## PENGARUH PERPUTARAN MODAL KERJA, STRUKTUR MODAL, DAN PERTUMBUHAN PENJUALAN TERHADAP PROFITABILITAS PADA PERUSAHAAN SUB SEKTOR FARMASI YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA
TAHUN 2018-2022
Septiani Anindia1 Amrizal2
1,2 Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Institut Teknologi dan Bisnis Ahmad Dahlan Jakarta Jl. Ir. H. Juanda No. 77, Cireundeu, Kec. Ciputat Timur, Kota Tangerang Selatan, Banten 15419
Email : septianianindia07@gmail.com 1 kotooamri@gmail.com 2

## ABSTRAK
Salah  satu  sektor  industri  yang  mampu  berkembang  dan  mempertahankan  kelangsungan  hidup perusahaannya yaitu sektor industri farmasi bahkan sektor ini mampu bertahan dan berkembang dengan pesat ketika terjadi pandemi. Selain itu, sektor ini juga mengalami pertumbuhan laba yang signifikan. Tujuan penelitian ini adalah untuk menguji pengaruh perputaran modal kerja, struktur modal, dan pertumbuhan penjualan baik secara parsial maupun simultan terhadap profitabilitas. Penelitian  ini  menggunakan  desain  penelitian  kuantitatif  asosiatif.  Data  yang  digunakan  adalah data  sekunder  berupa  laporan keuangan  perusahaan sub  sektor  farmasi  yang  terdaftar  di  Bursa Efek  Indonesia  tahun  2018-2022.  Populasi  dalam  penelitian  ini  adalah  seluruh  Perusahaan  Sub Sektor Farmasi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2018-2022. Sampel yang digunakan dipilih  dengan  menggunakan  teknik  purposive  sampling  dan  diperoleh  7  perusahaan  yang memenuhi  kriteria.  Teknik  analisis  data  menggunakan  analisis  regresi  linear  berganda  dengan menggunakan  alat  analisis  SPSS  Versi  26.  Hasil  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  perputaran modal kerja secara parsial berpengaruh signifikan terhadap profitabilitas, struktur modal secara parsial  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  profitabilitas, dan  pertumbuhan  penjualan  secara parsial  berpengaruh  signifikan  terhadap  profitabilitas.  Hasil  pengujian  secara  simultan menyatakan  bahwa  perputaran modal  kerja, struktur  modal, dan  pertumbuhan  penjualan  secara bersama-sama berpengaruh signifikan terhadap profitabilitas.
Kata kunci: Perputaran Modal Kerja, Struktur Modal, Pertumbuhan Penjualan, dan Profitabilitas

