## Pengaruh Likuiditas Terhadap Kebijakan Dividen

## Dengan Profitabilitas Sebagai Variabel Intervening
(Studi Empiris Perusahaan LQ 45 yang Terdaftar di BEI Periode 2011-2015)
Silviana Sapitri 1 , Emma Suryani 2 , Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas Sultan Ageng Tirtayasa

## Abstract
The  aimed  of  this  study  is  investigate  whether  the  liquidity  affect  the  dividend  policy, using profitabilty is able to intervening variable. In this study, the dividend policy is measured by dividend payout ratio, liquidity measured by current ratio, and profitability measured by return on equity.
In addition, the sample obtain from LQ 45 company, which are listed on the Indonesian Stock Exchange (IDX) from 2011-2015 and gathered 12 firms-years observation as sample with purposive sampling method. The analytical method are using outlier test, classic assumption test, partial  test  (t  test)  and  path  analysis.  From  hypothesis  result  by  using  t  test  and  path  analysis shos that: 1) liquidity don’t have a significant effect on profitability, 2) liquidity and profitability don’t  have  a  significant  effect  on  dividend  policy;  profitability  can  not  be  intervening  the relationship of liquidity and dividend policy value.

## Keywords:
Dividend Policy; Liquidity; Profitability.

## Abstrak
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menguji  apakah  likuiditas  berpengaruh  terhadap  kebijakan dividen  dengan  memggunakan  profitabilitas  sebagai  variabel  intervening.  Dalam  penelitian  ini, kebijakan dividen diukur dengan dividend payout ratio, likuiditas diukur dengan current ratio, dan profitabilitas diukur dengan return on equity.
Sampel  dalam  penelitian  ini  adalah  perusahaan  LQ  45  yang  terdaftar  pada  Bursa  Efek Indonesia  (BEI)  selama  periode  2011-2015,  dan  metode purposive  sampling digunakan  untuk menentukan  sampel  sehingga  diperoleh  12  sampe.  Metode  analisis  yang  digunakan  adalah  uji outlier, uji asumsi klasik, uji parsial (uji t) dan analisis jalur ( path analysis).
Hasil uji hipotesis dan analisis jalur menunjukkan bahwa: 1) likuiditas tidak berpengaruh terhadap  profitabilitas;  2)  likuiditas  dan  profitabilitas  tidak  berpengaruh  terhadap  kebijakan dividen;  3)  profitabilitas  tidak  mampu  memediasi  hubungan  likuiditas  terhadap  kebijakan dividen.
Kata Kunci : Kebijakan Dividen; Likuiditas; Profitabilitas.
Author: Silvianasafitri@gmail,com 1 ; Emma_7181@yahoo.com 2

## PENDAHULUAN
Perkembangan  ekonomi  suatu  negara  dapat  diukur  dengan  banyak  cara,  salah  satu  nya dengan  mengetahui  tingkat  perkembangan  dunia  pasar  modal  dan  industri-industri  sekuritas merupakan salah satu indikator untuk menilai perekonomian suatu negara berjalan dengan baik atau tidak.  Hal  ini  disebabkan  perusahaan  yang  masuk  ke  pasar  modal  adalah  perusahaan-perusahaan besar  dan kredibel  di negara  yang  bersangkutan,  sehingga  apabila  terjadi  penurunan kinerja  pasar modal  bisa  dikatakan  telah  terjadi  pula  penurunan  kinerja  di  sektor  riil,  dan  kondisi  tersebut merupakan sinyal telah terjadi pula penurunan perekonomian suatu negara. (Sutrisno, 2012: 300).
Pasar  modal  merupakan  wadah  untuk  mencari  dana  bagi  perusahaan  dan  wadah  investasi bagi  pemodal  yang    menyangkut  banyak  pihak.  Investor  dalam  menanamkan  dana  nya  ke  dalam perusahaan bertujuan untuk mencari pendapatan atau tingkat pengembalian investasi (return), baik berupa  pendapatan  dividen  maupun  pendapatan  dari  selisih  harga  jual  saham  terhadap  harga  beli (capital gain). Investor  yang memilih dividen sebagai return, cenderung menginginkan pembagian dividen  yang  relatif  stabil,  karena  dapat  mengurangi  ketidakpastian  investor  yang  telah menanamkan dana nya pada perusahaan.
