Analysis of Abnormal Returns and Financial Performance during Pandemic COVID-19: Jakarta Islamic index (JII)
Maharani Syamsyyah Ashari 1 *, Ira Geraldina 1 , Panubut Simorangkir 1
1,2,3 Faculty of Economics and Business, Universitas Pembangunan
Nasional Veteran Jakarta, Indonesia *Corresponding author: maharani589@gmail.com

## Article history
Received, 06 Sept 2021 Revised ,  12 Nov 2021
Accepted, 12 Dec 2021

## Abstract
This research uses quantitative research methods to determine the significant difference in the effect of financial performance on abnormal returns before and during the COVID-19 pandemic. Companies that are categorized as the Jakarta Islamic Index (JII) for 2020 are used as research samples with a saturated sampling technique, so the sample used in this research is 30 JII companies. Multiple linear regression analysis was used in testing the hypothesis with the E-Views version 10 program and a significance level of 5% (0.05). The test results show 1) the current ratio does not have a significant effect on abnormal returns, 2) profit margin does not have a significant effect on abnormal returns, 3) the debt to equity ratio does not have  a  significant  effect  on  abnormal  returns,  4)  day  sales  outstanding  does  not.  has  a significant effect on abnormal returns. The results of descriptive statistics in the research show that there is no significant difference between the current ratio, profit margin, debt to equity,  and  outstanding  day  sales  both  before  the  COVID-19  pandemic  and  during  the Covid-19 pandemic in Indonesia.
Keywords: Current  Ratio,  Profit  Margin,  Debt  to  Equity  Ratio,  Day  Sales  Outstanding, Abnormal Return.
Cite this article:
pISSN: 2354 - 6034 eISSN: 2599 - 0187
Ashari,  M.S.,  Geraldina,  I.,  Simorangkir,  P.,  (2021).  Analysis  of Abnormal  Returns  and  Financial  Performance  during  Pandemic COVID-19: Jakarta Islamic index (JII), Jurnal Al-Qardh , 6(2), 14- 29. https://doi.org/10.23971/jaq.v6i2.3258
Pendahuluan
Kuartal  ke-I  tahun  2020  dimulai  dengan  kabar  yang  mengejutkan  bagi  seluruh masyarakat  didunia  dengan  kemunculan  virus  corona  (covid-19).  Pemerintah  China memberitahukan kepada World Health Organization (WHO) atas kemunculan virus SARS- CoV-2 (Covid-19) di Wuhan, Tiongkok pada tanggal 31 Desember 2019 . Virus Covid-19 menyebar dan bermutasi secara cepat dari orang ke orang, sehingga hampir semua negara di  dunia  terinfeksi  oleh  Virus  Covid-19.  Covid-19  dikategorikan  sebagai global  pandemic pada tanggal 11 Maret 2020 oleh WHO , dikarenakan  penyebaran  virus  yang  meningkat secara signifikan dan menyebar hingga negara – negara di luar Wuhan, Tiongkok. Peristiwa pertama pasien terinfeksi covid-19 di Indonesia diumumkan pada 2 Maret 2020. Sampai dengan tanggal 8 Februari 2021, 1.166.079 juta orang dipastikan terpaparan virus corona (covid-19.go.id,  2021).  Meningkatnya  kasus  terkonfirmasi  positif  covid-19  membuat

## Analysis of Abnormal Returns and Financial Performance during Pandemic COVID-19: Jakarta Islamic index (JII)
pemerintah mengeluarkan berbagai kebijakan untuk menahan laju peningkatkan covid-19 dan menimbulkan guncangan ekonomi berupa krisis ekonomi, krisis keuangan dan resesi. Bursa saham terdampak pandemic covid-19 yang ditandai dengan harga saham penutupan untuk Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) pada tanggal 24 Maret 2020 berada pada posisi terendah Rp 3.937,63 selama bulan Maret 2020. Melemahnya IHSG mengindikasikan bahwa menurunnya transaksi di BEI.
Jakarta  Islamic  Index 30  (JII  30)  sering  kali  dijadikan  acuan  investor  dalam menanamkan modal yang dimilikinya. JII 30 berisi saham – saham yang sangat likuid untuk diperdagangkan  di  bursa  dengan  kata  lain  saham-saham  yang  tergabung  sebagai  JII  30 merupakan saham yang sering dilakukan jual – beli (transaksi). Akhir tahun 2019 tercatat bahwa, Islamic stock market capitalization mencapai 51,55% dari total stock market capitalization dengan total nilai Rp 3.744,82 triliun 1 . Saham-saham yang likuid tersebut memungkinkan investor memperoleh expected return yang lebih besar dibandingkan saham lainnya. Namun, dengan  adanya pandemic covid-19  ini  saham-saham  yang  tergabung  dalam  JII  30  terus mengalami fluktuasi yang tidak stabil diakibatkan berbagai pemberitakan akan pasien covid- 19 yang terus bertambah.
Harga saham mencerminkan kondisi keuangan suatu perusahaan. Harga suatu saham terbentuk akibat adanya penawaran dan permintaan investor atas saham tersebut. Abnormal return digunakan dalam penelitian ini yang berarti keuntungan tidak wajar, karena adanya kejadian atau informasi baru yang mampu mengubah nilai perusahaan. Nilai actual return yang mengalami kenaikan akan mempengaruhi tingginya abnormal return perusahaan, oleh sebab itu kinerja keuangan dapat dikatakan baik. Sehingga, saat terjadi pandemic covid-19 harga  saham  dari  suatu  perusahaan  banyak  mengalami  perubahan  dan  cenderung mengalami penurunan, yang diakibatkan terjadi peristiwa atau pengumuman covid-19 yang menyebar  di  Indonesia.  Ditengah pandemic covid-19,  harga  saham  dan  kinerja  keuangan perusahaan yang terdaftar dalam indeks LQ45 mengalami penurunan 2 . Pertumbuhan ekonomi tidak hanya berasal dari transaksi perdagangan saham, namun perusahaan  yang  dapat  menghasilkan  laba  maksimal  dan  meningkatkan  tingkat perekonomian di Indonesia ditandai dengan kinerja keuangannya yang baik. Rasio likuiditas, merupakan rasio yang memperlihatkan kemampuan perusahaan dalam melunasi short term debt -nya. Stock price yang semakin tinggi akan menimbulkan risiko yang tinggi pula, akibatnya semakin besar kemampuan perusahaan guna melunasi short term debt -nya dan berpengaruh terhadap actual  return yang  akan  diperoleh.  Rasio  likuiditas  tidak  banyak  digunakan  oleh investor sebagai sinyal untuk memperoleh tingkat return saham 3 . Rasio  profitabilitas  ialah  rasio  yang  dipakai  guna  menilai  kesanggupan  perusahaan dalam memperoleh profit. Tingginya rasio profitabilitas akan mengakibatkan tingginya nilai saham dan menjadi daya tarik investor untuk berinvestasi. Harga saham tinggi membuat actual return meningkat dan abnormal return tentunya akan semakin besar pula. Profit margin yang diperoleh perusahaan cenderung mengalami perubahan dengan adanya pandemic covid- 19 4 . Rasio leverage digunakan untuk menilai apakah asset perusahaan dapat dibiayai oleh utang.  Menurunnya  kepercayaan  investor  terhadap  kinerja  perusahaan  akan  berdampak
1 Otoritas  Jasa  Keuangan,  “Roadmap  Pasar  Modal  Syariah  2020 - 2024,” Otoritas  Jasa  Keuangan ,  no.  Bidang Edukasi dan Perlindungan Konsumen (2020): 162.
2 Annisa Nadiyah Rahmani, “Dampak Covid -19 Terhadap Harga Saham Dan Kinerja Keuangan Perusahaan ,” Kajian Akuntansi 21, no. 2 (2020): 252 – 69, https://doi.org/10.29313/ka.v21i2.6436.
3 Sarah I A ; Utami, Alfida ; Aziz, and Jubaedah, “ Analisis Determinan Return Saham Yang Terdaftar Di Bei Pada Masa Transisi Covid-19, ” Prosiding Konferensi Riset Nasional Ekonomi, Manajemen, Dan Akuntansi 2, no. 2 (2021): 230 – 48. 4 Rahmani, “Dampak Covid- 19 Terhadap Harga Saham Dan Kinerja Keuangan Perusahaan.”
menurunnya return yang  didapat  oleh  investor  dan  menurunya  tingkat abnormal  return . Peneliti  menjadikan  perusahaan  yang  tergabung  dalam Jakarta  Islamic  Index 30  (JII  30) sebagai  objek  riset  tersebut  karena,  selama  lima  tahun  terakhir  pasar  saham  syariah mengalami  kenaikan  kapitalisasi  saham  yang  tinggi.  Tingginya  kapitalisasi  pasar  menjadi salah satu indicator bahwa saham – saham yang termasuk kedalam JII 30 tersebut ialah saham yang sering ditransaksikan di Bursa Efek Indonesia. Rumusan masalah pada penelitian ini ialah  apakah  kinerja  keuangan  perusahaan  baik  sebelum  dan  saat pandemic covid-19 berpengaruh  terhadap abnormal  return .  Tujuan  dari  penelitian  ini  untuk  menganalisis signifikansi kinerja keuangan keruangan perusahaan terhadap abnormal return baik sebelum dan saat pandemic covid-19 terjadi.

