## PENGARUH PENGUNGKAPAN CORPORATE SOCIAL RESPONSIBILITY TERHADAP HARGA SAHAM DENGAN

## SIZE PERUSAHAAN SEBAGAI PEMODERASI
1) 2) 3)
Nik Amah , Purweni Widhianningrum , Hestin Mawarni
1 FPIPS IKIP PGRI MADIUN
2 FPIPS IKIP PGRI MADIUN Wenny.widhi@gmail.com

## Abstract
This study aimed to examine the effect of the Corporate Social Responsibility disclosure on stock prices and find out if the firm's size is able to be variable moderating the influence of CSR disclosure to the stock price. The study was conducted at a mining companies listed on the Indonesia Stock  Exchange  2011-2013.  The  samples  using  purposive  sampling  and  obtained  a  sample  of  10 companies  with  annual  report  data  during  2011-2013  were  30  reports.  Data  analysis  used  the difference absolute value. The test results show that corporate social responsibility disclosure has significant positive effect on stock prices. The testing of difference absolute value shows that the firm's size is not a moderating variable to influence corporate social responsibility disclosure to the stock price.
Keywords:  Corporate  Social  Responsibility  (CSR),  stock  price,  firm's  size,  test  of  absolute difference value.

## Sigmaku87@gmail.com

## 1. PENDAHULUAN Latar Belakang
Pandangan  pengelolaan  organisasi entitas  bisnis  yang  didasarkan  pada  teori keagenan ( agency theory ) yaitu tanggung jawab perusahaan  yang  hanya  berorientasi  pada pengelola  ( agen )  dan  pemilik  ( principles )  kini mengalami  perubahan  kepada  pandangan manajemen modern yang didasarkan pada teori stakeholder yaitu  terdapatnya  perluasan tanggung  jawab  perusahaan  dengan  dasar pemikiran bahwa pencapaian tujuan perusahaan sangat  berhubungan  erat  dengan  pola  ( setting ) lingkungan  sosial  di  mana  perusahaan  berada. Seiring dengan perkembangan isu tersebut para akuntan  juga  membicarakan  bagaimana permasalahan tanggung jawab sosial perusahaan dapat diadaptasi dalam ruang lingkup akuntansi
1 (Maksum dan Kholis, 2003) .
Munculnya  konsep Social  Respon- sibility  Accounting (SRA)  merupakan tanggapan  atas  ketidakmampuan  akuntansi konvensional  untuk  mengakomodir kepentingan  masyarakat  umum .  Akuntansi untuk  pertanggungjawaban  sosial  merupakan perluasan  pertanggungjawaban  perusahaan di  luar  batas-batas  akuntansi  keuangan konvensional.  Akuntansi  untuk  pertanggung- jawaban  sosial  tidak  hanya  menyajikan pengungkapan informasi kepada pemilik modal
namun  juga  menyajikan  pengungkapan  yang berisi  tentang  aktivitas  perusahaan  dalam lingkungan  sosialnya  (Fiori,  Donato,  dan  Izzo,
2 2008) . Perusahaan  dengan  pengungkapan banyak informasi termasuk pengungkapan CSR akan menjadikan citra perusahaan semakin baik dan  memperoleh  kepercayaan  dari  masyarakat khususnya  investor.  Peningkatan  kepercayaan masyarakat  khususnya  investor  terhadap perusahaan  akan  menyebabkan  peningkatan pada harga saham sebagai bentuk reaksi pasar. Sebagaimana yang dinyatakan oleh Zuhroh dan
3 Sukmawati  (2003)   bahwa  investor  cenderung menanamkan  modalnya  pada  perusahaan  yang mempunyai kepedulian terhadap masalah sosial dan lingkungan hidup. Beberapa hasil penelitian yang lain seperti Fiori et al (2008), Ioannou dan
4 Serafeim  (2010)   juga  menunjukkan  bahwa investor  di  negara  maju  memasukkan  variabel sustainability (berkaitan dengan lingkungan dan sosial)  sebagai  bahan  pertimbangan  dalam proses pengambilan keputusan investasi.
Selanjutnya  implikasi  pengungkapan CSR juga akan berkaitan dengan size perusahaan seperti  halnya  yang  disampaikan  oleh  Cellier
5 dan  Chollet  (2010) .  Perusahaan  besar  dengan aktivitas operasi cenderung berbenturan dengan masyarakat  luas,  melakukan  pengungkapan CSR  untuk  tetap  menjaga  citra  baiknya.  Hal
yang menarik untuk diteliti adalah apakah harga saham  perusahaan  akan  terpengaruh  dan berbanding lurus dengan adanya pengungkapan pertanggungjawaban  sosial  (CSR)  dan  apakah adanya  variabel  pemoderasi size perusahaan akan memperkuat pengaruh tersebut?
Mengacu  pada  penelitian  terdahulu 6 seperti Hall dan Rieck (1998) , Fiori et al (2008),
7 Arx  dan  Ziegler  (2009) ,  Cellier  dan  Chollet (2010),  Ioannou  dan  Serafeim  (2010)  serta
