## DAMPAK RASIO KEUANGAN, PASAR SAHAM, DAN NILAI TUKAR PADA RETURN SAHAM INDOCEMENT TUNGGAL PRAKARSA
Oleh:
1 Grace Orlyn Sitompul, 2 Jhon Rinendy
1,2 Universitas Advent Indonesia Jl. Kolonel Masturi No. 288, Cihanjuang Rahayu, Kec. Parongpong, Kabupaten Bandung Barat, Jawa Barat Kode Pos 40559, Indonesia.
E-mail : grace.sitompul@unai.edu 1 , jhonrinendy@unai.edu 2

## ABSTRACT
The objective of this research is to analyze the impact of financial ratios, namely (Current Ratio, Return  On Assets, Total Asset Turnover, Debt  to  Assets Ratio), Stock Market,  and Exchange  Rate  over  the  period  from  2012  to  2022.  The  sample  selection  was  conducted purposively  on  Indocement  Tunggal  Prakarsa  (LQ45)  stocks,  which  consistently  had annual financial reports during the period, resulting in 44 quarterly samples. Partial and simultaneous multiple linear  regression  tests  were used in  this study. Empirical  evidence indicates  that  Total  Asset  Turnover  (TAT)  and  the  Stock  Market  have  a  positive  and significant effect on stock returns, while the Current Ratio (CR), Return On Assets (ROA), and Exchange Rate do not have a significant impact. Conversely, the Debt to Assets Ratio (DAR)  has  a  negative  impact  on  LQ45  stock  returns.  Overall,  Liquidity,  Profitability, Activity,  Leverage,  Stock  Market,  and  Exchange  Rate  collectively  have  a  positive  and significant influence on Stock Returns.
Key words: Stock Return, Financial Ratios, Stock Market, Exchange Ratio

## ABSTRAK
Tujuan  penelitian  untuk  menganalisa  dampak  rasio  keuangan,  dalam  hal  ini  adalah (Current  Ratio,  Return  On  Assets,  Total  Asset  Turnover,  Debt  to  Assets  Ratio),  Pasar Saham,  dan Nilai Tukar  dengan kurun waktu  dari  tahun 2012 hingga 2022.  Pengambilan sampel dilakukan secara purposive terhadap saham Indocement Tunggal Prakarsa (LQ45) yang memiliki laporan keuangan tahunan konsisten selama periode tersebut, menghasilkan 44  sampel  triwulan.  Uji  regresi  linear  berganda  secara  parsial  dan  simultan  digunakan dalam penelitian ini. Bukti empiris menunjukkan bahwa Total Asset Turnover (TAT) dan Pasar Saham berpengaruh positif dan signifikan terhadap return saham, sementara Current Ratio (CR), Return On Assets (ROA), dan Nilai Tukar tidak memiliki pengaruh signifikan. Sebaliknya, Debt to Assets Ratio (DAR) memiliki  dampak negatif terhadap return saham LQ45.  Secara  keseluruhan,  Likuiditas,  Profitabilitas,  Aktivitas,  Leverage,  Pasar  Saham, dan  Nilai  Tukar  secara  bersama-sama  memberikan  pengaruh  positif  dan  signifikan terhadap Return Saham.
Kata kunci :  Return Saham, Rasio Keuangan, Pasar Saham, Nilai Tukar

