Jurnal Keuangan dan Perbankan, Vol.16, No.1 Januari 2012, hlm. 112–121 Terakreditasi SK. No. 64a/DIKTI/Kep/2010 http://jurkubank.wordpress.com
Koresponden dengan Penulis:
Taswan : Telp. + 62 24 841 4970; Fax: +62 248 441 738 E-mail: taswanda@yahoo.com

## KEPEMILIKAN BANK DAN KEPATUHAN REGULASI TERHADAP RISIKO PERBANKAN YANG DIMODERASI OLEH CHARTER VALUE

## Taswan
Fakultas Ekonomi Universitas Stikubank Jl. Kendeng V, Bendan Ngisor Semarang, 50241

## Abstract
This paper’s first issue concerned the influence of bank ownership on the risk, the effect of regulation on the level of risk, and the effect of charter value on risk. Ownership relations to regulatory compliance on risk were moderated by the charter value. By using a sample of commercial banks operating in Indonesia, and performed testing with the MMR model, the result obtained was that domestic private ownership, foreign ownership and ownership concentration had significantly positive effect on the risk. Each relationship was moderated by the charter value. Charter values   negatively affected the level of risk. This finding was consistent with the entrenchment argument. While regulatory compliance negatively affected the risk, but not moderated by the charter value. Regulatory influence on the risk of convergence was consistent with the argument.
Key words : domestic private ownership, foreign ownership, ownership concentration, charter value, risk of convergence, entrenchment.
Sejak krisis perbankan 1998 terdapat isu penting, pertama sebagian besar bank mengalami negative spread , kedua pemberlakuan penjaminan simpanan, ketiga kebijakan kepemilikan asing hingga 99%. Dalam kondisi sebagian bank relatif buruk, kebi- jakan kepemilikan bank ditengarai telah memicu terjadinya moral hazard, yakni ada agenda dan tindakan tersembunyi yang bertentangan dengan etika dan prinsip-prinsip pengelolaan perbankan yang sehat (Silva, et al ., 2001). Kebijakan kepemilik- an asing tersebut ternyata diikuti kebijakan kepe- milikan tunggal (Bank Indonesia, 2006). Di sisi lain, peran monitoring oleh deposan terhadap risiko me- lemah karena penjaminan simpanan. Salah satu pe- ngendali risiko perbankan yang diharapkan adalah melalui kepatuhan regulasi.
Dalam hubungannya dengan isu kepemilikan bank dan kontrol risiko, Demirgüç-Kunt & Huizinga (2000) menyatakan bahwa kepemilikan asing itu membuka akses dana internasional, meningkatkan profit dan lebih hati-hati (berisiko rendah), sebalik- nya Supriyatno (2006) menyatakan bank asing me- nimbulkan pengaruh destabilitas karena bank asing membiayai proyek-proyek yang berisiko tinggi dan spekulatif di negara lain. Perbedaan temuan ini perlu dikaji lebih lanjut.
Dalam perspektif struktur kepemilikan, di Indonesia terdapat kepemilikan bank oleh keluarga dan individual atau kelompok, sehingga konsen- trasi kepemilikan terjadi. Keputusan bisnis lebih banyak ditentukan oleh sedikit pemilik bank, tapi mampu mengendalikan manajemen dalam meng-
Kepemilikan Bank dan Kepatuhan Regulasi terhadap Risiko Perbankan yang Dimoderasi Oleh Charter Value
ambil risiko. Struktur ini bahkan didukung oleh kebijakan kepemilikan tunggal atau single presence policy ( Bank Indonesia, 2006) yang ikut berkontri- busi terhadap konsentrasi kepemilikan. Padahal konsentrasi kepemilikan bank yang semakin tinggi berpotensi menimbulkan moral hazard ketika di ne- gara tersebut menerapkan penjaminan simpanan. Pemilik bank lebih memilih untuk mengambil risiko eksesif daripada mereduksi risiko.
Pengendalian risiko dapat dilakukan melalui penerapan regulasi. Kepatuhan regulasi dapat ber- pengaruh negatif atau positif terhadap risiko. De- ngan peningkatan pemenuhan regulasi, pemegang saham dapat melakukan investasi yang berisiko untuk mendapatkan return tinggi sebagai kompen- sasi atas kehilangan utilitasnya dalam memenuhi regulasi (Koehn & Santomero, 1980). Kepatuhan regulasi bisa menimbulkan peningkatan risiko me- lalui penempatan modal pada aset berisiko sebagai konsekuensi pemegang saham menanggung biaya modal yang sama. Namun ini bisa sebaliknya, pe- menuhan regulasi dapat mengarahkan bank mela- kukan diversifikasi investasi atau menurunkan risiko (Calem & Robb, 1999).
Isu-isu kepemilikan, kepatuhan regulasi dan risiko pada era penjaminan simpanan adalah kru- sial. Teori-teori yang menjelaskan bahwa risiko dapat direduksi melalui kepemilikan dan regulasi perlu diuji lebih lanjut. Apakah kepemilikan bank menimbulkan pengambilan risiko yang eksesif atau sebaliknya. Apakah kepatuhan regulasi mampu mereduksi risiko. Pertentangan argumen konver- gensi (hipotesis kontrol) dengan argumen entrench- ment ( hipotesis moral hazard) dan argumen represen- tasi perlu pengujian lebih lanjut dengan memper- timbangkan insentif charter value selama periode penelitian ini.
Kontrol perbankan dapat dijelaskan dalam perspektif keagenan. Dalam teori keagenan ditekan - kan bahwa konflik keagenan karena adanya asimetri informasi (Caprio, et al ., 2007). Konsekuen- sinya adalah pihak-pihak yang berkontrak tidak
bisa melakukan kontrak secara fair. Pemilik bank menghadapi asimetri informasi ketika menem- patkan dana kepada debitur, karena debitur me- ngetahui informasi bisnisnya lebih baik daripada pemilik bank. Di sisi lain, deposan juga bisa meng- alami kesulitan memonitor pemegang saham dalam keputusan bisnisnya karena tidak mendapat infor- masi yang fair. Marciano (2008) menyebutkan bah- wa fenomena asimetri informasi di Indonesia dise- babkan oleh regulasi, loan officer dan risk assessment yang lemah dan belum bekerjanya lembaga rating independen.
Dalam perspektif keagenan, terdapat argumen konvergensi dan argumen entrenchment . Dalam argumen konvergensi, pemegang saham mengon- trol manajer agar melakukan keputusan sesuai ke- pentingannya untuk mengambil risiko rendah. Pemegang saham lebih memilih menjalankan amanah deposan. Semakin besar kepemilikan sa- ham maka pemegang saham tersebut semakin po- werful dalam mengendalikan manajer, sebaliknya semakin kecil kepemilikannya maka semakin lemah dalam mengendalikan manajer dalam mengambil risiko. Dengan kata lain, semakin besar kepemilik- an saham atau semakin terkonsentrasi kepemilikan bank maka kendali oleh pemegang saham semakin kuat sehingga konflik keagenan (pemegang saham dengan manajemen) dapat ditekan. Argumen kon- vergensi ini melahirkan hipotesis kontrol perbank- an (Demsetz, et al ., 1997). Temuan penelitian yang mendukung argumen konvergensi Shleifer & Vishny (1997) menyimpulkan bahwa pemegang saham melakukan kontrol sebagai upaya untuk mereduksi risiko. Kontra argumen konvergensi adalah argumen entrenchment , bahwa kepemilikan yang semakin tinggi mendorong pihak tersebut menggunakan kepemilikan dan kendali yang di- miliki untuk kepentingannya dan merugikan pemegang saham minoritas dan atau deposan. Dalam pandangan Demsetz, et al , (1997), pemegang saham akan bertindak sesuai argumen konvergensi atau entrenchment itu tergantung dari insentif

