## APAKAH GOOD CORPORATE GOVERNANCE DAN RASIO KEUANGAN MAMPU MEMPREDIKSI FINANCIAL DISTRESS? STUDI PADA PERUSAHAAN TBK. SEKTOR ENERGI DAN BAHAN BAKU

## DOES GOOD CORPORATE GOVERNANCE AND FINANCIAL RATIO ABLE TO PREDICT FINANCIAL DISTRESS? STUDY ON PUBLIC COMPANIES IN ENERGY AND RAW MATERIALS SECTOR
Clairine Angelica Riona Saputra *
Tan Ming Kuang †

## ABSTRAK
Bagi  investor  dan  kreditur,  keberlangsungan  usaha  suatu  entitas  merupakan  hal yang  penting,  sehingga  informasi  mengenai financial  distress menjadi  signifikan dalam  menentukan  keputusan  investasi  dan  pinjaman.  Mengukur  pengaruh mekanisme  tata  kelola  perusahaan  yang  baik  dan  rasio  keuangan  terhadap kelangsungan  usaha  adalah  tujuan  dari  penelitian  ini.  Sampel  meliputi  174  data perusahaan sektor energi dan bahan baku  yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2017-2019 yang diakses menggunakan database refinitive dan Bursa Efek Indonesia. Dengan menggunakan regresi logistik, penelitian ini menemukan bahwa yang  tidak  berpengaruh  terhadap  financial  distress  adalah  komisaris  independen, rasio likuiditas, dan rasio leverage, sedangkan yang berpengaruh negatif terhadap financial  distress  adalah  kepemilikan  manajerial,  kepemilikan  institusional,  dan rasio  profitabilitas.  Temuan  ini  menyiratkan  pentingnya  profitabilitas  sebagai prediktor kesulitan keuangan dan kepemilikan dan manajemen institusional dalam menentukan keberlanjutan bisnis.
Kata kunci : Kesulitan Keuangan, Tata Kelola yang Baik, Rasio Keuangan

## ABSTRACT
For investors and creditors, the sustainability of an entity's business is an important matter, so that information about financial distress becomes significant in determining investment decisions and loans. Measuring the effect of good corporate governance mechanisms and financial ratios on business sustainability is the aim of this study. The sample includes 174 data on energy and raw material sector companies listed on the Indonesia Stock Exchange among  2017-2019  period  which  are  accessed  using  the  refinitive  database  and  the Indonesian Stock Exchange. Using logistic regression, this study finds that those that have no  effect  on  financial  distress  are  independent  commissioners,  liquidity  ratios,  and
* Universitas Kristen Marnatha, Indonesia, clairine.saputra@gmail.com
† Universitas Kristen Maranatha, Indonesia, tm.kuang@eco.maranatha.edu Penulis Korespondensi: Tan Ming Kuang Sitasi: Saputra, C.A.R & Kuang, T.M. (2022). Apakah Good Corporate Governance dan Rasio Keuangan Mampu Memprediksi Financial Distress ? Studi Pada Perusahaan Tbk. Sektor Energi dan Bahan Baku. Jurnal Akuntansi , 16 (2), 172-191.
Artikel masuk: 25 Januari 2022; Artikel diterima: 1 September 2022
leverage ratios, while those that have a negative effect on financial distress are managerial ownership,  institutional  ownership,  and  profitability  ratios.  This  finding  implies  the significance of profitability as a predictor of financial distress and institutional ownership and management in determining business sustainability.
Keywords: Financial Distress, Good Corporate Governance, Financial Ratio

## 1. PENDAHULUAN
Suatu  keadaan  entitas  bisnis  sebelum  mengalami  kebangkrutan  adalah financial distress atau kesulitan. Keadaan ini biasanya ditunjukkan dengan ketidakmampuan perusahaan  dalam  melunasi  kewajiban  keuangannya  (Sudaryanti  &  Dinar  2019). Karena  investor  dan  kreditor  berkepentingan  terhadap  keberlanjutan  usaha, informasi  tentang  prediktor financial  distress menjadi  signifikan  dalam menentukan  keputusan  investasi  dan  pinjaman  yang  diberikan.  Meskipun  telah banyak  penelitian  perihal  faktor  yang  memengaruhi financial  distress (baca Fadlillah,  2019;  Finishtya,  2019;  Susanti  et  al.,  2020),  masih  sedikit  yang mengamati peran mekanisme tata kelola perusahaan dalam memprediksi terjadinya kesulitan keuangan, khususnya sektor energi dan bahan baku. Tujuan penelitian ini adalah mengetahui pengaruh mekanisme tata kelola perusahaan dan rasio keuangan terhadap financial distress.
Kinerja  perusahaan  ditentukan  oleh  peran  penting good  corporate governance (Li et al. 2021). Good corporate governance (GCG) sangat tergantung pada  dewan  komisaris  independen,  komite  audit,  kepemilikan  institusional,  dan kepemilikan  manajerial.  Meningkatnya  kualitas  pengawasan  karena  tingginya proporsi dewan komisaris independen dan komite audit dapat mengurangi entitas bisnis mengalami kesulitan keuangan. Keikutsertaan dewan komisaris dan direktur dalam  kepemilikan  manajerial  akan  menimbulkan  rasa  ikut  mempunyai  bisnis tersebut. Hal ini akan berdampak positif bagi kinerja perusahaan karena adanya rasa ikut  memiliki  bisnis  tersebut.  Begitu  pula,  jika  kepemilikan  institusional  tinggi, kesulitan  keuangan  dapat  dihindari  karena  dapat  membuat  pengawasan  terhadap pihak manajemen meningkat.
Selain GCG , financial distress dapat diprediksi dengan menggunakan rasio keuangan  yang  tercatat  di  dalam  laporan  keuangan.  Gambaran  hubungan  atau
perimbangan antara jumlah tertentu dan jumlah yang lain adalah rasio keuangan. Hasil dari rasio dapat memberikan penjelasan ataupun gambaran mengenai keadaan perusahaan  (Suprihatin  &    Mansur  2016).  Hasil  rasio  yang  kurang  baik  dapat menunjukkan penurunan kinerja keuangan dan indikasi bahwa perusahaan sedang mengalami kesulitan keuangan dalam operasional mereka (Finishtya, 2019).
Penelitian  untuk  memprediksi  kesulitan  keuangan  sudah  sering  dilakukan. Riset umumnya memanfaatkan rasio keuangan untuk mengukur tingkat kesulitan keuangan (Fadlillah, 2019; Finishtya, 2019; Fahlevi &  Marlinah, 2019; Sudaryanti & Dinar, 2019; Suprihatin & Mansur, 2016; Susanti et al., 2020; Widhiari & Aryani Merkusiwati,  2015).  Namun,  penelitian  yang  menggunakan  mekanisme  GCG sebagai prediktor financial distress masih terbatas (Yanuar, 2018; Zhafirah, 2019).
Misalnya,  penelitian  Yanuar  (2018)  menemukan  ukuran  komite  audit  berguna dalam  memprediksi  kesulitan  keuangan  perusahaan  manufaktur  periode  2014-- 2016. Studi terkini Zhafirah (2019) menunjukkan bahwa jumlah dewan direksi dan komisaris independen berguna dalam memprediksi kesulitan keuangan pada entitas bisnis  subsektor  tekstil  dan  garmen  periode  2013--2017.  Perbedaan  dengan  riset sebelumnya,  riset  ini  menyertakan  kepemilikan  institusional ( institusional ownership )  dan  kepemilikan  manajerial ( managerial  ownership )  sebagai mekanisme  GCG selain  komisaris  independen  dan  komite  audit  sebagai  faktor penentu kesulitan keuangan pada entitas bisnis sektor energi dan bahan baku yang tercatat  di  BEI  periode  2017--2019.  Sejalan  dengan  literatur,  penelitian  ini  juga menguji  kembali  kemampuan  memprediksi  kesulitan  keuangan  dengan menggunakan rasio keuangan ke dalam model penelitian.
Penelitian ini diharapkan berkontribusi pada literatur tata kelola perusahaan dan  kesulitan  keuangan,  khususnya  bagaimana  dampak  mekanisme  tata  kelola perusahaan  yang  diproyeksi  oleh  komisaris  independen,  kepemilikan  manajerial, kepemilikan  institusional,  dan  komite  audit  terhadap financial  distress di  entitas bisnis  sektor  energi  dan  bahan  baku.  Selain  itu,  penelitian  ini  memberikan kontribusi  secara  praktis  bagi  investor  dan  kreditor.  Riset  ini memberi  informasi keuangan  dan  mekanisme  GCG  apa  saja  yang  dapat  dipertimbangkan  dalam pengambilan keputusan investasi dan pinjaman kepada perusahaan.

