## HUBUNGAN DEBT EQUITY RATIO, GROWTH,  NET PROFIT MARGIN DAN PRICE TO BOOK VALUE TERHADAP RETURN SAHAM PERUSAHAAN MANUFAKTUR DI BURSA EFEK INDONESIA
Febriyanno Suryana Email : fsuryana@yahoo.com

## Universitas Putra Indonesia “YPTK” Padang
Abstrak: Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui adanya hubungan antar Debt Equity Ratio, Growth Profit, Net Profit Margin, dan Price to Book Value dengan return  saham  perusahaan  manufaktur  di  Bursa  Efek  Indonesia.  Sampel  dalam penelitian ini adalah perusahaan manufaktur di Bursa Efek Indonesia dari tahun 2006  –  2008  dengan  jumlah  sampel  sebanyak  156  perusahaan.  Jenis  data  yang digunakan adalah data sekunder yang bersumber dari ICMD (Indonesian Capital Market Directory) pada Bursa Efek Indonesia. Variabel yang digunakan adalah 4 variabel bebas dan 1 variabel terikat. Variabel bebas meliputi; Debt Equity Ratio, Growth  Profit,  Net  Profit  Margin,  dan  Price  to  Book  Value  sementara  variable terikat adalah return saham. Metode Penelitian  menggunakan metode kuantitatif dan pengolahan data menggunakan software statistis Eviews 6.0. Hasil penelitian mengatakan  bahwa  sampel  yang  sesuai  kriteria  berjumlah  32  perusahaan, sementara  dari  4  variabel  bebas  yang  digunakan  hanya  variabel  Growth  Profit dan Price to Book Value yang signifikan mempengaruhi return saham, sementara variable lainnya ; Debt Equity Ratio  dan Net Profit Margin tidak mempengaruhi return saham.
Keywords : Faktor yang mempengaruhi return saham perusahaan di Bursa Efek Indonesia.

## PENDAHULUAN
Hampir  setiap  perusahaan  mengalami  permasalahan  yang  berhubungan dengan  pendanaan,  kondisi  ini  semakin  diperburuk  dengan  kondisi  ekonomi  di tanah air yang labil serta sangat bergantung pada negara negara maju. Keadaan ini membuat  manajemen  perusahaan  berusaha  mencari  solusi  dan  alternatif  untuk mengatasi permasalahan pendanaan. Pada dasarnya ada beberapa cara yang dapat dijadikan  alternatif  oleh  perusahaan  untuk  memenuhi  kebutuhan  dananya  seperti memperbesar  pinjaman  (hutang),  menjual  atau  menyewakan  berbagai  asset  yang menganggur,  atau  melakukan  penerbitan  sekuritas  dan  melakukan  proses  go publik.
Dari  beberapa  alternatif,  penerbitan  sekuritas  merupakan  alternatif  paling banyak  dilakukan.  Cara  ini  dianggap  lebih  menguntungkan  dan  aman.  Dalam menerbitkan  sekuritas  (saham),  perusahaan  mengharapkan  investasi  dana  dari pihak  ketiga  yang  dengan  demikian  perusahaan  memiliki  kewajiban  untuk membayarkan sejumlah keuntungan kepada investor yang disebut dengan dividen.
Investor sebagai pihak yang memiliki kelebihan dana tentu tidak ingin rugi dalam  melakukan  investasi  pada  salah  satu  sekuritas  yang  ditawarkan  dipasar sekunder.  Tujuan  utama  dari  investor  dalam  berinvestasi  adalah  untuk mendapatkan  keuntungan  dalam  return  atau  dividen.  Menurut  Madura  (2005) return  merupakan  keuntungan  yang  diterima  oleh  pemegang  saham  baik  dalam bentuk dividen, bonus maupun capital gain. Besar atau kecilnya return yang akan diterima  emiten  tergantung  pada  kinerja  keuangan  perusahaan  yang  dihasilkan dalam  suatu  periode,  akan  tetapi  karena  semakin  beratnya  tantangan  yang dihadapi  dunia  usaha  saat  ini  membuat  kinerja  perusahaan  yang  dihasilkan  tidak konsisten.
Menyadari  beratnya  tantangan  yang  dihadapi  dunia  usaha  tentu  membuat manajemen  berusaha  untuk  menjaga  perkembangan  kinerja  keuangan  yang mereka  miliki.  Menurut  Ross  (2005)  kinerja  keuangan  menunjukan  hasil pencapaian yang berhasil diperoleh perusahaan dari pemanfaatan berbagai sumber daya  keuangan.  Untuk  mengukur  kinerja  keuangan  perusahaan  dapat  dilakukan dengan menganalisis laporan keuangan perusahaan. Madura (2005) mengungkapkan bahwa harga saham atau nilai pasar saham dominan dipengaruhi oleh pergerakan kinerja perusahaan seperti leverage , profitabilitas, rasio pasar dan faktor makro ekonomi.
Menurut Phalipu (2005) leverage menunjukan efektifitas perusahaan dalam mengelola  sumber  dana  yang  berasal  dari  hutang,  semakin  besar  porsi  hutang tentu akan meningkatkan risiko yang akan dihadapi perusahaan. Untuk mengukur leverage dapat  digunakan  beberapa  rasio  seperti debt  to  equity ratio  dan  debt  to total assets ratio.
Menurut  Helfert  (2001)  sebagian  besar  investor  cenderung  menyukai perusahaan yang memiliki kemampuan perusahaan yang tinggi. Untuk melakukan
analisis  terhadap  laba  perusahaan  dapat  dilakukan  dengan  menilai  profitabilitas perusahaan. Salah satu ukuran profitabilitas adalah net profit margin .
Weston dan Bringham (1990) mengungkapkan bahwa hutang yang terlihat dari leverage memiliki  hubungan  negatif  dengan  harga  saham,  dalam  hal  ini komposisi  hutang  yang  terlalu  tinggi  akan  mempengaruhi  psikologis  dalam berinvestasi, dalam  komposisi yang tinggi investor akan sangat berhati hati dalam pengambilan keputusan sehingga harga saham mengalami penurunan nilai. Selain itu  peningkatan  kemampuan  perusahaan  dalam  membayarkan  kewajiban  berupa dividen  yang  diukur  melalui price  to  book  value berhubungan  negatif  dengan harga  saham.  Beaver,  Kettler  dan  Scholes  (1997)  menemukan  bahwa  growth berhubungan positif dengan harga saham, semakin meningkatnya laba maka akan mendorong  peningkatan  kesejahteraan  emiten  sehingga  mengangkat  pergerakan nilai pasar saham.
Berdasarkan  uraian  ringkas  latar  belakang  dan  beberapa  hasil  penelitian terdahulu,  penulis  tertarik  untuk  melakukan  replikasi  penelitian  dengan menggabungkan  beberapa  variabel  dari  penelitian  terdahulu  menjadi  satu penelitian  empiris.  Tujuannya  adalah  agar  penyimpangan  hasil  yang  diperoleh dimasa  lalu  dapat  disempurnakan  karena  adanya  perubahan  situasi  ekonomi  saat ini.