## 1. PENDAHULUAN
Di  Indonesia,  perkembangan  industri  yang  terjadi  mendorong  setiap  perusahaan  untuk selaras dengan kemajuan tersebut agar tetap bersaing secara efektif dan mampu mempertahankan eksistensinya.  Semua  perusahaan  memiliki  tujuan  serupa,  yakni  menjaga  kelangsungan operasional dan mengembangkan usahanya agar memperoleh laba yang optimal.
Sektor  industri  farmasi  menjadi  contoh  yang  berhasil  mengalami  pertumbuhan  dan mampu  bertahan  dalam  menghadapi  tantangan  untuk  mempertahankan  kelangsungan  usahanya. Terlebih,  sektor  ini  bahkan  berhasil  mengalami  pertumbuhan  pesat  ketika  menghadapi  pandemi. Menurut  Kementerian  Perindustrian  Republik  Indonesia,  Achmad  Sigit  Dwiwahjono,  industri farmasi  terbukti  sebagai  salah  satu  sektor  yang  kinerjanya  sangat  baik,  memberikan  kontribusi besar  bagi  perekonomian  Indonesia.  Pada  awal  tahun  2019,  sektor  industri  farmasi,  termasuk produk  obat  kimia  dan  tradisional,  berhasil  meningkatkan  pendapatannya  sebesar  8,12%,  yang berimbas pada peningkatan laba perusahaan (Kementerian Perindustrian, 2019).
Pada tanggal 3 November 2021, CNBC Indonesia melaporkan bahwa perusahaan emiten di  sektor  farmasi  mencatatkan  performa  yang  positif  pada  kuartal  ketiga  tahun  2021.  Dampak pandemi meningkatkan penjualan obat dan alat diagnostik, yang berkontribusi pada pertumbuhan laba emiten farmasi secara signifikan. Data dari Bursa Efek Indonesia menunjukkan enam emiten, diantaranya  INAF,  IRRA,  KLBF,  SDPC,  SIDO,  serta  TSPC,  telah  melaporkan  kinerja  keuangan mereka untuk kuartal ketiga 2021. Terjadi pertumbuhan laba yang signifikan bagi seluruh emiten tersebut, bahkan ada pula yang mengubah kerugian pada periode yang sama tahun 2020 menjadi laba pada tahun 2021. Berikut grafik peningkatan laba emiten farmasi.
Gambar 1    Pertumbuhan Laba Emiten Farmasi Selama Tahun 2018-2022 Sumber: www.idx.co.id (data diolah kembali) Pada  grafik  tersebut,  terlihat  pada  kuartal  ketiga  2021,  PT  Indofarma  Tbk  (INAF) menyampaikan  laba  bersih  sebesar  Rp.  2.82  miliar.  Kinerja  ini  menunjukkan  perbaikan  jika dibandingkan  dengan  kuartal  ketiga  tahun  2020,  yang  mana  perusahaan  mengalami  kerugian sebesar  18.88  miliar  rupiah.  PT  Itama  Ranoraya  Tbk  (IRRA)  mencatatkan  peningkatan  laba terbesar, yaitu mencapai 840%, menjadi Rp. 84,92 miliar dari sebelumnya Rp. 9,03 miliar. Selain itu, PT Millennium Pharmacon International Tbk (SDPC) mengalami peningkatan laba sebesar 99 persen  menjadi  12.18  miliar  rupiah  dari  yang  sebelumnya  6.13  miliar  rupiah.  PT  Industri  Sido Muncul Tbk (SIDO) juga berhasil meningkatkan laba bersihnya sebesar 35 persen menjadi 865.50 miliar  rupiah  dari  yang  sebelumnya  640.80  miliar  rupiah.  PT  Kalbe  Farma  Tbk  (KLBF)  juga mampu  mencatatkan  peningkatan  laba  sebesar  13  persen  menjadi  2.29  triliun  rupiah  dari  2.03 triliun  rupiah.  Sementara  itu,  PT  Tempo  Scan  Pacific  Tbk  (TSPC)  berhasil  memperoleh keuntungan  sebesar  10  persen  menjadi  545.66  miliar  rupiah  dari  yang  sebelumnya  495.46  miliar rupiah (Sandria, 2021).
Tingkat profitabilitas perusahaan, dapat dipengaruhi oleh laba yang diperoleh oleh setiap perusahaan.  Aspek  yang  krusial  untuk  dievaluasi  dalam  suatu  perusahaan  ialah  tingkat profitabilitas  perusahaan.  Hal  ini  karena  mencerminkan  kapabilitas  perusahaan  dalam  meraih profit  serta  mengukur  efektivitas  manajemen.  Pengukuran  profitabilitas  perusahaan  dapat dilakukan  dengan  menggunakan  metrik  ROA  (Return  On  Assets),  yang  mengindikasikan perolehan  pengembalian  atas  sejumlah  aktiva  yang  dimanfaatkan  oleh  perusahaan  (Kasmir, 2019:115).  Bagi  pihak  internal  serta  eksternal  perusahaan,  informasi  yang  dihasilkan  dari  ROA memiliki  kegunaan  yang  berarti.  Untuk  pihak  internal,  rasio  ini  digunakan  sebagai  alat  untuk mengevaluasi  kinerja  perusahaan,  sementara  bagi  pihak  eksternal,  khususnya  investor,  rasio  ini menjadi panduan dalam pengambilan keputusan investasi. Rasio keuangan dapat digunakan untuk mengetahui  sejumlah  elemen  yang  dapat  berdampak  pada  profitabilitas  suatu  perusahaan,  antara lain  perputaran  modal  kerja,  pertumbuhan  penjualan, company  size ,  rasio  lancar,  serta  rasio leverage (Wulandari, 2021).
“Modal kerja” berarti dana yang tersedia untuk menjaga kelangsungan perusahaan dalam jangka pendek. Efisiensi penggunaan modal kerja suatu perusahaan selama periode waktu tertentu dapat  diukur  dengan  menghitung  rasio  perputaran  modal  kerja  (Kasmir,  2019:300-314).  Ketika dana  dimasukkan  kedalam  modal  perusahaan  dan  berlanjut  hingga  dana  tersebut  dikonversi menjadi  kas,  maka  itulah  yang  disebut  sebagai  proses  perputaran  modal  kerja. Menurut  Brigham dan  Houston,  profitabilitas  perusahaan  meningkat  seiring  dengan  tingkat  perputaran  modal  kerja (Maulana & Nurwani, 2022). Modal kerja harus berputar dengan cepat agar investasi dalam modal kerja  dapat  segera  pulih.  Artinya,  terdapat  korelasi  antara  tingkat  perputaran  modal  kerja  suatu perusahaan dan profitabilitasnya.
Untuk  mencapai  tujuan  keuntungan  yang  diinginkan,  perusahaan  perlu  memilih  struktur modal  yang  sesuai.  Komposisi  struktur  modal  perusahaan  mencakup  modal  internal  dan  modal eksternal dalam bentuk pinjaman. Semakin meningkatnya kegiatan operasional perusahaan, maka
akan semakin meningkat pula kebutuhan perusahaan terhadap dana. Kondisi ini dapat memberikan insentif  bagi  dunia  usaha  untuk  mengeksplorasi  penggunaan  utang  sebagai  cara  untuk mendapatkan pendanaan tambahan. Rasio Debt to Equity Ratio (DER) yang membandingkan total utang  dengan  total  ekuitas  dapat  digunakan  untuk  mengetahui  rasio  antara  utang  dan  ekuitas (Kasmir,  2019:112).  Memiliki  DER  yang  tinggi  berarti  utang  perusahaan  melebihi  ekuitasnya. Karena  adanya  risiko  tambahan  yang  harus  ditanggung  perusahaan  ketika  DER  tinggi, profitabilitasnya  mungkin  menurun.  Akibatnya,  keuntungan  perusahaan  akan  semakin  menurun jika semakin banyak utang yang dimilikinya.
Penjualan  merupakan  salah  satu  kegiatan  operasional  utama  suatu  perusahaan  dan menjadi  sumber  pendapatan.  Setiap  perusahaan  pasti  berharap  dapat  meningkatkan  penjualan setiap  tahunnya.  Pertumbuhan  penjualan  memiliki  dampak  yang  signifikan  bagi  perusahaan, karena  dapat  berkontribusi  pada  peningkatan  pangsa  pasar  dan  akhirnya  meningkatkan  total penjualan  perusahaan,  yang  pada  gilirannya  akan  meningkatkan  profitabilitas.  Penjualan  yang stabil atau meningkat serta pengelolaan biaya yang ketat diperlukan bagi suatu perusahaan untuk meningkatkan profitabilitasnya (Anindita & Elmanizar, 2019).
Beberapa  penelitian  sebelumnya  mengamati  bagaimana  berbagai  variabel  independen mempengaruhi  profitabilitas  perusahaan.  Menurut  penelitian  Anya  Riana  Anissa,  secara  parsial, perputaran  modal  kerja  serta  pertumbuhan  penjualan  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap profitabilitas (Anissa, 2019). Berdasarkan temuan penelitian Erina Dwi Mayanti dan Sasi Agustin, secara  parsial,  struktur  modal  berpengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap  profitabilitas. Sedangkan perputaran modal kerja berpengaruh positif dan tidak signifikan terhadap profitabilitas (Mayanti & Agustin, 2020).
Berdasarkan  uraian  tersebut,  maka  peneliti  tertarik  untuk  melakukan  penelitian  dengan judul “Pengaruh Perputaran Modal Kerja, Struktur Modal, dan Pertumbuhan Penjualan Terhadap Profitabilitas Pada Perusahaan Sub Sektor Farmasi Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Tahun 2018-2022”.
2. TINJAUAN PUSTAKA
2.1. Teori Sinyal
Istilah  “teori  sinyal”  menggambarkan  isyarat  atau  sinyal  yang  dikirimkan  perusahaan kepada  investor  melalui  data  yang  disertakan  dalam  laporan  keuangan  mereka.  Gambaran mengenai  pertumbuhan  perusahaan  dan  prospek  masa  depan  diberikan  oleh  sinyal  ini,  yang kemudian  dapat  berdampak  pada  evaluasi  investor  dan  proses  pengambilan  keputusan  (Anissa, 2019).  Informasi  keuangan  dan  situasi  bisnis  yang  diungkapkan  investor  akan  dianalisis  dan dievaluasi  sebagai  berita  positif  atau  negatif.  Volume  perdagangan  saham  perusahaan  akan  naik jika  sinyal  tersebut  dimaknai  positif.  Sebaliknya  volume  perdagangan  saham  perusahaan  akan turun  jika  sinyal  tersebut  diartikan  negative  (Sudarno  et  al.,  2022:7).  Mengurangi  asimetri informasi adalah tujuan pemberian sinyal oleh para manajer.
Penggunaan  teori  sinyal  dalam  penelitian  ini  mengungkapkan bahwa  profitabilitas  suatu perusahaan  memberikan  wawasan  tentang  keuntungan  yang  diperolehnya,  bergantung  pada kecepatan  pengembalian  asetnya.  Investor  akan  senang  melihat  perusahaan  tersebut  memperoleh keuntungan,  karena  hal  ini  menunjukkan  bahwa  kinerja  keuangannya  sangat  baik.  Prospek berinvestasi  pada  bisnis  ini  akan  menarik  bagi  investor.  Pendapatan  yang  berlebihan  mendorong modal masuk ke dalam perusahaan dan menaikkan nilai modal investor (Sudarno et al., 2022:7-8).

