https://jurnal.yudharta.ac.id/v2/index.php/SKETSABISNIS/index
Sketsa Bisnis Volume (5) No (2) (2018) pp (86-98)

## JURNAL SKETSA BISNIS
Naskah Diterima : 15 September 2018; Diterima Publikasi : 22 Desember 2018
Journal Homepage https://jurnal.yudharta.ac.id/v2/index.php/SKETSABISNIS
Pengaruh Kepemilikan Manajerial dan Kepemilikan Institusional Terhadap Kebijakan Dividen dan Nilai Perusahaan
(Studi Pada Perusahan BUMN yang Terdaftar di BEI Tahun 2011-2017)

## Nur Ajiza*, Nafisatul Mar’ah
Prodi Administrasi Bisnis, Fakultas Ilmu Sosial Ilmu Politik,Universitas Yudharta Pasuruan

## Abstract
The  purpose  of  this  study  was  to  determine  the  effect  of  managerial  ownership  and institutional ownership on dividend policy and corporate value in state-owned companies listed on  the  Indonesia  Stock  Exchange  in  2011-2017.  This  type  of  research  is  associative quantitative  research.  The  population  in  this  study  are  state-owned  companies  listed  on  the Indonesia  Stock  Exchange  in  2011-2017. The  sampling  technique  is  done  by  using  purposive sampling technique. The number of samples of this study were 8 companies. The data analysis technique used is path analysis. The results showed that 1) managerial ownership had no effect on  dividend  policy,  2)  managerial  ownership  had  no  effect  on  firm  value,  3)  institutional ownership  had  influence  on  dividend  policy,  4)  institutional  ownership  had  influence  on company value, and 5) dividend policy had effect on value company.
Keywords: Managerial Ownership, Institutional Ownership, Dividend Policy, Firm Value.

## Abstrak
Tujuan  penelitian  ini  adalah  untuk  mengetahui  pengaruh  kepemilikan  manajerial  dan kepemilikan  institusional  terhadap  kebijakan  dividen  dan  nilai  perusahaan  pada  perusahaan BUMN  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  tahun  2011-2017.Jenis  penelitian  ini  adalah penelitian  kuantitatif  asosiatif.  Populasi  dalam  penelitian  ini  adalah  perusahaan  BUMN  yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  tahun  2011-2017.  Teknik  penentuan  sampel  dilakukan dengan  menggunakan  teknik purposive  sampling .  Jumlah  sampel  penelitian  ini  adalah  8 perusahaan  yang  memenuhi  kriteria  sampel.  Teknik  analisis  data  yang  digunakan  adalah analisis  jalur  ( pathanalysis ).  Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa  1)  kepemilikan  manajerial tidak  berpengaruh  terhadap  kebijakan  dividen,  2)  kepemilikan  manajerial  tidak  berpengaruh terhadap nilai perusahaan, 3) kepemilikan institusional berpengaruh terhadap kebijakan dividen, 4)  kepemilikan  institusional  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan,  dan  5)  kebijakan  dividen berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
Kata  Kunci :  Kepemilikan  Manajerial,  Kepemilikan  Institusional,  Kebijakan  Dividen,  Nilai perusahaan.
*) Penulis Korespondensi: Azizah.adni09@gmail.com
https://jurnal.yudharta.ac.id/v2/index.php/SKETSABISNIS/index

## 1.  Pendahuluan
Perusahaan
merupakan suatu
organisasi  dimana  sumber  daya  diproses menjadi  suatu  produk  baik  itu  barang maupun jasa. Tujuan umum suatu perusahaan  adalah  untuk  memperoleh keuntungan  atau  laba.  Namun,  dalam keadaan  krisis  ekonomi  tidak  semua perusahaan mampu bertahan dan menacapai tujuannya. Selain untuk memperoleh  laba,  tujuan  lain  perusahaan adalah  untuk  meningkatkan  kemakmuran dan kesejahteraan para pemegang sahamnya. Kemakmuran pemegang saham dapat  dilihat  dengan  tinggi  rendahnya  nilai suatu perusahaan.
Tinggi  rendahnya  nilai  perusahaan dapat dipengaruhi oleh kepemilikan manajerial.  Semakin  besar  kepemilikan saham  oleh  manajer,  maka  semakin meningkat  pula  tindakan  manajer  dalam memaksimalkan  nilai  perusahaan  (Rahma et  al., 2014).  Hal  ini  telah  dibuktikan  oleh (Anita et  al., (2016),  dalam  penelitiannya menyatakan  bahwa  kepemilikan  manajerial berpengaruj  terhadap  nilai  perusahaan. Penelitian  lain  yang  sejalan  dengan  hasil penelitian  ini  adalah  penelitian  (Perdana et al., 2014)  yang  juga  menyatakan  bahwa kepemilikan  manajerial  berpengaruh  positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan.
Selain  kepemilikan  manajerial,  faktor lain  yang  mempengaruhi  nilai  perusahaan adalah kepemilikan institusional.
Kepemilikan institusional perusahaan merupakan  suatu  langkah  yang  diambil dalam  meminimalisir  dan  memonitoring kinerja pihak manajemen, sehingga dengan adanya monitoring pihak institusional dapat meningkatkan  kinerja  perusahaan  dan  nilai perusahaan.
Hal  ini  telah  dibuktikan  oleh  (Perdana et al., 2014) menyatakan bahwa kepemilikan institusional berpengaruh postif dan tidak signifikan terhadap nilai perusahaan.  Penelitian  lain  yang  sejalan dengan  penelitian  ini  adalah  penelitian
(Wida & Suartana, 2014), yang menyatakan bahwa
kepemilikan institusional  berpengaruh  positif  pada  nilai perusahaan.
Selain  kepemilikan  manajerial  dan kepemilikan  institusional  faktor  lain  yang juga mempengaruhi nilai perusahaan adalah kebijakan dividen. Dalam pengambilan keputusan terhadap kebijakan dividen  sangatlah  berpengaruh  terhadap nilai  perusahaan.  Jika  rasio  pembayaran dividen  stabil  bahkan meningkat  dari tahun ke  tahun,  maka  investor  akan  memberikan penilaian  positif  pada  perusahaan  hal  ini akan  dapat  meningkatkan  harga  pasar saham  perusahaan  yang  nantinya  akan berakibat  pada  meningkatnya  nilai  suatu perusahaan.
(Gordon  et  al    (1962)  dalam  teorinya “ the  bird  in  the  hand  theory ”  yang menyatakan  para  investor  akan  lebih merasa  aman  dengan  pembagian  dividen sekarang  yang  sudah  pasti  dari  pada menunggu  capital  gain  yang  masih  belum pasti.  Dengan  begitu  dapat  dilihat  bahwa para  pemegang  saham  akan  lebih  tertarik pada perusahaan-perusahaan yang membagikan dividennya. Teoi ini dibuktikan oleh (Putra et al., 2016) dalam penelitiannya  yang  menjelaskan  bahwa kebijakan  dividen  berpengaruh  positif  dan signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Hasil penelitian  ini  diperkuat  dengan  hasil penelitian (Senata, 2016) yang menyatakan bahwa  kebijakan  dividen  berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
Pihak  manajemen  memiliki peran penting  dalam  pengambilan  keputusan mengenai  kebijakan  dividen.  (Sari  & Budiasih, 2016) menyatakan bahwa kebijakan  stabilitas  dividen  memiliki  daya tarik tersendiri dalam menjaga harga pasar saham  pada  kondisi  terbaik  yang  telah disebutkan  oleh  pihak  manajemen  sebagai upaya  pertimbangan  dalam  meningkatkan kesejahteraan para pemegang saham.
Kebijakan  dividen  memiliki  dampak pada  banyak  pihak,  baik  dari  pihak
https://jurnal.yudharta.ac.id/v2/index.php/SKETSABISNIS/index
manajemen  maupun  pihak  pemegang saham.Pihak manajemen menganggap adanya kebijakan dividen dapat mengurangi  jumlah  kas  pada  laba  ditahan dan dapat mempengaruhi jalannya perusahaan yang kurang maksimal. Sementara  pihak  pemegang  saham  atau investor mengharapkan pengembalian sahamnya  dalam  bentuk  dividen  yang merupakan  hasil  dari  investasinya.  Konflik ini sering disebut dengan konflik keagenan. Konflik  keagenan  terjadi  karena  antara pihak  manajemen  dan  pihak  pemegang saham  tidak  sejalan  terutama  terkait dengan  dikeluarkannya  dividen.  Adanya konflik  keagenan  akan  menimbulkan  biaya keagenan  atau  agency  cost.  Biaya  ini dikeluarkan  sebagai  biaya  atas  agen-agen yang telah diberi tugas dalam  pengawasan kinerja pihak manajemen.
Agency  cost dapat  dikurangi  dan diminimalisir  dengan  adanya  kepemilikan manajerial  dan  kepemilikan  institusional. Kepemilikan  saham  yang  dipegang  oleh pihak  manajemen  menyebabkan  manajer memiliki  tujuan  yang  sama  dengan  para pemegang  saham.  Kepemilikan  manajerial yang meningkat akan menyebabkan jumlah dividen yang meningkat pula.
(Sumartha,  2016)  menjelaskan  bahwa kepemilikan  manajerial  berpengaruh  positif terhadap  Dividend  Payout  Ratio  (DPR) sebesar  2,210.  Tanda  koefisien  positif menunjukkan bahwa semakin besar proporsi  kepemilikan  manajerial  suatu perusahaan  maka  semakin  besar  pula dividen  yang  akan  dibagikan  kepada  para pemegang  saham,  begitu  pula  sebaliknya. Dengan  begitu  tujuan  perusahaan  untuk mensejahterahkan  pemegang  sahamnya akan tercapai dan juga akan meningkatkan nilai perusahaan.
Selain  kepemilikan  manajerial,  cara lain  untuk  mengurangi  agency  cost  adalah dengan  adanya  kepemilikan  institusional. (Jensen  &  Meckling, 1976)  menyatakan bahwa kepemilikan institusional yang tinggi akan menghasilkan upaya-upaya
pengawasan  yang  lebih  intensif  sehingga dapat  membatasi  perilaku  opportunistic manajer,  yaitu  manajer  melaporkan  laba secara  oportunis  untuk  memaksimalkan kepentingan  pribadinya.  Semakin  tinggi kepemilikan institusional dalam suatu perusahaan,  maka  semakin  kuat  kontrol manajemen yang dilakukan.
(Kurniawati et  al., 2015)  menyatakan bahwa  terdapat  hubungan  yang  signifikan positif  antara  kepemilikan  institusional  dan kebijakan dividen, artinya kenaikan kepemilikan  institusional  biasanya  juga diikuti kenaikan kebijakan dividen. Penelitian  ini  didukung  dengan  pendapat Sumartha  (2016)  yang  mengatakan  bahwa kepemilikan institusional berpengaruh positif terhadap kebijakan dividen.
Penelitian ini mengguakan obyek peusahaan  BUMN.  Perusahan  BUMN adalah  suatu  badan  usaha  yang  seluruh atau sebagian besar sahamnya dimiliki oleh negara melalui penyertaan secara langsung  yang  berasal  dari  kekayaan negara  yang  dipisahkan.  Alasan  penelitian ini menggunakan obyek perusahaan BUMN karena  kepemilikan  saham  institusional perusahaan-perusahaan BUMN sudah jelas dan sesuai dengan data variabel yang dibutuhkan dalam penelitian ini, dan peneliti juga ingin mengetahui kepemilikan manajerial  dalam  perusahaan  BUMN. Selain  itu  masih  jarang  penelitian  yang menggunakan obyek tersebut.
Berdasarkan  latar  belakang  tersebut, maka  peneliti  tertarik  untuk  melakukan penelitia n dengan judul “Pengaruh Kepemilikan  Manajerial  dan  Kepemilikan Institusional  Terhadap  Kebijakan  Dividen dan Nilai Perusahaan ”.

