PEMBENTUKAN STRUKTUR PORTOFOLIO MENGGUNAKAN MODEL BETA PADA INDUSTRI PERTANIAN DAN PERTAMBANGAN DI BURSA EFEK INDONESIA
Lestari

## Atik Erdiana
Fakultas Ekonomi, Universitas Wijaya Kusuma Surabaya e-mail : lestari_ari10@yahoo.co.id

## ABSTRACT
The  main  objective  of  investors  in  making  investments  is  to  gain  profit  (Return). To maximize expected returns, investors do a strategy that can increase returns or can reduce risk.  Because  investors  basically  love  investments  that  generate  high  returns,  but  do  not really like the risk
One strategy that can be used in forming an optimal portfolio structure is  to look at the risks and returns of each stock that enter the portfolio structure. Meanwhile, to estimate the amount of risk and the amount of return that will be offered. One model to estimate the magnitude of the risk of securities (shares) is by beta method. Then choose an industry or a group of industries that have good financial performance or industry that is easy / resistant to  the  onslaught  of  various  internal  environmental  changes  both  economic,  political, market  and  other  aspects.  Some  industries  that  are  resistant  to  the  onslaught  are agriculture sector and mining sector.
Based on the above description,  this research tries to raise the theme related to the Formation of Portfolio Structure Using Beta Model in Agriculture and Mining Industry in Indonesia Stock Exchange.
Keywords: portfolio structure, beta model, expected returns

