## PENGARUH TANGGUNG JAWAB SOSIAL PERUSAHAAN TERHADAP NILAI PERUSAHAAN DENGAN RASIO PROFITABILITAS SEBAGAI VARIABEL MODERASI

## THE EFFECT OF CORPORATE SOCIAL RESPONSIBILITY ON COMPANY VALUE WITH PROFITABILITY RATIO AS A MODERATION VARIABLE
Y.B. Suhartoko *
Leonardus Herjuno Perwiro †

## ABSTRAK
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menganalisis  pengaruh  CSR  terhadap  nilai  perusahaan, menganalisis  pengaruh  profitabilitas  sebagai  variabel  moderasi  terhadap  pengaruh  CSR dan  nilai  perusahaan.  Penelitian  ini  menggunakan  analisis  data  panel  dari  sembilan perusahaan  emiten  indeks SRI-Kehati  tahun 2010  hingga  2020. Pada penelitian  ini  CSR secara parsial tidak dapat mempengaruhi nilai perusahaan. Hasil penelitian menunjukkan bahwa  ROE  akan  mempengaruhi  hubungan  antara  CSR  dan  nilai  perusahaan  secara signifikan dan positif ketika berinteraksi dengan CSR. Dengan kata lain dapat disimpulkan bahwa  profitabilitas  (ROE)  memoderasi  hubungan  antara  CSR  dan  nilai  perusahaan. Dengan  demikian,  CSR  tidak  secara  langsung  mempengaruhi  nilai  perusahaan;  faktor pendukung  lainnya  seperti  ROE  diperlukan  untuk  mempengaruhi  CSR  agar  dapat mempengaruhi  nilai  perusahaan. Implikasi  penelitian  ini  adalah  diperlukan  profitabilitas supaya  CSR  dapat  berpengaruh  pada  nilai  perusahaan,  sehingga  dalam  perencanaan perusahaan  perlu  mengkaji  pula  upaya-upaya  meningkatkan  ROE  bersamaan  dengan perencanaan perusahaan untuk melakukan CSR.
Kata Kunci : CSR, ROE, Nilai Perusahaan, SRI Kehati, Green Index.

## ABSTRACT
This  research  aims  to  analyze  the  influence  of  CSR  on  company  value,  analyzing  the influence of profitability on and as a moderation variable on the relationship between CSR and company value. This research used a data analysis panel of nine issuer companies in the SRI-Kehati index from 2010 to 2020. In this study, partial CSR could not influence the company value. The results showed that ROE will affect the relationship between CSR and company value significantly and positively when interacting with CSR. In other words, it can also to be concluded that profitability (ROE) moderates the relationship between CSR and  company  value.  Thus,  CSR  does  not  directly  affect  the  company  value;  other supporting factors such as ROE are needed to influence CSR to affect the company value . The  implication  of  this  research  is  that  profitability  is  needed  so  that  CSR  can  affect
* Universitas Katolik Indonesia Atma Jaya, Indonesia, yb.suhartoko@atmajaya.ac.id
† Universitas Katolik Indonesia Atma Jaya, Indonesia, herjuno_p@yahoo.co.id Penulis Korespondensi : Y.B. Suhartoko
Sitasi:  Suhartoko,  Y.B  &  Perwiro,  L.H.    (2023).  Pengaruh  Tanggung  Jawab  Sosial  Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan dengan Rasio  Profitabilitas Sebagai  Variabel  Moderasi. Jurnal Akuntansi, 17 (1), halaman.
Artikel masuk: 9 April 2022; Artikel diterima: 5 Oktober 2022
company  value,  so  that  in  planning  companies  it  is  also  necessary  to  examine  efforts  to increase ROE together with company planning to carry out CSR.
Keywords: CSR, ROE, Company/Corporate Value, SRI Kehati, Green Index

## 1. PENDAHULUAN
Isu  lingkungan  dan  sosial  belakangan  ini  menjadi  isu  yang  menarik diperbincangkan  baik  isu-isu  yang  bersifat  umum,  seperti  pemanasan  global, ketimpangan  sosial,  maupun  hal-hal  apa  saja  yang  sudah  dilakukan  suatu perusahaan  untuk  lingkungannya.  Untuk  hal  yang  terakhir  ini  dikenal  dengan Corporate Social Responsibility (CSR). CSR di Indonesia, khususnya Jakarta, keras terdengar  ketika  Pemerintah  Provinsi  DKI  Jakarta  di  bawah  kepemimpinan Gubernur  Basuki  Tjahaja  Purnama  banyak  membangun  fasilitas  umum  dengan bantuan dana CSR dari perusahaan-perusahaan di DKI Jakarta.
Tidak sekadar perbincangan, tetapi ternyata dampak yang ditimbulkan oleh suatu perusahaan terhadap sekitarnya menjadi salah indikator acuan investor dalam memutuskan  di  perusahaan  mana  ia  akan  menanamkan  modalnya.  Secara internasional, investasi ini biasa disebut investasi berbasis environment, social, and good  governance (ESG). Menurut  rilis  yang  diungkapkan  oleh  HSBC  Premier dalam website hsbc.co.id pada Februari 2021, investasi ESG   secara global terus meningkat secara signifikan belakangan ini. Dalam rentang waktu 2012–2018, total kenaikan investasi ESG secara global mencapai 170,48% dengan peningkatan dari USD 11,35 triliun menjadi USD 30,7 triliun. Hal ini menunjukkan bahwa mulai ada kalangan investor yang berinvestasi tidak hanya semata-mata mengejar keuntungan atau melihat kemampuan perusahaan dalam memperoleh keuntungan, tetapi  juga memperhatikan  bagaimana  manfaat  usahanya  bagi  lingkungan,  masyarakat,  dan pemerintah di sekitarnya.
Di Indonesia, tren investasi ESG sudah ditangkap oleh Bursa Efek Indonesia (BEI) sejak lama. Pada artikel “Upaya Kehati Mendorong Iklim Investasi Hijau di Indonesia” yang diunggah di website kehati.or.id diketahui bahwa pada Juni 2009, Yayasan Keanekaragaman Hayati Indonesia (KEHATI) bersama BEI meluncurkan indeks hijau bernama indeks saham Sustainable and Responsible Investment Kehati (SRI-KEHATI). Penerapan prinsip SRI dan ESG berfungsi untuk menyusun indeks

## PENGARUH KEBERADAAN DIREKSI WANITA DALAM JAJARAN DIREKSI
TERHADAP MANAJEMEN LABA AKRUAL [ JESSICA JUSUP, DAN ELFINA ASTRELLA SAMBUAGA ]
SRI-KEHATI melalui standar pemilihan perusahaan. Satu-satunya referensi yang digunakan bagi investasi yang mempunyai titik berat pada isu ESG di dunia modal Indonesia ialah indeks SRI-KEHATI. Dengan melihat indeks SRI-KEHATI, baik calon investor maupun manajer investasi dapat memilih badan usaha publik mana yang mempunyai kapabilitas baik dan bertanggung jawab terhadap usahanya jika dilihat  dari  aspek  pengelolaan  keuangan,  lingkungan,  dan  sosial  secara berkesinambungan.
Tidak  hanya  di  lingkup  global,  ternyata  investasi  berbasis  ESG  juga mempunyai  tren  yang  bagus  di  Indonesia.  Hingga  2019,  indeks  SRI-KEHATI mempunyai kapabilitas yang konsisten lebih unggul daripada Indeks Harga Saham Gabungan  (IHSG)  ataupun  indeks  LQ45.  Dalam website  kehati.or.id tercatat beberapa manajer investasi di Indonesia pun sudah ada yang menggunakan indeks SRI-KEHATI  sebagai  dasar  portofolio  reksadana  yang  dikelola.  Contohnya, Premier ETF SRI-KEHATI (XISR) dengan Indo Premier Investment Management dan  RHB  SRI-KEHATI  Index  Fund  dengan  RHB  Asset  Management  Indonesia serta  beberapa  penanggung  jawab  manajemen  investasi  lainnya.  Selain  itu,  total Asset  Under  Management dari  reksadana  berbasis  indeks  SRI-KEHATI  terus meningkat mencapai Rp1,54 trilliun pada 31 Oktober 2019.
Pada dasarnya, perusahaan akan terus berusaha menjaga keberlangsungan bisnisnya  baik  mempertahankan  maupun meningkatkan  usahanya.  Meningkatkan keuntungan  perusahaan  ( profit )  merupakan  salah  satu  langkah  yang  dapat difungsikan  oleh  badan  usaha  untuk  meningkatkan  usahanya  agar  menjadi  lebih baik.  Kapabilitas    perusahaan  dalam  menciptakan  profit  dapat  diukur  dengan menggunakan rasio profitabilitas. Kemampuan tersebut merupakan salah satu daya tarik  bisnis  yang  dapat  menjadi  keunggulan  perusahaan  dalam  persaingan bisnisnya. Indikator kemampuan menciptakan profit tersebut dapat diukur dengan menghitung rasio return on asset (ROA) , return on equity (ROE), dan net profit margin (NPM) .
Tidak  hanya  melihat  hasil  usaha  pada  periode  sebelumnya  melalui  laba usaha, perusahaan kini juga dituntut untuk mampu memperoleh tambahan sumber dana  dari  pihak  lain  baik  dengan  mekanisme debt  financing maupun equity financing. Untuk mendapatkan equity financing, perusahaan  melakukan go public
sehingga dapat menghimpun dana sebagai tambahan modal dari pihak lain dengan cara  menjual  saham  di  pasar  modal.  Perusahaan  harus  mampu  membangun kepercayaan  publik  agar  mampu  menarik  para  investor  untuk  mendanai perusahaan.
Variabel yang dipakai dalam mengukur tingkat kepercayaan publik adalah corporate  value ( value perusahaan).  Peningkatan value perusahaan  merupakan capaian rentang waktu panjang perusahaan yang bercermin dari harga sahamnya. Semakin  melonjak value perusahaan,  yang  menginterpretasikan  gambaran perusahaan pada masa yang selanjutnya, semakin tinggi pula harga saham,
Pada investasi berbasis ESG, CSR ialah salah satu indikator yang mampu memengaruhi  nilai  perusahaan.  Hubungan  ini  mulai  diteliti  karena  pemasaran modal  membuat  kelompok  tersendiri  bagi  perusahaan  yang  memakai pengungkapan CSR sebagai salah satu cara untuk menarik investor. Seperti sudah dijelaskan  sebelumnya,  pengelompokan  ini  diberi  nama  Indeks  SRI-KEHATI. Indeks  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  yang  memakai  konsep  tata  finansial  yang terus-menerus dan cara pengelolaan yang baik, juga perhatian terhadap lingkungan alam guna acuannya adalah Indeks SRI-KEHATI. Indeks ini menimbang-nimbang keunggulan  keuangan  dan  sosial  yang  menyebabkan  perbedaan  yang  lebih  baik. Hal ini sejalan dengan harapan mengapa CSR diberdayagunakan.
Suatu  keberhasilan  dapat  perusahaan  capai  apabila  perusahaan  dapat mencapai profit yang maksimal. Profit yang maksimal dapat menambah daya tarik para pelaku investasi untuk berinvestasi apabila perusahaan mempunyai kapabilitas guna  pengoptimalisasian  profitabilitasnya.  Semakin  banyak  investor  yang mempertimbangkan  perusahaan  tersebut,  semakin  baik  suatu  perusahaan  dapat menciptakan  profitnya.  Pentingnya  tingkat  profitabilitas  pada  suatu  perusahaan dapat digambarkan dengan pentingnya keuntungan guna menambah daya tarik pada investor  untuk  berinvestasi.  Sayangnya,  hasil  penelitian  tentang  hubungan profitabilitas terhadap nilai perusahaan di Indonesia masih berbeda-beda. Selain itu, penelitian  pada  badan  usaha  yang  terdaftar  dalam  indeks  SRI-KEHATI  masih sedikit dilakukan.
Penelitian  yang  dilaksanakan  oleh  Setyo  et  al.  (2019)  mengungkapkan bahwa  CSR  berdampak  positif  dan  stabil  terhadap corporate  value, dan

## PENGARUH KEBERADAAN DIREKSI WANITA DALAM JAJARAN DIREKSI
TERHADAP MANAJEMEN LABA AKRUAL [ JESSICA JUSUP, DAN ELFINA ASTRELLA SAMBUAGA ]
profitabilitas  mampu  memoderasi  hubungan  CSR  terhadap corporate  value . Mandasari et al. (2014) dalam studinya juga menunjukkan bahwa CSR berpengaruh baik  dan  signifikan  pada corporate  value, serta profitability mampu  memoderasi hubungan CSR terhadap corporate value.
Pandangan  terhadap  CSR  tidak  lagi  sebatas  aktivitas  yang  bertujuan memenuhi  peraturan  pemerintah,  tetapi  sudah  merupakan  suatu  agenda  yang dilakukan berkaitan dengan tujuan menaikkan nilai perusahaan. Indonesia memiliki indeks  saham  bernama  SRI-KEHATI,  yakni  indeks  saham  yang  merupakan representasi dari perusahaan-perusahaan di Indonesia yang menerapkan prinsip SRI (Sustainable  and  Responsible  Investment) dan  ESG (Environmental,  Social,  and Good Governance). Penelitian mengenai dampak CSR terhadap nilai badan usaha yang  terdaftar  dalam  indeks  SRI-KEHATI    perlu  dilakukan  karena  penelitian mengenai dampak CSR pada nilai perusahaan yang menggunakan objek penelitian berupa  bidang  usaha  yang  tergabung  dalam  Indeks  SRI-KEHATI  masih  sangat sedikit dilakukan.
Profitabilitas  perusahaan  mampu  memengaruhi  investor  ketika  mengambil simpulan  dalam  investasi.  Banyak  studi  yang  dilakukan  untuk  menganalisis hubungan antara profit dan value perusahaan, tetapi hasil penelitian yang diperoleh masih sering kali berbeda-beda. Berdasarkan penjelasan tersebut, perlu dilakukan studi  mengenai  dampak  profitabilitas  terhadap  nilai  perusahaan  yang  terdaftar dalam  indeks  SRI-KEHATI.  Penulis  tertarik  untuk  menganalisis  sejauh  mana pengaruh profitabilitas terhadap dampak CSR terhadap value perusahaan
Pembatasan masalah penelitian ini berupa objek penelitian hanya pada badan usaha yang tergabung dalam indeks SRI-KEHATI pada kurun waktu 2011--2020 secara  konsisten  atau  berturut-turut,  dan  telah  melaporkan  laporan  tahunan perusahaan, baik berupa financial report maupun annual report, juga sustainability report.

## 2. KAJIAN LITERATUR

## Corporate Social Responsibility (CSR)
CSR  atau  kewajiban  sosial  perusahaan  ialah  komitmen  pihak  usaha  atau  dunia bisnis  untuk  ikut  andil  dan  berperan  dalam  pengembangan  ekonomi  yang  terus- menerus  dengan  memusatkan  antara  kepedulian  pada  indikator  ekonomi, lingkungan, juga sosial  dan memantau tanggung jawab sosial perusahaan (Untung, 2008).
Dalam penelitian ini, penulis menggunakan Corporate Social Responsibility Disclosure  Index (CSRI).  Informasi  CSRI  yang  akan  dipakai  dalam  studi  ini berbasis General Reporting Initiatives (GRI) G4. Menurut Sayekti dan Wondabio (2007, p.13), rumus hitung CSRI adalah sebagai berikut:

## 𝐶𝑆𝑅𝐼𝑗 = Σ𝑋𝑖𝑗 𝑛𝑗
Keterangan:
CSRIj  : Corporate Social Responsibility Disclosure Index Perusahaan j
Nj
: Jumlah unit untuk perusahaan j, nj = 91
Xij
: 1 jika unit diungkapkan; 0 jika item tidak dinyatakan; 0 < CSRI < 1

## Teori Sinyal
Menurut  Wolk  (2001),  teori  sinyal  mengutarakan  penyebab  perusahaan menampilkan  informasi  guna  pasar  modal.  Pada  teori  sinyal,  disajikan  asimetri informasi  antara  pemangku  jabatan  dan  pengetahuan  tersebut    dan  manajemen perusahaan.  Teori  ini  berisi  tentang  bagaimana  selayaknya  badan  usaha memberikan tanda-tanda pada pemakai laporan keuangan.

## Profitabilitas
Dalam Mardiyanto (2009, p.196), return on equity (ROE) adalah rasio yang dipakai guna menghitung kesuksesan badan usaha dalam menciptakan untung untuk para pemilik saham. ROE dimaknai sebagai gambaran dari keberhasilan pemilik saham atau nilai perusahaan. ROE adalah komparasi antara untung bersih dan modal inti. Rasio ini mendefinisikan jangkauan persentase yang bisa diciptakan. ROE dihitung dengan rumus
𝑅𝑂𝐸 = 𝑁𝑒𝑡 𝐼𝑛𝑐𝑜𝑚𝑒
𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐸𝑞𝑢𝑖𝑡𝑦

## PENGARUH KEBERADAAN DIREKSI WANITA DALAM JAJARAN DIREKSI
TERHADAP MANAJEMEN LABA AKRUAL [ JESSICA JUSUP, DAN ELFINA ASTRELLA SAMBUAGA ]

## Corporate Value
Suatu konsep memiliki urgensi bagi investor sebab merupakan faktor penentu bagi pasar  untuk  menilai  perusahaan  secara  keseluruhan.  Konsep  ini  dinamakan corporate  value atau  diinisialkan  sebagai firm  value ( value perusahaan) (Wahidahwati, 2002).
Rasio  q  adalah  takaran  yang  lebih  detail  mengenai  keefektifan  manajemen dalam menggunakan aset-aset ekonomi dalam kekuasaannya. Rumus yang berlaku
𝑞 = (𝐸𝑀𝑉 + 𝐷) (𝐸𝐵𝑉 + 𝐷)
Keterangan:
Q = Value perusahaan
EMV  = Value pasar ekuitas ( Closing Price * Jumlah saham yang beredar ( listed share ))
D = Value buku dari total utang
EBV  = Value buku dari total ekuitas

## Pengaruh ROE terhadap Nilai Perusahaan
Return on equity (ROE) melonjak ketika para pemegang saham akan mendapatkan uang  dividen  yang  melonjak  pula  dan  kenaikan   ROE  akan  mengakibatkan kenaikan saham. Oleh karena itu, ROE dinilai memiliki urgensi bagi para pemegang saham  dan  calon  investor  (Riyadi,  2006).  Fahmi  (2012)  mengungkapkan  bahwa ROE adalah suatu pengkalkulasian yang sangat penting bagi suatu perusahaan.
Menurut Hutami (2012), ROE merupakan  instrumen utama bagi  pemegang saham yang sering dipakai dalam mengkalkulasi sebuah saham. ROE menghitung kapabilitas badan usaha dalam pendapatan keuntungan yang tersedia bagi pemilik saham.  Kenaikan  harga  saham  perusahaan  tidak  jarang  diikuti  dengan  kenaikan ROE sehingga value perusahaan juga akan meningkat pesat. Semakin tinggi ROE berarti  semakin  unggul  kinerja  perusahaan  dalam  pengelolaan  modal  guna pendapatan  untung  bagi  pemegang  saham  (Hutami,  2012).  Rosiana  et  al.  (2013) menunjukkan  bahwa  yang  dapat  menguatkan  dampak  penyebutan  CSR  terhadap nilai badan usaha ialah profitabilitas.
H 1 : CSR berdampak positif dan signifikan pada value perusahaan.

## Pengaruh CSR terhadap Nilai Perusahaan
Awalnya teori badan usaha ( theory of firm ) berbasis pada pendapat bahwa capaian perusahaan ialah memaksimalkan keuntungan sekarang atau laba periode pendek. Namun, saat ini Salvatore (2005) mengemukakan bahwa tujuan awal perusahaan ialah memaksimalkan value perusahaan. Rosiana et al. (2013) menjelaskan bahwa penggunaan CSR memiliki dampak baik dan stabil terhadap value perusahaan.
H 2 : ROE berpengaruh positif dan signifikan pada nilai perusahaan.
Pengaruh  ROE  terhadap  Hubungan  CSR  dengan  Nilai  Perusahaan  (ROE sebagai Variabel Moderasi)
Berkaitan  dengan  CSR,  Elkington  pada  tahun  1997  mengungkapkan  gambaran triple bottom line, yakni pandangan bahwa  badan usaha yang berkesinambungan harus menekankan tiga aspek, yakni profit (indikator ekonomi), people (indikator sosial),  dan  planet  (aspek  lingkungan).  Kelanjutan  perusahaan  dapat  diwakilkan dengan CV karena misi perusahaan periode waktu lama ialah meningkatkan nilai perusahaan. Aspek sosial dan lingkungan sangat berpengaruh pada kegiatan CSR yang dilaksanakan oleh badan usaha. Aspek ekonomi tercermin dalam profitabilitas perusahaan.  Jika  perusahaan  ingin  berkelanjutan,  ketiga  aspek  ini  penting dilakukan.
H 3 :  ROE  berpengaruh  positif  dan  signifikan  pada  hubungan  antara  CSR  dan nilai perusahaan.

## Kerangka Konseptual
Model  kerangka  konseptual  yang  dipakai  dalam  studi  ini  dapat  dilihat  sebagai berikut:
Gambar 1. Kerangka Konseptual

## PENGARUH KEBERADAAN DIREKSI WANITA DALAM JAJARAN DIREKSI
TERHADAP MANAJEMEN LABA AKRUAL [ JESSICA JUSUP, DAN ELFINA ASTRELLA SAMBUAGA ]

## 3. METODE PENELITIAN

## Variabel Penelitian
a. Variabel bebas (independent variable) adalah variabel yang dapat berdampak pada variabel yang lain. Variabel bebas pada studi ini ialah CSR .
b. Variabel  terikat  ( dependent  variable) adalah  variabel  yang  dipengaruhi variabel lainnya. Dalam studi ini, variabel terikat adalah nilai perusahaan.
c. Variabel  moderasi  adalah  variabel  lain  yang  berdampak  baik  menguatkan atau melemahkan relasi antara variabel bebas dan variabel terikat. Variabel moderasi dalam penelitian ini adalah profitabilitas yang digambarkan dalam rasio ROE.

## Metode Pengumpulan Data
Populasi penelitian ini adalah seluruh perusahaan yang masuk dalam daftar indeks SRI-KEHATI  periode  2010–2020.  Pemilihan  sampel  dilaksanakan  dengan menggunakan  teknik judgement  sampling. Adapun  beberapa  persyaratannya adalah sebagai berikut:
a. perusahaan yang berkesinambungan menjadi bagian dari indeks SRI-KEHATI selama periode pelaporan 2011–2020;
b. adanya  pelaporan  tahunan  ( annual  report) badan  usaha  yang  memenuhi persyaratan  pada  poin  1;  laporan  tahunan  digunakan  untuk  memperoleh informasi  mengenai  pengungkapan  CSR,  ROE,  dan  nilai  perusahaan  sebagai variabel studi.
Tabel 1. Daftar Sampel Penelitian Indeks SRI-KEHATI Periode 2010–2020
No. Kode Emiten Nama Perusahaan 1 ASII Astra International Tbk. 2 BBCA Bank Central Asia Tbk. 3 BBNI Bank Negara Indonesia Tbk. 4 BBRI Bank Rakyat Indonesia Tbk. 5 INDF Indofood Sukses Makmur Tbk. 6 KLBF Kalbe Farma Tbk. 7 PGAS Perusahaan Gas Indonesia (Persero) Tbk. 8 UNTR United Tractors Tbk.
9 UNVR Unilever Indonesia Tbk.

## Analisis Data
Analisis  yang  digunakan  dalam  studi  ini  adalah  statistik  deskriptif  dengan menggunakan data panel ( pooled data ). Analisis data memakai eviews 10 sebagai instrumen untuk menganalisis regresi berganda.  Persamaan model sejalan dengan hipotesis seperti di bawah ini:
CVit =  β0 +  β1. CSRit + β2. ROEit +  β3. CSR. ROEit + eit
Keterangan:
CVit  = Nilai perusahaan ( corporate value )
β0-3  = Koefisien regresi
CSR  = Corporate Social Responsibility (x)
ROE  = Rasio profitabilitas perusahaan (m)
Data  panel  berupa pooled  least  square ( common  effect ),  pendekatan  efek tetap ( fixed effect ), pendekatan efek random ( random effect ).

## 4. HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN
Uji Stasioneritas
a. Data Y (Nilai Perusahaan)

## Tabel 2. Uji Stasioneritas Data Y
Null Hipotesis: Unit root (common unit root process)
Series:  Y_TQR
Tanggal: 11/02/21 Waktu: 19:56
Sample : 2010 2020
Exogenous variables: Individual effects, individual linear trends User-specified lags: 1
Newey-West automatic bandwidth selection and Bartlett kernel Total (balanced) observations: 81
Cross-sections included: 9 Metode Statistik Prob.** Levin, Lin & Chu t* -1.68460 0.0460
** Probabilities are computed assuming asympotic normality

## PENGARUH KEBERADAAN DIREKSI WANITA DALAM JAJARAN DIREKSI
TERHADAP MANAJEMEN LABA AKRUAL [ JESSICA JUSUP, DAN ELFINA ASTRELLA SAMBUAGA ]
Berdasarkan Tabel 2, dengan menggunakan metode Levin, Lin & Chu Test, dapat dilihat bahwa tidak terdapat akar unit di orde 0 (level) atau stasioner di orde 0 (level). Dapat  disimak pada saat orde 0 (level), p-value lebih kecil dari α = 5%, artinya hipotesis H 0 ditolak sehingga tidak terdapat akar unit dalam data atau data stasioner.  Dengan  demikian,  analisis  lebih  lanjut  dapat  dilakukan  dengan menggunakan data pada orde 0 (level).

## b. Data X (CSRI)

## Tabel 3. Uji Stasioneritas Data X
Null Hypothesis: Unit root (common unit root process) Series:  X_CSRI Date: 11/02/21 Time: 19:56 Sample: 2010 2020
Exogenous variables: Individual effects, individual linear trends User-specified lags : 1
Newey-West automatic bandwidth selection and Bartlett kernel Total (balanced) observations : 81
Cross-sections included : 9
Method Statistic Prob.** Levin, Lin & Chu t* -2.62145 0.0044

## ** Probabilities are computed assuming asympotic normality
Berdasarkan Tabel 3, dengan menggunakan metode Levin, Lin & Chu Test, dapat dilihat bahwa tidak  terdapat akar item pada orde 0 (level) atau stasioner  di orde 0 (level). Dapat disimak pada saat orde 0 (level), p-value lebih sedikit dari α = 5%, artinya hipotesis H 0 ditolak sehingga tidak ada akar item pada data atau data stasioner.  Dengan  demikian,  analisis  lebih  lanjut  dapat  dilakukan  dengan menggunakan data pada orde 0 (level).

## c. Data M (ROE)

## Tabel 4. Uji Stasioneritas Data M
Null Hipotesis: Unit root (common unit root process) Series:  M_ROE Tanggal: 11/02/21 Waktu: 19:57 Sample: 2010 2020 Exogenous variables: Individual effects, individual linear trends User-specified lags: 1
Newey-West automatic bandwidth selection and Bartlett kernel Total (balanced) observations: 81 Cross-sections included: 9
Method Statistic Prob.** Levin, Lin & Chu t* -1.73565 0.0413

## ** Probabilities are computed assuming asympotic normality
Berdasarkan Tabel 4, dengan menggunakan metode Levin, Lin & Chu Test, dapat dilihat bahwa tidak terdapat akar unit pada orde 0 (level) atau stasioner pada orde 0 (level). Dapat disimak saat orde 0 (level), p-value lebih kecil dari α = 5%, artinya hipotesis H 0 ditolak sehingga tidak terdapat akar unit dalam data atau data stasioner.  Dengan  demikian,  analisis  lebih  lanjut  dapat  dilakukan  dengan menggunakan data pada orde 0 (level).

## Uji Asumsi Klasik
a. Uji Non-Multikolinearitas
Dengan menggunakan pengolahan dara e-views ,  didapati hasil pengujian di bawah ini:

## Tabel 5. Uji Non-Multikolinearitas
Variance Inflation Factors Date: 09/05/21 Time: 21:29
Sample: 2010 2020 Included observations: 99
Coefficient  Uncentered Centered Variable Variance VIF VIF X_CSRI 1.430448 9.613458 2.174392 M_ROE 2.593195 19.21867 1.383336 X_CSRI*M_ROE 5.086394 5.425453 2.721368 C 0.276517 21.24249 NA
Multikolinearitas terjadi jika ada nilai centered VIF > 10. Dari hasil pengujian di  atas,  nilai centered  VIF <  10  sehingga  dapat  dikatakan  bahwa  asumsi  non- multikolinearitas terpenuhi.

## PENGARUH KEBERADAAN DIREKSI WANITA DALAM JAJARAN DIREKSI
TERHADAP MANAJEMEN LABA AKRUAL [ JESSICA JUSUP, DAN ELFINA ASTRELLA SAMBUAGA ]

## b. Uji Non-Heterokedastisitas
Dengan menggunakan e-views , didapati hasil pengujian sebagai berikut:

## Tabel 6. Uji Non-Heterokedastisitas
Residual Cross-Section Dependence Test Null hypothesis: No cross-section dependence (correlation) in residuals
Equation: MODEL Periods included: 11 Cross-sections included : 9 Total panel observations: 99
Cross-section effects were removed during estimation
Test Statistic d.f. Prob. Breusch-Pagan LM 79.02840 36 0.0000 Pesaran scaled LM 4.010286 0.0001 Bias-corrected scaled LM 3.560286 0.0004 Pesaran CD -0.998361 0.3181 H 0 Tidak terjadi heteroskedastisitas (homoskedastisitas)
H 1 : Terjadi masalah heteroskedastisitas
Heterokedastisitas terjadi jika nilai probabilitas Breusch-Pagan LM < α 0,05. Dari hasil pengujian di atas, nilai probabilitasnya < α sehingga H0 harus ditolak. Dapat disimpulkan bahwa terjadi masalah heterokedastisitas dan untuk mengatasi pelanggaran tersebut dilakukan estimasi model FEM dengan menggunakan residual penimbang ( cross section weight ). Oleh karena itu, varians akan menjadi konstan.
c. Uji Non-Autokorelasi
Dengan menggunakan e-views, didapati hasil pengujian sebagai berikut:
Tabel 7. Uji Non-Autokorelasi (Cross Section Weight)
Weighted Statistics R-squared 0.905413 Mean dependent var 5.890987 Adjusted R-squared 0.893453 S.D. dependent var 3.501122 S.E. of regression 0.954971     Sum squared resid 79.34137
14
F-statistic 75.70763     Durbin-Watson stat 1.234048 Prob(F-statistic) 0.000000
Gambar 2. Hasil Uji Non-Autokorelasi (Cross Section Weight)
Dengan  N=99  k=3  (k  adalah  banyaknya variabel  X  termasuk  interaksinya) didapat  dL  =  1.6108  dan  dU  =  1.7355.  Jika  dilihat  dari  nilai  DW  model,  maka 1.234048  memiliki  nilai  di  bawah  dL  sehingga  terdapat  masalah  autokorelasi . Untuk itu, perlu ditambahkan coefficient covariance pada model untuk mengoreksi nilai standard error sehingga mengindari terjadinya autokorelasi.

## d. Uji Normalitas
Dengan menggunakan e-views, didapati hasil pengujian sebagai berikut:
Gambar 3. Uji Normalitas
H 0 : Residual memiliki distribusi normal
H 1 : Residual tidak memiliki distribusi normal
Dari  hasil  di  atas,  diketahui  bahwa  nilai  probabilitas  <  5%  dan  H 0 ditolak sehingga asumsi  normalitas  tidak  terpenuhi.  Meskipun tidak  terpenuhi,  karena  N

## PENGARUH KEBERADAAN DIREKSI WANITA DALAM JAJARAN DIREKSI
TERHADAP MANAJEMEN LABA AKRUAL [ JESSICA JUSUP, DAN ELFINA ASTRELLA SAMBUAGA ]
memiliki  jumlah  yang  besar  (lebih  dari  30),    sesuai  teorema  limit  pusat  ( central limit theorm /CLT), sampel yang besar akan mengikuti distribusi normal. Dengan demikian,  berdasarkan  teori  tersebut,  asumsi  normalitas  dapat  diabaikan  dalam penelitian ini.

## Analisis Data

## a. Analisis Deskriptif
Data sampel  selanjutnya diolah dan  disajikan data panel selama 11 tahun  serta 9 badan usaha sebagai sampel. Berikut ini adalah hasil analisis deskriptif dari data penelitian:
Tabel 8. Analisis Deskriptif Sampel Penelitian Y_TQR X_CSRI M_ROE Rata-Rata 3.575755 0.260184 0.299213 Nilai Tengah 1.401095 0.230769 0.183222 Maksimum 26.18932 0.791209 1.429224 Minimum 0.883581 0.000000 -0.071491 Std. Dev. 5.020499 0.180259 0.345255 Skewness 2.510125 0.835282 2.345998 Kurtosis 8.538206 3.528826 7.052819 Jarque-Bera 230.4829 12.66557 158.5657 Probability 0.000000 0.001777 0.000000 Sum Sq. Dev. 2470.130 3.184357 11.68168 Observations 99 99 99
Berdasarkan Tabel 8, diketahui bahwa keseluruhan jumlah sampel yang dikaji ialah 99 sampel. Variabel nilai perusahaan (Y) memiliki nilai rata-rata 3,576 < nilai standar deviasinya sebesar 5,02. Hal tersebut  menggambarkan bahwa penyebaran data yang mewakili value badan usaha kurang unggul untuk general value badan usaha sampel mempunyai value penyebaran yang kurang sama.
Variabel pengungkapan CSR (X) memiliki nilai rata-rata 0,260 > nilai standar deviasinya sebesar 0,180. Hal tersebut menyimpulkan bahwa persebaran data untuk pengungkapan  CSR  baik.  Variabel  moderasi  ROE  (M)  memiliki  nilai  rata-rata
0,299 < nilai standar deviasinya sebesar 0,345. Hasil ini menginterpretasikan bahwa sebaran data untuk ROE kurang baik.

## b. Analisis Regresi Data Panel
Regresi  ini  berfungsi  untuk memperoleh gambaran  pengaruh  CSR  terhadap  nilai perusahaan  dengan  ROE  sebagai  variabel  moderasinya.  Model  matematis  yang dibentuk adalah sebagai berikut:
CVit =  β0 +  β1. CSR + β2. ROE +  β3. CSR. ROE
c. Menentukan Model Terbaik
Tahapan-tahapan pengujian adalah sebagai berikut.

## 1) Uji Chow
Berikut  ini  merupakan  hasil  pengujian  Chow  untuk  model  matematis  yang dipilih:
Tabel 9.  Hasil Uji Chow
Redundant Fixed Effects Tests Equation: M3
Test cross-section fixed effects Effects Test Statistic d.f. Prob. Cross-section F 15.654048 (8,87) 0.0000 Cross-section Chi-square 88.285596 8 0.0000
H 0 : Common Effect Model H 1 : Fixed Effect Model
Hasil uji Chow pada Tabel 9  menunjukkan bahwa probabilitas cross-section F bernilai 0,0000 dan lebih kecil dari nilai α 0,05 sehingga H0 harus ditolak. Dari hasil pengujian tersebut, disimpulkan fixed effect model dengan model regresi data panel  lebih  baik  daripada common  effect  model. Hasil  tersebut  menyebabkan pengujian harus dilanjutkan dengan uji  Haussman untuk mengomparasikan mana yang lebih bagus antara random effect model dan fixed effect model.

## 2) Uji Haussman
Berikut ini ialah hasil uji Haussman untuk model matematis yang ditentukan:

## PENGARUH KEBERADAAN DIREKSI WANITA DALAM JAJARAN DIREKSI
TERHADAP MANAJEMEN LABA AKRUAL [ JESSICA JUSUP, DAN ELFINA ASTRELLA SAMBUAGA ]

## Tabel 10.  Hasil Uji Haussman
Correlated Random Effects - Hausman Test Equation: M3 Test cross-section random effects
Test Summary Chi-Sq. Statistic  Chi-Sq. d.f. Prob. Cross-section random 24.888680 3 0.0000 H 0 : Random Effect Model
H 1 : Fixed Effect Model
Hasil uji Haussman pada  Tabel 10 menunjukkan bahwa probabilitas cross- section random mempunyai nilai 0,0000 dan lebih sedikit dari nilai α 0,05 sehingga H0 harus ditolak. Dari hasil pengujian yang dilakukan, disimpulkan bahwa model regresi  data  panel  dengan fixed  effect  model lebih  baik  daripada random  effect model. Dapat  disimpulkan  bahwa  model  terbaik  untuk  studi  ini  adalah  memakai fixed effect model. Berikut model awal dengan menggunakan fixed effect model :
Tabel 11. Model Awal Fixed Effect Model
Dependent Variable: Y_TQR Method: Panel Least Squares Date: 09/05/21 Time: 21:18 Sample: 2010 2020 Periods included: 11 Cross-sections included: 9
Total panel (balanced) observations: 99 Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. X_CSRI 2.702875 1.196014 2.259903 0.0263 M_ROE 7.912541 1.610340 4.913584 0.0000 X_CSRI*M_ROE -8.931039 2.255304 -3.960016 0.0002 C 1.247931 0.525849 2.373176 0.0198 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared 0.954611 Mean dependent var 3.575755 Adjusted R-squared 0.948872 S.D. dependent var 5.020499
S.E. of regression 1.135208 Akaike info criterion 3.204722 Sum squared resid 112.1167 Schwarz criterion 3.519282 Log likelihood -146.6337 Hannan-Quinn criter. 3.331993 F-statistic 166.3422 Durbin-Watson stat 1.946094 Prob(F-statistic) 0.000000

## d. Uji T
Berdasarkan pengujian asumsi di atas, model akhir setelah mengatasi asumsi ialah  menggunakan Fixed Effect Model–GLS Cross Section Weight dengan hasil sebagai berikut:
Tabel 12. Model Akhir FEM–GLS CS Weight
Variabel Dependen: Y_TQR Metode: Panel EGLS (Cross-section weights)
Tanggal: 09/07/21 Waktu: 17:28
Sample: 2010 2020 Periods included: 11 Cross-sections included: 9 Total panel (balanced) observations: 99 Linear estimation after one-step weighting matrix
White cross-section standard errors & covariance (d.f. corrected)
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. X_CSRI -0.193169 0.397324 -0.486175 0.6281 M_ROE 2.778884 0.603461 4.604909 0.0000  *** X_CSRI*M_ROE 3.671320 1.739191 2.110936 0.0376  ** C 2.489124 0.134645 18.48658 0.0000  ***

## Effects Specification
Cross-section fixed (dummy variables)
Weighted Statistics R-squared 0.905413 Mean dependent var 5.890987 Adjusted R-squared 0.893453 S.D. dependent var 3.501122 S.E. of regression 0.954971 Sum squared resid 79.34137 F-statistic 75.70763 Durbin-Watson stat 1.234048 Prob(F-statistic) 0.000000 Unweighted Statistics

## PENGARUH KEBERADAAN DIREKSI WANITA DALAM JAJARAN DIREKSI
TERHADAP MANAJEMEN LABA AKRUAL [ JESSICA JUSUP, DAN ELFINA ASTRELLA SAMBUAGA ]
R-squared 0.935458 Mean dependent var 3.575755 Sum squared resid 159.4278 Durbin-Watson stat 1.500609 Keterangan:
* prob < 10% (cukup signifikan)
** prob < 5% (signifikan)
*** prob < 1% (sangat signifikan)
Hasil menunjukkan nilai adj R2 sebesar 0.893453, maka disimpulkan variabel independen  pada  model  mampu  menerangkan  89,35%  variasi  dari  variabel dependen  dan  sisanya  dijelaskan  oleh  variabel  lain  yang  bukan  sebagai  model. Dengan  kata  lain,  CSR  ketika  berinteraksi  dengan  ROE  akan  memengaruhi  CV sebesar 89,35% dan sisanya dipengaruhi oleh variabel lain yang tidak dipakai dalam model penelitian ini.

## e. Uji F
H 0 :  Variabel  independen  tidak  mempunyai  dampak  secara  simultan  terhadap variabel dependen
H 1 :  Variabel  independen  menyebabkan  dampak  secara  simultan  pada  variabel dependen atau milimal dan ada satu variabel independen yang berdampak pada variabel dependen.
Dari  hasil  uji  F  maka  H 0 harus  ditolak  karena  nilai  probabilitas  <  5%.  Ini berarti  variabel  dependen  dipengaruhi  oleh  variabel  independen  yang  memiliki pengaruh secara simultan.

## f. Uji Signifikansi Parsial
H 0 : Variabel independen tidak memiliki pengaruh terhadap variabel dependen H 1 : Variabel independen memiliki pengaruh terhadap variabel dependen
Dari pengujian secara parsial mengenai pengaruh CSR terhadap CV diperoleh nilai  probabiliti  sebanyak  0,628.  Nilai  probabilitas  tersebut  >  0,05  sehingga  H 0 diterima. Dari hasil di atas, dapat diketahui bahwa dalam penelitian ini, penyebutan CSR  tidak  memiliki  efek  terhadap value perusahaan.  Untuk  mencapai keberlanjutan, perusahaan harus memerhatikan 3P, yakni profit (aspek ekonomi), people (aspek sosial), planet (aspek lingkungan) yang sejalan dengan konsep triple
bottom line. Ketiga hal tersebut merupakan satu kesatuan sehingga harus dijalankan bersama-sama agar memberikan dampak pada keberlanjutan perusahaan.
Dari  uji  parsial  tentang  pengaruh  ROE  terhadap  CV,  diperoleh  nilai probabilitas sebesar 0,000. Nilai probabilitas tersebut < 0,05 sehingga H 0 ditolak. Dari hasil tersebut dapat diketahui bahwa dalam penelitian ini, ROE memiliki efek yang sangat stabil dan positif terhadap nilai perusahaan.
Dari pengujian secara parsial mengenai pengaruh CSR terhadap CV dengan dimoderasi oleh ROE diperoleh nilai probabilitas sebesar 0,038. Nilai probabilitas tersebut  <  0,05  sehingga  H 0 tidak  dapat  diterima.  Dari  hasil  tersebut  dapat disimpulkan  bahwa  dalam  penelitian  ini,  ketika  berinteraksi  dengan  CSR,  ROE mampu memengaruhi secara signifikan dan positif hubungan CSR terhadap CV.

## Implikasi Hasil Penelitian
Hasil  studi  ini  menjelaskan  bahwa  ketika  berinteraksi  dengan  CSR,  ROE  akan memengaruhi hubungan antara CSR dan CV secara signifikan dan positif. Dengan demikian, CSR tidak secara langsung memengaruhi CV sehingga diperlukan faktor pendukung  lain,  seperti  ROE  yang  mampu  memengaruhi  sehingga  CSR  dapat berpengaruh  pada  CV.  Dengan  melihat  hubungan  yang  positif  maka  juga  perlu diperhatikan bahwa untuk memperoleh hubungan yang positif antara CSR dan CV, diperlukan  juga  faktor  moderasi  (ROE)  yang  positif.  Dalam  perencanaan perusahaan untuk meningkatkan nilai perusahaan, perusahaan perlu mengkaji pula upaya-upaya meningkatkan ROE bersamaan dengan perencanaan perusahaan untuk melakukan CSR.

## 5. SIMPULAN DAN SARAN
Berdasarkan hasil analisis dan pembahasan, dapat diketahui bahwa 1) CSR tidak berpengaruh terhadap CV, 2) ROE berpengaruh signifikan dan positif terhadap nilai perusahaan,  3)  ROE  mampu  berdampak  secara  signifikan  dan  positif  hubungan antara  CSR  dan  nilai  perusahaan  ketika  berinteraksi  dengan  CSR,  dan  4) profitabiliti (ROE) dapat memoderasi relasi antara CSR dan CV.
Rekomendasi  yang  diberikan  penulis  adalah  1)  bagi  perusahaan,  dalam rangka  mencapai  tujuan  jangka  panjang  perusahaan,  yakni  meningkatkan  nilai perusahaan, dapat mengambil langkah dengan mengadakan kegiatan CSR; 2) bagi

## PENGARUH KEBERADAAN DIREKSI WANITA DALAM JAJARAN DIREKSI
TERHADAP MANAJEMEN LABA AKRUAL [ JESSICA JUSUP, DAN ELFINA ASTRELLA SAMBUAGA ]
peneliti selanjutnya, akademisi perlu menambahkan variabel moderasi, yakni rasio profitabilitas  lainnya;  3)  bagi  investor,  dalam  melakukan  investasi,  penulis menyarankan  investor  tidak  hanya  melihat  CSR  sebagai  salah  satu  faktor  yang menentukan pengambilan keputusan investasi.

## DAFTAR RUJUKAN
Fahmi, Irham. 2012. “Analisis Kinerja Keuangan” , Bandung: Alfabeta.
Hutami, R.P. (2012). Pengaruh Dividend Per Share, Return on Equity dan Net Profit Margin  Terhadap  Harga  Saham  Perusahaaan  Industri  Manufaktur  yang Tercatat  Di  Bursa  Efek  Indonesia  Periode  2006-2010. Jurnal  Nominal: Barometer Riset Akuntansi dan Manajemen , 1 (2), 104-123. http://dx.doi.org/10.21831/nominal.v1i2.1001.
Mandasari,  P.,  ',  K.,  &  Hanif,  R.  (2014).  The  Influence  of  Corporate  Social Responsibility  to  Firm  Value  With  Profitability  and  Leverage  as  a Moderating  Variable  (Studi  Empiris  Pada  Perusahaan  Manufaktur  Yang Terdaftar  Di  Bei  Tahun  2010-2012). Jurnal  Ekonomi,  21 (04). doi:http://dx.doi.org/10.31258/je.21.04.p.%p
Mardiyanto,  H.  (2009). Intisari  Manajemen  Keuangan .  Jakarta:  PT.Gramedia Widiasarana Indonesia (GRASINDO).
Rahayu,  I.,  &  Anggraeni,  D.  (2019).  Corporate  Governance,  Corporate  Social Responsibility and Firm Value: Economic Value Added as the Intervening Variable. Proceeding UII-ICABE , 15-22.
Rosiana, G. A., Juliarsa, G., & Sari, M. M. (2013). Pengaruh pengungkapan CSR terhadap  nilai  perusahaan  dengan  profitabilitas  sebagai  variabel pemoderasi. E-Jurnal  Akuntansi  Universitas  Udayana,  5 (3),  723-738. Available
at:
< https://ojs.unud.ac.id/index.php/akuntansi/article/view/7666 >. Salvatore, Dominick. 2005.  E konomi Manajerial . Buku 2. Jakarta: Salemba Empat.
Sayekti,  Y.,  &  Wondabio,  L.  S.  (2007).  Pengaruh  CSR  Disclosure  Terhadap Earning Response Coefficient. Simposium Nasional Akuntansi X , 26 .
Setyo,  T,  Amboningtyas,  D.,  Fathoni,  A.  (2019).  Impact  of  Corporate  Social Responsibility,  Investment  Opportunity  Set  and  Capital  Structure  on Company  Value  With  Profitability  As  Moderating  Variable (Empirical Study on Food and Beverages Companies Registered on Indonesia Stock Exchange (IDX) in 2013-2017). Journal of Management , 5( 5 ), 1-12.
Riyadi,  Selamet  (2006). Banking  Assets  and  Liability  Management .  Edisi Keempat,  Lembaga  Penerbit  Fakultas  Ekonomi  &  Bisnis,  Universitas Indonesia.
Wahidahwati.  (2002).  Pengaruh  Kepemilikan  Manajerial  dan  Kepemilikan Institusional  pada  Kebijakan  Hutang  Perusahaan  :  Sebuah  Perspektif
Theory Agency. The Indonesian Journal of Accounting Research , 5( 1 )