## PROFITABILITAS DAN PERTUMBUHAN PERUSAHAAN TERHADAP KEBIJAKAN DEVIDEN PADA PERUSAHAAN MANUFAKTUR DI INDONESIA
Oleh: Eli Safrida
(Program Studi Akuntansi Jurusan Akuntansi Politeknik Negeri Medan)

## Abstract
The  purpose  of  this  study  was  to  analyze  the  effect  of  profitability  on  dividend policy,  to  analyze  the  effect  of  the  company's  growth  to  dividend  policy,  to analyze the effect on the company's profitability and growth dividend policy. The object of research companies listed in Indonesia Stock Exchange the period 2008-2011. The number of samples is 26 companies, the samples were taken by using  purposive  sampling  method.  Tools  of  data  analysis  using  linear regression.
The  results  obtained  from  the  analysis  of  the  data  is  positive  and  significant effect  of  profitability  on  dividend  policy,  growth  companies  positive  but  not significant  effect  on  dividend  policy,  profitability  and  corporate  growth  and  a significant positive effect on dividendpolicy.
Keywords: profitability, growth companies and dividend policy.

## Pendahuluan
Investor  sangat  membutuhkan  informasi  untuk  melakukan  penilaian terhadap  perusahaan.  Kebijakan  deviden  merupakan  salah  satu  informasi  yang dibutuhkan oleh investor. Deviden merupakan salah satu keputusan penting untuk memaksimumkan  nilai  perusahaan  disamping  keputusan  investasi  dan  struktur modal  (keputusan  pemenuhan  dana).  Manajemen  mempunyai  2  alternatif perlakuan  terhadap  penghasilan  bersih  sesudah  pajak  ( Earning  After  Tax ) perusahaan  yaitu:  1.dibagi  kepada  para  pemegang  saham  perusahaan  dalam bentuk  dividen.  2.diinvestasikan  kembali  ke  perusahaan  sebagai  laba  ditahan ( retained earning ).
Biasanya  sebagian  EAT  ( Earning  After  Tax )  dibagi  dalam  bentuk  dividen dan  sebagian  lagi  diinvestasikan  kembali,  oleh  karena  itu  manajemen  harus membuat  kebijakan  ( dividen  policy )  tentang  besarnya  EAT  yang  dibagikan sebagai dividen.
Apabila  perusahaan  memutuskan  untuk  membagi  laba  yang  diperoleh  sebagai dividen  berarti  akan  mengurangi  jumlah  laba  ditahan  yang  akhirnya  mengurangi sumber  dana  intern  yang  akan  mengurangi  sumber  dana  intern  yang  akan digunakan  untuk  mengembangkan  perusahaan.  Apabila  perusahaan  tidak membagikan labanya sebagai dividen akan bisa memperbesar sumber dana intern dan  akan  meningkatkan  kemampuan  perusahaan  untuk  mengembangkan perusahaan. Pertumbuhan perusahaan dan deviden merupakan hal  yang sangat di
inginkan  oleh  perusahaan  atau  pelaku  ekonomi,  tetapi  merupakan  tujuan  yang berbeda.  Untuk  memperoleh  pertumbuhan  perusahaan  harus  menetapkan kebijakan deviden.
Profitabilitas  adalah  kemampuan  menghasilkan  laba (profit) selama periode  tertentu  dengan  menggunakan  aktiva  yang  produktif  atau  modal,  baik modal  secara  keseluruhan  maupun  modal  sendiri  (Van  Horn  &  Wachowiez, 1997:148-149).  Pendapat  lain  menyebutkan  bahwa  profitabilitas  perusahaan merupakan salah satu  indikator  yang tercakup dalam informasi mengenai  kinerja perusahaan  jangka  panjang.  Kinerja  keuangan  tersebut  dapat  dilihat  melalui analisis  laporan  keuangan.  Menurut  Brigham  (1993:79) “Managerial  Finance” mengemukakan  profitabilitas  sebagai  berikut :  “Profitability  is  the  result  of  a large  number  of  policies  and  decision” .  Sartono  (2001:119)  mendefinisikan profitabilitas  sebagai  kemampuan  perusahaan  memperoleh  laba  dalam  hubungan dengan  penjualan,  total  aktiva  produktif  maupun  modal  sendiri.  Rasio profitabilitas  ini  akan  memberikan  gambaran  tentang  tingkat  efektifitas pengelolaan perusahaan. Semakin besar profitabilitas berarti semakin baik, karena kemakmuran  pemilik  perusahaan  meningkat  dengan  semakin  besarnya profitabilitas. Rasio profitabilitas terdiri atas Profit Margin, Basic Earning Power, Return On Assets, dan Return On Equity. Tingkat profitabilitas digunakan sebagai dasar untuk mengukur kinerja keuangan perusahaan, hal ini dilakukan mengingat daya tarik bisnis (business attractiveness) merupakan salah satu indikator penting dalam  persaingan  usaha,  sedangkan  indikator  daya  tarik  bisnis  dapat  diukur  dari profitabilitas  usaha,  seperti  ROA,  ROE  dan  NPM.  Semakin  tinggi  rasio  ini  akan menarik pendatang baru  untuk  masuk dalam dunia usaha, sehingga pada  kondisi persaingan  tersebut  akan  membuat rate  of  return cenderung  mengarah  pada keseimbangan  (Gale,  1972).  Daya  tarik  bisnis  yang  semakin  tinggi  akan mendorong  pendatang  baru  untuk  masuk  dalam  dunia  usaha  sehingga  laba abnormal lambat laun akan kembali menurun menuju laba normal.
