Jurnal Aplikasi Administrasi Vol.20 No. 1 Mei 2017

## ANALISIS PENILAIAN HARGA SAHAM MENGGUNAKAN METODE DIVIDEND DISCOUNT MODEL (DDM) SEBAGAI  DASAR PENGAMBILAN KEPUTUSAN INVESTASI
(Studi pada Perusahaan yang termasuk dalam Indeks LQ-45 di Bursa Efek Indonesia Tahun 2013-2015).
Vandara Vavras Setia Universitas Hang Tuah ndara.va@gmail.com

## Abstract
LQ-45  is  a  group  share  consisting  of  45  shares  of  the  elect  with  the  level  of market capitalization and liquidity level above the average for the other stocks. So LQ- 45  became  one  of  the  most  volatile  due  to  the  high  level  of  liquidity  and  market activities.  The  share  price  berfluktuatif  is  a  risk  that  must  be  faced  by  investors. Assessment of the share price can be done to minimize the risk of one price. This research aims to know and analyze the results from the calculation of the stock valuation using the Dividend Discount Model (DDM) as the basis for decision on investment  companies  including  in  the  LQ-45  in  Indonesia  Stock  Exchange  the  year 2013-2015. This research is classified as quantitative descriptive research and sampling used  is  purposive  sampling.  A  sample  of  this  research  as  much  as  11  companies  in accordance with the criteria.
Based  on  the  results  of  research  and  analysis  of  the  data  using  the  method Dividend Discount Models (DDM) not constant growth shows that the entire company in 2015 including overlavued category among others, ADRO, AKRA, ASII, ( BBCA, BBNI, BBRI,  BMRI,  CPIN,  GGRM,  UNTR,  UNVR.  While,  2013  and  2014  only  one  company including  undervalued categories  namely ASII.  Investment  decision  that can  be  taken when have stocks including overvalued category, should be sold and when the shares including undervalued categories should be purchased or suspended when has.
Keywords : Stock Valuation, Dividend Discount Models (DDM), Investment Decision.
I. Pendahuluan Investasi  adalah  suatu  komitmen  atas  sejumlah  dana  atau  sumber  dana  yang dilakukan  pada  saat  ini  dengan  tujuan  memperoleh  keuntungan  di  masa  yang  akan datang  (Tandelilin,  2010).  Investasi  dapat  dilakukan  investor  pada  berbagai  sektor perekonomian,  diantaranya  adalah  investasi  riil  daninvestasi  finansial.  Investasi  riil secara  umum  melibatkan  aset  berwujud,  sedangkan  investasi  keuangan  melibatkan kontrak  tertulis  dalam  bentuk  surat  berharga(obligasi,  saham,  atau  surat  berharga lainnya).  Salah  satu  jenis  investasi  yang  paling  populer  dan  diminati  adalah  investasi

## Jurnal Aplikasi Administrasi Vol.20 No. 1 Mei 2017
saham.PT. Bursa Efek Indonesia (BEI) mencatat jumlah investor saham di pasar modal domestik  yang  mengacu  pada  jumlah Single  Investor  Identification (SID)  hingga pertengahan September 2016 mencapai 500.037 (http://economy.okezone.com).Motivasi  seorang  investor  dalam  berinvestasi  saham adalah  untuk  mendapatkan  keuntungan,  baik  berupa  capital  gain  maupun dividen.Berinvestasi tidak lepas dari risiko, fluktuasi harga di pasar saham merupakan risiko yang harus dihadapi oleh investor.
Berinvestasi  saham  tidak  terlepas  dari  karakteristik  hubungan  antara return dan  risiko.  Salah  satu  risiko  yang  harus  dihadapi investor  adalah misprice atau  salah harga.  Penilaian  saham  dapat  dilakukan  investor  untuk  meminimalisir  risiko tersebut.Penilaian  saham  dilakukan  untuk  mengetahui  nilai  sebenarnya  atau  nilai instrinsik dari suatu saham.Nilai intrinsik tersebut memberikan ukuran mengenai nilai dasar  dari  suatu  saham  dan  merupakan  standar  untuk  mengetahui  apakah  saham tersebut  dinilai  terlalu  rendah  ( undervalued ),  wajar  ( fair )  atau  terlalu  tinggi ( overvalued ) (Brigham dan Houston, 2006).
Indeks LQ-45 merupakan sebuah kelompok saham yang terdiri dari 45 saham pilihan dengan tingkat kapitalisasi pasar dan tingkat likuiditas di atas rata-rata saham yang  lain.  Sehingga  indeks  LQ-45  menjadi  salah  satu  indeks  paling  fluktuatif  karena tingginya  tingkat  likuiditas  dan  aktivitas  pasar.Menurut  Hartono  (2011)  indeks  ini dibentuk  hanya  dari  45  saham-saham  paling  aktif  diperdagangankan  dengan pertimbangan-pertimbangan tertentu.
Penilaian  harga  saham  dapat  dilakukan  dengan  analisis  teknikal  dan  analisis fundamental.Salah  satu  metode  analisis  fundamental  yaitu  metode Dividend  Discount Model (DDM).Metode  penilaian  saham Dividend  Discount  Model (DDM)  menyatakan bahwa nilai intrinsik suatu saham adalah nilai sekarang dari penjumlahan arus kas yang diharapkan  diterima  pemegang  saham  dimasa  datang,  arus  kas  yang  diterima  oleh pemegang  saham  adalah  dividen.  Harga  saham  cenderung  mengikuti  naik  turun besarnya  dividen  yang  dibayarkan.  Pembayaran  dividen  yang  tinggi  memunculkan anggapan  bahwa  perusahaan  emiten  mempunyai  prospek  keuntungan  yang baik.Demikian  pula  sebaliknya,  penurunan  pembayaran  dividen  dianggap  sebagai penurunan  tingkat  keuntungan.  Penilaian  saham  yang  menghasilkan  informasi  nilai intrinsik selanjutnya akan dibandingkan dengan harga pasar untuk menentukan posisi menjual,  membeli  dan  menahan  terhadap  suatu  saham  perusahaan.  Apabila  nilai intrinsik lebih besar dari nilai pasar saat ini, maka saham tersebut dinilai undervalued . Sedangkan  apabila  nilai  intrinsik  lebih  kecil  dari  nilai  pasar  saat  ini,  maka  saham tersebut dinilai overvalued.
Berdasarkan uraian tersebut, maka peneliti tertarik untuk melakukan penelitian berjudul  “Analisis  Penilaian  Harga  Saham  menggunakan  Metode Dividend  Discount Model (DDM) sebagai Dasar Pengambilan Keputusan Investasi”(Studi pada Perusahaan yang termasuk dalam Indeks LQ-45 di Bursa Efek Indonesia Tahun 2013-2015).

