## Concentrated Ownership and Firm Value: The Mediation Role Of Risk Management Disclosure
Dymas Putra Herlambang 1 , Dyas Putri Hapsari 2*
1,2) Universitas Airlangga
1) dymasputra@gmail.com , 2) dyashapsari@gmail.com
*Corresponding Author
Diajukan : 1 Agustus 2023 Disetujui : 5 Agustus 2023
Dipublikasi : 1 Januari 2024

## ABSTRAK
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  memberikan  bukti  empiris  mengenai  pengaruh  konsentrasi kepemilikan  terhadap  nilai  perusahaan  melalui  pengungkapan  manajemen  risiko.  Penelitian  ini adalah  penelitian  kuantitatif  dengan  membahas  penjelasan.  Sampel  yang  digunakan  adalah  121 perusahaan di sektor perbankan. Teknik analisis data yang digunakan dalam penelitian ini adalah analisis  jalur  (path  analysis).  Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa  konsentrasi  kepemilikan  dan pengungkapan  manajemen  risiko  memiliki  pengaruh  positif  pada  nilai  perusahaan,  konsentrasi kepemilikan  berpengaruh  positif  terhadap  pengungkapan  manajemen  risiko  dan  konsentrasi kepemilikan mempengaruhi nilai perusahaan melalui pengungkapan manajemen risiko .
Kata kunci : konsentrasi kepemilikan, pengungkapan manajemen risiko, nilai perusahaan

## PENDAHULUAN
Ketidakpastian  lingkungan  bisnis  yang  terjadi  pada  beberapa  tahun  terakhir,  menimbulkan risiko  yang  tinggi  bagi  tiap-tiap  perusahaan  yang  ada  di  seluruh  dunia.  Risiko  ketidakpastian tersebut timbul akibat beberapa kebijakan yang dikeluarkan oleh suatu negara akan memberikan dampak yang besar bagi negara lainnya dan berimbas bagi perusahaan-perusahaan dalam Negara tersebut  (Greenspan,  2004;  Toma,  Chiriţă,  &  Şarpe,  2012).  Perusahaan  perbankan  merupakan perusahaan  yang  memiliki  risiko  yang  tinggi  atas  ketidakpastian  dalam  lingkungan  bisnis  yang terjadi pada saat ini (Greenspan, 2004; Tursoy, 2018).
Berdasarkan teori agensi, dalam sebuah perusahaan terkadang timbul suatu masalah atau yang biasa disebut dengan konflik agensi. Konflik agensi timbul karena adanya kesenjangan informasi antara  pemegang  saham  dengan  manajer  selaku  pengelola  perusahaan.  Pengungkapan  informasi risiko yang lebih luas merupakan salah satu upaya dalam mengurangi kesenjangan informasi atas aktivitas manajemen dalam mengelola risiko yang mungkin timbul dalam perusahaan. Pemegang saham yang lebih terdistribusi merata berupaya untuk lebih menganalisis segala potensi risiko yang dihadapi oleh perusahaan. Untuk mendapatkan informasi terkait dengan risiko yang dihadapi oleh perusahaan, maka manajemen perusahaan harus mampu untuk menyajikan informasi terkait dengan risiko yang dihadapi perusahaan secara luas.
Oleh  karena  itu,  perusahaan  dengan  kepemilikan  saham  terdistribusi  secara  merata  akan mendorong  manajemen  untuk  mengungkapkan  manajemen  risiko  perusahaan  dalam  laporan tahunannya,  sehingga  potensi  risiko  dapat  dikendalikan  secara  baik  oleh  kerjasama  seluruh pemegang  saham  dan  manajemen  perusahaan.  Hal  ini  sejalan  dengan  hasil  penelitian  yang dilakukan  oleh  (Neifar  &  Jarboui,  2018)  bahwa  perusahaan  yang  dikendalikan  oleh  pemegang saham memiliki tanggung jawab yang tinggi terhadap pemegang saham dan menjaga akuntanbilitas mereka.
Perusahaan  perbankan  dengan  struktur  kepemilikan  lebih  terdistribusi  secara  merata mendorong manajemen  untuk  secara  lebih luas mengungkapkan  pengelolaan  manajemen risiko. Pengungkapan manajemen risiko yang luas akan memberikan dampak terhadap peningkatan harga saham  perusahaan  akibat  semakin  rendahnya  biaya  yang  dikeluarkan  oleh  investor  pasar  modal untuk mendapatkan informasi terkait dengan pengelolaan risiko pada suatu perusahaan perbankan. Peningkatan harga saham perusahaan akibat reaksi positif investor pasar modal atas pengungkapan informasi mengenai pengelolaan risiko perusahaan akan berdampak semakin meningkatnya nilai perusahaan.
Hal ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh Bravo (2017) yang memberikan bukti empiris  bahwa  perusahaan  yang  melakukan  pengungkapan  risiko  akan  meningkatkan  nilai perusahaan mereka dan memudahkan manajemen dalam pengambilan keputusan. Upaya seluruh pemegang saham untuk menangani potensi risiko yang ditimbulkan dapat diimplementasikan oleh manajemen  perusahaan,  sehingga  potensi  risiko  dapat  direduksi  secara  baik  (Roychowdhury, Shroff, & Verdi, 2019). Selain itu, Rouf and Hossain (2018), dan Utomo, Wahyudi, Muharam, and Helmina  (2019)  menyatakan  bahwa  adanya  kepemilikan  konsentrasi  akan  mengurangi  masalah keagenan  antara  manajer  dan  pemilik  perusahaan.  Investor  dengan  kepentingan  kecil  dalam perusahaan  dapat  mengurangi  biaya  pengawasan,  dikarenakan  kepemilikan  konsentrasi menginternalisasi pengewasan terhadap aktivitas manajemen.
Rumusan  masalah  penelitian ini  adalah  apakah  konsentrasi  kepemilikan  berpengaruh positif  terhadap  pengungkapan  manajemen  risiko,  apakah  konsentrasi  kepemilikan  dan pengungkapan  manajemen  risiko  berpengaruh  positif  terhadap  nilai  perusahaan,  apakah pengungkapan manajemen risiko memediasi pengaruh konsentrasi kepemilikan terhadap nilai perusahaan. Penelitian ini diharapkan dapat memberikan kontribusi teoritis bagi perkembangan ilmu akuntansi manajemen khususnya terkait dengan pengungkapan manajemen risiko.

## STUDI LITERATUR

## Teori Agensi (Agency Theory)
Teori ini berasumsi bahwa masing-masing individu antara prinsipal dan agen termotivasi oleh utilitas mereka sendiri sehingga menimbulkan konflik kepentingan. Teori ini menggambarkan titik temu  antara  prinsipal  dengan  manajer  yang  memiliki  hubungan  kontraktual  dalam  sebuah perusahaan  (Scott,  2012). Jensen and Meckling  (2019)  mengatakan  bahwa  struktur  kepemilikan (modal)  yang  tersebar  memungkinkan  terjadinya  masalah  agensi  antara  pemegang  saham  dan manajer. Konflik ini juga muncul akibat dari adanya asimetri informasi. Sedangkan, ketika struktur kepemilikan tersebut terkonsentrasi, maksudnya ada satu pihak yang memiliki pengendalian atas manajemen perusahaan, maka konflik agensi yang muncul akan berbeda. Pergeseran konflik agensi antara  manajer  dengan  pemegang  saham  menimbulkan  konflik  agensi  antara  pemegang  saham pengendali dengan pemegang saham non-pengendali (Claessens dan Fan, 2002).

## Teori Sinyal (Signalling Theory)
Teori  sinyal  menggambarkan  bagaimana  sebuah  perusahaan  memberikan  sinyal  kepada pengguna  laporan  keuangan.  Pihak  pemilik  informasi  (manajemen)  berusaha  memberikan  suatu sinyal, melalui potongan informasi yang relevan mengenai aktivitasnya kepada pihak pemilik, yang dapat digunakan dalam pengambilan keputusan (Spence, 1973).  Wolk, M. G., and Dodd (2001) menyatakan bahwa perusahaan dapat meningkatkan nilai perusahaan dengan mengurangi asimetri informasi  tersebut.  Salah  satu  cara  untuk  mengurangi  asimetri  informasi  adalah  dengan memberikan  sinyal  pada  pihak  luar,  berupa  infromasi  keuangan  perusahaan  yang  positif  dan dipercaya, yang akan mengurangi ketidakpastian prospek perusahaan yang akan dating sehingga dapat meningkatkan kredibilitas dan kesuksesan perusahaan. Jika informasi yang diberikan bernilai positif, maka diharapkan pasar akan bereaksi pada waktu informasi diumumkan pihak manajemen diterima oleh pasar.

## Hipotesis Penelitian

## Konsentrasi Kepemilikan dan Pengungkapan Manajemen Risiko
Teori agensi menjelaskan bahwa terdapat celah konflik antara pemegang saham mayoritas dan minoritas. Konflik tersebut timbul akibat adanya dorongan dari pemegang saham mayoritas agar  manajemen  perusahaan  mampu  mendahulukan  kepentingan  mereka  dibandingkan  dengan kepentingan pemegang saham lainnya (Young, Peng, Ahlstrom, Bruton, & Jiang, 2008). Hal ini dikarenakan  karakteristik  dari  pemegang  saham  berupaya  untuk  mendapatkan  keuntungan  lebih dari  dana  yang  mereka  investasikan  dalam  perusahaan,  sehingga  manajemen  perusahaan  harus mampu  memenuhi  kesejahteraan  pemilik  mayoritas.  Untuk  mengatasi  celah  konflik  antara pemegang  saham  mayoritas  dengan  minoritas,  maka  manajemen  diupayakan  untuk mengungkapkan informasi secara luas, sehingga seluruh pemilik dapat memahami segala aktivitas perusahaan  secara  baik.  Pemegang  saham  yang  lebih  terdistribusi  merata  berupaya  untuk  lebih menganalisis segala potensi risiko yang dihadapi oleh perusahaan. Untuk mendapatkan informasi terkait dengan risiko yang dihadapi oleh perusahaan, maka manajemen perusahaan harus mampu untuk menyajikan informasi terkait dengan risiko yang dihadapi perusahaan secara luas (Haniffa & Cooke, 2005). Informasi risiko yang disajikan secara luas memberikan kemudahan bagi pemegang saham  untuk  menemukan  potensi  risiko  yang  dihadapi  perusahaan,  sehingga  pemegang  saham dapat memiliki pandangan terkait dengan upaya yang baik guna meminimalisir potensi risiko yang dihadapi  perusahaan.  Upaya  seluruh  pemegang  saham  untuk  menangani  potensi  risiko  yang ditimbulkan dapat diimplementasikan oleh manajemen perusahaan, sehingga potensi risiko dapat direduksi secara baik. Oleh karena itu, perusahaan dengan kepemilikan saham terdistribusi secara merata akan mendorong manajemen untuk mengungkapkan manajemen risiko perusahaan dalam laporan tahunannya, sehingga potensi risiko dapat dikendalikan secara baik oleh kerjasama seluruh pemegang saham dan manajemen perusahaan.
Penelitian    yang  dilakukan  oleh  Neifar  and  Jarboui  (2018),  Zaman,  Nadeem,  and  Carvajal (2021)  Abbas,  Ismail,  Taqi,  and  Yazid  (2021)  memberikan  bukti  empiris  bahwa  kepemilikan terkonsentrasi  berhubungan  terhadap  pengungkapan  manajemen  risiko.  Perusahaan  yang dikendalikan oleh struktur kepemilikan terkonsentrasi memiliki tanggung jawab pada pemegang saham  dan  menjaga  akuntabilitas  perusahaan,  sehingga  manajemen  akan  memberikan  informasi selengkap-lengkapnya mengenai perusahaan tersebut.
Berdasarkan  paparan  landasan  teori,  hasil  penelitian,  dan  kerangka  berpikir  di  atas,  maka menghasilkan hipotesis sebagai berikut:
H1 : Konsentrasi kepemilikan berpengaruh positif terhadap pengungkapan manajemen risiko

