Sindy  Gabriella  Situngkir,  Eny  Purwaningsih  (2022)  Pengaruh  Profitabilitas  dan Leverage terhadap
Kebijakan Dividen Dimoderasi oleh Ukuran Perusahaan, (7) 11 , E-ISSN: 2548-1398 Published by: Ridwan Institute
Syntax  Literate:  Jurnal  Ilmiah  Indonesia  p–ISSN:  2541-0849 e-ISSN: 2548-1398 Vol. 7, No. 11, November 2022

## PENGARUH  PROFITABILITAS  DAN LEVERAGE
TERHADAP  KEBIJAKAN DIVIDEN DIMODERASI OLEH UKURAN PERUSAHAAN
Sindy Gabriella Situngkir 1 , Eny Purwaningsih 2 Fakultas Ekonomi Dan Bisnis, Universitas Esa Unggul 1,2
Email: sindy9302@gmail.com 1 , eny.purwaningsih@esaunggul.ac.id 2

## Abstrak
Beberapa  cara  untuk  mengembangkan  harta  salah  satunya  dengan  melakukan investasi  di  perusahaan,  seperti  investasi  saham.  Saham  sebagai  bukti  penyertaan modal  untuk  investor  mendapatkan  imbal  hasil  investasinya  dikemudian  hari. Sebelum  melakukan  investasi,  investor  menganalisis  perusahaan  yang  memiliki kapabilitas dalam mengelola keuangannya dan membagikan dividen perusahaannya dengan baik. Penelitian ini dilakukan untuk mengetahui pengaruh profitabilitas dan leverage dan  penambahan  variabel  ukuran  perusahaan  sebagai  variabel  moderasi dan gap  theory penelitian  sebelumnya  yang  masih  jarang  diteliti.  Populasi menggunakan  perusahaan  sub  sektor  farmasi  periode  2016-2021  berjumlah  10 perusahaan.  Sampel  yang  didapatkan  berjumlah  6  perusahaan  yang  didapatkan dengan  menggunakan  teknik purposive  sampling. Analisis  dalam  penelitian  ini menggunakan  statistik  deskriptif,  sedangkan  hasil  pengujian  hipotesis menggunakan Moderated  Regression  Analysis (MRA).  Hasil  penelitian  ini menunjukkan bahwa profitabilitas berpengaruh positif terhadap kebijakan dividen, leverage berpengaruh  negatif  terhadap  kebijakan  dividen,  ukuran  perusahaan memperlemah  pengaruh  profitabilitas  terhadap  kebijakan  dividen,  serta  ukuran perusahaan tidak memoderasi pengaruh leverage terhadap kebijakan dividen.
Kata Kunci : Kebijakan Dividen, Profitabilitas, Leverage, Ukuran Perusahaan

## Abstract
One  of  the  ways  to  develop  assets  is  by  investing  in  companies,  such  as  stock investments. Shares as proof of capital participation for investors to get a return on  their  investment  in  the  future.  Before  investing,  investors  analyze  companies that  have  the  capability  to  manage  their  finances  and  distribute  their  dividends well.  This  study  was  conducted  to  determine  the  effect  of  Profitability  and Leverage and the addition of the Firm Size variable as a moderating variable and gap theory in previous research which is still rarely studied. The population using pharmaceutical  sub-sector  companies  for  the  2016-2021  period  amounted  to  10 companies. The samples obtained  were  6 companies  which were  obtained  using purposive  sampling  technique.  The  analysis  in  this  study  uses  descriptive statistics, while the results of hypothesis testing using multiple linear regression using  Moderated  Regression  Analysis  (MRA).  The  results  of  this  study  indicate that profitability has a positive effect on dividend policy, leverage has a negative
effect  on  dividend  policy,  firm  size  does  moderate  or  weaken  the  effect  of profitability  on  dividend  policy,  and  firm  size  does  not  moderate  the  effect  of leverage on dividend policy.
Keywords: Dividend Policy, Profitability, Leverage, Firm Size.

