## Pengaruh Struktur Modal Terhadap Profitabilitas Perusahaan
(Studi Kasus pada Sub Sektor Farmasi yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia)
Predina Bastian, Burhanuddin, Anwar, Agung Widhi Kurniawan, Nurman Manajemen, Ekonomi dan Bisnis, Universitas Negeri Makassar Email: predinabastian13@gmail.com; dr.burhanuddin@unm.ac.id; dr.anwar@unm.ac.id; agungwk@unm.ac.id; nurman@unm.ac.id
Diterima: 8 Februari 2024 Diterima Setelah Revisi: 22 April 2024 Dipublikasikan: 30 April 2024

## Abstrak
Penelitian  ini  bertujuan  menguji  pengaruh  struktur  modal  terhadap  profitabilitas  perusahaan  pada Sub Sektor Farmasi di Bursa Efek Indonesia  Periode 2018-2022. Indikator yang digunakan untuk mengukur  Struktur  Modal  adalah Debt  to  Assets  Ratio dan Debt  to  Equity  Ratio ,  sedangkan Profitabilitas  menggunakan  rasio Net  Profit  Margin . Sampel  penelitian  terdiri  dari  10  perusahaan Sub Sektor Farmasi yang dipilih secara purposive sampling . Analisis data dilakukan dengan analisis deskriptif  dan  analisis  statistik  menggunakan  uji  regresi  linear  berganda.  Hasil  penelitian menunjukkan secara parsial terdapat pengaruh negatif dan signifikan antara variabel Struktur Modal dengan  indikator  DAR  maupun  DER  terhadap  Profitabilitas  yang  diukur  dengan  NPM.  Uji  t menghasilkan nilai t hitung DAR sebesar -4,348 dan nilai t hitung DER sebesar -4,169 serta nilai t tabel 2,011 dengan masing-masing nilai probabilitas sebesar 0,000. Secara simultan Struktur Modal yang diukur dengan DAR  dan DER  memiliki  pengaruh yang  signifikan  terhadap  NPM, ditunjukkan  oleh  nilai F hitung 57,712 dan F tabel 4,04 serta nilai probabilitas sebesar 0,000.
Kata Kunci: Struktur Modal, Debt to Assets Ratio , Debt to Equity Ratio , Profitabilitas, Net Profit Margin.

## Abstract
This  study  aims  to  examine  the  effect  of  capital  structure  on  company  profitability  in  the Pharmaceutical Sub-Sector listed on the Indonesia Stock Exchange for the Period 2018-2022. The indicators used to measure capital structure are Debt to Assets Ratio and Debt to Equity Ratio, while Profitability uses the Net Profit Margin Ratio. The research sample consisted of 10 Pharmaceutical Sub-Sector which were selected by purposive sampling. Data analysis was carried out by descriptive analysis  and  statistical  analysis  using  multiple  linear  regression  tests.  The  results  showed  that partially there was a negative and significant influence between capital structure variables with DAR and DER indicators on Profitability as measured by NPM. The t-test resulted in DAR t value of -4,348 and  DER  t value of  -4,169  and  the  t table value  of  2,011  with  each  P-value  of  0.000.  Simultaneously, Capital Structure measured by DAR and DER has a significant influence on NPM, indicated by the F value of 57.712 and F table of 4.04 and P-value of 0.000.
Keywords:  Capital  Structure,  Debt  to  Assets  Ratio , Debt  to  Equity  Ratio,  Profitability,  Net  Profit Margin

## 1 PENDAHULUAN
Industri pengolahan selalu memberikan kontribusi yang besar setiap triwulannya selama kurun waktu  2018-2022. Berdasarkan  data  dari  Direktorat  Neraca  Produksi  (2022)  menunjukkan  bahwa rata-rata  sumbangsih  industri  pengolahan  terhadap  PDB  nasional  pada  tahun  2018-2021  adalah sebesar  19,66  persen.  Adapun  salah  satu  sub  sektor  industri  pengolahan  yang  menopang  angka pertumbuhan  pada  sektor  industri  pengolahan  tersebut  adalah  Industri  Farmasi.  Berdasarkan  data Badan Pusat Statistik, Industri Farmasi yang tercakup dalam Industri Farmasi, Produk Obat Kimia, dan  Obat  Tradisional  mengalami  peningkatan  kinerja  pada  tahun  2019  hingga  2021,  namun mengalami penurunan kinerja di tahun 2022. Pada tahun 2022 kinerja industri farmasi menunjukkan angka  pertumbuhan  yang  sangat  kecil,  yaitu  kinerjanya  hanya  tumbuh  sebesar  0,69  persen. Pertumbuhan kinerja suatu perusahaan dapat menggambarkan tingkat pencapaian atas pelaksanaan kegiatan  operasionalnya.  Dalam  dunia  usaha,  setiap  perusahaan  berlomba-lomba  untuk meningkatkan  kinerja  guna  mencapai  tujuannya.  Umumnya,  memaksimalkan  perolehan  laba  atau keuntungan merupakan tujuan utama yang ingin dicapai oleh suatu perusahaan (Kasmir, 2021:198).
Profitabilitas  merupakan  istilah  yang  mengacu  pada  kemampuan  suatu  perusahaan  untuk menghasilkan laba. Profitabilitas berperan penting untuk mempertahankan keberlangsungan hidup perusahaan  di  tengah  ketatnya  iklim persaingan  bisnis.  Kemampuan perusahaan  dalam  mengelola sumber pendanaan dapat berperan penting dalam menentukan tingkat perolehan keuntungan suatu perusahaan.  Keputusan  pendanaan.  perusahaan  berhubungan  dengan  jumlah  dana  yang  perlu dipersiapkan oleh perusahaan untuk menjalankan operasional perusahaan secara efektif dengan biaya yang rendah (efisien). Dimana dana tersebut dapat diperoleh baik dari internal perusahaan maupun dari  sumber  eksternal  di  luar  perusahaan.  (Anwar,  2019:6).  Keputusan  tersebut  berkaitan  dalam menentukan sumber dana yang akan digunakan yang tercermin dalam struktur modal. Struktur modal adalah gabungan atau perbandingan antara penggunaan utang (modal pinjaman) dan ekuitas (modal yang  dimiliki  perusahaan)  sebagai  sumber  dana  atau  pembiayaan  dari  proses  berjalannya  suatu kegiatan  usaha.  Perusahaan  harus  berhati-hati  dalam  mempertimbangkan  komposisi  antara penggunaan utang dan modal sendiri.
Tabel 1. Rata-Rata dari Total Utang, Total Aset, Total Ekuitas, dan Total Laba Bersih pada Sub Sektor Farmasi Periode 2018-2022 (dalam ribuan rupiah).
Kode Emiten Total Utang (Rp) Total Aset (Rp) Total Ekuitas (Rp) Laba Bersih (Rp) DVLA 589.780.250 1.917.649.767 1.327.869.567 176.077.710 INAF 1.211.786.644 1.617.100.061 405.313.417 (98.160.682) KAEF 10.024.590.540 17.071.794.521 7.047.203.981 150.301.470 KLBF 4.048.743.219 22.776.636.302 18.727.893.082 2.903.315.480 MERK 398.345.861 1.031.597.965 633.252.104 324.996.364 PEHA 1.132.216.458 1.905.238.473 773.022.015 64.591.998 PYFA 384.493.125 586.641.796 202.148.672 64.169.099 SIDO 541.746.600 3.774.890.800 3.233.144.200 954.233.200 SCPI 663.154.334 1.445.055.260 781.900.946 150.316.145 TSPC 2.858.704.413 9.264.140.583 19.996.798.950 777.049.666
Sumber: Bursa Efek Indonesia (data diolah, 2023)
Data di atas menunjukkan rata-rata  total utang, total aset, total aktiva, dan laba bersih yang dimiliki perusahaan sub sektor farmasi periode 2018-2019. Dari data tersebut, dapat dilihat bahwa DVLA,  KLBF,  MERK,  SIDO,  SCPI,  dan  TSPC  memiliki  rata-rata  total  utang  yang  lebih  rendah dibandingkan total ekuitas dan total aset perusahaan. Sedangkan sebanyak empat perusahaan yaitu INAF, KAEF, PEHA, dan PYFA memiliki rata-rata dari total utang yang lebih tinggi dibandingkan dengan rata-rata total ekuitas dan total asetnya. Dari data yang tertera si atas menunjukkan bahwa
perusahaan  dengan  utang  yang  melebihi  kepemilikan  modalnya  menunjukkan  indikasi  kesulitan keuangan.  Itu  artinya,  semakin  besar  utang  yang  digunakan,  perusahaan  tersebut  dituntut  untuk memberikan  kemampulabaan  yang  besar,  karena  risiko  kesulitan  keuangan  semakin  bertambah. Maka,  tidak  selamanya  tingginya  tingkat  penggunaan  utang  diikuti  dengan  tingginya  tingkat perolehan  laba  perusahaan.  Emiten  perusahaan  INAF,  KAEF,  PEHA,  dan  PYFA  menunjukkan penggunaan utang yang melebihi modal yang dimilikinya. Penggunaan utang yang tinggi tersebut berefek  pada  kemampulabaan  perusahaan,  dimana  keempat  perusahaan  tersebut  belum  dapat menunjukkan tingkat perolehan laba yang cukup baik.
Trade  off  theory yang  menyatakan  menggunakan  utang  dalam  pembiayaan  hingga  tingkat tertentu dapat memberikan keuntungan melalui pengurangan beban pajak, yang harus diperhitungkan dengan  kemungkinan  biaya financial  distress (Sulindawati,  2017:115).  Selain  itu,  menurut  teori signalling menyatakan  bahwa  utang  dianggap  sebagai  indikator  positif  yang  diberikan  oleh perusahaan kepada para investor untuk menunjukkan bahwa perusahaan memiliki prospek yang baik di  masa  depan.  Penelitian  Tondok  et  al.  (2019)  menyatakan  hubungan  antara  struktur  modal menggunakan indikator DER dan profitabilitas dengan indikator ROE adalah positif dan signifikan. Penelitian Mardhatillah et al. (2020) memperoleh hasil bahwa struktur modal yang diukur dengan DAR berpengaruh positif dan signifikan terhadap profitabilitas yang diukur dengan NPM. Penelitian yang Cahyana et al. (2022) memperoleh hasil struktur modal yang diukur menggunakan indikator DAR  dan  DER  menunjukkan  pengaruh  yang  negatif  terhadap  profitabilitas  yang  diukur  dengan NPM. Sedangkan hasil penelitian Harianja & Sinambela (2019) menunjukkan bahwa struktur modal yang diukur dengan DER tidak berpengaruh terhadap profitabilitas yang diukur dengan NPM. Serta penelitian Maulita & Tania (2018) memperoleh hasil bahwa struktur modal dengan indikator rasio DAR  dan  DER  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  profitabilitas  yang  diukur  dengan  indikator rasio NPM.

## 2 KAJIAN PUSTAKA

## 2.1 Manajemen Keuangan
Manajemen  keuangan  adalah  kombinasi  antara  ilmu  dan  seni  yang  mengkaji  serta menganalisis cara seorang manajer keuangan menggunakan semua sumber daya perusahaan untuk mengumpulkan,  mengorganisir,  dan  membagi  dana  untuk  memberikan  keuntungan  atau kesejahteraan  kepada  para  pemegang  saham,  serta  menjaga  keberlanjutan  usaha  bagi  perusahaan. Untuk  memenuhi  kebutuhan  dana  perusahaan, balancing  theories  ( biasa  disebut trade-off  theory ) menyebutkan  kebijakan  untuk  memperoleh  dana  dapat  dilakukan  dengan  menggunakan  pinjaman atau dengan menerbitkan surat berharga (Fahmi, 2020:211).
2.2 Trade-off Theory
Trade-off  theory adalah  salah  satu  teori  manajemen  keuangan  yang  menjelaskan  mengenai struktur  modal.  Teori  trade-off  menyatakan  bahwa  organisme  menghadapi  kompromi  ketika mengalokasikan  sumber  daya  terbatas  untuk  sifat  atau  fungsi  yang  berbeda  Peter,  M.,  DeMarzo., Zhiguo, He. (2021), dihubungkan dengan penggunaan utang dalam kaitannya dengan peningkatan profitabilitas  menyatakan  bahwa  perusahaan  akan  memanfaatkan  penggunaan  utang  sampai  pada titik  di  mana  manfaat  tambahan  utang,  seperti  penghematan  pajak,  sebanding  dengan  biaya  yang timbul dari kesulitan keuangan (Sulindawati, 2017:115). Beban bunga pinjaman sebagai pengurang pajak  dapat  digunakan  untuk  menurunkan  biaya  utang  serta  biaya  modal  rata-rata  tertimbang perusahaan.  Namun,  utang  yang  tinggi  membuat  perusahaan  lebih  mungkin  mengalami  kesulitan keuangan (Diana & Tjiptono, 2022:425) Teori ini menjelaskan bagaimana perusahaan menentukan keputusan  pendanaan  pada  struktur  modal. Trade-off  theory menggambarkan  upaya  perusahaan untuk mencapai keseimbangan dari manfaat  perolehan keuntungan dari penggunaan utang dengan
menimilkan  risiko  keuangan  dari  penggunaan  utang  tersebut.  Maka,  trade-off  merupakan perimbangan antara risiko dengan keuntungan.

