e-ISSN: 2548-9925

## Manajemen Modal Kerja dan Kinerja Perusahaan pada Perusahaan Perdagangan Eceran di Indonesia
Dania Olfimarta a and Seto Sulaksono Adi Wibowo b,*
a Manajemen Bisnis, Politeknik Negeri Batam, daniaolfi@yahoo.com, Indonesia
a Manajemen Bisnis, Politeknik Negeri Batam, seto@polibatam.ac.id, Indonesia
Abstract. Manajemen  modal  kerja  adalah  manajemen  dari  aktiva  lancar  dan  hutang  lancar.  Tujuan  manajemen  modal  kerja adalah mengelola aktiva lancar dan hutang lancar sehingga diperoleh modal kerja yang layak dan menjamin tingkat likuiditas perusahaan. Penelitian ini bertujuan untuk meneliti pengaruh manajemen modal kerja yang diproksikan dengan perputaran modal kerja, perputaran kas, perputaran persediaan, perputaran piutang terhadap kinerja perusahaan. Data yang digunakan adalah data sekunder berupa laporan keuangan perusahaan perdagangan eceran yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) periode 2012- 2016.  Metode  pengambilan  sampel  menggunakan  teknik  purposive  sampling.  Alat  analisis  yang  digunakan  adalah  analisis regresi linier sederhana serta uji parsial (uji statistik t). Hasil penelitian menemukan perputaran modal kerja berpengaruh positif signifikan  terhadap  kinerja perusahaan.  Perputaran  kas  berpengaruh  positif  dan  tidak  signifikan  terhadap  kinerja  perusahaan. Perputaran persediaan berpengaruh positif dan tidak signifikan terhadap kinerja perusahaan. Penelitian selanjutnya diharapkan menambah  proksi  maupun  variabel  independen  lainnya  yang  diduga  berpengaruh  dalam  kinerja  perusahaan dan  memperluas sektor  perusahaan  sehingga  hasil  penelitan  tidak  hanya  memiliki  implikasi  untuk  sektor  perdagangan  eceran  saja  tetapi  juga memiliki  implikasi  untuk  perusahaan  lainnya  di  sektor  yang  berbeda  dan  memperhitungkan  ukuran  perusahaan  dan  melihat pengaruhnya terhadap hasil penelitian selanjutnya.
Keywords: perputaran modal kerja, perputaran kas, perputaran persediaan, perputaran piutang, dan kinerja perusahaan

## Pendahuluan
Manajemen  modal  kerja  adalah  kegiatan  yang mencakup seluruh fungsi manajemen mengenai aktiva lancar dan kewajiban jangka pendek suatu perusahaan. Manajemen  modal  kerja  bertujuan  untuk  mengawasi jalannya  perusahaan  dalam  memenuhi  kewajiban jangka  pendeknya  dan  sejauh  mana  operasi perusahaan dapat dibiayai dengan sumber pendanaan yang ada, sehingga kekuatan membayar semakin besar daripada kewajiban finansialnya yang harus dipenuhi oleh  pihak  lain.  Manajemen  modal  memiliki  peran penting  dalam  mencapai  tujuan  perusahaan  karena sebagian besar waktu yang dimiliki manajer keuangan dialokasikan untuk manajemen modal kerja dan lebih dari  lima  puluh  persen  dari  total  aset  umumnya diinvestasikan  pada  aktiva  lancar,  sehingga  antara
* Corresponding author. E-mail: seto@polibatam.ac.id
peningkatan  penjualan  dengan  kebutuhan  investasi pada aktiva lancar berkaitan langsung dengan modal kerja (Solano et al., 2013).
Perputaran modal kerja merupakan salah satu aspek penting  dari  keseluruhan  manajemen  keuangan. Perputaran  modal  kerja  tersebut  tergantung  kepada masing-masing  komponen  modal  kerja  seperti perputaran  kas,  perputaran  piutang  dan  perputaran persediaan. Perusahaan secara umum harus mempertahankan  aktiva  lancar  yang  lebih  besar  dari pada jumlah hutang lancar, sehingga perputaran modal kerja dapat meningkat (Rahma, 2013).
Pada umumnya setiap perusahaan yang menjalankan usaha selalu membutuhkan modal kerja yang  mencukupi.  Keberadaan  modal  kerja  sangat penting  bagi  perusahaan  untuk  menunjang  seluruh kegiatannya,  dan  dengan  adanya  efisiensi  dan
efektivitas  modal  kerja  maka  diharapkan  perusahaan dapat  meningkatkan  profitabilitasnya.  Hal  ini disebabkan  oleh  semakin  cepat  perputaran  modal kerja, maka semakin cepat pula modal kerja kembali menjadi  kas.  Tingkat  modal  kerja  yang  lebih  tinggi memungkinkan  perusahaan  untuk  meningkatkan penjualan  mereka  dan  mendapatkan  potongan  harga yang  lebih  besar  untuk  pembayaran  awal  sehingga dapat  meningkatkan  nilai  perusahaan.  Manajemen modal kerja memainkan peran penting dalam kinerja yang lebih baik pada perusahaan (Yang et al., 2014).
Keputusan  modal  kerja  mempengaruhi  kinerja perusahaan  secara  signifikan  sehingga  apabila keputusan  yang  diambil  baik  maka  hasil  kinerja perusahaan  juga  baik  dan  begitu  juga  sebaliknya. Peneliti  terdahulu  menemukan  bahwa  perusahaan dengan  nilai  yang  lebih  tinggi  memegang  investasi secara  signifikan  lebih  tinggi  dalam  modal  kerja daripada  perusahaan  dengan  nilai-nilai  yang  lebih rendah  (Kim  et  al.,  1990).  Perusahaan  dengan keuntungan yang lebih tinggi tidak termotivasi untuk mengelola modal kerja dan kinerja perusahaan karena mereka  cenderung  sudah  puas  dengan  hasil  tinggi yang  telah  dicapai  sehingga  penelitian  mereka menunjukkan  bahwa  ada  hubungan  negatif  antara modal kerja dan kinerja perusahaan (Shin et al., 1998).
Tingkat  modal  kerja  yang  tinggi  artinya  terdapat cukup  banyak  likuiditas  yang  tidak  menciptakan manfaat  ekonomi  yang  lebih,  yang  menyiratkan bahwa  perusahaan  mungkin  kurang  adanya  peluang dalam investasi dan akan. mempengaruhi pengembangan potensi. Perusahaan harus mempertahankan tingkat modal kerja yang tepat agar kinerja di perusahaan baik, sehingga perusahaan perlu menyesuaikan  kepemilikan  dan  komposisi  modal kerja untuk beradaptasi dengan kebutuhan pasar.
Perusahaan perdagangan eceran merupakan jembatan yang menghubungkan produsen ke pelanggan,  dan  perusahaan  perdagangan  eceran merupakan yang paling memberi perhatian lebih pada modal kerja daripada perusahaan lainnya. Perusahaan perdagangan  eceran  di  Indonesia  memiliki  tingkat pertumbuhan  Produk  Domestik  Bruto  (PDB)  sekitar 5%  pertahun.  Menurut  Asosiasi  Perusahaan  Ritel Indonesia  (APRINDO),  pertumbuhan  bisnis  ritel  di Indonesia antara 10% sampai 15% per tahun.
Penelitian  ini  merupakan  replikasi  dari  penelitian yang dilakukan oleh (Yang et al., 2014) dengan hasil yang  menyatakan  bahwa  ada  pengaruh  antara manajemen  modal  kerja  dan  kinerja  perusahaan. Penelitian  ini  berbeda  dengan  penelitian  tersebut karena menggunakan sampel perusahaan di Indonesia pada  tahun  2012-2016.  Berdasarkan  hasil  penelitian
tersebut,  peneliti  terarik  untuk  melakukan  penelitian yang  sama  di  Indonesia.  Dengan  tujuan  untuk mengetahui apakah hasil dari penelitian tersebut akan sama  jika  dilakukan  di  perusahaan  perdagangan eceran yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI).