## Pendahuluan
Beberapa  cara  untuk  mengembangkan  harta  salah  satunya  dengan  melakukan investasi di perusahaan, seperti investasi saham. Saham sebagai bukti penyertaan modal untuk investor mendapatkan imbal hasil investasinya dikemudian hari. Capital gain dan dividen  sebagai  sumber  utama  pengembalian  yang  diharapkan  atas  investasi  saham. Bagian  dari  pendapatan  yang  akan  dibagi  mencakup  dividen.  Keuntungan  perusahaan didistribusikan  kepada  pemegang  saham  pada  akhir  tahun  melalui  dividen  atau  laba ditahan, tergantung pada kebijakan dividen perusahaan ( Mauris & Rizal , 2021). Perusahaan farmasi sebagai perusahaan yang menyediakan peralatan medis untuk rumah  sakit,  klinik,  puskesmas,  apotek,  dan  fasilitas  kesehatan  lainnya  untuk  pasien yang  membutuhkan  perawatan  medis.  Pada  saat  pandemi  covid-19,  meningkatnya kesadaran  masyarakat  akan  obat-obatan.  Industri  farmasi  nasional  tumbuh  10,81% hingga  10%  dengan  nilai  95  triliun  dikarenakan  adanya  kesadaran  masyarakat  akan kebutuhan untuk menjaga kesehatan ( economy.okezone.com , 2022).
Tidak  semua  perusahaan  dapat  membagikan  dividennya  karena  dalam  rapat pemegang  saham  adanya  peluang  untuk  tidak  membagikan  dividen  karena  adanya pertimbangan peluang yang lebih besar untuk melakukan ekspansi perusahaan. Terdapat fenomena  dimana  PT.  Sido  Muncul,  Tbk.  memiliki Dividend  Payout  Ratio (DPR)  > 50% pada periode 2016-2021, karena memiliki laba bersih yang lebih besar dibanding total  hutang  perusahaan  tersebut  selama  periode  2016-2021.  Hal  ini  sesuai  dengan pengukuran  kebijakan  dividen  mencakup  perusahaan  yang  menguntungkan  cenderung membagikan lebih banyak dividen dan menggunakan lebih sedikit hutang agar menarik perhatian investor ( Mauris & Rizal , 2021).
Profitabilitas  perusahaan  berdampak  pada  kebijakan  dividen  karena  salah  satu yang menjadi acuan dalam menentukan kebijakan dividen mencakup adanya stabilitas laba yang diperoleh perusahaan. Perusahaan yang mempunyai profit yang stabil dapat membagikan  dividennya  dan  memberikan  sinyal  mengenai  kualitas  laba  perusahaan tersebut.  Perusahaan  yang  memperoleh  laba  dapat  membagikan  dividennya  dan menahan  labanya  untuk  investasi  dimasa  depan  ( Widyasti  &  Putri ,  2021).  Perusahaan dapat membayar lebih banyak dividen semakin banyak keuntungan yang dihasilkannya ( Widyasti & Putri , 2021).
Ketika  sebuah  perusahaan  menggunakan  modal  dan  sumber  pendanaan  dengan biaya tetap untuk meningkatkan keuntungan pemegang saham dikategorikan leverage . Kebijakan  dividen  dipengaruhi  oleh leverage perusahaan,  karena  utang  yang  tinggi memungkinkannya menahan laba untuk melunasi utang ( Mauris & Rizal , 2021). Seperti pada  fenomena  PT.  Priydam  Farma,  Tbk.  memutuskan  untuk  tidak  membagikan  laba bersihnya  periode  2019  walaupun  mencatat  laba  bersih  sebanyak  9,34  miliar,  dimana ada  kenaikan  laba  bersih  sebanyak  10,5%  dibandingkan  dengan  periode  sebelumnya karena memiliki laba bersih yang lebih kecil dibanding total hutang perusahaan tersebut pada  tahun  2019.  Perusahaan  yang  mempunyai  banyak  hutang  akan  memprioritaskan kemampuan membayar hutangnya dibanding membagikan dividennya kepada investor ( Widyasti & Putri , 2021).
Investor  di  perusahaan  besar  memiliki  kesempatan  yang  lebih  baik  untuk menerima  dividen.  Ukuran  perusahaan  ditentukan  oleh  total  aset,  pendapatan,  dan jumlah saham yang beredar. Meneliti proporsi total aset perusahaan termasuk salah satu teknik untuk mengukur ukuran bisnis. Perusahaan menjadi lebih besar semakin banyak keuntungan  yang  diterimanya,  dimana  membuat  peluang  investasi  turun  dan  memiliki banyaknya arus kas bebas ( Singla & Samanta , 2019).
Ukuran  perusahaan  mempunyai  pengaruh  negatif  signifikan  pada  kebijakan dividen  ( Siregar,  Dalimunthe,  &  Safri ,  2019).  Ukuran  perusahaan  mempengaruhi kebijakan  dividen  secara  positif.  Dengan  demikian,  penulis  tertarik  untuk  mengkaji kembali variabel ukuran perusahaan ini, khususnya bagi perusahaan di industri farmasi, untuk  melihat  apakah  ukuran  perusahaan  berdampak  pada  kebijakan  dividen  dalam konteks pandemi. Karena pandemi ukuran perusahaan yang terukur memakai total asset ( Pras, Oktrivina, & Damayanti, 2021).
