ISSN 2716-0807, Vol 5, No 2, 2024, 149-160
Studi  Harga  Saham  Pasca  IPO  di  Bursa  Efek  Indonesia (Post-IPO  Stock  Price  Study  on  the  Indonesian  Stock Exchange)
Rosella Virginia Risang Nima Universitas Pradita, Banten rosella.virginia@student.pradita.ac.id

## Riwayat Artikel
Diterima pada 27 Maret 2024 Revisi 1 pada 30 Maret 2024 Revisi 2 pada 4 April 2024 Revisi 3 pada 30 April 2024 Revisi 4 pada 7 Mei 2024 Disetujui pada 8 Mei 2024

## Abstract
Purpose: This  study  provides  empirical  evidence  that  the  initial share price tends to be lower than the share price over the periods of 1 d and 6, 12, 18, and 24 months thereafter.
Methodology: This quantitative research used comparative test-type research with secondary data collection. Data were obtained through the  Indonesian  Stock  Exchange  (BEI)  and  processed  using  SPSS software.
Results/findings: The results obtained in this research show that the initial  share  price  has  a  positive  difference  between  the  post-IPO price for the first day, 6th, 12th and 18th month. However, things are different in the 24th month, when there is no evidence of any price changes occurring.
Limitations: IPOs  were  conducted  on  the  Indonesian  Stock Exchange  within  a  specific  timeframe  (2018-2019),  which  may limit the generalizability of the findings to other markets or periods. With  a total  sample that  can  be taken  of  95 issuers with  IPO  and post-IPO prices can be taken over a period of two years.
Contribution: To  understand  IPO  underpricing  dynamics.  By highlighting  the  role  of  underwriters  and  company  signals  in shaping  investor  interest  and  share  price  performance,  the  study offers  insights  that  can  inform  financial  market  participants, policymakers and researchers.
Keywords: Initial Public Offering, Underpricing, Outperformed. How to Cite: Nima, R, V, R. (2024). Studi Harga Saham Pasca IPO di  Bursa  Efek  Indonesia. Jurnal  Akuntansi,  Keuangan,  dan Manajemen, 5(2), 149-160.

## 1. Pendahuluan
Investasi saham perusahaan terbuka memungkinkan masyarakat umum berhak memiliki sebagian kecil suatu perusahaan. Perusahaan terbuka melakukan penawaran awal pada pasar primer, yang selanjutnya saham  tersebut  dapat  dimiliki  masyarakat  dan  diperjualbelikan  kembali  pada  pihak  lain  pada  pasar sekunder.  Kegiatan  ini  dikenal  juga  dengan  istilah  IPO  ( Initial  Public  Offering ).  Perusahaan  emiten yang akan melakukan penawaran umum perdana saham membuat kesepakatan harga perdana saham bersama underwriter yang  bertugas  menjamin  dan  menilai  penerbitan  saham  tersebut. Underwriter berupaya melakukan  negosiasi  pada  perusahaan  emiten  untuk  mendapatkan  harga  yang tidak terlalu tinggi bahkan tak jarang harga saham perdana tersebut cenderung underpriced, di mana harga perdana lebih rendah di penutupan hari pertama pasar sekunder. Dengan kecenderungan underpriced tersebut, investor mengharapkan dapat menjual kembali saham perdana tersebut ke pasar sekunder dengan harga yang lebih tinggi.
Gambar 1. Grafik Pertumbuhan Perusahaan melakukan IPO Sumber: Bursa Efek Indonesia, 2023)
Bursa Efek Indonesia dalam sepuluh tahun terakhir telah mengalami peningkatan jumlah perusahaan yang melakukan penawaran umum perdana saham. Titik balik peningkatan tersebut terjadi pada tahun 2017, di mana pada tahun 2016 hanya sebanyak 18 perusahaan melakukan penawaran umum perdana saham. Trend peningkatan terjadi pada dua tahun berikutnya, yakni sebanyak 36 dan 57 perusahaan melakukan penawaran umum perdana. Pada Agustus 2023 sebanyak 64 perusahaan telah melakukan penawaran umum perdana saham  dengan  total  perusahan terbuka mencapai  888 perusahaan.  Tujuan perusahaan melakukan penawaran umum perdana saham tak lain adalah untuk memperoleh dana guna menjalankan dan mengembangkan perusahaan. Dengan pertumbuhan dan kinerja perusahaan yang baik maka diharapkan memberikan respon positif pada pasar sehingga mempengaruhi harga saham dalam jangka panjang.
Hal  yang  menarik  perhatian  penulis  adalah  apakah  harga  saham  pasca  IPO  mengalami  peningkatan dalam  jangka  panjang.  Idealnya,  sebuah  perusahaan  terbuka  menerapkan good  governance dan  tata kelola  yang  profesional  sehingga  perusahaan  tersebut  dapat  bertahan  dalam  kompetisi  bisnis  dan berkelanjutan ( sustain ). Penelitian ini dilakukan guna memberi bukti secara empiris bahwa harga saham perdana cenderung lebih rendah dibandingkan harga saham dalam rentang waktu,1 hari, 6, 12, 18, 24 bulan berikutnya. Peneliti menduga bahwa harga saham akan tumbuh, sehingga harga saham perdana cenderung  mengalami underpricing atau  harga  dibawah  nilai  yang  sebenarnya.  Penelitian  ini  dibuat dengan  harapan  memberikan  sudut  pandang  dari  kacamata  akademik  bagi  investor  pasar  modal Indonesia.