## TINJAUAN PUSTAKA

## Kinerja Perusahaan
Menurut  Ross  (2005)  kinerja  perusahaan  merupakan  hasil  yang  diperoleh perusahaan dari proses pengolaan sumber dana yang dimiliki perusahaan. Kinerja perusahaan  memperlihatkan  kemampuan  perusahaan  secara  menyeluruh  dalam mengelola  sumber  dana  yang  berasal  dari  dalam  perusahaan.  Untuk  mengukur kinerja  perusahaan  dapat  dilakukan  dengan  menganalisis  laporan  keuangan perusahaan.
Phalipu  (2005)  mengatakan  bahwa  kinerja  keuangan  perusahaan menunjukan  hasil  yang  menunjukan  kemampuan  perusahaan  dalam  mengelola seluruh  sumber  daya  keuangan  yang  dimilikinya,  ketepatan  proses  alokasi,
pemanfaatan sumber dana akan memberikan kontribusi hasil yang positif terhadap peningkatan  kinerja.  Untuk  menilai  baik  buruknya  kinerja  keuangan  sebuah perusahaan dapat diamati dari laporan keuangan yang dipublikasikan perusahaan. Didalam  laporan  keuangan  seorang  stakeholders  dapat  mengetahui  posisi keuangan yang dimiliki perusahaan secara menyeluruh. Untuk mengamati kinerja keuangan  dapat  dilihat  dari  kondisi  likuiditas,  leverage,  rentabilitas  hingga  rasio pasar.

