## AKSY
Jurnal Ilmu Akuntansi dan Bisnis Syariah
Volume 5, Nomor 2, Juli 2023, Halaman 1-18

## MENGESTIMASI EFEK KEBIJAKAN DIVIDEN DAN HARGA SAHAM TERHADAP NILAI PERUSAHAAN DI JAKARTA ISLAMIC INDEKS

## Hesi Eka Puteri
Universitas Islam Negeri Bukittinggi hesiekaputeri@gmail.com

## Abstract
This  study  analyzes  the  effect  of  Dividend  Policy  and  Stock  Prices  on  Firm's  Value  listed  on  the  Jakarta Islamic  Index  in  2017-2021.  The  issue  of  firm's  value  and  its  determinants  is  an  important  study  in  the Jakarta Islamic Index, due to the growing enthusiasm for sharia stocks listed on the Jakarta Stock Exchange. The data in this study is secondary data obtained from the Jakarta Islamic Index, with a total sample of 13 companies  registered  in  the  2017-2021  analysis  period.  Panel  data  regression  is  used  in  this  study  by selecting the  Fixed  Effect (FE)  Model  as the  estimation  method.  Findings  have  revealed that  firm  value  is influenced  by  stock  prices  (closing  price),  but  dividend  policy  has  no  effect  on  firm  value.  As  much  as 25.99% of the variation in firm's value achievements can be explained by dividend policy and stock prices, while 74.01% is explained by other factors outside the model. An increase in stock prices can increase firm's value positively. An increase in stock prices can increase firm's value while dividend policy is not proven to be  able  to  increase  firm's  value  as  measured  by  Price  To  Book  Value.  These  findings  have  practical implications  for  policy  makers,  especially  for  companies  listed  on  the  Jakarta  Islamic  Index  in  order  to maintain good control over financial decisions and stock prices because they affect firm value. The stock price is a reference for investors to decide to invest because the stock price shows the performance of the issuer.
Keyword : Price To Book Value, Dividend Policy, Stock Price, Firm’s Value

## Abstrak
Tujuan penelitian ini untuk menganalisa pengaruh kebijakan dividen serta harga saham pada nilai perusahaan di Jakarta Islamic Index dalam periode 2017-2021. Issue tentang nilai perusahaan dan determinannya  ini  menjadi  kajian  penting  di  Jakarta  Islamic  Index,  karena  adanya    antusiasme yang terus meningkat terhadap saham-saham syariah yang melantai di Bursa Efek Jakarta.  Pada penelitian ini teradapat data sekunder yang diperoleh dari  Jakarta Islamic Index, dengan jumlah sampel  sebanyak  13  perusahaan  yang  listing  di  periode  tahun  2017-2021.  Regresi  data  panel digunakan dalam penelitian ini dengan memilih Fixed Effect (FE) Model sebagai metode estimasi. Temuan  penelitian  ini  mengungkap  bahwa  nilai  perusahaan  dipengaruhi  oleh    harga  saham ( closing price ), tetapi kebijakan pada dividen tak berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Sebesar 25,99% capaian variasi nilai perusahaan dapat dijelaskan oleh kebijakan dividen dan harga saham, sedangkan  74,01%  dijelaskan  oleh  faktor  lain  diluar  model. Temuan  penelitian  ini  berkontribusi bagi pengambil kebijakan terutama bagi perusahaan yang terdaftar di Jakarta Islamic Index agar dapat  mempertahankan  kontrol  yang  baik  pada  keputusan  keuangan  dan  harga  saham  karena berpengaruh  pada  nilai  perusahaan.  Harga  saham  menjadi  acuan  bagi  investor  untuk memutuskan untuk investasi karena harga saham menunjukkan kinerja emiten.
Kata Kunci : Price To Book Value , Kebijakan Dividen, Harga Saham, Nilai Perusahaan
https://journal.uinsgd.ac.id/index.php/aksy/index

## 1. Pendahuluan
Antusias yang besar terhadap saham-saham syariah telah membuat Jakarta Islamic Index (JII) mendapat perhatian penting dari berbagai pelaku dan pengamat pasar modal. Jakarta  Islamic  Index  merupakan  salah  satu  indeks  saham  syariah  yang  menjadi  tolak ukur dalam mengevaluasi kinerja investasi saham-saham yang berprinsip syariah. Jakarta Islamic Indeks  merupakan indeks saham syariah yang dianggap paling liquid dari indeks saham  syariah  lainnya  yang  tercatat  di  Bursa  Efek  Indonesia.  Jakarta  Islamic  Index  juga menjadi  acuan  dalam  memilih  portofolio  halal,  yang  hingga  saat  ini  terdiri  dari  30  jenis saham  yang  dipilih  dari  saham-saham  yang  sesuai  dengan  syariat  Islam.  Keberadaan  JII diharapkan  dapat  meningkatkan  kepercayaan  investor  dalam  melakukan  investasi  pada saham-saham  syariah  dan  menjadi  tolak  ukur  dalam  mengukur  kinerja  suatu  investasi pada  saham  dengan  berbasis  syariah.  JII  diharapkan  dapat  menjadi  acuan  bagi  investor yang  berkeinginan  untuk  berinvestasi  secara  syariah  tanpa  kekhawatiran  akan  riba, gharar dan maysir.
Isu-isu  tentang  nilai  perusahaan  syariah  yang  melantai  di  Bursa  Efek  Indonesia senantiasa  menjadi  kajian  menarik  untuk  dibahas.  Investor  yang  tertarik  dengan  saham syariah,  tentu  saja  hanya  akan  melirik  perusahaan  dengan  performa  keuangan  yang bagus, yang salah satunya terefleksi dari nilai perusahaan. Nilai perusahaan ini mengacu pada  harga  pasar  saham  perusahaan  yang  bersangkutan  di  pasar  modal,  terutama  bagi perusahaan  yang  sudah  go  public.  Nilai  perusahaan  ini  merujuk  pada  beberapa  kondisi yang  telah  dicapai  oleh  suatu  perusahaan  sebagai  gambaran  kepercayaan  masyarakat terhadap perusahaan tersebut setelah menjalani bisnis selama beberapa tahun, yaitu sejak berdirinya perusahaan hingga saat ini (Nurvianda & Ghasarma, 2018).
Keputusan  pembagian  dividen  teridentifikasi  sebagai  salah  satu  faktor  yang menentukan nilai perusahaan. Dividen ialah alasan lain oleh investor untuk menanamkan investasinya, karena para investor  berharap adanya pengembalian yang menguntungkan dari  keputusan  investasi  yang  mereka  lakukan.  Ukuran    dividen  bisa  berpengarug terhadap  harga  pada  saham.  Jika  dividen  akan  dikeluarkan  besar  otomatis  harga  nilai saham meningkat, hingga nilai pada perusahaan ikut meningkat. Begitu juga sebaliknya, saat  dividen  yang  dikeluarkan  menurun  otomatis  nilai  saham  pada  perusahaan  juga menurun.  Perusahaan  yang  menguntungkan  tentu  saja  cenderung  membayar  dividen yang  lebih  tinggi,  sedangkan  perusahaan  dengan  margin  rendah  akan  cenderung mengubah dividen menjadi laba ditahan. Oleh karena itu, kebijakan dividen ini mengacu pada  keputusan  final  dari  direktur  keuangan  guna  menentukan  jumlah  laba  yang  akan dibagikan  kepada  pemegang  saham  sebagai  dividen  tunai (Chistian  &  Fauziah,  2017; Fauziah, 2017).
Tujuan  perusahaan  adalah  untuk  meningkatkan  keuntungan  dari  kegiatan operasionalnya  dan  membuat  nilai  perusahaan  di  masa  selanjutnya.  Kemudian  hal  lain yang  menjadi  tujuan  utama  investor  dalam  berinvestasi  adalah  untuk  mendapatkan
pengembalian  investasi  atau  mencari  keuntungan  berupa capital  gain dan  dividen. Pengamatan  sepanjang  5  tahun  terakhir  terhadap  perusahaan  yang  ada  pada  daftar Jakarta  Islamic  Index  (JII)  memperlihatkan  bahwa  harga  saham  senantiasa  berfluktuasi sepanjang periode ini terutama pada tahun 2020-2021, yang diduga menurun karena efek Covid-19.  Penurunan  performa  keuangan  perusahaan  juga  diikuti  dengan  menurunnya dividen  yang  diberikan  kepada  para  investor.  Meski  tidak  selalu  penurunan Dividend Payout Ratio (DPR)  menyiratkan  adanya  kondisi  yang  buruk  pada  perusahaan, namun  performa  yang  menurun  pada  DPR  dapat  menjadi  indikasi  menurunnya  nilai perusahaan.  Sepanjang  tahun  2018  hingga  2010  terlihat  bahwa  rata-rata Dividend  Payout Ratio (DPR)  untuk  perusahaan  yang  terdaftar  di  JII  menurun  dari  68,53  menjadi  64,50 (www.idx.co.id, tahun 2017-2021).
Beberapa  kajian  terdahulu  sudah  mencoba  untuk  mengelaborasi  issue  keterkaitan antara  nilai  perusahaan  dengan  kebijakan  dividen  dan  harga  saham  itu  sendiri.    Pada beberapa kasus di Bursa Efek Indonesia ditemukan bahwa kebijakan dividen yang diukur dengan Dividend  Payout  Ratio (DPR)  memiliki  efek  positif  terhadap  nilai  perusahaan    di Bursa efek Jakarta (Kadim et al., 2020; N. Novianti et al., 2022; Sasongko, 2019; Septiani & Indrasti,  2021).  Beberapa  kasus  di  bursa  efek  di  luar  Indonesia  juga  menemukan  bahwa Dividend  Payout  Ratio berpengaruh  positif  terhadap  nilai  perusahaan  setelah  di  control dengan  berapa  variable  khusus  lainnya  pada  kasus  Bucharest  Stock  Exchange  (Anton, 2016).    Namun  demikian    temuan  yang  berbeda  terlihat  pada  studi  lainnya  yang menemukan  bahwa dividend  payout  ratio tidak  memiliki  effect  terhadap  nilai  perusahaan yang diukur dengan Tobin’s Q pada kasus  perusahaan yang terdaftar di LQ 45 (Amaliyah & Herwiyanti, 2020; Kartiko & Rachmi, 2021).
Lebih  lanjut,  keterkaitan  antara  harga  saham  dengan  nilai  perusahaan  juga  telah diteliti  oleh  berbagai  peneliti  terdahulu  yang  menemukan  adanya  efek  positif  antara keduanya  (Warmita  &  Wati,  2022).  Studi  lainnya  juga  memperkuat  adanya  pengaruh harga  saham  melalui  PBV  sebagai  variable  intervening  terhadap  nilai  perusahaan  pada perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Jakarta (Salim & Firdaus, 2020).  Namun begitu, temuan  berdeda  terlihat  pada    (Novita  et  al.,  2022)  yang  menyimpulkan  bahwa  harga saham  tidak  signifikan  mempengaruhi  nilai  perusahaan.  Temuan  terlihat  pada  studi lainnya  yang  justru  memperlihatkan  bahwa Price  to  Book  Value yang  berpengaruh terhadap harga saham (Christiana & Putri, 2021; Tannia & Suharti, 2020).
Berbagai  temuan  dari  kajian  terdahulu  ini  sangat  beragam,  tergantung  pada indikator pengukuran, periode waktu serta kasus yang diimplimentasikan. Perbedaan ini tentu  memberi  ruang  bagi  studi  ini  untuk  memperkaya  kajian-kajian  sejenis  sehingga dapat  memperkuat  perluasan  teoritis  terkait  studi  dibidang  pasar  modal  syariah.  Sangat terbatas sekali kajian  yang mencoba mengelaborasi  kasus-kasus di Jakarta Islamic Index, yang  kemungkinan  disebabkan    karena  keterbatasan  jumlah  sampel  dan  performa
https://journal.uinsgd.ac.id/index.php/aksy/index
keuangan perusahaan. Studi ini mencoba untuk menganalisis keterkaitan antara kebijakan dividen, harga saham dan nilai perusahaan yang terdaftar di Jakarta Islamic Indeks dalam periode  analisis  2017-2021.  Periode  analisis  yang  berada  dalam  rentang  masa  Covid-19 dan  masa  recovery  setelahnya  diharapkan  dapat  memberikan  hasil  yang  unik  untuk memperkaya  kajian-kajian  tentang  saham  syariah.  Penelitian  ini  juga  diharapkan memberikan  kontribusi  bagi  investor  tentang  pentingnya  menganalisis  beberapa  factor- faktor  tertentu  yang  mempengaruhi  nilai  perusahaan,  sebelum  memutuskan  dalam berinvestasi.    Kajian  ini  tentunya  juga  bermanfaat  pada  pengambil  kebijakan  di perusahaan yang terdaftar di JII untuk senantiasa  mengambil keputusan keuangan yang efisien agar nilai perusahaan terus berada diperforma yang baik.

## 2. Tinjauan Pustaka

## 2.1 Jakarta Islamic Index
Jakarta  Islamic  Index  (JII)  merupakan  salah  satu  suatu  indeks  saham  di  Indonesia yang  menghitung  rata-rata  indeks  harga  saham  pada  beberapa  saham  yang  memenuhi syarat syariah.  Pendirian syarat syariah ini dimaksudkan untuk membantu pembentukan pasar  modal  syariah,  yang  bertujuan  guna  menguatkan  tingkat  percaya  investor  dalam berinvestasi  di  saham  berasas  syariah  serta  memberi  keuntungan  pada  investor  dalam penerapan  syariah  Islam  untuk  berinvestasi  di  bursa  efek.  JII  juga  dapat  mendukung transparansi  dan  akuntabilitas  tindakan  berbasis  Syariah  di  Indonesia.  JII  merupakan jawaban atas keinginan investor yang ingin berinvestasi di Syariah. Dengan kata lain, JII menjadi pedoman bagi investor yang ingin menginvestasikan uangnya secara syariah dan dalam memilih portofolio sekuritas yang halal.  Beberapa syarat yang harus dipenuhi agar sebuah  saham  dapat  masuk  JII,  antara  lain  1)  Penerbit  tidak  melaksanakan  bisnis  yang tergolong  judi  atau  binis  dilarang  agama;  2)  Tidak  termasuk  pada  lembaga  keuangan biasa  yang  menganut  konsep  riba,  termasuk  bank  konvensional  serta  perusahaan asuransi;  3)  Kegiatan  yang  dilakukan  tidak  untuk  memproduksi,  mendistribusikan  atau memasarkan  makanan  dan  minuman  yang  tidak  sah;  4)  Tidak  menjalankan  usaha memproduksi,  mendistribusikan  dan  menyediakan  barang/jasa  yang  merugikan, ketuhanan  dan  merugikan.  Selain  itu  dapat  diketahui  bahwa  proses  pemilihan  saham- saham  yang  tercatat  di  JII  untuk  menjaga  kualitas  saham  dan  evaluasi  akan  dilakukan setiap 6 bulan sekali dengan menentukan komponen indeks pada awal bulan Januari dan Juli setiap tahunnya. Pada saat yang sama, evolusi jenis aktivitas utama emiten akan terus dipantau  di  database  yang  tersedia  untuk  umum.  Perusahaan  yang  mengubah industrinya  karena  tidak  mematuhi  prinsip  Syariah  akan  dikeluarkan  dari  indeks. Sementara  itu,  saham  emiten  tersebut  akan  digantikan  oleh  saham  emiten  lain.  Semua prosedur  ini  dimaksudkan  untuk  mengeliminasi  sekuritas  spekulatif  yang  cukup  likuid. Beberapa  saham  spekulatif  memiliki  likuiditas  reguler  rata-rata  yang  tinggi  dan kapitalisasi pasar yang rendah.

## 2.2 Harga Saham
Salah  satu  cara  untuk  menentukan  nilai  suatu  perusahaan  adalah  melalui pemantauan  harga  saham.  Harga  saham  nilai  yang  tinggi  menunjukkan  bahwa  nilai perusahaan  juga  tinggi,  sedangkan  harga  saham  yang  rendah  menunjukkan  nilai perusahaan  yang  juga  rendah  (Ainun,  2019).  Harga  nilai  saham  merupakan  ialah  dana yang  dibayarkan  guna  mendapatkan  tanda  penyertaan  ataupun  tanda  milik  sesuatu perusahaan.  Harga  saham  adalah  harga  yang  dibentuk  pada  bursa  efek  akan  selalu mengalami fluktuatif tiap waktu (Masruri Zaimsyah, 2019). Harga saham menjadi acuan bagi  investor  untuk  memutuskan  menginvestasi  sebab  harga  saham  mengukur  kinerja emiten.  M.Fakhruddin (2008) menyimpulkan bahwa harga saham di pasar modal dapat dikategorikan  menjadi    harga  tertinggi (high  price), harga  terendah (low  price) dan  harga penutupan (last  price). Harga  penutupan (last  price) mengacu  pada  harga  terakhir  yang terjadi  pada  pada  saat  akhir  jam  bursa,  yang  kemudian  banyak  dijadikan  acuan  dalam analisis  data  keuangan.  Harga  saham  juga  dapat  dibedakan  menjadi  tiga  kategori  yaitu harga  nominal,  harga  perdana  dan  harga  pasar  (Anugrah  et  al.,  2019) . Harga  nominal dicatat  dalam  surat  saham  yang  diterbitkan  oleh  penerbit  untuk  menilai  setiap  saham yang  dikeluarkan,  dan  harga  awal  mengacu  pada  harga  pada  saat  saham  tersebut dicatatkan  di  bursa  efek.  Harga  pasar  adalah  harga  jual  dari  satu  investor  ke  investor lainnya. Harga ini terjadi setelah saham tercatat di bursa saham.
Sama  dengan  pasar  uang  lainnya,  naik  turunnya  harga  saham  tergantung  pada permintaan  serta  penawaran  dua  belah  pihak,  yaitu  :  investor  saham  dengan  penjual saham  (Ardiyanto  et  al.,  2020).  Ada  banyak  penyebab  yang  bisa  menjadi  naik  turunnya harga  pada  saham,  yang  bersumber  dari  efek  pihak  dalam  (internal)  dan  pihak  luar (eksternal).  Beberapa  penyebab  pihak  dalam  yaitu:  laba  usaha,  peningkatan  aktiva tahunan,  likuiditas,  nilai  kekayaan  total,  dan  penjualan.  Kemudian  sebab  eksternalnya dapat  berupa  aturan dari  pemerintah,  nilai  suku  bunga,  fluktuasi  nilai  tukar  mata  uang, rumor  dan  sentimen  pasar,  serta  penggabungan  usaha  (Zulfikar,  2016).      Fluktuasi indikator  makro  ekonomi  menjadi  faktor  eksternal  yang  dapat  menyebabkan  perubahan harga  saham  dalam  waktu  cepat.  Pergeseran  harga  nilai  saham  lalu  dilaitkan  pada peristiwa pada waktu tersebut seperti dampak ekonomi, politik, statemen bisnis, psikologi maupun peristiwa yang lainnya.

## 2.3 Signaling Theory
Signaling theory ialah suatu konsep yang dapat menjelaskan bagaimana perusahaan dapat berdampak sebagai petunjuk pada investor soal manajemen melihat peluang suatu perusahaan.  Tanda  dapat  seperti  informasi  tentang  kegiatan  yang  sudah  dilaksanakan perusahaan  guna  melaksanakan  hal  yang  dimaksud  pemilik  (principal).  Teori  ini
https://journal.uinsgd.ac.id/index.php/aksy/index
didasarkan  pada  adanya  asimetri  informasi  antara  manajer  dengan  investor  atau pemegang  saham:  ada  beberapa  informasi  yang  hanya  diketahui  oleh  manajer,  tetapi pemegang  saham  tidak.  Karena  asimetri  informasi  tersebut  makanya  teori  sinyal mendasarkan penjelasan mengapa perusahaan mempunyai dorongan untuk memberikan informasi laporan  keuangannya  kepada  pihak  eksternal  (Subekti  &  Chomsatu,  2021). Informasi  yang  dipublikasikan  dalam  bentuk  pengumuman  akan  memberikan  sinyal kepada  investor  dalam  mengambil  keputusan  investasi.  Ketika  informasi  dirilis,  pelaku pasar  terlebih  dahulu  menganalisis  apakah  informasi  tersebut  baik  atau  buruk.  Jika informasi  tersebut  mengandung  nilai  positif,  maka  pasar  akan  bereaksi  ketika  pasar menerima  informasi  tersebut.  Pengungkapan  informasi  akuntansi  menandakan  bahwa perusahaan memiliki prospek yang baik di masa depan.

## 2.4 Kebijakan Dividen
Kebijakan dividen ialah upaya untuk memutuskan apakah laba yang didapat oleh suatu  perusahaan  untuk  didistribusikan  pada  pemilik  saham  sebagai  untung  atau  akan diubah  menjadi  laba  ditahan,  yang  selanjutnya  akan  diperuntukkan  sebagai  investasi masa  depan  (Khusna,  2022). Dividen  diberikan  setelah  mendapatkan  persetujuan  dalam pemilik  saham  pada  RUPS.  Kalau  seseorang  pemilik  modal  ingin  meraih  dividen, Harusnya  pemilik  modal  menjadi  pemegang  saham  tersebut  dalam  kurun  waktu  yang relatif  lama  yaitu  hingga  kepemilikan  saham  tersebut  berada  dalam  periode  di  mana diakui  sebagai  pemegang  saham  tersebut  berada  dalam  periode  di  mana  diakui  sebagai pemegang  saham  yang  berhak  mendapatkan  dividen.  Kebijakan  dividen  menyangkut penentuan besaran Dividend Payout Ratio , yaitu persentase laba bersih setelah pajak yang dibagikan  dalam  bentuk  dividen  kepada  para  pemegang  saham.  Keputusan  dividen merupakan  bagian  dari  keputusan  pengeluaran  perusahaan,  karena  besarnya  dividen yang dibagikan mempengaruhi besarnya laba ditahan (Martha et al., 2018).
Salah  satu  proksi  terbaik  dari  ukuran  kebijakan  dividen  adalah Dividend  Payout Ratio (DPR) yaitu  rasio yang menunjukkan hasil perbandingan dividen per lembar saham dengan  laba  per  lembar  saham (earning  per  share). Kegunaan  DPR  adalah  untuk memperkirakan  jumlah  laba  bersih  setelah  pajak  yang  akan  disediakan  sebagai  laba ditahan  untuk  membiayai  investasi  masa  depan.  Dividen  juga  dapat  dibayarkan  kepada pemegang  saham  dalam  berbagai  bentuk,  yaitu  dividen  tunai,  dividen  asset,  dividen sertifikat, dividen saham, dan dividen likuiditasi. Rasio pembayaran ini menggambarkan jumlah laba per saham yang dibagikan sebagai dividen . Dividend Payout Ratio (DPR) dapat diukur dengan dividen persaham dibagi earning per share .
Terdapat  beberapa  faktor  yang  mempengaruhi  pembayaran  dividen  suatu perusahaan,  meliputi  posisi  likuiditas  perusahaan,  kebutuhan  dana  untuk  membayar utang,  tingkat  pertumbuhan  perusahaan,  dan  pengawasan    terhadap  perusahaan (Pebrianti,  2020). Posisi  kas  perusahaan  merupakan  faktor  penting  yang  harus
diperhatikan  sebelum  mengambil  keputusan  untuk  menentukan  jumlah  dividen  yang akan dibayarkan kepada pemegang saham, karena pembayaran dividen merupakan arus kas  keluar.  Semakin  kuat  posisi  likuiditas  suatu  perusahaan,  semakin  besar kemampuannya  untuk  membayar  dividen.  Ukuran  perusahaan  menentukan  kebijakan pembagian  dividen,  serta  posisi  siklus  bisnis  juga  ikut  mempengaruhi.  Jika  perusahaan sedang  berkembang,  tentunya  tidak  memiliki  posisi  likuiditas  yang  baik,  yang mempengaruhi  kemampuannya  untuk  membayar  dividen.  Seringkali,  keputusan keuangan ini juga disertai dengan keputusan investasi dan keputusan pendanaan.

## 2.5 Nilai pada Perusahaan (Price To Book Value)
Konsep  nilai  pada  perusahaan  yang  dinyatakan  sebagai Price  to  Book  Value (PBV) mengacu pada rasio atau tingkat pasar yang dipakai gunamelihat kerja pada saham relatif terhadap  nilai  bukunya.  Perhitungan  rasio  ini  dapat  dilakukan  dengan  cara membandingkan  harga  pasar  saham  dengan  nilai  buku  per  saham.  Rasio  ini  digunakan untuk mengukur harga saham, apakah melebihi nilai atau lebih rendah dari harga saham. Semakin  rendah  PBV  suatu  sekuritas,  semakin  besar  kemungkinannya  untuk diklasifikasikan  sebagai  nilai  yang  lebih  rendah,  hal  ini  baik  guna  berinvestasi  dalam waktu yang panjang. Tetapi, nilai PBV yang rendah juga dapat mengindikasikan adanya penurunan  kualitas underlying dan  kinerja  emiten,  dan  sebaliknya  jika  nilai  PBV  tinggi maka  dikatakan overvalued .  Nilai  buku  per  saham  menunjukkan  kekayaan  bersih  yang dimiliki  oleh  pemegang  saham  dengan  memegang  saham,  karena kekayaan  bersih  sama dengan  total  ekuitas,  nilai  buku  per  saham  adalah  total  ekuitas  pemegang  saham  dibagi dengan  jumlah  saham  yang  beredar. Price  To  Book  Value (PBV) merupakan  rasio  pasar yang  gunanya  untuk  mengukur  kinerja  harga  pasar  saham  terhadap  nilai  bukunya (M.Fakhruddin, 2008). PBV adalah harga saham / book value per share (BVPS) . Adapun Book Value  Per  Share (BVPS) =  Total  Ekuitas/  Jumlah  Saham  yang  beredar (Hin,  2008;  Mutiarani, Niki Nony. Dewi, 2019) .

## 2.6 Keterkaitan Nilai Perusahaan,  Kebijakan Dividen, dan Harga Saham
Beberapa  kajian  terdahulu  menguak  keterkaitan  keputusan  dividen  serta    harga saham  pada  nilai  suatu  perusahaan.  Pada  beberapa  kasus  di  Bursa  Efek  Indonesia ditemukan bahwa kebijakan dividen yang  dinilai melalui Dividend Payout Ratio memiliki efek positif yang signifikan terhadap nilai perusahaan pada industri manufaktur di Bursa Efek Indonesia (Kadim et al., 2020; F. D. N. Novianti et al., 2022; Pristina & Khairunnisa, 2019; Sasongko, 2019).  Beberapa kasus di bursa efek  di luar Indonesia juga menemukan beberapa  temuan  serupa.    Anton  (2016)  menemukan  bahwa Dividend  Payout  Ratio mempunyai  dampak  pada  nilai  perusahaan  setelah  di  control  dengan  berapa  variabel khusus lainnya pada kasus Bucharest Stock Exchange .
https://journal.uinsgd.ac.id/index.php/aksy/index
Kebijakan  dividen  mengacu  pada  keputusan  manajemen  guna  mendisitribusikan keuntungan  atau  menunda  membagikan  keuntungan  dalam  bentuk  laba  yang  ditahan. Pada  pengelola  perusahaan  ataupun  pemegang  saham  sama-sama  tertarik  dengan keputusan  pembagian  keuntungan  (dividen).  Keputusan  pembagian  keuntungan (dividen)  merupakan  asal  pendapatan  yang  akan  diperoleh  investor  jika  perusahaan membayarkannya,  tetapi  dividen  yang  diubah  menjadi  laba  ditahan  merupakan  sumber pendanaan  bagi  perusahaan.  Pendistribusian  keuntungan  (dividen)  adalah  cara  guna menjelaskan bahwasanya perusahaan dalam keadaan baik karena hanya perusahaan yang profitabel  yang  membagikan  dividen.  Investor  menganggap  status  perusahaan  dalam keadaan  baik  dan  hal  ini  akan  meningkatkan  minat  investor  untuk  berinvestasi. Akibatnya,  permintaan  saham  perusahaan  akan  meningkat  dan  meningkatkan  harga saham  perusahaan. Sejalan  dengan Signalling  Theory, perusahaan  dengan  keaadan  yang baik akan memberikan sinyal yang  berisikan  informasi tentang perusahaannya. Dividend Payout  Ratio mempunyai  dampak  baik  pada  nilai  suatu  perusahaan  setelah  di  control dengan berapa variable khusus lainnya pada kasus Bucharest Stock Exchange (Anton, 2016). Dividend  Payout  Ratio tidak  memiliki  effect  pada  nilai  sebuah  perusahaan  yang  diukur menggunakan  Tobin’s  Q  pada  kasus    perusahaan  yang  terdaftar  di  LQ  45  (Amaliyah  & Herwiyanti, 2020; Kartiko & Rachmi, 2021). Temuan lain yang berbeda terlihat pada studi lain yang memperlihatkan bahwa Dividend Payout Ratio tidak memiliki efek terhadap nilai perusahaan yang diukur dengan Tobin’s Q pada kasus  perusahaan yang terdaftar di LQ 45 (Kartiko & Rachmi, 2021).
Temuan  empiris  dari  beberapa  kajian  terdahulu  juga  menguak  keterkaitan company’s  stock  prices yang  dihitung  berdasarkan  harga  penutupan  dengan  nilai perusahaan  pada  sector  pertambangan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Jakarta  (Warmita  & Wati,  2022). Studi  lain  menunjukkan  harga  saham  melalui  PBV  sebagai  variabel  antara yang  mempunyai  dampak  pada  nilai  suatu  perusahaan  pada  perusahaan  didalam  Bursa Efek  Jakarta.   (Salim  &  Firdaus,  2020).  Harga  saham  merupakan  pemediasi  antara profitabilitas terhadap nilai perusahaan, semakin profitabilitas maka menyebabkan harga saham  juga  meningkat  dan  dapat  meningkatkan  nilai  perusahaan  (Gunadi  et  al.,  2020). Temuan  yang  berbeda  tentang  keterkaitan  antara  harga  saham  dengan  nilai  perusahaan terlihat pada studi   (Novita et al., 2022) yang memperlihatkan bahwa harga saham tidak signifikan  berpengaruh  pada  nilai  perusahaan  perusahaan  manufaktur  terdaftar  di  BEI tahun 2018-2020 . Temuan terbalik juga terlihat pada studi (Tannia & Suharti, 2020) yang memperlihatkan  adanya  pengaruh  PBV  terhadap  harga  saham  pada  perusahaan  sektor pertanian  di  di  Bursa  Efek  Indonesia.  Begitu  juga  studi  (Christiana  &  Putri,  2021)    yang menyimpulkan adanya pengaruh Return  On Equity dan Earning Per Share terhadap harga saham melalui PBV sebagai variabel intervening.
Penelusuran  pada  temuan  terdahulu  ini  memperlihatkan  dengan  jelas  tentang adanya inkonsistensi, yang memberi peluang untuk   mengelaborasi lebih lanjut issue  ini
dengan  kasus  dan  perspektif  yang  berbeda.  Berikut  adalah  beberapa  hipotesis  yang dibangun untuk penelitian ini:
H1. Kebijakan  dividen  mempunyai  dampak  pada  nilai  perusahaan  yang  tercatat dalam Jakarta Islamic Index (JII)
H2.   Harga  saham  mempunyai  dampak  pada    nilai  perusahaan  yang  termasuk dalam daftar Jakarta Islamic Index (JII).

## 3. Metode Penelitian
Studi  ini  merupakan  sebuah  penelitian  kuantitatif  yang  dalam  eksplanasinya menggunakan  pendekatan  assosiatif,    yang  mencoba  untuk  menganalisis  keterkaitan antara  dua  variabel  kebijakan  dividen  dan  harga  saham  terhadap  nilai  perusahaan. Pendekatan  kuantitatif  assosiatif  diterapkan  untuk  studi-studi  yang  bertujuan  untuk mengestimasi hubungan antara dua variabel atau lebih, mencari peranan, pengaruh, dan hubungan  yang  bersifat  sebab  akibat  (Ghozali,  2016;  Puteri,  2014).    Penelitian  ini  adalah studi  kasus  pada    perusahaan  yang  terdaftar  di Jakarta  Islamic  Index periode  2017-2021. Regresi  data  panel  diaplikasikan  dalam  model  analisis  untuk  menguji  dampak  dari kebijakan dividen dan harga saham terhadap nilai perusahaan. Variabel nilai perusahaan yang menjadi variabel terikat dalam penelitian ini di proksi dengan menggunakan Price to Book Value (PBV).  Analisis regresi data panel sangat tepat digunakan untuk kajian- kajian keuangan dengan series data yang panjang dan berasal dari berbagai perusahaan (Puteri et al., 2022).
Variabel  terikat  dalam  penelitian  ini  adalah  nilai  perusahaan  sedangkan  dua variabel  bebas  adalah    kebijakan  dividen  dan  harga  saham.  Berikut  adalah  defenisi masing-masing variabel dan pengukurannya (Harmono, 2022; Sudana, 2019):
1. Harga  Saham  (Y).  Harga  saham  adalah  dokumen  yang  membuktikan  kepemilikan perusahaan tercatat dengan nilai nominal yang jelas, nama perusahaan diikuti dengan hak  dan  kewajiban  masing-masing  pemegang  saham.  Harga  saham  diukur  dengan harga penutupan saham ( closing price ).
2. Kebijakan Dividen ( X 1 ). Kebijakan dividen memutuskan keuntungan yang dihasilkan oleh suatu perusahaan akan didistribusikan pada pemilik saham sebagai dividen atau akan  disimpan  sebagai  laba  ditahan  untuk  membiayai  investasi.   Kebijakan  Dividen (X 1 )  diukur  menggunakan Dividend  Payout  Ratio  (DPR), yaitu  dividen  perlembar saham/ laba perlembar saham ) x 100%.
3. Nilai  suatu  perusahaan  (X 2 ),  dapat  diukur  dengan Price  To  Book  Value merefleksikan nilai  pasar  yang  dilakukan  agar  menilai  kerja  harga  pasar  saham  terhadap  nilai bukunya.  Dalam  menghitung  nilai  ini  didapat  dari  komparasi  suatu  harga  pasar kemudian dibandingkan dengan  saham nilai buku per lembar saham. Rasio  tersebut dipakai agar menilai tingkat harga saham apakah overvalued atau undervalued .
https://journal.uinsgd.ac.id/index.php/aksy/index
Data sekunder penelitian ini diperoleh dari laporan keuangan tahunan perusahaan yang  terdaftar  di Jakarta  Islamic  Index (JII)  periode  2017-2021.  Data  ini  dapat  diakses melalui situs resmi  Bursa Efek Indonesia  (www.idx.co.id).  Populasi penelitian  ini adalah perusahaan  yang  terdaftar  di Jakarta  Islamic  Index dan  sampel  sengaja  dihasilkan  dari perusahaan  yang  terdaftar  di  Jakarta  Islam  Index  tahun  2017-2021  sebanyak  13 perusahaan. Method  sampling  purposive adalah  teknik  penentuan  sampel  yang  sering digunakan  dalam  penelitian,  dengan  tujuan  mengambil  kriteria  tertentu  danga  sesuai dengan kebutuhan penelitian (Puteri, 2020). Kriteria sampel dalam penelitian ini melipuli perusahaan yang terdaftar di Jakarta Islamic Index (JII) selama periode 2017-2021, dengan laporan keuangan yang lengkap di periode  2017-2021, perusahaan yang dipilih memiliki data lengkap tentang nilai perusahaan, harga saham, kebijakan dividen. Berdasarkan data yang  ditemukan,  total  perusahaan  ditentukan  yaitu  sebanyak  13  perusahaan,  dari  tahun 2017-2021, sehingga diperoleh sebanyak 65 sampel dalam lima tahun terakhir ini.   Objek penelitian  adalah  13  perusahaan  yang  terdaftar  di Jakarta  Islamic  Indeks ,  terdiri  dari  :  PT. Ace  Hardware  Indonesia  Tbk.  (ACES),  PT.  AKR  Corporindo  Tbk.  (AKRA),  PT.  Charoen Pokphand  Indonesia  Tbk.  (CPIN),  PT.  Indofood  CBP  Sukses  Makmur  Tbk.  (ICBP),  PT. Indofood  Sukses  Makmur  Tbk.  (INDF),  PT.  Indocement  Tunggal  Prakarsa  Tbk.  (INTP), PT.Kalbe Farma Tbk. (KLBF), PT.Bukit Asam Tbk. (PTBA), PT. Industri Jamu dan Farmasi Sido. (SIDO), PT. Semen Indonesia (Persero) Tbk. (SMGR), PT. Telkom Indonesia (Persero) Tbk. (TLKM), PT. United Tractors Tbk. (UNTR), PT. Unilever Indonesia Tbk. (UNVR).
Teknik  analisis  data  penelitian  ini  mengestimasi  pengaruh  dari  kebijakan  dividen dan  harga  saham  terhadap  nilai  perusahaan,  dengan  persamaan regresi  data  panel  yang digunakan dalam penelitian ini, sebagai berikut:
Y it = 𝛽 0 +   β 1 X 1it + β 2 X 2it + εi
Keterangan:
Y = Nilai Perusahaan
X 1 = Kebijakan Dividen
X 2 = Harga Saham
𝛽 0 = konstanta
β i = Koefisien estimasi
ε = Koefisien Error
i = sampel perusahaan
t = Periode waktu analisis (2017-2021)
Estimasi  model  untuk  penelitian  ini  menggunakan panel  data  regression ,  yang disajikan dalam tiga model untuk seleksi yaitu Pooled Least Square (PLS), Fixed Effect (FE) Model  dan Random  Effect (RE)  Model.  Analisis  data  dilakukan  dnegan  program  STATA
Statistical Software  . Model terbaik akan diseleksi melalui uji Chow , uji Hausman , dan uji Lagrange  Multiplier (LM),  dan  pengujian  hipostesis  akan  dilakukan  dengan  F-Test,  t-test and R- Square.

## 4. Hasil Dan Pembahasan
Pada  bagian  ini  akan  dijabarkan  hasil  penelitian  yang  telah  diproses  melalui perhitungan  statistik  dan  pembahasan  yang  dianalisis  dengan  teori  dan  penelitian terdahulu.

## 4.1 Hasil Penelitian

## 4.1.1 Hasil Analisis Deskriptif
Untuk  mengestimasi  pengaruh  dari  kebijakan  dividen  dan  harga  saham  terhadap nilai  perusahaan  yang  terdaftar  di Jakarta  Islamics  Index, bagian  berikut  dari  artikel  ini menyajikan  hasil  dari  estimasi  dari  regresi  data  panel. Data yang diperoleh dari laporan keuangan  tahunan  didapatkan  melalui  Bursa  Efek  Indonesia  dengan  menggunakan website www.idx.co.id , mendeskripsikan beberapa hal terkait data nilai perusahaan yang diukur  dengan  rasio Price  To  Book  Value (PBV),  kebijakan  dividen  yang  diukur  dengan Dividend Payout Ratio (DPR) dan harga saham yang diperoleh dari harga penutupan.
Nilai perusahaan dapat disebut dengan nilai pasar karena melalui nilai perusahaan pemegang saham dapat melihat keuntungan apabila harga saham perusahaan meningkat. Untuk  menentukan  nilai  perusahaan  diperoleh  dengan  membandingkan  antara  harga perlembar  saham  dengan  nilai  buku  perlembar  saham.  Nilai  perusahaan  yang  diukur dengan PBV, terlihat pada table 1.
Tabel 1 Nilai Perusahaan Yang Terdaftar Di Jakarta Islamic Index Periode 2017-2021 No Kode Perusahaan Tahun 2017 2018 2019 2020 2021 1 ACES 5.64 6.03 5.41 5.63 3.98 2 AKRA 0.56 0.35 0.31 0.24 0.29 3 CPIN 3.13 6.11 5.06 4.39 3.88 4 ICBP 5.11 5.37 4.88 2.22 1.85 5 INDF 1.43 1.31 1.28 0.76 0.64 6 INTP 3.29 2.92 3.03 2.40 2.16 7 KLBF 5.70 4.66 4.55 3.80 3.56 8 PTBA 2.05 3.04 1.62 1.91 1.29 9 SIDO 1.40 2.15 3.10 3.72 3.74 10 SMGR 1.93 2.08 2.10 2.07 1.08 11 TLKM 3.99 3.22 3.41 2.76 0.70 12 UNTR 2.78 1.79 1.31 1.57 1.15 13 UNVR 16.49 9.14 12.13 11.36 7.26
Sumber: www.idx.co.id (data diolah 2022)
https://journal.uinsgd.ac.id/index.php/aksy/index
Tabel 2 berikut memperlihatkan kebijakan dividen pada perusahaan yang terdaftar di Jakarta  Islamic  Index Periode  2017-2021,  yang  di  ukur  dengan Dividend  Payout  Ratio (DPR).
Tabel 2 Kebijakan Dividen Perusahaan  Yang Terdaftar Di Jakarta Islamic Index
Periode 2017-2021 No Kode Perusahaan Tahun 2017 2018 2019 2020 2021 1 ACES 0.36 0.40 0.47 0.42 0.65 2 AKRA 0.45 0.55 1.10 0.41 0.47 3 CPIN 0.37 0.20 0.53 0.51 0.51 4 ICBP 0.51 0.55 0.30 0.34 0.32 5 INDF 0.40 0.53 2.99 0.28 0.22 6 INTP 1.84 2.25 1.10 1.48 1.03 7 KLBF 0.42 0.47 0.48 0.44 0.41 8 PTBA 0.13 0.66 0.93 1.52 0.10 9 SIDO 0.72 0.99 0.79 0.83 0.81 10 SMGR 0.89 1.00 0.52 0.09 0.54 11 TLKM 0.36 0.62 0.59 0.52 0.49 12 UNTR 0.14 0.12 0.14 0.11 0.12 13 UNVR 0.95 0.94 1.28 1.03 1.10
Sumber: www.idx.co.id (data diolah 2022)
Tabel 3 berikut memperlihatkan harga saham perusahaan yang terdaftar di Jakarta Islamic  Index Periode  2017-2021.  Terlihat  bahwa  harga  saham  yang  diukur  berdasarkan Closing  Price berfluktuasi  sepanjang  periode  pengamatan  terutama  pada  tahun  2020  dan 2021, yang diduga efek krisis kesehatan global Covid-19.
Tabel 3 Harga Saham Perusahaan Yang Terdaftar Di Jakarta Islamic Index Periode 2017- 2021 Kode Tahun 2017 2018 2019 2020 2021 ACES 1.155 1.490 1.495 1.715 1.280 AKRA 1.270 858 790 636 822 CPIN 3.000 7.225 6.500 6.252 5.950 ICBP 8.900 10.450 11.150 9.575 8.700 INDF 7.625 7.450 7.925 6.850 6.325 INTP 21.950 18.450 19.025 14.475 12.100 KLBF 1.690 1.520 1.620 1.480 1.615 PTBA 2.460 4.300 2.660 2.810 2.710 SIDO 270 417 633 799 865 SMGR 9.900 11.500 12.000 12.425 7.250 TLKM 4.440 3.750 3.970 3.310 1.010 UNTR 35.400 27.350 21.525 26.600 22.150
UNVR 11.180 9.080 8.400 7.350 4.110 Sumber: ( www.idx.co.id ) . Data sekunder tahun 2017-2021

## 4.1.1 Seleksi Model Regresi Data Panel
Untuk  menentukan  model  mana  yang  akan  dipilih  sebagai  model  terbaik  dalam menguji  hubungan  keterkaitan  antar  variabel  dalam  model,  maka  dilakukan  beberapa pengujian. Hasil pengujian model dengan uji Chow, Uji LM, dan Uji Hausman disajikan pada tabel 4.
Table 4 Seleksi Model Pada Regresi Data Panel Estimasi Model Chi-square.Statistic Probabilitas Chow Test 30.4500 0.0005 LM (Lagrange Multiplier) Test 79.9100 0.0000 Hausman Test 7.5600 0.0228
Berdasarkan  hasil  seleksi  model  melalui Uji  Chow ,  untuk  menentukan  mana  yang lebih baik antara Pooled Least Square (PLS) dan Fixed Effect (FE) model, terlihat bahwa nilai probabilitas Chi-Square adalah 0.0005 dengan nilai prob < 0.05. Fixed effect model lebih baik dari Pooled Least Square (PLS).  Untuk memilih model mana yang terbaik antara  PLS dan Random Effect (RE), Lagrange Multiplier (LM) digunakan.  Ditolak jika nilai Prob F < alfa. Terlihat  nilai  Prob.  Chi-Square  adalah  0.0000,  dan  nilai  ini  lebih  kecil  dari  0.05,  maka menolak  PLS  dan  gunakan  RE.    Selanjutnya  untuk  memastikan  mana  yang  terbaik diantara  FE dan RE dilakukan Uji Hausman . Terlihat bahwa nilai  probabilitas Chi-Square adalah 0.0228, nilai ini lebih kecil dari 0.05 sehingga tolak Random Effect (RE) model dan tetap menggukan Fixed Effect (FE) model.
Lebih  lanjut,  table  5  merupakan  hasil  Regresi  Data  Panel  dengan Fixed  Effect (FE) model, sebagai model terpilih sebagai model estimasi.
Tabel 5 Hasil Regresi Data Panel Dengan Fixed Effect (FE) Model Fixed-effects (within) regression Number of obs = 65 Group variable: id Number of groups          = 13 R-sq:  within = 0.2599 Obs per group: Min = 5 between = 0.0097 Avg = 5 overall = 0.0011 max = 5 F(2,50) =    8.78 corr(u_i, Xb) = -0.6514 Prob > F =    0.0005 y         Coef. Std.Err. t P>[t] [95% Conf. Interval] x1 - .0660593 .3750848 -0.18 0.861 - .8194393 .6873207 x2     .0002981 .0000713 4.18 0.000      .0001549 .0004414 _cons    1.292408 .57465 2.25 0.029      .1381892 2.446626
https://journal.uinsgd.ac.id/index.php/aksy/index
Sigma_u   3.72230890.0005 sigma_e   1.1341617 rho   .91504882   (fraction of variance due to u_i)
F test that all u_i=0:     F(12, 50) =    30.45              Prob > F = 0.0000
Sumber : Data Processed with STATA
Note: Y = Nilai Perusahaan, X 1 = Kebijakan Dividen, X 2 = Harga Saham
Berdasarkan  hasil  estimasi  pada  tabel  6,  maka  persamaan  regresi  yang  dihasilkan adalah sebagai berikut :
Y = α + β 1 X it + β 2 X it + e
Y = 1.292408  - 0.0660593 X 1 + 0.0002981 X 2
Prob > F = 0.0005 R-sq = 0.2599
Berdasarkan  nilai    koefisien  estimasi  pada  variabel  X 1 (kebijakan  dividen)  adalah sebesar  -0.0660593  (p-value  0.861),  dapat  disimpulkan  tidak  terdapat  pengaruh  yang signifikan dari kebijakan dividen terhadap nilai perusahaan. Namun harga saham terlihat berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan  berdasarkan  koefisien  estimasi 0.0002981 (p-value = 0.000). Kenaikan harga saham sebesar 1% dapat meningkatkan nilai perusahaan sebesar 0.0002981%.
Hasil Uji hipotesis lebih lanjut memperlihatkan nilai F-statictic sebesar 8.78 (prop = 0.0005),  berarti  bahwa    kebijakan  dividen  dan  nilai  saham  secara  simultan  berpengaruh terhadap  nilai  perusahaan,  sehingga  model  ini  dapat  di  gunakan  untuk  estimasi  lebih lanjut. Hasil uji t-Test juga memperlihatkan bahwa koefisien estimasi untuk variabel harga saham memperlihatkan hubungan positif  signifikan 4.18  (prob. = 0.000), namun demikian tidak  terlihat  pengaruh  yang  signifikan  pada  variabel  kebijakan  dividen    terhadap  nilai perusahaan. Sehingga dapat disimpulkan bahwa kebijakan dividen tidak mempengaruhi nilai  perusahaan  dan  hanya  harga  saham  yang  positif  mempengaruhi  terhadap  nilai perusahaan.    Nilai R-Square dalam  penelitian  ini  sebesar  0.2599,  yang  artinya 25,99% variasi  capaian  dari  nilai  perusahaan  dapat  dijelaskan  oleh  kebijakan  dividen  dan  harga saham,  sedangkan  sebesar  74.01%  lainnya  dijelaskan  oleh  faktor-faktor  lainnya  diluar model.

## 4.2 Pembahasan

## 4.2.1 Pengaruh Kebijakan Dividen terhadap Nilai Perusahaan
Hasil dari penelitian ini mengungkapkan beberapa faktor penting dalam hubungan antara  kebijakan  dividen  dan  harga  saham  terhadap  nilai  perusahaan  di  Jakarta  Islamic Index.  Pertama,  kebijakan  dividen  tidak  mempengaruhi  nilai  perusahaan .  Temuan  ini didasarkan  pada  nilai    koefisien  estimasi  sebesar  -0.0660593  (t-statistic  =  -0.18  ,  prob. 0.861).  Temuan  ini  merefleksikan  bahwa  tidak  pada  semua  kasus  kebijakan  dividen mempengaruhi  nilai  perusahaan  nya.  Kebijakan  dividen  adalah  untuk  memutuskan
apakah  laba  yang  dihasilkan  perusahaan  pada  akhir  tahun  akan  dibagikan  kepada pemegang  saham  atau  dikembalikan  kepada  perusahaan  sebagai  laba  ditahan,  yang kemudian  digunakan  sebagai  pendanaan  perusahaan  di  masa  yang  akan  datang.  Jika perusahaan  memilih  untuk  membagikan  keuntungan  dalam  bentuk  dividen, kemungkinan  tingkat  pertumbuhan  akan  menurun  dan  berdampak  negatif  pada  saham, namun  kondisi  ini  tidak  selalu  ada.  Jika  rasio  keuangan  lain  sehat,  perusahaan  memiliki alternatif  keuangan  lain,  dan  sentimen  investor  positif,  maka  kebijakan  dividen  tidak berpengaruh  pada  nilai  perusahaan. Temuan  ini  tidak  sejalan  dengan  beberapa  hasil kajian  terdahulu  yang  menemukan  bahwa  kebijakan  dividen  berpengaruh  positif  dan signifikan  terhadap  nilai  perusahaan  (Kadim  et  al.,  2020;  N.  Novianti  et  al.,  2022; Sasongko,  2019;  Septiani  &  Indrasti,  2021).    Perbedaan  kasus,  periode  analisis,  kondisi makro ekonomi di tahun analisis memberikan keunikan temuan dari kajian terdahulu.

## 4.2.2 Pengaruh Harga Saham terhadap Nilai Perusahaan
Harga  saham    berpengaruh    positif  terhadap  nilai  perusahaan.  Temuan  ini didasarkan pada nilai  koefisien estimasi sebesar  0.0002981 (t-statistic = 4.18, prob. 0.000). Temuan ini mempertegas bahwa harga saham memberikan efek kuat dalam capaian nilai perusahaan. Pada dasarnya harga saham itu ditentukan oleh permintaan dan penawaran saham  di  bursa.  Harga  saham  yang  tinggi  menyiratkan  bahwa  saham  itu  diminati  oleh investor  dan  memberikan  sentiment  positif  di  pasar  bursa.  Mendekati  nilai  perusahaan dengan  indikator  PBV,  pada  prinsipnya  adalah  membandingkan  antara  harga  pasar saham  dengan  nilai  buku  per  lembar  saham.  Temuan  penelitian  ini  sejalan  dengan beberapa  kajian  terdahulu  yang  menemukan  adanya  efek  positif  harga  saham  terhadap nilai  perusahaan  (Salim  &  Firdaus,  2020;  Warmita  &  Wati,  2022).    Terlihat  bahwa  harga saham adalah bagian dari pengukuran nilai perusahaan itu sendiri. Semakin rendah PBV suatu  sekuritas,  semakin  besar  kemungkinannya  untuk  diklasifikasikan  sebagai undervalued , sehingga bagus untuk investasi jangka panjang. Nilai PBV yang rendah juga dapat  mengindikasikan  penurunan  kualitas  dan  kinerja  yang  mendasari  emiten,  dan sebaliknya  jika  nilai  PBV  tinggi  dikatakan overvalued .  Semakin  tinggi  harga  saham  suatu perusahaan,  maka  semakin  menarik  saham  tersebut  bagi  investor.  Harga  saham  hanya mencerminkan  perubahan  minat  investor  terhadap  saham  perusahaan.  Ketika  harga saham  turun,  itu  karena  permintaan  rendah  untuk  saham.  Ketika  harga  saham  meroket, itu  berarti  permintaan  lebih  besar  dari  penawaran.  Investor  membutuhkan  laporan keuangan  yang  dipublikasikan  oleh  perusahaan  untuk  melihat  harga  saham  perusahaan tersebut.

## 5. Kesimpulan
Temuan  penelitian  ini  mengungkap  bahwa  nilai  perusahaan  di  pengaruhi  secara signifikan  oleh  harga  saham  ( closing  price ),  namun  kebijakan  dividen  tidak  berpengaruh
https://journal.uinsgd.ac.id/index.php/aksy/index
terhadap nilai perusahaan yang terdaftar di Jakarta Islamic Index (JII) periode 2017-2021. Temuan  ini  didasarkan  pada  hasil  temuan  yang  memperlihatkan  bahwa  nilai  koefisien estimasi  untuk  variabel  harga  saham  sebesar  0.0002981  (t-statistic  4.18,  Prob.  0.000). Kebijakan  dividen  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan  yang  terlihat dari nilai koefisien estimasi sebesar 0.0660593 (t-statistik = -0.18   , prob. 0.861).  Temuan ini berkontribusi secara teoritis pada pengembangan  kajian-kajian sebelum nya tentang pasar modal  syariah  sehingga  membantu  pengebangan  teori  agar  semakin  mapan.  Bagi pengambil kebijakan studi dapat memberikan gambaran tentang pentingnya mengkontrol keputusan  keuangan  dan  harga  saham  untuk  menciptakan  daya  saing  bagi  perusahaan yang  terdaftar  di  Jakarta  Islamic  Index.  Nilai  suatu  perusahaan  dipengaruhi  oleh  harga saham  perusahaan  tersebut  di  pasar  modal,  khususnya  bagi  perusahaan  yang  terdaftar. Penelitian ini memiliki beberapa keterbatasan, terutama dalam pengambilan sampel yang terbatas, yang disebabkan oleh ketersediaan data dalam laporan keuangan. Melihat lebih banyak  kasus  untuk  berbagai  saham  syariah  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia diharapkan  dapat  menghasilkan  perkiraan  yang  lebih  baik.  Demikian  juga  penambahan variabel  kontrol  sebagai  indikator  ekonomi  makro  sangat  dianjurkan  pada  penelitian selanjutnya.

## Referensi
Ainun,  M.  B.  (2019).  Pengaruh  Kebijakan  Dividen  terhadap  Harga  Saham  (Studi  pada Perusahaan Manufaktur di Bursa Efek Indonesia Periode 2011-2015). Akuntabel , 16 (2), 230–237.
Amaliyah,  F.,  &  Herwiyanti,  E.  (2020).  Effect  of  Investment  Decisions,  Company  Size,
Funding Decisions and Dividend Policies on the Value of Mining Sector Companies.
Jurnal Penelitan Ekonomi Dan Bisnis , 5 (1), 39–51.
Anton, S. G. (2016). The impact of dividend policy on firm value. A panel data analysis of Romanian listed firms. Journal of Public Administration, Finance and Law , 10 , 107–112. Anugrah, M., Kristanti, & Titik, F. (2019). Pengaruh Varian Return, Harga Saham,Volume Perdagangan, Earning Per Share Terhadap Bid Ask Spread Saham Syariah. Manajemen Indonesia .
Ardiyanto,  A.,  Wahdi,  N.,  &  santoso,  A.  (2020).  Pengaruh  Return  on  Assets,  Return  on Equity,  Earning  Per  Share  Dan  Price  To  Book  Value  Terhadap  Harga  Saham. Jurnal Bisnis & Akuntansi Unsurya , 5 (1), 33–49. https://doi.org/10.35968/jbau.v5i1.377 Chistian,  N.,  &  Fauziah,  F.  (2017).  Faktor-faktor  penahanan  dana  (cash  holding). Global Financial Accounting Journal , 1 (1), 13–24.
Christiana,  I.,  &  Putri,  L.  P.  (2021).  Pengaruh  Return  on  Equity  Dan  Earning  Per  Share Terhadap  Harga  Saham  Dengan  Dividend  Per  Share  Sebagai  Variabel  Intervening. Proceding Seminar Nasional Kewirausahaan , 2 (1), 879–891.
Fauziah, F. (2017). Kesehatan Bank, Kebijakan Dividen dan Nilai Perusahaan: Teori  dan Kajian Empiris . Pustaka Horizon.
Ghozali,  I.  (2016).  Desain  Penelitian  Kuantitatif  dan  Kualitatif  untuk  Akuntansi,  Bisnis, dan Ilmu Sosial Lainnya. Semarang: Yoga Pratama .
Gunadi, I. G. N. B., Putra, I. G. C., & Yuliastuti, I. A. N. (2020). The Effects of Profitabilitas and  Activity  Ratio  Toward  Firms  Value  With  Stock  Price  as  Intervening  Variables. International Journal of Accounting & Finance in Asia Pasific (IJAFAP) , 3 (1), 56–65. Harmono, S. E. (2022). Manajemen Keuangan: Berbasis Balanced Scorecard . Bumi Aksara. Hin,  L.  T.  (2008). Panduan  Berinvestasi  Saham .  PT  Elex  Media  Komputindo  Kelompok Kompas - Gramedia.
Kadim, A., Sunardi, N., & Husain, T. (2020). The modeling firm’s value based on financial ratios, intellectual capital and dividend policy. Accounting , 6 (5), 859–870.
Kartiko,  N.  D.,  &  Rachmi,  I.  F.  (2021).  Pengaruh  Net  Profit  Margin,  Return  On  Asset,
Return On Equity, dan Earning Per Share Terhadap Harga Saham di Masa Pandemi Covid-19 (Studi Empiris Pada Perusahaan Publik Sektor Pertambangan di Bursa Efek Indonesia). Jurnal Riset Bisnis Dan Investasi , 7 (2), 58–68.
Khusna,  N.  (2022).  Pengaruh  Struktur  Aset  dan  Kebijakan  Dividen  Terhadap  Kebijakan Utang  (Studi  Pada  Perusahaan  Sub  Sektor  Lembaga  Pembiayaan  yang  Terdaftar  di Bursa Efek Indonesia Tahun 2017-2020). Jurnal Kewarganegaraan , 6 (2), 5131–5139.
M.Fakhruddin, H. (2008). Istilah Pasar Modal A-Z . PT Elex Media Komputindo Kelompok Kompas - Gramedia.
Martha, L., Sogiroh, N. U., Magdalena, M., Susanti, F., & Syafitri, Y. (2018). Profitabilitas dan kebijakan dividen terhadap nilai perusahaan. Jurnal Benefita , 3 (2), 227–238.
Masruri  Zaimsyah,  A.  (2019).  Analisis  Fundamental  Terhadap  Harga  Saham  yang Terdaftar di Jakarta Islamic Index Tahun 2010-2017. Jurnal Ilmiah Ekonomi Islam , 5 (2),
113–119. https://doi.org/10.29040/jiei.v5i2.517
Mutiarani, Niki Nony. Dewi, R. R. . S. (2019). Pengaruh Price Earning Ratio, Price To Book Value, Dan Inflasi. Edunomika , 03 (02), 433–443.
Novianti, F. D. N., Barnas, B., & Djatnika, D. (2022). Pengaruh Dividend Payout Ratio dan Debt  to  Asset  Ratio  terhadap  Price  to  Book  Value  pada  PT  Astra  International  Tbk. Indonesian Journal of Economics and Management , 2 (3), 561–572. https://doi.org/10.35313/ijem.v2i3.3750
Novianti,  N.,  Wijaya,  I.  W.  I.,  &  Febianingsih,  A.  F.  A.  (2022).  The  Effect  Of  Return  On Asset (Roa) And Dividend Policy On The Value Of Manufacturing Companies. Journal of Social Science (JoSS) , 1 (2), 88–95.
Novita,  H.,  Samosir,  R.  C.,  Sarumaha,  K.,  &  Saragih,  E.  (2022).  Pengaruh  Harga  Saham,
Ukuran  Perusahaan,  Profitabilitas,  Dan  Leverage  Terhadap  Nilai  Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar di BEI Tahun 2018-2020. Akurasi: Journal of Accounting and Finance Studies , 5 (1), 77–86.
Nurvianda,  G.,  &  Ghasarma,  R.  (2018).  Pengaruh  keputusan  investasi,  keputusan pendanaan  dan  kebijakan  dividen  terhadap  nilai  perusahaan. Jurnal  Manajemen  Dan Bisnis Sriwijaya , 16 (3), 164–176.
Pebrianti,  Y.  (2020).  Pengaruh  Profitabilitas  dan  Kebijakan  Dividen  Terhadap  Harga Saham  Indeks  LQ  45 Bursa  Efek  Indonesia. Jurnal  Riset  Terapan  Akuntansi , 4 (2),  206– 218.
Pristina,  F.  A.,  &  Khairunnisa.  (2019).  Analisis  Pengaruh  Kebijakan  Dividen  ,  Keputusan Investasi  Dan  Keputusan  Pendanaan  Terhadap  Nilai  Perusahaan. JURNAL  ASET (AKUNTANSI RISET) , 11 (1), 123–136.
https://journal.uinsgd.ac.id/index.php/aksy/index
Puteri,  H.  E.  (2014). Metodologi  Penelitian  Ekonomi  dan  Perbankan  Islam .  IAIN  Bukittinggi Press.
Puteri,  H.  E.  (2020).  Menentukan  Populasi  Dan  Sampel  Dalam  Riset-Riset  Ekonomi  Dan Perbankan  Islam. Retrieved  Oktober,  Https://Www.Researchgate.Net/,  IAIN  Bukittinggi , 15 , 2020.
Puteri,  H.  E.,  Arifin,  M.,  &  Arief,  H.  (2022).  Social  Performance  of  Islamic  Microfinance Institutions:  Examining  the  Financial  Sustainability  as  Driving  Factor. International Journal of Applied Business Research , 151–167.
Salim,  M.  N.,  &  Firdaus,  Z.  (2020).  Determinants  of  Firm  Value  and  Its  Impact  on  Stock Prices  (Study  In  Consumer  Good  Public  Companies  In  IDX  2014-2018). Dinasti International Journal of Education Management And Social Science , 2 (1), 41–54.
Sasongko, B. (2019). The effect of debt equity ratio, dividend payout ratio, and profitability on the firm value. The International Journal of Business Management and Technology , 3 (5),
104–109.
Septiani, I., & Indrasti, A. W. (2021). Pengaruh Keputusan Investasi, Likuiditas, Kebijakan Dividen,  Dan  Profitabilitas  Terhadap  Nilai  Perusahaan. Jurnal  Akuntansi  Dan Keuangan , 10 (1), 71–88.
Subekti, A., & Chomsatu, Y. (2021). Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Return On Asset Pada  Perusahan  Manufaktur  Sektor  Industri  Barang  Konsumsi. Jurnal  Manajemen, Ekonomi, Keuangan Dan Akuntansi , 2 (2), 230–238. Sudana, I. M. (2019). Manajemen Keuangan Teori dan Praktik . Airlangga University Press.
Tannia, Y., & Suharti. (2020). Analisis Pengaruh Debt to Equity Ratio, Debt to Asset Ratio,
Price Earning Ratio dan Price to Book Value terhadap Harga Saham pada Perusahaan Sektor Pertanian. INVEST: Jurnal Inovasi Bisnis Dan Akuntansi , 1 (1), 13–26.
Warmita,  I.  W.,  &  Wati,  N.  W.  A.  E.  (2022).  Pengaruh  Profitabilitas,  Harga  Saham,
Likuiditas Dan Ukuran Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan Sektor Pertambangan Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia  (Periode  2018-2020). Hita  Akuntansi  Dan Keuangan , 3 (4), 11–23.
Zulfikar. (2016). Pengantar Psar Modal Dengan Pendektan Statistika (Pertama). Gramedia.