## STUDI KOMPARATIF THE DAY OF THE WEEK EFFECT
DAN THE MONTH OF THE YEAR EFFECT DALAM PEROLEHAN RETURN SAHAM DI BURSA EFEK
INDONESIA PADA PERUSAHAAN LQ 45

## PERIODE FEBRUARI 2017-JANUARI 2018
Komang Agus Rudi Indra Laksmana 1
Ni Luh Gede Sri Artika Dewi 2
1 Program Studi Manajemen, Fakultas Ekonomi , Universitas Mahendradatta Jl. Ken Arok No 12, Peguyangan Denpasar Utara, Bali 80115
1 Email : ilaksmana70@gmail.com
2 Email : Sri.artikadewi96@gimail.com

## ABSTRAK
Abstrak - Konsep pasar modal yang efisien telah menjadi suatu topik perdebatan yang  menarik  dan  cukup  kontroversial  di  bidang  keuangan.  Semenjak dikemukakannya hipotesis pasar efisien, muncul berbagai perilaku ketidakteraturan atau  penyimpangan  dalam  pasar  modal.  Ketidakteraturan  ini  disebut  sebagai anomali  pasar  ( market  anomaly ).  Anomali  pasar  yang  menjadi  banyak  perhatian adalah anomali efek kalender. Anomali ini diantaranya adalah the day of the week effect dan the month of the year effect. Penelitian ini dilakukan karena adanya hasil beberapa penelitian yang tidak konsisten mengenai the day of the week effect dan the month of the year effect dalam perolehan return saham di Bursa Efek Indonesia.
Hasil penelitian menemukan bahwa terjadi fenomena the month of the year effect di Bursa Efek Indonesia dan tidak ditemukan fenomena the day of the week effect
Kata kunci : The Day Of The Week Effect, The Month Of The Year Effect, Abnormal Return
Abstract - The concept of the efficient capital markets has become a topic of debate is fascinating and quite controversial in the field of finance. Since the introduction his the efficient market hypothesis, comes a variety of behavior of irregularity or discrepancy in the capital markets. Irregularity is referred to as a market anomaly (market  anomaly).  The  Market  anomaly  that  became  a  lot  of  attention  is  the anomalous effect of calendar. These anomalies are the day of the week effect and the  month  of  the  year  effect.  This  research  was  conducted  due  to  the  results  of several studies that are not consistent on the day of the week effect and the month of the year effect in obtaining the return of shares in Indonesia stock exchange.
Keywords: The Day Of The Week Effect, The Month Of The Year Effect, Abnormal Return

## PENDAHULUAN
Konsep  pasar  modal  yang efisien  telah  menjadi  suatu  topik perdebatan  dan  yang  menarik  dan cukup  kontroversial  di  bidang keuangan,  baik  bagi  kalangan akademisi  maupun  praktisi.  Istilah tentang  pasar  efisien  memang  bisa diartikan  secara  berbeda  untuk tujuan  yang  berbeda  pula.  Untuk bidang  keuangan,  konsep  pasar yang  efisien  lebih  ditekankan  pada aspek informasi, artinya pasar yang efisien  adalah  pasar  dimana  harga semua sekuritas yang diperdagangkan telah mencerminkan  semua  informasi yang tersedia. Menurut Fama(1970) Gumanti dan Utami(2002), ada tiga bentuk tingkat efisiensi pasar berdasarkan pada tingkat
penyerapan  informasinya,  yaitu pasar  efisien  bentuk  lemah,  pasar efisien  bentuk  semi  kuat,  pasar efisien bentuk kuat. Penelitian ini dilakukan karena  adanya  hasil  beberapa penelitian  yang  tidak  konsisten mengenai the day of the week effect dan the  month  of  the  year  effect dalam  perolehan return saham  di Bursa  Efek  Indonesia.  Disamping itu, penelitian tentang anomali pasar efisien  pada  suatu  negara  menjadi sangat  penting  karena  hasilnya mempunyai  implikasi  yang  sangat signifikan bagi investor dan manajer investasi dalam menentukan strategi investasi
Bursa  Efek  Indonesia  pada tahun  2017  memiliki  570  emiten, berikut  tabel  kinerja  index  Bursa Efek Indonesia tahun 2017 : Tabel 1.1
Kinerja Indeks Saham Bursa Efek Indonesia
Dari  tabel  diatas  dapat dilihat  kinerja  selama year-to-date ditahun 2017. Dari sisi return indeks SRI-KEHATI memiliki return yang paling  tinggi,  dimana  berinvestasi pada 25 saham pada SRI KEHATI, 30  saham  di  IDX30,  45  saham  di LQ45 dan 100 saham di KOMPAS100. SRI KEHATI sendiri konsisten membukukan kinerja  diatas  IHSG  berturut-turut selama 5 tahun terakhir. Sementara saham PEFINDO25
kurang menarik di  tahun 2017 terlihat  dari kinerja  indeksnya  yang  justru negatif.  Dari  sisi  diversifikasi
memiliki 100 saham dengan kapitalisasi  terbesar  pergerakanya berkorelasi  positif  hingga  99% dengan  memiliki  seluruh  saham  di bursa artinya pergerakan KOMPAS100 hampir selalu searah dengan pergerakan IHSG.

