P-ISSN 2721-9615 / E-ISSN 2721-9623 Volume 5 Nomor 2 / Juli 2024

## Pengaruh Inflasi, Jumlah Uang Beredar, BI Rate, dan Nilai Tukar Rupiah Terhadap Reksadana Syariah

## Dewi Lusiana
Universitas Islam Negeri Sunan Kalijaga Yogyakarta dewilusiana.dl17@gmail.com
Abstrak. Saat ini reksadana syariah berkembang semakin pesat jika ditinjau dari NAB nya. Akan tetapi manajer investasi menyatakan perkembangan ini masih sangat kecil apabila dilihat dari total investor reksadana. Selain itu menurunnya jumlah dan NAB reksadana syariah dua tahun terakhir tentu disebabkan oleh faktor-faktor tertentu seperti  variabel  makroekonomi.  Tujuan  dari  penelitian  ini  untuk  mengetahui pengaruh  inflasi,  jumlah  uang  beredar,  bi  rate  dan  nilai  tukar  rupiah  terhadap reksadana  syariah.  Penelitian  ini  menggunakan  metode  kuantitatif  dengan  alat analisis regresi linier berganda dan Eviews-10. Data penelitian berbentuk time series dari tahun 2010-2023.  Data diperoleh melalui laporan statistik reksadana syariah, Bank  Indoenesia  dan  Badan  Pusat  Statistik.  Penelitian  memberikan  hasil  bahwa secara  parsial,  variabel  jumlah  uang  beredar  dan  nilai  tukar  rupiah  berpengaruh positif signifikan terhadap reksadana syariah. Sementara variabel inflasi dan bi rate berpengaruh negatif signifikan terhadap reksadana syariah. Adapun secara simultan, seluruh  variabel  dalam  penelitian  berpengaruh  signifikan  terhadap  reksadana syariah.  Pengaruh  yang  ditimbuklkan  variabel  independen  terhadap  dependen adalah 92%. 8% persen sisanya dipengaruhi variabel diluar model, seperti GDP, IPI dan SBN.
Kata  kunci: Inflasi,  Jumlah  Uang  Beredar,  BI  Rate,  Nilai Tukar  Rupiah,  Reksadana Syariah.
Abstract . Currently, sharia mutual funds are growing increasingly rapidly when viewed from their NAV. However, investment managers stated that this development was still very small when viewed from the total number of mutual fund investors. Apart from that, the decline in the number and NAV of sharia mutual funds in the last two years was certainly caused by certain factors such as macroeconomic variables. The aim of this research  is  to  determine  the  effect  of  inflation,  money  supply,  bi  rate  and  rupiah exchange rate on sharia mutual funds. This research uses quantitative methods with multiple linear regression analysis tools and Eviews-10. The research data is in the form of a time series from 2010-2023. Data was obtained through statistical reports from sharia mutual funds, Bank Indonesia and the Central Statistics Agency. The research shows that partially, the variable money supply and the rupiah exchange rate have a significant positive effect on sharia mutual funds. Meanwhile, the inflation and bi rate variables have a significant negative effect on sharia mutual funds. Simultaneously, all variables in the research have a significant effect on sharia mutual funds. The influence that the independent variable has on the dependent is 92%. 8% percent is influenced by variables outside the model, such as GDP, IPI and SBN.

## Institut Agama Islam Sunan Kalijogo Malang
Keywords: Inflation,  Money  Supply,  BI  Rate,  Rupiah  Exchange  Rate,  Sharia  Mutual Funds.

