## Journal of S ocial and Economics Research
Volume 6, Issue 1, June 2024 P-ISSN: 2715-6117             E-ISSN: 2715-6966 Open Access at: https://idm.or.id/JSER/index.php/JSER

## THE INFLUENCE OF ENVIRONMENTAL, SOCIAL, GOVERNANCE (ESG) DISCLOSURES AND COMPANY SIZE ON STOCK RETURNS
PENGARUH PENGUNGKAPAN LINGKUNGAN, SOSIAL, TATA KELOLA (ESG), DAN UKURAN PERUSAHAAN TERHADAP RETURN SAHAM
Etania Ermadiela Hanjani 1 , Harti Budi Yanti 2
1,2 Akuntansi, Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas Trisakti
E-mail: hartibudi@trisakti.ac.id 2 ARTICLE INFO

## ABSTRACT
Correspondent
Harti Budi Yanti hartibudi@trisakti.ac.id
Key words: environmental disclosure, firm size, governance disclosure, leverage, profitability, social disclosure, stock return
Website: https://idm.or.id/JSER/index. php/JSER
Page: 1748 - 1761
Getting a high stock return is the motivation of an investor in buying company shares. This study aims to determine the effect of  Environmental,  Social,  Governance  (ESG)  Disclosure  and Company  Size  on  Stock  Returns.  This  study  uses  control variables,  namely  the  profitability  ratio  proxied  by  Return  on Equity  and  the  solvency  ratio  proxied  by  Debt  to  Ratio.  The sample of this study is a company with the LQ 45 index with a research interval of 2019-2023. The data used is secondary data obtained  from  financial  reports,  annual  reports,  and sustainability reports. Data analysis techniques using panel data regression with purposive sampling method, with a total research sample of 175 companies. This research uses Eviews 12 software. This  research  is  expected  to  be  one  of  the  considerations  of investors  before  buying  shares  by  considering  environmental, social,  governance  (ESG)  disclosure  and  company  size.  The results of this study state that: (1) Environmental disclosure has a  positive  effect  on  stock  returns,  (2)  Social  disclosure  has  a positive effect on stock returns, (3) Governance disclosure has a positive effect on stock returns, (4) Company size has a positive effect  on  stock  returns,  (5)  Profitability  has  no  effect  on  stock returns, (6) Solvency has no effect on stock returns.
Copyright © 2024 JSER. All rights reserved.

## INFO ARTIKEL

## ABSTRAK
Koresponden
Harti Budi Yanti hartibudi@trisakti.ac.id
Kata kunci : ukuran perusahaan, pengungkapan lingkungan, pengungkapan sosial, pengungkapan tata kelola, profitabilitas, return saham, solvabilitas Website: https://idm.or.id/JSER/index. php/JSER
Hal: 1748 - 1761
Mendapatkan return saham  yang  tinggi  merupakan motivasi  seorang  investor  dalam  membeli  saham perusahaan.  Penelitian  ini  bertujuan  untuk  mengetahui pengaruh Pengungkapan Lingkungan, Sosial, Tata Kelola (ESG)  dan  Ukuran  Perusahaan  terhadap Return Saham.
Penelitian  ini  menggunakan  variabel  kontrol,  yaitu  rasio profitabilitas  yang  diproksikan  dengan Return  on  Equity dan  rasio  solvabilitas  yang  diproksikan  dengan Debt  to Ratio. Sampel  penelitian  ini  adalah  perusahaan  dengan indeks LQ 45 dengan interval penelitian periode 2019-2023.
Data yang digunakan adalah data sekunder yang didapat dari  laporan  keuangan,  laporan  tahunan,  dan  laporan keberlanjutan. Teknik analisis data dengan menggunakan regresi  data  panel  dengan  metode purposive  sampling , dengan  jumlah  sampel  penelitian  sebanyak  175 perusahaan.  Penelitian  ini  menggunakan software  Eviews
12.  Penelitian  ini  diharapkan  menjadi  salah  satu pertimbangan  investor  sebelum  membeli  saham  dengan mempertimbangkan  pengungkapan  lingkungan,  sosial, tata  kelola  (ESG)  dan  ukuran  perusahaan.  Hasil  dari penelitian  ini  menyatakan  bahwa:  (1)  Pengungkapan lingkungan berpengaruh positif terhadap return saham, (2) Pengungkapan sosial berpengaruh positif terhadap return saham, (3) Pengungkapan tata kelola berpengaruh positif terhadap return saham,  (4)  Ukuran  perusahaan berpengaruh  positif  terhadap return saham,  (5) Profitabilitas tidak berpengaruh terhadap return saham, (6)
Solvabilitas tidak berpengaruh terhadap return saham.
Copyright © 2024 JSER. All rights reserved.