## TINJAUAN TEORITIS
Konsep Pasar Modal Yang Efisien Dalam  konsep  pasar  modal yang efisien menurut Jogiyanto(2005:1),  disebutkan  ada tiga  macam  pasar  efisien,  yaitu pasar efisien secara informasi  yang dikembangkan  oleh  Fama(1970), pasar  efisien  secara  operasional dan pasar efisien secara keputusan yang dikembangkan oleh Jogiyanto (2003).Pasar efisien secara informasi didasarkan pada ketersediaan  informasi  dimana pasar  dikatakan  efisien  jika  pasar bereaksi  dengan  cepat  dan  akurat untuk mencapai harga keseimbangan baru yang sepenuhnya mencerminkan informasi    yang  tersedia.  Efisiensi pasar secara informasi disebut juga efisiensi secara eksternal Pasar efisien secara operasional lebih ditekankan pada operasi  pasar.  Pasar  dikatakan efisien  secara  operasional  jika operasi  pasar  dapat  dilakukan dengan  cepat  dan  biaya    murah. Efisiensi  pasar  secara  operasional menunjukkan  kemampuan  pasar modal yang menyediakan likuiditas, eksekusi transaksi dengan cepat dan biaya perdagangan yang rendah. Kondisi pasar seperti ini disebut pasar yang
likuid.,  sehingga  efisiensi  pasar yang  operasional  disebut  juga efisiensi secara internal. Jogiyanto(2005) menjelaskan bahwa informasi saja tidak cukup untuk  membuat  pasar  efisien. Efisiensi  pasar  juga  perlu  dilihat berdasarkan  kecanggihan  pasar dalam  mengelola  informasi  untuk pengambilan  keputusan  dengan benar. Konsep pasar efisien adalah pasar dimana pelakunya bertransaksi  secara  adil  ( fair game) . Adil disini berarti tidak ada pihak yang dirugikan secara tidak normal.  Pasar  efisien  seperti  ini hanya dapatr terjadi jika informasi sudah  menyebar  secara  penuh, cepat, serta pasarnya pintar mengambil keputusan dengan benar. Jogiyanto memberinya nama pasar efisien secara keputusan.

## Pengujian Efisiensi Pasar
Pengujian pasar efisien dituangkan  dalam  suatu  hipotesis pasar  efisien.  Pengujian  secara empiris  perlu  dilakukan  untuk masing-masing  bentuk  efisiensi pasar untuk mengetahui kebenaran dari hipotesis ini. Jogiyanto(2005:397)  menyebutkan bahwa Fama(1970) membagi pengujian  efisiensi  pasar  dalam tiga  kategori  yang  dihubungkan dengn bentuk-benruk efisiensi pasarnya sebagai berikut : 1) pengujian-pengujian bentuk lemah  ( weak  form  test ),  yaitu seberapa  kuat  informasi  masa lalu  dapat  memprediksi return masa depan.
2) Pengujian-pengujian bentuk setengah kuat ( semi strong form test ), yaitu seberapa cepat harga
sekuritas merefleksikan informasi yang dipublikasikan 3) Pengujian-pengujian bentuk kuat  ( strong  form  test ),  yaitu untuk  menjawab  pertanyaan apakah  investor  mempunyai informasi  privat  yang  tidak terefleksi pada harga sekuritas. Dalam artikel selanjutnya, Fama(1991) dalam Jogiyanto(2005:397) mengusulkan  untuk  mengubah  nama ketiga  macam  kategori  pengujian bentuk efisiensi pasar tersebur sebagai berikut : 1) Pengujian-pengujian efisiensi bentuk  lemah  diganti  menjadi pegujian-pengujain terhadap pendugaan  return.  Pengujian efisiensi  pasar  bentuk  lemah melibatkan  pertanyaan  apakah informasi  yang  terkandung  pada harga-harga  sekuritas  masa  lalu yang  berurutan  telah  secara penuh mencerminkan harga sekarang. Hipotesis untuk menguji bentuk lemah ini berhubungan  dengan  hipotesis langkah  acak.  Jika  harga-harga mengikuti  pola  langkah  acak,
maka  perubahan  harga  dari waktu  ke  waktu  sifatnya  adalah random independen. 2) Pengujian-pengujian efisiensi bentuk  setengah  kuat  diganti menjadi studi peristiwa. Penelitian tentang bentuk efisiensi setengah kuat ditujukan untuk mengetahui apakah harga- harga benar-benar mencerminkan  informasi  yang dipublikasikan.  Hipotesis  yang digunakan  adalah  bahwa  segera setelah  informasi  menjadi  milik publik, investor tidak bisa memperoleh abnormal  return . Abnormal  return adalah  selisish
antara return sebenarnya dengan return yang  diharapkan. Return
yang diharapkan dihasilkan menggunakan  model  tertentu. Model yang paling sering digunakan  adalah market  model
dan capital asset pricing model . 3) Pengujian-pengujian efisiensi pasar  bentuk  kuat  diusulkan menjadi pengujian terhadap informasi  privat.  Pengujian  ini dilakukan  terhadap  hipotesis yang  menyatakan  bahwa  harga saham tidak hanya mencerminkan  semua  informasi yang  dipublikasikan,  tetapi  juga informasi  yang  mungkin  tidak diketahui umum. Pengujian terhadap hipotesisi ini dilakukan dengan cara menganalisis prestasi  dari  berbagai  portofolio yang  dikelola  oleh  kelompok- kelompok yang mungkin mempunyai  informasi  khusus. Bila terdapat portofolio yang bisa memberikan return yang  lebih besar  dari return pasar  secara keseluruhan  dan  berlangsung terus  menerus,  maka  dikatakan bahwa  pasar  modal  tidak  dalam keadaan efisien.
