## Jurnal Bisnis dan Ekonomi
https://www.unisbank.ac.id/ojs; email: jbe@edu.unisbank.ac.id

## Profitabilitas, Leverage, Kebijakan Dividen, Kepemilikan Institusional dan Growth terhadap Nilai Perusahaan

## Tri Purwani
Okta Oktavia
Program Studi Manajemen, Fakultas Ekonomika Dan Bisnis, Universitas AKI, Semarang Jl. Imam Bonjol No. 15-17 Semarang, 564546 Indonesia
Info Artikel A b s t r a c t Sejarah Artikel: Diterima: 12 Januari 2018 Disetujui: 8 April 2018
The purpose of this study is to examine the influence of profitability, leverage, dividend policy, institutional ownership and company growth on firm value. This study population comprised the manufacturing companies listed on the Indonesia Stock Exchange for the period 2012-2016 with a total of 469 com- panies. Sampling  were  taken  by  using  purposive  sampling  technique.  Based on specified criteria were acquired 18 companies. The collected data was ana- lyzed by using multiple linear regression. The results of rearch show that the variables of profitability, leverage, dividend policy and growth have a positive and  significant  effect  on  the  firm  value,  while  the  institutional  variable  of ownership has a negative and significant effect on the firm value. This means that institutional ownership has not been able to be the right mechanism for increasing the firm value.
Keywords:
Dividend; Growth of firm; Lever- age; Ownership; Profitability; value of firm

## A b s t r a k
Tujuan  penelitian  ini  adalah  untuk  menguji  pengaruh  profitabilitas, leverage,  kebijakan  dividen,  kepemilikan  institusional  dan pertumbuhan  perusahaan  terhadap  nilai  perusahaan. Populasi penelitian  ini  adalah  perusahaan  manufaktur  yangterdaftar  di  Bursa Efek  Indonesia  pada  periode  2012-2016  yang  berjumlah  469  perus- ahaan. Pengambilan sampel menggunakan teknik purposive sampling. Berdasarkan  kriteria  yang  ditentukan  diperoleh  sampel  sebanyak  18 perusahaan.  Data  yang  ada  dianalisis  dengan  menggunakan  tehnik analisis regresi linier berganda. Hasil penelitian menunjukkan bahwa profitabilitas,  leverage,  kebijakan  deviden  dan  growth  berpengaruh terhadap  nilai  perusaahaan  dengan  arah  positif.  Sedangkan Kepemilikan  institusional  tidak  berpengaruh  terhadap  nilai  perus- ahaan. Hal ini berarti bahwa kepemi-likan institusional belum mampu menjadi mekanisme yang tepat untuk meningkatkan nilai perusahaan  Corresponding Author: Tri Purwani E-mail: tri.purwani@unaki.ac.id
ISSN (print): 1412-3126 ISSN (online): 2655-3066

## PENDAHULUAN
Persaingan  bisnis  yang  semakin  tinggi telah  menuntut  peran  manajer  perusahaan
untuk mengelola perusahaan, khususnya keu- angan  yang  semakin  baik,  sehingga  mampu meningkatkan  kemakmuran  pemilik.  Tujuan utama  perusahaan go  public adalah  mening-

