## REAKSI PASAR MODAL TERHADAP PENGUMUMAN MUNCULNYA COVID-19 VARIAN OMICRON PERTAMA DI INDONESIA
1 Gusti Dirga Alfakhri Putra, 2 Atika Nadya Yusiannisa, 3 M. Zaky Mubarak Lubis*
1,2 Pascasarjana UIN Imam Bonjol Padang, 3 Fakultas Ekonomi dan Bisnis Islam UIN Imam Bonjol Padang Jl. Jenderal Sudirman No.15, Kota Padang 25153, Sumatera Barat
1 gustidirgaalfakhri@gmail.com, 2 atikanadia23@gmail.com, *Corresponding author : 3 zakylubis@uinib.ac.id

## Abstrak
Tujuan penelitian ini adalah untuk menganalisis reaksi pasar modal Indonesia terhadap perbedaan average abnormal return dan average trading volume activity antara sebelum dan sesudah pengumuman munculnya COVID-19 varian omicron pertama di Indonesia. Penelitian  ini  merupakan  jenis  penelitian  kuantitatif  dengan  menggunakan  pendekatan event study. Sampel yang digunakan adalah emiten  farmasi yang  aktif terdaftar di Bursa Efek Indonesia selama periode event dengan menggunakan  metode purposive sampling. Pengujian hipotesis menggunakan Paired Sample T-Test. Hasil penelitian dari pengujian hipotesis menunjukkan bahwa: (1) Tidak ada perbedaan signifikan pada average abnormal return antara periode  sebelum  dan  sesudah  pengumuman  munculnya  COVID-19  varian omicron  pertama  di  Indonesia.  (2)  Tidak  ada  perbedaan  yang  signifikan  pada  average trading volume activity antara sebelum dan sesudah pengumuman munculnya COVID-19 varian Omicron pertama di Indonesia .
Kata Kunci: abnormal return, omicron, trading volume activity

## Abstract
The purpose of this study was to analyze the reaction of the Indonesian capital market to the differences in average abnormal return and average trading volume activity between before and after the announcement of the emergence of the first omicron variant of COVID- 19  in  Indonesia.  This  research  is  a  type  of  quantitative  research  using  an  event  study approach.  The  sample  used  is  the issuer  of  pharmaceutical  companies  that  are  actively listed on the Indonesia Stock Exchange during the period of the event determined using the purposive sampling method. Hypothesis testing using Paired Sample T-Test. The results of the  hypothesis  testing  show  that:  (1)  There  is  no  significant  difference  in  the  average abnormal return between the period before and after the announcement of the emergence of the first omicron variant of COVID-19 in Indonesia. (2) There is no significant difference in the average trading volume activity between before and after the announcement of the emergence of the first omicron variant of COVID-19 in Indonesia.
Keywords: abnormal return, omicron, trading volume activity

## PENDAHULUAN
Pasar  modal  adalah  salah  satu  alat  perekonomian  yang  sangat  penting  untuk menunjang  perekonomian  Indonesia.  Keberadaan  pasar  modal  kini  menjadi  realitas kehidupan modern yang tidak dapat dipisahkan. Pasar modal mempunyai peran penting dalam ekonomi Indonesia. Pasar modal memiliki dua fungsi: sebagai wahana masyarakat
umum untuk berinvestasi pada instrument keuangan seperti saham, reksa dana, obligasi dan  lain-lain,  dan  sebagai  wahana  keuangan  perusahaan  untuk  menerima  dana  dari investor (Nurul, 2020).
Perkembangan  pasar  modal  sebagai  instrumen  ekonomi  erat  kaitannya  dengan berbagai dampak ekonomi dan non-ekonomi. Dampak ekonomi mikro seperti perubahan strategi  perusahaan,  pengembangan  perusahaan,  rilis  laporan  keuangan  tahunan,  atau dividen perusahaan berulang  kali  disuarakan oleh para pelaku pasar modal.  Perubahan makro ekonomi seperti perubahan suku bunga tabungan dan deposito, nilai tukar, inflasi, berbagai  peraturan  pemerintah,  dan  deregulasi  ekonomi  menyebabkan  fluktuasi  harga pasar modal dan volume perdagangan (Nuryana, 2016).
Sejak pandemi COVID-19 pertama kali muncul, telah terjadi perubahan di berbagai sektor, termasuk sektor pasar saham. Analis pasar modal mengatakan pasar ekuitas global mengalami  perlambatan  tajam  dan  menunjukkan  abnormal  return  negatif, mengkonfirmasi  pesimisme  investor.  Pandemi  COVID-19  memberikan  dampak  yang relatif positif terhadap sektor kesehatan dan telekomunikasi dibandingkan dengan sektor industri, energi, dan transportasi. Pandemi COVID-19 di Indonesia juga mempengaruhi pasar modal, dengan perubahan jam perdagangan di Bursa Efek Indonesia. Ini merupakan tanda  negatif  bahwa  investor  semakin  tertarik  untuk  menjual  saham  mereka.  Situasi pandemi COVID-19 juga berdampak pada dinamika pasar saham, dengan banyak saham jatuh di seluruh dunia dan meningkatkan efisiensi pasar saham. Faktor-faktor inilah yang membuat  banyak  investor  akhirnya  memilih  untuk  menjual  sahamnya  karena  khawatir sahamnya akan terdepresiasi (Mukti, 2021).
Saham-saham  perusahaan  farmasi  yang go  public ,  di  sisi  lain,  sebenarnya merupakan  peluang  yang  baik  karena  ada  berbagai  faktor  yang  dapat  meningkatkan kinerjanya. Pasar farmasi Indonesia merupakan yang terbesar di kawasan Asia Tenggara, sehingga  prospeknya  sangat  menjanjikan.  Hal  ini  dipicu  oleh  munculnya  pandemi COVID-19 sehingga masyarakat peduli akan kesehatan d permintaan berbagai suplemen gizi  dan  vitamin  akan  selalu  meningkat  (Dirgantara  &  Rahmawati,  2021).  Pada  16 Desember  2021,  Pemerintah  Republik  Indonesia  secara  resmi  mengumumkan kemunculan perdana COVID-19 varian Omicron oleh Menteri Kesehatan Budi Gunadi Sadikin.  Kasus  pertama  Omicron  terdeteksi  pada  seorang caretaker yang  bekerja  di Rumah Sakit Darurat  COVID-19 (RSDC) Wisma Atlet Kemayoran di  Jakarta  (Humas Sekretariat  Kabinat  Republik  Indonesia,  2021).  Kemunculan  pertama  varian  omicron pada  kasus  COVID-19  juga  berdampak  pada  berbagai  aspek  ekonomi  dan  sosial  di Indonesia dan luar negeri.
Efek mutan omicron juga bisa dirasakan di sektor pasar modal Indonesia. Indeks Saham Gabungan (IHSG) bergejolak sejak kemunculan pertama varian omicron COVID- 19 di Indonesia. IHSG sempat unggul di 6.654,59. Data IHSG turun 0,7% atau 31,6 poin diperdagangkan  pada  6.594,80  pada  penutupan  Kamis,  16  Desember  2021  menyusul pengumuman  varian  omicron  yang  akan  masuk  ke  Indonesia.  Menurut  Soenarso  dan Mahadi (2021) penjualan bersih investor asing sebesar Rp53,256 miliar. Rp 735,1 miliar di pasar reguler dan semua pasar.
IHSG  kembali rebound ,  terutama  di  akhir  tahun  2021.  IHSG  dibuka  pada 6.609,44 dan sebanyak 160 saham naik, 71 turun, serta 266 stagnan. Nilai perdagangan dari 225,25 juta saham yang diperdagangkan mencapai Rp 115,29 miliar. IHSG, indeks LQ45  turun  -0,02%  menjadi  936,03,  indeks  JII  turun  -0,01%  menjadi  566,8,  indeks IDX30 naik 0,03% menjadi 500,1, dan indeks MNC36 naik 0,15% menjadi 31,88. Pada
awal  pembukaan,  investor  asing  terpantau  telah  mencapai  total  omzet  bersih  sebesar Rp15,6 miliar (Maghisza, 2021).
