Jurnal Ilmiah Indonesia. 6 (7). http://dx.doi.org/10.36418/ syntax-literate.v6i7.3605
E-ISSN: 2548-1398 Published by: Ridwan Institute
Syntax Literate: Jurnal Ilmiah Indonesia p–ISSN: 2541-0849 e-ISSN: 2548-1398 Vol. 6, No. 7, Juli 2021

## PERAN RATING OBLIGASI SYARIAH SEBAGAI VARIABEL INTERVENING ANTARA  PROFITABILITAS  TERHADAP  YIELD  OBLIGASI  SYARIAH TAHUN 2016-2019

## Widia, Titin Hartini, Chandra Zaki Maulana
Universitas Islam Negeri (UIN) Raden Fatah Palembang Sumatera Selatan, Indonesia Email: widia1526200@gmail.com, titinhartini_uin@radenfatah.ac.id, chandrazakimaulana@radenfatah.ac.id

## Abstrak
Faktor  yang  menjadi  perhitungan  para  investor  obligasi  adalah  besar  pendapatan perusahaan  dan  tingkat  pengembalian  modal  yang  akan  diterima  terhadap  dana yang di investasikan. Investor obligasi akan menghitung seberapa besar pendapatan investasi atas dana yang dibelikan obligasi tersebut dengan menggunakan alat ukur yield.  Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menguji  pengaruh  profitabilitas  yang diproksikan  dengan  ROE  ( Return  On  Equity )  terhadap  Yield  Obligasi  ( Yield  to Maturity )  dengan Rating Obligasi    sebagai  variabel intervening pada  perusahaan yang  terdaftar  di  BEI  (Bursa  Efek  Indonesia)  periode  2016-2019.  Jenis  penelitian ini  adalah  penelitian  kuantitatif,  dengan  data  sekunder  yang  diperoleh  dari www.ibpa.co.id,  www.pefindo.com,  dan  www.idx.go.id.  Jumlah  sampel  sebanyak 11  perusahaan  yang  menerbitkan  118  obligasi  syariah  pada  periode  2016-2019. Teknik  analisis  data  yang  digunakan  adalah  uji analisis  jalur  dan  pengolahan  data menggunakan  SPSS  22  for  windows.  Hasil  analisis  menunjukkan  bahwa  rasio profitabilitas  berpengaruh  positif  terhadap Rating obligasi  syariah,  profitabilitas berpengaruh  positif  terhadap  Yield  Obligasi  Syariah, Rating Obligasi  Syariah berpengaruh  positif  terhadap  Yield  Obligasi  Syariah,  dan Rating Obligasi  Syariah memediasi  pengaruh  Profitabilitas  terhadap  Yield  Obligasi  Syariah  yang  terdaftar di BEI periode 2016-2019.
Kata Kunci: obligasi syariah; peringkat obligasi; yield obligasi

## Abstract
Factors  include  bond  investors  again  large  corporate  income  and  the  level  of capital  resulting  from  the  funds  invested.  Bond  investors  will  file  how  much investment  income  on  funds  purchased  by  bonds  in  the  sub-district  with  a measuring instrument of yield. This study aims to examine the effect of profitability which  is  proxied  by  ROE  (Return  On  Equity),  to  Bonds  Yield  (Yield  to  Maturity) with  Rating  Sharia  Bonds  as  the  intervening  variable  for  companies  listed  in  the IDX (Indonesia Stock Exchange) for the period of 2016-2019. The type of research is  quantitative  research,  with  secondary  data  obtained  who  from  www.ibpa.co.id, www.pefindo.com,  www.idx.go.id.  The  number  of  samples  is  11  companies  had issued  118  Islamic  bonds  in  the  for  the  period  of  2016-2019.  The  data  analysis technique is path analysis test and data processed by using SPSS 22 for windows.
The results of the analysis show that the profitability ratio has a positive effect on Sharia bond Rating, profitability has a positive effect on bond yield, whilst Sharia Bond  Rating  has  a  positive  effect  on  Sharia  Bond  Yield,  and  Sharia  Bond  Rating mediates the effect of Profitability on Sharia Bond Yield for the companies listed in the IDX for the period of 2016-2019.

