## ANALISIS ECONOMIC VALUE ADDED (EVA) SEBAGAI ALAT UNTUK MENGUKUR KINERJA KEUANGAN PADA PT UNILEVER INDONESIA, Tbk. YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA
Oleh: Johan De La Rey Sihaloho S1 Akuntansi Yansen Siahaan, Parman Tarigan, Supitriyani
Abstrak
Tujuan  dari  penelitian  ini  adalah  :  1) Untuk  mengetahui  gambaran  kinerja  keuangan  pada  PT Unilever Indonesia, Tbk. yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia  yang diukur dengan Economic Value Added . 2) Untuk mengetahui faktor-faktor yang menyebabkan peningkatan kinerja keuangan pada PT Unilever Indonesia, Tbk. yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia  yang diukur dengan Economic Value Added . Teknik  analisis  data  dalam  penelitian  ini  adalah  analisis  deskriptif  kualitatif  dan  analisis komparatif.
Hasil  penelitian  ini  dapat  disimpulkan  bahwa  rata-rata Economic  Value  Added (EVA)  pada  PT Unilever Indonesia, Tbk. yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia dari tahun 2009 sampai dengan tahun 2015  sebesar  Rp  3.213.247,- yang  artinya  bahwa  perusahaan  menghasilkan  EVA  positif.  Dapat diperoleh  informasi  bahwa  perusahaan mempunyai  nilai  tambah  ekonomis  yang dapat  dikatakan cukup baik dan hal ini menjadi nilai plus bagi perusahaan.
Kata kunci: Economic Value Added (EVA), Kinerja Keuangan.
Abstract
The  research  purpose  are:  1) To determine  the  description of  financial  performance  at  PT Unilever  Indonesia,  Tbk.  listed  on  the  Indonesia  Stock  Exchange  as  measured  by  Economic  Value Added.  2) To  determine  the  factors  that  lead  to  improved  financial  performance  at  PT  Unilever Indonesia, Tbk. listed on the Indonesia Stock Exchange as measured by Economic Value Added. The data analysis techniques in this research is qualitative descriptive analysis and comparative analysis.
. The  result  of  this  research  is  the  average  of  Economic  Value  Added  (EVA)  at  PT  Unilever Indonesia,  Tbk.  listed  in  Indonesia  Stock  Exchange  from  2009  to  2015  amounted  to  Rp  3.213.247,- means  that  company  has  a  positive  EVA.  Can  be  obtained  information  that  company  has  a  good economic value added and this is a value added for company.
Keywords: Economic Value Added (EVA), Financial Performance.
A. PENDAHULUAN 1. Latar Belakang Masalah Secara umum setiap perusahaan didirikan mempunyai tujuan untuk menghasilkan laba  yang sebesar-besarnya untuk kepentingan seluruh
stakeholder . Pada saat ini, memaksimalkan  laba  sudah  tidak  relevan  lagi, memaksimalkan  nilai  suatu  perusahaan  adalah suatu  tujuan  yang  sangat  relevan  dalam  era persaingan  yang  sangat  ketat  ini,  terutama perusahaan-perusahaan  yang  sudah go  public, dimana  sahamnya  diperjualbelikan  di  pasar bursa  guna  memaksimalkan  nilai  saham sebagai  cerminan  kekayaan  para  pemegang sahamnya  atau  investor. Perusahaan  yang dapat  bertahan  atau  bahkan  bisa  bertumbuh dan berkembang harus mencermati kondisi dan kinerja perusahaan.
Salah satu unsur laporan keuangan yang digunakan dalam menilai kinerja adalah dengan menggunakan  metode Economic  Value  Added (EVA).  EVA  merupakan  alat  ukur  kinerja  yang
memperhitungkan biaya modal atas modal yang digunakan.
Berikut  ini  disajikan  keadaan Economic Value Added (EVA), dilihat dalam Tabel 1 : Tabel 1 Analisis Economic Value Added (EVA) Untuk Mengukur Kinerja Keuangan Perusahaan pada PT Unilever Indonesia, Tbk. yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia
Tahun NOPAT (Dalam Jutaan Rupiah) Biaya Modal (Dalam Jutaan Rupiah) EVA (Dalam Jutaan Rupiah) 2009 3.058.985 1.840.947 1.218.038 2010 3.403.982 2.409.163 994.819 2011 4.181.099 771.339 3.409.760 2012 4.850.074 856.274 3.993.800 2013 5.369.225 1.240.165 4.129.060 2014 5.757.542 1.598.053 4.159.488 2015 5.872.118 1.284.355 4.587.763
Sumber: Sumber:  PT  Unilever  Indonesia,  Tbk.
(www.idx.co.id)
Berdasarkan Tabel 1 di atas, dapat dilihat bahwa Economic Value Added (EVA) cenderung mengalami kenaikan setiap tahunnya.  Menurut  Rudianto  (2013:221),  nilai EVA  berada  di atas  0  (EVA  >  0)  berarti  EVA bernilai positif yang berarti manajemen perusahaan  telah  berhasil  menciptakan  nilai tambah  ekonomis  bagi  perusahaan.  Nilai  EVA sama  dengan  0  (EVA  =  0),  berarti  manajemen perusahaan berada pada titik impas. EVA  yang berada  di  bawah  0  (EVA  <  0),  pada  posisi  ini EVA  bernilai  negatif  yang  berarti  tidak  terjadi proses  pertambahan  nilai  ekonomis  bagi perusahaan,  yaitu  laba  yang  dihasilkan  tidak dapat  memenuhi  harapan  para  kreditor  dan pemegang saham perusahaan (investor).
Berdasarkan Tabel  1  di  atas juga,  dapat dilihat bahwa  EVA  mengalami  kenaikan  yang disebabkan  oleh  NOPAT  yang  lebih  besar  dari pada  biaya  modalnya  sehingga  nilai  EVA meningkat  sedangkan  biaya  modal  perusahaan berfluktuasi  setiap  tahunnya  tetapi  cenderung meningkat.  Nilai  EVA  sempat  mengalami penurunan  yang  drastis  pada  tahun  2010 walaupun  begitu  EVA  masih  berada  dalam kondisi yang baik.

