## Pengaruh Kurs Tukar, Dana Asing, dan Volume Perdagangan Terhadap Indeks Harga Saham
Tuti Fitriani 1* , Said Kelana Asnawi 2 , Hendrian 3
1 STIE Jambatan Bulan, Timika, Papua, Indonesia
2 Institut Bisnis dan Informatika Kwik Kian Gie, Jakarta, Indonesia , 3 Universitas Terbuka, Tangerang Selatan, Banten, Indonesia
* tutifitrian@gmail.com , said.kelana@kwikkiangie.ac.id , ian@mail.ut.ac.id
*Corresponding Author Diajukan :13 April 2022 Disetujui : 15 April 2022 Dipublikasi
: 17 April 2022

## ABSTRACT
Fluctuations  in  the  stock  price  index  indicate  a  market  mechanism:  the  interaction  between supply  and  demand  for  traded  shares.  Several  factors  can  influence  the  movement  of  the  stock price  index,  including  the exchange  rate,  foreign  funds,  and  trading  volume.  This  study  aims  to analyze the effect of the exchange rate, foreign funds, and trading volume on the composite stock price  index  during  the  2018-2020  time  period,  which  is  calculated  weekly,  where  data  on Wednesdays represent weekly data for each variable, so the data in this study amounted to 154 data. This research analysis method uses multiple linear regression with an ordinary least square approach. The results showed that the exchange rate depreciation would significantly reduce the joint-stock  price  index,  while  foreign  funds  and  trading  volume  did  not  significantly  affect  the movement of the joint-stock price index in the Indonesia Stock Exchange
Keywords : Exchange Rate; Foreign Funds; Stock Price Index; Trading Volume

## PENDAHULUAN
Pada  akhir  tahun  2018,  Indeks  Harga  Saham  Gabungan  (IHSG)  di  pasar  modal  Indonesia tercatat sebesar 6.128 rupiah, atau turun sekitar 1,98% dibandingkan awal tahun. Sementara itu, pada  akhir  tahun  2020,  IHSG  tercatat  sebesar  5.979  rupiah,  yang  juga  mengalami  penurunan sekitar  3,96%  dibandingkan  awal  tahun.  Kondisi  ini  menunjukkan  bahwa  pergerakan  IHSG selama  2018-2020  mengalami  tren  penurunan.  Fluktuasi  indeks  saham  di  pasar  modal menciptakan mekanisme pasar, yaitu interaksi supply-demand saham yang terjadi. Secara umum, indeks  saham  naik  ketika  permintaan  saham  meningkat,  dan  sebaliknya,  indeks  saham  turun ketika penawaran saham meningkat.
Dinamika  makroekonomi  suatu  negara  dapat  mempengaruhi  fluktuasi  indeks  saham  negara tersebut. Jika indikator makroekonomi suatu negara dinilai buruk, hal ini juga akan menyebabkan perkembangan pasar  modal yang  buruk. Pergerakan indeks harga saham dapat  dipengaruhi oleh variabel  makroekonomi,  salah  satunya  adalah  nilai  tukar.  Mankiew  (Dang  et  al.,  2020) mendefinisikan  nilai  tukar  sebagai  harga  di  mana  pertukaran  antara  dua  negara  terjadi.  Oleh karena itu, nilai tukar adalah harga pasar saat ini di mana satu mata uang nasional dapat ditukar dengan  mata  uang  asing.  Dalam  rezim  nilai  tukar  mengambang,  apresiasi  atau  depresiasi  nilai tukar  merupakan  interaksi  antara  berapa  banyak  mata  uang  asing  yang  tersedia  di  pasar (penawaran)  dan  berapa  banyak  mata  uang  asing  yang  dibutuhkan  oleh  pengguna  (permintaan). Dengan  demikian,  kekuatan  pasar  dari  penawaran  dan  permintaan  menentukan  nilai  tukar. Investor  memperhatikan  nilai  tukar  ketika  berinvestasi  di  pasar  modal  karena  nilai  tukar  dapat digunakan  untuk  menggambarkan  kondisi  perekonomian  negara.  Nilai  tukar  yang  terdepresiasi menunjukkan  bahwa  perekonomian  negara  tersebut  dalam  kondisi  buruk,  dan  sebaliknya,  nilai tukar  yang  menguat  menunjukkan  bahwa  kondisi  perekonomian  negara  tersebut  dalam  kondisi baik.  Jika  nilai  tukar  mata  uang  suatu  negara  mengalami  depresiasi,  investor  asing  cenderung lebih memilih berinvestasi di pasar uang karena pasar uang dapat memberikan return yang lebih
tinggi.  Dalam  kondisi  ini,  investor  menghindari  masuk  ke  pasar  modal  dan  menunggu  hingga situasi  ekonomi  negara  membaik  kembali.  Sebaliknya,  ketika  nilai  tukar  negara  terapresiasi, investor lebih memilih berinvestasi di pasar modal dalam bentuk saham.
Fluktuasi indeks harga saham juga dikabarkan akan ditentukan oleh perilaku investor asing yang  diwujudkan  dalam  bentuk  kepemilikan  saham  di  pasar  modal  suatu  negara.  Adanya mekanisme  transaksi  pasar  modal  menyebabkan  investasi  dalam  bentuk  portofolio  menyebar dengan cepat ke seluruh dunia. Masuknya dana asing ke pasar memiliki dampak yang signifikan dan positif terhadap pertumbuhan pasar dan struktur pasar (Rakhmat, 2019). Jika terjadi net buy saham yang positif oleh investor asing, berarti investor asing percaya bahwa perekonomian suatu negara  dalam  kondisi  baik.  Optimisme  investor  asing  ini  akan  menjadi  sinyal  bagi  investor domestik  untuk  menanamkan  modalnya  dalam  bentuk  saham  di  pasar  modal.  Dengan  semakin banyaknya investor, baik investor asing maupun investor domestik yang menanamkan modalnya di  pasar  modal,  maka  akan  menyebabkan  peningkatan  permintaan  saham,  sehingga  mendorong pergerakan indeks harga saham.