8 Nuzula  dan  Kato  (2010)   maka  penelitian  ini hendak  menguji  pengaruh  pengungkapan  CSR terhadap  harga  saham.  Mengacu  penelitian
9 Graves dan Waddock (1997)  serta Zuhroh dan Sukmawati  (2003)  tema  yang  dimasukkan d a l a m   p e n g u n g k a p a n   C S R   m e l i p u t i ketenagakerjaan,  masyarakat,  produk  dan konsumen,  serta  lingkungan.  Perbedaaan penelitian ini dengan penelitian terdahulu adalah bahwa penelitian ini dilakukan pada perusahaan pertambangan  yang  beroperasi  di  Indonesia serta  dimasukannya size perusahaan  sebagai pemoderasi.
Berdasar  pada  uraian  yang  telah disampaikan  di  atas,  maka  pertanyaan  yang hendak  dijawab  dalam  penelitian  dirumuskan berikut ini.
1. Apakah  pengungkapan  CSR  berpengaruh positif terhadap harga saham perusahaan?
2. Apakah  variabel size perusahaan  akan memperkuat pengaruh positif pengungkapan
CSR terhadap harga saham?
Penelitian  ini  bertujuan  untuk mengetahui  pengaruh  pengungkapan Corporate  Social  Responsibility (CSR) terhadap  harga  saham  perusahaan  dengan size perusahaan  sebagai  pemoderasi.
Penelitian  ini  penting  dilaksanakan  untuk meningkatkan  kesadaran  perusahaan  dalam menyelenggarakan  pengungkapan  CSR  dan bahkan  meningkatkan  aktivitas  CSR  sebagai bentuk  sumbangsih  perusahaan  kepada  pihak- pihak berkepentingan dan masyarakat luas.
Pengungkapan Corporate  Social  Respon- sibility (CSR)
10
Menurut  Tanudjaja  (2006)   CSR diartikan  sebagai  komitmen  industri  untuk mempertanggungjawabkan  dampak  operasi dalam dimensi sosial, ekonomi, dan lingkungan s e r t a   m e n j a g a   a g a r   d a m p a k   t e r s e b u t menyumbang  manfaat  kepada  masyarakat  dan lingkungan.  CSR  memberikan  perhatian terhadap segala aspek perusahaan termasuk isu sosial  dan  lingkungan  dalam  operasi  dan
interaksinya  dengan stakeholder (Hillman  dan 11 Keim, 2001) . El Ghoul, Guedhami, Kwok, dan 12 Mishra (2010)  mengutip penyataan The World Business Council for Sustainable Development (WBCSD)  bahwa  CSR  adalah  sebagai komitmen bisnis untuk memberikan kontribusi bagi  pembangunan  ekonomi  berkelanjutan, melalui kerjasama dengan para karyawan serta perwakilan  mereka,  keluarga  mereka, komunitas, dan masyarakat.
Graves dan Waddock (1997) menyebut- kan  tema-tema  yang  termasuk  dalam  wacana pertanggungjawaban sosial meliputi:
1. Ketenagakerjaan
Tema  ketenagakerjaan  mencakup  dampak aktivitas perusahaan pada orang-orang dalam perusahaan tersebut antara lain: rekruitmen, program  pelatihan,  gaji  dan  tunjangan, mutasi dan promosi karyawan.
2. Kemasyarakatan Tema kemasyarakatan meliputi aktivitas ke- masyarakatan  yang  diikuti  oleh  perusahaan sebagai  contoh  aktivitas  terkait  dengan kesehatan,  pendidikan  dan  seni,  serta aktivitas amal bakti.
Kemudian  Gloutier  dalam  Zuhroh  dan Sukmawati  (2003)  menambahkan  dua  tema berikutnya yaitu:
1. Produk dan Konsumen
Tema  ini  meliputi  kualitas  barang  dan  jasa, waktu  pelayanan,  kepuasan  pelanggan, kejujuran  dalam  iklan,  serta  kejelasan  dan kelengkapan isi pada kemasan.
2. Lingkungan Hidup
Tema  ini  mencakup  aspek  lingkungan  dari proses produksi, pengendalian polusi dalam menjalankan operasi bisnis, pencegahan dan perbaikan  kerusakan  lingkungan  akibat pemrosesan sumber daya alam dan konversi sumber daya alam.

## Investasi Saham
Investasi  dapat  diartikan  sebagai penundaan-penundaan  konsumsi  sekarang untuk digunakan di dalam produksi yang efisien selama  periode  waktu  tertentu  (Jogiyanto,
13 2000) . Saham merupakan salah satu sekuritas yang  diperdagangkan  di  bursa  efek  selain obligasi  dan  sertifikat.  Untuk  mendapatkan modal, suatu perusahaan menerima setoran dari pemilik  dan  sebagai  bukti  setoran  dikeluarkan tanda bukti kepemilikan yang berbentuk saham yang  diserahkan  kepada  pihak-pihak  yang menyetor  modal.  Pemilik  saham  merupakan pemilik sebagian dari perusahaan tersebut.
Jogiyanto  (2000)  mengklasifikasikan dua jenis saham yang diperdagangkan di pasar
modal  yaitu  saham  biasa  dan  saham  preferen. Pemegang  saham  biasa  ( common  stock ) memiliki  beberapa  hak  meliputi:  hak  kontrol, hak menerima pembagian keuntungan, dan hak preemptive .  Sedangkan  pemegang  saham preferen ( preferred stock ) memiliki hak preferen terhadap dividen, dan hak preferen pada waktu likuidasi.