## 2.2. Profitabilitas
Kemampuan  suatu  bisnis  dalam  menghasilkan  keuntungan  merupakan  salah  satu indikator  seberapa  baik  bisnis  tersebut  dikelola.  Hal  ini  menggambarkan  profit  yang  bersumber dari hasil penjualan serta pemasukan dari investasi. Secara keseluruhan, rasio ini berfungsi untuk mengindikasikan tingkat efisiensi perusahaan (Kasmir, 2019:115).
Rasio  profitabilitas  digunakan  untuk  menilai  seberapa  baik  suatu  bisnis  menggunakan sumber dayanya untuk menghasilkan keuntungan. Nilai rasio profitabilitas yang tinggi merupakan tanda  bahwa  bisnis  tersebut  menguntungkan  dan  patut  menjadi  semangat  bagi  mereka  yang menelaah  laporan  keuangan.  Pada  penelitian  ini,  rasio  profitabilitas,  dihitung  menggunakan  rasio Return  On  Investment  (ROI).  Menurut  (Kasmir,  2019),  return  on  investment  (ROI)  adalah  rasio yang  menggambarkan  pengembalian  yang  dihasilkan  dari  seluruh  aset  yang  dimanfaatkan  oleh
bisnis.  Selain  itu,  ROA  menunjukkan  seberapa  baik  manajemen  menangani  investasi  yang  telah dilakukan. Rumus berikut dapat digunakan untuk menentukan ROA:

## 2.3. Perputaran Modal Kerja
Perputaran  modal  kerja,  sebagaimana  didefinisikan  oleh  Brigham  dan  Houston, merupakan  indikator  efisiensi  perusahaan  dalam  mengubah  aset  lancar  menjadi  pendapatan. Peningkatan profitabilitas perusahaan diperkirakan akan mengikuti peningkatan perputaran modal kerja (Maulana & Nurwani, 2022).
Menurut  (Kasmir,  2019:300-315)  Perputaran  modal  kerja  yaitu  metrik  yang  digunakan untuk mengevaluasi tingkat efektivitas suatu bisnis menggunakan modal kerjanya selama periode waktu  tertentu.  Rasio  ini  menunjukkan  frekuensi  penggunaan  kembali  modal  kerja  sepanjang periode waktu tersebut. Berikut rumus yang diterapkan:

## 2.4. Struktur Modal
Rodoni  dan  Ali  menyatakan  bahwa  struktur  modal  mengacu  pada  cara  perusahaan memenuhi  kebutuhan  belanja  dengan  menggabungkan  dan  mengarahkan  dana  dari  sumber eksternal dan internal perusahaan (Toni & Silvia, 2021:23). Struktur modal suatu perusahaan dapat dievaluasi  dengan  menggunakan  rasio  utang  terhadap  ekuitas  (DER).  Menurut  (Kasmir, 2019:112),  rasio  hutang  terhadap  ekuitas  suatu  perusahaan  merupakan  ukuran  leverage keuangannya.  Rasio  ini  menunjukkan  sejauh  mana  pembiayaan  diberikan  oleh  kreditur dibandingkan  dengan  pemegang  saham  dalam  perusahaan.  Rasio  utang  terhadap  modal  (DER) yang  tinggi  merupakan  indikasi  bahwa  utang  suatu  perusahaan  lebih  besar  dibandingkan modalnya,  yang  pada  gilirannya  meningkatkan  risiko  bagi  bisnis  dan  mengurangi  keuntungan karena beban bunga yang lebih besar. Untuk menentukan DER digunakan rumus berikut:

## 2.5. Pertumbuhan Penjualan
Pertumbuhan  penjualan,  sebagaimana  didefinisikan  oleh  Van  Horne  dan  Wachowicz, adalah peningkatan penjualan dari tahun ke tahun (Pratama, 2019). Indikator kinerja penting suatu perusahaan  dari  tahun  sebelumnya,  pertumbuhan  penjualan  menunjukkan  pendapatan  di  masa depan.  Pertumbuhan  penjualan  menawarkan  proyeksi  pendapatan  perusahaan.  Karena  hal  ini sering kali mengakibatkan peningkatan pangsa pasar, yang memengaruhi pertumbuhan penjualan dan  pada  akhirnya  meningkatkan  profitabilitas,  pertumbuhan  penjualan  memiliki  kepentingan strategis bagi bisnis. Berikut rumus yang diterapkan:

## 2.6. Kerangka Pemikiran

## Gambar 2 Kerangka Pemikiran
Sumber: Data diolah, 2023

## 2.7. Hipotesis
H1: Perputaran modal kerja berpengaruh positif dan signifikan terhadap profitabilitas (ROA) H2: Struktur modal (DER) berpengaruh negatif dan signifikan terhadap profitabilitas (ROA) H3: Pertumbuhan penjualan berpengaruh positif dan tidak signifikan terhadap profitabilitas (ROA) H4:  Perputaran  modal  kerja,  struktur  modal,  serta  pertumbuhan  penjualan  secara  simultan berpengaruh signifikan terhadap profitabilitas (ROA)