## PENDAHULUAN
Majunya  perkembangan  zaman  tidak  merubah  perekonomian  menjadi  peranan penting  dalam  kehidupan.  Baiknya  perekonomian  adalah  yang  dapat  menghantarkan pemiliknya pada kemapanan finansial. Hadirnya wabah pandemi Covid-19 seperti beberapa tahun  terakhir  menjadi  penyebab  semakin  tinggi  biaya  hidup  masyarakat.  Mengingat persoalan ini tentu menjadi bukti bahwa manusia tidak bisa mengestimasi kondisi ekonomi di masa  mendatang.    Maka  merencanakan  ekonomi  di  masa  kini  dengan  melakukan  investasi dinilai sebagai keputusan yang tepat. 1
Investasi adalah  kegiatan menanamkan modal  dalam jangka waktu  tertentu  dengan tujuan memperoleh pengembalian lebih dari yang diharapkan. 2 Sebagai negara yang dijuluki dengan  Zamrut  Khatulistiwa,  saat  ini  Indonesia  menjadi  negara  dengan  jumlah  umat  Islam terbesar  di  dunia,  di  mana  tahun  2024  penduduknya  mencapai  2,2  Milyar  jiwa.  Dengan demikian,  Indonesia  diyakini  memiliki  potensi  dalam  mengembangkan  dunia  investasi. Terlebih investasi merupakan identitas utama dalam pasar modal syariah. 3
Pasar modal syariah ialah tempat bertemunya pedagang atau pembeli efek yang dalam kegiatannya  menggunakan  prinsip  yang  tidak  bersebrangan  dengan  syariah.  Dalam  pasar modal, terdapat satu instrumen yang cukup familiar dan digandrungi kalangan investor, yakni reksadana  syariah.  Instrumen  ini  di  kenal  karena  kefleksibelannya  dalam  berinvestasi. 4 Reksadana  syariah  ialah  sarana  yang  menghimpun  dana  dari  masyarakat  kemudian diinvestasikan oleh manajer investasi dalam portofolio saham. 5
1 Nugroho Wid Sasongko and Nur Rahmah Tri Utami, “Pengaruh Tingkat Inflasi, Suku Bunga, Harga Emas, Nilai Tukar, Dan Indeks Harga Saham Gabungan Terhadap Kinerja Reksa Dana Saham Syariah Periode 2017- 2021,” Al- Kharaj : Jurnal Ekonomi, Keuangan & Bisnis Syariah 5, no. 5 (2023): 2290 – 2300.
2 Ulul Albab and Badru Zaman, “Jumlah Uang Beredar Dan Jakarta Islamic Index ( JII ) Terhadap Nilai Aktiva Bersih Reksadana Syariah,” JIHBIZ: Jurnal Ekonomi Keuangan dan Perbankan Syariah 1, no. 1 (2017): 15 – 33.
3 Dewi Lusiana, Misbahul Munir, and Arsan Isro, “Pengaruh Variabel Makro Ekonomi Terhadap Indeks Saham Syariah Indonesia (ISSI) ,” AJIEB: Ash-Shiddiqiyah Journal of Islamic Economic and Business 1, no. 2 (2023):
18 – 29, https://journal.iain-asiq.ac.id/index.php/AJIEB/article/view/115/32.
4 Nur Azifah, Stevani Adinda Nurul Huda, and Siti Aisyah, “Determinan Indikator Makro Ekonomi Terhadap Reksa Dana Syariah Di Indonesia Periode 2014- 2021,” Jurnal Akuntansi dan Manajemen Bisnis 2, no. 1 (2022): 56 – 67.
5 Albab and Zaman, “Jumlah Uang Beredar Dan Jakarta Islamic Index ( JII ) Terhadap Nilai Aktiva Bersih Reksadana Syariah.”
P-ISSN 2721-9615 / E-ISSN 2721-9623 Volume 5 Nomor 2 / Juli 2024
Reksadana syariah didirikan tahun 1997 oleh PT. Danareksa Investment Management. 6 Dari  awal  dibentuknya  pasar  modal  syariah,  reksadana  adalah  salah  satu  instrumen  pasar modal yang terus berkembang hampir 30 tahun. 7 Ini dibuktikan dari jumlah reksada syariah semakin meningkat dari tahun 2015 hingga 2022. Begitupun dilihat dari jumlah  reksadana syariah dan Nilai Aktiva Bersih (NAB) yang selalu mengalami kenaikan dari waktu ke waktu. 8 Berikut  tersaji  perkembangan  jumlah  dan  NAB  reksadana  syariah  dalam  bentuk  tabel  dari tahun 2015-2023.
Tabel 1. Perkembangan Reksadana Syariah Tahun Jumlah Reksadana Syariah Nilai Aktiva Bersih (Miliar) 2015 93 11.019,43 2016 136 14.914,63 2017 182 28.311,77 2018 224 34.491,17 2019 265 53,753,58 2020 289 74,367,44 2021 289 44,004,18 2022 274 40.605,11 2023 273 42,775,16
Sumber: Statistik Reksadana Syariah, (2024, data diolah)
Tabel 1. menunjukkan perkembangan reksadana syariah yang mengalami peningkatan setiap tahunnya.  Seperti  tahun  2015  jumlah  reksadana  yang  semula  93  dan  NAB  hanya  sebesar 11.019,43, tahun 2016 berjumlah 136 dan rasio NAB mencapai 14.194,63. Peningkatan tidak hanya terjadi tahun 2016, reksadana syariah terus meningkat sampai pada tahun 2021 di mana jumlahnya  mencapai  289  dan  NAB  sebesar  44.004,18.  Akan  tetapi  tahun  2022  dan  2023 reksadana syariah mengalami penurunan dari tahun sebelumnya, yang mana jumlah terakhir pada tahun 2023 menjadi 273 dan rasio NAB hanya mencapai 42.775,16.
Direktur  Manajemen  Investasi  yaitu  Sujanto,  menerangkan  apabila  pertumbuhan reksadana  syariah  sudah  mencapai  243  produk  pilihan,  dengan  pengelolaan  dana  saham
6 Azifah, Nurul Huda, and Aisyah, “Determinan Indikator Makro Ekonomi Terhadap Reksa Dana Syariah Di Indonesia Periode 2014- 2021.”
7 Hilyatun Nafisah and Supriyono Supriyono, “Analysis of The Effect of Macroeconomics On Net Assets Value (NAV) of Shari a Mutual Funds In Indonesia,” International Journal of Islamic Business and Economics (IJIBEC) 4, no. 1 (2020): 11 – 20. 8 Dedat  Muhammad  Dingkoroci  Akasumbawa  and  Abdul  Qoyum,  “Dampak  Variabel  Makroekonomi Terhadap Nilai Aktiva Bersih (NAB) Reksadana Syariah Meng gunakan Metode Regresi Data Panel” 4, no. 2 (2023): 127 – 142.
mencapai Rp10,8 Triliun. Menurutnya, perkembangan ini masih relatif kecil bila dibandingkan dengan  jumlah  investor  di  Indonesia  pada  kuartal  ke  dua  tahun  2019  yang  mencapai 1.143.801. Sementara seluruh jumlah produk reksadana syariah hanya 7% dari total produk yang  ada  di  reksadana.  Perekonomian  Indonesia  dinilai  sangat  lesu  dan  diperkirakan  akan terus stagnan karena produktivitas dan tenaga kerja rendah. 9
Adapun masalah ekonomi global yang terjadi akibat dari perseteruan dagang antara China dan Amerika berdampak pada harga komuditas. Kemudian melemahkan perkembangan reksadana di pasar modal syariah. 10 Mengetahui hal ini, jelas bahwa ada beberapa faktor yang dapat  mempengaruhi  perkembangan  reksadana  syariah,  seperti  varaibel  makroekonomi diantaranya  inflasi,  jumlah  uang  beredar,  bi  rate  dan  nilai  tukar  rupiah. 11 Tinggi  rendah varaibel makroekonomi dapat mempengaruhi perkembangan reksadana syariah baik ke arah positif ataupun sebaliknya.
Penelitian  mengenai  “Faktor -faktor  yang  mempengaruhi  perkembangan  reksadana syariah” sudah banyak dilakukan diantaranya Rachman dan Mawardi (2015), 12 Miha dan Laila (2016), 13 Rahmawati  dan Nuris  (2018), 14 Sumantyo  dan  Savitri  (2019), 15 Chairani  (2020), 16 Febriyani, Pratama dan Ratno (2021), 17 Faisal dan Wiliasih (2022), 18 Akasumbawa dan Qoyum
9 Ibid. 10 Chunding Li, Chuantian He, and Chuangwei Lin, “Economic Impacts of the Possible China - US Trade War,” Emerging Markets Finance and Trade 54, no. 7 (2018): 1557 – 1577,
https://doi.org/10.1080/1540496X.2018.1446131.
11 Sasongko and Utami, “Pengaruh Tingkat Inflasi, Suku Bunga, Harga Emas, Nilai Tukar, Dan Indeks Harga Saham Gabungan Terhadap Kinerja Reksa Dana Saham Syariah Periode 2017- 2021.”
12 Ainur Rachman and Imron Mawa rdi, “Pengaruh Inflasi, Nilai Tukar Rupiah, BI Rate Terhadap Net Aset Value Reksadana Saham Syariah,” Jurnal Ekonomi Syariah Teori dan Terapan 2, no. 12 (2015): 986 – 1001.
13 Choirum Miha and Nisful Laila, “Pengaruh Variabel Makroekonomi Terhadap Nilai Aktiva Bersih (NAB) Reksyadana Syariah Di Indonesia,” Jurnal Ekonomi Syariah Teori dan Terapan 4, no. 2 (2016): 144 – 158, https://e- journal.unair.ac.id/JESTT/article/view/6866/4096.
14 Setya  Ayu  R ahmawati  and  udung  Ma’ruf  Nuris,  “Pengaruh  Faktor -Faktor  Perekonomian  Makro Terhadap  Kinerja  Reksadana  Pendapatan  Tetap  Periode  2015- 2017,” Jurnal  Nominal 7  (2018):  22 – 32, https://journal.uny.ac.id/index.php/nominal/article/view/21346/11126.
15 Riwi Sumantyo and Dessy Anis Savitri, “Macroeconomic Variables towards Net Asset Value of Sharia Mutual Funds in Indonesia and Malaysia,” Jurnal Keuangan dan Perbankan 23, no. 2 (2019): 300 – 307.
16 Sarah Chairani, “Pengaruh Nilai Tukar Rupiah (Kurs), Jakarta Islamic Index (JII), Usia Reksadana Dan Volume  Perdagangan  Reksadana  Terhadap  Nilai  Aktiva Bersih  (NAB)  Reksadana  Campuran  Syariah,” Tirtayasa Ekonomika 15, no. 1 (2020): 31.
17 Ainaya  Febriyani,  Abdul  Aziz  Nugraha  Pratama,  and  Fernaldi  Anggadha  Ratno,  “Pengaruh  Variabel Makroekonomi  Terhadap  Tingkat  Pertumbuhan  Reksadana  Syariah  Periode  2015-2 019,” EKLEKTIK:  Jurnal
Pendidikan Ekonomi dan Kewirausahaan 4, no. 1 (2021): 47 – 59, https://ejournal.uin- suska.ac.id/index.php/EKLEKTIK/article/view/12528.
18 Muhammad Ircham Faisal and Ranti Wiliasih, “Peng aruh Variabel Makroekonomi Terhadap Nilai Aktiva Bersih Reksadana Syariah Dan Konvensional Di Indonesia,” AR-RIHLAH: Jurnal Keuangan Dan Perbankan Syariah 02, no. 02 (2022): 114 – 133, https://jurnal.unsur.ac.id/ar-rihlah/article/download/2642/1854.
P-ISSN 2721-9615 / E-ISSN 2721-9623 Volume 5 Nomor 2 / Juli 2024
(2023), 19 Dinanty,  Nurhayati  dan  Aminda  (2023), 20 serta  Sasongko  dan  utami  (2023). 21
Meskipun  beberapa  penelitian  dilakukan  tahun  2023,  tetapi  data  yang  digunakan  dalam penelitian ialah dari tahun sebelumnya bahkan lebih dari itu. Oleh karena itu perlu dilakukan penelitian kembali menggunakan data terkini.
Selain itu dari beberapa penelitian terdahulu, diperoleh hasil yang tidak konsisten. Di mana ada yang menyatakan bahwa inflasi, jumlah uang beredar, bi rate dan nilai tukar rupiah berpengaruh positif signifikan terhadap reksadana syariah. Di lain sisi ada yang menyatakan bahwa  inflasi,  jumlah  uang  beredar,  bi  rate  dan  nilai  tukar  rupiah  berpengaruh  negatif signifikan terhadap reksadana syariah. Mengetahui hal ini, penulis berniat meneliti kembali pengaruh  inflasi,  jumlah  uang  beredar,  bi  rate,  dan  nilai  tukar  rupiah  terhadap  reksadana syariah.  Penelitian  ini  penting  dilakukan  karena  untuk  mengetahui  konsistensi  dalam penelitian,  sekaligus  hasil  penelitian  dapat  dijadikan  acuan  bagi  para  invetor  sebelum menginvestasikan dananya pada instrumen reksadana syariah.

