Pengaruh Moderasi Kebijakan Hutang pada Kinerja Keuangan dan Kebijakan Dividen

## Pengaruh Moderasi Kebijakan Hutang pada Kinerja Keuangan dan Kebijakan
Dividen terhadap Nilai Perusahaan saat Pandemi Covid-19 di Indonesia
Fenesha Homa Triana Putri 1 , Retno Indah Hernawati 2
1 Universitas Dian Nuswantoro, 212202004243@mhs.dinus.ac.id
2 Universitas Dian Nuswantoro, retno.indah.hernawati@dsn.dinus.ac.id

## ABSTRAK
Nilai  perusahaan  menjadi  ukuran  penting  dalam  menilai  kinerja  dan  daya  tarik  investasi  suatu perusahaan. Penelitian ini bertujuan untuk menguji pengaruh kinerja keuangan dan kebijakan dividen terhadap nilai perusahaan dengan kebijakan hutang sebagai variabel moderasi. Jenis penelitian yang digunakan adalah penelitian kuantitatif. Pemilihan sampel menggunakan metode purposive sampling , sebanyak  118  sampel  dipilih  dari  651  perusahaan  sektor  perdagangan,  jasa,  dan  investasi  yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2020  - 2023. Metode analisis data yang diterapkan adalah Structural  Equation  Modelling  -  Partial  Least  Square (SEM-PLS)  menggunakan software WarpPLS Versi  8.0.  Hasil  penelitian  ini  menyimpulkan  bahwa  kinerja  keuangan  dan  kebijakan  dividen berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Kebijakan  hutang  tidak  mampu memoderasi pengaruh hubungan antara kinerja keuangan dan nilai perusahaan. sedangkan kebijakan hutang mampu memoderasi pengaruh hubungan antara kebijakan dividen dan nilai perusahaan.
Kata Kunci : Kinerja Keuangan, Kebijakan Dividen, Kebijakan Hutang, Nilai Perusahaan.

## ABSTRACT
Firm  value  is  an  essential  indicator  in  evaluating  a  company’s  performance  and  investment attractiveness. This study intends to analyze the influence of financial performance and dividend policy on  firm  value  with  debt  policy  serving  as  a  moderating  variable.  The  type  of  research  used  is quantitative research. Sample selection using purposive sampling method, 118 samples were selected from  651  trading,  service  and  investment  sector  companies  listed  on  the  Indonesia  Stock  Exchange for the period 2020 - 2023. The data analysis approach used is Structural Equation Modeling - Partial Least Square (SEM-PLS) with WarpPLS Version 8.0 software. The results of this study concluded that financial  performance  and  dividend  policy  have  a  positive  and  significant  effect  on  firm  value.  Debt policy  is  unable  to  moderate  the  effect  of  the  relationship  between  financial  performance  and  firm value. while debt policy is able to moderate the effect of the relationship between dividend policy and firm value.
Keywords : Financial Performance, Dividend Policy, Debt Policy, Firm Value.

## A.  PENDAHULUAN
Sejak  awal  pandemi  COVID-19,  perusahaan  mulai  memantau  dengan  teliti perubahan  signifikan  yang  terjadi  dalam  operasi  pasar  mereka  (Golubeva,  2021). Pandemi  ini  telah  mengubah  tata  kelola  perusahaan  secara  drastis,  membawa tantangan yang belum pernah dialami sebelumnya (Esfandiary et al., 2024). Secara global,  dampak  langsung  dari  pandemi  ini  diantaranya  penurunan  pendapatan, peningkatan  biaya  operasional,  dan  tekanan  likuiditas  yang  signifikan  bagi perusahaan  (Seto  &  Septianti,  2021).  Adapula,  dampak  tidak  langsung  termasuk perubahan  perilaku  konsumen,  ketidakpastian  ekonomi,  serta  perubahan  dalam kebijakan  regulasi  maupun  kebijakan  fiskal  (Anwar,  2022).  Hal  tersebut  akan menyebabkan  penurunan  nilai  pasar  dan  penurunan  nilai  aset.  Di  tengah ketidakpastian ini, perusahaan yang mampu beradaptasi dengan cepat, menemukan solusi inovatif, dan menjaga kesehatan keuangan cenderung lebih mampu bertahan atau  bahkan  berkembang  selama  pandemi.  Adapun  faktor  lainnya  seperti  kinerja
https://jurnal.univpgri-palembang.ac.id/index.php/Ekonomika/index palembang.ac.id/index.php/Ekonomika/index
keuangan  yang  baik  didukung  oleh  kehadiran  digital  yang  kuat  dan  keunggulan kompetitif  yang  solid  bisa  menjadi  kunci  untuk  mempertahankan  dan  meningkatkan nilai perusahaan dalam situasi yang tidak pasti ini (Nainggolan & Abdulla, 2022).
Nilai  perusahaan  yang  progresif  akan  menarik  perhatian  investor  (Sriyani  & Purwasih,  2022).  Pemodal  cenderung  mencari  investasi  yang  memberikan pengembalian  yang  baik,  serta  nilai  perusahaan  yang  meningkat  dianggap  sebagai indikasi bahwa investasi tersebut memiliki potensi pertumbuhan yang baik (Sriyani & Karnawati, 2021). Nilai ini tidak hanya mencerminkan performa finansial suatu entitas bisnis, tetapi juga menunjukkan ekspektasi pasar terhadap masa depan perusahaan. Pentingnya  nilai  perusahaan  tidak  dapat  dipandang  sebelah  mata,  karena  nilai  ini memiliki  implikasi  yang  mendalam  bagi  para  pemangku  kepentingan  (Ihtiarasari  & Durya,  2022).  Nilai  perusahaan  juga  memberikan  gambaran  menyeluruh  tentang kinerja  dan  keberhasilan  perusahaan  dalam  mencapai  tujuan-tujuan  strategisnya (Nursasi, 2020).
Salah  satu  faktor  yang  memengaruhi  nilai  suatu  perusahaan  adalah  kinerja keuangan  (Rafi  et  al.,  2021).  Kinerja  keuangan  perusahaan  memegang  peranan penting  karena  menunjukkan  kapasitas  perusahaan  dalam  mengatur  dan memanfaatkan  sumber  daya  yang  tersedia  (Wijayanto  et  al.,  2021).  Rasio profitabilitas  yang  diproksikan  oleh Return on  Assets (ROA)  digunakan  sebagai metrik  keuangan  untuk  mengevaluasi  kinerja  keuangan  penelitian  ini.  Perubahan naik  turunnya  rasio  profitabilitas  dapat  secara  signifikan  memengaruhi  nilai perusahaan (Sriyani & Purwasih, 2022). Perusahaan dengan tingkat ROA yang tinggi umumnya mencerminkan kinerja keuangan yang kuat sehingga dapat meningkatkan nilai  perusahaan  (Auliyah  &  Saleh,  2024).  Ketika  ROA  tinggi  menandakan  bahwa perusahaan  memiliki  tingkat  penggunaan  aset  yang  efisien  dalam  menghasilkan laba.  Hal ini  mencerminkan  bahwa  perusahaan  bisa  memanfaatkan  asetnya  secara efisien  untuk  menghasilkan  pendapatan  yang  signifikan.  Sebagai  hasilnya,  investor menilai  ROA  yang  tinggi  sebagai  indikator  kinerja  keuangan  yang  kuat  dan  potensi pertumbuhan baik untuk masa depan perusahaan.
Faktor lain yang memengaruhi nilai perusahaan yaitu kebijakan dividen (Rafi et al.,  2021).  Secara  konvensional,  keuangan  perusahaan  biasanya  mengedepankan upaya jangka panjang untuk meningkatkan kekayaan para pemegang saham melalui penggunaan alat kebijakan dividen (R. Karim et al., 2023). Keberhasilan perusahaan dalam  membayar  dividen  merupakan  aspek  yang  sangat  penting.  Sebuah perusahaan  dianggap  sehat  ketika  menghasilkan  keuntungan  yang  substansial  dan mampu memberikan dividen yang besar kepada para investor (Azharin & Ratnawati, 2022).  Perusahaan  yang  menerapkan  kebijakan  dividen  dengan  konsisten  dan transparan  cenderung  menarik  minat  investor  yang  berpotensi  meningkatkan  nilai perusahaan (Ihtiarasari & Durya, 2022).
Faktor yang sangat sensitif dalam menentukan nilai perusahaan yakni kebijakan hutang  (Azharin  &  Ratnawati,  2022).  Mayoritas  perusahaan  memanfaatkan  hutang sebagai  sumber  pendanaan  tambahan  untuk  menghasilkan  investasi  yang menguntungkan.  Perusahaan  yang  menggunakan  hutang  dengan  bijak  dapat memiliki  biaya  modal  yang  lebih  sedikit  dibanding  perusahaan  yang  sepenuhnya dibiayai  dengan  ekuitas  (Wijaya  et  al.,  2023).  Hal  tersebut  mengakibatkan perusahaan dapat memaksimalkan potensi pertumbuhan dan keuangan tanpa harus mengeluarkan  lebih  banyak  ekuitas  sehingga  dapat  memaksimalkan  profitabilitas dan  nilai perusahaan.  Namun,  jika  terlalu  banyak  hutang dapat  meningkatkan  risiko keuangan  perusahaan  dan  menurunkan  nilai  perusahaan  karena  sebuah
perusahaan  akan  mengalami  kebangkrutan  ketika  tidak  mampu  memenuhi kewajiban hutangnya (Md. R. Karim et al., 2021).

