PENGARUH LEVERAGE, PROFITABILITAS, DAN UKURAN PERUSAHAAN TERHADAP KEBIJAKAN DIVIDEN PADA PERUSAHAAN YANG TERDAFTAR
DI INDEKS KOMPAS 100
Tanta Kuswanta tantakuswantaa@gmail.com
Penelitian ini bertujuan untuk menemukan bukti empiris Leverage , Profitabilitas, dan Ukuran  Perusahaan  terhadap  Kebijakan  Dividen  pada  perusahaan  yang  terdaftar  di  Indeks Kompas 100. Periode yang digunakan dalam penelitian ini adalah 4 (tiga) tahun, yaitu mulai dari tahun 2012-2015. Populasi yang digunakan dalam penelitian ini berjumlah 100 perusahaan yang sudah dan masih terdaftar di Indeks Kompas 100 periode 2012-2015. Teknik pemilihan sampel  menggunakan  metode purposive  sampling ,  dan  diperoleh  20  perusahaan  yang digunakan sebagai sampel. Teknik analisis data yang digunakan adalah analisis regresi linear berganda. Hasil penelitian menemukan bahwa: secara parsial (1) Leverage berpengaruh negatif dan signifikan terhadap Kebijakan Dividen (2) Profitabilitas berpengaruh positif dan signifikan terhadap  Kebijakan  Dividen  (3)  Ukuran  Perusahaan  tidak  berpengaruh  terhadap  Kebijakan Dividen.  Kemampuan  variabel  independen  dalam  menjelaskan  variabel  dependen  sebesar 22,1% sedangkan sisanya sebesar 77,9 % dijelaskan oleh variabel lain diluar model penelitian.
Kata Kunci : Debt to Equity Ratio, Return On Equity, Size, dan Dividend Payout Ratio.

## PENDAHULUAN
Pasar modal merupakan salah satu contoh adanya kemajuan dalam ilmu pengetahuan dan teknologi yang lebih modern di bidang ekonomi. Pasar modal merupakan media yang sangat efektif untuk  dapat  menyalurkan dan menginvestasikan dana  yang berdampak produktif dan menguntungkan investor. Melalui kegiatan pasar modal, perusahaan dapat memperoleh dana untuk membiayai kegiatan operasional dan perluasan perusahaan (Suciptayasa, 2013).
Pasar modal Indonesia memegang peranan penting dalam memobilisasi dana dari investor yang ingin berinvestasi di sana. Dalam menginvestasikan dananya, hal utama yang diharapkan seorang  investor  atau  pemegang  adalah  adanya  keuntungan  yang  akan  diperoleh  di  masa datang.  Manajer  sebagai  agen  sekaligus  pengelola  perusahaan  diharapkan  mampu menghasilkan keuntungan perusahaan yang akhirnya dapat dibagikan kepada para pemegang saham dalam bentuk dividen.
Investor  umumnya  menginginkan  pembagian  dividen  yang  relatif  stabil  atau  cenderung naik  dari  waktu  ke  waktu  karena  dengan  stabilitas  dividen  tersebut  dapat  meningkatkan kepercayaan terhadap perusahaan, sehingga mengurangi unsur ketidakpastian dalam investasi. Pembayaran  dividen  dalam  bentuk  tunai  ( cash  dividend )  lebih  diinginkan  investor  daripada dalam  bentuk  lain,  karena  membantu  mengurangi  ketidakpastian  investor  dalam  aktivitas investasinya  ke  dalam  perusahaan  (Ang,  1997).  Oleh  karena  itu,  kebijakan  dividen  suatu perusahaan dapat dikatakan menjadi daya tarik utama bagi para investor.
Kebijakan dividen merupakan keputusan untuk menentukan berapa banyak dividen yang harus  dibagikan  kepada  para  pemegang  saham.  Besar  kecilnya  dividen  yang  dibayarkan tergantung kepada kebijakan masing-masing perusahaan, sehingga pertimbangan manajemen sangat diperlukan. Kebijakan dividen tersebut merupakan kebijakan yang melibatkan dua pihak yang  berkepentingan  dan  keduanya  saling  bertentangan,  yaitu  kepentingan  para  pemegang saham dengan dividennya dan kepentingan perusahaan dengan laba ditahannya (Arilaha, 2009). Berdasarkan  teori  keagenan,  diketahui  bahwa  kepentingan  manajer  selaku  pengelola perusahaan  akan  dapat  berbeda  dengan  kepentingan  para  pemegang  saham,  sehingga  akan dapat  menimbulkan  konflik  keagenan  ( agency  conflict. Permasalahan  keagenan  ditandai
dengan  adanya  perbedaan  kepentingan  dan  informasi  yang  tidak  lengkap  ( asymetry information )  di  antara  pemilik  perusahaan  atau  pemegang  saham  ( principal )  dengan manajemen ( agent ).
Dengan permasalahan konflik keagenan yang dihadapi pihak perusahaan, calon investor juga harus mampu membaca serta memperkirakan perusahaan mana yang mampu memberikan keuntungan  di  masa  depan  dilihat  dari  kinerja  perusahaan.  Sunarko  dan  Kartika  (2003) mengatakan bahwa kinerja perusahaan yang salah satunya tercermin dalam laporan keuangan, yang ditunjukkan oleh rasio keuangan. Rasio leverage dan rasio profitabilitas termasuk dalam indikator prospek atau tidaknya perusahaan. Selain itu ukuran besar kecilnya perusahaan juga berpengaruh dalam rangka cakupan akses perusahaan terhadap pasar.
Karami (2013) menemukan bahwa variabel Leverage ( Debt to Equity Ratio ) dinyatakan berpengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap  kebijakan  dividen  ( Dividend  Payout  Ratio ). Namun kontradiktif dengan hasil penelitian Sulhan dan Tria (2013) dimana leverage ( Debt to Equity Ratio ) tidak berpengaruh signifikan.
Penelitian mengenai profitabilitas ( Return On Equity ) dinyatakan berpengaruh positif dan signifikan  terhadap  kebijakan  dividen  ( Dividend  Payout  Ratio )  pada  penelitian  Parica,  dkk (2013)  serta  Sandy  dan  Fadjrih  (2013).  Namun  hasil  tersebut  kontradiktif  dengan  hasil penelitian  Sulistiyowati,  dkk  (2010)  dan  Akhadiyah  (2015).  Dimana  hasil  penelitian m enunjukkan bahwa profitabilitas ( Return On Equity ) tidak berpengaruh signifikan terhadap kebijakan dividen ( Dividend Payout Ratio ).
Variabel ukuran perusahaan ( Size ) dinyatakan berpengaruh positif dan signifikan terhadap kebijakan  dividen  ( Dividend  Payout  Ratio )  pada  penelitian  Handayani  dan  Hadinugroho (2009). Namun, kontradiktif dengan hasil penelitian Chasanah (2008). Dimana hasil penelitian menujukkan bahwa ukuran perusahaan ( Size ) tidak berpengaruh signifikan terhadap kebijakan dividen ( Dividend Payout Ratio ).
Dari uraian tersebut dapat dilihat adanya beberapa masalah dan terdapat  hasil penelitian yang  tidak  konsisten  dari  penelitian  terdahulu.  Oleh  karena  itu  peneliti  akan  membahas mengenai  “Pengaruh Leverage ,  Profitabilitas,  dan  Ukuran  Perusahaan  terhadap  Kebijakan Dividen pada Perusahaan”.

## Kajian Teori Kebijakan Dividen
Kebijakan dividen menyangkut keputusan untuk membagikan laba atau menahannya guna diinvestasikan kembali di dalam perusahaan. Model dasar harga saham memperlihatkan bahwa jika  perusahaan  bersangkutan  menjalankan  kebijaksanaan  untuk  membagikan  tambahan dividen tunai, hal ini akan meningkatkan nilai perusahaan yang tercermin dalam peningkatan harga  saham.  Namun  jika  dividen  tunai  meningkat,  maka  akan  semakin  sedikit  dana  yang tersedia  untuk  melakukan  investasi  kembali.  Tingkat  pertumbuhan  yang  diharapkan  untuk masa  mendatang  akan  rendah  dan  hal  ini  akan  menekan  harga  saham.  Pembagian  dividen perusahaan  kepada  pemegang  saham  menyebabkan  posisi  kas  suatu  perusahaan  semakin berkurang.
Jenis-jenis kebijakan dividen dapat dikategorikan menjadi:
1. Kebijakan dividen yang fleksibel.
Kebijakan  dividen  yang  fleksibel  merupakan  kebijakan  dengan  penyesuaian  kondisi finansial dan kebutuhan finansial dari perusahaan yang bersangkutan tersebut.
2. Kebijakan dividen yang stabil.
Kebijakan  dividen  yang  stabil  merupakan  kebijakan  dengan  jumlah  dividen  per  lembar dibayarkan  setiap  tahun  tetap  selama  jangka  waktu  tertentu  meskipun  pendapatan  per lembar saham per tahunnya berfluktuasi.
3. Kebijakan  dividen  dengan  penetapan  jumlah  dividen  minimal  ditambah  jumlah  ekstra tertentu.
Kebijakan ini merupakan kebijakan yang menentukan jumlah rupiah minimal dividen per lembar saham setiap tahunnya apabila keuntungan perusahaan lebih baik akan membayar dividen ekstra.
4. Kebijakan dividen dengan penetapan dividend payout ratio yang konstan.
Kebijakan ini memberikan dividen yang besarnya mengikuti besarnya laba yang diperoleh perusahaan. Semakin besar laba yang diperoleh semakin besar dividen yang dibayarkan, demikian pula sebaliknya bila laba kecil dividen yang dibayarkan juga kecil. Dasar yang digunakan sering disebut dividend payout ratio (DPR).

## Leverage
Leverage adalah penggunaan aset dan sumber dana ( source offunds ) oleh perusahaan yang mengeluarkan  biaya  tetap  agar  dapat  meningkatkan  keuntungan  potensial  bagi  pemegang saham. Leverage menunjuk pada hutang yang dimiliki perusahaan. Untuk menambah kapasitas produksinya,  perusahaan  akan  menggunakan leverage yang  arti  secara  bahasanya  adalah pengungkit.  Pengungkit  ini  dapat  berasal  dari  dalam  perusahaan  maupun  luar  perusahaan. Tujuan  penggunaan leverage ini  semata-mata  untuk  meningkatkan  keuntungan  perusahaan. Leverage dapat diukur atau dihitung dengan menggunakan rasio leverage . Menurut  Gunawan  (2013)  rasio leverage mengukur  sejauh  mana  perusahaan  mendanai usahanya  dengan  membandingkan  antara  dana  sendiri  ( shareholders  equity )  yang  telah disetorkan dengan jumlah pinjaman dari para kreditur ( creditors ).
Menurut Brigham dan Houston (2006) ada tiga implikasi penting dalam leverage ini, yaitu:
1. Memperoleh dana melalui hutang, para pemegang saham dapat mempertahankan kendali mereka atas perusahaan tersebut sekaligus membatasi investasi yang diberikan.
2. Kreditor akan melihat ekuitas atau dana yang diperoleh sendiri, sehingga semakin tinggi tingkat proporsi dari jumlah modal yang diberikan pemegang saham, maka semakin kecil resiko yang dihadapi kreditor.
3. Jika perusahaan mendapatkan hasil dari investasi yang didanai dengan dana hasil pinjaman lebih besar daripada bunga yang dibayarkan, maka pengembalian dari modal pemilik akan diperbesar.