## 2. Tinjauan Pustaka

## 2.1 Signaling Theory
Teori  sinyal  menyatakan  aksi  korporasi  dapat  memberikan  pertanda  atau  petunjuk  kepada  investor terkait prospek perusahaan di masa depan  (Wulanningsih & Agustin, 2020). Dalam teori ini dipelajari perilaku  manajemen  perusahaan  dalam  memberikan  informasi  pada  pemangku  kepentingan  terkait dengan keputusan manajemen perusahaan. Perilaku manajemen tersebut terjadi akibat adanya informasi yang  asimetri  antara  manajemen  perusahaan  dengan  pihak  eksternal.  Manajemen  akan  berusaha memberikan  sinyal  positif  bagi  pihak  eksternal  terkait  kondisi  internal  perusahaannya  (Wirawan  & Putri,  2022).  Manajemen  perusahaan  memiliki  seluruh  informasi  perusahaan  mengenai  kondisi perusahaan,  keputusan  manajemen,  keuangan,  hingga  operasional  perusahaan  sedangkan  pihak  luar yang  merupakan  pemangku  kepentingan  diantaranya  investor,  pemerintah,  kreditur,  dan  pengguna informasi  lainnya  tidak  memiliki  banyak  informasi  terkait  perusahaan.  Manajemen  melaporkan sustainabilitas  perusahaan  tidak  hanya  berfokus  pada  aspek  finansial  tetapi  juga  pada  aspek  non- finansial  lainnya  (Mondal  et  al.,  2024).  Sinyal  yang  diberikan  kepada  pihak  luar  diharapkan  dapat memberikan perkiraan prospek yang positif masa depan perusahaan.
Teori  sinyal  diterapkan  oleh  manajemen  perusahaan  guna  mempengaruhi  persepsi  para  investor. Perusahaan memiliki informasi yang lebih komprehensif jika dibandingkan dengan investor, sehingga manajemen  berpeluang  menyajikan  laporan  tidak  secara  nyata  dan  tidak  mencerminkan  kinerja
perusahaan yang sebenarnya  (Ishak, 2024). Hal tersebut dapat dilakukan dengan memberikan sinyal positif  berupa  kondisi  keuangan  yang  sehat  dan  menunjukan  pertumbuhan,  sehingga  hal ini mampu menarik perhatian investor dan menimbulkan reaksi pasar yang positif sehingga harga saham pun dapat meningkat. Teori sinyal juga dapat diterapkan perusahaan dalam melakukan penawaran umum perdana saham perusahaan atau Initial Public Offering (IPO). Investor akan melihat potensi pertumbuhan masa depan perusahaan yang melakukan IPO melalui dokumen prospektus yang dipublikasikan. Dokumen prospektus ini berfungsi sebagai teori sinyal dalam kasus ini, lengkap dengan detail laporan keuangan dalam beberapa tahun terakhir (Jayanarendra & Wiagustini, 2019). Investor dengan melakukan analisis dari  informasi  tersebut,  sehingga  keputusan  investasi  dapat  diambil  dengan  pertimbangan  apakah investasi saham terkait dapat menguntungkan dalam jangka panjang.

## 2.2 Initial Public Offering
Terdapat berbagai alternatif dalam melakukan pendanaan. Salah satu pendanaan yang dapat dilakukan oleh sebuah perusahaan yaitu penawaran umum perdana saham di mana perusahaan menerbitkan saham perusahaan  kepada  publik  (Harahap  et  al.,  2020).  Perusahaan  melakukan  penawaran    kepada masyarakat  umum  melalui  bursa  atau  pasar  modal  seperti  Bursa  Efek  Indonesia  (IDX).  Pada  pasar primer ini perusahaan emiten melakukan berbagai rangkaian dalam memenuhi persyaratan untuk dapat menjadi  perusahaan  terbuka  dan  dapat  melakukan  penawaran  saham  perdana  di  bursa.  Pada  proses tersebut harga penawaran saham dibentuk antara emiten perusahaan dan underwriter sebagai penjamin emisi (Fadila et al., 2020). Kesepakatan harga awal tersebut disebut harga perdana. Penawaran umum memberikan manfaat bagi perusahaan untuk permodalan usaha. Sedangkan bagi investor, kepemilikan perusahaan berpotensi untuk menghasilkan tambahan nilai dalam jangka panjang.
Emiten mengharapkan harga yang tinggi untuk memperoleh permodalan yang maksimal (Aulia et al., 2020).  Berbanding  terbalik  dengan  pasar  dalam  hal  ini  adalah  investor  yang  mengharap  harga penawaran perdana saham berada dibawah nilai sesungguhnya dari pasar saham. Underwriter bertindak sebagai  penjamin  emisi  yang  dapat  lebih  memahami  permintaan  pasar  terhadap  saham  perusahaan. Perusahaan emiten akan berusaha melakukan manajemen laba guna meningkatkan harga saham di masa mendatang  (Siboro  et  al.,  2022).  Penelitian  yang  dilakukan  Loughran,  Ritter,  dan  Rydqvist  (1994) bersama-sama menemukan bahwa dari 25 negara bursa menunjukan perusahaan yang melakukan IPO cenderung memiliki harga yang underpricing . Harga perdana akan cenderung mengalami peningkatan setelah  melakukan  IPO.  Bagi  perusahaan  emiten  harga  saham underpricing akan  lebih  baik  jika dibanding dengan harga saham yang akan terus turun di kemudian hari. Hal tersebut dianggap gagal dan berkemungkinan mempengaruhi harga saham untuk seterusnya. Para pemegang saham mengalami penurunan  nilai  kekayaan  dalam  jangka  panjang.  Dengan  harga  yang  mengalami underpricing ini investor melihat prospek kecenderungan harga yang akan naik pada pasar sekunder. Investor tentu perlu mengambil resiko pada saham baru yang masih minim informasi.
IPO  menjadi  salah  satu  langkah  perusahaan  menerapkan  teori  sinyal.  Dalam  teori  ini  perusahaan melakukan  penawaran  saham  dapat  dianggap  sebagai  sebuah  perusahaan  yang  optimis  dengan pertumbuhan  masa  depan  perusahaan.  Perusahaan  memiliki  pondasi  perusahaan  ,  strategi  yang  kuat serta prospek bisnis yang positif. Meskipun sinyal pada dasarnya bersifat subjektif yang mana setiap sudut dapat mengartikan hal yang berbeda dapat positif juga negatif.

## 2.3 Penelitian Terdahulu
Tidak  ada  aturan  baku  yang  mengatur time  frame jangka  investasi  pada  penelitian-penelitian sebelumnya. Namun dalam penelitian ini time frame kinerja harga saham perdana dapat dikategorikan sebagai  jangka  pendek  (<  1  tahun),  jangka  menengah  (1  hingga  5  tahun)    dan  jangka  panjang  (>  5 tahun). Aggarwal et al., (1993) melakukan penelitian terhadap kinerja harga saham dalam jangka waktu kurang dari 1 tahun pasca IPO di Amerika latin periode 1980-1990, menemukan pola yang sama pada saham  IPO  di  tiga  negara  dalam  jangka  pendek  yang  mengalami  kenaikan.  Saham  IPO  di  Brazil mengalami  kenaikan  sebesar  78,5%,  Chile  sebesar  16,7%,  dan  Mexico  sebesar  2,8%.  Hal  serupa ditemukan oleh  Yusniar (2016) yang dilakukan pada Bursa Efek Indonesia periode 2010-2012 yang mana  kinerja  harga  saham  pada  jangka  waktu  1,  3,  6  bulan  setelah  penawaran  perdana  mengalami outperformed .  Dalam  penelitian  yang  serupa  yang  telah  dilakukan  oleh  Kooli  &  Suret  (2004)
menemukan  kenaikan  yang  serupa  pada  bursa  efek  di  Kanada  juga  mengalami  kenaikan  20,57%. Temuan  tersebut  selaras  dengan  temuan  Ruqayyah  et  al.,  (2018)  dengan  hasil  kinerja  harga  saham perdana mengalami outperformed .
Aggarwal et al. (1993) juga menemukan kinerja harga saham di ketiga negara dalam jangka waktu yang lebih panjang, yakni 3 tahun waktu pengamatan dan mendapatkan hasil harga saham IPO Amerika latin menunjukan kinerja yang kurang baik atau underperformed, di brazil mengalami penurunan hingga - 47,0%, Chile -23,7%, dan Mexico -19,6%. Didukung oleh Kooli & Suret (2004) dan Guntoro (2008) yang menunjukan kinerja harga saham underperformed. Hasil yang berbeda didapatkan oleh Ruqayyah et al., (2018) terhadap Bursa Efek Jakarta tahun IPO 2014-2015 di mana dalam jangka waktu 2 tahun kinerja saham mengalami kenaikan atau outperformed . Serta (Yusniar, 2016) yang menemukan hasil yang  sama  yaitu  kinerja  saham  yang outperformed. Saham  IPO  dalam  jangka  pendek  cenderung mengalami  kenaikan  harga.  Namun  dalam  jangka  menengah  harga  saham  IPO  justru  mengalami underperform dan  beberapa  bursa  juga  menunjukan  peningkatan.  Sehingga  hal  ini  menjadi  dasar dugaan bahwa harga saham mengalami kenaikan harga saham setelah melakukan IPO baik itu dalam jangka panjang maupun jangka pendek.

## 2.4 Kerangka Penelitian
Gambar 2. Kerangka Penelitian Sumber: Kerangka dibuat peneliti, 2023

## 2.5 Hipotesis Penelitian
Berikut ini adalah hipotesis yang akan diuji dalam penelitian ini: H1: Harga saham perdana lebih rendah dibandingkan dengan harga saham 1 hari setelah IPO H2 :Harga saham perdana lebih rendah dibandingkan dengan harga saham 6 bulan setelah IPO H3 : Harga saham perdana lebih rendah dibandingkan dengan harga saham 12 bulan setelah IPO H4 : Harga saham perdana lebih rendah dibandingkan dengan harga saham 18 bulan setelah IPO H5 : Harga saham perdana lebih rendah dibandingkan dengan harga saham 24 bulan setelah IPO

## 3. Metodologi penelitian
Penelitian  kuantitatif  ini  menggunakan  penelitian  jenis  uji  komparasi  dengan  pengumpulan  data sekunder. Penelitian kuantitatif salah satu pendekatan penelitian yang menggunakan metode dan teknik statistik  untuk  mengumpulkan,  menganalisis,  dan  menginterpretasikan  data  kuantitatif  (Simamora, 2023). Penelitian  komparatif  adalah  melakukan  penelitian   dengan  metode  yang  sifatnya  mengamati langsung suatu variabel yang terduga sebagai faktor untuk  dijadikan pembanding (Sahir, 2022). Dalam penelitian ini harga IPO yang menjadi objek pembanding dari harga setelah dilakukannya IPO yaitu pada  hari  penutupan  dilakukannya  IPO,  dan  harga  pada  6,  12,  18,  24  bulan  setelah  IPO.  Dalam penelitian ini, jenis data yang digunakan dalam bentuk harga sehingga termasuk dalam jenis data rasio. Kemudian dalam pengolahannya data diolah dengan bantuan software SPSS.

## 3.1 Definisi Operasional dan Pengukuran Variabel
Variabel dalam penelitian ini adalah harga diantaranya yaitu harga IPO, harga pada hari pertama, harga pada bulan 6, harga pada bulan 12, harga pada bulan 18, serta harga pada bulan 24. Dalam penelitian ini membandingkan harga IPO dan harga setelah IPO apakah mengalami perubahan. Satuan variabel tersebut adalah harga di Indonesia yaitu rupiah. Harga saham termasuk jenis data rasio di mana nilai nol tidak memiliki makna atau menunjukan ketiadaan.

## 3.2 Teknik Pengumpulan Data
Untuk menghasilkan penelitian yang akurat diperlukan metode pengumpulan data yang tepat (Ramdhan &  Rachman,  2023).  Dalam  penelitian  ini  sesuai  dengan  tujuan  penelitian,  maka  digunakan  data historical  price yang  dapat  diperoleh  dari  sumber  pihak  kedua.  Data  sekunder  digunakan  dalam penelitian ini dengan melibatkan pengumpulan dan analisis data yang telah dikumpulkan oleh pihak lain sebelumnya sehingga dapat digunakan untuk tujuan penelitian (Nuryadi et al., 2017). Data sekunder dapat  berasal  institusi  pemerintah,  lembaga  statistik,  lembaga  riset,  basis  data  online,  publikasi akademis,  atau  laporan  industri.  Hal  ini  melibatkan  pengunduhan  data  dari  basis  data  online, menghubungi lembaga yang memiliki data, atau membeli data dari penyedia data dalam mendapatkan aksesnya.
Data yang digunakan dalam penelitian ini berupa harga Penawaran perdana saham serta harga pada hari pertama, 6, 12, 18, 24 bulan setelah IPO. Objek penelitian merupakan perusahaan yang melakukan IPO 2018-2019.  Data  diperoleh  dari  beberapa  sumber  situs  resmi  diantaranya  Bursa  Efek  Indonesia (idx.co.id), Yahoo Finance , dan IDN Finance . Beberapa data disesuaikan berdasarkan aksi korporasi berupa stock split ataupun reverse split .

## 3.3 Teknik Pengambilan Sampel
Pengambilan sampel dalam penelitian ini dilakukan dengan teknik non - probability sampling di mana setiap data populasi tidak memiliki kesempatan yang sama untuk diambil menjadi sampel (Goso, 2017) . Non - probability  sampling digunakan  dalam  penelitian  ini karena  hanya perusahaan  yang  melakukan IPO di tahun 2018-2019 yang dipilih sebagai sampel. Kemudian terdapat kriteria lanjutan, dari total 112 emiten, 17 emiten diantaranya mengalami suspend ataupun delisting sehingga tersisa 95 emiten yang menjadi sampel dalam penelitian ini.

## 3.4 Teknik Pengolahan dan Analisis Data

## 3.4.1 Statistik Deskriptif
Dalam melakukan analisis data penelitian kuantitatif dimulai dengan melakukan statistika deskriptif di mana dalam statistika ini memiliki tujuan untuk menggambarkan secara sistematis agar data dapat dipahami dengan lebih baik (Nuryadi et al., 2017). Statistika deskriptif memberikan output berupa rata-rata dan simpangan baku. Selanjutnya analisis dilakukan secara mendalam dengan statistika inferensial.

## 3.4.2 Statistik Inferensial
Selanjutnya  analisis  dilakukan  secara  mendalam  dengan  statistika  inferensial.  Statistik  inferensial berkaitan dengan pengambilan kesimpulan atau inferensi mengenai populasi general atas sampel yang telah diambil (Nuryadi et al., 2017). Dalam statistik inferensial penelitian menggunakan data sampel untuk  membuat  generalisasi,  membuat  estimasi,  dan  menguji  hipotesis  tentang  populasi  secara keseluruhan.

## 3.4.3 Uji Asumsi Klasik
Uji Distribusi Normal dilakukan pada jenis data interval dan rasio menggunakan uji parametrik, namun ketika hasilnya tidak berdistribusi normal maka statistika non-parametrik digunakan dalam pengujian (Febrianti,  2023).  Untuk  mengetahui  residual  berdistribusi  normal  atau  tidaknya  dapat  dilakukan dengan  pengujian Kolmogorov  Smirnov .  Pengujian Friedman  test  d apat  digunakan  ketika  hasil  uji distribusi data tidak normal, pengujian Friedman test dalam uji komparasi bertujuan untuk mengetahui adanya perbedaan kelompok sampel yang memiliki hubungan (Mashuri, 2022).
Pada  uji  asumsi  klasik  diawali  dengan  melakukan  uji  distribusi  normal.  Pengujian  tersebut  dapat dilakukan dengan cara Kolmogorov Smirnov ketika total sampel lebih dari lima puluh. Uji one sample Kolmogorov Smirnov mengolah data residual sampel dengan output yang mampu menunjukan apakan sampel tersebut berdistribusi normal atau tidak. Pada output tersebut dapat diartikan sebagai berikut : 1) Jika nilai signifikan > 0.05, maka nilai residual berdistribusi normal.
2) Jika nilai signifikan < 0.05, maka nilai residual tidak berdistribusi normal.

## 3.4.4 Uji Hipotesis Friedman Test
Pengujian Friedman  test dapat  digunakan  ketika  hasil  uji  distribusi  data  tidak  normal,  pengujian Friedman test dalam uji komparasi bertujuan untuk mengetahui adanya perbedaan kelompok sampel yang memiliki hubungan (Mashuri, 2022). Friedman test menjadi alternatif pengujian ketika hasil dari uji distribusi data tidak normal. Uji Friedman tergolong dalam statistika non-parametrik. Tujuannya untuk menguji perbedaan kelompok sampel yang saling berhubungan (Mashuri, 2022). Output dari uji Friedman berupa  rangking,  yang  menunjukan  rata-rata  dalam  bentuk  ranking.  Output  lainnya  yaitu statistik tes yang dapat digunakan dalam proses interpretasi dan penarikan kesimpulan hipotesis. Syarat penarikan kesimpulan hipotesis sebagai berikut:
a) Jika nilai P Value > 0.05, maka Ha ditolak dan H0 diterima.
b) Jika nilai P Value < 0.05, maka Ha diterima dan H0 ditolak.

## 3.4.5 Uji Hipotesis Wilcoxon
Uji Wilcoxon digunakan  dalam  data  yang  memiliki  distribusi  tidak  normal  dan  sebagai  alternatif pengujian  paired  t test.  Tergolong  statistika  non-parametrik,  uji Wilcoxon bertujuan  mengetahui  ada tidaknya perbedaan dari rata-rata dua kelompok sampel berpasangan dan berkaitan  (Mashuri, 2022). Terdapat beberapa output pada pengujian ini, output pertama adalah ranks:
a) Positive Ranks
Menunjukan  berapa  banyak  data  yang  mengalami  selisih  positif  antara  kelompok  sampel.  Nilai tersebut menunjukan banyaknya pasangan sampel yang mengalami kenaikan harga.
b. Negative Ranks
Menunjukan  berapa  banyak  data  yang  mengalami  selisih  negatif  antara  kelompok  sampel.  Nilai tersebut menunjukan banyaknya pasangan sampel yang mengalami penurunan harga.
c. Ties
Menunjukan  berapa  banyak  data  memiliki  selisih  antara  kelompok  sampel.  Nilai  tersebut menunjukan banyaknya pasangan sampel yang tidak mengalami penurunan ataupun kenaikan harga.
Selain  ranks,  dalam  uji Wilcoxon memiliki  output  berupa  hasil  tes  statistik.  Interpretasi  dari  hasil tersebut sebagai berikut :
a) Jika nilai Asymptotic Significance > 0.05, maka hipotesis diterima.
b) Jika nilai Asymptotic Significance < 0.05, maka hipotesis ditolak.

## 4. Hasil dan pembahasan
4.1 Statistika Deskriptif
Berikut merupakan hasil analisa dengan statistika deskriptif yang terdiri dari rata-rata dan simpangan baku.
Tabel 1. Statistika Deskriptif
N Mean Std. Deviation IPO 95 632.42 1,378.42 D1 95 743.51 1,316.80 M6 95 1,030.63 1,621.49 M12 95 916.18 1,552.50 M18 95 1,014.91 1,968.23 M24 95 824.39 1,342.27
Sumber: Data diolah menggunakan SPSS (2023)
Rata-rata  harga  tertinggi  terdapat  pada  bulan  ke-6  yaitu  sebesar  1,030.  Berbanding  dengan  rata-rata harga  IPO  yang  menjadi  terendah  dalam  kurun  2  tahun.  Harga  perdana  cenderung  mengalami peningkatan  setelah  melakukan  IPO.  Hal  ini  menjadi  bukti  menarik  mengingat  dalam  penelitian  ini melihat apakah ada peningkatan harga dari setiap saham yang mengalami IPO. Selisih dari simpangan baku dari setiap kelompok sampel  dengan  rata-rata yang semakin tinggi menunjukan persebaran data yang semakin luas. Dapat ditemukan persebaran harga paling tinggi terjadi pada bulan ke 18 di mana selisih  nilai  rata-rata  dengan  nilai  simpangan  baku  adalah  sebesar  953  rupiah.  Sementara  sebaran terendah terjadi pada bulan ke 24 dengan selisih sebesar 517 rupiah. Hal ini mungkin saja terjadi akibat antusias masyarakat terhadap saham tertentu di tahun kedua mulai surut.

## 4.2 Hasil Uji Normalitas
Dalam memahami persebaran data, digunakanlah analisis Kolmogorov Smirnov yang hasilnya sebagai berikut.
Tabel 2. Uji Normalitas Kolmogorov Smirnov
D1 M6 M12 M18 M24 P Value (2-tailed) 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 Batas 0.050 0.050 0.050 0.050 0.050 Keterangan Tidak Normal Tidak Normal Tidak Normal Tidak Normal Tidak Normal
Sumber: Data diolah menggunakan SPSS (2023)
Dari kelima kelompok sample yang diuji, secara keseluruhan menghasilkan nilai P Value sebesar 0.000 di mana nilai tersebut kurang dari 0.05. Sehingga untuk pengujian distribusi data, hasil tersebut tidaklah normal.  Data  yang  dimiliki  tidak  dapat  menggunakan  statistika  parametrik  dalam  analisisnya.  Pada dasarnya  data  dengan  distribusi  tidak  normal  dapat  mengakibatkan  bias  pada  hasil  analisisnya (Egbunike & Oranefo, 2023). Namun dalam penelitian ini digunakan metode pengolahan data uji beda yang  dapat  digunakan  pada  data  non-parametrik.    Analisis  pengujian  hipotesis  untuk  data  Non- parametrik dapat menggunakan uji Wilcoxon dan Uji Friedman untuk jenis penelitian komparasi.

## 4.3 Hasil Friedman Test
Uji  Friedman  digunakan  dalam  penelitian  perbandingan  secara  simultan  dengan  data  yang memiliki distribusi data yang tidak normal, berikut merupakan hasil pengujian Friedman.
Tabel 3. Friedman Test
Mean Rank IPO 2.8 D1 4.42 M6 3.94 M12 3.55 M18 3.39 M24 2.89
Sumber: Data diolah menggunakan SPSS (2023)
Rata–rata harga IPO cenderung memiliki harga yang lebih rendah daripada harga setelahnya. Dalam Tabel ranks menunjukan rata-rata harga saham dalam bentuk rangking. Rata-rata harga paling tinggi berada  pada  hari  pertama  setelah  dilakukannya  penawaran  perdana  saham  yaitu  sebesar  4,42.  Serta harga terendah terdapat pada harga IPO sebesar 2,8.
Tabel 4. Test Statistics N 95 P Value 0.000 Batas 0.050 Simultan Diterima
Sumber: Data diolah menggunakan SPSS
Ha : Ada perbedaan harga saham perdana dengan harga saham setelahnya.
H0 : Tidak ada perbedaan harga saham perdana dengan harga saham setelahnya.
Secara  simultan  ada  perbedaan  rata-rata  harga  saham  perdana  dengan  harga  setelahnya  pada  kelima kelompok sampel. Harga saham perdana mengalami perubahan setelah IPO pada hari pertama, bulan ke 6, bulan ke 18, dan bulan ke 24. Berdasarkan table output tes statistic, Nilai P value sebesar 0.000 di mana nilai tersebut lebih kecil dari 0.05 maka Ha di terima dan H0 ditolak.

## 4.4 Hasil Uji Hipotesis Wilcoxon
Dalam studi perbandingan dengan jenis data non-parametrik digunakan pengujian Wilcoxon sebagai alternatif, dengan hasil pengolahan data sebagai berikut.
Tabel 5. Ranks
N Mean Rank Sum of Ranks D1 - IPO Negative Ranks 12 54.46 653.5 Positive Ranks 82 46.48 3,811.5 Ties 1 Total 95 M6 - IPO Negative Ranks 33 35.8 1,181.5 Positive Ranks 59 52.48 3,096.5 Ties 3 Total 95 M12 - IPO  Negative Ranks 40 39.75 1,590 Positive Ranks 55 54 2,970 Ties 0 Total 95 M18 - IPO  Negative Ranks 39 42.59 1,661 Positive Ranks 56 51.77 2,899 Ties 0 Total 95 M24 - IPO  Negative Ranks 45 45.28 2,037.5 Positive Ranks 50 50.45 2,522.5 Ties 0 Total 95
Sumber: Data diolah menggunakan SPSS (2023)
Dalam pengujian Wilcoxon mampu memberikan gambaran berapa banyak perusahaan yang mengalami selisih positif, negatif maupun tidak memiliki selisih. Dari total 95 emiten sampel cenderung mengalami selisih positif yang berarti mayoritas saham mengalami peningkatan harga setelah IPO. Peningkatan tertinggi  terjadi  pada  hari  pertama  setelah  dilakukannya  IPO.  Terdapat  86%  perusahaan  mengalami kenaikan  harga  di  hari  pertama.  Kenaikan  harga  terendah  terjadi  pada  bulan  ke  24  hanya  50  yang mengalami  selisih  positif,  45  sisanya  mengalami  selisih  negatif.  Secara  keseluruhan  data  tersebut menunjukan bahwa mayoritas perusahaan cenderung mengalami peningkatan harga saham.
Tabel 6. Wilcoxon Signed Ranks Test Statistic
D1 - IPO M6 - IPO M12 - IPO M18 - IPO M24 - IPO P Value (2-tailed) 0.000 0.000 0.010 0.022 0.368 Batas 0.050 0.050 0.050 0.050 0.050 Ha Diterima Diterima Diterima Diterima Ditolak
Sumber : Data diolah menggunakan SPSS
a. Hipotesis 1 : Perbandingan Hari Pertama dengan IPO
Hipotesis 1 diterima karena nilai P value yaitu 0.000 di mana nilai tersebut lebih kecil dari 0.050. yang berarti harga saham penawaran perdana cenderung lebih rendah dibandingkan dengan harga saham 1 hari setelah IPO.
b. Hipotesis 2 : Perbandingan Bulan Ke-6 dengan IPO
Hipotesis 2 diterima karena nilai P value yaitu 0.000 di mana nilai tersebut lebih kecil dari 0.050. Harga saham penawaran perdana cenderung lebih rendah dibandingkan dengan harga saham 6 bulan setelah IPO
c. Hipotesis 3 : Perbandingan Hari Bulan Ke-12 dengan IPO Hipotesis 3 diterima, Harga saham penawaran perdana cenderung lebih rendah dibandingkan dengan harga saham 12 bulan setelah IPO. Dengan nilai P value yaitu 0.010.
d. Hipotesis 4 : Perbandingan Hari Bulan Ke-18 dengan IPO Harga  saham  penawaran  perdana  cenderung  lebih  rendah  dibandingkan  dengan  harga  saham  18 bulan setelah IPO. Hipotesis 4 diterima dengan nilai P value yaitu 0.022.
e. Hipotesis 5 : Perbandingan Hari Bulan Ke-24 dengan IPO
Harga  saham  penawaran  perdana  tidak lebih  rendah dibandingkan  dengan  harga  saham  24  bulan setelah IPO. Dalam hipotesis ke-5 ditolak, dibuktikan dari nilai P value yaitu 0.368, di mana angka tersebut diatas 0.050

## 4.5 Pembahasan
Penelitian ini menunjukan bahwa dari ke 5 hipotesis yang telah dilakukan penelitian, hanya 1 hipotesis yang tidak terbukti adanya perbedaan harga dengan IPO.

## 4.5.1 Perbandingan Hari Pertama dengan IPO
Harga  saham  penawaran  perdana  cenderung  lebih  rendah  dibandingkan  dengan  harga  saham  1  hari setelah IPO. Saham IPO pada hari pertama mengalami outperform. Hal ini mungkin saja terjadi akibat adanya  kecenderungan  harga  IPO  yang underpricing . Underpricing bisa  terjadi  sebagai  strategi perusahaan dan underwriter meningkatkan minat investor untuk membeli saham emiten tersebut.

## 4.5.2 Perbandingan Bulan Ke-6 dengan IPO
Harga saham penawaran perdana  cenderung lebih rendah dibandingkan dengan harga saham bulan ke- 6 setelah IPO. Untuk saham di bulan ke-6 setelah IPO mengalami outperform. Sama halnya dengan hari pertama,  yang  mana  hal  ini  mungkin  terjadi  akibat  kecenderungan  harga  saham  yang underpricing. Selain  itu  kemampuan  harga  saham  IPO  yang  mampu  menjadi  sinyal  positif  perusahaan  sehingga mempengaruhi  psikologis  investor  yang  akan  menganggap  bahwa  perusahaan  yang  melakukan  IPO memberi sinyal berupa kepercayaan diri perusahaan terhadap prospek masadepannya.

## 4.5.3 Perbandingan Bulan Ke-12 dengan IPO
Harga saham penawaran perdana cenderung lebih rendah dibandingkan dengan harga saham bulan ke- 12 setelah IPO. Hal ini masih mungkin terjadi akibat adanya kecenderungan harga saham perdana yang underpricing  di  mana  underpricing  tersebut  terjadi  sebagai  strategi  dari  perusahaan  dengan  harapan harga sahal memiliki kinerja yang baik setelah dilakukannya penawaran perdana. Selain itu, tidak jarang beberapa  perusahaan  memantik  pasar  dengan  memberikan  sinyal  positif  lainnya,  seperti  pembagian deviden yang mampu mempengaruhi minat pasar.

## 4.5.4 Perbandingan Bulan Ke-18 dengan IPO
Harga saham penawaran perdana cenderung lebih rendah dibandingkan dengan harga saham bulan ke- 18 setelah IPO. Saham emiten yang melakukan IPO masih memiliki kinerja yang baik setelah 18 bulan. Investor  yang  membeli  saham  IPO  dengan  menahannya  hingga  bulan  ke-18  masih  memiliki  selisih positif. Meskipun  capital  gain yang  diperoleh  tidak  setinggi pada  hari  pertama  setelah  IPO.  Kondisi pasar  dan  tren  industri  juga  mampu  mennjadi  faktor  perubahan  harga  saham.  Dilihat  dalam  masa waktunya 18 bulan sejak 2018 dan 2019 maka terjadi pada rentang waktu pertengahan 2020 hingga pertengahan 2021, yang saat itu merupakan awal terjadinya persebaran virus COVID-19 yang cukup mempengaruhi pasar global.

## 4.5.5 Perbandingan Bulan Ke-24 dengan IPO
Pada penelitian ini tidak menunjukan adanya perbedaan harga saham penawaran perdana. Meskipun begitu namun selisih harga masih menunjukan harga perdana yang lebih rendah dibandingkan dengan harga saham bulan ke-6 setelah IPO, hal ini dapat dilihat pada tabel 4.5. Pada bulan ke-24 ini mungkin saja  para  investor  mulai  memahami  laporan  perusahaan  yang  diterbitkan  tiap  kuartal,  semi  annual, maupun annual. Laporan tahunan dapat memberikan sinyal positif ketika kinerja perusaan baik.

## 4.5.6 Perbandingan Hari Pertama, Bulan Ke-6,12,18,24 dengan IPO
Pada  penelitian  ini  secara  simultan  menunjukan  adanya  perbedaan  harga  saham  penawaran  perdana dengan harga saham setelahnya. Hal ini dapat ditemukan melalui peningkatan rata-rata harga saham pada hari pertama, bulan ke-6, 12, 18, dan 24. Tentunya penelitian komparasi ini menemukan hal yang menarik  untuk  dibahas.  Terbukanya  peluang  lain  bagi  para investor  dalam memperoleh  capital  gain juga menjadi perhatian.  Penelitian ini terbagi menjadi 2 kurun waktu penelitian yaitu jangka pendek kurang dari dan sama dengan 1 tahun. Serta jangka menengah yang lebih dari 1 tahun hingga 5 tahun. Investor  jangka  pendek  mungkin  dapat  dikatakan  sebagai  trader,  yang  mana  trader  berusaha memperoleh selisih harga yang lebih tinggi di masa mendatang dalam kurun waktu kurang dari 1 tahun. Sehingga dalam temuan penelitian ini, di mana saham perdana mengalami peningkatan dalam jangka pendek.  Temuan  ini  didukung  oleh  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Ruqayyah  et  al.  (2018)  di  mana kinerja saham perdana dalam 3 bulan mengalami outperformed sebesar 23%. Hal ini menjadi peluang lain memperoleh capital gain yang signifikan. Namun untuk investasi jangka menengah, saham perdana tidak  cukup  menarik  dikarenakan  perubahan  harga  yang  tidak  cukup  signifikan.  Seperti  penelitian Aggarwal et al. (1993) pada 3 negara di Amerika Latin dalam jangka 3 tahun saham perdana mengalami underperformed . Meski dalam penelitian Ruqayyah et al. (2018) dengan jangka waktu 2 tahun, saham perdana  masih  mengalami  kinerja  yang  baik  mencapai  pengembalian  sebesar  35%.  Investasi  jangka menengah  dan  jangka  panjang  juga  cukup  beresiko  ketika  investor  tidak  mampu  memahami fundamental  perusahaan.  Namun  meski  perusahaan  memiliki  fundamental  yang  baik  pula  belum menentukan  minat  pasar  yang  tinggi  terhadap  saham  tersebut.  Sehingga  selain  memahami  analisis fundamental perusahaan, investor juga perlu memahami kondisi pasar terhadap saham tersebut.
Penelitian  ini  telah  menunjukan  bahwa  terdapat  perbedaan  harga  saham  perdana  dengan  harga setelahnya. Hal tersebut  mungkin diakibatkan beberapa faktor, terdapat beberapa dugaan yang mungkin menjadi  alasan  mengapa  harga  saham  perdana  mengalami  perubahan  setelahnya.  Pertama  yang mungkin  menjadi  alasan  adalah  adanya  kecenderungan  harga  saham  yang underpricing dan  harga perdana  yang  lebih  rendah  dari  harga  pasar  tersebut  mungkin  menjadi  strategi  perusahaan  dalam mempengaruhi psikologi investor sehingga saham perdana terlihat memiliki potensi tumbuh yang dapat investor ambil keuntungannya pada selisih positif perubahan harga tersebut. Perlu investor perhatikan, meski  terdapat  selisih  peningkatan  harga  saham  IPO  adapun  resiko  dibaliknya.  Seperti  yang disampaikan  oleh  Setiawan  et  al.  (2023)  terdapat  hubungan  secara  langsung  antara  tingkat pengembalian dengan resikonya atau sering dikenal high risk high return . Alasan lain yang menjadi dasar  perubahan  harga  yaitu  adalah  sinyal  IPO  itu  sendiri.  Perusahaan  yang  melakukan  IPO  tentu memiliki optimisme dalam melihat prospek masa depan. Serta IPO juga menjadi media penggalangan modal guna melakukan pertumbuhan bisnis. Sehingga di mata masyarakat perusahaan yang melakukan IPO  cenderung  memberikan  proyeksi  yang  positif  dimasa  mendatang.  Hal  ini  memberikan  harapan adanya  pertumbuhan  perusahaan  sehingga  para  investor  berharap  mendapatkan  kepemilikan perusahaan yang memiliki prospek baik tersebut.

## 5. Kesimpulan
Dalam penelitian ini hampir seluruh hasil penelitian sesuai dengan dugaan awal. Sehingga penelitian ini dapat disimpulkan sebagai berikut :
1) Penelitian harga perdana dalam jangka pendek dengan kurun waktu 1 hari, 6 bulan dan 12 bulan setelah IPO menunjukan adanya perbedaan harga yang menunjukan peningkatan.
2) Dalam jangka menengah yaitu 18, dan 24 bulan setelah dilakukannya IPO menunjukan peningkatan harga. Meskipun untuk bulan ke 24 tidak terbukti adanya perbedaan, hal ini tidak selaras dengan mayoritas perusahaan yang masih mengalami peningkatan harga pasca IPO.
3) Peningkatan  harga  perdana  ini  dapat  terjadi  karena  berbagai  faktor,  namun  yang  menjadi  fokus utama penelitian ini adalah akibat kecenderungan saham perdana yang underpricing. Serta sinyal yang  diberikan  perusahaan  terhadap  investor  berupa  IPO,  laporan  periodik, dan corporate  action lain  mampu  mempengaruhi  persepsi  dan  minat  investor  terhadap  emiten  tertentu.  Teori  sinyal mampu menjadi pengaruh positif bagi harga saham perusahaan, sehingga perlu diperhatikan karena akan  sangat  memungkinkan  jika  sinyal  justru  diartikan  negatif  oleh  investor  kemudian  membuat harga saham anjlok.

## Limitasi dan studi lanjutan
Beberapa keterbatasan dan kendala yang dialami dalam penelitian ini, hal tersebut diantaranya:
1) Data sampel hanya merujuk pada perusahaan yang melakukan IPO di tahun 2018 dan 2019 dengan data pasca IPO yang di ambil hingga kurun waktu 2 tahun saja. Mungkin lebih baik apabila dapat dilakukan dengan sampel data yang lebih banyak dengan periode yang lebih panjang akan penelitian akan menemukan hal menarik lainnya atau bahkan tidak terduga.
2) Penelitian  ini  hanya  memberikan  bukti  empiris  terkait  perbedaan  yang  terjadi  pada  harga  saham perdana  dengan  harga  pasca  IPO  secara  kuantitatif.  Faktor-faktor  yang  mungkin  mempengaruhi penelitian tersebut tidak dibuktikan secara nyata dan hanya asumsi dalam penelitian saja.
3) Dalam  penelitian  terkait  efek  jangka  panjang,  penting  mempertimbangkan  perbedaan  kelompok saham  yang  IPO  dengan  saham  yang  telah  IPO  sebelumnya.  Namun,  hambatan  utama  dalam penelitian ini yaitu keterbatasan akses data pada pembanding kelompok kontrol dari kinerja harga saham  IPO.  Harapannya  penelitian  berikutnya  mampu  mengimplementasikan  adanya  kelompok kontrol sehingga memungkinkan analisis yang mendalam.

## Referensi
Aggarwal,  R.,  Leal,  R.,  &  Hernandez,  L.  (1993).  The  Aftermarket  Performance  of  Initial  Public Offerings in Latin America. Financial Management , 22 (1), 42. https://doi.org/10.2307/3665964 Aulia, N. M., Kustina, L., & Ratnaningsih, Y. R. D. (2020). Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Harga Rendah Saham Perdana Pada Emiten Yang Melakukan Transformasi Untuk Go Public di BEI. SENAKOTA–SeminarNasionalEkonomidanAkuntansi , 39 (1), 1–15. http://prosiding.senakota.nusaputra.ac.id/index.php/prosiding/article/view/59/70
Egbunike, C. F., & Oranefo, P. C. (2023). Macroeconomic factor, firm characteristics and inventory holding  in  Nigeria:  A  quantile  regression  approach. International  Journal  of  Financial, Accounting, and Management , 5 (1), 1–17. https://doi.org/10.35912/ijfam.v5i1.1096 Fadila, A., Utami, K., & Veteran Jakarta, U. (2020). Ipo Underpricing di Bursa Efek Indonesia. Inovasi , 16 (2), 214–222. http://journal.feb.unmul.ac.id/index.php/INOVASI Febrianti,  D.  (2023).  Pengaruh  Employee  Stock  Option  Plan  ,  Profitabilitas  dan  Ukuran  Perusahaan Terhadap Nilai
Perusahaan. Jurnal
Ilmu Dan Riset Akuntansi , 12 (3). http://repository.upstegal.ac.id/id/eprint/6632
Goso, G. (2017). Metode Penelitian Bisnis. In U. Kalsum (Ed.), LPPI UM Palopo (1st ed., Vol. 7, Issue 1). LPPI UM Palopo. https://www.researchgate.net/
Guntoro,  A.  (2008).  Analisis  Perbedaan  Kinerja  Saham  Jangka  Pendek  dan  Jangka  Panjang  Pada Perusahaan Initial Public Offering di Pasar Modal Indonesia. 4 (2), 144–155.
Harahap,  A.  P.,  Hasibuan,  R.  R.,  &  Candanni,  L.  R.  (2020).  Peluang  dan  Tantangan  Initial  Public Offering (IPO) Pada Perusahaan Start-Up di Indonesia. Indonesian Journal of Islamic Economics and Business , 5 (2), 30. https://doi.org/10.30631/ijoieb.v5i2.294
Ishak, J. F. (2024). The Role of Earnings Quality in the Impact of Earnings Management and Leverage on Firm Value. International Journal of Financial, Accounting, and Management , 5 (4), 419–428. https://doi.org/10.35912/ijfam.v5i4.1204
Jayanarendra,  A.  A.  G.,  &  Wiagustini,  N.  L.  P.  (2019).  Pengaruh  Reputasi  Underwriter,  Ukuran Perusahaan, Dan Return on Equity Terhadap Underpricing Saat Ipo Di Bei. E-Jurnal Manajemen Universitas Udayana , 8 (8), 4731. https://doi.org/10.24843/ejmunud.2019.v08.i08.p01 Kooli, M., & Suret, J. M. (2004). The Aftermarket Performance of Initial Public Offerings in Canada.
Journal  of  Multinational  Financial  Management , 14 (1),  47–66.  https://doi.org/10.1016/S1042- 444X(03)00038-0
Loughran,  T.,  Ritter,  J.  R.,  &  Rydqvist,  K.  (1994).  Initial  Public  Offerings:  International  Insights.
Pacific-Basin  Finance  Journal , 79 (3),  104–109.  https://doi.org/https://doi.org/10.1016/0927- 538X(94)90016-7
Mashuri, A. (2022). Statistika Nonparametrik (1st ed.). Inara Publisher.
Mondal,  M.  S.  A.,  Akter,  N.,  Moni,  S.  J.,  &  Polas,  M.  R.  H.  (2024).  Financial  and  non-Financial Disclosures  on  Sustainable  Development:  The  Mediating  Role  of  Environmental  Accounting Disclosure  Practices. International  Journal  of  Financial,  Accounting,  and  Management , 5 (3), 387–406. https://doi.org/10.35912/ijfam.v5i3.1702
Nuryadi, N., Astuti, T. D., Utama, E. S., & Budiantara, M. (2017). Dasar-Dasar Statistika Penelitian (1st ed.). Sibuku Media.
Ramdhan,  R.  M.,  &  Rachman,  A.  A.  (2023).  The  Effect  of  The  Awareness  of  Taxpayer  and  Tax Socialization on Taxpayer Compliance for Motor Vehicles. International Journal of Financial, Accounting, and Management , 5 (2), 133–148. https://doi.org/10.35912/ijfam.v5i2.393 Ruqayyah,  R.,  Nurhidayati,  N.,  &  Amin,  M.  (2018). Analisis  Kinerja  Saham  Perusahaan  Setelah Melakukan Initial Public Offering
Di Bursa Efek Jakarta (Vol. 07).
https://jim.unisma.ac.id/index.php/jra/article/viewFile/1430/1402 Sahir, S. H. (2022). Metodologi Penelitian (1st ed.). Penerbit KBM Indonesia.
Setiawan, A. H., Fitri, R., Muthohharoh, M., & Irfany, M. I. (2023). Investment strategy on indonesia islamic stocks using Greenblatt Magic Formula. International Journal of Financial, Accounting, and Management , 5 (3), 281–296. https://doi.org/10.35912/ijfam.v5i3.1322
Siboro,  M.,  Nainggolan,  E.  R.,  &  Saragih,  J.  L.  (2022).  Pengaruh  Perencanaan  Pajak  Terhadap Manajemen Laba Pada Perusahaan Non Manufaktur di Bursa Efek Indonesia Pada Tahun 2018- 2019. Seminar Nasional Manajemen Dan Akuntansi (SMA) , 1 (1), 164–180. https://doi.org/2963- 2811
Simamora, J. C. (2023). Pengaruh Perilaku Investasi Terhadap Keputusan Investasi Cryptocurrency Di
Indonesia. Jurnal Darma Agung , 31 (4), 957–969.
https://doi.org/https://dx.doi.org.10.46930/ojsuda.v31i4.3557
Wirawan,  N.  B., &  Putri, N.  K.  (2022).  Pengaruh  Karakteristik  GCG  Terhadap  Pengungkapan  CSR Perusahaan yang Terdaftar Pada LQ45 BEI Periode 2017-2018 Menggunakan Asimetri Informasi Sebagai  Variabel  Intervening. Ratio :  Reviu  Akuntansi  Kontemporer  Indonesia , 3 (1),  1. https://doi.org/10.30595/ratio.v3i1.7998
Wulanningsih,  S.,  &  Agustin,  H.  (2020).  Pengaruh  Investment  Oppotunity  Set,  Pertumbuhan Perusahaan  dan  Profitabilitas  Terhadap  Nilai  Perusahaan. Jurnal  Eksplorasi  Akuntansi , 2 (3), 3107–3124. https://doi.org/10.24036/jea.v2i3.271
Yusniar, M. W. (2016). Kinerja Harga Saham Jangka Pendek Dan Jangka Panjang Setelah Penawaran Saham  Perdana  (  IPO  ). Jurnal  Wawasan  Manajemen  Universitas  Lambung  Mangkurat , 4 (3),
187–204. https://download.garuda.kemdikbud.go.id