Fithrishiyam Aulia Rasyid, Willy Sri Yuliandhari 1137

## PENGARUH BIAYA CORPORATE SOCIAL
RESPONSIBILITY DAN KEBIJAKAN DIVIDEN TERHADAP NILAI PERUSAHAAN (Studi pada Perusahaan BUMN yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2012-2016)
Fithrishiyam Aulia Rasyid1, Willy Sri Yuliandhari, S.E.,Ak., M.M.2
1. Universitas Telkom Alamat : Jalan Telekomunikasi No. 1, Bandung Email : pittoyurasyid17@gmail.com 2. Universitas Telkom Alamat : Jalan Telekomunikasi No. 1, Bandung Email : willyyuliandari@telkomuniversity.ac.id

## ABSTRAK
Pada  umumnya,  perusahaan  memiliki  tujuan  untuk  mendapatkan keuntungan  yang  maksimal,  memakmurkan  para  pemilik  saham  atau  pemilik perusahaan  serta  menjadikan  nilai  perusahaan  maksimal  yang  terlihat  pada harga  sahamnya.  Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menganalisis  pengaruh  biaya Corporate  Social  Responsibility  yang  diukur  melalui  biaya  kesejahteraan karyawan,  biaya  kemitraan,  biaya  bina  lingkungan  dan  kebijakan  dividen  yang diukur  melalui  rasio  Dividend  Payout  Ratio  (DPR)  terhadap  nilai  perusahaan yang  diukur  melalui  rasio  Tobin’s  Q.  Jumlah  sampel  dalam  penelitian  ini sebanyak  13  perusahaan  BUMN  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  tahun 2012-2016  dengan  data  berdasarkan  pada  laporan  tahunan.  Metode  dalam penelitian  ini  adalah  statistik  deskriptif  dan  regresi  data  panel  dengan menggunakan software eviews versi 9. Teknik pemilihan sampel yang digunakan yaitu  purposive  sampling.  Metode  analisis  data  menggunakan  analisis  regresi data panel dengan signifikansi 5%. Berdasarkan hasil penelitian, secara simultan biaya  Corporate  Social  Responsibility  dan  kebijakan  dividen  berpengaruh terhadap  nilai  perusahaan  sebesar  14,31%.  Sedangkan  sisanya  85,69% dipengaruhi  oleh  variabel  lain  diluar  penelitian.  Secara  parsial,  biaya  Corporate Social  Responsibility  tidak  berpengaruh  dengan  arah  negatif  terhadap  nilai perusahaan.  Sedangkan  kebijakan  dividen  berpengaruh  dengan  arah  positif terhadap nilai perusahaan.
Kata kunci:  Biaya Corporate Social Responsibility, Kebijakan Dividen, Nilai Perusahaan

## ISSN 2460-030X

## 1. PENDAHULUAN

## 1.1. Latar Belakang Penelitian
Tujuan  perusahaan  adalah  mendapatkan  keuntungan  yang  maksimal, memakmurkan  para  pemilik  saham  atau  pemilik  perusahaan  serta  menjadikan nilai perusahaan maksimal yang terlihat pada harga sahamnya (Hartono,2009:124;  dalam  Prastuti  dan  Sudiartha,  2016).  Harga  saham  adalah nilai  saham  dalam  rupiah  yang  terbentuk  akibat  terjadinya  aksi  pembelian  dan penawaran  saham  di  bursa  efek  oleh  sesama  anggota  bursa  (Ratna  Hadi, 2013:79).
Nilai perusahaan dapat diukur menggunakan rasio Tobin’s Q. Rasio Tobin’s Q  dinilai  bisa  memberikan  informasi  paling  baik  karena  memasukkan  semua unsur  hutang  dan  modal  perusahaan,  tidak  hanya  saham  biasa  dan  ekuitas namun  juga  seluruh  aset  perusahaan  (Silvia  Agustina,  2012).  Semakin  besar rasio  Tobin’s  Q  menujukkan  bahwa  perusahaan  memiliki  prospek  pertumbuhan yang baik. Namun pada kenyataannya, terdapat beberapa perusahaan BUMN go public yang memiliki rasio Tobin’s Q mengalami fluktuasi. Salah satu contohnya adalah PT Bank Negara Indonesia (Persero) Tbk.
Nilai  perusahaan  menggambarkan  tingkat  kemakmuran  para  pemegang saham.  Untuk  mempertahankannya  tetap  tinggi  diperlukan  strategi-strategi seperti  melaksanakan Corporate  Social  Responsibility dan  menetapkan kebijakan dividen.

