## ANALISIS FAKTOR-FAKTOR YANG MEMPENGARUHI DIVIDEND PAYOUT RATIO PADA PERUSAHAAN YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA TAHUN 2014-2016
Ni Gusti Ayu Putu Wardaningsih 1 , Kadek Rai Suwena 2 , Anjuman Zukhri 3
Jurusan Pendidikan Ekonomi Universitas Pendidikan Ganesha Singaraja, Indonesia
e-mail : nigapwardaningsih@gmail.com 1 , kadek_suwena@yahoo.co.id 2 , anjuman.zukhri12@yahoo.com 3

## Abstrak
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  mengetahui  faktor-faktor  yang  mempengaruhi dividend payout ratio dan faktor  yang paling dominan mempengaruhi dividend payout ratio pada perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2014-2016. Jenis penelitian ini merupakan  penelitian ex-post  facto dengan  pendekatan  faktorial.  Subjek  penelitian  ini berjumlah  10  (sepuluh)  perusahaan  dan  objek  penelitian  ini  adalah  faktor-faktor  yang mempengaruhi dividend  payout  ratio pada  perusahaan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia  tahun  2014-2016.  Pengumpulan  data  menggunakan  dokumen  yang berhubungan  dengan  laporan  keuangan  perusahaan  yang   terdaftar  di   Bursa   Efek Indonesia  tahun  2014-2016  yang  diperoleh  dari  www.idx.com  dan  dianalisis  dengan analisis  faktor. Hasil penelitian menunjukkan, terdapat enam  faktor  yang  mempengaruhi dividend  payout  ratio pada  perusahaan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  tahun 2014-2016  yaitu cash  ratio , growth , firm  size , profitability (ROA), debt  to  total  assets (DTA),  dan debt  to  equity  ratio (DER).  Besarnya variance  explained faktor  secara berturut-turut  yaitu cash  ratio sebesar  32,822%, growth sebesar  28,268%, firm  size sebesar 15,650%, profitability (ROA) sebesar 8,880%, debt to total assets (DTA) sebesar 8,355%,  dan debt  to  equity  ratio (DER)  sebesar  5,984%.  Faktor  yang  paling  dominan mempengaruhi dividend  payout  ratio pada  perusahaan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia   tahun   2014-2016,   yaitu cash   ratio dengan   memiliki variance   explained 32,822%,  artinya  total  nilai variance  explained dari cash  ratio mampu  menjelaskan dividend  payout  ratio pada  perusahaan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  tahun 2014-2016.
Kata kunci : Bursa Efek Indonesia, dividend payout ratio

## Abstract
The objectives of study was to investigate the factors that influence dividend payout ratio and  the  dominant  factor  that  influence  dividend  payout  ratio  in  companies  which  were registered in Indonesia Stock Exchange in 2014 to 2016. The study was ex-post facto by using factorial approach. The subject of the study was 10 (ten) companies and the object of the study was the factors that influence dividend payout ratio in companies which were registered in Indonesia Stock Exchange in 2014 to 2016. The data was collected by using document which was related with financial report in  companies which were registered in Indonesia Stock Exchange in 2014 to 2016 it  was taken from  www.idx.com and the data was analyzed by using analyzing the factors. The result of study is the are six factors that influence  dividend  payout  ratio  in  companies  which  were  registered  in  Indonesia  Stock Exchange in 2014 to 2016 such as cash ratio, growth, firm  size, profitability (ROA), debt to  total  assets  (DTA),  and  debt  to  equity  ratio  (DER).  The  variance  explained  factor continually is cash ratio is 32,822%, growth is 28,268%, firm size is 15,650%, profitability (ROA) is 8,880%, debt to total assets (DTA) is 8,355%, and debt to equity ratio (DER) is 5,984%.  The  dominant  factor  that  influence  in  companies  which  were  registered  in Indonesia Stock Exchange in 2014 to 2016 is cash ratio with 32,822% variance explained
means  that  variance  explained  can  explain  dividend  payout  ratio  every  company  in Indonesia Stock Exchange in 2014-2016.
Keyword : Indonesia Stock Exchange, dividend payout ratio

## PENDAHULUAN
Investasi  adalah  suatu  aktiva  yang digunakan oleh perusahaan untuk pertumbuhan    kekayaannya    melalui distribusi    hasil    investasi    (seperti pendapatan bunga, royalti, dividen, pendapatan  sewa,  dan  lain-lain),  untuk apresiasi nilai  investasi, atau untuk manfaat lain  bagi  perusahaan  yang  berinvestasi, seperti  manfaat  yang  diperoleh  melalui hubungan  dagang  (Simamora,  2000:438). Menurut Sunariyah (2003:4) investasi dapat dilakukan  dengan  melakukan  penanaman modal  melalui  pasar  modal.  Pasar  modal secara    umum    adalah    suatu    sistem keuangan  yang  terorganisasi,  termasuk didalamnya    adalah    bank-bank    komersial dan  semua  lembaga  perantara  dibidang keuangan,  serta  keseluruhan  surat-surat berharga  yang  beredar.  Investasi  melalui pasar  modal  dapat  dilakukan  dengan menanamkan saham pada sebuah perusahaan  emitem,  dimana  para  investor mengharapkan keuntungan berupa dividen.
Menurut Hadi (2013:74) dividen merupakan    keuntungan    yang    diberikan kepada  para  pemegang  saham  yang bersumber     dari     kemampuan     emitem mencetak  laba  bersih  dari  operasinya. Apabila  investor  menginginkan  keuntungan berupa dividen yang tinggi saat menanamkan  modalnya  pada  perusahaan emitem,       perusahaan       tidak       hanya menginginkan  pencapaian  keuntungan  saja melaikan   juga   pertumbuhan   perusahaan yang berkembang pesat.
Menurut           Wiksuana           (2001) pertumbuhan perusahaan dan dividen adalah   kedua   hal   yang   diinginkan   oleh perusahaan akan tetapi adalah sesuatu hal yang  memiliki  tujuan  berlawanan.  Untuk mencapai  tujuan  ini,  perusahaan  harus menetapkan kebijakan dividen, yaitu kebijakan  yang  dibuat  perusahaan  untuk diinvestasikan kembali.  Menurut  Harjito  dan Martono  (2005)  kemampuan  perusahaan membayar dividen erat hubungannya dengan kemampuan perusahaan memperoleh   laba   dengan   dividen   yang besar akan meningkatkan nilai perusahaan.
