du=2,207; dw=2,096  Sehingga  dapat  disimpulkan du<  dw<  4-du  (1,7930<2,096  <2,207) yang  artinya  pada  penelitian  ini  tidak terjadi autokorelasi

## Uji F f
Pengerjaan  data  menggunakan  uji
F  dapat  dilihat  pada  nilai  F  sebesar 5,506 dengan dketahui dengan
signifikan  0,000  <  0,05  dengan  kata bahwa model regresi memenuhi goodness of fit . Hal ini dapat dinyatakan juga bahwa variabel independen berpengaruh  positif  dan  signifikan terhadap nilai perusahaan.
Uji Koefisien Determinasi i
Dapat  diketahui  bahwa  nilai  R square  0.125  atau  12,5%.  Hal  ini menandakan    jika  variabel  independen pada  penelitian  ini  yaitu  dewan komisaris independen (DKI), kepemilikan manajerial (KM), kepemilikan  individual  (KIND),  dan tingkat pertumbuhan perusahaan (GROWTH) dapat menjelaskan variabel Dependen,  yaitu  kebijakan  dividen. Pada  perusahaan  manufaktur  yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) tahun 2018-2022 sebesar 12,5%
kebijakan  dividen  dapat  dijelaskan dengan  variabel  independen  penelitian ini  serta  87,5  %  kebijakan  dividen dijelaskan oleh variabel lain yang tidak dimasukkan ke dalam model regresi.
Analisis Regresi Linear Berganda a
Dapat  diketahui  dari  hasil  uji analisis  regresi  linear  berganda  yang diteliti  pada  variabel  dewan  komisaris independen,  kepemilikan  manajerial, kepemilikan  individual,  dan  tingkat pertumbuhan  perusahaan  serta  variabel dependen yaitu kebijakan dividen. dapat digambarkan  regresi  linier r berganda sebagai berikut :
Y = 0,183 + 0,428DKI – 0,22KM – 0,213KIND – 0,024GROWTH + e

## Uji Hipotesis s Penelitian
Uji t digunakan untuk mengetahui hasil  uji  individu  variabel  independen terhadap  variabel  dependen n dalam penelitian  ini  yaitu  kebijkaan  dividen.
Hasil  uji  regresi  linier  berganda menerangkan  pengaruh  dari  variabel independen  terhadap  variabel  dependen pada  penelitian  ini.  Berdasarkan  hasil pengujian analisis regresi linear berganda,  maka  dapat  disimpulan sebagai berikut : 1. Hasil  uji  t  pada  hipotesis  ke  1  yang diperoleh  dalam  olah  data  ini  yaitu nilai koefisien regresi dewan komissaris  independen    sebesar 0,428  dengan  nilai  signifikansi sebesar  0,001  <  0,05  maka  dapat dikatakan bahwa kepemilikan manajerial  berpengaruh  signifikan terhadap  kebijakan  dividen.  Dengan demikian  hipotesis  ke  1  yang menyatakan dewan komisaris independen    berpengaruh  positif terhadap kebijakan dividen diterima. 2. Hasil  uji  t  pada  hipotesis  ke  2  yang diperoleh  dalam  olah  data  ini  yaitu nilai i koefisien  regresi  kepemilikan manajerial  sebesar  -0,022  dengan nilai  signifikansi  sejumlah  0,883    >
0,05  maka  dapat  dikatakan  bahwa kepemilikan manajerial tidak berpengaruh  signifikan  terhadap kebijakan  dividen,  Dengan  demikian hipotesis  kedua  yang  menyatakan kepemilikan  manajerial  berpengaruh negatif  terhadap  kebijakan  dividen ditolak.