Diputuskan  untuk  fokus  pada  perusahaan  manufaktur  sub  sektor  farmasi  untuk tujuan  penelitian  ini  karena  memenuhi  kriteria  variabel  yang  akan  diteliti.  Peneliti menambahkan variabel ukuran perusahaan selaku variabel moderasi pada riset ini, yang membedakannya  dari  penelitian  sebelumnya.  Tahun  penelitian,  populasi  yang  diteliti, dan sampel semuanya berbeda ( Isnaini , n.d.).
Berdasarkan penjelasan tersebut, penulis bertujuan untuk memperoleh keterkaitan antara  profitabilitas, leverage ,  ukuran  perusahaan  dan  kebijakan  dividen  pada perusahaan  sub  sektor  farmasi  yang  tercantum  dalam  BEI  periode  2016-2021.  Dalam konteks ini, juga dijelaskan seberapa signifikan ukuran perusahaan terhadap kebijakan dividennya, seberapa penting besarnya utang yang diambil, dan bagaimana profitabilitas berdampak pada kebijakan dividen.

## Metode Penelitian
Penekanan  penelitian  di  bidang  ini  adalah  pada  bagaimana  profitabilitas,  utang, dan ukuran perusahaan mempengaruhi kebijakan dividen. Variabel independen pertama, yakni  profitabilitas  perusahaan,  dihitung  dengan  membagi  seluruh  laba  bersih  setelah pajak dengan jumlah ekuitas perusahaan ( Mauris & Rizal , 2021). Variabel independen kedua adalah total kewajiban perusahaan dibandingkan dengan total aset dikategorikan leverage ( Widyasti  &  Putri ,  2021).  Logaritma  natural  dari  total  aset  perusahaan berfungsi  sebagai  variabel  moderasi  ( Bertuah et.  al ., 2021).  Kebijakan  dividen,  yang diukur dengan dividen per saham berbanding laba per saham, adalah variabel dependen ( Mauris & Rizal , 2021).
Studi  ini  memanfaatkan  pendekatan  kuantitatif  yang  mengandalkan  penelitian kausalitas,  dimana  dua  atau  lebih  variabel  dihubungkan  bersama  untuk  membentuk hubungan  sebab  akibat  ( Purwaningsih  &  Gulo ,  2021).  Penelitian  ini  memakai  data sekunder,  yakni  fakta-fakta  yang  telah  mengalami  pengolahan  tetapi  tidak  berkaitan dengan sumber aslinya. Data dari website BEI (www.idx.co.id).
Untuk  periode  2016-2021,  terdapat  60  data  untuk  10  perusahaan  manufaktur subsektor farmasi yang tercantum dalam BEI yang dipakai guna menentukan populasi. Purposive  sampling difungsikan  untuk  memilih  perusahaan  yang  menjadi  sampel penelitian.  Untuk  dapat  diikutsertakan  dalam  penelitian  ini,  perusahaan  harus  sebagai perusahaan  manufaktur  sub  sektor  farmasi  yang  tercantum  dalam  BEI  dan  meriliskan laporan  keuangan  tahunan  untuk  periode  2016-2021,  perusahaan  yang  telah menghasilkan  laba  bersih  pada  tahun  2016  -2021,  serta  mempunyai  data  laporan keuangan yang lengkap terkait dengan variabel yang diteliti.
