## STRUKTUR MODAL DAN NILAI PERUSAHAAN
(STUDI PADA SEKTOR PERTAMBANGAN YANG TERDAFTAR
DI BEI PERIODE 2012-2015)

## Murfat Effendi
Faculty of Economic University 17 Agustus 1945Samarinda Jl. Ir. H. Juanda No. 80 PO BOX 1052 Indonesia Telp/Fax: 0541 743390 fendi180676@gmail.com

## ABSTRACT
This  study  aims  to  describe  the  influence  of  capital  structure  to  the  firm value. Applying quantitative research, this study used secondary data taken from companies’ financial statements.  The sampling technique applied was purposive sampling  method.  The  population  were  mining  companies  listed  in  Indonesia Stock  Exchange  in  the  period  of  2012-2015.  In  analyzing  the  data,  this  study applied  classical  assumption  test  and  multiple  linier  regression.  The  indicators for the capital structure were Debt to Asset Ratio (DAR) and Debt to Equity Ratio (DER), while the indicator  for  Firm Value was  Tobin’s Q. The findings showed that there was a significant effect of the independent variables of DAR and DER simultaneously. Partially, DAR was significantly affected by Tobin’s Q while DER was not influenced by the dependent variable.

## Keywords: Capital Structure, Firm Value, Tobin’s Q

## PENDAHULUAN
Salah  satu  sektor  yang  dapat dijadikan penopang dalam hal pembangunan ekonomi karena menyediakan  sumber  daya  energi yang  diperlukan  untuk  pertumbuhan perekonomian nasional adalah sektor pertambangan.  Terbukanya  peluang pertumbuhan
perusahaan
yangbergerak  pada  sektor  tersebut
ditunjukkan dengan adanya dukungan dari pemerintah dalam hal menciptakan  iklim  investasi  yang kondusif serta potensi alam Indonesia  yang  kaya  akan  sumber daya  mineralnya.  Pendanaan  atau permodalan dijadikanisu utama terkait dengan adanya
pengembangan perusahaan pada
sektor  pertambangan  terutama  pada
perusahaan  yang  sudah go  public karena  sifat  dan  karakteristik  yang dimiliki  oleh  sektor  atau  industri tersebut  yang  padat  modal  atau memerlukan  biaya  investasi  yang sangat  besar,  berjangka  panjang, padat  resiko  atau  sarat  risiko  serta adanya  ketidakpastian  yang  tinggi atau besar.
Modal  perusahaan  menurut pendapat Riyanto (2010:227)
dibedakan  menjadi  dua  komponen, yaitu  modal  sendiri  dan  modal  asing atau  hutang.Penggabungan  spesifik ataukombinasi  yang  spesifik  antara modal  sendiri  dengan  modal  asing atau  hutang  dalam  pembiayaan perusahaan  disebut  dengan  struktur modal.Definisi tersebut sesuai dengan  definisi  dari  struktur  modal yang  telah  dipaparkan  oleh  Riyanto (2010:22) yaitu struktur modal merupakan  pembelanjaan  permanen dimana ditunjukkan dengan
perimbangan  antara  modal  sendiri dengan  hutang  jangka  panjang. Perimbangan antara kedua hal tersebut  akan  mempengaruhi  tingkat risiko  dan  tingkat  pengembalian ( return ) yang diharapkan oleh perusahaan.
Penentuan  dalam  pengambilan kebijakan  struktur  modal  perusahaan haruslah melibatkan risiko dan tingkat pengembalian ( return ) karena dengan  bertambahnya  hutang,  risiko dan  tingkat  pengembalian  yang diharapkan  perusahaan  juga  akan bertambah  besar.  Struktur  modal yang  optimal  sangat  diperlukan karena dapat mengoptimalkan keseimbangan  antara  risiko  dan tingkatpengembalian
( return ).Variabel bebas (independen) yang  digunakan  dalam  penelitian  ini adalah  variabel  DAR  dan  variabel DER  karena  dapat  mencerminkan perbandingan  antara  hutang,  modal sendiri  dan  aset  dimana  ketiga  hal tersebut merupakan komponen- komponen dari struktur modal.
Variabel  DAR  dan  variabel DER  dapat  digunakan  para  calon investor sebagai dasar untuk menanamkan  investasinya  ke  dalam perusahaan karena kedua variabel ini menggambarkan  modal  sendiri,  total hutang  dan  total aset dimana ketiganya  dimanfaatkan  oleh  mereka untuk  melihat  tingkat  risiko,  tingkat pengembalian ( return ) dan
pendapatan  ( revenue )  yang  akan
diterima  oleh  perusahaan.  Tingkat resiko, tingkat pengembalian ( revenue ) dan pendapatan ( revenue )perusahaan dapat
mempengaruhi tinggi rendahnya permintaan  akansaham  dimana  hal tersebut  juga  akan  mempengaruhi nilai  perusahaan.  Meningkatkannilai perusahaan.Penelitian
ini
menggunakan Qratio atau  rasio
Tobin’s Q sebagai variabel terikatnya (dependen).
Alasan menggunakan rasio Tobin’s Q yaitu  rasio  ini  merupakan rasio yang dapat memberikan
informasi terbaik dalam mencerminkan nilai perusahaan sebab dalam perhitungannya rasio ini melibatkan seluruh unsur dari hutang dan  modal  saham  perusahaan,  yang tidak hanya meliputi saham biasa dan ekuitas  pemegang  saham  saja  akan tetapi seluruh aset yang dimiliki oleh perusahaan.Sektor pertambangan
dijadikan  sebagai  sampel  dalam penelitian  ini  karena  dari  sektor tersebut,  Indonesia  bisa  memperoleh peringkat  ke  enam  terbesar  sebagai negara  yang  memiliki  kekayaan sumber daya tambang. Selain hal itu, sektor pertambangan Indonesia
digunakan  sebagai  sektor  penggerak perekonomian  dalam  negeri  serta digunakan  sebagai  komoditi  ekspor untuk negara lain.
Rumusan  masalah  yang  dapat diambil berdasarkan pemaparan latar belakang tersebut ialah apakah variabel Debt  to  Asset  Ratio (DAR) dan  variabel Debt  to  Equity  Ratio (DER)  secara  simultan  maupun parsial  memiliki  pengaruh  terhadap rasio  Tobin’s  Q  pada  perusahaan pertambangan  yang  terdaftar  di  BEI periode 2012-2015?
Sedangkan tujuan penelitian ini adalah  untuk  mengetahui  apakah variabel Debt  to  Asset  Ratio (DAR) dan  variabel Debt  to  Equity  Ratio (DER)  memiliki  pengaruh  secara simultan  maupun  parsial  terhadap rasio  Tobin’s  Q  pada  perusahaan pertambangan  yang  terdaftar  di  BEI periode 2012-2015.