## Pengaruh  Pengungkapan  CSR  dan Size Perusahaan Terhadap Harga Saham
Harga saham pada hakikatnya merupa- kan  pencerminan  besarnya  pengorbanan  yang harus dikeluarkan oleh investor untuk investasi 14 dalam perusahaan (Cellier dan Chollet, 2011) . Harga saham sebagai indikator reaksi pasar lebih dikaitkan  dengan  pengujian  terhadap  efisiensi pasar. Adanya informasi yang baik ( good news ) akan  mendapatkan  reaksi  dari  investor  yang terlihat  pada  peningkatan  harga  saham  dan volume  perdagangan  saham.  Semakin  cepat reaksi  investor  terhadap  informasi  baru menunjukkan pasar yang semakin efisien.
Perkembangan  teknologi  yang  ber- pengaruh  terhadap  aktivitas  bisnis  dan  pelaku bisnis  yang  terkait  didalamnya  menjadikan informasi yang dibutuhkan untuk pengambilan keputusan  semakin  variatif.  Informasi  sebagai dasar pengambilan keputusan tersebut meliputi informasi  keuangan  dan  non-keuangan. Perusahaan  dengan  pengungkapan  banyak informasi  termasuk  pengungkapan  CSR  akan menjadikan citra perusahaan semakin baik dan memberikan  sinyal  positif  kepada  masyarakat khususnya  investor.  Peningkatan  sinyal  positif kepada  masyarakat  khususnya  investor  akan menyebabkan  peningkatan  pada  harga  saham sebagai  bentuk  reaksi  pasar.  Terlebih  jika perusahaan  tersebut  adalah  perusahaan  besar yang  aktivitas  operasinya  berbenturan  dengan masyarakat  luas.  Hal  ini  menjadi  dasar pemikiran  bahwa size perusahaan  akan memperkuat  pengaruh  pengungkapan  CSR terhadap  harga  saham.  Kerangka  pemikiran penelitian  ini  dapat  dijelaskan  dengan  gambar sebagai berikut:

## Kerangka Berpikir
Variabel independen :  Pengungkapan
Corporate Social Responsibility (CSR) Variabel dependen :  Harga saham Variabel moderator : Size Perusahaan

## Pengembangan Hipotesis
Fiori  et  al  (2008)  meneliti  tentang dampak  pengungkapan  sukarela  tentang  CSR terhadap harga saham perusahan-perusahaan di Italia. Hasil penelitiannya menunjukkan bahwa pengungkapan  CSR  yang  baik  terkait  dengan ketenagakerjaan  berhubungan  positif  dengan peningkatan  harga  saham,  sedangkan pengungkapan  CSR  terkait  lingkungan  dan komunitas  berhubungan  negatif  dengan  harga saham.  Cellier  dan  Chollet  (2010)  menguji pengaruh  CSR  terhadap  harga  saham  dengan menggunakan  Vigeo rating  announcement . Hasilnya  menunjukkan  bahwa  beberapa  item tema  pengungkapan  CSR  berpengaruh  positif terhadap  tingkat  pengembalian  saham  dan sebagian  yang  lainnya  berpengaruh  negatif terhadap tingkat pengembalian saham.
Ioannou  dan  Serafeim  (2010)  menguji perusahaan-perusahaan  di  Amerika  Serikat selama 16 tahun untuk mengetahui dampak CSR terhadap rekomendasi investasi analis. Ioannou dan  Serafeim  (2010)  menemukan  bahwa  pada saat sekarang perusahaan dengan pertanggung- jawaban  sosial  memperoleh  rekomendasi  yang lebih  dari  analis  dibandingkan  tahun-tahun terdahulu. El Ghoul et al (2010) mengkonfirmasi bukti  empiris  bahwa  perusahaan  yang mempraktikkan Corporate Social Responsibility memiliki nilai lebih dan risiko yang rendah. El Ghoul et al (2010) menemukan bahwa perusa- haan  dengan  skor  CSR  baik  memiliki  pem- biayaan  yang  lebih  murah.  Penemuan  tersebut juga menunjukkan bahwa investasi pada pening- katan  hubungan  ketenagakerjaan,  kebijakan lingkungan,  dan  strategi  produk  berkontribusi mengurangi biaya modal perusahaan.
Pada  tahun  2011  Cellier  dan  Chollet kembali  meneliti  tentang  dampak  tingkat pengumuman CSR terhadap harga saham pasar Eropa. Hasil penelitian menunjukkan pengaruh positif  signifikan  pengumuman  CSR  terhadap tingkat  pengembalian  saham  selama  dua  hari sebelum  dan  dua  hari  sesudah  pengumuman. Berdasarkan analisis dan temuan yang telah ada diajukan hipotesis alternatif sebagai berikut ini.
Ha1 : pengungkapan Corporate  Social
Responsibility (CSR)  berpenga- ruh  positif  signifikan  terhadap harga saham perusahaan. Pengungkapan CSR (CSR) Harga saham Size Perusahaan
Cellier dan Chollet (2010) menyampai- kan  bahwa  implikasi  pengungkapan  CSR berkaitan  dengan size perusahaan.  Perusahaan berskala besar dengan lingkup aktivitas operasi luas  yang  sering  bersinggungan  dengan masyarakat  akan  sangat  riskan  terkait  isu-isu sosial.  Oleh  karena  itu  perusahaan  akan  tetap berusaha menjaga kepercayaan dari masyarakat dan stakeholder lainnya,  disamping  juga mempertahankan  nama  baik  perusahaan  itu sendiri.  Salah  satu  langkah  perusahaan  adalah dengan  menyajikan  pengungkapan  CSR. Perusahaan  dengan  pengungkapan  CSR  lebih banyak  memperoleh  respon  positif  dari  para stakeholder. Ukuran  atau  skala  yang  besar mendorong  perusahaan  untuk  melakukan pengungkapan  CSR  yang  pada  akhirnya  akan memberikan  keuntungan  bagi  perusahaan. Keuntungan  tersebut  berupa  reaksi  positif  dari para stakeholder terutama  investor  yang tercermin  pada  harga  saham.  Berdasarkan pemikiran  tersebut  maka  peneliti  memasukan variabel size perusahaan  sebagai  pemoderasi.
Hipotesis alternatif kedua yang diajukan adalah sebagai berikut:
Ha2 : size perusahaan  memperkuat pengaruh  positif  pengungkapan Corporate Social Responsibility (CSR)  dengan  harga  saham perusahaan.

## 2. METODE PENELITIAN Populasi dan Sampel
Populasi  dalam  penelitian  ini  adalah perusahaan  pertambangan  yang  terdaftar  di Bursa Efek Indonesia selama tahun 2006 sampai dengan  2011.  Pemilihan  perusahaan  pertam- bangan  karena  perusahaan  pertambangan berkaitan  erat  dengan  eksploitasi  alam.  Hal tersebut  menjadikan  perusahaan  pertambangan dituntut  melakukan  pengungkapan  pertang- gungjawaban  sosial  meliputi  ketenagakerjaan, lingkungan hidup, kemasyarakatan, produk dan konsumen.  Sampel  diambil  dengan  metode purposive  sampling yaitu  mengambil  sampel dengan  kriteria  tertentu  sesuai  dengan  maksud dan  tujuan  peneliti.  Kriteria-kriteria  yang digunakan  dalam  pengambilan  sampel meliputi:
1. Perusahaan  pertambangan  yang  terdaftar  di BEI  dan  sahamnya  aktif  diperdagangkan selama 2011-2013.
2. Perusahaan  menerbitkan  laporan  tahunan periode 2011-2013.
3. Perusahaan  menyajikan  laporan  keuangan dalam mata uang Rupiah.
4. Data-data meliputi pengungkapan item CSR,
harga saham penutupan, dan total aset tersaji dalam laporan tahunan.
Data  yang  digunakan  dalam  penelitian adalah data sekunder yaitu data yang diperoleh secara  tidak  langsung  dari  objek  penelitian melalui website www.idx.co.id. Teknik pengum- pulan data yang digunakan peneliti adalah teknik dokumentasi.

## Definisi Operasional Variabel
Variabel  independen  dalam  penelitian ini  adalah  pengungkapan Corporate  Social Responsibility (CSR). Pengungkapan CSR oleh perusahaan  pertambangan  diproksikan  dengan indeks pengungkapan CSR. Mengacu penelitian Zuhroh  dan  Sukmawati  (2003),  rumus  indeks pengungkapan CSR adalah:
Indeks Pengungkapan CSR =
Variabel dependen penelitian ini adalah harga  saham  merupakan  pencerminan  dari perubahan atau naik turunnya harga saham. Data harga  saham  yang  digunakan  adalah  harga saham penutupan tahunan ( yearly closing price ). Selanjutnya variabel moderator dalam penelitian ini  adalah size. Size perusahaan  diukur  dari besarnya  perusahaan  yang  diukur  dengan  Ln total aktiva (Afza dan Mirza, 2010).