## Profitabilitas, Leverage, Kebijakan Dividen, Kepemilikan Institusional dan
katkan  kemakmuran  pemilik  melalui  pening- katan  nilai  perusahaan  (Salvatore,  2005).  Ke- makmuran  pemilik  akan  meningkat  seiring dengan peningkatan harga saham.
Manajemen akan menyampaikan kinerja perusahaan sebagai sinyal kepada para inves- tor  tentang  prospek  perusahaan.  Perusa-haan dengan  kinerja  yang  baik  mengindi-kasikan bahwa  prospek  perusahaan  tersebut  baik, sehingga  akan  dapat  menarik  investor.  Sema- kin  tinggi  minat  investor,  permintaan  saham akan  meningkat  sehingga  harga  saham  akan cenderung meningkat.
Nilai  perusahaan  merupakan  cerminan kinerja perusahaan. Semakin tinggi nilai peru- sahaan  mencerminkan  kinerja  perusahaan yang semakin baik. Nilai perusahaan mencer- minkan  bagaimana  investor  melihat  prospek perusahaan.
Prinsipal  atau  pemilik    memberikan  ke- percayaan  kepada  manajemen  untuk  menge- lola perusahaan. Pemilik berharap manajemen mengelola  perusahaan  dengan  baik,  sehingga nilai  perusahaan  meningkatkan.  Nilai  perusa- haan  yang  semakin  meningkat,  maka  kemak- muran pemilik juga akan meningkat.
Dalam Agency  theory telah mengidenti- fikasikan  akan  terjadinya  potensi  konflik  ke- pentingan  antara manajemen  dengan  pemilik. Pemilik  memiliki  tujuan  yang  tidak  selalu sejalan  dengan  keinginan  manajemen.  Prin- sipal  berharap  kemakmurannya  meningkat, melalui harga saham yang meningkat. Namun, manajemen bisa saja bertindak mengutamakan kepentingan  dirinya  sendiri  (Jensen  dan Meckling,  1976).  Sehingga  harapan  principal agar  nilai  perusahaan  meningkat  kadang  ti- dak sesuai dengan apa yang diharapkan. Kon- flik  kepentingan  antara  pemilik  dengan  ma- najemen dikenal sebagai agency problem. Banyak faktor yang mempengaruhi nilai perusahaan,  baik  itu  faktor  internal  perusa- haan maupun faktor eksternal (Hermuningsih dan  Wardani,  2009;  Saputra,  2010;  Sudiyatno, 2010;    Subagyo,  2011;    Haryanto,  2011,  2014; Kurniawan, 2018 dan  Ananda, 2018). Menurut Rahmawati (2002), faktor eksternal yang dapat meningkatkan  nilai  perusahaan  berupa
fluktuasi nilai valas dan keadaan pasar modal. Namun faktor eksternal juga berpotensi menu- runkan  nilai  perusahaan,  misalnya  pada  saat keadaan  krisis  ekonomi  yang  terjadi  pada tahun  1999.  Sedangkan  faktor  internal  yang dapat  memaksimalisasi  nilai  perusahaan  mi- salnya  profitabilitas,  l everage ,  kebijakan  divi- den,  kepemilikan  institusional,  dan    pertum- buhan  perusahaan.  Faktor  internal  tersebut dapat dikendalikan perusahaan.
Profitabilitas  menunjukkan  kemampuan perusahaan memperoleh laba. Perusahaan de- ngan  profitabilitas  yang  tinggi  menunjukkan perusahaan  tersebut  efektivif  dalam  pengel- olaan  perusahaan  (Wiagustini,  2010:76).  Nilai perusahaan akan meningkat apabila profitabil- itas tinggi, hal ini menunjukan prospek perus- ahaan  baik  sehingga  banyak  investor  yang akan  merespon  atau  ikut  berinvestasi  (Sujono dan Soebiantoro, 2007). Temuan penelitian Ra- tih (2011), Wardani dan Hermuningsih (2011), Ayuningtias  dan  Kurnia  (2013)  Haryanto (2014)  menunjukkan  bahwa  profitabilitas  ber- pengaruh  positif  terhadap  nilai  perusahaan. Perusahaan  dengan  profitabilitas  yang  tinggi mengindikasikan  prospek  perusahan  tersebut baik.  Perusahaan dengan pros-pek yang baik akan  menarik  investor,  sehingga  permintaan saham  akan  semakin  meningkat  (Mardiyati dkk., 2012). Sedangkan temuan penelitian Pu- tra et al . (2010) menunjukkan profitabilitas tid- ak berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
Untuk  memperoleh  sumber  pendanaan, perusahaan  dapat  mempercayakan  sumber pendanaan  yang  berasal  dari  dalam  perus- ahaan  seperti  laba  ditahan,  selain  itu  perus- ahaan juga dapat memperoleh sumber penda- naan  dari  luar  perusahaan  misalnya  hutang dan  penerbitan  saham  (Purnama  dan  Abun- danti,  2014).  Perusahaan  dapat  menggunakan hutang (leverage) untuk  memperoleh  modal guna  mendapatkan  keuntungan  yang  lebih tinggi. Leverage merupakan  kemampuan  pe- rusahaan  untuk  melunasi  kewajiban  finansial perusahaan baik jangka pendek maupun pan- jang. Leverage dapat  dikatakan  bahwa  suatu rasio keuangan yang mengukur seberapa ban- yak  perusahaan  dibiayai  dengan  mengguna-
kan hutang (Wiagustini, 2010:76). Penggunaan hutang  tersebut  diharapkan  perusahaan  akan mendapat  respon  positif  oleh  pihak  luar.  Jadi hutang  merupakan  tanda  atau  sinyal  positif untuk  meningkatkan  nilai  perusahaan  dimata investor (Hanafi, 2011:316).
Temuan  penelitian  Kurniawan  (2018), Ananda  (2018)  nilai  perusahaan  dipengaruhi oleh kebijakan hutang perusahaan. Sedangkan, temuan penelitian  Kesuma (2009) Bukit (2012) dan  Haryanto  (2014)  menunjukkan  kebijakan hutang  tidak  berpengaruh  terhadap  nilai perusahaan.
Kebijakan  dividen  juga  dianggap  mam- pu mempengaruhi nilai perusahaan. Kebijakan dividen  dalam  suatu  perusahaan  merupakan hal  yang  komplek  karena  akan  melibatkan kepentingan dari banyak pihak yang akan ter- kait.  Tujuan  investasi  para  pemegang  saham adalah  untuk  meningkatkan  kesejahteraaan dengan  memperoleh return dari  dana  yang diinvestasikan. Kebijakan dividen pada dasar- nya  adalah  penentuan  besarnya  keuntungan atau return yang  akan  diberikan  kepada  para pemegang  saham  (investor).  Kebijakan  kepu- tusan pembagian dividen merupakan hal yang sangat  penting  karena  menyangkut  apakah laba di bagikan kepada investor atau diinves- tasikan kembali oleh perusahaan. Proporsi Net Incom  After  Tax yang  dibagikan  sebagai  divi- den bia-sanya dipresentasikan dalam Dividend Pay  Out  Ratio (DPR) . DPR  inilah  yang  akan menentukan  besarnya  dividen  perlembar  sa- ham (Dividend Per Share) dibandingkan dengan laba perlembar saham (Earning Per Share). Jika dividen yang dibagikan besar, maka hal terse- but  akan  meningkatkan  harga  saham  yang juga akan berakibat pada peningkatan nilai pe- rusahaan.
Kepemilkan perusahaan juga menjadi sa- lah  satu  faktor  yang  diduga  akan  berdampak terhadap  nilai  perusahaan.  Jensen  (1986)  me- nyatakan  semakin  tinggi  tingkat  kepemilikan institusional  maka  semakin  kuat  tingkat  pen- gendalian yang dilakukan oleh pihak eksternal terhadap  perusahaan,  sehingga agency  cost yang terjadi di perusahaan semakin berkurang
dan  nilai  perusahaan  juga  dapat  semakin meningkat.  Hal  ini  diperkuat  oleh  pemikiran dari Haruman (2008) yang menyebutkan bah- wa  kepemilikan  institusional  berperan  dalam perbaikan  pengelolaan  perusahaan  yang  akan dapat  mempengaruhi  kinerja  dan  meningkat- kan  nilai  perusahaan.  Semakin  besar  kepemi- likan institusional semakin tinggi nilai perusa- haan  yang  disebabkan  reaksi  positif  pasar akan  perbaikan  dan  pengelolaan  perusahaan yang lebih baik.
Selain  profitabilitas, leverage ,  kebijakan dividen,  dan  kepemilikan  institusional,  faktor selanjutnya yang mempengaruhi nilai perusa- haan  adalah  pertumbuhan  perusahaan.  Indi- kator  pertumbuhan  perusahaan  yang  digu- nakan  dalam  penelitian  ini  adalah  pertum- buhan  aset.  Pertumbuhan  aset  diartikan  se- bagai  perubahan  total  aset  yang  dimiliki  oleh perusahaan. Pertumbuhan aset dihitung seba- gai  persentase  perubahan  aset  pada  saat  ter- tentu terhadap tahun sebelumnya.
Perusahaan  yang  terus  tumbuh  umum- nya akan  memiliki  prospek  yang  baik,  hal  ini tentu akan direspon positif oleh para investor, sehingga akan berpengaruh pada peningkatan harga saham. Peningkatan harga saham berarti pula  peningkatan  nilai  perusahaan.  Penelitian Sofyaningsih dan Pancawati (2011) membukti- kan  bahwa  pertumbuhan  perusahaan  berpe- ngaruh  positif  terhadap  perubahan  harga  sa- ham.
Penelitian  terkait  dengan  faktor  yang mempengaruhi  nilai  perusahaan  telah  banyak dilakukan,  baik  itu  di  Indonesia  maupun  di Negara  lain.  Namun  hasil  penelitian  tersebut menunjukkan hasil yang tidak konsisten.
Tujuan  penelitian  ini  adalah  1)  untuk menganalisis pengaruh profitabilitas terhadap nilai  perusahaan 2)  untuk    menganalisis    ber- pengaruh leverage terhadap  nilai  perusahaan, 3) untuk menganalisis pengaruh kebijakan di- viden  terhadap  nilai  perusahaan,  4)  untuk menganalisis  pengaruh  kepemilikan  institu- sional terhadap nilai perusahaan 5) untuk me- nganalisis  pertumbuhan  perusahaan  terhadap nilai perusahaan pada perusahaan.

## LANDASAN  TEORI  DAN  PENGEMBANG- AN HIPOTESIS
Landasan Teori
Teori Keagenan Teori  keagenan (agency  theory) menje- laskan bahwa hubungan agensi muncul ketika satu  orang  atau  lebih (principal) memperker- jakan  orang  lain (agent) untuk  memberikan suatu  jasa  dan  kemudian  mendelegasikan wewenang  pengambilan  keputusan  kepada agent tersebut (Jensen dan Meckling: 1976). Adanya  pemisahan  antara  kepemilikan dan  pengelolan  perusahaan  dapat  berpotensi mengakibatkan konflik antara pemilik perusa- haan  dan  pihak  manajemen.  Tujuan  mana- jemen  dapat  saja  berbeda  dari  tujuan  peme- gang  saham.  Pada  perusahaan  besar,  peme- gang  saham  sangat  banyak,  sehingga  secara individu,  masing-masing  pihak  tidak  dapat menyuarakan  tujuannya,  apalagi  mengenda- likan  dan  mempengaruhi  manajemen.  Pem- isahan  kepemilikan  dengan  manajemen  akan menciptakan situasi dimana pihak manajemen bertindak  untuk  kepentingannya  sendiri  dan bukan  kepentingan  pemegang  saham.  Pihak manajemen  terkadang  dianggap  sebagai  agen dari pemilik perusahaan. Manajemen diharap- kan untuk bertindak berdasarkan kepentingan pemegang  saham,  sehingga  wewenang  peng- ambilan  keputusan  diberikan  kepada  mana- jemen. Jensen dan Meckling merupakan orang pertama  yang  mengembangkan  teori  yang menyeluruh tentang perusahaan dengan peng- aturan  agensi.  Dalam agency  theory pemegang saham  dapat meyakinkan diri mereka,  bahwa agen  akan  membuat  keputusan  yang  optimal hanya  jika  disertai  pengawasan  dan  pem- berian insentif yang memadai. Insentif melipu- ti  saham  opsi,  bonus  dan  pembagian  laba  di- luar gaji, harus berhubungan langsung dengan keputusan  manajemen  yang  mengatasnama- kan pemegang saham.