Riset ini menggunakan uji statistik deskriptif. Kemudian dilakukan uji normalitas, uji  multikolinearitas,  uji  autokorelasi,  dan  uji  heteroskedastisitas  yang  merupakan  uji asumsi klasik. Hipotesis lantas diuji dengan memanfaatkan uji F, uji t, dan uji koefisien determinasi.  Selain  itu,  menjalankan  uji  hipotesis  untuk  melihat  apakah  faktor independen  berpengaruh  terhadap  variabel  dependen.  Dalam  riset  ini, Moderated Regression  Analysis dan  model  persamaan  regresi  berganda  digunakan  untuk melaksanakan pengujian hipotesis ( Ghozali , 2018) yaitu: DPR = α + β 1 .ROE - β 2 .DAR + β 3, ASET + β 4 .ROE.ASET -β 5 .DAR.ASET + ε Keterangan:
DPR = Kebijakan Dividen ( Dividend Payout Ratio ) α = Konstanta
β = Koefisien Regresi
ROE = Profitabilitas ( Return On Equity ) DAR   = Leverage ( Debt to Assets Ratio ) ASET  = Ukuran Perusahaan ( Logaritma Natural Total Aset )
Hasil dan Pembahasan
Tabel 1. Hasil Uji Statistik Deskriptif
Sumber: Data diolah (2022)
Bersumber dari hasil uji deskriptif dari 36 sampel perusahaan sub sektor farmasi yaitu  nilai  minimal  pada  variabel  kebijakan  dividen  (DPR)  adalah  0,0233,  nilai maksimal sebesar 6,5415, mean pada senilai 0,713463 dengan standar deviasi sebanyak 1,0443533.  Nilai  minimal  variabel  profitabilitas  (ROE)  adalah  0,0021,  yakni  pada perusahaaan KAEF, nilai maksimal sebesar 0,3632, yakni pada perusahaan SIDO, nilai mean pada  sebesar  0,151539,  standar  deviasi  sebesar  0,0731716.  Nilai  minimal  pada variabel leverage (DAR) adalah 0,0769, yakni pada perusahaan SIDO, nilai maksimal sebesar  0,6452,  yakni  pada  perusahaaan  KAEF, mean pada  senilai  0,307199  dengan standar deviasinya 0,1595423. Nilai minimal pada variabel ukuran perusahaan (ASET) adalah 27,3352, yakni pada perusahaaan MERK, nilai maksimal sebesar 30,8762, yakni pada  perusahaaan  TSPC,  nilai mean pada  sebesar  29,162845  dengan  standar  deviasi sebesar  1,0971255.  Nilai  minimal  pada  variabel  ukuran  perusahaan  (ROE*ASET) adalah  0,07,  nilai  maksimal  sebesar  10,55,  nilai mean pada  sebesar  4,3940  dengan standar  deviasi  sebesar  2,09408.  Nilai  minimal  pada  variabel  ukuran  perusahaan
(DAR*ASET)  adalah  2,21,  nilai  maksimal  sebesar  19,28,  nilai mean pada  sebesar 8,9686 dengan standar deviasi senilai 4,75773.
Pengujian  selanjutnya  adalah  pengujian  asumsi  klasik,  yang  pertama  ialah  uji normalitas  guna  menentukan  apakah  data  terdistribusi  normal  atau  tidak. One  Sample Kolmogorov-Smirnov digunakan uji ini. Selama sig. > 0,05, data dianggap normal. Data tidak terdistribusi normal bila sig. nya < 0,05. Karena hasil sebelumnya tak normal maka ke  36  sampel  data  tersebut  di  transformasi. One  Sample  Kolmogorov-Smirnov dimanfaatkan  dalam  rangka  melaksanakan  pengujian  ulang  36  sampel  yang ditransformasi  dengan asymp.sig. 0,479  >  0,05,  dapat  mengatakan  bahwa  data terdistribusi secara normal.
Selanjutnya melakukan uji multikolinearitas, penelitian dikatakan baik jika tidak ada  masalah  multikolinearitas  apabila tolerance nilainya  >  0,100  serta  VIF  <  10,00. Tolerance di hasil uji multikolinearitas bernilai > 0,100 dan VIF < 10,00 menunjukkan bahwasanya model regresi terbebas dari gejala multikolinearitas.
Selanjutnya  pengujian  heteroskedastisitas  dengan  melihat  pola scatterplot untuk memeriksa  apakah  terdapat  perbedaan  antara  satu  residu  dengan  pengamatan  lainnya. Hasil  pola  menunjukkan  bahwa  tidak  ada  pola  di  tempat-tempat  di  atas  dan  di  bawah titik  0  pada  sumbu  Y,  dapat  dikatakan  heteroskedastisitas  ditemukan  tidak  ada  dalam data penelitian.
Pada pengujian autokorelasi diperoleh nilai durbin watson adalah 2,212. Nilai dU dengan jumlah sampel sebanyak 36 adalah 1,2358. Tidak ditemukan autokorelasi pada nilai Durbin Watson model regresi karena hasil pengujian diketahui terletak antara nilai dU serta (4-dU), yakni diantara 1,2358 dengan 2,764.
