## Journal of S ocial and Economics Research
Volume 5, Issue 2, December 2023 P-ISSN: 2715-6117             E-ISSN: 2715-6966 Open Access at: https://idm.or.id/JSER/index.php/JSER
ANALYSIS EFFECT OF FIRM SIZE AND LIQUIDITY ON FIRM VALUE THROUGH CAPITAL STRUCTURE AS INTERVENING VARIABLE (STUDY ON PROPERTY & REAL ESTATE SECTOR LISTED ON THE INDONESIA STOCK EXCHANGE PERIOD 2018-2022)

## ANALISIS PENGARUH UKURAN PERUSAHAAN DAN LIKUIDITAS
TERHADAP NILAI PERUSAHAAN MELALUI STRUKTUR MODAL SEBAGAI VARIABEL INTERVENING (STUDI PADA PERUSAHAAN SEKTOR PROPERTY & REAL ESTATE YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA (BEI) TAHUN 2018-2022)
Dian Alif Wilda  Ningrum 1 , Faridhatun  Faidah 2 , Hutomo  Rusdianto 3 1,2,3 Program Studi Manajemen Fakultas Manajemen Universitas Adhirajasa Reswara Sanjaya E-mail: 202011429@std.umk.ac.id 1 , faridhatun.faidah@umk.ac.id 2 hutomo.rusdianto@umk.ac.id 3 ARTICLE  INFO ABSTRACT Correspondent Dian Alif Wilda Ningrum
202011429@std.umk.ac.id
Key words: firm size, liquidity, structure capital, firm value
Website: https://idm.or.id/JSER/index.p hp/JSER
Page: 1914 - 1925
This study aims to analyze the effect of company size and liquidity on firm value through capital structure  as intervening variable in sector  property &  real estate  which are listed  on the  IDX  for the 2018-2022 period. This study uses  a quantitative  approach using secondary  data  in  the  form  of annual  reports  obtained  from  the IDX website and companies. Purposive sampling method was used to  select  the  sample and obtained  as many  as 17 companies  from 84 populations. This study uses Partial Least Squares  (PLS)  with path  analysis  assisted  by  the  SmartPLS  version  3.2.9  program. The results show that firm size and liquidity have no effect on firm value. firm size has a positive and significant effect  on frim value, liquidity has a negative and  significant effect  on  frim value,  and capital  structure  has  a  negative  and  significant  effect  on  firm value. Capital structure  cannot  be  an intervening  variable in the influence  between  firm size and liquidity on firm value.
Copyright © 2023 JSER. All rights reserved.

## INFO ARTIKEL

## ABSTRAK
Koresponden Dian Alif Wilda Ningrum 202011429@std.umk.ac.id
Kata kunci: ukura n perusahaan, likuidita s, struktur modal, nila i perusa haan
Website: https://idm.or.id/JSER/index. php/JSER
Hal: 1914 - 1925
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menganalisis  pengaruh ukuran  perusahaan  dan  likuditas  terhadap  nilai perusahaan  melalui  struktur  modal  sebagai  variabel intervening  pada perusahaan sektor property  & real estate yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  tahun  2018-2022. Penelitian  ini  menggunakan  pendekatan  kuantitatif dengan  menggunakan  data  sekunder  berupa  laporan keuangan  tahunan  perusahaan  yang  diperoleh  melalui website BEI dan website resmi masing-masing perusahaan. Metode  purposive  sampling  digunakan  untuk  memilih sampel  dan  didapatkan  sebanyak  17  perusahaan dari  84 populasi. Penelitian ini menggunakan Partial Least  Squares (PLS)  dengan  analisis jalur  ( Path  Analysis )  yang  dibantu program  SmartPLS  versi  3.2.9.  Hasil  penelitian menunjukkan  ukuran  perusahaan  dan  likuiditas  tidak berpengaruh terhadap  nilai  perusahaan.  Ukuran perusahaan berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap nilai  perusahaan,  likuiditas  berpengaruh  negatif  dan signifikan terhadap  nilai perusahaan, dan struktur  modal berpengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap  nilai perusahaan.  Struktur  modal  tidak  mampu  menjadi variabel  intervening  pengaruh  antara ukuran  perusahaan dan likuiditas terhadap nilai perusahaan
Copyright © 2023 JSER. All rights reserved.