## Nilai Perusahaan
Nilai  perusahaan  tercermin  dari  harga saham  suatu  perusahaan  saja,  untuk  mengu- kur  tingginya  nilai  perusahaan  dapat  dila-
kukan  dengan  berbagai  cara,  dan  salah  satu alat ukur yang dapat digunakan yaitu price to book  value. Brigham  dan  Houston  (2011:152) menyatakan  bahwa price  to  book  value (PBV) merupakan  rasio  keuangan  yang  memban- dingkan antara harga saham dengan nilai bu- ku per lembar saham. Apabila nilai PBV yang semakin  tinggi,  maka  semakin  besar  pula tingkat  kemakmuran  dari  pemegang  saham. Nilai  perusahaan  yang  di-cerminkan  melalui harga  saham  tentunya  akan  dipengaruhi  oleh beberapa  faktor  seperti  indeks  harga  saham, tingkat suku bunga,  dan kondisi fundamental perusahaan.  Pada  kondisi  fundamental meru- pakan  kondisi  yang  terkaitan  dengan  kondisi internal  dari  perusahaan.  Faktor  fundamental erat  kaitannya  dengan  kondisi  perusahaan seperti  kondisi  keuangan  suatu  perusahaan yang  dicerminkan  melalui  kinerja  keuangan perusahaan. Apabila suatu perusahaan hendak melakukan  analisis  fundamental  dibu-tuh- kannya  data  fundamental  perusahaan  yang berasal  dari  laporan  keuangan  perusahaan, seperti pertumbuhan, pen-jualan, hutang, div- iden yang dibagikan, laba perusahaan dan se- bagainya (Jogiyanto, 2016:188).
Terdapat lima jenis nilai perusahaan ber- dasarkan  metode  perhitungan  yang  diguna- kan, yaitu (Yulius dan Tarigan, 2007): 1) Nilai nominal yaitu nilai yang tercantum secara for- mal dalam anggaran dasar perseroan, disebut- kan secara eksplisit dalam neraca perusahaan, dan juga ditulis jelas dalam surat saham kolek- tif.  2)  Nilai  pasar,  sering  disebut  kurs  adalah harga yang terjadi dari proses tawar menawar di  pasar  saham.  Nilai  ini  hanya  bisa  diten- tukan  jika  saham  perusahaan  di  jual  di  pasar saham. 3) Nilai intrinsik merupakan nilai yang mengacu pada perkiraan nilai rill suatu perus- ahaan.  Nilai  perusahaan  dalam  konsep  nilai intrinsik ini bukan sekedar harga dari sekum- pulan  aset,  melainkan  nilai  perusahaan  se- bagai  entitas  bisnis  yang  memiliki  kemampu- an  menghasilkan  keuntungan  di  kemudian hari.  4)  Nilai  buku  adalah  nilai  perusahaan yang dihitung dengan dasar konsep akuntansi. 5) Nilai likuidasi adalah nilai jual seluruh aset perusahaan  setelah  dikurangi  semua  kewa-
jiban yang harus dipenuhi. Nilai sisa itu meru- pakan  bagian  para  pemegang  saham.  Nilai  li- kuidasi bisa dihitung berdasarkan neraca per- forma yang disiapkan ketika suatu perusahaan akan likuidasi.
Kasmir  (2012:117)  menyatakan  bahwa nilai perusahaan dapat diukur dengan price to book  value (PBV).  PBV  merupakan  salah  satu rasio  penilaian  yang  memberikan  ukuran  ke- mampuan perusahaan menciptakan nilai pasar usahanya  diatas  biaya  investasi  dengan  cara membandingkan  nilai  pasar  saham  terhadap nilai  buku.  Perusahaan  yang  dikelola  dengan baik  pada umumnya memiliki rasio PBV diat- as satu. Hal ini menggambarkan harga saham perusahaan  lebih  besar  daripada  nilai  buku perusahaan.
Sartono  (2011:9)  menyatakan  nilai  peru- sahaan  dapat  diukur  dengan  harga  jual  sean- dai-nya perusahaan tersebut akan dijual. Nilai peru-sahaan  yang  tinggi  menjadi  keinginan para  pemilik  perusahaan,  sebab  dengan  nilai yang tinggi menunjukkan kemakmuran peme- gang  saham  juga  tinggi.  Kinerja  keuangan secara fundamental juga dapat mempengaruhi nilai  perusahaan  karena  dengan  melihat  kon- disi  keuangan  perusahaan  kita  dapat  melihat apakah  perusahaan  tersebut  memiliki  nilai yang  tinggi,  yang  dapat  tercermin  dari  harga sahamnya.  Penilaian  kondisi  perusahaan  me- lalui aspek keuangan dapat dilakukan dengan menganalisis rasio-rasio keuangan perusahaan dalam suatu periode tertentu. Harmono (2014: 114)  menya-takan  indikator  yang  dapat digunakan  untuk  mewakili  nilai  perusahaan yaitu price  to  earnings  ratio,  earnings  per  share ratio,  price  to  book  value,return saham,  harga saham, e xpected return dan abnormal return.

## Profitabilitas
Profitabilitas merupakan suatu indikator kinerja  yang  dilakukan  manajemen  dalam mengelola  perusahaan  yang  ditunjukkan  oleh laba yang dihasilkan. Dalam penelitian ini ra- sio profitabilitas diukur dengan return on assets (ROA). Return on assets merupakan rasio yang mengukur tingkat pengembalian investasi pe- ru-sahaan dengan menggunakan seluruh akti- va yang telah dimilikinya.

## Leverage
Sartono  (2012:121)  menjelaskan  bahwa leverage menunjukkan  proporsi  penggunaan hutang  untuk  membiayai  investasi  perusa- haan.  Perusahaan  yang  tidak  mempunyai le- verage berarti  menggunakan  100%  modal  sen- diri. Rasio leverage dalam penelitian ini diukur menggunakan debt to equity ratio (DER) . DER merupakan  rasio  yang  memban-dingkan  total hutang dengan ekuitas. Total hutang meliputi kewajiban  lancar  dan  kewajiban  jangka  pan- jang.

## Kebijakan Dividen
Kebijakan  dividen  sering  dianggap  se- bagai sinyal oleh para investor dalam menilai baik  buruknya  perusahaan,  karena  kebijakan dividen dapat membawa pengaruh pada nilai perusahaan. Kebijakan dividen diukur dengan Divident Payout  Ratio (DPR).  DPR  memban- dingkan  antara  dividen  yang  dibayarkan  de- ngan  laba  bersih  yang  didapat  perusahaan. Pembagian  dividen  yang  dilakukan  perus- ahaan  dianggap  menjadi  sinyal  positif  oleh para  investor  untuk  menanamkan  modal,  ka- rena investor lebih suka pada return yang pasti pada  investasinya.  Perusahaan  yang  mem- bagikan  dividen akan  menarik  minat  investor untuk  menanamkan  modalnya.  Dengan  ban- yaknya  investor  yang  membeli  saham  maka akan  menaikkan  harga  saham  sehingga  me- ningkatkan nilai perusahaan.

## Kepemilikan Institusional
Struktur  kepemilikan  ini  merupakan proporsi  kepemilikan  saham  oleh  manajerial, publik ataupun institusional. Di dalam peneli- tian  ini  digunakan  kepemilikan  institutional dan kepemilikan  publik.  Masalah  yang  sering ditimbulkan  dari  struktur  kepemilikan  ini  a- dalah agency  conflict ,  dimana  terdapat  perbe- daan  kepentingan  antara  pemegang  saham mayoritas dengan pemegang saham minoritas. Tentunya  perbedaan  kepentingan  ini  akan berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan.  Jum- lah  pemegang  saham  besar  ( large  shareholders ) mempunyai  arti  penting  dalam  memonitor perilaku  manajer  dalam  perusahaan.  Dengan adanya  konsentrasi  kepemilikan,  maka  para

## Profitabilitas, Leverage, Kebijakan Dividen, Kepemilikan Institusional dan
Growth terhadap Nilai Perusahaan Tri Purwani dan Okta Oktavia
pemegang  saham  besar  seperti institusional investors akan  dapat  memonitor  tim  mana- jemen  secrara  lebih  efektif  dan  dapat  me- ningkatkan  nilai  perusahaan  jika  terjadi take- over .
Dalam penelitian ini kepemilikan institu- sional  diukur  dengan  membagi  jumlah  kepe- milikan  saham  yang  dimiliki  oleh  pemilik institusi  dengan  jumlah  saham  beredar  akhir tahun (Wahyudi dan Pawestri, 2006).
Pertumbuhan Perusahaan ( Growth )
Kusumajaya  (2011)  berpendapat  bahwa pertumbuhan (growth) adalah  peningkatan atau-pun  penurunan  dari  total  aset  yang  di- miliki perusahaan. Aset suatu perusahaan me- rupakan  aktiva  yang  digunakan  untuk  kegi- atan  operasional  perusahaan,  hal  tersebut  di- harapkan  dapat  meningkatkan  hasil  opera- sional  perusahaan  sehingga  semakin  menam- bah  kepercayaan  pihak  luar.  Pertumbuhan perusahaan  dapat  memberikan  sinyal  positif yang  diharapkan  oleh  pihak  dalam  maupun luar perusahaan. Menurut Shabrina dan Fidia- na  (2015)  pertumbuhan  perusahaan  akan  me- nghasilkan  tingkat  pengembalian  yang  se- makin  tinggi  karena  pertumbuhan  memiliki aspek yang menguntungkan bagi pihak inves- tor.  Hermuningsih  (2013),  Kusna  dan  Setijani (2018)  mengungkapkan  partum-buhan  perus- ahaan  mepunyai  pengaruh  yang  signifikan positif terhadap nilai perusahaan yang berarti semakin  cepat  pertumbuhan  suatu  perusa- haan  akan  mengakibatkan  nilai  perusahaan yang semakin tinggi pula.
Informasi  pertumbuhan  perusahaan  juga sangat  dibutuhkan  oleh  para  investor  atau calon  investor,  khususnya  yang  berminat  un- tuk  melakukan  investasi  pada  saham.  Berin- vestasi pada saham tentunya mempunyai niat untuk  jangka  panjang,  dan  memberikan  hasil yang besar di masa yang akan datang.

## Pengembangan Hipotesis

## Profitabilitas terhadap Nilai Perusahaan
Profitabilitas  merupakan  laba  yang dihasilkan  perusahaan  berdasarkan  ukuran dari  kinerja  perusahaan.  Profitabilitas  yang
tinggi  dapat  melambangkan  prospek  perus- ahaan  yang  semakin  baik.  Profitabilitas  suatu perusahaan  yang  semakin  meningkat  menc- erminkan  pe-ningkatan  efisiensi  perusahaan. Profitabilitas  yang  semakin  tinggi  menunjuk- kan  kinerja  perusahaan  yang  semakin  mem- baik.  Perusahaan  dengan  kinerja  yang  baik akan  meningkatkan  kepercayaan  investor yang menginginkan return dari investasi yang dilakukan.  Calon  investor  selalu  mencari  pe- rusahaan  dengan  kinerja  baik  untuk  me- lakukan  kegiatan  investasi  pada  perusahaan, sehingga  kegiatan  tersebut  dapat  meningkat- kan persepsi pasar dan nilai perusahaan.
Earning power merupakan faktor penentu nilai perusahaan (Miller dan Modigliani, 1961). Perusahaan  dengan  profitabilitas  yang  tinggi, merupakan  sinyal  positif  kepada  investor  ter- kait dengan prospek perusahaan.
Temuan penelitian Ratih (2011), Wardani dan  Hermuningsih  (2011),  Ayuningtias  dan Kurnia  (2013)  Haryanto  (2014),  Suffah  dan Riduwan (2016),  Putra dan Lestari (2016), As- tutik  (2017)  menunjukkan  bahwa  profitabili- tas  terhadap  nilai  perusahaan  berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan. Berdasarkan uraian tersebut hipotesis penelitian yaitu:
H 1 : Profitabilitas berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.

## Leverage terhadap Nilai Perusahaan
Penggunaan hutang dapat diartikan oleh investor  sebagai  kemampuan  perusahaan  da- lam  melunasi  kewajiban  perusahaan  dimasa depan  sehingga  hal  tersebut  mendapat  tang- gapan positif oleh pasar. Investor memiliki ke- yakinan bahwa ketika perusahaan yang meng- gunakan  hutang  menunjukkan  perusahaan tersebut  memiliki  prospek  dan  sehingga  akan mampu membayar hutang tersebut.
Penggunaan  hutang  dapat  mereduksi pembayaran pajak. Perusahaan akan memper- oleh secara kontinue dari penghematan pajak. Pengurangan  pajak  dapat  meningkatkan  laba perusahaan,  sehingga dana dapat dialokaskan untuk pembagian dividen ataupun reinvestasi. Perusahaan  yang  mampu  melakukan  reinves- tasi  ataupun  meningkatkan  pembagian  divi-
den  kepada  investor  akan  mendapat  respon positif  sehingga  nilai  perusahaan  akan  me- ningkat.  Penggunaan  hutang  merupakan  sin- yal positif yang diberikan perusahaan kepada investor  untuk  meningkatkan  nilai  perus- ahaan.  Dalam  konsep alignment  effect bahwa nilai  perusahaan  akan  meningkat  seiring  de- ngan peningkatan leverage perusahaan (Jandik dan  Makhija  (2005).  Temuan  penelitian  Su- wardika  dan  Mustanda  (2017),  Suffah  dan Riduwan (2016), menunjukkan bahwa leverage berpengaruh  positif  terhadap  nilai  perus- ahaan.  Berdasarkan  uraian  tersebut  hipotesis penelitian yaitu:
H 2 : Leverage berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.

## Kebijakan Dividen terhadap Nilai Perusahaan
Kebijakan  dividen  menyangkut  kepu- tusan  perusahaan  tentang  penggunaan  laba, apakah  akan  dibagikan  kepada  pemegang  sa- ham dalam bentuk dividen, atau akan ditahan dalam  bentuk  laba  ditahan  untuk  membiayai investasi perusahaan. Sesuai dengan signalling theory, perusahaan  yang  membayarkan  divi- den kepada para pemegang saham akan mem- berikan sinyal positif kepada pasar bahwa pe- rusahaan memiliki  prospek  yang  baik dimasa yang  akan  datang,  yang  akhirnya  dapat menarik  investor  dan  ini  berdampak  positif karena  dapat  meningkatkan  harga    saham. Temuan  penelitian  Novitasari,  Kaluti  dan Purwanto  (2014),  Suffah  dan  Riduwan  (2016), Putra  dan  Lestari  (2016)  menunjukkan  bahwa bahwa  kebijakan  dividen  berpengaruh  positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan. Ber- dasarkan  uraian  tersebut  hipotesis  penelitian yaitu:
H 3 : Kebijakan dividen berpengaruh positif ter- hadap nilai perusahaan .

