## PENGARUH INOVASI TERHADAP PROFITABILITAS PERUSAHAAN SEKTOR INDUSTRI ENERGI DI INDONESIA

## THE EFFECT OF INNOVATION ON COMPANY PROFITABILITY IN THE ENERGY INDUSTRY SECTOR IN INDONESIA
Wenny Chandra *
Sumani †

## ABSTRAK
Keberlanjutan  menjadi  isu  penting  yang  terus  digencarkan  melalui  berbagai  kegiatan, seperti CSR dan green investment . Penelitian ini bertujuan untuk meneliti, mengkaji, dan menjelaskan  pengaruh  inovasi  terhadap  profitabilitas  perusahaan  industri  energi  melalui mediasi  kegiatan  CSR  dan green  investment .  Data  yang  digunakan  merupakan  data sekunder yang didapatkan dari Bursa Efek Indonesia (BEI). Populasi dalam penelitian ini adalah  76 perusahaan  industri  energi  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  pada periode tahun 2019--2021. Dari populasi tersebut, sebanyak 24 perusahaan industri energi memenuhi kriteria penelitian.  Pengolahan data dilakukan dengan menggunakan software SmartPLS versi  3.2.9.  Pengujian  dilakukan  melalui  uji inner  model yang  bertujuan menguji hubungan variabel eksogen terhadap variabel endogen menggunakan coefficient of determination (R2), predictive relevance (Q2), effect size (F2), dan uji hipotesis ( t-stat dan p-value ).  Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa  tidak  terdapat  pengaruh  signifikan dari  inovasi  terhadap  CSR, green  investment ,  dan  profitabilitas  sebagai  variabel dependen.  Selain  itu,  tidak  terdapat  pengaruh  signifikan  dari  CSR  dan green  investment sebagai  variabel  independen  terhadap  profitabilitas.  Terakhir,  tidak  terdapat  pengaruh signifikan dari inovasi terhadap profitabilitas melalui mediasi CSR dan green investment.
Kata Kunci : Keberlanjutan, Inovasi, CSR, Green Investment, Profitabilitas

## ABSTRACT
Sustainability  is  an  important  issue  that  continues  to  be  intensified  through  various activities  such  as  CSR  and  green  investment.  This  study  aims  to  examine,  review,  and explain the effect of innovation on the profitability of energy industry companies through the  mediation  of  CSR  and  green  investment  activities.  The  data  used  in  this  study  are secondary  data  obtained  from  the  Indonesia  Stock  Exchange  (IDX).  The  population  in this  study  were  76  energy  industry  companies  listed  on  the  Indonesia  Stock  Exchange (IDX) in the 2019-2021 period. Of this population, 24 energy industry companies met the research  criteria.  Data  processing  was  carried  out  through  SmartPLS  software  version 3.2.9.  Testing  is  done  through  the  inner  model  test,  which  aims  to  test  the  relationship
* Universitas Katolik Indonesia Atma Jaya, Indonesia, wenny.201901510019@student.atmajaya.ac.id
† Universitas Katolik Indonesia Atma Jaya, Indonesia, sumani@atmajaya.ac.id Penulis Korespondensi: Sumani
Sitasi: Chandra, W. & Sumani (2023). Pengaruh Inovasi Terhadap Profitabilitas Perusahaan Sektor Industri Energi di Indonesia. Jurnal Akuntansi , 17 (1), Artikel masuk: 31 Maret 2023; Artikel diterima: 20 April 2023
between  exogenous  variables  and  endogenous  variables  using  the  coefficient  of determination (R2), predictive relevance (Q2), effect size (F2), and hypothesis testing (t- stat  and  p-value).  The  results  showed  no  significant  effect  of  innovation  on  CSR,  green investment,  and  profitability  as  dependent  variables.  In  addition,  there  is  no  significant effect  of  CSR  and  green  investment  as  independent  variables  on  profitability.  Finally, innovation  has  no  significant  effect  on  profitability  through  the  mediation  of  CSR  and green investment.
Keywords: Sustainability, Innovation, CSR, Green Investment, Profitability

## 1. PENDAHULUAN
Indonesia  terkenal  sebagai  salah  satu  negara  penampung  proses  produksi  yang menghasilkan  emisi  dan  jejak  karbon  yang  sangat  tinggi.  Pengelolaan  sumber energi  yang  kurang  tepat  memiliki  banyak  dampak  negatif  terhadap  lingkungan dan manusia. Polusi air, tanah, udara, serta suara telah banyak mencemari kualitas hidup  manusia.  Polusi  merupakan  sebuah  manifestasi  dari  pemborosan  ekonomi yang melibatkan penggunaan sumber daya yang tidak efisien (Qiu, Zhou, & Wei, 2018).  Banyak  perusahan  yang  bergerak  di  industri  energi  secara  eksploitatif beroperasi  tanpa  adanya  konsensus  dengan  warga  setempat.  Adanya  aktivitas produksi  yang  kurang  bertanggung  jawab  tidak  hanya  mengakibatkan  efek kerusakan  lingkungan,  tetapi  juga  berdampak  bagi  kesehatan  dan  kesejahteraan penduduk.
Perusahaan  yang  menghasilkan  biaya  energi  tinggi  cenderung  menarik lebih  banyak  perhatian  media  dan  menghadapi  tekanan  yang  lebih  besar  dari otoritas pemerintah, Lembaga Swadaya Masyarakat (LSM), dan pelanggan (D. Li et  al .,  2017).  Merujuk  pada  laporan  PBB  mengenai  pembangunan  berkelanjutan bahwa  pembangunan  akan  memastikan  kemajuan  global  dan  menjamin  masa depan  generasi  berikutnya  (Razzaq,  An,  &  Delpachitra,  2021;  Saufi,  Daud,  & Hassan,  2016).  Wujud  rencana  ini  disebut Sustainable  Development  Goals (SDGs). Salah satu penyebab kemunduran utama SDGs ialah investasi yang tidak terkendali  dan  tidak  responsif  secara  sosial  (Luque  &  Herrero-García,  2019). Sejak  awal  abad  ini, green  investment dan  CSR  disebut  sebagai  obat  mujarab untuk kesengsaraan pembangunan yang tidak berkelanjutan.
Inovasi  adalah  menciptakan  nilai  baru  dengan  cara  baru.  Pada  dasarnya, inovasi  adalah  proses  pengembangan,  penciptaan,  dan  implementasi  yang  terkait
dengan  produk  dan  layanan  baru  dengan  peningkatan  efisiensi,  keunggulan kompetitif, dan peningkatan efektivitas dalam pekerjaan terkait organisasi (Farhan Basheer,  Atif  Nawaz,  &  Afridi,  2019).  Inovasi  teknologi  merupakan  indikator yang  paling  efektif  untuk  menghindari  degradasi  lingkungan,  menjaga pemanfaatan  energi,  dan  mendorong  pertumbuhan  ekonomi  (Ramzan,  Raza, Usman,  Sharma,  &  Iqbal,  2022;  Usman  &  Balsalobre-Lorente,  2021).  Namun, kegiatan ekonomi yang masif mendorong permintaan pemanfaatan sumber listrik yang  meningkatkan  pencemaran  lingkungan,  sedangkan  inovasi  teknologi (research  and  developement )  mendorong  efisiensi  energi  (Usman  &  Balsalobre- Lorente,  2022).  Inovasi  teknologi  telah  muncul  sebagai  cara  yang  dikenal  luas untuk  menghadapi  masalah  lingkungan,  seperti  emisi  CO2  di  negara-negara Meksiko,  Indonesia,  Nigeria,  dan  Turki.  Negara-negara  ini  telah  melihat perkembangan  yang  tidak  seimbang  dalam  perlombaan  inovasi  teknologi  yang dapat dilambangkan dengan jumlah paten.
Para peneliti mendukung konsep dari dampak inovasi pada prospek kinerja umum,  seperti  pertumbuhan  penjualan,  laba,  atau  total  pangsa  pasar  produk (Canh,  Liem,  Thu,  &  Khuong,  2019).  Secara  lebih  khusus  dengan  adanya keunggulan  kompetitif,  perusahaan  dapat  memperoleh  pangsa  pasar  yang  lebih tinggi  dengan  produk-produk  inovatif.  Praktik  inovasi  lingkungan  perusahaan dapat  mencapai  tujuan  ganda  dalam  memperoleh  kinerja  lingkungan  dan  kinerja ekonomi (Chen & Ma, 2021). Selain itu, diyakini bahwa perusahaan dapat dengan sengaja  menggunakan  upaya  CSR  untuk  menunjukkan  komitmen  moral  mereka dengan  tujuan  mempromosikan  kesejahteraan  masyarakat  sebagai  bagian  dari operasi komersial mereka untuk meningkatkan kinerja keuangan perusahaan (Xue et al. , 2022).
Inovasi dapat merangsang investasi dalam teknologi energi hijau sehingga merangsang kinerja ekonomi perusahaan melalui dua saluran, yaitu meningkatkan pendapatan  dan mengurangi  biaya  (Ma, Huang,  Zhu,  &  Shen,  2022).  Siedschlag dan  Yan  (2021)  menunjukkan  bahwa  teknologi  lingkungan  berpengaruh  positif pada investasi lingkungan. Chen dan Ma (2021) menemukan bahwa aspek green investment didorong  oleh  faktor  pertumbuhan  ekonomi  dan  beberapa  intervensi
kebijakan  hijau. Green  investment akan  membantu  industri  untuk  mendapatkan keunggulan kompetitif dan pertumbuhan yang berkelanjutan.
Green  investment digambarkan  Chariri et  al. (2018)  sebagai  upaya perusahaan  untuk  mengelola  tantangan  lingkungan  dengan  menurunkan  dampak negatif operasi komersial terhadap lingkungan sekaligus meningkatkan penjualan. Green  investment juga  dianggap  dapat  meningkatkan  keunggulan  kompetitif, reputasi,  dan  nilai  perusahaan.  Hubungan  antara  R&D  dan  emisi  CO2  telah dieksplorasi oleh Fernández et al. (2018). Akan tetapi, studi ini tidak menemukan bukti  untuk  melaporkan  bahwa  inovasi  ramah  lingkungan  menghasilkan pengurangan  emisi  karbon.  Namun,  investasi  dalam  eko-inovasi  dapat  menjadi faktor  penting  yang  memulai  kemajuan  dalam  teknologi  inovatif  untuk  produksi hijau  dan  lingkungan  yang  bersih.  Investasi  dalam  R&D  dapat  menjadi  penentu penting  teknologi  inovatif  untuk  lingkungan  hijau  (Temesgen  Hordofa et  al . 2023).    Chen  dan  Ma  (2021)  telah  menunjukkan  bahwa green  investment dapat meningkatkan  kinerja  keuangan  dan  menciptakan  kinerja  yang  berkelanjutan. Namun,  berbeda  dengan  temuan  Wang et  al. (2018)  yang  menjelaskan  bahwa green investment akan menurunkan profitabilitas dan kinerja berkelanjutan karena perusahaan harus mengeluarkan lebih banyak biaya untuk green investment .
Cheng et  al. (2022)  menjelaskan  bahwa  kinerja  keuangan  menjadi  tolak ukur  keberhasilan  suatu  perusahaan  dalam  kegiatan  operasional.  Keputusan lingkungan  perusahaan  memiliki  dampak  besar  terhadap  lingkungan  dan  nilai perusahaan.  Cara  langsung  untuk  memahami  hasil  perilaku  lingkungan perusahaan  adalah  dengan  menguji  hubungan  antara  keputusan  lingkungan  dan kinerja  perusahaan  (Xue et  al. ,  2022).  Kinerja  keuangan  perusahaan  akan berpengaruh  pada  keputusan  investasi  manajer,  terutama  berkaitan  dengan lingkungan,  yang  membuat  perusahaan  memiliki  investasi  yang  berbeda  dalam menghadapi  tekanan  dari  sosial  maupun  tekanan  dari  konsumen  (Schaltenbrand, Foerstl, Azadegan, & Lindeman, 2018).
Singkatnya,  perilaku  baik  perusahaan  tidak  selalu  membawa  hasil  yang baik. Ada dua kategori literatur mengenai dampak perilaku baik  perusahaan pada kinerja  keuangan.  Jenis  literatur  pertama  menunjukkan  bahwa green  investment memiliki  efek  positif  pada  kinerja  keuangan.  Chariri et  al. (2018)  menunjukkan