## Kajian Literatur

## Resource-based theory
Wernerfelt (1984)  menjelaskan  bahwa  menurut pandangan resource  based  theory ,  perusahaan memperoleh  keunggulan  kompetitif  dan  kinerja keuangan  yang  baik  dengan  cara  memiliki, menguasai, dan memanfaatkan aset-aset strategis yang penting,  termasuk  aset  berwujud  maupun  aset  tidak berwujud.  Konsep resource  based  theory ,  jika perusahaan  mampu  mengelola  sumber  daya  secara efektif  maka  akan  dapat  menciptakan  keunggulan kompetitif  dibanding  para  pesaing.  Sumber  daya manusia yang memiliki keterampilan dan kompetensi tinggi  merupakan  keunggulan  kompetitif  bagi perusahaan apabila dapat dimanfaatkan dan mengelola potensi yang dimiliki karyawan dengan baik, maka hal ini  dapat  meningkatkan  produktivitas  karyawan. Adanya  peningkatan  produktivitas,  maka  kinerja perusahaan  akan  meningkat  dan  dengan  adanya pengelolaan sumber daya  yang efektif tersebut maka pemakaian sumber daya atau pengeluaran akan lebih efektif dan efisien.

## Agency theory
Menurut Jensen & Meckling (1976), teori keagenan adalah  sebuah  kontrak  antara  manajemen  (agen) dengan pemilik (prinsipal). Agar hubungan kontraktual  ini  dapat  berjalan  lancar,  pemilik  akan mendelegasikan otoritas pembuatan keputusan kepada manajer.  Perencanaan  kontrak  yang  tepat  bertujuan untuk  menyelaraskan  kepentingan  manajer  dan pemilik  dalam  hal  konflik  dan  kepentingan,  hal  ini merupakan  inti  dari  teori  keagenan.  Menurut  Scott (2000), terdapat dua macam asimetri informasi yaitu: a. Adverse  selection ,  adalah  para  manajer  serta orang-orang  dalam  lainnya  yang  pada  dasarnya mengetahui  lebih  banyak  keadaan  dan  prospek perusahaan  dibandingkan  para  pemegang  saham atau pihak luar. Informasi yang mengandung fakta yang  akan  digunakan  pemegang  saham  untuk mengambil keputusan tidak diberikan secara detail oleh manajer.
b. Moral  hazard ,  adalah  kegiatan  yang  dilakukan oleh  seorang  manajer  tidak  seluruhnya  diketahui oleh pemegang saham maupun pemberi pinjaman. Sehingga  manajer  dapat  melakukan  tindakan  di luar  sepengetahuan  pemegang  saham  yang melanggar  kontrak  dan  sebenarnya  secara  etika atau etika tidak layak dilakukan.
Jensen  &  Meckling  (1976)  menyatakan  bahwa konflik  keagenan  disebabkan  oleh  pembuatan keputusan  aktivitas  pencairan  dana  ( financing decision )  dan  pembuatan  keputusan  bagaimana  dana tersebut  diinvestasikan.  Selain  itu,  perspektif  teori agensi  laba  sangat  rentan  terhadap  manipulasi  oleh manajemen.  Informasi  laporan  keuangan  yang disampaikan  tepat  waktu  akan  mengurangi  asimetri informasi  yang berkaitan erat  dengan agency theory . Jensen  &  Meckling  (1976),  menjelaskan  biaya keagenan dalam tiga jenis yaitu:
a. Biaya  Monitoring (monitoring  cost), merupakan biaya yang dikeluarkan untuk melakukan pengawasan  terhadap  aktivitas-aktivitas  yang dilakukan oleh agen.
b. Biaya  Bonding (bonding  cost), merupakan  biaya untuk menjamin bahwa agen tidak akan bertindak merugikan  prinsipal,  atau  dengan  kata  lain  untuk meyakinkan agen, bahwa prinsipal akan memberikan  kompensasi  jika  agen  benar-benar melakukan tindakan tersebut.
c. Biaya  Kerugian  Residual (residual  loss), yaitu nilai  uang  yang  ekuivalen  dengan  pengurangan kemakmuran  yang  dialami  oleh  prinsipal  akibat perbedaan kepentingan.

## Manajemen modal kerja
Manajemen  modal  kerja  merupakan  salah  satu aspek  yang  harus  diperhatikan  dalam  perusahaan. Perusahaan  tidak  dapat  mempertahankan  tingkat modal  kerja  yang  memuaskan  maka  kemungkinan perusahaan  akan  berada  dalam  keadaaan insolvent (tidak  mampu  membayar  kewajiban-kewajiban  yang sudah jatuh tempo). Aktiva lancar harus cukup besar untuk  dapat  menutup  hutang  lancar  sehingga menggambarkan tingkat keamanan ( margin of safety ) yang  memuaskan.  Manajemen  modal  kerja  adalah kegiatan  yang  mencakup  semua  fungsi  manajemen atas  aktiva  lancar  dan  kewajiban  jangka  pendek perusahaan  yang  terdapat  dalam  perusahaan  agar mampu membiayai pengeluaran atau operasi perusahaan  (Esra  &  Apriweni,  2002).  Pengertian
tersebut  dapat  disimpulkan  bahwa  perhatian  utama dalam  manajemen  modal  kerja  adalah  pada manajemen  aktiva  lancar  perusahaan,  yaitu  kas, sekuritas,  piutang  dan  persediaan  serta  pendanaan (terutama  kewajiban  lancar)  yang  diperlukan  untuk mendukung aktiva lancar. Martono & Harjito (2004) mengemukakan  beberapa  alasan  yang  mendasari pentingnya manajemen modal kerja, yaitu:
a. Aktiva  lancar  dari  perusahaan  baik  perusahaan manufaktur  maupun  perusahaan  jasa  memiliki jumlah yang cukup besar dibanding dengan jumlah aktiva secara keseluruhan.
b. Untuk  perusahaan  kecil,  hutang  jangka  pendek merupakan  sumber  utama  bagi  pendanaan eksternal.  Perusahaan  ini  tidak  memiliki  akses pada  pasar  modal  untuk  pendanaan  jangka panjangnya.
c. Manajer keuangan dan anggotanya perlu memberikan  porsi  waktu  yang  sesuai  untuk pengelolan tentang hal-hal yang berkaitan dengan modal kerja.
d. Keputusan  modal  kerja  berdampak  langsung terhadap  tingkat  risiko,  laba,  dan  harga  saham perusahaan.
e. Adanya  hubungan  langsung  antara  pertumbuhan penjualan dengan kebutuhan dana untuk membelanjai aktiva lancar.

## Perputaran modal kerja
Menentukan  jumlah  modal  kerja  yang  efisien, terlebih  dahulu  diukur  dari  elemen-elemen  modal kerja.  Dalam  pengelolaan  modal  kerja  perlu diperhatikan tiga elemen utama modal kerja, yaitu kas, piutang  dan  persediaan.  Dari  semua  elemen  modal kerja  dihitung  perputarannya.  Semakin  cepat  tingkat perputaran masing-masing elemen modal kerja, maka modal  kerja  dapat  dikatakan  efisien.  Tetapi  jika perputarannya  semakin  lambat,  maka  penggunaan modal kerja dalam perusahaan kurang efisien. (Esra & Apriweni, 2002).
Modal  kerja  selalu  dalam  keadaan  operasi  atau berputar  dalam  perusahaan  selama  perusahaan  yang bersangkutan dalam keadaan usaha. Periode perputaran  modal  kerja  ( working  capital  turnover period )  dimulai  pada  saat  kas  diinvestasikan  dalam komponen-komponen  modal  kerja  sampai  pada  saat kembali  lagi  menjadi  kas.  Semakin  pendek  periode tersebut berarti semakin cepat perputaran modal kerja dan  efisiensi  penggunaan  modal  kerja  perusahaan tinggi. Sebaliknya semakin panjang periode perputaran  modal  kerja  berarti  semakin  lambat
perputaran  modal  kerja  dan  efisiensi  penggunaan modal  kerja  perusahaan  rendah.  Lama  periode perputaran  modal  kerja  tergantung  kepada  berapa lama periode perputaran dari masing-masing komponen dari modal kerja tersebut (Riyanto, 2001).

