ISSN 1411-514X ( print ) ISSN 2355-7737 ( online )

## DAFTAR ISI
Trikonomika, Volume 13, No. 1, Juni 2014

## Pengaruh Otonomi dan Akuntabilitas Perguruan Tinggi terhadap Kinerja Manajerial
Isnaeni Nurhayati .............................................................................................................................  1–12
Keseimbangan Jangka Pendek dan Jangka Panjang Nilai Tukar Rupiah terhadap Dollar Amerika
Horas Djulius , Yudi Nurdiansyah ...................................................................................................   13–20
Kajian Kepemimpinan Transformasional, Komitmen Karyawan, Motivasi, Kepuasan Kerja,

## dan Kinerja Karyawan
Edy Saptono ......................................................................................................................................   21–48
Pengaruh Kualitas Pelayanan terhadap Kepuasan Mahasiswa Program Ekstensi Fakultas Ekonomi Universitas Jambi
Yenny Yuniarti ..................................................................................................................................   49–61

## Determinan Profitabilitas Bank: Suatu Studi pada Bank yang Terdaftar di BEI
Jaja Suteja , Gerinata Ginting ..........................................................................................................  62–77

## Faktor Determinan Minat Wirausaha Mahasiswa Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas

## Negeri Gorontalo
Herwin Mopangga ...........................................................................................................................  78–90
Pengaruh Upah dan Pengalaman Kerja terhadap Produktivitas Karyawan Kerajinan Ukiran Kabupaten Subang
Ardika Sulaeman ..............................................................................................................................  91–100
Analisis Harga Saham dan Rata-Rata Abnormal Return Sebelum dan Sesudah Ex-Dividend Date (Studi pada Emiten Indeks Kompas-100)
Alvin Mulya Hidayati .......................................................................................................................  101–107
Pengaruh Manajemen Laba Akrual dengan Pendekatan Revenue Discretionary Model

## terhadap Kinerja Perusahaan
Sepriahangga Wahyu Windharta , Nurmala Ahmar .......................................................................  108–118

## Analisis Harga Saham dan Rata-Rata
Abnormal Return Sebelum dan Sesudah Ex-Dividend Date (Studi pada Emiten Indeks Kompas-100)

## Alvin Mulya Hidayati
Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Telkom Jl. Telekomunikasi Terusan Buah Batu, Bandung 40257 E-Mail : alvinhidayati234@gmail.com

## ABSTRACT
The research is aimed at finding out the stock prices before and after the disclosure of dividend distribution and the difference in abnormal return before and after the disclosure of dividend distribution. The research object is companies consistent in the Index Kompas-100 from February 2009 to January 2014. The type of this research is comparative descriptive. The sample used is 54 issuers obtained by conducting purposive sampling. The research periods are 31 days consisting of 15 days before the disclosure of dividend distribution, 1 day at the disclosure of  dividend  distribution,  and  15  days  after  the  disclosure  of  dividend  distribution.  This  research  uses  market adjusted model to obtain the value of expected return. While paired sample t-test is used in hypothesis testing. The result of this research shows that there is no significant difference in stock prices as well as in average abnormal return between 15 days before the disclosure of dividend distribution and 15 days after the disclosure of dividend distribution.
Keywords: dividend, ex-dividend date, stock price, abnormal return.

## ABSTRAK
Tujuan penelitian ini adalah untuk mengetahui harga saham sebelum dan sesudah pengumuman pembagian dividen,  dan  apakah  terdapat  perbedaan abnormal  return sebelum  dan  sesudah  pengumuman  pembagian dividen. Objek penelitian yang digunakan dalam penelitian ini adalah perusahaan yang secara konsisten berada pada Indeks Kompas-100 periode Februari 2009 sampai Januari 2014. Jenis penelitian yang digunakan dalam penelitian ini adalah deskriptif komparatif. Sampel yang digunakan dalam penelitian ini berjumlah 54 emiten yang diperoleh dengan menggunakan purposive sampling . Periode penelitian yang digunakan, yaitu 31 hari yang terdiri dari 15 hari sebelum pengumuman pembagian dividen, sehari pada saat pengumuman pembagian dividen, dan 15 hari setelah pengumuman pembagian dividen. Penelitian ini menggunakan market adjusted model untuk  mendapatkan  nilai expected  return .  Sedangkan  untuk  pengujian  hipotesis,  digunakan paired sample t-test . Hasil penelitian penelitian menunjukkan bahwa tidak ada perbedaan yang signifikan terhadap harga saham maupun rata-rata abnormal return antara 15 hari sebelum pengumuman pembagian dividen dan 15 hari sesudah pengumuman pembagian dividen.
Kata Kunci: dividen, ex-dividend date , harga saham, abnormal return .

