JOURNAL OF APPLIED MANAGERIAL ACCOUNTING Vol. {5}, No. {1}, {2021}, {50-59} ISSN: {2548-9917} (online version)
REAKSI PASAR MODAL INDONESIA TERHADAP PERISTIWA PERANG DAGANG AMERIKA SERIKAT DAN CHINA
Yani Rahmawati 1) , Hendra Gunawan 2)
Program Studi Akuntansi Manajerial, Politeknik Negeri Batam
Jl. Ahmad Yani, Batam Center, Batam 29461, Indonesia
1 E-mail: yaniirahmaa@gmail.com 2 E-mail: hendra@polibatam.ac.id

## ABSTRACT
This research is an event study which aims to analyze the reaction of the Indonesian capital market, especially on  LQ45  shares  before  and  after  political  events  that  occur  abroad.  The  event  that  became  the  object  of observation was the trade war that occurred between the United States and China by using 12 events related to trade  wars  starting  from  2014  to  2019,  using  the  abnormal  return  indicator.  The  sample  in  this  study  are companies that are in the LQ45 stock index. The data used is secondary data in the form of the company's daily closing  price  and  the  Composite  Stock  Price  Index  (CSPI).  The  statistical  test  used  to  test  the  research hypothesis is the paired t-test which was tested on 11 events, and there was 1 event using the Wilcoxon test. The results showed that the trade war between the United States and China did not result in a significant difference in  abnormal  returns  on  LQ45  stocks  with  the  observed  period.  So  it  can  be  said  that  the  Indonesian  capital market did not react to the 12 events of the trade war between the United States and China.
Keywords: Abnormal Return, LQ45 Stock, Event Study, Capital Market

## ABSTRAK
Penelitian  ini  merupakan event  study yang  bertujuan  untuk  menganalisis  reaksi  pasar  modal  Indonesia khususnya pada saham LQ45 sebelum dan setelah peristiwa politik yang terjadi di luar negeri. Peristiwa yang menjadi objek pengamatan adalah perang dagang yang terjadi antara negara Amerika Serikat dan China dengan menggunakan  12  peristiwa  terkait  perang  dagang  yang  dimulai  dari  tahun  2014  hingga  2019,  dengan menggunakan  indikator abnormal  return. Sampel  dalam  penelitian  ini  adalah  perusahaan  yang  berada  dalam indeks  saham  LQ45.  Data  yang  digunakan  merupakan  data  sekunder  berupa  harga  penutupan  saham  harian perusahaan, dan Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG). Uji statistik yang digunakan untuk menguji hipotesis penelitian adalah uji paired t-test yang diujikan pada 11 peristiwa, dan terdapat 1 peristiwa menggunakan  uji wilcoxon. Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa  peristiwa  perang  dagang  Amerika  Serikat  dan  China  tidak mengakibatkan  perbedaan abnormal  return yang  signifikan  pada  saham  LQ45  dengan  periode  pengamatan. Sehingga dapat dikatakan pasar modal Indonesia tidak bereaksi terhadap 12 peristiwa perang dagang Amerika Serikat dan China.
Kata Kunci : Abnormal Return, Saham LQ45, Studi Peristiwa, Pasar Modal
1 PENDAHULAN
Pasar modal merupakan sarana pendanaan bagi perusahaan maupun institusi. Pasar  modal  adalah  pasar  di  mana  berbagai instrumen  keuangan  jangka  panjang  dapat diperjualbelikan,  baik  dalam  bentuk  surat utang (obligasi), reksa dana, saham, instrumen derivatif maupun instrumen lainnya.  Pasar  modal  merupakan  sarana untuk  kegiatan  investasi.  Instrumen  jangka panjang yang diperjualbelikan seperti saham, reksa  dana,  obligasi,  right,  waran,  dan instrumen  derivatif  seperti  futures,  option dan lain-lain (www.idx.co.id) 1 .
Menurut  Undang-Undang  No.  8  Tahun 1995 tentang Pasar Modal disebutkan bahwa pasar  modal  merupakan  kegiatan  yang bersangkutan  dengan  penawaran  umum  dan perdagangan efek. Penawaran umum merupakan  kegiatan  penawaran  efek  yang dilakukan  oleh  emiten  untuk  menjual  efek kepada  masyarakat.  Efek  merupakan  surat berharga,  seperti  surat  pengakuan  utang, surat  berharga  komersial,  saham,  obligasi, kontrak  berjangka  dan  setiap  derivatif  dari efek.  Pasar  modal  memiliki  peran  strategis dalam  pembangunan  nasional  sebagai  salah satu  sumber  pembiayaan  bagi  dunia  usaha dan wahana investasi bagi masyarakat.
Salah  satu  yang  diperjualbelikan  dalam pasar modal  ialah saham. Saham  merupakan salah  satu  pilihan  untuk  kegiatan  pendanaan perusahaan.  Salah  satu  faktor  yang  dapat mempengaruhi  pasar  saham  ialah  faktor  non ekonomi  yaitu  peristiwa  politik.  Salah  satu peristiwa  politik  yang  dapat  mempengaruhi pasar  saham  adalah  pergantian  pemimpin dan pemerintahan.
Kebijakan  yang  dibuat  pemimpin  baru dapat  mempengaruhi  kondisi  ekonomi  di masa  datang  (Hung,  2013).  Situasi  politik dapat  mempengaruhi  pengembalian  saham, begitu  pula  dengan  kebijakan  ekonomi  yang dapat  mempengaruhi  pergerakan  harga saham  (Li  &  Peng,  2017;  Gutierrez  & Vianna, 2018).