## Perputaran kas
Kas  merupakan  aktiva  paling  likuid  atau merupakan salah satu unsur modal kerja yang paling tinggi likuiditasnya yang berarti bahwa semakin besar jumlah  kas  yang  dimiliki  suatu  perusahaan  akan semakin  tinggi  pula  tingkat  likuiditasnya.  Ini  berarti bahwa perusahaan mempunyai risiko yang lebih kecil untuk tidak dapat memenuhi kewajiban finansialnya. Tetapi  ini  tidak  berarti  bahwa  perusahaan  harus mempertahankan  persediaan  kas  yang  sangat  besar, karena  semakin  besar  kas  akan  menyebabkan banyaknya uang menganggur sehingga akan memperkecil keuntungannya. Tetapi suatu perusahaan yang hanya mengejar keuntungan tanpa memperhatikan  likuiditasnya,  maka  perusahaan tersebut  akan  dalam  keadaan  likuid  jika  sewaktu- waktu  ada  tagihan  (Riyanto,2001).  Dari  uraian tersebut dapat disimpulkan bahwa kas sangat berperan dalam  menentukan  kelancaran  kegiatan  perusahaan, oleh  karena  itu  kas  harus  direncanakan  dan  diawasi dengan baik dari segi penerimaan dan pengeluarannya.

## Perputaran persediaan
Inventory atau  persediaan  barang  sebagai  elemen yang utama dari modal kerja merupakan aktiva yang selalu  dalam  keadaan  berputar,  di  mana  secara  terus menerus  mengalami  perubahan.  Masalah  investasi dalam inventory merupakan  masalah  pembelanjaan aktif,  seperti  halnya  investasi  dalam  aktiva-aktiva lainnya.  Masalah  penentuan  besar  investasi  atau alokasi modal dalam inventory mempunyai efek yang langsung terhadap keuntungan perusahaan. Kesalahan dalam  penetapan  besarnya  investasi  dalam inventory akan menekan keuntungan perusahaan.
Investasi  dalam inventory yang  terlalu  besar dibandingkan  dengan  kebutuhan  akan  memperbesar beban  bunga,  memperbesar  biaya  penyimpanan  dan pemeliharaan di  gudang, memperbesar kemungkinan kerugian  karena  kerusakan,  turunnya  kualitas, sehingga semuanya ini akan memperkecil keuntungan perusahan.  Demikian  sebaliknya,  adanya  investasi yang  terlalu  kecil  dalam inventory juga  akan
mempunyai efek yang menekan keuntungan perusahaan (Riyanto, 2001).

## Perputaran piutang
Perputaran piutang merupakan rasio aktivitas yaitu rasio  yang  mengukur  kemampuan  perusahaan  dalam menggunakan  dana  yang  tersedia  yang  tercermin dalam  perputaran  modal.  Rasio  perputaran  piutang memberikan  pandangan  mengenai  kualitas  piutang perusahaan  dan  seberapa  berhasilnya  perusahaan dalam  penagihannya,  semakin  cepat  perputaran piutang  menandakan  bahwa  modal  dapat  digunakan secara efisien.
Perputaran  piutang  ini  menunjukkan  berapa  kali sejumlah  modal  yang  tertanam  dalam  piutang  yang berasal  dari  penjualan  kredit  berputar  dalam  satu periode.  Dengan  kata  lain,  rasio  perputaran  piutang bisa  diartikan  berapa  kali  suatu  perusahaan  dalam setahun  mampu  “membalikkan”  atau  menerima kembali  kas  dari  piutangnya,  semakin  tinggi  tingkat perputaran  piutang  berarti  semakin  cepat  dana  yang diinvestasikan  pada  piutang  dagang  dapat  ditagih menjadi  uang  tunai  atau  menunjukkan  model  kerja yang tertanam dalam piutang rendah. Sebaliknya jika tingkat  perputaran  piutang  rendah  berarti  piutang dagang  membutuhkan  waktu  yang  lebih  lama  untuk dapat ditagih dalam bentuk uang tunai.

## Gross profit margin
Rasio gross  profit  margin atau  margin  laba  kotor berguna  untuk mengetahui  keuntungan  kotor perusahaan dari setiap barang yang dijual. Gross profit margin sangat  dipengaruhi  oleh  harga  pokok penjualan. Apabila harga pokok penjualan meningkat maka gross profit margin akan menurun, begitu pula sebaliknya. Rasio ini mengukur efisiensi pengendalian harga pokok atau biaya produksinya dan mengindikasikan  kemampuan  perusahaan  untuk berproduksi  secara  efisien.  Semakin  tinggi  margin laba  kotor  perusahaan,  maka  semakin  bagus,  karena itu artinya biaya produksi perusahaan itu rendah. Dan sebaliknya,  semakin  rendah  margin  laba  kotor semakin  tinggi  biaya  produksi  yang  ditanggung perusahaan.

## Pengembangan hipotesis
Dalam penelitian pengaruh manajemen modal kerja terhadap kinerja perusahaan di dalam laporan tahunan, menggunakan  empat  variabel  penelitian  untuk
mengukur manajemen modal kerja perusahaan,  yaitu perputaran  modal  kerja,  perputaran  kas,  perputaran persediaan  dan  perputaran  piutang  sedangkan  untuk mengukur kinerja digunakan gross profit margin .

## Pengaruh perputaran modal kerja terhadap kinerja perusahaan
Perputaran modal kerja adalah kemampuan modal kerja  berputar  dalam  suatu  periode  siklus  kas  dari perusahaan.  Perputaran  modal  kerja  mengukur efektifitas penggunaan aktiva lancar untuk menghasilkan  penjualan  (Riyanto,  2011).  Perputaran modal  kerja  diukur  dengan  menggunakan  rasio penjualan  terhadap  aktiva  lancar  ( working  capital turnover ratio ) yaitu membandingan antara penjualan dengan  jumlah  keseluruhan  total  aktiva  lancar perusahaan  pada  periode  tertentu.  Semakin  tinggi tingkat perputaran tersebut semakin efektif penggunaan  modal  kerja.  Hal  tersebut  menunjukkan banyaknya penjualan yang diperoleh perusahaan.
Penjualan  yang  tinggi  meningkatkan  profitabilitas perusahaan  sehingga  berdampak  baik  bagi  kinerja perusahaan  dan  sebaliknya  tingkat  perputaran  yang rendah  menunjukkan  adanya  kelebihan  modal  kerja yang  menunjukkan  bahwa  penggunaan  modal  kerja tidak  efektif  sehingga  menurunkan  profitabilitas perusahaan  dan  tidak  berdampak  baik  bagi  kinerja perusahaan.  Berdasarkan  penjelasan  di  atas  dapat dirumuskan hipotesis sebagai berikut:
H1: Perputaran  modal  kerja  ( working  capital turnover )  berpengaruh  positif  terhadap  kinerja perusahaan ( gross profit margin )