## Profitabilitas
Profitabilitas merupakan gambaran dari kinerja manajemen dalam mengelola perusahaan (Petronila  dan  Muklasin,  2003).  Ukuran  profitabilitas  terbagi  berbagai  macam  seperti  :  laba operasi, laba bersih, tingkat pengembalian investasi atau aset, dan tingkat pengembalian ekuitas pemilik. Profitabilitas dihitung atau diukur menggunakan rasio profitabilitas.
Rasio  profitabilitas  merupakan  rasio  yang  bertujuan  untuk  mengukur  kemampuan perusahaan dalam menghasilkan laba selama periode tertentu dan juga memberikan gambaran tentang tingkat efektivitas manajemen (laba) dalam melaksanakan kegiatan operasinya. Rasio ini terbagi menjadi gross profit margin, net profit margin, return on assets, return on equity, dan basic earnings power.

## Ukuran Perusahan
Ukuran  perusahaan  adalah  skala  besar  kecilnya  perusahaan  ditentukan  oleh  total  aset. Besar kecilnya perusahaan merupakan salah satu faktor yang dapat dipertimbangkan investor dalam  melakukan  investasi.  Perusahaan  yang  memiliki  ukuran  besar  akan  lebih  mudah memasuki pasar modal sehingga dengan kesempatan ini perusahaan membayar dividen besar kepada pemegang saham. Sementara perusahaan yang baru dan masih kecil akan mengalami banyak  kesulitan  untuk  memiliki  akses  ke  pasar  modal  sehinnga  kemampuannya  untuk mendapatkan modal dan memperoleh pinjaman dari pasar modal juga terbatas. Oleh karena itu maka mereka cenderung untuk menahan labanya guna membiayai operasinya, dan ini berarti dividen  yang  akan  diterima  oleh  pemegang  saham  akan  semakin  kecil  (Handayani  dan Hadinugroho, 2009).
Usia perusahaan dapat menjelaskan adanya pola life cycle pembayaran dividen pada setiap perusahaan. Di mana ketika sebuah perusahaan  masih muda, perusahaan tersebut  cenderung akan  membagikan  dividen  dalam  jumlah  yang  lebih  kecil  namun  ketika  perusahaan  sudah mencapai tahap dewasa maka dividen yang dibayarkan akan meningkat.

## Kerangka Pikir

## 1. Pengaruh Leverage terhadap Kebijakan Dividen
Leverage merupakan besar kebutuhan dana perusahaan yang dibelanjai dengan hutang. Jika tingkat leverage bernilai  nol  maka perusahaan tidak membiayai  kegiatan perusahaan dengan hutang. Rasio leverage diproksikan dengan DER ( Debt to Equity Ratio ). DER adalah rasio yang menyatakan bahwa semakin tinggi rasio hutang, berarti modal sendiri semakin sedikit dibandingkan dengan hutangnya.
Leverage yang semakin tinggi akan menyebabkan kebijakan dividen semakin menurun, begitu  pula  sebaliknya  semakin  rendah  leverage  yang  digunakan  oleh  perusahaan  karena menipisnya  hutang  yang  dibayarkan  maka  dividen  yang  dapat  dibagikan  semakin meningkat.  Menurut  Hardianto  dan  Herlina  (2010)  perusahaan  yang  tidak  membayar dividen  diprediksi  memiliki  rasio  hutang  yang  tinggi  karena  harus  berkonsentrasi  dalam membayar bunga dan pokok pinjamannya, sedangkan perusahaan yang membayar dividen diperkirakan  memiliki  rasio  hutang  yang  rendah.  Berdasarkan  uraian  tersebut,  dapat disimpulkan bahwa leverage berpengaruh negatif terhadap kebijakan dividen.

## 2. Pengaruh Profitabilitas terhadap Kebijakan Dividen
Rasio  Profitabilitas  sendiri  merupakan  rasio  yang  mengukur  seberapa  besar  tingkat keuntungan  yang  dapat  diperoleh  perusahaan.  Rasio  profitabilitas  diproksikan  dengan Return On Equity (ROE).
Pertumbuhan ROE menunjukkan prospek perusahaan yang semakin baik karena adanya potensi peningkatan keuntungan yang diperoleh perusahaan. Hal ini ditangkap oleh investor sebagai informasi positif dari perusahaan karena adanya kenaikan laba membuat ekspektasi investor  terhadap  return  menjadi  tinggi,  sehingga  mendorong  investor  untuk  berinvestasi pada  perusahaan.  Dengan  tingginya  minat  investor  untuk  berinvestasi,  maka  modal  yang dapat digunakan dalam kegiatan bisnis semakin tinggi. Semakin meningkatnya kesempatan bisnis  suatu  perusahaan  maka  akan  semakin  tinggi  perusahaan  dalam  memperoleh  laba. Laba tinggi dapat meningkatkan porsi atau besaran dividen yang nantinya akan dibayarkan kepada investor.
Tingginya  laba  yang  diperoleh  juga  akan  meningkat cash  flow dalam  perusahaan. Semakin besar cash flow akan menjamin ketersediaan kas dalam rangka meningkatkan nilai perusahaan serta pemenuhan segala bentuk kewajiban seperti membayar hutang dan dividen. Oleh  karena  itu  diharapkan  perusahaan  akan  membayarkan  dividen  yang  tinggi.
Berdasarkan  uraian  tersebut,  dapat  disimpulkan  bahwa  profitabilitas  berpengaruh  positif terhadap kebijakan dividen.

## 3. Pengaruh Ukuran Perusahaan terhadap Kebijakan Dividen
Besarnya  ukuran  perusahaan  (banyaknya  aktiva  atau  penjualan)  umumnya  akan memberikan  dampak  lebih  positif  daripada  perusahaan  yang  memiliki  ukuran  atau  skala lebih kecil. Hal tersebut disebabkan perusahaan yang memiliki ukuran yang besar akan lebih mudah  memasuki  pasar  modal,  sehingga  dengan  kesempatan  ini  perusahaan  membayar dividen  dengan  jumlah  besar  kepada  pemegang  saham.  Perusahaan  yang  baru  dan  yang masih  kecil  akan  mengalami  banyak  kesulitan  untuk  memiliki  akses  ke  pasar  modal, sehingga  semakin  besar  ukuran  perusahaan  semakin  mudah  untuk  mendapatkan  modal eksternal  dalam  jumlah  yang  lebih  besar  terutama  dari  hutang.  Hal  ini  menunjukkaan hubungan, bahwa semakin besar ukuran perusahaan maka semakin besar pula dividen yang akan dibagikan. Berdasarkan uraian tersebut, dapat disimpulkan bahwa ukuran perusahaan berpengaruh positif terhadap kebijakan dividen.

## METODE PENELITIAN Desain Penelitian
Penelitian ini bersifat asosiatif kausal, yaitu penelitian yang mencari hubungan (pengaruh) sebab-akibat  yakni  variabel  independen  atau  variabel  yang  memengaruhi  (X)  terhadap variabel  dependen  atau  variabel  yang  dipengaruhi  (Y).  Dalam  penelitian  ini,  variabel dependennya  adalah  Kebijakan  Dividen,  sedangkan  variabel  independennya  adalah Leverage , Profitabilitas, dan Ukuran Perusahaan.

## Definisi Operasional Variabel Penelitian
Variabel yang akan dianalisis dalam penelitian ini adalah:
1. Variabel dependen (Y)
Variabel dependen merupakan variabel yang dipengaruhi atau menjadi akibat, karena adanya  variabel  independen  (Sugiyono,  2009).  Variabel  dependen  dalam  penelitian  ini adalah kebijakan dividen yang diproksikan dengan Dividend Payout Ratio (DPR).
DPR = Dividen per lembar saham Laba Bersih per lembar saham
(Brealey, dkk, 2008)
2. Variabel independen (X)
Variabel independen dalam penelitian ini adalah:
a. Leverage
Leverage  diproksikan  dengan  Debt  to  Equity  Ratio  (DER),  merupakan  rasio  yang digunakan  untuk  menilai  total  kewajiban  dengan  total  ekuitas.  DER  dapat  dihitung dengan menggunakan rumus:
DER = Total kewajiban Total ekuitas
(Sawir, 2009)
b. Profitabilitas Profitabilitas  diproksikan  dengan Return  On  Equity (ROE),  rasio  ini  menunjukkan seberapa besar persentase perusahaan untuk menghasilkan laba dari aset yang digunakan dari setiap penjualan. ROE dapat dihitung dengan menggunakan rumus:
ROE = Laba Setelah Pajak Total Ekuitas
(Munawir, 2001)
c. Ukuran Perusahaan
Proksi ukuran perusahaan dapat menggunakan natural log total aset. Nilai buku aset total adalah  nilai  aset  total  yang  tercatat  dalam  neraca  tahun  ke-t.  Berikut  rumus  untuk menghitung besarnya ukuran perusahaan:
Size = Log Total Aset
(Sawir,2009)

## Populasi dan Sampel Penelitian
Populasi  penelitian  ini  adalah  perusahaan  yang  sudah  dan  masih  terdaftar  di  Indeks Kompas  100  periode  2012-2015.  Dalam  penelitian  ini,  sampel  ditentukan  dengan menggunakan  metode purposive  sampling .  Metode  tersebut  membatasi  pemilihan  sampel berdasarkan  kriteria  tertentu.  Adapun  kriteria  perusahaan  yang  dijadikan  sampel  dalam penelitian ini adalah:
1. Perusahaan Kompas 100 yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia yang telah menyampaikan laporan keuangan dan catatan atas laporan keuangan per 31 Desember secara rutin selama empat tahun sesuai dengan periode penelitian yang diperlukan, yaitu 2012, 2013, 2014 dan 2015.
2. Perusahaan  yang  menyampaikan  datanya  secara  lengkap  sesuai  dengan  informasi  yang diperlukan, yaitu Dividend Payout Ratio (DPR), Debt to Equity Ratio (DER), Return On Equity (ROE), dan Size .
3. Perusahaan yang secara konsisten membagikan dividen kas selama empat tahun penelitian yaitu 2012, 2013, 2014 dan 2015.
4. Perusahaan yang tidak termasuk dalam sektor keuangan (non keuangan).

## Teknik Analisis Data Uji Asumsi Klasik
Sebelum melakukan analisis regresi berganda dilakukan, maka diperlukan uji asumsi klasik terlebih  dahulu  untuk  memastikan  apakah  model  tidak  terdapat  masalah  autokorelasi, heteroskedastisitas, multikolinieritas, dan normalitas jika terpenuhi maka model analisis layak untuk digunakan. Langkah-langkah uji asumsi klasik adalah sebagai berikut:
1. Uji Normalitas
Uji normalitas terpenuhi ketika pengujian normalitas menghasilkan P-value  (sign.)  >  α dengan nilai α ditentukan sebesar 5%. Selain menggunakan P-plot, uji normalitas juga dapat menggunakan Uji Kolmogorov-Smirnov . Asumsi normalitas terpenuhi jika signifikansi hasil output uji kolmogorov-smirnov lebih besar dari 0,05.
2. Uji Multikolinearitas
Uji Multikolinearitas bertujuan menguji apakah dalam model regresi ditemukan adanya korelasi antara variabel independen dengan variabel independen lainnya. Dalam penelitian uji multikolinearitas menggunakan tolerance and value inflation factor atau VIF dimana nilai VIF harus dibawah nilai 10. Jika nilai tolerance and value inflation factor (VIF) dari hasil regresi  lebih  besar  dari  10  maka  dapat  dipastikan  ada  multikolinearitas  diantara  varibel independen tersebut.
3. Uji Autokorelasi
Uji Autokorelasi untuk mengetahui hubungan yang terjadi diantara anggota-anggota dari serangkaian  pengamatan  yang  tersusun.  Untuk  menentukan  autokorelasi  dengan menggunakan uji Durbin-Watson yang dibandingkan dengan nilai tabel.
4. Uji Heteroskedastisitas
Uji Heteroskedastisitas bertujuan untuk mengetahui apakah dalam model regresi terjadi ketidaksamaan variance dari  residual  satu  pengamatan  ke  pengamatan  yang  lain.  Cara pengujian  ada  tidaknya  heteroskedastisitas  dapat  bermacam-macam  diantaranya  dengan menggunakan uji Glejser , pengujian ini dilakukan dengan meregresikan nilai residu terhadap variabel-variabel independen. Kriteria pengujian ini jika nilai signifikansi dari variabel bebas
lebih besar dari  0,05 maka tidak terjadi heteroskedastisitas, dan jika nilai signifikansi  dari variabel bebas lebih kecil dari 0,05 maka ada indikasi terjadi heteroskedastisitas.

## Uji Regresi Berganda
Pengujian dipotesis dalam penelitian ini menggunakan uji regresi berganda. Pengujian ini bertujuan untuk menguji apakah variabel independen berpengaruh terhadap variabel dependen. Persamaan dari regresi berganda yang digunakan yakni sebagai berikut :
Y= α + β 1 .DER +β 2 .ROE +β 3 . Size + e

## Uji Hipotesis
1. Uji Parsial  atau Uji-t
Uji-t  untuk  menguji  pengaruh  variabel  independen  secara  parsial  terhadap  variabel dependen,  yaitu  pengaruh  antara  masing-masing  variabel  yang  terdiri  dari Leverage , Profitabilitas,  dan  Ukuran  Perusahaan  terhadap  Kebijakan  Dividen  sebagai  variabel dependen.
2. Uji Simultan atau Uji-F
Uji F digunakan untuk menguji kelayakan model dalam analisis linier regresi. Jika nilai signifikansi kurang dari 0,05 maka variabel independen dapat digunakan untuk memprediksi variabel dependen.
3. Uji koefisien determinasi adjusted (R 2 )
Uji koefisien determinasi adjusted (R 2 ) bertujuan untuk melihat seberapa besar pengaruh masing-masing  variabel  bebas  terhadap  variabel  dependen.  Bila R 2 mendekati  nol,  maka pengaruh dari variabel bebas yaitu variabel Leverage , Profitabilitas, dan Ukuran Perusahaan terhadap  Kebijakan  Dividen  adalah  kecil.  Bila  mendekati  1,  maka  pengaruh  dari  variabel bebas  yaitu  variabel Leverage ,  Profitabilitas,  dan  Ukuran  Perusahaan  terhadap  Kebijakan Dividen adalah besar.

## HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN Statistik Deskriptif
1. Statistik Deskriptif Dividend Payout Ratio (DPR)
Dividend Payout Ratio memiliki nilai minimum 0,0400, nilai maksimum 0,9900, rata- rata ( mean ) sebesar 0,423625, dan standar deviasi sebesar 0,2313813. Nilai rata-rata ( mean ) lebih besar daripada standar deviasi yaitu 0,423625 > 0,2313813.
2. Statistik Deskriptif Leverage
Leverage memiliki nilai minimum DER sebesar 0,1580, nilai maksimum 3,4025, rata- rata ( mean ) sebesar 0,974671, dan standar deviasi sebesar 0,7739470. Nilai rata-rata ( mean ) lebih besar daripada standar deviasi yaitu 0,974671 > 0,7739470.
3. Statistik Deskriptif Profitabilitas
Profitabilitas  memiliki  nilai  minimum  ROE  sebesar  0,0250,  nilai  maksimum  0,7643, rata-rata  ( mean )  sebesar  0,209299,  dan  standar  deviasi  sebesar  0,1423669.  Nilai  rata-rata ( mean ) lebih besar daripada standar deviasi yaitu 0,209299 > 0,1423669.
4. Statistik Deskriptif Ukuran Perusahaan
Ukuran Perusahaan memiliki nilai minimum Ukuran Perusahaan ( Size ) sebesar 12,4614, nilai  maksimum  14,3899,  rata-rata  ( mean )  sebesar  13,337909,  dan  standar  deviasi  sebesar 0,4103052.  Nilai  rata-rata  ( mean )  lebih  besar  daripada  standar  deviasi  yaitu  13,337909  > 0,4103052.

## Hasil Penelitian
1. Uji Normalitas
Tabel 1. Hasil Pengujian Normalitas Unstandardized Residual Kesimpulan Kolmogorov- Smirnov Z 0,80 Asymp. Sig. (2-tailed) 0,087 Berdistribusi Normal
Berdasarkan  hasil  uji  normalitas  dengan One-Sample  Kolmogorov-Smirnov  Test menunjukkan nilai Asymp.Sig . (2- tailed ) adalah   0,087.  Nilai 2-tailed yang  menghasilkan lebih besar dari 5%  maka mengindikasikan data sampel berdistribusi normal.
2. Uji Multikolinearitas
Tabel 2. Hasil Uji Multikolinearitas Variabel Collinearity Statistics Tolerance VIF DER 0,960 1,042 ROE 0,925 1,081 Size 0,963 1,038
Berdasarkan hasil uji multikolinearitas   dapat  diketahui  bahwa semua variabel  bebas mempunyai nilai toleransi di atas 0,1 dan nilai VIF di bawah 10, sehingga dapat disimpulkan bahwa model regresi pada penelitian ini tidak terjadi multikolinearitas.

## 3. Uji Autokorelasi
Tabel 3. Hasil Uji Autokorelasi Model Durbin- Watson Kesimpulan 1 2,166 Tidak terjadi

## Autokorelasi
Berdasarkan  hasil  uji  autokorelasi  diperoleh  nilai  D-W  sebesar  1,7153  dari  jumlah sampel 80. Tabel D-W akan didapatkan nilai sebagai berikut nilai 4-du adalah 2,2847 dan nilai  batas  atas  1,7153.  Nilai  D-W  2,166  berada  diantara  1,7355  (du)  dan  2,2847  (4-du). Dengan  demikian  menunjukkan  bahwa  model  regresi  tersebut  berada  pada  daerah  bebas autokorelasi.

## 4. Uji Heteroskedastisitas
Tabel 4. Hasil Uji Heteroskedastisitas Variabel Sig. DER 0,564 ROE 0,260 Size 0,484 Dependent Variable : ABS_RES
Berdasarkan  hasil  uji  heteroskedastisitas  yang  telah  dilakukan  dengan  jelas menunjukkan bahwa tidak ada satupun variabel independen yang signifikan secara statistik mempengaruhi variabel dependen nilai absolute residual (ABS_RES). Hal ini terlihat dari probabilitas signifikansinya di atas tingkat kepercayaan 5%. Jadi dapat disimpulkan model regresi tidak terdapat adanya heteroskedastisitas.

## Hasil Uji Regresi Berganda
Tabel 5. Hasil Uji Regresi Berganda
Variabel Unstandardized Coefficients T Sig. B ( Constant ) -0,924 -1,200 0,234 DER -0,067 -2,213 0,030 ROE 0,656 3,910 0,000 Size 0,096 1,677 0,098 Dependent Variable : DPR
Berdasarkan  hasil  uji  regresi  berganda  tersebut  diketahui  persamaan  regresi  linear berganda sebagai berikut:
DPR = -0,924 - 0,067. DER + 0,656.ROE + 0,096. Size + e

## Uji Hipotesis
1. Pengujian Parsial (Uji-t)
a. Variabel Debt to Equity Ratio
Hasil statistik uji t untuk Debt to Equity Ratio diperoleh nilai signifikansi sebesar 0,030. Nilai signifikansi  lebih kecil dari signifikansi  yang diharapkan sebesar (0,05). Hal  ini menunjukkan  bahwa  variabel Debt  to  Equity  Ratio berpengaruh  terhadap  negatif  dan signifikan terhadap Kebijakan Dividen
b. Variabel Return On Equity
Hasil statistik uji t untuk Return On Equity diperoleh nilai signifikansi lebih kecil dari signifikansi  yang  diharapkan  sebesar  (0,05).  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  variabel Return  On  Equity berpengaruh  terhadap  positif  dan  signifikan  terhadap  Kebijakan Dividen.
c. Variabel Size
Hasil  statistik  uji  t  untuk Size diperoleh  Nilai  signifikansi  sebesar  0,098.  Nilai signifikansi  lebih  besar  dari  signifikansi  yang  diharapkan  sebesar  (0,05).  Hal  ini menunjukkan  bahwa  variabel Size tidak  berpengaruh  terhadap  terhadap  Kebijakan Dividen
2. Hasil Uji Simultan (Uji F)
Tabel 6. Hasil Uji F ANOVA b Model F Sig. Regression Residual Total 8,484 0.000 a
Predictors: (Constant), DER, ROE, Size

## Dependent Variable: DPR
Berdasarkan uji simultan (uji F) diperoleh nilai F hitung sebesar 8,484dengan signifikansi sebesar  0,000  nilai  signifikansi  tersebut  lebih  kecil  dari  0,05.  Hal  ini  berarti  bahwa  model dapat  digunakan  untuk  memprediksi  pengaruh Leverage ,  Profitabilitas,  dan  Ukuran Perusahaan terhadap Kebijakan Dividen pada perusahaan  yang terdaftar di  Indeks Kompas 100 .
3. Koefisien Determinasi (Adjusted R 2 )
Tabel 7. Hasil Uji Koefisien Determinasi Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate 1 0,501 a 0,251 0,221 0,2041805
Predictors: (Constant), DER, ROE, Size
Hasil  uji  koefisien  determinasi  ( adjusted  R 2 )  pada  penelitian  ini  diperoleh  nilai  sebesar 0,221. Menunjukkan bahwa Kebijakan Dividen dipengaruhi oleh Leverage , Profitabilitas, dan Ukuran Perusahaan sebesar 22,1% sedangkan sisanya 77,9% dipengaruhi oleh faktor yang lain yang tidak diteliti dalam penelitian ini.

## Pembahasan
1. Pengaruh Leverage terhadap Kebijakan Dividen
Hasil untuk variabel Leverage diperoleh nilai signifikan sebesar 0,030 lebih kecil dari toleransi  kesalahan  α  =  0,05.  Nilai  signifikansi  yang  lebih  kecil  dari  0,05  dan  koefisien regresi bernilai negatif -0,067. Penelitian ini dapat membuktikan hipotesis yang menyatakan bahwa    “ Leverage berpengaruh  berpengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap  Kebijakan Dividen” .
2. Pengaruh Profitabilitas terhadap Kebijakan Dividen
Hasil untuk variabel Profitabilitas diperoleh nilai signifikan sebesar 0,000 lebih kecil dari toleransi kesalahan α = 0,05. Nilai signifikansi yang lebih besar dari 0,05 dan koefisien regresi bernilai positif 0,656. Penelitian ini dapat membuktikan hipotesis yang menyatakan “Profitabilitas berpengaruh  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  Kebijakan Dividen”.
3. Pengaruh Ukuran Perusahaan terhadap Kebijakan Dividen Hasil untuk variabel Ukuran Perusahaan diperoleh nilai signifikan sebesar 0,098 lebih besar dari toleransi kesalahan α = 0,05. Nilai signifikansi  yang lebih besar dari 0,05 dan koefisien  regresi  bernilai  positif  0,096.  Berarti  penelitian  ini  masih  belum  mampu membuktikan  hipotesis  yang  menyatakan  “Ukuran  Perusahaan berpengaruh  berpengaruh positif dan signifikan terhadap Kebijakan Dividen”.

## SIMPULAN DAN SARAN Simpulan
Berdasarkan  hasil  penelitian  dan  pembahasan  yang  sudah  dijelaskan,  penelitian  ini menghasilkan kesimpulan sebagai berikut :
1. Leverage yang diproksikan dengan Debt to Equity Ratio (DER) memiliki pengaruh negatif dan  signifikan  terhadap  Kebijakan  Dividen.  Hal  ini  dibuktikan  dengan  hasil  pengujian yang menghasilkan nilai koefisien regresi -0,067 dengan nilai signifikansi sebesar 0,030, lebih kecil dibandingkan dengan nilai signifikansi yang diharapkan yaitu 0,05.
2. Profitabiltas yang diproksikan dengan Return On Equity (ROE) memiliki pengaruh positif dan  signifikan  terhadap  Kebijakan  Dividen.  Hal  ini  dibuktikan  dengan  hasil  pengujian yang menghasilkan nilai koefisien regresi 0,656 dengan nilai signifikansi sebesar 0,000, lebih kecil dibandingkan dengan nilai signifikansi yang diharapkan yaitu 0,05.
3. Ukuran Perusahaan yang diproksikan dengan Size tidak berpengaruh terhadap Kebijakan Dividen.  Hal  ini  dibuktikan  dengan  hasil  pengujian  yang  menghasilkan  nilai  koefisien
regresi  0,096  dengan  nilai  signifikansi  sebesar  0,098,  lebih  besar  dibandingkan  dengan nilai signifikansi yang diharapkan yaitu 0,05.

## Keterbatasan Penelitian
Penelitian ini masih mempunyai beberapa keterbatasan, diantaranya sebagai berikut:
1. Perusahaan yang dijadikan sampel penelitian hanya terbatas pada perusahaan yang tercatat pada indeks Kompas 100, sehingga kurang mewakili seluruh perusahaan yang ada di Bursa Efek Indonesia.
2. Penelitian  ini  hanya  menggunakan  tiga  faktor  sebagai  variabel  penjelas  ( Debt  to  Equity Ratio , Return On Equity , dan Size ), sementara itu masih terdapat variable-variabel penjelas lainnya dikarenakan nilai Adjusted 𝑅 2 dalam penelitian ini hanya sebesar 22,1%. Hal ini berarti masih terdapat variabel lain di luar penelitian yang dapat memengaruhi Kebijakan Dividen seperti Current Ratio , Total Assets Turnover , Growth , dan lain sebagainya.

## Saran
Berdasarkan  kesimpulan  yang  diuraikan  di  atas,  dapat  diberikan  beberapa  saran  sebagai berikut:
1. Bagi  Peneliti  selanjutnya  yang  menggunakan  penelitian  yang  sama  disarankan  untuk menambahkan  variabel  faktor  yang  memengaruhi  Kebijakan  Dividen  yang  belum dimasukkan  dalam  penelitian  ini.  Selain  itu,  sebaiknya  menambah  jumlah  sampel penelitian yang tidak hanya terbatas pada perusahaan Kompas 100, tetapi menggunakan sektor  perusahaan  atau  kelompok  perusahaan  lainnya  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia, seperti sektor perbankan, sektor properti, sektor industri, dan sektor lainnya.
2. Bagi  investor,  berdasarkan  hasil  penelitian  diharapkan  dapat  memperhatikan  variabel Leverage yang  diproksikan  dengan Debt  to  Equity  Ratio (DER)  dan  Profitabilitas  yang diproksikan dengan Return On Equity (ROE). Dimana ketiga variabel berpengaruh secara signifikan terhadap Kebijakan Dividen dan dapat dijadikan bahan pertimbangan sebelum mengambil keputusan dalam melakukan investasi di pasar modal.
3. Penelitian ini memiliki nilai Adjusted 𝑅 2 sebesar 22,1% berarti masih ada 77,9% pengaruh dari  variabel  independen  yang  tidak  diteliti  dalam  penelitian  ini.  Penelitian  selanjutnya disarankan  untuk  menambah  variabel  dan  periode  penelitian,  sehingga  diperoleh  daya prediksi yang lebih baik.

## DAFTAR PUSTAKA
Akhadiyah, Widya. (2015). Pengaruh Profitabilitas, Leverage , dan Growth Terhadap Kebijakan Inisiasi  Dividen  (Studi  Empiris  pada  Perusahaan  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia). Tesis . Universitas Negeri Yogyakarta
Ang,  Robert.  (1997). Buku  Pintar:  Pasar  Modal  Indonesia  (The  Intellegent  Guide  to Indonesian Capital Market . Jakarta: Mediasoft Indonesia.
Arilaha,  Muhammad  A.  (2009).  Pengaruh Free  Cash  Flow, Profitabilitas,  Likuiditas  dan Leverage terhadap Kebijakan Dividen. Jurnal Keuangan dan Perbankan . Vol. 13 No. 1, hal. 78-87.
Brealey, Myers dan Marcus. (2008). Dasar-Dasar Manajemen Keuangan Perusahaan . Edisi Kelima. Jakarta: Erlangga.
Brigham dan Houston. (2006). Dasar-Dasar Manajemen Keuangan , Edisi 10. Jakarta: Salemba Empat.
Chasanah,  Amalia  Nur.  (2008).  Faktor-Faktor  yang  Mempengaruhi Dividend  Payout  Ratio (DPR)  pada  Perusahaan  yang Listed di  Bursa  Efek  Indonesia. Tesis .  Universitas Diponegoro.
Gunawan, Kadek Hendra Gunawan dan I Made Sukartha. (2013). Kinerja Pasar  dan  Kinerja  Keuangan  Sesudah  Merger  dan  Akuisisi  di  Bursa  Efek  Indonesia . Jurnal Akuntansi . Universitas Udayana
Handayani,  D.R.  dan  Hadinugroho,  B.  (2009).  Analisis  Pengaruh  Kepemilikan  Manajerial, Kebijakan  Hutang,  ROA,  Ukuran  Perusahaan  terhadap  Kebijakan  Dividen. Jurnal Fokus Manajerial . Vol.7, No.1, 64-71.
Hardianto,  Bram  dan  Herlina.  (2010).  Prediksi  Arus  Kas  Bebas,    Kebijakan  Utang,  dan Profitabilitas terhadap Kemungkinan Dibayarkanya Dividen. Jurnal Manajemen Bisnis . No 1. Volume 3
Karami,  Lalu  Candra.  (2013). The  Influence  Of  Liquidity  and  Leverage  on  Dividend  Policy (Empirical Study on Listed Companies in Indonesia Stock Exchange of LQ45 in 2008- 2010) . Jurnal Ilmiah. Universitas Brawijaya. Vol.1 No.1.
Munawir, Slamet. (2001). Analisa Laporan Keuangan . Yogyakarta: Liberty
_____________  . (2002). Analisa Laporan Keuangan . Yogyakarta: Liberty
Parica, Roni. (2013). Pengaruh Laba Bersih, Arus Kas Operasi, Likuiditas, dan Profitabilitas terhadap  Kebijakan  Dividen  pada  Perusahaan Automotive  and  Allied  Product yang Terdaftar di BEI. Jurnal Akuntansi. Universitas Riau Vol.2 No.1.
Petronila dan Muklasin. (2003). Pengaruh Profitabilitas Perusahaan Terhadap Ketepatan Waktu Pelaporan  Keuangan  dengan  Opini  Audit  Sebagai  Moderating  Variabel. Jurnal Ekonomi dan Bisnis PP. 17-26.
Sandy, Ahmad dan Fadjrih Nur Asyik. (2013). Pengaruh Profitabilitas dan Likuiditas Terhadap Kebijakan Dividen Kas  pada Perusahaan Otomotif. Jurnal Ilmu dan Riset Akuntansi . Vol. 1, No. 1, 58-76.
Sawir, Agnes. (2009). Analisa Kinerja Keuangan Perusahaan . Jakarta: PT. Gramedia Pustaka Utama
Suciptayasa, I Gede Ari. (2013). Pengaruh Profitabilitas dan Ukuran Perusahaan Terhadap Struktur  Modal .  Diakses  pada  tanggal  6  April  2016  pukul  13.05  WIB  dari http://igedearisuciptayasa.blogspot.com
Sugiyono.  (2009). Metode  Penelitian  Bisnis  (Pendekatan  Kuantitatif,  Kualitatif,  dan  R&D) . Bandung: Alfabeta
Sulhan,  Muhammad  dan  Tria  Wijayanti.  (2013).  Pengaruh  Profitabilitas, Leverage ,  dan Likuiditas  terhadap  Kebijakan  Dividen  dengan Good  Corporate  Governance (GCG) sebagai  Variavel Interventing. Jurnal Manajemen Fakultas  Ekonomi UIN  Maulana Malik Ibrahim.
Sulistiyowati,  Indah.,  Ratna  Anggraini  dan  Tri  Hesti  Utaminingtyas.  (2010).  Pengaruh Profitabilitas ,  Leverage, dan Growth terhadap  Kebijakan  Dividen  dengan Good Corporate  Governance sebagai  Variabel Intervening . Jurnal Simposium  Nasional Akuntansi (SNA) XIII.
Sunarko dan Andi Kartika. (2003). Analisis Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Dividen Kas di Bursa Efek Jakarta. Jurnal Bisnis dan Ekonomi . Vol.10, No.1