## PENDAHULUAN
Sektor property & real estate menjadi salah satu sektor yang dijadikan sebagai tolok ukur pertumbuhan perekonomian di suatu negara. Peran strategis sektor property & real estate terlihat dari kontribusinya terhadap perekonomian nasional yang tidak kurang dari 12%/tahun. Bahkan di masa pandemi Covid-19, sektor tersebut dapat kembali  tumbuh pada tahun 2021 dan 2022 ( www.kompas.com , 2023). Peningkatan pertumbuhan sektor property & real estate akan mendorong pergerakan aktivitas investasi  domestik.  Peningkatan  ini  membuat  para  investor  tertarik  untuk berinvestasi di sebuah perusahaan. Para investor tentunya berharap investasi yang mereka lakukan dapat memberikan pengembalian yang lebih besar daripada modal yang ditanamkan di suatu perusahaan. Peningkatan sektor property & real estate dapat dilihat dari peningkatan harga sahamnya. Pada kuartal I-2023, Indeks Pasar Property mengalami kenaikan dibandingkan kuartal sebelumnya. Kenaikan ini dapat dilihat  dari  indeks  harga  dan  indeks  permintaan.  Indeks  harga  menunjukkan kenaikan 1,7% secara kuartalan (QoQ) pada kuartal I tahun 2023. Kenaikan harga pada kuartal I tahun 2023 juga terlihat secara tahunan (YoY) sebesar 7,1. Sedangkan, indeks  permintaan pada kuartal I  tahun 2023 mengalami kenaikan sebesar  14,5% (QoQ) ( www.cnbnindonesia.com , 2023).
Kemajuan  pada  sektor  property  &  real  estate  akan  menarik  investor  untuk menanamkan modalnya di  perusahaan dengan  harapan mendapatkan return  on asset yang tinggi. Hal ini berdampak pada tingginya harga saham di  pasar modal. Harga saham yang tinggi  mencerminkan nilai perusahaan yang tinggi pula. Nilai perusahaan  ini  memberikan  gambaran  tentang  performa  baik-buruknya  suatu perusahaan. Rutin et al., (2019) menyatakan bahwa semakin tinggi harga saham suatu perusahaan, maka  semakin  tinggi  pula  tingkat  kemakmuran  pemegang  saham. Peningkatan pada nilai perusahaan identik dengan peningkatan Price to Book Value (PBV).  Rasio  ini  dapat menggambarkan hasil  perbandingan antara harga saham dengan nilai buku. Kinerja perusahaan dianggap baik ketika nilai PBV melebihi satu (overvalued),  yang  berarti  nilai  pasar  perusahaan  lebih  tinggi  daripada  nilai bukunya. Semakin tinggi Price  to Book Value (PBV), semakin  berhasil perusahaan menciptakan nilai atau keuntungan bagi pemegang saham. Sebaliknya, jika Price to Book Value (PBV) kurang dari satu ( undervalued ), maka dapat diartikan bahwa nilai perusahaan tidak optimal (Sembiring & Trisnawati, 2019).
Terdapat  beberapa  faktor  yang  dapat  mempengaruhi  nilai  suatu  perusahaan, diantaranya ialah struktur modal yang dipakai perusahaan, ukuran perusahaan, dan tingkat likuiditas yang tinggi. Struktur modal diartikan sebagai pendanaan ekuitas dan  utang pada suatu  perusahaan yang  sering  diukur  dalam  hal  besaran relatif berbagai  pendanaan (Subramayan, 2017:162). Suatu perusahaan dikatakan dalam kondisi baik ketika perusahaan mampu menggunakan utang sebagai modal untuk merangsang pertumbuhannya dan meningkatkan efisiensi  operasionalnya hingga mencapai tingkat keuntungan yang diinginkan. Setiyanti et al., (2019) menyebutkan ukuran perusahaan dapat diartikan  sebagai  skala  atau besaran perusahaan yang dapat  dilihat  dari  nilai  ekuitas,  nilai  perusahaan, atau total  aset  yang  dimiliki. Perusahaan  yang  memiliki  skala  besar  umumnya  memerlukan  sumber  dana eksternal yang signifikan karena operasional mereka memerlukan investasi besar. Sedangkan  Fahmi  (2014:69)  menyatakan  likuiditas  adalah  kemampuan  suatu perusahaan memenuhi kewajiban jangka pendeknya secara tepat waktu.
Berdasarkan latar belakang di atas, maka peneliti tertarik mengambil judul “Analisis Pengaruh Ukuran Perusahaan dan Likuiditas  Terhadap Nilai Perusahaan Melalui Struktur  Modal  Sebagai  Variabel  Intervening  (Studi  pada  Perusahaan  Sektor Property & Real Estate Yang Terdaftar Di Bursa Efek  Indonesia (Bei) Tahun 2018- 2022)” .