## Trikonomika
Volume 13, No. 1, Juni 2014, Hal. 101–107 ISSN 1411-514X ( print ) / ISSN 2355-7737 ( online )

## PENDAHULUAN
K eberadaan  pasar  modal  di  suatu  negara bisa  menjadi  acuan  untuk  melihat  bagaimana dinamisnya bisnis di negara yang bersangkutan dalam menggerakkan  berbagai  kebijakan  ekonominya (Fahmi,  2012).  Pasar  modal  memiliki  dua  fungsi sekaligus, yaitu pertama, fungsi ekonomi karena pasar modal menyediakan fasilitas untuk mempertemukan dua  orang  yang  berkepentingan,  yaitu  pihak  yang memiliki  dana  lebih  (investor)  dan  pihak  yang memerlukan  dana  penerbit.  Fungsi  kedua  pasar modal  adalah  memberikan  imbalan  ( return )  bagi investor sesuai dengan investasi yang ditanamkan di suatu perusahaan. Dalam keputusan investasi saham, investor mengharapkan dividen dan hasil dari capital gain . Dalam pasar modal terdapat berbagai informasi yang didapat dari suatu emiten yang dapat dihubungkan dengan corporate  action .  Menurut  Darmadji  dan Fakhruddin  (2011), corporate  action merupakan aktivitas  emiten  yang  berpengaruh  terhadap  jumlah saham yang beredar dan berpengaruh terhadap harga saham di pasar. Aktivitas-aktivitas corporate action diantaranya  adalah  penerbitan right , stock  split , saham  bonus,  dan  pembagian  dividen .  Corporate action memiliki  dampak  yang  signifikan  terhadap kepentingan investor karena akan berpengaruh pada jumlah  saham  yang  beredar,  kepemilikan  saham, serta pengaruhnya terhadap pergerakan harga saham terutama pada saat mendekati ex - dividend date . Ex - dividend  date adalah  tanggal  di  mana  perdagangan saham  sudah  tidak  mengandung  hak  untuk mendapatkan dividen.
Sularso (2003) menyatakan bahwa pada saat ex - dividend date investor pada umumnya memprediksi bahwa  pembagian  dividen  akan  berdampak  pada harga  saham.  Prediksi  tersebut  didasari  pada pemikiran  logis  bahwa  investor  telah  kehilangan hak  atas return dari  dividen.  Investor  berkeinginan mendapatkan  keuntungan  cenderung  akan  memilih untuk tidak dalam posisi beli ( long position ). Dengan demikian,  harga  saham  tersebut  akan  mengalami penurunan sebanding dengan nilai return yang telah hilang. Adanya pemikiran tersebut akan mendorong harga atau nilai saham dipasar mengalami penurunan nilai saat dividen diumumkan (Gitman, 2002).
Sularso (2003) menyatakan bahwa pengumuman dividen  akan  berpengaruh  terhadap  harga  saham  di perusahaan,  terutama  di  sekitaran  pengumuman dividen  saat ex - dividend  date .  Hasil  dari  penelitian menunjukkan bahwa pengumuman dividen mempengaruhi return saham sebelum dan sesudah ex - dividend date . Hal ini selaras dengan hasil penelitian yang  dilakukan  oleh  Siaputra  dan  Atmadja  (2006) dan  Sisbintari  (2012)  menyatakan  bahwa  terdapat perubahan  harga  saham  sebelum  dan  sesudah ex - dividend  date yang  signifikan.  Mayoritas  harga saham akan mengalami penurunan pada saat setelah ex - dividend  date .  Namun,  hasil  penelitian  yang dilakukan  oleh  Suparno  (2013)  menyatakan  bahwa tidak  terdapat  perbedaan  yang  signifikan  terhadap harga saham sebelum dan sesudah ex - dividend date . Hal  ini  menunjukkan  bahwa  pembayaran  dividen tidak  begitu  penting,  karena  tidak  mempengaruhi kemakmuran para pemegang saham dan menaikkan harga saham perusahaan.
Menurut  Campbell  dan  Beranek  (1955) pembagian  dividen  tunai  akan  mengakibatkan penurunan harga saham pada saat ex-dividend date . Boyd  dan  Jagannathan  (1994)  mengungkapkan tentang adanya hubungan non linier antara persentase perbedaan harga saham dengan dividend yield yang terjadi  sebagai  akibat  adanya  biaya-biaya  transaksi ( transaction  costs )  yang  mempengaruhi  penetapan harga  saham.  Hal  yang  berbeda  diungkapkan  oleh Bhardwaj  dan  Brooks  (1999)  yang  menyatakan, bahwa  dalam  jangka  pendek  terdapat  perbedaan antara dividend income dan penurunan harga saham pada waktu ex - dividend date . Melihat hasil tersebut paling tidak telah memberikan suatu gambaran tentang adanya pengaruh berbeda-beda yang ditimbulkan oleh kebijakan dividen pada waktu ex - dividend date . Reaksi harga saham dapat diukur menggunakan abnormal return saham sebagai nilai dari perubahan harga. Abnormal  return terjadi  di  seputar  publikasi suatu  informasi  sebagai  respon  pasar  terhadap informasi yang dipublikasikan direspon dengan cepat oleh investor ( Tandelilin , 2010). Pada penelitan yang dilakukan  Suparno  (2013)  hasil abnormal  return tidak  memperlihatkan  perbedaan  secara  signifikan antara sebelum dan sesudah ex - dividend date . Hal ini menunjukkan bahwa persebaran informasi mengenai pengumuman  dividen  melalui  laporan  keuangan
tahunan  tidak  tersebar  secara  merata  kepada  para investor  dalam  membuat  keputusan  investasi. Sedangkan  pada  penelitian  yang  dilakukan  oleh Aamir dan Shah (2011) menyatakan abnormal return negatif  pada  tanggal  pengumuman  dividen,  tetapi menjadi berubah positif setelah tanggal pengumuman dividen.  Penelitian  tersebut  sebelumnya  juga  telah dilakukan  oleh  Lee  (1995),  Foster  III  dan  Vickrey (1978),  Gordon  (1962),  dan  Lonie, et  al .  (1996) bahwa  pengumuman  pembayaran  dividen  positif terhadap abnormal  return .  Hal  ini  menunjukkan bahwa pengumuman kebijakan dividen memberikan reaksi yang berbeda-beda pada setiap perusahaan. Dengan beberapa deskripsi dan hasil penelitian yang  telah  disebutkan  di  atas,  penulis  menganggap bahwa  masih  diperlukan  dukungan  teori  peristiwa dan  fenomena  yang  terjadi  sebelum  dan  sesudah pengumuman dividend  date ( ex - dividend  date )  ini. Selain itu, penelitian ini juga bertujuan ingin melihat bagaimana  peristiwa  atau  fenomena  yang  terjadi sebelum  dan  sesudah  pengumuman  dividen  tanggal ( ex - dividend  date )  dalam  kondisi  pasar  modal  di Indonesia.  Oleh  karena  itu,  untuk  menganalisis sejauh  mana  acara  pengumuman  dividen  terhadap perubahan  atau  pergerakan  harga  saham  terutama sebelum  dan  sesudah  pengumuman  dividen  tanggal ( ex - dividend date ) pada emiten yang terdaftar dalam Indeks Kompas-100.
Saham-saham  yang  termasuk  dalam  Indeks Kompas-100 diperkirakan mewakili sekitar 70-80% dari total nilai kapitalisasi pasar seluruh saham yang tercatat  di  BEI,  maka  dengan  demikian  investor dapat  melihat  kecenderungan  arah  pergerakan Indeks  Kompas-100.  Terdapat  pula  Indeks  Bisnis- 27 yang merupakan kerja sama dengan Harian Surat Kabar  Bisnis  Indonesia.  Indeks  Bisnis-27  baru  saja diluncurkan pada 27 Januari 2009. Indeks Kompas- 100  sering  digunakan  untuk  penelitian,  karena anggota  sahamnya  lebih  banyak  dan  lebih  elastis dalam mengikuti pergerakan IHSG, sedangkan Indeks Bisnis-27 memiliki kelemahan, yaitu pergerakannya rentan karena jumlah anggota sahamnya relatif kecil.

## METODE
Jenis Penelitian Jenis penelitian yang digunakan dalam penelitian ini  adalah  deskriptif  komparatif  dengan  pendekatan
studi  peristiwa  ( event  study ).  Penelitian  deskriptif dilakukan untuk mengetahui nilai variabel independen, baik  satu  variabel  atau  lebih  (Sugiyono,  2008). Deskriptif  dalam  penelitian  ini  adalah  menjelaskan bagaimana  pergerakan  harga  saham  sebelum  dan sesudah ex-dividend  date ,  sedangkan  komparatif adalah  untuk  mengetahui  apakah  terjadi  perubahan rata-rata abnormal  return pada  saat  sebelum  dan sesudah ex-dividend date.
Variabel Operasional Variabel  operasional  yang  digunakan  dalam penelitian  ini  adalah  rata-rata abnormal  return 15 hari sebelum dan 15 hari sesudah tanggal ex-dividend date . Rata-rata abnormal return didefinisikan sebagai rata-rata yang diperoleh dari jumlah keuntungan yang sebenarnya  dikurangi  dengan  jumlah  keuntungan yang diharapkan dibagi dengan jumlah sekuritas.
Objek dan Sampel Penelitian Objek dari penelitian ini adalah Indeks Kompas- 100  selama  periode  Februari  2009  sampai  Januari 2014 dan teknik pengambilan sampel yang dilakukan adalah purposive  sampling dengan  kriteria  sebagai berikut: 1) Perusahaan yang secara konsisten masuk ke  dalam  Indeks  Kompas-100  periode  Februari 2009  sampai  Januari  2014.  2)  Perusahaan  yang secara  konsisten  dan  terus-menerus  mengeluarkan dividen  selama  periode  Februari  2009  sampai Januari 2014. 3) Data tanggal pengumuman dividen selama  periode  yang  diterbitkan  di  media  massa. 4) Adanya kelengkapan data harga saham dan dividend per  share yang  dibagikan  selama  periode  Februari 2009  sampai  Januari  2014  dari  perusahaan  yang membagikan dividen. 5) Tidak melakukan stock split atau aksi korporasi lainnya selama periode penelitian. Berdasarkan kriteria-kriteria di atas, maka diperoleh perusahaan yang memenuhi kriteria sampling , yaitu sebanyak 8 perusahaan dengan 55 sampel.
Teknik Pengumpulan Penelitian  ini  menggunakan  data  sekunder. Data yang digunakan dalam penelitian ini meliputi: 1)  Data  perusahaan  yang  secara  konsisten  terdaftar pada  Indeks  Kompas-100  pada  periode  Februari 2009 sampai Januari 2014 yang juga secara konsisten mengeluarkan dividen. Data diperoleh dari website PT Bursa Efek Indonesia www.idx.co.id . 2) Data harian
Indeks  Kompas-100  periode  Februari  2009  sampai Januari  2014  pada event  window .  Data  diperoleh dari website www.finance.yahoo.com . Data rata-rata abnormal return hingga nilai signifikansi abnormal return diperoleh dari pengolahan data.
Model Penelitian Model penelitian yang dilakukan dalam penelitian ini  adalah  untuk  membandingkan  harga  saham  dan rata-rata abnormal  return sebelum  pengumuman peristiwa dan sesudah pengumuman peristiwa seperti yang terlihat dalam Gambar 1. Metode analisis data yang  digunakan  dalam  menguji  hipotesis  adalah paired sample t-test .
Emiten Indeks Kompas-100 Pembagian Dividen Harga Saham Sebelum Sesudah Sebelum Sesudah Rata-rata
Abnormal Return Gambar 1. Model Penelitian
Analisis Data Dengan memperhatikan normalitas data melalui serangkaian pengujian Kolmogorov-Smirnov, pengujian hipotesis dilakukan menggunakan metode Paired  Sample  T-test dengan  menggunakan  tingkat kepercayaan  95%  (α  =  0,05). Paired  Sample  T-test digunakan untuk membandingkan: 1) harga penutupan saham  sebelum ex - dividend  date dan  sesudah ex - dividend date . 2) Rata-rata abnormal return sebelum ex - dividend date dan sesudah ex - dividend date .
Rancangan Hipotesis Penelitian Hipotesis  yang  akan  diajukan  dalam  penelitian ini adalah: Hipotesis 1 H 0 =  Tidak terdapat perbedaan yang signifikan antara harga  saham  sebelum  dan  sesudah  peristiwa pengumuman pembagian dividen.
H a =  Terdapat  perbedaan  yang  signifikan  antara harga  saham  sebelum  dan  sesudah  peristiwa pengumuman pembagian dividen.
Hipotesis 2 H 0 =  Tidak terdapat perbedaan yang signifikan antara rata-rata abnormal return sebelum dan sesudah peristiwa pengumuman pembagian dividen.
H a =  Terdapat perbedaan yang signifikan antara rata- rata abnormal  return sebelum  dan  sesudah peristiwa pengumuman pembagian dividen.

## HASIL
Uji Normalitas Data Uji normalitas harga saham adalah sebagai berikut.
Tabel 1. Tests of Normality Harga Saham Kolmogorov- Smimov Shapiro Wilk Statistic df Sig. Statistic df Sig. STCKPRICE_SBLM .118 15 200 .970 15 .863 STCKPRICE_SSDH .123 15 200 .969 15 .850
Dari hasil uji normalitas dapat diketahui bahwa data harga saham berdistribusi normal, karena harga saham  sebelum ex - dividend  date 0,200  >  0,05  dan harga saham sesudah ex - dividend date 0,200 > 0,05, maka kedua data tersebut dapat menggunakan untuk uji parametrik dengan Paired Sample T-Test , karena asumsi normalitas data terpenuhi. Uji normalitas rata-rata abnormal return adalah sebagai berikut.
Kolmogorov- Smimov Shapiro Wilk Statistic df Sig. Statistic df Sig. STCKPRICE_SBLM .118 15 200 .970 15 .863 STCKPRICE_SSDH .123 15 200 .969 15 .850
Tabel 2. Tests of Normality Rata-rata Abnormal Return
Dari hasil uji normalitas dapat diketahui bahwa data average  abnormal  return berdistribusi  normal, karena average  abnormal  return sebelum ex - dividend date 0,200  >  0,05  dan average  abnormal return sesudah ex - dividend date 0,200 > 0,05, maka kedua  data  tersebut  dapat  menggunakan  untuk  uji parametrik  dengan Paired  Sample  T-Test ,  karena asumsi normalitas data terpenuhi.
Pengujian Hipotesis Hasil  pengujian  hipotesis  harga  saham ditampilkan  pada  Tabel  3.  Berdasarkan  hasil  yang diperoleh  berdasarkan  Tabel  3.  adalah  mengenai perbedaan rata-rata harga saham antara sebelum dan sesudah peristiwa pengumuman dividen menghasilkan taraf signifikan yang dihasilkan 0,690 > 0,05 artinya, tidak terdapat perbedaan yang signifikan  antara rata- rata  harga  saham  sebelum  dan  sesudah  peristiwa pengumuman  dividen.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa perubahan  harga  saham  disekitaran  peristiwa  tidak memperlihatkan perubahan yang berarti yang artinya terdapat perubahan namun kecil sekali.
Sedangkan  untuk  pengujian  hipotesis  rata-rata abnormal return , data yang dimasukkan adalah data yang  lolos  uji  normalitas.  Dengan  metode  ini  akan diketahui apakah terdapat perbedaan yang signifikan pada  rata-rata abnormal  return yang  diteliti  selama 15  hari  sebelum  dan  15  hari  sesudah  peristiwa pengumuman dividen. Signifikansi rata-rata abnormal return dapat digunakan untuk mengetahui kandungan informasi  dari  publikasi  pembagian  dividen.  Hasil pengujian terhadap rata-rata abnormal return selama periode peristiwa ditampilkan pada Tabel 4.
Berdasarkan  hasil  yang  diperoleh  mengenai perbedaan rata-rata abnormal return antara sebelum dan  sesudah  peristiwa  pengumuman  dividen menghasilkan taraf signifikan yang dihasilkan 0,093 >  0,05,  maka  dalam  pengujian  hipotesis  ini  H o
diterima yang artinya, tidak terdapat perbedaan yang signifikan antara rata-rata abnormal return sebelum dan sesudah peristiwa pengumuman dividen.

## PEMBAHASAN
Analisis Harga Saham Pada  saat  tanggal ex-dividend investor  pada umumnya  memprediksi  bahwa  pembagian  dividen akan berdampak pada harga saham. Prediksi tersebut didasari  pada  pemikiran  logis  bahwa  investor  telah kehilangan  hak  atas return dari  dividen.  Investor berkeinginan  mendapatkan  keuntungan  cenderung akan  memilih  untuk  tidak  dalam  posisi  beli  (long position).  Dengan  demikian,  harga  saham  tersebut akan  mengalami  penurunan  sebanding  dengan  nilai return yang telah hilang.
Adanya  pemikiran  tersebut  akan  mendorong harga atau nilai saham dipasar mengalami penurunan nilai  saat  dividen  diumumkan.  Namun,  dari  hasil pengujian  statistik  yang  telah  dilakukan  untuk harga  saham  terhadap  55  sampel  perusahaan  yang mengumumkan  tanggal  ex-dividend  yang  terdaftar dalam  Indeks  Kompas-100,  hasil  yang  didapat seperti pada Tabel 3. adalah tidak terdapat perbedaan yang  signifikan  harga  saham  antara  sebelum  dan sesudah  peristiwa  pengumuman  peristiwa  tersebut. Hal  ini  menunjukkan  bahwa  harga  saham  terhadap pengumuman  dividen  menurut  pandangan  inverstor
Paired Differences t df Sig (2-tailed) Mean Std. Deviation Std. Error Mean 95% Confidence Interval of the Difference Lower Upper – – 148.625911 357.61 .40 5 .690 Pai STCKPRC_SBLM –59.63636364 1102.25926245 83 33759 1 4
r1 STCKPRC_SSDM 5 Tabel 3. Paired Sample Test Harga Saham Paired Differences
t df Sig (2-tailed) Mean Std. Deviation Std. Error Mean 95% Confidence Interval of the Difference Lower Upper Pair AAR_SBLM .00167201 .00167201 .00097821 –.0028918 .00363320 1.709 54 .093
1      AAR_SSDH

## Tabel 4. Paired Sample Test Harga Saham
menganut  teori  irelevansi  dividen,  yaitu  bahwa perubahan  nilai  dividen  tidak  memiliki  pengaruh terhadap  nilai  perusahaan,  karena  nilai  perusahaan hanya  ditentukan  oleh  kemampuan  dasar  untuk menghasilkan laba dan risiko bisnisnya. Dengan kata lain,  nilai  dari  sebuah  perusahaan  akan  tergantung hanya  pada  laba  yang  diproduksi  oleh  aktiva- aktivanya, bukan pada bagaimana laba tersebut akan dibagi menjadi dividen dan saldo laba ditahan.
Hasil  penelitian  ini  konsisten  dengan  hasil penelitian yang dilakukan oleh Suparno (2013) dan Aamir dan Ali Shah (2012) yang menyatakan bahwa tidak  ada  perbedaan  harga  saham  yang  signifikan antara sebelum dan sesudah pengumuman dividen.
Analisis Rata-rata Abnormal Return Abnormal  return terjadi  di  seputar  publikasi suatu informasi adalah sebagai respon pasar terhadap informasi yang dipublikasikan dan direspon dengan cepat  oleh  investor.  Berdasarkan  hasil  pengujian statistik  yang  telah  dilakukan  untuk  rata-rata abnormal  return terhadap  55  sampel  perusahaan yang  mengumumkan  tanggal ex-dividend yang terdaftar  dalam  Indeks  Kompas-100,  hasil  yang didapat  seperti  pada  Tabel  4.  adalah  tidak  terdapat perbedaan yang signifikan rata-rata abnormal return antara sebelum dan sesudah peristiwa pengumuman tersebut.  Ini  menunjukkan  bahwa  pengumuman dividen  oleh  perusahaan  melalui  laporan  keuangan tahunan  tidak  memiliki  kandungan  informasi  yang relevan  bagi  pemegang  saham  untuk  mengambil keputusan  berinvestasi,  misalnya  melalui  penjualan dan pembelian saham yang diperdagangkan di Bursa Efek Indonesia.
Hasil  penelitian  ini  konsisten  dengan  hasil penelitian yang dilakukan oleh Suparno (2013) yang menyatakan  bahwa  tidak  ada  perbedaan abnormal return yang  signifikan  antara  sebelum  dan  sesudah peristiwa pengumuman dividen. Hal ini menunjukkan bahwa persebaran informasi mengenai pengumuman dividen  melalui  laporan  keuangan  tahunan  tidak tersebar  secara  merata  kepada  investor  dalam membuat keputusan investasi.

## KESIMPULAN
Hasil  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa pengumuman  dividen  tidak  memiliki  perbedaan yang  signifikan  antara  harga  saham  sebelum  dan sesudah ex - dividend date pada Indeks Kompas-100,
karena menghasilkan taraf signifikan yang dihasilkan 0,690 > 0,05. Maka dalam pengujian hipotesis ini H 0 diterima.
Hasil  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  tidak ada  perbedaan  yang  signifikan  antara  abnormal return  sebelum  dan  sesudah  pengumuman  dividen pada Indeks Kompas-100, karena menghasilkan taraf signifikan yang dihasilkan 0,093 > 0,05. Maka dalam pengujian hipotesis ini H 0 diterima.
Pengumuman kebijakan dividen tidak mengakibatkan  yang  perubahan  signifikan  terhadap harga  saham  karena  perubahan  nilai  dividen  tidak memiliki  pengaruh  terhadap  nilai  perusahaan. Biasanya  nilai  perusahaan  hanya  ditentukan  oleh kemampuan dasar untuk menghasilkan laba dan risiko bisnisnya. Oleh karena itu, perusahaan yang terdaftar dalam Indeks Kompas-100 harus meningkatkan laba dari aktiva-aktiva yang dimilikinya.
Pengumuman kebijakan dividen tidak mengakibatkan    perubahan  yang  signifikan  terhadap harga  saham  dan  rata-rata abnormal  return artinya, pemegang  saham  lebih  tertarik  dengan capital  gain dibandingkan  dengan  pembagian  dividen,  sehingga perusahaan harus meningkatkan kinerja keuangannya.
Pemegang  saham  perlu  mengetahui  bahwa pengumuman kebijakan dividen bukan satu-satunya informasi yang memberikan keuntungan pada jumlah saham yang diinvestasikan di perusahaan. Oleh karena itu,  pemegang  saham  harus  mampu  memfokuskan perhatiannya pada keuntungan yang akan didapatkan dari saham yang diinvestasikan.
Untuk  mengembangkan  penelitian  yang  lebih lanjut  peneliti  menyarankan  agar  penelitian  ini dilakukan dengan meningkatkan jumlah sampel atau memasukan  variabel  baru.  Model  penelitian  juga perlu diteliti lebih lanjut dengan menggunakan data dan periode yang berbeda agar didapatkan informasi yang mendukung penelitian ini.

## DAFTAR PUSTAKA
Aamir, Muhammad dan Syed Zullfiqar Ali Shah. 2011. Dividend  Announcements  and  The  Abnormal Stock Returns for The Event Firm and Its Rivals. Australian Journal of Business and Management Research , 1 (8): 72-76.
Bhardwaj, Ravinder K. dan Brooks, LeRoy D. 1999. Further  Evidence  on  Dividend  Yields  and  the Ex-Dividend Day Stock Price Effect. Journal of Financial Research , 22: 503-514.
Boyd,  John  H.  dan  Jagannathan,  Ravi.  1994.  Ex- Dividend  Price  Behavior  of  Common  Stocks. Review of Financial Studies , 7: 711-741.
Campbell,  James  A.  dan  William  Beranek.  1955.
Stock Price Behavior on Ex-Dividend Dates. The Journal of Finance , 10 (4): 425-429.
Darmadji, Tjiptono dan Hendy M. Fakhruddin. 2011. Pasar  Modal  di  Indonesia : Pendekatan  Tanya Jawab (edisi ke-3). Jakarta: Salemba Empat.
Fahmi, Irham. 2012. Pasar Modal . Bandung: Alfabeta. Foster  III,  Taylor  W.  dan  Don  Vickrey.  1978. The  Information  Content  of  Stock  Dividend Announcement. The Accounting  Review ,  53  (2): 360-370. Gitman, Lawrence J. 2002. Principles of Managerial Finance (10 th edition). USA: Prentice Hall. Gordon,  Myron  J.  1962.  The  Savings  Investment and  Valuation  of  a  Corporation. The  Review  of Economics and Statistics , 44 (1): 37-51. Lee, Bong-Soo. 1995. The Response of Stock Prices to Permanent and Temporary Shocks to Dividends. The  Journal  of  Financial  and  Quantitative Analysis , 30 (1): 1-22.
Lonie,  A.  A.,  G.  Abeyratna,  D.  M.  Power,  C.  D. Sinclair.  1996.  The  stock  market  reaction  to dividend announcements: A UK study of complex market signals. Journal of Economic Studies , 23 (1): 32-52.
Siaputra,  Lani  dan  Adwin  Surja  Atmadja.  2006. Pengaruh  Pengumuman  Dividen  Terhadap Perubahan  Harga  Saham  Sebelum  dan  Sesudah Ex-Dividend Date di Bursa Efek Jakarta. Jurnal Akuntansi dan Keuangan , 8 (1): 71-77. Sisbintari,  Ika.  2012.  Analisis  Komparatif  Harga Saham Sebelum dan Sesudah Pembagian Dividen: Studi pada Perusahaan-perusahaan Sektor Properti yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI) Tahun 2010. Inspirat, Inspirasi & Strategi , 3 (1):
68-79.
Sularso,  R.  Andi.  2003.  Pengaruh  Pengumuman Dividen  terhadap  Perubahan  Harga  Saham ( Return ) Sebelum dan Sesudah Ex-Dividend Date di Bursa Efek Jakarta (BEJ). Jurnal Akuntansi & Keuangan , 5 (1): 1-17. Suparno.  2013.  Dividend  Policy  Analysis  to Manufacturing  Company  Stock  Price  Changes Before and After Ex-Dividend Date in Indonesia Stock  Exchange  (BEI)  Period  2008-2012. International Journal of Science and Research , 2 (6): 455-461.
Tandelilin, Eduardus. 2010. Portfolio dan Investasi: Teori dan Aplikasi . Yogyakarta: Kanisius.