Jurnal Keuangan dan Perbankan, Vol.15, No.1 Januari 2011, hlm. 76–83 Terakreditasi  SK.  No.  64a/DIKTI/Kep/2010
Korespondensi  dengan  Penulis:
Su t o yo :  Telp.  +62  274  486  733  Ext.222 E-mail:  ty@w imaya-energy.com.

## FAKTOR-FAKTOR YANG MEMPENGARUHI DIVIDEND PAYOUT RATIO PADA PERUSAHAAN JASA KEUANGAN
Sutoyo Januar Eko  Prasetio Dian  Kusumaningrum
Jurusan Akuntansi Fakultas Ekonomi UPN “Veteran” Yogyakarta Jl. SWK 104 (Ringroad Utara) Condongcatur – Yogyakarta, 55282

## Abstract
The objective of this research was to analyze what factors influencing dividend payout ratio at the Indonesian Stock Exchange (ISE). The method used in this research was the survey method. This research was conducted at the ISE using 82 emitens as the sample based on purposive sampling. The first and second hypothesis was analyzed using multiple regression. The result of the first hypothesis analysis showed profitability, liquidity, debt policy, institutional ownership, growth, and firm size simultaneously influential to dividend payout ratio. The second hypothesis analysis showed that only growth influencing dividend payout ratio.
Key words: dividend payout ratio, profitability, liquidity, debt policy, institutional ownership, growth, firm size
Ekspektasi  dari para  investor terhadap  investasi- nya  adalah  memperoleh  return  sebesar-besarnya dengan risiko tertentu. Tingkat pengembalian (re- turn )  tersebut  dapat  berupa  dividen  atau  capital gain , untuk investasi pada saham, dan pendapatan bunga,  untuk  investasi  pada  surat  utang.  Keun- tungan atas pengembalian investasi tersebut yang menjadi indikator untuk meningkatkan kesejahte- raan dari para investor, termasuk didalamnya para pemegang saham (Suharli & Oktorina, 2005). Divi- den merupakan distribusi laba kepada pemegang investasi  ekuitas  sesuai  dengan  proporsi  mereka dari jenis modal tertentu (PSAK No. 23), sedang-
kan  capital  gain  merupakan  bagian  keuntungan perusahaan yang ditahan untuk reinvestasi.
Keputusan mengenai dividen terkadang di- integrasikan  dengan  keputusan  pendanaan  dan investasinya. Dalam kasus perusahaan membuku- kan laba, namun pembagian dividen rendah mung- kin disebabkan karena manajemen sangat concern tentang kelangsungan hidup perusahaan, melaku- kan penahanan (retainend) laba untuk melakukan ekspansi atau membutuhkan kas untuk operasi per- usahaan. Persentase pendapatan yang akan diba- yarkan kepada pemegang saham sebagai cash divi- dend disebut dividend payout ratio (DPR). Rasio pem-

