## PENGARUH PROFITABILITAS DAN PERTUMBUHAN PENJUALAN TERHADAP NILAI PERUSAHAAN DENGAN KEBIJAKAN DEVIDEN SEBAGAI VARIABEL
INTERVENING
(STUDI EMPIRIS PADA PERUSAHAAN SUB. SEKTOR PROPERTY & REAL ESTATE
YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA
TAHUN 2012 – 2016)

## Leang Andriani
Alumni Fakultas Ekonomi Universitas Sarjanawiyata Tamansiswa Email: Leangandriani14@gmail.com

## Abstrack
The  purpose  of  this  research  is  to  find  the  influence  between  profitability  and  sales growth, to firm value with dividend policy as intervening variable, at subcompany. Property sector in IDX 2008-2012. Profitability using PBV, Growth penjulan using SG Dividend Policy using DPR  Corporate  value using PBV.The sampling technique used is  purposive sampling. From the research results show that.(1) There is no positive effect of profitability on dividend policy,  (2)  There  is  no  positive  effect  of  sales  growth  on  dividend  policy,(3)  There  is  no positive  influence  of  dividend  policy  toward  firm  value,(4)  there  is  positive  influence  of profitability to company value, (5) there is positive effect of sales growth to company value. Keywords: 1.  Profitability  (ROA),  2.  Sales  Growth  (SG),  3.    Dividend  Policy  (DPR),  4. Corporate Value (PBV).

## PENDAHULUAN
Perusahaan dikelola untuk memperoleh keuntungan sebesar-besarnya, sehingga pemilik perusahaan  mendapatkan  pendapatan  yang  banyak.  Persaingan  usaha  yang  semakin  ketat  di era  globalisasi  mendorong  perusahaan  untuk  meningkatkan  kinerja  yang  dapat  dilihat  dari Nilai  Perusahaan,  Lusy  Octavia  (2014).    Penelitian  ini  dilakukan  untuk  menguji  pengaruh profitabilitas,  pretumbuhan  penjualan  terhadap  nilai  perusahaan  dengan  kebijakan  deviden sebagai  variabel intervening,  yaitu sebagai  kelanjutan dari penelitian sebelumnya. Penelitian ini  merupakan  replikasi  dari  penelitian  Yangs  Analisa  (2011)  yang  menguji  ukuran perusahaan, leverage ,  profitabilitas,  dan  kebijakan  deviden  terhadap  nilai  perusahaan. Sehingga  Hal  terpenting  yang  membedakan  penelitian  ini  dengan  penelitian  sebelumnya adalah bahwa penelitian sebelumnya hanya melakukan pengujian secara parsial dari masing- masing  variabel,  sementara  penelitian  ini  mengintegrasikan  variable  yang  telah  diteliti  ke dalam sebuah analisis path (analisis jalur).

## TINJAUAN PUSTAKA DAN PENGEMBANGAN HIPOTESIS Nilai Perusahaan
Nilai perusahaan sangat penting karena dengan nilai perusahaan yang tinggi akan diikuti oleh  tingginya  kemakmuran  pemegang  saham  (Bringham  Gapensi,1996),  Semakin  tinggi harga saham semakin tinggi pula nilai perusahaan.

## Profitabilitas
Profitabilitas  menurut  Saidi  (2004)  dalam  Martalina  (2011)  adalah  kemampuan perusahaan  dalam  memperoleh  laba.  Para  investor  menanamkan  saham  pada  perusahaan adalah  untuk  mendapatkan return ,  yang  terdiri  dari yield dan capital  gain .  Semakin  tinggi kemampuan  memperoleh  laba,  maka  semakin  besar return yang  diharapkan  investor, sehingga menjadikan nilai perusahaan menjadi lebih baik.

## Pertumbuhan Penjualan
Tingkat  pertumbuhan  penjualan  menunjukkan  tingkat  perubahan  penjualan  dari  tahun ke  tahun.  Semakin  tinggi  tingkat  pertumbuhannya,  suatu  perusahaan  akan  lebih  banyak mengandalkan pada modal eksternal. Penjualan memiliki pengaruh yang strategis bagi sebuah perusahaan,  karena  penjualan  yang  dilakukan  harus  didukung  dengan  harta  atau  aktiva  dan bila penjualan  ditingkatkan maka aktiva pun harus ditambah (Weston dan Brigham,1991:95) dalam niken hastuti 2010.

## Kebijakan Dividen
Kebijakan dividen adalah keputusan manajemen apakah laba yang diperoleh perusahaan akan  dibagikan  kepada  pemegang saham  sebagai  dividen    atau    akan ditahan    dalam bentuk    laba    yang    ditahan    guna  pembiayaan  investasi  di  masa  yang  akan  datang. Total  sumber  dana  intern  ( internal  financing )  akan  berkurang  apabila suatu perusahaan memilih  untuk  membagi  laba  sebagai  dividen.  Kemampuan  membentuk  dana  intern  akan semakin  besar  jika  perusahaan  lebih  banyak  menahan  laba  yang  diperoleh  (Hermuningsih 2007)

## PENGEMBANGAN HIPOTESIS Pengaruh Profitabilitas Terhadap Kebijakan Deviden
Parthington  (1989)  dan  Widodo  (2002)  menyatakan  bahwa  profitabilitas  merupakan faktor terpenting  yang dipertimbangkan oleh manajemen dalam dividen payout ratio . karena faktor  tersebut  dapat  di  katakan  bahwa  kemampuan  suatu  perusahaan  untuk  membayar devidenya tergantung pada keuntungan yang di dapatka, sehingga semakin besar keuntungan yang  diperoleh  maka  semakin  besar  pula  kemampuan  perusahaan  untuk  membayar  deviden (Mahendra, 2011).
H 1 :profitabilitas berpengaruh positif terhadap kebijakan deviden
Pengaruh Pertumbuhan Penjualan ( Sales Growth ) Terhadap Kebijakan Deviden Pengaruh Sales  Growth Terhadap Dividend  Payout  Ratio Smith    dan    Watts  (1992) menunjukkan    dasar    teori    pada    pengaruh    dari    ukuran  yang  diukur  melalui  pertumbuhan penjualan ( sales growth ) perusahaan terhadap  kebijakan  dividen  sangat  kuat.  Perusahaan besar  dengan  akses  pasar yang  lebih baik seharusnya membayar dividen yang tinggi kepada pemegang  sahamnya,  sehingga  antara sales  growth dan  pembayaran    dividen    memiliki hubungan yang positif  (Cleary, 1999).
H 2 :pertumbuhan  penjualan  ( sales  growth )  pengaruh    positif  terhadap  kebijakan  deviden (DPR)
Pengaruh Kebijakan Deviden Terhadap Nilai Perusahaan. Kebijakan  dividen  ( dividend  policy )  merupakan  keputusan  seberapa    besar  laba    yang diperoleh    perusahaan    pada    akhir    tahun    akan    dibagi    kepada    pemegang  saham  sebagai dividen    kas    atau    disimpan    dalam  bentuk  laba  ditahan  sebagai  sumber  pendanaan perusahaan  (Brigham  dan  Houston,  2003).  Nilai  perusahaan  dapat  dilihat  dari  kemampuan perusahaan membayar deviden.
Besarnya  deviden  ini  dapat  mempengaruhi  harga  saham.  Fama  dan  French  (1998)  dalam menemukan bahwa investasi yang dihasilkan dari kebijakan dividen memiliki informasiyang
positif tentang perusahaan dimasa yang akan datang, selanjutnya berdampak positif terhadap nilai perusahaan H 3 :kebijakan deviden  DPR berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.

## Pengaruh Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan
Salah  satu  indikator  penting  bagi  investor  dalam  menilai  prospek  perusahaan  di  masa depan adalah dengan melihat sejauh mana pertumbuhan profitabilitas perusahaan (Tandelilin, 2007).  Profitabilitas  dapat  mencerminkan  keuntungan  dari  investasi  keuangan  yang  artinya profitabilitas  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan  karena  sumber  internal  yang  semakin besar (Sudarma, 2004 dalam Martalina, 2011).
Harga  saham  yang  meningkat  mencerminkan  nilai  perusahaan  yang  baik  bagi  investor. Suharli  (2006)  dalam  Martalina  (2011)  menyatakan  bahwa  nilai  pemegang  saham  akan meningkat  apabila  nilai  perusahaan  meningkat  yang  ditandai  dengan  tingkat  pengembalian investasi yang tinggi kepada pemegang saham.
H 4 :profitabilitas berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.
Pengaruh Pertumbuhan Penjualan Terhadap Nilai Perusahaan .
Pertumbuhan  penjualan  sangat  diharapkan  oleh  pihak  internal  maupun eksternal perusahaan      karena      pertumbuhan      yang      baik      memberi      tanda      bagi  perkembangan perusahaan.  Bagi  investor,  pertumbuhan  suatu  perusahaan  sebagai  tanda    dari    perusahaan tersebut    memiliki    aspek    yang    menguntungkan,    sedangkan  bagi    investor    dari pertumbuhan    penjualan  tersebut    diharapkan    memperoleh  tingkat  pengembalian  ( rate  of return )  yang lebih baik atas investasi yang mereka lakukan ( Kusumajaya, 2011). Sriwardany (2006),  meneliti  tentang  dampak  pertumbuhan  penjualan  terhadap  perubahan  harga  saham, ditemukan  bahwa  pertumbuhan    penjualan  mempunyai    pengaruh    positif    terhadap perubahan  harga  saham    sebagai    indikasi  bahwa      informasi    pertumbuhan  penjualan mendapatkan   respon   positif   oleh investor   sehingga   harga   saham   naik   dan   identik dengan nilai  perusahaan meningkat.
H 5 :pertumbuhan penjualan ( sales growth ) pengaruh  positif terhadap nilai perusahaan

## Kerangka Pikir
H 4
H1 H3
H2 H5

## METODE PENELITIAN Sifat Penelitian
Penelitian  ini  bersifat  kuantitatif  berupa  laporan  keuangan  dan annual  report yang  di duplikasikan  tahunan  oleh  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  selama  5  tahu  berturut-turut  dari periode 2012 sampai dengan tahun 2016.

## Definisi Operasional Nilai Perusahaan
Dimana  nilai  perusahaan  adalah  harga  yang  bersedia  di  bayarkan  oleh  investor  untuk memiliki  suatu  perusahaan.  Nilai  perusahaan  merupakan  suatu  variabel  yang  tidak  dapat
ROA
SG DPR PBV
diobservasi,  sehingga  diperlukan  suatu  proksi  untuk  bisa  melakukan  suatu  analisis  analisis (Gul  dan  Tsui,  2001).  Dalam  penelitian  ini,  nilai  perusahaan  diukur  dengan  menggunakan Price to Book Value (PBV). Rumus Price to Book Value (PBV). Rumus Price to Book Value (PBV).

## Profitabilitas
Profitabilitas adalah kemampuan perusahaan dalam menghasilkan laba melalui kegiatan operasionalnya  dengan  memanfaatkan  sumber  daya  yang  tersedia  (Nurainun  &Sinta,  2007). Sehingga,  para  investor  jangka  panjang  akan  sangat  berkepentingan  dengan  analisis profitabilitas,  misalnya  bagi  para  pemegang  saham,  akan  selalu  melihat  keuntungan  yang benar-benar akan diterima dalam bentuk deviden. Variabel profitabilitas dalam penelitian  ini diukur dengan  menggunakan  rasio Return On Asset (ROA) Rumus Return On Asset (ROA) :
x 100 % = ...%

## Pertumbuhan Penjualan
Penjualan    memiliki    pengaruh    yang    strategis    bagi    sebuah    perusahaan,    karena penjualan    yang  dilakukan  harus  didukung  dengan  harta  atau  aktiva  dan  bila  penjualan ditingkatkan  maka  aktivapun  harus  ditambah  (Weston  dan  Brigham,  1998).  Penjualan  dari tahun  sebelumnya,  perusahaan  dapat  mengoptimalkan  sumberdayanya.  Pertumbuhan penjualan ( growth ) memiliki peranan  yang penting  dalam manajemen modal  kerja.  Dengan mengetahui seberapa besar pertumbuhan penjualan, perusahaan dapat  memprediksi seberapa besar profit yang didapatkan.
Rumus pertumbuhan penjualan:
= ... %

## Kebijakan Deviden
Kebijakan dividen adalah keputusan manajemen apakah laba yang diperoleh perusahaan akan  dibagikan  kepada  pemegang saham  sebagai  dividen    atau    akan ditahan    dalam bentuk    laba    yang    ditahan    guna  pembiayaan  investasi  di  masa  yang  akan  datang (Hermuningsih  2007).    Variabel  kebijakan  deviden  dalam    penelitian    ini    diukur  dengan menggunakan  rasio Deviden Payout Ratio (DPR) . Rumus Deviden Payout Ratio (DPR) :
x 100 % =...%

## Populasi
Populasi   dalam  penelitian  ini  adalah  semua   perusahaan sub sektor property and real    estate yang    terdaftar    di    Bursa    Efek    Indonesia    (BEI)  pada  tahun  2012-2016  yang memiliki  laporan  keuangan yang  lengkap.
Sampel
Sedangkan  sampelnya  adalah  perusahaan  sub  sektor property  &  real  estate selama periode penelitian yaitu antara  tahun  2012  sampai  tahun 2016.

## Teknil Pengambilan Sampel
Untuk teknik pengambilan sampel menggunakan teknik purposive   sampling Perusahaan   sub Sektor Property & Real Estate yang terdaftar di   Bursa   Efek   Indonesia selama  periode  penelitian  yaitu  tahun  2012  sampai  dengan  2016.  Perusahaan    sampel    telah menerbitkan    laporan    keuangan    selama    5    (lima)    tahun  berturut-turut,  yaitu  tahun  2012 sampai 2016.
Perusahaan sub sektor Property & Real Estate yang termaksud dalam index kompas 100 yang di pilih dengan 10 perusahaan dengan nilai kapitalisasi terbesar.

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Deskripsi Statistik
Tabel 1 Hasil Uji Statistik Descriptive Statistics Selama Periode 2012-2016
Sumber: data yang diolah, 2017
Rata-rata volume PBV dan ROA selama periode 2012-2016, yang lebih besar dari pada standar  deviasinya  menunjukan  semakin  kecil  penyimpanhan  nilai  terhadap  rata-ratanya  ( mean > Std. Deviatipon ), atau dapat di katakan telah terdistribusi dengan baik. Dan pada DPR dan SG selama periode 2012-2016 lebih kecil dari standar deviasinya maka hal menunjukan bahwa  semakin  besar  penyimpangan  nilai  terhadap  rata-ratanya,  atau  dapat  di  katakan  tidak terdistribusi dengan normal.
Uji Normalitas
Tabel 2
Hasil Uji Normalitas Model 1 Deviden Payout Ratio One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test Hasil olah data 2017
Berdasarkan  tabel  di  atas,  terlihat  bahwa  hasil  uji  normalitas  menunjukan  bahwa tingkat  kesignifikansinya  adalah  0,000.  Dan  harus  di  lakukan  pengujian  ulang,  Setelah  di lakukan pengujian ulang hasil uji normalitas menunjukan bahwa tingkat  kesignifikansinya
N Minimum Maximum Mean Std. Deviation Keterangan PBV 50 ,05 4,57 1,4852 ,90127 Terdistribusi dengan baik ROA 50 ,42 15,50 5,9270 3,29975 Terdistribusi dengan baik DPR 50 ,00 1350,54 52,5298  210,15540 Tidak Terdistribusi dengan baik SG 50 -25,94 95,60 20,2962  26,70508 Tidak Terdistribusi dengan baik Model Unstandardiz ed Residual Keterangan 1. Asymp. Sig. (2-tailed) ,000 Belum Normal 2 Asymp. Sig. (2-tailed) ,625 Sudah Normal
adalah  0,625.  Tingkat  signifikan  tersebut  di  atas  5  %  (0,05)  yang  berarti  data  tersebut terdistribusi normal, dan bisah dilakukan pengujian selanjutnya.

## Tabel 3

## Hasil Uji Normalitas Model 2 Nilai Perusahaan
Hasil olah data 2017
Berdasarkan  tabel  di  atas,  terlihat  bahwa  hasil  uji  normalitas  menunjukan  bahwa tingkat kesignifikansinya adalah 0,279. Tingkat signifikan tersebut di atas 5 % (0,05) yang berarti data tersebut terdistribusi normal, dan bisah dilakukan pengujian selanjutnya.

## Uji Multikolinearitas
Tabel 4 Hasil Uji Multikolinearitas model 1 Deviden Payout Rasio

## Tabel 5

## Hasil Uji Multikolinearitas model 2 Nilai Perusahaan
Berdasarkan tabel di atas, dari kedua model tidak terjadi multikorelasi. dimana variabel bebas memiliki nilai yang lebih kecil dari 10. Sehingga hasil pengujian model regresi tersebut menunjukkan  tidak  adanya  gejala  multikolinier  dalam  model  regresi.  Hal  ini  berarti  bahwa semua variabel bebas tersebut layak digunakan sebagai prediktor.

## Uji Heterokedastisitas

## Tabel 6
Hasil Uji Heterokesdastisitas Model 1 Deviden Payout Ratio
One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test Unstandardized Residual Keterangan Asymp. Sig. (2-tailed) ,279 Normal Model Collinearity Statistics Tolerance VIF (Constant) ROA ,859 1,164 SL ,859 1,164 Dependent Variable: DPR Model Collinearity Statistics Tolerance VIF (Constant) ROA ,856 1,168 SL ,853 1,173 DPR ,996 1,004
Dependent Variable: PBV
T
Sig. Keterangan 1 (Constant) 17,651 ,000 ROA 2,019 ,049 Tidak terjadi  Heterokesdastisitas SG -11,873 ,000 Terjadi Heterokesdastisitas 2 (Constant) 17,076 ,000 ROA 2,723 ,009 Terjadi Heterokesdastisitas
Berdasarkan  tabel  uji  1  di  atas,  dapat  dilihat  bahwa  hasil  perhitungan  dari  masing- masing  menunjukkan  level  ketidak  sig  >  α,  yang  berbeda    pada  profitabilitas  (ROA)  yaitu 0,049  sedangkan  Pertumbuhan  penjualan  (SG)  yaitu  0,000  sehingga  penelitian  ini  belum terbebas dari  heterokedastisitas dan belum layak untuk diteliti. Sehingga dapat di simpulkan bahwa harus di lakukan pengujian ulang.
Berdasarkan tabel uji 2 di atas, setelah di lakukan pengujian ulang dapat dilihat bahwa hasil  perhitungan  dari  masing-masing  masih  menunjukkan  level  ketidak  sig  >  α,  yang berbeda.  Dan  masih  terjadi  heterokedasitas  Sehingga  dapat  di  simpulkan  bahwa  harus  di lakukan pengujian ulang.
Berdasarkan tabel uji 3 dan 4  di atas, setelah di lakukan pengujian ulang dapat dilihat bahwa hasil perhitungan dari masing-masing masih menunjukkan level ketidak sig > α, yang berbeda pada profitabilitas (ROA) yaitu 0,004 mengalami penurunan sedangkan Pertumbuhan penjualan (SG) yaitu 0,000 sehingga penelitian ini belum terbebas dari  heterokedastisitas dan belum  layak  untuk  diteliti.  Sehingga  dapat  di  simpulkan  bahwa  harus  di  lakukan  pengujian ulang.  Setelah  di  lakukan  pewngujian  kembali  nilai  signifikanya  tidak  berubah  sehingga menjadi kelemahan pada penelitian ini.
Tabel 7 Uji Heterokesdastisitas Model 2 Nilai Perusahaan t Sig. Keterangan 1 (Constant) ,706 ,484 ROA 3,708 ,001 Terjadi Heterokesdastisitas SG -,317 ,753 Tidak terjadi  Heterokesdastisitas DPR -1,349 ,184 Tidak terjadi  Heterokesdastisitas 2 (Constant) ,773 ,444 ROA 2,619 ,012 Terjadi Heterokesdastisitas SG -,205 ,839 Tidak terjadi  Heterokesdastisitas t Sig. Keterangan DPR -1,296 ,202 Tidak terjadi  Heterokesdastisitas 3 (Constant) ,426 ,672 ROA 2,566 ,014 Terjadi Heterokesdastisitas SG -,275 ,784 Tidak terjadi  Heterokesdastisitas DPR -1,318 ,194 Tidak terjadi  Heterokesdastisitas 4 (Constant) 1,057 ,297 ROA 1,810 ,078 Tidak terjadi  Heterokesdastisitas SG -,288 ,775 Tidak terjadi  Heterokesdastisitas DPR -1,317 ,195 Tidak terjadi  Heterokesdastisitas
Dependent Variable: ABS residual
Berdasarkan tabel  uji 1  di  atas, setelah di  lakukan pengujian dapat  dilihat bahwa hasil perhitungan  menunjukkan  sig  >  α,  yang  berbeda  pada  profitabilitas  (ROA)  yaitu  0,001 sedangkan  Pertumbuhan  penjualan  (SG)  yaitu  0,753  dan  kebijakan  deviden  (DPR)  yaitu 0,184.  sehingga  penelitian  ini  belum  terbebas  dari    heterokedastisitas,  dan  harus  di  lakukan pengujian ulang.
SG -11,415 ,000 Terjadi Heterokesdastisitas 3 (Constant) 17,881 ,000 ROA 3,067 ,004 Terjadi Heterokesdastisitas SG -11,702 ,000 Terjadi Heterokesdastisitas 4 (Constant) 15,778 ,000 ROA 3,110 ,004 Terjadi Heterokesdastisitas SG -10,906 ,000 Terjadi Heterokesdastisitas Dependent  Variable:  ABS  Residual
Model 1
Berdasarkan tabel uji 2  di atas, setelah di lakukan pengujian ulang dapat  dilihat bahwa hasil perhitungan dari masing-masing masiih menunjukkan level ketidak signifikanan Berdasarkan tabel uji 3 di atas, setelah di lakukan pengujian ulang dapat  dilihat bahwa hasil perhitungan dari masing-masing masiih menunjukkan level ketidak sig > α, yang berbeda Berdasarkan tabel uji 4 di atas, setelah di lakukan pengujian ulang dapat  dilihat bahwa hasil perhitungan  dari  masing-masing  masiih  menunjukkan  level  sig  >  α,  yang  berbeda  pada profitabilitas  (ROA)  yaitu  0,078  mengalami  kenaikan  sedangkan  Pertumbuhan  penjualan (SG)  yaitu  0,775  dan  kebijakan  deviden  (DPR)  yaitu  0,195  mengalami  kenaikan,  sehingga penelitian ini telah terbebas dari heterokedastisitas.
Uji Autokorelasi

## Tabel 8
Hasil Uji Autokorelasi Model 1 Deviden Payout Ratio
Runs Test

## Tabel 9 Hasil Uji Autokorelasi Model 2  Nilai Perusahaan
Dari hasil pengujian yang telah dilakukan, seperti yang terdapat pada tabel di atas, dapat dilihat  nilai Runs  Test pada  model  1  yaitu  sebesar  0,093  dan  pada  model  1  yaitu  sebesar 0,114. Maka dapat disimpulkan model regresi yang digunakan bebas dari autokorelasi.

## Hasil  Pengujian Analisis Regresi Linear Berganda

## Tabel 10 Regresi Linear Berganda Kebijakan Deviden (DPR)
Dependen Variabel : Deviden Pyaout Ratio
Unstandardized Residual Asymp. Sig. (2-tailed)
,114 Hasil Olah data uRuns Test Unstandardized Residual
Asymp. Sig. (2-tailed) ,093
Hasil olah data 2017
Model
Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients T Sig. Collinearity Statistics B Std. Error  Beta Tolerance VIF 1 (Constant) 7,485 3,008 2,489 ,017 ROA ,099 ,448 ,033 ,220 ,827  ,892 1,121 SG ,242 ,073 ,491 3,309 ,002  ,892 1,121

## Tabel 11 Regresi Linear Berganda Nilai Perusahaan (PBV)
Dependen Variabel : nilai perusahaan dapat di tulis persamaan regresi sebagai berikut : DPR = 7,485 + 0,099 ROA + 0,242  SG + e PBV = 0,236 + 0,240 ROA – 0,002 SG – 00000,64 DPR + e Keterangan :
DPR  : Deviden Payout Ratio α : Konstanta PBV  : Nilai Perusahaan
β : Koefisien Regresi
SG : Pertumbuhan Penjualan Tabel 12 Uji F (DPR) ANOVA b Model F Sig. 1 Regression 6,436 ,004 a
a. Predictors: (Constant), SL, ROA

## b. Dependent Variable: DPR
Tabel 13 Uji F (PBV) ANOVA b Model F Sig. 1 Regression 10,384 ,000 a
a. Predictors: (Constant), DPR, SL, ROA b. Dependent Variable: PBV
Dari  hasil  uji  data,  dapat  dilihat  bahwa  nilai  uji  F  adalah  6,436  dengan  nilai signifikansi  yaitu  0.004<0.05.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  variabel  profitabilitas  dan kebijakan  deviden  secara  bersama-sama  (simultan)  mampu  menjelaskan  pengaruhnya terhadap variabel nilai perusahaan. Dari hasil pemrosesan data, dapat dilihat bahwa nilai uji F adalah  10,384  dengan  nilai  signifikansi  yaitu  0.000<0.05.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa variabel  profitabilitas  dan  kebijakan  deviden  secara  bersama-sama  (simultan)  mampu menjelaskan  pengaruhnya  terhadap  variabel  nilai  perusahaan  dan  persamaan  regresi  yang diperoleh dapat diandalkan atau model sudah fix sehingga dapat dilanjutkan untuk pengujian secara parsial.

## Tabel 14
Hasil Uji Koefisien Determinasi ( Adjused R 2 ) Model 1
Model Summary Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients T Sig. Collinearity Statistics B Std. Error Beta Tolerance VIF 1  (Constant) ,236 ,226 1,046 ,302 ROA ,240 ,045 ,688 5,370 ,000 ,856 1,168 SG -,002 ,004 -,080 -,625 ,536 ,859 1,164 DPR -5,649E-5 ,000 -,017 -,139 ,890 ,986 1,014
Model R R Square Adjusted R Square Std.  Error  of the Estimate dimension0 1 ,503 a ,253 ,214 8,40394453
a. Predictors: (Constant), SL, ROA
Pada tabel 4.13 terlihat nilai Adjusted R Square sebesar 0,214 atau sebesar 21,4 %. Hal ini menunjukan variasi kebijakan deviden sebesar 21,4 % sedangkan sisanya 78,6 % (100% - 21,4%) dijelaskna oleh variabel lain diluar model.

## Tabel 15
Hasil Uji Koefisien Determinasi ( Adjused R 2 ) Model 2
Pada  terlihat  nilai Adjusted  R  Square sebesar  0,396  atau  sebesar  39,6  %.  Hal  ini menunjukan variasi kebijakan deviden sebesar 39,6 % sedangkan sisanya 60,4 % (100% -39,6 %) dijelaskna oleh variabel lain diluar model.tabel 4.14 Analisis Jalur

## Pembahasan Pengaruh Profitabilitas Terhadap Kebijakan Deviden
Dari hasil perhitungan uji secara parsial diperoleh nilai t hitung sebesar (0,220) dengan nilai signifikansi sebesar 0,827. Karena nilai signifikansi lebih besar dari 5% maka  hipotesis tidak  di  terimah.  Brigham  (2001)  menjelaskan  bahwa  profitabilitas  yang  di  proksi  dengan (ROA)  merupakan  determinan  utama  sebagai  pertimbangan  pembayaran  deviden. Dikarenakan  Semakin  tinggi  profitabilitas  suatu  perusahaan  menunjukkan  semakin  baik manajemen  dalam  menjalankan  operasi  perusahaan.  Perusahaan  yang  memiliki  profitabilitas yang tinggi biasanya akan membagikan deviden yang tinggi pula.Namun pernyataan ini tidak sesuai  dengan  hasil  penelitian  ini.  Pada  Hasil  penelitian  ini  memberikan  kesimpulan  bahwa profitabilitas tidak b erpengaruh signifikan positif terhadap devidend payout ratio . Pengaruh Pertumbuhan Penjualan Terhadap Kebijakan Deviden
Model Summary Model R R Square Adjusted R Square Std.  Error  of  the Estimate dimension0 ,662 a ,438 ,396 ,59046904
a. Predictors: (Constant), DPR, SL, ROA
Dari hasil perhitungan uji secara parsial diperoleh nilai t hitung sebesar (3,309) dengan nilai signifikansi sebesar 0,002. Karena nilai signifikansi lebih kecil  dari  5%  maka  hipotesis diterima  berarti  ada  pengaruh  signifikan  dan positif  antara  variabel Sales Growth dengan variabel    DPR.  Hasil    penelitian    ini    mendukung    hasil    penelitian    yang    dilakukan    oleh Hatta  (2002).  Hal  ini  mengindika  sikan  bahwa  manajer  perusahaan  menggunakan  penjualan perusahaan  sebagai  dasar  dalam  menentukan  kebijakan  dividen  karena  pertumbuhan penjualan  yang  tinggi  mencerminkan  laba  yang  tinggi,  sehingga  akan  mampu  membayar dividen tinggi.

## Pengaruh Kebijakan Deviden Terhadap Nilai Perushaan
Dari  hasil  perhitungan  uji  secara  simultan  diperoleh  nilai  t  hitung  sebesar  (-0,139) dengan nilai  signifikansi  sebesar 0,0890. Karena nilai signifikansi  lebih besar dari  5% maka hipotesis di tolak.
Sehingga Kebijakan dividen yang diproksikan dengan variabel Dividend payout  ratio (DPR) secara  simultan  memiliki  pengaruh  yang  tidak  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan manufaktur  yang  diproksikan  dengan  PBV.  Hal  ini  sesuai  dengan  teori  yang  dikemukakan oleh Miller dan Modligiani  yang menyatakan bahwa kebijakan dividen tidak mempengaruhi nilai perusahaan karena menurut mereka rasio pembayaran dividen hanyalah rincian dan tidak mempengaruhi  kesejahteraan  pemegang  saham.  Meningkatnya  nilai  dividen  tidak  selalu diikuti dengan meningkatnya nilai perusahaan. Karena nilai perusahaan ditentukan hanya oleh kemampuan  perusahaan  menghasilkan  laba  dari  aset-aset  perusahaan  atau  kebijakan investasinya.

## Pengaruh Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan
Dari  hasil  perhitungan  uji  secara  simultan  diperoleh  nilai  t  hitung  sebesar  (5,370) dengan  nilai  signifikansi  sebesar  0,000.  Karena  nilai  signifikansi  lebih  kecil  dari  5%  maka hipotesis hasil pengujian regresi menunjukan bahwa profitabilitas yang di proksi dengan ROA menunjukan  pengaruh  positif  terhadap  nilai  perusahaan.  Sehingga  hipotesis  (H4)  di  terima dan  dapat  di  simpulkan  bahwa  profitabilitas  berpengaruh  signifikan  positif  terhadap  nilai perusahaan.  Hal  tersebut  dapat  di  artikan  bahwa  apabila  profitabilitas  semakin  meningkat maka nilai perusahaan tersebut juga akan meningkat. Hal ini sesuai dengan teori Weston dan Brigham (2001) yang menyatakan bahwa profitabilitas yang diukur dengan ROA yang tinggi mencerminkan  posisi  perusahaan  yang  bagus  sehingga  nilai  yang  diberikan  pasar  yang tercermin pada harga saham te rhadap perusahaan tersebut juga akan bagus.
Hasil penelitian ini juga sejalan dengan teori Husnan (2001) yang menyatakan bahwa semakin baik pertumbuhan profitabilitas perusahaan berarti prospek perusahaan di masa depan dinilai semakin  baik,  artinya  nilai  perusahaan  juga  akan  dinilai  semakin  baik  di  mata  investor. Apabila kemampuan perusahaan untuk menghasilkan laba meningkat, maka harga saham juga akan  meningkat.  Dengan  demikian  semakin  tinggi  rasio  ini  maka  akan  semakin  baik  posisi perusahaan  yang  berarti  semakin  besar  kemampuan  perusahaan  untuk  menutupi  investasi yang  digunakan.Selain  itu,  hasil  penelitian  lain  yang  sejalan  dengan  hasil  penelitian  ini diantaranya  adalah  Ikbal,  dkk  (2011),  Pakpahan  (2010),  Susanti  (2010),  Soliha  dan  Taswan (2002)  dan  Mahendra  DJ  (2011)  yang  menyatakan  bahwa  profitabilitas  yang  diukur  dengan ROA  berpengaruh  signifikan  positif  terhadap  nilai  perusahaan.  Penelitian  ini  tidak  sejalan dengan  hasil  penelitian  Gultom  dan  Syarif  (2009)  yang  menyatakan  bahwa  profitabilitas (EPS) tidak berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan.

## Pengaruh Pertumbuhan Penjualan Terhadap Nilai Perusahaan
Dari  hasil  perhitungan  uji  secara  simultan  diperoleh  nilai  t  hitung  sebesar  (-0,625) dengan  nilai  signifikansi  sebesar  0,536.  Karena  nilai  signifikansi  lebih  besar  dari  5%  maka hipotesis  hasil pengujian regresi menunjukan bahwa pertumbuhan penjualan  yang di proksi dengan growht  of  sales menunjukan  pengaruh  negatif  terhadap  nilai  perusahaan.  Sehingga
hipotesis (H5) tidak di terima dan dapat di simpulkan bahwa profitabilitas tidak berpengaruh signifikan positif terhadap nilai perusahaan.
Selain  itu,  hasil  penelitian  lain  yang  sejalan  dengan  hasil  penelitian  ini  diantaranya  adalah Andri Mandalika (2016) yang menyatakan bahwa pertumbuhan penjualan yang diukur dengan growht of sales tidak berpengaruh signifikan positif terhadap nilai perusahaan.

## PENUTUP Kesimpulan
Berdasarkan  hasil  penelitian  yang  dilakukan  pada  perusahaan  subsektor Property  & Real  Estate yang  terdaftar  dalam  Bursa  Efek  indonesia  (BEI)  tahun  2012-2016,  maka  dapat disimpulkan sebagai berikut :
profitabilitas  yang  diproksi  dengan  ROA  tidak  berpengaruh  terhadap  Kebijakan  deviden sehingga H1 ditolak pertumbuhan  penjualan  yang  diproksi  dengan sales  growth berpengaruh  positif  terhadap kebijakan deviden sehingga H2 diterima.
Kebijakan  deviden  yang  di  proksi  dengan  DPR  berpengaruh  negatif  terhadap  Nilai Perusahaan sehingga H3 di tolak.
Profitabilitas  yang  di  proksi  dengan  ROA  berpengaruh  positif  terhadap  nilai  perusahaan sehingga H4 diterima.
Pertumbuhan penjuaalan yang diproksi dengan sales growth tidak berpengaruh terhadap Nilai Perusahaan sehingga H5 ditolak Saran
Bagi  penelitian  selanjutnya  hendaknya  menambah  jumlah  sampel  penelitian  dan  juga melibatkan sub Sektor Property & Real Estate yang lain agar mencerminkan reaksi dari pasar modal secara keseluruhan
Bagi  perusahaan  emiten  hendaknya  meningkatkan  nilai  perusahaan  sehingga  dapat  menarik investor untuk berinvestasi pada perusahaan mereka, dan perusahaan emiten hendaknya juga mampu  meningkatkan  devidenya  sehingga  nilai  perusahaan  akan  menjadi  baik  dimata investor.
Bagi  investor,  dalam  memberikan  penilaian  terhadap  suatu  perusahaan  sebaiknya  juga memperhatikan  faktor  lain  yang  mempengaruhi  nilai  suatu  perusahaan,  seperti  ukuran perusahaan,  leverage,  pertumbuhan  perusahaan,  keunikan  perusahaan,  nilai  aktiva, penghematan pajak, fluktuasi nilai tukar dan keadaan pasar modal.

## DAFTAR PUSTAKA
Analisa,  Yangs.  (2011). Pengaruh  Ukuran  Perusahaan,  Leverage,  Profitabilitas  dan Kebijakan  Deviden  Terhadap  Nilai  Perusahaan  (Studi  Pada  Perusahaan  Manufaktur Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Tahun 2006-2008). Skripsi Akuntansi Fakultas Ekonomi Universitas Diponegoro.
Brigham,  E.  F.  dan  Gapenski,  Louis.  C.,  1996, Intermediate  Finance  Management  (5thed), Harbor Drive, The Dryden Press.
Brigham, Eugene F & Joel F. Houston, 2003, Manajemen Keuangan, ed. 2, Jakarta: Erlangga Brigham, Eugene F. Dan Joul F Houston. 2001. Manajemen Keuangan. Jakarta : Erlangga. Fama,  Eugene  &  French,  Kenneth  R.,  1998,  “Taxes,  Financing  Decision,  and  Firm  Value,”
The Journal of Finance Vol LII, 819-843
Financing,  Dividend,  and  Compensation  Policies,”  Journal  of  financial  Economics  13,  June 187-221.
Gultom,  Corry  Margaretha  dan  Firman  Syarif. Pengaruh  Kebijakan  Leverage,  Kebijakan Deviden,  dan  Earning  Per  Share  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Pada  Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Akuntansi 47.
Hermuningsih,  Sri.,  2007.  “Analisis  Faktor-Faktor  Yang  Mempengaruhi  Ratio  Pada Perusahaan Yang Go Public Di Indonesia”. Jurnal Ekonomi & Pendidikan, Vol.4 No. 2. Ikbal,  Muhammad,  Sutrisno  dan  Ali  Djamhuri.  2011. Pengaruh  Profitabilitas  dan Kepemilikan  Insider  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Dengan  Kebijakan  Utang  dan Kebijakan Deviden Sebagai Variabel Intervening. (Studi Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia). Simposium Nasional Akuntansi XIV : Aceh.
Martalina,  Lifessy.  2011. Pengaruh  Profitabilitas  dan  Ukuran  Perusahaan  Terhadap  Nilai Perusahaan  Dengan  Struktur  Modal  Sebagai  Variabel  Intervening. Skripsi  Akuntansi Fakultas Ekonomi Universitas Negeri Padang.
Mahendra,  Alfredo  DJ.  2011. Pengaruh  Kinerja  Keuangan  Terhadap  Nilai  Perusahaan (Kebijakan  Deviden  Sebagai  Variabel  Moderating)  Pada  Perusahaan  Manufaktur  Di Bursa Efek Indonesia. Tesis Program Pascasarjana Universitas Udayana Denpasar. Mandalika,  Andri  2016  Pengaruh  Struktur  Aktiva,  Struktur  Modal,  Dan  Pertumbuhan Penjualan Terhadap Nilai Perusahaan Pada Perusahaan Publik Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia (Studi Pada Sektor Otomotif) Jurnal Berkala Ilmiah Efisiensi 2016
Niken, Hustanti. 2010 Analisis Pengaruh Periode Perputaran Persediaan,  Periode Perputaran Hutang  Dagang,  Rasio  Lancar,  Leverage,  Pertumbuhan  Penjualan  Dan  Ukuran Perusahaan  Terhadap  Profitabilitas  Perusahaan.  Skripsi  fakultas  ekonomi  universitas diponegoro semarang
Octavia,  2014.  Analisis  Pengaruh  Kebijakan  Utang,  Dividen,  Profitabilitas,  Dan  Ukuran Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan Manufaktur Di Bei Periode 2008-2012. Skripsi ekonomi.
Pakpahan,  Rosma.  2010. Pengaruh  Faktor-Faktor  Fundamental  Perusahaan  dan  Kebijakan Deviden Terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Ekonomi.
Sriwardany,2006, Pengaruh Pertumbuhan Perusahaan terhadap Kebijaksanaan Struktur Modal dan Dampaknya terhadap Perubahan Harga Saham pada Perusahaan Manufaktur, Tesis. www.google.com
Smith Jr. C.W, and R.L. Watts, 1992, “The Invesment Opportunity Set and Corporate Solihah,  Euis  dan  Taswan.  2002. Pengaruh  Kebijakan  Utang  Terhadap  Nilai  Perusahaan serta  Beberapa  Faktor  yang Mempengaruhinya. Jurnal  Bisnis dan Ekonomi. September 2002
Susanti,  Rika.  2010. Analisia  Faktor-Faktor  yang  Berpengaruh  Terhadap  Nilai  Perusahaan (Studi  Kasus  Pada  Perusahaan  Go  Public  yang  Listed  Tahun  2005-2008). Skripsi Akuntansi Fakultas Ekonomi Universitas Diponegoro.
www.idx.co.id
www.yahoofinance.co.id