## RELEVANSI NILAI INFORMASI AKUNTANSI DENGAN MODEL VALUASI OHLSON
Randy Kuswanto 1 (randy_kuswanto.yahoo.com) Alumni Fakultas Ekonomi Universitas Maritim Raja Ali Haji
Prima Aprilyani Rambe 2 (aprilyaniprima@yahoo.com) Fakultas Ekonomi Universitas Maritim Raja Ali Haji
Sri Ruwanti 3 ( sriruwanti@yahoo.com) Fakultas Ekonomi Universitas Maritim Raja Ali Haji

## ABSTRAK
Penelitian  ini  bertujuan  menguji  pengaruh  nilai  buku  ekuitas  dan  nilai  laba  per saham terhadap nilai perusahaan dengan model valuasi Ohlson (1995) dan informasi kondisi  laba/rugi  perusahaan  terhadap  relevansi  nilai  yang  terjadi.  Populasi  dalam penelitian ini adalah  seluruh  perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia pada tahun  2013-2014.Teknik  sampling  yang  digunakan  dalam  penelitian ini adalah purposive sampling. Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa variabel nilai buku  per  lembar  saham  dan  nilai  laba  per  saham  secara  parsial  dan  simultan mempengaruhi nilai perusahaan. Hasil ini dapat menjadi bukti empiris terhadap model valuasi  Ohlson  (1995). Selain itu,  kondisi  laba/rugi  perusahaan juga  mempengaruhi hubungan relevansi nilai. Pada kondisi laba/rugi positif relevansi nilai buku per saham menjadi  lebih  rendah.  Sedangkan  pada  kondisi  laba/rugi  positif,  relevansi  nilai  laba per  saham  menjadi  lebih  tinggi.  Penelitian  ini  menggunakan  variabel  afiliasi  grup bisnis, struktur kepemilikan saham dan ukuran perusahaan sebagai varabel kontrol.
Kata  Kunci  :  Relevansi  Nilai,  Laba  Per  Saham,  Nilai  Buku  Ekuitas  Per  Saham,  Afiliasi Grup  Bisnis,  Struktur  Kepemilikan  Saham,  Ukuran  Perusahaan,  Kondisi Laba/Rugi Perusahaan

## PENDAHULUAN
Informasi  akuntansi yang digunakan  dalam pengujian pasar efisien merupakan informasi yang memiliki relevansi. Informasi akuntansi bisa diperoleh salah satunya dengan melakukan analisis fundamental  terhadap  laporan  keuangan  suatu  perusahaan.  Analisis  fundamental  merupakan analisis yang dilakukan oleh investor guna mendapat data yang diperlukan untuk pengambilan keputusan  investasi.  Analisis  ini  mempraktekkan  harga  saham  di  masa  mendatang  dengan mengestimasi  nilai  faktor-faktor  fundamental  yang mempengaruhi  harga  saham  di masa  yang akan  datang  dan  menerapkan  hubungan  variabel-variabel  tersebut  (Martalena  dan  Malinda, 2011).
Konsep  relevansi  nilai  mengemukakan  bahwa  informasi  yang  berasal  dari  laporan keuangan  perusahaan  harus  memberikan  nilai  manfaat  bagi  para  penggunanya  dalam pengambilan  keputusan  (Puspitaningtyas,  2012).  Dalam  penelitian  ini,  nilai  buku  ekuitas  dan laba  perusahaan  dinilai  memiliki  relevansi  terhadap  pembentukan  harga  saham  (Adhani  & Subroto,  2013;  Cahyonowati  &  Ratmono,  2012;  Gumanti  &  Utami,  2004;  Lailia,  2010; Martalena  &  Malinda, 2011). Namun, metode pengujian relevansi nilai di negara berkembang
seperti  di  Indonesia  yang  menghubungkan  variabel  informasi  akuntansi  dengan  harga  atau return  saham  di  pasar  modal  yang  tidak  efisien  akan  menimbulkan  bias  pada  koefisien relevansi  nilai  yang  dihasilkan  (Adhani  dan  Subroto,  2013).  Hal  ini membuat asumsi pasar modal efisien yang dikemukakan oleh Fama harus diterapkan.
Banyak  penelitian  empiris  yang  telah  dilakukan  mengenai  topik  relevansi  nilai.  Relevansi nilai  antara  informasi  akuntansi  dengan  nilai  pasar  saham  telah  banyak  dikemukakan  di berbagai penelitian. Hal ini menguatkan bahwa informasi akuntansi yang terdapat dalam laporan keuangan memiliki hubungan statistik dengan   nilai   perusahaan   yang   dapat   tercermin   dari harga    dan    return    saham(Adhani  &  Subroto,  2013;  Cahyonowati  &  Ratmono,  2012; Gumanti  &  Utami,2004;  Lailia,  2010;  Martalena  &  Malinda,  2011;  Nurhasanah,  2013;  Hand, 2005; Keener, 2003; Brief & Zarowin, 2010).
Berdasarkan  penelitian  yang  telah  dilakukan  sebelumnya,  maka  penelitian  ini  bertujuan untuk menguji relevansi nilai informasi keuangan menurut model valuasi Ohlson (1995)   pada perusahaan    yang    terdaftar    dalam    Bursa    Efek  Indonesia  pada  periode  2013-2014. Penelitian  ini  mengacu  pada  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Subekti  (2010).  Perbedaan penelitian  ini  dengan  penelitian  terdahulu  adalah  penelitian  ini  mengikutsertakan  jenis kepemilikan  perusahaan dan struktur afiliasi perusahaan sebagai variabel kontrol dalam model regresi. Selain itu ditambah dua variabel kontrol baru yaitu ukuran perusahaan dan kondisi laba perusahaan  dalam  model  regresi.  Variabel  kondisi  laba  perusahaan  berguna  untuk mengelompokkan  perusahaan  yang  dalam  kondisi  laba/rugi  negatif  dan laba/rugi positif.
Penelitian  ini  paling  tidak  dapat  memberikan  kontribusi  dalam dua  hal yaitu, penelitian ini dapat memberikan bukti keterkaitan informasi akuntansi yang ada dalam laporan keuangan perusahaan  terhadap  harga  saham.  Kedua  adalah  penelitian  ini  dapat  mengemukakan pengaruh  kondisi  laba  perusahaan  dalam  hubungannya  terhadap  model  yang  mempengaruhi terhadap pembentukan nilai perusahaan.

