Pengaruh Return On Assets, Size Dan Current Ratio Terhadap Nilai Perusahaan Melalui Kebijakan Deviden
Dwi Artati
Sekolah Tinggi Ilmu Ekonomi Putra Bangsa
Email: dwiartati1709@gmail.com

## Abstrak
Penelitian ini bertujuan  untuk  mengetahui pengaruh Return  On Asset , Size , dan Current Ratio terhadap Price Book Value Melalui Dividend Payout Ratio Sebagai Variabel Intervening. Penelitian ini dilakukan pada perusahaan yang terdaftar pada Indeks Investor33 yang terdaftar di Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  Tahun  2016-2019.  Jumlah  sampel  yang  diambil  sebanyak  12 perusahaan  dengan  teknik purposive  sampling. Teknik  analisis  yang  digunakan  adalah  analisis jalur. Hasil pembuktian hipotesis terhadap DPR menunjukkan bahwa variabel ROA, Size, dan CR tidak berpengaruh signifikan terhadap variabel DPR. Hasil pembuktian hipotesis terhadap Price Book  Value menunjukkan  bahwa  variabel  ROA,  CR,  dan  DPR  tidak  berpengaruh  signifikan terhadap Price  Book  Value ,  variabel Size berpengaruh  signifikan  terhadap Price  Book  Value . Hasil  analisis  dengan  menggunakan  analisis  jalur  menunjukkan  bahwa  variabel Size dan  CR memiliki  hubungan  tidak  langsung  terhadap Price  Book  Value melalui  variabel  DPR.  Variabel ROA tidak terdapat pengaruh tidak langsung terhadap Price Book Value melalui variabel DPR. Berdasarkan  nilai  R 2 menunjukkan  bahwa  kontribusi  antar  variabel  terhadap  variabel  DPR sebesar  7.3%  dan  sisanya  sebesar  92.7%  dipengaruhi  oleh  variabel  lain  di  luar  model,  nilai  R 2 antar  variabel  terhadap  variabel Price  Book  Value sebesar  30.8%  dan  sisanya  sebesar  69.2% dipengaruhi oleh variabel lain di luar model.
Kata kunci : Dividend Payout Ratio, Price Book Value, Return On Asset, Size, Current Ratio

## Abstract
This  study  aims  to  observe    the  effect  of  Return  On  Assets,  Size,  and  Current  Ratio  to Price  Book  Value  through  Dividend  Payout  Ratio  as  Intervening  Variables.  This  research  was conducted on companies listed on the Investor33 Index listed on the Indonesia Stock Exchange (IDX)  in  2016-2019.  The  number  of  samples  is  12  companies  with  a  purposive  sampling technique. The analysis technique used is path analysis. The results of the hypothesis proving to the  DPR  show  that  the  ROA,  Size,  and  CR  variables  do  not  significantly  influence  the  DPR variable. The results of the hypothesis proving the Price Book Value show that the ROA, CR, and DPR variables do not significantly influence the Price Book Value, the Size variable significantly influences the Price Book Value. The results of the analysis using path analysis show that the Size and CR variables have an indirect relationship to Price Book Value through the DPR variable. ROA variable does not have an indirect effect on Price Book Value through the DPR variable. Based on the R2 value shows that the contribution between variables to the DPR variable is 7.3% and  the  remaining  92.7%  is  influenced  by  other  variables  outside  the  model,  the  R2  value between  variables  to  the  Price  Book  Value  variable  is  30.8%  and  the  remaining  69.2%  is influenced by other variables outside .
Keywords : Dividend Payout Ratio; Price Book Value; Return On Asset; Size; Current Ratio.

## PENDAHULUAN
Tujuan utama didirikannya suatu perusahaan adalah untuk memperoleh keuntungan dalam bentuk laba. Di sisi lain  bukan hanya laba saja yang menjadi tujuan utama pendirian perusahaan, ada  tujuan  lain  yang  hendak  dicapai  yaitu    memaksimalkan  nilai  perusahaan.  Nilai  perusahaan yang  tinggi  menjadi  pertimbangan  utama  bagi  investor,  dengan  harapan  kesejahteraan  yang dirasakan juga tinggi. Alat ukur dari nilai perusahaan yang paling sering digunakan adalah price to book value (PBV). PBV adalah perbandingan dari harga saham dengan nilai buku per lembar saham.    Indeks  investor33  adalah  indeks  yang  terdiri  dari  33  saham  terbaik  versi  Majalah Investor. Konstituen dari Investor33 meliputi saham- saham pilihan yang telah melewati seleksi ketat  dari  Komite  Indeks  Investor33.  Investor33  mencatat  pertumbuhan  sebesar  4,02%  atau tertinggi  diantara  ketiga  indeks  acuan  yang  lain.(Berita  satu.com).  Pada  tahun  pengamatan menunjukkan  bahwa  ada  beberapa  perusahaan  yang  tergabung  dalam  indeks  Investor33  yang memiliki  nilai  PBV  tinggi  diantaranya  adalah  PT  MYOR  (7.45),  PT  AMRT  (7.04),  dan  PT KLBF(6.81).
Kesejahteraan  investor  dapat  diukur  dengan  maksimalnya  pengembalian  yang  diterima investor atas dana yang ditanamkan dalam perusahaan tersebut baik melalui pembagian deviden maupun capital gain . Kebijakan deviden merupakan  aturan  perusahaan terkait seberapa bagian dari  laba  yang  akan  dibagikan    kepada    investor.  Perusahaan  mendapat  penilaian  yang  lebih dimata  investor.  Hal  ini  tentu  saja  dapat  menyebabkan  naiknya  nilai  perusahaan.    Perusahaan yang menarik bagi para investor adalah perusahaan yang membagikan deviden secara teratur atau stabil.  Pada    kenyataannya  tidak  semua  perusahaan  selalu  membagikan  deviden  secara  teratur karena ini dipengaruhi oleh banyak faktor.