## 1.2. Identifikasi Masalah
Nilai  perusahaan  merupakan  persepsi  investor  terhadap  keberhasilan suatu  perusahaan  yang  tercermin  dari  harga  saham.  Harga  saham  yang  tinggi dinilai investor sebagai tingkat pencapaian yang baik sehingga investor bersedia menanamkan modalnya kepada perusahaan.
Corporate  Social  Responsibility merupakan  bentuk  tanggungjawab perusahaan kepada stakeholders dengan melaksanakan kegiatan-kegiatan yang memberikan  manfaat  baik  secara  langsung  maupun  tidak  langsung. Pelaksanaan Corporate  Social  Responsibility dapat  meningkatkan  nilai perusahaan yang dilihat dari harga saham dan laba perusahaan.
Kebijakan dividen merupakan suatu keputusan atas laba yang diperoleh apakah  akan  dibagikan  sebagai  dividen  kepada  investor  atau  menahannya sebagai laba ditahan untuk reinvestasi.
Berdasarkan  perhitungan  data  atas  tiga  variabel  diatas,  penulis menemukan  adanya  kesenjangan  teori.  Contohnya  pada  PT  Bank  Negara Indonesia  (Persero)  Tbk.  Di  mana,  biaya Corporate  Social  Responsibility megalami  kenaikan  selama  5  tahun  berturut,  kebijakan  dividen  dengan  proksi DPR  mengalami  konstan  selama  4  tahun  dan  naik  di  tahun  selanjutnya. Sedangkan  nilai  perusahaannya  dengan  proksi  Tobin’s  Q  mengalami  konstan selama 3 tahun dan turun selama 2 tahun.

## 1.3. Tujuan Penelitian
Tujuan dari penelitian ini antara lain adalah sebagai berikut :
1.  Untuk  menjelaskan  biaya Corporate  Social  Responsibility ,  kebijakan dividen, dan nilai perusahaan pada perusahaan BUMN yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2012-2016.
Fithrishiyam Aulia Rasyid, Willy Sri Yuliandhari
2.  Untuk  mengetahui  apakah  biaya Corporate  Social  Responsibility dan kebijakan  dividen  secara  simultan  berpengaruh  terhadap  nilai perusahaan  pada  perusahaan  BUMN  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia tahun 2012-2016.
3.  Untuk mengetahui apakah  biaya Corporate Social Responsibility secara parsial berpengaruh terhadap nilai perusahaan pada perusahaan BUMN yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2012-2016.
4.  Untuk mengetahui apakah kebijakan dividen secara parsial berpengaruh terhadap  nilai  perusahaan  pada  perusahaan  BUMN  yang  terdaftar  di Bursa Efek Indonesia tahun 2012-2016.

## 1.4. Manfaat Penelitian
1.  Aspek Akademis
Penelitian  ini  diharapkan  dapat  menjadi  salah  satu  acuan  untuk penelitian  selanjutnya  dan  dapat  memberikan  tambahan  pemikiran dalam pengembangan ilmu pengetahuan.
2.  Aspek Penulis Diharapkan  penelitian  ini  dapat  menjadi  referensi  dan  pembelajaran dalam pembahasan serupa yang disempurnakan.
3.  Aspek Perusahaan
Penelitian  ini  diharapkan  dapat  menjadi  bahan  masukan  untuk  selalu mempertahankan  dan  mengembangkan Corporate  Social  Responsibility yang diwujudkan melalui program-program dengan melibatkan stakeholders serta  menjadikan  kebijakan  dividen  sebagai  salah  satu faktor dalam mengoptimalkan dan meningkatkan nilai perusahaan untuk mensejahterakan kemakmuran investor.

## 2. TINJAUAN PUSTAKA
2.1.  Dasar Teori
2.1.1. Corporate Social Responsibility Corporate Social Responsibility
merupakan suatu komitmen berkelanjutan  dari  dunia  usaha  untuk  bertindak  etis  dan  memberikan  kontribusi kepada pengembang ekonomi dari komunitas setempat maupun masyarakat lua (Untung,  2014:3). Corporate  Social  Responsibility berpijak  pada triple  bottom lines , yaitu profit, people, planet (John Elkington, 1997; dalam Hadi, 2011:56). Corporate  Social  Responsibility diimplementasikan  dalam  bentuk aktivitas-aktivitas  yang melibatkan stakeholders dengan mengeluarkan sejumlah biaya.  Biaya  yang  dimaksud  meliputi  biaya  kesejahteraan  karyawan,  biaya kemitraan,  dan  biaya  bina  lingkungan  (Septiana  dan  Nur,  2012).  Biaya kesejahteraan  karyawan  berupa  tunjangan-tunjangan,  kenikmatan  karyawan, gaji,  maupun  pensiun.  Biaya  kemitraan  berupa  pemberian  kredit  usaha  kecil, pembekalan  keterampilan,  pendidikan  manajemen,  dan  lain  sebagainya.  Biaya bina lingkungan berupa bantuan bencana alam, bantuan sarana dan prasarana, bantuan  kesehatan,  bantuan  sarana  ibadah,  dan  lain  sebagainya.  Berdasarkan Peraturan  Menteri  BUMN  RI  Nomor  PER-03/MBU/12/2016,  besarnya  biaya program  kemitraan  dan  bina  lingkungan  bersumber  dari  laba  bersih  dengan maksimal 4% dari proyeksi laba bersih tahun sebelumnya.

