## Jurnal Wacana Ekonomi

## Fakultas Ekonomi Universitas Garut
P-ISSN : 1412-5897;   E-ISSN : 2715-517X
Analisis Kinerja Keuangan dengan Menggunakan Metode Economic Value Added pada PT. Kalbe Farma Tbk
Kasmat Djuanta 1 ; Erik Kartiko 2 ; Reyki Nuzul Ramaddan 3
1 Universitas Garut hdkasmat@uniga.ac.id
2 Universitas Garut erikkartiko@uniga.ac.id
3 Universitas Garut 24022116069@fekon.uniga.ac.id

## Abstrak
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  mengetahui bagaimana  kinerja  keuangan  PT. Kalbe Farma Tbk tahun 2014-2018 menggunakan metode Economic Value Added . Metode dalam  penelitian  ini  menggunakan  metode  deskriptif  dengan  menggunakan pendekatan  kualitatif.  Teknik  pengumpulan  data  menggunakan  penelitian kepustakaan  dan  penelitian  dokumentasi.  Berdasarkan  hasil  penelitian,  kinerja keuangan  PT.  Kalbe  Farma  Tbk  dengan  menggunakan  metode Economic  Value Added secara  keseluruhan  dapat  dikatakan  baik  (EVA>0)  sehingga  terjadi  proses nilai tambah ekonomis bagi perusahaan, karena laba yang tersedia dapat memenuhi harapan investor. Kecuali hanya pada tahun 2015 menunjukkan nilai negatif.
Kata kunci : Economic Value Added , Kinerja Keuangan.

## Abstract
This study aims to find out how the financial performance of PT. Kalbe Farma Tbk in 2014-2018 using the economic value added method. The method in this study uses a descriptive method using a qualitative approach. Data collection techniques using library research and documentation research. Based on the results of the study, the financial performance of PT. Kalbe Farma Tbk by using the economic value added method as a whole can be said to be good (EVA>0) so that the economic value added process  occurs  for  the  company,  because  the  available  profits  can  meet  the expectations of investors. Except only in 2015 showed a negative value.
Keywords: Economic Value Added, Financial Performance.

## 1 Pendahuluan
Industri  farmasi  merupakan  salah  satu  elemen  yang  berperan  penting  dalam  mewujudkan kesehatan  nasional  melalui  aktivitasnya  dalam  bidang  pembuatan  obat.  Menurut  Peraturan Menteri  Kesehatan  Republik  Indonesia  Nomor  1799/MENKES/PER/XII/2010  Pasal  1
menyatakan  bahwa:  “Industri  farmasi  adalah  badan  usaha  yang  memiliki  izin  dari  Menteri Kesehatan untuk melakukan kegiatan pembuatan obat  atau bahan obat”.
Suatu  perusahaan  didirikan  dengan  berbagai  tujuan,  antara  lain  untuk  memperoleh  laba, memaksimalkan  nilai  saham,  meningkatkan  penjualan,  meningkatkan  pelayanan  serta  dituntut untuk memiliki kinerja yang baik agar mampu tetap bertahan. Untuk melihat apakah perusahaan memiliki kinerja yang baik atau buruknya, maka pihak manajemen memerlukan suatu alat ukur untuk mengukur kinerja keuangan perusahaan .
Dalam penelitian ini, penulis menggunakan PT Kalbe Farma Tbk sebagai objek penelitian untuk di analisis. PT Kalbe Farma Tbk adalah suatu perusahaan industri farmasi terkemuka di Indonesia serta industri  farmasi yang bergerak pada bidang produksi obat-obatan, nutrisi dan penyediaan alat kesehatan ini merupakan sektor industri yang sangat menjanjikan, karena semakin tingginya kesadaran masyarakat akan kesehatan dan pola hidup yang meningkat menjadi dasar yang kuat untuk pengembangan industri farmasi di Indonesia.
Direktur  Keuangan  dan  Sekretaris  Perusahaan  PT  Kalbe  Farma  Tbk  yaitu  Vidjongtius mengemukakan bahwa pada tahun 2015 terjadi pertumbuhan kinerja pada PT Kalbe Farma Tbk yang  melambat,  hal  ini  melalui  keterangan  yang  resmi  dikutip  oleh  Giras  Pasopati.  (CNN Indonesia, 2015)
Kemudian pada tahun 2018 Direktur Keuangan dan Sekretaris Perusahaan PT Kalbe Farma Tbk yaitu  Bernadus  Karmin  Winata  mengungkapkan  kinerja  PT  Kalbe  Farma  Tbk  tumbuh  tapi meleset dari target, hal ini pada PT Kalbe Farma Tbk mencatatkan kinerja positif sepanjang tahun lalu meski demikian pencapaiannya hasilnya meleset dari target yang dipatok perseroan, melalui keterangan yang resmi dikutip oleh Agung Jatmiko. (Kontan news , 2018) Untuk melihat kinerja keuangan  yang  dicapai  oleh  PT  Kalbe  Farma  Tbk  pada  tahun  2014-2018  dapat  dilihat  pada laporan keuangan PT Kalbe Farma Tbk dimana laba tahun berjalan yang mengalami penurunan dan peningkatan yang dapat dilihat pada tabel 1 berikut:
Tabel 1: Laba tahun berjalan PT Kalbe Farma Tbk tahun 2014-2018
Tahun Laba Tahun Berjalan 2014 Rp 2.121.090.581.630 2015 Rp 2.057.694.281.873 2016 Rp 2.350.884.933.551 2017 Rp 2.453.251.410.604 2018 Rp 2.497.261.964.757
Sumber: Laporan Keuangan PT Kalbe Farma Tbk, data diolah kembali
Dari data di atas, dapat dilihat bahwa laba tahun berjalan yang diperoleh PT Kalbe Farma Tbk pada tahun 2014 – 2018 mengalami fluktuatif . Untuk melakukan pengukuran kinerja keuangan yang  dicapai  suatu  perusahaan  dapat  dilakukan  dengan  menggunakan  metode economic  value added  (EVA) yang  dapat  digunakan  untuk  membantu  mengetahui  seberapa  nilai  yang ditambahkan oleh para manajemen kepada  para pemegang saham. Berdasarkan tabel 1.1 pada PT  Kalbe  Farma  Tbk  tahun  2016  sampai  dengan  2018  menunjukan  bahwa  perusahaan memperoleh laba tahun berjalan yang semakin meningkat tetapi dengan meningkatnya laba tahun berjalan  tersebut  belum  tentu  akan  menambah  nilai  positif  bagi  perusahaan  serta  laba  tersebut belum  menggambarkan  kinerja  keuangan  yang  sesungguhnya  dilihat  dari  sudut  pandang Economic Value Added.
Vol. 20; No.  02; Tahun 2021 Halaman 067-079

