## FOKUS EKONOMI

## Jurnal Ilmiah Ekonomi
P-ISSN: 1907-1603 E-ISSN: 2549-8991
Acredited: SK No.: 21E/KPT/2018 Website : http://ejournal.stiepena.ac.id/index.php/fe

## PERAN PROFITABILITAS DAN GOOD CORPORATE GOVERNANCE
DALAM MEMEDIASI PENGARUH STRUKTUR MODAL DAN PERTUMBUHAN PERUSAHAAN TERHADAP NILAI PERUSAHAAN

## (STUDI EMPRIS PERUSAHAAN PROPERTY DAN REAL ESTATE DI
BURSA EFEK INDONESIA TAHUN 2013-2016)
Ahmad Sahri Romadon  *)
Heru Sulistiyo  *)
Sam’ani   *)

## Abstract
This  research  is  about  the  value  of  property  and  real  estate  companies  in  Indonesia  Stock Exchange  2013  to  2016.  The  purpose  is  to  analyze  Profitability  and  Good  Corporate Governance  in  mediating  the  influence  of  Capital  Structure  and  Corporate  Growth  on company value.
Methods of data analysis using multiple regression and test to test the hypothesis sobel.  Population  in  this  research  is  property  and  real  estate  company  listed  in  Indonesia Stock  Exchange  2013  until  2016.  Samples  in  this  research  selected  through  purposive sampling, so that obtained by sample as many as 80 companies.
The  result  shows  that  capital  structure  has  a  significant  negative  effect  on profitability,  company  growth  has  a  significant  positive  effect  on  profitability.  Capital structure  has  a  significant  positive  effect  on  Good  Corporate  Governance,  Corporate Growth  has  negative  effect  is  not  significant  to  Good  Corporate  Governance.  Capital structure has a significant positive effect on firm value, company growth has negative effect not significant to firm value. Profitability has a significant positive effect on corporate value and  Good  Corporate  Governance  negatively  influence  not  significant  to  company  value. Profitability  mediates  negatively  the  influence  of  capital  structure  on  firm  value  and positively  positive  significant  growth  of  the  firm  against  firm  value.  Good  Corporate Governance  does  not  mediate  the  influence  of  capital  structure  and  firm  growth  on  firm value
*) STIE Dharma Putra Semarang
Key Word : Profitability,  Good  Corporate  Governance,  Corporate  Value,  Capital Structure, Corporate Growth .
Sami’ani

## Pendahuluan
Tujuan  utama  perusahaan  yang  telah go  public adalah  meningkatkan  kemakmuran pemilik atau para pemegang saham melalui peningkatan nilai perusahaan. Nilai perusahaan mencerminkan  kinerja  perusahaan  yang  dapat  mempengaruhi  persepsi  investor  terhadap perusahaan.  Martono  dan  Harjito  (2013:13)  mengatakan  bahwa  nilai  perusahaan  sangat penting    karena    dengan    meningkatnya    nilai    perusahaan    berarti  meningkatnya kemakmuran  pemilik  perusahaan  atau  pemegang  saham  perusahaan.  Kekayaan  pemegang saham  dan  perusahaan  dipresentasikan  oleh  harga  pasar  dari  saham  yang  merupakan cerminan  dari  keputusan  investasi,  pendanaan  ( financing ),  dan  manajemen  aset (Hermuningsih, 2013:128).
Nilai Price  Book  Value (PBV)  Perusahaan Property dan Real  Estate yang  tercatat  di Bursa Efek Indonesia  (BEI) kurun waktu 2013-2016 mengalami penurunan, demikian juga pertumbuhan  perusahaan  (GROWTH), Debt  to  Equity  Ratio (DER)  dan Return  On  Asset (ROA).  Karena  adanya  fenomena  gap  berupa  adanya  penurunan  pada  nilai  perusahaan, sehingga sangat menarik untuk dikaji lebih lanjut karena nilai perusahaan memberikan sinyal kepada investor untuk berinvestasi.
Penelitian  mengenai  nilai  perusahaan  telah  banyak  dilakukan.  Hasil  penelitian terdahulu  menunjukkan  bahwa  struktur modal  berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  nilai perusahaan  dikemukakan  oleh  Rina  (2012)  dan  Dewa  (2011),  namun  Nia  (2015),  Ayu  dan Ary  (2013)  serta  Eli  (2008)  mengemukakan    bahwa  struktur  modal  berpengaruh  negatif signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Hasil  penelitian  terdahulu  menunjukkan  bahwa pertumbuhan  perusahaan  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan dikemukakan oleh Dewa (2011) sedangkan Eli (2008) mengemukakan  bahwa pertumbuhan perusahaan berpengaruh negatif tidak signifikan terhadap nilai perusahaan.
Solusi  yang  dikonsepkan  untuk  peningkatan  nilai  perusahaan  adalah  melalui  mediasi Profitabilitas  dan Good  Corporate  Governance .  Dengan  pertumbuhan  perusahaan  dan struktur  modal  perusahaan  melalui  tata  pengelolaan  perusahaan  dan  dengan  profitabilitas yang meningkat akan menaikkan nilai perusahaan.

## Kajian Pustaka dan Pengembangan Hipotesis

## Signalling Theory
Menurut  Brigham  dan  Houston  (2011),  signal  adalah  suatu  tindakan  yang  diambil perusahaan    ntuk  memberi  petunjuk  bagi  investor  tentang  bagaimana  manajemen memandang prospek perusahaan. Teori sinyal menunjukan adanya asimetri informasi antara manajemen perusahaan dan pihak-pihak yang berkepentingan dengan informasi tersebut.

## Teori Static Trade-off
Trade-off  theory menyatakan  bahwa  perusahaan  menukar  manfaat  pajak  dari pendanaan utang dengan masalah yang ditimbulkan oleh potensi kebangkrutan. Esensi trade- off  theory  dalam  struktur  modal  adalah  menyeimbangkan  manfaat  dan  pengorbanan  yang timbul sebagai akibat penggunaan utang. Sejauh manfaat lebih besar, tambahan utang masih diperkenankan.  Apabila  pengorbanan  karena  penggunaan  utang  sudah  lebih  besar,  maka tambahan utang sudah tidak diperbolehkan (Brigham dan Houston, 2011) .

## Agency Theory
Teori  keagenan  mengatakan  bahwa  perusahaan  yang  tumbuh  (perusahaan  kecil  yang berada pada pasar yang baru berkembang sehingga resiko bisnisnya tinggi) maka manajemen akan  meminta  tambahan insurance yang  lebih  tinggi, ceteris  paribus insentif  tetap  (Gaver dan Gaver, 1993).

## Nilai Perusahaan
Nilai  perusahaan  merupakan  persepsi  investor  terhadap  perusahaan  di  mana  hal  ini sering  dikaitkan  dengan  harga  saham  perusahaan  tersebut.  Sujoko  dan  Soebiantoro  (2007), menjelaskan  bahwa  nilai  perusahaan  merupakan  persepsi  investor  terhadap  tingkat keberhasilan  perusahaan  yang  sering  dikaitkan  dengan  harga  saham.  Husnan  (2001), menyatakan  nilai  perusahaan  merupakan  harga  yang  bersedia  dibayar  oleh  calon  pembeli apabila perusahaan tersebut dijual.
Pada penelitian ini nilai perusahaan diukur dengan PBV pada akhir tahun, yaitu rasio harga  saham  terhadap  nilai  buku  perusahaan  atau price  book  value  (PBV) ,  menunjukkan tingkat  kemampuan  perusahaan  menciptakan  nilai  relative terhadap  jumlah  modal  yang diinvestasikan. PBV yang tinggi mencerminkan harga saham yang tinggi dibandingkan nilai buku  perlembar  saham.  Semakin tinggi  harga  saham,  semakin  berhasil  perusahaan menciptakan nilai bagi pemegang saham.
Sami’ani
Secara matematis PBV dapat dirumuskan:
Harga Pasar per Saham PBV = Nilai Buku

