JOURNAL OF APPLIED MANAGERIAL ACCOUNTING Vol. 2, No. 2, September 2018, Page 275-281 ISSN: 2548-9917 (online version)
Accepted September, 2018
PENGARUH ENTERPRISE RISK MANAGEMENT (ERM) TERHADAP NILAI PERUSAHAAN PADA PERUSAHAAN MANUFAKTUR YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK
Iswajuni *1 , Soegeng Soetedjo *2 and Arina Manasikana #3 * 1 Sekretaris Badan Pengawas Internal   Universitas Airlangga
* 2 Ketua Badan Pengawas Internal Universitas Airlangga # 3 Sarjana Akuntansi, Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas AIrlangga
# Kampus C Mulyorejo, Surabaya, Indonesia
E-mail: yuyun_iswahyuni@yahoo.com

## Abstrak
Enterprise  Risk  Management  (ERM)  dapat  memberikan  nilai  tambah  bagi  perusahaan  dengan  memudahkan manajemen  dalam  mengendalikan  beragam  jenis  risiko  yang  disebabkan  adanya  kondisi  ketidakpastian  dengan mengintegrasikan  semua  jenis  risiko  yang  timbul  menggunakan  alat  dan  teknik  terpadu,  dan  kemudian mengkoordinasikan kegiatan dari manajemen risiko kepada seluruh unit operasi dalam suatu organisasi sehingga semua jenis risiko dapat diminimalkan. Penerapan Enterprise Risk Management (ERM) dipandang sebagai sinyal positif  oleh  investor  sehingga  respon  positif  yang  diberikan  investor  dapat  memberikan  nilai  tambah  bagi perusahaan.  Penelitian  ini  bertujuan  untuk  mengetahui  pengaruh  Enterprise  Risk  Management  (ERM)  dengan variabel kontrol yang terdiri dari ukuran perusahaan, ROA, dan kepemilikan manajerial terhadap nilai perusahaan. Populasi penelitian perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia pada periode 2010-2013. Metode yang digunakan dalam penelitian ini adalah Regresi Linear Berganda-Ordinary Least Square (OLS) dan uji hipotesis yang  menggunakan  uji  -t  untuk  menguji  koefisien  regresi  dengan  tingkat  signifikan  5%.  Hasil  penelitian menunjukkan bahwa Enterprise Risk management (ERM) berpengaruh positif signifikan terhadap nilai perusahaan. Ukuran perusahaan berpengaruh positif signifikan terhadap nilai perusahaan. ROA berpengaruh positif signifikan terhadap nilai perusahaan. Sedangkan kepemilikan manajerial memiliki pengaruh negatif signifikan terhadap nilai perusahaan.
Kata kunci: Enterprise Risk Management, Ukuran Perusahaan, ROA, Kepemilikan Manajerial, dan Nilai Perusahaan Abstract
Enterprise Risk Management (ERM) create value added for the company by  facilitate management in controlling various  risk  which  caused  uncertainties  condition  by  integrating  all  types  of  risk  using  integrated  tools  and techniques, and then coordinate the activities of risk management to all operating unit within an organization so that all types of risk can be minimized . The implementation of Enterprise Risk Management (ERM ) seen as a positive signals by investor, so that positive response which given by investors can increase value of the firm. The objectives of this research is to identify the effect of Enterprise Risk Management (ERM) and firm size, ROA, and managerial ownership  as  control  variables  on  firm  value  that  is  proxied  by  Tobin’s  Q.  Population  of  this  research  was manufacturing companies listed in Indonesia Stock Exchange (IDX) in 2010-2013. The used method in this research is Multiple Linear Regression-Ordinary Least Square (OLS) and hypotheses testing using t-test to test the regression coefficients  with  level  of  significant  of  5%..  The  results  showed  that  Enterprise  Risk  Management  (ERM) hassignificant positive effect on the firm value. Size of the company has significant positive effect on the firm value. ROA has significant positive effect on the firm value. While the managerial ownership has significant negative effect on the firm value.
Keywords: Enterprise Risk Management, Firm Size, ROA, Managerial Ownership, and Firm Value

## 1.  PENDAHULUAN
Risiko merupakan unsur yang melekat dalam kegiatan bisnis suatu perusahaan dan termasuk dalam aktivitas bisnis  (Andono,  2013).  Menurut  Andono  (2013),  ada berbagai macam risiko yang dihadapi oleh perusahaan, diantaranya adalah risiko keuangan, risiko operasional, risiko strategis, risiko eksternal dan risiko lainnya yang mungkin  muncul  dalam  menjalankan  aktivitas perusahaan.  Untuk  menghadapi  keadaan  yang  ada, perusahaan perlu  menyediakan  perangkat  manajemen yang  dapat  mengelola  risiko  (Widjaya  &  Sugiarti, 2013).
Bertinetti  et  al.  (2013),  Hoyt  and  Liebenberg  (2011) Hoyt  and  Lienbenberg  (2011),  ),  Li  et  al.
(2014).menghubungkan antara Enterprise Risk Management (ERM) dengan nilai perusahaan menemukan bahwa penerapan ERM memiliki dampak signifikan positif pada nilai perusahaan. Hasil empiris mendukung  bahwa  ERM  akan  meningkatkan  nilai perusahaan  sebesar  3,6%-17%  lebih  tinggi  dari perusahaan yang tidak menerapkan ERM.
Masalah dalam penelitian ini adalah apakah Enterprise Risk  Management (ERM) berpengaruh  terhadap nilai perusahaan?
Tujuan  penelitian  ini  adalah  untuk  menguji  pengaruh Enterprise  Risk  Management  (ERM)  terhadap  nilai perusahaan  Hasil  penelitian  ini  diharapkan  dapat memberikan  pemahaman  dan  referensi  baru  tentang pentingnya ERM (Enterprise Risk Management) pada perusahaan  dan  juga  memberikan  gambaran  tentang pengaruh  ERM  (Enterprise  Risk  Management) terhadap nilai perusahaan.

## Enterprise Risk Management (ERM)
Menurut  Hanafi  (2009),  risiko  dapat  dikelompokkan menjadi  dua  macam,  yaitu  antara  lain:  Risiko  murni, Risiko  aset  fisik,  Risiko  legal,  Risiko  spekulatif,  dan Risiko  pasar,  Risiko  kredit,  Risiko  likuiditas,  dan Risiko  operasional  dan  mengakibatkan  kegagalan rugian  seperti  kegagalan  sistem,  human  error, pengendalian  dan  prosedur  yang  ujung-ujungnya mengganggu capaian tujuan.
Menurut  COSO,  Enterprise Risk  Management  adalah sebuah  proses  yang  dipengaruhi  oleh  manajemen, board  of  directors,  dan  personel  lainnya  yang dijalankan  dalam  penentuan  strategi  dan  mencakup organisasi secara keseluruhan, didesain untuk mengidentifikasi  kejadian-kejadian  yang  berpotensi untuk mempengaruhi organisasi, dan mengelola risiko, serta  menyediakan  keyakinan  yang  memadahi  terkait pencapaian tujuan organisasi.
COSO  ERM  framework  membagi  objectives  atau tujuannya menjadi empat kategori besar, yaitu strategic, operations, reporting, dan compliance.  Dengan
mengadopsi pendekatan yang sistematis dan konsisten untuk  mengelola  semua  risiko  yang  dihadapi perusahaan,  Enterprise  Risk  Management  (ERM) dianggap menurunkan risiko kegagalan suatu perusahaan secara  keseluruhan, dan dengan  demikian dapat  meningkatkan  kinerja  dan  nilai  perusahaan (Gordon et al., 2009).

## Nilai Perusahaan (Firm Value)
Nilai perusahaan menggambarkan harga yang bersedia dibayar  investor  (Prasetyorini,  2013).  Peningkatan kesejahteraan  pemilik  dan  pemegang  saham  dapat tercermin  melalui  peningkatan  harga  saham  pasar (Nurlela  dan  Islahuddin,  2008).  Pada  penelitian  ini, nilai perusahaan diukur menggunakan rasio Tobin’s Q yang  menilai  perusahaan  dengan  mengukur  nilai perusahaan berdasarkan harga pasar.

## Teori Agensi
Prinsip teori agensi adalah hubungan dua belah pihak yaitu pihak principal dan pihak agen. Pada perusahaan besar  dan  go  publik,  keberadaan  antara  pemilik  dan manajemen  terpisah  terutama  dalam  hal  operasional perusahaan  mencerminkan  ekspektasi  masa  depan investor  (Lin  et  al.,2012).  (Sudiyatno  &  Puspitasari, 2010).  Hoyt  and  Liebenberg  (2011)  memberikan rumus  untuk  menghitung  Tobin’s  Q  sebagai  berikut: Dalton  et  al.  (2007)  mengungkapkan  bahwa  teori keagenan  dapat  menyebabkan  “managerial  mischief” karena  perbedaan  kepentingan  antara  pihak  principal dan agen.

## Kepemilikan Manajerial
Besarnya  kepemilikan  saham  yang  dimiliki  oleh direksi  dan  komisaris  perusahaan  menunjukkan seberapa  besar  usaha  mereka  dalam  mensejajarkan kepentingannya  dengan  para  pemegang  saham. Kepemilikan manajerial dinyatakan dengan rumus:

## Ukuran Perusahaan (Size)
Ukuran  perusahaan  terbagi  dalam  tiga  kategori,  yaitu perusahaan  besar  (large  firm),  perusahaan  menengah (medium-size),  dan  perusahaan  kecil  (smaal  frim). Ukuran  atau  besarnya  asset  yang  dimiliki  oleh perusahaan.  Ukuran  perusahaan  dinyatakan  dengan rumus:

## Profitabilitas
Profitabilitas  yang  tinggi  akan  memacu  perusahaan tumbuh  dan  berkembang  dan  begitu  juga  sebaliknya (Pakpahan, 2010). Rasio profitabilitas dapat dicerminkan  dengan  Return  On  Assets  (ROA).  Rasio ini dapat dinyatakan dalam berbagai cara, yang paling umum adalah:

## Pengaruh Enterprise Risk Management  terhadap Nilai Perusahaan
Penelitian dilakukan oleh (Hoyt & Liebenberg, 2011) Bertinetti et al.  (2013) Hasil  penelitian ini menunjukkan adanya pengaruh positif antara Enterprise Risk Management dengan nilai perusahaan.

## 2.  KAJIAN PUSTAKA
Kami  merujuk  8  penelitian  mulai  tahun  2009  sampai dengan 2015 yang menguji pengaruh ERM antara lain adalah Gordon et al. (2009), Pagach and Warr (2010), Hoyt and Liebenberg (2011), Tahir and Razali (2011), Waweru dan Kisaka (2013), Bertinettiet al. (2013), Li et  al.  (2014),  Sanjaya  and  Linawati  (2015)  terhadap nilai  perusahaaan  yang  pada  umumnya  menyatakan terdapat pengaruh positif.

## Kerangka Konseptual

## Gambar 1. Kerangka Konseptual
Sumber: Data yang diolah

## 3.  METODE PENELITIAN

## 3.1  Pendekatan Penelitian
Penelitian ini dilakukan dengan menggunakan
pendekatan  kuantitatif  yang  menitik  beratkan  pada pengujian hipotesis.

## 3.2  Identifikasi Variabel
Variabel  dependen  dalam  penelitian  ini  adalah  nilai perusahaan,  sedangkan  variabel  independen  adalah Enterprise  Risk  Management  (ERM).  Penelitian  ini juga  menggunakan  variabel  kontrol  yang  terdiri  dari ukuran perusahaan, ROA, dan kepemilikan manajerial.

## 3.3 Definisi Operasional

## 3.3.1 Nilai Perusahaan (Firm Value)
Nilai perusahaan merupakan variabel dependen dalam penelitian  ini. Nilai perusahaan merupakan gambaran dari kondisi  kemakmuran pemilik.  .  Nilai  perusahaan merupakan  nilai  yang  diberikan  oleh  pasar  keuangan (harga pasar) yang bersedia dibayar oleh calon pembeli (investor). Penelitian ini menggunakan rasio Tobin’s Q yang dihitung dengan rumus sebagai berikut:
(Ʃ Outstanding Shares x Closing Price) + Total Liabilities Total

## Assets
3.3.2 Enterprise Risk Management (ERM)
Variabel  independen  dalam  penelitian  ini  adalah Enterprise Risk Management (ERM). Enterprise Risk Management (ERM) merupakan suatu sistem pengelolaan risiko terintegrasi untuk tujuan meningkatkan  nilai  perusahaan.  Pada  penelitian  ini, pengungkapan  ERM  yang  tercantum  dalam  laporan tahunan perusahaan dilakukan dengan pencarian frase yang  sama  dengan  kata  berikut,  "Enterprise  Risk Management",  "Chief  Risk  Officer  ",  “komite manajemen  risiko  (Risk  Management  Committee)” "Komite  risiko  (Risk  Committee)",  "Manajemen Risiko  Strategis",  "Manajemen  Risiko  Konsolidasi",
"Manajemen  Risiko  Holistik",  "Manajemen  Risiko Terintegrasi".  Enterprise  Risk  Management  diukur dengan variabel dummy, nilai 1 untuk perusahaan yang menerapkan ERM dan 0 untuk yang lainnya.

## 3.3.3 Ukuran Perusahaan (Size)
Ukuran  perusahaan  menggambarkan  besar  kecilnya suatu perusahaan yang dapat diukur dengan beberapa cara  antara  lain  total  asset,  total  penjualan,  dan  total saham dimiliki perusahaan. Pada penelitian ini ukuran perusahaan  digambarkan  dengan  besarnya  aset  yang dimiliki perusahaan yang diukur dengan total aset atau biasa  disebut  Ln  (Aset)  .Rumus  perhitungan  ukuran perusahaan dapat dituliskan sebagai berikut:

## Ukuran Perusahaan = Ln (Total Aset)

## 3.3.4 Return On Assets (ROA)
ROA  menunjukkan  kemampuan  perusahaan  dalam menghasilkan  laba  menggunakan  seluh  aktiva  yang dimiliki perusahaan. ROA adalah rasio antara
keuntungan bersih terhadap jumlah aset. Data ROA dihitung dengan rumus:
Data untuk laba bersih didapat dari laporan laba rugi, sedangkan  total  aset  didapat  dari  neraca  laporan keuangan perusahaan.

## 3.3.5 Kepemilikan manajerial
Kepemilikan  Manajerial  (insider  ownership)  adalah sebuah  ukuran  persentase  saham  yang  dimiliki  oleh manajemen  seperti,  direksi  dan  komisaris  ataupun setiap  pihak  yang  terlibat  secara  langsung  dalam pembuatan keputusan perusahaan. Perhitungan kepemilikan manajerial diproksikan dengan persentase saham  yang  dimiliki  oleh  manajemen  seperti,  direksi dan  komisaris.  Rumus  perhitungan  insider  ownership dapat dituliskan sebagai berikut:

## Ʃsaham yang Dimiliki Manajemen x100% Ʃsaham yang beredar

## 3.4 Jenis dan Sumber Data
Jenis  data  yang  dipakai  dalam  penelitian  ini  adalah data kuantitatif yaitu jenis data nominal (dummy) dan rasio.  Sumber  data  pada  penelitian  ini  adalah  data sekunder  yaitu  data  yang  diperoleh  dari  sumber  data laporan  keuangan  yang  sudah  diaudit  dan  laporan tahunan  perusahaan  manufaktur  yang  listing  di  BEI dari  periode  tahun  2010-2013.Laporan  keuangan  dan tahunan  perusahaan  diperoleh  dari  website  BEI  yaitu www.idx.com.  Selain  itu  data  juga  diperoleh  dari yahoofinance.
Hipotesis  :  Enterprise  Risk  Management  (ERM) berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.

## Populasi dan Sampel
Populasi  dalam  penelitian  ini  adalah  perusahaan manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia (BEI)  tahun  2010-2013.  Dari  seluruh  perusahaan manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia (BEI)  periode  2010-2013  diperoleh  sampel  dari masing-masing periode sebagai berikut:
Tabel 1 Kriteria dan Jumlah Sampel Penelitian

## Sumber: Data Olahan

## Teknik Analisis
Teknik  analisis  yang  digunakan  untuk  menguji  dan membuktikan  hipotesis  dalam  penelitian  ini  adalah model  multiple  regression  (regresi  berganda)  dengan bantuan  aplikasi  Statistical  Product  and  Service Solutions (SPSS) 18.

## 4.  HASIL DAN PEMBAHASAN
Analisis  regresi  digunakan  untuk  menguji  pengaruh variabel bebas terhadap variabel terikat. Penelitian ini menggunakan analisis regresi berganda untuk mengetahui  pengaruh  Ernterprise  Risk  Management (ERM),  size,  profitabilitas  (ROA),  dan  kepemilikan manajerial  terhadap  nilai  perusahaan.  Berikut  ini adalah hasil regresi tersebut:
Tabel 2. Hasil Koefisien Regresi Coefficients a
Sumber: Lampiran 3
Berdasarkan  hasil  perhitungan  regresi  di  atas,  dapat dirumuskan persamaan regresi sebagai berikut:
n’s  Q = -1,783 + 0,384 ERMit + 0,071 Sizeit + 7 ROAit – 1,768 Kep.

## Koefisien Determinasi dan Koefisien Korelasi
hasil uji regresi dapat diketahui koefisien korelasi eterminasi sebagai berikut:
2.  Perusahaan yang tidak terdaftar di BEI selama periode penelitian (2) (3) (1) (1) 3.  Laporan keuangan dan laporan tahunan tidaklengkap selama periode 2010-2013 (0) (4) (7) (12) 4.  Perusahaan yang tidak menyediakan data harga saham diakhir tahun (closing price) secara lengkap selama periode 2010-2013 (1) (0) (0) (0) 5.  Satuan mata uang selain rupiah selama periode 2010-2013 (10) (11) (24) (26) Total Sampel 112 111 100 98
Kriteria Jumlah Sampel Tobi 1,58 2010 2011 2012 2013 4.1 1.  Populasi total perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI 125 129 132 1 D 3 a 7 ri dan d
Tabel 3 Hasil Koefisien Determinasi dan Korelasi

## Sumber: Data yang diolah

## 4.2  Pengujian Hipotesis
Pengujian yang dilakukan dalam penelitian ini adalah uji parsial atau uji t.

## Tabel 4. Hasil Uji t Coefficientsa

## Sumber: Lampiran 4
Berdasarkan  tabel  4  diketahui  nilai  uji  t  variabel Enterprise  Risk  Management  (ERM)  terhadap  nilai perusahaan  adalah  sebesar  3,838  dengan  tingkat signifikansi 0,000. Tingkat signifikan pada variabel ini lebih  kecil  dari  5%  maka  H0  ditolak  sehingga  dapat disimpulkan  bahwa  Enterprise  Risk  Management (ERM)  memiliki  pengaruh  positif  yang  signifikan terhadap nilai perusahaan.
Berdasarkan tabel 4 nilai uji t variabel kontrol ukuran perusahaan  (size)  terhadapnilai  perusahaan  adalah sebesar 3,285 dengan nilai signifikansi 0,001 sehingga disimpulkan bahwa ukuran perusahaan (size) memiliki pengaruh  positif  yang  signifikan  terhadap  nilai perusahaan.
Berdasarkan  tabel  4  nilai  uji  t  variabel  kontrol profitabilitas (ROA) terhadap nilai perusahaan adalah sebesar 6,868 dengan nilai signifikansi 0,000 sehingga disimpulkan  bahwa  profitabilitas  (ROA)  memiliki pengaruh  positif  yang  signifikan  terhadap  nilai perusahaan.
Berdasarkan  tabel  4  nilai  uji  t  variabel  kontrol kepemilikan  manajerialterhadap  nilai  perusahaan adalah sebesar -4,197 dengan nilai signifikansi 0,000
sehingga  disimpulkan  bahwa  kepemilikan  manajerial memiliki  pengaruh  negatif  yang  signifikan  terhadap nilai perusahaan.

## 4.3  Pembahasan

## Pengaruh  Enterprise  Risk  Management  (ERM) Terhadap Nilai  Perusahaan
Berdasarkan  hasil  analisis  yang  dilakukan,  hasil penelitian  menunjukkan  bahwa  variabel  Enterprise Risk  Management  (ERM)  berpengaruh  positif terhadap  nilai  perusahaan  Hasil  ini  konsisten  dengan penelitian Hoyt and Liebenberg (2011), Bertinetti et al. (2013).  Adanya  pengelolaan  risiko  yang  lebih  baik dengan  diterapkannya  Enterprise  Risk  Management (ERM)  pada  suatu  perusahaan  turut  menentukan tingkat kepercayaan investor.

## Pengaruh Ukuran Perusahaan (Size) Terhadap Nilai Perusahaan
Ukuran  perusahaan  berpengaruh  positif  signifikan terhadap  nilai  perusahaan.  Hasil  ini  mendukung penelitian  yang  telah  dilakukan  oleh  Nuraina  (2012) dan Sujoko and Soebiantoro (2007).

## Pengaruh  Profitabilitas  (ROA)  Terhadap  Nilai Perusahaan
Hasil penelitian ini mendukung penelitian sebelumnya yang  dilakukan oleh  Murhadi (2008) dan Sujoko  and Soebiantoro (2007)yang menemukan adanya pengaruh positif  signifikan  antara  profitabilitas  (ROA)  dengan nilai perusahaan.

## Pengaruh  Kepemilikan  Manajerial  Terhadap  Nilai Perusahaan
Kepemilikan manajerial mempunyai koefisien negatif dan  signifikan  yang  berarti  kepemilikan  manajerial yang tinggi akan menurunkan nilai perusahaan. Hal ini di  dukung  oleh  hipotesis  entrenchment  yang dikemukakan  oleh  Stulz  (1980)  menyatakan  bahwa kepemilikan  manajerial  yang  semakin  tinggi  akan menyebabkan penurunan nilai perusahaan.

## 5.  SIMPULAN DAN SARAN

## Simpulan
Berdasarkan  pada  uraian  hasil  analisis  data  dan pembahasan pada uraian sebelumnya, maka simpulan dari  penelitian  ini  adalah  meskipun  penerapan Enterprise  Risk  Management  (ERM)  di  Indonesia masih sedikit, namun dapat membuktikan bahwa ERM berpengaruh  positif  terhadap  nilai  perusahaan  (firm value).

## Saran
Berdasarkan  hasil  penelitian  dan  kesimpulan  yang diperoleh,  ada  beberapa  saran  yang  dapat  diberikan sebagai berikut: Untuk perusahaan sebaiknya menerapkan  Enterprise  Risk  Management  (ERM) dalam  mengelola  risiko  bisnis  perusahaan  agar  dapat memaksimumkan nilai perusahaan.

## DAFTAR PUSTAKA
Andono,  F.  A.  2013.  Penerapan  Enterprise  Risk
Management  Dalam  Rangka  Meningkatkan Efektifitas Kegiatan Operasional “Cv. Anugerah  Berkat  Calindojaya”.  Calyptra: Jurnal Ilmiah Mahasiswa Universitas Surabaya,
2(1).
Anggraini,  F.  R.  R.  2006.  Pengungkapan  informasi sosial  dan  faktor-faktor  yang  mempengaruhi pengungkapan  informasi  sosial  dalam  laporan keuangan tahunan (Studi empiris pada perusahaan-perusahaan  yang  terdaftar  bursa efek  Jakarta).  Simposium  Nasional  Akuntansi, 9: 23-26.
Antari, D., dan I Made Dana. 2013. Pengaruh Struktur Modal,  Kepemilikan  Manajerial,  Dan  Kinerja Keuangan Terhadap Nilai Perusahaan. E-Jurnal Manajemen Universitas Udayana, 2(3). Bertinetti,  G.,  Cavezzali,  and  Gardenal.  2013.  The effect  of  the  enterprise  risk  management implementation on the firm value of European companies. Department of Management, Università Ca'Foscari Venezia Working Paper(10).
Chen,  C.  R.,  Guo,  and  Mande.  2003.  Managerial ownership  and  firm  valuation:  Evidence  from Japanese firms.  Pacific-Basin  Finance  Journal, 11(3): 267- 283.
Dalton,  D.  2007.  The  Fundamental  Agency  Problem and  Its  Mitigation:  Independence,  Equity,  and the Market for Corporate Control. The academy of management annals, 1(1): 1-64.
Ghozali,  I.  2006.  Aplikasi  Analisis  Multivariative dengan Program SPSS. Semarang: BP UNDIP. Gordon,  L.,  Loeb,  and  Tseng.  2009.  Enterprise  risk management and firm performance: A contingency perspective. Journal of Accounting and Public Policy, 28(4): 301-327. Gujarati, D. N., and Porter. 2012. Dasar-Dasar Ekonometrika (5 ed.). Jakarta: Salemba Empat. Gusaptono, R. H. 2012. Faktor-Faktor  yang Mendorong Penciptaan Nilai Perusahaan di BEI. Buletin Ekonomi.
Hanafi, M. M. 2009. Manajemen Risiko (Kedua ed.). Yogyakarta: UPP STIM YKPN. Hoyt,  R.  E.,  and  Liebenberg.  2011.  The  value  of enterprise  risk  management.  Journal  of  Risk and Insurance, 78(4): 795-822.
Indahningrum, R. P., dan Handayani. 2009. Pengaruh
Kepemilikan Manajerial, Kepemilikan
Institusional, Dividen,
Pertumbuhan Perusahaan,  Free  Cash  Flow  dan  Profitabilitas terhadap Kebijakan Hutang Perusahaan. Jurnal Bisnis dan Akuntansi, 11(3): 189-207.
Iturriaga, F. J. L., and Sanz. 2000. Ownership Structure, Corporate  Value  and  Firm  Investment:  A Spanish Firms Simultaneous Equations
Analysis: Working Paper. Jehnsen, M. C., W.H. Meckling. 1976. Theory of The Firm: Managerial Behavior, Agency Cost And Ownership  Structure.  Journal  of  Financial Economic 3: 305-306.
Lam,  J.  2000.  Enterprise-wide  risk  management  and the  role  of  the  chief  risk  officer.  white  paper, ERisk. com, March, 25.
Li, Q., and Chipulu. 2014. Enterprise risk management and  firm  value  within  China's  insurance industry:  original  research.  Acta  Commercii, 14(1): 1- 10.
Lin,  Y.,  Wen,  and  Yu.  2012.  Enterprise  risk management: Strategic antecedents, risk integration,  and  performance.  North  American Actuarial Journal, 16(1): 1-28.
Moeller, R. R. 2009. Brink's Modern Internal Auditing:
A Common Body of Knowledge: John Wiley & Sons.
Murhadi, W. R. 2008. Hubungan Capital Expenditure, Risiko  Sistematis,  Struktur  Modal,  Tingkat Kemampulabaan  Terhadap  Nilai  Perusahaan. Manajemen & Bisnis, 7 (1): 11-23.
Nuraina, E. 2012. Pengaruh Kepemilikan Institusional Dan  Ukuran  Perusahaan  Terhadap  Kebijakan Hutang  Dan  Nilai  Perusahaan  (Studi  pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di BEI). Jurnal Bisnis dan Ekonomi, 19(2).
Pagach, D., and Warr. 2010. The effects of enterprise risk  management  on  firm  performance. Retrieved March, 9, 2010.
Prasetyorini, B. F. 2013. Pengaruh Ukuran Perusahaan,
Leverage, Price Earning Ratio Dan Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Ilmu Manajemen (JIM), 1(1).
Ross, W. 2007. Pengantar keuangan perusahaan (8 ed.). Jakarta: Salemba Empat.
Sanjaya,  C.  K.,  dan  Linawati.  2015.  Pengaruh Penerapan  Enterprise  Risk  Management  dan Variabel Kontrol Terhadap Nilai Perusahaan di Sektor Keuangan. Finesta, 3(1): 52-57.
Siahaan, H. 2009. Manajemen Risiko pada Perusahaan dan Birokrasi. Jakarta: PT Gramedia.
Sudiyatno,  B.,  dan  Puspitasari.  2010.  Tobin’sq  Dan Altman Z-Score Sebagai Indikator Pengukuran Kinerja  Perusahaan.  Jurnal  Ilmiah  Kajian Akuntansi, 2(1).
Sugiyono.  2010.  Metode  penelitian  kuantitatif kualitatif dan R&D. Bandung: Alfabeta.
Sujoko,  dan  Soebiantoro.  2007.  Pengaruh  Struktur Kepemilikan  Saham  Leverage  Faktor  Intern Dan Faktor Ekstern Terhadap Nilai Perusahaan
(Studi empirik pada perusahaan manufaktur dan non  manufaktur  di Bursa  Efek  Jakarta).  Jurnal Manajemen dan Kewirausahaan, 9(1): 41-48. Tahir,  I.  M.,  dan  Razali.  2011.  The  Relationship between  enterprise  risk  management  (ERM) and  firm  value:  Evidence  From  Malaysian public  listed  companies.  Management,  1(2): 32-41. Van, H., James, and Wahowicz. 2012. Prinsip–Prinsip Manajemen  Keuangan  Edisi  13  Buku  1:
Terjemahan  oleh  Quratu’ain  Mubarakah. Jakarta: Salemba Empat Widjaya,  P.  E.,  dan  Sugiarti.  2013.  Penerapan  Risk Management Untuk Meningkatkan Non-Financial Firm Performance Di Perusahaan Murni Jaya. Calyptra: Jurnal Ilmiah
Mahasiswa Universitas Surabaya, 2(1).