## 2. TINJAUAN LITERATUR DAN HIPOTESIS

## Teori Keagenan
Teori keagenan merupakan teori yang digunakan perusahaan sebagai dasar untuk memahami  konsep  GCG.  Teori  ini  merupakan  hubungan  antara  pemilik  atau pemegang saham ( principal ) dan manajemen ( agent ). Hubungan keagenan serupa kontrak  satu  atau  beberapa principal yang  mengikutsertakan agent dalam melakukan  beberapa  layanan  yang  menyertakan  pendelegiasian  sejumlah wewenang  pengambilan  keputusan  kepada agent (Jensen  &  Meckling,  1976) . Konflik  dapat  terjadi  karena agent dan principal memiliki  kepentingan  yang berbeda  (Hanafi  &  Breliastiti  2016).  Konflik  kepentingan  antara agent dan principal terjadi  karena agent kurang  dapat  menjamin  kesejahteraan principal sehingga muncul biaya keagenan (Jensen & Meckling, 1976). Untuk mengurangi konflik tersebut diperlukan penerapan GCG yang baik.

## Financial Distress
Penurunan financial yang terjadi sebelum entitas bisnis mengalami kebangkrutan atau likuidasi dinamakan financial distress (Platt & Platt 2006). Kesulitan keuangan dapat  terjadi  karena  perusahaan  tidak  dapat  menyelesaikan  kewajiban  mereka dalam melunasi  utang-utangnya  ataupun  kondisi  finansial  perusahaan  yang  tidak dapat melanjutkan kegiatan operasionalnya karena kekurangan dana.

## Good Corporate Governance (GCG)
Tata  kelola  keuangan  menurut Cadburry  Committee  of  United  Kingdom  (1922) adalah  sejumlah  aturan  yang  mengelola  asosiasi  antara shareholder ,  pengelola perusahan, kreditor, pemerintah, karyawan, dan stakeholder baik internal maupun eksternal  yang  berkaitan  dengan  hak  dan  kewajiban  mereka  (Anon,  2017).  Oleh karena  itu,  tata  kelola  perusahaan  merupakan  suatu  sistem  atau  proses  yang mengatur hubungan para pemangku kepentingan demi tercapainya organisasi. GCG ini berhubungan dengan teori keagenan, yakni agent mengambil segala keputusan di  dalam  perusahaan.  Jika agent salah  mengambil  keputusan,  hal    itu  akan menimbulkan  risiko  bagi  perusahaan.  Untuk  menghindari  risiko,  diperlukan
penerapan  mekanisme  tata  kelola  keuangan  yang  baik.  Literatur  menunjukkan bahwa  dewan  komisaris,  kepemilikan  manajerial,  kepemilikan  institusional,  dan komite  audit  dapat  digunakan  sebagai  proksi  mekanisme  GCG suatu  perusahaan (Emirnaldi, 2019; Fathonah, 2017 ).