## PENGARUH INOVASI TERHADAP PROFITABILITAS PERUSAHAAN SEKTOR INDUSTRI ENERGI DI INDONESIA
[ WENNY CHANDRA, DAN SUMANI ]
bahwa green  investment secara  signifikan  mendorong  pertumbuhan  kinerja keuangan  perusahaan.  Diungkapkan  oleh  Chen  dan  Ma  (2021)  berbagai  macam karakteristik  perusahaan,  seperti  ukuran  perusahaan,  kepemilikan  asing,  profil industri,  dan  frekuensi  rapat  komite  audit  akan  memberikan  pengaruh  terhadap green investment .  Pada jenis literatur kedua, green investment memiliki dampak negatif  terhadap  kinerja  keuangan.  Sebagian  besar  perusahaan  melakukan green investment karena  berada  di  bawah  tekanan  peraturan  lingkungan  sehingga menyebabkan  beberapa  kerugian,  seperti  mengarah  pada  tingginya  biaya  swasta perusahaan,  kurangnya  investasi  sumber  daya  dalam  proyek  komersial  yang menguntungkan  (Weche,  2019),  dan  penurunan  tajam    keuntungan  dan  modal perusahaan (Fan, Graff, Kou, Liu, & Wang, 2019).
Menurut  Jones et  al. (2018)  dalam  teori instrumental  stakeholder , perusahaan  dengan  kinerja  sosial  yang  unggul  cenderung  memiliki  beberapa keunggulan,  seperti  berkinerja  lebih  baik  secara  finansial  dengan  menarik konsumen  yang  bertanggung  jawab  secara  sosial,  mengurangi  ancaman  regulasi, meningkatkan  reputasi  mereka  di  mata  konsumen,  dan  meredakan  kekhawatiran dari  para  aktivis  dan  organisasi  nonpemerintah  untuk  hal  pelestarian  lingkungan (Dai et al ., 2022). Di sisi lain, peneliti Aupperle et al., (2017) berpendapat bahwa dengan  memenuhi  tujuan  yang  saling  bertentangan  dari  pemangku  kepentingan yang  berbeda  dapat  mengakibatkan  penggunaan  sumber  daya  tidak  efisien  dan akhirnya berdampak terhadap penurunan kinerja keuangan. Di samping itu, biaya yang dikeluarkan dari tindakan yang bertanggung jawab secara sosial cukup besar hingga dapat menempatkan perusahaan pada kerugian ekonomi.
Profitabilitas  merupakan  bukti    kinerja  perusahaan  untuk  memperoleh laba.  Menurut  Lestari  (2021),  nilai  profitabilitas  yang  lebih  baik  menunjukkan perusahaan  dapat  memperoleh  keuntungan  yang  lebih  tinggi  sehingga    dapat meningkatkan  aktivitas  tanggung  jawab  sosialnya  dan  menjelaskan  kewajiban sosial tersebut dalam laporan tahunan yang lengkap. Profitabilitas juga digunakan sebagai salah satu indikator dalam menilai kinerja perusahaan dan sebagai elemen untuk  menciptakan  nilai  perusahaan  pada  masa  depan  sehingga  profitabilitas menjadi  pertimbangan  yang  berguna  bagi  investor  dalam  menentukan  langkah berinvestasi. Untuk mengukur profitabilitas digunakan salah satu rasio, yaitu rasio
keuangan, sehingga semakin baik profitabilitas perusahaan maka semakin banyak pula informasi sosialnya.
Berdasarkan  latar  belakang  di  atas,  diketahui  beberapa  fenomena  yang terjadi  akibat  kegiatan  utama  perusahaan  industri  energi  telah  memberikan dampak negatif terhadap lingkungan dan kelangsungan hidup manusia. Dalam hal ini,  terdapat  agenda sustainability, yaitu  perusahaan  diharuskan  menempatkan program  tanggung  jawab  sosial  dalam  setiap  aspek  yang  harus  memberikan dampak  berkelanjutan  bagi  lingkungan  dan  masyarakat  serta  promosi green investment yang  semakin  digencarkan  oleh  pemerintah.  Selain  itu,  terdapat penegasan  bahwa  perihal  inovasi  memengaruhi  CSR  masih  kurang  umum  untuk diteliti (Ratajczak & Szutowski, 2016).
Oleh  sebab  itu,  penulis  ingin  mengetahui  pengaruh  inovasi  yang  akan mendorong profitabilitas dalam aspek ROE yang dimediasi oleh kinerja CSR dan green  investment pada  perusahaan  industri  energi  di  Indonesia.  Hal  ini  juga didorong fakta yang dikemukakan Yang et al. (2019) bahwa sebagian besar studi berfokus  pada  investasi  perusahaan  secara  umum,  tetapi  masih  kurang  terhadap green investment pada industri energi.

## 2. TINJAUAN LITERATUR DAN HIPOTESIS

## Dimensi Sustainability
Secara  ringkas, sustainability dapat  dipahami  sebagai  pembangunan  yang mencakup dimensi lingkungan, sosial, kelembagaan, dan ekonomi (Zeidan, 2022). Penilaian sustainability dan  dimensi  individualnya  dipandang  sebagai  pendorong penting inovasi hijau. Dimensi lingkungan mencakup teknologi dan layanan yang bertujuan    mengurangi  dampak  negatif  lingkungan,  seperti  pengelolaan  limbah dan pemanfaatan proses ekologi, misalnya melakukan daur  ulang. Dimensi sosial berkaitan  dengan  kesejahteraan  masyarakat,  organisasi,  dan  individu  itu  sendiri. Lalu,  dimensi  kelembagaan  mencakup  elemen  legislasi  terkait,  kebijakan  yang diberlakukan  di  tingkat  masyarakat,  dan  dukungan  politik  untuk  pembangunan. Terakhir, dimensi ekonomi dapat diakui sebagai upaya masyarakat dan organisasi dalam  mengelola  dampak  jaringan  bisnis  terhadap  kehidupan  di  bumi  beserta ekosistemnya.  Lalu,  dimensi  bisnis  berfokus  pada  kegiatan  perusahaan  untuk
menjalankan fungsi dan operasinya sedemikian rupa sehingga tidak menimbulkan efek  berbahaya  pada  lingkungan  atau  kesehatan  pelanggannya  sekaligus meningkatkan  hubungan  sosial  dengan  pemangku  kepentingan  (W.  Li et  al. , 2021).

## Inovasi
Beberapa  dimensi  aktivitas  inovasi  yang  berbeda,  yaitu  input  inovasi,  seperti investasi  R&D;  output  perantara,  seperti  paten;  output  akhir  yang  menghasilkan produk  atau  layanan  baru.  Ketiga  aktivitas  tersebut  berkaitan  dengan  biaya  dan risiko  yang  berbeda.  Oleh  karena  itu,  akses  ke  modal  risiko,  baik  dari  sumber internal  maupun  eksternal,  memainkan  peran  penting  dalam  proses  inovasi. Pendekatan  inovasi  paling  umum  ialah    pengeluaran  R&D  (C.  L.  Lee  &  Wu, 2016).  R&D  mengukur  proses  inovasi  berdasarkan  input  daripada  output  dan dianggap  sebagai  item  akuntansi  dan  diakui  pengukurannya  oleh International Financial Reporting Standards (Bockova & Zizlavsky, 2016).

## Legitimacy Theory
Legitimacy  theory berfokus  pada  pentingnya  persetujuan  sosial  dalam mempromosikan  keberlanjutan  perusahaan.  Oleh  karena  itu,  perusahaan  harus terlebih dahulu mengidentifikasi aktivitas yang  dapat diterima dan sesuai dengan keyakinan,  nilai,  dan  norma  masyarakat.  Legitimasi  merepresentasikan eksternalitas  perusahaan  yang  positif  dari  masyarakat  terkait  praktik  perusahaan dalam berbagai struktur sosial (Deegan, 2019).

## Stakeholder Theory
Stakeholder  theory menjelaskah  bahwa  setiap  kelompok  atau  individu dapat  memengaruhi  atau  dipengaruhi  oleh  pelaksanaan  tujuan  perusahaan (Freeman,  Dmytriyev,  &  Phillips,  2021).  Dengan  demikian, stakeholder  theory mengasumsikan  bahwa  kemampuan  perusahaan  untuk  beroperasi  terletak  pada penyertaan  strategis  kepentingan  pemangku  kepentingan  dalam  pengambilan keputusan.

## Signaling Theory
Signaling theory mengatakan bahwa jika suatu perusahaan memiliki laporan yang lebih  baik  tentang  perusahaannya,    manajer  perusahaan  termotivasi  untuk menyampaikan  laporan  tersebut  kepada  calon  investor,  dengan  harapan  nilai saham  perusahaan  akan  meningkat  (Ross,  1977).  Dalam signaling  theory ,  jika perusahaan  menginformasikan  laporan  yang  baik,  perusahaan  akan  dibedakan dengan  perusahaan  yang  tidak  memiliki  laporan  yang  baik,  yaitu  dengan melaporkan  kondisi  perusahaan.  Akan  baik  adanya  jika  perusahaan  memiliki sinyal  tentang  kemampuan  perusahaan  yang  baik  pada  masa  depan  karena  jika manajemen  keuangan  pada  masa  lalu  buruk,    kepercayaan  pasar  terhadap perusahaan akan menurun.

## Corporate Social Responsibility (CSR)
CSR  dapat  didefinisikan  sebagai  tindakan  yang  muncul  untuk  memajukan beberapa  kebaikan  sosial,  di  luar  kepentingan  perusahaan  dan  yang  diwajibkan oleh  hukum  (Lu,  Oh,  Kleffner,  &  Chang,  2021).  Aspek  utama  CSR  ialah dilakukan secara sukarela, melampaui kewajiban hukum dan kontrak perusahaan. CSR  melibatkan  berbagai  kegiatan,  seperti  ramah  karyawan,  ramah  lingkungan, memperhatikan  etika,  menghormati  komunitas    pabrik  perusahaan  berada,  dan bahkan ramah investor.

## Green Investment
Green  investment mengacu  pada  total  investasi  yang  dikeluarkan  perusahaan untuk mengurangi dampak negatif dari aktivitas perusahaan (Indriastuti & Chariri, 2021). Green  investment mengacu  pada  investasi  yang  diperlukan  untuk mengurangi emisi gas rumah  kaca dan polutan udara tanpa mengurangi produksi dan  konsumsi  barang-barang  nonenergi  secara  signifikan  (Eyraud,  Clements,  & Wane, 2013). Perusahaan menggunakan green investment sebagai cara baru untuk mengalokasikan sumber daya, menempatkan sumber daya yang terbatas ke dalam pengembangan teknologi hijau dan sumber daya terbarukan. Beberapa upaya yang dilakukan,  misalnya  mengurangi  konsumsi  energi,  meningkatkan  efisiensi pemanfaatan  sumber  daya,  dan  mencari  energi  terbarukan  sebagai  pengganti, dapat mengurangi emisi polutan, dan meningkatkan kualitas hidup lingkungan.

## Profitabilitas Perusahaan
Kinerja keuangan digunakan sebagai ukuran keberhasilan suatu perusahaan dalam mengukur  kegiatan  operasionalnya  (Yu  &  Huo,  2019).  Investor  memprediksi return melalui laporan keuangan dan laporan berkelanjutan yang telah diterbitkan oleh perusahaan. Semakin baik kinerja keuangan perusahaan maka semakin tinggi pula  investor  akan  menanamkan  modalnya  pada  perusahaan  tersebut.  Kinerja keuangan  digambarkan  dengan return  on  equity (ROE)  yang  merupakan  nilai profitabilitas  perusahaan.  Rasio  ini  digunakan  untuk  menilai  kemampuan manajemen perusahaan dalam mengelola modal untuk menghasilkan laba setelah pajak.
Model Penelitian

## Gambar 1. Model Penelitian
Dari Gambar 1,  hipotesis dalam penelitian ini ialah
H-1: Inovasi memiliki pengaruh terhadap profitabilitas.
H-2: Inovasi memiliki pengaruh terhadap kegiatan CSR.
H-3: Inovasi memiliki pengaruh terhadap kegiatan green investment .
H-4: CSR memiliki pengaruh terhadap profitabilitas.
H5: Green investment memiliki pengaruh terhadap profitabilitas.
H6: Inovasi memiliki pengaruh terhadap profitabilitas melalui mediasi CSR.
H7:  Inovasi  memiliki  pengaruh  terhadap  profitabilitas  melalui  mediasi green investment .

## 3. METODE PENELITIAN
Penelitian  ini  menggunakan  data  informasi  dari  laporan  tahunan  dan  laporan sustainability yang  dikeluarkan  langsung  oleh  perusahaan  industri  energi  dan divalidasi  secara  independen  untuk  memastikan  bahwa  informasi  yang  diterima telah  sesuai  dengan  pedoman  pencatatan  dan  pelaporan.  Laporan  tahunan  dan sustainability perusahaan  industri  energi  tersedia  langsung  dari  situs  resmi perusahaan  atau  terlampir  dalam  situs  resmi  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI).  Data penelitian  dalam  penelitian  ini  bersifat time-series karena  diambil  dari  24 perusahaan industri energi dari tahun 2019 hingga 2021. Sejumlah 24 perusahaan industri  energi  tersebut  sudah  memenuhi  kriteria  penelitian,  yaitu  mendapatkan penghargaan  PROPER  (Program  Penilaian  Peringkat  Kinerja  Perusahaan  dalam Pengelolaan  Lingkungan  Hidup)  dari  Kementerian  Lingkungan  Hidup  dan Kehutanan  dan  mencantumkan  data  yang  dibutuhkan  untuk  perhitungan  setiap variabel.  Pengolahan  data  dilakukan  dengan  menggunakan Structural  Equation Modelling dan software SmartPLS.
Inovasi  perusahaan  merupakan  variabel  independen  dan  diukur  dengan menggunakan hasil penelitian Mithani (2017),  yaitu rasio biaya inovasi dan biaya total sebagai proksi pengukuran inovasi.
Variabel CSR diukur dengan menggunakan rumus CSRINV menggunakan  natural log dengan  memasukkan  biaya  yang  dikeluarkan  untuk kegiatan CSR  sesuai dengan hasil penelitian Oyewumi et al. (2018).
CSRINV = LnCSRCost
CSRINV: Investasi CSR
CSR Cost: Biaya yang dikeluarkan oleh perusahaan untuk kegiatan CSR