## Jurnal Keuangan dan Perbankan | PERBANKAN
Vol. 16, No.1, Januari 2012: 112–121
mereka dalam pengambilan risiko. Insentif terse- but adalah besaran charter value . Anderson & Fraser (2000) menyebutkan charter value adalah identik de- ngan kesehatan bank atau prospek laba bank sebagai konsekuensi kemampuan bank memperta- hankan pangsa pasar, reputasi, skala ekonomi, ke- unggulan informasi dan efisiensinya. Pengambilan risiko tinggi karena insentif charter value merupakan indikasi moral hazard pemilik bank terhadap pihak lain. Anderson & Fraser (2000) menyebutnya se- bagai wealth transfer hypothesis.
Keeley (1990) menemukan hubungan negatif antara risiko bank dan charter value . Semakin ren- dah charter value semakin tinggi risiko. Brewer & Saidenberg (1996) menemukan bahwa semakin rendah risiko semakin tinggi charter value , tetapi tidak menguji hubungan kepemilikan dan charter value . Kedua temuan tersebut tampak belum cukup untuk mendeteksi moral hazard . Kemampuan charter value dalam mengungkapkan moral hazard tak dapat di- nilai tanpa melibatkan struktur kepemilikan, dan sebaliknya. Problema moral hazard dan problema keagenan pemilik bisa saling terkait. Pada bank yang memiliki charter value semakin tinggi, moral hazard menjadi semakin rendah, sebab kepentingan pemilik dan manajer atau pihak deposan dan penjamin simpanan menjadi sejajar karena mereka memandang biaya tinggi terkait dengan financial distress . Sebaliknya, insentif untuk meningkatkan risiko terjadi ketika charter value semakin rendah. Moral hazard semakin besar, karena menempatkan kepentingan pemegang saham di atas kepentingan manajer, deposan atau lembaga penjamin simpanan (Demsetz, et al. , 1997). Oleh karena itu dalam men- deteksi pengambilan risiko atau moral hazard oleh pemegang saham, perlu menghubungkan risiko de- ngan charter value maupun struktur kepemilikan se- bagai regresor .
Bagaimana kepatuhan regulasi bisa mereduksi risiko? Regulasi bertujuan untuk mencegah, memi- nimalkan risiko dan melindungi deposan. Deposan sering tidak mempunyai akses dan insentif untuk
mengawasi bank secara optimal, sehingga regula- tor bertindak untuk mewakili kepentingan deposan tersebut dalam bentuk menerapkan regulasi. Ini disebut hipotesis representatif (Dewatripont & Tirole, 1994) atau argumen representatif (Supriyatno, 2006). Regulasi merupakan bagian tak terpisahkan dari kepentingan kontrol dalam menekan konflik keagenan (Saunders & Cornett, 2006). Kepentingan regulator atau publik ini tidak berkaitan langsung dengan tujuan maksimisasi laba bank, namun kalau kepentingan publik atau kepentingan eksternal tidak diperhatikan maka berdampak pada kepen- tingan internal. Dengan demikian kepentingan publik adalah bagian tidak terpisahkan dalam industri perbankan. Penerapan regulasi dapat men- dorong bank untuk bertindak hati-hati ( prudent ) dengan cara mengambil risiko rendah.