## 2. Rumusan Masalah
a. Bagaimana  gambaran  kinerja  keuangan pada  PT  Unilever  Indonesia,  Tbk.  yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  periode 2009-2015  yang  diukur  dengan  Economic Value Added (EVA)?
b. Faktor-faktor  apakah  yang  menyebabkan peningkatan  kinerja  keuangan  pada  PT Unilever  Indonesia,  Tbk.  yang  terdaftar  di Bursa Efek Indonesia periode  2009-
2015  yang  diukur  dengan  Economic  Value Added (EVA)? 3. Tujuan Penelitian
a. Untuk mengetahui gambaran kinerja keuangan  pada  PT  Unilever  Indonesia, Tbk. yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode  2009-2015  yang  diukur  dengan Economic Value Added (EVA).
b. Untuk mengetahui faktor-faktor yang menyebabkan peningkatan kinerja
keuangan  pada  PT  Unilever  Indonesia, Tbk. yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode  2009-2015  yang  diukur  dengan analisa Economic Value Added (EVA).

## 4. Metodologi Penelitian
Metode  penelitian  pada  dasarnya  cara ilmiah  untuk  mendapatkan  data  dengan  tujuan dan  kegunaan  tertentu.  Data  yang  diperoleh melalui  penelitian  itu  adalah  data  empiris  yang mempunyai  kriteria  tertentu  yaitu  valid.  Valid menunjukkan  derajat  ketepatan  antara  data yang sesungguhnya terjadi  pada objek dengan data yang dapat dikumpulkan oleh peneliti.
Dalam penelitian ini,
peneliti memperoleh/mengumpulkan data dengan metode  dokumentasi,  yaitu  mengumpulkan dokumen-dokumen yang ada pada PT Unilever Indonesia,  Tbk.  yang  berhubungan  dengan topik  atau  judul  melalui  pengujian  arsip  dan dokumen, buku-buku, maupun media elektronik sebagai  dasar  penguraian  dan  penjelasan terhadap peristiwa yang telah lalu.

## B. LANDASAN TEORI

## 1. Laporan Keuangan
Pada dasarnya laporan keuangan merupakan  salah  satu  cara  untuk  mengetahui kinerja  perusahaan  dalam  suatu  periode. Sebelum menganalisis laporan keuangan, maka terlebih  dahulu  harus  memahami  hal-hal berkaitan  dengan  laporan  keuangan. Menurut Martani,  dkk.  (2012:63),  laporan  keuangan merupakan  informasi  bagi  para  penggunanya, terutama pemilik perusahaan, investor, kreditur, dan juga manajemen untuk mengambil keputusan-keputusan  terkait  perusahaan  di masa mendatang.
Menurut  Rudianto  (2012:17),  berikut Standar  Akuntansi  Keuangan  (SAK)  yang berlaku di Indonesia, yaitu:
a. Laporan Laba Rugi Komprehensif
b. Laporan Perubahan Ekuitas
c. Laporan Posisi Keuangan
d. Laporan Arus Kas
e. Catatan atas Laporan Keuangan

## 2. Analisis Laporan Keuangan
Laporan  Keuangan  yang  dihasilkan  oleh setiap organisasi memiliki suatu tujuan tertentu, dan dengan  laporan keuangan,  manajer keuangan  dapat  membuat  keputusan  yang rasional  guna  memenuhi  tujuan  perusahaan, sehingga  membuat  manajer  keuangan  harus memiliki alat analisis. Menurut Sudana (2011:20),  analisis  laporan  keuangan  adalah suatu  hal  yang  penting  dilakukan  untuk mengetahui  kekuatan  dan  kelemahan  suatu perusahaan.  Informasi  ini  diperlukan  untuk mengevaluasi  kinerja  yang  dicapai  manajemen perusahaan  di  masa  yang  lalu,  dan  juga  untuk bahan  pertimbangan  dalam  menyusun  rencana perusahaan ke depan.
3. Analisis Rasio Keuangan
Rasio keuangan didesain untuk
memperlihatkan  hubungan  antar  akun  pada laporan  keuangan  (neraca  dan  laporan  laba rugi).  Menurut  Sudana  (2011:20),  analisis keuangan  penting  dilakukan  untuk  mengetahui kekuatan  dan  kelemahan  suatu  perusahaan. Informasi  ini  diperlukan  untuk  mengevaluasi kinerja  yang dicapai manajemen perusahaan  di masa  yang  lalu,  dan  juga  untuk  bahan pertimbangan dalam menyusun rencana perusahaan ke depan. Menurut Sudana
(2011:20), rasio keuangan dapat dipilih menjadi beberapa jenis sebagai berikut:
a. Leverage Ratio
b. Liquidity Ratio
c. Rasio Aktivitas
d. Profitability Ratio
e. Market Value Ratio

## 4. Biaya  Modal  dan  Biaya  Rata-Rata Tertimbang
Suatu  aktivitas  bisnis  dilaksanakan  akan membutuhkan modal, penggunaan modal tersebut  tentunya  menanggung  biaya,  yaitu biaya  modal. Biaya  modal  adalah  salah  satu bagian  yang  harus  diperhitungkan  dalam menghitung Economic  Value  Added . Menurut Rudianto (2013:227), biaya modal adalah biaya yang dikeluarkan oleh perusahaan atas penggunaan dana untuk investasi yang dilakukan  perusahaan,  baik  dana  yang  berasal dari utang maupun dari pemegang saham.