## LANDASAN TORI

## Relevansi Nilai Informasi Akuntansi
Relevansi  nilai  informasi  akuntansi  merupakan  perwujudan  kualitas  informasi  akuntansi. Dalam  konsep  relevansi  nilai,  kualitas  informasi  akuntansi  dikatakan  baik  jika  terdapat hubungan kuat antara nilai perusahaan yang tercermin dengan  harga  saham  dengan  nilai-nilai akuntansi  berupa  nilai  buku  ekuitas  dan  laba  suatu  perusahaan  (Puspitaningtyas,  2012). Relevansi  nilai  bermanfaat  untuk  menginvestigasi  hubungan  empiris antara  nilai  akuntansi  di dalam laporan keuangan dengan nilai pasar harga saham perusahaan untuk menilai pengaruh data akuntansi tersebut dalam penilaian fundametal perusahaan.
Kunci utama dalam mengukur pasar yang efisien secara informasi adalah hubungan antara harga  sekuritas dan informasi.  Investor  memerlukan informasi yang relevan  dalam melakukan analisis  fundamental.  Harga  saham  dipengaruhi  persepsi  investor  terkait  kinerja  perusahaan dimasa  mendatang.  Harga  saham  akan  meningkat  jika  investor  memprediksi  kinerja  suatu perusahaan  akan  meningkat.  Sebaliknya  harga  saham  akan  turun  jika  investor  memprediksi kinerja  perusahaan  akan  menurun.  Informasi  yang  terkandung  dalam  laporan  keuangan merupakan  salah  satu  faktor  yang  mempengaruhi  persepsi  investor  dalam  mengukur  kualitas informasi   yang   digunakan   dalam   mendeteksi   harga   saham   (Puspitaningtyas, 2012).

## Teori Surplus Bersih
Teori   surplus   bersih   merupakan   teori   yang   dicetuskan   oleh   James   A Ohlson pada tahun  1995.  Teori  ini  didasari  pada  konsep  nilai  dalam  teori  ekonomi  neoklasik.  Teori  surplus bersih  menjelaskan  hubungan  antara  data  akuntansi  dan  nilai  perusahaan  dengan mengasumsikan investor memiliki keyakinan dan preferensi yang homogen. Asumsi yang kedua mengatakan  bahwa  terdapat  hubungan  surplus  bersih  antara  ekuitas  dan  laba  (Kusumo  & Subekti, 2013). Teori ini  menunjukkan  bahwa  nilai  pasar  perusahaan  dapat  diekspresikan dalam variabel  laporan  laba  rugi  dan  neraca.  Hal ini  menunjukkan  bahwa  nilai perusahaan dipengaruhi  oleh  variabel  akuntansi  yang  fundamental  dan  konsisten  dengan  perspektif pengukuran. Teori surplus bersih menekankan pada kegunaan dari informasi  laporan  keuangan saat  ini  untuk  memprediksi  earning  dimasa depan (Ohlson, 1995).

## Model Valuasi Ohlson
Model  Ohlson  (1995)  adalah  yang  paling  dikenal  dari  model  relevansi  nilai  yang bertujuan untuk merumuskan hubungan antara nilai-nilai akuntansi dan nilai perusahaan. Model Ohlson  sendiri  merupakan  model  dalam  akuntansi  yang  termasuk  model  pengukuran  yaitu menyangkut nilai-nilai fundamental informasi keuangan. Model Ohlson adalah kerangka teoretis yang kuat untuk mengevaluasi pasar berdasarkan variabel dasar akuntansi (nilai buku dan laba), dan jenis informasi lainnya yang mungkin relevan dalam memprediksi nilai perusahaan.
Namun  demikian,  model  Ohlson  merupakan  model  sederhana.  Model  Ohlson    ini mengasumsikan    bahwa    investor    bersifat    netral    terhadap    risiko,  akuntansi  tidak  bias, mempunyai  clean  surplus,  tidak  adanya  peran  detail  dalam  akuntansi,  tidak  ada  informasi asimetri,  tarif  pajak  yang  dihadapi  oleh  pemegang  saham  tidak  relevan,  pilihan  nyata  tidak secara  eksplisit  diperhitungkan,  laba  abnormal    dan    "v"  berevolusi    secara    autoregressive (Ferraro  dan  Veltri  dalam Heesameilita, 2012).
Dalam Model Ohlson (1995), nilai perusahaan dinyatakan dalam harga saham, dapat dilihat dari persamaan berikut Persamaan diatas menunjukkan  bahwa nilai  perusahaan (  NPt)   pada waktu t dipengaruhi  oleh  nilai  buku  ekuitas  ( NBt),  laba  perusahaan  ( LA1)  dan  informasi lain  ( VLt )  yang  masing-masing  dikalikan  dengan  sebuah  konstanta  (α1  dan  α2). Dengan demikian dapat  diturunkan  fungsi  nilai  perusahaan  adalah  sebagai berikut:
NPt = NBt + α1LA1 +α2VLt
Model valuasi Ohlson (1995), mengejutkan karena diturunkan secara sederhana, namun berhasil menghilangkan keharusan memprediksi dividen dalam menghitung nilai perusahaan dengan hasil valuasi yang justru identik dengan nilai sekarang seluruh dividen ekspektasian.
Nilai Perusahaan
Nilai  perusahaan  dalam  penelitian  ini  adalah  harga  pasar  saham.  Karena  harga  saham perusahaan  menunjukkan  nilai  keseluruhan  hasil  reaksi  dipasar  modal  oleh  investor  dalam menggambarkan  kondisi  suatu  perusahaan.  Nilai  perusahaan  menggunakan  harga  pasar saham  dibanding  nilai  buku  saham  dikarenakan  nilai  buku  ekuitas  tidak  menjelaskan  modal intelektual yang dimil iki perusahaan (Kujunasivu &  Lonnqvist  dalam  Heesameilita, 2012).
Nilai Buku Ekuitas
Nilai buku ekuitas menggambarkan jumlah ekuitas pemegang saham yang dilaporkan  dan dikurangi  oleh  saham  preferen  dan  dilaporkan  dalam  laporan posisi keuangan perusahaan. Nilai  buku ekuitas juga  merupakan  nilai  aset  bersih yang dimiliki  oleh  perusahaan  yaitu  selisih dari  total  aset  dikurang  liabilitas  yang  dimiliki  perusahaan.  Nilai  buku  ekuitas  menggambarkan
informasi  mengenai  besarnya  nilai  sumberdaya  perusahaan  dalam  satuan  moneter. (Fadliyah,2008)

