## Jurnal Kajian Manajemen dan Wirausaha
Volume 2  Nomor 4  2020 e-ISSN: 2655-6499 DOI: http://dx.doi.org/10.24036/jkmw02100370

## Pengaruh struktur kepemilikan terhadap kinerja perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia
Neneng Wahida 1 , Rahmiati 1* , Yolandafitri Zulvia 1
1 Universitas Negeri Padang

## Abstract
The  purpose  of  this  study  is  to  examine  the  effect  of  ownership  structure  on  the  firm  performance  of manufacturing companies listed on the Indonesia Stock Exchange (IDX).  This research is a causative study. The population in this study are all manufacturing companies listed on the Indonesia Stock Exchange for the period 2013-2018. This study uses secondary data published in the Indonesian Stock Exchange (IDX). Based on data collection, a sample of 75 companies from 144 listed manufacturing companies was obtained. The analytical method used is Multiple Regression using SPSS 24 data processing applications. The results of this study  conclude  (1)  Family  Ownership  does  not  have  a  significant  positive  effect  on  firm  performance  (2) Managerial Ownership has a significant negative effect on firm performance (3) Institutional Ownership has a significant positive effect on firm performance (4) Foreign ownership does not have a significant positive effect on firm performance.
Keywords: Ownership structure, firm performance, Indonesia Stock Exchange.
How to cite : Wahida, N., Rahmiati., Zulvia, Z (2020). Pengaruh struktur kepemilikan terhadap kinerja perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia , 2(4) , 185-192. DOI: http://dx.doi.org/10.24036/jkmw02100370
This is an open access article distributed under the Creative Commons 4.0 Attribution License, which permits unrestricted use, distribution, and reproduction in any medium, provided the original work is properly cited. ©2020 by author.
*Correspondent author : rahmiati@fe.unp.ac.id

## Pendahuluan
Di era globalisasi ini dunia usaha berkembang menjadi lebih baik yang mengakibatkan persaingan dunia usaha menjadi  sangat  ketat.  Oleh  karena  itu,  perusahaan  dituntut  untuk  memiliki  keunggulan  kompetitif.  Selain  itu, perusahaan  diharapkan  mampu  meningkatkan  kinerja  yang  dimilikinya  dan  mampu  menghasilkan  profit  yang maksimal untuk menjamin kelangsungan hidup dan perkembangan perusahaan di masa yang akan datang. Salah satu  cara  yang  dapat  dilakukan  adalah  dengan  melihat  bagaimana  kinerja  dari  perusahaan  tersebut  dan menganalisis laporan  keuangan perusahaan.  Kinerja yang baik dapat  meningkatkan profit  perusahaan sehingga dapat menarik para investor untuk berinvestasi diperusahaan tersebut.
Menurut Leksamono (2009) Kinerja Perusahaan adalah suatu tampilan keadaan secara utuh atas perusahaan selama  periode  waktu  tertentu  dan  merupakan  hasil  atau  prestasi  yang  dipengaruhi  oleh  kegiatan  operasional perusahaan dalam memanfaatkan sumber-sumber daya yang dimiliki.  Arum dan Ardianingsih (2010) menyatakan bahwa Apabila kinerja perusahaan baik maka nilai kinerjanya juga akan tinggi. Dengan kinerja usaha yang tinggi membuat para investor melirik perusahaan tersebut untuk menanamkan modalnya sehingga akan terjadi kenaikan harga  saham.  Sebaliknya  apabila  terdapat  berita  buruk  mengenai  kinerja  perusahaan  maka  akan  menyebabkan penurunan harga saham pada perusahaan tersebut.
Perusahaan-perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI), pada umumnya merupakan perusahaan yang telah  memiliki  struktur  organisasi  terpisah  antara  pihak  pemilik  dan  pengelolanya.  Pemilik  terdiri  dari  para pemegang saham dan stakeholder, sedangkan pihak pengelolanya terdiri dari pihak manajemen yang ditunjuk oleh pemilik untuk menjalankan aktivitas perusahaan
Diantara  berbagai  macam  sektor  perusahaan  yang  terdaftar  di  BEI,  perusahaan  manufaktur  merupakan salah satu sektor perusahaan yang diharapkan mempunyai prospek cerah dimasa yang akan datang karena semakin
pesatnya  pertumbuhan  penduduk  dan  perkembangan  ekonomi  di  negara  Indonesia  yang  menjadikan  sektor perusahaan  manufaktur  sebagai  lahan  paling  strategis  untuk  mendapatkan  keuntungan  yang  tinggi  dalam berinvestasi. Berdasarkan Laporan Keuangan pada tahun 2013-2018, sektor perusahaan manufaktur merupakan jumlah emiten terbesar dibandingkan jumlah emiten yg listing di BEI yaitu sebesar 144 perusahaan. Hal tersebut menunjukkan bahwa perusahaan manufaktur memiliki pengaruh signifikan dalam dinamika perdagangan di BEI. Sari (2010) melakukan penelitian mengenai pengaruh mekanisme corporate governance terhadap kinerja perusahaan. Hasil  penelitiannya  menunjukkan  bahwa  mekanisme  corporate  governance  yang  berupa  mekanisme  struktur kepemilikan  (kepemilikan  saham  institutional,  kepemilikan  keluarga,  kepemilikan  asing  dan  kepemilikan manajerial) menunjukkan pengaruh yang tidak signifikan terhadap kinerja perusahaan. Dalam penelitian tersebut, variabel dependen untuk mewakili kinerja yang diproksikan dengan menggunakan Return On Equity (ROE). Dalam  penelitian  ini,  variabel  dependen  untuk  mewakili  kinerja  yang  diproksikan  dengan  menggunakan Return On Equity (ROE). ROE digunakan untuk mengukur kemampuan perusahaan dalam menghasilkan laba dari investasi pemegang saham di perusahaan. Dengan kata lain, ROE ini menunjukkan seberapa banyak keuntungan yang dapat dihasilkan oleh perusahaan dari setiap satu rupiah yang diinvestasikan oleh para pemegang saham.

## Teori Keagenan
Teori  keagenan  atau agency  theory merupakan  teori  yang  menjelaskan  tentang  hubungan  kerja  antara  pemilik perusahaan (pemegang saham) dan manajemen. Jensen dan Meckling (1976) menjelaskan bahwa hubungan agency terjadi  ketika  satu  orang  atau  lebih  pemegang  saham  ( principal )  mempekerjakan  orang  lain  ( agent )  untuk memberikan jasa dan kemudian mendelegasikan wewenang pengambilan keputusan kepada agent tersebut. Harmono  (2009)  menyatakan  bahwa  dalam agency  theory saham  dimiliki  sepenuhnya  oleh  pemilik (pemegang saham) sedangkan manajer diberi wewenang untuk memaksimalkan tingkat pengembalian pemegang saham.  Masalah  keagenan  akan  timbul  diantaranya  jika  pihak  manajemen  ( agent )  tidak  memiliki  saham  biasa perusahaan. Dengan kondisi seperti ini agent kurang berupaya untuk memaksimumkan keuntungan perusahaan dan agent berusaha untuk mengambil keuntungan dari beban yang ditanggung pemegang saham, dalam bentuk peningkatan kekayaan dan juga dalam bentuk kepuasan dan fasilitas perusahaan.

## Good Corporate Governance
Forum for Corporate Governance in Indonesia menyatakan bahwa corporate governance merupakan seperangkat peraturan menetapkan  hubungan  antara  pemegang  saham,  manajemen,  pihak  kreditur,  pemerintah,  karyawan,  serta pemegang kepentingan internal dan eksternal lainnya sehubungan dengan hak-hak dan kewajiban mereka, atau dengan kata lain corporate governance adalah sistem yang mengarahkan dan mengendalikan perusahaan. Permasalahan agensi muncul saat kepengurusan suatu perusahaan terpisah dari kepemilikannya. Corporate governance ialah semua upaya untuk mencari cara terbaik dalam menjalankan suatu perusahaan, dimana kebijakan- kebijakan  dan  peraturan    yang  ada  dalam corporate  governance dapat  digunakan  untuk  mengontrol  manajemen (Harahap & Wardhani, 2012). Dengan melakukan pengawasan yang diarahkan pada perilaku manajer agar bisa dinilai  apakah  tindakannya  bermanfaat  bagi  perusahaan  (pemilik)  atau  bagi  manajer  itu  sendiri.  Secara  umum penerapan dari good corporate governance dipercaya mampu meningkatkan kinerja atau nilai perusahaan (Siallagan, 2006).

## Kinerja Perusahaan
Kinerja Perusahaan adalah suatu tampilan keadaan secara utuh atas perusahaan selama periode waktu tertentu dan merupakan  hasil  atau  prestasi  yang  dipengaruhi  oleh  kegiatan  operasional  perusahaan  dalam  memanfaatkan sumber-sumber  daya  yang  dimiliki.  Kinerja  perusahaan  menunjukan  prestasi  karyawan  perusahaan  dalam mencapai  tujuan  perusahaan  secara  optimal.  Kinerja  perusahaan  merupakan  kemampuan  karyawan  dalam menjalankan kegiatan operasional perusahaan dalam mencapai sasaran, standar dan kinerja yang telah ditetapkan (Nurbaiti, 2000).

## Struktur Kepemilikan
Struktur kepemilikan merupakan suatu mekanisme untuk mengurangi konflik antara manajemen dan pemegang saham (Faisal, 2005). Pengelolaan perusahaan yang semakin dipisahkan dari kepemilikan perusahaan merupakan
salah satu ciri perekonomian modern, hal ini sesuai dengan agency theory yang menginginkan pemilik perusahaan ( principal )  menyerahkan  pengelolaan  perusahaan  kepada  tenaga  professional  ( agent )  yang  lebih  mengerti  dalam menjalankan  bisnis.  Tujuan  dipisahkannya  pengelolaan  dan  kepemilikan  perusahaan  yaitu  agar  pemilik memperoleh keuntungan maksimal dengan biaya yang efisien.
Kepemilikan  keluarga  ialah  perusahaan  yang  didirikan  oleh  keluarga,  dimana  pada  persentase  tertentu keluarga tersebut memiliki saham atau perusahaan serta terdapat anggota keluarga yang memegang jabatan dalam perusahaan.  Kepemilikan  keluarga  ialah  bisnis  keluarga  dimana  pihak  keluarga  menggunakan  kekuasannya terhadap  organisasi  dan  strategi  perusahaan  melalui  kepemilikan,  manajemen  puncak,  maupun  dewan  direksi (Chu, 2009).
Teori  keagenan,  struktur  kepemilikan  perusahaan  dapat  mempengaruhi  masalah  keagenan  dalam  suatu perusahaan.  Perusahaan  yang  sahamnya  banyak  dikuasai  oleh  keluarga  menunjukkan  kecenderungan  memiliki manajemen yang merupakan anggota dari keluarga, sehingga akan mengurangi konflik keagenan yang akan terjadi. Tetapi ketika pihak manajemen tidak dikuasai oleh pihak keluarga maka cenderung akan timbul masalah keagenan yang cukup mengganggu kinerja dari perusahaan.
Sudarma (2004) menjelaskan bahwa kepemilikan manajerial ialah kondisi di mana manajer memiliki saham perusahaan atau dengan kata lain manajer tersebut sekaligus sebagai pemegang saham perusahaan. Kepemilikan saham  manajerial  dapat  membantu  penyatuan  kepentingan  antara  pemegang  saham  dengan  manajer.  Semakin meningkat  proporsi  kepemilikan  saham  manajerial  maka  semakin  baik  kinerja  perusahaan.  Pada  perusahaan dengan  kepemilikan  manajerial,  manajer  yang  sekaligus  pemegang  saham  tentunya  akan  menyelaraskan kepentingannya sebagai manajer dengan kepentingannya sebagai pemegang saham. Sementara dalam perusahaan tanpa  kepemilikan  manajerial,  manajer  yang  bukan  pemegang  saham  kemungkinan  hanya  mementingkan kepentingannya  sendiri.  Tetapi  menurut  penelitian  Abukosim  (2014)  dan  Ayub  (2008)  yang  meneliti  tentang kepemilikan  manajerial,  kepemilikan  institutional,  kepemikan  asing  dan  terkonsentrasi  menyatakan  bahwa kepemilikan  manajerial  berpengaruh  negatif  signifikan.  Hal  ini  dikarenakan  bahwa  manajer  bertindak  untuk mementingkan kepentingannya sendiri bukan memikirkan kepentingan perusahaan.
Kepemilikan institusional diartikan sebagai kepemilikan saham oleh sebuah institusi atau lembaga tertentu (Tarjo, 2008). Adanya kepemilikan institusional di suatu perusahaan akan mendorong meningkatnya pengawasan agar lebih optimal terhadap kinerja manajemen, karena kepemilikan saham mewakili sumber kekuasaan yang dapat digunakan  untuk  mendukung  atau  sebaliknya  terhadap  kinerja  dan  nilai  perusahaan  (Fury  &  Dina,  2011). Pengawasan yang dilakukan oleh investor institusional sangat bergantung pada besarnya investasi yang dilakukan. Semakin  tinggi  kepemilikan  institusional  pada  suatu  perusahaan  makan  akan  semakin  kuat  kontrol  eksternal terhadap perusahaan dan mengurangi agency cost (Nam, 2012).
Jensen and Meckling (1979) menyatakan bahwa kepemilikan institutional memiliki peran yang sangat dalam meminimalisasi  konflik  keagenan yang terjadi diantara  pemegang saham dengan manajer. Keberadaan investor institutional  dianggap  mampu  mengoptimalkan  pengawasan  kinerja  manajemen  selaku  pengelola  perusahaan. Dengan  investor  institutional  memegang  saham  yang  semakin  tinggi  maka  pihak  institusi  dapat  memonitoring penuh  setiap  kinerja  manajer,  dengan  ini  maka  dapat  mengurangi  masalah  keagenan  yang  bias  terjadi  antara pemegang saham dengan manajer.
Kepemilikan  asing  merupakan  proporsi  saham  biasa  perusahaan  yang  dimiliki  oleh  perorangan,  badan hukum,  pemerintah  serta  bagian-bagiannya  yang  berstatus  luar  negeri.  Kepemilikan  asing  dalam  perusahaan merupakan pihak yang dianggap concern terhadap peningkatan good corporate governance (Fauzi, 2006).
Kepemilikan asing dalam suatu perusahaan merupakan pihak yang dianggap concern terhadap peningkatan kinerja  suatu  perusahaan.  Hal  ini  dikarenakan  pemilik  perushaan  dari  pihak  luar  berbeda  dengan  pemilik perusahaan dari pihak dalam perusahaan dan kecil kemungkinannya pemilik dari pihak luar terlibat dalam urusan bisnis sehari-hari.

## Kepemilikan Keluarga dan Kinerja Perusahaan
Menurut teori keagenan, struktur kepemilikan perusahaan dapat dipengaruhi oleh masalah keagenan dalam suatu perusahaan.  Perusahaan  yang  sahamnya  banyak  dikuasai  oleh  keluarga  menunjukkan  kecenderungan  memiliki manajemen yang merupakan anggota dari keluarga, sehingga akan mengurangi konflik keagenan yang akan terjadi.
Penelitian Yudastio (2016) menemukan bahwa struktur kepemilikan keluarga berpengaruh positif terhadap kinerja  perusahaan.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  apabila  terdapat  anggota  keluarga  dari  pemilik  perusahaan memiliki  kepemilikan  saham  atas  perusahaan  dengan  persentase  yang  besar  maka  tidak  menurunkan  secara signifikan  kinerja  perusahaan,  ini  dikarenakan  keluarga  tidak  ikut  campu  dalam  pengambilan  keputusan, perusahaan milik keluarga pada umumnya cenderung memilik sudut pandang jangka panjang terhadap bisnisnya.

## H1: Kepemilikan keluarga berpengaruh positif terhadap kinerja perusahaan

## Kepemilikan Manajerial dan Kinerja Perusahaan
Tarigan (2007:2) kepemilikan manajerial ialah kondisi di mana manajer memiliki saham perusahaan atau dengan kata lain manajer tersebut sekaligus sebagai pemegang saham perusahaan. Kepemilikan saham manajerial dapat membantu  penyatuan  kepentingan  antara  pemegang  saham  dengan  manajer.  Semakin  meningkat  proporsi kepemilikan saham manajerial maka semakin baik kinerja perusahaan.
Pada perusahaan dengan kepemilikan manajerial, manajer yang sekaligus pemegang saham tentunya akan menyelaraskan  kepentingannya  sebagai  manajer  dengan  kepentingannya  sebagai  pemegang  saham.  Sementara dalam  perusahaan  tanpa  kepemilikan  manajerial,  manajer  yang  bukan  pemegang  saham  kemungkinan  hanya mementingkan kepentingannya sendiri. Tetapi menurut penelitian Abukosim (2014) dan Ayub (2008) yang meneliti tentang kepemilikan manajerial, kepemilikan institutional, kepemikan asing dan terkonsentrasi menyatakan bahwa kepemilikan  manajerial  berpengaruh  negatif  signifikan.  Hal  ini  dikarenakan  bahwa  manajer  bertindak  untuk mementingkan kepentingannya sendiri bukan memikirkan kepentingan perusahaan.

## H2: Kepemilikan manajerial berpengaruh negatif signifikan terhadap kinerja perusahaan

## Kepemilikan Institutional dan Kinerja Perusahaan
Jensen  and  Meckling  (1979)  menyatakan  bahwa  kepemilikan  institutional  memiliki  peran  yang  sangat  dalam meminimalisasi  konflik  keagenan yang terjadi diantara  pemegang saham dengan manajer. Keberadaan investor institutional  dianggap  mampu  mengoptimalkan  pengawasan  kinerja  manajemen  selaku  pengelola  perusahaan. Dengan  investor  indtitutional  memegang  saham  yang  semakin  tinggi  maka  pihak  institusi  dapat  memonitoring penuh  setiap  kinerja  manajer,  dengan  ini  maka  dapat  mengurangi  masalah  keagenan  yang  bias  terjadi  antara pemegang saham dengan manajer. Dengan hal tersebut maka sesuai dengan teori keagenan bahwa hubungan antara pemegang saham dengan manajer akan mempengaruhi kinerja dari perusahaan, maka untuk mengatasi masalah keagenan mekanisme kepemilikan yang digunakan adalah kepemilikan institutional.
Menurut Rosma (2007) dengan status kepemilikan ini, akan timbul anggapan bahwa pihak institusi pemilik akan memberikan perhatian lebih terhadap pengelolaan perusahaan, baik dari segi peningkatan nilai perusahaan maupun kinerja perusahaan. Dengan kata lain, kepemilikan institutional dengan kepemilikan saham yang cukup besar dapat mengawasi manajemen dalam pengambilan keputusan perusahaan dan akibatnya akan memberikan dorongan  yang  lebih  besar  untuk  mengoptimalkan  nilai  perusahaan  sehingga  kinerja  perusahaan  juga  akan meningkat. Artinya kepemilikan institutional berpengaruh positif signifikan terhadap kinerja perusahaan.
H3: Kepemilikan institutional berpengaruh positif signifikan terhadap kinerja perusahaan

## Kepemilikan Asing dan Kinerja Perusahaan
Kepemilikan asning merupakan persentase kepemilikan saham oleh investor asing. Adanya Kepemilikan asing juga turut berpartisipasi dalam perusahaan menjadi pihak yang dianggap concern terhadap kinerja perusahaan. Pemilik perusahaan dari pihak luar berbeda dengan pemilik perusahaan dari pihak lainnya karena kecil kemungkinannya pemilik dari luar terlibat dan ikut campur urusan bisnis perusahaan sehari-hari. Hal ini dikarenakan di Bursa Efek Indonesia  suatu  negara  diperlukan  untuk  melindungi  dan  menstabilkan  bursa  dari  ketidakpastian  yang  terkait dengan arus modal asing yang terjadi.
Abukosim  (2014)  meneliti  perusahaan  dengan  menggunakan  data  dari  tahun  1989-1999,  dan  hasilnya menunjukkan bahwa  kepemilikan asing memiliki hubungan positif dengan kinerja perusahaan, tanpa akuntansi untuk  perusahaan  tidak  diketahui  heterogenitas.  Adapula  Douma  dkk  (2003)  mengkaji  bagaimana  struktur kepemilikan, yaitu peran berbeda yang dimainkan oleh investor individu asing dan pemegang saham perusahaan asing dalam mempengaruhi kinerja perusahaan, dengan menggunakan data tingkat perusahaan India untuk tahun
2002. Mereka menemukan perusahaan-perusahaan asing memberikan efek positif pada kinerja perusahaan. Mereka juga mencatat adanya pengaruh positif saham perusahaan domestik pada kinerja perusahaan.
H4: Kepemilikan asing berpengaruh positif terhadap kinerja perusahaan.

## Gambar 1. Kerangka konseptual

## Metode
Penelitian  ini  digolongkan  pada  penelitian  Kausatif.  Penelitian  kausatif  merupakan  tipe  penelitian  dengan karakteristik masalah  berupa hubungan sebab-akibat antara dua variabel atau lebih. Dalam penelitian  ini  yang menjadi  populasi  adalah  seluruh  perusahaan manufaktur yang tercatat di Bursa Efek Indonesia  (BEI) selama tahun  pengamatan  2013-2018.  Pemilihan  sampel  dilakukan  dengan  menggunakan  metode purposive  sampling , dengan  memiliki  kriteria  tertentu.  Variabel  dependen  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  kinerja perusahaan. Kinerja Perusahaan dalah suatu tampilan keadaan secara utuh atas perusahaan selama periode waktu tertentu  dan  merupakan  hasil  atau  prestasi  yang  dipengaruhi  oleh  kegiatan  operasional  perusahaan  dalam memanfaatkan  sumber-sumber  daya  yang  dimiliki  (Muslimin,  2009).  Kinerja  perusahaan  dapat  diukur menggunakan ROE.
ROE= 𝐿𝑎𝑏𝑎 𝑆𝑒𝑡𝑒𝑙𝑎ℎ 𝑃𝑎𝑗𝑎𝑘
𝐸𝑘𝑢𝑖𝑡𝑎𝑠 x100%
Kepemilikan  keluarga  adalah  perusahaan  yang  didirikan  oleh  keluarga,  dimana  pada  persentase  tertentu keluarga tersebut memiliki saham atau perusahaan serta terdapat anggota keluarga yang memegang jabatan dalam perusahaan.
KK= 𝐽𝑢𝑚𝑙𝑎ℎ 𝑠𝑎ℎ𝑎𝑚 𝑜𝑙𝑒ℎ 𝑘𝑒𝑙𝑢𝑎𝑟𝑔𝑎 𝑠𝑎ℎ𝑎𝑚 𝑏𝑒𝑟𝑒𝑑𝑎𝑟 x100%
Kepemilikan manajerial adalah merupakan kepemilikan saham oleh pihak manajemen dari seluruh modal saham perusahaan yang dikelola.
KM= ∑ 𝑆𝑎ℎ𝑎𝑚 𝑦𝑎𝑛𝑔 𝑑𝑖𝑚𝑖𝑙𝑖𝑘𝑖 𝑀𝑎𝑛𝑎𝑗𝑒𝑟 𝑆𝑎ℎ𝑎𝑚 𝑦𝑎𝑛𝑔 𝐵𝑒𝑟𝑒𝑑𝑎𝑟
x100%
Kepemilikan  institutional  adalah  perusahaan  yang  jumlah  kepemilikan  saham  yang  dimiliki  oleh perusahaan asuransi, bank, perusahaan investasi, ataupun perusahaan lain.
KI= ∑ 𝑆𝑎ℎ𝑎𝑚 𝑦𝑎𝑛𝑔 𝑑𝑖𝑚𝑖𝑙𝑖𝑘𝑖 𝐼𝑛𝑠𝑡𝑖𝑡𝑢𝑠𝑖 𝑆𝑎ℎ𝑎𝑚 𝑦𝑎𝑛𝑔 𝐵𝑒𝑟𝑒𝑑𝑎𝑟
x100%
Kepemilikan asing merupakan kepemilikan saham perusahaan oleh pemodal asing yang didefinisikan sebagai perorangan, badan hukum, dan pemerintah serta bagian-bagiannya yang berstatus luar negeri.
KA = 𝑆𝑎ℎ𝑎𝑚 𝑦𝑎𝑛𝑔 𝐷𝑖𝑚𝑖𝑙𝑖𝑘𝑖 𝑜𝑙𝑒ℎ 𝐴𝑠𝑖𝑛𝑔 𝑆𝑎ℎ𝑎𝑚 𝑦𝑎𝑛𝑔 𝐵𝑒𝑟𝑒𝑑𝑎𝑟 x100%

## Hasil dan Pembahasan
Hasil statistik deskriptif sampel penelitian menunjukkan jumlah sampel perusahaan digunakan dalam penelitian, nilai minimum, nilai maksimum, nilai rata-rata ( mean ) dan nilai standar deviasi dari masing-masing variabel. Untuk lebih jelasnya dapat dilihat pada Tabel 1.
Tabel 1. Statistik Deskriptif N Minimum Maximum Mean Std. Deviation ROE 450 0 0.72 0.0925 0.08621 KK 450 0 0.95 0.2227 0.29639 KM 450 0 0.89 0.0705 0.16828 KI 450 0 0.96 0.2506 0.32906 KA 450 0 0.96 0.2417 0.32137 Valid N (listwise) 450 Sumber: Hasil Olahan Statistik Tabel 2. Hasil Uji Regresi Berganda Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients T Sig. B Std. Error Beta 1  (Constant) 0.061 0.005 13.034 0 KK 0.006 0.01 0.031 0.607 0.544 KM -0.042 0.016 -0.128 -2.593 0.01 KI 0.02 0.008 0.121 2.479 0.014 KA 0.002 0.009 0.013 0.269 0.788
Sumber: Hasil Olahan Statistik
Hasil uji regresi berganda pada Tabel 2 memperlihatkan dari 4 hipotesis yang diajukan, hanya 2 yang terbukti signifikan. Hipotesis 2 yang menyatakan bahwa kepemilikan manajerial berpengaruh negatif signifikan pada kinerja perusahaan diterima dengan koefisien sebesar -0,042 dan signifikansi sebesar 0,01. Sementara itu hipotesis 3 yaitu kepemilikan  institusional  berpengaruh  positif  pada  kinerja  perusahaan  juga  terbukti  diterima  dengan  koefisien sebesar 0,02 dan tingkat signifikansi sebesar 0,014.
Berdasarkan hasil pengujian dimana variabel kepemilikan    keluarga diproksikan dengan Family Owneship percentage menunjukkan bahwa perusahaan keluarga berpengaruh positif tetapi tidak signifikan terhadap kinerja perusahaan dimana kepemilikan dalam bentuk saham oleh anggota keluarga besar dari 5%, sehingga tidak akan menurunkan  secara  signifikan  kinerja perusahaan. Hasil  penelitian  ini  didukung  oleh  penelitian  Yudastio (2016)  yang menemukan bahwa struktur kepemilikan keluarga berpengaruh positif terhadap kinerja perusahaan, tetapi apabila terdapat anggota keluarga dari pemilik perusahaan memiliki kepemilikan saham atas perusahaan dengan  persentase  yang  besar  maka  tidak  menurunkan  secara  signifikan  kinerja  perusahaan,  ini  dikarenakan keluarga tidak ikut campur dalam pengambilan keputusan, perusahaan milik keluarga pada umumnya cenderung memilik sudut pandang jangka panjang terhadap bisnisnya.
Hasil pengujian juga menunjukkan bahwa kepemilikan manajerial berpengaruh signifikan terhadap kinerja perusahaan. Apabila  semakin  besar  kepemilikan  saham yang  dimiliki oleh manajer  maka  akan semakin  besar usaha  manajer  untuk  memaksimalkan  kinerjanya.  Karena  manajer  memiliki  tanggung  jawab  besar  untuk mencapai tujuan   suatu   perusahaan   atau   memakmurkan   perusahaan   dan   juga   akan berdampak  pada keuntungan  untuk  dirinya  sendiri.  Namun  dalam  penelitian  ini  kepemilikan  manajerial  berpengaruh  negatif terhadap  kinerja  perusahaan.  Hal  ini  kemungkinan  disebabkan  karena  semakin  besar  kepemilikan  manajerial, maka semakin besar pula kepentingan pribadi yang dibawa oleh manajer dalam setiap keputusan yang diambil sehingga  berdampak  pada  turunnya  kinerja  perusahaan.  Artinya  manajer  bertindak  sesuai  dengan  keinginan mereka  sendiri.  Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan  penelitian  Sudarma  (2004)  yang  dalam  penelitiannya menghasilkan  kesimpulan  bahwa  kepemilikan  manajerial  berpengaruh  negarif  dan  signifikan  terhadap  kinerja perusahaan.
Kepemilikan   institutional  merupakan  kepemilikan  saham  di perusahaan  yang  dimiliki oleh  lembaga keuangan  non bank  yang  mengelola dana atas nama orang  lain. Agency Cost dipercaya dapat  dikurangi melalui peningkatan  institutional  dalam  perusahaan.  Semakin  tinggi  kepemilikan  oleh  institutional,  semakin  efektif pengawasan pemegang saham pada perusahaan. Investor institutional dianggap sebagai pihak yang efektif dalam melakukan  pengawasan  setiap  tindakan  yang  dilakukan  oleh  manajer.  Investor  institutional  diharapkan mengambil  bagian  dalam  setiap  aktivitas  internal perusahaan   sehingga   mampu   mengawasi   setiap   tindakan oportunistik  manajer.  Berdasarkan  hasil  pengujian  menunjukkan  bahwa  jumlah  persentase  kepemilikan perusahaan oleh institusi memiliki arah pengaruh   yang   positif   dan   signifikan   terhadap   kinerja   perusahaan. Diterimanya  hipotesis  ketiga  dalam  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  perusahaan  yang  dimiliki  oleh institusional  yang  tinggi  juga  diikuti  dengan  meningkatkan  kinerja  suatu  perusahaan.  Kepemilikan  oleh institusional atas perusahaan akan selalu menyebabkan perubahan pada kinerja perusahaan. Hal ini disebabkan karena  kepemilikan  institusional  yang  kuat  mampu  memonitor  kinerja  manajer  sehingaga  berimbas  pada peningkatan kinerja perusahaan.
Hipotesis  keempat dalam  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa perusahaan yang dimiliki oleh asing yang tinggi tidak akan mempengaruhi ataupun  meningkatkan  kinerja  perusahaan.  Artinya  kepemilikan  oleh  asing atas perusahaan tidak  akan  menyebabkan perubahan pada  kinerja  perusahaan tersebut.  Hal  ini  kemungkinan disebabkan  karena  adanya  perbedaan  sistem  di  dalam  negeri  dan  luar  negeri  sehingga  mengurangi  pihak asing untuk ikut campur dalam pengelolaan bisnis di alam negeri.

## Simpulan
Kepemilikan  keluarga  tidak  berpengaruh  terhadap  kinerja  perusahaan.  Artinya,  ada  atau  tidaknya  kepemilikan keluarga disuatu perusahaan tidak akan mempengaruhi pencapaian kinerja perusahaan. Kepemilikan manajerial berpengaruh terhadap tingkat pencapaian kinerja perusahaan. Apabila kepemilikan manajerial di perusahaan tinggi justru dapat menurunkan kinerja perusahaan. Hal ini terjadi karena manajer memiliki power yang besar dalam pengambilan  keputusan,  dengan  demikian  maka  semakin  besar  pula  keinginan  manajer  untuk  memakmurkan dirinya  sendiri  dan  akan  berdampak  buruk  pada  perusahaan.  Kepemilikan  institutional  berpengaruh  terhadap kinerja perusahaan. Semakin tinggi kepemilikan oleh institutional, semakin efektif pengawasan pemegang saham pada perusahaan. Karena investor institutional sangat efektif dalam melakukan pengawasan setiap tindakan yang diambil oleh manajer. Kepemilikan asing tidak berpengaruh terhadap kinerja perusahaan. Besar kecilnya persentase kepemilikan  oleh  asing  tidak  akan  mempengaruhi  kinerja  perusahaan,  artinya  walaupun  dengan  persentase kepemilikan yang dimiliki oleh asing sangat besar akan tetapi investor asing tidak terlibat dan ikut campur dalam urusan  bisnis  sehari-hari,  hal  ini  dikarenakan  di  Bursa  Efek  Indonesia  diperlukan  untuk  melindungi  dan menstabilkan bursa dari ketidakpastian yang terkait dengan arus modal asing.

## Referensi
Abukosim.  (2014) . Ownership  Structure  and  Firm  Values:  Empirical  Study  on  Indonesia  Manufaturing  Listed Company. Journal of Arts, Science and Commerce .
Arum, Ardianingsih. (2010). Analisis Pengaruh Struktur Kepemilikan Terhadap Kinerja Perusahaan. Jurnal Pena , 19(2), 97-109.
Chu, W. (2011). Family Ownership and Firm Performance : Influence of Family Management, Family Control, and Firm Size. Asia Pacific Journal Management .
Elyasiani. (2007). Institusional  Ownership  Stability  and  The  Cost  Of  Debt. Temple Univesity. Faizal. (2004).  Analisis Agency Costs , Struktur Kepemilikan dan Mekanisme  Corporate Governance. Simposium Nasional Akuntansi VII. Denpasar Bali, 2-3 Desember.
Fury K.F. & Dina, Hidayat. (2011). Pengaruh Kepemilikan Institusional, Set Kesempatan Investasi, dan Arus Kas Bebas terhadap Utang. Media Riset Akuntansi , 1(1), 31-72
Harahap, L., & Wardhani,  R.  (2012). Analisis Komprehensif Pengaruh FamilyOwnership,  Masalah Keagenan, Kebijakan Dividen, Kebijakan Hutang, Corporate Governance dan Opportunity Growth terhadap Kinerja Perusahaan. Universitas Indonesia, Jakarta.
Harmono. (2009). Manajemen Keuangan Berbasis Balanced scorecard (Pendekatan Teori, Kasus, dan riset Bisnis) . Jakarta : Bumi Aksara.
Hidayat,  Rahmat  &  Nugroho  Y.  Bernandus.  (2013).  Analisis  Pengaruh  Kepemilikan  Institusi  Asing  Terhadap Volatilitas Return Saham di Bursa Efek Indonesia Tahun 2007-2011.
Jensen,  M.C.,  &  Meckling,  W.H.  (1976).  Theory  Of  The  Firm :  Managerial Behavior, Agency Costs and Ownership Structure. Journal of Financial Economics . Jones. (2009). Hubungan antara Good Corporate Governance dan struktur kepemilikan dengan kinerja keuangan. Leksmono, M. H. (2010). Pengaruh  Manajerial  Ownership,  Family  Ownership, Firm  Size,  dan Firm Risk  terhadap Firm Value. Undergraduate Thesis, Universitas Sebelas Maret, Surakarta.
Muslimin,  M.I.  (2009). Analisis  Pengaruh  Struktur  Kepemilikan,  Kepemimpinan,  dan  Perwakilan  Keluarga  pada Perusahaan terhadap Kinerja Keuangan Perusahaan . Skripsi. Universitas indonesia.
Nam, J., dkk. (2006). The effect of agency costs on the value of single-segment and multi-segment firms. Journal of Corporate Finance.
Nurbaiti,  Aini.  &  Gunawan,  Barbara.  (2000).  Pengaruh  Kepemilikan  Keluarga  Terhadap  Kinerja  Perusahaan: Strategi Bisnis Sebagai Variabel Pemoderasi.
Pakaryaningsih.  (2008).  Analisis  Pengaruh  kepemilikan  Manajerial  &  kepemilikan  Institutional  terhadap  Nilai Perusahaan. Jurnal Akuntansi dan Manajemen .
Sari,  M.  &  Kade.,  N.L.  (2013).  Pengaruh  Pengungkapan  CSR  dan  Kepemilikan  Asing  Terhadap  Kinerja Keuangan. E-Jurnal Akuntansi Universitas Udayana .
Shyu, J. (2011). Family Ownership and Firm Performance: Evidance From Taiwanese Firm. International Journal of Managerial Finance .
Siallagan. (2006). Mekanisme Corporate Governance, Kualitas Laba dan Kinerja Perusahaan, Simposium Nasional Akuntansi 9 , Padang.
Sudarma. (2004). Pengaruh Kepemilikan Manajerial Terhadap Kinerja dan Nilai Perusahaan. Jurnal Akuntansi dan Manajemen .
Subramanyam, K.R. 2010. Analisis Laporan Keuangan. Jakarta : Salemba Empat.
Tarjo.  (2008).  Pengaruh  Konsentrasi  Kepemilikan  Institusional  dan  Leverage terhadap Manajemen Laba, Nilai Pemegang Saham serta Cost of Equity Capital. Simposium Nasional Akuntansi XI . Pontianak. Villalonga, B., & Amit, R. (2006). How do Family Ownership, Control and Management Affect Firm Value  ?. Journal of Financial Economics . Widyaningsih.  (2013). Pengaruh  Good  Corporate  Governance Dan  Struktur  Kepemilikan  Terhadap  Kinerja  Perusahaan (Studi Empiris Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di BEI Tahun 2010-2011). Jurnal Akuntansi dan Pendidikan, 2(2), 71-78.