## Pengembangan Hipotesis

## Inflasi Terhadap Reksadana Syariah
Inflasi berkaitan dengan naiknya harga barang dan jasa secara berkelanjutan. Inflasi adalah peristiwa dari sistem ekonomi moneter yang naiknya merupakan sebab dari tingginya nilai  mata  uang. 22 Inflasi  dapat  mengurangi  investasi  domestik,  meningkatkan  suku  bunga, menghambat  kebijakan  fiskal,  dan  menjadi  sebab  lemahnya  kesejahteraan  masyarakat. Sehingga tingginya inflasi dapat melemahkan perkembangan reksadana syariah. Penelitian ini didukung oleh Dinanty, Nurhayati dan Aminda yang menyatakan inflasi berpengaruh negatif signifikan terhadap reksadana syariah. 23

## H1: Inflasi berpengaruh negatif signifikan terhadap perkembangan reksadana Syariah
19 Akasumbawa  and  Qoyum,  “Dampak  Variabel  Makroekonomi  Terhadap  Nilai  Aktiva  Bersih  (NAB) Reksadana Syariah Menggunakan Metode Regresi Data Panel.”
20 Kayla  Suci  Dinanty,  Immas  Nurhayati,  and  Rene  Shinta  Aminda,  “Pengaruh  Faktor  Makroekonomi Terhadap Nilai Aktiva Bersih Reksa Dana Periode 2017 - 2021,” Jurnal Ekonomi Manajemen Dan Bisnis (JEMB) 2, no. 1 (2023): 48 – 53.
21 Sasongko and Utami, “Pengaruh Tingkat Inflasi, Suku Bunga, Harga Emas, Nilai Tukar, Dan Indeks Harga Saham Gabungan Terhadap Kinerja Reksa Dana Saham Syariah Periode 2017- 2021.”
22 Akasumbawa  and  Qoyum,  “Dampak  Variabel  Makroekonomi  Terhadap  Nilai  Aktiva  Bersih  (NAB) Reksadana Syariah Menggunakan Metode Regresi Data Panel.”
23 Dinanty, Nurhayati, and Aminda, “Pengaruh Faktor Makroekonomi Terhadap Nilai Aktiva Bersih Reksa Dana Periode 2017 - 2021.”

## Jumlah Uang Beredar (JUB) Terhadap Reksadana Syariah
Jumlah  uang  beredar  merupakan  besaran  uang  yang  ada  di  tangan  masyarakat. Tingginya JUB disebabkan oleh anggaran pemerintah yang mengalami defisit. Sehingga dengan adanya keadaan ini pemerintah akan menyitak uang dengan jumlah yang besar. Banyaknya JUB cenderung melemahkan suku bunga. Maka masyarakat akan memilih menginvestasikan dananya pada reksadana syariah dibanding perbankan. 24 Dengan demikian, meningkatnya JUB membantu  meningkatkan  perkembangan  reksadana  syariah.  Penelitian  ini  didukung  oleh Akasumbawa dan Qoyum menyatakan JUB berpengaruh positif signifikan terhadap reksadana syariah. 25

## H2: JUB berpengaruh positif signifikan terhadap reksadana syariah

## BI Rate Terhadap Reksadana Syariah
BI Rate atau suku bunga ialah harga yang harus dibayarkan dari suatu pinjaman.  Di lain  sisi,  suku  bunga  di  maknai  dengan  hak  yang  wajib  diterima  atas  dana  yang  telah dikorbankan.  Saat  suku  bunga  meningkat  maka  reksadana  syariah  mengalami  penurunan. Karena  masyarakat  cenderung  menginvestasikan  dananya  di  perbankan  dibanding  pasar modal.  Sehingga  meningkatnya  suku  bunga  dapat  melemahkan  perkembangan  reksadana syariah. 26 Penelitian ini didukung oleh Arifin dan Nur, menyatakan bi rate berpengaruh negatif signifikan terhadap reksadana syariah. 27

## H3: BI Rate berpengaruh negatif signifikan terhadap reksadana syariah

## Nilai Tukar Rupiah Terhadap Reksadana Syariah
Nilai tukar rupiah ialah perbandingan dari satu mata uang terhadap mata uang lain. Meningkatnya nilai tukar rupiah akibat depresiasi pada mata uang asing membuat perusahaan dalam negeri yang bergelut di bidang ekspor dan impor semakin ekspansif. Apresiasi terhadap
24 Sumantyo and Savitri, “Macroeconomic Variables towards Net Asset Value of Sharia Mutual Funds in Indonesia and Malaysia.” 25 Akasumbawa  and  Qoyum,  “Dampak  Variabel  Makroekonomi  Terhadap  Nilai  Aktiva  Bersih  (NAB) Reksadana Syariah Menggunakan Metode Regresi Data Panel.”
26 Ashok  Panigrahi,  Pradhum  Karwa,  and  Puskin  Joshi,  “Impact  of  Macroeconomic  Variabl es  on  the Performance of Mutual Funds: A Selective Study,” Journal of Economic Policy & Research 15, no. 1 (2019): 29 – 43, https://ssrn.com/abstract=3653076.
27 M.  Rahmawan  Arifin  and  Muhammad  Alan  Nur,  “Stabilitas  Kinerja  Reksadana  Syariah  Dalam Menghadapi Gejolak Makro Ekonomi,” Indonesian Journal of Islamic Literature and Muslim Society 4, no. 2 (2020): 183 – 210.
P-ISSN 2721-9615 / E-ISSN 2721-9623 Volume 5 Nomor 2 / Juli 2024
nilai tukar rupiah dapat meningkatkan harga saham dipasar modal. 28 Sehingga tingginya nilai tukar  rupiah  diyakini  menjadi  penyebab  berkembangnya  reksadana  syariah.  Penelitian  ini didukung  oleh  Pamungkas  dan  Situngkir  yang  menyatakan  nilai  tukar  rupiah  berpengaruh positif signifikan terhadap reksadana syariah. 29
H4: Nilai tukar rupiah berpengaruh positif signifikan terhadap reksadana syariah Adapun kerangka berpikir dalam penelitian ini sebagai berikut.
Gambar 2 Kerangka Berpikir
Sumber: penulis, 2024

## METODE PENELITIAN

## Jenis Penelitian
Penelitian  ini  menggunakan  metode  kuantitatif.  Metode  kuantitatif  adalah  metode penelitian berbentuk angka dan bilangan, di mana datanya berupa sesuatu yang dapat diukur. 30
Metode kuantitatif ialah suatu pendekatan penelitian yang menggunakan data berupa angka kemudian di uji dengan menggunakan alat analisis statistik yang sudah ditentukan sehingga mampu mengetahui kebenaran hipotesis dari penelitian.
28 Lusiana, Munir, and Isro, “Pengaruh Vari abel Makro Ekonomi Terhadap Indeks Saham Syariah Indonesia (ISSI).”
29 Wisnu Bayu Pamungkas and Tiar Lina Situngkir, “Pengaruh Inflasi Dan Nilai Tukar Terhadap Nilai Aktiva Bersih Reksa Dana Saham Dengan Pendekatan Error Correction Model,” Jurnal Ilmiah Wahana Pendidikan 10, no. 1 (2024): 824 – 835, https://doi.org/10.5281/zenodo.10472265.
30 Agus Fuadi, “Inflasi Dan Nilai Tukar Rupiah Terhadap Indeks Saham Syariah Indonesia,” Jurnal Akuntansi Bisnis Pelita Bangsa 5, no. 1 (2020): 1 – 12.

