Jurnal Indonesia Sosial Teknologi: p–ISSN: 2723 - 6609 e-ISSN : 2745-5254 Vol. 2, No. 4 April 2021

## PENGARUH FREE CASH FLOW, LEVERAGE, LIKUIDITAS, DAN FIRM SIZE TERHADAP  KEBIJAKAN  DEVIDEN  PADA  PERUSAHAAN  PROPERTY  DAN
REAL ESTATE YANG TERDAFTAR DI BEI PERIODE 2017-2019
Jimmy, Jesslyn Minerva, Kerlyn, Lisa dan Ferdinand Napitupulu Program Studi Akuntansi Fakultas Ekonomi Universitas Prima Indonesia Email: chnzjimmy16@gmail.com, jesslynminerva.jm@gmail.com kerlyn5810@gmail.com, kolisa02@gmail.com, ferdinandnapitupulu@unprimdn.ac.id

## Abstract
This  study i aims  to i test i if  Free i Cash i Flow, Leverage,  Liquidity, and  Firm  Size affects the dividend policy of property and real estate companies listed on the IDX. This  type  of  research i is i quantitative  research  for i the  data i that i used i is  numbers while  the  nature  of i study i this i is i a  descriptive  study.  The  population i in  this  study amounted  to  61  property  and  real  estate  companies  listed  on  the  Indonesia  Stock Exchange.  The  research  sample  that  used  is  the  financial  statements  of  the company's  in  Property  and  Real i Estate  sector i that i listed i on  the  Stock Exchange i with i number  of  14  companies  from  2017 i -  2019.  The  data  used  in  this research  is  secondary  data  obtained  from  IDX  official  website  namely www.idx.co.id. There  are  4  independent  variables  in  this  study,  namely  X 1 (Free Cash  Flow),  X 2 (Leverage),  X 3 (Liquidity i ), i X 4 (Firm  Size)  and  the  dependent variable,  namely  Y  (Dividend  Policy).  The  results  of  this  study  indicate  that  Free Cash Flow has a negative and significant effect on dividend policy in property and real  estate companies.  Leverage  has  a  negative  and  significant effect  on  dividend policy  in  property  and  real  estate  companies.  Liquidity  has  a  positive  and insignificant effect on dividend policy in property and real estate companies. Firm Size has a positive and insignificant effect on dividend policy in property and real estate  companies.  Free  Cash  Flow,  Leverage,  Liquidity,  and  Firm  Size simultaneously influence dividend policy in property and real estate companies .
Keyword : free cash flow ; leverage ; liquidity ; firm size ; and dividend policy.

## Abstrak
Penelitian ini i bertujuan untuk i menguji i apakah Free i Cash i Flow , Leverage,
Likuiditas, dan  Firm  Size  berpengaruh  terhadap  Kebijakan  Deviden  pada perusahaan  property  dan  real  estate  yang  terdaftar  di  BEI.  Jenis  penelitian  yang digunakan i adalah i penelitian i kuantitatif karena i data i yang i digunakan i adalah angka – angka i sedangkan  sifat i penelitian i ini i adalah i penelitian  deskriptif.  Populasi i dalam penelitian  ini  berjumlah  61  perusahaan  property  dan  real  estate  yang  terdaftar  di Bursa Efek Indonesia. Sampel penelitian yang i digunakan i berupa laporan i keuangan perusahaan  sektor  Property  dan Real i Estate i yang i terdaftar i di  BEI i dengan i jumlah 14 perusahaan dari tahun 2017 i – 2019. Jenis data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data sekunder yang diperoleh dari situs resmi BEI  yaitu www.idx.co.id .
Pengaruh Free Cash Flow, Leverage, Likuiditas , dan Firm Size Terhadap Kebijakan Deviden pada Perusahaan Property dan Real Estate Yang Terdaftar di Bei Periode 2017-2019
Terdapat 4 variabel independen dalam penelitian ini yaitu X 1 ( Free Cash Flow ), X 2 ( Leverage ),  X 3 ( Likuiditas i ), i X 4 ( Firm  Size )  dan  variabel  dependennya  yaitu  Y (Kebijakan  Deviden).  Hasil  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa Free  Cash  Flow berpengaruh  secara  negatif  dan  signifikan  terhadap  kebijakan  deviden  pada perusahaan property dan real  estate . Leverage berpengaruh  secara  negatif  dan signifikan  terhadap  kebijakan deviden pada  perusahaan property dan real  estate . Likuiditas  berpengaruh  secara  positif  dan  tidak  signifikan  terhadap  kebijakan deviden pada  perusahaan property dan real  estate . Firm  Size berpengaruh  secara positif  dan  tidak  signifikan  terhadap  kebijakan deviden pada  perusahaan property dan real estate . Free Cash Flow , Leverage , Likuiditas, dan Firm Size berpengaruh secara  simultan  terhadap  kebijakan deviden pada  perusahaan property dan real estate .
Kata kunci: free cash flow ; leverage ; likuiditas ; firm size ; dan kebijakan deviden