Kebijakan  dividen  pada  hakekat  nya  adalah  keputusan  apakah  laba  yang  diperoleh perusahaan  akan  dibagikan  kepada  pemegang  saham  sebagai  dividen  atau  akan  ditahan  dalam bentuk laba ditahan guna pembiayaan investasi di masa datang (Mulyawan, 2015).
Penentuan rasio pembayaran Dividen merupakan keputusan penting  yang nantinya akan menunjukan  presentase  laba  suatu  perusahaan  yang  akan  dibayarkan  kepada  pemegang  saham melalui pembagian Dividen.
Penurunan Dividen  Payout  Ratio (DPR)  dapat  berdampak  pada  ketidakpercayaan investor  untuk  menanamkan  modalnya  pada  perusahaan  tersebut  dan  juga  berpengaruh  pada kondisi keuangan perusahaan. Oleh karena itu, penting bagi manajer keuangan untuk mengetahui faktor-faktor yang mempengaruhi kebijakan dividen.
Moradi et  al (2012),  mengungkapkan  sejumlah  factor  yang  diprediksi  dapat mempengaruhi  kebijakan  dividen  diantaranya  likuiditas,  aktivitas  perusahaan  dan  ukuran perusahaan. Penelitian terdahulu mengenai faktor-faktor  yang mempengaruhi kebijakan dividen
masih mengalami inkonsistensi, seperti likuiditas.
Likuiditas  merupakan  pertimbangan  dalam  kebijakan  dividen  karena  dividen  bagi perusahaan  merupakan  kas  keluar,  maka  semakin  besar  posisi  kas  dan  likuiditas  perusahaan secara  keseluruhan  akan  semakin  besar  kemampuan  perusahaan  untuk  membayar  dividen. Investor sangat berkepentingan terhadap rasio likuiditas terutama dalam hal pembagian dividen tunai. Dalam penelitian ini, likuiditas diproksikan dalam ( Current Ratio CR). Current Ratio yang terlalu  tinggi  kurang  bagus,  karena  menunjukkan  banyaknya  dana  menganggur  yang  pada akhirnya dapat mengurangi kemampuan laba perusahaan.
Secara empirik penelitian mengenai Current Ratio (CR) terhadap Dividend Payout Ratio (DPR)  sudah  dilakukan  oleh  beberapa  peneliti  seperti,  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Komang Ayu  (2015)  menyatakan  bahwa Current  Ratio (CR)  memiliki  pengaruh  signifikan  terhadap Dividen  Payout  Ratio (DPR).  Hal  ini  berbeda  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Catur Oktaviyani  yang  menyatakan  bahwa Current  Ratio (CR)  tidak  memiliki  pengaruh  signifikan terhadap Dividen Payout Ratio ( DPR), bahkan CR memiliki hubungan negatif dengan DPR, Hal serupa  juga  dilakukan  oleh  Septi,  Suhadak,  dan  Siti  (2014)  dalam  penelitiannya  yang menyatakan bahwa CR tidak berpengaruh terhadap DPR.
Berdasarkan  masalah  tersebut,  muncul  masalah  penelitian  bagaimana  membangun  model empirik  untuk  mengatasi  gap  pengaruh current  ratio terhadap dividend  payout  ratio. Dalam penelitian  peneliti  menambahkan  profitabilitas  yang  diproksikan  oleh Return  On  Equity (ROE). Sebagai  variabel  intervening  yang  dianggap  mampu  memediasi  untuk  mengatasai research  gap antara  variabel  likuiditas  terhadap  kebijakan  dividen.  Profitabilitas  dijadikan  variabel  intervening dikarenakan profitabilitas menjadi pusat perhatian banyak pihak seperti pemegang saham, kreditor, maupun  pihak  eksternal  lain  yang  memiliki  kepentingan  dari  infromasi  yang  dikeluarkan perusahaan.