## Inflasi (X1)
Jumlah Uang Beredar (X2)
BI Rate (X3)
Reksadana Syariah (Y)
Nilai Tukar Rupiah (X4)

## Teknik Pengumpulan Data
Penelitian  ini  menggunakan  data  sekunder  bentuk  time  series.  Data  sekunder merupakan  data  yang  diperoleh  tidak  secara  langsung.  Data  variabel  penelitian  yakni reksadana syariah diperoleh melalui laporan statistik reksadana syariah. Data inflasi, jumlah uang beredar dan bi rate di peroleh melalui Badan Pusat Statistik. Sementara data nilai tukar rupiah diperoleh melalui Bank Indonesia. Penelitian juga mengacu pada data sekunder lain yakni buku, artikel yang sesuai dengan penelitian.

## Teknik Analisis Data
Teknik analisis  yang  digunakan  dalam  penelitian  adalah  purposive  sampling. Untuk menentukan  sampelnya  menggunakan  karakteristik  tertentu.  Karakteristik  yang  dimaksud yaitu  mengacu  lembaga  pasar  modal  syariah  yang  menyediakan  laporan  keuangan perkembangan reksadana syariah dari 2010 sampai 2023.

## Model Analisis
Model  analisis  dalam  penelitian  ini  menggunakan  regresi  linier  berganda  yang didukung oleh  Eviews-10.  Regresi ini menggunakan  5  variabel  penelitian,  satu  diantaranya sebagai  variabel  dependen  dan  4  lainnya  sebagai  variabel  independen.  Model  analisis  ini sebelumnya telah dikembangkan oleh Febriyani, Pratama dan Ratno. 31 Menggunakan model regresi linier berganda karena berdasarkan penelitian terdahulu yakni, Miha dan laila, 32 model tersebut dinilai yang paling sesuai dengan penelitian.  Analisis  ini  melewati  beberapa  tahap, diantaranya uji statistik deskriptif, uji asumsi klasik, regresi linier berganda dan uji hipotesis.
Adapun model persamaan regresi dalam penelitian ini sebagai berikut.
γ = 𝛼 + 𝛽1Χ1 +  𝛽2Χ2 +  𝛽3Χ3 + 𝛽4Χ4 + 𝑒
Keterangan:
Y = Perkembangan Reksadana Syariah
α = Koefisien konstanta
β𝟷 X1  = koefisien regresi Inflasi
β𝟸 X 𝟸 = Koefisien regrasi Jumlah Uang Beredar
β 3X3  = Koefisien regresi BI Rate
31 Febriyani,  Pratama,  and  Ratno,  “Pengaruh  Variabel  Makroekonomi  Terhadap  Tingkat  Pertumbuhan Reksadana Syariah Periode 2015- 2019.” 32 Miha  an d  Laila,  “Pengaruh  Variabel  Makroekonomi  Terhadap  Nilai Aktiva  Bersih  (NAB)  Reksyadana Syariah Di Indonesia.”
β 4X4  = Koefisien regresi Nilai Tukar Rupiah
e
= Error

## HASIL DAN PEMBAHASAN

## Hasil Penelitian Statistik Deskriptif
Saat  ingin  menerapkan  uji  regresi  linier  berganda,  langkah  pertama  yang  biasa dilakukan yaitu uji statistik deskriptif. Pengujian dilakukan untuk menjelaskan data penelitian.
Tabel 2 Hasil Statistik Deskriptif REKSADANA SYARIAH INFLASI JUMLAH UANG BEREDAR BI RATE NILAI TUKAR RUPIAH Mean 159.2593 4.106852 1317585 5.635000 12715.07 Maximum 293.0000 8.610000 2539067 7.750000 16495.00 Minimum 44.00000 1.420000 490083.8 3.500000 8742.000 Std. Dev. 99.28389 1.768970 598329.2 1.288373 2329.595 Observations 54 54 54 54 54
Sumber: Output Eviews-10 (2024, data diolah)
Tabel 1. menjelaskan bahwa total seluruh data dari masing-masing variabel berjumlah 54, yang diperoleh  dari  data  kuartal  dikali  dengan  lama  pengamatan  (2010-2023).  Adapun penjelasannya sebagai berikut.
1. Reksadana  Syariah  memiliki  nilai  maksimum  239.0000  dan  minimum 44.00000.  Nilai mean  159.2593  dengan  standar  deviasi  99.28389.  Diketahui  bahwa  nilai  mean  tidak melebihi  nilai  maksimum  atau  kurang  dari  minimum,  sehingga  dapat  disimpulkan  data reksadana syariah tidak outlier.
2. Inflasi memiliki nilai maksimum 8.610000 dan minimum 1.420000. Nilai mean 4.106852 dengan  standar  deviasi  1.768970.  Diketahui  bahwa  nilai  mean  tidak  melebihi  nilai maksimum  atau  kurang  dari  minimum,  sehingga  dapat  disimpulkan  data  inflasi  tidak outlier.
3. Jumlah  Uang  Beredar memiliki  nilai  maksimum 2539067  dan  minimum 490083.8.  Nilai mean  1317585  dengan  standar  deviasi  598329.2.  Diketahui  bahwa  nilai  mean  tidak melebihi  nilai  maksimum  atau  kurang  dari  minimum,  sehingga  dapat  disimpulkan  data jumlah uang beredar tidak outlier.
4. BI Rate memiliki nilai maksimum 7.750000 dan minimum 3.500000. Nilai mean 5.635000 dengan  standar  deviasi 1.288373.  Diketahui  bahwa  nilai  mean  tidak  melebihi  nilai maksimum  atau  kurang  dari  minimum,  sehingga  dapat  disimpulkan  data  bi  rate  tidak outlier.
5. Nilai Tukar Rupiah memiliki nilai maksimum 16495.00 dengan minimum 8742.000. Nilai mean 12715.07  dengan  standar  deviasi 2329.595.  Diketahui  bahwa  nilai  mean  tidak melebihi nilai maksimum atau kurang dari minimum, sehingga dapat disimpulkan bahwa data nilai tukar rupiah tidak outlier.

## Hasil Uji Asumsi Klasik
Untuk mengetahui hubungan antara variabel dependen dan independen, caranya bisa dengan  menggunakan  analisis  regresi  linier  berganda.  Terlebih  uji  asumsi  klasik  yang merupakan  bagian  dari  regresi  linier  berganda  menerapkan  metode  tersendiri  dalam pengujiannya. Ordinary Least Squares (OLS) adalah metode yang digunakan dalam uji asumsi klasik. Adapun kriteria dari metode OLS yaitu data harus bersifat BLUE “Best Linier Unbiased Estimator”. Asumsi  klasik  meliputi  uji  normalitas,  autokorelasi,  multikolinearitas  dan heteroskedastisitas. 33

## Uji Normalitas
Tujuan  uji  normalitas  adalah  untuk  memastikan  apakah  nilai  residual  dalam  model regresi  berdistribusi  normal  atau  tidak.  Pendekatan  yang  digunakan  dalam  uji  ini  adalah Kolmogorov-Smirnov.  Data  penelitian  dinyatakan  baik  apabila  berdistribusi  normal  dan teratur. Adapun kriteria untuk menentukan data telah berdistribusi normal ditinjau dari nilai output probabilitas Jarque-Bera lebih besar dari siginifikansi dalam penelitian. 34
33 Agus Widarjono, Ekonometrika: Teori Dan Aplikasi , Pertama. (Yogyakarta: EKONISIA, 2005).
34 Ibid.
P-ISSN 2721-9615 / E-ISSN 2721-9623 Volume 5 Nomor 2 / Juli 2024
Gambar 2 Hasil Uji Normalitas 0 2 4 6 8 10 12 -20 -15 -10 -5 0 5 10 15
Series: Residuals Sample 2010Q2 2023Q4 Observations 51 Mean 2.37e-15 Median -1.415004 Maximum 14.98670 Minimum -18.65938 Std. Dev. 6.471527 Skewness 0.151392 Kurtosis 3.502891 Jarque-Bera 0.732226 Probability 0.693425

## Sumber: Output Eviews-10 (2024, data diolah)
Berdasarkan hasil uji normalitas, diperoleh nilai probabilitas Jarque-Bera 0.693425. Hasil  temuan  menunjukkan  bahwa  dari  uji  normalitas  nilai  probabilitas  Jarque-Bera  lebih besar dari signifikansi. Sehingga data penelitian dinyatakan berdistribusi secara normal.