## Pengaruh perputaran kas terhadap kinerja perusahaan
Perputaran  kas  merupakan  perbandingan  antara penjualan dengan jumlah kas rata-rata. Perputaran kas menunjukkan  kemampuan  kas  dalam  menghasilkan pendapatan  sehingga  dapat  dilihat  berapa  kali  uang kas  berputar  dalam  satu  periode  tertentu.  Perputaran kas  akan  baik  jika  perputarannya  semakin  tinggi, berarti  semakin  tinggi  efisiensi  penggunaan  kasnya dan  keuntungan  yang  diperoleh  akan  semakin  besar dan  menunjukkan  bahwa  kinerja  perusahaan  baik (Riyanto, 2001).
Tinggi rendahnya perputaran kas akan mempengaruhi  profitabilitasnya,  jika  semakin  tinggi perputaran  kasnya,  maka  profitabilitasnya  semakin tinggi  juga,  sehingga  makin  cepat  kembalinya  kas masuk pada perusahaan. Kas akan dapat dipergunakan
kembali  untuk  membiayai  kegiatan  operasional sehingga  tidak  mengganggu  kondisi  keuangan perusahaan.  Berdasarkan  penjelasan  di  atas  dapat dirumuskan hipotesis sebagai berikut:
H2: Perputaran  kas  ( cash  turnover )  berpengaruh positif  terhadap  kinerja  perusahaan  (gross profit margin )

## Pengaruh perputaran persediaan terhadap kinerja perusahaan
Kecepatan  pengembalian  kas  melalui  penjualan diperlukan  suatu  perputaran  persediaan  yang  baik, untuk  mengukur  efisiensi  persediaan  maka  perlu diketahui  perputaran  persediaan  ( inventory  turnover ) yang  terjadi  dengan  membandingkan  antara  harga pokok  penjualan  (HPP)  dengan  nilai  rata-rata persediaan yang dimiliki (Munawir, 2004). Perputaran persediaan  menunjukkan  berapa  kali  dana  yang tertanam  dalam  persediaan  berputar  dalam  suatu periode. Semakin tinggi tingkat perputaran persediaan akan  memperkecil  risiko  terhadap  kerugian  yang disebabkan  karena  penurunan  harga  atau  karena perubahan  selera  konsumen,  di  samping  itu  akan menghemat  ongkos  penyimpanan  dan  pemeliharaan terhadap persediaan tersebut.
Rasio  ini  merupakan  indikasi  yang  cukup  popular untuk menilai efisisensi operasional, yang memperlihatkan seberapa baiknya manajemen mengontrol  modal  yang  ada  pada  persediaan.  Ini berarti  bahwa  semakin  tinggi  perputaran  persediaan maka semakin besar pula keuntungan yang diperoleh dan  semakin  menunjukkan  kinerja  perusahaan  yang baik. Besarnya hasil perhitungan perputaran persediaan menunjukkan tingkat kecepatan perputaran persediaan  menjadi  kas  atau  piutang  dagang  serta menunjukkan berapa kali persediaan tersebut berganti dalam  arti  dibeli  dan  dijual  kembali.  Berdasarkan penjelasan di atas dapat dirumuskan hipotesis sebagai berikut:
H3: Perputaran  persediaan  ( inventory  turnover ) berpengaruh positif terhadap kinerja
perusahaan ( gross profit margin )

## Pengaruh perputaran piutang terhadap kinerja perusahaan
Perputaran piutang merupakan rasio aktivitas yaitu rasio  yang  mengukur  kemampuan  perusahaan  dalam menggunakan  dana  yang  tersedia  yang  tercermin dalam  perputaran  modal.  Rasio  perputaran  piutang memberikan  pandangan  mengenai  kualitas  piutang
perusahaan  dan  seberapa  berhasilnya  perusahaan dalam  penagihannya.  Semakin  cepat  perputaran piutang  menandakan  bahwa  modal  dapat  digunakan secara  efisien  dan  semakin  baik  pula  kinerja perusahaan.  Hal  tersebut  sejalan  dengan  pernyataan yang  dikemukakan  oleh  (Kasmir,  2011)  bahwa  rasio perputaran  piutang  ( receivable  turnover )  digunakan untuk  mengukur  berapa  lama  penagihan  piutang selama  satu  periode  atau  berapa  kali  dana  yang ditanam  dalam  piutang  tersebut  berputar  dalam  satu periode. Semakin tinggi rasio ini menunjukkan bahwa modal kerja yang ditanamkan dalam piutang semakin rendah dan tentunya kondisi ini baik bagi perusahaan. Berdasarkan  penjelasan  di  atas  dapat  dirumuskan hipotesis sebagai berikut:
H4: Perputaran piutang ( receivable turnover )
berpengaruh positif terhadap kinerja perusahaan ( gross profit margin )

## Kerangka pemikiran
Berdasarkan  ketiga  hipotesis  di  atas,  berikut  ini adalah  kerangka  pemikiran  yang  dibentuk  dalam penelitian ini:
Gambar 1

## Kerangka pemikiran

## Metode Penelitian

## Data dan sampel
Berdasarkan  langkah-langkah  penelitian  yang sudah  dirancang  dan  direncanakan  sejak  awal  serta terdapatnya  hipotesis  maka  penelitian  ini  dapat dikategorikan ke dalam metode penelitian kuantitatif. Metode  penelitian  secara  kuantitatif  ialah  karena dalam  proses  pengukurannya  dijabarkan  melalui beberapa hal seperti: komponen masalah, variabel dan indikator. Pengukuran tersebut merupakan titik fokus dalam  pengukuran  untuk  memperoleh  data  sampai
akhir  penelitian.  Jenis  data  yang  digunakan  dalam penelitian  ini  adalah  data  sekunder  dengan  metode cross section .
Teknik yang digunakan dalam penarikan sampel ini adalah sampling  nonprobabilitas yaitu purposive sampling berdasarkan judgment atau kriteria. Kriteria yang  digunakan  adalah  perusahaan  perdagangan eceran  yang  listing  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI), laporan  keuangan  yang  menggunakan  mata  uang rupiah,  menggunakan  periode  yang  berakhir  pada tanggal 31 Desember dan memiliki data yang lengkap terkait  dengan  variabel  penelitian,  dan  perusahaan yang mengalami laba (keuntungan).

## Variabel penelitian dan pengukurannya
Variabel  dependen  dalam  penelitian  ini  adalah kinerja perusahaan dengan proksi gross profit margin. Gross  profit  margin yaitu  rasio  yang  mengukur efisiensi  pengendalian  harga  pokok  atau  biaya produksinya, mengindikasikan kemampuan perusahaan  untuk  berproduksi  secara  efisien. Gross profit  margin merupakan  persentase  laba  kotor dibandingkan  dengan sales .  Semakin  besar gross profit  margin semakin  baik  keadaan  operasi perusahaan, karena hal ini menunjukkan bahwa harga pokok  penjualan  relatif  lebih  rendah  dibandingkan dengan sales ,  demikian  pula  sebaliknya,  semakin rendah gross profit margin maka semakin kurang baik operasi perusahaan.
Perputaran modal kerja (working capital turnover) adalah  rasio  yang  menunjukkan  hubungan  antara modal  kerja  dengan  penjualan  dan  menunjukkan banyaknya penjualan yang dapat diperoleh perusahaan untuk  tiap  rupiah  modal  kerja.  Perbandingan  antara penjualan dengan jumlah rata-rata kas menggambarkan  tingkat  perputaran  kas (cash turnover). Perputaran kas merupakan kemampuan kas dalam  menghasilkan  pendapatan  sehingga  dapat dilihat  berapa  kali  uang  kas  berputar  dalam  satu periode tertentu.
Perputaran persediaan (inventory turnover) berapa kali  dana  yang  tertanam  dalam  persediaan  berputar dalam  suatu  periode.  Mengukur  efisiensi  persediaan maka  perlu  diketahui  perputaran  persediaan  yang terjadi  dengan  membandingkan  antara  harga  pokok penjualan  (HPP)  dengan  nilai  rata-rata  persediaan yang  dimiliki.  Rasio  ini  menggambarkan  kualitas piutang perusahaan dan kesuksesan perusahaan dalam penagihan piutang yang dimiliki. Semakin tinggi rasio ini, akan semakin baik kemampuan perusahaan dalam menagih piutang yang dimiliki.