## PENDAHULUAN
Keberadaan  pasar  modal  turut  berperan  krusial  dalam  menunjang  aktivitas ekonomi  terutama  dalam  segi  menjaga  kelangsungan  bisnis  dan  perkembangan usaha  (Cahyani et  al., 2021).  Pasar  modal  adalah  tempat  dimana  saham diperdagangkan  kepada  masyarakat  atau  publik  (Winata,  2023).  Pasar  modal memperjualbelikan  saham,  obligasi  dan  reksadana  (Putra  &  Afriyenti,  2021). Instrumen paling diminati oleh investor dalam pasar modal yaitu saham.
Motivasi investor membeli saham yakni untuk memperoleh return . Return saham merupakan level imbal hasil yang mengacu pada keuntungan atau kerugian yang akan  didapat  oleh  seorang  investor  dari  aktivitas  menanamkan  saham  ke  dalam perusahaan.  Investor  memperoleh return apabila  harga  jual  saham  lebih  besar daripada  harga  beli  saham.  Jika  investor  menginginkan  nilai return yang  tinggi maka harus bertanggung jawab atas risiko yang besar (Dewi & Sudiarta, 2019). Hal ini sejalan dengan filosofi investasi dengan sebutan high risk high return . Akan tetapi,
kebanyakan  investor  biasanya  lebih  berhati-hati  dalam  memilih  saham.  Saham yang dipilih cenderung yang berisiko rendah (Cahyani et al., 2021).
Tinggi rendahnya harga saham dapat mempengaruhi nilai return saham. (A’iniyah & Taufiqurahman, 2021) karena harga saham yang tinggi mampu menaikkan return saham.  Tinggi  rendahnya  harga  saham  dipengaruhi  oleh  permintaan  dan penawaran  saham  dalam  pasar  modal.  Ketika  permintaan  saham  lebih  tingi daripada  penawaran,  maka  harga  saham  akan  cenderung  naik  karena  banyak investor  yang  ingin  membeli.  Sebaliknya,  jika  penawaran  saham  lebih  tinggi daripada  permintaan,  maka  harga  saham  akan  cenderung  turun  karena  banyak investor yang ingin menjual saham. Harga saham dipengaruhi oleh faktor internal dan  eksternal.  Faktor  internal  yang  dapat  mempengaruhi  harga  saham,  yaitu kinerja keuangan perusahaan, manajemen perusahaan, dan prospek pertumbuhan perusahaan. Sedangkan faktor eksternal yang dapat mempengaruhi harga saham, yaitu pertumbuhan ekonomi, inflasi, suku bunga, dan sentimen pasar. Faktor-faktor ini  dapat  mempengaruhi return saham  yang  diperoleh  dari  harga  penutupan saham.
Investor  yang  hendak  membeli  saham  sangat  membutuhkan  informasi  yang lengkap  dari  perusahaan.  Tujuan  investor  membutuhkan  informasi  perusahaan yang  relevan,  akurat,  lengkap,  dan  tepat  waktu  adalah  agar  dapat  membuat keputusan dasar investasi. Informasi tersebut tidak hanya laporan keuangan saja, tetapi  laporan  non  keuangan seperti  laporan  keberlanjutan  dan laporan  tahunan juga dibutuhkan oleh investor. Saat investor hendak membuat keputusan investasi, investor  akan  memilih  berinvestasi  kepada  perusahaan  yang  telah  menerapkan aspek kelingkungan di dalam operasi bisnisnya (Asyari & Hernawati, 2023).
Perusahaan  yang  telah  menerapkan  prinsip  ESG  dalam  aktivitas  bisnisnya  akan tercermin  dalam  laporan  keberlanjutan.  Semakin  perusahaan  banyak mengungkapkan ESG di dalam laporan keberlanjutan, maka perusahaan itu dinilai memiliki  kinerja  dan  mendapatkan  reputasi  yang  bagus  sehingga  berdampak kepada kelangsungan operasional perusahaan secara jangka panjang.
Kemampuan perusahaan dalam hal pengungkapan informasi lingkungan dikaitkan dengan  ukuran  perusahaan.  Ukuran  perusahaan  dapat  dibedakan  menjadi  tiga, yaitu  perusahaan  besar,  menengah,  dan  kecil.  Perusahaan  yang  besar  justru menimbulkan  dampak  operasional  yang  lebih  besar  dibandingkan  dengan perusahaan kecil. Oleh karena itu, pemangku kepentingan menuntut perusahaan besar untuk memperhatikan lingkungan sekitar dengan mengungkapkan informasi sukarela  dalam  bentuk  pelaporan  yang  bersifat  transparan  dan  akuntabel (Roestanto, dkk., 2022).
Untuk memperkuat model penelitian ini, peneliti menambahkan variabel kontrol diantaranya rasio profitabilitas yang diproksikan dengan Return on Equity (ROE) dan rasio solvabilitas yang diproksikan dengan Debt to Ratio (DER).
Adanya pengaruh positif antara variabel pengungkapan ESG dengan return saham telah dibuktikan dalam penelitian (Fambudi et al., 2023) mengungkapkan bahwa pengungkapan  ESG  memiliki  pengaruh  positif  terhadap return saham  dimana pelaporan  yang  mengenai  isu  lingkungan,  sosial,  dan  tata  kelola  penting diungkapkan  secara  transparan  agar  mencegah  terjadinya  asimetri  informasi sehingga  berpengaruh  terhadap  pengambilan  keputusan  investor.  Hal  ini
berbanding terbalik dengan penelitian yang diungkapkan oleh (Qodary & Tambun, 2021) yang menjelaskan bahwa variabel Environmental , Social , dan Governance tidak memiliki pengaruh terhadap return saham karena investor belum memprioritaskan lingkup  ESG  untuk  mengambil  keputusan  pembelian  saham.  Lebih  lanjut, penelitian  yang  diungkapkan  oleh  (Arfah  &  Siregar,  2022)  bahwa  ukuran perusahaan  memiliki  pengaruh  positif  terhadap return saham  karena  ukuran perusahaan  menentukan  adanya  peluang  untuk  investasi  sehingga  perusahaan menjamin keuntungan akan meningkat sehingga menarik investor untuk membeli saham perusahaan. Hal ini berbanding terbalik dengan penelitian yang dilakukan oleh (Aprilia et al., 2023) yang mengatakan bahwa variabel ukuran perusahaan tidak memiliki pengaruh terhadap return saham.
Perbedaan  penelitian  terdahulu  yang  menyatakan  bahwa  hasil  penelitian  dari Qodary & Tambun (2021) yang menggunakan perhitungan GRI G4 sebagai acuan indikator lingkungan, sosial, dan tata kelola. Penelitian (Pratama & Robinson, 2024) juga menggunakan acuan GRI G4 sebagai  perhitungan aspek lingkungan, sosial, dan  tata kelola. Keterbaruan dalam penelitian ini adalah variabel  pengungkapan lingkungan, sosial, dan tata Kelola (ESG) menggunakan acuan GRI Standards 2021 yang  merupakan  acuan  terbaru  GRI  G4.  Pengaruh  variabel  pengungkapan lingkungan,  sosial,  dan  tata  kelola  terhadap return saham  belum  banyak  diteliti sehingga menjadi bahan pertimbangan peneliti untuk mengangkat pengungkapan ESG  dengan  aspek  lingkungan,  sosial,  dan  tata  kelola  sebagai  topik  penelitian. Penelitian  ini  juga  menggunakan  penambahan  variabel  berupa  variabel  kontrol, yaitu  variabel  profitabilitas  yang  diproksikan  dengan  ROE  dan solvabilitas  yang diproksikan dengan DER. Peneliti juga menggunakan perusahaan LQ 45 sebagai objek penelitian dan interval penelitian ini dalam periode 2019-2023.
Berdasarkan perbedaan penelitian terdahulu diatas menjadi dasar peneliti tertarik untuk  melakukan  penelitian  lebih  dalam  mengenai  pengaruh return saham  dan menggabungkan  variabel  yang  pernah  diteliti  sehingga  menghasilkan  judul penelitian  “Pengungkapan  Lin gkungan,  Sosial,  Tata  Kelola  (ESG)  dan  Ukuran Perusahaan terhadap Return Saham.”

## METODE PENELITIAN

## Rancangan Penelitian
Pada  penelitian  ini  metode  yang  diterapkan  untuk  mengambil  sampel  berupa purposive sampling yaitu teknik mengambil data dengan mengacu pada kriteria yang ditentukan oleh peneliti. Penelitian ini menggunakan pendekatan data kuantitatif. Adapun jenis data yang diimplementasikan dalam penelitian berupa data sekunder yang  bersumber  dari  laporan  keberlanjutan  perusahaan,  laporan  tahunan  dan keungan yang diterbitkan perusahaan terindeks LQ45 periode akhir 2023 dengan rentang  waktu  2019  hingga  2023.  Interval  waktu  pengumpulan  data  ini  adalah tahun 2019 hingga tahun 2023.

## Definisi Operasional dan Pengukuran Variabel
Return Saham Return saham  menggunakan  harga  penutupan  saham  ( closing  price )  akhir  tahun. Data  harga  saham  penutupan  tersedia  di  bagian  ikhtisar  saham  pada  laporan tahunan perusahaan atau dapat diperoleh dari situs Yahoo Finance . Rumus return saham yaitu:
𝑅 𝑡 = 𝑃 𝑡 − 𝑃 𝑡−1 𝑃 𝑡−1
Pengungkapan Lingkungan, Sosial, Tata Kelola (ESG)
Pengungkapan  lingkungan,  sosial,  tata  kelola  dihitung  masing-masing  variabel. Pengungkapan  lingkungan  diukur  dengan  membandingkan  jumlah  indikator lingkungan yang ada dalam laporan keberlanjutan perusahaan dengan total indeks pengungkapan  lingkungan.  Pengungkapan  lingkungan  mengacu  pada  GRI  300 (Christy & Sofie, 2023).

## ENV = Jumlah pengungkapan perusahaan Jumlah total indeks keseluruhan
Pengungkapan sosial diukur dengan membandingkan jumlah indikator sosial yang ada dalam laporan keberlanjutan perusahaan dengan total indeks pengungkapan sosial. Pengungkapan sosial mengacu pada GRI 400 (Christy & Sofie, 2023)

## SOC = Jumlah pengungkapan perusahaan Jumlah total indeks keseluruhan
Pengungkapan tata kelola  diukur dengan membandingkan jumlah indikator tata kelola  yang  ada  dalam  laporan  keberlanjutan  perusahaan  dengan  total  indeks pengungkapan tata kelola. Pengungkapan tata kelola mengacu pada GRI 2 atau 102 (Christy & Sofie, 2023)

## GOV = Jumlah pengungkapan perusahaan Jumlah total indeks keseluruhan

## Ukuran Perusahaan
Ukuran  perusahaan  yang  diproksikan  dengan  total  aset  diperoleh  dari  laporan keuangan perusahaan. Ukuran perusahaan mencerminkan besaran perolehan laba yang  dihasilkan  perusahaan  dari  operasional  bisnisnya.  Luasnya  ukuran perusahaan  mencerminkan  perolehan  keuntungan  yang  besar  menjadikan return saham yang didapat untuk investor juga besar (Jauhary et al., 2023).

## Profitabilitas (Variabel Kontrol)
Profitabilitas  yang  diproksikan  dengan Return  on  Equity (ROE).  ROE  dihitung dengan laba bersih dibagi dengan total ekuitas yang digunakan untuk menganalisis tingkat laba yang dihasilkan oleh perusahaan (Pandaya et al., 2020).

## Solvabilitas (Variabel Kontrol)
Solvabilitas yang diproksikan dengan Debt to Rasio (DER). DER dihitung dengan membandingkan  antara  total  utang  dan  total  ekuitas  yang  digunakan  untuk mengetahui kemampuan perusahaan dalam membayar utang perusahaan (Purba, 2019).

## Proses Pengumpulan Data Sampel dan Populasi Penelitian
Pada penelitian ini populasi yang dipilih yaitu perusahaan yang terdaftar di BEI (Bursa  Efek  Indonesia)  dan  termasuk  indeks  LQ45.  Adapun  sumber  data  yang diterapkan berjenis data sekunder yaitu laporan keberlanjutan perusahaan, laporan tahunan  dan  keungan  masing-masing  perusahaan.  Metode  pengambilan  sampel menerapkan metode purposive sampling yaitu memilih data sampel dengan mengacu pada kriteria tertentu yang sudah ditetapkan peneliti, diantaranya:
1. Perusahaan  yang  sudah  melakukan  publikasi  laporan  keberlanjutan perusahaan, laporan tahunan, dan keuangan untuk rentang tahun 2019-2023.
2. Perusahaan yang termasuk indeks LQ45 yang terdaftar di BEI periode kedua tahun 2023.

## HASIL DAN PEMBAHASAN Uji Asumsi Klasik
Uji  Asumsi  klasik  bertujuan  untuk  menguji  kelayakan  variabel  yang  digunakan dalam penelitian ini dan menghindari terjadinya bias.

## 1. Uji Normalitas
Uji  normalitas  bertujuan  untuk  mengetahui  apakah  variabel  independen  dan dependen  berdistribusi  dengan  normal.  Apabila  variabel  independen  dan dependen dianggap baik apabila hasil dari uji normalitas tersebut berdistribusi normal
Gambar 1. Grafik Uji Normalitas
Sumber: Eviews , Data diolah peneliti (2024)
Berdasarkan hasil uji normalitas pada Gambar 1, nilai pada P Value atau nilai probability sebesar  0,055937  >  0,05,  artinya  data  diatas  berdistribusi  dengan normal.

## 2. Uji Multikolinearitas
Untuk  mengetahui  apakah  variabel  tersebut  mengandung  multikolinearitas dilihat dari Variance Influence Factor (VIF). Apabila nilai VIF < 10, H 0 ditolak dan H a dapat  diterima,  maka  variabel  tidak  mengalami  gejala  multikolinearitas. Sebaliknya  jika  VIF  >  10,  H 0 diterima  dan  H a ditolak,  sehingga  variabel mengalami gejala multikolinearitas.
Tabel 1. Uji Multikolinearitas
Sumber: Data olah Eviews (2024)
Berdasarkan tabel 1 diatas, masing-masing variabel independen memiliki nilai VIF < 10. Kesimpulannya adalah H 0 diterima sehingga variabel tidak mengalami gejala multikolinearitas.
3. Uji Autokorelasi
Uji  autokorelasi  bertujuan untuk menguji  apakah dalam model regresi linear ada korelasi. Jika terdapat korelasi, maka ada masalah autokorelasi. Uji korelasi dilakukan dengan uji Durbin-Watson (DW test). Tabel 2. Uji Autokorelasi Root MSE 0.181107     R-squared 0.452957 Mean dependent var -0.077187     Adjusted R-squared 0.433420 S.D. dependent var 0.245567     S.E. of regression 0.184842 Akaike info criterion -0.499453     Sum squared resid 5.739982 Schwarz criterion -0.372861     Log likelihood 50.70213 Hannan-Quinn criter. -0.448104     F-statistic 23.18426 Durbin-Watson stat 2.162075 Prob(F-statistic) 0.000000 Sumber: Data olah Eviews (2024)
Berdasarkan  hasil  uji  autokorelasi,  diperoleh  nilai durbin-watson sebesar 2,162075  dengan  nilai  dU  yang  telah  diperoleh  dari  nilai  tabel  t  dan  tingkat signifikansi 5% sebesar 1,81174. Persamaan dari uji autokorelasi adalah dU < DW  <  4-dU.  Maka  dapat  diperoleh  nilai  1,81174  <  2,162075 <  2,18826.  Dapat disimpulkan bahwa variabel tidak mengalami gejala autokorelasi.

## 4. Uji Heterokedastisitas
Uji  heterokedastisitas  bertujuan  untuk  melihat  dan  menguji  apakah  terjadi ketidaksamaan varian dari residual satu pengamatan ke pengamatan lain dalam model regresi.
Tabel 3. Uji Heterokedastisitas Root MSE 0.099245     R-squared 0.056265 Mean dependent var 0.149543     Adjusted R-squared 0.022560 S.D. dependent var 0.102453     S.E. of regression 0.101291 Akaike info criterion -1.702458     Sum squared resid 1.723661 Schwarz criterion -1.575867     Log likelihood 155.9651 Hannan-Quinn criter. -1.651109     F-statistic 1.669342 Durbin-Watson stat 1.775724 Prob(F-statistic) 0.131393 Sumber: Data olah Eviews (2024)
Berdasarkan  Tabel  3,  diperoleh  nilai probability (F- statistic )  sebesar  0.131393 dimana  lebih  besar  daripada  nilai  signifikansi  sebesar  0.05  (0.131393  >  0.05). Maka dapat disimpulkan bahwa variabel tidak terjadi gejala heterokedastisitas.

## Hasil Analisis Data Panel
Tabel 4. Hasil Uji Common Effect Model
Sumber: Data Sekunder, hasil olah Eviews (2024)
Berdasarkan hasil Uji pada Tabel 4 menunjukkan bahwa dalam uji pemilihan model pada Chow Test , nilai probabilitas Cross-section Chi-square ini lebih besar dari nilai uji  signifikansi  sebesar  0.05  (0.1861  >  0.05).  Sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa penelitian  ini  lebih  tepat  menggunakan Common  Effect  Model (CEM).  Pengujian dilanjutkan dengan uji Lagrange Multiplier menghasilkan nilai both pada Breusch- Pagan  sebesar  49,975211  dengan  nilai probability sebesar  0,0624.  Apabila  nilai probability lebih  besar  dari  nilai  signifikansi  sebesar  0,05,  menggunakan Common Effect Model (CEM). Dapat disimpulkan bahwa penelitian ini menggunakan acuan Common Effect Model (CEM).

## Analisis Regresi Data Panel
Dengan  menggunakan data  hasil  regresi  data  panel  berupa Common  Effect  Model (CEM), diperoleh hasil variabel sebagai berikut:
Tabel 5. Hasil Regresi Data Panel Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C -1.370584 0.229838 -5.963275 0.0000 ENV__X1_ 0.381581 0.086842 4.393948 0.0000 SOC__X2_ 0.364967 0.156764 2.328135 0.0211 GOV__X3_ 0.848874 0.265101 3.202074 0.0016 SIZE__X4_ 0.014427 0.003677 3.923241 0.0001 ROE__K1_ 0.260882 0.082986 3.143684 0.0020 DER__K2_ -0.009295 0.006066 -1.532417 0.1273 Root MSE 0.181107     R-squared 0.452957 Mean dependent var -0.077187 Adjusted R-squared 0.433420 S.D. dependent var 0.245567     S.E. of regression 0.184842 Akaike info criterion -0.499453     Sum squared resid 5.739982 Schwarz criterion -0.372861     Log likelihood 50.70213 Hannan-Quinn criter. -0.448104     F-statistic 23.18426 Durbin-Watson stat 2.162075 Prob(F-statistic) 0.000000 Sumber: Data output Eviews 12
Berdasarkan hasil uji Tabel 5, diperoleh persamaan regresi data panel, yaitu sebagai berikut:
RS = -1.370584 + 0.381581 ENV + 0.364967 SOC + 0.848874 GOV + 0.014427 SIZE
Berdasarkan  persamaan  regresi  diatas  dapat  diinterpretasikan  bahwa  nilai konstanta  menunjukkan  nilai  -1.370584  artinya  apabila  variabel  pengungkapan lingkungan,  sosial,  tata  kelola,  ukuran  perusahaan,  ROE,  dan  DER  dianggap konstan  atau  sama  dengan  nol  (0),  maka  nilai  variabel return saham  sebesar  - 1.370584. Koefisien  regresi  pada  variabel  pengungkapan  lingkungan (X 1 ) sebesar 0.381581. Hasil interpretasi adalah jika nilai pengungkapan lingkungan meningkat sebesar satu satuan dengan variabel lain dianggap konstan maka return saham akan mengalami  kenaikan  sebesar  0.381581.  Koefisien  regresi  pada  variabel pengungkapan  sosial (X 2 ) sebesar  0.364967.  Hasil  interpretasi  adalah  jika  nilai pengungkapan sosial meningkat sebesar satu satuan dengan variabel lain dianggap konstan maka return saham akan mengalami kenaikan sebesar 0.364967. Koefisien regresi  pada  variabel  pengungkapan  tata  kelola (X 3 ) sebesar  0.848874.  Hasil interpretasi  adalah  jika  nilai  pengungkapan  tata  kelola  meningkat  sebesar  satu satuan dengan variabel lain dianggap konstan maka return saham akan mengalami kenaikan sebesar 0.848874. Koefisien regresi pada variabel ukuran perusahaan (X 4 ) sebesar 0.014427. Hasil interpretasi adalah jika nilai ukuran perusahaan meningkat sebesar satu satuan dengan variabel lain dianggap konstan maka return saham akan mengalami kenaikan sebesar 0.014427.

## Uji Hipotesis
1. Uji Koefisien Determinasi (R 2 )
Uji koefisien determinasi digunakan untuk menguji dan membuktikan besarnya pengaruh variabel independen terhadap variabel dependen. Pada tabel 4 diatas, nilai adjusted R-Square sebesar 0.433420 artinya sebesar 43.3% dari variabel return saham yang dapat dijelaskan oleh variabel pengungkapan lingkungan, sosial, tata kelola, ukuran perusahaan, return on equity , dan debt to ratio . Sisanya sebesar 56.7% dijelaskan oleh variabel lain yang belum ada dalam penelitian ini.
2. Uji Simultan (Uji F)
Uji Simultan digunakan untuk menguji pengaruh variabel independen secara bersama-sama atau simultan terhadap variabel dependen. Berdasarkan tabel 4 diperoleh nilai probabilitas F stat sebesar 0.0000 lebih kecil dari nilai signifikansi uji  F  sebesar  0.05  (0.0000  >  0.05).  Maka  H 0 ditolak  dan  H a diterima.  Dapat disimpulkan  bahwa  variabel  independen  seperti  pengungkapan  lingkungan, sosial, tata kelola, dan ukuran perusahaan berpengaruh terhadap return saham sebagai variabel dependen.
3. Uji Parsial (Uji T)
Uji Parsial digunakan utnuk mengetahui ada pengaruh atau tidak dari variabel independen  terhadap  variabel  dependen.  Uji  Parsial  ini  menggunakan  data terpilih Common Effect Model (CEM) berdasarkan hasil uji Lagrange Multiplier .
Tabel 6. Hasil Uji T Variabel Arah Ekspektasi Coefficient Prob C -1.370584 0.0000 Pengungkapan lingkungan Positif 0.381581 0.0000 Pengungkapan sosial Positif 0.364967 0.0211 Pengungkapan tata kelola Positif 0.848874 0.0016 Ukuran Perusahaan Positif 0.014427 0.0001 Profitabilitas (ROE) Positif 0.260882 0.0020 Solvabilitas (DER) Negatif -0.009295 0.1273 Sumber: Eviews , Data diolah peneliti (2024)

## Hasil Pengujian Hipotesis
Berdasarkan hasil uji parsial diatas pada variabel pengungkapan lingkungan (X 1 ) memiliki koefisien regresi sebesar 0.381581 dengan nilai probabilitas sebesar 0.0000. Maka  dapat  diartikan  bahwa  variabel  pengungkapan  lingkungan  memiliki  nilai probabilitas  lebih  kecil  daripada  nilai  signifikansi  (0.0000  <  0.05)  menunjukkan signifikan dan berarah positif. Dapat disimpulkan bahwa variabel pengungkapan lingkungan (X 1 ) berpengaruh terhadap return saham. Hal ini sejalan dengan teori sinyal  dimana  perusahaan  memberikan  informasi  mengenai  kondisi  perusahaan melalui  laporan  keuangan  dan  non  keuangan  melalui  pihak  manajer.  Apabila perusahaan  memiliki  pengungkapan  lingkungan  yang  baik  menandakan  bahwa perusahaan  memiliki  kinerja  yang  baik  dan  memiliki  keunggulan  dengan kompetitor lain yang memiliki kinerja buruk sehingga investor menangkap dengan sinyal  positif.  Sinyal  positif  berpengaruh  terhadap  minatnya  investor  untuk membeli saham perusahaan sehingga return saham meningkat.
Berdasarkan  hasil  uji  parsial  diatas  pada  variabel  pengungkapan  sosial  (X 2 ) memiliki koefisien regresi sebesar 0.364967 dengan nilai probabilitas sebesar 0.0211. Maka  dapat  diartikan  bahwa  variabel  pengungkapan  lingkungan  memiliki  nilai probabilitas  lebih  kecil  daripada  nilai  signifikansi  (0.0211  <  0.05)  menunjukkan signifikan dan berarah positif. Dapat disimpulkan bahwa variabel pengungkapan sosial  (X 2 )  berpengaruh  terhadap return saham.  Hal  ini  sejalan  dengan  teori stakeholder  yang  menjelaskan  bahwa  perusahaan  tidak  dapat  bertahan  tanpa adanya  keterlibatan  pemangku  kepentingan.  Perusahaan  wajib  memberikan kontribusi yang bermanfaat untuk pemangku kepentingan yang kinerjanya dapat dilihat  dalam  laporan  keberlanjutan.  Perusahaan  yang  menjaga  hubungan  baik dengan pemangku kepentingan mencerminkan kemampuan manajemen yang baik dan  memiliki  citra  positif  yang  berdampak  pada  laporan  keuangan  sehingga investor  tertarik  untuk  membeli  saham  perusahaan  tersebut  karena  dinilai bisnisnya  dapat  bertahan  jangka  panjang  dan  peduli  terhadap  kepentingan pemangku kepentingan. Tentunya hal ini berpengaruh terhadap return saham.
Berdasarkan  hasil uji  parsial  diatas  pada  variabel  pengungkapan  tata  kelola  (X 3 ) memiliki koefisien regresi sebesar 0.848874 dengan nilai probabilitas sebesar 0.0016. Maka  dapat  diartikan  bahwa  variabel  pengungkapan  lingkungan  memiliki  nilai probabilitas  lebih  kecil  daripada  nilai  signifikansi  (0.0016  <  0.05)  menunjukkan signifikan dan berarah positif. Dapat disimpulkan bahwa variabel pengungkapan
tata  kelola  (X 3 )  berpengaruh  terhadap return saham. Hal  ini  sejalan  dengan  teori legitimasi  yang  menyatakan  bahwa  perusahaan  wajib  mematuhi  regulasi  dan norma  yang  berlaku  agar  eksistensinya  diakui  oleh  masyarakat  sehingga  tujuan operasional perusahaan untuk going concern secara jangka panjang dapat tercapai. Perusahaan yang patuh untuk mengimplementasikan tata Kelola dalam bisnisnya menciptakan hubungan yang baik dengan pemangku kepentingan dan dianggap oleh  investor  sebagai  perusahaan  yang  patuh  terhadap  regulasi  sehingga operasional  bisnis  perusahaan  dapat berjalan  dalam  jangka  panjang.  Bisnis  yang dapat  bertahan  jangka  panjang  memiliki  potensi  menghasilkan return yang cenderung stabil dan meningkat.
Berdasarkan hasil uji parsial diatas pada variabel ukuran perusahaan (X 4 ) memiliki koefisien  regresi  sebesar  0.015351  dengan nilai  probabilitas  sebesar  0.0000.  Maka dapat  diartikan  bahwa  variabel  pengungkapan  lingkungan  memiliki  nilai probabilitas  lebih  kecil  daripada  nilai  signifikansi  (0.0000  <  0.05)  menunjukkan signifikan  dan  berarah  positif.  Dapat  disimpulkan  bahwa  variabel  ukuran perusahaan (X 4 ) berpengaruh terhadap return saham. Hal ini sejalan dengan teori sinyal  yang  menjelaskan  bahwa  suatu  perusahaan  memberikan  sinyal  kepada pemangku kepentingan untuk mengambil keputusan. Perusahaan besar cenderung menyediakan informasi terkait kinerja selama satu tahun yang lebih transparan dan terperinci  dibandingkan  perusahaan  kecil.  Investor  memilih  perusahaan  besar untuk membeli saham sehingga mengakibatkan naiknya harga saham perusahaan di pasar modal dan return saham pun naik.

## SIMPULAN
Penelitian ini bertujuan untuk menganalisis pengaruh dari variabel pengungkapan lingkungan, sosial, tata kelola, dan ukuran perusahaan terhadap return saham pada perusahaan LQ45 selama tahun 2019-2023.
Berdasarkan hasil analisis dan pembahasan dimulai dari analisis data deskriptif, uji asumsi  klasik,  dan  uji  hipotesis  yang  telah  dilakukan  oleh  peneliti,  maka  dapat ditarik kesimpulan yaitu:
1. Pengungkapan lingkungan berpengaruh positif terhadap return saham.
2. Pengungkapan sosial berpengaruh positif terhadap return saham.
3. Pengungkapan tata kelola berpengaruh positif terhadap return saham.
4. Ukuran perusahaan berpengaruh positif terhadap return saham.

## DAFTAR PUSTAKA
Aditama, F. 2022. Analisis Pengaruh Environment, Social, Governance (Esg) Score Terhadap  Return  Saham  Yang  Terdaftar  di  Index  Idx30.  Contemporary Studies in Economic, Finance and Banking, 1(4), 592 – 602.
Afif,  F., Malikah, A., & Sari,  A.  2023.  Pengaruh Environmental  Performance  dan Environmental  Disclosure  Terhadap  Return  Saham  (Pada  Perusahaan Manufaktur yang Terdafatar di BEI Tahun 2016-2020). 12(1), 623 – 630.
A’i niyah,  R.,  &  Taufiqurahman,  E.  2021.  Pengaruh  Indikator  Makroekonomi,
Kinerja  Keuangan  dan  Harga  Saham  Terhadap  Return  Saham:  Studi  Pada Perusahaan Manufaktur Idx30 di BEI 2015-2019. Derivatif: Jurnal Manajemne, 15(2), 192 – 202.
Aprilia, A., Abbas, D. S., Zulaecha, H. E., & Hidayat, I. 2023. Pengaruh Profitabilitas, Leverage,  Likuiditas,  dan  Ukuran  Perusahaan  Terhadap  Return  Saham. Optimal: Jurnal Ekonomi Dan Manajemen, 3(1), 26 – 59.
Arfah, & Siregar, S. 2022. Analisis Pengaruh Ukuran Perusahaan, Leverage dan Pbv Terhadap  Return  Saham  Perusahaan  Yang  Terdaftar  dalam  Jakarta  Islamic Index (Jii). Jurnal Ilmiah Ekonomi Islam, 8(1), 862.
Asyari,  S.,  &  Hernawati,  E.  2023.  Pengaruh  Pengungkapan  Emisi  Karbon  dan Kinerja  Lingkungan  Terhadap  Reaksi  Investor  dengan  Media  Exposure Sebagai Variabel Moderasi. Jurnal Akuntansi Trisakti, 10(2), 319 – 342.
Cahyani, C., Permadhy, Y., & Aziz, A. 2021. Analisis Return Saham Lq45 di Bursa Efek Indonesia (Vol. 2).
Chandra, A. A., & Darmayanti, N. P. A. 2022. Pengaruh Profitabilitas, Likuiditas, Penilaian Pasar, dan Ukuran Perusahaan Terhadap Return Saham. E-Jurnal Manajemen Universitas Udayana, 11(2), 358.
Christy,  E.,  &  Sofie.  2023.  Pengaruh  Pengungkapan  Environmental,  Social,  dan Governance Terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Ekonomi Trisakti, 3(2), 3899 – 3908.
Dewi, N. L. P., & Sudiarta, I. G. 2019. Pengaruh Profitabilitas, Likuiditas, Leverage, dan Ukuran Perusahaan Terhadap Return Saham Pada Perusahaan Food and Beverage. E-Jurnal Manajemen, 8(2), 7892 – 7921.
Fambudi,  I.,  Aryanti,  T.,  &  Mayangsari,  S.  2023. Effect  of  Esg  Disclosure,  Accrual Quality, and Asymmetric Information on Future Stock Returns with Prudence as a Moderator . Journal of Southwest Jiaotong University, 58(5).
Jao, R., Mardiana, A., & Jimmiawan, C. 2019. Stie Tri Dharma Nusantara Pengaruh Corporate  Governance  Terhadap  Return  Saham  Melalui  Manajemen  Laba. Tangible Journal, 4(1).
Jauhary, W., Ongario, A., & Alvin, A. 2023. Total Asset Turnover, Current Ratio, Pertumbuhan  Laba  dan Ukuran Perusahaan  Terhadap  Return  Saham Pada Perusahaan Otomotif. Journal of Management and Bussines (Jomb), 5(1), 268 – 287.
Kalbuana, N., & Yuningsih, S. 2020. Pengaruh Leverage, Profitabilitas dan Ukuran Perusahaan  Terhadap  Konservatisme  Akuntansi  Pada  Perusahaan Pertambangan di Indonesia, Malaysia, dan Singapura. Jurnal Wira Ekonomi Mikroskil: Jwem, 10(2), 57 – 68.
Khasanah,  U.,  &  Suwarti,  T.  2022.  Analisis  Pengaruh  Der,  Roa,  Ldr  dan  Tato Terhadap  Harga  Saham  Pada  Perusahaan  Perbankan.  Jurnal  Ilmiah Akuntansi dan Keuangan. 4(2), 2649 – 2667.
Mangantar, A. A. A., Mangantar, M., & Baramuli, D. N. 2020. Pengaruh Return on Asset, Return on Equity dan Debt to Equity Ratio Terhadap Return Saham Pada  Subsektor  Food  and  Beverage  di  Bursa  Efek  Indonesia  the  Effect  of Return on Asset, Return on Equity and Debt to Equity Ratio on Stock Return in the Food and Beverage Listed on the Indonesia Stock Exchange. 272 Jurnal Emba, 8(1), 272 – 281.
Nabila, R., & Wahyuningtyas, E. 2023. Analisis Kinerja Keuangan dan Sustainability Reporting Terhadap Return Saham. 11(2).
Pandaya, Julianti, P., & Suprapta, I. 2020. Pengaruh Faktor Fundamental Terhadap Return Saham. Jurnal Akuntansi. 9(2), 233 – 243.
Pangentas  &  Prasetyo.  2023.  Pengaruh  Pengungkapan  Environmental,  Social, Governance  (Esg)  Terhadap  Profitabilitas  Perusahaan  (Studi  Empiris  Pada Perusahaan  Yang  Terdaftar  dalam  Index  Kompas  100  Periode  2019-2021). Diponegoro Journal of Accounting. 12, 1 – 15.
Pratama, D. U., &  Robinson,  R.  2024. Analysis of  the  Environmental,  Social, and Governance (Esg), Retention Ratio, and Leverage Impacts on Stock Returns with  Company  Value  As  A  Moderation  Variable.  Journal  of  Economics Education and Entrepreneurship. 5(1), 26.
Purba,  N.  2019.  Pengaruh  Profitabilitas,  Likuiditas,  Ddan  Leverage  Terhadap Return Saham Perusahaan Manufaktur  di BEI. Jurnal  Akuntansi  Keuangan dan Bisnis. 12(2), 67 – 76.
Putra, R., & Afriyenti, M. 2021. Pengaruh Mekanisme Good Corporate Governance dan Pengungkapan Coporate Social Responsibility Terhadap Return Saham (Studi  Empiris  Pada  Perusahaan  Property  Yang  Terdaftar  Pada  Bursa  Efek Indonesia Tahun 2016-2018). In Jea Jurnal Eksplorasi Akuntansi. 3(2).
Putri, T. H., & Nugroho, L. 2023. Pengaruh Profitabilitas, Leverage, Likuiditas, dan Ukuran  Perusahaan  Terhadap  Ketepatan  Waktu  Pelaporan  Keuangan. Arbitrase: Journal of Economics and Accounting, 3(3), 562 – 572.
Qodary, H., & Tambun, S. 2021. Pengaruh Environmental, Social, Governance (Esg) dan  Retention  Ratio  Terhadap  Return  Saham  dengan  Nilai  Perusahaan Sebagai Variabel Moderating. Juremi: Jurnal Riset Ekonomi, 1(2), 159 – 172.
Ratnaningtyas, H., & Nurbaeti. 2023. Pengaruh Good Corporate Governance and Corporate  Social  Responbility  Terhadap  Return  Saham  Melalui  Return  on Asset  Pada  Perusahaan  Restoran.  Jurnal  Ekonomi  Pembangunan  Stie Muhammadiyah Palopo. 9(2).
Rismawati,  A., Alfiatussa’adah,  &  Nurapmi,  S.  2021 .  Kajian  Empiris  Tata  Kelola Perusahaan Strategis dan Keunggulan Kompetitif.
Roestanto,  A.,  Vivianita,  A.,  &  Nurkomalasari,  N.  2022.  Pengaruh  Ukuran Perusahaan,  Umur  Perusahaan,  Jenis  Industri,  dan  Struktur  Kepemilikan Terhadap  Environmental,  Social,  and  Governance  (Esg)  Disclosure  (Studi Empiris Perusahaan di Indonesia Yang Terdaftar di Idx 2017-2020). 8(1), 1 – 18. Sundari,  I.  A.,  &  Machdar,  N.  2024.  Pengaruh  Kebijakan  Deviden,  Sustainability Reporting,  dan  Arus  Kas  Pendanaan  Terhadap  Return  Saham  Dimoderasi Nilai Perusahaan. Jurnal Rimba: Riset Ilmu Manajemen Bisnis dan Akuntansi.
2(1), 77 – 89.
Widyaningrum, D., & Rohman, A. 2024. Pengaruh Pengungkapan Environmental, Social,  and  Governance  (Esg)  Terhadap  Kinerja  Perusahaan.  Diponegoro Journal of Accounting. 13(2), 1 – 15.
Winata.  2023.  Analisa  Pengaruh  CSR,  GCG,  dan  ROE  Terhadap  Return  Saham
Perusahaan Perbankan. Open Journal System. 17(8), 1901 – 1910.
Wiweko,  H.,  &  Friscila,  S.  2021.  Pengaruh  Kinerja  Lingkungan,  Pengungkapan Lingkungan, dan Profitabilitas Terhadap Tingkat Pengembalian Saham: Studi Empiris di Bursa Efek Indonesia.
Wulan, F. V., & Syahzuni, B. 2023. Pengaruh Profitabilitas, Leverage, dan Ukuran Perusahaan Terhadap Return Saham. Journal of Social Science Research. 3(5), 3249 – 3265.