## Dewan Komisaris terhadap Financial Distress
Definisi  dewan  komisaris  independen  menurut  KNKG  (2006)  adalah  anggota dewan  komisaris  yang  tidak  terhubung  dengan  manajemen,  anggota  dewan komisaris lainnya dan pemegang saham pengendali, serta terbebas dari hubungan bisnis  atau  hubungan  lainnya  yang  dapat  memengaruhi  kemampuannya  untuk bertindak sendiri atau demi kepentingan perusahaan. Dewan komisaris independen sebagai  mekanisme  GCG dilakukan  melalui  fungsi  pengawasan  kinerja  dewan direksi  yang  mengontrol  masalah  keuangan  sebelum  kesulitan  keuangan  terjadi. Pengawasan  oleh  Dewan  Komisaris  Independen  merupakan  mekanisme mengurangi konflik antara pihak pemilik dan direksi (Hanafi & Breliastiti, 2016). Meskipun  Affiah  dan  Muslih  (2018)  menemukan  bahwa financial  distress tidak dipengaruhi  oleh  dewan  komisaris  independen,  Fathonah  (2017)  dan  Zhafirah (2019)  menemukan  bahwa  dewan  komisaris  independen  memiliki  pengaruh terhadap financial  distress .  Dengan  tingkat  proporsi  komisaris  independen  yang semakin banyak, kemungkinan entitas bisnis mengalami kesulitan keuangan akan kecil karena pengawasan kinerja dewan direksi juga akan semakin ketat. Hipotesis yang diajukan adalah
H1: Dewan komisaris independen berpengaruh negatif pada financial distress

## Kepemilikan Manajerial terhadap Financial Distress
Kepemilikan  manajerial  merupakan  proporsi shareholder dari  pihak  manajemen yang  ikut  dalam  pengambilan  keputusan  dalam  entitas  bisnis  secara  aktif (Sintyawati  &  Made  2018).  Kepemilikan  manajerial  dapat  membuat  manajer menghasilkan  kinerja  yang  baik.  Hal  ini  membuat  perusahaan  terhindar  dari financial distresss . Menurut Emirnaldi (2019), peningkatan kepemilikan manajerial dapat mengurangi kemungkinan perusahaan mengalami financial distress . Hal itu terjadi  karena  manajer  yang  juga  pemilik  perusahaan  dapat  menyatukan
kepentingannya dengan kepentingan pemegang saham. Meskipun Damayanti et al., (2017)  menemukan  bahwa financial  distress tidak  dipengarui  oleh  kepemilikan manajerial,  Fathonah  (2017)  dan  Affiah  &  Muslih  (2018)  menemukan  bahwa financial  distress dapat  dipengaruhi  oleh  kepemilikan  manajerial.  Dengan menyatukan  kepentingan  pemegang  saham  dengan  manajer,      konflik  keagenan dapat  berkurang  dan  kemungkian  perusahaan  mengalami financial  distress dapat dikurangi. Untuk menguji argumen ini, hipotesis yang diajukan adalah H2: Kepemilikan manajerial berpengaruh negatif pada financial distress

## Kepemilikan Institusional terhadap Financial Distress
Salah  satu  mekanisme  tata  kelola  perusahaan  yang  dapat  mengurangi  konflik keagenan  sehingga  dapat  menimbulkan  kesesuaian  kepentingan  antara  pemilik perusahaan  dan  manajer  adalah  kepemilikan  institusional  (Hanafi  &  Breliastiti, 2016).  Dengan  proses  monitoring  yang  efektif,  kepemilikan  institusional mempunyai kemampuan mengendalikan pihak manajemen. Hal tersebut membuat biaya keagenan berkurang karena terdapat sumber kekuasaan dari pemilik saham yang  dapat  menudukung  atau  sebaliknya  terhadap  keberadaan  manajemen (Fathonah,  2017).  Proses  monitoring  yang  efektif  akan  membuat  perusahaan efesien  dalam  penggunaan  aset.  Meskipun  Affiah  dan  Muslih  (2018)  tidak menemukan financial  distress dipengaruhi  oleh  kepemilikan  institusional, Fathonah (2017) dan Septiani & Dana (2019) menemukan bahwa financial distress dapat dipengaruhi oleh kepemilikan institusional. Penulis beragumen menyatukan kepentingan pemegang saham dengan manajer akan membuat konflik keagenan dan biaya  keagenan  berkurang  sehingga  peluang  terjadinya financial  distress pada entitas bisnis akan berkurang. Hipotesis yang diajukan adalah sebagai berikut H3: Kepemilikan institusional berpengaruh negatif pada financial distress

## Komite Audit terhadap Financial Distress
Komite  audit  memiliki  fungsi  membantu  dewan  komisaris  dalam  melakukan pengawasan, misalnya pengawasan atas sistem pengendalian internal perusahaan, kualitas  laporan  keuangan,  dan  efektivitas  fungsi  audit  internal.  Berdasarkan peraturan OJK Nomor 55 /POJK.04/2015 Pasal 4, perusahaan yang terdaftar di BEI
diwajibkan  membentuk  komite  audit  dengan  jumlah  anggota  paling  sedikit  tiga orang  yang  berasal  dari  komisaris  independen  dan  pihak  dari  luar  emiten  atau perusahaan  publik.  Sumber  daya  komite  audit  yang  lebih  besar  akan  membuat kualitas pengawasan meningkat sehingga mengurangi peluang perusahaan berada dalam kondisi financial distress . Meskipun Damayanti et al., (2017) menemukan bahwa komite audit tidak berpengaruh pada financial distress , Yanuar (2018) dan Munawar et al., (2018) menemukan bahwa komite audit berpengaruh pada financial distress, tetapi  dengan  arah  yang  berlawanan.  Hasil  yang  belum  konklusif  ini tentunya  memerlukan  pengujian  lebih  lanjut.  Penulis  berargumen  jika  jumlah anggota  komite  audit  semakin  banyak,  kemungkinan  entitas  bisnis  mengalami kesulitan keuangan semakin kecil, maka hipotesis yang diajukan sebagai berikut: H4: Komite audit berpengaruh negatif pada financial distress

## Rasio Keuangan
Rasio keuangan merupakan salah satu metode analisis keuangan yang digunakan perusahaan  untuk  mengetahui  perkembangan  perusahaan.  Dalam  proses  analisis, perusahaan  mengambil  data  yang  terdapat  di  laporan  keuangan  sehingga  dapat mengetahui  kinerja  keuangan  entitas  bisnis.  Kasmir  (2016,  p.  95)  mengatakan bahwa rasio keuangan dihitung dengan membandingkan satu angka dengan angka lain yang terdapat di laporan keuangan. Untuk mengetahui kinerja keuangan, suatu entitas  bisnis  dapat  menggunakan  hasil  dari  rasio.  Rasio  profitabilitas ( profitability ),  likuiditas  ( liquidity ),  dan leverag e  dipakai  dalam  riset  ini  untuk memprediksi kesulitas keuangan.

