## PERAN MEKANISME CORPORATE GOVERNANCE PADA PENGARUH KONSERVATISME TERHADAP REAKSI PASAR
Evy Susanti Rizka Indri Arfianti *
Program Studi Akuntansi, Kwik Kian Gie School Of Business, Jl. Yos Sudarso Kav. 87, Jakarta 14350

## Abstract
Companies that apply accounting conservatism principle produce higher quality earnings and may be this is one  of  the positive signal. Investors are  expected  to  receive this positive signal and positive direction to increase  the stock  return. Based  on agency  theory, the institutional  ownership and audit  committee as  a corporate  governance mechanism is  able  to reduce  the agency  problem that will affect the  quality  of reported  earnings, so  that this  mechanism can increase  the value  of the  company through monitoring and controlling the functions effectively. This research aims to analyze whether accounting conservatism have a positive effect on market reaction, and whether institutional ownership and audit committee strengthen the effect of accounting conservatism on market reaction. The total sample consisted of 210 annual reports of 70 companies  listed  in  Indonesia  Stock  Exchange  during  the  years  2010-2012.  Sample  was  selected  using purposive  sampling  method. The  results  of  this  research  are  succeeded  to  prove  the  first  hypothesis  which states  that  accounting  conservatism  has  a  positive  influence  on market  reaction,  but  not  able  to  prove  the second hypothesis which states institusional ownership moderates the influence of accounting conservatism to market  reaction,  and  succeeded  in  proving  the  third  hypothesis  which  states  that  the  audit  committee moderates the influence of accounting conservatism to market reaction.
Keywords: Accounting Conservatism, Market Reaction, Institusional Ownership, Audit Committee.

## Abstrak
Perusahaan yang menerapkan prinsip konservatisme akuntansi menghasilkan laba yang lebih berkualitas dan mungkin ini adalah salah satu sinyal positif. Investor diharapkan untuk menerima sinyal positif ini dan arah yang  positif  untuk  meningkatkan  return  saham.  Berdasarkan  teori  keagenan,  kepemilikan institusional dan komite  audit  sebagai  mekanisme  tata  kelola  perusahaan  mampu  mengurangi  masalah  keagenan  yang  akan mempengaruhi kualitas laba yang dilaporkan, sehingga mekanisme ini dapat meningkatkan nilai perusahaan melalui  monitoring  dan  pengendalian  fungsi secara efektif.  Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menganalisis apakah  konservatisme  akuntansi  memiliki  efek  positif  pada  reaksi  pasar,  dan  apakah  kepemilikan institusional dan komite audit  memperkuat  pengaruh  konservatisme  akuntansi  terhadap  reaksi  pasar.  Total sampel  terdiri  dari 210 laporan  tahunan  dari  70  perusahaan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  selama tahun  2010-2012.  Sampel  dipilih  dengan  metode  purposive  sampling.  Hasil  penelitian  ini  berhasil membuktikan hipotesis pertama yang menyatakan bahwa konservatisme akuntansi memiliki pengaruh positif terhadap  reaksi  pasar,  tetapi  tidak  mampu  membuktikan  hipotesis  kedua  yang  menyatakan  bahwa kepemilikan institusional memoderasi pengaruh konservatisme akuntansi terhadap reaksi pasar, dan berhasil membuktikan  hipotesis  ketiga  yang  menyatakan  bahwa  komite  audit memoderasi  pengaruh konservatisme akuntansi terhadap reaksi pasar.
Kata kunci: Konservatisme Akuntansi, Reaksi Pasar, Kepemilikan Institusional, Komite Audit.
* Alamat kini: Kwik Kian Gie School Of Business, Jln Yos Sudarso Kav. 87 Sunter , Jakarta 14350 Penulis untuk Korespondensi: Telp. (021) 65307062 Ext. 808. E-mail: rizka.indri@kwikkiangie.ac.id

## Pendahuluan
aporan keuangan dibuat oleh perusahaan sebagai suatu bentuk pertanggungjawaban pihak perusahaan, yakni  manajemen  yang  dipercayakan  pemilik untuk  mengelola  sumber  daya  perusahaan terhadap  pihak-pihak  yang  berkepentingan. Informasi-informasi yang disampaikan melalui  laporan  keuangan,  meliputi  kinerja manajemen, keuangan dan kinerja perusahaan selama  satu  periode  tertentu.  Informasi tersebut  digunakan  oleh  pengguna  laporan keuangan,  terutama  investor  dan  kreditor terkait  pengambilan  keputusan.  Menurut Rahmawati  (2010),  investor  dan  kreditor dapat  menggunakan  informasi  laba  dan komponennya untuk membantu mereka dalam mengevaluasi  kinerja  perusahaan,  meng- estimasi earning power dalam jangka panjang, memprediksi  laba  di  masa  yang  akan  datang, dan  menaksir  risiko  investasi  atau  pinjaman kepada  perusahaan.  Sehubungan  dengan  itu, maka  laporan  keuangan  yang  disusun  oleh suatu  perusahaan  harus  berkualitas  dan  dapat dipercaya  maupun  diandalkan  untuk  peng- ambilan keputusan.
Di Indonesia, laporan keuangan harus disusun  berdasarkan  Pernyataan  Standar Akuntansi  Keuangan  (PSAK)  yang  dikeluar- kan  oleh  Ikatan  Akuntansi  Indonesia  (IAI). Prinsip-prinsip akuntansi yang digunakan oleh perusahaan  merupakan  prinsip-prinsip  akun- tansi  yang  berlaku  umum.  Standar  Akuntansi Keuangan  (SAK)  memberi  kebebasan  kepada setiap  perusahaan  untuk  memilih  metode- metode  akuntansi  yang  digunakan  dalam penyusunan  laporan  keuangan.  Kebebasan tersebut  dapat  dimanfaatkan  untuk  meng- hasilkan laporan keuangan yang berbeda-beda di  setiap  perusahaan  (Rahmawati,  2010). Pemilihan  metode-metode  akuntansi  harus disesuaikan dengan kondisi perusahaan.
Dalam upaya penyempurnaan laporan keuangan agar menghasilkan laporan keuangan  yang  dapat  dipertanggungjawabkan oleh  manajemen  dan  bermanfaat  bagi  setiap
pengguna  laporan  keuangan,  maka  lahirlah prinsip  akuntansi  konservatisme.  Prinsip akuntansi  konservatisme  menjadi  salah  satu pertimbangan dalam praktik akuntansi, karena dalam dunia bisnis perusahaan selalu dihadapkan  pada  ketidakpastian  sehingga manajer  perusahaan  akan  menentukan  pilihan perlakuan  atau  tindakan  akuntansi  berdasar- kan  keadaan,  harapan,  kejadian,  atau  hasil yang dianggap kurang menguntungkan. Maka, implikasi  dari  konsep  ini  terhadap  laporan keuangan  adalah  mengakui  biaya  dan  rugi lebih cepat, mengakui pendapatan dan untung lebih  lambat,  menilai  aktiva  dengan  nilai terendah,  dan  menilai  kewajiban  dengan  nilai tertinggi  (Sukriya,  2011).  Sehingga,  prinsip konservatisme akuntansi menghasilkan laporan  keuangan  yang  me nunjukkan  adanya overstatement pada  biaya  dan  kewajiban, tetapi understatement pada  laba  dan  asset bersih  yang  dilaporkan  dalam  laporan keuangan .
Basu  (1997)  dalam  Gunanta  (2013) menyatakan bahwa konservatisme  merupakan praktik  akuntansi  yang  mengurangi  laba  (dan menurunkan  nilai  aktiva  bersih)  ketika menghadapi “bad  news”, akan  tetapi  tidak meningkatkan  laba  (dan  menaikkan  nilai aktiva  bersih)  ketika  menanggapi  “ good news”. Hal  ini  berarti,  bahwa  kabar  buruk lebih cepat terefleksi dalam laba dibandingkan dengan  kabar  baik.  Berdasarkan  penjelasan konsep konservatisme akuntansi, maka konsep  konservatisme  akuntansi  juga  dapat dikatakan  sebagai  suatu  tindakan  yang dilakukan  oleh  manajemen  untuk  meng- antisipasi  semua  rugi,  namun  tidak  untuk mengantisipasi laba (Kiryanto dan Supriyanto, 2006).
Tetapi,  konsep  ini  merupakan  konsep yang  kontroversial,  sehingga  menimbulkan banyak pihak yang p ro dan kontra sehubungan dengan  penerapan  prinsip  konservatisme (Haniati  dan  Fitriany,  2010).  Di  satu  sisi, penerapan  konsep  konservatisme  banyak dikritik karena  laporan  akuntansi  yang dihasilkan  dengan  metoda  yang  konservatif