## Likuiditas
Rasio  Likuiditas  menunjukan  kemampuan  suatu  perusahaan  untuk memenuhi kewajiban keuangannya yang harus segera dipenuhi, atau kemampuan perusahaan  untuk  memenuhi  kewajiban-kewajiban  keuangan  pada  saat  ditagih. Perusahaan  yang  mampu  memenuhi  kewajiban  tepat  pada  waktunya  apabila perusahaan tersebut mempunyai alat pembayaran maupun aktiva lancar yang lebih besar  dari  pada  hutang  lancarnya  atau  hutang  jangka  pendek.  Sebaliknya  jika perusahaan  tidak  dapat  segera  memenuhi  kewajiban  keuangannya  pada  saat ditagih, berarti perusahaan itu dalam keadaan ilikuid.
Menurut  Ross  (2005)  likuiditas  perusahaan  menunjukkan  kemampuan perusahaan  mendanai  operasional  perusahaan  dan  melunasi  kewajiban  jangka pendeknya  dengan  segera  pada  saat  jatuh  tempo.  Semakin  baik  pengelolaan likuiditas  maka  aktifitas  operasional  akan  berjalan  dengan  lancar  sehingga  akan mempengaruhi kinerja perusahaan secara menyeluruh. Di dalam mengukur tinggi atau  rendahnya  likuiditas  sebuah  perusahaan  dapat  dicari  dengan  menggunakan beberapa rasio yang meliputi current ratio , cash ratio dan acid test ratio .
Berdasarkan  uraian  ringkas  tersebut  dapat  disimpulkan  bahwa  likuiditas merupakan rasio  yang memperlihatkan kemampuan perusahaan untuk  memenuhi segala  kewajiban  jangka  pendek  (lancar)  pada  saat  jatuh  tempo,  untuk  menilai tingkat  likuiditas  perusahaan  dapat  dilakukan  dengan  mengamati  laporan keuangan perusahaan..

## Solvabilitas
Solvabilitas  juga  disebut  sebagai leverage yang  memperlihatkan  kejelian perusahaan  di  dalam  mengalokasikan  dana  yang  bersumber  dari  hutang  dan  dari ekuitas.  Untuk  menilai  tingkat  pengelolaan  struktur  modal  perusahaan  dapat digunakan  rasio debt  to  equity  rati o,  debt  ratio,  dan time  interest  earned . (Subramayam 2005).
Jadi  disimpulkan  bahwa  kebijaksanaan  perusahaan  untuk  mencari  dana dengan  cara  meminjam  atau  berhutang  dapat  meningkatkan  kinerja  perusahaan, akan  tetapi  itu  terjadi  ketika  hutang  atau  sumber  dana  yang  diperoleh  dapat dikelola  dan  dimanfaatkan  secara  baik,  sedangkan  penggunaan  dana  yang bersumber dari hutang secara berlebihan akan menciptakan risiko bagi perusahaan yaitu kesulitan di dalam aktifitas pembayaran pada saat kewajiban jatuh sehingga akan  mengganggu  kepercayaan  dan  eksistensi  perusahaan.  Oleh  sebab  itu perusahan  harus  dapat  menciptakan  pemanfaatan  sumber  struktur  modal  secara optimal, efektif dan efisien.

## Rasio Aktifitas
Untuk mengetahui efektifitas perusahaan di dalam mengelola sumber asset dan  kekayaan  yang  mereka  miliki  dapat  dilihat  dari  rasio  aktifitas.  Menurut Husnan  dan  Pudjiastuty  (2001)  untuk  menilai  kemampuan  perusahaan  di  dalam mengelola  kekayaan  yang  mereka  miliki  dapat  ditentukan  dari  beberapa  rasio yaitu cash  turn  over , inventory  turn  over , recevieble  turn  over dan assets  turn over .  Pengelolaan  yang  efektif  terhadap  seluruh  elemen  aktiva  atau  kekayaan perusahaan tersebut akan meningkatkan kinerja dan nilai perusahaan.

## Profitabilitas
Menurut  Phalipu  (2001)  profitabilitas  menunjukkan  kemampuan perusahaan  dalam  memperoleh  laba  dalam  hubungannya  dengan  penjualan,  total aktiva  maupun  modal  sendiri.  Mencapai  profitabilitas  yang  tinggi  adalah  tujuan utama  dari  semua  perusahaan  untuk  menghasilkan  laba  selam  periode  tertentu. Profitabilitas  suatu  perusahaan  diukur  dengan  kesuksesan  perusahaan  dan
kemampuan  menggunakan  aktivanya  secara  produktif,  dengan  demikian profitabilitas  suatu  perusahaan  dapat  diketahui  dengan  membandingkan  antara laba yang diperoleh dalam suatu periode dengan jumlah aktiva atau jumlah modal perusahaan tersebut.
Menurut  Ross  (2005)  profitabilitas  merupakan  ukuran  kinerja  atau  nilai yang  memperlihatkan  keberhasilan  perusahaan  dalam  mengelola  seluruh  sumber daya  keuangan  yang  dilibatkan  dalam  aktifitas  operasional  untuk  menghasilkan laba.  Untuk  mengetahui  kemampuan  perusahaan  dalam  menghasilkan  laba  maka digunakan  beberapa  rasio  yaitu return  on  assets , return  on  equity , net  profit margin dan gross profit margin .
Jadi  disimpulkan  bahwa  profitabilitas  adalah  rasio  yang  memperlihatkan kemampuan  perusahaan  di  dalam  menghasilkan  laba  setelah  melakukan pemanfaatan  sejumlah  sumber  dana  baik  yang  berasal  dari  pemilik  maupun  dari total  keseluruhan  assets  yang  dimiliki  perusahaan.  Semakin  baik  kemampuan perusahaan  dalam  menghasilkan  laba  mencerminkan  baik  instrumen  pengukuran kinerja perusahaan lainnya.

