## PENGARUH DIVIDEND YIELD, EARNING VOLATILITY DAN LEVERAGE
TERHADAP STOCK PRICE VOLATILITY PADA SEKTOR PERTAMBANGAN YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA PERIODE 2015 - 2018
Cynthia Sari Dewi, SE, MSc Universitas Multimedia Nusantara cynthia.sari@umn.ac.id

## Diterima 5 April 2019 Disetujui 30 Juni 2019
Abstract- This  study  aims  to  determine  the  dominant  factors  affecting  the  company's  stock price volatility of mining companies, which are listed on Indonesia  Stock Exchange. During the period 2015 to 2018. This type of research is the study of causality by using quantitative data. The data used in this research are that the financial statements have been audited and published  through  the  company’s  website.  The  independent  variable  in  this  study  is  the dividend  yield  (DY),  earning  volatility  (EV)  and  leverage  (LEV)  while  the  stock  price volatility (SPV) is the dependent variable. This study uses population data (census) of thirteen companies.  The  results  of  this  study  are  dividend  yield  (DY),  earning  volatility  (EV)  and leverage  (LEV) simultaneously affect  stock price volatility (SPV) at  a significance level  5%. Dividen  yield  (DY)  has  a  significant  effect  on  stock  price  volatility  (SPV),  while  earning volatility (EV) and leverage (LEV) no significant effect on stock price volatility (SPV) at the 95% confidence level. Adjusted R Square shows 0,122, meaning that only 12,2% of dependent variable  stock  price  volatility  can  be  explained  by  the  independent  variables  in  regression models of this study while the remaining 87,8% is explained by other variables not included in the study this.
Keywords: Stock price volatility, dividend yield, earning volatility and leverage

## I. PENDAHULUAN
Sektor pertambangan merupakan salah satu industri yang memiliki kontribusi terbesar dalam perekonomian  Indonesia.  Selain  dari  Indonesia  yang  kaya  akan  sumber  daya  alam  dan mineral  yang  menyebabkan  banyak  investor  tertarik  pada  sektor  pertambangan,  perubahan pola hidup  masyarakat  yang membuat  pemerintah merencanakan untuk  menjalankan operasi Pembangkit  Listrik  Tenaga  Uap  (PLTU)  juga  meningkatkan  permintaan  pasar  akan  produk tambang sehingga dapat mendorong kebangkitan industri pertambangan di Indonesia.
Jika  dilihat  dari  beberapa  tahun  sebelumnya,  Perusahaan  tambang  juga  sempat  mengalami jatuh-bangun.  Seperti  pada  tahun  2015  ketika  terjadi  penurunan  harga  komoditas  yang mencapai  25%  dibandingkan  tahun  sebelumnya.  Pada  saat  itu  menurut  laporan  industri PricewaterhouseCoopers  perusahaan  pertambangan  global  terbesar  mencatat  kerugian  bersih kolektif  hingga  US$  27  miliar,  dan  Indonesia  mencatat  pertama  dalam  sejarah  mengalami penurunan kapitalisasi pasar hingga 37% (PwC, 2015).
Penurunan  harga  komoditas  tidak  hanya  terjadi  di  tahun  2015,  hingga  tahun  2018  harga komoditas  masih  belum  stabil.  Seharusnya  penurunan  harga  komoditas  ini  membuat  kinerja perusahaan  masih  terhambat,  sehingga  membuat  investor  untuk  tidak  memilih  untuk berinvestasi  di  sektor  pertambangan.  Akan  tetapi  jika  dilihat  dari  pergerakan  Indeks  Saham
sektoral, perusahaan pertambangan tetap mengalami kinerja yang baik dalam 4 tahun terakhir dan  hingga  Agustus  2018,  kinerja  sektor  pertambangan  mendapatkan  kenaikkan  tertinggi untuk mempengaruhi Indeks Harga Saham Gabungan.
IHSG
6,09% Aneka Industri 9,02% Agrikultura 1,07% Pertambangan 24,46% Industri Dasar&Kimia 20,20% Properti,Real estate&Konstruksi 9,42% Infrastuktur, Utilitas&Transportasi 16,38% Finansial 4,45% Perdagangan Jasa&Investasi 7,74% Industri Barang Konsumsi 16,02% Manufaktur 7,38%

## Gambar 1. Kinerja Indeks Saham Sektoral Sumber: Bursa Efek Indonesia, data diolah (2019)
Berdasarkan  Gambar  1,  Ditengah  pergerakan  harga  saham,  pada  akhir  Agustus  2018  lalu indeks  harga  saham  gabungan  (IHSG)  turun  hingga  6,09%  sepanjang  tahun  berjalan  2018. Penurunan  pada  IHSG  juga  diakibatkan  oleh  beberapa  saham  sektoral  yang  juga  menurun. Tiga  indeks  menunjukkan  kinerja  positif  dan  tujuh  indeks  sisanya  mencetak  angka  merah (mengalami  penurunan).  Tiga  indeks  yang  berpartisipasi  baik  adalah  agrikultura  sebesar 1,07%,  pertambangan  sebesar  24,46%  serta  industri  dasar  dan  Kimia  sebesar  20,20%. Sedangkan  tujuh  indeks  lainnya  yang  mengalami  penurunan  adalah  sektor  aneka  industri, Property  real  estate  dan  konstruksi,  sektor  infrastruktur  utilitas  dan  transportasi,  sektor finansial,  sektor  perdagangan  dan  investasi,  sektor  industri  barang  konsumsi  dan  sektor manufaktur.  Sektor  yang  mengalami  penurunan  paling  besar  adalah  sektor  infrastruktur, utilitas dan transportasi. Sedangkan sektor yang mengalami kenaikkan yang paling besar yaitu mencapai 24,46% adalah sektor pertambangan.
Saham-saham  pada  sektor  tambang  bisa  menjadi  penopang  penguatan  indeks  saham Indonesia,  hal  tersebut  bisa  menjadi  salah  satu  pertimbangan  bagi  investor  untuk menginvestasikan  dananya  pada  sektor  pertambangan  khususnya  batubara.  Tetapi  sebelum berinvestasi  penting  bagi  investor  untuk  mengetahui  seberapa  besar  resiko  dari saham tersebut.
Dalam  berinvestasi,  terjadinya  perbedaan  harga  jual  dan  harga  beli  sebuah  saham  akan mempengaruhi  seberapa  besar  keuntungan  yang  akan  didapat  oleh  investor.  Naik-turunnya harga  saham  dipengaruhi  oleh  tinggi-rendahnya  permintaan  pasar  terhadap  saham  tersebut. Sehingga investor akan lebih tertarik dengan saham yang mengalami pergerakan harga pasar saham  yang  selalu  berubah,  karena  terdapat  peluang  untuk  mendapatkan  keuntungan. Indikator  yang  digunakan  untuk  mengukur  sejauh  mana  perubahan  harga  saham  yang menunjukkan fluktuasi pasar (harga saham yang naik dan turun) dalam suatu periode tertentu

## ULTIMA Management | ISSN 2085-4587
disebut  dengan  volatilitas  harga  saham.  Beberapa  investor  menyukai  volatilitas  pasar yang tinggi.
Volatilitas  dapat  mengukur  saham  yang  baik  untuk  berinvestasi  dengan  melihat  fluktuasi sahamnya tinggi atau rendah. Jika volatilitas saham cenderung tinggi maka perubahan harga sahamnya  juga  akan  semakin  tidak  stabil  atau  resikonya  besar.  Maka  dari  itu  diperlukannya sebuah sistem untuk menganalisa dan memprediksi volatilitas harga saham agar bisa menjadi bahan pertimbangan bagi investor dalam berinvestasi saham.
Zainudin  et.al.  (2018)  mengungkapkan  bahwa stock  price  volatility dapat  dipengaruhi  oleh kebijakan  dividen,  tidak  sampai  disitu  penelitian  ini  juga  menguji stock  price  volatility terhadap  variabel  lainnya  seperti earning  volatility , growth  in  asset dan leverage .  Penelitian ini  akan  difokuskan  kepada  industri  pertambangan  yang  dapat  menjaga  stabilitas perekonomian karena besarnya sumber daya alam yang dimiliki Indonesia.

## Rumusan Masalah
Berdasarkan  latar  belakang  yang  telah  diuraikan,  terjadinya  penurunan  harga  komoditas hingga  25%  dan  hingga  saat  ini  masih  belum  stabil  ternyata  tidak  berdampak  pada  kinerja saham  perusahaan  tambang.  Penurunan  harga  komoditas  yang  seharusnya  berdampak  pada kinerja  perusahaan  justru  menjadi  penopang  penguatan  indeks  saham  Indonesia.  Hal  ini menjadi pertimbangan bagi investor untuk menginvestasikan dananya pada sektor pertambangan.
Ketertarikan  yang  tinggi  investor  pada  saham  pertambangan  akan  menciptakan  volatilitas yang besar, sehingga resiko  dan keuntungan  yang diharapkan oleh investor akan mengalami fluktuasi  yang  tidak  stabil.  Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menganalisis  faktor-faktor  yang mempengaruhi stock price volatility , sehingga penulis merumuskan masalah dalam penelitian ini sebagai berikut:
1. Apakah dividend yield berpengaruh terhadap stock price volatility ?
2. Apakah earnings volatility berpengaruh terhadap stock price volatility
3. Apakah leverage berpengaruh terhadap stock price volatility ?

## Tujuan Penelitian
Penelitian ini bertujuan untuk:
1. Mengetahui pengaruh dividend yield terhadap stock price volatility.
2. Mengetahui pengaruh earnings volatility terhadap stock price volatility.
3. Mengetahui pengaruh leverage terhadap stock price volatility.

## II. TINJAUAN LITERATUR DAN HIPOTESIS
Menurut Ross et.al. (2012) dalam teorinya yaitu dividend signaling theory menyatakan bahwa membagikan  dividen  dapat  memberikan  isyarat  kepada  pasar  mengenai  kinerja  perusahaan pada  masa  mendatang.  Jika  dividen  yang  dibagikan  meningkat  maka  ekspektasi  untuk membagikan dividen di masa mendatang akan lebih baik, sehingga memberikan sinyal positif kepada  pasar  bahwa  perusahaan  ini  adalah  perusahaan  yang  memiliki  kinerja  yang  sehat. Begitu  juga  sebaliknya,  jika  perusahaan  menurunkan  dividennya  atau  tidak  membagikan dividen  maka  pasar  akan  mendapat  sinyal  bahwa  perusahaan  sedang  mengalami sulit keuangan.