## Konsentrasi Kepemilikan dan Nilai Perusahaan
Teori  agensi  menjelaskan  terdapat  celah  konflik  antara  pemilik  saham  mayoritas  dan minoritas. Celah konflik tersebut tumbuh akibat adanya kemungkinan dari pemegang saham untuk menggunakan kontrol secara berlebihan pada perusahaan, sehingga kontrol tersebut menciptakan koalisi yang kuat antara pemegang saham mayoritas dengan manajemen perusahaan (Sauerwald & Peng,  2013).  Koalisi  tersebut  menimbulkan  dugaan  dari  pemegang  saham  minoritas  bahwa manajemen  perusahaan  akan  mengutamakan  kesejahteraan  pemegang  saham  minoritas.  Konflik antar  pemegang  saham  tersebut  akan  mendapatkan  apresiasi  buruk  dari  investor  pasar  modal, dimana  investor  pasar  modal  menilai  konflik  yang  ditimbulkan  akan  berdampak  terhadap penurunan  kinerja  perusahaan.  Oleh  karena  itu,  perusahaan  dengan  kepemilikan  saham  yang terdistribusi  merata  merupakan  opsi  yang  diharapkan  oleh  investor  pasar  modal,  dimana  pada perusahaan  dengan  kepemilikan  yang  terdistribusi  merata  memungkinkan  minimnya meminimumkan potensi konflik yang terjadi dalam perusahaan.
Penelitian yang dilakukan oleh Rouf and Hossain (2018), Utomo et al. (2019), dan Sahrul and Novita (2020) menunjukkan bahwa perusahaan dengan kepemilikan saham penegndali yang tinggi akan  mengurangi  nilai  perusahaan.  Hal  ini  dikarenakan  pemegang  saham  mencoba  untuk meningkatkan  utilitas  mereka  sendiri  dengan  menggunakan  kekuatan  mereka  dan mengesampingkan  kepentingan  pemegang  saham  yang  lain.  Gama  and  Rodrigue  (2013)  dalam
penelitiannya menyatakan adanya koalisi antar pemegang saham akan menyelaraskan insentif dan pengawasan terhadap pemegang saham pengendali. Oleh karenanya, pendistribusian kepemilikan yang merata akan mengurangi masalah keagenan di dalam perusahaan.
H2 : Konsentrasi kepemilikan berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan

## Pengungkapan Manajemen Risiko dan Nilai Perusahaan
Teori  agensi  menjelaskan  terdapat  celah  konflik  antara  pemilik  saham  mayoritas  dan minoritas. Celah konflik tersebut tumbuh akibat adanya kemungkinan dari pemegang saham untuk menggunakan kontrol secara berlebihan pada perusahaan, sehingga kontrol tersebut menciptakan koalisi yang kuat antara pemegang saham mayoritas dengan manajemen perusahaan (Sauerwald & Peng, 2013). Pengungkapan manajemen risiko yang lebih luas memberikan informasi yang lebih detail  mengenai  aktivitas  yang  dijalankan  oleh  manajemen  perusahaan  dalam  mengatasi  risiko masa lalu dan kesiapan manajemen dalam menghadapi risiko di masa depan. Adanya keterbukaan informasi  mengenai  aktivitas  manajemen  dalam  mengelola  risiko  yang  ada  akan  memberikan kemudahan  bagi  investor  pasar  modal  dalam  memperoleh  informasi  yang  dibutuhkan  bagi kebutuhan  investasi  mereka.  Investor  memerlukan  informasi  seluas-luasnya  atas  aktivitas  yang dijalankan  oleh  manajemen  guna  bahan  pertimbangan  dalam  mengalokasikan  dana  investasi mereka. Keinginan manajemen untuk menyampaikan informasi mengenai manajemen risiko akan mengurangi biaya yang dikeluarkan oleh investor untuk memperoleh informasi yang dibutuhkan, sehingga biaya agensi yang dikeluarkan oleh investor dapat menurun. Hal ini akan memberikan dampak pada apresiasi positif yang diberikan oleh investor pasar modal terhadap perusahaan yang mampu menyajikan informasi mengenai manajemen risiko (Koonce, McAnally, & Mercer, 2005), sehingga  harga  saham  perusahaan  meningkat.  Meningkatnya  harga  saham  perusahaan  akan memberikan dampak terhadap peningkatan nilai perusahaan.
Penelitian  yang  dilakukan  oleh,  Kamaruzaman,  Kamaruzaman,  Ali,  Ghani,  and  Gunardi (2019)  menunjukkan  bahwa  pengungkapan  manajemen  risiko  berpengaruh  terhadap  nilai perusahaan.  Roychowdhury  et  al.  (2019)  menyatakan  bahwa  perusahaan  yang  mengungkapkan manajemen  risiko  secara  luas  akan  meningkatkan  transparansi  sehingga  tingkat  kepercayaan investor  terhadap  perusahaan  meningkat.  Selain  itu,  Bravo  (2017)  juga  menyatakan  bahwa  ada pengungkapan manajemen risiko perusahaan memudahkan pihak manajemen untuk menilai kinerja masa  depan  perusahaan,  yang  dapat  membantu  dalam  pengambilan  keputusan  dan  membuat perkiraan  yang  lebih  baik.  Berdasarkan  paparan  landasan  teori,  hasil  penelitian,  dan  kerangka berpikir di atas, maka menghasilkan hipotesis sebagai berikut
H3 : Pengungkapan manajemen risiko berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan

## Konsentrasi  Kepemilikan  dan  Nilai  Perusahaan  dengan  Pengungkapan  Manajemen  Risiko Sebagai Variabel Mediasi
Pengungkapan  manajemen  risiko  yang  lebih  luas  memberikan  informasi  yang  lebih  detail mengenai aktivitas yang dijalankan oleh manajemen perusahaan dalam mengatasi risiko masa lalu dan kesiapan manajemen dalam menghadapi risiko di masa depan. Adanya keterbukaan informasi mengenai  aktivitas  manajemen  dalam  mengelola  risiko  yang  ada  akan  memberikan  kemudahan bagi investor pasar modal dalam memperoleh informasi yang dibutuhkan bagi kebutuhan investasi mereka.  Investor  memerlukan  informasi  seluas-luasnya  atas  aktivitas  yang  dijalankan  oleh manajemen  guna  bahan  pertimbangan  dalam mengalokasikan  dana  investasi mereka.  Keinginan manajemen untuk menyampaikan informasi mengenai manajemen risiko akan mengurangi biaya yang  dikeluarkan  oleh  investor  untuk  memperoleh  informasi  yang  dibutuhkan,  sehingga  biaya agensi  yang  dikeluarkan  oleh  investor  dapat  menurun.  Hal  ini  akan  memberikan  dampak  pada apresiasi  positif  yang  diberikan  oleh  investor  pasar  modal  terhadap  perusahaan  yang  mampu menyajikan informasi mengenai manajemen  risiko  (Koonce et al., 2005), sehingga harga saham
perusahaan meningkat. Meningkatnya harga saham perusahaan akan memberikan dampak terhadap peningkatan nilai perusahaan.
Abdullah,  Abdul  Shukor, Mohamed,  and  Ahmad  (2015)  dan  Silva,  Silva,  and Chan  (2019) mengemukakan bahwa pengungkapan manajemen risiko dapat membantu investor dalam melihat risiko potensial perusahaan dan membantu investor dalam pengambilan keputusan investasi. Jika perusahaan dapat mengungkapkan dengan jelas perbedaan antara informasi manajemen risiko yang menguntungkan dan merugikan, diharapkan investor akan membuat keputusan yang jauh lebih baik terkait masalah risiko perusahaan. Perusahaan dengan pengungkapan manajemen risiko yang luas menggambarkan adanya hubungan yang baik antara manajemen dan pemegang saham, hal ini akan mendapatkan apresiasi positif, baik dari pihak internal maupun eksternal (Supriyadi & Setyorini, 2020).    Apresiasi  positif  dari  para  investor  akan  menarik  investasi  dan  meningkatkan  reputasi perusahaan yang pada akhirnya akan meningkatkan nilai perusahaan.
H4 : Pengungkapan manajemen risiko memediasi pengaruh konsentrasi kepemilikan terhadap nilai perusahaan

## METODE

## Definisi Operasional dan Pegukuran Variabel
Nilai Perusahaan
Dalam penelitian ini, nilai perusahaan diukur menggunakan rasio Tobin’s Q yang dikenalkan oleh  James  Tobin  (1969).  Tobin’s  Q  dapat  menilai  pasar  yang  dicerminkan  dari  harga  saham perusahaan, dimana kondisi pasar sangat berpotensi mempengaruhi naik turunnya nilai Tobin’s Q (Bravo, 2017). Rumus Tobin’s Q adalah sebagai berikut:
𝑻𝒐𝒃𝒊𝒏 ′ 𝒔 𝑸 = (𝑀𝑉𝐸 + 𝐷𝐸𝐵𝑇)

## 𝑇𝐴

## Konsentrasi Kepemilikan (Ownership Concentration)
Konsentrasi  kepemilikan  dalam  penelitian  ini didefinisikan  sebagai  kepemilikan  yang terdistribusi  secara  merata,  diasumsikan  bahwa  perusahaan  tidak  hanya  dikendalikan  oleh  satu pemegang  saham  mayoritas  melainkan  koalisi  beberapa  pemegang  saham  terbesar  (Gama  & Rodrigues, 2013). Rumus konsentrasi kepemilikan (OC) sebagai berikut:
OC = ((Equity 1 - Equity 2 ) 2 + (Equity 1 - Equity 3 ) 2 + (Equity 2 -Equity 3 ) 2 ) × (- 1)

## Pengungkapan Manajemen Risiko
Dalam penelitian ini, pengungkapan manajemen risiko menggunakan indeks yang dibangun oleh  (Buckby,  Gallery,  &  Ma,  2015).  Indeks  ini  mengukur  setiap  tingkatan  item  pengungkapan dalam  perusahaan  sampel  yang  terpilih.  Item  dinilai  menggunakan  variabel  dummy,  jika  item manajemen risiko diungkapkan dalam laporan keuangan akan bernilai “1”, sedangkan jika tidak maka akan bernilai “0”.

## Variabel Kontrol
Ukuran perusahaan
Ukuran  perusahaan  dalam  penelitian  ini  dihitung  dengan  rumus  (Iswajuni,  Soetedjo,  & Manasikana, 2018):
SIZE = ln(asset)
Leverage Leverage dalam penelitian ini dihitung dengan rumus:

## 𝑫𝑬𝑹 ∶ 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑈𝑡𝑎𝑛𝑔
𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐸𝑘𝑢𝑖𝑡𝑎𝑠
Owner: Riset & Jurnal Akuntansi e –ISSN  : 2548-9224 | p–ISSN  : 2548-7507 Volume 8 Nomor 1, Januari 2024 DOI : https://doi.org/10.33395/owner.v8i1.1844

## Populasi dan Sampel Penelitian
Penelitian  ini  mengambil  populasi  penelitian  semua  perusahaan  dalam  bidang  industri perbankan  yang  telah listing di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  selama  periode  tahun  2013  sampai dengan 2017. Metode pemilihan sampel dilakukan dengan metode purposive sampling .

## Teknik Analisis Data
Penelitian ini menggunakan uji analisis jalur yang dijalankan dengan analisis regresi bertahap. Model analisis regresi yang baik adalah model yang terhindar dari bias sehingga perlu dilakukan uji asumsi klasik. Uji asumsi klasik dilakukan untuk memastikan kelayakan suatu model analisis. Uji  asumsi  klasik  dalam  penelitian  ini,  yaitu  uji  normalitas,  uji  multikolinieritas,  dan  uji heteroskedastisitas.

## HASIL
Uji Asumsi Klasik
Uji Normalitas Tabel 1 Uji Normalitas Keterangan N Kolmogrov- Smirnov Z Asymp. Sig (2- tailed) Kesimpulan Model 1 121 1,112 0,169 Normal Model 2 121 1,333 0,057 Normal Model 3 121 1.137 0.151 Normal
Sumber : data diolah, 2023.
Tabel  1,  hasil  uji  normalitas  nilai Kolmogorov-Smirnov model  1  adalah  1,112  dengan  nilai signifikan 0,169. Nilai Kolmogorov-Smirnov model 2 adalah 1,333 dengan nilai signifikan 0,057. Sementara,  nilai Kolmogorov-Smirnov model  3  adalah  0,137  dengan  nilai  signifikan  0,151. Berdasarkan  tabel  1,  maka  dapat  disimpulkan  bahwa  data  telah  terdistribusi  normal  yang ditunjukkan dengan nilai dari Asymp. Sig. (2- tailed ) > 0,05.

## Uji Multikolinieritas
Tabel 2 Hasil Uji Multikolinieritas Variabel Model 1 Model 2 Model 3 OC Tolerance 0,989 0,989 0,409 VIF 1,011 1,011 2,443 RMD Tolerance - - 0,413 VIF - - 2,420 SIZE Tolerance 0,982 0,982 0,977 VIF 1,019 1,019 1,024 DER Tolerance 0,992 0,992 0,991 VIF 1,008 1,008 1,009
Sumber : data diolah, 2023.
Berdasarkan  nilai tolerance dan  VIF  yang  terdapat  pada  tabel  2,  maka  dapat  disimpulkan bahwa  data  penelitian  tidak  mengalami  gejala  multikolinieritas.  Hal  ini  ditunjukkan  dari  nilai tolerance > 0,1 atau nilai VIF < 10.

## Uji Heteroskedastisitas
Tabel 3 Hasil Uji Heteroskedastisitas Variabel Model 1 Model 2 Model 3 OC Sig. 0,071 0,994 0,922 RMD Sig. - - 0,918 SIZE Sig. 0,545 0,961 0,505 DER Sig. 0,600 0,669 0,902
Sumber : data diolah, 2023.
Berdasarkan tabel 3, nilai signifikan hitung ( sig ) untuk seluruh variabel yang terdapat pada model 1, 2 dan 3 menunjukkan nilai > 0,05, maka dapat disimpulkan bahwa data penelitian tidak mengalami gejala heteroskedastisitas.

## Pengujian Hipotesis
Hasil Uji Pengaruh Langsung
Tabel 4 Hasil Uji t Pengaruh Langsung Keseluruhan Variabel Variabel Model 1 Model 2 Model 3 TOBINS RMD TOBINS OC Coefficient 0,0637 0,4162 -0,1301 p-value 0,0453*** 0,0000*** 0,0031** RMD Coefficient - - 0,4656 p-value - - 0,0000*** SIZE Coefficient -0,0059 0,0030 -0,0073 p-value 0,1198 0,4418 0,0305** LEV Coefficient -0,0007 -0,0009 0,0003 p-value 0,8011 0,7441 0,9136 Adjusted R 2 0,0335 0,5762 0,2497
Sumber: Data diolah, 2023
Berdasarkan nilai koefisien regresinya, model persamaan jalur pada model 1 adalah sebagai berikut:

## TOBINS = 0,0637 OC – 0,0059 SIZE – 0,0007 DER + ε
Temuan hasil dapat disimpulkan bahwa konsentrasi kepemilikan berpengaruh postif terhadap nilai  perusahaan.  Hal  ini  ditunjukkan  dari  nilai p-value <  α  dan  nilai  koefisien  bertanda  postif. Sedangkan, ukuran perusahaan dan leverage tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Hal ini ditunjukkan dari nilai p-value > α.
Berdasarkan  hasil  uji  t  pada  tabel  4,  model  persamaan  jalur  pada  model  2  adalah  sebagai berikut:
RMD = 0,4162 OC + 0,0030 SIZE - 0,0009 DER + ε
Persamaan  jalur  model  2  diatas  menggambarkan  bahwa  konsentrasi  kepemilikan  memiliki pengaruh positif terhadap pengungkapan manajemen risiko Hal ini ditunjukkan dari nilai koefisien yang  bertanda  positif  dan  nilai p-value< α.  Sedangkan,  ukuran  perusahaan  dan leverage tidak berpengaruh terhadap pengungkapan manajemen risiko karena memiliki nilai p-value > α.
Berdasarkan  hasil  uji  t  pada  tabel  4,  model  persamaan  jalur  pada  model  3  adalah  sebagai berikut:

## TOBINS = -0,1301 OC + 0,4656 RMD - 0,0073 SIZE - 0,0003 DER + ε
Berdasarkan persamaan tersebut, maka dapat disimpulkan bahwa pengungkapan manajemen risiko memiliki  pengaruh  negatif terhadap  nilai  perusahaan  dengan  nilai p-value < α sedangkan konsentrasi  kepemilikan,  ukuran  perusahaan  dan leverage tidak  berpengaruh  terhadap  nilai perusahaan karena memiliki nilai p-value > α.

## Hasil Uji Pengaruh Tidak Langsung
Uji  pengaruh  tidak  langsung  dilakukan  menggunakan  uji  sobeldalam  model path  analysis dengan menggunakan bantuan software SPSS versi 20 dan kalkulator uji Sobel.
Tabel 5 Hasil Uji Sobel Pengaruh Tidak Langsung Jalur Coeff. Sa Sb Sab t-Sobel p-value Q 2 OC→RMD 0,416 0,0032 - 0,0362 5.3551 0,000*** 0,6789 RMD→NP 0,446 - 0,416 OC→RMD→NP 0,1938 - -
Sumber: Data diolah, 2023 Keterangan: * = p-value <0.1; ** = p-value < 0,05; *** = p-value < 0,01
Berdasarkan hasil uji pada tabel 5, dapat dilihat bahwa nilai Q 2 sebesar 0,6789 atau 67,89%. Hal ini menunjukkan bahwa mediasi pengungkapan manajemen risiko dalam pengaruh konsentrasi kepemilikan  terhadap  nilai  perusahaan  sebesar  67,89%,  sedangkan  sisanya  sebesar  0,3211  atau 32,11%  dijelaskan  oleh  variabel  lain  yang  tidak  digunakan  dalam  penelitian  ini.  Hasil  uji menunjukkan  bahwa  pengungkapan  manajemen  risiko  dapat  memediasi  pengaruh  konsentrasi kepemilikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Hal  ini  diindikasikan  dari  uji  pengaruh  langsung  dan pengaruh tidak langsung dimana seluruh koefisien jalur mediasi pengungkapan manajemen risiko terbukti signifikan serta nilai p-value < α.

## PEMBAHASAN
Berdasarkan hasil pengujian statistik serta pembahasan hasil penelitian, maka simpulan yang dapat ditarik dalam penelitian ini adalah hipotesis satu diterima, dimana konsentrasi kepemilikan berpengaruh  terhadap  pengungkapan  manajemen  risiko.  Hasil  dari  penelitian  ini  mendukung penelitian  oleh  Neifar  and  Jarboui  (2018),  Zaman  et  al.  (2021),  dan  Abbas  et  al.  (2021).  Hasil penelitian  memberikan  bukti  empiris  bahwa  kepemilikan  terkonsentrasi  berpengaruh  terhadap pengungkapan  manajemen  risiko.  Distribusi  kepemilikan  secara  merata  akan  meningkatkan besaran  pengungkapan  manajemen  risiko.  Hal  ini  dikarenakan  kepemilikan  yang  terdistribusi secara  merata  akan  mendukung  manajemen  untuk  lebih  transparan  dalam  laporan  yang  dibuat, sehingga meningkatkan pengungkapan manajemen risiko perusahaan.
Sementara, untuk hipotesis dua, diterima. Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa konsentrasi kepemilikan berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Hasil dari penelitian ini mendukung penelitian oleh  Rouf  and  Hossain  (2018),  Utomo  et  al.  (2019),  Sahrul  and  Novita  (2020)  dan  Gama  and Rodrigues  (2013).  Hasil penelitian menunjukkan  bahwa  inevstor  pasar modal  akan memberikan
respon positif terhadap perusahaan dengan distribusi kepemilikan yang merata. Perusahaan yang memiliki  struktur  kepemilikan  terdistribusi  merata  akan  mendorong  manajemen  untuk  lebih transparan dalam mengungkapkan laporan keuangan perusahaan. Hal ini mengakibatkan laporan keuangan  perusahaan  dengan  kepemilikan  yang  lebih  terdistribusi  merata  lebih  diyakini  oleh investor mengenai akuntabilitas pada laporan keuangan yang disajikan. Hal ini akan memberikan dampak  pada  meningkatnya  persepsi  investor  pada  laporan  yang  disajikan  oleh  perusahaan. Persepsi ini yang akan meningkatkan nilai perusahaan.
Pengungkapan  manajemen  risiko  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan  pada  hipotesis  3 diterima. Hasil dari penelitian ini mendukung hasil penelitianyang dilakukan oleh  Bravo (2017), Devi,  Budiasih,  and  Badera  (2017),  Iswajuni  et  al.  (2018),  Kamaruzaman  et  al.  (2019),  dan Roychowdhury  et  al.  (2019).  Hasil  menunjukkan  bahwa  pengungkapan  manajemen  risiko berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan.  Keinginan  manajemen  untuk  menyampaikan  informasi mengenai  manajemen  risiko  akan  mengurangi  biaya  yang  dikeluarkan  oleh  investor  untuk memperoleh  informasi  yang  dibutuhkan,  sehingga  biaya  yang  dikeluarkan  oleh  investor  dapat menurun.  Investor  akan  memberikan  apresiasi  positif  terhadap  perusahaan  yang  mampu menyajikan informasi mengenai manajemen risiko, sehingga harga saham perusahaan meningkat. Selain itu, pengungkapan manajemen risiko perusahaan memungkinkan pihak manajemen untuk menilai masa depan kinerja perusahaan, sehingga dapat membantu dalam pengambilan keputusan dan membuat perkiraan yang lebih baik.
Selaras dengan Abdullah et al. (2015), Silva et al. (2019) dan Supriyadi and Setyorini (2020) mengemukakan bahwa pengungkapan manajemen risiko dapat membantu investor dalam melihat risiko potensial perusahaan dan membantu investor dalam pengambilan keputusan investasi, dapat disimpulkan  bahwa  hipotesis  4  diterima.  Ketika  dalam  struktur  kepemiikan  terdistribusi  secara merata,  maka  akan  mendorong  manajemen  untuk  pengungkapan  yang  lebih  transparan  dalam laporan  keuangan,  sehingga  membuat  perusahaan  akan  melakukan  perluasan  terhadap  area pengungkapannya  dalam  laporan  keuangan,  dan  dengan  adanya  pengungkapan  mengenai  risiko tersebut  dapat  dijadikan  sebagai  bahan  pertimbangan  dalam  pengambilan  keputusan.  Keinginan manajemen untuk menyampaikan informasi mengenai manajemen risiko akan mengurangi biaya yang dikeluarkan oleh investor untuk memperoleh informasi yang dibutuhkan, sehingga biaya yang dikeluarkan  oleh  investor  untuk  mendapatkan  informasi  tersebut  dapat  menurun.  Hal  ini  akan memberikan  dampak  pada  apresiasi  positif  yang  diberikan  oleh  investor,  sehingga  harga  saham perusahaan meningkat. Meningkatnya harga saham perusahaan akan memberikan dampak terhadap peningkatan nilai perusahaan.

## KESIMPULAN
Pengungkapan manajemen risiko secara luas akan memberikan gambaran secara menyeluruh mengenai upaya-upaya manajemen di dalam mengelola risiko, baik risiko yang dihadapi saat ini maupun  risiko  yang  dihadapi  di  masa  depan.  Penelitian  ini  memiliki  beberapa  keterbatasan, sehingga generalisasi atas fenomena yang ada menjadi terbatas. Perusahaan dengan pengungkapan manajemen risiko yang luas menggambarkan adanya hubungan yang baik antara manajemen dan pemegang  saham,  hal  ini  akan  mendapatkan  apresiasi  positif,  baik  dari  pihak  internal  maupun eksternal. Apresiasi positif dari para investor akan menarik investasi dan meningkatkan reputasi perusahaan  yang  pada  akhirnya  akan  meningkatkan  nilai  perusahaan.  Sampel  yang  digunakan hanya  terbatas  pada  perusahaan  sektor  perbankan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia,  yaitu sebanyak  43  perusahaan.  Untuk  mendapatkan  hasil  yang  lebih  komprehensif  dan  memberikan fenomena  yang  lebih  luas,  maka  diharapkan  penelitian  selanjutnya  dapat  memperluas  sampel penelitian dengan menggunakan seluruh perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Item- item yang digunakan untuk menilai pengungkapan manajemen risiko dalam penelitian ini terbatas pada item-item dari penelitian Buckby et al. (2015).

## REFERENSI
Abbas, D., Ismail, T., Taqi, M., & Yazid, H. (2021). Determinants of enterprise risk management disclosures: Evidence from insurance industry. Accounting, 7 (6), 1331-1338.
Abdullah,  M.,  Abdul  Shukor,  Z.,  Mohamed,  Z.  M.,  &  Ahmad,  A.  (2015).  Risk  management disclosure:  A  study  on  the  effect  of  voluntary  risk  management  disclosure  toward  firm value. Journal of Applied Accounting Research, 16 (3), 400-432.
Bravo,  F.  (2017).  Are  risk disclosures  an  effective tool to increase firm  value? Managerial and Decision Economics, 38 (8), 1116-1124.
Buckby, S., Gallery, G., & Ma, J. (2015). An analysis of risk management disclosures: Australian evidence. Managerial Auditing Journal, 30 (8/9), 812-869.
Devi,  S.,  Budiasih,  I.  G.  N.,  &  Badera,  I.  D.  N.  (2017).  PENGARUH  PENGUNGKAPAN ENTERPRISE  RISK  MANAGEMENT  DAN  PENGUNGKAPAN  INTELLECTUAL CAPITAL  TERHADAP  NILAI  PERUSAHAAN. Jurnal  Akuntansi  dan  Keuangan Indonesia, 14 (1). doi:10.21002/jaki.2017.02
Gama, M. A. P., & Rodrigues, C. (2013). The governance‐performance relations in publicly listed family controlled firms: an empirical analysis. Corporate Governance: The international journal of business in society, 13 (4), 439-456. Greenspan, A. (2004). Risk and uncertainty in monetary policy. American Economic Review, 94 (2), 33-40.
Haniffa, R. M., & Cooke, T. E. (2005). The Impact of Culture And Governance on Corporate Social Reporting. Journal of Accounting and Public Policy, 24 (5), 391-430. doi:10.1016/j.jaccpubpol.2005.06.001
Iswajuni, I., Soetedjo, S., & Manasikana, A. (2018). Pengaruh enterprise risk management (erm) terhadap  nilai  perusahaan  pada  perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  bursa  efek. Journal of Applied Managerial Accounting, 2 (2), 275-281.
Jensen, M. C., & Meckling, W. H. (2019). Theory of the firm: Managerial behavior, agency costs and ownership structure. In Corporate governance (pp. 77-132): Gower. Kamaruzaman,  S.  A.,  Ali,  M.  M.,  Ghani,  E.  K.,  &  Gunardi,  A.  (2019).  Ownership  structure, corporate risk disclosure and firm value: a Malaysian perspective. International Journal of Managerial and Financial Accounting, 11 (2), 113-131.
Koonce, L., McAnally, M. L., & Mercer, M. (2005). How Do Investors Judge the Risk of Financial Items? The Accounting Review, 80 (1), 221-241. doi:10.2308/accr.2005.80.1.221
Neifar, S., & Jarboui, A. (2018). Corporate governance and operational risk voluntary disclosure: Evidence from Islamic banks. Research in International Business and Finance, 46 , 43-54. Rouf,  M.  A.,  &  Hossain,  M.  S.  (2018).  Ownership  distribution  and  value  of  the  banks  in Bangladesh. International Journal of Managerial and Financial Accounting, 10 (4), 378- 390.
Roychowdhury,  S.,  Shroff,  N.,  &  Verdi,  R.  S.  (2019).  The  effects  of  financial  reporting  and disclosure on corporate investment: A review. Journal of Accounting and Economics, 68 (2- 3), 101246.
Sahrul,  M.,  &  Novita,  S.  (2020).  Ownership  structure,  firm  value  and  mediating  effect  of  firm performance. Jurnal Akuntansi, 24 (2), 219-233.
Sauerwald, S., & Peng, M. W. (2013). Informal Institutions, Shareholder Coalitions, and Principal– Principal Conflicts. Asia Pacific Journal Management, 30 , 853-870. doi:10.1007/s10490- 012-9312-x
Scott, R. W. (2012). Financial Accounting Theory : Prentice Hall.
Silva,  J.  R.,  Silva,  A.  F.  d.,  &  Chan,  B.  L. (2019).  Enterprise risk  management and  firm  value:
Evidence from Brazil. Emerging Markets Finance and Trade, 55 (3), 687-703. Supriyadi, A., & Setyorini, C. T. (2020). Pengaruh pengungkapan manajemen risiko terhadap nilai perusahaan melalui kinerja keuangan di industri perbankan Indonesia. Owner: Riset dan Jurnal Akuntansi, 4 (2), 467-484.
Toma,  S.-V.,  Chiriţă,  M.,  &  Şarpe,  D.  (2012).  Risk  and  uncertainty. Procedia  Economics  and Finance, 3 , 975-980.
Tursoy, T. (2018). Risk management process in banking industry.
Utomo,  M.  N.,  Wahyudi,  S.,  Muharam,  H.,  &  Helmina,  M.  R.  A.  (2019).  Linking  ownership concentration  to  firm  value:  mediation  role  of  environmental  performance. Journal  of Environmental Management & Tourism, 10 (1 (33)), 182-194.
Wolk, I. H., M. G., T., & Dodd, J. L. (2001). Signaling Agency Theory, Accounting Policy Choice. Accounting and. Business Research, 18 (69), 47-56.
Young,  M.  N.,  Peng,  M.  W.,  Ahlstrom,  D.,  Bruton,  G.  D.,  &  Jiang,  Y.  (2008).  Corporate Governance  in  Emerging  Economies:  A  Review  of  the  Principal–Principal  Perspective. Journal of Management Studies, 45 (1), 196-220.
Zaman,  R.,  Nadeem,  M.,  &  Carvajal,  M.  (2021).  Corporate  governance  and  corporate  social responsibility  synergies:  Evidence  from  New  Zealand. Meditari  Accountancy  Research, 29 (1), 135-160.