## GROWTH OPPORTUNITIES SEBAGAI VARIABEL MODERASI: LEVERAGE DAN TAX AVOIDANCE TERHADAP FIRM VALUE
Sri Ayem1*, Luvita Ajeng Mandasari2 Program Studi Akuntansi, Fakultas Ekonomi Universitas Sarjanawiyata Tamansiswa Yogyakarta
*email: luvitamandasari@gmail.com

## ARTICLE INFO ABSTRACT

## Article History
Submission: 23 Oktober 2023 Reviewed: 30 Oktober 2023
Accepted: 28 Desember 2023 Publish : 30 Desember 2023
This study aims to examine the effect of leverage and tax avoidance on firm value with growth opportunities as a moderating variable. The samples used in this study amounted to 10 mining companies listed on the Indonesia Stock Exchange (IDX) in 2016-2021. This study uses purposive sampling method, the data is processed using the SPSS version 25 application with multiple linear regression and absolute difference value test. Firm value has the aim of increasing the  value  of  the  company's  shares,  besides  that  it  also  aims  to prosper  shareholders,  high  firm  value  provides  benefits  for  the company in the future. The result of this study is that leverage has no  positive  effect  on  firm  value.  Tax  avoidance  has  a  significant negative  effect  on  firm  value.  Growth  opportunities  cannot moderate  the  relationship  between  leverage  and  firm  value. Growth  opportunities  cannot  moderate  the  relationship  between tax  avoidance  and  firm  value.  Future  research  is  expected  to expand the scope of research objects to be used in addition to the mining  industry  sector  to  increase  the  sample,  so  as  to  obtain research results that have a higher level of generalization.
Keyword:
Leverage, tax avoidance, firm  value,  dan  growth opportunities.

## Pendahuluan
Perkembangan  ekonomi  suatu  negara  senantiasa  dikaitkan  dengan  keberhasilan perusahaan  dalam  meningkatkan  usaha  serta  bisa  bertahan  dalam  kondisi  ekonomi  apapun. Setiap  perusahaan  mengingingkan  harga  saham  yang  dijual  memiliki  nilai  yang  tinggi  untuk menarik  para  investor  sehingga  para  investor  akan  menanamkan  modalnya  di  perusahaan tersebut.  Kekayaan  pemegang  saham  meningkat  apabila  nilai  perusahaan  meningkat.  Sektor pertambangan  merupakan  salah  satu  pilar  bagi  pembangunan  di  indonesia  sebagai  pemasok sumber  daya  alam  yang  diperlukan  bagi  pertumbuhan  ekonomi  suatu  negara  (Mery,  2017). Potensi ini dapat mendorong perusahaan untuk melakukan eksplorasi sumber daya alam dalam pembangunan  pertambangan.  Manfaat  ini  menjadikan  sektor  pertambangan  memberi  peluang bagi investor untuk memperoleh keuntungan yang besar (Junianta, 2022).
Rahmadewi  &  Abundanti  (2018)  menyatakan  bahwa  pada  dasarnya  nilai  perusahaan dapat  diukur  melalui  beberapa  aspek  salah  satunya  adalah  dengan  harga  pasar  saham.  Harga pasar  saham  yang  dimiliki  pada  perusahaan  merupakan  penilaian  secara  keseluruhan  oleh
investor  atas  nilai  pasar  ekuitas  yang  dimiliki.  Menurunnya  harga  sakam  mengakibatkan perusahaan  akan  mengalami  gangguan  progress  dan  kestabilan  ekonomi  akan  terpengaruh. Sebagai halnya dengan harga pasar saham yang terdaftar di BEI sektor pertambangan.
Sebagian  besar  saham  energi  dan  pertambangan  melemah  memicu  penguatan  indeks  harga saham gabungan (IHSG) Bursa Efek Indonesia (BEI) tertahan sepanjang hari ini. Saham sektor energi  turun 2,38% sepanjang hari ini atau melanjutkan penurunannya sejak akhir pekan lalu. Saham sektor energi melemah hingga auto reject bawah (ARB), yaitu saham PT Indika Energy Tbk (INDY) menyusut 6,75% menjadi Rp 2.210, PT Adaro Energy Tbk (ADRO) melemah 7% menjadi Rp 2.790, PT United Tractors Tbk (UNTR) menurun 6,93% menjadi Rp 24.850, dan PT Golden  Eagle  Energy  Tbk  (SMMT)  turun  6,49%  menjadi  Rp  720.  Penurunan  juga  melanda saham  PT  Harum  energy  Tk  (HRUM)  menyusut  6,52%  menjadi  Rp  10.400,  PT  TBS  Energi Utama  Tbk  (TOBA)  melemah  5,22%  menjadi  Rp  1.090,  PT  Bukit  Asam  Tbk  (PTBA)  turun 4,89% menjadi Rp 3.310, PT Indo Tambangraya Megah Tbk (ITMG) menuyust 3,79% menjadi Rp 26.025, dan PT Delta Dunia Makmur Tbk (DOID) turun 5,61% menjadi Rp 370. Penurunan hingga ARB juga melanda saham PT Medco Energi Internasional Tbk (MEDC) melemah 6,30% menjadi Rp 595, dan PT Vale Indonesia Tbk (INCO) menurun 6,94% menjadi Rp 5.700. Saham PT Aneka Tambang Tbk (ANTM) menyusut 4,76% menjadi Rp 2.400 (Situmorang, 2022).
Berdasarkan fenomena di atas merupakan beberapa kasus tentang harga saham, menjaga harga  saham  dalam  kondisi  yang  baik  merupakan  aspek  penting  dari  nilai  perusahaan.  Nilai perusahaan  yang  baik  berpeluang  mendapatkan  keuntungan  bagi  pemegang  saham,  jika  nilai perusahaan  turun  akan  berdampak  buruk  bagi  pemegang  saham,  hal  ini  akan  mempengaruhi perusahaan dimasa depan (Aulia et al., 2018).
Salah  satu  faktor  yang  mempengaruhi firm  value adalah leverage . Leverage adalah kemampuan  suatu  perusahaan  untuk  meningkatkan  keuntungan  dan  memenuhi  kewajiban finansialnya  baik  jangka  pendek  maupun  jangka  panjang.  Perusahaan  dalam  menjalankan bisnisnya harus memiliki dana, dana tersebut dapat berasal dari sumber lain salah satunya dari pinjaman  hutang  atau  dari  modal  sendiri.  Tingkat leverage yang  tinggi  semakin  besar  jumlah pinjaman yang digunakan mengakibatkan risiko keuangan. Hal ini menunjukkan apabila tingkat hutang  tinggi  menyebakan  para  investor  enggan  menanamkan  modalnya  mengakibatkan  nilai perusahaan menurun (Saputri & Bahri, 2021).
Faktor  berikutnya  yang  mempengaruhi firm  value adalah tax  avoidance .  Menurut Wardani  &  Herawati  (2022)  salah  satu  upaya  untuk  meningkatkan  nilai  perusahaan  adalah dengan  melakukan tax  avoidance yang  bertujuan  untuk  mengurangi  beban  pajak  dengan  cara memanfaatkan celah (loophole). Tax avoidance merupakan salah satu bagian dari tax planning yang dilakukan dengan tujuan untuk meminimalkan pembayaran pajak. Menurut Violeta & Serly (2020)  tindakan  ini  tidak  melanggar  paraturan  perundang  undangan  perpajakan  yang  bersifat legal. Kandungan informasi perusahaan yang disajikan akan berkurang apabila melakukan tax avoidance dan berdampak pada investor dalam meberikan nilai pada perusahaan.
Penelitian  ini  menggunakan growth  opportunities sebagai  variabel  moderasi  antara leverage terhadap nilai perusahaan. Growth opportunities merupakan peluang berkembangnya suatu perusahaan di masa depan, hal ini dapat dilihat dari aset yang semakin meningkat (Aslindar &  Lestari,  2020).  Menurut  Nastiti  (2021)  menyatakan growth  opportunities yang  tinggi membutuhkan  dana  banyak  menyebabkan  biaya  yang  dikeluarkan  oleh  perusahaan  menjadi tinggi.  Biaya  yang  dikeluarkan  untuk  kelancaran  kegiatan  operasional  perusahaan,  sumber pembiayaan  ini  diperoleh  dari  hutang  atas  jaminan  aset  perusahaan.  Hal  ini  mendorong perusahaan  untuk  semakin  banyak  menggunakan  hutang. Leverage yang  tinggi  dapat meningkatkan risiko bagi perusahaan sehingga dapat menurunkan nilai perusahaan.
Tax  avoidance yaitu  upaya  mengurangi  beban  pajak  suatu  perusahaan,  memanfaatkan celah  yang  ada  dan  tidak  melanggar  peraturan  perundang-undangan  perpajakan  (Novia  & Halmawati, 2022). Menurut Krisnando & Novitasari (2021) Growth opportunities adalah rasio dalam  memanfaatkan  peluang  investasi  untuk  mencapai  pertumbuhan  perusahaan    yang
h t t p s : / / j u r n a l f e . u s t j o g j a . a c . i d / i n d e x . p h p / a k u n t a n s i / a r t i c l e / v i e w / 3 9 6 9 / 1 0 9 7
menunjukkan  perkembangan  perusahaan  di  masa  mendatang.  Perusahaan  yang  mengalami pertumbuhan yang tinggi memilih tidak melakukan tax avoidance . Dengan demikian perusahaan yang  tingkat growth  opoortunities tinggi  memperoleh  laba  yang  besar  dan  dapat  memenuhi beban pajak perusahaan.
Berdasarkan  uraian  yang  telah  disampaikan  diatas,  maka  peneliti  tertarik  untuk melakukan  penelitian  mengenai  pengaruh leverage dan tax  avoidance terhadap firm  value dengan growth opportunities sebagai variable moderasi. Apakah growth opportunities sebagai variable  moderasi  memperlemah  atau  memperkuat  pengaruh  dari  kedua  variabel  independen terhadap variable dependen. Nilai suatu perusahaan dapat diukur dari segi peluang pertumbuhan dan nilai pasar saham,  yang mempengaruh peluang investasi di masa depan. Peluang ini akan berdampak pada nilai perusahaan untuk memperoleh laba.

## Kerangka Teoritis dan Pengembangan Hipotesis Teori Agensi
Teori  keagenan  menurut  Jensen  &  Meckling  (1976)  menjelaskan  sebagai  dua  pelaku ekonomi yang saling bertentangan yaitu prinsipal (pemilik) dan agen (manajer) dimana satu atau lebih  prinsipal  (pemilik)  menggunakan  agen  lain  atau  agen  (manajer)  untuk  melaksanakan kegiatan perusahaan. Hubungan keagenan ini berfungsi untuk membedakan antara kepemilikan investor  dan  pengendalian  dari  pihak  manajemen.  Novia  &  Halmawati  (2022)  menyatakan perbedaan  kepentingan  misalnya  adalah  manajer  menginginkan  bonus  yang  sebesar  besarnya namun pemilik menginginkan laba yang sebesar besarnya sehingga terjadinya asimetri informasi. Hal  ini  menyebabkan  informasi  yang  diberikan  oleh  manajemen  tidak  sesuai  dengan  keadaan yang sebenarnya pada perusahaan sehingga menimbulkan masalah keagenan.

## Teori Sinyal
Menurut Valensia & Khairani (2019) menjelaskan teori sinyal merupakan suatu tindakan yang  dilakukan  oleh  perusahaan  sebagai  petunjuk  kepada  investor.  Sinyal  ini memberikan informasi  berupa  catatan  atau  gambaran  mengenai  kondisi  perusahaan  di  masa  lalu,  saat  ini ataupun  masa  depan  yang  diberikan  oleh  perusahaan,  perusahaan  dapat  memberikan  sinyal mengenai  modal  dasar  dan  laporan  keuangan. Para  investor  yang  akan  memberikan  penilaian yang baik atau buruk bagi perusahaan sehingga jumlah deviden yang meningkat mengakibatkan sinyal yang baik bagi perusahaan karena dianggap sebagai kenaikan harga saham.

## Firm Value
Firm  value adalah  sebuah  gambaran  bagi  para  investor  terhadap  kinerja  perusahaan,  kinerja perusahaan  yang  baik  dapat  mempengaruhi  persepsi  investor  terhadap  perusahaan  untuk memakmurkan  pemiliknya  dan  pemegang  saham.  Harga  saham  merupakan  nilai  yang  sering dikaitkan dengan firm value (Novia  & Halmawati, 2022). Harga saham  yang tinggi membuat para  investor  menanamkan  dananya  pada  perusahaan.  Keputusan  investasi  yang  tepat memberikan peluang yang besar pada nilai perusahaan. Semakin banyak invesor menanamkan dananya semakin tinggi nilai pada perusahaan (Ayem & Maryanti, 2022).

## Leverage
Leverage adalah  rasio  yang  dapat  mengukur  besarnya  hutang  yang  dimiliki  oleh  perusahaan dibandingkan dengan aset perusahaan. Untuk menutupi kebutuhan pembiayaannya, perusahaan meminjam dana dari pihak eksternal karena dana yang dimiliki oleh perusahaan tidak memadai (Wardani et al., 2021) . Hutang yang tinggi membahayakan perusahaan karena perusahaanakan terjebak dalam hutang yang besar dan sulit untuk melepas beban hutang yang dimiliki. Tingkat hutang yang besar mengakibatakan investor enggan untuk berinvestasi pada perusahaan sehingga turunnya nilai suatu perusahaan (Yuwono & Aurelia, 2021).

## Tax Avoidance
T ax avoidance merupakan kegiatan meringankan beban pajak tanpa menentang peraturan perpajakan.  Beban  pajak  dapat  diminimalisir  dengan  berbagai  cara,  dimulai  dari  hal-hal  yang masih di bawah aturan pajak hingga melanggar peraturan perpajakan (Wardani & Dawa, 2022) . Upaya  perusahaan  untuk  menghindari  pajak  adalah  dengan  meminimalkan  pembayaran  pajak dengan tujuan meningkatkan besarnya laba perusahaan. Perusahaan mencoba untuk mengurangi jumlah  pajak  yang  harus  dibayarkan.  Perusahaan  dapat  meningkatkan  nilainya  dengan menghindari  pajak  karena  keuntungan  yang  lebih  besar.  Dengan  meminimalkan  biaya  pajak, keuntungan  yang  diperoleh  meningkat,  sehingga  dividen  yang  dibayarkan  kepada  investor meningkat (Novia & Halmawati, 2022) .

## Growth Opportunities
Growth opportunities adalah ukuran seberapa besar peluang investasi yang dimiliki oleh suatu  perusahaan  yang  memungkinkan  perusahaan  untuk  berkembang  di  masa  mendatang. Perusahaan  yang  tumbuh  pesat  memanfaatkan  peningkatan  penjualan  yang  signifikan  dan meningkatkan harga saham  untuk  memperkuat  posisinya di  era persaingan. Dengan kata lain, kemampuan internal perusahaan dapat membantu pertumbuhan bisnisnya (Burhanuddin, 2022).

## Pengembangan Hipotesis Pengaruh Leverage Terhadap Firm Value
Leverage adalah  rasio  yang  mengukur  berapa  banyak  hutang  yang  dimiliki  oleh perusahaan dibandingkan dengan aset yang dimilikinya. Leverage yang tinggi berarti perusahaan tersebut mampu membayar utangnya dari keuntungan yang diperoleh karena keadaan keuangan perusahaan dinilai cukup baik dalam menanggung risiko yang ditimbulkan dari hutang yang besar (Widayanti & Yadnya, 2020). Leverage yang tinggi menunjukkan prospek perusahaan yang baik sehingga meningkatkan permintaan saham. Meningkatnya permintaan saham akan meningkatkan nilai  Perusahaan  (Suwardika  &  Mustanda,  2017).  Hal  tersebut  memberikan  sinyal  positif  bagi pemegang  saham  karena  perusahaan  mampu  menginvestasikan  kembali  atau  meningkatkan pembayaran dividen kepada investor (Sutama & Lisa, 2018).
H1 : Leverage berpengaruh positif terhadap firm value

## Pengaruh Tax Avoidance Terhadap Firm Value
Tax avoidance menjadi salah satu upaya meringankan beban pajak yang akan dibayarkan oleh  badan  usaha. Tax  avoidance menimbulkan  konflik  keagenan  antara  manajer  dan  investor (Yusuf & Maryam, 2020). Tax avoidance dapat menyebabkan manajer berperilaku oportunistik, hal  ini dapat  menurunkan laba  yang diterima investor karena manajer bisa saja menambahkan biaya  pribadinya  ke  dalam  biaya  operasional  perusahaan  sehingga  mengurangi  laba  yang dilaporkan (Novia & Halmawati, 2022). Ketika perusahaan berhasil menekan beban pajak maka beban pajak perusahaan akan berkurang sehingga laba yang didapatkan peusahaan menjadi besar. Tindakan  ini  sejalan  dengan  teori  agensi  tentang  adanya  kandungan  informasi  dari  laporan keuangan yang tidak sesungguhnya sehingga mengakibatkan terjadinya asimetri informasi antara perusahaan  dan  pemegang  saham.  Hal  tersebut  menyebabkan  nilai  perusahaan  turun  karena semakin tinggi tingkat tax avoidance yang dilakukan semakin turun nilai perusahaannya sehingga mempengaruhi para investor (Nusantari et al., 2022).
H2 : Tax avoidance berpengaruh negatif terhadap firm value
Pengaruh  Leverage Terhadap  Firm  Value  Dengan  Growth  Opportunities  Sebagai Variabel Moderasi
Leverage adalah  utang  yang  digunakan  oleh  perusahaan  untuk  membiayai  kegiatan operasionalnya.  Leverage  yang  tinggi  dapat  menimbulkan  risiko  pada  perusahaan  karena
h t t p s : / / j u r n a l f e . u s t j o g j a . a c . i d / i n d e x . p h p / a k u n t a n s i / a r t i c l e / v i e w / 3 9 6 9 / 1 0 9 7
perusahaan terjebak oleh jumlah hutang yang besar (Yuwono & Aurelia, 2021).  Perusahaan yang mengalami tingkat growth opportunities yang tinggi akan memerlukan tambahan modalnya untuk membiayai pertumbuhannya (Lestari, 2017). Semakin cepat suatu perusahaan tumbuh, semakin besar kebutuhan modal untuk berkembang. Growth opportunities yang tinggi tidak selalu menarik investor untuk menanamkan modalnya dengan adanya leverage yang tinggi. Leverage yang tinggi menimbulkan  kesulitan  keuangan  karena  menumpuknya  hutang  yang  sulit  dilunasi  bagi perusahaan. Hal ini sebagi sinyal bagi investor di masa yang akan datang, jika nilai perusahaan menurun  karena  hutang  yang  tinggi  menyebabkan  perusahaan  kehilangan  peluang  yang menguntungkan (Erfiana & Ardiansari, 2016).

## H3: Growth Opportunities memperlemah pengaruh leverage terhadap firm value

## Pengaruh  Tax  Avoidance  Terhadap  Firm  Value  Dengan  Growth  Opportunities  Sebagai Variabel Moderasi
Teori  agensi  menjelaskan  bahwa  kepentingan  antara  manajer  dan  investor  apabila perusahaan  yang  dikelola  tidak  baik  akan  berisiko  menimbulkan  masalah. Tax  avoidance merupakan upaya untuk meminimalkan pembayaran pajak dan dengan demikian meningkatkan nilai perusahaan. Firm value akan meningkat jika tax avoidance dilakukan sebagai upaya efisiensi pajak  (Tambahani  et  al.,  2021). Growth  opportunities merupakan  peluang  pertumbuhan  suatu perusahaan  di  masa  depan,  peluang  ini  dinyatakan  sabagai  pertumbuhan  total  aset  (Alisa  & Aryani, 2022). Perusahaan yang memiliki kinerja yang baik mengakibatkan growth opportinities meningkat. Growth  opportunities semakin  meningkat  mengakibatkan  perusahaan  tidak melakukan tax  avoidance karena  perusahaan  dengan  penjualan  yang  relatif  meningkat  akan memberikan peluang yang baik untuk memperoleh laba yang besar dan mampu memenuhi beban pajak perusahaan (Waila’an & Pandia, 2021) ) .
H4: Growth Opportunities memperkuat tax avoidance terhadap firm value.

## Gambar 1. Model Peneltian

## Metodologi Penelitian
Penelitian  ini  bersifat  kuantitatif  dengan  data  sekunder  sebagai  instrument  penelitian. Sampel penelitian berupa laporan keuangan tahunan sektor pertambangan yang terdaftar di Bursa Efek  Indonesia  (BEI)  periode  2016-2021.  Teknik  pengumpulan  sampel  dilakukan  dnegan menggunakan metode purposive sampling sehingga dapat diperoleh 10 perusahaan dan 40 sampel perusahaan  yang  akan  dianalisis.  Pengujian  hipotesisi  dilakukan  dengan  menggunakan  model analisis regresi linear berganda .
Definisi Operasional Variabel Firm value

## Levergae
(X 1 )

## Tax Avoidance
(X 2 ) Growth opportunities (Moderating) Firm Value (Y) H2 - H1 + H3 - H4 +
Firm  value merupakan  persepsi  investor  terhadap  tingkat  keberhasilan  suatu  perusahaan  yang sering dikaitkan dengan harga pasar saham. Harga saham yang tinggi maka semakin tinggi return yang diterima investor. Dalam penelitian ini firm value diukur dengan menggunakan Price Book Value (PBV).  PBV  menggambarkan  sejauh  mana  suatu  perusahaan  dapat  menciptakan  nilai perusahaan  dengan  nilai  bukunya  melalui  kinerja  harga  saham.  Rasio  yang  digunakan  dengan membandingkan  harga  saham  dengan  nilai  buku  perusahaan,  semakin  tinggi  rasio  PBV memberikan  sinyal  positif  terhadap  investor  dimasa  depan  (Salsabilla    Rahmawati,  2021). Rumus yang digunakan untuk menghitung Price Book Value sebagai berikut :
PBV = Harga per Lembar Saham Nilai Buku Lembar Saham

## Leverage
Rasio leverage merupakan rasio yang digunakan untuk mengukur sejauh mana aktiva perusahaan dibiayai dengan utang. Penelitian ini menggunakan Debt to Equity Ratio (DER) sebagai alat ukur leverage. Debt to Equity Ratio (DER) merupakan rasio keuangan yang membandingkan jumlah hutang  dengan  ekuitas.  DER  menggambarkan  kemampuan  Perusahaan  dalam  membayarkan hutang  yang ada dengan modal  yang tersedia. Para  analis dan investor  menggunakan rasio  ini untuk melihat seberapa besar hutang yang dimiliki oleh perusahaan dibandingkan dengan ekuitas. Semakin rendah rasionya maka semakin baik bagi perusahaan (Saputra  Asyik, 2017). Debt to Equity Ratio dihitung dengan menggunakan rumus sebagai berikut:

## DER = Total Hutang
Total Modal

## Tax avoidance
Untuk meminimalkan beban pajak yang dibayarkan dan meningkatkan laba setelah pajak maka perusahaan melakukan tax avoidance . Pengukuran dalam rasio tax avoidance menggunakan Cash Effective  Tax  Rate (CETR)  dengan  membagi  beban  pajak  Perusahaan  terhadap  pendapatan sebelum pajak. Menggunakan cash ETR diharapkan dapat mengidentifikasi tax avoidance pada perusahaan yang dilakukan dengan menggunakan perbedaan tetap dan perbedaan temporer (Novia Halmawati, 2022). Adapun rumus yang di gunakan untuk mengukur cash ETR adalah :
Cash ETR = Pembayaran Pajak

## Laba Sebelum Pajak

## Growth Opportunities
Menurut (Salsabilla  Rahmawati, 2021) growth opportunities memiliki potensi untuk tumbuh yang dapat dilihat dari meningkatnya nilai asset perusahaan. Growth opportunities diukur  dengan menggunakan  perubahan      total      aktiva.  Total  aktiva  perusahaan  dari  tahun  ke  tahun  dapat digunakan untuk mengukur growth opportunity . Total aktiva dihitung dengan hasil bagi  antara selisih nilai total aset pada tahun t dan total aset pada tahun t1 . Rumus Total Aset dihitung sebagai berikut:
Total Aktiva = Total Aktiva 𝑡 − Total Aktiva 𝑡−1 Total Aktiva 𝑡−1
h t t p s : / / j u r n a l f e . u s t j o g j a . a c . i d / i n d e x . p h p / a k u n t a n s i / a r t i c l e / v i e w / 3 9 6 9 / 1 0 9 7

## Hasil Dan Pembahasan (Result and Discussion)
Uji f
Tabel 1. Hasil Uji F
ANOVA a Model Sum of Squares df Mean Square F Sig. 1 Regression .864 2 .432 4.017 .026 b Residual 3.978 37 .108 Total 4.841 39 a. Dependent Variable: Y_FIRM_VALUE b. Predictors: (Constant), X2_TAX_AVOIDANCE, X1_LEVERAGE

## Sumber : Data Sekunder, 2022 diolah
Berdasarkan tabel 1. hasil uji model dalam penelitian ini menunjukkan bahwa F-hitung 4,017 dan nilai signifikan sebesar 0,026. Hal ini dapat disimpulkan bahwa sig0,05 maka hipotesis dapat diterima. Artinya bahwa variabel independent berpengaruh terhadap variabel dependent.

## Uji t
Tabel 2. Hasil Uji T Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t
Sig. B Std. Error Beta 1  (Constant) 1.226 .200 6.143 .000 X1_LEVERAGE .384 .219 .264 1.752 .088 X2_TAX_AVOIDANCE -.612 .247 -.374 -2.477 .018
a. DeDependent Variable: Y_FIRM_VALUE
Sumber : Data Sekunder, 2022 diolah Hasil uji t pada tabel 2. yang telah dilakukan oleh peneliti menunjukkan bahwa leverage memiliki nilai B 0,384 dengan arah positif, nilai t hitung sebesar 1,752, dan nilai signifikan 0,088 lebih besar 0,05 dapat diartikan bahwa leverage tidak berpengaruh signifikan terhadap firm value (h1 ditolak). Sedangkan tax avoidance memiliki nilai B -0,612 dengan arah negatif, nilai t hitung sebesar -2,477, dan nilai signifikan 0,018 ≤ 0,05 yang berarti bahwa tax avoidance berpengaruh negatif secara signifikan terhadap firm value (h2 diterima).

## Uji Moderasi (Uji T)
Tabel 3. Hasil Uji T Persamaan 1
Coefficients a Model
Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients T Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) 1.029 .078 13.139 .000 Zscore(X1_LEVERAGE) .039 .050 .112 .788 .436 Zscore(Z_GROWTH_OPPORTUNITIES) -.148 .049 -.421  -3.025 .005 MODERASI .111 .054 .290  2.051 .048

## a. Dependent Variable: Y_FIRM_VALUE

## Sumber : Data Sekunder, 2022 diolah
Hasil  uji  selisih  mutlak  pada  tabel  3.  menunjukkan  bahwa  secara  individu  variabel Z leverage memberikan  nilai  koefisien  0,039,  nilai  t  hitung  0,788,  dan  dengan  probalitas  tidak signifikansi 0,436. Variabel inidividu ini dapat disimpulkan bahwa tidak berpengaruh terhadap firm value. Variabel Z growth opportunities memberikan nilai koefisien -0,148 dengan probabilitas signifikansi  0,005.  Variabel  ini  dapat  disimpulkan  berpengaruh  terhadap  firm  value.  Variabel moderating AbsX1_X4 menunjukkan hasil signifikan yaitu dengan probabilitas signifikansi 0,048 dibawah dari 0,05. Hipotesis 3 yang menyatakan bahwa growth opportunities dapat memperkuat pengaruh positif leverage terhadap firm value (h3 ditolak).

## Uji Moderasi (Uji T)

## Tabel 4. Hasil Uji T Persamaan 2
Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1  (Constant) 1.105 .074 15.001 .000 Zscore(X2_TAX_AVOIDANCE) -.074 .053 -.211  -1.403 .169 Zscore(Z_GROWTH_OPPORTUNITIES) -.141 .053 -.399  -2.646 .012 moderasi_1 .059 .063 .134 .933 .357 a. Dependent Variable: Y_FIRM_VALUE
Sumber : Data Sekunder, 2022 diolah
Selisih mutlak menunjukkan bahwa secara individu variabel Z tax avoidance memberikan nilai  koefisien  -0,074,  nilai  t  hitung  -2,646  dan  probabilitas  tidak  signifikansi  0,357. Variabel individu ini dapat disimpulkan bahwa tidak berpengaruh terhadap firm value . Variabel Z growth opportunities memberikan nilai koefisien -0,141 dengan probabilitas signifikansi 0,012. Variabel ini  dapat  disimpulkan  berpengaruh  terhadap firm  value .  Variabel  moderating  AbsX2_X4 menunjukkan hasil yang tidak signifikan yaitu dengan probabilitas signifikansi 0,357 jauh di atas 0,05. Berdasarkan hasil tersebut, hipotesis 4 yang menyatakan bahwa growth opportunities dapat memperkuat pengaruh negatif tax avoidance terhadap firm value (h4 ditolak).

## PEMBAHASAN Pengaruh Leverage Terhadap Firm Value
Hasil dari peneliti ini adalah leverage berpengaruh positif dan tidak signifikan terhadap nilai  perushaan.  Penelitian  ini  sejalan  dengan  penelitian  Putra  et  al.  (2020),  Saputri    Bahri (2021), dan Hidayat (2019) yang menunjukkan bahwa leverage tidak berpengaruh terhadap firm value. Leverage merupakan alat untuk mengukur kemampuan perusahaan untuk melunasi hutang jangka  panjang  dan  jangka  pendek.  Tingkat leverage yang  tinggi  akan  meningkatkan  resiko perusahaan  karena  tingkat leverage yang  tinggi  akan  memberi  sinyal  bagi  investor.  Dalam penelitian  ini  investor  lebih  mementingkan  bagaimana  perusahaan  menggunakan  dana  yang mereka  miliki  untuk  menghasilkan  keutungan  dari  pada  melihat  tingkat  hutang  yang  dimiliki perusahaan.

## Pengaruh Tax Avoidance Terhadap Firm Value
Tax avoidance adalah upaya untuk mengurangi pajak terutang dan tidak melanggar hukum. Perusahaan  berusaha  untuk  membayar  pajak  sekecil  mungkin  karena  pembayaran  pajak  yang optimal  akan  mengurangi  kemampuan  ekonomi  bperusahaan.  perusahaan  akan  mengeluarkan
h t t p s : / / j u r n a l f e . u s t j o g j a . a c . i d / i n d e x . p h p / a k u n t a n s i / a r t i c l e / v i e w / 3 9 6 9 / 1 0 9 7
lebih  sedikit  biaya  dengan  mengurangi  biaya  perpajakan.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa tax avoidance dapat menurunkan firm value . Hasil penelitian ini menunjukan bahwa tax avoidance berpengaruh negatif terhadap firm value . Hasil penelitian ini sejalan dengan penilitian Nusantari et al. (2022), Novia  Halmawati (2022), dan Violeta  Serly (2020) yang menyatakan bahwa tax avoidance berpengaruh negatif terhadap firm value .
Pengaruh  Leverage Terhadap  Firm  Value  Dengan  Growth  Opportunities  Sebagai Variabel Moderasi
Hasil dari penelitian ini menjelaskan growth opportunities dapat memoderasi hubungan positif leverage terhadap firm value . Pernyataan tersebut berbeda dengan hasil uji (Nastiti, 2021). Semakin tinggi tinggi growth opportunities pada perusahaan maka semakin tinggi leverage pada perusahaan. Perusahaan yang growth opportunities yang tinggi memiliki kesempatan untuk cepat berkembang dan membutuhkan tambahan modal untuk mendanai pertumbuhannya. Perusahaan yang  berkembang  membutuhkan  pendanaan  dari  pihak ekternal (hutang)  untuk  memenuhi kebutuhan operasionalnya. Growth opportunities yang tinggi akan menghasilkan laba yang lebih besar  sehingga  memberikan  sinyal  positif  kepada  investor  sebagai  salah  satu  cara  untuk menunjukkan  prospek  pertumbuhan  perusahaan  hal  ini  berdampak  pada  meningkatnya  nilai perusahaan karena investor mendapatkan return sesuai dengan yang diharapkan.

## Pengaruh  Tax  Avoidance  Terhadap  Firm  Value  Dengan  Growth  Opportunities  Sebagai Variabel Moderasi
Hasil penelitian menjelaskan growth opportunities tidak dapat memoderasi pengaruh tax avoidance . Pernyataan tersebut didukung oleh Waila’an  Pandia (2021) kinerja yang baik dan peningkatan penjualan memiliki growth opportunities yang tinggi bagi perusahaan. Perusahaan dengan growth opportunities yang tinggi memiliki peluang yang besar untuk memperoleh laba yang  lebih  besar  dan  mampu  memenuhi  beban  pajak  perusahaan.  Perusahaan  yang  memiliki growth opportunities yang lebih besar cenderung tidak melakukan tax avoidance . Berdasarkan hasil penelitian bahwa growth opportunities tidak berpengaruh terhadap firm value. Penelitian ini sejalan dengan Tumangkeng  Mildawati (2022) bahwa growth opportunities berpengaruh dengan  arah  hubungan  yang  negatif  terhadap firm  value .  Perusahaan  yang  berkembang  akan membutukan  lebih  banyak  dana  di  masa  yang  akan  datang  untuk  membiayai  kebutuhan pertumbuhannya  terutama  dana  eksternal  (utang).  Perusahaan  lebih  memprioritaskan  dananya untuk  perkembangan  perusahaan  daripada  kesejahteraan  pemegang  saham,  hal  ini  akan mempengaruhi nilai perusahaan

## Kesimpulan (Conclution)
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menemukan  bukti  empiris  mengenai  pengaruh leverage dan tax avoidance terhadap firm value dengan growth opportunities sebagai variabel moderasi yang  dilihat  dari  laporan  tahunan  perusahaan  pertambangan  yang  telah go  public .  Analisis dilakukan dengan menggunakan analisis regresi linear berganda dan nilai selisih mutlak dengan bantuan program Statistical Package for Social Science (SPSS) versi 25. Data sampel berjumlah 10 perusahaan dengan total data 60 selama 6 tahun yang menerbitkan laporan keuangan tahunan pada tahun 2016-2021. Berdasarkan hasil analisis data serta pembahasan yang telah dilakukan, maka  dapat  ditarik  kesimpulan  bahwa leverage tidak  memiliki  pengaruh  terhadap firm  value sedangkan tax  avoidance memiliki  pengaruh  negatif  terhadap firm  value selanjutnya  variabel growth opportunities dapat memoderasi pengaruh positif leverage terhadap firm value kemudian varabel growth opportunities tidak dapat memoderasi pengaruh positif tax avoidance terhadap firm value .
Penelitian  yang  telah  dilakukan  memiliki  beberapa  keterbatasan  diantaranya  adalah terdapat  beberapa  perusahaan  yang  mengalami  kerugian  laba  sebelum  pajak  sehingga mengurangi  sampel  yang  digunakan  pada  penelitian  ini  dan  penelitian  ini  menggunakan
perusahaan pertambangan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia sehingga hasil penelitian belum tentu dapat digunakan secara umum untuk seluruh sektor yang lain.
Berdasarkan  hasil  peneliti  dan  pembahasan,  saran  yang  dapat  diberikan  untuk  peneliti selanjutnya adalah penelitian selanjutnya diharapkan dapat memperluas lingkup objek penelitian yang  akan  digunakan  selain  sektor  industri  pertambangan  untuk  menambah  sampel,  sehingga dapat  memperoleh  hasil  penelitian  yang  memiliki  tingkat  generalisasi  yang  lebih  tinggi, diharapkan menggunakan proksi pengukuran lainya agar hasil yang diperoleh lebih akurat dan menambah  atau  mengganti  variable  independen  lainnya  seperti profitability,  firm  size, dan corporate social responbility .

## Daftar Pustaka (Reference)
Alisa, D. N.,  Aryani, D. N. (2022). Profitability, Growth Opportunity and Capital Structure on Firm  Value  at  Non-Go  Public  Banks . East  Asian  Journal  of  Multidisciplinary  Research (EAJMR) , 1 (7), 1395–1404. https://journal.formosapublisher.org/index.php/eajmr/index Aslindar,  D.  A.,    Lestari,  U.  P.  (2020).  Pengaruh  Profitabilitas,  Likuiditas  dan  Peluang Pertumbuhan  terhadap  Nilai  Perusahaan  dengan  Struktur  Modal  Sebagai  Variabel Intervening. 9 (1), 91–106.
Aulia, A. N., Mustikawati, R. I.,  Hariyanto, S. (2018). Profitabilitas, Ukuran Perusahaan dan Intellectual Capital terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Risert Mahasiswa Manajemen , 6 (1),
1–7.
Ayem,  S.,    Maryanti,  T.  (2022).  Pengaruh Tax  Avoidance dan  Profitabilitas  terhadap  Nilai Perusahaan  dengan  Kebijakan  Dividen  sebagai  Variabel  Moderasi. 4 (4),  1152–1166. https://doi.org/10.47476/reslaj.v4i4.1077 Burhanuddin, B. (2022). Effect of Capital Structure and Growth Opportunity on Firm Value (Case Study  on  Manufacturing  Companies  on  the  Stock  Exchange  Indonesian  Securities). International Journal of Health, Economics, and Social Sciences (IJHESS) , 4 (2), 129–139. https://doi.org/10.56338/ijhess.v4i2.2402
Erfiana,  D.,    Ardiansari,  A.  (2016).  Pengaruh  Masalah  Keagenan,  Kebijakan  Deviden,  dan Variabel Moderasi Growth Opportunity terhadap Nilai Perusahaan. Management Analysis Journal , 5 (3), 244–256. Hidayat, W. W. (2019). Pengaruh Ukuran Perusahaan, Return On Equity dan Leverage terhadap Nilai Perusahaan pada Perusahaan Manufaktur Di Indonesia. 21 (1), 67–75. Jensen, M. C.,  Meckling, W. H. (1976). Theory Of The Firm: Managerial Behavior, Agency
Costs And Ownership Structure. Human Relations , 72 (10), 1671–1696. https://doi.org/10.1177/0018726718812602
Junianta,  M.  (2022).  Pengaruh  Financial  Performance  terhadap  Nilai  Perusahaan  Industri Pertambangan yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia (BEI). 3 (1), 511–521.
Krisnando, K.,  Novitasari, R. (2021). Pengaruh Struktur Modal, Pertumbuhan Perusahaan, dan Firm Size terhadap Nilai Perusahaan pada Perusahaan Consumer Goods yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) Periode 2017-2020. Jurnal Akuntansi Dan Manajemen , 18 (02), 71–81. https://doi.org/10.36406/jam.v18i02.436 Lestari,  D.  (2017).  Pengaruh Leverage dan  Kinerja  Perusahaan  terhadap Firm  Value dengan Growth Opportunities sebagai Variabel Moderasi. December. Mery, K. N. (2017). Pengaruh Likuiditas, Leverage dan Profitabilitas terhadap Nilai Perusahaan dengan Kebijakan Dividen sebagai Variabel Moderasi pada Perusahaan Pertambangan Yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Tahun 2011-2014. 2000–2014.
Nastiti,  P.  R.  (2021).  Pengaruh  Kebijakan  Deviden, Leverage ,  dan  Kepemilikan  Institusional terhadap Nilai Perusahaan dengan Growth Opportunity Sebagai Variabel Moderating ( Studi pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode Tahun 2013- 2017 ). 4 (2), 167–181.
Novia, R.,  Halmawati. (2022). Ukuran Perusahaan Memoderasi Pengaruh CSR, Tax Avoidance,
Sustainability Reporting terhadap Nilai Perusahaan. 4(1), 40–58.
Nusantari, D. A. M. P., Sari, M. M. R., Yadnyana, I. K.,  Mimba, N. P. S. H. (2022). Pengaruh Tax  Avoidance  t erhadap  Nilai  Perusahaan  dengan  Managerial  Ability  sebagai  Variabel Moderasi. 11(07), 809–820.
Putra, I. C. D., Hermuningsih, S.,  Wiyono, G. (2020). The Effect of Liquidity, Profitability and Leverage  on  Company  Value  with  Dividends  as  a  Moderation  Variable  in  a  Company Included in the LQ45 Index on the Indonesia Stock Exchange Year 2016-2019 . 3 , 187–198. Rahmadewi,  P.  W.,    Abundanti,  N.  (2018).  Pengaruh  Eps,  Per,  Cr  dan  Roe  terhadap  Harga Saham  di  Bursa  Efek  Indonesia. E-Jurnal  Manajemen  Universitas  Udayana , 7 (4),  2106. https://doi.org/10.24843/ejmunud.2018.v07.i04.p14
Salsabilla,  S.,    Rahmawati,  M.  I.  (2021).  Pengaruh  Profitabilitas, Growth  Opportunity ,  dan Struktur Modal terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Ilmu Dan Riset Akuntansi , 10 (1), 1–20. Saputra,  M.  D.  R.,    Asyik,  N.  F.  (2017).  Pengaruh  Profitabilitas  , Leverage dan Corporate Governance . Jurnal Ilmu Dan Riset Akuntansi , 6 , 1–19. Saputri, D. R.,  Bahri, S. (2021). The Effect Of Leverage, Profitability, And Dividend Policy On Firm Value. International Journal of Educational Research  Social Sciences , 2 (6), 1316– 1324. https://doi.org/10.51601/ijersc.v2i6.223
Situmorang,  P.  (2022).  Harga  Saham  Energi  Kembali  Anjlok,  Apakah  Mulai  Tren  Turun?
Investor.Id.  https://investor.id/market-and-corporate/286523/harga-saham-energi-kembali- anjlok-apakah-mulai-tren-turun
Sutama, D. R.,  Lisa, E. (2018). Pengaruh Leverage dan Profitabilitas terhadap Nilai Perusahaan (Studi pada Perusahaan Sektor Manufaktur Food and Beverage yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia). Sains Manajemen Dan Akuntansi , X (2), 65–85.
Suwardika,  I.  N.  A.,    Mustanda,  I.  K.  (2017).  Pengaruh Leverage ,  Ukuran  Perusahaan, Pertumbuhan  Perusahaan,  dan  Profitabilitas  terhadap  Nilai  Perusahaan  pada  Perusahaan Properti. 6(3), 1248–1277.
Tambahani,  G.  D.,  Sumual,  T.  E.  M.,    Kewo,  C.  (2021).  Pengaruh  Perencanaan  Pajak (Tax Planning) dan  Penghindaran  Pajak (Tax  Avoidance) Terhadap  Nilai  Perusahaan. Jurnal Akuntansi Manado (JAIM) , 2 (2), 142–154. https://doi.org/10.53682/jaim.v2i2.1359
Tumangkeng,  M.  F.,    Mildawati,  D.  S.  (2022).  Pengaruh  Struktur  Modal,  Pertumbuhan Perusahaan, Profitabilitas, dan Ukuran Perusahaan  terhadap Nilai Perusahaan. Indonesian Accounting Literacy Journal , 2 (3), 692–703. https://doi.org/10.35313/ialj.v2i3.3974 Valensia,  K.,    Khairani,  S.  (2019).  Pengaruh Profitabilitas,  Financial  Distress, Dewan Komisaris  Independen  dan  Komite  Audit  terhadap  Nilai  Perusahaan  Dimediasi  Oleh Tax Avoidance (Studi Empiris Pada Perusahaan Sektor Industri Barang Konsumsi Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Periode 2. 9 (1), 47–62.
Violeta, C. A.,  Serly, V. (2020). Pengaruh Manjemen Laba dan Tax Avoidance terhadap Nilai Perusahaan  (Studi  Empiris  pada  Perusahaan  Perbankan  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia Tahun 2014-2018). Wahana Riset Akuntansi , 8 (1),
1. https://doi.org/10.24036/wra.v8i1.109054 Waila’an, E. J.,  Pandia, S. E. N. s. (2021). Peran Tax Avoidance dalam Mengintervening Growth Opportunity , Leverage , Firm  Size dan  Profitability  Terhadap  Cash  Holding. 9 (3). https://doi.org/10.37641/jiakes.v9i2.884
Wardani,  D.  K.,    Dawa,  M.  E.  T.  (2022).  Pengaruh Corporate  Governance terhadap Penghindaran  Pajak  dengan  Risiko  Perusahaan  sebagai  Variabel  Intervening. Jurnal Pendidikan Dasar Dan Sosial Humaniora , 1 (10),
2223–2236. https://bajangjournal.com/index.php/JPDSH Wardani,  D.  K.,    Herawati,  R.  (2022).  Pengaruh Tax  Avoidance Terhadap  Nilai  Perusahaan Dengan Institutional Ownership Sebagai Variabel Moderasi. 1(5), 851–860.
Wardani, D. K., Primastiwi, A.,  Salsabila, E. L. (2021). Pengaruh Karakteristik Eksekutf dan Komite  Audit  terhadap Tax  Avoidance dengan Leverage Sebagai  Variabel  Intervening.
Jurnal Akuntansi Dan Bisnis Krisnadwipayana , 8 (3). https://doi.org/10.35137/jabk.v8i3.502 Widayanti,  L.  P.  P.  A.,    Yadnya,  I.  P.  (2020). Leverage ,  Profitabilitas,  dan  Kepemilikan Manajerial  Berpengaruh  terhadap  Nilai  Perusahaan  pada  Perusahaan  Real  Estate  Dan Property. 9 (2), 737–757. Yusuf, M.,  Maryam. (2020). Pengaruh Tax Avoidance terhadap Firm Value yang Dimoderasi Oleh Transparansi. 88–107. Yuwono, W.,  Aurelia, D. (2021). The Effect of Profitability, Leverage, Institutional Ownership, Managerial Ownership, and Dividend Policy on Firm Value. Journal of Global Business and Management Review , 3 (1), 15. https://doi.org/10.37253/jgbmr.v3i1.4992