Stefani, Elisa. Syamsul Huda, dan Mohammad Wahed (2021) Analisis pengaruh nilai tukar, inflasi, jumlah  uang  beredar,  utang  luar  negeri,  dan  produk  domestik  bruto  terhadap  cadangan  devisa  di Indonesia, 3( 5). https://doi.org/10.36418/syntax-idea.v3i5.1198 E-ISSN: 2684-883X Published by: Ridwan Institute
Syntax Idea: p–ISSN: 2684-6853 e-ISSN: 2684-883X Vol. 3, No. 5, Mei 2021

## ANALISIS  PENGARUH  NILAI  TUKAR,  INFLASI,  JUMLAH  UANG BEREDAR,  UTANG  LUAR  NEGERI,  DAN  PRODUK  DOMESTIK  BRUTO TERHADAP CADANGAN DEVISA DI INDONESIA

## Elisa Stefani, Syamsul Huda, dan Mohammad Wahed
Universitas Pembangunan Nasional (UPN) Veteran Jawa Timur, Indonesia Email: elisastefani21@gmail.com, syamsul.huda.ep@upnjatim.ac.id dan muhammadwahed124@gmail.com

## Abstract
The  research  was  conducted  with  the  aim  of  knowing  the  influence  of  exchange rates, inflation, money supply, external debt, and gross domestic product on foreign exchange reserves in Indonesia in the quarter of 2016 to 2020. Secondary data in this study was obtained through the website of the Central Bureau of Statistics and Bank  Indonesia.  This  study  used  quantitative  methods  and  used  Multiple  Linear Regression Analysis with Ordinary Least Square (OLS) model. It can be concluded that  the  exchange  rate  has  a  negative  and  significant  effect  on  foreign  exchange reserves,  the  amount  of  money  supply  and  external  debt  has  a  positive  and significant effect on foreign exchange reserves, while for inflation and external debt has a positive but insignificant influence on foreign exchange reserves.

## Keywoards: FER; ER; inflation; MS; ED; GDP

## Abstrak
Penelitian  dilakukan  dengan  tujuan  mengetahui  pengaruh  dari  nilai  tukar,  inflasi, jumlah  uang  beredar,  utang  luar  negeri,  dan  produk  domestik  bruto  terhadap cadangan  devisa  di  Indonesia  periode  triwulan  tahun  2016  hingga  2020.  Data sekunder dalam penelitian ini diperoleh melalui website Badan Pusat Statistik dan Bank Indonesia. Penelitian ini menggunakan metode kuantitatif serta menggunakan Analisis  Regresi  Linier  Berganda  dengan  model  Ordinary  Least  Square  (OLS). Dapat  disimpulkan  nilai  tukar  berpengaruh  negative  dan  signifikan  terhadap cadangan  devisa,  jumlah  uang  beredar  dan  utang  luar  negeri  berpengaruh  poisitif dan  signifikan  terhadap  cadangan  devisa,  sedangkan  untuk  inflasi  serta  utang  luar negeri memiliki pengaruh positif namun tidak signifikan terhadap cadangan devisa.
Kata Kunci : CD; NK; inflasi; JUB; ULN; PDB

## Pendahuluan
Indonesia  mendapatkan  pengaruh  yang  besar  apabila  terjadi  fluktuasi perekonomian dunia, hal ini disebabkan negara ini bercermin pada sistem perekonomian terbuka.  Contohnya  saat  terjadi  krisis  ekonomi  Asia  pada  akhir  tahun  1990-an  yang diawali karena pemerintah Thailand mengambangkan mata uang Bath (Harahap, 2013). Imbas  dari  krisis  yang  tengah  melanda  Indonesia  pada  tahun  1988  menyebabkan pertumbuhan  ekonomi  di  Indonesia  mengalami  penuruhan  yang  signifikan  hingga
mencapai -13,13, hal ini disebabkan oleh tingginya inflasi dan lemahnya nilai tukar saat itu (Mahmudy, 2003).
Dampak  yang  dirasakan  juga  terjadi  dari  sisi  neraca  pembayaran  yaitu menurunnya  jumlah  cadangan  devisa.  Hal  tersebut  dikarenakan  cadangan  devisa digunakan untuk  mengintervensi  nilai  tukar pada saat  itu. Rendahnya cadangan devisa suatu  negara  dapat  menyebabkan  sentimen  ekonomi  Indonesia  akan  berubah  banyak pinjaman  dalam  bentuk Balance  Of  Payment untuk  mengatasi  defisit  neraca pembayaran untuk memperkuat cadangan devisa Indonesia (Tarmidi, 2003).
Berlangsungnya  perbaikan  atas  perekonomian  yang  tengah  Indonesia  alami bergantung  terhadap  dua  strategi  penting,  stabilitas  lingkungan  makroekonomi  dan implementasi  restrukturisasi  utang  korporasi  yang  dapat  dipercaya  serta  perbaikan industri  perbankan (Indrawati,  2002) .  Perdagangan  internasional  merupakan  faktor penting  dalam  kejadian  tersebut  yang  membuktikan  bahwa  sebuah  negara  mustahil apabila dapat  mencukupi segala kebutuhannya tanpa adanya  campur tangan dari pihak lain  dan  faktor  penting  dalam  pendapatan  nasional (Sonia  &  Setiawina,  2016). Untuk mengukur  sejauh  mana  perdagangan  internasional  di  dalam  sebuah  negara,  terlihat berdasarkan berapa besar cadangan devisa yang dimiliki negara itu sendiri apakah kuat atau justru lemah (Uli, 2016). Jumlah cadangan devisa bukan hanya mampu mendorong perekonomian,  namun  dapat  memperkuat  variabel  yang  paling  mudah  mengalami kemunduran,  contohnya  ialah  nilai  tukar,  utang,  dan  defisit (Rizvi  et  al.,  2011). Perkembangan  cadangan  devisa  berfluktuasi  setiap  tahunnya,  dapat  dilihat  sebagai berikut.
116,363 130,196 120,129 129,183 135,897 105 110 115 120 125 130 135 140 2016 2017 2018 2019
2020
Cadangan Devisa
Gambar 1
Perkembangan Cadangan Devisa Indonesia Tahun 2016-2020
Sumber: Bank Indonesia (data diolah)
Berdasarkan gambar diatas, cadangan devisa Indonesia terus berfluktuasi. Seperti yang  terjadi  di  Indonesia  pada  tahun  2016  hingga  tahun  2017  cadangan  devisa  yang terus  mengalami  peningkatan,  namun  berdasarkan  laporan  neraca  pembayaran  yang dipublikasikan  oleh  Bank  Indonesia  pada  tahun  2018  terjadi  penurunan  dalam  jumlah cadangan  devisa  yang  disebabkan  banyaknya  jumlah  yang  harus  dibayarkan  untuk memenuhi utang luar negeri serta dipengaruhi oleh stabilisasi nilai tukar pada saat itu.