## Pendahuluan
Bursa  efek  ( Stock  exchange )  adalah  sebuah  pasar  yang  berhubungan  dengan pembelian  dan  penjualan  efek  perusahaan  yang  sudah  terdaftar  di  bursa  tersebut.  BEI (Bursa Efek Indonesia) merupakan salah satu bursa efek yang ada di Indonesia. Sektor – sektor usaha yang terdapat di BEI yaitu: Agriculture , Consumer Goods , Property , Real Estate and Building  Construction ,  dan  sebagainya.  Sektor property dan real estate memegang  peranan  penting  dalam  perekonomian  dan  pembangunan  di  Indonesia. Tetapi,  sektor property dan real estate hanya  menyumbang  sebesar  2,77 i %  terhadap PDB  Indonesia  pada  tahun  2019,  berbeda  dengan  negara  lainnya  di  kawasan  asia seperti i di Singapura yang menyumbang sebesar 23, 34%, Filipina sebesar 21, 09%, dan Malaysia sebesar 20, 53%. Ini tentunya menjadi perhatian para investor karena investor cenderung menyukai investasi yang memberikan lebih banyak deviden.
Menurut  (Rudianto,  2012)  Dividen  adalah  bagian  laba  usaha  yang  diperoleh perusahaan dan diberikan oleh perusahaan kepada pemegang sahamnya sebagai imbalan atas kesediaan mereka menanamkan hartanya dalam perusahaan. Sedangkan, Kebijakan dividen  adalah  praktik  yang  dilakukan  oleh  manajemen  dalam  membuat  keputusan pembayaran  dividen,  yang  mencakup  besaran  rupiah,  pola  distribusi  kas  kepada pemegang  saham  (Gumanti,  2013).  Kebijakan  deviden  dipengaruhi  beberapa  faktor yaitu free cash flow , leverage , likuiditas dan ukuran perusahaan.
Free cash flow merupakan dana i sisa i dari aktivitas operasional perusahaan dan dapat  digunakan  untuk  membayar  deviden,  menambah  investasi  dan  sebagainya. Permasalahan  utama  dalam  menjaga  ketersediaan free  cash  flow lebih  cenderung terdapat  pada  arus  kas  operasional  perusahaan.  Ini  terbukti  dengan  adanya  perusahaan yang  memiliki  nilai  arus  kas  operasional  negatif  yang  mengasumsikan  perusahaan tersebut tidak mampu membiayai kegiatan operasionalnya sendiri. Berdasarkan agency theory ,  perusahaan  yang  memiliki free  cash  flow tinggi  akan  membagikan  deviden
dalam  jumlah  yang  tinggi  pula  (Puspitasari  &  Darsono,  2014).  Selain free  cash  flow , firm size juga berpengaruh terhadap kebijakan deviden dalam perusahaan.
Firm  size merupakan  ukuran  untuk  mengetahui  seberapa  besar  perusahaan berdasarkan  aset i –aset  yang  dimiliki  perusahaan.  Isu  yang  menjadi  sorotan  oleh  tim peneliti  dalam firm  size adalah  total  aset  perusahaan.  Apabila  aset  lancar  digunakan untuk  membeli  aset  tetap  maka  total  asset  perusahaan  tidak  berubah  tetapi,  akan berpengaruh  terhadap  deviden  yang  diberikan  menjadi  lebih  sedikit.  Ini  karena  dana perusahaan yang dapat segera digunakan berkurang akibat pembelian aset tetap tersebut. Semakin  besar firm  size suatu  perusahaan  akan  membuat  deviden  yang  dibayarkan semakin besar.
Menurut  (Fahmi,  2015)  Rasio leverage adalah  mengukur  seberapa  besar perusahaan  dibiayai  dengan  hutang.  Hutang  dalam  jumlah  besar  merupakan  suatu perkara dalam perusahaan. Ini akan membuat perusahaan tersebut kesulitan membayar bunga  hutang  dari  pihak  lain  dan  berimplikasi  pada  pengurangan  dan  lebih  parahnya terjadi penundaan terhadap deviden yang dibayarkan. Oleh sebab itu, hutang perusahaan harus  sangat  diperhatikan  dan  digunakan  dengan  baik.  Rasio leverage yang  tinggi menyebabkan kemampuan membayar deviden kepada pemegang saham menurun.
Faktor  lainnya  yang  mempengaruhi  kebijakan deviden yaitu  likuiditas. Likuiditas  merupakan  kemampuan  perusahaan  untuk  membayar  kewajiban  financial jangka pendeknya tepat pada waktunya (Agus, 2010). Sejauh yang diamati oleh peneliti, kesulitan developer dalam  melunasi  hutang  kepada  pihak  lain  dapat  disebabkan  oleh besarnya hutang lancar dari pada aset lancar yang tersedia. Ini karena dana yang tersedia tidak mencukupi  untuk  menutupi  hutang  perusahaan  dan menurunkan  jumlah  deviden. Likuiditas  perusahaan  yang  tinggi  akan  membuat  deviden  yang  dibayarkan  semakin tinggi pula.
Berdasarkan  pemaparan  diatas,  tim  peneliti  mensinergikan  dengan  data i - i data yang diperoleh peneliti dengan tabel fenomena yang ada. Diantaranya terjadi pada PT. Duta  Pertiwi  Tbk,  total  aset  lancar  pada  tahun  2018  sebesar  Rp.  5.665.261.049 mengalami  peningkatan  dari  tahun  2017  sebesar  Rp.  4.449.119.467  sedangkan  total deviden  yang  dibayarkan  menurun  dari  Rp.  63.324.307  pada  tahun  2018  menjadi  Rp. 97.195.201 pada tahun 2017. Sedangkan arus kas bersih dari aktivitas operasional pada tahun 2019 i sebesar Rp. 1.204.660.160 menurun dari tahun 2018 sebesar Rp. 1.360. 975. 866  tetapi  jumlah  deviden  yang  dibayarkan  malah  mengalami  peningkatan  dari  tahun 2018  sebesar  Rp.  63.324.307  menjadi i Rp.  107.847.390  pada  tahun  2019.  Ini  bertolak belakang dengan teori yang mengemukakan apabila aset lancar dan arus kas operasional naik, maka kebijakan deviden juga akan naik.
Hal serupa juga terjadi pada PT. Perdana Gapura Prima Tbk, dimana total asset yang  dimiliki  perusahaan  pada  tahun  2018  sebesar  Rp.  1.536.453.590.418  mengalami peningkatan  dari  tahun  2017  sebesar  Rp.  1.499.462.028.211  tetapi  deviden  yang dibayarkan  malah  mengalami  penurunan  pada  tahun  2018  sebesar  Rp.  4.276.655.336 dari  tahun  2017  sebesar  Rp.  12.819.316.010.  Berdasarkan  pemaparan  ini,  terdapat
Pengaruh Free Cash Flow, Leverage, Likuiditas , dan Firm Size Terhadap Kebijakan Deviden pada Perusahaan Property dan Real Estate Yang Terdaftar di Bei Periode 2017-2019
kontradiktif  dengan  teori  bahwa  apabila  total  asset  naik  maka  deviden  juga  akan  juga mengalami kenaikan,
Pada PT. Roda Vivatex Tbk, total hutang pada tahun 2018 sebesar Rp. 213. 066. 766.537  terjadi  penurunan  dari  tahun  2017  sebesar  Rp.  225.499.951.528  tetapi  total deviden  yang  seharusnya  meningkat  malah  mengalami  penurunan  pada  tahun  2018 sebesar Rp. 14.784.000.000 dari tahun 2017 sebesar Rp 24.192.000.000. Fakta ini juga berlawanan dengan teori bahwa semakin tinggi hutang dalam perusahaan maka deviden yang dibayarkan menjadi lebih sedikit.
Menurut  (Murhadi,  2013) Free  cash  flow merupakan  kas  yang  tersedia  di perusahaan yang dapat digunakan untuk berbagai aktivitas. Free cash flow perusahaan dalam  jumlah  besar  akan  membuat  para  pemegang  saham  menekan  manajemen perusahaan  untuk  membagikannya  dalam  bentuk  deviden  dari  pada i diinvestasikan untuk proyek yang tidak penting i .

## Metode Penelitian
Jenis i penelitian  yang  digunakan  adalah  penelitian  kuantitatif  karena  data  yang digunakan  adalah  angka i –  angka  sedangkan  sifat  penelitian  ini  adalah  penelitian deskriptif.
Penelitian i ini  dilakukan  pada  perusahaan  sector  property  dan  real  estate  yang terdaftar  di  BEI  pada  periode  tahun  2017  - i 2019  dan  dapat  diakses  melalui  website www.idx.co.id. Waktu  penelitian  dari  bulan  Agustus  2020  sampai  dengan i November 2021.

## Populasi
Populasi i adalah  wilayah  generalisasi  yang  terdiri  atas  obyek/subyek i yang mempunyai  kualitas  dan  karakteristik  tertentu  yang  ditetapkan  oleh  peneliti  untuk dipelajari  dan  kemudian  ditarik  kesimpulannya  (Sugiyono,  2018).  Populasi  dalam penelitian ini berjumlah 61 perusahaan property dan real estate yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia pada periode 2017 i - i 2019. Sumber data penelitian ini berasal dari situs www.idx.co.id .
Sampel
Sampel i adalah bagian  dari jumlah dan karakteristik yang dimiliki oleh populasi (Sugiyono,  2018).  Teknik  pengambilan  sampel  dalam  penelitian  ini  menggunakan metode  purposive  sampling  yaitu  teknik  pengambilan  sampel  dengan  menggunakan beberapa kriteria tertentu. Berikut kriteria pengambilan sampel dalam penelitian ini:
Tabel i i II. i 1 i Tabel i Pemilihan i Sampel No Kriteria Jumlah 1 Perusahaan Sektor Property dan Real Estate yang terdaftar di BEI pada periode tahun 2017 –2019. 61
2 Perusahaan yang tidak mempublikasikan laporan keuangan secara lengkap pada periode tahun 2017 –2019. (17) 3 Perusahaan yang tidak memperoleh laba secara berturut –turut pada periode tahun 2017 –2019. (17) 4 Perusahaan yang tidak membayar dividen secara berturut –turut pada periode tahun 2017 –2019. (13) Jumlah perusahaan yang terpilih sebagai sampel 14 Total perusahaan yang menjadi sampel penelitian (14 x 3 tahun) 42

## Teknik i Pengumpulan Data
Pengumpulan data  dalam  penelitian  ini  menggunakan  cara  studi  dokumentasi yaitu dengan cara mencatat, mengumpulkan, menganalisa, dan mempelajari data  – data perusahaan  yang  berkaitan  dengan  masalah  yang  diteliti  dimana  data  yang  digunakan yaitu perusahaan di sektor property dan real estate yang terdaftar dan mempublikasikan laporan keuangannya di Bursa Efek Indonesia dari periode tahun 2017 – i 2019.
Jenis i dan Sumber Data Penelitian
Jenis i data  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  data  sekunder  yang diperoleh  dari  situs  resmi  BEI  yaitu www.idx.co.id . dan  berupa  laporan  keuangan perusahaan per tahun dari tahun 2017 – i 2019.
Jenis i dan Sumber Data Penelitian
Jenis i data  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  data  sekunder  yang diperoleh  dari  situs  resmi  BEI  yaitu www.idx.co.id . dan  berupa  laporan  keuangan perusahaan per tahun dari tahun 2017 i – 2019.
Identifikasi i dan Definisi Operasional Variabel Penelitian
Variabel i dalam  penelitian  ini  terdapat i 4  variabel  independen  yaitu  X1  (Free Cash Flow), X2 (Leverage), X3 (Likuiditas), X4 (Firm Size) dan variabel dependennya yaitu Y (Kebijakan Deviden).
Tabel i i II. i 2 i
Definisi i Operasional i dan i Pengukuran i Variabel i Variabel Konsep Indikator Skala Free Cash Flow (X 1 )
Cash  flow  yang  tersedia  untuk  dibagikan  kepada  para investor  setelah  perusahaan  melakukan  investasi  pada fixed  asset  dan  working  capital  yang  diperlukan  untuk mempertahankan kelangsungan usahanya. Sumber : (Susanto, 2010) FCF = AKO –Investasi Bruto Pada Modal Operasi Sumber : (Susanto, 2010) Nominal Leverage (X2) Rasio  leverage  adalah  mengukur  seberapa  besar perusahaan dibiayai dengan utang. Sumber : (Fahmi, 2015) DER = 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐻𝑢𝑡𝑎𝑛𝑔 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐸𝑘𝑢𝑖𝑡𝑎𝑠 Sumber : (Hanafi & Halim, 2012). Rasio Likuiditas (X3) Rasio  likuiditas  adalah  rasio  yang  menunjukkan kemampuan  perusahaan  dalam  memenuhi  liabilitas jangka pendeknya. Sumber : (Murhadi, 2013) Current Ratio = 𝐴𝑘𝑡𝑖𝑣𝑎 𝐿𝑎𝑛𝑐𝑎𝑟 𝐻𝑢𝑡𝑎𝑛𝑔 𝐿𝑎𝑛𝑐𝑎𝑟 Sumber : (Hanafi,  2014). Rasio
Pengaruh Free Cash Flow, Leverage, Likuiditas , dan Firm Size Terhadap Kebijakan Deviden pada Perusahaan Property dan Real Estate Yang Terdaftar di Bei Periode 2017-2019
Firm Size (X4) Untuk  melihat ukuran perusahaan,  investor melihat dari besar kecilnya perusahaan Sumber : (Danang, 2013) Ln (Logaritma Natural) Total asset Sumber : (Ismutmainah et al., 2017) Rasio Kebijakan Deviden (Y) Kebijakan  dividen  sebagai  suatu  keputusan  perusahaan apakah  akan  membagikan  earnings  yang  dihasilkan kepada  para  pemegang  saham  atau  akan  menahan earnings  untuk  kegiatan  reinvestasi  dalam  perusahaan. Sumber : (Arifah & Aisjah, 2016) DPR = 𝐽𝑢𝑚𝑙𝑎ℎ 𝐷𝑒𝑣𝑖𝑑𝑒𝑛 𝑌𝑎𝑛𝑔 𝐷𝑖𝑏𝑎𝑦𝑎𝑟𝑘𝑎𝑛 𝐽𝑢𝑚𝑙𝑎ℎ 𝐿𝑎𝑏𝑎 𝐵𝑒𝑟𝑠𝑖ℎ 𝑃𝑒𝑟𝑢𝑠𝑎ℎ𝑎𝑎𝑛 Sumber : (Made, 2011) Rasio
Uji i Asumsi Klasik
Uji i Asumsi Klasik adalah analisis yang dilakukan untuk menilai apakah didalam model  regresi linier  berbasis  Ordinary  Least  Square (OLS)  terdapat  masalah  asumsi klasik. Terdapat 4 uji yang sering digunakan yaitu Uji Normalitas, Uji Multikolinearitas, Uji Heteroskedastisitas, dan Uji Autokorelasi.
Model i Penelitian
Model i regresi  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  Analisis  Regresi Linier Berganda. Analisis regresi linier berganda merupakan regresi yang memiliki satu variabel dependen dan dua atau lebih variabel independen (Sugiyono, 2016). Dan juga rumus yang digunakan sebagai berikut :
Keterangan i :
Y i = i Variabel dependen (Kebijakan Deviden) a i = i Konstanta b1, b2, b3, b4  = Koefisien regresi dari masing-masing veriabel independen X1,  X2,  X3,  X4  = Free  Cash  Flow (X1),  Leverage  (X2),  Likuiditas  (X3),  Firm  Size (X4) e
= Standard Error (0,05)
Koefisien i Determinasi (R 2 )
Menurut i (Ghozali, 2013), koefisien determinasi (R 2 ) dilakukan untuk mengukur seberapa  jauh  kemampuan  model  dalam  menerangkan  variasi  variable  dependen. Koefisien determinasi mempunyai nilai nol dan satu.
Uji i Statistik i secara i parsial ( i Uji i statistik i T)
Uji i Statistik  T  digunakan  untuk  menguji  seberapa  jauh  pengaruh  variable independen  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  secara  individual  dan  menrangkan secara parsial (Ghozali, 2012). Kriteria pengambilan adalah sebagai berikut:
a) Jika nilai profibilitas signifikansi i > i 0, 05 maka hipotesis ditolak, artinya variable independen tidak berpengaruh signifikan terhadap variable independen.
b) Jika  nilai  profibilitas  signifikansi  <  0, 05  maka  hipotesis  diterima,  artinya variable independen berpengaruh signifikan terhadap variable dependen.
Uji i Signifikansi Simultan (Uji F-Test)
Uji i Signifikasi  Simultan  (Uji  F-Test),  pada  dasarnya  menunjukkan  apakah semua  variable  independen  atau  variable  bebas  yang  dimasukan  dalam  model mempunyai pengaruh secara bersama terhadap variable dependen atau variable  terikat. (Ghozali, 2012). Kriteria pengambilan adalah sebagai berikut :
a) Jika  F  >  4,  maka  Ho  ditolak  pada  derajat  kepercayaan  5%,  yang  menyatakan bahwa  semua  variable  independen  secara  serentak  dan  signifikan mempengaruhi variable independen. i
b) Jika F hitung > nilai F table, maka Ho ditolak dan menerima Ha.
Hasil dan Pembahasan
Gambaran i Umum Subyek Penelitian
Dalam i bab  ini,  disajikan  data i –data  dan  informasi  mengenai  penelitian  ini.
Populasi  dalam  penelitian  ini  dipilih  menggunakan  metode  purposive  sampling  yaitu metode pemilihan sampel dengan menggunakan beberapa kriteria sebagai pertimbangan dalam  pemilihan  sampel.  Terdapat  sebanyak  67  perusahaan  Property  dan  Real i Estate sebagai  populasi  penelitian  dan  hanya  sebanyak  14  perusahaan  yang  dapat  dijadikan sampel  dengan  rentang  waktu  dari  2017 i –  2019.  Maka  total  data  sampel  yang  diuji adalah sebanyak 42 sampel.
Penelitian i ini menguji pengaruh dari Free Cash Flow , Leverage , Likuiditas dan Firm Size terhadap Kebijakan Deviden yang diberikan perusahaan. Terdapat sebanyak 8 outliers  dalam  data  penelitian  sehingga  harus  dieliminasi  dan  total  akhir  sampel  yang digunakan sebesar 42 – 8 = 34 sampel. Outliers merupakan data yang menyimpang jauh atau  agak  berbeda  dari  kumpulan  data  yang  lain.  Data  seperti  ini  diragukan kebenarannya,  oleh  karena  itu  perlu dieliminasi agar  analisa  dan  kesimpulan  yang diambil tidak bias.

## Statistik i Deskriptif
Perhitungan i statistik deskriptif menyajikan nilai minimum (nilai terendah), nilai maksimum  (nilai tertinggi), mean (rata – rata) dan standar  deviasi dari setiap variabel. Nilai  minimum  dan  maksimum  dalam  statistik  deskriptif  digunakan  untuk  mengetahui rentang  nilai  dari  setiap  variable.  Hasil  perhitungan  sampel  dapat  dilihat  melalui  tabel descriptive statistics di bawah.
I
Tabel i III i .1 i Descriptive i Statistics N Minimum Maximum Mean Std. Deviation Free Cash Flow 34  -588673513825  2213688766000 497756874853. 62 732892959347. 337 Leverage 34 .04 1.83 .7155 .48600 Firm Size 34 28.04 31.63 30.0129 .98751
Pengaruh Free Cash Flow, Leverage, Likuiditas , dan Firm Size Terhadap Kebijakan Deviden pada Perusahaan Property dan Real Estate Yang Terdaftar di Bei Periode 2017-2019
Sumber i i : Pengolahan i Data i melalui i Aplikasi i SPSS i
Likuiditas 34 .88 12.77 2.9454 2.35177 Kebijakan Deviden 34 .02 .63 .1850 .14727 Valid N (listwise) 34
Tabel i III. 1  menjelaskan  tentang  rincian  dari  nilai  minimum,  nilai  maksimum, mean  (rata  –  rata),  dan  standar  deviasi  dari  variabel Free  Cash  Flow ,  Leverage,  Firm Size, Likuiditas, dan Kebijakan Deviden dimana i :
 Variabel Free  Cash  Flow memiliki  34  sampel,  nilai  minimum  sebesar i -
Rp.588.673.513.825  yaitu  PT.  Intiland  Development  Tbk  pada  tahun  2017,  nilai maksimumnya  sebesar  Rp i .2.213.688.766.000  yaitu  PT.  Pakuwon  Jati  Tbk  pada tahun  2018.  Mean  dari  variable  Free  Cash  Flow  sebesar  Rp i .497.756.874.853,  62, dan standar deviasi variable Free Cash Flow sebesar Rp. 732.892.959.347, 337.
 Variabel Leverage dengan jumlah 34 sampel, mempunyai nilai mininum 0,04 untuk PT. Puradelta Lestari Tbk pada tahun 2018 dan nilai maksimum sebesar 1, 83 untuk PT.  PP  Property  Tbk  pada  tahun  2018.  Sedangkan  mean  dari  variable  leverage sebesar 0, 7155 dan standar deviasinya sebesar 0, 48600.
 Variabel  Firm  Size  mempunyai  34  sampel  dengan  nilai  minimum  sebesar  28,  04 yaitu  PT.  Perdana  Gapura  Prima  Tbk  pada  tahun  2017.  Nilai  maksimumnya  adalah 31, 63  yaitu PT. Bumi Serpong Damai Tbk pada  tahun 2019. Sedangkan mean dari variable firm size sebesar 30, 01294 dan standar deviasinya sebesar 0, 98751.
 Variabel Likuiditas mempunyai jumlah sampel sebesar 34 dan nilai minimumnya 0, 88  yaitu  PT.  Intiland  Development  Tbk  pada  tahun  2017.  Nilai  maksimum  sebesar 12,77  yaitu  PT.  Puradelta  Lestari  Tbk  pada  tahun  2018.  Sedangkan  mean  dari variable likuiditas sebesar 2,9454 dan standar deviasinya sebesar 2,35177.
 Variabel  Kebijakan  Deviden  dengan  jumlah  sampel  34.  Nilai  minimum  sebesar  0, i 02  yaitu  PT.  Intiland  Development  Tbk  pada  tahun  2018  dan  nilai  maksimum sebesar i 0, 63 yaitu PT. Puradelta Lestari Tbk pada tahun 2018. Sedangkan mean dari variable kebijakan deviden sebesar 0, 1850 dan standar deviasinya sebesar 0,14727.

## Uji Asumsi Klasik

## Uji Normalitas
Uji  Normalitas  berguna  untuk  menentukan  data  yang  telah  dikumpulkan berdistribusi normal atau  diambil dari populasi normal. Model regresi  yang baik harus memenuhi  persyaratan  normalitas.  Uji  normalitas  dapat  dilakukan  melalui  grafik histogram  (kurva  berbentuk  condong  simetris),  P i - i P  Plot  (titik i –  titik  tersebar mendekati i garis i diagonal i ), dan i Uji i Kolmogorov – i Smirnov (nilai signifikansi uji > 0,05).
Gambar i III i . 1 Uji i Normalitas Histogram
Grafik i diatas memperlihatkan bahwa i kurva berbentuk i condong simetris i ( i U i ) i dan pola i distribusi i yang i tidak i mengarah i ke i kiri maupun i ke i kanan i sehingga i dapat dikatakan i bahwa i data i berdistribusi i normal i .
Gambar i III. i 2 i
Uji i Normalitas P i - ii Plot
Dari i grafik diatas, dapat dilihat bahwa data tersebar disekitar garis diagonal dan tidak  menjauhi  garis  diagonal.  Dapat  dikatakan  bahwa  data  telah  berdistribusi  normal. Untuk  lebih  jelasnya,  dapat  digunakan  uji  Kolmogorov i –  Smirnov.  Apabila  nilai signifikan > i 0, 05 maka data telah berdistribusi normal.
Tabel III.2

## Uji Normalitas Kolmogorov – Smirnov
Pengaruh Free Cash Flow, Leverage, Likuiditas , dan Firm Size Terhadap Kebijakan Deviden pada Perusahaan Property dan Real Estate Yang Terdaftar di Bei Periode 2017-2019
Berdasarkan i tabel  III. 2,  didapatkan  nilai  signifikan  dari  uji  normalitas Kolmogorov i – i Smirnov  untuk  Free  Cash  Flow  (X1),  Leverage  (X2),  Firm  Size  (X3) dan Likuiditas (X4) sebesar 0,118 i sehingga disimpulkan bahwa data telah  berdistribusi normal  karena  nilai  signifikan  >  0, 05.  Oleh  karena  itu,  data  sudah  dapat  digunakan untuk pengujian selanjutnya.
Uji i Multikolinearitas
I Multikolinearitas adalah sebuah situasi yang i menunjukkan adanya korelasi atau hubungan  kuat  antara  dua  variable  bebas  atau  lebih  dalam  sebuah  model  regresi berganda.  Model  regresi  yang  baik  adalah  tidak  terjadi  gejala  multikolinearitas.  Untuk mengetahui adanya  gejala multikolinearitas dapat diperiksa melalui nilai tolerance dan VIF dimana nilai tolerance > 0, 100 dan nilai VIF i < 10,00 maka data i tidak mengalami gejala multikolinearitas i .
Tabel III. 3
Uji Multikolinearitas i
Berdasarkan i tabel diatas dapat dilihat bahwa i :
 Free Cash Flow nilai tolerancenya i 0,473 > 0, 100 dan nilai VIF 2, i 113 i < 10,00
 Leverage nilai tolerancenya 0, 396 i > 0, 100 dan nilai VIF 2, 524 i < 10, i 00
 Firm Size nilai tolerancenya 0, 357 i > 0, 100 dan nilai VIF i 2, 799 < 10, 00
 Likuiditas nilai tolerancenya 0, 743 > 0, 100 dan nilai VIF 1, 345 < 10, 00

## One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test
Unstandardized Residual N 34 Normal Parameters a,b Mean .0000000 Std. Deviation .12405298 Most Extreme Differences Absolute .135 Positive .135 Negative -.086 Test Statistic .135 Asymp. Sig. (2-tailed) .118 c
a. Test distribution is Normal. b. Calculated from data. c. Lilliefors Significance Correction.
i Coefficients a
Model Collinearity Statistics Tolerance VIF 1 Free Cash Flow .473 2.113 Leverage .396 2.524 Firm Size .357 2.799 Likuiditas .743 1.345 a. Dependent Variable: Kebijakan Deviden
Nilai tolerance untuk semua variabel i mempunyai nilai i > 0, 100 i dan nilai VIF < 10, 00 sehingga dapat disimpulkan i bahwa tidak terjadi gejala multikolinearitas diantara variabel independen.

## Uji Heteroskedastisitas
Uji i Heteroskedastisitas  (kebalikan  dari  homoskedastisitas)  adalah i uji  yang menilai  apakah  ada  ketidaksamaan  varian  dari  residual  untuk  semua  pengamatan pada model i regresi  linear.  Data  berdistribusi  normal  apabila  titik  –  titik  menyebar  secara merata  dan  tidak  membentuk  pola  –  pola,  dan  juga  dapat  dilakukan i uji i glejser i dengan ketentuan nilai i signifikan semua variable lebih besar dari 0,05.
G ambar III i . i 3 i Uji Heteroskedastisitas i Scatterplot i
Dapat i diamati i bahwa  titik i –  titik i menyebar i secara  acak  diatas i dan  dibawah angka  nol  sumbu  Y  dan  tidak  terdapat  pola  –  pola  tertentu.  Ini  berarti  dalam  data penelitian i tidak  ada  gejala  heteroskedastisitas.  Untuk  lebih  jelasnya,  dapat  digunakan Uji Glejser dengan ketentuan apabila  nilai i signifikan untuk semua variabel lebih besar dari 0, 05 maka data telah terbebas dari gejala heteroskedastisitas.
Tabel i III.4
Uji i Heteroskedastisitas Glejser Coefficients a Model Unstandardized Coefficients  Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) .311 .531 .586 .562 Free Cash Flow -8.683E-15 .000 -.095 -.403 .690 Leverage -.065 .035 -.471 -1.828 .078 Firm Size -.005 .018 -.075 -.278 .783 Likuiditas -.001 .005 -.046 -.243 .810
a. i Dependent i Variable i : i ABS i _ i Res1 i
Pengaruh Free Cash Flow, Leverage, Likuiditas , dan Firm Size Terhadap Kebijakan Deviden pada Perusahaan Property dan Real Estate Yang Terdaftar di Bei Periode 2017-2019
k = 4; n = 34; α = 5%
Dapat i dilihat  dalam table  III. 4  bahwa  nilai  signifikan  untuk  masing  –  masing variabel i sebagai berikut :
 Variabel i Free  Cash  Flow  mempunyai  nilai  signifikan  sebesar  0, 690.  Nilai  ini lebih  besar  dari  0,05 i maka  variabel  Free  Cash  Flow  tidak  mempunyai  gejala heteroskedastisitas i .
 Variabel  Leverage  dengan  nilai  signifikan  0,078  dimana  lebih  besar  dari  0,05 maka variabel Leverage juga tidak terjadi gejala heteroskedastisitas i .
 Variabel  Firm  Size  nilai  signifikannya  sebesar i 0,783  lebih  besar  dari  0,05. Variabel Firm Size juga tidak terjadi gejala heteroskedastisitas.
 Variabel Likuiditas mempunyai nilai signifikan 0, i 810 dan lebih besar dari 0,05.
Variabel Likuiditas juga tidak mempunyai gejala heteroskedastisitas. I Karena i semua i variabel mempunyai i nilai i signifikan i lebih i besar dari i 0 i , i 05 i , maka  dapat  disimpulkan  tidak  adanya  gejala  heteroskedastisitas  dalam  variabel  dan data i dapat i digunakan untuk uji i selanjutnya.
Uji Autokorelasi
I Apabila  asumsi  autokorelasi  terjadi  pada  sebuah i model  prediksi,  maka nilai i disturbance i tidak  lagi  berpasangan  secara  bebas,  melainkan  berpasangan secara i autokorelasi. Oleh karena itu, model regresi yang baik adalah tidak i adanya i gejala autokorelasi. Pengujian autokorelasi menggunakan uji Durbin i - i Watson dan Uji Runs i - test  dengan  ketentuan i t hitung i >  t tabel untuk  uji  Durbin  –  Watson  dan  nilai  signifikan  > 0, i 05 untuk uji Runs i - i test.
Tabel i III.5
Uji i Autokorelasi Durbin – Watson i
Berdasarkan i tabel  diatas,  diperoleh  nilai  Durbin i -Watson  sebesar  1, 464. Nilai i dL sebesar 1,2078 dan dU i sebesar 1,7277 i didapat melalui tabel distribusi Durbin i - Watson. Berdasarkan pengujian Durbin i - i Watson, maka kriteria yang terpenuhi yaitu i dL <  d  <  dU  yaitu i 1,2078  <  1, 464  <  1, 7277  maka  kesimpulannya  adalah i tidak adanya i kepastian  terjadi  autokorelasi  atau  tidak.  Selanjutnya  dilakukan  pengujian  run test untuk mengetahui apakah terjadi i autokorelasi atau tidak.
Model Summary b Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Durbin-Watson 1 .539 a .290 .193 .13233 1.464 a. i Predictors: ( i Constant i ), Likuiditas i , i Free i Cash Flow i , i Leverage i , i Firm i Size b. i Dependent i Variable i : i Kebijakan i Deviden i
Tabel i III.6
Uji i Autokorelasi Runs i - i Test
Nilai  signifikan  dari  uji i run  test  yaitu i 0,55  >  0,5  sehingga  dapat disimpulkan i bahwa tidak adanya gejala autokorelasi dalam model regresi i .
Hasil Analisis Data Penelitian Model Penelitian i Model penelitian yang digunakan dalam pengujian hipotesis adalah analisis i regresi i linierberganda.  Dimana  model i regresi  disajikan  dalam  tabel  sebagai berikut.
Tabel III.7

## Model Regresi
Berdasarkan i hasil persamaan regresi linier berganda dalam table III. 7 tersebut, maka i hubungan masing –  masing  variabel  independen i terhadap Kebijakan Deviden i dapat dipresentasikan sebagai berikut :
Kebijakan i Deviden  =  - i 1,831  +  (- 1,367 i E i - i 13)  FCF  +  (- i 0,170)  Leverage + i 0,072 i Firm Size + 0,012 Likuiditas.
i Runs i Test
Unstandardized Residual Test Value a -.02787 Cases < Test Value 17 Cases >= Test Value 17 Total Cases 34 Number of Runs 12 Z -1.916 Asymp. Sig. (2-tailed) .055
A Coefficients a Model
Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) -1.831 1.126 -1.626 .115 Free Cash Flow -1.367E-13 .000 -.680 -2.991 .006 Leverage -.170 .075 -.561 -2.257 .032 Firm Size .072 .039 .485 1.854 .074 Likuiditas .012 .011 .186 1.027 .313 a. Dependent Variable: Kebijakan Deviden
Pengaruh Free Cash Flow, Leverage, Likuiditas , dan Firm Size Terhadap Kebijakan Deviden pada Perusahaan Property dan Real Estate Yang Terdaftar di Bei Periode 2017-2019
 i Nilai konstanta (a) adalah sebesar - i 1, 831, artinya apabila variable Free Cash i Flow, i Leverage,  Firm  Size,  dan  Likuiditas  dianggap  konstan,  maka  dividen i kebijakan deviden turun sebesar - i 1, 831.
 Nilai  Koefisien  regresi i FCF  (X 1 )  adalah  sebesar  - i 1, 367E i - i 13, i artinya  bahwa setiap i kenaikan  variable  FCF  sebesar  1 i poin,  maka i akan  terjadi  penurunan dividen i payout  ratio  sebesar  0, 00000000000001367 i dengan  asumsi  variable lain i dianggap konstan.
 Nilai  Koefisien  regresi  leverage  (X 2 )  adalah  sebesar  - i 0, 170,  artinya  bahwa setiap i kenaikan variabel leverage sebesar 1 i poin, maka akan terjadi penurunan i dividen  payout i ratio  sebesar  0, i 17  dengan i asumsi  variabel  lain dianggap i konstan.
 Nilai i Koefisien regresi  Firm  Size (X 3 i )  adalah  sebesar  0, 072,  artinya  bahwa setiap i kenaikan  variabel firm  size sebesar  1 i poin,  maka  terjadi  kenaikan dividen i payout ratio i sebesar 0,072 i dengan asumsi variabel lain dianggap konstan.
 Nilai Koefisien regresi Likuiditas i (X 4 ) adalah i sebesar 0,012 \ artinya bahwa i setiap i kenaikan variabel likuiditas sebesar 1poin, maka i terjadi kenaikan i dividen  payout  ratio i sebesar  0,01 2 i dengan  asumsi  variabel  lain dianggap i konstan.
Koefisien i Determinasi
I Koefisien determinasi mengukur seberapa besar variabel dependen di i pengaruhi i oleh  variabel  independen.  Nilai  dari  koefisien  determinasi  yaitu  0 i dan  1. Semakin i mendekati  angka  1,  maka  pengaruh  variabel  independen  terhadap variabel i dependen semakin besar.
Tabel III i .8
Koefisien i Determina
Untuk i pengujian koefisien determinasi lebih dari dua variabel, i maka digunakan nilai Adjusted  R Square yaitu sebesar 0, 193. Ini berarti variabel  FCF,  Leverage,  Firm size  dan  Likuiditas  dapat  mempengaruhi  variabel  Kebijakan  Deviden  sebesar  19, 3% i dan sisanya sebesar 80, 7 i % dipengaruhi oleh variabel lainnya.
Model Summary Model R
R Square Adjusted R Square Std. Error of the
Estimate 1 .539 a .290 .193 .13233
a. Predictors: (Constant), Likuiditas, Free Cash Flow, Leverage, Firm Size
Uji Statistik i Secara Parsial (T i - i Test)
Uji i T- i Test digunakan untuk mengetahui bagaimana variabel independen i mempengaruhi variabel dependen secara individual. Dikatakan i berpengaruh secara  signifikan  apabila  nilai  signifikan  <  0, 05  dan i t hitung >  t tabel .  Dapat  dilihat melalui i tabel hasil pengolahan data dibawah ini:
Tabel III.9

## Uji T – Test
Berdasarkan i tabel III.9 diatas dapat disimpulkan bahwa:
 Variabel Free  Cash  Flow (X1) mempunyai nilai  t hitung i - i 2,  991  dengan tingkat i signifikan  0, 007. Nilai t hitung yang  diperoleh  lebih i kecil  dari  nilai- t tabel yaitu  - i 2.045  dan  nilai  signifikansi  lebih i kecil  dari 0,05 dengan  demikian hipotesis yang menunjukkan bahwa Free Cash Flow berpengaruh secara parsial terhadap Kebijakan Deviden dapat diterima.
 Variabel Leverage (X2) mempunyai nilai  t hitung -2,257  dengan  tingkat  signifikan
0,032. Nilai t hitung yang diperoleh lebih kecil dari nilai -t tabel yaitu -2.045 dan nilai signifikansi  lebih  kecil  dari 0,05  oleh  karena  itu  hasil  hipotesis  yang mengatakan bahwa Leverage berpengaruh  secara  parsial  terhadap  Kebijakan Deviden dapat diterima.
 Variabel Firm i Size (X3) mempunyai nilat i t hitung 1,854dengantingkat i signifikan i 0, 074. Nilai t hitung yang  diperoleh  lebih  kecil  dari  nilai i t tabel I yaitu  2.045  dan  nilai signifikansi lebih besar dari 0,05 maka hasil i hipotesis yang menunjukkan bahwa Firm Size berpengaruh secara parsial terhadap Kebijakan Deviden ditolak.
 Variabel i Likuiditas (X4) i mempunyai nilait hitung i 1,027 dengan tingkat ii signifikan 0,313. Nilai t hitung yang  diperoleh  lebih  kecil  dari  nilai  t tabel 2.045  dan nilai i signifikansi lebih besar dari i 0,05 dengan demikian
hipotesis i bahwa Likuiditas berpengaruh secara parsial terhadap Kebijakan i Deviden ditolak.

## Uji Signifikansi Simultan (Uji F-Test)
Uji i F- i Test merupakan salah satu uji yang digunakan untuk mengukur i seberapah i jauh  variabel i – variabel independen secara bersamaan (simultan)
Coefficients a
Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients T Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) -1.831 1.126 -1.626 .115 Free Cash Flow -1.367E-13 .000 -.680 -2.991 .006 Leverage -.170 .075 -.561 -2.257 .032 Firm Size .072 .039 .485 1.854 .074 Likuiditas .012 .011 .186 1.027 .313 a. Dependent Variable: Kebijakan Deviden
Pengaruh Free Cash Flow, Leverage, Likuiditas , dan Firm Size Terhadap Kebijakan Deviden pada Perusahaan Property dan Real Estate Yang Terdaftar di Bei Periode 2017-2019
mempengaruhi  variabel  dependen.  Dapat  dikatakan  mempengaruhi  secara  simultan apabila nilai F hitung > F tabel dan nilai signifikansinya < 0,05 dan dapat dilihat melalui tabel hasil pengolahan data melalui aplikasi SPSS berikut:
Tabel III.10
Uji F – Test
Berdasarkan i tabel  hasil  uji  F-Test  diatas,  dapat  dicermati  bahwa  nilai i F hitung i sebesar  2,968  dan  didapat  nilai  F  tabelnya  sebesar  2,70.  Nilai  signifikan  F- Test i yaitu  0,036.  Karena  nilai  F  hitung  >  F  tabel  dan  nilai  signifikannya i <  0, 05, maka i dapat  disimpulkan  bahwa  H0  ditolak  dan  Ha  diterima,  maka  hipotesis kelima i yang i menyatakan i Free Cash Flow , Leverage , Firm Size dan Likuiditas i berpengaruh secara simultan terhadap Kebijakan Deviden diterima.

## Kesimpulan
Penelitian ii ini bertujuan untuk mengetahui pengaruh Free Cash Flow, Leverage, Likuiditas  dan Firm  Size  terhadap  Kebijakan  Deviden.  Hasil  penelitian menunjukkan i bahwa secara parsial (sendiri):
 Free  Cash  flow  secara i parsial  berpengaruh  secara  negatif  dan  signifikan terhadap kebijakan deviden pada Perusahaan Property dan Real Estate.
 Leverage secara parsial berpengaruh secara negatif dan i signifikan terhadap kebijakan deviden pada Perusahaan Property dan Real Estate.
 Firm  Size  secara  parsial  berpengaruh  secara  positif  dan  tidak  signifikan terhadap kebijakan deviden pada Perusahaan Property dan Real Estate.
 Likuiditas  secara  parsial  berpengaruh  secara  positif  dan  tidak  signifikan terhadap kebijakan deviden pada Perusahaan Property dan Real Estate.
Sedangkan i secara simultan (bersamaan) Free Cash Flow, Leverage, Firm Size dan Likuiditas mempunyai pengaruh terhadap Kebijakan Deviden pada perusahaan sektor Property dan i Real Estate sebesar 19, 3 i % dan sisanya sebesar 80,7 i % dipengaruhi oleh variabel lainnya. Oleh karenanya, H1, H2, dan H5 diterima dan sisanya H3 dan H4 ditolak.
ANOVA a Model Sum of Squares df Mean Square F Sig. 1 Regression .208 4 .052 2.968 .036 b Residual .508 29 .018 Total .716 33 a. Dependent Variable: Kebijakan Deviden
b. Predictors: (Constant), Likuiditas, Free Cash Flow, Leverage, Firm Size

## Bibliography
Agus, S. (2010). Manajemen Keuangan Teori dan Aplikasi. Edisi Keempat. Yogyakarta: BPFE .
Arifah, H., & Aisjah, S. (2016). Pengaruh Profitabilitas, Likuiditas Dan Free Cash Flow Terhadap  Kebijakan  Dividen  (Studi  Pada  Perusahaan  Consumer  Goods  Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia). Jurnal Ilmiah Mahasiswa FEB , 3 (2).
Danang, S. (2013). Metode Penelitian Akuntansi. Bandung: PT Refika Aditama .
Fahmi, I. (2015). Pengantar Manajemen Keuangan Teori dan Soal Jawab .
Ghozali, I. (2012). Aplikasi Analisis Multivariate Dengan Program IBM SPSS 20, Edisi Keenam. Semarang: Universitas Diponegoro .
Ghozali, I. (2013). Aplikasi Analisis Multivariat dengan Program IBM SPSS 21.  Edisi 7,  Penerbit  Universitas  Diponegoro,  Semarang. Quarterly  Journal  of  Economics , 128 , 1547–1584.
Gumanti, T. A. (2013). Kebijakan Dividen Teori, Empiris dan Implikasi . Hanafi, M. M. (n.d.). Dan Abdul Halim. 2014. Analisis Laporan Keuangan .
Hanafi,  M.  M.,  &  Halim,  A.  (2012).  Analisis  Laporan  Keuangan,  Edisi  Keempat.
Yogyakarta: UPP STIM YKPN .
Ismutmainah,  I.,  Paramita,  P.  D.,  &  Suprijanto,  A.  (2017).  Financial  Leverage, Profitability,  Size  Companies,  Managerial  Ownership  Ownership  Of  Institutional And Dividend Payout Ratio Of Its Real Estate And Property Listed In Bei. Journal Of Accounting , 3 (3).
Made,  S.  (2011).  Manajemen  Keuangan  Perusahaan:  Teori  Dan  Praktik. Jakarta: Erlangga .
Murhadi,  W.  R.  (2013). Analisis  Laporan  Keuangan:  Proyeksi  dan  Valuasi  Saham . Salemba Empat.
Puspitasari,  N.  A.,  &  Darsono,  D.  (2014). Faktor-faktor  yang  berpengaruh  terhadap Kebijakan Dividen . Fakultas Ekonomika dan Bisnis.
Rudianto, D. (2012). Analisis Perbandingan Kinerja Keuangan PT. Telkom, Tbk dengan PT.  Indosat,  Tbk  Periode  2005-2010. Prosiding  SNAPP:  Sosial,  Ekonomi,  Dan Humaniora , 3 (1), 159–168.
Sugiyono. (2016). Metode Penelitian Kuantitatif, Kualitatif dan R&D (PT Alfabet).
Sugiyono. (2018). Metode Penelitian Kuantitatif, Kualitatif, dan R&D . Alfabeta.