## 3. METODE PENELITIAN
Pada penelitian ini, akan menggunakan metode statistik dan data numerik untuk menilai sifat  hubungan  ini.  Oleh  karena  itu,  metode  kuantitatif  digunakan  dalam  penelitian  ini.  Untuk mengetahui  hubungan  antara  tiga  variabel  atau  lebih,  penelitian  ini  menggunakan  strategi penelitian  asosiatif.  Laporan  tahunan  industri  farmasi  yang  mencakup  tahun  2018  hingga  2022 merupakan  salah  satu  sumber  data  sekunder  yang  digunakan  pada  penelitian  ini.  Peneliti mengumpulkan informasi melalui berbagai cara, termasuk analisis dokumen dan tinjauan literatur. Fokus  observasi  ini  pada  emiten  farmasi  di  BEI  tahun  2018  hingga  2022.  Sampel  penelitian  ini dipilih  menggunakan  strategi  non-probability  sampling  dan  metodologi  purposive  sampling (Sugiyono,  2019).  Syarat-syarat  berikut  ini  harus  dipenuhi  oleh  sampel  yang  digunakan  dalam penelitian ini:
Tabel 1 Kriteria Sampel Penelitian
Sumber: Data sekunder, diolah tahun 2023 Melalui metode purposive sampling, tujuh organisasi dipilih sebagai sampel berdasarkan parameter yang telah ditetapkan. Berikut daftar perusahaan subsektor farmasi yang menjadi fokus kajian ini pada tahun 2018-2022.
Tabel 2 Data Sampel Perusahaan
Sumber: www.idx.co.id (data diolah, 2023)
Regresi  linier  berganda  digunakan  untuk  menganalisis  data  dari  penelitian  ini.  Analisis regresi  linier  berganda  adalah  teknik  statistik  yang  menguji  hubungan  antara  beberapa  variabel bebas  dan  satu  variabel  terikat  melalui  model  persamaan  linier.  Dapat  juga  digunakan  untuk meramalkan  bagaimana  nilai  suatu  variabel  terikat  akan  berubah  sebagai  respons  terhadap perubahan  variabel  bebas  (Ghozali,  2021:8).  IBM  SPSS  versi  26  digunakan  untuk  menganalisis data statistik dari penelitian ini.
4. HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN
4.1 Statistik Deskriptif
Tabel 3 Hasil Statistik Deskriptif
Sumber: SPSS Versi 26 (data yang diolah, 2023)
Pada  penelitian  ini,  Profitabilitas  (Y)  berperan  sebagai  variabel  terikat  (dependen), sedangkan  Perputaran  Modal  Kerja  (X1),  Struktur  Modal  (X2),  Pertumbuhan  Penjualan  (X3) berperan  sebagai  variabel  bebas  (independen).  Uraian  data  penelitian  berikut  ini  akan  membantu dalam memahami hasil pengolahan data dengan SPSS versi 26: 1. Variabel  Perputaran  Modal  Kerja  (X1)  total  data  yang  diolah  sebanyak  35  data,  dan  nilai rata-rata sebesar 0,3890 serta nilai standar deviasi sebesar 0,63275.
2. Variabel  Struktur  Modal  (X2)  total  data  yang  diolah  adalah  35  data  dan  nilai  mean  sebesar 0,4420 serta nilai standar deviasi sebesar 0,32920.
3. Variabel  Pertumbuhan  Penjualan  (X3)  jumlah  data  yang  diolah  sebanyak  35  data  dan memiliki nilai mean sebesar 0,1160 dan standar deviasi sebesar 0,18677.
4. Variabel  Profitabilitas  (Y)  total  data  yang  diolah  adalah  35  data  dan  memiliki  nilai  mean sebesar -2,4676 serta standar deviasi sebesar 0,81681.
4.2 Analisis Regresi Linear Berganda
Tabel 4 Hasil Analisis Regresi Linear Berganda
Sumber: SPSS Versi 26 (Data yang diolah, 2023)

## Descriptive Statistics
Mean Std. Deviation N Y_Ln -2,4676 ,81681 35 X1_sin ,3890 ,63275 35 X2_sin ,4420 ,32920 35 X3_sin ,1160 ,18677 35
Persamaan berikut adalah hasil uji analisis regresi berganda seperti yang terlihat pada tabel diatas: Profitabilitas  =  -2,059  +  0,526  Perputaran  Modal  Kerja  –  0,843  Struktur  Modal  –  2,077 Pertumbuhan Penjualan + e Dari persamaan regresi tersebut, dapat dijelaskan:
1. Profitabilitas (ROA)
Nilai  return  on  investment  (ROI)  sebesar  -2,059  jika  nilai  perputaran  modal  kerja, struktur modal, dan pertumbuhan penjualan semuanya nol.
2. Perputaran Modal Kerja
Perputaran  modal  kerja  yang  memiliki  nilai  koefisien  regresi  sebesar  0,526  mempunyai pengaruh  yang  baik  terhadap  profitabilitas.  Mengingat  koefisiennya  positif,  maka  peningkatan perputaran modal kerja diperkirakan akan menghasilkan peningkatan profitabilitas sebesar 0,526. 3. Struktur Modal (DER)
Variabel  struktur  modal  dengan  koefisien  regresi  sebesar  0,843  mempunyai  pengaruh negatif terhadap profitabilitas. Koefisien yang bertanda negatif berarti peningkatan struktur modal akan mengakibatkan penurunan profitabilitas sebesar 0,843.
4. Pertumbuhan Penjualan
Profitabilitas  dipengaruhi  secara  negatif  oleh  variabel  pertumbuhan  penjualan  yang terlihat  dari  nilai  koefisien  regresi  sebesar  2,077.  Jika  koefisien  bertanda  negatif,  peningkatan pertumbuhan penjualan akan mengakibatkan penurunan profitabilitas sebesar 2,077.
4.3 Uji Hipotesis
1. Uji Simultan (Uji F)
Tabel 5 Hasil Uji F
Sumber: SPSS Versi 26 (Data yang diolah, 2023)
Tabel  hasil  di  atas  menampilkan  tingkat  signifikansi  0,000  <    batas  signifikansi  0,05 (0,000  <  0,05).  Jelas  bahwa  profitabilitas  suatu  perusahaan  sangat  dipengaruhi  oleh  perputaran modal kerja, struktur modal, dan pertumbuhan penjualan.
2. Uji Parsial (Uji t)
Tabel 6 Hasil Uji t
Sumber: SPSS Versi 26 (Data yang diolah, 2023) Hasil uji t dibahas dibawah ini:
1. Pengaruh Perputaran Modal Kerja Terhadap Profitabilitas
Berdasarkan  data  pada  tabel  diatas,  tingkat  signifikansi  variabel  perputaran  modal  kerja (X1)  sebesar  <  0,05  atau  0,016  <  0,05  Oleh  karena  itu,  menyimpulkan  bahwa  perputaran  modal kerja berpengaruh signifikan terhadap profitabilitas, H1 diterima.
2. Pengaruh Struktur Modal Terhadap Profitabilitas
Berdasarkan  data  pada  tabel  diatas,  variabel  struktur  modal  (X2)  mempunyai  tingkat signifikansi > 0,05 atau 0,066 > 0,05. Karena variabel struktur modal tidak berpengaruh terhadap profitabilitas, maka kesimpulan yang berlaku adalah sebaliknya. H2 terbantahkan.
3. Pengaruh Pertumbuhan Penjualan Terhadap Profitabilitas
Berdasarkan  tabel  sebelumnya,  variabel  pertumbuhan  penjualan  (X3)  mempunyai  nilai signifikansi  sebesar  <  0,05  atau  0,003  <  0,05.  Hasilnya,  bahwa  pertumbuhan  penjualan  juga berpengaruh signifikan terhadap profitabilitas. H3 dengan demikian terbantahkan.