## 2.3 Signaling Theory
Teori signaling yang  dikembangkan  oleh  Ross  pada  tahun  1977  menjelaskan  tindakan perusahaan  dalam  memberikan  petunjuk  kepada  para  investor  (pihak  luar)  berdasarkan  struktur modal  (penggunaan  utang)  mengenai  cara  manajer  memandang  prospek  perusahaan  yang  baik. Apabila utang meningkat, maka probabilitas dari kebangkrutan juga meningkat. Maka, perusahaan yang meningkatkan penggunaan hutangnya dianggap sebagai perusahaan yang yakin pada prospek masa  depan  perusahaan. Sehingga  investor  diharapkan  mampu  menangkap  sinyal  tersebut,  bahwa perusahaan  memiliki  prospek  yang  baik  kedepannya.  Sehingga,  utang  dianggap  sebagai  suatu indikator atau sinyal positif (Hanafi, 2017:316).

## 2.4 Struktur Modal
Menurut  Diana  &  Tjiptono  (2022:404)  struktur  modal  adalah  kombinasi  dari  utang,  saham preferen,  dengan  saham  biasa  yang  dipergunakan  untuk  mendanai  aset  perusahaan.  Menurut Musthafa (2017:86), struktur modal merupakan suatu perimbangan dari jumlah utang jangka pendek yang sifatnya permanen, dengan utang jangka panjang, saham preferen, dan saham biasa. Struktur modal dapat diukur dengan beberapa rasio, seperti: Debt to Assets Ratio serta Debt to Equity Ratio.

## 2.4.1 Debt to Assets Ratio
Rasio ini merupakan salah satu rasio solvabilitas yang menilai sejauh mana pengelolaan aset atau aktiva dipengaruhi oleh utang perusahaan. Pengukuran rasio ini juga bertujuan untuk mengukur perbandingan antara proporsi utang dengan total aset perusahaan Kasmir (2021:158). Rumus untuk menghitung DAR menurut Sutrisno (2017:208) adalah:
DAR = Total Utang Total Aset 𝑥 100% (1)

## 2.4.2 Debt to Equity Ratio
Rasio ini merupakan salah satu rasio solvabilitas yang digunakan untuk mengukur seberapa besar modal sendiri menjadi jaminan untuk memenuhi utang perusahaan. DER juga menunjukkan kemampuan  suatu  perusahaan  untuk  melunasi  utangnya  dengan  menggunakan  modal  yang dimilikinya  (Kasmir,  2021:159).  Rumus  untuk  menghitung  DER  adalah  menurut  Sutrisno (2017:208) adalah:
DER = Total Utang Total Equity 𝑥 100% (2)

## 2.5 Profitabilitas
Menurut  Sujarweni  (2020:64)  profitabilitas  merupakan  suatu  rasio  yang  digunakan  untuk mengukur  seberapa  besar  tingkat  imbalan  atau  keuntungan  dibandingkan  dengan  penjualan  atau aktiva.  Salah  satu  rasio  profitabilitas  yang  digunakan  sebagai  indikator  ukuran  tingkat  perolehan keuntungan perusahaan ialah Net Profit Margin.
Rasio ini digunakan untuk mengukur persentase laba bersih yang diperoleh setelah dikurangi pajak pendapatan yang didapatkan dari penjualan bersih. Semakin tinggi persentase yang dihasilkan, maka  semakin dianggap baik,  karena  hal  itu menandakan  perusahaan dapat  menjalankan kegiatan operasionalnya  dengan  efektif.  Rumus  untuk  menghitung  NPM  menurut  menurut  Sutrisno (2017:212) adalah:
NPM = Laba Bersih Penjualan 𝑥 100% (4) 2.6 Hubungan Antar Variabel dalam Mengembangkan Hipotesis
2.6.1 Pengaruh Struktur Modal (DAR) Terhadap Profitabilitas (NPM)
Trade-off  Theory terkait  hubungan  penggunaan  hutang  terhadap  peningkatan  profitabilitas menyatakan  bahwa  perusahaan  akan  berhutang  hingga  manfaat  dari  utang  tersebut  sama  dengan biaya  kesulitan  keuangannya.  Maka  perusahaan  dapat  meningkatkan  penggunaan  utang  atas  total aset  apabila  penggunaan  utang  tersebut  dapat  berimplikasi  terhadap  peningkatan  laba perusahaan.Menurut  Fahmi  (2020:211)  keadaan  struktur  modal  dari  suatu  perusahaan  dapat berdampak  langsung  pada  posisi  keuangannya,  sehingga  dapat  mempengaruhi  kinerja  dari perusahaan tersebut. Penelitian oleh Mardhatillah et al., (2020) serta penelitian oleh Shabrina (2020) menyimpulkan bahwa DAR memiliki pengaruh positif dan signifikan terhadap NPM. H 1 : Struktur modal  yang  diukur  dengan Debt  to  Assets  Ratio berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap profitabilitas yang diukur dengan Net Profit Margin .

## 2.6.2 Pengaruh Struktur Modal (DER) Terhadap Profitabilitas (NPM)
Trade  off  theory merupakan  salah  satu  teori  yang  menjelaskan  keterkaitan  antara  struktur modal terhadap profitabilitas yang menekankan pada adanya keseimbangan dan pertukaran antara perolehan  laba  atau  keuntungan  dari  dari  manfaat  penggunaan  utang  dengan  risiko  yang  akan ditanggung. Utang akan terus digunakan selama manfaat yang diperoleh dari utang tersebut masih lebih  besar  daripada  biaya  kebangkrutan  yang  mungkin  timbul  (Hanafi,  2017:309).  Penggunaan utang  atas  modal  sendiri  dapat  berpengaruh  positif  terhadap  profitabilitas  perusahaan  apabila perusahaan tersebut mampu mengelola sumber pendanaan secara efektif dan efisien. Penelitian oleh Amelia  &  Gulo  (2021)  serta  penelitian  oleh  Miranti  et  al.  (2023)  memperoleh  hasil  bahwa  DER memiliki  pengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  NPM.  H 2 :  Struktur  modal  yang  diukur  dengan Debt to Equity Ratio berpengaruh positif dan signifikan terhadap profitabilitas yang diukur dengan Net Profit Margin.
2.6.3 Pengaruh Struktur Modal (DAR dan DER) Terhadap Profitabilitas (NPM)
Pernyataan Trade-off  theory dihubungkan  mengenai  pengaruh  dari  struktur  modal  terhadap profitabilitas menyatakan bahwa pembiayaan dengan utang pada tingkat tertentu dapat memberikan keuntungan  atau  laba  yang  diperoleh  dari  manfaat  utang  yang  dapat  dibandingkan  dengan  biaya kemungkinan financial  distress (Sulindawati,  2017:115)  Dalam  teori  sinyal,  penggunaan  utang merupakan sebuah sinyal dari perusahaan kepada para investor bahwa perusahaan memiliki peluang yang  positif  kedepannya.  Sehingga,  utang  merupakan  suatu  tanda  atau  sinyal  positif.  Penelitian Amelia  &  Gulo  (2021)  menyimpulkan  bahwa  DAR  memiliki  pengaruh  yang  signifikan  terhadap NPM.  H 3 :  Struktur  modal  yang  diukur  dengan Debt  to  Assets  Ratio dan Debt  to  Equity  Ratio berpengaruh signifikan terhadap profitabilitas yang diukur dengan Net Profit Margin.

## 3 METODE PENELITIAN
Penelitian ini menggunakan jenis penelitian kuantitatif. Penelitian kuantitatif adalah penelitian yang  mengumpulkan  data  berupa  angka  atau  data  numerik,  guna  menjelaskan  suatu  fenomena tertentu  (Paramita  et  al.,  2021:10).  Variabel  Independen  atau  variabel  bebas  dalam  penelitian  ini adalah struktur modal yang menggunakan indikator ukuran berupa rasio Debt to Assets Ratio (DAR) dan Debt to Equity Ratio (DER). Variabel dependen atau variabel terikat dalam penelitian ini ialah profitabilitas dengan menggunakan indikator berupa rasio Net Profit Margin (NPM). Populasi pada penelitian ini adalah seluruh perusahaan Sub Sektor Farmasi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia
periode  2018-2022.  Sampel  penelitian  yang  digunakan  adalah  laporan  keuangan  tahunan  berupa laporan  neraca  dan  laporan  laba  rugi  dari  perusahaan  Sub  Sektor  Farmasi  yang  terdaftar  di  Bursa Efek  Indonesia  periode  2018-2022.  Adapun  pemilihan  sampel  penelitian  dilakukan  dengan purposive sampling . Populasi dalam penelitian ini berjumlah 11 perusahaan Sub Sektor Farmasi yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  periode  2018-2022.  Sedangkan  yang  memenuhi  kriteria  sampel adalah  sebanyak  10  perusahaan.  Sehingga  jumlah  sampel  laporan  keuangan  tahunan  dari  10 perusahaan selama 5 tahun adalah sebanyak 50 sampel data.
Data  dikumpulkan  dengan  teknik  dokumentasi,  yaitu  dengan  mempelajari  dan mengklasifikasikan  data  sekunder  dalam  bentuk  laporan  neraca  serta  laporan  laba  rugi  dari perusahaan  sub  sektor  farmasi  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  periode  2018-2022  yang diperoleh  dari website PT  Bursa  Efek  Indonesia  (www.idx.co.id).  Teknik  analisis  data  dilakukan dengan analisis deskriptif serta pengujian statistik yang terdiri atas: uji statistik deskriptif, uji asumsi klasik,  uji  regresi  linear  berganda,  uji  hipotesis,  dan  uji  koefisien  determinasi.  Pengujian  statistik deskriptif dilakukan untuk memaparkan hasil pengolahan data dalam bentuk numerik, seperti jumlah data  atau  sampel  penelitian,  nilai  minimum,  nilai  maksimum,  nilai  rata-rata  ( mean )  dan  standar deviasi dari data struktur modal (DAR dan DER) serta profitabilitas (NPM) pada sampel penelitian. Uji asumsi klasik dalam penelitian ini menggunakan, uji normalitas, uji multikolinearitas, uji heteroskedastisitas,  uji  autokorelasi,  dan  uji  linearitas. Pertama, uji  normalitas  dilakukan  guna melihat apakah nilai residual memiliki distribusi yang normal atau tidak (Duli, 2019:114). Menurut Ghozali  (2018:161)  salah  satu  metode  untuk  melakukan  pengujian  normalitas  dapat  dilakukan dengan uji Kolmogorov-smirnov . Dasar pengambilan keputusannya ialah apabila nilai probabilitas signifikannya  di  atas  0,05  data  dikatakan  telah  berdistribusi  normal.  Uji  normalitas  juga  dapat dilakukan  menggunakan  uji grafik  P-Plot dengan  memperhatikan  sebaran  titik  data,  jika  titik-titik data  mendekati  atau  mengikuti  dan  berada  pada  garis  diagonal  maka  data  berdistribusi  normal. Kedua, uji multikolinearitas dilakukan guna melihat ada atau tidaknya korelasi atau hubungan yang tinggi di antara variabel-variabel bebasnya. Pada suatu model regresi linear dikatakan tidak terdapat gejala multikolinearitas apabila nilai Tolerance lebih besar dari 0,10 dan apabila nilai VIF lebih kecil 10.00  (Duli,  2019:120)  Pada  model  regresi  yang  baik  seharusnya  tidak  terdapat  masalah multikolinearitas.
Ketiga, uji hetetoskedastisitas bertujuan guna melihat apakah ada ketidaksamaan varians dari residual satu pengamatan ke pengamatan yang lain. Ada tidaknya masalah heteroskedastisitas dapat dideteksi dengan uji scatterplot , yaitu dengan melihat sebaran data dari nilai ZPRED (nilai prediksi) dengan SREISD (nilai residual). Model regresi yang baik menunjukkan tidak adanya pola tertentu pada grafik plot (Duli, 2019:122). Keempat, uji autokorelasi digunakan untuk melihat apakah ada korelasi  atau  hubungan  pada  suatu  periode  dengan  periode-periode  sebelumnya  (Syarifuddin  & Saudi, 2022:69) . Uji Durbin Watson (DW) dapat dilakukan untuk mendeteksi gejala  autokorelasi. Dengan dasar pengambilan keputusan, apabila nilai Durbin Watson berada di antara -2 dan +2 (-2 < DW < +2), maka dikatakan pada model regresi tidak terjadi gejala autokorelasi. Kelima, uji linearitas dilakukan  untuk  mengetahui  apakah  pada  dua  variabel  terdapat  hubungan  yang  linear  secara signifikan. Linear berarti setiap perubahan pada satu variabel akan diikuti oleh perubahan variabel lainnya  dengan  besaran  yang  sejajar  (Marwan  et  al.,  2023:63).  Pengujian  pada  SPSS  dapat menggunakan Test of Linearity dengan taraf signifikansi 0,05. Adapun dasar pengambilan keputusan apabila nilai Sig. Linearity < 0,05 maka terdapat hubungan linear secara signifikan antar variabel. Selanjutnya, dilakukan uji regresi linear berganda dilakukan untuk mengetahui apakah seluruh variabel independen berpengaruh terhadap variabel dependen. Berikut adalah bentuk persamaan dari uji regresi linear berganda:
Y = α + 𝛽 1 𝑋 1 + 𝛽 2 𝑋 2 + e
Y =  Variabel terikat (Profitabilitas) a =  Konstanta
𝑋 1 , 𝑋 2 =   Variabel bebas
𝛽 1 , 𝛽 2 =  Koefisien regresi atau angka arah e = Standard error
Hipotesis dalam penelitian ini terdiri dari uji parsial (uji t) dan uji simultan (uji F). Uji parsial (uji  t)  dimaksudkan  untuk  mengetahui  apakah  variabel  independen  memiliki  pengaruh  terhadap variabel  dependen  secara  parsial.  Adapun  dasar  pengambilan  keputusan  dari  uji  parsial  adalah apabila nilai t hitung lebih besar dari t tabel atau nilai signifikansinya lebih kecil dari 0,05 dan jika nilai β positif, maka H 0 ditolak, H 1 dan H 2 diterima. Uji simultan (uji F) dimaksudkan untuk  mengetahui apakah  seluruh  variabel  independen  secara  bersama-sama  (simultan)  memiliki  pengaruh  pada variabel dependen. Adapun dasar pengambilan keputusan uji F adalah apabila f hitung lebih besar f tabel atau  nilai  signifikansinya  lebih  kecil  dari  0,05  maka  H 0 ditolak,  H 3 diterima.  Lebih  lanjut,  untuk menilai sejauh mana kemampuan variabel independen untuk dapat menjelaskan variabel dependen dilakukan uji koefisien determinasi (R Square) . Apabila pengaruh dari variabel independen terhadap variabel dependen semakin besar, maka nilai koefisien determinasinya semakin mendekati nilai satu.
4 HASIL DAN PEMBAHASAN
4.1 Hasil Penelitian
Berdasarkan  pengujian  yang  telah  dilakukan,  Adapun  hasil  uji  statistik  deskriptif  pada penelitian ini, yaitu sebagai berikut.
Tabel 2. Hasil Uji Statistik Deskriptif Descriptive Statistics N Minimum Maximum Mean Std. Deviation DAR 48 .13 .94 .4094 .20973 DER 48 .05 16.77 1.2348 2.44197 NPM 48 -.37 .31 .0783 .10280 Valid N (listwise) 48
Sumber: Output SPSS versi 26 (data diolah, 2023)
Hasil  uji  statistik  deskriptif  pada  tabel  2,  menunjukkan  banyaknya  data  yang  diuji  adalah sebanyak 48 data. Variabel Debt to Assets Ratio (DAR) yang digunakan sebagai indikator struktur modal  menunjukkan  nilai  minimum  sebesar  0,13  yaitu  pada  PT  Industri  Jamu  dan  Farmasi  Sido Muncul Tbk (SIDO) pada tahun 2019. Sedangkan nilai maksimumnya sebesar 0,94 yaitu pada PT Indofarma  Tbk  (INAF)  tahun  2022.  Nilai mean DAR  menunjukkan  angka  sebesar  0,4094  artinya rata-rata  perusahaan  menggunakan  utang  sebesar  40,94  persen  dari  total  asetnya.  Nilai  standar deviasi DAR adalah sebesar 0,20973 lebih kecil dari nilai rata-ratanya, maka data dari variabel DAR memiliki sebaran data yang kecil. Variabel Debt to Equity Ratio (DER) yang sebagai indikator untuk mengukur  struktur  modal  menunjukkan  nilai  minimum  sebesar  0,05  yaitu  pada  PT  Tempo  Scan Pacific (TSPC) tahun 2022. Sedangkan nilai maksimumnya adalah 16,77 yaitu pada PT Indofarma Tbk (INAF) tahun 2022. Rata-rata DER adalah 1,2348 dan standar deviasinya yang lebih besar dari nilai mean yaitu sebesar 2,44197 menunjukkan bahwa data DER memiliki sebaran data yang besar. Variabel Net  Profit  Margin (NPM)  sebagai  indikator  pengukuran  profitabilitas  memiliki  nilai minimum sebesar negatif 0,37 yaitu pada PT Indofarma Tbk (INAF) tahun 2022. Sedangkan nilai maksimum sebesar 0,31 pada PT Industri Jamu dan Farmasi Sido Muncul Tbk (SIDO) tahun 2021. Rata-rata dari NPM adalah sebesar 0,1210 dengan standar deviasinya di atas nilai rata-rata tersebut yaitu 0,27926.
Berdasarkan  uji  asumsi  klasik  yang  telah  dilakukan  pada  penelitian  ini,  diketahui  hasil  uji normalitas menunjukkan nilai signifikansi yang dihasilkan pada model regresi dari Monte Carlo Sig. (2- tailed) lebih besar dari 0,05. Dimana nilainya adalah 0,134. Maka, model regresi pada penelitian ini  dapat  dikatakan  telah  berdistribusi  normal.  Uji  normalitas  juga  dilakukan  dengan  melihat penyebaran  data  menggunakan  grafik Normal  P-Plot  of  Regression  Standadized  Residual
memperlihatkan bahwa titik-titik sebaran data cenderung tersebar mendekati  garis diagonal, maka hal tersebut menunjukkan bahwa grafik pola distribusi mendekati normal dan uji asumsi normalitas telah terpenuhi. Hasil uji multikolinearitas  menunjukkan bahwa  variabel DAR dan DER memiliki nilai tolerance sebesar 0,578  yang menunjukkan angka lebih besar dari 0,10. Serta memiliki nilai VIF  sebesar  1,279 dimana  nilai  tersebut  lebih kecil  dari  10,00.  Sehingga  dapat  dinyatakan bahwa pada model regresi ini tidak terdapat gejala atau masalah multikolinearitas.
Hasil  uji  heteroskedastisitas  dengan  grafik scatterplot seperti  pada  gambar  3  di  atas memperlihatkan bahwa grafik scatterplot memiliki titik sebaran data yang tersebar secara acak, tidak memiliki pola tertentu (bergelombang, menyebar kemudian menyempit), serta tersebar di bawah dan di atas nilai nol pada sumbu Y. Sehingga, dapat ditarik kesimpulan model regresi pada penelitian ini tidak terdapat gejala heteroskedastisitas. Hasil uji autokorelasi dengan Durbin Watson pada tabel 5 menunjukkan  bahwa  nilai  Durbin  Watson  yang  diperoleh  dari  model  regresi  adalah  0,423.  Hasil tersebut menunjukkan bahwa nilai Durbin Watson terletak di antara -2 dan +2 atau -2 < 0,423< +2, sehingga dapat dikatakan bahwa tidak terdapat gejala atau masalah autokorelasi. Hasil uji linearitas DAR dengan NPM menunjukkan nilai Sig. Linearity yang dihasilkan adalah sebesar 0,000. Dimana nilai Sig.  Linearity tersebut  lebih  kecil  dari  taraf  signifikansi  5%  atau  0,05.  Maka  dapat  diambil kesimpulan bahwa variabel DAR memiliki hubungan yang linear dan signifikan terhadap variabel NPM,  dan  hasil  uji  linearitas  DER  dengan  NPM  menunjukkan  nilai Sig.  Linearity sebesar  0,000. Nilai Sig.  Linearity tersebut  lebih  kecil  dari  0,05.  Maka  dapat  dikatakan  bahwa  variabel  DER memiliki hubungan linear yang signifikan terhadap variabel NPM.
Hasil uji regresi linear berganda yang telah dilakukan pada penelitian ini, menunjukkan hasil sebagai berikut:
Tabel 3. Hasil Uji Regresi Linear Berganda Coefficients a Model Unstandardized Coefficients  Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) .193 .020 9.505 .000 DAR -.020 .005 -.469 -4.348 .000 DER -.221 .053 -.450 -4.169 .000
a. Dependent Variable: NPM Sumber: Output SPSS versi 26 (data diolah, 2023)
Berdasarkan  hasil  pengujian  regresi  linear  berganda  pada  tabel  3,  dapat  diketahui  bentuk persamaan dari model regresi sebagai berikut:
Y = 0,193 – 0,020X 1 – 0,221X 2 + e Maka, dari persamaan regresi tersebut dapat dijelaskan sebagai berikut:
a) Nilai  dari  konstanta  (α)  pada  persamaan  regresi  adalah  0,193.  Maka,  apabila  variabel independen (DAR dan DER) diasumsikan tidak mengalami perubahan (konstan) atau memiliki nilai nol, maka nilai variabel NPM adalah sebesar 0,193 atau 19,3 persen.
b) Nilai  dari  koefisien  regresi  variabel  DAR  (X1)  adalah  -0,020.  Nilai  konstanta  tersebut menunjukkan  pengaruh  yang  negatif  (berlawanan  arah)  antara  DAR  dan  NPM.  Artinya,  jika nilai DAR mengalami kenaikan 1 persen maka NPM akan mengalami penurunan sebesar 0,020 atau 2 persen, dengan asumsi variabel lainnya dianggap konstan.
c) Nilai  dari  koefisien  regresi  variabel  DER  (X2)  adalah  -0,221.  Nilai  tersebut  menunjukkan pengaruh yang negatif (berlawanan arah) antara DER dan NPM. Artinya, ketika nilai DER naik sebesar 1 persen, maka nilai NPM akan turun sebesar 22,1 persen dengan asumsi bahwa variabel lainnya tetap atau konstan.
Merujuk  pada  Tabel  3,  diketahui  hasil  uji  hipotesis  secara  parsial  (uji  t)  pada  penelitian  ini adalah sebagai berikut:
1. Pengaruh Debt to Assets Ratio (DAR) terhadap Net Profit Margin (NPM)
Variabel DAR memiliki nilai koefisien β sebesar -0,020 yang artinya DAR berpengaruh negatif terhadap NPM (Y). Dari hasil uji parsial di atas diperoleh nilai 𝑡 ℎ𝑖𝑡𝑢𝑛𝑔 DAR yaitu sebesar      - 4,348  dan  nilai  T tabel sebesar  2,011  dengan  nilai  signifikansi  sebesar  0,00  <  0,05.  Maka  hal tersebut menunjukkan bahwa DAR secara parsial berpengaruh negatif dan signifikan terhadap NPM, maka H 1 ditolak.
2. Pengaruh Debt to Equity Ratio (DER) terhadap Net Profit Margin (NPM)
Variabel DER menunjukkan nilai koefisien β sebesar -0,2211 yang artinya DER (X2) memiliki pengaruh negatif terhadap NPM (Y). Berdasarkan hasil uji parsial diperoleh nilai 𝑡 ℎ𝑖𝑡𝑢𝑛𝑔 DER sebesar -4,169 dan nilai 𝑡 𝑡𝑎𝑏𝑒𝑙 sebesar 2,011 dengan nilai signifikansi sebesar 0,00 < 0,05. Maka hasil  tersebut  menunjukkan  bahwa  DER  secara  parsial  berpengaruh  negatif  dan  signifikan terhadap NPM, maka H 2 ditolak.
Selanjutnya,  Hasil  uji  hipotesis  secara  simultan  (uji  F)  pada  penelitian  ini  adalah  sebagai berikut:
Tabel 4. Hasil Uji F ANOVA a Model Sum of Squares df Mean Square F Sig. 1 Regression .346 2 .173  51.712 .000 b Residual .151 45 .003 Total .497 47 a. Dependent Variable: NPM b. Predictors: (Constant), DAR, DER
Sumber: Output SPSS versi 26 (data diolah, 2023)
Berdasarkan hasil uji F pada tabel 9, diketahui bahwa nilai signifikansi untuk pengaruh dari Debt  to  Assets  Ratio dan Debt  to  Equity  Ratio terhadap Net  Profit  Margin adalah  sebesar  0,000 dimana nilainya kurang dari 0,05, dengan nilai F hitung 57,712 > F tabel 4,04. Sehingga, dapat diambil kesimpulan bahwa Debt to Assets Ratio dan Debt to Equity Ratio secara simultan memiliki pengaruh yang signifikan terhadap Net Profit Margin , maka H 3 diterima . Lebih  lanjut,  hasil  uji  koefisien  determinasi (R  Square) pada  penelitian  ini  adalah  sebagai berikut.
Tabel 5. Hasil Uji Koefisien Determinasi Model Summary Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate 1 .835 a .697 .683 .05785 a. Predictors: (Constant), DER, DAR
Sumber: Output SPSS versi 26 (data diolah, 2023)
Hasil  uji  koefisien  determinasi  pada  tabel  10,  dapat diketahui  bahwa  nilai  koefisien determinasi (Adjusted  R  Square) adalah  sebesar  0,683.  Artinya  pengaruh  variabel  independen terhadap variabel dependen adalah sebesar 68,3 persen. Sedangkan sisanya (100% - 68,3% = 31,7%) dipengaruhi oleh faktor - faktor lain yang ada di luar dari model penelitian.

## 4.2 Pembahasan Penelitian
4.2.1 Pengaruh  Struktur  Modal  yang  Diukur  dengan  Debt  to  Assets  Ratio  Terhadap Profitabilitas yang Diukur dengan Net Profit Margin
Pada  penelitian  ini  diperoleh  hasil  bahwa Debt  to  Assets  Ratio (DAR)  memiliki  pengaruh negatif dan signifikan terhadap Net Profit Margin (NPM) pada perusahaan sub sektor farmasi yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  periode  2018-2022.  DAR  berpengaruh  negatif  negatif  dan signifikan  terhadap  NPM  disebabkan  karena  data  yang  diperoleh  memiliki  kecenderungan  yang berbanding terbalik. Ketika 58 persen data nilai DAR menunjukkan penurunan, 62 persen data NPM menunjukkan peningkatan. Penggunaan utang atas aset perusahaan dapat memberikan manfaat bagi perusahaan,  berupa  pengurangan  pajak  dari  beban  bunga.  Semakin  tinggi  penggunaan  utang seharusnya mampu menuntut perusahaan untuk menghasilkan keuntungan atas penjualan. Namun, pinjaman utang yang sangat tinggi akan mengakibatkan beban dan pembayaran bunga yang tinggi, sehingga memungkinkan perusahaan mengalami kesulitan keuangan di masa yang akan datang serta dapat mengakibatkan kerugian sehingga mengurangi arus kas perusahaan. Temuan dari penelitian ini  sejalan  dengan  penelitian  sebelumnya  yang  dilakukan  oleh  Amelia  &  Gulo  (2021)  yang menunjukkan bahwa Debt to Assets Ratio memiliki pengaruh negatif signifikan terhadap Net Profit Margin.
4.2.2 Pengaruh  Struktur  Modal  yang  Diukur  dengan  Debt  to  Equity  Ratio  Terhadap Profitabilitas yang Diukur dengan Net Profit Margin
Pada  penelitian  ini  diperoleh  hasil  bahwa Debt  to  Equity  Ratio (DER)  memiliki  pengaruh negatif dan signifikan terhadap Net Profit Margin (NPM) pada perusahaan sub sektor farmasi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2018-2022. DER berpengaruh negatif  signifikan terhadap NPM  disebabkan  karena  data  yang  diperoleh  memiliki  kecenderungan  yang  berbanding  terbalik. Ketika  60  persen  data  nilai  DER  menunjukkan  penurunan,  62  persen  data  NPM  menunjukkan peningkatan.  Semakin  tinggi  proporsi  utang  atas  modal  sendiri  seharusnya  menuntut  perusahaan untuk memperoleh laba. Akan tetapi, semakin tinggi tingkat penggunaan hutang, maka beban biaya modal  dan  beban  bunga  perusahaan  semakin  meningkat.  Ketika  perusahaan  tidak  mampu  untuk mengelola pendanaan dengan baik, maka perusahaan akan dihadapkan dengan kesulitan karena biaya modal  yang  semakin  tinggi.  Sehingga  perusahaan  tidak  dapat  menghasilkan  laba  bersih  atas penjualan yang baik. Hasil dari penelitian ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh Cahyana et  al.  (2022)  yang  memperoleh  hasil  bahwa Debt  to  Equity  Ratio memiliki  pengaruh  negatif signifikan terhadap Net Profit Margin .
4.2.3 Pengaruh Struktur Modal yang Diukur dengan Debt to Assets Ratio dan Debt to Equity Ratio Terhadap Profitabilitas yang Diukur dengan Net Profit Margin
Dari penelitian yang telah dilakukan, diperoleh hasil bahwa Debt to Assets Ratio (DAR) dan Debt to Equity Ratio (DER) berpengaruh secara signifikan terhadap Net Profit Margin (NPM) pada perusahaan sub sektor farmasi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2018-2022. Pengaruh signifikan  DAR  dan  DER  terhadap  NPM  menandakan  bahwa  naik  turunnya  struktur  modal  akan mempengaruhi profitabilitas perusahaan. Perolehan hasil dari penelitian ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh Amelia & Gulo (2021) yang dalam penelitiannya memperoleh hasil bahwa Debt to Assets Ratio dan Debt to Equity Ratio berpengaruh signifikan terhadap Net Profit Margin.

## 5 SIMPULAN
Berdasarkan  hasil  dari  penelitian  yang  telah  dilakukan,  dapat  ditarik  beberapa  kesimpulan bahwa  struktur  modal  yang  diukur  dengan Debt  to  Assets  Ratio (DAR)  berpengaruh  negatif  dan signifikan terhadap profitabilitas perusahaan yang diukur dengan Net Profit Margin (NPM) pada sub
sektor farmasi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2018-2022. Hal tersebut ditunjukkan dari hasil uji statistik, DAR menunjukkan nilai T-hitung sebesar -4,348 dengan nilai T-tabel sebesar 2,011 dan nilai probabilitas lebih kecil dari 0,05 yaitu 0,000.  Ketika DAR meningkat, maka NPM akan menurun. Begitu juga sebaliknya, ketika DAR menurun, maka NPM akan meningkat. Struktur modal yang diukur dengan D ebt to Equity Ratio (DER) berpengaruh negatif dan signifikan terhadap profitabilitas perusahaan yang diukur dengan Net Profit Margin (NPM) pada sub sektor farmasi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2018-2022.
Hal  tersebut  ditunjukkan dari  hasil  uji  statistik,  DER  menunjukkan  nilai  T-hitung  sebesar  - 4,169  dengan  nilai  T-tabel  sebesar  2,011  dan  nilai  probabilitas  lebih  kecil  dari  0,05  yaitu  0,000. Maka,  Ketika  DER  meningkat,  maka  NPM  akan  menurun.  Begitu  juga  sebaliknya,  ketika  DER menurun, maka NPM meningkat. Struktur modal yang diukur dengan Debt to Assets Ratio (DAR) dan Debt  to  Equity  Ratio (DER)  berpengaruh  signifikan  terhadap  profitabilitas  perusahaan  yang diukur  dengan Net  Profit  Margin pada  sub  sektor  farmasi  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia periode 2018-2022. Hal tersebut ditunjukkan dari hasil uji statistik yang menunjukkan nilai F-hitung sebesar  57,712  dengan  nilai  F-tabel  sebesar  4,04  dan nilai  probabilitas  lebih  kecil  dari  0,05  yaitu 0,000.  Maka,  setiap  perubahan nilai  DAR  dan DER  akan berdampak  atau berpengaruh  pada  nilai NPM.

## DAFTAR PUSTAKA
Amelia, R., & Gulo, N. (2021). Pengaruh Debt to Assets Ratio, Debt to Equity Ratio Terhadap Net Profit Margin Pada Perusahaan Industri Makanan dan Minuman yang Terdaftar di BEI 2016- 2019. Jurnal Manajemen Retail Indonesia , 2 (2), 115–124.
Anwar, M. (2019). Dasar-Dasar Manajemen Keuangan Perusahaan (Edisi Pertama). Prenada Media Group.
Cahyana,  A.,  Azis,  A.  D.,  &  Masruri,  M.  A.  (2022).  Pengaruh  Struktur  Modal  dan  Intensitas Teknologi  Terhadap  Profitabilitas  Perusahaan. Neraca  Keuangan:  Jurnal  Akuntansi  Dan Keuangan , 17 (1), 69–79.
Diana, A., & Tjiptono, F. (2022). Manajemen Keuangan (1st ed.). Andi.
Direktorat Neraca Produksi. (2022). Produk Domestik Bruto Indonesia Triwulanan 2018-2022 . BPS- Statistics Indonesia.
Duli, N. (2019). Duli, N. (2019). Metodologi Penelitian Kuantitatif: Beberapa konsep dasar untuk penulisan skripsi & analisis data dengan SPSS. Deepublish. Fahmi, I. (2020). Pengantar Manajemen Keuangan: Teori dan Soal Jawab (M. A. Djalil, Ed.; Edisi Revisi). Alfabeta.
Ghozali,  I.  (2018). Aplikasi  Analisis  Multivariate  dengan Program  IBM  SPSS 25 (9th  ed).  Badan Penerbit Universitas Diponegoro.
Hanafi, M. M. (2017). Manajemen Keuangan (2nd ed.). BPFE-YOGYAKARTA.
Harianja, H., & Sinambela, N. (2019). Pengaruh Struktur Modal dan Pertumbuhan Aset Terhadap Profitabilitas  Pada  Perusahaan  Property  dan  Real  Estate  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia. Jurnal Neraca Agung , 9 (1), 15–26. Kasmir. (2021). Analisis Laporan Keuangan (Cetakan ke 13). Rajawali Pers.
Mardhatillah, B. A., Waluyo, B., & Fatah, D. A. (2020). Pengaruh Corporate Social Responsibility (CSR)  dan  Struktur  Modal  terhadap  Profitabilitas  Bank  Umum  Syariah  di  Indonesia. SERAMBI: Jurnal Ekonomi Manajemen Dan Bisnis Islam , 2 (3), 177–186. https://doi.org/10.36407/serambi.v2i3.238
Marwan, Konadi, W., Kamaruddin, Sufi, I., & Akmal, Y. (2023). Analisis Jalur dan Aplikasi SPSS Versi 25 (Edisi Kedua). Merdeka Kreasi Group. Maulita, D., & Tania, I. (2018). Pengaruh Debt to Equity Ratio (DER), Debt to Assets Ratio (DAR), dan Long Term Debt to Equity Ratio (LDER) Terhadap Profitabilitas. Jurnal Akuntansi , 5 (2), 132–137.
Miranti, T., Sahabuddin, R., & Kurniawan, A. W. (2023). Pengaruh Debt to Equity Ratio Terhadap Net Profit Margin Pada Perusahaan Minuman Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia. Pinisi: Journal of Art, Humanity & Social Studies , 3 (1), 130–137. Musthafa. (2017). Manajemen Keuangan (1st ed.). ANDI.
Paramita, R. W. D., Rizal, N., & Sulistyan, R. B. (2021). Metode Penelitian Kuantitatif (3rd ed.). WIDYA GAMA PRESS.
Peter,  M.,  DeMarzo.,  Zhiguo,  He.  (2021).  Leverage  Dynamics  without  Commitment.  Journal  of Finance, 76(3):1195-1250. doi: 10.3386/W22799
Shabrina, N. (2020). Pengaruh Current Ratio dan Debt to Assets Ratio Terhadap Net Profit Margin Pada  PT  Indo Tambang  Raya  Megah Tbk  (Periode  2008-2017). Jurnal  Semarak , 3 (2),  90– 101.
Sujarweni, V. W. (2020). Analisis Laporan Keuangan: Teori, Aplikasi, dan Hasil Penelitian . Pustaka Baru Press.
Sulindawati,  N.  L.  G.  E.  (2017). Manajemen  Keuangan:  Sebagai  Dasar  Pengambilan  Keputusan Bisnis (2nd ed., Vol. 1). Rajawali Pers. Sutrisno. (2017). Manajemen Keuangan: Teori, Konsep, dan Aplikasi (2nd ed.). EKONISIA. Syarifuddin, & Saudi, I. Al. (2022). Metode Riset Praktis Regresi Berganda dengan SPSS . Bobby Digital Center.
Tondok, B. S., Pahlevi, C., & Aswan, A. (2019). Pengaruh Struktur Modal, Pertumbuhan Perusahaan, Ukuran  Perusahaan  Terhadap  Profitabilitas  dan  Nilai  Perusahaan  Pada  Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2013-2017. Hasanuddin Journal of Business Strategy , 1 (2), 1–14.