## PENGARUH PENGUNGKAPAN INFORMASI PROYEKSI DAN TANGGUNG JAWAB SOSIAL PERUSAHAAN TERHADAP KOEFISIEN RESPON LABA
Indarti Diah Palupi 1
* Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas Muhammadiyah Surakarta
* idp121@ums.ac.id 1
Diah Ayu Wulandari 2
* Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas Muhammadiyah Surakarta
* diahaayuw@gmail.com 2
Dyah Ayu Safitri 3
* Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas Muhammadiyah Surakarta
* safitriayuk@gmail.com 3

## Abstract
Since  many  corporate’s  disclosures  are  claimed  to  be  more  value  relevant  and  more  informative,  this research  examines  if  the  earnings  response  coefficient  changes  by  projections  and  corporate  social  responsibility (CSR)  disclosures.  Data  were  obtained  from  companies  incorporated  in  the  LQ  45,  August  2014  -  January  2015 period.  This  research  used  two  models,  model  1  (without  control  variables)  and  model  2  (with  control  variables) that test using Ordinary Least Squares Regression. On model 1, the F test results indicate that projections and CSR disclosures  simultaneously  have  significant  effect  on  the  ERC.  While  the  t  test  results  showed  that  partially, projections  have  negative  significant  effect on  ERC.  This  results  reflect  that  diclosure  of  projections aim  to  lower asimmetry information because of corporate’s prospect uncertainty. CSR disclosures have no significant effect on ERC but the coefficient was negative, according to the research hypothesis. On model 2, both the F test  and t test results  showed  that  the  projection  information,  CSR,  capital  structure,  and  company  growth  simultaneously  and partially have no significant effect on the ERC.
Keywords : projections, corporate social responsibility, earning respon coefficient

## Pendahuluanmmmmmmmmmmmmmmmm
Manajemen  perusahaan  memiliki  tanggung  jawab terhadap  pemegang  saham  yang  diwujudkan  dengan mengoptimalkan  kinerja  perusahaan.    Salah  satu  indikator kinerja  yang  dinilai  oleh  pemegang    saham  adalah  laba. Laba  yang  dilaporkan  oleh  perusahaan  dianggap  bermakna bagi pemangku kepentingan jika memiliki kualitas.  Kualitas laba  yang  baik  dapat  diukur  menggunakan  koefisien  respon laba  ( earning  response  coefficient atau ERC ),  yang merupakan  bentuk  pengukuran  kandungan  informasi  laba. Koefisien  respon  laba  merupakan  kepekaan return saham terhadap setiap rupiah laba  yang disebut dengan unexpected earning (Suwardjono 2005). Unexpected earning merupakan selisih  antara  laba  harapan  dan  laba  aktual  serta menunjukkan  informasi  yang   belum  tertangkap  oleh  pasar sehingga  pasar  akan  bereaksi  pada  saat  pengumuman  laba. Hal  ini  mengindikasikan    bahwa  koefisien  respon  laba merupakan reaksi terhadap pengumuman laba perusahaan.
Sejumlah  penelitian  menunjukkan  nilai  ERC  sangat bervariasi  pada  berbagai  perusahaan  yang  dipengaruhi  oleh banyak  faktor,  antara  lain  pertumbuhan  laba  akuntansi  dan resiko  beta  (Collins  dan  Kothari  1989),  ukuran  perusahaan (Chaney dan Jeter 1991), metodologi akuntansi (Collins dan
Salatka  1993),  kualitas  auditor  (Teoh  dan  Wong 1993),  dan default  risk (An  2015).  Faktor-faktor lain  yang  berpengaruh  terhadap  ERC  adalah  tata kelola perusahaan, tingkat pengungkapan sukarela, serta corporate  social  responsibilit y  (CSR)  atau tanggung jawab sosial perusahaan (Abolfazl dkk. 2013;  Sayekti  dan  Wondabio  2007;  Holbrook 2013).
Pengungkapan  sukarela  sebagai  salah  satu faktor  yang  mempengaruhi  koefisien  respon  laba merupakan  pengungkapan  informasi  melebihi pengungkapan  informasi  yang  diwajibkan  karena dipandang  relevan  dengan  kebutuhan  pemakai (Meek  dkk.  1995).    Meskipun  semua  perusahaan publik diwajibkan untuk memenuhi pengungkapan  minimum,  terdapat  perbedaan substansial  dalam    jumlah  tambahan  informasi yang  diungkap  ke  pasar  modal.  Salah  satu  cara meningkatkan  kredibilitas  perusahaan  adalah melalui  tingkat  pengungkapan  sukarela  secara lebih  luas  dan  membantu  investor  dalam memahami strategi bisnis  manajemen (Healy dan Palepu 1993). Francis dkk. (2008)
mengelompokkan  pengungkapan  sukarela  ke  dalam  empat kelompok  yaitu  ringkasan  hasil  kinerja  perusahaan, pengukuran  keuangan  lainnya,  pengukuran  non  keuangan serta  informasi  proyeksi.    Informasi  proyeksi  terdiri  dari proyeksi market  share ,  proyeksi cash  flow , capital expenditures ,  proyeksi  laba,  proyeksi  penjualan,  proyeksi industri serta proyeksi lainnya.  Palupi (2000) menyebutkan bahwa  hasil  penelitian  beberapa  peneliti  seperti  Patell (1976),  Penman  (1980),  Ajinkya  dan  Gift  (1984),  Waymire (1985)  mengungkapkan  bahwa  informasi  proyeksi  memiliki kandungan  informasi  yang  tercermin  terhadap  perubahan harga saham.
CSR  merupakan  mekanisme  untuk  mengintegrasikan isu  sosial  ke  dalam  operasional  perusahaan  serta mengakomodasikannya  dengan  para  pemegang  saham (Darwin  2006).    Program  CSR  merupakan  bagian  dari strategi  bisnis  perusahaan.  Menurut  Ghozali  dan  Chariri (2007)  dalam  Melati  (2013),  praktik  pengungkapan  CSR memiliki peranan penting bagi perusahaan karena perusahaan hidup di lingkungan masyarakat dan kemungkinan  aktivitasnya  memiliki  dampak  sosial  dan lingkungan.    CSR  dapat  dipandang  sebagai  wujud akuntabilitas  perusahaan  kepada  publik  untuk    ditimbulkan oleh  perusahaan.  Melalui  implementasi  program  CSR, perusahaan  mengharapkan  akan  memperoleh  legitimasi sosial  dan  memaksimalkan  kekuatan  keuangannya  dalam jangka  panjang  (Kiroyan  2006).    Hal  ini  mengindikasikan bahwa perusahaan yang menerapkan CSR mengharapkanrespon  positif  dari  pelaku  pasar  (Sayekti  dan Wondabio 2007).
Penelitian ini  bertujuan menganalisis  pengaruh pengungkapan  informasi  proyeksi  dan  CSR  terhadap koefisien  respon  laba  serta  dimotivasi  oleh  empat  hal. Pertama, hasil penelitian mengenai pengaruh luas pengungkapan  sukarela  berupa  informasi  proyeksi  terhadap ERC belum banyak.  Penelitian-penelitian sebelumnya lebih banyak  menguji  pengaruh  luas  pengungkapan  sukarela terhadap  ERC  (Utaminingtyas  dan  Ahalik  2010;  Abolfazl dkk.  2013).    Kedua,  hasil  penelitian  mengenai  pengaruh pengungkapan  tanggung  jawab  sosial  terhadap  koefisien respon  laba  masih  bervariasi.    Penelitian  Adi  (2005)  dan Lestari (2014) menunjukkan bahwa pengungkapan tanggungjawab  sosial  tidak  memiliki  pengaruh  terhadap koefisien respon laba.  Penelitian Utaminingtyas dan Ahalik (2010)  menunjukkan  hubungan  yang  signifikan  antara  CSR dan  ERC.  Penelitian  Holbrook  (2013)  menunjukkan  hasil bahwa terdapat pengaruh positif dan signifikan pengungkapan  tanggung  jawab  sosial  terhadap  koefisien respon laba.  Hasil berbeda terdapat pada  penelitian Sayekti dan  Wondabio  (2007),    Abolfazl  dkk  (2013),  Wibowo (2013), Melati (2013), dan Suryani dan Herianti (2015) yang menunjukkan  bahwa  pengungkapan  tanggung  jawab  sosial berpengaruh negatif dan signifikan terhadap koefisien respon laba.  Ketiga,  sampel  yang  digunakan  dalam  penelitian- penelitian  sebelumnya  sangat  beragam,  karena  perbedaan lokasi,  waktu,  industri  serta  kondisi  perusahaan.    Keempat,
formula  untuk  menghitung  ERC  cukup  beragam di  antara  penelitian-penelitian  sebelumnya  yaitu menggunakan future  expected  dividends (Easton dan  Zmijewski  1989;  Collins  dan  Kothari  1989), regresi  antara cummulative  abnormal  return
(CAR) dan unexpected earning (UE)
menggunakan  periode window yang  berbeda (Chaney  dan  Jeter  1991;  Sayekti  dan  Wondabio 2007;    Bartov  dan  Li  2015).      Berdasarkan keempat motivasi tersebut, penelitian ini bertujuan untuk menguji pengaruh pengungkapan informasi  proyeksi  dan  tanggung  jawab  sosial terhadap  koefisien  respon  laba  menggunakan sampel    perusahaan  yang  terdaftar  pada  LQ  45 dengan formula ERC menggunakan regresi antara CAR dan UE berdasarkan window 5 hari sebelum dan sesudah pengumuman laba.