Sedangkan  menurut  Sudana  (2011:133), biaya  modal  merupakan  tingkat  pendapatan minimum  yang  disyaratkan  pemilik  modal.  Dari sudut  pandang  perusahaan  yang  memperoleh dana,  tingkat  pendapatan  yang  disyaratkan tersebut  merupakan  biaya  atas  dana  yang diperoleh  perusahaan.  Besar  kecilnya  biaya modal  suatu  perusahaan  tergantung  pada sumber  dana  yang  digunakan  perusahaan untuk  membiayai  investasi,  khususnya  sumber dana yang bersifat jangka panjang.
5. Economic Value Added (EVA)
EVA  adalah  pengukur  kinerja  keuangan perusahaan yang dapat dengan mudah diintegrasikan dalam aktivitas perusahaan sehari-hari,  karena  semua  pengurangan  biaya dan  kenaikan  pendapatan  ada  dalam  istilah EVA  (pengurangan  biaya  dalam  suatu  periode sama  dengan  kenaikan  EVA  dalam  periode yang  sama). EVA  dapat  digunakan  untuk mengidentifikasi  kegiatan  atau  proyek  yang memberikan  pengembalian  lebih  tinggi  dari pada biaya modalnya.
Menurut  Tandelilin  (2012:195),  EVA adalah ukuran keberhasilan manajemen perusahaan  dalam  meningkatkan  nilai  tambah ( value  added )  bagi  perusahaan. Asumsinya adalah bahwa jika kinerja manajemen baik/efektif  (dilihat  dari  besarnya  nilai  tambah yang  diberikan),  maka  akan  tercermin  pada peningkatan harga saham perusahaan.
Menurut  Rudianto  (2013:218),  rumus EVA adalah sebagai berikut :
EVA = NOPAT – Capital Charge NOPAT :  Laba  operasi  bersih  Setelah pajak Capital Charge : Invested  capital x Cost  of capital
Hasil penilaian kinerja perusahaan dengan  menggunakan  ukuran  EVA  dapat dikelompokkan  ke  dalam  3  kategori  yang berbeda.
a. Nilai EVA > 0
Pada  posisi  ini,  EVA  bernilai  positif  yang berarti manajemen perusahaan telah berhasil menciptakan nilai tambah ekonomis bagi perusahaan. b. Nilai EVA = 0 Pada posisi ini berarti manajemen perusahaan  berada  pada  titik  impas. Perusahaan  tidak  mengalami  kemunduran tetapi sekaligus tidak mengalami kemajuan secara ekonomi.
c. EVA < 0 Pada  posisi  ini,  EVA  bernilai  negatif  yang berarti  tidak  terjadi  proses  pertambahan nilai ekonomis bagi perusahaan, yaitu laba yang  dihasilkan  tidak  dapat  memenuhi harapan  para  kreditor  dan  pemegang saham perusahaan (investor).

## 6. Kinerja Keuangan
Pengukuran  kinerja  harus  benar-benar mencerminkan  apa-apa  yang  akan  diukur, jangan sampai mengukur
sesuatu menggunakan tolak ukur yang bukan merupakan tolak ukur yang sebenarnya. Kinerja keuangan  sangat  dibutuhkan  oleh  perusahaan untuk  mengetahui  dan  mengevaluasi  sampai dimana tingkat keberhasilan perusahaan berdasarkan  aktivitas  keuangan  yang  telah dilaksanakan. Menurut Suripto (2015:15), pengukuran kinerja perusahaan
bisa dikelompokkan dalam tiga teori, yaitu:
a. Earnings measures
b. Cash flow measures
c. Value measures
7. Hubungan Economic  Value  Added
Dalam Mengukur Kinerja Keuangan EVA dihitung  dengan  mengurangkan keuntungan  operasi  perusahaan  dengan  biaya modal  perusahaan,  baik  untuk  biaya  hutang maupun  modal  sendiri. Menurut  Rudianto
(2013:217),  EVA  merupakan  alat  pengukur kinerja perusahaan, di mana kinerja perusahaan  diukur  dengan  melihat  selisih antara  pengembalian modal  dan  biaya  modal, lalu dikalikan dengan modal yang beredar pada awal  tahun  (atau  rata-rata  selama  1  tahun)  bila modal  tersebut  digunakan  dalam  menghitung tingkat pengembalian modal.
Menurut  Suripto  (2015:2),  pengukuran kinerja  yang  berhubungan  dengan nilai  tambah adalah  pengukuran  kinerja  berdasarkan  nilai tambah  ekonomis  yang  dihasilkan  perusahaan tersebut.  Pengukuran  kinerja  berdasarkan  nilai tambah  ekonomis  dikenal  dengan  sebutan Economic Value Added yang akan memberikan
arah bagi manajemen untuk mengambil
kebijakan  dan  strategi  yang  dapat  menciptakan nilai tambah secara ekonomis.
Tingkat  keberhasilan  atau  kinerja  suatu perusahaan dapat diukur sejauh mana perusahaan  tersebut  dapat  menciptakan  nilai tambah  secara  ekonomis  bagi  pemiliknya  yaitu pemegang saham.
Pengukuran kinerja berdasarkan  sejauh  mana  perusahaan  dapat menciptakan  nilai  tambah  secara  ekonomis. Besarnya EVA sangat dipengaruhi oleh seberapa  besar  modal  yang  dipakai  dan seberapa besar biaya modal tersebut.

## C. PEMBAHASAN
1. Analisis
a. Analisis  NOPAT (Net  Operating  Profit After  Tax) pada  PT  Unilever  Indonesia, Tbk.  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia periode 2009-2015
Menurut Rudianto (2013:218) NOPAT atau Laba  operasi  bersih  setelah  pajak  dapat diketahui  dari  laporan  laba  rugi  yang  dihasilkan perusahaan.
