## ANALISA KINERJA KEUANGAN PADA PERUSAHAAN INFRASTRUKTUR TAHUN 2019 SAMPAI 2023 DI INDONESIA
1* Eka Noviana Putri, 2 Menik Indrati
1,2 Program Studi Akuntansi, Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas Esa Unggul- Indonesia e-mail:
1* ekanp01@student.esaunggul.ac.id (corresponding author)
2 menik.indrati@esaunggul.ac.id

## ABSTRACT
This  research  aims  to  analyze  the  influence  of  investment  decisions,  capital  structure, dividend policy, and inflation on a company's financial performance. This research consists of four independent ones consisting of investment decisions proxied by PER (Price Earning Ratio), capital structure proxied by DER (Debt to Equity Ratio), dividend policy proxied by DPR (Dividend Payout Ratio), and Inflation. And one dependent financial performance is proxied  by  ROA  (Return  on  Assets).  In  this  research,  there  were  51  companies  in  the infrastructure sector, but only 13 companies met the criteria. So of the 255 total observation data, only 65 data serve as sample size. The results of this research show that investment decisions have a negative effect on financial performance. Capital structure has a negative effect  on  financial  performance.  Dividend  policy  has  a  positive  effect  on  financial performance. Inflation has a negative effect on financial performance. Overall, this research provides  empirical  evidence  about  the  importance  of  managing  investment  decisions, capital structure, and dividend policy in improving company financial performance, as well as highlighting the negative impacts that must be anticipated by company management. This research can also be a consideration for investors and shareholders to be more careful in  receiving  financial  report  information  provided  by  companies  in  making  investment decisions  in  order  to  produce  maximum  returns  from  profits  generated  in  financial performance reports.
Keywords: Investment Decisions; Capital Structure; Dividend Policy; Inflation; Financial Performance.
Diterima (Received) : 15-07-2024 Direvisi (Revised) : 17-07-2024 Disetujui (Approved) : 21-07-2024 Dipublikasi (Published) : 24-07-2024
©2024 Copyright (Hak Cipta) : Penulis (Authors)
Diterbitkan oleh (Published by) : Program Studi Manajemen, Universitas Nusa Cendana, Kupang – Indonesia.
Ini adalah artikel akses terbuka di bawah lisensi (This is an open access article under license) : CC BY (https://creativecommons.org/licenses/by/4.0/)

## PENDAHULUAN
Pada  umumnya  investor  semakin  cermat  dalam  berpikir  dan  lebih  hati-hati  tentang menilai  kegiatan  perusahaan  melalui  kinerja  keuangan  perusahaan  (Aritonang  & Rahardja, 2022). Efisiensi suatu bisnis dalam menggunakan sumber dayanya berbanding lurus  dengan  keberhasilan  finansialnya.  Indikator  kinerja  keuangan  yang  baik  adalah kemampuan  manajemen  perusahaan  untuk  memperoleh  keuntungan  dari  aktivitasnya (Kusuma  &  Indrati,  2023).  Komponen  penting  dalam  pilihan  investor  adalah kebijaksanaan yang dirasakan dalam berinvestasi pada perusahaan yang memiliki rekam jejak  kesuksesan  finansial  yang  kuat  (Rara et  al., 2023).  Hal  ini  juga  mendorong perusahaan  untuk  memperhatikan  laporan  kinerja  keuangan  yang  menjadi  fokus penghimpunan dana, dan pembiayaan operasional dengan tujuan mendasar menciptakan laba sesuai harapan investor (Indrati & Amelia, 2022).
Keputusan  investasi  menjadi  perhatian  utama  di  tengah  persaingan  yang  ketat dalam pengambilan keputusan penanaman modal. Selaras dengan penuturan Presiden RI Ke-7 Widodo, J. (2023, Agustus 31) dalam Rapat Kerja Nasional (Rakernas) HIPMI XVIII 2023,  mengatakan  persaingan  untuk  menarik  minat  investor  sangatlah  sengit.  Oleh karena itu perusahaan dituntut untuk mensejahterakan para pemegang saham, agar para pemegang saham merasa keputusan investasi yang diambil untuk menanamkan modal pada  perusahaan  merasa  puas  dengan  keuntungan  maksimal  yang  disajikan  dalam laporan kinerja keuangan yang positif (Rosyidah & Efendi 2023). Pemenuhan tuntutan operasional perusahaan secara efektif, efisien, dan ekonomis memungkinkan manajemen mencapai  laba  yang  maksimal,  yang  pada  akhirnya  menunjukkan  bahwa  organisasi berhasil memperoleh laba.
Struktur modal yang efektif dapat menghasilkan kinerja keuangan yang optimal., Perusahaan  masih  membutuhkan  banyak  uang  tunai  untuk  operasional  operasional seperti inovasi (pembaruan) dan untuk mencapai tujuannya. Oleh sebab itu, menentukan struktur  modal  yang  optimal  sangat  krusial  untuk  mencapai  kinerja  keuangan  yang terbaik  (Suciati et  al., 2021).  Dunia  usaha  memerlukan  rencana  pengelolaan  struktur permodalan  agar  mampu  menjalankan  seluruh  operasionalnya  agar  siap  bersaing (Santika,  2023).  Oleh  karena  itu,  kinerja  keuangan  bisnis  merupakan  cerminan  dari persyaratan kebijakan yang tepat untuk mengadopsi struktur modal yang sesuai (Aprilia & Yuliadi, 2020).
Kebijakan  dividen  dapat  dianggap  sebagai  mekanisme  untuk  meningkatkan kinerja  keuangan  perusahaan  (Njoku  &  Lee,  2024).  Dividen  sangat  diinginkan  oleh investor sehingga mereka dapat menginvestasikan kembali dan memperoleh keuntungan modal di masa depan (Tan et al., 2024). Selain itu dividen juga lebih disukai perusahaan sebab  dapat  membantu  mengurangi  tingkat  asimetri  informasi  (Sakinah et  al., 2021). Khususnya  bagi  mereka  yang  mengikuti  pendekatan  Investasi  Dividen,  pembayaran dividen menjadi pertimbangan utama dalam menentukan pilihan investasi (Rara et al., 2023). Banyak investor, indikator yang menggembirakan dari kesehatan keuangan suatu perusahaan adalah kebijakan dividennya (Putu et al ., 2020).
Inflasi merupakan fenomena ekonomi dalam suatu negara yang fluktuasinya dapat mempengaruhi  perekonomian  dan  berdampak  pada  kinerja  keuangan  (Simanungkalit, 2020). Inflasi terjadi karena pendapatan per kapita yang rendah, tingginya pengangguran kaum  muda,  tingginya  tingkat  kemiskinan  dan  kesenjangan,  lemahnya  institusi,  dan rendahnya  tingkat  pembangunan  (Agu, et  al. 2023).  Perlu  dilakukan  upaya  dalam pengendalian  inflasi  berupa  menjaga  keseimbangan  antara  pertumbuhan  ekonomi
dengan stabilitas harga guna mempertahankan kinerja keuangan yang stabil (Fan et al., 2023).
Penelitian Purbawangsa & Rahyuda (2022) menunjukkan bahwa struktur modal berpengaruh  negatif  terhadap  komposisi  dewan  direksi  dan  kinerja  keuangan,  namun kebijakan  dividen  secara  signifikan  mempengaruhi  keberhasilan  kinerja  keuangan. Penelitian  Rosyidah  &  Efendi  (2023)  memastikan  bahwa  kebijakan  dividen  tidak berpengaruh  signifikan  terhadap  kinerja  keuangan,  sementara  keputusan  investasi memiliki dampak signifikan. Penelitian Ringo et al., (2023) menunjukkan bahwa variabel keputusan  investasi  dan  struktur  modal  memiliki  dampak  signifikan  terhadap  kinerja keuangan dengan pengaruh negatif. Penelitian Foreski et al., (2024) menunjukkan bahwa kebijakan investasi dan keputusan investasi memengaruhi kinerja keuangan. Penelitian Refiana  &  Suharna  (2024)  menunjukkan  bahwa  sebagian  besar,  keberhasilan  finansial ditentukan oleh faktor-faktor seperti pertumbuhan perusahaan, kebijakan dividen, dan struktur modal yang memiliki pengaruh signifikan terhadap kinerja keuangan. Penelitian Yamani & Kye (2022) menghasilkan penelitian berpengaruh negatif dan signifikan secara statistik  dari  inflasi  &  ROA.  Penelitian  Isma et  al., (2023)  mengklaim  bahwa  inflasi berdampak negatif terhadap kinerja keuangan mengukur dengan TOBIN’S Q.  Sedangkan menurut  penelitian  Santosa, et  al. (2020)  dalam  kebanyakan  kasus,  Kebijakan  dividen memiliki dampak yang tidak signifikan terhadap kinerja keuangan, sehingga mengurangi pengaruh  kebijakan  dividen  terhadap  kinerja  keuangan.  Penelitian  Ramdani  (2021) menunjukkan  bahwa  ukuran  perusahaan,  kepemilikan  manajerial,  dan  struktur  modal memiliki dampak signifikan terhadap kinerja keuangan.
Penelitian  Harrifradana  (2020)  berpengaruh  negatif  dan  signifikan  oleh  faktor makroekonomi  dengan  pertimbangan  struktur  modal  terhadap  kinerja  keuangan. Penelitian  Hasanah  (2023)  menunjukkan  bahwa  ROA  mempunyai  pengaruh  signifikan oleh  semua  variabel  independen  struktur  modal  dan  kebijakan  dividen.  Namun penambahan  variabel  inflasi  pada  sektor  infrastruktur  pada  tahun  2019  hingga  2023 membedakan studi ini dari penelitian sebelumnya.
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  mengevaluasi  kinerja  keuangan  perusahaan infrastruktur  yang  terdaftar  di  BEI  dari  tahun  2019  hingga  2023,  dengan mempertimbangkan  variabel  seperti  keputusan  investasi,  struktur  modal,  kebijakan dividen,  dan inflasi. Selain mensejahterakan ekspektasi  investor terhadap pembayaran dividen yang konsisten, mengetahui kebijakan yang menguntungkan bagi kelangsungan perusahaan  merupakan  sebuah  keuntungan.  Untuk  memaksimalkan  keuntungan  dari pembayaran dividen, pemegang saham perlu berhati-hati saat memanfaatkan informasi laporan keuangan perusahaan sebagai dasar untuk mengambil keputusan investasi., dan inflasi  sangat  dapat  mempengaruhi  penjualan  yang  berdampak  pada  profit  kinerja keuangan.
TINJAUAN PUSTAKA, KERANGKA PENELITIAN, DAN HIPOTESIS Teori Stakeholder ( Stakeholder Theory ) Teori Stakeholder ( Stakeholder Theory) pertama kali dikemukakan oleh Freeman (1984), mengasumsikan  bahwa  kinerja  perusahaan  ditentukan  oleh  para  pihak  terkait  yang memiliki kepentingan meliputi keuangan dan non-keuangan. Menurut Freeman (1984) Stakeholder Theory merupakan organisasi dengan tujuan menghasilkan banyak manfaat bagi  pemangku  kepentingan  yang  berbeda,  khususnya,  komunitas,  pelanggan,  pekerja, pemegang  saham,  pemerintah,  dan  masyarakat  sipil  secara  keseluruhan,  serta  setiap orang  atau  organisasi  yang  mungkin  mempunyai  pengaruh  atau  terkena  dampak  oleh
suatu  perusahaan.  Siapa  pun  atau  apa  pun  yang  memiliki  kepentingan  dalam keberhasilan misi dan tujuan organisasi dianggap sebagai pemangku kepentingan, serta mendorong  komunikasi  yang  efektif  dan  terbuka  terhadap  kepentingan  perusahaan (Munandar et al. 2021). Selain  itu  teori stakeholder dapat  memfasilitasi  penggabungan  aspek  keuangan perusahaan  dari  entitas  eksternal  dengan  manajemen  internal,  karena  pendekatan  ini mempertimbangkan  semua  pemangku  kepentingan  yang  terlibat  dalam  proses penggabungan atau akuisisi (Mahajan et al., 2023).
Teori Keagenan ( Agency Theory )
Menyebutkan teori keagenan oleh Jensen & Meckling (1976) merupakan kerangka untuk memahami  sifat  perjanjian  antara  prinsipal  perusahaan  (pemegang  saham)  dan  agen (manajemen), yang diberi wewenang untuk mengambil keputusan, melalui semua pihak yang  bekerja  sama.  Ada  kemungkinan  besar  terjadinya  masalah  keagenan  sebab  dari konflik  kepentingan  antara  pemegang  saham  dan  manajemen,  dimana  manajemen mengetahui  lebih  banyak  tentang  status  perusahaan  yang  sebenarnya  dibandingkan pemegang  saham  (Bataineh,  2021).  Teori  keagenan  mengatakan  bahwa  manajer  dan pemegang  saham  terikat  secara  hukum,  satu  sama  lain  melalui  suatu  kontrak,  serta manajemen  memiliki  kewenangan  untuk  mengambil  tindakan  dalam  organisasi  yang diawasinya (Wahyudi & Soendhika, 2022).
Teori keagenan ini dikembangkan sebagai salah satu cara untuk mengurangi biaya agensi yang muncul akibat konflik kepentingan antara pemegang saham dan manajemen melalui kepemilikan saham terhadap kinerja keuangan (Johanes et al., 2021). Akibatnya, pemegang  saham  memiliki  harapan  terhadap  kemampuan  perusahaan  membayar dividen, yang berdampak pada keputusan investasi dan laba perusahaan (Oktaviana et al., 2024).