## Profitabilitas
Profitabilitas  merupakan  gambaran  dari  kinerja  manajemen  dalam  mengelola perusahaan.  Robert  (1997)  mengungkapkan  bahwa  rasio  profitabilitas  atau  rasio Profitabilitas  merupakan  gambaran  dari  kinerja  manajemen  dalam  mengelola  perusahaan. Profitabilitas  menurut  Kasmir  (2010:196)  merupakan  ukuran  untuk  menilai  kemampuan perusahaan  dalam  memperoleh  keuntungan.  Profitabilitas  digunakan  untuk  mengukur sampai  sejauh  mana  keefektifan  dari  keseluruhan  manajemen  dalam  menciptakan keuntungan bagi perusahaan.  Profitabilitas diukur dengan perbandingan antara  Laba bersih dengan total Aktiva yang dimiliki oleh perusahaan (Robert 1997).
Laba Bersih ROA = X 100%
Total Aktiva

## Good Corporate Governance
Good Corporate Governance adalah seperangkat peraturan yang mengatur hubungan antara  pemegang  saham,  pengurus  (pengelola)  perusahaan,  pihak  kreditur,  pemerintah, karyawan  serta  pemegang  kepentingan  intern  dan  ekstern  lainnya  yang  berkaitan  dengan hak-hak  dan  kewajiban  mereka  atau  dengan  kata  lain  suatu  sistem  yang  megatur  dan mengendalikan perusahaan (Agoes dan Ardana 2009). Pengukuran variabel Good Corporate Governance ini  dengan  menggunakan  Proporsi  Dewan  Komisaris  Independen.  Komisaris independen  adalah  anggota  dewan  komisaris  yang  tidak  berafiliasi  dengan  manajemen, anggota  dewan  komisarislainnya  dan  pemegang  saham  pengendali,  bebas  dari  hubungan bisnis  atau  hubunganlainnya  yang  dapat  mempengaruhi  kemampuan  untuk  bertindak independen atau bertindak semata-mata sesuai kepentingan perusahaan (Agoes dan Ardana, 2009).  Proporsi  Dewan  Komisaris  Independen  diberi  simbol  DKI  yang  diformulasikan sebagai berikut:
Jumlah anggota komisaris independen DKI =
x 100%
Jumlah seluruh anggota dewan komisaris

## Struktur Modal
Strukur modal merupakan perbandin  gan  total  hutang  yang  dimiliki  perusahaan terhadap  total  ekuitas  perusahaan.  Struktur  modal  diukur  dengan Dept  to  Equity  Ratio (DER). Dept to Equity Ratio adalah suatu upaya memperlihatkan dalam format lain, proporsi relative diklaim pemberi pinjaman terhadap hak kepemilikan dan digunakan sebagai ukuran peranan hutang (Mamduh, 2014).
Total Debt
DER = x 100%

## Total Equity

## Pertumbuhan Perusahaan
Pertumbuhan  perusahaan  diukur  dengan  menggunakan  perubahan  total  asset. Pertumbuhan  perusahaan  adalah  selisih  total  asset  yang  dimiliki  oleh  perusahaan  pada periode  sekarang  dengan  periode  sebelumnya  terhadap  total  aset  periode  sebelumnya (Robert, 1997).
Total Aset t – Total Aset t-1 GROWTH = x 100% Total Aset t-1

## Kerangka Pikir dan Hipotesis

## Kerangka Pikir
Gambar 2.1 Kerangka Pikir Penelitian H5 + H9 + H1 +
H3 +                                   H7 + H11 +        H10 + H8 + H2 +       H4 + H6 +                               H12 + GROWTH DER PBV GCG ROA
Sami’ani

## Hipotesis
H1 :  Struktur modal berpengaruh positif terhadap profitabilitas.
H2 :  Pertumbuhan perusahaan berpengaruh positif terhadap profitabilitas.
H3 :  Struktur modal berpengaruh positif terhadap good c orporate governance.
H4 :  Pertumbuhan perusahaan berpengaruh positif tehadap good corporate governance. H5 :  Struktur modal berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.
H6 :  Pertumbuhan perusahaan berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.
H7 :  Profitabilitas berpengaruh positif terhadap nilai  perusahaan.
H8 : Good corporate governance berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.
H9 :  Profitabilitas memediasi hubungan struktur modal dengan nilai perusahaan.
H10   :  Profitabilitas memediasi hubungan struktur modal terhadap nilai   perusahaan.
H11 : Good  corporate  governance memediasi  hubungan  struktur  modal  dengan  nilai perusahaan.
H12 : Good corporate governance memediasi hubungan pertumbuhan perusahaan dengan nilai perusahaan.

## Metode Penelitian
Populasi yang digunakan dalam penelitian ini adalah perusahaan Perusahaan Property dan Real Estate yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia dalam periode 2013-2016.
Tabel 3.1 Jumlah Sampel Penelitian
Model regresi berganda dalam penelitian ini dinyatakan sebagai berikut: Z1 = α1+β1X1+β2X2+ ε1 Z2 = α2+β3X1+β4X2+ ε2 Y  =  α3+β5X1+β6X2+β7Z1+β8Z2+ ε3
Keterangan:
Y :   nilai perusahaan
a :   konstanta
β1, β2, β3, β4, β5, β6, β7, β8 : koefisien regresi
X1  :  variabel independen yaitu struktur modal yang diukur dengan DER
Perusahaan Property dan Real Estate yang terdaftar di BEI tahun 2013-2016 47 Perusahaan  yang  memiliki  ROA  negatif  dalam  laporan  keuangan periode tahun 2013-2016 (27) Jumlah sampel penelitian 20 Total Pengamatan (20x4 tahun) 80
X2 :   variabel  independen  yaitu    pertumbuhan    perusahaan  yang  diukur  dengan GROWTH
Z1 :  variabel intervening yaitu: ROA
Z2 :  variabel intervening yaitu: GCG

## ε     :  standart error

## Hasil dan Pembahasan
Nilai minimum, maksimum, rata-rata dan standar deviasi dari masing-masing variabel penelitian dapat dilihat pada tabel 4.1 berikut ini:
Tabel 4.1 Statistik deskriptif
Descriptive Statistics N Minimum Maximum Mean Std. Deviation PBV 80 ,33 7,14 1,9293 1,50400 DER 80 ,16 1,93 ,9099 ,43904 ROA 80 ,22 25,41 7,3774 4,81243 GROWTH 80 1,44 110,10 17,2835 16,84319 GCG 80 ,44 1,00 ,6389 ,17277 Valid N (listwise) 80
Sumber: Data sekunder yang diolah, 2018

## Pengujian asumsi klasik
Model  regresi  yang  baik  adalah  data  distribusi  yang  normal  atau  mendekati  normal. Deteksi dengan melihat penyebaran data (titik) pada sumbu diagonal dari grafik.
Gambar 4.1 Hasil Uji Normalitas
Sumber: Data sekunder yang diolah, 2018
Hasil dari output SPSS Normal P-Plot memperlihatkan bahwa distribusi dari titik-titik data Debt to Equity Ratio (DER), GROWTH , Return On Asset (ROA) dan Good Corporate Governance (GCG)  menyebar  di  sekitar  garis  diagonal  dan  mengikuti  arah  garis  diagonal yang  menunjukkan  pola  distribusi  normal,  maka  dapat  dikatakan  bahwa  data  tersebut normal.
Pengujian  terhadap  ada  tidaknya  gejala  multikolonieritas  antar  variabel  independen digunakan nilai tolerance dan variance inflation factor (VIF).
Tabel 4.2 Hasil Uji Multikolinearitas
Hasil uji melalui Variance Inflation Factor (VIF) masing-masing variabel independen memiliki  VIF  tidak  lebih  dari  10  dan  nilai Tolerance tidak  kurang  dari  0,1,  maka  dapat dinyatakan  model  regresi  linier  berganda  terbebas  dari  asumsi  klasik  multikolinieritas  dan dapat digunakan dalam penelitian.
Gambar 4.2 Hasil Uji Heteroskedastisitas
Sumber: Data sekunder yang diolah, 2018
Gambar  Scatterplot  di  atas  menjelaskan  bahwa  data  sampel  tersebar  secara  acak  dan tidak  membentuk  suatu  pola  tertentu.  Data  tersebar  baik  berada  di  atas  maupun  di  bawah angka 0 pada sumbu Y. Hal ini menunjukkan tidak terdapat heteroskedastisitas dalam model regresi.
Tabel 4.3 Hasil Uji Autokorelasi
Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients T Sig. Collinearity Statistics B Std. Error Beta Tolerance VIF 1 (Constant) ,629 ,697 ,901 ,370 DER ,913 ,381 ,267 2,399 ,019 ,773 1,294 GROWTH -,008 ,011 -,094 -,791 ,432 ,677 1,476 ROA ,176 ,038 ,565 4,607 ,000 ,635 1,575 GCG -1,076 ,920 -,124  -1,169 ,246 ,854 1,171
a.  Dependent Variable: PBV
Sumber: Data sekunder yang diolah, 2018
Sumber: Data sekunder yang diolah, 2018
Nilai dw adalah 2,205. Sedangkan dari tabel DW dengan signifikansi 0,05 dan jumlah data (n) = 85 serta k (variabel bebas) = 4 diperoleh nilai dl sebesar 1,531 dan du 1,743. Nilai DW  2,205  lebih  besar  dari  batas  atas  (du)  1,743  dan  kurang  dari  4  -  1,743  (4  -  du),  maka hipotesis nol diterima, yang berarti tidak ada autokorelasi.

