## JIUBJ

## Pengaruh Faktor Internal Perusahaan terhadap Kebijakan Dividen Pada Perusahaan LQ45
Mita Handayani * , Anita Wijayanti, Suhendro Universitas Islam Batik Surakarta, Jl. KH. Agus Salim No. 10, Jawa Tengah, Indonesia *Correspondence e-mail: handayanimita205@gmail.com
Abstrak. Mengharapkan  pendapatan  atau  adanya  pengembalian  investasi  ( return )  dari  perusahaan  yaitu  target  umum  investor dalam  berinvestasi. Dividen adalah  salah  satu pendapatan  yang diinginkan  investor. Penelitian  ini  bertujuan untuk  menganalis is pengaruh  profitabilitas,  likuiditas,  ukuran  perusahaan, sales  growth dan IOS terhadap  kebijakan  dividen.  Untuk  penelitian  ini diambil pada perusahaan LQ45  yang terdaftar di  Bursa Efek Indonesia periode 2015 sampai  2019. Melalui purposive sampling terpilih 18 perusahaan  yang  memenuhi kriteria penelitian, sehingga sampel adalah 90 observasi.  Metode pengujian data  melalui regresi linier berganda. Hasil penelitian berdasarkan uji F menunjukkan semua variabel independen dalam penelitian berpengaruh secara simultan terhadap kebijakan dividen, sedangkan berdasarkan uji t menghasilkan profitabilitas, ukuran perusahaan dan IOS tidak  berpengaruh  terhadap  kebijakan  dividen,  namun  likuiditas  berpengaruh  terhadap  kebijakan  dividen  serta sales  growth berpengaruh negatif terhadap kebijakan dividen.
Kata kunci : Likuiditas; Sales Growth; Kebijakan Dividen
Abstract. Expecting income or return from the company is the general target of investors in investing. Dividends are one of the incomes that investors  want. This study  aims to  analyze the influence of profitability, liquidity, company size,  sales growth  and IOS on dividend policy. For this research  was taken in  LQ45 companies listed on the Indonesia  Stock Exchange for the period 2015  to  2019.  Through  purposive  sampling  selected  18  companies  that  meet  the  research  criteria,  so  that  the  sample  is  90 observations. Data testing method through multiple linear regression. The results of the study based on the F test showed that all independent  variables  in  the  study  had  a  simultaneous  effect  on  dividend  payout  ratio,  while  based  on  t-test  resulting  in profitability, company size and IOS had no effect  on dividend payout  ratio, but  liquidity had an effect  on dividend payout  ratio and sales growth negatively affected dividend payout ratio.

## Keywords: Liquidity; Sales Growth; Dividend Payout Ratio

## PENDAHULUAN
Investasi  adalah  kegiatan  menanamkan  modalnya dengan  tujuan  memperoleh return dimasa  mendatang. Dalam  menanamkan  sejumlah  modal  atau  dana  tersebut akan  dihadapkan  dua  unsur  yaitu  hasil  dan  risiko  yang sulit  diprediksi  oleh  para  investor.  Karena  itu  untuk meminimalisir  risiko  terkait  saat  melakukan  investasi, investor  memerlukan  informasi  berupa financial performance yang  tercermin  pada  laporan  keuangan perusahaan  yang  dijadikan  objek  investasi  guna  melihat prospek perkembangan dan kondisi keuangan perusahaan  dimasa  mendatang.  Manajemen  perusahaan mengalokasikan  pendapatannya  dalam  bentuk  dividen akan  memberikan  peluang    bagi  investor  bahwa perusahaan  tercatat  akan  menunjukkan  laba  perusahaan meningkat  dimasa  mendatang  (Hesniati  and  Hendra, 2019).
Dalam  berinvestasi  diperusahaan  pun  sering terjadi muncul permasalahan berkaitan dengan kebijakan dividen, yaitu kebijakan penentuan pembagian laba yang didapat  perusahaan  akhir  tahun  antara  untuk  dibayarkan sebagai  bentuk  dividen  kepada  pemegang  saham  atau ditahan  untuk  meningkatkan  modal    guna  pendanaan investasi  di  masa  depan  (Riyanto,  2011).  Kebijakan dividen perusahaan tercermin dari dividend payout ratio yaitu  berapa  besar  EAT  yang  didistribusikan  sebagai
dividen  pada  pemegang  saham.  Makin  besar  laba  yang didistribusikan  bentuk  dividen,  akan  menguntungkan pihak  pemegang  saham  tapi  akan  berdampak  lemahnya dana  internal  perusahaan  karena  memperkecil  jumlah laba  ditahan  yang  dialokasikan.  Sebaliknya  menurut Putri  &  Andayani  (2017)  jika  pembagian  laba  dalam bentuk  dividen  rendah  akan  mengecewakan  pihak pemegang  saham  tapi  menguatkan  dana  internal perusahaan.
Gambar 1. Perbandingan DPR periode 2015-2019
Berdasarkan grafik yang tersaji diatas menggambarkan  kondisi  rata-rata  DPR  di    perusahaan
Mita  Handayani,  Anita  Wijayanti  dan  Suhendro,  Pengaruh  Faktor  Internal  Perusahaan  terhadap  Kebijakan  Dividen  Pada Perusahaan LQ45
LQ45  periode  2015  sampai  2019  mengalami  fluktuatif setiap  tahunnya.  Pada  periode  tahun  2016  mengalami penurunan sebesar 0,33. Tahun 2017 terjadi peningkatan siginifikan  yang  bisa  terlihat  jelas  sebesar  0,45. Kemudian  2018  terjadi  penurunan  tipis  0,43  dan  tahun 2019  terjadi  peningkatan  kembali  1,14.  Hal  tersebut berarti  terdapat  faktor  yang  dapat  mempengaruhi penentuan  kenaikan  dan  penurunan  DPR.  Salah  satunya pertimbangan  faktor  internal  mengenai  bagaimana kondisi  keuangan  perusahaan  dan  skala  prioritas investasi dilakukan (Noor, 2009).
Profitabilitas  merupakan  pertimbangan  direksi secara  langsung  dapat  mempengaruhi  penentuan kebijakan  dividen.  Semakin  tinggi  profitabilitas  akan membuat semakin besar perusahaan mampu membagikan  dividen,  hal  ini  karena  berpengaruhnya ketersediaan  anggaran  yang  diperoleh  dari  laba  untuk dialokasikan sebagai dividen, (Sartono, 2010). Penelitian Kurniawan  &  Jin  (2017)  menunjukkan  profitabilitas berpengaruh  positif  terhadap  kebijakan  dividen,  sejalan dengan  Ali et  al (2018)  dan  Hesniati  &  Hendra  (2019). Namun kontradiktif dengan Sejati et al (2020) dan Lin et al (2018)  menyatakan  profitabilitas  tidak  berpengaruh terhadap kebijakan dividen.
Posisi  likuiditas  perusahaan  juga  sangatlah mempengaruhi  pada  kemampuan  dividen  yang  akan dibayarkan,  karena  dividen  dibayar  secara  tunai  tidak dengan  laba  ditahan,  maka  makin  baik  posisi  likuiditas perusahaan  makin  baik  pula  kesanggupannya  untuk membayar dividen (Sutrisno, 2013). Penelitian Kurniawan  &  Jin  (2017),  dan  Ahmad et  al (2019) menunjukkan  likuiditas  memiliki  pengaruh  positif signifikan terhadap kebijakan dividen. Namun kontradiktif  dengan  Patrick et  al (2017),  dan  Lin et  al (2018)  bahwa  likuiditas  tidak  berpengaruh  terhadap kebijakan dividen.
Mui  &  Mustapha  (2016)  mengemukakan  ukuran perusahan  dianggap  mampu  mempengaruhi  sebuah perusahaan dalam penentukan kebijakan dividen. Hal ini dibuktikan  kemampuan  perusahaan  ukuran  yang  relatif lebih  besar  cenderung  memiliki  arus  kas  operasi    lebih stabil  dibanding  perusahaan  kecil,  maka  dari  itu  makin besar  ukuran  perusahaan  peluang  besarnya  dividen didistribusikan juga semestinya ikut meningkat. Penelitian  Kurniawan  &  Jin  (2017)  dan  Hesniati  & Hendra  (2019)  menunjukkan  bahwa  ukuran  perusahaan memiliki  pengaruh  positif  terhadap  kebijakan  dividen. Namun kontradiktif dengan  Patrick et al (2017), Ahmad et  al (2019)  dan  Hasanuh  (2019)  menyatakan  ukuran perusahaan  tidak  berpengaruh  terhadap  kebijakan dividen.
Sales growth menggambarkan perubahan penjualan  tahunan  dalam  bersaing  dipasar.  Semakin tinggi tingkat sales growth berpengaruh pada laba tinggi yang  didapatkan,  dengan  laba  tinggi  tersebut  akan membuat perusahaan dalam pembagian dividennya akan tinggi  pula.  Penelitian  Hesniati  &  Hendra  (2019)
menunjukkan sales growth berpengaruh negatif terhadap kebijakan dividen. Namun kontradiktif dengan Kurniawan & Jin (2017) menyatakan sales growth tidak berpengaruh terhadap kebijakan dividen.
Peluang  investasi  dimasa  mendatang  menjadi kesempatan yang juga dipertimbangkan suatu perusahaan.  Bila  perusahaan  memiliki  peluang  investasi yang  besar,  maka  hal  tersebut  cenderung  akan menghasilkan  sasaran  dividen  tunai  semakin  kecil  yang akan  dibagikan  untuk  pemegang  saham  dan  sebaliknya bila  perusahaan  memperoleh  peluang  investasi  (IOS) dalam  jumlah  sedikit  (Brigham  and  Houston,  2011). Penelitian  Mui  &  Mustapha  (2016)  dan  Aini  &  Sawitri (2020) menunjukkan IOS berpengaruh terhadap kebijakan
dividen. Namun
kontradiktif Fadhilaturrochmah  &  Subardjo  (2017)  menyatakan IOS tidak berpengaruh terhadap kebijakan dividen.
Berdasarkan  latar  belakang  yang  dijabarkan  di atas menggambarkan adanya pebedaan hasil dari peneliti sebelumnya  yang  tidak  konsisten  ( reseach  gap )  dan fenomena  DPR  pada  Perusahaan  LQ45  periode  2015- 2019.  Hal  tersebut  menyebabkan  keterkaitan  penulis untuk  meneliti  lebih  lanjut  berfokus  pada  perusahaan LQ45 yang listed di BEI periode 2015-2019.
Dengan  menguji  pengaruh  pada  kebijakan dividen, hipotesis dalam penelitian ini antara lain: H1:Profitabilitas berpengaruh terhadap kebijakan dividen pada perusahaan LQ45
H2  :Likuiditas  berpengaruh  terhadap  kebijakan  dividen pada perusahaan LQ45
H3:Ukuran  perusahaan  berpengaruh  terhadap  kebijakan dividen pada perusahaan LQ45
H4: Sales  growth berpengaruh  terhadap  kebijakan dividen pada perusahaan LQ45
H5:IOS  berpengaruh  terhadap  kebijakan  dividen  pada perusahaan LQ45

## METODE
Metode  penelitian  ini  tergolong  pada  pendekatan kuantitatif karena melibatkan perhitungan dan menganalisis  data  bersifat  kuantitatif  dalam  bentuk digital.  Populasi  yang  digunakan  oleh  penulis  yaitu Perusahaan  LQ45  yang listed di  Bursa  Efek  Indonesia periode  tahun  2015  sampai  2019.  Teknik  pengambilan sampel  menggunakan  teknik purposive  sampling ,  yang mana  terdapat  beberapa  kriteria  penentuan  sampel:  (1) Perusahaan  konsisten  masuk  pada  indek  LQ45  periode 2015-2019;  (2)  Perusahaan  LQ45  menerbitkan  laporan keuangan  secara  berturut  dan  menyajikan  data  lengkap memenuhi  kriteria  dengan  periode  31  desember;  (3) Perusahaan  LQ45  yang  menggunakan  rupiah  sebagai mata  uang  pelaporan;  (4)  Perusahaan  LQ45  yang membagikan dividen selama tahun 2015-2019.
Sedangkan  untuk  metode  pengujian  data  melalui analisis  regresi  linear  berganda  dengan  aplikasi pengolahan data SPSS versi 21.
Mita  Handayani,  Anita  Wijayanti  dan  Suhendro,  Pengaruh  Faktor  Internal  Perusahaan  terhadap  Kebijakan  Dividen  Pada Perusahaan LQ45

## Variabel Penelitian dan Pengukurannya
Variable  terikat  penelitian  ini  yaitu  kebijakan dividen,  sedangkan  variable  bebas  terdapat  5  variasi antara  lain  yaitu  profitabilitas,  likuiditas,  ukuran perusahaan, sales growth dan IOS.

## Pengukuran Kebijakan Dividen
Kebijakan  dividen  diproksikan Dividend  Payout Ratio ,  yang  mana  melalui  rasio  ini  perusahaan  dapat mengukur berapa besar tingkat EAT yang didistribusikan  bentuk  dividen  untuk  pemegang  saham, secara matematis dapat dirumus berikut, (Sudana, 2015):

## Pengukuran Profitabilitas
Profitabilitas  diproksikan return  on  asset ,  yang mana  melalui  rasio  ini  perusahaan  dapat  mengetahui tingkat  laba  yang  dihasilkan  terhadap  jumlah  aset keseluruhan. ROA dirumuskan dalam persamaan berikut (Kasmir, 2012):

## Pengukuran Likuiditas
Likuiditas diproksikan dengan current rasio , yang mana  melalui  rasio  ini  menunjukkan  berapa  besar  daya perusahaan  mampu  dalam  memenuhi  atau  membayar kewajiban  jangka  pendeknya.  CR  dirumuskan  dalam persamaan berikut (Kasmir, 2012):

## Pengukuran Ukuran Perusahaan
Ukuran  perusahaan  yaitu  banyaknya  aset  yang dimiliki suatu perusahaan, yang diproksikan Ln (Natural Logaritma) dikalikan dengan total aset, (Sutrisno, 2013):

## Pengukuran Sales Growth
Sales  growth digunakan  untuk  menggambarkan presentasi dari kenaikan atau penurunan penjualan tahun sekarang dibandingkan dengan tahun sebelumnya. Dapat dirumuskan dalam persamaan berikut (Harahap, 2016):

## Pengukuran Investment Opportunity Set (IOS)
IOS diproksikan dengan MVE/BVE yang diperoleh  melalui  mengalikan  jumlah  saham  yang
beredar  dengan closing  price terhadap  jumlah  modal keseluruhan.  Pemilihan  proksi  mengacu  pada  (Hanafi, 2004):

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Berdasarkan  kriteria  penentuan  sampel  yang sudah  dibahas  sebelumnya  diperoleh  sampel  dengan rincian tabel 1:
Tabel 1 . Kritera Penentuan Sampel Kriteria Sampel Jumlah 1. Perusahaan  LQ45  yang  terdaftar  di  Bursa Efek Indonesia 45 2. Perusahaan  yang  tidak  konsisten  masuk dalam indeks LQ45 periode 2015-2019 (17)
3. Perusahaan LQ45 tidak menerbitkan laporan  keuangan  secara  berturut  dan menyajikan data lengkap memenuhi kriteria (6) 4. Perusahaan  LQ45  yang tidak  menggunakan rupiah sebagai mata uang pelaporan (3) 5. Perusahaan  LQ45  yang  tidak  konsisten membagikan dividen periode 2015-2019 (1) Jumlah sampel perusahaan per periode 18 Jumlah Observasi (2015-2019) 90
Sumber: Data Diolah Peneliti, 2020

## Uji Asumsi Klasik
Tabel 2. Uji Normalitas Unstandardired Residual Std Keputusan Asymp.Sig (2-tailde) 0,192 >0,05 Terdistribusi normal Sumber: Hasil Data Olahan Peneliti, 2020 Tabel 3. Uji Multikolinearitas Variabel Tolerance Std VIF Keputusan Profitabilitas 0,293 >0,1  3,416  Tidak terjadi Likuiditas 0,695 >0,1  1,438  Tidak terjadi Ukuran Perusahaan 0,551 >0,1  1,814  Tidak terjadi Sales Growth 0,949 >0,1  1,053  Tidak terjadi IOS 0,344 >0.1  2,910  Tidak terjadi Sumber : Hasil Data Olahan Peneliti, 2020 Tabel 4. Uji Autokolerasi Unstandardized Residual Std Keterangan Asymp.Sig (2-tailed) 0,90 >0,95 Tidak ada autokolerasi Sumber: Hasil Data Olahan Peneliti, 2020 Tabel 5 . Uji Heteroskedastisitas Variabel Sig Std Keterangan Profitabilitas  0,484  >0,05  Bebas heteroskedastisitas Likuiditas 0,157  >0,05  Bebas heteroskedastisitas Ukuran 0,324  >0,05  Bebas heteroskedastisitas
Mita  Handayani,  Anita  Wijayanti  dan  Suhendro,  Pengaruh  Faktor  Internal  Perusahaan  terhadap  Kebijakan  Dividen  Pada Perusahaan LQ45
Perusahaan Sales Growth 0,424  >0,05  Bebas heteroskedastisitas IOS 0,190  >0,05  Bebas heteroskedastisitas
Sumber : Hasil Data Olahan Peneliti, 2020
Berdasarkan  seperti  tersaji  pada  tabel  2-5  diatas uji  asumsi  klasik  dilakukan  agar  uji  regresi  berganda pada  penelitian  memiliki  hasil  yang  tidak  bias  dan signifikan.  Dari  hasil  tersebut  yang  dilakukan  peneliti dapat  ditarik  simpulan  semua  model  regresi  tercantum diatas telah memenuhi kriteria asumsi klasik.

## Uji Regresi Linier Berganda
Tabel 6. Uji Regresi Variabel Unstandardized Coefficients Β ( Constant ) -0,179 Profitabilitas 0,382 Likuiditas 0,091 Ukuran Perusahaan 0,030 Sales Growth -0,459 Investment Opportunity Set 0,007
Sumber: Hasil Data Olahan Peneliti, 2020
Berdasarkan  tersaji  pada  tabel  6  dapat  disusun persamaan garis regresi yaitu:
Y = -0,179 + 0,382X1 + 0,091X2 + 0,030X3 –  0,459X4 + 0,007X5 + e
Hasil  persamaan  diatas  dapat  diinterpretasikan  masing- masing antara lain:
1. Konstanta  bernilai  -0,179  menunjukkan  bahwa  bila semua  variabel  bebas  (Profitabilitas,  Likuiditas, Ukuran  Perusahaan, Sales  Growth dan Investment Opportunity  Set )  bernilai  0  maka  nilai  kebijakan dividen sebesar -0,179
2. Koefisien  profitabilitas  bernilai  positif  0,382  yang mana  bila  setiap  peningkatan  profitabilitas  sebesar  1 satuan  maka  kebijakan  dividen  akan  mengalami kenaikan sebesar 0,382
3. Koefisien  likuiditas  bernilai  positif  0,091  yang  mana bila  setiap  peningkatan  likuiditas  sebesar  1  satuan maka  kebijakan  dividen  akan  mengalami  kenaikan sebesar 0,091.
4. Koefisien  ukuran  perusahaan  bernilai  positif  0,030 yang mana bila setiap peningkatan ukuran perusahaan sebesar  1  satuan  maka  kebijakan  dividen  akan mengalami kenaikan sebesar 0,030.
5. Koefisiensi sales  growth bernilai  negatif  sebesar  - 0,459  yang  mana  bila  setiap  peningkatan sales growth sebesar 1 satuan maka kebijakan dividen akan mengalami penurunan sebesar 0,459.
6. Koefisiensi IOS bernilai positif 0,007 yang mana bila setiap peningkatan investment opportunity set sebesar
1  satuan  maka  kebijakan  dividen  akan  mengalami peningkatan sebesar 0,007.
Tabel 7. Uji F F hitung F tabel Sig Std Keterangan 5,659 2,323 0,000 <0,05 Model Layak
Sumber: Hasil Data Olahan Penelitian, 2020
Berdasarkan  uji  kelayakan  model  seperti  tersaji tabel  7  memperoleh  hasil  F hitung >  F tabel (5,659>2,323) dan nilai sig <0,05 yang artinya  model regresi sudah fiat atau  dapat  diartikan  secara  bersamaan  semua  variabel bebas    (profitabilitas,  likuiditas,  ukuran  perusahaan, sales  growth dan IOS )  berpengaruh  terhadap  variabel terikat (kebijakan dividen).
Tabel 8. Uji t Hipotesis t hitung t tabel Sig Ket Profitabilitas 0,633 1,998 0,528 H1 ditolak Likuidias 2,311 1,988 0,023 H2 diterima Ukuran Perusahaan 0,678 1,988 0,500 H3 ditolak Sales Growth - 2,718 1,988 0,008 H4 diterima IOS 1,778 1,988 0,079 H5 ditolak Sumber: Hasil Data Olahan Penelitian, 2020
Berdasarkan  tabel  tersaji  diatas  dari  hasil  uji hipotesis (uji t) dapat dijelaskan sebagai berikut: a. Dari hasil perhitungan t hitung dari variabel profitabilitas  diperoleh  0,633.  Ternyata  nilai    t hitung lebih  kecil  dari  nilai  t tabel (0,633<1,988)  dan nilai  sig lebih  besar  dari  tingkat  signifikan  (0,528>0,050). Sehingga  hasil  ini  menunjukkan  profitabilitas  tidak berpengaruh  terhadap  kebijakan  dividen,  maka hipotesis 1 ditolak.
b. Dari  hasil  perhitungan  t hitung dari  variabel  likuiditas diperoleh  2,311.  Ternya  t hitung lebih  besar  dari  t tabel (2,311>1,988)  dan  nilai  sig  lebih  kecil  dari  tingkat signifikan    (0,023<0,050).  Sehingga  hasil  ini menunjukkan likuiditas berpengaruh terhadap kebijakan dividen, maka hipotesis 2 diterima.
c. Dari  hasil  perhitungan  t hitung dari  variabel  ukuran perusahaan  diperoleh  0,678.  Ternyata    t hitung lebih kecil dari t tabel (0,678<1,988) dan nilai sig lebih besar dari  tingkat  signifikan  (0,500>0,050).  Sehingga  hasil ini menunjukkan ukuran perusahaan tidak berpengaruh  terhadap  kebijakan  dividen,  maka hipotesis 3 ditolak.
d. Dari  hasil  perhitungan  t hitung dari  variabel sales growth diperoleh  -2,718.  Ternyata  –t hitung lebih  kecil dari  –t tabel (-2,718<-1,988)  dan  nilai  sig  lebih  kecil dari  tingkat  signifikansi  (0,008<0,050).  Sehingga hasil  ini  menunjukkan sales  growth berpengaruh negatif  terhadap  kebijakan  dividen,  maka  hipotesis  4 diterima.
Mita  Handayani,  Anita  Wijayanti  dan  Suhendro,  Pengaruh  Faktor  Internal  Perusahaan  terhadap  Kebijakan  Dividen  Pada Perusahaan LQ45
e. Dari  hasil  perhitungan  t hitung dari  variabel  IOS diperoleh  1,788.  Ternyata  t hitung lebih  besar  dari  t tabel (1,788>1,988)  dan  nilai  sig  lebih  besar  dari  tingkat signifikansi  (0,079>0,050).  Sehingga  hasil  ini menunjukkan  IOS  tidak  berpengaruh  terhadap kebijakan dividen, maka hipotesis 5 ditolak.
Tabel 9. Uji Koefisien Determinasi
Adjusted R Square Keterangan 0,207 Berpengaruh 20,7%
Sumber: Hasil data olahan peneliti, 2020
Berdasarkan  tabel  9  tersaji  diatas  menunjukkan variasi  kebijakan  dividen  diproksikan  DPR  dapat dijelaskan  oleh  semua  variable  bebas  pada  peneliti  ini sejumlah  20,7%  sedangkan  sisnya  79,3%  dijelaskan faktor variabel diluar yang tidak diikutkan.

## Pembahasan

## Pengaruh Profitabilitas Terhadap Kebijakan Dividen
Berdasarkan  hasil  pengujian  seperti  tersaji  pada tabel  8  menunjukkan  profitabilitas  tidak  berpengaruh terhadap  kebijakan  dividen  pada  perusahaan  LQ45 periode  2015-2019.  Hasil  penelitian  profitabilitas  yang diproksikan  ROA  ternyata  tidak  dapat  mempengaruhi kebijakan dividen, jadi  laba yang diperoleh bukan faktor acuan  utama  dalam  penentuan  besarnya  dividen  yang dibayarkan.  Perusahaan  mature  atau  matang  cenderung memiliki  ketersediaan  lebih  pada  cadangan  laba  atau arus  kas  yang  dapat  digunakan,  baik  untuk  kegiatan investasi  maupun  didistribusikan  sebagai  dividen,  tanpa harus  mengubah  proporsi  dividen  pada  pemegang saham, (Sejati et al 2020). Dengan demikian, perusahaan tidak  bertumpu  pada  besarnya  laba  yang  didapatkan. Hasil  penelitian  ini  mendukung  penelitian  Lin et  al (2018)  menunjukkan  profitabilitas  tidak  berpengaruh terhadap  kebijakan  dividen.  Namun  berbanding  dengan Kurniawan  &  Jin  (2017),  Ali et  al (2018),  dan  Hesniati & Hendra (2019) menyatakan profitabilitas berpengaruh atau  memiliki  hubungan  terhadap  kebijakan  dividen, karena  hal  ini  bisa  disebabkan  adanya  perbedaan pemilihan  sampel  objek  peneliti  maupun  periode  tahun yang dilakukan.