## 2.  Kerangka Teori
2.1. Agency Theory (Teori Keagenan)
Teori keagenan ( agency theory ) diungkapkan pertama kali oleh (Jensen and Meckling,  1976).  Sifat  manusia  memiliki kesamaan dengan teori keagenan menurut
https://jurnal.yudharta.ac.id/v2/index.php/SKETSABISNIS/index
Jansen  dan  Meckling,  yaitu:  umumnya manusia  mementingkan  diri  sendiri  ( self- interest ),  daya  pikir  manusia  mengenai masa yang akan datang terbatas (bounded- rationally), dan manusia selalu menghindari resiko ( risk-averse ) (Hamdani, 2016).
2.2. Stewardship Theory Stewardship  Theory didesain  untuk menguji situasi dimana pihak-pihak eksekutif suatu perusahaan dapat termotivasi  untuk  bertindak  dengan  cara terbaik  pada  principalnya.  (Anton,  2010) menjelaskan  bahwa  Stewardship  Theory adalah  teori  yang  menggambarkan  situasi dimana  para  manajer    tidak  termotivasi pada  tujuan  individu  melainkan  lebih  pada memaksimalkan sasaran hasil utama mereka untuk kepentingan organisasi.
2.3. Stakeholder Theory Teori stakeholder menjelaskan tentang bagaimana  perusahaan  beroperasi  untuk mencapai tujuannya dengan tetap memperhatikan para stakeholdernya. (Ghazali  &  Chariri,  2007)  menjelaskan bahwa  Teori  stakeholder  merupakan  teori yang  menyatakan  bahwa  perusahaan bukanlah  entitas  yang  hanya  beroperasi untuk  kepentingan  sendiri,  namun  harus memberikan manfaat kepadaseluruh stakeholder-nya
(pemegang
saham, kreditor,  konsumen,  supplier,  pemerintah, masyarakat, analis dan pihak lain.
2.4. Struktur Kepemilikan
Struktur  kepemilikan  merupakan  suatu mekanisme  yang  dipercaya  efektif  dalam mengurangi konflik antara pihak manajemen dengan pihak pemegang saham. (Sugiarto, 2009) menjelaskan bahwa  struktur  kepemilikan  saham  adalah proporsi  dari  kepemilikan  institusional  dan kepemilikan manajemen dalam kepemilikan saham  perusahaan.  Sedangkan  Menurut (Cahyani  &  Handayani et  al., 2017), menjelaskan  bahwa  struktur  kepemilikan merupakan susunan para pemegang saham  suatu  kepemilikan  di  perusahaan.
Struktur  kepemilikan  menunjukkan  jumlah nominal  saham,  jumlah  lembar    saham beredar, serta jumlah presentase kepemilikan  saham  seseorang  a  tau institusi.
Jadi,  dapat  dijelaskan  bahwa  struktur kepemilikan  adalah  proporsi  kepemilikan saham  perusahaan  baik  dalam  bentuk kepemilikan manajerial maupun kepemilikan  institusional  yang  merupakan mekanisme  dalam  mengurangi  konflik antara pihak manajemen dan pihak pemegang saham.
2.5. Kepemilikan Manajerial Kepemilikan manajerial merupakan kondisi  dimana  manajer  memiliki  saham perusahaan atau sebagai pemegang saham  perusahaan  (Kumalasari et  al., 2017). (Sugiarto, 2009) menjelaskan bahwa kepemilikan manajerial adalah suatu kondisi  dimana  manajer  mengambil  bagian dalam  struktur  modal  perusahaan  atau dengan kata lain manajer tersebut berperan ganda sebagai manajer sekaligus pemegang saham perusahaan. Selanjutnya (Setiyowati, et  al., 2017)  juga  menjelaskan bahwa  kepemilikan  manajerial  adalah kepemilikan pemegang saham yang berasal dari pihak manajemen yang secara aktif  ikut  dalam  pengambilan  keputusan perusahaan (direktur dan komisaris)
Masalah  keagenan  akan  muncul  jika seorang  manajer  tidak  memiliki  saham mayoritas dalam suatu perusahaan, sehingga  manajer  cenderung  bertindak memintingkan  kepentingannya  sendiri  dan tidak memaksimalkan kepentingan dan nilai perusahaan.  Semakin  besar  kepemilikan saham  oleh  manajer,  maka  semakin meningkat  pula  tindakan  manajer  dalam memaksimalkan firm value (Rahma ., 2014). Dari  beberapa  pengertian  di  atas, maka  dapat  diambil  kesimpulan  bahwa kepemilikan  manajarial  adalah  kepemilikan saham perusahaan yang dimiliki oleh pihak manajemen  perusahaan  (dewan  komisaris dan  dewan  direksi).  Kepemilikan  saham
manajerial diukur dengan presentase kepemilikan  saham  pihak  manajemen (dewan direksi dan dewan komisaris) dibagi dengan  jumlah  saham  beredar  (Setiyowati et al., 2017).

## 𝐾𝑀 =
𝑆𝑎ℎ𝑎𝑚 𝐷𝑒𝑤𝑎𝑛 𝐷𝑖𝑟𝑒𝑘𝑠𝑖 𝑑𝑎𝑛 𝐷𝑒𝑤𝑎𝑛 𝐾𝑜𝑚𝑖𝑠𝑎𝑟𝑖𝑠 𝐽𝑢𝑚𝑙𝑎ℎ 𝑆𝑎ℎ𝑎𝑚 𝑦𝑎𝑛𝑔 𝐵𝑒𝑟𝑒𝑑𝑎𝑟 𝑥 100% 2.6. Kepemilikan Institusional Kepemilikan  institusional  merupakan sejumlah  proporsi  saham  yang  dimiliki institusi, semakin terkonsentrasi kepemilikan saham dalam suatu perusahaan maka pengawasan yang dilakukan oleh pemilik saham akan semakin  efektif,  sebab  manajemen  akan semakin  berhati-hati  dalam  bekerja  untuk pemilik  modal/saham.  (Sugiarto,  2009) menjelaskan bahwa kepemilikian institusional  merupakan  proporsi  saham perusahaan  yang  dimiliki  institusi  atau lembaga seperti bank, perusahaan asuransi, perusahaan investasi, atau institusi lain.
Perusahaan
yang mempunyai kepemilikan  institusional  lebih  dari  5% mengindikasikan kemampuannya untuk memonitoring  manajemen.  Semakin  besar kepemilikan institusional yang dimiliki perusahaan,  maka  semakin  efisien  dalam pemanfaatan  aktiva  perusahaan.  Dari pengertian  di  atas,  maka  dapat  dijelaskan bahwa kepemilikan institusional merupakan kepemilikan saham suatu perusahaan yang dimiliki  oleh  pihak  institusi  seperti  bank, perusahaan asuransi, perusahaan investasi, dan institusi lainnya.
Kepemilikan saham  institusional diukur dengan  presentase  kepemilikan  saham pihak institusi dibagi dengan jumlah saham yang beredar (Setiyowati et al., 2017).

## 𝐾𝐼 = 𝐽𝑢𝑚𝑙𝑎ℎ 𝑆𝑎ℎ𝑎𝑚 𝑦𝑎𝑛𝑔
𝐷𝑖𝑚𝑖𝑙𝑖𝑘𝑖 𝑃𝑖ℎ𝑎𝑘 𝐼𝑛𝑠𝑡𝑖𝑡𝑢𝑠𝑖𝑜𝑛𝑎𝑙 𝐽𝑢𝑚𝑙𝑎ℎ 𝑆𝑎ℎ𝑎𝑚 𝑦𝑎𝑛𝑔 𝐵𝑒𝑟𝑒𝑑𝑎𝑟 𝑥 100%
2.7. Kebijakan Dividen
(Hery, 2013) menjelaskan bahwa dividen  merupakan  distribusi  atas  hasil kinerja  operasional  perusahaan  dalam bentuk  kas,  saham,  atau  dalam  bentuk lainnya  kepada  pemegang  saham  sebesar proporsi dari jumlah saham yang dimilikinya.  Sedangkan  kebijakan  dividen merupakan  sebuah  keputusan  tentang seberapa  banyak  laba  perusahaan  saat  ini yang  akan  dibayarkan  kepada  pemegang saham  dari  pada  laba  ditahan  yang  akan diinvestasikan  kembali  dalam  perusahaan (Brigham et al., 2011).
Hery  (2013)  juga  menjelaskan  dalam bukunya bahwa kebijakan dividen merupakan  suatu  keputusan  pendanaan perusahaan  untuk  menentukan  berapa besar  bagian  dari  laba  perusahaan  yang akan  dibagikan  kepada  para  pemegang saham  dan  akan  diinvestasikan  kembali atau akan ditahan di dalam perusahaan.
Kebijakan dividen dalam suatu perusahaan  dapat  diukur  menggunakan Dividend  Payout  Ratio  (DPR)  yaitu  dengan membandingkan  antara  dividen  dan  laba perusahaan  yang  tersedia  bagi  para pemegang saham (Setiyowati et al., 2017).

## 𝐷𝑃𝑅 = 𝐷𝑖𝑣𝑖𝑑𝑒𝑛𝑑 𝑝𝑒𝑟 𝑠ℎ𝑎𝑟𝑒 𝐸𝑎𝑟𝑛𝑖𝑛𝑔 𝑝𝑒𝑟 𝑠ℎ𝑎𝑟𝑒
2.8. Nilai perusahaan (Hidayah et  al., 2016),  menyatakan bahwa nilai perusahaan merupakan kondisi tertentu  yang  telah  dicapai  oleh  suatu perusahaan sebagai gambaran dari kepercayaan masyarakat terhadap perusahaan setelah melalui proses kegiatan  selama  beberapa  tahun  sejak perusahaan tersebut ndidirikan sampai saat ini. Nilai perusahaan yang tinggi menunjukkan kemakmuran pemegang saham yang tinggi.
Nilai  perusahaan  dalam  penelitian  ini diukur  dengan Price  Book  Value (PBV) untuk  mengukur  nilai  yang  diberikan  pasar keuangan kepada manajemen dan organisasi    suatu  perusahaan  sebagai
https://jurnal.yudharta.ac.id/v2/index.php/SKETSABISNIS/index
perusahaan yang terus mengalami pertumbuhan  (Hidayah et  al., 2016). Semakin tinggi rasio yang dihasilkan, maka semakin  tinggi  pula  kepercayaan  para pemegang  saham  atau  investor  terhadap prospek perusahaan tersebut

## 𝑃𝐵𝑉 = 𝐻𝑎𝑟𝑔𝑎 𝑝𝑎𝑠𝑎𝑟 𝑝𝑒𝑟 𝑙𝑒𝑚𝑏𝑎𝑟 𝑠𝑎ℎ𝑎𝑚 𝑁𝑖𝑙𝑎𝑖 𝑏𝑢𝑘𝑢 𝑝𝑒𝑟 𝑙𝑒𝑚𝑏𝑎𝑟 𝑠𝑎ℎ𝑎𝑚

## 3.  Metode
Penelitian  ini  merupakan  penelitian kuantitatif  dengan  pendekatan  asosiatif dengan  menggunakan  data  sekunder. Metode  Kuantitatif  dapat  diartikan  sebagai penelitian  yang  berlandaskan  pada  filsafat positivism,  digunakan  untuk  maneliti  pada populasi atau sampel tertentu, pengumpulan data menggunakan instrument  penelitian,  analisis  data  bersifat kuntitatif/statistik,  dengan  tujuan  untuk menguji  hipotesis  yang  telah  ditetapkan (Sugiyono, 2015).
Penelitian ini dilakukan pada perusahaan  BUMN  yang  terdaftar  di  Bursa Efek Indonesia tahun 2011-2017. Pengambilan  data  dilakukan  di  Bursa  Efek Indonesia melalui
situs website www.idx.co.id.  Penelitian  ini  dilakukan dalam  waktu  3  bulan  yaitu  selama  bulan April-Juni 2018.
Populasi  dalam  penelitian  ini  adalah perusahaan  BUMN  yang  terdaftar  di  BEI pada tahun 2011-2017. Penggunaan periode 7 tahun dalam penelitian ini dengan alasan  untuk  melihat  konsistensi  masing- masing hubungan variabel. Teknik pengambilan  sampel  dalam  penelitian  ini menggunakan  teknik  purposive  sampling, dimana  penelitian  ini  menggunakan  teknik dengan  pertimbangan  tertentu    (Sugiyono, 2015).  Kriteria  sampel  yang  digunakan dalam penelitian ini antara lain:
1.  Perusahan BUMN yang terdaftar di BEI tahun 2011-2017
2.  Perusahan BUMN yang setiap tahunnya mempublikasikan secara
lengkap  laporan  tahunan,  laporan
keuangan  yang  telah  diaudit  dengan menggunakan tahun buku yang berakhir  31  Desember  di  BEI  pada tahun 2011-2017.
3.  Perusahan  BUMN  yang  mempunyai kepemilikan  saham  manajerial  dan kepemilikan saham institusional.
4.  Perusahan BUMN yang selalu menghasilkan  laba  bersih  selama tahun 2011-2017. 5.  Perusahaan BUMN selaian perusahaan  yang  termasuk  dalam perusahaan sektor keuangan.
Berdasarkan kriteria yang telah ditentukan  dengan  menggunakan  metode purposive  sampling,  maka  terdapat  8 perusahaan  BUMN  yang  terdaftar  di  Bursa Efek  Indonesia  selama  tahun  2011-2017 yang  dapat  dijadikan  sampel.  Berikut adalah  daftar  perusahaan  BUMN  yang dapat dijadikan sampel dalam penelitian ini:
Tabel 1. Sampel Penelitian
No Nama Perusahaan 1.  PT Adhi Karya (Persero) Tbk 2.  PT Kimia Farma (Persero) Tbk 3.  PT Perusahaan Gas Negara (Persero) Tbk 4.  PT Bukit Asam (Persero) Tbk 5.  PT Pembangunan Perumahan (Persero) Tbk 6.  PT Timah (Persero) Tbk 7.  PT Telekomunikasi Indonesia (Persero) Tbk Sumber: Diolah Peneliti, 2018
Dalam penelitian ini, data yang digunakan  adalah  data  sekunder.  Menurut (Sulistianingsih et al., 2016), data sekunder adalah  data  yang  diperoleh  secara  tidak langsung dari obyek penelitian. Pengumpulan  data  dalam  penelitian  ini dilakukan  dengan  mengumpulkan  data- data  laporan  keuangan  tahunan  atau annual  report  perusahaan  BUMN  yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  tahun 2011-2017 dengan cara men-download-nya melalui website www.idx.co.id .
https://jurnal.yudharta.ac.id/v2/index.php/SKETSABISNIS/index
Dalam penelitian ini, pengujian hipotesis  dilakukan  dengan  menggunakan analisis jalur ( path analysis )
analisis yang digunakan dalam
penelitian  ini  adalah  analisis  regresi berganda,  dengan  pendekatan  analisis statistik deskriptif menurut (Sugiyono, 2012:206), statistik deskriptif adalah statistik yang digunakan untuk menganalisa data  dengan  cara  mendeskripsikan  atau menggambarkan data yang telah terkumpul.  Pengukuran  yang  digunakan mencakup nilai rata-rata (mean), minimum, maksimum,  standar  deviasi,  dan  jumlah data  penelitian  yang  akan  disajikan  dalam tabel numerik yang dihasilkan dari pengolahan  data  dengan  menggunakan program SPSS versi 17. Berikut merupakan model konsep penelitian:

## Sumber: Diolah Peneliti, 2017

## Gambar 1. Kerangka Konsep Penelitian
Dari  Konsep  Penelitian  Tersebut  Maka  di hasilkan hipotesis sebagai berikut:
H.1.  Kepemilikan manajerial (X1) berpengaruh signifikan terhadap kebijakan dividen (Y1). H.2.  Kepemilikan manajerial (X1) berpengaruh  signifikan  terhadap  nilai perusahaan (Y2). H.3.  Kepemilikan institusional (X2) berpengaruh signifikan terhadap kebijakan dividen (Y1). H.4.  Kepemilikan institusional (X2) berpengaruh terhadap nilai perusahaan (Y2). H.5. Kebijakan  dividen  (Y1)  berpengaruh signifikan  terhadap  nilai  perusahaan (Y2).
4. Hasil Penelitian Dan Pembahasan
4.1  Analisis Statistik Deskriptif

## Tabel 2. Analisis Statistik Deskriptif
N  Min  Max  Mean Std. Deviati on KM (X1) 56 .000 000 .004 114 .0002 3207 .00068 4423 KI (X2) 56 .649 252 .999 900 .9288 8668 .07142 7652 DPR (Y1) 56 .10 .70  .3830 .16769 PBV (Y2) 56 .64 7.42 2.858 2 1.5449 7 Valid N (listwise) 56

## Sumber: Diolah Peneliti, 2018
Berdasarkan  tabel  2  di  atas  dapat dilihat  bahwa  Kepemilikan  Manajerial  (KM) berkisar antara 0,00000017 sampai 0,00411448  dengan  nilai  mean  sebesar 0,00023207  dan  standar  deviasi  sebesar 0,000684423. Sedangkan Kepemilikan Institusional (KI) berkisar antara
0,64925177  sampai  0,99990000  dengan nilai  mean  sebesar  0,92888668  dan standar  deviasi  0,071427652.  Kebijakan dividen  yang  diukur  dengan  Dividend Payout  Ratio  (DPR)  berkisar  antara  0,10 sampai  0,70  dengan  nilai  mean  sebesar 0,3830  dan  standar  deviasi  0,16769. Sedangkan  nilai  prusahaan  yang  diukur dengan  Price  to  Book  Value  Ratio  (PBV) berkisar  antara  0,64  sampai  7,42  dengan nilai  mean  sebesar  2,8582  dan  standar deviasi 1,54497.
4.2  Uji Asumsi Klasik
1.  Uji Normalitas
Uji normalitas dilakukan dengan tujuan untuk  menguji  apakah  nilai  residual  yang dihasilkan  terdistribusi  dengan  baik  atau tidak, jika nilai residual terdistribusi dengan baik (normal), maka model regresi baik. Uji normalitas  dapat  diuji  dengan  uji  statistik Kolmogorov-Smirnov (K-S). Hasil uji normalitas menggunakan uji statistik Kolmogorov-Smirnov
(K-S) akan dijelaskankan pada tabel 3 di bawah ini:
https://jurnal.yudharta.ac.id/v2/index.php/SKETSABISNIS/index
Tabel 3.  Uji Normalitas Persamaan Regresi Sig.Z Kesimpulan Persamaan Pertama 0,384 Normalitas Terpenuhi Persamaan Kedua 0,604 Normalitas Terpenuhi Sumber: Data diolah, 2018 Berdasarkan tabel diatas dapat disimpulkan bahwasannya variabel-variabel dalam penelitian ini berdistribusi normal.
2.  Uji Multikoliniearitas
Uji  multikolinearitas  dilakukan  dengan tujuan  mengetahui  ada  atau  tidaknya penyimpangan asumsi klasik multikolinearitas  yaitu  adanya  hubungan liniear  antar  variabel  independen  dalam model  regresi.  Persyaratan  yang  harus terpenuhi  dalam  suatu  model  regresi adalah  tidak  adanya  multikolinearitas.  Uji multikolinearitas  dapat  dilakukan  dengan melihat  nilai  Tolerance  dan  variance inflation  factor  (VIF),  jika  nilai  jika  nilai Tolerance  di  atas  0,1  dan  VIF  tidak  lebih dari  10,  maka  tidak  terdapat  gejala multikolionear  dalam  model  regresi.  Hasil uji multikolinearitas pada penelitian ini akan dijelaskan pada tabel 4:

## Tabel 4. Uji Multikolinearitas
Variabel
Independen Tolerance VIF Kesimpulan KM (X1) 0,919 1,088 Tidak terjadi multikolonea ritas KI   (X2) 0,919 1,088 Tidak terjadi multikolonea ritas Sumber: Data diolah , 2018 Hasil uji
multikolinearitas pada perusahaan  BUMN  tahun  2011-2017  yang ditunjukkan pada tabel 4 dapat disimpulkan bahwa  regresi  penelitian  ini  tidak  terjadi multikolinearitas  dan  model  regresi  layak untuk digunakan.
3.  Uji Autokorelasi
Uji autokorelasi digunakan untuk tujuan mengetahui  ada  tidaknya  korelasi  antar anggota  serangkaian  data  menurut  ruang dan  waktu.  Dalam  pembahasan  ini  uji
autokorelasi  dilakukan  dengan  metode Durbin-Watson, dengan nilai tingkat probabilitas  jika  >  0,05  berarti  tidak  terjadi korelasi,  dan  jika  <  0,05  maka  terjadi korelasi.  Untuk  model  regresi  haruslah terbebas dari autokorelasi. Hasil uji autokorelasi  dapat  dilihat  pada  tabel  5  di bawah ini:
Tabel 5.  Uji Normalitas Persamaan Durbin - Watson Kesimpulan Persamaan pertama 1,198 Tidak Terjadi Autokorelasi Persamaan kedua 1,280 Tidak Terjadi Autokorelasi
Sumber: Diolah Peneliti, 2017
Berdasarkan hasil uji autokorelasi pada tabel  5  di  atas  dapat  dilihat  dapat disimpulkan  bahwa  kedua  model  regresi tersebut tidak mengalami gejala
autokorelasi. 4. Uji Koefisien Jalur (Path)
Perhitungan  koefisien  jalur  dilakukan menggunakan software SPSS. Analisis jalur digunakan  untuk  menganalisis  hubungan antar  variabel  baik  pengaruh  langsung maupun  tidak  langsung  variabel  eksogen dan  variabel  endogen.  Apabila  taraf signifikansi  diatas  0,05  maka  hubungan tersebut dikatan tidak signifikan, sedangkan hipotesis    penelitian    diterima    apabila memiliki    nilai    p- value di    bawah    0,05, yang artinya variabel berpengaruh signifikan (Rakhmawati et al. , 2019).
Tabel 6. Uji Hipotesis
Pengaruh Variabel Pengaruh Langsung Pengaruh Tidak Langsung Melalui Y1 X1 -> Y1 -0,059 (tidak signifikan) - X2 -> Y1 0,580 (signifikan) - X1->Y2 -0,142 (tidak signifikan) (-0,142)x(0,632) = -0,090 (tidak signifikan) X2 -> Y2 0,391 (signifikan) (0,391)x(0,632) = -0,247 (tidak signifikan) Y1 -> Y2 0,632 (signifikan) -
https://jurnal.yudharta.ac.id/v2/index.php/SKETSABISNIS/index
Sumber: Data diolah, 2018 Keterangan: X1 = Kepemilikan Manajerial. Y1 = Kebijakan Dividen. X2 = Kepemilikan Institusional. Y2 = Nilai Perusahaan
Berdasarkan  tabel  6  dapat  dilihat bahwa  terdapat  pengaruh  langsung  antar variabel  dalam  penelitian  ini,  yaitu  antara variabel  kepemilikan  institusional  (X2) terhadap  variabel  kebijakan  dividen  (Y1) dengan  koefisien  beta  sebesar  0,580. Variabel kepemilikan institusional (X2)  juga berpengaruh  secara  langsung  terhadap nilai  perusahaan  (Y2)  dengan  koefisien beta sebesar 0,391. Dan variabel kebijakan dividen  (Y1)  berpengaruh  secara  langsung terhadap  variabel  nilai  perusahaan  (Y2) dengan koefisien beta sebesar 0,632.
Berdasarkan  tabel  7  pengaruh  tidak langsung antar variabel diperoleh dari hasil kali antara koefisien beta variabel independen  terhadap  variabel  dependen1 dengan  koefisien  beta  variabel  dependen1 terhadap  variabel  dependen2.  Variabel kepemilikan manajerial (X1) melalui variabel  kebijakan  dividen  (Y1)  tidak berpengaruh  secara  tidak  langsung  dan tidak  signifikan  terhadap  variabel  nilai perusahaan  (Y2)  dengan  nilai  signifikansi sebesar -0,090. Variabel kepemilikan institusional (X2) melalui variabel kebijakan dividen (Y1) tidak berpengaruh secara tidak langsung  dan  tidak  signifikan  terhadap variabel  nilai  perusahaan  (Y2)  dengan  nilai signifikansi sebesar -0,247. Berikut merupakan hasil uji hipotesis dalam bentuk gambar:
Sumber: Data diolah Peneliti, 2018
Gambar 2. Hasil Uji Hipotesis
Gambar 2.  menunjukkan besarnya nilai koefisien  jalur  untunk masing-masing variabel eksogen terhadap variabel endogen. Besarnya  pengaruh  variabel  lain  terhadap variabel Dividend  Payout  Ratio (DPR)
diperoleh  dari 1 − 0,360 =  0,800.
Sedangkan nilai besarnya pengaruh variabel lain terhadap variabel Price To Book Value (PBV)  diperoleh  dari 1 − 0,205 =  0,892. Dengan  demikian,  substruktur  model  untuk diagram  jalur  di  atas  dapat  dirumuskan sebagai berikut:
1. Substruktur  1:  DPR  =  0,580KI  – 0,059KM + 0,800e1
2. Substruktur  2:  PBV  =  0,391KI  – 0,142KM + 0,632DPR + 0,892e2
4.3  Pembahasan Hasil Penelitian
1.  Kepemilikan  Manajerial  berpengaruh terhadap Kebijakan Dividen
Berdasarkan perhitungan koefisien jalur,  variabel  Kepemilikan  Manajerial  tidak berpengaruh  signifikan  terhadap  variabel Kebijakan  Dividen.  Hal  ini  ditunjukkan dengan  koefisien  beta  pada  pengaruh Kepemilikan Manajerial terhadap Kebijakan Dividen  sebesar  -0,059  dengan  nilai signifikan  sebesar  0,693  >  0,05.  Dengan demikian  maka  H 1 yang  menyatakan bahwa
Kepemilikan Manajerial
berpengaruh  signifikan  terhadap  Kebijakan Dividen ditolak .
2.  Kepemilikan  Manajerial  berpengaruh terhadap Nilai Perusahaan Berdasarkan perhitungan koefisien jalur,  variabel  Kepemilikan  Manajerial  tidak berpengaruh  signifikan  terhadap  variabel Nilai  Perusahaan.  Hal  ini  ditunjukkan dengan  koefisien  beta  pada  pengaruh Kepemilikan  Manajerial  terhadap  Nilai Perusahaan  sebesar  -0,142  dengan  nilai signifikan  sebesar  0,394  >  0,05.  Dengan demikian  maka  H 2 yang  menyatakan bahwa Kepemilikan Manajerial berpengaruh signifikan terhadap Nilai Perusahaan ditolak .
https://jurnal.yudharta.ac.id/v2/index.php/SKETSABISNIS/index
3.  Kepemilikan  Institusional  berpengaruh terhadap Kebijakan Dividen
Berdasarkan perhitungan koefisien jalur,  variabel  Kepemilikan  Institusional berpengaruh  signifikan  terhadap  variabel kebijakan  dividen.  Hal  ini  ditunjukkan dengan  koefisien  beta  pada  pengaruh Kepemilikan Institusional terhadap Kebijakan  Dividen  sebesar  0,580  dengan nilai  signifikan  sebesar  0,000  <  0,05.
Dengan demikian maka H 3 yang menyatakan bahwa Kepemilikan Institusional
berpengaruh signifikan terhadap Kebijakan Dividen diterima .
4.  Kepemilikan  Institusional  berpengaruh terhadap Nilai Perusahaan
Berdasarkan perhitungan koefisien jalur,  variabel  Kepemilikan  Institusional berpengaruh  signifikan  terhadap  variabel Nilai  Perusahaan.  Hal  ini  ditunjukkan dengan  koefisien  beta  pada  pengaruh Kepemilikan  Institusional  terhadap  Nilai Perusahaan  sebesar  0,391  dengan  nilai signifikan  sebesar  0,024  <  0,05.  Dengan demikian  maka  H 4 yang  menyatakan bahwa Kepemilikan Institusional berpengaruh signifikan terhadap Nilai
Perusahaan diterima .
5.  Kepemilikan  Institusional  berpengaruh terhadap Nilai Perusahaan.
Berdasarkan perhitungan koefisien
jalur, variabel Kebijakan
Dividen
berpengaruh  signifikan  terhadap  variabel Nilai  Perusahaan.  Hal  ini  ditunjukkan dengan  koefisien  beta  pada  pengaruh Kebijakan Dividen terhadap Nilai Perusahaan  sebesar  0,632  dengan  nilai signifikan  sebesar  0,000  <  0,05.  Dengan demikian  maka  H 5 yang  menyatakan bahwa  Kebijakan  Dividen  berpengaruh signifikan terhadap Nilai Perusahaan diterima .

## 5.  Kesimpulan Dan Saran

## 5.1  Kesimpulan
Berdasarkan hasil penelitian mengenai Pengaruh  Kepemilikan  Manajerial  dan Kepemilikan  terhadap  Kebijakan  Dividen dan  Nilai  Perusahaan  pada  perusahaan BUMN  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia tahun 2011-2017 dengan bantuan  program  SPSS,  peneliti  dapat mengambil kesimpulan bahwa: 1.  Kepemilikan manajerial tidak berpengaruh terhadap kebijakan dividen. 2.  Kepemilikan manajerial tidak berpengaruh terhadap nilai
perusahaan.
3.  Kepemilikan  institusional  berpengaruh terhadap  kebijakan dividen.
4.  Kepemilikan  institusional  berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
5.  Kebijakan dividen berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
5.2  Saran
Berdasarkan  analisis  hasil  penelitian, saran  yang  dapat  disampaikan  peneliti dalam penelitian ini antara lain:
1.  Hendaknya  investor  lebih  teliti  dalam menentukan perusahaan tempat berinvestasi. 2.  Hendaknya perusahaan mampu mempertahankan bahkan meningkatkan kinerjanya serta
meningkatkan  nilai  perusahaan  guna mendapatkan loyalitas dari para pemegang saham dan menarik investor lain untuk berinvestasi.
3.  Penelitian  selanjutnya  yang  memiliki tema  yang  sama  dengan  penelitian  ini hendaknya melakukan kebaharuan penelitian  seperti  menambah  variabel atau mengganti variabel yang ada atau mengganti tempat penrlitian.
6. Daftar Pustaka
Anita,  A.,  &  Yulianto,  A.  2016.  Pengaruh Kepemilikan Manajerial dan Kebijakan  Dividen  Terhadap  Nilai
https://jurnal.yudharta.ac.id/v2/index.php/SKETSABISNIS/index
Perusahaan. Management  Analysis Journal , 17-23.
Anton,  F.  X.  ( 2010 ).  Menuju  Teori Stewardship  Manajemen.  Majalah Ilmiah Informatika, 1(2).
Atmaja, S. L. 2001. Manajemen Keuangan. Yogyakarta: ANDI.
Brigham, E.F. & Houston, J.F. 2011. Dasar- Dasar  Manajemen  Keuangan.  (Alih Bahasa: Ali Akbar Yulianto). Jakarta: Salemba Empat.
Cahyani,  N.  I.,  &  Handayani,  N.  (2017).
Pengaruh  Profitabilitas,  Likuiditas,
Size,  Kepemilikan  Institusional,  Dan Tangibility Terhadap Struktur Modal. Jurnal  Ilmu  Dan  Riset  Akuntansi, 6(2).
Devi,  N.P.Y.,  &  Erawati,  N.M.A.  2014.
Pengaruh  Kepemilikan  Manajerial, Leverage,  Dan  Ukuran  Perusahaan Pada Kebijakan Dividen Perusahaan  Manufaktur.  E-Jurnal Akuntansi Universitas Udayana, 709-716. Embara,  L.D.T.C.,  Wiagustini,  P.L.N.,  & Badjra,  B.I.  2012.  Variabel-Variabel yang Berpengaruh Terhadap Kebijakan  Dividen  serta  Harga Saham pada Perusahaan Manufaktur Di Bursa Efek Indonesia.  Jurnal  Manajemen,  119- 129.
Ghozali,  I.,  &  Chariri,  A.  2007.  Teori
Akuntansi. Semarang: Badan
Penerbit Universitas Diponegoro.
Ghozali, I. 2011. Aplikasi
Analisis
Multivariate  dengan  Program  IBM
SPSS 19. Semarang: Badan
Penerbit Universitas Diponegoro.
Gordon.  M.  J.  1962.  “The  Savings.
Investment  and  Valuation  of  a Corporation”.  Review  of  Economics and Statistics. (February); Hamdani. 2016. Good Corporate Governance  (Tinjauan  Etika  dalam Praktik Bisnis. Jakarta: Mitra Wacana Media. Hery. 2013. Rahasia Pembagian Dividen & Tata Kelola Perusahaan. Yogyakarta: Gava Media.
Hidayah,  N.,  &  Widyawati,  D.  2016.
Pengaruh  Profitabilitas,  Leverege, dan  Kebijakan  Dividen  Terhadap Nilai Perusahaan Food and Beverages .  Jurnal  Ilmu  dan  Riset Akuntansi, 1-19.
Ilhamsyah,  L.F.,  &  Soekotjo,  H.  2017.
Pengaruh Kebijakan Dividen, Keputusan Investasi, dan Prifitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan.  Jurnal  Ilmu  dan  Riset Manajemen, 1-15. Ismiati,  I.P.,  &  Yuniati,  T.  2017.  Pengaruh Kepemilikan Manajerial, Kepemilikan Institusional dan Kebijakan Hutang Terhadap Kebijakan  Dividen.  Jurnal  Ilmu  dan Riset Manajemen, 1-19.
Jensen,  M.  C.  ,  &  Meckling,  W.  H.  (1976).
Theory  of  the  firm:  Managerial behavior, agency costs and ownership  structure.  Journal  of Financial Economics, 3(4), 305-360.
Kumalasari,  A.,  &  Widyawati,  D.  2017.
Pengaruh Good Corporate
https://jurnal.yudharta.ac.id/v2/index.php/SKETSABISNIS/index
Governance dan  Kebijakan  Dividen Terhadap  Nilai  Perusahaan  LQ  45. Jurnal  Ilmu  dan  Riset  Akuntansi,  1- 20.
Kurniawati,  L.,  Manalu,  S.,  &  Octavianus N.J.R.  2015.  Pengaruh  Kepemilikan Institusional  Terhadap  Kebijakan Dividen,  dan  Harga  Saham.  Jurnal Manajemen, 59-74.
Payamta.,  &  Budianto.  W.  2014.  Pengaruh Kepemilikan  Manajerial  Terhadap Nilai  Perusahaan  dengan  Kebijakan Dividen Sebagai Variabel Pemoderasi.  Jurnal  Akuntansi  dan Pendidikan, 1-13. Perdana,  S.R.,  &  Raharja.  2014.  Analisis Pengaruh  Corporate Governance Terhadap Nilai Perusahaan. Diponegoro  Journal  of  Accounting , 1-13.
Putra,  N.D.A.,  &  Lestari,  P.V.  2016.
Pengaruh Kebijakan Dividen, Likuiditas,  Profitabilitas  dan  Ukuran Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan.  E-Jurnal  Manajemen Unud, 4044-4070. Rahma,  A.  2014.  Pengaruh  Kepemilikan Manajerial, Kepemilikan Institusional, dan Ukuran Perusahaan  Terhadap  Keputusan Pendanaan  dan  Nilai  Perusahaan. Jurnal Bisnis Strategi , 45-69. Rakhmawati, A., Rahardjo, K., & Kusumawati, A. 2019. Faktor Anteseden  dan  Konsekuensi  Green Supply Chain Management. JSINBIS  (Jurnal  Sistem  Informasi Bisnis), 9(1), 1-8. Sari,  P.A.K.N.,  &  Budiasih,  N.A.G.I.  2016. Pengaruh  Kepemilikan  Manajerial, Kepemilikan Institusional, FreeCashFlow dan Profitabilitas
Terhadap  Kebijakan  Dividen.  E- Jurnal Akuntansi Universitas Udayana, 2439-2466.
Senata, Maggee.2016. Pengaruh Kebijakan Dividen  Terhadap  Nilai  Perusahaan Yang  Tercatat  Pada  Indeks  LQ-45 Bursa  Efek  Indonesia.  Jurnal  Wira Ekonomi  Mikroskil.Volume  6.Nomer 1.Medan:  STIE  Mikroskil.  Edisi
3.Jakarta: Salemba Empat
Setiyowati,  W.S.,  &  Sari,  R.A.  2017.
Pengaruh Corporate  Governance dan  Kinerja  Keuangan  Terhadap Kebijakan Deviden pada Perusahaan Manufaktur yang
Listing  Di  Bursa  Efek  Indonesia Tahun  2014-2015.  Jurnal  AKSI
(Akuntansi  dan  Sistem  Informasi), 45-57.
Sugiarto.  2009.  Struktur  Modal,  Struktur Kepemilikan Perusahaan, Permasalahan Keagenan & Informasi Asimetri. Yogyakarta: Graha Ilmu. Sugiyono. 2011. Metode Penelitian Kuantitatif  Kualitatif  dan  R  &  D. Bandung : Alfabeta. Sugiyono. 2012. Statistika untuk Penelitian. Bandung: Alfabeta. Sugiyono. 2015. Metode Penelitian
Kuantitatif  Kualitatif  dan  R  &  D.
Bandung: Alfabeta.
Sulistianingsih,  D.E.,  &  Yuniati,  T.  2016.
Pengaruh  Kepemilikan  Manajerial dan  Profitabilitas  Terhadap  Nilai Perusahaan Melalui Kebijakan Dividen.  Jurnal  Ilmu  dan  Riset Manajemen, 1-20. Sumartha,  E.  2016.  Pengaruh  Struktur Kepemilikan  Terhadap  Kebijakan Dividen pada Perusahaan
https://jurnal.yudharta.ac.id/v2/index.php/SKETSABISNIS/index E-ISSN: 2460- 0989
Manufaktur. Jurnal Economica, 167- 182. Sutrisno.  2009.  Manajemen  Keuangan:
Teori  Konsep  dan  Aplikasi.  Edisi Pertama. Cetakan Ketujuh. Yogyakarta: EKONISIA.
Wida, Ni Putu P. D. Dan I Wayan Suartana.
2014. Pengaruh Kepemilikan Manajerial dan Kepemilikan Institusional pada Nilai  Perusahaan. EJurnal Akuntansi Universitas
Udayana 9.3 (2014):575-590.