## L
cenderung  bias  dan  tidak  mencerminkan realita  (Kiryanto  dan  Supriyanto,  2006). Menurut Haniati dan Fitriany (2010), pengkritik  konservatisme  menyatakan  bahwa prinsip  ini  mengakibatkan laporan  keuangan menjadi  bias  sehingga  tidak  dapat  dijadikan sebagai  alat  untuk  mengevaluasi  risiko perusahaan.  Oleh  karena  itu,  pengkritik konservatisme  akuntansi  menganggap  prinsip ini sebagai kendala yang akan  mempengaruhi laporan  keuangan,  karena  menghasilkan laporan  keuangan  yang  tidak  berkualitas, cenderung  bias,  dan  tidak  dapat  diandalkan oleh penggunanya.
Di  sisi  lain,  terdapat  pihak  yang  pro terhadap konservatisme akuntansi. Pihak yang pro  terhadap  konservatisme  menyatakan bahwa konservatisme menghasilkan laba yang lebih berkualitas, karena prinsip ini mencegah perusahaan  melakukan  tindakan  membesar- besarkan  laba  (overstated)  dan  membantu pengguna  laporan  keuangan  dengan  me- nyajikan  laba  dan  aktiva  yang  tidak overstate (Ledi  dan  Syarif,  2013).  Haniati  dan  Fitriany (2010)  menyatakan  bahwa  prinsip  akuntansi konservatif dapat mencegah manipulasi laporan  keuangan  yang  disebabkan  oleh asimetri  informasi.  Asimetri  informasi  adalah kesenjangan informasi, dimana pihak manajemen  memiliki  informasi  lebih  banyak dibandingkan  dengan  pihak  investor.  Dalam hal  ini,  maka  konservatisme  akuntansi  juga dapat  mengurangi  asimetri  informasi.  Dan sebagai  pendukung,  Murwaningsari dan Nugraha (2010) menyatakan,bahwa penerapan akuntansi  konservatisme  mempunyai  nilai lebih, yaitu (1) sikap pesimis dan berhati-hati diperlukan  untuk  mengambil  keputusan  yang berhubungan dengan estimasi metode-metode yang  akan  digunakan,  dan  (2) overstatement pada  profit  lebih  berisiko  dibandingkan dengan understatement profit. Artinya, konsekuensi  dari  kerugian  atau  kebangkrutan lebih serius dibandingkan dengan konsekuensi yang ditimbulkan dari suatu keuntungan.
Walaupun  terdapat  pro  dan  kontra sehubungan  dengan  penerapan  prinsip  akun-
tansi konservatisme, penerapan konservatisme akuntansi sampai saat ini masih diperbolehkan karena  beberapa  pertimbangan  yang  dapat dilihat  dari  sudut  pandang  yang  pro.  Salah satu  pertimbangannya  adalah  konservatisme tetap  disarankan  untuk  digunakan  dalam praktik  akuntansi,  karena  konservatisme akuntansi  menghasilkan  laporan  keuangan yang pesimis yang diperlukan untuk menetralkan  sikap  optimistis  yang  berlebihan pada  manajer  dan  pemilik  bahwa  perusahaan tidak  selalu  mendapatkan  keuntungan  yang sama  (Rahmawati,  2010).  Oleh  karena  itu, laporan  keuangan  dengan  prinsip  konser- vatisme  menghasilkan  laba  yang  lebih berkualitas yang dapat mempengaruhi keputusan  investasi  investor,  yang  pada akhirnya  dapat  mempengaruhi reaksi  pasar. Seperti pernyataan Felham dan Ohlson (1995) dalam  Pramudya  (2011)  mengemukakan, bahwa  laba  dan aktiva  yang  dihitung  dengan akuntansi  yang  konservatif  dapat  meningkat- kan  kualitas  laba  sehingga  dapat  digunakan untuk  menilai  perusahaan. Ketidakpastian laba  ini  mengakibatkan  perubahan  pada penilaian  perusahaan  yang  mempengaruhi perubahan reaksi pasar.
Namun  hasil  penelitian  Pramudya (2011)  menunjukkan,  bahwa  konservatisme akuntansi memiliki pengaruh negatif terhadap return saham. Hal  ini  menjelaskan,  bahwa perusahaan yang menerapkan prinsip konservatisme  tidak  dapat  diterima  oleh investor sebagai sinyal yang memberikan nilai lebih tinggi terhadap return saham perusahaan tersebut.  Sedangkan,  pada  penelitian  Gunanta (2013) berhasil membuktikan, bahwa konservatisme  akuntansi  berpengaruh  positif terhadap return saham,  yang  berarti  konser- vatisme  akuntansi  menjadi  sinyal  positif  bagi investor  dan  direaksi  oleh  pasar.  Reaksi positif  tersebut  menunjukan  bahwa stak- eholder memberi  penilaian  yang  lebih  tinggi pada  perusahaan  sehingga return saham meningkat. Dengan  demikian,  semakin  tinggi tingkat konservatisma akuntansi yang
diterapkan  oleh  suatu  perusahaan  maka semakin tinggi juga reaksi pasarnya.
Dalam  teori  keagenan  menjelaskan perbedaan  kepentingan  antara  pihak  prinsipal sebagai  pemilik  dengan  pihak  agen  sebagai manajemen,  yaitu  keinginan  untuk  memak- simalkan kesejahteraan masing-masing (Sukriya,  2011)  menimbulkan  konflik  yang disebut  masalah  keagenan  (agency  problem). Hal  ini  sangat  mempengaruhi  kualitas  laba yang  dilaporkan  (Gunanta,  2013). Konflik tersebut juga menimbulkan asimetri informasi sehingga  manajemen  dapat  memberikan informasi  yang  menyesatkan  melalui  penyaji- an  laporan  keuangan.  Tindakan  manajemen tersebut  sangat  merugikan  pengguna  laporan keuangan,  terutama  investor  dan stakeholder lainnya, karena mereka tidak dapat mengandalkan  informasi  tersebut terkait pengambilan  keputusan.  Seperti  skandal akuntansi  yang  terjadi  pada  perusahaan  PT Kimia  Farma  yang  mengelembungkan  laba bersih  dari  Rp  99,56M  menjadi  Rp132M, sehingga  perusahaan  tersebut  dikenakan sanksi  administratif  berupa  denda  yaitu sebesar  Rp 500.000.000,- dan  mantan  direksi PT Kimia Farma juga didenda sebesar Rp 1M karena  terbukti  melakukan  pelanggaran  yaitu melakukan  manipulasi  laporan  keuangan ( http://davidparsaoran.wordpress.com/2009/1 1/04/skandal-manipulasi-laporan-keuangan- pt-kimia-farma-tbk/ ).  Skandal  tersebut  dapat mengurangi  kepercayaan  investor  terhadap laporan  keuangan perusahaan,  sehingga  dapat mempengaruhi  keputusan  investasi  investor yang  pada  akhirnya  dapat  mempengaruhi reaksi pasar.
Untuk mengurangi
konflik kepentingan tersebut, maka diperlukan mekanisme good coporate governance (GCG). Mekanisme good corporate governance dianggap  mampu  mensejajarkan kepentingan  pemilik  dengan  kepentingan manajemen,  karena  menurut  Ledi  dan  Syarif (2013)  konsep  GCG  diajukan  demi  pening- katan  kinerja  perusahaan  melalui  supervisi atau monitoring kinerja  manajemen  dan menjamin akuntabilitas manajemen. Mekanis- me  ini  selalu  mengisyaratkan pengelolaan perusahaan  yang  lebih  transparan  oleh
manajemen,  maka  mekanisme  ini  cenderung menginginkan  pemilihan  metode  akuntansi yang  konservatif  untuk  mengurangi  asimetri informasi  yang  menyebabkan  manipulasi laporan  keuangan  (Haniati  dan  Fitriany, 2010).  Karena  itu,  penerapan  kebijakan konservatisme  akuntansi  juga  dipengaruhi oleh  mekanisme  GCG  dalam  mengendalikan perilaku manajemen (Fala, 2007). Mekanisme GCG  memiliki  kemampuan  dalam  kaitannya menghasilkan  suatu  laporan  keuangan  yang memiliki kandungan informasi laba (Boediono,  2005).  Maka,  penerapan good corporate  governance dapat  meningkatkan kepercayaan investor terhadap laporan keuangan  yang  disusun  berdasarkan  prinsip konservatisme, bahwa laporan keuangan yang disajikan perusahaan tidak memberikan informasi yang menyesatkan sehingga kemudian dapat meningkatkan dan memaksimalkan  nilai  perusahaan.  Adapun mekanisme good  corporate  governace yang dimaksud  dalam  penelitian  ini  sehubungan dengan tugas pengawasan adalah kepemilikan institusional  dan  komite audit.  Kepemilikan institusional  dan  komite  audit  merupakan mekanisme  yang  dapat  mengawasi  dan mengendalikan  perilaku  manajemen  yang merugikan kepentingan pemilik dalam mengelola sumber daya perusahaan, termasuk dalam  penerapan  kebijakan  konservatisme akuntansi.
Kepemilikan  institusional  diharapkan dapat  mengawasi  tindakan  manajer  yang dapat merugikan investor atau para pemegang saham.  Seperti  pernyataan  Murhadi  (2008) dalam  Gunanta  (2013)  yang  menyatakan, bahwa  kepemilikan  perusahaan  oleh  institusi akan  mendorong  pengawasan  yang  lebih efektif, karena institusi merupakan profesional yang  memiliki  kemampuan  dalam  meng- evaluasi  kinerja  perusahaan.  Namun,  hasil pengujian Gunanta (2013) menunjukan bahwa interaksi  antara  kepemilikan  institusional berpengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap hubungan antara konservatisme akuntansi dan reaksi pasar. Hal ini berarti bahwa kepemilikan institusional tidak dapat
mempengaruhi  tindakan  manajemen  agar lebih  konservatis  untuk  meningkatkan  nilai perusahaan.  Oleh  karena  itu, penerapan akuntansi  konservatif  dalam  praktik  tidak efektif  untuk  mengontrol  dan  mengawasi prilaku  manajer  yang  cenderung  oportunistik. Sedangkan,  dalam  penelitian  Rahmawati (2010) dengan ukuran nilai pasar menunjukan, bahwa  kepemilikan  institusional  berpengaruh secara positif dan signifikan terhadap konservatisme  akuntansi.  Hasil  penelitian  ini menjelaskan  bahwa  kepemilikan  institusional memberikan  pengawasan  yang  lebih  efektif dalam  mengurangi  permasalahan  agensi antara  pemegang  saham  dengan  pihak manajemen  perusahaan.  Sehingga,  laporan keuangan  menghasilkan  informasi  yang  lebih akurat dan akhirnya dapat meningkatkan nilai perusahaan.
Komite audit diharapkan dapat mengawasi  dan  mengendalikan  kebijakan manajemen  sehubungan  dengan  kebijakan akuntansi  perusahaan.  Komite  audit  melaku- kan  pengawasan  terhadap  proses  pelaporan keuangan untuk mengurangi kecurangan yang dilakukan  oleh  manajemen  dengan  memasti- kan  bahwa  perusahaan  menerapkan  prinsip- prinsip akuntansi yang menghasilkan informasi  yang  akurat  dan  berkualitas.  Oleh karena  itu,  keberadaan  komite  audit  akan mendorong  kebijakan  manajemen  untuk menerapkan  prinsip  konservatisme  akuntansi yang diharapkan dapat meningkatkan kualitas laba  (Rahmawati,  2010).  Dalam  penelitian yang  dilakukan  oleh  Pramudya  (2011) menunjukan,  bahwa jumlah  anggota  komite audit  berpengaruh  positif  dan  signifikan terhadap  hubungan  antara  konservatisma akuntansi  dengan reaksi  pasar.  Hasil  ini menjelaskan  bahwa  perusahaan  berharap investor  menerima  sinyal  ini  sehingga bersedia  memberikan  premium  yang  lebih tinggi terhadap perusahaan yang well governed di Indonesia. Namun dalam penelitian  Rahmawati  (2010)  menunjukan, bahwa  keberadaan  komite  audit  berpengaruh negatif dan tidak signifikan terhadap konservatisme  akuntansi  baik. Hasil  ini
menyatakan,  bahwa  komite  audit  tidak  dapat memberikan  pengawasan  yang  baik  terhadap proses  pelaporan  keuangan  suatu  perusahaan. Sehingga,  laporan  keuangan  yang  dihasilkan cenderung  tidak  konservatif,  yang  pada akhirnya  tidak  dapat  meningkatkan reaksi pasar.
Berdasarkan  latar  belakang  masalah di  atas,  maka  masalah  yang  dihadapi  dalam penelitian  ini  adalah  apakah  konservatisme akuntansi  mempengaruhi reaksi  pasar,  dan apakah  kepemilikan  institusional  dan  komite audit  memoderasi  pengaruh  konservatisme akuntansi terhadap reaksi pasar?
Adapun  tujuan  dilakukan  penelitian ini  adalah  untuk  mengetahui  apakah  konser- vatisme  akuntansi  berpengaruh  terhadap reaksi  pasar,  dan  untuk  mengetahui  apakah kepemilikan  institusional  dan  komite  audit memoderasi pengaruh konservatisme akuntansi terhadap reaksi pasar.