## Pengaruh Likuiditas  Terhadap Kebijakan Dividen
Berdasarkan  hasil  pengujian  seperti  tersaji  pada tabel  8  menunjukkan  likuiditas  berpengaruh  terhadap kebijakan dividen pada perusahaan  LQ45 periode 2015- 2019.  Dari  hasil  tersebut  besar  kecilnya  nilai  likuidtas yang  diproksikan current  ratio dapat  mempengaruhi terhadap kebijakan dividen. Hal ini menunjukkan makin besar  jumlah  aktiva  lancar  dibanding  dengan  liabilitas lancar  perusahaa,  maka  semakin  besar  tingkat  likuiditas perusahaan tersebut serta membagikan dividen pada para pemegang  saham.  Semakin  likuid  akan  membuat semakin  kecil  kemungkinan  perusahaan  akan  kesulitan keuangan, termasuk membayar kewajiban lancarnya.Hal
tersebut  memberikan  celah  untuk  pemegang  saham  jika perusahaan dalam kondisi baik dan mampu membayarkan  dividen  dalam  jumlah  tinggi.  Hasil penelitian  ini  mendukung  penelitian  Mui  &  Mustapha (2016),  Kurniawan  &  Jin  (2017),  dan  Ahmad et  al (2019)  menunjukkan  likuiditas  berpengaruh  terhadap kebijakan dividen. Namun berbanding dengan Patrick et al (2017)  dan  Lin et  al (2018)  menyatakan  likuiditas tidak  memiliki  efek  berpengaruh  terhadap  kebijakan dividen,  karena  hal  ini  bisa  disebabkan  adanya perbedaan  pemilihan  sampel  objek  peneliti  maupun periode tahun yang dilakukan.

## Pengaruh  Ukuran  Perusahaan  Terhadap  Kebijakan Dividen
Berdasarkan  hasil  pengujian  seperti  tersaji  pada tabel  8  menunjukkan ukuran  perusahaan  tidak berpengaruh terhadap kebijakan dividen pada perusahaan LQ45 periode 2015-2019. Dari hasil tersebut besar  kecilnya  jumlah  aset/ukuran  perusahaan  tidak memberikan  efek  mempengaruhi  penentuan  kebijakan dividen.  Ketika  perusahaan  menunjukkan  ukuran perusahaan  yang  meningkat  rasio  pembayaran  dividen lebih  cenderung  tetap  diberikan  tetapi  tidak  menjamin jumlah  dividen  akan  ikut  meningkat.  Sebaliknya  ketika variabel  ukuran  perusahaan  menurun,  perusahaan  tetap memberikan  dividen  kas  kepada  pemegang  saham  dan juga  belum  tentu  dividen  yang  dibagikan  jumlah  yang rendah.  Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan  Hasanuh (2019)  meneliti  perusahaan  LQ45  menunjukkan  ukuran perusahaan  tidak  mempengaruh  pada  kebijakan  dividen yang  mana  perusahaan  LQ45  tergolong  perusahaan bagus  serta  aktiva  yang  besar,  diyakini  pembagian dividen  tunai  merupakan  hal  yang  biasa,  sehingga  saat aset  tinggi  ataupun  rendah,  perusahaan  tetap  akan membayarkan  dividen  pada  pemegang  saham.  Oleh sebab  itu,  ukuran  perusahaan  tidak  memiliki  efek pengaruh  pada  penentuan  kebijakan  dividen.  Hasil penelitian  ini  mendukung  penelitian      Patrick et  al (2017)  dan  Ahmad et  al (2019)  menunjukkan  ukuran perusahaan  tidak  ada  hubungan  pengaruh  terhadap kebijakan  dividen.  Namun  berbanding  dengan  Mui  & Mustapha (2016), Kurniawan & Jin (2017) dan Hesniati &  Hendra  (2019)  mengemukakan  ukuran  perusahaan berpengauh  terhadap  kebijakan  dividen,  karena  hal  ini bisa  disebabkan  adanya  perbedaan  pemilihan  sampel objek peneliti  maupun periode tahun yang dilakukan.

## Pengaruh Sales Growth Terhadap Kebijakan Dividen
Berdasarkan  hasil  pengujan  seperti  tersaji  pada tabel  8  menunjukkan sales  growth berpengaruh  negatif terhadap  kebijakan  dividen  pada  perusahaan  LQ45 periode 2015-2019. Dari hasil tersebut nilai sales growth besar maupun sebaliknya dapat mempengaruhi penentuan kebijakan dividen. Perusahaan dengan tingkat sales  growth yang  tinggi  dan  akses  pasar  yang  baik berpengaruh  terhadap  keuntungan  perusahaan  dalam
Mita  Handayani,  Anita  Wijayanti  dan  Suhendro,  Pengaruh  Faktor  Internal  Perusahaan  terhadap  Kebijakan  Dividen  Pada Perusahaan LQ45
jumlah  yang  besar,  namun  tidak  menjamin  perusahaan membagikan  dividen  dalam  jumlah  tingi.  Hal  ini disebabkan  perusahaan  lebih  cenderung  menggunakan dananya  untuk  kegiatan  operasi  atau  pertumbuhan perusahaan  maka  hal  tersebut  akan  menghasilkan sasaran  pembayaran  dividen  yang  rendah  dari  pada mengambil  pinjaman  dana  eksternal  yang  mempunyai biaya  bunga  yang  cukup  mahal.  Maka  dapat  ditarik kesimpulan semakin tinggi pertumbuhan penjualan maka semakin  rendah  jumlah  pembagian  dividen.  Hasil penelitian  ini  mendukung  penelitian  Hesniati  &  Hendra (2019)  menunjukkan  hasil  penelitian  variabel sales growth berpengaruh  negatif  terhadap  kebijakan  dividen. Namun  berbanding  dengan  Kurniawan  &  Jin  (2017) menyatakan sales  growth tidak  memiliki  hubungan pengaruh terhadap kebijakan dividen, karena hal ini bisa disebabkan  adanya  perbedaan  pemilihan  sampel  objek peneliti  maupun periode tahun yang dilakukan.

## Pengaruh  Investment  Opportunity  Set(IOS)  Terhadap Kebijakan Dividen
Berdasarkan  hasil  pengujan  seperti  tersaji  pada tabel  8  menunjukkan investment  opportunity  set tidak berpengaruh terhadap kebijakan dividen pada perusahaan LQ45 periode 2015-2019. Dari hasil tersebut diartikan investment  opportunity  set bukan  faktor  dalam menetapkan  kebijakan  dividen. Investment  opportunity set diproksikan market  to book value of equity  (MBVE) . Dari  nilai  IOS  tersebut  diharapkan  dapat  mampu menghasilkan kesempatan investasi di masa  mendatang, namun ternyata besar kecilnya nilai IOS tersebut sebagai penentuan reinvestasi perusahaan tidak dapat berpengaruh  atas  penentuan  kebijakan  dividen.  Hal  ini karena  kemungkinan  perusahaan  dengan  kesempatan investasi  yang  semakin  besar  maka  dana  lebih  baik ditanamkan pada investasi  yang dapat menghasilkan net present (NPV)  positif.  Hasil  penelitian  ini  mendukung penelitian  Fadhilaturrochmah  &  Subardjo  (2017)  besar kecilnya IOS tidak  berdampak  terhadap  kebijakan dividen.  Namun  berbanding  dengan  Mui  &  Mustapha (2016)  dan  Aini  &  Sawitri  (2020)  menyatakan  variabel IOS memiliki efek pengaruh terhadap kebijakan dividen, karena  hal  ini  bisa  disebabkan  adanya  perbedaan pemilihan  sampel  objek  peneliti    maupun  periode  tahun yang dilakukan.

## SIMPULAN
Penelitian  ini  untuk  mencapai  tujuan  peneliti dengan  dilakukannya  penelitian  untuk  mengetahui pengaruh faktor internal perusahaan   terhadap kebijakan dividen.  Populasi  yang  digunakan  seluruh  perusahaan LQ45 yang listed di Bursa Efek Indonesia periode 2015- 2019.  Terdapat  18  perusahaan  yang  memenuhi  standar penelitian, sehingga diperoleh dengan total 90 observasi dari  periode  2015-2019.  Metode  pengujian  data  melalui analisis  regresi  berganda  memberikan  hasil  yang  dapat simpulkan bahwa secara pengujian kelayakan model (uji
F) menunjukkan variabel bebas (profitabilitas, likuiditas, ukuran  perusahaan, sales  growth dan IOS )  berpengaruh secara  bersamaan  terhadap  variabel  terikat  (kebijakan dividen).  Namun  dalam  pengujian  hipotesis  (uji-t) variabel profitabilitas, ukuran perusahaan, dan IOS tidak berpengaruh  terhadap  kebijakan  dividen,  sedangkan variabel  likuiditas  berpengaruh  terhadap  kebijakan dividen serta sales growth berpengaruh negatif terhadap kebijakan dividen.

## DAFTAR PUSTAKA
Ahmad,  N.,  Ansari,  M.  N.,  &  Shamsi  Feroz,  A.  (2019).
Factors  Affecting  Dividend  Payout:  Empirical Investigation  From  Cement  Sector  of  Pakistan. The  Journal  of  Economic  Research  &  Business Administration , 128 (2).
Aini,  S.  N.,  &  Sawitri,  A.  P.  (2020).  Dampak  Sales Growth , Posisi Kas, Investment Opportunity Set , Kepemilikan  Institusional  Terhadap  Kebijakan Dividen  pada  Indeks  Kompas  100. Majalah Ekonomi , 25 (1), 36–42.
Ali,  N.  Y.,  Mohamad,  Z.,  &  Baharuddin,  N.  S.  (2018).
The  Impact  of  Ownership  Structure  on  Dividend Policy  :  Evidence  of  Malaysian  Listed  Firms. Journal of Global Business and Social Entrepreneurship (GBSE) , 4 (10), 35–44. Brigham,  E.  F.,  &  Houston,  J.  F.  (2011). Dasar-dasar Manajemen Keuangan Edisi 11 . Jakarta: Erlangga.
Fadhilaturrochmah, A., & Subardjo, A. (2017). Pengaruh Kepemilikan  Manajerial,  Free  Cash  Flow  Dan Investment  Opportunity  Set  Terhadap  DPR. Jurnal Ilmu Dan Riset Akuntansi , 6 (7). Ghozali,  I. (2012). Aplikasi Analisis Multivariat dengan Program  IBM  SPSS  20 .  Semarang:  Badan Penerbit Universitas Diponegoro.
Hanafi,  M.  M.  (2004). Manajemen  Keuangan . Yogyakarta: BPFE.
Harahap,  S.  S.  (2016). Analisis  Kritis  atas  Laporan Keuangan . Jakarta: PT Raja Grafindo Persada. Hasanuh,  N.  (2019).  Pengaruh  Investment  Opportunity Set  dan  Ukuran  Perusahaan  terhadap  Deviden Kas. Jurnal  SEKURITAS  (Saham,  Ekonomi, Keuangan Dan Investasi) , 3 (1), 33–44.
Hesniati,  H.,  &  Hendra,  Y.  (2019).  Faktor  yang
Mempengaruhi Rasio Pembayaran Dividen
Perusahaan  BEI. JESYA  (Jurnal  Ekonomi  & Ekonomi Syariah) , 2 (1). Kasmir.  (2012). Analisis  Laporan  Keuangan .  Jakarta: PT Raja Grafindo Persada.
Kurniawan,  W.  A.,  &  Jin,  T.  F.  (2017).  Faktor-Faktor Yang  Mempengaruhi  Kebijakan  Dividen  Pada Perusahaan  Non  Keuangan  Yang  Terdaftar  Di Bursa  Efek  Indonesia.  J urnal  Bisnis  Dan Akuntansi , 19 (3), 191–199.
Lin, O. C., Thaker, H. M. T., Khaliq, A., &  Thaker, M. A.  M.  T.  (2018).  The  Determinants  of  Dividend
Mita  Handayani,  Anita  Wijayanti  dan  Suhendro,  Pengaruh  Faktor  Internal  Perusahaan  terhadap  Kebijakan  Dividen  Pada Perusahaan LQ45
Payout:  Evidence  from  the  Malaysian  Property Market.  I QTISHADIA  (Jurnal  Kajian  Ekonomi Dan Bisnis Islam) , 11 (1).
Mui,  Y.  T.,  &  Mustapha,  M.  (2016).  Determinants  of Dividend Payout Ratio: Evidence from Malaysian Public  Listed  Firms. Journal  of  Applied Environmental and Biological Sciences , 6 (March), 48–54. Nasution, D. A. D., & Ramadhan, P. R. (2020). Faktor- Faktor  Yang  Mempengaruhi  Kebijakan  Deviden Pada Perusahaan LQ 45. Jurnal Bisnis Net , 6–17. Noefiansyah,  D.,  &  Idayati,  F.  (2019).  Pengaruh Profitabilitas,  Firm  Size,  Likuiditas  dan  Leverage Terhadap  Kebijakan  Dividen. Jurnal  Ilmu  Dan Riset Akuntansi , 8 (9), 1–19. Noor,  H.  F.  (2009). Investasi  Pengelolaan  Keuangan Bisnis  dan  Perkembangan  Ekonomi. Jakarta: Indeks.
Patrick,  D.  Z.,  Theophilus,  M.  M.  A.,  &  Mirian,  M.  M. (2017).  Determinants  of  Dividend  Policy  of Petroleum  Firms  in  Nigeria. IOSR  Journal  of Economics and Finance , 08 (03), 54–62.
Putri,  A.  R.,  &  Andayani.  (2017).  Pengaruh  Kebijakan Hutang, Profitabilitas, Likuiditas, dan Kesempatan
Investasi terhadap Kebijakan Dividen. J urnal Ilmu Dan Riset Akuntansi , 6 (6), 1–15.
Ratnasari, P. S. P., & Purnawati, N. K. (2019). Pengaruh Profitabilitas,  Likuiditas,  Tingkat  Pertumbuhan Perusahaan  Dan  Leverage  Terhadap  Kebijakan
Dividen. E-Jurnal Manajemen Universitas Udayana , 8 (10), 6179–6198. Riyanto, B. (2011). Dasar-dasar Pembelanjaan Perusahaan Edisi 4 Cetakan Ketujuh . Yogyakarta: BPFE UGM. Rudianto.  (2012). Pengantar  Akuntansi  Konsep  & Teknik  Penyusunan  Laporan  Keuangan .  Jakarta: Erlangga. Sartono,  A.  (2010). Manajemen  Keuangan:  Teori  dan Aplikasi Edisi 4 . Yogyakarta: BPFE.
Sejati, F. R., Ponto, S., Prasetianingrum, S., Sumartono, S., & Sumbari, N. N. (2020). Faktor-Faktor  Yang Mempengaruhi Kebijakan Dividen. Berkala Akuntansi  Dan  Keuangan  Indonesia , 5 (2),  110– 131. Sudana, I. M. (2015). Manajemen Keuangan Perusahaan . Jakarta: Erlangga. Sutrisno.  (2013). Manajemen  Keuangan:  Teori,  Konsep dan Aplikasi Cetakan ke-9 . Yogyakarta: Ekonisia.