Berdasarkan hasil pengolahan data, fungsi persamaan regresi linier adalah sebagai berikut:
DPR  =  19,529  +  4,039.ROE  –  1,595.DAR  –  8,325.ASET  -  3,036.ROE.ASET  + 0,012.DAR.ASET + ε
Dari  fungsi  persamaan  di  atas  nilai  konstanta  adalah  19,529  yang  artinya  jika profitabilitas diwakili oleh ROE, leverage diwakili oleh DAR, dan ukuran perusahaan diwakili oleh Ln total aset, maka dalam keadaan konstan (nilai 0), nilai konsensus untuk variabel  DPR  adalah  19,529.  Nilai  beta  profitabilitas  yang  diproksikan  dengan  ROE sebesar  4,309.  Menunjukkan  apabila  terjadi  peningkatan  ROE  satu  unit  akan menghasilkan peningkatan DPR sebanyak 4,309. Nilai beta leverage yang diproksikan dengan  DAR  sebesar  -1,595  menunjukkan  apabila  terjadi  kenaikan  DAR  senilai  1 satuan, DPR bakal menurun menjadi -1,595. Ln total aset adalah proksi yang baik untuk nilai  beta  ukuran  perusahaan,  yaitu  -8,325,  dimana  menunjukkan  jika  aset  mengalami peningkatan  1  satuan,  DPR  akan  mengalami  penurunan  sebesar  -8,325.  Selanjutnya untuk  menguji  data  moderasi  nilai  beta  ukuran  perusahaan  memoderasi  profitabilitas yang diproksikan Ln total aset (ASET*ROE) adalah -3,036 menunjukkan apabila nilai ROE*ASET  naik  sebanyak  1  satuan,  alhasil  DPR  menjadi  turun  senilai  -3,036.  Nilai beta ukuran perusahaan memoderasi leverage yang diproksikan (DAR*ASET) sebesar
0,012  menunjukkan  apabila  ROE  meningkat  1  satuan,  alhasil  DPR  mengalami peningkatan senilai 0,012.
Untuk  menguji  pengaruh  variabel  independen  dan  dependen  secara  bersamaan, gunakan uji F atau simultan. Berdasarkan hasil uji F diperoleh F hitung sebesar 13,072 (F-tabel  2,53),  dengan  taraf  signifikansi  0,000.  Akibat  F-hitung  melebihi  F-tabel  dan profitabilitasnya  menjadi  0,005,  maka  profitabilitas  dan leverage yang  dimoderasi ukuran perusahaan semuanya berpengaruh terhadap dividen kebijakan sekaligus.

## Tabel 2. Hasil Uji Statistik t
Menurut  hasil  output  pada  pengujian  statistik  t  menunjukkan Return  on  Equity (ROE) memiliki t-hitung > t-tabel yakni 6,455 > 2,030 dengan angka signifikansi 0,000 < 0,05, alhasil profitabilitas (ROE) mempengaruhi kebijakan dividen secara signifikan dan  positif.  Berarti menerima  hipotesis  pertama  (H 1 ). Debt  to  Aset  Ratio (DAR) memiliki  t-hitung  <  t-tabel  senilai  -3,829  <  2,030  dengan  angka  signifikansi  0,001  < 0,05,  maknanya leverage (DAR)  memberikan  dampak  signifikan  dan  negatif  pada kebijakan  dividen,  berarti hipotesis  kedua  (H 2 )  diterima. Pada  variabel  ukuran perusahaan memoderasi pengaruh ROE terhadap DPR memiliki t-hitung < t-tabel yakni -7,798  <  2,030,  angka  signifikansinya  0,000  <  0,05  sehingga  ukuran  perusahaan memperlemah  pengaruh  profitabilitas  pada  kebijakan  dividen,  berarti hipotesis  ketiga (H 3 )  ditolak. Pada  variabel  ukuran  perusahaan  memoderasi  pengaruh  DAR  terhadap DPR  memiliki  t-hitung  <  t-tabel  yakni  0,828  <  2,030,  angka  signifikansinya  0,414  > 0,05  kesimpulannya  adalah  ukuran  perusahaan  tidak  dimoderasi  pengaruh  DAR terhadap DPR, berarti hipotesis keempat (H 4 ) ditolak.
Berdasarkan  hasil  koefisien  determinasi, Adjusted  R-Squared (R 2 )  adalah  0,633, artinya leverage, profitabilitas, serta ukuran perusahaan sebanyak 63,3% mempengaruhi kebijakan dividen, sedangkan faktor-faktor lain menyumbang 36,7% dari total.

## Pengaruh Profitabilitas Terhadap Kebijakan Dividen
Hasil uji t memperlihatkan bahwasanya variabel profitabilitas yang diwakili oleh Return on Equity memiliki pengaruh yang menguntungkan terhadap kebijakan dividen (ROE). Akibatnya, hipotesis pertama (H 1 ), yang menyebutkan bahwasanya profitabilitas mempengaruhi kebijakan dividen, diterima.
Temuan penelitian ini memperlihatkan bahwasanya kebijakan dividen perusahaan farmasi dipengaruhi oleh kemampuannya untuk menghasilkan keuntungan dari sumber dayanya  sendiri,  sehingga  besar  kecilnya  keuntungan  yang  diperoleh  perusahaan menjadi  pertimbangan  manajer  menentukan  porsi  kebijakan  dividen  perusahaan. Koefisien  positif  (6,455)  menunjukkan  bahwa  jika  profitabilitas  perusahaan  lebih rendah,  maka  tidak  membayar  dividen  yang  lebih  besar.  Dengan  kata  lain,  sebagian besar  perusahaan  dalam  penelitian  ini  telah  mencapai  tingkat  kematangan  tertentu. Untuk menginvestasikan kembali atau membagikan dividen, perusahaan sudah memiliki cadangan  kas  yang  cukup  besar.  Temuan  ini  senada  dengan  teori  profitabilitas  dalam agency theory , mengatakan bahwa dengan mengandalkan rasio profitablitas akan diikuti pula dengan kenaikan pembayaran dividen sehingga akan mengurangi konflik keagenan antar pemegang saham.
Pengaruh Leverage Terhadap Kebijakan Dividen
Seperti  yang  ditunjukkan  oleh  hasil  uji  t,  variabel leverage yang  diwakili  oleh Debt  To  Assets  Ratio memberikan  dampak  signifikan  dan  negatif  secara  parsial  pada kebijakan  dividen.  Oleh  karena  itu,  hipotesis  kedua  (H 2 ) diterima yang  menyebutkan bahwasanya leverage mempunyai pengaruh negatif kepada kebijakan dividen.
Leverage sebagai perusahaan yang menggunakan asetnya dan sumber pendanaan lainnya  untuk  meningkatkan  potensi  pengembaliannya  bagi  investor.  Istilah leverage mengacu pada sejauh mana biaya tetap perusahaan (hutang dan saham preferen) ditutupi oleh pendapatan tetap perusahaan (pendapatan tetap). Rasio utang terhadap aset (DAR) sebagai  proksi  dari  rasio leverage ,  digunakan  untuk  menghitung  berapa  banyak  nilai aset  yang  didanai  oleh  utang.  Menurut  teori  keagenan,  pemegang  saham  mengurangi konflik  kepentingan  antara  manajemen  perusahaan  dan  pemegang  saham  dengan menggunakan leverage atau  pendanaan  dari  luar  sebagai  biaya  keagenan.  Dividen cenderung lebih kecil ketika perusahaan memiliki lebih banyak hutang daripada ekuitas.
Fakta  bahwa  koefisien  memiliki  tanda  negatif  (-3,829)  menunjukkan  bahwa perusahaan yang banyak berhutang memiliki pengembalian yang lebih rendah. Dividen yang  tinggi  seringkali  dibayarkan  oleh  perusahaan  dengan  tingkat  penggunaan  utang yang  rendah  karena  mereka  tidak  harus  membayar  bunga  yang  tinggi  atas  utangnya. Akibatnya,  mereka  akan  dapat  mendistribusikan  keuntungan  perusahaan  kepada pemegang saham untuk meningkatkan kesejahteraan mereka.
Menurut  temuan  penelitian  ini, leverage memiliki  dampak  negatif  kepada kebijakan dividen, serupa dengan temuan sebelumnya oleh Bertuah et. al., (2021)  dan Widyasti dan  Putri (2021).

## Pengaruh Profitabilitas Terhadap Kebijakan Dividen Dengan Ukuran Perusahaan Sebagai Variabel Moderasi
Seperti  yang  ditunjukkan  oleh  hasil  uji  t,  ukuran  perusahaan  memperlemah pengaruh  profitabilitas  terhadap  kebijakan  dividen,  akibatnya, menolak hipotesis  ke-3 (H 3 ). Pengaruh  peningkatan Return  On  Equity dalam  menghasilkan  pertumbuhan  laba tidak  pasti  bagi  perusahaan  yang  ukurannya  lebih  besar.  Pada  perusahaan  yang  besar,
tidak  sepenuhnya  laba  perusahaan  digunakan  untuk  pembayaran  dividen,  tetapi  juga digunakan untuk mengembangkan usaha dan investasi lain.
Peneliti  Singla  &  Samanta  (2019),  Utami  &  Gumanti  (2019)  membuktikan bahwasanya  ukuran  perusahaan  memperlemah  pengaruh  profitabilitas  terhadap kebijakan dividen.