## Keywords: sharia bonds; beringsing bonds; bond yield

## Pendahuluan
Faktor  yang  menjadi  perhitungan  para  investor  obligasi adalah  besar  pendapatan perusahaan dan tingkat pengembalian modal yang akan diterima terhadap dana yang di investasikan.  Investor  obligasi  akan  menghitung  seberapa  besar  pendapatan  investasi atas dana yang dibelikan obligasi tersebut dengan menggunakan alat ukur Yield (Sapto, 2003) . Yield obligasi merupakan faktor terpenting sebagai pertimbangan investor dalam melakukan  pembelian  obligasi  sebagai  instrumen  investasinya,  sehingga  dalam penelitian menggunakan yield untuk menghitung tingkat pengembalian dari obligasi.
Penerbitan  obligasi  syariah  (sukuk)  korporasi  yang  terdaftar  di  pasar  modal  dan akan  menerbitkan  obligasi  syariah  wajib  memperoleh  peringkat  efek  dari  perusahaan pemeringkat  efek  dalam  dokumennya,  setidaknya  harus  ada  informasi  mengenai keunggulan  perusahaan  serta  obligasi  yang  akan  diterbitkan.  Peringkat  obligasi  juga dapat  mengidentifikasi  kemampuan  perusahaan  dalam  memenuhi  kewajibannya  serta kaitannya dengan risiko yang mungkin akan dihadapi pemegang obligasi.  Penelitian ini berdasarkan  peringkat  obligasi  yang  digunakan  dari  PT.  Pefindo  (Pemeringkat  Efek Indonesia).  Selain  itu,  laporan  keuangan  perusahaan  juga  sangat  dibutuhkan  oleh investor untuk membuat keputusan investasi.
Statement of Financial Concept (SFAC) No.1 (1978) menyatakan bahwa laporan keuangan seharusnya memberikan informasi yang berguna untuk investor dan kreditor saat  ini  dan  potensial  untuk  membuat  keputusan  investasi,  kredit,  dan  keputusan  lain yang  sejenis (Arraniri,  2014) .  Penelitian  ini  menggunakan  rasio  profitabilitas  dan likuiditas  sebagai  variabel  independen.  Rasio  profitabilitas  yang  diproksikan menggunakan  ROE  ( Return  On  Equity )  dapat  mengidentifikasi  perusahaan  berhasil menghasilkan  keuntungan  dari  modalnya  sendiri.  Peningkatan  ROE  akan  ikut mendongkrak  nilai  jual  perusahaan,  sehingga  hal  ini  berkorelasi  dalam  hubungannya dengan yield obligasi (Sapto, 2003) .
Rasio  likuiditas  diproksikan  dengan  CR  ( Current  Ratio ),  dapat  mengidentifikasi kemampuan  perusahaan  dalam  membayar  kewajiban  jangka  pendek  dengan menggunakan aktiva lancar yang dimiliki. Bagi investor sangat penting memperhatikan aset  lancar  perusahaan  karena  terdapat  akun  surat  berharga  yang  berupa  obligasi yang segera  dapat  diuangkan  atau  dijual  di  bursa  efek  atau  bank.  Berdasarkan  penelitian (Saputri  &  Purbawangsa,  2016) profitabilitas  berpengaruh  terhadap  peringkat  obligasi. Hal  ini  dapat  dibuktikan  dari  semakin  tinggi  tingkat  profitabilitas  maka  semakin  baik peringkat  obligasi,  pada  saat  kondisi  perusahaan  profit  maka  peringkat  obligasi  akan semakin  berada  pada  kategori  investment  grade  (kemampuan  perusahaan  melunasi
Peran Rating Obligasi Syariah Sebagai Variabel Intervening Antara Profitabilitas terhadap Yield Obligasi Syariah Tahun 2016-2019
utang  obligasi). (Aman  &  Nguyen,  2013) menunjukkan  bahwa  profitabilitas  memiliki korelasi  dengan  penilaian  peringkat  obligasi  yang  lebih  tinggi.  Semakin  tinggi profitabilitas suatu perusahaan memperoleh peringkat yang semakin tinggi dan semakin rendah  profitabilitas  suatu  perusahaan  akan  memperoleh  peringkat  yang  rendah  juga. Berdasarkan  latar  belakang  diatas,  maka  penulis  tertarik  melakukan  penelitian  dan meganalisis seberapa kuat korelasi antar variabel dengan judul “Peran Rating Obligasi Syariah  sebagai  Variabel  Intervening  antara  Profitabilitas  terhadap  Yield  Obligasi Syariah Tahun 2016-2019”.
Menurut (Brigham  &  Houston,  2021) menyatakan  bahwa investor  mengganggap perubahan  dividen  sebagai  sinyal  dari  perkiraan  pendapatan  manajemen  perusahaan. Sehingga  informasi  menyatakan  suatu  hal  yang  penting  bagi  investor  karena  pada umumnya menyajikan catatan atau keterangan perusahaan baik masa lalu maupun saat ini  bagi  kelangsungan  perusahaan  dan  efeknya  bagi  pengembangan  perusahaan (Brigham & Houston, 2001) . Informasi yang akurat, tepat, lengkap, dan relevan sangat diperlukan  oleh  investor  di  pasar  modal  dan  dijadikan  sebagai  alat  ukur  untuk menganalisis  dalam  mengambil  keputusan  investasi.  Informasi  yang  disebarluaskan dapat  memberikan  sinyal  kepada  investor  dan  masyarakat  luas  dalam  mengambil keputusan investasi. Informasi tersebut berperan penting karena memberikan pengaruh pada  keputusan  yang  akan  diambil  oleh  pihak  luar  dan  jika  pihak  luar  tidak  memiliki informasi  yang  cukup  dalam  menilai  suatu  perusahaan,  maka  mereka  cenderung melindungi  diri  dan  mencari  titik  aman  dengan  memberikan  harga  rendah  untuk perusahaan (Yee, Quadir, Zainal, & Seetharamu, 2005) .