## II. Landasan Teori
Investasi Investasi adalah komitmen atas sejumlah dana atau sumber daya lainnya yang dilakukan pada saat ini dengan tujuan memperoleh sejumlah keuntungan dimasa yang akan datang (Tandelilin, 2010).
Jurnal Aplikasi Administrasi Vol.20 No. 1 Mei 2017
a. Saham Husnan  (2003)  menyebutkan  bahwa  sekuritas  (saham)  merupakan  secarik kertas  yang  menunjukkan  hak  pemodal  (yaitu  pihak  yang  memiliki  kertas  tersebut) untuk  memperoleh  bagian  dari  prospek  atau  kekayaan  organisasi  yang  menerbitkan sekuritas  tersebut  dan  berbagai  kondisi  yang  memungkinkan  pemodal  tersebut menjalankan haknya.
b. Harga Saham Harga saham adalah harga  suatu saham yang terjadi  di  pasar bursa pada saat tertentu  yang  ditentukan  oleh  pelaku  pasar  dan  ditentukan  oleh  permintaan  dan penawaran  saham  yang  bersangkutan  di  pasar  modal  (Hartono,  2003).Harga  saham merupakan salah satu indikator pengelolaan perusahaan.
c. Teori Pesinyalan ( Signalling Theory ) Signalling theory ini dikembangkan dalam literatur ekonomi dan keuangan yang menyatakan  bahwa corporate insiders (para pekerja dan manajemen) pada umumnya mempunyai  informasi  yang  lebih  baik  dari  pada  investor  lain  tentang  kondisi perusahaan  saat  ini  dan  prospeknya  di  masa  mendatang. Signalling  theory menurut Hartono (2003) ialah informasi yang dipublikasikan sebagai suatu pengumuman akan memberikan  signal  bagi  investor  dalam  pengambilan  keputusan  investasi.  Jika pengumuman tersebut mengandung nilai positif, maka diharapkan pasar akan bereaksi pada waktu pengumuman tersebut diterima oleh pasar. Salah satu jenis informasi yang dikeluarkan oleh perusahaan yang dapat menjadi signal bagi pihak di luar perusahaan, terutama bagi pihak investor adalah kebijakan dividen.
d. Penilaian Saham Penilaian ( valuation ) adalah proses penentuan berapa harga yang wajar untuk suatu  saham  (Parahita,  2008).  Saham  sebagai  salah  satu  alternatif  media  investasi memiliki  potensi  tingkat  keuntungan  dan  kerugian  yang  lebih  besar  dibandingkan media  investasi  lainnya  dalam  jangka  panjang.  Menurut  Tandelilin  (2010)  dalam penilaian harga saham dikenal adanya tiga jenis nilai yang berhubungan dengan saham dapat dilihat dalam tiga konsep yang memberikan makna berbeda, yaitu:
1. Nilai Nominal / Intrinsik ( Instrinsic Value ) Nilai  nominal  yaitu    nilai  per  lembar  saham  yang  berkaitan  dengan  hukum  dan merupakan  modal  per  lembar  saham  yang  harus  ditahan  perusahaan  untuk proteksi kepada kreditur yang tidak dapat diambil oleh pemegang saham. Menurut Helfert  (2000)  nilai  nominal  adalah  nilai  nominal  yang  ditetapkan  oleh  penerbit surat berharga, yang berbeda dengan nilai pasar dari efek.
2. Nilai Buku ( Book Value ) Nilai buku yaitu nilai aset yang tersisa setelah dikurangi kewajiban perusahaan jika dibagikan.Nilai buku menunjukan aktiva bersih ( net asset ) per lembar saham yang dimiliki oleh pemegang saham. Nilai buku per lembar saham ( book value per share ) tidak menunjukan ukuran kinerja saham, tetapi nilai yang mencerminkan berapa besar  jaminan  yang  akan  diperoleh  pemegang  saham  apabila  perusahaan dilikuidasi (Hartono, 2007).
3. Nilai Pasar ( Market Value ) Merupakan  nilai  yang  terbentuk  akibat  mekanisme  pasar,  yakni  akibat  proses penawaran  dan  permintaan  terhadap  suatu  saham  tertentu.  Menurut  Van  Horne (2005)  nilai  pasar  per  lembar  saham  adalah  harga  perdagangan  saham  saat  ini,