Pemilihan  presiden  Amerika  Serikat tahun  2016  merupakan  salah  satu  peristiwa politik global yang paling berefek pada pasar keuangan  global  (Shaikh,  2017).  Pasar saham  Amerika  Serikat  sangat  responsif ketika  Trump  menjadi  calon  dari  partai Republik (Pham, Ramiah, Moosa, Huynh, & Pham,  2018).  Terpilihnya  Donald  Trump sebagai presiden
Amerika
Serikat mengejutkan  sebagian  besar  pengamat  pasar dengan  membawa  kebijakan  yang  dinilai bersifat  menyebabkan  reaksi  di  pasar keuangan  (Shaikh,  2017).  Ketidakpastian politik  yang  bersumber  dari  pemilihan presiden Amerika Serikat cenderung membuat  pasar  keuangan  sangat  fluktuatif (Pham,  Ramiah,  Moosa,  Huynh,  &  Pham, 2018).  Donald  Trump  membuat  kebijakan perdagangan  menuju  lebih  proteksionisme dan  bersikap  musuh  terhadap  perdagangan bebas  global,  serta  kenaikan  tarif  impor (Cheong & Tongzon, 2018).
Beberapa  kebijakan  ekonomi  Trump diperkirakan  mempengaruhi  semua  sektor ekonomi  (Pham,  Ramiah,  Moosa,  Huynh,  & Pham, 2018). Mengutip dari kompas.com (19 Juli  2018),  kebijakan  Donald  Trump  yang mengguncang  ekonomi  global  diantaranya kebijakan penurunan tingkat pajak, pembatasan  ekspor  teknologi  canggih  serta kebijakan  tarif.  Salah  satu  kebijakan  yang dianggap kontroversial  adalah pemberlakuan tarif  dagang,  salah  satu  negara  yang  sudah menjadi  target  kebijakan  tarif  Amerika Serikat  adalah  China.  China  menjadi  target utama  Amerika  Serikat  yang  merupakan upaya  Amerika  Serikat  dalam  melaksanakan perang dagang. Penetapan tarif oleh Amerika Serikat  terhadap  barang-barang  China  serta balasan  penetapan  tarif  terhadap  barang impor  dari  Amerika  Serikat  mengawali perang dagang antar kedua negara (Steinbock, 2018).
Penelitian ini merupakan pengembangan event  study dari  penelitian  Pham,  Ramiah, Moosa,  Huynh,  &  Pham  (2018)  serta penelitian  Wagner,  Zechauser,  &  Ziegler (2017).  Penelitian  Pham,  Ramiah,  Moosa, Huynh,  &  Pham  (2018)  menggunakan metode event  study dengan  menganalisis  47
peristiwa dimulai dengan Trump
mengumumkan  ia  akan  bergabung  dalam pemilihan presiden hingga pemilihan presiden  Amerika  Serikat.  Hasil  penelitian Pham,  Ramiah,  Moosa,  Huynh,  &  Pham (2018)  menunjukkan  bahwa  pasar  saham bereaksi terhadap beberapa peristiwa.
Ketidakpastian sebelum
pemilihan menghasilkan dampak buruk bagi pasar yang cenderung  bereaksi  turun  hampir  di  semua sektor.
Penelitian Wagner, Zechauser & Ziegler (2017)  menganalisis  respon  harga  saham terhadap  kebijakan  kandidat  pemenang presiden.  Kebijakan  yang  dipilih  terkait kebijakan  perdagangan  dan  kebijakan  pajak oleh  Trump.  Hasil  penelitian  tersebut menunjukkan  bahwa  ekspektasi  terhadap kebijakan  pemotongan  pajak  perusahaan besar  serta  kebijakan  tarif  secara  substansial berdampak pada pengembalian saham.
Perbedaan penelitian ini dengan penelitian  sebelumnya  ialah,  pada  penelitian ini  peneliti  menggunakan event  study yaitu peristiwa  perang  dagang  Amerika  Serikat dan  China.  Penelitian  ini  menguji  12 peristiwa  yang terjadi selama perang dagang Amerika Serikat dan China terjadi. Penelitian ini  menggunakan  data  penutupan  harga saham  harian  perusahaan  yang  termasuk dalam  indeks  LQ45  pada  periode  peristiwa. Tujuan penelitian ini ialah untuk menganalisis  perbedaan abnormal  return pada  saham  LQ45  pada  12  peristiwa  yang terjadi  selama  perang  dagang  Amerika Serikat dan China.

## 2 KAJIAN LITERATUR

## Event Study
Event  study atau  studi  peristiwa  adalah studi  yang  mempelajari  tentang  reaksi  pasar terhadap  suatu  peristiwa  ( event )  yang informasinya  dipublikasikan  sebagai  suatu pengumuman. Event  study dapat  digunakan untuk  menguji  informasi  dalam  suatu pengumuman,  selain  itu event  study juga dapat  digunakan  untuk  menguji  efisiensi pasar  bentuk  setengah  kuat  ( semi  strong form ).  Pengujian  kandungan  informasi  yang dimaksudkan  ialah  untuk  melihat  reaksi  dari
suatu  pengumuman.  Reaksi  pasar  dapat diukur  dengan  menggunakan  return  sebagai nilai perubahan atau menggunakan abnormal return .  Pengumuman  dikatakan  memiliki kandungan  informasi  apabila  memberikan abnormal  return kepada  pasar  begitu  pula sebaliknya  jika  tidak  memberikan abnormal return pasar  maka  pengumuman  tidak mengandung  informasi  (Hartono,  2015). Event  study merupakan  metode  alternatif yang  digunakan  untuk  memeriksa  kinerja abnormal  return dengan  informasi dari suatu peristiwa  yang  diindentifikasi  (Dyckman, Philbrick & Stephan, 1984).

## Pasar Modal
Pasar  modal  merupakan  sarana  atau tempat  bertemunya  antara  pemintaan  dan penawaran  atas  instrumen  keuangan  jangka panjang  (Sutedi,  2013).  Bentuk  instrumen pada  pasar  modal  disebut  efek.  Instrumen yang  dimaksud  adalah  instrumen  derivatif maupun instrumen lainnya. Adapun Instrumen  pasar  modal  yaitu  derivatif, saham, obigasi dan reksa dana.
Derivatif  merupakan  produk  turunan dari pasar modal. Contoh produk derivatif di pasar  modal  berupa  indeks  harga  saham  dan indeks  kurs  obligasi  (Samsul,  2006).  Saham ( stock )  adalah  salah  satu  instrumen  yang diperjualbelikan  dalam  pasar  modal.  Saham merupakan  instrumen  yang  banyak  dipilih pasar  investor  ketika  berinvestasi.  Suatu perusahaan  dapat  menjual  hak  kepemilikan dalam bentuk saham (Hartono, 2015).