Hal ini sesuai dengan Signalling Theory, yaitu pihak manajemen akan mebayarkan dividen untuk memberi sinyal megenai keberhasilan perusahaan membukukan profit.
Dengan  mengajukan  profitabilitas    sebagai  variabel  intervening  yang  diduga  dapat memediasi pengaruh likuiditas terhadap kebijakan dividen yang diharapkan mampu menjadi solusi untuk mengatasi masalah penelitian ini, maka peneliti tertarik untuk mengambil judul “Pengaruh
Likuiditas  Terhadap  Kebiajakan  Dividen  dengan  Profitabilitas  Sebagai  Variabel Intervening.”

## TINJAUAN LITERATUR
Menurut Wibowo dan Wartini (2012), perusahaan dihadapkan pada masalah ada nya pertukaran (trade off) antara faktor likuiditas dan profitabilitas. Semakin tinggi likuiditas, maka semakin baik posisi perusahaan  di  mata  kreditur,  sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  semakin  besar Current  Ratio berarti perusahaan  mampu  membayar  utang  lancar  dengan  aktiva  lancar  nya. Current  Ratio yang  tinggi menunjukkan  perusahaan  mempunyai  aktiva  produktif  yang  besar,  dan  akan  menjadi  potensi  untuk menghasilkan profit yang besar pula, sehingga menjadi potensi untuk meningkatkan Return On Equity.
Hal  ini  sesuai  dengan  pendapat  Sustia  dan  Tohir  (2013:  23),  yang  menyatakan  bahwa apabila  perusahaan  dapat  dengan  efektif  dan  efisien  dalam  menggunakan  aktiva  lancar  yang dimilikinya untuk membayar kewajiban jangka pendek, maka hal tersebut dapat berdampak pada pengurangan biaya dan laba pun dapat mengalami pertumbuhan atau peningkatan.
Berdasarkan  kerangka  teoritis  diatas,  maka  hipotesis  penelitian  yang  dapat  dirumuskan adalah sebagai berikut:
H1 = Curent Ratio (CR) Berpengaruh positif terhadap Return On Equity (ROE)
Investor  sangat  berkepentingan  terhadap  rasio  likuiditas  terutama  dalam  hal  pembagian dividen  tunai.  Jika  posisi  likuiditas  perusahaan  kuat  maka  kemampuan  perusahaan  untuk membayar  dividen  adalah  besar,  mengingat  bahwa  dividen  adalah  merupakan  arus  kas  keluar (cash  outflow) bagi  perusahaan. Semakin  besar Current  Ratio menunjukkan  semakin  tinggi kemampuan  perusahaan  dalam  memenuhi  kewajiban  jangka  pendeknya  sehingga perusahaan dapat membagikan dividen tepat pada waktunya.
Marvika Renika Sari, et al (2016) dalam penelitiannya menunjukkan bahwa Current Ratio berpengaruh positif terhadap kebijakan dividen.
Dari teori dan penelitian terdahulu tersebut hipotesis yang dapat di rumuskan sebagai berikut :
H2 = Curent Ratio (CR) berpengaruh positif terhadap Dividen Payout Ratio (DPR).
Sapitri, Emma
Kebijakan  dividen  tidak  dapat  dipisahkan  dari  profitabilitas  karena  pembagian  dividen sangat  tergantung  terhadap  perolehan  laba  perusahaan. Return  On  Equity yang  tinggi mencerminkan  profitabilitas  perusahaan  yang  baik,  yang  dapat  pula  dikatakan  kondisi  kinerja perusahaan baik. Mengingat Besarnya ROE merupakan dasar pertimbangan pemilik perusahaan untuk  menentukan  besarnya  laba  yang  diperoleh  akan  dibagikan  sebagai  dividen  atau  ditahan untuk  diinvestasikan  kembali  ke  dalam  perusahaan.  Hossain, et  al (2013)  dalam  penelitiannya yang  berjudul Impact  of  Firm  Specific  factors  on  Cash  Dividen  Paymant  Decisions:  Evidence from  Bangladesh.  Proceedings  of  9th  Asian  Business  Research  Conference menyatakan  bahwa profitabilitas berpengaruh positif signifikan terhadap kebijakan dividen.
Dari  teori  dan  penelitian  terdahulu  tersebut,  hipotesis  yang  dapat  dirumuskan  sebagai berikut:
H3 = Return On Equity (ROE) Berpengaruh Positif Terhadap Dividend Payout Ratio (DPR)
Perusahaan  yang  mampu  membayar  utang  jangka  pendek  yang  jatuh  tempo  akan memperoleh  kepercayaan  dari  kreditur  dan  memperlancar  pemasokan  barang  produksi. Perusahaan  yang  terus  meningkatkan  aktivitas  produksi  untuk  melayani  tumbuhnya permintaan  akan  memperoleh  pertumbuhan  laba  bersih  yang  besar  pula  karena  beban operasional  perusahaan  menurun.  Semakin  besar  laba  bersih  yang  diperoleh,  maka  akan semakin tinggi pula DPR yang diberikan
Hal  ini  berarti  bahwa  ketika  likuiditas  perusahaan  baik,  maka  akan  memperlancar kegiatan produksi perusahaan. Dengan kelancaran produksi pasti akan mendatangkan laba bagi  perusahaan,  karena  semua  pesanan  distributor  dapat  terpenuhi  sehingga  penjualan perusahaan meningkat dan juga akan berdampak pada peningkatan kebijakan dividen.
Berdasarkan kerangka teoritis di atas dapat dirumuskan sebagai berikut:
H4 = Return On Equity (ROE) mampu memediasi Current Ratio (CR) terhadap Dividend Payout Ratio (DPR)

## M ETODE PENELITIAN
Berdasarkan  tingkat  eksplanasi,  penelitian  ini  termasuk  jenis  penelitian  deskriptif, sedangkan berdasarkan bentuk hubungan variabelnya, penelitian ini memiliki bentuk hubungan kausal. Populasi dalam penelitian ini adalah perusahaan LQ 45 yang tercatat di Bursa Efek  Indonesia  dari  tahun  2011  sampai  dengan  tahun  2015.  Jumlah  populasi  ini  ada 23
perusahaan. Teknik pengambilan sampel menggunakan purposive sampling, yaitu teknik penentuan sampel dengan  pertimbangan tertentu. (Sugiyono, 2012:68). Adapun  kriteria yang  digunakan  ialah  perusahaan  yang  konsisten  terdaftar  sebagai  perusahaan  LQ  45  selama periode penelitian, berturut-turut membagikan dividen selama periode penelitian, dan membagikan current ratio. Sehingga berdasarkan kriteria tersebut maka diperoleh sebanyak 12 perusahaan.
Data penelitian diperoleh dari sumber sekunder,  yaitu sumber data  yang diperoleh peneliti secara tidak langsung melalui media perantara (diperoleh dan dicatat oeh pihak lain). Dalam hal ini data diperoleh dari Annual Report dan ICMD yang diterbitkan oleh Bursa Efek Indonesia.
Analisis menggunakan teknik analisis jalur ( path analysis ) dengan bantuan software SPPS Version  22.0 dengan  taraf  signifikansi  0,05.  Untuk  menghilangkan  data  ekstrim,  maka  dalam penelitian  ini  digunakan  uji  outlier.  Uji  analisis  jalur  yang  digunakan  ialah  uji  normalitas,  uji multikolinieritas, uji heteroskedastisitas, uji autkorelasi, dan uji linieritas.