## Teknik Analisis Data
Analisis  data  dilakukan  dengan  tahapan  yang dijelaskan berikut ini.
1. Menghitung indeks pengungkapan CSR
a. Membuat  daftar checklist pengungkapan CSR Hal  ini  dilakukan  untuk  mempermudah peneliti melakukan penghitungan tingkat kepatuhan  laporan  tahunan  perusahaan dalam  mematuhi  peraturan  dan  standar pengungkapan tertentu. Checklist disusun dalam  bentuk  daftar  item  tema  peng- ungkapan  dan  masing-masing  item disediakan tempat jawaban tentang status pengungkapannya.
15 Mengacu penelitian Utomo (2000)  serta Zuhroh  dan  Sukmati  (2003)  daftar pengungkapan  CSR  yang  digunakan sebanyak  empat  tema  yaitu  ketenaga- kerjaan,  lingkungan,  produk  dan konsumen, serta kemasyarakatan.
b. Menentukan  indeks  pengungkapan  CSR untuk  setiap  sampel  berdasarkan  daftar checklist pengungkapan.  Penentuan  skor pengungkapan  bersifat  dikotomi  dimana sebuah  item  tema  pengungkapan  diberi skor  satu  jika  diungkapkan  dan  nol  jika
indeks total indeks
Pengaruh Pengungkapan Corporate Social Responsibility terhadap .....

## Tabel I. Deskripsi Data
Sumber: pengolahan data
Pada  tabel  I  di  atas  diketahui  variabel pengungkapan  CSR  (CSRI)  memiliki  nilai minimum  0,05882,  nilai  maksimum  0,94118, nilai  mean  0,4745093,  serta  standar  deviasi sebesar  0,25938293.  Nilai  standar  deviasi  ini jika  dikalikan  dua  (2x)  lebih  besar  dari  nilai mean.  Hal  ini  menunjukan  bahwa  tingkat penyimpangan data besar yang berarti data CSRI terlalu  bervariasi.  Berikutnya  variabel  harga saham  (LN_CLOSP)  memiliki  nilai  minimum 4,03, nilai maksimum 8,68, nilai mean 6,2868, serta  standar  deviasi  sebesar  1,26837.  Nilai standar deviasi ini jika dikalikan dua (2x) lebih kecil  dari  nilai  mean  yang  berarti  tingkat  pe- nyimpangan  data  kecil  sehingga  menunjukkan nilai  yang  baik.  Variabel size perusahaan (LN_SIZE) memiliki nilai minimum 22,20, nilai maksimum  30,35,  nilai  mean  27,  2865,  serta standar  deviasi  sebesar  1,91245.  Nilai  standar deviasi ini jika dikalikan dua (2x) lebih kecil dari nilai mean yang berarti penyimpangan data kecil sehingga menunjukkan nilai yang baik.
tidak  diungkapkan.  Kemudian  luas pengungkapan  relatif  setiap  perusahaan diukur  dengan  indeks,  yaitu  rasio  total skor  yang  diberikan  kepada  sebuah perusahaan  dibagi  dengan  skor  yang diharapkan  dapat  diperoleh  perusahaan bersangkutan.
2. Mendata  harga  saham  penutupan  tahunan perusahaan  pertambangan  ( yearly  closing price )  untuk  periode  2011  sampai  dengan 2013.
3. Uji Asumsi Klasik Uji asumsi klasik ini meliputi uji normalitas data,  autokorelasi,  multikolinieritas  dan heteroskedastisitas.
4. Pengujian Hipotesis
Pengujian  hipotesis  dilakukan  dengan  uji nilai  selisih  mutlak  untuk  mengetahui pengaruh  pengungkapan  CSR  terhadap reaksi harga saham serta mengetahui apakah size perusahaan adalah variabel moderating. Secara sistematis model yang dikembangkan dalam penelitia adalah berikut ini.
CLOSP  = á +  b1CSRI  +  b2SIZE  +  b3 CSRI - SIZE
Keterangan: CLOSP = yearly closing price (proksi harga saham) á =  konstanta b1, b2, b3 =  koefisien regresi variabel independen CSRI =  pengungkapan corporate social responsibility SIZE =  ukuran perusahaan | CSRI - SIZE |  =  nilai selisih mutlak antara CSRI dan SIZE

## 3. HASIL DAN PEMBAHASAN Statistik Deskriptif
Secara  rinci  deskripsi  data  mengenai pengungkapan  CSR,  harga  saham,  dan size perusahaan disajikan dalam tabel I berikut ini.

## Descriptive Statistics

## Normalitas Data
Untuk menguji normalitas data diguna- kan  uji Kolmogorov-Smirnov. kriteria pengujiannya apabila  angka signifikansi (sig) > 0,05 maka data berdistribusi normal, bila angka signifikansi  (sig)  <  0,05  maka  data  tidak  ber-
16 distribusi normal (Ghozali, 2005) . Hasil uji normalitas data disajikan pada tabel berikut.

## Tabel II. Hasil Uji Normalitas Data
Sumber: pengolahan data
One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test
Unstandardized Residual N 30 Normal Parameters a Mean 0,0000000 Std. Deviation 1,05599870 Most Extreme Differences Absolute 0,156 Positive 0,132 Negative -0,156 Kolmogorov-Smirnov Z 0,855 Asymp. Sig. (2-tailed) 0,458
N Min Max Mean Std. Deviation CSRI 30 0,05882 0,94118 0,4745093 0,25938293 LN_CLOSP 30 4,03 8,68 6,2868 1,26837 LN_SIZE 30 22,20 30,35 27,2865 1,91245
Dari gambar di atas dapat dilihat bahwa titik-titik tersebar dengan pola yang tidak jelas di atas dan di bawah angka 0 pada sumbu Y. Hal itu berarti bahwa tidak terjadi masalah heteroskedastisitas pada model yang diteliti.

## Uji Nilai Selisih Mutlak
Pengujian hipotesis penelitian dilakukan dengan uji nilai selisih mutlak. Berikut adalah tabel hasil pengujian.
Tabel V. Nilai Adjusted R Square.

## Sumber: pengolahan data
Dari tabel di atas diketahui bahwa nilai adjusted R squre sebesar 0,227 berati bahwa variabilitas harga  saham  dapat  dijelaskan  oleh  variabel CSRI,  size  perusahaan,  dan  ABS_ZCSRI_ ZLNSIZE (nilai selisih absolute antara CSRI dan Size)  sekitar  22,7%  dan  sisanya  77,3% dijelaskan  oleh  variabel  lain  di  luar  model penelitian.
Model Summary
Dari  tabel  diketahui  bahwa  nilai  probabilitas sebesar 0,458 < 0,05 sehingga dapat disimpulkan residual terdistribusi secara normal.

## Uji Autokorelasi
Uji  autokorelasi  dilakukan  untuk menguji  apakah  dalam  model  regresi  ada
korelasi antara kesalahan pengganggu pada periode  t  dengan  kesalahan  pengganggu
17 pada periode t-1 (Priyatno, 2011) . Kriteria pengujian  jika  nilai  du  <  dw  <  4-du  maka dapat disimpulkan tidak terjadi autokorelasi pada model yang diteliti. Hasil dari pengu- jian autokorelasi disajikan sebagai berikut:
Du Dw 4-du Keterangan 1,567 2,009 2,433 Tidak terjadi autokorelasi Tabel III. Hasil Uji Autokorelasi

## Sumber: pengolahan data

## Uji Multikolinearitas
Uji Multikolinieritas digunakan untuk menguji apakah model regresi ditemukan adanya korelasi antar  variabel  independen  (Priyatno,  2011). Kriteria pengujian jika nilai VIF kurang dari 10 dan tolerance lebih  dari  0,1  maka  model  yang diteliti  bebas  dari  multikolinearitas.  Hasil pengujian multikolinearitas disajikan pada tabel sebagai berikut.
Tabel IV. Hasil Uji Multikolinearitas
Dari  tabel  diketahui  bahwa  seluruh  nilai tolerance lebih dari 0,1 begitupun juga dengan nilai  VIF  kurang  dari  10,  maka  dapat disimpulkan  bahwa  model  penelitian  terbebas dari multikolinearitas.

## Uji Heteroskedastisitas
Uji  heteroskedastisitas  digunakan  untuk menguji  apakah  dalam  model  regresi  terjadi ketidaksamaan  varian  dari  residual  pada  satu pengamatan ke pengamatan yang lain (Priyatno, 2011). Pengujian dilakukan dengan scatterplot . Hasil  dari scatterplot disajikan  pada  gambar berikut:
Tolerance VIF Keterangan ZCSRI ZLN_SIZE ABS_ZCSRI_ZLN SIZE 0,936 0,668 0,694 1,068
1,497
1,440 Tidak terjadi multikolinearitas Tidak terjadi multikolinearitas Tidak terjadi multikolinearitas
Sumber: pengolahan data
Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate 0,554 0,307 0,227 1,11526