Riyanto  (2001:256)  menyatakan  kebijakan dividen sangatlah penting karena mempengaruhi kesempatan investasi perusahaan,    harga    saham,    struktur finansial,  arus  pendanaan,  dan  posisi likuiditas.  Dengan  perkataan  lain  kebijakan dividen  menyediakan  informasi  mengenai performa ( performance ) perusahaan. Kebijakan dividen perkaitan dengan penentuan pembagian pendapatan ( earning ) kepada para pengguna pendapatan  untuk  dibayarkan  kepada  para pemegang  saham  sebagai  dividen  atau untuk  digunakan  dalam  perusahaan,  yang berarti  laba  tersebut  ditahan  di  dalam perusahaan.
Menurut  Husnan  (2012:298) kebijakan dividen  masih  merupakan  masalah  yang mengundang  perdebatan,  karena  terdapat lebih    dari    satu    pendapat.    Berbagai pendapat mengenai kebijakan dividen dikelompokkan menjadi tiga, yaitu pendapat yang menginginkan dividen dibagikan sebesar-besarnya, pendapat yang menyatakan  bahwa  kebijakan  dividen  tidak relevan,  serta  pendapat  yang  menyatakan bahwa perusahaan seharusnya justru membagikan  dividen  sekecil  mungkin.  Oleh karena itu manajer keuangan harus menetapkan  kebijakan  dividen  yang  sesuai dengan   kondisi   perusahaan.   Tujuannya agar  dapat  menguntungkan  baik  dari  pihak perusaan maupun pihak investor.
Kebijakan  dividen    adalah  kebijakan yang  diambil manajemen  perusahaan  untuk memutuskan membayarkan sebagian keuntungan  perusahaan  kepada  pemegang saham  daripada  menahannya  sebagai  laba ditahan  untuk  diinvestasikan  kembali  agar mendapatkan capital    gains (Ambarwati, 2010:64).
Investor  mempunyai  tujuan  utama dalam    menanamkan    dananya    kedalam perusahaan    yaitu    untuk    mencari pendapatan    atau    tingkat    pengembalian investasi  baik  berupa  pendapatan  dividen ( dividend  yield )  maupun  pendapatan  dari selisih  harga  jual  saham  terhadap  harga belinya  ( capital  gain ).  Pada  kenyataanya investor   lebih   menyukai   dividen   daripada
e-ISSN  : 2599-1426
capital  gain ,  karena  dividen  merupakan penerimaan   yang   lebih   pasti   daripada capital  gain .  Dalam  kebijakan  dividen ditentukan  jumlah  alokasi  laba  yang  dapat dibagikan  kepada  para  pemegang  saham (dividen)  dan  alokasi  laba  yang  dapat ditahan  perusahaan.  Semakin  besar  laba yang  ditahan,  semakin  kecil  laba  yang dibagikan  kepada  para  pemegang  saham. Kebijakan  tentang  alokasi  kas  kepada pemegang saham yang diambil perusahaan tersebut  merupakan  kebijakan dividend payout ratio .
Riyanto (2001:260) menyatakan persentase   dari   pendapatan   yang   akan dibayarkan  kepada  para  pemegang  saham sebagai cash  dividend disebut dividend payout  ratio. Jadi  semakin  tinggi dividend payout ratio yang ditetapkan oleh perusahaan   berarti   semakin   kecil   dana yang  tersedia  untuk  ditanamkan  kembali  di dalam  perusahaan  yang  berarti  akan menghambat pertumbuhan perusahaan.
Harjito       dan       Martono       (2005) menyatakan  tinggi  rendahnya dividend payout  ratio ini  dipengaruhi  oleh  beberapa faktor  seperti cash  ratio , growth , firm  size , profitability (ROA), debt  to  total  assets (DTA),  dan debt  to  equity  ratio (DER). Menurut   Riyanto   (2001)   semakin   tinggi cash ratio menunjukkan kemampuan perusahaan untuk memenuhi atau membayar  kewajiban  jangka  pendeknya. Semakin   meningkatnya cash   ratio juga dapat    meningkatkan    keyakinan    para investor  untuk  membayar  dividen  yang diharapkan  oleh  para  investor.  Riyanto (2001:267) menyatakan makin cepat tingkat pertumbuhan  perusahaan  ( growth )  makin besar kebutuhan dana untuk waktu
mendatang guna membiayai
pertumbuhannya  dan  perusahaan  tersebut biasanya    akan    lebih    senang    untuk menahan
pendapatannya daripada dibayarkan sebagai dividen dengan mengingat batasan biayanya.
Fabozzi  (2000)  menyatakan  bahwa ukuran    perusahaan    adalah    suatu    faktor yang  penting  bukan  hanya  sebagai  proksi pada biaya keagenan (yang dapat diharapkan  lebih  tinggi  pada  perusahaan dengan ukuran yang lebih besar) tetapi juga disebabkan biaya transaksi yang berhubungan   dengan   penerbitan   saham
sehubungan  dengan  ukuran  perusahaan. Perusahaan    besar    dengan    akses    pasar yang  lebih  baik  seharusnya  membayar dividen  yang  tinggi  kepada  pemegang sahamnya.  Pembagian  dividen  yang  tinggi kepada  para  pemegang  saham  yang  tinggi maupun  rendah  dapat  menunjukkan  tingkat profitabilitas  pada  perusahaan  tersebut. Menurut  Harjito  dan  Martono  (2005:11) profitabilitas merupakan kemampuan perusahaan  untuk  menghasilkan  laba  pada masa  mendatang  dan  merupakan  indikator dari  keberhasilan  perusahaan.  Perusahaan yang  mempunyai  profitabilitas  yang  tinggi akan menarik minat investor untuk menanamkan  modalnya,  dengan  harapan untuk mendapatkan modal  yang  tinggi pula. Oleh  karena  dividen  dimbil  dari  keuntungan bersih perusahaan, maka keuntungan tersebut  akan  mempengaruhi  besarnya dividend payout ratio .
Perusahaan    harus    meningkatkan rasio    profitabilitas    agar dividend    payout ratio yang  dibagikan semakin besar, karena itu  hendaknya  perusahaan  mengurangi tingkat  rasio debt  to  total  assets (DTA). Menurut  Jogiyanto  (2010)  semakin  besar debt  to  total  assets (DTA)  menunjukkan semakin besarnya ketergantungan perusahaan terhadap pihak ekternal (kreditur)  dan  semakin  besar  pula  beban biaya  hutang  (biaya  bunga)  yang  harus dibayar oleh perusahaan. Semakin meningkatnya rasio DTA, maka hal tersebut berdampak  terhadap  profitabilitas  yang diperoleh  perusahaan,  karena  sebagian digunakan    untuk    membayar    bunga pinjaman.      Akibat      dari      tingginya      biaya bunga, maka profitabilitas semakin berkurang     maka     hak     para      pemegang saham    juga    semakin    berkurang. Perusahaan  juga  harus  memperhatikan perbandingan  antara  hutang  dengan  modal sendiri  ( debt  to  equity  ratio (DER))  agar pembagian dividend  payout  ratio semakin besar. Menurut Hanafi (2004) debt to equity ratio (DER)  mencerminkan  kemampuan perusahaan dalam memenuhi kewajibannya yang ditunjukkan oleh beberapa  bagian  modal  sendiri  yang digunakan untuk membayar semua kewajibanya  dan  jika  beban  hutang  tinggi kemampuan  perusahaan  untuk  membagi dividen akan semakin rendah.
e-ISSN  : 2599-1426
dapat ai berik ng
Berdasarkan  penelitian  awal  terdapat sepuluh    perusahaan          yang    terdaftar    di Bursa  Efek  Indonesia  tahun  2014-2016 mengalami    penurunan    persentanse dividend  payout  ratio .  Adapun  perusahaan yang  mengalami  penurunan  persentase dividend payout ratio tahun 2014-2015 yaitu PT.    Astra    Agro    Lestari    Tbk    sebesar 35,18%,  PT.  AKR  Corporindo  Tbk  sebesar 17,06%,  PT.  Asuransi  Jasa  Tania  Tbk sebesar  12,49%,  PT.  BFI  Finance  Tbk sebesar  21,48%,  PT.  Cardig  Aero  Services Tbk sebesar 19,71%, PT. Ciputra Development  Tbk  sebesar  626,42%,  PT. Kawasan  Industri  Jababeka  Tbk   sebesar 1.341,97%,    PT.    Lippo    Karawaci    Tbk sebesar     4,39%,     PT.     Telekomunikasi Indonesia   Tbk   sebesar   0,01%,   dan   PT. Trisula Internasional Tbk sebesar 3,46%.
Perusahaan yang mengalami penurunan persentase dividend payout ratio tahun  2015-2016  yaitu  PT.  Astra  Agro Lestari  Tbk  sebesar  15,69%,  PT.  AKR Corporindo Tbk sebesar 18,1%, PT. Asuransi  Jasa  Tania  Tbk  sebesar  0,82%, PT. BFI Finance Tbk sebesar 145,87%, PT. Cardig  Aero  Services  Tbk  sebesar  5,64%, PT.   Ciputra   Development   Tbk   sebesar 0,63%, PT. Kawasan Industri Jababeka Tbk sebesar  4,87%,  PT.  Lippo  Karawaci  Tbk sebesar     4,24%,     PT.     Telekomunikasi Indonesia  Tbk  sebesar  50,32%,  dan  PT. Trisula Internasional Tbk sebesar 5,82%.
Tujuan dari penelitian ini adalah untuk mengetahui faktor-faktor yang mempengaruhi dividend  payout  ratio pada perusahaan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia   tahun   2014-2016   dan   faktor mana  yang  paling  dominan  mempengaruhi dividend   payout   ratio pada   perusahaan yang    terdaftar    di    Bursa    Efek    Indonesia tahun 2014-2016.

## METODE PENELITIAN
Penelitian  ini  merupakan  penelitian ex-post  facto dengan  pendekatan  faktorial. adapun  faktor  yang  diduga  mempengaruhi dividend  payout  ratio adalah cash  ratio , growth , firm size , profitability (ROA), debt to total  assets (DTA),  dan debt  to  equity  ratio (DER). Selanjutnya penelitian ini juga diteliti faktor  yang  paling  dominan  mempengaruhi dividend   payout   ratio pada   perusahaan yang   terdaftar   di   Bursa   Efek   Indonesia
tahun 2014-2016. Penelitian ini
menggunakan data sekunder berupa dokumen  dalam  bentuk  laporan  keuangan yang  telah  diaudit  tahun  2014-2016.  Data penelitian   ini   diperoleh   melalui website Bursa Efek Indonesia yaitu www.idx.com.
Subjek     dari     penelitian     ini     yaitu perusahaan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia      yang      berjumlah      sepuluh perusahaan.  Sepuluh  perusahaan  tersebut diperoleh berdasarkan kriteria yaitu membagikan   dividen   pada   tahun   2014- 2016,   mengeluarkan   laporan   keuangan yang  telah  diaudit  pada  tahun  2014-2016, dan    mengalami    penurunan    persentase dividend   payout   ratio pada   tahun   2014- 2016.   Objek   dari   penelitian   ini   adalah faktor-faktor  yang  mempengaruhi dividend payout    ratio pada    perusahaan    yang terdaftar   di   Bursa   Efek   Indonesia   tahun 2014-2016   yaitu cash  ratio , growth , firm size , profitability (ROA), debt to total assets (DTA), dan debt to equity ratio (DER).
Jenis   data   yang   digunakan   adalah data    kuantitaif.    Data    diperoleh    berupa laporan    keuangan    tahunan    yang    telah diaudit  pada  perusahaan  yang  terdaftar  di Bursa  Efek  Indonesia  tahun  2014-2016. Sumber data yang digunakan dalam penelitian  ini  adalah  data  sekunder.  Data yang   diperoleh   secara   tidak   langsung berupa  dokumen  dalam  bentuk  laporan keuangan yang telah diaudit pada perusahaan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia tahun 2014-2016.