Obligasi merupakan salah satu instrumen  yang  diperjualbelikan  di  pasar modal.  Obligasi  ialah  suatu  utang  atau kewajiban jangka panjang yang akan dibayar kembali  pada  saat  jatuh  tempo.  Nilai  utang dari  obligasi  tersebut  dinyatakan  di  dalam surat  utang.  Berdasarkan  Undang-Undang No.8 Tahun 1995 tentang Pasar Modal, reksa dana  merupakan  tempat  yang  digunakan untuk  menghimpun  dana  dari  masyarakat pemodal  yang  selanjutnya  diinvestasikan dalam portofolio efek.

## Perdagangan
Menurut  Undang-Undang  No.  7  Tahun 2014  tentang  Perdagangan  menerangkan perdagangan  disebutkan  susunan  kegiatan yang  berkaitan  dengan  transaksi  barang dan/atau jasa di dalam negeri dan melampaui batas wilayah negara dengan tujuan pengalihan  hak  atas  barang  dan/atau  jasa untuk memperoleh imbalan atau kompensasi. Perdagangan  dibagi  menjadi  perdagangan dalam  negeri  dan  perdagangan  luar  negeri. Salah  satu  ruang  lingkup  perdagangan merupakan  perdagang  internasional,  dalam hal ini dikaitkan dengan kegiatan ekspor dan impor (Anindita & Reed, 2008).
Perdagangan  dalam  negeri  merupakan perdagangan  barang  maupun  jasa  dalam wilayah
Negara Kesatuan Republik
Indonesia  yang  isinya  tidak  termasuk perdagangan luar negeri.
Sedangkan perdagangan luar negeri merupakan perdagangan  yang  di  dalamnya  mencakup kegiatan  ekspor  dan/atau  impor  atas  barang dan/atau  jasa  yang  melewati  batas  suatu wilayah negara.
Perdagangan  internasional  merupakan bagian  dari  perdagangan  luar  negeri  yang didalamnya  mencakup  kegiatan  ekspor  dan impor. Perdagangan Internasional merupakan kegiatan  yang  dilakukan  yang  diawali dengan  sebuah  kesepakatan  kerjasama  antar negara  atau  pemerintahan.  Salah  satu  jenis kegiatan  dalam  perdagangan  internasional merupakan  kegiatan  ekspor  dan  impor (Anindita & Reed, 2008).

## Literatur
Penelitian  oleh  Pham,  Ramiah,  Moosa, Huynh, & Pham (2018) menguji 47 peristiwa terkait  dengan  pencalonan  Trump  sebagai calon  presiden  Amerika  Serikat  pada  tahun 2016. Pengujian tersebut menguji bagaimana pengembalian  di  pasar  saham  Amerika Serikat  sebagai  reaksi  terhadap  peristiwa yang  berkaitan  dengan  pencalonan  Trump sebagai  presiden.  Hasil  penelitian  tersebut menunjukkan  adanya  reaksi  pasar  terhadap beberapa  peristiwa  menjelang  pemilihan presiden  dan  reaksi  terbesar  ditunjukkan
pada  saat  Donald  Trump  dipastikan  menjadi nominasi dari partai Republik.
Penelitian Wagner, Zechauser & Ziegler (2017)  berfokus  pada  prediksi  respon  saham terhadap  pemilihan  umum  dalam  jangka pendek  dan  jangka  panjang.  Penelitian tersebut  menelusuri  reaksi  pasar  saham Amerika  dari  hari  sebelum  pemilihan presiden  Trump  hingga  seratus  hari  pertama Trump  menjabat.  Hasil  menunjukkan  bahwa harga saham relatif merespon. Hasil penelitian tersebut  juga  menunjukkan bahwa kebijakan terkait pemotongan pajak perusahaan besar oleh Trump secara substansial  berdampak  pada  pengembalian harga  saham,  khususnya  perusahaan  yang membayar pajak tinggi.
Penelitian  Gutierrez  &  Vianna  (2018) menganalisis  efek  dari  komoditas  baja terhadap  pengembalian  pasar  saham  di negara  berkembang  dan  ekonomi  maju terkait  dengan  kebijakan  Amerika  Serikat. Hasil penelitian tersebut menunjukkan adanya  respon  positif  yang  signifikan  dari negara  maju  seperti  Australia,  Jepang  dan Korea  Selatan.  Berbanding  terbalik  dengan pasar  komoditas  baja  yang  menunjukkan kerugian  yang  lebih  besar  akibat  kenaikan tarif impor baja.
Reaksi  pasar  modal  juga  ditunjukan pada penelitian Ridwan (2018) yang menganalisis  respon  dari  investor  saham terhadap  pergantian  Menteri  Keuangan Republik  Indonesia  pada  tanggal  20  Mei 2013. Hasil penelitian tersebut menunjukkan bahwa  pergantian  Menteri  Keuangan  pada tanggal 20 Mei 2013 tidak memiliki dampak yang  signifikan  pada return dan abnormal return yang akan diperoleh investor sebelum, saat dan setelah pergantian Menteri Keuangan Indonesia.
Event  study juga  dilakukan  pada penelitian  Nazir,  Younus,  Kaleem  &  Anwar (2014)  yang  meneliti  hubungan  antara peristiwa  politik  yang  tidak  pasti  dan  pasar saham  Pakistan  dari  Mei  1999  hingga Desember 2011. Menggunakan model pengembalian rata-rata yang disesuaikan dan event study
methodology dengan membandingkan  efisiensi  pasar  antara  dua
gaya  pemerintahan  yaitu  otokratis  dan demokratis.
Hasil penelitian tersebut menunjukkan bahwa peristiwa politik berdampak  pada  pengembalian  pada  bursa saham Karachi.
Hasil  penelitian  tersebut  menunjukkan bahwa  pasar  saham  Pakistan  tidak  efisien untuk  waktu  yang  singkat.  Hanya  tujuh  dari 20  peristiwa  yang  menunjukkan  perbedaan signifikan  dalam abnormal  return selama dua  hari  sebelum  dan  sesudah  peristiwa. Indeks  KSE  100  tidak  merespon  secara signifikan terhadap semua peristiwa politik.