## Faktor-faktor yang Mempengaruhi Dividend Payout Ratio pada Perusahaan Jasa Keuangan
Sutoyo,  Januar  Eko  Prasetio  &  Dian  Kusumaningrum
bayaran dividen (dividend payout ratio) adalah rasio dividen  kas  atas  pendapatan  bersih,  (Riyanto, 1995). Dengan kata lain, rasio ini adalah persentase pendapatan bersih atau pendapatan yang dibayar- kan dewan direksi perusahan secara tunai.
Beberapa penelitian mengenai faktor-faktor yang mempengaruhi kebijakan DPR telah banyak dilakukan, antara lain: Suharli & Oktorina (2005), Suherli & Harahap (2004), Damayanti & Achayani (2006),  Suhartono  (2003),  dan  Omran  &  Pointon (2003).  Akan  tetapi  penelitian  tersebut  hanya mencakup  perusahaan  manufaktur  atau  seluruh perusahaan kecuali perusahaan jasa keuangan. Hal ini  memunculkan  sebuah  pertanyaan,  apakah faktor-faktor yang mempengaruhi DPR pada per- usahaan manufaktur atau seluruh perusahaan yang listing di BEI berlaku juga untuk perusahaan jasa keuangan? Oleh karena itu, perlu suatu penelitian tentang faktor-faktor yang mempengaruhi kebijak- an DPR pada perusahaan jasa keuangan karena ten- tunya karakteristik pada perusahaan jasa keuangan berbeda dengan perusahaan manufaktur. Faktor- faktor yang akan dibahas dalam penelitian ini ada- lah profitabilitas, likuiditas, kebijakan utang, kepe- milikan institusi (institutional ownership),  pertum- buhan perusahaan (growth), dan ukuran perusahaan (size).
Profitabilitas adalah kemampuan perusahaan dalam menghasilkan laba. Keuntungan yang diper- oleh suatu perusahaan akan mempengaruhi besar kecilnya  dividen  yang  akan  dibagikan.  Semakin besar keuntungan yang diperoleh perusahaan, ma- ka  akan  semakin  besar  kemampuan  perusahaan untuk membayar dividen. Namun muncul perma- salahan, apakah keuntungan yang diperoleh terse- but akan ditahan sebagai sumber dana internal per- usahaan  atau  dibagikan  sebagai  dividen.  Hasil penelitian Suharli & Oktorina (2005) membuktikan bahwa profitabilitas memiliki hubungan yang se- arah atau positif dengan kebijakan dividen, sehing- ga semakin tinggi tingkat profitabilitas maka sema- kin besar dividen yang dibagikan investee kepada investor.
Likuiditas  menunjukkan  kemampuan  per- usahaan  dalam  memenuhi  kewajiban  keuangan yang bersifat jangka pendek. Semakin tinggi likui- ditas perusahaan, maka seharusnya semakin tinggi pula kemampuan perusahaan untuk membayar di- viden. Perusahaan yang dapat membayar dividen secara tunai menggambarkan posisi likuiditas per- usahaan  yang  tinggi.  Hasil  penelitian  Suharli  & Oktorina (2005) serta Omran & Pointon (2003) me- nunjukkan bahwa likuiditas memiliki yang penga- ruh  yang  cukup  signifikan  karena  berkurangnya dividen  berasosiasi  dengan  kurangnya  likuiditas dan profitabilitas perusahaan.
Kebijakan utang adalah salah satu kebijakan keuangan yang menyangkut sumber dana yang di- peroleh  dari  sumber-sumber  dana  eksternal  per- usahaan (Rosel, 2005). Penggunaan sumber dana eksternal berupa utang tentunya akan membawa konsekuensi timbulnya kewajiban bagi perusahaan berupa beban bunga yang bersifat tetap. Hal terse- but berakibat perusahaan akan mempertimbangkan hal ini sebagai suatu kebijakan yang dapat mem- pengaruhi besar kecilnya dividen yang akan dibagi oleh  perusahaan.  Tentunya  secara  logika  bahwa perusahaan  yang  banyak  tergantung  pada  utang yang berasal dari sumber eksternal akan memba- yar dividen yang lebih kecil dibanding dengan per- usahaan yang tidak memiliki utang. Menurut Rosel (2005) menyatakan bahwa perusahaan akan menu- runkan  pembayaran  dividen,  bila  sebagian  besar keuntungan  yang  diperoleh  digunakan  untuk membayar utang dan beban bunga tetap.
Persentase saham tertentu yang dimiliki oleh institusi  dapat  mempengaruhi  pihak  manajemen dalam  proses  pengambilan  keputusan,  terutama jika menyangkut tentang return. Secara logika, para pemegang  saham  terutama  dari  pihak  institusi, yang  menanamkan  dananya  pada  perusahaan terutama  di  sektor  jasa  keuangan  (banking,  credit agencies, securities, insurances ) tentunya akan meng- harapkan return yang tinggi berupa dividen. Pada suatu institusi yang biasanya memiliki saham yang

## Jurnal Keuangan dan Perbankan | KEUANGAN
Vol. 15, No.1, Januari 2011: 76–83
cukup besar yang mencerminkan kekuasaan, mem- punyai kemampuan untuk melakukan intervensi terhadap jalannya perusahaan terutama pada pihak manajemen jika menyangkut tentang return yang akan dibagikan kepada pemegang saham. Peneliti- an Ariyani (2001) mengatakan bahwa berdasarkan agency cost , antara DPR dan kepemilikan institusi diperkirakan memiliki hubungan negatif jika kepe- milikan  institusi  dalam  perusahaan  efektif  mela- kukan monitoring terhadap manajemen, perusaha- an dengan kepemilikan institusi yang tinggi akan relatif lebih kecil permasalahan agency cost.
Faktor  kelima  dan  keenam  adalah  pertum- buhan perusahaan dan ukuran perusahaan. Dama- yanti & Achayani (2006), semakin cepat tingkat per- tumbuhan suatu perusahaan, akan semakin besar tingkat  kebutuhan  dana  untuk  membiayai  eks- pansi. Semakin besar kebutuhan dana di masa yang akan  datang,  akan  semakin  memungkinkan  per- usahaan menahan keuntungan dan tidak memba- yarkannya sebagai dividen. Perusahaan besar yang sudah mapan akan memiliki akses yang mudah ma- suk kedalam pasar modal, sementara perusahaan yang baru dan masih kecil akan mengalami banyak kesulitan  untuk  memiliki  akses  ke  pasar  modal. Karena  kemudahan  akses ke  pasar  modal  cukup berarti untuk fleksibilitas dan kemampuannya da- lam memperoleh dana yang lebih segar, sehingga perusahaan mampu memiliki rasio pembayaran di- viden yang lebih tinggi daripada perusahaan kecil.
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  mengukur pengaruh  dari  faktor  profitabilitas  (return  on  as- sets ), likuiditas (current ratio), kebijakan utang (debt to equity ratio ), kepemilikan institusi, pertumbuhan perusahaan,  dan  ukuran  perusahaan  baik  secara simultan maupun parsial terhadap DPR pada per- usahaan jasa keuangan.

## HIPOTESIS
H 1 : Profitabilitas (return on assets), likuiditas (cur- rent ratio ), kebijakan utang (debt to equity ratio), kepemilikan institusi (institutional ownership),
pertumbuhan perusahaan (growth), dan ukur- an perusahaan (size) secara simultan berpenga- ruh terhadap dividend payout ratio.
H 2 : Profitabilitas (return on assets), likuiditas (cur- rent ratio ), kebijakan utang (debt to equity ratio), kepemilikan institusi (institutional ownership), pertumbuhan perusahaan (growth), dan ukur- an perusahaan (size) secara parsial berpengaruh terhadap dividend payout ratio.

## METODE
Populasi dalam penelitian ini adalah seluruh perusahaan  jasa  keuangan  yang  listing  di  Bursa Efek  Indonesia  pada  tahun  2002  sampai  dengan 2006. Sampel penelitian ini perusahaan jasa keuang- an yang memiliki kriteria tertentu.
Metode pengambilan sampel dilakukan de- ngan menggunakan metode purposive sampling di- mana pengambilan sampel perusahaan dilakukan berdasarkan  kriteria  tertentu  sebagai  berikut:  (1) Perusahaan jasa keuangan yang telah terdaftar di Bursa  Efek Indonesia  selama  periode tahun  2002 sampai akhir tahun 2006, (2) Perusahaan telah mem- bagikan  cash  dividend  paling  tidak  selama  kurun waktu amatan tahun 2002 sampai dengan 2006 (lima tahun), (3) Perusahaan yang dijadikan sampel telah membuat laporan keuangan yang lengkap, sehing- ga  memenuhi  faktor-faktor yang  dibutuhkan  da- lam penelitian ini.
Data yang akan digunakan dalam penelitian ini  adalah  data  sekunder  yang  meliputi  laporan auditan  tahunan  2002  sampai  dengan  2006  yang diterbitkan  oleh  perusahaan  jasa  keuangan  yang dipublikasikan oleh Pusat Referensi Pasar Modal (PRPM) yang terdaftar di BEI dan Indonesian Capi- tal Market Directory (ICMD). Semua sumber data yang akan digunakan untuk menghitung tiap-tiap faktor dalam penelitian ini akan diperoleh dari BEI selama  periode  2002  hingga  2006,  kecuali  untuk menghitung pertumbuhan perusahaan mencakup periode 2001 - 2006.

## Faktor-faktor yang Mempengaruhi Dividend Payout Ratio pada Perusahaan Jasa Keuangan
Sutoyo,  Januar  Eko  Prasetio  &  Dian  Kusumaningrum
Variabel  dependen  dalam  penelitian  ini adalah DPR, dihitung berdasarkan dividen per lem- bar saham yang dibagikan earning per lembar sa- ham pada akhir tahun (Chang & Rhee, 1990) dalam Chhim (1990).
DPR = saham lembar per Earning saham lembar per Dividend
Variabel  independen  dalam  penelitian  ini meliputi:

## Profitabilitas
Atribut  profitabilitas  (ROA)  diwakili  oleh tingkat keuntungan setelah pajak yang dibagikan dengan total assets (Chang dan Rhee, 1990) dalam Chhim (1990).
Return on assets (ROA) = Assets Total Tax After
Earning

## Likuiditas
Likuiditas perusahaan menunjukkan kemam- puan  perusahaan  mendanai  operasional  perusa- haan dan melunasi kewajiban jangka pendeknya. Likuiditas  diproksi  dengan  current  ratio  (CR) (Suharli & Oktorina, 2005).
Current ratio (CR) = Lancar g U Lancar Aktiva tan

## Kebijakan  Utang
Debt  to  equity  ratio (DER)  mencerminkan kemampuan perusahaan dalam memenuhi seluruh kewajibannya yang ditunjukkan oleh berapa bagi- an modal sendiri yang digunakan untuk membayar utang. DER dihitung dengan total utang dibagikan ekuitas (Riyanto,  1995).

## Kepemilikan  Institusi
Kepemilikan institusi merupakan prosentase saham yang dimiliki oleh institusional. Kepemilik- an institusi dihitung dengan rumus sebagai berikut.
Kepemilikan institusi (INSTIT) = Saham Lembar Total nal Institusio Saham Jumlah Debt to equity ratio (DER) = Equity Debt Term Long s Liabilitie Current 

## Pertumbuhan  Perusahaan
Semakin cepat tingkat pertumbuhan perusa- haan, semakin besar kebutuhan akan dana untuk membiayai  ekspansi.  Semakin  besar  kebutuhan akan dana untuk membiayai ekspansi maka sema- kin mungkin perusahaan menahan pendapatan, bu- kan  membayarkannya  sebagai  dividen.  Sebagai indikator  dari  atribut  pertumbuhan,  digunakan tingkat  pertumbuhan campuran  yang diatur  tiap tahun dalam total aset (Chang & Rhee, 1990) dalam Chhim (1990).
Growth = 1 1    t t t TA TA TA Keterangan: t TA : total aset pada tahun ke t 1  t TA : total aset pada tahun ke t-1

## Ukuran  Perusahaan
Suatu  perusahaan  yang  mapan  dan  besar memiliki akses yang mudah masuk kedalam pasar modal, sementara perusahaan yang baru dan ma- sih kecil akan mengalami banyak kesulitan untuk memiliki akses ke pasar modal. Kemudahan akses ke  pasar  modal  cukup  berarti  untuk  fleksibilitas dan kemampuannya dalam memperoleh dana yang lebih segar, sehingga perusahaan mampu memiliki rasio pembayaran dividen yang lebih tinggi dari- pada perusahaan kecil. Ukuran perusahaan diwa- kili oleh logaritma natural dari total assets tiap tahun (Rosel,  2005).

## Jurnal Keuangan dan Perbankan | KEUANGAN
Vol. 15, No.1, Januari 2011: 76–83
Model yang digunakan untuk menganalisis pengaruh variabel  independen terhadap  variabel dependen  adalah  model  regresi  linear  berganda. Persamaan  regresi  yang  digunakan  dalam penelitian ini adalah sebagai berikut:
DPR = α 0 + β 1 ROA+ β 2 CR+ β 3 DER+ β 4 INSTIT+ β 5 GROWTH+ β 6 SIZE+ e
Keterangan:
DPR = dividend payout ratio α 0
= kontanta
β 1 - β 6 = koefisien  regresi e = kesalahan penganggu ROA = return on assets CR = current ratio DER = debt to equity ratio INSTIT = kepemilikan Institutional GROWTH = pertumbuhan perusahaan SIZE = ukuran perusahaan

## HASIL
Dalam  penelitian  ini  metode  penarikan sampel yang digunakan adalah purposive sampling, dengan  tujuan  untuk mendapatkan  sampel  yang representatif sesuai dengan kriteria yang ditentu- kan, dan diperoleh perusahaan yang dijadikan sam- pel sebanyak 82 perusahaan selama periode 2002 sampai dengan 2006 (Tabel 1).
Tabel 1. Data Populasi dan Sampel Perusahaan Jasa Keuangan Periode  2002-2006

## Uji Signifikasi Secara Simultan (Uji F)
Pengujian ini dilakukan untuk mengukur ada tidaknya pengaruh variabel bebas ROA, CR, DER, kepemilikan  institusi,  pertumbuhan  perusahaan, dan ukuran perusahaan secara simultan atau ber- sama-sama terhadap variabel terikat DPR (Tabel 2).
Tabel 2. Hasil Uji F
Kriteria Jumlah Perusahaan jasa keuangan di BEI pada tahun 2002-2006 314 Perusahaan yang tidak membagi dividen 207 Perusahaan yang tidak memiliki data yang lengkap 25 Perusahaan yang dijadikan sampel 82
Sum of Squares df Mean Square F Sig. Regression 1,165 6 ,194 2,435 ,033(a) Residual 5,982 75 ,080 Total 7,147 81
Dari uji ANOVA atau F test dapat dinilai F hitung  sebesar  2,435  dengan  profitabilitas  0,033 dimana nilainya lebih kecil dari 0,05 (0,033<0,005). Oleh karena  itu dapat  disimpulkan bahwa  ROA, CR, DER, kepemilikan institusi, pertumbuhan per- usahaan, dan ukuran perusahaan secara simultan atau bersama-sama berpengaruh signifikan terha- dap DPR.
Sedangkan untuk mengukur  seberapa jauh kemampuan  model  dalam  menerangkan  variasi variabel dependen, maka dapat dilihat dari koefi- sien adjusted R 2 . Nilai koefisien determinasi adalah antara  nol  dan  satu.  Nilai  R 2 yang  kecil  berarti kemampuan variabel-variabel independen dalam menjelaskan variasi variabel dependen amat terba- tas. Nilai  yang mendekati  1 berarti  variabel-vari- abel independen memberikan hampir semua infor- masi yang dibutuhkan untuk memprediksi variasi variabel dependen (Ghozali, 2005).
Tabel 3. Hasil Uji Koefisien Determinasi
R R
2 Adjusted R 2 Std. Error of the Estimate Durbin- Watson ,404(a)  ,163 ,096 ,282421457 1,757
Dari hasil uji koefisien determinasi besarnya adjusted R 2 adalah 0,096 (Tabel 3). Hal ini berarti

## Faktor-faktor yang Mempengaruhi Dividend Payout Ratio pada Perusahaan Jasa Keuangan
Sutoyo,  Januar  Eko  Prasetio  &  Dian  Kusumaningrum
9,6%  variasi  variabel  DPR  dapat  dijelaskan  oleh variasi dari ke enam variabel ROA, CR, DER, kepe- milikan  institusi,  pertumbuhan  perusahaan,  dan ukuran  perusahaan,  sedangkan  sisanya  (100%  - 9,6% = 90,4%) dijelaskan oleh sebab yang di luar model.

## Uji Signifikasi Secara Parsial (Uji t)
Pengujian ini digunakan untuk mengukur ada tidaknya  pengaruh  variabel  bebas  profitabilitas, likuiditas, kebijakan utang, kepemilikan institusi, pertumbuhan perusahaan, dan ukuran perusahaan secara parsial terhadap variabel DPR.
Sedangkan setelah dilakukan uji t untuk pro- fitabilitas yang diukur dengan variabel ROA diper- oleh  koefisien  regresi  -0,082  dengan  t  hitung  se- besar -0,730 dan tingkat signifikansi 0,468 dimana nilainya diatas 0,05, sehingga menunjukkan hasil kesimpulan bahwa secara parsial profitabilitas ti- dak berpengaruh signifikan terhadap DPR (Tabel 4).

## PEMBAHASAN
Berdasarkan  pengujian  hipotesis  diperoleh penelitian  ini  tidak  konsisten  dengan  penelitian yang  dilakukan  oleh  Suharli  &  Oktorina  (2005) yang meneliti apakah profitabilitas dapat mempre- diksi  kebijakan  dividen  dengan  menggunakan sampel  perusahaan  yang  terdaftar  di  Bura  Efek Jakarta. Hasil penelitiannya membuktikan bahwa profitabilitas signifikan memiliki hubungan yang searah atau positif dengan kebijakan dividen.
Berdasarkan  uji  t  untuk  likuiditas  yang ukur dengan CR diperoleh koefisien regresi -0,023
dengan t hitung sebesar -0,392 dan signifikan 0,697 dimana nilainya di atas 0,05 sehingga menunjukkan kesimpulan bahwa secara parsial likuiditas tidak berpengaruh  signifikan  terhadap  DPR.  Hasil  ini bertolak  belakang  dengan  hasil  yang  diperoleh Suharli & Oktorina (2005) yang membuktikkan bah- wa likuiditas berpengaruh terhadap DPR. Walau- pun demikian, penelitian ini mendukung hasil pene- litian  yang  dilakukan  oleh  Adedeji  (1998)  dan Damayanti  &  Achayani  (2006)  yang  menyatakan bahwa ada hubungan negatif antara likuiditas de- ngan DPR.
Berdasarkan uji t untuk kebijakan utang yang diukur  dengan  DER  diperoleh  koefisien  regresi 0,135  dan  t  hitung  sebesar  1,178  dan  signifikan 0,243 dimana nilainya di atas 0,05 sehingga menun- jukkan kesimpulan bahwa secara parsial kebijakan utang tidak berpengaruh signifikan terhadap DPR. Hasil ini tidak konsisten dengan hasil yang diper- oleh Suharli & Oktorina (2005) yang membuktikkan bahwa  kebijakan  utang  berpengaruh  negatif  dan signifikan terhadap kebijakan dividen.
Berdasarkan uji t untuk kepemilikan institusi diperoleh koefisien regresi -0,003 dengan t hitung sebesar -0,019 dan signifikan 0,985 dimana nilainya di  atas  0,05  sehingga  menunjukkan  kesimpulan bahwa  secara  parsial  kepemilikan  institusi  tidak berpengaruh  signifikan  terhadap  DPR.  Hasil  ini bertolak  belakang  dengan  hasil  yang  diperoleh Safkaur (2003) yang membuktikkan bahwa kepe- milikan institusi berpengaruh secara signifikan ter- hadap DPR.
Berdasarkan  uji  t  untuk  pertumbuhan  per- usahaan diperoleh koefisien regresi 0,176 dan t hi-
Variabel Koefisien Regresi t Sig Keterangan ROA -,082 -,730 ,468 Ha ditolak CR -,023 -,392 ,697 Ha ditolak DER ,135 1,178 ,243 Ha ditolak Kepemilikan institusi -,003 -,019 ,985 Ha ditolak Pertumbuhan perusahaan -,176 -2,504 ,014 Ha diterima Ukuran perusahaan -,656 -,890 ,377 Ha ditolak
Tabel 4. Hasil Uji t

## Jurnal Keuangan dan Perbankan | KEUANGAN
Vol. 15, No.1, Januari 2011: 76–83
tung  sebesar  -2,404  dan  signifikan  0,014  dimana nilainya di bawah 0,05 sehingga menunjukkan ke- simpulan bahwa secara parsial pertumbuhan per- usahaan berpengaruh signifikan terhadap dividend payout ratio . Hasil ini konsisten dengan hasil yang diperoleh Damayanti & Achayani (2006), semakin cepat tingkat pertumbuhan suatu perusahaan, akan semakin  besar  tingkat  kebutuhan  dana  untuk membiayai  ekspansi.  Semakin  besar  kebutuhan dana di masa yang akan datang, akan semakin me- mungkinkan perusahaan menahan keuntungan dan tidak membayarkannya sebagai dividen. Berdasar- kan uji t untuk ukuran perusahaan diperoleh ko- efisien  regresi  -0,656  dan  t  hitung  sebesar  -0,890 dan signifikan 0,377 dimana nilainya di atas 0,05 sehingga menunjukkan kesimpulan bahwa secara parsial ukuran perusahaan tidak berpengaruh sig- nifikan  terhadap  DPR.  Hasil  penelitian  ini  tidak konsisten dengan penelitian Safkaur (2003) sema- kin besar ukuran perusahaan akan mempermudah perusahaan dalam mengakses pasar modal. Kemu- dahan dalam mendapatkan dana dari pasar modal ini  akan  berimplikasi  pada  pembayaran  dividen karena perusahaan besar memiliki fleksibilitas, dan kemampuan  untuk  mendapatkan  sumber  dana. Ketidakkonsistenan dengan penelitian sebelumnya, karena perusahaan besar yang mempunyai akses lebih mudah ke pasar modal dibandingkan dengan perusahaan kecil, belum tentu dapat memperoleh dana dengan mudah dan rasio pembayaran divi- den yang  lebih tinggi,  karena para  investor yang akan membeli saham atau menanamkan modalnya pada suatu perusahaan  tidak hanya mempertim- bangkan  besar  kecilnya  perusahaan,  tetapi  juga faktor-faktor lainnya seperti prospek perusahaan, manajemen perusahaan saat ini dan lain sebagainya. Kemungkinan yang lain apabila perusahaan dapat memperoleh dana dari pasar modal, bukan semata- mata digunakan untuk pembayaran dividen, tetapi digunakan untuk tujuan-tujuan lain seperti inves- tasi atau membayar utang.

