## PENGARUH PROFITABILITAS DAN LIKUIDITAS TERHADAP RETURN SAHAM DENGAN INTERNET FINANCIAL REPORTING
SEBAGAI VARIABEL INTERVENING PADA PERUSAHAAN INDEKS LQ45 YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA
1 Nana Arviana, 2 Masodah Wibisono
1,2 Fakultas Ekonomi Universitas Gunadarma Jl. Margonda Raya No. 100, Depok 16424, Jawa Barat
1 nana130598@gmail.com , 2 masodahwibisono@gmail.com

## Abstrak
Tujuan  penelitian  ini  adalah  untuk  menganalisis  pengaruh  profitabilitas  dan  likuiditas terhadap  return  saham  dengan  internet  financial  reporting  (IFR)  sebagai  variabel intervening. Jenis penelitian ini adalah studi peristiwa. Target populasi dalam penelitian ini adalah 59 entitas yang terdaftar dalam indeks LQ45 selama periode 2016-2018 dan sample adalah  34  entitas  yang  diperoleh  dengan  metode  purposive  sampling.  Unit  analisis  adalah laporan  tahunan  dan  laporan  keuangan,  data  sekunder  dianalisis  dengan  metode  analisis jalur.  Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa  profitabilitas  berpengaruh  terhadap  IFR, likuiditas  tidak  berpengaruh  terhadap  IFR,  profitabilitas  berpengaruh  terhadap  return saham,  likuiditas  tidak  berpengaruh  terhadap  return  saham,  dan  IFR  tidak  berpengaruh terhadap return saham.
Kata  Kunci :  Internet  Financial  Reporting,  Indeks  LQ45,  Likuiditas,  Profitabilitas,  Return Saham

## Abstract
The purpose of this study is to analyze the effect of profitability and liquidity on stock returns with  internet  financial  reporting  (IFR)  as  an  intervening  variable.  This  type  of  research  is the study of events. The target population in this study is 59 entities listed in the LQ45 index during  the  2016-2018  period  and  the  sample  is  34  entities  obtained  by  the  purposive sampling  method.  The  unit  of  analysis  is  the  annual  report  and  financial  statements, secondary data is analyzed by the path analysis method. The results showed that profitability influence  IFR,  liquidity  no  influence  on  IFR,  profitability  influence  Stock  Return,  Liquidity no influence on Stock Return, and IFR no influence on Stock Return.
Keywords : Internet Financial Reporting, LQ45 Index, Liquidity, Profitability, Stock Return

## PENDAHULUAN
Dalam  beberapa  tahun  terakhir  perkembangan  ilmu  pengetahuan  dan  teknologi semakin  berkembang  pesat.  Perkembangan  teknologi  ini  telah  membawa  perubahan dan  manfaat  yang  sangat  besar  bagi  seluruh  aspek  kehidupan  manusia,  salah  satunya adalah dunia bisnis. Sekarang ini persaingan dalam dunia bisnis semakin ketat. Hanya perusahaan  yang  mampu  mengimplementasikan  teknologi  ke  dalam  perusahaannya yang dapat bersaing dalam kompetisi  bisnis tersebut (Prasetya &  Irwandi, 2012). Saat ini  internet  telah  menjadi  salah  satu  alternative  bagi  perusahaan  untuk  menyajikan informasi  mengenai  keuangan  dan  bisnis  mereka.  Pengungkapan  informasi  keuangan
perusahaan  melalui  internet  yang  disajikan  dalam website resmi  perusahaan  disebut dengan istilah Internet Financial Reporting (IFR).
Di  Indonesia  peraturan  mengenai  pelaporan  keuangan  melalui  internet  diatur dalam Peraturan No. X. K.6 Tahun 2012 yang dikeluarkan oleh Otoritas Jasa Keuangan tentang penyampaian laporan tahunan emiten atau perusahaan publik. Dalam peraturan tersebut  dinyatakan  bahwa  setiap  emiten  atau  perusahaan  publik  yang  telah  memiliki laman ( website ) sebelum berlakunya peraturan ini, wajib memuat laporan tahunan pada laman  ( website )  tersebut.  Adanya  peraturan  ini  diharapkan  mampu  mendorong  entitas publik  untuk  segera  menerapkan  IFR  dan  memanfaatkannya  dengan  baik.  Dengan menggunakan  IFR,  pelaporan  keuangan  menjadi  lebih  cepat  dan  mudah,  sehingga informasi  yang  disajikan  dapat  diakses  oleh  siapa  pun,  kapan  pun  dan  dimana  pun. Selain  itu,  pengungkapan  laporan  keuangan  dengan  menggunakan  internet  dapat meningkatkan transparansi dan mengurangi asimetri informasi antara pihak internal dan pihak eksternal perusahaan.
Penelitian  yang  dilakukan  oleh  Lai,  Lin,  Li  dan  Wu  (2010)  menyatakan  bahwa perusahaan  yang  menyediakan  informasi  tepat  waktu  melalui  IFR  lebih  cepat  di respons oleh pasar saham daripada perusahaan tanpa IFR. Hal ini menunjukkan bahwa IFR  memiliki  peran  yang  penting  sebagai  alat  komunikasi  untuk  pihak  eksternal perusahaan, terutama investor. IFR dipandang sebagai sebuah sinyal agar para investor tertarik  untuk  menanamkan  modalnya  di  perusahaan  tersebut. Tindakan  investor  akan tercermin  pada  pergerakan  harga  saham  dan  tentu  saja  akan  berpengaruh  pada  return saham.
Bagi  para  investor  laporan  keuangan  sangat  berguna  dalam  pengambilan keputusan  investasi.  Para  investor  adalah  mereka  yang  menerapkan  konsep think  fast and  decision  fast .  Karena  faktor  tersebut,  maka  investor  menginginkan  pengggunaan rasio  keuangan  yang  dianggap  lebih  fleksibel  dan  sederhana  namun  mampu  memberi jawaban  yang  mereka  inginkan  (Fahmi,  2015).  Dalam  penelitian  ini  rasio  keuangan yang digunakan yaitu rasio profitabilitas dan likuiditas.
Penelitian  ini  dilakukan  pada  perusahaan  indeks  LQ45  yang  terdaftar  di  Bursa Efek Indonesia. Dipilihnya perusahaan indeks LQ45 karena perusahaan tersebut terdiri dari  saham-saham  yang  aktif  diperdagangkan,  sehingga  dapat  menjadi  acuan  dalam menilai aktivitas kinerja perdagangan saham di pasar  modal.  Indeks  LQ45  merupakan daftar saham yang hanya terdiri dari 45 perusahaan yang telah terpilih melalui berbagai kriteria  pemilihan,  yaitu  perusahaan  yang  tercatat  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI) minimal  3  bulan  dan  memiliki  kondisi  keuangan,  prospek  pertumbuhan  serta  nilai transaksi  yang  tinggi  sehingga  terdiri  dari  saham-saham  dengan  likuiditas  dan kapitalisasi  pasar  yang  tinggi  dari  jumlah  keseluruhan  saham  yang  ada  di  Bursa  Efek Indonesia (BEI).
Adapun  tujuan  penelitian  ini  adalah  untuk  menganalisis  pengaruh  profitabilitas dan  likuiditas  terhadap return saham  dengan internet  financial  reporting sebagai variabel  intervening.  Penelitian  ini  dibatasi  pada  ketentuan  yaitu  perusahaan  yang sahamnya masuk dalam Indeks LQ45 dan periode  pengamatan  yang digunakan adalah 2016-2018.  Alasan  memilih  periode  yang  dimulai  dari  tahun  2016  dan  berakhir  pada tahun  2018  karena  pada  tahun  tersebut  pertumbuhan  ekonomi  Indonesia  mengalami peningkatan.  Menurut  Badan  Pusat  Statistik  (BPS)  pada  tahun  2014  dan  2015 pertumbuhan  ekonomi  menurun  sebesar  5,01%  dan  4,88%.  Akan  tetapi,  pada  tahun 2016  dan  2017  pertumbuhan  ekonomi  meningkat  sebesar  5,03%  dan  5,07%.