Pengaruh Leverage Terhadap  Kebijakan  Dividen  Dengan  Ukuran  Perusahaan Sebagai Variabel Moderasi
Seperti  yang  ditunjukkan  oleh  hasil  uji  t,  ukuran  perusahaan  tidak  memoderasi pengaruh leverage terhadap  kebijakan  dividen,  akibatnya, menolak hipotesis  keempat (H 4 ).  Secara  umum,  perusahaan  yang  ukurannya  besar  ataupun  perusahaan  yang ukurannya  kecil  tidak  memperhatikan  hutangnya  karena  ukuran  perusahaan  bukan menjadi  tolok  ukur  untuk  menilai  hutang  sehingga  tidak  mempengaruhi  pembayaran kebijakan dividen.
Temuan  ini  senada  dengan  studi  milik  Trisna  &  Gayatri  (2019)  bahwa  ukuran perusahaan tidak memoderasi pengaruh leverage terhadap kebijakan dividen.

## Kesimpulan
Tujuan dari penelitian penulis untuk melihat apakah kebijakan dividen perusahaan subsektor  farmasi  tahun  2016-2021  dipengaruhi  oleh  variabel  profitabilitas, leverage dan  dimoderasi  oleh  ukuran  perusahaan.  Setelah  melakukan  penelitian  dapat  ditarik beberapa  kesimpulan.  Pertama,  kebijakan  dividen  terpengaruhi  oleh  variabel profitabilitas, leverage ,  dan  moderasi  ukuran  perusahaan,  dengan  nilai Adjusted  R- Squared sebesar  63,3%.  Kedua, H 1 diterima ,  maknanya Return  On  Equity  (ROE) proksi  dari  profitabilitas  memiliki  dampak  positif  pada  kebijakan  dividen.  Berarti perusahaan  cenderung  membayarkan  dividen  yang  lebih  tinggi  ketika  mendapatkan profit yang lebih tinggi. Ketiga, H 2 diterima berarti Debt To Asset Ratio (DAR) yang menjadi  proksi  dari leverage, memiliki  dampak  negatif  pada  kebijakan  dividen perusahaan. Perusahaan  dengan  tingkat  hutang  yang  lebih  rendah  sering  membayar dividen yang lebih besar karena beban hutang yang lebih sedikit. Keempat, H 3 tertolak yang  menunjukkan  bahwasanya  ukuran  perusahaan  memperlemah  pengaruh profitabilitas  terhadap  kebijakan  dividen.  Pengaruh  peningkatan Return  On  Equity dalam  menghasilkan  pertumbuhan  laba  tidak  pasti  bagi  perusahaan  yang  ukurannya lebih besar. Pada perusahaan yang besar, tidak sepenuhnya laba perusahaan digunakan untuk  pembayaran  dividen,  tetapi  juga  digunakan  untuk  mengembangkan  usaha  dan investasi  lain.  Kelima, H 4 ditolak yang  berarti  ukuran  perusahaan  tidak  memoderasi pengaruh profitabilitas terhadap kebijakan dividen.
Banyak keterbatasan yang ada dalam penelitian ini, termasuk fakta bahwa hanya menggunakan  tiga  variabel  ketika  ada  banyak  variabel  di  lapangan  yang  akan mempengaruhi  bagaimana  manajer  menetapkan  jumlah  besar  atau  kecilnya  dividen yang  diberikan  kepada  investor.  Hasil  riset  ini  bertentangan  dengan  penelitian sebelumnya  karena  dilaksanakan  dalam  rentang  waktu  yang  relatif  singkat  (enam tahun).
Setelah  menganalisis  temuan  dan  keterbatasan  penelitian  ini,  penelitian selanjutnya  melihat  sektor  perusahaan  yang  lebih  luas  dan  menambahkan  penelitian bertahun-tahun  untuk  sampai  pada  kesimpulan  yang  berbeda,  selanjutnya  melakukan penelitian  menggunakan  penelitian  lain  seperti  kepemilikan  manajerial,  pertumbuhan perusahaan,  total  penjualan,  dan  lainnya  serta  sebaiknya  peneliti  selanjutnya memasukkan  perusahaan  yang  tidak  membagikan  dividen  untuk  dijadikan  kedalam sampel untuk memperoleh kesimpulan yang mungkin berbeda.