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Tabel 4.1

## Hasil analisis stastistik deskriptif
Descriptive Statistics N Minimum Maximum Mean Std. Deviation DPR 60 16,90 210,99 52,9095 28,83226 CR 60 65,40 698,54 254,9548 137,72265 ROE 60 4,50 125,81 28,7530 29,94964 Valid N (listwise) 60
Sumber: Hasil Output SPSS 22.0 (telah diolah)
Dividen  tunai  merupakan  tingkat  pengembalian  bagi  investor.  Tabel  4.1  menunjukkan bahwa nilai minimum Dividend Payout Ratio perusahaan LQ 45 yang dijadikan sampel sebesar 16,90%  yang  terdapat  pada  PT  Charoen  Pokphand  Indonesia,  Tbk  di  tahun  2014.  Sedangkan nilai  maksimun Dividend  Payout  Ratio yang  dijadikan  sampel  sebesar  210,99%  yang  terdapat pada PT Indo Tambangraya Megah, Tbk di tahun 2013, menggambarkan perusahaan mempunyai nilai cash dividend tertinggi.
Likuiditas yang diproksikan dalam Current Ratio menunjukkan kemampuan perusahaan dalam  melunasi  kewajiban  jangka  pendeknya  yang  segera  jatuh  tempo.  Dalam  tabel  tersebut
terlihat  nilai  minimum Current  Ratio yaitu  sebesar  65,40%  yang  terdapat  pada  PT  Unilever Indonesia, Tbk di tahun 2015. Sedangkan nilai maksimum sebesar 698,54% yang terdapat pada PT  Indocement Tunggal  Perkasa, Tbk  di  tahun  2011.  Dalam  praktek,  standar  rasio  lancar  yang baik  adalah  200%.  Artinya,  dengan  perhitungan  rasio  sebesar  itu  perusahaan  dianggap  dalam posisi  aman  dalam  jangka  pendek.  Namun,  jika  CR  terlalu  tinggi  justru  tidak  bagus  karena menunjukkan kondisi aktiva lancar terlalu banyak, atau terlalu banyak aktiva menganggur ( idle ).
Nilai  minimum  Profitabilitas  yang  diproksikan  dalam Return  On  Equity yaitu  sebesar 4,50%  yang  terdapat  pada  PT  Adaro  Energy,  Tbk  di  tahun  2015.  Sedangkan  nilai  maksimum sebesar  125,81%  terdapat  pada  PT  Unilever  Indonesia,  Tbk  di  tahun  2013.  Nilai  tersebut menunjukkan bahwa perusahaan UNVR memiliki nilai profitabilitas yang tinggi berarti mampu menghasilkan  profit  yang  besar  tanpa  harus  membesarkan  modal  (efisiensi  perusahaan  dalam mengelola asset).
Tabel 4.2 Uji Asumsi Klasik Keterangan Uji Normalitas Uji multikolinieritas Uji Heteroskedastisitas Uji autokorelasi Uji Linieritas S1 S2 S1 S2 S1 S2 S1 S2 Asymp.  Sig (2 tailed) 0,9 65 0,90 1 - - - - - - - Durbin Watson - - - - - 1,679 - - - Korelasi - - 4,8% - - - - - - Sign. - - - 0,915 0,827 - 1,00  - - C 2 hitung - - - - - - - 0,72 3,08
Sumber: Output SPSS 22.0
Keterangan: S1 : struktural 1 S2 : Struktural 2
Tabel 4.2 menunjukkan angka signifikansi dari uji normalitas kolmogorov –smirnov baik struktural  1  maupun  struktural  2  lebih  dari  0,05.  Data  tersebut  dapat  diinterpretasikan berdistribusi secara normal.
Tingkat  korelasi  variabel  likuiditas  terhadap  profitabilitas  sebesar  -0,480  atau  sekitar 4,8%  Sedangkan  sehingga  dapat  dijelaskan  model  regresi  terbebas  dari  masalah multikolinearitas.  Hasil  pengujian  multikolinearitas  menunjukkan  antara  variabel  independen tidak  terjadi  korelasi  (hubungan)  yang  spesifik,  sehingga  model  regresi  lebih  kuat  untuk melakukan prediksi atau peramalan.
Uji glejser digunakan untuk mengetahui heterokedastisitas model regresi. Tabel 4 diatas menunjukan  bahwa  nilai  signifikansinya  lebih  dari  0,05.  Hal  ini  dapat  diartikan  model  regresi tidak terjadi heterokedastisitas.
Pada  struktural  1  digunakan  metode  durbin-watson  untuk  menguji  gejala  autokorelasi dengan  nilai  durbin Watson  sebesar  1,679  Hal  ini  berarti  model  regresi  bebas  dari  autokorelasi karena  nilai durbin-watson berada  diantara  du  dan  4-du  (1,6000<1,679<2,4).  Sedangkan  pada struktural 2 menggunakan run test dengan nilai Asym. Sig. (2-tailed) sebesar 1,000. Nilai tersebut lebih besar dari signifikansi 0,05 atau 1,000>0,05 sehingga dapat disimpulkan data telah terbebas dari autokorelasi.
Hasil pengujian linieritas struktural 1 dan struktural 2 menunjukkan nilai C 2 hitung < C 2 tabel sehingga dapat disimpulkan bahwa model analisis regresi dapat digunakan dalam penelitian ini.
Tabel 4.3
Uji Hipotesis pengaruh langsung
Keterangan Pengaruh Terhadap Profitabilitas
(ROE) Pengaruh Terhadap Kebijakan Dividen (DPR) t tabel t hitung Sign. Hipotesis t tabel t hitung Sign. Hipotesis ROE - - - - 1,67155 -1,394 0,172 Ditolak CR 1,67109 3,324 0,002 Diterima 1,67155 0,469 0,642 Ditolak
Sumber: Output SPSS 22.0

## Tabel 4.4
Uji Hipotesis Pengaruh Tidak langsung Keterangan Pengaruh Likuiditas Terhadap Kebijakan Dividen Melalui Profitabilitas Pengaruh langsung Pengaruh  tidak langsung t tabel t hitung Hipotesis CR -0,12384 -0,087 1,67155 -1,01011 Ditolak
Sumber: Output SPSS 22.0 Gambar 1. Hasil Analisis Jalur Likuiditas (CR) Kebijakan Dividen (DPR) -0,258 Profitabilitas (ROE) 0,087 0,480

## PEMBAHASAN
Pengaruh langsung likuiditas terhadap kebijakan dividen yaitu tidak berpengaruh. Hal ini terjadi  karena  perusahaan  memfokuskan  likuiditas  jangka  pendeknya  untuk  membiayai kewajiban jangka pendeknya dibandingkan memfokuskan untuk  pembagian dividen. Selain itu, hutang lancar yang tinggi akan mengakibatkan operasional perusahaan banyak digunakan untuk membayar  hutang  kepada  pihak  ketiga  akibatnya  mengurangi  kemampuan  perusahaann memperoleh laba bersih yang optimal yang berdampak pada pembayaran dividen.
Berdasarkan  perhitungan  uji  analisis  jalur  dan  uji  sobel  Pengaruh  tidak  langsung likuiditas  terhadap  kebijakan  dividen  melalui  profitabilitas,  diperoleh  hasil  yang  menunjukkan bahwa  profitabilitas  tidak  mampu  memediasi  pengaruh  likuiditas  terhadap  kebijakan  dividen.
Hal  ini  berarti  terdapat  kecenderungan  bahwa  perusahaan  yang  memiliki  likuiditas  rendah  dan profit  yang  tinggi  memilih  menahan  laba  dan  mencari  peluang  untuk  investasi  daripada membagikan dividen.

## SIMPULAN DAN SARAN
Likuiditas  yang  dalam  penelitian  ini  diproksikan  oleh Current  Ratio tidak  memiliki pengaruh  terhadap  kebijakan  dividen.  Profitabilitas  yang  diproksikan  oleh  ROE  tidak  mampu menjembatani  pengaruh  likuiditas  terhadap  kebijakan  dividen.  Diharapkan  pada  penelitian selanjutnya dapat menggunakan atau menambahkan proksi likuiditas lain, seperti cash ratio, atau quick  ratio yang  lebih  dimungkinkan  untuk  menggambarkan  pengaruh  likuiditas  terhadap kebijakan  dividen.  Selain  itu,  peneliti  selanjutnya  dapat  meneliti  sektor  maupun  subsektor  lain selain LQ 45 agar penelitian lebih mencerminkan keadaan di Bursa Efek Indonesia secara lebih
rinci.