Penelitian  Nugraha  &  Suroto  (2019) yang  meneliti  reaksi  investor  pasar  modal Indonesia  terhadap  peristiwa  pemilihan presiden tahun 2019. Sampel yang digunakan pada  penelitian  tersebut  adalah  perusahaan yang  termasuk  dalam  indeks  LQ45  selama penelitian  tersebut  dilakukan  dengan  indeks komposit  harian  tiga  hari  sebelum  dan  tiga hari  setelah  acara.  Uji  yang  dilakukan dengan  menggunakan  uji-t  satu  sampel  dan uji-t  berpasangan.  Hasil  penelitian  tersebut menunjukkan  bahwa  terdapat abnormal return yang positif serta signifikan pada hari- hari  sekitar  acara  terutama  pada  hari  ketiga (t+3)  setelah  acara.  Selain  itu  terdapat perbedaan  yang  tidak  signifikan  dalam  rata- rata trading  volume ,  namun  berbeda  dengan abnormal  return yang  menunjukkan  tidak ada  perbedaan  pada  hari  sebelum  dan sesudah event .
Penelitian
Elad (2016) menguji pengaruh  berita  akuisisi  terhadap return saham  perusahaan.  Data  yang  digunakan untuk  dianalisis  dari  bulan  Juli  2012  hingga Mei  2013.  Penelitian  tersebut  mengamati  51 perusahaan yang mengakuisisi dengan saham yang  diperdagangkan  secara  terbuka  di London  Stock  Exchange  (LSE).  Periode estimasi  berlangsung  dari  hari  -100  hingga  - 10  hari  sementara  untuk  periode  pengujian dari  -5  hingga  +5  dengan  menggunakan capital  market untuk  memprediksi  saham  di masa  depan  dan  regresi  sederhana  untuk mendapatkan  parameter  dari  persamaan regresi.  Hasil  statistik  yang  diperoleh  rata- rata secara signifikan positif. Dapat
dikatakan  bahwa  peristiwa  akuisisi  terkait secara signifikan dengan abnormal return. Penelitian Saraswati & Mustanda (2018) menguji  reaksi  dari  pasar  modal  Indonesia terhadap peristiwa pengumuman hasil perhitungan  suara  pemilihan  umum  serta pelantikan Presiden Amerika Serikat.
Penelitian tersebut menggunakan data perusahaan  yang  terdaftar  dalam  Indeks LQ45  periode  Agustus  2016.  Penelitian tersebut menunjukkan bahwa terdapat perbedaan abnormal  return sebelum  dan setelah  pada  peristiwa  pengumuman  hasil perhitungan  suara  pemilihan  umum  presiden Amerika Serikat.
Peristiwa  pelantikan  presiden  Amerika Serikat  menunjukkan  adanya  perbedaan abnormal  return sebelum  dan  sesudah peristiwa terjadi antara tahun 1963 dan 2012 (Hobbs,  Schaupp,  &  Gingrich,  2016). Penelitian  ini  berfokus  pada  28  acara  yang memiliki  profile  tinggi  selama  50  tahun terkahir.  Hasil  penelitian  menunjukkan bahwa abnormal  return secara  signifikan lebih  rendah  untuk  industri  yang  memang diprediksi  paling  dirugikan  daripada  industri lain.
Kebijakan  Trump  terkait  perdagangan global  memberikan  dampak  pada  pasar dunia.  Ketua  Umum  Asosiasi  Perusahaan Efek  Indonesia  (APEI),  Budiyanto  (2019) menilai  bahwa  perang  dagang  Amerika Serikat dan China memberikan dampak yang membahayakan  bagi  perekonomian  global. Bagi  pasar  saham  dalam  negeri  perang dagang  akan  berdampak  dalam  jangka pendek  karena  terimbas  koreksinya  bursa saham global 2 .
Penelitian  ini  menggunakan  peristiwa perang  dagang  Amerika  Serikat  dan  China untuk  melihat  reaksi  pasar  dalam  negeri dengan  menggunakan  12 event yang  terjadi pada  perang  dagang  Amerika  Serikat  dan China.  Sehingga  peneliti  berasumsi  bahwa
2 Dapat di akses di https://www.cnbcindonesia.com/market/201905141 00429-17-72272/perang-dagang-dimulai-ini-dampak- ke-bursa-saham-perbankan
perang  dagang  Amerika  Serikat  dan  China memberikan  pengaruh  terhadap  reaksi  pasar saham di
Indonesia. Reaksi pasar diproksikan dengan abnormal return . Berdasarkan  penjelasan  di  atas  hipotesis alternatif pada penelitian ini adalah: H1  :  Terdapat  perbedaan abnormal  return sebelum  dan  setelah  peristiwa  terkait  perang dagang  Amerika  Serikat  dan  China  pada saham LQ45.
Hipotesis  pada  penelitian  ini  diujikan pada 12 event tekait peristiwa perang dagang Amerika  Serikat  dan  China  dari  tahun  2014 hingga  2019,  12 event yang  digunakan  pada penelitian ini dapat dilihat pada Tabel 1.
Tabel 1 12 event pada peristiwa perang dagang Amerika Serikat dan
China No Day Event Sumber
1 19 Mei 2014 Trump membuat tweet pada Mei
2014, yang menyerukan perlawanan terhadap praktik perdagangan China ("Ingat, China bukan teman Amerika Serikat!")