## ULTIMA Management | ISSN 2085-4587
Menurut  Profilet  &  Bacon  (2013),  volatilitas  harga  saham  adalah  tingkat  perubahan  harga untuk  keamanan  selama  periode  waktu  yang  ditentukan.  Volatilitas  dikatakan  tinggi  apabila menunjukkan  harga  yang  mengalami  kenaikan  dengan  kemudian  mengalami  penurunan dengan cepat pula sehingga munculnya selisih harga yang tinggi antara harga tertinggi dengan harga  terendah  dalam  suatu  periode.  Jika  terjadi  volatilitas  tinggi  maka  perubahan  harga saham  dapat  melonjak  tinggi  dan  bahkan  turun  dalam  keadaan  terjun  bebas.  Sedangkan apabila  volatilitas  rendah  terjadi  maka  pasar  dalam  keadaan  tenang  atau  perubahan  harga tidak  signifikan  bertambah  atau  berkurang.  Volatilitas  dapat  meningkat  jika  ada  informasi baru yang berbeda dengan ekspektasi pasar saat rilis data dari salah satu event penting dalam pasar ekonomi.
Menurut  Warsono  (2003), dividend  yield merupakan  rasio  yang  menghubungkan  suatu dividen dengan harga saham yang akan dibayarkan kepada pemegang  saham. Dividend yield merupakan ukuran atas pengembalian total yang dihasilkan dari dividen atas harga yang ada. Dengan  pengukuran dividend  yield ,  para  investor  akan  berusaha  menginvestasikan  dananya dalam  saham  yang  menghasilkan dividend  yield yang  tinggi.  Perusahaan  yang  membayar dividen  tunai  akan  mengurangi  volatilitas  harga  saham.  Hal  ini  dikarenakan  investor menyukai dan menghargai perusahaan yang membayar dividen tunai. Volatilitas harga saham merupakan  indikasi  risiko,  sehingga  perusahaan  yang  membayar  dividen  tunai mengindikasikan  risiko  yang  lebih  rendah  bagi  investor,  yang  artinya  perusahaan  memiliki keadaan  yang  lebih  stabil  (Pelcher&Bolton,  2018).  Sedangkan  perusahaan  yang  membayar dividen  tunai  kecil  akan  dinilai  sebagai  perusahaan  yang  sedang  tumbuh  atau  cenderung menghasilkan  laba  yang  belum  stabil,  sehingga  perubahan  harga  saham  akan  lebih  sering terjadi karena spekulasi dari investor.
Earnings  volatility (EV)  mengukur  seberapa  besar  pendapatan  berfluktuasi  dibandingkan dengan  rata-rata.  Variabel  ini  dihitung  dengan  mengambil  rasio  penghasilan  sebelum  bunga dan pajak (EBIT) perusahaan terhadap total aset untuk setiap tahun, kemudian rasio dikurangi dengan rata-rata rasio untuk semua tahun dan dikuadratkan, terakhir rasio di-standar deviasi- kan  dengan  mengambil  akar  kuadrat  (Khan  et.al.,  2017).Perusahaan  yang  memiliki  tingkat pendapatan  yang tidak stabil memberikan sinyal  kepada investor bahwa perusahaan tersebut memiliki  resiko  yang  tinggi  untuk  berinvestasi,  sehingga  perusahaan  yang  memiliki  tingkat earning  volatility yang  tinggi  cenderung  menggambarkan  pencapaian  laba  perusahaan  yang naik turun, sehingga mempengaruhi harga saham dan menyebabkan stock price volatility juga ikut  tinggi.  Perusahaan  dengan  pendapatan  yang  stabil  cenderung,  biasanya  dapat mengumumkan pendapatan yang mengejutkan investor, sehingga stabilitas harga saham dapat membuat pengembalian atas saham-saham lebih mudah diprediksi (Zainudin et.al., 2018). Hal ini  juga  diungkapkan  oleh  Gustafsson  &  Sandgren  (2016)  bahwa  semakin  volatilitas pendapatan sebuah perusahaan maka semakin volatilitas harga saham perusahaannya.
Tingkat leverage merupakan  suatu  kemampuan  perusahaan  untuk  membayar  seluruh kewajiban  kepada  kreditur  baik  kewajiban  jangka  pendek  maupun  jangka  panjang,  hal  ini berkaitan  dengan  pendanaan  operasi  perusahaan.  Pada  penelitian  ini  pengukuran leverage menggunakan debt  to  equity  ratio (DER)  yang  menunjukkan  seberapa  besar  hutang perusahaan jika dibandingkan dengan ekuitas yang dimiliki perusahaan. Semakin tinggi nilai DER dapat diasumsikan perusahaan memiliki resiko  yang semakin tinggi terhadap likuiditas perusahaannya.  Hashemijoo  et.al.  (2012)  menyebutkan  bahwa  tingkat  hutang  perusahaan dapat  mempengaruhi  secara  negatif  volatilitas  harga  saham.  Semakin  tinggi  tingkat  hutang
menunjukkan  bahwa  akan  ada  biaya  bunga  yang  besar  dari  hutang  tersebut,  sehingga membuat  rasa  kurang  percaya  pasar  terhadap  perusahaan  tersebut.  Kurangnya  reaksi  pasar terhadap perusahaan ini akan mengurangi resiko pasar, sehingga ketika perusahaan  memiliki tingkat hutang yang besar akan mengurangi stock price volatility .
Gambar 2. Kerangka Konseptual
Hipotesis H 1 : Dividend yield berpengaruh terhadap stock price volatility.
H 2 : Earnings volatility berpengaruh terhadap stock price volatility. H 3 : Leverage memiliki pengaruh terhadap stock price volatility .

## III. METODE PENELITIAN
Penelitian  ini  menggunakan  causal  research  dengan  menggunakan  data  kuantitatif. Pengumpulan  data  sekunder  yang  dikumpulkan  diperoleh  dengan  mengunduh  laporan keuangan  yang  telah  dipublikasi  pada  setiap  website  perusahaan  yang  menjadi  sampel  dan untuk  harga  saham  didapat  dari www.reuters.com serta www.finance.yahoo.com .  Jumlah perusahaan  pertambangan  yang  terdaftar  di  BEI  hingga  tahun  2018  adalah  47  perusahaan. Dalam penelitian ini, data yang digunakan harus melewati beberapa kriteria, yaitu:
1. Perusahaan pertambangan yang terdaftar di BEI hingga tahun 2018.
2. Perusahaan yang terdaftar di BEI sebelum tahun 2015.
3. Perusahaan yang melaporkan laporan keuangannya dari 2015 hingga 2018.
4. Perusahaan yang mengeluarkan dividen dari 2015 hingga 2018.
Dari  kriteria  diatas  terdapat  13  perusahaan  yang  memenuhi  kriteria.  Dengan  demikian, penelitian ini memungkinkan untuk menggunakan seluruh data populasi (sensus).
Tabel 1. Daftar Sampel Penelitian Sumber: Bursa Efek Indonesia (2019) No. Kode Nama Emiten Tanggal Listing 1 ADRO Adaro Energy Tbk. 16 Jul 2008 2 BSSR Baramulti Suksessarana Tbk 8 Nov 2012 3 BYAN Bayan Resources Tbk 12 Ags 2008 4 DSSA Dian Swastatika Sentosa Tbk 10 Des 2009 5 ELSA Elnusa Tbk 6 Feb 2008 6 GEMS Golden Energy Mines Tbk 17 Nov 2011 7 HRUM Harum Energy Tbk 6 Okt 2010 8 ITMG Indo Tambangraya Megah Tbk 18 Des 2007 9 KKGI Resource Alam Indonesia Tbk 1 Jul 1991 10 MBAP Mitrabara Adiperdana Tbk 10 Jul 2014 11 MYOH Samindo Resources Tbk 27 Jul 2000
Dividend yield Earnings volatility Leverage Stock price volatility H 1 H 2 H 3
12 PTBA Bukit Asam Tbk 23 Des 2002 13 RUIS Radiant Utama Interinsco Tbk 12 Jul 2006

## Variabel Operasional
Stock  price  volatility merupakan  dependen  variabel  pada  penelitian  ini,  dimana  cara menghitungnya  menggunakan  rumus  dari  Rashid  &  Rahman  (2008)  yaitu  dengan  cara mengambil  data  harga  saham  tertinggi  dan  harga  saham  terendah,  berikut  ini  formula  dari stock price volatility :
(Rashid & Rahman, 2008)
Dividend  yield merupakan  independen  variable  yang  pertama  dalam  penelitian  ini.  Cara menghitung  menggunakan  data  dividen  per  share  dan  stock  price,  berikut  ini  formula  dari dividend yield :

## (Warsono, 2003)
Earning  volatility merupakan  independen  variable  kedua  dalam  penelitian  ini.  Adapun  cara menghitungnya  menggunakan  data  penghasilan  sebelum  bunga  dan  pajak  (EBIT)  dan  total aset perusahaan, berikut formula dari earning volatility :
(Khan et.al., 2017)
Dimana:
Ri adalah rasio EBIT terhadap total aset Ra adalah nilai rata-rata dari Ri
Leverage (LEV)  merupakan  independen  ketiga  dalam  penelitian  ini.  Adapun  cara menghitungnya  menggunakan  rasio  debt  to  equity  rasio,  berikut  ini  adalah  formula dari leverage :
(Ross et.al., 2012)
Data yang digunakan dalam penelitian ini adalah stock price volatility , dividend yield , earning volatility dan leverage .  Teknik  analisis data menggunakan bantuan software SPSS Versi 24. Penelitian  ini  menggunakan  analisis  deskriptif,  melakukan  uji  asumsi  klasik  terlebih  dahulu sebelum melakukan pengujian hipotesis yang sesuai dengan Ghazali (2000). Dalam pengujian hipotesis,  penelitian  ini  menggunakan  analisis  regresi  berganda  untuk  mengetahui  seberapa besar pengaruh dividend yield , earning volatility dan leverage terhadap stock price volatility pada sektor pertambangan dengan model sebagai berikut:
Y = a + β 1 X 1 + β 2 X 2 + β 3 X 3 + e Keterangan:
Y
= Stock price volatility a = Konstanta β 1 – β 4 = Koefisien regresi X 1 – X 4 X 1 = Dividend yield
X 2 = Earning volatility
X 3 = Leverage e = Standard error

## IV. ANALISIS HASIL
Objek  penelitian  ini  adalah  perusahaan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  pada tahun  2015  hingga  2018.  Penelitian  ini  menggunakan  data  populasi  (sensus)  sebesar  13 perusahaan, sehingga total observasi 52 laporan keuangan perusahaan.

## Analisa Deskriptif
Tabel 2. Descriptive Statistic Sumber: Hasil olah SPSS 24.0 (2019) Variabel Mean Maximum Minimum StandarDeviasi SPV 0.9862 1.56 0.48 0.2676 DY 0.0677 0.24 0.00 0.0753 EV 0.0659 0.28 0.00 0.0635 LEV 0.3281 2.92 0.01 0.5674
Berdasarkan tabel  2  yang disajikan terdapat  52 data (sampel). Variabel stock price volatility (SPV), dividend  yield (DY), earnings  volatility (EV)  dan leverage (LEV)  mempunyai  nilai minimum, maksimum dan rata-rata (mean) yang akan lebih dijelaskan sebagai berikut:
a. Stock price volatility (SPV) memiliki nilai rata-rata 0,9862 yang artinya harga saham untuk sektor  pertambangan  mengalami  kenaikan  yang  tinggi  atau  penurunan  harga  saham  yang drastis,  SPV  memiliki  nilai  tertinggi  sebesar  1,56  dimiliki  ADRO  tahun  2016,  terlihat dalam satu tahun nilai tertinggi saham sebesar Rp 1.730 dan nilai terendah saham sebesar Rp  463.  Nilai  terendah  SPV  sebesar  0,48  dimiliki  ITMG  tahun  2015  dimana  harga penutupan Rp 5.725 dan harga terendah sebesar Rp 5.525.
b. Dividend yield (DY) menghasilkan rata-rata 0,0677 yang artinya perusahaan pertambangan di  Indonesia  membayarkan  dividen  sebesar  6,77%  dibandingkan  dengan  harga penutupannya. DY memiliki nilai tertinggi sebesar 0,24  yang diberikan oleh ITMG tahun 2015  dan  nilai  terendah  sebesar  0,00  dimana  terdapat  beberapa  perusahaan  yang memberikan DY sebesar 0.00, seperti MYOH dan BYAN.
c. Earning  volatility (EV)  menghasilkan  rata-rata  sebesar  0,0659  yang  artinya  perubahan pendapatan  perusahaan  tambang  di  Indonesia  tidak  cukup  besar,  hal  ini  dikarenakan perusahaan  tambang  di  Indonesia  sudah  cukup  stabil  dalam  mendapatkan  laba (pendapatan).  Nilai  tertinggi  EV  sebesar  0,28  dimiliki  BYAN  tahun  2015,  hal  ini dikarenakan  menghasilkan  margin  yang  sedikit  jika  dibandingkan  dengan  rata-rata perusahaannya  dan  nilai  terendah  0,00  dimiliki  oleh  RUIS  tahun  2016,  dimana  margin yang dihasilkan dapat dikatakan sama dengan rata-rata margin RUIS.
d. Rata-rata  yang  dihasilkan  untuk leverage (LEV)  adalah  0,328  yang  dapat  diartikan pendanaan dari long term-debt berbanding dengan pendanaan dari ekuitas sebesar 32,8%.
Nilai  tertinggi  LEV  2,92  dimiliki  BYAN  tahun  2016  dimana  pendanaan long  term  debt yang  diambil  oleh  BYAN  hamper  3  kali  lebih  besar  dibandingkan  dengan  pendanaan ekuitasnya.  Nilai  terendah  sebesar  0,01  dimiliki  perusahaan  HRUM  yang  artinya pendanaan yang diambil lebih besar dari pendanaan ekuitasnya.

## Model Persamaan Regresi
Dikarenakan  data  yang  digunakan  data  populasi  (sensus),  maka  uji  normalitas  tidak diperlukan,  akan  tetapi  penelitian  ini  telah  lolos  dari  uji  heteroskedastisitas,  uji  autokorelasi dan multikolinearitas.
Analisis  ini  menggunakan  nilai  koefisien  korelasi,  koefisien  determinasi  dan  uji  F.  Nilai koefisien  korelasi  (R)  menunjukkan  seberapa  besar  korelasi  atau  hubungan  antara  variabel- variabel  independen  dengan  variabel  dependen.  Semakin  besar  nilai  R  berarti  hubungannya semakin erat, apabila nilai R berada diatas 0,5 dan mendekati 1 maka korelasinya sangat erat. Nilai  koefisien  determinasi  menjelaskan  seberapa  besar  variabel  independen  menjelaskan variabel  dependennya  yang  dapat  diukur  dengan  Adjusted  R  square.  Uji  F  digunakan  untuk melihat pengaruh dividend yield, earning volatility dan leverage terhadap stock price volatility secara  simultan  dapat  dihitung  dengan  menggunakan  nilai  signifikansi  yang  lebih  kecil dari 0,05.
Tabel 3. Model Summary dan ANOVA Sumber: Hasil olah SPSS 24.0 (2019) Model R R square Adj. R square Std error F-test Sig. 1 0.417 0.174 0.122 0.2507 3.364 0.026 Dependent variable: SPV
Predictors: (Constant), DY, EV, LEV
Berdasarkan tabel 3, nilai R adalah 41,7% sehingga hubungan antara variabel dependen ( stock price  volatility )  dan  variabel  independen  (DY,  EV  dan  LV)  sebesar  41,7%  yang  artinya hubungannya  positif  dan  sedang.  Sedangkan adjusted  R-square 0,122  yang  memiliki  arti bahwa  variabel  dependen  ( stock  price  volatility )  dapat  dijelaskan  variabel  independen  (DY, EV  dan  LV)  sebesar  12,2%  dan  sisanya  87,8%  dapat  dijelaskan  oleh  variabel  lain  diluar penelitian ini.
Berdasarkan  Uji  F,  nilai  signifikansi  sebesar  0,026  lebih  besar  dari  0,05,  sehingga  dapat dinyatakan  bahwa dividend  yield (DY), earning  volatility (EV)  dan leverage (LEV)  secara simultan berpengaruh terhadap stock price volatility (SPV).

## Pengujian Hipotesis
Untuk  mengetahui  apakah  variabel  independen  dalam  model  regresi  berpengaruh  terhadap variabel dependen, maka dilakukan pengujian secara statistik dengan menggunakan uji t nilai yang dihitung dengan menggunakan nilai signifikansi yang lebih kecil dari 0,05. Berdasarkan hasil pengolahan data, maka diperoleh hasil sebagai berikut:
Tabel 4. Analisis Hasil Model Regresi Sumber: Hasil olah SPSS 24.0 (2019) Variabel Coefficients Beta t Sig. Constant 1,069 16,782 0,000
DY -1,426 -2,971 0,005 EV 0,602 1,050 0,299 LEV -0,079 -1,203 0,235
Dependent variable: SPV
Berdasarkan tabel diatas, maka persamaan regresi yang dibentuk adalah:
SPV = 1,069 – 1,426 DY + 0,602 EV – 0,079 LEV + e
Keterangan:
1) Konstanta  sebesar  1,069  menunjukkan  bahwa  apabila  tidak  ada  variabel  independen (X 1, X 2 dan X 3 = 0) maka volatilitas harga saham sebesar 1,069.
2) β 1 sebesar  -1,426  menunjukkan  bahwa  setiap  kenaikan dividend  yield sebesar  1% maka  akan  diikuti  oleh  penurunan  volatilitas  harga  saham  sebesar  1,426  dengan asumsi variabel lain dianggap tetap (X 2 dan X 3 = 0).
3) β 2 sebesar  0,602  menunjukkan  bahwa  setiap  kenaikan earning  volatility sebesar  1% maka  akan  diikuti  oleh  kenaikkan  volatilitas  harga  saham  sebesar  0,602  dengan asumsi variabel lain dianggap tetap (X 1 dan X 3 = 0).
4) β 3 sebesar  -0,079  menunjukkan  bahwa  setiap  kenaikan leverage sebesar  1%  maka akan  diikuti  oleh  penurunan  volatilitas  harga  saham  sebesar  0,079  dengan  asumsi variabel lain dianggap tetap (X 1 dan X 2 = 0).

## V. PEMBAHASAN
Berdasarkan  uji  t,  nilai  sig  untuk dividend  yield sebesar  0,005  dimana  lebih  kecil  dari  0,05, sehingga  dapat  dikatakan  bahwa  H 1 diterima.  Artinya dividend  yield berpengaruh  terhadap stock  price  volatility .  Berdasarkan  beta,  pengaruh  yang  dihasilkan  adalah  negative.  Dengan demikian dividend  yield berpengaruh negatif terhadap stock price  volatility . Jika perusahaan membayarkan  dividen  akan  memberikan  informasi  bahwa  perusahaan  tersebut  memiliki pendapatan  yang  stabil,  sehingga  semakin  besar  dividen  yang  dibagikan  akan  semakin percaya investor kepada kinerja perusahaan dan akan mengurangi  resiko  yang menyebabkan harga  saham  perusahaan  tambang  kecil.  Hasil  penelitian  ini  sesuai  dengan  penelitian  Hooi et.al.  (2015),  Xu  et.al. (2016),  Pelcher&Bolton  (2018),  Ahmad  et.al. (2018),  Shah&Noreen (2016),  Zainudin  et.al. (2017)  yang  menyatakan  bahwa dividend  yield mempengaruhi stock price volatility .
Berdasarkan  uji  t,  nilai  sig. earning  volatility (EV)  sebesar  0,299  dimana  lebih  besar  dari 0,05, sehingga dapat dikatakan bahwa H 2 ditolak. Artinya earning volatility tidak berpengaruh terhadap stock price volatility . Perusahaan pertambangan di  Indonesia dapat dikatakan stabil karena  didukung  oleh  sumber  daya  alamnya.  Tentu  saja  investor  tidak  akan mempermasalahkan  besar  atau  kecilnya  pendapatan  perusahaan  tambang  di  Indonesia. Walaupun harga komoditas sedang turun, hal ini tidak memperbesar atau memperkecil resiko pada harga saham, sehingga tidak berpengaruh terhadap stock price volatility . Hasil penelitian ini  bertentangan  dengan  penelitian  Hooi  et.al. (2015),  Ahmad et.al. (2018),  Shah&Noreen (2016), Zainudin et.al. (2017) yang menyatakan bahwa earning volatility berpengaruh secara signifikan terhadap stock price volatility . Tetapi hasil penelitian ini sesuai dengan penelitian Gustafsson&Sandgren (2016), Khan (2017), Pelcher&Bolton (2018) yang menyatakan bahwa earning volatility tidak berpengaruh secara signifikan dengan stock price volatility .
Berdasarkan  uji  t,  nilai  sig. leverage (LEV)  sebesar  0,235  dimana  lebih  besar  dari  0,05, sehingga  dapat  dikatakan  bahwa  H 3 ditolak.  Artinya leverage tidak  berpengaruh  terhadap stock  price  volatility .  Perusahaan  pertambagan  di  Indonesia  dapat  dikatakan  stabil  dalam kondisi  keuangannya,  sehingga  apapun  kebijakan  pendanaan  yang  digunakan  perusahaan tidak  membuat  perusahaan  mengalami  kesulitan  keuangan.  Sehingga  jika  perusahaan memutuskan  untuk  memperbesar  pendanaan  yang  berasal  dari  hutang  sekalipun  tidak  akan menjatuhkan  harga  saham  perusahaan.  Besar  kecilnya  pendanaan  yang  berasal  dari  hutang tidak  mempengaruhi stock  price  volatility perusahaan  pertambangan.  Hasil  penelitian  ini sesuai  dengan  penelitian Gustafsson&Sandgren  (2016),  Jahfer&Mulafara  (2016),  Zainudin et.al. (2017)  yang menyatakan bahwa leverage tidak berpengaruh secara signifikan terhadap stock price volatility . Akan tetapi  hasil penelitian bertentangan dengan penelitian Hooi  et.al . (2015),  Pelcher&Bolton  (2018)  dan  Ahmad  et.al. (2018)  yang  menyatakan  bahwa leverage tidak berpengaruh secara signifikan dengan stock price volatility .

## VI. SIMPULAN, KETERBATASAN DAN SARAN

## Kesimpulan
Dalam  penelitian  ini  variabel  yang  mempengaruhi stock  price  volatility dalam  perusahaan pertambangan adalah dividend yield. Hal ini menunjukkan bahwa semakin besar dividen tunai yang  dikeluarkan  oleh  perusahaan  akan  membuat  investor  untuk  mempercayai  perusahaan tersebut memiliki kinerja yang stabil. Sehingga dividen tunai yang diberikan perusahaan dapat menarik  investor  untuk  menginvestasikan  dananya  kepada  perusahaan  tersebut.  Volatilitas harga saham juga akan cenderung stabil.
Sedangkan earning  volatility tidak  berpengaruh  terhadap stock  price  volatility perusahaan pertambangan.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  harga  komoditas  yang  menurun  dan menyebabkan  penurunan  kapitalis  pasar  komoditas  tidak  mempengaruhi  volatilitas  harga saham.  Hal  ini  diduga  karena  perusahaan  tambang  di  Indonesia  yang  stabil  menumbuhkan rasa  percaya  investor  untuk  tetap  menginvestasikan  dananya  kepada  perusahaan  tersebut walaupun pendapatan perusahaan tersebut sedang tidak stabil.
Leverage tidak  mempengaruhi stock  price  volatility perusahaan  pertambangan.  Hal  ini menunjukkan  bahwa  kebijakan  pendanaan  yang  dilakukan  perusahaan  tidak  membuat perusahaan  mengalami  kesulitan  keuangan.  Besarnya  hutang  yang  diambil  oleh  perusahaan tidak  membuat  investor  ragu  untuk  tetap  berinvestasi  dikarenakan  kinerja  perusahaan  yang tetap stabil.

## Keterbatasan
Penelitian  ini  hanya  menggunakan  tiga  variabel  indepen,  yaitu dividend  yield , earning volatility dan leverage ,  sementara  masih  banyak  faktor  lainnya  yang  dapat  mempengaruhi stock  price  volatility .  Selain  itu  perusahaan  tambang  yang  memenuhi  kriteria  peneliti  hanya 13  perusahaan  dengan  periode  pengamatan  selama  4  tahun  dimulai  dari  tahun  2015  sampai tahun 2018.

## Saran
Berdasarkan  analisis  dari  hasil  penelitian  yang  sudah  dipaparkan  sebelumnya,  peneliti berharap  hasil  penelitian  ini  dapat  memberikan  manfaat  dan  dampak  bagi  kinerja  saham perusahaan, kepada investor dan peneliti selanjutnya.
1. Bagi perusahaan yaitu perusahaan lebih memperhatikan kebijakan dividen yaitu dividend yield, karena  dividen  yang  dibagikan  perusahaan  akan  memberikan  sinyal  positif  bahwa perusahaan  yang  membagikan  dividen  adalah  perusahaan  stabil.  Perusahaan  yang  stabil akan memberikan kepercayaan kepada investor untuk berinvestasi pada perusahaan tersebut.
2. Bagi  investor  adalah  berinvestasi  pada  perusahaan  yang  stabil  karena  cenderung mengurangi  terjadinya  resiko  perubahan  harga  saham  (volatilitas  harga  saham)  dan  agar dapat  memperhatikan  serta  menggunakan  seluruh  informasi  yang  relevan  dari  laporan keuangan saat berinvestasi.
3. Bagi peneliti selanjutnya:
a. Hendaknya  periode  pengamatan  diperpanjang,  jumlah  sampel  penelitian  diperbanyak dan  objek  penelitian  diperluas  seperti  industri  manufaktur,  konsumsi,  perkebunan, telekomunikasi dan lain-lain agar hasilnya lebih dapat digeneralisasikan.
b. Menambah variabel independen yang dapat lebih memprediksi volatilitas harga saham seperti dividend payout ratio , pertumbuhan perusahaan dan rasio keuangan lainnya.

## VII. SUMBER REFERENSI
Ahmad,  M.A.,  Alrjoub,  A.M.,  Alrabba,  H.M.  (2018). The  Effect  of  Dividend  Policy  On  Stock  Price Volatility:  Empirical  Evidence  from  Amman  Stock  Exchange .  Academy  of  Accounting  and Finance Studies Journal . Vol 22 No.2 Pp 1- 8.
Ghazali,  I.  (2016).  Aplikasi  Analisis  Multivariate  Dengan  Program  IBM  SPSS  23.  Badan  Penerbit Universitas Diponogoro, Semarang.
Gustafsson,  G.  &Sandgren,  A.  (2016). The  Dividend  Policy  Issue  and  Its  Impact  on  the  Risk  in  A Stock . Jonkoping International Business School . Thesis, May 2016.
Hashemijoo, M., Ardekani, A. & Younesi, N. (2012). The Impact of Dividend Policy On Share Price Volatility in The Malaysia Stock Market. Journal of Business Studies Quarterly . Vol 4 No.1 Pp 111-129
Hooi,  S.E.,  Albaity,  M.A.  &  Ibrahimy,  A.I.  (2015). Dividend  Policy  and  Share  Price  Volatility. Investment Management and Financial Innovations . Vol 12 Issue 1 Pp 88-96.
Jahfer,  A.  &  Mulafara,  A.M.  (2016). Dividend  Policy  and  Share  Price  Volatility:  Evidence  from Colombo Stock Market . International Journa Managerial and Finance Accounting. Vol 8 No.2.
Khan,  M.Y.,  Bassam,  W.M.,  Khan,  W.  &  Javeed,  A.  (2017). Dividend  Policy  and  Share  Price Volatility “Evidence from Karachi Stock Exchange” . Elk Asia Pacific Journal of Finance and Risk Management. Vol 8 Issue 1.
Pelcher, L. & Bolton, J. (2019). Dividend Policy and Share Price Volatility: The Case for Altx Listed Companies . Financial Market and Corporate Governance Conference.
Profilet, K.A. & Bacon, F.W. (2013). Dividend Policy and Stock Price Volatility in The U.S. Equity Capital Market . Journal of Business and Behavioral Sciences. Vol 25 No.2, Pp. 63-72.
Rashid,  A.  &  Rahman,  A.Z.  (2008). Dividend  Policy  and  Stock  Price  Volatility:  Evidence  from Bangladesh . Journal of Applied Business and Economics. Vol 8 No.4, Pp 71-81.
Ross, S. A., Westerfield, R. W., Jordan, B. D., Lim, J. & Tan, R. (2012). Fundamentals of Corporate Finance . Asian Global Edition, Mcgraw Hill, Asia.
Ullah, H., Saqib, S. & Usman, H. (2015 ). The Impact of Dividend Policy On Stock Price Volatility: A Case  Study  of  Selected  Firms  from  Textile  Industry  in  Pakistan .  Inernational  Journal  of Academic Research in Economics and Management Sciences. Vol 4. No.3 Pp 40-51.
Warsono, 2003. Managemen Keuangan Perusahaan. Edisi Ketiga. Jilid L. Banyumedia,   Malang.
Xu, M., Sun, W. & Xie, J. (2016). Empirical Analysis of Dividend Policy and Stock Volatility Based On Fixed Effect Model . Iberian Journal of Information System and Technologies. Pp 442-452.
Zainuddin,  R.,  Mahdzan,  N.  S.  &  Yet,  C.H.  (2017). Dividend  Policy  and  Stock  Price  Volatility  of Industrial Products Firm in Malaysia . International Journal of Emerging Markets.