Selain nilai tukar dan dana asing, aktivitas volume perdagangan juga digunakan sebagai data bagi  investor  dalam  mengambil  keputusan  investasi  di  pasar  modal  suatu  negara.  Kondisi  ini dikarenakan  investor  biasanya  memiliki  salah  satu  motivasi  untuk  berinvestasi  di  pasar  modal, yaitu  untuk  menghasilkan  return  berupa  capital  gain.  Tentunya  dalam  mengambil  keputusan investasi, investor yang rasional selalu memperhatikan keuntungan dan risiko yang dihadapinya. Untuk  itu,  investor  terus-menerus  menganalisis  data  yang  mereka  terima  untuk  mengambil keputusan investasi. Volume perdagangan merupakan indikator penting dari analisis teknis karena digunakan untuk mengukur nilai pergerakan pasar. Jika pasar membuat kenaikan atau penurunan harga  yang  substansial,  kekuatan  pergerakan  yang  dirasakan  tergantung  pada  volume perdagangan periode tersebut. Semakin tinggi volume selama fluktuasi harga, semakin signifikan pergerakannya  (Abbondante,  2010).  Volume  perdagangan  yang  rendah  menunjukkan ketidakpastian investor tentang perdagangan di pasar sekunder. Di sisi lain, volume perdagangan yang tinggi menunjukkan minat investor terhadap pasar saham. Peningkatan volume perdagangan dengan kenaikan indeks saham adalah pertanda baik. Kondisi ini disebut bullish.
Rangkuman di atas menunjukkan fakta menarik tentang indeks harga saham di pasar modal Indonesia  dan  beberapa  variabel  yang  mempengaruhi  pergerakannya.  Penelitian  tentang  indeks harga  saham  menjadi  penting  karena  indeks  harga  saham  menggambarkan  kinerja  pasar  modal, selain  kapitalisasinya.  Selain  itu,  menarik  juga  untuk  mengkaji  peran  dana  asing  dalam pergerakan  indeks  harga  saham.  Saya  mengusulkan  interaksi  antara  nilai  tukar,  dana  asing,  dan volume  perdagangan  untuk  menjelaskan  pergerakan  indeks  harga  saham  di  pasar  modal Indonesia.  Dampak  dari  keterkaitan  variabel-variabel  tersebut  akan  membantu  investor  dalam memutuskan  kebijakan  investasinya  di  pasar  modal.  Kontribusi  penelitian  ini  adalah  untuk menjelaskan  faktor-faktor  interaktif  di  atas  sebagai  penjelasan  dari  pergerakan  indeks  harga saham.

## STUDI LITERATUR
Banyak  literatur  yang  membahas  pengaruh  nilai  tukar  dan  volume  perdagangan  terhadap indeks  harga  saham,  namun  hanya  sedikit  yang  mencoba  mengkaji  pengaruh  dana  asing, khususnya  investasi  portofolio  asing,  terhadap  indeks  harga  saham.  Dzomonda  &  Ngwakwe (2022),  Tsagkanos  dkk.  (2019),  dan  Cordelia  Onyinyechi  &  Ekwe  (2016)  menyajikan  hasil penelitian untuk pengaruh investasi asing langsung terhadap indeks harga saham.
Neldi  dkk.  (2021)  meneliti  pengaruh  inflasi,  nilai  tukar,  suku  bunga,  dan  volume perdagangan terhadap indeks harga saham gabungan. Dalam penelitiannya, metode analisis yang digunakan  adalah  analisis  regresi  berganda.  Salah  satu  kesimpulan  dari  penelitian  ini mengungkapkan  bahwa  secara  parsial  indeks  harga  saham  gabungan  dipengaruhi  secara  negatif oleh nilai tukar. Sedangkan volume tidak berpengaruh terhadap IHSG.
Penelitian Afriyani dkk, (2020) menguji pengaruh inflasi, nilai tukar rupiah, dan suku bunga terhadap indeks harga saham gabungan. Populasi survei ini terdiri dari 32 data yang dikeluarkan
oleh  Bank  Indonesia,  yang  dihitung  setiap  triwulan  dari  tahun  2011  hingga  2018.  Dalam menganalisis penelitian ini digunakan analisis regresi linier berganda. Salah satu kesimpulan dari penelitian  ini  adalah  nilai  tukar  rupiah  berpengaruh  positif  terhadap  indeks  harga  saham gabungan.
Herlina  &  Wijaya  (2019)  mengkaji  pengaruh  BI  rate,  inflasi,  fluktuasi  nilai  tukar,  dan volume  perdagangan  saham  terhadap  IHSG  2009-2017.  Penelitian  kuantitatif  ini  menggunakan rumus korelasi dan regresi linier berganda. Data eksternal dalam deret waktu digunakan sebagai sumber  data.  Sampel  untuk  survei  ini  adalah  36  data  triwulanan  dari  tahun  2009  hingga  2017. Hasil  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  BI  rate  berpengaruh  negatif  signifikan  terhadap  IHSG, serta  volume  perdagangan  saham  berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  IHSG.  Di  sisi  lain, inflasi dan fluktuasi nilai tukar tidak mempengaruhi IHSG.
Penelitian  Choiriyah  &  Yuliana  (2018)  menguji  pengaruh  harga  saham  dan  volume perdagangan terhadap indeks saham gabungan. Survei dilakukan pada perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia, khususnya sektor makanan dan minuman, dengan 11 sampel dari tahun 2012  hingga  2016.  Studi  ini  menemukan  bahwa  indeks  harga  saham  gabungan  dipengaruhi negatif oleh volume perdagangan.
Penelitian Mayzan & Sulasmiyati (2018) mengkaji pengaruh nilai tukar rupiah, BI rate, dana asing  bersih,  dan  indeks  Dow  Jones  terhadap  indeks  saham  gabungan.  Penelitian  ini menggunakan  72  data  bulanan  dari  November  2008  hingga  Oktober  2014  selama  periode relaksasi kuantitatif. Analisis penelitian ini menggunakan analisis regresi linier berganda dengan program  SPSS.  Kesimpulan  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  indeks  saham  gabungan dipengaruhi secara negatif oleh nilai tukar rupiah dan dana asing bersih.
Ahmad & Yusniar (2018) menguji pengaruh Dow Jones Industrial Average, Financial Times Stock  Exchange  Index  100,  Nikkei  225,  Strait  Times  Index,  dan  Foreign  Investment  Flows terhadap  indeks  harga  saham  gabungan.  Untuk  analisis,  peneliti  mengumpulkan  data  sekunder bulanan  dari  tahun  2013  hingga  tahun  2017,  sehingga  sampel  penelitian  ini  berjumlah  60  data. Penelitian ini menunjukkan bahwa arus investasi asing tidak berpengaruh terhadap indeks harga saham gabungan.
Penelitian  Haider  (2018)  menguji  pengaruh  variabel  keuangan  dan  makro  terhadap  Indeks Saham  Islam  KMI30  Pakistan.  Studi  ini  menganalisis  data  bulanan  dari  Juli  2011  hingga  Juni 2016. Hasilnya, ditemukan bahwa indeks KMI30 memiliki hubungan positif dengan nilai tukar.
