Di  era  globalisasi  semakin  banyak  investor ataupun masyarakat yang ingin berinvestasi dalam pasar modal. Pasar modal merupakan  pilihan  di  mana  investor  dapat memberikan  dananya  sebagai  saham  atau surat  berharga.  Tidak  hanya  investor, perusahaan juga memanfaatkan pasar modal,  terutama go-public untuk  mencari ekstra  dana.  Persaingan  bisnis  yang  terjadi membuat  setiap  perusahaan  menuyusun kebijakan yang layak untuk lebih mengembangkan  kinerja  sehingga  tujuan perusahaan dapat terlaksana dengan baik.
Sebuah  entitas  dibentuk  dengan tujuan mencapai keuntungan yang maksimum dan meningkatkan nilai perusahaan. agar bisa mengundang kemauan penanam modal, entitas berkeinginan  manajer  keuangan  membuat keputusan  terbaik  untuk  entitas  dengan menaikkan nilai entitas sehingga kemakmuran  para  penanam  modal  dapat terpenuhi (Nurminda et al., 2017).
Sedangkan menurut
Prasetya
& Musdholifah, (2020) yang singkat menghasilkan  keuntungan  semetara  itu dalam waktu yang lama untuk mensejahterahkan penanam modal.
Nilai  perusahaan  ialah  gambaran penanam  modal  tentang  kemakmuran entitas  yang  sering  dihubungkan  dengan harga  saham  (Violeta  &  Serly,  2020). Harga  bursa  saham  dapat  menjadi  tolak ukur  untuk  mempertimbangkan  kondisi entitas  secara  ekstensif  (Prasetya  & Musdholifah,  2020).  Nilai  perusahaan dapat  diinterpretasikan  sebagai  usaha yang  dilaksanakan  oleh  entitas  dalam mencapai  tujuan  entitas.  Tinnginya  suatu nilai  perusahaan  merefleksikan  bahwa kinerja  entitas  dalam  keadaan  yang optimal,  kemudian  dapat  memastikan penanam  modal  mengenai  kemungkinan besar  entitas  di  kemudian  hari  (Ayu  & Suarjaya, 2017).
Pergerakan harga saham perusahaan  yang  cenderung  mengalami fluktuasi  yang  diakibatkan    oleh  keadaan keuangan yang tidak konstan. Oleh karena itu seorang penanam modal harus memiliki pertimbangan yang tepat mengingat  peluang  pengembalian  dan risiko  yang  terjadi  harus  ditinjau,  karena itu  penting  adanya  suatu  tolak  ukur sebagai  dasar  untuk  penanam  modal dalam  mengambil  pertimbangan.  Nilai perusahaan  digunakan  sebagai  tumpuan

## Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Nilai Perusahaan Dengan Kebijakan Dividen Sebagai Pemoderasi
DONNY AL INDO 1 ; SAIFUL ANWAR 2
Universitas Pembangunan Nasional ”Veteran” Jawa Timur Jl. Rungkut Madya No.1, Gn. Anyar, Kec. Gn. Anyar, Kota SBY, Jawa Timur 60294 E-mail : 17013010105@student.upnjatim.ac.id
Abstract :  Firm  value  is the result of  a company's  financial performance  in one period. This study  aims  to  examine  the  factors that  affect  firm  value.  These  factors  include  profitability, firm size, and tax avoidance on firm value and to test dividend policy in moderating the effect of profitability, firm size, and tax avoidance on firm value in manufacturing companies listed on  the  Indonesia  Stock  Exchange  for  the  2015-2019  period.  Purposive  sampling  technique was  used  as  a  sampling  technique  in  this  study  with  Partial  Least  Square  as  the  analysis technique. The results of this study indicate that profitability and firm size have a significant positive  effect  on  firm  value,  while  tax  avoidance  has  no  effect  on  firm  value.  and  the existence of dividend policy as a moderating variable strengthens the effect of profitability on firm value, but is unable to moderate the effect of firm size and tax avoidance on firm value.
Keywords: Profitability, Firm Size, Tax Avoidance, Firm Value, Dividend Policy

## Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Nilai Perusahaan Dengan Kebijakan Dividen Sebagai Pemoderasi (Donny Al Indo, Saiful Anwar)
216
dalam  menentukan  pilihan  bagi  penanam modal dalam menginvestasikan dananya ke dalam suatu entitas atau tidak.
Nilai  perusahaan  adalah  hasil  dari pencapaian  perusahaan  atas  kerja  kerasnya dalam    suatu  periode.  Semakin  efektif  dan efisien  kinerja  perusahaan,  semakin  mudah menarik penanam modal untuk menginvestasikan dananya di entitas tersebut.  Dengan  kinerja  perusahaan  yang lebih  baik,  maka  harga  saham  menjulang tinggi  tentunya  perusahaan  membagikan pengembalian yang diharapkan oleh penanam modal.
Riset  ini,  penulis  bermaksud  untuk menguji  dan  membuktikan  ketiga  faktor diatas  dalam  kaitannya  dengan  nilai perusahaan  serta  menambahkan  variabel kebijakan dividen sebagai variabel pemoderasi  dengan  periode  riset  selama lima  tahun.  Dengan  adanya  variabel moderasi  ini    nantinya  akan  menunjukkan hasil  hasil  apakah  dapat  mempengaruhi secara  langsung  hubungan  antara  variabel eksogen dengan variabel endogen.
Teori Sinyal
Teori
sinyal memfokuskan mengenai pentingnya laporan yang diberikan  oleh  entitas  terhadap  ketentuan calon  investor  perusahaan.  Pembagian dividen  juga  bisa  dimanfaatkan  sebagai sinyal  kepada  penanam  modal  dalam menilai entitas. Peningkatan besaran dividen  dipandang  sebagai  tanda  bahwa manajemen  memprediksi  keuntungan  yang optimal di masa mendatang (Brigham et al., 2006). Apabila perusahaan memdistribusikan  dividen  kepada  para pemegang  saham,  sehingga  sinyal  tersebut merupakan good  news bagi  penanam modal. Sedangkan, jika perusahaan memotong  atau  tidak  mendistribusikan dividen  kepada  para  penanam  modal sehingga  sinyal  tersebut  merupakan bad news bagi  investor  (Apriliyanti  et  al., 2019).
Nilai Perusahaan Menurut  Harmono,  (2009:233)  nilai perusahaan merupakan hasil kinerja perusahaan  yang  direfleksikan  oleh  harga
saham  yang  tercipta  dari  hubungan permintaan  dan  penawaran  dalam  bursa modal,  dan  merefleksikan  penaksiran khalayak umum pada kinerja entitas.

## Profitabilitas
Menurut  Pristianingrum,  (2017) profitabilitas  dapat  dipakai  sebagai  satu diantara parameter dalam penilaian kinerja entitas, selain itu juga menggambarkan komponen dalam pembentukan nilai perusahaan
dikemudian  hari  sehingga  profitabilitas menjadi  salah  satu  pertimbangan  dalam menentukan  pilihan  bagi  penanam  modal untuk menginvestasikan dananya diperusahaan tersebut

## Ukuran Perusahaan
Entitas  dengan  skala  yang  besar biasaya  lebih  berani  mengeluarkan  saham lebih  banyak  daripada  entitas  dengan skala  yang  kecil,  yang  bertujuan  untuk membiayai kebutuhan pertumbuhan operasi  yang  dapat  menaikkan  aktivitas penjualan entitas, seiring dengan meningkatnya  aktivitas  penjualan  pada entitas  maka  keuntungan  yang  dihasilkan akan  tinggi  dan  dapat  meningkatkan  nilai perusahaan (Dewi & Sudiartha, 2017).

## Tax Avoidance
Menurut Silaban & Siagian, (2020) penghindaran  pajak  ialah  usaha  entitas dalam  menggunakan  kesempatan  yang terdapat dalam undang-undang perpajakan sehingga entitas bisa membuat pembayaran pajaknya menjadi lebih kecil Kebijakan Dividen
Kebijakan  dividen  adalah  untuk menentukan  seberapa  besar profit yang didistribusikan  pada  penanam  modal  dan berapa  banyak  yang  wajib  ditanamkan kembali  pada  entitas  (Utari et  al. ,  2014 dalam Aldi et al., 2020).
Pengaruh  Profitabilitas  Terhadap  Nilai Perusahaan
Profitabilitas ialah kecakapan entitas untuk memperoleh profit . Tingginya  profitabilitas  suatu  entitas menggambarkan  bahwa  kinerja  entitas dalam kondisi yang bagus dalam memperoleh  laba  setelah  pajak  dari
Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Nilai Perusahaan Dengan Kebijakan Dividen Sebagai Pemoderasi (Donny Al Indo, Saiful Anwar)
Vol. 4, No. 3, September 2021
penjuala (ROA) ataupun dari modal sendiri (ROE) (Nurminda et al., 2017).
Teori  sinyal  menerangkan  bahwa entitas  dengan  profitabilitas  yang  tinggi berusaha  untuk  menyampaikan  informasi kepada  investor,  profitabilitas  yang  tinggi dianggap sinyal positif yang mencerminkan kondisi  entitas  yang  baik  sehingga  memicu para penanam modal untuk menginvestasikan    dananya  diperusahaan tersebut.  Berdasarkan  hasil  riset  yang dilaksanakan  oleh  Rolanta  et  al.,  (2020), membuktikan bahwa profitabilitas berpengaruh  positif  dan  signifikan  pada nilai  perusahaan.  Artinya  bahwa  para penanam  modal  cenderung  tertarik  untuk menginvestasikan  dananya  ke  suatu  entitas apabila  profitabilitas  yang  dimiliki  suatu entitas  optimal.  Berdasarkan  penjabaran diatas, dapat dirumuskan hipotesis, yaitu: H 1 :  Profitabilitas  berpengaruh  positif terhadap nilai perusahaan
Pengaruh  Ukuran Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan
Ukuran entitas juga dipandang dapat berimbas  pada  nilai  entitas,  entitas  yang besar cenderung lebih lancar dalam memperoleh  sumber  pendanaan  baik  dari dalam  negeri  atau  luar  negeri  (Wiyono, 2012  dalam  Apsari  &  Setiawan,  2018). Besarnya  ukuran  suatu  perusahaan  tentu nilai  perusahaan  juga  besar  .  Hal  ini disebabkan jalan masuknya ke pasar modal lebih  luas,  sehingga  kemampuan  untuk memperoleh  sumber  dana  lebih  mudah daripada  perusahaan  kecil.  Berdasarkan hasil riset   yang dilaksanakan oleh Arviana &  Pratiwi,  (2017);  Suryana  &  Rahayu, (2018) menyatakan bahwa ukuran perusahan berpengaruh positif dan signifikan pada nilai perusahaan. Berdasarkan penjabaran diatas, dapat dirumuskan hipotesis, yaitu:
H 2 :  Ukuran  Perusahaan  berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan
Pengaruh Tax  Acoidance Terhadap Nilai Perusahaan
Penghindaran  pajak  dilaksanakan dengan  cara  memangkas  kuantitas  pajak yang  akan  dibayarkan  agar  menghasilkan profit  yang  besar  sehingga  mampu membuat  nilai  perusahaan  menjadi  lebih tinggi  (Nugraha  &  Setiawan,  2019). Penghindaran  pajak  mampu  membuat nilai  perusahaan  mengalami  peningkatan, dikarenakan  pajak  yang  dibayar  menjadi lebih rendah sehingga profit yang diperoleh perusahaan menjadi lebih tinggi. Dengan profit yang besar menjadikan para penanam modal terdorong untuk menginvestasikan dananya ke entitas sehingga nilai perusahaan mengalami peningkatan. Berdasarkan hasil  riset yang dilaksanakan oleh  Apsari  &  Setiawan,  (2018);  Arviana &  Pratiwi,  (2017)  membuktikan  bahwa tax  avoidance  berpengaruh  positif  pada nilai  perusahaan.  Berdasarkan  penjabaran diatas, dapat dirumuskan hipotesis, yaitu: H 3 : Tax Avoidance berpengaruh  positif terhadap nilai perusahaan
Profitabilitas  dan  Nilai  Perusahaan dengan  Kebijakan  Dividen  Sebagai Pemoderasi
Entitas yang menghasilkan keuntungan yang tinggi sanggup mendistribusikan  dividen  kas  yang  lebih banyak  kepada  penanam  modal.  Menurut teori  sinyal  dividen  juga  bisa  dipakai seperti  sinyal  bagi  penanam  modal  dalam menilai  perusahaan.  Artinya  ketika  ada pemberitahuan  peningkatan  dividen  maka harga  saham  perusahaan  juga  meningkat dan  sebaliknya.  Bagi  penanam  modal, laporan  terkait  pendistribusian  dividen menjadi  prioritas  yang  lebih  penting dibandingkan pengumuman laba
(Puspitaningtyas,
2017). Ketika
perusahaan  menghasilkan profit yang tinggi dan dividen policy yang ideal dapat merefleksikan  kondisi  entitas  yang  baik, sehingga  ini  dipandang  sebagai  tanda yang  baik  bagi  penanam  modal  agar tertarik  untuk  menginvestasikan  dananya

## Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Nilai Perusahaan Dengan Kebijakan Dividen Sebagai Pemoderasi (Donny Al Indo, Saiful Anwar)
218
ke  entitas  sehingga  dapat  meningkatkan harga saham  yang membangun nilai entitas juga  mengalami  peningkatan.  (Aldi  et  al., 2020). Berdasarkan hasil riset yang dilaksanakan  oleh  (Aldi  et  al.,  2020)  yang membuktikan  bahwa  kebijakan  dividen mampu memoderasi dan memperkuat pengaruh profitabilitas pada nilai perusahaan. Berdasarkan penjabaran diatas, dapat dirumuskan hipotesis, yaitu:
H 4 : Kebijakan Dividen mampu memoderasi pengaruh profitabilitas terhadap nilai perusahaan
Ukuran Perusahaan dan Nilai Perusahaan  dengan  Kebijakan  Dividen Sebagai Pemoderasi
Ukuran  entitas  juga  mempunyai hubungan  dengan  kemampuan  perusahaan dalam
memberikan pembayaran dividennya. Masuknya perusahaan besar ke pasar  modal  pada  umunya  akan  lebih mudah, sehingga mendorong peluang pendistribusian  dividen  kas  yang  lebih besar  (Astuti  &  Yadnya,  2019).  Penanam modal  berharap  menerima  pendistribusian dividen  yang  lebih  besar  dari  entitas  besar. Kenaikan  harga  saham  dalam  bursa  modal akan sesuai dengan kenaikan nilai perusahaan (Suwardika & Mustanda, 2017) Artinya  entitas  yang  besar  akan  mudah dalam  menggapai  sumber  dana  untuk menambah  keuntungan  guna  membayar dividen  yang  lebih  besar.  Oleh  sebab  itu, adanya kebijakan dividen dengan mendistribusikan dividen kas pada penanam modal akan memperkuat pengaruh  ukuran  perusahaan  pada  nilai perusahaan. Berdasarkan penjabaran diatas, dapat dirumuskan hipotesis, yaitu:
H 5 : Kebijakan Dividen mampu memoderasi pengaruh
ukuran perusahaan terhadap nilai perusahaan
Tax  Avoidance dan  Nilai  Perusahaan dengan Kebijakan Dividen Sebagai Pemoderasi
Dividen  policy adalah  ketentuan finansial  entitas,  dimana  keuntungan  yang dihasilkan  segera  di  distribusikan  berupa
dividen  kas  atau  disimpan  sebagai  laba ditahan (Putra & Lestari, 2016).
Pertimbangan entitas melakukan penghindaran  pajak  agar  entitas  bisa memangkas jumlah pajak yang dibayarkan  membuat  laba  entitas  menjadi lebih  besar,  dengan  laba  perusahaan  yang besar  entitas  dapat  mendistribusikan dividen  yang lebih besar kepada penanam modal.  Dengan  pendistribusian  dividen kas  yang  stabil  maka  akan  menciptakan harga  saham  entitas  mengalami  kenaikan. Harga saham suatu entitas akan mengalami kenaikan apabila entitas melaksanakan pendistribusian dividen kas yang  stabil. Berdasarkan penjabaran diatas, dapat dirumuskan hipotesis, yaitu: H 6 : Kebijakan Dividen mampu memoderasi  pengaruh tax  avoidance terhadap nilai perusahaan

## Gambar 1. Kerangka Pemikiran

## METODE
Riset ini dengan menerapkan pendekatan kuantitatif dengan data sekunder  yaitu annual  report pada  entitas manufaktur  yang  berasal  dari  situs  Bursa Efek  Indonesia  (BEI).  Populasi  yang digunakan  yaitu  perusahaan  manufaktur pada  tahun  2015-2019  sebanyak  182 perusahaan dengan teknik penentuan sampel  memakai purposive  sampling , sehingga  sampel  dalam  riset  ini  sejumlah 30  entitas  dengan  150  objek  observasi. Adapun  yang  menjadi  variabel  endogen dalam  riset  ini  yaitu  nilai  perusahaan  yang diproksikan  dengan Tobin’s  Q .  Variabel eksogen  dalam  riset  ini  yaitu  profitabilitas
Profitabilitas (X1)
Ukuran Perusahaan (X2) Tax Avoidance (X3) Kebijakan Dividen (Z) Nilai Perusahaan (Y)
Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Nilai Perusahaan Dengan Kebijakan Dividen Sebagai Pemoderasi (Donny Al Indo, Saiful Anwar)
yang  diproksikan  dengan  ROA,  ukuran perusahaan yang diukur dengan menggunakan Ln (Total Aset), tax avoidance yang  diproksikan  dengan  CashETR,  serta variabel  moderasi  dalam  riset  ini  yaitu kebijakan  dividen  yang  diproksikan  dengan DPR.  Data  dalam  riset  ini  dianalisis menggunakan Partial Least Square Equation Modeling (PLS-SEM) dengan bantuan s oftware WarpPLS 7.0 yang mana terdiri dari dua  tahapan  yaitu  analisis outer  model dan inner model .

## HASIL
Hasil  analisis  dengan  menerapkan Partial  Least  Square (PLS)  pada  riset  ini antara lain:
Uji Outer Model Tabel 1 Hasil Uji Outer Loading
Nilai Loading Type (a) SE P value Profitabilitas  1,000 Reflect 0,065 <0,001 Ukuran Perusahaan 1,000 Reflect 0,065 <0,001 Tax Avoidance 1,000 Reflect 0,065 <0,001 Kebijakan Dividen 1,000 Reflect 0,065 <0,001 Moderating Effect 1 1,000 Reflect 0,065 <0,001 Moderating Effect 2 1,000 Reflect 0,065 <0,001 Moderating Effect 3 1,000 Reflect 0,065 <0,001
Sumber: Data Olahan (2021)
Berdasarkan  Tabel  1  menunjukkan bahwa  nilai loading  faktor lebih  dari  0,70 serta tingkat signifikasi memiliki kurang dari 0,05.  Sehingga  semua  variabel  memenuhi kriteria.
Tabel  2  Hasil  Uji Cross  Loading Masing- Masing Variabel
Profi tatbil itas Uku ran per usa haa n Tax Avo ida nce Nila i Per usa haa n Ke bija kan Div ide n Mod erar ing Effe ct 1 Mod erat ing Effe ct 2 Mod erat ing Effe ct 3 Profi tabil itas 1,00 0 0,08 9 - 0,2 17 0,83 0 0,4 65 0,59 4 - 0,02 6 - 0,05 4 Uku ran Peru saha an 0,08 9
1,00 0 - 0,0 88
0,19 1
0,2 52 - 0,01 7 - 0,05 8 - 0,01 2 Tax - - 1,0 - - - - -
Profi tatbi litas Uk ura n per usa haa n Tax Avo ida nce Nil ai Per usa haa n Ke bija kan Div ide n Mo der arin g Effe ct 1 Mo der atin g Effe ct 2 Mo der atin g Effe ct 3 Avoi dan ce 0,21 7 0,0 88 00 0,1 49 0,2 03 0,03 2 0,01 1 0,40 4 Nila i Peru saha an 0,83 0 0,1 91 - 0,1 49 1,0 00 0,4 86 0,67 4 0,12 1 - 0,11 5 Keb ijak an Divi den 0,46 5 0,2 52 - 0,2 03 0,4 86 1,0 00 0,41 6 0,21 4 - 0,45 6 Mod erati ng Effe ct 1
0,59 4 - 0,0
17 0,0 32 0,6 74 0,4 16 1,00 0 - 0,08 0 - 0,09 0
Mod erati ng Effe ct 2 - 0,02 6 - 0,0 58 - 0,0 11 0,1 21 0,1 24 - 0,08 0 1,00 0 - 0,25 9 Mod erati ng Effe ct 3 - 0,05 4 - 0,0 12 - 0,4 04 0,1 15 - 0,4 56 - 0,09 0 - 0,25 9 1,00 0
Sumber: Data Olahan (2021)
Berdasarkan  Tabel  2  menunjukkan bahwa variabel profitabilitas, ukuran perusahaan, tax avoidance , nilai perusahaan,  kebijakan  dividen,  ME  1,  ME 2,  ME  3  masing-masing  memiliki  nilai cross  loading sebesar  1,000  sehingga memenuhi syarat validitas.
Tabel 3 Hasil Uji Composite Reliability Composite Reliability Profitabilitas 1,000 Ukuran Perusahaan 1,000 Tax Avoidance 1,000 Nilai Perusahaan 1,000 Kebijakan Dividen 1,000 Moderating Effect 1 1,000 Moderating Effect 2 1,000 Moderating Effect 3 1,000
Sumber: Data Olahan (2021)
Berdasarkan  Tabel  2  menunjukkan  bahwa setiap  variabel  dapat  dinyatakan  sangat baik,  karena  mempunyai  nilai composite reliability <0,70. Sehingga dapat dinyatakan setiap variabel memiliki reliabilitas yang tinggi.

## Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Nilai Perusahaan Dengan Kebijakan Dividen Sebagai Pemoderasi (Donny Al Indo, Saiful Anwar)
220
Uji Inner Model
Tabel 4 Hasil R-Squared (R²)
R-Squared 0,801
Sumber: Data Olahan (2021) Berdasarkan  tabel  4  menunjukkan nilai R-Squared sebanyak  0,801  yang  berarti variabilitias  konstruk  Nilai  Perusahaan  (Y) dapat diterangkan oleh konstruk Profitabilitas (X1), Ukuran Perusahaan (X2), Tax Avoidance (X3), serta Kebijakan Dividen (Z)
sebagai pemoderasi dan memiliki interaksinya  sebanyak  80,1%  sedangkan sisanya  sebanyak  19,9%  dijabarkan  oleh variabel lain diluar model.
Tabel 5 Hasil Predictive Relevanve (Q²)
Q-Squared 0,834 Sumber: Data Olahan (2021)
Berdasarkan  tabel  5  menunjukkan nilai Q-Squared sebanyak 0,834 yang berarti nilai  (Q²)  >0  atau  dengan  kata  riset  ini memiliki predictive relevance . Tabel 6 Hasil Fit Model
Average Path Coefficient (APC) 0,205 P=0,002 Average  R-squared (ARS) 0,801 P<0,001 Average  Block VIF (AVIF) 2,334 Average Full Collinearity VIF (AFVIF) 2,393 Sumber: Data Olahan (2021) Berdasarkan tabel 6 di atas menunjukkan  bahwa  model  dalam  riset  ini memenuhi  syarat  fit  model.  Pengujian  APC dan ARS masing-masing mempunyai nilai p- value <0,05,  sedangkan  AVIF  dan  AFVIF masing-masing  memiliki  nilai  <5  yang menunjukkan  bahwa  tidak  terdapat  masalah mengenai  multikolonieritas  antar  indikator dan konstruk yang digunakan.

## Uji Hipotesis
Pada  penelitian  ini  mempunyai  enam pengujian  hipotesis.  Adapun  hasil  pengujian tersebut disajikan dalam gambar berikut:
Gambar 2. Hasil Inner Model
Nilai  probabilitas  dalam  riset  ini menggunakan p-value sebesar <0,05
( significance  level  5% ).  Hasil  peerhitungan untuk output pengujian  hipotesis  pada  riset ini ditampilkan dalam tabel 7 berikut ini: Tabel 7 Hasil Uji Hipotesis
Path Coefficient P- value Keterangan Profitabilitas → Nilai Perusahaan 0,597 <0,001 Diterima Ukuran Perusahaan → Nilai Perusahaan 0,207 0,004 Diterima Tax Avoidance → Nilai perusahaan 0,081 0,157 Ditolak Moderating Effect  1 → Nilai Perusahaan 0,247 <0,001 Diterima Moderating Effect  2 → Nilai Perusahaan 0,037 0,325 Ditolak Moderating Effect  3 → Nilai Perusahaan -0,064 0,216 Ditolak

## Sumber: Data Olahan (2021)

## PEMBAHASAN
Pengaruh  Profitabilitas  Terhadap  Nilai Perusahaan
Hipotesis  pertama  dalam  riset  ini mengatakan bahwa profitabilitas berpengaruh  positif  pada  nilai  perusahaan. Berdasarkan hasil uji hipotesis pertama (H 1 ) menghasilkan p-value sebanyak  <0,001 yang  mengindikasikan  (H 1 ) terbukti  dan dapat  diterima.  Oleh  sebab  itu  dapat diinterpretasikan  bahwa  profitabilitas  pada
Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Nilai Perusahaan Dengan Kebijakan Dividen Sebagai Pemoderasi (Donny Al Indo, Saiful Anwar)
nilai perusahaan berpengaruh positif.
Dalam  hasil  ini  dapat  dijelaskan bahwa  teori  sinyal  mendukung  korelasi antara  profitabilitas  dengan  nilai  perusahaan dimana  entitas  dengan  profitabilitas  yang besar  berupaya  untuk  memberikan  informasi kepada  investor  profitabilitas  yang  tinggi dianggap  sinyal  positif  yang  mencerminkan peluang entitas  yang bagus.  Sehingga hal ini memicu  para  penyandang  dana  untuk menginvestasikan dananya diperusahaan tersebut  sehingga  membuat  harga  saham entitas  semakin  meningkat.  Hasil  riset  ini selaras  dengan  riset  yang  dilaksanakan  oleh Prasetya  &  Musdholifah,  2020)  yang membuktikan bahwa profitabilitas berpengaruh positif dan signifikan  pada nilai perusahaan.
Pengaruh  Ukuran  Perusahaan  Terhadap Nilai Perusahaan
Hipotesis  kedua  dalam  riset  ini mengatakan bahwa ukuran perusahaan berpengaruh  positif  pada  nilai  perusahaan. Berdasarkan  hasil  uji  hipotesis  kedua  (H 2 ) menghasilkan p-value sebanyak  0,004  yang mengindikasikan  (H 2 ) terbukti  dan  dapat diterima. Oleh sebab itu dapat diinterpretasikan  bahwa  ukuran  perusahaan pada nilai perusahaan berpengaruh positif.
Entitas yang mempunyai ukuran lebih besar  akan  membuat  penanam  modal  ingin menginvestasikan  dananya    pada    entitas tersebut.  Karena  entitas  besar  pada  umunya memiliki status moneter yang optimal. Selain itu  entitas  yang  besar  mempunyai  jalan masuk  yang  lebih  lebar  ke  bursa  modal, sehingga  kecakapan  dalam  menghasilkan sumber  dana  lebih  besar  yang  dapat digunakan  dalam  mengembangkan  kegiatan operasional  entitas,  dengan  berkembangnya operasional entitas maka profit yang diperoleh  perusahaan  besar  serta  dapat meningkatkan nilai perusahaan. Hal riset  ini selaras  dengan  riset  yang  dilaksanakan  oleh Rolanta  et  al.,  (2020)  yang  mengindikasikan bahwa  ukuran  perusahaan  berpengaruh positif dan signifikan pada nilai perusahaan.
Pengaruh Tax Avoidance Terhadap Nilai Perusahaan
Hipotesis  ketiga  dalam  riset  ini mengatakan bahwa tax avoidance berpengaruh  positif  pada  nilai  perusahaan. Berdasarkan  hasil  uji  hipotesis  ketiga  (H 3 ) menghasilkan p-value sebanyak 0,004 yang mengindikasikan  (H 3 ) tidak  terbukti  dan tidak  dapat  diterima.  Oleh  sebab  itu  dapat diinterpretasikan bahwa tax avoidance pada nilai perusahaan tidak berpengaruh.
Dalam  hal  ini  menunjukkan  bahwa kecenderungan penanam modal tidak memperhatikan besarnya jumlah pajak yang akan  dilunasi  oleh  perusahaan  sehingga tidak  benar-benar  meninjau  banyaknya tindakan penghindaran pajak yang dilaksanakan  oleh  entitas.  Selain  itu, tindakan penghindaran pajak masih dipandang  memenuhi  aturan  perpajakan legal atau tidak melanggar hukum, sehingga tidak begitu mempengaruhi penilaian investor terhadap nilai perusahaan. Jadi ada atau  tidaknya  tindakan  penghindaran  pajak yang  dilaksanakan  oleh  entitas  tidak  akan mempengaruhi ketertarikan penanam modal untuk  menginvestasikan  dananya  kepada entitas.  Hasil  riset  ini  selaras  dengan  riset yang dilaksanakan oleh  Wardani & Juliani, (2018)  yang  membuktikan  bahwa tax avoidance tidak  berpengaruh  pada  nilai perusahaan.
Kebijakan Dividen
Memoderasi Pengaruh  Profitabilitas  Terhadap  Nilai Perusahaan
Hipotesis  keempat  dalam  riset  ini mengatakan  bahwa  kebijakan  dividen mampu memoderasi pengaruh profitabilitas pada nilai perusahaan. Berdasarkan hasil uji hipotesis  keempat  (H 4 )  menghasilkan p- value sebanyak <0,001 yang mengindikasikan  (H 4 )  terbukti  dan  dapat diterima. Oleh sebab itu dapat dinterpretasikan  bahwa  kebijakan  dividen berpengaruh memoderasi dengan memperkuat  pengaruh  profitabilitas  pada nilai perusahaan.
Dalam hasil ini menunjukkan bahwa hasil riset ini selaras dengan teori kebijakan

## Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Nilai Perusahaan Dengan Kebijakan Dividen Sebagai Pemoderasi (Donny Al Indo, Saiful Anwar)
222
dividen  yang  disampaikan  oleh  Myron Gordon  dan  John  Lintner.  Bersumber  pada bird in-the-hand theory , dividen policy secara positif  mempengaruhi  bursa  saham.  Artinya, ketika  dividen  yang  didistribusikan  oleh entitas  besar,  maka  harga  dari  bursa  saham entitas  juga  akan  meningkat  dan  sebaliknya. Maka  dapat  disimpulkan  saat  kebijakan dividen diatur dengan baik oleh entitas maka penanam  modal  percaya  bahwa  profitabilitas diperoleh  tentu  baik  juga,  oleh  karena  itu para  penanam  modal  percaya  dan  terus menginvestasikan dananya meskipun pendistribusian dividen yang dilaksanakan di tahun depan sehingga membuat nilai perusahaan  mengalami  peningkatan.  Hasil riset ini selaras dengan riset yang dilaksanakan  oleh  Prasetya  &  Musdholifah, (2020)  yang  membuktikan  bahwa  kebijakan dividen mampu memperkuat pengaruh profitabilitas pada nilai perusahaan.
Kebijakan Dividen Memoderasi Pengaruh Ukuran Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan
Hipotesis  kelima  dalam  riset  ini mengatakan bahwa kebijakan dividen mampu memoderasi pengaruh ukuran perusahaan pada nilai perusahaan. Berdasarkan  hasil  uji  hipotesis  kelima  (H 5 ) menghasilkan p-value sebanyak  0,325  yang mengindikasikan  (H 5 )  tidak  terbukti  dan tidak  dapat  diterima.  Oleh  sebab  itu  dapat dinterpretasikan  bahwa  kebijakan  dividen tidak  memoderasi  dengan  pengaruh  ukuran perusahaan pada nilai perusahaan.
Semakin besar perusahaan ada kecenderungan perusahaan untuk memutuskan  peluasan  atau  melaksanakan investasi  yang  lebih  banyak  sehingga  entitas dapat menjadi lebih besar daripada memberikan  dividen  yang  besar  bagi pemegang  saham  namun  perusahaan  tetap membagikan  dividen  dengan  jumlah  yang lebih kecil. Hasil riset ini selaras dengan riset yang dijalankan oleh Aldi et al., (2020) yang membuktikan bahwa kebijakan dividen tidak mampu memoderasi pengaruh ukuran perusahaan pada nilai perusahaan.
Kebijakan Dividen Memoderasi
Pengaruh Tax Avoidance Terhadap Nilai Perusahaan
Hipotesis  kenam  dalam  riset  ini mengatakan  bahwa  kebijakan  dividen mampu memoderasi tax avoidance perusahaan pada nilai perusahaan. Berdasarkan hasil uji hipotesis keenam (H 6 ) menghasilkan p-value sebanyak 0,216 yang mengindikasikan  (H 6 )  tidak  terbukti  dan tidak  dapat  diterima.  Oleh  sebab  itu  dapat dinterpretasikan  bahwa  kebijakan  dividen tidak  memoderasi  dengan  pengaruh tax avoidance pada nilai perusahaan.
Dalam  hasil  ini  menjelaskan  saat entitas menghasilkan profit yang besar tentu pajak  yang  dibayarkan  juga  besar  dengan adanya  pajak  yang  besar  ini  tidak  selalu membuat  perusahaan  untuk  melakukan tindakan tax  avoidance yang  bertujuan untuk  mensejahterahkan  pemegang  saham agar pembayaran dividen yang besar. Selain itu ada kecenderungan saat entitas mempunyai  profit  yang  besar  tidak  selalu membagikan dividen yang besar tetapi juga digunakan untuk mengembangkan perusahaan  agar  lebih  besar,  sehingga dividen yang dibagikan tetap atau tidak ada kenaikan.  Riset  yang  dilaksanakan  oleh Jenali & Amanah, (2019) yang membuktikan  bahwa  kebijakan  dividen tidak berpengaruh pada nilai perusahaan.

## SIMPULAN
Hasil pengujian hipotesis menunjukkan  bahwa  profitabilitas  dan ukuran  perusahaan  berpengaruh  positif  dan signifikan pada nilai perusahaan. Sementara itu tax  avoidance tidak  berpengaruh  pada nilai  perusahaan.  Serta  kebijakan  dividen memoderasi  dengan  memperkuat  pengaruh profitabilitas pada nilai perusahaan. Namun kebijakan  dividen  tidak  dapat  memoderasi pengaruh  ukuran  perusahaan  dan tax avoidance pada nilai perusahaan.
Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Nilai Perusahaan Dengan Kebijakan Dividen Sebagai Pemoderasi (Donny Al Indo, Saiful Anwar)
Vol. 4, No. 3, September 2021

## DAFTAR RUJUKAN
Aldi,  M.  F.,  Erlina,  &  Amalia,  K.  (2020).
Pengaruh Ukuran Perusahaan, Leverage, Profitabilitas dan Likuiditas Terhadap Nilai Perusahaan Dengan Kebijakan Dividen  Sebagai  Variabel  Moderasi Pada  Perusahaan  Industri  Barang Konsumsi  Yang  Terdaftar  Di  Bursa Efek Indonesia (BEI) Periode 2007- 2018. Jurnal Sains Sosio Humaniora , 4 (1), 264–273. https://doi.org/10.22437/jssh.v4i1.9 921
Apriliyanti,  V.,  Hermi,  &  Herawaty,  V.
(2019). Pengaruh Kebijakan Hutang,
Kebijakan  Dividen,  Profitabilitas, Pertumbuhan Penjualan dan Kesempatan Investasi Terhadap Nilai  Perusahaan  Dengan  Ukuran Perusahaan Sebagai Variabel Moderasi. Jurnal Magister Akuntansi Trisakti , 6 (2), 201.
https://doi.org/10.25105/jmat.v6i2.5 558
Apsari,  L.,  &  Setiawan,  P.  E.  (2018). Pengaruh  Tax  Avoidance  terhadap Nilai  Perusahaan  dengan  Kebijakan Dividen  sebagai  Variabel  Moderasi.
E-Jurnal  Akuntansi , 23 (3),  1765– 1790.
https://doi.org/10.24843/eja.2018.v2
3.i03.p06
Arviana,  N.,  &  Pratiwi,  R.  (2017).  Pengaruh
Profitabilitas, Tax Avoidance, Leverage,  dan  Ukuran  Perusahaan Terhadap  Nilai  Perusahaan  (Studi Empiris pada Perusahaan Manufaktur  yang  Terdaftar  di  BEI Tahun 2013-2016). Jurusan
Akuntansi , 1–16.
Astuti,  N.  K.  B.,  &  Yadnya,  I.  P.  (2019). Pengaruh  Profitabilitas,  Likuiditas, dan  Ukuran  Perusahaan  Terhadap Nilai Perusahaan Melalui Kebijakan
Dividen. E-Jurnal  Manajemen , 8 (5), 3275–3302.
Ayu,  D.  P.,  &  Suarjaya,  A.  A.  G.  (2017).
Pengaruh  Profitabilitas  Terhadap Nilai Perusahaan Dengan Corporate  Social  Responsibility Sebagai  Variabel  Mediasi  Pada Perusahaan Pertambangan. E- Jurnal  Manajemen , 6 (2),  1112–
1138.
https://doi.org/10.24843/eeb.2018. v07.i08.p03
Brigham,  Houston,  Eugene,  F.,  &  Joel,  F. (2006).  Dasar-dasar  Manajemen Keuangan.  In Jakarta:  Salemba Empat . https://doi.org/10.28932/jam.v10i1 .930
Dewi,  D.  A.  intan  Y.  M.,  &  Sudiartha,  G.
M. (2017). Pengaruh Profitabilitas, Ukuran Perusahaan, dan Pertumbuhan Aset Terhadap Struktur Modal dan Nilai
Perusahaan. E-Jurnal  Manajemen Universitas  Udayana , 6 (4),  2222–
2252.
Harmono.  (2009). Manajemen  Keuangan:
Berbasis Balanced Scorecard
Pendekatan Teori, Kasus dan Riset Bisnis . Bumi Aksara.
Jenali,  S.  D.  E.,  &  Amanah,  L.  (2019).
Kebijakan Hutang, Kebijakan Dividen,  Profitabilitas  dan  Free Cash Flow Terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Ilmu Dan Riset Akuntansi , 8 (1), 1–25.
Nugraha,  M.  C.  J.,  &  Setiawan,  P.  E.
(2019).  Pengaruh  Penghindaran Pajak  (Tax  Avoidance)  Pada  Nilai Perusahaan  Dengan  Transparansi Sebagai  Variabel  Pemoderasi. E- Jurnal  Akuntansi , 26 (1),  398–425. https://doi.org/10.24843/eja.2019.v 26.i01.p15

## Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Nilai Perusahaan Dengan Kebijakan Dividen Sebagai Pemoderasi (Donny Al Indo, Saiful Anwar)
Vol. 4, No. 3, September 2021
224
Nurminda,  A.,  Isynuwardhana,  D.,  &
Nurbaiti, A. (2017). Pengaruh Profitabilitas, Leverage, dan Ukuran Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan  (Studi  pada  Perusahaan Manufaktur  Sub  Sektor  Barang  dan
Konsumsi  yang  Terdaftar  di  Bursa Efek Indonesia Periode 2012-2015). E-Proceeding  of  Management , 4 (1), 542–549.
Prasetya,  A.  W.,  &  Musdholifah.  (2020).
Pengaruh  Likuiditas,  Profitabilitas dan Leverage Terhadap Nilai
Perusahaan Yang Di Moderasi Oleh
Kebijakan  Dividen. Jurnal  Ilmu Manajemen , 8 (4), 1406–1416.
Pristianingrum, N. (2017). Pengaruh Ukuran, Profitabilitas,  dan  Pengungkapan CSR  Terhadap  Nilai  Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar di Bursa Efek  Indonesia. Prosiding  Seminar Nasional  Dan  Call  For  Paper Ekonomi  Dan  Bisnis  (SNAPER- EBIS 2017) , 353–365.
Puspitaningtyas,  Z.  (2017).  Efek  Moderasi
Kebijakan Dividen Nilai Perusahaan
Manufaktur. Jurnal Akuntansi, Ekonomi  Dan  Manajemen  Bisnis ,
5 (2), 173–180.
Putra,  A.  N.  D.  A.,  &  Lestari,  P.  V.  (2016).
Pengaruh Kebijakan Dividen, Likuiditas, Profitabilitas dan Ukuran Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan. E-Jurnal  Manajemen , 5 (7),
4044–4070. https://doi.org/10.24843/ejmunud.20
19.v08.i05.p25
Rolanta,  R.,  Dewi,  R.  R.,  &  Suhendro.
(2020). Pengaruh Profitabilitas,
Leverage, Likuiditas,
Ukuran Perusahaan  dan  Kebijakan  Dividen Terhadap  Nilai  Perusahaan. Jurnal
Ilmiah  Akuntansi  Dan  Manajemen (JIAM) , 16 (2), 57–66.
Silaban,  P.,  &  Siagian,  H.  L.  (2020).
Pengaruh  Penghindaran  Pajak  dan
Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan  Yang  Terlisting  Di
BEI  Periode  2017-2019. Jurnal Terapan  Ilmu  Manajemen  Dan Bisnis , 3 (2), 54–67.
Suryana,  F.  N.,  &  Rahayu,  S.  (2018). Pengaruh  Leverage,  Profitabilitas, dan  Ukuran  Perusahaan  Terhadap Nilai  Perusahaan  (Studi  Empiris pada  Perusahaan  Industri  Barang Konsumsi  Sub  Sektor  Farmasi yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia  Tahun  2012-2016). E- Proceeding  of  Management , 5 (2), 2262–2269.
Suwardika,  I.  N.  A.,  &  Mustanda,  I.  K.
(2017). Pengaruh Leverage, Ukuran  Perusahaan,  Pertumbuhan Perusahaan, dan Profitabilitas Terhadap  Nilai  Perusahaan  Pada Perusahaan Properti. E-Jurnal
Manajemen , 6 (3), 1248–1277.
Violeta,  C.  A.,  &  Serly,  V.  (2020).
Pengaruh Manjemen Laba dan Tax Avoidance Terhadap Nilai Perusahaan  (Studi  Empiris  pada Perusahaan Perbankan yang
Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia Tahun  2014-2018). Wahana  Riset Akuntansi , 8 (1), 1–13. https://doi.org/10.24036/wra.v8i1. 109054
Wardani,  D.  K.,  &  Juliani.  (2018).  Jurnal Nominal  /  Volume  Vii  Nomor  2  / Tahun  2018  the  Effect  of  Tax Avoidance  on  Company  Value With  Corporate  Governance  As Moderating  Variables. JURNAL NOMINAL , 7 (2), 47–61.