## Uji Autokorelasi
Tujuan  dari  uji  autokorelasi  adalah  untuk  menentukan  hubungan  antara  variabel independen  penelitian.  Pendekatan  yang  diterapkan  dalam  uji  ini  ialah  LM  ( Lagrange Multiplier ). Ketentuan uji autokorelasi yaitu tidak boleh terjadi autokorelasi dalam regresi. Hal ini bisa dilihat dari perolehan nilai probabilitasi chi-square yang harus melebihi signifikansi. 35
Tabel 3 Hasil Uji Autokorelasi Breusch-Godfrey Serial Correlation LM Test: Obs*R-squared 11.30116 Prob. Chi-Square 0.1260
Sumber: Output Eviews-10 (2024, data diolah)
Berdasarkan hasil uji autokorelasi, diperoleh nilai probabilitas chi-square 0.1260 yang artinya lebih besar dari signifikansi. Mengetahui hal ini, disimpulkan data lulus autokorelasi.

## Uji Multikolinearitas
Tujuan dari uji multikolinearitas adalah untuk menentukan ada tidak hubungan linier dari  model  regresi  dengan  variabel  independent  yang  diteliti.  Pendekatan  dalam  uji  ini
menggunakan VIF. Kriteria pengambilan keputusan dalam uji ini  yaitu  hasil penelitian dari nilai VIF tidak boleh lebih dari 10. 36
Tabel 4 Hasil Uji Multikolinearitas Coefficient Uncentered Centered Variable Variance VIF VIF C 1748.536 122.0073 NA Inflasi 7.437981 10.34756 1.594004 Jumlah Uang Beredar 1.46E-10 21.25682 3.578126 BI Rate 12.67504 29.52420 1.440874 Nilai Tukar Rupiah 1.02E-05 118.5039 3.779723
Sumber: Output Eviews-10 (2024, data diolah)
Berdasarkan hasil uji multikolinearitas diperoleh nilai VIF kurang dari 10. Mengetahui kriteria dalam uji ini di mana nilai VIF tidak boleh lebih besar dari 10, maka bisa disimpulkan bahwa data lulus multikolinearitas.

## Uji Heteroskedatisitas
Tujuan  dari  uji  heteroskedatisitas  adalah  untuk  mengetahui  ada  tidak  kesamaan residual  antar masing-masing  variabel.  Pendekatan  yang  dipilih  dalam  uji  ini  adalah  white. Kriteria dalam uji ini yaitu data dinyatakan lulus heteroskedatisitas jika nilai probabilitas chi- square lebih dari signifikansi penelitian. 37
Tabel 5 Hasil Uji Heteroskedatisitas Obs*R-squared 23.38739 Prob. Chi-Square 0.05.43
Sumber: Output Eviews-10 (2024, data diolah)
Berdasarkan  hasil  uji  heteroskedatisitas  diperoleh  nilai  probabilitas  chi-square 0.05.43, yang artinya lebih besar dari signifikansi. Mengetahui hal ini dapat disimpulkan bahwa data lulus heteroskedatisitas.

## Analisis Regresi Linier Berganda
Apabila  seorang  peneliti  mempunyai  beberapa  variabel  independen,  maka  model regresi  linier  berganda  ialah  model  paling  tepat  diterapkan  dalam  penelitian.  Tujuan  dari
36 Aziz Septiatin, Riduwansyah Riduwansyah, and Helisia Krisdayanti, “Analisis Variabel Makro Ekonomi Terhadap Pembiayaan Bermasalah Pada BPRS Di Indonesia Periode 2014- 2021,” I-ECONOMICS: A Research Journal on Islamic Economics 8, no. 2 (2022): 180 – 196. 37 Widarjono, Ekonometrika: Teori Dan Aplikasi .
model  ini adalah  menganalisis  apakah  variabel  independen  berpengaruh  terhadap  variabel dependen.  Adapun  uji  T  statistik,  F,  dan  R 2 adalah  beberapa  uji  yang  harus  dilewati  dalam menentukan benar tidak hipotesis penelitian. Di bawah ini terdapat temuan uji regresi linier berganda di mana temuan tersebut dijadikan model regresi dalam penelitian.
Tabel 6 Hasil Uji Regresi Linier Berganda Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C 72.62252 41.81550 1.736737 0.0887 INFLASI -11.58756 2.727266 -4.248783 0.0001 JUMLAH UANG BEREDAR 9.79E-05 1.21E-05 8.104089 0.0000 BI RATE -14.17560 3.560203 -3.981682 0.0002 NILAI TUKAR RUPIAH 0.006694 0.003189 2.098967 0.0410 Sumber: Output Eviews-10 (2024, diolah)
Berlandaskan temuan di atas, model regresi yang diperoleh adalah:
REKSADANA SYARIAH= -11.58756 INFLASI + 9.79E-05 JUMLAH UANG BEREDAR - 14.17560 BI RATE + 0.006694 NILAI TUKAR RUPIAH + e
Setelah  diketahui  persamaan  model  regresi  maka  langkah  selanjutnya  adalah menentukan benar tidak hipotesis dalam penelitian. Untuk mengetahui kebenaran hipotesis ada beberapa uji yang harus dilewati meliputi uji T statistik, uji F, dan R 2 . Berikut ini terdapat definisi dan hasil temuan yang dijelaskan dalam penelitian.

## Uji T Statistik
Dalam regresi linier berganda, uji T statistik ialah pengujian untuk meninjau apakah secara  parsial  data  variabel  independen  (X)  berpengaruh  signifikan  terhadap  variabel dependen (Y). Pengaruh signifikan yang diperoleh dapat diketahui dari nilai probabilitas yang nilainya lebih kecil dari signifikansi. 38
Tabel 7 Hasil Uji T Statistik Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C 72.62252 41.81550 1.736737 0.0887 INFLASI -11.58756 2.727266 -4.248783 0.0001 JUMLAH UANG BEREDAR 9.79E-05 1.21E-05 8.104089 0.0000 BI RATE -14.17560 3.560203 -3.981682 0.0002 NILAI TUKAR RUPIAH 0.006694 0.003189 2.098967 0.0410
Sumber: Output Eviews-10 (2024, data di olah)
Berdasarkan tabel di atas dapat ditarik kesimpulan sebagai berikut:
P-ISSN 2721-9615 / E-ISSN 2721-9623 Volume 5 Nomor 2 / Juli 2024
1. Variabel inflasi memiliki nilai t-statistic -4.248783 dengan probabilitas 0.0001. Dalam uji t- statistik, nilai probabilitas variabel  X harus dibandingkan dengan signifikansi penelitian. Mengetahui bahwa nilai signifikansi penelitian adalah 0,05, maka dapat disimpulkan inflasi berpengaruh negatif signifikan terhadap reksadana syariah.
2. Variabel  jumlah  uang  beredar  memiliki  nilai t-statistic 8.104089  dengan  probabilitas 0.0000.  Dalam  uji  t-statistik,  nilai  probabilitas  variabel  X  harus  dibandingkan  dengan signifikansi  penelitian.  Mengetahui  bahwa  nilai  signifikansi  adalah  0,05,  maka  dapat disimpulkan  jumlah  uang  beredar  berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  reksadana syariah.
3. Variabel bi rate memiliki nilai t-statistic -3.981682 dengan probabilitas 0.0002. Dalam uji t- statistik, nilai probabilitas variabel  X harus dibandingkan dengan signifikansi penelitian. Mengetahui  bahwa  nilai  signifikansi  adalah  0,05,  maka  dapat  disimpulkan  bi  rate berpengaruh negatif signifikan terhadap reksadana syariah.
4. Variabel nilai tukar rupiah memiliki nilai t-statistic 3.098967 dengan probabilitas 0.0410. Dalam uji t-statistik, nilai probabilitas variabel X harus dibandingkan dengan signifikansi penelitian. Mengetahui bahwa nilai signifikansi adalah 0,05, maka dapat disimpulkan nilai tukar rupiah berpengaruh positif signifikan terhadap reksadana syariah.