## PENDAHULUAN
Untuk  mencapai  keunggulan  bersaing  dalam  skala  nasional,  kebijakan  investasi  harus digerakkan  dari  masyarakat  untuk  memenuhi  kebutuan  dana.  Dana  tersebut  dibutuhkan  untuk pengembangan  ekonomi  baik  kegiatan  ekonomi  rakyat  maupun  dalam  skala  yang  lebih  besar  serta untuk  menggerakan  industri  di  daerah-daerah  sehingga  dicapai  peningkatkan  pertumbuhan  ekonomi secera nasional.
Di  sisi  lain  Untuk    dapat    memenuhi    target-target    pertumbuhan    secara  nasional  tersebut, diperlukan  dana   investasi   yang   jumlahnya  triliunan   rupiah  sehingga   peranan  pemerintah  dan swasta    sangat    diharapkan.  Selama  ini    dana    investasi    yang    dibutuhkan    baik    oleh    pemerintah maupun    swasta    berasal    dari    pinjaman    luar    negeri    dan    pinjaman    bank.  Untuk  itu  diperlukan upaya    pencarian    sumber    dana    yang    dapat    merealisasi    pertumbuhan      ekonomi    seperti  yang direncanakan.
Dalam    menyongsong      era    pasar    bebas  dan  Masyarakat  Ekonomi  Asia  (MEA),  kebutuhan dana    akan    menjadi    faktor    yang      amat    menunjang    dalam    melaksanakan    pembangunan    untuk memenuhi      target    pertumbuhan  di  Indonesia.  Dapat    tidaknya    merealisasi    target      pertumbuhan yang  dicanangkan  pemerintah   Indonesia, peran   pemerintah  maupun  swasta  sangat  diharapkan memberikan  konstribusi  investasi  sebagai  penopang  kebutuhan  dana.
Investasi  merupakan  penanaman  sejumlah  dana  dalam  bentuk  uang  ataupun  barang  yang diharapkan  akan  memberikan  hasil  yang  lebih  di  kemudian  hari.  Menurut  Husnan  (2004  :  13) investasi  adalah  setiap  penggunaan  dana  dengan  maksud  untuk  memperoleh  penghasilan.  Menurut
Tandelilin  (2001:  3)  investasi  adalah  komitmen  atas  sejumlah  dana  atau  sumber  daya  lainnya  yang dilakukan  pada  saat  ini,  dengan  tujuan  untuk  memperoleh  keuntungan  di  masa  yang  akan  datang Sedangkan  Menurut  Ahmad  (2004),  investasi  adalah  menempatkan  uang  atau  dana  denganharapan untuk  memperoleh  tambahan  atau  keuntungan  tertentu  atas  uang  atau  danatersebut.  Dari  beberapa pengertian  investasi  di  atas  dapat  disimpulkan  bahwa  investasi  merupakan  kegiatan  dalam  bidang finansial  yang  dimaksudkan  untuk  memperoleh  hasil  yang  maksimal  dari  kekayaan  atau  asset  yang ditanam.
Pasar  modal  merupakan  alternatif  investasi  jangka  panjang  dan  sebagai  media  investasi  bagi pemodal.  Tiap-tiap  pilihan  investasi  di  pasar  modal  mempunyai  tingkat  keuntungan  dan  risiko  yang berbeda-beda. Bahkan, tingkat keuntungan dan risiko antar saham pun akan berbeda sekalipun dalam industri  yang  sama.  Hal  ini  disebabkan  oleh  adanya  perbedaan  faktor  internal  (manajemen, pemasaran,  keadaan  keuangan,  kualitas  produk,  dan  kemampuan  bersaing)  dan  eksternal  (kebijakan pemerintah, poleksosbud hankam, pesaing, serta selera dan daya beli masyarakat).
Di  pasar  modal  dana-dana  yang  dihimpun  yang  berasal  dari  dana    masyarakat    yang    pada umumnya    di  investasikan    dengan    tujuan    memperoleh    pendapatan.  Keberadaan      pasar    modal memberikan    tambahan      alternatif    bagi    kreditur    untuk    menginvestasikan    dana    yang dimilikinya.Pasar  modal   tersebut   berperan  mempertemukan   lender  yaitu  pihak  yang  memiliki dana   dan  borrower  yaitu  pihak  yang  memerlukan  dana  untuk  menopang  kegiatan  bisnisnya. Pasar  modal  menyediakan  berbagai  fasilitas  yang  dapat  membantu  di  dalam    transfer    dana    dari kreditur    kepada    pengusaha.Investasi  di  pasar  modal  menjanjikan  tingkat  keuntungan  yang  lebih tinggi  dibanding  hanya  menyimpan  dana  di  bank,  akan  tetapi  diiringi  dengan  tingkat  risiko  yang tinggi.
Salah  satu  karakteristik  investasi  pada  pasar  modal  adalah  kemudahan  untuk  membentuk portofolio  investasi.  Struktur  portofolio  memungkinkan  investor  dapat  mengurangi  risiko  dalam investasinya.  Hal  ini  disebabakan  karena  dalam  struktur  portofolio,  investor  membagi  sekuritas (saham atau obligasi) ke dalam berbagai jenis usaha, jenis industri, kepemilikan dan lain-lain sehingga dalam investasi tersebut berarti juga membagi risiko.
Telah  banyak  perdebatan  mengenai  strategi  investasi  yang  dapat  digunakan  investor  untuk membentuk  portofolio  dan  telah  banyak  juga  dilakukan  terhadap  pengujian    strategi  investasi dilakukan  di  berbagai  pasar  modal.  Setiap  investor  mempunyai  strategi  yang  berbeda  dalam membentuk  struktur  protofolio  mereka.  Berbedaan  tersebut  lebih  desebabkan  oleh  referensi  yang berbeda,  industri  yang  berbeda  dan  pasar  modal  yang  bebeda  serta  keberanian  mereka  dalam menaggung  risiko  juga  berbeda.  Semua  strategi  yang  digunakan  oleh  investor  dimaksudkan  untuk menadapatkan Keuntungan (return) yang tinggi dan kerugian (resiko) yang rendah.
Untuk  mendapatkan  keuntungan  yang  optimal  maka  analisis  investasi  merupakan  salah  satu alat  yang  tepat  untuk  memperkecil  resiko  yang  diterima.  Tujuan  invetor  mendapatkan  keuntungan setinggi  mungkin  dengan  risiko  tertentu  atau  untuk  mendapatkan  keuntungan  yang  tertentu  dengan risiko  sekecil  mungkin.  Hasil  dari  analisis  ini  akan  menentukan  ketepatan  dalam  pengambilan keputusan investasi yang akan diambil oleh investor.
Tujuan  utama  investor  dalam  melakukan  investasi  adalah  untuk  mendapatkan  keuntungan (Return).  Untuk  memaksimalkan  return  yang  diharapkan,  investor  melakukan  strategi  yang  dapat menaikan  return  atau  dapat  mengarangi  risiko.  Karena  pada  dasarnya  investor  sangat  menyukai investasi  yang  menghasilkan  pengembalian  yang  tinggi,  akan  tetapi  tidak  begitu  menyukai  adanya risiko.
Salah satu strategi yang dapat digunakan dalam memebentuk  struktur portofolio yang optimal adalah  dengan  melihat  risiko  dan  return  dari  tiap-tiap  saham  yang  masuk  dalam  struktur  protofolio. Sedangkan untuk mengestamsi besarnya risiko dan besarnya return yang akan ditawarkan. Salah satu model untuk mengestimasi besarnya  risiko sekuritas (saham)  adalah dengen metode beta.  Kemudian memilih industri atau sekelompok industri yang mempunyai kinerja keuangan yang baik atau indutri yang  mudah/tahan  terhadap  gemburan  berbagai  perubahan  lingkungan  internal  baik  aspek  ekonomi, politik, pasar maupu aspek yang lain. Beberapa industri yang tahan terhadap gempuran tersebut antara lain adalah industri sekor pertanian dan sektor pertambangan.
Berdasarkan  pada  uraian  tersebut  di  atas  maka  penelitian  mencoba  untuk  mengangkat  tema terkait  dengan  Pembentukan  Struktur  Portofolio  Menggunakan  Model  Beta  Pada  Industri  Pertanian Dan Pertambangan di Bursa Efek Indonesia.