## Pengujian Fit Model

## 1. Persamaan Regresi Berganda Tahap 1
Pengaruh Debt  to  Equity  Ratio (DER)  dan GROWTH terhadap Return  On  Asset (ROA),  dianalisis  menggunakan  persamaan  regresi  berganda.  Pengujian  dilakukan    dengan uji  F,  jika  nilai  signifikansi  <  0,05,  maka  terdapat  pengaruh  yang  signifikan.  Berdasarkan perhitungan diperoleh hasil pada tabel berikut:
Tabel 4.4 Hasil Uji F Persamaan 1
ANOVA a Model Sum of Squares Df Mean Square F Sig. 1 Regression 654,690 2 327,345 21,453 ,000 b Residual 1174,905 77 15,259 Total 1829,595 79 a. Dependent Variable: ROA b. Predictors: (Constant), GROWTH, DER
Sumber: Data sekunder yang diolah, 2018
Hasil  Uji  ANOVA  atau  F  tes  menghasilkan  21,453  dengan  tingkat  signifikasi  0,000. Karena probabilitas signifikasi jauh lebih kecil dari 0,05, maka  dapat dikatakan bahwa DER dan GROWTH berpengaruh signifikan terhadap ROA.
Tabel 4.5 Koefisien Determinasi Persamaan 1
Model Summary b Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Durbin-Watson 1 ,598 a ,358 ,341 3,90621 2,162 a. Predictors: (Constant), GROWTH, DER b. Dependent Variable: ROA
Sumber: Data sekunder yang diolah, 2018
Uji Model  Summary b atau  Koefisien  Determinasi  menghasilkan Adjusted  R  Square sebesar  0,341  atau  34,1%.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  34,1%  variabel      DER  dan
Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Durbin-Watson 1 ,534 a ,285 ,247 1,30552 2,205 a. Predictors: (Constant), GCG, GROWTH, DER, ROA b. Dependent Variable: PBV
GROWTH  dapat  menjelaskan  pengaruhnya  terrhadap  ROA.  Sedangkan  sisanya  65,9% dijelaskan oleh variabel lain.

## 2. Persamaan Regresi Berganda Tahap 2
Pengaruh Debt  to  Equity  Ratio (DER)  dan GROWTH terhadap Good  Corporate Governance (GCG),  dianalisis  menggunakan  persamaan  regresi  berganda.  Pengujian dilakukan    dengan  uji  F,  jika  nilai  signifikansi  <  0,05,  maka  terdapat  pengaruh  yang signifikan. Berdasarkan perhitungan diperoleh hasil pada tabel berikut:
Tabel 4.6 Hasil Uji F Persamaan 2
ANOVA a Model Sum of Squares Df Mean Square F Sig. 1 Regression ,320 2 ,160 6,050 ,004 b Residual 2,038 77 ,026 Total 2,358 79 a. Dependent Variable: GCG b. Predictors: (Constant), GROWTH, DER
Sumber: Data sekunder yang diolah, 2018
Uji ANOVA atau  F tes menghasilkan 6,050 dengan tingkat signifikasi 0,004.  Karena probabilitas  signifikasi  jauh  lebih  kecil  dari  0,05,  maka  dapat  dikatakan  bahwa  DER  dan GROWTH berpengaruh signifikan terhadap GCG.
Tabel 4.7 Koefisien Determinasi Persamaan 2
Model Summary b Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Durbin-Watson 1 ,369 a ,136 ,113 ,16313 1,654 a. Predictors: (Constant), GROWTH, DER b. Dependent Variable: GCG
Sumber: Data sekunder yang diolah, 2018
Uji Model  Summary b atau  Koefisien  Determinasi  menghasilkan Adjusted  R  Square sebesar  0,113  atau  11,3%.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  11,3%  variabel      DER  dan GROWTH  dapat  menjelaskan  pengaruhnya  terrhadap  GCG.  Sedangkan  sisanya  88,7% dijelaskan oleh variabel lain.

## 3. Persamaan Regresi Berganda Tahap 3
Pengaruh Debt to Equity Ratio (DER), GROWTH , Return On Asset (ROA) dan Good Corporate  Governance (GCG)  terhadap  Nilai  Perusahaan,  dianalisis  menggunakan persamaan  regresi  berganda.  Pengujian  dilakukan    dengan  uji  F,  jika  nilai  signifikansi  <
0,05,  maka  terdapat  pengaruh  yang  signifikan.  Berdasarkan  perhitungan  diperoleh  hasil berikut:
Tabel 4.8 Hasil Uji F Persamaan 3
ANOVA a Model Sum of Squares Df Mean Square F Sig. 1 Regression 50,870 4 12,717 7,462 ,000 b Residual 127,829 75 1,704 Total 178,699 79 a. Dependent Variable: PBV
b. Predictors: (Constant), GCG, GROWTH, DER, ROA
Sumber: Data sekunder yang diolah, 2018
Hasil  Uji  ANOVA  atau  F  tes  menghasilkan  7,462  dengan  tingkat  signifikasi  0,000. Karena probabilitas signifikasi jauh lebih kecil dari 0,05, maka dapat dikatakan bahwa DER dan GROWTH, ROA dan GCG berpengaruh signifikan terhadap PBV.
Tabel 4.9 Koefisien Determinasi Persamaan 3
Model Summary b Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Durbin-Watson 1 ,534 a ,285 ,247 1,30552 2,205 a. Predictors: (Constant), GCG, GROWTH, DER, ROA b. Dependent Variable: PBV
Sumber: Data sekunder yang diolah, 2018
Uji Model  Summary b atau  Koefisien  Determinasi  menghasilkan Adjusted  R  Square sebesar 0,247 atau 24,7%. Hal ini menunjukkan bahwa 24,7% variabel   DER, GROWTH, ROA  dan  GCG  dapat  menjelaskan  pengaruhnya  terrhadap  Nilai  Perusahaan.  Sedangkan sisanya 75,3% dijelaskan oleh variabel lain.