## ISSN 2460-030X

## 2.1.2. Kebijakan Dividen
Dividen  adalah  keuntungan  bagi  hasil  yang  diterima  oleh  pemegang saham  dari  suatu  perusahaan  (Musthafa,  2017:141).  Kebijakan  dividen merupakan  keputusan  untuk  membagi  laba  yang  diperoleh  perusahaan  kepada pemegang  saham  sebagai  dividen  atau  akan  menahan  dalam  bentuk  laba ditahan  untuk  digunakan  sebagai  pembiayaan  investasi  pada  masa  yang  akan datang (Mulyawan, 2015:243).
Pada  umumnya,  kebijakan  dividen  diukur  menggunakan Dividend Payout  Ratio (DPR).  DPR  adalah  rasio  yang  mencerminkan  tingkat keuntungan yang  akan  dibagikan  perusahaan  kepada  pemegang  saham.  Semakin  besar rasio DPR, maka merefleksikan kebijakan dividen yang baik (Ayuni et al, 2014). Menurut  Sartono  (2010:491),  formula  untuk  perhitungannya  adalah  sebagai berikut:

## DPR =

## 2.1.3. Nilai Perusahaan
Menurut  Suharli  (2006)  dalam  Ernawati  dan  Widyawati  (2015), menjelaskan  bahwa  salah  satu  hal  yang  dipertimbangkan  oleh  investor  dalam melakukan  investasi  adalah  nilai  perusahaan  dimana  investor  tersebut menanamkan  modal.  Nilai  perusahaan  merupakan  persepsi  investor  terhadap tingkat  keberhasilan  perusahaan  yang  tercermin  pada  harga  saham.  Semakin tinggi harga saham, maka semakin tinggi nilai perusahaan (Brigham dan Daves, 2002; dalam Pakpahan, 2010).
Pada  umumnya,  nilai  perusahaan  dapat  diukur  dengan  beberapa pendeka tan analisis rasio, salah satunya menggunakan rasio Tobin’s Q. Menurut Prasetyorini  (2013),  analisis Tobin’s  Q  <  1  menunjukkan  bahwa  nilai  buku  aset perusahaan lebih besar dari nilai pasar perusahaan, sehingga perusahaan akan menjadi  sasaran  akuisisi  yang  menarik  baik  untuk  digabungkan  dengan perusahaan  lain  atau  dilikuidasi  karena  nilai  saham  dihargai  rendah (undervalued). Sebaliknya, jika nilai Tobin’s Q > 1 menunjukkan bahwa nilai buku aset  perusahaan  lebih  rendah  dari  nilai  perusahaan,  sehingga  mengindikasi bahwa  perusahaan  memiliki  potensi  pertumbuhan  yang  tinggi  karena  nilai perusahaan lebih dari sekedar nilai asetnya (overvalued) . Menurut Smithers dan Wright  (2007:37)  dalam  Prasetyorini  (2013),  formula  untuk  perhitungannya adalah sebagai berikut:

## Tobin’s Q =
Dimana: MVE = Nilai pasar ekuitas ( closing price x jumlah saham beredar) Debt = Nilai total kewajiban perusahaan TA = Total aktiva perusahaan
Dividend Per Share
Earning Per Share
MVE + Debt TA
Fithrishiyam Aulia Rasyid, Willy Sri Yuliandhari 1141 + + Nilai Perusahaan (Y) Kebijakan Dividen (X 2 )
Biaya Corporate Social Responsibility (X 1 )