## Uji F Statistik
Uji  F  statistik  dilakukan  untuk  mengetahui  apakah  seluruh  variabel  independen berpengaruh  terhadap  variabel  dependen  secara  simultan  atau  bersamaan.  Kriteria  untuk menentukan  jika  variabel  berpengaruh  signifikan  secara  simultan,  ditinjau  dari  nilai probabilitas F-statistic di mana nilainya kurang dari nilai signifikansi. 39
Tabel 8 Hasil Uji F Statistik F-statistic 156.5183 Prob(F-statistic) 0.000000
Sumber: Output Eviews-10 (2024, diolah)
Dari temuan uji F statistic, diperoleh  nilai probabilitas sebesar 0.0000. Terlihat jika nilai tersebut lebih kecil dari nilai signifikansi. Sehingga disimpulkan bahwa secara simultan
39 Misbahul  Munir,  “Analisis  Pengaruh  CAR,  NPF,  FDR  Dan  Inflasi  Terhadap  Profitabilitas  Perbankan Syariah  Di  Indonesia,” Journal  of  Islamic  Economics,  Finance  and  Banking 1,  no.  1  (2018):  89 – 98, https://doi.org/10.12928/ijiefb.v1i1.285.
seluruh variabel  independen diantaranya meliputi inflasi, jumlah uang beredar,  bi rate dan nilai tukar rupiah mempengaruhi reksadana syariah secara signifikan.

## Uji Koefisien Determinasi
Dalam  regresi  linier  berganda,  uji  koefisien  determinasi  (R 2 )  bertujuan  untuk mengetahui  seberapa  kuat  variabel  independen  mempengaruhi  variabel  dependen  dalam penelitian. Dengan kata lain R 2 menjelaskan berapa besar potensi variabel X menjelaskan Y dalam penelitian. Adapun untuk mengetahui potensi tersebut, dapat ditinjau dari nilai Adjusted R-squared yang diperoleh dalam penelitian. 40 Tabel 9. Hasil Uji Koefisien Determinasi RR-squared 0 0.0.927415 Adjusted R-squared 0 0.0.921490

## Sumber: Output Eviews-10 (2024, data diolah)
Berdasarkan hasil uji koefisien determinasi, diperoleh nilai Adjust R-squared 0.921490. Sehingga  bisa  disimpulkan  kemampuan  variabel  independen  dalam  menjelaskan  variabel adalah 92%. 8% sisanya dijelaskan oleh variabel lain di luar model, seperti GDP, IPI dan SBN.

## Pembahasan

## Pengaruh Inflasi Terhadap Reksadana Syariah
Berdasarkan hasil penelitian diperoleh nilai koefisien -11.58756, t-statistic -4.248783 dan probabilitas 0.0001. Temuan ini menerangkan jika inflasi meningkat 1 persen maka dapat melemahkan reksadana syariah sebesar 11.58756. Dari hasil uji F-statistik dan probabilitas dapat  disimpulkan  bahwa  inflasi  berpengaruh  negatif  signifikan  terhadap  perkembangan reksadana  syariah  periode  2010-2023.  Temuan  in  didukung  oleh  Nafisah  dan  Supriyono, 41 serta Puspitasari, Mahreza dan Amaroh, 42 menyatakan inflasi berpengaruh positif signifikan terhadap reksadana syariah. Sedangkan berbanding terbalik dengan temuan  Sumantyo  dan
40 Widarjono, Ekonometrika: Teori Dan Aplikasi . 41 Nafisah and Supriyono, “Analysis of The Effect of Macroeconomics On Net Assets Value (NAV) of Sharia Mutual Funds In Indonesia.”
42 Oniek Ragil Puspitasari, Muhammad Fikri M ahreza, and Siti Amaroh, “Determinants of Macroeconomic Factors on the Performance of Money Market Sharia Mutual Funds in 2018- 2022,” ILTIZAMAT:Journal of Economic Sharia Law and Business Studie 2, no. 2 (2023): 49 – 59.
P-ISSN 2721-9615 / E-ISSN 2721-9623 Volume 5 Nomor 2 / Juli 2024
Savitri, 43 serta Nurrahmawati, Mauluddi dan Juniwati, 44 yang menyatakan inflasi berpengaruh positif signifikan terhadap reksadana syariah. Inflasi ialah suatu keadaan meningkatnya harga barang dan jasa secara menyeluruh dan berkelanjutan. Inflasi dapat menyebabkan lemahnya kesejahteraan  masyarakat  akibat  dari  lambungan  berbagai  harga  barang  dan  jasa.  Dalam keadaan ini, biaya operasional perusahaan akan semakin tinggi dengan demikian keuntungan yang  diterima  semakin  rendah.  Akibatnya  harga  saham  perusahaan  menurun,  hingga  pada melemahkan perkembangan reksadana syariah.

## Jumlah Uang Beredar (JUB) Terhadap Reksadana Syariah
Berdasarkan  hasil  penelitian  diperoleh  nilai  koefisien  0.79E-05,  t-statistik  8.104089 dan  probabilitas  0.0000.  Temuan  ini  menerangkan  jika  JUB  meningkat  1  persen  maka reksadana syariah akan meningkat sebesar 0.79E-05. Dari hasil uji F-statistik dan probabilitas dapat  disimpulkan  JUB  berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  perkembangan  reksadana syariah periode 2010-2023. Didukung oleh hasil penelitian Ardhani, Effendi dan Irfan, 45 serta Akasumbawa  dan  Qoyum, 46 yang  menyatakan  JUB  berpengaruh  positif  signifikan  terhadap reksadana  syariah.  Sedangkan  berbanding  terbalik  dengan  temuan  Ghauri,  Rhasid  dan Masood, 47 menyatakan JUB berpengaruh negatif signifikan terhadap reksadana syariah. JUB merupakan besaran uang yang ada digenggaman masyarakat. Tingginya JUB disebabkan oleh anggaran  pemerintah  mengalami  defisit.  Sehingga  dengan  adanya  keadaan  ini  pemerintah akan menyitak uang dengan jumlah yang besar. Banyaknya JUB cenderung melemahkan suku bunga.  Maka  masyarakat  akan  memilih  menginvestasikan  dananya  pada  reksadana  syariah dibanding perbankan, karena berinvestasi di pasar modal syariah memberikan potensi return
43 Sumantyo and Savitri, “Macroeconomic Variables towards Net Asset Value of Sharia Mutual Funds in Indonesia and Malaysia.”
44 Hani Nurrahmawati, Hasbi Assidiki Mauluddi, and Endang Hatma Juniwati, “Analisis Pengaruh Variabel Makro Ekonomi Terhadap Nilai Aktiva Bersih Reksadana Saham Syariah Periode 2015- 2019,” Journal of Applied Islamic Economics and Finance 1, no. 2 (2021): 332 – 348.
45 Intan  Aulia  Ardhani,  Jaenal  Effendi,  and  Mohammad  Iqbal  Irfany,  “The  Effec t  of  Macroeconomics Variables to Net Asset Value (NAV) Growth of Sharia Mutual Funds in Indonesia,” Jurnal Ekonomi & Keuangan Islam 6, no. 2 (2020): 134 – 148.
46 Akasumbawa  and  Q oyum,  “Dampak  Variabel  Makroekonomi  Terhadap  Nilai  Aktiva  Bersih  (NAB) Reksadana Syariah Menggunakan Metode Regresi Data Panel.”
47 Shahid  Mohammad  Khan  Ghauri,  Abdul  Rashid,  and  Omar  Ma sood,  “Relationship  between Macroeconomic Variables and Net Asset Value (NAV) of Islamic Equity Unit Trust Funds: Cointegration Evidence from Malaysian Unit Trust Industry.,” GATR Global Journal of Business Social Sciences Review 1, no. 1 (2015): 02 – 16.
P-ISSN 2721-9615 / E-ISSN 2721-9623 Volume 5 Nomor 2 / Juli 2024
lebih  tinggi. 48 Dengan  demikian,  meningkatnya  JUB  berpengaruh  positif  terhadap perkembangan reksadana syariah

## Pengaruh BI Rate Terhadap Reksadana Syariah
Berdasarkan hasil penelitian diperoleh nilai koefisien -14.17560, t-statistik -3.981682 dan probabilitas 0.0002. Temuan ini menerangkan jika bi rate meningkat 1 persen maka dapat melemahkan reksadana syariah sebesar -14.17560. Dari hasil uji F-statistik dan probabilitas dapat disimpulkan bi rate berpengaruh negatif signifikan terhadap perkembangan reksadana syariah  periode  2010-2023.  Temuan  ini  didukung  oleh  Arifin  dan  Nur, 49 serta  Nurjannah, Hartini dan Azwari, 50 menyatakan bi rate berpengaruh negatif signifikan terhadap reksadana syariah. Tetapi berbanding terbalik dengan penelitian Azalia dan Bundhijana, serta Rosyidah dan Alfayaed, 51 yang menyatakan bi rate berpengaruh positif signifikan terhadap reksadana syariah. Suku bunga adalah harga yang harus dibayar atas suatu pinjaman. Meningkatnya suku bunga menyebabkan reksadana syariah mengalami penurunan. Saat tingkat suku bunga tinggi masyarakat akan cenderung menginvestasikan dananya di perbankan dibanding pasar modal. Bahkan menarik dana dari pasar modal dan memindahkan di sektor perbankan. Hal ini terjadi karena  dengan  menginvestasikan  dananya  di  perbankan,  mereka  akan  memperoleh pengembalian  jauh  lebih  besar.  Sehingga  meningkatnya  suku  bunga  dapat  melemahkan perkembangan reksadana syariah. 52

## Pengaruh Nilai Tukar Rupiah Terhadap Reksadana Syariah
Berdasarkan hasil penelitian diperoleh nilai koefisien 0.006694, t-statistik 2.098967 dan probabilitas 0.0410. Temuan ini menerangkan jika nilai tukar rupiah meningkat 1 persen maka akan meningkatkan reksadana syariah sebesar 0.006694. Dari uji F-statistik dan nilai probabilitas  dapat  disimpulkan  nilai  tukar  rupiah  berpengaruh  positif  signifikan  terhadap perkembangan reksadana syariah periode 2010-2023. Penelitian ini didukung oleh Panigrahi,
48 Sumantyo and Savitri, “Macroeconomic Variables towards Net Asset Value of Sharia Mutual Funds in Indonesia and Malaysia.”
49 Arifin and Nur, “Stabilitas Kinerja Reksadana Syariah Dalam Menghadapi Gejolak Makro Ekonomi.”
50 Nurjannah, Hartini, and Azwari, “Pengaruh Bi Rate, IHK, Dan JUB (M2) Terhadap NAB Reksadana Pada Masa Pandemi Covid-19 Di Indon esia.”
51 Norma Rosyidah and M. Valke Alfayed, “Analisis Variabel Makroekonomi Terhadap Reksadana Syariah Di Masa Pandemi,” Opinia de Journal 2, no. 1 (2022): 70 – 82. 52 Ibid.
P-ISSN 2721-9615 / E-ISSN 2721-9623 Volume 5 Nomor 2 / Juli 2024
karwa dan Joshi, 53 serta Nafisah dan Supriyono, 54 menyatakan nilai tukar rupiah berpengaruh positif signifikan terhadap reksadana syariah. Sedangkan berbanding terbalik dengan temuan Pamungkas  dan  Situngkir, 55 serta  Sasongko  dan  Utami, 56 menyatakan  nilai  tukar  rupiah berpengaruh negatif signifikan terhadap reksadana syariah. Meningkatnya nilai tukar rupiah akibat  terjadi  defresiasi  pada  mata  uang  asing  membuat  perusahaan  dalam  negeri  yang bergelut  di  bidang  ekspor-impor  semakin  ekspansif.  Apresiasi  terhadap  nilai  tukar  rupiah dapat  meningkatkan  keuntungan  pada  perusahaan.  Mengatahui  bahwa  perusahaan  dapat memberikan return lebih tinggi maka banyak permintaan saham pada perusahaan tersebut. Keadaan ini menjadikan harga saham perusahaan meningkat, kemudian berpengaruh positif terhadap reksadana syariah di pasar modal. 57

## PENUTUP

## Simpulan
Berdasarkan hasil penelitian dapat disimpulkan bahwa variabel jumlah uang beredar dan nilai tukar rupiah berpengaruh positif signifikan terhadap reksadana syariah. Sementara variabel inflasi dan bi rate berpengaruh negatif signifikan terhadap reksadana syariah. Adapun secara simultan, seluruh variabel penelitian mulai dari inflasi, jumlah uang beredar, bi rate dan nilai tukar rupiah berpengaruh signifikan terhadap perkembangan reksadana syariah.

## Saran
Mengingat bahwa perkembangan reksadana syariah dipengaruhi oleh berbagai faktor, maka manajer investasi yang hendak menanamkan modal pada istrumen reksadana syariah perlu  berhati-hati.  Hal  ini  dapat  dilakukan  dengan  memperhatikan  kinerja  saham  dan makroekonomi  sebelum  memustuskan  berinvestasi.  Dengan  harapan,  pengembalian  yang diperoleh dari investasi lebih maksimal.
53 Panigrahi, Karwa, and Joshi, “Impact of Macroeconomic Variables on the Performance of Mutual Funds: A Selective Study. ” 54 Nafisah and Supriyono, “Analys is of The Effect of Macroeconomics On Net Assets Value (NAV) of Sharia Mutual Funds In Indonesia.”
55 Pamungkas and Situngkir, “Pengaruh Inflasi Dan Nilai Tukar Terhadap Nilai Aktiva Bersih Reksa Dana Saham Dengan Pendekatan Error Correction Model.”
56 Sasongko and Utami, “Pengaruh Tingkat Inflasi, Suku Bunga, Harga Emas, Nilai Tukar, Dan Indeks Harga Saham Gabungan Terhadap Kinerja Reksa Dana Saham Syariah Periode 2017- 2021.”
57 Lusiana, Munir, and Isro, “Pengaruh Variabel Makro Ekonomi Terhadap Indeks Saham Syariah Indonesia (ISSI).”

## Institut Agama Islam Sunan Kalijogo Malang

## DAFTAR PUSTAKA
Akasumbawa,  Dedat  Muhammad  Dingkoroci,  and  Abdul  Qoyum. “Dampak  Variabel Makroekonomi  Terhadap  Nilai  Aktiva  Bersih  (NAB)  Reksadana  Syariah  Menggunakan Metode Regresi Data Panel” 4, no. 2 (2023): 127– 142.
Albab, Ulul, and Badru Zaman. “Jumlah Uang Beredar D an Jakarta Islamic Index ( JII ) Terhadap Nilai Aktiva Bersih Reksadana Syariah.” JIHBIZ: Jurnal Ekonomi Keuangan dan Perbankan Syariah 1, no. 1 (2017): 15 – 33.
Ardhani,  Intan  Aulia,  Jaenal  Effendi,  and  Mohammad  Iqbal  Irfany.  “The  Effect  of Macroeconomics Variables to Net Asset Value (NAV) Growth of Sharia Mutual Funds in Indonesia.” Jurnal Ekonomi & Keuangan Islam 6, no. 2 (2020): 134 – 148.
Arifin, M. Rahmawan, an d Muhammad Alan Nur. “Stabilitas Kinerja Reksadana Syariah Dalam Menghadapi Gejolak Makro Ekonomi.” Indonesian Journal of Islamic Literature and Muslim Society 4, no. 2 (2020): 183 – 210.
Azifah,  Nur,  Stevani  Adinda  Nurul  Huda,  and  Siti  Aisyah.  “Determinan  I ndikator  Makro Ekonomi  Terhadap  Reksa  Dana  Syariah  Di  Indonesia  Periode  2014- 2021.” Jurnal Akuntansi dan Manajemen Bisnis 2, no. 1 (2022): 56 – 67.
Chairani,  Sarah.  “Pengaruh  Nilai  Tukar  Rupiah  (Kurs),  Jakarta  Islamic  Index  (JII),  Usia Reksadana  Dan  Volume  Perdagangan  Reksadana  Terhadap  Nilai  Aktiva  Bersih  (NAB) Reksadana Campuran Syariah.” Tirtayasa Ekonomika 15, no. 1 (2020): 31.
Dinanty,  Kayla  Suci,  Immas  Nurhayati,  and  Rene  Shinta  Aminda.  “Pengaruh  Faktor Makroekonomi Terhadap Nilai Aktiva Bersih Reksa Dana Periode 2017 - 2021.” Jurnal Ekonomi Manajemen Dan Bisnis (JEMB) 2, no. 1 (2023): 48 – 53.
Faisal, Muhammad Ircham, and Ranti Wiliasih. “Pengaruh Variabel Makroekonomi Terhadap Nilai  Aktiva  Bersih  Reksadana  Syariah  Dan  Konvensional  Di  Indonesia.” AR-RIHLAH: Jurnal  Keuangan  Dan  Perbankan  Syariah 02,  no.  02  (2022):  114 – 133. https://jurnal.unsur.ac.id/ar-rihlah/article/download/2642/1854.
Febriyani,  Ainaya,  Abdul  Aziz  Nugraha  Pratama,  and  Fernaldi  Anggadha  Ratno.  “Pengaruh Variabel  Makroekonomi  Terhadap  Tingkat  Pertumbuhan  Reksadana  Syariah  Periode 2015- 2019.” EKLEKTIK: Jurnal Pendidikan Ekonomi dan Kewirausahaan 4, no. 1 (2021):
47 – 59. https://ejournal.uin-suska.ac.id/index.php/EKLEKTIK/article/view/12528.
Fuadi, Agus. “Inflasi Dan Nilai Tukar Rupiah Terhadap Indeks Saham Syariah Indonesia.” Jurnal Akuntansi Bisnis Pelita Bangsa 5, no. 1 (2020): 1 – 12.
Ghauri,  Shahid  Mohammad  Khan,  Abdul  Rashid,  and  Omar  Masood.  “Relationship  between Macroeconomic Variables and Net Asset Value (NAV) of Islamic Equity Unit Trust Funds: Cointegration  Evidence  from  Malaysian  Unit  Trust  Industry.” GATR  Global  Journal  of Business Social Sciences Review 1, no. 1 (2015): 02 – 16.
Li, Chunding, Chuantian He, and Chuangwei Lin. “Economic Impacts of the Possible China -US Trade  War.” Emerging  Markets  Finance  and  Trade 54,  no.  7  (2018):  1557 – 1577. https://doi.org/10.1080/1540496X.2018.1446131.
Lusiana, Dewi, Misbahul Munir, and Arsan Isro. “Pengaruh Variabel Makro Ekonomi Terhadap Indeks  Saham  Syariah  Indonesia  (ISSI).” AJIEB:  Ash-Shiddiqiyah  Journal  of  Islamic Economic  and  Business 1,  no.  2  (2023):  18 – 29.  https://journal.iain- asiq.ac.id/index.php/AJIEB/article/view/115/32.
Miha,  Choirum,  and  Nisful  Laila.  “Pengaruh  Variabel  Makroekonomi  Terhadap  Nilai  Aktiva Bersih  (NAB)  Reksyadana  Syariah  Di Indonesia.” Jurnal  Ekonomi  Syariah  Teori  dan Terapan 4, no. 2 (2016): 144 – 158. https://e-
journal.unair.ac.id/JESTT/article/view/6866/4096.
Munir,  Misbahul.  “Analisis  Pengaruh  CAR,  NPF,  FDR  Dan  Inflasi  Terhadap  Profitabilitas Perbankan Syariah Di Indonesia. ” Journal of Islamic Economics, Finance and Banking 1, no. 1 (2018): 89 – 98. https://doi.org/10.12928/ijiefb.v1i1.285.
Nafisah, Hilyatun, and Supriyono Supriyono. “Analysis of The Effect of Macroeconomics On Net Assets Value (NAV) of Sharia Mutual Funds In Indonesia.” International Journal of Islamic Business and Economics (IJIBEC) 4, no. 1 (2020): 11 – 20.
Nurjannah, Alfira , Titin Hartini, and Peny Cahaya Azwari. “Pengaruh Bi Rate, IHK, Dan JUB (M2) Terhadap  NAB  Reksadana  Pada  Masa  Pandemi  Covid- 19  Di  Indonesia.” AJournal Management and Accounting 21, no. 2 (2022): 174 – 183.
Nurrahmawati, Hani, Hasbi Assidiki Mauluddi, and En dang Hatma Juniwati. “Analisis Pengaruh Variabel Makro Ekonomi Terhadap Nilai Aktiva Bersih Reksadana Saham Syariah Periode 2015- 2019.” Journal of Applied Islamic Economics and Finance 1, no. 2 (2021): 332 – 348.
Pamungkas, Wisnu Bayu, and Tiar Lina Situngki r. “Pengaruh Inflasi Dan Nilai Tukar Terhadap Nilai  Aktiva  Bersih  Reksa  Dana  Saham  Dengan  Pendekatan  Error  Correction  Model.”
Jurnal Ilmiah Wahana Pendidikan 10, no. 1 (2024): 824 – 835. https://doi.org/10.5281/zenodo.10472265.
Panigrahi, Ashok, Pradhum Karw a, and Puskin Joshi. “Impact of Macroeconomic Variables on the  Performance  of  Mutual  Funds:  A  Selective  Study.” Journal  of  Economic  Policy  & Research 15, no. 1 (2019): 29 – 43. https://ssrn.com/abstract=3653076.
Puspitasari,  Oniek  Ragil,  Muhammad  Fikri  Mahre za,  and  Siti  Amaroh.  “Determinants  of Macroeconomic Factors on the  Performance of  Money Market Sharia Mutual  Funds  in 2018- 2022.” ILTIZAMAT:Journal  of  Economic  Sharia  Law  and  Business  Studie 2,  no.  2 (2023): 49 – 59.
Rachman, Ainur, and Imron Mawardi. “Penga ruh Inflasi, Nilai Tukar Rupiah, BI Rate Terhadap Net Aset Value Reksadana Saham Syariah.” Jurnal Ekonomi Syariah Teori dan Terapan 2, no. 12 (2015): 986 – 1001.
Rahmawati,  Setya  Ayu,  and  udung  Ma’ruf  Nuris.  “Pengaruh  Faktor -Faktor  Perekonomian Makro  Terhadap  Kinerja  Reksadana  Pendapatan  Tetap  Periode  2015- 2017.” Jurnal Nominal 7 (2018): 22 – 32.
https://journal.uny.ac.id/index.php/nominal/article/view/21346/11126.
Rifaat  Annur.  “Analisis  Pengaruh Variabel Makro Ekonomi Dan  Harga Komoditas Terhadap Jakarta Isla mic Index (JII).” Universitas Islam Indonesia, 2021.
Rosyidah,  Norma,  and  M.  Valke  Alfayed.  “Analisis  Variabel  Makroekonomi  Terhadap Reksadana Syariah Di Masa Pandemi.” Opinia de Journal 2, no. 1 (2022): 70 – 82.
Sasongko, Nugroho Wid, and Nur Rahmah Tri Uta mi. “Pengaruh Tingkat Inflasi, Suku Bunga, Harga Emas, Nilai Tukar, Dan Indeks Harga Saham Gabungan Terhadap Kinerja Reksa Dana Saham Syariah Periode 2017- 2021.” Al- Kharaj : Jurnal Ekonomi, Keuangan & Bisnis Syariah 5, no. 5 (2023): 2290 – 2300.
Septiatin, A ziz, Riduwansyah Riduwansyah, and Helisia Krisdayanti. “Analisis Variabel Makro Ekonomi  Terhadap  Pembiayaan  Bermasalah  Pada  BPRS  Di  Indonesia  Periode  2014- 2021.” I-ECONOMICS: A Research Journal on Islamic Economics 8, no. 2 (2022): 180 – 196. Sumantyo, Riwi, and Dessy Anis Savitri. “Macroeconomic Variables towards Net Asset Value of Sharia Mutual Funds in Indonesia and Malaysia.” Jurnal Keuangan dan Perbankan 23, no. 2 (2019): 300 – 307.
Widarjono, Agus. Ekonometrika: Teori Dan Aplikasi . Pertama. Yogyakarta: EKONISIA, 2005.
Yudawisata,  Helin  G,  Kasful  ANwar,  Hesti  Umiyati,  Isep  Amas  Priatna,  and  Syarifuddin Sulaiman. Ekonomi  Moneter . Seri  Sinopsis  Pengantar  Ilmu  Ekonomi  No.  5 .  Bandung: Widana Bhakti Persada, 2022.