## Pengujian Hipotesis

## 1. Pengujian H1 dan H2 dengan Persamaan Regresi Berganda Tahap 1
Pengaruh Debt  to  Equity  Ratio (DER)  dan GROWTH terhadap Return  On  Asset (ROA),  dianalisis  menggunakan  persamaan  regresi  berganda.  Pengujian  ini  untuk mengetahui variabel dependen secara parsial digunakan uji t. Jika nilai signifikansi < 0,05, maka terdapat pengaruh yang signifikan. Berdasarkan perhitungan diperoleh hasil pada tabel 4.10
Sami’ani
Tabel 4.10  Hasil Uji t Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients T Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) 7,867 1,069 7,360 ,000 DER -3,490 1,008 -,318 -3,464 ,001 GROWTH ,155 ,026 ,544 5,917 ,000 a. Dependent Variable: ROA
Sumber: Data sekunder yang diolah, 2018
Berdasarkan  tabel  4.10  dapat  dijelaskan  bahwa  persamaan  regresi  linear  berganda sebagai berikut: Y= 7,867 – 3,490 X 1 + 0,155 X 2
Uji  t  statistik  menghasilkan  -3,464  untuk  variabel  DER  dengan  nilai  probabilitas signifikan 0,001 < 0,05. Jadi telah terbukti bahwa DER berpengaruh negatif dan signifikan terhadap ROA, dengan demikian H1 ditolak.
Uji  t  statistik  menghasilkan  5,917  untuk variabel GROWTH dengan  nilai  probabilitas signifikan  0,000  <  0,05.  Jadi  telah  terbukti  bahwa GROWTH berpengaruh  positif  dan signifikan terhadap ROA, dengan demikian H2 diterima.

## 2. Pengujian H3 dan H4 dengan Persamaan Regresi Berganda Tahap 2
Pengaruh Debt  to  Equity  Ratio (DER)  dan GROWTH terhadap Good  Corporate Governance (GCG),  dianalisis  menggunakan  persamaan  regresi  berganda.  Pengujian  ini untuk mengetahui  pengaruh variabel dependen secara parsial. Jika nilai signifikansi < 0,05, maka terdapat pengaruh yang signifikan. Berdasarkan perhitungan diperoleh hasil berikut:
Tabel 4.11  Hasil Uji t
Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients T Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) ,529 ,045 11,878 ,000 DER ,143 ,042 ,364 3,411 ,001 GROWTH -,001 ,001 -,113 -1,064 ,291
a. Dependent Variable: GCG
Sumber: Data sekunder yang diolah, 2018
Berdasarkan  tabel  4.11  dapat  dijelaskan  bahwa  persamaan  regresi  linear  berganda sebagai berikut: Y= 0,529 + 0,143 X 1 - 0,001 X 2.
Uji  t  statistik  menghasilkan  3,411  untuk  variabel  DER  dengan  nilai  probabilitas signifikan  0,001  <  0,05.  Jadi  telah  terbukti  bahwa  DER  berpengaruh  positif  dan  signifikan terhadap GCG, dengan demikian H3 diterima.
Uji t statistik menghasilkan -1,064 untuk variabel GROWTH dengan nilai probabilitas signifikan 0,291 > 0,05. Jadi telah terbukti bahwa GROWTH berpengaruh negatif dan tidak signifikan terhadap GCG, dengan demikian H4 ditolak.

## 3. Pengujian H5, H6, H7 dan H8 dengan Persamaan Regresi Berganda Tahap 3
Pengaruh Debt  to  Equity  Ratio (DER)  dan GROWTH terhadap Return  On  Asset (ROA),  dianalisis  menggunakan  persamaan  regresi  berganda.  Pengujian  ini  untuk mengetahui variabel dependen secara parsial digunakan uji t. Jika nilai signifikansi < 0,05, maka terdapat pengaruh yang signifikan. Berdasarkan perhitungan diperoleh hasil pada tabel berikut:

## Tabel 4.12  Hasil Uji t
Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients T Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) ,629 ,697 ,901 ,370 DER ,913 ,381 ,267 2,399 ,019 GROWTH -,008 ,011 -,094 -,791 ,432 ROA ,176 ,038 ,565 4,607 ,000 GCG -1,076 ,920 -,124 -1,169 ,246
a. Dependent Variable: PBV
Sumber: Data sekunder yang diolah, 2018
Berdasarkan  tabel  4.14  dapat  dijelaskan  bahwa  persamaan  regresi  linear  berganda sebagai berikut: Y= 0,629 + 0,913 X 1 - 0,008 X 2 + 0,176 Z 1 – 1,076 Z 2
Uji  t  statistik  menghasilkan  2,399  untuk  variabel  DER  dengan  nilai  probabilitas signifikan  0,019  <  0,05.  Jadi  telah  terbukti  bahwa  DER  berpengaruh  positif  dan  signifikan terhadap PBV, dengan demikian H5 diterima.
Uji  t  statistik  menghasilkan  -7,91  untuk  variabel GROWTH dengan  nilai  probabilitas signifikan 0,432 > 0,05. Jadi telah terbukti bahwa GROWTH berpengaruh negatif dan tidak signifikan terhadap PBV, dengan demikian H6 ditolak.
Uji  t  statistik  menghasilkan  4,607  untuk  variabel  ROA  dengan  nilai  probabilitas signifikan  0,000  <  0,05.  Jadi telah  terbukti  bahwa  ROA  berpengaruh  positif  dan  signifikan terhadap PBV, dengan demikian H7 diterima.
Uji  t  statistik  menghasilkan  -1,169  untuk  variabel  GCG  dengan  nilai  probabilitas signifikan  0,246  >  0,05.  Jadi  telah  terbukti  bahwa    GCG  berpengaruh  negatif  dan  tidak signifikan terhadap PBV, dengan demikian H8 ditolak.
Sami’ani
Pengujian Mediasi (Uji Sobel)
ROA a= -3,490 b= 0,176 Sa= 1,008 Sb= 0,038 DER PBV
Uji t statistik menghasilkan -2,773 untuk variabel ROA memediasi  DER dengan PBV yang  nilai  probabilitas  signifikan  0,005  <  0,05.  Jadi  telah  terbukti  bahwa  variabel  ROA berpengaruh negatif dan signifikan dalam memediasi  DER dengan PBV, dengan demikian H9 ditolak.
ROA a= 0,155 b= 0,176
Sa= 0,026
Sb= 0,038 GROWTH PBV
Uji t statistik menghasilkan 3,657 untuk variabel ROA memediasi  GROWTH dengan PBV yang nilai probabilitas signifikan 0,000 < 0,05. Jadi telah terbukti bahwa variabel ROA
berpengaruh  positif  dan  signifikan  dalam  memediasi    GROWTH    dengan  PBV,  dengan demikian H10 diterima.
DER PBV a= 0,143
b= -1,076 Sa= 0,042 Sb= 0,920

## GCG
Uji t statistik menghasilkan -1,106 untuk variabel GCG memediasi  DER dengan PBV yang  nilai  probabilitas  signifikan  0,268  <  0,05.  Jadi  telah  terbukti  bahwa  variabel  GCG berpengaruh  negatif  dan  tidak  signifikan  dalam  memediasi  DER  dengan  PBV,  dengan demikian H11 ditolak.
GROWTH PBV a= - 0,001
b= -1,076 Sa= 0,001 Sb= 0,920
GCG
Uji t statistik menghasilkan 0,760 untuk variabel GCG memediasi  GROWTH dengan PBV yang nilai probabilitas signifikan 0,447 > 0,05. Jadi telah terbukti bahwa variabel GCG berpengaruh positif dan tidak signifikan dalam memediasi GROWTH dengan PBV, dengan demikian H12 ditolak.
Sami’ani

## Pembahasan

## Pengaruh Debt to Equity (DER) Terhadap Return On Asset (ROA)
Berdasarkan hasil  perhitungan  dengan  Analisis  Regresi  Berganda  menunjukkan  dengan  nilai u ji  t  statistik  menghasilkan  -3,464  untuk  variabel  DER  dengan  nilai  probabilitas  signifikan 0,001 < 0,05. Pengaruh yang negatif dan signifikan ini menunjukkan bahwa semakin tinggi Debt to Equity (DER) yang dihasilkan perusahaan maka menurunkan Return On Asset (ROA).
Brigham dan Houston (2011) mengatakan semakin tinggi DER menunjukkan semakin besar  beban  perusahaan  terhadap  pihak  luar,  hal  ini  sangat  memungkinkan  menurunkan kinerja  perusahaan,  karena  tingkat  ketergantungan  dengan  pihak  luar  semakin  tinggi. Apabila Debt  to  Equity  Ratio meningkat,  maka  ROA  akan  mengalami  penurunan  atau sebaliknya.  Hal  ini  diduga  disebabkan  karena  apabila  rasio  utang  meninggi,  maka  tingkat beban  bunga  juga  akan  meningkat,  hal  ini  akan  mengurangi  keuntungan  yang  diperoleh perusahaan. Semakin tinggi Debt to Equity Ratio menunjukkan semakin tinggi penggunaan kewajiban  sebagai  sumber  pendanaan  perusahaan.  Hal  ini  dapat  menimbulkan  resiko  yang cukup besar bagi perusahaan ketika perusahaan tidak mampu membayar kewajiban tersebut pada  saat  jatuh  tempo.  Sehingga  akan  mengganggu  kontinuitas  operasi  perusahaan.  Selain itu, perusahaan akan dihadapkan pada biaya bunga yang tinggi sehingga dapat menurunkan laba  perusahaan.  Hal  ini  yang  menyebabkan  bahwa  Struktur  Modal  dalam  hal  ini Debt  to Equity Ratio tidak mampu meningkatkan ROA secara signifikan.
Hasil  penelitian  ini  mendukung  penelitian  yang  dilakukan  Rifai, et  al (2013)  dan  Eli (2008),  mengatakan  bahwa  struktur  modal  berpengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap profitabilitas. Namun tidak mendukung penelitian yang dilakukan Haninun dan Feby (2016).