## METODE Rancangan Penelitian
Penelitian  ini  merupakan  penelitian  deskriptif  kuantitatif dengan  menggunakan teknik purposive sampling . Objek penelitian ini ialah perusahaan sektor property & real  estate  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  tahun  2018-2022. Data yang digunakan  dalam  penelitian  ini  berupa  laporan  keuangan  perusahaan  sektor property & real estate yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2018-2022 yang diperoleh  melalui  website www.idx.co.id dan  website  resmi  masing-masing perusahaan. Adapun pengolahan data yang digunakan dalam penelitian ini  yaitu dengan menggunakan Partial Least Square (PLS).

## Definisi Operasional Variabel
Penelitian  ini  menggunakan empat  variabel,  antara lain  variabel  eksogen  yaitu ukuran perusahaan (X1) dan likuiditas (X2), variabel endogen yaitu nilai perusahaan (Y), dan variabel intervening yaitu struktur modal (Z). Definisi operasional variabel dalam penelitian ini ialah sebagai berikut:
1. Nilai Perusahaan
Nilai  perusahaan  ialah  pandangan  investor  mengenai  perusahaan  yang biasanya dilihat melalui harga saham (Savitri et al ., 2021).
Price to Book Value = 𝑯𝒂𝒓𝒈𝒂 𝒔𝒂𝒉𝒂𝒎/𝒍𝒆𝒎𝒃𝒂𝒓 𝑵𝒊𝒍𝒂𝒊 𝒃𝒖𝒌𝒖/𝒍𝒆𝒎𝒃𝒂𝒓
2. Struktur Modal
Struktur  modal  merupakan  perbandingan akan  besarnya  hutang  dengan seluruh ekuitas yang ada di perusahaan (Putri & Asyik, 2019).
Debt to Equity Ratio = 𝑻𝒐𝒕𝒂𝒍 𝑯𝒖𝒕𝒂𝒏𝒈 𝑻𝒐𝒕𝒂𝒍 𝑬𝒌𝒖𝒊𝒕𝒂𝒔
3. Ukuran Perusahaan
Ukuran  perusahaan adalah  suatu  skala  untuk  mengklasifikasikan  besar kecilnya perusahaan menurut berbagai cara, antara lain dengan total aset, total penjualan, nilai pasar saham, dan sebagainya (Hery, 2017:3).
Size = Ln (Total Aset)

## 4. Likuiditas
Likuiditas merupakan kemampuan suatu perusahaan dalam memenuhi kewajiban jangka pendek secara tepat waktu (Fahmi, 2014:69).
Current Ratio = 𝑻𝒐𝒕𝒂𝒍 𝑨𝒔𝒆𝒕 𝑳𝒂𝒏𝒄𝒂𝒓 𝑻𝒐𝒕𝒂𝒍 𝑯𝒖𝒕𝒂𝒏𝒈 𝑳𝒂𝒏𝒄𝒂𝒓

## Populasi dan Sampel Populasi
Populasi dalam penelitian ini  ialah perusahaan sektor property & real estate yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  tahun  2018-2022  yang  berjumlah  84 perusahaan. Berikut ini merupakan daftar perusahaan sektor property & real estate yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2018-2022.

## Sampel
Teknik  pengambilan sampel  yang  digunakan dalam  penelitian ini  menggunakan teknik purposive sampling . Purposive sampling ialah teknik penentuan sampel dengan kriteria tertentu atau seleksi  khusus yang telah dilakukan peneliti Adapun kriteria pengambilan sampel dalam penelitian ini ialah sebagai berikut:
1. Perusahaan sektor  property  &  real  estate  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia tahun 2018-2022.
2. Perusahaan sektor  property  &  real  estate  yang  melakukan Initial  Public Offering (IPO) pada tahun 2018-2022.
3. Perusahaan sektor property  & real  estate yang  tidak menerbitkan laporan keuangan secara berturut-turut pada tahun 2018-2022.
a. Perusahaan sektor  property  &  real  estate  yang  tidak  memiliki  data  dan informasi  lengkap  yang  dibutuhkan dalam  penelitian selama  tahun 2018- 2022.

## HASIL DAN PEMBAHASAN Hasil
Dalam bab ini akan di bahas mengenai hasil penelitian mengenai pengaruh ukuran perusahaan dan likuiditas terhadap nilai perusahaan melalui struktur modal sebagai variabel intervening pada perusahaan sektor property & real estate tahun 2018-2022. Dalam penelitian ini dilakukan beberapa analisis seperti analisis statistik deskriptif, analisis inner model, dan analisis hipotesis.

## 1. Analisis Statistik Deskriptif
Dalam  analisis  ini,  apabila  nilai  rata-rata data lebih  tinggi  dari  nilai  standar deviasi, maka dapat diartikan bahwa penyebaran nilainya merata. Hasil analisis statistik deskriptif dalam penelitian ini dapat dilihat pada tabel di bawah ini:
Tabel 1. Hasil Uji Statistik  Deskriptif Variabel Indikator N MIN MAX MEAN STD Ukuran Perusahaan (Ln (Total Aset)) X1 85 24.000 3181.000 2682.976 704.444 Likuiditas (CR) X2 85  -136.000 190.000 77.729 60.631 Stuktur  Modal (DER) Z 85 1.000 379.000 67.365 77.867 Nilai Perusahaan (PBV) Y 85 1.000 842.000 93.224 139.451 Sumber: Output SmartPLS 3.2.9, 2023
Berdasarkan Tabel 1 terlihat bahwa pada variabel ukuran perusahaan memiliki nilai standar deviasi < nilai mean yaitu 704,444 < 2682,976. Pada variabel likuiditas, nilai standar deviasi juga < nilai mean yaitu 60,631 < 77,729. Ini berarti data yang digunakan pada  variabel ukuran  perusahaan dan  likuiditas  memiliki  sebaran yang  kecil  sehingga  simpangan  data  pada  variabel  ukuran  perusahaan dan likuiditas  dapat  dikatakan  baik.  Sedangkan  pada  variabel  struktur  modal memiliki  nilai standar deviasi > nilai mean yaitu 77,867 > 67,365. Pada variabel nilai perusahaan, nilai standar deviasi juga > nilai mean yaitu 139,45 > 93,224. Ini berarti data yang digunakan pada variabel struktur modal dan nilai perusahaan memiliki  sebaran yang  besar  sehingga simpangan data pada variabel struktur modal dan nilai perusahaan dapat dikatakan tidak baik.

## 2. Analisis Inner Model
a. R-Square (R2)
Tabel 2. Hasil Uji  R-Square R-Square R-Square Adjusted Struktur  Modal 0.089 0.067 Nilai Perusahaan 0.046 0.011 Sumber: Output SmartPLS 3.2.9, 2023
Berdasarkan tabel 2, hasil  uji R-Square untuk variabel struktur  modal yaitu sebesar  0,089. Hal ini  diartikan bahwa persentase  besarnya struktur  modal dapat dipengaruhi oleh ukuran perusahaan dan likuiditas sebesar 8,9% sisanya sebesar  91,1%  dipengaruhi  oleh  variabel  lain  yang  tidak  diteliti  dalam penelitian. Sedangkan nilai  R-Square untuk  variabel nilai  perusahaan yaitu sebesar 0,046, yang berarti bahwa persentase besarnya nilai perusahaan dapat
dipengaruhi oleh ukuran perusahaan dan likuiditas sebesar 4,6% dan sisanya 95,4% dipengaruhi oleh variabel lain yang tidak dijelaskan dalam penelitian.
b. Q2 Predictive Relevance
Tabel 3. Hasil Uji Q-Square (Q 2 ) SSO SSE Q2 (=1-SSE/SSO) Ukuran Perusahaan 85.000 85.000 Likuiditas 85.000 85.000 Struktur  Modal 85.000 78.768 0.073 Nilai Perusahaan 85.000 86.062 -0.012 Sumber: Output SmartPLS 3.2.9, 2023
Hasil perhitungan Q-Square pada penelitian ini ditunjukkan oleh tabel 4.7 di atas. Nilai Q-Square pada variabel struktur modal dalam penelitian ini yaitu sebesar  0,073 atau 7,3%. Hasil  ini  dapat diartikan bahwa variabel struktur modal memiliki  nilai predictive relevance dan memiliki  nilai observasi yang baik karena nilai Q-Square > 0. Sedangkan nilai q-Square pada variabel nilai perusahaan dalam penelitian ini yaitu sebesar -0,012 atay -1,2%. Hasil ini dapat diartikan  bahwa  variabel  nilai  perusahaan  kurang  memiliki  predictive relevance dan memiliki nilai observasi yang kurang baik karena nilai Q-Square < 0.
c. Analisis Hipotesis
Pengujian hipotesis dalam penelitian ini dilakukan dengan metode analisis direct effect dan analisis indirect effect yang digunakan untuk menguji pengaruh langsung dan  tidak  langsung antara variabel eksogen  terhadap variabel endogen. Uji hipotesis ini dapat dilihat berdasarkan nilai original sample serta nilai t-statistic dan p-value.
Gambar 1. Hasil Bootstrapping PLS

## 1. Pengaruh Langsung ( Dirrect Effect)
Suatu variabel dianggap memiliki pengaruh signifikan jika nilai p-value < 0,05 atau t-statistics  >  1,96. Sebaliknya,  jika  nilai  p-value >  0,05, maka  variabel tersebut  dianggap  berpengaruh namun tidak  signifikan.  Penelitian  ini  juga mengevaluasi nilai original sample untuk menentukan arah hubungan antar variabel, apakah bersifat positif atau negatif. Berikut ini merupakan tabel hasil pengujian langsung (direct effect):
Tabel 4. Hasil Pengujian Langsung ( Direct  Effect) Original Sample (O) Sample Mean (M) Standard Deviation (STDEV) T Statistics (|O/STDEV|) P Values Ukuran Perusahaan -> Nilai Perusahaan 0,079 0,076 0,056 1,421 0,156 Likuiditas -> Nilai Perusahaan -0,149 -0,143 0,150 0,992 0,322 Ukuran Perusahaan -> Struktur Modal 0,136 0,139 0,064 2,134 0,033 Likuiditas  -> Struktur Modal -0,253 -0,264 0,075 3,358 0,001 Stuktur Modal -> Nilai Perusahaan -0,187 -0,183 0,085 2,205 0,028 Sumber : Output SmartPLS 3.2.9, 2023
Berdasarkan Tabel 4. dapat dijelaskan pengaruh langsung antar variabel ialah sebagai berikut:
a. Pengaruh Langsung Ukuran Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan Hasil uji dirrect effect di atas terlihat bahwa ukuran perusahaan terhadap nilai perusahaan memiliki  nilai original sample yang positif yaitu sebesar 0,079 sehingga dapat dikatakan memiliki arah hubungan yang positif. Sedangkan nilai t-statistic yang dihasilkan sebesar 1,421 lebih kecil dari 1,96 dan p-value sebesar 0,156 lebih besar dari 0,05 sehingga dapat dikatakan tidak signifikan yang menunjukkan hipotesis satu (H1) ditolak. Hal ini dapat diartikan bahwa secara  langsung  ukuran  perusahaan  tidak  berpengaruh  terhadap  nilai perusahaan.
b. Pengaruh Langsung Likuiditas Terhadap Nilai Perusahaan Hasil  uji  dirrect  effect  di  atas  terlihat  bahwa  likuiditas  terhadap  nilai perusahaan memiliki nilai original sample yang negatif yaitu sebesar -0,149 sehingga dapat dikatakan memiliki arah hubungan yang negatif. Sedangkan nilai t-statistics yang dihasilkan yaitu sebesar 0,992 lebih kecil dari 1,96 dan nilai p-value sebesar 0,322 lebih besar dari 0,05 sehingga dapat dikatakan tidak signifikan yang menunjukkan hipotesis 2 (H2) ditolak. Hal ini dapat diartikan bahwa  secara  langsung  likuiditas  tidak  berpengaruh  terhadap  nilai perusahaan.
c. Pengaruh Langsung Ukuran Perusahaan Terhadap Struktur Modal Hasil uji dirrect effect terlihat bahwa ukuran perusahaan terhadap struktur modal memiliki nilai original sample yang positif yaitu sebesar 0,136 sehingga dapat dikatakan memiliki arah hubungan yang positif. Sedangkan nilai t- statistics yang dihasilkan yaitu sebesar 2,134 lebih besar dari 1,96 dan p-value sebesar  0,033 lebih  kecil  dari  0,05 sehingga dapat dikatakan berpengaruh
signifikan yang menunjukkan hipotesis 3 (H3) diterima. Hal ini dapat diartikan bahwa secara langsung ukuran perusahaan memiliki  pengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan.
d. Pengaruh Langsung Likuiditas Terhadap Struktur Modal
Hasil uji dirrect effect di atas terlihat bahwa likuiditas terhadap struktur modal memiliki nilai original sample yang negatif yaitu sebesar -0,253 sehingga dapat dikatakan memiliki arah hubungan yang negatif. Sedangkan nilai t-statistics yang dihasilkan yaitu sebesar 3,358 lebih besar dari 1,96 dan p-value sebesar 0,001 lebih kecil dari 0,05 sehingga dapat dikatakan berpengaruh signifikan yang menunjukkan hipotesis 4 (H4) diterima. Hal ini dapat diartikan bahwa secara langsung ukuran perusahaan memiliki pengaruh negatif dan signifikan terhadap nilai perusahaan.
e. Pengaruh Langsung Struktur Modal Terhadap Nilai Perusahaan Hasil uji dirrect effect di atas terlihat bahwa struktur modal terhadap nilai perusahaan memiliki nilai original sample negatif yaitu sebesar -0,187 sehingga dapat dikatakan memiliki  arah hubungan yang negatif. Sedangkan nilai t- statistic yang dihasilkan yaitu sebesar 2,205 lebih besar dari 1,96 dan nilai p- value sebesar 0,028 lebih kecil dari 0,05 sehingga dapat dikatakan berpengaruh signifikan. Hasil ini  menunjukkan hipotesis 5  (H5) diterima. Hal ini  dapat diartikan bahwa secara langsung struktur modal memiliki pengaruh negatif dan signifikan terhadap nilai perusahaan.
2. Pengaruh Tidak Langsung (Indirect Effect)
Suatu variabel dianggap memiliki pengaruh signifikan jika nilai p- value < 0,05 atau t-statistics  >  1,96. Sebaliknya,  jika  nilai  p-value >  0,05, maka  variabel tersebut  dianggap  tidak  berpengaruh.  Berikut  ini  merupakan  tabel  hasil pengujian tidak langsung ( indirect effect):
Tabel 5. Hasil Pengujian Tidak Langsung  ( Indirect  Effect)
Original Sample (O) Sample Mean (M) Standard Deviation (STDEV) T Statistics (|O/STDEV|) P Values Ukuran Perusahaan -> Struktur Modal - > Nilai  Perusahaan -0,025 -0,025 0,018 1,409 0,160 Likuiditas -> Struktur Modal -> Nilai Perusahaan 0,047 0,048 0,027 1,778 0,076
Sumber: Output SmartPLS 3.2.9, 2023
Berdasarkan Tabel 5 dapat dijelaskan pengaruh tidak langsung antar variabel ialah sebagai berikut:
a. Pengaruh Tidak Langsung Ukuran Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan Melalui Struktur Modal Sebagai Variabel Intervening Hasil uji indirect effect menunjukkan bahwa ukuran perusahaan terhadap nilai perusahaan melalui struktur modal memiliki nilai original sample yang negatif yaitu -0,025 dengan nilai t-statistic yang diperoleh yaitu 1,409 lebih kecil dari 1,96 dan p-value sebesar 0,160 lebih besar dari 0,05 sehingga dapat dikatakan bahwa struktur modal tidak mampu menjadi variabel intervening
pengaruh  antara  ukuran  perusahaan  dan  nilai  perusahaan.  Hasil  ini menunjukkan hipotesis 6 (H6) ditolak.
b. Pengaruh Tidak Langsung Likuiditas  Terhadap Nilai Perusahaan Melalui Struktur Modal Sebagai Variabel Intervening
Hasil uji indirect effect terlihat bahwa likuiditas terhadap nilai perusahaan melalui  struktur  modal  memiliki  nilai  original  sample  yang  positif  yaitu 0,047 dengan nilai t-statistic yang diperoleh yaitu 1,778 lebih kecil dari 1,96 dan  nilai  p-value  sebesar  0,076  lebih  besar  dari  0,05  sehingga  dapat dikatakan bahwa struktur modal tidak mampu menjadi variabel intervening pengaruh antara likuditas  dan  nilai  perusahaan. Hasil  ini  menunjukkan hipotesis 7 (H7) ditolak.

## PEMBAHASAN

## 1. Pengaruh Ukuran Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan
Hasil analisis hipotesis menunjukkan bahwa ukuran perusahaan secara langsung tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan pada perusahaan sektor property & real estate yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2018-2022 dan memiliki arah  hubungan  yang  positif.  Hasil  ini  dapat  diartikan  meskipun  ukuran perusahaan meningkat, hal tersebut tidak berdampak secara signifikan pada nilai perusahaan. Hasil  ini  juga  mengindikasikan bahwa keputusan investor dalam menanamkan  modalnya  pada  sektor  property  &  real  estate  tidak  hanya didasarkan pada ukuran perusahaan saja, melainkan juga mempertimbangkan faktor-faktor  lain  yang  dapat  memengaruhi  nilai  perusahaan  untuk  dapat memproyeksikan prospek masa depan perusahaan tersebut.

## 2. Pengaruh Likuiditas Terhadap Nilai Perusahaan
Hasil  analisis  hipotesis  menunjukkan bahwa likuiditas  secara langsung  tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan pada perusahaan sektor property & real estate yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2018-2022 dan memiliki arah hubungan yang negatif. Rasio lancar yang berada pada tingkat yang sangat tinggi pada  sektor  property  &  real  estate  dianggap  tidak  menguntungkan  karena menandakan adanya dana yang  tidak  digunakan  atau menganggur  sehingga dapat  berdampak  pada  kemampuan  perusahaan  tersebut  memperoleh  laba. Namun sebaliknya, rasio lancar yang terlalu rendah dianggap sebagai indikasi masalah dalam likuiditas.

## 3. Pengaruh Ukuran Perusahaan Terhadap Struktur Modal
Hasil  uji  hipotesis  menunjukkan bahwa secara  langsung  ukuran  perusahaan berpengaruh positif  dan signifikan  terhadap struktur  modal  pada  perusahaan sektor property & real estate yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2018- 2022. Hasil ini menunjukkan bahwa peningkatan ukuran perusahaan pada sektor property & real estate akan berdampak pada peningkatan struktur modal karena perusahaan  yang  besar  akan  memerlukan  dana  yang  lebih  besar  untuk mendukung operasionalnya. Perusahaan dengan skala besar cenderung memiliki tingkat  utang  yang  tinggi,  sebab  perusahaan besar  harus  menanggung  biaya operasional yang besar pula.

## 4. Pengaruh Likuiditas Terhadap Struktur Modal
Hasil  analisis  hipotesis  menunjukkan  bahwa  secara  langsung  likuiditas berpengaruh negatif dan signifikan  terhadap struktur modal  pada perusahaan sektor property & real estate yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2018- 2022. Hasil  ini  menunjukkan bahwa perusahaan property &  real  estate  yang memiliki  tingkat likuiditas  tinggi  berarti memiliki  kemampuan untuk melunasi hutang  jangka  pendek  yang  mengakibatkan  kecenderungan  penurunan total hutang. Akibatnya, struktur modal perusahaan menjadi lebih kecil. Dengan kata lain, hasil penelitian ini mengindikasikan bahwa peningkatan tingkat likuiditas akan  berdampak  pada  penurunan  struktur  modal  pada  perusahaan  sektor property & real estate.
5. Pengaruh Struktur Modal Terhadap Nilai Perusahaan
Hasil  analisis  hipotesis  menunjukkan bahwa secara  langsung  struktur  modal berpengaruh negatif dan signifikan terhadap nilai perusahaan pada perusahaan sektor property & real estate yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2018- 2022. Hasil ini  menunjukkan bahwa perusahaan sektor  property &  real  estate cenderung  lebih  mengandalkan hutang  sebagai  sumber  pendanaan daripada menggunakan ekuitas  sehingga berdampak pada penurunan nilai  perusahaan. Semakin besar hutang pada perusahaan maka akan semakin besar juga potensi kegagalan perusahaan yang bisa mengarahkan pada kebangkrutan usaha.
6. Pengaruh  Ukuran Perusahaan  Terhadap Nilai  Perusahaan Melalui Struktur Modal Sebagai Variabel Intervening
Hasil analisis hipotesis menunjukkan bahwa secara tidak langsung struktur modal tidak mampu menjadi variabel intervening pengaruh antara ukuran perusahaan terhadap nilai perusahaan pada perusahaan sektor property & real estate tahun 2018-2022. Hasil ini menunjukkan bahwa perusahaan sektor property & real estate yang memiliki ukuran perusahaan yang besar menunjukkan perusahaan memiliki jumlah  aset  yang  besar  unntuk  membiayai  kegiatan  operasional  perusahaan. Ukuran  perusahaan yang  besar  pada  sektor  property  &    real    estate    akan membuat   perusahaan   menurunkan   proporsi penggunaan hutangnya karena memiliki  dana yang cukup tanpa menggunakan sumber dana eksternal berupa hutan.

## 7. Pengaruh Likuiditas Terhadap Nilai Perusahaan Melalui Struktur Modal Sebagai Variabel Intervening
Hasil analisis hipotesis menunjukkan bahwa secara tidak langsung struktur modal tidak mampu menjadi variabel intervening pengaruh antara likuditas terhadap nilai perusahaan pada perusahaan sektor property & real estate tahun 2018-2022. Hasil  ini  menunjukkan bahwa perusahaan sektor  property &  real  estate  yang memiliki  tingkat  likuiditas  yang  tinggi  akan  mengalami  peningkatan dalam kewajiban  jangka  pendek  untuk  mendukung  operasionalnya.  Peningkatan kewajiban jangka pendek ini menunjukkan bahwa perusahaan sektor property & real estate memiliki  tingkat hutang yang tinggi. Tingginya tingkat hutang dapat menurunkan pandangan investor terhadap kinerja perusahaan sektor property & real estate yang dapat menyebabkan penurunan pada nilai perusahaan

## SIMPULAN
Berdasarkan  hasil  pengujian  yang  telah  dilakukan  mengenai  pengaruh  ukuran perusahaan dan likuiditas terhadap nilai perusahaan melalui struktur modal sebagai variabel intervening pada perusahaan sektor property & real estate yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2018-2022 dapat disimpulkan sebagai berikut:
1.  Ukuran perusahaan tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan sektor property & real estate yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2018-2022.
2.  Likuiditas  tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan sektor property & real estate yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2018-2022.
3.  Ukuran perusahaan berpengaruh positif dan signifikan terhadap struktur modal perusahaan sektor property & real estate yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2018-2022.
4.  Likuiditas  berpengaruh  negatif  dan  signfiikan  terhadap  struktur  modal perusahaan sektor property & real estate yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2018-2022.
5.  Struktur modal  berpengaruh negatif dan signifikan  terhadap nilai  perusahaan sektor property & real estate yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2018- 2022.
6.  Struktur  modal  tidak  mampu  menjadi  variabel  intervening  antara  ukuran perusahaan dan nilai perusahaan sektor property & real estate yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2018-2022.
7.  Struktur  modal  tidak  mampu  menjadi  variabel  intervening  antara likuiditas perusahaan dan nilai perusahaan sektor property & real estate yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2018-2022.

## DAFTAR PUSTAKA
Fahmi, Irham. 2014. Analisa Laporan Keuangan. Yogyakarta: Alfabeta.
Hery. 2017. Kajian Riset Akuntansi Cetakan Pertama. Jakarta: PT Grasindo.
Putri, A., & Asyik,  N. F. (2019). Pengaruh Struktur Aset, Pertumbuhan Aset, dan Risiko  Bisnis  Terhadap  Nilai  Perusahaan  dengan Struktur  Modal  Sebagai Variabel Intervening. Jurnal Ilmu Dan Riset Akuntansi, 8(3), 1 – 21.
Rutin,  Triyonowati,  &  Djawoto. (2019). Pengaruh Kinerja  Keuangan Perusahaan Terhadap  Nilai  Perusahaan  Dengan  Kebijakan  Deviden  Sebagai  Variabel Variabel Pemoderasi. Jurnal Riset  Akuntansi Dan Perpajakan, 6(1), 126 – 142. https://doi.org/10.55916/frima.v0i2.14
Savitri, D. A. M., Kurniasari, D., & Mbiliyora, A. (2021). Pengaruh Profitabilitas dan Ukuran Perusahaan terhadap Nilai Perusahaan dengan Struktur Modal sebagai Variabel Intervening (Studi pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek  Indonesia tahun 2017-2019). Jurnal Akuntansi Dan Pajak, 21(02),
500 – 507. https://doi.org/10.29040/jap.v21i02.1825
Sembiring,  S.,  &  Trisnawati,  I.  (2019).  Faktor-Faktor  yang  Memengaruhi  Nilai Perusahaan.  JURNAL  BISNIS  DAN  AKUNTANSI,  21(1a-2),  173 – 184. https://doi.org/10.34208/ejatsm.v3i1.1897
Setiyanti, S. W., SR, D. P., & Pari, R. K. U. (2019). Pengaruh Profitabilitas, Ukuran Perusahaan, Struktur Aktiva Dan Pertumbuhan Penjualan Terhadap Struktur Modal Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Periode 2012-2016. Jurnal Stie Semarang, 11(02), 15 – 30. https://doi.org/10.33747/stiesmg.v11i02.364
Subramanyam, K.R.  2017. Analisis  Laporan Keuangan. Edisi  Kesebelas.  Jakarta: Salemba Empat.
https://www.idx.co.id/, diakses tanggal 21 Oktober 2023 https://kompas.co.id/, diakses tanggal 27 Oktober 2023 https://cnbnindonesia.co.id/, diakses tanggal 27 Oktober 2023