## KERANGKA TEORITIS

## Struktur Modal
Pengertian struktur modal berbeda-beda  menurut  para  ahli, dimana  menurut  pendapat  Riyanto (2010:22)  struktur  modal  adalah pembelanjaan permanen yang
dicerminkan  melalui  perimbangan antara  modal  sendiri  dengan  hutang jangka panjang sedangkan pengertianstruktur  modal  menurut Horne  dan  John(2010:232)  adalah proporsi dari pendanaan atau
permodalan permanen jangka panjang  perusahaan  yang  diwakili
utang,  saham  preferen  dan  ekuitas saham biasa.Dari kedua pengertian di atas dapat disimpulkan bahwa struktur modal merupakan komposisi antara  modal  sendiri  dengan  hutang jangka  panjang  dalam  pembiayaan permanen.
Husnan  (2016:5)  berpendapat bahwa  bagi  perusahaan  yang  belum go public nilai perusahaan merupakan  sejumlah  biaya  yang bersedia  dikeluarkan  oleh  calon pembeli  jika  perusahaan  tersebut dijualsedangkan bagi perusahaan yang sudah go public nilai perusahaannya  dapat  dilihat  dari besarnya  nilai  saham  yang  ada  di pasar  modal.  Nilai  saham  sendiri didefinisikan  dengan  jumlah  lembar saham  yang dikalikan nilai pasar per lembar saham ditambah nilai hutang, Variabel-variabel  yang  termasuk  ke dalam struktur karena dapat
mencerminkan  perbandingan  antara hutang,  modal  sendiri  dan  aset  yang merupakan komponen-komponen dari struktur modal yaitu:

## a. Debt to Asset Ratio
Debt  to  Asset  Ratio (DAR) adalah  rasio  yang  digunakan  untuk menunjukkan seberapa besar perusahaan  memakai  hutang  dalam pembiayaan  jumlah  aktiva  atau asetnya.  Rasio  ini  dapat  dirumuskan sebagai  berikut: Debt  to  Asset  Ratio = Total HutangTotal Aset(Horne dan John, 2012:170).