Dampak    peristiwa    ekonomi  dan  non-ekonomi  dapat  digunakan  untuk  melihat bagaimana pasar modal Indonesia akan bereaksi. Studi yang dilakukan oleh Rentini dan Herawati  (2020)  tidak  menemukan  perbedaan  rata-rata abnormal  return , volatilitas return sekuritas  dan  aktivitas  volume  perdagangan  sebelum,  selama  dan  setelah demonstrasi  mahasiswa  terhadap  reformasi  hukum  KPK  dan  survei  RKUHP  2019. Kemudian penelitian yang dilakukan oleh Fauzi dan Ichsan (2018) menunjukkan bahwa volume perdagangan saham syariah  berbeda sebelum dan sesudah aksi bela Islam, dan cenderung meningkat setelah aksi. Tidak terdapat perbedaan return saham syariah.
Survei  peristiwa  ekonomi  yang  dilakukan  oleh  Tahu  (2019)  menemukan  bahwa penurunan nilai tukar rupiah terhadap dolar AS tidak menemukan reaksi di pasar modal Indonesia. Hal ini ditunjukkan oleh tidak adanya perbedaan yang signifikan antara rata- rata imbal hasil dan anomali volume perdagangan sebelum dan sesudah depresiasi rupiah terhadap dolar AS, hasil survei dari Bursa Efek Indonesia tentang reaksi pasar terhadap Black  Monday  China (Satria,  Artini,  &  Rahyuda,  2017).  Hasil  survei,  delapan  indeks sektor  Bursa  Efek  Indonesia  menunjukkan  perubahan average  abnormal  return yang signifikan.  Industri  lainnya;  industri  barang  konsumsi;  industri  dasar  dan  kimia; infrastruktur dan transportasi; real estate dan properti; investasi dan jasa; keuangan dan perdagangan.  Kedelapan  industri  ini  dikenal  karena  responsnya  yang  cepat  terhadap peristiwa yang diuji.
Pengumuman  kemunculan  COVID-19  varian  Omicron  pertama  di  Indonesia merupakan  peristiwa  yang  menggunakan  metode event  research / event  study untuk menguji  informasi  pergerakan  saham  di  pasar  modal  (Sambuari,  Saerang,  &  Maramis, 2020). Event study merupakan survei empiris yang dilakukan untuk menganalisis dampak suatu peristiwa terhadap pasar modal suatu negara (Suganda. & Renald, 2018).
Kajian yang dilakukan (Irmayani, 2020) menunjukkan bahwa tidak ada perbedaan sebelum dan sesudah pandemi COVID-19 dinyatakan darurat nasional pada return saham perusahaan-perusahaan  subsektor  barang  konsumsi  di  Bursa  Efek  Indonesia.  Hal  ini terlihat dari penurunan average abnormal return selama periode jendela ( window period ) setelah  pandemi  COVID-19  dinyatakan  sebagai  darurat  nasional.  Studi  lain  yang dilakukan oleh (Muzakir, 2020) menunjukkan perbedaan yang signifikan antara average abnormal return dan average volume trading activity saham IDX 30 yang tercatat di IDX sebelum dan sesudah pengumuman resmi wabah COVID-19 oleh pemerintah Indonesia. Hasil  ini  menunjukkan  bahwa  pasar  bereaksi  negatif  terhadap  peristiwa  ini  dan mempengaruhi likuiditas saham.
Dapat  disimpulkan  pengumuman  kasus  pertama  COVID-19  varian  Omicron  di Indonesia merupakan informasi eksternal  yang secara tidak langsung memberikan efek terhadap pasar modal khususnya pasar saham di Indonesia. Kandungan informasi tersebut akan  menunjukkan  bagaimana  pasar  modal  bereaksi.  Reaksi  tersebut  diukur menggunakan abnormal return dan average volume trading activity. Jika pengumuman tersebut  tidak  menunjukkan average  abnormal  return dan average  volume  trading activity berarti pemberitahuan tersebut tidak mengandung informasi.
Hasil temuan tersebut, peneliti tertarik untuk meneliti reaksi pasar modal terhadap pengumuman  munculnya  COVID-19  varian  Omicron  pertama  di  Indonesia.  Sampel dalam penelitian ini  yaitu emiten perusahaan farmasi  yang tercatat aktif  di  Bursa Efek Indonesia  (BEI).  Penelitian  ini  bertujuan  untuk  mengetahui  apakah  ada  perbedaan
average  abnormal  return dan average  volume  trading  activity sebelum  dan  sesudah pengumuman munculnya COVID-19 varian Omicron pertama di Indonesia.
Penelitian  ini  diharapkan  dapat  menjadi  bahan  masukan  bagi  para  pemangku kepentingan khususnya investor dalam pengambilan keputusan apabila terjadi kejadian serupa  yang  dapat  mempengaruhi  pasar  modal,  sehingga  dapat  menjadi  bahan pertimbangan dalam pengambilan keputusan investasi.  Studi ini juga diharapkan dapat memberikan  bukti  empiris  tentang  reaksi  pasar  yang  diproyeksikan  dengan average abnormal  return dan average trading  volume  activity untuk  pengumuman  munculnya COVID-19 varian Omicron pertama di Indonesia.

## KERANGKA TEORI
Teori Sinyal ( Signalling Theory )
Informasi yang diberikan oleh perusahaan dan diterima investor terlebih dahulu diinterpretasikan dan dianalisis untuk menentukan apakah informasi tersebut merupakan sinyal positif ( good news ) atau sinyal negatif ( bad news ) (Jogiyanto, 2010). Respon atau sinyal  positif  menunjukkan  bahwa  pengumuman  atau  informasi  tersebut  akan menghasilkan  perubahan  positif  pada  kekayaan  pemegang  saham  seiring  dengan peningkatan harga saham (Sambuari, Saerang, & Maramis, 2020).
Jika  COVID-19  varian  Omicron  muncul,  investor  akan  bereaksi  positif  terhadap pengumuman  kemunculan  varian  Omicron  COVID-19  di  Indonesia  jika event tersebut mengirimkan sinyal positif ( good news ). Investor bereaksi negatif ketika pengumuman kemunculan varian Omicron COVID-19 di  Indonesia mengirimkan sinyal negatif ( bad news ).

## Pasar Modal
Pasar modal adalah tempat memperdagangkan berbagai instrumen keuangan jangka panjang, termasuk saham, utang (obligasi), reksa dana, instrumen derivatif, dan produk lainnya.  Pasar  modal  adalah  wahana  bagi  perusahaan  pendanaan,  pemerintah  dan lembaga  lainnya,  serta  sebagai  wahana  investasi.  Pasar  modal  dengan  demikian menyediakan  berbagai  perlengkapan  untuk  perdagangan  dan  kegiatan  terkait  lainnya (Elliyana, 2020)

## Abnormal Return dan Trading Volume Activity (TVA)
Abnormal  return adalah  selisih  antara  pengembalian  aktual  ( actual  return )  dan pengembalian yang diharapkan ( expected return ), atau actual return dikurangi expected return ,  yaitu  pengembalian  yang  diharapkan  investor  jika  peristiwa  itu  tidak  terjadi ( expected  return ). Abnormal  return dapat  diartikan  sebagai  kelebihan  pengembalian aktual (realisasi) terhadap return normal.
Trading  volume  activity yaitu  semua  perdagangan  dan  penjualan  saham  di  bursa pada waktu tertentu yang juga menjadi salah satu faktor yang mempengaruhi pergerakan harga  saham. Trading  volume  activity faktor  penting  dalam  memprediksi  pergerakan harga saham (Mahajan & Singh, 2009).
Menurut (Hartono, 2008) reaksi pasar modal terhadap konten informasi dari suatu peristiwa dapat diukur dalam bentuk return sebagai nilai perubahan harga, atau abnormal return , perbedaan antara return yang direalisasikan dan return yang diharapkan investor. Abnormal return juga dimungkinkan untuk melihat bagaimana pasar bereaksi terhadap informasi  dengan  menggunakan  parameter  pergerakan  aktivitas  volume  pasar  (Foster,
1986).  Hasil  yang  menguji  kandungan  informasi  dari  suatu  pandemi  COVID-19  atau virus corona terhadap aktivitas di pasar modal (Halimatusyadiyah, 2020). Pada penelitian ini menyatakan bahwa terdapat perbedaan rata-rata abnormal return sebelum dan sesudah peristiwa,  serta  perbedaan  rata-rata trading  volume  activity sebelum  dan  sesudah peristiwa.  Adanya  pengumuman  virus  COVID-19  mengandung  informasi  yang  dapat mempengaruhi keputusan investor. Pasar bereaksi terhadap ini, dan reaksi pasar tercermin dalam abnormal  return yang  menghasilkan  semakin  besar  efeknya,  semakin  besar reaksinya. Reaksi pasar tidak hanya tercermin dalam abnormal return , tetapi juga dalam perubahan aktivitas perdagangan, yang tercermin dalam volume perdagangan saham.
Sebuah  studi  yang  dilakukan  oleh  Indriani  dan  Mariana  (2021)  juga menggambarkan  perbedaan  yang  signifikan  dalam average  abnormal  return antara periode sebelum dan sesudah pengesahan UU Cipta Kerja. Tidak demikian halnya dengan nilai average trading volume activity , dan tidak ada perbedaan yang signifikan sebelum dan  sesudah  pengesahan  UU  Cipta  Kerja.  Berbeda  dengan  hasil  temuan  Susesti  dan Wahyuningtyas  (2021)  menunjukkan  bahwa  dari  pengumuman  COVID-19  sebagai pandemi  hingga  sebelum new  normal perusahaan  telekomunikasi  dan  farmasi  selama pandemi  COVID-19  2020  dan  tidak  pandemi  COVID  2019,  tidak  terdapat  perbedaan abnormal  return yang  signifikan.  Terdapat  peningkatan abnormal  return, meskipun peningkatan  tersebut  masih  belum  menunjukkan  perbedaan  yang  sangat  signifikan dibandingkan sebelum adanya COVID-19. Adanya argumen bahwa perusahaan farmasi yang ada di bursa hanya diperlukan pada beberapa aspek saja diantaranya masker, APD, dan obat-obatan terkait imunitas tubuh. Pada aspek farmasi lainnya cenderung turun.
Studi Peristiwa ( Event Study )
Event study adalah studi yang meneliti dampak rilis informasi pada harga saham. Penelitian event study biasanya berfokus pada seberapa cepat informasi yang memasuki pasar  bereaksi  terhadap  harga  saham  (Tandelilin,  2001).  Definisi  lain  menyebutkan bahwa event  study atau  studi peristiwa di  sektor  pasar modal  merupakan  studi empiris yang menganalisis dampak peristiwa terhadap pasar modal suatu negara. Penelitian ini bertujuan  untuk  menguji  respon  pasar  modal  terhadap  peristiwa  (Suganda  &  Renald, 2018).
Pada riset pasar modal, khususnya pengujian efisiensi pasar, event study merupakan metode yang dapat mengukur kandungan informasi dari pengumuman  suatu peristiwa. Studi peristiwa menggunakan data keuangan pasar modal untuk menentukan perubahan harga saham dan volume perdagangan . Peristiwa yang diamati dalam artikel ini adalah varian Omicron dari pandemi COVID-19 terhadap reaksi pasar modal, dengan tolak ukur abnormal return dan trading volume activity .

## Pengembangan Hipotesis
Munculnya varian omicron dari kasus pandemi COVID-19 juga berdampak pada berbagai sektor  dunia dan  mengguncang pasar modal  Indonesia (Subrata & Werastuti, 2020). Hal ini menunjukkan perbedaan yang signifikan antara average abnormal return sebelum  dan  sesudah  darurat  global  WHO  dari  pandemi  virus  corona.  Penelitian  yang dilakukan oleh (Nurmasari, 2020) menemukan adanya perbedaan harga saham sebelum dan sesudah kasus pertama COVID-19 di Indonesia.
Pada kerangka teori dan beberapa penelitian sebelumnya, penelitian ini memiliki hipotesis sebagai berikut:
H1    :  Terdapat  perbedaan average abnormal  return yang  signifikan  pada  emiten perusahaan farmasi pada periode sebelum dan sesudah pengumuman munculnya COVID-19 varian Omicron pertama di Indonesia.
H2    :  Terdapat  perbedaan average trading  volume  activity pada  emiten  perusahaan farmasi pada periode sebelum dan sesudah pengumuman munculnya COVID-19 varian Omicron pertama di Indonesia.

## METODE PENELITIAN
Penelitian  ini  merupakan  penelitian  kuantitatif  dengan  menggunakan  metode dokumentasi  sebagai  teknik  pengumpulan  data.  Jenis  penelitian  ini  adalah event  study atau studi peristiwa. Data  yang digunakan  adalah data sekunder  dari situs resmi Bursa Efek Indonesia (BEI). Jangka waktu penelitian ini adalah 11 hari perdagangan. Periode kejadian  ( event  period )  meliputi  5  hari  sebelum  peristiwa  ( preevent ),  1  hari  setelah peristiwa ( event date ), dan 5 hari setelah peristiwa ( post event ). Populasi dalam penelitian ini  adalah  seluruh  perusahaan  yang  terdaftar  dalam  Indeks  Harga  Saham  Gabungan (IHSG) yang tercatat selama periode peristiwa. Penentuan sampel menggunakan metode purposive  sampling .  Kriteria  yang  ditetapkan  dalam  penelitian  ini  adalah:  1)  Emiten farmasi  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia;  2)  Emiten  farmasi  yang  aktif memperdagangkan  saham  pada  periode  kejadian  penelitian.  Variabel  yang    dianalisis adalah Average Abnormal Return (AAR), yaitu selisih rata-rata antara return aktual dan return ekspektasi,  dan Average  Volume  Trading  Activity (ATVA),  yaitu  perbandingan rata-rata antara jumlah saham yang diperdagangkan pada waktu tertentu dengan jumlah total  saham  yang  beredar.  Sebelum  dilakukan  pengujian  hipotesis  dalam  penelitian  ini dilakukan  uji  normalitas  terhadap  data  yang  akan  diuji  yaitu  data Average  Abnormal Return (AAR)  sebelum  dan  sesudah  kejadian  dan Average  Trading  Volume  Activity (ATVA).  Pengujian  normalitas  dilakukan  menggunakan  alat  statistik  IBM  SPSS Statistics 23, khususnya uji Shapiro-wilk. Hipotesis tersebut kemudian diuji dengan uji t berpasangan  ( Paired  Sample  T-test )  jika  data  berdistribusi  normal  dan  uji  peringkat bertanda Wilcoxon ( Wilcoxon Signed Rank Test ) jika data tidak berdistribusi normal.