## Rasio Profitabilitas terhadap Financial Distress
Rasio  profitabilitas  digunakan  untuk  mengetahui  bagaimana  entitas  bisnis  dapat menggunakan aset mereka untuk mendapatkan laba. Rasio profitabilitas dalam riset ini  diproyeksi  dengan return  on  asset (ROA). Untuk  mengukur  seberapa  besar jumlah laba bersih yang dapat dihasilkan dari dana yang sudah tertanam di dalam total  aset  dapat  digunakan  rasio  profitabilitas  (Affiah  &  Muslih,  2018).  Hasil penelitian  Sari  dan  Putri  (2016)  menunjukan  bahwa financial  distress tidak dipengaruhi  oleh  profitabilitas,  tetapi  hasil  riset  Damayanti  et  al.,  (2017)  dan
Fahlevi  &    Marlinah  (2019)  menunjukkan  bahwa  rasio  profitabilitas  memiliki pengaruh  terhadap financial  distress .  Penulis  beragumen  jika  rasio  profitabilitas semakin tinggi, kemungkinan perusahaan mengalami kesulitan keuangan semakin rendah. Hipotesis yang diajukan adalah sebagai berikut:
H5: Rasio profitabilitas berpengaruh negatif pada financial distress

## Rasio Likuiditas terhadap Financial Distress
Sebuah  gambaran  untuk  mengetahui  kemampuan  perusahaan  dalam  membayar kewajiban jangka pendek ialah rasio likuiditas. Dalam riset ini diproksikan dalam current ratio (CR). Menurut Kasmir (2016, p.113), untuk mengukur kemampuan perusahaan dalam membayar kewajiban jangka pendek atau utang yang akan jatuh tempo pada saat ditagih secara keseluruhan digunakan current ratio . Hapsari (2018) menemukan  rasio  likuiditas  tidak  memiliki  pengaruh  terhadap financial  distress .
Namun,  Widhiari  dan  Aryani  Merkusiwati  (2015)  dan  Damayanti  et  al.,  (2017) menemukan rasio likuiditas memiliki pengaruh terhadap financial distress . Penulis beragumen  jika  semakin  tinggi  rasio  likuiditas,  semakin  rendah  kemungkinan perusahaan mengalami financial distress . Hipotesis yang diajukan adalah
H6: Rasio likuiditas berpengaruh negatif pada financial distress

## Rasio Leverage terhadap Financial Distress
Sebuah analisis yang dapat melihat entitas bisnis dalam menunaikan utang jangka pendek  atau  utang  jangka  panjang  ialah  rasio leverage .  Dalam  penelitian  ini diproksikan dalam debt to asset ratio (DAR). Menurut Kasmir (2016, p.114), untuk mengukur  sejauh  mana  aktiva  perusahaan  dibiayai  oleh  utang  digunakan  rasio leverage .  Widhiari  dan  Aryani  Merkusiwati  (2015)  menemukan  rasio leverage tidak  berpengaruh  pada financial  distress .  Namun,  Sari  dan  Putri  (2016)  dan Damayanti  et  al.,  (2017)  menemukan  bahwa  rasio leverage berpengaruh  pada financial  distress .  Riset  ini  berargumen  bahwa    semakin  tinggi leverage ,    risiko entitas bisnis mengalami kesulitan keuangan semakin tinggi juga. Hipotesis yang diajukan adalah sebagai berikut:
H7: Rasio leverage berpengaruh positif pada financial distress
Gambar 1. Model penelitian

## 3. METODE PENELITIAN

## Metode
Penelitian  ini  tergolong  penelitian  kuantitatif.  Populasi  penelitian  meliputi  160 perusahaan sektor energi dan bahan baku  yang terdaftar di  Bursa Efek Indonesia (BEI).  Data  diperoleh  dari database refinitiv dan  laporan  keuangan  perusahaan periode 2017--2019.

## Teknik Pengumpulan Data
Riset  ini  menggunakan  data  sekunder  yang  diakses  dengan website  refinitiv dan BEI. Metode purposive sampling digunakan sebagai teknik penentuan sampel dan pada akhirnya diperoleh 174 data dari 58 perusahaan dengan perhitungan sebagai berikut:

## Tabel 1. Pemilihan Sampel

## Metode Analisis Data
Metode yang digunakan untuk menganalisis data dalam penelitian ini adalah regresi logistik.  Hal ini karena variabel dependen diukur menggunakan  variabel dummy , yang diberi nilai 1 jika mengalami financial distress , dan sebaliknya 0 jika tidak. Data diolah menggunakan program komputer SPSS 28. Perhitungan untuk model regresi ini adalah
Ln (P / 1 – P) = 𝜷 0 + 𝜷 ₁DKI + 𝜷 ₂KM + 𝜷 ₃KI + 𝜷 ₄KO + 𝜷 ₅ROA t-1 + 𝜷 ₆CR t-1 + 𝜷 ₇DAR t-1 + ε
Keterangan:
Ln (P / 1 – P):  Kemungkinan  terjadinya financial  distress (menggunakan  rumus Atlman z-scores ):
𝜷 : Constanta
𝜷 ₁… 𝜷 ₇: Koefisien regresi DKI: Dewan  komisaris  independen  (jumlah  komisaris  independen  dibagi jumlah dewan komisaris) KM: Kepemilikan  manajerial  (jumlah  saham  manajerial  dibagi  jumlah saham beredar) KI: Kepemilikan institusional (jumlah saham institusional dibagi jumlah saham beredar) KO: Komite audit (jumlah komite audit) ROA t-1 :
Profitabilitas diproksikan dengan ROA (laba bersih dibagi total aset) pada tahun sebelumnya.
CR t-1 :
Likuiditas  diproksikan  dengan  CR  (aktiva  lancar  dibagi  hutang lancar) pada tahun sebelumnya.
DAR t-1 : Leverage diproksikan  dengan  DAR  (total  utang  dibagi  total  aset) pada tahun sebelumnya.

## 4. HASIL DAN PEMBAHASAN

## Hasil Analisis Statistik Deskriptif
Deskripsi data untuk GCG yang diproksikan dengan dewan komisaris independen, kepemilikan  manajerial,  kepemilikan  instusional,  dan  komite  audit,  dan  rasio keuangan yang diproksikan dengan profitability ratio (ROA), liquidity ratio (CR), dan leverage ratio (DAR) disajikan dalam Tabel 2.
Tabel 2. Analisis Statistik Deskriptif
N Minimum Maximum Mean Std. Dev Dewan Komisaris Independen 174 0.20 0.80 0.387 0.896 Kepemilikan manajerial 0.00 0.89 0.093 0.196 Kepemilikan institusional 0.00 0.99 0.594 0.289 Komite audit 1 4 3.05 0.301 ROA (return on asset) -3.93 0.21 -0.032 0.364 CR (current ratio) 0.02 118.22 3.932 12.644 DAR (debt to asset ratio) 0.01 1.25 0.506 0.241 Financial distress 0 1 0.77 0.422
Sumber: Data diolah peneliti (2022)
Dari  hasil  analisis  deskriptif  di  atas,  diperoleh  sampel  sebanyak  58  perusahaan dengan data sejumlah 174. Dalam riset ini, terdapat dua variabel independen, yaitu GCG dan rasio keuangan. Tata kelola perusahaan yang diproyeksi dengan dewan komisaris  independen  memiliki  hasil mean sebesar  0.3877,  hasil  minimum  0.20 (SMBR,  TINS),  hasil  maksimum  0.80  (SPMA),  dan  hasil  standar  deviasi  0.896, kepemilikan manajerial mempunyai hasil mean sebesar 0.093, hasil minimum 0.00 (mis., AIMS, SMBR, dan TINS.), hasil maksimum 0.89 (BTON), dan hasil standar deviasi 0.196, kepemilikan institusional mempunyai hasil mean sebesar 0.594, hasil
minimum 0.00 (mis., SMGR,  KRAS, dan INCI.), hasil maksimum 0.99 (TALF), dan hasil standar deviasi 0.289, dan komite audit memiliki hasil mean sebesar 3.05, hasil minimum 1 (AIMS), hasil maksimum 4 (SMGR, ANTM, TINS, dan PTBA), dan nilai standar deviasi 0.301. Adapun rasio keuangan yang diproksikan dengan rasio  profitabilitas  mempunyai  hasil mean sebesar  -0.032,  hasil  minimum  -3.93 (MTFN),  hasil  maksimum  0.21  (PTBA),  dan  nilai  standar  deviasi  0.364,  rasio likuiditas memiliki hasil mean sebesar 3.932, hasil minimum 0.02 (ETWA), hasil maksimum  118.22  (AIMS),  dan  hasil  standar  deviasi  12.644,  dan  rasio leverage memiliki hasil mean sebesar 0.506, hasil minimum 0.01 (AIMS), hasil maksimum 1.25  (CNKO),  dan  hasil  standar  deviasi  0.241.  Variabel financial  distress mempunyai hasil mean sebesar 0.77, hasil minimum 0 (mis. BTON, INTP, LMSH, dan PTBA), hasil maksimum 1 (mis., CNKO, ETWA,  MTFN, dan DWGL), dan hasil standar deviasi 0.422.

## Uji Kelayakan Model
Uji kelayakan ditunjukkan dalam Tabel 3.
Tabel 3. Hosmer and Lemeshow Test dan Overall Model Fit
Hosmer and Lemeshow Test Step Chi-Square DF Sig. 1 4.361 8 .823 Overall Model Fit -2log likelihood 0 187.620 -2log likelihood 1 141.901
Sumber: Data diolah peneliti (2022)
Berdasarkan hasil uji hosmer and lemeshow test dengan nilai sig sejumlah 0.823 (> 0.05)  dan chi-square sejumlah  4.361  menunjukkan  bahwa  data  observasi  selaras dengan  model  riset  ini.  Dapat  dilihat  juga  dari  hasil  dari -2  log  likelihood yang mengalami pengurangan dari nilai -2 log likelihood block number 0 senilai 187.620 menjadi  141.901  di -2log  likelihood  block  number 1  menunjukkan  bahwa  model yang dihipotesiskan sudah sesuai.

## Hasil Analisis Regresi Logistik
Hasil uji regresi logistik disajikan dalam Tabel 4.
Tabel 4. Hasil Uji Regresi Logistik Variabel B S.E Wald DF  Sig. Dewan Komisaris Independen -0.242 2.306 0.011 1 0.916 Kepemilikan Manajerial -4.286 1.606 7.119 1 0.008 Kepemilikan Institusional -2.637 1.216 4.700 1 0.030 Komite Audit -0.494 0.866 0.325 1 0.569 ROA (Return on Asset) -23.321  5.474 18.149  1 0.000 CR (Current Ratio) 0.007 0.037 0.035 1 0.851 DAR (Debt to Asset Ratio) 0.125 1.203 0.011 1 0.918 Constant 5.656 3.342 2.864 1 0.091

## Sumber: Data diolah peneliti (2022)
Berdasarkan  perolehan  analisis  regresi  logistik,  dewan  komisaris  independen, komite audit, rasio likuiditas, dan rasio leverage tidak berpengaruh pada financial distress . Hal ini terlihat dari nilai sig > 0,05 dan nilai beta sebesar -0.242, -0.494, 0.007,  dan  0.125.  Dengan  demikian,  H1,  H4,  H6,  H7  tidak  terkonfirmasi. Sebaliknya,  penelitian  ini  menemukan financial  distress dipengaruhi  oleh kepemilikan manajerial, kepemilikan institusional, dan rasio profitabilitas. Hal ini terlihat  dari  nilai  sig  <  0,05  dan  nilai  beta  sebesar  -4,286,  -2.637,  dan  -23.321. kepemilikan  manajerial (managerial  ownership) , kepemilikan  institusional ( institusional  ownership ), dan  rasio  profitabilitas  mempunyai  pengaruh  ke  arah negatif terhadap financial distress . Hasil ini menunjukkan bahwa H2, H3, dan H5 terkonfirmasi.