## Kajian  Pustaka  dan  Pengembangan Hipotesismmmmmmmmmmmmmmmm

## Agency Theory
Pemisahan  fungsi  kepemilikan  dan  fungsi pengelolaan  perusahaan  seringkali  menimbulkan konflik  antara  pemilik  dan  pengelola.    Investor bertindak  sebagai  pemilik  (prinsipal)  karena investor  merupakan  pemegang  saham  yang menjadi  pemilik  perusahaan  sedangkan  pihak manajemen bertindak sebagai pengelola perusahaan  (agen).    Agen  diasumsikan  memiliki lebih banyak akses terhadap informasi.  Prinsipal tidak  dapat  mengamati  perilaku  agen.    Agen kemungkinan  akan menggunakan  posisinya dalam  penguasaan  informasi  dengan  tujuan memaksimalkan  kepentingannya  sendiri  tetapi merugikan  prinsipal  yang  diistilahkan  dengan moral  hazard (Beaver  1998  dalam  Palupi  2000). Respon  untuk  mengurangi  kondisi  tersebut dengan  memberikan  pengungkapan  informasi. Pengungkapan informasi oleh perusahaan merupakan hal yang penting karena didorong oleh kebutuhan  komunikasi  di  antara  manajemen  dan investor  luar  serta  partisipan  pasar  secara  umum. Pengungkapan  informasi  perusahaan  muncul karena  masalah  informasi  asimetri  dan  konflik keagenan  antara  manajemen  dan  investor  luar (Healy dan Palepu 2001).

## Signalling Theory
Manajemen akan memberikan sinyal kepada pasar untuk mengatasi kondisi asimetri informasi. Asimetri  informasi  muncul  karena  manajemen memiliki akses yang lebih luas terhadap informasi dibandingkan  dengan  pemilik  atau  pemegang saham.  Kerugian akibat asimetri informasi adalah pasar mempersepsikan berbeda terhadap
perusahaan  yang  memiliki  kinerja  bagus  dan  kinerja sebaliknya.   Perusahaan dengan kinerja bagus dinilai rendah oleh pasar sedangkan perusahaan dengan kinerja kurang baik dinilai  tinggi  oleh  pasar.    Persepsi  tersebut  tercermin  pada harga  saham.    Manajemen  akan  mengantisipasi  kondisi tersebut  dengan  memberikan  sinyal  berupa  pengungkapan informasi  untuk  mengoreksi  persepsi  pasar.    Perusahaan akan  memperoleh  manfaat  atau  keuntungan  dengan memberikan lebih banyak informasi kepada publik. Menurut Graham dkk. (2005) perusahaan memiliki posisi opportunism dalam  melakukan  pengungkapan.    Posisi tersebut  memberikan  kecenderungan  bagi  perusahaan  untuk mendapatkan  keuntungan  dari  pengungkapan  informasi keuangan.

## Legitimacy Theory
Perusahaan  merupakan  bagian  dari  masyarakat  yang seharusnya  memperhatikan  norma,  nilai  serta  kepercayaan yang berlaku di masyarakat. Perusahaan yang menyesuaikan tindakannya terhadap hal-hal yang berlaku di masyarakat  tersebut    dianggap  memiliki  legitimasi.    Jika terjadi  ketidakselarasan  antara  sistem  nilai  perusahaan  dan sistem  nilai  masyarakat,  maka  perusahaan  akan  kehilangan legitimasinya  dan  akan  mengancam  kelangsungan  hidup perusahaan  (Lindblom  1994  dalam  Haniffa  dkk.  2005). Pengungkapan  informasi  CSR  dalam  laporan  tahunan merupakan  salah  satu  cara  perusahaan  untuk  membangun, mempertahankan,  dan  melegitimasi  kontribusi  perusahaan dari sisi ekonomi dan politis (Guthrie dan Parker 1990). Informasi Proyeksi
Pengungkapan informasi dapat mempengaruhi keputusan  investor  (Gonedes  1976    dalam  Palupi  2000), salah  satunya  adalah  pengungkapan  informasi  proyeksi. Informasi  proyeksi  menurut  Francis  dkk.  (2008)  mencakup proyeksi market  share , proyeksi cash  flow , proyeksi capital expenditure ,  proyeksi  laba,  proyeksi  penjualan,  proyeksi industri  serta luaran proyeksi  lainnya,  sedangkan menurut Batosan  (2000),  informasi  proyeksi  terdiri  dari  proyeksi market  share ,  proyeksi cash  flow ,  proyeksi capital expenditures dan/atau  R&D  e xpenditure ,  proyeksi  laba,  dan proyeksi penjualan.
Menurut    Kross  dkk.  (1994),  pengungkapan  informasi proyeksi  berupa  ramalan  laba  merupakan  cara  yang  murah atau tidak  menimbulkan biaya tinggi bagi perusahaan  untuk memberikan  informasi  bagi  investor.    Pengungkapan tersebut merupakan sarana bagi manajemen untuk menginformasikan prospek hasil kinerja perusahaan di masa mendatang
Koefisien Respon Laba Koefisien  respon  laba    atau earnings  response coefficient (ERC)  merupakan  suatu  ukuran  hubungan  antara return saham  dan  laba  di  sekitar  waktu  pengumuman  laba. Dalam  hal  ini  ERC  mengukur  seberapa  besar  kandungan informasi  laba  dan  informasi  ini  diukur  dengan  menguji pengaruhnya  terhadap return saham  di  sekitar  tanggal pengumuman.    ERC  juga  merupakan  ukuran  hubungan antara unexpected  earning dan unexpected  return (Kip,
2009).    ERC  mengukur  besaran abnormal  return suatu  saham  sebagai  respon  terhadap  komponen laba  abnormal  ( unexpected  earnings )  yang dilaporkan  oleh  perusahaan  yang  mengeluarkan saham.
ERC  berguna  dalam  analisis  fundamental oleh  investor  dalam  model  penilaian  untuk menentukan  reaksi  pasar  atas  informasi  laba perusahaan. Reaksi pasar akan berbeda disesuaikan  dengan  kualitas  informasi  laba akuntansi tersebut.