## Pengaruh Growth Terhadap Return On Asset (ROA)
Berdasarkan hasil  perhitungan  dengan  Analisis  Regresi  Berganda  nilai  uji  t  statistik menghasilkan  5,917  untuk  variabel GROWTH dengan  nilai  probabilitas  signifikan  0,000  < 0,05.  Pengaruh  yang  positif  dan  signifikan  ini menunjukkan  bahwa  semakin  tinggi Growth yang dihasilkan perusahaan telah berhasil meningkatkan Return On Asset . Dengan demikian jika nilai Growth lebih besar, maka akan berpengaruh positif dan signifikan terhadap Return On Asset .
Hasil  penelitian  ini  juga  menunjukan  bahwa  pertumbuhan  perusahaan property dan real  estate yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  tahun  2013  sampai  dengan  tahun  2016
berpengaruh positif signifikan terhadap Return On Asset (ROA). Peningkatan pertumbuhan perusahaan akan mendorong peningkatan yang signifikan terhadap meningkatnya Return On Asset (ROA)    perusahaan property dan real  estate .  Kenaikan  nilai  aset  perusahaan  akan digunakan untuk menambah jumlah produk yang dapat menaikkan penjualan sehingga akan menaikkan pendapatan yang akan meningkatkan profitabilitas perusahaan.
Suatu  perusahaan  yang  mempunyai  laju  pertumbuhan  yang  tinggi  akan  dapat menyediakan  modal  yang  cukup  untuk  membiayai  operasional  perusahaan  dalam memproduksi  barang  dan  jasa,  yang  dapat  menaikkan  penjualan  yang  akan  menaikan profitabilitas perusahaan (Kusumajaya, 2011).
Hasil penelitian ini mendukung penelitian Dewa (2011),  yang mengemukakan bahwa pertumbuhan  perusahaan  berpengaruh  signifikan    terhadap Return  On  Asset (ROA) perusahaan.  Hasil  penelitian  ini  juga  mendukung  penelitian  Rifai, et  al (2013)  dan  Dian (2014) yang mengemukakan bahwa pertumbuhan perusahaan berpengaruh positif signifikan terhadap Return  On  Asset (ROA)  perusahaan.  Namun  tidak  mendukung  penelitian  yang dilakukan Eli (2008).

## Pengaruh Debt to Equity (DER) Terhadap Good Corporate Governance (GCG)
Berdasarkan hasil  perhitungan  dengan  Analisis  Regresi  Berganda  menunjukkan  uji  t statistik menghasilkan 3,411 untuk variabel DER dengan nilai probabilitas signifikan 0,001 < 0,05. Pengaruh yang positif dan signifikan ini menunjukkan bahwa semakin tinggi Debt to Equity (DER)  yang  dihasilkan  perusahaan  telah  berhasil  meningkatkan Good  Corporate Governance (GCG).
Hasil  penelitian  ini  juga  menunjukan  bahwa Debt  to  Equity (DER)  perusahaan property dan real estate yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2013 sampai dengan tahun  2016  berpengaruh  positif  signifikan  terhadap Good  Corporate  Governance  (GCG) . Peningkatan  struktur  modal  perusahaan  akan  mendorong  peningkatan  yang  signifikan terhadap meningkatnya Good  Corporate  Governance  (GCG) perusahaan property dan real estate . Kenaikan nilai hutang perusahaan akan meningkatkan Corporate Governance (GCG) perusahaan. Hal ini dikarenakan total hutang yang naik akan diperlukan tata kelola yang baik untuk mengelola hutang tersebut. Kenaikan struktur modal tercermin dalam kenaikan jumlah hutang  perusahaan  yang  harus  dikelola  secara  efisien.  Kepada  para  investor  perusahaan menjual kepercayaan dan dihadapkan pada banyak risiko yang ada, untuk itu diperlukan tata kelola  perusahaan  yang  baik  yang  menjadi  pertimbangan  investor  dalam  menginvestasikan dananya.
Sami’ani
Hasil penelitian ini mendukung penelitian Sugeng (2009) mengemukakan bahwa Debt to  Equity (DER)  berpengaruh  positif  signifikan  terhadap Good  Corporate  Governance (GCG) .

## Pengaruh Growth Terhadap Good Corporate Governance (GCG)
Berdasarkan hasil  perhitungan  dengan  Analisis  Regresi  Berganda  menunjukkan  uji  t statistik menghasilkan  -1,064 untuk variabel GROWTH dengan nilai probabilitas signifikan 0,291  >  0,05.  Pengaruh  yang  negatif  dan  tidak  signifikan    (tidak  berpengaruh)  terhadap Good Corporate Governance . Peningkatan pertumbuhan akan membuat perusahaan menjadi besar sehingga penataan perusahaan menjadi lebih sulit. Laju pertumbuhan perusahaan yang tinggi  akan  menimbulkan  risiko  yang  tinggi  pula  sehinnga  penataan  perusahaan  akan semakin sulit seiring dengan laju pertumbuhan perusahaan yang tinggi.
Pertumbuhan  perusahaan  merupakan  perubahan  aset  yang  dimiliki  perusahaan. Corporate  Governance adalah  perlindungan  efektif  terhadap  investor  dalam  memperoleh kembali  investasinya.  Untuk  perusahaan  yang  besar  akan  lebih  sulit  dalam  penataan dibandingkan  dengan  perusahaan  yang  kecil.  Sehingga  setiap  peningkatan  pertumbuhan perusahaan akan meningkatkan tingkat kesulitan dalam mengatur perusahaan tersebut.
Pertumbuhan  perusahaan  adalah  perubahan  aset  yang  dimiliki  perusahaan,  dan  GCG diproksikan  dengan  proporsi  dewan  komisaris  independen.  Dalam  manajemen  perusahaan keputusan  pemilihan  alternatif  pendanaan  didasarkan  pada  keberadaan  pemegang  saham lama  sebagai  penyebab  pilihan  pendanaan  perusahaan  lebih  mengutamakan  pendanaan internal.  Penerbitan  saham  baru  akan  memperbesar  jumlah  saham  yang  beredar  sehingga dimungkinkan  terjadi  penurunan  harga  saham.  Pada  tingkat  pertumbuhan  di  atas  normal yang  tinggi  perusahaan  bahkan  akan  cenderung  untuk  memperbesar  pendanaan  internal melalui  laba  ditahan  sehingga  menjadi  sumber  pendanaan  utama  dan  terjadi  pula  kenaikan pendanaan eksternal.
Hasil penelitian ini tidak mendukung penelitian Sugeng (2009) mengemukakan bahwa growth berpengaruh positif signifikan terhadap Good Corporate Governance (GCG) .
Pengaruh Debt to Equity (DER) Terhadap Nilai Perusahaan
Berdasarkan hasil  perhitungan  dengan  Analisis  Regresi  Berganda  menunjukkan  uji  t statistik menghasilkan 2,399 untuk variabel DER dengan nilai probabilitas signifikan 0,019
< 0,05. Pengaruh yang positif dan signifikan ini menunjukkan bahwa semakin tinggi Debt to Equity (DER) yang dihasilkan perusahaan telah berhasil menungkatkan Nilai Perusahaan.
Hasil  penelitian  ini  juga  menunjukan  bahwa  struktur  modal  perusahaan property dan real  estate yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  tahun  2013  sampai  dengan  tahun  2016 berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  Nilai  Perusahaan.  Peningkatan  struktur  modal perusahaan  akan  mendorong  peningkatan  yang  signifikan  terhadap  meningkatnya  Nilai Perusahaan  pada    perusahaan property dan real  estate .  Miller  berpendapat  bahwa  investor bersedia  menerima  pengembalian  atas  saham  sebelum  pajak  yang  relatif  rendah dibandingkan  atas  pengembalian  atas  obligasi  sebelum  pajak.  Jika  pendekatan  Modigliani dan  Miller  dalam  kondisi  ada  pajak  penghasilan  perusahaan,  maka  nilai  perusahaan  akan meningkat terus karena penggunaan hutang yang semakin besar. Akan tetapi perlu diketahui, agency cost dapat mengakibatkan menurunnya nilai perusahaan. Teori trade-off dari struktur modal adalah teori yang menjelaskan bahwa struktur modal yang optimal ditemukan dengan menyeimbangkan  manfaat  dari  pendanaan  dengan  hutang. Trade  of  theory menjelaskan bahwa  jika  posisi  struktur  modal  berada  di  bawah  titik  optimal  maka  setiap  penambahan hutang akan meningkatkan nilai perusahaan. Sebaliknya, jika posisi struktur modal berada di atas titik optimal maka setiap penambahan hutang akan menurunkan nilai perusahaan. Oleh karena  itu,  dengan  asumsi  titik  target  struktur  modal  belum  tercapai,  maka  berdasarkan trade-off  theory memprediksi  adanya  hubungan  yang  positif  terhadap  nilai  perusahaan (Martono,  2013).  Hasil  penelitian  ini  mendukung  penelitian  Dewa  (2011)  dan  Rina  (2012) mengatakan bahwa sturktur modal berpengaruh positif signifikan terhadap Nilai Perusahaan.