Faktor-faktor     yang     mempengaruhi dividend   payout   ratio pada   perusahaan yang   terdaftar   di   Bursa   Efek   Indonesia tahun  2014-2016  terdiri  dari  enam  faktor yaitu cash     ratio , growth , firm     size , profitability (ROA), debt   to   total   assets (DTA), dan debt to equity ratio (DER).
Masing-masing   variabel   yang   digunakan dalam  penelitian  secara  operasional  dapat didefinisikan sebagai berikut.
Menurut   Sugiono   (2008:130) cash ratio dihitung  menggunakan  rumus sebag            ut.
CR =                                                   (1)
Ketera    an: CR       : Cash Ratio Cash : Total Kas CL       : Kewajiban Lancar
e-ISSN  : 2599-1426
hitung     meng erikut. )
(         ) : dapat  dihitu i berikut. gan: asset unaka ngan: ER)  d bagai se          berikut.
ngan:
Menurut    Ang     (dalam    Prawitasari 2013) Growth (pertumbuhan  perusahaan) dapat     di                        gunakan     rumus sebagai b
faktor  digunakan  untuk  menganalisis  faktor yang  mempengaruhi dividend  payout  ratio pada  perusahaan  yang  terdaftar  di  Bursa Efek Indonesia tahun 2014-2016. Pengujian
Growth = (             _
_ Keterangan St    : Total aset tahun berjalan (2) hipotesis pada penelitian ini dengan menggunakan  SPSS  16.0 for  windows dengan menggunakan factor analysis .
Menurut   Suliyanto   (2005),   langkah- St- 1 : Total  aset  tahun  berjalan  dikurangi tahun sebelumnya.
Menurut  Ghozali  (2006) Firm  size dapat diukur dengan menggunakan sebagai berikut.
Firm size = Ln ( Total Assets )             (3) Keterangan:
Ln        : Logaritma Natural Menurut  Hanafi  (2004) Profitability
(ROA)                    ng menggunakan rumus sebaga
ROA =                                                (4)
Keteran ROA    : Return On Assets EAT     : Earning After Tax TA       : Jumlah Aset Menurut    Fahmi    (2011:127) debt    to total              s (DTA)      dapat      dihitung mengg          n rumus sebagai berikut.
DTA =                                                 (5)
Ketera DTA                 : Debt to Total assets
TL                    : Jumlah Kewajiban TA                   : Jumlah Aset
Menurut  Riyanto (2001) debt  to equity ratio (D                  apat  dihitung  menggunakan rumus
DER =                                                (6)
Ketera DER                : Debt to Equity Ratio TL                    : Jumlah Kewajiban Equity : Ekuitas Metode pengumpulan data yang digunakan        dalam        penelitian        ini menggunakan    dokumen    dalam    bentuk laporan  keuangan  yang  telah  di  audit  pada perusahaan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia  tahun  2014-2016.  Dokumen tersebut  terdapat  pada website Bursa  Efek Indonesia     yaitu     www.idx.com.     Teknik analisis    data    yang    digunakan    dalam penelitian ini adalah analisis faktor. Analisis
langkah   dalam   analisis   faktor   terdiri   dari mebuat  matrik,  yang  mengacu  pada  hasil dari Barlett ’s   test   of   Sphericity untuk menguji  apakah  variabel-variabel  dalam sampel berkorelasi  dan Kaiser Mayer Oikin (KMO)  untuk  mengukur  kelayakan  dari sampel,    menentukan    jumlah    faktor mengacu  pada  besarnya eigenvalue pada setiap  faktor  untuk  menentukan  faktor  yang diperlukan untuk mewakili data, rotasi faktor menggunakan rotasi varimax untuk mempermudah
interprestasi faktor, interprestasi  faktor  yang  dilakukan  dengan mengelompokkan variabel
yang mempunyai  faktor loading tertinggi  kedalam faktor  tersebut,  dan  menentukan  ketepatan model  yang  diuji  dengan  menggunakan teknik Principal  Componen  Analisis (PCA) untuk  mengetahui  apakah  model  mampu menjelaskan dengan baik.

## HASIL DAN PEMBAHASAN Hasil
Analisis faktor digunakan untuk menguji  hipotesis  dengan  memasukan  nilai dari  masing-masing  faktor.  Data  yang berhasil  dikumpulkan  dari  dokumen,  diolah menggunakan  SPSS  16 for  windows .  Hasil dari  data  yang  telah  diolah  tersebut menunjukkan faktor-faktor yang mempengaruhi dividend  payout  ratio pada perusahaan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia tahun 2014-2016.
Untuk menentukan banyaknya faktor yang mempengaruhi dividend  payout  ratio dapat dijelaskan    oleh    nilai    persentase    dari masing-masing  faktor.  Nilai  total variance explained digunakan  untuk  mengetahui persentase dari  enam  faktor  yang  dianalisis yaitu cash  ratio , firm  size , growth , debt  to total  assets (DTA),  dan debt  to  equity  ratio (DER).  Hasil  analisis  faktor  melalui  SPSS 16.0 for  windows menunjukkan  persentase dari   masing-masing   faktor   dapat   dilihat pada  tabel  1.
% of     Cumulative                 % of      Cumulative % of Cumulative Variance % Total Variance % Total Variance % Tabel 1. Nilai Total Variance Explained Initial Eigenvalues Extraction Sums of Squared  Rotation Sums of Squared Componen t Loading s                                 Loadings Total 1 1.969 32.822 32.822     1.969 32.822 32.822 1.899 31.657 31.657 2 1.696  28.268 61.090     1.696 28.268 61.090 1.766  29.433 61.090 3 .941 15.690 76.780 4 .533 8.880 85.660 5 .501 8.355 94.016 6 .359 5.984 100.000
Berdasarkan  tabel  1  total variance explained di atas  dapat dilihat  bahwa  faktor cash   ratio memiliki eigenvalue sebesar 1,969 dengan nilai varian sebesar 32,822%, faktor growth memiliki eigenvalue sebesar 1,696 dengan nilai varian sebesar 28,268%, faktor firm size memiliki eigenvalue sebesar 0,941 dengan nilai varian sebesar 15,690%, faktor profitability (ROA)       memiliki eigenvalue sebesar   0,533   dengan   nilai varian  sebesar  8,880%,  faktor debt  to  total assets (DTA)  memiliki eigenvalue sebesar 0,501  dengan  nilai  varian  sebesar  8,355%, dan   faktor debt   to   equity   ratio memiliki eigenvalue sebesar   0,359   dengan   nilai varian sebesar 5,984%.
