Journal of Business Administration Vol 3 , No 2, September 2019, hlm, 258-270 e-ISSN:2548-9909

## ANALISIS PERBANDINGAN MODEL SPRINGATE, ZMIJEWSKI, DAN ALTMAN DALAM MEMPREDIKSI
FINANCIAL DISTRESS PADA PERUSAHAAN MANUFAKTUR

## YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA
Diana Supriati¹, Icuk Rangga Bawono ², Kusriyadi Choirul Anam 3
¹ STEI Indonesia
Email : diana.zulham@gmail.com
2 Public Sector Accounting Specialist
Visiting Academic University of Canterbury Christchurch New zealand Accounting Department Faculty of Economic and Business Jenderal Soedirman University HR Boenyamin 708nPurwokerto Central Java indonesia
Email: cukycutes@yahoo.com
3 Program Studi Akuntansi, STEI Indonesia Email : choirulanam.kusriyadi40@gmail.com

## Abstract
Financial  Distress  can  be  interpreted  as  a  phase  of  the  decline  in  financial  conditions experienced by a company. One of the indicators is the inability of the company to pay off its debts that are due, which is caused by losses suffered by the company in  several years. This study aims to analyze and predict financial distress in companies listed on the Indonesia Stock Exchange  that  have  suffered  for  several  years  and  to  find  out  which  prediction  models  can indicated the best financial distress. The populations in this study are manufacturing companies listed on the Indonesia Stock Exchange in 2015-2017. The sample in this study was determined based  on  the  purposive  sampling  method  and  obtained  a  sample  of  16  companies,  the  final observation in this study were 48 observations. The data in this study were analyzed using the Springate, Zmijewski, and Altman models. This study concludes that for sample analyzed by the Springate and Altman models, the majority are classified as having indicated financial distress and for those analyzed by the Zmijewski  model only a small proportion classified as having financial distress. Furthemore, for the best predictive model in indicating financial distress is the Springate model.
Keywords:Financial Distress, Springate Model, Zmijewski Model, and Altman Model
Diana S, Icuk RB & Kusriyadi CA , Analisis Perbandingan Model Springate...

## PENDAHULUAN
Ulfa Arieza (2018), Fenomena beberapa perusahaan yang dinyatakan pailit  oleh  pengadilan  dan  beberapa perusahaan yang dikeluarkan ( delisting) oleh Bursa Efek Indonesia (BEI) di tahun 2018 (www.okezone.com), ini cukup menyita  perhatian  para  pelaku  pasar. Kepailitan  dan delisting mempunyai kemiripan jika dilihat dari penyebabnya, dimana kepailitan disebabkan  oleh  kesulitan  keuangan yang dialami debitur dalam memenuhi  kewajibannya  baik  atas permohonan  para  kreditur  maupun atas permohonan sendiri.Adapun delisting perusahaan oleh Bursa Efek
Indonesia (BEI) dapat dilakukan jika perusahaan  yang  tercatat  mengalami sekurang-kurangnya  satu  dari  dua kondisi yang ada.Dua kondisi tersebut adalah mengalami  kondisi  atau peristiwa  yang  secara  signifikan berpengaruh negatif terhadap kelangsungan usaha perusahaan tercatat  baik  secara  finansial  atau secara hukum atau terhadap kelangsungan status perusahaan tercatat  dan  tidak  menunjukkan indikasi pemulihan yang memadai. Fenomena  lain  yang  juga sedang menerpa perusahaan di Indonesia  adalah  kerugian  usaha.
Fenomena  kerugian  usaha  ini  paling dirasakan  oleh  perusahaan  pada sektor  manufaktur.  Jika  dirinci, perusahaan yang melaporkan
kerugian  di  tahun  2015  sebanyak  30 perusahaan,  di  tahun  2016  sebanyak 28  perusahaan,  dan  di  tahun  2017 sebanyak  34  perusahaan.  Salah  satu faktor  utama  penyebab financial distress adalah kerugian yang dialami suatu  perusahaan.  Kerugian  tahun sebelumnya dari aktivitas operasional perusahaan  akan  menimbulkan  arus
kas  yang  negatif,  dimana  beban operasional melebihi dari pendapatan yang diperoleh (Agusti. 2013).
Financial  distress merupakan kondisi  kesulitan  keuangan  yang sedang dihadapi oleh suatu perusahaan. Financial  distress juga dapat diartikan sebagai fase penurunan  kondisi  keuangan  yang terjadi sebelum kebangkrutan ataupun likuidasi  (Plat  dan  Plat,  2012) Financial  distress dapat  diawali dengan  ketidakmampuan  perusahaan dalam  membayar  hutang  jangka pendek dan sekaligus jangka panjangnya. Bilamana kondisi financial  distress diketahui  sejak awal, tentu dapat dilaksanakan tindakan perbaikan sehingga perusahaan akan terhindar dari kondisi  kesulitan  keuangan  yang sangat berat seperti kebangkrutan.
Salah satu metode yang dapat digunakan untuk
memprediksi kondisi financial  distress adalah melalui  analisis  keuangan.  Drake (2007)  analisis  keuangan  sebagai suatu  seleksi  ( selection ),  evaluasi ( evaluation ), dan intepretasi ( interpretation )  atas  data  keuangan,
serta menghubungkan dengan informasi  lain  yang  dimaksudkan untuk  membantu  keputusan  investasi dan  keuangan.  Salah  satu  informasi yang dihasilkan dari analisis keuangan adalah didapatkannya rasio- rasio keuangan.Rasio keuangan menurut  Aksoy  dan  Ugurlu  (2016) dapat menggambarkan kinerja keuangan perusahaan yang sesungguhnya terjadi. Terdapat beberapa model untuk memprediksi financial distress suatu  perusahaan.  Yang  pertama adalah  model  Springate  atau  disebut juga S-score. Springate menggunakan metode  yang  sama  dengan  Altman
Journal of Business Administration Vol 3 , No 2, September 2019, hlm, 258-270
(1968)  yaitu multiple  discriminant analysis  (MDA). Springate  hanya memilih  4  rasio  dari  19  rasio  yang dipergunakan  dalam  pengujiannya yang  mampu  membedakan  antara perusahaan yang mengalami financial distress dan  yang  tidak  mengalami financial  distress (Wulandary  dan
Nur,  2014).  Dari  hasil  pengujiannya model ini memiliki tingkat keakurasian  sebesar  92%  (Ida  dan Santoso.2011  dalam  Kokyung  dan
Khairani. 2014:2).
Yang  kedua  adalah  model Altman.  Ditemukan  oleh  Edward  L. Altman  pada  tahun  1968.  Dalam penelitiannya  Altman  memilih  lima rasio  keuangan  seperti  likuiditas, profitabilitas, leverage ,  solvabilitas, dan aktivitas. Pada model Altman ini menemukan  keakuratan  pada  tahun pertama  dan  tahun  kedua  sebelum kebangkrutan  yaitu  sebesar  95%  dan 72%.
Yang  ketiga  adalah  model Zmijewski. Model ini ditemukan oleh Zmijewski  pada  tahun  1983  dengan melakukan  riset  selama  20  tahun dengan sampel 75 perusahaan bangkrut  dan  73  perusahaan  sehat dalam  kurun  waktu  1972  sampai dengan  1978.  Dari  penelitiannya ditemukan  bahwa  indicator F-test terhadap rasio rate of return, liquidity, leverage  turnover,  fixed  payment coverage,  trens,  firm  size, dan stock return volatility, menunjukkan bahwa adanya  perbedaan  signifikan  antara perusahaan yang sehat dan tidak sehat (Setiawati. 2017 dalam Sari. 2014:38)