Bond Valuationn Theory menyatakan bahwa prinsip pembentukan harga obligasi yang diungkapkan (Irawan, 2018) terdapat prinsip-prinsip dasar dalam Bond Valuation Theory . Keempat prinsip ini pertama kali dibuktikan dari valuasi persamaan matematis obligasi,  namun  terdapat  beberapa  faktor  tambahan  yang  mempengaruhi  ikatan  nilai obligasi yaitu perpajakan dan marketability . Perpajakan pada obligasi fokus pada objek pajak  pendapatan  bunga  (kupon  obligasi). Marketability atau  likuiditas  pasar  obligasi tergantung pada kemudahan suatu obligasi untuk dijual kembali.  Hal ini obligasi yang mudah dipasarkan adalah obligasi yang memiliki citra baik dimata pihak luar dalam hal ini  investor.  Dilihat  dari  reputasi  penerbit  obligasi  atau  peringkat  obligasi  yang diterbitkan  oleh Rating  Agency (Lembaga  Pemeringkat)  obligasi.  Obligasi  yang likuiditasnya  tinggi  juga  cenderung  ditawarkan  dalam  harga  premium,  ketentuan  opsi sebaliknya  dilkakukan  pada  saat  suku  bunga  pasar  dan  tingkat  suku  bunga  kupon (Astanti, 2014) .
Yield  adalah  alat  ukur  keuntungan  perusahaan  atas  investasi  obligasi  yang dinyatakan  dalam  persentase Yield  To  Maturity (YTM)  bisa  diartikan  sebagai  tingkat return majemuk yang akan diterima investor jika membeli obligasi pada harga pasar saat ini dan menahan obligasi tersebut hingga jatuh tempo (Zubir, 2012) . YTM merupakan ukuran yield yang banyak digunakan karena yield tersebut menciptakan return majemuk yang diharapkan investor, jika dua asumsi yang disyaratkan bisa terpenuhi maka yield to
maturity yang  diharapkan  akan  sama  dengan  yield  yang  akan  diterima (Dayanti  & Janiman, 2019) .
Rumus  perhitungan Yield  to  Maturity menggunakan  persamaan  yang dikembangkan dengan menggunakan metode sebagai berikut (Arraniri, 2014) :
= -bo
⎯ : 2 X 100 +bo
Keterangan:
YTM  : Yield to Maturity
C : Coupon
N
: Sisa waktu jatuh tempo
F : Face Value
Indonesia  memiliki  perusahaan  yang  mendapat  izin  serta  menjadi market  leader dalam pemberian Rating adalah PT. Pefindo (Pemeringkat Efek Indonesia). PT. Pefindo menyatakan  bahwa  pada  umumnya bond  Rating merupakan  indikator  kemampuan perusahaan  melakukan  pembayaran  bunga  atau  margin  keuntungan  dan  hutang  tepat waktu sesuai dengan waktu jatuh tempo yang sudah disepakati (Mulyono, 2018). Secara garis  besar, bond  Rating dapat  diartikan  sebagai  informasi  yang  merupakan  indikator kemungkinan  pembayaran  bunga  dan  hutang  tepat  waktu  sesuai  dengan  kesepakatan sebelumnya.  Adanya Rating akan  memberikan  informasi  kualitas  kinerja  operasional perusahaan  atau  emiten  yang  menerbitkan  obligasi  itu  sendiri  dan  sebagai  referensi investor dalam keputusan investasi (Priyatno, 2010) .
Menurut (Arraniri,  2014) rasio  profitabilitas  merupakan  rasio  untuk  menilai kemampuan perusahaan dalam mencari keuntungan. Rasio ini juga memberikan ukuran tingkat  efektivitas  manajemen  suatu  perusahaan.  Hal  ini  ditunjukkan  oleh  laba  yang dihasilkan  dari  penjualan  dan  pendapatan  investasi,  semakin  besar  rasio  ini mengindentifikasi kecilnya yield yang akan diterima investor.  Rasio ini banyak diamati oleh  para  investor  (pemegang  saham)  serta  para  investor  di  pasar  modal  yang  ingin membeli  saham  atau  efek  perusahaan  yang  bersangkutan.  Kenaikan  dalam  rasio  ini berarti  terjadi  kenaikan  laba  bersih  perusahaan.  Selanjutnya,  kenaikan  tersebut  akan menyebabkan kenaikan harga efek perusahaan, maka secara matematis formulasi yang ditulis adalah sebagai berikut:
ROE=    ℎ  ×100%
Menurut (Clarensia, Rahayu, & Azizah, 2017) likuiditas merupakan kemampuan perusahaan  untuk  menghasilkan  kas  dalam  jangka  pendek  untuk  memenuhi kewajibannya  dan  bergantung  pada  arus  kas  perusahaan  serta  komponen  aset  dan kewajiban  lancar.  Resiko  likuiditas  yang  tampak  atau liquidity  risk  view menyatakan bahwa  efek  tidak  likuid  harus  memberikan  investor  dengan  pengambilan  yang  lebih
Peran Rating Obligasi Syariah Sebagai Variabel Intervening Antara Profitabilitas terhadap Yield Obligasi Syariah Tahun 2016-2019
tinggi  untuk  mengendalikan  risiko  fundamental.  Alasan  peneliti  memilih current ratio karena digunakan untuk mengukur kemampuan perusahaan dalam membayar kewajiban jangka  pendek  dengan  menggunakan  aktiva  lancar  yang  dimiliki.  Bagi  investor  sangat penting memperhatikan aset lancar perusahaan karena terdapat akun surat berharga yang berupa  saham  dan  obligasi  yang  segera  dapat  diuangkan  atau  dijual  di  bursa  efek atau bank secara matematis CR dirumuskan sebagai berikut:
CR = Aktiva Lancar ⎯⎯⎯⎯⎯⎯ x100%
Kewajiban Lancar
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menguji  pengaruh  profitabilitas  yang  diproksikan dengan  ROE  (Return  On  Equity)  terhadap  Yield  Obligasi  (Yield  to  Maturity)  dengan Rating  Obligasi    sebagai  variabel  intervening  pada  perusahaan  yang  terdaftar  di  BEI (Bursa Efek Indonesia) periode 2016-2019.