Pada  tahun  2019-2020  tercatat  bahwa  terjadi  kenaikan  dalam  cadangan  devisa yang  dimiliki  Indonesia.  Pada  tahun  2020  krisis  kembali  melanda  dunia,  tidak  hanya Indonesia, namun hampir seluruh negara mengalami yang terjadi akibat pandemi Covid- 19 .  Cadangan  devisa  Indonesia  cukup  fluktuatif,  namun  pada  bulan  Agustus  2020 cadangan  devisa  Indonesia  mengalami  peningkatan  hingga  137  milyar  USD  tertinggi sepanjang  sejarah  yang  disebabkan  oleh  penarikan  utang  luar  negeri  yang  digunakan untuk  menangani  pandemi Covid-19 dan  upaya  penanganan  ekonomi  nasional  hingga akhirnya cadangan devisa tahun 2020 tetap memadai.
Indikator yang digunakan dalam mengukur sejauh mana nilai tukar mata uang di suatu  negara  dalam  kondisi  baik  ialah  cadangan  devisa  yang  dimiliki  negara  tersebut. Dengan  mengelola  devisa,  maka  nilai  tukar  dapat  dijaga  stabilitasnya  walaupun cadangan  devisa  sudah  habis (Ridho,  2015). Semakin  banyak  jumlah  cadangan  devisa suatu  negara,  semakin  membuktikan  bahwa  negara  tersebut  mampu  melangsungkan transaksi  ekonomi  dan  perdagangan  internasional  sehingga  nilai  tukar  dari  mata  uang negara tersebut kian menguat. (Agustina, 2014).
Kuatnya  nilai  tukar  dari  mata  uang  suatu  negara  dapat  meminimalisir  terjadinya inflasi.  Apabila  harga  barang  dan  jasa  mengalami  pelonjakan,  maka  perekonomian  di negara  tersebut  mengalami  hambatan  sehingga  negara  tersebut  memerlukan  devisa dengan jumlah yang lebih banyak sehingga dapat bertransaksi ke luar negeri (Pratiwi et al., 2018).
Pada  dasarnya  perekonomian  membutuhkan  tingkat  inflasi  tertentu,  dan  jika inflasi  berlangsung  dengan  jumlah  di  atas  kadar  wajar,  masyarakat  akan  mengalami kerugian.  Hal  inilah  yang  kemudian  dinyatakan  bahwa  apabila  terjadi  inflasi,  maka harga  dari  barang  dan  jasa  di  negara  tersebut  meninggi  yang  menyebabkan  nilai  dari mata uang berubah sehingga dapat berpengaruh terhadap cadangan devisa.
Terjadinya fenomena inflasi juga dapat disebabkan banyaknya jumlah uang yang beredar di masyarakat, sehingga harga barang pun kian menaik dalam kurun waktu yang lama. Maksud dari jumlah uang yang beredar di masyarakat ialah jumlah total dari uang yang beredar di masyarakat selama periode tertentu. (Rahmawati, 2018). Meningkatnya cadangan  devisa  harus  dibarengi  dengan  meningkatnya  jumlah  uang  yang  beredar  di masyarakat,  hal  ini ditujukan untuk  menukarkan  pengeluaran di  tahun tersebut  dengan nominal  rupiah.  Penukaran  tersebut  dilandasi  pada  alasan  bahwa  pengeluaran  nasional umumnya  diambil  dari  cadangan  devisa  sehingga  demi  kepentingan  pemenuhan kebutuhan  nasional  tersebut,  maka  cadangan  devisa  harus  diubah  ke  dalam  mata  uang rupiah (Sonia & Setiawina, 2016).
Salah  satu  upaya  untuk  menambah  devisa  yang  dilakukan  pemerintah  ialah melakukan pinjaman dan melakukan kegiatan ekspor sumber daya alam ke luar negeri (Sayoga & Tan, 2017) . Surplus yang didapatkan dari kegiatan ekspor tidak sepenuhnya dapat  mengisi  cadangan  devisa  negara,  mayoritas  cadangan  devisa  negara  didapatkan melalui utang luar negeri dengan tujuan untuk menggenapi defisit transaksi yang tengah berlangsung sekaligus membayarkan pinjaman pokok, hal ini membuktikan bahwa tidak secara  langsung  utang  luar  negeri  dapat  dimanfaatkan  untuk  menggenapi  cadangan devisa negara (Ridho, 2015).
Definisi  dari  Produk  Domestik  Bruto  ialah  total  yang  berhasil  didapatkan  dari penghasilan dan pengeluaran barang dan jasa atas output barang dan jasa dalam kurun waktu  tertentu,  yang  kemudian  akan  menjadi  cerminan  atas  seberapa  jauh  kinerja  dari perekonomian  di  sebuah  negara (Sapthu,  2013). Dapat  dikatakan  semakin  baik  PDB suatu  negara,  semakin  baik  pula  kinerja  perekonomian  suatu  negara.  Komponen  dari Produk  Domestik  Bruto  ialah  bahan  yang  dikonsumsi  bagi  sebagian  besar  rumah tangga, investasi, konsumsi pemerintah, dan ekspor neto. Semua komponen yang telah disebutkan  tersebut  terletak  ke  dalam  sebuah  fungsi  linier,  dapat  ditarik  sebuah simpulan  bahwa  meningkatnya  Produk  Domestik  Bruto  yang  dimiliki  sebuah  negara akan mempengaruhi peningkatan cadangan devisa begitupun sebaliknya (Astuty, 2020). Lebih lanjut, penelitian tentang pengaruh nilai tukar, inflasi, jumlah uang beredar, utang  luar  negeri,  dan  produk  domestik  bruto  terhadap  cadangan  devisa  sudah  pernah diteliti oleh peneliti lainnya antara lain, (Dani et al., 2020) dan (Islami & Rizki, 2018), dimana penelitian tersebut mampu memaparkan bahwa secara positif nilai tukar mampu mempengaruhi  cadangan  devisa.  Akan  tetapi  sebaliknya, (Agustina,  2014) mengungkapkan  bahwa  secara  negatif  nilai  tukar  mampu  mempengaruhi  cadangan devisa. (Kuswantoro,  2017) dan (Pratiwi  et  al.,  2018) mengungkapkan  bahwa  adanya pengaruh  ke  arah  yang  positif  di  dalam  variabel  inflasi  terhadap  cadangan  devisa, dimana  hasil  penelitian  ini  dibantah  oleh (Agustina,  2014) dan (Rahmawati,  2018) dimana  kedua  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  secara  negatif  inflasi  mampu mempengaruhi  cadangan  devisa  negara.  Penelitian  terkait  pengaruh  yang  ditimbulkan oleh  variabel  jumlah  uang  beredar  terhadap  cadangan  devisa  negara  telah  dilakukan oleh (Firmansyah  &  Safrizal,  2018) yang  memaparkan  hasil  bahwa  kedua  variabel tersebut  saling  mempengaruhi  akan  tetapi  tidaklah  signifikan,  akan  tetapi  penelitian yang  dilangsungkan  oleh (Rahmawati,  2018) menyanggah  penelitian  tersebut, Rahmawati  tidak  menemukan  adanya  pengaruh  yang  ditimbulkan  oleh  jumlah  uang yang  beredar  terhadap  cadangan  devisa.  Penelitian  terkait  utang  luar  negeri  terhadap cadangan  devisa  negara  pernah  dilakukan  oleh (Adiyadnya,  2017), (Sayoga  &  Tan, 2017) dan (Prameswari  et  al.,  2019a) dimana  mampu  memaparkan  bahwa  pengaruh yang  ditimbulkan  oleh  variabel  utang  luar  negeri  terhadap  cadangan  devisa  ialah pengaruh yang positif serta signifikan. Penelitian yang dilaksanakan oleh (Astuty, 2020) dan (Indrayadi,  2017) memaparkan  bahwa  pengaruh  yang  ditimbulkan  oleh  hubungan antara  variabel  produk  domestik  bruto  terhadap  cadangan  devisa  ialah  pengaruh  yang bernilai positif dan signifikan.
Beranjak  dari  penelitian  yang  pernah  dilangsungkan  inilah,  peneliti  menemukan adanya  ketidakkonsistenan  dalam  hasil  penelitian  sehingga  peneliti  menilai dibutuhkannya  sebuah  penelitian  yang  mengkaji  secara  lebih  spesifik  dan  terbaru  lagi. Tentunya  juga  semakin  mengetahui  sejauh  mana  nilai  tukar,  inflasi,  jumlah  uang beredar, utang luar negeri, dan produk domestik bruto mempengaruhi cadangan devisa di  Indonesia  periode  triwulan  tahun  2016-2020.  Dengan  melihat  latar  fenomena  yang sudah  penulis  uraikan,  maka  peneliti  tertarik  untuk  meneliti  lebih  jelas  bagaimana pengaruh  nilai  tukar,  inflasi,  jumlah  uang  beredar,  utang  luar  negeri,  dan  produk domestik bruto terhadap cadangan devisa di Indonesia.

## Metode Penelitian
1. Jenis Penelitian
Metode  yang  diadopsi  ke  dalam  penelitian  ini  ialah  metode  kuantitatif, dengan  menggunakan  instrumen  untuk  memeriksa  data  tertentu  dengan  analisis data  yang  bersifat  statistik (Sugiyono,  2015). Penelitian  ini  bertujuan  untuk mendapatkan informasi terkait pengaruh yang ditimbulkan oleh nilai tukar, inflasi, jumlah  uang  beredar,  utang  luar  negeri,  dan  produk  domestik  bruto  terhadap cadangan devisa di Indonesia periode triwulan tahun 2016-2020.
2. Pengumpulan data
Peneliti  menghimpun  sebagian  besar  data  sekunder  yang  bersumber  dari instansi  yang  mengurusi  hal  ini.  Peneliti  juga  melakukan  studi  pustaka,  meninjau gambaran  umum  dan  jurnal,  makalah,  ataupun  laporan.  Data  pokok  di  dalam penelitian  ini  peneliti  dapatkan  melalui  Bank  Indonesia  dan  Badan  Pusat  Statistik periode triwulan tahun 2016-2020.
3. Teknik analisis
Teknik  analisis  yang  peneliti  adopsikan  ke  dalam  penelitian  ini  ialah  jenis analisis  regresi  linier  berganda  dengan  model Ordinary  Least  Square  (OLS) , sehingga penulis mampu meninjau apakah variabel bebas (X 1 , X 2 , X 3 ,......,k) dapat memberikan pengaruh terhadap variabel terikat (Y).
Persamaan Model Regresi Linier Berganda :
Y = β0 + β 1 X 1 + β 2 X 2 + β 3 X 3 + β 4 X 34 + β 5 X 5 + e
Dimana :
Y
= Cadangan Devisa
X 1 = Nilai Tukar
X 2 = Utang Luar Negeri
X 3
= Produk Domestik Bruto (PDB)
X 4 = Uang Beredar
X 5 = Inflasi
β0
= Konstanta (nilai Y apabila X 1 , X 2 , X 3, X 4, X 5 = 0)
β = Koefisien regresi (nilai peningkatan ataupun penurunan) e = Variabel Pengganggu

## Hasil dan Pembahasan
A. Hasil Penelitian
Berdasarkan  pengolahan  data  dengan  dibantu  oleh  program  IBM  SPSS  25, peneliti memperoleh persamaan di bawah:
Y = 3,710 – 0,747X1 + 0,002X2 + 1,059X3 + 0,435X4 + 0,041X5 Apabila  model  persamaan  tersebut  diuraikan,  maka  didapatkan  bahwa  nilai konstanta sebesar 3,710  dimana hal  ini berarti jika Nilai Tukar  (X1),  Inflasi (X2), Jumlah Uang Beredar (X3), Utang Luar Negeri (X4), dan Produk Domestik Bruto (X5)  dinilai  sebagai  sebuah  variabel  yang  konstan,  maka  angka  Cadangan  Devisa (Y)  akan  mengalami  kenaikan  sejumlah  3,71%.  Koefisien  regresi  X 1 (β 1 )  :  Y=  - 0,747  memaparkan  bahwa  adanya  pengaruh  secara  positif  yang  ditunjukkan  oleh variabel  Nilai  Tukar  (X 1 ),  sehingga  dapat  diidentifikasikan  bahwa  apabila  Nilai Tukar  meningkat  sebanyak  1%,  maka  Cadangan  Devisa  (Y)  akan  turun  sejauh  - 0,747  %,  dengan  asumsi  X2,  X3,  X4,  dan  X5  konstan.  Koefisien  regresi  X 2 (β 2 ) : Y= 0,002 memaparkan bahwa Inflasi (X 2 ) mampu mempengaruhi cadangan devisa (Y)  secara  positif,  yang  apabila  diidentifikasikan  maka  terlihat  bahwa  apabila Inflasi  meningkat  sejauh  1%,  maka  cadangan  devisa  (Y)  turut  meningkat  sebesar 0,002% dengan asumsi X1, X3. X4, dan X5 konstan. Koefisien regresi X 3 (β 3 ) : Y= 1,059  memaparkan  bahwa  terdapat  pengaruh  yang  positif  pada  variabel  jumlah uang  beredar  (X 3 ),  sehingga  apabila  diidentifikasikan  menjadi  seandainya  jumlah uang  beredar  mengalami  peningkatan  sejauh  1%  maka  cadangan  devisa  (Y)  turut meningkat hingga 1,059% dengan asumsi X1. X2, X4, dan X5 konstan.  Koefisien regresi X 4 (β 4 ) : Y = 0,435 memaparkan bahwa secara positif utang luar negeri (X4) akan  mempengaruhi  cadangan  devisa  (Y),  sehingga  dapat  diidentifikasikan menjadi, apabila utang luar negeri meningkat hingga 1% maka cadangan devisa (Y) turut  meningkat  hingga  0,435%  dengan  asumsi  X1,  X2,  X3  dan  X5  konstan. Koefisien  regresi  X 5 (β 5 )  :  Y=  0,041,  memaparkan  bahwa  produk  domestik  bruto (X5) memberikan dampak yang positif terhadap cadangan devisa (Y), yaitu apabila produk  domestik  bruto  meningkat  sebesar  1%  maka  cadangan  devisa  turut meningkat hingga 0,041% dengan asumsi X1, X2, X3 dan X4 konstan.
1. Hasil Uji Asumsi Klasik (BLUE / Best Linier Unbiased Estimator)
a. Uji Normalitas
Diberlakukannya uji One Sample Solgomorov Sminov Test dan P-P Plot ditujukan  untuk  mendapatkan  informasi  perihal  distribusi  yang  terjadi  pada residual  bernilai  normal  atau  sebaliknya.  Berdasarkan  pengujian  yang  telah dilakukan, maka didapatkan hasil berikut:
Tabel 1 Uji a Normalitas (One Sample Solgomorov Sminov Test)
One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test Unstandardized Residual N 20 Normal Parameters a,b Mean .0000000 Std. Deviation .00615197 Most Extreme Differences Absolute .120 Positive .103 Negative -.120 Test Statistic .120 Asymp. Sig. (2-tailed) .200 c,d Sumber: Output SPSS
Dalam uji normalitas residural terlihat bahwa data berdisribusi dengan normal. Hal ini dibuktikan dengan nilai kolmogorov smirnov sejumlah 0,120 dan nilai Asymp. Sig sejumlah 0,200, yang dimana apabila nilai Asymp. Sig melebihi  angka  0,05  maka  data  dinyatakan  berdistribusi  secara  normal, sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  Nilai  signifikan  residual  yaitu  0,200  > 0,05,  sehingga  data  dalam  penelitian  ini  dinyatakan  sebagai  daya  yang terdistribusi secara normal.
Gambar 2 Uji Normalitas (P-P Plot)
Menurut  gambar  yang  telah  dilampirkan  di  atas,  terlihat  bahwa penyebaran  data  (titik)  tersebar  searah  garis  diagonal  dan  grafik  histogram, berdasarkan hal ini terlihat bahwa data di dalam penelitian ini merupakan data yang terdistribusi secara normal.
b. Uji Autokorelasi
Berdasarkan  pengujian  akan  autokorelasi,  didapati  bahwa  nilai  dari pengujian DW diketahui senilai 1,240. Persamaan ini memiliki variabel bebas (k) sejumlah  5 dan  data  yang dimiliki (n) sebanyak 20. Berdasarkan hal  itu, didapati  bahwa  nilai  dari DW tabel  ialah  sejumlah  dL  =  0,7918  dan  dU  = 1,9908.  Dikarenakan  Nilai DW  test terletak  di  antara  nilai  dL  hingga  dU, maka  dapat  ditarik  simpulan  bahwa  data  yang  dimanfaatkan  ke  dalam penelitian ini terletak pada daerah keragu-raguan, sehingga data tidak terkena dari gejala autokorelasi yang diartikan bahwa data dapat diterapkan ke dalam pengujian berikutnya.
c. Uji Multikolinieritas
Di  dalam  pengujian  atas  multikolinieritas    didapati  bahwa  nilai  VIF sebagai  berikut  nilai  VIF  nilai  tukar  (5,698),  inflasi  (4,343),  jumlah  uang beredar (9,090), utang luar negeri (6,196) dan produk domestik bruto (4,284). Perolehan  tersebut  memaparkan  bahwa  VIF  ditiap  variabel  di  dalam penelitian  ini  belum  menyentuh  angka  10,  sehingga  model  tidak  terdampak atas gejala multikolinieritas.
d. Uji Heterokedastisitas
Berdasarkan  pengujian  Glejser  didapati  bahwa  nilai  tukar  (0,537), inflasi  (0,214),  jumlah  uang  beredar  (0,807),  utang  luar  negeri  (0,954)  dan produk domestik bruto (0,999), sehingga dapat  diidentifikasikan bahwa  nilai signifikan yang terkandung ditiap-tiap variabel melebihi angka 0,05, sehingga terlihat  bahwa  nilai  redisual  yang  terkandung  di  tiap-tiap  variabel  tidak memiliki  persamaan  yang  berarti.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  persamaan yang terkandung di tiap-tiap variabel tidak mengalami heterokedastisitas.
Sesuai dengan perolehan dari pengujian atas Asumsi Klasik yang telah dipaparkan  tersebut,  dapat  ditarik  sebuah  simpulan  bahwa  tidak ditemukannya  pelanggaran  atas  asumsi  klasik  di  dalam  model  ini,  maka model ini dapat dianalisis ke tahapan berikutnya.
2. Pengujian Hipotesis
a. Uji Koefisien Determinasi (R Square)
Tabel 2 Uji Koefisien Determinasi Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate 1 ,987 a ,974 ,964 ,00717 Sumber: Output SPSS
Nilai  dari  Koefisien  determinasi  sejumlah  0,974,  yang  dimana  nilai  ini mengartikan  bahwa  sejumlah  97,4%  dari  total  pengamatan  mampu memeperlihatkan variabel bebas Nilai Tukar (X1), Inflasi (X2), Jumlah Uang Beredar  (X3),  Utang  Luar  Negeri  (X4)  dan  Produk  Domestik  Bruto  (X5) dapat  memaparkan  keberagaman  atas  variabel  terikatnya  yaitu  Cadangan Devisa  (Y),  dan  2,6%  sisanya  mendapatkan  pengaruh  dari  faktor  yang  tidak terkandung di dalam model.
b. Uji F Tabel 3 Uji F Simultan (ANOVA) Model Sum of Square df Mean Square F Sig. 1 Regression ,027 5 ,005 104,105 .000 b Residual 0,001 14 ,000 Total ,027 19 Sumber: Output SPSS
Pengujian F akan bertujuan untuk mendeteksi pengaruh ataupun korelasi yang  terkandung  di  dalam  model  penelitian.  Berdasarkan  pengujian  F  ini, peneliti  mendapati  bahwa  nilai  F  hitung  4,428  signifikasinya  0,022  dengan ukuran  signifikasinya  5%  atau  (α  =  0,05),  berdasarkan  hal  tersebut  maka didapati  bahwa  nilai  signya  0,000  <  0,05.  F  tabel  dengan  derajat  kebebasan (df1) bernilai 3 (jumlah varaibel bebas/k), df2 bernilai 14 (n-k-1) didapatkan nilai  F  tabel  3,344,  maka  H0  ditolak  dan  Hi  diterima,  oleh  karenanya diketahui  Pertumbuhan  Ekonomi,  Pengangguran,  kemiskinan  memiliki hubungan/pengaruh positif terhadap IPM di Kabupaten Bojonegoro dan dapat dibuktikan dengan kurva uji F berikut.
Dapat  diketahui  pada  tabel  ANNOVA  nilai  F  hitung  sebesar  104,105 dengan tingkat signifikansi sebesar .000 b < 0,005. Untuk nilai F tabel dengan degree  of  freedom  (df1)  adalah  5  (jumlah  variabel  bebas/k)  dan  df2  (n-k-1) diperoleh nilai F tabel sebesar 2,96. Dari hasil tersebut dapat diketahui bahwa F hitung 104,105   F tabel 2,96 sehingga H0 ditolak dan Hi diterima. Maka dapat disimpulkan secara simultan Nilai Tukar, Inflasi, Jumlah Uang Beredar, Utang Luar Negeri, dan Produk Domestik Bruto berpengaruh positif terhadap Cadangan Devisa di Indonesia dengan dapat dibuktikan pada kurva distribusi uji F sebagai berikut.
c. Uji T
Tabel 4 Uji t Parsial Variabel t Hitung t Tabel Sig. Nilai Tukar (X1) -0,747 2,148 0,000 Inflasi (X2) 0,02 2,148 0,288 Jumlah Uang Beredar (X3) 1,059 2,148 0,000 Utang Luar Negeri (X4) 0,435 2,148 0,003 Produk Domestik Bruto (X5) 0,041 2,148 0,635 Sumber: Output SPSS 1. Variabel Nilai Tukar Berdasarkan  hasil  kalkulasi  secara  parsial  didapati  bahwa  nilai  t hitung  sejumlah  -0,747  sedangkan  nilai  sig  (α/2=  0,025)  dengan degree  of freedom (df)  14  (n-k-1)  didapati  nilai  t  tabel  sebesar  2,1448.  Berdasarkan perolehan inilah didapatkan informasi bahwa  nilai  t  hitung -0,747  ≤ t  tabel 2,1448 sehingga H0 diterima dan Hi ditolak, dengan nilai signifikansi 0,000 <  0,05.  Hal  ini  mampu  dibuktikan  dengan  kurva  Uji  T  dan  t  hitung  yang terletak  pada  daerah  penerimaan.  Maka  dapat  ditarik  simpulan  bahwa terdapat  pengaruh  secara  parsial  terhadap  variabel  nilai  tukar  dengan cadangan devisa di Indonesia secara negatif dan signifikan.
2. Variabel Inflasi
Berdasarkan perolehan kalkulasi  secara  parsial  didapati bahwa  nilai  t hitung  sejumlah  0,02  sedangkan  nilai  sig  (α/2=  0,025)  dengan degree  of freedom (df)  14  (n-k-1)  didapati  nilai  t  tabel  senilai  2,1448.  Berdasarkan temuan ini, maka didapati sebuah informasi yaitu nilai t hitung 0,02 ≤ t tabel 2,1448 maka H0 diterima dan Hi ditolak, dengan nilai signifikansi 0,288 > 0,05.  Hal  ini  mampu  ditunjukkan  melalui  kurva  Uji  T  dan  t  hitung  yang terletak  pada  daerah  penerimaan.  Maka  simpulan  yang  didapatkan  ialah secara  parsial  variabel  inflasi  mampu  mempengaruhi  cadangan  devisa  di Indonesia  dengan  cenderung  mengarah  positif  akan  tetapi  tidaklah signifikan.
Daerah Penerimaan H 0 Daerah Penolakan
H 0 104,105 2,960

## 3. Variabel Jumlah Uang Beredar
Berdasarkan kalkulasi,  didapati bahwa  secara parsial nilai  t  hitung sejumlah 1,059 sedangkan nilai sig (α/2= 0,025) dengan degree of fre edom (df)  14  (n-k-1)  didapati  nilai  t  tabel  senilai  2,1448.  Berdasarkan  perolehan ini, didapatkan sebuah informasi bahwa nilai t hitung 1,059 ≤ t tabel 2,1448 maka  H0  diterima  dan  Hi  ditolak,  dengan  nilai  signifikansi  0,000  <  0,05.
Hal  ini mampu ditunjukkan melalui  kurva Uji  T dan t  hitung  yang terletak pada  daerah  penerimaan.  Maka  simpulan  yang  dapati  diambil  ialah  secara parsial  variabel  jumlah  uang  beredar  mempengaruhi  cadangan  devisa  di Indonesia secara positif dan signifikan.
4. Variabel Utang Luar Negeri
Berdasarkan  kalkulasi  didapati  bahwa  secara  parsial  nilai  t  hitung senilai  0,435  sedangkan  nilai  sig  (α/2=  0,025)  dengan degree  of  freedom (df)  14  (n-k-1)  didapati  nilai  t  tabel  senilai  2,1448.  Berdasarkan  perolehan tersebut, maka didapati informasi bahwa nilai t hitung 0,435 ≤ t tabel 2,1448 maka  H0  diterima  dan  Hi  ditolak,  dengan  nilai  signifikansi  0,003  <  0,05.
Hal  ini  ditunjukkan  melalui  kurva  Uji  T  dan  t  hitung  yang  terletak  pada daerah  penerimaan.  Maka  dapat  diambil  sebuah  simpulan  bahwa  secara parsial  variabel  utang  luar  negeri  mempengaruhi  cadangan  devisa  di Indonesia secara positif dan signifikan.
5. Variabel Produk Domestik Bruto
Berdasarkan  kalkulasi  didapati  bahwa,  secara  parsial  nilai  t  hitung senilai  0,041  sedangkan  nilai  sig  (α/2=  0,025)  dengan degree  of  freedom (df)  14  (n-k-1)  didapati  nilai  t  tabel  senilai  2,1448.  Berdasarkan  perolehan inilah  didapati  informasi  bahwa  t  hitung 0,041  ≤  t  tabel  2,1448  maka  H0 diterima  dan  Hi  ditolak,  dengan  nilai  signifikansi  0,653  >  0,05.  Hal  ini ditunjukkan  dengan  letak  kurva  Uji  T  dan  t  hitung  di  daerah  penerimaan.
Maka  simpulan  yang  didapatkan  ialah  secara  parsial  variabel  produk domestik bruto mampu mempengaruhi cadangan devisa di Indonesia secara positif dan signifikan.
B. Pembahasan
1. Pengaruh Nilai Tukar Terhadap Cadangan Devisa di Indonesia
Nilai  tukar  secara  parsial  mampu  mempengaruhi  cadangan  devisa  di Indonesia  periode  triwulan  tahun  2016-2020  secara  negatif  dan  signifikan. Berdasarkan  penelitian  yang  pernah (Agustina,  2014) dan (Kuswantoro,  2017) lakukan,  kedua  penelitian  tersebut  mendapati  bahwa  cadangan  devisa  akan mengalami  peningkatan  apabila  nilai  tukar  turut  mengalami  peningkatan  dan disertai  dengan  kondisi  perekonomian  yang  tengah  prima,  terjadinya  fenomena ini  dilatarbelakangi  pada  terdapatnya  dorongan  dari  para  investor  yang berkeinginan  untuk  menanamkan  sejumlah  modalnya  ke  pasar  keuangan domestik.  Dengan  adanya  peningkatan  dalam  nilai  tukar,  hal  ini  menunjukkan bahwa  mata  uang  US  dollar  tengah  terjadi  apresiasi  sedangkan  rupiah  tengah
terjadi depresiasi.  Melemahnya Rupiah apabila  dibandingkan dengan  US dollar akan  menuntut  Bank  Indonesia  menggunakan  cadangan  devisa  guna  intervensi pasar  uang  dengan  tujuan  untu  menstabilkan  nilai  tukar  rupiah.  Aktivitas intervensi  ini  akan  mengakibatkan  total  dari  cadangan  devisa  yang  bernilai dollar AS menurun.
2. Pengaruh Inflasi Terhadap Cadangan Devisa di Indonesia
Nilai  tukar  secara  parsial  mampu  mempengaruhi  cadangan  devisa  di Indonesia  periode  triwulan  tahun  2016-2020  secara  positif  akan  tetapi  tidak signifikan.  Berdasarkan  penelitian  yang (Kuswantoro,  2017) dan (Sitohang  & Sudiana,  n.d.) lakukan,  kedua  penelitian  ini  mendapati  bahwa  apabila  sebuah negara  mengalami  inflasi  maka  harga  dari  barang  dan  jasa  akan  mengalami kenaikan  yang  berimbas  pada  berubahnya  nilai  mata  uang  serta  dapat memberikan  dampak  yang  besar  terhadap  giro  bank,  serta  cadangan  devisa. Kenaikan  harga  pangan  dan  minyak  umumnya  diakibatkan  oleh  inflasi. Fenomena  inflasi  ini  dapat  terjadi  akibat  terdapat  perbedaan  yang  mencolok antara  permintaan  dan  penawaran  yang  kian  menguat  akan  tetapi  terjadi keterhambatan  di  dalam  sektor  eskpor  yang  mengakibatkan  terus  terjadi penurunan  yang  konstan  yang  berdampak  pada  peningkatan  harga  barang domestik  dibandingkan  barang  dari  luar  negeri.  Dengan  terjadinya  fenomena inflasi,  aktivitas  perekonomian  di  sebuah  negara  akan  terhambat  serta mengakibatkan  defisit  neraca  perdagangan  di  Indonesia  dan  cadangan  devisa mengalami penurunan.
3. Pengaruh Jumlah Uang Beredar Terhadap Cadangan Devisa di Indonesia
Jumlah  uang  beredar  secara  parsial  mampu  mempengaruhi  cadangan devisa  di  Indonesia  periode  triwulan  tahun  2016-2020  secara  signifikan. Penelitian  ini  memperoleh  hasil  yang  selaras  dengan  perolehan  atas  penelitian yang dilaksanakan oleh (Sonia & Setiawina, 2016) dan (Rahmad, 2020), dimana penelitian  tersebut  memaparkan  bahwa  apabila  pengeluaran  yang  dibutuhkan oleh  pemerintah  mengalami  peningkatan,  maka  jumlah  uang  yang  beredar  di tengah-tengah  masyarakat  juga  perlu  ditingkatkan.  Seluruh  pengeluaran pemerintah  didanai  dengan  memanfaatkan  mata  uang  Rupiah,  cadangan  devisa akan  dibelanjakan,  dan  akan  menjadi  pengeluaran  pemerintah  nasional  dengan menukarkannya ke dalam mata uang Rupiah.
4. Pengaruh Utang Luar Negeri Terhadap Cadangan Devisa di Indonesia
Utang luar negeri secara parsial mampu mempengaruhi cadangan devisa di Indonesia  periode  triwulan  tahun  2016-2020  secara  signifikan.  Penelitian  ini memperoleh  temuan  yang  selaras  dengan  temuan  yang  dikemukakan  oleh (Sayoga  &  Tan,  2017), (Prameswari  et  al.,  2019) ,  dan (Ridho,  2015 )  dimana ketiga  penelitian  ini  mampu  memaparkan  bahwa  utang  luar  negeri  merupakan salah  satu  dari  sumber  cadangan  devisa  negara.  Bentuk  dari  utang  luar  negeri pun  bermacam,  salah  satunya  ialah  surat  berharga  dan  sejenisnya.  Kebijakan pemerintah Indonesia untuk mengambil pinjaman luar negeri dikarenakan untuk
keperluan  dalam  memutar  valuta  asing.  Terjadinya  perputaran  valuta  asing dikarenakan  pihak  peminjam  akan  meminjamkan  dana  kepada  pihak  yang meminjam  melalui  cadangan  devisa  yang  dimilikinya  atau  dari  badan internasional,  otomatis  dana  yang  didapatkan  berupa  mata  uang  asing  yang sifatnya  likuid  atau  valuta  asing.  Dana  yang  berhasil  dipinjam  tersebut, kemudian akan masuk ke dalam cadangan devisa Indonesia dalam bentuk mata uang  Rupiah.  Dengan  adanya  perputaran  valuta  asing  ini,  maka  Indonesia mendapatkan  cadangan  devisa  serta  menambah  cadangan  devisa  dalam  bentuk valuta asing.
5. Pengaruh Produk Domestik Bruto Terhadap Cadangan Devisa di Indonesia Adanya  pengaruh  yang  mengarah  positif  akan  tetapi  tidak  signifikan  di dalam  variabel  produk  domestik  bruto  secara  parsial  terhadap  cadangan  devisa di Indonesia periode triwulan tahun 2016-2020. Hal ini sesuai dengan penelitian yang  dilangsungkan  oleh (S  &  Zuhroh,  2018), (Astuty,  2020) dan (Indrayadi, 2017), dimana  ketiga  penelitian  tersebut  mampu  mamaparkan  bahwa peningkatan  PDB  mampu  mempengaruhi  cadangan  devisa  disebabkan  volume transaksi internasional yang turut meningkat. Adanya peningkatan di dalam tiap- tiap  komponen  PDB,  seperti  keperluan  konsumsi  rumah  tanggan,  konsumsi pemerintah,  investasi,  dan  ekspor  akan  mengakibatkan  jumlah  PBD  turut meningkat.  Peningkatan  PDB  ini  akan  menyebabkan  cadangan  devisa  dengan melalui proses perdagangan internasional (Masdjojo, 2010).

## Kesimpulan
Dari hasil penelitian dan berbagai teori yang telah dijabarkan peneliti mengambil kesimpulan nilai tukar berpengaruh negatif dan signifikan terhadap cadangan devisa di Indonesia,  jumlah  uang  beredar  dan  utang  luar  negeri  berpengaruh  positif  signifikan terhadap  cadangan  devisa  di  Indonesia  sedangkan  untuk  inflasi  dan  produk  domestik bruto  berpengaruh  tidak  signifikan  terhadap  cadangan  devisa  di  Indonesia,  sehingga dapat dijelaskan sebagai berikut:
Pada pengujian secara parsial nilai tukar mampu mempengaruhi cadangan devisa secara  negatif  dan  signifikan.  Hal  ini  dijelaskan  saat  terjemakin  kuatnya  nilai  tukar maka akan menurunkan cadangan devisa. Ini terjadi akibat apresiasi nilai tukar saat itu akan  menyebabkan  tingginya  harga  barang  domestik  dibanding  yang  berasal  dari  luar negeri  dan  eksporpun  menurun.  Fenomena  tersebut  akan  membuat  defisit  neraca pembayaran dan cadangan devisa Indonesia pun mengalami hal serupa.
Pada  pengujian  secara  parsial  diketahui  inflasi  berpengaruh  positif  namun  tidak signifikan.  Hal  ini  dijelaskan  inflasi  dapat  membuat  kesenjangan  yang  meningkatkan permintaan dan penawaran serta menghambat terjadinya ekspor yang kemudian disusul pada  penurunan  nilai  ekspor  yang  berdampak  pada  tingginya  harga  barang  domestik apabila  dibandingkan  dengan  barang  dari  luar  negeri  sehingga  perekonomian  ikut mengalami keterhambatan serta mengakibatkan defisit neraca perdagangan di Indonesia turut menghambat dan berimbas pada menurutnnya akumulasi cadangan devisa.
Untuk  jumlah  uang  beredar  dalam  pengujian  secara  parsial  ditemukan  pengaruh yang  mengarah  positif  dan  signifikan  di  dalam  variabel  jumlah  uang  beredar  terhadap devisa  negara.  Hal  ini  dijelaskan  jika  terjadi  lonjakan  dalam  jumlah  uang  beredar meningkat,  maka  cadangan  devisa  turut  mengalami  lonjakan.  Hal  ini  dikarenakan terdapatnya  peningkatan  di  dalam  pengeluaran  pemerintah  yang  memaksa  terjadi lonjakan  dalam  jumlah  uang  yang  beredar.  Pembayaran  pengeluaran  tersebut  haruslah menggunakan  mata  uang  Rupiah,  pembelajaan  atas  cadangan  devisa  negara  dan kemudian akan dimasukkan ke dalam  pengeluaran nasional pemerintah  sehingga perlu ditukarkan ke dalam mata uang rupiah.
Pada pengujian utang luar negeri terhadap cadangan devisa negara menunjukkan angka  yang  positif  dan  signifikan.  Fenomena  ini  kemudian  dijelaskan  bahwa  apabila semakin  bertambahnya  utang  luar  negeri  maka  cadangan  devisa  turut  mengalami  hal yang serupa. Perihal ini terjadi diakibatkan transaksi finansial valuta asing dari pemberi pinjaman  akan  masuk  kedalam  negeri  dan  cadangan  devisa  pun  mengalami  kenaikan. Hal  ini  terbukti  saat  Indonesia  menarik  pinjaman  untuk  pemulihan  ekonomi  saat pandemi Covid-19 bertambah dan cadangan devisa mengalami peningkatan.
Produk domestik bruto yang diuji secara parsial berpengaruh positif namun tidak signifikan. Hal ini dijelaskan tiap-tiap komponen di dalam produk domestik bruto yaitu konsumsi rumah tangga, konsumsi pemerintah, investasi dan ekspor dijelaskan apabila mengalami  peningkatan  maka  jumlah  produk  domestik  bruto  juga  akan  bertambah. Produk  domestik  bruto  juga  mempengaruhi  cadangan  devisa  melalui  mekanisme perdagangan  internasional  dan  juga  cadangan  devisa  meningkat  karena  peningkatan produk domestik bruto melalui kenaikan volume transaksi internasional.

## BIBLIOGRAFI
Adiyadnya,  M.  S.  P.  (2017).  Analisis  Pengaruh  Inflasi,  Kurs  Dollar  Amerika,  Suku Bunga Kredit Dan Utang Luar Negeri Terhadap Cadangan Devisa Indonesia Tahun 1996-2015. Juara . Google Scholar
Agustina,  R.  (2014).  Pengaruh  ekspor,  impor,  nilai  tukar  rupiah,  dan  tingkat  inflasi terhadap  cadangan  devisa  indonesia. Jurnal  Wira  Ekonomi  Mikroskil . Google Scholar
Astuty,  F.  (2020).  Pengaruh  Produk  Domestik  Bruto,  Ekspor  Dan  Kurs  Terhadap Cadangan  Devisa  Di  Indonesia. JPEK  (Jurnal  Pendidikan  Ekonomi  Dan Kewirausahaan) . Google Scholar
Dani, S. C. R., Ismanto, B., & Sitorus, D. S. (2020). Pengaruh Ekspor Impor Dan Nilai Tukar  Rupiah  Terhadap  Cadangan  Devisa  Indonesia  Tahun  2000-2019. Jurnal Pendidikan Ecodunamika Pendidikan Ekonomi Universitas Kristen Satya Wacana . Google Scholar
Firmansyah, F., & Safrizal, S. (2018). SBI, Jumlah Uang Beredar, dan Ekspor terhadap Inflasi  dan  Cadangan  Devisa  di  Indonesia. Jurnal  Samudra  Ekonomi  Dan  Bisnis .
Google Scholar
Gregorius Nasiansenus Masdjojo. (2010). Kajian Pendekatan Keynesian Dan Monetaris Terhadap  Dinamika  Cadangan  Devisa  Melalui  Penelusuran  Neraca  Pembayaran Internasional:  Studi  Empiris  Di  Indonesia  Periode  1983-  2008 .  Universitas Diponegoro Semarang. Google Scholar
Hafizal  Islami,  &  Cut  Zakia  Rizki.  (2018).  Pengaruh  Suku  Bunga,  Kurs  Dan  Inflasi Terhadap  Cadangan  Devisa  Indonesia. Jurnal  Ilmiah  Mahasiwa  Ekonomi Pembangunan . Google Scholar
Harahap, S. R. (2013).  Deteksi Dini Krisis Nilai Tukar Indonesia : Identifikasi Periode Krisis Tahun 1995 – 2011. Economics Development Analysis Journal .
Indrawati,  S.  M.  (2002).  Indonesian  economic  recovery  process  and  the  role  of government. Journal  of  Asian  Economics .  https://doi.org/10.1016/S1049- 0078(02)00176-8. Google Scholar
Indrayadi,  A.  (2017). Analisis  Pengaruh  Ekspor  Neto,  Produk  Domestik  Bruto,  Kurs Dolar Amerika Serikat, dan Inflasi Terhadap Cadangan Devisa Indonesia Periode Tahun 1994-2013 . Skripsi Universitas Udayana. Google Scholar
Kuswantoro,  M.  (2017).  Analisis  Pengaruh  Inflasi,  Kurs,  Utang  Luar  Negeri  Dan Ekspor  Terhadap  Cadangan  Devisa  Indonesia. Tirtayasa  Ekonomika . Google Scholar
Mahmudy,  M.  (2003).  Setahun  Krisis  Asia :  Beberapa  Pelajaran  Yang  Dapat  Diambil
Dari Krisis Tersebut. Buletin Ekonomi Moneter Dan Perbankan . Google Scholar
Prameswari,  M.,  Indrawati,  L.  R.,  &  Laut,  L.  T.  (2019a).  Analisis  Pengaruh  Utang Negeri,  Kurs  Dollar,  Dan  Inflasi  Terhadap  Cadangan  Devisa  Indonesia  Tahun 2008-2017. Jurnal Wira Ekonomi Mikroskil . Google Scholar
Prameswari,  M.,  Indrawati,  L.  R.,  &  Laut,  L.  T.  (2019b).  Analisis  Pengaruh  Utang Negeri,  Kurs  Dollar,  Dan  Inflasi  Terhadap  Cadangan  Devisa  Indonesia  Tahun 2008-2017. Dinamic : Directory Journal Of Economic . Google Scholar
Pratiwi, D. S., Busairi, A., & Junaidi, A. (2018). Pengaruh ekspor dan nilai tukar rupiah serta  tingkat  inflasi  terhadap  cadangan  devisa  indonesia. Jurnal  Ilmu  Ekonomi Mulawarman . Google Scholar
Rahmad.  (2020).  Pengaruh  Jumlah  Uang  Beredar,Kurs,Inflasi  dan  Ekspor  Terhadap Tingkat Cadangan Devisa Di Indonesia. Jurnal Pembangunan Dan Pemerataan .
Rahmawati,  H.  F.  (2018).  Pengaruh  Ekspor,  Impor,  Jumlah  Uang  Beredar  Dan  Inflasi terhadap Cadangan Devisa Indonesia Periode April 2012-Juni 2017. The National Conferences Management and Business (NCMAB) . Google Scholar
Ridho,  M.  (2015).  Pengaruh  ekspor  ,  hutang  luar  negeri  dan  kurs  terhadap  cadangan devisa Indonesia. E-Jurnal Perdagangan, Industri, Dan Moneter Google Scholar
.
Rizvi,  S.  K.  A.,  Naqvi,  B.,  Ramzan,  M.,  &  Rizavi,  S.  S.  (2011).  Pakistan’s Accumulation of Foreign Exchange Reservesduring 2001-2006: Benign or Hostile! Excessive or Moderate! Intent or Fluke! Pakistan Journal of Commerce & Social Sciences . Google Scholar
S, D. D., &  Zuhroh,  I. (2018). Analisa Cadangan Devisa  Indonesia Tahun 1990-2016. Jurnal Ilmu Ekonomi . Google Scholar
Sapthu, A. (2013). Pengaruh Penanaman Modal Dalam Negeri Dan Penanaman Modal Asing  Terhadap  Produk  Domestik  Bruto  Di  Indonesia. Cita  Ekonomika  Jurnal Ilmu Ekonomi . Google Scholar
Sayoga,  P.,  &  Tan,  S.  (2017).  Analisis  cadangan  devisa  Indonesia  dan  faktor-faktor yang mempengaruhinya. Jurnal Paradigma Ekonomika . Google Scholar
Sitohang, T. A., & Sudiana, I. K. (n.d.). Pengaruh Net Ekspor, Kurs Dollar, DAN Inflasi Terhadap  Cadangan  Devisa  Indonesia  Pada  Kurun  Waktu  Tahun  1990-2016. Jurnal  Kependudukan  Dan  Pengembangan  Sumber  Daya  Manusia . Google Scholar
Sonia,  A.  P.,  &  Setiawina,  N.  D.  (2016).  Pengaruh  Kurs,  Jub  Dan  Tingkat  Inflasi Terhadap  Ekspor,  Impor  Dan  Cadangan  Devisa  Indonesia. E-Jurnal  Ekonomi Pembangunan Universitas Udayana . Google Scholar
Sugiyono.  (2015).  Metodologi  Penelitian  Kombinasi  (Mix  Methods).  In Bandung: Alfabeta . Google Scholar
Tarmidi,  L.  T.  (2003).  Krisis  Moneter  Indonesia :  Sebab,  Dampak,  Peran  Imf  Dan Saran. Buletin Ekonomi Moneter Dan Perbankan . Google Scholar
Uli,  L.  B.  (2016).  Analisis  Cadangan  Devisa  Indonesia. JuUli,  L.  B.  (2016).  Analisis Cadangan  Devisa  Indonesia.  Jurnal  Perspektif  Pembiayaan  Dan  Pembangunan Daerah.Rnal Perspektif Pembiayaan Dan Pembangunan Daerah .

## Copyright holder:
Elisa Stefani, Syamsul Huda, dan Mohammad Wahed (2021)
First publication right:

## Journal Syntax Idea
This article is licensed under: