## JBB
7, 2 193
Received 6 June 2017 Revised 20 October 2017 Accepted 28 November 2017
JEL Classification: G21
DOI: 10.14414/jbb.v7i2.1272

## Journal of
Business and Banking
ISSN 2088-7841
Volume 7 Number 2 November 2017 – March 2018
pp. 193–206
© STIE Perbanas Press 2017
Analisis kinerja keuangan menggunakan metode Economic Value Added (EVA) dan Market Value Added (MVA) pada PT. Telekomunikasi Indonesia (Persero) Tbk. dan PT. Indosat Tbk. periode 2013-2017

## Mella Eka Crysdayanti 1
1 Universitas Muhammadiyah Jember, Jalan Karimata 49 Sumbersari, Jember, 68121, Jawa Timur, Indonesia

## A B S T R A C T
This study on the financial performance of companies was done using EVA and MVA, and this is is a case study using the company's financial statements with its calculations. This research objective is to measure and compare the financial performance of PT Tele- komunikasi Indonesia, Tbk, and PT Indosat Tbk in the period 2013-2017 through using EVA  dan  MVA.  From  the  research  result  using  Economic  Value  Added  (EVA)  and Market Value Added (MVA) approach, obtained results that PT Telekomunikasi Indo- nesia, Tbk is a company that can provide the value of a positive EVA (EVA>0) for five years in a row and give the stock market a positive value indicated by the value of the MVA is positive (MVA>0) in 2013-2017. Followed by PT Indosat, Tbk are only able to provide the value of a positive EVA (EVA>0) by 2016-2017 and give a positive Market Value Added (MVA>0) an annual period of 2013-2017.

## A B S T R A K
Penelitian  ini  menganalisis  kinerja  keuangan  dengan  menggunakan  metode  Economic Value Added (EVA) dan Market Value Added (MVA), dan juga merupakan studi kasus yang menggunakan laporan keuangan perusahaan dalam perhitungannya. Penelitian ini bertujuan untuk mengukur dan membandingkan kinerja keuangan PT. Telekomunikasi Indonesia, Tbk, dan PT. Indosat, Tbk pada periode tahun 2013-2017 dengan mengguna- kan  metode  EVA  dan  MVA.  Dari  hasil  penelitian  menggunakan  metode  EVA  dan MVA, hasil yang didapat bahwa PT. Telekomunikasi Indonesia, Tbk merupakan perusa- haan  yang  mampu  memberikan  nilai  EVA  yang  positif  (EVA>0)  selama  lima  tahun berturut-turut dan memberikan nilai pasar saham yang positif ditunjukkan dengan nilai MVA yang positif (MVA>0) pada 2013-2017. Diikuti dengan PT. Indosat, Tbk yang hanya mampu memberikan nilai EVA positif (EVA>0) pada tahun 2016-2017 saja dan memberikan nilai tambah pasar positif (MVA>0) pertahunnya dari periode tahun 2013- 2017.

## Keywords:
Economic Value Added (EVA), and Market Value Added (MVA).

## 1. PENDAHULUAN
Di era modern seperti  in, perusahaan sudah siap menghadapi  persain- gan yang ketat dengan kompetitornya. Persaingan yang dimasuk adalah pada sektor bisnis yang sama maupun berbeda. Persaingan tersebut te- lah terlihat pada perusahaan yang ada di Indonesia serta jumlah perusa-

## Analisis kinerja
194
haan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia.  Ditambah  lagi  dengan kondisi perekonomian yang selalu berubah dan diimbangi dengan per- kembangan teknologi menjadikan suatu perusahaan terus bersaing un- tuk  mempertahankan  keberadaannya.  Di  sisi  lain,  kemajuan  teknologi membawa dampak yang besar pada perubahan lingkungan bisnis, yang mengharuskan perusahaan untuk menggunakan model-model baru da- lam memenangkan persaingan.
Kondisi  di  atas  menuntut  perusahaan  untuk  melakukan  perbaikan diberbagai  bidang.  Salah  satunya  adalah  di  bidang  manajemen  keua- ngan.  Kesuksesan  suatu  perusahaan  dalam  mempertahankan  kebera- daannya tidak luput dari peran manajer keuangan dan keputusan keua- ngan yang telah dilakukan. Para manajer keuangan memiliki tugas uta- ma  yaitu  merencanakan  pengadaan  dan  penggunaan  dana  guna  me- maksimalkan nilai perusahaan sehingga dapat diketahui bagaimana ki- nerja perusahaannya.
Menurut Rudianto (2013), kinerja keuangan adalah kemampuan da- ri  suatu  perusahaan  dalam  menggunakan  modal  yang  dimiliki  secara efektif  dan  efisien  guna  mendapatkan  hasil  yang  maksimal  atau  hasil yang  telah  dicapai  oleh  manajemen  perusahaan  dalam  menjalankan fungsinya mengelola asset perusahaan secara efektif selama periode ter- tentu.  Menurut  Fahmi  (2011)  kinerja  keuangan  adalah  suatu  analisis yang dilakukan untuk melihat sejauh mana suatu perusahaan telah me- laksanakan dengan menggunakan aturan-aturan pelaksanaan keuangan secara baik dan benar.
Kinerja perusahaan adalah hasil dari serangkaian proses bisnis yang mana dengan pengorbanan beragai macam sumber daya, apabila kinerja perusahaan meningkat, bisa dilihat dari gencarnya kegiatan perusahaan dalam rangka untuk menghasilkan keuntungan yang sebesar-besarnya. Keuntungan  atau  laba  yang  dihasilkan  tentu  akan  berbeda  tergantung dengan ukuran perusahaan yang bergerak (Moerdiyanto 2010). Kinerja perusahaan  merupakan  suatu  hal  yang  sangat  penting,  karena  kinerja perusahaan berpengaruh dan dapat digunakan sebagai alat untuk men- getahui apakah perusahaan mengalami perkembangan atau sebaliknya. Kinerja  perusahaan  yang  sudah  go  public  dapat  dilihat  dari  laporan keuangan yang dipublikasikan untuk umum. Gambaran tentang kinerja perusahaan  dapat  diketahui  dari  analisis  laporan  keuangan,  dimana analisis  laporan keuangan mencakup analisis  rasio likuiditas, rasio sol- vabilitas  dan  rasio  profitabilitas.  Namun,  pengukuran  kinerja  berbasis rasio ini tidak cukup walaupun dapat mengetahui posisi perusahaan di tengah industri lain. Pengukuran menggunakan analisis rasio memiliki kelemahan,  yaitu  tidak  memperhatikan  biaya  modal  dalam  perhitun- gannya dan hanya melihat hasil akhir (laba perusahaan) tanpa memper- hatikan resiko yang dihadapi perusahaan. (Reimundo 2014).