## Tabel 1
Persentase Tingkat Pembayaran Dividen Pada Indeks Investor 33 yang Terdaftar di
Bursa Efek Indonesia Tahun 2016 – 2019 No  Kode Perusahaan Tahun 2016 2017  2018 2019 1 MYOR 34,65  37,86  54,87  44,34 2 AMRT 30,03  30,01  44,6 12,63 3 KBLF 44,84  48,75  64,95  47,71 Sumber: Idx data diolah, 2020
Ada beberapa faktor lain yang mempengaruhi nilai perusahaan diantaranya adalah return on  assets (ROA ),  firm  size (Size) dan current  ratio (CR). Return  on  assets (ROA ) merupakan salah  satu  faktor  yang  dipertimbangkan  dapat  mempengaruhi  nilai  perusahaan  karena  ROA merupakan salah satu pengukuran profitabilitas. Menurut Kasmir (2015) Return On Asset (ROA)
merupakan rasio yang menunjukkan hasil atas jumlah aktiva yang digunakan perusahaan. Artinya semakin  besar  nilai  rasionya  maka  semakin  bagus,  karena  perusahaan  dianggap  mampu  dalam memanfaatkan  aset  yang  dimilikinya  secara  efektif  untuk  menghasilkan  laba. Return  on  asset (ROA)  dapat  mempengaruhi  PBV,  ROA  merupakan  kemampuan  perusahaan  dalam memanfaatkan  aktiva  untuk  memperoleh  laba  Berdasarkan  penelitian  Irnawati  (2019) menjelaskan  bahwa  terdapat  hubungan  yang  signifikan  antara  return  on  asset  terhadap  nilai perusahaan.  Anggraini  (2014)  menyatakan  bahwa  ROA  berpengaruh  positif  dan  signifikan terhadap PBV. Namun  hasil penelitian Nazir  (2018) menunjukkan bahwa return  on asset tidak berpengaruh signifikan terhadap PBV.
Ukuran perusahaan juga dapat mempengaruhi nilai perusahaan karena ini dilihat dari total asetnya.  Ukuran  perusahaan  dapat  diartikan  sebagai  besar  kecilnya  perusahan  dilihat  dari besarnya  nilai equity ,  nilai  perusahaan  ataupun  hasil  nilai  total  aktiva  dari  suatu  perusahaan (Riyanto,  2005).  Nilai  perusahaan  dapat  mempengaruhi  ukuran  perusahaan  dengan  anggapan bahwa  semakin  besar  suatu  perusahaan  maka  akan  dengan  mudah  perusahaan  tersebut memperoleh dana yang dapat digunakan untuk opersional perusahaan. Namun, di sisi lain akan menimbulkan  hutang  yang  banyak  karena  resiko  perusahaan  dalam  memenuhi  tanggung jawabnya  sangat  kecil.  Penelitian  yang  dilakukan  oleh    Pratama  dan  Wiksuana  (2016) menunjukkan bahwa ukuran perusahaan berpengaruh positif signifikan terhadap nilai perusahaan pada  perusahaan  telekomunikasi  yang  terdaftar  di  BEI  periode  2009-2013.  Namun  penelitian yang  dilakukan  oleh  Indriyani  (2017)  yang  menemukan  bahwa  ukuran  perusahaan  tidak berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan.
Faktor lainnya adalah Current ratio (CR). Rasio ini merupakan  pengukur likuiditas suatu perusahaan  dimana  mengetahui  kemampuan  perusahaan  dalam  menyelsaikan  kewajiban  jangka pendeknya. Current rasio yang meningkat dapat meningkat pula PBV, semakin tinggi rasio CR berarti  semakin  likuid  sebuah  perusahaan. Current  ratio yang  rendah  biasanya  dianggap menunjukkan terjadinya masalah dalam likuidasi, sebaliknya current ratio yang terlalu tinggi juga kurang  bagus,  karena  menunjukkan  banyaknya  dana  mengganggur  yang  pada  akhirnya  dapat mengurangi  kemampulabaan  perusahaan.  Dengan  demikian  CR    perpengaruh  positif  dan signifikan terhadap PBV (Hasania, 2016). Dengan kata lain  CR yang tinggi bisa menggambarkan semakin likuidnya suatu perusahaan yang berimbas pada tingkat kepercayaan investor juga akan meningkat hal ini akan dapat meningkatkan citra perusahaan dimata investor yang nantinya dapat berpengaruh  kepada  nilai  perusahaan.  Namun  pada  penelitian  Nasir  dan  Agustina  (2018) dihasilkan bahwa CR tidak berpengaruh signifikan terhadap PBV.
Selain  faktor  diatas  yang  mempengaruhi  secara  langsung  terhadap  nilai  pasar,  dalam penelitian  ini  menguji  pengaruh  variabel return  on  assets (ROA ),  firm  size (Size) dan current ratio (CR) melalui kebijakan deviden yang dalam hal ini diukur dengan Dividend Payout Ratio (DPR) sebagai  variabel  intervening.  Mengingat  tidak  semua  perusahaan  selalu  membagikan deviden  dan  juga  pembagian  deviden  tidak  selalu  stabil.  Penelitian  yang  dilakukan  Annisa  dan chabachib  (2017)  menyimpulkan  bahwa  DPR  dapat  memediasi  hubungan  antar  ROA  dengan PBV  juga  menemukan    bahwa  DPR  tidak  dapat  memediasi  hubungan  antar  CR  dengan  PBV. Selain masih terdapat perbedaan hasil-hasil pada beberapa penelitian mengenai pengaruh variabel CR,  ROA,  DPR  terhadap  PBV,  pada  penelitian  ini  penulis  akan  menambahkan  pengujian variabel size yang nantinya akan diuji baik secara langsung terhadap PBV maupun secara tidak langsung  dengan  melalui  variabel Dividend  Payout  Ratio (DPR).  Berdasarkan  pemaparan  latar belakang  diatas,  maka  penulis  tertarik  untuk  melakukan  penelitian  dengan  mengambil  judul “ Return  On  Assets,  Size dan Current  Ratio Terhadap  Nilai  Perusahaan  melalui  Kebijakan Dividen. (Studi pada Perusahaan yang Termasuk dalam Indeks Investor33 Periode Tahun 2016 – 2019)”

## LANDASAN TEORI

## Teori Keagenan
Teori keagenan mengarah pada tujuan utama yaitu pemenuhan kebutuhan dari manajemen keuangan yaitu memaksimalkan kesejahteraan bagi para pemegang saham. Menurut Husnan dan Pudjiastuti  (2006:12),  bagi  perusahaan  yang  berbentuk  Perseroan  Terbatas,  sering  kali  terjadi pemisahan  antara  pengelolaan  perusahaan  dengan  pemilik  perusahaan.  Jika  demikian  maka sangatlah  mungkin  muncul  berbagai  perbedaan  kepentingan  yang  menimbulkan  konflik  atau konflik keagenan. Konflik ini muncul dikarenakan ada perbedaa kepentingan antara pemilik dan agen.  Perbedaan  ini  karena  pemilik  menginginkan  kekayaan  yang  maksimal  sementara  pihak manajemen berkepentingan dalam  menjalankan perusahaan menginginkan kesejahteraan melalui imbalan yang sebesar-besarnya dari pemilik.

## Nilai Perusahaan
Tujuan  jangka  pendeknya  adalah  perusahaan  dapat  memperoleh  keuntungan  yang semaksimal  mungkin  dengan  pemanfaatan  sumber  daya  yang  dimiliki  oleh  perusahaan.  Tujuan jangka  panjang  adalah  memaksimalkan  nilai  perusahaan  (Putra,  2014).  Nilai  perusahaan merupakan  hasil  dari  kinerja  perusahaan  tersebut  dalam  satu  periode.  Semakin  baik  kinerja keuangan  suatu  perusahaan  maka  semakin  mudah  untuk  menarik  investor  untuk menginvestasikan  dananya  untuk  perusahaan.  Karena  diharapkan  semakin  baik  kinerja  suatu
perusahaan  maka  nilai  saham  akan  meningkat  dan  memberikan  return  yang  diharapkan  oleh investor. (Aulia, 2018).

## Return on Asset
Menurut Kasmir (2015) return on asset (ROA) merupakan rasio yang menunjukkan hasil atas  jumlah  aktiva  yang  digunakan  perusahaan.  Artinya  semakin  besar  nilai  rasionya  maka semakin bagus, karena perusahaan dianggap mampu dalam memanfaatkan aset yang dimilikinya secara  efektif  untuk  menghasilkan  laba.  Berdasarkan  penelitian  Irnawati  (2019)  menjelaskan bahwa terdapat hubungan yang signifikan antara return on asset terhadap nilai perusahaan. Maka pada penelitian ini selain menguji return  on asset terhadap nilai  perusahaan, kebijakan dividen juga  akan  diuji  apakah  dapat  memoderasi return  on  asset terhadap  nilai  perusahaan.  Pengaruh return  on  asset terhadap  nilai  perusahaan  yang  mana  semakin  besar  laba  perusahaan  akan memberikan sinyal kepada investor bahwa perusahaan memiliki kondisi dan prospek yang bagus dimasa  mendatang  (Nandita  Asna,  Kusumawati  Rita  2018).  Sejalan  dengan  hasil  penelitian Nandita  Asna  &  Kusumawati  Rita  (2018)),  menyimpulkan  bahwa return  on  asset merupakan rasio keuangan yang paling signifikan dalam memprediksi nilai perusahaan.
Size (Ukuran perusahaan)
Size atau  ukuran  perusahaan    adalah  skala  untuk  menentukan  besar  kecilnya  suatu perusahaan. Ukuran perusahaan dapat diukur dengan beberapa cara, antara lain total aktiva, total penjualan, dan jumlah karyawan yang bekerja diperusahaan (Purwanto, 2004) dalam (Wihardjo, 2014).  Perusahaan  dalam  ukuran  besar  mempunyai  lebih  banyak  memiliki  sumberdaya  untuk meningkatkan  nilai  perusahaan.  Hal  ini  disebabkan  perusahaan  yang  besar  dianggap  memiliki akses  yang  lebih  mudah  dalam  masalah  pendanaan  dan  juga  sumber  informasi  eksternal dibandingkan dengan perusahaan kecil.
SIZE = Logaritma Natural Nilai Total Aktiva Perusahaan