## b. Debt to Equity Ratio
Debt  to  Equity  Ratio (DER) adalah  rasio  yang  digunakan  untuk menunjukkan seberapa besar perusahaan memakai pendanaan yang  diperoleh  melalui  hutang  jika dibandingkan dengan pendanaan yang diperoleh melalui modal sendiri.  Rasio  ini  dapat  dirumuskan sebagai berikut: Debt to Equity Ratio =  Total  Hutang  Ekuitas  Pemegang Saham(Horne dan John, 2012:169).

## c. Nilai Perusahaan
Pengertian  nilai  perusahaan berbeda-beda  menurut  para  ahli,
dimana  menurut  pendapat  Husnan (2016:5)  bagi  perusahaan yang belum go  public nilai  perusahaan merupakansejumlah biaya yang bersedia  dikeluarkan  oleh  calon pembeli  jika  perusahaan  tersebut dijualsedangkan bagi perusahaan yang sudah go public nilai perusahaannya  dapat  dilihat  dari besarnya  nilai  saham  yang  ada  di pasar  modal.Nilai  saham  sendiri didefinisikan  dengan  jumlah  lembar saham  yang dikalikan nilai pasar per lembar saham ditambah nilai hutang, dengan  asumsi  jika  nilai  hutang konstan maka secara langsung peningkatan nilai saham akan meningkatkan nilai perusahaan
Sedangkan  pengertian  nilai
perusahaan  menurut  Martono  dan
Harjito (2016:13) yaitu nilai perusahaan tercermin dari nilai pasar sahamnya  jika  perusahaan  tersebut sudah go public jika belum go public maka  nilai  perusahaan  adalah  nilai yang  terjadi  apabila  perusahaan tersebut  dijual.  Setiap  perusahaan yang  sudah go  public mempunyai tujuan  yaitu  memaksimalkan  nilai perusahaan  dimana  hal  ini  dijadikan sebagai tolak ukur dalam
keberhasilan perusahaan karena dengan  adanya  peningkatan  nilai perusahaan  kemakmuran  pemilik atau  pemegang  saham  perusahaan juga akan ikut meningkat. Semuakeputusan keuangan yang menyangkut keputusan  investasi, keputusan pendanaan atau permodalan serta keputusan pengelolaan  aset  harus  diambil dengan  tetap  berpedomankan  pada tujuan  untuk  memaksimalkan  nilai perusahaan.
d. Variabel dari Nilai Perusahaan
Penelitian  ini  menggunakan Tobin’s Q sebagai variabel dari nilai perusahaan.Tobin’s  Q  atau Q  ratio atau  Q  Teori  adalah  rasio  atau  teori yang pada tahun 1969 diperkenalkan pertama  kali  oleh  James  Tobin. Hipotesis  Tobin  bahwa  nilai  pasar dari  suatu  perusahaan  seharusnya sama  dengan  biaya  ganti  aktiva perusahaan tersebut sehingga terciptalah keadaan yang ekuilibrium (Haosana,2012:31).
Tobin’s  Q  juga  menjelaskan bahwa  nilai  dari  suatu  perusahaan merupakan  nilai  kombinasi  dari aktiva  berwujud  dengan  aktiva  tak berwujudnya.Nilai  Tobin’s  Q  untuk
perusahaan  yang  rendah  yaitu  antara 0  sampai  dengan  1menunjukkan bahwa  biaya  penggantian  aktiva perusahaan lebih besar dibandingkan dengan nilai pasar perusahaan tersebut  yang  berarti  pasar  menilai kurang perusahaan tersebut.Nilai Tobin’s  Q  untuk  perusahaan  yang tinggi yaitu lebih dari 1menunjukkan bahwa  nilai  perusahaan  lebih  besar dibandingkan  dengan  nilai  aktiva perusahaan yang tercatat yang berarti masih ada beberapa aktiva perusahaan  yang  tidak  terukur  atau tercatat.
Hipotesis  yang  diajukan  dalam penelitian  ini  adalah  variabel Debt Asset Ratio (DAR) dan variabel Debt to  Equity  Ratio (DER)  secara simultan  maupun  parsial  memiliki pengaruhterhadap  rasio  Tobin’s  Q pada  perusahaan  pertambangan  yang terdaftar di BEI periode 2012-2015.