Hal yang paling mudah dilakukan untuk menganilisa profitabilitas perusahaan adalah  dengan  menghubungkan  laba  bersih  (pendapatan  bersih)  yang  dilaporan terhadap  total  aset  yang  berada  di  bagian  neraca.  Laba  bersih  perusahaan diperoleh  dari  hasil  pertandingan  antara  total  pendapatan  terhadap  total  biaya. Selain  itu  profitabilitas  sangat  tergantung  dengan  analisis  ekonomi  dan keberhasilan  implementasi  dari  proyek  investasi  yang  baru  saja  dilakukan. (Helfert, 1997:86)
Pertumbuhan  perusahaan  mengindikasikan  kemampuan  perusahaan  dalam mempertahankan kelangsungan usahanya. Pertumbuhan (Growth) adalah seberapa jauh perusahaan menempatkan diri dalam sistem ekonomi secara keseluruhan atau sistem ekonomi untuk industri yang sama (Machfoedz, 1996: 108).
Pada  umumnya,  perusahaan  yang  tumbuh  dengan  cepat  memperoleh  hasil positif  dalam  artian  pemantapan  posisi  di  peta  persaingan,  menikmati  penjualan yang  meningkat  secara  signifikan  dan  diiringi  oleh  adanya  peningkatan  pangsa pasar.  Perusahaan  yang  tumbuh  cepat  juga  menikmati  keuntungan  dari  citra positif  yang  diperoleh,  akan  tetapi  perusahaan  harus  ekstra  hati-hati,  karena kesuksesan  yang  diperoleh  menyebabkan  perusahaan  menjadi  rentan  terhadap adanya  isu  negatif.  Beberapa  hal  yang  perlu  mendapat  perhatian  penting  karena dapat  merupakan  sumber  berita  negatif  yang  menggambarkan  kemampuan perusahaan untuk mempertahankan, mengembangkan dan membangun kecocokan
kualitas  dan  pelayanan  dengan  harapan  konsumen.  Pertumbuhan  cepat  juga memaksa  sumber  daya  manusia  yang  dimiliki  untuk  secara  optimal  memberikan kontribusinya.  Agar  pertumbuhan  cepat  tidak  memiliki  arti  pertumbuhan  biaya yang  kurang  terkendali,  maka  dalam  mengelola  pertumbuhan,  perusahaan  harus memiliki  pengendalian  operasi  dengan  penekanan  pada  pengendalian  biaya (Susanto, 1997: 185-187).
Menurut  Modigliani  dan  Miller  tahun  1961  dalam  buku  (Arifin,  2005:  5) kebijakan  deviden  tidak  relevan.  Pada  pasar  modal  yang  sempurna,  perusahaan akan  dapat  dengan  cepat  dan  murah  untuk  menerbitkan  saham  baru  kapan  saja sesuai  dengan  keinginan.  Sehingga  jika  perusahaan  kekurangan  dana  untuk melakukan  investasi  karena  perusahaan  tersebut  telah  menggunakan  sebagian labanya  untuk  pembayaran  deviden,  maka  perusahaan  tersebut  dapat  mencari pengganti dana tersebut di pasar modal.
Pembayaran  deviden  yang  semakin  besar  juga  akan  mengurangi kemampuan perusahaan untuk investasi sehingga justru akan menurunkan tingkat pertumbuhan perusahaan dan selanjutnya akan menurunkan nilai saham.  Dengan demikian  penundaan  pembayaran  dividen  kepada  pemegang  saham  untuk keperluan  investasi  yang  menguntungkan  (apabila  return  lebih  besar  dari  biaya modal)  akan  menaikkan  harga  saham  (pada  pasar  modal  yang  sempurna).   Pada pasar  modal  yang  tidak  sempurna,  pembayaran  dividen  untuk  menaikkan  nilai saham akan sangat merugikan karena harus membayar biaya fluktuasi.
Dividend  Signaling  Model berasumsi  bahwa  deviden  diperlukan  untuk memberikan  informasi  positif  dari  manajer  yang well-informed ke  pemegang saham  yang poorly-informed .  Munculnya  manajer  yang well-informed dan pemegang  saham  yang pooly-informed merupakan  fenomena  pasar  modal modern. Pembayaran deviden merupakan sesuatu  yang memberatkan perusahaan karena  akan  mengurangi  jumlah  dana  yang  tersedia  untuk  investasi.  Di  sisi  lain, pembayaran  deviden  juga  merugikan  pemegang  saham  karena  mereka  harus membayar pajak atas deviden yang dibayarkan tersebut.