## BIBLIOGRAFI
Bertuah,  E.,  Baherans,  D.Maskat,  Siskawati,  M.,  &  Winarso,  D.  (2021).  Determining Factors  of  Dividend  Policy  in  Indonesia. Review  of  International  Geographical Education (RIGEO) , 11 (6), 1194–1209. https://doi.org/10.48047/rigeo.11.06.135
Ghozali, Imam. (2018). Aplikasi Analisis Multivariate dengan Program IBM SPSS 25 . Badan Penerbit Universitas Diponogoro.
Https://economy.okezone.com/. (2022). Industri Farmasi Raup Rp95 Triliun di Tengah Pandemi Covid-19 .
Isnaini,  Nur.  (n.d.). Pengaruh  Thin  Capitalization,  Transfer  Pricing  Aggressiveness, Firm  Size,  dan  Profitabilitas  Terhadap  Tax  Avoidance  (Studi  Empiris  pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di BEI Periode 2017-2020 .
Mauris,  Febrilia  Izza,  &  Rizal,  Nora  Amelda.  (2021).  The  Effect  of  Collaterallizable Assets,  Growth  in  Net  Assets,  Liquidity,  Leverage  and  Profitability  on  Dividend Policy  (Case  Studies  on  Non-Financial  Services  Sector  Companies  Listed  on  the Indonesia  Stock  Exchange  for  the  2016-2019  Period). Budapest  International Research  and  Critics  Institute  (BIRCI-Journal):  Humanities  and  Social  Sciences , 4 (1), 937–950. https://doi.org/10.33258/birci.v4i1.1695
Pras,  Prasetiyo,  Oktrivina,  Amelia,  &  Damayanti,  Ameilia.  (2021).  Pengaruh Profitabilitas,  Ukuran  Perusahaan  Dan  Kebijakan  Hutang  Terhadap  Nilai Perusahaan (Studi Empiris Pada Perusahaan Manufaktur Sektor Industri Dasar Dan Kimia Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Periode 2015-2018). JIAP: Jurnal Ilmiah Akuntansi Pancasila , 1 (2), 106–119.
Purwaningsih,  Eny,  &  Gulo,  Zefanya  Gabriella.  (2021).  Pengaruh  Struktur Kepemilikan,  Struktur  Aset  dan  Profitabilitas  Terhadap  Kebijakan  Hutang  Eny.
Jurnal Akuntansi Unihaz:JAZ , 4 (2), 157–167.
Singla, Harish Kumar, & Samanta, Pradeepta Kumar. (2019). Determinants of dividend payout  of  construction  companies:  a  panel  data  analysis. Journal  of  Financial Management of Property and Construction , 24 (1), 19–38.
https://doi.org/10.1108/JFMPC-06-2018-0030
Siregar,  M.Edo  Suryawan,  Dalimunthe,  Sholatia,  &  Safri,  Rony.  (2019).  Pengaruh profitabilitas,  ukuran  perusahaan,  kebijakan  dividen  dan  struktur  modal  terhadap nilai  perusahaan  pada  perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia  periode  2015-2017. JRMSI-Jurnal  Riset  Manajemen  Sains  Indonesia , 10 (2), 356–385.
Trisna, I.Kadek Edi Rian, & Gayatri, Gayatri. (2019). Ukuran Perusahaan Memoderasi Pengaruh  Free  Cash  Flow  dan  Leverage  Terhadap  Kebijakan  Dividen. E-Jurnal Akuntansi , 484. https://doi.org/10.24843/eja.2019.v26.i01.p18
Utami, Elok Sri, & Gumanti, Tatang Ary. (2019). Analysis of cash dividend policy in Indonesia  stock  exchange. Investment  Management  and  Financial  Innovations , 16 (3), 97–105. https://doi.org/10.21511/imfi.16(3).2019.10
Widyasti,  I.Gusti  Vera,  &  Putri,  I.  G.  A.  ..Asri  Dwija.  (2021).  The  Effect  of Profitability,  Liquidity,  Leverage,  Free  Cash  Flow,  and  Good  Corporate Governance on Dividend Policies (Empirical Study on Manufacturing Companies Listed  in  Indonesia  Stock  Exchange  2017-2019).  In American  Journal  of Humanities and Social Sciences Research .
Zainuddin,  &  Mananohas,  Andaresta  Okfita.  (2020).  The  Effect  of  Debt  Policies,
Profitability, Managerial Ownership Structure, and Liquidity on Dividend Policy.
The Indonesian Journal of Accounting Research , 23 (3). https://doi.org/10.33312/ijar.483
Copyright holder:
Sindy Gabriella Situngkir 1 , Eny Purwaningsih 2 (2022)
First publication right: Syntax Literate: Jurnal Ilmiah Indonesia
This article is licensed under: