Jurnal Ekonomi dan Bisnis, Vol. 11 No. 3 November 2022 P - ISSN : 2503-4413 E - ISSN : 2654-5837, Hal  301 - 310
PENGARUH TINGKAT PROFITABILITAS, LEVERAGE, DAN KEBIJAKAN HUTANG TERHADAP NILAI PERUSAHAAN DENGAN KEBIJAKAN DEVIDEN SEBAGAI VARIABEL INTERVENING
(Studi pada Industri Barang Konsumsi Makanan & Minuman Yang Terdaftar Di BEI Periode 2015 -2019)
Oleh : Christina Dewi Wulandari
Ekonomi/Akuntansi, Universitas Gunadarma
Email: c_dewi@staff.gunadarma.ac.id
Tri Damayanti
Ekonomi/Akuntansi, Universitas Gunadarma Email: t_damayanti@staff.gunadarma.ac.id
Apriana Anggreini Bangun Ekonomi/Akuntansi, Universitas Gunadarma Email: apriana@staff.gunadarma.ac.id
Aulia Rizki Anggraini Ekonomi/Akuntansi, Universitas Gunadarma Email: auliarizki282@gmail.com Article Info Abstract Article History : Received  16  Nov - 2022 Accepted  25 Nov  - 2022 Available Online 30 Nov – 2022 The purpose of this study was to determine the role of Bhabinkamtibmas
The manufacturing industry sector is the main focus of economic growth in Indonesia, the decline in the value of companies in the economic growth sector  of  the  manufacturing  industry  will  have  a  major  effect  on  the economy in Indonesia, therefore companies are required to increase the value  of  the  company  in  order  to  attract  investors.  This  study  was conducted to analyze the effect of profitability, Leverage, and debt policy on firm value with dividend policy as the Intervening variable. The object of  this  research  is  a  manufacturing  company  in  the  consumer  goods industry  sector  by  using  non-probability  sampling  (non-random sampling) and purposive sampling methods. The analysis technique used is multiple linear regression and path analysis. Based on the results of the study,  it  was  found  that  probability,  leverage  had  no  effect  on  dividend policy. Meanwhile, debt policy has an effect on dividend policy. Leverage, debt  policy  has  no  effect  on  firm  value.  While  the  level  of  profitability affects  the  value  of  the  company.  dividend  policy  has  no  effect  on  firm value. Dividend policy cannot mediate leverage and debt policy on firm value. Meanwhile, dividend policy can mediate the relationship between the level of profitability and firm value.
Keyword : Dividend Policy, Debt Policy, Leverage, Company Value, Profitability Level

## 1. PENDAHULUAN
Sektor  manufaktur  merupakan  jumlah sektor yang paling banyak   terdaftar di Bursa Efek  Indonesia  (BEI)  bila  dibandingkan dengan  sektor  lain  (Lopolusi,  2013).  Hal  itu menunjukkan  bahwa  peran  sektor  industri manufaktur dalam perekonomian di Indonesia menempati  posisi  dominan(Saragih,  2019). Perusahaan makanan dan minuman
merupakan bagian dari perusahaan manufaktur, yaitu perusahaan industri pengolahan  yang  mengolah  bahan  baku manjadi barang setengah jadi atau barang jadi (Juniati, 2021; Wikardi & Wiyani, 2017). Sebelum pandemi, pertumbuhan ekonomi  sebenarnya  terlihat  adanya  tren positif.  Pasca  krisis  tahun  1998  ekonomi Indonesia mulai tumbuh, bahkan
perekonomian  tumbuh  mencapai  5  persen  di tahun  2019,  catatan  trend  ekononi  tumbuh selama  19  tahun  terakhir  ini  selalu  tumbuh secara  positif  setiap  tahunnya(Purnomo, 2016).
Mengingat  sektor  industri  manufaktur menjadi
tumpuan utama terhadap pertumbuhan ekonomi Indonesia, maka
menurunnya  nilai  perusahaan  pada  sektor industri  manufaktur  akan  berpengaruh  besar terhadap perekonomian Indonesia (ErnitaSianturi, 2015), sehingga masih
membutuhkan banyak investasi untuk pembangunan  industri  guna  mendorong pertumbuhan  ekonomi,  maka  perusahaan dituntut meningkatkan nilai perusahaan untuk menarik  minat  investor(Sejati  &  Prastiwi, 2015).
Tujuan utama perusahaan adalah memaksimalkan kesejahteraan pemilik perusahaan  atau  pemegang  saham  melalui peningkatan  nilai  perusahaan  (Salvatore, 2005).  Kesejahteraan  para  pemegang  saham diwakili  oleh  harga  pasar  per  lembar  saham biasa  perusahaan  (Yusuf,  2020).  Harga  pasar saham  perusahaan  mencerminkan  penilaian khusus dari semua pelaku pasar atas nilai suatu perusahaan  dan  berfungsi  sebagai  barometer kinerja  bisnis  yang  menunjukkan  seberapa baik kinerja pihak manajemen(Putri, 2016).
Nilai perusahaan merupakan nilai pasar dari  suatu  ekuitas  perusahaan  melalui  rasio keuangan dapat dilihat keberhasilan manajemen  perusahaan  di  bidang  likuiditas, manajemen aset, manajemen utang, profitabilitas perusahaan dan nilai pasar saham perusahaan(Yanti  &  Darmayanti,  2019).  Hal tersebut dilakukan untuk memaksimalkan nilai perusahaan  sehingga  semakin  tinggi  kinerja keuangan,  maka  semakin  tinggi  pula  nilai perusahaan (Indrawati, 2019).
Untuk  para  investor,  nilai  perusahaan merupakan indikator bagaimana pasar memandang  perusahaan  sedangkan  bagi kreditur(Manoppo  &  Arie,  2016),  nilai perusahaan berkaitan dengan likuiditas perusahaan, yaitu perusahaan dianggap mampu  atau  tidak  dalam  mengembalikan pinjaman  yang  diberikan  oleh  kreditur (Hirdinis, 2019).
Nilai  perusahaan  dipengaruhi  oleh berbagai faktor, diantaranya kebijakan deviden, profitabilitas, leverage dan kebijakan hutang.  Kebijakan  Dividen  yang  mengalami
kenaikan  akan  menyebabkan  uang  yang tersedia untuk diinvestasikan kembali menjadi lebih  sedikit,  sehingga  tingkat  pertumbuhan yang  diharapkan  mengalami  penurunan  dan dapat menurunkan nilai perusahaan (Faridah & Kurnia, 2016; Yusuf & Suherman, 2021).
Profitabilitas adalah kemampuan perusahaan  untuk  menghasilkan  laba  dari investasi keuangan, semakin tinggi laba maka semakin tinggi nilai perusahaan (Prasetyorini, 2013).  Selanjutnya  leverage  menunjukkan seberapa  besar  kebutuhan  dana  perusahaan dibelanjai  dengan  hutang  (Ghofir  &  Yusuf, 2020),  apabila  perusahaan  tidak  mempunyai leverage atau leverage faktornya = 0 itu artinya perusahaan  dalam  beroperasi  sepenuhnya menggunakan  modal  sendiri  atau  tanpa menggunakan  hutang  (Purwanti,  2012). Semakin rendah leverage, perusahaan mempunyai  resiko  yang  kecil  bila  kondisi ekonomi  merosot.  Semakin  tinggi  rasio  ini maka semakin besar resiko yang akan dihadapi (Saleh  &  Sudiyatno,  2013;  Sari  &  Indrarini, 2020),  dan  investor  akan  meminta  tingkat keuntungan  yang  semakin  tinggi.  Rasio  yang tinggi  juga  menunjukkan  proporsi  modal sendiri  yang  rendah  untuk  membiayai  aktiva (Fitriyah & Haryati, 2013).
Kebijakan Hutang sangat sensitif terhadap perubahan nilai perusahaan, semakin tinggi  proporsi  hutang  maka  semakin  tinggi pula  harga  saham  (Samosir,  2017).  Herawati (2003)  menyatakan  bahwa  pada  prinsipnya setiap  perusahaan  membutuhkan  dana  dan pemenuhan  dana  tersebut  yang  berasal  dari sumber  intern  maupun  ekstern.  Kebijakan hutang  akan  meningkatkan  kemampuan perusahaan dalam pendanaan untuk menjalankan  aktivitas  operasinya  sehingga akan meningkatkan nilai perusahaan (Darmanto & Ardiansari, 2017). 2. KAJIAN PUSTAKA
DAN

## PENGEMBANGAN HIPOTESIS Nilai Perusahaan
Penelitian  ini  menggunakan  M/B  ratio dalam  menghitung  nilai  perusahaan  yang merupakan rasio keuangan yang membandingkan  harga  saham  dengan  nilai buku  per  lembar  saham.  Perusahaan  yang memiliki nilai M/B ratio lebih dari satu dapat dikatakan  memiliki  nilai  perusahaan  yang baik.  Hal  ini  dikarenakan  investor  bersedia membayar  lebih  untuk  saham  daripada  nilai bukunya yang mencerminkan tingkat
kemakmuran  pemegang  saham  (Sutrisno, 2013).

## Kebijakan Deviden
Menurut  Sutrisno  (2013)  kebijakan dividen  digambarkan  pada Dividend  Payout Ratio (DPR),  yaitu  persentase  dari  laba  yang akan  dibagikan  kepada  pemegang  saham sebagai dividen kas.

## Profitabilitas
Pada penelitian ini profitabilitas diukur dengan  menggunakan  rasio  Return  on  Equity (ROE).  Return  on  Equity  (ROE)  dihitung dengan  membandingkan  laba  bersih  setelah pajak  dengan  ekuitas  atau  modal  yang diinvestasikan oleh pemegang saham (Anthoni & Yusuf, 2022).

## Leverage
Menurut  Sutrisno  (2013)  menyatakan bahwa  Rasio  leverage  menunjukkan  seberapa besar  kebutuhan  dana  perusahaan  dibelanjai dengan  hutang.  Apabila  perusahaan  tidak mempunyai leverage atau leverage faktornya = 0  itu  artinya  perusahaan  dalam  beroperasi sepenuhnya  menggunakan  modal  sendiri  atau tanpa menggunakan hutang. Untuk
mengetahui tingkat leverage suatu perusahaan dapat  diketahui  dengan  menggunakan  rumus Debt to Total Asset.

## Kebijakan Hutang
Penggunaan  hutang  perusahaan  dapat ditunjukkan  dengan  menggunakan  salah  satu rasio  keuangan  yaitu  Debt  to  Equity  Ratio (DER).  DER merupakan  salah  satu  dari  rasio solvabilitas  (leverage  ratio)  yang  digunakan untuk  mengetahui  kemampuan  perusahaan dalam  membayarkan  seluruh  kewajibannya baik  jangka  pendek  maupun  jangka  panjang. DER  dihitung  dengan  membagi  total  hutang
perusahaan dengan ekuitas pemegang sahamnya (Kasmir, 2016).

## 3. METODE PENELITIAN Jenis Penelitian
Jenis  penelitian  yang  dilakukan  oleh peneliti  adalah  penelitian  asosiatif.  Penelitian asosiatif merupakan penelitian yang menghubungkan  variabel  bebas  (dua  atau lebih)  untuk  dapat  dilihat  pengaruhnya terhadap  variabel  terikatnya.  Pendekatan dalam  penelitian  ini  adalah  pendekatan kuantitatif karena arah dan fokus penelitian ini ialah  uji  teoritik  atau  uji  hipotesis,  yang  tiap tahap  mengutamakan  pengukuran  rumus  dan data statistik (Saifuddin, 2010).

## Data/Variabel
Data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data sekunder. Data sekunder adalah data  yang  telah  dikumpulkan  oleh  lembaga pengumpul data kemudian dipublikasikan atau sumber data yang tidak langsung memberikan data, misalnya melalui dokumen. Penelitian ini menggunakan data-data perusahaan manufaktur  sektor  industri  barang  konsumsi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI). Sumber data yang digunakan dalam penelitian ini  menggunakan  laporan  keuangan  tahunan dan  annual  report  periode  2015-2019  yang diambil di www.idx.co.id .
Variabel adalah suatu atribut penelitian  yang  ditetapkan  oleh  peneliti  atau yang  menjadi  fokus  peneliti  untuk  dipelajari dan  ditarik  kesimpulannya.  Penelitian  ini terdapat 4 variabel bebas, 1 variabel terikat dan 1  variabel  intervening.  Adapun  variabel penelitian yang digunakan dalam penelitian ini adalah sebagai berikut:
1. Variabel Bebas / Independen
Variabel  independen  yang  digunakan dalam  penelitian  ini  adalah  profitabilitas, Leverage , dan kebijakan dividen.
2. Variabel Terikat / Dependen Variabel  dependen  yang  digunakan  dalam penelitian ini adalah nilai perusahaan.
3. Variabel Mediasi / Intervening Variabel intervening yang digunakan dalam penelitian ini adalah kebijakan dividen.

## Populasi dan Sampel
Populasi  pada  penelitian  ini  adalah perusahaan manufaktur sektor industri barang konsumsi  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia (BEI) secara konsisten selama tahun 2015-2019 sebanyak 41 perusahaan.
Pengambilan  sampel  pada  penelitian  ini dilakukan dengan menggunakan teknik pengambilan sampel non-probability sampling (non-random sampling). Metode yang
digunakan adalah purposive sampling. Kriteria perusahaan yang akan dijadikan sampel dalam penelitian ini adalah sebagai berikut:
1. Perusahaan  manufaktur  sektor  industri barang  konsumsi  yang  terdaftar  di  Bursa Efek Indonesia (BEI) selama periode 2015- 2019.
2. Perusahaan  manufaktur  sektor  industri barang  konsumsi  yang  terdaftar  di  Bursa Efek  Indonesia  (BEI)  yang  menerbitkan laporan  keuangan  secara  berturut-turut selama tahun 2015-2019.
3. Perusahaan  manufaktur  sektor  industri barang  konsumsi  yang  terdaftar  di  Bursa Efek  Indonesia  (BEI)  yang  membagikan dividen selama periode 2015-2019.

## Teknik Analisis
Teknik  analisis  yang  digunakan  dalam penelitian  ini  yaitu  analisis  statistik  6 deskriptif,  uji  asumsi  klasik,  analisis  regresi linear berganda, uji hipotesis dan analisis jalur (path analysis).

## 4. HASIL DAN PEMBAHASAN Regresi Linear Berganda I
Analisis regresi linear berganda adalah teknik yang  digunakan  untuk  mengetahui  hubungan antara  variabel  independen  dan  variabel dependen.
Tabel 1 Uji Regresi Linear Berganda 1 Coefficients a Model Unstandardize d Coefficients Standardize d Coefficients B Std. Error Beta 1  (Constant ) 25.45 1 11.846 ROE .099 .216 .105 DAR -.567 .300 -.330
DER 32.92 7 15.446 .475 a. Dependent Variable: DPR
Sumber: Output SPSS Versi 23.0
Persamaan  regresi  berdasarkan  tabel di atas dapat dirumuskan sebagai berikut:

## DPR = 25.451 + 0.099  ROE – 0.567 DAR + 32.927 DER
Berdasarkan  persamaan  regresi  linear pada  tabel  di  atas  dapat  dijelaskan  sebagai berikut:
1. Nilai  konstanta  sebesar  25.451  artinya apabila tingkat variabel independen Return on  Equity (ROE), Debt  To  Asset  Ratio (DAR)  dan Debt  to  Equity  Ratio (DER) bernilai  nol,  maka  nilai  variabel  dependen Dividend  Payout  Ratio (DPR)  sebesar 25.451.
2. Koefisien regresi variabel Return on Equity (ROE)  terhadap Dividend  Payout  Ratio
(DPR)  sebesar  0,099.  Koefisien  bernilai positif  artinya  terjadi  hubungan  positif antara Return  on  Equity (ROE)  dengan Dividend Payout Ratio (DPR).
3. Koefisien  regresi  variabel Debt  to  Asset Ratio (DAR)  terhadap Dividend  Payout Ratio (DPR)  sebesar  -0.567.  Koefisien bernilai  negatif  artinya  tidak  terjadi hubungan antara Debt to Asset Ratio (DAR) dengan Dividend Payout Ratio (DPR). 4. Koefisien  regresi  variabel Debt  to  Equity Ratio  ( DER)  terhadap Dividend  Payout Ratio (DPR)  sebesar  32.927.  Koefisien bernilai  positif  artinya  terjadi  hubungan antara Debt to Equity Ratio (DER) dengan Dividend Payout Ratio (DPR).
Tabel 2. Uji t Regresi 1
Model T Sig. 1 (Constant ) 2.148 .043 ROE .458 .652 DAR -1.891 .073 DER 2.132 .045 a. Dependent Variable: DPR Sumber: Output SPSS Versi 23.0
Berdasarkan  hasil  output  pada  tabel  2 maka dapat dijelaskan sebagai berikut:
1. Variabel Return  on  Equity (ROE)  secara parsial Tidak berpengaruh terhadap
Dividend  Payout  Ratio (DPR)  nilai  Sig. (0.652) > 0.05.
2. Variabel Debt  to  Aseet  Ration (DAR) secara parsial Tidak berpengaruh terhadap Dividend  Payout  Ratio (DPR)  nilai  Sig.
(0.073) > 0.05.
3. Variabel Debt  to  Equity  Ration (DER) secara parsial tidak berpengaruh terhadap
Dividend  Payout  Ratio (DPR)  nilai  Sig.
(0.045) >0.05.

## Tabel 3. Uji F Regresi 1
Berdasarkan  hasil  uji  F  pada  tabel  2  di atas, maka diketahui nilai Sig. (0,007) < 0,05. Hal  ini  dapat  disimpulkan  bahwa Return  on Equity (ROE), Debt to Asset Ratio (DAR), dan Debt  to  Equity  Ratio (DER)  secara  simultan berpengaruh  terhadap Dividend  Payout  Ratio ( DPR).

## Tabel 4. Koefisien Determinasi Regresi 1
Sumber: Output SPSS Versi 23.0 Diketahui  nilai  Adjusted  R  Square sebesar  0,348  yang  berarti  0,348  atau  34,8% variabel  kebijakan  dividen  sebagai  variabel dependen dipengaruhi oleh variabel
independen  yaitu Return  on  Equity (ROE), Debt to Asset Ratio (DAR) , dan Debt to Equity Ratio (DER) sedangkan sisanya sebesar 65,2% dipengaruhi  oleh  variabel  lain  di  luar penelitian.
Tabel 5 Hasil Uji Regresi Linear Berganda 2 Coefficients a Model Unstandardized Coefficients B Std. Error 1  (Constant) -2.505 1.081 ROE .238 .018 DAR -.017 .027 DER 2.363 1.408 DPR .011 .018 a. Dependent Variable: MB/RATION M/B = −2,505 + 0,238 ROE  − 0,017 DAR +
2.363 DER + 0,011 DPR
Berdasarkan  persamaan  regresi  linear pada  tabel  5  di  atas  dapat  dijelaskan  sebagai berikut:
1. Nilai  konstanta  sebesar  -2,505  artinya apabila  tingkat  variabel  independen Return  on  Equity (ROE), Debt  to  Ratio (DAR) , Debt to Equity Ratio (DER), dan Dividend  Payout  Ratio (DPR)  bernilai nol.
2. Koefisien  regresi  variabel Return  on
Equity (ROE)  terhadap Market/book (M/B) Ratio sebesar  0,238.  Koefisien bernilai  positif  artinya  terjadi  hubungan positif  antara Return  on  Equity (ROE) dengan Market/book (M/B) Ratio .
3. Koefisien  regresi  variabel Debt  to  Ratio (DAR)  terhadap Dividend  Payout  Ratio (DPR) sebesar -0.017. Koefisien bernilai negatif  artinya  tidak  terjadi  hubungan antara Debt  to  Ratio (DAR)  dengan Market/book (M/B) Ratio , 4. Koefisien regresi variabel Debt to Equity Ratio (DER)  terhadap Market/book (M/B) Ratio sebesar  2.363  Koefisien bernilai  positif  artinya  terjadi  hubungan antara Debt to Equity Ratio (DER) dengan Market/book (M/B) Ratio .
5. Koefisien  regresi  variabel Dividend Payout Ratio (DPR) terhadap Market/Book (M/B) Ratio sebesar 0,011,
Koefisien  bernilai  positif  artinya  terjadi hubungan positif antara Dividend Payout Ratio (DPR) dengan Market/Book (M/B) Ratio.
Tabel 6. Uji t Regresi 2
Model T Sig. 1 (Constant) -2.317 .031 ROE 13.269 .000 DAR -.648 .524 Model Sum of Squares D f Mean Square F Sig . 1 Regress ion 11897.7 21 3 3965.9 07 5.2 63 .00 7 b Residua l 15823.0 06 2 1 753.47 6 Total 27720.7 28 2 4 a. Dependent Variable: DPR b. Predictors: (Constant), ROE, DER, DAR Sumber: Output SPSS Versi 23.0 Model Summary Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate 1 .655 a .429 .348  27.44953 a. Predictors: (Constant), DER, DAR, ROE
DER 1.679 .109 DPR .636 .532 Sumber: Output SPSS Versi 23.0 1. Variabel Return on Equity (ROE) menunjukkan nilai Sig. (0,000) < 0,05. Hal ini  dapat  disimpulkan  bahwa  variabel Return  on  Equity (ROE)  secara  parsial berpengaruh  terhadap Market/Book (M/B)
Ratio.
2. Variabel Debt  to  Asset  Ratio (DAR) menunjukkan nilai nilai Sig. (0,524) > 0,05. Hal  ini  dapat  disimpulkan  bahwa  variabel Debt  to  Ratio (DAR)  secara  parsial  tidak berpengaruh  terhadap Market/Book (M/B) Ratio.
3. Variabel Debt  to  Equity    Ratio (DER) menunjukkan nilai Sig.  (0,109) > 0,05. Hal ini dapat disimpulkan bahwa variabel Debt to Equity Ratio (DER) secara parsial Tidak berpengaruh  terhadap Market/Book (M/B) Ratio.
4. Variabel Dividend  Payout  Ratio (DPR) menunjukkan nilai Sig. (0.532) >  0,05. Hal ini  dapat  disimpulkan  bahwa  variabel Dividend  Payout  Ratio (DPR)  secara
parsial tidak berpengaruh terhadap
Market/Book (M/B) Ratio Tabel 7. Uji F Regresi 2
Hasil  output  pada  tabel  di  atas  juga menunjukkan nilai Sig. (0.000) < 0,05. Hal ini dapat  disimpulkan  bahwa Return  on  Equity (ROE), Debt to Asset  Ratio (DAR) , Debt to Equity  Ratio (DER),  dan Dividend  Payout Ratio (DPR)  secara  simultan  berpengaruh terhadap Market/Book (M/B) Ratio.
Tabel 8. Koefisien Determinasi Regresi 2
Model Summary b Mod el R R Squa re Adjust ed R Square Std. Error of the Estima te Durbi n- Watso n 1 .97 8 a .957 .948 2.2681 6 2.160
a. Predictors: (Constant), DPR, DER, ROE,
DAR b. Dependent Variable: MB_Ratio Sumber: Output SPSS Versi 23.0
Berdasarkan hasil uji koefisien determinasi  pada  tabel  4.22  di  atas,  maka diketahui  nilai  Adjusted  R  Square  sebesar 0,948.  variabel  nilai  perusahaan  yang  diukur dengan  M/B  ratio  sebagai  variabel  dependen dipengaruhi  oleh  variabel  independen  yaitu Return on Equity (ROE), Debt to Ratio (DAR), Debt  to  Equity  Ratio (DER)  dan Dividend Payout  Ratio (DPR),  sedangkan  sisanya sebesar  5,2%  dipengaruhi  oleh  variabel  lain diluar penelitian ini.
Analisis Jalur (Path Analysis)
Analisis  jalur (path  analysis )  digunakan untuk menguji pengaruh variabel intervening. Penelitian ini menggunakan variabel kebijakan dividen yang diukur dengan Dividend Payout Ratio (DPR) sebagai intervening atau mediator hubungan  antara  variabel Return  on  Equity (ROE), Debt  to  Ratio (DAR),  dan Debt  to Equity  Ratio (DER)  terhadap  Market/Book (M/B) ratio.
Pengaruh Tidak Langsung 1. Return on Equity (ROE) terhadap
Market/Book (M/B) ratio melalui Dividend Payout  Ratio (DPR) βROE  x  βDPR  = 0,105 × 0,868 = 0,0911 2. Debt to Ratio (DAR) terhadap Market/Book (M/B) ratio melalui Dividend Payout  Ratio (DPR) βDAR  x  βDPR  =  - 0.330 × -0.035 =  0.0115
3. Debt  to  Equity  Ratio (DER)  terhadap Market/Book (M/B) ratio melalui Dividend Payout  Ratio (DPR) βDER  x  βDPR  = 0.475 × 0.039 = 0.0185 Pengaruh Langsung 1. Return  on  Equity (ROE)  terhadap Market/Book (M/B) ratio βROE2 = 0.868 2. Debt to Ratio (DAR) terhadap
Market/Book (M/B)  ratio βDAR2  =  -
0.035
3. Debt  to  Equity  Ratio (DER)  terhadap Market/Book (M/B) ratio βDER2 = 0.117
4. Dividend  Payout  Ratio (DPR)  terhadap Market/Book (M/B) ratio βDPR2 = 0.039
Gambar 1. Model Jalur Penelitian Pembahasan Pengaruh Return on Equity (ROE)
Terhadap Dividend Payout Ratio (DPR)
Profitabilitas yang diukur dengan Return on Equity (ROE)  Tidak  berpengaruh  terhadap kebijakan  dividen  yang  diukur  dengan Dividend Payout Ratio (DPR). Hasil uji t pada variabel Return on Equity (ROE)
menunjukkan  nilai  t hitung (0.458)  >  t tabel (1.7207).  Koefisien  regresi  bernilai  positif (0,099) artinya terjadi hubungan positif antara Return  on  Equity (ROE)  dengan Dividend Payout  Ratio (DPR).  Hal  ini  berarti  semakin naik Return  on  Equity (ROE)  maka  semakin naik Dividend Payout Ratio (DPR)
perusahaan.  Dari  hasil    data  tersebut,  dapat diinterpresentasikan  bahwa Return  on  Equity (ROE) tidak berhasil membuktikan hubungan dengan Dividend  Payout  Ratio (DPR)  atau dengan  kata  lain  X 1 tidak  memberikan pengaruh positif terhadap Y2.
Pengaruh  Debt  To  Assset  Ratio  (DAR) Terhadap Dividend Payout Ratio (DPR)
Leverage Debt To Asset Ratio (DAR) Tidak berpengaruh terhadap kebijakan dividen yang diukur Dividend Payout Ratio (DPR). Hasil uji t  pada  variabel Debt  to  Ration (DAR) menunjukan  nilai  t hitung (-1.8991)  <t tabel
(1.7207). Koefesien regresi bernilai negatif (- 0.587)  Hal  ini  dapat  disimpulkan  bahwa variabel Debt  to  Aseet  Ration (DAR)  secara parsial  tidak  berpengaruh  terhadap Dividend Payout Ratio (DPR). semakin  kecil. Debt To Asset  Ratio (DAR)  maka  semakin  kecil
Dividend  Payout  Ratio (DPR)  perusahaan.
Dari hasil data tersebut
dapat diinterpresentasikan  bahwa Debt  To  Asset Ratio (DAR)  tidak  berhasil  memebuktikan hubungan  dengan Dividend  Payout  Ratio (DPR)  atau  dengan  kata  lain  X 2 tidak memberikan pengaruh positif terhadap Y 2.

## Pengaruh  Debt  To  Equity  Ratio  (DER)
Dividend Payout Ratio (DPR)
Hasil  uji  t  pada  variabel Debt  to  Equity Ration (DER)  menunjukan  nilai  t hitung (2.132) >t tabel (1.7207)  dan  nilai  Sig.  (0.045)  <  0.05.
Koefesien regresi bernilai positif (32.927). Hal ini dapat disimpulkan bahwa variabel Debt to Equity Ration (DER) secara parsial berpengaruh  terhadap Dividend  Payout  Ratio (DPR). artinya terjadi hubungan Positif antara Debt to Equity Ratio (DER) dengan Dividend Payout  Ratio (DPR)  dan  membuktikan  ada hubungan antara X 3 terhadap Y 2 .
Pengaruh Return on Equity (ROE) Terhadap Market/Book (M/B) Ratio.
Profitabilitas yang diukur dengan Return on Equity (ROE)  berpengaruh  terhadap  nilai perusahaan  yang  diukur  dengan Market/Book (M/B) ratio . Hasil uji t menunjukkan nilai t hitung (13.269) > t tabel (2.08596) dan nilai Sig. (0,000) <  0,05.  Koefisien  regresi  bernilai  (0.238) positif  artinya  terjadi  hubungan  positif  antara Return on Equity (ROE) dengan Market/Book (M/B) ratio.
Pengaruh  Debt  To  Asset  Ratio  (DAR) Terhadap Market/Book (M/B) Ratio Hasil  uji  t  pada  variabel Debt  to  Asset  Ratio (DAR) menunjukkan nilai t hitung (-0.648) > t tabel (2.08596)  dan  nilai  Sig.  (0,524)  >  0,05. Koefesien  Regresi  bernilai  negative  (-0.017) tidak  terjadi  hubungan  antara Debt  to  Asset Ratio (DAR)  dengan    Market/Book  (M/B) ratio. artinya terjadi hubungan Negatif  antara Debt  To  Asset  Ratio (DAR)  dengan Market/Book (M/B) ratio.
Pengaruh  Debt  To  Equity  Ratio  (DER) Terhadap Market/Book (M/B) Ratio
Hasil uji t pada variabel Debt to Equity Ratio (DER)  menunjukkan  nilai  t hitung (1.679)
> t tabel (2.08596) dan nilai Sig.  (0,109) > 0,05. Koefesien  Regresi  bernilai  (2.363).  artinya terjadi hubungan Positif  antara Debt to Equity Ratio (DER)  dengan  nilai  perusahaan  yang diukur dengan Market/Book (M/B) ratio. Pengaruh  Dividend  Payout  Ratio  (DPR) Terhadap Market/Book (M/B) Ratio Hasil uji t pada variabel Dividend Payout Ratio (DPR) menunjukkan nilai t hitung (0.636) > t tabel (2.08596) dan nilai Sig. (0.532) >  0,05.  Hal ini  dapat  disimpulkan  bahwa  variabel Dividend  Payout  Ratio (DPR)  secara  parsial tidak  berpengaruh  terhadap Market/Book (M/B) Ratio .  Koefesien  Regresi  bernilai
positif  (0.011). terjadi hubungan positif antara Dividend  Payout  Ratio (DPR)  dengan Market/Book (M/B) ratio.
Pengaruh Return on Equity (ROE) Terhadap Market/Book (M/B) Ratio Melalui Dividend Payout Ratio (DPR)
Hasil  analisis  jalur  menunjukkan  bahwa pada  variabel Return  on  Equity (ROE) memiliki  nilai  pengaruh  tidak  langsung (0.091)  yang  lebih  kecil  dari  pengaruh langsung (0.868).
Pengaruh  Debt  To  Asset  Ratio  (DAR) Teerhadap  Market/Book  (M/B)  Ratio Melalui Devidend Payout Ratio (DPR)
Hasil  analisis  jalur  menunjukkan  bahwa  pada variabel Debt To Asset Ratio (DAR)  memiliki nilai  pengaruh  tidak  langsung  (0.011  )  yang lebih besar dari pengaruh langsung (-0.035 ). Pengaruh  Debt  to  Equity  Ratio  (DER)
Terhadap Market/Book (M/B) Ratio Melalui Dividend Payout Ratio (DPR)
Hasil  analisis  jalur  menunjukkan  bahwa  pada variabel Debt to Equity  Ratio (DER) memiliki nilai  pengaruh  tidak  langsung  (0.018)  yang lebih kecil dari pengaruh langsung (0.117).
Pengaruh  Dividend  Payout  Ratio  (DPR) Terhadap Market/Book (M/B) Ratio
Hasil  analisis  jalur  mennujukan  bahwa variabel Dividend Payout Ratio (DPR) secara parsial tidak berpengaruh terhadap Market/Book (M/B) Ratio . Koefesien Regresi bernilai positif  (0.011).
5. KESIMPULAN
Kesimpulan penelitian ini adalah:
1. Tingkat  Profitabilitas, leverage tidak berpengaruh  terhadap  kebijakan  deviden. Sementara  kebijakan  hutang  berpengaruh terhadap kebijakan deviden.
2. Leverage, kebijakan hutang tidak berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan.
Sementara tingkat profitabilitas berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
3. kebijakan  deviden  tidak  berpengaruh terhadap nilai perusahaan
4. Kebijakan  deviden  tidak  dapat  memediasi leverage dan  kebijakan  hutang  terhadap nilai  perusahaan.  Sementara  kebijakan deviden dapat memediasi hubungan antara tingkat profitabilitas terhadap nilai perusahaan.
Berdasarkan  kesimpulan  di  atas,  maka implikasi  pada  penelitian  ini  adalah  sebagai berikut:
1. Hasil  penelitian  ini  mempuyai  hubungan searah atau positif antara Return on Equity (ROE)  dengan Dividend  Payout  Ratio (DPR).
2. Hasil  penelitian  ini  mempunyai  hubungan yang bertolak belakang atau  negatif antara Debt  To  Asset  Ratio (DAR)  dengan Dividend Payout Ratio (DPR), menunjukan bahwa Leverage berpengaruh  Negatif terhadap Kebijakan deviden. yang menunjukkan  bahwa Leverage Tidak berperngaruh terhadap kebijakan deviden.
3. Hasil  penelitian  ini  mempunyai  hubungan searah  atau  Positif  antara Debt  to  Equity Ratio (DER) dengan Dividend Payout Ratio (DPR),  menunjukan  bahwa  Kebijakan hutang  berpengaruh  terhadap  kebijakan deviden.
4. Hasil  penelitian  ini  mempunyai  hubungan searah atau positif artinya terjadi hubungan positif  antara Return  on  Equity (ROE) dengan Market/Book (M/B) ratio, Menunjukan bahwa Profitabilitas berpengaruh  signifikan  terhadap  Nilai Perusahaan
5. Hasil  penelitian  ini  mempunyai  hubungan yang bertolak belakang atau  Negatif antara Debt  To  Asset  Ratio (DAR)  dengan Market/Book  (M/B)  ratio  ,  Menunjukan bahwa Leverage Tidak berpengaruh Terhadap nilai perusahaan.
6. Hasil  penelitian  ini  mempunyai  hubungan searah  atau  Positif    antara Debt  to  Equity Ratio (DER) dengan nilai perusahaan yang diukur  dengan  Market/Book  (M/B)  ratio. Menunjukan  bahwa  Kebijakan  Deviden berpengaruh  serah  atau    Positif  terhadap Nilai Perusahaan.
7. Hasil  penelitian  ini  mempunyai  hubungan searah atau Positif  antara Dividend Payout Ratio (DPR)  dengan  Market/Book  (M/B) ratio,  menunjukan  hasil  ,  yaitu  Kebijakan Deviden Tidak berpengaruh terhadap Nilai Perusahaan.
6. DAFTAR PUSTAKA
Anthoni,  L.,  &  Yusuf,  Y.  (2022).  MOderasi
Manajemen Laba Pada Pengaruh Corporate Social Responsibility Terhadap Profitabilitas Perusahaan.
Jurnal  Akuntansi  Dan  Bisnis  Indonesia (JABISI) , 3 (1), 52–62.
Darmanto, T., & Ardiansari, A. (2017). Peran kebijakan  hutang  memediasi  business risk  dan  firm  size  terhadap  nilai
perusahaan. Management Analysis Journal , 6 (4), 448–460.
ErnitaSianturi,  M.  W.  (2015).  Pengaruh kinerja keuangan terhadap nilai perusahaan  manufaktur  sektor  industri barang  konsumsi  di  BEI. Jurnal  Ilmu Administrasi Bisnis , 3 (2), 282–296.
Faridah,  N.,  &  Kurnia,  K.  (2016).  Pengaruh
Keputusan Investasi, Pendanaan, Kebijakan Dividen, Tingkat Suku Bunga Terhadap  Nilai  Perusahaan. Jurnal  Ilmu Dan Riset Akuntansi (JIRA) , 5 (2).
Fitriyah,  I.,  &  Haryati,  D.  (2013).  Pengaruh rasio keuangan terhadap financial distress  pada  perusahaan  properti  dan real estate. Jurnal Ilmu Manajemen , 1 (3), 760–773.
Ghofir, A., & Yusuf, Y. (2020). Effect of Firm Size and Leverage on Earning
Management. Journal  of  Industrial
Engineering  &  Management  Research , 1 (3), 218–225.
Herawati, R. (2003). Manfaat rasio keuangan dalam  memprediksi  perubahan  laba pada  perusahaan  yang  go  publik  di Bursa Efek Jakarta . Hirdinis, M. (2019). Capital structure and firm size  on  firm  value  moderated  by profitability .
Indrawati, N. K. (2019). Manajemen Keuangan Perusahaan . Universitas Brawijaya Press. JUNIATI,  M.  (2021). PENGARUH  CASH HOLDING DAN STRUKTUR KEPEMILIKAN MANAJERIAL TERHADAP  INCOME  SMOOTHING (Pada Perusahaan Manufaktur Subsektor Makanan Dan Minuman Yang Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia
Tahun  2017-2019) .  Universitas  Pasir Pengaraian.
Kasmir.  (2016). Analisis  Laporan  Keuangan . RajaGrafindo Persada.
Lopolusi,  I.  (2013).  Analisis  faktor-faktor yang  mempengaruhi  kebijakan  dividen sektor  manufaktur  yang  terdaftar  di  PT Bursa  Efek  Indonesia  periode  2007- 2011. Calyptra , 2 (1), 1–18.
Manoppo, H., & Arie, F. V. (2016). Pengaruh struktur  modal,  ukuran  perusahaan  dan profitabilitas  terhadap  nilai  perusahaan otomotif  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia  periode  2011-2014. Jurnal
EMBA: Jurnal Riset Ekonomi, Manajemen, Bisnis Dan Akuntansi , 4 (2). Prasetyorini, B. F. F. (2013). Pengaruh Ukuran Perusahaan,  Leverage,  Price  Earning Ratio  dan  Profitabilitas  Terhadap  Nilai Perusahaan. Jurnal  Ilmu  Manajemen (JIM) , 1 (1). Purnomo, R. A. (2016). Ekonomi Kreatif Pilar Pembangunan  Indonesia .  Ziyad  Visi Media.
Purwanti,  E.  (2012).  Pengaruh  pangsa  pasar, Rasio Leverage, Intensitas Modal terhadap  Profitabilitas  Koperasi  simpan pinjam di salatiga. Among Makarti , 3 (1). Putri,  A.  R.  (2016). Pengaruh  Likuiditas, Leverage,  Dan  Profitabilitas  Terhadap Harga Saham (Studi empiris perusahaan food & beverages yang terdaftar di BEI Periode  2010-2014) .  Fakultas  Ekonomi Unpas Bandung.
Saifuddin,  A.  (2010).  Metode  Penelitia.
Metode Penelitian .
Saleh,  A.,  &  Sudiyatno,  B.  (2013).  Pengaruh rasio  keuangan  untuk  memprediksi probabilitas kebangkrutan pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Dinamika Akuntansi  Keuangan  Dan  Perbankan ,
2 (1).
Salvatore,  D.  (2005).  Ekonomi  manajerial dalam  perekonomian  global. Jakarta:
Salemba Empat .
Samosir,  H.  E.  S.  (2017).  Pengaruh Profitabilitas  dan  Kebijakan  Utang terhadap Nilai Perusahaan yang terdaftar di Jakarta Islamic Index (JII). Journal of Business Studies , 2 (1), 75–83.
Saragih,  J.  P.  (2019).  Kinerja  Industri
Manufaktur di Provinsi-Provinsi Sumatera Tahun 2010-2015 [Manufacturing Industry Performance in Sumatra  Provinces  2010-2015]. Jurnal
Ekonomi & Kebijakan Publik , 9 (2), 131–
146.
Sari,  D.,  &  Indrarini,  R.  (2020).  Pengaruh Rasio Keuangan Terhadap Resiko Financial  Distress  Perbankan  Syariah  di Indonesia dengan Pendekatan Bankometer. Jurnal  Ilmiah  Ekonomi Islam , 6 (3), 557–570.
Sejati, B. P., & Prastiwi, A. (2015). Pengaruh pengungkapan sustainability report terhadap  kinerja  dan  nilai  perusahaan. Diponegoro Journal of Accounting , 195–
206.
Sutrisno,  S.  (2013).  Manajemen  Keuangan: Teori Konsep dan Aplikasi, Cetakan Ke-
9. Yogyakarta: Ekonisis .
Wikardi,  L.  D.,  &  Wiyani,  N.  T.  (2017).
Pengaruh  Debt  to  Equity  Ratio,  Firm
Size, Inventory Turnover, Assets Turnover  dan  Pertumbuhan  Penjualan Terhadap  Profitabilitas  (Studi  Kasus
Pada  Industri  Makanan  dan  Minuman yang  Terdaftar  di  BEI  Periode  2011- 2015). Jurnal  Online  Insan  Akuntan , 2 (1), 99–118.
Yanti,  I.,  &  Darmayanti,  N.  P.  A.  (2019). Pengaruh Profitabilitas, Ukuran Perusahaan, Struktur Modal, dan Likuiditas  Terhadap  Nilai  Perusahaan Makanan dan Minuman. E-Jurnal
Manajemen , 8 (4), 2297–2324. Yusuf, Y. (2020). Determinan Nilai Perusahaan  Berdasarkan  Kepemilikan dan Aspek Makro Ekonomi. Keberlanjutan:  Jurnal  Manajemen  Dan Jurnal Akuntansi , 5 (1), 1–14.
Yusuf, Y., & Suherman, A. (2021). Pengaruh Likuiditas  Dan  Profitabilitas  Terhadap Kebijakan  Dividen  Dengan  Variabel Ukuran  Perusahaan  Sebagai  Variabel Mediasi. Jurnal  Akuntansi  Dan  Bisnis Indonesia (JABISI) , 2 (1), 39–49.