## Laba Per Saham
Penelitian  ini  menggunakan  informasi  laba  per  saham  dasar  sebagai  variabel  penelitian. Menurut  PSAK  56  revisi  (2010)  “Laba  per  Saham”,  laba  per  saham  dasar  dihitung  dengan membagi laba  atau  rugi  yang  dapat  diatribusikan  kepada  pemegang  saham  biasa  entitas induk  (pembilang)  dengan  jumlah  rata-rata  tertimbang  saham  biasa  yang  beredar  (penyebut) dalam  suatu  periode.  Tujuan  informasi  laba  per  saham  dasar  adalah  menyediakan  ukuran mengenai hak setiap saham biasa entitas induk atas kinerja entitas selama periode pelaporan.
Review  Penelitian  Terdahulu,  Fadhilyah  (2008)  sebelumnya  telah  mereplikasi  penelitian yang  dilakukan  oleh  Collins,  et  al  (1999)  mengenai  relevansi  nilai  perusahaan  yang  diukur dengan memperhitungkan pengaruh nilai laba positif dan laba negatif dalam hubungan variabel independen  dan  dependen.  Hasil  penelitian  tersebut  mengungkapkan  bahwa    nilai    buku ekuitas    dan    laba    per    saham    memiliki    pengaruh    signifikan  terhadap  harga  saham. Perbedaan  pengaruh  variabel  laba  per  saham  dan  nilai  buku  ekuitas  terhadap  harga  saham pada  masing-masing  sampel  perusahan  terletak  pada  besaran  koefisien  dan  arah  hubungan. Analisis tersebut menyimpulkan bahwa dari seluruh sampel, hanya sampel perusahaan industri yang bersifat sicklikal yang terbukti dan sesuai dengan penelitian yang dilakukan oleh Collins, et al (1999).
Penelitian  yang  dilakukan  oleh  Heesameilita  (2012)  menggunakan  tambahan  variabel informasi  modal  intelektual  yang  diukur  dengan  menggunakan  pengukuran  VAIC  dalam memenuhi  variabel  “informasi  lain”  pada  model  valuasi  Ohlson  (1995).  Berdasarkan  hasil penelitian  ini,  informasi  nilai  buku,  laba  per  saham,  efisiensi  modal  intelektual,  dan  efisiensi modal  finansial  dan  fisik  mempengaruhi  nilai  harga  saham  perusahaan.  Namun  hanya komponen  efisiensi  modal  sumber  daya  manusia  sebagai    proksi    modal    intelektual    yang memiliki relevansi nilai.
Penelitian  yang  dilakukan  oleh    Chalmers  et  al  (2011)  mengungkapkan  bahwa informasi akuntansi (nilai buku dan laba per saham) oleh perusahaan mampu menjelaskan lebih baik nilai perusahaan yang diwakilkan oleh nilai return saham setelah periode perubahan sistem akuntansi ASBE (Accounting System for Bussiness Enterprises) pada tahun 2001. Penelitian ini juga menemukan bahwa nilai buku pada perusahaan yang memiliki jenis saham ganda (A&B- share  firms)  memiliki  relevansi  nilai  lebih  tinggi  dibanding  perusahaan  yang  memiliki  saham tunggal pada masa setelah perubahan sistem akuntansi.
Adhani  &  Subroto  (2013)  menguji  komponen  informasi  akuntansi  nilai  buku  ekuitas  dan laba  akuntansi terhadap harga  saham  perusahaan.  Penelitian ini menambahkan variabel  arus kas  operasional  sebagai  variabel  memperkuat  pengaruh  data  akuntansi  terhadapa  nilai perusahan. Dalam  penelitiannya,  ditarik kesimpulan bahwa informasi akuntansi  (laba  dan nilai buku)  memiliki  relevansi  nilai  namun  tidak  untuk  komponen  arus  kas  operasional.  Hasil penelitian ini juga mengungkapkan informasi laba memiliki relevansi nilai lebih tinggi dibanding informasi akuntansi lainnya.
Almilia & Sulistyowati (2007) sebelumnya telah menggunakan variabel arus kas operasional dalam mengukur relevansi nilai informasi keuangan pada perusahaan manufaktur di Bursa Efek Jakarta. Penelitian ini dilakukan saat terjadinya masa krisis ekonomi Indonesia pada tahun 1995 hingga  2004.  Hasil  penelitian  menggunakan  uji  regresi  linier  mengungkapkan  bahwa  secara parsial,  nilai  laba  perusahaan  dan  arus  kas  operasi  perusahaan  memiliki  pengaruh  signifikan
terhadap  harga  saham  selama  periode  sebelum  dan  sesudah  krisis  ekonomi.  Sedangkan variabel  nilai  buku  ekuitas  hanya  mempengaruhi  harga saham pada periode terjadinya krisis ekonomi.
Subekti  (2010)  meneliti  tentang  pengaruh  struktur  kepemilikan  saham  dan  afiliasi  grup bisnis terkait relevansi nilai informasi akuntansi. Penelitian ini menyimpulkan bahwa perusahaan yang  berafiliasi  dalam  bentuk  kelompok  bisnis  dan  mempunyai  banyak  anak  perusahaan mempunyai kualitas laporan keuangan yang lebih rendah jika dibandingkan dengan perusahaan yang  beroperasi  secara  tunggal.  Simpulan  penelitian  ini  berikutnya  adalah  bahwa  investor institusi  mempunyai  peranan  yang  sangat  besar  dalam  mengontrol  operasional  perusahaan maupun implementasi tatakelola perusahaan yang baik.
Pengembangan  Hipotesis;  Relevansi  nilai  merupakan  kemampuan  informasi  akuntansi dalam menjelaskan nilai perusahaan. Nilai perusahaan dapat tercermin dari harga pasar saham perusahaan  tersebut.  Dimana  pada  saat  harga  pasar  saham  tinggi  berarti  saham  tersebut diminati  oleh  investor,  dan  meningkatnya  permintaan  saham  akan  menyebabkan  nilai perusahaan  akan    semakin    tinggi.    Sebelum  mengambil  keputusan  investasi  atas  suatu sekuritas,  investor  perlu  melakukan  analisis  fundamental  terhadap  kinerja  perusahaan  melalui laporan  keuangan  perusahaan  tersebut.  Laba  dan  nilai  buku  ekuitas  merupakan  dua  ukuran yang mengikhtisarkan laporan keuangan. Nilai buku ekuitas merupakan ukuran posisi keuangan sekaligus  nilai  aset  bersih  sebagai  modal  menghasilkan  laba,  sedangkan  laba    merupakan ukuran  laba  rugi  yang  mengikhtisarkan  imbal  hasil  dari  aset bersih yang telah digunakan. Kedua  informasi  ini  merupakan  informasi  keuangan  yang  menjadi  perhitungan  investor  dalam analisis fundamental. Adhani & Subroto (2013); Heesameilita (2012); Kusumo & Subekti (2013) menemukan  bahwa  nilai  buku  ekuitas  dan  nilai  laba  per  saham  memiliki  pengaruh  signifikan dalam  pembentukan  harga  saham  baik  secara  simultan  maupun  parsial.  Hal  ini  berarti  nilai buku  ekuitas  dan  laba  perusahaan  memiliki  relevansi  nilai  bagi  investor.  Berdasarkan penjelasan diatas maka hipotesis dalam penelitian ini adalah:
H1  :  Nilai buku ekuitas per saham memiliki relevansi nilai H2  :  Laba per saham memiliki relevansi nilai
H3  :  Nilai buku ekuitas per lembar saham dan laba per saham memilikI relevansi nilai
Kondisi  perusahaan  yang  menghasilkan  laba/rugi  negatif  akan  mempengaruhi  keputusan investor  yang  dapat tercermin  dari  turunnya  harga saham. Hal ini diakibatkan penurunan laba merupakan  salah  satu  bentuk  informasi  yang  bersifat  bad  news  bagi  investor.  Kondisi perusahaan  yang  menghasilkan  laba  secara  kontinyu  dan  konsisten  akan  membuat  persepsi investor kepada perusahaan menjadi baik. Hal ini akan membuat relevansi nilai yang tercermin dalam  nilai  buku  ekuitas  dan  laba  per  saham  perusahaan  pada  perusahaan  kondisi  laba/rugi positif  dapat  lebih  tinggi  dibanding  pada  kondisi  perusahaan  yang  memiliki  laba  negatif. Berdasarkan   penjelasan   diatas   maka   hipotesis   selanjutnya   dalam penelitian ini adalah:
H4  :  Relevansi  nilai  buku  ekuitas  per  saham  pada  kondisi perusahaan laba/rugi positif lebih   tinggi   dibanding   perusahaan   pada   kondisi laba/rugi negative H5  :  Relevansi nilai laba  per saham pada kondisi  perusahaan laba/rugi positif lebih  tinggi dibanding  perusahaan  pada  kondisi  laba/rugi negatif