## 2.2.  Kerangka Pemikiran
2.2.1. Biaya Corporate Social Responsibility dan Nilai Perusahaan
Tanggungjawab sosial perusahaan memiliki kandungan dan konsekuensi  baik  secara  sosial  maupun  secara  ekonomi.  Dapat  dipaparkan bahwa  perusahaan  dalam  melakukan  tanggungjawab  harus  dengan  penuh keseriusan  dan  didukung  oleh  strategi  implementasi  yang  tepat  yang  memiliki manfaat  untuk  meningkatkan  nilai  bagi  masyarakat,  mengurangi  komplain masyarakat  serta  dapat  membantu  pemecahan  persoalan  yang  dihadapi masyarakat baik di bidang sosial, ekonomi, lingkungan maupun kesehatan (Hadi, 2011:6).  Impelementasi  program Corporate  Social  Responsibility merupakan realisasi  dan  aktualiasi  dari  upaya  perusahaan  untuk  terus  dekat  dengan masyarakat (Murdani, 2016).
Pelaksanaan Corporate  Social  Responsibility merupakan  salah  satu strategi  dalam  meningkatkan  nilai  perusahaan  (Yahdiyani  dan  Suryono,  2017). Dalam  pelaksanaannya  tersebut,  membutuhkan  biaya  yang  besarannya  tidak sedikit  dan  didasarkan  pada  hasil  keputusan  RUPS.  Menurut  Pratama et  al (2013),  semakin  tinggi  biaya Corporate  Social  Responsibility yang  dikeluarkan, maka akan diikuti dengan kenaikan nilai perusahaan.

## 2.2.2. Kebijakan Dividen dan Nilai Perusahaan
Kebijakan  dividen  merupakan  suatu  kebijakan  yang  penting  dan  harus dipertimbangkan  matang  oleh  manajemen  perusahaan,  karena  dividen melibatkan kepentingan saham dengan dividennya dan kepentingan perusahaan dengan  laba  ditahannya.  Pada  hakikatnya,  kebijakan  dividen  akan  menentukan berapa  banyak  laba  yang  diperoleh  akan  dibagikan  kepada  pemegang  saham sebagai  dividen  dan  berapa  banyak  laba  yang  akan  ditahan  untuk  reinvestasi (Yuliana et  al ,  2013).  Hal  ini  akan  mempengaruhi  nilai  perusahaan  dan memberikan  kemakmuran  kepada  pemegang  saham.  Semakin  tinggi  nilai kesehatan  suatu  perusahaan  akan  memberikan  keyakinan  kepada  pemegang saham  untuk  mengolah  pendapatan  ( dividend atau capital  gain )  di  masa  yang akan datang (Yunitasari dan Priyadi, 2014).

## 3. METODE PENELITIAN

## 3.1. Jenis Penelitian
Penelitian  ini  menggunakan  metode  deskriptif  dan  verifikatif  yang sifatnya kausalitas dengan pendekatan kuantitatif.

## ISSN 2460-030X

## 3.2. Teknik Pengumpulan Data
Data  yang  digunakan  adalah  data  sekunder  berupa  laporan  tahunan Perusahaan BUMN yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2012-2016.

## 3.2. Operasionalisasi Variabel
Tabel 1. Operasionalisasi Variabel Variabel Konsep Variabel Indikator Skala Skala Independen Biaya Corporate Social Responsibility (X ₁ ) Corporate Social Responsibility diukur dengan sejumlah biaya yang dikeluarkan oleh perusahaan dalam pelaksanaannya (Pratama et al , 2017) (Biaya Corporate Social Responsibility = Jumlah biaya kesejahteraan karyawan + biaya kemitraan + biaya bina lingkungan) Rasio Kebijakan Dividen (X ₂ ) Kebijakan dividen merupakan suatu kebijakan yang penting dan harus
dipertimbangkan matang oleh manajemen perusahaan, karena kebijakan akan melibatkan kepentingan saham dengan dividennya (Yuliana et al , 2013)
Rasio Dependen Nilai
Perusahaan (Y) Nilai perusahaan merupakan persepsi investor terhadap tingkat keberhasilan perusahaan yang tercermin pada harga saham (Pakpahan,
2010)
Rasio