## Gambar 1. Grafik Pertumbuhan Ekonomi Indonesia
Sumber: www.bps.go.id
Selanjutnya pada tahun 2018 pertumbuhan ekonomi Indonesia mengalami peningkatan yang cukup signifikan  yaitu sebesar 5,17%. Salah satu  penyebabnya adalah terjadinya peningkatan  investasi.  Dalam  ekonomi  makro,  investasi  berperan  sebagai  salah  satu komponen  dari  pendapatan  nasional  atau  Produk  Domestik  Bruto  (PDB).  Investasi memiliki  hubungan  positif  dengan  PDB,  jika    investasi  naik,  maka  PDB  akan  naik, begitupun sebaliknya (Rahardja & Manurung, 2014).

## KERANGKA TEORI
Teori  sinyal  dicetuskan  pertama  kali  oleh  Spence  (1973).  Teori  ini  melibatkan dua  pihak,  yaitu  pihak  dalam  seperti  manajemen  yang  berperan  sebagai  pihak  yang memberikan  sinyal  dan  pihak  luar  seperti  investor  yang  berperan  sebagai  pihak  yang menerima sinyal tersebut. Spence menyatakan bahwa dengan memberikan suatu isyarat atau sinyal, pihak manejemen berusaha memberikan informasi yang relevan yang dapat dimanfaatkan  oleh  pihak  investor.  Selanjutnya,  pihak  investor  akan  menyesuaikan keputusannya sesuai dengan pemahamannya terhadap sinyal tersebut.
Teori  efisiensi  pasar  pertama  kali  dikemukakan  oleh  Fama  (1970)  yang menyatakan  bahwa  harga  saham  yang  sekarang  mencerminkan  segala  informasi  yang ada.  Hal  ini  berarti  terdapat  hubungan  antara  harga  saham  dengan  informasi.  Fama (1970)  menyajikan  tiga  macam  bentuk  efisiensi  pasar  yaitu:  (i)  Efisiensi  lemah;  (ii) Efisiensi semi kuat, dan (iii) Efisiensi kuat.
Menurut  Tandelilin  (2017), return merupakan  faktor  yang  memotivasi  seorang investor  untuk  berinvestasi  dan  merupakan  imbalan  atas  keberanian  investor  dalam menanggung risiko dari kegiatan investasi yang telah dilakukannya.
Return dapat  berupa return realisasian  atau return ekspektasian. Return realisasian ( realized  return )  merupakan return yang  telah  terjadi. Return realisasian  atau  return histori ini juga berguna sebagai dasar penentuan return ekspektasian ( expected return ) dan  risiko  di  masa  datang. Return ekspektasian  ( expected  return )  adalah  return  yang diharapkan akan diperoleh oleh investor di masa mendatang (Jogiyanto, 2017).
Internet  Financial  Reporting (IFR) pertama  kali  dikemukakan  oleh  Ashbaugh, Johnston  dan  Warfield  (1999).  Ashbaugh  et  al.  (1999)  menyatakan  bahwa  IFR dipandang  sebagai  alat  komunikasi  yang  efektif  kepada  pelanggan,  investor  dan pemegang  saham.  IFR  merupakan  sebuah  sinyal  dari  perusahaan  untuk  membangun komunikasi dengan para stakeholder dengan lebih baik dan lebih cepat. Almilia (2009) menunjukkan    bahwa    perusahaan-perusahaan   belum    memanfaatkan  secara   optimal sarana    yang    disediakan    dalam    website,    meskipun    perusahaan-perusahaan    tersebut
termasuk    industri    perbankan    yang    merupakan    industri    yang    sangat    teregulasi sehingga    tentu    saja    dihipotesiskan    akan    menginformasikan    kepada    publik    terkait informasi  yang  dimilikinya  dengan  kualitas  yang  lebih baik. Begitu juga untuk sampel kelompok  perusahaan  LQ-45  diharapkan  dapat  menginformasikan  tentang  perusahaan dengan  kualitas  pengungkapan  yang  lebih  baik  dibandingkan  kelompok  lainnya  karena perusahaan  LQ-45  adalah  perusahaan-perusahaan  yang  sahamnya  likuid  diperdagangkan sehingga  tentu  saja  perusahaan  ini  dihipotesiskan  akan  mengungkapkan  informasi  yang dimilikinya  dengan  format  dan  kualitas  yang  lebih  baik  dibandingkan  dengan  perusahaan yang lain.