3. Hasil  uji  t  pada  hipotesis  ke  3  yang diperoleh  dalam  olah  data  ini  yaitu nilai i koefisien  regresi  kepemilikan individual sebesar -,024 dengan nilai signifikansi  sejumlah  0,012  <  0,05 maka dapat dikatakan bahwa kepemilikan  individual  berpengaruh signifikan negatif terhadap kebijakan dividen  dengan  demikian  hipotesis ke tiga yang menyatakan
kepemilikan  individual  berpengaruh negatif  terhadap  kebijakan  dividen diterima. 4. Hasil  uji  t  pada  hipotesis  ke  4  yang diperoleh  dalam  olah  data  ini  yaitu nilai koefisien regresi tingkat pertumbuhan  perusahaan  sebesar  - 0,024  dengan  nilai  signifikansi sejumlah  0,433  >  0,05  maka  dapat dikatakan bahwa tingkat pertumbuhan perusahaan tidak berpengaruh  signifikan    terhadap kebijakan dividen , dengan demikian H4 yang menyatakan tingkat pertumbuhan perusahaan berpengaruh negatif signifikan terhadap kebijakan dividen ditolak. Pembahasan Pengaruh Dewan Komisaris Independen terhadap Kebijakan Dividen
Hipotesis  pertama  mengatakan jika  dewan  komisaris  independen berpengaruh positif  terhadap kebijakan dividen  diterima.  Hal  ini  disebabkan rata-rata  jumlah  dewan  komisaris independen pada perusahaan manufaktur  yang  terdafar  pada  BEI
2018-2022  sebesar  42,7%  atau  57,3% jumlah  dewan  direksi  biasa.  Jumlah yang  hampir  seimbang  ini  dapat menjelaskan  bahwa  semakin  banyak komisaris  independen  yang  terdapat pada sebuah perusahaan, maka semakin banya  nominal  dividen  yang  dapat didistribusikan kepada pemegang saham perusahaan tersebut.
Pada hipotesis ini fungsi pengawasan yang dilakukan oleh dewan komisaris  independen  berhasil  karena dapat  mengurangi agency  cost .  hal  ini didukung  dengan  penelitian  yang dilakukan  oleh  Yuniati  et  al.,  (2020) yang menemukan bahwa jumlah dewan komisaris independen berpengaruh signifikan  positif  pada  kebijakan dividen.  Namun,  tidak  sejalan  dengan Penelitian yang dilakukan oleh Damayanti & Palinggi (2023) serta Dini & Rikumahu (2023) yang menghasilkan variabel  dewan  komisaris  independen berpengaruh  signifikan  negatif  pada kebijakan dividen.

## Pengaruh  Kepemilikan  manajerial terhadap kebijakan dividen
Hipotesis  kedua  menyatakan  jika kepemilikan saham manajerial berpengaruh  negatif  terhadap  kebijakan dividen  namun  hipotesis  kedua  ditolak, karena pada hasil olah data menyatakan kepemilikan  saham  manajerial  tidak berpengaruh terhadap kebijakan dividen.  Hal  ini  disebabkan  oleh  rata- rata kepemilikan saham manajerial pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di
BEI  tahun  2018-2022  hanya  sebesar 6,1%  dari  keseluruhan  saham  beredar, Nilai  kepemilikan  manajerial  yang kurang dari 50% menandakan tidak ada keterkaitan  antara  besar  kecilnya komposisi kepemilikan saham manajerial dengan kebijakan dividen. Kepemilikan saham oleh manajerial  yang  tergolong  masih  kecil, menyebabkan  direktur  atau  manajer belum  mampu  untuk  mempengaruhi dan  memutuskan  dividen  yang  akan dibagikan.  Hal  ini  menandakan  bahwa kebijakan  dividen  tidak  terpengaruh oleh  kepemilikan  manajerial,  Hasil penelitian  ini  sesuai  dengan  penelitian terdahulu    (Yuniati  et  al.,2020)  dan
(Jabeen & Ahmad.,2019) yang menyatakan bahwa kepemilikan manajerial  tidak  berpengaruh  terhadap kebijakan  dividen.  Namun,  tidak sejalan dengan Penelitian yang dilakukan  oleh  Rahayu  &  Rusliati (2019)  serta  Dwita  &  Siti  (2013)  yang menemukan jika kepemilikan manajerial  berpengaruh  negatif    pada kebijakan dividen.