https://www.cnbcin donesia.com/20190 630102650-4- 81640/ 2 1 Mei 2016 Penekanan kampanye Trump atas dugaan pelanggaran perdagangan
China. Yang disampaikan pada rapat umum di Indiana Mei 2016. https://www.bbc.co m/indonesia/dunia/ 2016/05/160502 3 22 Jan 2018 Amerika Serikat kenakan Bea Masuk 30% untuk Sel Surya dan Mesin Cuci https://www.cnbcin donesia.com/ news/20180123163 157-4-2304/
4 08 Mar 2018 Trump mengesahkan tarif masing- masing sebesar 25% dan 10% untuk impor baja dan aluminium. https://economy.oke zone.com/read2018/ 03/09/320/1870043/
5 04 April 2018 Tindakan Balasan oleh pemerintah AS dengan mengenakan bea masuk sebesar 25% terhadap 1.300 produk impor Cina. https://www.bbc.co m/indonesia/dunia- 43637257
6 17 Sept 2018 Trump mengancam memberikan tarif tambahan pada produk China dari 10% menjadi 25 % apabila Beijing membalas. https://www.cnbcin donesia.com/ 20190630102650- 4-81640/
7 18 Sept 2018 China merencanakan akan menambah tarif US $ 60 miliar pada produk AS sebagai tanggapan atas bea masuk AS terbaru https://www.cnbcin donesia.com/ 20190630102650- 4-81640/
8 01 Des 2018 AS setuju untuk menunda rencana kenaikan tarif sebesar US $ 200 miliar pada barang-barang China menjadi 25% dari 10%. (Berharap kesepakatan negosiasi) https://www.cnbcin donesia.com/ 20190630102650- 4-81640/
9 05 Mei 2019 Peringatan kembali Trump akan meningkatkan tarif pada barang- barang China. https://www.cnbcin donesia.com/ 20190630102650- 4-81640/.
10  10
Mei 2019 Tarif pada barang-barang China sebesar US $ 200 miliar meningkat menjadi 25% dari 10%. https://www.cnbcin donesia.com/ 20190630102650- 4-81640/. 11  29 Juni 2019 Presiden Trump dan Presiden Xi setuju untuk melanjutkan negosiasi perdagangan selama pertemuan yang sangat dinanti di sela-sela KTT G-20 di Jepang.
https://www.cnbcin donesia.com/20190
630102650-4- 81640/ 12  1 Agus 2019 Pengumuman penetapan 10 % pajak tambahan atas barang impor China senilai USS 300 milliar oleh Trump. https://economy.oke zone.com/read/2019 /08/02/320/2086814 /

## 3 METODE PENELITIAN
Penelitian  ini  menggunakan  pendekatan kuantitatif  dengan  bentuk  data  berupa  harga saham  harian  indeks  saham  LQ45  selama periode  penelitian.  Data  penelitian  diperoleh dari Bursa Efek Indonesia yang dapat diakses di www.idx.co.id dan finance.yahoo.com. Metode  penelitian  yang  digunakan  pada penelitian ini merupakan metode event study. Metode event  study digunakan  untuk mengetahui  adanya  pengaruh  terhadap  suatu peristiwa (event ). Event  study atau  studi kasus  pada  penelitian  ini  adalah  peristiwa perang dagang Amerika Serikat dan China.
Populasi  pada  penelitian  ini  ialah perusahaan  yang  terdaftar  dalam  indeks LQ45  selama  peristiwa  Perang  Dagang Amerika  Serikat  dan  China  berlangsung. Indeks saham LQ45 digunakan pada penelitian ini karena perusahaan yang dipilih berdasarkan  likuiditas  perdagangan  saham dan disesuaikan setiap enam bulan (Hartono, 2015).  Data  yang  digunakan  berupa  harga penutupan  saham  harian  dari  perusahaan LQ45  selama  peristiwa  perang  dagang Amerika Serikat dan China berlangsung.
Variabel  independen  penelitian  ini  yaitu peristiwa  perang  dagang  Amerika  Serikat dan China. Variabel dependen pada penelitian ini adalah pergerakan saham  yang dalam penelitian ini diwakili dengan abnormal  return saham  perusahaan.  Proksi yang digunakan untuk mengukur reaksi pasar akibat  terjadinya  perang  dagang  Amerika Serikat  dan  China  adalah abnormal  return . Abnormal  return merupakan  selisih  antara return sebenarnya  dengan return ekspektasi. Return sebenarnya  merupakan return yang
terjadi  pada  waktu  ke-t  yang  merupakan selisih harga sekarang dengan harga sebelumnya. Return estimasi  merupakan return yang harus diestimasi.
Model  estimasi  yang  dapat  digunakan untuk  mengestimasi return ekspektasi  yaitu mean-adjusted  model , market  model dan market-adjusted  model (Brown  &  Warner, 1985) . Penelitian  ini  menggunakan  metode market-adjusted  model .  Adapun  rumus menghitung return saham dengan mengabaikan deviden dapat dituliskan sebagai berikut:
di mana:
RT Ni.t : Return saham
Pt
: Harga saham period ke-t
Pt-1 : Harga periode sebelumnya (t-1)
Sedangkan  untuk  penghitungan return pasar rumus dapat dituliskan sebagai berikut:
di mana:
Rmt : Return pasar  ( market  return ) waktu ke t IHSGt : Nilai IHSG pada saat t IHSGt-1 : Nilai IHSG pada saat t-1
Penelitian  ini  menggunakan market adjusted  model sehingga return sekuritas yang  diestimasi  ialah  sama  dengan return indeks pasar.
di mana: ARit : Abnormal  return saham  i  pada  hari ke-t Rit : Actual return saham i pada hari ke-t
Rmt : Return pasar (menggunakan IHSG)
Data  yang  digunakan  dalam  penelitian ini  merupakan  data  sekunder  berupa  harga penutupan saham perusahaan untuk
mengetahui return saham  selama  periode peristiwa dan Indek Harga Saham Gabungan (IHSG)  untuk  mengetahui return pasar selama  periode  peristiwa.  Data  penelitian diperoleh  dari  Bursa  Efek  Indonesia  yang dapat diakses di www.idx.co.id dan finance.yahoo.com. Data  lain  baik  dalam bentuk  definisi,  teori  atau  informasi  terkait penelitian didapatkan dari jurnal, buku-buku, dokumen,  media  cetak  dan  sebagianya. Penelitian ini menggunakan seluruh populasi yang  ada  di  indeks  saham  LQ45.  Saham LQ45  dijadikan  sebagai  populasi  pada penelitian  ini  karena  didasari  oleh  bahwa saham  yang  terdapat  pada  indeks  LQ45 merupakan  saham-saham  yang  paling  aktif diperdagangkan  (Hartono,  2015).  Teknik pengumpulan  data  pada  penelitian  ini menggunakan arsip data dan teknik pengolahan data menggunakan tubulasi data.
Penelitian  ini  menggunakan market adjusted  model atau  model  disesuaikan pasar. Market  adjusted  model digunakan untuk  menghitung return ekspektasi  yang artinya  bahwa  untuk  mengestimasi return suatu  sekuritas  adalah  menggunakan return pasar  saat  tersebut.  Sehingga  tidak  perlu menggunakan periode estimasi untuk membentuk  model  estimasi  karena return yang  diestimasi  sama  dengan return pasar. Return pasar yang digunakan pada penelitian ini  ialah  Indeks  Harga  Saham  Gabungan (IHSG). Teknik analisis data yang digunakan pada  penelitian  ini  yaitu  menggunakan  uji  t sampel berpasangan atau uji paired samples t test serta  menggunakan  uji Wilcoxon untuk data yang tidak berdistribusi normal.

## 4 HASIL DAN PEMBAHASAN
Karakteristik  responden  dari  penelitian ini  meliputi  saham  yang  berada  pada  indeks saham  LQ45  serta  sampel  yang  digunakan sebanyak  45  perusahaan  saham  LQ45.  Data yang  diunduh  merupakan  data  penutupan saham  untuk  mengetahui return saham  ( Rit ) dan return pasar mengacu pada Indeks Harga Saham  Gabungan  (IHSG)  yang  digunakan untuk  mencari abnormal  return ( Arit ) dengan  waktu  pengamatan  -5  dan  +5  pada setiap event .  Penelitian  ini  menggunakan
RT Ni.t = (P t - P t-1 ) P t-1
Rmt = (IHSG t – IHSG t -1 ) IHSG t-1
ARit = Rit - Rmt
analisis event  study yang  digambarkan dengan  12  peristiwa  terkait  perang  dagang Amerika  Serikat  dan  China  dimulai  pada tahun  2014,  2016,  2018  dan  2019.  Berikut merupakan  jumlah  sampel  yang  digunakan pada setiap event.
Tabel 2
Jumlah Sample setiap Event No. Keterangan Peristiwa
Jumlah Sample (N)
1 Event 1 (19 Mei 2014) 44 2 Event 2 (1 Mei 2016) 45 3 Event 3 (22 Januari 2018) 45 4 Event 4 (08 Maret 2018) 45 5 Event 5 (04 April 2018) 39 6 Event 6 (17 September 2018) 45 7 Event 7 (18 September 2018) 41 8 Event 8 (01 Desember 2018) 37 9 Event 9 (05 Mei 2019) 43 10 Event 10 (10 Mei 2019) 44 11 Event 11 (29 Juni 2019) 41 12 Event 12 (1 Agustus 2019) 45
Data statistik deskriptif abnormal return di  12  peristiwa  terkait  perang  dagang Amerika  dan  China  dengan event  window adalah t-5 sebelum peristiwa dan t+5 setelah peristiwa  dapat  dilihat  pada  Tabel  3.  Data diolah  untuk  melihat  nilai  minimum, maksimum  dan  nilai  rata-rata  serta  standar deviasi.
Tabel 3 Ringkasan Uji Statistik Deskriptif Abnormal Return Saham LQ45 Event Keterangan N Minimum Maximum Mean Std. Deviation Event 1 AR Sebelum 44 -0,025407 0,026616 0,001203 0,009753 AR Setelah -0,013897 0,012790 0,000416 0,005678 Event 2 AR Sebelum 45 -0,018019 0,017197 -0,000133 0,008795 AR Setelah -0,027620 0,013713 -0,003300 0,010401 Event 3 AR Sebelum 45 -0,010910 0,031524 0,001430 0,008091 AR Setelah -0,016369 0,027001 0,004004 0,010694 Event 4 AR Sebelum 45 -0,020505 0,011395 -0,002917 0,006564 AR Setelah -0,020265 0,022681 -0,000588 0,008220 Event 5 AR Sebelum 39 -0,013858 0,011437 -0,000089 0,005976 AR Setelah -0,009560 0,016926 0,001554 0,006671 Event 6 AR Sebelum 45 -0,014567 0,019897 -0,000325 0,008322 AR Setelah -0,017580 0,018556 0,000808 0,006589 Event 7 AR Sebelum 41 -0,017593 0,017151 -0,001409 0,007091 AR Setelah -0,013859 0,015352 0,000725 0,005049 Event 8 AR Sebelum 37 -0,017967 0,024341 0,002567 0,009860 AR Setelah -0,006472 0,010128 0,000998 0,003659 Event 9 AR Sebelum 43 -0,018859 0,019300 -0,002495 0,008492 AR Setelah -0,029083 0,018728 -0,003500 0,008779 Event 10 AR Sebelum 44 -0,040013 0,018367 -0,006051 0,011309 AR Setelah -0,025466 0,021219 -0,004349 0,008114 Event 11 AR Sebelum 41 -0,017338 0,020125 -0,000349 0,006902 AR Setelah -0,022056 0,017118 -0,002001 0,007496 Event 12 AR Sebelum 45 -0,017353 0,023343 0,000036 0,008085 AR Setelah -0,020844 0,024390 -0,002246 0,009293

## Uji Normalitas
Tabel  4  menunjukkan  hasil  pengujian normalitas data dengan one sample kolmogorov-smirnov. Didapati  hasil  bahwa
dari  12 even t  yang  diujikan  terdapat  1 event yakni  pada event 3  nilai  signifikansi  di bawah  dari  0,05  sehingga  dikatakan  bahwa bahwa  data  tidak  terdistribusi  secara  normal sehingga pada pengujian hipotesis pada event 3  (tanggal  22  Januari  2018)  digunakan alternatif pengujian Non-parametrik yaitu Uji Wilcoxon .
