Available Online At: https://ejournal.warmadewa.ac.id/index.php/krisna

## EVALUASI EFEK GEOPOLITIK: ANALISIS ABNORMAL RETURN DAN TRADING VOLUME PADA IDX30 PASCA PERISTIWA KONFLIK RUSIA DAN UKRAINA
I Made Adi Jaya 1 , Gusti Ayu Mahanavami 2* , I Wayan Tantra 3 , Wiryawan Suputra Gumi 4 , I Nyoman Parta 5 1,2,3,4,5 STIMI Handayani, Denpasar
* Email: gustiayumahanavami@gmail.com
Diterima: 04/05/2024 Direvisi: 22/06/2024
DiPublikasi: 01/07/2024 https://doi.org/10.22225/kr.16.1.2024.70-86

## Abstrak
Pasar modal merupakan arena yang dinamis, dipengaruhi oleh berbagai faktor yang dapat menyebabkan fluktuasi harga efek. Di antara banyak faktor tersebut, informasi memiliki peran yang signifikan dalam mempengaruhi harga efek, terutama saham. Penelitian ini bertujuan untuk menguji perbedaan rata-rata abnormal return dan rata-rata aktivitas trading volume sebelum dan sesudah peristiwa konflik Rusia dan Ukraina pada tanggal 24 Februari 2022, khususnya  pada  perusahaan  yang  terdaftar  sebagai  anggota  indeks  IDX30  di  Bursa  Efek  Indonesia.  Metode penelitian  yang  digunakan  adalah  event  study  dengan  pendekatan  kuantitatif  komparatif.  Periode  penelitian melibatkan 15 hari bursa, terdiri dari 7 hari sebelum peristiwa (t-7), hari peristiwa (t-0), dan 7 hari setelah peristiwa (t+7) deklarasi pada tanggal 24 Februari 2022. Pengujian hipotesis dilakukan menggunakan uji paired sample t- test untuk variabel abnormal return dan uji Wilcoxon signed rank test untuk variabel trading volume activity. Hasil pengujian hipotesis menunjukkan bahwa rata-rata abnormal return tidak memiliki pengaruh signifikan terhadap konflik Rusia dan Ukraina, sementara rata-rata aktivitas trading volume memiliki pengaruh signifikan terhadap konflik tersebut. Meskipun demikian, tidak terdapat perbedaan yang signifikan pada abnormal return, sedangkan terdapat perbedaan yang signifikan pada aktivitas trading volume sebelum dan sesudah peristiwa konflik Rusia dan Ukraina. Temuan ini memberikan kontribusi pada pemahaman dampak peristiwa geopolitik terhadap pasar modal dan memberikan wawasan bagi para investor dan praktisi keuangan.

## Kata kunci: Abnormal Return, Trading Volume Activity, Event Study, Konflik Rusia dan Ukraina

## PENDAHULUAN
Banyak faktor yang bisa menyebabkan harga-harga efek di pasar modal dapat berubah sewaktu- waktu. Dari banyak faktor tersebut, informasi merupakan faktor yang paling mempengaruhi harga efek khususnya saham di pasar modal. Faktor informasi berupa informasi masa lalu, informasi yang disajikan, serta  informasi  privat.  Harga  saham  akan  menggunakan  informasi  tersebut  melalui  mekanisme penjualan  dan  permintaan  yang  dilakukan  investor  (Mawardi,  2012).  Selain  informasi  yang mempengaruhi  keadaan  pasar,  informasi  juga  sangat  penting  peranannya  dalam  hal  pengambilan keputusan  sebelum suatu transaksi tersebut dilakukan. Baik itu informasi dari pihak eksternal maupun pihak  internal.  Dalam  konsep  pasar  modal  yang  efisien,  dijelaskan  bahwa  harga  saham  perusahaan, menggabungkan  penafsiran  subjektif  dari  semua  informasi  yang  dapat  digunakan  untuk  menilai perusahaan (Rajumesh & Ramesh, 2014). Abnormal Return biasanya dihasilkan oleh fluktuasi harga saham yang terjadi diluar keadaan normal dan akan menggambarkan keadaan tersebut.
Perlu diketahui bahwa segala informasi yang datang tentu tidak dapat dikendalikan. Informasi bisa saja datang sewaktu-waktu. Pasar bisa berubah begitu saja ketika ada informasi yang masuk. Dapat berasal
dari pihak manapun. Ketika harga bergerak sesuai dengan informasi yang datang, Maka saat itulah pasar modal  bisa  dikatakan  sebagai  pasar  efisien.  Selain  informasi,  keadaan  suatu  pasar  akan  sangat dipengaruhi  oleh  beberapa faktor selain  informasi. Yaitu,  ada  hal  yang  disebut dengan  anomali  yang dapat mempengaruhi suatu keadaan, khususnya pasar modal pada periode tertentu. Anomali disini bisa dikatakan sebagai sesuatu yang menyimpang yang ada di pasar. Pada anomali ditemukan hal-hal yang seharusnya tidak ada apabila pasar efisien benar-benar dianggap ada. Artinya, suatu event atau dalam hal  ini  peristiwa/anomali  dapat  dimanfaatkan  oleh  investor  untuk  memperoleh Abnormal  Return (Gumanti, 2012).
Dapat diketahui bahwa saham dalam pasar modal sangat sensitif oleh faktor internal perusahaan maupun faktor  eksternal  perusahaan.  Faktor  internal  dapat  dikatakan  lebih  terkendali  karena  ada  pihak manajemen yang akan bisa menangani hal tersebut. Namun untuk faktor eksternal seperti informasi yang datang,  baik  informasi  ekonomi  dan  non  ekonomi,  juga  anomali  yang  terjadi  pada  periode  tersebut. Tentu hal ini sangat jarang bisa dikendalikan oleh pihak manajemen. Mau tidak mau perusahaan dan pihak investor harus menerima apa yang terjadi berkaitan dengan informasi dan anomali yang datang ke pasar modal itu sendiri.
Dari  faktor  eksternal  non-ekonomi  yang  ada,  salah  satunya  merupakan  ketidakpastian  kondisi  global akibat  politik  internasional.  Ketidakpastian  kondisi  global  tersebut  menyebabkan  kebijakan internasional suatu negara harus bisa “bertahan” dan “beradaptasi” dalam menghadapi ketidakpastian tersebut  (Astrov et  al .,  2022).  Konflik  Rusia  dan  Ukraina  membuat  ekonomi  global  “bergejolak”. Konflik tersebut merupakan “ perfect storm ” (Crystallin, 2022) dikatakan bahwa faktor politik sangat berpengaruh terhadap keadaan pasar. Pada tanggal 24 Februari 2022, Rusia melancarkan invasi terhadap Ukraina. Ukraina dianggap sebagai ancaman bagi Rusia, karena Ukraina ingin bergabung dengan NATO (sebuah organisasi pertahanan Atlantik Utara).
Amerika  Serikat  mengecam  invasi  tersebut  dan  memberikan  sanksi  ekonomi  kepada  Rusia.  Sanksi tersebut  berupa  pemberhentian  operasional  institusi  keuangan  milik  Rusia  yang  berada  di Amerika Serikat, pembekuan semua aset investasi maupun properti individu yang dekat dengan Presiden Rusia, serta pembatasan transaksi utang Rusia. Setelah terkena sanksi ekonomi, Rusia juga mendapat sanksi embargo minyak mentah oleh negara Uni Eropa dan Amerika Serikat. Respon Rusia terhadap sanksi yang diberikan yaitu melarang ekspor lebih dari 200 produk Rusia, melarang pembayaran bunga kepada investor asing yang memegang obligasi pemerintah Rusia, melarang perusahaan Rusia untuk membayar saham  pemegang  saham  luar  negeri,  melarang  investor  asing  yang  memiliki  milyaran  saham  untuk menjual saham mereka (Gatra, 2022).
Situasi politik disini sangat berpengaruh terhadap keputusan investor untuk melakukan investasi, apakah investor  tersebut  akan  menjual  atau  membeli  saham  di  bursa  efek.  Semua  itu  bisa  dipengaruhi  oleh faktor-faktor tertentu, khususnya faktor politik dalam hal ini.  Apalagi jika situasi politik dan keamanan pada saat itu sedang tidak aman dan nyaman. Maka, bisa saja investor enggan untuk melakukan transaksi di bursa efek. Begitu juga sebaliknya. Politik internasional seperti ini merupakan peristiwa politik yang bisa terjadi kapan saja. Merupakan hal yang sangat menarik untuk diteliti, dimana ketidakstabilan politik global  dapat  menentukan  arah  politik,  ekonomi  suatu  negara  yang  memiliki  hubungan  perdagangan ataupun diplomatik yang berkaitan dengan Rusia dan Ukraina. Tentu saja nantinya kemungkinan akan merubah arah pasar juga. Khususnya juga karena banyak pihak asing yang merespon peristiwa politik ini. Karena memang, konflik ini menyebabkan investor mencari pilihan dalam berinvestasi. Indonesia menjadi salah satu pilihan yang dilirik oleh investor asing. Dengan begitu, tentu hal ini akan berdampak terhadap  keadaan  pasar  Indonesia.  Diharapkan  juga  penelitian  ini  nantinya  akan  memberikan
sumbangan pemikiran untuk siapapun mengenai kondisi pasar yang sebenarnya jika terdapat informasi eksternal seperti konflik Rusia dan Ukraina yang masuk ke pasar tersebut.
Penelitian mengenai dampak konflik Rusia ke Ukraina ini sebelumnya telah dilakukan beberapa peneliti seperti penelitian yang dilakukan oleh (Priyambodo & Yunita, 2023) menunjukkan bahwa tidak terdapat perbedaan abnormal return yang signifikan sebelum dan sesudah peristiwa perang Rusia dan Ukraina, sedangkan  untuk trading volume activity terdapat  perbedaan  yang signifikan sebelum dan sesudah peristiwa perang Rusia dan Ukraina pada perusahaan Sub Sektor Energi Minyak dan Gas Bumi di Bursa Efek Indonesia. (Emelia et al., 2022) menemukan bahwa peristiwa perang Rusia-Ukraina yang terjadi pada 24 Februari 2022 terhadap Japan Exchange Group (JPX)  memiliki kandungan informasi yang memperlihatkan  adanya  reaksi  pasar  modal  pada abnormal  return dilihat  dari  hasil  pengolahan  data paired  samples  t-test  abnormal  return ,  sedangkan,  untuk trading  volume  activity tidak  memiliki kandungan  informasi  yang  menyebabkan  pasar  modal  bereaksi.  Hasil  ini  dilihat  dari  tidak  adanya perubahan pada hasil paired samples t-test trading volume activity sebelum dan sesudah peristiwa.
Berdasarkan  latar  belakang  dan  kesenjangan  hasil-hasil  penelitian  sebelumnya  yang  telah  diuraikan maka penelitian ini bertujuan untuk menguji perbedaan rata-rata abnormal return dan rata-rata aktivitas trading volume sebelum dan sesudah peristiwa konflik Rusia dan Ukraina pada tanggal 24 Februari 2022, khususnya pada perusahaan yang terdaftar sebagai anggota indeks IDX30 di Bursa Efek Indonesia.

