Jurnal Neraca: Jurnal Pendidikan dan Ilmu Ekonomi Akuntansi Volume 6 Nomor 1, Juni 2022, Hal: 30-39 D OI: 10.31851/neraca.v6i1.7856 https://jurnal.univpgri-palembang.ac.id/index.php/neraca
Analisis Pengaruh Karakteristik Perusahaan dan Kebijakan Dividen Terhadap Return ……( Muthohirin dan Fariyana Kusumawati)
* Co Author: Muthohirin      e-mail: muthohirin607@gmail.com
p-ISSN 2580-2690 e-ISSN 2615-3025

## Analisis Pengaruh Karakteristik Perusahaan dan Kebijakan Dividen Terhadap Return Saham
Oleh: Muthohirin 1* , Fariyana Kusumawati 2
12 Program Studi Akuntansi, FEB Universitas Trunojoyo Madura Email: 1 muthohirin607@gmail.com, 2 fariyana_fe@trunojoyo.ac.id Diterima: 20 April 2022 Revisi: 6 Juni 2022      | Diterbitkan: 30 Juni 2022
Abstrak– Penelitian  ini  bertujuan  menguji  secara  empiris  pengaruh  karakteristik perusahaan  dan  kebijakan  dividen  terhadap  return  saham  pada  perusahaan  manufaktur sektor  industri  barang  konsumsi  di  Bursa  Efek  Indonesia  periode  2018-2020.  Variabel bebas  yang  diujikan  meliputi  rasio  solvabilitas  (DER),  likuiditas  (CR),  profitabilitas (ROE),  aktivitas  (TATO),  ukuran  perusahaan,  dan  kebijakan  dividen  (DPR).  Sampel penelitian  sebanyak  18  perusahaan  dengan  metode  purposive  sampling.  Teknik  analisis data menggunakan uji asumsi klasik dan uji hipotesis dengan program SPSS versi 25. Hasil pengujian membuktikan variabel solvabilitas (DER), likuiditas (CR), profitabilitas (ROE), aktivitas  (TATO)  tidak  berpengaruh  terhadap  return  saham,  sedangkan  variabel  ukuran perusahaan  dan  kebijakan  dividen  (DPR)  berpengaruh  signifikan  dan  negatif  terhadap return saham.
Kata Kunci: Karakteristik Perusahaan; Kebijakan Dividen; Return Saham.

## Analysis of the Effect of Company Characteristics and Dividend Policy on Stock Return
Abstract- This study aims to empirically examine the effect of company characteristics and dividend  policy  on  stock  returns  in  manufacturing  companies  in  the  consumer  goods industry  sector  on  the  Indonesia  Stock  Exchange  for  the  2018-2020  period.  The independent  variables  tested  included  solvency  ratio  (DER),  liquidity  (CR),  profitability (ROE), activity (TATO), firm size, and dividend policy (DPR). The research sample was 18 companies  using  purposive  sampling  method.  The  data  analysis  technique  uses  the classical  assumption  test  and  hypothesis  testing  with  SPSS  version  25  program.  The  test results  prove  the  solvency  (DER),  liquidity  (CR),  profitability  (ROE),  activity  (TATO) variables have no effect on stock returns, while firm size and dividend policy (DPR) has a significant and negative effect on stock returns.
Keywords: Company Characteristics; Dividend Policy; Stock Returns.

## PENDAHULUAN
Instrumen  keuangan  dalam  pasar modal  bersifat  jangka  panjang  berperan dalam meningkatkan perekonomian negara  seperti  sebagai  sumber  investasi dan pembangunan nasional. Di Indonesia pasar modal menjadi instrumen keuangan
yang  favorit  bagi  investor  dikarenakan investor menanamkan modal ke perusahaan  tanpa  harus  ikut  andil  dalam kegiatan  operasionalnya.  Pasar  modal berkembang dengan pesat karena kontribusi dari berbagai  perusahaan  yang go  public dan  para  investor  yang  tertarik
untuk  berinvestasi.  Hal  ini  ditunjukkan jumlah  investor  pada  pasar  modal Indonesia mulai  tahun 2018 hingga 2021 mengalami peningkatan yaitu tahun 2018 sebesar 1,6 juta jiwa, tahun 2019 sebesar 2,4 juta jiwa, tahun 2020 sebesar 3,8 juta jiwa  dan  per  akhir  juni  2021  sebesar  5,5 juta  jiwa  ( www.ksei.co.id ).  Dari  hal tersebut  mengambarkan  bahwa  tingginya optimisme investor terhadap pasar modal di Indonesia (Iswara, 2021).
Disisi lain, investasi di pasar modal juga  kurang  diminati  alasannya  kurang informasi  sebagian  masyarakat  tentang bagaimana cara berinvestasi, cara operasionalnya,  dan  apa  saja  keuntungan yang  didapatkannya.  Maka  dari  itu, hadirnya  bursa  efek  Indonesia  (BEI) sebagai  pedoman  bagi  investor  untuk mengetahui  informasi  yang  ada  dalam perusahaan  (Noviana,  2017).  Salah  satu efek  yang  populer  diperjualbelikan  di BEI  yaitu  saham.  Saham  mencerminkan nilai  perusahaan,  apabila  nilai  saham memberikan  tingkat  pengembalian  bagus maka investor akan berbondong-bondong membeli  saham  tersebut  (Kristiana  & Sriwidodo,  2012).  Namun  saham  juga memiliki  resiko  yang  cukup  besar  dalam investasi  sehingga  investor  harus  lebih memperhatikan resiko yang akan dihadapi  sehingga  resiko  yang  timbul rendah. Dasar dalam pengambilan keputusan  guna  meminimalkan  resiko tersebut  salah  satunya  laporan  keuangan perusahaan  yang  menjadi  informasi utama guna mengukur kinerja perusahaan (Alifah, 2019).
Seorang  investor  dapat  mengetahui kinerja  perusahaan  dari  seberapa  tinggi return yang  diperoleh. Return saham
merupakan  hasil  dari  investasi  yang dijalankan.  Jika  harga  jual  saham  lebih besar dari harga belinya, maka pengembalian  ( return )  bagi  investor semakin  besar  (Slamet  et  al.,  2018). Investor  akan  tertarik  berinvestasi  pada entitas  di  pasar  modal  yang  memberikan return saham baik (Tanjung, 2021).
Gambar 1. Indeks Harga Saham Gabungan Akhir Tahun Sumber : www.idx.co.id , 2022
Berdasar  gambar  1  terlihat  bahwa dari  tahun  2010  sampai  dengan  2021 indeks harga saham gabungan mengalami peningkatan  yang  signifikan  dan  stabil setiap  tahunnya.  Dari  hal  tersebut  saham menjadi efek yang bagus dalam berinvestasi sehingga memberikan tingkat  pengembalian  saham  yang  baik. Mengingat  pentingnya  harga  saham dalam  menilai  besarnya return atas saham  yang  diterima,  maka  pergerakan harga  saham  ataupun return saham perusahaan menjadi topik penelitian yang perlu ditelaah (Slamet et al., 2018).
Penting bagi investor untuk mempertimbangkan dan menganalisa karakteristik  perusahaan  dengan  cermat sebelum membeli, menjual, atau menahan  sahamnya  guna  memperoleh
0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) Akhir Tahun
pengembalian  ( return )  saham  setinggi mugkin.  Karakteristik  perusahaan  perlu diperhatikan untuk mengambarkan kondisi  perusahaan  yang  dapat  dilihat pada    tingkat  kesehatan  perusahaan  dan kinerja perusahaan. Karakteristik perusahaan digolongkan ke dalam beberapa  hal,  yakni  rasio  keuangan  dan ukuran perusahaan (Rangkuti, 2001).
Rasio  keuangan  meliputi  rasio solvabilitas,  likuiditas,  profitabilitas,  dan aktivitas. Rasio solvabilitas dalam industri  barang  konsumsi  penting  untuk dilakukan  guna  menilai  apakah  suatu industi  mampu  atau  tidak  menanggung hutang jangka panjang perusahaan
(Astuti & Hamzah, 2018). Debt to equity ratio (DER) menjadi salah satu pengukuran rasio ini. Performa
perusahaan  akan  menjadi  dasar  dalam penilaian,  apabila  nilai  DER  tinggi perusahaan dinilai memiliki resiko keuangan atas kegagalan dalam mengembalikan hutangnya sehingga akan berdampak pada laba perusahaan. Sejalan dengan  penelitian  (Fitri,  2017),  (Fuad  & Mughni,  2018),  serta  (Astuti  &  Hamzah, 2018),  DER  memiliki  pengaruh  atas return saham.  Sedangkan  hasil  tersebut berbeda  dilakukan  (Slamet  et  al.,  2018) dan (Tanjung, 2021), DER tidak berpengaruh pada return saham.
Rasio  likuiditas  dalam  industri barang konsumsi menggambarkan entitas untuk  membayar  hutang  lancar  guna mengukur  seberapa  likuid  perusahaan. Rasio likuiditas dalam penelitian diproksikan  oleh current  ratio (CR).  CR penting
dipertimbangkan dalam pemilihan perusahaan
guna mengoptimalkan aset lancar dalam
memenuhi  hutang  jangka  pendeknya sehingga nilai CR yang baik menandakan kegiatan operasional perusahaan keseluruhan baik yang akhirnya menghasilkan  laba  perusahaan  (Fuad  & Mughni, 2018). Penelitian dilakukan oleh (Noviana,  2017),  (Fuad  &  Mughni, 2018), serta (Andyani & Mustanda, 2018) bahwa  CR  berpengaruh  pada return saham.  Sedangkan  berbeda  penelitian (Astuti  &  Hamzah,  2018)  dan  (Tanjung, 2021)  menyebut  CR  tidak  memiliki pengaruh atas return sahamnya. Rasio profitabilitas ini mencerminkan  bagaimana  kemampuan industri  untuk  mendapatkan  laba  dari hasil  operasi  bisnis  (penjualan)  dan pendapatan  investasinya  (Kasmir,  2017). Rasio  ini  memakai return  on  equity (ROE)  sebagai  pengukurannya.  ROE menggambarkan  efisiensi  pemanfaatan ekuitas pemegang saham, maka memberikan
kepercayaan untuk berinvestasi di industri tersebut (Kusumawardhani  &  Sapari,  2021). Sehingga semakin tinggi nilai ROE suatu perusahaan maka berbanding lurus dengan  besaran return saham  yang didapatkan investor. Penelitian ini didukung oleh (Noviana, 2017), (Hidayat, 2018), serta  (Kusumawardhani  &  Sapari, 2021) menyebut ROE mempunyai pengaruh  terhadap return sahamnya. Sedangkan tidak sejalan oleh (Fitri, 2017) dan  (Slamet  et  al.,  2018),  ROE  tidak berpengaruh pada return sahamnya.
Rasio aktivitas memberikan gambaran apakah industri efektif menggunakan  total  aktiva  yang  tersedia untuk  menghasilkan  penjualan. Total assets  turnover (TATO)  dipakai  dalam
pengukuran  rasio  ini.  Jika  nilai  TATO dalam industri  tinggi  diasumsikan bahwa manajemen perusahaan mampu
mengelola  aset  guna  mendapatkan  laba sehingga  menarik  para  investor  untuk berinvestasi dengan begitu akan berdampak pada return sahamnya
(Andyani & Mustanda, 2018). Berdasarkan penelitian (Astuti & Hamzah,  2018),  (W.  Setiyono  et  al., 2018),  dan  (Ikhsani,  2019)  menyebut TATO  tidak  berpengaruh  pada return sahamnya.  Penelitian  ini  tidak  sejalan oleh  (Andyani  &  Mustanda,  2018),  serta (Alifah, 2019) TATO mempunyai pengaruh atas return sahamnya.
Ukuran perusahaan menjadi cermin guna  mengetahui  seberapa  besar  ataupun kecilnya  industri  yang  dapat  dilihat  dari aset  maupun  penjualannya(Setiyono  & Amanah,  2016).  Ukuran  perusahaan selalu  dikaitkan  dengan return saham karena  tingkat  pengembalian  saham
perusahaan berskala besar akan memberikan return yang memadai dibandingkan dengan
perusahaan berskala  kecil.  Penelitian  ini  sejalan dengan  (Astuti  &  Hamzah,  2018),
(Roiyah & Priyadi, 2019), serta (Parawansa  et  al.,  2021)  menyebut ukuran  perusahaan  mempunyai  pengaruh atas return sahamnya.  Berbeda  dengan penelitian  (Setiyono  &  Amanah,  2016) tidak berpengaruh pada return saham.
Kebijakan  dividen  ( dividen  policy ) menjadi faktor penting untuk dipertimbangkan  oleh  setiap  perusahaan mengenai  laba  yang  akan  diperoleh dalam  satu  periode  yang  berbentuk dividen.  Kebijakan  dividen  biasanya dihitung memakai dividen payout
ratio (DPR).  Melalui  DPR  investor  dapat mengetahui seberapa prosentase keuntungan yang diberikan suatu perusahaan  (Kusumawardhani  &  Sapari, 2021).  Jika  dividen  yang  dibagikan  oleh indutri  kepada  investor  besar  maka  akan berpotensi  menaikkan  harga  jual  saham sehingga  berdampak  tingginya return saham.  Sejalan  dengan  penelitian  (Carlo, 2014), (Sahli & Dethan, 2021), (Kholifah &  Retnani,  2021),  DPR  ada  pengaruh dengan return saham.  Berbeda  dengan penelitian (Fitri, 2017) dan (Kusumawardhani  &  Sapari,  2021)  tidak ada pengaruh pada return sahamnya.
Penelitian  ini  bertujuan  untuk menguji  secara  empiris  tentang  analisis pengaruh  karakteristik  perusahaan  dan kebijakan  dividen  pada return sahamnya serta  mengetahui  konsistensi  penelitian terdahulu  pada  perusahaan  manufaktur sektor industri barang konsumsi.

## METODE PENELITIAN
Penelitian ini
menggunakan pendekatan kuantitatif.
Metode pengumpulan  data  penelitian  ini  berupa dokumentasi  atau  studi  kepustakaan, karena  data  dalam  penelitian  merupakan data  sekunder  bersumber www.idx.co.id dan www.sahamok.net .
Populasi  penelitian  ini  merupakan perusahaan  manufaktur  sektor  industri barang  konsumsi.  Metode  pengambilan sampel dengan teknik purposive sampling sehingga  menghasilkan  18 perusahaan.
Teknik analisis data meliputi pengujian  asumsi  klasik  terdiri  atas  uji normalitas, multikolinearitas, heteroskedastisitas,  dan  auto  korelasi.
Kemudian  dilakukan  pengujian  hipotesis yaitu  uji  parsial  (t),  simultan  (f),  dan  uji koefisien determinasi (Ghozali, 2018).

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Hasil pengujian asumsi klasik perlu diterapkan  untuk  menguji  apakah  data
terjadi  bias  atau  tidak  dalam  penelitian yang  diperoleh  serta  mengetahui  apakah suatu  data  terdistribusi  dengan  normal. Pengujian memakai spss versi 25. Berikut hasil pengujiannya:
Tabel 1. Hasil Pengujian Asumsi Klasik Variabel Hasil Uji KS Tolerance VIF Glejser (Sig.) Durbin Watson 4-dU DER
0,200
,374 2,677 ,212 1,824
2,185 ,902 CR ,849 1,178 ,483 ROE ,340 2,938 ,907 TATO ,789 1,268 ,558 Firm Size ,755 1,324 ,318 DPR ,895 1,117 ,969 N 54 Sumber : Data diolah, 2022
Berdasarkan  tabel  1  menunjukkan hasil  uji  normalitas  dalam  penelitian memakai uji kolmogorov smirnov dengan hasil  nilai  asymp.  sig.  (2-tailed)  sebesar 0,200  >  0,05  berarti  data  terdistribusi normal. Hasil uji multikolinearitas penelitian  ini  menunjukkan  masing- masing  variabel  memiliki  nilai  tolerance >  0,10  dan  nilai  VIF  masing-masing variabel  <  10  artinya  data  terbebas  dari gejala  multikolinearitas.  Kemudian  hasil uji  heteroskedastisitas  penelitian  ini memakai  uji  glejser  dengan  masing- masing variabel memiliki nilai signifikansi  lebih  besar  dari  0,05  berarti data  terbebas  dari  heteroskedastisitas. Selanjutnya  untuk  hasil  uji  autokorelasi diperoleh  nilai  durbin  watson  (DW) sebesar 1,824 lebih besar dari 1,815 (dU) dan nilai durbin watson kurang dari  4-dU
yaitu  1,824  <  2,185  berarti  data  terbebas dari gejala autokorelasi.
Hasil  uji  koefisien  determinasi bermanfaat  mengukur  seberapa  besar pengaruh  variabel  independen  untuk menerangkan variabel dependen. Berikut tabel hasil pengujiannya:
Tabel 2. Hasil Uji Koefisien Determinasi R R Square Adjusted R Square Std. Error  of the Estimate 0,486  0,236 0,139 0,24000 Sumber : Data diolah, 2022 Berdasarkan tabel 2 diatas membuktikan  nilai Adjusted  R  Square sebesar  0,139  artinya  13,90%  variabel return saham  diterangkan  oleh  variabel karakteristik  perusahaan  dan  kebijakan
dividennya.  Sedangkan  sisanya  86,10%
dijelaskan variabel lain diluar penelitian.
Tabel 3. Hasil Uji Hipotesis Uji Hasil Uji Kesimpulan Parsial (t) Constant B 2,057 t 2,950 Sig 0,005 DER B -0,121 Tidak Berpengaruh t -1,311 Sig 0,196 CR B -0,015 Tidak Berpengaruh t -0,950 Sig 0,347 ROE B 0,182 Tidak Berpengaruh t 0,932 Sig 0,356 TATO B 0,007 Tidak Berpengaruh t 0,110 Sig 0,913 Ukuran B -0,063 Berpengaruh Perusahaan t -2,712 Sig 0,009 DPR B -0,084 Berpengaruh t -2,669 Sig 0,010 Simultan (f) F tabel 2,300 Berpengaruh Simultan F hitung 2,421 Sig 0,040 Sumber : Data diolah, 2022
Berdasarkan  tabel  3  hasil  hipotesis dapat  disimpulkan  berikut  ini.  Variabel Debt  to  Equity  Ratio (DER)  tidak berpengaruh atas return sahamnya artinya  investor  tidak  melihat  nilai  DER sebagai ukuran dalam mengambil keputusan berinvestasi. Nilai DER dianggap  sebagai  kewajiban  perusahaan kepada  kreditur  sebagai  pihak  ketiga. Semakin  besar  nilai  DER  maka  semakin besar  pula  tanggungjawab  perusahaan, sehingga dapat menurunkan minat investor  untuk  menanamkan  modalnya pada  perusahaan  tersebut.  Hal  ini  akan
berdampak  pada  penurunan  harga  saham dan  diikuti  dengan  penurunan return sahamnya. Investor menanamkan modalnya pada perusahaan tidak tergantung  pada  sumber  modal  yang diperoleh  perusahaan,  tetapi  investor akan  menanamkan  modalnya  tergantung pada seberapa besar keuntungan atau laba yang dapat dihasilkan perusahaan. Penelitian  ini  sejalan  (Slamet  et  al., 2018),  (Alifah,  2019),  (Tanjung,  2021), serta  (Parawansa  et  al.,  2021).  Berbeda dengan  penelitian  (Fitri,  2017),  (Fuad  & Mughni,  2018),  (Astuti  &  Hamzah,
2018),  dan  (Apriani  et  al.,  2020),  DER memiliki pengaruh atas return sahamnya.
Variabel Current  Ratio (CR)  tidak ada  pengaruh  terhadap return sahamnya.
Artinya  investor  memiliki  penilaian  CR yang  berbeda  pada  perusahaan.  Investor menilai  CR  tinggi  menunjukkan  industri belum  optimal  dalam  memanfaatkan aktiva lancar yang tersedia dengan hutang lancar untuk menghasilkan laba perusahaan  sehingga  akan  berdampak pada  rendahnya  minat  investor  untuk berinvestasi  dan  menurunkan  harga saham maupun return saham perusahaan.
Namun  nilai  CR  yang  rendah  investor menilai  perusahaan  tidak  likuid  dalam memenuhi hutang lancarnya. Oleh karena itu,  perubahan  nilai  CR  dalam  rasio likuiditas  bagi  investor  tidak  menjadi faktor  utama  dalam  menilai  besaran return saham perusahaam. Hasil penelitian ini sependapat oleh  (Slamet et al.,  2018),  (Astuti  &  Hamzah,  2018), serta (Tanjung, 2021). Sedangkan penelitian  ini  bertolak  dengan  (Noviana, 2017),  (Fuad  &  Mughni,  2018),  dan (Andyani  &  Mustanda,  2018),  CR berpengaruh pada return sahamnya.
Variabel Return  On  Equity (ROE)
tidak  memiliki  pengaruh  pada return sahamnya  artinya  perubahan  nilai  ROE tidak  mampu  mempengaruhi  investor dalam  mengambil  keputusan  investasi. Jika perusahaan mampu mengatur ekuitasnya  dengan  baik,  sehingga  akan mampu  memperoleh  keuntungan.  Maka tidak  semua  perusahaan  yang  modalnya menurun  akan  berpengaruh  pada return saham  perusahaan  sehingga  secara  tidak langsung  ROE  tidak  menjadi  dasar  yang utama  dalam  penilaian return saham.
Penelitian  ini  didukung  (Kristiana  & Sriwidodo,  2012),  (Fitri,  2017),  dan (Slamet  et  al.,  2018).  Berbeda  dengan penelitian  (Noviana,  2017),  (Hidayat, 2018), serta  (Kusumawardhani  &  Sapari,
2021),  ROE  berpengaruh  pada return sahamnya.
Variabel Total  Asset  Turnover
(TATO) tidak mempunyai pengaruh pada return sahamnya.  Perubahan  nilai  TATO dalam  laporan  keuangan  tidak  akan berdampak  signifikan  terhadap  tinggi rendahnya  harga  saham,  sehingga  tidak berpengaruh signifikan terhadap pengembalian  saham  ( return ).  Investor memiliki  penilaian  TATO  cara  berbeda- beda.  Investor menilai TATO  yang besar belum  tentu  mencerminkan  perusahaan optimal menggunakan aset dalam menunjang penjualannya. Hal ini dikarenakan nilai  perubahan TATO  yang kurang  signifikan  dan  biasanya  statis menunjukkan  bahwa  kemampuan  suatu perusahaan  dalam  menjual  produknya belum  optimal,  sehingga  tidak  akan mempengaruhi pertumbuhan laba perusahaan masa depan. Hal ini menyebabkan melemahnya minat perdagangan  saham  oleh  investor  yang akan  mempengaruhi  harga  saham  dan pengembalian  saham.  Sehingga  naik turunnya  nilai  TATO  tidak  berdampak pada return saham perusahaan. Penelitian ini  didukung  oleh  (Astuti  &  Hamzah, 2018),  (W.  Setiyono  et  al.,  2018),  serta (Ikhsani,  2019).  Namun  penelitian  tidak sejalan  (Andyani  &  Mustanda,  2018), (Alifah, 2019) bahwa TATO ada pengaruh atas return sahamnya. Variabel ukuran perusahaan
mempunyai  pengaruh  atas return saham,
artinya ukuran perusahaan dalam menggunakan  total  penjualan  berkaitan erat dengan laba yang dihasilkan sehingga  akan  berdampak return saham perusahaan.  Namun  hasil  dari  penelitian ini  menunjukkan  arah  negatif  artinya kenaikan  total  penjualan  belum  tentu terjadinya  peningkatan return sahamnya dikarenakan
perusahaan dengan
penjualan  tinggi  laba  bersih  yang dihasilkan  berubah-ubah.  Disisi  lain perusahaan  kecil  cenderung  memiliki return saham  yang  besar  keadaan  ini disebut size effect . Penelitian ini
didukung oleh (Astuti & Hamzah, 2018),
(Roiyah & Priyadi, 2019), serta (Parawansa et al., 2021). Bertolak dengan penelitian  (Setiyono  &  Amanah,  2016) tidak berpengaruh pada return sahamnya.
Variabel Dividend  Payout  Ratio
(DPR) berdasar hasil tersebut
menjelaskan  DPR  memiliki  pengaruh pada return sahamnya, artinya nilai DPR memberikan  informasi  yang  lebih  baik tentang  pembagian  dividen,  sehingga menarik investor untuk  berinvestasi  pada perusahaan.  Nilai  DPR  penelitian  ini menunjukkan arah negatif artinya tingginya pembagian dividen oleh perusahaan  belum  tentu  mempengaruhi tingginya pengembalian
saham perusahaan  karena  perhitungan return saham  dipengaruhi  oleh  harga  saham periode sebelumnya yang menjadi indikator dari pengukuran return sahamnya.  Ketika  harga  saham  periode saat  ini  lebih  kecil  dari  periode sebelumnya, return saham  periode  saat ini  bernilai  negatif.  Hasil  ini  didukung data  penelitian  beberapa  perusahaan sektor industri barang konsumsi memiliki
harga  saham  tahun  2019  lebih  besar  dari harga  saham  tahun  2020.  Penelitian  ini didukung  oleh  (Carlo,  2014),  (Sahli  & Dethan,  2021),  serta  (Kholifah  & Retnani,  2021).  Sedangkan  bertolak belakang  dengan  (Fitri,  2017)  dan (Kusumawardhani & Sapari, 2021) menyebut  DPR  tidak  berpengaruh  atas return sahamnya.
Berdasar pada uji simultan tersebut bahwa  secara  bersama-sama  variabel karakteristik  perusahaan  dan  kebijakan dividen berpengaruh pada return sahamnya.

## KESIMPULAN
Karakteristik  perusahaan  berupa rasio  solvabilitas  (DER),  likuiditas  (CR), profitabilitas (ROE), dan aktivitas (TATO)  tidak  memiliki  pengaruh  atas return sahamnya.  Sedangkan  ukuran perusahaan  dan  kebijakan  dividennya (DPR) berpengaruh signifikan dan negatif pada return saham perusahaan.
Dalam  suatu  perusahaan  selalu mempertimbangkan kebijakan untuk keberlangsungan  suatu  usaha  untuk menghasilkan laba yang optimal, penelitian  ini  menghasilkan  dasar  guna entitas  lebih  memperhatikan  performa suatu perusahaan dilihat ukuran perusahaan  dan  kebijakan  dividennya dikarenakan faktor tersebut sejalan dengan  besaran return saham  yang dihasilkan.  Oleh  karena  itu,  menarik calon  investor  untuk  berinvestasi  pada industri  tersebut  sehingga  mendapat  laba dan  menghasilkan return saham  kepada investor.
Saran  untuk  peneliti  berikutnya yaitu  untuk sampel yang digunakan lebih luas tidak hanya berfokus pada
perusahaan  manufaktur  sektor  industri barang  konsumsi.  Menambah  variabel lain  diluar  penelitian  seperti  PDB, kebijakan  moneter  pemerintah,  reputasi perusahaan  dan  sebagainya  dikarenakan nilai adjusted r square sebesar 0,139 atau 13,90% variabel return saham yang dapat diterangkan oleh variabel bebasnya.

## DAFTAR PUSTAKA
Alifah,  N.  N.  (2019). Pengaruh  Kinerja Keuangan  dan  Kondisi  Ekonomi Makro  Terhadap  Return  Saham (Studi  Kasus  Pada  Perusahaan Property  dan  Real  Estate  yang Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia Periode  2012-2016) .  Universitas
Muhammadiyah Surakarta.
Andyani,  K.  W.,  &  Mustanda,  I.  K.
(2018).  Pengaruh  Variabel  Mikro Dan  Makro  Ekonomi  Terhadap Return Saham. E-Jurnal Manajemen  Unud , 7 (4),  2073– 2105.
https://doi.org/10.24843/EJMUNU D.2018.v7.i04.p13 Apriani, Z. A., W, A. L., & Sudrajat, M. A.  (2020).  Prosiding  (Seminar Inovasi  Manajemen  Bisnis  dan
Akuntansi) ISSN Online 2686-1771
Fakultas Ekonomi  dan  Bisnis Universitas PGRI Madiun. Seminar Inovasi  Manajemen  Bisnis  Dan Akuntansi , 2686–1771.
Astuti,  R.,  &  Hamzah,  M.  I.  (2018). Pengaruh  Rasio  Keuangan,  Ukuran Perusahaan, Dan Arus Kas
Aktivitas  Operasi  Terhadap  Return Saham. JEBI  |  Jurnal  Ekonomi Bisnis  Indonesia , 12 (02),  45–59. https://doi.org/10.36310/jebi.v12i0
2.36
Carlo, M. A. (2014). Pengaruh Return on Equity,  Dividend  Payout  Ratio, Dan  Price  To  Earnings  Ratio  Pada Return  Saham. E-Jurnal  Akuntansi Universitas  Udayana , 7 (1),  151–
164.
Fitri,  R.  (2017).  Pengaruh  Kebijakan Dividen,  Leverage  Perusahaan  Dan
Profitabilitas Terhadap Return
Saham (Studi Pada Perusahaan Sub Sektor  Makanan  Dan  Minuman Yang  Terdaftar  Di  BEI). Jurnal Ilmiah  Bisnis  Dan  Ekonomi  Asia ,
11 (2), 32–37.
Fuad,  M.,  &  Mughni,  N.  Al.  (2018).
Analisis  Pengaruh  Rasio  Keuangan terhadap  Return  Saham  PT.  Adhi
Karya (Persero) Tbk. Jurnal
Samudra  Ekonomi  Dan  Bisnis , 9 (2), 116–127. https://doi.org/10.33059/jseb.v9i2.7 70
Ghozali,  I.  (2018). Aplikasi  Analisis Multivariate  dengan  Program  IBM SPSS  25  Edisi  9 .  Badan  Penerbit Universitas Diponegoro.
Hidayat,  N.  C.  (2018).  Pengaruh  Return On  Equity,  Earnings  Per  Share, Economic  Value  Added,  Dan Market  Value  Added  Terhadap Return  Saham  Perusahaan  Sektor Pertanian  Yang  Terdaftar  Di  Bursa Efek  Indonesia Periode  2010-2016. Jurnal  Ekonomi , XXIII (1),  62– 75.http://journal.ecojoin.org/index. php/EJE/article/view/334
Ikhsani,  M.  (2019). PENGARUH  ROA, DER,  CR,  PBV  DAN  TATO TERHADAP RETURN SAHAM (Studi  Empiris  pada  Perusahaan Real  Estate  and  Property  yang Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia periode  2015-2018) [Universitas Mercu Buana Yogyakarta]. http://eprints.mercubuana- yogya.ac.id/id/eprint/4503
Iswara,  P.  (2021). Pelaku  Pasar  Modal Bersinergi  Mendorong  Pemulihan Ekonomi . https://katadata.co.id/padjar/berita/6 119d1a27f4c4/pelaku-pasar-modal- bersinergi-mendorong-pemulihan-
ekonomi Kasmir. (2017). Analisis Laporan Keuangan (Delapan). PT Rajagrafindo Persada.
Kholifah, D. N., & Retnani, E. D. (2021). Pengaruh  Tingkat  Suku  Bunga, Kebijakan  Dividen,  dan  Struktur Modal  Terhadap  Return  Saham.
Jurnal  Ilmu  Dan  Riset  Akuntansi , 10 (7), 1–15.
Kristiana, V. A., & Sriwidodo, U. (2012). Analisis Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Return Saham Investor Pada Perusahaan Manufaktur di Bursa Efek
Indonesia. Jurnal  Ekonomi  Dan Kewirausahaan , 12 (1), 1–11. Kusumawardhani,  F.  E.  N.,  &  Sapari. (2021).  Pengaruh  Rasio  Pasar, Profitabilitas, Leverage, Dan Kebijakan Dividen Terhadap Return  Saham. Jurnal  Ilmu  Dan Riset Akuntansi , 10 (3), 1–20. Noviana,  K.  (2017). Analisis  Pengaruh Rasio  Profitabilitas,  Rasio  Pasar,
Rasio  Likuiditas,  Dan  Economic Value  Added (Eva)  Terhadap Return Saham . Universitas Muhammadiyah Surakarta.
Parawansa, D. S., Rahayu, M., & Sari, B.
(2021). Pengaruh ROA , DER , dan SIZE  terhadap  Return  Saham  pada Perusahaan  yang  terdaftar  di  BEI.
Jurnal IKRA-ITH Ekonomika , 4 (2),
1–10.
Rangkuti,  F.  (2001). Teknik  Membuat Perencanaan  Bisnis  dan  Analisis Kasus (Cetakan  Ke).  Gramedia
Pustaka Utama.
Roiyah,  M.,  &  Priyadi,  M.  P.  (2019).
Pengaruh profitabilitas, ukuran perusahaan  dan  good  corporate governance  terhadap  return  saham syariah. Jurnal  Ilmu  Dan  Riset
Akuntansi , 8 (6), 1–18.
Sahli,  P.,  &  Dethan,  E.  L.  (2021). Pengaruh  Kebijakan  Dividen  Dan
Volume Perdagangan Saham Terhadap  Return  Saham  (  Studi Empiris Pada Perusahaan Manufaktur Di Bursa Efek Indonesia  Periode  Tahun  2017- 2019) . Setiyono,  E.,  &  Amanah,  L.  (2016). Pengaruh  Kinerja  Keuangan  Dan Ukuran Perusahaan Terhadap Return  Saham. Jurnal  Ilmu  Dan Riset AKUNTANSI , 5 (5), 1–17. Setiyono, W., Hariyani, D. S., Langgeng, W.  A.,  &  Apriyanti.  (2018). Analisis Pengaruh Faktor Fundamental Terhadap Return
Saham. Jurnal  Kajian  Akuntansi , 2 (2),
123. https://doi.org/10.33603/jka.v2i2.16 46 Slamet,  M.  S.  S.,  Wiyono,  W.,  &
Murniati,  W.  (2018).  Pengaruh Likuiditas, Profitabilitas Dan
Leverage  Terhadap  Return  Saham Pada  Perusahaan  Industri  Barang Konsumsi Yang Terdaftar Di Bursa Efek  Indonesia  PadaTahun  2014- 2016. Progress  Conference , 1 (1), 529–532. http://proceedings.stiewidyagamalu majang.ac.id/index.php/progress/art icle/view/103 Sugiyono.  (2013). Metode  Penelitian Kuantitatif,  Kualitatif,  dan  R&D . Alfabeta.
Tanjung,  F.  (2021).  Pengaruh  Faktor Internal  Terhadap  Harga  Saham Pada  Perusahaan  LQ  45  Yang Terdaftar Di  Bursa Efek  Indonesia. Ekonomi  Bisnis,  Manajemen  Dan
Akuntansi , 1 (2), 8–17. https://doi.org/10.35794/emba.v3i3. 9660