## HIPOTESIS
Berdasarkan latar belakang serta kajian empiris sebelumnya, maka hipotesis yang diajukan dalam penelitian ini adalah:
H 1 : Kepemilikan swasta domestik berpengaruh positif terhadap tingkat risiko
H 2 : Kepemilikan asing berpengaruh positif terhadap tingkat risiko.
H 3 : Konsentrasi kepemilikan bank berpengaruh positif terhadap tingkat risiko.
H 4 : Kepatuhan regulasi bank berpengaruh negatif terhadap tingkat risiko.
H 5 : Charter value berpengaruh negatif terhadap tingkat risiko.
H 6 : Charter value memperkuat hubungan kepemilik- an swasta domestik dan tingkat risiko
H 7 : Charter value memperkuat hubungan kepemilik- an asing dan tingkat risiko.
H 8 : Charter value memperkuat hubungan konsen- trasi kepemilikan dan tingkat risiko.
H 9 : Charter value memperkuat hubungan kepatuhan regulasi dan tingkat risiko.
Taswan
Tabel 1. Ringkasan Pengukuran Variabel
Catatan:
** Model regresi logistik dibangun mendasarkan pada regulasi CAR = Capital Adequacy Ratio; PPAP atau Pemenuhan Penyisihan aktiva produktif. Rasio ini didasarkan pada rasio penyisihan Penghapusan Aktiva Produktif yang dibentuk oleh bank terhadap penyisihan Penghapusan Aktiva Produktif yang wajib dibentuk oleh bank; AL = Rasio alat likuid yaitu rasio yang didasarkan pada perbandingan alat likuid terhadap utang lancar; LDR = Loan to deposit Ratio adalah didasarkan pada rasio kredit terhadap dana yang diterima oleh bank; UR = Persentase maksimum penempatan kredit kepada pihak terkait; URL= Persentase maksimum penempatan kredit kepada pihak lain dan KUK = Persentase Kredit Usaha Kecil yang ditempatkan terhadap Total Kredit.
** Pengukuran untuk charter value menggunakan market to book value of bank assets seperti digunakan oleh Keeley (1990), dan Demsetz, et al , (1997). Namun demikian data untuk ini tidak dapat diperoleh bagi semua bank, karena belum semua bank di Indonesia terbuka ( go public) . Oleh karena itu untuk memperolehnya dilakukan estimasi dengan model OLS sebagaimana dilakukan oleh Furlong & Kwan (2006). Charter value adalah fungsi dari loan to total asset ratio ( LTA), komposisi deposit yang diukur dengan rasio total deposit terhadap total kewajiban bank (DDR), efisiensi operasional yang diukur dengan rasio biaya operasional terhadap pendapatan operasional (OCR), dan log natural asset (LN ASSET) untuk menunjukkan skala ekonominya.

## METODE
Populasi penelitian ini adalah seluruh bank berskala nasional di Indonesia. Pemilihan sampel menggunakan purposive sampling dengan kriteria bank umum beroperasi di Indonesia,  menerbitkan laporan keuangan selama periode penelitian. Berdasarkan kriteria tersebut diperoleh 821 observasi mulai 2002-2010. Data yang digunakan adalah data sekunder yang diperoleh dari lapo ran keuangan bank dalam Direktori Perbankan Indo- nesia.
Pengukuran variabel dalam penelitian ini bisa dilihat pada Tabel 1.
Dalam penelitian ini menggunakan pengujian dua tahap, pertama model mula-mula atau model OLS tanpa variabel moderasi, kemudian tahap kedua mengunakan Moderated Multiple Regression (MMR) yang telah memasukan variabel moderasi. Variabel moderasi menggunakan teknik selisih mutlak (Frucot & Shearon, 1991).

## HASIL
Berdasarkan Tabel 2 bahwa pada model mula-mula kepemilikan swasta domestik (DOM), kepemilikan asing (FOR) dan konsentrasi kepe- milikan (CON) berpengaruh positif dan signifikan
Kode Jenis Variabel Keterangan Pengukuran DOM Independen Persentase kepemilikan swasta domestik FOR Independen Persentase kepemilikan asing CON Independen Konsentrasi kepemilikan yang ditunjukan oleh Indeks Hefindahl REG Independen Kepatuhan regulasi yang diukur dengan Model Logistik * CV Independen Charter value yang merupakan perbandingan nilai pasar dengan nilai buku saham, diprediksi dengan model OLS** MODERAT1 Quasi Moderator Selisih mutlak (ZDOM-ZCV) MODERAT2 Quasi Moderator Selisih mutlak (ZDOM-ZCV) MODERAT3 Quasi Moderator Selisih mutlak (ZDOM-ZCV) MODERAT4 Quasi Moderator Selisih mutlak (ZDOM-ZCV) RISK Dependen Skor faktor hasil reduksi data risiko dengan analisis faktor terhadap NPL, Equity to total asset (ETA), Investment Securities to Commercial Loan (ISC) dan Off Balance Sheet Risk (OBR) yang mengacu ke Knopf & Teall (1996); Agrawal, Jacques & Rice (2000); Hao (2003) Lee,( 2004); Deng & Jia ( 2007) LNASET Independen Log natural total asset bank

