JURNAL STIE SEMARANG VOL 13 No 2 Edisi Juni 2021 ISSN: 2085-5656, e-ISSN :2252-7826 DOI: 10.33747
Rudika Heminingtyas 1 ,Th.susetyarsi 2

## MODEL PENINGKATAN KINERJA REKSADANA SYARIAH BERBASIS STOCK SELECTION SKILL, EXPENSE RATIO DAN TINGKAT RISIKO
Rudika Harminingtyas 1 , Th.Susetyarsi 2
Dosen Akademi Santa Anna  Semarang 1 ,Dosen Stie Semarang 2 rudikaharminingtyas@gmail.comq 1 , susetyarsi@stiesemarang.ac.id 2
Abstract.  This  study    to  determine  how  the  Syariah  Mutual  Fund  Performance Improvement Model Based on Stock Selection Skill, Expense Ratio, and Risk Level. The population in this study were syariah mutual fund investment managers in a certain period of time, from 2010 to 2018 and a sample of 30 Islamic mutual funds was  taken  with  a  purposive  sampling  method.Data  Collection    techniques    are carried  out  by  documentation  and  literature  study  methods.  Data  analysis techniques  use  regression  analysis  and  also  use  Moderated  Regression  Analysis (MRA) to test the relationship between the independent variable and the dependent variable.
Based on the results of the calculation, it is obtained that the Stock Selection results have  a  t  value  of  1.161  and  the  significance  value  of  the  syariah  mutual  funds performance variable is 0.235, greater than 0.05(H1 Accepted).The Stock Selection results have a t value of 1.161 and the significance value of the Expense Ratio is 0.335, greater than 0.05(H2 Accepted).The Expense Ratio has a t value of 0.835 and  the  significance  value  of  the  expense  ratio  variable  is  0.400,  greater  than 0.05(H3  Accepted).  The  MRA  test  results  show  that  the  significance  level  of  the moderating variable Stock Selection * ExpenseRatio shows a value of 0.221, which means the significance is> 0.05. The Expense Ratio has a t value of 0.835 and the significance  value  of  the  expense  ratio  variable  is  0.400,  greater  than  0.05.  The MRA test results show that the significance level of the moderating variable Stock
Selection * ExpenseRatio shows a value of 0.221, which means the significance is> 0.05. The results of the Sobel test, the value of t count = 0.68603298 is smaller than the t table with a significance of 0.05, which is 1.980, so it can be concluded that the  mediation  coefficient  is  0.68603298  and  the  probability  value  is  0.49269231 greater than 0.05( H5 is rejected). The level of risk has a t value of 0.571 and the significance value of the risk level variable is 0.545 which is smaller than 0.05(H4 accepted),The test results of the significance level of the moderating variable Stock Selection * The level of risk shows the value of 0.345 which means the significance is> 0.05. . The results of the Sobel test, based on the results of the calculation above, the  t  value  =  0.52454261  is  smaller  than  the  t  table  with  a  significance  of  0.05, which is 1.980, it can be  concluded that  the mediation coefficient is 0.52454261 and the probability value is 0.59990119 greater than 0.05(H6 is rejected).
JURNAL STIE SEMARANG VOL 13 No 2 Edisi Juni 2021 ISSN: 2085-5656, e-ISSN :2252-7826 DOI: 10.33747
Rudika Heminingtyas 1 ,Th.susetyarsi 2
Keywords:  Stock  Selection  Skill,  Expense  Ratio,  Risk  Level,  Syariah  Mutual Fund Performance
Abstrak. Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui bagaimana Model Peningkatan Kinerja  Reksadana  Syariah  Berbasis  Stock  Selection  Skill,,Expense  Ratio,dan Tingkat Resiko. Populasi adalah manajer investasi reksadana syariah  kurun waktu tahun  2010  hingga  2018  dan  diambil  sampel sebanyak  30  reksadana  Syariah dengan metode  purposive  sampling .Teknik  pengumpulan dengan  metode dokumentasi  dan  studi  kepustakaan. Teknik  analisis  data  menggunakan  analisis regresi dan      Moderated  Regression  Analysis  (MRA)  untuk  menguji  hubungan antara variabel independen dengan variabel dependen.
Hasil  perhitungan  sebagai  berikut,  Stock  Selection  mempunyai  nilai  t  sebesar 1,161  dan  nilai  signifikansi  variabel  kinerja  reksadana  syariah  adalah  sebesar 0,235 lebih besar dari 0,05 ( H1 diterima). Hasil Stock Selection mempunyai nilai t sebesar 1,161 dan nilai signifikansi variabel Expense Ratio  sebesar 0,335 lebih besar dari 0,05,  (H2)  diterima. Expense Ratio mempunyai nilai t sebesar 0,835 dan nilai signifikansi variabel expense ratio  sebesar 0,400 lebih besar dari 0,05( H3  diterima).Hasil  uji  MRA,  tingkat  signifikansi  variabel  moderasi StockSelection*ExpenseRatio  menunjukkan  hasil  nilai  0,221  yang  berarti signifikansinya > 0,05. Hasil uji Sobel  nilai t hitung = 0,68603298 lebih kecil dari t  table  dengan  signifikansi  0,05  yaitu  sebesar  1,980  maka  dapat  disimpulkan koefesien mediasi 0,68603298 dan nilai probability 0,49269231 lebih besar dari 0,05(H4  ditolak).  Tingkat  Resiko  mempunyai  nilai  t  sebesar  0,571  dan  nilai signifikansi  variabel  Tingkat  Resiko  sebesar  0,545  lebih  kecil  dari  0,05,  (  H5 diterima) Hasil uji tingkat signifikansi variabel moderasi
StockSelection*TingkatResiko  menunjukkan  hasil  nilai  0,345  yang  berarti signifikansinya > 0,05. . Hasil   uji Sobel, berdasarkan hasil perhitungan di atas nilai t hitung = 0,52454261 lebih kecil dari t table dengan signifikansi 0,05 yaitu sebesar  1,980  maka  dapat  disimpulkan  koefesien  mediasi  0,52454261  dan  nilai probability 0,59990119 lebih besar dari 0,05 ( H6 ditolak).
Kata  Kunci:  Stock  Selection,Skill  ,Expense  Ratio,Tingkat  Resiko,Kinerja Reksadana Syariah
PENDAHULUAN 1.1.Latar Belakang Investasi merupakan penanaman suatu modal yang berjangka  biasanya  jagka  panjang dengan  harapan  mempunyai  nilai kembali yang lebih atau mengutungkan.”.  Masyarakat  yang kurang  memahami  tentang  investasi ataupun memiliki modal yang sedikit atau  terbatas  maka  dapat  memilih investasi reksadana. Reksadana adalah  wadah  yang  dipergunakan untuk menghimpun dana dari masyarakat pemodal untuk selanjutnya diinvestasikan dalam Portofolio Efek oleh Manajer Investasi  (Undang-Undang  No  :  8 Tahun 1995 tentang Pasar Modal).
JURNAL STIE SEMARANG VOL 13 No 2 Edisi Juni 2021 ISSN: 2085-5656, e-ISSN :2252-7826 DOI: 10.33747
Rudika Heminingtyas 1 ,Th.susetyarsi 2
Bagi  investor  pemula  yang masih  awam  tentang  investasi  di pasar  modal,  dapat  terbantu  karena modal  investasinya    di  kelola  oleh manajer  investasi  yang  ada  di reksadana,tetapi tetap  dengan prinsip “ high  risk  high  return ”.  Investor memilih reksadana dengan mempertimbangkan kinerja dari reksadana pada periode-periode sebelumnya,agar pembelian atau penanaman  modal  pada  reksadana yang dibeli tidak mengalami kerugian ataupun  kesalahan  dalam  membeli reksadana (Putri dan Haryanto, 2014). Adanya faktor yang mempengaruhi  peningkatan  kinerja reksa  dana  diantaranya  adalah  stock selection  skills.  Stock  selection  skill yaitu  kemampuan  manajer  investasi untuk  memilih  sekuritas  yang  tepat untuk portofolionya agar memberikan return  yang  yang  tinggi.  Return sebagai  indikator  kinerja  reksadana. Maka  semakin  tinggi  stock  selection skills  dari  manajer  investasi  di  suatu reksadana maka hal tersebut membuat kinerja  dari  reksadana  itu  juga semakin  tinggi  ..Penelitian  Putri  dan Haryanto  (2014)  yang  menyatakan bahwa stock selection skills berpengaruh  positif  terhadap  kinerja reksadana. Tetapi bertentangan
dengan Alexandri (2015) yang menyatakan  bahwa  stock  selection skills  tidak  mempengaruhi  kinerja reksadana.
Kinerja  reksadana  dapat  juga dipengaruhi oleh faktor expense ratio atau yang sering disebut dengan rasio biaya.  Expense  ratio  adalah  biaya operasional yang di gunakan manajer investasi  dibandingkan  total  dana yang dikelola (Bitomo dan Muharam, 2016).  Mendapatkan  informasi  dari pasar untuk mencari dan memperoleh portofolio  investasi  yang  unggul memerlukan  biaya  yang  tinggi  , berarti expense ratio akan meningkat beriringan  dengan  kinerja  reksadana meningkat  hal  tersebut  di  terangkan oleh  Satrio  dan  Mahfud  (2016).  Hal yang  sama  dinyatakan  oleh  Bitomo dan  Muharam  (2016),  menerangkan bahwa semakin tinggi tingkat expense ratio  maka  semakain  tinggi  kinerja reksadana  tersebut  karena  semakin tinggi  expense  ratio  di  dalamnya terdapat  biaya  manajemen  reksadana yang meliputi gaji  manajer dan dana untuk konsultasi.  .
Masih  adanya  gap  dalam penilitian-peneltian terdahulu tentang stock selection skills terhadap kinerja reksadana maka penelitian ini mengambil tema tersebut diatas.
1.2. Rumusan Masalah
Berdasarkan pada latar belakang masalah diatas, maka pertanyaan dalam penelitian ini adalah sebagai berikut : 1.Bagainana pengaruh stock selection skill terhadap kinerja reksadana syariah?
2.Bagaimana pengaruh stock selection skill terhadap expense ratio
?
3.Bagaimana pengaruh expense ratio terhadap kinerja reksadana syariah?
4.Bagaimana pengaruh expense ratio dalam memoderasi pengaruh stock selection skills terhadap kinerja reksadana syariah?
JURNAL STIE SEMARANG VOL 13 No 2 Edisi Juni 2021 ISSN: 2085-5656, e-ISSN :2252-7826 DOI: 10.33747
Rudika Heminingtyas 1 ,Th.susetyarsi 2
5.Bagaimana pengaruh tingkat risiko terhadap kinerja reksadana syariah?
6.Bagaimana pengaruh tingkat risiko dalam memoderasi pengaruh stock selection skills terhadap kinerja reksadana syariah?
1.3.Tujuan Penelitian Tujuan penelitian ini untuk membangun  model  pengaruh  kinerja reksadana  syariah  berbasis  Stock selection skill. Expense ratio.Tingkat risiko TINJAUAN PUSTAKA 2.1.Landasan Teori 2.1.1  Reksadana Reksadana adalah suatu wadah atau tempat dana dari investor- investor  di  kumpulkan  lalu  dikelola oleh  manajer  investasi  untuk  di investasikan  didalam  pasar  modal. Seorang  pembeli  produk  reksadana tidaklah  perlu  mengerti  dengan bagaimana  cara  bertransaksi  dalam instrumen-instrumen investasi,
karena  sudah  diwakilkan  kepada manajer investasi reksadana (Wijaya,
Ryan FilbWijaya: 2015:18).
2.1.1.1 Jenis Reksadana a. Reksadana Konvensional Reksadana konvensional adalah  reksadana  yang  dapat berinvesttasi pada semua jenis investasi tanpa adanya batasan  agama  ataupun  yang lain kecuali batasan peraturan dari  OJK  (Otoritas  Jasa Keuangan). b. Reksadana Syariah Reksadana  syariah  adalah reksdana yang beroperasi sesuai ketentuan-ketentuan

## Agama  Islam  atau  Syari’ah
Islam  dan  peraturan  OJK (Otoritas Jasa Keuangan).

## 2.1.1.2 Macam Reksadana di
Indonesia
a. Reksadana Pasar Uang
Reksadana  pasar  uang  adalah reksadana  yang  berinvestasi pada  hutang  dengan  jangka waktu  kurang  dari  satu  tahun ( www.idx.co.id ). Dengan keuntungan mudahnya ditarik tanpa  adanya  penurunan  nilai jadi  reksadana  ini  memiliki resiko yang rendah. Contohnya reksadana ini diinvestasikan  pada  obligsi, SBI, dan obligasi. b. Reksadana Pendapatan Tetap Reksadana  pendapatan  tetap adalah  80%  dari  aktivanya untuk  berinvestasi  pada  efek yang bersifat hutang ( www.idx.co.id ). Resiko pada reksadana  ini  lebih  besar daripada reksadana pasar uang  dengan  jangka  waktu invetasi antara 1-3 tahun.
c. Reksadana Saham Reksadana Saham merupakan reksadana yang 80% aktivanya di investasikan pada efek yang bersifat
ekuitas( www.idx.co.id ). Beinvestasi pada Saham tentunya  mempunyai  resiko yang  lebih  besar  dibanding dengan  reksadana  pasar  uang dan  reksadana  pendapatan tetap. Tetapi disisi lain mempunyai tingkat pengembalian atau return
JURNAL STIE SEMARANG VOL 13 No 2 Edisi Juni 2021 ISSN: 2085-5656, e-ISSN :2252-7826 DOI: 10.33747
Rudika Heminingtyas 1 ,Th.susetyarsi 2
yang lebih besar. Keuntungan mencapai lebih ±15% pertahun dalam jangka waktu 5 hingga 10 tahun (Bizhare;2017) d. Reksadana Campuran Reksadana  ini  berinvestasi pada  efek  ekuitas  dan  efek yang bersifat hutang ( www.idx.co.id ).    Dengan return  pertahun  12%  dengan jangka  waktu  3-5  tahun.
(Bizhare 2017).
2.1.2  Kinerja Reksadana
Kinerja  reksadana  adalah kemampuan  kerja  yang  dilakukan oleh  manajer  investasi  yang  telah mengelola  portofolio  nya  apakah mencapai suatu prestasi yang maximal ataupun sebaliknya (Suharti: 2015).    Kinerja  reksadana  terdahulu dapat  menjadi  acuan  dalam  memilih reksadana  yang  memiliki  prospek untuk  periode-periode  berikutnya (Dharmastuti  dan  Dwiprakasa  : 2017).
2.1.3  Stock Selection Skill
Stock  selection  skills adalah potensi  dari  manajer  investasi  dalam memilih saham portofolio yang tepat untuk  menginvestasikan  dana  yang dikelolanya dengan benar, agar dapat menghasilkan  yang  maksimal  untuk reksadana  yang  dikelolanya  (Yanti dan Haryono : 2017).
Stock  selection  skill  yang dimiliki oleh  manajer investasi suatu reksadana  akan  membuat  penilaian investor  dan  pertimbangan  investor memilih reksadana tersebut. Kemampuan  tersebut  juga  dapat mengantisipasi perubahan pasar
dimasa  mendatang  yang  sangat diperlukan.
Reksadana  yang  dikelola  oleh manajer  investasi  yang  memiliki kemampuan pemilihan sekuritas yang baik maka dapat dibilang merupakan reksadana  yang  kinerjanya  bagus karena memiliki kemampuan tersebut secara  tepat  demi  menghasilkan return  yang  tinggi  (Kharisma  dan Isdaryati :2017).
2.1.4     Expense Ratio Expense  Ratio adalah  biaya operasi reksadana. Biaya yang ditanggung  oleh  reksadana  dengan perbandingan biaya operasional reksadana dibandingkan dengan total dana  yang  dikelola.  Expense  ratio mencakup  biaya  yang  dikeluarkan oleh reksadana dalam pengoperasiannya. Expense ratio adalah perbandingan beban biaya operasional  reksadana  dengan  rata- rata  nilai  aktiva  bersih  (NAB) (Mulyawan : 2017). NAB adalah nilai total kekayaan bersih suatu reksadana. Reksadana yang aktif cenderung membutuhkan biaya operasional  yang  lebih  banyak dibandingkan  dengan  reksadana yang dikelola secara pasif. Tingginya  expense  ratio  memiliki arti bahwa investor membayar lebih banyak untuk biaya untuk riset-riset dan  biaya  pendukung  lainnya (Harjono et al. : 2017).
2.1.5    Tingkat Risiko
Didalam reksadana yang dimaksud risiko adalah ketidakpastian  dimana  keadaan  yang tidak menghasilkan keuntungan
JURNAL STIE SEMARANG VOL 13 No 2 Edisi Juni 2021 ISSN: 2085-5656, e-ISSN :2252-7826 DOI: 10.33747
Rudika Heminingtyas 1 ,Th.susetyarsi 2
bahkan  mengalami  kerugian.  Di setiap investasi apapun pasti memiliki risiko,  walaupun  dengan  tingkat risiko yang berbeda-beda. 2.1.5.1. Macam-macam Risiko Macam-macam risiko diinvestasi  reksadana  menurut Hadi (2015;214) sebagai berikut: a) Risiko Berkurangnya Nilai Unit Penyertaan Risiko ini disebabkan oleh fluktuasi  dari  harga  aset- aset pada reksadana tersebut. b) Risiko Hutang Risiko yang muncul di efek utang  dan  instrumen  pasar uang  karena  penerbitan
utang-utang  tersebut  yang tidak  dapat  dibayar  yang akan  mempengaruhi  hasil investasi yang berkurang. c) Risiko Likuiditas
Risiko  yang  terjadi  ketika manajer investasi terlambat menyediakan  dana  untuk membayar  pencairan  yang dilakukan oleh investor d.  Risiko Wanprestasi Risiko  wanprestasi  adalah resiko  yang  diakibatkan oleh pihak pengelola maupun pihak yang terlibat dalam reksadana tidak mampu memenuhi kewajibannya. 2.1.6.       Mekanisne Kerja Reksadana Investor  berbentuk  individu maupun perusahaan memberikan dana investasi kepada bank kustodian lalu  bank  kustodian  menyetorkan dana investasi tersebut kepada manajer  investasi  agar  dana  nya dikelola  untuk  di  investasikan  di pasar  modal  di  sebuah  perusahan swasta maupun pemerintah. Disamping itu Manjer  investasi akan memberikan laporannya kepada Bapepam atau OJK tentang pengelolaan dan hasil kegiatan bisnisnya. 2.2 Definisi Oprasional Variabel Variabel Definisi Pengukuran Skal a
JURNAL STIE SEMARANG VOL 13 No 2 Edisi Juni 2021 ISSN: 2085-5656, e-ISSN :2252-7826 DOI: 10.33747
Rudika Heminingtyas 1 ,Th.susetyarsi 2
DEPENDEN : KinerjaReksadana Syariah kinerja manajer investasi mengelola portofolionya untuk mendapatkan hasil yang maximal atau sebaliknya Kinerja Reksadana Syariah metode Sharpe:
𝑆 =  𝑅𝑝 −  𝑅 RF 𝜎𝑝
Rasi o INDEPENDEN : Stock Selection Skills Keterampilan manajer investasi dalam mengelola dana dari investor sesuai dengan keinginan investor Stock  Selection  Skills dengan  model  Treynor  - Mazur (dipresentasikan
dengan α) :
R p - R RF =  α + β (Rm- R RF ) + γ(Rm-R RF ) 2 + ε P
Rasi o INTERVENING& MODERATING: Expense Ratio Biaya operasional yang dikeluarkan oleh manajer investasi dalam pengelolaan reksadana Ukuran Expense Ratio : Biaya Operasional Reksadana Rata − Rata NAB Rasi o MODERATING: Tingkat Risiko Tingkatan keadaan ketidakpastian investasi tidak mengalami keuntungan bahkan mengalami kerugian Tingkat Risiko( 𝛽𝑖 ) Cov (Ri. Rm)
Var Rm Rasi o 2.3 Hasil Penelitian Sebelumnya Penelitian  dari  Putri  dan Haryanto  (2014)  yang  menyatakan bahwa stock selection skills
JURNAL STIE SEMARANG VOL 13 No 2 Edisi Juni 2021 ISSN: 2085-5656, e-ISSN :2252-7826 DOI: 10.33747
Rudika Heminingtyas 1 ,Th.susetyarsi 2
berpengaruh  positif  terhadap  kinerja reksadana. Tetapi bertentangan dengan Alexandri (2015) yang menyatakan  bahwa  stock  selection skills  tidak  mempengaruhi  kinerja reksadana.    Kinerja  reksadana  dapat juga dipengaruhi oleh faktor expense ratio atau yang sering disebut dengan rasio  biaya.  Expense  ratio  adalah biaya  operasional  yang  di  gunakan manajer  investasi  dibandingkan  total dana  yang  dikelola  (Bitomo  dan Muharam,  2016).Expense  ratio  akan meningkat  beriringan  dengan  kinerja reksadana  meningkat  hal  tersebut  di terangkan  oleh  Satrio  dan  Mahfud (2016).  Hal  yang  sama  dinyatakan oleh  Bitomo  dan  Muharam  (2016), menerangkan  bahwa  semakin  tinggi tingkat expense ratio maka semakain tinggi  kinerja  reksadana  tersebut karena  semakin  tinggi  expense  ratio di dalamnya terdapat biaya manajemen  reksadana  .Hukum  high risk  high  return  yang  dapat  menjadi pertimbangan  pemilihan  investasi. Tingkat  resiko  didalam  reksadana adalah  deviasi  antara  return  yang  di dapatkan dengan return yang direncanakan  (Harjito  &  Martono, 2015).
2.4. Hipotesis Penelitian H1 = Stock selection skill berpengaruh  positif  terhadap kinerja reksadana syariah.
H2 =    Stock  selection  Skills
berpengaruh positif terhadap Expense
ratio
H3  = Expense  ratio berpengaruh positif  terhadap  kinerja  reksadana syariah H4  = Expense  ratio memperkuat pengaruh stock  selection  skill terhadap kinerja reksadana syariah H5 = Tingkat  Resiko  berpengaruh positif  terhadap  kinerja  reksadana syariah H6  =  Tingkat  Resiko  memperkuat
pengaruh stock  selectionskill terhadap kinerja reksadana syariah.

## METODOLOGI
3.1..Jenis  sumber data

## 3.1.1. Sumber Data
Merupakan    data  sekunder  , berasal dari data yang dihimpun dari berbagai  data  yang  di  dapat  dari internet yang di publikasikan, laporan keuangan  yang  dipublikasikan  oleh manajer  investasi  masing-masing reksadana  dan  di  Jakarta  Islamic Index

## 3.1.2  Metode Pengumpulan Data
Melalui  Dokumentasi  yaitu pengumpulan, pencatatan dan perkajian  data  sekunder  berupa laporan  keuangan  tahunan  reksadana syariah  yang  datanya  diperoleh  dari laporan keuangan manajer
investasi.Dan  kepustakaan  melalui menelaah  pustaka  ,  ekspolarasi  dan mengkaji  literatur  pustaka  seperti jurnal, dan artikel dan sumber-sumber lain yang berhubungan dengan penelitian yang dilakukan.

## 3.2.  Populasi dan Sampel
Populasi  pada  penelitian  ini adalah  manajer  investasi  reksadana syariah  pada  kurun  waktu  tertentu yaitu  mulai  tahun  2010  hingga
JURNAL STIE SEMARANG VOL 13 No 2 Edisi Juni 2021 ISSN: 2085-5656, e-ISSN :2252-7826 DOI: 10.33747
Rudika Heminingtyas 1 ,Th.susetyarsi 2
2018.Dan  Sampel  dalam  penelitian sebanyak  30  Reksadana  Syariah. Pengambilan sampel dengan  metode purposive  sampling,    menentukan sample  dengan  tidak  acak  atau  ada syarat-syarat  yang  dipenuhi  atau dipertimbangkan. 3.3 Metode Analisis

## 3.3.1.    Statistik Deskriptif
Statistik deskriptif yang digunakan pada penelitian ini meliputi nilai minimum, nilai maksimum,  mean,  dan  standard deviasi  dari  variabel  dependen  dan independen.

## Hasil Statistik Deskriptif
N Minimum Maximum Mean Std. Deviation Kinerja 30 -19.0115 7.0102 -1.4006 3.5174 StockSelection 30 -.0160 .0224 -.0121 .0056 Expense Ratio 30 1.2103 10.8240 3.2634 2.4782 Tingkat Resiko 30 2.5423 8.3691 2.3467 1.7342 Valid N (listwise) 30

## 3.3.2    Analisis Regresi
Persamaan  regresi  yang  digunakan dalam penelitian ini adalah: Z = α + βX Y = α + β 1 X + β 2 Z + β 3 X * Z + β 4 M+ β 5 X *
M X = Stock Selection Skill Z = Expense Ratio M = Tingkat Risiko Y =Kinerja Reksadana Syariah
Didalam Analisis regresi didahului dengan uji normalitas, uji
multikolinieritas, dan uji heteroskedastisitas, berikut penjabarannya :
1. Uji Normalitas Pada  hasil  uji  statistik  normalitas kolmogorof  smirnov  menunjukkan bahwa data yang digunakan berdistribusi normal 2. Uji Multikolinearitas Hasil uji multikolinieritas menunjukkan tidak  terjadi  gejala multikolinierititas .
JURNAL STIE SEMARANG VOL 13 No 2 Edisi Juni 2021 ISSN: 2085-5656, e-ISSN :2252-7826 DOI: 10.33747
Rudika Heminingtyas 1 ,Th.susetyarsi 2
3. Uji Heteroskedasitisitas Berdasarkan  uji  yg  dilakukan  dapat disimpulkan bahwa model regresi ini tidak mengandung heteroskedastisitas,  sehingga  asumsi persamaan regresi baik.
3.3.3  Uji Signifikasi
1. Koefisien Determinasi (R 2 ):
.Koefisien korelasi (R) sebesar 0,620 artinya  bahwa  ada  hubungan  yang kuat  antara  variabel  independen dengan  variabel  dependen  (karena mendekati  angka  1).Dan    kontribusi variabel  independen  mempengaruhi variabel  dependen  sebesar  56,1% sedangkan  sisanya  sebesar  43,9% dipengaruhi oleh variabel lain .
2.Uji Simultan (Uji F)
Berdasarkan  Uji  F  menunjukkan bahwa varabel StockSelection, ExpenseRatio,  TingkatResiko  secara bersama-sama  berpengaruh  terhadap kinerja reksadana syariah 3.3.4  Uji MRA ( Moderated Regression Analysis) Berdasarkan hasil pengolahan uji di atas dapat disimpulkan bahwa,.Stock Selection mempunyai pengaruh positif  dan    signifikan    terhadap Kinerja  Reksaana  Syariah,  hal  ini berarti hipotesis kesatu (H1) diterima..Expense  Ratio  mempunyai pengaruh positif dan  terhadap kinerja reksadana  syariah  sehingga  hipotesis ketiga  (H3)  diterima.Tingkat  Resiko mempunyai  pengaruh  positif  dan signifikan  terhadap kinerja reksadana Syariah  sehingga  hipotesis  kelima (H5)  diterima..Berdasarkan  hasil  uji, tingkat signifikansi variabel moderasi StockSelection*ExpenseRatio menunjukkan  hasil  bahwa  penelitian yang  diajukan  hipotesis  keempat (H4)  ditolak..Berdasarkan  hasil  uji, tingkat signifikansi variabel moderasi StockSelection*TingkatResiko menunjukkan hasil  ditolak .
3.3.5   Uji Sobel
Pengujian  Hipoteasis  4.berdasarkan uji  sobel  secara  online      dapat disimpulkan      hipotesis  4  (H4) ditolak.Pengujian Hipoteasis 6 dengan uji sobel secara online  dapat disimpulkan  hipotesis 6 (H6) ditolak.

## 3.4.  Kerangka Pemikiran
H3
Stock Selection Skill Kinerja Reksadana Syariah Expense Ratio Tingkat Resiko H2 H4 H6 H5 H1
JURNAL STIE SEMARANG VOL 13 No 2 Edisi Juni 2021 ISSN: 2085-5656, e-ISSN :2252-7826 DOI: 10.33747
Rudika Heminingtyas 1 ,Th.susetyarsi 2
PEMBAHASAN 4.1. Pengaruh  Stock  Selection Skill  terhadap  Kinerja  Reksadana Syariah Berdasar hasil perhitungan  diperoleh  hasil Stock  Selection  mempunyai nilai t sebesar 1,161 dan nilai signifikansi  variabel  kinerja reksadana syariah adalah sebesar 0,235 lebih besar dari 0,05,  artinya  ada  pengaruh positif  dan    signifikan  antara Stock Selection terhadap Kinerja  Reksaana  Syariah. Hal  ini  menunjukkan  apabila ketika  Stock  selection  skill meningkat maka kinerja reksadana Syariah juga meningkat, begitu pula sebaliknya.  Apabila  Stock selection  skill  menurun  maka kinerja  reksadana  Syariah juga menurun. Sehingga hipotesis  kesatu  (H1)  yang menyatakan adanya pengaruh positif  antara  stock  selection skill terhadap kinerja reksadana Syariah diterima. 4.2.Pengaruh Stock Selection Skill terhadap Expense Ratio Berdasar hasil perhitungan  diperoleh  hasil Stock  Selection  mempunyai nilai t sebesar 1,161 dan nilai signifikansi  variabel  Expense Ratio  adalah  sebesar  0,335 lebih  besar  dari  0,05,  artinya ada  pengaruh  positif  dan signifikan antara Stock Selection  terhadap  Expense Ratio.    Sehingga  hipotesis kedua (H2)  diterima 4.3. Pengaruh  Expense  Ratio terhadap Kinerja Reksadana Syariah Berdasarkan hasil perhitungan  pada    Expense Ratio  mempunyai  nilai  t sebesar 0,835 dan nilai signifikansi  variabel  expense ratio  adalah  sebesar  0,400 lebih  besar  dari  0,05,  artinya ada  pengaruh  positif  dan signifikan antara expense ratio terhadap kinerja reksadana  syariah.  Apabila expense ratio meningkat maka kinerja  reksadana  Syariah akan  mengikuti.  Hal  ini menunjukkan bahwa hipotesis ketiga (H3) diterima.
4.4. Expense  Ratio  Memoderasi Pengaruh  Stock  Selection  Skill terhadap Kinerja Reksadana Syariah Hasil  uji  MRA  pada diperoleh  informasi  bahwa tingkat  signifikansi  variabel moderasi
StockSelection*ExpenseRati o  menunjukkan  hasil  nilai 0,221 yang berarti signifikansinya  >  0,05.  Hasil tersebut  menunjukkan  bahwa penelitian yang diajukan hipotesis  keempat  (H4)  yaitu Expense  Ratio  memoderasi pengaruh Stock Selection terhadap  Kinerja  reksadana syariah  ditolak.    Hasil  yang
JURNAL STIE SEMARANG VOL 13 No 2 Edisi Juni 2021 ISSN: 2085-5656, e-ISSN :2252-7826 DOI: 10.33747
Rudika Heminingtyas 1 ,Th.susetyarsi 2
sama  juga  ditunjukkan  oleh uji  Sobel  pada  table  4.1.5.1 Berdasarkan hasil perhitungan  di  atas,  dimana nilai  t  hitung  =  0,68603298 lebih kecil dari t table dengan signifikansi 0,05 yaitu sebesar 1,980 maka dapat disimpulkan koefesien mediasi 0,68603298 dan nilai probability  0,49269231  lebih besar  dari  0,05  maka  dapat disimpulkan  stock  selection skill belum mampu memediasi pengaruh Expense ratio terhadap kinerja reksadana  syariah,  dengan hipotesis  4  (H4)  ditolak. Meskipun expense ratio tidak signifikan  dalam  memoderasi stock selection dengan kinerja reksadana  Syariah,  namun expense ratio potensial sebagai variable moderasi. 4..5. Pengaruh  Tingkat  Resiko terhadap Kinerja Reksadana Syariah Berdasarkan hasil perhitungan  pada    Tingkat Resiko  mempunyai  nilai  t sebesar 0,571 dan nilai signifikansi  variabel  Tingkat Resiko  adalah  sebesar  0,545 lebih  kecil  dari  0,05,  artinya ada  pengaruh  positif  dan signifikan antara tingkat resiko terhadap kinerja reksadana  syariah.  Hal  ini mengandung arti apabila tingkat resiko meningkat maka kinerja reksadana
Syariah  juga  akan  meningkat
begitu  sebaliknya.  Sehingga hipotesis  kelima  (H5)  dalam penelitian ini diterima. 4..6 Tingkat Resiko Memperkuat Pengaruh Stock Selection Skill terhadap Kinerja Reksadana Syariah Hasil  uji  MRA  pada diperoleh  informasi  bahwa tingkat  signifikansi  variabel moderasi StockSelection*TingkatResik o  menunjukkan  hasil  nilai 0,345 yang berarti signifikansinya > 0,05.  Hasil tersebut  menunjukkan  bahwa penelitian yang diajukan hipotesis  keenam    (H6)  yaitu Tingkat  Resiko  memoderasi pengaruh Stock Selection terhadap  Kinerja  reksadana syariah  ditolak.  Hasil  yang sama  juga  ditunjukkan  oleh uji  Sobel  .  Berdasarkan  hasil perhitungan  di  atas,  dimana nilai  t  hitung  =  0,52454261 lebih kecil dari t table dengan signifikansi 0,05 yaitu sebesar 1,980 maka dapat disimpulkan koefesien mediasi 0,52454261 dan nilai probability 0,59990119  lebih besar  dari  0,05  maka  dapat disimpulkan  stock  selection skill belum mampu memediasi  pengaruh  Tingkat resiko terhadap kinerja reksadana  syariah,  dengan hipotesis 6 (H6) ditolak.
JURNAL STIE SEMARANG VOL 13 No 2 Edisi Juni 2021 ISSN: 2085-5656, e-ISSN :2252-7826 DOI: 10.33747
Rudika Heminingtyas 1 ,Th.susetyarsi 2

## KESIMPULAN
1.Hasil  Stock  Selection  Skill mempunyai    pengaruh  positif dan    signifikan    terhadap Kinerja Reksaana Syariah.
2.Hasil    Stock  selection  Skills berpengaruh positif  dan      signifikan Terhadap Expense Ratio.
3.Expense  Ratio  mempunyai pengaruh positif dan signifikan    terhadap  kinerja reksadana Syariah. 4.Hasil uji MRA menunjukkan  bahwa  tingkat signifikansi variabel moderasi StockSelection*ExpenseRati o  menunjukkan  hasil  stock selection  skill  belum  mampu memediasi pengaruh Expense ratio terhadap kinerja reksadana syariah, 5.Tingkat Resiko mempunyai pengaruh positif dan signifikan    terhadap  kinerja reksadana syariah. 6.Hasil  uji  MRA  dan  Uji
Sobel  menunjukkan  bahwa tingkat  signifikansi  variabel moderasi StockSelection*TingkatResik o  belum  mampu  memediasi pengaruh Tingkat resiko terhadap  kinerja  reksadana syariah
SARAN Untuk peneliti selanjutnya diharapkan dapat memperhatikan faktor-faktor yang dapat mempengaruhi
kinerja reksadana Syariah,
karena  terdapat  banyak  faktor yang  mempengaruhi  kinerja
yang  diteliti  dalam  penelitian ini. Penelitian selanjutnya sebaiknya  menambah  variabel moderasi  yang  lebih  kuat pengaruhnya dalam memoderasi  hubungan  antara variabel  independen  dengan variabel dependen..

## DAFTAR PUSTAKA
Achmad  Sani  Supriyanti  dan  Vivin Maharani.  2013.  Metodologi Penelitian  Manajemen  Sumber Daya  Manusia.  Malang:  UIN- Maliki Press.
Alexandri, Moh. Benny. 2015. Mutual Fund Performance: Stock Selection or Market Timing . First International Conference  on  Economics  and Banking  (ICEB-15).  Universitas Pandjajaran  :  PenerbitPenerbit Atlantis Press. https://www.researchgate.net/pu blication/299967606 Anggara,  Aldias  Wahyu,  and  Arief Yulianto. 2017. Analisis Kinerja Reksadana Saham Dengan Metode  Sharpe,  Treynor  Dan Jensen .  Managemen  Analysis Journal. Universitas Negeri Semarang.  Vol1(2):ISSN  2252-
6552. p. 120–28. Anggrianie,  Suci.  2016. Analisis Stock Selection Skill Dan Expense Ratio Terhadap Kinerja Reksa Dana Saham . Jurnal Ilmu
Ekonomi Muawarman. vol 1(1). http://journal.feb.unmul.ac.id/in dex.php/JIEM/issue/view/2.  p. 8–14.
Harjono, Timotius Hans, Cicilia Erna
JURNAL STIE SEMARANG VOL 13 No 2 Edisi Juni 2021 ISSN: 2085-5656, e-ISSN :2252-7826 DOI: 10.33747
Rudika Heminingtyas 1 ,Th.susetyarsi 2
Susilawati, F X Agus Joko, and Waluyo  Prabowo.  2017. Biaya Operasional Reksadana Sebagai Interverning Pengaruh Karakteristik Reksadana Terhadap  Kinerja  Reksadana Saham  Di  Indonesia. Kajian
Ilmiah  Mahasiswa  Manajemen (KAMMA).  Vol  6  No  2:  ISSN 2303-1611. http://journal.wima.ac.id/index.
php/KAMMA/ Marbun, Samuel Gerry. 2016. “Pengaruh Market Timing Ability  Dan  Stock  Selection Skill  Terhadap  Kinerja  Reksa Dana Saham.”
Putri, Cicilia Heny Mungkas, and A. Mulyo Haryanto. 2014. Analisis
Pengaruh Market Timing Ability , Stock Selection Skill , Expense Ratio Dan Tingkat Risiko
Terhadap  Kinerja  Reksa  Dana
Saham .  Diponegoro  Journal  of
Management. ISSN :2337-3792. Satrio,  Yusuf,  and  Mohammad Kholiq  Mahfud.  2016. Analisis
Pengaruh Total Asset , Fund Age ,  Expense  Ratio  Dan  Portofolio Turnover Terhadap Kinerja Reksadana  Periode  2012-2014 . Diponegoro Journal Of Management .  Vol  5  Nomor  2: ISSN 2337-3792. p.1–9. Suharti, Tuti. 2015. Portofolio
Turnover Dan Net Asset Dengan Return  Pasar  Sebagai  Variabel Moderating, Expense Ratio,
Cash  Dan  Subscription  Fee Terhadap  Kinerja  Reksadana Periode  Tahun  2009  -  2012 . Jurnal    Bisnis  Strategi.  Vol  24 Nomor 1. p. 39–57.