## DAFTAR PUSTAKA
Afriani,  F.,  Savitri,  E.,  dan  Aprilia,  R.  2015. Pengaruh  Likuiditas,  Leverage,
Profitabilitas, Ukuran Perusahaan, dan Growth Terhadap Kebijakan
Dividen. STIE MDP Palembang.
Amalia, Swastari. 2012. Analisis Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Kebijakan
Dividen (Kasus Pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di BEI Periode 2008-2011). Universitas Semarang.
Brigham, Eugene., Houston, Joel. 2015. Dasar-Dasar Manajemen Keuangan.
Jakarta:Salemba Empat.
Candra, Nayoko. 2016. Determinan Kebijakan Dividen Tunai Dengan Profitabilitas Sebagai Intervening. ISSN 2252-6765. Universitas Negeri Semarang
Deitiana,  Tita.  2013. Pengaruh  Current  Ratio,  Return  On  Equity,  dan  Total  Asset Turn  Over  Terhadap  Dividend  Payout  Ratio  dan  Implikasi  Pada  Harga S
Saham  Perusahaan  LQ  45. Vol.  4,No.  10,  2015:3346  –  3374.  STIE Trisakti.
Fahmi, Irham. 2014, Manajemen Keuangan Perusahaan dan Pasar Modal . Jakarta: Penerbit Mitra Wacana Media.
Ferdinand, Augusty. 2011, Metode Penelitian Manajemen Pedoman Penelitian untuk Penulisan Skripsi, Tesis, dan Disertasi Ilmu Manajemen, Edisi 3 . Fakultas
Ekonomika    dan Bisnis Universitas Diponegoro, Semarang: AGF Books.
Ghozali, Imam. 2011. Aplikasi Analisis Multivariate Dengan Program IBM SPSS 19 Edisi Kelima). Semarang: Universitas Diponegoro.
2016. Aplikasi Analisis Multivariate Dengan Program IBM SPSS 23 (Edisi Kedelapan). Semarang: Universitas Diponegoro.
Gumanti, Tatang Ary. 2013. Kebijakan Dividen Teori, Empiris, dan Implikasi . Jakarta: UPP STIM YKPN.
Harjito, Agus. 2012. Dasar-Dasar Teori Keuangan. Yogyakarta: Ekonisia.
Hery. 2016. Analisis Laporan Keuangan . Jakarta: Grasindo.
Hossain,  Md.  Faruk;  Rashel  Sheikh  dan  S.M.  Akterujjaman.  2013. Impact  of  Firm  Specific Factors on Cash Dividen Paymant Decisions: Evidence from Bangladesh. Proceedings of 9th Asian Business Research Conference.
Kelana, Said., Wijaya, Chandra. 2015. Manajemen Keuangan Untuk Non Keuangan. Jakarta: PT Raja Grafindo Persada.
Moradi, Javad., Hashem Valipour and Seyedeh Sara Mousavi. 2012. Determinants Factors of Dividend Policy in Firm Listed in Tehran Stock Exchange (TSE). American Journal of Scientific Research, ISSN 1450-223 (45), pp: 22-32.
Mulyawan, Setia. 2015. Manajemen Keuangan. Bandung: CV PUSTAKA SETIA.
Oktaviani,  Catur.  2012. Analysis  Influence  Current  Ratio,  Debt  to  Equity  Ratio  dan  Return  On Assets  Of  The  Dividend  Payout  Ratio  Go  Public  Manufactured  On  Stock  Exchange Indonesia In Periode 2007-2011. Universitas Semarang.
Prastowo,  Dwi.  2014. Analisis  Laporan  Keuangan  Konsep  dan  Aplikasi. Sekolah  Tinggi  Ilmu Manajemen YPKN
Rahayu,  A.,  Hari,  M.  2016. Pengaruh  Current  Ratio,  dan  Quick  Ratio  Terhadap  Kebijakan Dividen Melalui Return On Equity Pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di BEI Tahun 2014. Universitas Negeri Malang.
Rahayuningtyas,  S.,  Suhadak.,  Handayani,  S.  2014. Pengaruh  Rasio  Keuangan  Terhadap Dividend Payout Ratio (DPR) (Studi Pada Perusahaan yang Listing di BEI Tahun 2009- 2011). Vol. 7 Nomor 2 Tahun 2014.
Rahmah,  Amrita  Maulidia.  2016. Pengaruh  Likuiditas,  Solvabilitas,  dan  Aktivitas  terhadap Profitabilitas pada Perusahaan Otomotif yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2012-2014. e-Journal  Bisma  Universitas  Pendidikan  Ganesha  Jurusan  Manajemen (Volume 4 Tahun 2016).
Rahmanita,  2013. Pengaruh  Profitabilitas,  Leverage,  Likuiditas  dan  Pertumbuhan  Perusahaan Terhadap Kebijakan Dividen Pada Perusahaan Manufaktur Yang terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Periode 2009-2012.
Santoso, Singgih. 2015. Menguasai Multivariat. Jakarta: PT Elex Media Komputindo.
Sari,  Komang.,  Sudjarni.  2015. Pengaruh  Likuiditas,  Leverage,  Pertumbuhan  Perusahaan,  dan Profitabilitas Terhadap Kebijakan Dividen Pada Perusahaan Manufaktur di BEI. Vol. 4,No. 10, 2015:3346 – 3374.  Universitas Udayana, Bali.
Sari,  Marvika.,  Oemar  A.,  dan  Andini,  R.  2016. Pengaruh  Pertumbuhan  Perusahaan,Ukuran Perusahaan,  Earning  Per  Share,  Current  Ratio,  Return  On  Equity,  dan  Debt  To  Equity Ratio Terhadap  Kebijakan  Dividen  (Studi  Pada  Perusahaan  Manufaktur  yang Terdaftar di  BEI  Tahun  2011-2014). Journal  Of  Accounting,  Volume  2  No.  2  Maret  2016. Universitas Pandanaran Semarang.
Setyoningsih, Zuni. 2014. Pengaruh Leverage, Likuiditas, dan Aktivitas Terhadap Profitabilitas (Studi Empiris pada Perusahaan yang Termasuk dalam Indeks LQ 45 Non Bank di Bursa Efek Indonesia). Universitas Jember.
Sudana,  I  Made.  2011.  Manajemen  Keuangan  Perusahaan:  Teori  dan  Praktek.  Edisi  Kedua. Jakarta: Erlangga.
Sugiyono. 2012. Metode Penelitian Kuantitatif, Kualitatif, dan R&D . Bandung: Alfabeta.
. 2013.  Metode Penelitian Pendidikan (Pendidikan Kuantitatif, Kualitatif, dan R&D).
Bandung: Alfabeta.
. 2014. Metode Penelitian Kuantitatif Kualitatif dan R&D . Bandung :
Alfabeta.
Sustia, R. & Tohir. 2013. Analisis Pengaruh Manajemen Modal Kerja, Likuiditas, Leverage, dan Ukuran  Perusahaan  terhadap  Profitabilitas  pada  Perusahaan  Manufaktur  Sektor Industri Barang Konsumsi di Bursa Efek Indonesia. Universitas Soedirman.
Sutrisno. 2012. Manajemen Keuangan Teori, Konsep dan Aplikasi . Yogyakarta: EKONISIA.
Tanti, Ida. 2012. Pengaruh Likuiditas , DER, Profitabilitas, dan EPS Terhadap Dividend Payout Ratio Pada Emiten Pembentuk Indeks LQ 45 Periode 2008-2010. Universitas Semarang. Wibowo,  A.  dan  S.  Wartini.  2012. Efisiensi  Modal  Kerja,  Likuiditas  Dan  Leverage  Terhadap Profitabilitas  Pada  Perusahaan  Manufaktur  Di  BEI. Jurnal  Dinamika  Manajemen  3(1): 49-58.
www.idx.co.id
www.bi.go.id
www.sahamok.com

## Halaman ini sengaja dikosongkan
(this page intentionally left blank)