## 3.3. Populasi dan Sampel
Populasi dalam penelitian ini adalah Perusahaan BUMN yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2012-2016. Teknik yang digunakan dalam penelitian ini adalah purposive sampling dengan kriteria sebagai berikut:
Tabel 2. Tabel Kriteria Pengambilan Sampel
No Keterangan Total Perusahaan 1  Perusahaan BUMN yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2012-2016 20
2  Perusahaan BUMN yang tidak konsisten listing di Bursa Efek Indonesia tahun 2012-2016 (2) 3 Perusahaan BUMN yang tidak konsisten melaporkan laporan tahunan tahun 2012-2016 (1) 4  Perusahaan BUMN yang tidak memiliki data variabel lengkap yang digunakan selama tahun 2012-2016 (4) Total sampel satu periode 13 Total sampel periode 2012-2016 65
Berdasarkan tabel diatas diperoleh 65 data observasi yang terdiri dari 13 sampel  perusahaan  dengan  tahun  penelitian  2012-2016.  Teknik  analisis  yang digunakan dalam penelitian ini adalah analisis statistik deskriptif dan regresi data panel dengan persamaan regresi data panel sebagai berikut:
Keterangan:
Y
= Nilai Perusahaa n (diproksikan dengan Tobin’s Q)
β0 = Konstanta X1 =  Biaya Corporate Social Responsibility X2 = Kebijakan dividen (diproksikan dengan DPR) β1, β2  = Koefisien regresi masing-masing variabel ε           = Error term 4. HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN 4.1. Analisis Statistik Deskriptif
Tabel 3. Hasil Uji Statistik Deskriptif Biaya CSR (Rp) Kebijakan Dividen Nilai Perusahaan Mean 3,523,312,634,482 0.3421 1.6981 Maksimum 16,600,619,000,000 0.6946 3.8537 Minimum 120,791,804,096 0.1043 0.8265 Standar Deviasi 4,616,578,438,714 0.1321 0.7467 Sumber: Data sekunder diolah penulis (2018)
Berdasarkan  tabel  3  diatas,  nilai  rata-rata  biaya  CSR  pada  perusahaan BUMN  yang terdaftar di  Bursa Efek Indonesia tahun  2012-2016 adalah sebesar Rp3,523,312,634,482. Rata-rata tersebut lebih kecil dari standar deviasi sebesar Rp4,616,578,438,714. Hal ini menunjukkan bahwa data dari variabel biaya CSR tersebut  tidak  berkelompok  atau  bervariasi,  yang  artinya  memiliki  nilai  sebaran yang  berbeda.  Nilai  maksimum  Biaya  CSR  sebesar  Rp16,600,619,000,000 dimiliki  oleh  PT  Bank  Rakyat  Indonesia  Tbk  pada  tahun  2016.  Sedangkan  nilai minimum  sebesar  Rp120,791,804,096  dimiliki  oleh  PT  Pembangunan Perumahan (Persero) Tbk pada tahun 2012.
Berdasarkan  tabel  3  diatas,  nilai  rata-rata  kebijakan  dividen  dengan proksi  DPR  pada  perusahaan  BUMN  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia tahun  2012-2016  adalah  sebesar  0.3421.  Rata-rata  tersebut  lebih  besar  dari standar  deviasi  sebesar  0.1321.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  data  dari  variabel kebijakan  dividen  tersebut  berkelompok  atau  tidak  bervariasi,  yang  artinya
Y = β0 + β1X1 + β2X2 + ε

## ISSN 2460-030X
memiliki  nilai  sebaran  yang  sama.  Nilai  maksimum  dari  kebijakan  dividen sebesar  0.69461  dimiliki  oleh  PT  Telekomunikasi  Indonesia  Tbk  pada  tahun 2013.  Sedangkan  nilai  minimum  dari  kebijakan  dividen  sebesar  0.1043  dimiliki oleh PT Adhi Karya (Persero) Tbk pada tahun 2013.
Berdasarkan  tabel  3  diatas,  nilai  rata-rata  nilai  perusahaan  dengan proksi Tobin’s Q pada perusahaan BUMN yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun  2012-2016  adalah  sebesar  1.6981.  Rata-rata  tersebut  lebih  besar  dari standar  deviasi  sebesar  0.7467.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  data  dari  variabel nilai  perusahaan  tersebut  berkelompok  atau  tidak  bervariasi,  yang  artinya memiliki  nilai  sebaran  yang  sama.  Nilai  maksimum  nilai  perusahaan  dengan proksi Tobin’s Q sebesar 3.8537 dimiliki oleh PT Semen Indonesia (Persero) Tbk pada  tahun  2012.  Sedangkan  nilai  minimum  sebesar  0.8265  dimiliki  oleh  PT Timah (Persero) Tbk pada tahun 2015.

## 4.2. Analisis Regresi Data Panel
Berdasarkan hasil pengujian dengan menggunakan 2 model pendekatan yaitu  uji  chow  dan  uji  hausman,  maka  dapat  disimpulkan  bahwa  model random effect yang lebih baik digunakan dalam penelitian ini.