## KAJIAN LITERATUR
Landasan Teori

## Laporan Keuangan
Menurut  PSAK  No.  1  (revisi 2013)    laporan  keuangan  merupakan suatu penyajian terstruktur dari posisi
keuangan dan kinerja keuangan suatu entitas perusahaan.Laporan keuangan merupakan salah satu sumber informasi  penting  yang  digunakan dalam pengambilan keputusan. Namun  demikian,  laporan  keuangan (bersifat historis) menyajikan informasi  apa  yang  telah  terjadi, sehingga timbul kesejangan kebutuhan informasi. Analisis laporan keuangan digunakan untuk membantu mengatasi  kesenjangan  kebutuhan informasi tersebut dengan cara mengolah kembali laporan keuangan, sehingga  dapat membantu  para
pengambil keputusan melakukan prediksi-prediksi.

## Rasio Keuangan
Rasio  keuangan  merupakan ukuran  statistik  terkait  dengan  dua angka  dari  laporan  labarugi,  neraca atau  keduanya  (Halim,  et  al  2012 dalam  Mujani.  2012:3).  Salah  satu tujuan  dilakukannya  analisis  rasio keuangan adalah sebagai alat analisis untuk  mengidentifikasi  kekuatan  dan kelemahan suatu perusahaan dimaksudkan untuk mengakses kelangsungan  hidup  ( viability )  dan menentukan return yang memuaskan akan  dihasilkan  dari  pengambilan risiko.

## Financial Distress
Financial  distress merupakan kondisi  kesulitan  keuangan  yang dialami  Kesulitan  keuangan  ini meliputi  keterbatasan  kas  untuk aktivitas  operasi  normal  perusahaan hingga  tertunda  dan  terhentinya pembayaran kewajiban-kewajiban perusahaan  yang  telah  jatuh  tempo maupun  yang  akan  jatuh  tempo. Beaver, et al (2011) dalam Dwijayanti (2010:103)  mendefinisikan financial distress sebagai  ketidakmampuan perusahaan untuk membayar
Diana S, Icuk RB & Kusriyadi CA , Analisis Perbandingan Model Springate...
kewajiban-kewajiban financial yang telah jatuh tempo. Sedangkan menurut  Brigham  dan  Daves  (2003) dalam Hidayat dan Meiranto (2014:2) kesulitan keuangan ( financial distress) terjadi akibat dari serangkaian  pengambilan  keputusan yang kurang tepat, kurangnya pengawasan  kondisi  keuangan  dan beberapa  kelemahan  yang  saling terkait sehingga penggunaannya tidak sesuai dengan apa yang dibutuhkan.

## Faktor Penyebab Financial Distress
Financial distress dapat disebabkan  oleh  faktor  internal  dan faktor eksternal. Agusti (2013) dalam Muflihah  (2017:257)  menjelaskan bahwa faktor utama penyebab financial distress dari internal perusahaan diantaranya:
1. Kerugian perusahaan
2. Besarnya jumlah hutang
3. Kesulitan arus kas
Adapun faktor utama penyebab financial  distress dari eksternal  perusahaan  ini  berupa kebijakan pemerintah yang menaikkan tarif pajak, kenaikan suku bunga  pinjaman,  dan  fluktuasi  nilai tukar  mata  uang  terhadap  mata  uang negara  lain.  Faktor-faktoreksternal tersebut dapat menyebabkan peningkatan  beban  usaha  yang  harus ditanggung  perusahaan.  Model  dasar kebangkrutan  atau  trinitas  penyebab kesulitan  keuangan  menurut  Lizal
(2002)  dalam  Dwijayanti  (2010:197) terdiri dari neoclasical model, financial model, dan corporate
governance model .