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Pembahasan di awali dengan uraian statistik deskriptif, dilanjutkan dengan analisis hipotesis dan pembahasan secara komprehensif.

## Statistik Deskriptif
Tabel 1. Descriptive Statistics N  Minimum Maximum Mean Std. Deviation AAR Sebelum Pengumuman Omicron 5 -.0121 .0011 -.003520 .0051266 AAR Sesudah Pengumuman Omicron 5 -.0109 .0046 -.004020 .0059504 ATVA Sebelum Pengumuman Omicron 5 .0154 .0276 .022533 .0044368 ATVA Sesudah Pengumuman Omicron 5 .0181 .0358 .028798 .0068114 Valid N (listwise) 5
Hasil pada Tabel  1, dapat  dilihat  statistik deskriptif  variabel average abnormal return dan average  trading  volume  activity 5  hari  sebelum  dan  sesudah  pengumuman munculnya COVID-19 varian omicron pertama di Indonesia. Dari Tabel 1 tersebut, dapat dilihat rata-rata variabel average abnormal return sebelum peristiwa sebesar -0,003520 dengan  standar  deviasi  sebesar  0,0051266.  Nilai  rata-rata average  abnormal  return sesudah peristiwa sebesar -0,04020 dengan standar deviasi sebesar 0,0059504. Nilai rata- rata variabel ATVA sebelum peristiwa sebesar 0,022533 dengan standar deviasi sebesar 0,0044368, sedangkan nilai rata-rata variabel ATVA sesudah peristiwa sebesar 0,028798 dengan standar deviasi sebesar 0,0068114.

## Analisis Hasil Hipotesis 1
Sebelum  melakukan  pengujian  hipotesis  1,  terlebih  dahulu  dilakukan  uji normalitas.  Hasil  uji  normalitas  dengan Shapiro-Wilk menunjukkan  nilai  sig.  AAR sebelum  pengumuman  munculnya  COVID-19  varian  Omicron  pertama  di  Indonesia sebesar  0,237  >  0,05.  Nilai  sig.  AAR  sesudah  pengumuman  pengumuman  munculnya COVID-19 varian omicron pertama di Indonesia sebesar 0,855 > 0,05, dengan demikian disimpulkan bahwa data berdistribusi normal.
Pengujian  hipotesis  1  menggunakan  uji paired  sample  t-test karena  data berdistribusi  normal.  Kriteria  keputusannya  adalah  hipotesis  1  diterima  jika  nilai signifikansinya < 0,05. Sebaliknya, hipotesis 1 ditolak jika nilai signifikansinya > 0,05. Setelah dilakukan uji paired samples t-test , diperoleh hasil Sig. (2-tailed) sebesar 0,862. Hasil nilai tersebut 0,862 > 0,05 maka hipotesis 1 ditolak, sehingga dapat disimpulkan bahwa  tidak  terdapat  perbedaan  pada average abnormal  return yang  signifikan  pada emiten perusahaan farmasi pada periode sebelum dan sesudah pengumuman COVID-19 varian omicron pertama di Indonesia.

## Analisis Hasil Hipotesis 2
Untuk  mengetahui  apakah  data  yang  akan  diuji  pada  hipotesis  2  berdistribusi normal  atau  tidak,  maka  dilakukan  uji  normalitas  terlebih  dahulu.  Hasil  uji  normalitas dengan  menggunakan  uji Shapiro-wilk menunjukkan  nilai  sig.  ATVA  sebelum pengumuman munculnya COVID-19 varian Omicron pertama di Indonesia sebesar 0,348 >  0,05.  Pada  nilai  sig.  ATVA  sesudah  pengumuman  munculnya  COVID-19  varian omicron pertama di Indonesia sebesar 0,532 > 0,05, sehingga dapat disimpulkan bahwa data berdistribusi normal.
Hipotesis 2 diuji  dengan uji-t  sampel berpasangan ( paired sample t-test ). Hal  ini disebabkan  data  terdistribusi  secara  normal.  Kriteria  keputusannya  adalah  jika  nilai signifikansinya < 0,05 maka hipotesis 2 diterima. Jika nilai signifikansinya > 0,05 maka hipotesis  2  ditolak.  Setelah  dilakukan  uji paired  sample  t-test ,  diperoleh  hasil  sig.  (2- tailed)  sebesar  0,180,  karena  nilai  0,180  >  0,05  maka  hipotesis  2  ditolak.  Dapat disimpulkan bahwa tidak terdapat perbedaan pada average volume trading activity yang signifikan  pada  emiten  perusahaan  farmasi  pada  periode  sebelum  dan  sesudah pengumuman COVID-19 varian omicron pertama di Indonesia.

## Pembahasan
Hasil uji hipotesis pertama (H 1 ) menunjukkan bahwa tidak terdapat perbedaan yang signifikan pada average abnormal return yang signifikan pada emiten perusahaan farmasi pada periode sebelum dan sesudah pengumuman COVID-19 varian omicron pertama di Indonesia.  Tidak  bereaksinya  pasar  yang  signifikan  menunjukkan  para  investor  yang
mampu bertahan ketika munculnya pengumuman munculnya COVID-19 varian omicron di Indonesia.
Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) turun 0,7% (31, 6 poin) menjadi 6.594,80 menyusul  pengumuman  munculnya  COVID-19  varian  omicron  di  Indonesia  pada  16 Desember  2021.  Penjualan  bersih  investor  asing  di  seluruh  pasar  mencapai  Rp735,2 miliar  (Primadhyta,  2021).  Hasil  tersebut  dapat  dikatakan  dengan  melemahnya  IHSG, investor asing menjual bersih Rp 532,56 miliar di pasar reguler dan Rp 735,15 miliar di semua  pasar.  Adanya  masuknya  Omicron,  penurunan  IHSG  lebih  bertahap  karena Indonesia lebih siap dengan situasi saat ini (Soenarso & Mahadi, 2021). Meskipun IHSG melemah, sejumlah saham emiten farmasi mengalami penguatan seperti saham PT. Kimia Farma Tbk (KAEF) naik 7,26% menjadi Rp 2.660, dan PT. Kalbe Farma Tbk (KLBF) naik 0,62% menjadi Rp 1.625. Lalu, PT. Phapros Tbk (PEHA) naik 3,59% menjadi Rp 1.155 dan PT.  Indofarma Tbk (INAF) naik  6,03% menjadi  Rp 2.460  (Afriyadi,  2021). Hasil dapat disimpulkan bahwa pengumuman munculnya COVID-19 varian omicron di Indonesia tidak begitu berpengaruh atau tidak berdampak negatif terhadap pasar modal Indonesia  khususnya  pada  emiten  farmasi  karena  investor  sudah  lebih  siap  dengan keadaan.
Tidak terdapatnya perbedaan signifikan pada average abnormal return dan average trading volume activity sebelum dan sesudah pengumuman munculnya COVID-19 varian Omicron  pertama  di  Indonesia  disebabkan  oleh  pasar  modal  khususnya  pada  emiten farmasi  tidak  merespon  sinyal-sinyal  yang  terjadi  pada  peristiwa  tersebut.  Meskipun IHSG sempat melemah, namun investor yang memiliki saham pada sektor farmasi tidak terpengaruh  karena  rasa  optimis  di  tengah  situasi  pandemi  COVID-19  yang  masih merajalela.  Saham-saham  farmasi  cenderung  stabil  sesuai  persepsi  pelaku  pasar  akan kembali  seiring  kembali  meningkatnya  kebutuhan  akan  fasilitas  kesehatan  di  tengah situasi pandemi yang belum stabil (Pratama, 2021).
Sesuai dengan teori sinyal ( Signalling Theory ) yang dikemukakan oleh Jogiyanto, (2008) bahwa informasi yang ditampilkan ini seharusnya memberi sinyal kepada investor untuk  mengambil  keputusan  investasi.  Hasil  dapat  disimpulkan  bahwa  pengumuman munculnya  COVID-19  varian  Omicron  dianggap  tidak  begitu  berpengaruh  terhadap investor  untuk  berinvestasi  di  pasar  modal.  Hal  ini  sejalan  dengan  penelitian  yang dilakukan  oleh  Gunistiyo  dan  Utami  (2021),  Suryanto  (2015),  serta  Maswiguno  dan Yunita (2020) yang menunjukkan bahwa tidak ada perbedaan average abnormal return sebelum  dan  sesudah  peristiwa.  Penelitian  yang  dilakukan  oleh  Abdillah  dan Sukmaningrum, (2020), Alexander dan Kadafi (2018), serta Yusrina dan Sukmaningrum, (2019) juga menunjukkan hasil yang sama dengan penelitian lainnya.

## SIMPULAN DAN SARAN
Berdasarkan  pembahasan  pada  bagian  sebelumnya,  dapat  diambil  kesimpulan sebagai  berikut:  (1)  Tidak  terdapat  perubahan  yang  signifikan  pada average  abnormal return sebelum  maupun  sesudah  pengumuman  munculnya  COVID-19  varian  Omicron pertama di Indonesia yang dibuktikan dengan hasil uji Paired Sample T-test yaitu 0,862 yang berarti nilai sig. lebih besar daripada 0,05 sehingga hipotesis pertama ditolak; (2) Tidak terdapat perbedaan yang signifikan pada average trading volume activity sebelum dan sesudah pengumuman munculnya COVID-19 varian omicron pertama di Indonesia yang dibuktikan dengan hasil uji Paired Sample T-test yaitu  nilai sig. bernilai 0,180 yang berarti nilai sig. lebih besar daripada 0,05 sehingga hipotesis kedua ditolak.
Berdasarkan simpulan tersebut, maka peneliti memberikan beberapa saran sebagai berikut: (1) Investor didorong untuk merespon secara tepat informasi yang terdapat dalam peristiwa agar dapat mengambil keputusan investasi yang baik, baik peristiwa domestik dan  mancanegara  yang  dapat  mempengaruhi  pasar  modal,  sehingga  mereka  dapat mengambil keputusan tentang informasi yang terdapat dalam peristiwa secara tepat dalam bisnis mereka untuk meminimalkan risiko kerugian investasi; (2) Bagi perusahaan agar bisa  mengkaji  setiap  keadaan  atau  peristiwa  yang  ada  sehingga  dapat  mengambil kebijakan yang diperlukan; (3) Bagi peneliti selanjutnya diharapkan hasil penelitian ini dapat  dijadikan  sebagai  salah  satu  bahan  rujukan  untuk  melakukan  penelitian  terkait average abnormal return dan average trading volume activity terhadap suatu peristiwa sehingga penelitian ini dapat bermanfaat bagi para peneliti lainnya. Penelitian selanjutnya dapat  menambahkan  variabel  lain  seperti market  capitalization dan bid-ask  spread sehingga hasil yang diperoleh lebih beragam.

## DAFTAR PUSTAKA
Abdillah, I., & Sukmaningrum, P. S. (2020). The reaction of sharia capital market reaction on the announcement of trade balance deficit. Jurnal Ekonomi Syariah Teori dan Terapan , 1646-1660. doi.org:10.20473/vol7iss20209pp1646-1660.
Afriyadi,  A.  D.  (2021). Varian  micron  masuk  RI,  saham  farmasi  terbang  tinggi-IHSG melemah . Retrieved from
https://finance.detik.com/bursa-dan-valas/d-
5857419/varian-omicron-masuk-ri-saham-farmasi-terbang-tinggi-ihsg-melemah Alexander., & Kadafi, M. A. (2018). Analisis abnormal return dan trading volume activity sebelum  dan  sesudah  stock  split  pada  perusahaan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia. Jurnal Manajemen, 10 (1), 1-6. doi.org:10.29264/jmmn.v10i1.3803
Dirgantara,  H  &  Rahmawati,  W.  T.  (2021). Di  tengah  turunnya  kasus  Covid-19,  intip rekemondasi saham emiten farmasi . Retrieved from
https://investasi.kontan.co.id/news/di-tengah-turunnya-kasus-covid-19-intip- rekemondasi-saham-emiten-farmasi
Elliyana, E. (2020). Lembaga keuangan dan pasar modal. Malang: Ahli media Press. Fauzi, M. A., & Ichsan, N. (2018). Reaksi pasar modal syariah terhadap Aksi Bela Islam
212 di Jakarta. Jurnal Socio Dialektika, 3 (1), 65-82. doi.org:10.31942/sd.v3i1.2196 Foster, G. (1986). Financial statement analysis . Singapore: Prentice-hall.
Gunistiyo., Waskito, J., & Utami, Y. (2021). Indonesia stock exchange: Abnormal return amid pandemic . Jurnal Inovasi Ekonomi, 06 (1), 15-20.
doi.org:10.22219/jiko.v6i01.16056
Halimatusyadiyah,  N.  (2020).  Reaksi  pasar  modal  Indonesia  terhadap  peristiwa pengumuman  kasus  pertama  virus  Corona  di  Indonesia  (Studi  kasus  pada  sahan LQ45). Prisma (Platform Riset Mahasiswa Akuntansi), 1 (6), 38-50. Hartono,  J.  (2008). Teori  portofolio  dan  analisis  investasi. Yogyakarta:  Fakultas Ekonomika dan Bisnis Universitas Gadjah Mada.
Humas  Sekretariat  Kabinet  Republik  Indonesia.  (2021). Varian  omicron  terdeteksi  di Indonesia .  Retrieved  from https://setkab.go.id/varian-omicron-terdeteksi-di- indonesia/
Indriani,  R.,  &  Mariana.  (2021).  Reaksi  pasar  modal  Indonesia  terhadap  peristiwa pengesahan UU Cipta Kerja 2020 (Studi kasus perusahaan yang terdaftar pada LQ- 45). Jurnal Bina Akuntansi, 8 (2), 167 - 186. doi.org:10.52859/jba.v8i2.174
Irmayani, N. W. (2020). Dampak pandemic Covid 19 terhadap reaksi pasar pada sektor consumer goods industry di Bursa Efek Indonesia. E-Jurnal Ekonomi dan Bisnis, 9 (12), 2337-3067. doi.org:10.24843/EEB.2020.v09.i12.p05
Jogiyanto.  (2008). Teori  portofolio  dan  analisis  investasi .  Yogyakarta:  Fakultas Ekonomika dan Bisnis Universitas Gadjah Mada.
Jogiyanto.  (2010). Metodologi  penelitian  bisnis:  salah  kaprah  dan  pengalaman- pengalaman. Yogyakarta: Badan Penerbit Fakultas Ekonomi UGM.
Maghisza, D. F. (2021). IHSG akhir tahun 2021 dibuka menghijau, saham MSKY pimpin top  gainers. Retrieved  from: https://ekbis.sindonews.com/read/642961/38/ihsg- akhir-tahun-2021-dibuka-menghijau-saham-msky-pimpin-top-gainers- 1640830333
Mahajan,  S.,  &  Singh,  B.  (2009).  The  empirical  investigation  of  relationship  between return, volume and volatility dynamics in Indian Stock Market. Eurasian Journal of Business and Economics (EJBE), 2 (4), 113-137.
Maswiguno, W., & Yunita, I. (2020). Analysis of abnormal return and trading volume activity  difference  before  and  after  quick  count  of  general  election  event  2019 (study on LQ-45 in the Indonesia stock exchange) . e-Proceeding of Management, 7 (1), 1031-1037. Retrieved from https://openlibrarypublications.telkomuniversity.ac.id/index.php/management/arti cle/view/11469/11337
Mukti,  B.A.  (2021).  Dampak  pandemi  covid-19  terhadap  pasar  saham  di  Indonesia. Retrieved  from  https://kumparan.com/bilal-abdul-mukti/dampak-pandemi-covid- 19-terhadap-pasar-saham-di-indonesia-1wufDYRIL45
Muzakir,  M.  F.  (2020).  Reaksi  pasar  modal  terhadap  berita  Covid-19  di  Indonesia.
EFEKTIF Jurnal Bisnis dan Ekonomi, 11 (2), 123-132.
Nurmasari,  I.  (2020).  Dampak  Covid-19  terhadap  perubahan  harga  saham  dan  volume transaksi  (Studi  kasus  pada  PT.  Ramayana  Lestari  Sentosa,  Tbk.). Jurnal SEKURITAS  (Saham,  Ekonomi,  Keuangan  dan  Investasi),  3 (3),  230-236. doi.org:10.32493/skt.v3i3.5022
Nurul,  H.  (2020). Peranan  pasar  modal  dan  fungsinya  bagi  perekonomian  negara. Retrieved from https://lifepal.co.id/media/peranan-pasar-modal/
Nuryana,  I.  (2016).  Analisis  reaksi  pasar  modal  terhadap  pengangkatan  Joko  Widodo sebagai Presiden Republik Indonesia. Jurnal Ilmu Manajemen dan Akuntansi, 4 (2), 2. doi.org:10.33366/ref.v4i2.517
Pratama, A. (2021). Saham farmasi dan kesehatan meroket saat lonjakan Covid-19, ini penyebabnya. Retrieved  from  https://www.idxchannel.com/market-news/saham- farmasi-dan-kesehatan-meroket-saat-lonjakan-covid-19-ini-penyebabnya Primadhyta,  S.  (2021). IHSG  keok  ke  6.594  pada  hari  ini , Kamis  16  Desember  2021 . Retrieved  from  https://www.cnnindonesia.com/ekonomi/20211216150336-92- 734928/ihsg-keok-ke-6594-pada-hari-ini-kamis-16-desember-2021
Rentini,  L.  A.,  &  Herawati,  N.  T.  (2020).  Reaksi  pasar  modal  Indonesia  terhadap peristiwa  aksi  demo  mahasiswa  tolak  revisi  UU  KPK  dan  RKUHP  2019  pada perusahaan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia. Jurnal  Ilmiah  Mahasiswa Akuntansi (JIMAT), 11 (2), 110. doi.org:10.23887/jimat.v11i2.25354
Sambuari,  I. B., Saerang, I. S., & Maramis, J. B. (2020). Reaksi pasar modal terhadap peristiwa virus Corona (Covid-19) pada perusahaan makanan dan minuman yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia. Jurnal  Ilmiah  Manajemen  Bisnis  dan  Inovasi (JMBI), 7 (2), 407-415. doi.org:10.35794/jmbi.v7i3.30668
Satria, G. A., Artini, L. G., & Rahyuda, H. (2017). Reaksi pasar terhadap China's black monday di Bursa Efek Indonesia. E-Jurnal Ekonomi dan Bisnis, 6 (7), 2635-2664. doi.org:10.24843/EEB.2017.v06.i07.p02
Soenarso, S. A. & Mahadi, T. (2021). IHSG turun akibat omicron, bagaimana proyeksi hingga akhir tahun ? Retrieved from https://investasi.kontan.co.id/news/ihsg-turun- akibat-omicron-bagaimana-proyeksi-hingga-akhir-tahun
Subrata,  I.  K.,  &  Werastuti,  D.  N.  (2020).  Analisis  reaksi  pasar  pada  penetapan  status darurat  global  ke  level  tertinggi  terkait  virus  corona  oleh  WHO  ( World  Health Organization )  pada  Bursa  Efek  Indonesia. Jurnal  Ilmiah  Mahasiswa  Akuntansi (JIMAT), 11 (2), 169-177. doi.org:10.23887/jimat.v11i2.25161 Suganda.,  &  Renald,  T.  (2018). Event  study  teori dan  pembahasan  reaksi  pasar  modal Indonesia. Malang: CV. Seribu Bintang.
Suryanto.  (2015).  Analysis  of  abnormal  return  before  and  after  the  announcement  of Investment Grade Indonesia. International Journal of Business and Management Review, 3 (1), 11-23.
Susesti, D. A., & Wahyuningtyas, E. T. (2021). Pendapatan saham abnormal pada masa tidak  pandemi  dan  pandemi  covid-19:  studi  pada  subsektor  farmasi  dan telekomunikasi. Accounting and Management Journal, 5 (1), 69-79. doi.org/10.33086/amj.v5i1.2092
Tahu, G. P. (2018). Reaksi pasar modal Indonesia terhadap pelemahan Rupiah terhadap Dolar AS (Event study yang terdaftar di BEI). Jurnal Widya Manajemen, 1 (1), 18- 39. doi.org:10.32795/widyamanajemen.v1i1.204.
Tandelilin, E. (2001). Analisis investasi dan manajemen portofolio . Yogyakarta: BPFE- Yogyakarta.
Yusrina, A., & Sukmaningrum, P. S. (2019). Analisis perbedaan average abnormal return dan trading  volume  activity sebelum  dan  sesudah  peristiwa  dividen  tunai  pada perusahaan yang terdaftar di Jakarta Islamic Index (JII) periode 2014-2017. Jurnal Ekonomi Syariah Teori dan Terapan, 6 (12), 2512-2526. doi.org:10.20473/vol6iss201912pp2512-2526