## Gambar IDX Composite 2012-2023 Sumber: IDX Yearly Statistics, 2023
Peran  Indeks  Harga  Saham  Gabungan  (IHSG)  sangatlah  penting  dalam menggambarkan  kondisi  pasar  modal  dan  ekonomi  secara  keseluruhan  (Auliah  et al.,  2024).  Fenomena  tersebut  mengindikasikan  bahwa  Indeks  Harga  Saham Gabungan  (IHSG)  tahun  2020  mengalami  penurunan  yang  cukup  tajam  karena dampak  pandemi  Covid-19.  Namun,  mulai  mengalami  kenaikan  pada  tahun  2021. Kondisi pasar saham yang tercermin melalui IHSG dapat berdampak langsung pada nilai  perusahaan  (Agatha  et  al.,  2023).  Kenaikan  atau  penurunan  IHSG  juga  dapat mencerminkan  optimisme  atau  kekhawatiran  investor  terhadap  prospek  ekonomi, termasuk  dampak  pandemi  pada  perusahaan  sektor  perdagangan,  jasa,  dan investasi.
Data  publikasi  Badan  Pusat  Statistik  (BPS)  mengatakan  bahwa  jumlah kunjungan  wisatawan  asing  ke  Indonesia  mengalami  penurunan  yang  signifikan sebesar  73,6%  selama  periode  Januari-November  2020  dibandingkan  dengan periode  komparatif  tahun  sebelumnya.  Pada  Januari-November  2019,  tercatat sebanyak  14,73  juta  turis  asing  yang  masuk  ke  Indonesia.  Angka  ini  kemudian menurun  drastis  menjadi  3,89  juta  turis  asing  pada  tahun  2020  (Kulsum,  2021). Tentu  saja,  kebijakan  pemerintah  menetapkan  Pembatasan  Sosial  Berskala  Besar (PSBB)  berdampak  pada  masyarakat  yang  menunda  perjalanan  wisatanya.  Hal tersebut  memiliki  dampak  diantaranya  penurunan  pendapatan  yang  dapat mengurangi  margin  keuntungan,  likuiditas  perusahaan,  serta  kinerja  keuangan secara keseluruhan.
Berdasarkan  fenomena  diatas,  penelitian  ini  dilakukan  untuk  mengidentifikasi efek finansial Covid-19 pada kinerja keuangan dan kebijakan deviden terhadap nilai perusahaan yang dimoderasi oleh kebijakan hutang. Kebaruan penelitian ini terletak pada  objek  yang  sebelumnya  membahas  tentang  perusahaan  manufaktur  sektor industri  barang  konsumsi  tahun  2018-2020  (Pangestu,  2022)  diganti  dengan perusahaan  sektor  perdagangan,  jasa,  dan  investasi  periode  2020-2023.  Alasan peneliti  menggunakan  objek  penelitian  tersebut  dikarenakan  perusahaan  ini  paling terpukul  diantara  sektor  lainnya,  seperti  sektor  kesehatan,  teknologi,  dan  e- commerce  yang  mengalami  pertumbuhan  pada  saat  pandemi  Covid-19  (Esfandiary et al., 2024).
Penelitian yang dilakukan oleh Sriyani & Purwasih (2022), Robbani et al. (2023), dan  Indarto  &  Purwanto  (2023)  mengemukakan  bahwa  kinerja  keuangan berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan.  Latif  et  al.  (2023)  mengungkapkan  bahwa kinerja  keuangan  tidak  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan.  Herdiani  et  al. (2021), Sagita et al. (2023), Azharin & Ratnawati (2022), Sari & Suwitho (2023) dan Irawan et al. (2022) mengemukakan bahwa kebijakan dividen berpengaruh terhadap nilai  perusahaan.  Sriyani  &  Purwasih  (2022),  Sholikhah  &  Trisnawati  (2022), Magdalena & Tjahjono (2022), Eka et al. (2023), Apriliyanti et al. (2019), Prabowo & Wiweko  (2022),  dan  Ihtiarasari  &  Durya  (2022)  mengemukakan  bahwa  kebijakan dividen  tidak  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan.  Perbedaan  temuan  dari penelitian  sebelumnya  mencerminkan  belum  adanya  konsistensi  terhadap  nilai perusahaan.  Hal  tersebut  dijadikan research  gap bagi  peneliti  untuk  melakukan penelitian  kembali  yang  nantinya  akan  menjadi  kebaruan  dari  hasil  penelitian  yang telah dilakukan.