## Pembahasan

## Dewan Komisaris Independen dan Financial Distress
Penelitian  ini  tidak  menemukan  dampak  jumlah  dewan  komisaris  independen terhadap financial  distress (sig  0.96  >  0.05).  Hasil  ini  tidak  selaras  dengan penelitian  sebelumnya  (Fathonah  2017;  Zhafirah  2019)  dan  argumentasi  bahwa
jumlah  dewan  komisaris  independen  dapat  mengurangi  kos  agensi  melalui peningkatkan  pengawasan  terhadap  direksi  sehingga  memperkecil  kemungkinan entitas  bisnis  mengalami financial  distress .  Hal  ini  mungkin  disebabkan  peran dewan  komisaris  yang  bersifat  semu  di  Indonesia (Gideon,  2005)  dan  bukan ditunjukkan untuk menjalankan GCG (Silvia & Siddharta, 2005). Tingginya peran pemegang  saham  pengendali  diduga  menjadi  faktor  penyebab  peran  dewan komisaris  independen  tidak  berjalan  efektif  terlepas  dari  jumlah  anggota  yang ditempatkan di dewan.

## Kepemilikan Manajerial dan Financial Distress
Riset ini menemukan bahwa kepemilikan manajerial memiliki pengaruh terhadap financial distress (sig 0.03 < 0.05). Hasil ini sejalan dengan riset yang dilakukan oleh Fathonah (2017) dan Affiah & Muslih (2018) yang menemukan kepemilikan manajerial  memiliki  pengaruh  terhadap financial  distress . Hal  ini  menunjukkan kepemilikan manajerial yang tinggi dapat meningkatkan kinerja perusahaan yang dikelolanya.  Hasil  ini  juga  sejalan  dengan  argumen  dan  teori  keagenan  bahwa konflik  keagenan  antara  pemilik  dan  manajer  dapat  diminimalkan  dengan melibatkan  manajer  sebagai  pemilik  perusahaan.  Manajer  sebagai  pemilik  tentu akan berusaha bertindak sejalan dengan kepentingan pemilik, maka berkurangnya kemungkinan entitas bisnis mengalami kesulitan keuangan.

## Kepemilikan Institusional dan Financial Distress
Penelitian  ini  menemukan  bahwa  kepemilikan  institusional  berpengaruh  pada financial distress (sig 0.04 < 0.05). Dengan demikian, temuan ini  selaras dengan penelitian sebelumnya (Fathonah, 2017; Septiani & Dana, 2019) dan argumentasi bahwa kepemilikan institusional yang tinggi dapat mengurangi kos agensi melalui peningkatan pengawasan kepada direksi dari tindakan yang membawa perusahaan ke situasi financial distress .

## Komite Audit dan Financial Distress
Riset ini tidak menemukan bahwa komite audit berpengaruh pada financial distress (sig 0.996 > 0.05). Hasil ini tidak selaras dengan riset Munawar et al., (2018) dan argumentasi bahwa jumlah komite audit yang besar dapat mengurangi kos agensi
melalui  peningkatan  kualitas  pengawasan  terhadap  direksi  sehingga  mengurangi peluang entitas bisnis berada dalam kondisi kesulitan keuangan . Ketidakefektifan pengawasan  oleh  komite  audit  mungkin  disebabkan  penunjukan  komite  audit  di Indonesia  lebih  dimotivasi  keinginan  untuk  mematuhi  aturan  daripada  tujuan dibentuknya komite tersebut. Konsekuensinya, anggota komite audit yang dipilih lebih  didasarkan  pada  relasi  daripada  kompetensi  anggotanya  (Effendi,  2005; Wulandari, 2011).

## Rasio Profitabilitas dan Financial Distress
Riset ini berhasil mengonfirmasi bahwa profitabilitas memiliki pengaruh ke arah negatif terhadap financial distress (sig 0.001 < 0.05). Hasil ini sesuai dengan riset yang  dilakukan  oleh Damayanti  et  al.,  (2017)  dan    Fahlevi  &  Marlinah  (2019) bahwa  rasio  profitabilitas  berpengaruh  negatif  pada financial  distress . Hasil  ini profitabilitas yang  diproksikan  dengan  ROA.  ROA  yang  semakin  tinggi,  maka semakin  rendah  kemungkinan  entitas  binis  mengalami financial  distress . Perusahaan  dengan  kemampulabaan  yang  baik  sudah  seharusnya  terhindar  dari kondisi kesulitan keuangan.

## Rasio Likuiditas dan Financial Distress
Penelitian ini belum berhasil mengonfirmasi bahwa likuiditas memiliki pengaruh terhadap financial  distress (sig  0.91  >  0.05).  Hasil  ini  tidak  selaras  dengan  riset sebelumnya (Damayanti et al., 2017; Widhiari & Aryani Merkusiwati, 2015) dan argumentasi bahwa likuiditas perusahaan yang baik atau buruk dapat memprediksi perusahaan dalam kondisi keuangan baik atau buruk. Hal ini mungkin disebabkan tahun  observasi  penelitian  ini  relatif  pendek,  yaitu  tiga  tahun.  Selama  tiga  tahun pengamatan,  perusahaan  menunjukkan  nilai  likuiditas  relatif  tinggi  ( mean = 4.6278)  dibandingkan  penelitian-penelitian  sebelumnya.  Misalnya,  Damayanti  et al.,  (2017)  dengan  nilai mean dari  likuiditas  sebesar  2.5056  dan  Widhiari  dan Aryani  Merkusiwati  (2015)  dengan  nilai mean sebesar  1.6882.  Likuiditas  yang tinggi  mengindikasikan  entitas  bisnis  cenderung  mempunyai  keadaan  keuangan yang  sehat.  Untuk  mengonfirmasi  hipotesis,  jumlah  data  yang  lebih  bervariasi (d.k.l., sampel perusahaan dengan likuiditas rendah) diperlukan.

## Rasio Leverage dan Financial Distress
Riset ini belum berhasil mengonfirmasi bahwa leverage berpengaruh pada financial distress (sig  0.35  >  0.05).  Hasil  ini  tidak  selaras  dengan  riset  sebelumnya (Damayanti  et  al.  2017;  Sari  &  Putri  2016) dan  argumentasi  bahwa leverage perusahaan  yang  rendah  atau  tinggi  mengindikasikan  perusahaan  dalam  kondisi keuangan  baik  atau  buruk.  Anomali  ini  mungkin  disebabkan  tahun  observasi penelitian ini yang relatif pendek, yaitu tiga tahun. Selama tiga tahun pengamatan, perusahaan menunjukkan nilai leverage perusahaan yang relatif lebih rendah ( mean = 0.5180) dibandingkan penelitian sebelumnya. Misalnya, Damayanti et al., (2017) dengan  nilai mean dari leverage sebesar 0.5324  dan  Sari  &  Putri  (2016)  dengan nilai mean sebesar  0.692. Leverage yang  rendah  mengindikasikan  perusahaan cenderung memiliki kondisi keuangan yang sehat. Untuk mengonfirmasi hipotesis, jumlah  data  yang  lebih  bervariasi  (d.k.l.,  sampel  perusahaan  dengan leverage tinggi) dibutuhkan.

## 5. SIMPULAN DAN SARAN

## Simpulan
Tujuan  dari  penelitian  ini  untuk  mengetahui  pengaruh  mekanisme  tata  kelola perusahaan dan rasio keuangan terhadap financial distress pada perusahaan sektor energi dan bahan baku yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2017--2019. Penelitian  ini  menemukan  bahwa  mekanisme  GCG:  jumlah  dewan  komisaris independen dan komite audit tidak berpengaruh pada financial distress , sedangkan kepemilikan  manajerial  dan  institusional  berpengaruh  negatif  pada financial distress . Sebagai tambahan, riset ini mendapatkan bahwa rasio keuangan: likuiditas (CR)  dan leverage (DAR)  tidak  dapat  dipakai  untuk  memprediksi  terjadinya financial distress . Sebaliknya, profitabilitas (ROA) mampu memprediksi terjadinya financial  distress dengan  arah  negatif.  Semakin  tinggi  kemampuan  perusahaan menghasilkan  laba  atas  aset  yang  dikelolanya,  semakin  kecil  kemungkinan perusahaan mengalami kesulitan keuangan.

## Implikasi dan Saran
Riset ini mempunyai implikasi teori dan praktis. Secara teori, hasil penelitian ini membuktikan  bahwa  tidak  hanya  rasio  keuangan, profitabilitas, yang  mampu memprediksi financial distress , tetapi mekanisme GCG yang diproksikan dengan kepemilikan  institusional  dan  kepemilikan  manajerial  juga  dapat  memprediksi terjadinya financial distress . Secara praktis, penelitian ini memberi informasi bagi investor  dan  kreditor  untuk  menggunakan  rasio profitabilitas ,  khususnya  ROA untuk memprediksi terjadinya financial distress . Pemilik (investor) dan manajemen juga perlu bekerja sama untuk mendorong ditingkatkannya kepemilikan saham oleh institusi  dan  manajemen  karena  keterlibatan  mereka  sebagai  pemegang  saham terbukti  efektif  mengurangi  peluang  perusahaan  ke  situasi financial  distress . Berdasarkan keterbatasan yang dimiliki, penelitian selanjutnya dapat mempertimbangkan  kualitas  komisaris  independen  dan  komite  audit  sebagai prediktor financial distress . Misalnya, pengalaman dan latar belakang pendidikan. Penelitian  berikut  juga  dapat  memperluas  tahun  pengamatan  untuk  memperoleh sampel yang lebih heterogen.

## DAFTAR RUJUKAN
Affiah,  A.,  &  Muslih,  M.  (2018).  Pengaruh Leverage ,  Profitabilitas,  dan  God Corporate  Governance  terhadap  Financial  Distress  (Studi  Kasus  pada Perusahaan  Pertambangan  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  Tahun 2012-2016). Ekspansi:  Jurnal  Ekonomi,  Keuangan,  Perbankan  dan Akuntansi, 10 (2),  241–56.
Boediono,  G.  S.B.  (2005).  Kualitas  Laba:  Studi  Pengaruh  Mekanisme  Corporate Governance  dan  Dampak  Manajemen  Laba  dengan  Menggunakan  Analisis Jalur. SNA VII .
Damayanti,  L.D,  Yuniarta,  G.A.  &  Sinarwati,  N.K.  (2017).  Analisis  Pengaruh Kinerja  Keuangan,  Ukuran  Komite  Audit  dan  Kepemilikan  Manajerial terhadap Prediksi Financial Distress. JIMAT Undiksha, 7 (1).
DP, Emrinaldi N. u. r. (2019). Analisis Pengaruh Praktek Tata Kelola Perusahaan (Corporate Governance) terhadap Kesulitan Keuangan Perusahaan (Financial Distress):  Suatu  Kajian  Empiris. Jurnal  Bisnis  dan  Akuntansi, 9 (1  SE- Articles). DOI: 10.34208/jba.v9i1.604.
Effendi,  M.A.  (2005).  Peranan  Komite  Audit  dalam  Meningkatkan  Kinerja Perusahaan. Jurnal Akuntansi Pemerintah .
Fathonah, A. N. (2017). Pengaruh Penerapan Good Corporate Governance terhadap Financial  Distress.” Jurnal  Ilmiah  Akuntansi, 1 (2),  133–50.  DOI: 10.23887/jia.v1i2.9989.
Fadlillah, M. R. (2019). Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Financial Distress pada Perusahaan  Manufaktur  di  Indonesia. Jurnal  AKSI  (Akuntansi  dan  Sistem Informasi), 4 (1), 19–28. DOI: 10.32486/aksi.v4i1.296.
Finishtya,  F.C.  (2019).  The  Role  of  Cash  Flow  of  Operational,  Profitability,  and Financial  Leverage  in  Predicting  Financial  Distress  on  Manufacturing Company  in  Indonesia. Jurnal  Aplikasi  Manajemen, 17 (1),  110–17.  DOI: 10.21776/ub.jam.2019.017.01.12.
Good Corporate Governance. (2017). Binus Accounting . Retrieved November 20, 2021, from https://accounting.binus.ac.id/2017/06/20/good-corporate- governance-gcg/.
Hanafi, J. & Breliastiti, R. (2016). Peran Mekanisme Good Corporate Governance dalam  Mencegah  Perusahaan  Mengalami  Financial  Distress. Jurnal  Online Insan Akuntan, 1 (1), 195–220.
Hapsari,  E.  I.  (2018).  Kekuatan  Rasio  Keuangan  dalam  Memprediksi  Kondisi Financial  Distress  Perusahaan  Manufaktur  di  BEI” Jurnal  Dinamika Manajemen, 9 (2), 140–48.
Jensen, M. C., & Meckling, W.H. (1976). Theory of the Firm: Managerial Behavior, Agency  Costs  and  Ownership  Structure. Journal  of  Financial  Economics , 3 (4), 305–60. DOI: 10.1016/0304-405X(76)90026-X. Kasmir. (2016). Pengantar Manajemen Keuangan : Edisi Kedua. Prenada Media. Komite Nasional Kebijakan Governance. (2006). Pedoman Umum Good Corporate Governance Indonesia . Jakarta: Komite Nasional Kebijakan Governance. Dewan  Komisioner  Otoritas  Jasa  Keuangan.  (2015).  Pembentukan  dan  Pedoman Pelaksanaan  Kerja  Komite  Audit. Otoritas  Jasa  Keuangan  Republik
Indonesia . Retrieved January 13, 2022, from https://www.ojk.go.id/id/kanal/pasar-modal/regulasi/peraturan- ojk/Documents/Pages/POJK-Nomor-55.POJK.04.2015/SALINAN-
POJK  55. Pembentukan dan Pedoman Pelaksanaan Kerja Komite Audit.pdf).
Li, Z.,  Crook,J. Andreeva, G, & Tang, Y. (2021). Predicting the Risk of Financial Distress  Using  Corporate  Governance  Measures. Pacific  Basin  Finance Journal, 68 (April 2020), 101334. DOI: 10.1016/j.pacfin.2020.101334.
Fahlevi, M.R. & Marlinah, A. (2019). The Influence of Liquidity, Capital Structure, Profitability  and  Cash  Flows  on  the  Company’s  Financial  Distress. Jurnal Bisnis dan Akuntansi , 20 (1), 59–68. DOI: 10.34208/jba.v20i1.409.
Munawar,  Irsyad,  Firli  A.  &  Iradianty,  A.  (2018).  Pengaruh  Good  Corporate Governance  terhadap  Financial  Distress  (Studi  pada  Perusahaan  Subsektor Tekstil dan Garmen di Bursa Efek Indonesia Tahun 2012-2016. E-Proceeding of Management, 5 (2), 1867–77.
Platt, H., & Platt, M. (2006). Understanding Differences between Financial Distress and  Bankruptcy. Review  of  Applied  Economics , 2 (2),  141–57.  DOI: 10.22004/ag.econ.50146.
Sari,  N.L.K.M.  &  Putri,  I.  G.  A.  M.  A.D.  (2016).  Kemampuan  Profitabilitas Memoderasi Pengaruh Likuiditas dan Leverage terhadap Financial Distress.” Juara Jurnal Riset Akutansi, 6 (1), 3419–48.
Septiani,  N.  M.  I.  &  Dana,  I.M.  (2019).  Pengaruh  Likuiditas,  Leverage,  dan Kepemilikan  Institusional  terhadap  Financial  Distress  pada  Perusahaan Property  dan  Real  Estate. E-Jurnal  Manajemen  Universitas  Udayana, 8 (5), 3110. Doi: 10.24843/ejmunud.2019.v08.i05.p19.
Sintyawati,  N.L.A.,  Ary,  L.  &  Made,  R.D.S.  (2018).  Made  Rusmala  Dewi  S  2 Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Udayana, Bali , Indonesia. Jurnal Manajemen, 7 (2), 993–1020.
Siregar, S.V.N.,. .., & Utama, S. (2005). Pengaruh Struktur Kepemilikan, Ukuran Perusahaan,  dan  Praktek  Corporate  Governance  terhadap  Pengelolaan  Laba (Earnings  Management). Simposium  Nasional  Akuntansi  VIII (September), 475–90.
Sudaryanti,  D., &  Dinar,  A. (2019).  Analisis Prediksi  Kondisi  Financial Distress Menggunakan Rasio Likuiditas, Profitabilitas, Financial Leverage, dan Arus Kas. Jurnal  Ilmiah  Bisnis  dan  Ekonomi  Asia,  13 (2),  101–10.  DOI: 10.32812/jibeka.v13i2.120.
Sunarji,  A.,&  Sufyani,  M.  (2017).  Rasio  Keuangan  dalam  Memprediksi  Kondisi Financial  Distress  Perusahaan  Tekstil  dan  Garmen. Jurnal  Riset  Bisnis  dan Manajemen , 10 (2),11. DOI: 10.23969/jrbm.v10i2.445.
Suprihatin, N. S. & Mansur, H.M. (2016). Pengaruh Rasio Keuangan dan Reputasi Underwriter  terhadap  Financial  Distress  pada  Perusahaan  Manufaktur  yang Terdapat di Bursa Efek Indonesia (BEI) Periode 2005-2008. Jurnal Akuntansi, 3 (1), 1–17.
Susanti, N., Latifa, I.& Sunarsi, D. (2020). The Effects of Profitability, Leverage, and Liquidity on Financial Distress on Retail Companies Listed on Indonesian Stock  Exchange. Jurnal  Ilmiah  Ilmu  Administrasi  Publik, 10 (1),  45.  DOI: 10.26858/jiap.v10i1.13568.
Widhiari, N, & Merkusiwati, N.A. (2015). Pengaruh Rasio  Likuiditas,  Leverage, Operating Capacity, dan Sales Growth terhadap Financial Distress. E-Jurnal Akuntansi Universitas Udayana, 11 (2), 456–69.
Wulandari,  P.  (2011).  Pengaruh  Karakteristik  Komite  Audit  terhadap  Financial Distress (Studi Empiris pada Perusahaan yang Terdaftar di BEI). Universitas Sebelas Maret, Surakarta.
Yanuar,  Y.  (2018).  Pengaruh  Rasio  Likuiditas, Leverage Keuangan,  Operating Income, dan Efektivitas Komite Audit terhadap Financial Distress. Scientific
Journal of Reflection : Economic, Accounting, Management and Business , 1 (),
No. DOI: 10.5281/zenodo.1437018 https://doi.org/10.5281/zenodo.1437018.
Zhafirah, A. (2019). Analisis Determinan Financial Distress. Analisis Determinan Financial Distress, 7 (1),195–202. DOI: 10.17509/jrak.v7i1.15497.