Pengujian-pengujian Pendugaan Return Pengujian-pengujian pendugaan
return akan  dibahas  lebih  detil dalam  skripsi  ini  karena  penelitian ini  melibatkan  pengujian  efisiensi pasar  bentuk  lemah.  Pengujian efisiensi pasar bentuk lemah melibatkan pertanyaan apakah informasi  yang  terkandung  pada harga-harga  sekuritas  masa  lalu yang  berurutan  telah  secara  penuh
tercermin  pada  harga  sekarang. Pengujian bentuk lemah berhubungan dengan hipotesis langkah acak.Jika harga-harga mengikuti  pola  langkah  acak, perubahan  harga  dari  waktu  ke waktu sifatnya adalah random yang independen.  Ini  berarti  bahwa perubahan  harga  hari  ini  tidak  ada hubungannya  dengan  perubahan harga kemarin atau hari-hari sebelumnya. Pengujian efisiensi pasar bentuk  lemah  dapat  dilakukan dengan cara pengujian statistik atau dengan cara pengujian menggunakan  aturan-aturan  teknis. Pengujian  secara  statistik  dapat dilakukan dengan menguji independensi dari perubahan- perubahan  harga  sekuritas.  Jika hasil pengujian menunjukkan independensi harga-harga, implikasinya  adalah  investor  tidak dapat menggunakan nilai-nilai masa lalu  dari  variabel-variabel  penduga seperti harga, return , dividen, yield , atau  tingkat  suku  bunga  untuk menduga harga atau return
sekarang. Pasar yang efisien secara bentuk  lemah  dicirikan  dengan adanya perubahan-perubahan harga sekuritas yang independen terhadap nilai  masa  lalu  variabel-variabel penduga.  Pengujian  statistik  yang dilakukan untuk menguji independensi adalah pengujian hubungan  variabel  menggunakan korelasi serial atau regresi linear dan run test . Pengujian pasar efisien bentuk  lemah  dilakukan  untuk menguji  ada  tidaknya  hubungan antara  harga  atau  return  sekuritas masa lalu dengan harga atau return sekuritas  masa  sekarang  atau  masa
mendatang. Hubungan linier antara dua  periode  perubahan  harga  dapat diestimasikan dengan menggunakan koefisien  korelasi  atau  dengan menggunakan  teknik  regresi.  Jika perubahan harga antarperiode tidak signifikan, dimana hal ini menunjukkan  adanya  independsi harga sekuritas dari satu periode ke periode lainnya, berarti suatu  pasar modal dapat dikatakan sudah efisien dalam bentuk lemah.
Alternatif  lain  untuk  menguji efisiensi pasar bentuk lemah adalah dengan pengujian runtun ( run test ). Suatu  runtun  adalah  urutan  tanda yang sama dari perubahan- perubahan nilai. Misalnya perubahan-perubahan harga
sekuritas  yang  meningkat  diberi tanda  positis  (+),  perubahan  harga yang menurun diberi tanda negatif (- ),  dan  harga  sekuritas  yang  tidak berubah  diberi  tanda  nol  (0).  Jika perubahan harga sekuritas berkorelasi secara positif dari waktu ke  waktu  (yang  berarti  perubahan tanda  akan  sama  dari  waktu  ke waktu),  maka  diharapkan  akan terjadi sedikit perubahan tanda atau akan  terjadi  runtun  yang  sedikit. Jika  perubahan  harga  sekuritas berkorelasi  secara  negatif  dari waktu ke waktu, akan banyak terjadi perubahan  tanda  negatif  atau  akan banyak  terjadi  runtun.  Pengujian runtun  dapat  dilakukan  dengan menguji  runtun  perubahan  harga saham  ataupun  perubahan  laba akuntansi.