## Penelitian Terdahulu
Suryani  dan  Herianti  (2015)  menguji tentang  pengaruh  CSR  terhadap  ERC  dan manajemen  laba.    Penelitian  dilakukan  terhadap perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  BEI tahun  2013  dan  2014.    Hasil  penelitian menunjukkan  bahwa  CSR  berpengaruh  negatif dan signifikan terhadap ERC dan CSR
berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap manajemen laba. Penelitian Holbrook (2013) menguji pengaruh  CSR  terhadap  ERC.    Hasil  penelitian menunjukkan  bahwa  perusahaan  dengan  tingkat tanggung jawab sosial yang rendah menunjukkan noise dalam  pengungkapan  laba  sehingga memiliki  nilai  ERC  yang  rendah.    Perusahaan dengan  tingkat  tanggung  jawab  sosial  yang  lebih tinggi    memiliki  tingkat  ketepatan  laba  sehingga nilai  ERC  lebih  tinggi.    Hasil  penelitian  tersebut konsisten  dengan  pernyataan  bahwa  perusahaan dengan  tingkat  tanggung  jawab  sosial  yang rendah menghadapi future earning dengan tingkat ketidakpastian yang lebih besar sehingga konsekuensinya current  earning didiskon  oleh pasar.
Abolfazl  dkk.  (2013)  menguji  hubungan antara pengungkapan tanggung jawab sosial (CSR) dan  koefisien  respon  laba  (ERC)  menggunakan luas  pengungkapan  sukarela  sebagai  variabel moderasi.    Sampel  penelitian  adalah  perusahaan yang  terdaftar  di  pasar  modal  Iran  tahun  2012. Hasil  penelitian  menunjukkan  terdapat  hubungan yang signifikan antara CSR dengan ERC dan luas pengungkapan  informasi  memoderasi  hubungan tersebut.
Wibowo (2013) menguji pengaruh
mekanisme Good  Corporate  Governance (GCG) sebagai  variabel  independen  terhadap  ERC sebagai  variabel  dependen  dengan  pengungkapan CSR  sebagai intervening  variable .  Sampel  yang digunakan  dalam  penelitian  tersebut  adalah perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa Efek  Indonesia  (BEI)  selama  tahun  2008-2011. Hasil penelitian untuk pengujian parsial menunjukan  bahwa  GCG  tidak  berpengaruh
signifikan  terhadap  CSR  sedangkan    pengungkapan  CSR berpengaruh negatif dan signifikan terhadap ERC.
Hasil penelitian Kartadjumena (2010) tentang pengaruh voluntary  disclosure  of  financial  information dan  CSR disclosure terhadap earning respon coefficient menunjukkan bahwa  secara  parsial  voluntary  disclosure  tidak  memiliki hubungan  positif  yang  signifikan  dengan  ERC  sedangkan CSR  berhubungan  negatif  signifikan  terhadap  ERC.    Hasil pengujian  secara  simultan  menunjukkan  bahwa  voluntary disclosure dan CSR tidak berpengaruh terhadap ERC.
Sayekti  dan  Wondabio  (2007)  menguji  pengaruh pengungkapan  tanggung  jawab  sosial  terhadap  kandungan informasi  laba  yang  diukur  menggunakan  koefisien  respon laba.  Sampel pengujian adalah perusahaan-perusahaan yang terdaftar  di  pasar  modal  Indonesia  tahun  2005.    Variabel independen  adalah  CSR  dan  variabel  dependennya  ERC serta  menggunakan variabel pengendali beta sebagai ukuran resiko dan price to book value sebagai ukuran pertumbuhan. Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa  pengungkapan  CSR berpengaruh negatif terhadap ERC seperti yang dihipotesiskan.

## Pengembangan Hipotesis
Jika  suatu  pengumuman  mengandung  informasi  maka pasar akan bereaksi pada saat pengumuman tersebut diterima pasar.  Reaksi  tersebut  ditunjukkan  dengan  perubahan  harga sekuritas  yang  bersangkutan.      ERC  merupakan  bentuk reaksi  terhadap  pengumuman  laba  perusahaan.    Menurut Suwarjono  (2005)  ERC  merupakan  kepekaan return saham terhadap setiap rupiah laba  yang disebut dengan unexpected earning . Unexpected  earning sendiri  merupakan  selisih antara  laba  harapan  dan  laba  aktual  dan    menunjukkan informasi  yang   belum tertangkap oleh pasar sehingga pasar akan bereaksi pada saat pengumuman laba.   Selisih tersebut menunjukkan  adanya asimetry  information .    Untuk mengatasi asimetry information , maka diperluaslah pengungkapan,  sehingga  jika  perusahaan  mengumumkan informasi proyeksi dan CSR akan menurunkan ERC.
Menurut Widiastuti (2002) informativeness of earnings akan semakin besar ketika terdapat ketidakpastian mengenai prospek  perusahaan  di  masa  datang  (dalam  Sayekti  dan Wondabio  2007).    Jika  ketidakpastian  semakin  tinggi  maka ERC semakin tinggi.  Untuk itu, jika perusahaan melakukan pengungkapan  informasi  dalam  laporan  tahunannya  dapat mengurangi ketidakpastian tersebut. Mengurangi ketidapastian  akan  menurunkan  ERC.    Pendapat  tersebut sejalan  dengan  pernyataan  Lang  and  Lundholm  (1993) bahwa perusahaan dengan nilai ERC rendah mengungkapkan lebih banyak informasi daripada perusahaan dengan nilai ERC tinggi.
Berdasarkan  paparan  di  atas,  hipotesis  penelitian  ini adalah :
H1  :  Pengungkapan  informasi  proyeksi  berpengaruh  negatif terhadap koefisien respon laba.
H2  :  Pengungkapan  tanggung  jawab  sosial  berpengaruh negatif terhadap koefisien respon laba.

## Metode Penelitian mmmmmmmmmmm Populasi dan Sampel Penelitian
Populasi  yang  digunakan    dalam  penelitian ini  adalah  perusahaan-perusahaan  yang  terdaftar di  Bursa  Efek  Indonesia.    Sampel  penelitian diambil  dari  populasi  di  atas  dengan  teknik pengambilan sampel berdasarkan metode purposive sampling dengan kriteria-kriteria sebagai berikut :
1. Perusahaan  yang  tergabung  dalam  LQ  45 dan  melakukan  pengungkapan  informasi proyeksi  serta  tanggungjawab  sosial  tahun 2014.
2. Perusahaan  memiliki  data  lengkap  yang dibutuhkan dalam penelitian ini.
3. Perusahaan  yang  memiliki  data  ekstrim dikeluarkan  dari    sampel  agar  kesimpulan tidak menyesatkan.