## Tabel VI. Hasil Uji Signifikansi Parameter Individual

## Coefficients
Tabel  di  atas  menampilkan  variabel ZCSRI memiliki nilai probabilitas sebesar 0,006 dan nilai koefisien 0,644. Nilai koefisien 0,644 yang memiliki arah positif berarti jika variabel ZCSRI  (pengungkapan  CSR)  mengalami peningkatan  satu  satuan,  sedang  variabel  lain nilainya  tetap  maka  harga  saham  akan mengalami  peningkatan  sebesar  0,644.  Nilai probabilitas  0,006  kurang  dari  (<)  0,05  berarti H1  diterima,  pengungkapan  CSR  berpengaruh positif signifikan terhadap harga saham.
Hasil penelitian ini sejalan dengan hasil penelitian terdahulu oleh Fiori et al (2008), Arx dan Ziegler (2009), Cellier dan Chollet (2010), El Ghoul et al (2010) yang menemukan bahwa pengungkapan CSR memiliki efek positif pada kinerja laporan keuangan dan peningkatan harga saham  ataupun  tingkat  pengembalian  saham. Hasil  penelitian  ini  merupakan  bukti  empiris bahwa  perusahaan  dengan  pengungkapan informasi  non  keuangan  terkait  dengan  isu-isu sosial akan memperoleh rekomendasi lebih baik dari  para  analis.  Pengungkapan  CSR  dinilai sebagai good  news bagi  investor  dan  akan direspon  positif  oleh  pasar  yang  tercermin melalui peningkatan harga saham.
Va r i a b e l A B S _ Z C S R I _ Z L N S I Z E memiliki  nilai  probabilitas  0,926  serta  nilai koefisien – 0,024. Nilai koefisien sebesar 0,024 yang  memiliki  arah  negatif  (-)  berarti  jika variabel  ABS_ZCSRI_ZLNSIZE  (nilai  selisih mutlak)  mengalami  peningkatan  satu  satuan, sedang variabel lain nilainya tetap maka harga saham  akan  mengalami  penurunan  sebesar 0,024.  Nilai  probabilitas  sebesar  0,926  >  0,05, sehingga  H2  yang  berbunyi size perusahaan memperkuat  pengaruh  positif  pengungkapan Corporate Social Responsibility (CSR) dengan harga  saham  perusahaan,  ditolak.  Temuan  ini menunjukkan bahwa size perusahaan bukanlah variabel  moderating  bagi  pengaruh  pengung-
kapan CSR terhadap harga saham.
Size  perusahaan  bukan  merupakan variabel moderating dalam penelitian ini. Secara teoritis size perusahaan  mempengaruhi  luas pengungkapan CSR. Perusahaan dengan ukuran besar  akan  lebih  disoroti  serta  mendapatkan tekanan politis untuk melakukan pengungkapan pertanggungjawaban  sosial  lebih  baik  dari  sisi kualitas  dan  kuantitas  dibanding  perusahaan kecil.  Namun  hasil  penelitian  menunjukkan bahwa size perusahaan  tidak  mampu mempengaruhi hubungan antara pengungkapan CSR  dengan  harga  saham.  Argumen  yang mampu menjelaskan hal ini adalah bahwa dalam penelitian  ini  sampel  yang  digunakan  adalah perusahaan  pertambangan.  Kegiatan  opera- sional  perusahaan  pertambangan  lebih  banyak bersinggungan  dengan  lingkungan  dan  sumber daya  alam.  Sebagaimana  Undang-Undang nomor 40 tahun 2007 tentang Perseroan Terbatas
18 pasal  74   bahwa  perseroan  yang  menjalankan kegiatan usahanya di bidang dan atau berkaitan dengan sumber daya alam wajib melaksanakan tanggung jawab sosial dan lingkungan. Adanya undang-undang  inilah  yang  menjadikan perusahaan  pertambangan  memiliki  kewajiban untuk  melakukan  pengungkapan  CSR  tanpa melihat  ukuran  perusahan  pertambangan tersebut.  Meskipun  perusahaan  pertambangan mungkin  dikategorikan  memiliki size kecil, ketika  mampu  melakukan  pengungkapan  CSR dengan  baik  maka  perusahaan  ini  akan memperoleh respon positif pasar yang tercermin dari perubahan harga saham.

## 4. KESIMPULAN
Hasil  pengujian  hipotesis  dengan  uji nilai  selisih  mutlak  menunjukkan  bahwa hipotesis pertama diterima. Hal itu berarti bahwa pengungkapan CSR berpengaruh positif signifi- kan  terhadap  harga  saham.  Hasil  penelitian  ini
Sumber: Pengolahan data Model Unstandardized Coefficients Standardi zed Coefficie nts
t Sig. B Std. Error Beta (Constant) 6,307 0,292 21,568 0,000 Zscore(CSRI) 0,644 0,14 0,508 3,009 0,006 Zscore(LN_SIZE) 0,175 0,253 0,138 0,690 0,496 ABS_ZCSRI_ZLNSIZE -0,024 0,258 0,018 0,094 0,926
1
mendukung penelitian Fiori et al (2008), Arx dan Ziegler  (2009),  Cellier  dan  Chollet  (2010),  El Ghoul  et  al  (2010)  yang  menemukan  bahwa pengungkapan  CSR  berpengaruh  positif  terha- dap harga saham ataupun tingkat pengembalian saham.  Perusahaan  dengan  pengungkapan informasi  non  keuangan  terkait  dengan  isu-isu sosial akan memperoleh rekomendasi lebih baik dari  para  analis.  Pengungkapan  CSR  dinilai sebagai good  news bagi  investor  dan  akan direspon positif oleh pasar yang tercermin pada peningkatan harga saham.
Hasil  uji  nilai  selisih  mutlak  juga memberikan bukti bahwa size perusahaan bukan merupakan  variabel  moderating  bagi  pengaruh positif  pengungkapan  CSR  terhadap  harga saham.  Hipotesis  kedua  ditolak.  Undang- Undang nomor 40 tahun 2007 tentang Perseroan Terbatas  pasal  74  bahwa  perseroan  yang menjalankan  kegiatan  usahanya  di  bidang  dan atau berkaitan dengan sumber daya alam wajib melaksanakan  tanggung  jawab  sosial  dan lingkungan.  Undang-undang  ini  menjadi  dasar perusahaan  pertambangan  wajib  melakukan pengungkapan  CSR  tanpa  melihat  ukuran perusahan. Meskipun perusahaan pertambangan mungkin  dikategorikan  memiliki size kecil, ketika  mampu  melakukan  pengungkapan  CSR dengan  baik  maka  perusahaan  ini  akan memperoleh respon positif pasar yang tercermin dari perubahan harga saham.