Berikut  disajikan  daftar  NOPAT  pada  PT Unilever Indonesia, Tbk. yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2009-2015 pada tabel 2:
Tabel 2 Analisis NOPAT ( Net Operating Profit After Tax) pada PT Unilever Indonesia, Tbk. yang
Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2009-2015 Tahun EBIT (Dalam Jutaan Rupiah) Tax (%) (1- T) (%) NOPAT (Dalam Jutaan rupiah) 2009 4.248.590 28 72 3.058.985 2010 4.538.643 25 75 3.403.982 2011 5.574.799 25 75 4.181.099 2012 6.466.765 25 75 4.850.074 2013 7.158.967 25 75 5.369.225 2014 7.676.722 25 75 5.757.542 2015 7.829.490 25 75 5.872.118 Nilai Rata-rata 4.641.861 Nilai Maksimum 5.872.118 Nilai Minimum 3.058.985 Sumber : Data Bursa Efek Indonesia (Diolah) Berdasarkan  dari  tabel 2 di  atas
menunjukkan bahwa NOPAT mengalami peningkatan  setiap  tahunnya  mulai  dari  tahun 2009 sampai ke tahun 2015. Hal ini disebabkan oleh  tingkat  penjualan  bersih  yang  tinggi, sehingga berdasarkan peningkatan laba tersebut kinerja keuangan PT Unilever Indonesia, Tbk. telah dapat dikatakan baik.
Nilai  minimum  NOPAT  terdapat  pada tahun  2009.  Hal  ini  disebabkan  oleh  penjualan bersih  yang bertambah, tetapi tidak menjadikan NOPAT bertambah melainkan menurun. Peningkatan  NOPAT  akan  berpengaruh  pada besar  kecilnya  nilai  EVA.  Semakin besar NOPAT  yang  didapat,  maka  kemungkinan  nilai EVA pun akan semakin besar.
b. Analisis WACC ( Weighted Average Cost of  Capital )  pada  PT  Unilever  Indonesia,
Tbk.  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia Periode 2009-2015
Dalam  struktur  pembiayaan  memiliki biaya  tertentu  dan  komponen  biaya-biaya  yang membentuk  biaya  modal  rata-rata  tertimbang atau weighted  average  cost  of  capital (WACC). Beberapa komponen analisis WACC ( Weighted Average Cost of Capital) adalah We (persentase  utang),  Kd  (biaya  utang),  We (persentase  ekuitas),  dan  Ke  (biaya  ekuitas biasa).
Berdasarkan  analisis  komponen  biaya
modal rata-rata tertimbang yaitu We (persentase  utang),  Kd  (biaya  utang),  We (persentase  ekuitas),  dan  Ke  (biaya  ekuitas biasa),  maka  nilai  WACC  dapat  dilihat  pada tabel 3 sebagai berikut:
Tabel 3 Analisis WACC ( Weighted Average Cost of Capital ) pada PT Unilever Indonesia, Tbk. yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2009-2015
Tahun W d % k d %
W e % K e % w d % x k d % W e % x Ke % Wacc % 2009 50,5 4,3 49,5 45,3 2,2 22,4 24,6 2010 53,5 5,8 46,5 52,9 3,1 24,6 27,7 2011 64,9 2,1 35,1 17,1 1,4 6 7,4 2012 66,9 3,7 33,1 14,1 2,5 4,7 7,1 2013 68,5 1 31,5 27,4 0,7 8,6 9,9 2014 67,8 4 32,2 26,4 2,7 8,5 11,7 2015 69,3 4,3 30,7 16,9 3 5,2 7,9 Nilai Rata-rata 13,8 Nilai Maksimum 27,7 Nilai Minimum 7,1
Sumber : Data Bursa Efek Indonesia (Diolah) Dari  tabel 3 di atas  dapat  dilihat  nilai biaya  modal  rata-rata  tertimbang  (WACC) sebesar  13,8%. Nilai  biaya  modal  rata-rata tertimbang  (WACC)  maksimum  terdapat  pada tahun  2010  sebesar  27,7%.  WACC  maksimum ini  disebabkan  oleh  biaya  utang  dan  biaya modal  ekuitas  yang  mengalami  kenaikan  lebih besar dari pada komponen yang lainnya.
Sedangkan  WACC  minimum  terdapat pada  tahun  2012  sebesar  7,1%.  Nilai  WACC minimum  ini  disebabkan  oleh  penurunan  biaya modal  ekuitas  yang  turun  drastis  dari  tahun sebelumnya.  Hal  ini  disebabkan  oleh  harga saham  tahun  lalu  yang  hampir  mendekati jumlah harga saham tahun sekarang.
c. Analisis Invested  Capital pada  PT Unilever  Indonesia,  Tbk.  yang  Terdaftar di  Bursa  Efek  Indonesia  Periode  2009- 2015
Analisis invested    capital pada  PT Unilever Indonesia, Tbk. yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2009 -2015 dapat dilihat pada tabel 4:
Tabel 4 Analisis Invested  Capital pada PT Unilever
Indonesia, Tbk. yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2009-2015 Tahun Total Kewajiban (Dalam Jutaan Rupiah) Total Ekuitas Biasa (Dalam Jutaan Rupiah) Invested Capital (Dalam Jutaan Rupiah) 2009 3.782.171 3.702.818 7.484.989 2010 4.655.843 4.045.419 8.701.262 2011 6.801.375 3.680.937 10.482.312 2012 8.016.614 3.968.365 11.984.979 2013 9.093.504 4.182.597 13.276.101 2014 9.681.888 4.598.782 14.280.670 2015 10.902.585 4.827.360 15.729.945 Nilai Rata-rata 11.705.751 Nilai Maksimum 15.729.945 Nilai Minimum 7.484.989 Sumber: Data Bursa Efek Indonesia (Diolah)
Berdasarkan  dari  tabel 4,  dapat  dilihat tingkat invested    capital pada  PT  Unilever Indonesia,  Tbk.  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia  periode  2009-2015.  Nilai  rata-rata invested  capital adalah  Rp  11.705.751,-. Invested  capital di  atas  rata-rata  terdapat  pada tahun  2012  sampai  dengan  tahun  2015, sedangkan invested  capital dibawah  rata-rata terdapat pada tahun 2009 sampai dengan tahun 2011.
