## Pengaruh Variabel MakroekonoMi TerhadaP PerTuMbuhan Sukuk korPoraSi di indoneSia
kurniawan
Program Studi Akuntansi, Fakultas Ekonomi, Universitas Islam Batik Surakarta kurkur575@gmail.com
endang Masitoh
Program Studi Akuntansi, Fakultas Ekonomi, Universitas Islam Batik Surakarta yunmasitoh@yahoo.com
rosa nikmatul Fajri Program Studi Akuntansi, Fakultas Ekonomi, Universitas Islam Batik Surakarta rosanikmatulfajri@mail.ugm.ac.id Diterima: Maret 2020 Direvisi : Mei 2020 Diterbitkan: Juni 2020
abstract : The capital market always develops over time. In addition to conventional capital markets, the Islamic capital market is also experiencing growth. This can be seen with the issuance of  sukuk. Sukuk is an investment instrument based on sharia agreements, a country’s financial condition has an important role in sukuk growth. Regarding current sukuk continues to increase, even though growth is still dependent on small numbers, it is necessary to know what factors influence the growth of  sukuk relations in Indonesia. The purpose of  this study is to study and analyze macroeconomic factors on the growth of corporate sukuk in Indonesia. This type of  research is quantitative research with secondary data obtained from the official website of  the Financial Services Authority. There are 38 research samples in which the sample is the same as the participants. The research method uses multiple linear regression models. The results of  the study describe macroeconomic variables such as exchange rates, exchange rates, the amount of  money contributing to the growth of  corporate sukuk in Indonesia.
keywords : Sukuk, Macroeconomic
abstrak  : Pasar  modal  selalu  mengalami  perkembangan  seiring  berjalannya  waktu.  Selain  pasar  modal konvensional, pasar modal syariah juga mengalami perkembangan. Hal ini dapat dilihat dengan terbitnya sukuk.  Sukuk  merupakan  instrumen  investasi  yang  berdasar  akad  syariah,  kondisi  perekonomian  suatu negara memiliki peran penting dalam pertumbuhan sukuk. Pertumbuhan sukuk saat ini terus meningkat, meski begitu pertumbuhan masih berada di angka yang kecil, maka dari itu perlu mengetahui faktor apa saja  yang  mempengaruhi  pertumbuhan  sukuk  korporasi  di  Indonesia.  Tujuan  dari  penelitian  ini  adalah untuk mengetahui dan menganalisis faktor variabel makroekonomi terhadap pertumbuhan sukuk korporasi di Indonesia. Jenis penelitian ini adalah penelitian kuantitatif dengan data sekunder yang di peroleh dari situs resmi Otoritas Jasa Keuangan. Terdapat 38 sampel penelitian dimana sampel sama dengan populasi. Metode penelitian menggunakan model regresi linear berganda. Hasil penelitian menjelaskan bahwa variabel makroekonomi seperti  inflasi, nilai tukar, jumlah uang beredar memiliki pengaruh terhadap pertumbuhan sukuk korporasi di Indonesia.
kata kunci : Sukuk, Makroekonomi
Pendahuluan a.
Pasar i modal i memiliki i peran i besar i bagi i perekonomian i suatu i negara i karena i pasar i modal i menjalankan i dua i fungsi i sekaligus, i fungsi i ekonomi i dan i keuangan. i Dengan i adanya i pasar i modal i diharapkan i aktivitas i perekonomian i dapat i meningkat i karena i pasar i modal i merupakan i alternatif i pendanaan i bagi i perusahaan-perusahaan i sehingga i perusahaan i dapat i beroperasi i dengan i skala i yang i lebih i besar i dan i pada i gilirannya i akan i meningkatkan i pendapatan i perusahaan i dan i kemakmuran i masyarakat i luas i . 1
1 Darmadji, i T., i & i Fakhruddin, i H. i M. i (2001). i Pasar i Modal i di i Indonesia i : i Pendekatan i Tanya i Jawab. i Jakarta: i Selemba i Empat.
Sebagai i negara i dengan i presentase i penduduk i muslim i terbesar i di i dunia, i pasar i modal i syariah i mengalami i pertumbuhan i yang i pesat i di i Indonesia i sejak i kemunculannya i pada i tahun i 1997. i Tidak i sedikit i investor i yang i ingin i menanamkan i modalnya i secara i syariah. i Pasar i modal i syariah i terus i mengalami i perkembangan i sehingga i muncul i obligasi i syariah i (sukuk) i pada i awal i September i 2002 i . i Sukuk terbagi i menjadi i dua i yaitu i sukuk korporasi ii dan i sukuk negara. i Perkembangan i sukuk  korporasi i di i Indonesia i terus i mengalami i perkembangan i tiap i tahunnya i seiring i berkembangnya i perekonomian i Indonesia. 2
Sumber : (Otoritas Jasa Keuangan, 2019) Gambar 1. Pertumbuhan Sukuk Korporasi
Melihat  pekembangan  sukuk  korporasi  di  Indonesia  tahun  2015-2018,  pertumbuhan ekonomi  mempengaruhi  penerbitan  sukuk  korporasi.    Peningkatan  stabilitas  ekonomi  di  tandai oleh menguatnya nilai tukar rupiah terhadap dollar, menurunya laju inflasi, suku bunga dan faktor makroekonomi lainya. 3 Kondisi makroekonomi yang baik dapat mencerminkan iklim investasi pada suatu negara.