## Metode Penelitian
A. Analisis Deskriptif Variabel
Jenis  penelitian  ini  adalah  kuantitatif  yang  menekankan  pada  pengujian  teori melalui pengukuran variabel penelitian dalam skala angka ( numeric ) dan melakukan analisis  data  dengan  prosedur  statistik (Silalahi  &  Atif,  2015) .  Adapun  pemilihan sampel  dalam  penelitian  ini  menggunakan purposive  sampling atau  metode pemilihan sampel yang dipilih berdasarkan pertimbangan.
Berdasarkan kriteria sampel diatas, maka diperoleh data sebagai berikut:
1. Perusahaan  yang  terdaftar  di  BEI  (Bursa  Efek  Indonesia)  dan  menerbitkan obligasi syariah (sukuk) pada periode 2016-2019.
2. Perusahaan yang masuk dalam lembaga Pemeringkat Efek Indonesia PT.  Pefindo dan tidak keluar dari BEI (Bursa Efek Indonesia) periode 2016-2019.
3. Perusahaan yang mempublikasi laporan tahunan selama periode 2016-2019. Penelitian  ini  data  yang  digunakan  adalah  laporan  keuangan  ( annual  report ) dalam  kurun  waktu  2016-2019  yang  diperoleh  melalui  www.idx.go.id  atau  website masing-masing  perusahaan  dan  terdaftar  dalam  lembaga  pemeringkat  efek  PT. Pefindo  untuk  variabel Rating obligasi.  Adapun  teknik  analisis  yang  digunakan adalah  asumsi  klasik  yang  terdiri  dari  uji  Normalitas,  uji  Multikolinieritas,  uji Linieritas,  uji  Heterokedastisitas,  Uji  Autokolerasi,  dan  Analisis  Jalur  ( Path Analysis ) yang diolah menggunakan SPSS ( Statistical Package For Sosial Science ).

## Tabel 1
Perolehan Sampel Berdasarkan Metode Purposive Sampling Kriteria Sampel Jumlah Perusahaan yang terdaftar dan menerbitkan obligasi syariah (sukuk) di BEI periode 2016-2019 29 Perusahaan dengan sukuk Perusahaan yang menerbitkan sukuk dan masuk dalam PT. Pefindo (Pemeringkat Efek Indonesia) Periode 2016-2019 22 Perusahaan dengan sukuk Perusahaan yang mempublikasi laporan tahunan periode 2016-2019 11 Perusahaan dengan 118 sukuk Sumber: Dikumpulkan dari berbagai sumber, 2021
Berdasarkan  metode purposive sampling  didapat  11  perusahaan  yang memenuhi  kriteria  dalam  penelitian  ini.  Adapun  dalam  tiap-tiap  perusahaan menerbitkan  jumlah  sukuk  yang  berbeda,  sehingga  pada  penelitian  ini  didapatlah sebanyak 118 obligasi syariah (sukuk) dari 11 perusahaan.

