QE Journal │ Vol.04 - No.04 December 2015 - 215

## ANALISIS PENGARUH FAKTOR INTERNAL DAN EKSTERNAL
TERHADAP HARGA SAHAM
(Studi Kasus pada Perusahaan Sektor Property dan Real Estate yang Terdaftar di BEI)
Bella Anindita Apsari David Kaluge
Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Brawijaya Malang Jalan MT. Haryono No.165, Jawa Timur 65145, Indonesia Email: bell_abel@ymail.com

## Abstract
The  existence  of  capital  market  in  Indonesia  can  be  seen  from  the  number  of investors  who  invest  their  shares  in  property  and  real  estate  sectors.  From  the perspective  of  the  macro  economy,  the  property  sector  has  a  very  broad  scope  of business  so  that  the  stimulation  of  business  property  in  turn  will  affect  the economic growth and work opportunities. Property also be an important indicator of  economic  health  of  a  country.  In  this  research,  are  considered  internal  factors that  affect  stock  prices  and  the  real  estate  property  sector  is  to  look  at  financial ratios such as the ratio of Return On Equity (ROE) dan Earning Per Share (EPS) while external factors were used in this study is variable exchange rate and BI Rate This  study  uses  8  company  property  and  real  estate  sector  with  the  best  issuer ratings,  with  a  study  period  of  years  2010-2014  (annual  period).  The  technique analysis  panel  regression.  The  results  of  this  research  is  the  Return  On  Equity (ROE)  have  a  a  significant  negative  effect  on  stock  prices  and  the  real  estate property  sector,  Earning  Per  Share  (EPS)  have  a  a  significant  positive  effect  on stock prices and the real estate property sector, exchange rate have a not significant positive effect on stock prices and the real estate property sector,  BI Rate have a a not significant negative effect on stock prices and the real estate property sector.
_______________________________
Key words: Stock Price Property and Real Estate Sector, ROE, EPS, exchange rate and BI Rate
QE Journal │ Vol.04 - No.04 December 2015 - 216

## PENDAHULUAN
asar  modal  mempunyai  peranan  yang  sangat  penting  di  dalam kegiatan  perekonomian  sehingga  dipandang  sebagai  salah  satu barometer  kondisi  perekonomian  suatu  negara.  Pasar  modal merupakan  pasar  yang  memperjualbelikan  modal  jangka  panjang dalam  bentuk  surat  berharga  seperti  obligasi  dan  saham  (Kasmir, 2010:51).Kehadiran  pasar  modal  di  Indonesia  ditandai  dengan  banyaknya investor yang mulai menanamkan sahamnya dalam industri  real estate and property.  Semakin  pesatnya  perkembangan  sektor  property  ini  diikuti dengan  semakin  tingginya  permintaan  akan  kebutuhan  papan,  sehingga membuat para investor property membutuhkan dana dari sumber eksternal. Dana  dari  sumber  eksternal  dapat  diperoleh  melalui  pasar  modal (Husnan,1998).
Dalam  berinvestasi,  para  investor  memerlukan  beberapa  informasi keuangan  untuk  mencapai  hasil  yang  mereka  inginkan.  Salah  satu informasi  tersebut  yaitu  informasi  mengenai  kinerja  perusahaan  yang dapat dilihat dari laporan keuangan. Laporan keuangan merupakan akhir dari  suatu  proses  akuntansi  yang  bertujuan  untuk  memberikan  informasi keuangan  mengenai  kondisi  perusahaan  dalam  suatu  periode  (Harahap, 2004:105).Laporan  keuangan  memberikan  beberapa  informasi  keuangan yang  dibutuhkan  oleh  para  investor  maupun  kreditor.  Melalui  analisis keuangan  yang  cermat  dari  laporan  keuangan  suatu  perusahaan  akan mampu menyoroti kekuatan serta kelemahan perusahaan tersebut. Tujuan para  investor  atau  pemegang  saham  berinvestasi  pastinya  yaitu  untuk mendapatkan  keuntungan,  selain  dividen  investor  juga  mengharapkan return saham.
Obyek  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  sektor  property  dan real estateyang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Hal ini ditandai dengan maraknya  pembangunan  perumahan,  apartemen,  perkantoran  dan perhotelan.  Disamping  itu,  perkembangan  sektor  property  juga  dapat dilihat  dari  menjamurnya  real  estate  di  kota-kota  besar.Dari  perspektif makro  ekonomi,  sektor  property  memiliki  cakupan  usaha  yang  amat  luas sehingga  bergairahnya  bisnis  property  pada  gilirannya  akan  berpengaruh terhadap  pertumbuhan  ekonomi  dan  terbukanya  lapangan  kerja.Pada penelitian  ini  faktor  internal  yang  dianggap  berpengaruh  terhadap  harga saham  sektor  property  dan  real  estate  adalah  dengan  melihat  rasio-rasio

## P
QE Journal │ Vol.04 - No.04 December 2015 - 217
keuangan seperti rasio Return On Equity (ROE) dan Earning Per Share (EPS) sedangkan  faktor  eksternal  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah variabel  kurs  dan  BI  Rate.Melihat  fenomena  harga  saham  pada  sektor property  dan  real  estate  selama  periode  2010 – 2014,  penelitian  ini bertujuan  untuk  menganalisis  pengaruh  return  on  equity  (ROE),  EPS (Earning Per Share), Kurs dan BI Rate terhadap harga saham sektor property dan real estateselama periode 2010 – 2014.

## Investor Dalam Melihat Pergerakan Harga Saham
Saham  dapat  didefinisikan  sebagai  tanda  penyertaan  atau  pemilikan seseorang atau badan terhadap suatu perusahaan atau perseroan terbatas. Wujud  saham  adalah  selembar  kertas  yang  menerangkan  bahwa  pemilik kertas  adalah  pemilik  perusahaan  yang  menerbitkan  surat  tersebut. Kertonegoro  (1995:99)  mendefinisikan  saham  sebagai  bentuk  modal penyertaan  (equity  capital)  atau  bukti  posisi  kepemilikan  dalam  suatu perusahaan.Menurut  Robbert  Ang  (1997),  saham  adalah  surat  berharga sebagai bukti penyertaan atau pemilikan individu maupun institusi dalam suatu perusahaan.
Return  saham  merupakan  salah  satu  faktor  yang  memotivasi  investor berinvestasi  dan  juga  merupakan  imbalan  atas  keberanian  investor menanggung risiko atas investasi yang dilakukannya. Pembahasan tentang tingkat  keuntungan  sekuritas  dapat  dikelompokan  dalam  dua  teori  yaitu Capital  Asset  Pricing  Model  (CAPM)  dan  Arbitrage  Pricing  Theory  (APT) (Suad Husnan, 2005).
Capital  Asset  Pricing  Model  (CAPM)  menggambarkan  hubungan  tingkat return dan risiko secara sederhana dan hanya menggunakan satu variabel (variabel  beta)  untuk  menggambarkan  risiko.  Sedangkan  Arbitrage  Pricing Theory (APT) menggunakan sekian banyak variabel pengukur risiko untuk melihat  hubungan  return  dan  risiko  atau  dengan  kata  lain  APT  tidak menjelaskan  faktor-faktor  apa  yang  mempengaruhi  pricing  (Tandelilin, 2001).APT  (Arbitrage  Pricing  Theory)  pada  dasarnya  menggunakan pemikiran  yang  menyatakan  bahwa  dua  kesempatan  investasi  yang mempunyai  karakteristik  yang  sama  tidaklah  bisa  dijual  dengan  harga yang  berbeda.  Konsep  yang  dipergunakan  adalah  hukum  satu  harga  (the law  of  the  one  price).  Apabila  aktiva  yang  berkarakteristik  sama  tersebut
QE Journal │ Vol.04 - No.04 December 2015 - 218
dengan  harga  yang  berbeda,  maka  akan  terdapat  kesempatan  untuk melakukan  arbitrage  dengan  membeli  aktiva  yang  berharga  murah  dan pada saat yang sama menjualnya dengan harga yang lebih tinggi sehingga memperoleh laba tanpa risiko (Husnan, 2003).
Sedangkan Copeland (1997) menyatakan bahwa paling sedikit ada 3 atau 4 faktor yang mempengaruhi perkembangan harga dari surat-surat berharga. Hal ini menunjukkan bahwa teori APT mendorong adanya pengembangan penelitian  berdasarkan  variabel  atau  faktor-faktor  yang  diduga mempengaruhi perubahan sebuah sekuritas. Faktor-faktor itu dapat dilihat dari  kinerja  fundamental  perusahaan,  kinerja  saham  di  pasar,  ataupun keadaan pasar dan perekonomian.

## Rasio Keuangan
Rasio  adalah  alat  yang  dapat  digunakan  untuk  menjelaskan  hubungan antara dua macam data finansial. Rasio menggambarkan suatu hubungan atau  perimbangan  (mathematical  relationship)  antara  suatu  jumlah  tertentu dengan  jumlah  yang  lain  (Munawir,  2000:54).  Rasio  sebenarnya  hanyalah alat yang dinyatakan dalam aritmathical terms yang dapat digunakan untuk menjelaskan  hubungan  antara  dua  macam  data  finansial  (Bambang Riyanto,  2001:329).  Rasio  keuangan  merupakan  suatu  informasi  yang menggambarkan  hubungan  antara  berbagai  macam  akun  (accounts)  dari laporan  keuangan  yang  mencerminkan  keadaan  keuangan  serta  hasil operasional perusahaan.
Menurut Robert Ang (1997) rasio keuangan dapat dikelompokkan m enjadi lima jenis berdasarkan ruang lingkup atau tujuan yang ingin dicapai, yaitu:
1) Rasio Likuiditas (Liquidity Ratios)
Rasio  ini  menyatakan  kemampuan  perusahaan  jangka  pendek  untuk memenuhi  obligasi  (kewajiban)  yang  jatuh  tempo.  Rasio  likuiditas  ini  t erdiri dari: current ratio (rasio lancar), quick ratio, dan net working capital.
2) Rasio Aktivitas (Activity Ratios)
Rasio  ini  menunjukkan  kemampuan  serta  efisiensi  perusahaan  didalam memanfaatkan harta-harta yang dimilikinya. Rasio aktivitas ini terdiri dari : total asset turnover, fixed asset turnover, accounts receivable turnover, inventory turnover,  average  collection  period (day’s  sales  inaccounts  receivable) dan day’s sales in inventory.
QE Journal │ Vol.04 - No.04 December 2015 - 219
3) Rasio Rentabilitas/Profitabilitas (Profitability Ratios)
Rasio  ini  menunjukkan  keberhasilan  perusahaan  didalam  menghasilkan keuntungan. Rasio rentabilitas ini terdiri dari:  gross profit margin, net profit margin,  operating  return  on  assets,  return  on  assets,  return  on  equity,  dan operating ratio.
4) Rasio Solvabilitas (Solvency Ratios)
Rasio  ini  menunjukkan  kemampuan  perusahaan  untuk  memenuhi kewajiban jangka panjangnya. Rasio ini juga disebut  leverage ratios, karena merupakan  rasio  pengungkit  yaitu  menggunakan  uang  pinjaman  (debt) untuk  memperoleh  keuntungan.  Ras  io leverage  ini terdiri  dari:  debt  ratio, debt to equity ratio, long -term debt to equity ratio, long-term debt to capitalization ratio,  times  interest  earned,  cash  flow  interest  coverage,  cash  flow  to  net  income, dan cash return on sales.
5) Rasio Pasar (Market Ratios)
Rasio  ini  menunjukkan  informasi  penting  perusahaan  yang  diungkapkan dalam basis per saham. Rasio pasar ini terdiri dari:  dividend yield, dividend per share, earning per share, dividend payout ratio, price earning ratio, book value per share, dan price to book value.

## Return On Equity (ROE)
Rasio  profitabilitas  merupakan  rasio  yang  digunakan  untuk  menilai kemampuan  suatu  perusahaan  di  dalam  mencari  keuntungan.  Rasio  ini juga mencerminkan tingkat efektivitas manajemen perusahaan yang dapat dilihat  dari  laba  yang  dihasilkan  melalui  penjualan  dan  pendapatan investasi  (Kasmir,  2010:115).  Dalam  penelitian  ini  menggunakan  return  on equity  (ROE)  sebagai  rasio  profitabilitas  karena  dengan  mengetahui besarnya  ROE,  maka  investor  akan  dapat  menilai  prospek  suatu perusahaan  tersebut  kedepannya  serta  para  investor  dapat  melihat  sejauh mana  pertumbuhan  profitabilitas  perusahaan  tersebut.Indikator  ROE mampu  mencerminkan  sejauh  mana  investasi  yang  akan  dilakukan  oleh investor  di  suatu  perusahaan  tersebut  dapat  memberikan  return  yang sesuai  dengan  yang  diharapkan  oleh  investor  (Hasanah,  2008).  Semakin tinggi  ROE  mencerminkan  kemampuan  perusahaan  dalam  menghasilkan keuntungan bagi pemegang saham juga tinggi. Dalam penelitian Hasanah (2008)  membuktikan  bahwa  ROE  berpengaruh  negatif  dan  signifikan terhadap  return  saham.  Sedangkan  penelitian  yang  dilakukan  oleh
QE Journal │ Vol.04 - No.04 December 2015 - 220
Sasongko  (2006)  menunjukkan  bahwa  ROE  tidak  berpengaruh  terhadap return saham.

## Earning Per Share ( EPS )
Earning per share (Laba perlembar saham) merupakan indikator yang secara ringkasmenyajikan  kinerja  perusahaan  yang  dinyatakan  dengan  laba. Menurut  Tjiptono  Darmadji  dan  Hendy  M  (2001)  pengertian  laba  per lembar saham atau EPS merupakan rasio yang menunjukkan berapa besar keuntungan  (laba)  yang  diperoleh  investor  atau  pemegang  saham  per lembar  sahamnyaIndikator  EPS (Earning  Per  Share)  Menurut  Fahmi  Irham (2012:96) EPS atau pendapatan perlembar saham adalah bentuk pemberian keuntungan  yang  diberikan  kepada  pemegang  saham  dari  setiap  lembar saham  yang  dimiliki.  Dengan  menggunakan  analisis  EPS  maka  dapat diketahui  seberapa  besar  kemajuan  yang  telah  dicapai  perusahaan  dalam menghasilkan  keuntungan  per  lembar  saham.  Menurut  Setyawan  (2014), menunjukkan hasil bahwa ROE, dan EPS mempunyai pengaruh signifikan terhadap harga saham.
Rasio  EPS  yang  terus  meningkat  menggambarkan  bahwa  perusahaan mempunyai  kinerja  yang  baik,  sehingga  membuat  para  investor  tertarik untuk  membeli  saham  perusahaan.  Dengan  meningkatnya  rasio  EPS  dan semakin meningkatnya permintaan saham perusahaan akan mengakibatkan naiknya harga saham perusahaan tersebut. Investor sangat menyukai  EPS  perusahaan  yang  tinggi  dikarena  EPS  merupakan  bentuk keuntungan  nyata  yang  akan  diterima  oleh  investor.  Semakin  tinggi  EPS perusahaan maka semakin tinggi juga keuntungan yang akan diterima oleh investor.

## Kurs
Fluktuasi nilai tukar suatu mata uang juga dapat mempengaruhi kegiatan dan  nilai  pasar  atas  pasar  lokal,  jika  perusahaan  pada  taraf  persaingan internasional,  hal  ini  berarti  return  saham  perusahaan  dipengaruhi  oleh perubahan  nilai  tukar  mata  uang  karena  berdampak  terhadap  laporan perdagangan  dan  modal  atas  keseimbangan  pembelian  dalam  negeri. Suseno  (1990)  menyatakan  bahwa  nilai  tukar  rupiah  yang  relatif  rendah
QE Journal │ Vol.04 - No.04 December 2015 - 221
terhadap  mata  uang  negara  lain  terutama  US$  akan  mendorong peningkatan ekspor dan dapat mengurangi laju pertumbuhan impor. Nilai tukar  rupiah  yang  rendah  juga  akan  mendorong  melemahnya  daya  beli masyarakat  yang  dapat  memicu  kurang  menariknya  tingkat  investasi dalam rupiah.
Nilai  tukar  merupakan  perbandingan  nilai  atau  harga  dua  mata  uang. Pengertian nilai tukar mata uang menurut FASB adalah rasio antara suatu unit  mata  uang  dengan  sejumlah  mata  uang  lain  yang  bisa  ditukar  pada waktu  tertentu.  Perbedaan  nilai  tukar  riil  dengan  nilai  tukar  nominal penting  untuk  dipahami  karena  keduanya  mempunyai  pengaruh  yang berbeda  terhadap  risiko  nilai  tukar  (Sartono,  2001).  Kurs  merupakan variabel makroekonomi yang turut mempengaruhi volatilitas harga saham. Depresiasi  mata  uang  domestik  akan  meningkatkan  volume  ekspor.  Bila permintaan  pasar  internasional  cukup  elastis  hal  ini  akan  meningkatkan cash  flow  perusahaan  domestik,  yang  kemudian  meningkatkan  harga saham,  yang  tercermin  pada  IHSG.  Sebaliknya,  jika  emiten  membeli produk  dalam  negeri,  dan  memiliki  hutang  dalam  bentuk  dollar  maka harga sahamnya akan turun. Depresiasi kurs akan menaikkanharga saham. Penelitian  yang  dilakukan  oleh  Hardiningsih  et  al.  (2001)  menunjukkan hasil  bahwa  nilai  tukar  rupiah  terhadap  US  Dollar  berpengaruh  negative terhadap return saham. Disisi lain, Utami dan Rahayu (2003) serta Suciwati dan  Machfoedz  (2002)  hasilnya  menunjukkan  bahwa  nilai  tukar  rupiah terhadap US Dollar berpengaruh positif terhadap return saham.

## BI Rate
Tingkat  suku  bunga  menyatakan  tingkat  pembayaran  atas  pinjaman  atau investasi  lain,  di  atas  perjanjian  pembayaran  kembali,  yang  dinyatakan dalam  persentase  tahunan  (Dornbusch,  et.al.,  2008:43).Menurut  PBI  No. 4/10/PBI/2002 tentang Sertifikat Bank Indonesia, SBI adalah surat berharga dalam  mata  uang  Rupiah  yang  diterbitkan  oleh  Bank  Indonesia  sebagai pengakuan  utang  berjangka  waktu  pendek.  Tingkat  suku  bunga  ini ditentukan oleh mekanisme pasar berdasarkan sistem lelang.
Tingkat  bunga  yang  tinggi  merupakan  sinyal  negatif  terhadap  harga saham.  Tingkat  suku  bunga  yang  meningkat  akan  meningkatkan  suku bunga yang diisyaratkan atas investasi pada suatu saham. Di samping itu,
QE Journal │ Vol.04 - No.04 December 2015 - 222
tingkat  suku  bunga  yang  meningkat  bias  juga  menyebabkan  investor menarik  investasinya  pada  saham  dan  memindahkannya  pada  investasi berupa  tabungan  ataupun  deposito.Weston  dan  Brigham  (1994) mengemukakan  bahwa  tingkat  bunga  mempunyai  pengaruh  yang  besar terhadap  harga  saham.  Suku  bunga  yang  makin  tinggi  memperlesu perekonomian, menaikan biaya bunga dengan demikian menurunkan laba perusahaan,  dan  menyebabkan  para  investor  menjual  saham  dan mentransfer dana ke pasar obligasi. Kestabilan nilai tukar rupiah terhadap mata  uang  asing  juga  mempengaruhi,`BI  rate  yang  tinggi  akan mengundang arus masuk dana asing alias hot money dengan deras. Situasi ini  akan  memperkuat  nilai  tukar  rupiah.  Begitu  juga  sebaliknya.  Selisih (spread)  antara  BI  rate  dengan  bunga  acuan  di  Amerika  Serikat,  Fed  funds rate.Semakin besar selisih kedua bunga ini, semakin menarik Indonesia di mata  investor  global.  Jadi,  jika  AS  menaikkan  bunga  sementara  BI  rate tetap, maka indonesia tidak akan menjadi jujukan untuk investasi.(Yuliana, 2010)

## METODE PENELITIAN
Berdasarkan  dengan  tujuannya,  penelitian  ini  menggunakan  pendekatan deskripsi kuantitatif. Jenisdatayang digunakan dalam penelitian ini adalah data sekunder yaitu data yang diperoleh dari pihak lain dalam bentuk data yang  sudah  jadi  atau  berupa  publikasi.  Sumber  data  dalam  penelitian  ini diperoleh  dari  laporan  historis  rasio-rasio  keuangan  masing-masing perusahaan,  data  yang  digunakan  diperoleh  dari  idx  dan www.bi.go.id dan www.yahoofinance.com ,  perusahaan  yang  tercatat  di  Bursa  Efek Indonesia  (BEI)  serta  laporan  keuangan  tahunan  perusahaan  sektor property  dan  real  estate  periode  2010  -  2014    yang  tersedia  dan dipublikasikan  di  website  resmi  Indonesia  Stock  Exchange  (IDX).  Adapun jumlah  observasi  yang  digunakan  adalah  berjumlah  8  perusahaan  sektor property  dan  real  estate  dengan  peringkat  emiten  terbaik  dan  telah  go public  di  Indonesia  pada  periode  tahun  2010-2014.Dalam  penelitian  ini, populasi yang digunakan adalah seluruh perusahaan pada sektor property dan real estate yang telah go public di Indonesia pada periode tahun 2010 – 2014  dan    terdaftar    di  Bursa  Efek  Indonesia.Sampel  pada  penelitian  ini diambil  dengan  menggunakan  metode  purposive  sampling,  yaitu  dengan kriteria perusahaan pada sektor property dan real estate yang menempati
QE Journal │ Vol.04 - No.04 December 2015 - 223
peringkat emiten terbaik dan tersedia laporan keuangan pada kurun waktu tahun 2010 - 2014.
Dalam  penelitian  ini  metode  analisis  data  yang  digunakan  adalah  model regresi data panel dengan menggunakan software Eviews-7
untukmengujipengaruhDana  Pihak  Ketiga  (DPK),  Capital  Adequacy  Ratio (CAR), Non Performing Loan (NPL), Return on Asset (ROA) dan suku bunga Sertifikat  Bank  Indonesia  (SBI)  terhadapvariabeldependenyaitutotal kredit.Data  panel  adalah  gabungan  antara  data  runtut  waktu  (time  series) dan data silang (cross section).
Dengan  pengamatan  berulang  terhadap  data  cross  section  yang  cukup, analisis data panel memungkinkan seseorang dalam mempelajari dinamika perubahan dengan dengan data  time series. Kombinasi data  time series dan cross  section  dapat  meningkatkan  kualitas  dan  kuantitas  data  dengan pendekatan  yang  tidak  mungkin  dilakukan  dengan  menggunakan  hanya salah satu dari data tersebut (Gujarati, 1999).
Maka dapat dituliskan model sebagai berikut :
𝒀 𝒊𝒕 =∝ +𝜷 𝟏 𝑿 𝒊𝒕 + 𝜷 𝟐 𝑿 𝒊𝒕 + 𝜷 𝟑 𝑿 𝒊𝒕 + 𝜷 𝟒 𝑿 𝒊𝒕 + 𝜺 𝒊𝒕 ,
𝒊 = 𝟏, 𝟐, … … … 𝑵; 𝒕 = 𝟏, 𝟐, … … … 𝑻
Dimana:
Y :  Variabel Dependen
(Harga Saham)
α :  Konstanta
X :  Variabel Independen
ROE, EPS, KURS dan BI Rate β(1…4): koefesien regresi masing-masing variabel independen
n   : Banyaknya observasi
( 8 perusahaan sektor property dan real estate dengan emiten terbaik)
t    : Banyaknya waktu (2020-2014)
n x t    : Banyaknya data panel
QE Journal │ Vol.04 - No.04 December 2015 - 224

## Common Effect Model /Pooled Least Square (PLS)
Merupakan  pendekatan  model  data  panel  yang  paling  sederhana  karena hanya mengkombinasikan data time series dan cross section. Pada model ini tidak  diperhatikan  dimensi  waktu  maupun  individu,  sehingga diasumsikan bahwa perilaku data perusahaan sama dalam berbagai kurun waktu.  Metode  ini  bisa  menggunakan  pendekatan  Ordinary  Least  Square (OLS).

## Fixed Effect Model
Model  ini  mengasumsikan  bahwa  perbedaan  antar  individu  dapat diakomodasi dari perbedaan intersepnya. Untuk mengestimasi data panel model Fixed Effects menggunakan teknik variable dummy untuk menangkap perbedaan  intersep  antar  data.  Model  estimasi  ini  sering  juga  disebut dengan  teknik  Least  Squares  Dummy  Variable  (LSDV).  Metode  fixed  effect dapat  mengatasi  hal  tersebut  karena  metode  ini  memunkinkan  adanya perubahan pada setiap i dan t.

## Random Effect Model
Model  ini  akan  mengestimasi  data  panel  dimana  variabel  gangguan mungkin saling berhubungan antar waktu dan antar individu. Pada model Random  Effect  perbedaan  intersep  diakomodasi  oleh  error  terms  masing- masing.  Keuntungan  menggunkan  model  Random  Effect  yakni menghilangkan  heteroskedastisitas.  Model  ini  juga  disebut  dengan  Error Component  Model  (ECM)  atau  teknik  Generalized  Least  Square  (GLS).  Dapat dinyatakan bahwa model random effect menganggap efek rata-rata dari data cross section dan time series direpresentasikan dalam intercept.

## Pemilihan Spesifikasi Model Terbaik
Terdapat  tiga  macam  pendekatan  dalam  metode  analisa  yang  bisa digunakan  dalam  analisis  regresi  data  panel,  yaitu  model  Common  Effect, model efek tetap (Fixed Effect), dan model efek acak (Random Effect). Untuk memilih  salah  satu  model  estimasi  yang  dianggap  paling  tepat  dari  tiga jenis model data panel, maka perlu dilakukan serangkaian uji, yaitu:
1. Uji  Chow  statistik  digunakan  untuk  menentukan  metode  antara pendekatan common effect dan fixed effect.
QE Journal │ Vol.04 - No.04 December 2015 - 225
2. Uji Hausman digunakan untuk menentukan metode antara pendekatan random effect  dan fixed effect.

## HASIL DAN PEMBAHASAN

## Perkembangan Harga Saham
Berikut  ini  tabel  pergerakan  harga  saham  pada  sector  property  dan  real estate    pada  8  perusahaan  dengan  emiten  terbaik  yang  terdaftar  di  BEI periode penelitian 2010 - 2014.
Tabel 4.1. Perkembangan  Harga Saham Sektor Property dan Real Estate
KODE PERUSAHAAN Tahun MIN  MAX MEAN 2010 2011  2012  2013  2014 APLN 385 350 365 215 335 215 385 330 ASRI 295 460 600 430 560 295 600 469 BSDE 900 980 1100  1290  1805  900 1805 1215 CTRA 350 540 790 750 1250  350 1250 736 CTRP 690 870 2200  3820  2960  690 3820 2108 LPCK 395 1790  3200  4875  1040 0 395 10400 4132 LPKR 680 660 1000  910 1020  660 1020 854 PWON 867,4 7 750 215 270 515 215 867,5 523,5
Berdasarkan  tabel  diatas,  rata-rata  pergerakan  harga  saham  pada  sektor property  dan  real  estate  tertinggi    selama  5  tahun  terakir  pada  8 perusahaan  dengan  emiten  terbaik    terjadi  pada  perusahaan  Lippo Cikarang, Tbk. Nilai 4132 mengintrepetasikan bahwa perusahaan tersebut menunjukkan kemampuannya dalam mengelola harga saham sebesar 4132 (dalam jutaan ruapiah). Hal ini dapat dikatakan bahwa perusahaan Lippo Cikarang,  Tbk  mampu  menarik  minat  investor  untuk  berinvestasi  pada perusahaan  tersebut.  Sedangkan  rata-rata  pergerakan  harga  saham  pada sektor  property  dan  real  estate  terendah  terjadi  pada  perusahaan  Agung Podomoro  Land,  Tbk.  Nilai  330  mengintrepetasikan  bahwa  perusahaan Agung  Podomoro  Land,  Tbk  menunjukkan  kemampuannya  yang  rendah dalam hal menarik minat investor dalam berinvestasi pada perusahaannya dengan  jumlah  saham  yang  terhimpun  cukup  rendah  yaitu  sebesar  330  (
QE Journal │ Vol.04 - No.04 December 2015 - 226
dalam  jutaan  rupiah)  pada  5  tahun  terakir.  Dalam  hal  ini  perusahaan Agung Podomoro Land, Tbk belum menjalankan kinerjanya dengan bagus.

## Perkembangan ROE (Return on Equity)
Rasio  profitabilitas  merupakan  rasio  yang  digunakan  untuk  menilai kemampuan  suatu  perusahaan  di  dalam  mencari  keuntungan.  Rasio  ini juga mencerminkan tingkat efektivitas manajemen perusahaan yang dapat dilihat  dari  laba  yang  dihasilkan  melalui  penjualan  dan  pendapatan investasi  (Kasmir,  2010:115).  Peneliti  menggunakan  return  on  equity  (ROE) sebagai rasio profitabilitas karena dengan mengetahui besarnya ROE, maka investor  akan  dapat  menilai  prospek  suatu  perusahaan  tersebut kedepannya  serta  para  investor  dapat  melihat  sejauh  mana  pertumbuhan profitabilitas  perusahaan  tersebut.  Indikator  ROE  mampu  mencerminkan sejauh  mana  investasi  yang  akan  dilakukan  oleh  investor  di  suatu perusahaan  tersebut  dapat  memberikan  return  yang  sesuai  dengan  yang diharapkan  oleh  investor  (Hasanah,  2008).  Semakin  tinggi    ROE mencerminkan kemampuan perusahaan dalam menghasilkan keuntungan bagi pemegang saham juga tinggi. harga saham perusahaan tersebut.
Pada  penelitian  ini  rasio  ROE    merupakan  rasio  yang  mempunyai pengaruh  dominan  terhadap  harga  saham.  Berikut  tabel  nilai  ROE  pada perusahaan  sector  property  dan  real  estate  yang  terdaftar  di  BEI  periode penelitian 2010 – 2014.

## Tabel 4.2. Perkembangan ROE pada Perusahaan Sektor Property dan
Real Estate KODE perusahaan Tahun MI N MA X MEA N 2010 2011 2012  2013  2014 APLN 10 14,8 12,6 13,7 14,8 10 14,8 13,18 ASRI 13 22 26 17 18 13 26 19,2 BSDE 11,6 12,2 16,25  26,32  24,84  12 26,32  18,24 CTRA 5,3 6,4 10,5 15,3 17,9 5,3 17,9 11,08 CTRP 4 4 5 6 4 4 6 4,6 LPCK 3,91 12,6 14,37  15,32  19,59  3,9 19,59  13,16 LPKR 7 8 10 10 16 7 16 10,2 PWON 5,5 6 9,9 12,2 15 5,5 15 9,72
QE Journal │ Vol.04 - No.04 December 2015 - 227
Berdasarkan tabel diatas, rata-rata ROE tertinggi pada sektor property dan real  estate  tertinggi    selama  5  tahun  terakir  pada  8  perusahaan  dengan emiten  terbaik    terjadi  pada  perusahaan  Bumi  Serpong  Damai,  Tbk.  Nilai 18,24%  mengintrepetasikan  bahwa  perusahaan  tersebut  menunjukkan kemampuannyadalam  menghasilkan  keuntungan  bagi  pemegang  saham juga  tinggiSedangkan  rata-rata  ROE  terendah  terjadi  pada  perusahaan Ciputra  Property,  Tbk.  Nilai  4,6%  mengintrepetasikan  bahwa  perusahaan tersebut  dalam  menghasilkan  keuntungan  bagi  pemegang  saham  juga cenderung rendah.

## Perkembangan EPS
EPS  merupakan  rasio  yang  menunjukan  laba  bersih  yang  dihasilkan  oleh perusahaan untuk setiap lembar saham yang diterbitkan perusahaan. Hasil analisis dari penelitian ini menunjukan bahwa EPS mempunyai pengaruh positif  dan  signifikan  terhadap  harga  saham,  dimana  kenaikan  rasio  EPS akan berpengaruh pada meningkatnya harga saham. Rasio EPS yang terus meningkat  menggambarkan  bahwa  perusahaan  mempunyai  kinerja  yang baik,  sehingga  membuat  para  investor  tertarik  untuk  membeli  saham perusahaan. Dengan  meningkatnya  rasio  EPS  dan  semakin  meningkatnya permintaan saham perusahaan akan mengakibatkan naiknya harga saham perusahaan tersebut.
Berikut  tabel  nilai  EPS  pada  perusahaan  sector  property  dan  real  estate yang terdaftar di BEI periode penelitian 2010 – 2014.

## Tabel 4.3. Perkembangan  EPSpada Perusahaan Sektor Property dan Real
Estate KODE perusahaan Tahun MIN MAX MEAN 2010 2011  2012 2013 2014 APLN 19,45 28,3 39,6 41,53 41,7 2 19 41,72 34,13 ASRI 16,26 33,7 61,19 44,62 55,8 5 16 61,19 42,32 BSDE 38,72 48,1 73,5 153,8 211, 3 39 211,3 105,1 CTRA 20,58 25,2 20,6 11,65 14,3 1 12 25,21 18,47
QE Journal │ Vol.04 - No.04 December 2015 - 228 CTRP 25 26 49 71 66 25 71 47,4 LPCK 94 370 585 849 1213  94 1213 622,2 LPKR 30 32 46 34 112 30 112 50,8 PWON 6,79 8,62 15,53 23,52 51,2 5 6,8 51,25 21,14

## Sumber: Data diolah IDX
Menurut  Fahmi  Irham  (2012:96)  EPS  atau  pendapatan  perlembar  saham adalah  bentuk  pemberian  keuntungan  yang  diberikan  kepada  pemegang saham  dari  setiap  lembar  saham  yang  dimiliki.  Dengan  meningkatnya rasio EPS dan semakin meningkatnya permintaan saham perusahaan akan mengakibatkan  naiknya  harga  saham  perusahaan  tersebut.Berdasarkan tabel  diatas,  rata-rata  EPS  tertinggi  pada  sektor  property  dan  real  estate tertinggi  selama 5 tahun terakir pada 8 perusahaan dengan emiten terbaik terjadi pada perusahaan Lippo Cikarang, Tbk. Nilai 622,2% mengintrepetasikan bahwa perusahaan tersebut menunjukkan kemampuannya  bahwa  perusahaan  mempunyai  kinerja  yang  baik, sehingga  membuat  para  investor  tertarik  untuk  membeli  saham perusahaan tersebut.
Sedangkan  rata-rata  rasio  EPS  terendah  terjadi  pada  perusahaan  Agung Podomoro  Land,  Tbk.  Nilai  34,13%  mengintrepetsikan  bahwa  perusahaan tersebut  menunjukkan  kemampuannya  bahwa  mempunyai  kinerja  yang kurang  baik,  sehingga  membuat  para  investor  kurang    tertarik  untuk membeli saham perusahaan tersebut.

## Perkembangan Tingkat Kurs
Nilai  tukar  merupakan  perbandingan  nilai  atau  harga  dua  mata  uang. Pengertian nilai tukar mata uang menurut FASB adalah rasio antara suatu unit  mata  uang  dengan  sejumlah  mata  uang  lain  yang  bisa  ditukar  pada waktu  tertentu.  Perbedaan  nilai  tukar  riil  dengan  nilai  tukar  nominal penting  untuk  dipahami  karena  keduanya  mempunyai  pengaruh  yang berbeda terhadap risiko nilai tukar (Sartono, 2001).
QE Journal │ Vol.04 - No.04 December 2015 - 229

## Sumber :Bank Indonesia, (2015).
Perubahan  nilai  tukar  nominal  akan  diikuti  oleh  perubahan  harga  yang sama  yang  menjadikan  perubahan  tersebut  tidak  berpengaruh  terhadap posisi persaingan relatif antara perusahaan domestik dengan pesaing luar negerinya dan tidak ada pengaruh terhadap aliran kas.

## Perkembangan Tingkat BI Rate
Menurut  PBI  No.  4/10/PBI/2002  tentang  Sertifikat  Bank  Indonesia,  SBI adalah surat berharga dalam mata uang Rupiah yang diterbitkan oleh Bank Indonesia  sebagai  pengakuan  utang  berjangka  waktu  pendek.  Tingkat suku  bunga  ini  ditentukan  oleh  mekanisme  pasar  berdasarkan  sistem lelang. Berikut ini grafik perkembangan tingkat BI Rate pada periode 2010- 2014.

## Sumber :Bank Indonesia, (2015).
Dalam  grafik  diatas  terlihat  suku  bunga  BI  Rate  mengalami  pergerakan yang  meningkat  dari  tahun  2012  kemudian  mengalami  kenaikan  yang cukup tinggi pada akhir tahun 2013 dengan presentasi Dalam penelitian ini tingkat  suku  bunga  BI  Rate  dijadikan  sebagai  variabel  eksternal  yang mempengaruhi harga saham sector property dan real estate.
2010 2011 2012 2013 2014 KURS 9522.62 9588.48 10145.89 12587.1 12938.29 0 10000 20000 Pr e sen tase (% ) KURS
BI RATE, 7.75 0 5 10 2010 2011 2012 2013 2014 Pr e sen tase (% ) BI RATE
QE Journal │ Vol.04 - No.04 December 2015 - 230

## Uji Hipotesis
Dari  hasil  pengujian  spesifikasi  model,  di  dapatkan  bahwa  model  yang paling  tepat  untuk  digunakan  adalah  Random  Effect  Model  (REM).proses selanjutnya adalah melakukan evaluasi dan interpretasi untuk mengetahui seberapa baik hasil regresi yang didapatkan. Karena metode yang terpilih dalam  penelitian  ini  adalah  metode  random  effect  maka  pengujian hipotesis  dilakukan  berdasarkan  nilai  dari  hasil  regresi  pada  metode random effect.
Uji kriteria statistik random effect mengakomodir perbedaan antar individu atau  antar  waktu  melalui  error.Teknik  ini  mengasumsikan  bahwa  semua komponen  error  tidak  berkorelasi  antar  waktu  dan  juga  tidak  berkorelasi antar unit croos sectionnya dan tidak berautokorelasi.Uju Kriteria statistic random  effect  dilakukan  dengan  melakukan  uji  t,  uji  F  dan  uji  koefesien detreminasi (R 2 ).
Berikut hasil estimasi random effect model yang peneliti lakukan:
Tabel 4.8: Hasil Estimasi Model Random Effect
Dependent Variable: SAHAM? Method: Pooled EGLS (Cross-section random effects) Date: 12/20/15   Time: 15:41 Sample: 2010 2014 Included observations: 5 Cross-sections included: 8 Total pool (balanced) observations: 40 Swamy and Arora estimator of component variances
Variable Coefficient  Std. Error t-Statistic Prob. C -397.8121 813.6946 -0.488896 0.6280 ROE? -51.05111 17.72306 -2.880491 0.0067 EPS? 8.138404 0.637517 12.76577 0.0000 KURS? 0.277446 0.167676 1.654655 0.1069 BI_RATE? -223.6381 290.0580 -0.771012 0.4459 Random Effects (Cross) _APLN--C -321.1883 _BSDE--C -29.83783 _ASRI--C 113.1499
_CTRA--C 5.897003 _CTRP--C 718.2674 _LPCK--C -494.5127 _LPKR--C -367.1651 _PWON--C 375.3897 Effects Specification S.D. Rho Cross-section random 470.6522 0.3975 Idiosyncratic random 579.3962 0.6025 Weighted Statistics R-squared 0.854122 Mean dependent var 625.0099 Adjusted R-squared  0.837450 S.D. dependent var 1451.460 S.E. of regression 585.1921 Sum squared resid 11985745 F-statistic 51.23156 Durbin-Watson stat 1.286979 Prob(F-statistic) 0.000000 Unweighted Statistics R-squared 0.845282 Mean dependent var 1295.939 Sum squared resid 19498543 Durbin-Watson stat 0.791105

## Sumber: Data Diolah Eviews 7
Uji Koefisien Determinasi (Uji R 2 )
Koefisien  determinasi(R 2 )  pada  intinya  menunjukkan  presentase  variasi nilai variabel dependen yang dapat dijelaskan oleh persamaan regresi yang dihasilkan.  Dengan  melihat  kembali  tabel  4.8,  maka  dapat  dilihat  bahwa nila R 2 dari model penelitian yang diperoleh menggunakan random effect memiliki nilai sebesar 0.854122.Hal ini artinyaa sebesar 85% variabel Return On Equity (ROE), Earning Per Share (EPS), Kurs dan BI Rate mempengaruhi harga  saham  sector  property  dan  real  estate,  sedangkan  sisanya  15% dipengaruhi oleh variable-variabel lainnya diluar variabel tersebut. Dengan demikian,  variabel-variabel  bebas  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini sudah dapat menjelaskan variabel terikatnya dengan baik.
QE Journal │ Vol.04 - No.04 December 2015 - 232

## Uji Signifikan Secara Parsial ( Uji t )
Uji  statistik  t  pada  dasarnya  menunjukkan  seberapa  jauh  pengaruh  suatu variabelindependensecaraparsialdalammenerangkanvariabeldependen.  Uji t  dilakukan  dengan  menggunakan  uji  satu  sisi  (one  tail  test),  dengan  α  = 5%, maka diperoleh t-tabel sebagai berikut :    t-tabel = α ; df = (n-k)
= 5% ; df   = 40 – 5
= 0,05 ; = 35
= 2.03
Berdasarkan (tabel 4.8)diperoleh beberapa kesimpulan sebagai berikut :
1. Return On Equity (ROE) memiliki nilai t-hitung sebesar -2.880491 dengan tingkat probabilitas sebesar 0.0067 yang berada dibawah α = 5%. Karena nilai  signifikansi  <  α  =  5%  dan  nilai  t -hitung  sebesar  -2.880491>  t-tabel sebesar  2.03  maka  dinyatakan  bahwa  Return  On  Equity  (ROE) berpengaruh    negatif  dan  signifikan  terhadap  harga  saham  sector property  dan  real  estate.  Hasil  penelitian  ini  sesuai  dengan  hipotesis yang  dinyatakan  sebelumnya  bahwa  Return  On  Equity  (ROE) berpengaruh    negative  terhadap  harga  saham  sector  property  dan  real estate
2. Earning  Per  Share  (EPS)    memiliki  nilai  t-hitung  sebesar  12.76577  dan tingkat probabilitas sebesar 0.0000 yang berada dibawah α = 5%. Karena nilai  signifikansi  <  α  =  5%  dan  nilai  t -hitung  sebesar  12.76577>  t-tabel sebesar  2.03  maka  dinyatakan  bahwa  Earning  Per  Share  (EPS) berpengaruh    positif  dan  signifikan  terhadap  harga  saham  sector property  dan  real  estate.  Hasil  penelitian  ini  sesuai  dengan  hipotesis yang  dinyatakan  sebelumnya  bahwa  Earning  Per  Share  (EPS) berpengaruh    positif  signifikan  terhadap  harga  saham  sector  property dan real estate.
3. Kurs  memiliki  nilai  t-hitung  sebesar  1.654655  dan  tingkat  probabilitas sebesar 0.1069 yang berada diatas α = 5%. Karena nilai signifikansi > α = 5%  dan  nilai  t-hitung  sebesar  1.654655<  t-tabel  sebesar  2.03    maka dinyatakan  bahwa  Kurs  berpengaruh  positif  dan  tidak  signifikan terhadap harga saham sector property dan real estate.  Hasil penelitian ini  sesuai  dengan  hipotesis  yang  dinyatakan  sebelumnya  bahwa  Kurs
QE Journal │ Vol.04 - No.04 December 2015 - 233
berpengaruh  positif  terhadap  harga  saham  sector  property  dan  real estate.
4. BI Rate memiliki nilai t-hitung sebesar -0.771012 dan tingkat probabilitas sebesar 0.4459 yang berada diatas α = 5%. Karena nilai signifikansi > α = 5%  dan  nilai  t-hitung  sebesar  -0.771012<  t-tabel  sebesar  2.03  maka dinyatakan  BI  Rate  berpengaruh  negatif  dan  tidak  signifikan  terhadap harga saham sector property dan real estate.  Hasil penelitian ini sesuai dengan hipotesis yang dinyatakan sebelumnya bahwa BI
Rateberpengaruh  negative  terhadap  harga  saham  sector  property  dan real estate.

## Uji Signifikan Secara Simultan (Uji Statistik F)
Uji  statistik  F  digunakan  untuk  mengetahui  pengaruh  antara  variabel independen  secara  simultan  terhadap  variabel  dependen  (Ghozali, 2006).Apabila  tingkat  signifikansi  variabel  independen  terhadap  variabel dependen  secara  keseluruhan  berada  dibawah  α  =  5%, maka  dapat dikatakan bahwa variabel-variabel tersebut berpengaruh secara signifikan. Berdasarkan (tabel 4.8), dapat dilihat bahwa nilai probabilitas F-statisticnya sebesar 0,000000 dimana nilai tersebut lebih kecil dari α = 5%. Dan nilai F - statistik  dari  model  penelitian  ini  sebesar  51.23156.  Nilai  ini  lebih  besar dibandingkan F-tabel yaitu sebesar 2,64. Hal ini berarti variabel Return On Equity  (ROE),  Earning  Per  Share  (EPS),  Kurs  dan  BI  Rate  secara  simultan memiliki pengaruh yang signifikan terhadap harga saham sector property dan real estate.

## Hasil Intrepetasi
Adapun  hasil  regresi  data  panel  dengan  menggunakan  model  Random Effect, maka dapat dilihat hasil sebagai berikut :
Tabel 4.9: Ringkasan Hubungan dan Signifikansi Hasil Regresi Data
Panel Hypothesis Sign Output Sign Keterangan Variabel Terikat Harga Saham Variabel Bebas ROE Negatif Negatif Signifikan EPS Positif Positif Signifikan
QE Journal │ Vol.04 - No.04 December 2015 - 234 KURS Positif Positif Tidak Signifikan BI Rate Negatif Negatif Tidak Signifikan
Sumber : Data diolah dengan Eviews 7.
Berdasarkan  tabel  4.9  dapat  dilihat  bahwa  terdapat  kesesuaian  antara hipotesis  dan  hasil  dari  analisis  data  menggunakan  regresi  data  panel dengan menggunakan model random effect.

## SIMPULAN DAN SARAN

## SIMPULAN
Penelitian  ini  mencoba  untuk  menjawab  tujuan  penelitian,  yaitu  untuk menganalisis  pengaruh    Return  On  Equity  (ROE),  Earning  Per  Share  (EPS), Kurs  dan  BI  Rate  terhadap  harga  saham  sektor  property  dan  real  estate yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  Hasil  pengujian  hipotesis  dengan menggunakan  model  regresi  data  panel  dengan  lima  empat  variabel independen (Return On Equity (ROE), Earning Per Share (EPS), Kurs dan BI Rate  )  dan  satu  variabel  dependen  yaitu  harga  saham  menunjukkan  hasil sebagai berikut :
1. Berdasar  hasil  pengujian  hipotesis  1  menunjukkan  bahwa  variabel Return  On  Equity  (ROE)  berpengaruh    negatif  dan  signifikan  terhadap harga saham sector property dan real estate.
2. Hasil  pengujian  hipotesis  2  menunjukkan  bahwa  variabel  Earning  Per Share  (EPS)  berpengaruh    positif  dan  signifikan  terhadap  harga  saham sector property dan real estate
3. Hasil  pengujian  hipotesis  3  menunjukkan  bahwa  variabel  Kurs berpengaruh  positif  dan  tidak  signifikan  terhadap  harga  saham  sector property dan real estate.
4. Hasil  pengujian  hipotesis  4  menunjukkan  bahwa  variabel  BI  Rate berpengaruh  negatif  dan  tidak  signifikan  terhadap  harga  saham  sector property dan real estate.
QE Journal │ Vol.04 - No.04 December 2015 - 235

## SARAN
Berdasarkan simpulan di atas, penelitian ini memiliki beberapa saran yang dapat  diajukan  yaitu  bagi  para  investor  maupun  calon  investor  dalam berinvestasi  sebaiknya  harus  memperhatikan  informasi-informasi  yang terdapat dalam laporan keuangan, khususnya neraca dan laporan laba rugi sebagai  acuan  dan  bahan  pertimbangan  dalam  mengambil  keputusan investasi  yang  tepat  dan  menguntungkan.  Bagi  perusahaan  agar  lebih meningkatkan  profitabilitas  dan  mengelola  total  aktivanya  dengan  efektif agar dapat lebih menarik minat para investor untuk berinvestasi.

## DAFTAR PUSTAKA
Ali, Mashud. 2004. Asset Liability Management: Menyiasati Resiko Pasar dan Resiko Operasional. Jakarta : PT. Gramedia
Bank  Indonesia.  2002.  Peraturan  Bank  Indonesia  No,  4/10/PBI/2002. Jakarta: Bank Indonesia
Bank  Indonesia.  2004.  Surat  Edaran  Bank  Indonesia  No,  6/23/DPNP tanggal 31 Mei 2004. Jakarta: Bank Indonesia
Bank  Indonesia.  2013.  Peraturan  Bank  Indonesia  No,  15/15/PBI/2013.
Jakarta: Bank Indonesia
Darmawan,  Komang.  2004.  Analisis  Rasio-Rasio  Bank.  Info  Bank.
www.bi.go.id . Diakses pada 29Desember 2015.
Dendawijaya,  Lukman.  2005.  Manajemen  Perbankan.  Jakarta  :  Penerbit
Ghalia
Indonesia
Ghozali, Imam. 2009. Ekonometrika, Teori dan Aplikasi dengan Program SPSS. Semarang : Badan Penerbit Universitas Diponegoro
Gujarati, Damondar. 1999. Ekonometrika Dasar, Terjemahan oleh Sumarno Zain. Jakarta: Erlangga
Sugiyono. 2010. Metode Penelitian Bisnis. Bandung: Alfabeta
Susilo,  Y.Sigit  Triandaru,  dan  A.  Tatok  Budi  Santoso.  2006.  Bank  dan
Lembaga Keuangan lain. Jakarta: Salemba Empat
Widarjono, Agus. 2007. Ekonometrika Teori dan Aplikasi untuk Ekonomi dan Bisnis. Edisi Kedua. Yogyakarta: Fakultas Ekonomi UII.