## METODE PENELITIAN
Penelitian  ini  menggunakan metode  penelitian  kuantitatif  dimana dalam pengukuran variabel untuk uji teorinya memakai angka dan analisis data dengan prosedur statistik (Indriantoro dan Supomo, 2009:12).Teknik
purposive
sampling. Teknik tersebut menggunakanberbagai  pertimbangan atau kriteria tertentu dalam pengambilan
sampelnya.Berdasarkanpertimbangan dan  kriteria-kriteria  yang  sudah ditetapkan maka perusahaan- perusahaan pertambangan yang digunakan  sebagai  sampel  dalam penelitian  ini  adalah  sebanyak  14 perusahaan.
Analisis  data  yang  digunakan dalam penelitian ini meliputi analisis deskriptif,  uji  asumsi  klasik,  analisis regresi linier berganda, uji F serta uji t. Analisis data yang dimaksud dalam penelitian  ini  adalah  kegiatan  yang dikerjakan  setelah  data  terkumpul semuanya,  baik  itu  merupakan  data yang  berasal  dari  seluruh  responden maupun  data  yang  berasal  dari sumber-sumber  yang lain (Sugiyono, 2011:147). Adapun Persamaan regresi  dalam  penelitian  inidapat dirumuskan sebagai berikut:
Y = a + b1X1 + b2X2 + μ Keterangan:
Y = Rasio Tobin’s Q a = Konstanta
b1, b2 = nilai koefisien regresi
dari masing-masing variabel bebas (independen) X1 = variabel DAR X2 = variabel DER
μ = Error Term

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Uji Asumsi Klasik
a. Uji Normalitas
Pengujian normalitas dalam penelitian  ini  menggunakan  tiga metode.Pertama, dengan menggunakan analisis
histogram.Hasil  analisis  histogram dapat dilihat pada gambar 1.
Gambar 1. Hasil Uji Normalitas

## (Histogram)
Sumber: Data Hasil Olahan
Berdasarkan  gambar  Histogram  di atas  menunjukkan  bahwa  variabel terdistribusi  secara  normal.Hal  ini ditunjukkan dengan adanya distribusi
data  yang tidak condong ke kiri atau condong ke kanan (kurvanya berbentuk  lonceng).Kedua,  dengan menggunakan analisis grafik Normal Probability  Plot.Hasil  analisis  grafik Normal Probability Plot dapat dilihat pada gambar 2.
Gambar 2. Hasil Uji Normalitas (P-P-Plot)
Sumber: Data Hasil Olahan
Grafik  normal  probability  plot  pada gambar  2  di  atas  menunjukkan adanya  titik-titik  yang  mengikuti data  di  sepanjang  garis  diagonal.Hal ini  berarti  data  telah  terdistribusi secara normal.
Ketiga,  dengan  menggunakan
analisis statistik One-Sample Kolmogorov-Smirnov (Uji K-S)
pada  uji  non  parametrik  ( non parametric test ).Berdasarkan uji One-SampleKolmogorov-
Smirnov diperoleh  nilai  Asymp.Sig.
(2-tailed)  sebesar  0,306  >  0,05  dan nilai Kolmogorov-Smirnov Z sebesar 0,968 < 1,97.
Nilai  inidapat  diartikan  bahwa data residual telah terdistribusi secara  normal  sehingga  diperoleh hasil  yang  sama  dengan  analisis histogram dan grafik normal probability plot dimana
menunjukkan  bahwa  model  regresi telah memenuhi asumsi normalitas.
b. Uji Multikolinieritas Hasil pengujian statistik multikolinieritas
menunjukkan bahwa  pada  model  analisis  regresi tidak  terjadi  gejala  multikolinieritas antar  variabel  bebas  (independen) karena  keduanya  memiliki  nilai tolerance (TOL)  yang berada di  atas nilai  0,1,  yaitu  sebesar  0,180  dan nilai VIF yang berada di bawah nilai 10, yaitu sebesar 5,547.
c. Uji Heterokedastisitas
Hasil pengujian statistik
heterokedastisitas dapat dilihat
melalui  analisis  grafik scatterplot pada gambar 3.
Gambar 3.Grafik Scatterplot
Sumber: Data Hasil Olahan
Gambar tersebut menunjukkan bahwa  tidak  terjadi  adanya  gejala heterokedastisitas pada model analisis  regresi.Hal  itu  dikarenakan titik-titiknya  menyebar  dan  tidak membentuk  suatu  pola  tertentu  di atas  maupun  di  bawah  angka  0  pada sumbu Y dalam grafik scatterplot.
d. Uji Autokorelasi
Hasil pengujian statistik autokorelasi menunjukkan  bahwa  dalam  model analisis  regresi  tidak  terjadi  adanya gejala autokorelasi.Hal ini
dikarenakan
Durbin-Watson
memiliki nilai yang terletak di antara angka -2 dan 2 yaitu 1,322.