## Pengaruh Growth Terhadap Nilai Perusahaan
Berdasarkan hasil  perhitungan  dengan  Analisis  Regresi  Berganda  menunjukkan  uji  t statistik  menghasilkan  -7,91  untuk  variabel GROWTH dengan  nilai  probabilitas  signifikan 0,432  >  0,05.  Pengaruh  yang  negatif  dan  tidak  signifikan  ini  menunjukkan  bahwa Growth yang dihasilkan perusahaan tidak berpengaruh terhadap Nilai Perusahaan.
Hasil  penelitian  ini  juga  menunjukan  bahwa  pertumbuhan  perusahaan property dan real  estate yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  tahun  2013  sampai  dengan  tahun  2016 berpengaruh  negatif  dan  tidak  signifikan  terhadap  Nilai  Perusahaan.  Pertumbuhan  aset jangka  panjang    tidak  mendapatkan  daya  tarik  dari  investor,  sehingga  tidak  meningkatkan harga saham. Investor lebih memandang pada keuntungan saat ini yang nyata dibandingkan keuntungan  jangka  panjang  yang  belum  pasti.  Sehingga  pertumbuhan  aset  tidak mempengaruhi daya tarik investor yang seharusnya bisa menaikkan  nilai perusahaan. Tidak
tertarik investor yang mengakibatkan tidak ada pengaruh terhadap harga saham perusahaan.
Hasil penelitian ini mendukung penelitian Dewa (2011) dan Rina (2012) mengatakan bahwa growth berpengaruh positif signifikan terhadap Nilai Perusahaan.

## Pengaruh Return On Asset (ROA) Terhadap Nilai Perusahaan
Berdasarkan hasil  perhitungan  dengan  Analisis  Regresi  Berganda  menunjukkan  uji  t statistik menghasilkan 4,607 untuk variabel ROA dengan nilai probabilitas signifikan 0,000 <  0,05.  Pengaruh  yang  positif  dan  signifikan  ini  menunjukkan  bahwa Return  On  Asset (ROA) meningkat, maka Nilai Perusahaan meningkat pula.
Hasil  penelitian  ini  juga  menunjukan  bahwa  profitabilitas  perusahaan property dan real  estate berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Peningkatan profitabilitas  perusahaan  akan  mendorong  peningkatan  yang  signifikan  terhadap meningkatnya nilai perusahaan property dan real estate di Indonesia. Kenaikan profitabiltas perusahaan  akan menjadikan  daya  tarik  bagi  para  investor  untuk  menanamkan  modalnya pada  perusahaan,  yang  menyebabkan  kenaikan  nilai  saham  perusahaan  tersebut,  maka dengan  kenaikan  profitabilitas  akan  dapat  menaikkan  secara  signifikan  nilai  perusahaan tersebut.  Hasil  penelitian  ini  mendukung  penelitian  Rina  (2012),  Ria  (2013),  Nia  (2015) menyatakan  bahwa  nilai  perusahaan  dipengaruhi  secara  positif  dan  signifikan  oleh Profitabilitas.

## Pengaruh Good Corporate Governance (GCG) Terhadap Nilai Perusahaan
Berdasarkan hasil  perhitungan  dengan  Analisis  Regresi  Berganda  menunjukkan  uji  t statistik menghasilkan -1,169 untuk variabel GCG dengan nilai probabilitas signifikan 0,246 >  0,05.  Hasil  penelitian  ini  juga  menunjukan  bahwa Good  Corporate  Governance (GCG) yang  diukur  dengan  proporsi  dewan  komisaris  independen  perusahaan property dan real estate tidak  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan.  Dewan  komisaris  yang  baik  belum cukup  mewakili  tata  kelola  perusahaan  yang  baik.  Hal  ini  bisa  dibuktikan  dengan  hasil penelitian  yang  menyatakan  bahwa  GCG  tidak  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan. Investor  juga  kurang  percaya  terhadap  dewan  komisaris  independen  yang  cukup  mewakili sebagai  indikator untuk tata kelola perusahaan yang baik. Adapun indikator-indikator GCG yang lain adalah komite audit dan saham institusional. Hasil penelitian ini tidak mendukung penelitian  Reny  (2012) mengemukakan  bahwa Good  Corporate  Governance (GCG) berpengaruh positif signifikan terhadap Nilai Perusahaan.
Return  On  Asset  (ROA) Memediasi  Pengaruh  Debt  to  Equity  (DER)  Terhadap  Nilai Perusahaan
Berdasarkan hasil  perhitungan  dengan  Uji  Sobel  menunjukkan  bahwa variabel  ROA dapat memediasi secara negatif hubungan antara DER dengan PBV, yang dibuktikan dengan nilai probabilitas signifikan 0,005 < 0,05, dan nilai uji t statistik menghasilkan -2,773. ROA memediasi secara negatif, hal ini dikarenakan jika ROA naik justru akan menurunkan nilai DER.  Nilai  DER  yang  turun  berdampak  pula  pada  kenaikan  nilai  perusahaan.  Dengan demikian  sangat  tepat  jika  ROA  dapat  memediasi  negatif  hubungan  DER  terhadap  nilai perusahaan. Hasil penelitian ini tidak konsisten dengan penelitian yang dilakukan oleh Eni, et  al (2014),  Nurhayati  dan  Medyawati  (2012)  bahwa  ROA  dapat  memediasi  negatif hubungan antara DER terhadap nilai perusahaan.
Return On Asset (ROA) Memediasi Pengaruh Growth Terhadap Nilai Perusahaan
Berdasarkan hasil  perhitungan  dengan  Uji  Sobel  menunjukkan  bahwa variabel  ROA memediasi  positif  GROWTH    dengan  PBV  yang  nilai  uji  t  statistik  menghasilkan  3,657 dengan  nilai  probabilitas  signifikan  0,000  <  0,05.  Jadi  telah  terbukti  bahwa  variabel  ROA berpengaruh  positif  dan  signifikan  dalam  memediasi    GROWTH    dengan  PBV.  Hasil pengujian  ini  menunjukkan  bahwa  pertumbuhan  perusahaan  yang  meningkat  melalui profitabilitas mampu menaikan nilai perusahaan.
Pertumbuhan  perusahaan  adalah  perubahan  nilai  aset  perusahaan  di  setiap  periode. Perubahan  aset  yang  positif  menandakan  perusahaan  mampu  mengembangkan  usahanya. Pemgembangan  usaha  akan  meningkatkatkan  penjualan  perusahaan,  yang  akan  menaikkan profitabilitas  perusahaan.  Profitabilitas  perusahaan  yang  meningkat  akan  menjadikan  daya tarik bagi investor untuk menanamkan modalnya ke perusahaan sehingga harga saham akan meningkat.
Hubungan  profitabilitas  dalam  memediasi  pengaruh  hubungan  pertumbuhan perusahaan  dalam  meningkatkan  nilai  perusahaan  sesuai  dengan  konsep Signalling  theory . Pertumbuhan perusahaan adalah hal yang diharapkan para investor. Dari kacamata investor pertumbuhan  perusahaan  perusahaan  memiliki  aspek  yang  menguntungkan,  dan  mereka mengharapkan rate of return (tingkat pengembalian) dari investasi mereka memberikan hasil yang  lebih  baik  (Sriwardany,  2007).  Dengan  profitabilitas  yang  tinggi  pertumbuhan perusahaan akan meningkat sehingga nilai perusahaan akan naik dan menjadi sinyal positif untuk para investor untuk berinvestasi.
Sami’ani
Good  Corporate  Governance  (GCG) Memediasi  Pengaruh  DER  Terhadap  Nilai Perusahaan
Berdasarkan hasil  perhitungan  dengan  Uji  Sobel  menunjukkan  bahwa variabel  GCG tidak  memediasi  hubungan  antara  DER  dengan  PBV,  yang  dibuktikan  dengan  nilai probabilitas  signifikan  0,268  >  0,05.  Hal  ini  diasumsikan  bhwa  kebijakan  DER  itu merupakan  kewenangan  dari  pihak  manajemen  perusahaan.  Karena  ukuran  GCG menggunakan  Proporsi  Dewa  maka  jelas  tidak  relevan  hubungannya  dengan  kewenangan manajemen  perusahaan,  dengan  demikian  sangatlah  tepat  jika  GCG  tidak  atau  belum memediasi hubungan tidak langsung antara DER terhadap nilai perusahaan. Hasil penelitian ini tidak konsisten dengan penelitian yang dilakukan oleh Rina (2012), Dewa (2011) dan Eli (2008), bahwa DER dapat memediasi hubungan antara DER terhadap nilai perusahaan.
Good  Corporate  Governance  (GCG) Memediasi  Pengaruh  Growth  Terhadap  Nilai Perusahaan
Berdasarkan hasil  perhitungan  dengan  Uji  Sobel  menunjukkan  bahwa variabel  GCG tidak  memediasi  hubungan  antara  GROWTH  dengan  PBV,  yang  dibuktikan  dengan  nilai probabilitas signifikan 0,447 > 0,05. Hal ini dikarenakan dalam penelitian ini indikator GCG yang digunakan yaitu Proporsi Dewan Komisaris Independen. Dewan komisaris independen secara  konseptual  tugas  dan  tanggung  jawabnya  sebagian  besar  hanya  mengawasi  internal perusahaan, jadi semakin jelas bahwa GCG tidak atau belum dapat memediasi pengaruhnya hubungan  antara growth terhadap  nilai  perusahaan.  Hasil  penelitian  ini  tidak  konsisten dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Dwinita  (2006),  Nurhayati  dan  Medyawati  (2012) dan  Reny  (2012),  bahwa  GCG  dapat  memediasi  hubungan  antara growth terhadap  nilai perusahaan.

## Simpulan, Saran, Keterbatasan, dan Implikasi

## Simpulan
1. Struktur  modal  berpengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap  profitabilitas,  ditunjukkan dengan uji t statistik menghasilkan -3,464 untuk variabel DER dengan nilai probabilitas signifikan 0,001 < 0,05..
2. Pertumbuhan  perusahaan  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  profitabilitass, ditunjukkan dengan uji t statistik menghasilkan 5,917 untuk variabel GROWTH dengan nilai probabilitas signifikan 0,000 < 0,05.
3. Struktur  modal  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap Good  Corporate Governance , ditunjukkan dengan uji t statistik menghasilkan 3,411 untuk variabel DER dengan nilai probabilitas signifikan 0,001 < 0,05.
4. Pertumbuhan perusahaan berpengaruh negatif tidak signifikan terhadap Good Corporate Governance , ditunjukkan ujii t statistik menghasilkan  -1,064 untuk variabel GROWTH dengan nilai probabilitas signifikan 0,291 > 0,05.
5. Struktur  modal  berpengaruh  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  nilai perusahaan,  ditunjukkan  dengan  nilai  uji  t  statistik  menghasilkan  2,399  untuk  variabel DER dengan nilai probabilitas signifikan 0,019 < 0,05.
6. Pertumbuhan  perusahaan  berpengaruh  negatif  dan  tidak  signifikan  terhadap  nilai perusahaan,  ditunjukkan  dengan  nilai  uji  t  statistik  menghasilkan  -7,91  untuk  variabel GROWTH dengan nilai probabilitas signifikan 0,432 > 0,05.
7. Profitabilitas berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan. Hal tersebut dibuktikan  dengan  nilai  uji  t  statistik menghasilkan  4,607  untuk  variabel  ROA  dengan nilai probabilitas signifikan 0,000 < 0,05.
8. Good  Corporate  Governance berpengaruh  dalam  meningkatkan  nilai  perusahaan.  Hal tersebut dibuktikan dengan nilai uji t statistik menghasilkan  -1,169 untuk variabel GCG dengan nilai probabilitas signifikan 0,246 > 0,05.
9. Profitabilitas  memediasi  negatif  pengaruh  struktur  modal  dalam  meningkatkan  nilai perusahaan, ditunjukkan dengan nilai Uji t statistik menghasilkan  -2,773 untuk variabel ROA memediasi  DER dengan PBV yang nilai probabilitas signifikan 0,005 < 0,05.
10. Profitabilitas  memediasi  positif    pengaruh  struktur  modal  dalam  meningkatkan  nilai perusahaan,  ditunjukkan  dengan  nilai  uji  t  statistik  menghasilkan  3,657  untuk  variabel ROA  memediasi    GROWTH  dengan  PBV  yang  nilai  probabilitas  signifikan  0,000  < 0,05.
11. Good  Corporate  Governance tidak  memediasi  pengaruh  struktur  modal  terhadap  nilai perusahaan, ditunjukkan dengan nilai uji t statistik menghasilkan  -1,106 untuk variabel GCG memediasi  DER dengan PBV yang nilai probabilitas signifikan 0,268 < 0,05.
12. Good  Corporate  Governance tidak  memediasi  pengaruh  pertumbuhan  perusahaaan terhadap  nilai  perusahaan,  ditunjukkan  dengan  nilai  uji  t  statistik  menghasilkan  0,760
untuk  variabel  GCG  memediasi    GROWTH  dengan  PBV  yang  nilai  probabilitas signifikan 0,447 > 0,05.

## Saran
Penelitian  ini  memiliki  keterbatasan  sehubungan  dengan  sampel  perusahaan  yang diteliti hanya perusahaan property dan real estate di Bursa Efek Indonesia tahun 2013-2016, sehingga  hasilnya  belum  cukup  mewakili  seluruh  perusahaan  yang  ada  di  Indonesia.  Maka disarankan untuk penelitian berikutnya agar melakukan penelitian dengan sampel yang lebih beragam,  misalnya:  perusahaan  manufaktur,  sehingga  hasil  penelitian  lebih  akurat. Disamping itu dapat menambah variabel lain di luar yang telah diteliti.

## Keterbatasan
Penelitian  ini  memiliki  keterbatasan  sehubungan  dengan  sampel  perusahaan  yang diteliti hanya perusahaan property dan real estate di Bursa Efek Indonesia tahun 2013-2016, sehingga  hasilnya  belum  cukup  mewakili  seluruh  perusahaan  yang  ada  di  Indonesia.  Di samping jika dilihat dari hasil Adjusted R Square sebesar 0,247 menunjukkan bahwa hanya sebesar 24,7%  DER, GROWTH, ROA dan GCG dapat menjelaskan pengaruhnya terrhadap Nilai Perusahaan. Sedangkan sisanya 75,3% dijelaskan variabel selain tersebut.

## Implikasi
1. Hasil  penelitian  ini  diharapkan  memberikan  dukungan  mengenai  pengaruh  struktur modal  dan  pertumbuhan  perusahaan  terhadap  profitabilitas  dan  nilai  perusahaan,  serta sebagai referensi bagi penelitian-penelitian yang serupa di masa yang akan datang.
2. Hasil penelitian ini diharapkan dapat menjadi referensi bagi para manajer dalam upaya memaksimalkan nilai perusahaan sebagai tujuan utama perusahaan.
3. Penelitian  ini  diharapkan  dapat  bermanfaat  bagi  investor  sebagai  referensi  dalam pengambilan keputusan dalam berinvestasi pada perusahaan yang dipilihnya.

## Daftar Pustaka
Agoes,  Sukrisno  dan  I  Cenik  Ardana.  2009. Etika  bisnis  dan  Profesi:  Tantangan Membangun Manusia Seutuhnya . Jakarta: Salemba Empat.
Ayu, Sri Mahatma Dewi dan Ary, Wirajaya. 2013. “Pengaruh Struktur Modal, Profitabilitas dan  Ukuran  Perusahaan  Pada  Nilai  Perusahaan”. Jurnal  Ekonomi .  Fakultas Ekonomi Universitas Udayana (UNUD) Bali.
Dewa,  Kadek  Oka  Kusumajaya.  2011.    “Pengaruh  Struktur  Modal  dan  Pertumbuhan Perusahaan  Terhadap  Profitabilitas  dan  Nilai  Perusahaan  Pada  Perusahaan Manufaktur  di  Bursa  Efek  Indonesia  Tahun  2006-2009” .  Jurnal  Ekonomi. Universitas Udayana Denpasar.
Dian, Arlita Sari. 2014. “Pengaruh Struktur Modal dan Pertumbuhan Perusahaan Terhadap Profitabilitas  Pada  Perusahaan Property  and  Real  Estate” .  Jurnal  Ekonomi. Sekolah Tinggi Ilmu Ekonomi Indonesia (Stiesia) Surabaya.
Dwinita,  Aryani.  2006.  “Kajian  Kinerja  Keuangan  dan Corporate  Social  Responsibility Terhadap Good  Corporate  Governance dan  Nilai  Perusahaan”. Jurnal Manajemen . STIE Malangkucecwara Malang.
Eli, Safrida. 2008. “Pengaruh Struktur Modal dan Pertumbuhan Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan  Pada  Perusahaan  Manufaktur  Di  Bursa  Efek  Jakarta”. Jurnal Ekonomi . Universitas Sumatra Utara Medan.
Eni, et  al .  2014.  “Pengaruh  Kinerja  Keuangan  Terhadap  Nilai  Perusahaan  dengan Pengungkapan Corporate  Social  Responcibility dan Good  Corporate Governance Sebagai Variabel Pemoderasi (Studi Kasus Di Bursa Efek Indonesia Periode 2010-2012)”. E-Journal S1 Ak Universitas Pendidikan Ganesha Jurusan Akuntansi S1 . Volume 2 No. 1
Gaver,  J.  J  dan  Gaver,  K.  M.  1993.  “ Additional  Evidence  on  the  Association  Between  the Investment  Opportunity  Set  dan  Corporate  Financing,  Dividend,  and Compensation Policies”. Journal Accounting & Economics . 16. Pp. 125-160.
Haninun dan  Feby  Angelina. 2016.  “Pengaruh Struktur Modal Terhadap Profitabilitas pada Perusahaan  Manufaktur  yang  Terdaftar  di  BEI  Periode  2011-2013” .  Jurnal Akuntansi dan Keuangan .Vol 7 No. 1.
Hermuningsih,  S.  2013.  “ Pengaruh  Profitabilitas,  Growth  Opportunity dan  Sruktur  Modal Terhadap  Nilai  Perusahaan  Pada  Perusahaan  Publik  di  Indonesia”. Buletin Ekonomi Moneter dan Perbankan . Oktober. Pp 127-148.
http://www.quantpsy.org/sobel/sobel.htm
Husnan,  Suad.  2001. Dasar-Dasar  Teori  Portofolio  dan  Analisis  Sekuritas. Yogyakarta: AMP YKPN.
Kasmir. 2010. Analisis Laporan Keuangan. Jakarta: PT Raja Grafindo Persada.
Sami’ani
Mamduh, Hanafi. 2014. Analisa Laporan Keuangan . Yogyakarta: UPP STIM YKPN.
Martono, dan A. Harjito. 2013. Manajemen Keuangan. Edisi Ketiga. Yogyakarta: Ekonisia.
Nia,  Rosiawati  Fau.  2015.  “Pengaruh  Struktur  Modal,  Pertumbuhan  Perusahaan,  Ukuran Perusahaan  dan  Profitabilitas  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Pada  Perusahaan Manufaktur  Yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia”. Jurnal  Ekonomi  Bisnis . Fakultas Ekonomi Universitas Negeri Yogyakarta.
Nurhayati  dan  Medyawati.  2012.  “Analisis  Pengaruh  Kinerja  Keuangan, Good  Corporate Governance Dan Corporate  Social  Responsibility Terhadap  Nilai  Perusahaan yang Terdaftar dalam Lq 45 Pada Tahun 2009-2011”. Jurnal Akuntansi . Oktober Pp. 1-13
Reny  Dyah,  Retno  M.  2012.  “Pengaruh Good  Corporate  Governance dan  Pengungkapan Corporate  Social  Responsibility Terhadap  Nilai  Perusahaan. Jurnal  Nominal . Vol. 1.
Rifai, et  al .  2013.  “Pengaruh  Ukuran  Perusahaan,  Struktur  Modal  dan  Pertumbuhan Perusahaan  Terhadap  Profitabilitas  Studi  Pada  Perusahaan  Manufaktur  Di  BEI Tahun  2010-2012”. Jurnal  Ekonomi  dan  Bisnis .  Fakultas  Ekonomi  Universitas Pandanaran Semarang.
Rina,  Br.  Bukit.  2012.  “Pengaruh  Struktur  Modal  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Melalui Profitabilitas:  Analisis  Data  Panel  Perusahaan  Manufaktur  di  Bursa  Efek Indonesia”. Jurnal  Keuangan  Dan  Bisnis .  Fakultas  Ekonomi  Universitas Sumatera Utara.
Robert, Ang. 1997. Buku Pintar Pasar Modal Indonesia . Jakarta: Mediasoft Indonesia.
Sriwardany.  2007.  “Pengaruh  Pertumbuhan  Perusahaan  dan  Kebijakan  Struktur  Modal  dan Dampaknya  Terhadap  Perubahan  Harga  Saham  pada  Perusahaan  Manufaktur Tbk”. Jurnal Ekonomi . Universitas Sumatera Utara.
Sugeng, Bambang. 2009. “Pengaruh Pertumbuhan Perusahaan dan Struktur Modal Terhadap
Good Corporate Governance ”. Jurnal Ekonomi Bisnis . Vol. 6. Pp. 6.
Sujoko  dan  Ugy  Soebiantoro.  2007.  “Pengaruh  Struktur  Kepemilikan  Saham,  Leverage, Faktor Intern dan Faktor Ekstern Terhadap Nilai Perusahaan (Studi Empiris Pada Perusahaan  Manufaktur  dan  Non  Manufaktur  di  Bursa  Efek  Jakarta)”. Jurnal Manajemen dan Kewirausahaan FE Universitas Kristen Petra. Vol. 9, No. 1.