## KAJIAN PUSTAKA

## Signaling theory atau teori sinyal
Signaling  theory atau  teori  sinyal  menyatakan  informasi  masa  kini  akan  digunakan  sebagai sinyal perusahaan di masa yang akan datang. Sinyal perusahaan dapat dilihat dari reaksi suatu harga saham (Brigham, 2017). Reaksi harga saham dapat diukur dengan menggunakan return saham sebagai nilai  perubahan  harga  atau  dengan  menggunakan abnormal  return .  Pengumuman  suatu  berita  dari perusahaan  dikatakan  mempunyai  kandungan  informasi  jika  memberikan abnormal  return yang signifikan terhadap pasar. Salah satu informasi yang dapat mempengaruhi abnormal return perusahaan informasi adalah informasi yang dapat mempengaruhi keadaan ekonomi suatu negara nantinya (Omika, et al , 2019). Implikasi dari teori ini yaitu secara umum akan berdampak pada harga seluruh sekuritas perusahaan  yang  berisiko  mengalami  penurunan  nilai  maupun  dapat  memberikan  kenaikan  nilai. Harapannya  hal  ini  akan  memberikan  sinyal  yang  dapat  berdampak  pada  menguatnya  aktivitas perdagangan yang terjadi di pasar bursa. Hipotesis sinyal akan mengasumsikan bahwa ketika manajer dapat mendeteksi penurunan nilai pada harga saham perusahaan dan hal itu dapat mempengaruhi minat investor  jangka  panjang,  maka  manajer  harus  melakukan  pembelian  kembali  saham  ketika  harga mengalami penurunan (Rasbrant, 2011).

## Informasi dan Anomali
Faktor informasi berupa informasi masa lalu, informasi yang disajikan, serta informasi privat. Harga saham akan menggunakan informasi tersebut melalui mekanisme penjualan dan permintaan yang dilakukan  investor  (Permana et  al ,  2013).  Selain  informasi  yang  mempengaruhi  keadaan  pasar, informasi  juga  memiliki  peran  penting  dalam  hal  pengambilan  keputusan  sebelum  suatu  transaksi tersebut dilakukan. Baik itu informasi dari pihak eksternal maupun pihak internal. Dalam konsep pasar Modal yang efisien, dijelaskan bahwa harga saham perusahaan, menggabungkan penafsiran subjektif dari semua informasi yang dapat digunakan untuk menilai perusahaan (Rajumesh & Ramesh, 2014). Abnormal return biasanya dihasilkan oleh fluktuasi harga saham yang terjadi diluar keadaan normal dan akan menggambarkan keadaan tersebut.
Beberapa ahli telah mendefinisikan apa yang dimaksud dengan informasi. Seperti pendapat dari Yulianto (2008) yang menyebutkan bahwa “Informasi adalah data yang telah diolah menjadi bentuk yang telah memiliki  arti  bagi  penerima  dan  bermanfaat  bagi  pengambilan  keputusan  saat  ini  atau  mendatang”. Kemudian ada juga pendapat dari (Jogiyanto., 2017) “Informasi dapat didefinisikan sebagai hasil dari pengolahan  data  dalam  suatu  bentuk  yang  lebih  berguna  dan  lebih  berarti  bagi  penerimanya  yang menggambarkan suatu kejadian – kejadian ( event ) yang nyata ( fact ) yang digunakan untuk pengambilan keputusan”.
Hal  tersebut  memiliki  makna  bahwa  informasi  tersebut  juga  merupakan  data  yang  nantinya  dapat mempengaruhi  keadaan  atau  situasi  yang  ada  baik  itu  menjadi  lebih  baik  maupun  lebih  buruk, tergantung bagaimana manajemen menangani informasi yang masuk. Saham dalam pasar modal sangat sensitif  oleh  faktor  internal  perusahaan  maupun  faktor  eksternal  perusahaan.  Faktor  Internal  bisa dikatakan  lebih  terkendali  karena  ada  pihak  manajemen  yang  dapat  menangani  hal  tersebut.  Namun untuk faktor eksternal seperti informasi yang datang, baik informasi ekonomi dan non ekonomi. Dan ada juga anomali yang terjadi pada periode tersebut. Tentu hal ini jarang bisa dikendalikan oleh pihak manajemen. Mau tidak mau perusahaan dan pihak investor harus menerima apa yang terjadi berkaitan dengan informasi dan anomali yang datang ke pasar modal.
Anomali sendiri, menurut Jones (2014) diartikan sebagai “Penyimpangan atau keanehan yang terjadi atau dengan kata lain tidak seperti biasanya. Anomali juga sering di sebut sebagai suatu kejadian yang tidak  bisa  diperkirakan  sehingga  sesuatu  yang  terjadi  akan  berubah-ubah  dari  kejadian  biasanya”. Kemudian dari Kamus Besar Bahasa Indonesia (2023), anomali diartikan sebagai ketidaknormalan. Jadi dalam hal saham, anomali disini diartikan sebagai suatu kondisi yang tidak normal dari biasanya. Ada kondisi-kondisi tertentu yang secara tiba-tiba mempengaruhi nilai saham dan trading activity di suatu bursa efek. Dalam penelitian kali ini tentu saja konflik antara Rusia dan Ukraina.