## Data dan Sumber Data
Penelitian  ini  menggunakan  data  sekunder yang  dikumpulkan  dengan  cara cross  section yaitu pengumpulan data dari berbagai perusahaan untuk periode laporan tahunan 2014.  Perusahaan- perusahaan yang dijadikan sampel dalam penelitian  ini  berasal  dari  berbagai  industri  yang tergabung  pada  LQ  45  periode  Agustus  2014  - Januari  2015.    Data-data  sampel  dikumpulkan dari  laporan  tahunan  dan  laporan  berkelanjutan ( sustainability report ) masing-masing perusahaan yang diunduh dari website perusahaan- perusahaan  tersebut  serta  dari performance summary yang diperoleh dari website Bursa Efek Indonesia (IDX).
Operasionalisasi Variabel 1. Variabel Dependen
Variabel  dependen  dalam  penelitian  ini adalah  ERC.    ERC  merupakan  koefisien  respon dari  laba  akuntansi  yang  diperoleh  dengan meregresikan cummulative  abnormal  return (CAR) dengan unexpected return (UE).
Perhitungan  ERC  merujuk  antara  lain  pada penelitian  Chandrarin  (2003),  Sayekti  dan Wondabio  (2007),  Utaminingtyas  dan  Ahalik (2010), dan Abolfazl (2013) .
CARit =  α0 + α1 UE it +  (1) CARit
: cumulative  abnormal  retur n perusahaan i pada tahun t α0   : konstanta α1 : koefisien ERC UEit : unexpected earnings perusahaan i pada tahun t Berikut adalah rumus untuk menghitung abnormal return : Rit = Pit – Pit-1 (2) Pit-1
Rmt = IHSGit  - IHSGit-1 (3) IHSGt-1 ARit = Rit – Rmt (4) Keterangan : ARit : Abnormal return untuk perusahaan i pada hari ke- t.
Rit
: Return harian perusahaan i pada hari ke-t.
Rmt : Return indeks pasar pada hari ke-t.
Pit : Harga saham perusahaan i pada waktu t. Pit-1 : Harga saham perusahaan i pada waktu t-1.
IHSGit  : Indeks Harga Saham Gabungan pada waktu
t.
IHSGt-1 : Indeks Harga Saham Gabungan pada waktu t-1.
Penelitian  ini  menggunakan window 5  hari  sebelum pengumuman  laba  dan  5  hari  setelah  pengumuman  laba, sehingga perhitungan CAR untuk masing-masing perusahaan merupakan  akumulasi abnormal  return dari  masing-masing perusahaan tersebut selama 5 + 5 = 10 hari.
Variabel  UE  dihitung  sebagai  perubahan  laba  per saham  perusahaan  sebelum  pos  luar  biasa  tahun  sekarang dikurangi  dengan  laba  per  saham  perusahaan  sebelum  pos luar  biasa  tahun  sebelumnya,  dan  diskalakan  dengan  harga per lembar saham pada akhir periode sebelumnya (Kothari & Zimmerman  1995).    Kemudian  ERC  dihitung  dengan meregresikan CAR dan UE tersebut.
2. Variabel Independen Pengungkapan Informasi Proyeksi Pengungkapan informasi proyeksi dioperasionalisasikan  menggunakan  indeks  yang  diukur berdasarkan  jumlah  pengungkapan  informasi  proyeksi  yang dipenuhi  oleh  masing-masing  perusahaan  dibagi  dengan jumlah  keseluruhan  informasi  proyeksi  yang  mungkin dipenuhi.    Beberapa  penelitian  antara  lain  Batosan  (2000) dan  Francis  dkk.  (2008)  menggunakan  beberapa  item proyeksi  yaitu  proyeksi market  share ,  proyeksi cash  flow , proyeksi capital  expenditure ,  proyeksi  laba,  proyeksi penjualan,  proyeksi  industri    serta  luaran  proyeksi    lainnya. Penelitian  ini  menggabungkan  item-item  proyeksi  tersebut dengan item proyeksi yang terdapat pada peraturan Bapepam nomor  KEP-134/BL/2006  tentang  kewajiban  penyampaian laporan  tahunan  bagi  emiten  atau  perusahaan  publik  serta item  proyeksi  dalam  penelitian  Sitanggang  (2002  dalam Utaminingtyas  dan  Ahalik  2010).   Jumlah  keseluruhan  item proyeksi  sebanyak  sebelas  item  dan  diberi  nilai  1  jika diungkapkan dan 0 jika tidak diungkapkan.
∑Xit
PIit      =     ------- (5) n Keterangan: PIit : Projected Disclosure Index perusahaan i pada tahun t
Xit
: jumlah pengungkapan informasi proyeksi yang dipenuhi perusahaan i pada tahun t n
:  jumlah  item  pengungkapan  informasi proyeksi yang mungkin dipenuhi (11 item) Nilai indeks   0 ≤ PIit ≤ 1
Pengungkapan Tanggung Jawab Sosial Variabel CSR diukur menggunakan indikator Global Reporting Initiatives (GRI) versi
4 (G4). Indikator-indikatornya mencakup Economic  Performance (9  item), Environmental Performance (34  item), Labor  Practices (16 item), Human  Rights  Perfomance (12  item), Society  Perfomance (11  item),  dan Product Responsibility Perfomance (9 item) sehingga total ada  91  item.  Item  CSR  yang  diungkapkan  diberi nilai 1 dan yang tidak diungkapkan diberi nilai 0. Keseluruhan poin dijumlahkan dan dibagi dengan keseluruhan jumlah item.
∑Xit CSRIit       =   ------- (6) N Keterangan: CSRIit : CSR Index perusahaan i pada tahun t Xit : jumlah pengungkapan tanggung jawab sosial yang dipenuhi perusahaan  i pada tahun t n
: jumlah item pengungkapan tanggung jawab sosial yang mungkin dipenuhi (91 item)
Nilai indeks   0 ≤ CSRIt ≤ 1

## 3. Variabel Pengendali Struktur Modal (CS)
Struktur modal merupakan rasio antara total hutang dan total aset. Struktur modal berpengaruh negatif  terhadap  ERC  (Dhaliwal  2004  dalam Utaminingtyas dan Ahalik 2010).
CS = TU / TA (7) TU  :  total hutang perusahaan TA  :  total aset Pertumbuhan Perusahaan Pertumbuhan perusahaan menggunakan proksi Price  to  Book  Value (PBV).    PBV berpengaruh positif terhadap ERC (Scott  2000).
PBV = P / BV
(8)
P       : harga pasar saham BV   : nilai buku perusahaan