## METODOLOGI PENELITIAN
Variabel  Penelitian  ini  menggunakan  empat  jenis  variabel  untuk  menghasilkan  model  regresi dalam  mengukur  relevansi  nilai  informasi  akuntansi  perusahaan.  Variabel-variabel  yang digunakan  dalam  penelitian  ini  antara  lain:  1)  Variabel  terikat  (Dependent  Variable).  Alam penelitian  ini  yang  menjadi  variabel  terikat  adalah  nilai  perusahaan  yang  diproksikan  dengan Harga  Pasar Saham  (Pt) pada tanggal 1 April. 2) Variabel bebas (Independent Variable), Nilai buku  ekuitas  per  lembar  saham  menunjukkan  nilai  dari  setiap  saham  atas  total  aset  bersih yang  dimiliki  perusahaan.Nilai BVPS dapat dihitung dengan formula:
) 1 .. .......... .......... .......... .......... .......... .......... beredar yang biasa saham Jumlah Ekuitas Total

## BVPS 
(Sumber: (Brief & Zarowin, 2010; Chalmers et. al, 2011; Subekti, 2010)
Laba  per  saham  adalah  pendapatan  bersih  perusahaan  selama  setahun dibagi  dengan jumlah  rata-rata  lembar  saham  yang  beredar.  Pendapatan  bersih  tersebut  dikurangi  dengan porsi  saham  preferen  dan  laba  kepentingan  minoritas  yang  diperhitungkan  untuk  tahun tersebut.. Laba per saham dapat dihitung dengan formula sebagai berikut:
) .........2 .......... .......... .......... .......... .......... .......... beredar yang biasa saham JJumlah pemilik untuk kan diatribusi yang bersih Laba EPS 
Sumber: (Brief & Zarowin, 2010; Chalmers et. al, 2011; Subekti, 2010)
Variabel  Moderasi  (Moderating  Variable),  Dalam  penelitian  ini  variabel  yang  diduga memoderasi  hubungan  antara  variabel  independen  dan  dependen  adalah  kondisi  laba/rugi perusahaan.  Kondisi  laba/rugi  perusahaan  menggambarkan  kondisi  laba/rugi  tahun  t dibanding  tahun  (t-1),  perusahaan  dikatakan  memiliki  laba/rugi  negatif  bilai  laba  tahun  t  lebih kecil  dibanding  tahun  (t-1).  Variabel  ini  merupakan  variabel  yang  digunakan  untuk  mengukur relevansi  nilai  pada  dua  kelompok  subsampel.  Dalam  penelitian  ini,  kelompok  tersebut  adalah kelompok perusahaan yang menghasilkan  laba/rugi  positif dan perusahaan yang menghasilkan laba/rugi negatif.  Untuk  perusahaan  yang  dalam  kondisi  laba/rugi  positif  diberi  nilai  “1” dan untuk perusahaan yang dalam kondisi laba/rugi negatif diberi nilai “0”.
Variabel  Kontrol  (Control  Variable),  Dalam  penelitian  ini  variabel  kontrol  yang  digunakan adalah  ukuran  perusahaan,  struktur  kepemilikan  saham  dam  afiliasi  grup  bisnis.  Afiliasi  grup bisnis  menggambarkan  struktur  perusahaan.  Perusahaan  yang  berafiliasi  berarti  perusahaan tersebut  memiliki  anak  perusahaan  dalam  menjalankan  operasinya.  Sedangkan  perusahaan yang  tidak  berafiliasi  merupakan  perusahaan  tunggal.  Subekti  (2010)  melakukan  penelitian mengenai relevansi nilai terhadap kelompok perusahaan berafiliasi dan tunggal. Hasil penelitian ini mengungkapkan bahwa perusahaan berafiliasi memiliki relevansi nilai lebih rendah dibanding perusahaan.
Struktur kepemilikan saham merupakan porsi kepemilikan saham dalam suatu perusahaan yang  dinyatakan  dalam  persen.  Subekti  (2010)  melakukan  penelitian  relevansi  nilai  terhadap kelompok kepemilikan saham besar dan kecil. Hasil penelitian tersebut mengungkapkan bahwa terjadi  perbedaan  relevansi  nilai  antara  kepemilikan  saham  besar  dan  kecil.    Hal  ini mengungkapkan  bahwa  dikotomi  kepemilikan  saham  akan  memberikan  pengaruh  terhadap model regresi. Untuk   itu   dalam   penelitian   ini,   pengaruh   tersebut   dinetralisir   dengan   cara
menjadikan variabel struktur kepemilikan saham menjadi variabel pengendali dalam model yang akan  diuji.  Pengukuran  variabel  ini  menggunakan  variabel  dummy      karena      variabel      ini bersifat kualitatif.  Dalam penelitian ini, bagi perusahaan yang memiliki kepemilikan saham diatas median akan diberi nilai “1” dan bagi perusahaan yang tidak memiliki kepemilikan saham diatas median diberi nilai “0”.
Ukuran  perusahaan  adalah  suatu  skala  atau  nilai  dimana  perusahaan  dapat diklasifikasikan besar kecilnya berdasarkan total aktiva, total penjualan, kapitalisasi  pasar,  dan lain  sebagainya.  Ukuran  perusahaan  merupakan  simbol yang berhubungan dengan peluang dan kemampuan perusahaan untuk masuk ke pasar modal dan jenis pembiayaan lainnya  yang menunjukkan kemampuan meminjam.  Pada   penelitian   ini,   proksi   dari   ukuran   perusahaan adalah  menggunakan  nilai  dari  logaritma  natural  total  penjualan.  Hal  ini  dikarenakan  populasi penelitian  berupa  perusahaan  manufaktur  dimana  kegiatan  operasional  utama  perusahaan- perusahaan tersebut adalah melakukan penjualan.
Teknik  Penentuan  Populasi  dan  Sampel;  Populasi  dalam  penelitian  ini  adalah  seluruh perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Teknik sampling yang digunakan adalah teknik  purposive sampling. Adapun kriteria sampel yang  ditentukan dalam penelitian ini adalah: 1) Perusahaan  yang  mempublikasikan  data  laporan  keuangan  pada  tahun periode penelitian,  2)  Perusahaan  memiliki  akhir  tahun  fiskal  yang  berakhir  bulan  Desember,  3) Perusahaan memiliki ekuitas bernilai positif, 4) Perusahaan menyajikan laporan keuangan dalam mata  uang  Rupiah,  5)  Tersedianya  data-data  yang  diperlukan  mengenai  harga  saham,  nilai buku ekuitas dan laba perusahaan.
Model Penelitian; Untuk menguji hipotesis yang telah dirancang, maka perlu dibentuk model regresi  linier  berganda,  Model  ini  digunakan  untuk  melihat  besarnya  pengaruh  variabel independen terhadap variabel dependen.  Persamaan regresi yang digunakan dalam penelitin ini adalah:
Menguji hipotesis 1, 2 dan 3 digunakan Model I yaitu: P i,t+3   =  α 0 +β1BVPSi,t+ β2EPSi,t + β3GROUPi,t + β4SHAREi,t + β5LnSIZEi,t +εi,t Model  I   digunakan  untuk  menguji  apakah  nilai  buku  ekuitas  per  saham  dan  laba  per saham memiliki relevansi nilai terhadap harga perusahaan.
Menguji hipotesis 4 dan 5 digunakan Model II yaitu: P i,t+3  =  α 0 +β1BVPSi,t+ β2EPSi,t + β3DNIi,t + β4DNIi,t*BVPS it + β5DNIi,t *EPS I,t + β6GROUPi,t + β7SHARE i,t + β8LnSIZEi,t + εi,t
Model II digunakan untuk mengelompokkan perusahaan berdasarkan kondisi laba  perusahaan. Model  ini  juga  digunakan  untuk  menguji  apakah relevansi nilai yang terjadi pada perusahaan kondisi laba positif lebih tinggi dibanding perusahaan kondisi negative,  Keterangan untuk model I dan II dapat dijelaskan sebagai berikut:
Pi,t
=  Harga  saham  perusahaan  i  tiga  bulan  setelah  tahun  fiskal berakhir pada tahun t; α 0 =   Konstanta β1-8 =   slope untuk setiap variable BVPSi,t =   nilai buku per lembar saham perusahaan i untuk tahun fiskal yang berakhir pada tahun t; EPS i,t =    laba  per  lembar  saham  (earnings  per  share)  perusahaan  i      untuk tahun fiskal yang berakhir pada tahun t; DNI i,t =  variabel   dummy   untuk   mengelompokkan   sampel   berdasarkan kondisi  laba perusahaan,  nilai  1  untuk  kondisi  laba  positif  dan  0 untuk kondisi laba negatif;
GROUP i,t  =   variabel kontrol, diberikan nilai 1 untuk perusahaan berafiliasi dan 0 untuk perusahaan tunggal;
SHARE i,t  =    variabel  kontrol,  diberikan  nilai  1  jika  kepemilikan  saham  diatas median dan nilai 0 jika kepemilikan saham tidak diatas median;
Ln SIZE i,t  =  variabel   kontrol,   ukuran   perusahaan   yang   diproksikan   dengan logaritma natural total penjualan;
εi,t =   variabel lain yang mempengaruhi variabel dependen;

## HASIL DAN PEMBAHASAN

## Pengujian Pencilan (Outlier)
Pengujian  pencilan  dalam  penelitian  ini  menggunakan  teknik  pengahapusan  data  outlier menurut Seo (2002) yaitu dengan menggunakan nilai Z-Score. Variabel utama dalam penelitian ini yaitu Pt, BVPS dan EPS ditransformasikan terlebih dahulu kedalam nilai Z-Score. Jika nilai Z- Score diatas nilai 3 absolut, maka dikategorikan sebagai data outlier. Pada sampel penelitian ini digunakan  3  kali  pengujian  Z-Score  dikarenakan  pada  pengujian  pertama  dan  kedua  masih terdapat outlier yang ekstrim. Setelah melalui pengujian pencilan, terdapat 26 data yang outlier sehingga  dikeluarkan  dalam  penelitian  ini.  Dengan  demikian  maka  sampel  yang  digunakan dalam  penelitian  ini  berjumlah 163 laporan keuangan perusahaan manufaktur.
Statistik Deskriptif
Statistik  deskriptif  bertujuan  untuk  memberikan  gambaran  atau  deskripsi dari  sekumpulan  data  yang  dilihat  dari  jumlah  sampel,  nilai  minimum,  nilai  maksimum, nilai  rata-rata  dan  standar  deviasi  dari  masing-masing  variabel.  Dalam  penelitian  ini statistik deskriptifnya adalah sebagai berikut:
Tabel. 4.1 Statistik Deskriptif N Minimum Maximum Mean Std. Deviation Pt 163 5,00 14675,00  1410,80 2287,29003 BVPS 163 10,65 5883,57 770,62 935,09195 EPS 163 -359,00 796,00 61,04 131,73773 LnSIZE 163 20,74 32,90 27,72 1,82974 Valid N 163 Sumber: data olahan (2016)
Tabel  4.1  menjelaskan  tentang  deskripsi  sampel  dalam  penelitian  ini.  Berdasarkan  hasil pengolahan  data  dapat  dilihat  bahwa  harga  saham  terendah  dalam  penelitian  ini  adalah sebesar Rp.  5,00  (SIPD-2013)  dan  nilai  saham tertinggi adalah sebesar Rp. 14675,00 (ICBP- 2014). Rata-rata harga saham adalah sebesar Rp. 1.410,00 dengan standar deviasi sebesar Rp. 2287,29.  Nilai  buku  per  saham  (BVPS)  memiliki  nilai  terendah  sebesar  Rp.  10,65/lembar saham  (AKKU -2013)   dan   nilai    maksimum   sebesar   Rp.   5883,57/lembar    saham   (TCID- 2013). Rata-rata  nilai  buku  per  saham  adalah  sebesar  Rp.  770,62/lembar  saham.  Nilailaba per  saham  (EPS)  memiliki  nilai  terendah  Rp.  -359,00/lembar  saham  (MLIA-2013)  dan  nilai tertinggi  sebesar  Rp.  796,00/lembar  saham  (TCID-2013).  Rata-  rata  nilai  laba  per  saham adalah  sebesar  Rp.  27,72/lembar  saham.  Variabel  ukuran  perusahaan  memiliki  nilai  terendah yaitu sebesar 20,74 dan nilai tertinggi 32,90. Nilai ini merupakan nilai logaritma natural dari nilai penjualan perusahaan. Rata - rata nilai ukuran perusahaan dalam penelitian ini adalah sebesar
27,72.  Pada  periode  2013-2014,  perusahaan  manufaktur  di  Indonesia  terdiri  dari  113 perusahaan  yang  berafiliasi  dan  50  perusahaan  tunggal.  Sedangkan  dari  sisi  struktur  modal perusahaan,  sebanyak  47,2%  (77  perusahaan)  dari  total  sampel  memiliki  kepemilikan  saham yang dipegang oleh suatu pihak diatas 50%. Sedangkan  sisanya  yaitu  86  perusahaan memiliki kepemilikan  yang  tidak  diatas 50% atau kepemilikan saham cenderung tidak dominan. Selama periode penelitian terdapat 76 perusahaan yang mengalami kondisi laba/rugi positif. Sedangkan sebanyak 87 perusahaan mengalami kondisi laba/rugi negatif.
Pada  pengujian  asumsi  klasik  untuk  kedua  model,  didapatkan  bahwa  kedua  model mengalami  masalah  heteroskedastisitas  dan  normalitas.  Untuk  itu  model  penelitian ditransformasikan dengan cara mengubah bentuk variabel y menjadi bentuk  logaritma  natural.

## Pengujian Hipotesis

## Hipotesis satu (H1) : Nilai buku ekuitas per saham memiliki relevansi nilai
Hipotesis  diterima.    Dimana  variabel  BVPS  memiliki  pengaruh  positif  dan  signifikan terhadap variabel Pt. Hal ini berarti nilai buku ekuitas per saham memiliki relevansi nilai dan nilai  buku  ekuitas  per  saham  dapat  digunakan  oleh  investor  dalam  melakukan  analisis fundamental  karena  memiliki  informasi  yang  relevan  dengan  harga  saham.  Hasil  ini  juga menguatkan  pendapat  bahwa  perusahaan  dengan  nilai  ekuitas  tinggi  mampu  menarik perhatian investor agar membeli saham perusahaan. Koefisien positif yang dihasilkan dalam pengujian membuktikan  bahwa  investor  lebih  meminati  perusahaan  dengan  nilai  ekuitas yang  lebih  tinggi  dan  menjadi  informasi  dasar  dalam  pengambilan  keputusan investasi. Hal ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh Adhani & Subroto (2013); Cahyowati & Ratmono (2012); Chalmers, et.al (2011); Fadhliyah (2008); Kusumo & Subekti (2013); Subekti (2010) dan Heesameilita (2012). Oleh karena itu dapat dikatakan bahwa nilai buku ekuitas per saham memiliki relevansi nilai.

## Hipotesis dua (H2) Laba Per Saham memiliki relevansi nilai
Hipotesis  diterima.  Dimana  laba  per  lembar  saham  memiliki  pengaruh positif dan signifikan terhadap  nilai  perusahaan.  Ini  berarti  laba  per  lembar  saham  memiliki  relevansi  nilai.  Tanda positif  pada  nilai  koefisien  tersebut  menunjukkan  bahwa  laba  per  lembar  saham  (EPS) memiliki  hubungan    yang  positif  dengan  harga  saham  perusahaan  (P).  Investor  dapat menggunakan  informasi  laba  per  lembar  saham  dalam  menilai  perusahaan.  Laba  yang  tinggi merupakan ekspektasi umum bagi para investor. Dari hasil pengujian ini, maka dapat dikatakan bahwa  investor  akan  lebih  meminati  saham  yang  memiliki  laba  per  saham  tinggi  dibanding saham  yang  memiliki  laba  per  saham  rendah.  Banyaknya  permintaan  investor  akan  saham dengan laba tinggi  akan membuat harga saham perusahaan naik. Sebaliknya, laba  per saham yang rendah cenderung membuat harga saham tersebut menjadi turun.
Hasil penelitian ini sejalan dengan Adhani & Subroto (2013); Almilia & Sulistyowati (2007); Cahyowati & Ratmono (2012); Fadhliyah (2008); Kusumo & Subekti (2013); Subekti (2010) dan Heesameilita  (2012).  Oleh  karena  itu  dapat  dikatakan  bahwa  nilai  laba  per  saham  per  saham memiliki relevansi nilai.

## Hipotesis    tiga    (H3)  :  Nilai    buku    ekuitas    per    lembar    saham    dan    laba    per  saham memiliki relevansi nilai
Hipotesis  diterima.  Pada  tabel  4.2  dapat  dilihat  bahwa  nilai  sig. F- statistics lebih kecil dari 0,05.  Hasil  uji  F ini  memberikan  kesimpulan  bahwa variabel  nilai buku  ekuitas per saham dan nila  laba  per saham secara bersama- sama  memiliki  pengaruh  yang signifikan  terhadap  harga pasar saham. Dengan demikian, dapat disimpulkan bahwa Model Valuasi Ohlson (1995) terbukti secara  empiris  berdasarkan  hasil  penelitian  ini.  Hasil      penelitian      ini      sesuai      dengan penelitian   yang   dilakukan   oleh Chalmers, et. al (2011), Cahyowati & Ratmono (2012), dan Heesameilita (2012) dimana  ke  semua  penelitian  menunjukkan  nilai  signifikansi  dari  Uji-F adalah lebih kecil dari 0,05. Dengan demikian dapat disimpulkan bahwa nilai laba per saham dan nilai buku per saham secara bersama-sama memiliki relevansi nilai.
Tabel 4.2 Ringkasan Hasil Uji Regresi Model I Variabel Dependen Variabel Independen Koefisien t-statistik Sig. Estimasi LnPt C -1,053
-,914 0,362 BVPS 0,000 2,099 0,037* H1 : + EPS 0,004 4,989 0,000** H2 : + GROUP 0,351 2,194 0,030* SHARE 0,407 2,787 0,006** LnSIZE 0,235 5,461 0,000** R-square 0,588 Adjusted R-square 0,575 F-statistic 44,885 Sig. F-statistic 0,00000**

## Sumber: data diolah (2016)
Hipotesis  empat  (H4)  “Relevansi  nilai buku  ekuitas  per  saham  pada  kondisi perusahaan laba/rugi  positif  lebih  tinggi  dibanding  perusahaan  pada  kondisi  laba/rugi  negatif”.  Hipotesis ditolak.  Interaksi  antara  kondisi  laba  perusahaan  dengan  nilai  buku  ekuitas  per  saham memiliki hubungan negatif dan signifikan. Hal ini membuat nilai koefisien dari variabel nilai buku ekuitas per saham menurun sehingga dapat disimpulkan dengan kondisi laba perusahaan yang positif  akan  membuat  relevansi  nilai  buku  ekuitas  per  saham  menjadi  lebih  rendah  dengan berkurangnya nilai koefisien dari variabel BVPS.
Dapat  disimpulkan  bahwa  pada kondisi  perusahaan  saat  sedang mengalami  kondisi  laba negatif,  maka  relevansi  nilai  yang  terjadi  antara  nilai  buku  ekuitas  per  saham  terhadap  harga saham lebih tinggi dibandingkan pada perusahaan dengan kondisi laba positif. Hal ini merupakan sebuah  anomali  dikarenakan  seharusnya  investor  akan  memberikan  reaksi    positif    terhadap suatu    keputusan  investasi    pada    perusahaan    yang    dapat  mempertahankan    pertumbuhan laba.    Hal    ini    dapat    dikarenakan    kondisi    pasar  modal  Indonesia  yang  belum  sepenuhnya efisien dan juga dapat dikarenakan penurunan laba yang terjadi sepanjang periode tidak terlalu signifikan  sehingga  tidak  terlalu  mempengaruhi  keputusan  investor.  Informasi  laba  turun  juga dapat  “tertutupi”  informasi  positif  lainnya  semisalnya  nilai  penjualan  yang  meningkat  atau penurunan  hutang  perusahaan.  Hasil  pengujian  ini  mengindikasikan  masih ada  variabel  lain
yang  memoderasi  hubungan  antara  variabel  independen  nilai  buku  per  saham  dengan variabel dependen harga saham.
Hipotesis  lima  (H5)  “Relevansi  nilai  laba  per  saham  pada  kondisi  perusahaan  laba/rugi positif  lebih  tinggi  dibanding  perusahaan  pada  kondisi  laba/rugi  negatif”,  Hipotesis  diterima. Interaksi antara kondisi laba perusahaan dengan nilai laba per saham memiliki hubungan positif dan signifikan. Hal ini membuat nilai koefisien dari variabel laba per saham meningkat sehingga dapat disimpulkan dengan  kondisi  laba  perusahaan  yang  positif  akan  membuat  relevansi  nilai laba  per  saham  menjadi  lebih  tinggi  dengan  bertambahnya  nilai  koefisien  dari  variabel  EPS karena  interaksi  variabel  DNI  dan  EPS.  Dapat  disimpulkan  bahwa  kondisi  laba  yang mengalami  pertumbuhan  positif  dapat  memperkuat  hubungan  relevansi  nilai  laba  per  saham terhadap  harga saham. Dengan adanya informasi laba positif maka investor  akan memberikan reaksi  positif  terhadap  keputusan  investasi.  Perusahaan  yang  mampu  mempertahankan  laba perusahaan terus meningkat setiap periodenya akan membuat kualitas laba meningkat di mata investor.  Informasi  pertumbuhan  laba  yang  diterima  investor  akan  membuat  persepsi  investor akan  penggunaan  laba  sebagai  indikator  analisis  fundamental  menjadi  lebih  kuat.  Sehingga penilaian    laba    perusahaan  menjadi    informasi    penting  dalam  pengambilan  keputusan investasi.
Tabel. 4.3 Ringkasan Hasil Uji Regresi Model II Variabel Dependen Variabel Independen Koefisien t-statistik Sig. Estimasi LnPt C -0,921 -,796 0,428 BVPS 0,000 3,182 0,002** EPS 0,002 2,293 0,023* GROUP 0,356 2,229 0,027* SHARE 0,407 2,783 0,006** LnSIZE 0,225 5,242 0,000** DNI 0,222 1,194 0,234 DNI*BVPS -0,001 -2,463 0,015* H4 : + DNI*EPS 0,004 2,367 0,019* H5 : + R-square 0,606 Adjusted R Square 0,585 F-statistic 29,593 Sig. F-statistic 0,00000**
sumber: data olahan (2016
Variabel  Kontrol,  Struktur  Kepemilikan  Saham,  Hasil    pengujian    pada    Model    I menunjukkan    bahwa    variabel    struktur  kepemilikan  saham  memiliki  pengaruh  positif  dan signifikan  terhadap  harga  saham.  Hal  ini  mendukung  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Subekti (2010) dimana hasil penelitian tersebut mengungkapkan  pada perusahaan dengan kepemilikan saham  besar  memiliki  relevansi  nilai  lebih  tinggi  dibanding  perusahaan  dengan  kepemilikan saham  kecil.  Nilai  koefisien  variabel  ini  pada  Model  I  adalah  sebesar 0,407726.  Hal  ini  berarti bahwa  setiap  perusahaan  yang  memiliki  kepemilikan  saham  diatas  50%  oleh  pihak  tunggal
maka  harga  pasar  saham  akan  meningkat  sebesar  0,407726  (dalam  satuan  ln)  atau  jika dikonversi  sekitar  Rp.  1,50.  Kondisiini  dapat  disebabkan  oleh  adanya  kemampuan  yang  baik dari  pemegang  saham  institusi  dalam  hal  mengawasi  kinerja  setiap  manajer  untuk  melakukan tindakan  yang  dapat  merugikan  pihak  minoritas.  Tata  kelola  yang  baik  dapat  menyebabkan meningkatnya  kualitas  laporan  keuangan  yang dapat  mempengaruhi  nilai  perusahaan di  pasar modal dan respon investor.
Afiliasi Grup Bisnis, Hasil pengujian dalam penelitian ini menunjukkan bahwa perusahaan yang  berafiliasi  memiliki  pengaruh  signifikan  positif  terhadap  harga  saham.  Hasil  penelitian  ini tidak dapat mendukung penelitian yang dilakukan oleh Subekti, (2010) dimana dalam penelitian tersebut perusahaan tunggal memiliki relevansi nilai yang lebih tinggi dibanding perusahaan yang berafiliasi. Hal ini dikarenakan penelitian ini mengikutsertakan variabel grup bisnis dalam model penelitian dan mengukur secara numerik seberapa besar pengaruh afiliasi grup bisnis terhadap relevansi  nilai.  Hasilnya  adalah  untuk  perusahaan  yang  berafiliasi  maka  harga  saham  akan meningkat  sebesar  0,35154  (dalam  satuan  ln)  atau  setara  dengan  Rp.1,42.  Hal  ini  dapat disebabkan  karena  perusahaan  yang  memiliki  anak  perusahaan  cenderung  merupakan perusahaan besar. Hal ini dapat dilihat dari rata-rata ukuran perusahaan afiliasi grup senilai Rp. 9.199.390.257.851  jauh  lebih  besar  dibanding  dengan  perusahaan  tunggal  yakni  sebesar  Rp. 1.144.978.470.767.  Selain  itu  dari  nilai  laba,  perusahaan  berafiliasi  juga  memiliki  jumlah  nilai yang lebih tinggi dibandingkan perusahaan tunggal. Nilai laba per saham perusahaan berafiliasi adalah senilai Rp. 468,53 per saham lebih besar dibanding laba per saham perusahaan tunggal sebesar Rp. 341,22. Ukuran perusahaan dan laba merupakan salah satu informasi fundamental utama  yang  akan  dilihat investor  dalam menentukan keputusan investasi. Unggulnya informasi keuangan  perusahaan  berafiliasi  membuat  investor  lebih  tertarik  berinvestasi  diperusahaan berafiliasi. Banyaknya permintaan akan membuat harga saham perusahaan naik.
Ukuran Perusahaan; Hasil   pengujian   ini   menunjukkan   bahwa   ukuran   peursahaan yang  diwakilkan  oleh  nilai  penjualan  memiliki  pengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  harga saham.  Hal  ini  merupakan  suatu  hasil  yang  wajar  dikarenakan  variable ukuran perusahaan adalah  variabel  fundamental  yang  efeknya  harus  dihilangkan  dengan    cara    dilibatkan    dalam model  penelitian  agar  mereduksi   bias  hasil penelitian. Variabel ini terbukti  positif signifikan dalam mempengaruhi  nilai perusahaan. Hasil  ini  sesuai dengan penelitian yang dilakukan  oleh Heesameilita, (2012) dimana ukuran perusahaan memiliki relevansi nilai terhadap harga saham.

## Kesimpulan
Penelitian ini bertujuan untuk menemukan bukti empiris terkait relevansi nilai   yang  terjadi   di perusahaan   manufaktur   yang   terdaftar   di    Bursa   Efek Indonesia  pada  periode  2013-2014. Dari hasil pengujian empiris didapatkan kesimpulan sebagai berikut:
1) Nilai  buku  ekuitas  per  saham  terbukti  memiliki  relevansi  nilai  terhadap nilai perusahaan.
2) Nilai laba per saham terbukti memiliki relevansi nilai terhadap nilai perusahaan.
3) Nilai  buku  ekuitas  per  saham  dan  nilai  laba  per  saham  secara  bersama- sama terbukti memiliki relevansi nilai terhadap nilai perusahaan.
4) Kondisi  laba  perusahaan  mempengaruhi  relevansi  nilai  buku  ekuitas  per  saham  yang terjadi.  Pada  kondisi  laba,  maka  relevansi  nilai  yang  terjadi  antara  nilai  buku  ekuitas  per saham dan harga pasar saham menjadi lebih rendah.
5) Kondisi  laba  perusahaan  mempengaruhi  relevansi  nilai  laba  per  saham  yang  terjadi. Pada kondisi laba, maka relevansi nilai yang terjadi antara nilai laba per saham dan harga pasar saham menjadi lebih tinggi.

## DAFTAR PUSTAKA
Adhani, Yunita Sari dan Bambang Subroto (2013), Relevansi Nilai Informasi Akuntansi. Malang: Universitas Brawijaya.
Almilia,   Luciana   Spica,   dan   Dwi   Sulistyowati (2007), Analisa   Terhadap Relevansi  Nilai Laba, Arus  Kas  Operasi  dan  Nilai  Buku  Ekuitas  pada Periode disekitar Krisis Keuangan pada Perusahaan Manufaktur di BEJ. Inovasi dalam Menghadapi Perubahan Lingkungan Bisnis. Jakarta: Proceeding Seminar Nasional Universitas Trisakti. 1-17.
American Association of Individual Investors (2016), Earning Estimates and Their Impact on Stock Prices. Brief, Richard, dan Paul Zarowin (2010), The Value Relevance of Dividends, Book Value and Earnings. New York: New York University.
Cahyonowati,  Nur,  dan  Dwi  Ratmono  (2012),  Adopsi  IFRS  dan  Relevansi  Nilai  Informasi Akuntansi. Jurnal Akuntansi dan Keuangan Vol. 14 No. 2: 105-115.
Chalmers,  Keryn,  Farshid  Navissi,  dan  Wen  Qu,  2011.  Value  Relevance  of  Accounting Information  in  China  pre-  and  post-2001  Accounting  Reform.  Managerial  Auditing  Journal (Emerald Group Publishing Limited) Vol 25 no.8: 792-813.Dewan Standar Akuntansi Keuangan  (2010),  Pernyataan  Standar  Akuntansi  No.  56  Laba  Per  Saham.  Jakarta:  Ikatan Akuntan Indonesia.
Dwimulyani,  Susi  (2010),  Relevansi  Nilai  Informasi  Akuntansi  Di  Bursa  Efek  Indonesia.  Jurnal Informasi, Perpajakan, Akuntansi dan Keuangan Publik Vol 5 No.2: 101-109.
Erwanda,  Ade  (2012),  Pengaruh  Profitabilitas,  Resiko  Finansial  dan  Keputusan  Investasi Terhadap Nilai Perusahaan. Lampung: Universitas Lampung.
Fadhliyah,  Alfi  (2008),  Analisis  Pengaruh  Nilai  Buku  Ekuitas  dan  Laba  Per  Saham  Terhadap Harga Saham pada Perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indoensia Periode 2002-2006. Depok: Universitas Indonesia.
Ghozali, Imam (2009), Ekonometrika.   Semarang:  Badan Penerbit Universitas Diponegoro Gumanti, Tatang Ary, dan Elok Sri Utami (2002), Bentuk Pasar Efisien dan Pengujiannya.  Jurnal Akuntansi & Keuangan  (Universitas Kristen Petra): 54-68.
Hand,  John  R.  M (2005), the  Value  Relevance  of  Financial  Statements  in  the Venture Capital Market. The Accounting Review Vol 4: 1-42.
Heesameilita,  Anapratama,  2012.  Relevansi  Nilai  Informasi  Akuntansi  (Nilai  Buku  Ekuitas  dan Laba Akuntansi) dan Informasi Modal Intelektual: Studi Pada Perusahaan Terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Depok: Universitas Indonesia.
Hutahean, Junius (2007), Pengaruh Modal Kerja dan Hubungannya Terhadap Profitabilitas Pada PTP. Nusantara I-X. Medan: Universitas Sumatra Utara.
Jogiyanto (2007), Metode Penelitian Bisnis. Yogyakarta: BPFE-YOGYAKARTA. Keener,  Mary  Hilston (2003), The  relative  value  relevance  of  earnings  and  bookvalue across industries.” Journal of Finance and Accountancy: 1-19.
Kembuan, Prabowo Putra (2014), Perbandingan Pertumbuhan Laba dan Free Cash Flow Dalam Memprediksi Kinerja Harga  Saham Perusahaan Manufaktur Yang  Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia. Makassar: Universitas Hasanuddin.
Kusumo,  Yuro  Bimo,  dan  Imam  Subekti  (2013),  Relevansi  Nilai  Informasi  Akuntansi,  Sebelum Adopsi IFRS dan Setelah Adopsi IFRS Pada Perusahaan yang Tercatat Dalam Bursa Efek Indonesia. Malang: Universitas Brawijaya.
Lailia,  Anni  Mufida (2010), Relevansi  Nilai  Earnings  dan  Book  Value  terhadapKinerja Saham. Yogyakarta: Universitas Islam Sunan Kalijaga.
Martalena, dan Maya Malinda (2011), Pengantar Pasar Modal. Yogyakarta: Penerbit ANDI.
Nurhasanah, Rahmalia (2013), Pengaruh Return on Assets, Return On Equity dan Earning Per Share Terhadap Harga Saham. Bandung: Universitas Widyatama.
Ohlson,  James  A.  (1995),  Earnings,  Book    Value,    and    Dividens    in    Equity  Valuation.” Contemporary Accounting Research Vol 11: 661.
Puspitaningtyas,    Zarah (2012), Relevansi    Nlai    Informasi    Akuntansi    dan Manfaatnya Bagi Investor. Jurnal Ekonomi dan Keuangan: 164-174.
Rosari, Eva Christina (2014), Relevansi Laba Akuntansi dan Nilai Buku Terhadap Harga Saham dengan  Moderasi  Corporate  Governance  Pada  Perusahaan  Yang  Terdaftar  di  BEI  Tahun 2010-2012. Jurnal Akuntansi Mahasiswa Vol. 3 No.2: 1-21
Sangadji, Etta Mamang, dan Sopiah (2010), Metodologi Penenlitian. Yogyakarta: ANDI. Scott,  William  R.  (2007),  Financial  Accounting  Theory  3rd  ed.  Toronto:  Pearson  Education Canada Inc.
Subekti,  Imam  (2010),  Relevansi  Nilai  Informasi  Akuntansi,  Struktur  Kepemilikan  Saham  dan Afiliasi Group Bisnis Pada Perusahaan Publik Indonesia. Malang: Universitas Brawijaya, 1- 23.
Suliyanto (2009), Metode Riset Bisnis. Yogyakarta: Penerbit ANDI. Sunariyah (2011), Pengantar Pengetahuan Pasar Modal. Yogyakarta: UPP STIM YKPN