## J-MAS
Jurnal Manajemen dan Sains, Vol 9, No 1 (2024): April, 226-235 Program Magister Manajemen Universitas Batanghari ISSN 2541-6243 (Online), ISSN 2541-688X (Print), DOI: 10.33087/jmas.v9i1.1558
Implementasi Metode Capital Asset Pricing Model (CAPM)

## Sebagai Penetapan Keputusan Investasi Saham Berdasarkan Undervalue dan Overvalue
(Studi pada Sektor Perbankan di BEI Periode 2018-2022)
Afdholul Nisfu Lailia, M. Mustaqim Fakultas Ekonomi, Universitas Nadhlatul Ulama Sidoarjo *Correspondence: 31420008.mhs@unusida.ac.id; mmustaqim.mnj@unusida.ac.id

## ABSTRAK
Penelitian  berikut  memiliki  tujuan  guna  mengimplementasikan  metode  CAPM  ( Capital  Asset  Pricing  Model) dalam  proses  mngambil  keputusan  berinvestasi  saham  yang undervalue dan overvalue dalam  industry perbankan  yang  tercatat  BEI  selama  periode  2018-2022.  Metode  riset  berikut  memakai  jenis  kuantitatif deskriptif. Data yang dipakai ialah berjenis data sekunder yakni harga saham penutup ( closing price ) per bulan pada  Bank  yang  tercatat  di  BEI  dan  OJK  selama  periode  Juni  2018  s/d  Desember  2022.  Sampel  dihimpun memakai  metode purposive sampling yang  berjumlah  5  Bank  Umum  Swasta  Nasional  (BUSN)  Devisa.  Hasil pada  riset  berikut  memperlihatkan  bahwasanya  dari  5  saham  perusahaan  yang  menjadi  sampel  penelitian,  1 saham  perusahaan  yang  menjadi  saham undervalue, yakni  perusahaan  Bank  Permata  (BNLI)  dimana  tingkat pengembalian saham individunya lebih besar dari return ekspektasi, Sedangkan 4 perusahaan lainnya termasuk kedalam  saham overvalue, yakni  BBCA  (Bank  Central  Asia),  BNGA  (Bank  CIMB  Niaga),  PNBN  (Bank  Pan Indonesia), dan Bank NISP (OCBC NISP) yang  tingkat pengembalian saham individunya lebih kecil dari return ekspektasinya.
Kata kunci : Implementasi CAPM; Penetapan keputusan investasi; Undervalue overvalue; Bank Devisa

## ABSTRACT
The study aims to implement the CAPM (Capital Asset Pricing Model) method in undervalued and overvalued equity investment decisions in the banking sector in the EIB during the period 2018-2022. This research method uses descriptive quantitative methods. The data source used is secondary data of the closing price per month of the Bank listed on the Indonesian Stock Exchange and the Financial Services Authority during the period June 2018  s/d  December  2022.  Sampling  using  purposive  sampling  technique  of  5  National  Private  Public  Bank (BUSN) Devisa. The results of this study showed that of the 5 shares of the company that were the sample of the research, 1 company shares became undervalue, namely the company of the Bank of Jewelry (BNLI) where the rate of return of individual shares is greater than the expected return, while 4 other companies were included in the  overvalue  shares:  Bank  Central  Asia  (BBCA),  Bank  Pan  Indonesia  (PNBN),  Bank  CIMB  Niaga  (BNGA), and Bank OCBC NISP (NISP) whose individual share return rate is smaller than its expected return.
Keywords  :  CAPM  implementation;  Investment  decision  making;  Undervalue  overvalue;  Foreign  exchange bank

## PENDAHULUAN
Era investasi yang tidak dibatasi oleh tempat dan waktu, sekarang telah menjadi trend. Untuk mendapatkan  dana  di  masa  depan,  masyarakat  harus  mau  berinvestasi.  Masyarakat  Indonesia  mulai mengetahui investasi sebagai tempat untuk menghimpun dan menyimpan aset mereka sendiri. Namun, investasi akan selalu membawa risiko.
Pasar  saham  banyak  mengalami  peningkatan  dan  penurunan  selama  periode  2018-2022. Banyak bursa saham di seluruh dunia mengalami peningkatan yang signifikan pada tahun 2018, tetapi pada  akhir  2018  dan  awal  2019  terjadi  koreksi  yang  signifikan.  Selain  itu,  pandemi  COVID-19 menyebabkan  penurunan  pasar  saham  di  seluruh  dunia  pada  tahun  2020.  Tidak  hanya  itu,  adanya peersaingan  sektor  perdagangan  diantara  Amerika  Serikat  dan  China  yang  berlangsung  dari  6  juli 2018  hingga  20  september  2020  mempengaruhi  investasi  di  seluruh  dunia,  terutama  di  Indonesia.
Afdholul Nisfu Lailia dan M. Mustaqim, Implementasi Metode Capital Asset Pricing Model (CAPM) Sebagai Penetapan Keputusan Investasi Saham Berdasarkan Undervalue dan Overvalue (Studi Pada Sektor Perbankan di BEI Periode 2018-2022)
Kedua  negara  tersebut  memiliki  investasi  dan  kapitalisasi  besar  di  banyak  negara,  dan  keduanya memainkan peran penting dalam ekonomi global (Studies, 2020).
Di  dunia  investasi,  investor  harus  mampu  mengenali  kemungkinan-kemungkinan  yang menguntungkan  untuk  mendapatkan  keuntungan  tertinggi  dengan  risiko  terendah.  Investor  dapat menggunakan  CAPM  untuk  mengevaluasi  jumlah  pengembalian  yang  diharapkan  atas  aset  dan menghitung risiko dalam suatu portofolio (Sekarwati, H ., 2015) Dengan menggunakan variabel beta untuk  menggambarkan  seberapa  berisiko  suatu  aset  sehingga  dapat  diperhitungkan  saat  mengambil keputusan  investasi  mengenai  suatu  saham,  CAPM  juga  dapat  membantu  dalam  memperkirakaan keuntungan dan mengukur risiko.
Warren  Buffet,  seorang  investor  terkenal,  memusatkan  investasinya  dengan  membeli  saham- saham  murah.  Model  ini  memperkirakan  bahwa  harga  saham  akan  naik  ke  depan,  sehingga memberikan keuntungan bagi Buffet. Terlepas dari apa yang dilakukan pelaku pasar lainnya, investasi nilai  adalah  praktik  membeli  suatu  saham  berdasarkan  harganya undervalue atau overvalue .  Faktor yang  paling  penting adalah  apakah  seseorang  itu  membayar  terlalu  banyak  sehingga  saham tersebut dinilai  terlalu  tinggi,  atau  jika  seseorang  itu  membayar  terlalu  sedikit,  yang  berarti  saham  tersebut dinilai terlalu rendah.
Adapun  penelitian  terdahulu  terkait  dengan  CAPM.  Lemiyana  (2015)  tingkat  pengembalian saham  yang diprediksi  oleh  pola Capital  Asset  Pricing  Model (CAPM) lebih  akurat  daripada model keseimbangan  lainnya,  seperti Arbitrage  Pricing  Theory (APT).  sedangkan  menurut  hasil  analisis, Kristin Laia dan Ivonne Saerang (2015) pola Capital Asset Pricing Model (CAPM) tidak akurat saat memprkirakan expected return di saham bank swasta dalam negeri.
Seperti  yang  telah  di  uraikan  sebelumnya,  maka  peneliti  ingin  melakukan  penelitian  dengan menggunakan topik “Implementasi Metode Capital Asset Pricing Model (CAPM) Sebagai Penetapan Keputusan Investasi Saham Berdasarkan Undervalue dan Overvalue (Studi pada sektor perbankan di BEI periode 2018-2022)”

## Landasan Teori

## Investasi
Investasi  ialah  cara  dalam  mengalokasikan  sebagian  uang  maupun  sumber  daya  yang  tengah dijalankan  saat  ini  dimana  maksud  dari  cara  tersebut  ialah  guna  memperoleh  suatu  profit  di  masa depan (Tandelilin, 2010)
Investasi  merupakan  proses  memasukkan  dana  ke  dalam  proyek  atau  aset  dengan  harapan menghasilkan  dana  setelahnya.  Tujuan  utama  dari  investasi  adalah  mendistribusikan  dana  dengan bijak  agar  jumlahnya  meningkat  seiring  waktu  atau  menghasilkan  lebih  banyak  pendapatan  adalah tujuan dasar dari investasi.

## Saham
Saham  di  definisikan  sebagai  keterlibatan  atau  kepemilikan  seseorang  atau  suatu  entitas  atas suatu bisnis (Sunariyah, 2006). Bagian kepemilikan dalam suatu perusahaan adalah definisi lain dari saham. Karena pendapatannya yang menarik, saham menjadi satu  diantara produk pasar modal yang digandrungi para investor. Saham menjadi alat bukti keikutsertaaan seseorang atau suatu perusahaan dalam suatu korporasi atau perseroan terbatas.

## Capital Asset Pricing Model (CAPM)
Pada  tahun  1960-an  model  CAPM  diciptakan  oleh  ekonom  John  Lintner,  Jan  Mossing,  dan William  F.  Sharpe,  yang  memenangkan  hadiah  Nobel  Ekonomi  tahun  1990.  Model  CAPM  dapat digunakan  untuk  menghitung  penilaian  aset  sambil  memperhitungkan  risiko.  Adapun  persamaan CAPM ialah diantaranya:
CAPM : E(Ri) = Rf + βi [E(Rm) - Rf] Sumber: (Tandelilin, 2010) E(Ri)   = Tingkat harapan atas pengembalian suatu sekuritas i. E(Rm)  = Rerata tingkat pengembalian pasar. Rf = Rerata pengembalian bunga investasi bebas risiko.
Βi = Ukuran risiko saham ke-i.
Afdholul Nisfu Lailia dan M. Mustaqim, Implementasi Metode Capital Asset Pricing Model (CAPM) Sebagai Penetapan Keputusan Investasi Saham Berdasarkan Undervalue dan Overvalue (Studi Pada Sektor Perbankan di BEI Periode 2018-2022)

## Return & Risiko
Return dalam  konteks  investasi  adalah  hasil  atau  keuntungan  dari  investasi  tertentu  selama jangka waktu tertentu. Return menjadi satu diantara kualifikasi dasar yang dipakai dalam mencermati keuntungan  investasi  dan  membantu  investor  dalam  menentukan  keberhasilan  investasi  mereka sendiri.
Disisi  lain,  risiko  adalah  peluang  kehilangan  dana  atau  perubahan  nilai  investasi  yang  tidak menguntungkan.  Investor  perlu  memahami  risiko  karena  berbagai  variabel  dapat  mempengaruhi keberhasilan investasi mereka, dan hal ini juga bisa mempermudah mereka disaat proses pengambilan keputusan yang lebih baik.
1. Beta
Karena beta berkorelasi terbalik dengan risiko aset yang membentuk portofolio risiko ideal, maka beta  merupakan  ukuran  risiko  yang  sesuai.  Variabel  beta  (β)  menampilkan  indikator  risiko  yang mengungkapkan  sifat  rentan  dari  suatu  saham  pada  CAPM.  Risiko  meningkat  seiring  dengan meningkatnya nilai saham.
2. Undervalue & Overvalue
Undervalue (Harga terlalu rendah) adalah ketika harga sekuritas lebih rendah dari nilai pasarnya. Karena  potensi  pertumbuhannya  dimasa  depan,  aset  ini  mungkin  menarik  bagi  investor  sebagai peluang  investasi  yang  layak  dan  investor  cenderung  akan  membeli  atau  menahannya  ketika harganya naik.
Overvalue (Harga terlalu tinggi) adalah ketika proyeksi return atas investasi lebih kecil dari return atas  investasi  yang  diinginkan.  Dengan  kata  lain,  overvalue  adalah  kondisi  dimana  harga  pasar suatu  sekuritas  terlalu  tinggi  dibandingkan  dengan  nilai  sebenarnya  dari  sekuritas.  Dalam  situasi seperti ini, investor berusaha menjual atau menghindari aset tersebut.

## METODE
Penelitian  deskriptif  kuantitatif  adalah  sebutan  untuk  jenis  riset  ini.  Metode  deskriptif  yang digunakan, bersumber pada metode kuantitatif. Metode ini berupaya dalam mendefinisikan berbagai fenomena sosial, keadaan, atau faktor yang menjadi obyek penelitian. Sumber data yang dipakai ialah data  sekunder  yang  berasaal  dari closing  price (harga  saham  penutup)  per  bulan  pada  Bank  yang tercatat di BEI dan OJK selama periode Juni 2018 s/d Desember 2022. Untuk metode penghimpunan dan  perolehan  data  pada  riset  berikut,  digunakan  penelitian  kepustakaan  serta  penelitian  melalui media internet sebagai sumber data. Populasi pad riset berikut tersusun atas industry perbankan yang tercatat pada BEI dan OJK selama periode tahun 2018-2022. Sampel dalam riset berikut didapatkan melalui  pemakaian  Teknik  Purposive sampling dimana  kualifikasinya  ialah:  1)  Bank  dengan kepemilikan  aset  1.500  Triliun  –  212  Triliun,  2)  Laporan  saham  tahunan  dari  tahun  2018-2022,  3) Bank  umum  swasta  nasional  devisa.  Sehingga  didapat  5  Bank  Umum  Swasta  Nasional  Devisa  dari total populasi sebanyak 44 bank. Bank-bank tersebut yakni :
Tabel 1 . Perusahaan Yang Termaasuk Pada Sampel Penelitian Ini
No Kode Nama Emiten 1 BBCA PT. Bank Central Asia Tbk 2 BNLI PT. Bank Permata  Tbk 3 PNBN PT. Bank Pan Indonesia Tbk 4 BNGA PT. Bank  CIMB Niaga  Tbk 5 NISP PT. Bank OCBC NISP  Tbk
Sumber : www.idx.co.id

## Teknik Pengolahan Data
Aplikasi  Microsoft  Excel  digunakan  untuk  melakukan  perhitungan  serta  metode  berikut digunakan untuk menganalisis bagaimana pendekatan CAPM digunakan untuk menentukan investasi : 1. Mengumpulkan  informasi harga  penutupan  saham  pada  industri  perbankan (Bank  Umum  Swasta Nasional  Devisa),  berdasarkan  informasi  harga  penutupan  ( closing price )  akhir  bulan  untuk periode Juni 2018 s/d Desember 2022.
2. Menentukan tingkat pengembalian saham individu.
Afdholul Nisfu Lailia dan M. Mustaqim, Implementasi Metode Capital Asset Pricing Model (CAPM) Sebagai Penetapan Keputusan Investasi Saham Berdasarkan Undervalue dan Overvalue (Studi Pada Sektor Perbankan di BEI Periode 2018-2022)
3. Menentukan tingkat pengembalian pasar.
4. Menentukan Beta saham ( 𝛽 ) 5. Menentukan tingkat return bebas resiko (Rf) lewat BI rate bulanan
6. Menentukan Expected return (harapan atas tingkat profitabilitas). E(Ri) = Rf + βi [E(Rm)-Rf]
7. Klasifikasi Saham Undervalue / Overvalue dan keputusan Investasi

## HASIL

## Perhitungan Tingkat Pengembalian Saham Individu (Return individu (Ri))
Return suatu saham ialah salah satu aspek yang dievaluasi investor disaat hendak berinvestasi. Pengembalian  setiap  saham  merujuk  kepada  keuntungan  aktual  yang  diterima  investor  dikala menginvestasikan  dananya  di  saham  tersebut.  Return  suatu  saham  (Ri)  bisa  diketahui  melalui  cara perbandingan atas harga penutupan saham tersebut. Selama periode tersebut, dicatat pada bulan  t-1 dibagi  atas  harga  penutupan  saham  ( closing  price )  bulan  sebelumnya.  Hasil  hitung  saham  individu dari 5 saham bank BUSN devisa yang dipakai dalam menjadi sampel penelitian, diantaranya:
Tabel 2. Tingkat Pengembalian Saham Individu (Ri) periode 2018-2022
No Kode Nama Emiten Ri 1 BBCA PT. Bank Central Asia Tbk 0.0121 2 BNLI PT. Bank Permata  Tbk 0.0190 3 PNBN PT. Bank Pan Indonesia Tbk 0.0095 4 BNGA PT. Bank  CIMB Niaga  Tbk 0.0011 5 NISP PT. Bank OCBC NISP  Tbk (0.0027) Jumlah 0.0390 Rata-rata 0.0078

## Sumber : Data Olahan, 2023
Berdasarkan perhitungan tabel 2, menyajikan return saham individu yang dihitung dari 5 saham perusahaan dipakai dalam menjadi sampel riset untuk periode 2018-2022. Dari 5 sampel penelitian, 2 perusahaan  yakni  Bank  Central  Asia  (BCA)  dan  Bank  Permata  (BNLI)  memiliki  tingkat pengembalian  rata-rata  positif  [(Ri)>0],  sedangkan  3  perusahaan  lainnya  memiliki  tingkat pengembalian rata-rata negatif [(Ri)<0]. Saham Bank OCBC NISP (NISP) mempunyai rerata tingkat return terendah  yakni  -0.0027  atau  -0.27%,  dan  rata-rata  tingkat  pengembalian  terbesar  yakni  pada saham Bank Permata (BNLI) sebesar 0.0190 atau 1.90%.
Sepanjang periode penelitian, rata-rata nilai return saham tahunan menunjukkan fluktuasi yang tidak teratur. Hal ini disebabkan karena ada saat-saat antara tahun 2018-2022 terdapat periode dimana kondisi pasar sedang menguat ( bullish ) dan ada pula yang mengalami penurunan ( bearish ). Keadaan pasar yang bearish atau melemah mengacu pada pasar yang lesu dan tidak antusisas dimana penjual biasanya  berada  di atas angin, sehingga mengakibatkan  penurunan  harga saham.  Disisi lain,  kondisi bullish mencirikan pasar yang aktif, penuh energi, dan biasanya pembeli mendominasi pasar sehingga menyebabkan harga saham naik.

## Perhitungan Tingkat Pengembalian Pasar (Return market (Rm))
Tingkat  pengembalian  pasar  (Return  market  (Rm))  atau  tingkat  pengembalian  berdasarkan perubahan  indeks  harga  saham  periode  2018-2022,  untuk  menghasilkan  tingkat  pengembalian  pasar
Afdholul Nisfu Lailia dan M. Mustaqim, Implementasi Metode Capital Asset Pricing Model (CAPM) Sebagai Penetapan Keputusan Investasi Saham Berdasarkan Undervalue dan Overvalue (Studi Pada Sektor Perbankan di BEI Periode 2018-2022)
( market  rate  of  return )  yang  dihitung  dengan  membagi  Indeks  Harga  Saham  Gabungan  periode sebelumnya  (IHSG t )  yang  telah  dikurangi  dengan  indek  harga  saham  periode  awal  (IHSG t-1 ) kemudian dibagi dengan Indeks Harga Saham Gabungan periode awal (IHSG t-1 ), kemudian diperoleh hasil perhitungan sebagai berikut :
Tabel 3. Tingkat Pengembalian Pasar (Rm) periode 2018-2022
Tahun Bulan Harga Penetapan IHSG Return Market (Rm) 2018 Januari 6.605,63 0 Februari 6.597,22 (0,0013) Maret 6.188,99 (0,0619) April 5.994,60 (0,0314) Mei 5.983,59 (0,0018) Juni 5.799,24 (0,0308) Juli 5.936,44 0,0237 Agustus 6.018,46 0,0138 September 5.976,55 (0,0070) Oktober 5.831,65 (0,0242) November 6.056,12 0,0385 Desember 6.194,50 0,0228 2019 Januari 6.532,97 0,0546 Februari 6.443,35 (0,0137) Maret 6.468,75 0,0039 April 6.455,35 (0,0021) Mei 6.209,12 (0,0381) Juni 6.358,63 0,0241 Juli 6.390,50 0,0050 Agustus 6.328,47 (0,0097) September 6.169,10 (0,0252) Oktober 6.228,32 0,0096 November 6.011,83 (0,0348) Desember 6.299,54 0,0479 2020 Januari 5.940,05 (0,0571) Februari 5.452,70 (0,0820) Maret 4.538,93 (0,1676) April 4.716,40 0,0391 Mei 4.753,61 0,0079 Juni 4.905,39 0,0319 Juli 5.149,63 0,0498 Agustus 5.238,49 0,0173 September 4.870,04 (0,0703) Oktober 5.128,23 0,0530 November 5.612,42 0,0944 Desember 5.979,07 0,0653 2021 Januari 5.862,35 (0,0195) Februari 6.241,80 0,0647 Maret 5.985,52 (0,0411) April 5.995,62 0,0017 Mei 5.947,46 (0,0080) Juni 5.985,49 0,0064 Juli 6.070,04 0,0141 Agustus 6.150,30 0,0132 September 6.286,94 0,0222 Oktober 6.591,35 0,0484 November 6.533,93 (0,0087) Desember 6.581,48 0,0073 2022 Januari 6.631,15 0,0075 Februari 6.888,17 0,0388 Maret 7.071,44 0,0266 April 7.228,91 0,0223
Afdholul Nisfu Lailia dan M. Mustaqim, Implementasi Metode Capital Asset Pricing Model (CAPM) Sebagai Penetapan Keputusan Investasi Saham Berdasarkan Undervalue dan Overvalue (Studi Pada Sektor Perbankan di BEI Periode 2018-2022)
Mei 7.148,97 (0,0111) Juni 6.911,58 (0,0332) Juli 6.951,12 0,0057 Agustus 7.178,59 0,0327 September 7.040,80 (0,0192) Oktober 7.098,89 0,0083 November 7.081,31 (0,0025) Desember 6.850,62 (0,0326) Rata-Rata 0,0015 Return Market (Rm) (%) 0,15%
Sumber : Data Olahan, 2023
Dihitung  dengan  menggunakan  perhitungan  tingkat  pengembalian  pasar  (Rm)  pada  periode 2018-2022 yang ada dalam tabel 3, memperlihatkan bahwasanya Rm pasar tertinggi ialah 0.0944 atau 9.44% pada bulan November 2020, dan tingkat Rm terendah ialah (0.1676) atau -16.76% pada bulan Maret 2020. Rerata tingkat Rm selama periode tersebut adalah 0.0015 atau 0.15%.

## Beta Saham (βi)
Beta  ialah  suatu  ukuran  risiko  yang  terstruktur  serta  tidak  dapat  diversifikasikan  pada portofolio,  investor  perlu  mempertimbangkan  beta  saat  membuat  keputusan  mengenai  manajemen portofolio.  Pada  teknik  CAPM,  penanam  modal  disarankan  untuk  memperhitungkan  beta  sebuah  saham, lantaran pendeketan CAPM hanya memperhitungkan satu jenis risiko sistematis, yaitu beta. Besarnya ekspektasi return dan naik-turunnya harga saham terpengaruh oleh beta. Perhitungan sistematis risiko beta pada saham kelima perbankan selaku sampel pada riset berikut ialah diantaranyal:
Talbel 4. Betal Salhalm Perusalhalaln No Kode Nalmal Emiten Betal (β) 1 BBCAL PT. Balnk Centrall ALsial Tbk 0.41 2 BNLI PT. Balnk Permaltal  Tbk 0.97 3 PNBN PT. Balnk Paln Indonesial Tbk 0.54 4 BNGAL PT. Balnk  CIMB Nialgal  Tbk 0.90 5 NISP PT. Balnk OCBC NISP  Tbk 0.74
Sumber : Daltal Olalhaln, 2023
Berdalsalrkaln  betal  (β)  dalri  5  Balnk  yalng  dipilih  menjaldi  salmpel  riset  periode  2018-2022,  halsil perhitungaln  talbel  4  menunjukkaln  balhwal  salhalm  dalri  perusalhalaln  Balnk  Permaltal  (BNLI)  mempunyali betal  (β)  tertinggi  sebesalr  0.97,  yalng  menunjukkaln  balhwal  perusalhalaln  tersebut  mempunyali  risiko tinggi  lalntalraln  skor  betalnyal  (β)  >  1,  sedalngkaln  salhalm  yalng  mempunyali  betal  (β)    terendalh  iallalh salhalm  dalri  Balnk  Centrall  ALsial  (BBCAL)  yalkni  0.41,  kondisi  tersebut  memperlihaltkaln  balhwalsalnyal salhalm tersebut mempunyali risiko kecil lalntalraln mempunyali skor betal (β) < 1.

## Perhitungaln Tingkalt Pengemballialn bebals Risiko (Risk free (Rf))
Tingkalt pengemballialn alset keualngaln yalng nol berisiko dikenall sebalgali tingkalt pengemballialn bebals  risiko  ( Risk free ),  dimalnal  tingkalt  pengemballialn  ini  menjaldi  lalndalsaln  dallalm  menentukaln tingkalt  pengemballialn  minimum,  kalrenal  tingkalt  pengemballialn  investalsi  paldal  sektor  alset  berisiko halrus  lebih  tinggi  dibalndingkaln  tingkalt  pengemballialn  paldal  alset  yalng  tidalk  berisiko.  Tingkalt pengemballialn  tersebut  dihitung  dengaln  menggunalkaln  tingkalt  suku  bungal  yalng  diterbitkaln pemerintalh, yalng bersumber Sertifikalt Balnk Indonesial (SBI) dengaln rumus berikut :
Keteralngaln : Rf : Tingkalt pengemballialn bebals risiko (Risk free) N : Jumlalh bulaln dallalm setalhun
Afdholul Nisfu Lailia dan M. Mustaqim, Implementasi Metode Capital Asset Pricing Model (CAPM) Sebagai Penetapan Keputusan Investasi Saham Berdasarkan Undervalue dan Overvalue (Studi Pada Sektor Perbankan di BEI Periode 2018-2022)
Talbel 5. Tingkalt Pengemballialn Bebals Risiko (Rf) periode 2018-2022 No Bulaln 2018 2019 2020 2021 2022 1 Jalnualri 0.0425 0.0600 0.0500 0.0375 0.0350 2 Februalri 0.0425 0.0600 0.0475 0.0350 0.0350 3 Malret 0.0425 0.0600 0.0450 0.0350 0.0350 4 ALpril 0.0425 0.0600 0.0450 0.0350 0.0350 5 Mei 0.0450 0.0600 0.0450 0.0350 0.0350 6 Juni 0.0525 0.0600 0.0425 0.0350 0.0350 7 Juli 0.0525 0.0575 0.0400 0.0350 0.0350 8 ALgustus 0.0550 0.0550 0.0400 0.0350 0.0375 9 September 0.0575 0.0525 0.0400 0.0350 0.0425 10 Oktober 0.0575 0.0500 0.0400 0.0350 0.0475 11 November 0.0600 0.0500 0.0375 0.0350 0.0525 12 Desember 0.0600 0.0500 0.0375 0.0350 0.0550 Raltal-Raltal 0.0508 0.0563 0.0425 0.0352 0.0400 Raltal-Raltal 5 Talhun 0.0450 Malksimum 0.0600 Minimum 0.0350
Sumber : Daltal Olalhaln, 2023
Berdalsalrkaln  perhitungaln  tingkalt  pengemballialn  bebals  risiko,  talbel  5.  Menunjukkaln  paldal periode  2018-2022,  suku  bungal  Balnk  Indonesial  mencalpali  puncalknyal  paldal  bulaln  November  2018- Juni  2019  sebesalr  0.0600  altalu  6.00%,  sementalral  itu  suku  bungal  beraldal  dititik  terendalh  paldal  bulaln Malret  2021-Juli  2022  sebesalr  0.0350  altalu  3.50%.  Tingkalt  pengemballialn  bebals  risiko  kemudialn dihitung  dengaln  membalgi  raltal-raltal  suku  bungal  Balnk  Indonesial  periode  2018-2022  dengaln  jumlalh bulaln dallalm setalhun, yalitu 0.0450 altalu 4.50%  sebalgali berikut :
Dikalrenalkaln  halrgal  salhalm  yalng  dipalkali  paldal  riset  berikut  berupal  daltal  halrgal  salhalm  bulalnaln, malkal calral menghitung return bebals risiko bulalnaln iallalh dengaln membalgi raltal-raltal return bebals risiko limal talhun dengaln jumlalh bulaln dallalm setalhun.  Malkal sebalb itu, tingkalt pengemballialn bebals risiko (Rf) bulalnaln iallalh 0.0037 altalu 0.37%.

## Return Ekspektalsi/Expected Return (E(Ri)) menurut CALPM
Expected  Return  jugal  dikenall  sebalgali  halralpaln  altals  tingkalt  pengemballialn,  dimalnal  persentalse dalri  tingkalt  pengemballialn  alktuall  yalng  diproyeksikaln  altalu  dialntisipalsi  investor  untuk  direallisalsikaln paldal investalsi malsal depaln. Dengaln menghitung return ekspektalsi, memalkali persalmalaln E(Ri) = Rf + βi [E(Rm)-Rf]. Halsil perhitungaln dalri 5 Balnk yalng menjaldi salmpel paldal riset berikut bisal dicermti dallalm talbel 6. yalkni:
Talbel 6. Return Ekspektalsi/Expected Return (E(Ri)) periode 2018-2022
Expected Return E(Ri) No Kode Nalmal Emiten Rf E(Rm) Betal (βi) E(Rm)- Rf (E(Rm)-Rf)βi E(Ri) 1 BBCAL PT. Balnk Centrall ALsial Tbk 0.0450 0.0015 0.41 -0.0435 -0.0170 0.0272 2 BNLI PT. Balnk Permaltal  Tbk 0.0450 0.0015 0.97 -0.0435 -0.0422 0.0028 3 PNBN PT. Balnk Paln Indonesial Tbk 0.0450 0.0015 0.54 -0.0435 -0.0228 0.0215 4 BNGAL  PT. Balnk  CIMB Nialgal  Tbk 0.0450 0.0015 0.90 -0.0435 -0.0390 0.0059 5 NISP PT. Balnk OCBC NISP  Tbk 0.0450 0.0015 0.74 -0.0435 -0.0318 0.0128 Jumlalh 0.0573 E(Ri) 0.0826
Sumber : Daltal Olalhaln, 2023
Afdholul Nisfu Lailia dan M. Mustaqim, Implementasi Metode Capital Asset Pricing Model (CAPM) Sebagai Penetapan Keputusan Investasi Saham Berdasarkan Undervalue dan Overvalue (Studi Pada Sektor Perbankan di BEI Periode 2018-2022)
Bersumber paldal tingkalt perhitungaln Return ekspektalsi dalri 5 Balnk yalng dijaldikaln salmpel riset periode  2018-2022  yalng  bisal  dicermalti  dallalm  talbel  6.  Memperlihaltkaln  balhwalsalnyal  salhalm  dalri BBCAL  (perusalhalaln  Balnk  Centrall  ALsial)  memiliki  salhalm  dengaln  return  ekspektalsi  tertinggi  yalkni senilali  0.0272  altalu  2.72%,  sementalral  salhalm  dengaln  return  ekspektalsi  terkecil  iallalh  BNLI  (Balnk Permaltal) sebesalr 0.0028 altalu 0.28%.

## Klalsifikalsi Salhalm Undervallue/Overvallue daln Keputusaln Salhalm
Klalsifikalsi  salhalm  dimalksudkaln  untuk  membalntu  pemalhalmaln  daln  alnallisis  palsalr  salhalm  yalng lebih balik oleh palral alhli keualngaln daln investor. Salhalm yalng mempunyali return salhalm individu lebih tinggi  dalri  return  ekspektalsi  [(Ri)  >  E(Ri)]  dialnggalp undervallue .  Seballiknyal,  salhalm  yalng menunjukkaln  return  salhalm  individu  dibalwalh  return  ekspektalsi  [(Ri)  <  E(Ri)]  dialnggalp overvallue. Untuk  salhalm undervallue ,  keputusaln  yalng  dipilih  iallalh  memberli  salhalm  tersebut.  Sedalngkaln  untuk salhalm  yalng overvallue ,  keputusaln  yalng  dipilih  iallalh  menjuallsalhalm  tersebut  sebelum  halrgal  salhalm turun.
Talbel 7. Klalsifikalsi Salhalm Undervallue daln Overvallue No Kode Nalmal Emiten Ri E(Ri) Nilali Keputusaln 1 BBCAL PT. Balnk Centrall ALsial Tbk 0.0121 0.0272 Overvallued Tidalk Perlu Membeli Salhalm 2 BNLI PT. Balnk Permaltal  Tbk 0.0190 0.0059 Undervallued Perlu Membeli Salhalm 3 PNBN PT. Balnk Paln Indonesial Tbk 0.0095 0.0128 Overvallued Tidalk Perlu Membeli Salhalm 4 BNGAL PT. Balnk  CIMB Nialgal  Tbk 0.0011 0.0367 Overvallued Tidalk Perlu Membeli Salhalm 5 NISP PT. Balnk OCBC NISP  Tbk -0.0027 -0.0059 Overvallued Tidalk Perlu Membeli Salhalm
Sumber : Daltal Olalhaln, 2023
Berdalsalrkaln talbel 7. Dalri 5 salhalm Balnk selalku salmpel paldal riset berikut, 1 salhalm perusalhalaln yalng  menjaldi  salhalm undervallue, yalkni  perusalhalaln  Balnk  Permaltal  (BNLI)  dimalnal  tingkalt pengemballialn  salhalm  individunyal  melebihi  return  ekspektalsi  [(Ri)  >  E(Ri)],  yalng  memperlihaltkaln balhwalsalnyal pembelialn salhalm perusalhalaln tersebut diperlukaln altalu perlu untuk dibeli algalr mengalmbil keuntungaln  dalri  salhalm  yalng  dinilali  terlallu  rendalh.    Sedalngkaln  4  perusalhalaln  lalinnyal  termalsuk kedallalm  salhalm overvallue, yalkni  BBCAL  (Balnk  Centrall  ALsial),  BNGAL  (Balnk  CIMB  Nialgal),  PNBN (Balnk Paln Indonesial), daln NISP (Balnk OCBC NISP) yalng  tingkalt pengemballialn salhalm individunyal di balwalh return ekspektalsinyal [(Ri)<E(Ri)], daln keputusaln yalng dipilih untuk salhalm overvallue iallalh tidalk  perlu  untuk  membeli  salhalm  altalu  lebih  balik  menjuall  salhalm  sebelum  halrgal  salhalm  merosot dalripaldal membelinyal.

## SIMPULALN
Peneliti  salmpali  paldal  kesimpulaln  yalng  menurut  halsil  alnallisis  daln  pembalhalsaln  yalng  sudalh dilalksalnalkaln  terhaldalp  5  Balnk  yalng  selalku  salmpel  riset  berikut  mempunyali  reraltal  return  salhalm individu (Ri) sebesalr 0.0078 altalu 0.78%, sedalngkaln reraltal return bebals risiko (Rf) iallalh 0.0450 altalu 4.5%,  reraltal  return  palsalr  (Rm)  iallalh  0.0015  altalu  0.15%  untuk  periode  018-2022.  Jikal  dinyaltalkaln seballiknyal,  return  malrket  (Rm)  sepalnjalng  periode2018-2022  lebih  kecil  dibalndingkaln  tingkalt pengemballialn  bebals  risiko  (Rf)  (0.0015<0.0450).  Situalsi  tersebut  memperlihaltkaln  balhwalsalnyal kinerjal investalsi belum dikaltalkaln balik.
Terdalpalt  paldal  periode  2018-2022,  raltal-raltal  risiko  limal  Balnk  yalng menjaldi  salmpel  paldal riset berikut  mempunyali  betal  dibalwalh  1  (βi<1).  Kondisi  tersebut  memperlihaltkaln  balhwalsalnyal dibalndingkaln  dengaln  IHSG  (indeks  halrgal  salhalm  galbungaln),  sensitivitals  halrgal  salhalm  sualtu perusalhalaln alkaln lebih rendalh jikal nilali betal kuralng dalri 1.
Sallalh saltu salhalm perusalhalaln yalng undervallue , Balnk Permaltal (BNLI) memiliki return individu melebihi  return  ekspektalsinyal  [(Ri)>E(Ri)] dengaln  demikialn  balgus  balgi  palral  investor  dallalm berinvestalsi.  Sementalral  paldal  empalt  balnk  lalinnyal  yalkni  BBCAL  (Balnk  Centrall  ALsial),  PNBN  (Balnk Paln  Indonesial),  BNGAL  (Balnk  CIMB  Nialgal),  daln  NISP  (Balnk  OCBC  NISP)  mempunyali  return individu di balwalh dalripaldal return ekspektalsi [(Ri)<E(Ri)], daln tergolong kedallalm salhalm overvallue sehinggal belum dikaltalkaln balik balgi investor dallalm berinvestalsi di balnk-balnk tersebut.
Afdholul Nisfu Lailia dan M. Mustaqim, Implementasi Metode Capital Asset Pricing Model (CAPM) Sebagai Penetapan Keputusan Investasi Saham Berdasarkan Undervalue dan Overvalue (Studi Pada Sektor Perbankan di BEI Periode 2018-2022)

## DALFTALR PUSTALKAL
Ansari, V. A. (2000). Capital Asset Pricing Model : Should We Stop Using It ? 25(1), 55–64. B.Kein, D. (1986). CAPM Return and Equlity Reguarities. June.
Berkman,  H.,  Bornhot,  G.,  Brown,  P.,  Water,  T.,  Charie,  X.,  Cacher,  I.,  Keasey,  K.,  Moosa,  I.  A., Partington, G., Smith, T., Wash, K., Subrahmanyam, A., & Dempsey, M. (2013). The Capital Asset  Pricing  Model  (CAPM):  The  History  of  a  Failed  Revolutionary  Idea  in  Finance? 49(January), 1–29.
Binekasri,  R.  (2023).  Ini  Dia  Top  10  Bank  Dengan  Aset  Terbesar  di  RI.  Cnbcindonesia.Com. https://www.cnbcindonesia.com/market/20230310092808-17-420529/ini-dia-top-10-bank- dengan-aset-terbesar-di-ri
Crisdianto,  O.  V.  (2016).  Anaisis  Penerapan  Capital  Asset  Pricing  Model  (CAPM)  sebagai  Dasar dalam Pengambilan Keputusan Investasi (Studi Pada Saham-Saham Perbankan Yang isting Di BEI Periode 2013-2014).
Databoks. (2017). Inilah 10 Bank dengan
Aset Terbesar. Databoks.Katadata.Com. https://databoks.katadata.co.id/datapubish/2017/03/06/inilah-10-bank-dengan-aset-terbesar Fernandez,  V.  (2006).  The  CAPM  and  value  at  risk  at  different  time-scales.  15,  203–219. https://doi.org/10.1016/j.irfa.2005.02.004
Ferrari, A. (2018). Analisis Capital Asset Pricing Model..., Aecia Ferrari, Ma.-Ibs, 2018.
Hasan,  N.,  &  Mangindalan,  J.  V.  (2019).  Analisis  Capital  Asset  Pricing  Model  (CAPM)  Sebagai Dasar Pengambilan Keputusan Berinvestasi Saham ( Studi pada Indeks Bisnis-27 di Bursa Efek Indonesia ). 8(1), 36–43.
Hidayati, A. A. (2011). Analisis Capital Asset Pricing Model ( Capm ) Terhadap Keputusan Investasi Saham (Studi pada Perusahaan-perusahaan Sektor Perbankan di BEI tahun 2009-201 ). 9(1), 1– 7.
Idx.co.id.  (2023).  Ringkasan  Indeks.  Idx.Co.Id.  https://www.idx.co.id/id/data-pasar/ringkasan- perdagangan/ringkasan-indeks
Irawati, D. (2010). Analisis Metode Capm ( Capita Asset Pricing Model ) Sebagai Dasar Pengambian Keputusan Investasi pada Perusahaan. 3620028.
Jurnal,  J.  M.  K.,  &  Zaki,  A.  (2023).  Pengaruh  Kinerja  Keuangan  terhadap  Price  Book  Value  disaat Pandemi Covid-19 pada Bank Umum di Indonesia. 8(1), 80–87.
Keuangan, O. J. (2014). Bank Devisa. Ojk.Go.Id. https://www.ojk.go.id/id/kana/perbankan/data-dan- statistik/direktori-perbankan-indonesia/bank-devisa/defaut.aspx
Maharani,  N.  D.,  Brawijaya,  U.,  Administrasi,  F.  I.,  &  Bisnis,  J.  A.  (2021).  Analisis  Capital  Asset Pricing Model ( Capm ) Terhadap Keputusan Investasi.
Muyani,  A.  (n.d.).  Analisis  Metode  Capital  Asset  Pricing  Model  (Nia  Nurhayati,  Agus  Muyani,  M. Kurniawan) ISSN 2685-6530 E-ISSN 2722-5577. 58–79. Natalia, I. (2020). Pengaruh Pasar Saham Amerika Serikat , Tiongkok. 3(2), 95–108. Pryanka  J  V  Poin,  Ivonne  Saerang,  Y.  M.  (2014).  Rasio  Keuangan  Pengaruhnya  Terhadap  Harga Saham  Pada  Bank  Umum  Swasta  Nasional  Devisa  Yang  Go  Pubic  Di  Bursa  Efek  Indonesia. 2(2), 993–1004.
Putra,  M.  D.  M.,  &  Yadnya,  I.  P.  (2016).  Penerapan  Metode  Capital  Asset  Pricing  Model  Sebagai Pertimbangan  Dalam  Pengambilan  Keputusan  Investasi  Saham.  Jurnal  Manajemen  Unud, 5(12), 8079–8106.
Putri,  R.  .  (2017).  Implementasi  Capital  Asset  Pricing  Model  (Capm)  Dalam  Analisis  Portofolio Sebagai  Dasar  Keputusan  Investasi  Saham  Di  Bursa  Efek  Indonesia.  Jurnal  Kompilasi  Ilmu Ekonomi, 3(2), 57–68.
Rossi, M. (2016). The capital asset pricing model : a critical literature review. 18(5), 604–617. Rutmana, P. (2019). Analisis Kinerja Keuangan PT Mitra. 6(2), 262–273. Sarwoko, E. (n.d.). Dan Non Devida Indonesia. 92–105.
Tran, D., Huy, N., & Hang, N. T. (n.d.). Factors that affect Stock Price and Beta CAPM of Vietnam Banks  and  Enhancing  Management  Information  System  –  Case  of  Asia  Commercia  Bank. 11(2), 302–308.
Wijaya, J. H. (2013). Implementasi Capital Asset Pricing Model ( CAPM ).
Afdholul Nisfu Lailia dan M. Mustaqim, Implementasi Metode Capital Asset Pricing Model (CAPM) Sebagai Penetapan Keputusan Investasi Saham Berdasarkan Undervalue dan Overvalue (Studi Pada Sektor Perbankan di BEI Periode 2018-2022)
Yahoo, F. (2023a). IDX COMPOSITE (^JKSE). Finance.Yahoo.Com.
https://finance.yahoo.com/quote/%5EJKSE/history?period1=1514764800&period2=167244480 0&interva=1mo&fiter=history&frequency=1mo&incudeAdjustedCose=true
Yahoo,  F.  (2023b).  P.T.  Bank  Pan  Indonesia  Tbk  (PNBN.JK).  Finance.Yahoo.Com. https://finance.yahoo.com/quote/PNBN.JK?p=PNBN.JK&.tsrc=fin-srch
Yahoo, F. (2023c). PT Bank Centra Asia Tbk (BBCA.JK). Finance.Yahoo.Com. https://finance.yahoo.com/quote/BBCA.JK?p=BBCA.JK&.tsrc=fin-srch
Yahoo, F. (2023d).  PT Bank CIMB  Niaga Tbk  (BNGA.JK).  Finance.Yahoo.Com. https://finance.yahoo.com/quote/BNGA.JK?p=BNGA.JK&.tsrc=fin-srch
Yahoo, F. (2023e). PT Bank OCBC NISP Tbk (NISP.JK). Finance.Yahoo.Com. https://finance.yahoo.com/quote/NISP.JK?p=NISP.JK&.tsrc=fin-srch Yahoo, F.
(2023f). PT
Bank Permata
Tbk (BNI.JK). Finance.Yahoo.Com. https://finance.yahoo.com/quote/BNI.JK?p=BNI.JK&.tsrc=fin-srch
Yusri, A., Human, A., Sihotang, E. T., Surabaya, S. P., Semoo, J. N., & Jawa, S. (2019). Risiko Usaha terhadap  Rasio  Kecukupan  Modal  Bank  Umum  Swasta  Nasional  Devisa  Go  Public.  10,  255– 270. https://doi.org/10.14414/jbb.v8i2.1639
Zerbib, O. D. (2020). A Sustainabe Capital Asset Pricing Model ( S-CAPM ): Evidence from Green Investing and Sin Stock Excusion. April 2019.
Zerbib,  O.  D.  (2022).  A  Sustainabel  Capital  Asset  Pricing  Model  (  S-CAPM  ):  Evidence  from Environmental  Integration and Sin Stock Exclusion *. Juy, 1345–1388.