Adanya  indikasi  hubungan  yang positif antara return hari ini dengan return masa  lalu  dapat  dilihat  dari hasil  uji  korelasi  dan run  test , meskipun secara rata-rata hubungan tersebut  masih  bersifat  sangat
lemah.  Kadang  ditemukan  juga adanya  korelasi yang  bersifat negatif  antara return sekarang
dengan return yang lalu. Pada pasar yang  tidak  efisien  bentuk  lemah, pergerakan return dari  waktu  ke waktu  dapat  menunjukkan  pola tertentu.  Pola  yang  terjadi  dapat berbentuk  linier  atau cyclical . Misalnya hasil penelitian French(1980) dalam Tandelilin(2001:124) yang menunjukkan bahwa return sekuritas  mempunyai  pola  siklikal dengan return terendah  pada  hari senin. Jika pola seperti ini, investor dapat  menggunakannya  sebagai strategi untuk mendapatkan keuntungan lebih tinggi. Konsep Return Return merupakan hasil  yang diperoleh  dari  suatu  investasi. Menurut Jogiyanto(2003:109), return saham  dibedakan  menjadi dua  yaitu return realisasi    dan return ekspektasi. Return realisasi merupakan return yang  sudah terjadi  yang  dihitung  berdasarkan data  historis. Return realisasi  ini penting  dalam  mengukur  kinerja perusahaan  dan  sebagai  dasar penentuan return dan  risiko  di masa  datang. Return ekspektasi merupakan return yang diharapkan di  masa  mendatang  dan  masih bersifat tidak pasti. Investor dihadapkan  pada  ketidakpastian antara return yang  akan  diperoleh dengan  risiko  yang  akan  dihadapi dalam melakukan investasi. Semakin besar return yang diharapkan  akan  diperoleh  dari investasi,  semakin  besar  pula risikonya, sehingga dikatakan bahwa return ekspektasi  memiliki
hubungan  positif  dengan  risiko. Risiko  yang  lebih  tinggi  biasanya dikorelasikan dengan peluang untuk  mendapatkan return yang lebih  tinggi  pula  ( high  risk  high return, low risk low return ). Tetapi return yang  tinggi  tidak  selalu hatus  disertai  dengan  investasi yang  berisiko.  Hal  ini  bisa  saja terjadi  pada  pasar  yang  tidak rasional.
Return yang  diterima  oleh investor di  pasar modal dibedakan menjadi  dua  jenis  yaitu current income (pendapatan  lancar)  dan capital  gain/capital  loss . Current income adalah  keuntungan  yang didapat  melalui  pembayaran  yang bersifat  periodik  seperti  dividen. Keuntungan  ini  biasanya  diterima dalam  bentuk  kas  atau  setara  kas sehingga  dapat  diuangkan  dengan cepat.  Misalnya  dividen  saham yaitu  dibayarkan  dalam  bentuk saham yang bisa dikonversi menjadi  uang  kas  dengan  cara menjual  saham  yang  diterimanya, sedangkan capital  gain  (loss) merupakan selisih laba (rugi) yang dialami  oleh  pemegang  saham karena  harga  saham  sekarang relatif lebih tinggi (rendah) dibandingkan  harga  sebelumnya. Jika  harga  saham  sekarang  (Pt) lebih  tinggi  dari  harga  saham periode  sebelumnya  (Pt-1)  maka pemegang  saham  akan  mengalami capital  gain .  Jika  yang  terjadi sebaliknya maka pemegang saham akan mengalami capital loss .
Dalam  penelitian  ini  return saham  yang  digunakan  adalah capital  gain  (loss).  Capital  gain (loss) merupakan selisih laba (rugi) yang  dialami  oleh  pemegang saham karena harga saham
sekarang relatif lebih tinggi (rendah) dibandingkan harga saham  sebelumnya  (Jogiyanto, 2003:109)

## Pola Return Sekuritas
Sejumlah penelitian telah menunjukkan  adanya  suatu  pola dalam return sekuritas. Pola tersebut menunjukkan adanya tingkat return yang  lebih  tinggi atau lebih rendah pada saat tertentu baik dalam periode harian maupun bulanan. Berikut ini akan diuraikan mengenai pola return sekuritas.
1) Pola harian
Salah  satu  pola return secara intensif  diteliti  adalah  adanya perbedaan return untuk  hari-hari tertentu  dalam  seminggu.  Gibbons dan Hess(1981) dalam Tandelilin(2001:116),  menemukan adanya return yang  negatif  pada hari  perdagangan  senin  yaitu sebesar  33,5  persen.  Gibbons  dan Hess juga membagi periode tersebut  menjadi  dua  sub  periode yaitu  1962  s/d  1970  dan  1970  s/d 1978,  dan  hasil  yang  didapat  juga sama  yaitu  terjadi return yang negatif  pada  hari  perdagangan senin.  Gibbons  dan  Hess  juga menemukan  bahwa return yang positif terjadi pada hari perdagangan rabu dan jumat. Harris(1968) dalam Tandelilin(2001:117),  melakukan penelitian  mengenai  pola return
dalam  satu  hari  ( intraday  pattern ) dan  hari  bursa  dalam  seminggu ( day  of  the  week  pattern )  dengan menggunakan  data  14  bulan  dari bulan  desember  1981  sampai
dengan januari 1983. Harris(1968) menemukan  juga  bahwa  pada  hari senin  terdapat return yang  negatif tetapi  pada  empat  hari  lainnya return -nya  positif. Return yang negatif  di  hari  senin  tidak  terjadi sepanjang  hari  tetapi  setengahnya terjadi pada saat penutupan pasar di hari jumat dan pembukaan pasar di hari  senin.  Setelah  pembukaan pasar  di  hari  senin, return di  hari senin  akan  sama  dengan  hari-hari lainnya.  Harris  juga  menemukan bahwa  setiap  hari  terjadi  kenaikan harga  pada  30  menit  terakhir perdagangan. Hasil penemuan tersebut menyarankan  investor untuk menjual saham di hari jumat dan melakukan pembelian sesudah 45  menit  pertama  perdagangan  di hari  senin.  Perlu  diperhatikan bahwa penelitian ini hanya mengamati data dalam waktu yang singkat  dan  pasar  mungkin  sudah menyesuaikan pola tersebut, sehingga  strategi  dengan  tersebut tidak  akan  berhasil  mendapatkan abnormal return yang diharapkan.