## Metode Penelitian
Metode  penelitian  kuantitatif  dijadikan  sebagai  desain  penelitan  dalam  riset  ini. Perusahaan  yang  termasuk  kategori  JII  untuk  tahun  2020  terdiri  dari  30  perusahaan  dan dijadikan sebagai sampel penelitian. Data ataupun informasi yang diperlukan oleh peneliti bersumber  dari  laporan  keuangan  perusahaan  dan  harga  penutupan  saham  harian  yang diperoleh melalui IDX dan yahoo finance . Variabel dalam penelitian ialah cumulative abnormal return, current ratio, profit margin, debt to equity ratio, dan day sales outstanding . Berikut ini adalah variabel penelitian dan pengukuran.
Tabel 1. Definisi Operasional dan Pengukuran Variabel Variabel Definisi Operasional dan Pengukuran Cummulative abnormal return Perhitungan abnormal return dari masing-masing sekuritas pada hari sebelum periode kejadian. Current ratio Rasio  likuiditas  yang  digunakan  untuk  memperlihatkan  sejauh mana  aset  dapat  dikonversikan  menjadi  kas  dalam  waktu  dekat guna menutupi utang jatuh temponya. Profit margin Rasio  profitabilitas  yang  digunakan  untuk  menilai  tingkat keuntungan penjualan perusahaan. Debt  to  equity ratio Rasio leverage yang digunakan untuk memperlihatkan presentase dari  dana  yang  diberikan  kepada  kreditor  kepda  pemilik perusahaan. (1)
(2) (3)
(4)
Day sales outstanding Rasio aktivitas yang digunakan untuk mengetahui rata-rata waktu penagihan piutang setelah dikurangi penjualan perusahaan.

## Teknik Analisis Data
Analisis data penelitian dilakukan secara cross section dengan bantuan perangkat lunak Eviews  versi 10  untuk  pengujian  hipotesis. Tingkat  kepercayaan  terhadap  hasil  penelitian yang digunakan ialah 95% dengan tingkat signifikansi 5% atau 0,05. Pengujian data untuk periode sebelum dan saat terjadinya pandemic covid-19 diuji secara terpisah. Pengujian secara terpisah ini bertujuan untuk melihat perbedaan akibat adanya suatu peristiwa.

## Statistik Deskriptif
Statistik  deskriptif  diterapkan  dalam  penelitian  ini  guna  mengkaji  data  dengan menggunakan data yang telah dihimpun tanpa membuat kesimpulan secara general 5 . Statistik deskriptif  memuat  gambaran  akan  data  yang  diteliti  berupa  rata-rata,  median,  maximum, minimun, dan skewness.
Model Regresi Linear Berganda
Keterangan: CAR i : Cumulative abnormal return perusahaan i α : Konstanta β : Koefisien regresi CR i : Current ratio perusahaan i PM i
: Profit margin perusahaan i DER i : Debt to equity perusahaan i DSO i
: Day sales outstanding perusahaan i
e i : Tingkat kesalahan Uji asumsi klasik dilakukan terlebih dahulu, agar penelitian yang dilakukan terhindar dari bias dan pengujian hipotesis dapat dipercaya 6 . Uji asumsi klasik yang dugunakan dalam penelitian ini ialah uji normalitas data, heterokedastisitas, multikolinearitas, dan autokorelai. Uji Hipotesis Uji Koefisien Determinasi (R 2 )
Pengujian ini dirancang untuk mengukur kecakapan model regresi ataupun variabel independent  dalam  mendeskripsikan  variabel  dependen.  Semakin  R 2 mendekati  1  maka, seluruh informasi yang terkandung didalam variabel independent mampu mendeskripsikan dan memprediksi variabel dependen 7 . Uji Parsial (Uji Statistik t)
Pengujian ini mampu memperlihatkan pengaruh satu variabel bebas kepada variabel terikat secara parsial dan variabel bebas lainnya dianggap konstan 8 . Ketentuan dari uji parsial ini yaitu:
5 Sugiyono, Metode Penelitian Pendidikan (Pendakatan Kuantitatif, Kualitatif Dan R&D) (Bandung: Alfabeta, 2015).
6 Rochmat Aldy Purnomo, Analisis Statistik Ekonomi Dan Bisnis Dengan SPSS , 3rd ed. (Ponorogo: CV Wade Group, 2017).
7 Imam Ghozali and Dwi Ratmono, Analisis Multivariat Dan Ekonometrika Teori, Konsep, Dan Aplikasi Dengan Eviews 10 , 2nd ed. (Semarang: Badan Penerbit Universitas Diponegoro, 2020).
8 Ghozali and Ratmono.
(5)
(6)
a. Nilai signifikansi < 0,05, maka hipotesis yang diajukan diterima.
b. Nilai signifikansi > 0,05, maka hipotesis yang diajukan ditolak.
Uji Signifikansi Simultan (Uji Statistik F)
Pengujian  ini  memberikan  gambaran  apakah  seluruh  variabel  independen  secara bersamaan memiliki pengaruh kepada variabel dependen 9 . Ketentuan dari uji simultan ini yaitu:
a. Nilai F hitung < nilai F tabel, maka variabel dependen tidak mempengaruhi variabel dependen secara bersamaan.
b. Nilai  F  hitung  >  nilai  F  tabel,  maka  semua  variabel  independen  secara  simultan mempengaruhi variabel dependen secara bersamaan.

## Literatur Review Teori Signalling
Spence  (1973)  pada  penelitianya  menyatakan  bahwa,  teori  signalling  merupakan pemberian suatu sinyal (tanda-tanda) tentang informasi yang relevan kepada pihak penerima sinyal. Sinyal yang diberikan oleh manajemen perusahaan melalui perilakunya ditujukan untuk memberikan  suatu  petunjuk  bagi  investor  terkait  pandangan  majemen  pada  peluang perusahaan dimasa yang akan datang 10 . Adanya pandemic covid-19 memberikan sinyal kepada para  investor  untuk  bersiap-siap  terhadap  kemungkinan  terburuk  akan  adanya  resesi  dan krisis ekonomi.
Efficient Market Efisiensi pasar ( efficient market ) adalah kondisi dimana pasar dengan cepat merespon informasi yang tersedia, dengan menciptakan harga kesimbangan yang baru 11 . Pasar dianggap efisien  ketika  harga  sekuritas  merepresentasikan  informasi  yang  tersedia 12 .  Indonesia dikategorikan kedalam pasar efisiensi setengah kuat jika ditinjau dari sudut pandang informasi yang tersedia (Aditha & Adiputra, 2020). Pandemic covid-19 yang melanda Indonesia dapat membentuk harga – harga sekuritas baru dari informasi yang tersebar di media. Hal tersebut terbukti dengan adanya reaksi pasar yang cepat terhadap informasi dan menyebabkan adanya perubahan harga – harga sekuritas di BEI.

## Abnormal return
Menurut  Jogiyanto 13 , abnormal  return atau excess  return adalah  perbedaan actual  return dengan expected  return yang  diharapkan  oleh  investor.  Apabila  suatu  aksi  atau  peristiwa mengandung  informasi,  diharapkan  pasar  akan  memberikan  reaksi  terhadap  informasi tersebut. Return saham dan abnormal return memiliki pernanan untuk mengukur reaksi pasar akibat satu peristiwa ataupun informasi. Ketika pengumuman satu peristiwa memuat sebuah informasi dapat menyebabkan abnormal return di pasar (Jogiyanto, 2015 hlm. 624).
9 Ghozali and Ratmono.
10 Joel F Bringham, Eugene F dan Houston, Dasar - Dasar Manajemen Kuangan (Essential of Financial Management) , 11th ed. (Jakarta: Salemba Empat, 2012).
11 Jogiyanto Hartono, Teori Portofolio Dan Analisis Investasi , 11th ed. (Yogyakarta: Fakultas Ekonomi dan Bisnis UGM, 2015).
12 Eugene  F.  Fama,  “Session  Topic:  Stock  Market  Price  Behavior  Session  Chairman:  Burton  G.  Malkiel Efficient Capital Markets: A Review Of Theory And Empirical Work,” The Journal of Finance 25, no. 2 (1970):
383 – 417. 13 Hartono, Teori Portofolio Dan Analisis Investasi .

## Analysis of Abnormal Returns and Financial Performance during Pandemic COVID-19: Jakarta Islamic index (JII)

## Kinerja Keuangan
Analisis  kinerja  perusahaan  merupakan output dari  pengimplementasian  ketentuan yang dibuat oleh manajemen atau catatan hasil pencapaian dari suatu aktivitas tertentu selama periode  waktu  tertentu 14 .  Analisis  rasio  digunakan  untuk  mengevaluasi  kinerja  keuangan perusahaan,  antara  lain:  1)  Rasio  likuiditas,  merepresentasikan  kesanggupan  perusahaan dalam  membayar  utang  lancarnya  kepda  kreditor  jangka  pendek,  2)  Rasio  profitabilitas, mengevaluasi  kapabilitas  suatu  perusahaan  dalam  menghasilkan  profit,  3)  Rasio  leverage, menilai kesanggupan perusahaan dalam melunasi short term debt dan long term debt . 4) Rasio aktivitas,  mengukur  efektifitas  perusahaan  dalam  menggunakan  aset  perusahaan  untuk kegiatan operasional.

## Pengembangan Hipotesis
Rasio  likuiditas  seringkali  digunakan  perusahaan  guna  mengevaluasi  kesanggupan perusahaan dalam melunasi utang jangka pendeknya kepada kreditor. Menurut Utami et al., (2021) current  ratio tidak  signifikan  terhadap return saham  menunjukkan  bahwa  dalam membuat  keputusan  investasinya  investor  cenderung  tidak  mempeerhatikan  sinyal  yang berasal dari current ratio tersebut. Hipotesis dirumuskan sebagai berikut: H1 a : Rasio likuiditas ( current asset ) berpengaruh signifikan terhadap abnormal return sebelum pandemic covid-19 di Indonesia. H1 b :  Rasio  likuiditas  ( current  asset )  berpengaruh  signifikan  terhadap abnormal  return saat pandemic covid-19 di Indonesia.
Rasio  profitabilitas  seringkali  dipakai  guna  menilai  kesanggupan  perusahaan  dalam memperoleh  profit.  Riset  yang  telah  dilakukan  oleh    Nurfinda  dan  Venusita  (2018) menunjukkan  bahwa  NPM  secara  parsial  menunjukkan  tidak  berpengaruh  signifikan terhadap return saham.  Artinya,  NPM  tersebut  tidak  mampu  menginterpretasikan  besaran porsi  keuntungan  bersih  yang  diperoleh  dari  setiap  penjualan.  Hasil  untuk  variabel  NPM tersebut searah dengan riset yang dilakukan oleh 15 yang menunjukkan tidak signifikan pada masa sebelum dan saat pandemic covid-19. Hipotesis dirumuskan sebagai berikut: H2 a :  Rasio  profitabilitas  ( profit  margin )  berpengaruh  signifikan  terhadap abnormal  return sebelum pandemic covid-19 di Indonesia. H2 b : Rasio profitabilitas ( profit margin ) berpengaruh signifikan terhadap abnormal return saat pandemic covid-19 di Indonesia.
Rasio  leverage  merupakan  rasio  yang  dipakai  guna  mengevaluasi  sejauh  mana  aset perusahaan dapat dibiayai oleh utang 16 . Riset yang telah dilakukan oleh Chan dan Abdul-Aziz (2017) memperlihatkan bahwa DER perusahaan saat adanya krisis global di Malaysia secara signifikan  terdampak  bagi  kinerja  keuangan  perusahaan.  Hipotesis  dirumuskan  sebagai berikut:
H3 a :  Rasio  leverage  (DER)  berpengaruh  signifikan abnormal  return sebelum pandemic covid-19 di Indonesia.
H3 b : Rasio leverage (DER) berpengaruh signifikan terhadap abnormal return saat pandemic covid-19 di Indonesia.
Rasio  aktivitas  merupakan  rasio  yang  memperlihatkan  seberapa  besar  perusahaan dalam mempergunakan sumber daya yang dimilikinya untuk keperluan aktivitas perusahaan. Dalan riset yang dilakukan oleh Ulfah dan Pramu (2017) dengan menggunakan rasio aktivitas
14 Arief  Sugiono  and  Edy  Untung, Panduan  Praktis  Dasar  Analisa  Laporan  Keuangan  Edisi  Revisi (Jakarta:  PT Grasindo, 2016).
15 Rahmani, “Dampak Covid - 19 Terhadap Harga Saham Dan Kinerja Keuangan Perusahaan.”
16 Kasmir, Analisis Laporan Keuangan (Jakarta: PT RajaGrafindo Persada, 2015).
sebagai  variabel  penenlitian  menunjukkan  bahwa  rasio  tersebut  tidak  berpengaruh  secara signifikan terhadap abnormal return . H4 a : Rasio aktivitas ( day sales outstanding ) berpengaruh signifikan terhadap abnormal return sebelum pandemic covid-19 di Indonesia. H4 b : Rasio aktivitas ( day sales outstanding ) berpengaruh signifikan terhadap abnormal return saat pandemic covid-19 di Indonesia.
Model Penelitian
Sumber: data diolah peneliti
Hasil dan Diskusi Deskripsi Objek Penelitian
Objek dalam penelitian ini ialah seluruh perusahaan yang terdaftar dalam JII untuk tahun  2020  dan  telah  melakukan  publikasi  laporan  keuangan  di www.idx.co.id ataupun melalui laman resmi perusahaan mereka. Berikut daftar objek penelitian:
Tabel 2. Daftar Perusahaan yang Menjadi Objek Penelitian No  Nama Perusahaan Kode Saham No  Nama Perusahaan Kode Saham 1 Adaro Energy Tbk. ADRO  16  Merdeka Copper Gold Tbk.  MDKA 2 AKR Corporindo Tbk. AKRA  17  Mitra  Keluarga  Karyasehat Tbk. MIKA 3 Aneka Tambang Tbk. ANTM  18  Media Nusantara Citra Tbk.  MNCN 4 Barito Pacific Tbk. BRPT 19  Perusahaan Gas Negara Tbk.  PGAS 5 Bank  BTPN  Syariah Tbk. BTPS 20  Bukit Asam Tbk. PTBA 6 Charoen Pokphand Indonesia Tbk. CPIN 21  PP (Persero) Tbk. PTPP 7 XL Axiata Tbk. EXCL  22  Pakuwon Jati Tbk. PWON 8 Indofood  CBP  Sukses Makmur Tbk. ICBP 23  Surya Citra Media Tbk. SCMA 9 Vale Indonesia Tbk. INCO  24  Semen  Indonesia  (Persero) Tbk. SMGR 10 Indofood Sukses Makmur Tbk. INDF 25  Pabrik  Kertas  Tjiwi  Kimia Tbk. TKIM 11 Indah Kiat Pulp & Paper Tbk. INKP 26  Telekomunikasi  Indonesia (Persero) Tbk. TLKM
Current ratio
Profit margin Debt to equity ratio Day sales outstanding
Abnormal return (Sebelum dan saat
Pandemi covid-19)
12 Indocement Tunggal Prakarsa Tbk. INTP 27  Chandra Asri Petrochemical Tbk. TPIA 13 Japfa Comfeed Indonesia Tbk. JPFA 28  United Tractors Tbk. UNTR 14 Kimia Farma Tbk. KAEF  29  Unilever Indonesia Tbk. UNVR 15 Kalbe Farma Tbk. KLBF  30  Wijaya Karya (Persero) Tbk.  WIKA
Sumber: www.idx.co.id (data diolah)
Statistik Deskriptif Tabel 3 Hasil Statistik Deskriptif Kondisi N Mean Median Maximum  Minimun  Std. Dev CAR Pre  Covid- 19 (2019) 30  0,286667 0,275000 0,890000 -0,120000 0,159619 Covid-19 (2020) 30  -0,020000 -0,020000 0,070000 -0,110000 0,052259 CR Pre  Covid- 19 (2019) 30  2,238667 1,685000 6,110000 0,340000 1,444096 Covid-19 (2020) 30  2,132000 1,805000 6,000000 0,400000 1,368862 PM Pre  Covid- 19 (2019) 30  0,296333 0,290000 0,640000 0,030000 0,159211 Covid-19 (2020) 30  0,288333 0,275000 0,620000 0,010000 0,149645 DER Pre  Covid- 19 (2019) 30  0,992667 0,825000 2,910000 0,140000 0,749330 Covid-19 (2020) 30  1,054000 0,875000 3,160000 0,150000 0,845090 DSO Pre  Covid- 19 (2019) 30  73,55500 46,20500 708,1000 0,210000 124,1518 Covid-19 (2020) 30  74,79467 42,53000 780,4200 2,300000 138,6982
Sumber: Output eviews 10 (data diolah)
1. Cumulative abnormal return (CAR) CAR dari 30 perusahaan JII pada periode sebelum pandemi covid-19 bernilai
0,286667 dan saat pandemic covid-19 sebesar -0,020000. Rata-rata CAR yang positif mengindikasikan  bahwa  sebelum pandemic covid-19  actual  return  dirata-rata perusahaan  JII  lebih  tinggi  dibandingkan  expected  return.  Tingginya  actual return melebihi  ekspetasi  investor  mampu  meningkatkan  keinginan  investor  untuk berinvestasi. CAR yang bernilai negatif memunculkan indikasi bahwa actual return lebih rendah dibandingkan expected. Nilai CAR yang negatif saat adanya pandemic covid-19 ini menunjukkan, bahwa intensitas transaksi di BEI tidak seimbang, yang dipengaruhi  oleh  berbagai  berita  tentang pandemic covid-19  dan  kekhawatiran masyarkat  akan  kestabilan  perusahaan.  Sebelum pandemic covid-19  CAR  tertinggi dimiliki oleh PT Barito Pacific Tbk. (BRPT) sebesar 0,89, dan terendah dimiliki oleh
Bank BTPN Syariah Tbk. (BTPS) sebesar -0,12. Saat pandemic covid-19 CAR tertinggi dimiliki  oleh  PT  Vale  Indonesia  Tbk.(INCO)  senilai  0,07  dan  terendah  PT  PP (Persero) Tbk. (PTPP) sebesar -0,11.
2. Current ratio (CR)
CR  dari  30  perusahaan  JII  memiliki  nilai  rata-rata  sebelum pandemic covid-19 sebesar 2,24 dan 2,13 pada saat situasi pandemic covid-19. Hasil mean untuk CR yang diatas dua, menunjukkan rata-rata aset lancar perusahaan dua kali lebih besar dari utang bagi perusahaan JII. Secara umum, diketahui bahwa CR saat pandemic covid-19 tidak mengalami penurnan yang sangat besar dan signifikan. Aset lancar perusahaan mengalami penurunan sebesar 5,44% jika dibandingkan sebelum pandemic covid-19 sedangkan  utang  lancar  mengalami  kenaikan  0,36%  saat pandemic covid-19  terjadi.
Nilai tertinggi sebesar 6,11 sebelum pandemic covid-19 dan 6,00 saat pandemic covid- 19, dimiliki oleh Bank BTPN Syariah Tbk. (BTPS). Nilai terendah ditunjukkan oleh PT XL Axiata Tbk. (EXCL) dengan nilai 0,34 sebelum pandemic covid-19 dan 0,40 saat pandemic covid-19 berlangsung.
3. Profit margin (PM) PM rata-rata untuk perusahaan JII sebelum pandemic covid-19 sebesar 0,296333 dan  0,288333  saat pandemic covid-19  berlangsung.  Penurunan  gross profit  margin sebesar 0,8% saat pandemic covid-19 terjadi akibat penjualan bersih dari perusahaan yang  tergabung  dalam  JII  mengalami  penurunan  sebesar  21,23%  dari  tahun sebelumnya. Penurunan penjualan ini diindikasikan terjadi akibat menurunnya tingkat konsumsi  rumah  tangga,  seperti  yang  dinyatakan  oleh  Badan  Pusat  Statisti  (BPS) menjadi 2,84% untuk kuartal I 2020, pembatasan sosial bersekala besar (PSBB), dan pemutusan hubungan kerja yang tinggi. PT Media Nusantara Citra Tbk. (MNCN) memiliki nilai gross profit margin tertinggi diantara 30 perusahaan JII lainnya sebesar 0,64 sebelum pandemic covid-19 dan 0,62 saat pandemic covid-19 terjadi. PT XL Axiata Tbk.  (EXCL)  memiliki  nilai  terendah  sebesar  0,03 sebelum pandemic covid-19  dan 0,01 saat pandemic covid-19 terjadi.
4. Debt to equity ratio (DER) DER  pada  perusahaan  JII  memiliki  mean  sebelum pandemic covid-19  sebesar 0,992  (99,2%)  dan  1,054  (105,4%)  saat pandemic covid-19  terjadi.  Merujuk  hasil statistik deskriptif tersebut, saat pandemic covid-19 DER mengalami kenaikan sebesar 6,2%  dari  sebelumnya.  Adanya  kenaikan  tersebut  menyebabkan  kemungkinanan risiko gagal bayar pada perusahaan atas utang-utangnya. DER yang bernilai 1,054 saat pandemic covid-19  dapat  diartikan  setiap  Rp  1  (satu  rupiah)  yang  bersumber  dari ekuitas  perusahaan  akan  menjamin  Rp  1,054  rupiah  atas  utang  perusahaan.  DER tertinggi ditunjukkan oleh PT Unilever Indonesia Tbk. (UNVR) sebesar 2,91 sebelum pandemic covid-19 dan 3,16 saat pandemic covid-19 terjadi. DER terendah ditunjukkan oleh PT Vale Indonesia Tbk. (INCO) dengan nilai 0,14 sebelum pandemic covid-19 dan 0,15 saat pandemic covid-19 terjadi. Berdasarkan hasil statistik deskriptif tersebut diketahui bahwa DER UNVR melebihi 1 kali atau 100% yang merupakan nilai ideal dari DER. Semakin tinggi DER maka, semakin besar pula utang yang harus dilunasi oleh perusahaan, dan meningkatkan risiko gagal bayar utang.
5. Day sales outstanding (DSO) DSO  pada  perusahaan  JII  memiliki  mean  sebelum pandemic covid-19  sebesar 73,55 dan 74,79 saat pandemic covid-19 terjadi. Hasil tersebut menunjukkan bahwa rata-rata  waktu  pengihan  piutang  sebelum pandemic covid-19  terjadi  memerlukan waktu  74  hari.  Namun,  saat pandemic covid-19  terjadi  rata-rata  waktu  penagihan

## Analysis of Abnormal Returns and Financial Performance during
Pandemic COVID-19: Jakarta Islamic index (JII)
piutang 75 hari. Bank BTPN Syariah Tbk. (BTPS) memiliki nilai tertinggi sebesar 708,1 hari sebelum pandemic covid-19 dan 780,42 hari saat pandemic covid-19 terjadi. PT Merdeka Copper Gold Tbk (MDKA) memiliki nilai terendah sebesar 0,21 untuk periode sebelum pandemic covid-19 dan 2,3 saat pandemic covid-19 berlangsung.
Uji Asumsi Klasik Uji Normalitas Tabel 4 Hasil Uji Normalitas Kondisi Jarque-Bera (JB) Probability Pre Covid-19 (2019) 2,648344 0,266023 Covid-19 (2020) 1,897827 0,387161
Sumber: Output Eviews 10 (data diolah)
Merujuk  pada  pengujian diatas,  maka  dapat  disimpulkan  uji  normalitas  yang  telah dilakukan sebagai berikut:
1. Kondisi sebelum pandemic covid-19 (2019), nilai JB 2.648344 < 5,99146 (Chi-square) dan  probability  0,266023  >  0,05.  Dapat  disimpulkan  H 0 diterima  atau  data terdistribusi normal.
2. Kondisi saat pandemic covid-19 (2020), nilai JB 1.897827 < 5,99146 (Chi-square) dan probability 0,387161 > 0,05. Disimpulkan H 0 diterima atau data terdistribusi normal.
Uji Multikolinearitas
Tabel 5 Hasil Uji Multikolinearitas Variabel Centered VIF Pre Covid-19 (2019) Covid-19 (2020) C NA NA CR 5,095236 2,837579 PM 1,392171 1,228670 DER 3,569372 1,794054 DSO 1,766369 1,714394
Sumber: Output Eviews 10 (data diolah)
Merujuk  pada  pengujian  diatas,  maka  dapat  disimpulkan  uji  multikolineritas  yang telah dilakukan sebagai berikut:
1. Kondisi  sebelum pandemic covid-19,  nilai  centered VIF  untuk  variabel current  ratio, profit margin, debt to equity ratio, dan day sales outstanding kurang dari 10. Artinya, model regresi yang digunakan terbebas dari multikolinearitas
2. Kondisi saat pandemic covid-19, nilai centered VIF untuk variabel current ratio, profit margin, debt to equity ratio, dan day sales outstanding kurang dari 10. Artinya, model regresi yang digunakan terbebas dari multikolinearitas
Uji Heterokedastisitas Tabel 6 Hasil Uji Heterokedastisitas Pre Covid-19 Covid- 19 Pre Covid-19 Covid-19 F-satistic 1,390522  0,603596  Prob. F (14,15) 0,2668 0,8240 Obs*R- square 16,94415  10,81052 Prob.  Chi-Square (14) 0,2592 0,7009 Scaled explained SS 13,38089  2,960909 Prob.  Chi-Square (14) 0,4968 0,9991
Sumber: Output Eviews 10 (data diolah)
Berdasarkan  pengujian  yang  telah  dilakukan,  maka  dapat  disimpulkan  uji heterokedastisitas tersebut menunjukkan bahwa:
1. Kondisi sebelum pandemic covid-19, nilai Prob Obs*R-square ialah 0,2592 > 0,05. Artinya,  model  regresi  yang  digunakan  dalam  penelitian  terbebas  dari heterokedastisitas.
2. Kondisi saat pandemic covid-19, nilai Prob Obs*R-square ialah 0,7009 > 0,05. Artinya, model regresi yang digunakan dalam penelitian terbebas dari heterokedastisitas.
Uji Autokorelasi Tabel 7 Hasil Uji Autokorelasi Pre Covid-19 Covid-19 Pre Covid-19 Covid-19 F-satistic 0,897889  1,656940  Prob. F (2,23) 0,4212 0,2127 Obs*R- square 2,172681  3,778097 Prob.  Chi-Square (2) 0,3374 0,1512 Sumber: Output Eviews 10 (data diolah)
Merujuk  pada  hasil  pengujian  yang  telah  dilakukan,  hasil  uji  autokorelasi menunjukkan:
1. Kondisi sebelum pandemic covid-19, nilai Prob Obs*R-square ialah 0,3374 > 0,05. Artinya, model regresi yang digunakan dalam penelitian terbebas dari autokorelasi.
2. Kondisi saat pandemic covid-19, nilai Prob Obs*R-square ialah 0,1512 > 0,05. Artinya, model regresi yang digunakan dalam penelitian terbebas dari autokorelasi.
Uji Hipotesis Koefisien Determinasi (R 2 ) Tabel 8 Hasil Uji Koefisien Determinasi R 2 Pre Covid-19 Covid-19 R-squared 0,141971 0,153295 Adjusted R-square 0,004686 0,017822
Sumber: Output eviews 10 (data diolah)
Merujuk  pada  hasil  pengujian  koefisien  determinasi,  diketahui  bahwa  kondisi sebelum pandemic covid-19 memiliki nilai Adjusted R-square 0,004656 yang berarti cumulative abnormal return selaku variabel dependen dapat diinterpretasikan oleh current ratio, profit margin, debt to equity ratio dan day sales outstanding selaku variabel independen sebesar 0,46%. Artinya, sebesar 99,54% variabel dependen diinterpretasikan oleh faktor-faktor lain  diluar variabel independen.
Kondisi  saat pandemic covid-19  menunjukkan  bahwa  koefisien  determinasi  yang diperlihatkan oleh Adjusted R-square sebesar 0.017822. Artinya, variabel independen mampu menginterprtasi variabel dependen sebesar 1,78%. Dengan demikian 98,22% (100% - 1,78%) variabel dependen dipengaruhi oleh faktor-faktor lain diluar dari variabel independen. Uji Parisal (Uji t)
Tabel 9 Hasil Uji Parsial (Uji t) Variabel Pre Covid-19 Covid-19 t-Statistic Prob t-Statistic Prob C -4,532306 0,0001 1,207640 0,2385 CR 0,954688 0,3489 -0,516433 0,6101 PM -0,393102 0,6976 -1,309688 0,2022
DER 1,327610 0,1963 -1,558774 0,1316 DSO 0,589610 0,5607 -0,125179 0,9014 Sumber: Output Eviews 10 (data diolah)
1. Current ratio untuk kondisi sebelum pandemic covid-19 t hitung sebesar 0.954688 < t tabel 1.70562 yang berarti H 0 diterima dan H a ditolak. Saat pandemic covid-19 memiliki t hitung sebesar -0.516433 < t tabel 1.70562 yang berarti H 0 diterima dan H a ditolak. Sehingga  disimpulkan  bahwa current  ratio tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap cumulative abnormal return secara parsial baik saat kondisi sebelum pandemic covid-19 dan saat pandemic covid-19 terjadi.
2. Profit margin saat kondisi sebelum pandemic covid-19 t hitung sebesar -0.393102 < t tabel 1.70562 yang berarti H 0 diterima dan H a ditolak. Saat pandemic covid-19 t hitung sebesar -0.516433 < t tabel 1.70562 yang berarti H 0 diterima dan H a ditolak. Sehingga disimpulkan  bahwa current  ratio tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap cumulative abnormal return secara parsial baik sebelum pandemic covid-19 dan saat covid-19 terjadi.
3. Debt to equity ratio saat kondisi sebelum pandemic covid-19 t hitung sebesar 1.327610 < t tabel 1.70562 yang berarti H 0 diterima dan H a ditolak. Saat pandemic covid-19 t hitung sebesar -1.558774 < t tabel 1.70562 yang berarti H 0 diterima dan H a ditolak. Oleh sebab itu debt to equity ratio tidak berpengaruh signifikan terhadap cumulative abnormal return secara parsial untuk kedua kondisi yang ada.
4. Day sales outstanding saar kondisi sebelum pandemic covid-19 t hitung sebesar 0.589610 < t tabel 1.70562 yang berarti H 0 diterima dan H a ditolak. Saat pandemic covid-19 t hitung sebesar -0.125179 < t tabel 1.70562 yang berarti H 0 diterima dan H a ditolak. Dapat simpulkan bahwa day sales outstanding tidak berpengaruh signifikan terhadap cumulative abnormal return secara pasrsial.
Uji Statistik F (Uji F)
Tabel 10 Hasil Uji Statistik F (Uji F) Pre Covid-19 Covid-19 F-statistic 1,034133 1,131554 Prob (F-statistic) 0,409244 0,364307 Sumber: Output Eviews 10 (data diolah)
Merujuk  pengujian  tersebut  diatas  diketahui  bahwa  Uji  F  untuk  kondisi  sebelum pandemic covid-19 memiliki nilai F hitung 1.034133 < F tabel 2,99. Sedangkan kondisi saat pandemic covid-19 nilai F hitung 1.131554 < nilai F tabel 2,99. Dapat disimpulkan bahwa secara  simultan current  ratio,  profit  margin,  debt  to  equity  ratio ,  dan day  sales  outstanding tidak berpengaruh terhadap cumulative abnormal return untuk kondisi sebelum pandemic covid-19 dan saat pandemic covid-19 terjadi.

## Pembahasan
Model  regresi  yang  digunakan  dalam  penelitian  sudah  terbebas  dari  normalitas, multikolinearitas,  heterokedastisitas,  dan  autokorelasi  untuk  setiap  kondisi  yang  telah ditentukan. Namun, hasil uji determinasi Adjusted R-square memperoleh hasil yang relative rendah  yaitu  0,46%  untuk  tahun  2019  dan  1,78%  untuk  tahun  2020.  Sehingga  varaibel independen  ( current  ratio,  profit  margin,  debt  to  equity  ratio dan day  sales  outstanding )  mampu mempengaruhi variabel cumulative abnormal return . Akan tetapi variabel independen tersebut lebih banyak dipengaruhi oleh berbegai variabel lain yang mungkin diteliti.
Merujuk pada hasil pengujian diketahui bahwa rasio likuiditas dengan proxy current ratio tidak berpengaruh signifikan terhadap cumulative abnormal return baik untuk kondisi sebelum dan saat pandemic covid-19 terjadi, current ratio ditengah pandemic covid-19 yang bernilai 2,13
untuk  rata-rata  perusahaan  JII  mengindikasikan  bahwa,  kemampuan  perusahaan  untuk membayar utang jangka pendeknya dengan aset lancarnya tidak mengalami gangguan, dan current  ratio tersebut  memberikan  sinyal  positif  terhadap  investor  jika  dilihat  dari  kinerja keuangan  perusahaan.  Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan  pengelitian 17 , 18 ,  dan 19 yang menyatakan  bahwa current  ratio tidak  berpengaruh  secara  signifikan  terhadap cumulative abnormal  return .  Aziz  dan  Jubaedah  (2021),  menjelaskan  bahwa current  ratio yang  tidak signifikan  tersebut  memperlihatkan  bahwa  investor  tidak  banyak  memperhitungkan keputusan invetasinya menggunakan rasio ini.
Hasil penelitian untuk rasio profitabilitas dengan proxy profit margin tidak berpengaruh signifikan terhadap cumulative abnormal return baik untuk kondisi sebelum dan saat pandemic covid-19. Hasil riset ini sejalan dengan riset yang telah dilakukan oleh (Aryanti et al., 2016), (Mardianto et al., 2018), (Rahmani, 2020), dan (Nurfinda & Venusita, 2018) yang menyatakan bahwa profit margin tidak berpengaruh signifikan terhadap abnormal return . Profit margin yang tidak berpengaruh terhadap abnormal return memperlihatkan bahwa reaksi pasar atau investor terhadap informasi laporan keuangan sebelum dan saat pandemic covid-19 tidak memberikan dampak  yang  signifikan,  informasi  yang  secara  singkat  ini  juga  tidak  mempengaruhi pertumbuhan profit perusahaan.
Hasil penelitian untuk rasio leverage dengan proxy debt to equity ratio tidak berpengaruh signifikan terhadap cumulative abnormal return baik untuk kondisi sebelum dan saat pandemic covid-19  terjadi.  Sebelum pandemic covid-19  terjadi  rata-rata  DER  perusahaan  JII  sebesar 99,2%, kemudian saat pandemic covid-19 rata-rata DER perusahaan JII mengalami kenaikan menjadi  105,4%.  Berarti  saat pandemic covid-19  terjadi,  adanya  indikasi  utang  perusahaan mengalami kenaikan dan adanya kemungkinan gagal bayar yang dialami perusahaan akibat pandemic covid-19. Hasil riset ini sejalan dengan yang telah dilakukan oleh (Mardianto et al., 2018), (Permana, 2017), dan (Rahmi, Wahyudi, & Daud, 2019) yang menyatakan bahwa profit margin tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap abnormal  return .  Menurut  (Permana,  2017), Proporsi hutang yang besar, akan membuat investor menetapkan expected return yang lebih besar terhadap rupiah yang di investasikannya dan mampu menimbulkan risiko yang besar, sehingga nilai perusahaan akan cenderung menurun.
Hasil penelitian untuk rasio aktivitas dengan proxy day sales outstanding tidak berpengaruh signifikan terhadap cumulative abnormal return baik untuk kondisi sebelum dan saat pandemic covid-19 terjadi. Rata-rata day sales outstanding baik sebelum dan saat pandemic covid-19 tidak mengalami perbedaan yang signifikan yaitu 73,5 hari untuk sebelum pandemic covid-19 dan 74,7 hari untuk saat pandemic covid-19. Melalui rata-rata tersebut diketahui bahwa pandemic covid-19  tidak  memberikan  dampak  yang  besar  untuk  waktu  pengembalian  piutang  pada perusahaan JII. Hasil riset ini sejalan dengen riset yang dilakukan oleh (Ulfah & Paramu, 2017) yang menyatakan bahwa rasio aktivitas tidak berpengaruh secara signifikan terhadap abnormal return . Sehingga variabel day sales outstanding bukan merupakan penentu yang mampu mempengaruhi perubahan nilai dari abnormal return .
17 Utami, Aziz, and Jubaedah, “Analisis Determinan Return Saham Yang Terdaftar Di Bei Pada Masa Transisi Covid- 19.”
18 Debbi Fauziah Ulfah and Hadi Paramu, “P engaruh Kinerja Keuangan Dan Kebijakan Dividen Terhadap Abnormal Return,” Jurnal Sains Manajemen Dan Bisnis Indonesia 7, no. 1 (2017): 2541 – 66.
19 Sunitha  Devi,  Ni  Made  Sindy  Warasniasih,  and  Putu  Riesty  Masdiantini,  “The  Impact  of  COVID -19 Pandemic  on  the  Financial  Per formance  of  Firms  on  the  Indonesia  Stock  Exchange,” Journal  of  Economics, Business, & Accountancy Ventura 23, no. 2 (2020): 226 – 42, https://doi.org/10.14414/jebav.v23i2.2313.

## Analysis of Abnormal Returns and Financial Performance during Pandemic COVID-19: Jakarta Islamic index (JII)

## Kesimpulan
Hasil penelitian dengan variabel independen Current ratio (CR), Profit margin (PM), Debt to equity ratio (DER) dan Day sales outstanding (DSO) dan variabel dependen abnormal return , untuk 30 perusahaan yang terdaftar dalam Jakarta Islamic Index pada kondisi sebelum dan saat terjadi pandemic covid-19 menggunakan perangkat lunak E-views versi 10, memperoleh hasil sebagai berikut: pertama, current ratio tidak berpengaruh terhadap abnormal retrun untuk periode sebelum pandemic covid-19 dan saat terjadinya pandemic covid-19. Kedua, profit margin tidak berpengaruh terhadap abnormal return untuk periode sebelum pandemic covid-19 dan saat terjadinya pandemic covid-19. Ketiga, debt to equity ratio tidak berpengaruh terhadap abnormal return untuk  periode  sebelum pandemic covid-19  dan  saat  terjadinya pandemic covid-19. Terakhir,  d ay  sales  outstanding tidak  berpengaruh  terhadap abnormal  return untuk  periode sebelum pandemic covid-19 dan saat terjadinya pandemic covid-19.

## Keterbatasan
Sebuah  riset  tentunya  tidak  terlepas  dari  berbagai  kekurangan,  keterbatasan  dan kendala  yang  dihadapi.  Berikut  ini  beberapa  kendala  penelitian  yang  dapat  menjadi pertimbangan untuk riset berikutnya: Sampel yang digunakan dalam riset sangat kecil dan terbatas,  yaitu  30  perusahaan  yang  terdaftar  dalam  Jakarta  Islamic  Index.  Rentang  waktu penelitian yang singkat, yaitu 2019 dan 2020.
Saran
Berdasarkan  kesimpulan  diatas,  berikut  ini  saran  yang  mampu  penenliti  berikan sebagai berikut:
1. Penelitian  selunjutnya  dapat  memperpanjang  waktu  pengamatan,  dan  menambah sampel penelitian agar hasil penelitian lebih baik lagi.
2. Investor diharpakan dapat menggunakan informasi
3. Bagi  Investor  diharapkan  dapat  menggunakan  informasi  yang  relevan  selain informasi kinerja perusahaan untuk berinvestasi pada sebuah perusahaan.

## Daftar Pustaka Buku
Bringham, Eugene F dan Houston, Joel F. 2012. Dasar – Dasar Manajemen Keuangan (Essential of Financial Management) . 11 th ed. Jakarta: Salemba Empat.
Ghozali, Imam and Dwi Ratmono. Analisis Multivariat Dan Ekonomrtrika Teori, Konsep, Dan Aplikasi Dengan Eviews 10. 2nd ed. Semarang: Badan Penerbit Universitas Diponegoro. Hartono, Jogiyanto. 2015. Teori Portofolio Dan Analisis Investasi. 11 th ed. Yogyakarta: Fakultas Ekonomi dan Bisnis UGM. Kasmir. 2015. Analisis Laporan Keuangan . Jakarta: PT Raja Grafindo Persada. Otoritas Jasa Keuangan. ____ . “Roadmap Pasar Modal Syariah 2020 – 2024”. Otoritas Jasa Keuangan Bidang Edukasi dan Perlindungan Konsumen. Purnomo,  Rochmat  Aldy.  2017. Analisis  Statistik  Ekonomi  dan  Bisnis  Dengan  SPSS. 3 rd ed. Ponorogo: CV Wade Group. Sugiono, Arief, and Edy Untung. 2016. Panduan Praktis Dasar Analisa Laporan Keuangan Edisis Revisi. Jakarta: PT Grasindo. Sugiyono.  2015. Metode  Penelitian  Pendidikan  (Pendekatan  Kuantitatif,  Kualitatif  Dan  R&D). Bandung: Alfabeta.

## Jurnal
Devi, Sunitha, Ni Made Sindy Warasniasih, and Putu Riesty Masdiantini. (2020). “The Impact of  COVID-19  Pandemic  on  the  Financial  Performance  of  Firms  on  the  Indonesia Stock Exchange.” Journal of Economics, Business, & Accountancy Ventura 23(2). 226 – 42.
https://doi.org/10.14414/jebav.v23i2.2313 . Fama, Eugene F. (1970). “Session Topic: Stock Market Price Behavior Session Chairman: Burton G. Malkiel Efficient Capital Markets: A Review Of Theory And Empirical Work.” The Journal of Finance 25, no. 2, 383 – 417. Rahmani, Annisa Nadiyah. (2020).
“Dampak Covid -19 Terhadap Harga Saham Dan Kinerja Keuangan Perusahaan.” Kajian Akuntansi 21, no. 2, 252 – 69.
https://doi.org/10.29313/ka.v21i2.6436 . Ulfah,  Debbi  Fauziah,  and  Hadi  Paramu.  (2017). “Pengaruh  Kinerja  Keuangan  Dan Kebijakan Divide n Terhadap Abnormal Return.” Jurnal Sains Manajemen Dan Bisnis Indonesia 7, no. 1, 2541 – 66. Utami, Sarah I A, Alfida, Aziz, and Jubaedah. (2021). “Analisis Determinan Return Saham Yang  Terdaftar  Di  Bei  Pada  Masa  Transisi  Covid- 19.” Prosiding  Konferensi  Riset Nasional Ekonomi, Manajemen, Dan Akuntansi 2, no. 2, 230 – 48. Nurfinda,  Luvy,  and  Lintang  Venusita  (2018) .  “Pengaruh  Kinerja  Keuangan  Terhadap Return Saham Perusahaan Property Dan Real Estate.” BISMA (Bisnis Dan Manajemen) 6, no. 2. 89. https://doi.org/10.26740/bisma.v6n2.p89-97 . Chan, Toong Khuan, and Abdul Rashid Abdul-Aziz. (2017). “Financial Performance and Operating  Strategies  of  Malaysian  Property  Development  Companies  during  the Global Fin ancial Crisis.” Journal of Financial Management of Property and Construction 22, no. 2. 174 – 91. https://doi.org/10.1108/JFMPC-02-2016-0009 . Ananda,  Ranny  Rizky.  (2019). “Analysis  Abnormal  Return  E id  Al-Fitr  on  Food  and Beverages Company Listed In Indonesia Stock Exchange Year 2013 – 2017.” Journal of  Economics,  Business,  and  Government  Challenges 2,  no.  1.  79 – 85. https://doi.org/10.33005/ebgc.v2i1.67 .