## PENDAHULUAN
Return saham  sangat  penting  karena  secara  langsung  mempengaruhi  kekayaan investor dan memandu keputusan investasi. Investor menggunakan return historis dan yang diantisipasi  untuk  menilai  profitabilitas  dan  risiko,  yang  mempengaruhi  pilihan  membeli, menjual,  atau  menahan  saham.  Di  luar  portofolio  individu,  return  saham  merupakan barometer  kinerja  pasar  secara  keseluruhan  dan  kesehatan  ekonomi.  Mereka  juga membentuk persepsi korporat, mempengaruhi penilaian, dan memengaruhi alokasi modal. Return saham yang positif berkontribusi pada pertumbuhan portofolio, membantu individu mencapai  tujuan  keuangan  jangka  panjang,  terutama  dalam  perencanaan  pensiun.  Secara keseluruhan,  return  saham  adalah  indikator  ekonomi  yang  penting  yang  mempengaruhi kekayaan, strategi investasi, dan dinamika korporat.
Return saham  dipengaruhi  oleh  berbagai  faktor  seperti  pertumbuhan  laba,  tingkat suku  bunga,  sentimen  pasar,  dan  indikator  makroekonomi.  Elemen-elemen  seperti  tata kelola  perusahaan,  transparansi,  dan  perilaku  etis  juga  mempengaruhi  kepercayaan investor. Rasio  keuangan, termasuk P/E, ROE, dan debt-to-equity, memberikan wawasan tentang  kesehatan  keuangan  perusahaan,  membimbing  investor  dalam  menilai profitabilitas,  efisiensi,  dan  leverage.  Namun,  rasio  ini  memiliki  tantangan,  bergantung pada data historis dan dipengaruhi oleh variasi industri  (Shirinpour et al., 2023). Analisis fundamental  mengevaluasi  faktor  internal  seperti  likuiditas,  profitabilitas,  aktivitas,  dan leverage  untuk  menentukan  nilai  saham  perusahaan.  Investor  internasional  menghadapi risiko mata uang dari fluktuasi nilai tukar yang mempengaruhi return ketika dikonversi ke mata  uang  asal  mereka.  Volatilitas  nilai  tukar,  bersama  dengan  sentimen  pasar, memperkenalkan  kompleksitas  pada  return  saham,  menekankan  sifat  dinamis  dari dinamika pasar saham.
Penelitian  yang  ada  tentang  faktor-faktor  yang  mempengaruhi  return  saham Indocement  Tunggal  Prakarsa  menunjukkan  beberapa  kekurangan,  seperti  kurangnya integrasi komprehensif antara faktor-faktor tersebut, eksplorasi temporal yang terbatas, dan kurangnya  perhatian  terhadap  karakteristik  unik  industri  semen.  Selain  itu,  penelitian tentang faktor perilaku dan dampak perubahan regulasi masih terbatas. Terdapat kebutuhan akan analisis yang lebih mendalam tentang konteks makroekonomi serta pemisahan antara efek  jangka  pendek  dan  jangka  panjang  pada  return  saham.  Mengatasi  celah-celah  ini dapat  meningkatkan pemahaman tentang hubungan kompleks  yang mempengaruhi return saham.
Literatur  yang  ada  kurang  memberikan  pemahaman  yang  komprehensif  tentang dinamika  yang  saling  terkait  antara  rasio  keuangan,  pergerakan  pasar  saham,  dan  nilai tukar.  Selain  itu,  evolusi  temporal  dari  hubungan  ini  selama  berbagai  periode  belum dieksplorasi  secara  memadai.  Karakteristik  unik  industri  semen,  termasuk  pengaruh regulasi, dan dampak spesifik faktor-faktor ini terhadap return saham tidak dibahas dengan cukup  baik.  Masalah  penelitian  ini  bertujuan  untuk  mengatasi  celah-celah  ini  dan memberikan pemahaman yang lebih mendalam tentang faktor-faktor yang mempengaruhi return saham pada Indocement Tunggal Prakarsa.
Kebaruan  penelitian  ini  terletak  pada  pemeriksaan  komprehensif  tentang  dinamika yang saling terkait  antara rasio  keuangan, pergerakan pasar saham,  dan nilai  tukar dalam konteks Indocement Tunggal Prakarsa, Tbk. (INTP). Penelitian ini juga menekankan pada pengatasan  inkonsistensi  dalam  hasil  penelitian  sebelumnya,  dengan  tujuan  untuk merekonsiliasi  dan  memberikan  kejelasan  pada  temuan  yang  berbeda.  Dengan mengeksplorasi  inkonsistensi  ini,  studi  ini  tidak  hanya  menambah  kedalaman  pada penelitian  tetapi  juga  meningkatkan  relevansi  praktisnya  dan  potensi  dampaknya  pada proses pengambilan keputusan baik bagi perusahaan maupun investor.

## TINJAUAN PUSTAKA

## Model Penetapan Harga Aset Modal ( Capital Asset Pricing Model )
Model Penetapan Harga Aset Modal (CAPM) menurut (Oktrima & Sutrisno, 2023) berfungsi sebagai teori umum yang relevan. CAPM, konsep fundamental dalam keuangan, mengemukakan  hubungan  antara  return  yang  diharapkan  dari  sebuah  aset  dan  risiko sistematisnya, yang diukur dengan beta. Menurut (Putra et al., 2023), CAPM, return yang diharapkan  terdiri  dari  tingkat  bebas  risiko  dan  premi  risiko,  yang  mencerminkan sensitivitas  aset  terhadap  risiko  pasar  secara  keseluruhan.  Diterapkan  pada  penelitian  ini, CAPM  menawarkan  kerangka  teori  yang  luas  untuk  menganalisis  bagaimana  rasio keuangan,  dinamika  pasar  saham,  dan  nilai  tukar  secara  kolektif  mempengaruhi  return saham. Dengan mempertimbangkan interaksi antara risiko dan return, CAPM memberikan dasar  untuk  memahami  dinamika  kompleks  yang  melekat  dalam  pasar  keuangan  dan berkontribusi pada penilaian faktor-faktor yang membentuk return saham.