Dalam i ilmu i ekonomi, i inflasi i merupakan i suatu i proses i meningkatnya i harga-harga i secara i umum i dan i terus-menerus i ( continue ) i berkaitan i dengan i mekanisme i pasar i yang i dapat i disebabkan i oleh i berbagai i faktor, i antara i lain, i konsumsi i masyarakat i yang i meningkat, i berlebihnya i likuiditas i di i pasar i yang i memicu i konsumsi i atau i bahkan i spekulasi, i sampai i termasuk i juga i akibat i adanya i ketidaklancaran i distribusi i barang. ii Malvin dalam i penelitiannya i yang i berjudul i pengaruh i inflasi, i jumlah i uang i beredar, i dan i imbal i hasil i Sertifikat i Bank i Indoesia i Syariah i (SBIS) i terhadap i total i nilai i emisi i sukuk  korporasi i periode i 2012-2015 i menjelaskan i bahwa i inflasi i memiliki i pengaruh i secara i positif i terhadap i total i nilai i emisi i sukuk  korporasi Begitu juga dengan penelitian yang dilakukan oleh Malvin ditemukan hasil bahwa variabel jumlah uang beredar berpengaruh positif terhadap pertumbuhan sukuk korporasi. Hal ini sesuai dengan teori dimana dengan meningkatnya jumlah uang beredar maka berdampak pada kegiatan investasi yang semakin meluas. 4 i Selanjutnya, Hendriyani meneliti i tentang i analisis i pengaruh i inflasi, Harga i Saham i Gabungan i (IHSG), i dan i jumlah i uang i beredar i terhadap i pertumbuhan i sukuk  korporasi i pada i pasar i modal i syariah i Indonesia, i hasil i penelitian i menjelaskan i bahwa i inflasi i tidak i mempunyai i pengaruh i terhadap i nilai i emisi i sukuk. 5
2 Ardiansyah, i I. i H., i & i Lubis, i D. i (2017). i Pengaruh i Variabel i Makroekonomi i Terhadap i Pertumbuhan i Sukuk Korporasi i di i Indonesia. i Jurnal i Al-Muzara’ah, i 5 , i 1. 3 Otoritas Jasa Keuangan . (2019). Retrieved Desember 27, 2019, from https://ojk.go.id/id/kanal/syariah/data-dan- statistik/data-produk-obligasi-syariah/Default.aspx
4 Malvin, R. (2017). Pengaruh Inflasi, Jumlah Uang Beredar, dan Imbal Hasil SBIS Terhadap Total Nilai Emisi Sukuk Korporasi. Jurnal Ekonomi dan Bisnis Universita i Islam Negeri Syarif Hidayatullah , 74. 5 Hendriyani, i R. i (2017). i Analisis i Pengaruh i Inflasi, i IHSG, i dan i Jumlah i Uang i Beredar i Terhadap i Pertumbuhan i Sukuk  Korporasi i Pada i Pasar i Modal i Syariah i di i Indonesia. i Jurnal i Manajemen i Keuangan i Syariah i UIN i Sunan i Kalijaga i Yogyakarta .
Nilai  tukar (kurs) adalah sebuah perjanjian yang dikenal sebagai nilai tukar mata uang terhadap pembayaran saat kini atau di kemudian hari, antara dua mata uang masing-masing negara atau wilayah. Widianti telah melakukan penelitian tentang pengaruh faktor maroekonomi terhadap pertumbuhan sukuk korporasi di indonesia periode 2011-2015, hasil penelitian tersebut menunjukkan bahwa nilai tukar berpengaruh secara negatif terhadap pertumbuhan sukuk korporasi. 6 Penelitian lain juga dilakukan oleh Aprilia tentang analisis pengaruh variabel makroekonomi terhadap pertumbuhan sukuk korporasi indonesia tahun 2011-2018, hasil penelitian menujukkan bahwa nilai tukar IDR/USD tidak berpengaruh terhadap pertumbuhan sukukkorporasi Indonesia. 7
Anindyarini dalam penelitiannya tentang Pengaruh inflasi, nilai  ukar, dan sertifikat bank indonesia syariah terhadap pertumbuhan sukuk  korporasi periode 2011-2016  juga menjelaskan bahwa nilai tukar memberikan pengaruh positif terhadap pertumbuhan sukukkorporasi  periode 2011-2016. 8 Dalam penelitian  yang  dilakukan  oleh Hendriyani menjelaskan bahwa jumlah uang beredar mempunyai pengaruh positif terhadap nilai emisi sukuk. 9
Dari  hasil  penelitian  sebelumnya  yang  telah  diuraikan,  perlu  adanya  penelitian  yang membahas pengaruh variabel ekonomi terhadap pertumbuhan sukuk korporasi di Indonesia. Tujuan dari  penelitian  ini  untuk  mengetahui  dan  menganalisis  Pengaruh  Variabel  Makroekonomi  inflasi, nilai tukar, dan jumlah uang beredar terhadap pertumbuhan sukuk korporasi di indonesia periode 2015-2018.

## kajian pustaka

## Teori Signal ( 1. Signalling theory)
Signalling theory merupakan suatu informasi berupa sinyal yang diberikan untuk investor sehingga  investor  dapat  mempertimbangkan  kembali  apakah  akan  menanamkan  modalnya  atau tidak”. Sinyal tersebut tentang bagaimana cara perusahaan tersebut mendatangkan prospek sukuk yang diberikan apakah akan memberikan profit atau tidak. Semakin baik prospek perusahaan maka semakin menarik perhatian investor untuk menanamkan modalnya . 10
Sukuk 2.
Sukuk dapat juga disebut sebagai obligasi syariah adalah surat berharga sebagai instrumen investasi yang diterbitkan berdasar suatu transaksi atau akad syariah yang melandasinya ( underlying transaction ), yang dapat berupa ijarah (sewa), mudharabah (bagihasil), musyarakah, atau yang lain. 11
Inflasi 3.
Inflasi adalah proses kenaikan harga harga umum secara terus menerus. Kejadian inflasi akan mengakibatkan menurunnya daya beli masyarakat. Hal ini terjadi dikarenakan dalam inflasi akan terjadi penurunan tingkat pendapatan 12 . inflasi dalam Inflation Targeting Framework . “Inflasi adalah kecenderungan harga  harga untuk meningkat secara umum dan terus menerus”. Pendapat lain
6 Widianti, I. L. (2015). Pengaruh Faktor Makroekonomi Terhadap Pertumbuhan Sukuk Korporasi di Indonesia (Periode 2011-2015). Jurnal Syariah Dan Hukum UIN Syarf Hidayatulah . 7 Aprilia, A. (2019). Analisis Pengaruh Variabel Makro Ekonomi Terhadap Pertumbuhan Sukuk  Korporasi Indonesia Tahun 2011-2018. Jurnal Ekonomi dan Bisnis Universitas
Muhammadiyah Surakarta , 7. 8 Anindyarini, G. (2017). Pengaruh Inflasi, Nilai tukar, dan Sertifikat Bank Indonesia Syariah Terhadap Pertumbuhan Sukuk Korporasi Periode 2011-2016. Jurnal Ekonomi dan Bisnis Islam Intitut Agama IslamNegeri Tulungagung .
9 Hendriyani, R. (2017). Analisis Pengaruh Inflasi, IHSG, dan Jumlah Uang Beredar Terhadap Pertumbuhan Sukuk Korporasi Pada Pasar Modal Syariah di Indonesia. Jurnal Manajemen Keuangan Syariah UIN Sunan Kalijaga Yogyakarta . 10 Sugiyono. i (2012). i Metode i Penelitian i Bisnis i (Pendekatan i Kuatitatif, i Kualitatif, i dan i R&D). i Bandung: i Alfabeta.
11 Al-Arif. i (2012). i Dasar-Dasar i Pemasaran i Bank i Syariah. i Bandung: i Alfabeta. 12 Wijayanta, i B., i & i Widyaningsih, i A. i (2007). i Ekonomi i Dan i Akuntansi i : i Mengasah i Kemampuan i Ekonomi. i Jakarta: i PT. i Grafindo i Media i Pratama.
menyebutkan inflasi merupakan risiko yang paling ditakuti oleh pemegang obligasi/sukukkarena inflasi akan menurunkan ukuran bunga dan keuntungan sebagaimana yang ditetapkan di awal perjanjian. Turunnya nilai  mata uang akan melibatkan pembeli karena ia akan kehilangan uang sebanyak yang dibayarkan untuk membeli obligasi. 13

## Jumlah uang beredar
4.
Uang  beredar  dapat  didefinisikan  dalam  arti  sempit  (M1)  dan  dalam  arti  luas  (M2).  M1 meliputi  uang  kartal  yang  dipegang  masyarakat  dan  uang  giral  (giro  berdenominasi  Rupiah), sedangkan M2 meliputi M1, uang kuasi (mencakup tabungan, simpanan berjangka dalam rupiah dan valas, serta giro dalam valuta asing), dan surat berharga yang diterbitkan oleh sistem moneter yang dimiliki sektor swasta domestik dengan sisa jangka waktu sampai dengan satu tahun. 14

## Perumusan hipotesis
5.
Imani dalam penelitiannya mengemukakan hasil penelitian bahwa inflasi memiliki pengaruh terhadap  pertumbuhan  Sukuk.  Semakin  tinggi  angka  inflasi  maka  pertumbuhan  sukuk  juga  akan meningkat. 15 Sama  dengan  hasil  penelitian  Aprilia  yang  menunjukkan  bahwa  inflasi  memiliki pengaruh terhadap pertumbuhan sukuk. 16
H 1 : i Inflasi i berpengaruh i terhadap i pertumbuhan i sukuk korporasi. Anindyarini dalam penelitiannya menemukan hasil bahwa nilai tukar memiliki i pengaruh i terhadap pertumbuhan i sukuk korporasi. Semakin tinggi nilai i tukar Rupiah maka pertumbuhan i sukuk juga akan meningkat. 17 Sama seperti hasil penelitian menjelaskan bahwa nilai tukar berpengaruh i terhadap pertumbuhan i sukuk. 18
H 2 i : i Nilai i tukar i berpengaruh i terhadap i pertumbuhan i sukuk korporasi. Hendriyani dalam i penelitiannya menunjukkan hasil bahwa jumlah uang beredar i berpengaruh terhadap pertumbuhan i sukuk  korporasi. Hal ini menujukkan bahwa meningkatnya jumlah uang beredar akan di ikuti dengan meningkatnya pertumbuhan i sukuk. 19 Begitu juga dengan hasil penelitian i Malvin menjelaskan hasil bahwa i variabel i jumlah i uang i beredar i berpengaruh i terhadap pertumbuhan i sukuk. 20
H 3 i : i Jumlah i uang i beredar i berpengaruh i terhadap i pertumbuhan i sukuk korporasi.
Metode 6. i penelitian
Jenis i penelitian i yang i digunakan i adalah i penelitian kuantitatif. i Penelitian i kuantitatif i merupakan i suatu i proses i menemukan pengetahuan i yang menggunakan i data i berupa i angka i sebagai i alat i menganalisis i keterangan i mengenai i apa i yang i ingin i diketahui. i Populasi i dalam i penelitian i ini i adalah i pertumbuhan i sukuk  yang i tercatat i di i Otoritas i Jasa i Keuangan i (OJK) i periode i 2015-2018. i sampel i dalam i penelitian i ini i adalah i sama i dengan i populasi. i Data i penelitian i
13 Hulwati. i (2006). i Ekonomi i Islam i : i Teori i dan i Praktiknya i Dalam i Perdagangan i Obligasi i Syariah i di i Pasar i Modal i Indonesia i dan i Malaysia. i Jakarta: i Ciputat i Press. 14 Bank Indonesia . (2019). Retrieved November 27, 2019, from Perkembangan Uang Beredar: https://www.bi.go. id/id/publikasi/perkembangan/Default.aspx 15 Imani, i R. i A. i ( 2018 ). i Pengaruh i Hasil i Inflasi i dan i Tingkat i Suku i Bunga i Terhadap i Harga i Sukuk  di i Indonesia. i Jurnal i Ekonomi i dan i Bisnis i Islam i UIN i Raden i Fatah i Palembang 16 Aprilia, A. (2019). Analisis Pengaruh Variabel Makro Ekonomi Terhadap Pertumbuhan Sukuk  Korporasi Indonesia Tahun 2011-2018. Jurnal Ekonomi dan Bisnis Universitas Muhammadiyah Surakarta , 7. 17 Anindyarini, G. (2017). Pengaruh Inflasi, Nilai tukar, dan Sertifikat Bank Indonesia Syariah Terhadap Pertumbuhan Sukuk Korporasi Periode 2011-2016. Jurnal Ekonomi dan Bisnis Islam Intitut Agama IslamNegeri Tulungagung . 18 Widianti, i I. i L. i (2015). i Pengaruh i Faktor i Makroekonomi i Terhadap i Pertumbuhan i Sukuk  Korporasi i di i Indonesia i (Periode i 2011-2015). i Jurnal i Syariah i Dan i Hukum i UIN i Syarfi Hidayatulah . 19 Hendriyani, R. (2017). Analisis Pengaruh Inflasi, IHSG, dan Jumlah Uang Beredar Terhadap Pertumbuhan Sukuk Korporasi Pada Pasar Modal Syariah di Indonesia. Jurnal Manajemen Keuangan Syariah UIN Sunan Kalijaga Yogyakarta . 20 Malvin, R. (2017). Pengaruh Inflasi, Jumlah Uang Beredar, dan Imbal Hasil SBIS Terhadap Total Nilai Emisi Sukuk Korporasi. Jurnal Ekonomi dan Bisnis Universita i Islam Negeri Syarif Hidayatullah , 74.
merupakan i time i series. i Data i diambil i secara i bulanan i yang i diperoleh i dari i situs i resmi i Otoritas i Jasa i Keuangan. i Teknik i analisis i data i penelitian i menggunakan i model i regresi i linear i berganda. i Variabel i yang i digunakan i dalam i penelitian i adalah i inflasi, i nilai i tukar, i jumlah i uang i beredar, i dan i pertumbuhan i sukuk korporasi. i Berikut i pengukuran i variabel i dalam i penelitian i :
Dimana :
IHKn : Indeks Harga Konsumen pada tahun n IHKn -1 : Indeks Harga Konsumen pada tahun sebelumnya
Dimana : M2 : Uang beredar dalam arti luas
M1 :Uang beredar dalam arti sempit

## hasil dan Pembahasan b.
Data sekunder dalam penelitian ini adalah pertumbuhan sukuk korporasi yang tercatat di Otoritas Jasa Keuangan (OJK). Pemilihan sampel dalam penelitian adalah sama dengan populasi.
Tabel 1. Pemilihan Sampel No. Keterangan Jumlah 1 Pertumbuhan sukuk korporasi yang tercatat di Otoritas Jasa Keuangan (OJK) periode 2015-2018 48 2 Outlier data (10) 3 Jumlah sampel penelitian 38 Sumber : data sekunder diolah, 2019 analisis statistik deskriptif 1. Tabel 2. Hasil Uji Statistik Deskriptif Variabel N Min Max Mean Std. Deviation Sukuk 38 12.956,40 33.657,40 21.661,26 5.834,24 Inflasi 38 2,79 7,26 4,10 1,35 Nilai tukar 38 12.937,00 14.929,00 13.557,74 449,94 M2 38 4.246.361,19 5.606.779,89 4.945.634,15 421.415,68 Sumber : data sekunder diolah, 2019 uji normalitas 2. Tabel 3. Hasil Uji Normalitas Variabel Signifikansi Standart Keterangan Sukuk,Inflasi Nilai Tukar,M2 0,200 > 0,05 Normal
Sumber : data sekunder diolah, 2019

## uji multikolinearitas
3.
Tabel 4. Hasil Uji Multikolinearitas Variabel Tolerance Standart FIV Standard Keterangan Inflasi 0,513 > 0,1 1,949 < 10 Tidak terjadi Multikolinearitas Nilai Tukar 0,665 > 0,1 1,503 < 10 Tidak terjadi Multikolinearitas M2 0,383 > 0,1 2,608 < 10 Tidak terjadi Multikolinearitas Sumber : data sekunder diolah, 2019
uji autokorelasi
4. Tabel 5. Hasil Uji Autokorelasi Dl DW Du Keterangan 1,3177 < 1,443 < 1,6565 Tidak Ada Kepastian Sumber : data sekunder diolah, 2019 Tabel 6. Hasil uji Run - Test Signifikansi Standart Keterangan 0,139 > 0,05 Tidak terjadi Autokorelasi Sumber : data sekunder diolah, 2019 uji heteroskedastisitas 5. Tabel 7. Hasil Uji Heteroskedastisitas Variabel Signifikansi Standard. Keterangan Inflasi 0,946 > 0,05 Tidak terjadi Heteroskedastisitas Nilai Tukar 0,056 > 0,05 Tidak terjadi Heteroskedastisitas M2 0,674 > 0,05 Tidak terjadi Heteroskedastisitas Sumber : data sekunder diolah, 2019
Model regresi linear berganda 6.
Tabel 8. Hasil Uji Regresi Linear Berganda Variabel B (Constant) -64.394,234 Inflasi 355,557 Nilai Tukar 1,276 M2 0,014 Sumber : data sekunder diolah, 2019
Y  =  -64.394,234 + 355,557 X1 + 1,973 X2 + 0,014 X3
Untuk menginterprestasikan hasil model regressi tersebut maka dapat dijelaskan bahwa Nilai konstanta (a) adalah -64.394,234, artinya jika variabel inflasi, nilai tukar, dan jumlah uang beredar nilainya  adalah  0,  maka  pertumbuhan  sukuk  korporasi  bernilai  negatif  yaitu  -64.394,234.Nilai koefisien regresi variabel inflasi (X1) bernilai positif, yaitu 355,557. Artinya setiap inflasi meningkat sebesar 1 satuan, maka akan meningkatkan pertumbuhan sukuk korporasi sebesar 355,557 satuan. Nilai koefisien regresi variabel nilai tukar (X2) bernilai positif, yaitu 1,276. Artinya setiap nilai tukar meningkat  sebesar  1  satuan,  maka  akan  meningkatkan  pertumbuhan  sukuk  korporasi  sebesar 1,276 satuan.Nilai koefisien regresi variabel jumlah uang beredar (X3) bernilai positif, yaitu 0,014. Artinya setiap nilai tukar meningkat sebesar 1 satuan, maka akan meningkatkan pertumbuhan sukuk korporasi sebesar 0,014 satuan.

## uji kelayakan model (uji F)
7.
Tabel 9.Hasil Uji Kelayakan Model (Uji F) F Hitung F Tabel Signifikansi Standart Keterangan 458,090 > 2,883 0,000 < 0,05 Model Layak Sumber : data sekunder diolah, 2019
uji hipotesis (uji t) 8.
Tabel 10. Hasil Uji Hipotesis (Uji t) Variabel t Hitung t Tabel Signifikansi Standart Keterangan Inflasi 2,207 >2,032 0,034 < 0,05 Diterima Nilai tukar 3,011 >2,032 0,005 < 0,05 Diterima M2 22,844 >2,032 0,000 < 0,05 Diterima Sumber : data sekunder diolah, 2019
Berdasarkan Hasil uji t pada variabel inflasi (X1) diperoleh nilai t hitung lebih besar dari t tabel, yaitu 2,207 >2,032, dan nilai signifikansi lebih kecil dari nilai standar, yaitu 0,034 < 0,05, Maka H1 diterima. Dapat disimpulkan bahwa inflasi berpengaruh terhadap pertumbuhan sukuk korporasi yang tercatat di OJK periode 2015-2018.
Berdasarkan Hasil uji t pada variabel nilai tukar (X2) diperoleh nilai t hitung lebih besar dari t tabel, yaitu 3,011 >2,032, dan nilai signifikansi lebih kecil dari nilai standar, yaitu 0,005 < 0,05, Maka  H2 diterima. Dapat disimpulkan bahwa nilai tukar berpengaruh terhadap pertumbuhan sukuk korporasi yang tercatat di OJK periode 2015-2018.
Berdasarkan Hasil uji t pada variabel jumlah uang beredar (X3) diperoleh nilai t hitung lebih besar dari t tabel, yaitu 22,844 >2,032, dan nilai signifikansi lebih kecil dari nilai standar, yaitu 0,000 < 0,05, Maka  H3 diterima. Dapat disimpulkan bahwa nilai tukar berpengaruh terhadap pertumbuhan sukuk korporasi yang tercatat di OJK periode 2015-2018.

## Koefisien determinasi
9.
Tabel 11. Hasil Uji Koefisien Determinasi Model Adjusted R Square Std. Error of the Estimate 1 0,974 945,67496 Sumber : data sekunder diolah, 2019
Berdasarkan hasil uji koefisien determinasi diperoleh nilai adjusted R Squaresebesar 0,974. Hal  ini  menunjukkan  bahwa  variansi  pada  variabel  pertumbuhan  sukuk  korporasi  yang  tercatat di Otoritas Jasa Keuangan (OJK) periode 2015-2018 sebesar 97,4% dapat dijelaskan oleh variabel inflasi,  nilai  tukar,  dan  jumlah  uang  beredar,  Sedangkan  2,6%  sisanya  dijelaskan  oleh  faktor  lain diluar variabel yang diteliti.

## Pembahasan
10.
Hasil  hipotesis  1  menunjukan  bahwa  inflasi  berpengaruh  terhadap  pertumbuhan  sukuk korporasi  yang  tercatat  di  Otoritas  Jasa  Keuangan  (OJK)  periode  2015-2018.  Periode  tersebut tingkat  inflasi  dapat  dikatakan  stabil  dan  terkendali  dengan  nilai  rata-rata  pertumbuhan  inflasi 4-5%. Dampak inflasi adalah meningkatnya harga barang atau meleahnya niai mata uang rupiah, kebijakan yang tepat dalam menghadapi inflasi tersebut adalah dengan menanamkan modalnya atau berinvestasi, salah satunya investasi dalam bentuk sukuk karena memiliki instrumen pendapatan yang tetap. Meningkatnya inflasi tentu akan diikuti dengan meningkatnya suku bunga bank, maka emiten juga harus meningkatkan bunga yang harus dibayarkan kepada investor obligasi konvensional. Hal  ini  menjadikan  emiten  untuk  menerbitkan  sukuk  sebagai  alternatif  dalam  hal  memperoleh dana perusahaan, sehingga pertumbuhan sukuk juga akan meningkat. Penelitian ini sejalan dengan
penelitian hasill penelitian Ardiansyah & Lubis dimana inflasi berpengaruh terhadap pertumbuhan sukuk  korporasi  di  Indonesia. 21 Penelitian  ini  juga  sejalan  dengan  hasil  penelitian  Widianti  yang menyatakan inflasi memiliki pengaruh terhadap pertumbuhan sukuk korporasi. 22
Hasil hipotesis 2 menunjukkan bahwa nilai tukar berpengaruh positif terhadap pertumbuhan sukukkorporasi yang tercatat di Otoritas Jasa Keuangan periode 2015-2018. Hal ini dikarenakan menguatnya dollar  terhadap menyebabkan nilai tukar rupiah menurun hingga level terendah, sehingga mengakibatkan Bank Indonesia meningkatkan suku bunga acuan. Hal ini yang mendorong emiten untuk menerbitkan sukuksebagai alternatif dalam memperoleh dana usaha. Selain itu industri keuangan syariah juga terus mengalami perkembangan sehingga permintaan dari industri keuangan syariah juga meningkat. Hal ini mendorong penerbitan sukukmeningkat dengan memanfaatkan permintaan industri keuangan syariah tersebut. Maka pertumbuhan sukukterus mengalami tren naik meski nilai rupiah mengalami pelemahan. Penelitian ini sejalan dengan hasil penelitian Anindyarini, 2017 dimana nilai tukar berpengaruh terhadap pertumbuhan sukukkorporasi di Indonesia. 23
Hasil hipotesis 3 menunjukkan  bahwa jumlah  uang beredar (M2) berpengaruh terhadap pertumbuhan sukukkorporasi yang tercatat di Otoritas Jasa Keuangan periode 2015-2018. Hal ini karena ketika terjadi peningkatan pada jumlah uang beredar di masyarakat maka emiten akan menerbitkan sukuk sebagai instrumen yang dapat digunakan pada operasi pasar terbuka. Tujuan emiten menerbitkan sukuk adalah memperoleh dana dari masyarakat untuk melakukan perluasan saha, begitu juga dengan masyarakat akan lebih memilih menginvestasikan uangnya dalam bentuk sukuk  daripada menyimpannya,  karena dapat dipastikan mengalami penurunan nilai di masa mendadatang akibat peredaran uang yang tinggi. Hal ini sesuai teori dimana semakin banyak uang beredar maka akan meningkatkan kegiatan investasi yang semakin meluas. Penelitian ini sejalan dengan hasil penelitian yang dilakukan Hendriyani, dimana jumlah uang beredar memiliki pengaruh terhadap pertumbuhan sukukkorporasi di Indonesia. 24 . Penelitian ini juga didukung oleh Widianti yang menyatakan bahwa jumlah uang beredar berpengaruh terhadap pertumbuhan sukukkorporasi di Indonesia. 25 kesimpulan

## C.
Penelitian ini mencoba menganalisis pengaruh variabel makroekonomi terhadap pertumbuhan sukukkorporasi di Indonesia periode 2015-2018. Diperoleh 38 sampel penelitian. Berdasarkan hasil analisis data dengan menggunakan metode analisis regresi linear berganda dan pembahasan, maka dapat disimpulkan bahwa Inflasi memiliki pengaruh terhadap pertumbuhan sukukkorporasi di Indonesia. Meningkatnya inflasi akan diikuti dengan meningkatnya pertumbuhan sukukkorporasi di Indonesia. Nilai tukar memiliki pengaruh terhadap pertumbuhan sukukkorporasi di Indonesia. Hal ini menunjukkan bahwa meningkatnya nilai tukar akan diikuti dengan meningkatnya pertumbuhan sukukkorporasi di Indonesia. Jumlah uang beredar memiliki pengaruh terhadap pertumbuhan sukukkorporasi di Indonesia. Semakin meningkatnya jumlah uang beredar di masyarakat akan diikuti meningkatkan pertumbuhan sukukkorporasi di Indonesia.
21 Ardiansyah, I. H., & Lubis, D.  (2017). Pengaruh Variabel Makro  ekonomi Terhadap Pertumbuhan Sukuk Korporasi di Indonesia. Jurnal
Al-Muzara’ah, 5 , 1. 22 Widianti, I. L. (2015).
Pengaruh Faktor Makroekonomi Terhadap Pertumbuhan Sukuk Korporasi di Indonesia (Periode 2011-2015). Jurnal Syariah Dan Hukum UIN Syarf Hidayatulah . 23 Anindyarini, G. (2017). Pengaruh Inflasi, Nilai tukar, dan Sertifikat Bank Indonesia Syariah Terhadap Pertumbuhan Sukuk Korporasi Periode 2011-2016
24 Hendriyani, R. (2017). Analisis Pengaruh Inflasi, IHSG, dan Jumlah Uang Beredar Terhadap Pertumbuhan Sukuk Korporasi Pada Pasar Modal Syariah di Indonesia. Jurnal Manajemen Keuangan Syariah UIN Sunan Kalijaga Yogyakarta . 25 Widianti, I. L. (2015).
Pengaruh Faktor Makroekonomi Terhadap Pertumbuhan Sukuk Korporasi di Indonesia (Periode 2011-2015). Jurnal Syariah Dan Hukum UIN Syarf Hidayatulah .

## keterbatasan 1. penelitian
Variabel yang digunakan dalam penelitian hanya terdiri dari tiga variabel independen yaitu inflasi, nilai tukar, dan jumlah uang beredar. Masih banyak faktor lain yang mempengaruhi pertumbuhan sukuk korporasi baik makro ekonomi ataupun mikro ekonomi. Rentan waktu penelitian hanya 5 tahun, yaitu periode 2015-2018, sehingga hasil analis penelitian belum tentu sesuai dengan kondisi ekonomi pada periode sebelumnya ataupun setelahnya.
Saran 2.
Meningkatkan  peran pemerintah dalam memberikaan pemahaman sukuk  kepada emiten dan mampu mendorong emiten untuk menerbitan sukuk  sebagai upaya untuk mengendalikan perekonomian makro seperti inflasi dan uang beredar ke arah yang lebih baik. Masyarakat dapat menjadikan sukuk sebagai alternatif dalam berinvestasi karena sukuk bisamemberikan imbal hasil (return) yang lebih tinggi dan memiliki resiko relatif lebih rendah dengan prinsip-prinsip syariah yang melekat didalamnya.

## daFTar PuSTaka
Bank Indonesia . (2019). Retrieved November 27, 2019, from Perkembangan Uang Beredar: https:// www.bi.go.id/id/publikasi/perkembangan/Default.aspx
Otoritas Jasa Keuangan .  (2019). Retrieved Desember 27, 2019, from https://ojk.go.id/id/kanal/ syariah/data-dan-statistik/data-produk-obligasi-syariah/Default.aspx
Al-Arif.(2012). Dasar-Dasar Pemasaran Bank Syariah. Bandung: Alfabeta.
Anindyarini, G. (2017). Pengaruh Inflasi, Nilai tukar, dan Sertifikat Bank Indonesia Syariah Terhadap Pertumbuhan Sukuk Korporasi Periode 2011-2016. Jurnal Ekonomi dan Bisnis Islam Intitut Agama IslamNegeri Tulungagung .
Aprilia, A. (2019). Analisis Pengaruh Variabel Makro Ekonomi Terhadap Pertumbuhan Sukuk Korporasi Indonesia Tahun 2011-2018. Jurnal Ekonomi dan Bisnis Universitas Muhammadiyah Surakarta , 7.
Ardiansyah, I. H., & Lubis, D.  (2017). Pengaruh Variabel Makro  ekonomi Terhadap Pertumbuhan Sukuk Korporasi di Indonesia. Jurnal Al-Muzara’ah, 5 , 1.
Darmadji, T., & Fakhruddin, H. M. (2001). Pasar Modal di Indonesia : Pendekatan Tanya Jawab. Jakarta: Selemba Empat.
Hendriyani, R. (2017). Analisis Pengaruh Inflasi, IHSG, dan Jumlah Uang Beredar Terhadap Pertumbuhan Sukuk  Korporasi Pada Pasar Modal Syariah di Indonesia. Jurnal Manajemen Keuangan Syariah UIN Sunan Kalijaga Yogyakarta .
Hulwati. (2006). Ekonomi Islam: Teori dan Praktiknya Dalam Perdagangan Obligasi Syariah di PasarModal Indonesiadan Malaysia. Jakarta: Ciputat Press.
Imani, R. A. (2018). Pengaruh Hasil Inflasi dan Tingkat Suku Bunga Terhadap Harga Sukuk  di Indonesia. J urnal Ekonomi dan Bisnis Islam UIN Raden Fatah Palembang .
Malvin, R. (2017). Pengaruh Inflasi, Jumlah Uang Beredar, dan Imbal  Hasil SBIS Terhadap Total Nilai Emisi Sukuk  Korporasi. Jurnal Ekonomi dan Bisnis Universita i Islam Negeri Syarif Hidayatullah , 74.
Sugiyono. (2012). Metode Penelitian Bisnis (Pendekatan Kuatitatif, Kualitatif dan  R&D). Bandung: Alfabeta.
Widianti, I. L. (2015). Pengaruh Faktor Makroekonomi Terhadap Pertumbuhan Sukuk Korporasi di Indonesia (Periode 2011-2015). Jurnal Syariah Dan Hukum UIN Syarf Hidayatulah .
Wijayanta, B., & Widyaningsih, A. (2007). Ekonomi Dan Akuntansi: Mengasah Kemampuan Ekonomi. Jakarta: PT. Grafindo Media Pratama.