## 5. REFERENSI
Maksum,  Azhar,  dan  Azizul  Kholis.  2003. Analisis  Tentang  Pentingnya  Tanggung Jawab  dan Akuntansi  Sosial  Perusahaan (Corporate  Responsibility  and  Social Accounting):  Studi  Empiris  di  Kota M e d a n . S N AV I : I k a t a n   A k u n t a n Indonesia.
Fiori,  G.,  F.  di  Donato,  dan  M.  F.  Izzo.  2008. Corporate  Social  Responsibility  and
Stock  Prices:  An  Analisys  on  Italian
Listed Companies. Diunduh pada tanggal 24  Februari  2012  pukul  9.29  dari http://www.google.com//111034CSR and stockprice.doc.
Zuhroh,  Diana,  dan  I  Putu  Pande  Heri Sukmawati.  2003.  Analisis  Pengaruh Luas  Pengungkapan  Sosial  Dalam Laporan  Tahunan  Perusahaan  Terhadap Reaksi  Investor  (Studi  Kasus  pada Perusahaan-Perusahaan  High  Profile  di BEJ). SNAVI: Ikatan Akuntan Indonesia.
Ioannou,  Ioannis  dan  George  Serafeim.  2010. The Impact of Corporate Social Respon- sibility on Investment Recommendations. Best  Paper  Proceedings,  Academy  of Management  2010  Social  Issues  in Management (SIM) Division , pp. 1-46.
Cellier,  Alexis  dan  Pierre  Chollet.  2010.  The Impact of Corporate Social Responsibility on Stock Price: An Event Study of Vigeo Rating  Announcement.  Diunduh  pada tanggal 24 Februari 2012 pukul 10.40 dari
.
Hall,  Pamela  L.,  dan  Robin  Rieck.  1998.  The Effect  of  Positive  Corporate  Social Actions  on  Shareholder Wealth. Journal of Financial and Strategic Decisions, Vol. 11, No. 2, pp. 83-89.
Arx,  Urs  Von  dan Andreas  Ziegler.  2009.  The Effect of Corporate Social Responsibility on Stock Performance: New Evidence for the  USA  and  Europe.  Diunduh  pada tanggal 24 Februari 2012 pukul 11.02 dari
paper_CSR.doc.
Nuzula,  Nila  F.,  dan  Masanori  Kato.  2010. Q u a n t i t a t i v e   R e l a t i o n s   b e t w e e n Corporate Social Responsibility Activity and Share Price: Introducing “Nila” Unit. Research  Journal  of  International Studies, issue 17, pp. 146-156.
Graves, S., dan Waddock S. 1997. The Corporate S o c i a l   P e r f o r m a n c e - F i n a n c i a l P e r f o r m i n g   L i n k a g e . S t r a t e g i c Management Journal, Vol. 18, No. 4.
Tanudjaja,  Bing  Bejo.  2006.  Perkembangan Corporate  Social  Responsibility  di Indonesia. Nirmana, Vol. 8, No. 2, pp. 92-
98.
Hillman,  A.,  dan  Keim  G.  2001.  Shareholder Value,  Stakeholder  Management,  and Social  Issues: What's The  Bottom  Line? Strategic  Management  Journal,  Vol.  22, pp. 125-139.
El Ghoul, Sadok, Omrane Guedhami, Chuck. C. Y.  Kwok,  dan  Dev  Mishra.  2010.  Does Corporate  Social  Responsibility  Affect the Cost of Capital? Diunduh pada tanggal 24  Februari  2012  pukul  12.52  dari http://www.google  .com//CSR_July 11_2010_final.
http://www.google.com//vigeo/tex/abnor mal_car.eps
h t t p : / / w w w . g o o g l e . c o m / /
Jogiyanto, Hartono. 2000. Teori Portofolio dan Analisis Investasi . Yogyakarta: BPFE.
Cellier,  Alexis  dan  Pierre  Chollet.  2011.  The Impact of Corporate Social Responsibility Rating Announcement on Stock Price: An Event  Study  on  European  Markets. Diunduh  pada  tanggal  24  Februari  2012 pukul  12.47  dari
.
Utomo,  Muhammad  M.  2000.  Praktek Pengungkapan  Sosial  pada  Laporan Tahunan  Perusahaan  di  Indonesia  (Studi Perbandingan  Antara  Perusahaan- Perusahaan  High  Profile  dan  Low Profile). SNA  III :  Ikatan  Akuntan Indonesia.
Ghozali,  Imam.  2005.  Aplikasi  Analisis Multivariate  dengan  Program  SPSS, Edisi-3.  Semarang:  Badan  Penerbit Undip.
Priyatno,  Dwi.  2011. SPSS:  Analisis  Statistik Data . Yogyakarta: MediaKom.
Undang-Undang Nomor 40 Tahun 2007 Tentang Perseroan Terbatas.
http://www.google. com//vigeo/gnuplot/return/abnormal_ ar.eps