## Tabel 4. Hasil Uji Random Effect
Dependent Variable: Q Method: Panel EGLS (Cross-section random effects) Date: 05/15/18   Time: 15:07 Sample: 2012 2016 Periods included: 5 Cross-sections included: 13 Total panel (balanced) observations: 65 Swamy and Arora estimator of component variances
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C 1.003828 0.292130 3.436243 0.0011 BIAYACSR -4.74E-14 2.87E-14 -1.648118 0.1044 DPR 2.517234 0.743851 3.384055 0.0012 Effects Specification S.D. Rho Cross-section random 0.465681 0.4716 Idiosyncratic random 0.492929 0.5284 Weighted Statistics R-squared 0.169923     Mean dependent var 0.726564 Adjusted R-squared 0.143146     S.D. dependent var 0.527626 S.E. of regression 0.488404     Sum squared resid 14.78941 F-statistic 6.345925     Durbin-Watson stat 1.557071 Prob(F-statistic) 0.003109
Fithrishiyam Aulia Rasyid, Willy Sri Yuliandhari
Berdasarkan tabel 4 diatas, penulis merumuskan persamaan model regresi data panel sebagai berikut:
Y= 1.003828 – 4.74E-14 X 1 + 2.517234 X 2 + ε Dimana: Y = Nilai Perusahaan  (Tobin’s Q) X 1 = Biaya CSR X 2 = Kebijakan Dividen (DPR) ε    = Error Term
Persamaan regresi diatas dapat diartikan sebagai berikut : a. Nilai  konstanta  sebesar  1.003828 menunjukkan  bahwa  jika  variabel independen  pada  regresi  yaitu    biaya  CSR  dan  kebijakan  dividen  bernilai nol,  maka  nilai  perusahaan  yang  dimiliki  oleh  Perusahaan  BUMN  yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia adalah sebesar 1.003828.
b. Koefisien regresi Biaya CSR sebesar -4.74E-14  menunjukkan bahwa setiap biaya  CSR  tidak  berpengaruh  dengan  arah  negatif  terhadap  nilai perusahaan yang diproksikan dengan Tobin’s Q.
c. Koefisien  regresi  kebijakan  dividen  yang  diproksikan  dengan  DPR  sebesar 2.517234 menunjukkan bahwa setiap terjadinya kenaikan nilai DPR sebesar 1 (satu) satuan dengan asumsi variabel lainnya bernilai  0 (nol), maka DPR akan  mengalami  kenaikan  sebesar  2.517234  satuan.  Hal  ini  menunjukkan bahwa ketika DPR meningkat maka Tobin’s Q juga akan meningkat.

## 4.2.1. Analisis Koefisien Determinasi (R²)
Berdasarkan  tabel  4,dapat  diketahui  nilai Adjusted  R-Squared  model penelitian  adalah  sebesar  0.143146  atau  14.31%.  Dengan  demikian,  maka variabel  independen  yang  terdiri  dari  biaya  CSR  dan  kebijakan  dividen  dapat mempengaruhi  variabel  dependen  yaitu  nilai  perusahaan  sebesar  14.31%. Sedangkan 85.69% dipengaruhi oleh variabel lain diluar penelitian.

## 4.2.2. Uji F (Simultan)
Berdasarkan  tabel  4,  diketahui  bahwa  nilai prob  (F-static) adalah sebesar  0.003109  atau  lebih  kecil  dari  0.05,  maka  H 01 ditolak.  Hal  ini  berarti bahwa variabel independen dalam penelitian ini,  yaitu biaya CSR dan kebijakan dividen  dengan  proksi  DPR  secara  simultan  berpengaruh  terhadap  nilai perusahaan dengan proksi Tobin’s Q pada Perusahaan BUMN yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2012-2016.

## 4.2.3. Uji t (parsial)
Berdasarkan tabel 4, diketahui bahwa:
a.  Variabel  biaya  CSR memiliki  koefisien  -4.74E-14  dengan  nilai probability sebesar  0.1044  >  0.05,  maka  H 02 diterima.  Sehingga  variabel  biaya  CSR
Sumber : Hasil Output Eview s versi 9

## ISSN 2460-030X
secara  parsial  tidak  berpengaruh  dengan  arah  negatif  terhadap  variabel nilai perusahaan dengan proksi Tobin’s Q.
b.  Variabel kebijakan dividen dengan proksi DPR memiliki koefisien 2.517234 dengan nilai probability sebesar 0.0012 < 0.05, maka H 03 ditolak. Sehingga variabel kebijakan dividen dengan proksi DPR secara parsial berpengaruh dengan  arah  positif  terhadap  variabel  nilai  perusahaan  dengan  proksi Tobin’s Q.

## 4.3. Pembahasan Hasil Penelitian
4.3.1.  Pengaruh  Biaya Corporate  Social  Responsibility terhadap  Nilai

## Perusahaan
Biaya Corporate  Social  Responsibility tidak  berpengaruh  terhadap  nilai perusahaan.  Hal  ini  bertentangan  dengan  hipotesis  yang  ada.  Maka  dapat disimpulkan  bahwa  jumlah  pengeluaran  biaya  untuk  melaksanakan  CSR  tidak akan mempengaruhi naik atau turunnya suatu nilai perusahaan.
Berdasarkan  analisis  statistik  deskriptif,  diketahui  bahwa  PT  Bank Rakyat  Indonesia  merupakan  perseroan  yang  paling  besar  mengeluarkan  biaya untuk melaksanakan CSR dan mengalami peningkatan setiap tahunnya. Namun, jika  dilihat  dari  nilai  perusahaan,  rasio  Tobin’s  Q  berfluktuasi  setiap  tahunnya. Dimana pada tahun 2012,  biaya  CSR PT Bank Rakyat Indonesia (Persero) Tbk sebesar  Rp8,673,449,000,000  dengan  nilai  rasio  Tobin’s  Q  sebesar  1.1933. Tahun  2013,  biaya  CSR  sebesar  Rp11,554,732,000,000  dengan  nilai  rasio
Tobin’s Q sebesar
1.1589. Tahun 2014, biaya CSR sebesar Rp13,000364,000,000 dengan nilai rasio Tobin’s Q sebesar 1.2365. Tahun 2015, biaya CSR sebesar Rp15,109,826,000,000 dengan nilai rasio Tobin’s Q sebesar 1.1921.  Tahun  2016,  biaya  CSR  sebesar  Rp16,600,619,000,000  dengan  nilai rasio Tobin’s Q sebesar 1.3929.

## 4.3.2. Pengaruh Kebijakan Dividen terhadap Nilai Perusahaan
Kebijakan  dividen  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan.  Koefisien regresi variabel kebijakan dividen proksi DPR memiliki nilai  positif  yaitu sebesar 2.517234  yang  menunjukkan  setiap  peningkatan  satu  satuan  DPR  maka  nilai perusahaan  akan  mengalami  peningkatan.  Hasil  ini  mendukung  hipotesis  yang dibangun peneliti.
Berdasarkan  analisis  statistik  deskriptif,  diketahui  PT  Telekomunikasi Indonesia  (Persero)  Tbk  merupakan  perseroan  yang  memiliki  nilai  DPR  paling tinggi  dibandingkan  sampel  lainnya  selama  5  tahun  yaitu  sebesar  0.6518  pada tahun 2012, sebesar 0.6946 pada tahun 2013, sebesar 0.5971 pada tahun 2014, sebesar 0.5999 pada tahun 2015, dan sebesar 0.5982 pada tahun 2016 dengan nilai  perusahaan  yang  diproksikan  rasio  Tobin’s  Q  sebesar  1.9547  pada  tahun 2012,  sebesar  2.0265  pada  tahun  2013,  sebesar  2.3759  pada  tahun  2014, sebesar 2.2726 pada tahun 2015, dan sebesar 2.6075 pada tahun 2016. Hal ini sejalan  dengan  hasil  penelitian  Wijaya  dan  Wibawa  (2010),  Fenandar  dan Raharja  (2012)  dan  Putra  dan  Lestari  (2016)  menyatakan  bahwa  kebijakan dividen berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan

## 5. KESIMPULAN
a.  Berdasarkan analisis statistik deskriptif, dapat disimpulkan bahwa:
1.  Nilai  rata-rata  biaya Corporate  Social  Responsibility sebesar Rp3,523,312,634,482.  Biaya Corporate  Social  Responsibility mengalami  peningkatan  setiap  tahunnya.  Hal  ini  menunjukkan bahwa  Perusahaan  BUMN  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia tahun  2012-2016  senantiasa  menyisihkan  maksimal  4%  dari  laba tahun  sebelumnya  sebagai  alokasi  untuk  melaksanakan Corporate Social Responsibility . Sehingga citra perusahaan dimata stakeholders dipandang baik.
2.  Nilai  rata-rata  kebijakan  dividen  dengan  proksi  DPR  sebesar 0.3421.  Hal  ini  berarti  rasio  pembayaran  dividen  sebesar  34%  dari laba  yang  akan  dibagikan  kepada  pemegang  saham.  Hal  ini menunjukkan  bahwa  perusahaan  BUMN  yang  terdaftar  di  Bursa Efek  Indonesia  mengeluarkan  34%  laba  yang  dimiliki  untuk dibagikan kepada pemegang saham sebagai dividen.
3.  Nilai  rata- rata  nilai  perusahaan  dengan  proksi  Tobin’s  Q  sebesar 1.6981.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  perusahaan  BUMN  yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  memiliki  prospek  pertumbuhan yang  baik  karena  nilai  rasio  berada  diatas  1.  Sehingga  nilai perusahaan lebih dari sekedar nilai asetnya (overvalued).
b.  Berdasarkan  hasil  pengujian  analisis  regresi  data  panel,  variabel  biaya Corporate  Social  Responsibility dan  kebijakan  dividen  secara  simultan berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Secara parsial, biaya Corporate Social  Responsibility tidak  berpengaruh  dengan  arah  negatif  terhadap nilai  perusahaan.  Sedangkan  kebijakan  dividen  berpengaruh  dengan arah positif terhadap nilai perusahaan.