## Teknik analisis data
Pengujian  hipotesis  penelitian  dilakukan  dengan menggunakan analisis regresi linear sederhana dengan program SPSS 17. Sebelum dilakukan analisis regresi tersebut,  data  harus  memenuhi  syarat  uji  asumsi klasik.

## Statistik deskriptif
Statistik  deskripstif  memberikan  gambaran  atau deskripsi  suatu  data  yang  dilihat  dari  nilai  rata-rata (mean) ,  standard  deviasi,  varian,  maksimum, minimum,  sum,  range,  kurtosis  dan  skewness (Ghozali, 2011). Analisis deskriptif digunakan untuk menggambarkan  dan  mendeskripsikan  variabel- variabel yang digunakan dalam penelitian ini. Analisis deskriptif  dilakukan  dengan  menggunakan  statistik deskriptif yang menghasilkan nilai rata-rata, maksimum,  minimum,  dan  standar  deviasi  untuk mendeskripsikan  variabel  penelitian  sehingga  secara kontekstual mudah dimengerti.

## Pengujian hipotesis
Menurut Sugiyono (2009), regresi linear sederhana adalah metode statistik yang berfungsi untuk menguji sejauh  mana  hubungan  sebab  akibat  antara  variabel faktor  penyebab  (x)  terhadap  variabel  akibatnya. Faktor  Penyebab  pada  umumnya  dilambangkan dengan  x  atau  disebut  juga  dengan predictor sedangkan  variabel  akibat  dilambangkan  dengan  y atau  disebut  juga  dengan response .  Regresi  linear sederhana atau sering disingkat dengan simple linear regression (SLR)  juga  merupakan salah satu  metode statistik  yang  dipergunakan  dalam  produksi  untuk melakukan  peramalan  ataupun  prediksi  tentang karakteristik  kualitas  maupun  kuantitas.  Persamaan yang diperoleh dari regresi sederhana sebagai berikut:
Y = α + β×
GPM = α + β1WCT (Model 1) GPM = α + β2CT (Model 2) GPM = α + β3IT (Model 3) GPM = α + β3RT (Model 4) Keterangan: Y
= variabel terikat
α = konstanta
β =  besaran  koefisien  regresi  pada  masing- masing variabel bebas
× = variable Bebas
GPM = gross profit margin WCT = working capital turnover CT = cash turnover IT = inventory turnover RT = receivable turnover
Pengujian hipotesis dalam penelitian ini menggunakan  uji  statisik  t.  Uji  statistik  t  digunakan untuk menguji hipotesis pertama, hipotesis kedua, dan hipotesis ketiga. Menurut Ghozali (2012), uji statistik t bertujuan untuk mengetahui signifikansi peran secara parsial  antara  variabel  independen  terhadap  variabel dependen dengan mengasumsikan bahwa independen lain  dianggap  konstan.  Jika  nilai  signifikansi probabilitas  <0,05  berarti  terdapat  pengaruh  yang signifikan  antara  variabel  independen  secara  parsial dengan variabel dependen (Ghozali, 2012). Hipotesis pertama,  kedua,  dan  ketiga  terdukung  apabila koefisien regresi bernilai positif dan nilai signifikasi t kurang  dari  5%,  sedangkan  apabila  koefisien  regresi bernilai  negatif  atau  nilai  t  lebih  dari  5%  maka hipotesis tersebut tidak terdukung.

## Pembahasan
Objek penelitian yang digunakan dalam penelitian ini  adalah  perusahaan  perdagangan  eceran  yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) periode 2012- 2016.  Pemilihan  sampel  berdasarkan  beberapa karakteristik  yaitu  perusahaan  perdagangan  eceran yang listing di  BEI,  laporan  keuangan  yang menggunakan  mata  uang  rupiah,  menggunakan periode  yang  berakhir  pada  tanggal  31  Desember, memiliki  data  yang  lengkap  terkait  dengan  variabel penelitian,  dan  perusahaan  yang  mengalami  laba. Penentuan  sampel  pada  penelitian  ini  dapat  dilihat pada Tabel 1 berikut ini:
Tabel 1 Hasil Penentuan Sampel Kriteria Jumlah Perusahaan perdagangan terdaftar di BEI 2012-2016 120 Laporan keuangan mengunakan selain rupiah (10) Laporan keuangan selain periode berakhir 31 Desember (10) Laporan keuangan tidak ditemukan (20) Mengalami kerugian (5) Jumlah laporan keuangan dijadikan sampel 75

## Statistik deskriptif
Analisis  statistik  deskriptif  digunakan  untuk memberikan gambaran atau deskripsi suatu data yang
dilihat  dari  nilai  meliputi  nilai  rata-rata  ( mean ), minimum, maksimum, dan standar deviasi dari gross profit  margin , working  capital  turnover , cash turnover , inventory  turnover , receivable  turnover . Hasil  statistik  deskriptif  sampel  yang  digunakan dalam penelitian ini dapat dilihat pada Tabel 2 sebagai berikut:
Tabel 2 Statistik Deskriptif
Berdasarkan  Tabel  2  di  atas,  diketahui output tampilan  SPSS  menunjukkan  nilai  minimum gross profit  margin sebesar  291,175.  Nilai  maksimum sebesar  796,792  sedangkan  nilai  standar  deviasi sebesar  2,35810  dengan  rata-rata  2,5610. Working capital  turnover memiliki  nilai  minimum  sebesar 707,344. Nilai maksimum sebesar 783,802 sedangkan nilai standar deviasi sebesar 2,09810 dengan rata-rata 1,0010. Cash turnover memiliki  nilai  minimum sebesar 0,06. Nilai maksimum sebesar 6,03 sedangkan nilai standar deviasi sebesar 1,11441 dengan rata-rata 7,4236. Inventory  turnover memiliki  nilai  minimum sebesar  0,11.  Nilai  maksimum  sebesar  29,33 sedangkan  nilai  standar  deviasi  sebesar  6,98528 dengan  rata-rata  7,4236. Receivable  turnover memiliki  nilai  minimum  sebesar  3,12.  Nilai maksimum  sebesar  76,34  sedangkan  nilai  standar deviasi sebesar 19,42161 dengan rata-rata 26,9391.

## Uji asumsi klasik
Sebelum dilakukan analisis regresi linier sederhana untuk mengetahui ada atau tidaknya pengaruh antara variabel  independen  terhadap  variabel  dependen, maka data penelitian harus terlebih dahulu dilakukan uji  asumsi  klasik.  Uji  asumsi  klasik  yang  perlu dilakukan  disesuaikan  dengan  jenis  pengujian  yang dibutuhkan dalam penelitian yang bersangkutan.
Uji  ini  bertujuan  untuk  menguji  apakah  model regresi,  variabel  bebas  dan  variabel  terikatnya berdistribusi  normal.  Normalitas  data  dapat  dilihat dengan  menggunakan  uji  normal kolmogorov- smirnov .  Kriteria  pengambilan  keputusannya  adalah jika sig >0,05 maka data berdistribusi normal dan jika sig  <0,05  maka  data  tidak  terdistribusi  normal
(Ghozali, 2012). Hasil uji normalitas sebelum outlier dapat dilihat pada Tabel 3 sebagai berikut:
Tabel 3 Uji Normalitas (sebelum outlier)
Berdasarkan  hasil  uji  normalitas  sebelum outlier data pada Tabel 3 terlihat bahwa nilai signifikansi jauh di bawah 0,05 sehingga dapat disimpulkan bahwa data residual  tidak  berdistribusi  normal.  Hasil  tersebut menandakan bahwa perlunya mengeliminasi data-data outlier agar dapat berdistribusi normal.
Menurut  (Ghozali,  2012)  eliminasi  outlier  adalah kondisi  observasi  suatu  data  yang  memiliki karakteristik unik sangat berbeda jauh dari observasi lainnya  dan  muncul  dalam  bentuk  nilai  ekstrim  baik untuk  variabel  tunggal  maupun  kombinasi.  Setelah dilakukan  pengeliminasian  terhadap  data outlier , maka diperoleh nilai signifikansi di atas 5%. Hasil uji normalitas yang dilakukan setelah outlier dapat dilihat pada Tabel 4 sebagai berikut:
Tabel 4 Uji Normalitas (setelah outlier)
Berdasarkan  Tabel  4  di  atas  diketahui  nilai  dari Kolmogorov-Smirnov  Z sebesar  0,789  dan  nilai signifikansinya  adalah  0,562.  Nilai  signifikansi tersebut lebih besar dari 0,05 atau 5% sehingga dapat disimpulkan  bahwa  data  residual  telah  berdistribusi normal.

## Pengujian hipotesis
Pengujian hipotesis dilakukan dengan menggunakan analisis regresi linier sederhana serta uji parsial  (uji  statistik  t)  yang  diolah  dengan menggunakan SPSS versi 17. Uji statistik menunjukkan  seberapa  jauh  pengaruh  satu  variabel independen  secara  individual  dalam  menerangkan variasi variabel dependen.
Hipotesis  pertama  yang  diajukan dalam penelitian ini  menyatakan  bahwa  perputaran  modal  kerja berpengaruh  positif  terhadap  kinerja  perusahaan. Hipotesis ini dapat didukung apabila nilai
signifikansinya  menunjukkan  nilai  <0,05  dan  tidak dapat didukung jika sebaliknya. Hasil uji signifikansi- t model persamaan pertama dalam penelitian ini dapat dilihat pada Tabel 5 sebagai berikut:

## Tabel 5 Hasil uji H1
Data diolah berdasarkan SPSS 17.0 yang mana sig. pada α merupakan hasil dari sig. 2- tailed yakni α 5%. Berdasarkan  pengujian  hipotesis,  jenis  uji  yang dilakukan  dalam  penelitian  ini  adalah  satu  arah  ( 1- tailed). Menurut  Holipah  (2011)  untuk  menghitung nilai  signifikansi  satu  arah  ( 1-tailed) maka  dapat menggunakan  cara  yaitu  nilai  signifikansi  yang diperoleh dari output SPSS dibagi dua sehingga nilai signifikansi pada α yang digunakan adalah 0,038/2 = 0,019.  Hipotesis  pertama  dalam  penelitian  ini  diuji dengan  uji  1- tailed karena  hipotesis  telah  memiliki arah  yakni  positif.  Dari  Tabel  5  dapat  dilihat  bahwa sig.  0,019<0,05  dan  nilai  β=0,408  (positif)  maka hipotesis pertama (H1) terdukung.
Nilai  Persamaan  regresi  dapat  ditulis  sebagai berikut:  GPM  =  2,151  +  0,048  PMK.  Persamaan tersebut  menunjukkan  pengaruh  antara  variabel independen terhadap variabel dependen. Definisi dari persamaan  regresi  tersebut  adalah  rata-rata gross profit  margin perusahaan  sebesar  2,151  akan meningkat  positif  sebesar  0,048  jika  variabel perputaran  modal  kerja  naik  1  satuan.  Koefisien determinasi ( adjusted R 2 ) sebesar 0,104 hal ini berarti hanya  10,4%  variabel  dependen  yaitu gross  profit margin dapat  dijelaskan  oleh  variabel  independen yaitu  perputaran  modal  kerja,  sedangkan  sisanya (100% − 10,4% = 89,6%) dijelaskan oleh variabel lain.
Hipotesis kedua yang diajukan dalam penelitian ini menyatakan bahwa perputaran kas berpengaruh positif terhadap  kinerja  perusahaan.  Hipotesis  ini  dapat didukung  apabila  nilai  signifikansinya  menunjukan nilai <0,05 dan tidak dapat didukung jika sebaliknya. Hasil uji signifikansi-t model persamaan kedua dalam penelitian ini dapat dilihat pada Tabel 6.
Data diolah berdasarkan SPSS 17.0 yang mana sig. pada α merupakan hasil dari sig. 2- tailed yakni α 5%. Berdasarkan  pengujian  hipotesis,  jenis  uji  yang dilakukan  dalam  penelitian  ini  adalah  satu  arah  ( 1- tailed). Menurut  Holipah  (2011)  untuk  menghitung
nilai  signifikansi  satu  arah  ( 1-tailed) maka  dapat menggunakan  cara  yaitu  nilai  signifikansi  yang diperoleh dari output SPSS dibagi dua sehingga nilai signifikansi pada α yang digunakan adalah 0,463/2 = 0,2315.  Hipotesis  kedua  dalam  penelitian  ini  diuji dengan  uji  1- tailed karena  hipotesis  telah  memiliki arah yakni positif. Dari tabel 6 dapat dilihat bahwa sig. 0,2315>0,05  dan  nilai  β=2,8019  (positif)  maka hipotesis kedua  (H2)  tidak  terdukung  walaupun arahnya positif tetapi nilai signifikansinya lebih besar dari 5%.
Tabel 6
Hasil Uji H2
Nilai  persamaan  regresi  dapat  ditulis  sebagai berikut: GPM = 3,122 + 2,801 PK. Persamaan di atas menunjukkan  pengaruh  antara  variabel  independen terhadap  variabel  dependen.  Definisi  dari  persamaan regresi  tersebut  adalah  rata-rata gross  profit  margin perusahaan sebesar 3,122 dan akan meningkat sebesar 2,801  jika  variabel  perputaran  kas  naik  1  satuan. Koefisien determinasi ( adjusted R 2 ) sebesar 0,014 hal ini berarti hanya 1,4% variabel dependen yaitu gross profit  margin dapat  dijelaskan  oleh  variabel independen  yaitu  perputaran  kas,  sedangkan  sisanya (100% − 1,4% = 98,6%) dijelaskan oleh variabel lain.
Hipotesis ketiga yang diajukan dalam penelitian ini menyatakan bahwa perputaran persediaan berpengaruh  positif  terhadap  kinerja  perusahaan. Hipotesis ini dapat didukung apabila nilai signifikansinya  menunjukan  nilai  <0,05  dan  tidak dapat didukung jika sebaliknya. Hasil uji signifikansi- t  model  persamaan  ketiga  dalam  penelitian  ini  dapat dilihat pada Tabel 7 sebagai berikut:
Tabel 7 Hasil uji H3
Data diolah berdasarkan SPSS 17.0 yang mana sig. pada α merupakan hasil dari sig. 2- tailed yakni α 5%.
Berdasarkan  pengujian  hipotesis,  jenis  uji  yang dilakukan  dalam  penelitian  ini  adalah  satu  arah  ( 1- tailed). Menurut  Holipah  (2011)  untuk  menghitung nilai  signifikansi  satu  arah  ( 1-tailed) maka  dapat menggunakan  cara  yaitu  nilai  signifikansi  yang diperoleh dari output SPSS dibagi dua sehingga nilai signifikansi pada α yang digunakan adalah 0,050/2 = 0,025.  Hipotesis  ketiga  dalam  penelitian  ini  diuji dengan  uji  1- tailed karena  hipotesis  telah  memiliki arah  yakni  positif.  Dari  Tabel  7  dapat  dilihat  bahwa sig.  0,025<0,05  dan  nilai  β=1,160  (positif)  maka hipotesis ketiga (H3) terdukung.
Nilai  Persamaan  regresi  dapat  ditulis  sebagai berikut: GPM = 3,419 + 1,160 PP. Persamaan di atas menunjukkan  pengaruh  antara  variabel  independen terhadap  variabel  dependen.  Definisi  dari  persamaan regresi  tersebut  adalah  rata-rata gross  profit  margin perusahaan sebesar 3,419 dan akan meningkat sebesar 1,160  jika  variabel  perputaran  persediaan  naik  1 satuan.  Koefisien  determinasi  ( adjusted  R 2 )  sebesar 0,090 hal ini berarti hanya 9% variabel dependen yaitu gross  profit  margin dapat  dijelaskan  oleh  variabel independen  yaitu  perputaran  persediaan,  sedangkan sisanya (100% − 9% = 91%) dijelaskan oleh variabel lain.
Hipotesis keempat yang diajukan dalam penelitian ini menyatakan bahwa perputaran piutang berpengaruh  positif  terhadap  kinerja  perusahaan. Hipotesis ini dapat didukung apabila nilai signifikansinya  menunjukan  nilai  <0,05  dan  tidak dapat didukung jika sebaliknya. Hasil uji signifikansi- t model persamaan keempat dalam penelitian ini dapat dilihat pada Tabel 8 sebagai berikut:
Tabel 8 Hasil uji H4
Data diolah berdasarkan SPSS 17.0 yang mana sig. pada α merupakan hasil dari sig. 2- tailed yakni α 5%. Berdasarkan  pengujian  hipotesis,  jenis  uji  yang dilakukan  dalam  penelitian  ini  adalah  satu  arah  ( 1- tailed). Menurut  Holipah  (2011)  untuk  menghitung nilai  signifikansi  satu  arah  ( 1-tailed) maka  dapat menggunakan  cara  yaitu  nilai  signifikansi  yang diperoleh dari output SPSS dibagi dua sehingga nilai signifikansi pada α yang digunakan adalah 0,003/2 =
0,0015.  Hipotesis  keempat  dalam  penelitian  ini  diuji dengan  uji  1- tailed karena  hipotesis  telah  memiliki arah yakni positif. Dari table 8 dapat dilihat bahwa sig. 0,0015<0,05  dan  nilai  β=6,1218  (positif)  maka hipotesis keempat (H4) terdukung.

## Tabel 9 Analisis Data
Nilai  Persamaan  regresi  dapat  ditulis  sebagai berikut:  GPM  =  4,2071  +  6,1218  PPT.  Persamaan diatas  menunjukkan  pengaruh  antara  variabel independen terhadap variabel dependen. Definisi dari persamaan  regresi  tersebut  adalah  rata-rata gross profit  margin perusahaan  sebesar  4,2071  dan  akan meningkat  sebesar  6,1218  jika  variabel  perputaran piutang naik 1 satuan. Koefisien determinasi ( adjusted R 2 ) sebesar 0,230  hal  ini berarti hanya 23% variabel dependen  yaitu gross  profit  margin dapat  dijelaskan oleh  variabel  independen  yaitu  perputaran  piutang, sedangkan sisanya (100% − 23% = 77%) dijelaskan oleh variabel lain.

## Pembahasan
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  meneliti  pengaruh modal  kerja  perusahaan  (perputaran  modal  kerja, perputaran kas, perputaran persediaan, dan perputaran piutang),  terhadap  kinerja  perusahaan (gross  profit margin).

## Pengaruh perputaran modal kerja terhadap kinerja perusahaan
Berdasarkan  hasil  pengujian  hipotesis  yang  telah dijelaskan pada Tabel 5 menunjukkan bahwa terdapat pengaruh  positif  dan  signifikan  antara  perputaran modal  kerja  terhadap gross  profit  margin. Hal  ini menyatakan bahwa hipotesis pertama (H1) terdukung. Hasil tersebut menandakan bahwa keefektifan dalam penggunaan modal kerja sehingga adanya peningkatan produktfitas  yang  diikuti  dengan  peningkatan
penjualan atau pendapatan pada perusahaan, semakin tinggi  penjualan  maka  profitabilitas  perusahaan meningkat  sehingga  berdampak  baik  bagi  kinerja perusahaan. Hal ini didukung oleh penelitian Yang et al.  (2014)  yang  menunjukkan  secara  parsial  variabel perputaran modal kerja berpengaruh positif signifikan terhadap kinerja perusahaan.

## Pengaruh perputaran kas terhadap kinerja perusahaan
Berdasarkan  hasil  pengujian  hipotesis  yang  telah dijelaskan pada  Tabel  6  menunjukan bahwa terdapat tidak  berpengaruh  positif  antara  perputaran  kas terhadap gross  profit  margin .  Hal  ini  menyatakan bahwa  hipotesis  kedua  (H2)  tidak  terdukung.  Hasil tersebut menandakan bahwa penurunan produktivitas yang  diikuti  dengan  sedikitnya  pendapatan  atau penjualan,  serta  rendahnya  efisiensi  penggunaan  kas menunjukkan bahwa kinerja perusahaan kurang  baik sehingga  perusahaan  tidak  mengalami  laba.  Hal  ini didukung  oleh  penelitian  Knight  et  al.  (2013)  yang menunjukkan  secara  parsial  variabel  perputaran  kas tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  kinerja perusahaan.

## Pengaruh perputaran persediaan terhadap kinerja perusahaan
Berdasarkan  hasil  pengujian  hipotesis  yang  telah dijelaskan pada  Tabel  7  menunjukan bahwa terdapat pengaruh  positif  dan  signifikan  antara  perputaran persediaan  terhadap gross  profit  margin .  Hal  ini menyatakan  bahwa  hipotesis  ketiga  (H3)  terdukung. Hasil tersebut menandakan bahwa perusahaan mampu mengontrol  modal  yang  ada pada persediaan dengan baik,  semakin  tinggi  perputaran  persediaan  maka semakin  besar  pula  keuntungan  yang  diperoleh  dan semakin menunjukkan kinerja perusahaan yang baik. Hal ini didukung oleh penelitian Makori et al. (2013) yang menunjukkan secara parsial variabel perputaran persediaan  berpengaruh  signifikan  terhadap  kinerja perusahaan.

## Pengaruh perputaran piutang terhadap kinerja perusahaan
Berdasarkan  hasil  pengujian  hipotesis  yang  telah dijelaskan pada  Tabel  8  menunjukan bahwa terdapat pengaruh  positif  dan  signifikan  antara  perputaran piutang  terhadap gross  profit  margin .  Hal  ini menyatakan bahwa hipotesis keempat (H4) terdukung.
Hasil tersebut menandakan bahwa perusahaan mampu mengukur dengan baik dalam penggunaan dana yang tersedia yang tercermin dalam perputaran modal serta perusahaan berhasil dalam menagih piutang yang ada. Semakin cepat perputaran piutang maka menandakan bahwa  modal  dapat  digunakan  secara  efisien  dan semakin  baik  pula  kinerja  perusahaan.  Hal  ini didukung  oleh  penelitian  Solano  et  al.  (2013)  yang menunjukkan  secara  parsial  variabel  perputaran piutang  berpengaruh  signifikan  terhadap  kinerja perusahaan.

## Kesimpulan
Berdasarkan  hasil  penelitian  di  atas  mengenai pengaruh  modal  kerja  terhadap  kinerja  perusahaan pada perusahaan perdagangan eceran yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) periode 2012-2016. Dari empat  hipotesis  yang  dijabarkan  tiga  hipotesis terdukung  dan  satu  hipotesis  tidak  terdukung. Kesimpulan dari penelitian ini adalah sebagai berikut:
Hasil pengujian secara parsial menunjukkan bahwa perputaran modal kerja berpengaruh positif signifikan terhadap  kinerja  perusahaan (gross  profit  margin) . Hasil tersebut menunjukkan bahwa keefektifan dalam penggunaan modal kerja sehingga adanya peningkatan produktfitas  yang  diikuti  dengan  peningkatan penjualan atau pendapatan pada perusahaan, semakin tinggi  penjualan  maka  profitabilitas  perusahaan meningkat  sehingga  berdampak  baik  bagi  kinerja perusahaan.
Hasil pengujian secara parsial menunjukkan bahwa perputaran  kas  tidak  berpengaruh  positif  signifikan terhadap  kinerja  perusahaan (gross  profit  margin) . Hasil  tersebut  menunjukkan  bahwa  penurunan produktivitas yang diikuti dengan sedikitnya pendapatan  atau  penjualan  pada  perusahaan,  serta rendahnya  efisiensi  penggunaan  kas  menunjukkan bahwa  kinerja  perusahaan  kurang  baik  sehingga perusahaan tidak mengalami laba. Perusahaan dalam menjalankan  operasional  membutuhkan  dana  yang besar.  Kebutuhan  dana  ini  tidak  dapat  sepenuhnya dipenuhi  dengan  menggunakan  modal  saja,  maka perusahaan harus meningkatkan volume penjualannya,  baik  penjualan  secara  tunai  maupun penjualan  secara  kredit  dan  juga  perusahaan  harus melakukan  pengaturan  terhadap  pengeluaran  dan penerimaan  kas  sehingga  perusahaan  mendapatkan laba.
Hasil pengujian secara parsial menunjukkan bahwa perputaran  persediaan  berpengaruh  positif  signifikan
terhadap  kinerja  perusahaan (gross  profit  margin) . Hasil  tersebut  menunjukkan  bahwa  perusahaan mampu mengontrol modal yang ada pada persediaan dengan  baik,  semakin  tinggi  perputaran  persediaan maka semakin besar pula keuntungan yang diperoleh dan  semakin  menunjukkan  kinerja  perusahaan  yang baik.
Hasil pengujian secara parsial menunjukkan bahwa perputaran  piutang  berpengaruh  positif  signifikan terhadap  kinerja  perusahaan (gross  profit  margin) . Hasil  tersebut  menunjukkan  bahwa  perusahaan mampu  mengukur  dengan  baik  dalam  penggunaan dana  yang  tersedia  yang  tercermin  dalam  perputaran modal  serta  perusahaan  berhasil  dalam  menagih piutang  yang  ada,  semakin  cepat  perputaran  piutang maka  menandakan  bahwa  modal  dapat  digunakan secara  efisien  dan  semakin  baik  pula  kinerja perusahaan.
Pada penelitian ini terdapat beberapa keterbatasan. Pertama,  penelitian  ini  hanya  menggunakan  sampel perusahaan  di  sektor  perdagangan  eceran  di  BEI sehingga  belum  mencakup  semua  sektor-sektor industri.  Kedua,  penelitian  ini  hanya  menggunakan empat  variabel  bebas  yaitu  perputaran  modal  kerja, perputaran kas, perputaran persediaan, dan perputaran piutang.
Tujuan  mengelola  modal  kerja  adalah  membiayai operasi perusahaan sehari-hari sehingga menghasilkan laba.  Pada  penelitian  ini  dapat  disimpulkan  bahwa manajemen  perusahaan  hendaknya  memanfaatkan modal  kerjanya  secara  efisien  sehingga  bisa meningkatkan kinerja pada perusahaan. Keberhasilan sebuah  perusahaan  ditentukan  oleh  seberapa  efisien perusahaan tersebut menggunakan sumber daya yang dimiliki  untuk  memperoleh  pendapatan  maksimal. Pihak  perusahaan  harus  berperan  aktif  saat menentukan  besarnya  dana,  cara  mendapatkan  dana, dan harus mengalokasikan pada berbagai jenis aktiva yang  menghasilkan  dan  dapat  mengendalikannya, sehingga diperoleh suatu kombinasi sumber penggunaan  dana  yang  seimbang  dan  efisien  karena manajemen  modal  kerja  berkaitan  erat  dengan pembelanjaan.
Saran untuk penelitian selanjutnya diharapkan dapat menggunakan sampel perusahaan di sektor yang lebih luas, tidak hanya pada sektor perdagangan eceran saja agar  kedepannya  penelitian  mampu  mendapatkan hasil  yang  lebih  maksimal.  Selanjutnya  dapat menambahkan  variabel  independen  lain  dalam
penelitian  karena  keempat  variabel  independen  yang diteliti terhadap kinerja  perusahaan kurang dari  50% atau kurang mewakili.

## References
Amstrong, J. Scott. (2000). Sales Forecast For Existing Consumer Products  and  Services:  Do  Purchase  Intentions  Contribute  to Accuracy? The  Wharton  School,  University  of  Pennsylvinia, Philadelphia.
C.  Kim,  D.  C.  Mauer,  and  A.  E.  Sherman,  “The  determinants  of corporate liquidity: theory and evidence,” The Journal of Financial and Quantitative Analysis , vol. 33, no. 3, pp. 335–359, 1998.
Darsono dan Ashari. 2005. Pedoman Praktis Memahami Laporan Keuangan . Jakarta: Salemba Empat.
Esra,  Martha  Ayerza  dan  Prima  Apriweni.  (2002). Manajemen Modal Kerja . Jurnal Ekonomi Perusahaan. STIE iBii.
Ghazi  et  al.  (2013).  Working Capital  Management  and  Firm Performance in  Karachi  Stock  Exchange  (KSE). Air  University Islamabad (44000), Pakistan.
Ghozali, I. (2011). Aplikasi Analisis Multivariate dengan Program SPSS. Semarang: Universitas Diponegoro.
Ghozali, I. (2011). Aplikasi Analisis Multivariate dengan Program SPSS. Semarang: Universitas Diponegoro.
David,  Hunger  J  dan  Wheelen  Thomas  L.  2003. Manajemen Strategis . Yogyakarta: ANDI.
Jensen,  M.,  and  Meckling,  W.  (1976). Theory  of  the  firm: Managerial  behavior,  agency  costs,  and  ownership  structure . Journal of Financial Economics, 3: 305-360.
Kasmir.  (2011). Analisa  laporan  Keuangan  (Ed.  1). Jakarta: Rajawali Pers.
Knight et al. (2013). Investment and financing constraints in China: does  working  capital  management  make  a  difference ?  Durham University, Durham.
Makori,  D.  M.,  &  Jagongo,  A.  (2013).  Working  Capital Management  and  Firm  Profitability:  Empirical  Evidence  from Manufacturing and Construction Firms Listed on Nairobi Securities Exchange,  Kenya. International  Journal  of  Accounting  and Taxation, Vol. 1 No. 1 .
Munawir, S. (2004). Analisis Laporan Keuangan . Edisi Keempat. Yogyakarta: Liberty
Rahma, Aulia. (2013). Analisis pengaruh managemen modal kerja terhadap profitabilitas perusahaan (Studi pada perusahaan PMA & PMDN yang Listing di BEI periode 2004-2008).
Riyanto, Bambang. (2001). Dasar Dasar Pembelajaran Perusahaan . Yogyakarta: BPFE.
S. Ba˜nos-Caballero, P. J. Garc´ıa-Teruel, and P.Mart´ınez-Solano, “ Working capital management in SMEs ,” Accounting and Finance , vol. 50, no. 3, pp. 511–527, 2010.
Sarwono,  J.  (2013). Jurus  Ampuh  SPSS. Jakarta:  PT  Elex  Media Komputindo.
Sugiyono. (2009). Metode Penelitian Bisnis. Bandung: Alfabeta.
Solano  et  al.  (2013). Working  capital  management,  corporate performance, and financial constraints. Department of Management  and  Finance,  Faculty  of  Economics  and  Business , University of Murcia, Murcia, Spain.
Syamsyuddin.  2009. Manajemen  Keuangan  Perusahan .  Jakarta  : PT. Raja Grafindo Persada.
Widarjono, Agus (2007). Ekonometrika: Teori dan Aplikasi Untuk Ekonomi  dan  Bisnis, edisi  kedua. Yogyakarta:  Ekonisia  FE Universitas Islam Indonesia.
Yang et al. (2014). Research Article Working Capital Management, Corporate  Performance,  and  Strategic  Choices  of  the  Wholesale and  Retail  Industry  in  China.  China  : Business  School of  Hunan University, Changsha 410082.
Wernerfelt, B. (1984). A resource-based view of the firm .