## 2 Tinjauan Pustaka

## 2.1 Laporan Keuangan
Fahmi  (2014:2)  mengemukakan  bahwa:  “Laporan  keuangan  merupakan  informasi  yang menggambarkan  suatu  kondisi  keuangan  perusahaan,  serta  lebih  jauh  lagi  informasi  yang  di dapatkan dan dijadikan sebagai gambaran suatu kinerja keuangan perusahaan tersebut”. Menurut Maith (2013) salah satu informasi yang sangat penting dalam menilai perkembangan perusahaan adalah  Laporan  Keuangan  karena  dapat  digunakan  untuk  menilai  prestasi  yang  dicapai perusahaan pada saat lampau, sekarang, dan rencana pada waktu yang akan datang. Tujuan dari laporan keuangan adalah menyediakan informasi posisi keuangan, kinerja keuangan, serta laporan arus  kas  suatu  entitas  yang  bermanfaat  bagi  sejumlah  besar  pengguna  dalam  pengambilan keputusan  ekonomi  oleh  siapapun  yang  tidak  dalam  posisi  dapat  meminta  laporan  keuangan khusus untuk memenuhi kebutuhan informasi (Mulyani, 2014).

## 2.2 Kinerja Keuangan
Rudianto  (2013:189)  kinerja  keuangan  merupakan  hasil  atau  prestasi  yang  telah  di  capai  oleh manajemen perusahaan dalam menjalankan fungsinya mengelola aset perusahaan secara efektif selama periode tertentu. Kinerja keuangan sangat dibutuhkan oleh perusahaan untuk mengetahui dan  mengevaluasi  sampai  dimana  tingkat  keberhasilan  perusahaan  berdasarkan  aktivitas keuangan  yang  telah  dilaksanakan.  Tidak hanya  itu, kinerja  keuangan  termasuk  kedalam salah satu  faktor  yang  dapat  menunjukkan  efektivitas  dan  efisiensi  suatu  organiasasi  dalam  rangka mencapai  tujuan  keuangan  perusahaan  ( profit )  (Wufron,  2017).  Menurut  Tjahjono  (2013) penggunaan rasio – rasio berfungsi untuk menilai kinerja keuangan perusahaan seperti debt equity ratio (DER), current assets (CA), quick acid ratio, price book value (PBV), return on investment (ROI),  return  on  equity  (ROE),  return  on  asset  (ROA),  net  profit  margin  (NPM)  dan  lain sebagainya. Rasio-rasio tersebut dihitung berdasarkan informasi kuantitatif yang diperoleh dari laporan keuangan yang bersifat historical.

## 2.3 Economic Value Added
Rudianto  (2013:217) Economic  Value  Added  (EVA) merupakan  sistem  manajemen  keuangan yang  dilakukan  untuk  mengukur  laba  ekonomi  di  suatu  perusahaan  yang  menyatakan  apabila kesejahteraan  itu  hanya  dapat  tercapai  jika  suatu  perusahaan  sudah  mampu  memenuhi  semua biaya operasi (operating cost) dan biaya modal (cost of capital) . Sedangkan menurut Ningtias et al (2011) Economic  Value  Added  (EVA) adalah  pengukuran  kinerja  perusahaan  yang mempertimbangkan harapan-harapan para investor dan kreditur, dengan cara mengurangkan laba operasi pajak sesudah pajak dengan biaya tahunan dari semua modal yang digunakan perusahaan. Dalam  penelitiannya,  Karamoy  (2016)  menjelaskan  mengenai  EVA  yang  positif  dan  negatif. EVA yang positif menunjukkan kemampuan manajemen dalam menciptakan peningkatan  nilai kekayaan perusahaan /pemilik modal, dan menjadi tolak ukur investor atau calon investor dalam mengambil keputusan beinvestasi. EVA negatif menyiratkan adanya penurunan  nilai  kekayaan, dan  diikuti  dengan  adanya  keinginan  investor  untuk  menjual  saham  atas  perusahaan  tersebut (Karamoy, 2016).

## 2.4   Penelitian Terdahulu
Persamaan dengan salah satu penelitian terdahulu yang terlihat di atas. Dilakukan oleh  Endang (2016)  yaitu  sama-sama  menggunakan  variabel  Kinerja  Keuangan.  Sedangkan  perbedaannya terletak  pada  objek  penelitian  yang  digunakan.  Endang  (2016)  menggunakan  objek  penelitian
perusahaan  pada  industri  barang  konsumsi,  Sedangkan  penelitian  ini  menggunakan  objek penelitian pada perusahaan sektor industri farmasi.

## 2.5 Kerangka Pemikiran
Tujuan  didirikannya  sebuah  perusahaan  pada  umumnya  yaitu  ingin  memperoleh  laba  atau keuntungan yang sebesar-besarnya dan besar kecilnya keuntungan yang dapat dicapai oleh suatu perusahaan.  Oleh  karena  itu,  manajemen  perusahaan  harus  bisa  merencanakan  serta  mencapai laba  yang  besar  sehingga  dapat  dikatakan  bahwa  manajemen  tersebut  adalah  manajemen  yang berhasil.
Laporan keuangan ini akan digunakan dan untuk dianalisa semua pihak yang terkait baik pihak internal maupun eksternal perusahaan sehingga pihak-pihak yang terkait mendapatkan gambaran mengenai  kondisi  suatu  perusahaan.  Penelitian  ini  dimaksudkan  untuk  mengetahui  dan menganalisa  kinerja  keuangan  dengan  menggunakan  alat  analisa  yaitu Economic  Value  Added (EVA). Kinerja keuangan harus melihat bagaimana pada laporan keuangan yang dimiliki perusahaan serta hal itu tercermin dari informasi yang telah diperoleh pada balance sheet (neraca ), income statement (laporan laba rugi) dan mendukung sebagai penguat penilai financial performance tersebut. Tujuan perusahaan menggunakan alat ukur Economic Value Added (EVA) karena EVA merupakan  satu-satunya  pedoman  nilai  yang  selalu  berhubungan langsung  dengan  suatu  nilai  pasar  pada  perusahaan  dan  kinerja  manajemen.  Konsep EVA didasarkan pada prinsip bahwa perusahaan mampu menciptakan kekayaan untuk para pemegang saham hanya apabila manajer mampu menghasilkan surplus melebihi total cost of capital yang diinvestasikan.
Berdasarkan  uraian  diatas,  maka  peneliti  menyusun  suatu  kerangka  pemikiran  yang  disajikan pada gambar berikut:
Gambar 1: Kerangka Pemikiran Economic Value Added PT Kalbe Farma Tbk Laporan Keuangan Kinerja Keuangan
Vol. 20; No.  02; Tahun 2021 Halaman 067-079

## 3 Metode Penelitian
Dalam penelitian ini, penulis menggunakan metode deskriptif. Metode deskriptif yaitu penelitian yang  dilakukan  dengan  cara  mengumpulkan,  menyusun  dan  mengolah data  serta  menganalisis data yang diperoleh. Variabel dalam penelitian adalah kinerja keuangan yang akan dihitung dan dianalisis dengan menggunakan metode Economic Value Added (EVA).
Berdasarkan  uraian  diatas  maka  dapat  disusun  operasionalisasi  variabel  penelitian  pada  tabel berikut ini:
Tabel 2: Operasional variabel
Variabel Dimensi Indikator Kinerja Keuangan (Rudianto 2013) Economic Value Added (EVA) 1. NOPAT  (Net  Operating  Profit  After Tax) 2. Invested Capital 3. Weight  Average  Cost  of  Capital (WACC) a. Tingkat Modal (D) b. Cost of Debt (rd) c. Tingkat Modal dan Ekuitas (E) d. Cost Of Equity (re) e. Tingkat Pajak (T)
Jenis  data  yang  dipergunakan  dalam  penelitian  ini  yaitu  data  kuantitatif,  karena  data  yang disajikan merupakan data dalam bentuk angka. Sumber data yang dipergunakan dalam penelitian ini adalah data sekunder berupa laporan keuangan yaitu neraca dan laporan laba rugi periode 2014 sampai dengan 2018 dengan cara mengunduh data laporan keuangan PT Kalbe Farma Tbk dari situs resmi PT Kalbe Farma yaitu www.kalbe.co.id untuk kemudian diolah kembali.
Penelitian  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  yaitu  penelitian  deskriptif    dengan  pendekatan kualitatif. Langkah-langkah analisis data dalam penelitian ini adalah sebagai berikut:
1. Melakukan review terhadap  laporan  keuangan  sehingga  laporan  keuangan  dapat dipertanggungjawabkan  kebenarannya.  Dalam  hal  ini  penulis  mendapatkan  dari  situs website resmi  PT  Kalbe  Farma  Tbk  yaitu www.kalbe.co.id periode  2014  sampai  dengan 2018.
2. Melakukan pengolahan data yang diperoleh dengan cara dikumpulkannya data kemudian diolah untuk disajikan dalam bentuk tabel.
3. Melakukan  perhitungan Economic  Value  Added  (EVA) dalam  menganalisis  kinerja keuangan  pada  PT  Kalbe  Farma  Tbk  periode  2014  sampai  dengan  2018  dan  diambil kesimpulannya.

## 4 Hasil Penelitian dan Pembahasan

## 4.1 NOPAT (Net Operating Profit After Tax)
Untuk NOPAT (Net Operating Profit After Tax) dapat dilihat pada tabel 3 sebagai berikut:

## Tabel 3: Hasil perhitungan NOPAT
Tahun NOPAT Naik/Turun % 2014 Rp. 2.121.090.581.630 Rp. 150.638.131.944 7,64% 2015 Rp. 2.057.694.281.873 (Rp. 63.396.299.757) 3% 2016 Rp. 2.350.884.933.551 Rp. 293.190.651.678 14,24% 2017 Rp. 2.453.251.410.604 Rp. 102.336.477.053 4,35% 2018 Rp. 2.497.261.964.757 Rp. 44.010.554.153 1,8%
Sumber : Data diolah kembali
Berdasarkan  tabel  3,  laba  operasi  setelah  pajak  PT.  Kalbe  Farma  Tbk  pada  tahun  2015 mengalamai penurunan sebesar 3% atau sebesar Rp. 63.396.299.757, hal ini terjadi karena adanya kenaikan  pada  beban  umum  dan  administrasi  dari  Rp.  892.339.376.449  menjadi  Rp. 953.016.118.389,  serta  pada  beban  bungan  keuangan  mengalami  penurunan  sebesar  Rp. 28.091.046.084 atau 54%.
Pada  tahun 2016  hasil  perhitungan  NOPAT mengalami  kenaikan  sebesar  Rp.  293.190.651.678 atau  14,24%  hal  ini  disebabkan  pendapatan  operasional  mengalami  penurunan  dari  Rp. 104.495.963.796 menjadi Rp. 45.975.818.025 yaitu sebesar Rp. 58.520.145.771 atau 56%. Pada tahun  2017  hasil  perhitungan  NOPAT  menunjukan  adanya  kenaikan  lagi  sebesar  Rp. 102.336.477.053 atau 4,35% hal ini karena adanya beban operasional yang mengalami penurunan dari  Rp.  111.512.015.811  menjadi  Rp.  96.887.474.326  yaitu  sebesar  Rp.  14.624.541.485. Kemudian pada tahun 2018 dari hasil perhitungan NOPAT mengalami kenaikan walaupun sedikit yaitu sebesar Rp. 44.010.554.153 atau 1,8% hal ini disebabkan pada beban atas rugi mengalami penurunan sebesar Rp. 13.632.039.490, pada beban bunga keuangan adanya penurunan sebesar Rp.  6.653.358.787,  dan  pada  penghasilan  bungan  juga  mengalami  penurunan  sebesar  Rp. 9.127.717.338.

## 4.2 Invested Capital
Invested Capital = Total Kewajiban dan Equitas – Kewajiban Jangka Pendek
Berikut ini disajikan data mengenai hasil perhitungan invested capital pada PT Kalbe Farma Tbk selama 5 tahun periode 2014-2018 yang dapat dilihat pada tabel 4 sebagai berikut:
Tabel 4: Hasil perhitungan Invested Capital
Tahun Total Kewajiban dan Ekuitas Hutang Jangka Pendek Invested Capital 2014 12.425.032.367.729 2.385.920.172.489 10.039.112.195.240 2015 13.696.417.381.439 2.365.880.490.863 11.330.536.890.576 2016 15.226.009.210.657 2.317.161.787.100 12.908.847.423.557 2017 16.616.239.416.335 2.227.336.011.715 14.338.903.404.620 2018 18.146.206.145.369 2.286.167.471.594 15.860.038.673.775
Sumber : Data diolah kembali
Berdasarkan tabel 4 hasil dari perhitungan invested capital pada PT Kalbe Farma Tbk dari tahun 2014-2018  mengalami  peningkatan  terus  menerus,  pada  tahun  2014  menunjukan  hasil  sebesar Rp.  10.039.112.195.240,  kemudian  pada  tahun  2015  mengalami  kenaikan  menjadi  Rp. 11.330.536.890.576  atau  sebesar  Rp.  1.291.424.695.336  hal  ini  disebabkan  adanya  penurunan pada utang usaha dari Rp. 1.100.702.542.859 menjadi Rp. 1.024.170.082.622 atau sebesar Rp.
76.532.460.237. Pada  tahun  2016  mengalami  kenaikan  lagi  yaitu  menjadi  Rp. 12.908.847.423.557,  hal  tersebut  dikarenakan  utang  pajak  mengalami  penurunan  sebesar Rp.16.491.228.873, kemudian pada tahun 2017 mengalami hal yang sama terjadi kenaikan lagi menjadi  Rp.14.338.903.404.620  hal  ini  terjadi  karena  liabilitas  imbalan  kerja  jangka  pendek mengalami penurunan sebesar Rp.8.357.996.773, kemudian pada tahun 2018 hasil perhitungan invested  capital mengalami  kenaikan  menjadi  Rp.15.860.038.673.775  hal  ini  disebabkan  pada utang  lain-lain  terjadi  penurunan  dari  Rp. 432.571.986.284 menjadi  Rp.  409.642.234.398 serta pada beban akrual juga mengalami penurunan sebesar Rp. 29.961.647.484.

## 4.3 WACC (Weight Average Cost Of Capital)
Weight Averages Cost of Capital (WACC) atau biaya rata-rata tertimbang dan untuk memperoleh WACC, harus  diketahui  terlebih  dahulu  nilai  dari  tiap-tiap  komponen  biaya  yang  berada didalamnya, antara lain: tingkat modal, biaya hutang (cost of debt), tingkat modal dan ekuitas, biaya ekuitas (cost of equity) dan tingkat pajak.

## Tingkat Modal (D)
Modal  atau  capital  merupakan  jumlah  dana  yang  tersedia  bagi  perusahaan  untuk  membiayai perusahaannya.
Tingkat modal dapat dihitung dengan rumus:
D =             Total Hutang                      × 100% Total Hutang dan Ekuitas
Berikut  ini  disajikan  data  mengenai  tingkat modal   pada  PT Kalbe  Farma  Tbk  selama  5 tahun periode 2014-2018 yang dapat dilihat pada tabel 5 sebagai berikut:
Tabel 5: Hasil perhitungan tingkat modal
Tahun Tingkat Modal (D) 2014 21% 2015 20,13% 2016 18,14% 2017 16,38% 2018 15,71%
Berdasarkan tabel 5 hasil perhitungan persentase tingkat modal dari tahun 2014-2018 mengalami penurunan.  Pada  tahun  2014  menunjukan  hasil  21%  kemudian  di  tahun  2015  mengalami penurunan  menjadi  20,13%  hal  tersebut  dikarenakan  adanya  penurunan  pada  liabilitas  pajak tangguhan sebesar Rp.4.698.054.364. Pada tahun 2016 tingkat modal berada pada 18,14% hal ini adanya penurunan pada utang sewa pembiayaan sebesar Rp. 1.029.863.652 atau 32%. Kemudian pada  tahun  2017  mengalami  penurunan  lagi  menjadi  16,38%  dan  yang  disebabkan  adanya penurunan pada liabilitas imbalan kerja jangka pendek yaitu sebesar Rp. 8.357.996.773 atau 20%. Pada tahun 2018 hal yang sama mengalami penurunan menjadi 15,71% yang disebabkan karena liabilitas imbalan kerja jangka panjang sebesar Rp. 47.239.224.355 atau 14%.

## Cost Of Debt (rd)
Cost Of Debt (rd) atau biaya hutang muncul akibat perusahaan yang mempunyai hutang-hutang yang menanggung beban bunga. Biaya hutang menunjukan berapa biaya yang harus ditanggung perusahaan karena perusahaan menggunakan dana yang berasal dari pinjaman. Cost Of Debt buka dalam bentuk nilai mata uang tetapi dalam bentuk persentase. Biaya hutang dapat dihitung dengan rumus:
rd =       Beban Bunga   × 100%
Total Hutang
Tabel 6: Hasil perhitungan Cost Of Debt Tahun Cost Of Debt (rd) 2014 2% 2015 0,86% 2016 1,01% 2017 1,33% 2018 1,04%

## Sumber : Data diolah kembali
Berdasarkan tabel 6 hasil persentase cost of debt dari 2014-2018 mengalamai fluktuasi. Hal ini tertinggi terjadi pada tahun 2014 sebesar 2% dan paling rendah terjadi pada 2015 yaitu 0,86%. Hal  ini  dikarenakan  pada  beban  bunga  yang  ada  di  perusahaan  mengalami  kenaikan  dan penurunan serta utang bank jangka panjang dari tahun 2014-2018 mengalami peningkatan yang signifikan.  Faktor  ini  disebabkan  karena  perusahaan  belum  melakukan  penghematan  pada komponen beban bunga yang mengakibatkan tidak konsisten dalam biaya yang harus ditanggung oleh perusahaan dan berasal dari pinjaman.

## Tingkat Modal dan Ekuitas (E)
Tingkat Modal dan Ekuitas (E) dapat dihitung dengan rumus:
E =            Total Ekuitas                    × 100% Total Liabilitas dan Ekuitas
Berikut ini disajikan data mengenai Tingkat Modal dan Ekuitas (E) pada PT Kalbe Farma Tbk selama 5 tahun periode 2014-2018 yang dapat dilihat pada tabel 7 berikut:
Tabel 7: Hasil Perhitungan Tingkat Modal dan Ekuitas
Tahun Tingkat Modal dan Ekuitas (E) 2014 79% 2015 79,86% 2016 81,85% 2017 84% 2018 84,28%
Sumber : Data diolah kembali
Berdasarkan  tabel  7  hasil  persentase  Tingkat  Modal  dan  Ekuitas  dari  2014-2018  mengalami kenaikan setiap tahunnya. Hal ini terjadi karena laba yang telah ditentukan penggunaannya oleh perusahaan  adanya  peningkatan  yang  semakin  besar  setiap  tahunnya.  Dari  hasil  persentase menunjukan kurang baik bagi perusahaan, karena tingkat modal dan ekuitas berasal dari pihak ketiga yaitu saham yang ditanamkan oleh investor kepada perusahaan serta tingkat risiko yang ditanggung oleh pemegang saham cukup besar.

## Cost Of Equity (re)
Cost Of Equity atau biaya ekuitas dapat dihitung dengan rumus: re =   Laba Bersih Setelah Pajak    × 100% Total Ekuitas
Berikut ini disajikan data mengenai Cost Of Equity (re) pada PT Kalbe Farma Tbk selama 5 tahun periode 2014-2018 yang dapat dilihat pada tabel 8 berikut:
Tabel 8: Hasil perhitungan Cost Of Equity
Tahun Cost Of Equity (re) 2014 22% 2015 19% 2016 19% 2017 18% 2018 16,32%

## Sumber : Data diolah kembali
Berdasarkan tabel 8 hasil persentase dari perhitungan Cost Of Equity (re) dari tahun 2014 sampai dengan 2018 mengalami penurunan terus menerus, hal ini terjadi karena ekuitas yang dikeluarkan oleh perusahaan mengalami peningkatan yang signifikan setiap tahunnya.
Faktor  yang  menyebabkan  adanya  penurunan  yaitu  perusahaan  melakukan  pemakaian  modal yang  dipergunakan  untuk  perbaikan  tranmisi  dan  pembelian  alat  produksi  dan  peningkatan produktifitas.

## Tingkat Pajak
Tingkat Pajak dapat dihitung dengan rumus:
T =                   Beban Pajak                × 100%
Laba Bersih Sebelum Pajak
Berikut  ini  disajikan  data  mengenai  Tingkat  Pajak pada  PT  Kalbe  Farma  Tbk  selama  5  tahun periode 2014-2018 yang dapat dilihat pada tabel 9 berikut:

## Tabel 9: Hasil Perhitungan Tingkat Pajak
Tahun Tingkat Pajak 2014 23,25% 2015 24,37% 2016 23,94% 2017 24,31% 2018 24,47%

## Sumber : Data diolah kembali
Berdasarkan  tabel  9  hasil  persentase  dari  perhitungan  tingkat  pajak  dari  tahun  2014-2018 mengalami kenaikan, hal ini dikarenakan adanya beban pajak yang dikeluarkan oleh perusahaan dari tahun ke tahun selalu meningkat serta nominal yang dikeluarkan cukup besar .
Hal  ini  disebabkan  karena  adanya  faktor  dari  perusahaan  tidak  melakukan  perencanaan  pajak yang mengakibatkan pajak yang ditanggung terlalu besar.

## WACC (Weight Average Cost Of Capital)
Weight Average Cost Of Capital (WACC) atau biaya rata-rata tertimbang dapat dihitung dengan rumus:
WACC = {(Dxrd) (1-t) + (Exre)}
Berikut ini disajikan data mengenai Weight Average Cost Of Capital pada PT Kalbe Farma Tbk selama 5 tahun periode 2014-2018 yang dapat dilihat pada tabel 10 berikut: Tabel 10: Hasil perhitungan Weight Average Cost Of Capital Tahun WACC 2014 0,20% 2015 0,28% 2016 0,15% 2017 0,15% 2018 0,13%

## Sumber : Data diolah kembali
Berdasarkan tabel 10 hasil persentase menunjukan paling tertinggi pada tahun 2015 yaitu 0,28% dan paling rendah pada tahun 2018 yaitu 0,13%. Hal ini biaya rata-rata  tertimbang perusahaan ada pada 0,18%

## 4.4   Capital Charges
Capital Charges dapat dihitung dengan rumus:
Capital Charges = WACC × Invested Capital
Berikut ini disajikan data mengenai Capital Charges pada PT Kalbe Farma Tbk selama 5 tahun periode 2014-2018 yang dapat dilihat pada tabel 11 berikut:
Tabel 11: Hasil perhitungan Capital Charges
Tahun WACC Invested Capital Capital Charges 2014 0,20 10.039.112.195.240 2.007.822.439.048 2015 0,28 11.330.536.890.576 3.172.550.329.361 2016 0,15 12.908.847.423.557 1.936.327.113.534 2017 0,15 14.338.903.404.620 2.150.835.510.693 2018 0,13 15.860.038.673.775 2.061.805.027.591

## Sumber : Data diolah kembali
Berdasarkan tabel 11 hasil perhitungan Capital Charges pada PT Kalbe Farma Tbk nilai Capital Charges mengalami fluktuasi. Pada tahun 2014 nilai capital charges yaitu Rp. 2.007.822.439.048 kemudian  pada  tahun  2015  mengalami  peningkatan  menjadi  Rp.  3.172.550.329.361  hal  ini disebabkan pada komponen WACC mengalami peningkatan yaitu 0,28%. Pada tahun 2016 nilai capital charges mengalami penurunan menjadi Rp. 1.936.327.113.534 kemudian pada tahun 2017 mengalami peningkatan lagi menjadi Rp. 2.150.835.510.693 dan tahun 2018 mengalami hal yang sama yaitu adanya peningkatan lagi menjadi Rp. 2.061.805.027.591 hal ini disebabkan dari hasil WACC yang selalu mengalami penurunan. Hal ini disebabkan karena adanya dampak perlakuan merger  yang  diakibatkan  pada  tahun  tersebut  banyak  investor  yang  menanamkan  modal sahamnya dan sebagian besar modal yang dimiliki merupakan hutang dari pemegang saham.

## 4.5 EVA (Economic Value Added)
Economic Value Added dapat dihitung dengan rumus:

## EVA = NOPAT – Capital Charges
Berikut  ini  disajikan  data  mengenai Economic  Value  Added  (EVA ) pada  PT Kalbe  Farma  Tbk selama 5 tahun periode 2014-2018 yang dapat dilihat pada tabel 12 berikut:
Tabel 12: Hasil perhitungan Economic Value Added (EVA)
Tahun NOPAT Capital Charges EVA 2014 2.121.090.581.630 2.007.822.439.048 113.268.142.582 2015 2.057.694.281.873 3.172.550.329.361 (1.114.856.047.488) 2016 2.350.884.933.551 1.936.327.113.534 414.557.820.017 2017 2.453.251.410.604 2.150.835.510.693 302.415.899.911 2018 2.497.261.964.757 2.061.805.027.591 435.456.937.166
Sumber : Data diolah kembali
Berdasarkan tabel 12 hasil perhitungan EVA pada tahun 2014 menunjukan hasil EVA positif yaitu sebesar  Rp.  113.268.142.582  hal  ini  pada  tahun  2014  perusahaan  berhasil  menciptakan  nilai tambah ekonomis bagi perusahaan karena hasil NOPAT lebih besar dari Capital Charges. Dengan kata  lain  pada  tahun  2014, return yang  diharapkan  oleh  pemegang  saham  sebagai  pemilik perusahaan sudah dapat dipenuhi oleh perusahaan serta kinerja keuangan pada tahun 2014 dapat dikategorikan baik. Pada tahun 2015 hasil perhitungan menunjukan bahwa nilai EVA negatif yaitu
menjadi  Rp.  1.114.856.047.488  hal  ini  tidak  terjadi  proses  nilai  tambah  bagi  perusahaan dikarenakan  biaya  modal  perusahaan  lebih besar  dari NOPAT serta  laba  bersih  yang  diperoleh perusahaan mengalami penurunan dan kinerja keuangan pada tahun 2015 dapat dikatakan dalam keadaan  kurang  baik.  Pada  tahun  2016  hasil  perhitungan  menjadi  Rp.  414.557.820.017,  tetapi nilai EVA positif  yang  artinya  terjadi  proses  nilai  tambah  bagi  perusahaan  karena  biaya  modal yang dikeluarkan oleh perusahaan lebih sedikit dari NOPAT serta kinerja keuangan pada tahun 2016 dapat dikatakan baik. Pada tahun 2017 hasil perhitungan mengalami penurunan lagi yaitu menjadi  Rp. 302.415.899.911,  tetapi  nilai EVA positif  yang  artinya  terjadi  proses  nilai  tambah bagi  perusahaan  karena  hasil NOPAT lebih  besar  dari Capital  Charges serta  kinerja  keuangan pada tahun 2017 dapat dikatakan baik. Pada tahun 2018 hasil perhitungan mengalami peningkatan yaitu  menjadi  Rp.  435.456.937.166,  tetapi  nilai EVA positif  yang  artinya  terjadi  proses  nilai tambah bagi perusahaan karena biaya modal yang dikeluarkan oleh perusahaan lebih sedikit dari NOPAT serta kinerja keuangan pada tahun 2018 dapat dikatakan baik.

## 5 Simpulan dan Saran
Berdasarkan hasil penelitian dan pembahasan yang dilakukan oleh peneliti pada PT Kalbe Farma Tbk mengenai Analisis Kinerja Keuangan Dengan Menggunakan Metode Economic Value Added dapat disimpulkan sebagai berikut:
Kinerja keuangan perusahaan dengan menggunakan metode Economic Value Added (EVA) pada PT  Kalbe  Farma  Tbk  dari  tahun  2014-2018  cenderung  mengalami  fluktuatif.  Namun  secara keseluruhan perusahaan PT Kalbe Farma Tbk menghasilkan nilai yang positif. Untuk nilai EVA pada  tahun  2014,  2016,  2017  dan  2018  bernilai  positif,  sehingga  adanya  terjadi  proses  nilai tambah  ekonomis  bagi  perusahaan,  karena  hasil NOPAT lebih  besar  dari Capital  Charges sehingga  kinerja  keuangan  dapat  dikatakan  baik,  dengan  kata  lain  perusahaan  mampu membayarkan atau pengembalian atas modal kepada para pemegang saham atau investor, kecuali pada tahun 2015 menghasilkan nilai EVA yang negatif.
Maka saran yang dapat diberikan adalah sebagai berikut:
1. Untuk EVA yang bernilai negatif, sebaiknya manajemen perusahaan harus lebih efisiensi dalam pengelolaan biaya modal dengan cara melakukan pengawasan terhadap biaya modal, melakukan penghematan terhadap komponen biaya modal yaitu dengan mengurangi beban pada  tingkat  modal  dan  ekuitas  dan  meningkatkan NOPAT ,  karena  biaya  modal  yang menunjukan besarnya pengembalian atas modal yang diinvestasikan oleh investor ke dalam perusahaan. Manajemen juga harus  bisa menjaga dalam melakukan penentuan kebijakan struktur  modal  perusahaan  untuk  mencegah  turunnya  nilai EVA pada  tahun-tahun berikutnya.
2. Bagi  peneliti  berikutnya  diharapkan  menggunakan  periode  yang  lebih  lama  agar  dapat mendapat hasil yang lebih akurat, serta menggunakan lebih dari satu perusahaan sehingga dapat mencerminkan reaksi pasar modal secara keseluruhan.

## Daftar Pustaka
Dewi,  M.  2017. Penilaian  Kinerja  Keuangan  Perusahaan dengan  Menggunakan  Metode  EVA (Economic Value Added) Studi Kasus pada PT. Krakatau Steel Tbk Periode 2012-2016. Endang,  2016. Pengukuran  Kinerja  Keuangan  PT  Mayora  Indah  Tbk  Dengan  Pendekatan Metode Economic Value Added (EVA).
Fahmi, I. (2014). Analisis Laporan Keuangan . Cetakan Ke-4. Bandung: Alfabeta.
Harahap, S.S. (2011). Teori Akuntansi. Edisi Revisi. Jakarta: Rajawali Pers. Hefrizal, M. (2018). Analisis Metode Economic Value Added Untuk Menilai Kinerja Keuangan Pada PT Unilever Indonesia.
Johan,  (2017). Analisis  Economic  Value  Added  (EVA)  Sebagai  Alat  Untuk  Mengukur  Kinerja Keuangan Pada PT Unilever Indonesia Tbk Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia . Karamoy, J., Tampi, D. L.,  Mukuan, D. D. (2016). Analisis Economic Value Added (EVA) Pada PT Bank Negara Indonesia Tbk. Jurnal Administrasi Bisnis (JAB), 4(2).
Maith, H. A. (2013). Analisis Laporan Keuangan dalam Mengukur Kinerja Keuangan pada PT.
Hanjaya  Mandala  Sampoerna  Tbk.  Jurnal  EMBA:  Jurnal  Riset  Ekonomi,  Manajemen, Bisnis dan Akuntansi, 1(3).
Mulyani, S. (2014). Faktor-faktor yang mempengaruhi kualitas laporan keuangan pada umkm di kabupaten kudus. Jurnal Dinamika Ekonomi  Bisnis, 11(2).
Menteri Kesehatan Indonesia. (2010). Peraturan Menteri Kesehatan Republik Indonesia Nomor 1799/Menkes/Per/XII/2010  tentang  Industri  Farmasi ,  Jakarta:  Kementrian  Kesehatan Republik Indonesia.
Munawir, (2014). Analisa Laporan Keuangan . Edisi IV. Cetakan ke-4. Yogyakarta: Liberty. Ningtias,  I.  Y.  (2014).  Analisis  Perbandingan  Antara  Rasio  Keuangan  Dan  Metode  Economic Value Added (Eva) Sebagai Pengukur Kinerja Keuangan Perusahaan (Studi Kasus Pada PT. Indofood Sukses Makmur, Tbk Dan Anak Perusahaan Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Periode Tahun 2. Jurnal Administrasi Bisnis, 9(2).
PT. Kalbe Farma Tbk. 2014. Laporan Keuangan Konsolidasi . www.kalbe.co.id PT. Kalbe Farma Tbk. 2015. Laporan Keuangan Konsolidasi . www.kalbe.co.id PT. Kalbe Farma Tbk. 2016. Laporan Keuangan Konsolidasi . www.kalbe.co.id PT. Kalbe Farma Tbk. 2017. Laporan Keuangan Konsolidasi . www.kalbe.co.id PT. Kalbe Farma Tbk. 2018. Laporan Keuangan Konsolidasi . www.kalbe.co.id Rudianto, (2013). Akuntansi Manajemen . Jakarta: PT Grasindo. Sartono, A. (2010). Manajemen Keuangan Teori dan Aplikasi. Edisi 4. Yogyakarta: BPFE. Sugiyono, (2015). Metode Penelitian Kuantitatif, Kualitatif dan RD . Bandung: Alfabeta. Supriyanto  dan  Lestari,  W.  2015. Analisis  Kinerja  Keuangan  Dengan  Menggunakan  Metode Economic Value Added Pada PT.Bank Mandiri (Persero)Tbk.
Tjahjono,  S.,    Eko,  M.  (2013).  Pengaruh  kinerja  lingkungan  terhadap  nilai  perusahaan  dan kinerja keuangan. Jurnal Ekonomi Universitas Esa Unggul, 4(1), 17905.
Wufron, W. (2017). Pengaruh ukuran perusahaan terhadap kinerja keuangan serta implikasinya terhadap  nilai  perusahaan  pada  perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  bursa  efek indonesia. Jurnal Wacana Ekonomi, 16(3), 140-154.