## Keuntungan Berinvestasi Pada Sekuritas Saham

## Return
Menurut Tandelilin (2001:47) return merupakan hasil yang diperoleh dari investasi  dan  juga  merupakan  imbalan  atas  keberanian  investor  menanggung risiko  atas  investasi  yang  dilakukannya.  Salah  satu  keuntungan  yang  diperoleh jika  berinvestasi  dalam  bentuk  saham  adalah capital  gain/loss .  Tandelilin (2001:117)  mengungkapkan  bahwa capital  gain/loss adalah  selisih  antara keuntungan yang diterima investor pada saat menjual dan membeli saham.

## Dividen
Dividen  adalah  pembagian  dari  laba  perusahaan  kepada  para  pemegang sahamnya,  biasanya  dengan  dasar  sama  rata  untuk  semua  saham  yang golongannya  sama.  Dalam  kebanyakan  hal  dividen  merupakan  pembagian  laba (Niswonger  &  Fess,  1993)  Robert  Ang  (1997),  menyatakan  bahwa  dividen
merupakan  nilai  pendapatan  bersih  perusahaan  setelah  pajak  dikurangi  dengan laba ditahan ( retained earnings ) yang ditahan sebagai cadangan bagi perusahaan.

## Kerangka Konseptual
Berdasarkan  kepada  tinjauan  teori  dan  penelitian  terdahulu  maka  dapat diajukan  kerangka  berfikir  yang  akan  memperlihatkan  hubungan  antara  variabel independen dengan variabel  dependen  yang digunakan seperti  yang terlihat  pada Gambar 1 dibawah ini:
Return Saham Debt Equity Ratio Growth Net Profit Margin Price to Book Value

## Gambar 1 Kerangka Konseptual

## Hipotesis
Berdasarkan pada penelitian terdahulu dan kerangka berfikir dapat diajukan beberapa hipotesis yang akan dibuktikan yaitu:
H 1 : Debt  Equity  Ratio memiliki  hubungan  negatif  dengan  return  saham perusahaan manufaktur di BEI
H 2 : Growth memiliki  hubungan  positif  dengan  return  saham  perusahaan manufaktur di BEI
H 3 : Net  Profit  Margin memiliki  hubungan  positif  dengan  return  saham perusahaan manufaktur di BEI
H 4 : Price to Book Value memiliki hubungan positif dengan return saham perusahaan manufaktur di BEI

## METODE PENELITIAN
Populasi  dalam  penelitian  ini  adalah  saham  emiten  manufaktur  yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia,  sementara  kriteria data  yang digunakan adalah sebagai  berikut  :1)  Emiten  perusahaan  manufaktur  yang  listing  di  Bursa  Efek Indonesia  (BEI)  selama  periode  penelitian,  yakni  2006  –  2008;  2)  Perusahaan yang  membagikan  dividen  selama  periode  penelitian;  dan  3)  Emiten  yang memiliki data laporan keuangan yang lengkap selama periode penelitian.
Jenis data yang digunakan dalam penelitian ini  adalah data sekunder. Data yang  digunakan  bersumber  dari Indonesian  Capital  Market  Directory (ICMD) yang  diterbitkan  oleh Institute  for  Economic  and  Financial  Research. Variabel penelitian  yang  digunakan  dibagi  kepada  dua  kelompok  besar,  yaitu  Variabel Independen  : Debt  Equity  Ratio  (DER),  Pertumbuhan  Laba  (Growth),  Net  profit margin  (NPM),Price  to  book  value (PBV) dan  Variabel  Dependen  : Return Saham

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Dari  proses  pengolahan  data  yang  telah  dilakukan  diperoleh  hasil pengujian  koefisien  determinasi  dengan  nilai Adjusted  R-Square yang  diperoleh sebesar  0.198733  atau  digenapkan  menjadi  19,87%,  karena  jumlah  variabel independen  yang  digunakan  lebih  dari  dua  maka  kontribusi  dilihat  bukan  pada koefisien determinasi atau R 2 akan tetapi ditentukan dari Adjusted R 2 . Jadi dapat disimpulkan  bahwa  variabel  independen  yang  terdiri  dari  leverage,  growth,  net profit  margin  dan  price  to  book  value  mampu  menjelaskan  kontribusi pengaruhnya  terhadap  return  saham  sebesar  19,87%  sedangkan  sisanya  80,13% lagi dijelaskan oleh variabel lain yang tidak digunakan didalam model.
Berdasarkan proses pengujian data dengan menggunakan program Eviews diperoleh ringkasan hasil pengujian seperti yang terlihat pada Tabel 1.