## JBB
7, 2 195
Untuk  mengurangi  adanya  kelemahan  dalam  pengukuran  kinerja, harus  dilakukan  dengan  menggunakan  analisis  rasio  keuangan  maka pengukuran  kinerja  keuangan  perusahaan  dengan  menggunakan  pen- dekatan Economic Value Added (EVA). Economic Value Added (EVA) ada- lah  suatu  sistem  manajemen  keuangan  untuk  mengukur  laba  ekonomi dalam suatu perusahaan, yang menyatakan bahwa kesejahteraan hanya dapat terwujud jika perusahaan mampu memenuhi semua biaya operasi ( operating cost ) dan biaya modal ( cost of capital ) (Rudianto 2013). Adapun alasan yang melatar belakangi penggunaan Economic Value Added (EVA)  dalam  penelitian  ini  yaitu, Economic  Value  Added (EVA) mampu  menggambarkan  pengembalian  atas  modal  yang  dikeluarkan untuk berinvestasi oleh perusahaan sehingga EVA mampu menjadi pa- tokan dalam pengambilan keputusan oleh investor dari modal yang di- miliki, dan penggunaan Economic Value Added (EVA) dapat berdiri sen- diri  tanpa  perlu  dianalisa  perbandingan  dengan  perusahaan  sejenis ataupun membuat analisa kecenderungan atau trend seperti rasio keua- ngan lainnya. Sehingga dapat dengan mudah dan cepat untuk dianalisa oleh  investor  apabila  data  yang  diperoleh  tidak  dalam  bentuk  trend. (Rahayu 2016)
Selain EVA, ada pendekatan lain yang dapat digunakan guna men- gukur  kinerja  perusahaan  yang  didasarkan  pada  nilai  pasar.  Perhitun- gan pada nilai pasar tersebut dikenal dengan istilah MVA (Market Value Added).  MVA  adalah  perbedaan  antara  nilai  pasar  saham  perusahaan dengan  jumlah  ekuitas  modal  investor  yang  telah  diberikan.  Brigham (2010). Penggunaan Market Value Added (MVA) dalam penelitian ini ka- rena manfaat MVA yang dapat diaplikasikan pada perusahaan sebagai alat  pengukuran  nilai  tambah  guna  meningkatkan  kesejahteraan  bagi pemegang saham, serta metode Market Value Added (MVA) bagi investor juga dapat digunakan untuk tidakan antisipasi terkait keputusan inves- tasi. Market Value Added (MVA) yang positif nantinya dapat menunjuk- kan  bahwa  manajemen  perusahaan  mampu  menghasilkan  kekayaan bagi investor dan perusahaan. (Fajar 2009).
Pertumbuhan industri telekomunikasi di Indonesia pada 3 tahun te-

## Gambar 1 Pertumbuhan Pendapatan Industri Telekomunikasi
Triwulan III 2013 – Triwulan II – 2016 (YoY)
Sumber :www.databoks.katadata.co.id

## Analisis kinerja

## 196
rakhir mengalami peningkatan pendapatan, di triwulan II 2016 menca- pai  14,1  persen  dibandingkan  triwulan  yang  sama  tahun  sebelumnya hingga  semester  pertama  di  tahun  2016,  pertumbuhan  industri  teleko- munikasi  tumbuh  15,9  persen  dan  menjadi  yang  tercepat  dikawasan Asia  Pasifik.  Pertumbuhan  tersebut  dapat  digambarkan  dengan  grafik pada Gambar 1.
Laporan UBS Global Research yang dirilis 12 oktober 2016 menun- jukkan bahwa sejak triwulan II 2015 pendapatan industri telekomunikasi menunjukkan tren penguatan atas 10 persen. Jumlah populasi Indonesia yang mencapai 250 juta. Geografi ini berbentuk kepulauan serta penetra- si internet yang masih rendah membuat pendapatan sektor telekomuni- kasi masih tumbuh.  Masyarakat  butuh  informasi dan komunikasi den- gan  menggunakan  jaringan  telekomunikasi.  (Dikutip  dalam  data- boks.katadata.co.id  yang  di  publish  pada  01  November  2016).  Pertum- buhan telekomunikasi di Indonesia didapat dari 2 besar perusahaan op- erator seluler yang terkemuka saat ini. Yaitu : PT. Telekomunikasi Indo- nesia,  Tbk  dan  PT.  Indosat,  Tbk.  Selama  3  tahun  terakhir,  tingkat  per- tumbuhan  pendapatan  mengalami  peningkatan  hampir  dua  kali  lipat dalam dua tahun. Periode 2013-2015, Pendapatan Indosat dari trafik data tumbuh paling kencang sebesar 98,87 persen, diikuti Telkomsel 93 per- sen. Namun, secara nominal pendapatan dari lalu lintas data Telkomsel masih yang terbesar, yakni Rp 20,2 triliun. Pertumbuhan tersebut dapat dilihat pada Gambar 2.
Pertumbuhan pendapatan PT. Telekomunikasi Indonesia, Tbk sela- ma  5  tahun  terakhir,  tingkat  pertumbuhan  pendapatan  mengalami  pe- ningkatan disetiap tahunnya. Kondisi yang terjadi pada industri teleko- munikasi  tersebut,  dapat  dijadikan  tolak  ukur  kinerja  yang  baik  dan mempengaruhi  kinerja  keuangan  perusahaan  dimana  pengukurannya dilakukan  dengan  menggunakan  metode Economic  Value  Added (EVA) dan Market  Value  Added (MVA).  Kinerja  keuangan  dikatakan  baik,  jika EVA  dan  MVA  bernilai  positif,  karena  perusahaan  mampu  menghasil- kan  tingkat  pengembalian  yang  melebihi  tingkat  biaya  modal  (cost  of capital).
Kinerja  keuangan  yang  dimiliki  nantinya  dapat  digunakan  sebagai dasar pengambilan keputusan-keputusan strategis perusahaan sehingga
Gambar 2 Pendapatan Lalu Lintas Data Operator Seluler 2013-2015
Sumber :www.databoks.katadata.co.id
7, 2
197
dapat  sukses  dalam  persaingan  di  dalam  maupun  di  luar  negeri  dan sebagai bahan pertimbangan investor ketika akan menanamkan modal- nya.  Selain  itu  masing-masing  perusahaan  memiliki  tanggung  jawab yang  besar  kepada  pemilik  dan  para  stakeholdernya.  Masing-masing perusahaan  harus  benar-benar  mengamati  bagaimana  kinerja  keua- ngannya sehingga bisa menentukan langkah yang tepat dalam mengatur keuangan di perusahaan.
Akan  tetapi, masih ada  penelitian  yang mengungkapkan EVA dan MVA bernilai positif. Budiati (2011) telah melakukan penelitian pada PT. Telekomunikasi Indonesia, Tbk dengan menggunakan metode Economic Value  Added (EVA)  dan Market  Value  Added (MVA)  periode  2009-2011. Berdasarkan hasil perhitungan kinerja keuangan dengan menggunakan metode EVA dan metode MVA yang telah dilakukan pada PT. Teleko- munikasi Indonesia, keduanya sama-sama menghasilkan nilai MVA po- sitif  terhadap  perusahaan.  Nilai  EVA  positif  ini  mencerminkan  bahwa perusahaan terbilang cukup baik, namun dari hasil perhitungan 3 peri- ode tahun penelitian yang dilakukan, nilai EVA mengalami penurunan. Hal ini sama dengan perhitungan MVA yang menghasilkan nilai positif tapi  kinerja  menurun  per  tahunnya,  hal  ini  berarti  perusahaan  belum bisa meningkatakan nilai dari perusahaan dan saham perusahaan belum cukup stabil.
Sedangkan Hasan (2017), dari hasil penelitian menggunakan metode Economic Value Added (EVA) dan Market Value Added (MVA), hasil yang didapat bahwa PT. Telekomunikasi Indonesia, Tbk merupakan perusa- haan yang mampu memberikan nilai EVA yang posotif selama dua ta- hun  berturut-turut  dan  memberikan  nilai  pasar  saham  yang  positif  di- tunjukkan dengan nilai MVA yang positif pada tahun 2014-2016. Diikuti dengan  PT.  XL  Axiata  yang  mampu  memberikan  MVA  positif  dari  ta- hun  2014-2016  dan  hanya  menghasilkan  EVA  yang  positif  pada  tahun 2016 saja, pada tahun 2014-2015 PT. XL Axiata menghasilkan EVA yang negatif. Economic  Value  Added (EVA)  yang  negatif  berarti  bahwa  ma- najemen  perusahaan  belum  dapat  menciptakan  nilai  tambah  ekonomi perusahaan.  Sedangkan Market  Value  Added (MVA)  yang  negatif  men- gindikasikan bahwa pihak manajemen telah menurunkan kekayaan pe- rusahaan dan kekayaan para pemegang saham pun menjadi berkurang. Oleh karena itu analisis kinerja keuangan perusahaan dengan menggu- nakan  metode Economic  Value  Added (EVA)  dan Market  Value  Added (MVA)  yang  melibatkan  PT.  Telekomunikasi  Indonesia,  Tbk,  dan  PT. Indosat, Tbk, sangat menarik untuk bisa dilakukan penelitian lebih lan- jut.