## Kinerja Keuangan
Laporan kinerja keuangan  menjadi keputusan investor terkait pengambilan keputusan dengan  harga  saham,  dapat  memperoleh  manfaat  dari  laporan  kinerja  keuangan perusahaan  (Julia  &  Umar,  2021).  Kinerja  keuangan  berguna  untuk  menilai  atau mengukur sejauh mana perusahaan telah melaksanakan aktivitas operasionalnya, untuk menjamin  kelangsungan  dan  pertumbuhan  suatu  perusahaan,  serta  menghasilkan keuntungan  yang  maksimal  (Anggitasari et  al., 2023).  Oleh  karena  itu,  untuk  dapat bersaing  dalam  persaingan  yang  ketat,  diperlukan  SDM  yang  mampu  mewujudkan efisiensi  perusahaan  dan  mempunyai  daya  saing  yang  tinggi.  Kinerja  keuangan  dapat dinilai menggunakan berbagai indikator untuk membantu organisasi dalam mengukur dan  mengevaluasi  kesehatan  keuangan,  serta  efisiensi  operasional  perusahaan  yang dijadikan  sebagai  pedoman  perusahaan,  agar  bisnis  dapat  dikatakan  sebagai  evaluasi untuk meningkatkan tingkat kinerja dalam jangka waktu mendatang (Rambe, 2020).

## Keputusan Investasi
Menurut Somantri & Sukardi (2020) keputusan investasi dapat dilihat dari berapa banyak modal  yang  tersedia  untuk  diinvestasikan,  termasuk  ketersediaan  modal  baik  dari sumber  internal  maupun  eksternal.  Keputusan  investasi  memiliki  harapan  untuk mendapatkan return dari sebuah  keuntungan  pada  masa  mendatang  (Astiti  & Darmayanti,  2022).  Apabila  keputusan  investasi  diambil  dengan  pertimbangan  dan perhitungan yang tepat, maka keputusan investasi tersebut dapat memberikan indikasi
yang  meyakinkan  mengenai  perkembangan  usaha  yang  akan  datang  (Nianty  &  Mus, 2023).  Tujuannya  dengan  mengetahui  cara  investasi  yang  baik  dan  benar,  dapat meminimalisir  risiko  dan  mendapatkan return yang  tinggi  sesuai  harapan  pemegang saham.
Jenis  rasio  keuangan  untuk  menentukan  keputusan  investasi  yang  tepat  dapat menggunakan  pengukuran  PER  ( Price  Earning  Ratio )  pada  laporan  kinerja  keuangan (Syafrilla & Riduwan, 2023). Kriteria nilai PER 15 sampai 18 sudah termasuk ideal, nilai PER 10 sampai 14 investor memiliki keyakinan terhadap prospek ekonomi, nilai PER 7 sampai 9 dapat membuat investor merasa cemas terhadap prospek ekonomi. Untuk itu, PER ( Price Earnings Ratio ) menjadi pengganti risiko dalam penelitian ini dan menjadi faktor penentu harga saham.

## Struktur Modal
Menurut teori Hampton (1980) mendefinisikan struktur modal sebagai pembiayaan aset perusahaan melalui campuran variabel hutang dan ekuitas. Salah satu cara untuk melihat kesuksesan  finansial  suatu  perusahaan  adalah  melalui  struktur  modalnya,  yang mencakup  hal-hal  seperti long-term  debt ,  modal  saham  preferen,  &  kekayaan  pemilik obligasi.  Sederhananya,  struktur  modal  perusahaan  merupakan  rincian  mekanisme pendanaannya, termasuk utang jangka panjang dan sumber modalnya. Struktur modal di sisi lain, merupakan interaksi antara ekuitas perusahaan dan beban hutang yang sangat besar yang akan mendorong ekspansi perusahaan. Pengembangan  bisnis dapat dilihat pada  struktur  modal  untuk  terus  menjalankan  bisnisnya  yang  termuat  dalam  laporan kinerja keuangan (Trisnawati, 2020). Perusahaan yang memiliki struktur modal jangka panjang  yang  baik  memiliki  potensi  untuk  memberikan  laba  yang  tinggi  bagi  investor melalui kinerja keuangannya (Nianty & Mus, 2023).
Hal ini dikarenakan keputusan mengenai struktur modal berperan penting dalam memaksimalkan kinerja keuangan. Dengan memaksimalkan harga saham dalam laporan kinerja keuangan dan menyeimbangkan risiko dengan keuntungan, struktur modal yang ideal dapat tercapai (Mercyana et al., 2022).