Tabel 4

## Ringkasan Hasil Uji Normalitas
Event Keterangan N Asymp. Sig. (2- tailed) Kesimpulan Event 1 AR Sebelum 44 0,200 c,d Terdistribusi
Normal AR Setelah 0,096 c,d Event 2 AR Sebelum 45 0,200 c,d Terdistribusi
Normal AR Setelah 0,200 c,d Event 3 AR Sebelum
45 0,001 c Terdistribusi Tidak
Normal AR Setelah 0,013 c Event 4 AR Sebelum
45 0,200 c,d Terdistribusi
Normal AR Setelah 0,200 c,d Event 5 AR Sebelum 39 0,075 c,d Terdistribusi
Normal AR Setelah 0,200 c,d Event 6 AR Sebelum 45 0,200 c,d Terdistribusi
Normal AR Setelah 0,200 c,d Event 7 AR Sebelum
41 0,200 c,d Terdistribusi
Normal AR Setelah 0,133 c Event 8 AR Sebelum
37 0,200 c,d Terdistribusi
Normal AR Setelah 0,200 c,d Event 9 AR Sebelum
43 0,200 c,d Terdistribusi
Normal AR Setelah 0,132 c,d Event 10 AR Sebelum
44 0,200 c,d Terdistribusi
Normal AR Setelah 0,083 c Event 11 AR Sebelum
41 0,200 c,d Terdistribusi
Normal AR Setelah 0,200 c,d Event 12 AR Sebelum 45 0,090 c Terdistribusi
Normal
AR Setelah
0,088 c

## Pengujian Hipotesis
Hipotesis  pada  penelitian  ini  ialah menduga bahwa terdapat perbedaan abnormal  return saham  perusahaan  pada indeks  saham  LQ45  sebelum  dan  setelah peristiwa  perang  dagang  Amerika  Serikat dan  China.  Penelitian  ini  menggunakan  12 event terkait  peristiwa  perang  dagang tersebut.  Pengujian  hipotesis  dilakukan dengan  menggunakan  tingkat  signifikansi sebesar 5% (0,05).
Berdasarkan  hasil  uji  normalitas  data yang  dilakukan,1  dari  12 event yang  telah diujikan, terdapat 1 event yaitu pada event 3 hasil  data  tidak  berdistribusi  secara  normal maka pada pengujian hipotesis, penelitian ini menggunakan  pengujian  non  parametrik yaitu uji Wilcoxon. Sedangkan untuk event 1, 2,  4,  5,  6,  7,  8,  9,  10,  11,  dan  12  yang memiliki  hasil  data  berdistribusi  secara normal,  pengujian  hipotesis  menggunakan
uji paired  sample  t-test dengan  (taraf signifikansi  5%).  Berdasarkan  hasil  dari  uji beda  rata-rata abnormal  return perusahaan- perusahaan LQ45 pada masing-masing event yang  di  rangkum  pada  Tabel  5,  keseluruhan event menunjukkan  hasil  signifikansi  nilai Sig.  (2  tailed)  >0,05.  Sehingga  hipotesis penelitian  yang  diajukan  pada  penelitian  ini yaitu  terdapat  perbedaan abnormal  return signifikan  sebelum  dan  setelah  peristiwa terkait  perang  dagang  Amerika  Serikat  dan China  pada  saham  LQ45  tidak  terbukti kebenarannya atau H1 ditolak. Hasil penelitian  ini  sejalan  dengan  hasil  penelitian yang  dilakukan  oleh  Satryo  &  Wijayanto (2019), penelitian oleh Mannuela, Aditiya, & Nicholas  (2019)  serta  penelitian  (Ridwan, 2018). Penelitian ini berbanding terbalik atau tidak sejalan dengan penelitian Putra & Putri (2018)  yang  menggunakan  estimasi  waktu pengamatan 15 hari.
Tabel 5 Ringkasan Hasil Pengujian Hipotesis Pair
Paired Sample Test Kesimpulan T df  Sig. (2-tailed)
Event 1 Arit Sebelum dan setelah 0,546  43  0,588 H1 Ditolak
Event 2 Arit Sebelum dan setelah 1,813  44  0,077 H1 Ditolak
Event 4 Arit Sebelum dan setelah -1,577  44  0,122 H1 Ditolak
Event 5 Arit Sebelum dan setelah -1,186  38  0,243 H1 Ditolak
Event 6 Arit Sebelum dan setelah -0,666  44  0,509 H1 Ditolak
Event 7 Arit Sebelum dan setelah -1,559  40  0,127 H1 Ditolak
Event 8 Arit Sebelum dan setelah 0,965  36  0,341 H1 Ditolak
Event 9 Arit Sebelum dan setelah 0,575  42  0,569 H1 Ditolak
Event 10 Arit Sebelum dan setelah -0,914  43  0,366
H1 Ditolak
Event 11 Arit Sebelum dan setelah 1,123  40  0,268 H1 Ditolak
Event 12 Arit Sebelum dan setelah 1,387  44  0,172
H1 Ditolak
Tidak adanya perbedaan signifikan  rata- rata abnormal  return sebelum  dan  setelah pada  peristiwa  perang  dagang  Amerika Serikat  dan  China  karena update kebijakan atau pernyataan yang dikeluarkan oleh kedua belah pihak dinilai sebagai berita buruk bagi investor,  sehingga  investor  lebih  memilih
menempatkan  diri  pada  posisi wait  and  see (Satryo  &  Wijayanto,  2019).  Artinya investor menunggu arah lebih lanjut ke mana kebijakan tersebut, apakah ke depannya akan berdampak buruk bagi investor atau sebaliknya. Tidak adanya perbedaan signifikan  pada  persitiwa  sebelum  dan setelah  perang  dagang  Amerika  Serikat  dan China  mengindikasikan  bahwa  informasi yang  terkandung  dalam  peristiwa  tersebut tidak  besar  dan  kuat,  sehingga  tidak mempengaruhi tingkat investasi dan keputusan  investasi  investor  yang  akan mempengaruhi abnormal  return .  Hal  ini sejalan  dengan  penelitian event  study yang dilakukan  oleh  Wijaya  &  Gunawan  (2019) meskipun dengan beda peristiwa. Faktor lain yang  membuat  pasar  modal  tidak  bereaksi secara  signifikan  ialah  salah  satunya  karena kondisi  pertumbuhan  ekonomi  suatu  negara tersebut  yang  dianggap  stabil  atau  baik. Seperti  yang  dikatakan  oleh  Hartarto  (2019) perang  dagang  Amerika  tidak  menjadi ancaman  bagi  Indonesia,  bila  melihat  secara geopolitik  nilai  perdagangan  impor  dan ekspor Indonesia di negara Paman Sam yang berada pada urutan ke-17. Ini pun dibuktikan berdasarkan  data  Kementerian  Koordinator bidang  Perekonomian,  Indonesia  tercatat sebagai negara dengan pertumbuhan ekonomi terbesar kedua di antara negara G20 pada  kuartal  III-2019.  Ekonomi  Indonesia tumbuh  5,02%  pada  kuartal  III-2019  dikutip dari website Badan Pusat Statistik www.bps.go.id.