## 2. RERANGKA TEORITIS DAN HIPOTESIS
Economic Value Added (EVA) Menurut Tunggal (2008), Economic Value Added (EVA) adalah penguku- ran  kinerja  yang  didasari  nilai  pemegang  saham  yang  dihasilkan,  baik itu bertambah maupun berkurang Economic Value Added (EVA) menyaji- kan suatu ukuran yang baik mengenai sampai sejauh mana perusahaan telah memberikan tambah pada nilai pemegang saham. Economic Value Added (EVA ) merupakan  pengukuran  kinerja  keuangan  berdasarkan nilai yang merefleksikan jumlah absolut dari nilai kekayaan pemegang

## Analisis kinerja
198
saham  yang  dihasilkan,  baik  bertambah  maupun  berkurang  setiap  ta- hunnya.
Economic  Value  Added (EVA)  adalah  salah  satu  cara  untuk  menilai kinerja  keuangan,  merupakan  indicator  tentang  adanya  penambahan nilai  dari  satu  investasi.  Di  samping  itu, Economic  Value  Added (EVA) yang  positif  menunjukkan  bahwa  manajemen  perusahaan  berhasil  me- ningkatkan  nilai  perusahaan  bagi  pemilik  perusahaan  sesuai  dengan tujuan manajemen keuangan memaksimumkan nilai perusahaan. Istilah Economic Value Added (EVA) dipopulerkan oleh Stern Steward Manage- ment  Service,  yaitu  perusahaan  konsultan  di  Amerika  Serikat  sekitar tahun  90-an.  Stern  Steward  menghitung Economic  Value  Added  (EVA) dengan cara mengurangi laba operasi setelah pajak dengan biaya modal. Menurut Brealey, dkk (2008), Economic Value Added (EVA) adalah la- ba  bersih  perusahaan  atau  divisi  setelah  dikurangi  biaya  modal  yang digunakan. Economic Value Added (EVA) mencerminkan laba residu yang tersisa  setelah  biaya  dari  seluruh  modal  termasuk  modal  ekuitas  diku- rangkan.  Nilai  tambah Economic  Value  Added  (EVA) untuk  tahun-ahun tertentu dapat dihitung dengan rumus:
EVA = NOPAT – CC . (1) Keterangan: EVA = Economic Value Added
NOPAT = Net Operating Profit After Tax
CC = Capital Charge Menurut  Hanafi  (2012),  perhitungan Economic  Value  Added  (EVA) menghasilkan 3 (tiga) kemungkinan, yaitu:
1. Economic  Value  Added (EVA) > 0 (positif) menyatakan bahwa keun- tungan  perusahaan  melebihi  harapan  tingkat  pengembalian  yang diharapkan  oleh  investor  dan  mampu  menutup  biaya  yang  timbul untuk  memperoleh  keuntungan  tersebut,  hal  ini  menunjukkan adanya nilai tambah ekonomis bagi perusahaan.
2. Economic  Value  Added (EVA) = 0  (impas)  menyatakan  bahwa  keun- tungan yang dihasilkan oleh perusahaan sudah sesuai dengan hara- pan tingkat pengembalian yang diharapkan pleh investor dan mam- pu  menutupi  biaya  modal  yang  timbul  untuk  mendapatkan  keun- tungan tersebut.
3. Economic Value Added (EVA) < 0 (negatif) menyatakan bahwa keun- tungan  yang  diperoleh  perusahaan  tidak  sesuai  dengan  harapan tingkat  pengembalian  yang  diharapkan  oleh  investor,  dan  biaya- biayanya  tidak  tertutupi,  hal  ini  menunjukkan  tidak  adanya  nilai tambah ekonomis bagi perusahaan.

## Market Value Added (MVA)
Menurut  Sartono  (2008) Market  Value  Added (MVA)  pengukuran  ke- kayaan  parusahaan  yang  diciptakan  untuk  para  investor. Market  Value Added (MVA) adalah perbedaan antara nilai pasar perusahaan (termasuk ekuitas dan hutang) dan modal keseluruhan yang diinvestasikan dalam perusahaan. Nilai pasar adalah nilai perusahaan, yakni jumlah nilai pa- sar dari semua tuntutan modal terhadap perusahaan oleh pasar modal pada  tanggal  tertentu.  Lebih  sederhana,  itu  adalah  jumlah  nilai  pasar dari utang dan ekuitas, modal yang diinvestasikan adalah jumlah modal
7, 2 199
yang disediakan penyedia dana pada tanggal yang sama. Nilai pasarnya yang  merupakan  fungsi  dari  harapan  pasar  modal  terhadap  arus  kas bebas  masa  mendatang,  didiskontokan  pada  biaya  modal,  melebihi modal yang diinvestasikan, dengan kata lain Market Value Added (MVA) adalah positif.
Nilai  pasar  mencerminkan  keputusan  pasar  mengenai  bagaimana manajer yang sukses telah menginvestasikan modal yang sudah diper- cayakan kepadanya, dalam mengubahnya menjadi lebih besar. Semakin besar Market Value Added , semakin baik. Market Value Added (MVA) ne- gatif  berarti  nilai  dari  suatu  investasi  yang  dijalankan  manajemen  ku- rang dari modal yang diserahkan kepada perusahaan oleh pasar modal, yang berarti bahwa kekayaan telah dimusnahkan (Young 2001). Market Value  Added (MVA) merupakan  suatu  ukuran  yang  digunakan  untuk mengukur  keberhasilan  dalam  memaksimalkan  kekayaan  pemegang saham  dengan  mengalokasikan  sumber-sumber  yang  sesuai. Market Value  Added (MVA) juga  merupakan  indikator  yang  dapat  mengukur seberapa besar kekayaan perusahaan yang telah diciptakan untuk inves- tornya atau Market Value Added (MVA) menyatakan seberapa besar ke- makmuran yang telah dicapai.

## Hasil Penelitian Sebelumnya
Sebelum  penelitian  ini  dilakukan,  sudah  ada  yang  meneliti  tentang  ki- nerja  keuangan  dengan  menggunakan  metode  EVA  dan  MVA.  Dalam hal  ini  penelitian  yang  relevan  dengan  penelitian  ini  adalah  penelitian yang dilakukan oleh Budiati (2011)  telah melakukan penelitian dengan membandingkan kinerja keuangan pada PT. Telekomunikasi Indonesia, Tbk  dengan  menggunakan  metode Economic  Value  Added (EVA)  dan Market  Value  Added (MVA)  pada  tahun  2009-2011.  Berdasarkan  hasil perhitungan kinerja keuangan dengan menggunakan metode EVA dan metode  MVA  yang  telah  dilakukan  PT.  Telekomunikasi  Indonesia,  ke- duanya  sama-sama  menghasilkan  nilai  MVA  positif  terhadap  perusa- haan.
Penelitian  di  atas  dilakukan  juga  dengan  menggunakan  metode yang sama, metode Economic Value Added (EVA) dan Market Value Added (MVA ) . Amonio (2011) telah melakukan penelitian pada PT. SA dengan menggunakan  metode Economic  Value  Added (EVA)  dan Market  Value Added (MVA ) menunjukkan  hasil  yang  negatif.  Nilai Economic  Value Added (EVA ) pada  tahun  2008  sebesar  Rp  1.024.496.61.000,  kemudian pada tahun 2009 perusahaan memiliki nilai Economic Value Added (EVA) negatif  sebesar  minus  Rp  40.707.153.000  dan  mengalami  penurunan yang  signifikan  sebesar  Rp  1.065.203.764.000  dari  tahun  2008.  Hal  ini menunjukkan bahwa tidak terjadi proses nilai tambah ekonomi kepada investor. Nilai Market Value Added (MVA ) periode 2008-2009 menghasil- kan nilai positif membuktikan bahwa perusahaan telah berhasil mencip- takan nilai tambah kepada pemegang sahamnya.
Gunawan (2015), dengan menggunakan metode Economic Valae Add- ed (EVA) dan Market Value Added (MVA) ditambah dengan metode Re- turn  On  Assets  (ROA) untuk  menganalisis  kinerja  keuangan  pada  PT. Perkebunan Nusantara III (Persero). Dari pengukuran kinerja keuangan perusahaan  PT.  Perkebunan  Nusantara  III  (Persero)  menggunakan Re-

## Analisis kinerja
200
turn On Asset (ROA) periode 2009-2012 menunjukkan nilai positif serta berfluktuatif.  Hasan  (2017),  dari  hasil  penelitian  menggunakan  metode Economic Value Added (EVA) dan Market Value Added (MVA), hasil yang didapat bahwa PT. Telekomunikasi Indonesia, Tbk merupakan perusa- haan yang mampu memberikan nilai EVA yang posotif selama dua ta- hun  berturut-turut  dan  memberikan  nilai  pasar  saham  yang  positif  di- tunjukkan dengan nilai MVA yang positif pada tahun 2014-2016. Diikuti dengan  PT.  XL  Axiata  yang  mampu  memberikan  MVA  positif  dari  ta- hun  2014-2016  dan  hanya  menghasilkan  EVA  yang  positif  pada  tahun 2016 saja, pada tahun 2014-2015 PT. XL Axiata menghasilkan EVA yang negatif.

## 3. METODE PENELITIAN
Penulisan  ini  termasuk  jenis  penulisan  deskriptif  dengan  pendekatan kuantitatif  yang  bertujuan  untuk  memberikan  gambaran  kinerja  keua- ngan perusahaan. Sampel dalam penulisan  ini adalah PT.  Telekomuni- kasi  Indonesia  Tbk,  dan  PT.  Indosat  Tbk.  Periode  pengamatan  dari  ta- hun 2013-2017. Penulisan ini menggunakan data sekunder yang bersifat kuantitatif.  Data  sekunder  yang  digunakan  antara  lain:  laporan  keua- ngan PT. Telekomunikasi Indonesia Tbk, dan PT. Indosat Tbk yang ter- catat  di  Bursa  Efek  Indonesia  periode  2013-2017  beserta  gambaran umum perusahaan, dividen dan harga saham perusahaan. Laporan keu- angan  yang  digunakan  adalah  laporan  laba  rugi  dan  neraca  tahunan perusahaan.  Pengumpulan  data  dilakukan  dengan  mengakses  website instansi  publik,  yaitu:  Bursa  Efek  Indonesia.  Data  dan  informasi  yang telah dikumpulkan kemudian diolah untuk dianalisis secara kuantitatif. Hasil analisis kuantitatif ini kemudian diinterpretasikan secara deskrip- tif.  Analisis  tersebut  menggunakan  pendekatan  metode  analisis  EVA dan MVA.
Langkah-langkah perhitungan Economic Value Added (EVA) sebagai berikut :
1. 𝑵𝑶𝑷𝑨𝑻  =  𝐿𝑎𝑏𝑎 𝐵𝑒𝑟𝑠𝑖ℎ 𝑆𝑒𝑡𝑒𝑙𝑎ℎ 𝑃𝑎𝑗𝑎𝑘  +  𝐵𝑒𝑏𝑎𝑛 𝐵𝑢𝑛𝑔𝑎 . 2. 𝑰𝒏𝒗𝒆𝒔𝒕𝒆𝒅 𝑪𝒂𝒑𝒊𝒕𝒂𝒍 = 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐻𝑢𝑡𝑎𝑛𝑔 𝑑𝑎𝑛 𝐸𝑘𝑢𝑖𝑡𝑎𝑠 − 𝐻𝑢𝑡𝑎𝑛𝑔 𝐽𝑘. 𝑃𝑒𝑛𝑑𝑒𝑘 3. 𝑾𝑨𝑪𝑪  =   [𝐷 𝑥 𝑟𝑑 (1 −  𝑇)] + (𝐸 𝑥 𝑟𝑒) Di mana: a. 𝑻𝒊𝒏𝒈𝒌𝒂𝒕 𝑯𝒖𝒕𝒂𝒏𝒈  𝑫  =
𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙  𝐻𝑢𝑡𝑎𝑛𝑔 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙  ℎ𝑢𝑡𝑎𝑛𝑔  𝑑𝑎𝑛  𝐸𝑘𝑢𝑖𝑡𝑎𝑠 b. 𝑪𝒐𝒔𝒕 𝑶𝒇 𝑫𝒆𝒃𝒕  𝒓𝒅  = 𝐵𝑒𝑏𝑎𝑛  𝐵𝑢𝑛𝑔𝑎 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙  𝐻𝑢𝑡𝑎𝑛𝑔
c. 𝑻𝒊𝒏𝒈𝒌𝒂𝒕 𝑷𝒂𝒋𝒂𝒌  𝑻  = 𝐵𝑒𝑏𝑎𝑛  𝑃𝑎𝑗𝑎𝑘
𝐿𝑎𝑏𝑎  𝐵𝑒𝑟𝑠𝑖 ℎ 𝑆𝑒𝑏𝑒𝑙𝑢𝑚  𝑃𝑎𝑗𝑎𝑘
d. 𝑻𝒊𝒏𝒈𝒌𝒂𝒕 𝑴𝒐𝒅𝒂𝒍  𝑬  = 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙  𝐸𝑘𝑢𝑖𝑡𝑎𝑠
𝑇𝑜𝑡 𝑎𝑙  𝐻𝑢𝑡𝑎𝑛𝑔  𝑑𝑎𝑛  𝐸𝑘𝑢𝑖𝑡𝑎𝑠
e. 𝑪𝒐𝒔𝒕 𝑶𝒇 𝑬𝒒𝒖𝒊𝒕𝒚 (𝒓𝒆) = 𝐿𝑎𝑏𝑎  𝐵𝑒𝑟𝑠𝑖 ℎ 𝑆𝑒𝑡𝑒𝑙𝑎 ℎ 𝑃𝑎𝑗𝑎𝑘
昶 𝑜𝑡𝑎𝑙  𝐸𝑘𝑢𝑖𝑡𝑎𝑠
4. 𝑪𝒂𝒑𝒊𝒕𝒂𝒍 𝑪𝒉𝒂𝒓𝒈𝒆𝒔 = 𝑊𝐴𝐶𝐶 𝑋 𝐼𝑛𝑣𝑒𝑠𝑡𝑒𝑑 𝐶𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙 5. 𝑬𝑽𝑨 = 𝑁𝑂𝑃𝐴𝑇 − 𝐶𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙 𝐶ℎ𝑎𝑟𝑔𝑒𝑠 .
EVA = 𝑁𝑂𝑃𝐴𝑇 –  𝑊𝐴𝐶𝐶  ×  𝑖𝑛𝑣𝑒𝑠𝑡𝑒𝑑 𝑐𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙 Jika EVA positif (EVA > 0) maka dapat dikatakan perusahaan telah mampu memenuhi harapan penyandang dana dengan memberikan ni- lai tambah ekonomi. Sedangkan EVA yang negatif (EVA < 0) menanda- kan  tidak  adanya  proses  nilai  tambah  pada  perusahaan,  karena  laba

## JBB
7, 2 201
yang tersedia tidak dapat memenuhi harapan penyandang dana.
Secara  umum Market  Value  Added (MVA)  dapat  dihitung  dengan rumus (Brigham 2010) :
𝑴𝑽𝑨 = 𝐻𝑎𝑟𝑔𝑎 𝑝𝑒𝑟 𝑙𝑒𝑚𝑏𝑎𝑟 𝑠𝑎ℎ𝑎𝑚  ×  𝑗𝑢𝑚𝑙𝑎ℎ 𝑠𝑎ℎ𝑎𝑚  −  𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑒𝑘𝑢𝑖𝑡𝑎𝑠 𝑠𝑎ℎ𝑎𝑚 . Jika  MVA  positif  (MVA  >  0)  maka  dapat  dikatakan  bahwa  pihak manajemen  telah  mampu  meningkatkan  kekayaan  pemegang  saham dan Market  Value  Added (MVA)  yang  negatif  (MVA  <  0)  menunjukkan berkurangnya nilai modal pemegang saham.
Dari  hasil  analisis  yang  dilakukan  dilanjutkan  dengan  memban- dingkan  kinerja  keuangan  PT.  Telekomunikasi  Indonesia  Tbk,  dan  PT. Indosat Tbk, dengan hasil yang diperoleh dari perhitungan metode Eco- nomic Value Added (EVA) dan Market Value Added (MVA).

## 4. ANALISIS DATA DAN PEMBAHASAN Perhitungan Economic Value Added (EVA)
Ringkasan perhitungan nilai EVA yang telah dicapai PT. Telekomunika- si Indonesia Tbk, dan PT. Indosat Tbk, dapat dilihat pada Tabel 1. Dari hasil  perhitungan Economic  Value  Added (EVA)  pada  tabel,  EVA  yang dimiliki  oleh  kedua  perusahaan  telekomunikasi  mengalami  kenaikan dan penurunan pada tahun 2013-2017. Namun, ada beberapa tahun pa- da  masing-masing  perusahaan  memberikan  nilai Economic  Value  Added (EVA) yang positif dan negatif. Hasil tersebut dipengaruhi oleh Weight Average Cost of Capital (WACC) dari perusahaan serta biaya modal (Capi- tal Charges) juga berpengaruh secara otomatis atas seberapa besar kenai- kan Economic Value Added (EVA), karena biaya modal merupakan kom- ponen utama pengurang Net Operating Profit After Tax (NOPAT). EVA > 0 atau EVA bernilai positif diartikan bahwa manajemen pe- rusahaan telah berhasil menciptakan nilai tambah ekonomis bagi peru- sahaan.  Dalam  hal  ini  karyawan  berhak  mendapatkan  bonus,  kreditur tetap  mendapatkan  bunga  dan  pemilik  saham  bisa  mendapatkan  pen- gembalian  yang  sama  atau  lebih  dari  yang  ditanam.  Selanjutnya EVA < 0 atau EVA bernilai negatif diartikan bahwa pada posisi ini berar- ti tidak terjadi proses penambahan nilai ekonomis bagi perusahaan, da-
Tabel 1
Perhitungan Economic Value Added (EVA) Tahun 2013 – 2017 No. Nama Perusahaan Tahun NOPAT* Capital Charges (CC)* EVA* 1 PT. Telekomunikasi Indonesia, Tbk 2013 19.810.000 15.100.383 4.709.617 2014 20.878.000 16.040.843 4.837.157 2015 21.400.000 16.480.761 4.919.239 2016 26.703.000 20.339.272 6.363.728 2017 31.381.000 23.963.555 7.417.445 2 PT. Indosat, Tbk 2013 -2.392.463 22.534.712  -24.927.175 2014 -2.082.374 1.005.447 -3.087.821 2015 -1.339.929 596.674 -1.936.603 2016 1.189.751 729.108 460.643 2017 1.263.020 850.057 412.963
Sumber : Data diolah, 2018. * : dalam jutaan rupiah.

## Analisis kinerja

## 202
lam arti laba yang dihasilkan tidak dapat memenuhi harapan para kredi tor dan pemegang saham perusahaan (investor).
Perhitungan Market Value Added (MVA) Dari  perhitungan Market  Value  Added (MVA)  pada  Tabel  2  dihasilkan bahwa  masing-masing  perusahaan  mengalami  kenaikan  dan  penuru- nan. Pada PT. Telekomunikasi Indonesia, Tbk yang dicapai pada tahun 2013-2017. Mengalami peningkatan disetiap tahunnya nilai tambah yang dihasilkan  oleh  PT.  Telekomunikasi  Indonesia  tahun  2013  adalah  Rp 216.719.914,83,  sementara  pada  tahun  2017  adalah  yang  terbaik  nilai tambahnya  yaitu  sebesar  Rp  447.551.871,88.  Meningkatnya  nilai Market Value  Added (MVA)  karena  adanya  kecenderungan  meningkatnya  nilai harga saham per lembar. Dimana pada tahun 2013 harga saham PT. Te- lekomunikasi Indonesia Tbk mencapai 2.150 per lembar dan pada tahun 2014  meningkat  menjadi  2.865  per  lembar,  kemudian  pada  tahun  2015 meningkat menjadi 3.105 dan sampai pada penutupan tahun 2017 harga saham  per  lembar  terus  meningkat  menjadi  4.440.  Nilai Market  Value Added (MVA) PT. Telekomunikasi Indonesia, Tbk adalah nilai yang pal- ing  tinggi  dari  tahun-tahun  sebelumnya  dan  tertinggi  dari  perusahaan lain yang diteliti.
Namun PT. Indosat, Tbk mengalami penurunan pada tahun 2014 ni- lai Market Value Added PT. Indosat, Tbk mencapai Rp 22.007.416, 38 se- dangkan pada tahun sebelumnya, 2013 nilai Market Value Added (MVA) mencapai  Rp  22.550.807,51  dan  kembali  meningkat  pada  tahun  2016 mencapai  Rp  35.048.856,90.  Menurunnya  nilai Market  Value  Added (MVA)  dikarenakan  nilai  harga  saham  per  lembar  mengalami  penuru- nan. Dimana pada tahun 2014 harga saham PT. Indosat, Tbk mencapai 4050 per lembar, pada tahun 2013 nilai harga saham per lembar adalah 4150  dan  pada  tahun  selanjutnya,  yaitu  2015-2016  meningkat  menjadi 6450 per lembar saham.

## Perbandingan Hasil EVA dan MVA
Dari  hasil  perhitungan Economic  Value  Added (EVA)  dan Market  Value
Tabel 2 Perhitungan Market Value Added (MVA) Tahun 2013 – 2017 No Nama Perusahaan Tahun Harga Saham Jumlah Saham Beredar* Total Ekuitas Saham* MVA* 1 PT. Telekomunikasi Indonesia, Tbk 2013 2150  100.799.996.399   77.424.000   216.719.914,83 2014 2865  100.799.996.399   85.992.000   288.791.903,69 2015 3105  100.799.996.399   93.428.000   312.983.895,39 2016 3980  100.799.996.399  105.544.000   401.183.880,12 2017 4440  100.799.996.399  112.130.000   447.551.871,88 2 PT. Indosat, Tbk 2013 4150   5.433.933.500    16.517.598    22.550.807,51 2014 4050   5.433.933.500    14.298.555    22.007.416,38 2015 5500   5.433.933.500    13.263.841    29.886.620,99 2016 6450   5.433,933.500    14.177.119    35.048.856,90 2017 4800 5.433933.500    14.815.534    26.082.865,98 Sumber : Data diolah, 2018.
* : dalam jutaan rupiah.
JBB 7, 2 203
Added (MVA) pada Tabel 3 dilakukan perbandingan hasil dari masing- masing perusahaan industri telekomunikasi dimana PT. Telekomunikasi Indonesia,  Tbk  tahun  2013-2017  cenderung  meningkat  meski  ada  yang bernilai negatif. Hal ini ditunjukkan dengan nilai Economic Value Added (EVA) PT. Telekomunikasi Indonesia, Tbk pada tahun 2017 mencapai Rp 7.417.445 lebih tinggi jika dibandingkan dengan penciptaan nilai tambah PT.  Indosat,  Tbk  pada  tahun  yang  sama  hanya  mencapai  Rp  412.963. Sehingga imbal balik yang diberikan kepada perusahaan menunjukkan kecenderungan  yang  semakin  meningkat  selama  2013-2017  pada  mas- ing-masing perusahaan. Hal ini ditunjukkan dengan nilai Economic Value Added (EVA) yang telah diperoleh oleh masing-masing perusahaan. Begitupun dengan nilai pasar yang diberikan oleh PT. Telekomuni- kasi Indonesia, Tbk pada tahun 2013-2017 cenderung meningkat setiap tahunnya.  Hal  ini  ditunjukkan  dengan  nilai  MVA  PT.  Telekomunikasi Indonesia, Tbk pada tahun 2017 mencapai Rp 447.551.871,88 lebih tinggi jika dibandingkan dengan penciptaan nilai pasar PT. Indosat pada tahun yang sama hanya mencapai Rp 26.082.865,98. Sehingga imbal balik yang diberikan PT. Telekomunikasi Indonesia, Tbk kepada pemegang saham cenderung meningkat. Keberhasilan PT. Telekomunikasi Indonesia, Tbk dengan menjadi salah satu perusaahan yang memiliki kinerja keuangan yang  baik  dibandingan  dengan  PT.  Indosat,  Tbk  dipengaruhi  dengan laba operasi yang dihasilkan mengalami peningkatan, mampu mengin- vestasikan  modal  baru  kedalam project yang  mendapatkan return lebih besar dari biaya modal, serta mampu mengurangi beban bunga perusa- haan. Ditambah lagi PT. Telekomunikasi Indonesia, Tbk sangat baik da- lam  pengelolahan capital perusahaan.  Karena capital perusahaan  salah satu  faktor  penting  dalam  pengelolaan capital adalah  dengan  adanya efisiensi  biaya,  dimana  tidak  hanaya return saja  yang  dikelola  namun bagaimana  pengelolaan equity yang  bagus  yang  sebaiknya  dilakukan oleh  perusahaan  sehingga  diperoleh  laba  per  saham  perusahaan  yang tinggi. Selain pengelolaan capital faktor lain yang diperhatikan pengelo- laan utang yang baik juga diterapkan pada PT. Telekomunikasi Indone- sia, Tbk.
Tabel 3 Perbandingan EVA dan MVA Tahun 2013– 2017 No.  Nama Perusahaan  Tahun EVA MVA 1 PT. Telekomunikasi Indonesia, Tbk 2013 4.709.617 216.719.914,83 2014 4.837.157 288.791.903,69 2015 4.919.239 312.983.895,39 2016 6.363.728 401.183.880,12 2017 7.417.445 447.551.871,88 2 PT. Indosat, Tbk 2013 -24.927.175 22.550.807,51 2014 -3.087.821 22.007.416,38 2015 -1.936.603 29.886.620,99 2016 460.643 35.048.856,90 2017 412.963 26.082.865,98
Sumber : Data diolah, 2018. * : dalam jutaan rupiah.

## Analisis kinerja
204

## 5. SIMPULAN, IMPLIKASI, SARAN, DAN KETERBATASAN
Dari  hasil  pembahasan  penilaian  kinerja  keuangan  dengan  mengguna- kan metode Economic Value Added (EVA) dan Market Value Added (MVA), maka dapat ditarik kesimpulan sebagai berikut:
1. Dari analisis perhitungan Economic Value Added (EVA) yang dilaku- kan  selama  5  tahun  pembukuan  laporan  keuangan,  menunjukkan bahwa pada tahun 2013 PT. Telekomunikasi Indonesia, Tbk menun- jukkan  EVA  yang  positif  sebesar  Rp  4.709.617  dan  PT.  Indosat menghasilkan  nilai Economic  Value  Added (EVA)  negatif  (EVA  <  0) yakni  dengan  nilai Economic  Value  Added (EVA)  sebesar  Rp  - 24.927.175 yang berarti bahwa nilai NOPAT tidak mampu menutupi biaya  modal  perusahaan.  Pada  tahun  2014  PT.  Telekomunikasi  In- donesia, Tbk mampu mempertahankan EVA yang positif (EVA > 0) yang  berarti  selain  mampu  menutupi  biaya  modalnya,  perusahaan juga mampu  menciptakan  nilai  lebih  bagi  perusahaan  dengan  nilai Rp 4.837.157 dan tahun 2015 mencatat nilai Rp 4.919.239 kemudian pada tahun 2016 dengan nilai  Rp 6.363.728 dan tahun 2017 sebesar Rp 7.417.445. Dengan demikian, karena berada pada indikasi mem- baik  setiap  tahunnya  ada  peningkatan  nilai  tambah,  maka  sewajar- nya diberikan nilai kinerja baik. Sedangkan PT. Indosat, Tbk masih menghasilkan  nilai Economic  Value  Added (EVA)  negatif  (EVA  <  0) pada  tahun  2014-2015  yakni  Rp  -3.087.821  dan  Rp  -1.936.603.  Akan tetapi nilai EVA positif (EVA > 0) dihasilkan pada tahun 2016-2017 yakni sebesar Rp 460.643 dan Rp 412.963. Pasar saham pada PT. Te- lekomunikasi  Indonesia,  Tbk  dan  PT.Indosat,  Tbk  pada  umumnya masing-masing  perusahaan  memberikan  kekayaan  bagi  pemegang saham. Hal ini ditunjukkan dengan nilai Market Value Addded (MVA) positif  (MVA  >  0)  setiap  tahunnya.  Namun,  PT.  Indosat  sempat mengalami  penurunan  nilai  tambah  pada  tahun  2014  sebesar  Rp 22.007.416,  38  dikarenakan  harga  saham  PT.  Indosat  tahun  2014 mengalami  penurunan  dibandingakan  tahun  sebelumnya,  yaitu 2013. Meski begitu nilai tambah pasar PT. Indosat, Tbk periode 2015- 2017 menghasilkan nilai yang positif (MVA > 0) berarti bahwa peru- sahaan mampu memberikan nilai lebih bagi pemilik dan pemegang saham.
2. Dari kedua perusahaan telekomunikasi, PT. Telekomunikasi Indone- sia,  Tbk  merupakan  perusahaan  yang  mampu  memberikan  nilai Economic  Value  Added (EVA)  yang  positif  lima  tahun  berturut-turut dan memberikan nilai pasar saham yang positif ditunjukkan dengan nilai Market Value Added (MVA) yang positif (MVA > 0). Diikuti den- gan PT. Indosat, Tbk yang hanya mampu memberikan nilai EVA po- sitif (EVA > 0) pada tahun 2016-2016 saja dan memberikan nilai tam- bah pasar positif (MVA > 0) pertahunnya.
Berdasarkan hasil penilaian kinerja keuangan dengan mengguanakn metode Economic  Value  Added (EVA)  dan Market  Value  Added (MVA), maka saran-saran yang dapat diberikan adalah:
1. Bagi Perusahaan Walaupun Economic Value Added (EVA) dan Market Value Added (MVA) yang sudah dihasilkan penelitian menunjukkan nilai positif, harus bisa tetap  mempertahankannya  sehingga  mampu  menghasilkan  nilai  yang
7, 2 205
lebih  tinggi  pada  tahun-tahun  mendatang.  Sedangkan  beberapa  hasil yang  menunjukkan  nilai  negatif,  harus  bisa  meningkatkannya  dengan menunjukkan nilai yang positif.
2. Bagi Investor dan Calon Investor Diharapkan  melalui  hasil  penelitian  dapat  mempertimbangkan  untuk melakukan investasi kepada PT. Telekomunikasi Indonesia Tbk dan PT. Indosat  Tbk.  Dalam  hal  ini  investor  maupun  calon  investor  juga  tetap harus  cermat  dalam  menilai  kinerja  keuangan  yang  dihasilkan  perusa- haan  sehingga  bisa  mengetahui  bagaimana  prospek  bisnis  perusahaan kedepannya.
3. Bagi Akademis Dengan  hasil  yang  didapatkan  oleh  peneliti  dapat  menambah  serta memperkaya ilmu pengetahuan dan dapat dijadikan acuan bagi peneli- tian selanjutnya yang khususnya berhubungan dengan penilaian kinerja keuangan menggunakan metode Economic Value Added (EVA) dan Mar- ket Value Added (MVA). 4. Bagi Penulis Hasil yang didapat menjadikan tambahan refrensi dan pengalaman ber- harga  untuk  mengembangkan  ilmu  pengetahuan  tentang  manajemen keuangan yang berhubungan dengan analisis kinerja keuangan dengan menggunakan  metode Economic  Value  Added (EVA)  dan Market  Value Added (MVA).

## DAFTAR RUJUKAN
Agus, Sartono, 2008, Manajeemen Keuangan Teori dan Aplikasi , Edisi Em- pat, Yogyakarta: BPFE.
Amonio,  Wilmar,  2011,  ‘Analisis  Economic  Value  Added  (EVA)  dan Market Value Added (MVA) Sebagai Alat Pengukur Kinerja Keua- ngan PT. SA’, Jurnal , Fakultas Ekonomi dan Manajemen Institut Per- tanian Bogor.
Arikunto, S 2010, Prosedur Penelitian : Suatu Pendekatan Praktik , Edisi Re- visi, Rineka Cipta, Jakarta.
Arthur  J  Keown,  2010, Basic  Financial  Management ,  diterjemahkan  oleh Chaerul D, Djakman, 2010, Edisi 10, Buku 2, Jakarta: Salemba Empat. Baridwan, Zaky & Legowo, Ary, 2002, ‘Asosiasi Antara EVA (Economic Value Added), MVA (Market Value Added) dan Rasio Profitabilitas Terhadap Harga Saham’, Tema , Vol 3, 41-57 Brigham  dan  Houston,  2010, Financial  Management ,  diterjemahkan  oleh Ali Akbar Yulianto, 2010, Edisi 11, Buku 1, Jakarta: Salemba Empat. Brealey  dkk.  2008, Dasar-dasar  Manajemen  Keuangan  Perusahaan ,  Jilid  1, Jakarta: Erlangga.
Budiati, Suci Harum, 2011, ‘Analisis Komparatif Kinerja Keuangan Pada PT.  Telekomunikasi  Indonesia  Tbk  dengan  Menggunakan  Metode Economic  Value  Added  (EVA)  dan  Market  Value  Added  (MVA)’, Universitas Negeri Surabaya.
Fahmi, Irham, 2013, Analisis Laporan Keuangan , Bandung: Alfabeta.
Fajar,  Muhammad  Wahyudi,  2009,  ‘Analisis  Kinerja  Keuangan  Perusa- haan  dengan  Menggunakan  Pendekatan  Economic  Value  Added (EVA) dan Market Value Added (MVA) Periode Tahun 2005-2007’, Skripsi,Universitas Islam Negeri Malang, Malang.

## Analisis kinerja
206
Gunawan, Budi, 2015, ‘Analisis Return On Asset (ROA), Economic Value Added  (EVA)  dan  Market  Value  Added  (MVA)  terhadap  Kinerja Keuangan Perusahaan PT. Perkebunan Nusantara III (Persero)’, Jur-
nal Akuntansi , Vol. 3 No. 2 Desember, Universitas Sarjanawiyata Ta- mansiswa Yogyakarta.
Hanafi, Mamduh, 2012, Manajemen Keuangan , Yogyakarta: BPFE.
Hasan,  Muhammad,  2017,  ‘Penilaian  Kinerja  Keuangan  Perusahaan dengan  Menggunakan  Metode  Economic  Value  Added  (EVA)  dan Market  Value  Added  (MVA)  pada  PT.  Telekomunikasi  Indonesia Tbk  dan  PT.  XL  Axiata  tahun  2014-  2016’,  Universitas  Muhamma- diyah Jember.
Iramani,  Rr  dan  Febrian,  Erie,  2005, Financial  Value  Added ,  Jakarta:  Sa- lemba Empat.
Moerdiyanto, 2010, Tingkat Pendidikan Manajer dan Kinerja Perusahaan Go- public hambatan atau peluang , Universitas Negeri Yogyakarta: FISE. Mulyadi, 2006, Auditing Buku 1 , Jakarta: Salemba Empat.
Mursalim, 2009, ‘Economic Value Added (EVA) dan Market Value Add- ed (MVA) Dampaknya Terhadap Nilai Perusahaan’, Jurnal Keuangan dan  Perbankan ,  Vol.13,  No.3,  September:  498–505,  Terakreditasi  SK
No.167/DIKTI/Kep/2007.
Rahayu, Ni Made Putri Sri, 2016, ‘Pengaruh EVA, MVA, dan Likuiditas Terhadap  Harga  Saham  pada  Perusahaan  Food  and  Beverages’, EJurnal Manajemen Unud , Vol. 5, No.1, 2016: 443 – 469. Reimundo, Raynaldo F 2014, ‘Analisis Perbandingan Kinerja Perusahaan Menggunakan Rasio Profitabilitas, EVA dan MVA dalam Kaitannya dengan Harga Saham Pada Perusahaan Kompas100’, Skripsi Online,
Universitas Widiyatama, Bandung.
Rudianto, 2013, Akuntansi Manajemen ‘Informasi Untuk Pengambilan Kepu- tusan Strategis’ , Jakarta: Erlangga. Sucipto, 2013, Penilaian Kinerja Keuangan , Jakarta: CV. Indeks. Sutrisno, 2009, Manajemen Keuangan Teori, Konsep dan Aplikasi , Ekonisia, Yogyakarta. Tunggal,  2008, Pengantar  Konsep  Nilai  Tambah  Ekonomi  (EVA)  dan  Value
Based Management (VBM) , Jakarta: Harvarindo. Wilmar Amonio, 2011, ‘Alat Pengukur Kinerja Keuangan PT. SA’, Jurnal Alumni Departemen Manajemen Fakultas Ekonomi dan Manajemen Insti- tut Pertanian Bogor . Young, SD dan S, E, O’byrne, 2001, EVA dan Manajemen Berdasarkan Ni- lai: Panduan Praktis untuk Implementasi , Jakarta: Salemba Empat. www.databoks.katadata.co.id (Diakses pada 28 Desember 2017). www.idx.ac.id (Diakses pada 22 April 2018). www.indosat.com (Diakses pada 21 April 2018).
www.saham.ok.com (Diakses pada 22 April 2018). www.telkom.co.id (Diakses pada 22 April 2018).
Koresponden Penulis Mella Eka Crysdayanti dapat dikontak pada e-mail:
crysdamella@gmail.com.