## Jurnal Aplikasi Administrasi Vol.20 No. 1 Mei 2017
untuk  saham  yang  diperdagangkan  secara  tidak  aktif,  kuotasi  harga  pasar  telah tersedia.
Nilai instrinsik (NI) menunjukkan present value arus kas yang diharapkan dari saham. Menurut Sunariyah (2004), pedoman yang dipergunakan adalah sebagai berikut:
1. Apabila nilai intrinsik > harga pasar saat ini Maka saham tersebut dinilai undervalued (harganya terlalu rendah), oleh sebab itu seharusnya dibeli atau ditahan apabila saham tersebut telah dimiliki.
2. Apabila nilai intrinsik < harga pasar saat ini Maka  saham  tersebut  dinilai overvalued (harganya  terlalu  mahal),  oleh  sebab  itu saham sebaiknya dijual.
3. Apabila nilai intrinsik = harga pasar saat ini Maka  saham  tersebut  dinilai  wajar  harganya  dan  berada  dalam  kondisi keseimbangan.
e. Metode Dividen Discount Model (DDM)
Secara sederhana ketika seorang investor membeli sebuah saham, satu-satunya cash  flow atau  kas  masuk  yang  diperoleh  adalah  berupa  dividen  (Damodaran, 2002).Sehingga berdasarkan pemikiran itu metode penilaian saham Dividend Discount Model (DDM),  menilai intrinsic  value saham sebuah  perusahaan  berdasarkan  estimasi pendapatan  yang  dibagikan  kepada shareholders yaitu  berupa  dividen  dan  men- discounting nilainya  ke present  value .  Harga  saham  akan  dapat  diketahui  dengan menghitung nilai sekarang ( present value ). Secara matematis, model dapat dirumuskan sebagai berikut :
P = (1 + )
Sumber : (Gordon, 1962) Keterangan : P : nilai intrinsik saham D t : dividen yang diterima pada periode ke-t k  : tingkat return yang diharapkan investor ( required rate of return ) t  : Tingkat pengembalian yang di minta
Dalam persamaan diatas dapat dilihat bahwa aliran dividen yang diterima investor merupakan  aliran  dividen  yang  tidak  terbatas  (disimbolkan  dengan  ∞)  dan konstan.Padahal pada kenyataanya, ada kalanya perusahaan tidak memberikan dividen secara konstan dan teratur, bahkan ada perusahaan yang tidak memberikan dividennya kepada  pemegang  sahamnya.  Atmaja  (2008)  menyebutkan  bahwa  Dividend  Discount Model (DDM) dibedakan menjadi tiga macam, yaitu:
1. Dividend Discount Model (DDM) dengan dividen tidak bertumbuh ( Zero Growth )
Dividend  Discount  Model (DDM)  digunakan  untuk  perusahaan  yang  diperkirakan akan  menghasilkan  tingkat  pertumbuhan  yang  stabil  selama  jangka  waktu  tak terbatas di masa depan. Tujuan dari perusahaan membayarkan dividennya secara konstan  adalah  untuk menunjukkan  bahwa  likuiditas  perusahaan  dalam  keadaan stabil. Teori yang mendasarinya adalah teori signal (Hartono, 2003).
Jurnal Aplikasi Administrasi Vol.20 No. 1 Mei 2017
P = D k Sumber: (Tandelilin, 2010:308) Keterangan : P : nilai intrinsik saham D 0 : dividen tahun sebelumnya k :tingkat return yang diharapkan investor ( required rate of return )
2. Dividend Discount Model (DDM) Pertumbuhan Konstan ( Constant Growth )
Model  ini  dipakai  untuk  menentukan  nilai  saham,  jika  dividen  yang  akan dibayarkan  mengalami  pertumbuhan  secara  konstan  selama  waktu  tak  terbatas. Jika dividen periode awal adalah D0, maka dividen periode kesatu adalah D 0 (1+g) dan  periode  kedua  adalah  D 0 (1+g)  (1+g)  atau  D 0 (1+g) 2 dan  seterusnya  (Fahmi, 2012:103).  Model  ini  pertama  kali  dikembangkan  oleh  Gordon  seorang  pakar dibidang  keuangan  perusahaan,  sehingga  dikenal  juga  sebagai Gordon  Growth Model . Dividend discount model pertumbuhan konstan berasumsi bahwa dividen di masa  depan  memiliki  pertumbuhan  yang  normal.  Ramalan  dividen  memiliki pertumbuhan konstan hingga masa yang akan datang (Marcus, 2007).
P = −
Sumber: (Tandelilin, 2010) Keterangan P : nilai intrinsik saham D 1 : dividen yang diestimasikan k :tingkat return yang diharapkan investor ( required rate of return ) g :tingkat pertumbuhan dividen
3. Dividend Discount Model bertumbuh secara tidak konstan ( Non Constant Growth ) Husnan (2009) mengemukakan bahwa penggunaan model pertumbuhan bertahap (tidak konstan) didasarkan pada pemikiran bahwa pertumbuhan laba perusahaan tidaklah  akan  tinggi  terus.  Apabila  industri  tempat  suatu  perusahaan  beroperasi telah berubah dari tahap pertumbuhan ke tahap kedewasaan, maka pertumbuhan laba juga akan menurun.
= (1 + ) (1 + ) + (1 + ) − 1
(1 + ) Sumber: (Tandelilin, 2010)
Keterangan : P : nilai intrinsik saham D 0 : dividen tahun sebelumnya
D n : dividen tahun ke-n
k :tingkat return yang diharapkan investor ( required rate of return ) n : periode pertumbuhan dividen di atas normal g 1 : tingkat pertumbuhan dividen di atas normal g c : tingkat pertumbuhan dividen normal Sebelum  melakukan  analisis  terhadap  harga  saham  salah  satu  model  tersebut  maka terlebih dahulu harus meramalkan faktor-faktor sebagai berikut:

## Jurnal Aplikasi Administrasi Vol.20 No. 1 Mei 2017
1. Tingkat pertumbuhan dividen yang diharapkan (g)
= (1 − ) Sumber: (Tandelilin, 2010) Keterangan g : Tingkat pertumbuhan dividen
DPR : Dividend Payout Ratio
2. Estimasi dividen tahun yang akan datang (D t )
= (1 + ) Sumber: (Tambunan, 2008)
Keterangan :
: Dividen yang diestimasikan : Dividen tahun sebelumnya
̅ : Rata-rata pertumbuhan dividen
3. Tingkat return yang diharapkan/ required rate of return (k)
= +
Sumber: (Gumanti, 2011) Keterangan k: Tingkat return yang diharapkan D: Dividen aktual
P: Harga pasar aktual saham
̅ : Rata-rata pertumbuhan dividen

## III. Metode Penelitian
Jenis penelitian yang digunakan dalam penelitian ini adalah penelitian deskriptif  kuantitatif.  Penelitian  deskriptif  yaitu  penelitian  yang  dilakukan  untuk mengetahui  nilai  variabel  mandiri,  baik  satu  variabel  atau  lebih  ( independent )  tanpa membuat  perbandingan,  atau  menghubungkan  antara  satu  dengan  variabel  yang  lain (Sugiyono,  2010).  Penelitian  ini  menganalisis  tentang  harga  saham  perusahaan  yang termasuk dalam indeks LQ 45 yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2013-2015 dengan menggunakan metode dividen discount model . Menurut Sugiyono (2010) pengertian populasi adalah wilayah generalisasi yang terdiri atas objek yang mempunyai kuantitas dan karakteristik tertentu yang diterapkan oleh  peneliti  untuk  dipelajari  kemudian  ditarik  kesimpulannya.  Populasi  pada penelitian ini adalah saham perusahaan yang termasuk  Indeks LQ -45 yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2013-2015. Teknik pengambilan sampel dilakukan dengan metode purposive  sampling ,  yaitu  penentuan  sampel  berdasarkan  pertimbangan  atau kriteria tertentu sesuai dengan tujuan penelitian. Antara lain :
1. Saham  yang  masuk  Indeks  LQ-45  berturut-turut  selama  tahun  2013-2015 sebanyak 30 saham.
2. Saham  perusahaan  yang  masuk  Indeks  LQ-45  dan  membagikan  dividen berturut-turut selama tahun 2013-2015 sebanyak 11 saham.
Berdasarkan kriteria tersebut yang memenuhi sebagai sampel penelitian ini sebanyak 11 saham.

## Jurnal Aplikasi Administrasi Vol.20 No. 1 Mei 2017
Tabel 1. Daftar Perusahaan yang dijadikan Sampel Penelitian No Kode Nama Perusahaan Sektor Industri 1.  ADRO PT. Adaro Energy Tbk Pertambangan 2.  AKRA PT. AKR Corporindo Tbk Perdagangan, Jasa, Dan Investasi 3.  ASII PT. Astra International Tbk Aneka Industri 4.  BBCA PT. Bank Central Asia Tbk Keuangan 5.  BBNI PT. Bank Negara Indonesia (Persero) Tbk Keuangan 6.  BBRI PT. Bank Rakyat Indonesia (Persero) Tbk Keuangan 7.  BMRI PT. Bank Mandiri (Persero) Tbk Keuangan 8.  CPIN PT. Charoen Pokphand Indonesia Tbk Industri Dasar Dan Kimia 9.  GGRM PT. Gudang Garam Tbk Industri Barang Konsumsi 10.  UNTR PT. United Tractors Tbk Perdagangan, Jasa, Dan Investasi 11.  UNVR PT. Unilever Indonesia Tbk Industri Barang Konsumsi Sumber : Data Diolah
a. Teknik Analisis Data
Analisis data dilakukan dengan menggunakan metode dividen discount model untuk menentukan kewajaran harga saham suatu perusahaan. Adapun langkah-langkah yang akan dilakukan adalah sebagai berikut :
1. Analisis  kinerja  keuangan  perusahaan  diukur  dengan  rasio  keuangan,  rasio keuangan yang digunakan, sebagai berikut:
a. Return On Equity (ROE)
b. Earning Per Share (EPS)
c. Dividend Per Share (DPS)
d. Dividend Payout Ratio (DPR)
2. Menghitung tingkat pertumbuhan dividen (g).
= ℎ ℎ ℎ (1 − ) 3. Menghitung tingkat pengembalian yang diharapkan ( required rate of return )/k.
= +
4. Menentukan Estimasi Dividen yang diharapkan di masa mendatang (D t ).
= (1 + ) 5. Menghitung  nilai  intrinsik  dengan  metode  Dividend  Discount  Model  (DDM) pertumbuhan tidak konstan.
6. Menentukan keputusan investasi dengan pedoman sebagai berikut :
a. Nilai intrinsik (NI) > harga pasar saat ini Maka saham tersebut dinilai undervalued (harganya terlalu rendah), oleh sebab itu seharusnya dibeli atau ditahan apabila saham tersebut telah dimiliki.
b. Nilai intrinsik (NI) < harga pasar saat ini Maka saham tersebut dinilai overvalued (harganya terlalu mahal), oleh sebab itu saham sebaiknya dijual.
c. Nilai intrinsik (NI) = harga pasar saat ini

## Jurnal Aplikasi Administrasi Vol.20 No. 1 Mei 2017
Maka  saham  tersebut  dinilai  wajar  harganya  dan  berada  dalam  kondisi keseimbangan.
IV. Hasil dan Pembahasan
Tabel 2. Return On Equity No. Kode Nama Perusahaan ROE (%) 2013 2014 2015 1. ADRO PT. Adaro Energy Tbk 7,18 5,62 4,50 2. AKRA PT. AKR Corporindo Tbk 11,48 13,26 14,53 3. ASII PT. Astra International Tbk 21,00 18,39 12,34 4. BBCA PT. Bank Central Asia Tbk 22,29 21,19 20,12 5. BBNI PT.  Bank  Negara  Indonesia  (Persero) Tbk 23,53 17,75 11,65 6. BBRI PT.  Bank  Rakyat  Indonesia  (Persero) Tbk 26,92 24,82 22,46 7. BMRI PT. Bank Mandiri (Persero) Tbk 21,21 19,70 17,70 8. CPIN PT. Charoen Pokphand Indonesia Tbk 25,41 15,96 14,59 9. GGRM PT. Gudang Garam Tbk 14,90 16,21 16,98 10. UNTR PT. United Tractors Tbk 13,46 12,55 7,11 11. UNVR PT. Unilever Indonesia Tbk 125,81 124,78 121,22 Maksimal 125,81 124,78 121,22 Minimal 7,18 5,62 4,50 Rata-rata 28,47 26,38 23,93
Sumber: data diolah
Return  on  equity (ROE)  merupakan  rasio  profitabilitas  yang  digunakan  untuk mengetahui sejauh mana suatu perusahaan mempergunakan sumber daya yang dimiliki untuk  mampu  memberikan  laba  atas  ekuitas.  Semakin  besar  nilai  ROE,  maka menunjukkan kemampuan perusahaan dalam meningkatkan laba cukup baik sehingga mampu meyakinkan investor untuk menanamkan sahamnya.
Tabel 3. Earning Per Share No Kode Nama Perusahaan EPS (Rp) 2013 2014 2015 1. ADRO PT. Adaro Energy Tbk 87,95 71,24 65,12 2. AKRA PT. AKR Corporindo Tbk 157,98 202,00 268,10 3. ASII PT. Astra International Tbk 550,77 546,52 385,66 4. BBCA PT. Bank Central Asia Tbk 578,23 669,71 731,53 5. BBNI PT. Bank Negara Indonesia Tbk 601,59 580,71 490,14

## Jurnal Aplikasi Administrasi Vol.20 No. 1 Mei 2017
6. BBRI PT.  Bank  Rakyat  Indonesia  (Persero) Tbk 865,63 983,16 1040,47 7. BMRI PT. Bank Mandiri (Persero) Tbk 807,00 885,20 906,53 8. CPIN PT. Charoen Pokphand Indonesia Tbk 154,21 106,52 111,76 9. GGRM PT. Gudang Garam Tbk 2278,45 2804,08 3353,71 10. UNTR PT. United Tractors Tbk 1442,43 1454,81 839,36 11. UNVR PT. Unilever Indonesia Tbk 701,52 752,10 766,95 Maksimal 2278,45 2804,08 3353,71 Minimal 87,95 71,24 65,12 Rata-rata 747,80 823,28 814,48 Sumber: data diolah
Earning Per Share (EPS) merupakan rasio yang menunjukan bagian laba untuk setiap  saham  yang  diperoleh  investor.  Semakin  besar  nilai  EPS,  semakin  besar keuntungan yang diterima pemegang saham.Nilai EPS yang selalu naik setiap tahunnya berdampak  positif  terhadap  citra  perusahaan  terhadap  para  investor,  karena  EPS merupakan laba bersih perusahaan per lembar sahamnya.
Tabel 4. Dividend Per Share No Kode Nama Perusahaan DPS (Rp) 2013 2014 2015 1. ADRO PT. Adaro Energy Tbk 28,79 29,50 32,72 2. AKRA PT. AKR Corporindo Tbk 64,82 80,08 119,98 3. ASII PT. Astra International Tbk 216,00 216,00 177,00 4. BBCA PT. Bank Central Asia Tbk 120,00 148,00 160,00 5. BBNI PT. Bank Negara Indonesia Tbk 145,66 144,55 122,53 6. BBRI PT. Bank Rakyat Indonesia (Persero) Tbk 257,33 291,85 311,66 7. BMRI PT. Bank Mandiri (Persero) Tbk 234,04 212,91 261,44 8. CPIN PT.  Charoen  Pokphand  Indonesia Tbk 46,00 18,00 29,00 9. GGRM PT. Gudang Garam Tbk 800,00 800,00 2600,00 10. UNTR PT. United Tractors Tbk 515,00 740,00 691,00 11. UNVR PT. Unilever Indonesia Tbk 664,00 707,00 758,00 Maksimal 800,00 800,00 2600,00 Minimal 28,79 18,00 29,00 Rata-rata 281,06 307,99 478,48 Sumber: data diolah

## Jurnal Aplikasi Administrasi Vol.20 No. 1 Mei 2017
Dividend  per  share (DPS)  merupakan  jumlah  dividen  yang  dibagikan  kepada para  pemegang  saham  dibandingkan  dengan  jumlah  saham  yang  beredar.  Jumlah pembayaran dividen untuk setiap lembar sahamnya ditentukan berdasarkan keputusan dewan direksi dalam Rapat Umum Pemegang Saham (RUPS)
Tabel 5. Dividend Payout Ratio No. Kode Nama Perusahaan DPR (%) 2013 2014 2015 1. ADRO PT. Adaro Energy Tbk 32,73 41,41 50,24 2. AKRA PT. AKR Corporindo Tbk 41,03 39,64 44,75 3. ASII PT. Astra International Tbk 39,22 39,52 45,90 4. BBCA PT. Bank Central Asia Tbk 20,75 22,10 21,87 5. BBNI PT. Bank Negara Indonesia Tbk 24,21 24,89 25,00 6. BBRI PT.  Bank  Rakyat  Indonesia  (Persero) Tbk 29,73 29,68 29,95 7. BMRI PT. Bank Mandiri (Persero) Tbk 29,00 24,05 28,48 8. CPIN PT. Charoen Pokphand Indonesia Tbk 29,83 16,90 25,95 9. GGRM PT. Gudang Garam Tbk 35,11 28,53 77,53 10. UNTR PT. United Tractors Tbk 35,70 50,87 82,32 11. UNVR PT. Unilever Indonesia Tbk 94,65 94,00 98,83 Maksimal 94,65 94,00 98,83 Minimal 20,75 16,90 21,87 Rata-rata 37,45 37,42 48,26

## Sumber: data diolah
Dividend  payout  ratio (DPR)  merupakan  rasio  pembayaran    dividen  yang melihat  bagian  pendapatan  yang  dibayarkan  sebagai  dividen  kepada  investor.  Bagian keuntungan yang tidak dibagikan akan diinvestasikan kembali ke perusahaan.
Tabel 6. Perbandingan Nilai Intrinsik dan Harga Pasar No Kode Tahun Nilai Intrinsik Harga Pasar Selisih Keterangan 1. ADRO 2013 1.056,61 1.090,00 33,39 overvalued 2014 1.032,73 1.040,00 7,27 overvalued 2015 502,81 515,00 12,19 overvalued 2. AKRA 2013 4.106,47 4.375,00 268,53 overvalued 2014 3.804,22 4.120,00 315,78 overvalued 2015 6.078,16 7.175,00 1.096,84 overvalued 3. ASII 2013 8.628,01 6.800,00 -1.828,01 undervalued 2014 7.921,37 7.425,00 -496,37 undervalued

## Jurnal Aplikasi Administrasi Vol.20 No. 1 Mei 2017
2015 5.489,60 6.000,00 510,40 overvalued 4. BBCA 2013 7.054,74 9.600,00 2.545,26 overvalued 2014 9.738,59 13.125,00 3.386,41 overvalued 2015 10.007,36 13.300,00 3.292,64 overvalued 5. BBNI 2013 2.830,81 3.950,00 1.119,19 overvalued 2014 4.776,87 6.100,00 1.323,13 overvalued 2015 4.339,92 4.990,00 650,08 overvalued 6. BBRI 2013 5.148,71 7.250,00 2.101,29 overvalued 2014 8.517,10 11.650,00 3.132,90 overvalued 2015 8.708,87 11.425,00 2.716,13 overvalued 7. BMRI 2013 6.839,50 7.850,00 1.010,50 overvalued 2014 7.594,50 10.775,00 3.180,50 overvalued 2015 8.929,35 9.250,00 320,65 overvalued 8. CPIN 2013 2.474,43 3.375,00 900,57 overvalued 2014 3.042,03 3.780,00 737,97 overvalued 2015 2.163,94 2.600,00 436,06 overvalued 9. GGRM 2013 35.578,08 42.000,00 6.421,92 overvalued 2014 49.625,53 60.700,00 11.074,47 overvalued 2015 47.016,74 55.000,00 7.983,26 overvalued 10. UNTR 2013 16.594,68 19.000,00 2.405,32 overvalued 2014 15.405,15 17.350,00 1.944,85 overvalued 2015 16.502,27 16.950,00 447,73 overvalued 11. UNVR 2013 22.806,65 26.000,00 3.193,35 overvalued 2014 28.121,50 32.300,00 4.178,50 overvalued 2015 35.802,51 37.000,00 1.197,49 overvalued

## Sumber :Data Diolah
Selisih  antara  nilai  saat  ini  dan  harga  pasar  menjadi  acuan  seorang  innvestor dalam mendapatkan keuntungan dan menentukan keputusan investasinya.Harga pasar saham  yang  digunakan  sebagai  pembanding  adalah  harga  saham  penutupan  tahun 2013-2015.Berdasarkan hasil perbandingan nilai intrinsik dan harga pasar yang terlihat pada tabel 4.11.seluruh harga saham cenderung overvalued. Pada tahun 2013 dan 2014, dari  11  perusahaan,  yang undervalued hanya  ASII.  Sedangkan,  tahun  2015  seluruh saham  yang  menjadi  sampel  temasuk overvalued, selisih  dari  nilai  intrinsik  dengan harga  pasarnya  relatif  bervariasi.Keputusan  investasi  dapat  diambil  sesuai  dengan pedoman nilai intrinsik.
Fluktuasi  harga  di  pasar  saham merupakan  risiko  sistematis  yang harus  dihadapi oleh  investor.Risiko  sistematis  bersifat uncontrollable karena  berkaitan  dengan perubahan  yang  timbul  dari  faktor-faktor  fundamental  makroekonomi.Kondisi

## Jurnal Aplikasi Administrasi Vol.20 No. 1 Mei 2017
makroekonomi juga harus dicermati oleh investor, karena faktor ini merupakan salah satu  dari  berbagai  faktor  eksternal  penting  yang  mampu  mempengaruhi perusahaan.Penilaian  saham  memberikan  gambaran  tentang  nilai  sebenarnya  atas harga saham yang dinilai dan dapat membantu dalam pengambilan keputusan investasi saham.