Untuk  mengetahui  faktor  mana  yang mampu  menjelaskan dividend  payout  ratio pada  perusahaan  yang  terdaftar  di  Bursa
Efek  Indonesia  tahun  2014-2016,  dapat dilakukan dengan ekstraksi faktor. Ekstraksi faktor    dapat    dijelaskan    oleh    total persentase dari masing-masing faktor utama.  Faktor-faktor  utama  tersebut  adalah faktor cash    ratio dengan eigenvalue sebesar 1,969 dan growth dengan eigenvalue sebesar    1,696    yang    memiliki nilai  parameter eigenvalue >1.  Untuk mengetahui distribusi dari faktor-faktor  yang belum  dirotasi  kedalam  faktor  yang  telah terbentuk  maka  dapat  dilihat  pada Output Statistical  Program  Social  Science (SPSS) 16.0   for windows ( Rolated   Component Matrix ). Adapun faktor yang mampu menelaskan dividend  payout  ratio pada perusahaan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia  tahun  2014-2016  dapat  dilihat pada tabel 2.
Tabel 2. Faktor-faktor yang Menjelaskan Dividend Payout Ratio pada Perusahaan yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Tahun 2014-2016. Faktor Eigenvalue    Variance Faktor Loading Explained (%) Cash Ratio 1,969 32,822 .749 Growth 1,696 28,268 .473 Firm Size .941 15,690 .033 Profitability (ROA) .533 8,880 .800 Debt  to  Total  Assets (DTA) .501                    8,355 Debt  to  Equity  Ratio .714 .211 (DER) .359                    5,984
Berdasarkan  tabel  2  di  atas,  dapat dijelaskan  bahwa  faktor  yang  memiliki eigenvalue >1  adalah  faktor cash  ratio dan growth dengan total nilai variance explained dari kedua faktor tersebut secara keseluruhan  mampu  menjelaskan  sebesar
61,09%   dari   seluruh   faktor    yang   ada.
61,09%   tersebut   terdiri   dari   persentase cash  ratio sebesar  32,822%  ditambah dengan      persentase growth sebesar 28,268%,  dengan  demikian  61,09%  dari seluruh  faktor  yang  ada  dapat  dijelaskan oleh kedua faktor yang terbentuk.
Cash   ratio memiliki   nilai variance explained sebesar  32,822%,  artinya  bahwa cash  ratio mampu  menjelaskan dividend payout    ratio pada    perusahaan    yang terdaftar   di   Bursa   Efek   Indonesia   tahun
Tabel 3. Nilai Faktor Loading
Component
1            2 Profitability (ROA)                .800  -.012
Debt to Equity Ratio            -.787   .211
Growth                                 .473   .044 Firm Size                              .033  -.806 Cash Ratio                          -.399   .749
Debt to Total Assets             .506   .714
2014-2016     sebesar     32,822%. Growth memiliki  nilai variance  explained sebesar 28,268%  artinya  bahwa growth mampu menjelaskan dividend  payout  ratio pada perusahaan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia     tahun     2014-2016     sebesar 28,268%.
Sementara sebesar 32,1% nilai variance explained yang menjelaskan dividend   payout   ratio pada   perusahaan yang    terdaftar    di    Bursa    Efek    Indonesia tahun  2014-2016  dapat  dijelaskan  oleh firm size , profitability (ROA), debt  to total  assets (DTA)   dan debt   to   equity   ratio (DER). 32,1%   tersebut   diperoleh   dari   total   nilai variance  explained  faktor  firm  size sebesar 15,690%,  faktor profitability (ROA)  sebesar 8,880%,  faktor debt  to  total  assets (DTA) 8,355%,   dan   faktor debt   to   equity   ratio (DER) 5,984%.
Setelah    mengetahui    faktor-faktor mana yang mempengaruhi dividend payout ratio, maka dilanjutkan dengan menentukan nama faktor. Menentukan nama faktor yang telah  terbentuk  untuk  masing-masing  faktor bersifat  subjektif,  kadangkala  variabel  yang memiliki    nilai    faktor loading tertinggi digunakan  untuk  memberi  nama  faktor. Untuk  melihat  faktor loading dapat  dilihat pada tabel 3.
Berdasarkan  tabel  3  di  atas,  faktor yang  mempengaruhi dividend  payout  ratio pada  perusahaan  yang  terdaftar  di  Bursa Efek Indonesia tahun 2014-2016
dikelompokkan  menjadi  dua  faktor.  Masing- masing  faktor    memiliki  faktor    loading tertinggi    disetiap    komponen.    Faktor pertama  terbentuk  dari profitability (ROA) dengan  faktor loading sebesar  0,800,  faktor growth dengan    faktor loading sebesar 0,473,  dan  faktor firm  size dengan  faktor loading sebesar 0,033.
Faktor   kedua   terbentuk   dari   faktor debt  to  equity  ratio (DER)  dengan  faktor loading sebesar  0,211,  faktor cash  ratio dengan  faktor loading sebesar  0,749,  dan faktor debt  to  total  assets (DTA)  dengan faktor loading sebesar  0,714.  Kemudian untuk  menentukan  faktor  yang  paling dominan  mempengaruhi dividend  payout ratio pada  perusahaan  yang  terdaftar  di Bursa  Efek  Indonesia  tahun  2014-2016 digunakan   parameter   koefisien varimax atau  mendekati  1  diawali  oleh  0,50 sedangkan  nilai  yang  mendekati  -1  diawali oleh    -0,50.    Secara    rinci    hasil    ringkasan rotasi  dari  matriks  faktor  memuat  nilai varimax  rotation dapat  dilihat  pada  tabel  4.
Tabel 4. Matriks Rotasi Hasil Analisis Faktor Faktor dividend   payout ratio Varimax Rotation (%) (1)                                       (2) Cash Ratio -                        32,822 Growth 28,268                   -
Berdasarkan   tabel   4,   maka   faktor yang paling dominan mempengaruhi dividend   payout   ratio pada   perusahaan
yang    terdaftar    di    Bursa    Efek    Indonesia tahun  2014-2016  adalah cash  ratio dengan nilai varimax   rotation 32,822%.   Artinya
e-ISSN  : 2599-1426
kejelasan  dari  faktor dividend  payout  ratio pada  perusahaan  yang  terdaftar  di  Bursa Efek   Indonesia   tahun   2014-2016   yang paling mendominasi sebesar 32,822%.

## Pembahasan
Bedasarkan  hasil  penelitian  yang diperoleh  mengenai dividend  payout  ratio pada  perusahaan  yang  terdaftar  di  Bursa Efek    Indonesia    tahun    2014-2016 dipengaruhi  oleh  enam  faktor  yaitu  faktor cash  ratio ,  faktor growth ,  faktor firm  size , faktor profitability (ROA), faktor debt to total assets (DTA), dan faktor debt to equity ratio (DER).  Hal  ini  sesuai  dengan  teori  yang dinyatakan oleh Harjito dan Martono (2005), bahwa  faktor  yang  mempengaruhi dividend payout  ratio adalah cash  ratio , growth , firm size , profitability (ROA), debt  to total assets (DTA), dan debt to equity ratio (DER).
Tingkat cash     ratio dari     setiap perusahaan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia  tahun  2014-2016  berbeda-beda. Terdapat  perusahaan  yang  mengalami kenaikan  dan  penurunan  tingkat cash  ratio tahun    2014-2016,    terdapat    perusahaan yang   mengalami   penurunan   pada   tahun 2014-2015  sedangkan mengalami kenaikan tingkat cash   ratio tahun   2015-2016,   dan terdapat perusahaan yang mengalami kenaikan pada tahun 2014-2015 sedangkan mengalami   penurunan   tingkat cash   ratio tahun 2015-2016.
Ketika        perusahaan        mengalami penurunan     tingkat cash     ratio maka kepercayan   investor   untuk   menanamkan modal  kepada  perusahaan  tersebut  akan semakin  menurun.  Tingkat cash  ratio pada perusahaan  menjadi  pertimbangan  bagi investor     untuk     menanamkan     modalnya pada  perusahaan  emitem.  Sebaiknya cash perusahaan  harus  dalam  kondisi  likuid sehingga tingkat cash ratio dalam perusahaan akan semakin meningkat. Semakin  meningkat cash  ratio maka semakin  meningkat  kepercayaan  investor kepada    perusahaan    untuk    membayar dividen  sesuai  dengan  harapan  investor. Hal    ini    sejalan    dengan    teori    yang diungapkan  oleh  Riyanto  (2001)  semakin tinggi cash  ratio menunjukkan  kemampuan perusahaan  untuk  membayar  kewajiban jangka  pendeknya.  Semakin  meningkatnya cash    ratio juga    dapat       meningkatkan
kepercayaan investor untu membayar dividen yang diharapkan oleh investor.
Tingkat growth dari setiap perusahaan yang   terdaftar   di   Bursa   Efek   Indonesia tahun  2014-2016  berbeda-beda.  Terdapat perusahaan  yang  mengalami  kenaikan  dan penurunan tingkat growth tahun 2014-2016, terdapat perusahaan yang mengalami penurunan      pada      tahun      2014-2015 sedangkan  mengalami  kenaikan  tingkat growth tahun  2015-2016,  dan  terdapat perusahaan    yang    mengalami    kenaikan pada tahun 2014-2015 sedangkan mengalami penurunan tingkat growth tahun 2015-2016.
Ketika        perusahaan        mengalami peningkatan     pertumbuhan     perusahaan ( growth )    maka    perusahaan    cenderung menahan  pendapatannya  untuk  kebutuhan perusahaan, sementara investor  lebih  suka pembagian    pendapatan    dalam    bentuk dividen.  Sebaiknya  perusahaan  lebih  bijak mengatur keuangan perusahaan agar pendapatan  yang  diperoleh  perusahaan dapat  dibagikan  dalam  bentuk  dividen  dan dapat  pula  digunakan  untuk  kebutuhan perusahaan.  Hal  ini  sejalan  dengan  teori yang  diungkapkan  oleh  Riyanto  (2001:267) makin  cepat  tingkat  pertumbuhan  suatu perusahaan    ( growth )    makin    besar kebutuhan  dana  untuk  waktu  mendatang dan perusahaan lebih senang untuk menahan pendapatannya
daripada
membayarkannya  sebagai  dividen  dengan mengingat batasan biayanya.
Tingkat firm   size dari   perusahaan yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  tahun  2014- 2016   mengalami   peningkatan.   Sebaiknya firm size pada perusahaan terus mengalami peningkatan      karena      semakin      tinggi peningkatannya  diharapan  semakin  tinggi pula  dividen  yang  dibagikan  kepada  para pemegang  saham.  Hal  ini  sejalan  dengan teori yang diungkapkan oleh Fabozzi (2000) ukuran  perusahaan  ( firm  size )  adalah  suatu faktor  yang  penting,  bukan  hanya  sebagai proksi  keagenan  (yang  dapat  diharapkan lebih    tinggi    pada     perusahaan    dengan ukuran  lebih  besar)  tetapi  juga  disebabkan biaya  transaksi  yang  berhubungan  dengan biaya penerbitan saham sehubungan dengan  ukuran  perusahaan.  Perusahaan yang  lebih  besar  dengan  akses  pasar  yang lebih   baik   seharusnya  membayar   dividen
e-ISSN  : 2599-1426
yang  lebih  tinggi  kepada  para  pemegang saham.
Tingkat profitability (ROA)  dari  setiap perusahaan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia  tahun  2014-2016  berbeda-beda. Terdapat  perusahaan  yang  mengalami penurunan  tingkat profitability (ROA)  tahun 2014-2016,  terdapat  perusahaan  yang mengalami  penurunan  pada  tahun  2014- 2015 sedangkan mengalami kenaikan tingkat profitability (ROA)  tahun  2015-2016, terdapat    perusahaan    yang    mengalami kenaikan pada tahun 2014-2015 sedangkan mengalami   penurunan   tingkat profitability (ROA)  tahun  2015-2016,  dan  terdapat perusahaan  yang  tingkat profitability (ROA) tahun   2014-2015   tetap  sedangkan  tahun 2015-2016 mengalami penurunan.
Ketika        perusahaan        mengalami penurunan     tingkat     profitabilitas     maka ketertarikan   investor   untuk   menanamkan modal  kepada  perusahaan  akan  semakin menurun. Sebaiknya perusahaan meningkatkan  profitabilitasnya  agar  dapat menarik  minat  investor  untuk  modalnya. Tingkat  profitabilitas  dapat  mewakili  kondisi dan  kemampuan  perusahaan  khususnya dalam  menghasilkan  laba.  Hal  ini  sejalan dengan teori  yang  diungkapkan oleh Harjito dan Martono (2005:11) profitablitas merupakan  kemampuan  perusahaan  untuk menghasilkan  laba  pada  masa  mendatang dan  merupakan  indikator  dari  keberhasilan operasi  perusahaan.  Perusahaan  yang mempunyai  profitabilitas  yang  tinggi  akan menarik investor untuk menanamkan modalnya  dengan  harapan  mendapatkan modal yang tinggi pula.
Tingkat debt to total assets (DTA) dari setiap  perusahaan  yang  terdaftar  di  Bursa Efek  Indonesia  tahun  2014-2016  berbeda- beda.    Terdapat    perusahaan    yang mengalami kenaikan dan penurunan tingkat debt to total assets (DTA) tahun 2014-2016, terdapat perusahaan yang mengalami kenaikan pada tahun 2014-2015 sedangkan mengalami  penurunan  tingkat debt  to  total assets (DTA)  tahun  2015-2016,  terdapat perusahaan  yang  mengalami  kenaikan tingkat debt  to  total  assets (DTA)  pada tahun 2014-2015 sedangkan tingkat debt to total  assets (DTA)  tahun  2015-2016  tetap, dan  terdapat  perusahaan  yang  tingkat debt to total assets (DTA) tahun 2014-2015 tetap
sedangkan  mengalami   penurunan   tingkat debt to total assets (DTA) tahun 2015-2016. Ketika perusahaan mengalami kenaikan  tingkat debt  total  assets (DTA) maka profitablitas perusahaan akan menurun.  Sebaiknya  perusahaan  harus mengurangi  tingkat debt  to  total  assets (DTA)    agar    profitabilitas    perusahaan menjadi  maksimal  dan  para  investor  terarik menanamkan  modalnya.  Apabila debt  to total  assets (DTA)  pada  perusahaan  tinggi maka  bunga  yang  dibayarkan  juga  tinggi yang  akan  mengurangi  tingkat  profitabilitas perusahaan.  Hal  ini  sejalan  dengan  teori yang  diungkapkan  oleh  Jogiyanto  (2010) semakin  besar debt  to  total  assets (DTA) menunjukkan  semakin  besarnya  tingkat ketergantungan  perusahaan  terhadap  pihak eksternal  (kreditur)  dan  semakin  besar  pula beban  biaya  hutang  (biaya  bunga)  yang harus  dibayar  oleh  perusahaan.  Semakin meningkatnya  rasio  DTA  maka  hal  tersebut berdampak terhadap profitabilitas perusahaan  karena  sebagian  dibayar  untuk membayar  bunga  pinjaman.  Akibat  dari tingginya  bunga maka  profitabilitas  semakin berkurang.
Tingkat debt to equity ratio (DER) dari setiap  perusahaan  yang  terdaftar  di  Bursa Efek  Indonesia  berbeda-beda.  Terdapat perusahaan  yang mengalami  kenaikan dan penurunan   tingkat debt   to   equity   ratio (DER) tahun 2014-2016, terdapat perusahaan   yang   mengalami   penurunan tingkat debt  to   equity  ratio (DER)   pada tahun   2014-2015   sedangkan   mengalami kenaikan  tingkat debt  to  equity  ratio (DER) tahun   2015-2016,   terdapat   perusahaan yang    mengalami   kenaikan    pada   tahun 2014-2015 sedangkan mengalami penurunan   tingkat debt   to   equity   ratio (DER)  tahun  2015-2016,  dan  terdapat perusahaan    yang    mengalami    kenaikan tingkat debt   to  equity  ratio (DER)  tahun 2014-2015 sedangkan tingkat debt to equity ratio (DER) tahun 2015-2016 tetap.
Ketika perusahaan mengalami kenaikan  tingkat debt  to  equity  ratio (DER) maka kemampuan perusahaan dalam memenuhi  kebutuhan  perusahaan  akan semakin     rendah    termasuk     pembagian dividen.  Sebaiknya  tingkat debt  to  equity ratio (DER)     pada     perusahaan     terus mengalami    penurunan    setiap    tahunnya,
e-ISSN  : 2599-1426
karena    semakin    rendah    tingkat debt    to equity  ratio (DER)  maka  semakin  tinggi kemampuan  perusahaan  untuk  memenuhi kebutuhan perusahaan termasuk membayar  dividen  kepada  para  pemegang saham.
Hal  ini  sejalan  dengan  teori  yang diungkapkan   oleh   Hanafi   (2004) debt   to equity     ratio (DER)     sejalan     dengan kemampuan  perusahaan  untuk  memenuhi kewajibannya yang ditunjukkan oleh beberapa  bagian  modal  sendiri  yang digunakan  untuk  membayar  hutang,  oleh karena   itu  semakin   rendah   tingkat   DER akan semakin tinggi kemampuan perusahaan  membayar  semua  kewajiban dan  jika  beban  hutang  tinggi  maka kemampuan  perusahaan  untuk  membagi dividen akan semakin rendah.
Untuk menjelaskan hal yang mempengaruhi dividend  payout  ratio pada perusahaan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia  tahun  2014-2016,  dapat  dilihat dari    faktor    yang   memiliki eigenvalue >1 yaitu faktor cash ratio , dan growth merupakan  faktor  utama  mempengaruhi dividend   payout   ratio pada   perusahaan yang    terdaftar    di    Bursa    Efek    Indonesia tahun 2014-2016.
Faktor yang paling dominan mempengaruhi dividend payout ratio adalah cash  ratio .  Faktor  ini  paling  dominan dibandingkan faktor-faktor yang lain disebabkan  karena cash  ratio faktor  utama dalam  pembagian  dividen. Cash  ratio merupakan   salah   satu   ukuran   likuiditas yang  merupakan  kemampuan  peruasahaan memenuhi  kewajiban  jangka  pendeknya melalui  sejumlah  kas  (setara  kas,  seperti giro atau simpanan lain  di  bank  yang  dapat ditarik    setiap    saat)    yang    dimiliki perusahaan. Semakin besar rasio ini dimiliki oleh  perusahaan  maka  akan  semakin mampu  perusahaan  membayar  dividen kepada  para  pemegang  saham.  Hasil penelitian  ini  sejalan  dengan  teori  dari Riyanto  (2001)  alasan  semakin  tinggi cash ratio menunjukkan kemampuan perusahaan untuk memenuhi  atau membayar kewajiban jangka pendeknya. Dengan semakin meningkatnya cash ratio juga dapat meningkatkan      keyakinan      para      investor untuk  membayar  dividen  yang  diharapkan oleh investor.
Growth
merupakan tingkat pertumbuhan  perusahaan  setiap  tahunnya. Cepat lambatnya tingkat pertumbuhan perusahaan  setiap  tahun  mempengaruhi besar  kecilnya  pembagian  dividen  pada suatu  perusahaan.  Semakin  cepat  tingkat pertumbuhan suatu perusahaan maka semakin  rendah  pembagian  dividen  kepada para pemegang  saham, karena perusahaan cenderung  menyimpan  laba  sebagai  laba ditahan.  Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan teori    dari    Riyanto    (2001:267)    alasan semakin  cepat  tingkat  pertumbuhan  suatu perusahaan  makin  besar  kebutuhan  dana untuk  waktu  mendatang  untuk  membiayai pertumbuhannya  dan  perusahaan  tersebut biasanya    akan    lebih    senang    untuk menaham pendapatannya daripada dibayarkan sebagai dividen dengan mengingat batasan biayanya.

## SIMPULAN DAN SARAN Simpulan
Berdasarkan  hasil penelitian dan pembahasan    maka    dapat    disimpulkan sebagai      berikut.      Faktor-faktor      yang mempengaruhi dividend  payout  ratio pada perusahaan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia  tahun  2014-2016  adalah  faktor cash   ratio dengan   nilai   varian   sebesar 32,822%,  faktor growth dengan  nilai  varian sebesar  28,268%,  faktor firm  size dengan nilai    varian    sebesar    15,690%,    faktor profitability (ROA)  dengan  nilai  varian sebesar 8,880%, faktor debt to total assets (DTA) dengan nilai varian sebesar 8,355%, dan   faktor debt   to   equity   ratio (DER) dengan  nilai  varian  sebesar  5,984%.  Faktor yang    paling    domain    mempengaruhi dividend   payout   ratio pada   perusahaan yang    terdaftar    di    Bursa    Efek    Indonesia tahun  2014-2016  adalah cash  ratio dengan nilai varian 32,822%.

## Saran
Berdasarkan pembahasan dan simpulan  diatas,  maka  dapat  diajukan beberapa  saran  sebagai  berikut.  Bagi  para investor sebelum melakukan investasi jangka  panjang,  terlebih  dahulu  perlu menjadikan dividend   payout    ratio dan faktor-faktor  yang  mempengaruhi  sebagai bahan  pertimbangan.  Faktor-faktor  tersebut seperti cash    ratio , growth , firm    size ,
e-ISSN  : 2599-1426
profitability (ROA), debt  to  total  assets (DTA),  dan debt  to  equity  ratio (DER).
Dengan    demikian    investor    dapat mengetahui tingkat pembagian setiap tahunnya  serta  dapat  mengetahui  kondisi perusahaan. Bagi peneliti selanjutnya, sebaiknya  jumlah  sampel  yang  dipilih diperbanyak  serta  menggunakan  tahun penelitian  terbaru.  Dengan  demikian  hasil penelitian yang diperoleh lebih baik.

## DAFTAR PUSTAKA
Ambarwati, S.D.A. 2010 Manajemen Keuangan  Lanjutan.  Yogyakarta: Graha Ilmu. Fabozzi, Frank J. 2000. Manajemen Investasi . Jakarta: Salemba Empat. Ghozali,  Imam.  2006. Aplikasi  analisis Multivariate Dengan Program SPSS .  Edisi  Kedua.  Yogyakarta:
Penerbit Universitas Diponegoro.
Hadi,  Nor.  2013. Pasar  Modal.  Yogyakarta : Graha Ilmu.
Hanafi,   M.   Mamduh.   2004. Manajemen Keuangan . Yogyakarta: BPFE.
Harjito,   A   &   Martono.   2005. Manajemen
Keuangan . Yogyakarta: Ekonesia
Simamora,  Henry.  2000. Akuntansi  Basis Pengambilan  Keputusan  Bisnis . Jakarta: Salempa Empat.
Sugiono,    Arief    &    Edy    Untung.    2008. Panduan  Praktis  Dasar  Analisa Laporan  Keuangan .  Jakarta:  PT. Grasindo
Suliyanto.  2005. Analisis  Data  Dalam Aplikasi Pemasaran . Bogor: Ghalia Indonesia Sunariyah.  2003. Pengantar  Pengetahuan
Pasar Modal . Edisi Ketiga. Yogyakarta: UPP-AMP YKPN. Wiksuana, Bagus. 2001. Manajemen Keuangan . Denpasar: UPT Universitas Udayana. Husnan,      Suad. 2012. Dasar-Dasar Manajemen Keuangan. Yogyakarta: UPP STIM YKPN. Jogiyanto,  Hartono.  2010. Teori  Portofolio dan Analisis Investasi . Edisi
Ketujuh.    Yogyakarta:    BPFE
UGM. Prawitasari,  A.A.D.  2013. Analisis  Faktor- Faktor Yang Mempengaruhi Dividend Payout ratio pada Perusahaan Go  Public yang Terdaftar    Di    Bursa    Efek Indonesia tahun 2010-2011 . Skripsi (tidak diterbitkan). Universitas Pendidikan Ganesha.
Riyanto,  Bambang.  2001. Dasar-Dasar Pembelanjaan Perusahaan .
Yogyakarta: BPFE.