## Rasio Likuiditas
Rasio likuiditas menilai kemampuan perusahaan untuk memenuhi kewajiban jangka pendek  dengan  memeriksa  aset  likuid  terhadap  kewajiban  lancar.  Rasio  ini  memberikan gambaran  tentang  kesehatan  keuangan,  di  mana  rasio  yang  lebih  tinggi  menunjukkan solvabilitas  yang  lebih  baik.  Current  ratio  dan  quick  ratio  adalah  metrik  likuiditas  yang umum, menawarkan wawasan tentang likuiditas keseluruhan dan segera. Rasio ini sangat penting  bagi  pemangku  kepentingan  untuk  mengukur  kapasitas  perusahaan  dalam menangani  tanggung  jawab  keuangan  jangka  pendek,  dengan  rasio  yang  lebih  tinggi dianggap  menguntungkan  untuk  stabilitas  keuangan.  Sebagaimana  dinyatakan  oleh (HERYANTO,  2016),  sebuah  perusahaan  dianggap  likuid  ketika  dapat  menangani kewajiban  keuangannya  secara  efektif  dan  tepat  waktu.  Sebaliknya,  jika  sebuah perusahaan kesulitan mengelola kewajiban tersebut, hal itu menunjukkan kondisi ekonomi yang  menantang.  Ukuran  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  Current  Ratio, sebagai  metrik  keuangan  yang  menilai  likuiditas  jangka  pendek  perusahaan  dengan membandingkan  aset  lancar  dengan  kewajiban  lancar.  Rasio  ini  memberikan  wawasan tentang  kemampuan  perusahaan  untuk  memenuhi  kewajiban  keuangan  yang  jatuh  tempo dalam  jangka  pendek  dengan  aset  yang  tersedia.  Pernyataan  tersebut  dikuatkan  oleh (Mantik  et  al.,  2022)  yang  menyatakan,  current  ratio  dapat  mengukur  kemampuan perusahaan  untuk  memenuhi  kewajiban  hutangnya  menggunakan  aset  lancar  pada  saat jatuh  tempo.  Rasio  lebih  tinggi  menunjukkan  kondisi  menguntungkan  dan  meyakinkan investor,  dimana  perusahaan  dapat  membayar  hutang  jangka  pendeknya  dengan  mudah. Namun,  current  ratio  yang  terlalu  tinggi  juga  dapat  menghambat  penciptaan  laba  karena sebagian besar modal kerja tetap tidak terpakai.

## Rasio Profitabilitas
Profitabilitas  adalah  metrik  keuangan  yang  menilai  kemampuan  perusahaan  untuk menghasilkan laba dan mencapai kesuksesan finansial. Ini mengukur efisiensi operasional dan  sejauh  mana  pendapatan  melebihi  pengeluaran,  mencerminkan  kinerja  keuangan keseluruhan perusahaan. Ukuran ini digunakan sebagai penilaian kemampuan perusahaan dalam  menghasilkan  laba  dalam  jangka  waktu  tertentu.  Seperti  yang  dijelaskan  oleh (Hapsari,  2018),  profitabilitas  memainkan  peran  penting  dalam  menentukan  keberhasilan atau  kegagalan  perusahaan  dalam  usaha  bisnisnya.  Peningkatan  dalam  keuntungan menunjukkan  kemampuan  yang  baik  bagi  perusahaan  dalam  menghasilkan  laba  yang substansial, dimana ukuran yang digunakan dalam hal ini adalah Return on Asset (ROA). Dikuatkan  oleh  pernyataan  dari  (Nurmasari,  2018),  pengembalian  dalam  bentuk  Asset
(ROA)  adalah  metrik  keuangan  yang  mengukur  efisiensi  perusahaan  dam  menghasilkan laba dari aset.  Ini dihitung dengan membagi pendapatan bersih dengan total aset rata-rata tentang  seberapa  baik  perusahaan  memanfaatkan  asetnya  untuk  mencapai  profitabilitas. ROA yang lebih tinggi menunjukkan pemanfaatan aset yang efektif dan kinerja keuangan yang lebih baik.