## Kebijakan Dividen
Menurut  Cahyani et  al., (2022),  keputusan  untuk  membagi  dividen  kepada  pemegang saham atau untuk menyimpan laba guna tujuan investasi merupakan kebijakan dividen perusahaan  yang  tepat.  Menurut  Thauziad  &  Kholmi  (2021),  profitabilitas,  dan  suku bunga yang ditetapkan oleh SBI, inflasi, dan nilai tukar mata uang merupakan kebutuhan untuk  mempertahankan  fleksibilitas  keuangan  yang  mempengaruhi  kebijakan  dividen suatu  perusahaan.  Kapasitas  setiap  pemegang  saham  untuk  menerima  pembayaran dividen dari suatu perusahaan sebanding dengan kepemilikan sahamnya di perusahaan tersebut. Nilai saham naik ketika dividen tinggi karena membangkitkan kepercayaan di kalangan  investor  dan  meningkatkan  citra  perusahaan,  yang  keduanya  berkontribusi pada hasil keuangan yang lebih baik (Bon & Hartoko, 2022). Namun, modal yang tersedia untuk diinvestasikan akan lebih sedikit jika dividennya tinggi dilihat dari sisi manajemen. Jadi,  salah  satu  pilihan  paling  penting  yang  dapat  diambil  oleh  suatu  bisnis  adalah kebijakan  dividen,  yang  mempertimbangkan  jumlah  uang  yang  tersedia  untuk pembayaran  dividen  dan  jumlah  yang  dapat  ditahan  untuk  tujuan  lain  perusahaan (Somantri & Sukardi, 2020).

## Inflasi
Fenomena Inflasi terjadi ketika daya beli suatu mata uang menurun dibandingkan dengan daya beli barang dan jasa (Putra et al., 2022). Inflasi merupakan fenomena moneter yang dari  sudut  pandang  perekonomian  menyebabkan  ketidakstabilan  perekonomian  baik naik maupun turunnya suatu barang dan jasa. Tujuan utama kebijakan makroekonomi adalah  menjaga  stabilitas  harga  (Simanungkalit,  2020).  Menurut  teori  ekonomi Keynesian,  inflasi  terjadi  ketika  permintaan  agregat  dalam  suatu  masyarakat  melebihi kapasitas  produksi  agregatnya,  akibatnya  harga-harga  akan  naik  akibat  kesenjangan ketika jumlah barang yang ditawarkan lebih kecil dari permintaan keseluruhan (Sutriani, 2022).  Inflasi  yang  berlebihan  dapat  menyebabkan  penurunan  penjualan  perusahaan, sehingga  berdampak  negatif  terhadap  keuntungan  perusahaan,  serta  dapat mempengaruhi kinerja keuangan perusahaan (Putu et al., 2020).
Indeks  Harga  Konsumen  (IHK)  adalah  metrik  umum  yang  digunakan  untuk mengukur tingkat inflasi, menurut Bank Indonesia (sumber: www.bi.go.id). Inflasi ringan adalah inflasi yang kurang dari 10% per tahun, inflasi sedang adalah inflasi 10% hingga 30% per tahun, inflasi tinggi adalah inflasi 30% hingga 100% per tahun, dan hiperinflasi adalah inflasi 100% per tahun atau lagi.

## Hipotesis
Pilihan  investasi  dibuat  dengan  mempertimbangkan  imbalan  di  masa  depan,  dengan tujuan mencapai tingkat keuntungan yang tinggi melalui keputusan investasi Putu et al., (2020). Menurut  teori pemangku kepentingan,  suatu bisnis tidak boleh dilihat sebagai entitas yang independen, melainkan sebagai entitas yang melayani kepentingan orang- orang  yang  memiliki  kepentingan  dalam  keberhasilan  atau  kegagalan  perusahaan (Shenurti et  al., 2022).  Berdasarkan  asumsi  dasar  teori  pemangku  kepentingan ( stakeholder  theory), perusahaan  tidak  dapat  mengabaikan  keputusan  investasi  yang menjadi  dasar  bagi  pengambilan  keputusan  oleh  para  investor.  Semakin  tinggi keuntungan  perusahaan,  maka  semakin  positif  angka  pertumbuhan  kinerja  keuangan yang berarti semakin besar kemakmuran yang diperoleh oleh para pemilik perusahaan.
Sejalan  dengan  penelitian  Nianty  &  Mus  (2023)  menyatakan  bahwa  keputusan investasi memiliki pengaruh signifikan terhadap kinerja keuangan. Berdasarkan uraian di atas, maka dapat dibentuk hipotesis sebagai berikut:

## H1: Keputusan investasi berpengaruh positif terhadap kinerja keuangan
Investor  dapat  membuat  pertimbangan  strategis  yang  lebih  baik  ketika  mengevaluasi prospek  investasi  suatu  perusahaan  jika  mereka  memahami  pengaruh  dari  struktur modal (Kristy, 2024). Karena ketergantungan pada pembiayaan utang untuk operasional bisnis, struktur modal mungkin berdampak negatif pada kinerja keuangan (Santosa et al., 2020). Pembiayaan modal melalui hutang dapat menurunkan profitabilitas perusahaan karena  beban  bunga  yang  ditanggung  oleh  bisnis.  Penurunan  kinerja  keuangan  suatu perusahaan seringkali dikaitkan dengan penurunan margin keuntungannya.
Penelitian  ini  sependapat  dengan  Purbawangsa  &  Rahyuda  (2022)  yang menurutnya, struktur modal memiliki dampak negatif terhadap kinerja keuangan. Dari informasi yang diberikan, kita dapat memperoleh hipotesis berikut:

## H2: Struktur modal berpengaruh negatif terhadap kinerja keuangan
Kebijakan dividen dapat menjadi tolak ukur kemampuan perusahaan dalam membayar pembagian  dividen,  sebab  kebijakan  dividen  menjadi  pusat  perhatian  pada  kinerja
keuangan  Cahyani et  al., (2022).  Perusahaan  yang  membagikan  dividen  dalam  jumlah besar  mampu  menunjukkan  bahwa  mereka  mampu  memenuhi  komitmen  keuangan jangka  pendeknya.  Bisnis  yang  memiliki  kemampuan  untuk  membayar  dividen  dalam jumlah  besar  kepada  pemegang  sahamnya,  atau  bahkan  meningkatkan  pembayaran tersebut, cenderung memiliki kinerja finansial yang baik (Bertuah et al., 2021). Hal ini sejalan  dengan penelitian Refiana &  Suharna (2024) yang menunjukkan bahwa kebijakan dividen dapat meningkatkan keuntungan perusahaan dan berpengaruh positif yang signifikan terhadap kinerja keuangan. Dari informasi yang diberikan, dapat memperoleh hipotesis berikut:

## H3: Kebijakan dividen berpengaruh positif terhadap kinerja keuangan
Inflasi  umumnya  memberikan  dampak  yang  kurang  menguntungkan  dalam perekonomian,  karena  menyebabkan  penurunan  nilai  mata  uang  (Alamsyahbhana, 2022). Inflasi berdampak pada penurunan daya beli dari waktu ke waktu atau singkatnya kenaikan harga secara umum, sehingga perkiraan kuantitatif terhadap penurunan tingkat daya  beli  yang  tercermin  pada  perubahan  inflasi  sulit  diantisipasi  (Mala,  2022).  Oleh karena itu para pemegang saham melakukan investasi untuk mendapatkan return agar menutupi  tingkat  inflasi  (Hartono,  2022).  Namun  banyak  bisnis  akan  gagal  jika  inflasi berlangsung  terlalu  lama,  akibat  dari  konsumen  tidak  akan  dapat  membeli  barang mereka,  dan  harga  saham  menurun  yang  akan  mencerminkan  dalam  laporan  kinerja keuangan. Jika inflasi tinggi maka pengeluaran suatu perusahaan pun akan tinggi. Jika laju kenaikan biaya lebih besar dari laju pendapatan, maka kinerja keuangan perusahaan akan negatif.
Maka  hasilnya  sejalan  dengan  penelitian  Yamani  &  Kye  (2022)  Secara  parsial, inflasi berpengaruh negatif dan signifikan terhadap kinerja keuangan. Dengan demikian, hipotesis adalah sebagai berikut:
H4: Inflasi berpengaruh negatif terhadap kinerja keuangan

## Kerangka Penelitian
Merujuk pada latar belakang dan hipotesis dengan demikian kerangka penelitian seperti terlihat pada Gambar 1.
Sumber: Data diolah penulis, 2024
Gambar 1 Kerangka penelitian

