DOI: https://doi.org/10.54082/jupin.329 Vol. 4, No. 2, Mei 2024, Hal. 413-426 p-ISSN: 2808-148X https://jurnal-id.com/index.php/jupin e-ISSN: 2808-1366
Pengaruh Profitabilitas, Struktur Aktiva, Kebijakan Dividen, dan Struktur Modal Terhadap Harga Saham Perusahaan Makanan dan Minuman yang Terdaftar di BEI 2018-2022
Muhammad Zulfikri Ma’ruf 1 , Irham Lihan 2
1,2 Manajemen, Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas Lampung, Indonesia Email: 1 zulfikrimakruf7@gmail.com, 2 irham.lihan@yahoo.com

## Abstrak
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menganalisis  pengaruh  dari  variabel  profitabilitas,  struktur  aktiva,  kebijakan dividen,  dan  struktur  modal  terhadap  harga  saham.  Populasi  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah perusahaan subsektor makanan dan minuman yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode tahun 2018-2022. Teknik  pengambilan  sampel  yang  digunakan  merupakan  metode purposive  sampling dan  jumlah  sampel  yang diperoleh  yaitu  sebanyak  17  perusahaan.  Analisis  data  menggunakan  analisis  regresi  linier  berganda  dengan bantuan software IBM  SPSS  26  sebagai  alat  analisisnya.  Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa  kemampuan variabel independen terhadap variabel dependen adalah sebesar 45,5%. Artinya variabel independen yang meliputi profitabilitas,  struktur  aktiva,  kebijakan  dividen,  dan  struktur  modal  hanya  dapat  menjelaskan  sebesar  45,5% variabel harga saham, sedangkan 54,5% dipengaruhi oleh faktor diluar penelitian. Hasil uji t menunjukkan bahwa secara  parsial  profitabilitas  dan  struktur  modal  berpengaruh  positif  terhadap  harga  saham,  struktur  aktiva berpengaruh  negatif  terhadap  harga  saham,  dan  kebijakan  dividen  tidak  berpengaruh  terhadap  harga  saham. Selanjutnya  hasil  uji  F  menunjukkan  bahwa  secara  simultan  variabel  profitabilitas,  struktur  aktiva,  kebijakan dividen, dan struktur modal berpengaruh terhadap harga saham.
Kata kunci : Harga Saham, Kebijakan Dividen, Profitabilitas, Struktur Aktiva, Struktur Modal

## Abstract
This research aims to analyze the influence of profitability variables, asset structure, dividend policy, and capital structure on share prices. The population used in this research is food and beverage subsector companies listed on  the  Indonesia  Stock  Exchange  for  the  2018-2022  period.  The  sampling  technique  used  was  a  purposive sampling  method  and  the  number  of  samples  obtained  was  17  companies.  Data  analysis  uses  multiple  linear regression analysis with the help of SPSS 26 software as an analysis tool. The research results show that the ability of the independent variable to the dependent variable is 45.5%. This means that the independent variables which include profitability, asset structure, dividend policy and capital structure can only explain 45.5% of share prices, while 54.5% are influenced by factors outside the research. The results of the t test show that partially profitability and capital structure have a positive effect on share prices, asset structure has a negative effect on share prices, and dividend policy has no effect on share prices. Furthermore, the results of the F test show that simultaneously the variables profitability, asset structure, dividend policy and capital structure influence stock prices.
Keywords : Assets Structure, Capital Structure, Dividend Policy, Profitability, Stock Price

## 1. PENDAHULUAN
Perkembangan  investasi  saham  di  Indonesia  terus  mengalami  peningkatan  di  era  yang  semakin modern ini. Merujuk pada data yang dikutip dari Kustodian Sektoral Efek Indonesia (KSEI) tahun 2022, pertumbuhan jumlah investor pasar modal di Indonesia mengalami peningkatan sebesar 53,57% di tahun 2020,  103,60%  tahun  2021,  dan  28,64%  di  tahun  2022  hingga  menyentuh  angka  4.439.933  jumlah investor. Pertumbuhan jumlah investor ini biasanya diikuti dengan kenaikan volume transaksi saham di pasar  modal.  Namun  pada  saat  pandemi Covid-19 mulai  melanda  Indonesia  pada  awal  tahun  2020, terjadi  fenomena  dimana  voulme  transaksi  turun  disaat  kenaikan  jumlah  investor  terjadi.  Hal  ini mengindikasikan  sebagian  besar  pelaku  investor  cenderung  menunggu  waktu  yang  tepat  untuk
DOI: https://doi.org/10.54082/jupin.329 Vol. 4, No. 2, Mei 2024, Hal. 413-426 p-ISSN: 2808-148X https://jurnal-id.com/index.php/jupin e-ISSN: 2808-1366
melakukan transaksi. Namun sebagian investor yang baru memulai investasi cenderung memanfaatkan momentum akibat terpuruknya bisnis real saat pandemi, sehingga investasi pada pasar modal menjadi pilihan sebagian masyarakat.
Pentingnya mengetahui resiko investasi saham harus dipahami oleh para investor, khususnya bagi investor  yang  baru  mulai  berinvestasi  saham.  Analisis  fundamental  salah  satunya  dapat  dilakukan dengan memahami kondisi keuangan dan kinerja perusahaan melalui laporan keuangan yang diterbitkan perusahaan  (Jogiyanto,  2014).  Naik  turunnya  harga  saham  yang  kerap  terjadi  dapat  mengakibatkan capital loss , yaitu kerugian investasi akibat harga jual yang lebih rendah dibandingkan harga beli. Harga saham  dapat  dipengaruhi  oleh  beberapa  faktor,  salah  satunya  adalah  perubahan  permintaan  dan penawaran di pasar saham (Muhammad & Rahim, 2015).
Perubahan  permintaan  dan  penawaran  di  pasar  ini  dapat  disebabkan  karena  adanya  sinyal  baik (good  news) maupun  sinyal  buruk (bad  news) atas  informasi  yang  diterima  investor melalui laporan keuangan perusahaan, berita, media sosial, dan lain sebagainya yang dapat mempengaruhi minat dan penentuan keputusan investasi (Churcill & Ardillah, 2019). Clarensia et al. (2017), menyatakan bahwa kinerja profitabilitas  dan  kebijakan dividen  dapat  mempengaruhi  harga saham. Sedangkan  penelitian yang  dilakukan  oleh  Prayoga  &  Fitria  (2023)  menyatakan  bahwa  faktor  struktur  modal  dan  struktur aktiva dapat mempengaruhi harga saham.
Profitabilitas  merupakan  kemampuan  perusahaan  dalam  memperoleh  laba  yang  berhubungan dengan  penjualan,  total  aset,  maupun  modal  sendiri  (Aribowo  &  Amalia,  2022). Return  on  equity merupakan  rasio  yang  mengukur  sejauh  mana  perusahaan  mampu  memperoleh  keuntungan  yang optimal berdasarkan modal sendiri (Levina & Dermawan, 2019). Semakin tinggi persentase return on equity pada  suatu  perusahaan  menandakan  perusahaan  mampu  mengelola  modalnya  secara  efektif hingga  memperoleh  laba  yang  optimal,  sehingga  hal  ini  dapat  memberikan  sinyal  baik  yang  dapat menarik minat investor untuk berinvestasi pada perusahaan tersebut.
Selain profitabilitas, tingkat kesehatan perusahaan dapat dilihat dari struktur aktivanya. Struktur aktiva merupakan penentuan seberapa besar alokasi dana untuk masing-masing komponen aktiva, baik itu  aktiva  tetap  maupun  aktiva  lancar  (Churcill  &  Ardillah,  2019).  Edward  I.  Altman  (1964)  dalam Mahendra & Daljono (2023) mengemukakan formulasi z-score yang didalamnya terdapat rasio working capital to total assets (WCTA) yang dapat digunakan untuk melihat struktur aktiva suatu perusahaan. Semakin tinggi WCTA, maka semakin liquid pula aktiva yang dimiliki, sehingga perusahaan dianggap mampu mendukung operasional perusahaan yang lebih optimal dan terhindar dari hambatan likuiditas (Rivandi & Lasmidar, 2021).
Minat investor untuk berinvestasi saham juga terjadi karena adanya dividen yang dibagikan oleh perusahaan sesuai dengan kebijakan dividen masing-masing perusahaan. Kebijakan dividen merupakan keputusan  apakah  laba  setelah  pajak (earnings  after  tax) yang  diperoleh  perusahaan  akan  dibagikan kepada pemegang saham dalam bentuk dividen atau akan dijadikan laba ditahan untuk menambah modal guna pembiayaan investasi perusahaan di masa yang akan datang (Lapian & Dewi, 2017). Kebijakan dividen suatu perusahaan dapat dilihat melalui persentase dividend payout ratio (DPR), yaitu rasio yang mengukur  persentase  dividen  yang  dibagikan  atas  keuntungan  perusahaan  dalam  periode  tertentu. Perusahaan yang memiliki persentase DPR besar akan cenderung memiliki daya tarik lebih yang dapat mempengaruhi minat investor untuk berinvestasi pada perusahaan tersebut (Narayanti & Gayatri, 2020).
Kesehatan pendanaan suatu perusahaan juga penting untuk diketahui investor melalui fundamental struktur modal perusahaan. Struktur modal adalah perimbangan atau perbandingan antara modal asing (jangka panjang) dengan modal sendiri (Novianti & Hakim, 2015). Kombinasi dalam pemilihan struktur modal  merupakan  hal  yang  penting  diperhatikan  oleh  perusahaan,  karena  pemilihan  struktur  modal dapat  mempengaruhi  biaya  modal  yang  dikeluarkan  oleh  perusahaan.  Dalam  melihat  stuktur  modal perusahaan, Edward I. Altman (1964) menggunakan rasio book value of equity to book of total liabilities dalam formulasi z-score yang dipopulerkannya (Mahendra & Daljono, 2023). Semakin tinggi persentase nilai  buku  ekuitas  terhadap  total  hutang,  artinya  perusahaan  menggunakan  kombinasi  modal  yang cenderung beresiko lebih rendah.
Penelitian yang dilakukan oleh Churcill & Ardillah (2019) menunjukkan hasil bahwa profitabilitas berpengaruh positif signifikan terhadap harga saham, namun struktur aktiva dan  struktur modal tidak
DOI: https://doi.org/10.54082/jupin.329 Vol. 4, No. 2, Mei 2024, Hal. 413-426 p-ISSN: 2808-148X https://jurnal-id.com/index.php/jupin e-ISSN: 2808-1366
berpengaruh terhadap harga saham. Selanjutnya penelitian yang dilakukan oleh Prayoga & Fitria (2023) menunjukkan  hasil  bahwa  profitabilitas  dan  struktur  modal  berpengaruh  positif,  struktur  aktiva berpengaruh negatif, dan kebijakan dividen tidak berpengaruh terhadap harga saham. Berdasarkan latar belakang  masalah  dan  pendapat  yang  berbeda  pada  penelitian  terdahulu,  peneliti  tertarik  untuk melakukan  penelitian  lanjutan  dengan  judul  “Pengaruh  Profitabilitas,  Struktur  Aktiva,  Kebijakan Dividen, dan Struktur Modal terhadap Harga Saham Perusahaan Makanan dan Minuman yang Terdaftar di BEI 2018-2022”.