Nilai invested  capital maksimal  terdapat pada  tahun  2015  sebesar  Rp15.729.945,-. Faktor-faktor  yang  paling  mempengaruhi  nilai maksimal  ini  adalah  jumlah  aktiva  tetap  yang meningkat tinggi dari tahun sebelumnya dibandingkan dengan kenaikan aktiva tetap.
Nilai invested  capital minimum  pada tahun 2009 sebesar Rp7.484.989,-. Faktor yang dominan  menyebabkan  nilai  invested  capital berada  pada  posisi  minimum  adalah  jumlah aktiva lancar dan aktiva tetap  yang sama-sama mengalami  kenaikan  tetapi  jumlah  kenaikan tersebut  tidak  sebanding  dengan  jumlah  di tahun-tahun  penelitian  yang  setiap  tahunnya meningkat.
d. Analisis  Biaya  Modal  pada  PT  Unilever
Indonesia,  Tbk.  yang  Terdaftar  di  Bursa Efek Indonesia Periode 2009-2015
Biaya modal adalah biaya yang dikeluarkan  oleh  perusahaan  atas  penggunaan dana untuk investasi yang dilakukan perusahaan,  baik dana  yang berasal dari utang maupun  dari  pemegang  saham. Besar  kecilnya biaya modal suatu perusahaan tergantung pada sumber  dana  yang  digunakan  perusahaan untuk  membiayai  investasi.  Analisis  biaya modal  pada  pt  unilever  indonesia,  tbk.  yang terdaftar  di  bursa  efek  indonesia  periode  2009- 2015 dapat dilihat pada tabel 5:

## Tabel 5

## Analisis Biaya Modal pada PT Unilever Indonesia, Tbk. Yang Terdaftar di Bursa Efek
Indonesia Periode 2009-2015 Sumber: Data Bursa Efek Indonesia (Diolah)
Berdasarkan pada tabel 13 di atas, dapat dilihat  nilai  rata-rata  biaya  modal  sebesar  Rp 1.428.614,-.  Biaya  modal  di  atas  rata-rata terdapat  pada  tahun  2009,  2010,  dan  2014, sedangkan  biaya  modal  di  bawah  rata-rata terdapat  pada  tahun  2011,  2012,  2013,  dan 2015.
Biaya  modal  maksimum  terdapat  pada tahun  2010  sebesar  Rp2.409.163,-.  Biaya maksimum  ini  disebabkan  oleh  peningkatan WACC  yang  cenderung  tinggi  dari  tahun sebelumnya,  diikuti  dengan  kenaikan invested capital dan NOPAT. Nilai biaya modal minimum terdapat pada tahun 2011 sebesar Rp771.339,-. Biaya  modal  minimum  ini  disebabkan  oleh turunnya  WACC  dari  tahun  sebelumnya, sedangkan invested capital meningkat, sehingga  apabila    NOPAT  dikurang  dengan WACC  yang  sudah  dikalikan  dengan invested capital akan  menghasilkan  biaya  modal  yang
rendah. Tahun WACC (%) Invested Capital (Dalam Jutaan Rupiah) Biaya Modal (Dalam Jutaan Rupiah) 2009 24,6 7.484.989 1.840.947 2010 27,7 8.701.262 2.409.163 2011 7,4 10.482.312 771.339 2012 7,1 11.984.979 856.274 2013 9,3 13.276.101 1.240.165 2014 11,2 14.280.670 1.598.053 2015 8,2 15.729.945 1.284.355 Nilai Rata-rata 1.428.614 Nilai Maksimum 2.409.163 Nilai Minimum 771.339
e. Analisis  EVA (Economic  value  added)
pada  PT  Unilever  Indonesia,  Tbk.    yang Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia Periode 2009-2015
Berikut  adalah  analisis Economic  value added (EVA)  pada  PT  Unilever  Indonesia,  Tbk. yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  periode 2009-2015 dapat dilihat pada tabel 6: Tabel 6 Analisis Economic value added (EVA) pada PT Unilever Indonesia, Tbk. yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2009-2015
(dalam jutaan rupiah)
Tahun NOPAT WACC (%) Invested Capital Biaya Modal EVA 2009 3.058.985 24,6 7.484.989 1.840.947 1.218.038 2010 3.403.982 27,7 8.701.262 2.409.163 994.819 2011 4.181.099 7,4 10.482.312 771.339 3.409.760 2012 4.850.074 7,1 11.984.979 856.274 3.993.800 2013 5.369.225 9,3 13.276.101 1.240.165 4.129.060 2014 5.757.542 11,2 14.280.670 1.598.053 4.159.488 2015 5.872.118 8,2 15.729.945 1.284.355 4.587.763 Nilai Rata-rata 3.213.247 Nilai Maksimum 4.587.763 Nilai Minimum 994.819 Sumber: Data Bursa Efek Indonesia (Diolah)
Berdasarkan tabel 6 di atas, dapat dilihat nilai  rata-rata Economic  Value  Added (EVA) sebesar  Rp3.213.247,-. Nilai Economic  Value Added minimum  terdapat  di  tahun  2010,  yaitu sebesar  Rp  994.819,-.  Hal  yang  menyebabkan Economic  Value  Added di  tahun  2010  lebih rendah  dari  pada  tahun-tahun  setelahnya disebabkan oleh besarnya biaya modal perusahaan,  dalam  hal  ini  nilai  biaya  modal rata-rata  tertimbang  (WACC)  tinggi  begitu  juga dengan invested  capital atau  modal  yang diinvestasikan.
Nilai EVA maksimum  berada pada  tahun 2015,  yaitu  sebesar Rp 4.587.763,-.  Faktor yang menyebabkan EVA dominan tinggi adalah nilai  NOPAT  yang  besar.  Kenaikan  NOPAT yang  lebih  besar  daripada  kenaikan  biaya modal mendukung nilai EVA menjadi positif.