## Hasil dan Pembahasan
1. Analisis Deskriptif Variabel
Analisis deskriptif masing-masing variabel yang terdiri dari variabel independen profitabilitas,  variabel dependen  yield obligasi  syariah  dan Rating obligasi  syariah sebagai variabel intervening pada perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2016-2019 yang menerbitkan obligasi syariah (sukuk). Adapun tabel analisis deskriptif dari data yang diolah peneliti adalah sebagai berikut:

## Tabel 2
Analisis Deskriptif Variabel Profitabilitas, Yield Obligasi dan Rating Obligasi
Descriptive Statistics N Min Max Mean Std. Dev Profit 118  -24.87  73.84 7.2362 10.68656 Yield 118  10.00  200.00  37.7443 27.39897 Rating 118 1.00 3.83 3.6373 .59745 Valid N ( listwise ) 118
Sumber: Data diolah (2021)
Tabel  statistik  deskriptif  diatas  menunjukkan  jumlah  data  yang  digunakan dalam  penelitian  ini  berjumlah  183  data,  sehingga  dapat  dijelaskan  hasil  sebagai berikut:
1. Profitabilitas menunjukkan nilai  minumumnya sebesar  -24.87 dan maksimumnya 73.84  dengan  standar  deviasi  10.68656,  sedangkan  mean  (rata-rata)  sebesar 7.2362 artinya dari semua sampel rata-rata profitabilitasnya adalah 7.2362.
2. Yield  Obligasi  menunjukkan  nilai  minimum  sebesar  10.00  dan  maksimumnya 200.00  dengan  standar  deviasi  27.39897,  sedangkan  mean  (rata-rata)  sebesar 37.7443 artinya dari semua sampel rata-rata yield obligasinya adalah 37.7443.
Peran Rating Obligasi Syariah Sebagai Variabel Intervening Antara Profitabilitas terhadap Yield Obligasi Syariah Tahun 2016-2019
3. Rating Obligasi  menunjukkan  nilai  minimum  sebesar  1.00  dan  maksimumnya 3.83  dengan  standar  deviasi  0.59745,  sedangkan  mean  (rata-rata)  sebesar  3.6373 artinya dari semua sampel rata-rata Rating obligasi adalah 3.6373.
2. Uji Normalitas
Tabel 3 Uji Normalitas-Jarque Bera Descriptive Statistics N Skewness Kurtosis Statistic  Statistic Std. Error Statistic Std. Error Unstandard Residual 1 118 118 118
118 -.863 .180 .571 .357 Unstandard Residual 2 .065 .180 .294 .357 Valid N (listwise) Valid N (listwise) Sumber: Data Diolah (2021)
Perhitungan Jarque Bera Persamaan I
1 = (6 + (−3) 24 ) 1 = 118( −0.863 6 + (0.571 − 3) 24 1 = 118( 0.745 6 + 5.900
24 1= 118(0.124+0.246) 1= 118(0.37) 1= 43.66 Perhitungan Jarque Bera Persamaan II
1 = (6 + (−3) 24 ) 1 = 118( −0.065 6 + (0.294 − 3)
24 1 = 118( 0.004 6 + 7.322 24
2= 118(0.081+ 0.305) 2= 118(0.306) 2= 36.11
a. Persamaan  I  menyatakan  bahwa  nilai  Jaque  Bera  sebesar  43.66,  nilai  ini  ketika dibandingkan dengan c2 tabel dengan df hitung = (n-k). Df = (118-1) = 117 dan tingkat signifikansi 0.05 maka nilai c2 tabel 213.39. Nilai JB = 67.71 (c2 hitung) <  213.39  (c2  tabel),  yang  berarti  bahwa  nilai  residual  yang  tersandarisasi  pada persamaan I dinyatakan berdistribusi normal.
b. Persamaan  II  menyatakan  bahwa  nilai  Jaque  Bera  sebesar  36.11,  nilai  ini  ketika dibandingkan dengan c2 tabel dengan df hitung =  (n-k). Df = (118-2) = 116 dan tingkat  signifikansi  0.05  didapat  nilai  c2  tabel  212.30.  Nilai  JB  =  36.11  (c2 hitung)  <  212.30  (c2  tabel)  yang  berarti bahwa  nilai  residual  yang  tersandarisasi pada persamaan II dinyatakan berdistribusi normal.
3. Uji Linieritas

## Tabel 4 Uji Linieritas dengan Model Lagrange Multiplier
Model Summary R Square Persamaan I 0.095 Persamaan II 0.001 Sumber: Data diolah (2020)
a. Hasil output uji linieritas dengan model lagrange multiplier menunjukkan nilai R  Square  pada  persamaan  I  sebesar  0.095.  Dengan  jumlah  data  (n)  observasi sebanyak  183,  maka  pada  persamaan  I  nilai  c2  adalah  118  x  0.095  =  17.385. Sedangkan  nilai  c2  tabel  dengan  Df  hitung  =  118-1  =117  dengan  tingkat signifikansi  0.05  maka  nilai c2 tabel  213.39.  Nilai  LM=  17.385  (c2  hitung) < 213.39 (c2 tabel), yang berarti bahwa model yang benar adalah model linier.
b. Hasil output uji linieritas dengan model lagrange multiplier menunjukkan nilai R Square pada persamaan II sebesar 0.001. Dengan jumlah data  (n) observasi sebanyak  118,  maka  pada  persamaan  I  nilai  c2  adalah  118  x  0.001  =  0.118. Sedangkan  nilai  c2  tabel  dengan  Df  hitung  =  118-2  =116  dengan  tingkat signifikansi  0.05  maka  nilai  c2  tabel  212.30.  Nilai  LM=  0.183  (c2  hitung)  < 213.39 (c2 tabel), yang berarti bahwa model yang benar adalah model linier.
4. Uji Multikolinieritas

## Tabel 5
Uji Multikolinieritas dengan Model Tolerance (TOL) dan Variance Inflation Factor
(VIF) Coefficients 2 Model Collinearity Statistics Persamaan I Persamaan II Tol 1 VIF Tol  2  VIF Profit 0.895 1.117 0.894  1.118 Rating 0.995  1.005 Sumber: Data diolah (2021)
Berdasarkan  tabel  diatas  dilihat  bahwa  nilai tolerance persamaan  I  dan  II menunjukkan  semua  variabel  independen  >  0.10  dan  dengan  nilai  VIF  dari  semua variabel  independen  <  10.00  sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  tidak  terjadi multikolinieritas.

## 5. Uji Autokolerasi

## Tabel 6
Tabel Autokolerasi dengan Durbin Watson Durbin Watson Model Persamaan I Persamaan II 1 0.444 0.637 Sumber: Data diolah (2020)
Berdasarkan  data  pada tabel  6  diketahui DW  pada  persamaan  I  sebesar  0.444 dan    nilai  DW  pada  persamaan  II  sebesar  0.637.  Berdasarkan  kriteria  pengambilan keputusan  bahwa  apabila  nilai  DW  antara  -2  sampai  +2  berarti  tidak  terjadi autokorelasi.
6. Uji Heteroskedastisitas

## Tabel 7 Tabel Heteroskedastisitas dengan Uji White
Model Summary R Square Persamaan I 0.146 Persamaan II 0.075 Sumber: Data diolah (2020)
Berdasarkan tabel 7 diketahui bahwa:
1. Persamaan I nilai R Square sebesar 0.146 dengan jumlah data observasi sebanyak 118,  maka  besarnya  nilai  c2  hitung  =  118  x  0.146  =  17.228,  sedangkan  nilai  c2 tabel  dengan  Df  =  (n-k)  =  118  –  1  =  117  dengan  tingkat  signifikansi  0.05  maka nilai c2 tabel sebesar 213.39. Jadi nilai uji white = 17.228 (c2 hitung) < 213.39 (c2 tabel),  yang  berarti  bahwa  hipotesis  alternatif  adanya  heteroskedastisitas  dalam model uji white ditolak.
2. Persamaan II nilai R Square sebesar 0.075 dengan jumlah data observasi sebanyak 118,  maka  besarnya  nilai  c2  hitung  =  118  x  0.075  =  13.725,  sedangkan  nilai  c2 tabel  dengan  Df  =  (n-k)  =  118  –  2  =  116  dengan  tingkat  signifikansi  0.05  maka nilai c2 tabel sebesar 212.30. Jadi nilai uji white = 13.725 (c2 hitung) < 212.30 (c2 tabel),  yang  berarti  bahwa  hipotesis  alternatif  adanya  heteroskedastisitas  dalam model uji white ditolak.
7. Analisis Substruktural I
M = 𝛽𝑏 + 1
Profitabilitas Rating Obligasi

## Tabel 8 Pengaruh Profitabilitas dan Likuiditas terhadap Rating Obligasi
Model Standardized Coefficients Beta t Sig. 1 46.424  0.000 Profit 0.236 3.393 0.001 Sumber: Data diolah (2020)
Jika  t-hitung  >  dari  t-tabel  maka  Ha  diterima  dan  Ho  ditolak,  begitu  juga sebaliknya jika t-hitung < t-tabel maka Ha ditolak dan Ho diterima. Besarnya angka t-tabel  dengan  signifikansi  α  =  0.05  dan  dk  (n-2)  =  118  –  2  =  116.  Dari  ketentuan tersebut  diperoleh  angka  t-tabel  sebesar  1.6533.  Pengaruh  profitabilitas  terhadap Rating obligasi sebagai berikut:
Berdasarkan  hasil  perhitungan,  diperoleh  t-hitung  sebesar  3.393  >  t-tabel sebesar  1.6533,  sehingga  Ha  diterima.  Artinya  tidak  ada  pengaruh  profitabilitas terhadap Rating obligasi. Profitabilitas terhadap Rating obligasi berpengaruh sebesar 0.236 atau 23.60% dianggap signifikan dengan angka signifikan 0.001 < α = 0.05.
8. Analisis Substruktural 2
=       ++1
Tabel 9
Pengaruh Profitabilitas, Likuditas, Rating Obligasi terhadap Yield Obligasi
Model Standardized Coefficients t Sig. 1 ( Constant ) -1.170 0.243 Profit 0.154 2.037 0.043 Rating Obligasi 0.150 1.917 0.057
Sumber: Data diolah (2021)
Jika  t-hitung  >  t-tabel,  maka  Ha  diterima  dan  Ho  ditolak,  begitu  juga sebaliknya jika t-hitung < t-tabel maka Ha ditolak dan Ho diterima. Besarnya angka t-tabel  dengan  signifikansi  α  =  0.0  5  dan  dk  (n-1)  =  118  –1  =  117.  Dari  ketentuan tersebut  diperoleh  angka  t-tabel  sebesar  1.6534.  Pengaruh  profitabilitas  dan Rating obligasi terhadap Yield Obligasi sebagai berikut:

## Profitabilitas
Yield Obligasi
Rating Obligasi
Peran Rating Obligasi Syariah Sebagai Variabel Intervening Antara Profitabilitas terhadap Yield Obligasi Syariah Tahun 2016-2019
a. Berdasarkan hasil perhitungan, diperoleh t-hitung sebesar 2.037 > t-tabel sebesar 1.6534, sehingga Ha diterima dan Ho ditolak. Artinya ada pengaruh Profitabilitas terhadap  Yield  Obligasi.  Profitabilitas  terhadap  Yield  Obligasi  berpengaruh sebesar 0.154 = 15.40% dan dianggap signifikan positif dengan angka signifikansi 0.043 < α = 0.05.
b. Berdasarkan  hasil  perhitungan  diperoleh t-hitung  sebesar  1.917  >  t-tabel  sebesar 1.6534,  sehingga  Ha  diterima  dan  Ho  ditolak.  Artinya  ada  pengaruh Rating Obligasi  terhadap  Yield  Obligasi. Rating Obligasi  terhadap  Yield  Obligasi berpengaruh  sebesar  0.150  =  15  %  dan  dianggap  berpengaruh  tetapi  tidak signifikan dengan angka signifikansi 0.057 > α = 0.05.
9. Perhitungan Pengaruh
a. Pengaruh Langsung ( Direct Effect )
1) Pengaruh Profitabilitas terhadap Rating Obligasi
X M = 0.1797 Pengaruh  langsung antara  Profitabilitas  terhadap Rating Obligasi adalah sebesar 0.1797.
2) Pengaruh Profitabilitas terhadap Yield Obligasi
X Y = 0.8528
Pengaruh  langsung antara  Profitabilitas  terhadap Rating Obligasi adalah sebesar 0.8528.
3) Pengaruh Rating Obligasi terhadap Yield Obligasi
M         Y = 1.9232 Pengaruh  langsung  antara Rating Obligasi  terhadap  Yield  Obligasi adalah sebesar 1.9232.
b. Pengaruh Tidak Langsung (Indirect Effect) Pengaruh Profitabilitas terhadap Yield Obligasi melalui Rating Obligasi X1 X1 M Y = [0.1797 x 1.9232] = 0.3455
Pengaruh  tidak  langsung  antara  Profitabilitas  terhadap  Yield  Obligasi melalui Rating Obligasi adalah sebesar 0.345.
c. Pengaruh Total ( Total Effect )
Pengaruh Profitabilitas terhadap Yield Obligasi melalui Rating Obligasi X1     M Y = [0.1797 + 1.9232] = 2.1029
Jadi  total  pengaruh  Profitabilitas  terhadap  Yield  Obligasi  melalui Rating Obligasi adalah sebesar 2.1029.

## Kesimpulan
Berdasarkan  uji  hipotesis  yang  sudah  dilakukan  pada  pembahasan  menyatakan bahwa  profitabilitas  berpengaruh  positif  signifikan  terhadap rating obligasi  dan profitabilitas  berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  yield  obligasi.  Adapun rating obligasi  berpengaruh  signifikan  terhadap  yield  obligasi  dan  pada  uji  mediasi menyatakan  bahwa rating obligasi  memediasi  pengaruh  antara  variabel  independen (profitabilitas) dan variabel dependen (yield obligasi).
Peran Rating Obligasi Syariah Sebagai Variabel Intervening Antara Profitabilitas terhadap Yield Obligasi Syariah Tahun 2016-2019

## BIBLIOGRAFI
Aman,  Hiroyuki,  &  Nguyen,  Pascal.  (2013).  Does  good  governance  matter  to debtholders?  Evidence  from  the  credit  ratings  of  Japanese  firms. Research  in International Business and Finance , 29 , 14–34. Google Scholar
Arraniri,  Iqbal.  (2014). Pengantar  Manajemen  Keuangan,  Edisi  Pertama,  Cetakan Pertama . Sukabumi: Al Fath Zumar. Google Scholar
Astanti,  Fitri.  (2014). Analisis  rasio  keuangan  dalam  memprediksi  peringkat  obligasi pada  Perusahaan  PT.  Pefindo  Periode  2008-2012:  Studi  pada  Pojok  BEI-UIN Malang . Universitas Islam Negeri Maulana Malik Ibrahim. Google Scholar
Brigham,  Eugene  F.,  &  Houston,  Joel  F.  (2001). Fundamentals  of  financial management 9th ed . Hartcourt College Publishers, Florida. Google Scholar
Brigham,  Eugene  F.,  &  Houston,  Joel  F.  (2021). Fundamentals  of  financial management . Cengage Learning. Google Scholar
Clarensia,  Jeany,  Rahayu,  Sri,  &  Azizah,  Nur.  (2017).  Pengaruh  Likuiditas, Profitabilitas,  Pertumbuhan  Penjualan,  dan  Kebijakan  Dividen  terhadap  Harga Saham (Studi Empirik pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia  Tahun  2007-2010). Jurnal  Akuntansi  Dan  Keuangan , 1 (1). Google Scholar
Dayanti, Novi, & Janiman, Janiman. (2019). Pengaruh Maturity, Peringkat Obligasi dan Debt  to  Equity  Ratio  terhadap  Yield  to  Maturity  Obligasi. Jurnal  Kajian Akuntansi , 3 (1), 78–92. Google Scholar
Irawan,  Alexander.  (2018).  Pengaruh  Peringkat  Obligasi  Terhadap  Yield  to  Maturity Obligasi  Korporasi. Skripsi.  Universitas  Lampung  Fakultas  Ekonomi  Program Studi Manajemen . Google Scholar
Mulyono,  Alexander  Indrawan.  (2018). Pengaruh  Peringkat  Obligasi  Terhadap  Yield To Maturity Obligasi Korporasi . Google Scholar
Priyatno,  Duwi.  (2010). Paham  analisa  statistik  data  dengan  SPSS .  Yogyakarta:
Mediakom. Google Scholar
Sapto,  Rahardjo.  (2003). Panduan  Investasi  Obligasi,  PT  Gramedia  Pustaka  Utama . Jakarta. Google Scholar
Saputri,  Desak  Putu  Opri  Sani,  &  Purbawangsa,  Ida  Bagus  Anom.  (2016). Pengaruh Leverage,  Profitabilitas,  Pertumbuhan  Perusahaan,  dan  Jaminan  terhadap Peringkat  Obligasi  Sektor  Jasa  di  Bursa  Efek  Indonesia .  Udayana  University.
Google Scholar
Silalahi, Ulber, & Atif, Nurul Falah. (2015). Metode penelitian sosial kuantitatif . Refika Aditama. Google Scholar
Yee,  Cheang  Soon,  Quadir,  G.  A.,  Zainal,  Z.  A.,  &  Seetharamu,  K.  N.  (2005). Investigation  of  Steady  State  and  Transient  Thermal  Management  in  Portable Telecommunication  Product–Part  2. Journal  of  Microelectronics  and  Electronic Packaging , 2 (2), 98–109. Google Scholar
Zubir, Zalmi. (2012). Portofolio Obligasi . Jakarta: Salemba Empat. Google Scholar
Copyright holder:
Widia, Titin Hartini, Chandra Zaki Maulana (2021)
First publication right: Syntax Literate: Jurnal Ilmiah Indonesia
This article is licensed under: