## DETERMINANTS  OF  CAPITAL  STRUCTURE  AND EFFECTIVE TAX RATE AS MODERATION VARIABLES
Ahmad Zaki Mubarok 1 , Dede Sunaryo 2 , Faralia Abdi Pangesti 3 , Hendra Galuh Febrianto 4*
1,2,3,4) Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Muhammadiyah Tangerang, Jl. Perintis Kemerdekaan I No.33, RT.007/RW.003, Babakan, Cikokol, Kec. Tangerang, Kota Tangerang, Banten 15118 Email: zaki.alfatiri.za@gmail.com

## ABSTRAK
Tujuan  dari  penelitian  ini  untuk  mengetahui  pengaruh  struktur  aktiva, profitabilitas,  risiko  bisnis  dan  ukuran  perusahaan  terhadap  struktur modal  dengan  effective  tax  rate  sebagai  variabel  moderasi  pada perusahaan  makanan  dan  minuman  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia (BEI). Periode waktu penelitian yang digunakan adalah 5 tahun yaitu  periode  2018-2022.  Teknik  pengambilan  sampel  menggunakan teknik  purposive  sampling.  Berdasarkan  kriteria  yang  telah  ditetapkan diperoleh  24  perusahaan  yang  memenuhi  kriteria.  Jenis  data  yang digunakan  adalah  data  sekunder  yang  diperoleh  dari  situs  Bursa  Efek Indonesia. Metode analisis yang digunakan adalah analisis regresi  data panel.  Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa  struktur  aktiva  tetap berpengaruh positif terhadap struktur modal, proditabilitas berpengaruh negative  terhadap  struktur  modal  sedangkan  risiko  bisnis  dan  ukuran perusahaan tidak berpengaruh terhadap struktur modal. Effective tax rate mampu  memoderasi  pengaruh  positif  struktur  aktiva  terhadap  struktur modal,  namun  tidak  dapat  memoderasi  pengaruh  profitabilitas,  risiko bisnis dan ukuran perusahaan terhadap struktur modal. Struktur aktiva, profitabilitas, risiko bisnis dan ukuran perusahaan secara bersama-sama berpengaruh terhadap struktur modal.
Kata  Kunci:  Struktur  modal,  struktur  aktiva, profitabilitas,  risiko bisnis, ukuran perusahaan dan effective tax rate.
DOI:
10.31000/combis.v6i1.10899
Article History: Received: 13/02/2024
Reviewed: 21/02/2024 Revised: 22/02/2024 Accepted: 28/02/2024

## ABSTRACT
The aim of this research is to determine the influence of asset structure, profitability, business risk and company size on capital structure with the effective  tax  rate  as  a  moderating  variable  in  food  and  beverage companies  listed  on  the  Indonesia  Stock  Exchange  (BEI).  The  research time  period  used  was  5  years,  namely  the  2018-2022  period.  The sampling  technique  uses  purposive  sampling  technique.  Based  on  the predetermined  criteria,  24  companies  were  obtained  that  met  the criteria.  The  type  of  data  used  is  secondary  data  obtained  from  the Indonesian Stock Exchange website. The analytical method used is panel data  regression  analysis.  The  research  results  show  that  fixed  asset structure  has  a  positive  effect  on  capital  structure,  profitability  has  a negative effect on capital structure, while business risk and company size have no effect on capital structure. Effective tax rate is able to moderate the positive influence of asset structure on capital structure, but cannot moderate the influence of profitability, business risk and company size on capital structure. Asset structure, profitability, business risk and company size together influence the capital structure.
Keywords: Capital structure, asset structure, profitability, business risk, company size and effective tax rate.

## PENDAHULUAN
Fenomena dalam penelitian ini adalah mengacu pada kondisi ancaman resesi global di tengah  suku  bunga  tinggi  membuat  cost  of  fund  (biaya  dana)  investasi  perusahaan  rintisan (startup) akan cukup tinggi sehingga startup sulit mendapatkan pendanaan untuk mendorong pertumbuhan. Hal ini karena beberapa startup dilanda isu bubble burst, di mana perusahaan tidak  bisa  mempertahankan  aktivitas  bisnis  sehingga  harus  memberhentikan  banyak karyawannya  demi  menjaga  anggaran.  Gelombang  PHK  terbesar  dipimpin  oleh  Meta  yang merupakan Induk usaha Facebook. Perusahaan melakukan pemutusan hubungan kerja (PHK) terhadap  11.000  karyawan.  CEO  Meta  Mark  Zuckerberg  mengatakan  bahwa  pihaknya mengurangi  sekitar  13%  dari  total  87  ribu  karyawannya  untuk  mempertahankan perusahaannya.  Dalam  suratnya  yang  dikirim  ke  para  karyawan  terdampak,  sang  pendiri Facebook juga menerangkan seperti apa pesangon atau kompensasi pada karyawan yang kena PHK.
Posisi  Amazon  juga  terancam  di  mana  perusahaan  harus  merumahkan  10.000 karyawannya.  perusahaan  akan  terus  melakukan  pemutusan  hubungan  kerja  (PHK)  hingga 2023 sebagai bagian dari kajian perencanaan operasi tahunan perusahaan. Sementara itu, yang terjadi di Asia Tenggara adalah Sea Group dan GoTo. Di mana induk perusahaan Shopee, Sea Group  Limited  Ltd  telah  merumahkan  sebanyak  7.000  karyawannya  selama  enam  bulan terakhir. Angka tersebut mewakili 10 persen dari total karyawan Sea. Hal ini dilakukan karena Sea terseok-seok untuk meraup keuntungan.
Ini disebut-sebut menjadi kloter PHK ketiga yang dilakukan Shopee sepanjang tahun 2022, setelah putaran PHK pada September lalu. Sementara PT GoTo Gojek Tokopedia Tbk (GOTO) melakukan PHK terhadap 1.300 karyawan Menurut GoTo, keputusan sulit ini tak bisa dihindari perusahaan. Sebanyak 12% karyawan GoTo atau sejumlah 1.300 orang terdampak PHK. Para karyawan yang terdampak PHK mendapatkan pesangon ditambah gaji satu bulan (Jakarta, CNBC Indonesia 2 desember 2022).
Oleh  sebab  itu  perusahaan  dalam  sektor ini  harus  memperhatikan  struktur  modal di dalam  perusahaannya  agar  keadaan  perusahaan  dapat  tetap  stabil.  Salah  satu  permasalahan yang  dihadapi  manajer  dalam  mengambil  kebijakan  keuangan  adalah  menentukan  struktur modal  yaitu  komposisi  yang  tepat  antara  utang  dan  ekuitas  untuk  mendanai  kegiatan operasional perusahaan.
Struktur  modal  adalah  perimbangan  atau  perbandingan  antara  modal  asing  dengan modal sendiri. Modal asing dalam hal ini adalah utang jangka panjang maupun utang jangka pendek.  Sedangkan  modal  sendiri  terbagi  atas  laba  ditahan  dan  penyertaan  kepemilikan perusahaan. Struktur modal yang baik dan tepat diperlukan untuk menjamin keberlangsunan hidup  perusahaan,  karena  memiliki  dampak  terhadap  posisi  keuangan  yang  nantinya  akan berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan.  Dalam  menentukan  struktur  modal  yang  optimal, manajer perlu pertimbangan faktor-faktor yang dapat mempengaruhinya, faktor-faktor tersebut diantaranya adalah stabilitas penjualan, struktur aktiva, leverage operasi, tingkat pertumbuhan, profitabilitas, pajak pengendalian, sikap manajemen, sikap pemberi pinjaman, kondisi pasar, kondisi internal perusahaan dan fleksibelitas keuangan (Afiezan, 2022).
Risiko selalu melekat pada aktivitas bisnis. Konsep manajemen keuangan menyatakan adanya risk and return aksioma pada setiap aktivitas bisnis perusahaan. Artinya setiap tindakan yang  dilakukan  pasti  berisiko  sejalan  dengan return yang  akan  dihasilkan.  Dengan  ini, Perhatian  bisnis  selalu  mengasumsikan  bahwa  semakin  tinggi  risiko  maka  semakin  tinggi potensi keuntungan yang di dapat (Sutrisno dalam anisah dkk, 2019).
Kemampuan  perusahaan  untuk  memperoleh  laba  dalam  kaitannya  dengan  total aset, modal  sendiri  dan  penjualan  disebut  profitabilitas.  Pengembalian  investasi  merupakan indikator penting untuk mengukur kekuatan perusahaan mdalam jangka panjang. Profitabilitas berkaitan  dengan  pendapatan  dengan  pendapatan  dan  biaya  yang  dihasilkan  dengan
menggunakan aset perusahaan dalam kegiatan produksinya. Profitabilitas adalah segala upaya yang dilakukan perusahaan dengan menggunakan sumber daya untuk memperoleh laba yang dapat digunakan untuk memenuhi struktur modal (Afiezan, 2022).
Ukuran  perusahaan  yang  semakin  tinggi  akan  berkaitan  erat  dengan  keputusan pendanaan  yang  akan  diterapkan  oleh  perusahaan  guna  mengoptimalkan  nilai  perusahaan. Perusahaan dengan sebaran saham perusahaan yang besar akan memiliki dampak yang kecil terhadap  hilangnya  kontrol  dari  pihak  dominan  terhadap  perusahaan,  jadi  perusahaan  yang berukuran  besar  cenderung  lebih  berani  untuk  mengeluarkan  saham  baru  guna  memenuhi kebutuhan perusahaan ketimbang perusahaan kecil (Hidayat dan Khotimah, 2022).
Dalam  situasi  yang  pelik  seperti  ini,  pemerintah  memberi  perhatian  kepada  bank sebagai lembaga intermediasi dan sebagai salah satu penopang laju perekonomian nasional. Pemerintah  mengeluarkan  kebijakan  untuk  menjaga  stabilitas  sistem  keuangan  berupa (Peraturan Pemerintah Pengganti Undang-Undang Nomor 1 Tahun 2020) yang telah disahkan menjadi  Undang-Undang  Nomor  2  Tahun  2020  tentang  Kebijakan  Keuangan  Negara  dan Stabilitas  Sistem  Keuangan  untuk  Penanganan  Pandemi  COVID-19.  Pada  peraturan  ini, pemerintah  memberikan  kewenangan  dan  perlindungan  hukum  kepada  Komite  Stabilitas Sistem  Keuangan  dengan  dukungan  pelaksanaan  dari  Bank  Indonesia,  OJK  dan  Lembaga Penjamin  Pinjaman  untuk  melakukan  kebijakan  guna  menjaga  agar  perekonomian  tetap berjalan dengan baik. Upaya mengurangi beban pajak yang dihasilkan oleh perusahaan dapat dilakukan  dengan  berbagai  macam  cara  seperti  perencanaan  pajak  ( tax  planning ), penghindaran pajak ( tax avoidance ) dan penggelapan pajak ( tax evasion ). Berbagai kebijakan dapat di ambil oleh perusahaan guna menurunkan jumlah beban pajak yang harus dibayarkan oleh perusahaan dan termasuk dalam pemilihan metode akuntansi untuk mengurangi tarif pajak efektif ( Effective tax rate / ETR). Menurut Noor dalam damayanti (2019) Effective Tax Rate merupakan ukuran beban pajak  perusahaan  karena  menunjukkan  tingkat  pajak  yang  dibayarkan  terhadap  keuntungan perusahaan yang digunakan sebagai indikator perencanaan pajak yang efektif. ETR digunakan untuk mengukur seberapa baik perusahaan melakukan perencanaan pajaknya.
Ada  beberapa  alasan  mengapa  penelitian  ini  dilakukan.  Pertama  struktur  modal merupakan  masalah  penting  dalam  pembiayaan  perusahaan.  Kedua,  dikarenakan  adanya kondisi  perkembangan  yang  cenderung  berfluktuasi.  ketiga,  menggunakan  Variabel pemoderasi  yang  peneliti  gunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  ( Effective  tax  rate /  ETR). Hubungan  struktur  aktiva,  profitabilitas, risiko  bisnis  dan  ukuran  perusahaan  akan  semakin baik (kuat) jika mempunyai effective tax rate , Atau bahkan dapat memperlemah dari variabel tersebut.
Berdasarkan  dari  latar  belakang  yang  telah  diuraikan  diatas,  maka  penulis  akan mengidentifikasi  masalah  didalam  penelitian  ini.  Adapun  identifikasi  dalam  penelitian  ini adalah: 1). Apakah Struktur Aktiva mempengaruhi Struktur modal? 2). Apakah Profitabilitas mempengaruhi Struktur modal? 3). Apakah Risiko Bisnis mempengaruhi Struktur modal? 4). Apakah  Ukuran  Perusahaan  mempengaruhi  Struktur  modal?  5).  Apakah Effective  Tax  Rate memoderasi  Struktur  Aktiva  terhadap  Struktur  Modal?  6).  Apakah Effective  Tax  Rate memoderasi Profitabilitas terhadap Struktur Modal? 7). Apakah Effective Tax Rate memoderasi Risiko Bisnis terhadap Struktur Modal?  8). Apakah Effective Tax Rate memoderasi Ukuran perusahaan terhadap Struktur Modal?
Sesuai dengan rumusan masalah diatas, maka tujuan dalam penelitian ini adalah sebagai berikut : 1). Untuk mengetahui pengaruh Struktur Aktiva terhadap Struktur Modal. 2). Untuk mengetahui pengaruh Profitabilitas terhadap Struktur Modal. 3). Untuk mengetahui pengaruh Risiko Bisnis terhadap Struktur Modal. 4). Untuk mengetahui pengaruh Ukuran Perusahaan terhadap  Struktur  Modal.  5).  Untuk  mengetahui  pengaruh  Effective  Tax  Rate  memoderasi Struktur Akiva terhadap Struktur Modal. 6). Untuk mengetahui pengaruh Effective Tax Rate
memoderasi Profitabilitas terhadap Struktur Modal. 7). Untuk mengetahui pengaruh Effective Tax Rate memoderasi Risiko Bsinis terhadap Struktur Modal. 8). Untuk mengetahui pengaruh Effective Tax Rate memoderasi Ukuran Perusahaan terhadap Struktur Modal.

## TINJAUAN PUSTAKA

## Trade of Theory
Myers  (1984)  mengemukakan  pendapat  dalam Trade  Off  Theory bahwa  perusahaan lebih memilih struktur keuangan berbasis hutang untuk meningkatkan nilai pemegang saham karena  pemotongan  pajak,  yang  menjadikannya  aset  yang  optimal. Trade  Off  Theory menunjukkan  bahwa leverage yang  optimal  bagi  perusahaan  ditentukan  oleh  keseimbangan antara  pinjaman,  investasi  aset  perusahaan,  dan  keuntungan  dan  kerugian  dari  rencana investasi.  Perusahaan  mengganti  hutang  dengan  ekuitas  sampai  nilai  perusahaan dimaksimalkan.
Trade Off Theory merupakan model yang didasarkan pada trade off (pertukaran) antara keuntungan dan kerugian penggunaan hutang. Hutang menimbulkan beban bunga yang dapat menghemat  pajak.  Beban  bunga  dapat  dikurangkan  dari  pendapatan  sehingga  laba  sebelum pajak menjadi lebih kecil.

## Pecking Order Theory
Pecking  order  theory menjelaskan  mengapa  perusahaan  menentukan  hirarki  sumber pendanaan  yang  disukai.  Teori  ini  didasarkan  pada  informasi  asimetris,  istilah  yang menunjukkan  bahwa  manajemen  perusahaan  memiliki  lebih  banyak  informasi  (tentang prospek, risiko, dan nilai pemegang saham) daripada investor publik.

## Struktur Modal
Struktur modal merupakan perbandingan antara modal dan hutang perusahaan. Hutang yang  dimaksud  adalah  hutang  jangka  panjang  perusahaan.  Struktur  modal  menggambarkan komposisi  persentase  hutang  dan  ekuitas  perusahaan  yang  "benar".  Keputusan  tentang menentukan  pendanaa  untuk  memperkuat  struktur  modal  perusahaan  dapat  diperoleh  dari sumber internal dan eksternal, sepanjang sumber pembiayaan yang diperlukan diperoleh dari unit-unit  yang  dianggap  aman  yang  akan  memberikan  nilai  tambah  bila  digunakan  untuk memperkuat  struktur  modal  keuangan  perusahaan.  dalam  artian  apabila  dana  tersebut digunakan  untuk  memperkuat  struktur  permodalan  perusahaan,  maka  perusahaan  mampu mengelola permodalan secara efektif, efisien dan akurat.
Perubahan  struktur  modal  perusahaan  dapat  terjadi  jika  perusahaan  membutuhkan pembiayaan jangka panjang. Pendanaan bisa berasal dari internal atau eksternal perusahaan. Struktur modal merupakan proporsi pendanaan perusahaan yang berasal dari hutang jangka panjang  dan  modal  atau  secara  singkatnya,  struktur  modal  dapat  dikatakan  merupakan perbandingan antara pendanaan internal dan eksternal.

## Struktur Aktiva
Struktur aktiva adalah suatu aktiva atau aset atau sumber keuangan perusahaan yang diharapkan  menghasilkan  keuntungan  di  masa  depan.  Ini  terdiri  dari  aset  tetap,  aset  tidak berwujud, aset lancar dan non-aset (Titman, 1988). Struktur aktiva adalah sebuah variabel yang amat penting dalam menentukan struktur modal dari bisnis dikarenakan memiliki hubungan serta pemrosesan dalam reproduksi sebuah usaha bisnis dalam memperoleh peningkatan laba usaha.  Makin  tinggi  aktiva  yang  dimiliki  maka  semakin  mampu  memberikan  laba  yang optimal.

## Profitabilitas
Profitabilitas merupakan hasil akhir bersih dari berbagai kebijakan dan keputusan, dimana rasio ini  digunakan  sebagai  alat  pengukur  kemampuan  perusahaan  memperoleh  keuntungan  dari setiap  penjualan  yang  dihasilkan  (Banding,  2018).  Profitabilitas  adalah  besaran  yang
menunjukkan  kemampuan  perusahaan  menghasilkan  keuntungan  (Kowanda  &  Sukmawati, 2022).
Dengan  mengukur  besarnya  profitabilitas  perusahaan,  maka  indikator  profitabilitas menunjukkan  bahwa  perusahaan  telah menjalankan  usahanya  secara  efisien.  Efisiensi  suatu perusahaan  dalam  usahanya  untuk  menghasilkan  laba  dapat  ditentukan  dengan membandingkan laba yang dihasilkan dengan aset, modal atau investasi yang digunakan untuk menghasilkan  laba  tersebut.  Profitabilitas  adalah  rasio  yang  mengukur  seberapa  efektifnya manajemen mengelola modalnya, yang tercermin dalam tingkat keuntungan dari penjualan dan investasi.

## Risiko Bisnis
Risiko bisnis berhubungan dengan kondisi ekonomi yang dihadapi perusahaan terkait dengan  kegiatan  operasionalnya.  Dapat  diartikan  risiko  bisnis  adalah  suatu  ketidakpastian kondisi bisnis di masa depan, dimana ketidakpastian ini menciptakan peluang yang muncul pada periode waktu tertentu. Hal ini berkaitan dengan pernyataan bahwa risiko dalam bisnis akan  timbul  kapan  saja,  oleh  karena  itu  perusahaan  perlu  menganalisis  dan  mengantisipasi kemungkinan potensi kerugian dalam perusahaan tersebut kemudian dapat mengevaluasi dan mencari cara untuk mengatasinya (Permana & Agustina, 2021).

## Ukuran Perusahaan
Ukuran  perusahaan  adalah  skala  dimana  perusahaan  dapat  diklasifikasikan  dalam berbagai cara termasuk total aset, ukuran pohon, kapitalisasi pasar, dan lain  – lain (Triyono, Kusumastuti, & Palupi, 2019). Ukuran perusahaan adalah ukuran atau jumlah aset perusahaan yang  menggambarkan  kinerja  keuangan  perusahaan  selama  periode  waktu  tertentu  dan biasanya digambarkan dengan total keseluruhan. Ukuran perusahaan menunjukkan besarnya total aset, dan semakin besar total aset maka semakin besar pula perusahaan tersebut.

## Effective Tax Rate
Menurut Undang-Undang Perpajakan No.28 Tahun 2007, Pajak adalah kontribusi wajib kepada negara yang terutang oleh orang pribadi atau badan yang bersifat memaksa berdasarkan Undang-Undang,  dengan tidak  mendapatkan  imbalan  secara  langsung  dan  digunakan  untuk keperluan negara bagi sebesar-besarnya kemakmuran rakyat.
Effective tax rate adalah persentase dari pajak ideal berdasarkan data keuangan yang disiapkan di perusahaan. Tarif pajak efektif ( effective tax rate ) sering dijadikan acuan bagi para pengambil  keputusan  untuk  merumuskan  kebijakan  perusahaan  dan  mengambil  kesimpulan tentang sistem perpajakan perusahaan. Semakin tinggi tarif pajak maka semakin banyak hutang yang digunakan perusahaan, karena penggunaan hutang menimbulkan bunga atas hutang yang dapat menurunkan jumlah pajak yang dibayarkan oleh perusahaan.
Rumusan Hipotesis
H 1 : Struktur Aktiva berpengaruh positif terhadap Struktur Modal H 2 : Profitabilitas berpengaruh negative terhadap Struktur Modal H 3 : Risiko Bisnis berpengaruh negative terhadap Struktur Modal H 4 : Ukuran Perusahaan berpengaruh negatif dan signifikan terhadap Struktur Modal H 5 : Effective Tax Rate mampu memoderasi Struktur Aktiva terhadap Struktur Modal H 6 : Effective Tax Rate mampu memoderasi Profitabilitas terhadap Struktur Modal H7 : Effective Tax Rate mampu memoderasi Risiko Bisnis terhadap Struktur Modal H8 : Effective Tax Rate mampu memoderasi Risiko Bisnis terhadap Struktur Modal.

## METODOLOGI
Jenis  penelitian  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  ialah  metode  pendekatan kuantitatif.  Menurut  (Sugiyono,  2018)  metode  kuantitatif  dapat  diartikan  sebagai  metode penelitian yang berlandaskan pada filsafat positivisme yang memandang bahwa realitas / gejala / fenomena yang diteliti itu dapat diamati, terukur, dapat diklasifikasi, bersifat kasual, bebas nilai  dan  relatif  tetap,  digunakan  untuk  meneliti  pada  populasi  atau  sampel  tertentu,  yang pengumpulan datanya menggunakan instrument penelitian, analisis data bersifat kuantitatif / statistic, dengan tujuan untuk menggambarkan dan menguji hipotesis yang telah diterapkan.
Menurut  (Wahitmurdi,  2017)  Secara  umum  bagian  metode  penelitian  kuantitatif berisi  subbab:  (1)  pendekatan  dan  jenis  penelitian,  (2)  populasi  dan  sampel,  (3)  instrumen penelitian, (4) teknik pengumpulan data, dan (5) analisis data.
Tabel 1 Definisi Operasioanl dan Pengukuran Variabel
Populasi  yang  dipakai  peneliti  dalam  penelitian  ini  adalah  perusahaan  makanan  dan minuman yang terdaftar pada Bursa Efek Indonesia perode 2018-2022. Metode penelitian yang dipakai yaitu metode Nonprobability Sampling dengan teknik Puposive Sampling. Purposive sampling adalah teknik pengambilan sampel dengan aspek-aspek tertentu (Sugiyono, Metode Penelitian  Kuantitatif  Kualitatif  Dan  R&D,  2019).  Purposive  Sampling  dipergunakan  untuk memperoleh informasi yang diperlukan dalam penelitian yang diperoleh dari kelompok sasaran dengan menggunakan kriteria yang diterapkan oleh peneliti. Kriteria-kriteria perusahaan yang dijadikan sampel dalam penelitian ini adalah :
1. Perusahaan Makanan dan Minuman yang konsisten terdaftar di Bursa Efek Indonesia pada periode 2018 - 2022.
2. Perusahaan  Makanan  dan  Minuman  yang  mempublikasikan  laporan  keuangan  auditan secara konsisten pada periode 2018 - 2022.
3. Perusahaan Makanan dan Minuman yang memperoleh laba secara konsisten pada periode 2018 – 2022.
Dalam penelitian ini, peneliti menggunakan jenis data sekunder dalam penelitiannya. Data sekunder adalah data yang berkaitan dengan informasi yang dikumpulkan dari sumber yang ada meliputi catatan atau dokumen perusahaan, publikasi pemerintah, analisis industri media,  situs  web,  internet,  dan  lain-lain  (Eksandy,  Metodologi  Penelitian  Akuntansi  dan Manajemen, 2018). Data sekunder merupakan sumber data yang tidak memberikan data secara langsung kepada pengumpul data (Sugiyono, Statistika untuk Penelitian, 2019). Data sekunder ini merupakan data yang mendukung kebutuhan akan informasi primer seperti buku, literatur dan bacaan yang berkaitan dengan pemberitaan.

## HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN
Analisis  deskriptif  mempunyai  tujuan  untuk  mengetahui  gambaran  atau  penyebaran data umum dari semua variabel yang digunakan dalam penelitian ini, dengan cara melihat tabel statistik deskriptif yang menunjukan hasil pengukuran nilai rata-rata, mean, standar deviasi, nilai  minimum  atau  nilai  terendah,  nilai  maksimum  atau  nilai  tertinggi,  dan  varian.  Pada deskripsi variabel penelitian akan disajikan gambaran masing-masing variabel penelitian yaitu struktur aktiva, profitabilitas, risiko bisnis dan ukuran perusahaan yang merupakan variabel independen dan effective tax rate sebagai variabel moderasi.

## Tabel 2 Hasil Stastistik Deskriptif
Berdasarkan hasil analisis statistik dekriptif diatas, variabel struktur modal memiliki nilai minimum sebesar 0.108542 dan nilai maksimum sebesar 2.465005. Nilai mean atau rata- rata  untuk  variabel  struktur  modal  sebesar  0.754111  sedangkan median  dari  struktur  modal sebesar 0.513522 menunjukkan nilai tengah variabel struktur modal jika diurutkan dari yang terbesar  sampai  yang  terkecil.  Kemudian  nilai  standar  deviasi  (sebaran  data)  dari  variabel struktur modal adalah sebesar 0.600228 dibawah nilai rata-rata, artinya variabel struktur modal memiliki tingkat variasi data yang rendah.
Berdasarkan hasil analisis statistik dekriptif diatas, variabel struktur aktiva memiliki nilai minimum sebesar 0.022945 dan nilai maksimum sebesar 0.914814. Nilai mean atau rata- rata  untuk  variabel  struktur  aktiva  sebesar  0.492075.  Nilai  median  struktur  aktiva  sebesar 0.493929 menunjukkan nilai tengah variabel struktur aktiva jika diurutkan dari yang terbesar sampai  yang  terkecil.  Kemudian  nilai  standar  deviasi  (sebaran  data)  dari  variabel  struktur aktiva  adalah  sebesar  0.2331227  dibawah  nilai  rata-rata,  artinya  variabel  struktur  aktiva memiliki tingkat variasi data yang rendah.
Rata-rata  (mean)  variabel  profitabilitas  selama  periode  2018-2022  adalah  0.098802. Dimana nilai standar deviasi dari variabel profitabilitas sebesar 0.066596 dibawah nilai rata- rata, maka dapat disimpulkan tingkat variasi data variabel profitabilitas rendah. Nilai minimum dari variabel profitabilitas yaitu 0.009046 dan nilai maksimum sebesar 0.423882. Sedangkan nilai median dari variabel profitabilitas adalah 0.089011 menunjukkan nilai tengah variabel profitabilitas jika diurutkan dari yang terbesar sampai yang terkecil.
Nilai rata-rata (mean) variabel risiko bisnis selama periode 2018-2022 adalah 0.153487 dengan  nilai  median  sebesar  0.128111  menunjukkan  nilai  tengah  variabel  risiko  bisnis  jika diurutkan  dari  yang  terbesar  sampai  terkecil.  Nilai  minimum  variabel  risiko  bisnis  sebesar 0.014606 dan nilai maksimum sebesar 0.815646. Dimana nilai standar deviasi variabel risiko bisnis sebesar 0.121185 lebih rendah dari pada nilai rata-rata (mean), maka dapat disimpulkan tingkat variasi data variabel risiko bisnis rendah.
Nilai  rata-rata  (mean)  variabel  ukuran  perusahaan  selama  periode  2018-2022  adalah 29,48189  dengan  nilai  median  sebesar  29,16491  menunjukkan  nilai  tengah  variabel  ukuran perusahaan jika diurutkan dari yang terbesar sampai terkecil. Nilai minimum variabel ukuran perusahaan  sebesar  27,33972  dan  nilai  maksimum  sebesar  32,82638.  Dimana  nilai  standar deviasi  variabel  ukuran  perusahaan  sebesar  1.488009  lebih  rendah  dari  pada  nilai  rata-rata (mean), maka dapat disimpulkan tingkat variasi data variabel ukuran perusahaan rendah.
Nilai  rata-rata  (mean)  variabel  effective  tax  rate  selama  periode  2018-2022  adalah 0.307557  menunjukkan  24  perusahaan  sampel  memiliki  rata-rata  effective  tax  rate  sebesar 30%. Nilai median effective tax rate sebesar 0.258268 menunjukkan nilai tengah effective tax rate jika diurutkan dari yang terbesar sampai terkecil. Nilai minimum variabel effective tax rate sebesar  0.017764  dan  nilai  maksimumnya  sebesar  2.516379.  Dimana  nilai  standar  deviasi variabel effective tax rate sebesar 0.257238 lebih rendah dari pada nilai rata-rata (mean), maka dapat disimpulkan tingkat variasi data variabel effective tax rate rendah.
Pengolahan  data  ini  bertujuan  untuk  mengetahui  pengaruh  struktur  aktiva, profitabilitas, risiko bisnis dan ukuran perusahaan dengan effective tax rate sebagai variabel moderasi. Alat analisis yang digunakan dalam penelitian ini adalah analisis data panel, sebelum melakukan uji hipotesis maka harus dilakukan uji model terlebih dahulu, dimana terdapat 3 uji yaitu uji chow, uji hausman dan uji langrage multiplier.
Berdasarkan  hasil  ketiga  pengujian  yang  sudah  dilakukan  pada  Uji  Chow  nilai Probabilitas (Prob) cross-section F sebesar 0,0000 dan cross-section chi-square sebesar 0,0000 < α (0,05), maka H0 ditolak, artinya bahwa Fixed Effect Model (FEM) lebih layak digunakan. Uji Hausman dengan nilai Probabilitas (Prob) Cross-section random sebesar 0.0041 < 0.05, maka  H0  ditolak,  artinya  bahwa  Fixed  Effect  Model  (FEM)  lebih  layak  digunakan.  Uji Lagrange  Multiplier  dengan  nilai  probabilitas  cross-section  Breush-pagan  sebesar  0.0000  < 0.05, maka H0 ditolak, artinya bahwa Random Effect Model (REM) lebih layak digunakan. dari ketiga pengujian yang sudah dilakukan sehingga dapat disimpulkan bahwa model regresi data panel yang akan digunakan lebih lanjut dalam mengestimasi adalah model Fixed Effect Model  (FEM)  yang  akan  digunakan  lebih  lanjut  dalam  penelitian  pengaruh  struktur  aktiva, profitabilitas, risiko bisnis dan ukuran perusahaan terhadap struktur modal dengan effective tax rate sebagai variabel moderasi pada perusahaan makanan dan minuman yang terdaftar di BEI periode 2018-2022.

## Uji Asumsi Klasik
Berdasarkan  tabel  diatas,  dapat  dilihat  tidak  terdapat  variabel  independen  yang memiliki nilai lebih dari >0.9 sehingga dapat disimpulkan tidak terjadi Multikolinearitas dalam Model Regresi Data Panel. Berdasarkan tabel diatas, dapat dilihat nilai Prob. Breusch-Pagan LM  lebih  besar  dari  tingkat  α  0.05  yaitu  0.2658  >  0.05  maka  H0  diterima  sehingga  dapat disimpulkan bahwa tidak terjadi heteroskedastisitas dalam model regresi.
Uji Hipotesis
Tabel 3 Hasil Fixed Effect Model (FEM) Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C 0.115275 0.205333 4.561408 0.0182 FAR 0.659309 0.255494 2.580521 0.0144 ROA -0.162320 0.290708 6.558362 0.0003 RISK -0.506319 0.110671 -0.074999 0.4581 SIZE 0.025548 0.285458 0.112585 0.8002 FAR_ETR 1.034457 0.544027 3.901479 0.0057 ROA_ ETR 0.475071 0.391998 1.211922 0.2339 RISK_ ETR 1.009039 0.398577 -5.531602 0.5561 SIZE_ ETR 0.082568 0.425685 1.531602 0.0954 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) Weighted Statistics Root MSE 0.219766 R-squared 0.686560 Mean dependent var 1.255878 Adjusted R-squared   0.548278 S.D.  dependent var 1.101732 S.E. of regression 0.266506 Sum  squared resid 2.414857 F-statistic 5.964921 Durbin-Watson stat 2.203083 Prob(F-statistic) 0.000053 Sumber : Output Eviews 12.0

## Uji F
Berdasarkan  tabel  diatas,  menunjukan  bahwa  nilai  F-statistic  sebesar  5.964921 sementara  F Tabel  dengan tingkat  α  =  5%,  df1(k-1)  =  6-1  =  5,  dan  df2  (n-k)  = 120-6=114 didapat nilai F Tabel sebesar 2,29. Dengan demikian F-statistic (5.964921) > F Tabel (2,29) dan  nilai  Probabilitas  statistic  sebesar  0.000053  <  0,05  maka  Ha  diterima  dan  dapat disimpulkan bahwa variabel-variabel independen dalam penelitian ini yang terdiri dari struktur aktiva, profitabilitas, risiko bisnis dan ukuran perusahaan secara bersama-sama berpengaruh terhadap struktur modal.

## Uji R 2
Sedangkan  nilai  koefisien Adjusted  R-squared  menunjukan  nilai  sebesar  0.548278, artinya bahwa variasi perubahan naik turunnya nilai struktur modal dapat dijelaskan dengan kuat  oleh  struktur  aktiva,  profitabilitas,  risiko  bisnis  dan  ukuran  perusahaan  sebesar  55%, sementara sisanya yaitu sebesar 45% dijelaskan oleh variabel-variabel lain yang tidak diteliti dalam penelitian ini.

## Uji T
Pada tabel diatas menunjukan bahwa : 1. Nilai t-statistic struktur aktiva sebesar 2.580521, sementara t Tabel dengan tingkat α = 5%, df  (120-6)  =  114  didapat  nilai  t-tabel  sebesar  1.98099.  Dengan  demikian  t-statistic (2.580521) > t Tabel (1.98099) dan nilai Prob 0.0182 < 0.05 dengan nilai koefisien sebesar 0.659309 maka H1 diterima dan H0 ditolak. Berdasarkan hasil tersebut dapat disimpulkan bahwa variabel struktur aktiva dalam penelitian ini berpengaruh positif terhadap struktur modal.
2. Nilai t-statistic profitabilitas sebesar 6.558362, sementara t Tabel dengan tingkat α = 5%, df  (120-6)  =  114  didapat  nilai  t-tabel  sebesar  1.98099.  Dengan  demikian  t-statistic (6.558362) > t Tabel (1.98099) dan nilai Prob 0.0003 < 0.05 dengan nilai koefisien sebesar -0.162320 maka H2 diterima dan H0 ditolak. Berdasarkan hasil tersebut dapat disimpulkan bahwa  variabel  profitabilitas  dalam  penelitian  ini  berpengaruh  negatif  terhadap  struktur modal.
3. Nilai t-statistic risiko bisnis sebesar -0.074999, sementara t Tabel dengan tingkat α = 5%, df  (120-6)  =  114  didapat  nilai  t-tabel  sebesar  1.98099.  Dengan  demikian  t-statistic  (- 0.074999) < t Tabel (1.98099) dan nilai Prob 0.4581 > 0.05 dengan nilai koefisien sebesar -0.506319 maka H0 diterima dan H3 ditolak. Berdasarkan hasil tersebut dapat disimpulkan bahwa  variabel  risiko  bisnis  dalam  penelitian  ini  tidak  berpengaruh  terhadap  struktur modal.
4. Nilai t-statistic ukuran perusahaan sebesar 0.112585, sementara t Tabel dengan tingkat α = 5%,  df  (120-6)  =  114  didapat  nilai  t-tabel  sebesar  1.98099.  Dengan  demikian  t-statistic (0.112585) < t Tabel (1.98099) dan nilai Prob 0.8002 > 0.05 dengan nilai koefisien sebesar 0.025548 maka H0 diterima dan H4 ditolak. Berdasarkan hasil tersebut dapat disimpulkan bahwa variabel ukuran perusahaan dalam penelitian ini tidak berpengaruh terhadap struktur modal.
5. Variabel effective tax rate memoderasi pengaruh variabel struktur aktiva terhadap struktur modal dengan nilai t-statistic sebesar 3.901479 sementara t Tabel dengan tingkat α = 5%, df  (120-6)  =  114  didapat  nilai  t-tabel  sebesar  1.98099.  Dengan  demikian  t-statistic (3.901479) > t Tabel (1.98099) dan nilai Prob 0.0057 < 0.05 dengan nilai koefisien sebesar 1.034457 maka H5 diterima dan H0 ditolak. Berdasarkan hasil tersebut dapat disimpulkan bahwa  variabel  effective  tax  rate  terbukti  tidak  mampu  memoderasi  (memperkuat) pengaruh positif variabel struktur aktiva terhadap struktur modal.
6. Variabel effective tax rate memoderasi pengaruh variabel profitabilitas terhadap struktur modal dengan nilai t-statistic sebesar 1.211922, sementara t Tabel dengan tingkat α = 5%, df  (120-6)  =  114  didapat  nilai  t-tabel  sebesar  1.98099.  Dengan  demikian  t-statistic (1.211922) < t Tabel (1.98099) dan nilai Prob 0.2339 > 0.05 dengan nilai koefisien sebesar 0.475071 maka H0 diterima dan H6 ditolak. Berdasarkan hasil tersebut dapat disimpulkan bahwa  variabel  effective  tax  rate  terbukti  tidak  mampu  memoderasi  pengaruh  variabel profitabilitas terhadap struktur modal.
7. Variabel  effective tax  rate  memoderasi  pengaruh  variabel  risiko  bisnis  terhadap  struktur modal dengan nilai t-statistic sebesar -5.531602, sementara t Tabel dengan tingkat α = 5%, df  (120-6)  =  114  didapat  nilai  t-tabel  sebesar  1.98099.  Dengan  demikian  t-statistic  (- 5.531602) < t Tabel (1.98099) dan nilai Prob 0.5561 > 0.05 dengan nilai koefisien sebesar 1.009039 maka H0 diterima dan H7 ditolak. Berdasarkan hasil tersebut dapat disimpulkan bahwa  variabel  effective  tax  rate  terbukti  tidak  mampu  memoderasi  pengaruh  variabel risiko bisnis terhadap struktur modal.
8. Variabel  effective  tax  rate  memoderasi  pengaruh  variabel  ukuran  perusahaan  terhadap struktur modal dengan nilai t-statistic sebesar 1.531602, sementara t Tabel dengan tingkat α = 5%, df (120-6) = 114 didapat nilai t-tabel sebesar 1.98099. Dengan demikian t-statistic (1.531602) < t Tabel (1.98099) dan nilai Prob 0.0954 > 0.05 dengan nilai koefisien sebesar 0.082568 maka H0 diterima dan H8 ditolak. Berdasarkan hasil tersebut dapat disimpulkan bahwa  variabel  effective  tax  rate  terbukti  tidak  mampu  memoderasi  pengaruh  variabel ukuran perusahaan terhadap struktur modal.
Interpretasi Hasil

## Tabel 4 Rangkuman Hasil Pengujian
Pengaruh Struktur Aktiva Terhadap Struktur modal.
Hasil analisis untuk variabel struktur aktiva dalam penelitian ini terbukti berpengaruh positif terhadap struktur modal pada perusahaan makanan dan minuman yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2018-2022. Hal ini ditunjukan oleh variabel struktur aktiva dengan nilai t- statistic sebesar (2.580521), sementara t Tabel dengan tingkat α = 5%, df (n-k) = 114 didapat nilai t-Tabel sebesar (1.98099). Dengan demikian t- statistic (2.580521) > t Tabel (1.98099) dan nilai  Prob  0.0144  <  0.05  dengan  nilai  koefisien  sebesar  0.659309  maka  dapat  disimpulkan bahwa H1 diterima dan H0 ditolak.
Struktur  aktiva  dalam  penelitian  ini  berpengaruh  positif  terhadap  struktur  modal sehingga  dapat  menunjukkan  bahwa  dengan  adanya  aktiva  tetap,  banyak  perusahaan  yang memiliki sumber pendanaan eksternal yang tinggi. Dengan demikian, keberadaan aset tetap yang  tinggi  mengurangi  keberadaan  pembiayaan  hutang.  Penelitian  yang  dilakukan  selaras dengan  penelitian  sebelumnya  (Buana  &  Khafid,  2018)  dan  (Suherman  dkk.,  2019)  yang menyatakan hasil penelitian bahwa struktur aktiva berpengaruh positif terhadap struktur modal dimana perusahaan dengan struktur aset yang tinggi akan menggunakan lebih banyak hutang untuk pengurangan pajak.
Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan  teori  trade-off  yang  dijadikan  acuan  yang menjelaskan  bahwa  penggunaan  hutang  akan  menguntungkan  dalam  penghematan  pajak. Kebijakan struktur modal menurut (Atmaja, 2008 dalam Umdiana dan Claudia, 2020) berkaitan dengan teori pertukaran ( trade off theory ) yaitu perusahaan yang memiliki aktiva yang tinggi variabilitas  keuntungannya  akan  memiliki  kemungkinan  kesulitan  keuangan  yang  besar, sehingga perusahaan dalam situasi seperti ini akan menggunakan sedikit hutang, dengan kata lain  ketika  perusahaan  memiliki  aktiva  yang  tinggi  maka  perusahaan  akan  mengurangi penggunaan hutangnya karena kemungkinan kesulitan keuangan yang terdapat dalam hutang tersebut dapat membuat nilai aktiva yang dimilikinya menurun.

## Pengaruh Profitabilitas Terhadap Struktur modal.
Hasil analisis untuk variabel profitabilitas dalam penelitian ini terbukti berpengaruh negatif  terhadap  struktur  modal  pada  perusahaan  makanan  dan  minuman  yang  terdaftar  di Bursa Efek Indonesia tahun 2018-2022. Hal ini ditunjukan oleh variabel profitabilitas dengan nilai t- statistic sebesar (6.558362), sementara t Tabel dengan tingkat α = 5%, df (n-k) = 114 didapat  nilai  t-Tabel  sebesar  (1.98099).  Dengan  demikian  t- statistic (6.558362)  >  t  Tabel (1.98099) dan nilai Prob 0.0003 < 0.05 dengan nilai koefisien sebesar -0.162320 maka dapat disimpulkan bahwa H2 diterima dan H0 ditolak.
Profitabilitas  dalam  penelitian  ini  berpengaruh  negatif  terhadap  struktur  modal sehingga dapat menunjukkan bahwa perusahaan dengan profitabilitas yang baik biasanya tidak meningkatkan  tingkat  utangnya.  Hal  ini  dikarenakan  perusahaan  berkeyakinan  mampu memenuhi kebutuhan operasionalnya dengan keuntungan yang diperoleh perusahaan. Hal ini juga berdampak pada peningkatan laba neraca perusahaan (Triyono, dkk., 2019).
Hal  ini  sejalan  dengan  penelitian  yang  dilakukakn  oleh  (Triyono,  dkk.,  2019)  dan (Ningtyas & Subowo, 2019) profitabilitas (ROA) berpengaruh negatif terhadap struktur modal (DER),  dikarenakan  perusahaan  merasa  cukup  mampu  untuk  memenuhi  kebutuhan operasionalnya dari jumlah keuntungan yang diperoleh perusahaan. Artinya, semakin tinggi profitabilitas perusahaan maka semakin rendah struktur modalnya.
Dengan  kata  lain,  perusahaan  memaksimalkan  penggunaan  keuntungan  atau  laba untuk memenuhi kebutuhan operasional. Hasil penelitian ini juga selaras dengan teori pecking order yang  menyatakan  bahwa  pembiayaan  internal  lebih  diinginkan  daripada  pembiayaan eksternal.
Pengaruh Risiko Bisnis Terhadap Struktur modal.
Hasil  analisis  untuk  variabel  risiko  bisnis  dalam  penelitian  ini  terbukti  tidak berpengaruh terhadap struktur modal pada perusahaan makanan dan minuman yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2018-2022. Hal ini ditunjukan oleh variabel risiko bisnis dengan nilai t- statistic sebesar (-0.074999), sementara t Tabel dengan tingkat α = 5%, df (n-k) = 114 didapat  nilai  t-Tabel  sebesar  (1.98099).  Dengan  demikian  t- statistic (-0.074999)  <  t  Tabel (1.98099) dan nilai Prob 0.4581 > 0.05 dengan nilai koefisien sebesar -0.506319 maka dapat disimpulkan  bahwa  H0  diterima  dan  H3  ditolak.  Risiko  bisnis  dalam  penelitian  ini  tidak berpengaruh terhadap struktur modal sehingga dapat menunjukkan bahwa apabila variabilitas pendapatan tinggi, maka risiko bisnis perusahaan akan tinggi sehingga laba yang dihasilkan cenderung berfluktuasi yang berarti pendapatan tidak stabil, dengan adanya risiko bisnis yang
tinggi perusahaan cenderung tidak mengurangi utang, tetapi tetap menggunakan utang dalam memenuhi kebutuhan dananya. Risiko bisnis tidak memiliki implikasi terhadap struktur modal dalam penelitian ini, Hal ini berarti risiko bisnis kurang diperhatikan oleh pihak perusahaan dalam  menentukan  besar  kecilnya  hutang.  Hal  ini  terjadi  perbedaan  pendapat  antara  pihak perusahaan dan pihak investor karena investor cendurung menyukai risiko bisnis yang tinggi dengan harapan mendapatkan pengemabalian dan return yang lebih tinggi pula.
Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  (Kowanda  & Sukmawati, 2022) dan (Ferliana & Agustina, 2018) dengan hasil penelitian yaitu risiko bisnis tidak berpengaruh terhadap struktur modal. Tinggi rendahnya risiko bisnis perusahaan terbukti tidak dapat menghindari risiko kebangkrutan akibat tidak dapat membayar hutang perusahaan kepada kreditur.
Hasil penelitian ini tidak sesuai dengan teori pecking order yang digunakan sebagai acuan, yang menjelaskan bahwa perusahaan dengan risiko bisnis yang tinggi lebih cenderung menghindari leverage dibandingkan dengan perusahaan dengan risiko bisnis yang lebih tinggi. Pengaruh Ukuran Perusahaan Terhadap Struktur modal.
Hasil analisis untuk variabel ukuran perusahaan dalam penelitian ini terbukti tidak berpengaruh terhadap struktur modal pada perusahaan makanan dan minuman yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2018-2022. Hal ini ditunjukan oleh variabel risiko bisnis dengan nilai t- statistic sebesar (0.112585), sementara t Tabel dengan tingkat α = 5%, df (n-k) = 114 didapat  nilai  t-Tabel  sebesar  (1.98099).  Dengan  demikian  t- statistic (0.112585)  <  t  Tabel (1.98099) dan nilai Prob 0.8002 > 0.05 dengan nilai koefisien sebesar 0.025548 maka dapat disimpulkan bahwa H0 diterima dan H4 ditolak.
Ukuran perusahaan dalam penelitian ini tidak berpengaruh terhadap struktur modal maka  dapat  disebabkan  karena  kesalahan  dalam  pengambilan  keputusan  pendanaan, manajemen perusahaan tidak mampu dalam mengelola struktur modal perusahaan dengan baik. Hasil tersebut sejalan dengan penelitian (Effendi & Nugraha, 2018), (Rahayu, 2019), (Sungkar &  Deitiana,  2021),  (Purnasari  dkk.,  2020),  dan  (Fadilah,  2020)  yang  menyimpulkan  bahwa variabel ukuran perusahaan tidak berpengaruh terhadap struktur modal.
Hasil  ini  tidak  sesuai  dengan  landasan  teori  yang  menyatakan  bahwa  ukuran perusahaan  yang  lebih  besar  akan  lebih menjamin  memiliki  akses  yang  lebih  mudah  untuk mendapatkan  sumber  modalnya.  Kemungkinan  yang  dapat  terjadi  dari  hasil  penelitian  ini sesuai  dengan Pecking  Order  Theory adalah  bahwa  perusahaan  lebih  cenderung  menyukai pendanaan yang berasal dari internal dibandingkan dari hutang, sehingga ukuran perusahaan tidak memiliki pengaruh terhadap penggunaan sumber dana eksternal.
Kemungkinan  lain  adalah  bahwa  perusahaan  besar  yang  mempunyai  akses  lebih mudah ke pasar modal dibandingkan dengan perusahaan kecil belum tentu dapat memperoleh dana dengan mudah di pasar modal. Hal ini disebabkan karena para investor akan membeli saham  atau  menanamkan  modalnya  tidak  hanya  mempertimbangkan  besar-kecilnya perusahaan,  tetapi  juga  memperhatikan  faktor-faktor  lain,  seperti  prospek  perusahaan,  sifat manajemen perusahaan saat ini dan lain sebagainya.
Effective Tax Rate Memoderasi Pengaruh Struktur Aset Terhadap Struktur Modal. Hasil  analisis  menyatakan  bahwa effective  tax  rate mampu  memoderasi (memperkuat) pengaruh positif struktur aset terhadap struktur modal, hal ini dibuktikan dengan nilai t-statistic sebesar (3.901479) > t-tabel (1.98099) dan nilai Prob. 0.0057 < 0.05 sehingga dapat  disimpulkan  bahwa effective  tax  rate dalam  penelitian  ini  mampu  memoderasi (memperkuat) pengaruh positif struktur aset terhadap struktur modal. Dari hasil tersebut maka dikatakan bahwa H5 terbukti atau diterima.
Effective tax rate mampu memoderasi (memperkuat) pengaruh positif struktur aset terhadap  struktur  modal  maka  dapat  disimpulkan  bahwa  besarnya  beban  pajak  perusahaan
dapat mendorong perusahaan investasi asset perusahaan dalam meningkatkan rasio leverage perusahaan melalui insentif pajak.
Dengan adanya insentif pajak atas penggunaan modal hutang memberikan pengaruh lain bagi keputusan pendanaan perusahaan. Biaya bunga yang dapat dikurangkan dari pajak dan perlakuan dividen yang tidak sama membuat pembiayaan utang lebih menarik. Dengan kata lain, manfaat pajak yang diterima semakin besar ketika tingkat hutang meningkat. Hal ini selaras  dengan Trade  off  theory yang  menyatakan  bahwa leverage yang  optimal  bagi perusahaan  ditentukan  oleh  keseimbangan  antara  pinjaman,  investasi  aset  perusahaan,  dan keuntungan dan kerugian dari rencana investasi.
Effective Tax Rate Memoderasi Pengaruh Profitabilitas Terhadap Struktur Modal. Hasil  analisis  menyatakan  bahwa effective  tax  rate tidak  mampu  memoderasi pengaruh  profitabilitas  terhadap  struktur  modal,  hal  ini  dibuktikan  dengan  nilai  t-statistic sebesar  (1.211922)  <  t-tabel  (1.98099)  dan  nilai  Prob.  0.2339  >  0.05  sehingga  dapat disimpulkan bahwa effective tax rate dalam penelitian ini tidak mampu memoderasi pengaruh profitabilitas  terhadap  struktur  modal.  Dari  hasil  tersebut  maka  dikatakan  bahwa  H6  tidak terbukti atau ditolak.
Effective tax rate tidak mampu memoderasi pengaruh profitabilitas terhadap struktur modal  maka  dapat  disimpulkan  bahwa  besarnya  pajak  penghasilan  badan  yang  dikeluarkan perusahaan tidak mampu meningkatkan laba yang diperoleh perusahaan, sehingga hal tersebut tidak mempengaruhi struktur modal perusahaan.
Hasil penelitian ini tidak selaras dengan teori pecking order yang menyatkan bahwa perusahaan  lebih  bersedia  menggunakan  sumber  keuangan  internal  untuk  aktivitas keuangannya,  yaitu  akumulasi  keuntungan  dari  laba  ditahan  dan  penyusutan  daripada pembiayaan  eksternal,  kecuali  bila  perusahaan  tidak  memiliki  dana  internal  yang  cukup, sumber  pembiayaan  eksternal  dipilih  sebagai  alternatif  dan  ketika  dana  dipilih,  utang digunakan daripada ekuitas.
Effective Tax Rate Memoderasi Pengaruh Risiko Bisnis Terhadap Struktur Modal. Hasil  analisis  menyatakan  bahwa effective  tax  rate tidak  mampu  memoderasi pengaruh  risiko  bisnis  terhadap  struktur  modal,  hal  ini  dibuktikan  dengan  nilai  t-statistic sebesar  (-5.531602)  <  t-tabel  (1.98099)  dan  nilai  Prob.  0.5561  >  0.05  sehingga  dapat disimpulkan bahwa effective tax rate dalam penelitian ini tidak mampu memoderasi pengaruh risiko  bisnis  terhadap  struktur  modal.  Dari  hasil  tersebut  maka  dikatakan  bahwa  H7  tidak terbukti atau ditolak.
Effective tax rate tidak mampu memoderasi pengaruh risiko bisnis terhadap struktur modal  maka  dapat  disimpulkan  bahwa  adanya  insentif  pajak  atas  penggunaan  hutang  tidak dapat mempengaruhi keputusan keuangan perusahaan. Hal ini tidak sesuai dengan teori trade- off, yang  menyatakan  bahwa leverage optimal  perusahaan  ditentukan  oleh trade-off antara meminjam, berinvestasi dalam aset perusahaan, dan keuntungan dan kerugian dalam rencana investasi.
Effective Tax Rate Memoderasi Pengaruh Ukuran Perusahaan Terhadap Struktur Modal. Hasil  analisis  menyatakan  bahwa effective  tax  rate tidak  mampu  memoderasi pengaruh ukuran perusahaan terhadap struktur modal, hal ini dibuktikan dengan nilai t-statistic sebesar  (1.531602)  <  t-tabel  (1.98099)  dan  nilai  Prob.  0.0954  >  0.05  sehingga  dapat disimpulkan bahwa effective tax rate dalam penelitian ini tidak mampu memoderasi pengaruh ukuran perusahaan terhadap struktur modal. Dari hasil tersebut maka dikatakan bahwa H8 tidak terbukti atau ditolak.
Effective tax rate tidak mampu memoderasi pengaruh ukuran perusahaan terhadap struktur modal maka dapat disimpulkan bahwa besarnya insentif pajak tidak menjamin ukuran sebuah perusahaan. Besar kecilnya perusahaan biasanya dinilai melalui besarnya keuntungan dan asset perusahaan setiap tahunnya. Perusahaan besar memiliki akses yang lebih mudah ke
pasar  modal,  yang  dapat  meningkatkan  kemampuan  dan  fleksibilitas  perusahaan  untuk meningkatkan  modal.  Namun  berdasarkan  penelitian  ini  hal  tersebut  tidak  berlaku,  karena intensitas  pajak  dan  ukuran  perusahaan  bukan  merupakan  factor  yang  dapat  meningkatkan modal perusahaan.

## SIMPULAN
Berdasarkan pengujian hasil analisis data panel dan pengujian hipotesis yang telah dilakukan, maka dapat disimpulkan sebagai berikut : 1). Struktur aktiva berpengaruh positif terhadap  struktur  modal,  hal ini  menunjukkan  bahwa  setiap  kenaikan  1  satuan  nila  struktur aktiva, maka nilai struktur modal juga akan mengalami kenaikan sebesar 0.659309, sehingga dapat  disimpulkan  bahwa  adanya  aktiva  tetap,  banyak  perusahaan  yang  memiliki  sumber pendanaan internal yang tinggi. 2). Profitabilitas berpengaruh negatif terhadap struktur modal, hal ini menunjukkan bahwa setiap kenaikan 1 satuan nilai profitabilitas, maka nilai struktur modal  akan  mengalami  penurunan  sebesar  -0.162320,  sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa perusahaan dengan profitabilitas yang tinggi biasanya tidak memiliki hutang yang tinggi pula. 3).  Risiko  bisnis  tidak  berpengaruh  terhadap  struktur  modal,  hal  ini  menunjukkan  bahwa apabila variabilitas pendapatan tinggi, maka risiko bisnis perusahaan akan tinggi sehingga laba yang dihasilkan cenderung berfluktuasi yang berarti pendapatan tidak stabil, dengan adanya risiko  bisnis  yang  tinggi  perusahaan  cenderung  tidak  mengurangi  utang,  tetapi  tetap menggunakan  utang  dalam  memenuhi  kebutuhan  dananya.  4).  Ukuran  perusahaan  tidak berpengaruh  terhadap  struktur  modal,  hal  ini  dapat  disebabkan  karena  kesalahan  dalam pengambilan  keputusan  pendanaan,  manajemen  perusahaan  tidak  mampu  dalam  mengelola struktur  modal  perusahaan  dengan  baik.  5).  Effective  tax  rate  mampu  memoderasi (memperkuat) pengaruh positif struktur aset terhadap struktur modal, artinya bahwa besarnya besarnya beban pajak perusahaan dapat menambah nilai investasi asset dalam meningkatkan rasio  leverage  perusahaan  melalui  insentif  pajak.  6).  Effective  tax  rate  tidak  mampu memoderasi  pengaruh  profitabilitas  terhadap  struktur  modal,  artinya  bahwa  besarnya  pajak penghasilan  badan  yang  dikeluarkan  perusahaan  tidak  mampu  meningkatkan  laba  yang diperoleh perusahaan, sehingga hal tersebut tidak mempengaruhi struktur modal perusahaan. 7). Effective tax rate tidak mampu memoderasi pengaruh risiko bisnis terhadap struktur modal, artinya  bahwa  adanya  insentif  pajak  atas  penggunaan  hutang  tidak  dapat  mempengaruhi keputusan  keuangan  perusahaan.  8).  Effective  tax  rate  tidak  mampu  memoderasi  pengaruh ukuran  perusahaan  terhadap  struktur  modal,  artinya  bahwa  besarnya  insentif  pajak  tidak menjamin ukuran sebuah perusahaan.

## DAFTAR PUSTAKA
Afiezam, A.,  Melysa, Angga,  V.  J.,  Lionar,  R.,  &  Jesica.  (2022).  Pertumbuhan  Penjualan, Struktur Aktiva,  Ukuran  Perusahaan  Dan  Harga  Saham  Terhadap  Struktur  Modal Dengan  Profitabilitas  Sebagai  Variabel  Moderasi.  Journal  of  Management  and Bussines (JOMB), 4:277–96.
Albart,  N.,  Sinaga,  B.  M.,  Santosa,  P.  W.,  &  Andati,  T.  (2020).  The  Effect  of  Corporate Characteristics on Capital Structure in Indonesia. Journal of Economics, Business, and Accountancy Ventura, 23(1):46-56.
Anisah,  Surayya,  Fatah, V.,  Bidin,  C.  R.,  &  Faisal.  (2022).  Struktur  Modal,  Firm Size  Dan Risiko  Bisnis:  Di  Moderasi  Oleh  Profitabilitas.  J-MAS  (Jurnal  Manajemen  Dan Sains), 7(1):151.
Buana, F. K., & Khafid, M. (2018). The Effect of Asset Structure and Business Risk on Capital Structure with Profitability as the Moderating Variable . Accounting Analysis Journal, 7(3):200-206.
Cahyani, N., & Nyale, M. H. (2022). Pengaruh Struktur Aset dan Likuiditas terhadap Struktur Modal  dengan  Ukuran  Perusahaan  sebagai  Variabel  Moderasi.  JIIP  (Jurnal  Ilmiah Ilmu Pendidikan), 5(7):2675-2686.
Creswell,  J.  W.  (2019).  RESEARCH  DESIGN  Pendekatan  Kualitatif,  Kuantitatif,  dan Campuran. Yogyakarta: Pustaka Pelajar.
Damayanti, T., & Gazali, M. (2019). Pengaruh Capital Intensity Ratio, Leverage, Profitability, Dan Size Terhadap Effective Tax Rate Pada Perusahaan Konstruksi Dan Bangunan Yang Terdaftar Di BEI Tahun 2014-2017. Prosiding Seminar Nasional , 2(2):1-7.
Dewi, C. R., & Fachrurrozie. (2021). The Effect of Profitability, Liquidity, and Asset Structure on  Capital  Structure  with  Firm  Size  as  Moderating Variable. Accounting Analysis Journal, 10(1):32-38.
Ferliana, N., & Agustina, L. (2018). Profitability Moderates the Effect of Company Growth, Business  Risk,  Company  Size,  and  Managerial  Ownership  on  Capital  Structure. Accounting Analysis Journal, 7(3):207-214.
Hidayat, I., & Khotimah, K. (2022). Pengaruh Profitabilitas Dan Ukuran Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan Sub Sektor Kimia. Jurnal Ilmiah Akuntansi Kesatuan, 10(1):1–8.
Kowanda, D., & Sukmawati, K. (2022). Determinan Struktur Modal Pada Industri Property yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia.  JUKIM  :  Jurnal  Ilmiah  Multidisiplin, 1(4):43-53.
Liana,  L.  (2009).  Penggunaan  MRA  dengan  Spss  untuk  Menguji  Pengaruh  Variabel Moderating terhadap Hubungan antara Variabel Independen dan Variabel Dependen. Jurnal Teknologi Informasi DINAMIK, XIV(2):90-97.
Mikrad, M., & Budi, A. (2020). Pengaruh Struktur Modal, Likuiditas, Dan Keputusan Investasi Terhadap Nilai Perusahaan Pada Perusahaan Jasa Sub Sektor Pariwisata, Hotel, Dan Restoran Yang Terdaftar Di Bei Tahun 2014-2018. Dynamic Management Journal, 4(1).
Muhammad, R., & Azmiana, R. (2021). Determinan Struktur Modal Perbankan Syariah Asia dan Eropa. Media Riset Akuntansi, Auditing & Informasi, 21(1):51-74.
Nadiah, N. Z., Febrianto, H. G., & Fitriani, A. I. (2023). The Influence of Intellectual Capital, and Liquidity on Financial Distress Moderated by Profitability in Retail Companies Listed On Indonesia Stock Exchange in 2018-2022. International Social Sciences and Humanities, 2(3), 1133-1141.
Ningtiyas, A. L., & Subowo. (2019). Analysis of the Effect of Profitability and Effective Tax Rate on Capital Structure with Conservatism as a Moderating Variable. Accounting Analysis Journal, 8(2):95-101.
Permana, E., & Agustina, Y. (2021). Pengaruh Risiko Bisnis dan Ukuran Perusahaan Terhadap Return  On Assets  dengan  Sturktur  Modal  sebagai  Variabel  Moderasi  (Studi  pada Perusahaan  Asurasi  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  Periode  2015-2018). KOMPARTEMEN: Jurnal Ilmiah Akuntansi, 19(1):51-69.
Permatasari, C., & Huda, N. (2022). Analisis Kualitas Pelayanan Lembaga Amil Zakat terhadap Loyalitas Muzaki. As-Syirkah: Islamic Economics & Finacial Journal, 1(1):39-56.
Putri, E. M. A., Febrianto, H. G., & Fitriana, A. I. (2023). The Effect of Internet Banking, Credit Risk  and  Company  Size  on  Financial  Performance  at  Conventional  Commercial Banks Listed on the IDX for the Period 2018-2022. International Social Sciences and Humanities, 2(3), 879-891.
Rahadi, D. R., & Farid, M. M. (2021). Monograf Analisis Variabel Moderating. Bekasi: CV. Lentera Ilmu Mandiri.
Sugiyono. (2018). METODE PENELITIAN KUANTITATIF. Bandung: Penerbit Alfabeta.
Yusditasari, E., Febrianto, H. G., & Kaswoto, J. (2023). The Role Of Credit Risk, Management Risk And  Capital  On  The  Profitability  Of  Indonesian  Banks.  International  Social Sciences and Humanities, 2(3), 861-871.
Zhafirah,  A.,  Sunaryo,  D.,  Hamdani,  H.,  Febrianto,  H.  G.,  &  Fitriana,  A.  I.  (2023). PENGARUH LIKUIDITAS DAN KEPEMILIKAN INSTITUSIONAL TERHADAP KEBIJAKAN DIVIDEN YANG DIMODERASI OLEH CASH POSITION. Balance Vocation Accounting Journal, 7(2), 135-145.