## KINERJA LINGKUNGAN TERHADAP KINERJA KEUANGAN SERTA IMPLIKASINYA TERHADAP NILAI PERUSAHAAN

## Khairiyani
Fakultas Ekonomi Bisnis dan Islam UIN STS Jambi khairiyani@uinjambi.ac.id
Novi Mubyarto
Fakultas Ekonomi Bisnis dan Islam UIN STS Jambi novimubyarto@gmail.com
Agustina Mutia Fakultas Ekonomi Bisnis dan Islam UIN STS Jambi Iguet@gmail.com

## Anzu Elvia Zahara
Fakultas Ekonomi Bisnis dan Islam UIN STS Jambi anez@gmail.com
G.W.I Awal Habibah Fakultas Ekonomi Bisnis dan Islam UIN STS Jambi awalmadu@gmail.com
Abstrak . Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menguji  pengaruh  kinerja  lingkungan  terhadap kinerja  keuangan  serta  implikasinya  terhadap  nilai  perusahaan.  Kinerja lingkungan  diproksikan  oleh  PROPER  yang  dinilai  oleh  Kementerian Lingkungan dalam melakukan pengembangan kinerja lingkungan di Indonesia. Kinerja  keuangan  direfleksikan  oleh  ROA  dan  ROE.  Nilai  perusahaan direfleksikan  oleh  harga  saham,  PBV  dan  Tobin’s  Q.  Penelitian  ini menggunakan 12 perusahaan sampel yang listing di BEI dan mengikuti program PROPER  selama  2015-2017.  Sampel  ditentukan  dengan purposive  sampling. Metode  analisis  data  yang  digunakan  adalah Structural  Equation  Modeling-Partial Least Square (SEM-PLS) dengan Smart-PLS versi 3 . Hasil menunjukkan bahwa kinerja  lingkungan  yang  direfleksikan  oleh  PROPER  berpengaruh  terhadap kinerja keuangan yang direfleksikan oleh ROA dan ROE. Kinerja lingkungan
(PROPER) berpengaruh terhadap nilai perusahaan yang direfleksikan oleh PBV dan Tobin’s Q. Kinerja keuangan (ROA dan ROE) berpengaruh terhadap nilai perusahaan  (PBV  dan  Tobin’s  Q).  Hal  ini  mengindikasikan  bahwa  kinerja keuangan  mampu  memediasi  pengaruh  kinerja  lingkungan  terhadap  nilai perusahaan  pertambangan  yang  mengikuti  program  PROPER  selama  tahun 2015-2017.

## Kata Kunci: Kinerja Lingkungan, Kinerja Keuangan, Nilai Perusahaan, PROPER

## PENDAHULUAN
Setiap  perusahaan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  selalu  ingin melakukan  yang  terbaik  dalam  operasinya.  Salah  satu  tujuan  perusahaan  jangka perusahaan  adalah untuk  meningkatkan  nilai  perusahaan.  Peningkatan  nilai perusahaan  akan  tercermin  dalam  harga  pasar  saham.  Investor  akan  mengawasi pergerakan  saham  di  perusahaan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI). Nilai  perusahaan  menjadi  sangat  penting,  karena  berkaitan  dengan  kelangsungan hidup perusahaan 1 . Kelangsungan hidup perusahaan tentu terkait dengan salah satu postulat akuntansi yang menjadi perhatian berkelanjutan. Going concern menyatakan bahwa  tujuan  pendirian  sebuah  perusahaan  bukan  untuk  dibubarkan, tetapi diharapkan  akan  terus  berkelanjutan 2 .  Perusahaan  yang  baik  adalah  perusahaan yang  tidak  memberikan  dampak  buruk  bagi  lingkungan  sekitar.  Jika  perusahaan memberikan  dampak  lingkungan  dengan  baik,  maka  perusahaan  akan mempertahankan  kelangsungan  hidupnya  dan  dapat  meningkatkan  nilai perusahaan.
Ada  beberapa  kasus  yang  mencerminkan  kerusakan  lingkungan  yang disebabkan oleh perusahaan pertambangan di Indonesia, seperti sekitar 70 persen
1 Khairiyani,  Sri  Rahayu  dan  Netty  Herawaty,  “Pengaruh  Struktur  Kepemilikan  dan  Struktur  Pengelolaan  Terhadap Kinerja Keuangan Serta Implikasinya Terhadap Nilai Perusahaan pada Perusahaan LQ 45 di Bursa Efek Indonesia Tahun 2012- 2014”, Simposium
Nasional Akuntansi XIX 2016, Lampung, Universitas Lampung , 1.
2 Sofyan Syafri Harahap, Teori Akuntansi Edisi 12 (Jakarta: Rajawali Pers, 2011), 59.
kerusakan  lingkungan  Indonesia  yang  disebabkan  oleh  operasi  penambangan. Industri  ekstraktif  dengan  mudah  mengakali  aturan  yang  bertentangan  dengan kepentingannya,  termasuk  UU  No.  32  tahun  2009  tentang  Pengelolaan  dan Perlindungan  Lingkungan  Hidup  (PPLH).  Demikian  juga,  hutan  kita,  setidaknya 3,97  juta  hektar  kawasan  lindung  yang  terancam  oleh  penambangan,  tidak  luput dari  keanekaragaman  hayati  di  dalamnya.  Tidak  hanya  hutan,  sungai  kami dikorbankan.  (http://regional.kompas.com).  Selain  itu,  kondisi  lingkungan  di Sulawesi  selatan  memburuk.  Di  Gowa,  tambang  batu  di  desa  Bontosunggu  dan Kecamatan Salajangki, Bontonompo Selatan, telah memicu protes dari masyarakat. Penambangan  dianggap  telah  menyebabkan  masalah  pada  sumber  daya  air, pertanian, dan kehidupan sosial ekonomi masyarakat sekitar ( http://www.mongabay.co.id ) 3 .
Perusahaan pertambangan adalah perusahaan yang kegiatan utamanya adalah dalam  konteks  upaya  pencarian,  penambangan  (penggalian),  pengolahan, pemanfaatan  dan  penjualan  mineral  (mineral,  batubara,  panas  bumi,  minyak  dan gas). Tentu saja semua kegiatannya berdampak pada lingkungan. Berdasarkan kasus tersebut,  pada  tahun  2002  Kementerian  Lingkungan  Hidup  di  Indonesia  telah membuat program untuk mengukur tingkat kepatuhan berdasarkan pada undang- undang negara tentang kegiatan perusahaan terkait dengan pengelolaan lingkungan yang disebut sebagai PROPER (Program Penilaian Perikat) berdasarkan UU No. 3 / 1997 dan Keputusan Menteri 127 / MENLH / 2002 (Kementerian Lingkungan Hidup  &  Kehutanan,  2015).  Rencananya  adalah  menciptakan  perusahaan  yang berperingkat  dari  yang  terbaik  hingga  yang  terburuk  dalam  hal  kepatuhan  dalam kinerja lingkungan. PROPER adalah salah satu bentuk teori legitimasi. Penggunaan warna  dalam  bentuk  peringkat  penilaian  kinerja  PROPER  komunikatif  kepada publik,  mulai  dari  yang  terbaik,  emas,  hijau,  biru,  merah,  hingga  yang  terburuk, hitam. Secara sederhana masyarakat dapat menentukan tingkat kepatuhan dengan
3 Chandra  Wahyu, “Kondisi  Lingkungan  Hidup  di  Sulsel  Memburuk”,  diakses  Maret  14,  2019, http://www.mongabay.co.id/2016/10/18/walhi-kondisi-lingkungan-hidup-di-sulsel-memburuk/
manajemen lingkungan di perusahaan dengan hanya melihat peringkat warna yang ada.  Oleh  karena  itu,  PROPER  diukur  dengan  skala  ordinal.  Warna  emas  diberi peringkat 5, hijau = 4, biru = 3, merah = 2 dan hitam = 1.
Ada beberapa indikator untuk menunjukkan nilai perusahaan. Semakin tinggi harga saham berarti semakin tinggi nilai perusahaan Nilai pasar dari nilai saham dan buku  atau  biasa  disebut  dengan  PBV  ( Price  to  Book  Value )  juga  digunakan  untuk mengukur nilai perusahaan, semakin tinggi PBV berarti semakin tinggi perusahaan yang  dinilai  oleh  investor.  Nilai  perusahaan  diukur  dengan  Tobin's  Q  yang merupakan  deskripsi  nilai  perusahaan.  Semakin  tinggi  Tobin's  Q  menunjukkan bahwa  perusahaan  memiliki  prospek  pertumbuhan  yang  baik  dan  umumnya menggambarkan  bahwa  perusahaan  memiliki  citra  yang  sangat  baik 4 . Khairiyani, Rahayu,  &  Herawaty  (2016), Khairiyani  &  Rahayu  (2016), Khairiyani  (2017) dan Khairiyani (2018) telah menggunakan ketiga pengukuran ini untuk mencerminkan nilai perusahaan 5 .
Rata-rata  nilai  perusahaan  yang  terdaftar  di  perusahaan  pertambangan  di Bursa Efek Indonesia dan mengikuti program PROPER selama 2015-2017 adalah sebagai berikut:
4 Isnin Hariati  dan  Yeney  Widya  Rihatiningtyas,  “Pengaruh  Tata  Kelola  Perusahaan  dan  Kinerja  Lingkungan  Terhadap Nilai Perusahaan”, Simposium Nasional Akuntansi XVIII Universitas Sumatera Utara 2015, Medan, 15.
5 Khairiyani, Rahayu dan Herawaty, “Pengaruh Struktur Kepemilikan”, 2. Lihat juga Khariyani dan Rahayu, “The Effect of  Good Corporate  Governance  (GCG)  on  Financial  Performance  and  the  Implications  on  Firm  Value”, Proceeding  The  17th MIICEMA  Conference  ASEAN  Economic  Community  2016:  The  Strategy  For  Improving  Competitiveness  to  win  the  ASEAN  Economic Community (AEC) October 24-25th 2016, Jambi, Indonesia , 4. Khairiyani, “The Effect of Environmental Performance on Financial Performance and the Implications on Firm Value”, Proceeding The 18th MIICEMA Conference ASEAN Economic Community 2017: Towards  Economic  Stability and  Sustainability,  Economics,  Management  and  Accounting  Perspectives  October  4-5th  2017,  Bogor,  Indonesia ,  2. Khairiyani, “Bagaimana Tata Kelola Internal Perusahaan Pertambangan?”, Jurnal Akuntansi Multiparadigma (JAMAL) , Vol. 9, No. 2, 2018, 368.

## Tabel
Rata-Rata Nilai Perusahaan
No. Indikator 2015 2016 2017
1. 2.

## 3. Harga Saham

## Price to Book Value
Tobin’s Q
1454,58 1,29 0,92 3384,50 1,54 1,09
2933,58 1,43
1,10
Sumber: Data sekunder diolah, 2019
Tabel  1  menunjukkan  fluktuasi  rata-rata  nilai  perusahaan  yang  terdaftar  di perusahaan  pertambangan  di  Bursa  Efek  Indonesia  dan  mengikuti  program PROPER  selama  2015-2017.  Pada  tahun  2016  harga  saham  meningkat  sebesar 1929,92 atau 132,68% dari tahun 2015. Pada tahun 2017 harga saham mengalami penurunan  sebesar 450,92 atau 13,32% dari  2016.  Pada  tahun  2016 Price  to  Book Value meningkat  sebesar  0,25  atau  19,15%  dari  2013.  Tahun  2017 Price  to  Book Value turun sebesar 0,10 atau 6,73% dari 2016.  Tahun 2016 Tobin's Q meningkat sebesar 0,17 atau 18,45% dari 2015. Pada tahun 2017 Tobin's Q meningkat hanya sebesar 0,01 atau 0,75% dari 2016. Berdasarkan tabel 1, peneliti berharap bahwa nilai  perusahaan  menunjukkan  peningkatan  terus  menerus,  tetapi  hasil  ini menunjukkan  bahwa  ada  kesenjangan  antara  harapan  dan  kenyataan  ( phenomena gap ).
Tjahjono  (2013), Widhiastuti,  Saputra,  &  Budiasih  (2017), Damanik  & Yadnyana  (2017) dan Ikhsan  &  Muharam  (2016) menunjukkan  bahwa  kinerja lingkungan berpengaruh terhadap kinerja keuangan, tetapi Ramanathan & Akanni (2015), Khairiyani  (2017) dan Maryanti  &  Fithri  (2017) menunjukkan  bahwa
lingkungan tidak berpengaruh terhadap kinerja keuangan 6 . Hariati & Rihatiningtyas (2015) menunjukkan  bahwa  kinerja  lingkungan  berpengaruh  terhadap nilai perusahaan,  tetapi Tjahjono  (2013) dan Khairiyani  (2017) menunjukkan  bahwa kinerja lingkungan tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan 7 . Semua penelitian sebelumnya menunjukkan kesimpulan yang tidak konsisten satu sama lain ( research gap ). Hal ini mendorong para peneliti untuk melakukan studi lebih lanjut tentang pengaruh kinerja lingkungan terhadap kinerja keuangan dan implikasinya terhadap nilai  perusahaan.  Ini  berkaitan  dengan  teori  yang  menghubungkan  kinerja lingkungan  pada  kinerja  keuangan,  dan  kinerja  keuangan  pada  nilai  perusahaan. Khairiyani,  Rahayu,  &  Herawaty  (2016), Khairiyani  &  Rahayu  (2016) dan Khairiyani  (2017) menunjukkan  bahwa  kinerja  keuangan  berpengaruh  terhadap nilai perusahaan 8 .
Penelitian  ini  melanjutkan  penelitian Khairiyani  (2017) yang  menunjukkan hasil kinerja lingkungan tidak berpengaruh terhadap kinerja keuangan, serta kinerja lingkungan  tidak  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan.  Sehingga,  kinerja keuangan  tidak  mampu  memediasi  pengaruh  kinerja  lingkungan  terhadap  nilai perusahaan pertambangan periode 2013-2015. Sampel dalam penelitian ini adalah perusahaan  pertambangan  di  Bursa  Efek  Indonesia  dan  mengikuti  PROPER, karena terdapat phenomena gap tentang nilai perusahaan di perusahaan pertambangan periode  2015-2017.  Selain  itu,  perusahaan pertambangan adalah perusahaan yang rentan  terhadap  kerusakan  lingkungan.  Metode  analisis  yang  digunakan  adalah
6 Mazda Eko  Sri  Tjahjono,  “Pengaruh  Kinerja  Lingkungan  Terhadap  Nilai  Perusahaan  dan  Kinerja  Keuangan”, Jurnal Ekonomi ,  Vol.  4,  No.  1,  2013,  44.  Lihat  juga  Ni  Luh  Putu  Widhiastuti,  I.  D.  G.  Dharma  Saputra  dan  I.  G.  A.  N  Budiasih, “Pengaruh Kinerja LIngkungan Pada Kinerja Keuangan dengan Corporate Social Responsibility sebagai Variabel Intervening”, E-Jurnal  Ekonomi  dan  Bisnis  Universitas  Udayana ,  Vol. 6,  No. 2,  2017,  842. I  Gst.  Agung  Bagus  Adhi  Damanik  dan I  Ketut Yadnyana,  “Pengaruh  Kinerja  Lingkungan  Pada  Kinerja  Keuangan  Dengan Pengungkapan  Corporate  Social  Responsibility Sebagai  Variabel  Intervening”, Jurnal  Akuntansi  Universitas  Udayana ,  Vol. 20,  No. 1,  2017,  668.  Abdul  Aziz  Nurul  Ikhsan  dan Harjum  Muharam,  “Pengaruh  Kinerja  Lingkungan  Terhadap  Kinerja  Keuangan:  Studi  Pada  Perusahaan  yang  Terdaftar  di Kementerian Lingkungan Hidup dan Listing di BEI (Periode 2008-2014)”, Diponegoro Journal Of Management , Vol. 5, No. 3, 2016, 9. Ramakrishnan Ramanathan,  & Adewole Oluwatomi Akann, “The Moderating Effect of Operations Efficiency on the Links between Environmental Performance and Financial Performance: The UK Evidence”, Asian Journal of Innovation and Policy , Vol. 4, No.  1,  2015  92.  Khairiyani,  “The  Effect  of  Environmental  Performance,  8.  Eny  Maryanti  dan  Wildah  Nihayautl  Fithri, “Corporate  Social  Responsibilty,  Good  Corporate  Governance,  Kinerja  Lingkungan  Terhadap  Kinerja  Keuangan  dan Pengaruhnya Pada Nilai Perusahaan, Journal of Accounting Science (JAS) , Vol. 1, No. 1, 2017, 35.
7 Hariati  dan Rihatiningtyas,  “Pengaruh  Tata  Kelola  Perusahaan”,  14. Lihat  juga  Tjahjono,  “Pengaruh  Kinerja Lingkungan”, 44. Khairiyani, “The Effect of Environmental Performance”, 9.
8 Khairiyani, Rahayu dan Herawaty, “Pengaruh Struktur Kepemilikan”, 2. Lihat juga Khariyani dan Rahayu, “The Effect of Good Corporate Governance (GCG)”, 15. Khairiyani, “The Effect of Environmental Performance”, 9.
Structural Equation Modeling-Partial Least Square (SEM-PLS). Penelitian ini bertujuan untuk  membuktikan  secara  empiris  pengaruh  kinerja  lingkungan  terhadap  nilai perusahaan secara langsung dan tidak langsung.
Teori legitimasi menyatakan bahwa setiap perusahaan harus selalu memastikan bahwa  kegiatan  operasinya  telah  sesuai  dengan  norma  masyarakat,  sehingga perusahaan  perlu  untuk  meyakinkan  bahwa  aktivitasnya  diterima  oleh  semua pihak 9 .  Hal  ini  berarti  bahwa  kegagalan  organisasi  atau  perusahaan  dalam menjalankan kontrak sosial, akan memunculkan ancaman bagi keberlanjutan usaha (going  concern )  perusahaan tersebut.  Jika  perusahaan  dapat  memberikan  dampak positif  bagi  lingkungan,  maka  keberadaan  perusahaan  tersebut  akan  direspon positif  oleh  masyarakat.  Adanya  citra  atau image positif  dari  masyarakat  tentu mampu meningkatkan nilai perusahaan. Selain itu, teori sinyal menyatakan ketika manajer perusahaan memiliki informasi yang lebih baik, maka mereka tentu akan memberikan  informasi  tersebut  kepada  calon  investor  dengan  harapan  dapat meningkatkan harga saham perusahaan.
Kinerja lingkungan dapat mempengaruhi kinerja keuangan. Hal ini didasarkan bahwa dengan adanya perhatian pihak perusahaan dalam menciptakan produk yang ramah  lingkungan  atau  menjalankan  kegiatan  operasional  yang  tidak  merusak lingkungan, maka akan membuat produk memiliki nilai tambah 10 . Adanya produk yang memiliki nilai tambah di mata masyarakat, maka produk mempunyai nilai jual yang lebih baik, sehingga dapat meningkatkan laba perusahaan. Hal ini tentu berarti bahwa  perusahaan  dengan  PROPER  akan  lebih  baik  untuk  mendapatkan  reaksi positif dan legitimasi lingkungan, sehingga dapat meningkatkan laba.
Dalam  teori  legitimasi  juga  dijelaskan  bahwa  secara  teoritis  bahwa  kinerja lingkungan  dapat  meningkatkan  nilai  perusahaan.  Jika  suatu  perusahaan  dapat memberikan dampak baik terhadap lingkungan di sekitar kegiatan operasionalnya, maka keberadaan perusahaan tentu akan dipandang baik oleh masyarakat 11 . Adanya
9 Deegan and Unerman, Financial Accounting Theory ( New York: McGraw-Hill Education, 2006), 40.
10 Damanik dan Yadnyana, “Pengaruh Kinerja Lingkungan”, 4.
11 Hariati dan Rihatiningtyas, “Pengaruh Tata Kelola Perusahaan”, 5.
citra  yang  baik,  tentu  investor  akan  semakin  percaya  bahwa  perusahaan  akan memberikan  keuntungan  bagi  mereka.  Semakin  banyak  investor  yang  menaruh sahamnya  pada  perusahaan  dengan  citra  baik,  tentu  akan  semakin  meningkatkan kemajuan perusahaan sehingga berdampak pada peningkatan nilai perusahaan.
Laporan  keuangan  yang  dipublikasikan  suatu  perusahaan  publik  merupakan bentuk pertanggungjawaban kepada pihak internal dan eksternal perusahaan. Setiap pemangku kepentingan biasanya membuat analisis dalam pengambilan keputusan. Salah  satu  analisis  laporan  keuangan  adalah  profitabilitas.  Profitabilitas  adalah kemampuan  perusahaan  untuk  menghasilkan  laba.  Berdasarkan  informasi  ini, investor dapat menilai kinerja keuangan perusahaan dan menentukan saham mana yang  akan  digunakan  sebagai pilihan  untuk berinvestasi. Hal  ini  tentu  berarti semakin banyak investor berinvestasi, harga saham akan meningkat. Semakin tinggi profitabilitas, semakin tinggi nilai perusahaan. Khairiyani et al., (2016), Khairiyani &  Rahayu  (2016) dan Khairiyani  (2017) menunjukkan  bahwa  kinerja  keuangan berpengaruh terhadap nilai perusahaan 12 .

## METODE
Populasi  penelitian  ini  adalah  perusahaan  pertambangan  di  BEI  dan  mengikuti program PROPER. Adapun proses pemilihan sampel yaitu sebagai berikut:
12 Khairiyani, Rahayu dan Herawaty, “Pengaruh Struktur Kepemilikan”, 18. Lihat juga Khariyani dan Rahayu, “The Effect of Good Corporate Governance (GCG)”, 15. Khairiyani, “The Effect of Environmental Performance”, 9.

## Tabel

## Proses Purposive Sampling
No. Purposive sampling Jumlah 1. Perusahaan  pertambangan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia selama tahun 2015-2017 41
2.
3.

## Dikurangi  perusahaan  yang  tidak  memiliki  laporan  tahunan  secara lengkap
Dikurangi perusahaan yang tidak mengikuti program PROPER
(9)
(20)
Total
12
Penelitian  ini  menggunakan  periode  2015-2017.  Oleh  Karena  itu,  sampel untuk 3 tahun yaitu 12 perusahaan x 3 tahun = 36 perusahaan. Adapun nama-nama perusahaan yang menjadi sampel yaitu sebagai berikut:

## Tabel
Dafar perusahaan sampel No. Kode
Nama Perusahaan 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 9. 10. 11 12. ANTM BIPI GEMS INCO ITMG MEDC PSAB PTBA PTRO SMMT TINS TOBA
Aneka Tambang (Persero) Tbk. Benakat Integra Tbk. Golden Energy Mines Tbk. Vale Indonesia Tbk. Indo Tambangraya Megah Tbk. Medco Energi Internasional Tbk. J Resources Asia Pasifik Tbk. Tambang Batu Bara Bukit Asam Tbk. Petrosea Tbk. Golden Eagle Energy Tbk. Timah (Persero) Tbk. Toba Bara Sejahtera Tbk.
Pengumpulan data dimulai dengan studi literatur dengan mempelajari buku, jurnal dan  referensi  lain  yang  berkaitan  dengan  penelitian  ini.  Selanjutnya,  para  peneliti mengumpulkan  data  pada  laporan  tahunan  perusahaan.  Adapun  variabel  yang digunakan dalam penelitian ini terdiri dari variabel eksogen dan variabel endogen. Variabel  laten  eksogen  dalam  penelitian  ini  adalah kinerja  lingkungan,  sedangkan variabel  laten  endogen  adalah  kinerja  keuangan  dan  nilai  perusahaan.  Setiap variabel laten memiliki indikator, karena variabel laten adalah variabel yang tidak dapat  diukur  secara  langsung.  Kinerja  lingkungan  tercermin  oleh  PROPER. Kinerja keuangan dicerminkan oleh ROA dan ROE. Nilai perusahaan dicerminkan oleh harga saham, PBV dan Tobin’s Q.
Daftar  perusahaan  yang  menjadi  sampel  penelitian  tergabung  dalam  sektor pertambangan selama periode penelitian 2015-2017 yang diperoleh dari Bursa Efek Indonesia.  Nilai  PROPER  per  31  Desember  diperoleh  dari  laporan  tahunan perusahaan yang menjadi sampel. Return On Assets (ROA), Return On Equity (ROE), harga saham dan Price to Book Value (PBV) per 31 Desember 2015-20147 diperoleh dari ringkasan laporan keuangan perusahaan yang menjadi sampel. Tobin’s Q per 31  Desember  2015-2017  diperoleh  dengan  cara  menghitung  sendiri  dengan menggunakan laporan keuangan perusahaan yang menjadi sampel.
Adapun pengukuran untuk semua indikator adalah sebagai berikut: Tabel Indikator Variabel Laten Eksogen dan Endogen N o
Variabel Indikator Pengukuran
1. Kinerja Lingkungan PROPER Nilai PROPER yang  dipublikasikan dalam  laporan tahunan perusahaan yaitu nilai 1 sampai 5. (Kementerian Lingkungan di Indonesia, 2017)
2.
Kinerja Keuangan
Return  On Assets (ROA) (Kasmir, 2014)
Return  On Equity
(ROE)
(Kasmir, 2014)

## 3. Nilai
Perusahaan Stock price Harga saham penutupan per 31 Desember
Sumber: Khairiyani  et  al.,  (2016), Khairiyani  &
Rahayu (2016), Khairiyani (2017) Price to Book  Value (PBV)
Khairiyani et al., (2016), (Khairiyani & Rahayu, 2016), (Khairiyani, 2017), Khairiyani (2018) Tobin’s Q
Keterangan:
Kapitalisasi  Pasar:  Harga  saham  x  Jumlah  saham beredar TL : Total Liabilities I : Inventory

## CA : Current Asssets
TA : Total Assets
(Hariati  &  Rihatiningtyas,  2015),(Khairiyani  et  al., 2016), (Khairiyani  &  Rahayu,  2016), (Khairiyani, 2017), Khairiyani (2018)
Structural  Equation  Modeling (SEM) digunakan  untuk  menganalisis  data.  SEM adalah analisis  multivariat  dalam  ilmu  sosial  yang  variabelnya  terdiri atas variabel laten atau konstruk (tidak bisa dihitung secara langsung) dan variabel manifest atau indikator  (yang  bisa  langsung dihitung) 13 .  SEM-PLS  digunakan  untuk mempermudah  dalam  menganalisis  dan  melakukan  perhitungan  statistik,  karena metode analisis ini dapat digunakan untuk analisis kausal-prediktif yang rumit dan model  tetap  dapat  diestimasi  dengan  ukuran  sampel  kecil.  Peneliti  menggunakan software SmartPLS  versi  3.  Pengujian  PLS  dilakukan  dengan  cara  uji  model pengukuran  dan  struktural. Model  pengukuran yaitu  nilai loading antara  indikator dengan  masing-masing  variabel  laten.  Model  tersebut  bertujuan  untuk mengevaluasi validitas dan reliabilitas setiap konstruk atau variabel latennya. Model struktural  yaitu  model  yang  dilakukan  untuk  menguji  pengaruh  antara  konstruk eksogen terhadap konstruk endogen 14 . Dalam tahap tersebut akan diperoleh hasil
13 Imam Ghozali, Structural Equation Modeling: Metode Alternatif dengan Partial Least Squares Edisi 4 (Semarang: Undip, 2014), 1. 14 Imam Ghozali dan Hengky Latan, Partial Least Squares: Konsep, Teknik dan Aplikasi Menggunakan Program SmartPLS 3.0 untuk Penelitian Empiris Edisi 2 (Semarang: Undip, 2015), 7.
estimasi  koefisien  jalur  dan  tingkat  signifikansi  guna  penarikan  kesimpulan  atas dugaan  yang  telah  dikemukakan  sebelumnya.  Evaluasi  model  struktural menggunakan nilai koefisien determinasi (R- Square ) dan p-value yang didapat melalui prosedur bootstrapping.

## HASIL DAN DISKUSI
Hasil pengujian untuk convergent validity yaitu sebagai berikut:

## Gambar
Pengujian convergent validity 1
Gambar  diatas  menunjukkan  bahwa  kinerja  lingkungan  direfleksikan  oleh  satu- satunya  indikator  yaitu  PROPER  dengan  nilai  loading  1,000.  Kinerja  keuangan terdiri dari dua indikator yaitu ROA dan ROE dengan nilai loading masing-masing sebesar  0,975  dan  0,938.  Nilai  perusahaan  terdiri  dari  tiga  indikator  yaitu  harga
saham,  PBV  dan  Tobin’s  Q  dengan  nilai  loading  masing-masing  sebesar  0,496; 0,924 dan 0,899. Indikator harga saham harus dikeluarkan dari model penelitian, karena  memiliki  nilai  loading  kurang  dari  0,50.  Oleh  karena  itu,  perlu  dilakukan kalkulasi pada PLS Algortihm ( running calculate ) kembali.

## Gambar
Pengujian convergent validity 2
Gambar  diatas  menunjukkan  bahwa  setelah  mengeluarkan  indikator  yang tidak valid, maka terlihat semua indikator telah memenuhi convergent validity. Hasil uji convergent  validity menunjukkan  bahwa  kinerja  lingkungan  direfleksikan  oleh PROPER.  Kinerja  keuangan  direfleksikan  oleh indikator  ROA  dan  ROE.  Nilai perusahaan direfleksikan oleh indikator PBV dan Tobin’s Q.
Hasil pengujian discriminant validity yaitu sebagai berikut: Tabel Hasil Pengujian Average Variance Extracted (AVE)
Variabel Laten AVE √AVE Kinerja Lingkungan 1,000 1,000 Kinerja Keuangan 0,917 0,958 Nilai Perusahaan 0,886 0,941
Sumber: Data sekunder diolah, 2019 Tabel diatas menunjukkan bahwa akar AVE kinerja lingkungan, kinerja keuangan dan nilai perusahaan masing-masing sebesar 1,000; 0,958 dan 0,941. Hasil pengujian korelasi antarvariabel laten yaitu sebagai berikut: Tabel
Hasil Pengujian Korelasi Antarvariabel Laten Variabel Laten Kinerja Lingkungan
Kinerja Keuangan Nilai Perusahaan Kinerja Lingkungan 1,000 0,312 -0,264 Kinerja Keuangan 0,312 1,000 0,394 Nilai Perusahaan -0,264 0,394 1,000
Sumber: Data sekunder diolah, 2019 Hasil uji pada tabel diatas menunjukkan bahwa akar dari AVE  setiap variabel laten lebih tinggi daripada korelasi antarvariabel laten dengan variabel laten lainnya. Hal ini  mengindikasikan  bahwa  model  penelitian  ini  memiliki  nilai discriminant  validity yang baik. Hasil Pengujian composite reliability block indicator yaitu sebagai berikut: Tabel Hasil Pengujian composite reliability
Variabel Laten
Composite Reliability Kinerja Lingkungan 1,000 Kinerja Keuangan 0,957 Nilai Perusahaan 0,939
Sumber: Data sekunder diolah, 2019 Tabel  diatas  menunjukkan  bahwa  nilai  semua  konstruk  laten  di  atas  0,70  yang berarti bahwa semua konstruk laten dalam penelitian ini memiliki nilai realibilitas yang baik.
Tabel Hasil Pengujian Crobanch’s Alpha Variabel Laten
Crobanch’s Alpha Kinerja Lingkungan 1,000 Kinerja Keuangan 0,912 Nilai Perusahaan 0,871
Sumber: Data sekunder diolah, 2019
Adapun hasil Adjusted R-square yaitu sebagai berikut: Tabel Hasil Pengujian Adjusted R-square
Variabel Laten
Adjusted R-Square Kinerja Keuangan 0,097 Nilai Perusahaan
0,281
Sumber: Data sekunder diolah, 2019
Tabel  diatas  menunjukkan  bahwa  kinerja  keuangan  (ROA  dan  ROE)  dapat dijelaskan oleh kinerja lingkungan hanya sebesar 9,7%, sementara sisanya dijelaskan oleh  variabel  lain  di  luar  penelitian  ini.  Nilai  perusahaan  (PBV  dan  Tobin’s  Q) dapat dijelaskan oleh kinerja lingkungan (PROPER) dan kinerja keuangan (ROA dan ROE) sebesar 28,1% dan sisanya sebesar 71,9% dijelaskan oleh variabel di luar penelitian ini.
Hasil Pengujian Hipotesis yaitu sebagai berikut:
Tabel

## Uji Secara Langsung ( Direct Effect)
Pengaruh Original Sample Sample Mean T-stat P- value Kinerja Lingkungan  Kinerja Keuangan
0,312 0,312 2,074 0,039
Kinerja Lingkungan  Nilai Perusahaan -0,429 -0,448 3,369 0,001 Kinerja Keuangan  Nilai Perusahaan 0,528 0,546 3,990 0,000
Sumber: Data sekunder diolah, 2019
Tabel  diatas  mengindikasin  bahwa  pengujian  kinerja  lingkungan  (PROPER) terhadap  kinerja  keuangan  (ROA  dan  ROE)  menghasilkan p-value sebesar  0,039. Oleh  karena p-value lebih  kecil  daripada  0,05  kinerja  keuangan  berpengaruh terhadap kinerja keuangan. Pengujian kinerja lingkungan (PROPER) terhadap nilai perusahaan (PBV dan Tobin’s Q) menghasilkan p-value sebesar 0,001. Oleh karena - p-value lebih  kecil  daripada  0,05  kinerja  lingkungan  (PROPER)  berpengaruh terhadap nilai perusahaan (PBV dan Tobin’s Q). Pengujian kinerja keuangan (ROA
dan  ROE)  terhadap  nilai  perusahaan  (PBV  dan  Tobin’s  Q)  menghasilkan p-value sebesar  0,000.  Oleh  karena p-value lebih  kecil  daripada  0,05  kinerja  keuangan berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
Pengujian  pengaruh  kinerja  lingkungan  terhadap  nilai  perusahaan  melalui kinerja keuangan yaitu sebagai berikut:
Tabel

## Pengaruh Secara Tidak Langsung ( Indirect Effect)
Pengaruh
Original Sample Sample Mean T-stat P- value Kinerja Lingkungan  Nilai Perusahaan 0,165 0,174 2,651 0,029
Sumber: Data sekunder diolah, 2019
Tabel  diatas  menunjukkan  pengujian  kinerja  lingkungan  yang  direfleksikan PROPER terhadap nilai perusahaan yang direfleksikan oleh PBV dan Tobin’s Q melalui kinerja keuangan yang direfleksikan oleh ROA dan ROE menghasilkan p- value sebesar  0,029.  Oleh  karena p-value lebih  kecil  daripada  0,05  maka  kinerja lingkungan  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan  melalui  kinerja  keuangan.  Hal tersebut mengindikasikan bahwa meningkatnya PROPER dalam kinerja lingkungan mampu meningkatkan nilai perusahaan yang direfleksikan oleh PBV dan Tobin’s Q baik secara langsung maupun secara tidak langsung (melalui kinerja keuangan yang direfleksikan oleh ROA dan ROE).

## DISKUSI
Tabel diatas menunjukkan bahwa kinerja lingkungan yang direfleksikan oleh PROPER berpengaruh terhadap kinerja keuangan (ROA dan ROE). Hal ini berarti bahwa perusahaan  pertambangan  periode  2015-2017  yang  mengikuti  program PROPER  mampu  memperoleh  keuntungan  selama  menjalankan  kegiatan operasionalnya. Kondisi ini sejalan dengan teori legitimasi bahwa perusahaan yang mampu  menciptakan  kondisi  yang  kondisi  kondusif  di  lingkungan  sekitar,  maka
akan  direspon  positif  oleh  masyarakat. Perusahaan  sampel  dipandang  mampu menjalankan  kegiatan  operasional  yang  tidak  merusak  lingkungan,  maka  akan membuat  produk  memiliki  nilai  tambah.  Adanya  produk  yang  memiliki  nilai tambah,  maka  produk  mempunyai  nilai  jual  yang  lebih  baik  hingga  dapat meningkatkan  laba  perusahaan.  Hasil  penelitian  ini  didukung  oleh  penelitian Tjahjono  (2013), Widhiastuti  et  al.,  (2017), Damanik  &  Yadnyana  (2017) dan Ikhsan & Muharam (2016) 15 .
Tabel diatas menunjukkan bahwa kinerja lingkungan yang direfleksikan oleh PROPER berpengaruh terhadap nilai perusahaan yang direfleksikan oleh PBV dan Tobin’s Q. Hasil  penelitian  ini  mendukung  teori  legitimasi  bahwa  perusahaan pertambangan  periode  2015-2017  yang  mengikuti  program  PROPER mampu memperhatikan  pengelolaan  lingkungannya,  sehingga  keberadaan  perusahaan tersebut  akan  direspon  positif  oleh  masyarakat.  Adanya  respon  yang  positif  dari masyarakat atau investor tentu meningkatkan citra atau image perusahaan. Semakin banyak investor yang menaruh sahamnya pada perusahaan dengan citra baik, tentu akan  semakin  meningkatkan  kemajuan  perusahaan  sehingga  berdampak pada peningkatan nilai perusahaan. Hasil penelitian ini didukung oleh penelitian Hariati & Rihatiningtyas (2015) 16 .
Tabel diatas menunjukkan  bahwa  kinerja  keuangan  (ROA  dan  ROE) berpengaruh  pada  nilai  perusahaan  (PBV  dan  Tobin's  Q).  Ini  berarti  bahwa semakin  tinggi  ROA,  dan  ROE  dalam  kinerja  keuangan,  semakin  tinggi  nilai perusahaan  tercermin  pada  PBV  dan  Tobin's  Q.  Hasil  ini  menunjukkan  bahwa sebenarnya  keuntungan  dari  penggunaan aset  dan  ekuitas  perusahaan pertambangan  mengikuti  program  PROPER  selama  2015-2017  telah  mampu meningkatkan nilai perusahaan. Hasil ini sesuai dengan teori sinyal bahwa manager perusahaan  berusaha  untuk  memberikan  semua  informasi  keuangan  yang
15 Tjahjono,  “Pengaruh  Kinerja  Lingkungan”,  44.  Lihat  juga  Widhiastuti,  Saputra  dan  Budiasih,  “Pengaruh  Kinerja Lingkungan  842. Damanik  dan Yadnyana,  “Pengaruh  Kinerja  Lingkungan 668.  Ikhsan  dan  Muharam,  “Pengaruh  Kinerja Lingkungan”, 9.
16 Hariati dan Rihatiningtyas, “Pengaruh Tata Kelola Perusahaan”, 5.
menunjukkan prestasi  perusahaan  guna  sebagai  sinyal  bagi  investor  untuk melakukan invstasi pada perusahaan tersebut. Hasil penelitian ini konsisten dengan pernyataan  oleh Khairiyani  et  al.,  (2016), Khairiyani  &  Rahayu  (2016) dan Khairiyani (2017) bahwa  semakin  tinggi  profitabilitas,  semakin  tinggi  nilai perusahaan 17 .
Hasil  uji  hipotesis  pada  tabel  11  menunjukkan  bahwa  hipotesis  kinerja lingkungan yang mempengaruhi nilai perusahaan melalui kinerja keuangan diterima. Berdasarkan  tabel  10,  kinerja  lingkungan  berpengaruh  terhadap kinerja  keuangan dan  kinerja  lingkungan  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan  serta  kinerja lingkungan  juga  dapat  mempengaruhi  nilai  perusahaan  secara  langsung.  Hal  ini mengindikasikan bahwa kinerja lingkungan berpengaruh pada nilai perusahaan baik secara langsung maupun tidak langsung (melalui kinerja keuangan)

## KESIMPULAN
Kinerja  lingkungan  dicerminkan  oleh  PROPER  berpengaruh  pada  kinerja keuangan.  Kinerja  lingkungan  berpengaruh  pada  nilai  perusahaan  tercermin  oleh PBV dan Tobin’s Q. Kinerja keuangan berpengaruh pada nilai perusahaan. Hal ini berarti  bahwa  kinerja  keuangan  dapat  memediasi  kinerja  lingkungan  dan  nilai perusahaan.  Perusahaan  pertambangan  yang  menjalankan  program  PROPER selama tahun 2015-2017 terbukti mampu memperoleh profitabilitas baik laba yang diperoleh  atas  memanfaatkan  aset  maupun  ekuitas.  Selain  itu,  kinerja  lingkungan perusahaan sampel terbukti mampu mempengaruhi nilai perusahaan. Oleh karena itu,  perusahaan  pertambangan  yang  menjadi  sampel  diharapkan  mampu mempertahankan  kinerja  lingkungan  dan  kinerja  keuangan  untuk  tetap  dapat menarik minat para investor di masa mendatang.
Hasil  dalam  penelitian  ini  tidak  dapat  digeneralisasi,  karena  sampel  hanya mencakup  perusahaan  pertambangan.  Rekomendasi  untuk penelitian  di  masa
17 Khairiyani, Rahayu dan Herawaty, “Pengaruh Struktur Kepemilikan”, 18. Lihat juga Khariyani dan Rahayu, “The Effect of Good Corporate Governance (GCG)”, 15. Khairiyani, “The Effect of Environmental Performance”, 9.
depan adalah menambah atau mengubah indikator lain yang mencerminkan kinerja keuangan dan nilai perusahaan dan kemudian melakukan penelitian di negara lain. Penelitian  selanjutnya  juga  diharapkan  dapat  menambahkan  variabel  intervening lainnya. Selanjutnya, Kementerian Lingkungan Hidup di Indonesia dan perusahaan pertambangan  harus  tetap  memperhatikan  kinerja  lingkungan  setiap  perusahaan pertambangan.

## DAFTAR PUSTAKA
Bursa Efek Indonesia. http://www.idx.co.id Diakses [01/03/2019].
Damanik, I. G. A. B. A., & Yadnyana, I. K. "Pengaruh Kinerja Lingkungan Pada Kinerja  Keuangan  Dengan  Pengungkapan  Corporate  Social  Responsibility Sebagai Variabel Intervening". Jurnal Akuntansi Universitas Udayana, Vol. 20, No. 1, 2017.
Deegan  &  Unerman. Financial  Accounting  Theory. New  York:  McGraw-Hill Education, 2006.
Debby,  J.  F.,  Mukhtaruddin,  Yuniarti,  E.,  Saputra,  D.,  &  Abukosim.  "Good Corporate  Governance,  Company’s  Characteristics  and  Firm’s  Value: Empirical  Study  of  Listed  Banking  on  Indonesian  Stock  Exchange". GSTF Journal on Business Review (GBR), Vol. 3, No. 4, 2014.
Ghozali,  Imam. Structural  Equation  Modeling: Metode  Alternatif  dengan Partial Least Squares Edisi 4. Semarang: Undip, 2014.
Ghozali,  Imam  &  Latan,  Hengky. Partial  Least  Squares:  Konsep,  Teknik  dan Aplikasi Menggunakan Program SmartPLS 3.0 untuk Penelitian Empiris Edisi 2. Semarang: Undip, 2015.
Harahap, Sofyan Syafri. Teori Akuntansi Edisi 12. Jakarta: Rajawali Pers, 2011.
Hariati, I., & Rihatiningtyas, Y. W. "Pengaruh Tata Kelola Perusahaan dan Kinerja Lingkungan  Terhadap  Nilai  Perusahaan". Simposium  Nasional  Akuntansi XVIII Universitas Sumatera Utara, Medan, 2015.
Ikhsan,  A.  A.  N.,  &  Muharam,  H.  "Pengaruh Kinerja  Lingkungan  Terhadap Kinerja  Keuangan:  Studi  Pada  Perusahaan  yang  Terdaftar  di  Kementerian Lingkungan  Hidup  dan  Listing  di  BEI  (Periode  2008-2014)". Diponegoro
Journal of Management, Vol. 5, No. 3, 2016.
Kasmir. Analisis Laporan Keuangan Edisi 11. Jakarta: PT RajaGrafindo Persada, 2018.
Khairiyani. "The Effect of Environmental Performance on Financial Performance and  the  Implications  on  Firm  Value". Proceeding  The  18th  MIICEMA Conference  ASEAN  Economic  Community  2017:  Towards  Economic Stability  and Sustainability,  Economics,  Management  and  Accounting Perspectives October 4-5th 2017, Bogor, Indonesia, 2017.
Khairiyani.  "Bagaimana  Tata  Kelola  Internal  Perusahaan  Pertambangan?". Jurnal Akuntansi Multiparadigma (JAMAL), Vol. 9, No. 2, 2018.
Khairiyani, & Rahayu, S. "The Effect of Good Corporate Governance (GCG) on Financial Performance and the Implications on Firm Value". Proceeding The 17th  MIICEMA  Conference  ASEAN  Economic  Community  2016:  The Strategy  For  Improving  Competitiveness  to  win  the  ASEAN  Economic Community (AEC) October 24-25th 2016, Jambi, Indonesia, 2016.
Khairiyani,  Rahayu,  S.,  &  Herawaty,  N.  "Pengaruh  Struktur  Kepemilikan  dan Struktur  Pengelolaan  Terhadap  Kinerja  Keuangan  Serta  Implikasinya Terhadap Nilai Perusahaan pada Perusahaan LQ 45 di Bursa Efek Indonesia Tahun  2012-2014". Simposium  Nasional  Akuntansi  XIX,  Lampung, Universitas Lampung, 2016.
Kementerian  Lingkungan  Hidup  &  Kehutanan.  (2017).  Program  Penilaian Peringkat  Kinerja  Perusahaan  dalam  Pengelolaan  Lingkungan  Hidup (PROPER). http://www.menlh.go.id/proper Diakses [14/03/2019].
Maryanti,  E.,  &  Fithri,  W.  N.  "Corporate  Social  Responsibilty,  Good  Corporate Governance,  Kinerja  Lingkungan  Terhadap  Kinerja  Keuangan  dan Pengaruhnya  Pada  Nilai Perusahaan". Journal  of  Accounting  Science  (JAS),
Vol. 1, No. 1, 2017.
Messwati,  Elok  Dyah.  "70  Persen  Kerusakan  Lingkungan  Akibat  Operasi Tambang".
http://regional.kompas.com/read/2012/09/28/17313375/70.Persen.Kerusa kan.Lingkungan.akibat.Operasi.Tambang . Diakses [14/03/2017].
Ramanathan,  R.,  &  Akanni,  A.  O.  "The  Moderating  Effect  of  Operations Efficiency  on  the  Links  between  Environmental  Performance  and  Financial Performance:  The  UK  Evidence". Asian  Journal  of  Innovation  and  Policy, Vol. 4, No. 1, 2015.
Tjahjono, M. E. S. "Pengaruh Kinerja Lingkungan Terhadap Nilai Perusahaan dan Kinerja Keuangan". Jurnal Ekonomi, Vol. 4, No. 1, 2013.
Wahyu,  Chandra.  Walhi.  "Kondisi  Lingkungan  Hidup  di  Sulsel  Memburuk". http://www.mongabay.co.id/2016/10/18/walhi-kondisi-lingkungan-hidup- di-sulsel-memburuk/ . Diakses [14/03/2019].
Widhiastuti, N. L. P., Saputra, I. D. G. D., & Budiasih, I. G. A. "Pengaruh Kinerja LIngkungan  Pada Kinerja Keuangan dengan  Corporate  Social Responsibility sebagai  Variabel  Intervening". E-Jurnal  Ekonomi  dan  Bisnis  Universitas Udayana, Vol. 6, No. 2, 2017.