## ANALISIS FAKTOR-FAKTOR YANG MEMPENGARUHI UTANG LUAR NEGERI DI INDONESIA
Defrizal Saputra, Hasdi Aimon, Melti Roza Adry Jurusan Ilmu Ekonomi Fakultas Ekonomi Universitas Negeri Padang Email: defrizalsaputra6@gmail.com
Abstrak: This  study  aims  to  determine  and  analyze  the  factors  that  influence  foreign  debt  in  Indonesia  with variables that  effect economic growth, inflation, and foreign interest rates. This type of research is associative descriptive research, where the data used is secondary data from 1970 to 2017 obtained from institutions and related  institutions,  which  are  analyzed  using  the  Error  Correction  Model  (ECM)  method.  This  study  initially used the Ordinary Lest Square (OLS)  method to see long-term, and used ECM because it wanted to see short- term at the same time. The findings of this study indicate that economic growth and inflation have a significant effect in the long run, but the interest rates have no significant effect, and in the short term all have a significant effect on foreign debt in Indonesia.
Keywords: foreign debt, economic growth, inflation, interest rates and error correction model (ECM)

## PENDAHULUAN
Suatu  negara  dalam  mencapai  pertumbuhan  ekonomi  membutuhkan  dana  yang  relatif  besar.  Namun usaha  pengerahan  dana  tersebut  banyak  mengalami  kendala  yaitu  kesulitan  mengumpulkan  modal  untuk pembangunan.  Sumber  modal  dapat  digali  baik  dari  dalam  negeri  maupun  dari  luar  negeri,  hal  tersebut merupakan  dasar  penghimpunan  dana  untuk  pembangunan.  Upaya  penghimpunan  dana  dari  dalam  negeri bagi  negara-negara  yang  sedang  berkembang  cenderung  lebih  sulit  diandalkan.  Pada  umumnya  Negara berkembang  banyak  yang  tergantung  pada  utang  luar  negeri  sebagai  modal  dalam  pembangunannya,  yang sudah  tentu  utang  ini  akan  berpengaruh  pada  neraca  pembayaran  nasional  dalam  jangka  panjang.  Bila tergantung  dan  terlalu  seringnya  peminjaman  dana  dengan  jumlah  yang  cukup  besar  dari  negara  lain  akan mengarahkan pada terjadinya krisis utang luar negeri.
Pada  penelitian  mengenai  utang  luar  negeri  diantaranya  adalah  penelitian  (Hutapea  2007)  menyatakan bahwa  defisit  keuangan  hubungan  negatif  dengan  volume  penyerapan  utang  luar  negeri  dalam  jangka panjang,  tingkat  pertumbuhan  ekonomi  berhubungan  negatif  pada  jangka  pendek,  Inflasi  berhubungan negatif  dan  signifikan  pada  jangka  pendek,  LIBOR  berhubungan  negatif  dalam  jangka  panjang  dan  positif dalam  jangka  pendek,  dan  kondisi  kestabilan  politik  berhubungan  positif  dalam  jangka  pendek.  Penelitian (Bildrici,  dkk  2008)  menyatakan  bahwa  efek  inflasi  dari  peningkatan  biaya  utang  dalam  negeri,  yang memperburuk  biaya  utang  luar  negeri  dan  ketergantungan  eksternal  dan  melemahkan  sistem  kekebalan terhadap krisis ekonomi dan respons tingkat inflasi mengikuti jalur positif menyusul goncangan positif dalam variabel utang domestik dan luar negeri dan menyebabkan ketergantungan utang luar negeri meningkat bila inflasi meningkat.
Pada  penelitian  (Benedict,  dkk  2014 ) terlihat  produk  domestik  bruto  menunjukkan  bahwa  negatif, Ini konsisten dengan  harapan teoritis dalam arti bahwa peningkatan produksi barang dalam  negeri dan layanan akan  mengurangi  permintaan  untuk  utang  luar  negeri.  Penelitian  (Abdullahi,  dkk  2015) menyatakan  bahwa nilai  tukar,  tabungan,  suku  bunga,  dan  defisit  anggaran  berdampak  negatif  dan  signifikan  dalam  hubungan jangka  pendek  panjang  dengan  utang  luar  negeri.  Dapat  disimpulkan  ketika  suku  bunga  tinggi  maka  akan mempengaruhi keputusan terhadap pinjaman utang luar negeri.
Pada  penelitian  (Forghaa,  dkk  2015)  variabel  suku  bunga  terhadap  utang  luar  negeri  signifikan  dan berdampak  negatif,  yang  dimana  menggambarkan  setiap  kenaikan  suku  bunga  akan  berdampak  negatif terhadap  keputusan  pinjaman  utang  luar  negeri.  Penelitian  (Evan  lau,  dkk  2015),  pada  Malaysia  hubungan jangka  pendek  yang  berjalan  dari  inflasi  (IHK)  ke  utang  luar  negeri  (ED)  dan  menemukan  bahwa  baik Jumlah utang beredar (M2) dan produk domestik bruto (PDB) adalah penyebab ED dalam jangka panjang di luar sampel.
Pada penelitian Evan lau, dkk (2016), inflasi (IHK) dan suku bunga riil (RIR) merupakan faktor penentu yang  menentukan  ED  di  Thailand  dalam  jangka  pendek.  Filipina,  walaupun  tidak  ada  bukti  keterkaitan jangka  pendek  yang  berasal  dari  PDB,  CPI,  RIR  dan  M2  sampai  ED,  namun  beban  penyesuaian  jangka pendek  tampaknya  sebagian  besar  jatuh  pada  PDB  dan  M2  daripada  tiga  lainnya.  Penelitian  (Ristuningsih 2016) kurs memiliki hubungan keterkaitan dengan utang luar negeri dalam jangka pendek secara signifikan. Ekspor,  impor  dan  inflsi  memiliki  keterkaitan  dengan  utang  luar  negeri  secara  signifikan  dalam  jangka panjang, keterkaitan dalam jangka pendeknya menunjukkan keterkaitan yang kurang signifikan.
Pada penelitian lainnya oleh (Adeniran, dkk 2016). Menjelaskan bahwa pembayaran layanan utang luar negeri berdampak negatif terhadap PDB di Nigeria, secara signifikan menandakan eksistensi dari utang yang bergantung  pada  dampak  pertumbuhan  ekonomi  negara  itu.  Pada  uji  kausalitas,  pertumbuhan  ekonomi menentukan  tingkat  utang  eksternal, juga  proses  pembayaran  pinjaman  atau  pembayaran  layanan  utang, mempengaruhi  tingkat  pertumbuhan  ekonomi  di  negara  tersebut.  Pada  penelitian  (Saputro  dan  Aris  2017) bahwa variabel yang berpengaruh terhadap utang luar negeri di Indonesia adalah cadangan devisa dan utang luar  negeri  tahun  sebelumnya  dan  variabel  yang  tidak  berpengaruh  terhadap  utang  luar  negeri  di  Indonesia adalah defisit anggaran dan ekspor neto.
Selama bertahun-tahun, utang luar negeri telah menjadi isu lama bagi Indonesia namun masalah konstan karena  utang  dan  pembayaran  layanan  utang  terus  meningkat.  Pada  tahun  2000  Indonesia  mengalami masalah utang yang berbahaya dan telah melewati batas pinjaman yang dilihat dari rasio utang terhadap PDB hingga  mencapai  31.77%  menandakan  utang  bergerak  dalam  batas  yang  terkendali  namun  jumlah  utang sendiri  yang  terus  bertambah,  dan  beban  yang  besar  diambil  dari  PDB  untuk  pembayaran  utang  dari  tahun ketahun  yang  terus  meningkat.  Pada  tahun  berikutnya  dari  2001  sampai  pada  tahun  2017  utang  luar  negeri walau terus meningkat namun debt ratio terkendali dikisaran 30% yang menandakan pertumbuhan ekonomi ikut  meningkat  dan  membaik.  Hingga  tahun  2006 debt  ratio terus  menurun  hingga  22.56%  namun  tahun berikutnya debt  ratio (Rasio  utang)  kembali  meningkat  hingga  tahun  2017  mencapai  32.40%  yang  mana terlihat  debt  ratio  dari  utang  luar  negeri  sendiri  berfluktuasi  di  angka  30%  yang  mana  telihat  terkendali. Namun  jumlah  utang  sendiri  terus  meningkat  walau  diiringi  dengan  pertumbuhan  ekonomi  yang  mengikuti peningkatan utang luar negeri. Pada tahun 2000 utang luar negeri mencapai angka 144 Miliyar US Dolar dan terus  meningkat  hingga  2017  mencapai  353  Miliyar  US  Dolar  (Word  Bank  2018),  terihat  yang  mana penurunan utang luar negeri sendiri hanya beberapa kali terjadi seperti di tahun 2006 utang menurun  -4.33% dan  pada  tahun  selanjutnya  terus  meningkat  hingga  2017  dan  belum  mengalami  penurunan  tetapi  pada pertumbuhan  ekonomi  terus  meningkat  stabil  dikisaran  dibawah  10%  peningkatan  dari  tahun  ketahun  yang menbuat debt ratio pun ikut stabil dan terkendali. Namun yang terlihat masalah ketika pertumbuhan ekonomi membaik tetapi utang pun terus bertambah dan malahan belum berkurang beberapa tahun kebelakang. Disini dilihat  Indonesia  masih  sangat  membutuhkan  bantuan  dana  pinjaman  luar  negeri  untuk  mendorong pembangunan  di  Indonesia.  Penulis  menggunaka  tigat  variabel  bebas  pada  penelitian  ini.  Pertama,  variabel produk domestik bruto yang menggambarkan pertumbuhan ekonomi yang telah dijelaskan diatas.
Variabel  kedua  yaitu  inflasi  mengalami  fluktuasi  dari  tahun  ketahun  dan  pada  tahun  2000  ke  2001 inflasi mengalami peningkatan yang besar hingga mencapai 11.5% dari 3.7% dan dilihat pengaruh terhadap utang luar negeri mengalami penurunan sebesar 8 Milyar US Dolar. Dan begitupun hingga tahun 2002 juga mengalami  penurunan  jumlah  utang  luar  negeri  yang  mana  terlihat  inflasi  dengan  jumlah  angka  yang  tetap diangka 11%. Ketika tahun berikutnya pada 2003 inflasi mulai terkendali dengan mencapai angka 6.2% dan dilihat pada jumlah utang kembali  mengalami jumlah  yang  meningkat  kembali 134 Milyar US Dolar,  yang mana  terlihat  seperti  ada  pengaruh  dari  inflasi  terhadap  utang  luar  negeri  indonesia.  Hingga  tahun  2005 inflasi kembali tak terkendali mencapai 10% tetapi pada jumlah utang tetap meningkat hingga 142 Milyar US Dolar, dan pada tahun 2006 inflasi terus meningkat hingga 13.1% dan 2007 inflasi menurun drastis ke angka 6.4%  dan  dilihat  pada  utang  luar  negeri  mengalami  perubahan  yang  menurun  dari  tahun  2005  menuju  ke 2006 mengalami penurununan 7 Milyar US Dolar, tetapi pada tahun 2007 mengalami peningkatan kembali dengan yang drasti hingga 12Milyar US Dolar pada utang luar negeri.
Ketika pada tahun 2008 inflasi kembali meningkat mencapai 9.7% tetapi inflasi tetap meningkat hingga mencapai  157  Milyar  US  Dolar,  dan  inflasi  terus  mengalami  fluktuasi  hingga  tahun  2016  dan  mengalami
angka  yang  rendah  hungga  3.5%  tetapi  utang  sendiri  tetap  meningkat  hingga  316  Milyar  US  Dolar,  yang dimana disini  menandakan perubahan inflasi  sendiri  seperti belum ada kejelasan bagaimana  mempengaruhi utang  luar  negeri  di  Indonesia  yang  terlihat  utang  luar  negeri  sangat  dibutuhkan  dengan  jumlah  yang  terus meningkat.
Variabel  ketiga  yaitu  suku  bunga  luar  negeri  sendiri  adalah  patokan  untuk  membayar  cicilan  bunga utang yang dipinjam dan patokan terhadap keputusan melakukan pinjaman kembali untuk utang luar negeri, dan pada data diatas terlihat bahwasannya suku bunga luar negeri sendiri mengalami angka yang berfluktuasi dari  tahun  2000  sampai  2004  mengalami  penurunan  dari  6.8%  hingga  mencapai  1.5%  yang  terlihat penurunan  suku  bunga  yang  sangat  besar,  dan  pada  utang  luar  negeri  dari  tahun  2000  hingga  2004  utang mengalami penurunan dan naik kembali pada tahun 2004 yang terlihat pengaruh bunga terhadap utang luar negeri  tak  terlihat  pengaruhnya.  Namun  bunga  kembali  meningkat  kembali  tahun  2007  hingga  mencapai 5.25% namun pada utang luar negeri tetap mengalami peningkatan jumlah hingga mencapai angka 147Milyar US Dolar yang terlihat aneh bahwasanya dalam teori ketika bunga turun maka permintaan utang meningkat dan  sebaliknya  ketika  bunga  naik  maka  permintaan  utang  turun,  tetapi  tidak  terbukti  disini  utang  tetap meningkat  sampai  tahun  2016  mencapai  316Milyar  US  Dolar  pada  suku  bunga  diikuti  dengan  bunga  yang ikut  menurun  hingga  mencapai 2.1% pada tahun 2016  cukup ringan untuk  melakukan pinjaman,  keputusan Indonesia untuk meminjam sendiri tampaknya tidak mengalami angka untuk penurunan pinjaman.
Berdasarkan uraian latar belakang masalah di atas penulis tertarik untuk menganalisis faktor-faktor yang mempengaruhi  Utang  Luar  Negeri  di  Indonesia.  Penelitian  ini  perlu  dilakukan  karena  ingin  melihat  sejauh mana posisi utang luar negeri dan kebutuhan di Indonesia terhadap utang luar negeri. Oleh karena itu, penulis mengambil judul “Analisis Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Utang Luar Negeri di Indonesia” .

## METODE PENELITIAN
Data  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  data  sekunder  yang  diperoleh  dari  lembaga  atau instansi  terkait  seperti  Kantor  Perwakilan  Bank  Indonesia  Sumatera  Barat,  Badan  Pusat  Statistik  Provinsi Sumatera Barat, World Bank . Data yang digunakan merupakan data tahunan dari 1970 sampai dengan tahun 2017.  Analisis  Regresi  Berganda  adalah  pendekatan  yang  digunakan  untuk  menganalisis  hubungan  antar variabel  bebas  dan  variabel  terikat  dalam  penelitian  ini  adalah  analisis  regresi  berganda.  Variabel  terikat dalam  penelitian  ini  adalah  kurs  rupiah  terhadap  dollar,  sedangkan  variabel  bebasnya  meliputi  suku  bunga, pendapatan  nasional,  eskpor  neto,  suku  bunga  luar  negeri  dan  inflasi  luar  negeri.  Model  regresi  berganda penelitian ini adalah:
Log(ULN t ) = α 0 + α 1 Log(PDB t ) + α 2 RIR t + α 3 CPI t + e t (1) ULN = Utang Luar Negeri PDB = Produk Domestik Bruto RIR  = Real Interest Rate CPI  = Consumer Price Index
Metode Error  Correction  Model (ECM) merupakan  model  koreksi  kesalahan  yang  dikembangkan pertama  kali  oleh  Sargan  (1986)  dan  dikembangkan  lebih  lanjut  oleh  Hendry  (1978)  dengan  konsep the general to specific approach . ECM adalah teknik untuk mengoreksi ketidak seimbangan jangka pendek dan jangka panjang. Model persamaan Error Correction Model (ECM) penelitian ini adalah: Δlog( ULN t ) = α 0 + α 1 ΔLog( PDB t ) + α 2 Δ RIR t + α 3 Δ CPI t + e t (2)
Model  ECM  digunakan  karena  memiliki  kemampuan  meliputi  lebih  banyak  variabel  dalam menganalisis  fenomena  ekonomi  dan  mengkaji  konsistensi  model  empirik  dan  dapat  membantu  peneliti untuk memecahkan masalah spurius regression dan data runtun waktu yang tidak stasioner. Penelitian ini uji asumsi  klasik  yang  digunakan  meliputi  uji  normalitas  residual,  heterokesdatisitas,  multikolinearitas  dan autokorelasi.
Uji selanjutnya yaitu uji hipotesis digunakan dalam penelitian ini adalah Uji T untuk mengetahui apakah pada  model  regresi  variabel  bebas  secara  parsial  mempengaruhi  variabel  terikat  secara  signifikan  dengan membandingkan t-hitung dan t-tabel. Selanjutnya yaitu uji F untuk mengetahui apakah variabel bebas secara bersama-sama berpengaruh terhadap variabel terikat.

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Dari  hasil  pengujian  awal  persamaan  dengan  menggunakan  aplikasi eviews 8  dapat  dilihat  pengaruh variabel  bebas  terhadap  variabel  terikat.  Dari  hubungan  antar  variabel  tersebut  diperoleh  persamaan  regresi jangka panjang sebagai berikut:
Log(ULN) = -34.41196 + 2.250123Log(PDB) - 0.010185CPI -  0.010379RIR
(3)
Tabel 4.3 Estimasi Persamaan Jangka Panjang OLS
Dependent Variable: LOG(ULN)
Method: Least Squares Sample: 1970 2017
Included observations: 48
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C -34.41196 1.869818 -18.40391 0.0000 LOG(GDP) 2.250123 0.073161 30.75592 0.0000 CPI -0.010185 0.001263 -8.064353 0.0000 RIR -0.010379 0.010928 -0.949719 0.3474 R-squared 0.988309     Mean dependent var 24.87938 Adjusted R-squared 0.987512     S.D. dependent var 1.235792 S.E. of regression 0.138098     Akaike info criterion -1.042049 Sum squared resid 0.839129     Schwarz criterion -0.886115 Log likelihood 29.00917     Hannan-Quinn criter. -0.983121 F-statistic 1239.893     Durbin-Watson stat 0.617324 Prob(F-statistic) 0.000000

## Sumber: Hasil Olahan Eviews 8, 2018
Tabel 4.3 terlihat hasil dari olahan persamaan jangka panjang, Pada hasil estimasi tersebut menunjukkan pengaruh  variabel  bebas  terhadap  variabel  terikat  pada  jangka  panjang.  Nilai R-squared sebesar  0.988309 menyatakan bahwa  variabel bebas didalam  model  mampu  menjelaskan variabel terikat sebesar 98.83% dan 1.1%  lainnya  dijelaskan  oleh  variabel  lain  diluar  model.  Pada  tabel  4.3  dapat  dilihat  bahwa  pertumbuhan ekonomi Indonesia memiliki pengaruh positif signifikan terhadap utang luar negeri. Hal ini dapat dilihat dari nilai  koefisien  sebesar  2.250123  dengan  probabilitasnya  sebesar  0.0000.  Apabila  terjadi  perubahan pertumbuhan ekonomi sebesar 1% maka utang luar negeri akan meningkat sebesar 225.01% dengan asumsi cateris paribus.
Inflasi  memiliki pengaruh negatif signifikan terhadap utang luar negeri. Hal ini dapat dilihat dari nilai koefisien sebesar -0.010185 dengan probabilitasnya sebesar 0.0000. Apabila terjadi perubahan inflasi sebesar 1% maka utang luar negeri akan menurun sebesar 1.01% dengan asumsi cateris paribus.
Suku bunga luar negeri memiliki pengaruh negatif terhadap utang luar negeri. Hal ini dapat dilihat dari nilai  koefisien  sebesar  -0.010379  dengan  probabilitasnya  sebesar  0.3474.  Apabila  terjadi  perubahan  suku bunga  luar  negeri  sebesar  1%  maka  utang  luar  negeri  akan  menurun  sebesar  1.03%  dengan  asumsi cateris paribus.

## Uji Asumsi Klasik
Pada  Uji  asumsi  klasik  ada  4  uji  yaitu  Uji  Multikolinearitas,  Uji  Heterokesdatisitas,  Uji  Normalitas Residual  dan  Uji  Autokorelasi.  Pada  Uji  Multikolinearitas  Dengan  mengunakan  metode  VIF  hasil menunjukkan tidak terjadi Multikolinearitas, Uji Heterokesdatisitas menggunakan uji White maka hasil tidak terdapat masalah Heterokesdatisitas, Uji Normalitas Residual hasil dari Jarque-Bera data dalam penelitian ini terdistribusi  secara normal, dan  Uji Autokorelasi dengan Durbin-Watson adanya  masalah autokorelasi pada data,  maka  dilakukan  koreksi  autokorelasi  dengan  menggunakan  prosedur  koreksi  Newey-West.  Maka  uji asumsi klasik menyatakan data baik untuk dilanjutkan.
Analisis Model Error Correction Model (ECM)

## Uji Stasioneritas
Sebelum melakukna uji Error Correction Model (ECM) maka perlu dilakukan uji stasioner data. Dalam penelitian ini, data yang digunakan merupakan data selama tahun 1970-2017. Hasil uji stasioneritas dengan metode ADF dalam penelitian ini dapat dilihat pada Tabel 4.8.
Tabel 4.8 Hasil Uji Stasioneritas dengan Metode ADF
Variabel Uji URT pada ADF Test CV (5%) Stasio ner Utang Luar Negeri (ULN) Level 0.638394 -3.51074 Tidak 1 st Differenc e - 3.776459 -3.51074 Ya 2 nd Differen ce - 6.844027 - 3.515523 Ya Pertumbuhan Ekonomi (PDB) Level 1.718335 - 3.508508 Tidak 1 st Differenc e - 4.585601 -3.51074 Ya 2 nd Differen ce - 7.168726 - 3.515523 Ya Suku Bunga (RIR) Level - 2.428508 -3.51074 Tidak 1 st Differenc e - 7.193472 -3.51074 Ya 2 nd Differen ce - 4.557761 - 3.520787 Ya Inflasi (CPI) Level - 0.150728 - 3.508508 Tidak 1 st Differenc e -5.35588 -3.51074 Ya 2 nd Differen ce - 8.436432 - 3.515523 Ya

## Sumber: Hasil Olahan Eviews 8, 2018
Pengujian  dengan  metode Augmented  Dickey  Fuller (ADF)  pada  Tabel  4.8  dengan  derajat  keyakinan 95%.  Dimana  pada  tingkat  level  tidak  ada  variabel  yang  stasioner  pada  tingkat  level.  Variabel  yang  tidak stasioner  pada  tingkat  level  selanjutnya  dilakukan  uji  derajat  integrasi.  Pada  uji  stasioneritas  yang  kedua didapatkan  hasil  bahwa  variabel  utang  luar  negeri,  inflasi,  suku  bunga  dan  GDP  (pertumbuhan  ekonomi) stasioner pada tingkat first difference dan stasioner pada tingkat second difference.

## Uji Kointegrasi
Tabel 4.9 Hasil Uji Kointegrasi
Dependent Variable: D(ECT) Method: Least Squares
Sample (adjusted): 1971 2017 Included observations: 47 after adjustments
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C 0.007460 0.013950 0.534789 0.5954 ECT(-1) -0.353320 0.105102 -3.361694 0.0016 R-squared 0.200725     Mean dependent var 0.008253 Adjusted R-squared 0.182963     S.D. dependent var 0.105790 S.E. of regression 0.095624     Akaike info criterion -1.815166 Sum squared resid 0.411477     Schwarz criterion -1.736436 Log likelihood 44.65640     Hannan-Quinn criter. -1.785539 F-statistic 11.30099     Durbin-Watson stat 1.514251 Prob(F-statistic) 0.001589

## Sumber: Hasil Olahan Eviews 8, 2018
Setelah  dilakukan  uji  kointegrsi  dengam  menggunakan  uji Engle  Granger, maka  didapatkan  hasil sebagai  berikut.  Dengan  menggunakan  hasil  residual  persamaan  regresi,  maka  untuk  persamaan  tersebut menunjukkan probabilitas e t atau ECT(-1) sebesar 0.0067. Hal ini sesuai dengan syarat untuk melakukan uji dengan  menggunakan Error  Correction  Model (ECM)  harus  terkointegrasi.  Hasil  kointegrasi  diatas menunjukkan bahwa probabilitas Error Correction Term (ECT) sebesar 0.0016, maka keseimbangan jangka panjang variabel bebas terhadap variabel terikat pada penelitian ini sudah terlihat, karena probabilitas Error Correction Term (ECT) sudah kecil dari 0.05. Hasil Estimasi Jangka Pendek (ECM) Tabel 4.10 Estimasi Akhir Persaaan Jangka Pendek
Dependent Variable: D(LOG(ULN)) Method: Least Squares Sample (adjusted): 1971 2017
Included observations: 47 after adjustments Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C 0.158920 0.028405 5.594768 0.0000 D(LOG(GDP)) -0.265444 0.348230 -0.762268 0.4502 D(CPI) -0.015789 0.003752 -4.208555 0.0001 D(RIR) -0.007900 0.006282 -1.257495 0.2155 ECT(-1) -0.295344 0.069200 -4.267954 0.0001 R-squared 0.485075     Mean dependent var 0.098597 Adjusted R-squared 0.436035     S.D. dependent var 0.082678 S.E. of regression 0.062089     Akaike info criterion -2.620206 Sum squared resid 0.161912     Schwarz criterion -2.423382 Log likelihood 66.57484     Hannan-Quinn criter. -2.546140 F-statistic 9.891337     Durbin-Watson stat 1.163514 Prob(F-statistic) 0.000010 Sumber: Hasil Olahan Eviews 8, 2018 Persamaan jangka pendek dari hasil estimasi tabel 4.10  sebagai berikut: ΔLog(ULN) = 0.158920 - 0.26544ΔLog(GDP) - 0.0015789ΔCPI - 0.007900ΔRIR -0.295344ECT(-1) (4)
Tabel  4.10  menunjukkan  hasil  jangka  pendek  penelitian  ini.  Nilai Error  Correction  Term (ECT) menunjukkan  angka  0.0000  <  0.05,  dengan  koefisien  -0.295344  dan  T-hit  (4.267354)  >  T-tab  (2.01063). Perhitungan  yang  telah  dilakukan  memperlihatkan  bahwa  dalam  jangka  pendek  perubahan  variabel  bebas mempunyai  pengaruh  terhadap  variabel  terikat.  Pada  persamaan  4.10  dapat  dilihat  bahwa  pertumbuhan ekonomi  Indonesia  memiliki  pengaruh  negatif  terhadap  utang  luar  negeri.  Hal  ini  dapat  dilihat  dari  nilai koefisien sebesar -0.265444 dengan probabilitasnya sebesar 0.4502. Apabila terjadi perubahan pertumbuhan ekonomi sebesar 1% maka utang luar negeri akan menurun sebesar -26.54% dengan asumsi cateris paribus.
Suku bunga luar negeri memiliki pengaruh negatif terhadap utang luar negeri. Hal ini dapat dilihat dari nilai  koefisien  sebesar  -0.007900  dengan  probabilitasnya  sebesar  0.2155.  Apabila  terjadi  perubahan  suku bunga  luar  negeri  sebesar  1%  maka  utang  luar  negeri  akan  menurun  sebesar  0.79%  dengan  asumsi cateris paribus. Nilai Error  Correction  Term (ECT)  diatas  dapat  diartikan  bahwa  proses  penyesuaian  utang  luar negeri  di  Indonesia  terhadap  ketidakseimbangan  jangka  pendek  yang  terjadi  dari  periode  1970-2017  relatif lambat. Hal ini dapat dilihat dari besaran Error Correction Term (ECT). Dari persamaan nilai ECT sebesar - 0.295344 yang berarti bahwa apabila terjadi ketidakseimbangan pada masa lalu sebesar  -1, maka utang luar negeri  akan  menyesuaikan  diri  dengan  penurunan  sebesar  -0.295344.  Jika  terjadi  ketidakseimbangan  pada masa lalu sebesar 100%, maka utang luar negeri akan terapresiasi sebesar  -29.53%. Dengan demikian dapat disimpulkan bahwa proses penyesuaian utang luar negeri untuk kembali ke seperti semula harus  menunggu beberapa tahun.

## Hasil Akhir Persamaan Jangka Panjang
Persamaan jangka panjang dari hasil estimasi akhir diatas sebagai berikut: Log(ULN) = -34.41196 + 2.250123Log(GDP) - 0.010185CPI - 0.010379RIR
(5)
Tabel  4.7  memperlihatkan  hasil  dari  olahan  persamaan  jangka  panjang.  Pada  hasil  estimasi menunjukkan  pengaruh  variabel  bebas  terhadap  variabel  terikat.  Pada  tabel  4.7  dapat  dilihat  bahwa pertumbuhan  ekonomi  (PDB)  berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  utang  luar  negeri  dalam  jangka panjang.  Hal  ini  dapat  dilihat  dari  nilai  koefisien  sebesar  2.250123  dan  probabilitasnya  sebesar  0.0000. Apabila terjadi perubahan pertumbuhan ekonomi sebesar 1% maka utang luar negeri akan meningkat sebesar 225.01% dengan asumsi cateris paribus . Hal ini  menunjukkan bahwa  utang luar  negeri  di Indonesia dalam jangka panjang dipengaruhi oleh pertumbuhan ekonomi.
Inflasi  memiliki pengaruh negatif signifikan terhadap utang luar negeri. Hal ini dapat dilihat dari nilai koefisien sebesar -0.010185 dengan probabilitasnya sebesar 0.0000. Apabila terjadi perubahan inflasi sebesar 1% maka utang luar negeri akan meenurun sebesar 1.01% dengan asumsi cateris paribus.
Suku  bunga  luar  negeri  memiliki  pengaruh  negatif  tidak  signifikan  terhadap  utang  luar  negeri.  Hal  ini dapat  dilihat  dari  nilai  koefisien  sebesar  -0.010379  dengan  probabilitasnya  sebesar  0.5048.  Apabila  terjadi perubahan suku bunga luar negeri sebesar 1% maka utang luar negeri akan menurun sebesar 1.03% dengan asumsi cateris paribus.

## Uji Hipotesis

## Uji T
Variabel  Pertumbuhan  ekonomi  menunjukkan  bahwa  dalam  jangka  panjang  pertumbuhan  ekonomi Indonesia  secara  parsial  memiliki  pengaruh  yang  signifikan  terhadap  utang  luar  negeri.  Sedangkan  dalam jangka  pendek  menunjukkan  bahwa  dalam  jangka  pendek  secara  parsial  variabel  pertumbuhan  ekonomi Indonesia tidak berpengaruh terhadap utang luar negeri di Indoensia.
Variabel  Inflasi  dalam  jangka  panjang  menunjukkan  bahwa  dalam  jangka  panjang  inflasi  Indonesia secara parsial tidak memiliki pengaruh yang signifikan terhadap utang luar negeri. Sedangkan dalam jangka pendek  inflasi  menunjukkan  bahwa  dalam  jangka  pendek  secara  parsial  variabel  Inflasi  Indonesia  tidak berpengaruh signifikan terhadap utang luar negeri di Indoensia.
Variabel suku bunga luar negeri dalam jangka panjang menunjukkan bahwa dalam jangka panjang suku bunga luar negeri Indonesia secara parsial memiliki pengaruh terhadap utang luar negeri. Sedangkan dalam jangka  pendek  menunjukkan  bahwa  dalam  jangka  pendek  secara  parsial  variabel  suku  bunga  luar  negeri berpengaruh signifikan terhadap utang luar negeri di Indoensia.

## Uji  F
Untuk melihat uji F, kita dapat melihat F hitung dari hasil regresi OLS sedangkan untuk melihat F tabel diamati pada tabel F dengan nilai df 1 = k-1 (3-1= 2) dan df 2 = n - k (48-3 = 45) pada a= 0.05. Maka untuk jangka panjang diperoleh F hitung sebesar 1239.893 dan F tabel sebesar 3.20. Maka dapat simpulkan bahwa
1239.893 > 3.20. Hasil ini  menunjukkan bahwa dalam jangka panjang variabel bebas  secara bersama-sama dapat berpengaruh signifikan terhadap utang luar negeri di Indonesia. Pada estimasi jangka pendek diperoleh hasil  F  hitung  sebesar  9.891337  dan  F  tabel  sebesar  3.32.  Maka  didapati  hasil  9.891337  >  3.20.  Hal  ini menunjukkan  bahwa  dalam  jangka  pendek  variabel  bebas  secara  bersama-sama  mempengaruhi  utang  luar negeri di Indonesia.

## PEMBAHASAN

## Pertumbuhan Ekonomi Terhadap Utang Luar Negeri Indonesia
Hasil estimasi memperlihatkan bahwa dalam jangka panjang pertumbuhan ekonomi berpengaruh positif dan  signifikan  terhadap  utang  luar  negeri,  dengan  nilai  koefisien  sebesar  2.250123.  Artinya,  apabila terjadinya  kenaikan  petumbuhan  ekonomi  sebesar  1%,  maka  utang  luar  negeri  akan  meningkat  sebesar 225.01% dengan asumsi cateris paribus.
Berdasarkan hasil estimasi jangka panjang yang menyatakan pertumbuhan ekonomi memiliki hubungan positif signifikan terhadap utang luar negeri, maka hasil dari penelitian ini menerima teori menurut pendapat (Tambunan  2008)  menjelaskan  pertumbuhan  ekonomi  (PDB)  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap utang  luar  negeri,  bahwa  walaupun  terjadi  peningkatan  pertumbuhan  ekonomi  (PDB)  yang  mencerminkan besarnya  pendapatan  nasional,  namun  utang  luar  negeri  tetap  meningkat.  Mereka  menegaskan  bahwa  PDB yang  besar  seharusnya  dapat  membentuk  investasi  dimasa  datang  yang  diharapkan  dapat  pula  menutupi kelangkaan  investasi  di  indonesia.  Hal  lain  yang  dapat  diinterprestasikan  dari  hasil  penelitian  ini  adalah bahwa  untuk  mencapai  target  pertumbuhan  ekonomi  (PDB)  memerlukan  investasi  yang  lebih  besar  yang tidak  mungkin  dapat  dipenuhi  dari  dana  yang  berasal  dalam  negeri  maka  dilakukan  pinjaman  utang  luar negeri.  Pada  temuan  lainnya  yaitu  menurut  (Adeniran  2016)  besarnya  pertumbuhan  ekonomi  menentukan tingkat  utang  eksternal  yang  akan  dikontrak.  Juga,  proses  pembayaran  pinjaman  atau  pembayaran  layanan utang,  mempengaruhi  tingkat  pertumbuhan  ekonomi  sebagai  imbalan,  terakhir  tingkat  nilai  tukar mempengaruhi stok utang luar negeri negara.
Perubahan  dalam  perekonomian  yang  membaik  membutuhkan  banyak  faktor  ekonomi  yang  membaik maka  banyak  sumber  dana  yang  dibutuhkan  untuk  menutupi  kebutuhan  dalam  pemenuhan  dana  untuk pembangunan  dan  penunjang  kebutuhan  dalam  kemajuan  perekonomian,  yang  mana  ketika  perekonomian meningkat didukung oleh  utang  luar  negeri  untuk  kemajuan perekonomian. Ketika perekonomian  membaik maka kesiapan dalam menggunakan dana utang luar negeri kembali lebih baik dan negara peminjampun akan kembali percaya terhadap pemberian pinjaman  kembali, dan negara  yang  meminjam akan terbantu kembali dalam penunjang perekonomian makin membaik.
Dalam  jangka  panjang  pertumbuhan  ekonomi  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  utang  luar negeri.  Hal  ini  dikarenakan  oleh  adanya  faktor-faktor  di  luar  pertumbuhan  ekonomi  yang  lebih  banyak mempengaruhi  utang  luar  negeri.  Faktor-faktor  lain  ini  dapat  saja  berupa  faktor  ekonomi  yang  tidak diakomodasikan dalam penelitian ini atau juga berupa faktor-faktor non ekonomi seperti politik, konsistensi penegakan hukum, dan sosial budaya.
Sedangkan dalam jangka pendek pertumbuhan ekonomi berpengaruh negatif signifikan terhadap utang luar  negeri  hal  ini  dapat  dilihat  dari  probabilitas  yang  signifikan  yang  menunjukkan  signifikansi  sebesar 0.45020  >  0.05  dengan  koefisien  sebesar  -0.0265444.  Dengan  kata  lain  dapat  disimpulkan  bahwa pertumbuhan  ekonomi  mempengaruhi  utang  luar  negeri  hanya  dalam  jangka  pendek.  Berdasarkan  hasil estimasi jangka pendek  yang  menyatakan pertumbuhan ekonomi di  Indonesia berpengaruh negatif terhadap utang  luar  negeri,  maka  temuan  tersebut  sesuai  dengan  pendapat  menurut  (Kusuma  dalam  Saputro  2017) menyatakan  pertumbuhan  ekonomi  daerah  sangat  mendukung  meningkatnya  perekonomian  negara  dalam meningkatkan  pertumbuhan  ekonomi  negara.  Pertumbuhan  ekonomi  negara  naik  maka  bisa  jadi  utang  luar negeri menurun karena tingkat pertumbuhan ekonomi dari masing-masing daerah meningkat.
Pada  temuan  lainnya  yaitu  menurut  (Hutapea  2007)  menyatakan  tingkat  pertumbuhan  ekonomi juga mempengaruhi volume penyerapan utang luar negeri Indonesia. Pertumbuhan ekonomi yang meningkat dapat merepresentasikan  kondisi perekonomian  yang  semakin baik. Perekonomian  yang  semakin baik seharusnya dapat  merepresentasikan  bahwa  kondisi  permodalan  untuk  pembangunan  dapat  tercukupi  sehingga  tidak
perlu  untuk  melakukan  pinjaman  terhadap  luar  negeri.  Berdasarkan  keadaan  tersebut,  maka  dapat disimpulkan  bahwa  tingkat  pertumbuhan  ekonomi  berhubungan  negatif  dengan  volume  penyerapan  utang luar  negeri.  Pada  penelitian  (Imimole  2014)  studi  ini  bahwa  produk  domestik  bruto  negatif  dan  signifikan yang  mana  produk  domestik  bruto  adalah  penentu  signifikan  utang  luar  negeri  di  Nigeria.  Ini  konsisten dengan harapan teoritis dalam arti bahwa peningkatan produksi barang dan jasa domestik akan  mengurangi permintaan untuk utang luar negeri.
Pada jangka pendek pertumbuhan ekonomi yang baik menggambarkan ekonomi yang stabil dan belum membutuhkan  dana  tambahan  untuk  pembangunan  kedepannya  yang  berarti  mengurangi  ketergantungan dana  tambahan  dari  luar  negeri,  dan  dalam  kebijakan  sendiri  ketika  memakai  dana  dari  luar  negeri  dalam jangka  pendek  melihat  kebutuhan  dana  dan  faktor  perekonomian  lain,  seperti  suku  bunga  dalam  pinjaman yang  akan  memberatkan  biaya  untuk  pembayaran  utang  luar  negeri  dalam  jangka  pendek  dan  hanya memanfaatkan dana dalam negeri yang membaik.

## Suku Bunga Luar Negeri Terhadap Utang Luar Negeri Indonesia
Hasil  estimasi  memperlihatkan  bahwa  dalam  jangka  panjang  perubahan  suku  bunga  luar  negeri berpengaruh negatif dan tidak signifikan terhadap utang luar negeri, dengan nilai koefisien sebesar -0.010379 Artinya,  apabila  terjadinya  kenaikan  suku  bunga  luar  negeri  sebesar  1%,  maka  utang  luar  negeri  akan menurun sebesar -1.03% dengan asumsi cateris paribus.
Berdasarkan hasil estimasi jangka panjang yang menyatakan suku bunga luar negeri memiliki hubungan negatif dan tidak signifikan terhadap utang luar negeri, maka hasil dari penelitian ini sesuai pendapat menurut (Hutapea  2007)  tingkat  suku  bunga pinjaman  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  LIBOR  ( London Inter  Bank  Offer  Rate ).  Tingkat  suku  bunga  memiliki  hubungan  negatif  dengan  volume  penyerapan  utang luar  negeri.  Hal  ini  berarti  bahwa  ketika  tingkat  suku  bunga  pinjaman  tinggi,  maka  Indonesia  akan mempertimbangkan ulang keinginan untuk melakukan pinjaman dari negara donor. Sehingga, ketika tingkat suku bunga tinggi, maka volume penyerapan utang luar negeri akan menurun.
Pada teori menurut (Tambunan 2008) permintaan utang luar negeri (ULN) juga ditentukan oleh tingkat suku bunga di pasar uang internasional atau lebih tepatnya selisih (SP), yaitu margin di atas LIBOR (London Interbank  Offered  Rate)  yang  mana  ketika  suku  bunga  tinggi  atau  meningkat  maka  akan  mempengaruhi permintaan terhadap utang luar negeri, yang mana berarti suku bunga berdampak negatif terhadap utang luar negeri. Pada penelitian alinnya oleh (Abdullahi 2015) Sebagian besar variabel  makro seperti keseimbangan negatif  pengeluaran  publik  dalam  perdagangan  internasional  dan  suku  bunga  global  merupakan  penentu utama akumulasi pinjaman luar negeri di Nigeria dan Maroko.
Berdasarkan  hasil  estimasi  jangka  pendek  perubahan  suku  bunga  luar  negeri  berpengaruh  negatif  dan signifikan  terhadap  utang  luar  negeri,  dengan  nilai  koefisien  sebesar  -0.007900.  Artinya,  apabila  terjadinya kenaikan  suku  bunga  luar  negeri  sebesar  1%,  maka  utang  luar  negeri  akan  menurun  sebesar  0.79%  dengan asumsi cateris paribus. maka hasil dari penelitian ini sesuai pendapat menurut (Hutapea 2007) tingkat suku bunga pinjaman yang digunakan dalam penelitian ini adalah LIBOR ( London Inter Bank Offer Rate ). Tingkat suku bunga memiliki hubungan negatif dengan volume penyerapan utang luar negeri. Hal ini berarti bahwa ketika tingkat suku bunga pinjaman tinggi, maka Indonesia akan mempertimbangkan ulang keinginan untuk melakukan  pinjaman  dari  negara  donor.  Sehingga,  ketika  tingkat  suku  bunga  tinggi,  maka  volume penyerapan utang luar negeri akan menurun.
Terlihat  pada  teori  pendukung  diatas  menyatakan  ketika  suku  bunga  luar  negeri  tinggi  maka  akan menambah beban biaya pada pinjaman utang luar negeri dan negara yang akan meminjampun akan berfikir kembali terhadap pinjaman yang besar biaya bunganya dan menambah beban pengembalian utang luar negeri nantinya,  yang  mana  ketika  biaya  besar  akan  menggunakan  dari  dana  negara  akan  lebih  besar  pula  untuk membayar utang, jadi ketika bunga tinggi maka utang luar negeri akan ditahan untuk peminjaman kembali.
Pada  penelitian  lainnya  adanya  penolakan  dari  hasil  yang  didapat  penulis  yaitu  pada  penelitian  oleh (Syaripudiin  dan  Hermawan  dalam  Thambunan  2008)  Meyatakan  hubungan  antara  pembayaran  cicilan pokok  dan  bunga  terhadap  utang  luar  negeri  yang  tidak  hanya  posititf  tetapi  juga  signifikan.  Artinya pembayaran  cicilan  pokok  dan  bunga  pemerintah  yang  semakin  besar  memyebabkan  pemerintah  harus
membuat  utang  luar  negeri  yang  baru.  Ada  dua  kemungkinan  mengapa  setiap  terjadi  peningkatan pembayaran cicilan pokok dan bunga pemerintah, pemerintah meningkatkan utang atau pinjamannya, yakni : (i) cadangan deevisa yang relatif kecil yang dimiliki pemerintah, dan (ii) adanya kemudahan bagi pemerintah untuk  terus  menambah  utangnya.  Signifikannya  pengaruh  pembayaran  cicilan  pokok  dan  bunga  terhadap utang  luar  negeri  mengindikasikan  bahwa  utang  luar  negeri  baru  yang  dibuat  oleh  pemerintah  sangat  besar peranannya dalam membayar kembali cicilan pokok dan bunga utangnya. Ini mendukung sebagian kelangan yang menyatakan bahwa pemerintah selama ini dalam hal utang luar negeri selalu gali lobang tutup lobang.

## Inflasi Terhadap Utang Luar Negeri Indonesia
Hasil estimasi memperlihatkan bahwa dalam jangka panjang perubahan inflasi berpengaruh negatif dan signifikan  terhadap  utang  luar  negeri,  dengan  nilai  koefisien  sebesar  -0.010185.  Artinya,  apabila  terjadinya kenaikan  inflasi  sebesar  1%,  maka  utang  luar  negeri  akan  menurun  sebesar  -1.01%  dengan  asumsi cateris paribus.
Berdasarkan  hasil  estimasi  jangka  panjang  yang  menyatakan  inflasi  memiliki  hubungan  negatif  dan signifikan  terhadap  utang  luar  negeri,  maka  hasil  dari  penelitian  sesuai  pendapat  menurut  (Hutapea  2007) yaitu  Selain  defisit  keuangan  pemerintah,  tingkat  inflasi dalam  negeri  juga  diduga  berpengaruh  terhadap volume  penyerapan  utang  luar  negeri.  Ketika  inflasi  di  dalam  negeri  tinggi  negara  donor  akan mempertimbangkan  ulang  keputusan  untuk  memberikan  pinjaman  ke  Indonesia.  Hal  ini  dikarenakan besarnya risiko negara penerima (Indonesia) tidak mampu untuk mengembalikan utang termasuk bunga dan pinjaman  pokoknya.  Sehingga  ketika  tingkat  inflasi  di  dalam  negeri  meningkat,  maka  volume  penyerapan utang luar negeri akan menurun.
Pada  jangka  panjang  inflasi  akan  berpengaruh  negatif  karena  ketika  inflasi  tinggi  dan  tak  terkendali yang menandakan bahwasannya perekonomian kurang baik, yang menurunkan kepercayaan dari negara yang akan  meminjamkan  utang  karena  takut  akan  kemampuan  pengembalian  utang,  dan  pada  negara  yang  akan meminjampun  memperhitungkan  peminjaman  kembali  dan  memilih  memperbaiki  perekonomian  yangb kurang baik saat ini dan menahan peminjaman kembali.
Hasil estimasi memperlihatkan bahwa dalam jangka  pendek perubahan inflasi berpengaruh negatif dan tidak  signifikan  terhadap  utang  luar  negeri,  dengan  nilai  koefisien  sebesar  -0.015789.  Artinya,  apabila terjadinya kenaikan inflasi sebesar 1%, maka utang luar negeri akan menurun sebesar 1.57% dengan asumsi cateris paribus.
Berdasarkan  hasil  estimasi  jangka  panjang  yang  menyatakan  inflasi  memiliki  hubungan  negatif  tidak signifikan terhadap utang luar negeri, maka hasil dari penelitian ini sesuai pendapat menurut (Hutapea 2007) yaitu  Selain  defisit  keuangan  pemerintah,  tingkat  inflasi dalam  negeri  juga  diduga  berpengaruh  terhadap volume  penyerapan  utang  luar  negeri.  Ketika  inflasi  di  dalam  negeri  tinggi  negara  donor  akan mempertimbangkan  ulang  keputusan  untuk  memberikan  pinjaman  ke  Indonesia.  Hal  ini  dikarenakan besarnya risiko negara penerima (Indonesia) tidak mampu untuk mengembalikan utang termasuk bunga dan pinjaman  pokoknya.  Sehingga  ketika  tingkat  inflasi  di  dalam  negeri  meningkat,  maka  volume  penyerapan utang luar negeri akan menurun.
Terlihat  pada  penelitian  lainnya  yang  mendukung  bahwasannya  inflasi  juga  berdampak  negatif  yang terlihat  ketika  perekonomian  tidak  stabil  dari  sudut  inflasi  yang  kurang  terkendali  maka  akan  menambah biaya dalam berbagai macam aspek baik pengeluaran maupun belanja, dan menurunkan tingkat kepercayaan dan perbaikan perekonomian diutamakan terlebih dahulu ketimbang melakukan pinjaman kembali.
Pada  penelitian  lainnya  adanya  penolakan  dari  hasil  yang  didapat  penulis  yaitu  pada  penelitian  oleh (Ristuningsih 2016) yang menganalisa hubungan tingkat inflasi terhadap utang luar negeri, dapat digunakan teori imported  inflation. Dimana  saat  Indonesia  mengalami  inflasi,  maka  nilai  tukar  rupiah  terhadap  dollar akan lemah. Indonesia masih tergantung produk dari luar baik bahan baku atau bahan setengah jadi disektor barang  dan  jasa.  Sehingga  saat  terjadi  inflasi  Indonesia,  pemerintah  membutuhkan  ddana  yang  lebih  untuk memenuhi kebutuhan dalam negeri tersebut dan dibutuhkanlah utang luar negeri. Jadi dapat dikatakan bahwa hubungan antara inflasi dengan utang luar negeri pemerintah adalah berpengaruh positif.

## SIMPULAN
Berdasarkan  hasil  pada  perhitunga Ordinary  Least  Square (OLS)  dan Error  Correction  Model (ECM) yang telah dijabarkan sebelumnya, maka pembuktian hipotesis yang dapat disimpulkan sebagai berikut yaitu pertumbuhan  Ekonomi  berpengaruh  positif  dalam  jangka  panjang  terhadap  utang  luar  negeri.  Sedangkan dalam jangka pendek pertumbuhan ekonomi berpengaruh negatif terhadap utang luar negeri, dan saran ketika pertumbuhan  ekonomi  membaik  maka  sebaiknya  mengurangi  utang  agar  terlepas  pada  jeratan  lingkaran utang  untuk  masa  depan  nantinya.  Inflasi  berpengaruh  negatif  dalam  jangka  panjang  terhadap  utang  luar negeri.  Sedangkan  dalam  jangka  pendek  inflasi  berpengaruh  negatif  terhadap  utang  luar  negeri,  dan  saran sebaiknya  inflasi  terkendali  dan  stabil  meningkat,  yang  mana  ketika  inflasi  terus  terjadi  dan  stabil menandakan ekonomi yang baik dan stabil, dengan stabil inflasi kita lebih bisa mengendalikan penggunaan utang luar negeri yang berlebihan.
Suku bunga luar negeri berpengaruh tidak signifikan negatif dalam jangka panjang terhadap  utang luar negeri.  Sedangkan  dalam  jangka  pendek  suku  bunga  luar  negeri  berpengaruh  negatif  terhadap  utang  luar negeri  dan  saran  sebaiknya  pengambilan  kembali  utang  luar  negeri  diperhitungkan  kembali  kemampuan pengembaliian  suatu  negara.  Pertumbuhan  ekonomi,  inflasi,  dan  suku  bunga  luar  negeri  bersama-sama berpengaruh signifikan dalam jangka panjang dan pendek terhadap utang luar negeri di Indonesia dan saran utang luar negeri yang digunakan sebaiknya ikut bertumbuh dengan pertumbuhan kemakmuran (growth with prosperity) dalam suatu negara terutama Indonesia, yang mana ketika utang tumbuh dengan kemakmuran itu menandakan  utang  berguna  dan  membantu  perekonomian  serta  kemakmuran  masyarakat  dan  tidak memberatkan masyarakat dalam suatu negara.

## DAFTAR PUSTAKA
Abdullahi,  Muhammad  Mustapsha  dkk  2015. Determining  the  macroeconomic  factors  of  external  debt accumulation in Nigeria ; An ARDL bound test approach. Procedia - Social and Behavioral Science : 211/2015.
Adeniran,  Abraham  Oluwapelumi,  dkk  2016. External  Debt  and  Economic  Growth  in  Nigeria:  A  Vector Auto-Regression(VAR) Approach. International Journal of Management and Commerce Innovations : Vol.4, Issue 1/2016.
Ariefianto, Moch. Doddy. 2012. Ekonometrika. Esensi dan Aplikasi Dengan Menggunakan Eviews. Jakarta : Erlangga.
Basri, Faisal. 2002. perekeonomian Indonesia, tantangan dan harapan bagi kebangkitan Indonesia. Jakarta: Erlangga.
Bildrici,  Melike  dkk  2008. An  Empirical  Analysis  Of  Debt  policies,  External  Dependence,  Inflation  And Crisis  In  The  Ottoman  Empire  And  Turkey  :  1830-2005  Period.  Applied  Econometrics  and International Development : Vol- 8-2/2008.
Bank Indonesia 2018. External Debt Statistics Of Indonesia : Jakarta.
BPS. 2018. Badan Pusat Statistik. Jakarta
Forghaa, Njimanted G, dkk 2015. External Debt, Domestic Investment and Economic Growth in Cameroon : A  System  Estimation  Approach.  International  Journal  of  Sciences:  Basic  and  Applied  Research  : Volume 21, No 1, pp 287-303/2015.
Gujarati, N Damodar. 2006. Dasar-dasar Ekonometrika. Jakarta: Salemba Empat.
Hutapea,  Dungdan  P.  2007. Analisis  faktor-Faktor  Yang  Mempengaruhi  Volume  Penyerapan  Utang  Luar Negeri Di Indonesia. Bogor : Institut Pertanian Bogor. Skripsi.
Imimole, Benedict dkk 2014. Determinants and Sustainability of External Debt in a Deregulated Economy: A  Cointegration  Analysis  from  Nigeria  (1986-2010).  American  International  Journal  of Contemporary Research. Vol. 4, No. 6; June 2014
Lau, Evan dkk. 2015. Macroeconomics Determinants of External Debt in Malaysia. International Journal of Economic Sciences Vol. IV, No.4/2015.
Lau, Evan dkk. 2016. Determinants of External Debt in Thailand and Philippines.  International  Journal of Economics and Financial Issues Vol 6 Issue 4/2016.
Machmud, Amir. 2016. Perekonomian Indonesia, Pasca Reformasi. Jakarta: Erlangga.
Mankiw, N. Gregory. 2007. Makroekonomi, Edisi keenam . Jakarta: Erlangga
Mishkin,  Frederic  S.  2008. Ekonomi  Uang,  Perbankan,  dan  Pasar  Keuangan,  Edisi  kedelapan .  Jakarta: Selemba Empat.
Rahardja,  Prathama,  dkk  2008.  Pengantar  Ilmu  Ekonomi  (Mikroekonomi  &  Makroekonomi),  Edisi  Ketiga. Jakarta: Lembaga Penerbit Fakultas Ekonomi Indonesia.
Ristuningsih,  Septiyanti  2016.  Analisis  Faktor-faktor  yang  mempengaruhi  utang  luar  negeri  Indonesia. Yogyakarta : Universitas Muhammadiyah Yogyakarta.
Saputro,  Yogie  Dahlly,  dkk.  2017. Analisis  Faktor-Faktor  Yang  Mempengaruhi  Utang  Luar  Negeri  Di Indonesia. Jurnal Ilmu Ekonomi Vol X Jilid X/2017 Hal. 45 – 59.
Senibi,  Victor,  dkk  2016. Public  Debt  and  External  Reserve:  The  Nigerian  Experience  (1981–2013). Economics Research International. 2016.
Sutawijaya,  Adrian, dkk. 2014. Analisis Perilaku Inflasi Jangka Pendek Dan Jangka Panjang Atas Faktor- Faktor Penyebab Utama Di Indonesia. Universitas Terbuka.
Tambunan,  Tulus  Tahi  Hamonangan.  2008. Pembangunan  Ekonomi  dan  Utang  Luar  Negeri. Jakarta: Rajawali Pers.
Undang-undang  Republik  Indonesia  Nomor  17  Tahun  2003  tentang  Keuangan  Negara  pasal  12.  2003 diperbanyak oleh Negara Kesatuan Republik Indonesia.
World Bank. 2018. World Development Indicator. Washington, D.C, Amerika Serikat.