## Jurnal Keuangan dan Perbankan | PERBANKAN
Vol. 16, No.1, Januari 2012: 112–121
terhadap risiko (RISK) pada level 0,01. Kepatuhan regulasi (REG) berpengaruh negatif dan signifikan pada level 0,05, sedangkan charter value (CV) ber- pengaruh negatif dan signifikan terhadap risiko (RISK) pada level 0,01. Seluruh variabel utama memberikan pengaruh yang signifikan terhadap tingkat risiko, sedangkan variabel kontrol ukuran bank (LN ASET) pengaruhnya tidak signifikan. Hasil estimasi menggunakan model mula-mula pada Tabel 2 menunjukkan nilai R sebesar 0,569 R 2 sebesar 0,324 dan adjusted R 2 sebesar 0,319, sedang- kan nilai F sebesar 64,920 dengan signifikansi 0,01.
Hasil estimasi model MMR pada Tabel 2, me- nunjukkan bahwa kepemilikan swasta domestik (DOM), kepemilikan asing (FOR) dan konsentrasi kepemilikan (CON) berpengaruh positif dan sig- nifikan terhadap risiko (RISK) pada level 0,01, sedangkan kepatuhan regulasi (REG) dan charter value (CV) berpengaruh negatif dan signifikan ter- hadap risiko (RISK) pada level 0,01. Untuk variabel MODERAT1 berpengaruh positif terhadap tingkat risiko (RISK) dan signifikan pada level 0,05. MODERAT2 berpengaruh positif terhadap tingkat risiko (RISK) dan signifikan pada level 0,01 dan MODERAT3 berpengaruh positif terhadap tingkat risiko dan signifikan pada level 0,05. Variabel–vari- abel tersebut tampak memoderasi (memperkuat) hubungan kepemilikan terhadap risiko (RISK).
MODERAT4 memiliki koefisien negatif dan tidak signifikan terhadap tingkat risiko (RISK). Pengaruh kepatuhan regulasi (REG) terhadap ting- kat risiko (RISK) tidak tergantung pada charter value (CV). Dalam model ini juga dimasukan variabel kontrol ukuran bank (LNASET). Ukuran bank ber- pengaruh positif terhadap tingkat risiko, namun tidak signifikan. Model MMR ini memiliki akurasi relatif tinggi, tercermin dari uji t untuk seluruh variabel utama adalah signifikan, baik sebagai pre- diktor maupun sebagai moderator. Di samping itu presisi MMR dijumpai pada nilai R sebesar 0,623, R 2 sebesar 0,389 dan adjusted R 2 sebesar 0,381. F hitung juga menunjukkan nilai sebesar 51,491 dan signifikan pada level 0,01.
Tabel 2
Variabel Koefisien dan Signifikansi Model Mula- mula Koefisien dan Signifikansi MMR Basis Selisih Mutlak ¨ R Konstanta -0,0036 -0,205 t hitung -0,111 -0,657 Sig. 0,912 0,511 DOM 0,698 0,719 t hitung 8,923 9,269 Sig. 0,000*** 0,000*** FOR 1,355 0,956 t hitung 13,656 7,208 Sig. 0,000*** 0,000*** CON 0,673 0,440 t hitung 5,689 3,753 Sig. 0,000*** 0,000*** REG -0,402 -0,493 t hitung -2,077 -2,616 Sig. 0,038** 0,009** CV -0,334 -0,640 t hitung -5,408 -9,091 Sig. 0,000*** 0,000*** MODERAT1 0,094 t hitung 2,072 Sig. 0,039** MODERAT2 0,188 t hitung 3,205 Sig. 0,001*** MODERAT3 0,119 t hitung 2,401 Sig. 0,017** MODERAT4 -0,064 t hitung -1,579 Sig. 0,115 LNASSET -0,022 0,010 -1,246 0,571 0,213 0,568 R 0,569 0,623 0,054 R 2 0,324 0,389 0,065 Adjusted R 2 0,319 0,381 0,062 F 64,920 51,491 Sig. 0,000*** 0,000*** Variabel Dependen: RISK
Keterangan: *** : Signifikan pada level 1%
** : Signifikan pada level 5%
Tabel 2. Hasil Estimasi Model Mula-Mula dan Model MMR
Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa variabel-variabel utama seperti kepemilikan swasta domestik (DOM), kepemilikan asing (FOR), kon- sentrasi kepemilikan (CON), kepatuhan regulasi (REG) dan charter value (CV) pada model mula-mula maupun pada MMR model telah memberikan mag- nitude sama terhadap  tingkat risiko (RISK).

## Kepemilikan Bank dan Kepatuhan Regulasi terhadap Risiko Perbankan yang Dimoderasi Oleh Charter Value
Taswan
Pengaruh variabel tersebut konsisten, baik sebelum maupun  setelah  mempertimbangkan  moderator. Peran moderator secara umum sangat kuat. Hal ini bisa dilihat pada model mula-mula nilai R sebesar 0,569, nilai R 2 sebesar 0.324 dan adjusted R 2 sebesar 0,319 dengan nilai F sebesar 64,920 dan signifikan pada level 0,01, sedangkan pada model MMR nilai R sebesar 0.623, nilai R 2 sebesar 0,389 dan nilai ad- justed R 2 sebesar 0,381 dengan nilai F sebesar 51,491 sinifikan pada level 0,01. Ada perubahan atau delta positif  dari  model  mula-mula  ke  model  MMR dilihat  dari  nilai Δ R  sebesar  0,054, Δ R 2 sebesar 0,065 dan Δ adjusted R 2 yaitu sebesar 0,062. Ini me- nunjukkan  bahwa  peran  moderator  telah  mem- perkuat hubungan determinan risiko dan tingkat risiko. Charter value menjadi insentif bagi pemegang saham dalam pengambilan tingkat risiko.

## PEMBAHASAN
Kepemilikan swasta domestik berpengaruh positif  dan  signifikan  terhadap  risiko  baik  pada model  mula-mula  maupun  pada  model  MMR. Semakin  tinggi  kepemilikan  swasta  domestik semakin tinggi tingkat risiko. Ini mengindikasikan bahwa pemilik bank swasta domestik lebih mela- kukan peran risk taking daripada risk averse. Temuan ini konsisten dengan argumen entrenchment yang disampaikan oleh Stulz (1988). Peningkatan kepe- milikan saham swasta domestik bank diasosiasikan dengan  kinerja  yang  buruk  dan  berisiko  tinggi. Bukti  ini  menunjukkan  bahwa  pemegang  saham bank  swasta  domestik  mempunyai  power  untuk menghilangkan  private  benefit  atas  kontrol,  dan mengambil risiko tinggi. Temuan ini konsisten de- ngan temuan La Porta, et al. (2003) yang menyata- kan  bahwa  bank  yang  dikontrol  oleh  pemegang saham  domestik  cenderung  mengarahkan  porsi kredit secara signifikan kepada perusahaan terkait, sehingga terjadi risiko portofolio. Bank swasta do- mestik dalam kontrol mempunyai pengaruh yang merugikan terhadap nilai bank (Taboada, 2008).
Kepemilikan asing berpengaruh positif dan signifikan terhadap risiko, baik pada model mula- mula maupun pada model MMR. Temuan ini kon- sisten  dengan  kesimpulan  Weller  (2000),  Supri- yatno (2006), dan Swandari (2006), bahwa kehadir- an bank asing menimbulkan pengaruh destabilitas yang membawa instabilitas keuangan nasional ka- rena pembiayaan bank asing pada proyek-proyek yang bersifat spekulatif atau berisiko tinggi. Bank asing melakukan pembiayaan dengan mengalihkan dana yang diperoleh dari satu negara tujuan guna pembiayaan proyek-proyek di negara tujuan lain- nya melalui jaringan keuangan internasional yang dimilikinya.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  bank asing  mengambil  risiko  tinggi.  Temuan  ini  men- dukung  argumen  keagenan  entrectment  daripada argumen  konvergensi.
Pengaruh konsentrasi kepemilikan terhadap tingkat risiko. Konsentrasi kepemilikan berpenga- ruh positif dan signifikan terhadap risiko, baik pada model  mula-mula  maupun  pada  MMR  model. Temuan riset  ini konsisten dengan  perspektif  en- trenchment . Kekuatan hak suara yang besar itu telah membuat pemegang saham melakukan ekspropriasi. Pemegang saham mendorong pihak tertentu meng- gunakan  kepemilikan  dan  kendali  yang  dimiliki untuk kepentingannya dan merugikan pihak lain. Dengan demikian pemegang saham pengendali da- lam hal ini lebih melakukan moral hazard daripada menjalankan kontrol untuk mereduksi risiko. Hipo- tesis  transfer  kekayaan  lebih  berlaku  daripada hipotesis kontrol perbankan. Temuan ini konsisten dengan  temuan  Cebenoyan,  et  al.  (1999)  dan Taswan (2008).
Kepatuhan regulasi berpengaruh negatif dan signifikan terhadap tingkat risiko baik pada model mula-mula  maupun  pada  MMR.  Kepatuhan regulasi  yang  mampu  menekan  risiko.  Hipotesis kontrol perbankan yang dilahirkan dari hipotesis representatif  lebih  bisa  menjelaskan  temuan  ini. Kepatuhan regulasi ini mencerminkan representasi publik yang dijalankan oleh Bank Indonesia dalam

## Jurnal Keuangan dan Perbankan | PERBANKAN
Vol. 16, No.1, Januari 2012: 112–121
mengontrol risiko perbankan. Temuan ini konsis- ten dengan penelitian Passmore & Sharpe (1994) dan Thakor (1996), bahwa kepatuhan regulasi men- dorong bank untuk menurunkan portofolio kredit mereka dan mengalihkan investasinya ke dalam bentuk surat berharga yang mempunyai bobot ri- siko yang lebih rendah. Konsisten dengan Furfine (2002), ada pergeseran portofolio aktiva produktif, bank secara bersama-sama mengurangi portofolio kredit yang berisiko tinggi ke dalam aktiva pro- duktif yang berisiko lebih rendah.
C harter value berpengaruh negatif dan signi- fikan terhadap tingkat risiko. Ini konsisten dengan temuan Keeley (1990) Demsetz, et al . (1997), Cebenoyan, et al . (1999) yang menemukan hubung- an terbalik antara charter value dan risiko. Penurun- an charter value mengarahkan bank untuk mening- katkan risiko yang diinginkan pemegang saham.
Peran moderator c harter value terhadap hu- bungan kepemilikan swasta domestik dengan ting- kat risiko menunjukkan MODERAT 1 berpengaruh positif dan signifikan terhadap tingkat risiko. Hal ini menunjukkan arah hubungan yang sama dengan koefisien variabel kepemilikan swasta domestik. Charter value memoderasi (memperkuat) hubungan kepemilikan domestik dengan tingkat risiko. Char- ter value menjadi pertimbangan penting bagi peme- gang saham bank swasta domestik dalam me- ngambil risiko. Dalam hal ini mengindikasikan bah- wa charter value semakin rendah, maka pemegang saham semakin berani mengambil risiko tinggi. Oleh karena itu hipotesis yang menyatakan bahwa charter value memoderasi (memperkuat) hubungan kepemilikan domestik dan tingkat risiko dapat di- terima.
Charter value memperkuat hubungan kepe- milikan asing dan tingkat risiko. Hasil MMR me- nunjukkan MODERAT 2 berpengaruh positif dan signifikan terhadap tingkat risiko. Hal ini me- nunjukkan arah hubungan yang sama dengan koefi- sien variabel kepemilikan asing terhadap tingkat risiko. C harter value memoderasi (memperkuat) hu-
bungan kepemilikan asing dengan tingkat risiko. Charter value menjadi pertimbangan penting bagi pemegang saham asing untuk mengambil risiko.
Charter value memperkuat hubungan konsen- trasi kepemilikan dan tingkat risiko. Hasil analisis MMR menjelaskan bahwa charter value merupakan insentif bagi pemegang saham mayoritas dalam mengambil tingkat risiko. Ketika bank memiliki prospek buruk atau charter value rendah, maka hu- bungan konsentrasi kepemilikan dengan tingkat risiko semakin kuat. Ini konsisten dengan peneli- tian Marcus (1984), Keeley (1990) dan Acharya (1996). Semakin rendah charter value, semakin tinggi risiko . Hubungan konsentrasi kepemilikan dan tingkat risiko sangat tergantung pada besaran charter value .
Hasil pengujian menunjukkan bahwa charter value sebagai insentif utama bagi pemegang saham pengambilan tingkat risiko. Bagaimana charter value memengaruhi hubungan kepatuhan regulasi dan pengambilan risiko bank? Pengaruh kepatuhan regulasi terhadap pengambilan risiko bank yang bervariasi sesuai dengan tingkat charter value . Jika charter value menjadi prasyarat pengaruh kepatuhan regulasi terhadap tingkat risiko, maka bank akan membatasi aktivitas bank yang dapat digunakan untuk mereduksi risiko atau bank mempunyai insentif pengambilan risiko yang lebih tinggi de- ngan mendasarkan pada charter value (Gonzales, 2003).
Hasil analisis dengan model MMR menun- jukkan MODERAT 4 memiliki koefisien negatif namun tidak signifikan terhadap tingkat risiko. Ini menunjukkan bahwa variabel MODERAT 4 tidak memoderasi hubungan kepatuhan regulasi dengan tingkat risiko. Pengaruh kepatuhan regulasi terha- dap risiko bukan karena ada insentif variabel char- ter value . Dengan demikian hipotesis bahwa char- ter value memoderasi kepatuhan regulasi terhadap risiko adalah ditolak.
Penelitian ini memiliki keterbatasan, yaitu belum seluruh regulasi dipertimbangkan dalam
Kepemilikan Bank dan Kepatuhan Regulasi terhadap Risiko Perbankan yang Dimoderasi Oleh Charter Value
penelitian ini. Meskipun demikian, penelitian ini memberikan kontribusi metodologis berupa peng- ukuran kepatuhan regulasi dengan probabilitas komposit model logistik, pengukuran risiko secara agregat dari risiko kredit, risiko likuiditas dan risiko off balance sheet . Sebelumnya hanya menggu- nakan risiko secara parsial. Pengujian moderator charter value menjadi kontribusi metodologis ter- sendiri dalam mendeteksi moral hazard . Penelitian ini mengungkap moral hazard dengan mempertim- bangkan posisi charter value , sebelumnya hanya menghubungkan kepemilikan dan risiko. Penelitian ini memberikan bukti empiris secara lengkap di lembaga perbankan menyangkut hubungan kegen- an pemisahan pemilikan dan kontrol, baik peng- ujian argumen entrenchment maupun konvergensi, dan keagenan representatif. Bahkan riset ini mem- berikan temuan yang sangat kontributif bagi teori keagenan bahwa berlakunya teori keagenan terse- but sangat tergantung pada posisi charter value .
Implikasi temuan penelitian ini, pertama implikasi teori, bahwa teori keagenan konvergensi tidak berlaku bagi pemegang saham pada bank yang memiliki charter value rendah atau semakin rendah. Argumen keagenan entrenchment lebih bisa menjelaskan keputusan-keputusan pemegang saham dalam pengambilan risiko. Dengan kata lain, pemegang saham melakukan moral hazard ketika prospek laba buruk. Teori keagenan konvergensi lebih berlaku bagi kontrol yang dilakukan oleh pihak eksternal (melalui penerapan regulasi). Kedua adalah implikasi kebijakan, perlu adanya kebijakan struktur kepemilikan yang bisa membatasi konsen- trasi kepemilikan untuk memberikan efek pada pe- nurunan risiko.

