Jurnal Ekonomi dan Bisnis, Vol. 10. No. 1  April 2022 P - ISSN : 2503-4413 E - ISSN : 2654-5837, Hal  217 - 226
PENGARUH l HARGA l SAHAM, l VOLUME l PERDAGANGAN l DAN l VARIAN l RETURN l TERHADAP l BID-ASK l SPREAD l PADA l MASA l SEBELUM l DAN
l SESUDAH l STOCK l SPLIT Oleh l : Hestin l Agus l Tantri l Ningsih l STIE l Kusuma l Negara l Jakarta Email l : l tantri.keroppi@gmail.com
Harry l Budiantoro l Universitas l YARSI l Jakarta Email l : l budiantoro.h@gmail.com
M. l Abi l Febriyansah l Universitas l YARSI l Jakarta Email l : l abifebriyansyah@gmail.com
Kanaya l Lapae l Universitas l YARSI l Jakarta
Email l : l anaya.lapae@gmail.com
Article Info Abstract Article History : Received  10 April - 2022 Accepted  24 April - 2022 Available Online 30 April - 2022 The lpurpose lof lthis lresearch lis lto lsee lhow lthe linfluence lof lstock lprice,  ltrading  lvolume,  land  lreturn  lvariance  laffect  lthe  lBid-ask lspread,  lboth  lbefore  land  lafter  lthe  lstock  lsplit.  lThe  lpopulation  lof lmanufacturing  lcompanies  llisted  lon  lthe  lIndonesia  lStock  lExchange l(IDX) lfrom l2015 lto l2019 lis lused lin lthis lanalysis. lThe lsampling ltechnique lused lpurposive lsampling, lwhich lresulted lin la lsample lof l26 lcompanies. lThis lresearch lrelies lon lsecondary ldata, lparticularly lthe  lcompany's  lfinancial  lstatements,  lwhich  lcan  lbe  lviewed  lon  lthe lofficial  lwebsite  lof  lthe  lIndonesia  lStock  lExchange  l(IDX).  lMultiple llinear  lregression  lwas  lused  las  lthe  lanalytical  lmethod. lThe  lresults lshowed  lthat  lbefore  lthe  lstock  lsplit,  lstock  lprices  lhad  la  lnegative leffect  lon  lthe  lBid  lAsk  lSpread,  lwhile  ltrading  lvolume  land  lVariant lReturn lhad lno leffect lon lthe lBid lAsk lSpread. lAfter lthe lstock lsplit, lthe lstock lprice land ltrading lvolume lon lthe lbid lask lspread lhave lno leffect.
Keyword :
Stock l Price, l Trading Volume, l Variant l Return, l Bid l Ask l Spread, l Stock l split.
1. PENDAHULUAN l
Dalam l beberapa l tahun l terakhir, l pasar l modal l telah l berkembang l dengan l kecepatan l yang l sangat l tinggi. l Pasar l modal l adalah l tempat l di l mana l dapat l berinvestasi l pada l instrumen l keuangan l yang l dapat l diperdagangkan l (Rosdiana, l 2019). l Komoditas l yang l diperdagangkan l di l pasar l modal, l menurut l Darmidji l & l Fakhruddin l (2011:6) l adalah l instrumen l keuangan l jangka l panjang l (lebih l dari l satu l tahun) l seperti l saham, l obligasi, l waran, l rights, l dan l reksa l dana. l Saham l merupakan l komoditas
l investasi l yang l paling l diminati l di l pasar l modal. l Tujuan l utama l dari l pasar l modal l adalah l untuk l menghubungkan l investor, l atau l mereka l yang l memiliki l uang, l dengan l emiten, l atau l mereka l yang l membutuhkan l uang. l Investor, l sebagai l peserta l dalam l semua l aktivitas l perdagangan l pasar l modal, l memerlukan l informasi l yang l relevan l untuk l membuat l keputusan l yang l tepat l tentang l apakah l akan l membeli l atau l menjual l aset l yang l mereka l miliki l (Rengifuryaan l et l al., l 2019). l Investor l dapat l menerima l banyak l informasi l di l pasar l modal, l baik l informasi
l yang l dipublikasikan l maupun l yang l bersifat l privat. l Pengumuman l pemecahan l saham l atau l stock l split l merupakan l salah l satu l informasi l yang l tersedia. l Informasi l tersebut l dapat l memiliki l relevansi l atau l nilai l jika l mendorong l investor l untuk l melakukan l transaksi l pasar l modal, l yang l akan l tercermin l dari l perubahan l harga l saham, l volume l perdagangan, l indikator, l dan l karakteristik l pasar l lainnya l (Ady, l 2010). Stock l split l merupakan l prosedur l yang l digunakan l oleh l bisnis l publik l baru l untuk l meningkatkan l jumlah l saham l yang l beredar. l Karena l harga l saham l terlalu l tinggi l ( overvalued ), l emiten l (perusahaan l publik) l memanfaatkan l pemecahan l saham l untuk l meningkatkan l saham l beredar, l membatasi l kemampuan l investor l untuk l membeli l saham l tersebut l (Patoni l & l Lasmana, l 2015). l Mekanisme l stock l split l dapat l diartikan l sebagai l suatu l upaya l pemecahan l saham l menjadi l beberapa l saham, l sehingga l menghasilkan l peningkatan l jumlah l saham l yang l beredar l tanpa l memerlukan l kegiatan l jual l beli l dan l tanpa l mengubah l jumlah l modal. l Pemecahan l saham l memiliki
l dampak l yang l cukup l besar l terhadap l perilaku l investor l yang l tercermin l dari l pergerakan l harga. l Bid l ask l spread l dapat l mempengaruhi l tingkat l likuiditas l suatu l saham. l (Kurniawan l & l Afriyenti, l 2019). Bid-ask l spread l merupakan l selisih l antara l harga l beli l terbesar l di l mana l investor l bersedia l membeli l saham l dan l harga l jual l terendah l di l mana l investor l bersedia l menjual l sahamnya l (Jones, l 2014:94-120). l Ketika l Bid-ask l spread l lebih l lebar, l potensi l keuntungan l lebih l besar, l tetapi l saham l kurang l aktif l diperdagangkan. l Bid l ask l spread l yang l rendah l akan l menghasilkan l perdagangan l saham l yang l lebih l aktif, l tetapi l bid l ask l spread l yang l terlalu l rendah l akan l mengakibatkan l penurunan l potensi l keuntungan. l Akibatnya, l pelaku l pasar l akan l berusaha l keras l untuk l menentukan l tingkat l bid l ask l spread l terbaik l untuk l mencapai l proyeksi l keuntungan l sambil l menjaga l agar l saham l tetap l sering l diperdagangkan l (Perdana l & l Kristanti, l 2014). l
Terdapat l berbagai l faktor l yang l mempengaruhi l bid l ask l spread l yaitu l seperti l ukuran l perusahaan, l deviden l yield, l abnormal l return , l internal l control , l harga
l saham, l volume l perdagangan l saham l dan l varian l return l saham. l Menurut l Agus l (2011:192) l harga l saham l dihasilkan l oleh l proses l penawaran l dan l permintaan l di l pasar l modal. l Harga l saham l adalah l harga l penutupan l harian l saham l yang l mencerminkan l posisi l penawaran l dan l permintaan l terbaru l saham l selama l hari l perdagangan. l Harga l saham l cenderung l naik l karena l semakin l banyak l individu l yang l membeli l saham. l Ketika l harga l saham l tinggi, l ini l menunjukkan l bahwa l itu l aktif l diperdagangkan, l yang l berarti l dealer l tidak l akan l memilikinya l lama. l Hal l ini l akan l berdampak l pada l bid l ask l spread l dan l biaya l kepemilikan, l yang l akan l menghasilkan l harga l saham l yang l lebih l tinggi l dan l bid l ask l spread l yang l lebih l rendah l dalam l jangka l panjang l (Wahyuliantini l & l Suarjaya, l 2015). l Hasil l penelitian l Kurniawan l & l Afriyenti l (2019), l dan l Hamidah l & l Gatot l (2018) l menemukan l bahwa l harga l saham l berpengaruh l negatif l terhadap l bid l ask l spread . l Tak l hanya l harga l saham, l volume l perdagangan l juga l dianggap l berpengaruh l terhadap l bid l ask l spread . l
Volume l perdagangan l adalah
l Banyaknya l saham l atau l surat l berharga l yang l dipertukarkan l di l pasar l modal l selama l jangka l waktu l tertentu l (Umam l K, l 2017:186). l Volume l perdagangan l saham l digunakan l untuk l mengamati l variasi l volume l perdagangan l di l pasar l modal l untuk l melihat l bagaimana l pasar l bereaksi l terhadap l informasi l baru. l Karena l pelaku l pasar l tidak l menyukai l transaksi l di l ekuitas l yang l kurang l likuid, l maka l spread l akan l berkurang l (Wahyuliantini l & l Suarjaya, l 2015). l Volume l perdagangan l yang l tinggi l menunjukkan l bahwa l saham l tersebut l aktif l diperdagangkan, l yang l berarti l dealer l tidak l akan l menahan l saham l dalam l waktu l lama, l menurunkan l biaya l kepemilikan l dan l mempersempit
l Bid-ask l spread l (Widhyawati l & l Ek, l 2015). l Argumen l tersebut l didukung l oleh l penelitian l Hamidah l & l Gatot l (2018) l yang l menemukan l bahwa l volume l perdagangan l berpengaruh l negatif l terhadap l Bid-ask l spread. l Selain l itu l varian l return l juga l diidentifikasi l berpengaruh l terhadap l bid l ask l spread. l Varians l return l saham l digunakan l sebagai l indikator l risiko. l Semakin l besar l variasi l pengembalian l saham, l semakin
l besar l bahaya l pengembalian l investasi l menjadi l tidak l pasti. l Dalam l situasi l ini, l varians l return l dapat l mewakili l risiko l saham, l yang l dikatakan l berdampak l pada l besarnya l Bid-ask l spread l saham. l Penelitian l yang l dilakukan l oleh l Rio l et l al. l (2020), l Rasyid l et l al. l (2016) l dan l Kurniawan l & l Afriyenti l (2019) l menyatakan l bahwa l varian l return l memiliki l pengaruh l positif l terhadap l bid l ask l spread .
2. KAJIAN l PUSTAKA l DAN l l PEGEMBANGAN l HIPOTESIS Teori l sinyal l (signaling l theory) Teori l sinyal l ( signaling l theory ) l pertama l kali l diperkenalkan l oleh l Spence l di l dalam l penelitiannya l yang l berjudul l “ Job l Market l Signaling” , l dalam l penelitian l nya l ditemukan l bahwa l pemilik l informasi l memberikan l potongan l informasi l relevan l yang l dapat l dimanfaatkan l pihak l penerima. l Pihak l penerima l kemudian l menyesuaikan l perilakunya l sesuai l dengan l pemahamannya l terhadap l sinyal l tersebut. l Perusahaan l yang l berkualitas l baik l akan l dengan l sengaja l memberikan l sinyal l kepada l pasar l (investor), l sehingga l pasar l dapat l membedakan l antara l organisasi l yang l berkualitas l baik l dan l buruk l (Saprudin, l 2019). l Menurut l (Fahmi, l 2012:128), l signalling l theory l adalah l teori l yang l melihat l indikator-indikator l mengenai l kondisi l yang l menggambarkan l suatu l korporasi. l Nany l dalam l Wahyuliantini l & l Suarjaya l (2015) l faktor-faktor l tersebut l akan l mendorong l manajer l perusahaan l dengan l prospek l pertumbuhan l dan l laba l yang l baik l untuk l menggunakan l berbagai l strategi l untuk l meyakinkan l investor l bahwa l perusahaan l lebih l berharga l daripada l studi l manajer. l
Harga l saham l Harga l saham l menurut l Hartono, l (2011:143) l adalah l harga l yang l terjadi l di l pasar l modal l pada l waktu l tertentu l dan l ditentukan l oleh l pelaku l pasar. l Permintaan l dan l penawaran l saham l tersebut l di l pasar l modal l menentukan l tinggi l rendahnya l harga l saham l tersebut. l Ketika l ada l permintaan l saham l yang l meluap-luap, l harga l cenderung l naik. l Sebaliknya, l ketika l terjadi l kelebihan l pasokan, l harga l saham l cenderung l turun. l Untuk l periode l tertentu, l harga l penutupan
l saham l adalah l harga l yang l diminta l oleh l penjual l atau l harga l pedagang l terakhir. l
Penelitian l yang l dilakukan l oleh l Kurniawan l & l Afriyenti l (2019), l Hamidah l & l Gatot l (2018), l Napitupulu l & l Syahyunan l (2013) l dan l Sunarko l (2016) l menyatakan l bahwa l harga l saham l sebelum l stock l split l berdampak l negatif l terhadap l Bid l Ask l Spread. l Harga l saham l yang l tinggi l menunjukkan l bahwa l saham l tersebut l aktif l diperdagangkan. l Naiknya l harga l saham l merupakan l indikator l ekonomi l yang l positif, l dan l investor l percaya l bahwa l berinvestasi l dalam l bentuk l saham l akan l sangat l menguntungkan l karena l bebas l risiko. l Jika l ekonomi l memburuk, l harga l saham l akan l turun, l dan l situasinya l tidak l menguntungkan l bagi l investor. l Akibatnya, l investor l akan l dihadapkan l pada l peningkatan l risiko, l yang l terkait l dengan l ketidakpastian l yang l lebih l besar. l Harga l saham l memberikan l return l yang l tinggi, l menunjukkan l bahwa l saham l tersebut l populer l di l kalangan l investor. l Akibatnya, l broker/dealer l tidak l perlu l menyimpan l saham l dalam l jangka l waktu l lama, l menurunkan l biaya l kepemilikan l dan l mempersempit
l Bid-ask l spread. l Berdasarkan l kajian-kajian l literatur l di l atas l maka l dirumuskan l hipotesis l sebagai l berikut: l H1: l Harga l saham l berpengaruh l negatif l Terhadap l bid l ask l spread l Sebelum l melakukan l Stock l split. l Menurut l Ady l (2010) l pasar l percaya l bahwa l setiap l pedagang l mengetahui l berapa l banyak l barang l yang l harus l dibeli l atau l dijual l pada l setiap l harga. l Penawaran l dan l permintaan l akan l dipertemukan l oleh l mekanisme l pasar l untuk l membentuk l harga l keseimbangan. l Ini l mungkin l cukup l untuk l menjelaskan l pasar l produk l konsumen, l tetapi l tidak l cukup l untuk l menggambarkan l pasar l keuangan. l Nilai l aset l keuangan l ditentukan l oleh l prospek l masa l depannya, l yang l hampir l selalu l tidak l dapat l diprediksi. l Setiap l informasi l yang l mendukung l prospek l akan l menyebabkan l nilai l estimasi l sekuritas l direvisi. l Akibatnya, l kenaikan l harga l saham l tidak l hanya l disebabkan l oleh l perubahan l penawaran l dan l permintaan, l tetapi l juga l oleh l peningkatan l prospek l masa l depan l saham l tersebut. l Dalam l situasi l ini, l harga l memiliki l tujuan l ganda: l dapat l menyatukan l pasar l sekaligus l menyampaikan l informasi.
l Harga l saham l yang l tinggi l akan l lebih l menarik l bagi l pasar, l sehingga l perdagangan l saham l jenis l ini l lebih l aktif. l Saham l yang l aktif l diperdagangkan l menimbulkan
l persaingan l dalam l pelaksanaan l perdagangan l saham l tersebut. l Karena l pelaku l pasar l tidak l dapat l menentukan l tingkat l keuntungan l yang l tinggi l untuk l saham l tersebut l akibat l persaingan l yang l semakin l ketat, l pelaku l pasar l cenderung l mengoreksi l harga l jual l dan l harga l beli, l dimana l harga l jual l cenderung l turun l dan l harga l beli l cenderung l naik l sehingga l mempersempit l spread l (Perdana l & l Kristanti, l 2014). l Berdasarkan l kajian-kajian l literatur l di l atas l maka l dirumuskan l hipotesis l sebagai l berikut: l H2: l Harga l saham l berpengaruh l negatif l Terhadap l bid l ask l spread l Setelah l melakukan l Stock l split. l
Volume l perdagangan l saham l
Volume l perdagangan l saham l merupakan l Jumlah l saham l yang
l dipertukarkan l versus l jumlah l saham l yang l beredar l pada l waktu l tertentu l (Purba, l 2017). l Menurut l Kristiyanto l & l Hermuningsih l (2018:57) l Aktivitas l Volume l Perdagangan l Saham l atau l Trading l Volume l Activity l (TVA) l adalah l ukuran l apakah l pengumuman l perusahaan l terkait l dengan l peningkatan l volume l aktivitas l perdagangan l saham l perusahaan l pada l saat l pengumuman. l Volume l perdagangan l dianggap l sebagai l barometer l kekuatan l atau l kelemahan l pasar; l jika l volume l naik l sedangkan l harga l naik l dan l turun, l kemungkinan l harga l akan l tetap l stabil l (Susanto l & l Sabardi, l 2010:140). l Kondisi l pasar l dapat l dikatakan l membaik l seiring l dengan l peningkatan l volume l perdagangan, l dan l sebaliknya l (T l & l Masud, l 2019). l
Penelitian l yang l dilakukan l oleh l Rosdiana l (2019), l Surya l (2016) l dan l Wahyuliantini l & l Suarjaya l (2015) l menyatakan l bahwa l Volume l Perdagangan l Saham l sebelum l melakukan l Stock l split l tidak l berpengaruh l terhadap l Bid l Ask l Spread . l Hal l ini l karena l ketika l dealer l mengetahui l bahwa l suatu l saham l aktif l diperdagangkan, l dia l akan l mencoba l memaksimalkan l keuntungannya l dengan l menaikkan l harga l bid l dan l ask . l Ketika l volume l perdagangan l besar, l dealer
l berasumsi l bahwa l saham l secara l aktif l diperdagangkan l di l bursa l saham, l dan l investor l bersedia l membayar l harga l yang l lebih l tinggi l untuk l itu. l Investor l beranggapan l bahwa l perusahaan l yang l terdaftar l di l BEI l dalam l kondisi l prima l ketika l volume l perdagangan l tinggi. l Akibatnya, l peluang l dealer l untuk l mendapatkan l keuntungan l dari l harga l bid l dan l ask l lebih l besar. l Hal l ini l akan l meningkatkan l biaya l kepemilikan l sehingga l menyebabkan l Bid-ask l spread l saham l melebar. l (Surya, l 2016). l Berdasarkan l kajian-kajian l literatur l di l atas l maka l dirumuskan l hipotesis l sebagai l berikut: l H3: l Volume l Perdagangan l Saham l Berpengaruh l Negatif l Terhadap l Bid l Ask l Spread l Sebelum l melakukan l Stock l split. l Hasil l penelitian l yang l dilakukan l oleh l Rosdiana l (2019), l dan l Wahyuliantini l & l Suarjaya l (2015) l yang l menyatakan l bahwa l Volume l Perdagangan l Saham l setelah l melakukan l Stock l split l tidak l berpengaruh l terhadap l Bid l Ask l Spread. l Karena l besarnya l volume l perdagangan l saham l yang l diperdagangkan l pada l saat l itu l tidak l dibarengi l dengan l frekuensi l perdagangan l yang l tinggi, l volume l perdagangan l saham l tidak l berdampak l besar l terhadap l bid l ask l spread. l Hal l ini l menunjukkan l bahwa l volume l perdagangan l yang l tinggi l bukanlah l hasil l dari l pelaku l pasar l yang l aktif l berdagang. l Akibatnya, l volume l perdagangan l yang l besar l tidak l serta l merta l menunjukkan l bahwa l saham l tersebut l diminati l oleh l pelaku l pasar, l karena l kemungkinan l besar l volume l perdagangan l tersebut l merupakan l akibat l dari l pembelian l besar-besaran l oleh l pihak-pihak l tertentu l untuk l meningkatkan l likuiditas l saham. l Selain l itu, l karena l saham-saham l yang l tercatat l di l Bursa l Efek l Indonesia l memiliki l kapitalisasi l pasar l yang l besar, l maka l volume l perdagangannya l jauh l lebih l besar, l sehingga l volume l perdagangan l tidak l dapat l digunakan l sebagai l elemen l kunci l dalam l menentukan l emiten l mana l yang l akan l diinvestasikan l oleh l investor l untuk l memperoleh l profit l taking . l Berdasarkan l keadaan l tersebut, l dapat l disimpulkan l bahwa l volume l perdagangan l saham l tidak l berpengaruh l besar l terhadap l Bid-ask l spread l saham l (Perdana l & l Kristanti, l 2014). l Berdasarkan l kajian-kajian l literatur l di l atas
l maka l dirumuskan l hipotesis l sebagai l berikut: l H4: l Volume l Perdagangan l Saham l Berpengaruh l Negatif l Terhadap l Bid l Ask l Spread l Setelah l melakukan l Stock l split. l
Varian l return l Saham
Varian l return l dalam l hal l ini l merupakan l bahaya l bahwa l saham l sering l dikaitkan l dengan l penyimpangan l atau l varians l yang l diterima l dengan l hasil l yang l diharapkan l (Mudjijah, l 2017). l Semakin l tinggi l fluktuasi l return l saham l suatu l perusahaan, l maka l semakin l berisiko l perusahaan l tersebut l sehingga
l mengakibatkan l Bid-ask l spread l semakin l lebar l (Jogiyanto, l 2017:238). l Varian l pengembalian l saham l dapat l digunakan l untuk l mengkarakterisasi l naik l turunnya l harga l saham l di l pasar l saham, l memungkinkan l perdagangan l yang l lebih l aktif l saat l risikonya l rendah l dan l perdagangan l yang l kurang l aktif l saat l risikonya l tinggi. l “Varians l return l saham l adalah l selisih l antara l return l yang l diantisipasi l ( expected l return ) l dan l return l yang l dicapai” l Penelitian l yang l dilakukan l oleh l Dewi l & l Kartika l (2015) l dan l Wahyuliantini l & l Suarjaya l (2015) l menyatakan l bahwa l Varian l Return l Saham l sebelum l melakukan l Stock l split l tidak l berpengaruh l terhadap l Bid l Ask l Spread . l Variasi l return l berbanding l terbalik l dengan l risiko, l sehingga l varians l return l yang l besar l menunjukkan l tingkat l risiko l yang l tinggi. l Biaya l kepemilikan l saham l meningkat l seiring l dengan l meningkatnya l risiko, l yang l dapat l memperlebar l Bid-ask l spread . l Hal l ini l terjadi l karena l dealer l tidak l segera l melepas l saham; l sebaliknya, l mereka l menahannya l untuk l jangka l waktu l tertentu, l yang l berarti l bahwa l risiko l yang l lebih l tinggi l tidak l menyebabkan l dealer l menaikkan l biaya l kepemilikan, l jadi l jaga l agar l Bid-ask l spread l tetap l kecil. l (Dewi l & l Kartika, l 2015). l Berdasarkan l kajian-kajian l literatur l di l atas l maka l dirumuskan l hipotesis l sebagai l berikut: l H5: l Varian l Return l Berpengaruh l Positif l Terhadap l Bid l Ask l Spread l Sebelum l melakukan l Stock l split. l Hasil l penelitian l yang l dilakukan l oleh l Rio l et l al. l (2020), l Rasyid l et l al. l (2016) l dan l Napitupulu l & l Syahyunan l (2013)
l menyatakan l bahwa l Varian l Return l Saham l setelah l melakukan l Stock l split l berpengaruh l positif l terhadap l Bid l Ask l Spread . l Varians l return l saham l menggambarkan l risiko l yang l dialami l oleh l pialang l dan l pelaku l pasar l lainnya l dalam l penelitian l ini. l Selama l periode l penelitian, l diamati l bahwa l fluktuasi l harga l saham l perusahaan l yang l melakukan l pemecahan l saham l menunjukkan l pergerakan l yang l luas, l sehingga l menghasilkan l pengembalian l emiten l yang l luas.
Emiten l dengan l pengembalian l yang l berubah-ubah l dan l tidak l stabil l membuat l pialang l dan l pelaku l pasar l lainnya l mengambil l kesempatan l pada l keuntungan l penerbit l yang l tidak l jelas, l jadi l mereka l mencoba l untuk l mengimbanginya l dengan l menetapkan l spread l yang l lebih l besar. l Akibatnya, l bid l ask l spread l akan l melebar l seiring l dengan l melebarnya l varians l return l saham. l Akibatnya, l varians l pengembalian l memiliki l dampak l menguntungkan l pada l keragaman l penyebaran l (Kurniawan l & l Afriyenti, l 2019). l Berdasarkan l kajian-kajian l literatur l di l atas l maka l dirumuskan l hipotesis l sebagai l berikut: l H6: l Varian l Return l Berpengaruh l Positif l Terhadap l Bid l Ask l Spread l Setelah l melakukan l Stock l split.

## 3. METODE l PENELITIAN
Penelitian l ini l menggunakan l metode l deskriptif l dengan l pendekatan l kuantitatif l untuk l penelitiannya. l Informasi l yang l digunakan l dalam l penelitian l ini l bersifat l sekunder. l Perusahaan l manufaktur l yang l terdaftar l di l Bursa l Efek l Indonesia l tahun l 2015-2019, l serta l sampel l sebanyak l 182 l perusahaan l manufaktur l yang l terdaftar l di l Bursa l Efek l Indonesia l tahun l 2015-2019, l digunakan l dalam l penelitian l ini. l Purposive l sampling l adalah l pendekatan l pengumpulan l data l yang l digunakan l dalam l penelitian l ini. l Regresi l linier l berganda l dengan l Wilcoxon l Signed l Range l Test l digunakan l sebagai l metode l analisis.
4. HASIL l DAN l PEMBAHASAN Uji l Analisis l Regresi l Linier l Berganda Tabel l 1. l Regresi l Linier l Berganda Sebelum l Stock l split
Model l
Unstandardized l l Coefficients s Standardized l l Coefficients
T Sig. B Std.Erro r Beta i
1constant t HS VP VRS ,557 -0,000047 -8,829 -,891 ,051 ,000 12,448 44,195 -,208 -,052 -,001 10,87 1 -2,832 -,709 -,020 ,000 ,005 ,479 ,984
Sumber: ll Hasil ll Olahan ll SPSS ll Versi ll 25,
l 2021
Model ll persamaannya ll adalah ll sebagai ll berikut: ll
Y l = l 0,557 l - l 0,000047HS l – l 8,829VP l –
l 0,891RS l + l l e
Tabel l 2. l Regresi l Linier l Berganda Setelah l Stock l split
Model l
Unstandardized
l l Coefficients s Standardized l l Coefficients
T Sig. B Std.Erro r Beta i
1constant tt HS VP VRS ,636 -0,000063 -20,164 224,476 ,048 ,000 11,260 77,833 -,283 -,125 ,202 13,36 5 -4,024 -1,791 2,884 ,000 ,000 ,075 ,004
Sumber: ll Hasil ll Olahan ll SPSS ll Versi ll 25, l 2021
Model ll persamaannya ll adalah ll sebagai berikut: ll Y l = l 0,636 l - l 0,000063HS l – l 20,164VP l + l 224,476RS l + l l e
Uji l T l (Parsial)
Pada l penelitian l ini l menggunakan l tingkat l sign l maks l sebesar l 0,05 l atau l 5% l dari l hasil l olah l data. l Berdasarkan l tabel l diatas l menunjukkan l t l hitung l untuk l harga l saham l sebelum l stock l split l sebesar l -2,832 l dengan l nilai l sig l 0,005 l dan l untuk l harga l saham l sesudah l stock l split l sebesar l -4,024 l dengan l nilai l sig l 0.000 l < l 0.05, l oleh l karena l itu l keputusan l adalah l H 0 l ditolak. l Sehingga l dapat l disimpulkan l bahwa l terdapat l pengaruh l negatif l harga l saham l terhadap l Bid-ask l spread . Berdasarkan l tabel l diatas l menunjukkan l t l hitung l untuk l volume l perdagangan l saham l sebelum l stock l split l sebesar l -0,709 l dengan l nilai l sig l 0,479 l dan l untuk l volume l perdagangan l saham l sesudah l stock l split l sebesar l -1,791 l dengan l nilai l sig l 0.075 l > l 0.05 l oleh l karena l itu l keputusan l adalah l H 0 l ditolak. l Sehingga l dapat
l disimpulkan l bahwa l terdapat l pengaruh l negatif l volume l perdagangan l saham l terhadap l Bid-ask l spread . Berdasarkan l tabel l diatas l menunjukkan l t l hitung l untuk l varian l return l saham l sebelum l stock l split l sebesar l -0,020 l dengan l nilai l sig l 0,984 l dan l untuk l varian l return l saham l sesudah l stock l split l sebesar l 2 ,884 l dengan l nilai l sig l 0.004 l < l 0.05 l oleh l karena l itu l keputusan l adalah l H 0 l diterima l untuk l varian l return l saham l sebelum l stock l split l dan l H 0 l ditolak l untuk l varian l return l saham l sesudah l stock l split .
Uji l Koefisien l Determinasi i l Tabel l 3. l Hasil l Uji l Koefisien
l Determinasi Sebelum l Stock l split Mode l R R i l l Square
Adjusted l l R l l Square 1 .219 .048 .032 Sumber: ll Hasil ll Olahan ll SPSS ll Versi ll 25, l 2019
Tabel l 4. l Hasil l Uji l Koefisien l Determinasi Setelah l Stock l split Mode l R R i l l Square Adjusted l l R
l l Square 1 .385 .148 .134 Sumber: ll Hasil ll Olahan ll SPSS ll Versi ll 25, l 2019
Pada l uji l koefisien l determinasi, l nilai l Adjusted l R l Square l untuk l kelompok l variabel l sebelum l stock l split l sebesar l 3,2% l dan l nilai l Adjusted l R l Square l untuk l kelompok l variabel l sesudah l stock l split l sebesar l 13,4%. l Keduanya l menunjukkan l bahwa l varaibel l harga l saham, l volume l perdagangan l saham l dan l varian l return l saham l memiliki l pengaruh l yang l sangat l kecil l terhadap l Bid-ask l spread .
Uji l Perbedaan Tabel 5 Hasil l Uji l Wilcoxon l Ranks l l N Mean l Rank
Sum l of l Ranks Harga l saham_2 l - l Harga l saham_1
Negativ e l Ranks 112 a 89,81 10059,00 Positive l Ranks 60 b 80,32 4819,00 Ties 10 c Total 182 Volume l perdagangan_ Negativ e l Ranks 109 d 89,50 9756,00
2 l - l Volume l perdagangan_
1 Positive l Ranks 73 e 94,48 6897,00 Ties 0 f Total 182
Return l saham_2 l - l Return
l saham_1
Negativ e l Ranks 80 g 81,74 6539,00 Positive l Ranks 65 h 62,25 4046,00 Ties 37 i Total 182
Ask-Bid l Spread l - l Ask-Bid l Spread
Negativ e l Ranks 79 j 83,96 6633,00 Positive l Ranks 98 k 93,06 9120,00 Ties 5 l Total 182
Sumber: ll Hasil ll Olahan ll SPSS ll Versi ll 25,
l 2019
Negatif l ranks l atau l selisih l (negatif) l antara l harga l saham l sebelum l stock l split l dan l sesudah l stock l split l adalah l N l sebesar l 112, l Mean l Rank l sebesar l 89,91 l dan l Sum l Rank l sebesar l 10059,00. l Nilai l tersebut l menunjukkan l adanya l penuruan
l (pengurangan) l dari l nilai l sebelum l stock l split l ke l nilai l sesudah l stock l split . Positif l rank l atau l selisih l positif l antara l harga l saham l sebelum l dan l sesudah l stock l split . l Disini l terdapat l 182 l data l positif l (N) l yang l artinya l ke l semua l data l mengalami l peningkatan l dari l sebelum l stock l split l ke l nilai l sesudah l stock l split . l Mean l rank l atau l rata-rata l peningkatan l tersebut l adalah l sebesar l 80,32 l sedangkan l jumlah l ranking l positif l atau l sum l of l ranks l adalah l sebesar l 4819.
Ties l adalah l kesamaan l nilai l sebelum l dan l sesudah l stock l split . l Disini l nilai l ties l adalah l 10 l sehingga l dapat l dikatakn l bahwa l ada l nilai l yang l sama l antara l sebelum l stock l split l dengan l sesudah l stock l split .
Tabel l 6. l Hasil l Output l Test
Harga l saham _2 l - l Harga
l saham _1 Volume l perdagangan_2 l - l Volume perdagangan_1
Return l saham_2 l - l Return l saham_1 Ask-Bid l Spread l - l Ask- Bid l Spread
Z -4,006 b -2,009 b -2,460 b -1,822 c
Asymp. l Sig. l (2- tailed)
,000 ,045 ,014 ,069
Sumber: ll Hasil ll Olahan ll SPSS ll Versi ll 25, l 2019
Berdasarkan l output l test l statistik l di l atas l diketahui l nilai l Asymp. l Sig l (2-tailed) l untuk l harga l saham, l volume l perdagangan l saham, l variance l return l saham l bernilai l < l 0,05 l maka l dapat l disimpulkan l bahwa l ada l perbedaan l antara l harga l saham, l volume l perdagangan l saham, l variance l return l saham l sebelum l dan l sesudah l stock l split , l sehingga l dapat l juga l disimpulkan l bahwa l ada l pengaruh l yang l ditimbulkan l dari l dilakukannya l stock l split l terhadap l saham l di l perusahaan. l Sedangkan l pada l Bid-ask l spread l diperoleh l nilai l 0,069 l > l 0,05 l sehingga l dapat l disimpulkan l bahwa l tidak l ada l perbedaan l antara l Bid-ask l spread l sebelum l dan l sesudah l dilakukannya l stock l split .
Pembahasan Pengaruh l Harga l Saham l terhadap l Bid- ask l spread Hasil l penelitian l menunjukkan l bahwa l terdapat l pengaruh l negatif l harga l saham l terhadap l Bid-ask l spread . l Harga l saham l yang l tinggi l menunjukkan l bahwa l saham l tersebut l aktif l diperdagangkan. l Naiknya l harga l saham l merupakan l indikator l ekonomi l yang l positif, l dan l investor l percaya l bahwa l berinvestasi l dalam l bentuk l saham l akan l sangat l menguntungkan l karena l bebas l risiko. l Harga l saham l memberikan l return l yang l tinggi, l menunjukkan l bahwa l saham l tersebut l populer l di l kalangan l investor. l Akibatnya, l broker/dealer l tidak l perlu l menyimpan l saham l dalam l jangka l waktu l lama, l menurunkan l biaya l kepemilikan l dan l mempersempit l Bid-ask l spread .
Hasil l penelitian l ini l mendukung l penelitian l yang l dilakukan l oleh l Kurniawan l & l Afriyenti l (2019), l Rosdiana l (2019), l dan l Hamidah l & l Gatot l (2018), l Wahyuliantini l & l Suarjaya l (2015) l yang l menyatakan l bahwa l harga l saham l berpengaruh l negatif l terhadap l Bid-ask l spread .
Pengaruh l Volume l Perdagangan l Saham l terhadap l Bid-ask l spread Hasil l penelitian l menunjukkan l bahwa l terdapat l pengaruh l negatif l volume l perdagangan l saham l terhadap l Bid-ask l spread . l Volume l perdagangan l yang l tinggi l menunjukkan l bahwa l saham l tersebut l populer l di l kalangan l investor, l menyiratkan l bahwa l ia l sering l diperdagangkan l dan
l merupakan l perdagangan l saham l yang l aktif. l Biaya l kepemilikan l saham l akan l berkurang l sebagai l akibat l dari l peningkatan l aktivitas l perdagangan, l menurunkan l spread. l Akibatnya, l semakin l rendah l biaya l kepemilikan l saham, l yang l mempersempit l Bid-ask l spread , l semakin l aktif l perdagangan l suatu l saham l atau l semakin l besar l volume l perdagangan l suatu l saham. l Penelitian l ini l mengungkapkan l bahwa l ketika l volume l perdagangan l saham l meningkat, l Bid-ask l spread l menurun, l yang l menyiratkan l bahwa l pengetahuan l yang l dimiliki l investor l dalam l perdagangan l saham l perusahaan l manufaktur l di l Bursa l Efek l Indonesia l relatif l sama, l dan l aktivitas l perdagangan l didominasi l oleh l investor l asing. l Hasil l penelitian l ini l sesuai l dengan l hasil l penelitian l yang l dilakukan l oleh l Rio l et l al. l (2020), l Kurniawan l & l Afriyenti l (2019) l dan l Yulia l & l Ikramaturrabiah l (2018) l yang l menyatakan l bahwa l volume l perdagangan l saham l berpengaruh l negatif l terhadap l Bid-ask l spread .
Pengaruh l Variance l return l saham l terhadap l Bid-ask l spread Hasil l penelitian l menunjukkan l bahwa l H0 l diterima l untuk l varian l return l saham l sebelum l stock l split l dan l Ho l ditolak l untuk l varian l return l saham l sesudah l stock l split . l Selama l contoh l volatilitas l harga l saham l yang l ekstrem, l pedagang l yang l lebih l terinformasi l bisa l mendapat l untung. l Akibatnya, l dealer/broker l meningkatkan l spread l untuk l mengkompensasi l risiko l kerugian. l Dealer l menggunakan l spread l yang l lebih l luas l untuk l mengimbangi l risiko l saham l yang l lebih l tinggi. l Bagian l atas l dan l bawah l dari l Bid-ask l spread l berhubungan l positif l dengan l return l variance. l Karena l varians l pengembalian l terkait l dengan l risiko, l varians l pengembalian l yang l besar l menunjukkan l tingkat l risiko l yang l tinggi. l Biaya l kepemilikan l saham l meningkat l seiring l dengan l meningkatnya l risiko, l yang l dapat l memperlebar l Bid-ask l spread . l Hal l ini l terjadi l karena l dealer l tidak l segera l melepas l saham; l sebaliknya, l mereka l menahannya l untuk l jangka l waktu l tertentu, l yang l berarti l bahwa l risiko l yang l lebih l tinggi l tidak l menyebabkan l dealer l menaikkan l biaya l kepemilikan, l dan l Bid-ask l spread l tetap l kecil.
Hasil l penelitian l ini l sesuai l dengan l hasil l penelitian l yang l dilakukan l oleh l Rio l et l al. l (2020) l dan l Rengifuryaan l et l al. l (2019) l yang l menyatakan l bahwa l varian l return l saham l berpengaruh l positif l terhadap l Bid-ask l spread .

## 5. KESIMPULAN
Berdasarkan l hasil l penelitian l dan l pembahasan l pada l bab l sebelumnya l dapat l ditarik l kesimpulan l sebagai l berikut: l 1. Secara l parsial l harga l saham l sebelum l dan l sesudah l stock l split l berpengaruh l negatif l terhadap l Bid-ask l spread . l Hal l ini l menunjukkan l bahwa l semakin l tinggi l harga l saham l maka l akan l semakin l rendah l Bid-ask l spread . l Harga l saham l sebelum l dan l sesudah l stock l split l memiliki l perbedaan l yang l signifikan. 2. Secara l parsial l volume l perdagangan l saham l sebelum l dan l sesudah l stock l split l tidak l berpengaruh l terhadap l Bid-ask l spread . l Hal l ini l menunjukkan l bahwa l semakin l tinggi l volume l perdagangan l saham l maka l akan l semakin l rendah l Bid- ask l spread l namun l hasilnya l tidak l berpengaruh. l Volume l perdagangan l saham l sebelum l dan l sesudah l stock l split l memiliki l perbedaan l yang l signifikan. l 3. Secara l parsial l varian l return l saham l sebelum l stock l split l tidak l berpengaruh l terhadap l Bid-ask l spread . l Namun l sesudah l stock l split l varian l return l saham l berpengaruh l positif l terhadap l Bid-ask l spread . l Varian l return l saham l sebelum l dan l sesudah l stock l split l memiliki l perbedaan l yang l signifikan.
4. Secara l bersama-sama l harga l saham, l volume l perdagangan l saham l dan l varian l return l saham l berpengaruh l signifikan l terhadap l Bid-ask l spread . l Besarnya l pengaruh l yang l ditimbulkan l oleh l variabel l independen l sebelum l stock l split l hanya l 3,2% l dan l sesudah l stock l split l pengaruhnya l menjadi l sebesar l 13,4%. l Kedua l kelompok l variabel l tersebut l memiliki l pengaruh l yang l sangat l kecil l terhadap l Bid-ask l spread .

## 6. REFERENSI
Ady, l S. l U. l (2010). l Analisis l Variabel l yang l Berpengaruh l terhadap l Spread l Harga l Saham l pada l Industri l Manufaktur l di
l Bursa l Efek l Indonesia. l Wacana , l 13 (2).
Agus, l S. l (2011). l Manajemen l Keuangan l Teori l dan l Aplikasi . l BPFE. Darmidji, l T., l & l Fakhruddin, l H. l M. l (2011). l Pasar l modal l di l Indonesia l Edisi l Ketiga . l Salemba l Empat.
Dewi, l A. l N. l A., l & l Kartika, l I. l (2015). l FaktorFaktor l yang l Mempengaruhi l Bid l Ask l Spread l pada l Perusahaan l Manufaktur. l Jurnal l Akuntansi l Indonesia , l 4 (2).
Fahmi, l I. l (2012). l Pengantar l Pasar l Modal l Indonesia . l Alfabeta.
Halim, l S., l & l Linawati, l N. l (2014). l Pengaruh l Return l dan l Varian l Return l Anggota l LQ-45 l terhadap l Bid-ask l spread . l Finesta , l 2 (2).
Hamidah, l S. l M., l & l Gatot, l N. l . l (2018). l Pengaruh l Harga l Saham, l Volatilitas l Harga l Saham, l Dan l Volume l Perdagangan l Saham l Terhadap l Bid l Ask l Spread l Saham l Pada l Perusahaan l Sektor l Pertambangan l Yang l Terdaftar l Di l ISSI l Periode l Juni l 2016−Juni l 2017. l Jurnal l Riset l Manajemen l Sains l Indonesia , l 9 (1).
Hartono, l J. l (2011). l Teori l Portofolio l dan l Analisis l Investasi l Edisi l Ketujuh. l BPFE. Jogiyanto. l (2017). l Teori l Portofolio l dan l Analisis l Investasi l (Edisi l ke l 10) . l BPFE. Jones, l C. l P. l (2014). l Investments l Analysis l and l Management l Twelfth l Edition . l John l Wiley l & l Sons l Singapore l Pte, l Ltd.
Kristiyanto, l S., l & l Hermuningsih, l S. l (2018). l Pengaruh l Peristiwa l Bom l Thamrin l terhadap l Return l Saham l dan l Trading l Volume l Activity l pada l Perusahaan l LQ45 l yang l terdaftar l di l Bursa l Efek l Indonesia. l Jurnal l Manajemen l Dirgantara , l 2 (1).
Kurniawan, l D., l & l Afriyenti, l M. l (2019). l Pengaruh l Harga l Saham, l Volume l Perdagangan, l dan l Varian l Return l Terhadap l Bid-ask l spread . l Wahana l Riset l Akuntansi , l 7 (1).
Mudjijah, l S. l (2017). l Return l Share, l Trading l Volume l and l Share l Volatility l Effect l on l the l Bid l Ask l Spread l of l Companies l Registered l in l LQ45 l Index l in l the l Indonesia l Stock l Exchange.
l International l Journal l of l Applied l Business l and l Economic l Research , l 15 (18).
Napitupulu, l V., l & l Syahyunan. l (2013). l Pengaruh l Return l Saham, l Volume l Perdagangan l Saham l dan l Volatilitas l Harga l Saham l terhadap l Bid-ask l spread l pada l Perusahaan l yang l Melakukan l Stock l split l di l Bursa l Efek l Indonesia. l Jurnal l Media l Informasi l Manajemen , l 1 (2). Patoni, l A., l & l Lasmana, l A. l (2015). l Pengaruh l Harga l Saham l dan l Frekuensi l Perdagangan l Saham
l Terhadap l Bid l Ask l Spread l (Studi l Empiris l Pada l Perusahaan l Manufaktur l yang l Melakukan l Stock l split l Di l Bursa l Efek l Indonesia l Selama l Periode l 2009- 2014). l Jurnal l Akunida , l 1 (2).
Perdana, l M. l A., l & l Kristanti, l F. l T. l (2014). l Pengaruh l Varian l Return , l Harga l Saham, l Volume l Perdagangan, l Earning l Per l Share l Terhadap l Bid-ask l spread l Saham l Syariah l (Studi l Empiris l Pada l Perusahaan l Yang l Terdaftar l Pada l Jakarta l Islamic l Index l Tahun l 2010- l 2012). l E-Journal , l 5 (2).
Purba, l T. l (2017). l Analisis l Komparasi l Abnormal l Return l Dan l Volume
l Perdagangan
l Saham l Atas l Pemberlakuan l Peraturan l Pemerintah l Nomor l 1 l Tahun l 2014. l Jurnal l Riset l Bisnis l Dan l Manajemen , l 5 (1).
Rasyid, l R., l Fitra, l H., l & l Wahyuni, l N. l (2016). l Pengaruh l Harga l Saham, l Volume l Perdagangan l dan l Varian l Return l Terhadap l Bid l Ask l Spread l Pada l Perusahaan l yang l Melakukan l Stock l split l Pada l Perusahaan l yang l Terdaftar l Di l Bursa l Efek l Indonesia l (BEI). l Jurnal l Kajian l Manajemen l Bisnis , l 5 (1).
Rengifuryaan, l F., l Diana, l N., l & l Junaidi. l (2019). l Pengaruh l Harga l Saham, l Varian l Return , l Volume l Perdagangan l dan l Abnormal l Return l Terhadap l Bid l Ask l Spread l Pada l Masa l Sebelum l dan l Sesudah l Right l Issue l (Studi l Empiris l Pada l Perusahaan l yang l Listing l di l Bursa l Efek l Indonesia l Periode l 2015- l 2018). l E-JRA , l 8 (4).
Rio, l P., l P, l Fitria, l H., l & l Oktavia, l R. l (2020). l Pengaruh l Ukuran l Perusahaan, l Volume l Perdagangan l Saham, l Dan
l Dividend l Yield l Terhadap l Bid l Ask l Spread l (Studi l Empiris l Pada
l Perusahaan l Manufaktur l yang l terdaftar l di l Bursa l Efek l Indonesia l Periode l 2014- l 2018. l Jurnal l Pasar l Modal l Dan l Bisnis , l 2 (1).
Rosdiana, l D. l (2019). l Pengaruh l Harga l Saham l dan l Volume l Perdagangan l Saham l Terhadap l Bid l Ask l Spread l (Studi l Empiris l Pada l Perusahaan l Sektor l Industri l Barang l Konsumsi l yang l Terdaftar l di l Bursa l Efek l Indonesia l Periode l 2013- l 2017). l Jurnal l Manajemen l Dan l Bisnis , l 3 (3). Sunarko, l T. l (2016). l Pengaruh l Harga l Saham, l Volume l Perdagangan, l Market l Value l dan l Varian l Return l Terhadap l Bid-ask l spread l (Studi l Empiris l Pada l Perusahaan l Yang l Terdaftar l di l Bursa l Efek l Syariah). l E-Journal , l 6 (2).
Surya, l K. l (2016). l Pengaruh l Harga l Saham, l Volume l Perdagangan, l Market l Value l dan l Varian l Return l Terhadap l Bid-ask l spread l (Studi l Empiris l Pada l Perusahaan l Yang l Terdaftar l Di l Daftar l Efek l Syariah). l E-Journal , l 5 (1).
Susanto, l D., l & l Sabardi, l A. l (2010). l Analisis l Teknikal l di l Bursa l Efek l Edisi l 2 . l UPP l STIM l YKPN.
T, l N. l R., l & l Masud, l M. l (2019). l Pengaruh l Tingkat l Suku l Bunga, l Nilai l Tukar l Rupiah l danVolume l Perdagangan l Saham l Terhadap l Harga l SahamPerusahaan l Manufaktur. l Jurnal l Ilmu l Ekonomi , l 2 (2).
Umam l K, l l dan l H. l S. l (2017). l Manajemen l Investasi . l Pustaka l Setia. Wahyuliantini, l N. l M., l & l Suarjaya, l A. l A. l G. l (2015). l Pengaruh l Harga l Saham, l Volume l Perdagangan l Saham, l dan l Volatilitas l Return l Saham l pada l BidAsk l Spread. l Jurnal l Manajemen, l Strategi l Bisnis l Dan l Kewirausahaan , l 9 (2). Widhyawati, l I. l G. l ., l & l Ek, l D. l (2015). l Pengaruh l Trading l Volume, l Market l Value, l dan l Return l Variance l Pada l Bid-ask l spread . l E-Jurnal l Akuntansi l Universitas l Udayana , l 10 (3).
Yulia, l A., l & l Ikramaturrabiah. l (2018). l Pengaruh l Internal l Control, l Volatilitas l Saham, l dan l Volume l Perdagangan l Terhadap l Bid-ask l spread l Pada l Perusahaan l Yang l Terdaftar l Dalam l Indeks l LQ45 l Tahun l 2011-2015. l Jurnal l Pendidikan l Akuntansi l Dan l Keuangan , l 6 (1).