## THE EFFECT OF MACRO-ECONOMIC AND PRESIDENTIAL ELECTIONS TO
JAKARTA COMPOSITE INDEX ON INDONESIA STOCK EXCHANGE: STUDY PERIOD 2012 - 2016

## Dian Fordian
Department of Business Administration Science Faculty Social and Political Sciences University of Padjadjaran Email : d.fordian@unpad.ac.id

## ABSTRACT
This study aimed to examine the effect of macro-economic indicators of Indonesia, inflation, BI  rate,  the  rupiah  against  the  US  dollar,  as  well  as  the  2014  presidential  election  on  Jakarta Composite Index  (JCI) in Indonesia Stock Exchange period from February 2012 until August, 2016. Data analysis method used is multiple linear regression. The results showed that the variable inflation, BI  rate,  exchange  rate,  and  presidential  elections  simultaneously  affect  JCI.  Variable  exchange  rate and the BI rate variable partially affecting JCI. The coefficient of determination in this research is at 0.8654. The figure shows the ability of independent variables in explaining or explain the dependent variable  is  equal  to  86.54%,  while  the  rest  is  explained  by  other  independent  variable  that  is  not included in the regression model.
Keywords: JCI, inflation, BI rate, exchange rate, the presidential election

## PENGARUH MAKRO EKONOMI DAN PEMILIHAN PRESIDEN TERHADAP INDEKS HARGA SAHAM GABUNGAN DI BURSA EFEK INDONESIA:
STUDI PERIODE 2012 – 2016

## ABSTRAK
Penelitian ini bertujuan untuk menguji pengaruh  makro ekonomi Indonesia yaitu inflasi, BI rate, nilai tukar rupiah, serta pemilihan presiden tahun 2014 terhadap Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) di Bursa Efek Indonesia periode bulan Februari 2012 sampai dengan bulan Agustus 2016. Metode analisis data yang digunakan adalah multiple linier regression. Hasil penelitian menunjukan bahwa  variable  inflasi,  BI  rate,  nilai  tukar,  dan  pemilihan  presiden  secara  simultan  mempengaruhi IHSG. Variable nilai tukar dan BI rate secara parsial mempengaruhi variable IHSG. Nilai koefisien determinasi  dalam  penelitian  ini  adalah  sebesar  0.8654.  Angka  tersebut  menunjukkan  kemampuan variabel  independen  dalam  menjelaskan  atau  menerangkan  variabel  dependennya  adalah  sebesar 86.54%, sedangkan sisanya dijelaskan oleh variabel independen lainnya yang tidak dimasukan dalam model regresi.
Kata kunci: IHSG, Inflasi, BI rate, nilai tukar rupiah, pemilihan presiden

## PENDAHULUAN
Pada  era  globalisasi  saat  ini,  sebagian  besar negara  memberikan  perhatian  cukup  besar terhadap  pasar  modal  karena  memiliki  peranan sangat  penting  dan  strategis  bagi  perekonomian suatu  negara.  Pasar  modal  merupakan  salah  satu penggerak  perekonomian  suatu  negara,  karena pasar  modal  merupakan  tempat  pembentuk modal dan akumulasi dana jangka panjang selain itu  juga  merepresentasikan  kondisi  perusahaan yang  berada  di  suatu  negara.  Pasar  modal  bisa mengalami peningkatan ( bullish ) atau mengalami penurunan  ( bearish )  yang  dapat  dilihat  dari  naik turunnya  harga  saham  yang  tercermin  melalui pergerakan  indeks  atau  lebih  dikenal  dengan Indeks  Harga  Saham  Gabungan  (IHSG).  IHSG merupakan  indeks  yang  digunakan  untuk mengukur  kinerja  saham  (perusahaan/emiten) gabungan  yang  tercatat  di  Bursa  Efek  Indonesia (BEI).
Perubahan  yang  terjadi  pada  harga  saham merupakan  cerminan  dari  kinerja  perusahaan  itu sendiri  maupun  merupakan  respon  dari  berbagai faktor ekonomi makro di Indonesia. Pasar modal di  Indonesia  merupakan  pasar  yang  sedang berkembang  yang  dalam  perkembangannya sangat  rentan  terhadap  kondisi  makroekonomi
secara umum. Pergerakan IHSG menjadi indikator  penting  bagi  para  investor  untuk menentukan  apakah  mereka  akan  menjual, menahan,  atau  membeli  saham.  Oleh  karena  itu banyak  sekali  pihak  yang  memprediksi  harga saham  maupun  memproyeksikan  IHSG  agar dapat menentukan investasinya.
Pada  tahun  2014,  menunjukkan  bahwa Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) berkinerja  positif  selama  tahun  periode  Pemilu 2014  berlangsung  maupun  12  bulan  sesudahnya. Selama  masa  Pemilu,  kegiatan  kampanye mendorong  tingkat  konsumsi  yang  tinggi  akan makanan,  minuman,  percetakan,  jasa  konsultasi, media, angkutan, dan lain-lain. IHSG menunjukkan  kenaikan  positif  karena  peristiwa Pemilu  memang  memberikan  kontribusi  positif secara ekonomis dan finansial. Periode satu tahun setelah  Presiden  dan  Wakil  Presiden  terpilih secara resmi, data historis IHSG juga menunjukkan  periode  trend  yang  positif.  Hal  ini disebabkan karena para pelaku pasar menyimpan harapan  yang  besar  bagi  presiden  yang  terpilih untuk  dapat  menjalankan  roda  pembangunan yang  baru  yang  dapat  memberikan  nilai  positif bagi ekonomi.
(http://reksadana.danareksaonline.com)

## Gambar 1
Trend IHSG periode Januari 2012 – Agustus 2016
Kondisi  IHSG  pada  2015  bisa  dikatakan berbeda dengan tahun-tahun sebelumnya. Potensi kenaikan  suku  bunga Fed di  Amerika  Serikat serta pelemahan mata uang Rupiah terhadap USD membayangi  kondisi  finansial  dalam  negeri. Tantangan  lain  adalah  perbaikan  infrastruktur,
0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 Jan -12 Apr-12 Jul-12 Oct-12 Jan -13 Apr-13 Jul-13 Oct-13 Jan -14 Apr-14 Jul-14 Oct-14 Jan -15 Apr-15 Jul-15 Oct-15 Jan -16 Apr-16 Jul-16 IHSG BULAN IHSG IHSG Linear (IHSG)
pengentasan  kemiskinan,  serta  peningkatan ekspor  yang  lebih  signifikan.  Kondisi  tersebut masih  bisa  diimbangi  dengan  fundamental Indonesia  masih  kuat  secara  keseluruhan. Cadangan devisa terus meningkat sampai di level USD  115  milyar  per  akhir  Februari  2015 (cadangan  devisa  RI  tidak  pernah  dibawah  USD 100  milyar  sejak  tahun  2011).  Defisit  transaksi berjalan  juga  diperkirakan  akan  membaik  turun dibawah 3% dari PDB di akhir 2015. Inflasi yang cukup  terkendali  serta  penurunan  harga  minyak global  juga  menyumbang  peningkatan  daya  beli masyarakat  sehingga  tingkat  populasi  kelas menengah  pun  juga  diperkirakan  masih  akan terus
tumbuh (http://reksadana.danareksaonline.com).
Perubahan  IHSG  dapat  ditentukan  oleh beberapa  hal  yang  berhubungan  dengan  factor fundamental  dari  perusahaan  tersebut,  maupun berasal dari faktor makro ekonomi yang terjadi di Indonesia.  Variabel  makro  ekonomi  yang seringkali  berdampak  terhadap  perekonomian seperti inflasi, nilai tukar mata uang, dan tingkat bunga.
Perubahan  pada  salah  satu  variabel  makro ekonomi  mempunyai  dampak  yang  berbeda terhadap harga saham. Suatu saham dapat terkena dampak  positif  sedangkan  saham  yang  lain  bisa terkena  dampak  negatif  (Mohamad  Samsul, 2006:  202).  Contohnya,  perusahaan  yang berorientasi impor apabila terjadi rupiah terdepresiasi  terhadap  dolar  Amerika,  akan berdampak  negatif  terhadap  harga  saham perusahaan.  Sementara  itu,  perusahaan  yang berorientasi  ekspor  akan  menerima  dampak positif  jika  rupiah  terdepresiasi  terhadap  dolar Amerika.  Harga  saham  yang  terkena  dampak negatif akan mengalami penurunan di Bursa Efek Indonesia  (BEI),  sementara  perusahaan  yang terkena dampak positif akan mengalami kenaikan harga  sahamnya  sehingga  IHSG  juga  akan terkena  dampak  negatif  atau  positif  tergantung pada  kelompok  yang  dominan  terpengaruh dampak  perubahan  nilai  tukar.  Melemahnya rupiah  terhadap  mata  uang  asing  khususnya Dolar  AS  memiliki  pengaruh  negatif  terhadap ekonomi  dan  pasar  modal  (Sitinjak  dan Kurniasari, 2003).
Tingkat  bunga  bank  yang  tinggi  akan mendorong para pemilik modal untuk menyimpan  modalnya  di  bank  dengan  alasan tingkat  keuntungan  yang  diharapkan  dari  tingkat
bunga  bank  cukup  tinggi.  Jika  tingkat  bunga deposito  atau  tabungan  mengalami  peningkatan, pemilik modal kemungkinan mengalihkan dananya  dalam  bentuk  deposito  berjangka dibandingkan  dengan  menyimpan  modalnya  di pasar  modal  dengan  alasan  tingkat  keuntungan dan  resiko  yang  kecil.  Hal  tersebut  bisa berdampak negatif terhadap harga saham di mana harga  saham  di  pasar  modal  akan  mengalami penurunan secara signifikan. Di Indonesia tingkat bunga  Sertifikat  Bank  Indonesia  (SBI)  atau  BI rate  menjadi  tingkat  bunga  acuan  bagi  tingkat bunga yang lain. Apabila BI rate meningkat akan berdampak  pada  peningkatan  tingkat  bunga deposito  pada  bank  umum,  dan  sebaliknya  jika BI  rate  mengalami  penurunan  maka  tingkat bunga  deposito  akan  mengalami  penurunan. Kenaikan  BI  rate  mempunyai  pengaruh  yang negatif  terhadap  harga  saham.  Dikarenakan tingkat  keuntungan  yang  diharapkan  atas  saham lebih kecil dibandingkan dengan keuntungan dari tingkat  suku  bunga  sehingga  mengakibatkan penurunan permintaan terhadap harga saham dan harga  saham  akan  mengalami  penurunan  seiring dengan kenaikan BI rate.
Inflasi adalah kecenderungan kenaikan harga-harga secara umum dan berlangsung secara terus menerus. Kenaikan harga dari satu atau dua barang  saja  tidak  disebut  inflasi,  kecuali  bila kenaikan tersebut meluas kepada (mengakibatkan kenaikan)  sebagian  besar  dari  harga  barang- barang  lainnya  (Boediono,  1999:  155).  Inflasi merupakan  salah  satu  variabel  makro  ekonomi yang  bisa  menguntungkan  dan  merugikan  bagi suatu  perusahaan    melihat  bahwa  peningkatan inflasi  secara  relatif  merupakan  signal  negatif bagi  pemodal  di  pasar  modal  (Eduardus Tandelilin, 2001:214).  Hal  tersebut  dikarenakan peningkatan  inflasi  akan  meningkatkan  biaya perusahaan.  Jika  peningkatan  biaya  produksi lebih  tinggi  dari  peningkatan  harga  yang  dapat dinikmati  oleh  perusahaan,  maka  keuntungan perusahaan akan turun.

## TINJAUAN PUSTAKA

## Pasar Modal
Pasar  modal  berfungsi  sebagai  fasilisator untuk  memindahkan  dana  dari  pihak  yang mempunyai  kelebihan  dana  ke  pihak  yang memerlukan dana dalam jangka panjang. Definisi
pasar modal menurut Undang-undang no. 8 tahun 1995 adalah :
Kegiatan yang bersangkutan dengan penawaran  umum  dan  perdagangan  saham perusahaan  publik  yang  berkaitan  dengan  efek yang  diterbitkannya  serta  lembaga  dan  profesi yang berkaitan dengan efek.

## Sedangkan menurut Mishkin (2001 : 25) :
Capital market is a financial market in which longer  term  debt  (generally  those  with  original maturity  of  one  year  or  greater)  and  equity instruments are traded.
Pasar  modal  merupakan  sumber  pembiayaan dunia  usaha  dan  alternatif  investasi  baik  bagi investor  maupun  bagi  pemodal.  Bursa  efek merupakan
suatu organisasi
yang menyelenggarakan pasar untuk
memperdagangkan  saham.  Sejak  tahun  1992 penyelenggaraan  dan  perdagangan  saham  di pasar  modal  di  Indonesia  dilakukan  oleh  PT. Bursa  Efek  Jakarta.  Hal  ini  bertujuan  untuk menciptakan  bursa  yang  mandiri  dan  efisien sehingga  akan  menjadi  lahan  investasi  yang menguntungkan. Pasar modal secara luas  adalah keseluruhan  sistem  keuangan  yang  terorganisasi termasuk  bank-bank  komersil  dan  semua perantara  dibidang  keuangan,  serta  surat-surat berharga  jangka  panjang  dan  pendek.  Tempat bertemunya  penawar  dan  pembeli  dana  adalah Bursa  Efek.  Indonesia  memiliki  satu  bursa  efek yang berlokasi di Jakarta dan disebut Bursa Efek Indonesia  (BEI)  (Sundjaja et  al, 2010:427). Instrumen  yang  diperdagangkan  di  pasar  modal adalah  saham  biasa,  saham  preferen,  obligasi, right, waran, dan reksa dana.

## Hipotesis Pasar Efisien
Pasar  yang  efisien  adalah  pasar  di  mana harga semua sekuritas yang diperdagangkan telah mencerminkan  semua  informasi  yang  tersedia (Tandelilin,2010:219).  Informasi  yang  tersedia dapat  berupa  semua  informasi  di  masa  lalu (misalkan  laba  perusahaan  tahun  lalu), informasi saat  ini  (misalkan  rencana  kenaikan  dividen tahun  ini),  dan  informasi  bersifat  pendapat  yang beredar di pasar dan mempengaruhi harga saham (misalkan  pendapat  investor  bahwa  harga  saham akan  naik).  Konsep  pasar  efisien  menyiratkan adanya  suatu  proses  penyesuaian  harga  sekuritas menuju  harga  keseimbangan  yang  baru,  sebagai respons atas informasi baru yang masuk ke pasar. Tandelilin (2010:223) menuliskan kembali
klasifikasi  bentuk  pasar  yang  efisien  berupa efficient  market  hypothesis (EMH)  berdasarkan penelitian  yang  dilakukan  Fama  (1970),  sebagai berikut:
1. Efisien  dalam  bentuk  yang  lemah  ( weak form )
Pasar  efisien  dalam  bentuk  lemah  berarti semua  informasi  di  masa  lalu  (historis)  akan tercermin  dalam  harga  yang  tebentuk  saat  ini. Informasi historis (seperti harga, volum perdagangan, dan peristiwa di masa lalu) tersebut tidak  bisa  lagi  digunakan  untuk  memprediksi perubahan  harga  di  masa  yang  akan  datang karena  sudah  tercermin  pada  harga  saat  ini. Implikasinya  adalah  investor  tidak  bisa  lagi memprediksi  nilai  pasar  saham  di  masa  yang akan  datang  dengan  menggunakan  data  historis, seperti yang dilakukan analisis teknikal.
2. Efisien  dalam  bentuk  setengah  kuat  ( semi strong )
Pasar  efisien  dalam  bentuk  setengah  kuat berarti  harga  pasar  saham  yang  terbentuk sekarang  telah  mencerminkan  informasi  yang dipublikasikan (seperti earning , dividen, penerbitan saham baru, dll yang berdampak pada aliran kas perusahaan di masa yang akan datang). Suatu  pasar  dinyatakan  efisien  dalam  bentuk setengah  kuat  bila  informasi  terserap  atau direspon  dengan  cepat  oleh  pasar. Return tak normal yang terjadi berkepanjangan mencerminakn  respon  pasar  yang  terlambat dalam menyerap atau menginterpretasi informasi, sehingga  pasar  dinggap  tidak  efisien  dalam bentuk setengah kuat.
3. Efisien dalam bentuk kuat ( strong form ) Pasar efisien dalam bentuk kuat berarti harga pasar  saham  yang  terbentuk  sekarang  telah mencerminkan  informasi  historis  ditambah  dan semua  informasi  yang  dipublikasikan  ditambah dengan  informasi  yang  tidak  dipublikasikan. Pada  pasar  efisien  bentuk  ini  tidak  akan  ada seorang  investor  pun  yang  bisa  memperoleh return tak normal.

## Analisis Fundamental
Analisis fundamental merupakan suatu metode analisis yang didasarkan pada fundamental ekonomi suatu perusahaan. Analisis fundamental  meneliti  mengenai  faktor-faktor yang  menjadi  penentu    nilai  saham  seperti, prospek  laba  dan  dividen,  harapan  untuk  suku bunga  di  masa  yang  akan  datang,  dan  risiko
perusahaan  (Bodie,  2005:240).  Analisis  ini menggunakan  rasio-rasio  keuangan  dan  laporan keuangan perusahaan yang bersangkutan. Kejadian-kejadian yang secara langsung  maupun tidak  langsung  mempengaruhi  kinerja  keuangan perusahaan  termasuk  ke  dalam  pertimbangan. Teknik analisis fundamental lebih tepat digunakan  untuk  membuat  keputusan  investasi jangka  panjang.  Analisis  fundamental  dibagi dalam  tiga  tahapan,  yaitu:  analisis  ekonomi, analisis industri, dan analisis perusahaan. Analisa perusahaan  lebih  sering  digunakan  oleh  para calon  investor  ketika  akan  berinvestasi  pada suatu perusahaan.
Selain  faktor  fundamental,  kinerja  saham juga  dipengaruhi  oleh  variabel  makro  ekonomi. Seperti  yang  diungkapkan  Ang  (1997)  bahwa berbagai  variabel  ekonomi  akan  memberikan pengaruh  terhadap  pasar  modal,  khususnya saham.  Variabel  ekonomi  yang  mempengaruhi indeks  harga  saham  adalah  pertumbuhan  Gross Domestic Product (GDP), keuntungan perusahaan,  pertumbuhan  produksi  industri, inflasi, tingkat bunga, kurs mata uang, pengangguran dan jumlah uang beredar.

## Nilai Tukar
Nilai  tukar  rupiah  adalah  harga  rupiah terhadap  mata  uang  negara  lain  (Adiningsih,  et al, 1998: 155). Jadi, nilai tukar rupiah merupakan nilai  mata  uang  rupiah  yang  ditranslasikan  ke dalam  mata  uang  negara  lain.  Misalnya  nilai tukar  rupiah  terhadap  dolar  Amerika,  nilai  tukar rupiah  terhadap  Euro,  dan  lain  sebagainya.  Kurs merupakan salah satu indikator yang mempengaruhi  aktivitas  di  pasar  saham  maupun di  pasar  uang  karena  investor  cenderung  akan berhati-hati untuk melakukan investasi portofolio. Terdepresiasinya kurs rupiah terhadap mata  uang  asing  khususnya  dolar  Amerika memiliki  pengaruh  yang  negatif  terhadap ekonomi  dan  pasar  modal  (Sitinjak  dan Kurniasari, 2003).
Nilai  tukar  mata  uang  menunjukkan  harga mata  uang  apabila  ditukarkan  dengan  mata  uang lain. Penentuan nilai kurs mata uang suatu negara dengan mata uang negara lain ditentukan sebagai mana  halnya  barang  yaitu  oleh  permintaan  dan penawaran  mata  uang  yang  bersangkutan. Hukum  ini  juga  berlaku  untuk  kurs  rupiah,  jika demand  akan  rupiah  lebih  banyak  daripada suplainya maka  kurs rupiah ini akan terapresiasi, demikian  pula  sebaliknya.  Apresiasi  atau
depresiasi  akan  terjadi  apabila  negara  menganut kebijakan  nilai  tukar  mengambang  bebas  ( free floating exchange rate ) sehingga nilai tukar akan ditentukan  oleh  mekanisme  pasar  (Kuncoro, 2001).
Hal  tersebut  akan  mendorong  investor  untuk melakukan aksi jual terhadap saham- saham yang dimilikinya.  Apabila  banyak  investor  yang melakukan  hal  tersebut,  tentu  akan  mendorong penurunan IHSG. Bagi investor sendiri, depresiasi  rupiah  terhadap  dollar  menandakan bahwa  prospek  perekonomian  Indonesia  suram. Sebab  depresiasi  rupiah  dapat  terjadi  apabila faktor  fundamental  perekonomian  Indonesia tidaklah  kuat,  sehingga  dolar  Amerika  akan menguat  dan  akan  menurunkan  IHSG  di  BEI (Sunariyah,  2006).  Hal  ini  tentunya  menambah resiko  bagi  investor  apabila  hendak  berinvestasi di bursa saham Indonesia (Ang, 1997).

## Inflasi
Inflasi  adalah  adalah  kecenderungan  dari harga  harga  umum  untuk  naik  secara  terus menerus.  Kenaikan  harga  dari  satu  atau  dua barang  saja  tidak  disebut  inflasi,  kecuali  bila kenaikan tersebut meluas kepada (mengakibatkan kenaikan)  sebagian  besar  dari  harga  barang barang lainnya (Boediono, 1999: 155). Samuelson  (1995:  572)  menyatakan  bahwa tingkat  inflasi  adalah  meningkatnya  arah  harga secara  umum  yang  berlaku  dalam  suatu perekonomian. Tingkat inflasi (prosentase pertambahan  kenaikan  harga)  berbeda  dari  suatu periode satu ke periode lainnya, dan berbeda pula dari  satu  negara  ke  negara  lainnya  (Sadono Sukirno,  2002:  15).  Kenaikan  harga  ini  dapat diukur  dengan  menggunakan  indeks  harga. Beberapa  indeks  harga  yang  sering  digunakan untuk  mengukur  inflasi  antara  lain:  indeks  biaya hidup/Indeks Harga Konsumen  ( Consumer Price Index ), indeks harga perdagangan besar ( Wholesale Price Index ), GNP deflator.

## Tingkat Suku Bunga
Sebagaimana yang disebutkan dalam Inflation  Targeting  Framework  bahwa  BI  Rate merupakan  suku  bunga  acuan  Bank  Indonesia dan  merupakan  sinyal  (stance  )  dari  kebijakan moneter Bank Indonesia.
“BI  Rate  adalah  suku  bunga  instrumen sinyaling  Bank  Indonesia  yang  ditetapkan  pada RDG (Rapat Dewan Gubernur) triwulanan untuk berlaku selama triwulan berjalan (satu triwulan),
kecuali  ditetapkan  berbeda  oleh  RDG  bulanan dalam triwulan yang sama” . (www.bi.go.id)
Dari  pengertian  tersebut  terlihat  jelas  bahwa BI  Rate  berfungsi  sebagai  sinyal  dari  kebijakan moneter Bank Indonesia, dengan demikian dapat diambil  kesimpulan  bahwa  respon  kebijakan moneter  dinyatakan  dalam  kenaikan,  penurunan, atau tidak berubahnya BI Rate tersebut.

## METODE PENELITIAN
Penelitian ini dilakukan
dengan
menggunakan  desain  penelitian  survey,  dalam pelaksanaannya  penelitian  ini  dilakukan  dalam bentuk  deskriptif  dan  verifikatif.  Penelitian deskriptif dilakukan untuk mendapatkan gambaran atau deskripsi tentang ciri-ciri variabel (IHSG,  inflasi,  BI  rate,  nilai  tukar  rupiah terhadap  dolar  Amerika)  sedangkan  verifikatif digunakan  untuk  menguji  hipotesis  dengan memakai  perhitungan-perhitungan  statistik  (Moh Nazir, 1988 : 63 – 68).
Jenis  data  yang  digunakan  dalam  penelitian ini  bersumber  dari  data  sekunder.  Data  sekunder diperoleh  melalui,  Bursa  Efek  Jakarta  untuk Indek  Harga  Saham  Gabungan  (IHSG)  yang termuat  di  www.idx.co.id,  sedangkan  untuk    BI rate,  inflasi,  nilai  tukar  rupiah  terhadap  dolar Amerika diperoleh dari www.bi.go.id.

## Teknik Analisis Data

## Pengujian Ketepatan Asumsi Model
Untuk  menguji  asumsi  ketepatan  model regresi,  digunakan  uji  keabsahan  asumsi-asumsi dasar yang dimiliki metode OLS ( Ordinary Least Squares ).  Suatu  model  regresi  dikatakan  baik apabila  bersifat  BLUE  ( Best  Linear  Unbiased Estimator ),  yaitu  memenuhi  asumsi  klasik  atau terhindar  dari  masalah-  masalah  normalitas, multikolinieritas, heteroskedastisitas, autokorelasi  maupun  uji  linearitas.  Oleh  karena itu  dalam  penelitian  ini  dilakukan  uji  terhadap asumsi  klasik,  apakah  terjadi  penyimpangan- penyimpangan  atau  tidak,  agar  model  penelitian ini layak untuk digunakan.

## Uji Normalitas
Uji  normalitas  bertujuan  untuk  menguji apakah dalam model regresi, variabel pengganggu  atau  residual  memiliki  distribusi normal  (Ghozali,  2005:  110).  Sedangkan  dasar pengambilan keputusan dalam mendeteksi
normalitas:
a. Jika data menyebar di sekitar garis diagonal dan mengikuti arah garis diagonal, maka model regresi memenuhi asumsi normalitas.
b. Jika data menyebar jauh dari garis diagonal dan atau tidak mengikuti arah garis diagonal, maka model regresi tidak memenuhi asumsi normalitas.
Pengujian ini menggunakan pengujian Jarquue-Bera,  hipotesis  untuk  uji  normalitas sebagai berikut :
H 0 : Data terdistribusi normal H 1 : Data tidak terdistribusi normal
Tolak  Ho  jika  Prob  (Jarque-Bera)  <  α,  berarti residual tidak berdistribusi normal

## Uji Multikolinier
Multikolinier terjadi apabila adanya hubungan  antar  variabel  independen.  Hal  ini diduga  terjadi  bila  koefisien  determinasi  tinggi, nilai uji F tinggi tetapi nilai t dari parameter tidak signifikan.  Multikolinier  merupakan  salah  satu bentuk  penyimpangan  terhadap  asumsi  model Klasik  sehingga  bisa  mengakibatkan  antara  lain kesalahan  baku  ( standar  error )  membesar, tingkat  keyakinan  ( level  of  significance )  salah satu  atau  beberapa  koefisien  regresi  tidak signifikan  meskipun  koefisien  regresinya  tinggi, penaksir  OLS  dan  simpangan  baku  sensitif terhadap perubahan data yang kecil.

## Uji heteroskedastis
Heteroskedastis
adalah kondisi ketidaksamaan  varian  dari  variabel  independen berkaitan  dengan  varian  nilai  variabel  dependen. Situasi  ini  menyebabkan  penaksiran  koefisien regresi  tidak  efisien,  sehingga  akan  jauh  lebih kecil, lebih besar atau menyesatkan. Heteroskedastis merupakan masalah yang potensial  terjadi  dalam  menarik  kesimpulan berdasarkan least  squares .  Pendeteksian  adanya heteroskedastis dapat dilakukan dengan menggunakan  White  test  (Gujarati,  2003:  413). Langkah pengujiannya sebagai berikut:
Ho: tidak ada heteroskedastis ( homocedastis ) H 1 : ada heteroskedastis
Dengan  menggunakan  α  =  0,05  ;  tolak  Ho jika  Obs*R-square  > 2 2  df  atau probabilty ( P- value ) < α

## Uji Autokorelasi
Autokorelasi adalah kondisi di mana kesalahan  pengganggu  saling  berkorelasi.  Untuk mengetahui keberadaan autokorelasi bisa dideteksi  dengan  menggunakan  test  statistik Breusch-Godfrey  Serial  Correlation  LM,  dengan hipotesis sebagai berikut:
H 0 : Tidak terdapat Autokorelasi H 1 : Terdapat Autokorelasi
Dengan  menggunakan  α  =  0,05  ;  tolak  Ho jika  Obs*R-square  > 2 2  df  atau probabilty ( P- value ) < α

## Mengestimasi Model Yang Akan Digunakan
Penelitian  menggunakan  data  dari  bulan Februari  2012  sampai  dengan  bulan  Agustus 2016  dan  untuk  analisis  kuantitatif  penulis menggunakan model ekonometrika yaitu multiple regression dengan menggunakan perangkat lunak Eviews 7.0. Model persamaan yang dibuat:
IHSG = f (inflasi, BI rate, nilai tukar rupiah, dummy)
Persamaan  di  atas  dapat  dinyatakan  dalam model  ekonometrika  untuk  menjelaskan  faktor- faktor yang mempengaruhi IHSG, yaitu:
Y t = β 0 + β 1 X1 t + β 2 X2 t + β 3 X3 t + β 4 X4 t + μ t
Di mana :
Y  =  Indeks  Harga  Saham  Gabungan  (IHSG)  per bulan X1 = tingkat inflasi per bulan (%) X2 = tingkat bunga BI rate per bulan (%) X3  = nilai  tukar  rupiah  terhadap  dolar  Amerika per bulan (rupiah)
X4  = dummy  variable, menunjukan  kondisi sebelum  dan  sesudah  pemilihan  presiden . Dummy  =  0  kondisi  dasar,  yaitu  sebelum pemilihan presiden dan dummy = 1 kondisi yang berbeda  dengan  kondisi  dasar,  yaitu  kondisi setelah pemilihan presiden
β 0 = konstanta μ = error term β 1 , β 2 , β 3 , = koefisien regresi t = bulan ke t
Uji Hipotesis
Berdasarkan  model  regresi  yang  dibuat, untuk  membuktikan  apakah  variabel-variabel independen secara simultan mempunyai pengaruh  terhadap  variabel  dependen,  dilakukan uji  F.  Dalam  uji  F  ini  dapat  dinyatakan    sebagai berikut :
H o :  β 1 =  β 2 =  β 3 ...=  β i =  0  atau  variabel independen secara bersama-sama tidak mempengaruhi variabel dependen.
H 1 :  tidak  semua  koefisien  =  0  atau  variabel independen
secara bersama-sama mempengaruhi variabel dependen.
Nilai  F tabel dapat  dicari  dengan    df 1 =  k  dan df 2 = n–k–1. H o ditolak apabila nilai F hitung > F tabel atau  Prob.  F-Stat  <  α  ,  artinya  semua  variabel independen  secara  bersama-sama  berpengaruh terhadap variabel dependen.
Untuk  mengetahui  pengaruh  secara  parsial yang  diartikan  ada  tidaknya  suatu  variabel independen dalam mempengaruhi variabel dependen  digunakan  uji  t.  Dalam  uji  t  ini  dapat dinyatakan  sebagai berikut :
H o :  β i =  0  atau  variabel  independen  secara parsial tidak mempengaruhi variabel dependen.
H 1 :  β i ≠  0  atau  variabel  independen  secara parsial mempengaruhi variabel dependen.
(i = 0,1,2,3,4)
Apabila nilai t hitung > t tabel atau Prob/P-value < α,  maka  H o ditolak,  berarti  variabel  independen secara  parsial  mempunyai  pengaruh  terhadap variabel dependen.
Pengujian Koefisien Determinasi (R 2 ) digunakan  untuk  mengukur  kedekatan  hubungan variabel dalam model yang digunakan. Koefisien determinasi  adalah  angka  yang  menunjukkan besarnya proporsi atau persentase variasi variabel dependen yang dijelaskan oleh variabel independen  dalam  model  regresi  tersebut,  atau besarnya  kemampuan  varian/penyebaran  dari variabel-variabel independen yang dapat menerangkan  variabel  dependen.  Besarnya  nilai R 2 adalah  0  <  R 2 <  1,  semakin  mendekati  1 berarti  model  tersebut  dikatakan  baik  karena semakin dekat hubungan antara variabel independen, dan sebaliknya.

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Uji Asumsi Klasik
Uji Normalitas
Sumber : pengolahan data
Gambar 2 Uji normalitas Jarque-Bera
Hasil perhitungan Jarque –Bera diperoleh nilai probability sebesar 0.013 lebih besar dari α = 0.01 (1%), berarti kita bisa menerima Ho. Residual dari regresi yang kita buat berdistribusi normal.

## Uji Multikolinieritas
Tabel 1 Correlation matric antara variable independen BI_RATE DUMMY INFLASI KURS BI_RATE 1 0.5456 0.0159 0.7864 DUMMY 0.5456 1 -0.0652 0 .8389 INFLASI 0.0159 -0.0652 1 -0.1122 KURS 0.7864 0.8389 -0.1122 1
Sumber : pengolahan data.
Bila  dilihat  dari  table  di  atas,  terdapat korelasi  yang  di  atas  0.8,  berarti  model  regresi yang  dibuat  diindikasikan  terdapat  multikolinier. Untuk  mengatasinya dilakukan transformasi data menjadi bentuk logaritma.

## Analisis Regresi Berganda
Hasil regresi yang diperoleh, sebagai berikut:
LIHSG = 17.780 +0.005LINFLASI -0.853 LKURS -0.588LBI_RATE  +0.011DUMMY t-Stat (4.9090) (1.1409) (-2.1712) (-2.0014) (0.2792) Prob (0.0000) (0.2626) (0.0377) (0.0542) (0.7819) R-squared   = 0.865460  F-statistic = 39.88281 Adjusted R-squared = 0.8437
Prob (F-statistic)= 0.0000

## Pengujian Hipotesis

## Uji F
Diperoleh nilai Prob(F-statistic)= 0.0000 < α =  0.05,  tolak  Ho,  berarti  dengan  tingkat kepercayaan  95%  dapat  disimpulkan  variable independent  (inflasi,  BI  rate,  nilai  tukar,  dan dummy)  yang  digunakan  secara    simultan  atau bersama-sama  berpengaruh  terhadap  variable dependentnya (IHSG).

## Uji t
Prob  untuk  variable  inflasi  sebesar  0.2626  > 0.05,  Ho  diterima,  berarti  variable  inflasi  tidak mempunyai  pengaruh  terhadap  IHSG,  hasil  ini
0 2 4 6 8 10 12 -500 -400 -300 -200 -100 0 100 200 300 Series: Residuals Sample 2012M02 2016M08
Observations 55 Mean -1.20e-11 Median 30.61219 Maximum 311.7355 Minimum -454.2627
Std. Dev. 149.8396 Skewness -0.840303
Kurtosis 3.976100 Jarque-Bera 8.656103
Probability 0.013193
sejalan  dengan  apa  yang  diteliti  oleh  Kewal (2012).  Jika  melihat  data  inflasi  selama  periode Januari  2012  –  Agustus  2016,  inflasi  berada  di range  -0.45  sampai  3.29.  pasar  masih  bisa dikatakan  masih  menerima  tingkat  inflasi  di bawah  10  (Kewal,  2012).  Tetapi  apabila  inflasi menembus  angka  10  persen  atau  bahkan  lebih, maka Bank Indonesia akan meningkatkan BI rate yang mengakibatkan investor cenderung mengalihkan dananya dari pasar modal ke sector perbankan.
Prob  untuk  variable  nilai  tukar  rupiah  (kurs) 0.0377  <  0.05,  Ho  ditolak,  berarti  variable  nilai rukar  rupiah  mempunyai  pengaruh  terhadap IHSG dengan keyakinan 95%. Besarnya koefisien  nilai  tukar  -0.852767,  berarti  apabila rupiah  berkurang  (menguat)  sebesar  1%  maka IHSG akan naik sebesar 0.852767%, bila variable yang  lain  konstan.  Koefiesien  regresi  signifikan dan  negative  sejalan  dengan  penelitian  yang dilakukan  Kewal  (2012)  Muharam  Nurafni (2008),  tetapi  apa  yang  dilakukan  Yuni  Appa (2014),  nilai  tukar  signifikan  dan  keofisien positif.  Hasil  penelitian  ini  sesuai  dengan  teori yang  dkemukakan  oleh  Tandelilin  (2001:  214) yang menyatakan bahwa menguatnya kurs rupiah merupakan  sinyal  positif  bagi  investor.  Nilai tukar  yang  signifikan  disebabkan  karena  pada kenyataannya apabila nilai tukar melemah dalam kondisi  perekonomian  menurun,  para  investor akan  mengurangi  berinvestasi  pada  saham. Ketika  kurs  rupiah  melemah,  maka  keuntungan dari  perusahaan  akan  turun  sehingga  tingkat keuntungan  yang  disyaratkan  oleh  investor  tidak sesuai yang mereka harapkan. Berkurangnya para investor  melakukan  transaksi  dalam  bentuk saham,  akan  mengakibatkan  harga  saham  turun. Sebaliknya,  apabila  nilai  tukar  rupiah terhadap Rupiah menguat maka investor akan berinvestasi dalam bentuk saham karena pada saat itu kondisi perekonomian membaik.
Meningkatnya  permintaan  mata  uang  asing (dolar  Amerika)  bisa  berkaitan  dengan  besarnya kewajiban  financial  pihak  domestic  terhadap pihak  asing yang  jatuh  tempo  dan  juga  didorong untuk  melakukan hedging pinjaman  swasta  luar negeri,  banyaknya  pihak  yang  melakukan spekulasi  di    pasar  domestik  dan  di  luar  negeri yang dilakukan dengan relatif mudah, berkurangnya kepercayaan masyarakat terhadap    prospek  dan  kemampuan  ekonomi Indonesia  dalam  menghadapi  gejolak  keuangan. Kecenderungan  menguatnya  mata  uang  dolar
Amerika terhadap  hampir  seluruh  mata  uang dunia,  sehingga  mendorong  investor  untuk mengalihkan  dana  mereka  ke  mata  uang  asing. Faktor-faktor  tersebut  bisa  menjadi  penyebab perubahan  nilai  tukar  berpengaruh  negatif terhadap IHSG (Subastine dan Syamsudin, 2010).
Prob untuk variable BI rate 0.0542 < 0.1, Ho ditolak,  berarti  variable  BI  rate  mempunyai pengaruh terhadap IHSG dengan tingkat kepercayaan  90%.  Besarnya  koefisien  BI  rate  - 0.587587,  berarti  apabila  BI  rate  bertambah  1% maka  IHSG  akan  turun  sebesar  0.587587%  bila variable yang lain konstan. Hasil ini sama dengan apa  yang  dilakukan  oleh  Kewal  (2012) menjelaskan bahwa variabel tingkat bunga  tidak berpengaruh  terhadap  IHSG.    Investor  di Indonesia  merupakan  investor  yang  menyenangi transaksi saham dalam jangka pendek ( trader /spekulan),  sehingga  investor  cenderung melakukan  aksi profit  taking dengan  harapan memperoleh akan memperoleh capital gain yang cukup  tinggi  di  pasar  modal  dibandingkan berinvestasi  di  bank  atau  instrument  pasar  uang. Perusahaan-perusahaan yang memberikan dividen  cukup  tinggi  bagi  pemegang  sahamnya juga  menjadi  salah  satu  motivasi  bagi  investor untuk berinvestasi di saham dibandingkan dalam bentuk surat berharga di pasar uang atau bank.
Prob  untuk  dummy  variable  0.7819  <  0.05, Ho  diterima,  berarti  dummy  variable  (pemilihan presiden tahun 2014) tidak mempunyai pengaruh terhadap  IHSG.  IHSG  sebelum  dan  sesudah pemilihan  presiden  tahun  2014  ternyata  tidak memberikan  perbedaan  yang  signifikan.  Paket kebijakan  ekonomi  yang  dikeluarkan  presiden Jokowi    tidak  langsung  direspons  oleh  pelaku pasar  saham.  Pelaku  pasar  modal  cenderung menunggu implementasi dari kebijakan- kebijakan tersebut. Pelaku pasar masih mencermati  dampak  dan  efek  dari  kebijakan tersebut  sehingga  banyak  yang  menilai  bahwa kebijakan-kebijakan  ini  dinilai  masih  wacana. Belum  ada  yang  mengetahui  kebijakan  ini  akan berjalan dengan baik atau malah terbengkalai.

## Koefisien determinasi (R 2 )
Koefisien  determinasi  sebesar  0.8654,  yang menunjukkan  kemampuan  variabel  independen dalam  menjelaskan  atau  menerangkan  variabel dependent-nya sebesar 86.54%, sedangkan sisanya  dijelaskan  oleh  variabel  independen lainnya  yang  tidak  dimasukan  dalam  model regresi.  Angka  koefisien  determinasi  mendekati
1,  berarti  model  tersebut  dikatakan  baik  karena semakin dekat hubungan antara variabel
independen.

## SIMPULAN
Peneliti dapat
mengambil beberapa kesimpulan, antara lain sebagai berikut:
1. Variabel  makro  ekonomi  yang  digunakan yaitu  tingkat  inflasi,  BI  rate,  nilai  tukar rupiah terhadap dolar Amerika serta pemilihan  presiden  tahun  2014,  secara simultan  atau  bersama-sama  mempengarui besarnya  IHSG  periode  Januari  2012  sampai Agustus 2016.
2. Variabel  nilai  tukar  rupiah  terhadap  dolar mempunyai  koefisien  regresi  negative  dan secara  parsial  mempengaruhi  IHSG  dengan tingkat  signifikansi  (5%),  berarti  jika  rupiah terhadap dolar Amerika menguat maka IHSG akan  mengalami  kenaikan.  Variable  BI  rate mempunyai koefisien negative dengan tingkat  signifikansi  (10%)  dan  secara  parsial mempengaruhi  IHSG,  berarti  jika  BI  rate mengalami  kenaikan  akan  menurunkan besarnya IHSG.
3. Kontribusi  variable  inflasi,  BI  rate,  nilai tukar,  dan  pemilihan  presiden  tahun  2014 mempunyai kontribusi sebesar 86,54% terhadap  perubahan  besarnya  IHSG  selama periode Januari 2012 sampai Agustus 2016.

## DAFTAR PUSTAKA
Adiningsih,  Sri  et  al.  1998.  Perangkat Analisis  dan  Teknik  Analisis  Investasi  di  Pasar Modal  Indonesia.  Jakarta:  P.T.  Bursa  Efek Jakarta
Ang,  Robbert.  1997.  Buku  Pintar:  Pasar Modal Indonesia, Mediasoft Indonesia.
Appa,  Yuni  Pengaruh  Inflasi  Dan  Kurs Rupiah/Dolar  Amerika  Terhadap  Indeks  Harga Saham  Gabungan  (IHSG)    Di  Bursa  Efek Indonesia  (BEI)  eJournal  Administrasi  Bisnis, 2014,  2  (4  ):  498  -512  ISSN  2355-5408  , ejournal.adbisnis.fisip-unmul.ac.id
Anak Agung Gde Aditya Krisna dan Ni Gusti Putu  Wirawati , ISSN:  2302-8556  E-Jurnal Akuntansi  Universitas  Udayana  3.2  (2013):  421- 435 , Pengaruh Inflasi, Nilai Tukar Rupiah, Suku
Bunga SBI Pada Indeks Harga Saham Gabungan Di BEI Boediono, 1999. Teori Pertumbuhan Ekonomi. Yogyakarta: BPFE Bodie.Z,  Kane.A  and  Marcus  A.Z,  2005,
Investment.  Sixth  Edition,  McGraw  Hill,      New York
Damodar N. Gujarati, 2003. Basic Econometrics. Fourth edition McGraw-Hill, New York.
Ghozali, Imam. 2005. Aplikasi Analisis
Multivariatedengan program SPSS, Badan Penerbit Universitas Diponegoro, Semarang. Ke Mana IHSG Akhir 2015? ,http://reksadana.danareksaonline.com/berita/arti kel-dan-tips/ke-mana-ihsg-akhir-2015.aspx Kewal,Suramaya Suci,2012,Pengaruh Inflasi,
Suku Bunga, Kurs, Dan Pertumbuhan PB
Terhadap Indeks Harga Saham Gabungan, Jurnal Economia, Volume 8, Nomor 1, April Kuncoro,  Mudrajat.2001.  Dasar-Dasar  Teori Portofolio  dan  Analisis  Sekuritas.  Yogyakarta  : APP AMP YKAPN
Muharam,  Harjum    dan  Nurafni  Zuraedah, 2008, Analisis Pengaruh Nilai Tukar Rupiah Dan Indeks  Saham  Dow  Jones  Industrial  Average Terhadap  Indeks  Harga  Saham  Gabungan  Di BEJ. MAKSI, 8 . ISSN 1412-6680 Mishkin, Frederic S, 2001, Financial Markets And  Institutions,Massachusetts:  Addison-Wesley Publishing Company
Moh.  Nazir,  (1988),  Metode  Penelitian, Ghalia Indonesia, Jakarta.
Ridwan  S.,  Inge  Barlian,  dan  Dharma  Putra Sundjaja.2010. Manajemen Keuangan 2. Edisi 6. Literata Lintas Media
Sukirno,  Sadono,  2002.  Makro  Ekonomi Teori  Pengantar,  Edisi  Ketiga,  Raja  Grafindo Persada, Jakarta.
Samuelson,  Paul  A.  dan  William  D. Nordhaus,  1995.  Macroeconomics.  Seventeenth Edition. McGraw-Hill Higher Education
Samsul, Mohammad. 2006. Pasar Modal dan Manajemen Portofolio. Surabaya : Erlangga.
Sitinjak, Elyzabeth Lucky Maretha & Widuri Kurniasari.  (2003).  Indikator-  Indikator  Pasar Saham  Dan  Pasar  Uang  yang  Saling  Berkaitan Ditinjau  Dari  Pasar  Saham  Sedang  Bullish  dan Bearish. Jurnal  Riset  Ekonomi  dan  Manajemen : vol.3 no.3.
Sunariyah.  2006.  Pengantar  Pengetahuan
Pasar Modal,Edisi Kelima, UPP STIM YKPN,Yogyakarta.
Sudjono, 2002, (Jurnal Riset Ekonomi 2002) Keseimbangan  Dan  Hubungan  Simultan  Antara VariabelEkonomi Makro Yaitu :Bunga Deposito, Bunga  SBI,  Jumlah  Uang  Yang  Beredar,  Nilai Tukar Rupiah Dan Inflasi Terhadap Index Harga Saham Di BEJ Dengan Metode VAR Dan ECM .
Subastine,  Yuliana  dan  Syamsudin,  2010, Pengaruh  Variabel  Makroekonomi  dan  Indeks Harga Saham Luar Negeri terhadap Indeks Harga Saham  Gabungan  (IHSG)  di  Bursa  Efek Indonesia  (BEI),  Daya  Saing  Jurnal  Ekonomi Manajemen Sumber Daya , vol.11, no.2, pp. 143- 156, Des
Tandelilin,  Eduardus.2010.  Portofolio  dan Investasi  Teori  dan  Aplikasi.  Edisi  pertama. Yogyakarta : Kanisius Tandelilin, Eduardus. 2001. Analisis
Investasi  dan  Manajemen  Portofolio  Edisi Pertama. Yogyakarta: BPFE Yogyakarta.