## 6. DAFTAR PUSTAKA
Ayuni et  al .  (2014). Pengaruh  Keputusan  Pendanaan  dan  Kebijakan  Dividen yang  Mediasi  Risiko  Keuangan  terhadap  Nilai  Perusahaan  Manufaktur Sektor  Aneka  Industri  yang  terdaftar  di  BEI  periode  2008-2012 .  Fakultas Ekonomi Universitas Riau: Pekanbaru. Ernawati  dan  Widyawati.  (2015). Pengaruh  Profitabilitas,  Leverage  dan  Ukuran Perusahaan  Terhadap  Nilai  Perusahaan. Jurnal  Ilmu  &  Riset  Akuntansi Vol. 4 No. 4 (2015).
Hadi, Nor. (2011). Corporate Social Responsibility . Yogyakarta: Graha Ilmu. Mulyawan, Setia. (2015). Manajemen Keuangan . Bandung: Pustaka Setia. Murdani,  S.,  Mattalatta.,  dan  Suharwan.  (2016). Program  Kemitraan  dan  Bina Lingkungan  Corporate  Social  Responsibility  PT.  Semen  Tonasa  terhadap Kesejahteraan  Masyarakat  di  Kabupaten  Pangkep .  Jurnal  Mirai Management, Volume 1 Nomor 2, Oktober 2016. Musthafa. (2017). Manajemen Keuangan . Yogyakarta: ANDI. Pakpahan,  Rosam.  (2010). “Pengaruh  Faktor-Faktor  Fundamental  Perusahaan dan  Kebijakan  Dividen  terhadap  Nilai  Perusahaan”. Jurnal  Ekonomi, Keuangan, Perbankan dan Akuntansi, Vol2, No.2, Hlm. 211-227.

## ISSN 2460-030X
Prasetyorini,  Bhekti.  (2013). Pengaruh  Ukuran  Perusahaan,  Leverage,  Price Earning  Ratio  dan  Profitabilitas  terhadap  Nilai  Perusahaan. Jurnal  Ilmiah Manajemen Volume 1 Nomor 1 Januari 2013.
Peraturan  Menteri  Badan  Usaha  Milik  Negara  Republik  Indonesia  Nomor  PER- 03/MBU/12/2016 tentang Perubahan atas Peraturan Menteri Badan Usaha Milik  Negara  Nomor  PER-09/MBU/07/2015  tentang  Program  Kemitraan dan Program Bina Lingkungan Badan Usaha Milik Negara. Ratna  Hadi,  Sri.  (2013). Sukses  Membeli  Saham  Tanpa  Modal .  Jakarta:  Laskar Aksara.
Septiani,  Rika  Amelia  dan  DP,  Emrinaldi  Nur.  (2012) Pengaruh  Implementasi Corporate  Social  Responsibility  terhadap  Profitabilitas  Perusahaan  (Studi pada  Perusahaan  Manufaktur  yang  Listing  di  BEI  2007  s.d  2009). Jurnal Pekbis Vol. 4 No. 2. Sriyana, Jaka. (2014). Metode Regresi Data Panel . Yogyakarta: Ekonisia. Sugiyono.  (2012). Metode  Penelitian  Kombinasi  (Mixed  Methods) .  Bandung:
Alfabeta. Sugiyono.  (2013). Metode  Penelitian  Kuantitaif,  Kualitatif  dan  R&D .  Bandung: Alfabeta.
Undang-Undang  Republik  Indonesia  Nomor  40  Tahun  2007  tentang  Perseroan
Terbatas.
Untung, Budi. (2014). CSR Dalam Dunia Bisnis . Yogyakarta: Andi Offset Yahdiyani  dan  Suryono.  (2017). Pengaruh  Corporate  Social  Responsibility, Profitabilitas,  Kebijakan  Dividen,  Ukuran  Perusahaan  Terhadap  Nilai Perusahaan. Jurnal  Ilmu  dan  Riset  Akuntansi  Volume  6,  Nomor  7,  Juli 2017 ISSN: 2460-0585.
Yuliana.,  Bakar  Samadi.,  dan  Isnurhadi.  (2013). Keputusan  Investasi, Pendanaan, dan Dividen terhadap Nilai Perusahaan dengan Risiko Bisnis sebagai  Variabel  Mediasi. Jurnal  Keuangan  dan  Perbankan,  Vol.17, No.3 September 2013.