## Journal of Economics and Business Aseanomics
Jurnal home page: http://academicjournal.yarsi.ac.id/jeba

## Perbandingan Kinerja Reksadana Konvensional dengan Syariah
Trie Utari Handayani 1 , Perdana Wahyu Santosa 2 , Any Setianingrum 3
1 Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas YARSI, Jakarta 2,3 Program Magister Manajemen, Universitas YARSI, Jakarta

## Article
Information ________________ History of article:
Received:15-09-2019 Approved: 24-10-2019
Published: ________________ Keywords : mutual funds, conventional,
sharia, fixed income, stocks, IDX

## Abstract
This study compares the performance of conventional mutual funds with sharia mutual  funds  at  Indonesia  Stock  Exchange  (IDX)—  research  using  secondary data and sampling using a purposive sampling method. The analytical method used  is  the  independent  samples  t-test  different  test.  The  certified  and  kinds  of mutual  funds  are  fixed  income  and  stocks  in  the  2014-2016  period  with  the Treynor, Sharpe, and Jensen methods. The findings of mutual fund performance tests show that conventional mutual funds and Shariah fixed-income funds have similar  performance  on  return.  Whereas  with  the  Jensen  method,  mutual  fund performance  has  a  difference.  In  conventional  mutual  funds  and  Islamic  stock, mutual  funds  showed  no  different  performance  returns,  using  the  Treynor, Sharpe, and Jensen methods.
Katakunci: reksadana,  konvensional, syariah, pendapatan tetap, saham, BEI.

## Abstrak
Penelitian  ini  membandingkan  kinerja  reksadana  konvensional  dengan reksadana  syariah  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI).  Penelitian  menggunakan data  sekunder  dan  pengambilan  sampel  menggunakan  metode purposive sampling. Metode analisis yang digunakan adalah uji beda independent samples t- test . Reksadana yang diuji adalah pendapatan tetap dan saham dengan periode 2014-2016  dengan  motode  Treynor,  Sharpe  dan  Jensen.Temuan  pengujian kinerja reksadana menunjukkan bahwa reksadana konvensional dan reksadana syariah  pendapatan  tetap  mempunyai  kinerja  yang  tidak  berbeda  pada  imbal hasilnya.  Sedangkan  dengan  metode  Jensen  kinerja  reksadana  mempunyai perbedaan.  Pada  reksadana  konvensional  dan  reksadana  syariah  saham menunjukkan  kinerja  return  yang  tidak  berbeda,  menggunakan  metode Treynor, Sharpe dan Jensen . JEL Classification: G24
 correspondence to: Perdana Wahyu Santosa
E-mail: perdana.wahyu@yarsi.ac.id
ISSN  2527-7499 (print); 2528-3634 (online)

## PENDAHULUAN
Pertimbangan utama investor adalah kinerja reksadana, risiko, biaya, harga atau NAB/unit, nilai dana yang  dikelola  reksadana,  laporan  investasi  dan  komunikasi  dengan  manajer  investasi.  Meningkatnya minat  investor  terhadap  reksadana  di  Indonesia  dalam  beberapa  tahun  terakhir  merupakan  hal  yang menggembirakan,  namun  faktor  risiko  dan  kredibilitas  manajer  investasi  dan  pengalaman  dalam mengelola dana harus dipertimbangkan dengan baik (Bodie et al. 2014; Santosa dan Puspitasari, 2019). Sejalan  dengan  beragamnya  reksadana  yang  ditawarkan  dan  dikelola  manajer  investasi  yang  berbeda serta memiliki portofolio investasi yang berbeda pula, maka investor perlu melakukan seleksi terhadap reksadana  yang  dipilihnya.  Umumnya  seleksi  terhadap  reksadana  saham  dilakukan  dengan  melalui pengamatan  terhadap  kinerja  reksadana  saham  tersebut.  Kinerja  reksadana  berarti  kemampuan
reksadana  menghasilkan return .  Artinya  investor  memilih  reksadana  yang  mampu  memberikan return yang sesuai dengan risiko yang ada (Bodie et al, 2014; Jones, 2014; Tendelilin, 2012).
Dalam  menghasilkan  suatu kinerja  investasi selalu  ada  faktor  risiko  yang  terlibat.  Begitu  juga dalam  reksadana,  informasi mengenai  risiko  menjadi  penting  dalam membandingkan  kinerja  investasi reksadana.  Pengukuran  kinerja  dengan  mempertimbangkan  faktor  risiko  memberikan  informasi  bagi investor tentang sejauh mana suatu hasil atau kinerja yang diberikan manajer investasi dikaitkan dengan risiko  yang  diambil  untuk  mencapai  kinerja  tersebut.  Pengukuran  kinerja  reksadana  juga  dilihat  dari besarnya NAB/unit dan return yang dihasilkan (Kasmiati dan Santosa, 2019; Jones, 2017; Bodie et al. 2014).
Reksadana  konvensional  mengalami  peningkatan  setiap  tahunnya  dari  tahun  2010  berjumlah 564 dan pada tahun 2016 berjumlah 1289 tetapi pada awal januari 2016 jumlah reksadana konvensional mengalami  penurunan  dan  kembali  naik,  jumlah  tersebut  berada  diatas  reksadana  syariah.  Tetapi reksadana syariah juga mengalami peningkatan yang signifikan dari tahun 2010 berjumlah 48 dan tahun 2016  berjumlah  136  dari  hasil  tersebut  membuktikan  bahwa  walaupun  reksadana  syariah  berjumlah lebih sedikit dari reksadana konvensional, keduanya tetap mengalami peningkatan.
Gambar 1. Perbandingan Jumlah Reksadana Syariah Dan Konvensional
Sumber : www.ojk.go.id
Seorang  investor  yang  rasional  sebelum  mengambil  keputusan  investasi,  paling  tidak  harus mempertimbangkan 2 (dua) hal, yaitu pendapatan yang diharapkan ( expected return ) dan risiko ( risk ) yang terkandung  dari  alternatif  investasi  yang  dilakukannya.  Salah  satu  media  investasi  yang  sering  dipilih oleh  investor  adalah  jenis  reksadana  (Winda,  2014;  Pujiarti et  al ,  2011).  Beberapa  keuntungan berinvestasi dalam reksadana adalah investor dapat melakukan investasi dengan dana terbatas. Investor yang  tidak  memiliki  banyak  waktu  dan  pengetahuan  untuk  menghitung  risiko  atas  investasi  mereka tidak perlu khawatir, karena adanya manajer investasi yang mengelola investasi tersebut (Magdalena et al , 2012).
Tujuan  artikel  ini  adalah  membandingkan  kinerja  reksadana  konvensional  dan  syariah menggunakan  metode  Sharpe,  Treynor  dan  Jensen.  Analisis  perbandingan  dilakukan  pada  reksadana
pendapatan tetap dan reksadana saham dari kelompok konvensional dan syariah. Penelitian dilakukan pada periode 2012-2016.

## TINJAUAN PUSTAKA
Samsul  (2015)  pasar  modal  mengalami  kemajuan  yang  sangat  pesat  sejak  deregulasi  tahun 1998.  Pasar  modal  merupakan  suatu  alternatif  bagi  para  pemodal  untuk  berinvestasi.  Perkembangan pasar modal mempunyai peranan yang penting bagi kemajuan ekonomi nasional di Indonesia. Dalam pasar  modal  terdapat  dua  unsur  yang  terkait,  yaitu  pihak  yang  bersedia  membeli  saham  atau  obligasi dan pihak yang menawarkan saham dan obligasi kepada masyarakat atau investor.
Menurut  Ekananda  (2019),  jenis-jenis  reksadana  yang  tersedia  di  Indonesia  ada  empat berdasarkan  kategori  insturmen,  yaitu  reksadana  pasar  uang,  reksadana  pendapatan  tetap,  reksadana saham  dan  reksadana  campuran.  Setiap  jenis  reksadana  melakukan  investasi  yang  berbeda-beda. Reksadana  pendapatan  tetap  yang  80  persen  portofolio  investasinya  pada  efek  yang  berbentuk  surat utang  seperti  obligasi.  Reksadana  pasar  uang  yang  portofolionya  investasinya  pada  jenis  instrumen pasar uang seperti SBI. Reksadana saham yang portofolionya investasinya terdiri dari saham. Reksadana campuran yang instrumen investasinya bisa berbentuk saham dan obligasi atau dikombinasikan dengan instrumen lainnya. Setiap jenis reksadana juga memiliki kinerja yang berbeda-beda yang dilihat dari nilai aktiva bersih setiap jenis reksadana.
Dalam  pasar  modal  para  investor  dapat  menginvestasikan  dananya  pada  sekuritas  yang dikehendaki dan yang memiliki tingkat risiko yang dapat mereka terima. Dalam investasi di pasar modal dapat memiliki return yang tinggi tetapi dapat juga memiliki tingkat risko yang tinggi. Dengan demikian investor harus memiliki strategi dalam berinvenstasi pada sekuritas yang tepat dengan memiliki tingkat risiko  yang  dapat  diterima.  Sebelum  berinvestasi  direksadana  kita  perlu  mengetahui  jenis  reksadana yang sesuai dengan tujuan dan kebutuhan investasi kita (Bodie et al. 2014; Jones, 2017).

## Kinerja Reksadana
Kinerja  reksadana  merupakan  suatu  analisis  yang  dilakukan  untuk  melakukan  evaluasi  dan mengetahui  perkembangan  reksadana  yang  selama  ini  dikelola  diperiode  tertentu.  Kinerja  reksadana penting  bagi  investor  untuk  membuat  suatu  keputusan  melakukan  investasi  dengan  melihat  kinerja reksadana  masa  lalu.  Kinerja  reksadana  yang  baik  dimasa  lalu  bukanlah  suatu  jaminan  untuk mendapatkan  suatu  kinerja yang  baik  juga  diwaktu  yang  akan  datang,  tetapi  kinerja  yang  baik  dimasa lalu  merupakan  suatu  peluang  untuk  mendapatkan  kinerja  yang  baik  juga  untuk  waktu  yang  akan datang.  NAB  per  unit  merupakan  suatu  data  yang  dibutuhkan  untuk  menilai  kinerja  reksadana (Ekananda, 2019; Jones, 2017; Santosa dan Laksana, 2010).
Ada  banyak  faktor  yang  mempengaruhi  kinerja  reksadana,  yaitu  pertama,  faktor  lingkungan reksadana  tersebut  terutama  kebijakan  pemerintah  dalam  bidang  moneter,  dengan  maksud  apabila pemerintah menurunkan tingkat sukubunga SBI akan sangat menguntungkan reksadana karena tingkat bunga SBI yang tidak turun secara langsung dapat menurunkan tingkat bunga obligasi yang dipegang reksadana sehingga kupon bunga yang dipegang oleh reksadana masih tetap menggunakan kupon lama (Ekananda, 2019; Bodie et al. 2014). Kedua, faktor pengelolaan reksadana, kesalahan dalam mengelola dan  mengalokasikan  saham  yang  berpengaruh  besar  terhadap  kinerja  reksadana  yang  bersangkutan (Samsul, 2015). Peraturan Bapepam nomor IV.B.1 yaitu memberikan batasan atas pengelolaan investasi bahwa  sebuah  reksadana  tidak  dapat  mengalokasikan  asetnya  melebihi  10  persen  dari  total  asetnya kepada suatu pihak atau melebih 5 persen dari emisi emiten yang bersangkutan. Ketiga, market timing, pembelian  instrument  investasi  merupakan  salah  satu  faktor  penting  untuk  peningkatan  kinerja portofolio atau reksadana. Market timing ini cocok untuk manajer investasi yang mengelola reksadana.

## Penelitian Terdahulu
Beberapa penelitian terdahulu yang relevan dan terkait langsung memberikan kontribusi pada studi ini dapat dirangkum pada Tabel 1 di bawah ini.
Tabel 1. Penelitian Terdahulu Peneliti dan Judul Model Hasil dan Konklusi Reny Nur Fikasari 2012 Analisis Komparatif Kinerja Reksadana Syariah Indonesia Dan Malaysia Dengan
Metode Sharpe, Treynor , dan Jensen. Metode Sharpe, Treynor , dan Jensen  Kinerja  reksadana  syariah  Indonesia  dan  Malaysia perbandingan  kinerja  reksadana  Indonesia  dan Malaysia  27  reksadana  syariah  Indonesia  dan  77 reksadana  syariah  malaysia indeks  Sharpe,  indeks Treynor, dan indeks  Jensen berdasarkan  hasil perhitungan model Sharpe, Treynor, dan Jensen
 Sebagian  besar  kinerja  reksadana  syariah  Indonesia dan  Malaysia  tahun  2008  mengalami  penurunan yang disebabkan oleh imbas krisis finansial global.
 Pada  tahun  2009  rata-rata  kinerja  reksada  syariah kedua  negara  sudah  mulai  membaik,tetapi  jika dibandingkan  tingkat  pertumbuhannya  Malaysia lebih  tinggi  dibanding  Indonesia  dan  Malaysia mengalami perkembangan yang cukup pesat
 Secara  keseluruhan  hasil  menyatakan  bahwa  ada perbedaan kinerja syariah Indonesia dan Malaysia. Vince Ratnawati dan Ningrum Khairani (2012) Perbandingan Kinerja Reksadana Syariah Dan Reksadana Konvensional Metode Sharpe, Treynor dan Jensen  Hasil  pengujian  hipotesis  menunjukan  bahwa  rata- rata kinerja reksadana pendapatan tetap konvensional  dan  syariah  menunjukan  hasil  yang tidak berbeda
 Sedangkan  hasil  pengujian  hipotesis  menunjukan bahwa  rata-rata  kinerja  reksadana  campuran konvensional  dan  syariah  menunjukan  perbedaan yang signifikan
Ricke Yuliaty (2013)
Analisis Komparatitif Kinerja Reksadana
Saham Konvensional Dengan Reksadana Saham Syariah  Dengan Menggunakan Model
Treynor, Sharpe, Dan Jensen Periode 2010 Model Treynor, Sharpe, Jensen, Treynor & black  Model Treynor dan Jensen menyimpulkan hasil serupa dalam pemeringkatan reksadana, yang menggunakan acuan pasar untuk menghitung risiko reksadana. Serta pada model Sharpe maupun Treynor &  Black didapatkan  hasil  yang  acak,  dikarenakan karena  kedua  model  tersebut  menggunakan  risiko total.
 Berinvestasi  pada  reksadana  saham  dipasar  modal tergolong  menguntungkan  sebab  dari  pengamatan terhadap 23 reksadana saham diperoleh hasil bahwa reksadana  yang  tidak  layak  untuk  dipilih  maksimal 10  reksadana  atau  kurang  dari  50%  dari  reksadana yang diamati. Mulya Ryady Esha, Mohamad Heykal  dan Titik Indrawati (2014) Analisis Perbandingan Reksadana Saham Metode annual return, Sharpe, Treynor, Jensen
 Hasil  independent  samples  test  menunjukkan bahwa return tingkat  signifikansinya  0,790  >  0,05, indeks Sharpe tingkat  signifikansinya  0,656  >  0,05 dan  indeks Treynor tingkat  signifikansinya  0,884  > 0,05,  sehingga  Ha  ditolak  atau  Ho  diterima  artinya
syraiah-Reksadana Konvensional dan snail trail tidak  ada  perbedaan  signifikan  antara  kinerja reksadana  saham  konvensional  dan  kinerja reksadana saham syariah.
 Terdapat  perbedaan  signifikan  antara  kinerja reksadana  saham  konvensional  dan  kinerja reksadana saham syariah.
 Kinerja  reksadana  saham  syariah  lebih  baik  dari reksadana saham konvensional tetapi dalam jumlah NAB reksadana konvensional lebih besar dari NAB reksadana syariah. Rininta Liyanasari
(2014) Analisis Perbandingan Kinerja Portofolio Optimal
Pada Saham Syariah Indonesia Dan Saham Syariah Malaysia Periode 2009-2012 Model Sharpe, Treynor, dan Jensen  Menyimpulkan  bahwa  hipotesis  alternatif  diterima yang  berarti  terdapat  perbedaan  signifikan  antara kinerja portofolio optimal saham syariah Indonesia dan saham syariah Malaysia
 Diukur berdasarkan model Sharpe Treynor dan Jensen . Dan  dari  hasil  uji  statistic  didapatkan  hasil  bahwa kinerja  saham  syariah  Indonesia  lebih  rendah  dari kinerja saham syariah Malaysia.
Jepryansyah Putra Dan
Syarief Fauzie (2015)
Analisis Perbandingan Kinerja Reksadana Konvensional Dengan Reksadana Syariah Di Indonesia Metode Sharpe ratio, Treynor ratio dan Jensen ratio  Kinerja  reksadana  saham  dengan Sharpe  ratio dan Treynor  ratio pada  tingkat  kesalahan  (α)  5% disimpulkan  tidak  terdapat  perbedaan  signifikan antara  kedua  kelompok  reksadana.  Sedangkan dengan Jensen  ratio disimpulkan  ada  perbedaan signifikan pada kinerja kedua kelompok reksadana.
 Kinerja  reksadana  campuran  dengan Sharpe ratio, dan Treynor ratio  pada  tingkat  kesalahan  (α)  5% disimpulkan  tidak  terdapat  perbedaan  signifikan antara  reksadana  konvensional  dan  reksadana syariah.  Namun  rata-rata  kinerja  reksadana  syariah lebih  baik  dibandingkan  reksadana  pendapatan tetap konvensional. Kartini dan Rico Febriyanto (2015) Analisis Perbandingan Kinerja Reksadana Konvensional Dengan Reksadana Syariah Di Indonesia Metode Sharpe dan Treynor  Hasil independent sampel test menunjukkan bahwa indeks Sharpe memiliki  t  hitung  0,225  <  t  tabel 1,663  atau  tingkat  signifikansinya  0,822  >  0,05, sehingga  ha  ditolak  atau  ho  diterima  artinya  tidak ada  perbedaan  signifikan  antara  kinerja  reksadana saham  konvensional  dan  kinerja  reksadana  saham syariah berdasarkan indeks Sharpe .
 Sedangkan  untuk  indeks Treynor t  hitung  0,872  <  t tabel  1,734  atau  tingkat  signifikansinya  0,395  > 0,05,  sehingga  ha  ditolak  atau  ho  diterima  artinya tidak  ada  perbedaan  signifikan  antara  kinerja reksadana  saham  konvensional  dan  kinerja reksadana  saham  syariah  berdasarkan  indeks Treynor .

## Hipotesis Penelitan
Penelitian  ini  dibuat  untuk  mengetahui  perbandingan  antara  reksadana  konvensional  dengan reksadana  syariah  yang  terdiri  dari  reksadana  pendapatan  tetap  dan  reksadana  saham.  Berikut  adalah hipotesis penelitian ini:
H1:  Terdapat  perbedaan  kinerja  reksadana  pendapatan  tetap  konvensional  dengan  reksadana pendapatan tetap syariah
H2:  Terdapat  perbedaan  kinerja  reksadana  saham  konvensional  dengan  reksadana  saham syariah

## DATA DAN METODOLOGI

## Jenis Data dan Teknik Pengambilan Data
Penelitian ini menggunakan data sekunder yang sebelumnya telah dikumpulkan oleh berbagai pihak. Selanjutnya data dikumpulkan dengan teknik dokumentasi. Data diambil melalui berbagai situs internet penyedia data yang berkaitan dengan analisis kinerja reksadana, yaitu:
a. Website www.ojk.go.id untuk mendapatkan data reksadana dan NAB bulanan
b. Website  www.bi.go.id  untuk  mendapatkan  informasi  mengenai  data  BI  rate  dan  tanggal perubahan BI rate pada tahun 2015-2016.
c. Website  www.finance.yahoo.com  untuk  mendapatkan  data  bulanan  IHSG  dan  JII  pada  tahun 2014-2016

## Definisi Operasional dan Pengukuran Variabel
Variabel yang digunakan dalam penelitian ini adalah sebagai berikut:
a. Return manajer investasi adalah tingkat pengembalian yang diperoleh investor dari sejumlah dana yang  diinvestasikan  disebuah  reksadana  saham  pada  suatu  periode  tertentu.  Nilai return manajer investasi  ini  diperoleh  dari  NAB  per  unit  penyertaan  untuk  masing-masing  manajer  investasi. Rumus yang digunakan adalah:
(1)
Dimana:
= return Reksadana saham
= NAB pada periode pengukuran
−1 = NAB pada periode sebelum pengukuran
b. Return Pasar  adalah  tingkat  keuntungan  yang  diperoleh  dari  kinerja  pasar.  Terdapat  dua  variabel pembanding  ( benchmark )  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  yaitu, return Indeks  Harga  Saham Gabungan. Adapun rumus yang digunakan adalah:
(2)
Dimana:
M1   = Return IHSG
= IHSG pada periode pengukuran
−1 = IHSG pada periode sebelum pengukuran
c. Return Pasar  syariah  adalah  tingkat  keuntungan  yang  diperoleh  dari  kinerja  pasar.  Terdapat  dua variabel  pembanding  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  yaitu, return Jakarta  Islamic  Index. Adapun rumus yang digunakan adalah:
(3)
Dimana:
M2      = Return JII JII = JII pada periode pengukuran
JII  −1   = JII pada periode sebelum pengukuran
d. Keuntungan  Bebas  Risiko  Keuntungan  bebas  risiko  adalah  keuntungan  yang  diperoleh  dari instrumen investasi yang memiliki risiko sangat kecil. Investasi bebas risiko diukur menggunakan BI rate. BI rate adalah suku bunga kebijakan moneter yang ditetapkan oleh Bank Indonesia dan diumumkan kepada publik.

## Populasi dan Sampel
Populasi  dalam  penelitian  ini  adalah  seluruh  manajer  investasi  yang  terdaftar  di  OJK. Berdasarkan data yang diperoleh terdapat 85 manajer investasi yang masih aktif dan tercatat pada OJK sampai Januari 2017. Penelitian ini menggunakan metode purposive sampling dalam pengambilan sampel, yaitu pengambilan sampel yang menyesuaikan dengan kriteria tertentu. Kriteria sampel yang digunakan dalam penelitian ini yaitu:
a. Terdaftar diOJK
b. Mempunyai  produk  reksadana  saham  dan  pendapatan  tetap  di  dalam  konvensional  maupun syariah
c. Menggunakan mata uang rupiah
d. Mempunyai data yang lengkap di web OJK dari tahun 2014-2016
Dari kretaria diatas dalam pengambilan sampel maka diperoleh sebanyak 4 Manajer Investasi yang dijadikan sampel penelitian.
Tabel 2. Daftar Manajer Investasi
No.   Manajer Investasi
1 Mandiri Manajemen Investasi, PT
2 MNC Asset Management, PT 3 PNM Investment Management, PT 4 Samuel Aset Manajemen, PT
Sumber: BEI (2017)

## Teknik Analisis Data
Data  yang  diperoleh  dari  berbagai  sumber  dianalisa  secara  deskriptif  kuantitatif.  Data  yang dikumpulkan  diolah  dengan  rumus-rumus  sesuai  dengan  definisi  operasional  variabel  yang  relevan menggunakan  bantuan  program  Microsoft  Excel  untuk  mempermudah  pengolahan  data.  Langkah- langkah yang dilakukan adalah:
a. Melakukan pengumpulan data NAB untuk menghitung return reksadana, besarnya IHSG dan JII untuk return pasar dan rata-rata BI rate untuk risk free rate .
b. Menguji  kinerja  masing-masing  manajer  investasi  menggunakan  metode Sharpe .  Metode Sharpe bertujuan untuk mengetahui besarnya penambahan hasil investasi yang diperoleh untuk tiap unit risiko yang diambil. Pengukuran kinerja manajer investasi menggunakan metode Sharpe didasarkan atas  premi  risiko  dibagi  dengan  standar  deviasi.  Premi  risiko  yaitu  selisih  antara  rata-rata  kinerja yang  dihasilkan  Reksadana  dengan  rata-rata  kinerja  investasi  bebas  risiko,  sedangkan  standar deviasi menunjukkan penyimpangan yang terjadidari rata-rata kinerja yang dihasilkan. Rumus yang digunakan  untuk  menghitung  kinerja  manajer  investasi  menggunakan  metode Sharpe adalah sebagai berikut:
(4)
keterangan:
= hasil kinerja menggunakan metode Sharpe = rata-rata return portofolio selama periode pengamatan
= rata-rata tingkat return bebas risiko selama periode pengamatan = standar deviasi return portofolio selama periode pengamatan
c. Menguji  kinerja  masing-masing  manajer  investasi  menggunakan  metode Treynor .  Pengukuran kinerja Reksadana saham menggunakan metode Treynor dihitung dengan memperhatikan fluktuasi pasar.  Dalam  perhitungannya  digunakan  pembagi  Beta  ( )  yang  merupakan  risiko  fluktuasi terhadap risiko pasar (Wahdah, 2012). Rumus yang digunakan untuk menghitung kinerja manajer investasi menggunakan metode Treynor adalah sebagai berikut:
(5)
keterangan:
= hasil kinerja menggunakan metode Treynor
= rata-rata return portofolio selama periode pengamatan
= rata-rata tingkat return bebas risiko selama periode pengamatan
= beta portofolio
d. Menguji  kinerja  masing-masing  manajer  investasi  menggunakan  metode  Jensen.  Pengukuran metode ini untuk mengukur rata-rata actual return terhadap theoritical return dari portofolio dengan menggunakan  CAPM,  yaitu  sejauh  mana  reksadana  dapat  memberikan  keuntungan  diatas  harga pasar.  Adapun  formula  yang  digunakan  untuk  menghitung  kinerja  Reksadana  saham menggunakan metode Jensen adalah sebagai berikut:
(6)
di mana:
= hasil kinerja menggunakan metode Jensen
= rata-rata return portofolio selama periode pengamatan
f = rata-rata tingkat return bebas risiko selama periode pengamatan
= rata-rata return market (IHSG)
= beta portofolio

## Teknik Pengolahan Data
a. Uji Asumsi Klasik
Penggunaan  model  analisis  terikat  dengan  sejumlah  asumsi  dan  harus  memenuhi  asumsi- asumsi  klasik  yang  mendasari  model  tersebut. Pengujian  asumsi  yang  harus  dipenuhi  agar  Persamaan regresi dapat digunakan dengan baik (uji persyaratan analisis) sebagai berikut:

## 1. Uji Normalitas
Uji  normalitas  bertujuan  untuk  menguji  apakah  dalam  model  regresi  variabel  terikat  dan variabel bebas keduanya apakah mempunyai distribusi normal atau tidak. Model regresi yang baik harus mempunyai distribusi normal atau mendekati normal (Santosa dan Hidayat, 2014). Uji normalitas pada penelitian ini menggunakan uji statistik non parametrik Kolmogorov Smirnov (K-S). Uji K-S dilakukan dengan membuat hipotesis:
Jika nilai Asymp. Sig. (2 – tailed) ≥ 0,05 data berdistribusi normal
Jika nilai Asymp. Sig. (2 – tailed) ≤ 0,05 data tidak berdistribusi normal.

## 2. Uji homogenitas
Uji homogenitas  adalah  pengujian  mengenai  sama  tidaknya  variansi-variansi  dua  buah distribusi  atau  lebih.  Uji  homogenitas  yang  akan  dibahas  dalam  tulisan  ini  adalah  Uji  Homogenitas Variansi.  Uji  homogenitas  dilakukan  untuk  mengetahui  apakah  data  dalam  variabel  X  dan  Y  bersifat homogen atau tidak.
a) Jika F hitung > Tabel F: F Tabel dalam Excel berarti homogen
b) Jika F hitung < Tabel F: F Tabel dalam Excel berarti tidak homogeny

## b. Uji beda Independent Sample t-test
Uji perbedaan untuk jenis penelitian yang menghasilkan data berskala interval, pada umumnya dimaksudkan  untuk  menguji  perbedaan  rata-rata  hitung  diantara  kelompok-kelompok  tertentu  yang memiliki  persyaratan  tertentu  yang  diteliti.  Teknik  statistik  yang  dipergunakan  pada  umumnya  adalah teknik  t–test  (Santosa  dan  Hidayat,  2014).  Uji  kesamaan  dua  rata-rata  dilakukan  untuk  mengetahui apakah  kedua  sampel  memiliki  rata-rata  relatif  sama.  Pengujian  dilakukan  dengan  Uji  t  Beda  Dua Sampel Tidak Berhubungan ( Independent Sample t-test ). Adapun dasar pengambilan keputusan dalam uji kesamaan dua rata-rata, sebagai berikut:
Jika nilai signifikansi (sig.) atau probabilitas ≥0.05, maka Ho diterima. Jika nilai signifikansi (sig.) atau probabilitas <0.05, maka Ho ditolak.
Atau  keputusan  dalam  uji  kesamaan  dua  rata-rata  dengan Independent  Sample  t-test dapat dibandingkan dengan t tabel, yaitu:
Jika – t tabel ≤ t hitung ≤t tabel, maka Ho diterima. Jika – t tabel > -t hitung atau t hitung > t tabel, maka Ho ditolak

## ANALISIS DAN HASIL
Berdasarkan  dari  pada  data-data  yang  sudah  diperoleh  dan  dihitung  kemudian  diuji  dengan statistik  untuk  meguji  normalitas  data,  Homogenitas  data  dan  untuk  uji  independen  t-test  untuk membuktikan hipotesis yang ada diterima atau ditolak dengan menggunakan aplikasi SPSS versi 19.0. Berikut ini adalah hasil dari uji statistik:
Tabel 3. Hasil Uji Normalitas
Return Treynor Sharpe Jensen 87 87 87 87 Mean 0.045006 -0.034966 -0.147851 -0.016448 Std. Deviation 0.1516509 0.2286537 0.8997099 0.0612843 Absolute 0.125 0.11 0.124 0.078 Positive 0.082 0.11 0.063 0.077 Negative -0.125 -0.09 -0.124 -0.078 1.164 1.029 1.155 0.729 0.133 0.241 0.139 0.663 a. Test distribution is Normal. N Kolmogorov-Smirnov Z Asymp. Sig. (2-tailed) Most Extreme Differences One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test Normal Parameters a
Dalam  Tabel  3  hasil  dari  uji  normalitas  dengan  menggunakan  uji  Kolmogorov-Smirnov  Z  yang dilakukan menunjukan bahwa probabilitas (sig.) sebesar 0,133 pada return , 0,241 pada metode Treynor ,
0,139  pade  metode Sharpe ,  0.663  pada  metode Jensen .  Hasil  uji  ini  menunjukan  bahwa return , Treynor , Sharpe dan Jensen mempunyai distribusi yang normal karena hasil uji normalitas sig>0,05 yaitu sig return 0,133>0,05 sig Treynor 0,241> 0,05, sig Sharpe 0,139> 0,05 dan sig Sharpe 0,663> 0,05.
Tabel 4. Uji Homogenitas
Sum of Squares df Mean Square F Sig. Between Groups 0.013 3 0.004 0.188 0.904 Within Groups 1.964 83 0.024 Total 1.978 86 Between Groups 0.088 3 0.029 0.55 0.65 Within Groups 4.409 83 0.053 Total 4.496 86 Between Groups 0.445 3 0.148 0.178 0.911 Within Groups 69.17 83 0.833 Total 69.615 86 Between Groups 0.028 3 0.009 2.604 0.057 Within Groups 0.295 83 0.004 Total 0.323 86 Jensen ANOVA Return Treynor Sharpe
Sumber: data diolah (2017)
Tabel  4.  menunjukkan  hasil  uji  homogenitas  dengan  menggunakan  uji  anova  yang  dilakukan menunjukan  bahwa  pada  F  hitung  sebesar  0,188  pada return ,  0,55  pada  metode Treynor ,  0,178  pada metode Sharpe ,  dan  2,604  pada  metode Jensen .  Hasil  ini  menunjukan  bahwa  hasil  data  reksadana konvensional dan reksadana syariah HOmogen karena F hitung return 0,188>0,0513 F tabel, F hitung Treynor 0,55> 0,0513 F tabel, F hitung pada metode Sharpe 0,178> 0,0513 F tabel, dan F hitung pada metode Jensen 2,604> 0,0513 F tabel. Probabilitas (sig.) pada return sebesar 0,904, metode Treynor sebesar 0,65 , pada metode Sharpe 0,911 , dan  pada  metode Jensen 0,057.  Hasil  uji  ini  menunjukan  bahwa Treynor , Sharpe dan Jensen mempunyai  variasi  data  reksadana  konvensional  dan  syariah  yang  homogen  karena  sig return 0,904> 0,05, sig Treynor 0,241> 0,05, sig Sharpe 0,911> 0,05 dan sig Jensen 0,057> 0,05.
Tabel  5.  menunjukkan  hasil  uji  independen  t  test  digunakan  untuk  menguji  apakah  kedua kelompok  reksadana  konvensional  dan  syariah  pendapatan  tetap  memiliki  rata-rata  yang  sama.  Hasil dari independent t test yang dilakukan pada return didapatkan hasil T Tabel -2.032 ≤ T hitung -1,299 ≤ T Tabel 2.032 dan sig (2-tailed) 0,203 ≥ 0,05 , hal ini menunjukan bahwa ha ditolak atau Ho diterima artinya tidak ada perbedaan signifikan antara reksadana konvensional pendapatan tetap dan reksadana syariah pendapatan tetap yang diuji dengan return .
Hasil  dari  independent  t  test  yang  dilakukan  melalui  index Treynor didapatkan  hasil  T  hitung 0,636 ≤ T Tabel 2.032 dan sig (2-tailed) 0,529 ≥ 0,05 , hal ini menunjukan bahwa ha ditolak atau Ho diterima  artinya  tidak  ada  perbedaan  signifikan  antara  reksadana  konvensional  pendapatan  tetap  dan reksadana syariah pendapatan tetap yang diuji dengan indeks Treynor . Melalui index Sharpe didapatkan hasil T Tabel -2.032 ≤  T hitung -1,228 ≤ T Tabel 2.032 dan sig  (2-tailed)  0,228  ≥  0,05,  hal  ini  menunjukan  bahwa  ha  ditolak  atau  Ho  diterima  artinya  tidak  ada perbedaan  signifikan  antara  reksadana  konvensional  pendapatan  tetap  dan  reksadana  syariah pendapatan tetap yang diuji dengan indeks Sharpe .
Tabel 5. Uji Independent T-Test Konvensional dan Syariah Pendapatan Tetap
Lower Upper Equal variances assumed 6.443 0.016 -1.299 34 0.203 -0.03034 0.023352 -0.0778 0.01712 Equal variances not assumed -1.675 32.903 0.103 -0.03034 0.018115 -0.0672 0.00652 Equal variances assumed 0.528 0.472 0.636 34 0.529 0.069667 0.109468 -0.1528 0.29213 Equal variances not assumed 0.584 17.833 0.567 0.069667 0.119294 -0.1811 0.32046 Equal variances assumed 5.191 0.029 -1.228 34 0.228 -0.17233 0.140351 -0.4576 0.11289 Equal variances not assumed -1.546 33.795 0.131 -0.17233 0.111444 -0.3989 0.0542 Equal variances assumed 12.325 0.001 -2.032 34 0.05 -0.03225 0.015873 -0.0645 6.8E-06 Equal variances not assumed -2.517 33.998 0.017 -0.03225 0.012812 -0.0583 -0.0062
Return Treynor Sharpe Jensen Independent Samples Test Levene's Test for Equality of t-test for Equality of Means
F Sig. t df Sig. (2- tailed) Mean Difference Std. Error Difference 95% Confidence Interval of the Difference
Sumber: data diolah (2017)
Hasil  dari  independent  t  test  yang  dilakukan  melalui  index Jensen didapatkan  hasil  T  Tabel  - 2.032 ≤ T hitung -2,032 ≤ T Tabel 2.032 dan sig (2-tailed) 0,05 ≤ 0,05 , hal ini menunjukan bahwa H1 ditolak  atau  HO  diterima  artinya  tidak  ada  perbedaan  signifikan  antara  reksadana  konvensional pendapatan tetap dan reksadana syariah pendapatan tetap yang diuji dengan indeks Jensen .
Tabel 6. Uji Independent T-Test Konvensional Saham dan Syariah Saham
Lower Upper Equal variances assumed 0.14 0.71 0.178 49 0.86 0.010515 0.059165 -0.10838 0.129412 Equal variances not assumed 0.175 25.348 0.863 0.010515 0.060161 -0.1133 0.134332 Equal variances assumed 0.16 0.691 0.112 49 0.911 0.005283 0.047065 -0.0893 0.099864 Equal variances not assumed 0.116 28.278 0.908 0.005283 0.045549 -0.08798 0.098545 Equal variances assumed 0.465 0.498 0.193 49 0.848 0.067706 0.350705 -0.63706 0.772473 Equal variances not assumed 0.186 24.344 0.854 0.067706 0.363616 -0.6822 0.817612 Equal variances assumed 2.21 0.144 -0.964 49 0.34 -0.02014 0.020902 -0.06215 0.021861 Equal variances not assumed -1.159 40.989 0.253 -0.02014 0.017382 -0.05525 0.014959 Return Treynor Sharpe Jensen Independent Samples Test Levene's Test for Equality of t-tes t for Equality of Means
F Sig. t df Sig. (2- tailed) Mean Difference Std. Error Difference 95% Confidence Interval of the Difference
Sumber: data diolah (2017)
Dalam  Tabel  6.  uji  independen  t  test  digunakan  untuk  menguji  apakah  kedua  kelompok reksadana konvensional saham dan syariah saham memiliki rata-rata yang sama. Hasil dari independent t test yang dilakukan pada return didapatkan hasil T hitung 0,178 ≤ T Tabel 2.010 dan sig (2-tailed) 0,86 ≥ 0,05 , hal ini menunjukan bahwa H2 ditolak atau Ho diterima artinya tidak ada perbedaan signifikan antara reksadana konvensional saham dan reksadana syariah saham yang diuji pada return . Hasil  dari  independent  t  test  yang  dilakukan  melalui  index Treynor didapatkan  hasil  T  hitung 0,112 ≤ T Tabel 2.010 dan sig (2-tailed) 0,911 ≥ 0,05 , hal ini menunjukan bahwa H2 ditolak atau Ho diterima  artinya  tidak  ada  perbedaan  signifikan  antara  reksadana  konvensional  saham  dan  reksadana syariah saham yang diuji dengan indeks Treynor . Melalui index Sharpe didapatkan hasil T hitung 0,193 ≤ T Tabel 2.010 dan sig (2-tailed) 0,848 ≥ 0,05  ,  hal  ini  menunjukan  bahwa  ha  ditolak  atau  Ho  diterima  artinya  tidak  ada  perbedaan  signifikan antara reksadana konvensional saham dan reksadana syariah saham yang diuji dengan indeks Sharpe . Hasil  dari  independent  t  test  yang  dilakukan  melalui  index Jensen didapatkan  hasil  T  Tabel  - 2.010 ≤ T hitung -0,964 ≤ T Tabel 2.010 dan sig (2-tailed) 0,36<0,05 , hal ini menunjukan bahwa H2 diterima  atau  Ho  ditolak  artinya  ada  perbedaan  signifikan  antara  reksadana  konvensional  saham  dan reksadana saham yang diuji dengan indeks Jensen .

## DISKUSI
Menurut  Santosa  dan  Puspitasari  (2019)  dan  Fikasari  (2012)  ada  kecenderungan  bahwa investor  lebih  memilih  risiko  yang  terendah  namun  memiliki return tertentu  yang  tinggi,  dengan  cara mengevaluasi  kinerja  reksadana  investor  dapat  mengetahui  korelasi  risiko  dan  imbal  hasil  yang diperoleh  dari  investasi  reksadan,  baik  konvensional  maupun  syariah.  Untuk  itu  investor  harus mengerti  perhitungan  dan  memahami return reksadana  agar  dapat  berinvestasi  dengan  baik  dan mengetahui ekspektasi keuntungan yang didapat (Bodie et al. 2014; Jones, 2017).
Pembahasan  Perbandingan  Reksadana  Konvensional  Pendapatan  Tetap  Dan  Reksadana Syariah Pendapatan Tetap
Dari hasil yang didapatkan dari penelitian ini bahwa reksadana konvensional pendapatan tetap dan  reksadana  syariah  pendapatan  tetap  mempunyai return yang  hampir  mirip.  Pada  tahun  2014 reksadana  syariah  pendapatan  tetap  4  reksadana  mempunyai return yang  positif  dan  reksadana konvensional pendapatan tetap 6 mempunyai return positif dan 2 mempunyai return negatif. Pada tahun 2015 return mengalami  penurunan  pada  reksadana  syariah  pendapatan  tetap  4  reksadana  mempunyai return positif  dan  reksadana  konvensional  4  mempunyai return positif  daan  4  mempunyai return yang negatif.  Pada  tahun  2016 return kembali  meningkat  pada  reksadana  syariah  pendapatan  tetap  4 mempunyai return positif  dan  reksadana  konvensional  7  mempunyai return positif  dan  1  mempunyai return yang negatif.
Dalam  hal  ini  menunjukan  bahwa  reksadana  syariah  pendapatan  tetap  lebih  stabil dibandingkan dengan reksadana konvensional pendapatan tetap. Karena reksadana syariah mempunyai risiko yang lebih rendah tetapi mempunyai return yang tidah jauh berbeda. Hasil penelitian ini didukung oleh  penelitian  sebelumnya  yang  dilakukan  oleh  Kartini  dan  Febrianto  (2015)  dan  Warsin,  Suhartati dan Fatimah (2011) dan Putra, J. dan Fauzie, S. (2015) yang menyatakan bahwa risiko reksadana syariah lebih rendah dan mempunyai return yang hampir mirip dengan konvensional.
Dalam  hasil  uji  independent  t-test  yang  dilakukan  terdapat  hasil  yang  menyatakan  bahwa kinerja reksadana konvensional pendapatan tetap dan reksadana syariah pendapatan tetap mempunyai hasil return sig  (2-tailed)  0,203,  metode Treynor sig.  (2-tailed)  0,529,  hasil  metode Sharpe sig.  (2-tailed) 0,228 dan hasil metode Jensen didapatkan hasil sig. (2-tailed) 0,05 ≥ 0,05 yang mempunyai sig. (2-tailed) ≥  0,05  hal  tersebut  membuktikan  bahwa  tidak  terdapat  perbedaan  yang  signifikan  antara  reksadana pendapatan tetap syariah dengan reksadana pendapatan tetap konvensional.
Hasil  penelitian  ini  didukung  oleh  penelitian  sebelumnya  yang  dilakukan  oleh  Jepryansyah (2014) yang juga mendapatkan hasil pada pengujian reksadana pendapatan tetap pada metode Treynor , metode Sharpe dan metode Jensen tidak mempunyai perbedaan yang signifikan. Hasil penelitian ini juga didukung oleh Yuliati (2013) dan Eka et al . (2012) yang menyatakan bahwa pada return , metode Treynor , metode Sharpe dan metode Jensen tidak mempunyai perbedaan yang signifikan.
Pembahasan Perbandingan Reksadana Konvensional Saham Dan Reksadana Syariah Saham Dari hasil yang didapatkan penelitian ini bahwa reksadana konvensional saham dan reksadana syariah  saham  mempunyai return yang  hampir  mirip.  Pada  tahun  2014  reksadana  syariah  saham  5 reksadana  mempunyai return yang  positif  dan  reksadana  konvensional  saham  12  mempunyai return positif.  Pada  tahun  2015 return mengalami  penurunan  pada  reksadana  syariah  saham  5  reksadana mempunyai return negatif dan reksadana konvensional saham 12 mempunyai return negatif. Pada tahun 2016 return kembali meningkat pada reksadana syariah saham 5 mempunyai return positif dan reksadana konvensional saham 11 mempunyai return positif dan 1 mempunyai return yang negatif.
Dalam  hal  ini  menunjukan  bahwa  reksadana  syariah  saham  mempunyai return yang  hampir mirip  dibandingkan  dengan  reksadana  konvensional  saham.  Reksadana  syariah  saham  dan konvensional  saham  mempunyai  risiko  dan return yang  tidah  jauh  berbeda,  tetapi  reksadana  syariah menjalankan  syariat  Islam.  Hasil  penelitian  ini  didukung  oleh  penelitian  sebelumnya  yang  dilakukan oleh  Kartini  dan  Febrianto  (2015),  Agung  et  al.  (2014)  dan  Liyanasari,  R.  (2014)  yang  menyatakan bahwa risiko dan return syariah saham hampir mirip dengan konvensional saham.
Dalam  hasil  uji  independent  t-test  yang  dilakukan  terdapat  hasil  yang  menyatakan  bahwa kinerja  reksadana  konvensional  saham  dan  reksadana  syariah  saham  mempunyai  hasil  metode Treynor sig. (2-tailed) 0,911 dan hasil metode Sharpe sig. (2-tailed) 0,848 yang mempunyai sig. (2-tailed) ≥ 0,05 hal  tersebut  membuktikan  bahwa  tidak  terdapat  perbedaan  yang  signifikan.  Sedangkan  hasil  metode
Jensen sig. (2-tailed) 0,34 < 0,05 sig. (2-tailed) hal ini membuktikan bahwa pada metode Jensen terdapat perbedaan antara reksadana saham syariah dengan reksadana saham konvensional.
Hasil  penelitian  ini  didukung  oleh  Ratnawati  dan  Khairunisa  (2012)  dan  Putra  dan  Fauzie (2014) yang mendapatkan hasil pada pengujian reksadana pendapatan saham pada metode Treynor dan metode Sharpe tidak  mempunyai  perbedaan  signifikan.  Sedangkan  dan  metode Jensen terdapat perbedaan pada reksadana saham konvensional dan reksadana saham syariah. Hasil penelitian ini juga didukung  oleh Liyanasari (2014)  dan  Lestari (2015)  yang  mendapatkan  hasil  bahwa  pada  return  tidak mempunyai perbedaan yang signifikan. Penelitian ini juga di dukung oleh Ferdian dan Dewi (2012) dan Lestari  (2015)  Hasil  independent  samples  test  menunjukkan  bahwa return ,  indeks Sharpe dan  indeks Treynor tidak  ada  perbedaan  signifikan  antara  kinerja  reksadana  saham  konvensional  dan  kinerja reksadana saham syariah. Pada indeks Jensen ada perbedaan signifikan antara kinerja reksadana saham konvensional dan kinerja reksadana saham syariah.

## SIMPULAN
Berdasarkan  hasil  analisis  dan  pembahasan  yang  telah  dilakukan  sebelumnya,  maka  dapat diambil kesimpulan bahwa:
1. Berdasarkan  perhitungan  keuntungan  ( return )  pada  reksadana  pendapatan  tetap  didapatkan  hasil bahwa  pada  tahun  2014  reksadana  pendapatan  tetap  konvensional  mempunyai return yang  lebih besar  dari return pendapatan  tetap  syariah  tetapi  ada  beberapa return reksadana  pendapatan  tetap konvensional yang mempunyai return minus sedangkan return reksadana pendapatan tetap syariah positif semua. Pada tahun 2015 reksadana pendapatan tetap konvensional mempunyai return yang lebih  besar  dari return pendapatan  tetap  syariah  tetapi  ada  beberapa return reksadana  pendapatan tetap  konvensional  yang  mempunyai return negatif  sedangkan return reksadana  pendapatan  tetap syariah positif semua. Pada tahun 2016 reksadana pendapatan tetap syariah mempunyai return yang lebih besar dari return pendapatan tetap konvensional.
2. Berdasarkan  perhitungan  keuntungan  ( return )  pada  reksadana  syariah  saham  mempunyai return yang tidak jauh berbeda dibandingkan dengan reksadana konvensional saham. Reksadana syariah saham  dan  konvensional  saham  mempunyai  risiko  dan return yang  tidah  jauh  berbeda,  tetapi reksadana  syariah  menjalankan  syariat  Islam.  Pada  tahun  2014  reksadana  saham  konvensional mempunyai return yang  lebih  besar  dari return saham syariah  dan  hasil return 2014 semua  bernilai positif  pada  2015  reksadana  saham  konvensional  mempunyai return yang  lebih  besar  dari return saham  syariah  dan  hasil return reksadana  saham  2015  semua  bernilai  negatif.  pada  tahun  2016 reksadana  saham  konvensional  mempunyai return yang  lebih  besar  dari return saham  syariah  dan hasil return reksadana saham 2016 hanya 1 reksadana konvensional yang bernilai negatif.
3. Berdasarkan  hasil  uji  independent  t-test  yang  dilakukan  terdapat  hasil  yang  menyatakan  bahwa kinerja  reksadana  konvensional  pendapatan  tetap  dan  reksadana  syariah  pendapatan  tetap mempunyai hasil metode Treynor , metode Sharpe dan metode Jensen tersebut membuktikan bahwa tidak  terdapat  perbedaan  yang  signifikan  antara  reksadana  konvensional  pendapatan  tetap  dan reksadana syariah pendapatan tetap.
4. Dalam hasil uji independent t-test yang dilakukan terdapat hasil yang menyatakan  bahwa kinerja reksadana konvensional saham dan reksadana syariah saham mempunyai hasil metode Treynor dan metode Sharpe membuktikan  bahwa  tidak  terdapat  perbedaan  yang  signifikan  pada  reksadana konvensional  saham  dan  reksadana  syariah  saham.  Pada  metode Jensen di  dapatkan  hasil  yang menunjukkan terdapat perbedaan yang sinifikan antara reksadana konvensional pendapatan tetap dan reksadana syariah pendapatan tetap.

## REFERENSI
Agung,  J.R.,  Sukma,  D.M.  dan  Wirasedana,  I.W.P.  (2014).  Analisis  Kinerja  Reksadana  Saham  di Indonesia. E-Jurnal Akutansi . Universitas Udayana, Bali. Bodie, Z., Kane, A., Marcus, A.J. (2014). Essentilas of Investments , 10 Edition, New York: McGraw- Hill. Esha,  M.R.,  Heykal,  M.  dan  Indrawati,  T.  (2014).  Analisis  Perbandingan  Reksadana  Saham  Syariah Dengan Reksadana Saham Konvensional Periode 2009-2012. Binus Business Review , 5(1). Ferdian, I.R. dan Dewi, M. K. (2012). Evaluating Performance of Islamic Mutual Funds In Indonesia And Malaysia. Journal of Applied Economic and Business Research JAEBR .
Ghofur, A. Aspek Hukum Reksa Dana Syariah di Indonesia . Refika Aditama, Bandung, 2008 Ibrahim,  L.  (2011).  Analisis  Perbandingan  Kinerja  Reksadana  Konvensional  Dan  Reksadana  Syariah Jenis  Reksadana  Pendapatan  Tetap  Periode  2008-2011.  [ Skripsi] .  Institut  Teknologi Telkom, Bandung.
Putra,  J.  dan  Fauzie,  S.  (2015).  Analisis  Perbandingan  Kinerja  Reksadana  Konvensional  Dengan Reksadana Syariah Di Indonesia. Jurnal Ekonomi dan Keuangan , 2(5). Kartini  dan  Febrianto,  R.  (2011).  Analisis  Perbandingan  Kinerja  Reksadana  Konvensional  dengan Kinerja Reksadana Syariah. Jurnal Bisnis dan Ekonomi, Vol. 2 No.1. Kasmiati, M. dan Santosa, P. W. (2019). The effect of earning information, cash flow components, and financing  decision  on  stock  returns:  empirical  evidence  on  Indonesia  stock  exchange, Journal of Economics, Business, and Accountancy Ventura , 22(2), 157-166.
Lestari,  W.R.  (2015).  Kinerja  Reksadana  Saham  dan  Reksadana  Saham  Konvensional. Jurnal  Magister Manajemen Vol 1, No.1 .
Liyanasari, R. (2014). Analisis Perbandingan Kinerja Portofolio Optimal Pada Saham Syariah Indonesia Dan  Saham  Syariah  Malaysia  Periode  2009-2012.  [ Skripsi ].  Universitas  Islam  Negri Maulana Malik Ibrahim, Malang.
Pujiarti, T. dan Dewi, F. R. (2011). Analisis Kinerja Reksadana Saham dengan Menggunakan Metode Sharpe dan Jensen untuk Periode 2005-2009. Jurnal Manajemen dan Organisasi, 2(2).
Ratnawati,  V.  dan  Khairani,  N.  (2012).  Perbandingan  Kinerja  Reksa  Dana  Syariah  dan  Reksa  Dana Konvensional. Jurnal Akuntansi, 1(1).
Fikasari,  R.  N.  (2012).  Analisis  Komparatif  Kinerja  Reksadana  Syariah  Indonesia  Dan  Malaysia.
[ Skripsi .] Universitas Islam Negeri Maulana Malik Ibrahim, Malang.
Samsul, Muhammad. (2015). Pasar Modal dan Manajemen Portofolio . Penerbit Erlangga: Jakarta.
Santosa,  P.  W.  (2019).  Financial  Performance,  Exchange  Rate  and  Stock  Return:    Evidence  from Manufacturing Sector at IDX, Jurnal Manajemen Teknologi , 18(3), 205-217. Santosa,  P.W  dan  Laksana,  H.Y.  (2011).  Value  at  Risk,  Market  Risk  and  Trading  Activity:  CAPM Alternative Model. Journal of Applied Finance and Banking , 1(4), 239-268.
Santosa, P. W. & Hidayat, A. (2014). Riset Terapan: Teori dan Aplikasi , Edisi Pertama, Jakarta: Globalstat Press.
Santosa,  P.W.  dan  Puspitasari,  N.  (2019).  Corporate  Fundamentals,  BI  Rate  and  Systematic  Risk:
Evidence from Indonesia Stock Exchange, Jurnal Manajemen , 23(1), 39-52.
Santosa,  M.  dan  Amelia.  (2012).  Penilaian  Produk  Reksadana  dengan  Menggunakan  Perhitungan Jensen Alpha, Shape Ratio Treynor Ratio M 2 , Information Ratio. Jurnal Manajemen , 12(1). Sugiyono. Metodologi Penelitian Pendidikan, Pendekatan Kuantitatif, Kualitatif dan R&D . Alfabeta. Bandung, 2009
Tandelilin, E. (2014). Portofolio dan Investasi Teori dan Aplikasi Edisi (I) . Penerbit Kanisius: Yogyakarta.
Wahdah,  R.  dan  Hartanto,  J.  (2012).  Analisis  Pengukuran  Kinerja  Reksa  dana  Saham  Di  Indonesia.
Jurnal Manajemen dan Akuntansi, 13(1).
Warsini, S., Suhartati, T. dan Fatimah, H. (2011). Pengukuran Kinerja Reksadana dengan Menggunakan Besaran  Alpha  Hasil  Perhitungan  Metode  Jensen  di  Pasar  Modal  Indonesia. Jurnal Ekonomi dan Bisnis, 10(1). Widjaja,  G  dan  Ramaniya,  A.P.  (2009). Reksadana  dan  peran  serta  tanggung  jawab  Manajer  Investasi  dalam Pasar Modal: Seri Pengetahuan Pasar Modal . Penerbit Kencana: Jakarta.
Lestari,  W.R.  (2015).  Kinerja  Reksadana  Saham  Syariah  Dan  Reksadana  Saham  Konvensional. Jurnal Magister Manajemen , 1(1).
Yuliaty,  R.  (2013).  Analisis  Komparatif  Kinerja  Reksadana  Saham  Konvensional  dengan  Reksadana Saham  Syariah  dengan  Menggunakan  metode  Sharpe,  Treynor,  dan  Jensen  pada  Bursa Efek Indonesia Periode Tahun 2010. [ Skripsi .] Universitas Diponegoro, Semarang.