## Kepemilikan Institusional terhadap Nilai Perusahaan
Struktur  kepemilikan  mempunyai  dua implikasi  yaitu  struktur  kepemilikan  (prosen- tase saham yang dimiliki negara, saham yang dimiliki  negara  institusi,  pemegang  saham individu)  dan  konsentrasi  kepemilikan  (pro-
sentase saham dari 5 atau 10 pemegang saham teratas).  Hubungan  antara  struktur  kepe- milikan  dan  kinerja  korporasi  menjadi  perha- tian  yang  pantas  diper-timbangkan  di  dalam literatur  keuangan.  Salah  satu  riset  tentang struktur  kepemilikan  dan  riset  kinerja  peru- sahaan  dihasilkan  oleh  Jensen  dan  Meckling. Mereka  membagi  pemegang  saham  ke  dalam pemegang  saham  internal  (investor  dengan hak manajemen) dan pemegang saham ekster- nal  (investor  tanpa  hak  managemen).  Nilai perusahaan tergantung pada pemegang saham internal, yang disebut struktur kepemilikan.
Kepemilikan  institusional  mempunyai arti  penting  dalam  memonitor  manajemen dalam  mengelola  perusahaan.  Kepemilikan institusional yang meningkat akan berdampak pada  pengawasan  akan  berjalan  secara  efektif dan  menjadikan  manajemen  semakin  berhati- hati  dalam  memperoleh  dan  mengelola  pin- jaman  (hutang),  karena  jumlah  hutang  yang semakin  meningkat  akan  menimbulkan finan- cial distress (Sofyaningsih dan Pancawati,2011). Oleh  karena  itu,  dengan  adanya  kepemilikan institusional  maka  dapat  meningkatkan  nilai perusahaan  karena  mencegah  pemborosan oleh  manajemen.  Berdasarkan  uraian  tersebut hipotesis penelitian yaitu:
H 4 : Kepemilikan institusional berpengaruh po- sitif dan terhadap nilai perusahaan.

## Pertumbuhan terhadap Nilai Perusahaan
Growth (pertumbuhan  perusahaan)  da- pat  dilihat  dari  perubahan  total  aset  perusa- haan, karena perubahan aset suatu perusahaan baik  itu  berupa  peningkatan  maupun  penu- runan  dapat  menandakan  bahwa  suatu  peru- sahaan berkembang atau tidak. Apabila perus- ahaan  mam-pu  meningkatkan  aset,  maka  di- perkirakan  hasil  operasional  perusahaan  juga akan  meningkat  sehingga  semakin  besar  pula tingkat kepercayaan pihak luar terhadap suatu perusahaan.  Apabila  dilihat  dari  sisi  investor, pertumbuhan  perusahaan  yang  baik  diharap- kan menghasilkan tingkat pengembalian yang lebih  banyak  atas  investasi  yang  dila-kukan. Investor  yang  memperoleh  informasi  menge- nai pertumbuhan perusahaan yang diindikasi- kan melalui peningkatan total aktiva dari sua-
tu  perusahaan  akan  mendapat  respon  baik dari  pasar,  sehingga  hal  tersebut  dapat  me- ningkatkan  harga  saham  ataupun  mencer- minkan  nilai  perusahaan  yang  meningkat. Temuan  penelitian  Suwardika  dan  Mustanda (2017)  menunjukkan  bahwa  pertumbuhan  pe- rusahaan berpengaruh signifikan dan memiliki hubungan  yang  positif  terhadap  nilai  perus- ahaan.  Berdasarkan  uraian  tersebut  hipotesis penelitian yaitu:
H 5 :  Pertumbuhan  perusahaan  berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.

## METODE PENELITIAN

## Populasi dan Sampel
Populasi  penelitian  adalah  perusahaan manufaktur  yang terdaftar di  BEI,  selama  ku- run  waktu  tahun  2012-2016  yang  berjumlah 469  perusahaan.  Dengan  metode purposive sampling diperoleh  18  perusahaan  yang  me- menuhi kriteria sebagai sampel. Adapun krite- ria  sampel  yang  digunakan  dalam  penelitian ini adalah sebagai berikut: 1) Perusahaan yang terdaftar di BEI dan mempublikasikan laporan keuangan  tahun  2012-2016.  2)  Perusahaan yang  memperoleh  laba  selama  tahun  2012- 2016.  3)  Perusahaan  yang  membagi  dividen setiap tahun selama tahun 2012-2016. 4) Perus- ahaan  yang  memiliki  proporsi  kepemilikan institusional tahun 2012-2016 .

## Operasionalisasi Variabel Penelitian
Variabel yang digunakan dalam penelitian ini terdiri dari variabel terikat, yaitu nilai  peru-sahaan  dan  variabel  prediktor  atau bebas  yang  terdiri  dari  profitabilitas, leverage , kebijakan  deviden,  kepemilikan  institusional dan growth .  Variabel  penelitian  dan  ukuran variabel ditampilkan pada Tabel 1.

## Tabel 1. Operasionalisasi Variabel
Variabel Proksi Ukuran Variabel Terikat Nilai Pe- rusahaan PBV Variabel Bebas Profitabili- tas ROA Leverage DER Kebijakan Dividen DPR Kepemilika n Insti- tusional KI
Growth Growth

## Tehnik Analisis
Data  yang  diperoleh  dianalisis  dengan menggunakan tehnik analisis regresi linier ber- ganda dan uji hipotesis dengan meng-gunakan software SPSS.

## HASIL ANALISIS DAN PEMBAHASAN

## Hasil Analisis

## Analisis Statistik Deskriptif
Hasil  analisis  deskriptif dari  perusaha- an  sampel  disajikan  seperti  pada  tabel  2.  Ber- dasarkan  Tabel  2    menunjukkan  bahwa  rata- rata  nilai  perusahaan  positif.  Hal  ini  menun- jukkan  bahwa  harga  saham  lebih  tinggi  dari nilai  buku  sahamnya.  Profitabilitas  perus- ahaan  menunjukkan  nilai  yang  positif  juga, artinya semua perusahaan yang menjadi sam- pel  mampu  membukukan  laba.  Sehingga prospek perusahaan cenderung baik. Rata-rata leverage menunjukkan  sebesar  1,805,  artinya besarnya  hutang  perusahaan  sebesar  1,8  kali dari ekuitas. Rata-rata DPR sebesar 37,975, hal ini  menunjukkan  bahwa  besarnya  dividen sebesar 37,975 kali dari EPS. Kepemilikan insti- tusional  sebesar  56,607,  hal  ini  menunjukkan proporsi  saham  institusioanl  sebesar  56,607 dari  saham  beredar.  Rata-rata  pertumbuhan
perusahaan  sebesar  15,221,  hal  ini  menunjuk- kan  bahwa  aset  perusahaan  setiap  tahunnya mengalami peningkatan.

## Tabel 2. Hasil Statistik Deskriptif
Variabel  Minimum Maksimum Rata- Rata Std. Deviasi PBV 0,36 4,73 2,245 1,321 ROA 1,13 34,53 7,179 5,256 DER 0,14 4,53 1,805 1,307 DPR 6,78 108,71 37,975 19,925 KI 27,97 98,96 56,607 16,201 Growth -17,20 80,36 15,221 18,195
Sumber : Hasil data olahan SPSS

## Analisis Regresi
Hasil dari analisis regresi linier berganda disajikan pada tabel 3. Berdasarkan hasil ana- lisis regresi menunjukkan bahwa profitabilitas (ROA),  leverage  (DER),  kebijakan  dividen (DPR) dan Growth berpengaruh terhadap nilai perusahaan.  Sedangka  kepemilikan  institusi- onal  tidak  berpengaruh  terhadap  nilai  perus- ahaan.
Berdasarkan  Tabel  3  menunjukkan  bah- wa  hipotesis  1,  dimana  profitabilitas  berpe- ngaruh positif terhadap nilai perusahaan dite- rima. Kenaikan profitabilitas akan cende-rung meningkatkan  nilai  perusahaan.  Hipotesis  2, yang  menyatakan  bahwa Leverage ber- pengaruh  positif  terhadap  nilai  perusahaan. Hasil penelitian menunjukkan bahwa hipotesis diterima.  Artinya leverage berpengaruh  positif terhadap  nilai  perusahaan.  Hipotesis  3  yang menyatakan  bahwa  kebijakan  dividen  ber- pengaruh  positif  terhadap  nilai  perusahaan juga  diterima.  Artinya  semakin  tinggi  dviden yang  dibayarkan  oleh  perusahaan  maka  nilai perusahaan  akan  cenderung  meningkat.  Se- dangkan  hipotesis  4  ditolak.  Artinya  kepemi- likan institusional tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Hipotesis 5 diterima. Artinya pertumbuhan perusahaan berpengaruh positif terhadap  nilai  perusahaan.  Semakin  tinggi nilai perusahaan, maka nilai perusahaan akan cenderung semakin meningkat.

## Tabel 3. Hasil Analisis Regresi
Variabel Coefficients Beta t Sig. Constanta -0,028 -0,090 0,929 ROA 0,210 4,509  0,000* DER 0,174 2,137  0,036* DPR 0,080 3,358  0,001* KI -0,005 -0,128 0,900 Growth 0.079 3,400  0,001* R 2Adj R 2Adj : 0,0,551 : 0,519
Keterangan: * signifikan pada level 0,05 Sumber : Hasil data olahan SPSS

## Pembahasan
Pengaruh Profitabilitas terhadap Nilai Perus- ahaan
Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa profitabilitas berpengaruh terhadap nilai peru- sahaan dengan arah positif. Profitabilitas peru- sahaan  merupakan  cerminan  dari  kinerja  pe- rusahaan.  Semakin  tinggi  profitabilitas  suatu perusahaan, menunjukkan  kinerja perusahaan tersebut  semakin  baik.  Perusahaan  dengan profitabilitas  yang  tinggi,  menunjaukkan  pe- rusahaan  tersebut  dapat  melakukan  efisien dalam pengelolaan perusahaan dengan baik.
Perusahaan  dengan  profitabilitas  yang semakin tinggi menunjukkan fundamental pe- rusahaan  tersebut  kuat.  Perusahaan  dengan fun-damental  yang  semakin  kuat  akan  mem- berikan rasa aman pada investor terhadap in- vestasi  dananya.  Perusahaan  dengan  funda- mental  yang  kuat  mengindikasikan  bahwa perusahaan  tersebut  sehat,  terutama  dari  sisi finansial.
Perusahaan  dengan  kinerja  yang  baik merupakan  sinyal  positif  bagi  investior  ter- hadap prospek perusahaan. Sehingga investor akan  cenderung  merespon  dengan  menining- katnya  permintaan  terhadap  saham  tersebut. Kondisi  ini  akan  memicu  kenaikan  harga  sa- ham, sehingga nilai perusahaan akan mening- kat.  Perusahaaan  dengan  kinerja  yang  baik, mengindikasikan  risiko  investor  untuk  meng- investasikan  dananya  ke  saham  perusahaan tersebut akan semakin kecil. Investor akan me- rasa  lebih  aman  ketika  menginvestasikan  da- nanya ke perusahaan tersebut.

## Profitabilitas, Leverage, Kebijakan Dividen, Kepemilikan Institusional dan
Hasil  penelitian  ini  mendukung  temuan penelitian  Ratih  (2011),  Wardani  dan  Her- muningsih  (2011),  Ayuningtias  dan  Kurnia (2013)  Haryanto  (2014),  Suffah  dan  Riduwan (2016), Putra dan Lestari (2016), Astutik (2017) dimana  profitabilitas  berpengaruh  positif  ter- hadap nilai perusahaan. Namun penelitisan ini tidak  mendukung  penelitian  Putra,  dkk., (2010).
Pengaruh  Leverage  terhadap  Nilai  Perus- ahaan
Hasil penelitian menunjukkan bahwa le- verage berpengaruh terhadap nilai  perusahaan dengan  arah  positif.  Hal  ini  menunjukkan bahwa  perusahaan  dengan  hutang  yang  se- makin besar untuk membiayai operasionalnya akan cenderung direspon positif oleh investor. Ketika perusahaan mengambil pembiyaan dari hutang, sehingga hutang meningkat  merupa- kan si-nyal positif bagi investor bahwa perus- ahaan  tersebut  akan  tumbuh  berkembang  di masa yang akan datang.
Leverage perusahaan  menunjukkan  ba- gaimana  kebijakan  struktur  modal  perusaha- an. Perusahaan akan berusaha mencapai struk- tur modal yang optimal. Dalam trade off theory atau balancing  theory manajemen  berusaha mencapai struktur modal yang optimal. Lever- age perusahaan akan bergerak menuju tingkat leverage yang  diharapkan. Leverage bukanlah suatu  yang  statis,  namun  cendeung  dinamis. Perusahaan  akan  berusaha  mengoptimalkan hutang  dengan  mempertimbangkan  tingkat pengembalian  hutang  dan  beban  bunga  yang harus  dibayar  secara  terus  menerus.  Perus- ahaan  masih  dapat  meningkatan  hutang  sela- ma  tingkat  pengembalian  dari  penggunaan hutang  tersebut  masih  lebih  besar  dari  biaya hutangnya.
Dalam agency theory peningkatan hutang akan cenderung direspon positif oleh investor. Hal  ini  karena  dengan  peningkatan  hutang, maka pengawasan terhadap perusahaan tidak hanya  dilakukan  oleh  pemilik  tetapi  juga kreditur.  Selain  itu  dengan  peningkatan  hu- tang maka akan dapat membatasi penggunaan arus kas bebas yang dapat dilakukan oleh ma-
naje-men.  Sehingga  perusahaan  dapat  meng- hindari  penggunanan  dana  untuk  investasi yang  tidak  perlu.  Dengan  kata  lain  dengan penggunaan  hutang  dapat  mengurangi  per- ilaku opportunistik manajemen, sehingga nilai perusahaan akan meningkat.
Hasil  penelitian  ini  mendukung  temuan penelitian Jandik dan Makhija (2005), Suwardi- ka dan Mustanda (2017), Suffah dan Riduwan (2016).  Namun  penelitian  ini  tidak  sejalan dengan  temuan  penelitan  Kesuma  (2009), Bukit (2012) dan  Haryanto (2014).

## Pengaruh Kebijakan Dividen  terhadap Nilai Perusahaan
Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa kebijakan  deviden  yang  diproksikan  dengan dividend payout ratio (DPR) berpengaruh positif terhadap  nilai  perusahaan.  Hal  ini  menunjuk- kan  bahwa  semakin  tinggi  dividen  yang  di- bayarkan  perusahaan,  sehingga  DPR-nya  me- ningkat  akan  cenderung  direspon  pasar dengan harga saham yang meningkat. Perusa- haan  yang  mampu  membayar  saham  yang semakin meningkat menunjukkan bahwa fun- damental perusahaan teresebut baik.
Temuan penelitian ini sesuai dengan sig- nalling  theory, dimana  investor  menganggap deviden  yang  meningkat  merupakan  sinyal positif,  sebagai  cerminan  kinerja  perusahaan yang  meningkat.  Dalam  teori  kandungan  in- formasi,  peningkatan  deviden  merupakan  si- nyal  yang  disampaikan  manajemen  tentang kinerja  perusahaan  yang  meningkat.  Pening- katan deviden menjadi sinyal ten-tang kondisi kesehatan  perusahaan  secara  internal  dan prospeknya di masa yang akan datang. Sinyal positif  ini  akan  menjadi  daya  tarik  investor, sehingga  permintaan  saham  meningkat,  yang selanjutnya harga saham akan terdorong naik.
Hasil penelitian ini sesuai dengan temu- an  penelitian  Artini  dan  Puspaningsih  (2011), Novitasari, Kaluti dan Purwanto (2014), Suffah dan Riduwan (2016), Putra dan Lestari (2016). Dimana  kebijakan  deviden  berpengaruh  posi- tif terhadap nilai perusahaan.

## Pengaruh  Kepemilikan  Institusional  ter- hadap Nilai Perusahaan
Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa kepemilikan  institusional  tidak  berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Hal  ini menunjuk- kan  bahwa  besar  kecilnya  kepemilikan  insti- tusional  tidak  berdampak  pada  nilai  perus- ahaan. Temuan penelitian ini mengindikasikan bahwa  fungsi  pengawasan  dan  monitoring oleh  investor  institusional  tidak  berjalan  se- bagaimana yang  diharapkan. Fungsi  monitor- ing  dan  pengawasan  yang  kurang  berjalan dapat  terjadi  karena  untuk  melakukan  moni- toring  dan  pengawasan  perusahaan  membu- tuhkan biaya yang cukup besar. Selain itu para investor  besar  cukup  merasa  aman  dengan keberadaan  komisaris  independen  dalam  de- wan  komisaris  yang  lebih  efektif  dalam  me- lakukan  monitoring  dan  pengawasan  terha- dap manajemen. Hasil penelitian ini tidak seja- lan  dengan  temuan  penelitian  Sofyaningsih dan Pancawati (2011), Sukirni (2012).

## Pengaruh  Pertumbuhan  Perusahaan  Nilai Perusahaan
Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa partumbuhan perusahaan berpengaruh positif terhadap  nilai  perusahaan.  Perusahaan  yang memiliki  pertumbuhan  yang  tinggi  menjadi sinyal positif kepada investor. Perusahaan de- ngan  tingkat  pertumbuhan  yang  tinggi, maka investor  berharap  akan  memperoleh  keun- tungan yang optimal dari investasinya di masa yang akan datang.
Perusahaan  dengan  pertumbuhan  yang tinggi,  mengindikasikan  perusahaan  akan  da- pat  melakukan  perluasan  usaha  dan  pening- katan kapasitas produksi. Peningkatan kapasi- tas  produksi  menunjukkan  perusahaan  mam- pu melihat peluang pengembangan pasar. Se- hingga penjualan perusahaan akan cenderung meningkat  dan  selanjutnya  akan  berdampak positif pada kinerja perusahaan.
Hasil penelitian ini sejalan dengan temu- an  penelitian  Sofyaningsih  dan  Pancawati (2011),  Shabrina dan Fidiana (2015),  Suwardi- ka dan Mustanda (2017) dimana pertumbuhan perusahaan  berpengaruh  terhadap  nilai  peru- sahaan.

## KESIMPULAN DAN SARAN

## Kesimpulan
Berdasarkan hasil analisis dan pembaha- san  menujukkan  bahwa  profitabilitas,  lever- age,  kebijakan  deviden  dan growth berpenga- ruh  terhadap  nilai  perusahaan  dengan  arah positif. Hal ini menunjukkan peningkatan pro- fitabilitas, leverage ,  kebijakan  dividen  yang meningkat  ditunjukkan  dengan  peningkatan dividen  dan  pertumbuhan  perusahaan  men- jadi sinyal positif bagi investor. Namun kepe- milikan  institusional  tidak  berpengaruh  ter- hadap nilai perusahaan.

## Saran
Objek  penelitian  ini  terbatas  pada  pe- rusa-haan  manufaktur  dengan  rentang  waktu pendek.  Variabel  prediktor  hanya  fokus  pada fundamental perusahaan, tanpa melihat psiko- logis  pasar.  Untuk  penelitian  selanjutnya  di- harapkan  ddapat  memasukkan  variabel-va- riabel  terkait  dengan  psikologis  pasar,  kepe- milikan  manajerial,  kepemilikan  publik,  ke- mudian  dapat  juga  menambahkan  variabel keputusan  investasi,  keputusan  pendanaan dan  lain  sebagainya  yang  dapat  mempenga- ruhi  nilai  perusahaan.  Penelitian  selanjutnya juga  dapat  menggunakan  proksi  nilai  perusa- haan yang lain, misalnya Tobin’s Q

## DAFTAR PUSTAKA
Ananda,  F.A.  (2018).  Struktur  Modal,  Kinerja
Perusahaan dan Altman Z-Score
Pengaruhnya  Terhadap  Ekspektasi  Inves- tor. Accounting and Financial Review , 1(1)
Brigham,  EF.  dan  Houston,  JF.  (2011). Dasar- dasar  Manajemen  Keuangan. Terjemahan, Edisi 10, Salemba Empat, Jakarta
Bukit,  B.  R.  (2012).  Pengaruh  Struktur  Modal
Terhadap  Nilai  Perusahaan  melalui Profitabilitas: Analisis Data Panel Perusahaan  Manufaktur  di  Bursa  Efek
Indonesia. Jurnal Keuangan dan Bisnis . 4(3).
Hanafi, M. (2011). Manajemen Keuangan . BPFE. Yogyakarta
Harmono. (2014) Manajemen Keuangan Berbasis Balanced  Scorecard ,  Edisi  1,  Cetakan  ke-3.

## PT. Bumi Aksara, Jakarta
Haruman,  T.  (2008).  Pengaruh  Struktur Kepemilikan  terhadap  Keputusan  Penda- naan (Perspektif Agency Theory), National Conference on Management Research .
Haryanto,  S.  (2011).  Karakteristik  Perusahaan dan Risiko Bisnis Terhadap Harga Saham Pada  Industri  Otomotif  di  Bursa  Efek  In- donesia. Jurnal Ekonomi Modernisasi. Vol. 7 (2).
Haryanto,  S.  (2014).  Identifikasi  Melalui Kebijakan  Struktur  Modal,  Profitabilitas, Ukuran  Peru-sahaan  dan  GCPI. Jurnal Dinamika Manajemen Vol. 5(2): 183-199
Hermuningsih,  S.,  dan  Wardani,  D.  K.  (2009). Faktor-Faktor  yang  Mempengaruhi  Nilai Perusahaan  pada  perusahaan  yang Terdaftar  di  Bursa  Efek  Malaysia  dan Bursa  Efek  Indonesia. Jurnal  Siasat  Bisnis 13: 173–183
Hermuningsih, S. (2013). Pengaruh Profitabili- tas, Growth Opportunity , Sruktur Modal Terhadap  Nilai  Perusahaan  Pada  Peru- sahaan Publik di Indonesia. Buletin Ekono- mi Moneter Dan Perbankan : 127–148
Jandik,  T  &  Makhija,  A.K.  (2005).  Debt,  Debt Structure  and  Corporate  Performance after  Unsuccessful  Takeover:  Evidence from  Targets  that  Remain  Independent.
Journal of Corporate Finance 11: 882-914.
Jensen, M. C, dan Meckling, W.H., (1976)’ The- ory  of  the  Firm  :  Managerial  Behavior, Agency  Costs  and  Ownership  Structure,
Journal of  financial Economics , Vol 13(1).
Jensen, M. C., (1986). Agency Cost of Free Cash Flow,  Corporate  Finance  and  Takeover. American Economic Review , 323-329
Jogiyanto, H. (2016). Teori Portofolio dan Ana- lisis  Investasi.  Edisi  Kesepuluh,  BPFE, Yogyakarta
Kaluti,  S.N.C.  dan  Purwanto,  A.    (2014).
Pengaruh  Struktur  Kepemilikan  dan  Ke- bijakan  Keuangan  Terhadap  Nilai  Perus- ahaan  (Studi  Empiris  Pada  Perusahaan
Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Tahun 2010-2012), E Jounal , Vol. 3 (2) : 1-12.
Kasmir.  (2012), Analisis  Laporan  Keuangan ,  PT Raja Geafindopersada, Jakarta
Kesuma,  A.  (2009).  Analisis  Faktor  yang Mempengaruhi  Struktur  Modal  serta Pengaruhnya  Terhadap  Harga  Saham Perusahaan Real Estate yang Go Public di Bursa  Efek  Indonesia. Jurnal  Manajemen dan Kewirausahaan. 11(1): 38-45.
Kurniawan,  Y.M..  (2018).  Indonesia  Most Trusted  Company  dan  Nilai  Perusahaan. Accounting and Financial Review, 1(1)
Kusumajaya,  D.K.O.  (2011).    Pengaruh Struktur  Modal  dan  Pertumbuhan  Perus- ahaan  Terhadap  Profitabilitas  dan  Nilai Perusahaan Pada Perusahaan Manufaktur di  Bursa  Efek  Indonesia, Tesis Program Pascasarjana Universitas Udayana.
Kusna,  I.,  dan  Setijani,  E.,  (2018).  Analisis Pengaruh  Kinerja  Keuangan,  Growth Opportunity  Dan  Ukuran  Perusahaan Terhadap  Struktur  Modal  Dan  Nilai Perusahaan. Jurnal  Manajemen  dan Kewirausahaan . Vol. 6 (1): 93-102.
Mardiyati,  U.,  Ahmad,  G.N,  dan  Putri,  R.
(2012).  Pengaruh  Kebijakan  Dividen,  Ke- bijakan  Hutang  dan  Profitabilitas  Ter- hadap Nilai Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI) Periode  2005-2010. Jurnal  Riset  Manajemen Sains Indonesia (JRMSI), Vol. 3 (1).
Miller,  MH.,  and  Modigliani,  F.  (1961). Dividend  Policy,  Growth,  and  The Valuation  of  Share .  The  Journal  of Business . Vol. 34 (4)
Purnama,  S.P.I  dan  Abundanti,  N.  (2014).
Pengaruh  Pertumbuhan  Perusahaan  Dan Leverage  Terhadap  Profitabilitas  Dan Nilai Perusahaan, Journal  Management  of Finance : 1427-1441.
Putra,  D.A.A.N.,  dan  Lestari,  PV.    (2016). Pengaruh  Kebijakan  Dividen,  Likuiditas,
Profitabilitas  dan  Ukuran  Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan.  E- Jurnal Ma- najemen Unud . Vol. 5 (7): 4044 – 4070
Putra,  T  .P.,  Chabachib,  M.,  Haryanto,  M  & Pangestuti,  I.  R.  D.  (2010).  Pengaruh Kinerja  Keuangan  dan  Beta  Saham terhadap  Priceto  Book  Value  (Studi  Pada Perusahaan Real Estate dan Property yang Listed  di  Bursa  Efek  Indonesia  Periode Tahun  2004-2006). Jurnal  Studi  Manajemen & Organisasi Vol. 4(2): 81- 90.
Rahmawati.  (2002).  Motivasi,  Batasan,  dan Peluang  Manajemen  Laba  (Studi  Empiris pada  Industri  Perbankan  yang  Terdaftar di Bursa Efek Jakarta). Jurnal Ekonomi dan Bisnis Indonesia . Vol. 23(4) :385-403.
Salvatore  D.,  (2005). Ekonomi  Manajerial  dalam Perekonomian  Global ,  Salemba  Empat,  Ja- karta
Saputra,  M.  (2010).  Pengaruh  Corporate Gover-nance  Terhadap  Nilai  Perusahaan di Bur-sa Efek Indonesia, Jakarta. Journal of Indo-nesian  Applied  Economics ,  Vol.  4  (1), 81–92
Sartono,  A.  2011, Manajemen  Keuangan  Teori dan Aplikasi , Edisi 4, BPFE, Yogyakarta
Shabrina,    A.  dan  Fidiana.  (2015).  Kebijakan Dividen  dan  Memoderasi  Hubungan Struktur  Modal  dan  Growth  Opportunity Terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Ilmu & Riset Akuntansi Vol. 4.(10)
Sofyaningsih,  S  dan  Pancawati,  H.  (2011). Struktur Kepemilikan, Kebijakan Dividen, Kebijakan  Utang,  dan  Nilai  Perusahaan, Jurnal  Dinamika  Keuangan  dan  Perbankan . Vol. 3 (1): 68-87.
Subagyo,  H.  (2011).  Efektifitas  Kebijakan Struktur  Modal  Dalam  Meningkatkan Nilai  Perusa-haan. Jurnal  Bisnis  dan Ekonomi , Vol. 18(1): 59–68.
Suffah, R dan Riduwan, A.   (2016).  Pengaruh profitabilitas,  leverage,  Ukuran  Perus- ahaan  dan  Kebijakan  Dividen  pada  Nilai Perusahaan, Jurnal  Ilmu  Dan  Riset Akuntansi , Vol. 5 (2)
Sudiyatno, B. (2010). Peran Kinerja Perusahaan Dalam Menentukan Pengaruh Faktor Fun- damental  Makroekonomi,  Risiko  Sistema- tis,  dan  Kebijakan  Perusahaan  Terhadap Nilai  Perusahaan  (Studi  Empirik  Pada Peru-sahaan    Manufaktur  di  Bursa  Efek Indonesia). Disertasi Universitas  Dipone- goro.
Sujono  dan  Soebiantoro,  U.  (2007).  Pengaruh Struktur  Kepemilikan  Saham,Leverage, Faktor  Intern  dan  Faktor  Ekstern  Ter- hadap Nilai Perusahaan (Studi   empirik pada  perusahaan  manufaktur  dan  non manufaktur  di  Bursa  Efek  Jakarta. Jurnal Manajemen  dan  Kewirausahaan ,  Vol.  9(1):
43-47.
Sukirni,  D.    2012.  Kepemilikan  Manajerial, Kepemilikan Institusional,  Kebijakan Div- iden dan Kebijakan Hutang terhadap Nilai Perusahaan. Accounting  Analysis  Journal Vol. 1(2)
Suwardika, I  N.  A.  dan  Mustanda,  IK.  (2017). Pengaruh  Leverage,  Ukuran  Perusahaan, Pertumbuhan Perusahaan, dan Profitabili- tas  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Pada  Pe- rusahaan  Properti, E-Jurnal  Manajemen Unud , Vol. 6 (3) : 1248-1277.
Wahyudi,  U.,  dan  Pawestri,  HP.  (2006).  Im- plikasi  Struktur  Kepemilikan  Terhadap Nilai  Perusahaan:  Dengan  Keputusan Keuangan  Sebagai  Variabe  Intervening, Symposium  Nasional  Akuntansi  9 ,  Padang:
1-25.
Wiagustini,  N.L.P.  (2010). Dasar-Dasar  Mana- jemen  Keuangan .  Udayana  University Press, Denpasar.
Yulius  J.  C.  dan  Tarigan,  J.    (2007).
Kepemilikan  Manajerial:  Kebijakan  Hu- tang, Kinerja Dan Nilai Perusahaan, Jurnal Akuntansi dan Keuangan , Vol. 9,