## Tanda-Tanda Financial Distress
Beberapa tanda-tanda kesulitan keuangan yang terlihat oleh internal  perusahaan  menurut  Ratna dan Marwati (2018:55) diantaranya: 1. Volume  penjualan  yang  terus menurun 2. Penurunan kemampuan perusahaan dalam menghasilkan keuntungan 3. Adanya ketergantungan perusahaan  terhadap  hutang dan jumlah hutang yang besar.
Adapun  tanda-tanda  kesulitan keuangan yang terlihat dari pihak luar perusahaan diantaranya:
1. Penurunan  jumlah  dividen yang dibagikan kepada pemegang saham selama beberapa periode.
2. Penurunan  laba  perusahaan yang  terus-menerus  selama beberapa periode
3. Satu atau lebh unit usaha yang ditutup atau dijual perusahaan
4. Adanya PHK terhadap karyawan secara besar- besaran 5. Penurunan harga pasar saham perusahaan yang terus-
menerus Kebangkrutan Purnajaya  dan  Merkusiwati (2014:49) mendefinisikan kebangkrutan  adalah  suatu  kondisi disaat perusahaan mengalami ketidakcukupan dana untuk
menjalankan  usahanya.  Selain  itu Widara  (2010)  dalam  Sondakh,  et  al (2014:366) menjelaskan bahwa istilah bangkrut  lebih  mengutamakan  pada usaha  pencapaian  tujuan  dan  aspek ekonomi  perusahaan,  yaitu  berupa kegagalan perusahaan dalam menncapai tujuannya. Kegagalan tersebut menurut Gunardiansya (2009) dalam Purnajaya dan Merkusiwati (2014:49-50) dapat dirinci  yaitu  kegagalan  ekonomi ( economic failure) , kegagalan
keuangan ( financial distressed) ,
Journal of Business Administration Vol 3 , No 2, September 2019, hlm, 258-270
insolvensi teknis ( technical insolvency ), insolvensi dalam pengertian  kebangkrutan,  dan legal bankruptcy .  Tahapan  kebangkrutan menurut Kordestani, et al (2011:278)
terdiri dari:
1. Latency
2. Shortage of cash
3. Financial distress
4. Bankruptcy

## Model Springate
Model Springate dikembangkan  oleh  Gorgon  L.V. Springate  pada  tahun  1978.Model Springate  merupakan  model  rasio yang  menggunakan  MDA  ( multiple discriminant analysis ). Adapun model  persamaan  dari  Springate sebagai berikut:
Keterangan:
S = Indeks Springate
A = Modal Kerja / Total Harta ( Working Capital to Total Assets ) Modal Kerja = Aset Lancar – Kewajiban Lancar
B  =  Pendapatan  Sebelum  Bunga  dan Pajak  /  Total  Harta  ( Earning  Before Interest and Taxes to Total  Assets)
C  =  Pendapatan  Sebelum  Pajak  / Kewajiban Lancar ( Earning Before Taxes to Current Liabilities )
D = Penjualan / Total Aset ( Sales to Total
Assets )
Nilai cut  off dari  model  Springate sebesar 0,862, sehingga dapat diartikan sebagai berikut:
1. Apabila  nilai  indeks  S  lebih dari  0,862  (>  0,862),  maka perusahaan  diklasifikasikan tidak  terindikasi  mengalami financial distress. 2. Apabila nilai indeks  S kurang dari 0,862 (< 0,862), maka perusahaan diklasifikasikan  terindikasi mengalami financial distress.

## Model Zmijewski
Model  Zmijewski  ditemukan oleh  Zmijewski  pada  tahun  1983 dengan  melakukan  riset  selama  20 tahun  dalam  kurun  waktu  1972 sampai  dengan  1978  (Sari,  2014).
Dalam penelitiannya Zmijewski mengunakan  sampel  75  perusahaan bangkrut  dan  73  perusahaan  sehat, dan  diperoleh  hasil  yaitu  ditemukan adanya  perbedaan  signifikan  antara perusahaan yang sehat dan yang tidak sehat. Adapun model persamaan dari Zmijewski sebagai berikut:
Keterangan:
X1 = Net Income to Total Assets (ROA)
X2 = Debt Ratio (TLTA)
X3 = Current Ratio ( CACL)
Nilai cut  off dari  model  Zmijewski adalah  0,  sehingga  dapat  diartikan sebagai berikut:
1. Jika  nilai  indeks  X  lebih  besar atau  sama  dengan  0  (>  /    =  0) maka perusahaan tersebut terindikasi mengalami financial
distress. 2. Jika nilai indeks  X  kurang dari
0  (<  0)  maka  perusahaan tersebut tidak
terindikasi
mengalami Financial distress

## Model Altman
Edward L. Altman melakukan penelitian  pada  tahun  1968  dengan mengidentifikasi perusahaan manufaktur go  public yang  bangkrut S = 1,03 A + 3,07 B + 0,66 C + 0,4 D X = -4,3 – 4,5 X1 + 5,7 X2 – 0,004 X3
Diana S, Icuk RB & Kusriyadi CA , Analisis Perbandingan Model Springate...
dan  yang  tidak  bangkrut  dan  yang tidakdan  bangkrut.  Dalam  penelitian itu  Edward  L.  Altman  memilih  lima rasio  keuangan  yaitu  likuiditas,
profitabilitas, leverage, solvabilitas,
dan aktivitas. Model Altman menemukan  keakuratan  pada  tahun pertama  dan  tahun  kedua  sebelum kebangkrutan  yaitu  sebesar  95%  dan 72%.  Adapun  model  persamaan  dari Altmansebagai berikut:
Keterangan: X1 = Working Capital / Total Assets Working  Capital  =  Current  Assets  – Current Liabilities X2 = Retained Earning / Total Assets X3 = Earning Before Interest and Taxes / Total Assets X4  = Market  Value  of  Equity  /  Book Value of Liabilities X5 = Sales / Total Assets Z = Overall Index
Nilai cut off yang digunakan Altman adalah  1,8  dan  2,99,  sehingga  dapat diartikan sebagai berikut:
1. Jika nilai indeks Z sebesar kurang dari 1,8 (< 1,8) maka perusahaan terindikasi  mengalami financial distress.
2. Jika  nilai  indeks  Z  diantara  1,8
sampai dengan 2,99 maka perusahaan diklasifikasikan berada  pada  zona  rawan  ( grey ) atau  menuju  kondisi  terindikasi mengalami financial distress .
3. Jika nilai indeks Z lebih besar dari
2,99 (>2,99) maka dapat diklasifikasikan  tidak  terindikasi mengalami financial distress atau dalam keadaan sehat ( healty )
Working  Capital  to  Total  Assets
Ratio
Rasio  ini  memperlihatkan kemampuan perusahaan dalam menghasilkan modal kerja bersih dari seluruh total aset yang dimiliki. Rasio ini dihitung dengan  cara modal kerja bersih dibagi dengan total aset. Modal kerja dihitung dengan cara aset lancar dikurangi dengan kewajiban (Sondakh, et al.2014:368). Retained  Earning  to  Total  Assets Ratio Rasio ini menunjukkan kemampuan perusahaan dalam menghasilkan  laba  ditahan  dari  total aset  perusahaan.  Laba  ditahan  dapat terbentuk dikarenakan para pemegang saham biasa memberikan izin kepada perusahaan  untuk  menginvestasikan kembali  laba  dengan  tujuan  tertentu dan  tidak  dibagikan  dalam  bentuk dividen.
Earning Before Interest and Taxes to Total Assets Ratio
Rasio  ini  menggambarkan kemampuan perusahaan dalam menghasilkan laba dari aset perusahaan,  sebelum  pembayaran bunga dan pajak (Endri, 2009). Rasio ini  bermanfaat  dalam  mengukur profitabilitas  suatu  usaha  dengan tidak memandang  berapa  besar hutang  dari  perusahaan  tersebut (Sugianto,  2017:31).  Semakin  kecil nilai rasio EBIT to TA ini mencerminkan  bahwa  kemampuan perusahaan  untuk  memperoleh  laba sebelum  bunga  dan  pajak  dari  aset yang dimiliki semakin kecil, sehingga kemungkinan  perusahaan  mengalami financial  distress semakin  tinggi
(Irfan. 2014 dalam Sugianto. 2017:31). Return On Assets (ROA) Merupakan rasio profitabilitas yang menunjukkan
persentase keuntungan (laba bersih) yang
Z = 1,2 X1 + 1,4 X2 + 3,3 X3 + 0,6 X4 + 1 X5
Journal of Business Administration Vol 3 , No 2, September 2019, hlm, 258-270
diperoleh  perusahaan  sehubungan dengan  keseluruhan  sumber  daya (Kho.  2017  :  1).  Rasio  ini  berguna untuk  mengukur  seberapa  efisiennya suatu  perusahaan  untuk  mengubah uang yang digunakan untuk membeli aset menjadi laba bersih.

## Sales to Total Assets Ratio
Merupakan rasio yang menujukkan apakah suatu perusahaan menghasilkan  volume  usaha  yang mencukupi dibandingkan dengan investasi pada total asetnya (Sondakh, et  al  (2014:368).  Tingkat  efisiensi manajemen  dalam  mempergunakan seluruh aset perusahaan dalam
menghasilkan  penjualan  dan  laba yang didapatkan tergambar pada rasio ini.
Market  Value  of  Equity  to  Book Value Liabilities Ratio
Rasio  nilai  pasar  modal sendiri  terhadap  nilai  buku  hutang menujukkan  kemampuan  perusahaan dalam memenuhi beberapa kewajiban dari nilai pasar modal sendiri (saham biasa) (Sugianto. 2017:31).Nilai pasar modal  sendiri  diperoleh  dengan mengalikan  harga  pasar  per  lembar saham  biasa  dengan  jumlah  lembar saham biasa yang beredar. Nilai buku hutang diperoleh dengan cara menjumlahkan hutang jangka pendek dengan hutang jangka panjang (Ulfa. 2009 dalam Sugianto.2017:31).

## Debt Ratio
Debt  ratio atau  rasio  hutang merupakan rasio yang dapat dipergunakan dalam menghitung besarnya  jumlah  porsi  dana  yang berasal  dari  hutang,  baik  hutang lancar maupun hutang jangka panjang (Rohman.2018:2). Rasio ini menggambarkan berapa jumlah
hutang  yang  dapat  dipenuhi  oleh asetnya.Semakin  kecil  rasio  hutang perusahaan  maka  semakin  aman perusahaan  tersebut  dari  kesulitan keuangan (Rohman. 2018:3).

## Current Ratio
Current ratio atau rasio lancar merupakan  rasio  atas  perbandingan antara  aset  lancar  dengan  kewajiban lancar. Likuiditas
perusahaan dikatakan  baik  jika  nilai  rasionya sama  dengan  2  (Sondakh,  et  al. 2014:369).  Sehingga  semakin  tinggi rasio  lancar  suatu  perusahaan,  maka semakin  tinggi  pula  kemampuan perusahaan dalam memenuhi kewajiban lancarnya (Rohman.2018:2).

## METODE PENELITIAN

## Jenis Penelitian
Strategi penelitian yang
digunakan dalam penelitian ini adalah deskriptif  dimana  digunakan  untuk menggambarkan kejadian atau situasi yang  ada  dengan  tujuan  memberikan gambaran  yang  akurat  dari  sebuah data  menggambarkan  suatu  proses, mekanisme,  atau  hubungan  antar kejadian (Hendryadi. 2018).

## Populasi dan Sampel Penelitian
Jumlah populasi dalam penelitian ini adalah  140 perusahaan manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa Efek  Indonesia  (BEI)  untuk  periode 2015  sampai  dengan  2017.  Teknik pemilihan sampel menggunakan purposive  sampling dimana  sampel diambil  dengan  kriteria,  maksud tujuan tertentu. Sampel yang memenuhi  kriteria  dalam  penelitian ini  berjumlah  16  perusahaan  dengan tahun pengamatan selama 3 tahun.
Diana S, Icuk RB & Kusriyadi CA , Analisis Perbandingan Model Springate...

## Metoda Analisis Data
Dalam  proses  analisis  data dalam penelitian ini, peneliti mempergunakan  model  Springate,
Zmijewski  dan  Altman.  Selanjutnya menghitung jumlah hasil prediksi dari masing-masing  model  untuk  3  tahun pengamatan yaitu 2015, 2016, 2017.

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Dari  hasil  analisis  prediksi financial distress dari ketiga model ini telah  diklasifikasikan  berdasarkan nilai  indeks  dari  masing-masing model. Untuk model Springate terdapat dua klasifikasi yaitu terindikasi mengalami financial distress jika  nilai  indeks  S  <  0,862, dan  tidak  terindikasi  mengalami financial distress jika nilai indeks S > /  =  0,862.  Untuk  model  Zmijewski terdapat dua klasifikasi yaitu terindikasi mengalami financial distress jika nilai indeks X > / = 0, dan tidak terindikasi mengalami financial
distress jika nilai indeks X < 0. Untuk model Altman terdapat tiga klasifikasi yaitu klasifikasi terindikasi mengalami financial distress jika nilai indeks Z < 1,8, klasifikasi berada pada zona  rawan  atau  menuju  kondisi terindikasi mengalami financial distress jika nilai indeks Z > 1,8 dan <
2,99, dan klasifikasi tidak terindikasi mengalami financial distress jika nilai indeks Z > 2,99.
Gambar 1

## Hasil Analisis Prediksi Financial
Distress
Sumber: diolah oleh penulis (2019)
Berdasarkan data hasil analisi prediksi financial  distress di  atas maka dapat diuraikan sebagai berikut:
Pada tahun 2015, terdapat 1 perusahaan yang diklasifikasikan tidak terindikasi mengalami financial distress untuk  model  Springate, terdapat  10  perusahaan  yang  tidak terindikasi mengalami financial distress untuk  model  Zmijewski  dan terdapat  1  perusahaan  yang  tidak terindikasi mengalami financial distress untuk model Altman . Terdapat 2  perusahaan  yang  diklasifikasikan berada  pada  zona  rawan  ( grey )  atau berada pada kondisi menuju terindikasi mengalami financial distress. Selanjutnya  terdapat  15 perusahaan yang diklasifikasikan terindikasi mengalami financial ditress untuk model Springate,
terdapat 6 perusahaan yang
1 0 15 2 0 14 1 0 15 10 0 6 12 0 4 10 0 6 1 2 13 3 3 10 3 3 10 No n D istr ess Grey D is tre ss No n D istr ess Grey D is tre ss N o n D ist ress Grey D is tre ss 2015 2016 2017 Tahun

## Hasil Analisis Prediksi Financial Distress
Springate Zmijewski Altman
Journal of Business Administration Vol 3 , No 2, September 2019, hlm, 258-270
diklasifikasikan terindikasi mengalami financial  distress untuk model  Zmijewski,  dan  terdapat  13 perusahaan yang diklasifikasikan terindikasi mengalami financial distress untuk model Altman.
Pada tahun 2016, terdapat 2 perusahaan yang diklasifikasikan tidak terindikasi mengalami financial distress untuk  model  Springate, terdapat 12 perusahaan yang diklasifikasikan tidak terindikasi mengalami financial  distress untuk model  Zmijewski,  dan  terdapat  3 perusahaan yang diklasifikasikan tidak terindikasi mengalami financial distress untuk model Altman.Kemudian terdapat 3 perusahaan yang diklasifikasikan berada  pada  zona  rawan  ( grey )  atau menuju kondisi terindikasi mengalami financial  distress untuk model  Altman.  Selanjutnya  terdapat
14  perusahaan  yang  diklasifikasikan terindikasi mengalami financial distress untuk  model  Springate, terdapat 4 perusahaan yang diklasifikasikan terindikasi mengalami financial  distress untuk model  Zmijewski,  dan  terdapat  10 perusahaan yang diklasifikasikan terindikasi mengalami financial distress untuk model Altman.
Pada tahun 2017, terdapat 1 perusahaan yang diklasifikasikan tidak terindikasi mengalami financial distress untuk  model  Springate,
terdapat 10 perusahaan yang diklasifikasikan tidak terindikasi
mengalami financial  distress untuk model  Zmijewski,  dan  terdapat  3 perusahaan yang diklasifikasikan tidak terindikasi mengalami financial distress untuk model Altman.
Kemudian terdapat 3 perusahaan yang diklasifikasikan  berada  pada  zona
rawan  ( grey )  atau  menuju  kondisi terindikasi mengalami financial distress .  Selanjutnya  terdapat  15 perusahaan yang diklasifikasikan terindikasi mengalami financial distress untuk  model  Springate, terdapat 6 perusahaan yang diklasifikasikan terindikasi mengalami financial  distress untuk model  Zmijewski  dan  terdapat  10 perusahaan yang terindikasi mengalami financial  distress untuk model Altman.
Total hasil analisis prediksi financial distress pada  perusahaan  manufaktur dengan ketiga model tersebut sebagai berikut:
a. Model Springate mengklasifikasikan 44 perusahaan terindikasi mengalami financial distress, dan  4  perusahaan tidak  terindikasi  mengalami
financial distress.
b. Model Zmijewski mengklasifikasikan 16 perusahaan terindikasi mengalami financial distress, dan  32  perusahaan tidak  terindikasi  mengalami financial distress.
c. Model Altman mengklasifikasikan 33 perusahaan terindikasi mengalami financial distress, 8 perusahaan berada pada zona rawan ( grey ) atau menuju  kondisi  terindikasi mengalami
financial
distress, dan  7  perusahaan tidak  terindikasi  mengalami financial distress.
Diana S, Icuk RB & Kusriyadi CA , Analisis Perbandingan Model Springate...

## KESIMPULAN
Dari  hasil  pembahasan  pada bab-bab  sebelumnya,  maka  dapat ditarik kesimpulan sebagai berikut:
1. Kondisi  keuangan  perusahaan manufaktur  berdasarkan  model
Springate, untuk  tahun  2015 terdapat 15 perusahaan diklasifikasikan terindikasi mengalami financial distress dan 1  perusahaan  diklasifikasikan tidak terindikasi mengalami financial  distress. Untuk  tahun 2016  terdapat  14  perusahaan diklasifikasikan terindikasi mengalami financial distress dan 2  perusahaan  diklasifikasikan tidak terindikasi mengalami financial  distress. Untuk  tahun 2017  terdapat  15  perusahaan diklasifikasikan  tidak  terindikasi mengalami financial distress dan 1  perusahaan  diklasifikasikan tidak terindikasi mengalami financial distress.
2. Kondisi  keuangan  perusahaan manufaktur  berdasarkan  model Zmijewski,  untuk  tahun  2015 terdapat 6 perusahaan diklasifikasikan terindikasi mengalami financial distress dan 10  perusahaan  diklasifikasikan tidak terindikasi mengalami financial  distress .  Untuk  tahun
2016,  terdapat  4  perusahaan diklasifikasikan terindikasi mengalami financial distress dan 12  perusahaan  diklasifikasikan tidak terindikasi mengalami financial  distress. Untuk  tahun 2017  terdapat  6  perusahaan diklasifikasikan terindikasi mengalami financial distress dan 10  perusahaan  diklasifikasikan tidak terindikasi mengalami financial distress .
3. Kondisi  keuangan  perusahaan manufaktur  berdasarkan  model Altman, untuk tahun 2015 terdapat 13 perusahaan diklasifikasikan terindikasi mengalami financial distress dan terdapat 2 perusahaan diklasifikasikan berada zona rawan  ( grey )  untuk  menuju kondisi  terindikasi  mengalami financial distress serta terdapat 1 perusahaan diklasifikasikan tidak terindikasi  mengalami financial distress. Untuk  tahun  2016, terdapat 10 perusahaan diklasifikasikan terindikasi mengalami financial distress dan terdapat 3 perusahaan diklasifikasikan berada pada zona rawan  ( grey )  untuk  menuju kondisi  terindikasi  mengalami financial distress serta terdapat 3 perusahaan diklasifikasikan tidak terindikasi  mengalami financial distress. Untuk  tahun  2017 terdapat 10 perusahaan diklasifikasikan terindikasi mengalami financial distress dan terdapat 3 perusahaan diklasifikasikan berada pada zona rawan  ( grey )  untuk  menuju kondisi  terindikasi  mengalami financial distress, serta terdapat 3 perusahaan diklasifikasikan tidak terindikasi  mengalami financial distress.
4. Jumlah  hasil  analisis  prediksi financial distress pada perusahaan  manufaktur  untuk model Springate mengklasifikasikan 44 perusahaan yang terindikasi mengalami financial distress dan mengklasifikasikan 4 perusahaan tidak terindikasi mengalami financial  distress. Untuk  model Zmijewski mengklasifikasikan
Journal of Business Administration Vol 3 , No 2, September 2019, hlm, 258-270
16  perusahaan  yang  terindikasi mengalami financial distress dan mengklasifikasikan 32 perusahaan tidak terindikasi mengalami financial  distress. Untuk model Altman mengklasifikasikan 33 perusahaan yang terindikasi mengalami financial distress dan mengklasifikasikan 8 perusahaan berada  pada  zona  rawan  ( grey ) untuk menuju kondisi terindikasi mengalami financial  distress serta mengklasifikasikan 7 perusahaan tidak terindikasi mengalami financial distress. Sehingga  dapat  ditarik kesimpulan bahwa model prediksi yang dapat mengindikasikan financial distress yang  lebih  baik  adalah model Springate. Saran-saran untuk penelitian selanjutnya adalah dengan mempergunakan  sampel  dari  seluruh perusahaan manufaktur yang terdafar di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  agar diperoleh  hasil  prediksi  yang  lebih baik dan lebih menyeluruh.
Keterbatasan  dalam  penelitian  ini adalah proses input data dan perhitungan  secara  manual  sehingga berpeluang  untuk  terjadi  kesalahan hitung  dan  hanya  mempergunakan tiga model prediksi financial distress.

## REFERENSI
Alali,  Musaed.  S.  2018. Predicting Financial Distress For Mobile Telecomunication  Companies  Listed  In Kuwait Exchange Using Altman’s Model . Journal  of  Economics,  Finance  and Accounting Volume 5
Aminian,  et  al.  2016. Investigate  the Ability of Bankruptcy Prediction Models of  Altman  and  Springate  and  Zmijewski
and  Grover  in  Tehran  Stock  Exchange . Mediterranean Journal of Social Sciences Vol 7 No. 4
Aprilyani,  Jane.  2018.  Truba  Alam Delisting Investor Jual Cepat Sahamnya. Kontan.co.id. Di unduh pada 9 Desember 2018
Arief,  Tegar.  2018.  Merger  Jaya  Pari Steel  Akan  Delisting  8  Oktober  2018. Bisnis.com.  Di  unduh  pada  9  Desember 2018
Carolina,  et  al.  2017.  Analisis  Rasio Keuangan  Untuk  Memprediksi  Kondisi Financial  Distress .  Jurnal  Akuntansi Maranatha Vol. 9 No. 2
Curry  dan  Banjarnahor.  2018. Financial Distress Pada Perusahaan Sektor Properti Go  Public  di  Indonesia.  Seminar Nasional Pakar ke 1
Dewi, Nur. Fajrina. 2014. Model Prediksi Financial  Distress  Untuk  Mendeteksi Potensi  Kebankrutan  Pada  Industri Perbankan. Tugas Akhir
Dwijayanti,  Febriana.  Patricia.  S.  2010. Penyebab,  Dampak,  Dan  Prediksi  Dari Financial  Distress  Serta  Solusi  Untuk Mengatasi  Financial  Distress.  Jurnal Akuntansi Kontemporer. Vol. 2 No. 2
Fahreza. Dimas. 2017. Rasio Keuangan- Arti Jenis dan Rumusnya. https://zahiraccounting.com .  Di  unduh pada 31 Desember 2018
Hapsari,  Indri.  Evanny.  2012.  Kekuatan Rasio  Keuangan  Dalam  Memprediksi Kondisi Financial  Distress Perusahaan Manufaktur  di  BEI.  Jurnal  Dinamika
Manajemen. JDM Vol 3. No.2 Hendryadi.2018.Metode  Riset  Untuk Mahasiswa  Bisnis  dan  Manajemen. Jakarta. Hidayat dan Meiranto. 2014. Prediksi Financial  Distress Perusahaan Manufaktur  di  Indonesia.  Diponegoro Journal of Accounting. Vol 3 Nomor 3 https://www.sahamok.com/perusahaan- manufaktur-di-bei .  Di  unduh  pada  10 Desember 2018
Diana S, Icuk RB & Kusriyadi CA , Analisis Perbandingan Model Springate...
Ikatan Akuntan Indonesia. 2017. Standar
Akuntansi  Keuangan  Efektif  Per  1 Januari  2017.  Di  unduh  tanggal  24
November 2018. http://iaiglobal.or.id .
Julius,  Frans.  P.  S.  2017.  Pengaruh Financial Leverage , Firm Growth , Laba dan  Arus  Kas  Terhadap Financial
Distress . JOM Fekon Vol.4 No. 1 Kho.  Budi.  2017.  Pengertian  ROA (Return On Assets). https://ilmumanajemenindutri.com . Di unduh pada 23 Desember 2018
Kho.  Budi.  2017.  Pengertian  Rasio Lancar (Current Ratio) dan Rumus Rasio Lancar.
https://ilmumanajemenindutri.com . Di unduh pada 23 Desember 2018
Kho.  Budi.  2017.  Pengertian  Rasio Hutang  (Debt  Ratio)  dan  Rumus  Rasio Hutang. https://ilmumanajemenindutri.com . Di unduh pada 23 Desember 2018 Kieso,  Donald.  E,  et  al.  2007.Akuntansi Intermediate EdisiKeduaBelas.Jakarta. Erlangga
Kieso, E. Donald., Weygandt, J. Jerry dan
Warfield,  D.Terry.  2008.  Akuntansi Intermediate.  Edisi  12.  Jilid  1.  Jakarta. Erlangga Kokyung  dan  Khairani.  2014.  Analisis Penggunaan Altman Z-score dan Springate  Untuk  Mengetahui  Potensi Kebangkrutan  pada  PT  Bakrie  Telecom
Tbk.
Kordestani,  et  al.  2011. Ability  Of
Combinations Of Cash Flow Components
To  Predict  Financial  Distress .  Verslas  : Teorijair  Praktika  Business:  Theory  and Practice. 277-285
Mas’ud  dan  Srengga.  2015.  Analisis Rasio  Keuangan  Untuk  Memprediksi
Kondisi Financial  Distress Perusahaan Manufaktur  Yang  Terdaftar  Di  Bursa Efek Indonesia. Jurnal Akuntansi Universitas Jember, (S.1), V.10, No 2, P 139-154 Meiliawati, Anggi. 2016. Analisis Perbandingan  Model  Springate  Dan Altman Z-score Terhadap Potensi Financial  Distress (Studi  Kasus  Pada Perusahaan  Sektor  Kosmetik  Yang Terdaftar  di  BEI).  Jurnal  Akuntansi  dan Pendidikan. Volume 5 Nomor 1 Muflihah, Zakiyatul. Intan. 2017. Analisis Financial  Distress Perusahaan Manufaktur di Indonesia dengan Regresi Logistik. Majalah Ekonomi_ISSN No.1411-9501_Vol XXII. No.2 Mujilan. 2012. Analisis Laporan Keuangan  dan  Rasio  Keuangan  Edisi  1. Madiun. Universitas Widya Mandala Munawir.  S.  2014.  Analisa  Laporan Keuangan. Cetakan. 17. Jakarta. Liberty Nukmaningtyas  dan  Worokinasih.  2018. Penggunaan Rasio Profitabilitas, Likuiditas, Leverage dan Arus Kas Untuk
Memprediksi Financial  Distress .  Jurnal Administrasi Bisnis (JAB) Vol. 61 No. 2
Nurhidayah dan Rizqiyah. 2017. Kinerja
Keuangan Dalam Memprediksi Financial Distress. Jurnal JIBEKA Volume 11 No.
1
Permana, et  al . 2017. Prediksi Financial Distress Pada Perusahaan Manufaktur di Bursa  Efek  Indonesia.  Jurnal  Bisnis  dan
Manajemen. Vol 7 (2) Prihanthini  dan  Sari.  2013.  Prediksi Kebangkrutan  Dengan  Model  Grover, Altman Z-score, Springate Dan Zmijewski  Pada  Perusahaan Food  And Beverage di  Bursa  Efek  Indonesia.  E- Jurnal  Akuntansi  Universitas  Udayana
5.2 : 417-435
Primasari, Savitri. Niken. 2017. Analisis
Altman Z-score, Grover Score, Springate, dan Zmijewski Sebagai Signaling
Financial Distress (Studi Empiris Industri Barang-Barang  Konsumsi  di  Indonesia). Accounting  and  Management  Journal, Vol. 1, No. 1 Purnajaya dan Merkusiwati. 2014. Analisis Komparasi Potensi Kebangkrutan  Dengan  Metode  Z-score
Journal of Business Administration Vol 3 , No 2, September 2019, hlm, 258-270
Altman, Springate, Dan Zmijewski Pada Industri  Kosmetik  Yang  Terdaftar  di Bursa Efek Indonesia. E-Jurnal Akuntansi Universitas Udayana 7.1 : 48- 63 Putera, et  al .  2016.  Perbandingan
Prediksi Financial  Distress Dengan Menggunakan Model Altman, Springate, dan Ohlson. Jurnal Wawasan Manajemen, Vol 4, Nomor 3 Rahayu,  et  al.  2016.  Analisis Financial Distress Dengan  Menggunakan  Metode Altman Z-score, Springate, Dan Zmijewski Pada Perusahaan Telekomunikasi. E-Journal Bisma Universitas  Pendidikan  Ganesa  Jurusan Manajemen Volume 4 Ratna  dan  Marwati.  2018.  Analisis Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Kondisi Financial Distress Pada Perusahaan  Yang  Delisting  Dari  Jakarta Islamic  Index  Tahun  2012-2016.  Jurnal Tabarru,  Islamic  Banking  and  Finance. V.1
Rohman, Nur. 2018. Pengertian Analisis Rasio  Keuangan,  Macam-Macam  Rasio dan  Rumusnya.  Akuntanonline.com.  Di unduh 9 Desember 2018 Saham Delisting 2017 di BEI.
Sahamok.com. Di unduh pada 9 Desember 2018
Sari,  Pradhita.  Sari.  2017.  Daftar Perusahaan Yang Pailit Sepanjang 2017.
Bisnis.com.  Di  unduh  pada  9  Desember 2018 Septiadi, Anggar. 2018. PT Kertas Leces Pailit Kurator Bereskan Aset. Kompas.com. Di unduh pada 9 Desember 2018
Septiadi,  Anggar.  2018.  Tiga  Pilar Sejahtera Terancam Pailit. Kompas.com. Di unduh pada 9 Desember 2018
Sondakh, et  al. 2014.  Analisis  Potensi Kebangkrutan  Dengan  Menggunakan Metode  Altman  Z-score,  Springate  dan Zmijewski  Pada  Industri  Perdagangan Ritel  Yang  Terdaftar  di  BEI  Periode
2009-2013. Jurnal EMBA, Vol. 2 No. 4 : 364-373.
Subramanyam,  K.Rdan  Wild,  John.J.
2014.  AnalisisLaporanKeuangan.  Edisi 10.Jakarta.SalembaEmpat Sugianto, Dewi. Wulansari. 2017. Analisis Financial Distress Pada Perusahaan  Manufaktur  Yang  Terdaftar di  Bursa  Efek  Indonesia  Tahun  2013- 2015. Skripsi Suprihatin  dan  Mansur.  2016.  Pengaruh Rasio Keuangan dan Reputasi Underwriter Terhadap Financial Distress Pada  Perusahaan  Manufaktur Yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia (BEI) Periode 2005-2008. Jurnal Akuntansi Vol 3 No. 1 Tjahjono  dan  Novitasari.  2016.  Analisis Rasio  Keuangan  Untuk  Memprediksi
Kondisi Financial  Distress Perusahaan Manufaktur. Jurnal Kajian Bisnis Vol.24
No. 2 Utami,  Widya.  Novia.  2018.  Mengenal dan  Mencegah  Terjadinya  Financial Distress Dalam Perusahaan. www.jurnal.id .  Di  unduh  tanggal  31 Desember 2018
Yollawan. H. 2018. BEI Delisting Sudah Ada  Mekanisme  Dan  Aturan  Yang Berlaku.  Kontan.co.id.  Di  unduh  pada  9 Desember 2018
Yuliastary  dan  Wirakusuma.  2014.
Analisis  Financial  Distress  Dengan Metode  Z-score  Altman,  Springate, Zmijewski.E-Jurnal Akuntansi Universitas Udayana 6.3 : 379-389 www.okezone.com