## Kajian Pustaka

## Teori Sinyal (Signalling Theory)
Signaling  theory berakar  pada  teori akuntansi pragmatic yang memusatkan perhatiannya  kepada  pengaruh  informasi terhadap perubahan perilaku pemakai informasi.  Dimana  informasi yang  disampai- kan kepada pemakai akan mempengaruhi naik turunnya harga saham (perubahan harga) atau volume  saham  di  pasar  modal  (Suwardjono, 2010).  Untuk  itu  teori  sinyal  menjelaskan bahwa  pemberian  sinyal  dilakukan  oleh manajemen untuk mengurangi asimetri informasi.  Manajemen  dapat  memberikan sinyal positif kepada investor melalui laporan keuangan. Perusahaan  menerapkan  kebijakan akuntansi  konservatisme agar  dapat meng- hasilkan  laba  yang  lebih  berkualitas  karena prinsip konservatisme akuntansi dapat mencegah  perusahaan  melakukan  tindakan membesar-besarkan  laba  dan  membantu pengguna laporan keuangan dengan menyajikan  laba  dan  aktiva  yang  tidak
overstate (Lo,  2005).  Hal  ini  menjelaskan, bahwa dalam praktiknya penerapan kebijakan akuntansi  konservatif  menghasilkan under- statement laba dan aktiva bersih yang relative permanen  yaitu  bukan  berupa  efek  sementara pada penurunan laba yang akan berbalik pada masa yang akan datang (Fala, 2007). Artinya, bahwa  pada  periode  laporan  keuangan selanjutnya  atau  di  masa  yang  akan  datang tidak akan terjadi overstatement pada laba dan aktiva bersih, serta understatement pada biaya dan  kewajiban. Understatement laba  dan aktiva  bersih  inilah  yang  menghasilkan  laba yang lebih berkualitas.

## Teori Agensi (Agency Theory)
Jensen  dan Meckling  (1976)  men- definisikan  hubungan  agensi sebagai  suatu kontrak  antara  satu  atau  lebih  orang (prinsipal)  dengan  orang  lain  (agen)  untuk melakukan  beberapa  layanan  atau  kegiatan atas nama prinsipal, termasuk mendelegasikan beberapa  kewenangan  kepada  agen  untuk pengambilan  keputusan. Pihak  prinsipal merupakan  pemilik  perusahaan  atau  peme- gang saham, sedangkan pihak agen merupakan  manajemen  yang  dipercaya  untuk mengelola perusahaan. Konflik-konflik kepentingan  terjadi  dalam  hubungan  agensi dikarenakan  adanya  perbedaan  kepentingan, yaitu keinginan untuk memaksimalkan kesejahteraan  masing-masing.  Morris  (1987) dalam  Boediono  (2005)  menyatakan,  bahwa pada  dasarnya  setiap  orang  mempunyai perilaku  yang  mementingkan  diri sendiri  atau self-interested  behavior yang  memberikan kecenderungan  pihak  manajer  melakukan manipulasi  kinerja  perusahaan  yang  dilapor- kan  untuk  kepentingannya  sendiri.  Teori keagenan juga menjelaskan bahwa pemisahan antara fungsi kepemilikan dan fungsi pengendalian  juga  menimbulkan  asimetri informasi. Asimetri informasi semakin meningkat  dengan  adanya  masalah  keagenan yang  terjadi.  Ketika  pemilik  mengalami kesulitan untuk mengakses informasi mengenai  keadaan  perusahaan  dan  memantau aktivitas  manajemen  menimbulkan  masalah
moral  hazard.    Seperti yang  dikatakan  oleh Kiryanto  dan  Supriyanto  (2006)  bahwa masalah moral  hazard ini  terjadi  karena pihak-pihak  diluar  perusahaan  (investor) mendelegasikan  tugas  dan  kewenangannya kepada  manajer  tetapi  investor  tidak  dapat sepenuhnya memantau manajer dalam melaksanakan pendelegasian tersebut.