## Current Ratio
Menurut Fahmi (2015) Current Ratio adalah ukuran yang umum digunakan atas solvensi jangka  pendek,  kemampuan  suatu  perusahaan  memenuhi  kebutuhan  utang  ketika  jatuh  tempo. Current  ratio merupakan  salah    menjadi  indikator  likuiditas  yang  baik  jika  pcrsediaan  tidak mudah  dikonversi  menjadi  uang  kas.  Harus  dipahami  bahwa  penggunaan Current  ratio dalam
menganalisis laporan keuangan hanya mampu memberikan analisa secara kasar, oleh karena itu perlu adanya dukungan analisa secara kualitatif dan lebih komprehensif.

## Kebijakan Dividen
Kebijakan  dividen  adalah  salah  satu  kebijakan  dalam  membagikan    laba  yang  dimiliki perusahaan kepada para pemegang saham dalam bentuk deviden atau akan menunda pembagian dalam bentuk laba ditahan dan akan digunakan sebagai pembiayaan investasi dalam perusahaan. Indikator  kebijakan  dividen  yang  digunakan  yaitu Dividend  Payout  Ratio .  Menurut  Prastowo (2011:104), Dividend Payout Ratio mengukur laba bersih per satu lembar saham biasa yang akan dibayarkan dalam bentuk dividen. Rumus Dividend Payout Ratio :

## Penelitian Terdahulu
Hasil  penelitian  Nurhayati,  2013  menyatakan  bahwa  ukuran  perusahaan  berpengaruh negatif terhadap kebijakan deviden, profitabilitas berpengaruh positif terhadap kebijakan dividen dan  nilai  perusahaan  sektor  non  jasa.  Penelitian  yang  dilakukan  oleh    Pratama  dan  Wiksuana (2016)  menunjukkan  bahwa  ukuran  perusahaan  berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  nilai perusahaan  pada  perusahaan.  Penelitian  Rinayya et  all (2016)  mengatakan  hasil  pengujian menunjukan bahwa ROA berpengaruh terhadap nilai perusahaan (PBV). Annisa dan Chabachib (2017)  melakukan  penelitian  tentang  analisis  pengaruh current  ratio (CR),  debt  to  equity  ratio (DER), return  on  assets (ROA)  terhadap price  to  book  value (PBV),  dengan dividend  payout ratio sebagai  variabel  intervening.  Hasil  temuannya  adalah  variabel-variabel  dalam  penelitian berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan dan hanya current ratio yang berpengaruh negatif terhadap nilai perusahaan, sedangkan deviden payout ratio (DPR) disimpulkan dapat memediasi hubungan antar return on assets (ROA) dan nilai perusahaan (PBV). Sementara Triono dan Artati (2019) menemukan bahwa return on assets berpengaruh positif terhadap kebijakan deviden.

## Hipotesis
1. Return on Assets (ROA) berpengaruh langsung terhadap Dividend Payout Ratio (DPR).
2. Size berpengaruh langsung terhadap Dividend Payout Ratio (DPR) .
3. Current Ratio (CR) berpengaruh langsung terhadap Dividend Payout Ratio (DPR).
4. Return on Assets (ROA) berpengaruh langsung terhadap price to book value (PBV).
5. Size berpengaruh langsung terhadap price to book value (PBV).
6. Current Ratio (CR) berpengaruh langsung terhadap price to book value (PBV).
7. Dividend Payout Ratio berpengaruh langsung terhadap price to book value (PBV).
8. Return on Assets (ROA) berpengaruh terhadap price to book value (PBV) melalui Dividend Payout Ratio (DPR).
9. Size berpengaruh terhadap price to book value (PBV) melalui Dividend Payout Ratio (DPR). 10. Current Ratio (CR) berpengaruh terhadap price to book value (PBV) melalui Dividend Payout Ratio (DPR).

## METODE  PENELITIAN

## Populasi dan Sampel
Populasi dalam penelitian ini merupakan perusahaan yang termasuk dalam indeks Investor 33 pada Bursa Efek Indonesia periode 2016 – 2019.

## Teknik Sampling
Sampel  dalam  penelitian  ini  di  ambil  menggunakan  metode purposive  sampling. Adapun proses pemilihan sampel pada penelitian ini menggunakan prosedur sebagai berikut:
Tabel 2. Prosedur Pemilihan Sampel No Distribusi Sampel Total 1 Perusahaan yang terdaftar di index Investor33 33 2 Perusahaan yang tidak menerbitkan data keuangan lengkap sesuai kebutuhan penelitian selama 2016- 2019 5 3 Perusahaan yang tidak membagikan deviden secara kontinyu selama periode 2016-2019 16 Jumlah 12

## Metode Analisis Data
Metode  analisis  digunakan  untuk  mengintrepertasikan  dan  menganalisis  data,  dalam penelitian  ini  adalah  analisis  jalur  (Path  Analysis).  Analisis  jalur  pada  penelitian  ini  dilakukan dengan bantuan program SPSS 23.0
Y 1 = -0.024X 1 - 0.324X 2 + 0.333X 3 + e1 Y 2 = -0.453X 1 - 0.029X 2 + 0.163X 3 + 0.254Y 1 + e2
Y1= Dividend payout Ratio Y2= Price Book Value X1= Return on Asset X2= Size X3= Current Ratio e1= Error 1 e2= Error 2

## HASIL DAN PEMBAHASAN

## Uji Asumsi Klasik

## Uji Normalitas
Uji  normalitas  bertujuan  untuk  mengetahui  apakah  model  regresi,  variabel  pengganggu atau  residual  memiliki  distribusi  normal.  Seperti  diketahui  bahwa  uji  t   mengasumsikan  bahwa nilai residual mengikuti distribusi normal. Jika asumsi dilanggar maka uji statistik menjadi tidak valid  untuk  jumlah  sampel  kecil.  Uji  yang  digunakan  untuk  meguji  normalitas  residual  dalam penelitian ini adalah uji statistik Kolmogorof-Smirnov Test (K-S) dengan uji 1 sampel . Kriteria uji ini jika signifikan > 0,05 maka data terdistribusi secara normal, sebaliknya jika nilai signifikansi < 0,05 maka data tidak terdistribusi secara normal.

## Tabel 3. One Sampel Kolmogorov-Smirnov Test Persamaan I
Unstandardized Residual N 48 Normal Parameters a,b Mean .0000000 Std. Deviation .44710421 Most Extreme Differences Absolute .084 Positive .084 Negative -.081 Test Statistic .084 Asymp. Sig. (2-tailed) .200 c,d a. Test distribution is Normal.
b. Calculated from data.
Sumber : olah data SPSS 23, 2020
Hasil asymp.sig (2-tailed)  variabel  ROA  (X 1 ), Size (X 2 ),  CR  (X 3 )  terhadap  DPR  (Y 1 ) sebesar  0.200  >  0.05.  Oleh  karena  itu  dapat  disimpulkan  bahwa  semua  variabel terdistribusi normal.

## Tabel 4. One Sampel Kolmogorov-Smirnov Test Persamaan II
Unstandardized Residual N 48 Normal Parameters a,b Mean .0000000 Std. Deviation 1.64185146 Most Extreme Differences Absolute .123 Positive .123 Negative -.064 Test Statistic .123 Asymp. Sig. (2-tailed) .068 c a. Test distribution is Normal.
b. Calculated from data. c. Lilliefors Significance Correction. Sumber : olah data SPSS 23, 2020
Hasil asymp.sig (2-tailed) variabel ROA (X1), Size (X2), CR (X3), DPR (Y1) terhadap PBV  (Y2)  sebesar  0.068  >  0.05.  Sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  seluruh  variabel  pada persamaan semua variabel terdistribusi normal.

## Uji Multikolinieritas
Tujuan  uji  multikolinieritas  untuk  menguji  apakah  model  regresi  ditemukan  adanya korelasi  antar  variabel  bebas  (Ghozali,  2018).  Model  regresi  yang  baik  seharusnya  tidak  tejadi korelasi diantara variabel independen.

## Tabel 5. Uji Multikolinieritas Coefficients Persamaan I
a. Dependent Variable: DPR Sumber: olah data SPPS 23, 2020
Dari hasil perhitungan, variabel ROA memiliki nilai VIF 1.754, Size memiliki nilai VIF 1.338,  dan  CR  memiliki  nilai  VIF  2.188  yang  berarti  nilai  VIF  tidak  lebih  besar  dari  10. Sedangkan  nilai tolerance ROA  sebesar  0.570, Size yaitu  0.748,  dan    CR  sebesar  0.457  yang berarti  nilai tolerance lebih  dari  0.1.  Dari  hasil  nilai  VIF  dan tolerance tersebut  dapat disimpulkan bahwa tidak terjadi multikolinieritas antar variabel independen pada persamaan I.
Tabel 6. Uji Multikolinieritas Coefficients Persamaan II
a. Dependent Variable: PBV Sumber: olah data SPSS 23, 2020
Model
Unstandardized Coefficients
Standardized Coefficients Collinearity Statistics B Std. Error Beta Tolerance VIF 1 (Constant) 6.435 9.574 ROA .033 .019 .333 .570 1.754 SIZE -.359 2.558 -.024 .748 1.338 CR -.313 .208 -.324 .457 2.188 Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients Collinearity Statistics B Std. Error Beta Tolerance VIF 1 (Constant) 102.763 35.748 ROA .069 .073 .163 .534 1.874 SIZE -29.311 9.503 -.453 .747 1.338 CR -.119 .791 -.029 .435 2.301 DPR 1.080 .560 .254 .927 1.079
Nilai  VIF  pada  variabel  ROA  (X 1 )  sebesar  1.874, Size (X 2 )  sebesar  1.338,  CR  (X 3 ) sebesar  2.301,  dan  DPR  (Y 1 )  sebesar  1.079.  Dari  keempat  variabel  tersebut  masing-masing menunjukkan  nilai  VIF  kurang  dari  10.  Sedangkan  nilai tolerance pada  variabel  ROA  (X 1 ) sebesar 0.534, Size (X 2 ) sebesar 0.747, CR  (X 3 ) sebesar 0.435, dan DPR (Y 1 ) sebesar 0.927. Dari keempat variabel tersebut menunjukkan masing-masing nilai tolerance lebih besar dari 0.1. Dari hasil  nilai  VIF  dan tolerance tersebut  dapat  disimpulkan  bahwa  tidak  terjadi  multikolinieritas antar variabel independen pada persamaan II.

## Uji Autokorelasi
Uji  autokorelasi  bertujuan  menguji  apakah  dalam  model  regresi  linear  adalah  korelasi antara kesalahan pengganggu pada periode t-1 (Ghozali, 2018: 112). Hasil uji autokorelasi dapat terlihat pada tabel di bawah ini:
Tabel 7. Uji Autokorelasi Model Summary b Persamaan I
Sumber: olah data SPSS 23, 2020
Nilai Asymp Sig sebesar 0.307 dimana nilai tersebut lebih dari 0.05. Dari hasil penelitian tersebut dapat disimpulkan bahwa persamaan model I tidak mengandung gejala autokorelasi.
Tabel 8. Uji Autokorelasi Model Summary b Persamaan II
Runs Test Unstandardized Residual Test Value a -.21935 Cases < Test Value 24 Cases >= Test Value 24 Total Cases 48 Number of Runs 23 Z -.438 Asymp. Sig. (2-tailed) .662 a. Median
Sumber: olah data SPSS 23, 2020
Runs Test Unstandardized Residual Test Value a .03907 Cases < Test Value 24 Cases >= Test Value 24 Total Cases 48 Number of Runs 21 Z -1.021 Asymp. Sig. (2-tailed) .307 a. Median
Nilai Asymp  Sig sebesar  0.662  dimana  nilai  tersebut  lebih  dari  0.05.  Dari  hasil penelitian  tersebut  dapat  disimpulkan  bahwa  persamaan  model  II  tidak  mengandung gejala autokorelasi.

## Uji Analisis Jalur
Menurut  Sudjana  (2001:  293),  analisis  jalur,  bagi  sementara  pihak  merupakan  pilihan  lain dalam rangka mempelajari keterikatan sejumlah peubah, juga berpedoman pada dasar tidak untuk menemukan  penyebab – penyebab,  melainkan  merupakan  suatu  metoda  yang  digunakan  pada model kausal yang telah dirumuskan peneliti atas dasar pertimbangan – pertimbangan teoretis dan pengetahuan  tertentu.  Jadi,  analisis  jalur  memiliki  daya  guna  untuk  menguji  kausal  yang diteoritikan dan bukan untuk menurunkan teori kausal tersebut.  Persamaan substruktural terdiri dari  dua  persamaan  dimana  X 1, X 2, dan  X 3 sebagai  variabel  independen,  Y 1 dan  Y 2 sebagai variabel dependen.

## Tabel 9. Hasil Uji Koefisien Jalur Persamaan I
a. Dependent Variabel: DPR
Sumber: olah data SPSS 23, 2020
Persamaan strukturalnya adalah sebagai berikut:
Y 1 = -0.024X1 - 0.324X2 + 0.333X3 + e1
Dilihat  dari  nilai  standardized  (koefisien  jalur)  ROA  (X 1 )  sebesar  0.333  dengan  nilai signifikansi  0.090 > 0.05 yang berarti bahwa ROA (X 1 ) tidak berpengaruh terhadap DPR (Y 1 ). Nilai  standardized  (koefisien  jalur) Size (X 2 )  sebesar  -0.024  dengan  nilai  signifikansi  0.889  > 0.05  yang  berarti  bahwa Size (X 2 )  tidak  berpengaruh  terhadap  DPR  (Y 1 ).  Sedangkan  nilai standardized (koefisien jalur) CR (X 3 ) sebesar -0.324 dengan nilai signifikansi 0.139 > 0.05 yang berarti bahwa CR (X 3 ) tidak berpengaruh terhadap DPR (Y 1 ).
Model Unstandardized Coefficients
Standardized Coefficients
t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) 6.435 9.574 .672 .505 ROA .033 .019 .333 1.733 .090 SIZE -.359 2.558 -.024 -.140 .889 CR -.313 .208 -.324 -1.508 .139
Tabel 10.  Hasil Uji Koefisien Jalur Persamaan II Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) 102.763 35.748 2.875 .006 ROA .069 .073 .163 .941 .352 SIZE -29.311 9.503 -.453 -3.084 .004 CR -.119 .791 -.029 -.151 .881 DPR 1.080 .560 .254 1.929 .060 a. Dependent Variabel: PBV
Sumber: olah data SPSS 23, 2020
Persamaan strukturalnya adalah sebagai berikut:
Y 2 = -0.453X1 - 0.029X 2 + 0.163X 3 + 0.254Y 1 + e2
Dilihat  bahwa  Nilai  standardized  (koefisien  jalur)  ROA  (X 1 )  sebesar  0.163  dengan  nilai signifikansi 0.352 > 0.05 yang berarti bahwa ROA (X 1 ) tidak berpengaruh  terhadap PBV (Y 2 ). Sedangkan nilai standardized (koefisien jalur) Size (X 2 ) sebesar -0.453 dengan nilai signifikansi 0.004 < 0.05 yang berarti bahwa Size (X 2 ) berpengaruh negatif terhadap  PBV (Y 2 ). Sedangkan nilai standardized (koefisien jalur) CR (X 3 ) sebesar - 0.029 dengan nilai signifikansi 0.881 > 0.05 yang berarti bahwa CR (X 3 ) tidak berpengaruh terhadap PBV (Y 2 ). Sedangkan nilai standardized (koefisien  jalur)  DPR  (Y 1 )  sebesar  0.254  dengan  nilai  signifikan  0.060>0.05  yang  berarti  tidak berpengaruh terhadap PBV (Y 2 ).

## Koefisien Determinasi
Ghozali  (2018:  97)  koefisien  determinasi  digunakan  untuk  mengukur  seberapa  jauh kemampuan  model  dalam  menerangkan  variasi  variabel  dependen.  Nilai  koefisien  determinasi antara  nol  dan  satu.  Nilai  R2  berarti  kemampuan  variabel-variabel  independen  dalam menjelaskan  variasi  variabel  dependen  amat  terbatas.  Nilai  yang  mendekati  variabel-variabel independen memberikan hampir semua  informasi yang dibutuhkan untuk memprediksi variabel- variabel dependen.
Koefisien determinasi regresi yang telah dilakukan adalah
Tabel 11. Hasil Uji Koefisien Determinasi Persamaan I
Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Durbin-Watson 1 .270 a .073 .010 .46210 1.647 a. Predictors: (Constant), ROA, SIZE, CR
b. Dependent Variable: DPR Sumber: olah data SPSS 23, 2020
Nilai  R Square sebesar  0.073,  hal  ini  berarti  variabel  ROA,  Size,  dan  CR,  dan  memiliki pengaruh terhadap DPR sebesar 7.3%. Sedangkan sisa (100%-7.3%) sebesar 92.7% dipengaruhi oleh variabel yang lain di luar model.
Tabel 12. Hasil Uji Koefisien Determinasi Persamaan II
a.
Predictors: (Constant), DPR, ROA, SIZE, CR b. Dependent Variable: PBV Sumber : olah data SPSS 23, 2020
Nilai  R Square sebesar  0.308,  dalam  hal  ini  berarti  variabel  ROA, Size ,  CR,  dan  DPR memiliki pengaruh terhadap PBV sebesar 30.8%. Sedangkan sisa (100%-30.8%) sebesar 69.2% dipengaruhi oleh variabel lain di luar model.

## Model Penelitian
Gambar 1. Diagram Jalur
Model
R R Square
Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Durbin-Watson 1 .555 a .308 .244 1.71652 2.181
Return on Asset (X 1 ) Size (X2) Price Book
Value  (Y2)
Current Ratio (X3) Dividend Payout Ratio (Y1) 0.333 -0.024 - 0.324 0.163 -0.453 -0.254 -0.085 0.006 0.082 - 0.029

## Pengaruh ROA terhadap DPR
Pengujian hipotesis pertama bertujuan untuk  mengetahui pengaruh ROA terhadap DPR. Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa ROA (X 1 ) tidak memiliki pengaruh signifikan terhadap DPR  (Y 1 ).  Dilihat  dari  nilai  signifikan  sebesar  0.090  >  0.05.  Maka  dapat  disimpulkan  bahwa ROA (X 1 ) tidak memiliki pengaruh signifikan terhadap DPR. Namun hasil ini mendukung hasil penelitian Sunarto (2004) yang menemukan profitabilitas tidak berpengaruh terhadap kebijakan dividen.  Semakin  besar Return  On  Asset (ROA)  menunjukan  kinerja  perusahaan  yang  semakin baik,  karena  tingkat  kembalian  investasi  ( return )  semakin  besar.  Namun  return  yang  akan diterima  oleh  investor  berupa  pendapatan  dividen  kemungkinan  tidak  dibagikan  namun digunakan    untuk  kepentingan  lain  oleh  perusahaan.  Disetiap  operasional  perusahaan,  dapat dipastikan  setiap  perusahaan  mengharapkan  keuntungan  atau  laba  karena  dengan  laba  tersebut perusahaan  dapat  melanjutkan  kegiatan  operasionalnya,  perusahaan  menggunakan  dana  dari perusahaan  ataupun  dari  luar  perusahaan  atau  yang  sering  disebut  sebagai  hutang.  Perusahaan kemungkinan  mempunyai  tingkat  keuntungan  yang  besar  tetapi  cenderung  mempunyai  hutang yang  besar  pula.  Sehingga  perusahaan  mengutamakan  menyelesakan  kewajiban  terlebih  dahulu sehingga menunda bahkan tidak membagikan deviden terlebih dahulu terhadap investor.

## Pengaruh Size terhadap DPR
Pengujian  hipotesis  kedua  bertujuan  untuk  mengetahui  pengaruh Size terhadap  DPR. Hasil penelitian ini menunjukkan Size tidak memiliki pengaruh signifikan terhadap DPR. Dengan nilai  signifikan sebesar  0.889 > 0.05. Maka dapat  disimpulkan bahwa Size (X 2 ) tidak memiliki pengaruh  signifikan  terhadap  DPR  (Y 1 ).  Temuan  ini  mendukung  hasil  penelitian  Chasanah (2008) yang menemukan bahwa tidak ada pengaruh antara ukuran perusahaan dengan kebijakan dividen  pada  perusahaan  yang  sebagian  sahamnya  dimiliki  oleh  manajemen.  Hasil  ini  tidak mendukung  teori  yang  menjelaskan  bahwa  ukuran  perusahaan  berpengaruh    dengan  kebijakan dividen,  di  mana  perusahaan  besar  memiliki  kemudahan  dalam  memperoleh  keuntungan  dan sumber pendaan sehingga lebih mampu membayar dividen lebih tinggi (Rahmawati dan Akram, 2007).  Semakin  besar  perusahaan  yang  dinilai  dari    aset  yang  dimiliki  dimungkinkan  banyak biaya yang dikeluarkan untuk pemeliharaan asset dan juga semakin berat beban yang ditanggung sehingga  perusahaan  akan  mengurangi  proporsi  dividen  yang  dibagikan  kepada  investor  dalam hal ini adalah pemegang saham.

## Pengaruh CR terhadap DPR
Pengujian hipotesis ketiga bertujuan untuk mengetahui pengaruh CR terhadap DPR. Hasil penelitian ini menunjukkan CR (X 3 ) tidak memiliki pengaruh signifikan terhadap DPR. Dilihat dari  nilai  signifikan  sebesar  0.139  >  0.05.  Maka  dapat  disimpulkan  bahwa  CR  (X 3 )  tidak memiliki  pengaruh  signifikan  terhadap  DPR  (Y 1 ).  Hal  ini  berarti  tinggi  rendahnya  CR  yang dimiliki  perusahaan  IDX  Investor33  tidak  menjadi  tolak  ukur  memperoleh  DPR  yang  tinggi. Menurut  Yanti  (2014) Current  Ratio tidak  berpengaruh  pada  dividen  kas  hasil  ini mengindikasikan bahwa c urrent ratio tidak dipertimbangkan oleh manajemen dalam pembayaran dividen  kas.  Bahwa  ada  kemungkinan  likuiditas  tidak  digunakan  untuk  membayar  dividen melainkan  untuk  dialokasikan  pada  pembelian  aktiva  tetap  atau  aktiva  lancar  yang  permanen dimana  untuk  memanfaatkan  kesempatan  investasi  yang  ada  untuk  biaya  operasional.  Maka dividen yang seharusnya ada untuk dibayarkan kepada para pemegang saham berkurang sehingga menurunkan minat investor dan akhirnya berdampak pada penurunan nilai perusahaan.

## Pengaruh ROA terhadap PBV
Pengujian hipotesis keempat bertujuan untuk mengetahui pengaruh ROA terhadap PBV. Hasil penelitan ini menunjukkan bahwa ROA (X 1 ) tidak memiliki pengaruh signifikan terhadap PBV(Y 2 ). Dilihat dari nilai signifikan sebesar 0.352 > 0.05. Maka dapat disimpulkan bahwa ROA (X 1 )  tidak  memiliki  pengaruh  signifikan  terhadap  PBV. Return  on  asset tidak  berpengaruh signifikan terhadap PBV, karena perusahaan tidak menjalankan perusahaannya secara efektif dan efisien,  lebih  menempatkan  modal  pada  aset  yang  tidak  produktif. Temuan  ini  sejalan  dan konsisten  dengan  hasil  penelitian  Moniaga  (2013),  Warouw  (2016)  serta  Nasir  dan  Agustin (2018)  yang  menemukan  bahwa  profitabilitas  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  nilai perusahaan.  Dapat  dikatakan  bahwa  kemampuan  suatu  perusahaan  dalam  mendapatkan    laba tidak  memiliki  pengaruh  yang  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan  dimungkinkan  karena perusahaan  tidak  menjalankan  operasional  secara  efektif  serta  menempatkan  investasinya  pada asset yang tidak produktif sehingga perputaran assetnya tidak lancar. Hal ini menjadikan kurang menarik minat investor untuk menanamkan modalnya di perusahaan. Menurunnya  minat investor untuk  menanamkan  modalnya  pada  perusahaan  akan  menurunkan    harga  saham  sehingga menjadikan ( Return on asset ) ROA tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan.

## Pengaruh Size terhadap PBV
Pengujian  hipotesis  kelima  bertujuan  untuk  mengetahui  pengaruh Size terhadap  PBV. Hasil  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa Size (X 2 )  memiliki  pengaruh  signifikan  terhadap
PBV(Y 2 ). Dilihat dari nilai signifikan sebesar 0.004 < 0.05. Maka dapat disimpulkan bahwa Size (X 2 )  memiliki  pengaruh  signifikan  terhadap  PBV.  Hasil  ini  sama  seperti  hasil  penelitian  yang dilakukan oleh  Nurhayati  (2013), Soliha dan Taswan (2002), serta Sujoko (2007) bahwa ukuran perusahaan berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan. Perusahaan yang  besar memiliki akses yang lebih mudah untuk mendapatkan dana baik ke pasar modal maupun sumber pendanaan  yang  lain  karena  sudah  mendapatkan  kepercayaan  yang  tinggi.  Atas  kepercayaan inilah  maka  perusahaan  memiliki  kemampuan  untuk  mendapatkan    dana  yang  lebih  besar. Dengan kemudahan tersebut menimbulkan keyakinan bagi  investor atas  prospek yang baik dan pengembalian  investasi  yang  tinggi.  Dengan  keyakinan  ini  maka  akan  menarik  investor  untuk berinvestasi, secara otomatis akan menaikkan nilai perusahaan.

## Pengaruh CR terhadap PBV
Pengujian  hipotesis  keenam bertujuan  untuk  mengetahui  pengaruh  CR  terhadap  PBV. Hasil  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  CR  (X 3 )  tidak  memiliki  pengaruh  signifikan  terhadap PBV(Y 2 ). Dilihat dari nilai signifikan sebesar 0.881 > 0.05. Maka dapat disimpulkan bahwa CR (X 3 )  tidak  memiliki  pengaruh  signifikan  terhadap  PBV.  Hal  ini  dikarenakan  investor  tidak memandang bagaimana perusahaan tersebut membayar kewajiban karena tidak semua perusahaan yang  memiliki  likuiditas  yang  rendah  merupakan  perusahaan  yang  buruk  (Nasir,  2018). Kemungkinan  perusahaan  mempunyai  banyak dana  yang  menganggur  sehingga  dapat menurunkan  kemampuan  mendapatkan  laba  dan    aktiva  yang  diperoleh  lebih  banyak dipergunakan  untuk  memenuhi  kewajiban  jangka  pendek  dan  tidak  dipergunakan  untuk berinvestasi  sehingga    tidak  memiliki  pengembalian  atas  investasi  yang  dapat  menarik  minat investor sehingga tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan.

## Pengaruh DPR terhadap PBV
Pengujian  hipotesis  ketujuh  bertujuan  untuk  mengetahui  pengaruh  DPR  terhadap  PBV. Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa DPR (Y 1 ) tidak memiliki pengaruh signifikan terhadap PBV(Y 2 ).  Dilihat  dari  nilai  signifikan  sebesar  0.060>0.05.  Maka  dapat  disimpulkan  bahwa Dividend Payout Ratio (DPR)  tidak memiliki pengaruh signifikan terhadap price to book value (PBV).  Hasil  ini  konsisten  dengan  penelitian  Nurhayati  (2013)  dan  penelitian  Modigliani  & Miller  (1958)  dan  Margareta  (2005),  mengatakan  bahwa  kebijakan  dividen  tidak  berpengaruh terhadap  nilai  perusahaan.  Mereka  berpendapat  bahwa  nilai  perusahaan  hanya  ditentukan  oleh kemampuan  dasarnya  untuk  menghasilkan  laba  serta  risiko  bisnisnya.  Karenanya,  nilai perusahaan  lebih  tergantung  pada  kebijakan  investasinya  (pendapatan  yang  dihasilan  oleh
aktivanya) dibandingkan dengan bagaimana keuntungan dipisah antara dividen dan laba ditahan. Perusahaan  bisa  saja  membagikan  dividen  yang  besar  ataupun  kecil  asalkan  dimungkinkan pendapatan  yang  diperoleh  bisa  menutup  kekurangan  sumber  dana  eksternal.  Hasil  penelitian tidak    memiliki  hasil  yang  sama  dengan  Chabachib  (2017).  Nasehah  (2012)  dimana  DPR berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  PBV  dengan  indikasi  semakin  besar  dividen  yang dibagikan  menunjukkan  bahwa  perusahaan  memiliki  keuntungan  yang  tinggi  dengan  besarnya keuntungan tersebut maka investor percaya bahwa kondisi keuangan perusahaan baik. Sehingga meningkat pula nilai PBV dampak dari meningkatnya kepercayaan investor.

## Pengaruh ROA terhadap PBV melalui DPR
Pengujian hipotesis kedelapan bertujuan untuk mengetahui pengaruh ROA terhadap PBV melalui DPR. Berdasarkan hasil analisis jalur dapat  dilihat bahwa nilai  pengaruh langsung dari ROA  (X 1 terhadap  Y 2 )  sebesar  0.163,  pengaruh  tidak  langsung  (X 3 terhadap  Y 2 melalui  Y 1 ) sebesar  -0.084582,  dan  pengaruh  total  sebesar  -0.091.  Hasil  tersebut  menunjukkan  bahwa  nilai pengaruh  langsung  lebih  besar  dari  nilai  pengaruh  tidak  langsung.  Artinya  tidak  terdapat pengaruh  tidak  langsung  ROA  (X 1 )  terhadap  PBV  (Y 2 )  melalui  DPR  (Y 1 ).  Rasio  profitabilitas yang  tinggi  umumnya  menarik  bagi  para  investor  investor  untuk  menanamkan  modalnya  di perusahaan  tersebut.  Kemampuan  perusahaan  dalam  menghasilkan  laba  diukur  dengan  suatu rasio  yaitu Return  On  Asset (ROA)  dimana  semakin  tinggi  laba  suatu  perusahaan  yang  berarti kinerja perusahaan tersebut baik sehingga meningkatkan nilai perusahaan, sehingga peningkatan profitabilitas sejalan dengan peningkatan nilai perusahaan. Hasil ini sejalan dengan temuan dalam penelitian Indriyani (2017).

## Pengaruh Size terhadap PBV melalui DPR
Pengujian hipotesis kesembilan bertujuan untuk mengetahui pengaruh Size terhadap PBV melalui DPR. Berdasarkan hasil analisis jalur dapat dilihat bahwa nilai pengaruh langsung Size (X 2 terhadap  Y 2 )  sebesar  -0.453,  pengaruh  tidak  langsung  (X 2 terhadap  Y 2 melalui  Y 1 )  sebesar 0.006096, dan pengaruh total sebesar 0.707. Hasil tersebut  menunjukkan bahwa nilai pengaruh langsung lebih kecil dari nilai pengaruh tidak langsung. Size tidak memiliki hubungan langsung terhadap  pengungkapan  ( price  to  book  value) PBV.  Ini  sejalan  dengan  temuan  Shelly  dan Munzir  (2015).  Senada  dengan  temuan    Nasir  (2018)  bahwa  Size  firm  tidak  berpengaruh signifikan  terhadap  PBV,  karena  tak  jarang  perusahaan  dengan asset yang  tinggi  merupakan perusahaan  yang  banyak  mengeluarkan  biaya  untuk  pemeliharaan asset . Investor  biasanya melihat bagaimana prospek perusahaan ke depannya meskipun perusahaan tersebut memiliki aset
yang  rendah.  Harapan  investor  adalah  mengharapkan  pengembalian  yang  tinggi  atas  investasi yang  dilakukan  sehingga  ketika  mempertimbangkan Dividend  Payout  Ratio maka hubungan ukuran perusahaan dengan nilai perusahaan menjadi ada pengaruh secara tidak langsung.

## Pengaruh CR terhadap PBV melalui DPR
Pengujian  hipotesis  kesepuluh  bertujuan  untuk  mengetahui  pengaruh  CR  terhadap  PBV melalui  DPR. Current  Ratio (CR)  tidak  memiliki  hubungan  langsung  terhadap  pengungkapan price  to  book  value (PBV).  Berdasarkan  hasil  analisis  jalur  dapat  dilihat  bahwa  nilai  pengaruh langsung CR (X 3 terhadap Y 2 ) sebesar - 0.029, pengaruh tidak langsung (X 3 terhadap Y 2 melalui Y 1 )  sebesar  0.082296,  dan  pengaruh  total  sebesar    -0.283.  Hasil  tersebut  menunjukkan  bahwa nilai pengaruh langsung lebih kecil dari nilai pengaruh tidak langsung. Artinya terdapat pengaruh tidak  langsung Current  Ratio (X 3 )  terhadap  PBV  (Y 2 )  melalui  DPR  (Y 1 ).  Hasil  penelitian  ini sejalan  dengan  penelitian  Stiyarini  (2016)  dan  Nasir  (2018)  yang  menemukan  bahwa  CR  tidak berpengaruh  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Dimungkinkan  investor  tidak  melihat  sisi kemampuan  perusahaan  dalam  memenuhi  hutang-hutangnya  karena  pada  kenyataannya  tidak semua perusahaan yang memiliki likuiditas yang rendah merupakan perusahaan yang buruk. Oleh karena  itu  CR  tidak  berpengaruh  secara  langsung    terhadap  nilai  perusahaan.  Namun  dengan adanya  pengembalian  deviden  yang  tinggi      dipercaya  akan  dapat  meningkatkan  harga  saham. Dividen yang tinggi cenderung menarik  menarik bagi investor. Daya tarik inilah akan membuat nilai perusahaan akan menjadi meningkat.

## KESIMPULAN
Berdasarkan penelitian yang dilakukan dengan menggunakan  metode analisis jalur (Path Analysis) maka dapat disimpulkan bahwa ROA (X 1 ) tidak memiliki pengaruh signifikan terhadap DPR  (Y 1 ).  Return  yang  akan  diterima  oleh  investor  berupa  pendapatan  dividen  kemungkinan tidak  dibagikan  namun  digunakan    untuk  kepentingan  lain  oleh  perusahaan. Size (X 2 )  tidak memiliki pengaruh signifikan terhadap DPR (Y 1 ). Dimungkinkan banyak biaya yang dikeluarkan untuk pemeliharaan asset sehingga perusahaan akan mengurangi proporsi dividen. CR (X 3 ) tidak memiliki  pengaruh  signifikan  terhadap  DPR  (Y 1 ).  Likuiditas  dialokasikan  untuk  dialokasikan pada  pembelian  aktiva.  ROA  (X 1 )  tidak  memiliki  pengaruh  signifikan  terhadap  PBV  (Y 2 ). Perusahaan  lebih  menempatkan  modal  pada  asset  yang  tidak  produktif. Size (X 2 )  memiliki pengaruh  signifikan  terhadap  PBV(Y 2 ).  Perusahaan  yang    besar  memberikan  keyakinan  bagi investor atas pengembalian investasi yang tinggi sehingga dapat menaikkan nilai perusahaan. CR (X 3 )  tidak  memiliki  pengaruh  signifikan  terhadap  PBV(Y 2 ).  Ini  dikarenakan  investor  tidak
memandang  bagaimana  perusahaan    membayar  kewajiban.  DPR  (Y 1 )  tidak  memiliki  pengaruh signifikan terhadap PBV. Nilai perusahaan biasa dinilai dari  kebijakan investasinya bukan dilihat bagaimana  keuntungan  dipisah  antara  dividen  dan  laba  ditahan.  Pengaruh  ROA  terhadap  PBV melalui DPR, terdapat pengaruh tidak langsung ROA (X 1 ) terhadap PBV (Y 2 ) melalui DPR (Y 1 ). Pengaruh Size terhadap  PBV  melalui  DPR,  size  tidak  memiliki  hubungan  langsung  terhadap pengungkapan PBV. Pengaruh CR terhadap PBV melalui DPR, terdapat pengaruh tidak langsung Current Ratio (X 3 ) terhadap PBV (Y 2 ) melalui DPR (Y 1 ).
Untuk  peneliti  selanjutnya  bisa  menambahkan  variabel  lain  yang  dapat  mempengaruhi DPR (Dividend  Payout  Ratio) dan  PBV  ( price  to  book  value )  sehingga  dapat  memberikan gambaran yang lebih luas mengenai faktor apa saja yang mempengaruhi kebijakan dividen dan nilai perusahaan selain Return On Assets, Size, Current Ratio , dan Return On Assets . Selain itu juga  dapat  memperluas  sampel  dan  memperpanjang  periode  penelitian  untuk  memprediksi kebijakan dividen dan nilai perusahaan untuk tahun mendatang.

## DAFTAR PUSTAKA
Anggraini, R. (2015). Analisis Pengaruh Price Earning Ratio (PER), Debt to Equity Ratio (DER), Return On Asset  (ROA), Current  Ratio  (CR) dan Firm Size Terhadap Nilai  Perusahaan (PBV)  Pada  Perusahaan  Sektor  Property,  Real  Estate  &  Building  Construction  Yang Terdaftar di BEI. E-Jurnal Universitas Dian Nuswantoro Semarang .
Annisa, Rizka. Chabachib, Mochammad. (2017). Analisis Pengaruh Current Ratio (CR), Debt to Equity  Ratio  (DER),  Return  on  Assets  (ROA)  terhadap  Price  to  Book  Value  (PBV), dengan  Dividend  Payout  Ratio  sebagai  Variabel  Intervening  (Studi  Kasus  pada Perusahaan Industri Manufaktur yang Terdaftar di BEI Periode 2011-2014). Diponegoro Journal of Management, 6(1), 1-15.
Aulia, T. Z. (2018). Pengaruh Return On Assets, Debt To Equity Ratio, Price Earning Ratio Dan Firm-Size Terhadap Nilai Perusahaan Pada Perusahaan Kategori Indeks Lq-45 Di Bursa Efek Indonesia. Balance Vocation Accounting Journal , 1 (2), 12-24.
Azzahra,  Chairilisa.  (2008).  Analisis  Variabel – Variabel  yang  Mempengaruhi  Harga  Saham (Studi  pada  Bank  yang  Listing  di  Bursa  Efek  Indonesia  Periode  2003 – 2007), Skripsi Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas Brawijaya, Malang.
Brigham, Eugene F., Joe F Houston. (2010). Dasar Dasar Manajemen Keuangan Edisi 11 Buku 1. Jakarta : Salemba Empat.
Chasanah, Amalia Nur. (2008). Faktor-faktor yang Mempengaruhi Dividend Payout Ratio (DPR) pada  Perusahaan  yang  Listed  di  Bursa  Efek  Indonesia  (Perbandingan  Pada  Perusahaan Yang  Sebagian  Sahamnya  Dimiliki  Oleh  Manajemen  Dan  Yang  Tidak  Dimiliki  Oleh Manajemen). Tesis Magister Manajemen. Universitas Diponegoro (Tidak dipublikasikan). Semarang.
Fahmi,  Irham,  (2015). Pengantar  Manajemen  Keuangan  Teori  dan  Soal  Jawab. Bandung: Alfabeta.
Gill, Amarjit., Obradovich, John D. (2012). The Impact of Corporate Governance and Financial Leverage  on  the  Value  of  American  Firms. International  Research  Journal  of  Finance and Economics . 91.
Hasania,  Z.  (2016).  Pengaruh  Current  Ratio,  Ukuran  Perusahaan  Struktur  Modal,  Dan  Roe Terhadap  Nilai  Perusahaan  Farmasi  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia  Periode 2011 – 2014. Jurnal Berkala Ilmiah Efisiensi , 16 (3).
Indriyani,  Eka.  (2017).  Pengaruh  Ukuran  Perusahaan  dan  Profitabilitas  Terhadap  Nilai Perusahaan. Jurnal Ilmu Akuntans, 10 (2), 333 – 348.
Irnawati,  J.  (2019).  Pengaruh  Return  On  Assets  (Roa),  Return  On  Equity  (Roe)  Dan  Current Ratio  (Cr)  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Dan  Dampaknya  Terhadap  Kebijakan Deviden. Jurnal SEKURITAS (Saham, Ekonomi, Keuangan dan Investasi) , 2 (2), 1-13.
Kasmir. (2016). Analisis Laporan Keuangan . Jakarta: Rajawali Pers.
Khairunnisa,  Tanty.,  Taufik.,  Tamrin,  Kemas  Muhammad  Husni . (2019). Pengaruh Debt  To Equity Ratio, Return On Assets, Assets growth, Current ratio , Dan Total Assets Turnover Terhadap  Nilai  Perusahaan  Pada  Perusahaan  Sektor  Makanan  Dan  Minuman  Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia. JEMBATAN – Jurnal Ilmiah Manajemen Bisnis Dan Terapan. 16 (1).
Komang. (2019). Pertumbuhan Indeks Investor33 Lampaui IHSG.
https://investor.id/market/pertumbuhan-indeks-investor33-lampaui-ihsg (4 April 2020).
Naceur,  S.  B.,  &  Goaied,  M.  (2002).  The  relationship  between  dividend  policy,  financial structure, profitability and firm value. Applied Financial Economics , 12 (12), 843-849.
Nazir,  Agustina,  Nelly.  (2018).  Pengaruh  Firm  Size,  DER,  ROA  dan  Current  Asset  Terhadap Price  Value  Pada  Perusahaan  Manufaktur  Sub  Sektor  Tekstil  di  Indonesia. Jurnal Visioner & Strategis , 7 (2).
Nurhayati,  Mafizatun.  (2013).  Profitabilitas,  Likuiditas  Dan  Ukuran  Perusahaan  Pengaruhnya Terhadap  Kebijakan  Dividen  Dan  Nilai  Perusahaan  Sektor  Non  Jasa. Jurnal  Keuangan dan Bisnis. 5 (2).
Prastowo D, Dwi., Rika Yuliaty. (2002). Analisa Keuangan . Edisi Revisi. Yogyakarta: UPP AMP YKPN.
Pratama,  I.  G.  B.  A.,  &  Wiksuana,  I.  G.  B.  (2016).  Pengaruh  ukuran  perusahaan  dan  leverage terhadap  nilai  perusahaan  dengan  profitabilitas  sebagai  variabel  mediasi. E-Jurnal Manajemen , 5 (2).
Putra, Nyoman Wedana Adi. (2014). Pengaruh Faktor Fundamental Pada Nilai Perusahaan Sektor Telekomunikasi di Bursa Efek Indonesia . E-Jurnal Akuntansi. Universitas Udayana. 8 (3), 38-407.
Rahmawati,  Intan  dan  Akram.  (2007).  Faktor-faktor  yang  Mempengaruhi  Kebijakan Dividend dan  Pengaruhnya  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Pada  Perusahaan-  Perusahaan  di  BEJ Periode 2000-2004. Jurnal Riset Akuntansi Aksioma , 6 (1), 31-44.
Rinnaya, Ista Yansi., Andini Rita, Oemar Abrar. (2016). Pengaruh Profitabilitas, Rasio Aktivitas, Keputusan  Pendanaan  Keputusan  Investasi  Terhadap  Nilai  Perusahaan  (Studi  Empiris Pada  Perusahaan  Manufaktur  Yang  Terdaftar  Di  BEI  Tahun  2010-2014). Journal  Of Accounting, 2 (2).
Shelly  &  Munzir.  (2015).  Determinan  Struktur  Modal  Dan  Pengaruhnya  Terhadap  Nilai Perusahaan. Jurnal Manajemen Keuangan .
Sunarto. (2004). Analisis Pengaruh Kepemilikan Manajerial, Investment Opportunity Set, Return on  Asset,  dan  Debt  to  Equity  Ratio  terhadap  Dividend  Payout  Ratio  (Studi  Kasus  pada Saham LQ45 di Bursa Efek Jakarta). Tesis . Magister Akuntansi Universitas Diponegoro (Tidak dipublikasikan). Semarang.
Stiyarini.  (2016).  Pengaruh  Kinerja  Keuangan  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Pada  Perusahaan JasaTelekomunikasi.  Artikel  Sekolah  Tinggi  Ilmu  Ekonomi  Indonesia  (STIESIA) Surabaya
Triono,  Bawon.,  Artati  Dwi.  (2019).  Pengaruh Total  Asset  Turn  Over,  Current  Ratio,  Debt  to Equity  Ratio dan Return  on  Assets Terhadap  Kebijakan  Dividen. Jurnal  Ilmiah Manajemen, Bisnis dan Akuntansi , 1 (1).
Wihardjo,  Djoko  Satrio.  (2014).  Analisis  Faktor-Faktor  Yang  Mempengaruhi  Nilai  Perusahaan (Studi  pada  Perusahaan  Manufaktur  yang  Terdaftar  di  BEI  Tahun  2009-2011). Skripsi Fakultas Ekonomika dan Bisnis Universitas Diponegoro. Semarang.
Zed, Mestika. (2008). Metode Penelitian Kepustakaan . Jakarta : Yayasan Obor Indonesia.
Zuhria Hasania et.,al (2016). Pengaruh Current Ratio , Ukuran Perusahaan, Struktur Modal, Dan ROE Terhadap Nilai Perusahaan pada Perusahaan Farmasi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2011-2014. Jurnal Berkala Ilmiah Efisiensi , 16 (3).