Model  signaling konsisten  dengan  observasi  bahwa devidend  payout berhubungan dengan profitabilitas dan perusahaan yang memiliki free cash flows besar  akan  membayar  jumlah  deviden  besar.  Model signaling juga  konsisten dengan observasi bahwa pasar merespon dengan harga yang meningkat signifikan pada saat inisiasi dan peningkatan deviden serta menurun dalam jumlah besar saat ada pemotongan deviden.
Faktor  lain  yang  berpengaruh  terhadap  pembayaran  deviden  adalah  tingkat pertumbuhan  aset,  meningkatnya  tingkat  pertumbuhan  aset  maka  pengaruhnya akan menurunkan deviden yang dibayarkan.
Berdasarkan uraian diatas maka rumusan masalah dalam penelitian ini adalah apakah  profitabilitas  dan  pertumbuhan  perusahaan  berpengaruh  terhadap kebijakan deviden pada perusahaan manufaktur di Indonesia.

## Kajian Pustaka
Brigham  dan  Gapenski  (1999)  menyatakan  bahwa  setiap  perubahan  dalam kebijakan  pembayaran  deviden  akan  memiliki  2  dampak  yang  berlawanan.  Jika
deviden akan dibayarkan semua, kepentingan cadangan akan terabaikan. Jika laba ditahan tidak dibagikan maka kepentingan pemegang saham juga terabaikan. Penelitian  yang  dilakukan  oleh  Deitiana  (2008)  dengan  judul  faktor-faktor  yang mempengaruhi  kebijakan  deviden  kas.  Objek  penelitian  adalah  perusahaan manufaktur dan non manufaktur selain bank dan lembaga keuangan lainnya yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  dari  tahun  2003-2007.  Hasilnya  adalah  tidak terdapat  pengaruh  yang  signifikan debt  to  equity  ratio,  return  on  investment, current ratio, net profit margin, inventory turnover dan return on equity terhadap devidend  payout  ratio ,  tetapi  ditemukan  pengaruh  yang  signifikan earning  per share dan price earning ratio terhadap devidend payout ratio .
Penelitian  yang  dilakukan  oleh  Deitiana  (2009)  dengan  judul  pengaruh  ratio keuangan,  pertumbuhan  penjualan  dan  deviden  terhadap  harga  saham.  Objek penelitian  perusahaan  LQ  45  periode  2004-2008  yaitu  45  dan  mengeluarkan deviden  secara  tetap  adalah  20  perusahaan.  Hasilnya  menunjukkan  bahwa profitabilitas berpengaruh signifikan terhadap harga saham, sedangkan likuiditas, deviden, dan pertumbuhan penjualan tidak berpengaruh terhadap harga saham.
Suharli  (2007)  melakukan  penelitian  dengan  judul  pengaruh  profitabilitas  dan investment  opportunity  set terhadap  kebijakan  deviden  tunai  dengan  likuiditas sebagai  variabel  penguat  pada  perusahaan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Jakarta 2002-2003.  Hasilnya  profitabilitas  berpengaruh  terhadap  kebijakan  deviden, likuiditas  yang  digunakan  sebagai  variabel  penguat  (variabel  moderating) memberikan hasil yang signifikan  pada α 0.10 dalam mempengaruhi profitabilitas dan  kesempatan  investasi.  Dengan  demikian  kebijakan  pembagian  deviden ditentukan oleh profitabilitas dan diperkuat oleh likuiditas.
Arilaha  A  (2007)  melakukan  penelitian  dengan  judul  pengaruh free  cash  flow, profitabilitas, likuiditas dan leverage terhadap kebijakan deviden pada perusahaan manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  tahun  2004-2007.  Hasilnya profitabilitasberpengaruh terhadap kebijakan deviden, namun ditemukan likuiditas dan leverage tidak berpengaruh terhadap kebijakan deviden.
Islamiyah  (2012)  melakukan  penelitian  dengan  judul  pengaruh free  cash  flow, profitabilitas,  likuiditas, leverage dan growth terhadap  kebijakan  deviden  pada perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia.  Hasilnya  secara parsial free  cash  flow, profitabilitas,  likuiditas, leverage dan growth tidak berpengaruh signifikan terhadap kebijakan deviden.
Berdasarkan  teori  dan  kerangka  pemikiran  diatas,  maka  hipotesis  dalam penelitian ini adalah sebagai berikut:
H 1 : Profitabilitas berpengaruh terhadap kebijakan deviden H 2 : Pertumbuhan Perusahaan berpengaruh terhadap kebijakan deviden H 3 :  Profitabilitas  dan  Pertumbuhan  Perusahaan  berpengaruh  terhadap  kebijakan deviden

## Metode Penelitian
Sesuai  dengan  tujuan  penelitian  yaitu  menguji  hipotesis,  maka  desain penelitian  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  desain  kausal.  Penentuan populasi dalam penelitian ini adalah seluruh perusahaan manufaktur di Bursa Efek Jakarta.  Berdasarkan  informasi  yang  diperoleh  dari Indonesian  Capital  Market Directory  (www.idx.com) jumlah  perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  tahun 2011 adalah 138 perusahaan.
Penentuan  sampel  dalam  penelitian  ini  berdasarkan  pada  metode purposive sampling, dimana  sampel  perusahaan  dipilih  berdasarkan  pada  kriteria  tertentu. Adapun  kriteria  yang  digunakan  untuk  memilih  sampel  adalah  perusahaan manufaktur  yang terdaftar di Bursa Efek Jakarta sesuai dengan pengklasifikasian Indonesian  Capital  Market  Director yang  Perusahaan  manufaktur  yang menerbitkan  laporan  keuangan  dari  tahun  2008-2011  secara  berturut-turut. Adapun proses pengambilan sampelnya adalah sebagai berikut:

## Tabel Proses Pengambilan Sampel
Keterangan Jumlah Perusahaan manufaktur yang terdaftar di bursa efek Indonesia dari tahun 2008-2011 138 Perusahaan manufaktur yang tidak menerbitkan laporan keuangan secara berturut-turut dari tahun 2008-2011 30 Perusahaan manufaktur  yang tidak membayar deviden dari tahun 2008- 2011 60 Perusahaan yang memiliki pertumbuhan aset negatif 22 Perusahaan yang menjadi sampel dalam penelitian 26

## Variabel Penelitian
Dalam  Penelitian  ini,  yang  dijadikan  sebagai  variabel  dependen  adalah kebijakan deviden (Y), sedangkan variabel independen dalam penelitian ini adalah profitabilitas (X 1 ) dan pertumbuhan perusahaan (X 2 ).

## Kebijakan Deviden (Y)
Persentase  deviden  yang  dibagi  dari  EAT  ( Earning  After  Tax ).  Adapun rumus dari kebijakan deviden addalah sebagai berikut:
EAT dibagi yang Deviden DPR 
Profitabilitas (X 1 )
Profitabilitas diukur dengan menggunakan selisih antara penjualan dengan harga pokok penjualan terhadap penjualan. Profitabilitas adalah kemampuan perusahaan memperoleh laba dalam hubungannya dengan penjualan (Santoso, 2001:122).
Penjualan
Penjualan Pokok Harga Penjualan Margin Profit Gross   Pertumbuhan Perusahaan (X 2 )
Pertumbuhan perusahaan diukur dengan menggunakan perubahan total aktiva. Pertumbuhan perusahaan adalah selisih total aktiva yang dimiliki oleh perusahaan  pada periode sekarang dengan periode sebelumnya terhadap total aktiva periode sebelumnya.
1 t 1 t t Aset Total Aset Total Aset Total Aset Total Perubahan    
Teknik  analisis  data  yang  dilakukan  dalam  penelitian  ini  adalah menggunakan  model  regresi.  Untuk  dapat  melakukan  analisis  dengan  model
ELI SAFRIDA/ Profitabilitas Dan Pertumbuhan Perusahaan Terhadap Kebijakan Deviden Pada Perusahaan Manufaktur Di Indonesia...
regresi,  data  harus good  and  fit .  Penilaian good  and  fit dianalisis  dengan  uji kualitas  data.  Adapun  uji  kualitas  data  terdiri  dari  statistik  deskriptif  dan  asumsi klasik.
Pengujian hipotesis dalam penelitian ini akan menguji apakah profitabilitas dan  pertumbuhan  perusahaan  berpengaruh  terhadap  kebijakan  deviden.  Teknik statistik  yang  digunakan  adalah  regresi  linier.  Pengujian  hipotesis  dengan menggunakan regresi sederhana diterapkan untuk hipotesis 1 dan 2 karena hanya menguji  pengaruh  secara  parsial  antara  variabel  independen  (profitabilitas  dan pertumbuhan  perusahaan)  terhadap  satu  variabel  dependen  (kebijakan  deviden). Pengujian hipotesis 3 dengan menggunakan model regresi berganda, karena akan menguji pengaruh secara bersama-sama antara variabel independen (profitabilitas dan  pertumbuhan  perusahaan)  terhadap  satu  variabel  dependen  (kebijakan deviden).    Apabila  nilai  koefisien profitabilitas yang diukur dengan gross  profit margin signifikan,  maka  akan  menunjukkan  bahwa  profitabilitas  berpengaruh terhadap kebijakan deviden. Nilai koefisien pertumbuhan perusahaan yang diukur dengan  perubahan  total  aktiva  yang  signifikan  menunjukkan  bahwa  terdapat pengaruh antara pertumbuhan perusahaan terhadap kebijakan deviden.
Pengujian  hipotesis  1  apakah  profitabilitas  berpengaruh  terhadap kebijakan  deviden,  dapat  dilakukan  dengan  teknik  regresi  linier  sederhana. Adapun langkah-langkah yang dilakukan sebagai berikut: 1. Membuat Formulasi Hipotesis:
H 1: b 1 ≠ 0, profitabilitas berpengaruh terhadap kebijakan deviden 2. Menentukan Tingkat Signifikansi.
Untuk memperoleh nilai  signifikansi, menggunakan taraf nyata (α) 5%. 3. Dasar pengambilan keputusan
a. ρ-value < 0.05, maka H 1 berpengaruh
b. ρ-value > 0.05, maka H 1 tidak berpengaruh
Pengujian  hipotesis  2  apakah  pertumbuhan  perusahaan  berpengaruh terhadap  kebijakan  deviden,  dapat  dilakukan  dengan  teknik  regresi  linier sederhana. Adapun langkah-langkah yang dilakukan sebagai berikut: 1. Membuat Formulasi Hipotesis:
H 2: b 2 ≠ 0, pertumbuhan perusahaan berpengaruh terhadap kebijakan deviden 2. Menentukan Tingkat Signifikasi.
Untuk memperoleh nilai  signifikansi, menggunakan taraf nyata (α) 5%.
3. Dasar pengambilan keputusan
a.
ρ-value < 0.05, maka H 2 berpengaruh b. ρ-value > 0.05, maka H 2 tidak berpengaruh
Pengujian hipotesis 3 apakah profitabilitas dan pertumbuhan perusahaan, berpengaruh  terhadap  kebijakan  deviden,  dapat  dilakukan  dengan  teknik  regresi linier berganda. Adapun langkah-langkah yang dilakukan adalah sebagai berikut: 1. Membuat Formulasi Hipotesis:
H 3 : b 3 ≠ 0, profitabilitas dan pertumbuhan perusahaan berpengaruh terhadap kebijakan deviden
2. Menentukan Tingkat Signifikansi
Untuk memperoleh nilai  signifikansi, menggunakan taraf nyata (α) 5%.
3. Dasar pengambilan keputusan
a. ρ-value < 0.05, maka H 3 berpengaruh
b. ρ-value > 0.05, maka H 3 tidak berpengaruh

## Hasil dan Pembahasan
Setelah  diajukan  pengujian  asumsi  klasik,  maka  selanjutnya  dilakukan pengujian  hipotesis  1  dengan  menggunakan  anilisis  regresi  linear  sederhana. Pengujian hipotesis 1 dilakukan untuk menguji apakah profitabilitas berpengaruh terhadap  kebijakan  deviden.  Hasil  pengujian  hipotesis  dapat  dilihat  pada  tabel berikut ini:
Tabel Nilai R Square Hipotesis 1 Model Summary Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate 1 .527 a .278 .268 .20374477 a. Predictors: (Constant), Profitabilitas  (X1) b. Dependent Variable: Kebijakan Deviden (Y)
Sumber: Data diolah
Nilai  R  square  (R 2 )  atau  nilai  koefisien  determinan  digunakan  untuk mengukur seberapa jauh  kemampuan model  dalam menerangkan variasi variabel dependen.  Nilai  R 2 adalah  diantara  nol  dan  satu.  Nilai  R 2 yang  kecil  berarti kemampuan  variabel  independen  dalam  menjelaskan  variasi  variabel  dependen sangat  terbatas.  Nilai  yang  mendekati  satu  berarti  variabel  independen memberikan hampir semua informasi yang dibutuhkan
Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa profitabilitas berpengaruh secara positif terhadap kebijakan deviden,  yang dapat  dilihat  dari nilai  koefisien regresi profitabilitas  sebesar  0.832  dengan  signifikansi  0.000,  yang  berarti  bahwa  setiap adanya kenaikan selisih antara penjualan dengan harga pokok penjualan terhadap penjualan sebagai kemampuan perusahaan memperoleh laba dalam hubungannya dengan  penjualan  sebesar  1  satuan  akan  berpengaruh  pada  peningkatan kemampuan  pihak  manajemen  perusahaan  melakukan  pembayaran  deviden sebesar  0.832  satuan  kepada  para  pemegang  saham.  Hasil  temuan  ini  terbukti menerima  hipotesis  1(H 1 )  yang  menyatakan  bahwa  profitabilitas  berpengaruh terhadap kebijakan deviden, dan sekaligus menjawab perumusan masalah pertama penelitian ini.
Hasil penelitian ini konsisten dengan temuan yang dilakukan oleh suharli (2007),  yang  menyatakan  bahwa  profitabilitas  berpengaruh  terhadap  kebijakan deviden.
Hasil  penelitian  ini  konsisten  dengan  temuan  Arilaha  A  (2007),  yang menyatakan  bahwa  profitabilitas  berpengaruh  terhadap  kebijakan  deviden  pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2004-2007.
Hasil  penelitian  ini  bertolak  belakang  dengan  penelitian  yang  dilakukan oleh Deitiana (2008), yang menyatakan bahwa tidak terdapat pengaruh antara net profit  margin terhadap devidend  payout  ratio. Penelitian  tersebut  sejalan  dengan penelitian  yang  dilakukan  oleh  Islamiyah  (2012),  yang  menyatakan  bahwa profitabilitas tidak berpengaruh terhadap kebijakan deviden.
Hasil  penelitian  ini  juga  sejalan  dengan model  signaling yang  telah konsisten  dengan  observasi  bahwa  deviden  yang  dibayarkan  pihak  manajemen perusahaan kepada para  pemegang saham  berhubungan dengan profitabilitas dan
ELI SAFRIDA/ Profitabilitas Dan Pertumbuhan Perusahaan Terhadap Kebijakan Deviden Pada Perusahaan Manufaktur Di Indonesia...
perusahaan  yang  memiliki free  cash  flows besar  juga  akan  membayar  jumlah deviden  yang  besar.  Dengan  demikian  informasi  positif  pihak  manajemen perusahaan  mengenai  pembayaran  deviden  kepada  para  pemegang  saham. Pembayaran  deviden  merupakan  sinyal  bagi  para  pemegang  saham  mengenai prospek  perusahaan  dimasa  mendatang.  Perusahaan  yang  mampu  melakukan pembayaran  deviden  berarti  perusahaan  tersebut  memiliki  pendapatan  dan free cash  flow yang  baik.  Perusahaan  yang  memiliki  profitabilitas  yang  baik  maka perusahaan tersebut akan membayar deviden yang tinggi.
Hasil  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  pertumbuhan  perusahaan berpengaruh  positif  namun  tidak  signifikan  terhadap  kebijakan  deviden,  yang dapat  dilihat  dari  nilai  koefisien  regresi  pertumbuhan  perusahaan  sebesar  0.150 dengan  signifikansi  0.463,  yang  berarti  bahwa  setiap  peningkatan  pertumbuhan perusahaan  sebesar  1  satuan  maka  akan  berpengaruh  pada  pembayaran  deviden dari  pihak  manajemen  perusahaan  sebesar  0.150  satuan  kepada  para  pemegang saham. Namun peningkatan pertumbuhan perusahaan tersebut tidak mempengaruhi  besaran  deviden  yang  dibayarkan  kepada  para  pemegang  saham. Hasil  temuan  ini  terbukti  menolak  hipotesis  2  (H 2 )  yang  menyatakan  bahwa pertumbuhan perusahaan berpengaruh terhadap kebijakan deviden, dan sekaligus menjawab rumusan masalah kedua penelitian ini.
Hasil  penelitian  ini  konsisten  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh Suharli  (2007)  pada  perusahaan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Jakarta  periode 2002-2003 dan Islamiayah (2012) yang menyatakan bahwa tidak adanya pengaruh antara pertumbuhan perusahaan dengan kebijakan deviden.
Hasil  temuan  ini  tidak  konsisten  dengan  temuan  yang  dilakukan  oleh Sulistiyowati.,et  al  (2010)  yang  menyatakan  bahwa  tingkat  pertumbuhan perusahaan  merupakan  salah  satu  faktor  yang  mempengaruhi  kebijakan  deviden. Dengan  menggunakan    konsep Pecking  Order  Theory semakin  cepat  tingkat pertumbuhan  suatu  perusahaan,  maka  semakin  besar  kebutuhan  dana  yang diperlukan  untuk  membiayai  pertumbuhan  tersebut.  Semakin  besar  kebutuhan dana  untuk  waktu  mendatang  maka  perusahaan  lebih  senang  untuk  menahan labanya daripada membayarkannya sebagai dividen kepada pemegang saham.
Hasil  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  profitabilitas  dan  pertumbuhan perusahaan  berpengaruh  terhadap  kebijakan  deviden,  yang  dapat  dilihat    dari koefisien  regresi  profitabilitas  sebesar  0.830  dan  koefisien  regresi  pertumbuhan perusahaaan  sebesar  0.136  dengan  signifikansi  0.000,  yang  berarti  bahwa  setiap ada kenaikan selisih penjualan dengan harga pokok penjualan terhadap penjualan 1 satuan maka akan berpengaruh pada pembayaran deviden dari pihak manajemen perusahaan  kepada  para  pemegang  saham  sebesar  0.830,  setiap  ada  kenaikan pertumbuhan  perusahaan  sebesar  1  satuan  maka  akan  berpengaruh  pada peningkatan pembayaran deviden dari pihak manajemen perusahaan kepada para pemegang  saham  sebesar  0.136.  Hasil  temuan  ini  terbukti  menerima  hipotesis  3 (H 3 )  yang  menyatakan  bahwa  profitabilitas  dan  pertumbuhan  perusahaan berpengaruh terhadap kebijakan deviden.
Hasil  temuan  sejalan  dengan model  signaling yang  menyatakan  bahwa perusahaan yang memiliki profitabilitas yang tinggi dan pertumbuhan perusahaan yang  meningkat  akan  cenderung  melakukan  pembayaran  deviden  yang  tinggi pula. Tetapi ketika perusahaan memiliki pertumbuhan perusahaan  yang menurun
maka  pihak  manajemen  perusahaan  cenderung  tidak  akan  membayarkan devidennya kepada para pemegeng saham.
Tabel Pengamatan Deviden Yang Dibagikan, Earning After Tax , Penjualan,
Harga Pokok Penjualan, Total Aset Keterangan Tahun 2009 2010 2011 Deviden yang dibagikan 254,108,273,929 321,057,569,165 413,015,990,308 Earning after tax 630,912,564,545 770,442,817,022 889,338,701,668 Penjualan 5,093,099,658,895 5,571,621,165,477     6,460,237,372,367 Harga pokok penjualan 3,292,406,504,994 3,526,820,217,360     4,228,022,809,454 Total aset 4,888,973,865,173 5,556,946,995,901     6,468,703,304,398 Kebijakan Deviden (%) 36.359 35.747 40.569 Profitabilitas (%) 33.438 34.069 33.173 Pertumbuhan Perusahaan (%) 10.784 12.666 16.946 Sumber: Data diolah
Berdasarkan  pengamatan  dari  tabel  diatas,  deviden  yang  dibagikan, earning  after  tax ,  penjualan  harga  pokok  penjualan  dan  total  aset  yang  dimiliki oleh  perusahaan  manufaktur  yang  terus  meningkat  memberikan  bukti  empiris bahwa pihak manajemen perusahaan cenderung memberikan informasi yang baik kepada  para  pemegang  saham.  Hal  ini  menjelaskan  bahwa  pihak  manajemen perusahaan  memberikan  sinyal  kepada  para  pengguna  laporan  keuangan,  sinyal ini bisa berupa informasi mengenai segala sesuatunya yang telah dilakukan pihak manajemen  perusahaan  untuk  merealisasikan  segala  keinginan  para  pemilik. Dengan  demikian  pihak  manajemen  perusahaan  memberikan  informasi  kepada para  pemegang  saham  untuk  mengurangi  asimetris  informasi.  Selain  itu  juga, diperkirakan  juga  pihak  manajemen  perusahaan  selalu  memberikan  informasi terkait  dengan  situasi  dan  kondisi  perusahaan  kepada  pemilik  dan  pihak  luar perusahaan.  informasi  yang  disampaikan  oleh  pihak  manajemen  perusahaan merupakan good  news bagi  pihak  pengguna  laporan  keuangan.  Selain  itu  juga, pasar  merespon  dengan  baik  dan  cepat  ketika  terjadi  pengumuman  deviden, sehingga  para  pemegang  saham  semakin  yakin  bahwa  perusahaan  tersebut memiliki  prospek  yang  baik  untuk  dapat  menghasilkan  laba  dimasa  yang  akan datang  yang  bisa  dijadikan  sebagai  laba  ditahan  untuk  pembayaran  deviden  bagi perusahaan  yang  memiliki  eksistensi  yang  tinggi.  Oleh  karena  itu  pembayaran deviden  menunjukkan  kinerja  yang  baik  bagi  pihak  manajemen  perusahaan. perusahaan  yang  mampu  meningkatkan  pembayaran  deviden  berarti  perusahaan tersebut memiliki cash flows yang baik yang dapat mendukung untuk pembayaran deviden  kepada  para  pemegang  saham.  Sehingga  para  pemegang  saham  bisa memperoleh tingkat pengembalian investasi atas investasi yang dilakukannya.

## Simpulan
Berdasarkan  hasil  analisis  dan  pembehasan  dapat  diambil  beberapa  kesimpulan sebagai berikut:
1. Profitabilitas  berpengaruh  positif    dan  signifikan  terhadap  kebijakan deviden.  Hal  ini  berarti  perusahaan  yang  memiliki  pendapatan  dan free cash  flows yang  baik  memiliki  kemungkinan  besar  akan  membayarkan deviden  dari  pihak  manajemen  perusahaan  kepada  para  pemegang  saham yang besar pula.
2. Pertumbuhan  perusahaan  berpengaruh  positif  namun  tidak  signifikan terrhadap  kebijakan  deviden.  Pertumbuhan  perusahaan  bukan  merupakan hal  yang  amat  harus  diperhatikan  oleh  para  pemegang  saham.  Meskipun pertumbuhan perusahaan merupakan salah satu faktor yang mempengaruhi kebijakan deviden.
3. Profitabilitas  dan  pertumbuhan  perusahaan  berpengaruh  positif  dan signifikan  terhadap  kebijakan  deviden.  Hal  ini  berarti  pihak  manajemen perusahaan  memberikan  informasi  yang  langsung  di  respon  oleh  pasar dengan cepat dan baik ketika ada pengumuman deviden, pihak manajemen perusahaan memberikan informasi kepada para pengguna informasi segala sesuatunya  mengenai  keadaan  dan  situasi  perusahaan,  informasi  yang disajikan oleh pihak manajemen kepada para pengguna laporan keuangan merupakan hal penting untuk mengurangi asimetri informasi. Pembayaran deviden memperlihatkan kinerja dan artinya perusahaan tersebut memiliki kemampuan  pendapatan  dan free  cash  flows yang  baik  dan  juga  tingkat pertumbuhan yang baik pula.

## Saran
Berdasarkan  kesimpulan  dan  keterbatasan  penelitian,  maka  perlu  dilakukan penyempurnakan terhadap penelitian yang dilakukan. Adapun saran untuk peneliti selanjutnya adalah sebagai berikut:
1. Untuk peneliti lanjutan disarankan untuk menggunakan sampel jenis seluruh di Bursa Efek  Indonesia, dan periode penelitian lebih panjang agar mendapatkan hasil yang lebih digeneralisir.
2. Untuk  peneliti  lanjutan  dapat  menambahkan  variabel  lain  seperti investment opportunity  set,  leverage ,  likuiditas, free  cash  flows yang  diprediksi  bisa mempengaruhi  kebijakan  deviden  baik  secara  langsung  maupun  tidak langsung.

## Daftar Pustaka
Arief, Sritua. 2006. Metodologi Penelitian Ekonomi . Jakarta: UI Press
Arifin,  Zaenal.  2005. Teori  Keuangan  dan  Pasar  Modal .  Edisi  Pertama. Yogyakarta: Ekonisia
Arilaha,  A.M.  April  2009. Pengaruh  Free  Cash  Flow,  Profitabilitas,  Likuiditas dan Leverage Terhadap Kebijakan Deviden . Jurnal Keuangan dan Perbankan Vol 13, No 1, Hal:78-87 or www.google.com/search
Brigham, E.F. 1993. Managerial Finance . Hinsdale:The Dyden Press.
Brigham,  E.F.,  and  L.C.  Gapenski.  1999. Financial  Management  Theory  and Practice. United Stated Of America Deitiana,  Tita.  April  2009. Faktor-Faktor  yang  Mempengaruhi  Kebijakan Pembayaran  Deviden  Kas. Jurnal  Bisnis  dan  Akuntansi.  Vol  11,  No.1, Hal:57-64 or www. Google.com/search
Deitiana,  Tita.  April  2011. Pengaruh  Ratio  Keuangan,  Pertumbuhan  Penjualan dan  deviden  terhadap  Kebijakan  Deviden .  Jurnal  Bisnis  dan  Akuntansi.  Vol 13, No.1, Hal:57-66 or www.Google.com/search
Gale, B.T. 1972. Market Share and Rate of Return. The Review of Economics and Statistik , 412-413. Ghozali, Imam. 2001. Aplikasi Analisis Multivariate dengan Program SPSS . Edisi Ketiga. Universitas Diponegoro.
Hakim,  Abdul.  2004. Statistik  Deskriptif  Untuk  Ekonomi  dan  Bisnis. Cetak Kedua. Yogyakarta: Ekonisia.
Helfert,  E.A.  1997. Teknik  analisis  Keuangan.  Penerjemah  Herman  Wibowo. Edisi kedelapan. Jakarta: Erlangga
Islamiyah,  Rizki.  2012.  Pengaruh Free  Cash  Flow ,  Profitabilitas,  Likuiditas, Leverage dan Growth Terhadap Kebijakan Deviden. www.google.com/search Machfoedz,  Mas’ud.  1996. Akuntansi  Manajemen  Perencanaan  dan  Pembuatan Keputusan Jangka Pendek. Edisi Kelima. Buku  1. Yogyakarta:  STIE-Widya Wiwaha.
Santoso,  Singgih.  2006. Menguasai  Statistik  Di Era  Informasi  Dengan  SPSS  15. Jakarta: Elex Media Komputindo
Sartono,  R.A.  2001.  Manajemen Keuangan  Teori  dan  Aplikasi .  Edisi  4. Yogyakarta: BPFE
Suharli,  Michell. Mei 2007. Pengaruh Profitabilitas  dan Investment  Oppurtunity Set terhadap Kebijakan Deviden Tunai. Jurnal Akuntansi dan Keuangan. Vol 9, No 1, Hal:9-17 or www.google.com/search
Sulistyowati,  I.,  R.Anggraini,  dan  T.H.  Utaminingtyas.  2010. Pengaruh
Profitabilitas,  Leverage  dan  Growth  terhadap  Kebijakan  Deviden  dengan Good  Corporate  Governance  Sebagai  Variabel  Intervening. Simposium Nasional Akuntansi XII Purwokerto.
Susanto.  1997. Manajemen  Aktual  Topik-topik  Aktual  Manajemen  Dalam  Riak Perubahan. Jakarta: Grasindo. Umar, Husein. 2000. Metode Penelitian Untuk Skripsi dan Tesis Bisnis. Cetak 3. Jakarta: Raja Grafindo Persada.
Van  Horne,  James  C.,  &  Jhon  M,  Wachowicz  Jr.  1997.  Prinsip -Prinsip Manajemen Keuangan . Edisi Kesembilan. Simon & Schuter (Asia) Pte. Ltd