ISSN: 1979-360X
E-ISSN: 2598-6767
Versi Online: http://journal.ubm.ac.id/index.php/akuntansi-bisnis/ DOI:  http://dx.doi.org/10.30813/jab.v15i1.2796 Hasil Penelitian

## ANALISIS PERBANDINGAN ABNORMAL RETURN DAN TRADING VOLUME ACTIVITY SEBELUM DAN SESUDAH DIUMUMKANNYA KASUS PERTAMA COVID-19
Arif Sahputra 1)* Lindrianasari 2) Fitra Dharma 3)
Yunia Amelia 4)
1,2,3,4) Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas Lampung Email: arifsahputra99@gmail.com
Diterima 6 Juni 2021 / Disetujui 20 Februari 2022
ABSTRACT: The purpose of this study was to examine the  information content of the announcement of the first  Covid-19  case  in  Indonesia  by  looking  at  the  differences  in  Abnormal  Return  and  Trading  Volume Activity  both  before  and  after  the  event.  The  method  used  in  this  research  is  an  event  study.  The  research period used was 6 stock exchange days, namely 3 days before and 3 days after the announcement of the first Covid-19 case in Indonesia. The statistical test used to test the hypothesis is the One Sample t-test and the Wilcoxon  Signed  Rank  Test.  The  results  of  the  One  Sample  t-test  show  that  there  are  significant  negative abnormal  returns  at  t  +  1  and  t  +  2  after  the  announcement  event,  which  indicates  that  the  Covid-19 pandemic has a negative impact on company operations. Meanwhile, the results of the Wilcoxon Signed Rank test  show  that  there  is  a  significant  difference  between  the  Abnormal  Return  before  and  after  the announcement of the first Covid-19 case in Indonesia. However, the results of the Wilcoxon Signed Rank Test on Trading Volume Activity (TVA) show that there is no significant difference between before and after the announcement of the first Covid-19 case in Indonesia.
Keywords: Abnormal Return, Trading Volume Activity, Event Study, Covid-19
ABSTRAK: Tujuan  dari  penelitian  ini  adalah  untuk  menguji  kandungan  informasi  dalam  pengumuman kasus  Covid-19  pertama  di  Indonesia,  menganalisis  perbedaan  antara abnormal  return dan  volume perdagangan  baik  sebelum  maupun  sesudah  peristiwa.  Metode  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah studi peristiwa. Periode penelitian yang digunakan adalah 6 hari bursa, masing-masing 3 hari sebelum dan 3 hari setelah pengumuman kasus Covid-19 pertama di Indonesia. Uji statistik yang digunakan untuk menguji hipotesis adalah  uji One Sample dan uji Wilcoxon Signed Rank . Hasil uji One Sample menunjukkan bahwa terdapat abnormal  return negatif  yang  signifikan  pada  t+1  dan  t+2  setelah  peristiwa  pengumuman,  yang mengindikasikan bahwa pandemi  Covid-19 berdampak negatif terhadap operasional perusahaan. Sementara itu, hasil uji Wilcoxon Signed Rank menunjukkan terdapat perbedaan yang signifikan antara abnormal return sebelum  dan  sesudah  pengumuman  kasus  Covid-19  pertama  di  Indonesia.  Namun,  hasil Wilcoxon  Signed Rank  Test pada Trading  Volume  Activity  (TVA) menunjukkan  tidak  ada  perbedaan  yang  signifikan  antara sebelum dan sesudah pengumuman kasus Covid-19 pertama di Indonesia.
Kata Kunci: Abnormal Return , Trading Volume Activity, Studi Peristiwa, Covid-19

## Pendahuluan
Sebuah pasar yang didalamnya terdapat berbagai instrumen keuangan jangka panjang serta bisa ditransaksikan, diantaranya berupa  reksadana,  saham  (ekuitas),  surat utang (obligasi), derivative instrument ataupun  turunan  jenis  lain  merupakan  salah satu  definisi  dari  pasar  modal.  Selanjutnya, bersumber  dari  www.idx.co.id,  pasar  modal diartikan  sebagai  tempat  penyediaan  dana
untuk  sebuah  perusahaan  ataupun  lembaga lainnya  (seperti  pemerintahan),  serta  sebagai tempat  untuk  melakukan  berbagai  jenis investasi, sehingga tempat ini dapat memberikan  beragam  kemudahan  untuk berbagai aktivitas perdagangan serta aktivitas lain yang saling berkaitan.
Dalam  melakukan  kegiatan  investasi
(berinvestasi)  melalui  pasar  modal,  tentunya terdapat  risiko  kerugian  yang  tidak  dapat dihilangkan,  tetapi  untuk  meminimalkan
ISSN: 1979-360X
E-ISSN: 2598-6767
Versi Online: http://journal.ubm.ac.id/index.php/akuntansi-bisnis/ DOI:  http://dx.doi.org/10.30813/jab.v15i1.2796 Hasil Penelitian
risiko  kerugian  tersebut  dapat  dilakukan penilaian-penilaian sebelum keputusan diambil guna melakukan investasi pada pasar modal. Biasanya harga saham di pasar modal Indonesia  akan  selalu  berfluktuasi  yang dipengaruhi oleh beberapa faktor baik dalam skala  kecil  maupun  besar.  Faktor  ekonomi mikro  merupakan  faktor  ekonomi  yang terkait  erat  dengan  kondisi  pada  internal perusahaan sedangkan faktor ekonomi makro merupakan  faktor  yang  ada  pada  eksternal perusahaan (Antasari & Akbar, 2020).
Fama  (1970)  dalam Najiyah  & Bastomi (2019) mengungkapkan bahwa suatu pasar  bisa  disebut  efisien  yaitu  apabila  tak seseorang  pun  investor  baik  individu, maupun  kelompok  mampu  mendapatkan pengembalian (return) yang  melebihi rata- rata  harga  di  pasaran  atau  tidak  normal, setelah  disesuaikan  dengan  risiko,  dan menggunakan  strategi  perdagangan  yang tersedia.  Perubahan harga saham hanya akan terjadi  apabila  ada  informasi  terbaru  yang seharusnya sebelumnya tak dapat terprediksi. Pendapat  tersebut  juga  didukung  oleh Dwipayana  &  Wiksuana  (2017)  yang mengatakan  bahwa  pasar  akan  dianggap sebagai  pasar  yang  efisien  apabila  suatu informasi  baru  baik  dari  pemerintahan  suatu negara  atau  perusahaan  yang  bersangkutan, maka informasi tersebut akan tersebar secara cepat,  luas  dan  dapat  secara  mudah  dan murah didapat oleh seluruh investor.
Fama  (1970)    dalam Sihombing  & Sukmadilaga  (2018)  berpendapat  bahwa dalam  pasar  yang  efisien,  harga  sekuritas mencerminkan  segala  informasi  yang  ada sebab  publik  hendak  menganalisis  investasi terlebih  dahulu  guna  memahami  tingkat pengembalian  dari  investasi  yang  telah dilakukannya    Hal  tersebut  dikuatkan  pula oleh  pendapat  Lucyanda  &  Nahomy  (2017) yang  mengatakan  bahwa  investor  akan merespon  dengan  segera  informasi  yang didapatkan, baik berbentuk bad news maupun good  news .  Keadaan  dalam  pasar  ini  akan menghasilkan suatu harga yang bersifat tidak bias,  di  sisi  lain  dalam  keadaan  pasar  yang tidak  memiliki  keefisienan  kemungkinan menyebabkan  dihasilkannya  harga  yang sebaliknya  atau  mengalami  bias.  Pengujian terhadap pasar untuk mengetahui
keefisiensiannya  yakni  melalui  perthitungan pada timbulnya tingkat pengembalian abnormal .  Sebuah  pasar  dapat  dinyatakan , tak efisien apabila satu pelaku pasar ataupun hanya beberapa mendapatkan tingkat pengembalian yang abnormal untuk  jangka waktu  yang  relatif  lama  karena  adanya perbedaan  yakni  antara  pengembalian  yang sebenarnya  ( actual  return )  atas  saham dengan pengembalian ( return ) yang diinginkan.  Bersumber  dari  pendapat  yang dikemukakan  oleh  Tandelilin  (2010),  yakni apabila  pengembalian (return) memiliki kesesuaian  dengan  risiko  suatu  saham  maka dinamakan  pengembalian  ( return) normal, sebaliknya  apabila  sebuah  pasar  dinyatakan tak  efisien,  maka  dampak  yang  terjadi  yakni sekuritas mengakibatkan pengembalian
(return) melebihi  tingkat  normal  atau  biasa dikatakan  sebagai  pengembalian  abnormal (abnormal return).
Salah  satu  peristiwa  dari  lingkungan non-ekonomi  yang  saat  ini  tengah  melanda dunia  adalah  peristiwa  wabah  Covid-19. Peristiwa ini dilaporkan awal kemunculannya yakni  di  Kota  Wuhan,  China  di  penghujung tahun  2019.  Penularan  pandemi  jenis  ini semakin  meluas,  dan  persebarannya  terjadi dengan  super  cepat  pada  sesama  manusia, serta  dari  suatu  Negara  ke  Negara  lainnya. Indonesia  sendiri  mengumumkan  kasus Covid-19  pertamanya  yaitu  tanggal  2  Maret 2020.  Berbagai  langkah  telah  diupayakan oleh  Pemerintah  Indonesia  guna  menekan peredaran  kasus  Covid-19,  di  antaranya penerapan physical distancing, PSBB, penggunaan masker dan lain sebagainya.
Peristiwa  pandemi  Covid-19  telah berpengaruh banyak terhadap berbagai sektor dalam kehidupan terutama sektor perekonomian, termasuk pasar modal. Secara garis  besar  pandemi  Covid-19  tentunya memberikan  efek  buruk  bagi  kebanyakan perusahaan  di  Indonesia  maupun  dunia. Banyak perusahaan yang tentunya mengalami penurunan  keuntungan dari tahun-tahun  sebelumnya,  hingga  kerugian yang  akan  dialami  di  masa  wabah  Covid-19 ini. Karena ketidakpastian dan ketidakstabilan  perusahaan  akibat  pandemi ini, situasi ini tidak diragukan lagi merupakan berita buruk bagi investor, mereka cenderung
ISSN: 1979-360X
E-ISSN: 2598-6767
memberikan  reaksi  negatif  pada  kodisi tersebut  sehingga  harga  saham  entitas cenderung  turun.  Menurut  Sambuari et  al. (2020),  makin  tingginya  peran  pasar  modal dalam  kegiatan  perekonomian  maka  akan menjadikan  saham  semakin  peka  terhadap macam-macam  peristiwa  yang  terjadi  pada lingkungan  sekitar,  terlepas  dari  apakah  hal tersebut  terkait  langsung  dengan  masalah ekonomi ataupun tidak.
Sektor  penunjang  pariwisata  seperti perhotelan  serta  restoran  menjadi  sektor yang  secara  langsung  terkena  dampak  dan kerugian  besar  akibat  adanya  pandemi  ini. Kebijakan  pemerintah  yang  menerapkan berbagai  macam  kebijakan  seperti  social distancing  hingga  PSBB  menyebabkan sebagian  besar  masyarakat  menunda  rencana liburan  mereka,  serta  maraknya  pembatasan penerbangan di beberapa negara.
Diperkirakan, pandemi
tersebut mengakibatkan  penutupan  di  atas  2.000  unit perhotelan  serta  8.000  unit  restoran.  Dengan adanya  langkah  penutupan  ini,  kemungkinan besarnya  kerugian  pemasukan  sejak  Januari- April  2020  nilainya  yakni  Rp70  triliun,  di antaranya  industri  perhotelan  Rp30  triliun dan  industri  pariwisata  Rp40  triliun.  Selain itu,  akibat  pandemi  Covid-19,  sejak  Januari 2020  hingga  April  2020,  potensi  kerugian devisa  industri  perhotelan  dan  pariwisata mencapai US $ 4 miliar (Sukamdani, 2020).
Berdasarkan penjelasan di atas, peristiwa  yang  berasal  dari  lingkungan  non- ekonomi dimungkinkan mempengaruhi fluktuasi  pada  sekuritas  di  pasar  modal, peristiwa diumumkannya kasus pertama virus Corona  di  Indonesia  diduga  mempunyai informasi yang kuat yang dapat menciptakan sebuah  perbedaan  antara trading  volume activity dengan  pengembalian  abnormal (abnormal  return). Riset  ini  dilakukan dengan  mengukur  fenomena  non-ekonomi yaitu  sebuah  peristiwa  dimana  pertama kalinya  di  Indonesia  diumumkan  wabah Covid-19,  yaitu  pada  tanggal  2  Maret  2020, apakah  benar  peristiwa  tersebut  memiliki sejumlah  keterangan  (informasi)  yang  relatif memadai ataukah sebaliknya bisa menyebabkan  terjadinya  reaksi  pada  pasar modal.  Pada  umumnya,  reaksi  pada  pasar modal  bisa  diketahui  dengan  terjadinya
fluktuasi  pada  harga  saham  serta  besarnya perdagangan  saham  yang  meningkat  atau menurun.  Perubahan  harga  saham  akan tercermin  pada  riset  ini  dengan  ada  ataupun tidak adanya pengembalian normal
(abnormal  return) secara  harian  sekaligus bagaimana  pergerakan  yang  terjadi.  Apabila pengembalian  abnormal (abnormal  return) saham  menunjukkan  hasil  yang  bernilai positif,  hal  tersebut  artinya  ada  reaksi  yang positif  dari  pasar  pula,  tetapi  apabila kejadiannya  justru  berbanding  terbalik  atau pengembalian  abnormal (abnormal  return) menunjukkan  hasil  negatif,  itu  artinya  pasar pun  bereaksi  secara  negatif.  Selain  hal tersebut,  dalam  riset  ini  peneliti  pun melakukan  perbandingan  antara trading volume  activity serta  rata-rata  pengembalian abnormal (abnormal return) baik setelah atau sebelum  diumumkannya  kejadian  (kasus) awal  Covid-19  di  negara  Indonesia.  Riset terdahulu yang dilakukan  oleh  Wicaksono & Adyaksana  (2020)  pada  sektor  perbankan didapatkan hasil adanya perbedaan signifikan antara volume  activity  trading dengan pengembalian  abnormal  ( abnormal  return) setelah  maupun  sebelum  diumumkan  kasus ini  secara  mendunia  di  berbagai  negara. Sampel  dalam  penelitian  ini  ialah  salah  satu sub  sektor  dalam  bidang  jasa  yang  paling terdampak  dalam  pandemi  ini  yaitu  sub sektor restoran, hotel dan pariwisata.
Cut-off event  study dalam  riset  ini dilakukan tepatnya pada 2 Maret 2020, yaitu saat  Presiden  memberitahukan  (memberikan pengumuman)  terkait  adanya  permasalahan Covid-19  yang  pertama  kalinya  terjadi  di Indonesia . Hartono  (2017) menjelaskan terkait event  study yang  diartikan  sebagai studi  yang  mengamati  bagaimana  sebuah pasar  bereaksi  sebagai  akibat  adanya event (peristiwa)  dimana  informasi  atau  beritanya yang  disebarluaskan  dalam  bentuk  sebuah pengumuman.  Dalam  penelitian  ini (event study) ,  rentang  waktu  pengamatan  yang dipilih  oleh  peneliti  yaitu  6  yang  meliputi hari  sebelum  (t-3)  serta  3  hari  setelah  (t+3) diumumkannya  pertama  kali  Covid-19  di Indonesia.  Alasan  peneliti  menggunakan waktu  6  hari  bursa  karena  peneliti  merasa waktu tersebut cukup untuk meneliti perubahan  harga  saham,  serta  aktifitas
ISSN: 1979-360X
E-ISSN: 2598-6767
perdagangan  saham  agar  terfokus  oleh pengaruh  yang  ditimbulkan  oleh  peristiwa tersebut. Selain itu, apabila kurun waktu yang digunakan  terlalu  panjang  dikhawatirkan akan  tercampurnya  data  penelitian  dengan peristiwa  lain  yang  tidak  berhubungan dengan  peristiwa  pengumuman  tersebut. Penelitian  ini  diharapkan  memberi  manfaat baik bagi emiten, investor ataupun stakeholders lain yang membutuhkan informasi  ini  terkait  dengan  bagaimana peristiwa  pandemi  Covid-19  mempengaruhi harga  saham  serta  memberikan  gambaran bagaimana  seharusnya  emiten  merespon situasi fundamental perusahaan terkait peristiwa  yang  terjadi.  Selain  itu  penelitian ini  diharapkan  dapat  memberi  investor gambaran  umum  tentang  informasi  pandemi Covid-19  sebagai good  news atau bad  news bagi  pengambilan  keputusan  investasi  pada waktu  seputar  terjadinya  peristiwa  pandemi Covid-19.  Berdasarkan  beberapa  penjelasan atau  uraian  diatas,  peneliti  tertarik  guna melakukan pembuktian tentang apakah adanya  pengaruh  yang  disebabkan  adanya pemberitahuan awal kasus Covid-19 terhadap pasar  modal  di  dalam  negeri  dengan menggunakan jenis metode studi peristiwa.

## Pengembangan Hipotesis
Teori sinyal ( signalling theory) merupakan sebuah teori yang berisi Informasi tentang  bagaimana  perusahaan  seharusnya memberi  sinyal  terhadap  para  pengguna laporan keuangan. Signal ialah  sebuah wujud perbuatan  yang  dilakukan  pihak  manajemen instansi/perusahaan  guna  memberi  panduan bagi  investor  tentang  cara  manajemen memandang masa depan perusahaan (Brigham & Houston, 2017). Hartono (2017) mengemukakan bahwa informasi yang diterbitkan  akan  memberi  signal  terhadap investor guna mengambil keputusan berinvestasi.  Investor  akan  menanggapi informasi  yang  diterbitkan  berdasarkan interpretasi  mereka  atas  informasi  tersebut. Sebelum  mengambil  keputusan  berinvestasi, investor  mengartikan  informasi  yang  ada sebagai bad news atau good news. Signaling theory mengasumsikan  bahwa  investor  akan bertindak  sesuai  dengan  informasi  yang diterima. Investor akan meningkatkan
intensitas  pembelian  apabila  memiliki  sudut pandang  yang  baik  kepada  informasi  yang diterima. Sebaliknya, apabila investor memiliki  sudut  pandang  buruk  terhadap informasi  yang  didapatkan  maka  intensitas penjualan  akan  meningkat.  Berdasarkan  hal tersebut,  dapat  disimpulkan  bahwa  teori signal  mengungkapkan  tentang  pentingnya menyerap dan menginterpretasikan informasi ketika  investor  akan  mengambil  keputusan investasi.
Selain teori sinyal, terdapat pula teori yang  terkait  erat  dengan  pasar  modal khususnya  tentang abnormal  return dan trading  volume  activity yaitu  teori  pasar efisien.  Sihombing  &  Sukmadilaga  (2018) mengemukakan  bahwa  suatu  pasar  yang efisien dalam hipotesis pasar efisien merujuk pada efisiensi informasi yaitu seberapa cepat pasar  memberikan  respon  terhadap  suatu pengumuman  atau  informasi  hingga  akan berpengaruh terhadap pergerakan harga pasar sekuritas menuju kepada keseimbangan harga yang baru. Terdapat suatu asumsi pada pasar efisien  yaitu  tak  diperbolehkan  seorang  pun mendapatkan  pengembalian  (return)  yang melebihi rata-rata harga di pasaran meskipun ia  memiliki  sebuah  keterangan  (informasi) yang  hanya  dimilikinya.  Perubahan  harga saham  hanya  akan  terjadi  apabila  ada informasi terbaru yang seharusnya sebelumnya  tak  dapat  terprediksi.    Menurut beberapa  deskripsi  di  atas,  dapat  kita simpulkan  dalam  asumsi  pasar  efisien,  harga saham sangat peka kepada informasi disekitarnya, oleh karena itu volatilitas harga saham juga relevan dengan kekuatan informasi  disekitarnya  serta  harga  saham mencerminkan perubahan informasi disekitarnya,  dan  investor  akan  memakai informasi  tersebut  sebagai  indikator  guna memproyeksi harga saham yang akan datang. Suatu  peristiwa  yang  bersifat  sangat nyata,  diketahui,  dan  luar  biasa,  serta kemungkinan  memuat  informasi  yang  akan mendapat  respon  dari  para  investor  di  pasar modal  yang  hingga  saat  ini  sedang  terjadi yaitu  peristiwa  pandemi  Covid-19.  Fama (1970) dalam teori pasar efisiennya menjelaskan  bahwa  informasi  yang  terdapat pada sebuah peristiwa akan mendapat respon dari  investor  dengan  ciri  harga  saham  yang
ISSN: 1979-360X
E-ISSN: 2598-6767
Versi Online: http://journal.ubm.ac.id/index.php/akuntansi-bisnis/ DOI:  http://dx.doi.org/10.30813/jab.v15i1.2796 Hasil Penelitian
mengalami  pergerakan.  Arde  &  Kesuma (2017) menjelaskan  bahwa Event  study bisa digunakan  untuk  mengetahui  kandungan informasi dari suatu peristiwa dan dapat juga digunakan untuk menguji keefisiensian pasar dalam  model  setengah  kuat.  Respon  pasar terhadap  isi  sebuah  informasi  umumnya diketaui melalui pengukuran abnormal
return ,  dan  acuan  yang  bisa  dipergunakan salah satunya yakni guna
menginterpretasikan  dampak  suatu  peristiwa yaitu rata-rata abnormal return . Jika publikasi  tersebut  memberikan abnormal return kepada  investor,  artinya  publikasi tersebut  mempunyai muatan  informasi, begitu pula sebaliknya apabila publikasi atau pengumuman  tersebut  tidak  menimbulkan abnormal  return hal  itu  artinya  publikasi tersebut  tidak  memuat  kandungan  informasi (Devi & Putra, 2020).
Apabila peristiwa menimbulkan abnormal  return tentunya  peristiwa  tersebut telah  mendapat  respon  dari  pasar  yang  mana pasar  menganggap  peristiwa  yang  terjadi mempunyai kandungan informasi. Hasil  riset terdahulu menandakan bahwa adanya abnormal  return yang  dapat  dilihat  dalam penelitian  Kusumayanti  &  Suarjaya  (2018), Putra & dkk (2020), Wicaksono & Adyaksana  (2020),  serta    Febriyanti  (2020). Sedangkan riset yang dilakukan oleh Purba & Handayani (2017), Putra & dkk, (2020), serta Sambuari et  al. (2020)  menunjukkan  bahwa tidak terdapatnya perbedaan antara pengembalian  abnormal (abnormal  return) pada  saat  sesudah  dan  sebelum  suatu peristiwa.
Estuti  &  Hendrayanti  (2020) dalam penelitiannya  mengatakan  bahwa trading volume  activity merupakan  informasi  yang berguna  bagi  investor  dalam  mengambil keputusan  atau  menganalisis  naik  turunnya harga  saham.  Novaliasari  (2018)  dalam penelitiannya  mengatakan  bahwa  tingkat perdagangan  saham  yang  lebih  tinggi seringkali menyebabkan pengembalian saham  yang  lebih  tinggi. Sehingga  apabila saham  memiliki  volume  yang  tinggi  maka dengan  cepat  akan  memberi  respon  atau beradaptasi  dengan  informasi  yang  terjadi  di pasar, hingga menciptakan return saham baik harian  ataupun  mingguan  yang  akan  lebih
besar dibanding saham yang bervolume lebih kecil.  Penelitian  Lestari  &  Nuzula  (2018), Putra & dkk (2020), Sambuari et al., (2020), Wicaksono  &  Adyaksana  (2020),  serta Febriyanti  (2020)  mengindikasikan  bahwa adanya  sebuah  perbedaan trading  volume activity saat  sebelum  serta  sesudah  terjadi suatu  kejadian (event). Sedangkan  riset  yang memperlihatkan  jika  tak  terdapatnya  beda antara trading  volume  activity pada  saat sebelum  ataupun  setelahnya  didapati event pada  penelitian  Purba  &  Handayani  (2017) serta Putra & dkk (2020)
Berdasarkan uraian yang telah dilakukan  sebelumnya  mengenai  dampak suatu informasi terhadap trading volume serta pengembalian  abnormal  ( abnormal  return) pada  saat  sebelum  ataupun  setelah  suatu kejadian  maka  dapat  dilakukan  penarikan hipotesis yaitu sebagai berikut:
H1:  Terdapat  perbedaan Abnormal  Return secara signifikan sebelum dan sesudah diumumkannya  kasus  pertama  Covid- 19 H2:  Terdapat  perbedaan Trading  Volume Activity secara signifikan antara sebelum  dan  sesudah  diumumkannya kasus pertama Covid-19

## Metode Penelitian
Riset  yang  dilakukan  oleh  peneliti yaitu  menggunakan  metode  studi  peristiwa secara kuantitatif. Penelitian event study atau studi  peristiwa  dibuat  guna mengkaji bagaimana  reaksi  pasar  akibat  adanya  suatu kejadian.  Kejadian  (peristiwa)  yang  akan dijadikan objek dalam riset ini yaitu peristiwa pengumuman  diumumkannya  awal  terjadi masalah  Covid-19  di  dalam  negeri  tepatnya yakni  2  Maret  2020.  Data  pada  riset  ini didapatkan  dari  sumber  www.idx.co.id  yang merupakan  web  resmi  BEI.  Hasil  perolehan data  tersebut  meliputi  besarnya  harga penutupan  harian,  volume  transaksi, listed share masing-masing  saham  sampel  serta IHSG.  Adapun  populasi  yang  dipergunakan pada  riset  ini  ialah  keseluruhan  dari perusahaan  yang  terdapat  di  BEI  periode jendela  2020.  Penentuan  atau  pengambilan jumlah  sampel  yakni  dengan  menggunakan teknik purposive  sampling dimana  kriteria-
ISSN: 1979-360X
E-ISSN: 2598-6767
kriteria  diantaranya,  yakni  a)  Saham  yang terdaftar  dalam  sub-sektor  Pariwisata,  hotel, dan restoran di BEI selama periode jendela di tahun 2020, (b) Menampilkan secara lengkap sebuah  data  yang  berhubungan  dengan beberapa variable yang  akan  dipergunakan oleh  riset  ini,  diantaranya  yakni  volume transaksi  saham,  harga  saham  penutup,  serta jumlah  saham  beredar.  Sehingga,  banyaknya perusahaan  yang  menjadi  sampel  riset  ini yaitu  36  unit.  Teknik  yang  digunakan  untuk mengumpulkan berbagai data yang berkaitan dengan  obyek  penelitian  yakni  teknik dokumentasi,  yang  selanjutnya  data  ini dianalisis  dengan  bantuan  program SPSS  25 . Adapun  jarak  pengamatan  yang  dilakukan pada riset ini yaitu 6 hari yang meliputi 3 hari sebelum serta 3 hari sesudah tanggal 2 Maret 2020  atau  bertepatan  dengan  peristiwa pengumuman  awal  terjadinya  Covid-19  di dalam negeri.

## Abnormal Return
Untuk  mengetahui  adanya  respon terhadap  suatu  pengumuman,  maka  rata-rata abnormal  return bisa  digunakan  sebagai variabel dalam pengukuran. Abnormal return
diartikan sebagai kelebihan dari pengembalian yang sebenarnya terjadi terhadap  pengembalian  normal.  Dimana abnormal  return adalah  selisih  antara return sesungguhnya  yang  terjadi  dengan return yang  diharapkan  (Hartono,  2017).  Adapun rata-rata abnormal  return disusun  dalam bentuk berikut:
1. Perhitungan return  actual atau return sebenarnya (Rit) tiap-tiap saham harian saat  periode  riset  (Foster  dalam Junaedi, 2005).
Rit = ( ) ( ) ( ) 2. Rmt atau Perhitungan return market .
Rm t =
(Foster dalam Junaedi, 2005) 3. Perhitungan Abnormal Return (Tandelilin, 2010) AR it = R it - R mt 4. Perhitungan AAR t (Average  Abnormal Return) bagi  keseluruhan  saham  tiap harinya  sepanjang  kurun  waktu    suatu kejadian/peristiwa.
AAR t = ∑

## (Foster dalam Junaedi, 2005)

## Trading Volume Activity
Agustin et  al., (2017)  menguraikan bahwa aktivitas volume transaksi ialah wujud perbandingan antara volume transaksi saham terhadap  besarnya  jumlah  saham  yang menyebar  di  pasar  modal  pada  periode tertentu. Perhitungannya akan diformulasikan sebagai berikut. (Foster dalam Junaedi, 2005)
TVA =
Setelah diketahuinya aktivitas volume perdagangan dari tiap-tiap saham, maka  langkah  berikutnya  yakni  melakukan perhitungan average volume transaksi saham pada seluruh sampel. Adapun perhitungannya dilakukan  dengan  rumus  sebagai  berikut (Foster dalam Junaedi, 2005)
Average TVA = ∑

## Hasil Dan Pembahasan
Hasil
Tabel 1 Hasil uji normalitas abnormal return dan trading volume activity Variabel Periode N Asymp.Sig Keterangan AAR Sebelum 36 0,000 Tidak Normal Sesudah 36 0,000 Tidak Normal TVA Sebelum 36 0,000 Tidak Normal Sesudah 36 0,000 Tidak Normal
Sumber: Data sekunder diolah, 2020
ISSN: 1979-360X
E-ISSN: 2598-6767
DOI:  http://dx.doi.org/10.30813/jab.v15i1.2796
Hasil Penelitian
Tabel 2 Hasil uji one sample t-test abnormal return Periode AAR t hitung Sig. Keterangan t-3 ,0209861 2,873 ,007 Signifikan t-2 ,0167414 4,173 ,000 Signifikan t-1 ,0108625 1,743 ,090 Tidak Signifikan t0 ,0154231 3,157 ,003 Signifikan t+1 -,0230389 -3,100 ,004 Signifikan t+2 -,0243231 -2,476 ,018 Signifikan t+3 -,0022808 -,392 ,697 Tidak Signifikan
Sumber: Data sekunder diolah, 2020
Gambar 1 Pergerakan Harian AR (Abnormal Return) di Sekitar Pengumuman Kasus Pertama Covid-19
Sumber: Data sekunder diolah, 2020
Tabel 3 Hasil uji One Sample T-Test Trading Volume Activity Periode TVA t hitung Sig. Keterangan t-3 ,00051393389 1,670 ,104 Tidak Signifikan t-2 ,00091804478 2,057 ,047 Signifikan t-1 ,00055429614 1,654 ,107 Tidak Signifikan t0 ,00102834511 1,872 ,070 Tidak Signifikan t+1 ,00057947769 1,709 ,096 Tidak Signifikan t+2 ,00105483919 1,728 ,093 Tidak Signifikan t+3 ,00051454369 1,524 ,137 Tidak Signifikan
Sumber: Data sekunder diolah, 2020
Gambar 2 Pergerakan Harian TVA (Trading Volume Activity) di Sekitar Pengumuman Kasus Pertama Covid-19
-0.03000 -0.02000 -0.01000 0.00000 0.01000 0.02000 0.03000 T - 3 T - 2 T - 1 T 0 T + 1 T + 2 T + 3 AAR PERIODE AAR 0 0.0005 0.001 0.0015 T - 3 T - 2 T - 1 T 0 T + 1 T + 2 T + 3 TVA PERIODE TVA
ISSN: 1979-360X
E-ISSN: 2598-6767
DOI:  http://dx.doi.org/10.30813/jab.v15i1.2796
Hasil Penelitian
Tabel 4 Hasil Uji Wilcoxon Signed Rank Test Abnormal Return Periode Z-test Asymp. Sig. (2-tailed) Keterangan AAR Sebelum- Sesudah -4,568 ,000 Signifikan
Sumber: Data olahan SPSS 25
Tabel 5 Hasil Uji Wilcoxon Signed Rank Test Trading Volume Activity Periode Z-test Asymp. Sig. (2-tailed) Keterangan TVA Sebelum- Sesudah -,915 ,360 Tidak Signifikan Sumber: Data olahan SPSS 25 Pembahasan Pembahasan  terkait Abnormal  Return Sebelum dan Sesudah Peristiwa Bersumber dari pengujian kenormalan data yang dihitung menggunakan  uji kolmogorov-smirnov  test, abnormal  return dalam  dua  periode sebelum dan setelah peristiwa menyimpulkan  bahwa  data  yang  ada  tak berdistribusi normal karena nilai signifikasi Asymp.  sig. (2-tailed) yang  dihasilkan  kurang  dari/berada  di bawah 0,05. Perolehan angka Asymp. sig. (2-tailed) pada saat sebelum dan setelahnya  secara  berurutan  mempunyai angka  yang  bernilai  serupa  yakni  0,000. Oleh  karena  itu,  pengujian  hipotesis dilakukan  dengan  memanfatkan  uji  non- parametrik wilcoxon signed rank test . Berdasarkan  perolehan  hasil  analisa wilcoxon  signed  rank  test mengenai abnormal  return dapat  disimpulkan  bahwa peristiwa  antara  sebelum  serta  setelah diumumkannya  kasus  Covid-19  terkait, mempunyai  informasi  sehingga  terjadi reaksi  dipasar  terhadap  informasi  tersebut. Hal  tersebut  terbukti  oleh  nilai abnormal return yang menunjukan terdapatnya perbedaan  yang  signifikan  antar abnormal return sebelum  dan  setelah  peristiwa diumumkannya (diberitakannya) kasus awal Covid-19  pertama  di  dalam  negeri  dimana perolehan  nilai  signifikasinya yakni  0,000 atau  dikatakan  kurang  dari  0,05)  yang mengindikasikan bahwa kejadian diumumkannya  kasus  tersebut  secara statistik  memiliki  beda  secara  signifikan
baik  sebelum  maupun  setelah  peristiwa tersebut.
Selain  itu,  dari  hasil  pengujian one sample  t-test saat  hari  ke-3,  dan  2  sebelum diumumkan  kasus  Covid-19  pertama  kali serta  saat event  date dan  hari  ke-1,  dan  2, terlihat keberadaan abnormal return signifikan  di  waktu  yang  dekat  dengan diumumkannya  kasus  pertama  Covid-19. Saat  sebelum  dan  setelah  kasus  Covid-19 Indonesia  pertama  diumumkan, abnormal return mayoritas  positif,  tetapi  pada  hari tertentu  justru  negatif  signifikan  yakni  t+1 dan  t+2.  Nilai  negatif  dari  rata-rata abnormal return menandakan bahwa pandemi virus Corona ini memiliki dampak negatif terhadap kegiatan operasi perusahaan, sehingga mengakibatkan
turunnya  laba  atau  bahkan  kerugian  pada perusahaan.  Situasi  ini  akhirnya  menjadi sinyal negatif bagi investor hingga menyebabkan  penurunan  tajam  pada  harga saham perusahaan.
Respon  pasar  modal  dari  perubahan abnormal  return yang  diterima  investor sebelum dan sesudah
kejadian menunjukkan bahwa pasar menyerap informasi dengan sangat cepat. Pasar modal merespon cepat peristiwa tersebut, dibuktikan  dengan  terdapatnya abnormal return signifikan saat tanggal kejadian (t0). Hal  tersebut  mengindikasikan  bahwa  pasar telah  efisien  dikarenakan  responnya  tidak terjadi secara berkepanjangan. Sebagaimana yang  dikatakan  oleh  seorang  ahli,  bahwa pasar  yang  efisien  dalam  bentuk semi strong , abnormal  return muncul  pada  saat sekitar  publikasi  (rilis)  suatu  peristiwa untuk  menunjukkan  reaksi  pasar  terhadap
ISSN: 1979-360X
E-ISSN: 2598-6767
Versi Online: http://journal.ubm.ac.id/index.php/akuntansi-bisnis/ DOI:  http://dx.doi.org/10.30813/jab.v15i1.2796 Hasil Penelitian
pengumuman tersebut (Tandelilin, 2010).
Hal  lain  yang  mendukung  rata-rata abnormal  return yang  belainan  antar sebelum  maupun  setelah  kejadian/peristiwa ialah  kecenderungan  nilai  rata-rata  harian abnormal return
yang mengalami
pergerakan atau fluktuasi disekitar pengumuman  kasus Covid-19 pertama, dan nilai  mean  dari abnormal  return setelah kasus  pertama  Covid-19  diumumkan  lebih kecil  daripada  sebelum  diumumkannya kasus  awal  Covid-19  sehingga  hal  tersebut mampu  membuat  beda  yang  signifikan antara  sebelum  ataupun  sesudah  peristiwa pengumuman  pemberitaan  terkait  kasus Covid-19  yang  pertama.  Hal  tersebut bertolak  belakang  dengan  riset  yang dijalankan  oleh  Sambuari et  al. (2020), Purba & Handayani (2017) dan Putra & dkk (2020)  yang  tak  menemukan  beda  yang signifikan  pada  saat  sebelum  ataupun sesudah  terjadi  peristiwa.  Tetapi  sejalan dengan  riset  yang  dilangsungkan  oleh
Wicaksono & Adyaksana, (2020),
Febriyanti (2020), Kusumayanti & Suarjaya (2018)  serta    Lestari  &  Nuzula  (2018), mereka  menemukan  bukti  empiris  bahwa adanya  beda  yang  signifikan  pada  rata-rata pengembalian  abnormal  ( abnormal  return) baik  sebelum  ataupun  setelah  kejadian. Penelitian ini telah sesuai dengan signalling theory yang berasumsi bahwa investor akan bertindak  sesuai  dengan  informasi  yang didapat  yang  akan  menghasilkan abnormal return dalam  pasar  modal  akibat  tindakan dari para investor. Penelitian ini diharapkan memberi  dampak  bagi  para  pelaku  pasar modal dalam mengambil keputusan investasi  apabila  dikemudian  hari  terdapat peristiwa-peristiwa  lain  yang  kemungkinan dapat mempengaruhi pasar modal.
Pembahasan Trading  Volume  Activity Sebelum dan Sesudah Peristiwa
Wilcoxon signed rank test digunakan untuk memperoleh bukti tentang perbedaan rata-rata trading  volume  activity antara sebelum  maupun  setelah  diumumkan  kasus awal  Covid-19.  Bersumber  dari  riset  yang telah  dibuat  memberikan  hasil  bahwa  tidak ada  perbedaan  yang  signifikan  antar  rata- rata  volume  transaksi.  Hasil  tersebut
dicerminkan dengan nilai signifikasi sebesar  0,360  hal  tersebut  menandakan bahwa nilai signifikansi tersebut dibandingkan  dengan  tingkat  signifikansi yang  sudah  ditetapkan  lebih  besar  atau sebesar 0,05 (0,360 <0,05).
Rata-rata  aktivitas  volume  transaksi yang  mengalami  pergerakan  cenderung mengalami  peningkatan  setelah  diberitakan (diumumkan)  kasus  pertama  Covid-19, serta  nilai  rata-rata  dari  aktivitas  transaksi pasar  modal  sesudah  pengumuman  kasus Covid-19  yang  pertama  lebih  tinggi  dari saat  sebelum  ada  pemberitaan terkait  kasus pertama Covid-19. Kenaikan volume perdagangan  tersebut  kemungkinan  karena banyak  investor  yang  khawatir  akan kerugian akibat pandemi Covid-19 sehingga sebagian  besar  pihak  investor  melakukan penjualan  saham.  Alasan  lainnya  yaitu investor seringkali memanfaatkan
kecenderungan  penurunan  harga  saham untuk  mendapatkan  harga  yang  murah, dengan harapan dapat memperoleh keuntungan  saat  harga  saham  menjadi  naik kembali  sehingga  situasi  ini  menjadikan volume  perdagangan  saham  menjadi  lebih tinggi.  Namun  perbedaan  nilai  yang dihasilkan  masih  sangat  kecil  sehingga tidak  dapat  menghasilkan  perbedaan  yang signifikan  secara  statistik. Selain  itu berdasarkan pengujian harian one sample t- test selama event  study hanya  pada  hari  ke t-2  yang  menggambarkan  adanya  nilai trading  volume  activity yang  signifikan . Namun,  secara  umum  diketahui  bahwa pengumuman  kasus  Covid-19  pertama  di
Indonesia tidaklah menimbulkan momentum  perdagangan  yang  berlebihan bagi investor. Pelaku pasar meyakini bahwa pengumuman  kasus  pertama  Covid-19 bukanlah  berita  baik  ( good  news) ataupun berita  buruk (bad  news) ,  sehingga  tak menghasilkan volume transaksi saham yang berbeda  secara  signifikan  baik  sebelum maupun setelah kejadian.
Riset  ini  memiliki  kesamaan  hasil penelitian dengan riset yang telah dilaksanakan  oleh  Purba  &  Handayani (2017)  serta  Putra  &  dkk  (2020)  yang memberi  bukti  bahwa  tidak  adanya  nilai yang  signifikan  pada  aktivitas  transaksi
ISSN: 1979-360X
E-ISSN: 2598-6767
Versi Online: http://journal.ubm.ac.id/index.php/akuntansi-bisnis/ DOI:  http://dx.doi.org/10.30813/jab.v15i1.2796 Hasil Penelitian
perdagangan  disekitar  suatu event .  Namun riset  ini  berkebalikan  dengan  riset  yang sudah  dikerjakan  oleh  Lestari  &  Nuzula (2018), Sambuari et al., (2020), Wicaksono
&  Adyaksana  (2020),  serta  Febriyanti (2020)  yang  mendapatkan  bukti  empiris bahwa  aktivitas  volume  transaksi  secara rata-rata  berbeda  sebelum  maupun  sesudah kejadian.  Penelitian  pada  variabel trading volume  activity ini  memiliki  implikasi secara  teoritis  bahwa  tidak  sesuai  dengan signalling  tehory yang  telah  dibahas sebelumnya.  Hal  tersebut  kemungkinan bahwa  respon  pasar  modal  pada  aktivitas volume transaksi saham dari peristiwa non- ekonomi cenderung bervariasi sesuai dengan  ragam  saham  yang  diteliti,  jenis peristiwa,  serta  karakteristik  dari  tiap investor.

## Simpulan
Menurut perolehan dalam
perhitungan  uji  secara  statistik,  pengujian one  sample  t-test secara  harian  ada beberapa trading  volume  activity serta abnormal  return. Sementara  itu  dalam pengujian wilcoxon  signed  rank  test secara rata-rata  antara  sebelum  maupun  sesudah diumumkannya  kasus  Covid-19  pertama  di indonesia diketahui adanya rata-rata abnormal  return yang  berbeda  signifikan. Namun rata-rata aktivitas volume
perdagangan tidak menunjukkan beda  yang signifikan dikarenakan perbedaan nilai yang dihasilkan  masih  sangat  kecil  sehingga tidak dapat memberikan pebedaaan signifikan  secara  statistik.  Hal  tersebut mengindikasikan bahwa
peristiwa pengumuman  kasus  Covid-19  pertama  di Indonesia mempunyai kandungan informasi yang mengakibatkan pasar modal Indonesia mengalami reaksi secara signifikan dari sisi abnormal  return .  Terdapat  beberapa  faktor yang sebelumnya telah dibahas pada bagian pembahasan yang menyebabkan hal tersebut yaitu peristiwa Covid-19
memberikan  dampak  bagi  pasar  saham sehingga  menyebabkan  keresahan  investor tehadap  perekonomian  global  sehingga  hal tersebut menjadikan harga saham cenderung  mengalami  penurunan  yang
berdampak kepada return yang didapat oleh investor. Selain  itu  meskipun kecil,
transaksi perdagangan saham juga cenderung  mengalami  peningkatan  setelah diumumkannya  kasus  Covid-19  pertama, serta  nilai  rata-rata  dari trading  volume activity sesudah diberitakan kasus Covid-19 pertama lebih besar dari sebelum pengumuman  kasus  pertama  Covid-19. Kenaikan  volume  perdagangan  tersebut kemungkinan  karena  banyak  investor  yang khawatir mengalami kerugian akibat pandemi  Covid-19  hingga  banyak  investor yang  melakukan  penjualan  saham.  Selain argumen tersebut, investor biasanya memanfatkan harga saham perusahaan yang cenderung  mengalami  penurunan  untuk mendapatkan  harga  yang  lebih  murah, dengan  harapan  bisa  mendapat  untung  saat harga saham kembali meningkat. Situasi ini menjadikan  volume  perdagangan  saham menjadi tinggi.
Dari hasil riset yang sudah dijalankan oleh peneliti, ada sejumlah saran bagi  beberapa  pihak,  diantaranya.  (1)  Bagi pihak management ,  disarankan  tidak  hanya memperhatikan  faktor  dari  dalam  tetapi juga  faktor  luar  yang  kemungkinan  dapat mempengaruhi harga saham seperti peristiwa  kasus  Covid-19  yang  terjadi  saat ini secara global, karena dengan memperhatikan  faktor  tersebut  apabila perusahaan terpengaruh oleh suatu peristiwa,  hal  tersebut  dapat  mengurangi risiko  yang  akan  timbul  yang  dapat merugikan perusahaan dan para stakeholders. (3) Bagi para investor, supaya tidak  gegabah  untuk  mengambil  keputusan terkait  investasi  yang  dilakukan  dengan tidak  mudah  terpengaruh  oleh  isu-isu negatif,  oleh  karena  itu  apabila  terdapat peristiwa  serupa  dikemudian  hari  investor pasar  modal  harus  dengan  tepat  memilih serta  menganalisa data  atau  informasi  yang sesuai (relevan) sebagai pertimbangan guna mengambil  kesimpulan  demi  menghindari kerugian  dan  memperoleh  keuntungan  dari modal  yang  ditanamkannya.  (4)  Bagi peneliti  berikutnya,  penulis  mengharapkan adanya  penggunaan  obyek  dalam  cakupan yang  lebih  luas,  tak  hanya  terbatas  pada sub-sektor  restoran,  hotel  dan  pariwisata
ISSN: 1979-360X
E-ISSN: 2598-6767
Versi Online: http://journal.ubm.ac.id/index.php/akuntansi-bisnis/ DOI:  http://dx.doi.org/10.30813/jab.v15i1.2796 Hasil Penelitian
melainkan pada sektor lain seperti manufaktur  ataupun  yang  lainnya  yang lebih luas. 1.
Daftar Pustaka
Agustin, S., Santoso, B. H., &Firmansyah,A. D. (2017).
Comparative  Analysis  of  Trading-
Volume  Activity  and  Abnormal Return  Before  and  After  Stock Split. International Journal of Scientific and Research Publications , 7 (11), 478-489.
Antasari,  W.  S.,  &  Akbar,  M.  (2020). Analisis  Pengaruh  Fluktuasi  Nilai
Tukar  (Kurs),  Inflasi  dan  BI  Rate Terhadap  Harga  Saham  Pada  Sektor Consumer Good Industry Go Public. Jurnal Manajemen dan Akuntansi , 20 (2).
Arde,  M.  H.  D.,  &  Kesuma,  K.  W.
(2017). Studi peristiwa
Tragedi
Sarinah terhadap pasar modal Indonesia (Doctoral dissertation, Udayana University). Brigham,  &  Houston.  (2017). Dasar-dasar Manajemen Keuangan . Salemba Empat. Devi,  Y.  V.,  &  Putra,  I.  S.  (2020).  Reaksi Pasar Terhadap Pengumuman Dividen  Perusahaan  yang  Termasuk dalam  IDX  High  Dividend  20 Periode 2019. Jurnal Penelitian Teori & Terapan Akuntansi (PETA) , 5 (2), 79-95.
Dwipayana,  I.  G.  N.  A.  P.,  &  Wiksuana,  I.
G.  B.  (2017). Pengujian  Efisiensi Pasar Di Bursa Efek Indonesia (Doctoral dissertation, Udayana University). Estuti,  E.  P.,  &  Hendrayanti,  S.  (2020, November). Dampak Volume Perdagangan  Saham,  Profitabilitas Dan  Dividen  Terhadap  Volatilitas Harga  Saham.  In Prosiding  Seminar Nasional  &  Call  for  Paper  STIE AAS (pp. 128-136).
Fama,  E.  F.  (1970).  Efficient  market:  A Review  of  Theory  and  Empirical
Work. Journal  of  Finance , 25 (2), 383–417. Febriyanti, G. A. (2020). Dampak pandemi Covid-19 terhadap harga saham dan aktivitas  volume  perdagangan  (Studi kasus  saham  LQ-45  di  Bursa  Efek
Indonesia . 2 (2), 87–91. Foster,  G.  (1986). Financial  Statement Analysis (2nd ed.). Prentice-hall.
Hartono,  J.  (2017).  Teori  portofolio  dan analisis  investasi  (edisi  Kesebelas). Yogyakarta: BPFE .
Junaedi,  D.  (2005).  Dampak  Tingkat
Pengungkapan  Informasi  Perusahaan
Terhadap  Volume  Perdagangan  dan Return  Saham:  Penelitian  Empiris
Terhadap Perusahaan-Perusahaan Yang Tercatat Di Bursa Efek Jakarta. Jurnal  Akuntansi  Dan  Keuangan Indonesia , 2 (2), 1–28. https://doi.org/10.21002/jaki.2005.0 Kusumayanti,  K.  R.,  &  Suarjaya,  A.  A.  G. (2018). Reaksi Pasar Modal Indonesia  Terhadap  Pengumuman Kemenangan  Donald  Trump  Dalam Pilpres  Amerika  Serikat  2016. E- Jurnal Manajemen Universitas Udayana , 7 (4), 1713. https://doi.org/10.24843/ejmunud.20 18.v07.i04.p01 Lestari,  D.  P.  F.,  &  Nuzula,  N.  F.  (2018). Dampak Britain Exit (Brexit) Terhadap  Abnormal  Return  dan Trading Volume Activity pada Indeks  LQ-45. Jurnal  Administrasi
Bisnis (JAB) , 55 (3), 14–23.
Lucyanda,  J.,  &  Nahomy,  A.  H.  (2017).
Faktor-Faktor Yang Menentukan Earnings Response Coefficient. Media Riset Akuntansi , 4 (1), Hal-1.
Najiyah,  F.,  &  Bastomi,  M.  F.  (2019). Tinjauan  Market  Efficiency  in  the Islamic  Capital  Market. Jurnal  Sains Manajemen dan Bisnis Indonesia , 9 (1), 61-67. Novaliasari,  E.  (2018). Pengaruh  frekuensi perdagangan saham, volume perdagangan  saham  dan  kapitalisasi pasar Terhadap return saham lq45 (Doctoral Dissertation, Stie Perbanas Surabaya).
ISSN: 1979-360X
E-ISSN: 2598-6767
DOI:  http://dx.doi.org/10.30813/jab.v15i1.2796 Hasil Penelitian
Purba, F., & Handayani, S. (2017). Analisis Perbedaan Reaksi Pasar Modal Indonesia  Sebelum  dan  Sesudah Peristiwa  Non  Ekonomi  (Studi  pada Peristiwa Politik Pilkada DKI Jakarta 2017 Putaran Kedua). Jurnal Administrasi  Bisnis  S1  Universitas Brawijaya , 51 (1), 115–123.
Putra,  R.  S.,  &  dkk.  (2020).  Uji  Beda Abnormal Return dan Trading Volume  Activity  Akibat  Peristiwa Asian Games 2018 Jakarta- Palembang  (  Studi  pada  Perusahaan yang  Terdaftar  dalam  Indeks  LQ-45 di  BEI  Tahun  2018  ). Jurnal Administrasi  Bisnis  (JAB)| , 78 (1). administrasibisnis.studentjournal.ub.a c.id Sambuari, I. B., Saerang, I. S., & Maramis,
J.  B.  (2020).  Reaksi  Pasar  Modal Terhadap  Peristiwa  Virus  Corona (Covid-19) Pada Perusahaan Makanan Dan Minuman Yang Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia. Jurnal Ilmiah Manajemen Bisnis Dan Inovasi  Universitas  Sam  Ratulangi
(Jmbi Unsrat) , 7 (9), 27–44.
Sihombing,  E.,  &  Sukmadilaga,  C.  (2018). Analisis  Efisiensi  Bentuk  Lemah Dalam  Pasar  Modal  Developed, Emerging,  Dan  Frontier  Analysis  Of Weak  Efficiency  In  Developed, Emerging  And  Frontier  Capital Markets. Jurnal  Ekonomi  dan  Bisnis Terapan , 14 (1), 102-121.
Sukamdani,  H.  (2020). Terdampak  Covid- 19,  2.000  Hotel  dan  8.000  Restoran Tutup .
Beritasatu.Com.
https://www.beritasatu.com/elviraana siahaan/ekonomi/641573/terdampak- covid19-2000-hotel-dan-8000- restoran-tutup Tandelilin,  E.  (2010). Portofolio  dan Investasi . Kanisius.
Wicaksono,  C.  A.,  &  Adyaksana,  R.  I. (2020). Analisis  Reaksi  Investor Sebagai  Dampak  Covid-19  Pada Sektor Perbankan di Indonesia . 6 (2), 129–138.