## PENGARUH INOVASI TERHADAP PROFITABILITAS PERUSAHAAN SEKTOR INDUSTRI ENERGI DI INDONESIA
[ WENNY CHANDRA, DAN SUMANI ]
Variabel green  investment mengikuti  Chariri et  al. (2018)  diukur  dengan menggunakan  peringkat  PROPER awards yang  dikeluarkan  oleh  Kementerian Lingkungan Hidup dan Kehutanan dengan skala 5 atau gold (sangat baik), 4 atau green (baik),  3  atau blue (cukup),  2  atau red (buruk),  dan  1  atau black (sangat buruk).  Hal  ini  disebabkan  data green  investment sangat  jarang  dibahas  dalam laporan keuangan perusahaan.
Terakhir  untuk  profitabilitas  perusahaan  menggunakan return  on  equity (ROE) karena tidak hanya mencerminkan efisiensi operasi perusahaan, tetapi juga struktur modalnya yang kondusif untuk mengukur kinerja keuangan sesuai dengan hasil penelitian Choi et al. (2010).

## 4. HASIL DAN PEMBAHASAN
Uji Statistik Deskriptif
Tabel 1. Hasil Uji Statistik Deskriptif Descriptive Statistics N Min Max Mean Std. Deviation Inovasi 72 .00008 .16 .0165 .02776 CSR 72 1.06 25.22 14.1331 6.35562 Green Investment 72 3.00 5.00 3.7083 .73996 Profitabilitas 72 -2.54 1.12 .1353 .37821 Valid N (listwise) 72 Variable Indicators Number Percentage Green Investment Gold (5) 4 16.67% Green (4) 9 37.50% Blue (3) 11 45.83% Red (2) 0 0% Black (1) 0 0%
Tabel  1  menunjukkan  hasil  deskriptif  data  penelitian.  Variabel  inovasi menghasilkan nilai  minimum sebesar 0,00008 yang dimiliki oleh Golden Energy Mines Tbk. pada tahun 2020, sedangkan nilai maksimumnya sebesar 0,16 dimiliki oleh Indo Tambangraya Megah Tbk. pada tahun 2020. Nilai rata–rata keseluruhan dari variabel ini sebesar 0,0165 dengan standar deviasi sebesar 0,0276.  Variabel CSR menghasilkan nilai minimum sebesar 1,06 yang dimiliki oleh Petrosea Tbk. pada tahun 2021 dan nilai maksimum sebesar 25,22 oleh Perusahaan Gas Negara Tbk.  pada tahun  2019.  Rata–rata  keseluruhan  yang  dihasilkan  dari  variabel  CSR adalah  14,1331  dengan  standar  deviasi  sebesar  6,35562.  Variabel green investment menghasilkan nilai minimum 3 dan maksimum 5 sesuai dengan skala rating  PROPER awards, yaitu  nilai  1  hingga  5.  Variabel  ini  menghasilkan  rata– rata  sebesar  3,7083  dan  standar  deviasi  sebesar  0,73996.  Variabel  profitabilitas menghasilkan  nilai  minimum  sebesar  -2,54  yang  dimiliki  oleh  Bumi  Resources Tbk. pada tahun 2020 dan nilai maksimum atas variabel ini sebesar 1,12 diperoleh Golden  Energy  Mines  Tbk.  pada  tahun  2021.  Adapun  perolehan  rata–rata  dari variabel profitabilitas sebesar 0.1353 dan standar deviasi senilai 0,37821.

## Hasil Analisis Data Penelitian Menggunakan Structural Equation Modelling-

## PLS – Inner Model
Pengujian inner model terdiri atas pengujian koefisien determinasi (R 2 ), relevansi prediksi  (Q 2 ), effect  size (F 2 ),  dan  uji  hipotesis.  Chin  (1998)  menyatakan  kriteria nilai R 2 sebesar 0.67, 0.33, dan 0.19 sebagai substansial, sedang atau moderat, dan lemah.
Tabel 2. Hasil Uji R 2 R Square R Square Adjusted CSR 0,010 -0,004 Green Investment 0,001 -0,013 Profitabilitas 0,028 -0,015 Sumber: Data diolah peneliti (2022)
Berdasarkan Tabel 2, dapat dilihat bahwa model inovasi terhadap CSR memberikan  nilai  R 2 sebesar  0,010;  dengan  demikian,  dapat  diinterprestasikan bahwa  variabel  CSR  dapat  dijelaskan  oleh  variabel  inovasi    sebesar  1,0%, sedangkan  sisanya  sebesar  99,0%  dijelaskan  oleh  variabel  lain  di  luar  penelitian ini.  Pada  model  inovasi  terhadap green  investment memberikan  nilai  R 2 sebesar

## PENGARUH INOVASI TERHADAP PROFITABILITAS PERUSAHAAN SEKTOR INDUSTRI ENERGI DI INDONESIA [ WENNY CHANDRA, DAN SUMANI ]
0,001; dengan demikian, dapat diinterprestasikan bahwa variabel green investment dapat  dijelaskan  oleh  variabel  inovasi    sebesar  0,1%,  sedangkan  sisanya  sebesar 99,9%  dijelaskan  oleh  variabel  lain  di  luar  penelitian  ini.  Pada  model  inovasi, CSR,  dan green  investment terhadap  profitabilitas  memberikan  nilai  R 2 sebesar 0,028.  Dengan  demikian,  dapat  diinterprestasikan  bahwa  variabel  profitabilitas dapat dijelaskan oleh variabel inovasi, CSR, dan green investment sebesar 2,8%, sedangkan  sisanya  sebesar  97,2%  dijelaskan  oleh  variabel  lain  di  luar  penelitian ini.
Selanjutnya,  dilakukan  uji  Q 2 untuk  mengukur  seberapa  baik  nilai observasi  yang  dihasilkan  atau  melihat  seberapa  baik path  model dapat memprediksi  nilai-nilai  dari  data aslinya.  Jika  nilai  0,02  ≤  Q2  <  0,15, predictive relevance tergolong  kecil;  jika  nilai  0,15  ≤  Q2  <  0,35, predictive  relevance tergolong sedang, dan jika nilai Q2 ≥ 0,35, predictive relevance tergolong besar (Chin, 1998). Penelitian ini menghasilkan nilai Q 2 sebesar 0,000884 > 0 atau Q2 < 0.02. Dengan demikian, predictive relevance dalam penelitian ini tergolong kecil atau nilai observasi dari model kurang baik.
Selanjutnya,  dilakukan  uji  F 2 untuk  mengetahui  besar  pengaruh  variabel eksogen  terhadap  variabel  endogen.  Nilai  F 2 dikategorikan  berdasarkan  besar kecilnya efek oleh Hair Jr, Matthews, Matthews, dan Sarstedt (2017), yaitu F 2 < 0,02 dianggap tidak memilki efek, nilai 0,02 ≤ F 2 < 0,15 maka termasuk ke dalam small effect , nilai 0,15 ≤ F 2 < 0,35 termasuk ke dalam medium effect , dan nilai F 2 ≥ 0,35 maka termasuk ke dalam large effect .
Tabel 3. Hasil Uji F 2
CSR Green Investment Inovasi Profitabilitas CSR 0.025 Green Investment 0.002 Inovasi 0.010 0.001 0.002 Profitabilitas
Sumber : Data olahan peneliti (2022)
Tabel  3  menunjukkan  hasil  perhitungan  dari  uji  F 2 .  Hasil  data menunjukkan bahwa pengaruh antarvariabel pada penelitian ini secara garis besar memiliki  kategori  lemah.  Variabel  CSR  terhadap  profitabilitas  memiliki  nilai
0,025 atau lebih besar dari 0,02, dikategorikan memiliki pengaruh kecil. Variabel green investment terhadap profitabilitas memiliki nilai 0,002 atau lebih kecil dari 0,02  dan  dikategorikan  tidak  memiliki  efek.  Variabel  inovasi  terhadap  CSR memiliki  nilai  0,010  atau  lebih  kecil  dari  0,02  dan  dikategorikan  tidak  memiliki efek.  Variabel  inovasi terhadap green  investment memiliki  nilai  0,001  atau lebih kecil  dari  0,02  dan  dikategorikan  tidak memiliki efek.  Variabel  inovasi  terhadap profitabilitas  memiliki  nilai  0,002  atau  lebih  kecil  dari  0,02  dan  dikategorikan tidak memiliki efek.
Uji  hipotesis  menggunakan  metode  SEM  PLS  dilakukan  untuk mengetahui  hubungan  pengaruh  antarvariabel  dan  melihat  keputusan  hipotesis diterima  atau  ditolak  melalui  kriteria  jika  nilai  signifikansi  t  –  value  >  1,96  dan atau nilai p – value < 0,05 pada taraf signifikansi 5% (α = 5%), Ha diterima dan Ho ditolak, sebaliknya jika nilai t-value < 1.96 dan atau nilai p-value > 0.05 pada taraf signifikansi 5% (α = 5%) maka Ha ditolak dan Ho diterima.
Tabel 4. Hasil Uji Hipotesis
Original Sample (O) Sample Mean (M) Standard Deviation (STDEV) T Statistics (|O/STDEV|) P Values Inovasi -> Profitabilitas -0.044 -0.069 0.084 0.531 0.595 Inovasi -> CSR -0.099 -0.095 0.079 1.263 0.207 Inovasi -> Green Investment 0.031 0.025 0.084 0.364 0.716 CSR -> Profitabilitas 0.160 0.106 0.179 0.896 0.370 Green Investment -> Profitabilitas 0.041 0.050 0.080 0.505 0.614 Inovasi -> CSR -> Profitabilitas -0.016 -0.009 0.025 0.636 0.525 Inovasi -> Green Investment -> Profitabilitas 0.001 0.000 0.008 0.152 0.879
Sumber: Data diolah peneliti (2022)
Berdasarkan  hasil  pengujian  pada  Tabel  4,    seluruh  hipotesis  yang diajukan dalam penelitian ini ditolak karena memiliki nilai p-values < 0,05 dan t hitung yang lebih besar daripada t tabel.

## PENGARUH INOVASI TERHADAP PROFITABILITAS PERUSAHAAN SEKTOR INDUSTRI ENERGI DI INDONESIA
[ WENNY CHANDRA, DAN SUMANI ]

## Pembahasan

## Tabel 5 Pengaruh antarvariabel
Original Sample (O) Sample Mean (M) Standard Deviation (STDEV) T Statistics (|O/STDEV|) P Values Hipotesis H1 Inovasi -> Profitabilitas -0.044 -0.069 0.084 0.531 0.595 TIDAK DITERIMA H2  Inovasi -> CSR -0.099 -0.095 0.079 1.263 0.207 TIDAK DITERIMA H3 Inovasi -> Green Investment 0.031 0.025 0.084 0.364 0.716 TIDAK DITERIMA H4  CSR -> Profitabilitas 0.160 0.106 0.179 0.896 0.370 TIDAK DITERIMA H5 Green Investment -> Profitabilitas 0.041 0.050 0.080 0.505 0.614 TIDAK DITERIMA H6 Inovasi -> CSR -> Profitabilitas -0.016 -0.009 0.025 0.636 0.525 TIDAK DITERIMA H7 Inovasi -> Green Investment -> Profitabilitas 0.001 0.000 0.008 0.152 0.879

## TIDAK DITERIMA
Sumber : Hasil Pengolahan Data
Pengujian  H-1  tidak  diterima  dan  dinyatakan  tidak  terdapat  pengaruh signifikan  antara  inovasi  dan  profitabilitas.  Menurut  penulis,  terdapat  faktor eksternal, yaitu pandemi covid-19, yang memengaruhi hasil data biaya R&D yang fluktuatif.  Hal  tersebut  berdampak  pada  pengurangan  biaya  R&D  yang dikeluarkan  karena  perusahaan  lebih  berfokus  menciptakan  strategi  untuk  bisa bertahan di tengah keadaan pandemi yang memberikan banyak hambatan terhadap proses  produksi  sehingga  proses  R&D  tidak  maksimal  dalam  menciptakan teknologi baru. Hal tersebut berefek  pada profitabilitas perusahaan  yang menjadi tidak  stabil  atau  cenderung  menurun.  Namun,  perusahaan  berusaha mempertahankan  kepercayaan  para stakeholder dengan  tetap  berusaha menjalankan bisnis mereka dalam keadaan tersebut.
Pengujian  H-2  tidak  diterima  dan  dinyatakan  tidak  terdapat  pengaruh signifikan  antara  inovasi  dan  CSR.  Kegiatan  R&D  tidak  dapat  mencerminkan poin-poin  keberlanjutan  yang  ada  dalam  kegiatan  CSR.  Masih  banyak  kegiatan R&D  perusahaan  energi  yang  menghasilkan  produk  atau  jasa  sesuai  dengan kebutuhan  perusahaan  dan  masih  sulit  untuk  sepenuhnya  mendukung
keberlanjutan.  Argumen  penelitian  ini  didukung  oleh  penelitian  yang  dilakukan oleh  Tsai et  al. (2012)  yang  melaporkan  bahwa  kegiatan  CSR  tidak mempromosikan inovasi dalam produk dan layanan perusahaan. Menurut penulis, kegiatan CSR memiliki jangkauan yang lebih variatif dan memiliki fokus terhadap eksternal  serta memiliki  tujuan  untuk  memperoleh  peningkatan  perhatian  publik. Adapun  kegiatan  R&D  berfokus  pada  input  perusahaan  untuk  menghasilkan produk atau proses baru sehingga kedua hal tersebut tidak memiliki pengaruh satu sama  lain.  Selain  itu,  Khalil et  al. (2022)  juga  menunjukkan  hasil  penelitiannya yang  menyatakan  bahwa  tidak  ada  hubungan  dua  arah  antara  praktik  CSR  dan inovasi.  Dengan  kata  lain,  jika  proses  R&D  terhambat,  hal  itu  tidak  akan memengaruhi perusahaan untuk menjalankan kegiatan CSR.
Pengujian  H-3  tidak  diterima  dan  dinyatakan  tidak  terdapat  pengaruh signifikan antara inovasi dan green investment . Menurut penulis, hasil  penelitian ini  tidak  menemukan  bukti  bahwa  kegiatan  investasi  R&D  memengaruhi green investment di  mana  proksi green  investment yang  diukur  melalui  peringkat PROPER  tidak  menunjukkan  secara  langsung  beban  sebenarnya  dari  kegiatan hijau  yang  dilakukan  perusahaan.  Selain  itu,  Fernández et  al. (2018)  dalam penelitiannya telah mengeksplorasi hubungan antara R&D dan emisi CO 2 sebagai ukuran green  investment dan  tidak  menemukan  bukti  untuk  melaporkan  bahwa kegiatan  investasi  R&D  ramah  lingkungan  menghasilkan  pengurangan  emisi karbon.
Pengujian  H-4  tidak  diterima  dan  dinyatakan  tidak  terdapat  pengaruh signifikan antara CSR dan profitabilitas. Dalam penelitian ini kegiatan CSR yang dilakukan  oleh  perusahaan  industri  energi  tidak  memiliki  dampak  langsung terhadap  masyarakat  secara  penjualan.  Hal  ini  karena  CSR  dilakukan  sekadar memenuhi tuntutan legal dan karena perusahaan energi dilihat sebagai perusahaan yang  menghasilkan  banyak  dampak  negatif,  khususnya  terhadap  masyarakat. Akibatnya,    hal  tersebut  tidak  berpengaruh  pada  profitabilitas  perusahaan. Argumen penelitian juga didukung dari hasil penelitian Menzel et al. (2010) serta Newell dan Lee (2012) yang menyatakan bahwa investasi CSR tidak berpengaruh pada  peningkatan  kinerja  keuangan.  Adapun  hasil  penelitian  Brammer et  al. (2006)  menyatakan  bahwa  realisasi  pengembalian  perusahaan  yang  mengadopsi
kinerja  CSR  yang  lebih  tinggi  tidak  sebanding  dengan  total  biaya  CSR  yang dikeluarkan.  Hal  ini  menyebabkan  CSR  menjadi  beban  bagi  perusahaan  dan menurunkan profitabilitas perusahaan. Selain itu, Nelling dan Webb (2009) dalam penelitiannya  menyatakan  bahwa  kinerja  CSR  tidak  memengaruhi  kinerja keuangan. CSR menjadi salah satu kegiatan perwujudan sustainability bisnis yang dilakukan  untuk  memperoleh  legitimasi  perusahaan  dan  memenuhi  ekspektasi sekaligus  menarik  perhatian  para  pemangku  kepentingan.  Tetap  penting  bagi perusahaan  untuk  menjalankan  kegiatan  CSR  demi  meningkatkan  reputasi perusahaan terhadap pihak eksternal.
Pengujian  H-5  tidak  diterima  dan  dinyatakan  tidak  terdapat  pengaruh signifikan antara green investment dan profitabilitas. Green investment perusahaan tidak  dijelaskan  secara  rinci  melalui  laporan sustainability perusahaan,  tetapi hanya diterangkan dengan mendapat peringkat PROPER awards yang didapatkan perusahaan.  Hal  tersebut  hanya  mencerminkan  seberapa  patuh  atau  niat perusahaan  dalam  mendukung  keberlanjutan  lingkungan  dan  tidak  menjelaskan beban  sebenarnya green  investment yang  akan  berpengaruh  pada  profitabilitas perusahaan. Didukung hasil penelitian Wang et al. (2018) ditemukan bahwa green investment berdampak  menurunkan  kinerja  keuangan  dan  kinerja  berkelanjutan karena  perusahaan  harus  mengeluarkan  lebih  banyak  biaya  tambahan  untuk kegiatan green  investment .  Menurut  K.-H.  Lee  dan  Min  (2015),  emisi  karbon memiliki  dampak  negatif  yang  signifikan  terhadap  nilai  pasar  perusahaan. Diungkapkan  pula  oleh  Chen  dan  Ma  (2021)  bahwa green  investment memiliki dampak negatif terhadap kinerja keuangan. Sebagian besar perusahaan melakukan green  investment dengan  dasar  tekanan  peraturan  lingkungan  dan  dengan  asas dimensi kelembagaan sehingga menyebabkan beberapa kerugian, seperti semakin tinggi  biaya  swasta  perusahaan,  kurangnya  investasi  sumber  daya  dalam  proyek komersial  yang  menguntungkan,  hingga  penurunan  tajam  terhadap  keuntungan dan  modal  perusahaan.  Selain  itu,  data  dalam  Tabel  1  juga  mengungkapkan perusahaan industri energi yang telah mendapatkan PROPER awards dari laporan sustainability perusahaan  untuk  kategori gold sebesar  16,67%  atau  setara  4 perusahaan, kategori green sebesar 37,5% atau setara 9 perusahaan, dan kategori blue sebesar  45,83%  atau  setara  11  perusahaan.  Data  tersebut  menunjukkan
bahwa mayoritas perusahaan industri energi sebesar 45,83% telah mengatur green investment mereka  pada  tingkat  minimum  dari  perolehan  kategori blue yang paling banyak jumlahnya.
Pengujian  H-6  tidak  diterima  dan  dinyatakan  tidak  terdapat  pengaruh signifikan  antara  inovasi  dan  profitabilitas  dengan  dimediasi  CSR.  Menurut penulis,  CSR  tidak  dapat  menjadi  mediasi  dari  kegiatan  R&D  terhadap profitabilitas  karena  kegiatan  R&D  tidak  sepenuhnya  dapat  mewakilkan keberlanjutan  perusahaan  melalui  produk  yang  dihasilkan  dan  CSR  yang dilakukan  oleh  perusahaan  industri  energi  ditujukan  hanya  untuk  meningkatkan citra  perusahaan  terhadap  masyarakat.  Argumen  didukung  oleh  penelitian  C.  Y. Lee et  al., (2017)  yang  menemukan  bahwa  tidak  terdapat  perbedaan  dari  hasil kinerja  keuangan  yang  signifikan  antara  perusahaan  yang  menerapkan  dan  tidak menerapkan prinsip sustainability . Selain itu, argumen didukung oleh Oyewumi et al. (2018)  yang  memiliki  pendapat  bahwa  CSR  tidak  memengaruhi  kinerja keuangan  perusahaan  dan  kinerja  berkelanjutannya  karena  biaya  tambahan  dari CSR  yang  semakin  tahun  akan  semakin  tinggi  sehingga  menambah  beban perusahaan. Menurut penulis, setiap biaya dari kegiatan CSR dianggap beban dan akan  mengakibatkan  penurunan  profitabilitas  pada  kinerja  keuangan.  Selain  itu, banyak perusahaan yang sudah melakukan kegiatan CSR, tetapi tidak memperoleh kepercayaan dari stakeholders.
Pengujian  H-7  tidak  diterima  dan  dinyatakan  tidak  terdapat  pengaruh signifikan  antara  inovasi  dan  profitabilitas  dengan  dimediasi green  investment.
Menurut  penulis,  pembelian  peralatan  perlindungan  lingkungan  dan  investasi dalam  teknologi  hijau  akan  menghabiskan  uang  yang  besar  dengan  pendapatan yang  tidak  pasti  sehingga  menempatkan  perusahaan  pada  risiko  investasi  yang lebih besar dan dapat menurunkan profitabilitas.  Adapun green investment hanya dilakukan  sebagai  kewajiban  perusahaan  dalam  memenuhi  tuntutan  pemerintah. Hal  ini  didukung  penelitian  Zhang et  al .  (2019)  yang  berpendapat  bahwa green investment akan  menurunkan  kinerja  keuangan  dan  kinerja  berkelanjutan  karena biaya  untuk green  investment akan  menambah  biaya  perusahaan  dan memengaruhi  laba  perusahaan.  Hal  ini  mendukung  argumen  bahwa  investasi R&D  tidak  berpengaruh  oleh green  investment sebagai  mediasi  karena green

## PENGARUH INOVASI TERHADAP PROFITABILITAS PERUSAHAAN SEKTOR INDUSTRI ENERGI DI INDONESIA
[ WENNY CHANDRA, DAN SUMANI ]
investment bertindak  sebagai  beban  baru  bagi  perusahaan  yang  akan  sama memberikan  pengaruh  bagi  kinerja  keuangan  perusahaan.  Menurut  Hart  dan Ahuja  (1996), green  investment akan  mengambil  tempat  dari  sumber  daya  yang sudah  digunakan  terlebih  dahulu  oleh  perusahaan  untuk  proses  produksi  dan operasi  normal.  Hal  ini  akan  memengaruhi  produksi  dan  penjualan  yang  sudah ada sehingga merusak kinerja keuangan perusahaan. Menurut penulis, motif untuk memaksimalkan  keuntungan  pemegang  saham  dapat  mendorong  perusahaan untuk  lebih  memperhatikan  perubahan  kinerja  jangka  pendek,  seperti pertumbuhan  laba  bersih,  yang  artinya  perusahaan  tidak  menggunakan  sumber daya green investment dengan baik sehingga menyebabkan kinerja keuangan tidak signifikan, dan bahkan berdampak negatif pada kinerja keuangan.

## 5. SIMPULAN DAN SARAN
Dalam  penelitian  ini,  inovasi  tidak  berpengaruh  signifikan  pada  CSR, green investment, dan  profitabilitas  perusahaan industri  energi.  CSR  tidak  berpengaruh signifikan  pada  profitabilitas  perusahaan  industri  energi.  Begitu  pula, green investment tidak  berpengaruh  signifikan  pada  profitabilitas  perusahaan  industri energi.  Hal  itu  menyebabkan  CSR  tidak  memediasi  pengaruh  inovasi  terhadap profitabilitas  perusahaan  industri  energi.  Begitu  pula, green  investment tidak memediasi pengaruh inovasi terhadap profitabilitas perusahaan industri energi.
Penulis  memiliki  beberapa  saran  bagi  pemerintah  untuk  dapat  selalu meningkatkan  dan menaruh  perhatian  penuh  terhadap  nilai sustainability dengan membuat  kebijakan  atau  peraturan  yang  mendukung.  Salah  satu  langkah  yang dapat dilakukan pemerintah ialah mengimbau perusahaan untuk mengadopsi eko- inovasi  dan  mewajibkan  kegiatan  keberlanjutan  terhadap  perusahaan  melalui aktivitas CSR dan green investment. Hal tersebut bertujuan agar semakin banyak perusahaan  dan  masyarakat  yang  sadar  dan  berpartisipasi  aktif  dalam  menjaga kelestarian  lingkungan.  Lalu,    bagi  perusahaan  disarankan  untuk  mementingkan sustainability sebagai nilai jangka panjang. Hal tersebut dapat perusahaan lakukan dengan  melakukan  kegiatan  R&D  yang  mencerminkan  nilai  keberlanjutan  dan wajib  mencantumkan  aktivitas  hijau  dan  aktivitas  CSR  dalam sustainability
report .  Adapun  bagi  investor  dan  calon  investor  dapat  melihat  bagaimana perusahaan  industri  energi  mengeksploitasi  hasil  kekayaan  dan  hasil  bumi sehingga  perlu  adanya  peran  pelestarian  alam  dan  kepedulian  dari  sisi  investor bahwa sustainability merupakan  hal  yang  penting.  Investor  dan  calon  investor dapat  melihat  aspek  keberlanjutan  melalui  kegiatan  CSR  dan green  investment . Terakhir  untuk  penelitian  selanjutnya  diharapkan  memperdalam  objek  penelitian dengan menambah variabel–variabel lain untuk mengeneralisasi penelitian. Dalam penelitian  ini,  tidak  terdapat  signifikansi  dalam  semua  hipotesis  karena  proksi green  investment memakai  peringkat  PROPER  sehingga  tidak  dapat  mewakili besaran  beban  yang  sebenarnya.  Penelitian  selanjutnya  dapat  menggunakan variabel  lain,  seperti green  bonds .  Penelitian  selanjutnya  juga  dapat  mengganti variabel mediasi menjadi variabel moderasi.

## DAFTAR RUJUKAN
Aupperle,  K.  E.,  Carroll,  A.  B.,  &  Hatfield,  J.  D.  (2017).  An  Empirical Examination  of  the  Relationship  between  Corporate  Social  Responsibility and  Profitability. The  Academy  of  Management  Journal , 28 (2),  446–463. https://doi.org/10.2307/256210
Bockova, N., & Zizlavsky, O. (2016). The Innovation and Financial Performance of  a  Company:  A  Study  from  Czech  Manufacturing  Industry. Transformations in Business and Economics , 15 , 156–175.
Brammer, S., Brooks, C., & Pavelin, S. (2006). Corporate Social Performance and Stock  Returns:  UK  Evidence  from  Disaggregate  Measures. Financial Management , 35 (3), 97–116. https://doi.org/10.1111/J.1755- 053X.2006.TB00149.X
Canh,  N.  T.,  Liem,  N.  T.,  Thu,  P.  A.,  &  Khuong,  N.  V.  (2019).  The  Impact  of Innovation on the Firm Performance and Corporate Social Responsibility of Vietnamese Manufacturing Firms. Sustainability , 11 (13), 3666. https://doi.org/10.3390/SU11133666
Chariri,  A.,  Bukit,  G.  R.  S.  B.,  Eklesia,  O.  B.,  Christi,  B.  U.,  &  Tarigan,  D.  M. (2018).  Does  Green  Investment  Increase  Financial  Performance?  Empirical Evidence  from  Indonesian  Companies.  In E3S  Web  of  Conferences  31 (p. 09001). https://doi.org/10.1051/E3SCONF/20183109001
Chen,  Y.,  &  Ma,  Y.  (2021).  Does  Green  Investment  Improve  Energy  Firm
Performance? Energy Policy , 153 , 112252.
https://doi.org/10.1016/J.ENPOL.2021.112252
Cheng, B., Qiu, B., Chan, K. C., & Zhang, H. (2022). Does a Green Tax Impact a Heavy-Polluting Firm’s Green Investments? Applied Economics , 54 (2), 189–
205. https://doi.org/10.1080/00036846.2021.1963663
Chin,  W. W.  (1998).  The  Partial  Least  Squares  Approach to  Structural  Equation Modeling.  In Modern  Methods  for  Business  Research (pp.  295–336).
Lawrence Erlbaum Associates Publishers.
Choi, J. S., Kwak, Y. M., & Choe, C. (2010). Corporate Social Responsibility and Corporate Financial Performance: Evidence from Korea. Australian Journal of Management , 35 (3), 291–311. https://doi.org/10.1177/0312896210384681
Dai, Y., Ahmed, A. A. A., Kuo, T.-H., Malik, H. A., Nassani, A. A., Haffar, M., …  Iramofu,  D.  P.  F.  (2022).  Impact  of  CSR,  Innovation,  and  Green Investment  on  Sales  Growth:  New Evidence  from  Manufacturing  Industries of  China  and  Saudi  Arabia. Economic  Research-Ekonomska  Istraživanja ,
35 (1),
4537–4556.
https://doi.org/https://doi.org/10.1080/1331677X.2021.2015610
Deegan,  C.  M.  (2019).  Legitimacy  theory:  Despite  its  Enduring  Popularity  and Contribution, Time is Right for a Necessary Makeover. Accounting, Auditing and Accountability Journal , 32 (8), 2307–2329. https://doi.org/10.1108/AAAJ-08-2018-3638 Eyraud,  L.,  Clements,  B.,  &  Wane,  A.  (2013).  Green  Investment:  Trends  and Determinants. Energy Policy , 60 , 852–865. https://doi.org/10.1016/J.ENPOL.2013.04.039
Fan,  H.,  Graff,  J.  S.,  Kou,  Z.  Z.,  Liu,  X.,  &  Wang,  H.  (2019).  Going  Green  in China:  Firms’  Responses  to  Stricter  Environmental  Regulations. Nber Working Paper Series , 26540 . https://doi.org/10.3386/w26540
Farhan  Basheer,  M.,  Atif  Nawaz,  M.,  &  Afridi,  T.  (2019).  The  Knowledge Economy  and  Open  Innovation:  Evidence  from  Pakistan. Pakistan  Social Sciences Review , 3 (1), 332–346.
Fernández  Fernández,  Y.,  Fernández  López,  M.  A.,  &  Olmedillas  Blanco,  B. (2018). Innovation for Sustainability: The Impact of R&D Spending on CO2 Emissions. Journal of Cleaner Production , 172 , 3459–3467. https://doi.org/10.1016/J.JCLEPRO.2017.11.001
Freeman,  R.  E.,  Dmytriyev,  S.  D.,  &  Phillips,  R.  A.  (2021).  Stakeholder Theory and  the  Resource-Based  View  of  the  Firm. Journal  of  Management , 47 (7), 1757–1770. https://doi.org/10.1177/0149206321993576
Hair Jr, J. F., Matthews, L. M., Matthews, R. L., & Sarstedt, M. (2017). PLS-SEM or  CB-SEM:  Updated  Guidelines  on  Which  Method  to  Use. International
Journal of Multivariate Data Analysis , 1 (2), 107–123.
https://doi.org/10.1504/ijmda.2017.087624
Hart,  S.,  &  Ahuja,  G.  (1996).  Does  it  Pay  to  Be  Green?  An  Empirical Examination  of  the  Relationship  between  Emission  Reduction  and  Firm Performance. Business Strategy and the Environment, Wiley Blackwell, 5 (1), 30–37. https://doi.org/10.1002/(SICI)1099-0836(199603)5:1
Indriastuti,  M.,  &  Chariri,  A.  (2021).  The  Role  of  Green  Investment  and
Corporate  Social  Responsibility  Investment  on  Sustainable  Performance. Cogent Business & Management , 8 (1), 1960120. https://doi.org/10.1080/23311975.2021.1960120 Jones,  T.  M.,  Harrison,  J.  S.,  &  Felps,  W.  (2018).  How  Applying  Instrumental Stakeholder  Theory  can  Provide  Sustainable  Competitive  Advantage. Academy of Management Review , 43 (3), 371–391. https://doi.org/10.5465/AMR.2016.0111
Khalil,  M.  A.,  Khalil,  R.,  &  Khalil,  M.  K.  (2022).  Environmental,  Social  and Governance  (ESG)  -  Augmented  Investments  in  Innovation  and  Firms’
Value:  A  Fixed-Effects  Panel  Regression  of  Asian  Economies. China Finance Review International . https://doi.org/10.1108/CFRI-05-2022-0067
Lee, C. L., & Wu, H. C. (2016). How Do Slack Resources Affect the Relationship between R&D Expenditures  and Firm Performance? R and D Management ,
46 , 958–978. https://doi.org/10.1111/RADM.12141
Lee, C. Y., Chang, W. C., & Lee, H. C. (2017). An Investigation of the Effects of Corporate  Social  Responsibility  on  Corporate  Reputation  and  Customer Loyalty  -  Evidence  from  the  Taiwan  Non-Life  Insurance  Industry. Social Responsibility  Journal , 13 (2),  355–369.  https://doi.org/10.1108/SRJ-01- 2016-0006
Lee, K.-H., & Min, B. (2015). Green R&D for Eco-Innovation and Its Impact on Carbon  Emissions  and  Firm  Performance. Journal  of  Cleaner  Production , 141 , 41–49. https://doi.org/10.1016/J.JCLEPRO.2016.08.123
Lestari,  H.  S.  (2021).  Financial  Leverage  and  Financial  Performance  of Conventional  Banks  in  Indonesia. Journal  of  Hunan  University  Natural
Sciences , 48 (2), 24–35. Retrieved from http://jonuns.com/index.php/journal/article/view/513
Li, D., Zheng, M., Cao, C., Chen, X., Ren, S., & Huang, M. (2017). The Impact of Legitimacy  Pressure  and  Corporate  Profitability  on  Green  Innovation: Evidence from China Top 100. Journal of Cleaner Production , 141 , 41–49. https://doi.org/10.1016/J.JCLEPRO.2016.08.123
Li, W., Chien, F., Hsu, C. C., Zhang, Y. Q., Nawaz, M. A., Iqbal, S., & Mohsin, M.  (2021).  Nexus  between  Energy  Poverty  and  Energy  Efficiency: Estimating  the  Long-Run  Dynamics. Resources  Policy , 72 ,  102063. https://doi.org/10.1016/j.resourpol.2021.102063
Lu, H., Oh, W.-Y., Kleffner, A., & Chang, Y. K. (2021). How Do Investors Value Corporate  Social  Responsibility?  Market  Valuation  and  the  Firm  Specific
Contexts. Journal of Business Research , 125 , 14–25.
https://doi.org/10.1016/j.jbusres.2020.11.063
Luque, A., & Herrero-García, N. (2019). How Corporate Social (Ir)Responsibility in the Textile Sector is Defined, and Its Impact on Ethical Sustainability: An Analysis  of  133  Concepts. Corporate  Social  Responsibility  and Environmental Management , 26 (6), 1285–1306. https://doi.org/10.1002/CSR.1747
Ma,  J.  Z.,  Huang,  H.  Y.,  Zhu,  Q.,  &  Shen,  X.  (2022).  Corporate  Social Responsibility  Disclosure,  Market  Supervision,  and  Green  Investment. Emerging  Markets  Finance  and  Trade. Emerging  Markets  Finance  and
Trade , 58 (15), 4389–4398. https://doi.org/10.1080/1540496X.2022.2082868 Menzel, V., Smagin, J., & David, F. (2010). Can Companies Profit from Greener Manufacturing? Measuring Business Excellence , 14 (2), 22–31. https://doi.org/10.1108/13683041011047830
Mithani, M. A. (2017). Innovation and CSR — Do They Go Well Together? Long Range Planning , 50 (6), 699–711. https://doi.org/10.1016/J.LRP.2016.08.002 Nelling,  E.,  &  Webb,  E.  (2009).  Corporate  Social  Responsibility  and  Financial Performance:  The  “Virtuous  Circle”  Revisited. Review  of  Quantitative Finance  and  Accounting , 32 (2),  197–209.  https://doi.org/10.1007/S11156- 008-0090-Y
Newell, G., & Lee, C. L. (2012). Influence of the Corporate Social Responsibility Factors and Financial Factors on REIT Performance in Australia. Journal of Property Investment and Finance , 30 (4), 389–403.
https://doi.org/10.1108/14635781211241789
Oyewumi,  O.  R.,  Ogunmeru,  O.  A.,  &  Oboh,  C.  S.  (2018).  Investment  in Corporate  Social  Responsibility,  Disclosure  Practices,  and  Financial Performance  of  Banks  in  Nigeria. Future  Business  Journal , 4 (2),  195–205. https://doi.org/10.1016/J.FBJ.2018.06.004
Qiu,  L.  D.,  Zhou,  M.,  &  Wei,  X.  (2018).  Regulation,  Innovation,  and  Firm Selection:  The  Porter  Hypothesis  under  Monopolistic  Competition. Journal of Environmental Economics and Management , 92 , 638–658. https://doi.org/10.1016/J.JEEM.2017.08.012
Ramzan,  M.,  Raza,  S.  A.,  Usman,  M.,  Sharma,  G.  D.,  &  Iqbal,  H.  A.  (2022). Environmental  Cost of Non-Renewable Energy  and Economic Progress:  Do ICT and Financial Development Mitigate Some Burden? Journal of Cleaner Production , 133 , 130666. https://doi.org/10.1016/j.jclepro.2021.130066 Ratajczak, P., & Szutowski, D. (2016). Exploring the  Relationship between CSR and Innovation. Sustainability Accounting, Management and Policy Journal , 7 (2), 295–318. https://doi.org/10.1108/SAMPJ-07-2015-0058
Razzaq, A., An, H., & Delpachitra, S. (2021). Does Technology Gap Increase FDI Spillovers on Productivity Growth? Evidence from Chinese Outward FDI in Belt  and  Road  Host  Countries. Technological  Forecasting  and  Social Change , 172 , 121050. https://doi.org/10.1016/J.TECHFORE.2021.121050 Ross,  S.  A.  (1977).  The  Determination  of  Financial  Structure:  The  Incentive- Signalling Approach. The Bell Journal of Economics , 8 (1), 23–40. Retrieved from  https://econpapers.repec.org/RePEc:rje:bellje:v:8:y:1977:i:spring:p:23- 40
Saufi,  N.  A.  A.,  Daud,  S.,  &  Hassan,  H.  (2016).  Green  Growth  and  Corporate Sustainability Performance. Procedia Economics and Finance , 35 , 374–378.
https://doi.org/10.1016/S2212-5671(16)00046-0
Schaltenbrand, B., Foerstl, K., Azadegan, A., & Lindeman, K. (2018). See What We Want to See? The Effects of Managerial Experience on Corporate Green
Investments. Journal of Business Ethics , 150 (4), 1129=1150.
https://doi.org/10.1007/S10551-016-3191-X
Siedschlag,  I.,  &  Yan,  W.  (2021).  Firms’  Green  Investments:  What  Factors
Matter? Journal of Cleaner Production , 310 , 127554. https://doi.org/10.1016/J.JCLEPRO.2021.127554
Temesgen Hordofa, T., Hieu, M. V., Maneengam, A., Mughal, N., Phan, T. C., & Song, L. (2023). Does Eco-Innovation and Green Investment Limit the CO2 Emissions  in  China? Economic  Research-Ekonomska  Istraživanja , 36 (1),
634–649. https://doi.org/https://doi.org/10.1080/1331677X.2022.2116067
Tsai,  H.,  Tsang,  N.  K.  F.,  &  Cheng,  S.  K.  Y.  (2012).  Hotel  Employees’ Perceptions  on  Corporate  Social  Responsibility:  The  Case  of  Hong  Kong. International  Journal  of  Hospitality  Management , 31 (4),  1143–1154. https://doi.org/10.1016/J.IJHM.2012.02.002
Usman, M., & Balsalobre-Lorente, D. (2021). Environmental Concern in the Era of  Industrialization:  Can  Financial  Development,  Renewable  Energy  and Natural  Resources  Alleviate  Some  Load? Energy  Policy , 28 (41),  58480– 58501. https://doi.org/10.1007/s11356-021-14837-y
Usman, M., & Balsalobre-Lorente, D. (2022). Environmental  Concern in the  Era of  Industrialization:  Can  Financial  Development,  Renewable  Energy  and Natural  Resources  Alleviate  Some  Load? Energy  Policy , 162 ,  112780. https://doi.org/10.1016/j.enpol.2022.112780
Wang, K., Zhang, H. M., Tsai, S. B., Wu, L. D., Xue, K. K., Fan, H. J., … Chen, Q.  (2018).  Does  a  Board  Chairman’s  Political  Connection  Affect  Green Investment?—from  a  Sustainable  Perspective. Sustainability , 10 (3),  582. https://doi.org/10.3390/SU10030582
Weche, J. P. (2019). Does Green Corporate Investment Crowd out Other Business Investment? Industrial  and  Corporate  Change , 28 (5),  1279–1295. https://doi.org/10.1093/ICC/DTY056
Xue, Y., Jiang, C., Guo, Y., Liu, J., Wu, H., & Hao, Y. (2022). Corporate Social Responsibility  and  High-Quality  Development:  Do  Green  Innovation,
Environmental  Investment  and  Corporate  Governance  Matter? Emerging Markets Finance and Trade , 58 (11), 3191–3214.
https://doi.org/10.1080/1540496X.2022.2034616
Yang, X., He, L., Xia, Y., & Chen, Y. (2019). Effect of Government Subsidies on Renewable  Energy  Investments:  The  Threshold  Effect. Energy  Policy , 132 , 156–166. https://doi.org/10.1016/J.ENPOL.2019.05.039
Yu, Y., & Huo, B. (2019). The Impact of Environmental Orientation on Supplier Green  Management  and  Financial  Performance:  The  Moderating  Role  of Relational  Capital. Journal  of  Cleaner  Production , 211 ,  628–639. https://doi.org/10.1016/j.jclepro.2018.11.198

## PENGARUH INOVASI TERHADAP PROFITABILITAS PERUSAHAAN SEKTOR INDUSTRI ENERGI DI INDONESIA [ WENNY CHANDRA, DAN SUMANI ]
Zeidan,  R.  (2022).  Obstacles  to  Sustainable  Finance  and  the  Covid19  Crisis.
Journal  of  Sustainable  Finance  &  Investment , 12 (2),  525–528. https://doi.org/10.1080/20430795.2020.1783152
Zhang,  D.,  Rong,  Z.,  &  Ji,  Q.  (2019).  Green  Innovation  and  Firm  Performance: Evidence  from  Listed  Companies  in  China.  Resources. Resources, Conservation and Recycling , 144 , 48–55. https://doi.org/10.1016/J.RESCONREC.2019.01.023