1) Jurnal ini merupakan bagian dari skripsi dari Wildan Aditya Nugraha, NIM : 041014111, yang diuji pada 10 Agustus 2015.

## PERBEDAAN RETURN SAHAM PADA MONDAY EFFECT DI BURSA EFEK INDONESIA (STUDI PADA EMITEN YANG MASUK DALAM PENGHITUNGAN JII SELAMA DESEMBER 2013 – MEI 2014) 1)
Wildan Aditya Nugraha
Mahasiswa Program Studi S1 Ekonomi Islam - Fakultas Ekonomi dan Bisnis – Universitas Airlangga Email : wildanadityan@gmail.com
Leo Herlambang
Departemen Ekonomi Syariah – Fakultas Ekonomi dan Bisnis – Universitas Airlangga Email : leo.herlambang@gmail.com

## ABSTRACT:
Monday effect is an information used by investors to adjudge their investment decision in accordance with some conditions. The condition is able to make changes into stock supply and demand. The change of stock supply and demand generate fluctuating stock return. The purpose of this research is to analyze the reaction of sharia capital market over the Monday effect depicted by the difference of stock return before and after Monday.
This research uses event study approach, applied to JII listed issuers in December 2013 – May 2014. The 5-days observation period was used in this research which is consist of t-2 (2 days before Monday), t-0 (event date), t+2 (2 days after Monday). The hypothesis test was ran through paired sample t-test.
In accordance with the statistic test result using significant rate ( α ) 5%, the probability of this research was 0,001 depicting the difference of stock return before and after Monday. Keywords : Event study, Monday effect, stock return, Jakarta Islamic Index (JII)

## I. PENDAHULUAN

## Latar Belakang
Investasi merupakan suatu kegiatan mengelola suatu aset atau penanaman modal untuk mendapatkan hasil ( return ) di kemudian hari. Investasi dalam pandangan Islam merupakan kegiatan bermuamalah yang didasarkan pada prinsip – prinsip syariah yang tidak mengandung unsur – unsur seperti maysir , gharar , riba dan berbagai macam transaksi yang merugikan diri sendiri maupun orang lain. Islam mengajarkan untuk bermuamalah apabila hal tersebut saling menguntungkan sesuai dengan firman Allah SWT dalam QS. An-Nisa: 29.

## Ըϻ· ﻄ ﭑ  Ϝ  Ϝ ﻣ ˸ Ը ﻛ ﺗϻ˸ ﻣ ˯ﻦ ﺬ  Ը
ﻦ ˱ةήﺠﺗ Ϝﺗ

## ى Ϝﺴﻔ ˸ Ը Θ ﺗϻ  ى Ϝ ﻣض ήﺗ Σر Ϝ  ﻛͿ  ·
Artinya: “Hai orang-orang yang beriman, janganlah kamu saling memakan harta sesamamu dengan jalan yang batil, kecuali dengan jalan perniagaan yang berlaku dengan suka sama-suka di antara kamu. Dan janganlah kamu membunuh dirimu; sesungguhnya Allah adalah Maha Penyayang kepadamu.”
Indonesia mempunyai potensi untuk menjadi negara yang maju dilihat dari perkembangan investasi di pasar modal. Jumlah transaksi efek di Indonesia saat ini merupakan yang terbesar di wilayah Asia
Tenggara dan merupakan yang ketiga di Asia dengan jumlah emiten terbanyak. Hingga saat ini perusahaan yang tercatat sebagai emiten di BEI mencapai 502 perusahaan. Dari jumlah tersebut masih banyak perusahaan dengan kapital besar di Indonesia yang belum melakukan penawaran umum atau Initial Public Offering (IPO). Seiring berjalannya waktu maka pertambahan jumlah perusahaan yang melakukan IPO akan semakin bertambah sehingga aktivitas investasi di pasar modal Indonesia juga akan meningkat.
Bursa efek di Indonesia dulunya ada dua yaitu Bursa Efek Jakarta (BEJ) dan Bursa Efek Surabaya (BES). Keduanya bertindak sebagai penyelenggara bursa di Indonesia yang bertugas untuk menyelenggarakan perdagangan efek yang teratur dan efisien. Bursa Efek Jakarta dan Bursa Efek Surabaya melakukan penggabungan usaha karena keberadaan dua bursa efek dalam satu negara dianggap tidak efisien.
Penggabungan keduanya mulai beroperasi pada 1 Desember 2007 dengan nama Bursa Efek Indonesia (BEI). BEI diharapkan mampu mengupayakan likuiditas instrumen sekaligus menciptakan instrumen dan jasa baru yang akan mampu memberikan perkembangan positif bagi pasar modal (Azlina, 2009).
Sehubungan dengan kenyataan yang terjadi dengan transaksi perdagangan di BEI, terdapat fenomena yang unik mengenai besarnya return saham yang diperoleh investor. Salah satu fenomena yang terjadi adalah Monday effect yang menyatakan bahwa return hari Senin
cenderung negatif atau terendah dibandingkan dengan hari-hari lainnya selain Senin. Fenomena yang terjadi ini bertentangan dengan hipotesis pasar efisien. Hipotesis pasar efisien mengatakan bahwa pasar dikatakan efisien apabila harga yang terbentuk di pasar merupakan cerminan informasi yang ada. Hipotesis pasar efisien menyiratkan adanya suatu proses penyesuaian harga sekuritas menuju harga keseimbangan yang baru sebagai respon atas informasi baru yang masuk ke pasar. Harga keseimbangan akan terbentuk setelah investor sudah menilai sepenuhnya dampak dari informasi yang baru masuk ke pasar. Dapat disimpulkan bahwa hipotesis pasar efisien berhubungan dengan reaksi pasar terhadap informasi keuangan dan informasi lainnya yang beredar di pasar modal.
Munculnya hasil dari beberapa penelitian yang menyatakan bahwa return saham pada hari Senin berbeda dengan hari – hari lainnya dan cenderung terendah pada hari Senin tersebut membuat peneliti memfokuskan melakukan penelitian untuk menganalisis hari perdagangan yang terdiri dari hari Senin sampai Jumat apakah terjadi Monday effect pada Bursa Efek Indonesia dalam salah satu indeksnya yaitu Jakarta Islamic Index (JII).

## Rumusan Masalah
Apakah terdapat perbedaan return (Rt) yang signifikan pada sebelum dan setelah hari Senin ?

## Tujuan Penelitian
Menguji secara empiris apakah terdapat perbedaan return (Rt) yang signifikan pada sebelum dan setelah hari Senin.

## II. LANDASAN TEORI
Menurut Aziz (2010:31) investasi dalam Islam pada dasarnya adalah bentuk
aktif dari ekonomi syariah. Jika harta tersebut didiamkan maka lambat laun harta tersebut akan termakan oleh zakatnya. Salah satu hikmah dari zakat ini adalah mendorong setiap
muslim
untuk
menginvestasikan hartanya agar bertambah. Jadi, investasi bukanlah semata
– mata bercerita tentang berapa keuntungan materi yang bisa didapatkan melalui aktivitas investasi, tapi ada beberapa faktor yang mendominasi motivasi investasi dalam Islam. Pertama, motivasi yang investasi dalam Islam merupakan akibat implementasi dari mekanisme zakat yang mengenakan zakat kepada aset priduktif seseorang. Kedua, aktivitas investasi lebih didasarkan pada motivasi sosial yaitu membantu sebagian masyarakat yang tidak memiliki modal namun memiliki keahlian dalam menjalankan usaha.
Allah SWT memerintahkan kepada umat manusia untuk melakukan investasi sesuai dengan firman-Nya dalam QS. Al-
Hasyr ayat 18.

## ΖﻣΪ  ﻣ ﻔ ήψ Θ Ϳ ˸ ﺗ ˸ ﻣ ˯ﻦ ﺬ  Ը ﻌﺗ ή ΧͿ  ·ىͿ ˸ ﺗ  مΪϐ
Artinya: Hai orang-orang yang beriman, bertakwalah kepada Allah dan hendaklah setiap diri memperhatikan apa yang telah diperbuatnya untuk hari esok (akhirat); dan bertakwalah kepada Allah, sesungguhnya Allah Maha Mengetahui apa yang kamu kerjakan. (QS. Al-Hasyr: 18)
Ayat di atas menjelaskan firman Allah SWT yang memerintahkan kepada hamba-Nya untuk selalu bertakwa kepada Allah SWT. Maksud dari bertakwa dalam konteks ini adalah melakukan perintah Allah SWT dan menjauhi larangan-Nya. Investasi merupakan salah satu bentuk dari perintah Allah SWT sebagaimana firman Allah SWT dalam QS. An-Nisa ayat 9 berikut:
˱ﻔﻌﺿ ﺔ رذ ﻔ Χ ﻦﻣ ˸ ﻛήﺗ  ﻦ ﺬ  ﺶﺨ

## ˱Ϊ Ϊ ϻ ˸ Ϳ ˸ Θ ϓ
˸ ϓ Χ
Artinya: “Dan hendaklah takut kepada Allah orang-orang yang seandainya meninggalkan di belakang mereka anak- anak yang lemah, yang mereka khawatir terhadap (kesejahteraan) mereka. Oleh sebab itu hendaklah mereka bertakwa kepada Allah dan hendaklah mereka mengucapkan perkataan yang benar.” (QS. An-Nisa: 9)
Fatwa DSN – MUI No. 40/DSN- MUI/X/2003 tentang pasar modal dan pedoman umum penerapan prinsip syariah di bidang pasar modal pasal dua angka
satu dan dua menjelaskan bahwa yang dimaksud dengan pasar modal syariah adalah:
1. Pasar Modal beserta seluruh mekanisme kegiatannya terutama mengenai emiten, jenis Efek yang diperdagangkan dan mekanisme perdagangannya dipandang telah
sesuai dengan Syariah apabila telah memenuhi Prinsip-prinsip Syariah.
2. Suatu Efek dipandang telah memenuhi prinsip-prinsip syariah apabila telah memperoleh Pernyataan Kesesuaian Syariah. Ekonom muslim Metwally dalam Rendragraha (2012:16) menyatakan bahwa pasar modal syariah sedikitnya mempunyai enam fungsi, yaitu:
1. Memungkinkan masyarakat untuk berpartisipasi dalam kegiatan bisnis dengan cara membeli saham yang diterbitkan oleh perusahaan. Investor saham akan berpeluang mendapatkan keuntungan melalui pembagian dividen dan capital gain serta menanggung risiko yang melekat pada objek investasi.
2. Keberadaan pasar modal syariah juga memungkinkan
pemegang saham
menjual saham guna mendapatkan likuiditas atau dana di saat ada keperluan.
3. Memungkinkan perusahaan mendapatkan alternatif sumber
pendanaan guna mengembangkan bisnisnya, di luar sumber pendanaan dari sektor perbankan atau dana milik sendiri.
4. Memisahkan operasi kegiatan bisnis dari fluktuasi jangka pendek pada harga saham yang merupakan ciri umum pada pasar modal konvensional.
5. Memungkinkan investasi pada kegiatan ekonomi yang ditentukan berdasarkan kinerja kegiatan bisnisnya sebagaimana tercermin pada harga saham.
6. Mendorong pergerakan investasi dan aktivitas sektor riil dalam mengatasi kelangkaan lapangan kerja.
Adapun dasar yang melandasi diperbolehkannya transaksi jual beli efek secara syariah adalah:
1. Standard AAOIFI ( Accounting and Auditing Organization for Islamic Financial Institution ) No. 21 2. Fatwa No. 80/DSN-MUI/VI/2011 tentang Penerapan Prinsip Syariah dalam Mekanisme Perdagangan Efek Bersifat Ekuitas di Pasar Reguler Bursa Efek.
3. Surat Al-Baqarah: 275
… ή  ήΣ Ϳ  Σ … ٥
Artinya: “…padahal Allah telah menghalalkan jual beli dan
mengharamkan riba…”
Potongan ayat di
atas menjelaskan mengenai kehalalan dari kegiatan jual beli, termasuk dalam hal ini jual beli saham. Namun ada pula beberapa jual beli yang diharamkan oleh Allah SWT, yaitu jual beli yang merugikan salah satu atau kedua pihak yang
sedang melakukan jual beli. Jogiyanto (2010:518) mengungkapkan bentuk efisiensi pasar
dapat ditinjau hanya dari segi ketersediaan informasinya saja atau dapat dilihat tidak hanya dari ketersediaan informasi, tetapi juga dilihat dari kecanggihan pelaku pasar dalam pengambilan keputusan berdasarkan analisis dari informasi yang tersedia. Pasar efisien yang ditinjau dari dari sudut informasi saja disebut dengan efisiensi pasar secara informasi ( informationnally efficient market ). Sedang pasar efisien yang ditinjau dari sudut kecanggihan pelaku pasar dalam mengambil keputusan berdasarkan analisis informasi yang tersedia disebut dengan efisiensi pasar secara keputusan ( decisionally efficient market ).
Harris (2003) seperti yang dikutip dalam (Rita, 2009:123) mengatakan bahwa anomali pasar dapat diartikan sebagai penyimpangan dari efisiensi pasar. Beberapa anomali yang sering didiskusikan adalah PER, Market to Book Ratio , dan ukuran perusahaan ( size ). Anomali pasar tersebut kemudian berkembang dengan adanya temuan efek hari ( day of the week effect ), efek mingguan ( weekend effect ) dan efek Januari ( January effect ). Pengaruh hari perdagangan terhadap return saham menyebabkan return saham setiap harinya mengalami perubahan, dan tidak akan sama untuk semua hari perdagangan. Selain dari anomali pasar yang disebutkan di atas, ada juga anomali pasar berupa efek hari Senin ( Monday Effect ). Hal-hal tersebut disebabkan adanya perbedaan hasrat para investor untuk menjual atau membeli saham di hari-hari tertentu. Sehingga tingkat penjualan atau pembelian akan berubah
setiap harinya. Adanya perubahan tingkat penjualan atau pembelian ini menyebabkan harga saham juga akan mengalami penurunan atau kenaikan yang pada akhimya mempengaruhi return saham.
Sedangkan (Jones, 1996) dalam Jogiyanto (2010:576) mendefiniskan anomali pasar ( market anomaly ) sebagai teknik atau strategi yang tampaknya bertentangan dengan pasar efisien. Menurut (Maberly, 1995) seperti dikutip oleh (Rita, 2009:122), peneliti yang pertama kali mendokumentasikan tentang adanya Monday effect adalah Kelly pada tahun 1931. French (1980) dan Rogalski (1984) menyampaikan temuannya tentang fenomena Monday effect di pasar modal AS. Mills dan Coutts (1995) melakukan penelitian di luar pasar modal AS. Hasilnya menunjukkan adanya day of the week effect , dimana return saham pada hari perdagangan Senin lebih rendah daripada return saham pada hari perdagangan 1ainnya. The Monday Effect adalah salah satu bagian dari day of the week effect . Kato (1990) menemukan return terendah terjadi pada hari Selasa di Bursa Efek Jepang ( Tuesday effect ). Aly, et. al (2004) menguji tingkat efisiensi pasar di pasar modal yang sedang berkembang, yaitu di Mesir yang menggunakan 4 hari bursa dalam seminggu. Hasilnya mengindikasikan bahwa rata-rata return pada hari Senin adalah positif dan signifikan, namun tidak ada perbedaan return yang signifikan dengan ketiga hari lainnya. Artinya tidak
ada indikasi adanya pola ret pasar modal Mesir, sehingga konsisten dengan efisiensi lemah.
Monday Effect adala bagian dari day of the
Fenomena Monday Effect bahwa return pada hari Sen
menghasilkan return
ya sedangkan return positif terja hari selain Senin (Iramani 2009:64).

## Hipotesis
Berdasarkan latar bela masalah, tujuan penelitian, pustaka yang telah dijelaska maka hipotesis dalam penelitia H1 : Terdapat perbedaan ret signifikan pada sebelum hari Senin.

## Model Analisis
Model analisis yan dalam penelitian ini adalah event study . Penelitian ini pengujian rata-rata paired untuk menguji signifikansi va digunakan dalam penelitian.
return harian di ga return pasar si pasar bentuk
alah salah satu
e week effect .
ect menyatakan Senin cenderung yang negatif, erjadi pada hari- ni dan Mahdi, elakang, rumusan n, dan tinjauan kan sebelumnya, elitian ini adalah:
return (Rt) yang elum dan setelah ang digunakan lah pendekatan i menggunakan red sample t-test
i variabel yang

## Kerangka Berpikir
Sumber: Penulis
Gambar 1 Kerangka Berp

## III. METODE PENELITIAN

## Pendekatan Penelitian
Pendekatan yang dalam penelitian ini ad kuantitatif. Pendekatan ini
pengujian hipotesis, pen
analisis data, dan pembu Metode kuantitatif a penelitian yang berlanda positivisme, digunakan un populasi atau sam pengumpulan data instrumen penelitian, ana statistik dengan tujuan yang telah ditetapkan ( Penelitian
ini menggu ar 1.
Berpikir
ng akan digunakan adalah pendekatan ini dilakukan dengan pengukuran data, buatan kesimpulan. adalah metode daskan pada filsafat unuk meneliti pada sampel tertentu, menggunakan nalisis data bersifat n menguji hipotesis (Sugiyono, 2012:7).
gunakan periode
pengamatan ( event windows ) dengan model Market Adjusted Model yang tidak
perlu
menggunakan periode estimasi, karena return ekuitas yang diestimasi adalah sama dengan return indeks pasar
(Jogiyanto, 2010:591). Penelitian
ini mencoba menjelaskan apakah terdapat perbedaan return antara hari Senin dengan hari-hari lainnya selain Senin.

## Populasi dan Sampel
Populasi adalah wilayah generalisasi yang terdiri atas obyek atau subyek yang mempunyai kualitas dan karakteristik tertentu yang ditetapkan oleh peneliti untuk dipelajari dan
kemudian
ditarik kesimpulannya (Sugiyono, 2012:80). Populasi yang digunakan dalam penelitian ini adalah saham-saham perusahaan yang telah terdaftar sebagai emiten di BEI dan masuk dalam penghitungan JII selama Desember 2013-Mei 2014. Sampel dipilih dengan
menggunakan
metode pengambilan sampel ( sampling ) jenuh. Sugiyono (2012:85) mengatakan bahwa sampling jenuh adalah teknik penentuan sampel bila semua
anggota
populasi digunakan sebagai sampel.

## Definisi Operasional Variabel
Definisi operasional variabel dalam penelitian ini adalah:
1. Peristiwa Monday Effect
Monday Effect adalah salah satu bagian dari day of the week effect . Peristiwa
Monday Effect menyatakan bahwa return pada hari Senin cenderung menghasilkan return yang negatif, sedangkan return positif terjadi pada
hari-hari selain Senin (Iramani dan Mahdi, 2009:64).
2. Return Saham
Return saham adalah tingkat pengembalian yang diterima oleh investor, dapat bernilai positif, bisa juga negatif. Return saham terdiri dari dividend dan capital gain . Menurut Tandelilin (2001:47),
harapan keuntungan di masa yang akan datang merupakan kompensasi atas waktu dan risiko yang terkait dengan keuntungan yang diharapkan. Dalam konteks investasi harapan keuntungan ini sering disebut dengan return .
Peneliti menggunakan return saham berupa capital gain sebagai variabel yang hendak diuji dalam penelitian ini. Return saham dapat dihitung dari harga saham penutupan
( closing price ) dikurangi harga pembukaan ( opening price ) lalu dibagi dengan harga pembukaan ( opening price ). Untuk menghitung return saham dapat dilakukan dengan rumus berikut:
ܴݐ = ௉௧ି௉ ೟షభ
௉ ೟షభ Dimana : Rt : return saham pada hari t Pt : opening price pada hari t P t-1
: closing price pada hari t-1

## Teknik Analisis
Metode yang digunakan dalam penelitian ini adalah metode event study atau studi peristiwa. Menurut Jogiyanto (2010:555) event study adalah studi yang mempelajari reaksi pasar terhadap suatu
peristiwa ( event ) yang informasinya dipublikasikan sebagai suatu pengumuman. Event study dapat digunakan untuk menguji kandungan informasi ( information content ) dari suatu pengumuman dan dapat juga digunakan untuk menguji efisiensi pasar bentuk setengah kuat.
Teknik analisis data yang digunakan dalam penelitian ini adalah paired sample t- test . Periode pengamatan dalam penelitian ini dilakukan selama lima hari, yaitu dua hari sebelum (t-2) sampai dua hari setelah hari Senin setiap minggu. Penetapan ini didasarkan pada pertimbangan bahwa hari Senin sudah pasti akan terjadi sehingga diindikasikan reaksi timbul saat dua hari sebelum event date . Hari Senin merupakan hari ke 0 (t-0) atau event date .
Sumber: Penulis Gambar 2.
Event Window Penelitian

## IV. HASIL DAN PEMBAHASAN
Deskripsi Hasil Penelitian Peristiwa Monday Effect
Peristiwa Monday effect bisa menjadi salah satu informasi penting yang dapat mempengaruhi investor. Peristiwa Monday effect merupakan suatu sinyal buruk bagi investor dimana ada kecenderungan return pada hari Senin bernilai negatif. Diharapkan dengan adanya penelitian ini investor
mendapatkan informasi tambahan dalam berinvestasi di pasar modal terutama berkaitan dengan hari yang digunakan dalam bertransaksi sehingga meminimalkan kemungkinan terjadinya kesalahan dalam pengambilan keputusan investasi dan dapat memperoleh imbal hasil ( return ) yang memuaskan.
Peristiwa Monday effect terjadi karena adanya return negatif pada hari Jumat minggu sebelumnya ( bad Friday ). Return hari Jumat yang negatif membuat investor meninjau kembali keputusannya dalam melakukan investasi pada saat hari libur perdagangan efek (Sabtu dan Minggu). Terjadinya bad Friday mengakibatkan tekanan jual dari investor individu menjadi lebih tinggi pada hari Senin dan kemudian mengakibatkan return pada hari Senin berlanjut negatif.
Statistik Deskriptif Return Saham
Pada bagian ini akan dijelaskan mengenai hasil pengolahan data return saham selama periode pengamatan. Metode perolehan return dalam penelitian ini menggunakan Market Adjusted Model dimana return adalah selisih harga saham pembukaan perusahaan i pada periode ke- t dan harga saham penutupan periode t-1 dibandingkan dengan harga saham penutupan periode t-1 .
t-0 t-2 t+2
Tabel 1. Statistik Deskriptif Return Saham N Minimu m Maximum Mean Std. Deviation Senin 30 -.005439 .003374 -.00049546 .001864267 Selasa 30 -.003430 .003359 .00003643 .001935889 Rabu 30 -.005561 .005513 .00203553 .002241055 Kamis 30 -.005364 .003645 -.00015827 .001985528 Jumat 30 -.006958 .008119 -.00044027 .003043593 Valid N (listwise ) 30 Sumber: Data sekunder, diolah (2015) Tabel di atas
menunjukkan besarnya rata-rata return saham perusahaan yang masuk penghitungan JII setiap hari selama periode penelitian. Jumlah hari Senin pada penelitian ini sebanyak 25 hari. Rata-rata return saham pada hari Senin selama periode penelitian ini adalah -0,00049546. Rata-rata return yang negatif ini menandakan bahwa saham JII mengalami kerugian sebesar 0,00049546 pada hari Senin selama periode penelitian. Nilai minimum rata- rata return saham pada hari Senin sebesar -0,005439 menandakan bahwa kerugian paling banyak pada hari Senin selama periode penelitian adalah 0,005439. Sedangkan nilai maksimum rata-rata
return saham pada hari Senin sebesar 0,003374
menandakan
bahwa keuntungan paling banyak pada hari
Senin selama periode penelitian adalah
0,003374. Standar deviasi merupakan penyimpangan dari harga rata-rata (mean). Nilai standar deviasi sebesar
0,001864267 menunjukkan bahwa terjadi risiko terhadap investasi saham JII pada hari Senin selama periode penelitian sebesar 0,001864267.
Rata-rata return saham pada hari Selasa selama periode penelitian ini adalah 0,00003643 dengan jumlah hari Selasa sebanyak 24 hari. Rata-rata return yang positif ini menandakan bahwa saham JII mengalami keuntungan sebesar 0,00003643 pada hari Selasa selama periode penelitian. Nilai minimum rata- rata return saham pada hari Selasa sebesar -0,003430 menandakan bahwa kerugian paling banyak pada hari Selasa selama periode penelitian adalah 0,003430. Sedangkan nilai maksimum rata- rata return saham pada hari Selasa sebesar 0,003359 menandakan bahwa keuntungan paling banyak pada hari Selasa selama periode penelitian adalah 0,003359. Nilai standar deviasi sebesar 0,001935889 menunjukkan bahwa terjadi risiko terhadap investasi saham JII pada hari Selasa selama periode penelitian sebesar 0,001935889.
Rata-rata return saham pada hari Rabu selama periode penelitian ini adalah 0,00203553 dengan jumlah hari Rabu sebanyak 24 hari. Rata-rata return yang positif ini menandakan bahwa saham JII mengalami keuntungan sebesar
0,00203553 pada hari Rabu selama periode penelitian. Nilai minimum rata- rata return saham pada hari Rabu sebesar -0,005561 menandakan bahwa kerugian paling banyak pada hari Rabu selama
periode penelitian adalah 0,005561. Sedangkan nilai maksimum rata-rata return saham pada hari Rabu sebesar 0,005513
menandakan bahwa keuntungan paling banyak pada hari Rabu selama periode penelitian adalah 0,005513. Nilai standar deviasi sebesar 0,002241055 menunjukkan bahwa terjadi risiko terhadap investasi saham JII pada hari Rabu selama periode penelitian sebesar 0,002241055.
Rata-rata return saham pada hari Kamis selama periode penelitian ini adalah -0,00015827 dengan jumlah hari Kamis sebanyak 22 hari. Rata-rata return yang negatif ini menandakan bahwa saham JII mengalami kerugian sebesar 0,00015827 pada hari Kamis selama periode penelitian. Nilai minimum rata- rata return saham pada hari Kamis sebesar -0,005364 menandakan bahwa kerugian paling banyak pada hari Kamis selama periode penelitian adalah 0,005364. Sedangkan nilai maksimum rata- rata return saham pada hari Kamis sebesar 0,003645 menandakan bahwa keuntungan paling banyak pada hari Kamis selama periode penelitian adalah 0,003645. Nilai standar deviasi sebesar 0,001985528 menunjukkan bahwa terjadi risiko terhadap investasi saham JII pada hari Kamis selama periode penelitian sebesar 0,001985528. Rata-rata return saham pada hari Jumat selama periode penelitian ini adalah -0,00044027 dengan jumlah hari Jumat sebanyak 24 hari. Rata- rata return yang negatif ini menandakan
bahwa saham JII mengalami kerugian sebesar 0,00044027 pada hari Jumat selama periode penelitian. Nilai minimum rata-rata return saham pada hari Jumat sebesar -0,006958 menandakan bahwa kerugian paling banyak pada hari Jumat selama periode penelitian adalah 0,006958. Sedangkan nilai maksimum rata- rata return saham pada hari Jumat sebesar 0,008119 menandakan bahwa keuntungan paling banyak pada hari Jumat selama periode penelitian adalah 0,008119. Nilai standar deviasi sebesar 0,003043593 menunjukkan bahwa terjadi risiko terhadap investasi saham JII pada hari Jumat selama periode penelitian sebesar 0,003043593.

## Uji Normlitas Data
Menurut Ghozali (2011:32) untuk mendeteksi normalitas dapat juga dilakukan dengan uji Kolmogorov-Smirnov Test . Jika data memiliki nilai signifikansi lebih dari 0.05 maka data berdistribusi normal. Hasil pengujian normalitas data disajikan pada tabel 2. berikut.
Tabel 2.
Uji Normalitas Data Kolmogorov Smirnov

## Sumber: Data sekunder, diolah (2015)
Hasil dari pengujian Kolmogorov- Smirnov untuk data return saham sebelum hari Senin menunjukkan nilai sebesar 0,649 dengan tingkat signifikansi sebesar 0,794 sehingga dapat disimpulkan bahwa data terdistribusi secara normal karena nilai Sig. lebih besar dari 0,05. Hasil dari pengujian Kolmogorov-Smirnov untuk data return setelah hari Senin menunjukkan nilai sebesar 0,845 dengan tingkat signifikansi sebesar 0,472 sehingga dapat disimpulkan bahwa data terdistribusi secara normal karena Sig. lebih besar dari 0,05.
Pengujian Hipotesis
Sumber: Data sekunder, diolah (2015)
Dari tabel di atas dapat diketahui hasil dari pengujian paired sample t-test menunjukkan bahwa return saham sebelum dan sesudah hari Senin memiliki nilai probabilitas 0.001 yang berarti nilai probabilitasnya  lebih  kecil  dari  (α)  =  5%.
Hasil uji hipotesis berdasarkan nilai probabilitas tersebut adalah H 1 diterima dan H 0 ditolak. Dapat disimpulkan bahwa terdapat perbedaan yang signifikan antara return saham sebelum dan sesudah hari Senin. Hal ini berarti secara kumulatif terjadi kenaikan dan penurunan return saham yang signifikan selama periode pengamatan pada emiten yang masuk dalam penghitungan indeks JII.

## Pembahasan
Hasil penelitian terhadap return saham dengan melihat hasil uji statistik paired sample t-test , terdapat perbedaan yang signifikan pada return saham pada sebelum hari Senin dan sesudah hari Senin dengan nilai probabilitas 0,001.
Tabel 3. Paired Sample T-Test
Paired Differences
t df
Sig. (2- taile d) Mean Std. Devia tion Std. Error Mean 95% Confidence Interval of the Difference Lower Upper Pai r 1 Sebelum Hari Senin - Sesudah Hari Senin - 0.00134 0.003 09 0.00040 - 0.00213 - 0.00054 - 3.352 59 0.001 Sesudah Hari Senin Sebelum Hari Senin N 60 60 Normal Parameters Mean .00103598 -.00029927 Std. Deviation .00230796 7 .002551704 Most Extreme Differences Absolute .084 .109 Positive .075 .109 Negative -.084 -.093 Kolmogorov-Smirnov Z .649 .845 Asymp. Sig. (2-tailed) .794 .472
Perbedaan return yang signifikan dapat dilihat dari gambar di bawah yang menunjukkan return saham sebelum hari Senin, yaitu hari Kamis dan Jumat
mempunyai nilai yg negatif sedangkan return saham return yang bernilai positif terjadi setelah hari Senin, yaitu hari Selasa dan Rabu. Hal ini menandakan bahwa terdapat perbedaan yang signifikan return saham sebelum dan sesudah hari Senin di Bursa Efek Indonesia dalam indeks JII selama periode pengamatan.
Terjadinya
Monday
effect ini disebabkan karena investor cenderung melakukan penjualan saham di hari Senin karena adanya informasi buruk ( bad news ) dari pasar yang diterima pada hari Jumat minggu sebelumnya. Investor berpikiran untuk cepat menjual saham yang dianggap berpotensi menimbulkan kerugian secepat mungkin, yaitu pada hari Senin, sebelum menimbulkan kerugian yang nilainya lebih besar. Tindakan investor yang menjual sahamnya pada hari Senin ini membuat penawaran saham di bursa efek meningkat namun tidak diimbangi dengan peningkatan dari sisi permintaan (konstan) sehingga berpengaruh pada
turunnya harga saham dan juga return saham.
Sumber: Data sekunder, diolah (2015) Gambar 4. Grafik Return Saham
Hasil ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh Azlina (2009) yang menemukan terjadinya fenomena Monday effect di Bursa Efek Indonesia (BEI) dalam salah satu indeksnya, JII. Penelitian ini menemukan bahwa Monday effect terjadi karena pengaruh return pada hari Jumat. Return negatif yang terjadi pada hari Jumat minggu sebelumnya cenderung diikuti oleh return hari Senin yang negatif dan begitu juga sebaliknya. Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa return pasar di BEI pada hari Senin tidak random dan dapat diprediksi secara sistematis berdasarkan kondisi pasar hari Jumat minggu sebelumnya.
Penelitian ini juga sejalan dengan Iramani dan Mahdi (2006) yang menguji pengaruh hari perdagangan terhadap return saham dan terjadinya Monday effect di Bursa Efek Jakarta dalam indeks LQ-45. Hasil dari penelitian ini menyatakan bahwa hari perdagangan berpengaruh secara signifikan terhadap return saham
-0,001000 0,000000 0,001000 0,002000 0,003000 Return Saham Kamis
Jumat Senin Selasa Rabu
pada Bursa Efek Jakarta dan terjadi fenomena Monday effect . Ada beberapa alasan yang mengakibatkan terjadinya fenomena Monday Effect . Fenomena ini disebabkan adanya aksi profit taking
yang dilakukan oleh para investor pada hari Jum’at pada minggu sebelumnya. Aksi profit taking oleh para investor inilah uang menjadi penyebab terjadi return negatif pada hari Senin. Hasil ini memberikan implikasi bagi investor agar melakukan pembelian saham pada waktu sebelum penutupan pasar pada hari Senin dan menjualnya pada hari Selasa.
Penelitian dari Iramani dan Mahdi (2006) tersebut juga menunjukkan bahwa terjadi perbedaan signifikan antara rata- rata return hari Senin dengan rata-rata return hari Selasa, dimana rata-rata return hari Senin adalah yang paling rendah sedangkan return hari Selasa adalah yang paling tinggi dibandingkan dengan hari lainnya. Hal ini sesuai dengan konsep berinvestasi yang tepat dimana para investor sebaiknya melakukan pembelian pada saat harga sedang mengalami penurunan,
kemudian
melakukan penjualan pada saat harga sedang mengalami kenaikan.

## V. Simpulan
Berdasarkan hasil
pengolahan data serta pembahasan yang telah dilakukan, maka dapat disimpulkan bahwa:
terjadi Monday
effect yang mengakibatkan terdapat perbedaan yang signifikan pada return saham
sebelum hari Senin dan return saham
setelah hari Senin dengan nilai probabilitas sebesar 0,001.

## DAFTAR PUSTAKA
Alwi, Iskandar Z. 2003. Pasar Modal, Teori dan Aplikasi . Jakarta: Nasindo
Internusa.
Ang, Robert. 1997. Buku Pintar Pasar Modal Indonesia . Jakarta: Media Staff
Indonesia.
Aziz, Abdul. 2010. Manajemen Investasi Syariah . Bandung: Alfabeta Bandung.
Darmadji, Tjiptono., & Fakhruddin, Hendy
M. 2011. Pasar Modal di Indonesia . Jakarta: Salemba Empat.
DSN-MUI. 2003. Fatwa DSN – MUI No.
40/DSN-MUI/X/2003 tentang Pasar Modal dan Pedoman Umum Penerapan Prinsip Syariah di Bidang Pasar Modal. Sekretariat DSN-MUI.
Jakarta.
Ghozali, Imam H. 2011. Aplikasi Analisis Multivariate Dengan Program IBM SPSS 19. Edisi 5. Semarang : Badan Penerbit
Universitas Diponegoro
_______. 2013. Aplikasi Analisis Multivariate Dengan Program IBM SPSS 21 Update PLS Regresi. Edisi 7. Semarang : Badan
Penerbit Universitas Diponegoro.
Heykal, Mohamad. 2012. Tuntunan dan Aplikasi Investasi Syariah . Jakarta: Elex
Media Komputindo Indriantoro dan Supomo B. 1999. Metodologi Penelitian Bisnis . Edisi
Pertama, BPFE, Yogyakarta.
Iramani Rr., Ansyori Mahdi, “ Study tentang
Pengaruh Hari Perdagangan terhadap Return Saham pada BEJ” , Jurnal Akuntansi dan Keuangan, Vol.8, No. 2, Nopember 2006: 63-70. Jogiyanto. 2000. Teori Portofolio dan Analisis Investasi . Edisi Kedua. BPFE
Yogyakarta.
_______. 2010. Teori Portofolio dan Analisis Investasi . Edisi Ketujuh. BPFE Yogyakarta. Luhgiatno, “ Analisis Weekend Effect
terhadap Return Saham di Bursa Efek Indonesia ” , Jurnal Ilmu Manajemen dan Akuntansi Terapan, Vol 2 Nomor 2, Nopember 2011. Mellysa Maria, Syahyunan, “ Pengaruh Hari Perdagangan Terhadap Return Saham
LQ – 45 Di Bursa Efek Indonesia”, Jurnal Alumni FE USU Departemen Manajemen Dan Staff Pengajar
Departemen Manajemen FE USU 2013. Nur Azlina, “ Pengaruh the Monday Effect terhadap Return Saham JII di Bursa Efek Indonesia” , Pekbis Jurnal, Vol.1, No.1, Maret 2009: 26-35. Puspitasari, Fanny. 2012. Analisis Faktor-
Faktor yang
Mempengaruhi Return Saham . Skripsi Sarjana pada Universitas Diponegoro Semarang:
tidak
diterbitkan.
Rendragraha, Bhirawa. 2012. Pengaruh
Faktor Fundamental terhadap Return Saham Pada Emiten Jakarta Islamic Index Tahun 2005-2011 . Skripsi Sarjana
pada Program Studi Ekonomi Islam
Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Airlangga Surabaya: tidak diterbitkan.
Rita, Mario Rio, “ Pengaruh Hari Perdagangan terhadap Return Saham ”, Jurnal Ekonomi dan Bisnis Vol.
XV No. 2, September 2009:121-134.
Republik Indonesia. 1995. UU No. 8 Tahun 1995 tentang Pasar Modal. Sekretariat Negara. Jakarta.
Ryandono, Muhamad Nafik H. 2009. Bursa Efek dan Investasi Syariah . Jakarta:
Serambi Ilmu Semesta. Sugiyono. 2012. Metode Penelitian Kualitatif, Kuantitatif, dan R&D . Bandung: Alfabeta Bandung.
Tandelilin, Eduardus. 2001. Analisis Investasi dan Manajemen Portofolio Edisi Pertama . Yogyakarta: BPFE Yogyakarta. Wicaksono, Yohanes Visantus. 2014. Pengaruh Fenomena The Monday
Effect terhadap Return Saham di Bursa Efek Indonesia. Skripsi Sarjana pada STIE Perbanas Surabaya: tidak diterbitkan. www.duniainvestasi.com www.finance.yahoo.com www.idx.co.id