Budisusetyo,  dan  Almilia  (2011)  melakukan  survey  dan  temuan  survei menunjukkan bahwa sifat pengungkapan pelaporan keuangan internet sangat bervariasi di  seluruh  perusahaan.  Beberapa  situs  web  hanya  berisi  iklan  produk  dan  layanan. Sebagian  besar  pelaporan  keuangan  terbatas  pada  pdf,  yang  terlihat  persis  seperti laporan  tahunan  berbasis  kertas.  Selain  itu,  hasilnya  memiliki  implikasi  penting  bagi semua pihak  yang terlibat dalam pengembangan  pelaporan keuangan  internet dan  juga menunjukkan jalan untuk penelitian lebih lanjut.
Peraturan mengenai pelaporan keuangan melalui internet di Indonesia telah diatur dalam  peraturan  yang  dikeluarkan  oleh  Badan  Pengawas  Pasar  Modal  dan  Lembaga Keuangan  (BAPEPAM-LK)  dengan  Peraturan  No.  X.K.6  Tahun  2012  tentang penyampaian laporan tahunan emiten atau perusahaan publik. Dalam peraturan tersebut menyatakan  bahwa  setiap  emiten  atau  perusahaan  publik  yang  telah  memiliki  laman ( website ) sebelum berlakunya peraturan ini, wajib memuat laporan tahunan pada laman ( website )  tersebut.  Bagi  emiten  atau  perusahaan  publik  yang  belum  memiliki  laman ( website ),  maka  dalam  jangka  waktu  1  (satu)  tahun  sejak  berlakunya  peraturan  ini, emiten  atau  perusahaan  publik  tersebut  wajib  memiliki  laman  ( website )  yang  memuat laporan tahunan.
Adanya  peraturan  tersebut  diharapkan  mampu  mendorong  perusahaan- perusahaan  yang  telah  memiliki  website  untuk  segera  menerapkan  IFR  dan memanfaatkannya  dengan  baik.  Pelaporan  keuangan  menjadi  lebih  cepat  dan  mudah dengan menggunakan IFR, sehingga informasi yang disajikan dapat diakses oleh siapa pun, kapan pun dan dimana pun. Selain itu, penyebarluasan informasi keuangan melalui internet  dapat  meningkatkan  relevansi  sebuah  informasi.  Penggunaan  IFR  dapat memberikan image yang baik bagi perusahaan. Hal ini menunjukkan bahwa perusahaan tersebut  mampu  memanfaatkan  teknologi  dan  tidak  tertinggal  oleh  perkembangan zaman.  Pengungkapan  laporan  keuangan  dengan  menggunakan  IFR  dapat meningkatkan transparansi dan mengurangi asimetri informasi antara pihak internal dan pihak eksternal perusahaan.
Menurut  Kieso,  Weygandt  dan  Kimmel  (2015)  rasio  profitabilitas  adalah  rasio yang  digunakan  untuk  mengukur  pendapatan  atau  keberhasilan  operasi  dari  sebuah perusahaan  untuk  periode  waktu  tertentu.  Dalam  penelitian  ini  rasio  profitabilitas diproksikan dengan Return on Assets (ROA). Return on Assets (ROA) merupakan rasio yang menunjukkan hasil ( return) atas jumlah aktiva yang digunakan dalam perusahaan. Menurut  Kieso  et  al.  (2015)  rasio  likuiditas  adalah  rasio  yang  digunakan  untuk mengukur kemampuan jangka pendek perusahaan untuk membayar kewajibannya yang telah  jatuh  tempo  dan  memenuhi  kebutuhan  kas  yang  tak  terduga  (di  luar  prediksi perusahaan).  Dalam  penelitian  ini  rasio  likuiditas  diukur  menggunakan Current  Ratio (CR). Current  Ratio (CR)  merupakan  rasio  yang  menunjukkan  sejauh  mana  aktiva lancar menutupi kewajiban jangka pendek.
Gambar 2. Model Penelitian
Berdasarkan  tujuan  dan  penelitian  terkait  yang  sudah  dijelaskan  pada  bab terdahulu, maka model penelitian ini terlihat seperti pada Gambar 2.
Berdasarkan Gambar 2, maka hipotesis yang dibangun adalah: H 1 (Y): Profitabilitas, Likuiditas dan Internet Financial Reporting berpengaruh terhadap Return Saham
H 2 (Z): Profitabilitas dan Likuiditas berpengaruh terhadap Internet Financial Reporting

## METODE PENELITIAN
Populasi  dalam  penelitian  ini  adalah  perusahaan  yang  terdaftar  di  indeks  LQ45 selama  periode  2016-2018.  Penentuan  sampel  dilakukan  dengan  metode purposive sampling . Adapun kriteria pengambilan sampel adalah sebagai berikut:
1. Perusahaan yang terdaftar di Indeks LQ45 selama periode 2016-2018.
2. Perusahaan  yang  terdaftar  di  Indeks  LQ45  bukan  subsector  perbankan,  karena perhitungan analisis rasio berbeda.
3. Perusahaan  yang  terdaftar  di  Indeks  LQ45  mempublikasikan  laporan  tahunan selama periode 2016-2018.
4. Perusahaan  yang  terdaftar  di  Indeks  LQ45  mempublikasikan  laporan  keuangan menggunakan mata uang dalam satuan rupiah selama periode 2016-2018.
5. Perusahaan yang terdaftar di Indeks LQ45 yang memiliki website resmi dan dapat diakses
Tabel  1  menjelaskan  definisi  operasional  dan  pengukuran  variabel  yang digunakan dalam penelitian  ini,  yaitu variabel dependen adalah return saham,  variabel independen  adalah  profitabilitas  yang  diukur  dengan  ROA  dan  likuiditas  yang  diukur dengan CR, serta intervening variabel yaitu IFR.

## Prosedur Penelitian dan Teknik Analisis
Tahapan  utama  dalam  penelitian  ini  adalah  dimulai  dengan  mengumpulkan  data sekunder  yang  berupa  laporan  tahunan  dan  laporan  keuangan  perusahaan.  Data  yang digunakan  adalah  laba  bersih,  total  aktiva,  total  aktiva  lancar,  total  hutang  lancar  dan harga penutupan saham per lembar ( closing price ) yang diperoleh dari situs resmi Bursa Efek Indonesia yaitu www.idx.co.id. Kemudian dilakukan analisis deskriptif. Setelah itu dilakukan  uji  asumsi  klasik  yang  terdiri  dari  uji  normalitas,  uji  multikolinearitas,  uji heteroskedastisitas,  uji  autokorelasi  dan  uji  linearitas.  Setelah  lolos  uji  asumsi  klasik, maka tahap terakhir adalah mengolah data dengan menggunakan analisis jalur.
Adapun persamaan structural dalam penelitian ini adalah sebagai berikut:
Y = α + β 1 X 1 + β 2 X 2 + β 3 Z + ε Z = α + β 1 X 1 + β 2 X 2 + ε (1) (2)

## Tabel 1. Definisi Operasional dan Pengukuran Variabel
No Variabel Definisi Pengukuran Skala Pengukuran 1. Return saham (Y) Return saham adalah hasil yang diperoleh dari investasi saham. 𝑅𝑖, 𝑡 = 𝑃𝑖, 𝑡 − 𝑃𝑖, 𝑡 −1 𝑃𝑖, 𝑡 −1 (Jogiyanto, 2017, p.284) Rasio
2. Profitabilitas (X 1 ) Profitabilitas adalah kemampuan perusahaan  untuk menghasilkan keuntungan di masa mendatang. 𝑅𝑒𝑡𝑢𝑟𝑛 𝑜𝑛 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡𝑠 = 𝑁𝑒𝑡 𝑃𝑟𝑜𝑓𝑖𝑡 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡𝑠 𝑥100% (Brigham & Houston, 2013, p.148) Rasio 3.
Likuiditas (X 2 ) Likuiditas adalah rasio yang menggambarkan kemampuan perusahaan dalam memenuhi kewajiban jangka pendek. 𝐶𝑢𝑟𝑟𝑒𝑛𝑡 𝑅𝑎𝑡𝑖𝑜 = 𝐶𝑢𝑟𝑟𝑒𝑛𝑡 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡𝑠 𝐶𝑢𝑟𝑟𝑒𝑛𝑡 𝐿𝑖𝑎𝑏𝑖𝑙𝑖𝑡𝑖𝑒𝑠 (Kasmir, 2015, p.134) Rasio
4. Internet Financial Reporting (Z) Internet financial reporting adalah pelaporan keuangan perusahaan melalui internet. 𝐼𝐹𝑅 𝐼𝑛𝑑𝑒𝑥 = ∑ 𝐶𝑜𝑚𝑝𝑎𝑛𝑦 𝑠𝑐𝑜𝑟𝑒 ∑ 𝑀𝑎𝑥𝑖𝑚𝑢𝑚 𝑠𝑐𝑜𝑟𝑒 (Prasetyaningsih, 2018)
Rasio

## HASIL DAN PEMBAHASAN

## Statistik Deskriptif
Tabel  berikut  menyajikan  hasil  analisis  statistik  deskriptif  variabel  penelitian Return  on  Asset (ROA), Current  Ratio (CR), Internet  Financial  Reporting (IFR)  dan Rata-Rata Return Saham (ASR) yang mencakup nilai maksimum, nilai minimum, rata- rata ( mean ) dan standar deviasi.
Pada  Tabel  2  terlihat  bahwa  nilai internet  financial  reporting tertinggi  sebesar 0.903  t erdapat  pada  PT.  Aneka  Tambang  Tbk  di  tahun  2018  dan  nilai  IFR  terendah sebesar 0.584 t erdapat pada PT. Bumi Serpong Damai Tbk. tahun 2016. Nilai rata-rata IFR sebesar 0.73811 dengan standar deviasi 0.069655. Standar deviasi yang lebih kecil dari  nilai  rata-rata  menunjukkan  sebaran  variabel  data  yang  kecil  atau  tidak  adanya
Tabel 2. Hasil Analisis Statistik Deskriptif Variabel Minimum Maximum Mean Std Dev ROA -22,911 46,660 9,04554 10,750587 CR 0,316 5,455 1,99099 1,283213 IFR 0,584 0,903 0,73811 0,069655 ASR -0,034 0,020 -0,00488 0,011106
Tabel 3. Hasil Uji Regresi ROA, CR dan IFR terhadap ASR Unstandardized Coefficient Standard Coefficients beta t Sig B Std. Error (constant) -.020 .012 -1,697 .093 ROA .000 .000 .216  2.102 .038 CR .000 .001 .014    .140 .889 IFR .018 .016 .112  1.114 .268
kesenjangan  yang  cukup  besar  dari  persentase  IFR  terendah  dan  tertinggi.  Nilai  rata- rata  return  saham  sebesar -0.00488 dan  standar  deviasi  0.011106.  Hal  ini  berarti  nilai standar deviasi lebih besar dari nilai rata-rata menunjukkan bahwa data dalam variabel ini mempunyai sebaran yang besar, sehingga simpangan data dapat dikatakan tidak baik dan terdapat beberapa outlier (data yang terlalu ekstrim).
Berdasarkan  uji  normalitas  menunjukkan  bahwa  nilai  signifikansi Kolmogorov- Smirnov pada  persamaan  pertama  dan  kedua  adalah  sebesar  0.200  dan  0,105.  Hal  ini berarti nilai tersebut lebih besar dari 0,05 (α = 5%), sehingga dapat disimpulkan bahwa data berdistribusi normal.

## Analisis Jalur
Tahapan  olah  data  dengan  teknik  analisis  jalur  yang  pertama  dilakukan  adalah mencari nilai signifikansi dan koefisien regresi dari pengaruh  langsung  variabel  ROA, CR dan IFR terhadap Return Saham. Output dari SPSS adalah sebagai berikut: Berdasarkan Tabel 3, maka hasil pengujian hipotesis adalah sebagai berikut:
Variabel  profitabilitas  (ROA)  memiliki  nilai  Sig.  0. 038 <  0.05  yang  artinya profitabilitas  (ROA)  berpengaruh  terhadap  return  saham,  sedangkan  koefisien regresinya  adalah  sebesar  0.216.  Variabel  likuiditas  (CR)  memiliki  nilai  t  hitung  < t table  yaitu  0,140  <  1,984  dengan nilai  Sig.  0,889  >  0,05  yang  artinya  likuiditas  (CR) tidak  berpengaruh  terhadap  return  saham,  sedangkan  koefisien  regresinya  adalah sebesar 0,014.  Variabel Internet  Financial  Reporting (IFR) memiliki  nilai t hitung < t table yaitu 1,114 < 1,984 dengan nilai Sig. 0,268 > 0,05 yang artinya internet financial reporting (IFR)  tidak  berpengaruh  terhadap  return  saham,  koefisien  regresinya  adalah sebesar  0,112.  Dengan  demikian  dapat  dikatakan  tidak  ada  jalur  kritis  ( critical  path ) yang menghubungkan IFR dengan return saham.
Tahap kedua  mencari  nilai  signifikansi dan koefisien regresi dari pengaruh  tidak langsung  variabel  ROA dan  CR  terhadap  IFR. Output dari SPSS didapat hasil  sebagai berikut.
Berdasarkan Tabel 4, maka hasil pengujian hipotesis adalah sebagai berikut:
Variabel  profitabilitas  (ROA)  memiliki  nilai  Sig.  0.009  <  0.05  yang  artinya profitabilitas  (ROA)  berpengaruh  terhadap  IFR,  koefisien  regresinya  adalah  sebesar 0.264. Variabel likuiditas (CR) memiliki nilai Sig. 0.255 > 0.05 yang artinya likuiditas (CR)  tidak  berpengaruh  terhadap  IFR,  koefisien  regresinya  adalah  sebesar  -0.113.

## Tabel 4. Hasil Uji Regresi ROA dan CR terhadap IFR
Unstandardized Coefficient Standard Coefficients beta t Sig B Std. Error (constant) .735 .013 56.749 .000 ROA .002 .001 .264 2.664 .009 CR -.006 .005 -.113 -1.144 .255
Gambar 3. Koefisien Regresi Tiap Jalur
Berdasarkan hasil analisis jalur, koefisien regresi setiap jalur dalam model penelitian ini dapat digambarkan seperti pada Gambar 3.

## Pembahasan
Profitabilitas Berpengaruh Terhadap Internet Financial Reporting
Temuan penelitian ini sejalan dengan teori sinyal yang menyatakan bahwa ketika perusahaan  memiliki  kinerja  yang  baik,  mereka  akan  memberikan  sinyal  positif ( goodnews )  dengan  menyebarluaskan  informasi  perusahaan  terutama  informasi keuangan untuk meningkatkan kepercayaan investor. Berbeda dengan perusahaan yang memiliki  kinerja  yang  buruk,  mereka  akan  berusaha  menyembunyikan badnews dan menghindari  penggunaan  IFR  karena  hal  ini  merupakan  sinyal  negative.  Suatu perusahaan  memanfaatkan website mereka  untuk  membangun  komunikasi  yang  lebih cepat  dan  lebih  baik  dengan  mengungkapkan  segala  informasi  penting  yang  ditujukan pada  berbagai  pihak,  khususnya  investor.  Perusahaan  dengan  profitabilitas  tinggi  akan menarik  minat  para  investor  dengan  pelaporan  keuangan  yang  mudah  diakses  dan berbiaya  rendah  seperti  IFR.  Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan  penelitian  yang dilakukan  Aly,  Simon  dan  Hussainey  (2010)  yang  menunjukkan  adanya  pengaruh antara profitabilitas dan IFR.

## Likuiditas Tidak Berpengaruh Terhadap Internet Financial Reporting
Berdasarkan table analisis deskriptif dapat dilihat bahwa  nilai  likuiditas terendah sebesar 0,316 terdapat pada perusahaan Tower Bersama Infrastructure Tbk. pada tahun 2018 dengan nilai IFR sebesar 0,726. Sedangkan nilai likuiditas tertinggi sebesar 5,455 terdapat  pada  perusahaan  Lippo  Karawaci  Tbk.  pada  tahun  2016  dengan  nilai  IFR sebesar  0,743.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  tingginya  nilai  rasio  likuditas  suatu perusahaan  tidak  berarti  bahwa  kemungkinan  suatu  perusahaan  melakukan  IFR  juga tinggi.  Begitupun  sebaliknya,  perusahaan  yang  memiliki  nilai  likuiditas  rendah  tidak berarti bahwa kemungkinan melakukan IFR juga rendah.
Likuiditas  tidak  berpengaruh  terhadap Internet  Financial  reporting karena berdasarkan  Peraturan  No.  X.K.6  Tahun  2012  setiap  emiten  atau  perusahaan  publik yang  telah  memiliki  laman  ( website )  wajib  memuat  laporan  tahunan  pada  laman ( website )  tersebut.  Perusahaan  dengan  tingkat  likuiditas  yang  tinggi  maupun  rendah tetap  dituntut  untuk  mengungkapkan  informasi  keuangan  kepada  pihak  eksternal perusahaan.  Akan  tetapi,  berdasarkan  data  pada  table  analisis  deskriptif  nilai  rata-rata IFR  hanya  sebesar  0,738.  Hal  ini  berarti  informasi  yang  disajikan  oleh  perusahaan masih  kurang,  perusahaan  hanya  sekedar  memenuhi  kewajibannya  untuk  menerapkan
IFR. Padahal perusahaan telah  mengeluarkan  biaya  yang  mahal untuk pengadaan IFR. Alangkah  lebih  baiknya  jika  perusahaan  memperbaiki  kualitas  informasi  dengan menyajikan  informasi  selengkap  dan  seluas  mungkin,  agar  dapat  menarik  minat  para investor  untuk  menanamkan  modalnya  di  perusahaan  tersebut.  Hasil  penelitian  ini sejalan dengan penelitian  yang dilakukan oleh  Aly, Simon dan Hussainey (2010) yang menunjukkan bahwa likuiditas tidak berpengaruh terhadap IFR.

## Profitabilitas Berpengaruh Terhadap Return Saham
Profitabilitas merupakan  salah  satu  rasio  yang  selalu  diperhatikan  oleh  calon investor  sebelum  menginvestasikan  modalnya  di  perusahaan  tersebut.  Bagi  para investor,  analisis  ROA  ini  sangat  penting,  karena  mereka  dapat  melihat  prospek pertumbuhan  perusahaan  di  masa  yang  akan  datang  (Fahmi,  2015).  Perusahaan  yang memiliki  profitabilitas  tinggi  akan  mencerminkan  kondisi  keuangan  yang  baik.  Oleh karena  itu,  hal  ini  dapat  menjadi  daya  tarik  untuk  meningkatkan  kepercayaan  investor agar dapat menanamkan  modalnya di perusahaan  tersebut, sehingga  harga saham  akan mengalami  peningkatan  dan  tentu  saja  return  saham  juga  akan  meningkat.  Hasil penelitian  ini  sejalan  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Haghiri  (2012),  Nandani dan  Sudjarni  (2017)  profitabilitas  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  return saham.

## Likuiditas Tidak Berpengaruh Terhadap Return Saham
Likuiditas  merupakan  suatu  rasio  yang  digunakan  untuk  mengukur  kemampuan perusahaan  dalam  membayar  kewajiban  jangka  pendeknya.  Dalam  penelitian  ini likuiditas  diproksikan  dengan Current  Ratio (CR).  Menurut  Sugeng  (2017)  ukuran likuiditas  yang  umumnya  dianggap  cukup  baik  atau  memadai  dilihat  dari  rasio  lancar adalah 2 atau 200%  yaitu dua asset  lancar dibanding satu utang  lancar atau satu utang lancar  dijamin  dengan  dua  asset  lancar.  Rasio  Lancar  sebesar  2  sudah  dianggap  dapat diterima atau “ Acceptable “.
Hasil  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  variabel  likuiditas  yang  diproksikan dengan Current Ratio (CR) tidak berpengaruh terhadap return saham disebabkan karena tingkat  likuditas  pada  perusahaan  yang  terdaftar  di  Indeks  LQ45  selama  tahun  2016- 2018  berada  dalam  kondisi  baik.  Berdasarkan  table  analisis  deskriptif  dapat  dilihat bahwa  nilai  rata-rata current  ratio pada  perusahaan  yang  terdaftar  di  Indeks  LQ45 selama  tahun  2016-2018  sebesar  1,99099  yang  berarti  nilai  tersebut  mendekati  2.  Hal ini  menyebabkan  nilai current  ratio tidak  diperhatikan  lagi  oleh  para  investor  karena nilai rata-rata tingkat likuiditas perusahaan yang terdaftar di Indeks LQ45 selama tahun 2016-2018 berada dalam kondisi  baik,  sehingga  para  investor  melihat  factor  lain  yang dapat  mempengaruhi  return  saham,  misalnya  rasio  profitabilitas.  Hasil  penelitian  ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh Susanti (2016) yang menunjukkan bahwa current ratio tidak berpengaruh terhadap return saham.
Internet Financial Reporting Tidak Berpengaruh Terhadap Return Saham
IFR  tidak  mampu  memberikan  sinyal  bagi  investor.  Padahal  informasi  yang disajikan  dalam  website  perusahaan  memiliki  tujuan  sebagai  bentuk  akuntabilitas  dan transparansi  perusahaan. Hal  ini  dapat  terjadi  karena  terdapat  perbedaan  dalam penyajian  informasi  yang  dilakukan  oleh  perusahaan  melalui  internet  (IFR)  dengan informasi yang disajikan dalam website resmi Bursa Efek Indonesia.
Gambar 4. Tampilan Website Bursa Efek Indonesia
Sumber: www.idx.co.id
Pada Gambar 4. dapat dilihat bahwa dalam website Bursa Efek Indonesia terdapat prospektus  dan  ringkasan  perusahaan  tercatat.  Hal  ini  berarti  informasi  yang  disajikan dalam  website  resmi  Bursa  Efek  Indonesia  bersifat  singkat,  jelas  dan  padat.  Fahmi (2015) menyatakan bahwa para investor adalah mereka yang menerapkan konsep think fast and decision fast . Oleh karena itu, para investor cenderung melihat informasi yang disajikan  dalam  website  Bursa  Efek  Indonesia  karena  bersifat  singkat,  jelas  dan  padat sehingga para investor dapat mengambil keputusan dengan cepat.
Pada Gambar 5. dapat dilihat bahwa dalam contoh tampilan IFR pada perusahaan Bumi  Serpong  Damai  Tbk  tidak  ada  ringkasan  atau  prospectus  mengenai  kondisi perusahaan. Pada website tersebut hanya terdapat Annual Report dan Financial Report . Para  investor  enggan  untuk  membaca  semua  laporan  itu  karena  memiliki  jumlah halaman yang banyak. Hal ini akan berdampak pada enggannya investor untuk melirik IFR karena tidak adanya ringkasan atau prospectus mengenai kondisi perusahaan.
Saat  ini  telah  banyak  perusahaan  yang  menggunakan  website  untuk  menyajikan informasi  keuangan  dan  bisnis  mereka.  Namun,  pengungkapan  informasi  melalui internet  ini  belum  mampu  digunakan  secara  maksimal  oleh  perusahaan  baik  dari  segi kualitas  maupun  kuantitas. Hal  ini  dikarenakan  tidak  adanya  standar  yang  mengatur tentang  pengungkapan  informasi  keuangan  melalui  media  internet.  Padahal  konsep dasar  suatu  informasi  adalah  dapat  bermanfaat  untuk  pengambilan  keputusan.  Hal  ini berarti  terjadi  masalah  dalam  kualitas  informasi  yang  disajikan  dalam website resmi perusahaan.
Gambar 5. Contoh Tampilan Internet Financial Reporting Sumber: www.bsdcity.com
Alangkah lebih baiknya setiap perusahaan menyediakan rangkuman eksekutif atau ulasan  yang  mencakup  semua  informasi  termasuk  informasi  keuangan  agar  para investor tertarik untuk melihat informasi melalui website perusahaan. Kemudian setelah hal  ini terjadi  dapat meningkatkan kepercayaan  investor untuk menanamkan  modalnya di  perusahaan  tersebut,  sehingga  harga  saham  akan  mengalami  peningkatan  dan  tentu saja  return  saham  juga  akan  meningkat. Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan  penelitian yang  dilakukan  oleh  Maryati  (2014)  yang  menunjukkan  bahwa Internet  Financial Reporting tidak berpengaruh secara signifikan terhadap return saham perusahaan. IFR  tidak  mampu  menjadi  intervening  hubungan  antara  profitabilitas  dan likuiditas  terhadap  return  saham  dikarenakan  tidak  adanya  jalur  kritis  ( critical  path ) yang menghubungkan IFR dengan return saham. Hal ini menujukkan bahwa peran IFR masih  kurang  dalam  memberikan  informasi  untuk  para  investor.  Investor  masih cenderung melihat informasi yang disampaikan oleh Bursa Efek Indonesia.