## KESIMPULAN DAN SARAN

## Kesimpulan
Penelitian ini bertujuan untuk menguji pe- ngaruh kepemilikan bank, kepatuhan regulasi, dan charter value terhadap risiko. Berdasarkan hasil penelitian dan diskusi sebelumnya, dapat disimpul-
kan bahwa kepemilikan swasta domestik ber- pengaruh positif terhadap tingkat risiko, kepemi- likan asing berpengaruh positif terhadap tingkat risiko dan konsentrasi kepemilikan berpengaruh positif terhadap tingkat risiko. Pemegang saham bank swasta domestik maupun asing, dan kepemi- likan mayoritas telah melakukan moral hazard atau entrenchment daripada mereduksi risiko. Hal ini di- dukung oleh pengaruh negatif dan signifikan char- ter value terhadap risiko. Charter value telah memo- derasi (memperkuat) hubungan kepemilikan bank dengan tingkat risiko. Ini menunjukkan charter value merupakan insentif bagi pemegang saham dalam pengambilan risiko.
Kepatuhan regulasi berpengaruh negatif ter- hadap tingkat risiko. Semakin tinggi kepatuhan re- gulasi, semakin rendah tingkat risiko. Temuan ini menunjukkan bahwa kepatuhan regulasi sebagai representasi publik yang dilakukan oleh regula- tor masih bekerja dalam mengendalikan risiko. Pemegang saham meskipun melakukan moral haz- ard masih mematuhi regulasi untuk menjaga kelang- sungan lembaga perbankan tersebut. Namun demikian c harter value bukan insentif bagi hubungan kepatuhan regulasi dengan tingkat risiko.

## Saran
Dengan kesimpulan penelitian ini, disaran- kan pertama , perlu adanya kebijakan struktur ke- pemilikan yang membatasi konsentrasi kepemi- likan untuk memberikan efek pada penurunan ri- siko yang diambil pemegang saham mayoritas. Kedua, perlu ditinjau ulang skema penjaminan sim- panan di Indonesia. Premi berbasis risiko dan pe- nurunan cover penjaminan sangat dimung kinkan dapat menciptakan disiplin pemegang saham da- lam mengentrol risiko. Ketiga, perlu dilanjutkan pe- ngetatan regulasi guna menekan risiko. Keempat , perlu memastikan bahwa bank-bank beroperasi dalam kondisi sehat ( charter value tinggi), karena kesehatan rendah akan menimbulkan insentif mela- kukan moral hazard . Kelima , perlunya diteliti lebih

## Jurnal Keuangan dan Perbankan | PERBANKAN
Vol. 16, No.1, Januari 2012: 112–121
lanjut keterlibatan publik (disiplin pasar) dalam mengontrol risiko guna mengembangkan teori dan bukti empiris keagenan utang pada Industri perbankan.

## DAFTAR PUSTAKA
Acharya, S. 1996. Charter Value, Minimum Capital Re- quirement and Deposit Insurance Pricing in Equi- librium. Journal of Banking and Finance , 20(2): 351- 375.
Anderson, R.C. & Fraser, D.R. 2000. Corporate Control, Bank Risk and the Health of Banking Industry. Journal of Banking and Finance , 24(8): 1383-1398.
Bank Indonesia. 2006. Peraturan Bank Indonesia Nomor 8/16/2006 Tanggal 5 Oktober 2006 tentang Kepemilikan Tunggal pada Perbankan Indonesia .
Jakarta.
Calem, P. & Robb, R. 1999. The Impact of Capital-based Regulation on Bank Risk Taking. Journal of Finan- cial Intermediation, 8(4): 317-352.
Cebenoyan, A.S., Cooperman, E.S., & Register, C.A. 1999. Ownership Structure, Charter Value and Risk- Taking Behavior for Thrift. Financial Management , 28(1): 43-60.
Caprio, G., Laeven, L., & Levine. R. 2007. Ownership and Bank Valuation. Journal of Financial Intermediation, 16(4): 584-617.
Dewatripont, M. & Tirole, J. 1994. The Prudential Regula- tion of Banks. Cambridge, MA: MIT Press.
Demirgüç-Kunt, A. & Huizinga, H. 2000. Market Disci- pline and Financial Safety Net Design. Mimeo . The World Bank.
Demirguc-Kunt, A., Kane, E., & Laeven, L. 2008. Deposit Insurance around the World: Issues of Design and Imple- mentation . Cambridge, MA: MIT Press.
Deng, S. & Jingyi, J. 2007. Institutional Ownership, Diversi- fication, and Risk Taking in BHCs . University of Min- nesota-Dulluth.
Demsetz, R.S., Saidenberg, M.R., & Strahan, P.E. 1997. Agency Problem and Risk Taking at Banks . Banking Studies Departement. FR Bank of New York.
Frucot, V. & Shearon, W.T. 1991. Budgetary Participa- tion, Locus of Control, and Mexican Managerial Performance and Job Satisfaction. The Accounting Review, 66: 80-98.
Furfine, C. 2002. Banks as Monitors of Other Banks: Evi- dence from the Overnight Federal Funds Market. Journal of Business , 74, 33-57.
Furlong, F.T. & Kwan, S.H. 2006. Recapitalization, Char- ter Values, and Bank Risk-Taking. Mimeo.
Gonzales, F. 2003. Bank Regulation and Risk Taking Incen- tive: An International Comparison of Bank Risk. Departement of Business, University of Oviedo. Avenida del Cristo.
Hao, L. 2003. Bank Effect and the Determinants of Loan Yield Spread . Toronto: School of Business, Finance Area, York University.
Keeley, M.C. 1990. Deposit Insurance, Risk, and Market Power in Banking, American Economic Review , 80(5): 1183-1200.
Koehn, M. & Santomero, A. 1980. Regulation of Bank Capital and Portfolio Risk. Journal of Finance, 35: 1235-1244.
Lee, S.W. 2004. Regulation, Corporate Control and Bank Risk Taking. Corporate Ownership and Control , 1.
Laeven, L. & Levine, R. 2008. Bank Governance, Regulation and Risk Taking . International Monetary Fund.
Laeven, L. & Levine, R. 2008. Complex Ownership Struc- tures and Corporate Valuations. Review of Finan- cial Studies , 21(2): 579-604.
La Porta, R., López-de-Silanes, F., & Zamarripa, G. 2003. Related Lending. Quarterly Journal of Economics , 118(1): 231-267.
Marciano, D. 2008. Pengaruh Asimetri Informasi, Moral Hazard dan Struktur Pendanaan dalam Penentuan Harga Pinjaman Korporasi Dalam Kurs US Dolar: Studi Empiris di Indonesia 1990 - 1997. Disertasi ( Tidak dipublikasikan). Universi- tas Gadjah Mada Yogyakarta.
Marcus, A.J. 1984. Deregulation and Bank Financial Policy. Journal of Banking and Finance , 8: 557-565.
Passmore, W. & Sharpe, S. 1994. Optimal Bank Portfolios and the Credit Crunch. Finance and Economics Dis- cussion Series 94-19 . Federal Reserve Board of Go- vernors.
Kepemilikan Bank dan Kepatuhan Regulasi terhadap Risiko Perbankan yang Dimoderasi Oleh Charter Value
Peraturan Pemerintah Republik Indonesia No.29/1999 Tentang Pembelian Saham Bank Umum, Lembaran Negara. Bank Indonesia.
Saunders, A. & Cornett, M.M. 2006. Financial Institutions Management: A Risk Management Approach . Inter- national Edition. Toronto: McGraw Hill.
Shleifer, A. & Vishny, R.W. 1997. A Survey of Corporate Governance. Journal of Finance , 52(2): 737–783.
Silva, P., Louis, A., & Masaru, Y. 2001. Can Moral Hazard Explain the Asian Crisis? Tokyo: ADB Institute.
Stulz, R. 1988. Managerial Control of Voting Rights . Jour- nal of Financial Economics, 20: 25-54.
Supriyatno. 2006. Pengaruh Corporate Governance dan Bentuk Kepemilikan terhadap Kinerja Keuangan Bank di Indonesia. Disertasi (Tidak Dipubli- kasikan). Universitas Gadjah Mada Yogyakarta.
Swandari, F. 2006. Pengaruh Struktur Kepemilikan terhadap Tingkat Risiko dan Implikasinya ter- hadap Kesulitan Keuangan Bank Umum. Disertasi (Tidak Dipublikasikan). Universitas Gadjah Mada Yogyakarta.
Taswan. 2008. Kontrol Risiko Perbankan dengan Melibatkan Kepemilikan, Regulasi dan Disiplin Pasar. Laporan Hibah Penelitian Program Doktor (Tidak dipublikasikan).
Taboada, A. 2008. Does the Growing Presence of Large Do- mestic Blockholders around the World Affect Bank Per- formance ? Departement of Finance, Fisher College of Business. The Ohio State University Colombus.
Thakor, A. 1996. Capital Requirements, Monetary Policy and Aggregate Bank Lending: Theory and Em- pirical Evidence. Journal of Finance, 51(1): 279-324.
Weller, C. 2000. Multinational Banks in Transition Econo- mies. Paper Presented at the Eastern Economic Association’s Annual Meeting . Arlington, VA. (March).