## Metode Analisis Data
Analisis  terhadap  data  penelitian  dilakukan melalui tahap-tahap berikut :
1. Analisis  statistik  deskriptif,  digunakan  untuk  mengetahui gambaran  data  yang  menjadi  sampel  penelitian  dan meliputi  rata-rata  deviasi  standar,  nilai  maksimum,  nilai minimum  serta  perbandingan  nilai  rata-rata  dan  distribusi frekuensi dari masing-masing kelompok sampel.  Analisis ini  dilakukan  untuk  mempermudah  memahami  variabel- variabel yang digunakan dalam penelitian.
2. Uji Asumsi Klasik
a. Uji normalitas data menggunakan pengujian Kolmogorov-Smirnov  (K-S)  untuk  melihat  apakah setiap  variabel  dan  semua  kombinasi  linear  dari variabel  terdistribusi  secara  normal  .  Data  memiliki distribusi normal jika p value > 0,01.
b. Uji multikolonieritas,  bertujuan menguji apakah model regresi memiliki korelasi diantara variabel independen. Pengujian multikolonieritas dilakukakan dengan menganalisis matriks korelasi antar variabel independen.    Jika  nilai  koefisien  korelasi  diantara variabel  independen  >  0,95  maka  disimpulkan  terjadi multikolinearitas.
c. Uji  autokorelasi,    bertujuan  menguji  data time  series apakah  dalam  model  regresi  linier  terdapat  korelasi antara  kesalahan  pengganggu  pada  periode  t  dengan kesalahan  pengganggu  pada  periode  t-1  (sebelumnya). Jika  terjadi  korelasi,  maka  dikatakan  terdapat  masalah autokorelasi.    Pengujian  ini  menggunakan  Durbin- Watson test (D-W test ).    Hasil  pengujian  akan dibandingkan  dengan  nilai  DW  tabel.    Jika  nilai  DW hitung berada diantara batas bawah dan batas atas DW tabel maka dikatakan terjadi autokorelasi.
d. Uji heterokedastisitas, bertujuan untuk menguji apakah terjadi ketidaksamaan varians residu dari satu observasi ke  observasi  yang  lain  dalam  model  regresi.    Model regresi dianggap baik jika tidak muncul heterokedastisitas  yaitu  terjadi  perbedaan  varians residu  pada  pengamatan  satu  dan  pengamatan  lainnya. Penelitian  ini  menggunakan  uji  Glejser  untuk  menguji heterokedastisitas, yaitu dengan meregresi nilai absolut residual  terhadap  variabel  independen  (Gujarati  2003 dalam Ghozali 2016).  Jika variabel independen secara signifikan  mempengaruhi  variabel  dependen  maka terjadi heterokedastisitas.
3. Analisis Regresi Linier
Penelitian ini menggunakan dua model persamaan regresi linier sebagai berikut :
Model 1 - tanpa variabel pengendali : ERC =  +  1PI +  2CSRI +  (9) Model 2 - dengan variabel pengendali : ERC =  +  1PI +  2CSRI +  3CS +  4PBV +  (10)
Jika ERC diuraikan dengan meregresikan komponen CAR dan UE, maka persamaan regresi linier menjadi :
Model 1 CARit =    α  +  1UEit  +  2UEit*PIit  +
 3UEit*CSRIit +  (11)
Model 2 CARit  =  α +  1UE it +  2UEit*PIit +  3UEit*CSRIit +  4UEit*CSit +  5UEit*PBVit + 
(12)                    Keterangan:
ERCit   : koefisien respon laba perusahaan i pada tahun t CARit   : cumulative abnormal return
perusahaan i pada tahun t α : konstanta PIit : indeks pengungkapan informasi proyeksi perusahaan i pada tahun t
CSRIit   : indeks pertanggungjawaban sosial
perusahaan i pada tahun t
UEit : unexpected earning s perusahaan i pada tahun t
CSit : struktur modal perusahaan i pada tahun t
PBVit   : pertumbuhan perusahaan i pada tahun t β1 - β5        :  koefisien parameter UEit*PIit      : interaksi antara UE dengan PI UEit*CSRIit : interaksi antara UE dengan
CSRI
UEit*CSit     : interaksi antara UE dengan CS UEit*PBVit  : interaksi antaraUE dengan
PBV ε       :  error
4.  Uji hipotesis  menggunakan :
a. Uji  koefisien  determinasi  (R 2 ),  bertujuan menguji  seberapa  jauh  kemampuan  model dalam menerangkan variasi variabel dependen. Nilai  koefisien  determinasi  antara  0  sampai dengan  1.  Nilai  koefisien yang  kecil menunjukkan
keterbatasan kemampuan variabel independen dalam menjelaskan variasi  variabel  dependen.  Nilai  mendekati  1 berarti  nilai  variabel  independen  memberikan hampir  semua  informasi  yang  dibutuhkan untuk  memprediksi  variasi  variabel  dependen (Ghozali 2016).
b. Uji    signifikansi  simultan  (uji  F),  untuk menguji  apakah  semua  variabel  independen mempunyai pengaruh simultan terhadap variabel  dependen.    Jika  F hitung lebih  besar  dari F tabel , atau jika nilai signifikansi lebih kecil dari 0,05 maka variabel independen secara bersama-sama mempunyai pengaruh signifikan terhadap variabel dependen.
c. Uji  signifikansi  parameter  parsial  (uji  t), digunakan  untuk  menguji  apakah  variabel
independen  berpengaruh  secara  signifikan  terhadap variabel  dependen.  Jika    t hitung lebih  besar  dari  t tabel atau jika  nilai  signifikansi  lebih  kecil  dari  0,05  maka  variabel independen  berpengaruh  signifikan  terhadap  variabel dependen.

## Hasil dan Pembahasan mmmmmmmmm

## Statistik Deskriptif
Sampel  awal  penelitian  ini  berjumlah  45  perusahaan yang tergabung dalam LQ 45 pada periode Agustus 2014 - Januari  2015.    Pada  tahap screenin g  data  menggunakan standardize value , terdapat 5 perusahaan yang dieliminasi dari  sampel  karena  memiliki  nilai  >  3  sehingga  dianggap data outlier .    Sampel  akhir  yang  digunakan  sebanyak  40 perusahaan dengan gambaran statistik sebagai berikut :
Tabel 1 Statistik Deskriptif Var Min Max Mean Std. Deviation CAR -.0519 .1216 .0107 .0403 UE .0009 .0498 .0151 .0131 PI .1818 .9091 .4682 .2033 CSRI .0330 .5385 .1934 .1127 CS .1419 .9156 .5466 .2230 PBV .8122 45.0312 4.8459 7.1548
sumber : hasil SPSS diolah
Pada  tabel  dapat  dilihat  bahwa  variabel  independen utama yaitu PI dan CSR mempunyai nilai rata-rata berturut- turut 0,4682 dan 0,1934.  Rata-rata PI lebih tinggi dari CSR, artinya  secara  rasio,  perusahaan  sampel  lebih  banyak mengungkapkan informasi proyeksi daripada  item CSR.  PI memiliki nilai minimum 0,1818 dan maksimum 0,9091.  Hal ini  menunjukkan  pengungkapan  informasi  proyeksi  cukup bervariasi  di  antara  perusahaan-perusahaan  LQ  45,  dengan rata-rata  mendekati  50%  dari  total  item  pengungkapan. Semua  sampel  mengungkapkan item proyeksi  yang sifatnya general yaitu berupa dampak dari kesempatan yang tersedia dan  prospek  usaha  terkait  dengan  industri    serta  ekonomi secara  umum.    Informasi  proyeksi  yang  lebih  detail  dan bersifat kuantitatif baik mengenai laba, penjualan, cash flow, pangsa pasar maupun capital expenditure tidak diungkapkan oleh  semua  perusahaan.    Variabel  CSRI  memiliki    nilai minimum  0,0330  dan  maksimum  0,5385  serta  standar deviasi  0,1127.        Dari  91  item  pengungkapan  CSR  yang diambil  dari  GRI  Index,  paling  sedikit  perusahaan mengungkapkan 3 item dan paling banyak 49 item atau lebih dari  50%.    Item  CSR  paling  banyak  diungkapkan  pada laporan berkelanjutan ( sustainability report ) yang penyajiannya bisa digabungkan atau dipisahkan dari laporan tahunan.
Hasil Pengujian Asumsi Klasik 1. Uji Normalitas
Pada pengujian awal, variabel PI dan PBV dan PI*UE, serta  PBV*UE  memiliki  nilai  signifikansi  <  0,01  atau  tidak terdistribusi  normal.    Tidak  normalnya  distribusi  variabel
akan  membuat  hasil  uji  statistik  terdegradasi (Ghozali  2016),  sehingga  diperlukan  langkah pentransformasian  data  agar  bisa  menormalkan distribusinya.    Transformasi  data  kemudian dilakukan  dengan  mengakarkuadratkan  variabel- variabel  tersebut  sehingga  distribusi  masing- masing variabel menjadi normal.
Tabel 2
Hasil Uji Kolmogorov-Smirnov (K-S)
sumber : hasil SPSS diolah
Pada  tabel  terlihat  bahwa  semua  variabel memiliki nilai signifikansi >0,01 atau menunjukkan bahwa semua variabel berdistribusi normal. 2. Uji Multikoliniearitas Hasil pengujian model 1 seperti ditunjukkan  pada  tabel  3,  tidak  terdapat multikolinearitas  karena  nilai  koefisien  korelasi antar variabel  < 0,95.
Tabel 3
sumber : hasil SPSS diolah Hasil yang sama juga diperoleh pada model 2  yaitu  model  dengan  variabel  pengendali.  Pada tabel  4,  nilai  koefisien  korelasi  antar  variabel  < 0,95, hal ini berarti tidak terjadi multikolinearitas pada model regresi.
Tabel 4
Koefisien Korelasi Model 2 - Dengan Variabel Pengendali Variabel Test Statistic Monte Carlo Sig. (2-tailed) CAR .137 .412 UE .202 .070 UE*PI .204 .065 UE*CSRI .231 .023 UE*CS .247 .013 UE*PBV .168 .189 Koefisien Korelasi Model 1 - Tanpa Variabel Pengendali Variabel UE*PI UE*CSRI UE UE*PI 1.000 -.429 -.940 UE*CSRI -.429 1.000 .151 UE -.940 .151 1.000

## sumber : hasil SPSS diolah
3. Uji Autokorelasi
Hasil  pengujian  autokorelasi  menggunakan  uji  Durbin Watson (DW test ), menunjukkan  nilai 2,420 (tanpa variabel pengendali)  dan  2,408  (dengan  variabel  pengendali).    Hasil pengujian dapat dilihat pada tabel 5.
Tabel 5 Hasil Uji Korelasi
sumber : hasil SPSS diolah & tabel statistik
Nilai  DW  hitung  sebesar  2,420  dan  2,408  berada diluar  batas  bawah  (dl)  dan  batas  atas  (du)  nilai  DW  tabel sehingga dapat disimpulkan bahwa tidak terdapat autokorelasi di antara variabel-variabel penelitian. 4. Uji Heterokedastisitas
Pengujian  heterokedastisitas  menggunakan  uji  Glejser yang  meregresikan  nilai  absolut  residul  sebagai  variabel dependen  dengan  keseluruhan  variabel  independen.    Hasil pada  tabel  6  menunjukkan  pada  kolom  signifikansi,  seluruh variabel  independen  memiliki  nilai  signifikansi  di  atas  0,05 atau 5% sehingga dapat disimpulkan bahwa seluruh variabel independen  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  variabel dependennya  yaitu  nilai  absolut  residual.    Kondisi  tersebut menunjukkan  tidak  terjadi  heterokedastisitas  pada  model regresi.
Tabel 6 Hasil Uji Glejser sumb er : hasil SPSS diolah Hasil

## Pengujian Hipotesis
1. Koefisien Determinasi
Hasil  perhitungan  koefisien  determinasi  untuk  model regresi  tanpa  variabel  pengendali  menunjukkan  nilai adjusted R 2 0,124 yang berarti variasi CAR dapat dijelaskan oleh variabel UE, PI*UE, CSRI*UE sebanyak 12,4%.
Tabel 7
Hasil Koefisien Determinasi
sumber : hasil SPSS diolah
Hasil  perhitungan  koefisien  determinasi untuk  model  regresi  dengan  variabel  pengendali menunjukkan  nilai adjusted R 2 0,083.      Hasil tersebut menunjukkan variasi CAR dapat dijelaskan  oleh  variabel  UE,  PI*UE,  CSRI*UE, CS*UE, PBV*UE sebanyak 8,3%.  Nilai adjusted R 2 pada  model  regresi  tanpa  variabel  pengendali lebih  tinggi  daripada  nilai adjusted R 2 dengan variabel  pengendali.    Hal  ini  menunjukkan bahwa  kemampuan  variabel  independen  tanpa variabel pengendali lebih kuat dalam menerangkan variasi variabel dependen.
2. Uji Signifikansi Simultan (Uji F)
Hasil  pengujian  model  regresi  model  1 (tanpa variabel pengendali) menggunakan ANOVA  atau  F  test,  diperoleh  F  hitung  sebesar 2,842    dengan  tingkat  signifikansi  0,051. Dibandingkan dengan   nilai  F tabel sebesar 2,84, maka  hasil  F  hitung  dianggap  cukup  signifikan. Oleh  karena  itu  dapat  dikatakan  bahwa  secara bersama-sama  variabel  UE,  PI*UE,  CSRI*UE berpengaruh  signifikan  terhadap  variabel  CAR atau dengan kata lain variabel PI dan CSRI secara simultan  berpengaruh  signifikan  terhadap  ERC. Artinya, model regresi dengan variabel independen  PI  dan  CSRI  dapat  digunakan  untuk memprediksi ERC.
Tabel 8 Hasil Uji Statistik F
sumber : hasil SPSS diolah
Hasil pengujian dengan variabel pengendali, menunjukkan nilai F  hitung sebesar 1,705.  Nilai F  hitung  ini  lebih  kecil  dari  nilai  F  tabel  yang besarnya 2,45.   Berdasarkan  hasil tersebut dapat dikatakan  bahwa  pada  model  kedua,  variabel independen  secara  simultan  tidak  berpengaruh sigifikan terhadap variabel dependennya.

## 3. Uji Signifikansi Parameter Individual (Uji t)
Pengujian  signifikansi  parameter  individual menggunakan uji t, hasilnya sebagai berikut :
Tabel 9 Hasil Uji t VAR UE* PBV UE* CS UE* CSRI UE UE* PI UE*PBV 1.000 .338 -.011 -.222  -.155 UE*CS .338  1.000 .183 .276  -.695 UE*CSRI -.011 .183 1.000 .210  -.434 UE -.222 .276 .210  1.000  -.825 UE*PI -.155  -.695 -.434 -.825  1.000 Model n Var DW Hitung DW Tabel dl du 1 40 3 2.420 1.338 1.659 2 40 5 2.408 1.230 1.786 Variabel Model 1 Model 2 t sig t sig UE -.700 .489 -.624 .537 UE*CSRI -.105 .917 -.576 .568 UE*PI .449 .656 .912 .368 UE*CS -.880 .385 UE*PBV -.631 .532
Model Adjusted R Square 1 0,124 2 0,083 Model Keterangan F Sig 1 Tanpa Varibel Pengendali 2,842 0,051 2 Dengan  Variabel Pengendali 1,705 0,160
sumber : hasil SPSS diolah
Pada model tanpa variabel pengendali, variabel PI*UE memiliki  nilai  t  2,057  dengan  arah  negatif  dan  tingkat signifikansi  0,047.    Nilai  t  hitung  >  t  tabel  (1,684)  dan tingkat  signifikansi  0,047  di  bawah  tingkat  signifikansi standar 0,05, maka hasil ini menunjukkan interaksi antara PI dan  UE  berpengaruh  signifikan  terhadap  CAR  atau  dengan kata  lain  PI  berpengaruh  signifikan  terhadap  ERC.  Nilai koefisien  yang  negatif  sesuai  dengan  hipotesisnya  bahwa informasi  proyeksi  berpengaruh  negatif  terhadap  ERC. Variabel  interaksi  CSRI  dan  UE  memiliki  nilai  t  -0,472  <  t tabel dengan tingkat signifikansi 0,639 > 0,05, artinya CSRI tidak berpengaruh signifikan terhadap ERC.  Nilai koefisien yang negatif sesuai dengan hipotesisnya.
Pengujian  signifikansi  parameter  individu  dengan variabel  pengendali  menunjukkan  nilai  t  hitung  variabel interaksi PI dan UE serta interaksi CSRI dan UE yaitu -1,025 dan  -0,554  berada    di  bawah  nilai  t  tabel  dengan  tingkat signifikansinya  >  0,05.    Hal  ini  dapat  diartikan  bahwa variabel-variabel tersebut tidak memiliki pengaruh signifikan terhadap variabel CAR.  Tetapi arah koefisien menunjukkan bahwa variabel interaksi PI dan UE serta interaksi CSRI dan UE  menunjukkan  pengaruh  negatif  terhadap  variabel  CAR. Hal  ini  sesuai  dengan  hipotesisnya  bahwa  pengungkapan informasi  proyeksi  dan  pengungkapan  CSR  berpengaruh negatif terhadap ERC. Variabel pengendali baik CS maupun PBV  dengan  nilai  t  hitung  -0,606  dan  -0,318  dan  tingkat signifikansi masing-masing 0,549 dan 0,753 tidak berpengaruh signifikan terhadap ERC.

## Pembahasan
Hipotesis 1 dan Hipotesis 2
Hipotesis pertama berhasil dibuktikan dalam penelitian yaitu  informasi  proyeksi  berpengaruh  signifikan  terhadap ERC.    Hasil  ini  berbeda  dengan  penelitian  Kartadjumena (2010)  mengenai  pengaruh voluntary  disclosure termasuk informasi  proyeksi  terhadap  ERC  yang  hasilnya  tidak terdapat pengaruh signifikan.
Hasil  pengujian  terhadap  hipotesis  kedua  dalam penelitian  menunjukkan  nilai  t  yang  tidak  signifikan.  Hasil ini sejalan dengan penelitian Lestari (2014) serta Restuti dan Nathaniel  (2012)  yang  menunjukkan  bahwa  CSR  tidak memiliki pengaruh signifikan terhadap ERC.
Arah koefisien regresi dari informasi proyeksi maupun CSR  terhadap  ERC  adalah  negatif.    Hal  ini  sesuai  dengan
hipotesis  penelitian  bahwa  informasi  proyeksi berpengaruh  negatif  terhadap  ERC  serta  CSR berpengaruh  negatif  terhadap  ERC.  Artinya, pengungkapan  informasi  proyeksi  dan  CSR dilakukan  oleh  perusahaan  untuk  mengurangi asimetry  information berupa  deviasi  antara  laba harapan  dengan  laba  aktual  yang  terjadi  ketika pengumuman  laba  dilakukan.    Sehingga  dengan pengungkapan informasi proyeksi tersebut diharapkan  deviasi  menjadi  turun.    Hal  tersebut sekaligus  menunjukkan  bahwa  pengungkapan informasi  proyeksi  dan  CSR  dilakukan  untuk mengurangi  ketidakpastian  mengenai  prospek perusahaan  di  masa  mendatang.    Pengurangan ketidakpastian  tersebut  akan  mengurangi  ERC, sehingga pengungkapan informasi proyeksi maupun  CSR  yang  dilakukan  oleh  perusahaan akan  menurunkan  ERC.    Arah  koefisien  regresi variabel  informasi  proyeksi  dan  CSR  terhadap variabel  ERC  yang  negatif,  sesuai  dengan penelitian Sayekti dan Wondabio (2007),
Abolfadzl,  dkk.  (2013),  Suryani  dan  Herianti (2015).   Koefisien arah informasi proyeksi dalam penelitian  ini  tidak  sesuai  dengan  penelitian Holbrook  (2013)  yang  menunjukkan  hasil  CSR berpengaruh positif terhadap ERC.

## Variabel Pengendali
Dua  variabel  pengendali  yang  digunakan dalam  penelitian  ini  adalah  struktur  modal  dan pertumbuhan  perusahaan.    Hasil  pengujian menunjukkan  bahwa  kedua  variabel  pengendali tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  ERC. Artinya,  komposisi  total  hutang  terhadap  total aset  maupun  tingkat  pertumbuhan  perusahaan tidak  menjadi  faktor  yang  diperhatikan  oleh investor  dalam  mengurangi asimetry  information yang  menurunkan  kesenjangan  antara  laba  yang diharapkan  dan  laba  aktual.    Arah  koefisien regresi  untuk  struktur  modal  negatif,  tidak  sesuai dengan  hipotesisnya.    Sedangkan  arah  koefisien untuk  pertumbuhan  perusahaan  adalah  negatif, sesuai  dengan  hipotesisnya.  Arah  koefisien tersebut  menunjukkan  bahwa  perusahaan  yang memiliki tingkat pertumbuhan tinggi, dipersepsikan  oleh  pasar  memiliki  tingkat ketidakpastian  tentang  masa  depan  yang  rendah sehingga  nilai  ERC  rendah.    Demikian  juga sebaliknya  perusahaan  dengan  nilai  pertumbuhan rendah dipersepsikan oleh pasar  memiliki tingkat ketidakpastian  yang  tinggi  sehingga  memiliki nilai ERC tinggi.

## Simpulan
mmmmmmmmmmmmmmmm
Var Model 1 Model 2 t Sig. t Sig. UE 2.075 .045 1.700 .098 CSRI *UE -.472 .639 -.554 .583 PI *UE -2.057 .047 -1.025 .313 CS *UE -.606 .549 PBV *UE -.318 .753
Penelitian ini  bertujuan menganalisis  pengaruh pengungkapan  informasi  proyeksi  dan  pengungkapan tanggung  jawab  sosial  terhadap  koefisien  respon  laba, menggunakan data-data yang diambil dari sampel perusahaan  yang  tergabung  dalam  LQ  45  periode  Agustus 2014  -  Januari  2015.  Pengujian  dilakukan  menggunakan regresi OLS  ( Ordinary Least  Square ) pada dua  model  yaitu model  pertama  tanpa  variabel  pengendali  dan  model  kedua dengan  variabel  pengendali.  Pada  model  pertama,  hasil pengujian secara simultan menunjukkan bahwa pengungkapan  informasi  proyeksi  dan  CSR  berpengaruh signifikan  terhadap  ERC.  Hasil  pengujian  parsial,  informasi proyeksi berpengaruh  signifikan terhadap ERC dengan arah pengaruh negatif, sesuai dengan hipotesisnya. Variabel CSR berpengaruh    negatif  terhadap  ERC  sesuai  dengan hipotesisnya  tetapi  pengaruhnya  tidak  signifikan.    Pada model dengan variabel pengendali, pengungkapan informasi proyeksi  dan  CSR  dengan  struktur  modal  dan  pertumbuhan perusahaan  sebagai  variabel  pengendali,  secara  bersama- sama  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  ERC.  Secara parsial,  hasil  pengujian  pada  model  kedua  ini,  informasi proyeksi  dan  CSR  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap ERC  walaupun  nilai  koefisien  yang  negatif  sesuai  dengan hipotesisnya.   Demikian halnya dengan variabel pengendali struktur modal  dan  pertumbuhan  perusahaan tidak berpengaruh signifikan terhadap ERC.
Mengingat  keterbatasan  yang  ada  dalam  penelitian  ini dalam jumlah sampel yang digunakan, maka disarankan bagi penelitian  selanjutnya  agar  memperbanyak  jumlah  sampel tidak  terbatas  pada  perusahaan-perusahaan  yang  tergabung di LQ 45 tetapi mencakup seluruh perusahaan yang terdaftar di  BEI.    Selain  itu,  sampel  bisa  diperbanyak  dengan mengambil  data  secara time  series .    Nilai  R2  yang  masih rendah  pada  penelitian  ini  sebaiknya  menjadi  pertimbangan bagi  penelitian  mendatang  untuk  memasukkan  faktor-faktor lain  yang  berpengaruh  signifikan  terhadap  variabel  ERC, misalnya  ukuran  perusahaan,  manajemen  laba  serta kepemilikan manajerial.

## Referensi mmmmmmmmmmmmmmmm
(1) Abolfazl,  G.M.,  G.S.Akram,  G.S.Elahe,  M.  Zakie,  A. Ensie,  dan  K.Neda.  2013.    Effect  of  the  Social Responsibility  on  Earnings  Response  Coefficient. World of Sciences Journal. 1 (10) : 39-49.
(2) Adi,  P.S.  2005.  Pengaruh  Pengungkapan  Sosial  Dalam Laporan Tahunan Perusahaan Terhadap Reaksi Investor (Studi  Kasus  pada  Perusahaan  High  Profile  yang Listing di BEI). Balance. 2(7) :  447-461.
(3) An,  Y.  2015.  Earnings  Response  Coefficients  and Default  Risk:  Case  of  Korean  Firms. International Journal of Financial Research .  6( 2). 2015.
(4) Bartov,  E.  dan  Yanli.  2015.  Corporate  Social Responsibility  &  the  Market  Pricing  of  Corporate Earnings. www.uts.edu.au. Diakses 14 Februari 2016.
(5) Batosan. 2000. Disclosure  Level and Expected Cost of Equity Capital: An Examination of analysts’ Rangkings
of  Corporate  Disclosure  and  Alternative Methods  of  Estimating  Expected  Cost  of Equity  Capital. Social  Science  Research Network Electronic Paper Collection.
(6) Chandrarin,  G..  2003.  T  he  Impact  of Accounting  Methods  for  Transaction  Gains (Losses) on The Earning Response Coefficients:  The  Indonesian  Case. Jurnal Riset Akuntansi Indonesia . 6 (3) : 217 - 231.
(7) Chaney,  P.  K.,  and  D.  C.  Jeter.    1991.  The Effect  of  Size  on  The  Magnitude  of  Long Coefficients. Contemporary Accounting Research. 8 (2) : 540- 560.
(8) Chariri,  A.  dan  Ghozali,  I.  2007. Teori Akuntansi .  Economy  Faculty  :  Diponegoro University Semarang.
(9) Collins,  D.  W.,  &  S.  P.  Kothari.  1989.  An Analysis  of  Intertemporal  and  Cross Sectional Determinants of Earnings. Journal of Accounting and Economics (11).
(10) Collins,  D.  W.,  &    W.  K.  Salatka.  1993. Noisy  Accounting  Earnings  Signals  and Earnings  Response  Coefficients:  The  Case of Foreign Currency Accounting. Contemporary Accounting Research. 10 (1) : 119-159.
(11) Darwin, A. 2006. Akuntabilitas, Kebutuhan, Pelaporan  dan  Pengungkapan  CSR  bagi Perusahaan di Indonesia. Economics Business Accounting Review. 3 : 83 - 95.
(12) Easton,  P.  D.  dan  M.  E.  Zmijweski.  1989. Cross-Sectional  Variation  In  The  Stock Market  Response  To  Accounting  Earnings Announcements. Journal of Accounting and Economics . July : 117-141.
(13) Francis,  J.,  D.  Nanda  and  P.  Olsson.  2008. Voluntary Disclosure, Earnings Quality, and Cost  of  Capital. Journal  of  Accounting Research. 46 (1) : 53-99.
(14) Ghozali, I. 2016. Aplikasi Analisis Multivariate dengan Program IBM SPSS 23 . BPFE Universitas Diponegoro. Semarang.
(15) Graham, J.R.; C.R. Harvey; dan S. Rajgopal. 2005.  The  Economic  Implications  Of
Corporate Financial Reporting. http://www.ssrn.com.  Diakses  tanggal  27 Februari 2016
(16) Guthrie, J. and L.D. Parker. 1990. Corporate Social  Disclosure  Practice:  A  Comparative International  Analysis. Advances  in  Public Interest Accounting. 3 : 159-175.
(17) Haniffa,  R.M.,  dan  T.E.  Cooke.  2005.  The Impact  of  Culture  and  Governance  on Corporate  Social  Reporting. Journal  of Accounting and Public Policy. 24 : 391-430.
(18) Healy,  P.  M.,  &  K.  G.  Palepu.  1993.  The  Effect  of Firms’ Financial Disclosure Strategies on Stock Prices. Accounting Horizons. 7 (1) : 1-11.
(19) Healy,  P.M.,  and  K.G.  Palepu.  2001.  Information Asymmetry,  Corporate  Disclosure,and  The  Capital Markets:  A  Review  of  The  Empirical  Disclosure Lliterature. Journal  of  Accounting  and  Economics. 31: 405-440.
(20) Holbrook, M.B. 2013.  Corporate Social Responsibility and  Earnings  Response  Coefficients. Journal  of Finance and Accountancy.
(21) Kartadjumena, E. 2010. Pengaruh Voluntary Disclosure Of  Financial  Information  dan  CSR  Disclosure Terhadap  Earning  Respon  Coefficient.  The  4 th PPM National  Conference  on  Management  Research.  25 November 2010. Jakarta.
(22) Kip, A. 2009. The Effect of Fair Value Accounting on The  Earnings  Response  Coefficient.  Master  Thesis. 2009.
(23) Kiroyan, N. 2006. Good Corporate Governance (GCG) dan  Corporate  Social  Responsibility  (CSR)  Adakah Kaitan  di  Antara  Keduanya. Economics  Business Accounting  Review .  Edisi  III.  September-Desember 2006 : 45-58.
(24) Kothari,  S.P.  dan  J.L.  Zimmerman.  1995.  Price  and Return Models. Journal of Accounting and Economics. 20 : 155-192.
(25) Kross,W.J,  W.G.  Lewellen,  dan  B.T.  Ro.  1994. Evidence on the Motivation for Management Forecasts of  Corporate  Earnings. Managerial  and  Decision Economics. 15 : 187 - 200.
(26) Lang, M.H. dan R.J. Lundholm. 1993. Cross-Sectional Determinants  of  Analyst  Ratings    of  Corporate Disclosure. Journal  of  Accounting  Research. 31  (2)  : 246 - 271.
(27) Lestari,  R.O..    2014.    Pengaruh  Pengungkapan  Corporate  Social Responsibility (CSR) terhadap Earning Respon Coefficient (ERC) dengan Good Corporate Governance sebagai Variabel Moderasi. Jurnal Akuntansi Unesa . 3 (1).
(28) Meek.  1995.  Factors  Influencing  Voluntary  Annual Report  Disclosures  By  U.S,  U.K,  and  Contiental European  Multinational  Corporations.  Journal  of International Business Studies. 3 rd Quarter:  70 -82.
(29) Melati, A.R.. 2013. Pengaruh Pengungkapan Informasi CSR  dan  Profitabilitas  Terhadap  Earning  Respon Coefficient (ERC). Jurnal Ilmu dan Riset Akuntansi. 2 (12):90- 104.
(30) Palupi,  I.D..  2000.  Faktor-faktor  yang  Memotivasi Pihak  Manajemen  dalam  Memilih  Bentuk  Ramalan Laba yang Diungkapkan pada Laporan Tahunan. Tesis. Program Pasca Sarjana UGM.
(31) Restuti,  M.I.M.D.  dan  C.  Nathaniel.  2012.  Pengaruh pengungkapan Corporate
Social Responsibility Terhadap Earning Respon Coefficient.
http://journal.unnes.ac.id  /nju/index.php/jdm  Home  > Vol 3, No 1 (2012). Diakses tanggal 14 Februari 2016.
(32) Sayekti,  Y.  dan  L.S.  Wondabio.  2007. Pengaruh CSR Disclosure Terhadap Earning Response  Coefficient  (Suatu  Studi  Empiris Pada  Perusahaan  yang  Terdaftar    Di  Bursa Efek Jakarta). Simposium Nasional
Akuntansi X. Juli 2007. Makasar.
(33) Scott,  W.R.  2000. Financial  Accounting Theory. 2nd  edition.  Prentice-Hall  Canada
Inc., Scarborough, Ontario. (34) Sembiring, E.R. 2005. Karakteristik Perusahaan  dan  Pengungkapan  Tanggung Jawab Sosial: Study Empiris pada
Perusahaan  yang  Tercatat  Di  Bursa  Efek Jakarta.  Simposium  Nasional  Akuntansi VIII. 2005.
(35) Suryani, A. dan E. Herianti. 2015. Pengaruh Pengungkapan  Tanggung  Jawab  Sosial Perusahaan terhadap Koefisien Respon Laba dan Manajemen Laba. Prosiding Simposium Nasional Akuntansi 18. Universitas Sumatra Utara Medan 16 - 19 September 2015.
(36) Suwardjono. 2005. Teori Akuntansi: Perekayasaan  Pelaporan  Keuangan. Edisi Ketiga. Penerbit BPFE.
(37) Teoh, S. H., & T. J. Wong. 1993. Perceived Auditor Quality and The Earnings Response Coefficient. Accounting Review. 68(2) : 346 - 366.
(38) Utaminingtyas,  T.H.  dan  Ahalik.  2010.  The Relationship  between  Corporate  Social Responsibility  and  Earnings  Response Coefficient:  Evidence  from  Indonesian Stock  Exchange.  Oxford  Business  & Economics Conference Program 2010.
(39) Wibowo,  V.A.  2013.  Pengaruh  Mekanisme Good Corporate Governance terhadap Earning Response Coefficient dengan Pengungkapan Corporate Social Responsibility  sebagai  Variabel  Intervening Pada  Perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar di Bursa Efek Indonesia. http://repository.stiesia.  ac.id/637/. Diaksesk
14 Februari 2016.
(40) Widiastuti,  H..  2002.  Pengaruh  Luas Ungkapan Sukarela dalam Laporan Tahunan terhadap  Earning  Response  Coefficient (ERC).  Prosiding  Simposium  Nasional Akuntansi V. Semarang