## KESIMPULAN DAN  SARAN

## Kesimpulan
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  mengukur pengaruh  dari  faktor  profitabilitas  (ROA),  likui- ditas  (CR),  kebijakan  utang  (DER),  kepemilikan institusi,  pertumbuhan  perusahaan,  dan  ukuran perusahaan baik secara simultan maupun parsial terhadap dividend payout ratio (DPR) pada perusa- haan jasa keuangan. Berdasarkan hasil penelitian, analisis dan pembahasan faktor-faktor yang mem- pengaruhi  DPR  pada  perusahaan  jasa  keuangan yang  terdaftar  di  Bursa Efek  Indonesia  dapat  di- simpulkan  secara  simultan  atau  bersama-sama ROA, CR, DER, kepemilikan institusi, pertumbuhan perusahaan, dan ukuran perusahaan berpengaruh terhadap DPR. Secara parsial atau individual hanya pertumbuhan  perusahaan yang  berpengaruh  ter- hadap DPR, sedangkan ROA, CR, DER, kepemilik- an  institusi,  dan  ukuran  perusahaan  tidak  ber- pengaruh secara parsial atau individual terhadap DPR.  Profitabilitas  tidak  berpengaruh  signifikan terhadap DPR dan memiliki pengaruh negatif, hal ini dimungkinkan karena banyak perusahaan mem- pergunakan  keuntungan  yang  diperoleh  untuk membiayai investasinya terutama pada perusahaan yang  baru  berdiri  dan  belum  banyak  dikenal. Likuiditas  perusahaan  yang  seharusnya  sangat menentukan  pembayaran  dividen  justru  berarah negatif. Hal ini menunjukkan walaupun likuiditas perusahaan cukup kuat namun tidak memberikan dampak  yang  positif  terhadap  rasio  pembayaran dividen. DER tidak berpengaruh terhadap kebijak- an dividen karena perusahaan lebih condong me- mentingkan investasi yang harus dibiayai dan dana perusahaan lebih diarahkan untuk melunasi beban utang dan bunga tetap. Hal ini menunjukkan bah- wa perusahaan telah menetapkan kebijakan divi- dennya sebelum perusahaan melakukan pelunasan utangnya, sehingga pelunasan utang tersebut tidak mempunyai pengaruh terhadap dividend payout ra- tio yang telah ditetapkan. Karena pelunasan utang yang dilakukan oleh perusahaan antara lain dapat

## Faktor-faktor yang Mempengaruhi Dividend Payout Ratio pada Perusahaan Jasa Keuangan
Sutoyo,  Januar  Eko  Prasetio  &  Dian  Kusumaningrum
dibiayai dari laba yang tidak dibagi, pengeluaran obligasi baru, atau dari emisi saham baru oleh per- usahaan.  Sesuai  dengan  pendapat  Coffe  (1991) yang  menyatakan  bahwa  untuk  meningkatkan akuntabilitas manajerial, mekanisme pengawasan oleh  investor  institutional  merupakan  salah  satu pilihan  kebijakan  yang  sangat  penting.  Kecende- rungan mengenai peningkatan aktivitas pengawas- an institutional terus meningkat, hal tersebut me- maksa para manajer untuk bertindak hati-hati.

## Saran
Sebaiknya investor memperhatikan pertum- buhan perusahaan dalam mempertimbangkan ke- putusan investasinya. Hal ini penting karena per- tumbuhan perusahaan berpengaruh terhadap DPR. Semakin  cepat  tingkat  pertumbuhan  suatu  peru- sahaan, akan semakin besar tingkat kebutuhan da- na untuk membiayai ekspansi. Semakin besar kebu- tuhan dana di masa yang akan datang, akan sema- kin memungkinkan perusahaan menahan keuntung- an dan tidak membayarkannya sebagai dividen.
Jumlah  tahun  pengamatan  lebih  diperpan- jang sehingga dapat melihat kecenderungan faktor- faktor yang mempengaruhi DPR dalam jangka pan- jang dan tetap memperhatikan pembedaan antara periode  krisis  moneter  dengan  periode  kondisi ekonomi normal.

## DAFTAR  PUSTAKA
Adedeji, A. 1998. Does Pecking Order hypothesis Explain the Dividend Payout Ratios of Firm in the UK. Jour- nal of  Business Finance :1127-1155.
Ariyani,  N.L.G.  2001.  Analisa  Pengaruh  Faktor-Faktor Keagenan  dan  Faktor-Faktor  Biaya  Transaksi Terhadap  Rasio  Pembayaran  Dividen.  Tesis. (Tidak  Dipublikasikan).  Pascasarjana  Universi- tas  Gadjah Mada  Yogyakarta.
Chhim, S. 1999. Analisis Faktor-Faktor yang Mempenga- ruhi  Dividend  Payout  Ratio  pada  Industri Manufaktur dan Jasa di Bursa Efek Jakarta. Tesis. (Tidak  Dipublikasikan).  Pascasarjana  Universi- tas  Gadjah Mada  Yogyakarta.
Damayanti,  S.  &  Achyani,  F.  2006.  Analisis  Pengaruh Investasi,  Likuiditas, Profitabilitas,  Pertumbuhan Perusahaan,  dan  Ukuran  Perusahaan  Terhadap Kebijakan  Dividen  Payout  Ratio;  Studi  Empiris pada  Perusahaan  Manufaktur  yang  terdaftar  di BEJ. Jurnal Akuntansi Keuangan, 5(1): 51-62.
ECFIN,  2003,  Indonesian  Capital  Market  Directory  2003,
Jakarta.
ECFIN,  2004,  Indonesian  Capital  Market  Directory  2004, Jakarta.
ECFIN,  2005,  Indonesian  Capital  Market  Directory  2005, Jakarta.
ECFIN,  2006,  Indonesian  Capital  Market  directory  2006, Jakarta.
Ghozali.  I.  2005.  Analisis  Multivariate  dengan  Program SPSS .  Cetakan  IV.  Badan  Penerbit  Universitas Diponegoro.
Omran, M. & Pointon, J. 2003. Dividend Policy, Trading characteristic  and  Shares  Prices:  Empirical  Evi- dence From Egyptian Firms. International Journal of Theoretical and Applied Finance , 7(2):  121-133.
Rosel,  2005.  Pengaruh  Pertumbuhan,  Kebijakan  Utang,
Likuiditas,  dan  Profitabilitas  terhadap  Rasio Pembayaran Dividen pada Kelompok Perusahaan yang  Growth  dan  Mature.  Tesis.  (Tidak Dipublikasikan).  Pascasarjana  Universitas Gadjah  Mada  Yogyakarta.
Safkaur,  O.  2003.  Analisis  Dampak  Agency  Cost  dan Transaction  Cost  terhadap  Rasio  Pembayaran Dividen  pada  Perusahaan Go  Public  di Indone- sia.  Tesis.  (Tidak  Dipublikasikan).  Pascasarjana Universitas Gadjah  Mada  Yogyakarta.
Suharli,  M. & Oktorina, M.  2005. Memprediksi Tingkat Pengembalian  Investasi  pada  Equity  Securities melalui Rasio Profitabilitas, Likuiditas, dan Utang pada  Perusahaan  Publik  di  Jakarta.  Simposium Nasional Akuntansi VIII.
Suherli, M. & Harahap, S.S. 2004. Studi Empiris terhadap Faktor Penentu Kebijakan Jumlah Dividen. Media Riset Akuntansi, Auditing dan Informasi , 4(3): 223-245.
Wahidahwati. 2002. Kepemilikan Manajerial dan Agency Conflicts: Analisis Persamaan Simultan Non Lin- ear  dari  Kepemilikan  Manajerial,  Penerimaan Risiko(Risk  Taking),  Kebijakan  Utang  dan Kebijakan Dividen. Simposium Nasional Akuntansi V.