Penelitian Rosalyn (2018) mengkaji hubungan antara nilai tukar rupiah dan inflasi terhadap IHSG di BEI. Penentuan sampel berdasarkan data time series bulanan periode Desember 2011 – Januari  2014,  sehingga  diperoleh  48  data.  Hasilnya,  ditemukan  adanya  hubungan  negatif  antara tingkat  inflasi  dengan  IHSG.  Sebaliknya,  hubungan  antara  nilai  tukar  Rupiah  terhadap  IHSG menunjukkan hubungan yang positif.
Penelitian Salim et al. (2017) meneliti pengaruh faktor domestik (nilai tukar dan Suku Bunga Bank Sentral) dan faktor asing (KLSE, SET dan krisis keuangan global) terhadap Indeks Harga Saham  Gabungan  (IHSG)  di  Indonesia.  Untuk  keperluan  analisis,  digunakan  data  sekunder triwulanan  dari  tahun  2005:  Q2  hingga  2016:  Q2.  Hasil  penelitian  menemukan  bahwa  Indeks Harga  Saham  Gabungan  Indonesia  dipengaruhi  secara  negatif  oleh  nilai  tukar  Rupiah  terhadap USD  dan  suku  bunga.  Sementara  itu,  Indeks  Harga  Saham  Gabungan  Indonesia  dipengaruhi secara positif oleh Indeks Harga Saham Gabungan Malaysia dan Indeks Harga Saham Gabungan Thailand.  Krisis  Keuangan  Global  tidak  mempengaruhi  Indeks  Harga  Saham  Gabungan Indonesia.
Penelitian  Wijayaningsih  dkk.  (2016)  menggunakan  analisis  regresi  linier  berganda  untuk menguji  pengaruh  BI  Rate,  FED  Rate,  dan  Nilai  Tukar  Rupiah  terhadap  Indeks  Harga  Saham Gabungan. Penentuan sampel berdasarkan data time series bulanan periode Januari 2008 sampai dengan  Desember  2015,  sehingga  diperoleh  96  data.  Hasilnya,  ditemukan  bahwa  Indeks  Harga Saham Gabungan dipengaruhi negatif oleh BI Rate dan Nilai Tukar Rupiah, sedangkan FED Rate tidak berpengaruh.
Penelitian  Nurwani  (2016)  menggunakan  data  triwulanan  bulan  Maret  2007  sampai  Maret 2015  untuk  menguji  pengaruh  inflasi,  nilai  tukar  rupiah,  dan  tingkat  suku  bunga  SBI  terhadap pergerakan indeks harga saham gabungan di Bursa Efek Indonesia. Hasil penelitian menemukan
bahwa  pergerakan  indeks  harga  saham  gabungan  berpengaruh  positif  tetapi  tidak  signifikan terhadap inflasi, sedangkan nilai tukar rupiah berpengaruh positif dan signifikan, dan suku bunga SBI berpengaruh negatif dan signifikan.
.

## METODE
Data  terkait  penelitian  ini  diperoleh  dari  Otoritas  Jasa  Keuangan  dan  Bank  Indonesia  pada periode  penelitian  2018-2020  yang  dihitung  secara  mingguan,  dimana  data  hari  Rabu  mewakili data mingguan untuk masing-masing variabel. Sehingga data dalam penelitian ini berjumlah 154 data. Penggunaan data hari Rabu, karena hari Rabu merupakan hari tengah minggu kerja di Bursa Efek Indonesia sehingga mengurangi bias weekend effect. Jika hari Rabu adalah hari libur, maka data minggu tersebut diganti dengan data rata-rata hari Selasa dan Kamis.
Nilai tengah digunakan untuk variabel kurs, yaitu nilai tukar antara kurs jual dan kurs beli. Kurs  tengah dihitung berdasarkan  jumlah  kurs  beli  dan  kurs  jual  dibagi  dua. Data  variabel  nilai tukar  ditunjukkan  dalam  rupiah/dolar  AS,  dimana  kenaikan  nilai  tukar  menunjukkan  depresiasi rupiah terhadap dolar AS. Semakin tinggi nilai tukar maka semakin besar pelemahan rupiah yang akan  menimbulkan  sentimen  negatif  di  pasar  modal  dan  mendorong  investor  untuk  menjual sahamnya  karena  ekspektasi  investor  akan  keuntungan  yang  tinggi  berkurang.  Menurut  teori Effective Financing  Rate (EFR), pengembalian riil yang  diperoleh investor berasal dari  dua hal, yaitu  pengembalian  nominal  aset  dan  perubahan  nilai  tukar.  Perubahan  nilai  tukar  merupakan sumber  yang  dominan,  karena  dapat  berubah  dengan  cepat.  Jika  mata  uang  berubah  (terutama depresiasi) secara tajam, maka akan menimbulkan efek psikologis, menimbulkan kepanikan, dan menimbulkan  panic  selling  di  pasar  modal,  sehingga  menurunkan  indeks  saham.  Dengan demikian, nilai tukar berpengaruh negatif terhadap indeks harga saham.
Net buy bersih asing digunakan untuk variabel dana asing, yaitu selisih antara total nilai beli dengan  total  nilai  jual  saham  oleh  investor  asing.  Data  variabel  dana  asing  disajikan  dalam miliaran rupiah. Jika dana asing positif, nilai transaksi investor asing yang membeli saham lebih besar dari nilai transaksi investor asing yang menjual sahamnya. Net buy asing yang positif dapat menjadi sinyal yang baik atau optimisme yang tinggi bagi investor domestik untuk menanamkan modalnya  dalam  bentuk  saham  di  pasar  modal.  Peningkatan  nilai  net  beli  asing  menyebabkan transaksi  saham  meningkat  pula,  sehingga  mendorong  pergerakan  indeks  harga  saham.  Dengan demikian, dana asing berpengaruh positif terhadap indeks harga saham.
Variabel  volume  perdagangan  diproksikan  dari  nilainya  yaitu  nilai  rupiah  dari  aktivitas perdagangan saham yang terjadi. Data variabel volume perdagangan ditampilkan dalam miliaran rupiah.  Meningkatnya  volume  perdagangan  di  pasar  modal  menunjukkan  minat  investor  untuk membeli dan menjual saham. Peningkatan volume perdagangan  yang disebabkan oleh tingginya permintaan  saham  akan  meningkatkan  indeks  saham.  Kondisi  ini  disebut  bullish.  Dengan demikian, volume perdagangan berpengaruh positif terhadap indeks harga saham.
Penelitian  ini  menggunakan Analisis  Regresi Linier Berganda dengan pendekatan  Ordinary Least Square, dengan model persamaan sebagai berikut:
IHSG t-1 = a - b 1 Kurs Tukar t-1 + b 2 Dana Asing t-1 + b 3 Volume Perdagangan t-1 + e

## HASIL
Berikut  ini  adalah  statistik  deskriptif  masing-masing  variabel,  yang  terdiri  dari  nilai minimum, maximum, rerata, dan standar deviasi.
Table 1.  Descriptive statistics of research variables
Variable N Minimum Maximum Mean Std. Deviation IHSG (Rp) 154 4.138,27 6.643,40 5.876,54 586,77
Exchange Rate (Rp/$) 154 13.321,00 16.413,00 14.322,81 531,48 Foreign Fund (Billion Rupiah) 154 -2.043,39 16.535,75 90,48 1.924,96 Trading Volum (Billion Rupiah) 154 5.371,57 40.418,50 9.524,13 4.017,89
Source: Data processing results.
Gambar 1. CSPI 2018-2020                          Gambar 2. Exchange Rate 2018-2020 Source: Financial Fervices Authority                           Source: Bank of Indonesia
Gambar  3. Foreign Fund 2018-2020                     Gambar  4. Trading Volume 2018-2020 Source: Financial Fervices Authority                     Source: Financial Fervices Authority Tabel 1  menunjukkan bahwa nilai IHSG terendah selama periode penelitian  adalah  sebesar 4.138,27  rupiah,  sedangkan  nilai  tertinggi  berada  pada  level  6.643,40  dengan  nilai  rata-rata sebesar  5.876,54  rupiah.  Selain  itu,  Gambar  1  menunjukkan  bahwa  pergerakan  IHSG menunjukkan  tren  penurunan  selama  periode  penelitian  yang  berarti  penurunan  harga  rata-rata seluruh saham di Bursa Efek Indonesia. Penurunan IHSG paling signifikan terjadi pada triwulan I 2020. Penurunan IHSG dipengaruhi oleh beberapa sentimen, baik dari dalam maupun luar negeri. Di dalam negeri, pernyataan pemerintah mengenai proyeksi pertumbuhan ekonomi yang mungkin mengalami  kontraksi  akibat  pandemi  Covid-19  ditanggapi  negatif  oleh  pelaku  pasar  sehingga menimbulkan  panic  selling.  Kepanikan  ini  membuat  investor  menjual  sahamnya.  Dengan mengacu  pada  hukum  penawaran  dan  permintaan,  harga  saham  akan  turun  ketika  ada  tekanan jual.  Dari  luar  negeri,  perang  harga  minyak  dunia  antara  Rusia  dan  Arab  Saudi  semakin menimbulkan  ketidakpastian  ekonomi  global,  termasuk  Indonesia.  Akibat  perang  harga  minyak ini,  para  pedagang  merasa  putus  asa.  Akibatnya,  harga  saham  emiten  migas  di  berbagai  bursa dunia,  termasuk  Indonesia,  langsung  anjlok.  Selain  itu,  keputusan  Federal  Reserve  (FRB) menurunkan  suku  bunga  pada  awal  Maret  2020  dinilai  belum  berhasil  mendongkrak perekonomian  global.  Akibatnya,  banyak  investor  yang  merasa  cemas,  sehingga  lebih  memilih untuk menjual sejumlah sahamnya.
0 2000 4000 6000 8000 1 12 23 34 45 56 67 78 89 100 111 122 133 144 0 5000 10000 15000 20000 1 13 25 37 49 61 73 85 97 109 121 133 145 -5000 0 5000 10000 15000 20000 1 13 25 37 49 61 73 85 97 109 121 133 145 0 10000 20000 30000 40000 50000 1 13 25 37 49 61 73 85 97 109 121 133 145
Selanjutnya  untuk  nilai  tukar,  selama  masa  penelitian  ditunjukkan  bahwa  nilai  tukar minimum berada pada kisaran 13.321 rupiah per dolar AS, dan nilai maksimum adalah 16.413,01 rupiah  per  dolar  AS,  dengan  nilai  rata-rata  14.322,81  rupiah  per  dolar  AS.  Dolar  Amerika.  . Gambar  2  menunjukkan  bahwa  pergerakan  nilai  tukar  juga  menunjukkan  tren  depresiasi  selama periode  penelitian.  Terdepresiasinya  nilai  tukar  Rupiah  terhadap  Dolar  Amerika  Serikat menyebabkan permintaan terhadap Dolar Amerika Serikat di dalam negeri lebih  tinggi daripada permintaan  terhadap  mata  uang  Rupiah.  Depresiasi  nilai  tukar  rupiah  terbesar  selama  periode penelitian terjadi pada triwulan I tahun 2020. Hal itu disebabkan arus keluar modal akibat deflasi yang  terjadi  pada  perekonomian  Indonesia  pada  periode  tersebut.  Dengan  keluarnya  modal tersebut, nilai rupiah terdepresiasi akibat pembelian besar-besaran Dolar Amerika Serikat dengan rupiah.  Hal  ini  dilakukan  baik  oleh  orang  Indonesia  maupun  orang  asing  yang  ingin mengamankan  uangnya  dengan  menarik  modal  dari  Indonesia  ke  luar  negeri.  Berdasarkan laporan  Bank  Indonesia  (Haryanto,  2020),  per  13  April  2020,  arus  modal  keluar  dari  Indonesia tercatat  sebesar  Rp159,3  triliun.  Selain  arus  keluar  modal,  tingginya  impor  juga  menyebabkan nilai tukar rupiah semakin terdepresiasi. Pada Maret 2020, nilai impor Indonesia mencapai 13,35 miliar  dolar  AS  karena  adanya  peningkatan  impor  nonmigas.  Angka  ini  meningkat  15,6% dibandingkan  Februari  2020.  Tentunya  dengan  impor  yang  tinggi,  permintaan  terhadap  Dolar Amerika Serikat pun semakin besar. Hal ini menyebabkan nilai rupiah terdepresiasi.
Variabel  dana  asing  yang  merupakan  selisih  bersih  antara  total  nilai  beli  saham  investor asing  dan  total  nilai  jual  saham  investor  asing  menunjukkan  nilai  minimal  dana  asing  selama masa penelitian adalah -2.043,39 miliar rupiah, sedangkan nilai tertinggi sebesar 16.535,75 miliar rupiah dengan  nilai rata-rata sebesar 90,48  miliar rupiah.  Gambar 3  menunjukkan bahwa situasi pasar modal Indonesia sangat fluktuatif untuk keluar masuknya dana asing. Nilai beli bersih asing yang  positif  menunjukkan  bahwa  pembelian  saham  oleh  investor  asing  lebih  besar  daripada penjualan  saham  oleh  investor  asing,  dan  sebaliknya  nilai  beli  bersih  asing  yang  negatif menunjukkan  bahwa  pada  saat  itu  penjualan  saham  oleh  investor  asing  lebih  besar.  daripada pembelian  saham  oleh  investor  asing.  Pola  yang  berbeda  ini  memiliki  beberapa  implikasi strategis, yaitu: (i) meningkatnya transaksi oleh investor asing menunjukkan situasi pasar modal Indonesia  yang  lebih  likuid;  (ii)  jika  orang  asing  dianggap  sebagai  "pemimpin  pasar",  transaksi domestik juga akan diikuti; (iii) transaksi dilakukan lebih sering (frekuensi), dengan lebih banyak saham  (volume)  dan  nilai  (nilai)  lebih  tinggi.  Hal  ini  menyebabkan  pasar  modal  menjadi  lebih likuid.  Situasi  ini  dapat  diartikan  sebagai  kabar  baik,  tetapi  juga  dapat  diartikan  sebagai  kabar buruk. Kabar baik karena menunjukkan volume perdagangan yang tinggi (High Trading Volume), dan kabar buruk karena asing adalah "sinyal" pasar. Hal ini membuat pasar modal semakin rentan terhadap isu-isu global.
Pada  variabel  volume  perdagangan  diketahui  selama  periode  penelitian  nilai  minimum sebesar  5.371,57  miliar  rupiah,  sedangkan  nilai  maksimum  sebesar  40.418,50  miliar  rupiah dengan  nilai  rata-rata  sebesar  9.524,13  miliar  rupiah.  Besarnya  selisih  nilai  minimum  dan maksimum  dari  data  variabel  volume  perdagangan  menunjukkan  adanya  fluktuasi  nilai  volume perdagangan  saham  di  Bursa  Efek  Indonesia  selama  periode  penelitian.  Nilai  volume perdagangan  saham  di  Bursa  Efek  Indonesia  selama  periode  penelitian  cenderung  meningkat. Peningkatan  nilai  volume  perdagangan  ini  menunjukkan  masih  aktifnya  jual  beli  saham  oleh investor  di  pasar  modal  Indonesia.  Implikasi  dari  peningkatan  nilai  volume  perdagangan  ini berarti  terjadi  transaksi  jual  beli  saham  dengan  nilai  yang  lebih  tinggi.  Transaksi  perdagangan yang tinggi dapat menggambarkan respon investor terhadap informasi yang berkembang di pasar modal.
Analisis regresi linier berganda digunakan untuk mengukur pengaruh dua atau lebih variabel bebas  terhadap  variabel  terikat, yang  digunakan  untuk  melihat  pengaruh  nilai  tukar,  dana  asing, dan  volume  perdagangan  terhadap  indeks  harga  saham  gabungan  di  Bursa  Efek  Indonesia.  . Berdasarkan  data  yang  telah  terkumpul,  yang  kemudian  diolah  dengan  menggunakan  program SPSS, menghasilkan output sebagai berikut:
Table 2. Multiple Linear Regression Analysis Variable Coefficient t Sig.
Prediksi Unstandardized Standardized Constant 776,638 16,019 0,000 Exchange Rate - -0,449 -0,578 -8,595 0,000 Foreign Fund + 0,003 0,064 0,614 0,270 Trading Volum + -0,002 -0,065 -0,623 0,267 N : 153 R Square : 0,332 Adjusted R Square  : 0,318 F
: 24,673 (sign: 0,000 )
Source: Data processing results
Dari  tabel  2  dapat  diartikan  bahwa  nilai  tukar  berpengaruh  negatif  terhadap  pergerakan indeks  harga  saham  gabungan  di  Bursa  Efek  Indonesia.  Hal  ini  terlihat  dari  koefisien  regresi variabel nilai tukar yang bernilai negatif yaitu  -0,449  dengan nilai signifikansi 0,000  lebih kecil dari nilai alpha 5% (0,05). Pengaruh negatif nilai tukar terhadap pergerakan indeks harga saham gabungan  artinya  jika  terjadi  depresiasi  nilai  tukar  maka  akan  menyebabkan  penurunan  indeks harga  saham  gabungan  di  Bursa  Efek  Indonesia.  Variabel  dana  asing  berpengaruh  positif  dan tidak  signifikan  terhadap  pergerakan  indeks  harga  saham  gabungan  di  Bursa  Efek  Indonesia. Sedangkan  untuk  variabel  volume  perdagangan,  berdasarkan  hasil  analisis  pada  tabel  di  atas berpengaruh negatif namun tidak signifikan terhadap pergerakan indeks harga saham gabungan di Bursa Efek Indonesia.

## PEMBAHASAN

## a.  Pengaruh Kurs Tukar Terhadap Indeks Harga Saham
Pengaruh negatif signifikan kurs tukar terhadap indeks harga saham gabungan di Bursa Efek Indonesia karena salah satu faktor yang menarik perhatian investor dalam pengambilan keputusan investasi  pada  suatu  perusahaan  adalah  perubahan  nilai  tukar  Rupiah  terhadap  dolar  AS. Perusahaan  yang  sangat  bergantung  pada  impor  bahan  baku  pasti  akan  mengalami  dampak negatif jika nilai tukar terdepresiasi.  Kondisi ini akan  menyebabkan biaya produksi perusahaan- perusahaan  tersebut  meningkat  dan  mengurangi  keuntungan  mereka.  Dengan  turunnya  laba perusahaan  maka  ekspektasi  investor  untuk  memperoleh  laba  yang  tinggi  menjadi  berkurang, sehingga  mendorong  investor  untuk  menjual  sahamnya.  Jika  banyak  investor  melakukan  hal tersebut, maka akan menyebabkan indeks harga saham turun secara agregat.
Selain itu, bagi investor, perkembangan nilai tukar juga menunjukkan kondisi perekonomian. Nilai  tukar  yang  terdepresiasi  menunjukkan  bahwa  perekonomian  negara  tersebut  tidak  stabil. Dalam kondisi ini, investor akan menghindari masuk ke pasar modal dan akan menunggu sampai situasi  ekonomi  negara  membaik  agar  dolar  AS  menjadi  alternatif  investasi  yang  menjanjikan. Sebaliknya,  investor  akan  tertarik  untuk  berinvestasi  pada  sekuritas  saham  ketika  nilai  tukar terapresiasi. Nilai tukar yang menguat menunjukkan bahwa perekonomian negara tersebut dalam kondisi  baik.  Peningkatan  permintaan  saham  secara  umum  akan  menyebabkan  kenaikan  indeks harga saham.
Asnawi  (2021)  mengatakan  karena  Indonesia  menganut  pola  nilai  tukar  mengambang terkendali,  maka  permintaan  dan  penawaran  menyebabkan  nilai  tukar  rupiah  berubah  secara dinamis.  Ketika  depresiasi  rupiah  menyebabkan  penurunan  nilai  investasi  yang  dibutuhkan, kondisi  ini  mengurangi  tingkat  pengembalian  yang  diperoleh  investor.  Berdasarkan  teori Effective Financing Rate (EFR), determinan return riil investor berasal dari dua hal, yaitu return nominal  aset  dan  perubahan  nilai  tukar.  Perubahan  nilai  tukar  merupakan  faktor  dominan  yang dapat  dengan  cepat  mengubah  tingkat  pengembalian.  Perubahan  nilai  tukar  dapat  membuat tingkat  pengembalian  nominal  berubah  tajam,  baik  meningkat  maupun  menurun.  Namun,  jika mata  uang  berubah  (terutama  depresiasi)  secara  tajam,  hal  ini  menyebabkan  efek  psikologis, menciptakan kepanikan, dan menciptakan penjualan panik di pasar saham.
Dari penjelasan di atas dapat disimpulkan bahwa depresiasi nilai tukar rupiah terhadap dolar Amerika  Serikat  akan  menimbulkan  sentimen  negatif  di  pasar  modal,  sehingga  mendorong investor  untuk  menjual  sahamnya  karena  ekspektasi  investor  akan  keuntungan  yang  tinggi menjadi  berkurang.  Peristiwa  ini  menyebabkan  harga  saham  di  pasar  modal  mengalami penurunan secara umum. Dengan banyak investor ritel yang tidak mendapat informasi, situasi ini bisa menjadi lebih buruk, yang mengarah ke penjualan panik. Untuk itu, perlu dilakukan edukasi kepada  investor  ritel.  Beberapa  hal  yang  dapat  dirujuk  adalah:  (i)  jika  orang  asing  menjual sahamnya pada saat terjadi depresiasi, maka sudah saatnya investor dalam negeri menjadi pemilik saham  tersebut;  (ii)  fenomena  pasar  modal  adalah  fundamental  perusahaan,  (iii)  perspektif investasi adalah jangka panjang, bukan jangka pendek.
Depresiasi  yang  tidak  terkendali  berdampak  negatif  tidak  hanya  bagi  perekonomian  tetapi juga pasar  modal. Tidak adanya hot money dalam situasi depresiasi  menunjukkan kekhawatiran di  masa  depan  bahwa  akan  ada  depresiasi  yang  lebih  signifikan.  Di  pasar  keuangan,  ekspektasi memainkan peran penting. Bagi investor asing dengan depresiasi tinggi, tingkat pengembalian riil yang diperoleh akan menurun. Ini kemungkinan akan menghasilkan pembelian bersih asing yang negatif dan mendorong harga saham turun. Dengan argumentasi tersebut, mempertahankan nilai tukar  merupakan  syarat  perlu  dan  syarat  cukup  karena  pelemahan  nilai  tukar  berdampak  buruk bagi pasar modal.
Fenomena pelemahan nilai tukar Rupiah terhadap dolar AS seharusnya dijadikan alasan oleh emiten  untuk  meningkatkan  kinerja  perusahaan.  Pelemahan  nilai  tukar  tentu  akan  berdampak signifikan  terhadap  emiten  yang  bergantung  pada  impor  bahan  baku  dan  memiliki  utang  dalam mata  uang  dolar.  Ketergantungan  impor  dan  tingkat  utang  yang  tinggi  meningkatkan  risiko perusahaan jika terjadi depresiasi, tetapi selama perusahaan dapat meningkatkan pendapatan atau laba  per  saham  yang  diharapkan,  ini  akan  mendorong  harga  saham  naik.  Ketika  harga  saham turun dan naik lagi, saham yang diperdagangkan menjadi lebih likuid dan diminati oleh investor. Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan  hasil  penelitian  Wijayaningsih  dkk.  (2016),  dan  Neldi  et  al. (2021), dimana hasil penelitian masing-masing tim peneliti menemukan bahwa nilai tukar rupiah berpengaruh negatif terhadap Indeks Harga Saham Gabungan.

## b.  Pengaruh Dana Asing Terhadap Indeks Harga Saham
Pengaruh dana asing yang tidak signifikan terhadap indeks harga saham gabungan di Bursa Efek  Indonesia  dimungkinkan  karena  pangsa  investor  domestik  sudah  mulai  meningkat.  Hal tersebut  sangat  mungkin  terjadi  karena  beberapa  faktor,  seperti  meningkatnya  pendapatan masyarakat  kelas  menengah  Indonesia,  berinvestasi  di  pasar  modal,  selain  berinvestasi  di  pasar uang,  sudah  mulai  dijadikan  sebagai  investasi  yang  sangat  alternatif.  serta  tingkat  kepercayaan investor domestik dalam berinvestasi di pasar modal semakin meningkat, dan semakin intensifnya upaya yang dilakukan pemerintah untuk menyebarluaskan informasi mengenai investasi di pasar modal.
Berdasarkan  laporan  Kustodian  Sentral  Efek  Indonesia  (KSEI),  kepemilikan  asing mengalami penurunan dari tahun ke tahun. Misalnya, pada akhir 2019, asing menguasai 44,29% dari  total  aset  di  Bursa  Efek  Indonesia.  Angka  ini  jauh  lebih  tinggi  pada  2018,  45,18%,  dan 45,50%  pada  2017.  Dengan  bertambahnya  jumlah  investor  individu  domestik,  pertumbuhan investor  domestik  juga  meningkat  pesat  sehingga  mendorong  peningkatan  partisipasi  dan kepemilikan saham lokal. Dampak positif dari peningkatan proporsi investor domestik ini adalah arah IHSG relatif tidak terlalu terpengaruh oleh dana asing.
Di pasar modal Indonesia, investor asing (juga investor domestik) juga memiliki motif yang sama  dalam  berinvestasi,  yaitu  mencari  keuntungan.  Karena  sebagian  besar  investor  asing tersebut  merupakan  investor  institusi  dengan  tingkat  pengetahuan  dan  pengalaman  yang  baik mengenai pasar modal, maka investor asing tersebut sangat mengenal gejala pasar modal. Dengan demikian, investor asing sangat rentan untuk keluar masuk pasar.
Mengikuti teori portofolio, tujuan investor berinvestasi dalam bentuk portofolio adalah untuk mendapatkan pengembalian (rate of profit) dan mengurangi risiko investasi melalui diversifikasi risiko. Model Alokasi Portofolio menyatakan bahwa aliran modal asing ditentukan terutama oleh tingkat  pengembalian  dan  faktor  risiko.  Model  ini  menyatakan  dengan  jelas  bahwa  tingkat
pengembalian  menarik  respons  positif,  sedangkan  respons  yang  merugikan  dikaitkan  dengan risiko.  Ini  adalah  model  optimasi  dinamis  di  mana  investor  berusaha  untuk  mendapatkan  nilai kepuasan  maksimum  yang  diinginkan  dari  pengembalian  yang  diharapkan  dari  portofolio  aset keuangannya (Ogundipe et al., 2019).
Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan  hasil  penelitian  Mayzan  &  Sulasmiyati  (2018)  yang menyimpulkan  bahwa  Dana  Asing  Neto  berpengaruh  tidak  signifikan  terhadap  Indeks  Harga Saham Gabungan.

## c.  Pengaruh Volume Perdagangan Terhadap Indeks Harga Saham
Pengaruh volume perdagangan yang tidak signifikan terhadap indeks harga saham gabungan di  Bursa  Efek  Indonesia  dimungkinkan  karena  informasi  tentang  kondisi  pasar  akan  ditanggapi sebagai  informasi  nilai  baik  (good  news)  dan  informasi  buruk  nilai  (berita  buruk)  oleh  investor individu.  Hal  ini  terjadi  karena  pendekatan  volume  perdagangan  saham  yang  dapat  digunakan sebagai proksi reaksi pasar lebih mencerminkan aktivitas investor akibat adanya informasi baru di pasar.  Tindakan  investor  individu  dalam  menilai  informasi  di  pasar  akan  mengarah  pada keputusan  untuk  membeli  dan  menjual  saham  karena  investor  biasanya  membuat  keputusan investasi berdasarkan risiko dan pengembalian yang diharapkan. Jadi, informasi ini berguna bagi investor  untuk  menganalisis  saham.  Beredarnya  informasi  di  pasar  modal  akan  mengubah kepercayaan  investor  dalam  pengambilan  keputusan,  dan  setiap  peredaran  informasi  akan menimbulkan reaksi pasar. Reaksi pasar dapat dilihat pada aktivitas volume perdagangan saham.
Peningkatan  volume  perdagangan  berarti  investor  melakukan  aktivitas  jual  beli  saham  di pasar modal. Peningkatan volume perdagangan yang diikuti dengan kenaikan indeks harga saham menunjukkan  bahwa  pasar  berada  dalam  kondisi  bullish,  sedangkan  jika  volume  perdagangan meningkat  tetapi  indeks  harga  saham  cenderung  menurun  menunjukkan  bahwa  pasar  dalam kondisi bearish.
Pasar dalam kondisi bearish terjadi ketika investor menerima informasi di pasar modal yang dianggap  buruk  (bad  news).  Kondisi  ini  menyebabkan  investor  menjual  sahamnya  pada  tingkat harga  tertentu.  Ketika  investor  menawarkan  saham  lebih  banyak,  tetapi  di  sisi  lain  permintaan saham  tersebut  lebih  rendah  daripada  penawarannya,  hal  ini  akan  menyebabkan  harga  saham turun. Jika perusahaan dengan fundamental yang baik memiliki harga saham yang jatuh tersebut, maka kondisi ini tidak akan bertahan lama karena investor fundamentalis juga akan berbondong- bondong membeli saham tersebut sehingga harga saham akan kembali bergerak naik. Oleh karena itu,  peningkatan  nilai  volume  perdagangan  tidak  serta  merta  menurunkan  indeks  harga  saham yang sangat besar.
Penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  investor  dalam  membeli  saham  kurang  memperhatikan besarnya volume perdagangan yang terjadi tetapi lebih kepada fundamental perusahaan. Investor lebih  rasional  dalam  memilih  saham  yang  mereka  masuki  karena  fenomena  pasar  modal merupakan fundamental perusahaan dan bukan peristiwa sesaat. Hal-hal yang dapat dirujuk dari hasil penelitian ini adalah: (i) keputusan investasi harus didasarkan pada analisis fundamental (ii) perspektif investasi adalah jangka panjang, bukan investasi jangka pendek.
Sehubungan dengan hasil penelitian ini, investor tidak perlu panik ketika terjadi penurunan mengikuti  kenaikan  volume  perdagangan  pada  indeks  harga  saham.  Dalam  kondisi  ini,  investor harus  lebih  memperhatikan  fundamental  perusahaan  dalam  mengambil  keputusan  investasi. Selain  itu,  emiten  harus  terus  memperbaiki  fundamentalnya  agar  sahamnya  lebih  likuid  dan menarik perhatian investor.
Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan  hasil  penelitian  Neldi  et  al.,  (2021),  yang  menemukan bahwa volume perdagangan tidak berpengaruh terhadap indeks harga saham gabungan.

## KESIMPULAN
Beberapa  hal  yang  dapat  disimpulkan  dari  penelitian  ini  adalah  bahwa  nilai  tukar berpengaruh negatif terhadap pergerakan indeks harga saham gabungan di Bursa Efek Indonesia. Jika  nilai  tukar  terdepresiasi  maka  akan  menyebabkan  penurunan  indeks  harga  saham  dan sebaliknya.  Untuk  dana  asing,  tidak  terdapat  cukup  bukti  yang  berpengaruh  positif  terhadap
pergerakan  indeks  harga  saham  gabungan  di  Bursa  Efek  Indonesia.  Temuan  ini  menunjukkan bahwa perilaku investor asing yang diwujudkan dalam bentuk kepemilikan saham tidak menjadi katalisator  pasar  modal  seperti  yang  diharapkan.  Selain  itu,  volume  perdagangan  berpengaruh negatif namun tidak signifikan terhadap pergerakan indeks harga saham gabungan di Bursa Efek Indonesia.  Pada  kondisi  bearish  dimana  aksi  jual  akibat  panic  selling  meningkat,  investor fundamental akan membeli saham yang harganya semakin murah karena penawaran saham yang tinggi. Kondisi ini menyebabkan harga saham tidak turun lebih jauh.

## REFERENSI
Abbondante,  P.  (2010).  Trading  Volume  and  Stock  Indices :  A  Test  of  Technical  Analysis.
American Journal of Economics and Business Administration , 2 (3), 287–292. Afridayani dkk. (2020). Pengaruh Inflasi, Nilai Tukar Rupiah dan Tingkat Suku Bunga terhadap Indeks  Harga  Saham  Gabungan. Proceeding  Universitas  Pamulang , 1 (1),  135–145. http://openjournal.unpam.ac.id/index.php/Proceedings/article/view/9949.
Ahmad,  A.  A.,  &  Yusniar,  M.  W.  (2018).  Pengaruh  Pasar  Modal  Asing  dan  Aliran  Investasi Asing  Terhadap  Indeks  Harga  Saham  Gabungan  di  Bursa  Efek  Indonesia  Periode  Tahun 2013-2017. Sains Manajemen Dan Kewirausahaan , 2 (2), 88–95. http://ppjp.ulm.ac.id/journal/index.php/jsmk
Asnawi, S. kelana. (2021). Do Foreign Funds Affect Indonesian Capital Market Liquidity? Jurnal Ilmiah Ekonomi Dan Bisnis , 18 (2), 99–108. https://doi.org/10.31849/jieb.v18i2.6313 Choiriyah,  S.  N.,  &  Yuliana,  I.  (2018).  Hubungan  Harga  Saham,  Volume  Perdagangan,  Inflasi dan Indeks Harga Saham Gabungan Pada Perusahaan Subsektor Makanan dan Minuman di BEI. Prosiding Seminar Nasional: Manajemen, Akuntansi, Dan Perbankan , 1 (1), 860–873. Cordelia Onyinyechi, O., & Ekwe, M. C. (2016). Impact of Foreign Direct Investment (Fdi) On the  Stock  Market  Performances  in  Nigeria  (1985-2014). Applied  Finance  and  Accounting , 3 (1), 36. https://doi.org/10.11114/afa.v3i1.1932
Dang, V. C., Le, T. L., Nguyen, Q. K., & Tran, D. Q. (2020). Linkage Between Exchange Rate and  Stock  Prices:  Evidence  from  Vietnam. Journal  of  Asian  Finance,  Economics  and Business , 7 (12), 95–107. https://doi.org/10.13106/JAFEB.2020.VOL7.NO12.095 Dzomonda,  O.,  &  Ngwakwe,  C.  C.  (2022). The  Link  between  Foreign  Direct  Investment  and Stock  Exchange  Value  The  Link  between  Foreign  Direct  Investment  and  Stock  Exchange Value  The  Link  between  Foreign  Direct  Investment  and  Stock  Exchange  Value . https://www.ceeol.com/search/article-detail?id=973711
Haider, S. W. (2018). Impact of Interest Rate, Inflation Rate, Exchange Rate and Gold Prices on Karachi Meezan Index 30. European Journal of Islamic Finance , 0 (10), 1–8. Haryanto. (2020). Dampak Covid-19 terhadap Pergerakan Nilai Tukar Rupiah dan Indeks Harga Saham  Gabungan  (IHSG). Jurnal  Perencanaan  Pembangunan:  The  Indonesian  Journal  of Development Planning , 4 (2), 151–165. https://doi.org/10.36574/jpp.v4i2.114 Herlina,  &  Wijaya,  I.  (2019).  Pengaruh  Bi  Rate,  Inflasi,  Fluktuatif  Kurs  Dan  Volume Perdagangan  Saham  Terhadap  Indeks  Harga  Saham  Gabungan  Periode  2009-2017. Jurnal Manajemen Bisnis Dan Kewirausahaan , 2 (4), 25–33.
https://doi.org/10.24912/jmbk.v2i4.4860 Mayzan, M. B., & Sulasmiyati, S. (2018). Pengaruh Kurs Rupiah, BI Rate, Net Foreign Fund dan Indeks  Dow  Jones  Terhadap  Indeks  Harga  Saham  Gabungan  (Studi  Pada  Periode Pemberlakuan  Quantitative  Easing  Federal  Reserve). Jurnal  Administrasi  Bisnis  (JAB) , 56 (1), 10–19.
Neldi,  M.,  Syahira,  N.,  Elfiswandi,  E.,  &  Zefriyenni,  Z.  (2021).  Faktor-Faktor  Yang Mempengaruhi IHSG Pada Perusahaan Perbankan Tahun 2015-2019. Jurnal Sekuritas , 2 (1), 347–359. https://doi.org/10.38035/jmpis.v2i1
Nurwani. (2016). Analisis Pengaruh Inflasi, Nilai Tukar Rupiah, dan Suku Bunga SBI Terhadap Pergerakan Indeks Harga Saham Gabungan di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Ilmu Ekonomi Dan Studi Pembangunan , 01 (01), 1–13.
Ogundipe,  A.  A.,  Alabi,  J.,  Asaleye,  A.  J.,  &  Ogundipe,  O.  M.  (2019).  Exchange  rate  volatility and  foreign  portfolio  investment  in  Nigeria. Investment  Management  and  Financial
Innovations , 16 (3), 241–250. https://doi.org/10.21511/imfi.16(3).2019.22 Rakhmat, A. S. (2019). Pengaruh Net Foreign Fund Dan Inflasi Terhadap Harga Saham. Jurnal Manajemen Kewirausahaan , 16 (1), 43. https://doi.org/10.33370/jmk.v16i1.308 Rosalyn,  A.  M.  (2018).  the  Effect  of  Rupiah  Exchange  Rate  and  Inflation  Rate  Towards Composite Stock Price Index in Indonesia Stock Exchange. Russian Journal of Agricultural and Socio-Economic Sciences , 78 (6), 53–58. https://doi.org/10.18551/rjoas.2018-06.05
Salim, J. F., Jamal, A., & Seftarita, C. (2017). Pengaruh Faktor Dalam dan Luar Negeri Terhadap Indeks  Harga  Saham  Gabungan  (IHSG)  di  Indonesia. Ekonomi  Dan  Kebijakan  Publik Indonesia , 4 (1), 35–48.
Tsagkanos, A., Siriopoulos, C., & Vartholomatou, K. (2019). Foreign direct investment and stock market  development:  Evidence  from  a  “new”  emerging  market. Journal  of  Economic Studies , 46 (1), 55–70. https://doi.org/10.1108/JES-06-2017-0154 Wijayaningsih,  R.,  Mangesti,  S.,  &  Saifi,  R.  M.  (2016).  Pengaruh  BI  Rate,  Fed  Rate,  dan  Kurs Rupiah Terhadap Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) (Studi pada Bursa Efek Indonesia Periode 2008-2015). In Jurnal Administrasi Bisnis (JAB)|Vol (Vol. 33, Issue 2).