## B.  KAJIAN TEORI Teori Sinyal
Teori sinyal merupakan salah kerangka teoritis yang dimanfaatkan dalam ranah ekonomi,  keuangan,  dan  manajemen  untuk  memahami  bagaimana  informasi dipertukarkan antara pihak-pihak yang terlibat dalam transaksi ekonomi. Teori sinyal mula-mula dikembangkan oleh Michael Spence dalam karyanya yang terkenal pada tahun  1973,  " Job  Market  Signaling ".  Dalam  teori  ini,  Spence  memaparkan  konsep dasar  teori  sinyal,  bahwa  dalam  situasi  ketimpangan  informasi  ( information asymmetry )  antar  pemangku  kepentingan,  seseorang  dapat  menggunakan  sinyal untuk  mengurangi  ketidakpastian  tertentu.  Sinyal  tersebut  dapat  berupa  tindakan, atribut,  atau  informasi  lain  yang  langsung  dapat  diamati  atau  ditelaah  lebih mendalam.  Apapun  bentuk  sinyal  yang  dipilih,  harus  memiliki  cukup informasi  yang bermanfaat  untuk  mengalihkan  persepsi  pihak  luar  terhadap  perusahaan  (Ghozali, 2020).
Efektivitas  suatu  sinyal  bergantung  pada  keandalan  informasi  yang  dikirimkan oleh  sinyal  tersebut.  Sinyal  yang  menarik,  meyakinkan,  dan  bermakna  lebih  efektif dalam  mengomunikasikan  informasi  yang  relevan  (Ghozali,  2020).  Pihak  yang memberikan  sinyal  ( signaler )  harus  memilih  informasi  yang  paling  relevan  atau mewakili  karakteristik  maupun  kualitas  yang  ingin  disampaikan  kepada  pihak  lain. Disisi  lain,  penerima  sinyal  juga  berperan  penting  dalam  proses  komunikasi informasi.  Mereka  harus  mampu  menafsir  sinyal  yang  disampaikan  dan  membuat pertimbangan berdasarkan informasi yang didapat.

## Pengaruh Kinerja Keuangan terhadap Nilai Perusahaan
Manajer  selalu  mengutamakan  kinerja  keuangan  yang  baik  karena  dianggap sebagai faktor krusial dalam pembangunan dan kemajuan suatu perusahaan (Le Thi Kim et al., 2021). Kemampuan perusahaan untuk menyesuaikan diri dan mengatasi tekanan  yang  muncul  karena pandemi  bisa  tercermin  dalam  kinerja  keuangan  yang baik  (Indarto  &  Purwanto,  2023).  Menurut  Prabowo  &  Wiweko  (2022)  dengan melakukan  evaluasi  kinerja  keuangan  secara  berkala  dapat  memiliki  nilai  dalam mengevaluasi  kemajuan  perusahaan  dan  menyajikan  data  yang  berguna  bagi pengambilan  keputusan  manajerial.  Hal  tersebut  mampu  membangun  nilai  bagi perusahaan dan para pemangku kepentingan ( stakeholder ). Kinerja keuangan yang kuat  ditunjukkan  oleh  pertumbuhan  laba  yang  stabil,  rasio  keuangan  yang  sehat, serta  kinerja  saham  yang  baik,  cenderung  meningkatkan  pandangan  investor
terhadap  valuasi  perusahaan.  Investor  akan  mengutamakan  penaksiran  yang  lebih tinggi  terhadap  perusahaan  yang  kinerja  keuangannya  kuat  dan  potensi pertumbuhannya menjanjikan. Pernyataan diatas diperkuat oleh hasil penelitian dari Sriyani  &  Purwasih  (2022),  Robbani  et  al.  (2023),  Indarto  &  Purwanto  (2023)  yang mengemukakan bahwa kinerja keuangan berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan.
H 1 : Kinerja Keuangan berpengaruh positif dan signifikan terhadap Nilai Perusahaan

## Pengaruh Kebijakan Dividen terhadap Nilai Perusahaan
Kebijakan  dividen  menjadi  salah  satu  hal  yang  bernilai  dalam  pengelolaan keuangan  suatu  perusahaan.  Berlandaskan  teori  sinyal  dividen  bahwa  pembagian dividen diperlukan sebagai sinyal terkait informasi positif dari pihak manajer (Ghozali, 2020).  Kebijakan  dividen  yang  sehat  dan  konsisten  menciptakan  dampak  positif terhadap  persepsi  pasar  suatu  perusahaan. Perusahaan  yang  konsisten  membayar dividen  dan  menjaga  stabilitas  pembayaran  dividen  cenderung  menarik  minat investor  yang  mengharapkan  return  dari  investasinya.  Semakin  banyak  jumlah dividen  yang  diberikan,  nilai  perusahaan  akan  naik  karena  investor  akan mengalokasikan  kembali  dividen  tersebut  yang  menyebabkan  modal  perusahaan meningkat  (Magdalena  &  Tjahjono,  2022).  Selain  itu,  kebijakan  dividen  yang  sehat juga dapat  mencerminkan situasi keuangan perusahaan dan keyakinan manajemen terhadap prospek usaha yang baik. Pernyataan diatas diperkuat oleh hasil penelitian dari  Herdiani et  al.  (2021),  Sagita  et  al.  (2023),  Azharin  &  Ratnawati (2022),  Sari  & Suwitho (2023), Irawan et al. (2022) yang mengemukakan bahwa kebijakan dividen berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan.
H 2 : Kebijakan Dividen berpengaruh positif dan signifikan terhadap Nilai Perusahaan

## Kebijakan  Hutang  Memoderasi  Hubungan  antara  Kinerja  Keuangan  dan  Nilai Perusahaan
Perusahaan  yang  mampu  menciptakan  profitabilitas  yang  tinggi  dari  aset  yang dimiliki  cenderung  menunjukkan  efisiensi  operasional  yang  baik  (Auliyah  &  Saleh, 2024).  Ketika  ROA  meningkat,  hal  ini  mengindikasikan  bahwa  perusahaan  berhasil memanfaatkan  asetnya  dengan  lebih  efektif.  Akibatnya,  perusahaan  dapat  menarik investor  potensial  dan  memperoleh  akses  lebih  baik  ke  sumber  pendanaan eksternal. Mengacu pada strategi kebijakan hutang, perusahaan dapat memperoleh dana  tambahan  yang  diperlukan  tanpa  harus  mengorbankan  kepemilikan  saham. Secara khusus, penggunaan hutang dapat memperbesar ROA melalui leverage. Hal ini  terjadi  karena  perusahaan  dapat  memanfaatkan  dana  yang  diperoleh  dari pinjaman  untuk  mengembangkan  operasi  atau  melakukan  investasi  yang mendatangkan  tingkat  return  yang  lebih  tinggi,  sehingga  meningkatkan  nilai perusahaan secara keseluruhan. Pernyataan diatas diperkuat oleh Pangestu (2022) yang  mengemukakan  bahwa  kebijakan  hutang  memperkuat  hubungan  kinerja keuangan terhadap nilai perusahaan.
H 3 :  Kebijakan  Hutang  memoderasi  hubungan  antara  Kinerja  Keuangan  terhadap Nilai Perusahaan

## Kebijakan  Hutang  Memoderasi  Hubungan  antara  Kebijakan  Dividen  dan  Nilai Perusahaan
Perusahaan  yang  secara  teratur  membagikan  dividen  setiap  tahunnya,  bahkan minimal  satu  kali  setiap  tahun,  cenderung  memiliki  kebijakan  hutang  yang  terukur (Selfandari  &  Susilowati,  2023).  Semakin  besar  jumlah  dividen  yang  dibayarkan
kepada stockholder ,  semakin  meningkat  kinerja  perusahaan  dan  dianggap menguntungkan.  Hal  tersebut  memberikan  sinyal  positif  dalam  meningkatkan  nilai perusahaan, sehingga pemberi pinjaman akan lebih yakin memberikan dana kepada perusahaan  (Hidayat  &  Sari,  2021).  Perusahaan  yang  mampu  membayar  dividen secara teratur menunjukkan bahwa mereka memiliki arus kas yang stabil dan cukup untuk  memenuhi  kewajiban  keuangan,  termasuk  pembayaran  bunga  dan pembayaran pokok hutang. Arus kas stabil menunjukkan bahwa perusahaan mampu menghasilkan  pendapatan  yang  konsisten  dari  operasi  intinya.  Akibatnya,  para pemangku  kepentingan  cenderung  memiliki  persepsi  positif  terhadap  prospek perusahaan.  Pernyataan diatas  diperkuat oleh  hasil penelitian  dari  Pangestu (2022) dan  Laksmi  &  Budiartha  (2020)  yang  mengemukakan  bahwa  kebijakan  hutang mampu memoderasi hubungan kebijakan dividen terhadap nilai perusahaan.
H 4 :  Kebijakan  Hutang  memoderasi  hubungan  antara  Kebijakan  Dividen  terhadap Nilai Perusahaan

## Kerangka Konseptual

## Gambar Model Penelitian
Sumber: Penulis, 2024

## C.  METODE PENELITIAN Jenis dan Sumber Data
Penelitian  ini  bersifat  kuantitatif  dengan  mengandalkan  sumber  data  sekunder laporan keuangan yang tercantum pada website resmi Bursa Efek Indonesia (BEI).

## Populasi dan Sampel
Penelitian  ini  memanfaatkan  teknik purposive  sampling, dimana  pemilihan sampel  dilakukan  dengan  mempertimbangkan  beberapa  faktor  yang  relevan  sesuai dengan  kriteria  yang  akan  menjadi  fokus  penelitian  (Sugiyono,  2015).  Populasi dalam  penelitian  yaitu  perusahaan  sektor  perdagangan,  jasa,  dan  investasi  periode 2020 –  2023,  dengan  total  651  perusahaan.  Sejumlah  118  sampel  terpilih berdasarkan kriteria. Peneliti menetapkan kriteria sebagai berikut:
1. Perusahaan sektor perdagangan, jasa, dan investasi tercatat BEI 2020 - 2023
2. Perusahaan yang menyajikan laporan keuangan lengkap dan telah diaudit
3. Perusahaan yang membagikan dividen kepada pemilik saham

## Definisi Operasional Variabel Nilai Perusahaan
Kehadiran nilai perusahaan memegang peran penting karena merepresentasikan  bagaimana  perusahaan  bekerja  atau  mampu  memengaruhi pandangan  investor  terhadap  perusahaan.  Secara  sederhana,  nilai  perusahaan merujuk  pada  interpretasi  investor  terhadap  pencapaian  perusahaan,  sering  kali berhubungan dengan harga saham (Pasaribu et al., 2019).  Dalam penelitian ini, nilai perusahaan ditaksir menggunakan proksi Price to Book Value (Husnan & Pudjiastuti, 2015) dengan rumus:
Price to Book Value (t+1) = Harga Saham Book Value

## Kinerja Keuangan
Kinerja  keuangan  suatu  perusahaan  mencerminkan  aktivitas  yang  dijalankan untuk  mencapai  tujuan  atau  prestasi  perusahaan  selama  periode  tertentu  (Diana Lase  et  al.,  2022).  Indikator  yang  digunakan  yaitu Return  on  Assets (ROA).  ROA mencerminkan  produktivitas  perusahaan  dalam  mendayagunakan  aktiva  dalam operasionalnya  serta  menunjukkan  kemampuan  manajemen  dalam  memanfaatkan aset  secara  efektif  untuk  memperoleh  pendapatan.  Menurut  Hanafi  &  Halim  (2016) rumus ROA sebagai berikut:
Return On Assets ( t) = Net Income Total Assets

## Kebijakan Dividen
Kebijakan  dividen  merujuk  pada  keputusan  atau  strategi  perusahaan  terkait pembagian  laba  kepada  pemegang  saham  (Sejati  et  al.,  2020). Dividend  Payout Ratio (DPR)  dipakai  sebagai  instrumen  pengukuran  kebijakan  pembagian  dividen tunai.  Pemegang  saham  sangat  mengharapkan  adanya  dividen  sebagai  hasil  dari investasi mereka dalam perusahaan, sehingga dividen yang besar sangat dinantikan oleh para pemegang saham (Husna & Satria, 2019). Menurut Hanafi & Halim (2016) rumus DPR sebagai berikut:
Dividend Payout Ratio (t) = Dividend Per Share Earning Per Share

## Kebijakan Hutang
Kebijakan  hutang  merujuk  pada  kebijakan  manajemen  mengenai  seberapa banyak  dana  perusahaan  yang  akan  diperoleh  melalui  hutang  (Sejati  et  al.,  2020). L everage  ratio yang  diaplikasikan  yaitu Debt  to  Equity  Ratio (DER). Rasio  DER memberikan  gambaran  tentang  seberapa  besar  proporsi  dari  total  dana  yang diperoleh dari hutang dibandingkan dengan dana yang diperoleh dari ekuitas (modal sendiri  atau  kepemilikan  saham).  Menurut  Husnan  &  Pudjiastuti  (2015)  rumus  DER sebagai berikut:
Debt to Equity Ratio (t) = Total Liabilities
Total Equity

## Teknik Analisis Data
Teknik  analisis  untuk  menguji  hipotesis  penelitian  yaitu Structural  Equation Modelling  -  Partial  Least  Square (SEM-PLS).  Alat  analisis  yang  dipakai  yaitu
WarpPLS  Versi  8.0.  Metode  SEM-PLS  yang  digunakan  hanya  pengujian  model struktural ( inner model ) mencakup uji kecocokan model (model fit) dan uji hipotesis.

## D.  HASIL PENELITIAN

## Tabel Hasil Uji Statistik Deskriptif
Variabel Penelitian N Minimum Maximum Mean Std. Deviation Nilai Perusahaan (Y) 108 0,310 4,905 1,676 1,098 Kinerja Keuangan (X1) 108 -0,063 0,520 0,088 0,097 Kebijakan Dividen (X2) 108 -2,344 3,056 0,487 0,588 Kebijakan Hutang (M) 108 0,020 4,800 1,078 1,077
Sumber: Data Olahan, 2024
Tabel  hasil  uji  statistik  deskriptif  menunjukkan  karakteristik  statistik  variabel dalam  penelitian  ini.  Minimum  merupakan  nilai  terendah  dalam  kumpulan  data, sedangkan maximum nilai  tertinggi.  Rata-rata  ( mean )  adalah  nilai  yang  mewakili sekumpulan  data,  standar  deviasi  adalah  nilai  yang  mengukur  penyebaran  data terhadap nilai rata-rata ( mean ) data tersebut. Perusahaan dengan nilai PBV terendah pada tahun 2020 adalah PT. Multi Indocitra Tbk dengan nilai 0,310, sedangkan nilai tertinggi  adalah  PT.  Matahari  Department  Store  Tbk  pada  tahun  2021  dengan  nilai 4,905. Rata-rata nilai PBV sebesar 1,676 dengan nilai standar deviasi sebesar 1,098. Didapat kesimpulan bahwa rata-rata nilai yang lebih besar daripada standar deviasi menandakan  bahwa  data  memiliki  sebaran  yang  merata  atau  tidak  terdapat perbedaan yang mencolok.

## Tabel Hasil Uji Kesesuaian Model
Kesesuaian Model dan Indeks Kualitas Indeks P-value Kriteria Hasil Average Path Coefficient (APC) 0,174 0,013 P ≤ 0,05 Fit Model Average R-Squared (ARS) 0,168 0,015 P ≤ 0,05 Fit Model Average Adjusted R-Squared (AARS) 0,138 0,031 P ≤ 0,05 Fit Model Average Block VIF (AVIF) 1,155 - Diterima jika ≤5; Ideal ≤3,3 Fit Model Average Full Collinearity VIF (AFVIF) 1,675 - Diterima jika ≤5; Ideal ≤3,3 Fit Model Tenenhaus Gof (GoF) 0,410 - Small ≥ 0,1, Medium ≥ 0,25, Large ≥ 0,36 Large Simpson's Paradox Ratio (SPR) 1,000 - Diterima jika ≥ 0,07; Ideal = 1 Fit Model R-Squared Contribution Ratio (RSCR) 1,000 - Diterima jika ≥ 0,09; Ideal = 1 Fit Model Statistical Suppression Ratio (SSR) 1,000 - ≥0,07 Fit Model Nonlinear Bivariate Causality Direction Ratio (NLBCDR) 1,000 - ≥0,07 Fit Model
Sumber: Data Olahan, 2024
Tabel  hasil  uji  kesesuaian  model  menunjukkan  bahwa  semua  kriteria  yang diperlukan  untuk  menilai  kecocokan  model  penelitian  telah  terpenuhi.  Seluruh  nilai APC,  ARS,  AARS,  GoF,  SPR,  RSCR,  SSR,  dan  NLBCDR  memenuhi  standar  yang telah  ditetapkan  ( rule  of  thumb ).  Selain  itu,  tidak  ada  indikasi  masalah multikolinearitas dalam model ini karena nilai AVIF dan AFVIF ≤ 3.3.
Gambar Model Struktural SEM-PLS
Sumber: Output WarpPLS 8.0
Berdasarkan  ilustrasi  gambar  model  structural  SEM-PLS,  dapat  disimpulkan bahwa  nilai R  Square (R 2 )  sebesar  0,17.  Hal  ini  mengindikasikan  bahwa  17%  dari variasi  dalam  variabel  nilai  perusahaan  dapat  diuraikan  oleh  variabel  kinerja keuangan  dan  kebijakan  dividen  yang  dimasukkan  kedalam  model.  Sebanyak  83% sisanya diuraikan oleh faktor-faktor lain yang tidak tercakup dalam variabel penelitian ini.
Dalam penelitian ini, pembuktian hipotesis bergantung pada nilai signifikansi ( p- value ) dan koefisien jalur ( path coefficient ) pada pengaruh langsung antara variabel terikat dan variabel bebas. Tingkat signifikansi yang ditetapkan sebesar 0,05.

## Tabel Hasil Uji Hipotesis
Hipotesis Path coeffisients P-values Kesimpulan H1: Kinerja Keuangan berpengaruh positif dan signifikan terhadap Nilai Perusahaan 0,286 <0,001 Diterima H2: Kebijakan Dividen berpengaruh positif dan signifikan terhadap Nilai Perusahaan 0,167 0,030 Diterima H3: Kebijakan Hutang memoderasi hubungan antara Kinerja Keuangan terhadap Nilai Perusahaan 0,051 0,289 Ditolak H4: Kebijakan Hutang memoderasi hubungan antara Kebijakan Dividen terhadap Nilai Perusahaan 0,190 0,016 Diterima Sumber: Data Olahan, 2024

## E. PEMBAHASAN

## Pengaruh Kinerja Keuangan terhadap Nilai Perusahaan
Berdasarkan  tabel  hasil  uji  hipotesis,  signifikansi  kinerja  keuangan  bernilai <0,001  dengan  nilai  koefisien  jalur  0,286.  Hal  ini  menerangkan  apabila  nilai  kinerja keuangan  meningkat  1  satuan  maka  akan  meningkatkan  nilai  perusahaan  sebesar 0.286, dengan anggapan variabel lain konstan.
Ditinjau dari sudut pandang teori sinyal, peningkatan kinerja keuangan dianggap sebagai  sinyal  positif  yang  memberikan  indikasi  bahwa  perusahaan  mampu menghasilkan  arus  kas  yang  stabil,  mengelola  risiko  dengan  baik,  memiliki  prospek pertumbuhan yang baik, dan mampu meningkatkan nilai perusahaan. Hasil penelitian ini  selaras  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Sriyani  &  Purwasih  (2022), Robbani  et  al.  (2023),  dan  Pangestu  (2022)  yang  menyatakan  bahwa  kinerja keuangan berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan.

## Pengaruh Kebijakan Dividen terhadap Nilai Perusahaan
Berdasarkan  tabel  hasil  uji  hipotesis,  signifikansi  kebijakan  dividen  sebesar 0,030 dengan nilai koefisien jalur 0,167. Hal ini menerangkan apabila nilai kebijakan dividen  meningkat  1  satuan  maka  nilai  perusahaan  akan    naik  sebesar  0.167, dengan asumsi variabel lain dianggap konstan.
Ditinjau  dari  sudut  pandang  teori  sinyal,  kebijakan  dividen  yang  konsisten  dan meningkat  dapat  dianggap  sebagai  sinyal  positif  oleh  pasar.  Kebijakan  dividen tersebut  dilihat  sebagai  indikator  yang  membangun  kepercayaan  dan  keyakinan investor  terhadap  kesehatan  finansial  serta  prospek  pertumbuhan  perusahaan, sehingga  dapat  menarik  investor  dan  mendorong  kenaikan  nilai  perusahaan.  Hasil penelitian  ini  selaras  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Herdiani  et  al.  (2021), Azharin  &  Ratnawati  (2022),  Sari  &  Suwitho  (2023),  Irawan  et  al.  (2022),  dan Pangestu (2022) yang menyatakan bahwa kebijakan dividen berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan.

## Kebijakan  Hutang  Memoderasi  Hubungan  antara  Kinerja  Keuangan  dan  Nilai Perusahaan
Berdasarkan  tabel  hasil  uji  hipotesis,  nilai  signifikansi  hasil  interaksi  antara kinerja  kebijakan  hutang  dengan  keuangan  sebesar  0,289.  Hal  ini  menandakan bahwa  kebijakan  hutang  tidak  dapat  memoderasi  hubungan  kinerja  keuangan  dan nilai perusahaan.
Dalam  konteks  teori  sinyal  bahwa  pasar  tidak  menganggap  kebijakan  hutang sebagai sinyal penting dalam mengevaluasi kualitas atau prospek perusahaan. Oleh karena itu, kebijakan hutang dianggap tidak memberikan informasi yang cukup atau relevan  bagi  para  pemangku  kepentingan  pasar  dalam  menilai  nilai  perusahaan. Temuan ini berlawanan dengan hasil penelitian yang dilakukan oleh Pangestu (2022) yang  menyatakan  bahwa  kebijakan  hutang  memoderasi  hubungan  antara  kinerja keuangan dan nilai perusahaan.

## Kebijakan  Hutang  Memoderasi  Hubungan  antara  Kebijakan  Dividen  dan  Nilai Perusahaan
Berdasarkan  tabel  hasil  uji  hipotesis,  nilai  signifikansi  hasil  interaksi  antara kinerja  kebijakan  hutang  dengan  keuangan  sebesar  0,016.  Hal  ini  menandakan bahwa  kebijakan  hutang  mampu  memoderasi  hubungan  kebijakan  dividen  dan  nilai perusahaan.
Ditinjau  dari  sudut  pandang  teori  sinyal,  perusahaan  yang  memiliki  kebijakan dividen  stabil  dan  tingkat  hutang  moderat  dapat  mengindikasikan  sinyal  positif kepada  pasar.  Dengan  demikian,  kebijakan  hutang  yang  teroganisir  dengan  baik dapat  menciptakan  dasar  yang  kuat  bagi  pembagian  dividen  yang  stabil  dan berkelanjutan  sehingga  menghasilkan  peningkatan  nilai  perusahaan.  Temuan  ini selaras  dengan  penelitian  Pangestu  (2022)  yang  menyimpulkan  bahwa  kebijakan hutang memoderasi hubungan antara kebijakan dividen dan nilai perusahaan.

## F.  KESIMPULAN DAN SARAN Kesimpulan
Berdasarkan  penjelasan  dari  hasil  penelitian,  dapat  ditarik  kesimpulan  bahwa kinerja  keuangan  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan, menunjukkan  bahwa  peningkatan  kinerja  keuangan  mendorong  kenaikan  nilai perusahaan  secara  keseluruhan.  Kebijakan  dividen  berpengaruh  positif  dan signifikan  terhadap  nilai  perusahaan,  menunjukkan  bahwa  peningkatan  dalam pembagian  dividen  dapat  meningkatkan  daya  tarik  dan  kinerja  perusahaan  di  mata investor.
Kebijakan  hutang  tidak  mampu  memoderasi  kinerja  keuangan  terhadap  nilai perusahaan,  menunjukkan  bahwa  penggunaan  hutang  oleh  perusahaan  tidak memberikan  manfaat  yang  signifikan  terhadap  peningkatan  nilai  perusahaan.  Disisi lain,  kebijakan  hutang  mampu  memoderasi  kebijakan  dividen  terhadap  nilai perusahaan, menunjukkan bahwa penggunaan hutang yang tepat dapat memperkuat efek positif kebijakan dividen terhadap peningkatan nilai perusahaan

## Saran
Saran  yang  ditujukan  bagi  peneliti  selanjutnya  supaya  mempertimbangkan variabel  independen  tambahan  yang  bisa  memberikan  pemahaman  yang  lebih komprehensif  tentang  nilai  perusahaan,  memperluas  sampel  populasi  untuk memastikan  hasil  penelitian  yang  lebih  representatif,  dan  menerapkan  studi longitudinal  yang  dapat  mengamati  perubahan  dan  perkembangan  variabel penelitian dalam rentang waktu yang lebih lama.
Adapula  saran  untuk  meningkatkan  nilai  perusahaan,  perusahaan  sektor perdagangan, jasa, dan investasi dapat berfokus pada peningkatan kinerja keuangan dengan  mengoptimalkan  rasio-rasio  keuangan  yang  relevan,  seperti  profitabilitas, likuiditas,  dan  leverage.  Selanjutnya,  perusahaan  dapat  mempertimbangkan kebijakan dividen yang tepat serta memperhitungkan dengan hati-hati tingkat hutang yang  optimal  untuk  mencapai  keseimbangan  antara  manfaat  dan  risiko.  Dengan mempertimbangkan  dan  mengintegrasikan  faktor-faktor  tersebut,  perusahaan  dapat mencapai  pertumbuhan  yang  berkelanjutan  dan  meningkatkan  nilai  bagi  pemegang saham.

## DAFTAR PUSTAKA
Agatha, M. C., Lindrawati, & Susanto, A. (2023). Analisis Kinerja Keuangan Sebelum dan  Saat  Pandemi  Covid-19  pada  Perusahaan  Manufaktur. Jurnal  Ilmiah Mahasiswa Akuntansi , 12 (2), 76 –90.
Anwar,  M.  (2022).  Green  Economy  sebagai  Strategi  dalam  Menangani  Masalah Ekonomi dan Multilateral. Jurnal Pajak Dan Keuangan Negara , 4 (15), 343 –356.
Apriliyanti,  V.,  Hermi,  H.,  &  Herawaty,  V.  (2019).  Pengaruh  Kebijakan  Hutang, Kebijakan  Dividen,  Profitabilitas,  Pertumbuhan  Penjualan  dan  Kesempatan Investasi  terhadap  Nilai  Perusahaan  dengan  Ukuran  Perusahaan  sebagai Variabel Moderasi. Jurnal Magister Akuntansi Trisakti , 6 (2), 201 –224.
Artopo,  A.,  Puspitaningrum,  A.  V.,  &  Taryati.  (2024).  Dampak  IHSG  dan  Kurs Terhadap  Kinerja  Jangka  Pendek  Saham  Bank  BNI  Pasca  Pengumuman Kebijakan  Perusahaan. EKOMA :  Jurnal  Ekonomi,  Manajemen,  Akuntansi , 3 (3),
80 –90.
Auliyah, I.,  &  Saleh, W.  (2024).  Kinerja  Keuangan  Perusahaan  Ditinjau  dari  Debt  to Equity Ratio dan Return on Asset: Literature Review. EKOMA : Jurnal Ekonomi, Manajemen, Akuntansi , 3 (2), 1001 –1011.
Azharin,  M.  N.,  &  Ratnawati,  D.  (2022).  Pengaruh  Kepemilikan  Institusional, Kebijakan  Dividen  dan  Kebijakan  Hutang  Terhadap  Nilai  Perusahaan. Jurnal Ekonomi & Ekonomi Syariah , 5 (2), 1264 –1278.
Diana  Lase,  L.  P.,  Telaumbanua,  A.,  &  Harefa,  A.  R.  (2022).  Analisis  Kinerja Keuangan  Dengan  Pendekatan  Rasio  Profitabilitas. Jurnal  Akuntansi, Manajemen, Dan Ekonomi (JAMANE) , 1 (2), 254 –260.
Eka, Jasman, J., & Asriany. (2023). Pengaruh Kebijakan Dividen, Kebijakan Hutang, dan  Profitabilitas  terhadap  Nilai  Perusahaan. Student  Research  Journal , 1 (1), 396 –409.
Esfandiary,  J.  K.,  Liu,  F.,  Nabila,  S.  P.,  Rangga,  F.  K.,  Julianto,  M.  I.,  &  Mustaqim. (2024).  Dampak  Pembatasan  Sosial  Berskala  Besar  (PSBB)  saat  Terjadinya Covid-19  terhadap  Laju  Perekonomian  di  Indonesia  Tahun  2020-2022. Jurnal Pendidikan Tambusai , 8 (1), 5687 –5695.
Ghozali, I. (2020). 25 Grand Theory: 25 Teori Besar Ilmu Manajemen Akuntansi dan Bisnis . Yoga Pratama.
Golubeva,  O.  (2021).  Firms’  performance  during  the  COVID-19  outbreak: international evidence from 13 countries. Corporate Governance (Bingley) , 21 (6), 1011 –1027.
Hanafi, M. M.,  & Halim, A. (2016). Analisis Laporan Keuangan (Kelima). UPP STIM YKPN.
Handayani,  S.,  &  Karnawati,  Y.  (2021).  Relevansi  Informasi  dalam  Pengambilan Keputusan Investor di Pasar Modal. Jurnal Ekonomi , 12 (1), 77 –92.
Herdiani,  N.  P.,  Badina,  T.,  &  Rosiana,  R.  (2021).  Pengaruh  Likuiditas,  Leverage, Kebijakan Dividen, Ukuran Perusahaan, Good Corporate Governance dan Sales Growth terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Akuntansi Dan Manajemen , 16 (2), 87 – 106.
Hidayat,  I.,  &  Sari,  S.  N.  F.  (2021).  Pengaruh  Kepemilikan  Manajerial,  Ukuran Perusahaan,  dan  Kebijakan  Dividen  terhadap  Kebijakan  Hutang. Competitive Jurnal Akuntansi Dan Keuangan , 5 (1), 1 –7.
Husna,  A.,  &  Satria,  I.  (2019).  Effects  of  Return  On  Asset,  Debt  to  Asset  Ratio, Current Ratio, Firm Size, and Dividend Payout Ratio On Firm Value. International Journal of Economics and Financial Issues , 9 (5), 50 –54.
Husnan,  S.,  &  Pudjiastuti,  E.  (2015). Dasar-Dasar  Manajemen  Keuangan (Ketujuh). UPP STIM YKPN.
Ihtiarasari,  Y.,  &  Durya,  N.  P.  M.  A.  (2022).  Pengaruh  Struktur  Modal,  Kebijakan Dividen, Dan Ukuran Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan Pada Perusahaan Manufaktur. Inovatif: Jurnal Ekonomi, Manajemen, Akuntansi, Bisnis Digital Dan Kewirausahaan , 1 (3), 243 –252.
Indarto,  V.  Y.,  &  Purwanto,  A.  (2023).  Pengaruh  Kinerja  Keuangan  terhadap  Nilai Perusahaan  dengan  Good  Corporate  Governance  sebagai  Variabel  Moderasi (Studi  Empiris  pada  Perusahaan  Manufaktur  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia Periode 2019-2021). Diponegoro Journal of Accounting , 12 (3), 1 –15.
Irawan,  A.,  Setiawan,  S.,  &  Andini,  R.  D.  (2022).  Pengaruh  Profitabilitas,  Leverage, dan  Kebijakan  Dividen  terhadap  Nilai  Perusahaan  pada  Perusahaan  LQ45. Jurnal Pendidikan Ekonomi, Manajemen Dan Keuangan , 6 (1), 1 –14.
Karim,  Md.  R.,  Shetu,  S.  A.,  &  Razia,  S.  (2021).  COVID-19,  Liquidity  and  Financial Health:  Empirical  Evidence  from  South  Asian  Economy. Asian  Journal  of Economics and Banking , 5 (3), 307 –323.
Karim, R., Mamun, Md. A.  Al, & Kamruzzaman, A. S. Md. (2023). Cash Conversion Cycle  and Financial  Performance:  Evidence  from  Manufacturing  Firms of Bangladesh. Asian Journal of Economics and Banking .
Kulsum,  K.  U.  (2021,  January  15). Wisata  Aman:  Kebijakan  Sektor  Pariwisata  di
Tengah Pandemi Covid-19 . Kompas Pedia.
https://kompaspedia.kompas.id/baca/paparan-topik/wisata-aman-kebijakan- sektor-pariwisata-di-tengah-pandemi-covid-19
Laksmi, I. A. S. D., & Budiartha, I. K. (2020). Pengaruh Kebijakan Dividen terhadap Nilai Perusahaan dengan Kebijakan Hutang sebagai Variabel Moderasi. E-Jurnal Akuntansi , 30 (12), 3041 –3051.
Latif, A., Jasman, J., & Asriany, A. (2023). Pengaruh Kinerja Keuangan dan Ukuran Perusahaan  terhadap  Nilai  Perusahaan  dengan  GCG  sebagai  Variabel Moderasi. Owner: Riset & Jurnal Akuntansi , 7 (3), 1968 –1980.
Le  Thi  Kim,  N.,  Duvernay,  D.,  &  Le  Thanh,  H.  (2021).  Determinants  of  Financial Performance  of  Listed  Firms  Manufacturing  Food  Products  in  Vietnam: Regression  Analysis  and  Blinder –Oaxaca  Decomposition  Analysis. Journal  of Economics and Development , 23 (3), 267 –283.
Magdalena, S. M., & Tjahjono, R. S. (2022).  Kinerja Entitas, Kebijakan Hutang, dan Kepemilikan Saham terhadap Nilai Perusahaan. E-Journal Akuntansi TSM , 2 (4),
489 –502.
Nainggolan,  E.  P.,  &  Abdulla,  I.  (2022).  Kinerja  Keuangan  Financial  Technology  di Indonesia :  Analisis  Dampak  Covid-19. Prosiding  Seminar  Nasional , 3 (1),  219 – 233.
Nursasi,  E.  (2020).  Pengaruh  Kinerja  Keuangan  terhadap  Nilai  Perusahaan  dengan CSR  sebagai  Variabel  Moderasi. AKTIVA  Jurnal  Akuntansi  Dan  Investasi , 5 (1), 29 –44.
Pangestu, J. C. (2022). Peran Kebijakan Hutang Pemoderasi pada Pengaruh Kinerja Keuangan  dan  Kebijakan  Dividen  terhadap  Nilai  Perusahaan  saat  Pandemik Covid 19 Di Indonesia. Jurnal Penelitian Akuntansi , 3 (2), 189 –202.
Pasaribu,  U.  R.,  Nuryartono,  N.,  &  Andati,  T.  (2019).  Pengaruh  Faktor  Internal  dan Eksternal  Perusahaan  terhadap  Nilai  Perusahaan. Jurnal  Aplikasi  Bisnis  Dan Manajemen , 5 (3), 441 –454.
Prabowo,  D.  R.,  &  Wiweko,  H.  (2022).  Pengaruh  Kinerja  Keuangan  dan  Kebijakan Deviden  terhadap  Nilai  Perusahaan  (Pada  Perusahaan  yang  Terdaftar  di  LQ45 pada BEI 2010-2020). E-QIEN: Jurnal Ekonomi Dan Bisnis , 11 (1), 1125 –1136.
Rafi,  M.  I.,  Nopiyanti,  A.,  &  Saputri  Mashuri,  A.  A.  (2021).  Pengaruh  Kinerja Keuangan,  Kebijakan  Dividen,  Keputusan  Investasi  terhadap  Nilai  Perusahaan. Konferensi Riset Nasional Ekonomi, Manajemen, Dan Akuntansi , 2 , 270 –284.
Robbani,  A.  L.,  Hasbullah,  E.  S.,  &  Subartini,  B.  (2023).  Analisis  Pengaruh  Kinerja Keuangan  terhadap  Nilai  Perusahaan  Sektor  Industri  Barang  Konsumsi  yang Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia. Teorema:  Teori  Dan  Riset  Matematika , 8 (1),
71 –80.
Sagita, R. M., Negara, I. K., & Kusmayadi, I. (2023). Analisis Pengaruh Profitabilitas, Likuiditas,  Ukuran  Perusahaan  dan  Kebijakan  Dividen  Terhadap  Nilai Perusahaan  Dengan  Struktur  Modal  Sebagai  Variabel  Moderasi. ALEXANDRIA (Journal of Economics, Business, & Entrepreneurship) , 4 (2), 60 –66.
Sari,  D.  N.,  &  Suwitho.  (2023).  Pengaruh  Profitabilitas,  Likuiditas,  dan  Kebijakan Dividen terhadap Nilai Perusahaan dengan Ukuran Perusahaan sebagai Variabel Moderasi. Jurnal Ilmu Dan Riset Manajemen , 12 (1), 1 –18.
Sejati,  F.  R.,  Ponto,  S.,  Prasetianingrum,  S.,  Sumartono,  &  Sumbari,  N.  N.  (2020). Faktor-Faktor  Yang  Mempengaruhi  Kebijakan  Dividen. Berkala  Akuntansi  Dan Keuangan Indonesia , 5 (2), 110 –131.
Selfandari,  R.  A.,  &  Susilowati,  E.  (2023).  Kebijakan  Hutang  Memoderasi  Arus  Kas Bebas  dan  Kebijakan  Dividen  terhadap  Nilai  Perusahaan  Consumer  Non- Cyclicals. JIMAT (Jurnal Ilmiah Mahasiswa Akuntansi) , 14 (03), 758 –767.
Seto,  A.  A.,  &  Septianti,  D.  (2021).  Dampak  Pandemi  Covid  19  terhadap  Kinerja Keuangan  Sektor  Perbankan  di  Indonesia. Jurnal  Ekonomi  Dan  Bisnis , 8 (2),
144 –154.
Sriyani,  E.  D.,  &  Purwasih,  D.  (2022).  Pengaruh  Kinerja  Keuangan  dan  Kebijakan Dividen  terhadap  Nilai  Perusahaan  dengan  Struktur  Modal  sebagai  Variabel Intervening (Studi Empiris Pada Perusahaan Sektor Kesehatan yang Terdaftar di Bursa  Efek  Indonesia  Tahun  2016-2020). Jurnal  Revenue:  Jurnal  Akuntansi , 3 (1), 368 –382.
Sugiyono.  (2015). Metode  Penelitian  Pendidikan  (Pendekatan  Kuantitatif,  Kualitatif, dan R&D) . Alfabeta.
Wijaya,  A.  R.,  Subiyantoro,  E.,  &  Assih,  P.  (2023).  Peran  Tax  Avoidance  sebagai Moderasi:  Profitabilitas,  Intensitas  Modal,  Ukuran  Perusahaan,  Solvabilitas. JRAP (Jurnal Riset Akuntansi Dan Perpajakan) , 10 (2), 191 –202.
Wijayanto,  K.  T.,  Sumaryati,  A.,  &  Machmuddah,  Z.  (2021).  Pengaruh  Moderasi Manajemen  Laba  Pada  Hubungan  Corporate  Social  Responsibility  Terhadap Kinerja Keuangan Perusahaan. Jurnal Akuntansi Indonesia , 10 (2), 175 –186.