## Konservatisme Akuntansi
Definisi konservatisme menurut Financial Accounting Standards Board
(FASB)  dalam Statement  of  Financial
Accounting  Concepts (SFAC)  No.  2  adalah reaksi  yang  hati-hati  (prudent  reaction) menghadapi  ketidakpastian  yang  melekat dalam perusahaan untuk mencoba memastikan bahwa ketidakpastian dan risiko yang inheren dalam lingkungan bisnis sudah cukup dipertimbangkan. Secara  tradisional,  konser- vatisme  akuntansi  didefinisikan  sebagai  anti- sipasi  terhadap  semua  kerugian  tetapi  tidak mengantisipasi  laba  (Bliss  (1924)  dalam Watts,  2003a).    Menurut  Watts  (2003a), mengantisipasi  laba  berarti  mencatat  laba sebelum  ada  klaim  secara  hukum  dihubung- kan  dengan  aliran  kas  dimasa  yang  akan datang  dan  sebaliknya  tidak  mengantisipasi laba berarti belum mencatat laba sebelum ada klaim  secara  hukum  dihubungkan  dengan aliran  kas  dimasa  yang  akan  datang.  Basu (1997)  dalam  Gunanta  (2013)  menyatakan bahwa  konservatisme  merupakan  praktik akuntansi yang mengurangi laba (dan menurunkan  nilai  aktiva  bersih)  ketika menghadapi “bad  news”, akan  tetapi  tidak meningkatkan  laba  (dan  menaikkan  nilai aktiva  bersih)  ketika  menanggapi  “ good news” . Hal  ini  berarti  bahwa  laba  dengan prinsip konservatisme lebih cepat merefleksikan  kabar  buruk  atau bad  news dibandingkan  dengan  kabar  baik  atau good news.

## Reaksi pasar
Menurut Gunanta (2013), reaksi pasar yang  diproksikan return saham,  merupakan
keuntungan  yang  dinikmati  oleh investor  atas investasi  saham  yang  dilakukannya  dibagi menjadi dua komponen,  yaitu current income dan capital gain. Current  income adalah keuntungan yang diperoleh melalui pembayaran  yang  bersifat  periodik  yaitu berupa  dividen.  Sedangkan capital  gain adalah  keuntungan  yang  diperoleh  karena terdapat  selisih  antara  harga  jual  dan harga beli  saham.  Besarnya capital  gain akan positif,  bilamana  harga  jual  lebih  tinggi  dari harga  beli  saham.  Apabila  yang  terjadi sebaliknya,  dimana  kondisi  harga  jual  tidak lebih  tinggi  dari  kondisi  harga  beli  saham, yaitu  harga  jual  lebih  rendah  dari  harga  beli saham, maka dalam hal  ini investor mengalami capital loss.

## Kepemilikan Institusional
Saham suatu perusahaan dapat dimiliki  oleh  investor  institusi,  investor  non insitusi (individu)  atau campuran dari keduanya  dengan  proporsi  tertentu.  Jadi, kepemilikan  institusional  adalah  kepemilikan saham  perusahaan  oleh  pihak  institusi  atau lembaga,  seperti  perusahaan  bank,  asuransi, dana pensiun, asset  management, dan kepemilikan  institusi  lainnya.  Kepemilikan institusional  merupakan  salah  satu  elemen mekanisme  eksternal good  corporate  gover- nance. Oleh karena itu, kepemilikan institusional  juga  memiliki  peran  penting dalam  tugas  mengendalikan  dan  mengawasi kinerja perusahaan. Boediono (2005) menyatakan  bahwa  kepemilikan  institusional memiliki  kemampuan  untuk mengendalikan pihak  manajemen  melalui  proses monitoring secara  efektif  sehingga  dapat  mengurangi manajemen  laba.  Persentase  saham  tertentu yang  dimiliki  oleh  institusi  dapat  mem- pengaruhi proses penyusunan laporan keuang- an yang tidak menutup kemungkinan terdapat akrualisasi  sesuai  kepentingan  pihak  mana- jemen.  Adanya  potensi  tindakan  manajemen melakukan  manipulasi  laporan  keuangan, maka  investor  institusional  akan  melakukan perlindungan terhadap kepentingannya.
Sehingga monitoring atau  pengawasan  yang
dilakukan  oleh  investor  institusional  merupa- kan sebuah kontrol dari luar perusahaan yang dapat  menjamin  kemakmuran  para  pemegang saham atau pemilik.

## Komite Audit
Keputusan Ketua BAPEPAM dan LK No  : Kep-643/BL/2012  tanggal  7  Desember 2012  tentang  pembentukan  dan  pedoman pelaksanaan  kerja  komite  audit  mengemuka- kan  bahwa  komite  audit  adalah  komite  yang dibentuk  oleh  dan  bertanggung  jawab  kepada Dewan  Komisaris  dalam  membantu  melak- sanakan  tugas  dan  fungsi  Dewan  Komisaris. Sebagai  komite  yang  dibentuk  oleh  dewan komisaris,  maka  komite  audit  memiliki  tugas terpisah  dalam  membantu  dewan  komisaris untuk  memenuhi  tanggung  jawabnya  dalam memberikan  pengawasan  secara  menyeluruh. Tugas  komite  audit  dalam  membantu  dewan komisaris  adalah  untuk  memastikan  bahwa: (1)  laporan  keuangan  disajikan  secara  wajar sesuai  dengan  prinsip  akuntansi  yang  berlaku umum,  (2)  struktur  pengendalian  internal perusahaan  dilaksanakan  dengan  baik,  (3) pelaksanaan  audit  internal  maupun  eksternal dilaksanakan sesuai dengan standar audit yang berlaku,  dan  (4)  tindak  lanjut  temuan  hasil audit  dilaksanakan  oleh  manajemen  (KNKG, 2006).
Pengaruh Konservatisme

## Akuntansi terhadap Reaksi pasar
Berdasarkan  teori  sinyal,  kebijakan manajemen  menerapkan  prinsip  akuntansi yang  konservatif  dapat  menjadi  salah satu sinyal positif dari manajemen kepada investor bahwa  perusahaan  menerapkan  kebijakan akuntansi dengan prinsip konservatisme untuk menghasilkan  laba  yang  lebih  berkualitas. Oleh  karena  itu,  dapat  dikatakan  bahwa pemberian  sinyal  positif  ini  dapat  mem- pengaruhi  keputusan  investor  dalam  mening- katkan  jumlah  investasi  maupun  menarik investor  baru  untuk  menanamkan  modal barunya.  Gunanta  (2013)  menyatakan  bahwa penerapan  konservatisme  akuntansi  menjadi sinyal  positif  dan  direksi  pasar  yang
dibuktikan  dengan naiknya reaksi  pasar, ekspektasi  dari  investor  bahwa under- statement terhadap laba  yang  disebabkan  dari penerapan konservatisme akuntansi mencipta- kan unrecorded  reserves bagi  manajer  untuk melaporkan  laba  lebih  tinggi  di  masa  depan. Sehingga  dalam  penelitiannya  menyatakan bahwa konservatisme  akuntansi  berpengaruh positif  terhadap reaksi  pasar.  Dengan demikian,  jika  akuntansi  konservatif  maka reaksi pasar akan meningkat.
H1:Konservatisme akuntansi berpengaruh positif terhadap reaksi pasar. Kepemilikan Institusional Memoderasi Pengaruh Konservatisme Akuntansi Terhadap Reaksi pasar
Teori  keagenan  menjelaskan  bahwa masalah  keagenan  timbul  karena  adanya perbedaan  kepentingan  antara  pihak  prinsipal dan pihak agen sehingga akan  mempengaruhi kaulitas laba yang dilaporkan. Oleh karena itu, implementasi good  corporate  governance dengan adanya mekanisme kepemilikan institusional  dapat  menjamin  kesejahteraan dan  meningkatkan  kepercayaan  investor terhadap  informasi  pengelolaan  perusahaan oleh  manajemen.  Dalam  penelitian Gunanta (2013) menyatakan bahwa kepemilikan institusional  berpengaruh  positif  terhadap hubungan  antara  konservatisme  akuntansi dengan reaksi  pasar.  Hal  ini  karena, kepemilikan  perusahaan  oleh  institusi  akan mendorong  pengawasan  yang  lebih  efektif, karena institusi  merupakan  profesional  yang memiliki  kemampuan  dalam  mengevaluasi kinerja  perusahaan  (Murhadi  (2008)  dalam Gunanta  (2013).  Dengan  demikian,  peneliti menduga  bahwa  kepemilikan  institusional dapat  memoderasi  pengaruh  konservatisme akuntansi terhadap reaksi pasar.
H2: Kepemilikaninstitusional memoderasi pengaruh konservatisme akuntansi terhadap reaksi pasar.
Komite Audit Memoderasi Pengaruh
Konservatisme Akuntansi Terhadap Reaksi pasar Teori  keagenan  juga  menjelaskan bahwa terjadinya pemisahan fungsi kepemilikan  dan  pengendalian  menimbulkan konflik  kepentingan  dan  asimteri  informasi. Rahmawati (2010) menyatakan bahwa dengan adanya  komite  audit  dalam  suatu  perusahaan, maka  proses  pelaporan  keuangan  akan termonitor  dengan  baik  sehingga  kecurangan yang  dilakukan  oleh  pihak  manajemen  akan dapat terminimalisir. Dalam penelitian
Pramudya (2011) mengenai pengaruh konservatisme  akuntansi  terhadap reaksi pasar yang  dimoderasi  oleh  ukuran  komite audit menyatakan bahwa adanya komite audit akan memperbaiki kualitas pelaporan keuangan dan mengurangi manipulasi, karena informasi  akuntansi  yang  diungkapkan  secara transparan  melalui  efektivitas  komite  audit akan  meningkatkan  pencapaian  mekanisme corporate governance sehingga proses akuntansi akan menghasilkan laporan keuangan yang berkualitas, hal ini menjadikan suatu  sinyal  positif  dan  diharapkan  investor akan menerima sinyal ini sebagai suatu sinyal positif sehingga dapat meningkatkan kepercayaan para investor terhadap perusahaan. Oleh karena itu, peneliti menduga bahwa  komite  audit  dapat  memoderasi pengaruh  konservatisme  akuntansi  terhadap reaksi pasar.
H3 :Komite  audit  memoderasi  pengaruh konservatisme akuntansi terhadap reaksi pasar.

## Metode Penelitian

## Seleksi Sampel dan Pengumpulan Data
Data yang digunakan dalam penelitian ini  adalah  data  sekunder  dari  perusahaan manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia  (BEI).  Data-data  tersebut  diperoleh dati IDX  database dan Indonesian  Capital Market Directory (ICMD). Data-data tersebut berupa laporan keuangan perusahaan manufaktur  yang  terdaftar  di  BEI,  harga penutupan saham, komite audit, dan kepemilikan institusional.
Populasi  dalam  penelitian  ini  adalah  seluruh perusahaan-perusahaan manufaktur yang terdaftar  di  BEI  dengan  periode  pengamatan dari  tahun  2010-2012.  Metode  pengambilan sampel  yang  digunakan  adalah purposive sampling,  sehingga  sampel  penelitian  yang diambil  adalah  sampel  yang  memenuhi kriteria dalam penelitian ini. Adapun kriterianya adalah :
1) Perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di Bursa  Efek  Indonesia  sejak  tahun  2010 sampai dengan tahun 2012.
2) Perusahaan  manufaktur  yang  memiliki laporan  tahunan  yang  lengkap  untuk periode 2010, 2011, dan 2012.
3) Perusahaan manufaktur yang tidak delisting dari  Bursa  Efek  Indonesia selama  periode  pengamatan  (2010  s/d 2012).
4) Laporan keuangan perusahaan manufaktur yang diteliti dinyatakan dalam Rupiah.
5) Perusahaan  manufaktur  memiliki  data lengkap  yang  dibutuhkan  untuk  setiap variabel yang diteliti.

## Operasionalisasi Variabel Dependen
Variabel  dependen  dalam  penelitian ini  adalah reaksi  pasar (RS)  yang diukur dengan return saham  yang  sesungguhnya dengan formulasi sebagai berikut:
Keterangan :
R j,t :  Return  saham  perusahaan  j  pada tahun t P t1
: Harga saham periode saat ini P t0 : Harga saham periode sebelumnya

## Operasionalisasi Variabel Independen
Variabel independen dalam penelitian ini  adalah  konservatisme  akuntansi  (KSV)
yang  diukur  dengan  menggunakan  salah  satu metode yang diciptakan oleh Givoly dan Hayn (2002),  yaitu  selisih  antara net  income dan cash flow. Net income yang digunakan adalah net income sebelum depresiasi dan amortisasi, sedangkan cash  flow yang  digunakan  adalah cash  flow operasional  (Pramudya,  2011). Formula matematisnya adalah sebagai berikut ini:
Keterangan :
KSV = konservatisme akuntansi NI = net  income atau  laba  bersih
perusahaan, yaitu laba bersih  sebelum  depresiasi dan amortisasi CFO = cash  flow  from  operating atau aliran kas dari aktivitas operasi  perusahaan
TA = total asset perusahaan

## Operasionalisasi Variabel Moderasi
Variabel  moderasi  yang  digunakan dalam  penelitian  ini  adalah  kepemilikan institusional dan komite audit.
Pengukuran  kepemilikan  institusional dilakukan dengan menelaah indikator
persentase  jumlah  saham  yang  dimiliki  oleh investor  institusi  dari  seluruh  jumlah  saham yang beredar. Investor institutional mencakup bank,  dana  pensiun,  perusahaan  asuransi, perseroan  terbatas,  dan  lembaga  institusi  lain yang  berbadan  hukum  (Rahmawati,  2010). Formulasi matematisnya adalah sebagai berikut :
Dan komite audit dalam penelitian ini diproksikan  dengan  jumlah  komite  audit dimana  informasi  tersebut  diperoleh  dari laporan tahunan perusahaan.
KA = Jumlah komite audit

## Model Analisis
Pengujian Hipotesis dilakukan dengan menggunakan Moderated Regression Analysis (MRA).  MRA  merupakan  suatu  bentuk regresi  yang  dirancang  secara  hirarki  untuk menentukan  hubungan  antara  dua  variabel yang  dipengaruhi  oleh  variabel  ketiga atau variabel  moderator.  MRA  yang  digunakan dalam  pengujian  adalah pure  moderator. Pengujian terhadap pure moderator dilakukan dengan  dengan  membuat  regresi  interaksi, tetapi  variabel  moderator  tidak  berfungsi sebagai  variabel  independen  (Imam  Ghozali, 2011).  Persamaan  regresi  untuk  penelitian  ini adalah:
RS = α+β 1 KSV + β 2 KSV_KI+ β 3 KSV_KA+ ɛ
Keterangan :
RS = return saham KSV = konservatisme akuntansi KSV_KI =  konservatisme  akuntansi  dikali dengan kepemilikan institusional
KSV_KA =  konservatisme  akuntansi  dikali dengan komite audit
β 1-3 = koefisien regresi ɛ = error Hasil Analisis Dan Pembahasan

## Statistik Deskriptif
Peneliti melakukan uji statistik deskriptif  untuk  mengetahui  gambaran  atau deskripsi  data  secara  umum  yang  dilihat  dari nilai  rata-rata  (mean),  standar  deviasi, maksimum,  dan  minimum.  Tabel  hasil  uji statistik  deskriptif  yang  dilakukan  ada  di lampiran B
Dari tabel hasil uji statistik deskriptif, menunjukkan bahwa jumlah observasi sampel
(N)  adalah  sebanyak  210,  dengan  nilai minimum,  maksimum,  rata-rata,  dan  standar deviasi  untuk  masing-masing  variabel  adalah sebagai berikut :
Variabel konservatisme akuntansi (KSV)  memiliki  nilai  minimum  dan  mak- simum masing-masing sebesar -0,32 dan 0,81; dengan  nilai  rata-rata  sebesar  0,0598;  dan nilai standar deviasi sebesar 0,10849. Variabel kepemilikan  institusional  (KI)  memiliki  nilai minimum  sebesar  0,02  dan  nilai  maksimum sebesar  0,99;  dengan  nilai  rata-rata  sebesar 0,7006;  dan  nilai  standar  deviasi  sebesar 0,20178. Untuk variabel komite audit (KA), n Variabel  konservatisme  akuntansi  (KSV) memiliki  nilai  minimum  dan  maksimum masing-masing  sebesar -0,32  dan  0,81; dengan  nilai  rata-rata  sebesar  0,0598;  dan nilai standar deviasi sebesar 0,10849. Variabel kepemilikan  institusional  (KI)  memiliki  nilai minimum  sebesar  0,02  dan  nilai  maksimum sebesar  0,99;  dengan  nilai  rata-rata  sebesar 0,7006;  dan  nilai  standar  deviasi  sebesar 0,20178.  Untuk  variabel  komite  audit  (KA), nilai  minimum  dan  maksimumnya  adalah masing-masing sebesar 2,00 dan 4,00; dengan nilai  rata-rata  dan  standar  deviasi  sebesar 2,9857 dan 0,20702.
Variabel interaksi konservatisme akuntansi  dengan  kepemilikan  institusional (KSV_KI)  memiliki  nilai  minimum  sebesar - 0,25;  nilai  maksimum  sebesar  0,49;  dengan nilai  rata-rata  sebesar  0,0404;  dan  nilai standar  deviasi  sebesar  0,07615.  Sedangkan variabel  interaksi  konservatisme  akuntansi dengan  komite  audit  (KSV_KA)  memiliki nilai minimum dan maksimum masing-masing sebesar -0,97  dan  2,42;  dengan  nilai  rata-rata sebesar  0,1770;  dan  0,32410  untuk  nilai standar deviasi.

## Hasil Pengujian Asumsi Klasik
1. Uji Normalitas Hasil pengujian normalitas yang
menunjukkan  nilai asymp.  Sig.  (2-tailed) sebesar 0,000 yang lebih kecil daripada α
(>0,05).  Hasil  tesebut  menunjukkan  data residual tidak berdistribusi normal. Namun,  menurut  Bowerman et. al.
(2011),  jika  ukuran  sampel  n  besar  maka distribusi  sampel  mendekati  normal, bahkan  jika  populasi  sampel  tidak terdistribusi secara normal. Dengan demikian  ukuran  sampel  minimal  30, maka  berarti  data  residual  berdistribusi mendekati  normal.  Dalam  hal  ini,  maka model  regresi  yang  digunakan  dalam penelitian  ini  tergolong  berdistribusi normal  atau  mendekati  normal,  karena jumlah  sampel  yang  digunakan  dalam penelitian  ini  adalah  lebih  dari  30  yaitu sebanyak 210 sampel.

## 2. Uji Multikolinearitas
Pengujian  multikolonieritas  menunjukkan nilai  VIF  >10  dan  nilai  tolerance  <0,1. Hasil  ini  menunjukkan  bahwa  terdapat multikolonieritas yang menjelaskan adanya  korelasi  antar  variabel  bebas (independen).  Korelasi  antar  variabel bebas  dalam  penelitian  ini  dapat  terjadi karena dalam penelitian ini menggunakan
variabel  moderasi,  yang  berarti  adanya interaksi  antar  variabel,  yaitu  variabel independen dengan variabel moderasi.

## 3. Uji Heteroskedastisitas
Uji  heteroskedastisitas  yang  digunakan dalam  penelitian  ini  adalah White’s General Heteroscedasticity
Test, diperoleh hasil bahwa Sig Obs*R-Squared adalah  0,7069.  Hasil Sig  Obs*R-Squared yang  melebihi  α  (0,05)  ini  berarti  bahwa tidak  terjadi  heteroskedastisitas  dalam model  regresi,  yang  berarti  homos- kedastisitas.

## 4. Uji Autokorelasi

## Uji  autokorelasi  dengan  menggunakan
Breusch-Godfrey  Serial  Correlation  LM Test diperoleh  nilai  sig.  t  untuk  RES_2 sebesar  0,156.  Oleh  karena  itu,  nilai  sig  t >  α  (0,05 ),  maka  dapat  disimpulkan bahwa  tidak  terjadi  autokorelasi  dalam model regresi.

## Hasil Uji Regresi Moderasi
Dari hasil uji analisis regresi moderasi, maka diperoleh persamaan sebagai berikut: RS = 0,492 + 42,975 KSV – 0,885 KSV*KI – 13,594 KSV*KA

## Uji Signifikansi Simultan (uji-F)
Hasil  uji  F  diperoleh  nilai  F  sebesar 2,825  dengan  nilai  sebesar  sig-F  0,040  yang mana  nil ai  tersebut  lebih  kecil  dari  α  (0,05). Hal  ini  menunjukkan  bahwa  variabel  KSV, KSV*KI, dan KSV*KA secara bersama-sama dapat  menjelaskan  variabel  dependen  yaitu RS.  Dengan  demikian  tolak  Ho,  yang  berarti menerima Ha.
Uji  Signifikansi  Parameter  Individual  (uji- t)
1. Nilai  sig  untuk  variabel  konservatisme akuntansi  (KSV)  adalah  sebesar  0,019; yang  berarti  nilai  sig  variabel  ini  lebih kecil  dari  nilai  α  (0,05)  dengan  tanda
koefisien beta-nya adalah positif. Hasil ini menunjukkan bahwa konservatisme akuntansi  memiliki  pengaruh  positif  dan signifikan  terhadap reaksi  pasar.  Dengan demikian,  temuan  hasil  ini  menolak  Ho, yaitu mendukung hipotesis pertama, yang berarti  terdapat  cukup  bukti  konser- vatisme  akuntansi  berpengaruh  positif terhadap reaksi pasar.
2. Variabel  moderasi  kepemilikan  institu- sional  terhadap  konservatisme  akuntansi (KSV_KI)  memiliki  nilai  sig  sebesar 0,856  yang  lebih  besar  dari  nilai  α  (0,05) dan  tanda  koefisien  beta-nya  adalah negatif.  Hasil  ini  menunjukkan  bahwa kepemilikan  institusional  tidak  memiliki pengaruh yang signifikan terhadap
pengaruh  antara  konservatisme  akuntansi terhadap reaksi  pasar.  Dengan  demikian, temuan  hasil  penelitian  ini  tidak  menolak Ho  atau  tidak  mendukung  hipotesis kedua,  yang  berarti  tidak  cukup  bukti kepemilikan institusional memoderasi pengaruh konservatisme akuntansi
terhadap reaksi pasar.
3. Nilai  sig  untuk  variabel  moderasi  komite audit  terhadap  konservatisme  akuntansi (KSV_KA)  adalah  sebesar  0,021  yang lebih  kecil  dari  nilai  α  (0,05).  Hal  ini berarti  komite  audit  memiliki  pengaruh yang  signifikan  terhadap  pengaruh  antara konservatisme  akuntansi  terhadap reaksi pasar.  Dan  pengaruh  tersebut  memiliki arah negatif, karena koefisien beta komite audit menunjukkan tanda negatif. Dengan demikian,  hasil  penelitian  ini  mendukung hipotesis  ketiga  atau  tolak  Ho,  yang berarti  terdapat  cukup  bukti  komite  audit memoderasi pengaruh konservatisme akuntansi terhadap reaksi pasar.

## Koefisien Determinasi
Nilai R  Square (R 2 )  dalam  penelitian ini  adalah  sebesar  0,04.  Hal  ini  berari  bahwa sebesar  4%  variabel reaksi  pasar dapat dijelaskan oleh variabel konservatisme akuntansi,  variabel  interaksi  konservatisme akuntansi  dengan  kepemilikan  institusional, dan variabel interaksi konservatisme akuntansi dengan komite audit.

## Pembahasan
1. Pengaruh Konservatisme Akuntansi Terhadap Reaksi pasar
Penerapan  kebijakan  akuntansi  yang konservatif dapat menjadi salah satu sinyal positif. Investor yang menerima sinyal ini, maka mereka akan mengoreksi undervalue ekuitas perusahaan. Investor yang mengetahui hal tersebut akan
meningkatkan investasinya sehingga perusahaan  dapat  menghasilkan earning yang  akan  meningkatkan reaksi  pasar
yang ada (Gunanta, 2013). Hasil penelitian ini  menunjukkan  bahwa  konservatisme akuntansi  berpengaruh  positif  terhadap reaksi  pasar.  Hasil  ini  sejalan  dengan penelitian  yang  dilakukan  oleh  Gunanta (2013).
2. Kepemilikan  Institusional  Memoderasi Pengaruh Konservatisme Akuntansi Terhadap Reaksi pasar
Menurut  Mayangsari  dan  Wilopo  (2002), penerapan  prinsip akuntansi konservatif sangat  menguntungkan  investor  karena dapat  mengurangi  kemungkinan  manajer melakukan manajemen laba untuk kepentingannya.  Dalam  hal  ini,  maka kepemilikan institusional dapat mendorong manajemen  menerapkan  prinsip  akuntansi yang  konservatif  untuk  menghasilkan  laba yang  lebih  berkualitas,  sehingga  pada akhirnya dapat meningkatkan reaksi pasar. Namun, hasil penelitian ini tidak mendukung  hipotesis  kedua  yang  berarti tidak terdapat cukup bukti bahwa kepemilikan institusional mampu memoderasi pengaruh konservatisme akuntansi terhadap reaksi pasar. Sedangkan hasil penelitian yang dilakukan oleh Gunanta (2013) menunjukkan kepemilikan institusional berpengaruh negatif  dan  signifikan  terhadap  hubungan antara  konservatisme  akuntansi  dengan reaksi  pasar.  Menurut  Boediono,  struktur kepemilikan  seperti  ini  mencerminkan kekuasaan  yang  mempunyai  kemampuan untuk  melakukan  intervensi  terhadap jalannya  perusahaan  dan  mengatur  proses penyusunan  laporan  keuangan.  Akibatnya manajer  terpaksa  melakukan  tindakan berupa  manajemen  laba  demi  untuk memenuhi  keinginan  pihak-pihak  tertentu, diantaranya pemilik. Menurut Mas Achmad  Daniri  (2014),  pemegang  saham terlalu  dominan  dalam  kegiatan  perseroan terbatas  melebihi  dari  peran  pemegang saham  yang  sepantasnya.  Dalam  hal  ini perseroan terbatas hanya berfungsi sebagai instrument  untuk  mencari  keuntungan
pribadi.  Dengan  demikian  dapat  dikatakan bahwa  kepemilikan  institusional  sebagai mekanisme good  corporate  governance tidak  dapat  menjadi  salah  satu  alat monitoring dewan  dalam  mengurangi permasalahan  agensi  antara  pemegang saham  dengan  pihak  manajer  perusahaan sehingga  tidak  dapat  meningkatkan  reaksi pasar.

## 3. Komite  Audit  Memoderasi  Pengaruh
Konservatisme Akuntansi Terhadap
Reaksi pasar Pramudya  (2011)  menyatakan  bahwa adanya  komite  audit  akan  memperbaiki kualitas pelaporan keuangan dan mengurangi  manipulasi,  karena  informasi akuntansi yang diungkapkan secara transparan melalui efektivitas komite audit akan meningkatkan pencapaian mekanisme corporate  governance, sehingga  proses akuntansi  akan  menghasilkan  laporan keuangan  yang  berkualitas.  Untuk  itu, keberadaan komite audit akan meningkatkan  kualitas  keseluruhan  dari proses  pelaporan  keuangan  perusahaan dengan  penggunaan  prinsip  konservatisme akuntansi.  Hasil  penelitian  ini  mendukung hipotesis ketiga yang menunjukkan
terdapat  cukup  bukti  bahwa  komite  audit yang  diproksikan  dengan  jumlah  komite audit memoderasi pengaruh konservatisme akuntansi  terhadap reaksi  pasar,  dengan arah  moderasi  negatif.  Sedangkan  hasil penelitian  Pramudya  (2011)  menunjukkan bahwa  jumlah  komite  audit  berpengaruh positif  dan  signifikan  terhadap  hubungan antara  konservatisme  akuntansi  dengan reaksi pasar. Menurut Mas Achamd Daniri
(2014), komite audit beranggotakan sedikit cenderung  dapat  bertindak  lebih  efisien, namun  juga  menyimpan  kelemahan,  yakni minimnya  ragam  pengalaman  anggota. Sedapat  mungkin,  anggota komite  audit memiliki  pemahaman  memadai  tentang pembuatan  laporan  keuangan  dan  prinsip- prinsip  poengawasan  internal.  Kendati demikian, kualifikasi terpenting dari
anggota  komite  tetap  saja  terletak  pada common  sense,  keceradasan,  dan  suatu pandangan yang independen.

## Simpulan Dan Saran

## Simpulan
Simpulan  yang  diperoleh  dari  penelitian  ini adalah sebagai berikut ini :
1) Terdapat cukup bukti bahwa konservatisme akuntansi berpengaruh positif terhadap reaksi pasar. 2) Tidak  terdapat  cukup  bukti  bahwa kepemilikan institusional memoderasi pengaruh konservatisme akuntansi terhadap reaksi pasar. 3) Terdapat cukup bukti bahwa komite audit memoderasi pengaruh konservatisme akuntansi terhadap reaksi pasar.

## Saran
Berdasarkan hasil penelitian dan pembahasan, maka diperoleh beberapa saran untuk pengembangan penelitian selanjutnya mengingat keterbasan penelitian ini, yakni :

## 1) Bagi perusahaan
Perusahaan diharapkan dapat menerapkan prinsip-prinsip Good Corporate Governance
yang baik sehingga mekanisme Good  Corporate  Governance lebih efektif  dapat  mengurangi  konflik yang  terjadi  antara  pihak  prinsipal  dan pihak  agen  yang  dapat  mempengaruhi kualitas dari laporan keuangan perusahaan.

## 2) Bagi investor
Investor  sebaiknya  lebih  berhati-hati dalam  melakukan  keputusan  investasi, salah  satunya  dengan  memperhatikan metode-metode akuntansi yang digunakan oleh manajemen dalam melaporkan informasi  dalam  laporan  keuangan  yang disajikan.
3) Bagi peneliti selanjutnya a. Diharapkan dapat memasukkan variabel-variabel  baru  yang  diduga dapat mempengaruhi
maupun
memoderasi  penelitian  tentang reaksi pasar. b. Menggunakan  alat  analisis  yang berbeda.

## 4) Bagi pemerintah
Diharapkan pemerintah melalui IAI memiliki  kebijakan  yang  menunjukkan keberpihakkannya pada prinsip konservatif.  Hal  ini  untuk  menghindari agar kebijakan yang memberikan kebebasan untuk setiap perusahaan memilih  metode-metode  akuntansi  yang digunakan  tidak  disalahgunakan  oleh pihak-pihak tertentu untuk kepentingannya sendiri.

## Daftar Pustaka
Amalia, Dwi Yana & S. Fala, 2007, Pengaruh Konservatisma Akuntansi Terhadap Penilaian Ekuitas Perusahaan Dimoderasi oleh Good Corporate Governance, Simposium Nasional Akuntansi X, UNHAS, Makassar, Juli. Bernawati, Yustrida  dan  Leli  Asfianti,  2011, Mekanisme Good Corporate Governance, Konservatisme Akuntansi dan Kinerja Perusahaan.  Ekonomika, Jurnal Ekonomi, Vol.  4,  No.  1,  Hal.  19- 24. Boediono, Gideon SB., 2005, Kualitas Laba : Studi Pengaruh Mekanisme Corporate Governance dan Dampak Manajemen Laba Dengan  Menggunakan  Analisis Jalur, Simposium Nasional Akuntansi  VIII,  UP N  “Veteran”
Jogjakarta, Solo, September.
Bowerman, Bruce  L. et. al.,  2011, Business Statistics In Practice, New York : McGraw Hill.
Cooper, Donald R., dan Pamela S. Schindler , 2011, Business Research Methods,  Singapore:  McGraw Hill.
Daniri, Mas  Achmad, 2014, Led  by  :    GCG, Jakarta : Gagas Bisnis.
Dewi, A.A.A. Ratna, 2004, Pengaruh Konservatisma Laporan Keuangan Terhadap Earnings Response Coeffiient, Jurnal Riset Akuntansi  Indonesia,  Vol.  7  No.
2, Hal. 207-223.
Fahmi, Irham  dan  Yovi  Lavianti  Hadi,  2011, Teori  Portofolio  dan  Analisis
Investasi, Bandung : CV ALFABETA. Financial  Accounting  Standard  Board,  1980, Statement of Financial Accounting  Concepts  No.  2: Qualitative Characteristics of Accounting Information, (Stamford Connecticut). Fuad, 2012, Dampak Konservatisme Akuntansi dan Struktur kepemilikan  Terhadap  Relevansi Informasi Akuntansi, Jurnal Akuntansi  dan  Auditing,  Vol.  9, No.1,  Hal.  43-55,  Universitas Diponegoro.
Ghozali, Imam,  2011, Aplikasi  Analisis
Multivariate  dengan  Program IBM  SPSS,  Semarang  :  Badan
Penerbit Universitas Diponegoro.
Gunanta, Remon, 2013, Pengaruh Konservatisma Akuntansi Terhadap  Return  Saham  yang Dimoderasi  oleh  Kepemilikan Institusional, Proceeding Seminar
Nasional  &  Call  For  Papers,
SCA Vol.3 No.1.
Gunawan, Barbara, 2010, Pengaruh Konservatisme Akuntansi Terhadap  Return  Saham  :  Size dan  Growth  sebagai  Variabel Moderating, Universitas Muhammadiyah Yogyakarta. Haniati, Sri  dan  Fitriany,  2010,  Pengaruh Konservatisme  terhadap  Asimetri Informasi  dengan  Menggunakan Beberapa Model Pengukuran Konservatisme, Simposium Nasional Akuntansi XIII, UNSOED, Purwokerto. Herawaty, Vinola,  2008,  Peran  Praktek Corporate  Governance  Sebagai Moderating Variable dari Pengaruh  Earnings  Management Terhadap Nilai Perusahaan, Jurnal  Akuntansi  dan Keuangan,
Vol. 1, No. 2, Hal. 97-108.
http://davidparsaoran.wordpress.com/2009/11/ 04/skandal-manipulasi-laporan- keuangan-pt-kimia-farma-tbk/ (diakses  pada  tanggal  7  Oktober
2014) Jama’an ,  2008,  Tesis: Pengaruh  Mekanisme Corporate Governance, dan Kualitas  Kantor  Akuntan  Publik Terhadap  Integritas  Informasi
Laporan  Keuangan,  Universitas Diponegoro, Semarang.
Jensen, Michael C. and Meckling, William H. ,  1976,  Theory  of  the  firm: Managerial  Behavior,  Agency Cost  and  Ownership  Structure, Journal  of  Financial  Economics, Vol. 3, pp. 305-360.
Keputusan Ketua Bapepam dan LK No. Kep- 643/BL/2012,  Peraturan  Nomor IX.1.5,
Pembentukan dan
Pedoman Pelaksanaan Kerja Komite Audit Kiryanto dan Edy Supriyanto, 2006, Pengaruh Moderasi Size Terhadap Hubungan  Laba  Konsevatisma dengan  Neraca  Konservatisma,
Simposium  Nasional  Akuntansi IX, 23-26 Agustus, Padang.
Komite  Nasional  Kebijakan  Governance , 2006, Pedoman  Umum  Good Corporate Governance Indonesia, http://knkg- indonesia.com/home/2014 .
Ledi, Hartono  dan  Firman  Syarif,  2013,
Pengaruh Konservatisme Akuntansi Terhadap Kualitas Laba Akrual dengan Good Corporate  Governance  (GCG) sebagai Variabel Pemoderasi Pada  Perusahaan  Manufaktur yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia (BEI), Fakultas Ekonomi  Universitas  Sumatera Utara. Lo, Eko  Widodo,  2005,  Pengaruh  Tingkat Kesulitan  Keuangan  Perusahaan Terhadap Konservatisme Akuntansi, Simposium  Nasional Akuntansi VII, Hal. 396-440. Mayangsari, Sekar  dan  Wilopo, 2002, Konservatisme  Akuntansi,  Value Relevance, dan Discretionary
Accruals  :  Implikasi  Empiris
Model  Feltham-Ohlson  (1996), Jurnal Riset Akuntansi Indonesia, Vol.  5 No.  3,  September,  Hal. 291-310.
Murwaningsari, Etty  dan  Ardhy  Purna  Caesa Nugraha,  2010,  Relevansi  Nilai Konservatisme  Beserta  Beberapa
Faktor yang Mempengaruhi,
Jurnal  Informasi,  Perpajakan,
Akuntansi  dan  Keuangan  Publik,
Vol. 5, No. 1, Hal. 21-39.
Pramudya, Wisnu  Haryo,  2011, Pengaruh Konservatisma Akuntansi Terhadap  Return  Saham  yang Dimoderasi  oleh  Ukuran  Komite Audit, Jurnal  Maksi,  Wahana, Vol. 14, No.1, Hal. 21-37
Sari, Dahlia, 2004, Hubungan Antara Konservatisme  Akuntansi  dengan Konflik Bondholders- Shareholders  Seputar  Kebijakan Dividen  dan  Peringkat  Obligasi Perusahaan, Jurnal Akuntansi dan Keuangan Indonesia, Departemen Akuntansi  FEUI,  Vol.  1,  No.  2, Hal. 63-88. Suwardjono, 2010, Teori Akuntansi : Perekayasaan Pelaporan Keuangan, Edisi ketiga, Yogyakarta : BPFE Watts,  Ross  L,  2003a, Conservatism  in
Accounting  Part  I:  Explanations and Implications, Accounting
Horizons Vol. 17, No. 3 pp. 207-
221.
www.idx.com
www.iicg.org

## Lampiran A
Daftar Nama Perusahaan Sampel No. Kode Nama Perusahaan Manufaktur 1 ADES PT Akasha Wira International (D/H Ades Waters Indonesia) Tbk 2 AKRA PT Akr Corporation Tbk 3 ALMI PT Alumindo Light Metal Industry Tbk 4 AMFG PT Asahimas Flat Glass Tbk 5 ASGR PT Astra Graphia Tbk 6 ASII PT Astra International Tbk 7 AUTO PT Astra Otoparts Tbk 8 BRNA PT Berlina Tbk 9 BUDI PT Budi Acid Jaya Tbk 10 CEKA PT Cahaya Kalbar Tbk 11 DLTA PT Delta Djakarta Tbk 12 ERTX PT Eratex Djaja Tbk 13 ETWA PT Eterindo Wahanatama Tbk 14 FAST PT Fast Food Indonesia Tbk 15 FASW PT Fajar Surya Wisesa Tbk 16 GGRM PT Gudang Garam Tbk 17 HMSP PT Hanjaya Mandala Sampoerna Tbk 18 IMAS PT Indomobil Sukses Internasional Tbk 19 INAF PT Indofarma (Persero) Tbk 20 INAI PT Indal Aluminium Industry Tbk 21 INCI PT Intanwijaya International Tbk
22 INDS PT Indospring Tbk 23 INTA PT Intraco Pentra Tbk 24 INTP PT Indocement Tunggal Prakarsa Tbk 25 JECC PT Jembo Cable Company Tbk 26 JPRS PT Jaya Pari Steel Tbk 27 KAEF PT Kimia Farma (Persero) Tbk 28 KBLI PT Kmi Wire And Cable (D/H Gt Kabel Indonesia) Tbk 29 KBLM PT Kabelindo Murni Tbk 30 KDSI PT Kedawung Setia Industrial Tbk 31 KIAS PT Keramika Indonesia Assosiasi Tbk 32 KICI PT Kedaung Indah Can Tbk 33 KLBF PT Kalbe Farma Tbk 34 KONI PT Perdana Bangun Pusaka Tbk 35 LION PT Lion Metal Works Tbk 36 LMPI PT Langgeng Makmur Plastik Industri Tbk 37 LMSH PT Lionmesh Prima Tbk 38 LPIN PT Multi Prima Sejahtera Tbk 39 LTLS PT Lautan Luas Tbk 40 MDRN PT Modern Internasional (D/H Modern Photo Film Company) Tbk 41 MLBI PT Multi Bintang Indonesia Tbk 42 MLPL PT Multipolar Tbk 43 MTDL PT Metrodata Electronics Tbk 44 NIPS PT Nipress Tbk 45 PBRX PT Pan Brothers Tex Tbk 46 PICO PT Pelangi Indah Canindo Tbk 47 PRAS PT Prima Alloy Steel Tbk 48 PSDN PT Prasidha Aneka Niaga Tbk 49 PYFA PT Pyridam Farma Tbk 50 RDTX PT Roda Vivatex Tbk 51 RMBA PT Bentoel International Investama Tbk 52 SCCO PT Supreme Cable Manufacturing And Commerce (Sucaco) Tbk 53 SIAP PT Sekawan Inti Paratama Tbk 54 SKLT PT Sekar Laut Tbk 55 SMCB PT Holcim Indonesia Tbk
56 SMSM PT Selamat Sempurna Tbk 57 SPMA PT Suparma Tbk 58 SRSN PT Indo Acidatama (D/H Sarasa Nugraha) Tbk
59 SSTM PT Sunson Textile Manufacture Tbk 60 SULI PT Sumalindo Lestari Jaya Tbk
61 TBLA PT Tunas Baru Lampung Tbk 62 TCID PT Mandom Indonesia Tbk 63 TIRA PT Tira Austenite Tbk 64 TOTO PT Surya Tato Indonesia Tbk 65 TRST PT Trias Sentosa Tbk 66 ULTJ PT Ultrajaya Milk Industri & Trading Company Tbk 67 UNTR PT United Tractors Tbk 68 UNVR PT Unilever Indonesia Tbk 69 VOKS PT Voksel Electric Tbk 70 YPAS PT Yanaprima Hastapersada Tbk
Lampiran B :
Hasil Statistik Deskriptif & Uji Asumsi Klasik
Descriptive Statistics N Minimum Maximum Mean Std. Deviation KSV 210 -.32 .81 .0598 .10849 KI 210 .02 .99 .7006 .20178 KA 210 2.00 4.00 2.9857 .20702 RS 210 -.87 14.30 .6223 1.69174 KSV_KI 210 -.25 .49 .0404 .07615 KSV_KA 210 -.97 2.42 .1770 .32410 Valid N (listwise) 210

## Hasil Uji Normalitas
One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test Unstandardized Residual N 210 Normal Parameters a,b Mean 0E-7 Std. Deviation 1.65798358 Most Extreme Differences Absolute .240 Positive .240 Negative -.186 Kolmogorov-Smirnov Z 3.473 Asymp. Sig. (2-tailed) .000 a. Test distribution is Normal. b. Calculated from data.
Hasil Uji Multikolonieritas
Hasil Uji Heteroskedastisitas : White’s General Heteroscedasticity Test
Hasil Uji Autokorelasi : Breusch-Godfrey Serial Correlation LM Test
Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) -.002 .132 -.015 .988 KSV 1.646 18.312 .107 .090 .928 KSV_KI -.464 5.001 -.021 -.093 .926 KSV_KA -.459 5.857 -.089 -.078 .938 RES_2 .099 .070 .099 1.426 .156 a. Dependent Variable: Unstandardized Residual Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. Collinearity Statistics B Std. Error Beta Tolerance VIF 1 (Constant) .492 .132 3.731 .000 KSV 42.975 18.231 2.756 2.357 .019 .003 293.169 KSV_KI -.885 4.862 -.040 -.182 .856 .097 10.273 KSV_KA -13.594 5.845 -2.604 -2.326 .021 .004 268.930 a. Dependent Variable: RS
Lampiran C : Hasil Uji Hipotesis
Hasil Uji F ANOVA a Model Sum of Squares df Mean Square F Sig. 1 Regression 23.633 3 7.878 2.825 .040 b Residual 574.522 206 2.789 Total 598.155 209 a. Dependent Variable: RS b. Predictors: (Constant), KSV_KA, KSV_KI, KSV Hasil Uji t Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) .492 .132 3.731 .000 KSV 42.975 18.231 2.756 2.357 .019 KSV_KI -.885 4.862 -.040 -.182 .856 KSV_KA -13.594 5.845 -2.604 -2.326 .021
a. Dependent Variable: RS

## Hasil Uji Koefisien Determinasi
Model Summary Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate 1 .199 a .040 .026 1.67001
a. Predictors: (Constant), KSV_KA, KSV_KI, KSV