## Efisiensi Pasar
Menurut Fama (1970) dalam (Nuryani, 2022), jika suatu informasi baru yang relevan masuk ke pasar  yang  berhubungan  dengan  suatu  aktiva,  Informasi  ini  akan  digunakan  untuk  menganalisis  dan menginterpretasikan nilai dari aktiva bersangkutan. Hal tersebut tentu akan memungkinkan terciptanya harga  yang  baru.  Harga aktiva  itu  akan  tetap  bertahan  sampai ada informasi  baru  lainnya  yang akan masuk ke pasar nantinya. Selain itu, respon pasar terhadap informasi yang masuk dan perubahan tersebut juga dapat mengindikasikan apakah pasar tersebut sudah efisien atau belum. Jika pasar bereaksi secara akurat dan cepat terhadap suatu informasi yang masuk untuk mencapai keseimbangan harga yang baru yang sepenuhnya menggambarkan informasi yang tersedia, maka bisa dikatakan pasar tersebut sudah efisien.

## Volume Aktivitas Perdagangan ( Trading Volume Activity )
Volume perdagangan saham merupakan besarnya jumlah lembar saham yang diperdagangkan pada  waktu  tertentu.  Semakin  besar  volume  perdagangan  suatu  saham,  menunjukkan  bahwa  saham tersebut  aktif  dan  sering  ditransaksikan  di  pasar  modal.  (Brigham,  2017)  menjelaskan  volume perdagangan saham atau likuiditas saham merupakan kemampuan saham untuk dijual dengan cepat pada harga wajar yang dilihat pada close price pada harga pasar sekuritas terkini dimana likuiditas saham tergantung pada jumlah dan kualitas saham. Foster (1986) dalam Yusuf dkk (2009) menyatakan volume perdagangan  saham  dapat  dilihat  dengan  menggunakan  indikator  aktivitas  volume  perdagangan ( Trading Volume Activity /TVA).

## Abnormal Return
Efisiensi suatu pasar dilihat dari return tidak normal (abnormal return) yang terjadi pada pasar tersebut. Pasar juga dapat dikatakan tidak efisien jika pelaku pasar menikmati abnormal return tersebut dalam  waktu  yang  cukup  lama. Abnormal  return diartikan  sebagai  selisih  antara return realisasian dengan return ekspektasian.  Jadi  disini, return yang  sebenarnya  atau  realisasian,  nilainya  melebihi return normal  atau return ekspektasian  yang  diharapkan  oleh  para  investor. Return realisasian  atau return sesungguhnya  merupakan return yang  terjadi  pada  waktu  ke-t  yang  merupakan  selisih  antara harga  sekarang  terhadap  harga  sebelumnya.  Sedangkan return ekspektasian  merupakan return yang harus diestimasi. (Brown & Warner, 1985) menyebutkan bahwa mengestimasikan return ekspektasian dapat menggunakan tiga model yaitu, Mean-adjusted model , Market model dan Market-adjusted model .

## Event Study
Event  study merupakan  studi  yang  mempelajari  reaksi  pasar  terhadap  suatu  peristiwa  yang informasinya  dipublikasikan  sebagai  suatu  pengumuman  dengan  maksud  untuk  menguji  kandungan informasi dari suatu pengumuman tersebut (Jogiyanto., 2017). Dalam hal ini, tentu peristiwa yang dapat mempengaruhi reaksi pasar adalah konflik Rusia dan Ukraina. Event Study , biasanya mengambil jangka waktu tertentu dalam penelitiannya. Baik sebelum event itu berlangsung maupun sesudah event tersebut berlangsung. Hal ini untuk memperoleh perbandingan dari objek yang diteliti, bagaimana pengaruhnya sebelum suatu informasi masuk maupun pengaruhnya setelah informasi masuk ke pasar.

## Pengaruh Konflik Rusia dan Ukraina terhadap abnormal return
Abnormal return merupakan tingkat keuntungan atau kerugian yang bersifat tidak normal atau tidak seharusnya terjadi dengan melihat pasar modal menggunakan kacamata normal (Jogiyanto., 2017). Terjadinya  sebuah  peristiwa  memberikan  informasi  yang  dapat  menimbulkan  reaksi  terhadap  pasar modal sehubungan dengan tingkat efisiensi pasar tersebut. Hal tersebut ditunjukkan dengan terjadinya abnormal  return pada  saham,  yang  dapat  mempengaruhi  bagaimana  investor  dalam  mengambil keputusan (Kusuma, 2022). Penelitian yang dilakukan oleh (Emelia et al ., 2022) Peristiwa perang Rusia- Ukraina yang terjadi pada 24 Februari 2022 terhadap Japan Exchange Group (JPX) memiliki kandungan informasi yang memperlihatkan adanya reaksi pasar modal pada abnormal return . Hasil penelitian yang dilakukan oleh Tambunan et al. , (2023) Invasi Russia ke Ukraina membuat adanya perbedaan abnormal return yang signifikan pada perusahaan yang terdaftar pada sektor Energy Bursa Efek Indonesia sebelum dan  sesudah  invasi  tersebut.  Hal  ini  berarti  bahwa  peristiwa  Invasi  Russia  ke  Ukraina  memiliki kandungan informasi  yang  mengakibatkan  pasar  merespon dilihat  dari sisi abnormal  return. Adanya perbedaan yang signifikan akibat suatu peristiwa dari sisi abnormal return pada penelitian terdahulu, seperti  penelitian  Priyambodo  dan  Yunita  (2023);  dan  Stevany et  al (2022).  Sedangkan  tidak  ada perbedaan abnormal  return dalam  hasil  riset  yang  diteliti  oleh  Kusuma  (2022);  Mekel  dan  Saerang (2023);  Kuron  dkk  (2023).  Terdapatnya  perbedaan  hasil  penelitian  tentang abnormal  return pada sebelum dan setelah pengumuman kejadian memberikan gambaran pasar modal akan merespon sebagai sebuah informasi yang bermakna. Dari penjelasan yang telah diuraikan, selanjutnya hipotesis penelitan yang akan dikemukaan yaitu:
H 1 :  Terdapat  perbedaan  rata-rata abnormal  return signifikan  sebelum  dan  sesudah  peristiwa  konflik Rusia  dan  Ukraina  pada  Perusahaan  yang  tercatat  sebagai  anggota  indeks  IDX30  Pasar  Bursa  Efek Indonesia.
Pengaruh Konflik Rusia dan Ukraina terhadap trading volume activity Invasi Russia ke Ukraina membuat adanya perbedaan trading volume activity yang signifikan pada perusahaan yang terdaftar pada sektor Energy Bursa Efek Indonesia sebelum dan sesudah invasi
tersebut. Hal ini berarti bahwa peristiwa Invasi Russia ke Ukraina memiliki kandungan informasi yang mengakibatkan  pasar  merespon  dilihat  dari  sisi trading  volume  activity. Hasil  penelitian  dari Priyambodo  dan Yunita (2023) menemukan  bahwa   terdapat  perbedaan trading volume  activity yang signifikan sebelum dan sesudah peristiwa perang Rusia dan Ukraina pada perusahaan Sub Sektor Energi Minyak  dan  Gas  Bumi  di  Bursa  Efek  Indonesia.  Berdasarkan  hasil  penelitian,  didapatkan  indikasi adanya  kenaikan  rata-rata trading  volume  activity sebelum  dan  sesudah  peristiwa  tersebut  yang merefleksikan  kenaikan  aktivitas  jual  beli  di  bursa.  Dengan  adanya  peningkatan  rata-rata  volume perdagangan  saham  menjadi  representasi  bahwa  peristiwa  perang  Rusia  dan  Ukraina  memberikan pengaruh  yang  signifikan  terhadap trading  volume  activity serta  menunjukkan  bahwa  pelaku  pasar merespon  peristiwa  yang terjadi  sehingga  pasar  modal  bereaksi.  Hasil  penelitian  Mekel dan  Saerang (2023) terdapat perbedaan rata-rata Frekuensi Perdagangan yang signifikan sebelum dan sesudah perang antara  Rusia  dan  Ukraina. Sedangkan  tidak  ada  perbedaan Trading  Volume Activity dalam  hasil  riset yang diteliti oleh Emelia et al., (2022). Dari penjelasan tersebut, hipotesis yang akan dikemukakan yaitu:
H 2 :  Terdapat  perbedaan  rata-rata trading  volume  activity (TVA)  signifikan  sebelum  dan  sesudah peristiwa konflik Rusia dan Ukraina pada Perusahaan yang tercatat sebagai anggota indeks IDX30 Pasar Bursa Efek Indonesia.

## METODE

## Abnormal return
Abnormal return diartikan sebagai selisih antara return realisasian dengan return ekspektasian. Jadi  disini, return yang  sebenarnya  atau  realisasian,  nilainya  melebihi return normal  atau return ekspektasian yang diharapkan oleh para investor. Adapun penggambarannya adalah sebagai berikut:
RTN i.t = R i.t – E[R i.t ]
Notasi:
RTN i.t
= Return tak normal sekuritas ke-i pada periode peristiwa ke-t R i.t = Return realisasian yang terjadi untuk sekuritas ke-i pada periode peristiwa ke-t E[R i.t ]
= Return ekspektasian sekuritas ke-i untuk periode peristiwa ke-t
Volume perdagangan saham ( trading volume activity) Volume perdagangan saham ( trading volume activity merupakan besarnya jumlah lembar saham yang  diperdagangkan  pada  waktu  tertentu.  Semakin  besar volume perdagangan  suatu  saham, menunjukkan bahwa saham tersebut aktif dan sering ditransaksikan di pasar modal. (Brigham, 2017) menjelaskan volume perdagangan  saham  atau  likuiditas  saham  merupakan  kemampuan  saham  untuk dijual dengan cepat pada harga wajar yang dilihat pada close price pada harga pasar sekuritas terkini dimana  likuiditas  saham  tergantung  pada  jumlah  dan  kualitas  saham.  Foster  (1986)  dalam  Sri  Dewi Yusuf dkk (2009), menyatakan volume perdagangan saham dapat dilihat dengan menggunakan indikator aktivitas volume perdagangan ( trading volume activity /TVA) dengan formula sebagai berikut:

## Populasi dan Sampel
Populasi  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  perusahaan-perusahaan  yang  terdaftar dalam anggota Indeks IDX30 di Bursa Efek Indonesia (BEI). Alasan pemilihan IDX30 sebagai objek
penelitian karena Indeks IDX30 merupakan salah satu indeks saham unggulan di Bursa Efek Indonesia. Proses  pemilihan  indeks  saham  ini  mempertimbangkan  faktor  likuiditas,  kapitalisasi  pasar,  kinerja fundamental yang baik (Jogiyanto., 2017). Teknik pengambilan sampel adalah sampel jenuh. Artinya semua  populasi  dipilih  sebagai  sampel  yaitu  30  perusahaan  yang  terdaftar  sebagai  anggota  Indeks IDX30 pasar Bursa Efek Indonesia pada periode penelitian. Alasan  pengambilan  sampel  ini adalah diharapkan dengan jumlah sampel yang besar diharapkan dapat menggambarkan kondisi pasar modal di Indonesia.

## Teknik Pengumpulan Data
Pengumpulan  data  penelitian  dilakukan  dengan  metode  dokumentasi.  Metode  dokumentasi yaitu  melakukan  aktivitas  pengarsipan  dan  penyalinan  dari  sumber-sumber  sekunder  yang  berkaitan dengan return saham, data harga saham harian perusahaan terkait, trading volume activity , dan informasi mengenai jumlah saham yang beredar pada saat sebelum dan sesudah konflik Rusia dan Ukraina.

## Periode Penelitian
Deklarasi invasi yang mengakibatkan konflik antara Rusia dan Ukraina terjadi pada 24 Februari 2022 sehingga periode penelitian yang dilakukan untuk meneliti peristiwa konflik Rusia dan Ukraina ini  adalah  selama  tujuh  hari  bursa  sebelum  deklarasi  dan  tujuh  hari  setelah  deklarasi.  Alasan pengambilan waktu tersebut karena di sekitar peristiwa tersebut dianggap merupakan waktu yang rawan bagi investor untuk melakukan kegiatan perdagangan di pasar modal selain itu event window yang lebih panjang  akan  lebih  menyulitkan  peneliti  karena  dikhawatirkan  kejadian  yang  diteliti  akan  tercampur dengan kejadian yang lain sehingga kejadian yang diteliti menjadi bias.
Pada penelitian ini peneliti melakukan observasi sebanyak 15 hari dibursa yakni 7 hari sebelum peristiwa, 1 hari tepat pada saat peristiwa terjadi ( event date ), dan 7 hari setelah peristiwa. 7 hari sebelum peristiwa dimulai pada tanggal 15 Februari 2022 dan 7 hari setelah peristiwa berakhir pada tanggal 9 Maret 2022. Maka dari itu, periode penelitian dilakukan pada 15 Februari 2022 hingga 9 Maret 2022 (tidak termasuk hari libur saham 19 Februari 2022, 20 Februari 2022, 26 Februari 2022, 27 Februari 2022, 28 Februari 2022,  3  Maret  2022).  Peneliti  memakai  waktu  15  hari  bursa  berdasarkan  penelitian-penelitian sebelumnya yaitu Nadhila Ajrina (2018) dan (Priyambodo, M. G., & Yunita, 2023), jangka waktu atau periode penelitian ini sangat tepat digunakan untuk melihat fluktuasi harga di Bursa Efek, juga volume transaksi saham sehingga fokus terhadap dampak yang tercipta dari konflik Rusia dan Ukraina. Karena jika jangka waktu penelitian dengan periode yang sangat panjang dikhawatirkan adanya informasi atau pengumuman lainya yang berdekatan dan tidak berhubungan terhadap konflik Rusia dan Ukraina.

## Teknik Analisis Data Statistik Deskriptif
Menurut  Ghozali  (2018)  statistik  deskriptif  merupakan  teknik  analisis  yang  menggambarkan atau  mendeskripsikan  data  penelitian  melalui  nilai  minimum,  maksimum,  rata-rata  (mean),  standar deviasi,  sum, range ,  kurtosis,  dan  kemencengan  distribusi.  Hal  ini  digunakan  sebagai  cara mendeskripsikan  atau  menggambarkan  data  yang  telah  terkumpul  tanpa  bermaksud  membuat kesimpulan yang berlaku untuk umum atau generalisasi (Sugiyono, 2019).

## Uji Normalitas Data
Uji normalitas merupakan uji yang mendasar sebelum melakukan analisis lebih lanjut. Data yang baik  adalah  data  yang  mempunyai  pola  seperti  distribusi  normal,  yakni  distribusi  data  tersebut  tidak melenceng ke kiri atau melenceng ke kanan (Santoso, 2010). Metode yang digunakan adalah dengan menggunakan  statistik  Kolgomorov-Smirnov.  Kriteria  yang  digunakan  dalam  tes  ini  adalah  dengan
membandingkan antara tingkat signifikansi yang didapat dengan tingkat alpha yang digunakan, dimana data tersebut dikatakan berdistribusi normal bila sig > alpha 0,05. Apabila data residual berdistribusi normal, maka pengujian hipotesis menggunakan paired sample t-test . Sebaliknya, apabila data residual tidak  berdistribusi  normal,  maka  pengujian  hipotesis  menggunakan  uji  wilcoxon signed  rank  test . Kriteria untuk menentukan data terdistribusi normal atau tidak adalah sebagai berikut:
a. Jika angka signifikansi uji kolmogorov-smirnov Sig. < 0,05 maka distribusi data tidak normal.
b. Jika angka signifikansi uji kolmogorov-smirnov Sig > 0,05 maka distribusi data normal.

## Event Study
Teknik analisis dalam penelitian ini adalah menggunakan penelitian studi peristiwa mengikuti prosedur sebagai berikut menurut (Tandelilin, 2017):
a. Mengidentifikasi bentuk, efek dan waktu peristiwa. Dalam penelitian ini yang dianggap sebagai peristiwa  yang  mengandung  informasi  adalah  konflik  Rusia  dan  Ukraina,  sebagai  tanggal kejadian  peristiwa  adalah  24  Februari  2022  yang  memberikan  efek  terhadap  pasar  modal  di Indonesia.
b. Menentukan rentang waktu studi peristiwa. Dalam penelitian ini, peristiwa konflik Rusia dan Ukraina tahun 2022 akan diukur selama 14 hari kerja kecuali tanggal kejadian peristiwa, yaitu 7 hari sebelum kejadian (T -7 ) dan 7 hari setelah kejadian (T +7 ) dengan tanggal kejadian peristiwa sebagai T 0 yaitu 24 Februari 2022.
c. Menentukan metode penyesuaian return yang digunakan untuk menghitung abnormal return . Dalam penelitian ini, model yang digunakan adalah model disesuaikan dengan pasar ( market- adjusted  model ).  Model  ini  menganggap  bahwa  penduga  yang  terbaik  untuk  mengestimasi return suatu sekuritas adalah return indeks pasar
d. Menghitung abnormal return disekitar periode peristiwa
Pengujian Hipotesis Uji beda rata-rata abnormal return
Uji beda rata-rata abnormal return dilakukan untuk menguji hipotesis 1. Tahapan pengujian hipotesis 1:
1) Dilihat dari hasil uji normalitas apabila rata-rata abnormal return terdistribusi normal, maka teknik uji statistik yang digunakan adalah statistik parametrik yaitu uji t berpasangan ( paired sample t- test) dengan  taraf  signifikansi  ( level  of  significance)  ( α ) 5%  atau  0,05.  Pengujian  dengan menggunakan paired sample t-test digunakan  untuk mengetahui  perbedaan rata-rata dua sampel atau lebih yang berpasangan atau berhubungan.
a. Jika taraf signifikansi (α) > 0.05, maka H 01 diterima, H α1 ditolak (Tidak terdapat perbedaan abnormal return signifikan sebelum dan sesudah konflik Rusia ke Ukraina tahun 2022)
b. Jika  taraf  signifikansi  (α)  <  0.05,  maka  H 01 ditolak, H α1 diterima  (Terdapat  perbedaan abnormal return signifikan sebelum dan sesudah konflik Rusia ke Ukraina tahun 2022)
2) Apabila  data  rata-rata abnormal  return tidak  terdistribusi  normal, maka teknik uji  statistik  yang digunakan adalah statistik non-parametrik yaitu uji peringkat bertanda wilcoxon (wilcoxon signed rank test ) dengan taraf signifikansi (α) 0,05.
a. Jika  taraf  signifikansi  (α)  >  0.05,  maka H 01 diterima, H α1 ditolak (Tidak terdapat perbedaan abnormal return signifikan sebelum dan sesudah konflik Rusia ke Ukraina tahun 2022)
b. Jika  taraf  signifikansi  (α)  <  0.05,  maka H 01 diterima, H α1 ditolak (Terdapat perbedaan abnormal return signifikan sebelum dan sesudah konflik Rusia ke Ukraina tahun 2022)
Uji beda rata-rata trading volume activity
Tahapan  pengujian  hipotesis 2 yang digunakan dalam penelitian ini adalah:
1)    Dilihat  dari  hasil  uji  normalitas  apabila  rata-rata trading  volume  activity terdistribusi  normal, maka  teknik  uji  statistik  yang  digunakan  adalah  statistik  parametrik  yaitu  uji  t  berpasangan ( paired sample t-test ) dengan taraf signifikansi ( level of significance ) (α) 5% atau 0,05.
a. Jika  taraf  signifikansi  (α)  >  0.05,  maka  H 02 diterima, H α2 ditolak  (Tidak  terdapat perbedaan trading  volume  activity signifikan  sebelum  dan  sesudah  konflik  Rusia  ke Ukraina tahun 2022)
b. Jika taraf signifikansi (α) < 0.05, maka H 02 ditolak, H α2 diterima (Terdapat perbedaan trading volume activity signifikan sebelum dan sesudah konflik Rusia ke Ukraina tahun 2022)
c. Apabila data rata-rata trading volume activity tidak terdistribusi normal, maka teknik uji statistik yang digunakan adalah statistik non-parametrik yaitu uji peringkat bertanda wilcoxon (wilcoxon signed rank test ) dengan taraf signifikansi (α) 0,05.
d. Jika  taraf  signifikansi  (α)  >  0.05,  maka  H 02 diterima, H α2 ditolak  (Tidak  terdapat perbedaan trading  volume  activity signifikan  sebelum  dan  sesudah  konflik  Rusia  ke Ukraina tahun 2022)
e. Jika taraf signifikansi (α) < 0.05, maka H 02 ditolak, H α2 diterima (Terdapat perbedaan trading volume activity signifikan sebelum dan sesudah konflik Rusia ke Ukraina tahun 2022).

## HASIL DAN PEMBAHASAN

## Statistik Deskriptif
Berdasarkan hasil analisis abnormal return pada saat sebelum dan sesudah konflik Rusia dan Ukraina secara statistik, bahwa abnormal return (AR) perusahaan pada tujuh hari sebelum konflik Rusia dan  Ukraina  memiliki  rata-rata  sebesar  0,000037  dengan  rata-rata  penyimpangan abnormal  return sebesar 0,0071557. Hal ini menunjukkan terdapat rata-rata abnormal return positif yang berarti bahwa return aktual  yang  terjadi  lebih  tinggi  daripada return yang  diharapkan.  Pada abnormal  return (AR) perusahaan tujuh hari sesudah konflik Rusia dan Ukraina pada perusahaan memiliki rata-rata sebesar 0,001710  dengan  rata-rata  penyimpangan abnormal  return sebesar  0,0134587.  Hal  ini  menunjukkan terdapat rata-rata abnormal return positif yang berarti bahwa abnormal return aktual yang terjadi lebih tinggi daripada abnormal return yang diharapkan pada saat sesudah konflik Rusia dan Ukraina terjadi. Nilai minimum rata-rata abnormal return atau rata-rata abnormal return terendah sebelum konflik Rusia dan Ukraina terjadi sebesar -0,0096, sedangkan nilai maksimum rata-rata abnormal return atau rata-rata abnormal return tertinggi yakni dengan nilai sebesar 0,0222. Pada periode sesudah terjadinya konflik Rusia  dan  Ukraina,  nilai  minimum  rata-rata abnormal  return sebesar  -0,0239,  sedangkan  nilai maksimum rata-rata abnormal return sebesar 0,0323.
Berdasarkan  hasil  analisis trading  volume  activity pada  saat  sebelum  dan  sesudah  konflik  Rusia  dan Ukraina  secara  statistik,  pada trading  volume  activity (TVA)  tujuh  hari  sebelum  konflik  Rusia  dan Ukraina  memiliki  rata-rata  sebesar  0,0016  dengan  rata-rata  penyimpangan trading  volume  activity sebesar 0,00145. Pada tujuh hari sesudah konflik Rusia dan Ukraina terdapat rata-rata trading volume activity sebesar  0,003327  dengan  rata-rata  penyimpangan  sebesar  0,0036937.  Hal  ini  menunjukkan terdapat rata-rata trading volume activity positif yang berarti bahwa trading volume activity memiliki tren positif pada periode sebelum konflik Rusia dan Ukraina. Pada periode sesudah terjadinya konflik Rusia  dan  Ukraina,  nilai  minimum  rata-rata trading  volume  activity sebesar  0,0003,  sedangkan  nilai maksimum rata-rata abnormal return sebesar 0,0159.

## Hasil Analisis Uji Normalitas
Untuk  menguji  apakah  data  berdistribusi  normal  atau  tidak  dilakukan  dengan  menggunakan statistik non paramatrik dengan metode uji One Sample Kolmogorov-Smirnov . Apabila data berdistribusi normal maka pengujian hipotesis menggunakan uji parametrik Paired Sample T-Test , sebaliknya apabila data tidak  berdistribusi  normal  maka  digunakan  uji  nonparametrik  yaitu Wilcoxon  Signed  Rank Test . Hasil pengujian normalitas data dengan menggunakan program komputer SPSS versi 26 dapat dilihat pada Tabel 1 berikut:
Tabel 1.  Hasil Uji Normalitas Peristiwa konflik Rusia dan Ukraina AR Sebelum AR Sesudah TVA Sebelum TVA Sesudah Asymp. Sig. (2-tailed) 0,059 0,184 0,000 0,001
Sumber: Data diolah, 2023
Apabila dilihat dari peristiwa sebelum dan sesudah konflik Rusia dan Ukraina pada perusahaan, maka menunjukkan nilai rata-rata abnormal return (AR) yang lebih dari 0,05, yaitu AR sebelum memiliki nilai rata-rata 0,059 dan AR sesudah memiliki nilai rata-rata 0,184. Dengan demikian data penelitian pada variabel abnormal  return sudah  berdistribusi  normal  dan  selanjutnya  untuk  pengujian  hipotesis penelitian dapat menggunakan metode analisis parametrik yaitu Paired Sample T-Test .
Dari Tabel 1 dapat diketahui bahwa nilai signifikansi ( Asymptotic Sig.) variabel trading volume activity (TVA) sebelum  dan  sesudah  peristiwa  konflik  Rusia dan  Ukraina tersebut memiliki  nilai  kurang dari 0,05 yakni TVA sebelum dengan nilai rata-rata sebesar 0,000 dan TVA sesudah dengan nilai rata-rata sebesar 0,001. Dengan demikian data penelitian pada variabel trading volume activity tidak berdistribusi normal dan selanjutnya untuk pengujian hipotesis penelitian pada variabel trading volume activity dapat menggunakan metode analisis non parametrik yaitu Wilcoxon Signed Rank Test .

## Hasil Analisis Pengujian Hipotesis
Pengujian hipotesis pertama yakni terkait abnormal return menggunakan uji paired sample t test , karena data sudah berdistribusi normal, sedangkan untuk pengujian hipotesis kedua terkait trading volume activity dalam penelitian ini menggunakan uji Wilcoxon Signed Rank Test karena data trading volume  activity tidak  berdistribusi normal. Adapun  penjelasan  untuk  masing-masing  hipotesis  adalah sebagai berikut:
Perbedaan rata-rata abnormal return signifikan sebelum dan sesudah peristiwa konflik Rusia dan Ukraina  pada  Perusahaan  yang  tercatat  sebagai  anggota  indeks  IDX30  Pasar  Bursa  Efek Indonesia
Pengujian hipotesis pertama menggunakan paired samples t-test yang diolah dengan software SPSS 26.0 for windows . Hasil uji hipotesis perbedaan rata-rata abnormal return sebelum dan sesudah konflik Rusia dan Ukraina dapat dilihat pada Tabel 2 berikut ini:

## Tabel 2. Hasil Uji Hipotesis Abnormal Return
Tabel  2  menunjukkan  nilai sig. (2- tailed )  0,456  yaitu  memiliki  nilai  yang  lebih  dari  0,05.  Nilai  ini menyatakan bahwa tidak terdapat perbedaan rata-rata abnormal return signifikan sebelum dan sesudah peristiwa konflik Rusia dan Ukraina pada perusahaan yang tercatat sebagai anggota indeks IDX30 Pasar Bursa Efek Indonesia, karena sig. (2- tailed ) 0,456> 0,05, sehingga hipotesis pertama (H1) ditolak.
Perbedaan  rata-rata trading  volume  activity signifikan  sebelum  dan  sesudah  peristiwa  konflik Rusia dan Ukraina pada perusahaan yang tercatat sebagai anggota indeks IDX30 Pasar Bursa Efek Indonesia
Untuk  menguji  hipotesis  mengenai  pengaruh  Konflik  Rusia  dan  Ukraina  terhadap  rata-rata trading  volume  activity digunakan  uji Wilcoxon  Signed  Rank  Test dimana  merupakan  metode  untuk menguji perbedaan rata-rata trading volume activity sebelum dan sesudah konflik Rusia dan Ukraina. Adapun hasil uji Wilcoxon Signed Rank Test dapat dilihat pada Tabel 3 berikut:
Tabel 3. Hasil Uji Hipotesis Rata-Rata Trading Volume Activity
TVA Sesudah- TVA Sebelum Z -4,386 b Asymp. Sig. (2- tailed) 0,000 Sumber: Data diolah, 2023
Berdasarkan hasil pengolahan data dengan alat uji Wilcoxon Signed Rank Test menggunakan SPSS versi 26 dapat dilihat pada Tabel V.5 menunjukkan nilai rata-rata hasil pengujian Sig. (2-tailed) 0,000< 0,05. Berdasarkan  perolehan  tersebut  maka  dapat  disimpulkan  bahwa  terdapat  perbedaan  rata-rata trading volume  activity (TVA)  signifikan  sebelum  dan  sesudah  peristiwa  konflik  Rusia  dan  Ukraina  pada perusahaan yang tercatat sebagai anggota indeks IDX30 Pasar Bursa Efek Indonesia, maka hipotesis kedua (H2) diterima.
Pengaruh konflik Rusia dan Ukraina terhadap abnormal return Indeks IDX30 di Bursa Efek Indonesia (BEI)
Jogiyanto  (2017)  menyatakan  terjadinya  sebuah  peristiwa  memberikan  informasi  yang  dapat menimbulkan  reaksi  terhadap  pasar  modal  sehubungan  dengan  tingkat  efisiensi  pasar  tersebut.  Hal tersebut  ditunjukkan  dengan  terjadinya abnormal  return pada  saham,  yang  dapat  mempengaruhi
Pair 1 AR Sebelum –AR Sesudah Paired Differences Mean -0.00167 Std. Deviation 0.01213 Std. Error Mean 0.002215 95% Confidence Interval of the Difference Lower -0.0062 Upper 0.002856 T -0.756 Df 29 sig. (2-tailed) 0.456
bagaimana investor dalam mengambil keputusan. Dalam hal ini peristiwa deklarasi yang menyebabkan konflik antara Rusia dan Ukraina belum cukup memengaruhi abnormal return dari indeks IDX30 pasar Bursa Efek Indonesia (BEI) dengan menunjukkan nilai sig . (2- tailed ) 0,456 yaitu memiliki nilai yang lebih dari signifikansi 0,05. Dapat dikatakan, nilai ini menyatakan bahwa peristiwa konflik antara Rusia dan Ukraina tidak mengandung informasi yang dapat menimbulkan perbedaan rata-rata abnormal return signifikan  sebelum  dan  sesudah  peristiwa  konflik  Rusia  dan  Ukraina  pada  Perusahaan  yang  tercatat sebagai  anggota  indeks  IDX30  Pasar  Bursa  Efek  Indonesia.  Sehingga  investor  tidak  bereaksi  dalam melakukan transaksi saham. Hal ini dikarenakan investor yakin bahwa pasar Bursa Efek Indonesia tidak terpengaruh terhadap konlik Rusia dan Ukraina. Dan juga mungkin investor percaya bahwa perusahaan yang tercatat sebagai anggota Indeks IDX30 merupakan perusahaan yang memiliki fundamental yang baik sehingga mampu mengatasi informasi-informasi yang datang.
Hasil ini sesuai dengan penelitian Kusuma (2022); Mekel dan Saerang (2023); dan Laluraa dkk (2022) yang  menemukan  bahwa  tidak  terdapat  perbedaan abnormal  return yang  signifikan  sebelum  dan sesudah peristiwa perang Rusia dan Ukraina. Namun dalam penelitian yang dilakukan oleh (Emelia et al.,  2022)  menemukan  bahwa  peristiwa  perang  Rusia-Ukraina  yang  terjadi  pada  24  Februari  2022 terhadap Japan Exchange Group (JPX) memiliki kandungan informasi yang memperlihatkan adanya reaksi  pasar  modal  pada Abnormal  Return.  Begitu  juga  dengan  hasil  penelitian  yang  dilakukan  oleh Tambunan  dkk  (2023)  Invasi  Russia  ke  Ukraina  membuat  adanya  perbedaan abnormal  return yang signifikan  pada  perusahaan  yang  terdaftar  pada  sektor  Energy  Bursa  Efek  Indonesia  sebelum  dan sesudah invasi tersebut.
Pengaruh konflik Rusia dan Ukraina terhadap tradiang volume activity Indeks IDX30 di Bursa Efek Indonesia (BEI)
Uji  hipotesis  terhadap trading  volume  activity dilakukan  dengan  uji  beda  rata-  rata trading volume activity sebelum dan sesudah peristiwa deklarasi yang menyebabkan konflik Rusia dan Ukraina pada  tanggal  24  Februari  2023.  Hasil  yang  diperoleh  ditemukan  bahwa  terdapat  pengaruh  peristiwa konflik  Rusia  dan  Ukraina  terhadap trading  volume  activity pada  perusahaan  yang  tercatat  sebagai anggota  indeks  IDX30  Pasar  Bursa  Efek  Indonesia. Adanya  pengaruh  peristiwa  konflik  Rusia  dan Ukraina terhadap trading volume activity pada perusahaan yang tercatat sebagai anggota indeks IDX30 Pasar Bursa Efek Indonesia tersebut ditandai dengan adanya perbedaan signifikan pada rata-rata trading volume activity sebelum dan sesudah peristiwa konflik Rusia dan Ukraina dengan nilai Sig. (2-tailed) 0,000 dengan level signifikansi 0,05.
Konflik Rusia dan Ukraina mempengaruhi trading volume activity pada saham-saham perusahaan yang tercatat sebagai anggota indeks IDX30 Pasar Bursa Efek Indonesia sehingga ada reaksi yang timbul dari segi  tingkat  aktivitas  perdagangan  saham  karena  pasar  menunjukan  gejolak  yang  signifikan  atau perbedaan yang signifikan karena adanya perbedaan trading volume activity selama periode pengamatan yang dilakukan yaitu selama 7 hari sebelum dan 7 hari sesudah peristiwa konflik Rusia dan Ukraina terjadi.  Dari  penjelasan  diatas  dapat  di  artikan  bahwa,  peristiwa  konflik  Rusia  dan  Ukraina mempengaruhi trading  volume  activity pada  saham-saham  perusahaan  yang  tercatat  sebagai  anggota indeks IDX30 Pasar Bursa Efek Indonesia.
Kenaikan rata-rata trading volume activity yang signifikan sesudah deklarasi konflik Rusia dan Ukraina dipicu oleh banyaknya investor yang berminat terhadap saham-saham perusahaan yang tercatat sebagai anggota indeks IDX30 yang dinilai memiliki prospek yang bagus ke depannya. Selain itu kenaikan rata- rata trading volume activity pasca peristiwa konflik juga dipicu oleh aksi investor melepas saham yang menurut mereka tidak memiliki prospek yang bagus kedepannya.
Hasil penelitian ini didukung oleh penelitian dari Priyambodo dan Irni (2022) yang menemukan bahwa terdapat perbedaan trading volume activity yang signifikan sebelum dan sesudah peristiwa perang Rusia dan Ukraina pada perusahaan Sub Sektor Energi Minyak dan Gas Bumi di Bursa Efek Indonesia. Hal ini juga sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh Mekel, dkk (2023) bahwa terdapat perbedaan rata-rata frekuensi perdagangan yang signifikan sebelum dan sesudah perang antara Rusia dan Ukraina, dapat disimpulkan bahwa pasar bereaksi dari perang yang terjadi antara Rusia dan Ukraina. Sedangkan tidak ada perbedaan trading volume activity dalam hasil riset yang diteliti oleh (Emelia et al., 2022), (Kuron, I., Maramis, J. B., & Karuntu, 2023), (Laluraa, K., Mangantar, M., & Palandeng, 2022).

## KESIMPULAN
Berdasarkan  analisis  data  dan  pembahasan  yang  telah  diuraikan  sebelumnya  tentang  reaksi abnormal  return dan trading  volume  activity terhadap  peristiwa  konflik  Rusia  dan  Ukraina  pada perusahaan  yang  tercatat  sebagai  anggota  indeks  IDX30  Pasar  Bursa  Efek  Indonesia,  maka  dapat disimpulkan sebagai  berikut:  tidak terdapat perbedaan abnormal  return yang  signifikan  sebelum  dan sesudah  peristiwa  konflik  Rusia  dan  Ukraina  pada  perusahaan  yang  tercatat  sebagai  anggota  indeks IDX30 pasar Bursa Efek Indonesia. Terdapat perbedaan trading volume activity yang signifikan sebelum dan sesudah peristiwa konflik Rusia dan Ukraina pada perusahaan yang tercatat sebagai anggota indeks IDX30 pasar Bursa Efek Indonesia.
Berdasarkan hasil dan pembahasan penelitian, maka terdapat beberapa saran yang dapat diberikan yaitu sebagai  berikut:  Bagi  peneliti  selanjutnya  yang  akan  melakukan  penelitian  dengan  tema  yang  sama, disarankan  mengambil  variabel  yang  lebih  banyak  dengan  rentang  waktu  pengamatan  yang  lebih panjang. Dengan begitu, akan ada peningkatan pada kualitas dan keakuratan dari hasil penelitian. Bagi investor  khususnya  pada  perusahaan  yang  tercatat  sebagai  anggota  indeks  IDX30  pasar  Bursa  Efek Indonesia  untuk  mengambil  sikap  dengan  bijak  dan  tidak  menjadikan  fenomena  konflik  Rusia  dan Ukraina sebagai satu-satunya panduan utama dalam melakukan keputusan investasi, sehingga investor dapat mengambil keputusan yang lebih tepat dalam investasinya.

## DAFTAR PUSTAKA
Astrov, Vasily. et al. (2022). Possible Russian invasion of Ukraine, scenarios for sanctions, and likely economic impact on Russia, Ukraine and the EU. In Policy Notes and Reports , No. 55 , The Vienna Institute for International Economic Studies (wiiw), Vienna.
Brigham, Eugene F. dan Michael C. Ehrhardt. (2017). Financial Management: Theory and Practice . 15th  Edition,  Cengage  Learning.  Boston  –  United  State  of  America,  Boston  MA  02210,  20 Channel Center Street.
Brown, S., dan Warner, J. B. (1985). Using Daily Stock Returns: The Case of Event Studies. Journal of Financial Economics, 14, 3-31. https://doi.org/10.1016/0304-405X(85)90042-X.
Crystallin,  Masyita.  (2022).  Dua  Sisi  Dampak  Ekonomi  dari  Perang  Rusia  -  Ukraina.  Katadata. https://katadata.co.id/redaksi/indepth/62222a5dd742d/dua-sisi-dampak-ekonomi-dari-perang- rusia-ukraina . Diakses tanggal 5 April 2023.
Emelia, E., Suud, C. L., Tangga, F. H., Rawis, C. I., & Maramis, J. B. (2022). Reaksi Pasar Modal Jepang Atas Perang Rusia Dan Ukraina. Jurnal EMBA: Jurnal Riset Ekonomi, Manajemen, Bisnis dan Akuntansi , 10(4), 1644-1652.
Gatra,  S.  (2022).  Invasi  Rusia  ke  Ukraina  dan  Perekonomian  Global. Kompas.com . https://www.kompas.com/global/read/2022/02/24/163156270/invasi-rusia-ke-ukraina-dan- perekonomian-global?page=all. Diakses tanggal 15 Januari 2023.
Ghozali, Imam. (2018). Aplikasi Analisis Multivariate dengan Program IBM SPSS 25 . Semarang: Badan
Penerbit Universitas Diponegoro.
Gumanti, T. A. dan Utami, E. S. (2012). Bentuk Pasar Efisien dan Pengujiannya. Jurnal Akuntansi dan Keuangan , 4(1), 54-68.
Jogiyanto,  Hartono.  (2017). Teori  Portofolio  dan  Analisis  Investasi .  Edisi  ke-11. Yogyakarta:  BPFE UGM.
Kuron, I., Maramis, J. B., & Karuntu, M. M. (2023). Reaksi Pasar Modal Negara-Negara Amerika Dan Inggris Atas Perang Rusia Ukraina. Jurnal EMBA: Jurnal Riset Ekonomi, Manajemen, Bisnis dan Akuntansi , 11 (3), 203-212.
Kusuma,  Devita.  Tiara.  Salsabila  Az-Zahra.  Miftahul  Huda  Apriyadi.  dan  Baldric  Siregar.  (2022). Reaksi Pasar Modal Indonesia Terhadap Peristiwa Perang Rusia Dan Ukraina. Jurnal Ilmiah MEA (Manajemen, Ekonomi, dan Akuntansi) , 6 (3), 420-435.
Laluraa, K., Mangantar, M., & Palandeng, I. D. (2022). Reaksi Pasar Modal Terhadap Peristiwa Invasi Russia Ke Ukraina pada Industri Pertambangan yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia. Jurnal EMBA: Jurnal Riset Ekonomi, Manajemen, Bisnis dan Akuntansi , 10(4), 1819-1826.
Mekel,  C.,  Saerang,  I., & Maramis,  J. (2023).  Reaksi  Pasar Modal  Cina (Shanghai  Stock  Exchange) Terhadap Peristiwa Perang Rusia Dan Ukraina. Jurnal EMBA: Jurnal Riset Ekonomi, Manajemen, Bisnis dan Akuntansi , 11(1), 1199-1207.
Nadhila, Ajrina Meirinanda. (2018). Analisis Perbedaan Abnormal Return dan Trading Volume Activity Sebelum dan Sesudah Peristiwa January effect di Bursa Efek Indonesia (Event Study pada Sektor Industri Barang Konsumsi Periode 2013-2017). Skripsi pada Program Studi Manajemen, Fakultas Ekonomi, Universitas Islam Indonesia.
Nuryani, Nunung. dkk. (2022). Pajak Tangguhan: Relevansi Nilai Dan Pendeteksian Manajemen Laba.
Jurnal SIKAP . 6 (2), 195-205.
Omika,  Dewi,  I.G.A.A.,  dan  Reinata,  I  Gede.  (2019).  Analisis  Abnormal  Return,  Trading  Volume Activity Dan Foreign Capital Inflow Sebelum Dan Sesudah Pemilihan Presiden Dan Pemilihan Legislatif  Tahun  2019  (Studi  Pada  Perusahaan  Anggota  Indeks  Kompas100  Di  Bursa  Efek Indonesia). Jurnal Ilmiah Akuntansi dan Bisnis , 4 (2), 204-220.
Permana, H. T., Mahadwartha, P. A., & Sutejo, B. S. (2013). Perbedaan abnormal return pada sektor keuangan  sebelum  dan  sesudah  peristiwa  pilkada  gubernur  DKI  Jakarta  20  September 2012. Calyptra , 2 (1), 1-9.
Pramana,  A.,  Mawardi,  W.  (2012).  Analisis  Perbandingan  Trading  Volume  Activity  dan  Abnormal Return  Saham  Sebelum  dan  Sesudah  Pemecahan  Saham  (Studi  Kasus  Pada  Perusahaan  yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2007-2011). Diponegoro Journal Management , 1 (1), 1-9.
Priyambodo, M. G., & Yunita, I. (2023). Analisis Reaksi Pasar Modal terhadap Peristiwa Perang Rusia dan Ukraina. SEIKO: Journal of Management & Business , 6(1), 605-614.
Rajumesh,  S.  &  Ramesh,  S.  (2014).  Information  Content  of  Right  Issue Announcement: A  Study  of Listed Companies in Colombo Stock Exchange of Sri Lanka. Research Journal of Finance and Accounting . 5(5), 154-162.
Råsbrant, J. (2011). The Price Impact of Open Market Share Repurchases. In SSRN .  Uppsala University - Department of Business Studies. https://doi.org/10.2139/ssrn.1780967.
Raymond, Mcleod, Jr. George P. Schell. (Ali Akbar Yulianto, Afia R. Fitriati penerjemah). (2008). Sistem Informasi Manajemen. Edisi 10. Jakarta: Salemba Empat.
Santoso, S. (2010). Mastering SPSS 18 . Jakarta: PT Elex Media Komputindo.
Stevany,  S.,  Wati, Y.,  Chandra,  T.,  &  Wijaya,  E.  (2022). Analysis  Of  The  Influence  Events  On  The Increase And Decrease Of World Oil Prices On Abnormal Return And Trading Volume Activity In  Mining  Sector  Companies  That  Registered  In  Indonesia  Stock  Exchange.  In International
Conference on Business Management and Accounting , 1(1), 181-192.
Sugiyono. 2019. Metodelogi Penelitian Kuantitatif dan Kualitatif Dan R&D . Bandung: Alfabeta.
Tambunan, A. M., Saerang, I. S., & Wenas, R. S. (2023). Reaksi Pasar Modal Indonesia Terhadap Invasi Rusia  Ke  Ukraina  Pada  Perusahaan  Yang  Terdaftar  Dalam  Sektor  Energi  Bursa  Efek Indonesia. Jurnal EMBA: Jurnal Riset Ekonomi, Manajemen, Bisnis dan Akuntansi , 11(1), 902- 909.
Tandelilin, E. 2017. Pasar Modal . Yogyakarta: Kanisius.
Trisnadi, Margareta.  M.  dan  Panji  Sedana,  I.B.  (2016).  Pengujian Anomali  Pasar:  Day  Of The Week Effect Pada Saham Lq-45 Di Bursa Efek Indonesia. E-Jurnal Manajemen Unud . 5 (6), 3794-3820. www.kbbi.web.id/. Diakses tanggal 28 Juni 2023.