## 4.4 Pembahasan

## Pengaruh Perputaran Modal Kerja Terhadap Profitabilitas (ROA)
Efisiensi perusahaan dalam mengubah asetnya menjadi penjualan dan pendapatan diukur dari perputaran modal kerjanya. Siklus perputaran modal kerja dimulai ketika dana dialokasikan ke aset  lancar  dan  berakhir  ketika  dana  tersebut  diubah  kembali  menjadi  uang  tunai.  Brigham  dan Houston  menegaskan  bahwa  profitabilitas  suatu  perusahaan  akan  meningkat  berbanding  lurus dengan tingkat perputaran modal kerja (Maulana & Nurwani, 2022).
Perputaran  modal  kerja  memiliki  dampak  menguntungkan  yang  kuat  terhadap  ROA, menurut  penelitian  (Wulandari,  2021).  Ketika  penjualan  memberikan  arus  kas  yang  cukup  tinggi untuk  mengimbangi  pengeluaran  kas  dengan  cepat,  hal  ini  terjadi.  Profitabilitas,  yang  ditentukan oleh  laba  atas  aset,  meningkat  melalui  perputaran  modal  kerja.  Penelitian  juga  telah  dilakukan untuk mendukung temuan penelitian (Vidyasari et al., 2021). Dengan kata lain, kemampuan untuk menghindari  modal  kerja  yang  terlalu  banyak  atau  terlalu  sedikit  merupakan  cerminan  dari pengelolaan  modal  kerja  yang  efektif.  Peningkatan  perputaran  modal  kerja  berarti  peningkatan profitabilitas perusahaan. Ini disebabkan oleh efisiensi dalam penggunaan modal kerja oleh pihak manajemen.  Efisiensi  ini  mencerminkan  kinerja  yang  baik  bagi  perusahaan,  memberikan  sinyal positif kepada investor karena melihat peningkatan laba dalam laporan keuangan.
Pengaruh Struktur Modal (DER) Terhadap Profitabilitas (ROA)
Penelitian  ini  sejalan  dengan  penelitian  (Naupal  et  al.,  2023),  Jika  terdapat  koefisien negatif,  berarti  utang  mempunyai  dampak  keuangan  negatif  terhadap  organisasi.  Risiko  terhadap kesehatan  keuangan  perusahaan  meningkat  seiring  dengan  jumlah  utang  yang  dimilikinya. Tingginya  nilai  utang  dalam  struktur  modal  menjadi  indikasi  seberapa  besar  beban  yang  harus ditanggung  perusahaan  kepada  krediturnya.  Besarnya  keuntungan  yang  diperoleh  perusahaan dapat  menurun  seiring  dengan  meningkatnya  beban  utang  dalam  struktur  modal.  Alasan  utama terjadinya  hal  ini  adalah  dominasi  utang  dalam  struktur  modal,  yang  meningkatkan  beban  bunga yang  diperlukan  perusahaan  dan,  akibatnya,  menurunkan  profitabilitas.  Meski  demikian, profitabilitas perusahaan tidak akan banyak berubah akibat perubahan struktur modal, baik positif maupun  negatif.  Profitabilitas  perusahaan  tidak  akan  dipengaruhi  secara  signifikan  oleh  besar kecilnya struktur modal. Besarnya utang perusahaan tidak akan menjadi masalah jika perusahaan dapat mengelola dan memanfaatkan utangnya secara efektif sambil mempertahankan kinerja bisnis yang kuat.

## Pengaruh Pertumbuhan Penjualan Terhadap Profitabilitas (ROA)
Menurut  (Jannah,  2022)  Kenaikan  dalam  pertumbuhan  penjualan  mungkin  akan  terjadi, namun  dampak  dari  peningkatan  ini  dapat  mereduksi  tingkat  profitabilitas  perusahaan  apabila terdapat lonjakan biaya operasional dan akuisisi aset tambahan yang diperlukan untuk kelancaran operasional. Oleh karena itu, harapan untuk meningkatkan profitabilitas perusahaan mungkin tidak akan  tercapai  karena  pendapatan  dari  peningkatan  penjualan  yang  tidak  begitu  signifikan diarahkan  untuk  menutupi  berbagai  biaya  operasional,  seperti  pembelian  bahan  mentah,  gaji karyawan,  produksi  barang,  serta  pengeluaran  lainnya,  serta  digunakan  untuk  berinvestasi  pada aset yang lebih besar.
Apabila  manajemen  tidak  berhasil  mengoptimalkan  penjualan,  konsekuensinya  adalah pertumbuhan  penjualan  yang  tidak  seimbang.  Hal  ini  karena  penentuan  harga  jual  yang  tinggi, peningkatan  penjualan  dengan  kredit,  serta  peningkatan  jumlah  piutang  yang  belum  tertagih. Akibatnya,  volume  penjualan  akan  mengalami  penurunan  yang  mengakibatkan  pendapatan menurun dan mereduksi profitabilitas perusahaan.
Pengaruh  Perputaran  Modal  Kerja,  Struktur  Modal  (DER),  dan  Pertumbuhan  Penjualan

## Secara Simultan Terhadap Profitabilitas (ROA)
Temuan penelitian ini sejalan dengan penelitian (Heriwati, 2019). Menurut Brigham dan Houston,  semakin  banyak  perputaran  modal  kerja  akan  menghasilkan  profitabilitas  bisnis  yang lebih  tinggi.  Hasilnya,  profitabilitas  organisasi  secara  keseluruhan  akan  meningkat  secara signifikan (Maulana & Nurwani, 2022). Modal kerja harus segera ditransfer sehingga investasi apa
pun  yang  dilakukan  dengan  modal  kerja  tersebut  dapat  diperoleh  kembali  dengan  cepat.  Hal  ini menunjukkan  bahwa  tingkat  perputaran  modal  kerja  sebanding  dengan  tingkat  profitabilitas perusahaan.  Oleh  karena  itu,  profitabilitas  suatu  perusahaan  sangat  dipengaruhi  oleh  perputaran modal kerjanya.
Kinerja  keuangan  suatu  perusahaan  mungkin  akan  terganggu  jika  perusahaan  tersebut memiliki  tingkat  utang  yang  tinggi.  Risiko  keuangan  bagi  organisasi  meningkat  seiring  dengan tingkat utang. Peningkatan nilai utang dalam struktur modal menandakan semakin tingginya beban utang  pada  kreditur  perusahaan.  Tingkat  utang  yang  dimiliki  suatu  perusahaan  dapat  berdampak negatif terhadap pendapatannya karena struktur modal yang banyak berhutang akan meningkatkan biaya bunga yang harus dibayarkan oleh perusahaan, yang dengan sendirinya akan mengakibatkan laba yang lebih rendah (Noviyani et al., 2022).
Karena  pertumbuhan  penjualan  menunjukkan  peningkatan  pangsa  pasar,  yang  dapat berdampak  positif  terhadap  penjualan  perusahaan  dan  pada  akhirnya  meningkatkan profitabilitasnya,  maka  pertumbuhan  penjualan  mempunyai  dampak  yang  besar  terhadap  suatu bisnis.  (Anindita  &  Elmanizar,  2019)  menyatakan  bahwa  suatu  perusahaan  dapat  meningkatkan profitabilitasnya  jika  pertumbuhan  penjualannya  stabil  atau  meningkat  dan  biaya  dikelola  secara efektif.

## 5. KESIMPULAN
Pada  tahun  2018  -  2020,  diperoleh  kesimpulan  sebagai  berikut  dari  analisis  pengaruh perputaran modal kerja, struktur modal, dan pertumbuhan penjualan terhadap profitabilitas emiten farmasi yang tercatat di BEI.
1. Analisis menunjukkan bahwa ROA emiten farmasi yang terdaftar di BEI dipengaruhi secara signifikan oleh perputaran modal kerja antara tahun 2018 hingga 2022.
2. Analisis  menunjukkan  bahwa  ROA  emiten  farmasi  yang  terdaftar  di  BEI  tidak  akan terpengaruhi secara signifikan oleh struktur modal yang diwakili oleh DER antara tahun 2018 hingga 2022.
3. Analisis menunjukkan bahwa ROA emiten farmasi yang terdaftar di BEI  dipengaruhi secara signifikan oleh pertumbuhan penjualan antara tahun 2018 hingga 2022.
4. Bagi  emiten  farmasi  yang  terdaftar  di  BEI  tahun  2018-2022,  ROA  sangat  dipengaruhi  oleh kombinasi perputaran modal kerja, struktur modal (DER), serta pertumbuhan penjualan.
6. DAFTAR PUSTAKA
Anindita,  V.,  &  Elmanizar,  E.  (2019).  Pengaruh  Perputaran  Modal  Kerja,  Likuiditas  dan Pertumbuhan Penjualan terhadap Profitabilitas. Majalah Sainstekes , 6 (2). Anissa,  A.  R.  (2019).  Pengaruh  Perputaran  Modal  Kerja,  Petumbuhan  Penjualan  Dan  Likuiditas Terhadap  Profitabilitas  Pada  Perusahaan  Retail  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia. JRMSI-Jurnal Riset Manajemen Sains Indonesia , 10 (1), 125–147. Ghozali,  I.  (2021). Aplikasi  Analisis  Multivariate  Dengan  Program  IBM  SPSS  26 (10th  ed.). Semarang: Badan Penerbit Universitas Diponegoro.
Heriwati, H. (2019). Analisis Pengaruh Perputaran Modal Kerja, Struktur Modal dan Pertumbuhan Penjualan  terhadap  Profitabilitas  pada  Perusahaan  Sub  Sektor  Property  dan  Real  Estate  di Bursa Efek Indonesia. FIN-ACC (Finance Accounting) , 3 (12). Irfani,  A.  S.  (2020). Manajemen  Keuangan  Dan  Bisnis:  Teori  Dan  Aplikasi (Bernadine  (ed.)). Jakarta: PT Gramedia Pustaka Utama. Jannah,  F.  R.  (2022).  Pengaruh  Perputaran  Modal  Kerja,  Pertumbuhan  Penjualan  dan  Ukuran Perusahaan  Terhadap  Profitabilitas  (Studi  pada  Perusahaan  Manufaktur  Sub  Sektor  Plastik dan  Kemasan  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia). Jurnal  Ilmiah  Mahasiswa  FEB , 10 (2).
Kasmir. (2019). Pengantar Manajemen Keuangan (Kedua). Jakarta: Prenadamedia Group. Kementerian  Perindustrian.  (2019). Perkuat  Struktur  Industri  Farmasi,  Pemerintah  Fasilitasi
Insentif Investasi . Kementerian Perindustrian Republik Indonesia. https://kemenperin.go.id/artikel/20808/Perkuat-Struktur-Industri-Farmasi,-Pemerintah-
Fasilitasi-Insentif-Investasi
Maulana,  M.  A.,  &  Nurwani,  N.  (2022).  Pengaruh  Perputaran  Modal  Kerja  dan  Struktur  Modal Terhadap  Profitabilitas  Perusahaan  yang  Terdaftar  di  Jakarta  Islamic  Index  (JII)  Periode 2019-2021. Owner: Riset Dan Jurnal Akuntansi , 6 (4), 3825–3835.
Mayanti, E. D., & Agustin, S. (2020). Pengaruh Likuiditas, Struktur Modal, dan Perputaran Modal Kerja  Terhadap  Profitabilitas  Pada  Perusahaan  Otomotif  Yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia. Jurnal Ilmu Dan Riset Manajemen (JIRM) , 9 (2). Naupal,  N.  D.,  Zulaecha,  H.  E.,  Hamdanni,  H.,  &  Rachmania,  D.  (2023).  Pengaruh  Likuiditas, Struktur  Modal  Dan  Perputaran  Kas  Terhadap  Profitabilitas  Perusahaan. Jurnal  Publikasi Sistem Informasi Dan Manajemen Bisnis , 2 (1), 22–38. Noviyani, Y. A., Zulaecha, H. E., Hidayat, I., & Jayanih, A. (2022). Pengaruh Likuiditas, Struktur Modal,  Perputaran  Kas,  Dan  Pertumbuhan  Penjualan  Terhadap  Profitabilitas  Perusahaan. Jurnal Penelitian Ekonomi Manajemen Dan Bisnis , 1 (3), 147–169. Pratama,  F.  D.  (2019). Pengaruh  Likuiditas,  Pertumbuhan  Penjualan,  Dan  Ukuran  Perusahaan Terhadap Profitabilitas (Studi Pada Perusahaan Makanan Dan Minuman Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia) . Universitas Brawijaya. Sandria,  F.  (2021). Emiten  Farmasi  Unjuk  Gigi,  Laba  Naik  Tak  Kira-Kira .  CNBC  Indonesia. https://www.cnbcindonesia.com/market/20211102160056-17-288461/emiten-farmasi-unjuk- gigi-laba-naik-tak-kira-kira
Sudarno,  Nicholas  Renaldo,  Marice  BR  Hutahuruk,  Achmad  Tavip  Junaedi,  S.  (2022). Teori Penelitian Keuangan (Andi (ed.)). CV Literasi Nusantara Abadi. Sugiyono. (2019). Metode Penelitian Kuantitatif, Kualitatif Dan R&D . Bandung: Alfabeta. Toni, N., & Silvia. (2021). Determinan Nilai Perusahaan (N. K. Sari (ed.)). Surabaya: CV. Jakad Media Publishing. Vidyasari,  S.  A.  M.  R.,  Mendra,  N.  P.  Y.,  &  Saitri,  P.  W.  (2021).  Pengaruh  Struktur  Modal,
Pertumbuhan  Penjualan,  Ukuran  Perusahaan,  Likuiditas  dan  Perputaran  Modal  Kerja Terhadap Profitabilitas. Kumpulan Hasil Riset Mahasiswa Akuntansi (KHARISMA) , 3 (1). Wulandari,  D.  (2021).  Pengaruh  Perputaran  Modal  Kerja,  Ukuran  Perusahaan,  Pertumbuhan Penjualan, Likuiditas, Dan Struktur Modal Terhadap Profitabilitas (The Effect Of Working Capital  Turnover,  Company  Size,  Sales  Growth,  Liquidity,  And  Capital  Structure  On Profitability). JEKMA , 2 (1). www.idx.co.id