## SIMPULAN DAN SARAN
Berdasarkan  uraian  pada  bagian  pembahasan  dapat  disimpulkan  bahwa  terdapat pengaruh  langsung  hubungan  antara  profitabilitas  dengan  return  saham.  Sedangkan likuiditas  dan Internet  Financial  Reporting (IFR)  tidak  berpengaruh  terhadap  return saham.  Selain  itu,  terdapat  pengaruh  tidak  langsung  hubungan  antara  profitabilitas dengan  IFR,  namun  likuiditas  tidak  berpengaruh  terhadap  IFR.  Variabel Internet Financial  Reporting (IFR)  sebagai  variabel  intervening  tidak  mampu  menjadi intervening  hubungan  antara  profitabilitas  dan  likuiditas  terhadap  return  saham. Penelitian  ini  masih  dapat  dikembangkan  dengan  menambah  variabel  independen lainnya  yang  dapat  mempengaruhi  return  saham  seperti  faktor  makroekonomi  yang meliputi inflasi, tingkat suku bunga, dan nilai tukar rupiah.

## DAFTAR PUSTAKA
Aly, D., Simon, J., & Khaled Hussainey, K. (2010). Determinants of corporate internet reporting: Evidence from Egypt. Managerial Auditing Journal , 25 (2), 182-202.
Almilia,  L.  S  (2009). Analisa  komparasi  indeks  Internet  Financial  Reporting  pada website perusahaan go publik di Indonesia . Prosiding Seminar Nasional Aplikasi Teknologi Informasi (SNATI) 2009, Yogyakarta.
Ashbaugh, H., Johnston, K. & Warfield. T. (1999). Corporate reporting on the internet. Accounting Horizons . 13 (3), 241-257. Brigham,  E.  F.,  &  Houston,  J.F  (2013). Dasar-dasar  manajemen  keuangan :  Edisi  11 Buku 2. Jakarta: Salemba Empat.
Budisusetyo,  S.  &  Almilia,  L.  S  (2011).  Internet  financial  reporting  on  the  web  in Indonesian:  not  just  technical  problem. International  Journal  of  Business Information Systems , 8 (4), 380-395 .
Fahmi, I. (2015). Analisis laporan keuangan . Bandung: Alfabeta.
Fama,  E.F.  (1970).  Efficient  capital  markets:  A  review  of  theory  and  empirical  work. Journal of Finance, 25 (2), 383-417.
Haghiri, A., & Haghiri, S. (2012). The investigation of effective factors on stock return with empiris on ROA and ROE ratios in Tehran Stock Excange (TSE). Journal of Basic and Applied Scintific Research, 2 (9), 9097-9102.
Jogiyanto. (2017). Teori portofolio dan analisis investasi: Edisi Kesebelas . Yogyakarta: BPFE Yogyakarta.
Kasmir. (2015). Analisis laporan keuangan . Jakarta: Rajawali Pers.
Kieso,  D.  E,  Weygandt,  J.  J  &  Kimmel,  P.D.  (2015). Accounting  principles:  Edisi  7 . Jakarta: Salemba Empat.
Lai,  S.  C,  Lin,  C.  I.,  Li,  H.C  &  Wu,  F.  (2010).  An  empirical  study  of  the  impact  of Internet Financial Reporting on stock prices. The International Journal of Digital Accounting Research, 10, 1-26.
Maryati,  E.  R.  (2014).  Dampak Internet  Financial  Reporting (IFR)  terhadap  nilai perusahaan, harga saham dan return saham perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI. Artikel Ilmiah STIE Perbanas Surabaya.
http://eprints.perbanas.ac.id/420/1/ARTIKEL%20ILMIAH.pdf.  Diunduh  pada tanggal 12 November 2019.
Nandani, I. G. A. I. Y., & Sudjarni, L. K (2017). Pengaruh likuiditas, profitabilitas dan nilai pasar terhadap return saham perusahaan F & B di BEI. E-Jurnal Manajemen Unud, 6 (8), 4481-4509.
Otoritas Jasa Keuangan. (2012). Salinan keputusan Ketua Badan Pengawas Pasar Modal dan  Lembaga  Keuangan  Nomor  KEP-431/BL/2012  diatur  dalam  Peraturan  No. X.K.6 tentang Laporan Tahunan Emiten atau Perusahaan Publik.
Prasetya,  M.,  &  Irwandi,  S.A.  (2012).  Faktor-faktor  yang  mempengaruhi  pelaporan keuangan  melalui  internet  ( Internet  Financial  Reporting )  pada  perusahaan manufaktur  di  Bursa  Efek  Indonesia. The  Indonesian  Accounting  Review , 2 (2), 151-158.
Rahardja,  P.,  &  Manurung,  M.  (2014). Pengantar  ilmu  ekonomi  (Mikroekonomi  dan Makroekonomi) .  Jakarta:  Lembaga  Penerbit  Fakultas  Ekonomi  Universitas Indonesia.
Spence, M. (1973). Job market signalling. The Quarterly Journal of Economics . 87 (3), 355-374.
Sugeng, B. (2017). Manajemen keuangan fundamental . Yogyakarta: Deepublish. Susanti.  (2016).  Pengaruh  CR  dan  ROE  terhadap return saham  dengan  kebijakan dividen sebagai variabel intervening . Jurnal Pendidikan dan Ekonomi, 5 (3), 228- 236.
Tandelilin,  E.  (2017). Pasar  modal  manajemen  portofolio  &  investasi .  Yogyakarta: Kanisius.