2. Evaluasi
a. Evaluasi  NOPAT (Net  Operating  Profit
After  Tax) pada  PT  Unilever  Indonesia,
Tbk.  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia Periode 2009-2015
NOPAT  atau  laba  operasi  bersih  setelah pajak  dapat  diketahui  dari  laporan  laba  rugi yang
dihasilkan perusahaan. Untuk mendapatkan laba  bersih  operasi setelah pajak maka  yang  harus  diperhatikan  adalah  laba usaha  yang  terdaftar  pada  laporan  keuangan PT  Unilever  Indonesia,  Tbk.  dikurangi  dengan pajak.
Evaluasi  NOPAT  (Net Operating  Profit After  Tax)  pada  PT  Unilever  Indonesia,  Tbk.
yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  periode 2009-2015 dapat dilihat pada tabel 7:
Tabel 7 Evaluasi Komparatif NOPAT pada PT Unilever Indonesia, Tbk. yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2009-2015
Tahun NOPAT (Dalam Jutaan Rupiah) Perkembangan (Dalam Jutaan Rupiah) 2009 3.058.985 - 2010 3.403.982 344.997 2011 4.181.099 777.117 2012 4.850.074 668.975 2013 5.369.225 519.152 2014 5.757.542 388.316 2015 5.872.118 114.576 Nilai Rata-Rata 468.855 Nilai Maksimum 771.117 Nilai Minimum 114.576
Sumber: Data Bursa Efek Indonesia (Diolah) Berdasarkan  tabel 7 di  atas bahwa  nilai rata-rata  perkembangan  NOPAT  sebesar  Rp 468.855,-. Perkembangan  NOPAT  maksimum terdapat  pada  tahun  2011  sebesar  RP 777.117,-.  Faktor  penyebab  nilai  NOPAT maksimum ini adalah meningkatnya laba bersih setelah pajak. Perkembangan NOPAT minimum terdapat pada tahun 2015 sebesar Rp 114.576,- . Hal ini disebabkan oleh menurunnya penjualan bersih  yang  tidak  terlampau  tinggi,  yaitu  hanya terjadi  penurunan  sebesar  Rp  1.972.496,-. Walaupun  demikian,  kondisi NOPAT  tetap dalam keadaan baik.
Berdasarkan perkembangan NOPAT dibawah  rata-rata  dan  nilai  NOPAT  minimum pada PT Unilever Indonesia, Tbk. yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia maka cara meningkatkan
NOPAT yaitu: pertama, meningkatkan penjualan karena  di dalam dunia bisnis  penjualan  adalah  yang  utama  dalam menghasilkan  laba  atau  keuntungan. Kedua, mencari  investor  yang  dapat  menambah  modal bagi  perusahaan.  Ketiga,  mengurangi biaya- biaya  seperti  biaya  gaji,  sewa,  penyusutan, utilitas,  dan  lainnya  yang  dapat  mengurangi laba  operasi  perusahaan  sehingga  perlu mengevaluasi  kembali  anggaran  operasional, strategi perusahaan atau gaya manajemen.
b. Evaluasi  WACC  (Weighted  Average Cost of  Capital)  pada  PT  Unilever Indonesia,  Tbk.  yang  Terdaftar  di  Bursa Efek Indonesia Periode 2009-2015
Evaluasi WACC ( Weighted Average Cost of  Capital )  pada  PT  Unilever  Indonesia,  Tbk. yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  periode 2009 -2015 dapat dilihat pada tabel 8:
Tabel 8 Evaluasi WACC ( Weighted Average Cost of
Capital ) pada PT Unilever Indonesia, Tbk.
yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2009-2015 Tahun WACC (%) Perkembangan (%) 2009 24,6 - 2010 27,7 3,1 2011 7,4 -20,3 2012 7,1 -0,3 2013 9,9 2,8 2014 11,7 1,8 2015 7,9 -3,8 Nilai Rata-rata -2,8 Nilai Maksimum 3,1 Nilai Minimum -20,3 Sumber: Data Bursa Efek Indonesia (Diolah)
Berdasarkan tabel 8 di atas, dapat dilihat nilai  WACC  pada  PT  Unilever  Indonesia,  Tbk. yang  terdaftar di  Bursa  Efek  Indonesia  periode 2009-2015. Nilai rata-rata perkembangan WACC  adalah  sebesar -2,8%.  Dimana  jumlah tersebut  berarti  bahwa  biaya  modal  rata-rata rendah  dan  kemungkinan  dapat  menurunkan jumlah  biaya  modal.  Dalam  hal  ini,  semakin kecil  nilai  biaya  rata-rata  tertimbang  (WACC) maka  ada  kemungkinan  nilai  EVA  menjadi positif.
Perkembangan WACC maksimal terdapat pada tahun 2010 sebesar 3,1%. Faktor dominan  yang  mempengaruhi  naiknya  WACC ini  adalah  jumlah  persentase  ekuitas  dan  biaya utang tinggi. Sedangkan perkembangan WACC minimum  terdapat  pada  tahun  2011  yaitu sebesar –20,3%, sehingga menyebabkan rendahnya nilai WACC. Faktor yang menyebabkan  penurunan  tersebut  adalah  nilai biaya  modal  ekuitas  yang  turun  drastis  dari tahun sebelumnya.
Berdasarkan  nilai  WACC  maksimum yang dapat menaikkan biaya modal, maka cara untuk  menurunkan  WACC  tersebut,  yaitu: pertama, sehubungan dengan utang, perusahaan  dapat  menurunkan  biaya  dengan menerbitkan  obligasi  dengan  menurunkan  suku bunga  yang  perusahaan  tawarkan  ke  para investor.  Kedua,  penggunaan  utang  yang semakin  banyak  akan  meningkatkan  biaya modal  ekuitas. Menggunakan  utang  yang  lebih banyak, berarti menggunakan modal yang lebih murah  yaitu  biaya  modal  utang  lebih  kecil dibandingkan  dengan  biaya  modal  ekuitas, sehingga  akan  menurunkan  biaya  modal  rata- rata  tertimbang,  walaupun  biaya  modal  ekuitas meningkat.  Dengan  begitu,  biaya  modal  akan lebih rendah, sedangkan investasi akan semakin besar.
c. Evaluasi Invested  Capital pada  PT Unilever  Indonesia,  Tbk.  yang  Terdaftar di  Bursa  Efek  Indonesia  Periode  2009 - 2015
Evaluasi invested  capital pada  PT Unilever Indonesia, Tbk. yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2009-2015 dapat dilihat pada tabel 9:
Tabel 9
Evaluasi Invested Capital pada PT Unilever Indonesia, Tbk. yang Terdaftar di Bursa Efek
Indonesia Periode 2009 -2015 Tahun Invested Capital (Dalam Jutaan Rupiah) Perkembangan (Dalam Jutaan Rupiah) 2009 7.484.989 - 2010 8.701.262 1.216.273 2011 10.482.312 1.781.050 2012 11.984.979 1.502.667 2013 13.276.101 1.291.122 2014 14.280.670 1.004.569 2015 15.729.945 1.449.275 Nilai Rata-rata 1.374.159 Nilai Maksimum 1.781.050 Nilai Minimum 1.004.569
Sumber: Data Bursa Efek Indonesia (Diolah) Berdasarkan  tabel 9 di  atas,  nilai  rata- rata  perkembangan invested  capital adalah sebesar Rp 1.374.159,-. Perkembangan
invested capital maksimum terdapat pada tahun 2011,  Rp  1.781.050,- yang  artinya invested capital mengalami  kenaikan  sebesar Rp 1.781.050,- dari  tahun  2010.  Faktor  penyebab kenaikan tersebut adalah kenaikan aktiva tetap. Aktiva tetap mengalami kenaikan dari tahun lalu yang  berasal  dari  penambahan  mesin  dan peralatan  di  pabrik  dalam  rangka  peningkatan kapasitas produksi.
Sedangkan perkembangan invested capital minimum  terdapat  pada  tahun  2014 sebesar  Rp  1.004.569,  yang  artinya  bahwa invested  capital naik  sebesar  Rp  1.004.569,- dari  tahun  lalu.  Dalam  hal  ini invested  capital mengalami kenaikan yang sedikit.
Berdasarkan  dari  penjelasan  di  atas, yang menunjukkan bahwa invested capital rata- rata mengalami kenaikan. Peningkatan tersebut akan  memiliki  dampak  terhadap  nilai  tambah yang  didapat perusahaan.  Jika Invested  capital meningkat  maka  kinerja  keuangan  perusahaan tidak  dapat  dikatakan  baik.  Hal  tersebut  juga menjelaskan  bahwa  nilai  tambah  yang  didapat perusahaan akan menurun karena menggambarkan besar total aset yang digunakan  untuk  melunasi  pinjaman  jangka pendek.  Sebaiknya  perusahaan  mengawasi penggunaan aset yang dimiliki untuk mengurangi invested capital.
d. Evaluasi  Biaya  Modal  pada  PT  Unilever
Indonesia,  Tbk.  yang  Terdaftar  di  Bursa Efek Indonesia Periode 2009-2015
Biaya  modal  mempunyai  dua  makna, tergantung  dari  sisi  investor  atau  perusahaan. Dari  sudut  pandang  investor cost  of  capital adalah opportunity  cost (biaya  pengorbanan) dari dana yang ditanamkan investor pada suatu perusahaan, dan dari sudut pandang perusahaan  yang  memperoleh  dana,  tingkat pendapatan yang disyaratkan tersebut merupakan  biaya  atas  dana  yang  diperoleh perusahaan.
Evaluasi  biaya  modal  pada  PT  Unilever Indonesia,  Tbk.  yang  terdaftar  di  Bursa Efek Indonesia Periode 2009-2015 dapat dilihat pada tabel 10:
Tabel 10 Evaluasi Biaya Modal pada PT Unilever
Indonesia, Tbk. yang Terdaftar di Bursa Efek
Indonesia Periode 2009-2015 Tahun Biaya Modal (Dalam Jutaan Rupiah) Perkembangan (Dalam Jutaan Rupiah) 2009 1.840.947 - 2010 2.409.163 568.216 2011 771.339 -1.637.824 2012 856.274 84.935 2013 1.240.165 383.891 2014 1.598.053 357.888 2015 1.284.355 -313.698 Nilai Rata-rata -92.765 Nilai Maksimum 568.216 Nilai Minimum -1.637.824
Sumber: Data Bursa Efek Indonesia (Diolah) Berdasarkan  dari  tabel  10 di  atas,  dapat dilihat nilai rata-rata perkembangan biaya modal yang  dilakukan  oleh  perusahaan  yaitu  sebesar –Rp  92.765,-.  Nilai  maksimum  perbandingan biaya modal terdapat pada tahun 2010 sebesar Rp  568.216,-.  Faktor  yang  mempengaruhi kenaikan biaya modal ini adalah tingginya biaya modal  rata-rata  tertimbang  (WACC)  dari  tahun lalu, diikuti dengan kenaikan invested capital .
Perkembangan  biaya  modal  minimum terdapat  pada  tahun    2011  yaitu  biaya  modal menurun  sebesar -Rp1.637.824,- dari  tahun lalu.  Dimana  yang  paling  mempengaruhi penurunan biaya modal tersebut adalah turunnya  biaya  modal  rata-rata  tertimbang (WACC)  menjadi  7,4%.  Dalam  hal  ini  adalah biaya modal ekuitas perusahaan menurun, yang disebabkan  oleh rendahnya  hasil  keuntungan modal perusahaan.
Berdasarkan  penjelasan  tabel 10 di  atas juga dapat dilihat bahwa biaya modal perusahaan berfluktuasi. Cara untuk
menurunkan  biaya  modal  adalah  dengan meningkatkan NOPAT setiap tahunnya.
e. Evaluasi Economic  value added (EVA)
pada  PT  Unilever  Indonesia,  Tbk.  yang Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia Periode 2009-2015
Evaluasi  Economic  value  added (EVA) pada PT Unilever Indonesia, Tbk. yang terdaftar di  Bursa  Efek  Indonesia  periode  2009-2015 dapat dilihat pada tabel 11:
Tabel 11
Evaluasi Economic Value Added (EVA) pada PT Unilever Indonesia, Tbk. yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2009-2015 Tahun EVA (Dalam Jutaan Rupiah) Perkembangan (Dalam Jutaan Rupiah) 2009 1.218.038 - 2010 994.819 -223.219 2011 3.409.760 2.414.941 2012 3.993.800 584.040 2013 4.129.060 135.261 2014 4.159.488 30.428 2015 4.587.763 428.274 Nilai Rata-rata 561.621 Nilai Maksimum 2.414.941 Nilai Minimum -223.219
Sumber: Data Bursa Efek Indonesia (Diolah) Berdasarkan  tabel  11 di  atas,  dapat dilihat  perkembangan nilai  rata-rata  EVA sebesar  Rp  561.621,-.  Perkembangan EVA maksimum  terdapat  pada  tahun  2011  sebesar Rp2.414.941,- yang artinya bahwa EVA mengalami  kenaikan  sebesar  Rp2.414.941,- dari  tahun  2010.  Hal  ini  disebabkan  oleh NOPAT yang  lebih  besar  dari  pada  biaya modal. Perkembangan  EVA  minimum  terdapat pada  tahun  2010,  yaitu  penurunan  kecil  EVA yang hanya menurun sebesar Rp 223.219,-. Hal ini  disebabkan  oleh  jumlah  biaya  modal  yang meningkat.
Dari  penjelasan  di  atas  dapat  dilihat bahwa Economic  Value  Added (EVA)  dalam keadaan baik dan berada di atas 0 yang berarti perusahaan  berhasil  dalam  menciptakan  nilai tambah.  Untuk  mempertahankan  kondisi  ini, terdapat beberapa cara untuk mempertahankan EVA  yaitu:  pertama,  meningkatkan  keuntungan ( profit )  tanpa  menambah  modal  yang  ada.
Manajemen harus terus berupaya
meningkatkan  laba  usaha  yang  diperoleh.
Kedua,  mengurangi  pemakaian  modal.  Ketiga, melakukan investasi pada proyek-proyek dengan  tingkat  pengembalian  yang  tinggi Manajemen  harus  memilih  di  antara  sejumlah alternatif  investasi  yang  ada,  yaitu  investasi yang  dapat  memberikan  tingkat  pengembalian yang paling tinggi.

## D. KESIMPULAN DAN SARAN
1. Kesimpulan
a. Nilai  rata-rata  NOPAT  pada  PT  Unilever Indonesia,  Tbk.  yang  terdaftar  di  Bursa Efek  Indonesia  dari  tahun  2009  sampai dengan  2015  sebesar  Rp  4.641.861,-. Artinya bahwa keadaan laba bersih operasi setelah  pajak  perusahaan  dalam  keadaan baik.
b. Nilai Economic  value  added (EVA)  pada
PT  Unilever  Indonesia,  Tbk.  yang  terdaftar di  Bursa  Efek  Indonesia  dari  tahun  2009 sampai  dengan  tahun  2015  sebesar Rp3.213.247,- yang artinya bahwa
perusahaan menghasilkan EVA positif.
c. Nilai biaya modal berfluktuasi dari tahun ke tahun.  Nilai  rata-rata  biaya  modal  pada pada  PT  Unilever  Indonesia,  Tbk.  yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  dari tahun  2009  sampai  dengan  tahun  2015 sebesar  Rp  1.428.614,- artinya  biaya modal  tidak  membuat  nilai  EVA  menjadi negatif  karena  biaya  modal  perusahaan lebih kecil dari nilai NOPAT.
2. Saran
a. Dengan  nilai  EVA  yang  positif  tidak  berarti bahwa PT  Unilever  Indonesia,  Tbk.  yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia untuk berhenti  menciptakan  nilai  justru  dengan hal  itu perusahaan  sebaiknya mampu untuk mempertahankannya
dengan
mempertahankan  struktur  modal dalam pembiayaannya, sehingga mampu meningkatkan laba, dimana dengan adanya  peningkatan  laba  perusahaan maka  akan  dapat berpengaruh  terhadap pencapaian laba dalam pengelolaan usaha.
b. Cara  untuk  menurunkan  biaya  modal adalah  dengan  meningkatkan  NOPAT setiap tahunnya. Meningkatkan laba perusahaan  dan  menghilangkan  kegiatan- kegiatan yang menyebabkan berkurangnya nilai  perusahaan,  agar  nilai  NOPAT mengalami kenaikan tanpa adanya penambahan modal yaitu dengan mengurangi  biaya  agar  laba  bersih  dapat meningkat tiap tahunnya.

## DAFTAR PUSTAKA
Martani,  dkk.  2012. Akuntansi  Keuangan Menengah . Jakarta: Salemba Empat. Rudianto. 2012. Pengantar Akuntansi . Jakarta: Erlangga.
……..  2013. Akuntansi  Manajemen .  Jakarta: Erlangga.
Sudana, I  Made. 2011. Manajemen Keuangan Perusahaan  Teori  Dan  Praktik .  Jakarta: Erlangga. Suripto. 2015. Manajemen Keuangan, Strategi Penciptaan  Nilai  Perusahaan  Melalui Pendekatan Economic  Value  Added .
Yogyakarta: Graha Ilmu.
Tandelilin,  Eduardus.  2012. Analisis  Investasi Dan  Manajemen  Portofolio .  Yogyakarta: BPFE-Yogyakarta.