## Tabel 1. Hasil Pengujian Hipotesis
Keterangan Koefisien Regresi t-hit Probability  Alpha Kesimpulan Konstanta -0.175098 -1.573376 0.1191 - - Debt to equity Ratio -0.091983 -1.057168 0.2932 0,05 Tidak Signifikan Growth 0.171166 2.540828 0.0128 0,05 Signifikan Net Profitt Margin -0.009069 -0.342029 0.7331 0,05 Tidak Signifikan Price to book Value 0.245803 4.564404 0.0000 0,05 Signifikan

## Sumber: Hasil Pengolahan Data Eviews
Setiap  koefisien  dari  masing  masing  variabel  independen  memiliki  slope yang  akan  menjelaskan  arah  pengaruh  masing  masing  variabel  independen terhadap  variabel  dependen  yang  dapat  dibentuk  kedalam  sebuah  persamaan regresi dengan model pooling ordinary least square  seperti yang terlihat dibawah ini:
Y = -0,175098 – 0,091983it 1 + 0.171166it 2 – 0,009069 it 3 + 0,245803it 4
Berdasarkan  persamaan  regresi pooling dengan  menggunakan  model random terlihat leverage yang  diukur  dengan debt  to  equity  ratio memiliki koefisien  regresi  berarah  negatif  sebesar  0,091983,  kondisi  ini  memperlihatkan bahwa  semakin  tinggi  posisi leverage akan  menurunkan  return  yang  diterima emiten,  hasil  yang  diperoleh  diperkuat  dengan  nilai  t-hitung  sebesar  -1.057168 dan    probability  pengujian  t-statistik  sebesar  0.2932.  Didalam  tahapan  pengujian digunakan  tingkat  kesalahan  atau  alpha  0,05.  Dari  tahapan  pengujian  terlihat bahwa nilai probability 0,2932> alpha 0,05. Keputusannya adalah Ho diterima dan Ha ditolak sehingga dapat disimpulkan bahwa leverage  yang diukur dengan debt to equity ratio tidak berpengaruh signifikan terhadap return saham.
Dari model regresi yang telah terbentuk juga terlihat variabel yang diukur dengan growth memiliki  slope  berarah  positif  sebesar  0,171166,  nilai  yang diperoleh  menandakan  bahwa  growth  memiliki  pengaruh  positif  terhadap  return saham dengan asumsi faktor lain selain growth dianggap tetap atau konstan, hasil yang  diperoleh  diperkuat  dengan  nilai  t-hitung  sebesar  2.540828,  dan  nilai probability sebesar 0.0128, tingkat kesalahan didalam pengolahan yang digunakan
adalah  0,05.  Dari  hasil  yang  diperoleh  terlihat  bahwa  probability  sebesar  0,0128 berada  dibawah  tingkat  kesalahan  0,05.  Keputusanya  adalah  Ho  ditolak  dan  Ha diterima  sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa growth berpengaruh  signifikan terhadap return saham.
Variabel independen ketiga  yang digunakan didalam penelitian ini adalah net  profit  margin ,  didalam  persamaan  regresi  pooling  random  terlihat  bahwa  net profit margin memiliki koefisien regresi berarah negatif sebesar 0.009069, kondisi ini  memperlihatkan  arah  pengaruh  yang  terbentuk  tidak  searah,  hasil  yang diperoleh  diperkuat  dengan  nilai  t-hitung  sebesar  0.7331.  Pengujian  dilakukan dengan  menggunakan  level  of  confident  sebesar  95%.  Hasil  yang  diperoleh memperlihatkan  bahwa  t-hitung  0,7331  <  1,96  maka  keputusanya  adalah  Ho diterima dan Ha ditolak sehingga dapat disimpulkan bahwa net profit margin tidak berpengaruh terhadap return saham.
Sesuai  dengan  perumusan  masalah,  variabel  independen  keempat  yang digunakan  didalam  model  penelitian  ini  adalah price  to  book  value ,  dari  model regresi  randon  polling  yang  terbentuk  diperoleh  nilai  koefisien  regresi  berslope positif  sebesar  0.245803.  Hasil  yang  diperoleh  menandakan  nilai price  to  book value yang tinggi akan meningkatkan nilai return yang akan diterima oleh emiten, kondisi  tersebut  diperkuat  dengan  nilai  t-hitung  sebesar  4.564404  dengan probability  sebesar  0,000  didalam  tahapan  pengolahan  data  digunakan  tingkat kesalahan  atau  alpha  sebesar  0,05.  Dari  hasil  yang  diperoleh  memperlihatkan bahwa probability sebesar 0,000 < alpha 0,05. Keputusanya adalah Ho ditolak dan Ha diterima sehingga dapat  disimpulkan bahwa price to  book value berpengaruh signifikan terhadap return saham.

## Hubungan Leverage Terhadap Return Saham
Berdasarkan  tahapan  pengujian  hipotesis  pertama  dengan  menggunakan leverage  yang  diukur  dengan debt  to  equity diperoleh  nilai  probability  sebesar 0.2932  didalam  pengujian  digunakan  tingkat  kesalahan  sebesar  0,05,  sehingga hasil  yang  diperoleh  memperlihatkan  bahwa  probability  sebesar  0,2932  >  alpha 0,05  sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  leverage  (DER)  tidak  berpengaruh
signifikan  terhadap  return  saham.  Dari  tahapan  analisis  pengujian  statistik memperlihatkan bahwa hipotesis pertama tidak dapat dibuktikan.
Pendapat  yang  peneliti  utarakan  sejalan  dengan  Srimulyani  (2009)  yang menyatakan  ketakutan  dari  emiten  dan  investor  untuk  menderita  kerugian finansial  membuat  mereka  cenderung  lebih  fokus  mengamati  variabel  makro ekonomi,  dan  menganggap  faktor  fundamental  perusahaan  sebagai  dimensi  yang dapat  diprediksi  dan  dikelola..  Weston  dan  Bringham  (1990)  mengungkapkan bahwa hutang yang terlihat dari leverage memiliki hubungan negatif dengan harga saham,  dalam  hal  ini  komposisi  hutang  yang  terlalu  tinggi  akan  mempengaruhi priskologis dalam berinvestasi, dalam  komposisi yang tinggi investor akan sangat berhati  hati  dalam  mengambilan  keputusan  sehingga  harga  saham  mengalami penurunan nilai.

## Hubungan Growth Terhadap Return Saham
Sesuai  dengan  hasil  tahapan  pengujian  hipotesis  kedua  yang  bertujuan untuk  membuktikan  hubungan  pertumbuhan  laba  ( growth )  terhadap  return diperoleh  nilai  probability  sebesar  0.0128.  Dalam  proses  tahapan  pengujian statistik  digunakan  tingkat  kesalahan  atau  alpha  sebesar  0,05.  Hasil  yang diperoleh  memperlihatkan  bahwa  nilai  probability  berada  dibawah  tingkat kesalahan  sebesar  0,05.  Maka  dapat  disimpulkan  bahwa  pertumbuhan  laba berpengaruh  positif  yang  signifikan  terhadap  return  saham.  Temuan  ini memperlihatkan kebenaran dari hipotesis kedua dapat dibuktikan.
Temuan yang diperoleh didalam tahapan pengujian hipotesis kedua sejalan dengan  Beaver,  Kettler  dan  Scholes  (1997)  menemukan  bahwa growth berhubungan positif dengan return saham, semakin meningkatnya laba maka akan mendorong  peningkatan  kesejahteraan  emiten  sehingga  mengangkat  pergerakan nilai  pasar  saham.  Sartono  (2005)  menyatakan  peningkatan  laba  yang  konsisten tentu  akan  memberikan  peningkatan  kemampuan  bagi  perusahaan  untuk memenuhi  kewajibannya  dalam  bentuk  dividen,  oleh  sebab  pertumbuhan  laba perusahaan  ditanggapi  positif  oleh  pasar  yang  di  implementasikan  dengan penigkatan  penjualan  saham  dan  mengakibatkan  peningkatan  harga  saham  yang
juga  mendorong  terjadinya  peningkatan  kemampuan  perusahaan  untuk membayarkan  dividen  tunai.  Jadi  dapat  disimpulkan  bahwa  pertumbuhan  laba behubungan positif dengan return saham..

## Hubungan Net Profit Margin Terhadap Return Saham
Berdasarkan  tahapan  analisis  statistik  yang  telah  dilakukan  untuk membuktikan  secara  empiris  bahwa net  profit  margin berpengaruh  signifikan terhadap  return  saham  diperoleh  nilai  probability  sebesar  0.7331  didalam  proses pengolahan  data  digunakan  tingkat  kesalahan  dengan  alpha  0,05.  Hasil  yang diperoleh  memperlihatkan  bahwa  nilai  probability  sebesar  0,7331  berada  diatas 0,05.  Jadi  dapat  disimpulkan  bahwa net  profit  margin tidak  berpengaruh signifikan  terhadap  return  saham.  Hasil  yang  diperoleh  menegaskan  bahwa didalam  penelitian  ini net  profit  margin bukanlah  variabel  yang  mempengaruhi peningkatan dan penurunan return yang diterima emiten.
Temuan  yang  diperoleh  didalam  tahapan  pengujian  sejalan  dengan pendapat  yang  diutarakan  Glend  dan  Hanson  (2009)  pergerakan  mekanisme permintaan dan penawaran saham di sesi penutupan siang relatif kecil dan tidak di iringi  dengan  penawaran  dengan  nilai  kapitalisasi  yang  besar,  kondisi  tersebut terjadi  karena  emiten  dan  investor  cenderung  berhati  hati  didalam  memainkan dana, dan mengambil keputusan untuk menahan dan melepas saham yang mereka miliki.  Adanya  variabel  makro  seperti  inflasi,  kurs  hingga  situasi  nasional  yang berhubungan  dengan  kondisi  keamanan  dan  politik  lebih  menentukan  keputusan yang  diambil  oleh  emiten  dan  investor.  Pendapatan  serupa  juga  diutarakan  oleh Srimulyani  (2009)  dampak  yang  tidak  terduga  dari  instumen  makro  ekonomi membuat  pelaku  pasar  sangat  berhati  hati  terhadap  pergerakan  variabel  makro ekonomi.

## Hubungan Price to book value Terhadap Return Saham
Berdasarkan  hasil  pengujian  statistik  dengan  tujuan  untuk  membuktikan hubungan price  to  book  value terhadap  return  saham  diperoleh  dengan  nilai probability  sebesar  0,000  sementara  didalam  pengujian  digunakan  tingkat
kesalahan  atau  alpha  konsisten  pada  kisaran  0,05.  Hasil  yang  diperoleh memperlihatkan  bahwa  nilai  probability  0,000  berada  jauh  dibawah  tingkat kesalahan  atau  alpha  0,05.  Maka  dapat  disimpulkan  bahwa  price  to  book  value berpengaruh  signifikan  terhadap  return  saham.  Dari  pengujian  yang  telah dilakukan bahwa hipotesis keempat dapat dibuktikan kebenaranya.
Temuan yang diperoleh didalam pengujian hipotesis keempat memperlihatkan  bahwa price  to  book  value memiliki  pengaruh  positif  yang signifikan terhadap return saham. Hal ini menandakan bahwa semakin tinggi nilai rasio buku saham yang dimiliki perusahaan akan meningkatkan nilai return saham yang akan diterima oleh emiten yang berada didalam perusahaan.
Temuan  yang  diperoleh  didalam  tahapan  pengujian  hipotesis  keempat sejalan  dengan  Veronica  (2007)  menemukan  bahwa price  to  book  value berpengaruh signifikan terhadap harga saham, kondisi ini memperlihatkan bahwa salah  satu  faktor  yang  mempengaruhi  keputusan  investor  dalam  berinvestasi adalah nilai buku saham.

## SIMPULAN DAN SARAN
Berdasarkan  analisis  dan  pembahasan  hasil  pengujian  hipotesis  maka dapat  diajukan  intisari  penting  yang  merupakan  inti  dari  penelitian  ini  yaitu:  1) 8Berdasarkan persamaan hasil pengujian hipotesis pertama dengan menggunakan variabel independen yang diukur dengan leverage diperoleh dari pengujian nilai t- hitung  sebesar  -1.057168  dan    probability  pengujian  t-statistik  sebesar  0.2932. Didalam  tahapan  pengujian  digunakan  tingkat  kesalahan  atau  alpha  0,05.  Dari tahapan  pengujian  terlihat  bahwa  nilai  probability  0,2932>  alpha  0,05.  Maka dapat  disimpulkan bahwa leverage  yang diukur  dengan debt  to  equity ratio  tidak berpengaruh  signifikan  terhadap  return  saham.  2)Berdasarkan  hasil  pengujian hipotesis  kedua  dengan  menggunakan  variabel  growth  diperoleh  hasil  pengujian statistic  dengan  nilai  t-hitung  sebesar  2.540828,  dan  nilai  probability  sebesar 0.0128, tingkat  kesalahan didalam  pengolahan  yang digunakan adalah 0,05. Dari hasil  yang  diperoleh  terlihat  bahwa  probability  sebesar  0,0128  berada  dibawah tingkat  kesalahan  0,05.  Maka  dapat  disimpulkan  bahwa  growth  berpengaruh
signifikan terhadap return saham. 3) Berdasarkan hasil pengujian hipotesis ketiga dengan menggunakan variabel independen yang diukur dengan net profit margin, dari tahapan pengujian statistic diperoleh nilai t-hitung sebesar 0.7331. Pengujian dilakukan  dengan  menggunakan  level  of  confident  sebesar  95%.  Hasil  yang diperoleh memperlihatkan bahwa t-hitung 0,7331< 1,96 maka dapat  disimpulkan bahwa net profit margin tidak berpengaruh terhadap return saham. 4) Berdasarkan hasil pengujian hipotesis keempat dengan menggunakan variabel independen yang diukur dengan price to book value dari pengujian statistik diperoleh nilai t-hitung sebesar  4.564404  dengan  probability  sebesar  0,000  didalam  tahapan  pengolahan data  digunakan  tingkat  kesalahan  atau  alpha  sebesar  0,05.  Dari  hasil  yang diperoleh  memperlihatkan  bahwa  probability  sebesar  0,000  <  alpha  0,05. Keputusanya  adalah  Ho  ditolak  dan  Ha  diterima  sehingga  dapat  disimpulkan bahwa price to book value berpengaruh signifikan terhadap return saham.
Salah satu alat analisis penting yang harus dilakukan oleh investor maupun emiten sebelum melakukan pengambilan keputusan investasi adalah fundamental analisis.  Bagian  terpenting  dari  fundamental  analisis  adalah  kinerja  keuangan perusahaan  yang  dapat  diukur  dengan  menggunakan  beberapa  ratio  seperti leverage,  growth,  profitabilitas,  dan  market  ratio.  Tujuan  dilakukanya fundamental  analisis  adalah  untuk  memaksimalkan  keuntungan,  salah  satu keuntungan yang diperoleh emiten adalah return saham.
Berdasarkan analisis terlihat bahwa leverage berpengaruh negatif terhadap return  saham,  kondisi  tersebut  memperlihatkan  bahwa  leverage  (DER)  yang terlalu  tinggi  akan  menurunkan  return,  oleh  sebab  itu  perusahaan  melalui manajemen  harus  dapat  mengelola  komposisi  dana  yang  bersumber  dari  hutang, selain perusahaan harus mampu memaksimalkan  pemanfaatan sumber dana  yang berasal dari dalam perusahaan untuk mengurangi ketergantungan terhadap hutang, selain  itu  perusahaan  harus  memiliki  pengawasan  yang  ketat  terhadap  aktifitas pemanfaatan  sumber  dana  yang  berasal  dari  hutang  agar  tidak  membahayakan eksistensi perusahaan dalam jangka panjang.
Dari  tahapan  pengujian  data  juga  ditemukan  bahwa  pertumbuhan  laba bersih mempengaruhi peningkatan laba, akan tetapi net profit margin memberikan
hasil yang tidak sejalan, walaupun demikian laba atau profit merupakan instrumen yang  sangat  penting  untuk  menentukan  peningkatan  kinerja  perusahaan, instrument  laba  merupakan  daya  tarik  utama  bagi  investor  untuk  bersedia menginvestasikan  kelebihan  dana  yang  mereka  miliki  didalam  perusahaan.  Oleh sebab  itu  perusahaan  harus  mencoba  menjaga  kestabilan  laba  yaitu  dengan melakukan  perencanaan  operasional,  menciptakan  efisiensi  dan  berusaha mengurangi ketergantungan terhadap hutang.

## DAFTAR RUJUKAN
Damodaran,  Aswath.  (2002) . Invesment  Valuation:Tools  and  Technique  for Determining  the  Value  of  any  asset. Second  edition.  New  York:John Wiley&Sons, Inc.
Wirawati, Putu. (2007). Pengaruh Faktor Fundamental Perusahaan terhadap Price to book value dalam Penilaian Saham di Bursa Efek Jakarta dalam Kondisi Moneter . Buletin Studi Ekonomi , Volume 13 Nomor 1.
Eldomiyaty,  Tarek,  Ibrahim.  (2005).  Can  Fundamental  Analysis  Support Shareholder  Value  In  A  Transional  Market,  Perspectives  From  Egyps. International Business and Economic Journal . UAE.
Rosse, Williamson. (2003). Financial Management . Princhall. New York.
Healy,  Palipu,  Benard.  (2005). Bussiness  Analisys  Valuation  Using  Financial Statement . Second Edition.
Higins,  C  Robert.  (2001). Analysis  Financial  For  Management .  McGrawhill Education.
Subramayam,  John  J.  Wild  &  Robert  F  Halsey.  (2004). Financial  Statement Analysis . Edisi 8. Salemba Empat, Jakarta.
Gujarati, Damodar. (1997). Basic Of Econometrica . Erlangga, Jakarta.Anonimous. 2000,  2001,  2002. Indonesian  Capital  Market  Directory. Jakarta  : Institute for Economic and Financial Research.
Ang, Robbert. (1997). Pasar Modal Indonesia. Jakarta : Mediasoft Indonesia.
Claude,  B.Erb,  Campbell,  R.Harvey,  and  Tadas,  E.  Viskanta  (1996). Political Risk,  Economic  Risk  and  Financial  Risk ”,  Financial  Analysis  Journal, Nov-Dec : pp.29-45
Sulistiono,  Sugeng  (1994). Analisis  Beberapa  Faktor  yang  Berpengaruh terhadap  Harga  Saham  pada  Perusahaan  Farmasi  yang  Go  Public  di Indonesia .  Tesis  Program  Pasca  Sarjana  Universitas  Airlangga, Surabaya.