## Rumusan Masalah
Berdasarkan  latar  belakang  yang  telah  dikemukakan  di  atas,  maka  yang  menjadi  pokok permasalahan adalah :
1. Saham-saham  apa  saja  pada  sektor  pertanian  dan  pertambangan  di  Bursa  Efek  Indonesia  yang masuk dalam struktur portofolio optimal?
2. Berapakah return dan risiko portofolio yang terdiri dari saham-saham yang masuk dalam struktur portofolio optimal?

## TELAAH  PUSTAKA

## Investasi
Menurut  Husnan  (2004  :  13)  investasi  adalah  setiap  penggunaan  dana  dengan  maksud  untuk memperoleh  penghasilan.  Sedangkan  menurut  Tandelilin  (2001:  3)  investasi  adalah  komitmen  atas sejumlah  dana  atau  sumber  daya  lainnya  yang  dilakukan  pada  saat  ini,  dengan  tujuan  untuk memperoleh keuntungan di masa yang akan datang.

## Strategi Investasi
Ada dua strategi yang dapat dipilih investor dalam membentuk portofolio saham, yaitu strategi portofolio  pasif  dan  strategi  portofolio  aktif.  Strategi  portofolio  pasif  biasanya  meliputi  tindakan investor  yang  cenderung  pasif  dalam  berinvestasi  pada  saham  dan  hanya  mendasarkan  pergerakan sahamnya  pada  pergerakan  indeks  pasar.  Artinya,  investor  tidak  secara  aktif  mencari  informasi  atau melakukan  jual  beli  saham  yang  bisa  menghasilkan  abnormal  return.  Investor  dalam  hal  ini  hanya akan mengikuti indeks pasar.

## Proses Keputusan Investasi
Proses  Keputusan  Investasi  merupakan  keputusan  yang  berkesinambungan  (on  going  process) sampai tercapai keputusan investasi yang terbaik. Tahapan-tahapan tersebut meliputi tahapan sebagai berikut: (Tandelilin, 2001:8 )
a. Penentuan Tujuan Berinvestasi
Dalam  penentuan  tujuan  berinvestasi  ada  beberapa  hal  yang  harus  diperhatikan  yaitu  jangka waktu investasi (pendek/panjang), berapa target return yang mau dicapai.
b. Penentuan Kebijakan Investasi
Investor  harus  mengerti  karakter  risiko  (risk  profile)  masing-masing  apakah  seorang  yang  mau mengambil  risiko  atau  menghindari  risiko,  berapa  banyak  dana  yang  akan  diinvestasikan, fleksibilitas investor dalam waktu untuk memantau investasi, pengetahuan akan pasar modal.
c. Pemilihan strategi portofolio dan asset
Setelah  mengetahui  hal-hal  pada  point  1  dan  2  di  atas  maka  kita  dapat  membentuk  suatu portofolio yang diharapkan efisien dan optimal.
d. Pengukuran dan evaluasi kinerja portofolio
Mengukur kinerja portofolio yang telah dibentuk, apakah sudah sesuai dengan tujuan.

## Motif Investasi
Secara  umum  motif  investasi  didasari  untuk  memperoleh  keuntungan  dari  dana  yang diinvestasikan  karena  adanya  peluang  untuk  mendapatkan  keuntungan  yang  diinginkan,  tingkat keuntungan  dalam  investasi  biasanya  dipengaruhi  oleh  sikap  investor  dalam  mengambil  atau menanggapi  risiko.  Berdasarkan  sikapnya  dalam  menghadapi  risiko,  investor  dapat  diklasifikasikan menjadi tiga kelompok. (Warsono, 2001: 76) .
a. Pengambil risiko (Risk seeker)
Investor  yang  apabila  dihadapkan  pada  dua  alternatf  investasi  dengan  pengembalian  yang diharapkan sama, investor ini cenderung investasi yang berisiko.
b. Penghindar risiko (Risk Averter)
Investor  yang  apabila  dihadapkan  pada  dua  alternatf  investasi  dengan  pengembalian  yang diharapkan sama, investor ini cenderung investasi yang kurang berisiko
c. Acuh terhadap risiko (Risk Indiference)

## Teori Portofolio
Teori  portofolio  modern  pertama  kali  diperkenalkan  oleh  Harry  Markowitz  pada  awal  tahun 1956. Dalam teori ini dikemukakan beberapa hal mengenai perhitungan return, risiko, dan bagaimana membentuk portofolio.
Portofolio diartikan sebagai serangkaian beberapa aktiva yang diinvestasikan dan dipegang oleh investor,  baik  perseorangan  maupun  lembaga.  Kombinasi  aktiva  tersebut  bisa  berupa  aktiva  riil, maupun  aktiva  finansial.  Para  pemodal  menginvestasikan  dananya  di  pasar  modal  biasanya  tidak hanya  pada  satu  saham,  alasannya  dengan  melakukan  kombinasi  pemodal  bisa  meraih  keuntungan optimal dan sekaligus akan memperkecil risiko melalui diversifikasi.
Bukti  empiris  menunjukkan  bahwa  semakin  banyak  jenis  saham  yang  dikumpulkan  dalam keranjang  portofolio,  maka  risiko  kerugian  saham  yang  satu  dapat  dinetralisir  dengan  keuntungan yang diperoleh dari saham atau instrumen investasi lainnya. Pendekatan portofolio menekankan pada psikologi  bursa  dengan  asumsi  hipotesis  mengenai  bursa,  yaitu  hipotesis  pasar  efisien.  Pasar  efisien diartikan bahwa harga-harga saham akan merefleksikan secara menyeluruh semua informasi yang ada di bursa. estor yang tidak perduli akan jenis investasi mana yang akan diambil.

## Menghitung Return (Tingkat Keuntungan)
Return merupakan hasil yang diperoleh dari investasi. Return dapat berupa return realisasi yang sudah  terjadi  atau  return  ekspektasi  yang  belum  terjadi  tetapi  yang  diharapkan  akan  terjadi  di  masa mendatang. Return realisasi  dihitung  berdasarkan  data  historis. Return realisasi  penting  karena digunakan  sebagai  salah  satu  pengukur  kinerja  dari  perusahaan. Return historis  ini  juga  berguna sebagai  dasar  penentuan  tingkat  keuntungan  yang  diharapkan  (expected  return)  dan  risiko  di  masa datang.  Pengukuran  return  realisasi  dapat  dilakukan  dengan: return total,  relatif return ,  kumulatif return dan return disesuaikan.
Rumus perhitungan return saham dapat dilakukan dengan cara: Pt – Pt-1 + D1 Ri =
Pt-1 Notasi: Ri = return saham Pt = harga saham pada saat t Pt-1 = harga saham pada saat t-1 Dt = dividen kas pada akhir periode
Secara  matematis, return realisasi  portofolio  dapat  ditulis  sebagai berikut: N
Rp = ∑  (wi.Ri)
i=1
Selanjutnya  Hartono    juga    menjelaskan    bahwa return ekspektasi  portofolio ( portfolio  expected  return ) merupakan  rata-rata  tertimbang dari return ekspektasi  masing- masing  sekuritas  tunggal  di  dalam portofolio.
Return ekspektasi  portofolio  dapat  dinyatakan  secara matematis sebagai berikut :
N E. Rp  =
∑  (wi.E. Ri)
i=1 Notasi : E (Rp) = return ekspektasi dari portofolio,
Wi = proporsi dari sekuritas i terhadap seluruh sekuritas di portofolio E(Ri)  = return ekspektasi dari sekuritas ke-i N = jumlah dari sekuritas tunggal

## Gambar 1
Kerangka Pikir

## METODA PENELITIAN

## Pendekatan Penelitian
Penelitian  ini  menggunakan  pendekatan  deskriptif  kualitatif.  Dimana  bertujuan  untuk mendeskripsikan keadaan yang ada pada obyek yang diteliti.

## Populasi dan Sampel
Populasi dari penelitian ini adalah perusahaan dari sektor pertanian dan pertambangan yang ada di Bursa Efek Indonesia.
Pada teknik pengambilan sampel ini penelitian menggunakan metode nonprobabilitas dengan model pemilihan sampel bertujuan atau random sampling. Sampel penelitian adalah data-data yang  berada  dalam  rentang  waktu  tertentu  sesuai  dengan  pertimbangan  yang  dikehendaki peneliti. Sampel dalam penelitian ini adalah harga saham dan IHSG dari tahun  2009 sampai dengan tahun 2014.

## Definisi operasional variabel
1. Tingkat pengembalian saham (return) adalah selisih antara harga penutupan dengan harga pembukaan, dengan harga penutupan yang dihitung secara tahunan dengan menggunakan satuan rupiah dan diberi simbol Ri dengan rumus:
2. Risiko masing-masing saham yang terdiri dari risiko sistematis ( . ) dan risiko tidak sistematis ( ) dengan menggunakan satuan (%) dan diberi simbol (σ).
Return Investasi Di Pasar Modal Saham Sektor Pertanian & Pertambangan Model Beta Portofolio Optimal (Saham Pertanian dan Pertambangan) Risk Analisis Portofolio
3. Beta  ( i  )  merupakan  suatu  pengukur  volatilitas  return  suatu  sekuritas  terhadap  return pasar.
4. Return ekspektasi  portofolio  adalah  rata-rata  tertimbang  dari  return  ekspektasi  indifidual masing-masing sekuritas dan diberi symbol E(Rp) dengan rumus:
E(Rp) = ) ( . Rm E p p   
5. Alpha portofolio ( p  ) merupakan rata-rata tertimbang dari alpha tiap-tiap sekuritas.
6. Risiko  portofolio  optimal  merupakan  varian  dari  portofolio  terdiri  dari  dana  dua  bagian yaitu risiko sistematis dan risiko tidak sistematis. Dengan menggunakan satuan rupiah dan di beri simbol p2 dengan rumus:
 p 2 = 2 2 2 2 2 . .          N I i ei i W m p   

## Teknik Analisis
Teknik analisis yang digunakan dala penelitian ini adalah terdiri dari teknik menghitung risiko  sekuritas,  menhitung  return  portofolio  dan  menghitung  risiko  portofolio.  Berikut  ini teknik analisis yang digunakan:
a. Menhitung Return Individual
Return individual  dihitung  berdasarkan  harga  saham  dari  setiap  periode  esimasi.  Rumus yang digunakan untuk menghitung retuen individual adalah:
b. Menghitung Risiko Sekuritas secara Individual Model indeks tunggal menggunakan Beta untuk  menghitung  return  ekspektasi,  varian,  dan  kovarian  return  sekuritas  tunggal,  serta menghitung  return  dan  varian  portofolio. Beta suatu  sekuritas  dihitung  dengan  teknik estimasi yang menggunakan data historis. Beta yang dihitung berdasarkan data historis ini selanjutnya  dapat  digunakan  untuk  mengestimasi  Beta  masa  datang.  Rumus  yang digunakan untuk mengitung beta adalah sebagai berikut:
σ iM βi  =  ------------- σ 2 M
Atau dapat diuraikan sebagai berikut:
n ∑ (R it -   E(R 1t ) . (R Mt -   E(R Mt ) t=1
βi  = -------------------------------------------------- N
∑ (R Mt -   E(R Mt ) 2
t=1
Dimana : βi : Beta sekuritas i σ iM : Covariance antara return sekuritas i dengan return pasar σ 2 M : Variance indek pasar

## c. Beta Portofolio
Beta dari  portofolio  (  p)  merupakan  rata-rata  tertimbang  dari  beta  masing-masing sekuritas  i, Beta portofolio dihitung dengan menggunakan rumus:

  n j i i P X 1 .  
Dimana: βp  : Beta Portofolio xi  : Proporsi dana yang dibelanjakan untuk saham i βi  : Beta saham i d. Return Portofolio Return Portofolio dihitung dengan mengalikan beta porofolio dengan esimasi retuen pasar. Return portofolio dihitung dengan rumus:
) ( . ) ( Rm E Rp E P P     Dimana:
E(Rp)
: Return Portofolio αp : Tingkat keuntungan yang tidak berasal dari luar portofolio (tidak terduga) βp : Beta Portofolio E(Rm) : Estimasi return pasar
e. Risiko Portofolio
Varian  atau  risiko  portofolio  berdasarkan  model  indek  tunggal  dapat  diuraikan  dengan persamaan sebagai berikut:
σ i 2 = β i 2 . σ M 2 + σ ei 2
Dimana : σ i 2 = Varian atau risiko skuritas ke i β i = Beta sekuritas ke i σ M 2 = Varian market σ ei 2 = Risiko tidak sistimatik
Maka risiko protofolio menjadi: n
σ P 2 =  β P 2 .  σ M 2 + ( ∑ σ ei ) 2 t=1
Dimana : σ P 2 = Varian portofolio β p = Beta portofolio σ M 2 = Varian market σ ei 2 = risikotidaksistimatik
Karena  σei2  tidak  diperhitungkan  dalam  risiko  protofolio  sebagai  risiko  yang  tidak sistematik yang bararti sama dengan nol maka: σP2 =βP2  .  σM2

## PEMBAHASAN

## Gambaran Obyek Penelitian
Emitan  yang  masuk  sebagai  obyek  penelitian  adalah  perusahaan  yang  tergaolong  dalam industry  pertanian  dan  pertambangan  yang  ada  di  Bursa  Efek  Indonesia  yang  mempunyai  laopran kinerja keuangan dala 5 tahun terakhir sampai dengan tahun 2014. Emiten-emiten tersebut adalah:

## Tabel 1 Estimasi Return Individual dan Return Market
NO KODE EMITEN EMITEN NO KODE EMITEN EMITEN 1. AALI Astra Agro Lestari 18. ELSA Elnusa 2. ADRO Adora Energy 19. ENRG Energi Mega Persada 3. ANJT Austindo Nusantara Jaya 20. GTBO Garga Tujuh Buana 4. ANTM Aneka Tambang 21. IIKP Inti Agri Resources 5. ARTI Ratu Prabu Enegri 22. JAWA Jaya Agro Wattie 6. ATPK Bara Jaya Internasional 23. KKGI Resources Alam Indonesia 7. BORN Borneo Lumbung Energi & Metal 24. LSIP London Sumtra Indonesia 8. BSSR Baramulti Sukses Sarana 25. MEDC Medco Energi Internasional 9. BTEK Bumi Teknokultural Unggul 26. MYOH Myoh Technology 10. BUMI Bumi Resources 27. PTBA Tambang Batu Bara Bukit Asam 11. BWPT Eagle High Plantations 28. SGRO Sampoerna Agro 12. BYAN Bayan Resources 29. SMMT Golden Eagle Energy 13. CITA Cita Mineral Investindo 30. SSMS Sawit Sumbermas Sarana 14. CNKO Expoitasi Energi Indonesia 31. TBLA Tunas Baru Lampung 15. CPRO Central Proteina Prima 32. TINS Timah 16. DKFT Central Omega Resources 33. TOBA Toba Bara Sumatra 17. DOID Delta Dunia Makmur 34. UNSP Bakrie Sumtra Plantations Sumber : data diolah

## Analisis dan Pembahasan
Portofolio  secara  sederhana  bisa  disebut  kumpulan  aset  investasi,  bisa  berupa   properti, deposito,  saham,  emas,  obligasi,  atau  instrumen  lainnya.  Portofolio  saham  adalah  kumpulan  aset investasi berupa saham, baik yang dimiliki perorangan atau perusahaan.
1. Estimasi Return Saham Secara Individual dan Return Market
Tingkat  pengembalian  saham  (return)  adalah  selisih  antara  harga  penutupan  dengan  harga pembukaan, dengan harga penutupan yang dihitung secara tahunan dengan menggunakan satuan rupiah  dan  diberi  simbol  Ri. Return terbesar  adalah  saham  Myoh  Technology  yaitu  sebesar 660,12%.  Beradarkan  pada  peerhitungan  estimasi return terdapat  kenaikan  harga  yang  luar biasa  tinggi,  yaitu  pada  tahun  2012  harga  saham  Myoah  Technology  sebesar  Rp.  50  naik menjadi  Rp.  1390  pada  tahun  2013.  Sedangkan  return  saham  terendah  adalah  saham  Bumi resources yaitu sebesar  -53,01%, hal ini disebabkan karena terjadi penurunan harga yang terus menerus  sejak  tahun  2010  semapai  dengan  2014.  Berikut  ini  harga-harga  saham  Bumi Resources  dari  tahun  2010  sampa  dengan  2014,  yaitu  Rp.  3.025  (2010);  2.175  (2011);  590 (2012);  300  (2013);  80  (2014).  Return  market  yang  dihitung  berdasarkan  pada  Indek  Harga Saham Gabunga (IHSG) mennghasilan Estimasi Return Market sebesar 9,36%.
2. Varian masing-masing saham.
Risiko masing-masing saham yang dipakai adalah risiko covarian return saham terhadap return market. Covarian tertinggi  adalah  saham  Delta  Dunia  Makmur  yaitu  sebesar  1915,158% sedangkan covarian terendah  adalah  saham  dengan  covarian  terendah  adalah  saham  Myoh Technology  yaitu  sebesar  -28240,40%.  Hasil  perhitungan  estimasi  varian  market  yang  akan dijadikan sebagai pembagi perhitungan beta adalah sebesar 324,9739%.
3. Hasil Perhitungan Beta ( i  ) dan Beta Portofolio
a. Beta Individual  Beta  merupakan  suatu  pengukur  volatilitas return suatu  sekuritas  terhadap return pasar. Beta suatu sekuritas dihitung dengan teknik estimasi yang menggunakan data historis.  hasil  estimasi  beta  sebagai  ukuran  risiko  sistematik  adalah  bahwa  beta  individual postif terbesar adalah beta saham Golden Eagle Energy  yaitu sebesar 13,90339, sedangkan positif terkecil adalah saham Bakri Sumatra Plantations yaitu sebesar 0,444571.
Dari  hasil  analisis  estimasi  beta  secara  individual  tersebut  di  atas,  maka  dapat  dijelaskan bahwa beta saham  individual  adalah  ukuran  risiko  sistimatis  yaitu  risiko  yang  tidak  bisa hilang  walaupun  investor  melakukan  diversifikasi  atau  menambah  jumlah  saham yang  ada dalam  portofolionya. Beta individual  merupakan  pekaan return saham  secara  individual terhadap  perubahan return pasar. Beta positif  mempunyai  kepekaan  secara  positif  yaitu kenaikan return pasar  akan  diikuti  oleh  kenaikan return saham  individual  dan  sebaliknya, penurunan return pasar akan diikuti oleh penurunan saham individual.
b. Beta Portofolio
Hasil perhitungan beta Portofolio dalam penelitian dapat dijelaskan sebagai berikut:

## 4. Return Portofolio
Hasil  perhitungan  Return  Portofolio  dengan  asumsi  bahwa  Tingkat  keuntungan  yang  tidak berasal dari luar portofolio (tidak terduga) sama dengan 0, adalah sebagai berikut:
E(Rp)  =  0  x 2,48086 x 9.362041
=  -23,226%
5. Risiko Portofolio
Hasil  perhitungan  risiko  portofolio  dengan  mengabaikan  risiko  sisematik  adalah  sebagai berikut:
σ i 2 = 2.48086 2 . 324.9739%
= 2.000,11% SD  =
44,7226%

## Kebijakan Portofolio
Hasil  dari  analisis  portofolio  dengan  menggunakan  beta  pada  industri  pertanian  dan pertambangan  yang  telah  dilakukan  mengasilkan  return  portofolio  sebesar  -23,226%.  Sedangkan hasil  perhitungan  risko  portofolio  dalam  varian  adalah  sebesar  2.000,11%  atau  dengan  risiko standar deviasi sebesar 44,7226%.
Berdasarkan  pada  hasil  analisis  protofolio  secara  keseluruhan  menunjukan  bahwa  indutri industri  pertanian  dan  petambangan  yang  ada  di  Bursa  Efek  Indonesia  tidak  baik  masuk  dalam struktur portofolio. Hal ini disebabkan return portofolio negatif sebagai akibat dari fluktuasi harga saham  yang  cenderung  menurun.  Saham-saham  pada  dua  industri  tersebut  juga  berisiko  tinggi sehingga  jika  dilihat  dari  perbandingan  return  dan  risiko  maka  saham-saham  ini  tidak menguntungkan.

## SIMPULAN DAN SARAN

## Simpulan
Berdasarkan  perhitungan  estimasi  return  menujukan  bahwa  return  terbesar  adalah  saham Myoh  Technology  yaitu  sebesar  660,12%.  Sedangkan  return  saham  terendah  adalah  saham  Bumi Resources yaitu sebesar -53,01%, dan Return market yang dihitung berdasarkan pada Indek Harga Saham Gabungan (IHSG) mennghasilan Estimasi Return Market sebesar 9,36%. Hasil perhitungan
covarian  saham  secara  individual  menunjukan  bahwa  saham  dengan  covarian  tertinggi  adalah saham  Delta  Dunia  Makmur  yaitu  sebesar  1915,158%  sedangkan covarian terendah  adalah  saham dengan covarian terendah adalah saham Myoh Technology yaitu sebesar -28240,40%.
Hasil perhitungan beta individual menunjukkan bahwa beta individual postif terbesar adalah beta saham Golden Eagle Energy yaitu sebesar 13,90339, sedangkan positif terkecil adalah saham Bakri  Sumatra  Plantations  yaitu  sebesar  0,444571.  Sementara  itu  untuk  hasil  perhitungan beta negatif  terbesar  dimiliki  oleh  saham  Myoh  Technologi  yaitu  sebesar  -98,3988,  sedangkan  hasil estimasi beta  negative terkecil  adalah  saham  Jaya  Agor  Wittie  yaitu  sebesar  -0,02371.  Dan  beto portofolio  dihasilakn  sebesar  2.48086.  Hasil  perhitungan Return Portofolio  dengan  asumsi  bahwa tingkat  keuntungan  yang  tidak  berasal  dari  luar  portofolio  (tidak  terduga)  sama  dengan  0  adalah sebesar  -23,226%.  Sedangkan  hasil  perhitungan  risiko  portofolio  dengan  mengabaikan  risiko sisematik adalah sebesar 44,7226%.

## Saran
Hasil analisis protofolio secara keseluruhan menunjukan bahwa indutri industri pertanian dan petambangan  yang  ada  di  Bursa  Efek  Indonesia  tidak  baik  masuk  dalam  struktur  portofolio sehingga  investor  sebaiknya  melakukan perubahan  struktur  portofolio  dengan  memasukan  saham- saham  dari  industri  yang  lain.  Untuk  penelitian  selanjutnya  untuk  menggunakan  model  yang  lain sebagai perbadingan hasi return dan risiko pada industri pertanian dan pertambangan serta industri yang lain untuk menemukan portofolio yang optimal.