Pengaruh  kepemilikan  individual terhadap kebijakan dividen Hipotesis ketiga yaitu kepemilikan  individual berpengaruh negatif  terhadap  kebijakan  dividen pada  perusahaan  manufaktur diterima. Hal ini dikarenakan rata-rata kepemilikan    saham    individual  pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI tahun 2018-2022 hanya 17,9% dari keseluruhan  saham  beredar,  Nilai kepemilikan  manajerial  yang  kecil  ini membawa pengaruh negatif karena para pemegang  saham  individual  tidak memperoleh  akses  informasi  yang mudah  guna  mengumpulkan  informasi dan mengawasi kinerja manajemen.
Para  investor  saham  individual juga  memperhatikan  laba  atau  capital gain  karena  para  investor  tidak  mau dividen  yang  dikenakan    pajak  lebih besar dari capital gain. Hasil penelitian ini  sesuai  dengan  penelitian  terdahulu Dariani  &  Nurhalis  (2020)  yang menunjukan bahwa kepemilikan individual berpengaruh negatif terhadap kebijakan dividen. Namun, tidak sesuai dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh (Jabeen & Ahmad.,2019)  serta (Candra &  Junita,2021)  yang  menemukan bahwa kepemilikan individual berpengaruh positif  terhadap kebijakan dividen. Pengaruh Tingkat pertumbuhan perusahaan terhadap kebijakan dividen Hipotesis    keempat  yakni  tingkat pertumbuhan  perusahaan  berpengaruh negatif  terhadap  kebijakan  dividen, namun hipotesis ini ditolak karena hasil oalh data menyatakan tingkat pertumbuhan perusahaan tidak berpengaruh terhadap kebijakan dividen.  Pada  penelitian  ini  memiliki rata-rata tingkat pertumbuhan perusahaan pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI tahun
2018-2022  hanya  13,8%  dengan  rata- rata  pembagian  dividen  sebesar  32%, hal  ini  menggambarkan  bahwa  meski tingkat  pertumbuhan  perusahaan  yang rendah  hal  itu  tidak  berpengaruh terhadap dividen yang dibayarkan.
Penentuan tentang dibagi tidaknya dividen  ditetapkan  berdasarkan  Rapat Umum  Pemegang  Saham.  Hal  ini dikarenakan kebijakan dividen perusahaan  diatur  oleh  RUPS  bukan berdasarkan tingkat pertumbuhan perusahaan  yang  berarti  tidak  sesuai dengan  hipotesis  keempat  ini.Hasil penelitian  ini  sesuai  dengan  penelitian terdahulu  Wahyuliza & Fahyani (2019) yang menyatakan bahwa tingkat pertumbuhan perusahaan tidak berpengaruh terhadap kebijakan dividen.  Namun,  Penelitian  yang dilakukan  oleh  Ratnasari  &  Purnawati, (2014)    serta  Eka  &  Pangestuti,(2022) yang menyatakan bahwa tingkat pertumbuhan  perusahaan  berpengaruh negatif  signifikan    pada  kebijakan dividen.

## PENUTUP Kesimpulan
Menurut  hasil  penelitian  dan pembahasan  pada  bab-bab  sebelumnya menegenai pengaruh tata kelola perusahaan  dan  tingkat  pertumbuhan perusahaan  terhadap  kebijakan  dividen yang merupakan perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia  (BEI)  tahun  2018  –  2022 menyimpulkan jika, 1. Dewan komisaris independen berpengaruh positif tehadap kebijakan dividen. 2. Kepemilikan manajerial tidak berpengaruh tehadap kebijakan dividen.
3. Kepemilikan  individual  berpengaruh negatif tehadap kebijakan dividen.
4. Tingkat  pertumbuhan  perusahaan tidak berpengaruh tehadap kebijakan dividen.
Penelitian  ini  masih  mempunyai keterbatasan  keterbatasan  yang  dapat mempengaruhi  dari  hasil  penelitian, sehingga  memerlukan  perbaikan  dan pengembangan  terutama  pada  variabel independen untuk dapat menyempurnakan penelitian selanjutnya,  agar  hasil  yang  diperoleh lebih  baik  dipenelitian  mendatang, keterbatasan tersebut antara lain sebagai berikut:
1. Hasil  penelitian  menemukan  bahwa dari keempat hipotesis yang dijelaskan,  hanya  dua  yang  diterima dan dua ditolak. 2. Besarnya  adjusted  R²  hanya  sebesar 12,5%.
Berdasarkan  dari  hasil  penelitian serta pernyataan yang dijabarkan, maka saran  yang  dapat  peneliti  sampaikan terkait kebijakan dividen untuk penelitian selanjutnya diantaranya adalah: 1. Mempertimbangkan  variabel  yang akan  digunakan,  yang  secara  teoritis dan empiris mempengaruhi kebijakan  dividen.  Variabel  tersebut antara  lain  kepemilikan  asing, kepemilikan  institusional,  ukuran perusahaan  dan  manajemen  laba sebagai mekanisme corporate governance. 2. Menerapkan pengukuran yang berbeda pada setiap variabel independen  dan  dependen  sehingga memperoleh  perbandingan  yang transparan.

## DAFTAR PUSTAKA
Abor,  J.,  &  Fiador,  V.  (2013).  Does corporate  governance  explain dividend  policy  in  Sub-Saharan Africa? International  Journal  of Law  and  Management , 55 (3),
201–225.
https://doi.org/10.1108/17542431
311327637. Andriyani, M. (2008). Analisis Pengaruh  Cash  Ratio  ,  Debt  To Equity Ratio , Insider Ownership, Investment  Opportunity  Set  (  Ios ),  Dan  Profitability  Terhadap Kebijakan Dividen ( Studi Empiris pada perusahaan Automotive di Bursa Efek Indonesia  Periode  Tahun  2004- 2006). Tesis Universitas Diponegoro. Anoraga, Pandji Dan Piji Pakarti. 2006. Pengantar  Pasar  Modal.  Edisi Revisi. Jakarta: Pt Rineka Cipta Ary, Tatang Gumanti. 2013. Kebijakan Dividen  Teori,  Empiris,  dan Implikasi. Yogyakarta: UPP STIM YKPN. Baridwan,  Zaki  (1997),  Intermediate Accounting, Edisi Ketujuh, Yogyakarta :BPFE. Chandra,  Budi.,  dan  Junita,  Novia. 2021.  Tata  kelola  perusahaan  dan manajemen laba terhadap kebijakan  dividen  di  Indonesia. Jurnal  Ekonomi  Modernisasi, 17(1), 15-26
Damayanti,  Cacik  Rut.,dan  Palinggi,
Yalissa  Adella.  2023.  FACTORS AFFECTING DIVIDEND POLICY: AN EVIDENCE FROM INDONESIAN FINANCIAL COMPANIES. Management  Analysis  Journal  12 (1).
Dariani,  L.,  &  Nurhalis.  (2020).
PENGARUH KEPEMILIKAN INDIVIDUAL,  KEPEMILIKAN INSTITUSIONAL DAN KEPEMILIKAN ASING TERHADAP KEBIJAKAN PEMBAYARAN DIVIDEN (STUDI KASUS PADA SEKTOR  NON  KEUANGAN YANG TERDAFTAR DI BURSA  EFEK  INDONESIA).
Jurnal  Manajemen  Inovasi,    112-
123. Dewi  Rahayu  dan  Ellen  Rusliati,  2019. Kepemilikan Institusional,Kepemilikan Manajerial,dan Ukuran Perusahaan  terhadap  Kebijakan Dividen,  Jurnal  Riset  Akuntansi Kontemporer,  Vol.  11,  No.  1:41- 47. Dini,  F.,  &  Rikumahu,  B.  (2023). PENGARUH KEPEMILIKAN MANAJERIAL, KOMISARIS INDEPENDEN, KINERJA KEUANGAN  DAN  NON  DEBT TAX SHIELD TERHADAP KEBIJAKAN  DIVIDEN. Jurnal Ilmiah  Manajemen,  Ekonomi,  &
Akuntansi  (MEA) , 7 (2),  1695- 1714. https://doi.org/10.31955/mea.v7i2 .3262 Gitman,  L.J.,  2006,  Principles  of Managerial Finance, 11th Edition:
Addison Wesley: New York. J Widiatmoko.,  MGK  Indarti.,  & CA Agustin.  (2020).  Corporate Governance, Growth Opportunities  dan  Konservatisme Akuntansi:  Bukti  Empirik  pada Perusahaan  Manufaktur  di  Bursa Efek  Indonesia.  Jurnal  Akuntansi Bisnis 18 (2), 236-249. Jabeen, Misbah.,dan Ahmad, Muhammad.  2019.  Impact  of Ownership  Structure  on  Dividend Payout Policy in Cement Industry of  Pakistan. European  Online Journal  of  Natural  and  Social Sciences .    Vol.8,  No  4  pp.  679-
686.
Jensen,  M.  and  W.  Meckling.  1976. “Theory  of  the  Firm:  Managerial Behavior,  Agency  Cost  and Ownership  Structure.”  Journal  of
Financial  Economics,  (3):  305  –
360.
KSEI  (2023).  Antusiasme  Investor Muda Berinvestasi Terus Meningkat. https://www.ksei.co.id/files/uploa ds/press_releases/press_file/id- id/232_berita_pers_antusiasme_i nvestor_muda_berinvestasi_terus _meningkat_20231031134735.pd f Lestari, Auliya Eka Puji.,dan Pangestuti Dewi  Cahyani.  2022.  Analisis faktor yang mempengaruhi kebijakan  dividen  pada  sektor consumer  and  goods. Jurnal Ekonomi, Manajemen dan Akuntansi  (FORUM  EKONOMI). Vol, 24  (2), 335-345. RATNASARI,  Putu  Sri  Puspytha; PURNAWATI, Ni Ketut. PENGARUH PROFITABILITAS, LIKUIDITAS, TINGKAT PERTUMBUHAN PERUSAHAAN DAN LEVERAGE TERHADAP KEBIJAKAN DIVIDEN. E- Jurnal  Manajemen , [S.l.],  v.  8,  n.
10,  p.  6179  -  6198,  oct.  2019. ISSN  2302-8912.  Available  at: <https://ojs.unud.ac.id/index.php/ manajemen/article/view/47051>. Date  accessed:  23  dec.  2023. doi: https://doi.org/10.24843/EJM UNUD.2019.v08.i10.p16. Riyanto,  Bambang.  2011.  Dasar-Dasar
Pembelanjaan  Perusahaan.  Edisi ke 4. Yogyakarta: BPFE. Rizqia,  Dwita  Ayu,  Aisjah,  Siti  dan Sumiati. 2013. Effect of Managerial  Ownership,  Financial Leverage, Profitability, Firm Size,
and  Investment  Opportunity  on Dividend  Policy  and  Firm  Value. Research  Journal  of  Finance  and
Accounting . 4 (11), h: 120-130 Rochmah,  F.,  Anita,  W.,  &  Riana,  R, D., THE EFFECT OF CORPORATE  GOVERNANCE
AND FINANCIAL PERFORMANCE ON DIVIDEND  POLICY.  Jurnal Akuntansi,  Audit  Dan  Sistem Informasi Akuntansi (JASa), 4(3). Sam’ani.  (2008).  Pengaruh  Good Corporate Governance Dan Leverage Terhadap Kinerja Keuangan  Pada  Perbankan  Yang Terdaftar Di Bursa Efek Iindonesia  (BEI)  Tahun  2004  – 2007.  Magister  pada  Universitas Diponogoro. Sunarto.  2009.    “Teori  Keagenan  Dan Manajemen Laba.” Kajian Akuntansi. Hal:13 – 28. Tahir,  S.  H.,  Aslam,  M.  A.,  &  Akhtar, M.A. (2014). the Impact of Board Characteristics  and  Ownership Structure  on  Corporate  Dividend Policy in Canada. The International  Journal’s  Research Journal of Economics and Business Studies , 3 (6), 18–24. Wahjudi.  (2019).  Factors  affecting
dividend policy in manufacturing companies  in  Indonesia  Stock Exchange. Journal of Management Development , 39(1), 4-17. Yuli  Chomsatu  Samrotun  (2015). KEBIJAKAN  DIVIDEN    DAN FAKTOR  -  FAKTOR  YANG MEMPENGARUHINYA.  Jurnal Paradigma Vol. 13.