2) Pola bulanan
Banyak  penelitian  menemukan bahwa pada bulan januari  terdapat return yang lebih tinggi dibandingkan  dengan  bulan-bulan lainnya  dan  biasanya  terjadi  pada saham  yang  nilainya  kecil  ( small stock ). Fama(1991) dalam Tandelilin(2001:117),  menemukan bahwa  pada  periode  1941  sampai dengan  1981, return di  bulan januari  lebih  tinggi  dibandingkan bulan-bulan lainnya. Dan
perbedaan  yang  lebih  terjadi  pada saham  yang  nilai  kapitalisasi pasarnya  kecil.  Selama  periode 1982 sampai dengan january 1991.
Fama  juga  menemukan  hal  yang sama,  tetapi  perbedaan return di bulan januari untuk small stock dan larger  stock tidak  terlalu  besar. Abnormal  return di  bulan  Januari untuk small stock umumnya relatif tinggi pada hari-hari awal bulan.

## Teknik Analisis Data
Teknik analisis data yang digunakan  untuk  memecahkan permasalahan dalam penelitian ini meliputi : 1) Menghitung return aktual  42 saham  yang  masuk  dalam LQ45  selama  Februari  2017
sampai dengan Januari 2018. 2) Mengelompokkan return tersebut berdasarkan kelompok  hari  perdagangan saham  yaitu return senin, return selasa, return rabu, return kamis, dan return jumat
dan mengelompokkannya berdasarkan  kelompok  bulan perdagangan saham yaitu
return harian  bulan  januari, return harian  bulan  februari, return harian  bulan  maret, return harian  bulan  april, return harian bulan mei, return harian bulan juni, return harian bulan juli, return harian bulan
agustus, return harian  bulan september, return harian bulan oktober, return harian  bulan november  dan return harian bulan desember
3) Menghitung  rata-rata return masing masing kelompok hari dan bulan perdagangan saham
4) Menguji  hipotesis

## PEMBAHASAN
1. Hasil Penelitian Untuk memperjelas dan
mempermudah  pemahaman  atas  hasil penelitian  ini,  terlebih  dahulu  akan dideskripsikan  masing-masing  faktor yang menjadi variabel dalam penelitian ini.  Dari  data  harga  saham  penutupan selama satu tahun yaitu Februari 2017 sampai dengan Januari 2018, diperoleh sebanyak  9996  nilai return aktual (Lampiran  1). Return aktual  tersebut selanjutnya akan dikelompokkan berdasarkan  hari  perdagangan  dan bulan perdagangan.
Variabel dalam pengujian the day of the week effect meliputi rata-rata return aktual  masing-masing  kelompok  hari senin sampai jumat. Berdasarkan hasil pengolahan SPSS dapat diperoleh hasil sebagai berikut :
Tabel 4.2
Deskripsi Statistik Hasil Pengujian The Day Of The Week Effect dalam
Perolehan Return N Mean Std. Deviation Std. Error Minimu m Maximu m SENIN 1974 .0007 .02213 .00050 -.14 .25 SELASA 2058 -.0002 .02321 .00051 -.23 .24 RABU 2058 .0011 .02372 .00052 -.17 .26 KAMIS 1932 .0007 .02103 .00048 -.13 .14 JUMAT 1974 .0008 .02078 .00047 -.09 .13 Total 9996 .0006 .02223 .00022 -.23 .26
Dari  tabel  4.2  dapat  dilihat  bahwa terdapat  sejumlah  9996 return aktual yang  terdiri  dari  1974 return aktual Senin  dengan  rata-rata return 0,0007 dengan  minimum  data  -0,14  dan maximum  data  0,25,  2058 return aktual Selasa dengan rata-rata return - 0,0002  dengan  minimum  data  -0,23 dan  maximum  data  0,24,  2058 return
a]ktual  Rabu  dengan  rata-rata return 0,0011  dengan  minimum  data  -0,17
dan  maximum  data  0,26,  1932 return
aktual  Kamis  dengan  rata-rata return 0,0007  dengan  minimum  data  -0,13
dan  maximum  data  0,14,  1974 return aktual  Jumat  dengan  rata-rata return 0,0008  dengan  minimum  data  -0,09 dan maximum data 0,13.  Adapun rata- rata return aktual tertinggi terlihat pada hari Rabu yaitu sebesar 0,011 dan rata- rata return aktual terendah  pada  hari Selasa yaitu sebesar -0,0002.