## DAFTAR PUSTAKA
Ahmad K. 2004. Dasar-dasar Manajemen Investasi dan Portofolio; Rineka Cipta; Jakarta:. Arikunto, S (2002). Prosedur Penelitian, Suatu Pendekatan Praktek. Jakarta: PT Rineka Cipta Astuti,  Dwi  dan Toto  Sugiharto.  2005;Analisis  Pembentukan  Portofolio  Optimal Pada  Perusahaan Industri  Plastic  Dan  Packaging  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Jakarta  Studi  Kasus  (1999- 2003);Proceeding, Seminar Nasional PESAT; Auditorium Universitas Gunadarma; Jakarta
Bawazier, Said dan Jati P. Sitanggang, 1994,  Memilih Saham Untuk Portofolio Optimal, Usahawan Tahun XXIII, No.1, Januari, hal 34-40.
Bodie, Zvi; Alex Kane; Alan J. Marcus. 2006. Investasi. Jakarta: Salemba Empat Brigham,  Eugene  F, Daves R.Phillip  (2004).  Intermediate  Financial Management. Sixth  Edition.
New York: The Dryden Press
Brigham,  Eugene  F., dan J.  Fred   Weston (1990).  Financial  Management: Theory  and Practice. Sixth Edition. New York: The Dryden Press
Dwi Larasati, Abdul Kohar Irwanto dan Yusrina Permanasari. 2013; Analisis Strategi Optimalisasi Portofolio Saham  LQ 45 (pada  Bursa Efek Indonesia Tahun 2009-2011); Jurnal Manajemen dan Organisasi,  Volume IV No 2 Agustus 2013; Departemen Manajemen, Fakultas Ekonomi dan Manajemen Institut Pertanian Bogor
Elton,  Edwin  J.  and  Martin  J.Gruber,  1995,    Modern  Portfolio  Theory  and  Investment  Analysis, Fifth Edition, John Wiley & S ons, Inc. Toronto, Canada.
Fabozzi, Frank J., 1995,  Investment Management,  Prentice Hall, New Jersey-USA. Halim, Abdul (2003). Analisis Investasi. Edisi Pertama. Jakarta: Salemba Empat Hamidi.  2004.  Metode  Penelitian  Kulaitatif:  Aplikasi  Praktis  Pembuatan  Proposal  dan  Laporan Penelitian. UMM Press; Malang
Hartono, Jogiyanto. ―Teori Portofolio Dan Analisis Investasi‖.BPFE , Yogyakarta. 2008
Husnan  S.  2003.  Dasar-dasar  Teori  Portofolio  dan  Analisis  Sekuritas.  Edisi  Ketiga;  Unit  Penerbit dan Percetakan AMP YKPN; Yogyakarta
I Gst. Bgs.Wiksuana. 2008; Kinerja Portofolio Saham Berdasarkan Strategi Investasi Momentum di Pasar Modal Indonesia; Jurnal Manajemen Dan  Kewirausahaan, Vol.11, No. 1, Maret 2009: 73-84; Fakultas Ekonomi, Jurusan Manajemen Universitas Udayana
Indrawati,  Vita  Maya.  2005.  Analisis  Investasi  Portofolio  Optimal  Pada  Saham,  Tesis,  Tidak dipublikasikan, Program Pasca Sarjana Magister Manajemen UNS Surakarta
Jones, Charles P., 2002; Investment: Analysis and Management;  8th Ed., New York: John Willey
& Sons
Jogiyanto.  2010.  Dasar-dasar  Teori  Portofolio  dan  Analisa  Sekuritas.  Edisi  ketujuh;  Yogyakarta (ID): BPFE
Bodie, Kane dan Marcus, 2006. Investments, Edisi Keenam, Salemba Empat, Jakarta Marita Kusuma Wardani. 2010; Pembentukan Portofolio Saham-Saham Perusahaan Yang Terdaftar Di  Jakarta  Islamic  Index  (Jii);  Program  Magister  Akuntansi;  Jurnal  Studi  Akuntansi Indonesia; Fakultas Ekonomi Universitas Sebelas Maret
Mudrajad, Kuncoro. 2013. ―Mudah Memahami dan menganalisis Indikator ekonomi‖. Yogyakarta : UPP STIM YKPN
Nur Indriantoro dan Bambang Supomo, 2002. Metodologi Penelitian Bisnis. Yogyakarta: BPFE Markowitz, Harry M. 1952. Portofolio Selection, Journal of Finance Rodoni,  Ahmad  dan  Othman  Yong.  2002.  Analisis  Investasi  Dan  Teori  Portofolio.  Jakarta.  PT.
Interpratama Offset
Samsul, Mohammad, 2006.  Pasar Modal dan Manajemen Portofolio, Erlangga; Surabaya Setyanto, Budi. 2006.  Menyusun Portofolio Investasi Optimal Reksa Dana Batasa Syariah dengan Metode Markowitz. Jurnal Ekonomi Keuangan dan Bisnis. Vol. 2 No. 4, pp. 39-58 Sharpe,  William  F.,  Gordon  J.  Alexander  dan  Jeffery  V.  Bailey,  1995,  Investment,  New  Jersey: Prentice Hall, Inc.
Sharpe, W.F., G.J.Alexander, dan J.V. Bailey. 2006. Investments. Prentince Hall. Inc, New Jersey Sugiyono,  2007.  Metode  Penelitian  Pendidikan  Pendekatan  Kuanttatif,  Kualitatif  dan  R&D  .
Bandung ; ALFABETA
Sugiyono. 2013. Metode Penelitian Manajemen. Bandung : Alfabeta Sugiyono. 2013. Metode Penelitian Kuantitatif Kualitatif dan R & D. Bandung : Alfabeta. Reilly,  Frank  K.and  Keith  C.Brown,  2003,  Investment  Analysis  and  Portfolio  Management,
Seventh Edition, The Dryden Press, New York.
Tandelilin, Eduardus, 2001, Analisis Investasi dan Manajemen Portofolio, Yogyakarta: BPFE Tandelilin, Eduardus. 2010. Portofolio dan Investasi Teori dan Aplikasi. Edisi pertama. Yogyakarta
: Kanisius
Umanto Eko. 2008; Analisis dan Penilaian Kinerja Portofolio Optimal Saham-Saham LQ-45; Bisnis & Birokrasi, Jurnal Ilmu Administrasi dan Organisasi; Volume 15, Nomor 3Sept—Des 2008, hlm. 178-187; ISSN 0854-3844
Husein Umar. 2000. ―Metodologi Penelitian‖. Gramedia Pustaka Umum, Jakarta Warsono. 2001. Analisis Investasi dan Manajemen Portofolio. Malang. UMM PRESS Yuliati,  Sri  Handaru,  dkk.  1996.  Manajemen  Portofolio  dan  Analisis  Investasi.  Yogyakarta.  Andi Offset