## 2. TINJAUAN PUSTAKA

## 2.1. Teori Sinyal (Signaling Theory)
Teori  sinyal  ditujukan  untuk  secara  eksplisit  mengungkapkan  bahwa  pihak-pihak  internal perusahaan (manajer dan direksi) umumnya memiliki informasi lebih tentang kondisi dan prospek masa depan perusahaan dibandingkan dengan pihak luar, seperti investor, kreditor, atau pemerintah, bahkan pemegang saham. Kondisi dimana satu pihak memiliki kelebihan informasi sementara pihak lain tidak disebut  ketimpangan  informasi (information  asymmetry) (Gumanti,  2016).  Pada  saat  informasi diumumkan dan semua pelaku pasar sudah menerima informasi mengenai kondisi perusahaan, pelaku pasar  dapat  menggunakan  informasi  tersebut  dalam  menginterpretasikan  dan  menganalisis  informasi tersebut  sebagai  sinyal  baik (good  news) atau  sinyal  buruk (bad  news) .  Jika  pengumuman  informasi tersebut sebagai sinyal baik bagi investor, maka akan terjadi perubahan dalam harga saham dan volume perdagangan saham. Apabila pasar saham bereaksi dengan mengalami peningkatan permintaan, maka harga  saham  akan  cenderung  naik.  Sebaliknya,  apabila  terjadi  perubahan  pasar  berupa  turunnya permintaan, maka hal tersebut dapat menyebabkan turunnya harga saham perusahaan tersebut (Brigham & Houston, 2011).

## 2.2. Harga Saham
Jogiyanto (2014) mendefinisikan harga saham sebagai harga yang terjadi di pasar bursa pada saat tertentu  dan  harga  saham  tersebut  ditentukan  oleh  pelaku  pasar.  Pembentukan  harga  saham  terjadi karena adanya permintaan (demand) dan penawaran (supply) atas saham tersebut. Supply dan demand tersebut  terjadi  karena  adanya  banyak  faktor,  baik  faktor  yang  sifatnya  spesifik  atas  saham  tersebut seperti  kinerja  perusahaan  serta  industri  di  mana  perusahaan  tersebut  bergerak,  maupun  faktor  yang sifatnya makro seperti kondisi ekonomi negara, kondisi sosial dan politik, maupun rumor-rumor yang berkembang (Budiman, 2020).

## 2.3. Rasio Formulasi Altman Z-Score
Lestari, et al (2016) menyatakan bahwa metode Altman Z-Score yang dikembangkan oleh Edward I.  Altman  (1968),  merupakan  suatu  metode  perhitungan  prediksi  kebangkrutan  perusahaan  yang menggunakan rasio-rasio dan variabel yang diambil dari laporan keuangan suatu perusahaan. Altman menggunakan  indeks  berdasarkan  variabel-variabel  yang  ada  untuk  mengklasifikasikan  tingkat kesehatan  suatu  perusahaan.  Beberapa  penelitian  terdahulu  telah  banyak  yang mengimplementasikan rasio-rasio  dalam  perhitungan  Z-Score  tersebut  tanpa  melibatkan  koefisien  dari  masing-masing rasionya, sehingga menjadi variabel yang independen dan digunakan untuk mengukur kinerja keuangan suatu  perusahaan.  Uraian-uraian  mengenai  rasio  yang  terdapat  dalam  perhitungan  tersebut  menurut Ardian dan Khoiruddin (2014) adalah sebagai berikut.
a. Rasio Working Capital to Total Assets (WC/TA) Rasio WC/TA adalah rasio keuangan yang mengukur struktur aktiva dengan menitikkan proporsi modal kerja (working capital) perusahaan terhadap total asetnya. Rasio WC/TA yang tinggi dapat menunjukkan bahwa perusahaan memiliki lebih banyak proporsi yang diinvestasikan dalam aset lancar dibandingkan dengan total asetnya. Ini bisa mencerminkan fokus perusahaan pada likuiditas dan kemampuan untuk memenuhi kewajiban jangka pendek.
b. Rasio Retained Earnings to Total Assets (RE/TA)
DOI: https://doi.org/10.54082/jupin.329 Vol. 4, No. 2, Mei 2024, Hal. 413-426 p-ISSN: 2808-148X https://jurnal-id.com/index.php/jupin e-ISSN: 2808-1366
Rasio  RE/TA  merupakan  rasio  yang  mengukur  seberapa  besar  proporsi  laba  ditahan  dalam menyumbang investasi pada aktiva perusahaan.
c. Rasio Earnings Before Interest and Tax to Total Assets (EBIT/TA)
Rasio  EBIT/TA  merupakan  rasio  yang  mengukur  tingkat  pengembalian  aktiva  yang  dihitung dengan  membagi  laba  sebelum  pajak  dan  bunga  tahunan  perusahaan  terhadap  total  aktiva  pada neraca laporan keuangan akhir tahun.
d. Rasio Book Value of Equity to Book of Total Liabilities (BVE/BTL)
Rasio BVE/BTL mengukur struktur modal suatu perusahaan yang didasarkan pada besaran nilai buku ekuitas terhadap total liabilitas perusahaan. Nilai buku ekuitas dapat mencerminkan modal sendiri, sedangkan liabilitas mencerminkan modal eksternal. Rasio ini dapat mengukur seberapa sehat struktur modal suatu perusahaan yang didasari pada sumber modal internal yang memiliki resiko  rendah  dibandingkan  sumber  dana  eksternal.  Semakin  besar  persentase  pada  rasio  ini menandakan semakin aman struktur modal yang digunakan perusahaan.
e. Rasio Sales to Total Assets (S/TA)
Rasio  ini  merupakan  rasio  aktivitas  yang  digunakan  untuk  mengukur  kemampuan  perusahaan dalam dalam meningkatkan volume penjualan. Rasio ini mencerminkan efisiensi manajemen dalam menggunakan  keseluruhan  aktiva  perusahaan  untuk  menghasilkan  penjualan  dan  mendapatkan laba.

## 2.4. Profitabilitas
Profitabilitas adalah kemampuan perusahaan dalam memperoleh laba dalam hubungannya dengan penjualan,  total  aktiva  maupun  modal  sendiri.  Salah  satu  indikator  untuk  melihat  prospek  suatu perusahaan  dimasa  datang  adalah  dengan  melihat  pertumbuhan  profitabilitas  perusahaan.  Semakin tinggi profitabilitas suatu perusahaan maka semakin berpeluang perusahaan tersebut akan berkembang dimasa  mendatang,  mengingat  keuntungan  yang  diperoleh  dapat  diinvestasikan  kembali  untuk operasional  perusahaan.  Sebaliknya  apabila  profitabilitas  perusahaan  rendah  maka  peluang  untuk berkembang semakin kecil (Kamsari & Setijaningsih, 2020).

## 2.5. Struktur Aktiva
Menurut Mamhud (2003) dalam Churcill dan Ardillah (2019) menyatakan struktur aktiva adalah penentuan  berapa  besar  alokasi  untuk  masing–masing  komponen  aktiva,  baik  dalam  aktiva  lancar maupun  dalam  aktiva  tetap.  Besarnya  aktiva  tetap  suatu  perusahaan  dapat  menentukan  besarnya penggunaan  hutang.  Perusahaan  yang memiliki aktiva  tetap  dalam jumlah  besar  dapat  menggunakan hutang dalam jumlah besar karena aktiva tersebut dapat digunakan sebagai jaminan pinjaman. Menurut Prayoga  dan  Fitria  (2023)  struktur  aset  berhubungan  dengan  jumlah  kekayaan  (aset)  yang  dapat dijadikan jaminan. Perusahaan yang struktur asetnya lebih fleksibel akan cenderung menggunakan utang lebih  besar  dari  pada  perusahaan  yang  struktur  asetnya  tidak  fleksibel.  Sedangkan  menurut  Riyanto (2001) dalam Churcill dan Ardillah (2019) struktur aktiva adalah perimbangan atau perbandingan baik dalam artian absolut maupun dalam artian relatif antara aktiva lancar dan aktiva tetap.

## 2.6. Kebijakan Dividen
Kebijakan  dividen  merupakan  keputusan  apakah  laba  setelah  pajak (earnings  after  tax) yang diperoleh  perusahaan  akan  dibagikan  kepada  pemegang  saham  dalam  bentuk  dividen  atau  akan dijadikan  laba  ditahan  untuk  menambah modal  guna  pembiayaan investasi  perusahaan  di masa  yang akan  datang  (Lapian  &  Dewi,  2017).  Untuk  mengukur  kinerja  pembagian  dividen,  beberapa  rasio keuangan dapat memberikan wawasan tentang bagaimana perusahaan mengelola distribusi laba kepada pemegang saham, salah satunya adalah dividend payout ratio (DPR). Rasio ini merupakan rasio yang untuk  digunakan  mengevaluasi  sejauh  mana  perusahaan  membagi  keuntungan  dengan  pemegang sahamnya dalam bentuk dividen. Semakin tinggi rasio ini artinya perusahaan membagikan dividen lebih besar  dibanding  menahannya  sebagai  laba  ditahan.  Tingkat  keinginan  terhadap  tingkat  DPR  yang
DOI: https://doi.org/10.54082/jupin.329 Vol. 4, No. 2, Mei 2024, Hal. 413-426 p-ISSN: 2808-148X https://jurnal-id.com/index.php/jupin e-ISSN: 2808-1366
dianggap baik atau optimal dapat bervariasi tergantung pada perspektif dan kebijakan perusahaan, serta preferensi pemegang saham.

## 2.7. Struktur Modal
Churcill & Ardilah (2019) mengemukakan bahwa struktur modal merupakan perimbangan antara penggunaan modal pinjaman yang terdiri dari hutang jangka panjang dengan modal sendiri yang terdiri dari  saham  preferen  dan  saham  biasa.  struktur  modal  adalah  pendanaan  permanen  yang  terdiri  dari hutang  jangka  panjang,  saham  preferen  dan  modal  saham.  Keown  (2000)  dalam  Churcill  &  Ardilah (2019)  menyebutkan  bahwa  untuk  menentukan  struktur  modal  yang  optimal  harus  memperhatikan kapasitas  hutang  perusahaan,  yaitu  proporsi  maksimum  dari  hutang  yang  dapat  dimasukkan  dalam struktur  modal  dan  masih  mempertahankan  biaya  modal  terendah.  Jadi  dapat  disimpulkan  Struktur modal yang optimal adalah struktur yang mengoptimalkan keseimbangan antara risiko dan pengambilan sehingga memaksimumkan harga pasar.

## 3. PENGEMBANGAN HIPOTESIS

## 3.1. Pengaruh Profitabilitas terhadap Harga Saham
Profitabilitas  merupakan  kemampuan  perusahaan  dalam  memperoleh  laba  yang  berhubungan dengan penjualan, total aset, maupun modal sendiri (Santoso dan Priantinah, 2016). Profitabilitas dapat diukur  dengan  beberapa  rasio,  salah  satunya  adalah  berdasarkan  persentase return  on  equity (ROE). Semakin tinggi return on equity dalam suatu perusahaan, maka semakin besar profitabilitas perusahaan, yang  pada  akhirnya  dapat  menjadi  sinyal  positif  bagi  investor  untuk  melakukan  investasi  untuk memperoleh return tertentu  (Dewi  &  Suwarno,  2022).  Pengembalian  ekuitas  yang  tinggi  sering  kali mencerminkan penerimaan perusahaan terhadap peluang investasi yang kuat dan manajemen biaya yang efektif (Husain, 2021).
Berdasarkan teori di atas, maka hipotesis yang diajukan adalah sebagai berikut.
H1: Profitabilitas (ROE) berpengaruh positif dan signifikan terhadap harga saham perusahaan makanan dan minuman yang terdaftar di BEI 2018-2022.

## 3.2. Pengaruh Struktur Aktiva terhadap Harga Saham
Working  capital  to  total  assets  (WC/TA) merupakan  rasio  yang  mengukur  struktur  aktiva  yang menekankan  seberapa  besar  proporsi  modal  kerjanya  (aset  lancar)  dalam  perusahaan  (Mahendra  & Daljono,  2023).  Edward  I.  Altman  menyatakan  bahwa  penggunaan  rasio  ini  dapat  memberikan gambaran tentang sejauh mana perusahaan dapat mengandalkan aset lancar yang bersifat liquid untuk menjaga kelancaran operasionalnya. Interpretasi dari rasio ini dapat bervariasi tergantung pada industri dan  karakteristik  perusahaan.  Namun  secara  umum,  rasio  WC/TA  yang  tinggi  dapat  menunjukkan bahwa perusahaan memiliki lebih banyak proporsi yang diinvestasikan dalam aset lancar dibandingkan dengan  aset  tetap  pada  struktur  aktivanya.  Ini  bisa  mencerminkan  fokus  perusahaan  pada  likuiditas operasional dan kemampuan untuk memenuhi kewajiban jangka pendeknya. Dengan demikian, semakin naik  persentase  WCTA  dapat  memberikan  sinyal  positif  bagi  investor  sehingga  mereaksi  kenaikan permintaan saham tersebut di pasar dan meningkatkan harga saham.
Berdasarkan teori di atas, maka hipotesis yang diajukan adalah sebagai berikut.
H2:  Struktur  aktiva  (WCTA)  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  harga  saham perusahaan makanan dan minuman yang terdaftar di BEI 2018-2022.

## 3.3. Pengaruh Kebijakan Dividen terhadap Harga Saham
Perusahaan  yang  membagikan  dividen  dianggap  memiliki  kinerja  yang  baik  karena  mampu menghasilkan  laba  yang  besar  sehingga  perusahaan  mampu  mengalokasikan  sebagian  laba  tersebut untuk  dibagikan  kepada  para  pemegang  saham.  Semakin  besar  persentase  DPR,  akan  memberikan ketertarikan  pada  investor  yang  menginginkan return selain capital  gain yaitu  dividen.  Dengan
DOI: https://doi.org/10.54082/jupin.329 Vol. 4, No. 2, Mei 2024, Hal. 413-426 p-ISSN: 2808-148X https://jurnal-id.com/index.php/jupin e-ISSN: 2808-1366
demikian,  semakin  naik  persentase  DPR  dapat  memberikan  sinyal  positif  bagi  investor  sehingga mereaksi kenaikan permintaan saham tersebut di pasar dan meningkatkan harga saham.
Berdasarkan teori di atas, maka hipotesis yang diajukan adalah sebagai berikut. H3:  Kebijakan  dividen  (DPR)  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  harga  saham perusahaan makanan dan minuman yang terdaftar di BEI 2018-2022.

## 3.4. Pengaruh Struktur Modal terhadap Harga Saham
Kombinasi pemilihan struktur modal merupakan hal yang penting diperhatikan oleh perusahaan, sebab  kombinasi  pemilihan  struktur  modal  tersebut  juga  dapat  mempengaruhi  biaya  modal (cost  of capital) yang dikeluarkan oleh perusahaan. Setiap perusahaan berusaha mencapai struktur modal yang optimal,  yaitu  dengan  cara  berupaya  untuk  mengoptimalkan  keseimbangan  antara  risiko  dan pengembalian  sehingga  memaksimumkan  harga  saham  .  Rasio book  value  of  equity  to  book  of  total liabilities mengukur  kesehatan  struktur  modal  perusahaan  yang  berasal  dari  modal  sendiri  terhadap hutangnya  (liabilitas).  Semakin  tinggi  rasio  ini  mengindikasikan  struktur  modal  perusahaan  yang cenderung rendah resiko, dan aman untuk diinvestasikan.
Berdasarkan teori di atas, maka hipotesis yang diajukan adalah sebagai berikut.
H4:  Struktur  modal  (BVEBTL)  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  harga  saham perusahaan makanan dan minuman yang terdaftar di BEI 2018-2022.

## 4. METODE PENELITIAN

## 4.1. Jenis dan Sumber Data
Jenis  pendekatan  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  pendekatan  deskriptif  kuantitatif. Pendekatan deskriptif kuantitatif merupakan suatu pendekatan yang menggunakan data berupa angka dengan hasil penelitian yang diperoleh dari analisis metode statistik dan kuantitatif lainnya. Data yang digunakan dalam penelitian merupakan data sekunder, yaitu data yang didapatkan secara tidak langsung atau  melalui  media  perantara.  Sumber  data  pada  penelitian  ini  diperoleh  melalui  laporan  keuangan tahunan perusahaan yang diolah untuk mendapatkan rasio return on equity (ROE) , working capital to total  assets (WC/TA), dividend  payout  ratio (DPR) ,  book  value  of  equity  to  book  of  total  liabilities (BVE/BTL) , dan harga saham pada perusahaan subsektor makanan dan minuman yang menjadi sampel pada penelitian ini yang diakses melalui situs resmi Bursa Efek Indonesia (BEI) yaitu  www.idx.co.id dan software yahoo finance.

## 4.2. Populasi dan Sampel
Populasi dalam penelitian ini adalah perusahaan subsektor makanan dan minuman yang terdaftar di  BEI  tahun  2018-2022.  Penelitian  ini  menggunakan  metode purposive  sampling untuk  kriteria pengambilan sampel sebagai berikut:
1. Perusahaan subsektor makanan dan minuman yang terdaftar di BEI tahun 2018.
2. Perusahaan subsektor makanan dan minuman yang tidak terkena suspensi dan melakukan stock split dalam kurun waktu periode penelitian (2018-2022).
Berdasarkan kriteria pengambilan sampel di atas, diperoleh sampel perusahaan pada penelitian ini adalah sebanyak 17 perusahaan dengan periode waktu penelitian 5 tahun, sehingga diperoleh total 85 sampel.

## 4.3. Variabel dan Pengukuran
a. Variabel Dependen (Y)
• Harga Saham
Dalam penelitian ini, variabel harga saham yang dipakai adalah harga saham penutupan tahunan (closing price). Closing price dianggap sebagai valuasi yang paling akurat dari suatu saham  atau  sekuritas  hingga  perdagangan  dilanjutkan pada  hari  kerja  berikutnya (Andrianto, 2020).
DOI: https://doi.org/10.54082/jupin.329 Vol. 4, No. 2, Mei 2024, Hal. 413-426 p-ISSN: 2808-148X https://jurnal-id.com/index.php/jupin e-ISSN: 2808-1366
b. Variabel Independen (X)
• Profitabilitas Pengukuran  variabel  profitabilitas  dalam  penelitian  ini  adalah return  on  equity (ROE) dengan  penggunaan  skala  rasio.  Rasio  ini  memperlihatkan  sejauh  manakah  perusahaan mengelola modal sendiri secara efektif, mengukur tingkat keuntungan dari investasi yang telah dilakukan  pemilik  modal  sendiri  sebagai  pemegang  saham  perusahaan.  Berikut  ini  adalah formulasi  untuk  menghitung  persentase return  on  equity (ROE)  menurut  (Octaviani  & Komalasarai, 2017).
𝑅𝑂𝐸  = 𝐸𝑎𝑟𝑛𝑖𝑛𝑔𝑠 𝐴𝑓𝑡𝑒𝑟 𝑇𝑎𝑥 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐸𝑞𝑢𝑖𝑡𝑦 (1)
• Struktur Aktiva Pengukuran  variabel  strukur  aktiva  pada  penelitian  ini  menggunakan working capital to total  assets (WC/TA)  dengan  skala  rasio.  Rasio working  capital  to  total  assets (WC/TA) merupakan rasio yang dapat memberikan informasi seberapa besar proporsi modal kerja (aset lancar) dalam struktur aktiva yang dimiliki perusahaan (Radityatama & Mustafa, 2020). Berikut ini adalah formulasi untuk mengukur rasio working capital to total assets (WC/TA) menurut (Ardian & Khoiruddin, 2014) .
𝑊𝐶/𝑇𝐴  = 𝐺𝑟𝑜𝑠𝑠 𝑊𝑜𝑟𝑘𝑖𝑛𝑔 𝐶𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡𝑠 (2)
• Kebijakan Dividen Pengukuran variabel kebijakan dividen pada penelitian ini menggunakan dividend payout ratio ( DPR) dengan skala rasio. Dividend payout ratio (DPR) merupakan rasio yang mengukur persentase pembagian dividen berdasarkan laba setelah pajak yang diperoleh perusahaan pada periode  tersebut  (Levina  &  Dermawan,  2019).  Berikut  ini  adalah  formulasi  perhitungan dividend payout ratio (DPR).
𝐷𝑃𝑅  = 𝐷𝑖𝑣𝑖𝑑𝑒𝑛𝑑 𝐸𝑎𝑟𝑛𝑖𝑛𝑔𝑠 𝐴𝑓𝑡𝑒𝑟 𝑇𝑎𝑥 (3)
• Struktur Modal Penelitian ini akan menggunakan book value of equity to book of total liabilities (BVEBTL) dengan  skala  rasio  untuk  mengukur  struktur  modal  perusahaan.  Rasio  ini  merupakan  rasio dalam formulasi Z-Score yang dipopulerkan Edward I. Altman (1964) yang dapat mengukur struktur modal suatu perusahaan yang didasarkan pada nilai buku ekuitas terhadap total liabilitas perusahaan (Mahendra & Daljono, 2023). Berikut ini adalah formulasi dari rasio book value of equity to book of total liabilities (BVE/BTL).
𝐵𝑉𝐸𝐵𝑇𝐿 = 𝐵𝑜𝑜𝑘 𝑉𝑎𝑙𝑢𝑒 𝑜𝑓 𝐸𝑞𝑢𝑖𝑡𝑦 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐿𝑖𝑎𝑏𝑖𝑙𝑖𝑡𝑖𝑒𝑠
(4)

## 4.4. Metode Analisis Data
a. Statistik Deskriptif
Analisis statistik deskriptif adalah suatu pengolahan data yang bertujuan untuk memberikan gambaran atau deskripsi suatu data yang dilihat dari nilai rata- rata (mean) , standar deviasi, varian, maksimum, minimum (Ghozali, 2016).
b. Uji Data / Asumsi Klasik
• Uji Normalitas
Uji  normalitas  digunakan  untuk  menguji  apakah  dalam  model  regresi  variabel pengganggu  atau  nilai residual memiliki  distribusi  normal  agar  uji  statistik  untuk  jumlah
DOI: https://doi.org/10.54082/jupin.329 Vol. 4, No. 2, Mei 2024, Hal. 413-426 p-ISSN: 2808-148X https://jurnal-id.com/index.php/jupin e-ISSN: 2808-1366
sampel kecil hasilnya tetap valid (Ghozali, 2016). Uji normalitas yang akan digunakan dalam penelitian ini adalah uji Kolmogorov-Smirnov dengan kriteria data berdistribusi normal apabila nilai Asymp. Sig. 2-Tailed lebih besar dari 0,05.
• Uji Multikolinearitas
Uji  Multikolinieritas  merupakan  uji  asumsi  klasik  yang  bertujuan  untuk  mengetahui apakah  tiap-tiap  variabel  bebas  saling  berhubungan  secara  linier.  Model  regresi  yang  baik seharusnya tidak terjadi kolinearitas diantara variabel bebas. Menurut Ghozali (2016), untuk mendeteksi ada atau tidaknya multikolinieritas di dalam model regresi adalah dengan melihat nilai  tolerance  dan variance  inflation  factor (VIF).  Data  yang  baik  adalah  data  yang  tidak terjadi gejala multikolinearitas, sehingga nilai tolerance > 0,100 dan nilai VIF < 10.
• Uji Autokorelasi
Uji  autokorelasi  merupakan  uji  yang  bertujuan  untuk  menguji  apakah  dalam  model regresi  linier  ada  korelasi  antar  kesalahan  pengganggu  pada  periode  t  dengan  kesalahan pengganggu  pada  periode  t-1  (sebelumnya).  Model  regresi  yang  baik  adalah  regresi  yang bebas dari masalah autokorelasi (Ghozali, 2016). Uji autokorelasi dalam penelitian ini akan menggunakan metode Durbin-Watson (DW).
• Uji Heteroskedastisitas
Uji  heteroskedastisitas  bertujuan  untuk  menguji  apakah  model  regresi  tersebut  terjadi heteroskedastisitas,  yang  bertujuan  untuk  mengetahui  terjadinya  varian  tidak  sama  untuk variabel  bebas  yang  berbeda.  Model  regresi  yang  baik  adalah  yang  homoskedastisitas  atau tidak terjadi heteroskedastisitas (Ghozali, 2016). Uji heteroskedastisitas dalam penelitian ini akan  menggunakan  metode Glejser ,  dengan  kriteria  data  tidak  mengalami  gejala heteroskedastisitas apabila nilai signfikansi tiap variabel bebas lebih besar dari 0,05.
c. Uji Hipotesis
• Uji Koefisien Determinasi (R-Square)
Koefisien  determinasi  dalam  penenlitian  ini  bertujuan  untuk  mengukur  seberapa  jauh kemampuan model dalam menerangkan variasi variabel dependen (Ghozali, 2016).
• Uji F Simultan
Uji  F  digunakan  untuk  menguji  apakah  semua  variabel  independen  yang  dimasukkan dalam  model  regresi  layak  digunakan  untuk  memprediksi  variabel  dependen.  Pada  tingkat signifikansi sebesar 5%, maka kriteria pengujian adalah (1) apabila taraf signifikansi F < 0,05 (Sig ≤ 0,05) maka Ha diterima, ini berarti bahwa secara simultan variabel independen memiliki pengaruh signifikan terhadap variabel dependen, (2) apabila taraf signifikansi F > 0,05 (Sig ≥ 0,05)  maka  H0  diterima,  ini  berarti  bahwa  secara  simultan  variabel  independen  tidak mempunyai pengaruh signifikan terhadap variabel dependen.
• Uji t Parsial
Uji  t  digunakan  untuk  mengetahui  secara  terpisah  atau  parsial  variabel  independen berpengaruh  secara  signifikan  atau  tidak  terhadap  variabel  dependen.  Dalam  penelitian  ini dilakukan  uji  t  satu  arah  pada  tingkat  signifikansi  0,05  (α=5%).  Kriteria  penerimaan  atau penolakan H0 yaitu sebagai berikut: (1) apabila taraf signifikansi < 0,05, maka H0 ditolak dan  Ha  diterima,  artinya  variabel  independen  secara  parsial  berpengaruh  terhadap  variabel dependen,  (2)  apabila  taraf  signifikansi  >  0,05,  maka  H0  diterima  dan  Ha  ditolak,  artinya variabel independen secara parsial tidak berpengaruh terhadap variabel dependen.

## 5. HASIL DAN PEMBAHASAN
Berdasarkan  hasil  uji  data  yang  telah  dilakukan,  terlihat  adanya  gejala  asumsi  klasik  pada  uji normalitas  dan  heteroskedastisitas.  Dengan  demikian,  dilakukan  uji outliers untuk  membuang  data ekstrem sehingga  data dapat  dilanjutkan  pada  penelitian.  Berdasarkan  hasil uji outliers, ditemukan  5 data yang merupakan outliers , sehingga data pada penelitian ini menjadi 80 (85-5).
DOI: https://doi.org/10.54082/jupin.329 Vol. 4, No. 2, Mei 2024, Hal. 413-426 p-ISSN: 2808-148X https://jurnal-id.com/index.php/jupin e-ISSN: 2808-1366

## 5.1. Hasil Statistik Deskriptif
Tabel 1. Statistik Deskriptif Descriptive Statistics N Minimum  Maximum Mean Std. Deviation Stock_Price 80 83 11150 2811,61 2753,686 ROE 80 -,6604 ,8621 ,123347 ,1676488 WCTA 80 ,1491 ,9086 ,459850 ,1875589 DPR 80 -,3296 1,6986 ,325113 ,3640496 BVEBTL 80 ,2587 8,5687 2,755691 2,1600479 Valid N (listwise) 80
Hasil statistik deskriptif pada Tabel 1 menunjukkan bahwa jumlah seluruh observasi sebanyak 80 data.  Variabel  harga  saham  memiliki  nilai  minimum  Rp.  83,  maksimum  Rp.  11.150,  rata-rata  Rp. 2.811,61, dan standar deviasi sebesar Rp. 2.753,686. Variabel ROE memiliki nilai minimum -66,04%, maksimum 86,21%, rata-rata 12,33%, dan standar deviasi sebesar 16,76%. Variabel WCTA memiliki nilai  minimum  14,91%,  maksimum  90,86%,  rata-rata  45,98%,  dan  standar  deviasi  sebesar  18,75%. Selanjutnya  variabel  DPR  menunjukkan  nilai  minimum  -32,96%,  maksimum  169,86%,  rata-rata 32,51%, dan standar deviasi sebesar 36,40%. Terakhir, variabel BVEBTL menunjukkan nilai minimum sebesar 25,87%, maksimum 856,87%, rata-rata 275,56%, dan standar deviasi sebesar 216%.

## 5.2. Hasil Uji Data/Asumsi Klasik
a. Hasil Uji Normalitas
Hasil uji normalitas Kolmogorov-Smirnov pada penelitian ini disajikan pada Tabel 2 berikut.
Tabel 2. Hasil Uji Normalitas One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test Unstandardized Residual N 80 Normal Parameters a,b Mean ,0000000 Std. Deviation 2809,18341830 Most Extreme Differences Absolute ,210 Positive ,210 Negative -,091 Test Statistic ,210 Asymp. Sig. (2-tailed) ,105 a. Test distribution is Normal. b. Calculated from data.
Hasil pengujian pada Tabel 2 menunjukkan bahwa nilai Asymp. Sig. (2-tailed) adalah sebesar 0,105 yang lebih besar dari 0,05. Dapat disimpulkan bahwa data pada penelitian ini berdistribusi normal.
b. Hasil Uji Multikolinearitas
Hasil uji multikolinearitas pada penelitian ini disajikan pada Tabel 3 sebagai berikut.
Tabel 3. Hasil Uji Multikolinearitas
Coefficients Model Collinearity Statistics Tolerance VIF 1 (Constant) ROE ,799 1,251 WCTA ,687 1,455 DPR ,769 1,338 BVEBTL ,759 1,317 a. Dependent Variable: Stock_Price
DOI: https://doi.org/10.54082/jupin.329 Vol. 4, No. 2, Mei 2024, Hal. 413-426 p-ISSN: 2808-148X https://jurnal-id.com/index.php/jupin e-ISSN: 2808-1366
Hasil pengujian pada Tabel 3 menunjukkan bahwa nilai tolerance masing-masing variabel bebas lebih  besar  dari  0,100.  Selanjutnya  nilai  VIF  masing-masing  variabel  bebas  lebih  kecil  dari  10. Maka dapat disimpulkan bahwa data dalam penelitian ini tidak terjadi gejala multikolinearitas.
c. Hasil Uji Autokorelasi
Hasil uji autokorelasi Durbin-Watson pada penelitian ini disajikan pada Tabel 4 sebagai berikut.
Tabel 4. Hasil Uji Autokorelasi
Model Summary b
Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Durbin-Watson 1 ,705 a ,455 ,415 2883,122 1,817 a. Predictors: (Constant), BVEBTL, DPR, ROE, WCTA b. Dependent Variable: Stock_Price
Berdasarkan hasil uji autokorelasi pada Tabel 4 dapat diketahui bahwa nilai Durbin-Watson dalam penelitian ini sebesar 1,817. Penelitian ini memiliki jumlah sampel (n=80) dan variabel independen (k=4),  maka  diperoleh  nilai  DU  sebesar  1,7430  dan DL  sebesar  1,5337.  Dapat diketahui  bahwa nilai 4-DU adalah sebesar 2,2570 (4 - 1,7430 = 2,2570), sehingga dapat disimpulkan nilai DU < DW < 4-DU (1,7430 < 1,817 < 2,2570). Berdasarkan hasil tersebut dapat disimpulkan bahwa data penelitian tidak terdapat gejala autokorelasi.
d. Hasil Uji Heteroskedastisitas
Hasil uji heteroskedastisitas Glejser pada penelitian ini disajikan pada Tabel 5 sebagai berikut.
Tabel 5. Hasil Uji Heteroskedastisitas
Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients T Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) 3775,104 364,673 10,352 ,000 ROE -928,773 510,062 -,171 -1,821 ,072 WCTA -5568,263 882,636 -,660 -6,309 ,302 DPR 609,029 328,294 ,184 1,855 ,067 BVEBTL 458,677 74,936 ,617 6,121 ,210
a. Dependent Variable: Abs_Res
Berdasarkan hasil uji Glejser pada Tabel 5, dapat diketahui bahwa nilai signfikansi dari masing- masing variabel bebas lebih besar dari 0,05. Dengan demikian, dapat disimpulkan bahwa data tidak mengalami gejala heteroskedastisitas.

## 5.3. Hasil Uji Hipotesis
a. Hasil Uji Koefisien Determinasi (R-Square)
Hasil uji R-Square penelitian ini disajikan pada Tabel 6 sebagai berikut.
Tabel 6. Hasil Uji Koefisien Determinasi Model Summary b
Model  R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Durbin-Watson 1 ,705 a ,455 ,415 2883,122 1,817 a. Predictors: (Constant), BVEBTL, DPR, ROE, WCTA
b. Dependent Variable: Stock_Price
Hasil yang diperoleh dari uji koefisiensi determinasi pada Tabel 6 adalah diketahui nilai R-Square sebesar 0,455, yang artinya variabel dependen harga saham dapat dijelaskan secara simultan oleh
DOI: https://doi.org/10.54082/jupin.329 Vol. 4, No. 2, Mei 2024, Hal. 413-426 p-ISSN: 2808-148X https://jurnal-id.com/index.php/jupin
e-ISSN: 2808-1366
variasi variabel independen yang meliputi profitabilitas, likuiditas operasioal, kebijakan dividen, ekuitas,  dan  ukuran  perusahaan  sebesar  45,5%.  Sisanya  sebesar  54,5%  dijelaskan  oleh  variasi variabel lainnya yang tidak dimasukkan dalam penelitian ini.
b. Hasil Uji F
Hasil uji F pada penelitian ini disajikan pada Tabel 7 sebagai berikut.
Tabel 7. Hasil Uji F ANOVA a Model Sum of Squares Df Mean Square F Sig. 1 Regression 212901774,252 4 53225443,563 6,403 ,000007 b Residual 623429406,735 75 8312392,090 Total 836331180,988 79 a. Dependent Variable: Stock_Price
b. Predictors: (Constant), BVEBTL, DPR, ROE, WCTA
Berdasarkan  hasil  uji  F  pada  Tabel  7  menunjukkan  taraf  signifikansi  F  lebih  kecil  dari  0,05 (0,000007  <  0,05).  Dengan  demikian,  dapat  disimpulkan  bahwa  variabel  profitabilitas,  struktur aktiva,  kebijakan  dividen,  dan  struktur  modal  secara  bersama-sama  berpengaruh  terhadap  harga saham, sehingga H 0 ditolak dan Ha diterima.
c. Hasil Uji t
Hasil uji t pada penelitian ini disajikan pada Tabel 8 sebagai berikut.
Tabel 8. Hasil Uji t Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients T Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) 2728,096 859,084 3,176 ,002 ROE 7509,731 2164,505 ,387 3,469 ,001 WCTA -4987,921 2086,070 -,288 -2,391  ,019 DPR 1019,041 1022,833 ,114 ,996 ,322 BVEBTL 406,287 172,415 ,270 2,356 ,021 a. Dependent Variable: Stock_Price
Hasil uji t pada Tabel 8 penelitian ini dapat diintepretasikan sebagai berikut.
• Konstanta sebesar 2.728,096 menunjukkan jika rasio return on equity, working capital to total assets, dividend payout ratio, dan book value of equity to book of total liabilites diasumsikan konstan atau sama dengan nol, maka harga saham akan meningkat.
• Koefisien return on equity sebesar 7539,031 artinya dengan parameter positif, semakin tinggi laba perusahaan atas ekuitas perusahaan, maka harga saham akan semakin meningkat.
• Koefisien working capital to total assets sebesar -4987,921 artinya dengan parameter negatif, semakin  tinggi  proporsi  aset  lancar  dalam  total  aktiva  perusahaan,  maka  harga  saham  akan semakin menurun.
• Koefisien dividend payout ratio dikatakan nol karena nilai signfikansinya sebesar 0,322 lebih besar  dai  0,05,  sehingga  semakin  besar  atau  kecilnya  persentase  dividen  yang  dibagikan perusahaan tidak akan mempengaruhi harga saham.
• Koefisien book  value  of  equity  to  book  of  total  liabilities sebesar  406,287  artinya  dengan parameter  positif,  semakin  besar  proporsi  nilai  buku  ekuitas  perusahaan  dibandingkan  total hutangnya, maka harga saham perusahaan akan meningkat.

## 5.4. Pembahasan
a. Pengaruh Profitabilitas (ROE) terhadap Harga Saham
DOI: https://doi.org/10.54082/jupin.329 Vol. 4, No. 2, Mei 2024, Hal. 413-426 p-ISSN: 2808-148X https://jurnal-id.com/index.php/jupin e-ISSN: 2808-1366
Profitabilitas  yang  diukur  dengan Return  on  Equity (ROE)  menunjukkan  nilai  signfikansi sebesar 0,001 yang lebih kecil dari 0,05 dengan parameter koefisien variabel positif (7509,731). Dengan demikian, dapat diketahui bahwa profitabilitas berpengaruh positif dan signfikan terhadap harga  saham,  sehingga  H1  diterima.  Hasil  ini  sejalan  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh (Churcill  &  Ardillah,  2019)  dan  (Prayoga  &  Fitria,  2023)  yang  sepakat  menyatakan  adanya pengaruh positif secara signifikan variabel profitabilitas terhadap harga saham.
Hasil  ini  menunjukkan  bahwa  semakin  meningkatnya  kemampuan  perusahaan  dalam menciptakan  laba  setiap  tahunnya,  maka  memungkinkan  keuntungan  bagi  pemegang  saham perusahaan  akan  semakin  besar.  Hal  ini  dapat  menjadi  sinyal  positif  bagi  investor  untuk menanamkan  modalnya  pada  perusahaan,  sehingga  menimbulkan  reaksi  pasar  yaitu  permintaan saham  yang  akan  mengalami  peningkatan.  Naiknya  permintaan  saham  perusahaan  akan mengakibatkan harga saham perusahaan tersebut mengalami kenaikan pula.
b. Pengaruh Struktur Aktiva (WCTA) terhadap Harga Saham
Struktur aktiva yang diukur dengan Working Capital to Total Assets (WC/TA) menunjukkan nilai  signfikansi  sebesar  0,019  yang  lebih  kecil  dari  0,05  namun  dengan  parameter  koefisien variabel negatif (-4987,921). Dengan demikian, dapat diketahui bahwa struktur aktiva berpengaruh negatif  dan  signfikan  terhadap  harga  saham,  sehingga  H2  ditolak.  Hasil  ini  sejalan  dengan penelitian yang dilakukan oleh Rivandi & Lasmidar (2021) yang menyatakan bahwa struktur aktiva yang diukur dengan Fixed Assets Ratio (FAR) berpengaruh positif siginfikan terhadap harga saham. Hasil ini menunjukkan bahwa setiap peningkatan rasio aset lancar (working capital) terhadap total  aset  perusahaan  berdampak  pada  turunnya  kepercayaan  dan  minat  investor,  sehingga permintaan  saham  akan  menurun  dan  menstimulus  penurunan  harga  saham.  Investor  cenderung lebih percaya pada perusahaan yang memiliki persentase aset tetap yang lebih tinggi dibanding aset lancarnya, karena apabila perusahaan mengalami masalah keuangan di masa depan, aset tetap yang tinggi dapat digunakan sebagai jaminan hutang maupun dijual untuk menambah aset lancar guna membiayai operasional maupun likuiditas perusahaan.
c. Pengaruh Kebijakan Dividen (DPR) terhadap Harga Saham
Kebijakan  dividen  yang  diukur  dengan Dividend  Payout  Ratio (DPR)  menunjukkan  nilai signfikansi  sebesar  0,322  yang  lebih  besar  dari  0,05.  Dengan  demikian,  dapat  diketahui  bahwa kebijakan dividen tidak berpengaruh terhadap harga saham, sehingga H3 ditolak. Hasil penelitian ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh (Levina & Dermawan, 2019) dan (Prayoga & Fitria, 2023) yang sepakat menyatakan tidak adanya pengaruh kebijakan dividen (DPR) terhadap harga saham.
Hasil ini menunjukkan bahwa semakin besar atau semakin kecilnya pembayaran dividen yang dilakukan  perusahaan  tidak  berpengaruh  terhadap  harga  saham.  Kondisi  ini  disebabkan  oleh perilaku investor di Indonesia yang cenderung berinvestasi dalam jangka pendek dan menjadikan capital gain sebagai return atas investasinya.
d. Pengaruh Struktur Modal (BVEBTL) terhadap Harga Saham
Struktur  modal  yang  diukur  dengan Book  Value  of  Equity  to  Book  of  Total  Liabilities (BVE/BTL)  menunjukkan  nilai  signfikansi  0,021  yang  lebih  kecil  dari  0,05  dengan  parameter koefisien  variabel  positif  (406,287).  Dengan  demikian,  dapat  diketahui  bahwa  struktur  modal berpengaruh positif dan signifikan terhadap harga saham, sehingga H4 diterima. Hasil ini sejalan dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Mahendra  &  Daljono  (2023)  yang  menyatakan  bahwa struktur  modal  dengan  ukuran  BVEBTL  berpengaruh  positif  secara  signifikan  terhadap  harga saham.
Hasil  ini  menunjukkan  bahwa  komposisi  modal  sendiri  yang  lebih  besar  dibandingkan menggunakan modal eksternal lebih disukai karena tingkat resiko pendanaan yang lebih rendah. Perusahaan tidak terlalu bergantung pada pihak luar pemberi pinjaman, sehingga perusahaan tidak terbebani oleh beban bunga yang besar dan kewajiban untuk membayar hutang pada pihak eksternal yang dapat mengurangi keuntungan bersih yang diperoleh perusahaan.
DOI: https://doi.org/10.54082/jupin.329 Vol. 4, No. 2, Mei 2024, Hal. 413-426 p-ISSN: 2808-148X https://jurnal-id.com/index.php/jupin e-ISSN: 2808-1366

## 6. KESIMPULAN
Berdasarkan  hasil  dan  pembahasan  penelitian  yang  telah  dilakukan,  maka  kesimpulan  dari penelitian ini adalah sebagai berikut:
a. Hasil pengujian hipotesis pada variabel profitabilitas (ROE) menunjukkan nilai signfikansi sebesar 0,001 dengan parameter positif, maka dapat disimpulkan bahwa profitabilitas berpengaruh positif dan  signifikan  terhadap  harga  saham,  sehingga  semakin  tinggi  profitabilitas  dapat  menstimulus kenaikan harga saham.
b. Hasil pengujian hipotesis variabel struktur aktiva (WCTA) menunjukkan nilai signfikansi sebesar 0,019 dengan parameter negatif, maka dapat disimpulan bahwa struktur aktiva berpengaruh negatif terhadap  harga  saham,  sehingga  semakin  tinggi  persentase  aset  lancar  dalam  struktur  aktiva perusahaan dapat menurunkan harga saham.
c. Hasil pengujian hipotesis variabel kebijakan dividen (DPR) menunjukkan nilai signifikansi 0,322, sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  kebijakan  dividen  tidak  berpengaruh  terhadap  harga  saham, sehingga semakin besar atau semakin kecil pembayaran dividen tidak mempengaruhi harga saham.
d. Hasil  pengujian  hipotesis  variabel  struktur  modal  (BVEBTL)  menunjukkan  nilai  signifikansi sebesar 0,021 dengan parameter positif, maka dapat disimpulkan bahwa struktur modal berpengaruh positif  terhadap  harga  saham,  sehingga  semakin  tinggi  komposisi  modal  sendiri  (ekuitas)  dalam struktur modal perusahaan dapat menstimulus kenaikan harga saham.

## DAFTAR PUSTAKA
Ardian, A., & Khoiruddin, M. (2014). Pengaruh Analisis Kebangkrutan Model Altman terhadap Harga Saham  Perusahaan  Manufaktur. Management  Analysis  Journal  (MAJ) , 1 (3),  1–14. http://journal.unnes.ac.id/sju/index.php/maj
Aribowo,  F.,  &  Amalia,  P.  A.  (2022).  Pengaruh  Profitabilitas  dan  Struktur  Modal  Terhadap  Harga Saham  pada  Perusahaan  Properti  dan  Real  Estate  di  BEI  Tahun  2017-2019. Jurnal  Publikasi Ekonomi Dan Akuntansi , 2 (2), 187–204.
Budiman.  (2020). Rahasia Analisis  Fundamental  Saham:  Analisis  Perusahaan.  Jakarta:  Alex  Media Komputindo . Elex Media Komputindo.
Churcill, S., & Ardillah, K. (2019). PENGARUH STRUKTUR MODAL , PROFITABILITAS , DAN STRUKTUR AKTIVA TERHADAP HARGA SAHAM. Jurnal Akuntansi Dan Keuangan , 1 (1), 47–60. https://doi.org/10.33510/statera.2019.1.1.47-60
Clarensia,  J.,  Rahayu,  S.,  &  Azizah,  N.  (2017).  PENGARUH  LIKUIDITAS,  PROFITABILITAS, PERTUMBUHAN  PENJUALAN,  DAN  KEBIJAKAN  DIVIDEN  TERHADAP  HARGA SAHAM  (Studi  Empirik  pada  Perusahaan  Manufaktur  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia Tahun 2007-2010). Jurnal Akuntansi , 1 (1), 72–88. http://www.e-jurnal.com/
Dewi,  N.  S.,  &  Suwarno,  A.  E.  (2022).  PENGARUH  ROA,  ROE,  EPS  DAN  DER  TERHADAP HARGA  SAHAM  PERUSAHAAN  (Studi  Empiris  pada  Perusahaan  LQ45  yang  Terdaftar  di Bursa  Efek  Indonesia  Tahun  2016-2020). Seminar  Nasional  Pariwisata  Dan  Kewirausahaan (SNPK) , 1 , 472–482. https://doi.org/10.36441/snpk.vol1.2022.77
Ghozali,  I.  (2016). Analisis  Multivariate  dengan  Program  IBM  SPSS  23 (Edisi  8).  Badan  Penerbit Universitas Diponegoro.
Gumanti, T. A. (2016). Teori Sinyal Dalam Manajemen Keuangan. Manajemen Usahawan Indonesia , 38 (6), 4–29.
Husain,  F.  (2021).  Pengaruh  Rasio  Likuiditas  dan  Rasio  Profitabilitas  terhadap  Harga  Saham  Pada Perusahaan Indeks IDX-30. INOBIS: Jurnal Inovasi Bisnis Dan Manajemen Indonesia , 4 (2), 162– 175. https://doi.org/10.31842/jurnalinobis.v4i2.175
Jogiyanto, H. (2014). Teori Portofolio dan Analisis Investasi (Edisi 9). BPFE Yogyakarta.
Kamsari, A., & Setijaningsih, H. (2020). Pengaruh Likuiditas, Efisiensi Modal Kerja, Leverage, Dan Ukuran  Perusahaan  Terhadap  Profitabilitas. Jurnal  Paradigma  Akuntansi , 2 (2),  603.
DOI: https://doi.org/10.54082/jupin.329 Vol. 4, No. 2, Mei 2024, Hal. 413-426 p-ISSN: 2808-148X https://jurnal-id.com/index.php/jupin e-ISSN: 2808-1366
https://doi.org/10.24912/jpa.v2i2.7625
Lapian,  Y.,  &  Dewi,  S.  K.  S.  (2017).  Peran  Kebijakan  Dividen  Dalam  Memediasi  Pengaruh Profitabilitasdan  Leverageterhadapharga  Saham  Pada  Perusahaan  Manufaktur. E-Jurnal Manajemen Universitas Udayana , 7 (2), 816.
https://ojs.unud.ac.id/index.php/Manajemen/article/view/35272
Lestari, S. D., Oktaviani, R. F., & Arafah, W. (2016).  Financial Distress Prediction With Altman Z- Score And Effect On Stock Price: Empirical Study On Companies Subsectors Chemical Listed In Indonesia Stock Exchange Period. International Journal of Business and Management Invention , 5 (8), 30–39. www.ijbmi.org
Levina,  S.,  &  Dermawan,  S.  (2019).  Pengaruh  Profitabilitas,  Likuiditas,  Solvabilitas,  Aktivitas,  Dan Kebijakan Dividen Terhadap Harga Saham. Jurnal Multiparadigma Akuntansi , I (2), 381–389.
Mahendra,  Y.,  &  Daljono.  (2023).  ANALISIS  PENGARUH  KINERJA  KEUANGAN PERUSAHAANTERHADAP  HARGA  SAHAM  DENGAN  MENGGUNAKAN  METODE ALTMAN Z-SCORE. Diponegoro Journal of Accounting , 12 , 1–13.
Muhammad, T. T., & Rahim, S. (2015). Pengaruh Tingkat Likuiditas dan Profitabilitas Terhadap Harga Saham  Pada  Perusahaan  Manufaktur  Yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI). Jurnal Akuntansi Aktual , 3 (2), 117–126.
Narayanti, N. P. L., & Gayatri. (2020). Pengaruh Kebijakan Dividen Dan Profitabilitas Terhadap Harga Saham Emiten LQ 45 Tahun 2009-2018. E-Jurnal Akuntansi , 21 (1), 1–9.
Novianti,  W.,  &  Hakim,  R.  P.  (2015).  HARGA  SAHAM  YANG  DIPENGARUHI  OLEH PROFITABILITAS  DAN  STRUKTUR  AKTIVA  DALAM  SEKTOR  TELEKOMUNIKASI. Jurnal Ilmu Keuangan Dan Perbankan , 1 (1), 19–32.
Prayoga,  M.  A.,  &  Fitria,  A.  (2023).  PENGARUH  PROFITABILITAS,  KEBIJAKAN  DIVIDEN, STRUKTUR  AKTIVA  DAN  STRUKTUR  MODAL  TERHADAP  HARGA  SAHAM. Jurnal Ilmu Dan Riset Akuntansi , 12 (1).
Radityatama, M. F., & Mustafa, M. H. (2020). the Effect of Altman Z – Score Financial Ratio on Stock Price (Study on Go Public Plantation Subsector Companies in Indonesia Stock Exchange). Dinasti International Journal of Digital Business Management , 1 (1), 43–55.
https://doi.org/10.31933/dijdbm.v1i1.89
Rivandi, M., & Lasmidar. (2021). Pengaruh Struktur Aktiva dan Profitabilitas Terhadap Harga Saham.
Jurnal Riset Akuntansi Dan Keuangan , 3 (2), 81–92.