## 5. KESIMPULAN DAN SARAN
Penelitian ini
bertujuan untuk mengetahui  reaksi  pasar  modal  Indonesia terhadap  peristiwa  perang  dagang  Amerika Serikat  dan  China.  Kesimpulan  yang diperoleh dari hasil penelitian ialah 1 dari 12 event berdasarkan  hasil  uji  normalitas  data, di  mana  pada event 3  hasil  data  tidak berdistribusi  secara  normal  maka  pada pengujian  hipotesis  menggunakan  pengujian non parametrik yaitu uji Wilcoxon. Sedangkan  untuk event 1,  2,  4,  5,  6,  7,  8,  9,
10, 11, dan 12 pengujian hipotesis menggunakan uji paired sample t test dengan
(taraf  signifikansi  5%).  Selain  itu abnormal return saham  LQ45  tidak  bereaksi  terhadap 12 event peristiwa  perang  dagang  Amerika Serikat  dan  China  sehingga  dapat  dikatakan bahwa  12 event terkait  peristiwa  perang dagang  Amerika  Serikat  dan  China  tidak berpengaruh  secara  signifikan  terhadap abnormal return saham LQ45.
Implikasi  pada  penelitian  ini  selain diharapkan  menjadi  referensi  literatur  bagi yang ingin melakukan penelitian serupa pada penelitian  selanjutnya,  tentunya  bagi  para investor  dapat  dijadikan  sebagai  dasar pengambilan  keputusan  khsusnya  pada  saat terjadi peristiwa politik luar negeri, sehingga investor dapat lebih cermat dalam mengambil keputusan dalam memilih menempatkan diri saat berinvestasi.
Beberapa  saran  penulis  untuk  penelitian selanjutnya diantaranya adalah agar menambahkan  variabel trading  volume activity .  Selain  itu  penelitian  selanjutnya dapat  melakukan  uji  pengaruh  sehingga dapat diketahui persentase pengaruh peristiwa.  Penelitian  lanjutan  juga  dapat mempertimbangkan untuk menggunakan variabel  kontrol,  seperti  harga  saham  atau kurs mata uang dan waktu pengamatan yang lebih lama.

## DAFTAR PUSTAKA
Brown,  S.  J.,  &  Warner,  J.  B.  (1980). Measuring  security  price  performance. Journal of financial economics , 8 (3), 205-
258.
Dyckman,  T.,  Philbrick,  D.,  &  Stephan,  J.
(1984).  A  comparison  of  event  study methodologies  using  daily  stock  returns: A  simulation  approach. Journal  of Accounting Research , 1-30.
Elad, F., & Bongbee, N. (2016). Event study on  the  reaction  of  stock  returns  to acquisition  news. Available  at  SSRN 2863243 .
Hartono,  P.  (2015). Teori  Portofolio  dan Analisis  Investasi. Edisi  Kesepuluh. Yogyakarta: BPFE. YOGYAKARTA. Hobbs,  J.,  Schaupp,  L.  C.,  &  Gingrich,  J. (2015).  Terrorism,  militarism,  and  stock returns. Journal of Financial Crime .
Hung,  L.-C.  (2013).  U.S.  Presidential Elections  and  the  Taiwanese  Stock Market. Issues & Studies, 49 (1), 71-79. Li,  X.  M.,  &  Peng,  L.  (2017).  US  economic policy  uncertainty  and  co-movements between  Chinese  and  US  stock  markets. Economic Modelling , 61 , 27-39.
Nugraha,  C.  A.,  &  Suroto,  S.  (2019). Abnormal  Return  and  Trading  Volume Activity  Before  and  After  Presidential Election  2019  (Study  on  LQ-45  stock  on February-July 2019). Media Ekonomi dan Manajemen , 34 (2). Pham,  H.  N.  A.,  Ramiah,  V.,  Moosa,  N., Huynh,  T.,  &  Pham,  N.  (2018).  The financial  effects  of  Trumpism. Economic Modelling , 74 , 264-274.
Ridwan,  I.  Z.  (2018).  Respon  Investor Terhadap  Pergantian  Menteri  Keuangan Republik Indonesia Periode 20 Mei 2013. Manajemen Bisnis , 5 (1).
Saraswati,  N.  M.  A.  W.,  &  Mustanda,  I.  K. (2018).  Reaksi  Pasar  Modal  Indonesia Terhadap  Peristiwa  Pengumuman  Hasil Penghitungan  Suara  Pemilihan  Umum Dan Pelantikan Presiden Amerika Serikat. E-Jurnal Manajemen Universitas Udayana , 7 (6).
Satryo,  A.  A.,  &  Wijayanto,  A.  (2019). Capital  Market  Reaction  of  Trade  Wars (Event  Study  on  the  South  Korean  and Indonesia Stock Exchanges). Management Analysis Journal , 8 (3), 253-264.
Shaikh,  I.  (2017).  The  2016  US  presidential election  and  the  Stock,  FX  and  VIX markets. The  North  American  Journal  of Economics and Finance , 42 , 546-563. Steinbock,  D.  (2018).  US-China  Trade  War and  Its  Global  Impacts. China  Quarterly of  International  Strategic  Studies , 4 (04), 515-542.
Wijaya,  K.,  &  Gunawan,  H.  (2019).  Reaksi Pasar Modal Indonesia Terhadap Kesepakatan  Investasi  Antara  Pemerintah Indonesia Dengan Pemerintah Arab Saudi. Journal  of  Applied  Business Administration , 3 (2), 306-316.