## V. Kesimpulan dan Saran
Kesimpulan
Berdasarkan  hasil  penelitian  dan  pembahasan  analisis  penilaian  saham menggunakan  metode dividend  discount  model pada  perusahaan  yang  masuk  dalam indeks LQ- 45 tahun 2013-2015, maka diperoleh kesimpulan sebagai berikut :
1. Terdapat  11  saham  perusahaan  pada  penelitian  ini,  keseluruhan  perusahaan pada tahun 2015 termasuk kategori overlavued antara lain,  PT. Adaro Energy Tbk (ADRO), PT. AKR Corporindo Tbk (AKRA), PT. Astra International Tbk (ASII), PT.
Bank Central Asia Tbk (BBCA), PT. Bank Negara Indonesia Tbk (BBNI), PT. Bank Rakyat Indonesia (Persero) Tbk (BBRI), PT. Bank Mandiri (Persero) Tbk (BMRI), PT. Charoen Pokphand Indonesia Tbk (CPIN), PT. Gudang Garam Tbk (GGRM), PT. United  Tractors  Tbk  (UNTR),  PT.  Unilever  Indonesia  Tbk  (UNVR).  Sedangkan, tahun  2013  dan  2014    hanya  satu  perusahaan  yang  termasuk  kategori undervalued yaitu PT. Astra International Tbk (ASII).
2. Keputusan  investasi  yang  dapat  diambil  yaitu  apabila  telah  memiliki  saham- saham yang termasuk kategori overvalued tersebut, sebaiknya dijual.
Saran Penelitian ini dimaksudkan untuk menganalisis penilaian saham menggunakan metode dividend discount model pada perusahaan yang masuk dalam indeks LQ-45 tahun 2013- 2015. Adapun saran dari penelitian ini :
1. Analisis yang digunakan dalam penelitian ini berdasarkan pada kondisi internal perusahaan  yang  bersifat financial dengan  menggunakan  data  keuangan perusahaan. Investor yang akan melakukan investasi sebaiknya memperhatikan faktor-faktor lainnya sehingga keputusan dapat diambil dengan baik.
2. Bagi  Penelitian  selanjutnya  dapat  menggunakan  metode  lain  seperti price earning  ratio , price  book  value ataupun  metode  penilaian  saham  teknikal. Karena  pada  metode dividend  discount  model memiliki  keterbatasan  pada perusahaan yang membagikan dividen setiap tahunnya.
Daftar Referensi Atmaja,  Lukas  Setia,  2008, Teori  dan  Praktek  Manajemen  Keuangan ,  Yogyakarta:Andi Offshet.
Brigham, E.F dan Houston. 2006. Dasar-dasar Manajemen Keuangan , Edisi sepuluh, alih bahasa Ali Akbar Yulianto. Jakarta: Salemba Empat. Damodaran, Aswath. 2002. Investment Valuation Tools and Techniques for Determining the Value of Any Asset . New Jersey: John Wiley & Sons, Inc.
Fatma, Lubis Ade. 2008. Pasar Modal . Jakarta: Fakultas Ekonomi Universitas Indonesia. Gordon,  Myron  J.  1962. The  Investment,  Financing,  and  Valuating  of  the  Corporation, Homewood, IL: R. D. Irwin Gumanti, Tatang Ary. 2011. Manajemen Investasi . Bogor: Mitra Wacana Media.

## Jurnal Aplikasi Administrasi Vol.20 No. 1 Mei 2017
Hartono,  Jogiyanto.  2003. Teori  Portofolio  dan  Analisis  Investasi ,  Edisi  Kelima. Yogyakarta:BPFE.
Hartono,  Jogiyanto.  2007. Teori  Portofolio  dan  Analisis  Investasi ,  Edisi  Kelima. Yogyakarta:BPFE.
Hartono, Jogiyanto. 2011. Teori Portofolio dan Analisis Investasi . Yogyakarta: BPFE.
Helfert, Erick A. 2000. Teknik Analisis Keuangan: Petunjuk Praktis unutk Mengelola dan Mengukur  Kinerja  Perusahaan ,  dialih  bahasakan  oleh  Herman  Wibowo,  Edisi Kedelapan. Jakarta:Erlangga.
Husnan, Suad. 2003. Dasar-dasar teori portofolio dan analisis sekuritas . Yogyakarta: UPP AMP YKN.
Okezone Finance. 2016. BEI: Jumlah Investor Pasar Modal Capai 500ribu . Diakses pada tanggal  10 Oktober 2016. Pada  https://m.okezone.com/bei-jumlah- investor- pasar-modal-capai-500-ribu/
Parahita,  2008. Bagaimana  Cara  Menetukan  Harga  Wajar  Saham .  Diakses  pada  10 Oktober 2016.Pada http://www.parahita.wordpress.com. Sugiyono. 2010. Metode Penelitian Kuantitatif, Kualitatif dan R&D . Bandung:Alfabeta. Sunariyah.2004. Pengantar  Pengetahuan  Pasar  Modal. Yogyakarta:UPP  Akademi Manajemen Perusahaan YKPN.
Tambunan, Andy Porman. 2008. Menilai Harga Wajar Saham . Jakarta: Gramedia .
Tandelilin,  Eduardus.  2010.
Teori  Portofolio  dan  Investasi ,  Edisi  Pertama. Yogyakarta:Kanisius. Tandelilin,  Eduardus.  2010. Teori  Portofolio  dan  Investasi ,  Edisi  Pertama.
Yogyakarta:Kanisius.
Van  Horne,  James  C.  dan  John  M.  Wachowicz.  2005. Prinsip-prinsip  Manajemen Keuangan , Buku satu, Edisi Kedua belas, alih bahasa oleh Dewi Fitriasari dan Deny Arnos Kwary. Jakarta:Salemba Empat.