## METODE PENELITIAN
Penelitian  ini  mengadopsi  pendekatan  kuantitatif.  Variabel  operasional  yang  diteliti meliputi keputusan investasi, struktur modal, kebijakan dividen, dan inflasi. PER adalah proksi  yang  digunakan  saat  memutuskan  keputusan  investasi.  Rasio  harga  terhadap pendapatan  saham  adalah  alat  yang  berguna  untuk  memprediksi  berapa  nilai  saham perusahaan di masa depan (Ristiya et al., 2024). Rasio struktur modal, yang merupakan ukuran  alternatif  untuk  rasio  utang  terhadap  ekuitas  diproksikan  dengan  DER, memberikan  wawasan  tentang  kesejahteraan  finansial  suatu  bisnis.  Rasio  ini menunjukkan  profitabilitas  perusahaan  dan  jumlah  modal  eksternal  yang  dimilikinya, baik dalam jangka waktu singkat maupun panjang, dibandingkan dengan modal ekuitas perusahaan.  Nilai  DER  suatu  perusahaan  ditentukan  dengan  membagi  total  utangnya dengan seluruh ekuitasnya (Cahyani et al., 2022). Dengan membandingkan pembayaran dividen per saham dengan laba per saham, kita dapat menghitung Dividend Payout Ratio (DPR), yang berguna untuk mengevaluasi kebijakan dividen Lutfiah & Pangestuti (2023), dimanfaatkan  untuk  meningkatkan  kinerja  keuangan  dan  harga  saham  dengan memberikan  dividen  yang  besar  sehingga  menghasilkan  DPR  yang  tinggi.  IHK membandingkan harga barang dan jasa selama dua periode waktu berturut-turut untuk menentukan  inflasi  Sari  (2022)  digunakan  untuk  mengukur  sejauh  mana  inflasi mempengaruhi  laba  suatu  bisnis.  Penelitian  ini  menggunakan return  on  assets (ROA) sebagai indikator atau pengukuran untuk menganalisis atau mengevaluasi rasio kinerja keuangan yang merupakan  variabel  dependen. Salah satu cara untuk  mengetahui laba atas  aset  ROA  suatu  perusahaan  adalah  dengan  melihat  seberapa  menguntungkan perusahaan tersebut dibandingkan dengan total asetnya (Shenurti et al., 2022). Variabel ini  digunakan  untuk  menilai  efektivitas  struktur  manajerial  perusahaan  dalam menghasilkan total laba.
Populasi dalam penelitian ini terdiri dari perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) dan beroperasi di sektor infrastruktur, yang memiliki laporan keuangan yang  mencakup  periode  tahun  2019  hingga  2023.  Data  sekunder  digunakan  untuk menyediakan informasi populasi dalam penelitian ini. Perusahaan-perusahaan di sektor infrastruktur  yang  mencatatkan  keuntungan  mendistribusikan  dividen  kepada  para pemegang  saham,  dan  mempublikasikan  keuangannya  secara  rutin  pada  tahun  2019 hingga 2023 adalah kriteria yang dipilih untuk Penelitian ini menggunakan pendekatan pemilihan sampel secara sengaja ( purposive sampling ). Kriteria tersebut dipenuhi oleh 12 perusahaan dari 51 usaha sektor infrastruktur pada Bursa Efek Indonesia (BEI). Sebab oleh itu, analisis ini menggunakan jumlah sampel sebanyak 60 data dari total 255 data.
Penelitian  ini  menerapkan  metode  analisis  regresi  linier  berganda  untuk mengeksplorasi  dampak  keputusan  investasi,  struktur  modal,  kebijakan  dividen,  dan inflasi  terhadap  kinerja  keuangan.  Analisis  statistik  deskriptif,  uji  asumsi  klasik,  uji hipotesis, dan penghitungan koefisien determinasi juga dilakukan. Berikut adalah model regresi linier berganda yang digunakan dalam penelitian ini:
𝑅𝑂𝐴 = ∝   +  𝛽1𝑃𝐸𝑅 −  𝛽2𝐷𝐸𝑅  +  𝛽3𝐷𝑃𝑅 −  𝛽4𝐼𝑁𝐹𝐿𝐴𝑆𝐼

## HASIL DAN PEMBAHASAN Uji Statistik Deskriptif
Analisis  deskriptif  pada  riset  ini  ditujukan  untuk  menyediakan  pemahaman  biasa mengenai data melalui nilai terkecil, terbesar, mean , dan standar deviasi. Masing-masing variabel disajikan di bawah ini:
Tabel 1 Hasil Uji Statistik Deskriptif Descriptive Statistics N Minimum Maximum Mean Std. Deviation ROA 60 .008 .242 .0615 .0406 PER 60 3.391  14857.143 1050.726 3503.454 DER 60 .185 4.589 1.282 1.020 DPR 60 .001 7.111 .329 1.277 INFLASI 60 1.560 4.206 2.903 .996 Valid N (listwise) 60

## Sumber: Data diolah penulis, 2024
Dalam  statistik  deskriptif,  populasi  yang  diteliti  ditentukan  berdasarkan  nilai minimum, maksimum, rata-rata, dan standar deviasi, terdapat 60 sampel penelitian yang valid (N). Penelitian menggunakan empat variabel independen, yaitu keputusan investasi, struktur modal, kebijakan dividen, dan inflasi. Selama periode tahun 2019 hingga 2023, variabel  dependen  akan  mengukur  kinerja  keuangan  perusahaan  infrastruktur  yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI). Variabel keputusan investasi yang diproksikan dengan PER mempunyai rentang nilai minimal sebesar 3,391 pada tahun 2019 pada PT. Wijaya Karya Gedung Gedung Tbk., nilai maksimum 14857,143 pada tahun 2020 pada PT. Gihon  Telekomunikasi  Indonesia  Tbk.,  dengan  rata-rata  1050,726  dan  standar  deviasi 3503,454 menurut data sampel penelitian. Dari tahun 2019 hingga 2023, kemungkinan besar  terdapat  rata-rata  1050,726  pilihan  investasi  di  sektor  infrastruktur.  Ini  adalah representasi dari nilai pilihan investasi yang dibuat oleh perusahaan sehubungan dengan kapasitasnya untuk memberikan hasil pengembalian investasi.
Variabel  struktur  modal  yang  diproksikan  dengan  DER  berkisar  pada  level minimum terendah tahun 2019 sebesar 0,185 pada PT Jasa Armada Indonesia Tbk. dan ke  angka  tertinggi  maksimum  tahun  2019  sebesar  4,589  di  PT  Tower  Bersama Infrastructure Tbk. Rata-rata tahun 2019 adalah 1,282 dengan standar deviasi 1,020. Dari tahun  2019  hingga  2023,  rata-rata  tingkat  struktur  modal  sektor  infrastruktur kemungkinan  besar  adalah  1,020.  Berdasarkan  kemampuan  perusahaan  tercerminkan dalam memenuhi seluruh komitmen keuangannya, hal ini menunjukkan bahwa struktur keuangannya berada dalam kondisi yang baik.
Variabel kebijakan dividen pada sektor infrastruktur selama periode 2019 hingga 2023,  tingkat  rata-rata  kebijakan  dividen,  yang  direpresentasikan  oleh  DPR  ( Dividend Payout Ratio ), adalah sebesar 0,329. mempunyai nilai minimum sebesar 0,001 pada PT PP Presisi Tbk. pada tahun 2019 dan 2021 dan PT Wijaya Karya Gedung Tbk. pada tahun 2021 dan maksimum sebesar 7,111 pada PT Gihon Telekomunikasi Indonesia Tbk. pada tahun 2023. Terdapat standar deviasi sebesar 1,277. Ini mencerminkan tingkat rata-rata kebijakan  dividen  adalah  0,329  artinya  keputusan  perusahaan  mengenai  kebijakan pembagian dividen.
Variabel inflasi memiliki rentan nilai minimum sebesar 1,560 pada perusahaan PT. Jasa  Armada  Indonesia  Tbk,  PT  Kencana  Energi  Lestari  Tbk,  PT  Nusa  Raya  Cipta  Tbk, Cikarang Listrindo Tbk, PT. PP Presisi Tbk, PT. Telkom Indonesia (Persero) Tbk, PT. Total Bangun  Persada  Tbk,  dan  PT.  Wijaya  Karya  Bangunan  Gedung  Tbk.  tahun  2021.  Nilai maksimum tertinggi yang tercatat pada tahun 2022 sebesar 4.206 pada PT Jasa Armada Indonesia  Tbk,  PT  Kencana  Energi  Lestari  Tbk,  PT  Nusa  Raya  Cipta  Tbk,  Cikarang Listrindo Tbk, PT PP Presisi Tbk, PT Telkom Indonesia (Persero) Tbk, PT Total Bangun Persada Tbk, dan PT Wijaya Karya Gedung Gedung Tbk. Nilai rata-ratanya sebesar 2,903 dengan standar deviasi sebesar 0,996. Pada tahun 2019 hingga 2023, sektor infrastruktur
diperkirakan akan mengalami tingkat inflasi rendah, yaitu inflasi < dari 10 % per tahun, yang dapat berdampak pada kinerja karena mencerminkan tingkat daya beli masyarakat terhadap  barang  &  jasa.  Rata-rata  tingkat  inflasi  sebesar  2,903  atau  3%  tergolong kedalam  inflasi  ringan  (dibawah  10%  setahun),  Ini  digunakan  untuk  mencerminkan tingkat  kemampuan  daya  beli  masyarakat  terhadap  barang  dan  jasa,  yang  dapat memengaruhi kinerja keuangan.
Variabel kinerja keuangan dengan proksi ROA berkisar pada angka terendah 0,008 pada tahun 2023 untuk PT Wijaya Karya Gedung Gedung Tbk. hingga maksimum tertinggi 0,242 untuk PT Paramita Bangun Sarana Tbk., dengan rata-rata 0,061 dan standar deviasi 0,040. Tingkat kinerja keuangan rata-rata 0,061 untuk industri infrastruktur dari tahun 2019 hingga 2023. Angka ini mencerminkan seberapa efektif perusahaan menggunakan sumber  daya  keuangan  dalam  menghasilkan  tingkat  pengembalian  atas  aset  bisnis mereka.

## Uji Normalitas
Data populasi dianggap mengikuti distribusi normal jika nilai signifikansi ( p-value ) dari uji  normalitas,  khususnya  uji  Kolmogorov-Smirnov  (K-S),  lebih  besar  dari  0,05. Sebaliknya,  data  populasi  dianggap  tidak  mengikuti  distribusi  normal  jika  nilai signifikansi (p-value) kurang dari 0,05 (Ginting & Silitonga, 2019). Data dalam penelitian ini  tidak  mengikuti  distribusi  normal,  sesuai  dengan  uji  normalitas  pertama  yang dilakukan  dengan  60  sampel.  Setelah  itu,  menjalankan  uji  normalitas  kedua  dengan menghilangkan  outlier  dari  data,  meningkatkan  ukuran  sampel  menjadi  40,  dan  hasil Asymp. Sig sebesar 0,200 dari uji Kolmogorov-Smirnov lebih tinggi dari ambang batas signifikansi 0,05, menunjukkan bahwa data cenderung terdistribusi secara normal atau teratur. Dengan demikian, bahwa data sampel penelitian mengikuti distribusi normal dan cocok untuk digunakan dalam analisis regresi.

## Uji Multikolinearitas
Analisis  multikolinearitas  menggunakan  Uji Variance  Inflation  Factor (VIF)  dan  nilai Tolerance .  Dalam  model  ini,  nilai  toleransi  di  atas  0,100  dan  nilai  VIF  di  bawah  10 menunjukkan bahwa tidak ada masalah multikolinearitas yang signifikan. Namun, data sampel menunjukkan adanya multikolinearitas ketika nilai Variance Inflation Factor (VIF) melebihi  10  dan  nilai  toleransi  berada  di  bawah  0,100  (Ginting  &  Silitonga,  2019). Evaluasi  variabel  keputusan  investasi  menggunakan  PER  pada  data  sampel  penelitian menghasilkan VIF sebesar 1,443 kurang dari 10, serta nilai toleransi adalah 0,693 Lebih dari 0,100. Untuk variabel struktur modal yang diukur dengan DER, nilai toleransi adalah 0,951, yang lebih besar dari 0,100, dan nilai VIF adalah 1,052, yang kurang dari 10. Untuk variabel  kebijakan  dividen  yang  diukur  dengan  DPR,  nilai  VIF  adalah  1,247,  yang  juga kurang dari 10, dan nilai toleransi adalah 0,802, lebih besar dari 0,100. Sementara itu, untuk variabel inflasi, VIF adalah 1,179 (di bawah 10) dan toleransi adalah 0,848 (di atas 0,100).  Dengan  demikian,  model  regresi  menunjukkan  tidak  adanya  indikasi multikolinearitas pada variabel independen dalam sampel data penelitian ini.

## Uji Heteroskedastisitas
Pengujian  ini  mengambil  dua  observasi  dari  model  regresi  pertidaksamaan  dan membandingkan  varians  residunya  menggunakan  uji  Glejser  untuk  mencari heteroskedastisitas. Sampel data tidak akan mengalami masalah heteroskedastisitas jika nilai signifikansi variabel independen lebih besar dari 0,05. Namun, jika nilai signifikansi
variabel  independen  kurang  dari  0,05,  maka  mungkin  timbul  permasalahan heteroskedastisitas  pada  data  sampel  (Ginting  &  Silitonga,  2019).  Variabel  keputusan investasi,  yang  dinilai  dengan  PER,  signifikan  secara  statistik  (p  =  0,845),  melebihi ambang  batas  0,05  berdasarkan  data  sampel  penelitian.  Terdapat  hubungan  yang signifikan secara statistik antara variabel struktur modal dengan proksi DER (p = 0,655, > 0,05). Kebijakan dividen dengan prosi DPR memiliki nilai signifikansi 0,558 lebih tinggi dari ambang batas 0,05. variabel inflasi dengan nilai p sebesar 0,994 yang lebih dari 0,05, signifikan  secara  statistik.  Penelitian  ini  menegaskan  bahwa  model  persamaan  regresi tidak menunjukkan masalah heteroskedastisitas dan dapat digunakan untuk penelitian lanjutan.

## Uji Autokorelasi
Penerapan uji run untuk memeriksa autokorelasi menunjukkan bahwa jika nilai Asymp. sig.  (2-tailed)  lebih  besar  dari  0,05,  maka  data  sampel  dianggap  bebas  dari  masalah autokorelasi (Ginting & Silitonga, 2019). Dalam penelitian ini, hasil Asymp. sig. (2-tailed) = 0,332, yang lebih besar dari 0,05, menunjukkan bahwa data sampel tidak menunjukkan adanya masalah autokorelasi antara variabel independen. Ini menegaskan bahwa model regresi dapat diterapkan secara praktis untuk penelitian ini.

## Uji Regresi Linear Berganda
Dari hasil pengujian analisis regresi linier berganda, dapat dirumuskan model persamaan antara variabel-variabel berikut:
ROA = 0,123 – 0,003PER - 0,036DER + 3,476DPR - 0,006INFLASI + Ꜫ Dengan asumsi seluruh variabel independen bernilai nol, maka dapat disimpulkan bahwa nilai konstanta adalah 0,123 yang berarti kinerja keuangan sektor infrastruktur yang diukur dengan ROA diperkirakan sebesar 0,123 pada tahun 2019 hingga 2023. Nilai koefisien  regresi  sebesar  -0,003  menunjukkan  bahwa  variabel  keputusan  investasi memiliki pengaruh negatif terhadap kinerja keuangan, seperti yang ditunjukkan oleh data sampel  penelitian.  Dalam  situasi  di  mana  variabel  lain  tetap  konstan  dan  variabel keputusan  investasi  meningkat  satu  unit,  diprediksi  bahwa  kinerja  keuangan  akan mengalami penurunan sebesar -0,003.
Nilai  koefisien  regresi  sebesar  -0,036  menunjukkan  adanya  hubungan  negatif antara struktur modal dengan kinerja keuangan yang dinilai dengan ROA, menurut data sampel  penelitian.  Dalam  konteks  ini,  untuk  setiap  kenaikan  satu  unit  pada  variabel konstan  lainnya  dalam  variabel  struktur  modal,  diperkirakan  akan  terjadi  penurunan kinerja keuangan sebesar -0,036.
Terdapat  hubungan  positif  yang  signifikan  antara  kebijakan  dividen  (DPR)  dan kinerja keuangan (ROA), ditunjukkan dengan nilai koefisien regresi sebesar 3,476. Jika variabel  kebijakan  dividen  ditingkatkan  satu  unit  dan  semua  variabel  lainnya  tetap, diprediksi bahwa kinerja keuangan akan meningkat sebesar 3,476.
Berdasarkan koefisien regresi sebesar -0,006, variabel inflasi memiliki pengaruh negatif  terhadap  kinerja  keuangan  yang  diukur  dengan  ROA.  Dengan  asumsi  semua variabel lain tetap konstan, kita mengharapkan bahwa kinerja keuangan akan menurun sebesar -0,006 untuk setiap kenaikan satu unit pada variabel inflasi.

## Uji Koefisien Determinasi
Nilai R-squared yang  terkoreksi  sebesar  0,702  atau  70,2%  berdasarkan  temuan  data sampel  penelitian  Koefisien  determinasi.  Terdapat  korelasi  sebesar  70,2%  antara
variabel  kinerja  keuangan  dengan  variabel  pilihan  investasi  (PER),  variabel  struktur modal (DER), variabel kebijakan dividen (DPR), dan inflasi. Faktor-faktor di luar cakupan model regresi menyumbang 29,8 persen sisanya.

## Uji Statistik T (Parsial)
Dalam analisis statistik T-parsial, variabel independen dianggap memiliki pengaruh yang signifikan terhadap variabel dependen jika nilai signifikansi ( p-value ) kurang dari 0,05 dan nilai t estimasi lebih besar dari nilai T-tabel. Sebaliknya, jika nilai t estimasi lebih kecil dari nilai T-tabel dan nilai p lebih besar dari 0,05, maka tidak terdapat hubungan yang signifikan antara variabel independen dan variabel dependen (Ginting & Silitonga, 2019). Variabel keputusan investasi menunjukkan pengaruh negatif yang cukup besar terhadap kinerja  keuangan,  dengan  nilai  signifikansi  T  hitung sebesar  -5,120 lebih tinggi  dari  T tabel  -2,030  dan  nilai  sig.  P  <  0,05  sama  dengan  0,000.  Variabel  Struktur  Modal mempunyai pengaruh yang cukup besar dan parsial negatif terhadap kinerja keuangan yang  ditunjukkan  dengan  nilai  sig  sebesar  0,000  kurang  dari  0,05  dan  hasil  T  hitung sebesar  -4,686  lebih  besar  dari  T  tabel  -  2.030.  Variabel  kebijakan  dividen  memiliki hubungan  yang  positif  dan  signifikan  secara  statistik  terhadap  kinerja  keuangan mengingat nilai T-hitung sebesar 7,229 melebihi nilai T-tabel sebesar 2,030 dan tingkat signifikansi 0,000 lebih kecil dari 0,05. Variabel inflasi, dengan nilai signifikansi p = 0,074 (yang lebih besar dari nilai sig. 0,05), tidak memiliki pengaruh signifikan secara parsial terhadap kinerja keuangan.
Tabel 2 Hasil Uji Hipotesis Model Penelitian Hipotesis Pernyataan Hasil Keputusan H1 Keputusan Investasi berpengaruh positif terhadap Kinerja Keuangan T Hitung < T Tabel -5,120 > -2,030 Nilai Sig. < 0,05 0,000 < 0,05 Hipotesa Diterima Dengan Arah yang Berbeda H2 Struktur Modal berpengaruh negatif terhadap Kinerja Keuangan T Hitung < T Tabel -4,686 > -2,030 Nilai Sig. < 0,05 0,000 < 0,05 Hipotesa Diterima H3 Kebijakan Dividen berpengaruh positif terhadap Kinerja Keuangan T Hitung > T Tabel 7,229 > 2,030 Nilai Sig. > 0,05 0,000 < 0,05 Hipotesa Diterima H4 Inflasi berpengaruh negatif terhadap Kinerja Keuangan T Hitung > T Tabel -1,844 < -2,030 Nilai Sig. > 0,05 0,074 > 0,05 Hipotesa Ditolak

## Sumber: Data diolah penulis, 2024

## Pengaruh Keputusan Investasi Terhadap Kinerja Keuangan
Meskipun  hipotesis H1  dapat  diterima,  dengan  arah  berbeda.  Penelitian  menunjukkan bahwa perusahaan di sektor infrastruktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) dari  tahun  2019  hingga  2023  menunjukkan  keputusan  investasi  berpengaruh  negatif terhadap kinerja keuangan. Konsisten dengan penelitian lain Rosyidah & Efendi (2023), Ringo  et  al.,  (2023)  dan  Foreski  et  al.,  (2024)  yang  menyatakan  bahwa  keputusan investasi berpengaruh negatif terhadap kinerja keuangan.
Kenaikan  harga  saham  kemungkinan  besar  terjadi  jika  pemegang  saham mempunyai kesan positif terhadap perusahaan karena keputusan investasinya yang baik. Secara  umum,  peningkatan  kesuksesan  finansial  tercermin  dalam  peningkatan  nilai saham. Teori pemangku kepentingan mendukung pandangan bahwa investor cenderung menganggap kenaikan harga saham sebagai indikator keberhasilan finansial perusahaan di masa mendatang, berdasarkan hasil dari  keputusan  investasi  yang diambil.  Peluang untuk  menghasilkan  keuntungan  optimal  di  masa  depan  dan  dampaknya  terhadap penilaian  investor  mengenai  saham  bisnis  berdasarkan  kinerja  keuangan  keduanya disediakan  oleh  pengambilan  keputusan  investasi  yang  berkualitas  tinggi  (Natanael, 2021).

## Pengaruh Struktur Modal Terhadap Kinerja Keuangan
Pada  tahun  2019–2023,  Temuan  penelitian  terhadap  perusahaan  sektor  infrastruktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI), mengenai hubungan antara struktur modal (DER) dan kinerja keuangan (ROA), memberikan keyakinan terhadap validitas H2 sebagai hipotesis kerja diterima. Hasil penelitian ini konsisten dengan penelitian sebelumnya dari Purbawangsa  &  Rahyuda  (2022),  Harrifradana  (2020)  dan  Nianty &  Mus  (2023)  yang menunjukkan bahwa struktur modal diketahui memiliki dampak negatif terhadap kinerja keuangan.
Semakin tinggi penerapan struktur modal menggunakan pendanaan pada utang, maka  tingkat  utangnya  akan  meningkat  dikarenakan  perusahaan  terlalu  banyak bergantung  pada  utang  untuk  membiayai  operasionalnya  agar  perusahaan  tidak  akan mengalami kesulitan keuangan. Sesuai dengan teori keagenan yang menyatakan bahwa prospek  masa  depan  suatu  perusahaan  dipengaruhi  oleh  kemampuannya  dalam melunasi  utangnya,  dalam  konteks  ini,  dipercayai  bahwa  perusahaan  yang  memiliki proporsi  utang  yang  tinggi  terhadap  total  asetnya  memiliki  risiko  yang  lebih  tinggi terhadap stabilitas keuangan perusahaan mereka. Untuk meningkatkan kinerja keuangan mereka, bisnis harus menggunakan modal ekuitas secara strategis daripada pendanaan utang ketika membuat pilihan pendanaan (Ringo et al., 2023).

## Pengaruh Kebijakan Dividen Terhadap Kinerja Keuangan
H3 dapat kita terima kebenarannya berdasarkan temuan pengujian yang menunjukkan bahwa bisnis infrastruktur pada Bursa Efek Indonesia (BEI) dari tahun 2019 dan 2023 memiliki  hubungan  yang  baik  antara  kebijakan  dividen  (DER)  dan  kinerja  keuangan (ROA). Hasil uji ini konsisten dengan temuan yang dilakukan dalam penelitian Refiana & Suharna (2024), Santosa et al., (2020), Cahyani et al., (2022) yang menyatakan bahwa kebijakan dividen memiliki dampak positif terhadap kinerja keuangan.
Tingkat kebijakan dividen yang tinggi dapat meningkatkan kepercayaan terhadap kinerja keuangan. Ini disebabkan oleh keyakinan bahwa perusahaan yang konsisten dan meningkatkan  pembayaran  dividen  memberikan  jaminan  terhadap  keuntungan  para pemegang  saham.  Menunjukkan  bahwa  perusahaan  yang  membagikan  dividen  tunai cenderung mengalami penilaian pasar yang lebih tinggi, sehingga memberikan wawasan berharga bagi investor dalam pengambilan keputusan strategis (Njoku & Lee, 2024).

## Pengaruh Inflasi Terhadap Kinerja Keuangan
Hipotesis 4 ditolak karena menunjukkan bahwa perusahaan infrastruktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) tidak terpengaruh oleh variabel inflasi pada tahun 2019– 2023. Menurut penelitian sebelumnya dari Njoku & Lee (2024), dan Isma et al., (2023)
menyatakan bahwa tidak ada hubungan yang signifikan terbukti antara tingkat inflasi dan kinerja keuangan berdasarkan temuan penelitian.
Semakin  tingginya  tingkat  inflasi  dapat  menurunkan  tingkat  kesejahteraan masyarakat  berpendapatan  menengah  (Febrianti  &  Indriyati,  2020).  Oleh  karena  itu faktor-faktor  yang  dapat  menyebabkan  terjadinya  inflasi  antara  lain  adalah  biaya  dan permintaan, perusahaan menetapkan harga yang lebih tinggi karena biaya produksinya meningkat sebagai respons terhadap permintaan yang tinggi atau dalam hal ini disebut dengan demand pull Inflation (Bertuah & Sakti, 2019). Tergantung pada tingkat inflasi, inflasi mungkin mempunyai dampak yang menguntungkan atau buruk. Jika inflasi tetap rendah, hal ini sebenarnya dapat mendorong perekonomian menjadi lebih sehat dengan melakukan  hal-hal  seperti  meningkatkan  pendapatan  nasional,  meningkatkan antusiasme  untuk  bekerja,  menabung,  dan  berinvestasi.  Sebaliknya,  hiperinflasi,  suatu periode  inflasi  ekstrem,  menyebabkan  perlambatan  dan  kekacauan  perekonomian; akibatnya,  masyarakat  kehilangan  minat  untuk  bekerja,  menabung,  berinvestasi,  dan berproduksi; dan kenaikan harga berdampak negatif terhadap kinerja keuangan karena penurunan penjualan. Namun jika inflasi kuat dan kemudian harga produk dan jasa naik, suatu bisnis akan mengalami peningkatan laba dari kinerja keuangan.

## SIMPULAN DAN SARAN
Penelitian  terhadap  255  titik  data  dari  51  perusahaan  di  BEI  menunjukkan  hanya  8 perusahaan infrastruktur memenuhi kriteria observasi. Dari tahun 2019-2023, kinerja keuangan  sektor  ini  dipengaruhi  oleh  keputusan  investasi,  struktur  modal,  kebijakan dividen,  dan  inflasi.  Keputusan  investasi  dan  struktur  modal  yang  tinggi  utang berdampak negatif pada kinerja keuangan, sementara kebijakan dividen yang baik dan inflasi tinggi cenderung meningkatkan kinerja.
Penelitian  ini  tidak  mencakup Good  Corporate  Governance (GCG),  yang  penting untuk  kredibilitas  perusahaan.  Penelitian  di  masa  depan  bisa  memasukkan  variabel seperti  ukuran  perusahaan  (SIZE),  pertumbuhan  penjualan  (SG),  dan  GCG.  Volume penjualan lebih mencerminkan stabilitas dan profitabilitas jangka panjang dibandingkan total aset, dan GCG dapat meningkatkan kinerja keuangan.
Pemangku  kepentingan  harus  hati-hati  menilai  laporan  keuangan,  sementara perusahaan  harus  mengelola  aset  dan  utang  secara  efisien  untuk  meningkatkan profitabilitas  dan  menarik  investor.  Keputusan  investasi  harus  fokus  pada memaksimalkan  keuntungan  dari  pembayaran  dividen  untuk  memenuhi  harapan pemegang saham.

## DAFTAR RUJUKAN
Agu,  C.,  Mbah,  A.  J.,  &  Agu,  C.  S.  (2023).  Investigating  the  Economic  Consequence  of Terrorism in Sub-Saharan Africa: Evidence from a Dynamic Panel Model. Statistics, Politics and Policy , 14 (2), 125–149. https://doi.org/10.1515/spp-2022-0014 Alamsyahbhana,  M.  I.  (2022). Suku  Bunga  SBI,  Kurs  Valuta  Asing,  dan  Inflasi  Terhadap Kinerja Saham Indeks Pada Perusahaan LQ45 . Cv. Azka Pustaka. Anggitasari, M., Pratiwi, Y. N. D., & Suryana, A. K. H. (2023). Cash Flow Ratio Analysis to Assess the Financial Performance of Food and Beverage Sub-Sector Manufacturing Companies Listed on  the Indonesian  Stock Exchange for the  2015-2019 Period. EKOBIS Jurnal Ilmu Manajemen & Akuntansi , 11 (1), 73–79.
Aprilia,  E.,  &  Yuliadi.  (2020).  The  Effect  of  Probability,  Growth  Opportunities,  and Liquidity  on  Company  Capital  Structure  in  Bursa  Efek  Indonesia. International
Journal of Management and Business , 1 (1), 17–23.
Aritonang, D. R., & Rahardja, L. (2022). The Influence of Corporate Social Responsibility (CSR) on the Financial Performance of Non-Cyclical and Basic Materials Consumer Companies. International  Journal  of  Digital  Entrepreneurship and  Business , 3 (2), 60–73.
Astiti, N. P. W. S., & Darmayanti, N. P. A. (2022). Pengaruh Keputusan Investasi, Struktur Modal  Dan  Kebijakan  Dividen  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Manufaktur  Sektor Barang  Konsumsi. E-Jurnal  Manajemen  Universitas  Udayana , 11 (6),  1151. https://doi.org/10.24843/ejmunud.2022.v11.i06.p05
Bahrun,  M.  F.,  Tifah,  &  Firmansyah,  A.  (2020).  The  Influence  of  Funding  Decisions, Investment  Decisions,  Dividend  Policy,  and  Free  Cash  Flow  on  Company  Value. Jurnal Ilmiah Akuntansi Kesatuan , 8 (3), 263–276.
https://doi.org/10.37641/jiakes.v8i3.358
Bataineh, H.  (2021). The Impact Of Ownership Structure On Dividend Policy  Of Listed Firms In Jordan. Cogent Business and Management , 8 (1). https://doi.org/10.1080/23311975.2020.1863175
Bertuah, E., Baherans, D. M., Siskawati, M., & Winarso, D. (2021). Determining Factors Of Dividend  Policy  In  Indonesia. Review  of  International  Geographical  Education (RIGEO) , 11 (6), 1194–1209. https://doi.org/10.48047/rigeo.11.06.135 Bertuah, E., & Sakti, I. (2019). The Financial Performance and Macroeconomic Factors in Forming Stock Return. Jurnal Riset Manajemen Dan Bisnis (JRMB) Fakultas Ekonomi UNIAT , 4 (S1), 511–522.
Bon,  S.  F.,  &  Hartoko,  S.  (2022).  The  Effect  of  Dividend  Policy,  Investment  Decision, Leverage, Profitability, and Firm Size on Firm Value. European Journal of Business and Management Research , 7 (3), 7–13. https://doi.org/10.24018/ejbmr.2022.7.3.1405
Cahyani, N. P. I., Putra, I. G. C., & Manuari, I. A. R. (2022). The Influence Of Dividend Policy And Investment Decisions On Company Value With Financial Performance As A Mediating Variable. Jurnal Kharisma , 4 (2), 339–354.
Fan, J., Shi, F., Zhao, J., & Zhu, J. (2023). Trade Policy Uncertainty, Financial Frictions, and Monetary Policy. Annals of Economics and Finance , 24 (1), 193–211. Febrianti,  S.,  &  Indriyati,  J.  (2020). The  Effect  Of  Wildfires  On  Sustainable  Development . 14 (1), 208–218.
Febyansyah, A., & Sifkhiana, C. (2022). Pengaruh Proporsi Dewan Komisaris Independen, Ukuran Perusahaan, Rasio Aktivitas dan Rasio Utang Terhadap Kinerja Keuangan Perusahaan. Journal Advancement Center for Finance and Accounting , 2 (3), 1–27. Foreski, A., Thamrin, K. M. H., & Andriana, I. (2024). The Influence Of Investment Policy, Funding Policy And Dividend Policy On Company Value. Al-Kharaj : Jurnal Ekonomi, Keuangan & Bisnis Syariah , 6 (3), 1335–1353. https://doi.org/10.47467/alkharaj.v6i3.3774
Freeman, R. E. (1984). A Stakeholder Approach to Strategic Management. SSRN Electronic Journal . https://doi.org/10.2139/ssrn.263511
Ginting, M. C., & Silitonga, I. M. (2019). Pengaruh Pendanaan Dari Luar Perusahaan Dan Modal Sendiri Terhadap Tingkat Profitabilitas pada Perusahaan Property And Real Estate Yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Manajemen , 5 (2), 195–204. Hampton, J. J. (1980). Financial decision making: concepts, problems, & cases . Harrifradana, J. R. (2020). The Influence Of Macroeconomic Factors, Capital Structure, And Tato On Company Value With Financial Performance As An Intervening Variable .
Hartono, J. (2022). Portofolio dan Analisis Investasi . Andi Media. Hasanah, U. (2023). Analysis Of The Effect Of Inflation, Gross Domestic Product, Risk Profile, Good Corporate Governance, Capital Adequacy Ratio On ROA . Indrati,  M.,  &  Amelia,  K.  (2022).  The  Effect  of  Profitability,  Liquidity,  Leverage  and Company Size on the Company’s Dividend Policy. Budapest International Research and Critics Institute-Journal (BIRCI-Journal) , 5 (3), 21787–21799. https://doi.org/10.33258/birci.v5i3.6191%0Awww.bircu- journal.com/index.php/birci
Isma,  N.  N.,  Sutrisno  T,  &  Rahman,  A.  F.  (2023).  The  impact  of  inflation  on  firm  value moderated by earnings quality in Indonesia. International Journal of Research in Business and Social Science (2147- 4478) , 12 (5), 217–222. https://doi.org/10.20525/ijrbs.v12i5.2751
Johanes,  S.  R.,  Hendiarto,  R.  S.,  &  Nugraha,  N.  M.  (2021).  The  Effect  of  Institutional Ownership,  Managerial  Ownership,  and  Company  Size  To  Dividend  Policy. / International  Journal  of  Trends  in  Accounting  Research , 2 (1),  87–96. https://journal.adaindonesia.or.id/index.php/ijtar/index
Julia, J., & Umar, H. (2021). Determinan Nilai Perusahaan pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Akuntansi Dan Governance , 2 (1), 25. https://doi.org/10.24853/jago.2.1.25-39
Kristy,  H.  N.  (2024). Analysis  of  the  Influence  of  Capital  Structure,  Dividend  Policy,  and Financial Performance on the Value of Telecommunication Sector Companies Listed on the Indonesian Stock Exchange for the 2018-2022 Period . 2 (1). Kusuma, T., & Indrati, M. (2023). Mekanisme Corporate Social Responsibility Dan Komite Audit  Terhadap  Kinerja  Keuangan  Dengan  Manajemen  Laba  Sebagai  Variabel Mediasi. JIMAT (Jurnal Ilmiah Mahasiswa Akuntansi) Undiksha , 14 (03), 747–757. https://doi.org/10.23887/jimat.v14i03.57799
Lutfiah, S. Q., & Pangestuti, D. C. (2023). The Influence of Dividend Policy, Inflation, and Profitability  on  Company  Value  with  CSR  as  Moderation. AKUNTABEL:  Jurnal Akuntansi Dan Keuangan , 20 (3), 388–402.
Mahajan, R., Lim, W. M., Sareen, M., Kumar, S., & Panwar, R. (2023). Stakeholder theory. Journal of Business Research , 166 (December 2022), 114104. https://doi.org/10.1016/j.jbusres.2023.114104
Mala, C. M. F. (2022). Kekuatan Pasar dan Kinerja Keuangan Perbankan Syariah Indonesiia dan Malaysia . CV Kampungku.
Mercyana, C., Hamidah, & Kurnianti, D. (2022). Pengaruh Struktur Modal, Profitabilitas, Ukuran Perusahaan dan Likuiditas terhadap Nilai Perusahaan Infrastruktur yang Terdaftar  di  BEI  Periode  2016–2020. Jurnal  Bisnis,  Manajemen,  Dan  Keuangan ,
3 (1), 101–113. https://doi.org/10.21009/jbmk.0301.08 Munandar, A., Triyana, E., Amin, R., Putri, R. S. E., & Rosmina. (2021). Analisis Program CSR Dalam Sustainabilityreport Berdasarkan GRI Standards . 5 (3), 2727–2746. Natanael, Y. A. (2021). The Influence of Investment Decisions, Debt Policy and Profitability on  Company  Value  in  Chemical  Sub-Sector  Companies  Listed  on  the  Indonesia Stock Exchange (BEI). ARBITRASE: Journal of Economics and Accounting , 2 (1), 19– 27. https://doi.org/10.47065/arbitrase.v2i1.249
Nianty, D. A., & Mus, A. R. (2023). The Effect Of Investment Decisions , Capital Structure , And  Dividend  Policy  On  Financial  Performance  And  Company  Value  In  Banking Companies Listed On The Indonesia Stock Exchange For The 2019-2021 Period . 1– 18.
Njoku, O. E., & Lee, Y. (2024). Revisiting the Effect of Dividend Policy on Firm Performance and Value: Empirical Evidence from the Korean Market. International Journal of Financial Studies , 12 (1). https://doi.org/10.3390/ijfs12010022 OJK. (2021). Surat Keputusan Direksi Pt Bursa Efek Indonesia Nomor . 1–5.
Oktaviana, S. Y. B., Ali, H., & Priyati, R. Y. (2024). The Effect of Profitability, Liquidity, and Company Size on Dividend Policy and Company Value (Case Study on Property and Real  Estate  Sector  Companies  listed  on  The  Indonesia  Stock  Exchange  for  the 2015-2020 Period). Journal of Accounting and Finance Management (JAFM) , 4 (6), 428–439.
Pandey,  I.  M.  (2001). Capital  Structure  And  The  Firm  Characterstics:  Evidence  From  An Emerging Market (p. 04). IIMA working paper.
Purbawangsa, I. B. A., & Rahyuda, H. (2022). The Effect Of Ownership Structure, Duividend Policy,  Composition  Of  The  Board  Of  Directors  On  Financial  Performance  And Share Return. Accounting , 8 (1), 1–8. https://doi.org/10.5267/j.ac.2021.6.012 Putra, P. P., Darma, I. K., & Azis, I. S. A. (2022). Pengaruh Gross Domestic Product (GDP), Inflasi dan Profitability Terhadap Return Saham pada Sektor Infrastruktur yang Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  Periode  2012-2019. Warmadewa Economic Development Journal (WEDJ) , 5 (2), 75–83. https://doi.org/10.22225/wedj.5.2.2022.75-83
Putu, N., Dewi, S., Kepramareni, P., Ayu, I., & Yuliastuti, N. (2020). Analisis Faktor-Faktor Yang Berpengaruh Terhadap Keputusan Investasi Pada Perusahaan Perbankan Di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Kharisma , 2 (3), 240–252.
Rambe, B. H. (2020). Analisis Ukuran Perusahaan, Free Cash Flow Dan Kebijakan Hutang Terhadap Kinerja Keuangan Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia. Ecobisma (Jurnal Ekonomi, Bisnis Dan Manajemen) , 7 (1),  54–64. https://doi.org/10.36987/ecobi.v7i1.1530
Ramdani,  D.  (2021). The  Influence  Of  Capital  Structure,  Managerial  Ownership  And Company Size On Company Financial Performance . Universitas Esa Unggul. Rara, Indah Kurnia, R., & Kusumastuti, R. (2023). Pengaruh Kinerja Keuangan Terhadap Keputusan  Investasi  Investor  Pribadi  Dengan  Analisis  Rasio  Keuangan  Sebagai Variabel Intervening. Jurnal Manajemen, Bisnis, Dan Akuntansi , 2 (3), 41–60.
Refiana, D. S., & Suharna. (2024). The Influence Of Company Growth, Dividend Policy, And Capital Structure On Financial Performance . 20 (1), 1–12.
Ringo,  N.  M.  S.,  Nasir,  D.,  Fransiska,  C.,  Yuni,  S.,  Diarsyad,  M.  I.,  &  Christian,  I.  (2023). Investment  Decisions  and  Funding  Decisions  on  Company  Value  with  Company Size as a Moderating Variable. Jurnal Manajemen Dan Bisnis Ekonomi , 1 (4), 278– 291.
Ristiya, R., Supiyadi, A. S., Herlinawati, E., Sudaryo, Y., & Dedi. (2024). Pengaruh Current Ratio (CR), Debt to Equity Ratio (DER), Earning Per Share (EPS) dan Price Earning Ratio  (PER)  Terhadap  Harga  Saham. Jurnal  Ekonomi  Bisnis,  Manajemen  Dan Akuntansi  (Jebma) , 04 (01),  278–290.  https://doi.org/doi.org/jebma.v4n1.3622 Pengaruh
Rizki,  A.  S.,  &  Gunarsih,  T.  (2024).  Effectiveness  of  RGEC-  Bank  Soundness  Level  and Inflation  Rate  in  Predicting  Potential  Bankruptcy  of  Banks:  Evidence  From Indonesia. International  Journal  of  Business  and  Society , 25 (1),  223–241. https://doi.org/10.33736/ijbs.6908.2024
Rosyidah, I., & Efendi, D. (2023). The Influence of Investment Decisions, Debt Policy and Dividend Policy on Financial Performance. Jurnal Ilmu Dan Riset Akuntansi , 12 (5),
1–19.
Sakinah, T., Purwanto, B., & Ermawati, W. J. (2021).  Analisis Penghindaran Risiko Pada Keputusan  Investasi  Di  Pasar  Modal  Indonesia. Jurnal  Aplikasi  Bisnis  Dan Manajemen , 7 (1), 66–74. https://doi.org/10.17358/jabm.7.1.66
Santika,  Z.  D.  (2023).  Faktor-Faktor  Yang  Mempengaruhi  Struktur  Modal  Pada Perusahaan Sektor Infrastruktur. Angewandte Chemie International Edition, 6(11), 951–952. , 5–24.
Santosa,  P.  W.,  Aprilia,  O.,  &  Tambunan,  M.  E.  (2020).  The  Intervening  Effect  Of  The Dividend  Policy  On  Financial  Performance  And Firm  Value  In  Large  Indonesian Firms. International  Journal  of  Financial  Research , 11 (4),  408–420. https://doi.org/10.5430/ijfr.v11n4p408
Sari,  R.  et  al.  (2022).  Pengaruh  Keputusan  Investasi,  Keputusan  Pendanaan,  Kinerja Keuangan,  Inflasi,  Nilai  Tukar  Dan  Dividen  Terhadap  Harga  Saham  Pada Perusahaan  Manufaktur  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  Tahun 2016-2018. Jurnal Riset Akuntansi Dan Manajemen, Vol.11, No. 4, Desember 2022 , 11 (4), 272–278.
Shenurti, E., Erawati, D., & Nur Kholifah, S. (2022). Analisis Return on Asset (ROA) , Return on Equity (ROE) dan Corporate Social Responsibility (CSR) yang mempengaruhi Nilai Perusahaan pada Perusahaan Manufaktur. Jurnal Akuntansi Dan Manajemen , 19 (01), 01–10. https://doi.org/10.36406/jam.v19i01.539
Simanjuntak,  J.  (2022).  Analisis  Kebijakan  Dividen  Selama  Pandemi  Covid-19. Skrispi, Fakultas Ekonomi Dan Bisnis Universitas Airlangga, Surabaya , January .
Simanungkalit,  E.  F.  B.  (2020).  Pengaruh  Inflasi  Terhadap  Pertumbuhan  Ekonomi  Di Indonesia. Journal of Management : Small and Medium Enterprises (SMEs) , 13 (3), 327–340. https://doi.org/10.35508/jom.v13i3.3311
Somantri, I., & Sukardi, H. A. (2020). Pengaruh Keputusan Investasi, Kebijakan Hutang Dan Kebijakan Dividen Terhadap Nilai Perusahaan . November 2020 , 1–10.
Suciati, R., Hidayati, S., & Utami, K. (2021). The Impact of Capital Structure on Financial Performance  in  the  Indonesian  Trade  Sector. Jurnal  Perspektif  Ekonomi Darussalam , 7 (1), 1–22. https://doi.org/10.24815/jped.v7i1.17475
Sutriani,  V.  (2022).  Peramalan  Tingkat  Inflasi  di  Indonesia  Tahun  2022  Menggunakan Metode  Holt-Winters  dengan  Optimasi  Golden  Section  Berbantu  Pemrograman Python. Seminar Nasional Matematika, Geometri, Statistika, Dan Komputasi SeNa- MaGeStiK 2022 , 392–404.
Syafrilla,  G.  N.,  &  Riduwan,  A.  (2023).  Pengaruh  Pendanaan  Dan  Kebijakan  Dividen Terhadap Nilai Perusahaan. Management Analysis Journal , 2 (2), 274–286. Tan,  Y.,  Wang,  X.,  &  Fu,  X.  (2024).  Venture  Capital  and  Dividend  Policy. International Journal of Financial Studies , 12 (1), 1–17. https://doi.org/10.3390/ijfs12010027 Thauziad, S., & Kholmi, M. (2021). Pengaruh Good Corporate Governance, Profitabilitas dan Kebijakan Dividen terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Mutiara Akuntansi , 6 (2), 186–200. https://doi.org/10.51544/jma.v6i2.2136
Trisnawati,  A.  (2020). The  Effect  Of  Capital  Structure,  Dividend  Policy  And  Inflation  On Company Value . 2507 (1), 1–9.
Wahyudi, I., & Masrulloh, L. (2023). Pengaruh Leverage, Ukuran Perusahaan,Dan Umur Perusahaan  Terhadap  Tax  Avoidance. JACFA  Pusat  Pengembangan  Jurnal  Untuk Keuangan Dan Akuntansi , 3 (3), 138157.
Wahyudi,  I.,  &  Soendhika,  R.  B.  (2022).  Pengaruh  Tarif  Pajak  Efektif  dalam  Melakukan Mediasi terhadap Pengaruh Profitabilitas dan Utang pada Perataan Laba. Al Qalam:
Jurnal Ilmiah Keagamaan Dan Kemasyarakatan , 16 (2), 804. https://doi.org/10.35931/aq.v16i2.954
Widodo,  J.  (2023).  Naik  10  Tingkat,  Daya  Saing  RI  Kalah  Jauh  vsThailand-Malaysia. Cnbcindonesia .
Yamani, S., & Kye, I. H. T. (2022). The Influence of Inflation and Interest Rates on Bank Muamalat  Indonesia’s  Financial  Performance  for  the  2016-2020  Period. Al- Qashdu : Jurnal Ekonomi Dan Keuangan Syariah , 2 (1), 57.
https://doi.org/10.46339/al-qashdu.v2i1.736