Variabel dalam pengujian the month of the year effect meliputi rata-rata return aktual  bulan  Januari  sampai  bulan Desember.
Berdasarkan hasil
pengolahan dengan menggunakan
SPSS diperoleh hasil sebagai berikut :
Tabel 4.3
Deskripsi Statistik Hasil Pengujian The Month Of The Year Effect dalam Perolehan Return N Mean Std. Deviation Std. Error Minim um Maximum JANUARI 42 .0040 .00607 .00094 .00 .02 PEBRUARI 42 .0004 .00546 .00084 -.02 .02 MARET 42 .0009 .00300 .00046 .00 .01 APRIL 42 .0008 .00423 .00065 .00 .02 MEI 42 .0002 .00398 .00061 .00 .01 JUNI 42 .0000 .00383 .00059 .00 .01 JULI 42 .0004 .00427 .00066 -.01 .01 AGUSTUS 42 -.0003 .00456 .00070 -.02 .01 SEPTEMBER 42 -.0020 .00410 .00063 -.02 .00 OKTOBER 42 .0021 .00412 .00064 .00 .01 NOVEMBER 42 -.0014 .00400 .00062 .00 .01 DESEMBER 42 .0022 .00421 .00065 .00 .01 Total 504 .0006 .00460 .00020 -.02 .02 Sumber : Lampiran 2 (data diolah) 2018
Dari tabel 4.3 dapat dilihat bahwa terdapat sejumlah 504 return aktual rata-rata bulanan yang terdiri dari rata-rata return Januari 0,0040 dengan minimum data 0,00 dan maximum data 0,02, rata-rata return Pebruari 0,0004 dengan minimum data - 0,02 dan maximum data 0,02, rata-rata return Maret 0,0009 dengan minimum data 0,00 dan maximum data 0,01, rata-rata return April 0,0008 dengan minimum data 0,00 dan maximum data 0,02, rata-rata return Mei 0,0002 dengan minimum data 0,00 dan maximum data 0,01, rata-rata return Juni 0,0000 dengan minimum data 0,00 dan maximum data 0,01, rata-rata return Juli 0,0004 dengan minimum data - 0,01 dan maximum data 0,01, rata-rata return Agustus -0,0003 dengan minimum data  -0,02  dan  maximum  data  0,01,  rata-rata return September  -0,0020  dengan minimum  data  -0,02  dan  maximum  data  0,00,  rata-rata return Oktober  0,0021 dengan minimum data 0,00 dan maximum data 0,01, rata-rata return November - 0,0014  dengan  minimum  data  0,00  dan  maximum  data  0,01,  rata-rata return Desember  0,0022  dengan  minimum  data  0,00  dan  maximum  data  0,02.  Adapun rata-rata return aktual tertinggi terlihat pada bulan Januari sebesar 0,040.
2. Uji Hipotesis
a. Pengujian The Day Of The Week Effect dalam Perolehan Return Berdasarkan hasil pengolahan data dengan menggunakan SPSS diperoleh hasil sebagai berikut : Tabel 4.4

## Hasil Uji One Way ANOVA The Day Of The Week Effect
Sum of Squares Df Mean Square F Sig. Between Groups .002 4 .001 1.11 4 .348 Within Groups 4.938 9991 .000 Total 4.941 9995 Sumber : Lampiran 1 (data diolah), 2018 Dari  tabel  4.4  diperoleh hasil  Signifikansi  sebesar  0,348 lebih  besar  dari  0,05.  Hal  ini menunjukkan bahwa  H 0 diterima atau  rata-rata return masing-
masing  kelompok  hari  adalah homogen  signifikan.  Jadi,  dapat disimpulkan  bahwa  tidak  terjadi
the day of the week effect di Bursa Efek Indonesia.
b. Pengujian  The  Month  Of  The Year  Effect  dalam  Perolehan Return
Berdasarkan hasil pengolahan data  dengan  menggunakan  SPSS diperoleh hasil sebagai berikut :
Tabel 4.5

## Hasil Uji One Way ANOVA The Month Of The Year Effect
Sum of Squares df Mean Square F Sig. Between Groups .001 11 .000 5.687 .000 Within Groups .009 492 .000 Total .011 503
Sumber : Lampiran 2 (data diolah), 2018
Jurnal Satyagraha, Vol. 01, No. 02, Agustus 2018 – Januari 2019  ISSN :  2620-6358
Komang Agus Rudi Indra Laksmana Ni Luh Gede Sri Artika Dewi
Dari tabel 4.5 diperoleh hasil Signifikansi sebesar  0,000  lebih  kecil  dari  0,05.  Hal  ini menunjukkan bahwa rata-rata return masing- masing  kelompok  bulan  adalah  tidak homogen signifikan. Jadi, dapat disimpulkan bahwa terjadi The Month Of The Year Effect di  Bursa  Efek  Indonesia  berupa January Effect .
Hal  ini  dibuktikan  dengan  adanya return yang  signifikan  positif  (lebih  tinggi)  terjadi pada  bulan  Januari  atau January  Effect. Berdasarkan  tabel  5.2  dapat  dilihat  bahwa rata-rata return bulan Januari sebesar 0,040.
3. Pembahasan
a. The Day Of The Week Effect Dalam Perolehan Return Hasil analisis One Way ANOVA
pada level of signifikan 5%, menunjukkan bahwa tidak terjadi the day of  the  week  effect di  Bursa  Efek Indonesia.  Dilihat  dari  hasil  uji  empiris hal  ini  membuktikan  bahwa  hari perdagangan  tidak  berpengaruh  secara signifikan  terhadap return saham  pada Bursa  Efek  Indonesia.  Jadi,  hipotesis pertama  dalam  penelitian  ditolak.  Hasil empiris  tidak  mendukung  teori  anomali pasar  efisien  atau the  day  of  the  week effec t  yang  menyatakan  bahwa  tidak terdapat  pengaruh  hari  perdagangan dalam seminggu terhadap r eturn saham.
b. The Month  Of The Year Effect Dalam Perolehan Return Hasil analisis One Way ANOVA
pada level of signifikan 5%, menunjukkan bahwa terjadi the month of
the  year  effect di  Bursa  Efek  Indonesia.
The month of the year effect menunjukkan  bahwa  rata-rata return bulan  berbeda  dengan  rata-rata return
bulan lainnya.  Dalam periode penelitian ini,    didapatkan  bahwa  telah  terjadi January  Effect dimana return Januari lebih  besar  dibandingkan  dengan return bulan  lainnya.  Jadi,  hipotesis  kedua dalam penelitian ini dapat diterima. Hasil empiris  ini  mendukung  teori  anomali pasar  efisien  atau the  month  of  the  year effec t  yang  menyatakan  bahwa  terdapat pengaruh  bulan  perdagangan  terhadap r eturn saham.
Faktor-faktor yang menyebabkan January  Effect Pertama,  fenomena investor individu yang cenderung melepas saham untuk menghindari pajak di akhir tahun ( Tax Loss Selling ). Kedua, sejumlah fund  manager juga  biasa menjual saham-sahamnya yang merugi di penghujung  tahun  untuk  mempercantik kinerja  dan  makin  dipercaya  klien  atau investor.  Setelah  akhir  tahun  berlalu, mereka  kembali  membelinya  di  awal tahun.  Tak  terhindarkan  lagi,  harga saham  di  Januari  naik. Ketiga,  sejumlah orang  mendapatkan  bonus  akhir  tahun sehingga  baru  memilih  berinvestasi  di pasar modal setelah liburan akhir tahun. (kumparan, 2018).
Adanya  peningkatan  aktivitas selling yang  dimana  merupakan  salah satu  indikasi  awal  terjadi  aksi profit taking yang  menyebabkan  aktivitas penjualan  atas  saham  suatu  emiten tersebut akan banyak dijual di pasar bursa sehingga menyebabkan potensi
munculnya sentimen negatif dan berpotensi terjadi koreksi negatif terhadap harga saham tersebut. Sehingga dapat  diketahui  bahwa  secara  kondisi ekonomi makro Indonesia sangat mendukung  iklim  investasi  di  Indonesia
Jurnal Satyagraha, Vol. 01, No. 02, Agustus 2018 – Januari 2019  ISSN :  2620-6358
Komang Agus Rudi Indra Laksmana Ni Luh Gede Sri Artika Dewi
namun  perilaku  investor  asing  dalam melakukan  aksi  ambil  untung  ( profit taking )  akan  berpotensi  menimbulkan risiko  bagi  pasar  modal  di  Indonesia. Aksi  ambil  untung  (profit  taking) merupakan  anomali  pasar  efesien  yang didasarkan  pada  perolehan abnormal return berdasarkan harga saham  periode sebelumnya.
Dilihat  dari  adanya  anomali the month of  the year  effect berupa January effect di  Bursa  Efek  Indonesia,  maka perubahan  harga  saham  di  bursa  efek indonesia mengikuti pola return sekuritas bulanan.  Akibatnya,  para  pelaku  pasar modal  baik  investor  retail  maupun manajer  investasi  akan  memperoleh return yang lebih tinggi dengan memanfaatkan  pola return sekuritas bulanan.  Jadi,  dalam  penelitian  ini the month of the year effect dapat dibuktikan dengan adanya January Effect . Penelitian ini mendukung penelitian yang dilakukan oleh Indah Fitriyani dan Maria M. Ratna Sari  (2011) yang menyatakan “ Terdapat perbedaan signifikan antara return saham bulan Januari dengan bulan selain Januari yang  berarti January  effect terjadi  di Bursa Efek Indonesia”.
Hal  ini  memberikan  implikasi bagi investor agar melakukan pembelian saham  pada  bulan  selain  bulan  Januari dan menjualnya pada bulan Januari. Hasil
Multiple Comparations menunjukan bahwa  terjadi  perbedaan  signifikan antara  rata-rata return bulan  Januari dengan  bulan  lainnya.  Return  paling rendah terjadi pada bulan September dan return  tertinggi  terjadi  pada  bulan Januari.  Hal  tersebut  sesuai  konsep berinvestasi  dimana  investor  sebaiknya melakukan  pembelian  pada  saat  harga mengalami penurunan, kemudian
melakukan  penjualan  pada  saat  harga sedang mengalami peningkatan.

## SIMPULAN DAN SARAN

## A. Kesimpulan
Berdasarkan  hasil  penelitian  dan pembahasan,  dapat  disimpukan  sebagai berikut:
1) Penelitian  ini  tidak  membuktikan adanya The day of the week effect di Bursa Efek Indonesia periode Februari  2017  –  Januari  2018.  Hal ini  berarti  bahwa  tidak  terdapat perbedaan return masing-masing hari. Hasil empiris ini juga memberikan  bukti  bahwa  tidak terjadi Monday effect di Bursa Efek Indonesia  periode  Februari  2017  – Januari 2018.
2) Penelitian  ini  membuktikan  adanya The month of the year effect di Bursa Efek  Indonesia  periode  Februari 2017 – Januari 2018. Hal ini berarti terdapat  perbedaan return masing- masing  bulan  secara  signifikan. Hasil  empiris  ini  juga  memberikan bukti bahwa terjadi January Effect di Bursa Efek Indonesia periode Februari  2017  –  Januari  2018 dimana  rata-rata return tertinggi terjadi pada bulan Januari.
B.  Saran
Berdasarkan hasil penelitian, dapat disampaikan beberapa saran untuk kepentingan pelaku pasar modal maupun peneliti-peneliti selanjutnya sebagai
berikut :
1) Tidak adanya fenomena the day of the week  effect memberikan  implikasi bagi  investor  bahwa  jika  melakukan
Jurnal Satyagraha, Vol. 01, No. 02, Agustus 2018 – Januari 2019  ISSN :  2620-6358
Komang Agus Rudi Indra Laksmana Ni Luh Gede Sri Artika Dewi
pembelian saham tidak harus menggunakan  waktu  tertentu  karena dalam penelitian ini tidak ditemukannya  fenomena the  day  of the week effect .
2) Adanya  fenomena the  month  of  the year  effect berupa january  effect memberikan  implikasi  bagi  investor agar  melakukan  pembelian  saham pada  bulan  selain  bulan  Januari  dan menjualnya  pada  bulan  Januari.
Sesuai  dengan  konsep  investasi dimana investor sebaiknya melakukan  pembelian  pada  saat harga mengalami penurunan, kemudian melakukan penjualan pada saat harga sedang mengalami peningkatan.
3) Penggunaan  variabel  peneitian  dan periode  pengamatan  yang  masih terbatas dalam penelitian ini.
Penelitian selanjutnya mengenai The Day  Of  The  Week  Effect dan The
Month  Of  The  Year  Effect dalam perolehan return saham di Bursa Efek Indonesia  sebagai  bentuk  anomali pasar, dapat dimodifikasi.

## DAFTAR PUSTAKA
Basher, Syed A. and Sadorsky, Perry. 2006. Day  of  The  Week  Effects  inEmerging
Stock Markets. Journal Applied
Economics  Letters ,  13,  621–628  York
University,  4700  Keele  Street,  Toronto,
Ontario M3J 1P3, Canada
Cahyaningdyah, Dwi. 2005. Analisis Pengaruh  Hari  Perdagangan  Terhadap Return  Saham:  Pengujian  Week  Four
Effect Dan Rogalski Effect Di Bursa Efek
Jakarta. Jurnal  Ekonomi  dan  Bisnis Indonesia .vol 20, no.2:175-186
Cochran,  Steven  J.  2004.  Seasonality and
Regime  Switching  in  Equity Markets:
Evidence from the U.S. and
U.K. Managerial
Finance . Patrington: 2004. Vol. 30, Edisi 12; pg. 55
Cochran, Steven J. dan Iqbal Mansur. 2004. Nonparametric Investigation of Seasonality in U.S. Stock Market Cycle Durations. Managerial
Finance . Patrington: 2004. Vol. 30, Edisi 11; p
Elango, Rengasamy and Nabila Al Macki.2008. Monday Effect and Stock Return Seasonality: Further Empirical Evidence. The Business Review, Cambridge . Hollywood: Summer 2008. Vol. 10, Edisi 2; pg. 282, 7 pgs
Gumanti,  Tatang  Ary  dan  Elok,  Sri  Utami. 2002. Bentuk Pasar Efisien Dan Pengujiannya. Jurnal  Akuntansi  & Keuangan Vol. 4, No. 1, Mei 2002: 54– 68
Gumanti,  Tatang  Ary  dan  Ma’ruf  Farid.
2004. Efek Akhir Pekan Terhadap Return Saham  (Studi  Kasus  Perusahaan  LQ45).
Jurnal Usahawan No. 11 tahun XXXIII November 2004
Hartono,  Jogiyanto.  2005. Pasar  Efisien Secara  Keputusan .  Jakarta:  Gramedia Pustaka Utama.
www.yahoo.com
Jurnal Satyagraha, Vol. 01, No. 02, Agustus 2018 – Januari 2019  ISSN :  2620-6358
Komang Agus Rudi Indra Laksmana Ni Luh Gede Sri Artika Dewi
137
www.idx.co.id