## Regresi Linier Berganda
Hasil  analisis  regresi  linier berganda menunjukkan bahwa unstandardized  coefficients untuk konstanta  bernilai  2,084,  variabel
DAR  bernilai  -3,171  dan  variabel DER bernilai 0,382 sehingga persamaan regresinya dapat dituliskan sebagai berikut : Y = 2,084 – 3,171 X1 + 0,382 X2 +μ Regresi tersebut dapat diinterpretasikan sebagaimana
berikut ini:
a. Konstanta
Semua  variabel  bebas  yaitu variabel  DAR  dan  variabel  DER dalam penelitian ini bernilai 0, maka nilai  variabel  terikatnya  yaitu  Nilai Perusahaan yang tercermin dari rasio Tobin’s Q adalah sebesar 2,084. b. Variabel DAR
Nilai  dari  variabel  DAR  yaitu- 3,171  menunjukkan  bahwa  variabel DAR  memiliki  hubungan yang berbanding  terbalik  terhadap  rasio Tobin’s  Q  dimana  setiap  ada kenaikan  sebesar  satu  satuan  dari variabel  DAR, rasio  Tobin’s Q akan mengalami  penurunan  sebesar3,171 begitu  juga  sebaliknya  setiap  ada penurunan  sebesar  satu  satuan  dari variabel DAR, maka rasio Tobin’s Q akan  mengalami  kenaikan  sebesar 3,171  dengan  adanya  asumsi  yaitu variabel  bebas  yang  lain  dari  model
regresi  dalam  penelitian  ini  adalah tetap.
c. Variabel DER
Nilai  dari  variabel  DER  yaitu 0,382  menunjukkan  bahwa  variabel DER memiliki hubungan yang berbanding lurusterhadap rasio Tobin’s  Q  dimana  setiap  ada kenaikan  sebesar  satu  satuan  dari variabel  DER,  rasio  Tobin’s  Qjuga akan  mengalami  kenaikan  sebesar 0,382  begitu  juga  sebaliknya  setiap ada  penurunan  sebesar  satu  satuan dari  variabel  DER,  maka  rasio Tobin’s  Q  juga  akan  mengalami penurunan  sebesar  0,382  dengan adanya  asumsi  yaitu  variabel  bebas yang  lain  dari  model  regresi  dalam penelitian ini adalah tetap.
Dari persamaan regresi tersebut dapat dilihat bahwa variabel bebas  (independen)  yaitu  variabel DAR  dan  variabel  DER  memiliki pengaruh  terhadap  variabel  terikat (dependen)  yaitu  rasio  Tobin’s  Q. Variabel  DAR  memiliki  pengaruh yang  berbanding  terbalik  terhadap variabel  Tobin’s  Q  ditandai  dengan koefisien  yang  bernilai  negatif, sedangkan  variabel  DER  memiliki pengaruh  yang  berbanding  lurus
terhadap  Tobin’s  Q  ditandai  dengan koefisien yang bernilai positif.

## Pengujian Hipotesis
a. Uji Hipotesis I Pengujian  hipotesis  pertama  dalam penelitian ini dapat dilakukan dengan caramelihat  nilai  koefisien  regresi pada  perhitungan  dalam  model
summary , yaitu Adjusted R
square .Besarnya  nilai Adjusted  R Square pada  nilai  koefisien  regresi adalah 0,124. Angka tersebut dijadikan  dasar  dalam  menghitung nilai  koefisien  determinasi  sehingga nilai koefisien determinasinya adalah sebesar  12,4%  yang  memiliki  arti bahwa  dalam  penelitian  ini  dapat dijelaskan  pengaruh  variabel  DAR dan  variabel  DER  secara  simultan terhadap  Tobin’s  Q  yaitu  sebesar 12,4%,  sedangkan  sisanya  yaitu 87,6%  dijelaskan  oleh  faktor-faktor lain  yang  tidak  diteliti  dalam penelitian  ini.  Angka  koefisien determinasi  yaitu  sebesar  12,4%
menunjukkan kontribusi atau kemampuan dalam menjelaskan
variabel  bebas  (independen),  yaitu variabel  DAR  dan  variabel  DER secara bersama-sama terhadap perubahan variabel terikat
(dependen)  yaitu  nilai  perusahaan yang  tercermin  dari  rasio  Tobin’s  Q sebesar 12,4%.
Nilai  koefisien  F  maupun koefisien sig menunjukkan  tingkat signifikansi  korelasi  variabel  bebas (independen)  secara  bersama-sama terhadap  variabel  terikat  (dependen). Nilai  koefisien  F  dan  koefisien signifikansi  diperlihatkan  pada  tabel 1.

## b. Uji Hipotesis II

## Variabel DAR
Pengujian yang dilakukan terhadap variabel DAR menunjukkan bahwa  secara  parsial  variabel  ini memiliki  pengaruh  terhadap  rasio Tobin’s
Q pada perusahaan pertambangan yang terdaftar di BEI. Tabel 1 Hasil Uji F Variable terikat Variabel Bebas F hitung Ftabel(α=0,05; df =53; k = 2) Sig. F Keputusan terhadap H0 Tobin’s Q DAR  dan DER 4,902 3,18 0,011 Ditolak
Sumber : Data diolah, 2017
Hal  ini  ditunjukkan  dengan  nilai  - thitung  dari  variabel  DAR  yaitu sebesar  -2,731  memiliki  nilai  yang lebih  kecil  jika  dibandingkan  dengan nilai  dari  –ttabel  yaitu  sebesar  -2,006 atau  bisa  dituliskan  dengan  -2,731  <  - 2,006  dan  memiliki  nilai  signifikansi ( Sig )  yang  lebih  kecil  dari  0,05  yaitu sebesar 0,009.

## Variabel DER
Pengujian yang dilakukan
terhadap  variabel  DER  menunjukkan bahwa secara parsial  variabel  ini tidak memiliki  pengaruh  terhadap  rasio Tobin’s Q pada perusahaan pertambangan  yang  terdaftar  di  BEI
periode 2009-2012 sehingga H0 diterima  dan  H2  ditolak.  Hal  ini ditunjukkan  dengan  nilai  thitung  dari variabel  DER  yaitu  sebesar  1,822 memiliki  nilai  yang  lebih  kecil  jika dibandingkan  dengan  nilai  dari  ttabel yaitu sebesar 2,006 atau bisa dituliskan
dengan 1,822 < 2,006 dan memilikinilai  signifikansi  ( Sig )  yang lebih besar dari dari 0,05 yaitu sebesar 0,074.
Pengaruh  Struktur  Modal  terhadap Nilai Perusahaan secara Simultan.
Pada hasil analisis regresi diketahui bahwa besarnya nilai Adjusted  R  Square adalah  0,124,  hal ini menunjukkan bahwa variabel DAR dan variabel DER dapat mempengaruhi  Tobin’s  Q  sebesar 12,4%.  Perusahaan  dan  investor  dapat menentukan besarnya nilai  perusahaan dengan  melihat  dari  struktur  modal yang diukur dengan variabel DAR dan variabel  DER,  namun  perusahaan  dan investor  juga  harus  melihat  banyak faktor  lain  yang  dapat  menentukan besarnya nilai perusahaan yang tercermin dari rasio Tobin’s Q.
Dari hasilperhitungan pengolahan  menunjukkan  bahwa  nilai dari  Fhitungadalah  sebesar  4,902 dimana  mempunyai  nilai  yang  lebih besar  dibandingkan  dengan  nilaidari Ftabelyaitu  sebesar  3,18  dan  nilai signifikansi 0,011 lebih kecil dari nilai α (0,05).
Hal  ini  mengindikasikan  bahwa seluruh  variabel  bebas  (independen) yaitu  variabel  DAR  dan  variabel  DER berpengaruh  secara  simultan  terhadap variabel  terikat  yaitu  Tobin’s  Q,  yang artinya  keterikatan  semua  variabel
bebas memiliki pengaruh yang penting terhadap variabel terikatnya.
Dalam  hal  ini  perusahaan  harus memperhatikan kebijakan-kebijakan yang mempengaruhi kinerja
keuangannya  agar  keterikatan  antara variabel  DAR  dan  variabel  DER
dengan  rasio  Tobin’s  Q  tidak  menjadi semakin jauh karena akan mempengaruhi  nilai  perusahaan  itu sendiri.
Pengaruh  Struktur  Modal  terhadap Nilai Perusahaan secara Parsial a. Variabel DAR terhadap Tobin’s Q

## Ratio
Pengujian  terhadap  variabel DAR  menunjukkan  -thitung<  -ttabel yaitu  -2,731  <  -2,006  dengan  nilai signifikansi 0,009 lebih kecil dari 0,05. Hal  ini  menunjukkan  H2  diterima  dan H0  ditolak  yang  berarti  bahwa  DAR memiliki  pengaruh  secara  parsial terhadap  Tobin’s  Q.  Nilai  koefisiensi dan  thitung  adalah  negatif  sehingga DAR memiliki pengaruh secara parsial dan  berbanding  terbalik  terhadap Tobin’s  Q.  Hal  ini  menunjukkan semakin  tinggi  DAR,  maka  akan semakin  menurunkan  nilai  perusahaan
dengan  tingkat  pengaruh  terhadap Tobin’s Q yang signifikan.
Hubungan  negatif  antara  DAR dan nilai perusahaan disebabkan karena pada perusahaansampel periode 2009-2012  rata-rata  variabel  DAR perusahaan pertambangan bernilai sebesar  50%.Hal  ini  menunjukkan bahwa  rata-rata  selama  periode  2009- 2012 perusahaan-perusahaan pertambangan  tersebut  menggunakan hutang  yang  besar  untuk  membiayai aktiva  pada  struktur  modalnya.  Oleh sebab  itu  ketika  DAR  mengalami kenaikan maka perusahaan akan memiliki resiko terhadap hutang semakin tinggi sehingga dapat menurunkan  nilai  perusahaan  karena perusahaan  dengan  tingkat  hutang yang tinggi akan memiliki saham yang beresiko tinggi.
Penggunaan  hutang  yang  besar akanmenyebabkan  bunga  yang  harus dibayar  menjadi  lebih  tinggi.  Hal tersebut  membuat  resiko  yang  harus ditanggung  perusahaan  juga  semakin tinggi  dan  mengakibatkan  adanya biaya  kebangkrutan  sehingga  akan berdampak  negatif.  Sehingga  mau
tidak  mau  nilai  saham  perusahaannya juga  akan  dipengaruhi  oleh  tingkat hutangnya,  dimana  nantinya  akan berpengaruh terhadap nilai perusahaan. b. Variabel DER terhadapTobin’s Q

## Ratio
Pengujian terhadap variabel DER  menunjukkan  thitung<  ttabel yaitu  1,822  <  2,006  dengan  nilai signifikansi  0,074  lebih  besar  dari 0,05.  Hal  ini  menunjukkan  H0 diterima  dan  H2  ditolak  yang  berarti bahwa  DER  tidak  memiliki  pengaruh secara  parsial  terhadap  Tobin’s  Q. Artinya,  informasi  perubahan  DER yang  sebagaimana  bisa  diperoleh  dari laporan  keuangan  tidak  berpengaruh pada  keputusan  atas  harga  saham  di pasar  modal  Indonesia,  dimana  hal  ini juga  tidak  akan  berpengaruh  terhadap nilai perusahaan karena bagi perusahaan  yang sudah go public nilai perusahaannya  akan  tercermin  dari nilai pasar sahamnya.

## KESIMPULAN

## Kesimpulan
Nilai dari variabel bebas yaitu variabel DAR  dan  DER  adalah  sebesar  4,902. Nilai  Fhitung  tersebut  memiliki  nilai
yang  lebih  besar  jika  dibandingkan dengan nilai Ftabel-nya yang memiliki nilai sebesar 3,18. Nilai
signifikansinya  lebih  kecil  dari  0,05 yaitu  sebesar  0,011  sehingga  variabel
DAR  dan  DER  secara  simultan memiliki  pengaruh  terhadap  rasio Tobin’s Q pada perusahaan
pertambangan  yang  terdaftar  di  BEI periode 2012-2015.
Sedangkan Variabel DAR merupakan  variabel  satu-satunya  dari variabel  bebas  dalam  penelitian  ini yang secara parsial memiliki pengaruh terhadap  Tobin’s  Q  pada  perusahaan pertambangan  yang  terdaftar  di  BEI periode 2009-2012 karena -thitung nya yaitu  sebesar  -2,731  bernilai  lebih kecil  jika  dibandingkan  dengan  nilai  - ttabel nya  yaitu sebesar  -2,006 dengan nilai  signifikansi  yang  lebih  kecil  dari 0,05 yaitu sebesar 0,009.
Adapun saran yang dapat diberikan,  Sebelum  melakukan  suatu investasi  atau  penanaman  modal  ke dalam  sebuah  perusahaan  sebaiknya para calon investor lebih mempertimbangkan faktor-faktor
seperti  struktur  modal  perusahaan
terutama  rata-rata  dari  rasio  variabel DAR  dan  variabel  DER  dan  faktor- faktor lainnya yang bisa meningkatkan nilai perusahaan agar nantinya perusahaan  bisa  memperoleh return (tingkat pengembalian) yang baik.
Bagi pihak manajemen perusahaan  disarankan  untuk  lebih memperhatikan  besarnya  hutang  yang dimiliki  oleh  perusahaan  dan  lebih memperhatikan  dalam  menentukan kebijakan struktur modal yang menggunakan  hutang  pada  tingkat tertentu dimana manfaat dari penggunaan  hutang  tersebut  masih lebih besar dibandingkan dengan biaya yang  dikeluarkan  akibat  penggunaan hutang  maka  tambahan  hutang  masih
diperkenankan sebagai sumber pendanaannya  karena  para  investor akan  mempertimbangkan  besarnya hutang yang dimiliki oleh perusahaan.

## DAFTAR PUSTAKA
Ghozali, Imam. 2016. Aplikasi
Analisis Multivariat dengan Program SPSS. Edisi Ketiga. Semarang: Universitas Diponegoro. Ghozali, Imam.2009. Aplikasi Analisis Multivariete  dengan  Program
SPSS .  Semarang:  Universitas Diponegoro.
Haosana,  Cincin.  2012. Pengaruh return  On  Asset  dan  Tobin’s  Q terhadap  Volume  Perdagangan Saham  pada  Perusahaan  Retail yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia .  Skripsi  Universitas Hasanuddin. Makassar.
Hasan,  M  Iqbal.  2010. Pokok-Pokok Materi  Statistik  2  (Statistik Inferensif) .ed.2.  Jakarta:  Bumi Aksara.
Horne,  James  C.  Van  dan  John  M. Wachowicz  Jr.  2010. Prinsip- prinsip Manajemen Keuangan .Edisi  12  Buku  2.
Jakarta: Salemba Empat.
Horne,  James  C.  Van  dan  John  M. Wachowicz  Jr.  2012. Prinsip- prinsip  Manajemen  Keuangan Fundamentals of Financial
Management .  Edisi  13,  Buku  1. Jakarta : Salemba Empat.
Husnan,  Suad.  2016. Teori  dan Penerapan  (Keputusan  Jangka Panjang) . Edisi Keempat.
Yogyakarta: BPFE. Indriantoro, Nur & Bambang Supomo. 2009. Metodologi Penelitian Bisnis  (Untuk  Akuntansi  Dan Manajemen Keuangan) . Yogyakarta: BPFE.
Kuncoro,  Mudrajad.  2009. Metode Riset Untuk Bisnis dan
Ekonomi. Jakarta: Erlangga.
Martono  dan  Agus  Harjito.  2016. Manajemen  Keuangan .  Edisi Kedua. Yogyakarta: Ekonisia.
Nugroho, Buono Agung. 2015. Strategi  Jitu  Memilih  Metode Statistik Penelitian dengan SPSS. Edisi Pertama. Yogyakarta: ANDI. Riyanto, Bambang. 2010. Dasar-dasar Pembelanjaan Perusahaan . Yogyakarta: BPFE. Riyanto, Bambang. 2010. Dasar -Dasar Pembelanjaan Perusahaan . Edisi Keempat. Cetakan Kesepuluh. Yogyakarta: BPFE. Santoso,  Singgih.  2000. Buku  Latihan SPSS Statistik Parametrik . Jakarta: PT. Elex Media Komputindo. Santoso,  Singgih.  2016. Menguasai
Statistik di Era Informasi dengan
SPSS  15 .  Jakarta:  Elex  Media Komputindo.
Sugiyono.2011. Metode  Penelitian Kuantitatif, Kualitatif, dan R&D . Bandung: Alfabeta.
Sugiyono.  2016. Metode  Penelitian Kuantitatif  Kualitatif  dan  R&D . Bandung: Alfabeta.