## Rasio Aktivitas
Total  Asset  Turnover  (TAT)  adalah  metrik  keuangan  yang  menilai  efisiensi perusahaan dalam memanfaatkan total aset serta pendapatan yang dihasilkan. Ini dihitung dengan  membagi  penjualan  bersih  atau  pendapatan  dengan  total  aset  rata-rata.  TAT memberikan  wawasan  tentang  seberapa  efektif  perusahaan  menghasilkan  penjualan sehubungan dengan basis asetnya. TAT  yang lebih tinggi menunjukkan pemanfaatan aset yang  efisien  dan  kinerja  yang  lebih  baik  dalam  hal  pendapatan.  Menurut  (Mantik  et  al., 2022),  rasio  aktivitas  adalah  metrik  yang  mengungkapkan  kompetensi  perusahaan  dalam menangani  dan  mengoptimalkan  sumber  daya  yang  tersedia.  Investor  menganggap  rasio aktivitas  sangat  penting  karena  menunjukkan  efisiensi  perusahaan  dalam  memanfaatkan asetnya dalam operasionalnya. Ada berbagai ukuran untuk rasio aktivitas,  termasuk Total Asset  Turnover.  Total  Asset  Turnover  (TAT)  adalah  metrik  yang  menunjukkan  efisiensi operasional  perusahaan.  Menurut  (Utami,  2017),  Perusahaan  menggunakan  TAT  sebagai rasio  penjualan  bersih  terhadap  total  aset.  Hasil  TAT  yang  lebih  tinggi  menguntungkan bagi bisnis entitas karena menunjukkan pemanfaatan aset yang efektif dalam menghasilkan penjualan  bersih  total.  Kinerja  positif  ini  dapat  menarik  investor  potensial  untuk berinvestasi di perusahaan.

## Rasio Leverage
Leverage,  dalam  istilah  keuangan,  mengacu  pada  dana  pinjaman  yang  digunakan sebagai peningkatan potensi pengembalian dari suatu investasi. Ini melibatkan penggunaan hutang  untuk  memperbesar  dampak  dari  tindakan  keuangan  tertentu.  Leverage  dapat meningkatkan laba, tetapi juga memperkenalkan risiko yang lebih tinggi, karena kerugian dapat  diperbesar.  Strategi  keuangan  ini  bertujuan  untuk  mencapai  return  on  investment yang lebih tinggi daripada biaya dana pinjaman, tetapi pertimbangan yang hati-hati sangat penting bagi risiko yang terkait. Menurut (Trisca & Mungniyati, 2017) , leverage menunjukkan rasio  hutang  perusahaan,  apabila  leverage  tinggi  maka  ini  menjadi    jika  perusahaan memiliki  leverage  yang  tinggi  ataupun  rendah,  ini  bisa  menjadi  sinyal  positif  bagi pemegang  saham.  Ukuran  leverage  yang  digunakan  adalah  Debt  to  Asset  Ratio.  Seperti yang disebutkan oleh (Oktyawati  &  Agustia,  2014) , perusahaan dengan rasio  hutang terhadap aset  yang  rendah  memiliki  risiko  keuangan  yang  rendah  ketika  perekonomian  menurun. Semakin banyak kredit yang diambil perusahaan, semakin besar kemungkinan perusahaan mengalami kesulitan finansial.

## Pasar Saham
Dikenal  juga  sebagai  pasar  ekuitas  sebagai  tempat  keuangan,  di  mana  pembeli  dan penjual memperdagangkan saham perusahaan publik. Pasar ini menyediakan platform bagi entitas  bisnis  untuk  mengumpulkan  modal  dengan  diterbitkannya  saham  bagi  investor untuk  membeli  atau  menjual  saham  tersebut.  Pasar  saham  berfungsi  sebagai  komponen vital  dari  sistem  keuangan,  memfasilitasi  investasi,  alokasi  modal,  dan  penciptaan kekayaan.  Menurut  (Masoud,  2013),  pasar  saham  berfungsi  sebagai  platform  bagi pemerintah,  bisnis,  dan  investor  dalam  memperoleh  modal  jangka  panjang  dan  terlibat dalam jual beli sekuritas. Pasar, baik untuk saham, obligasi, komoditas, atau aset lainnya, berfungsi  sebagai  mekanisme  yang  memungkinkan  perdagangan  antara  individu  atau
organisasi.  (Rumasukun  et  al.,  2020)  menyatakan  bahwa  beberapa  pasar  seperti  untuk ternak melibatkan pertemuan fisik antara pembeli dan penjual, sementara yang lain, seperti pasar  mata  uang  asing,  beroperasi  sebagai  jaringan  nasional  yang  difasilitasi  oleh komunikasi melalui saluran telepon dan tautan komputer, menghilangkan kebutuhan untuk tempat  pertemuan  fisik.  Di  era  modern,  hanya  beberapa  bursa  saham  global  yang  masih mempertahankan lokasi fisik untuk perdagangan langsung antara pembeli dan penjual.
IHSG  Return  adalah  seperti  rapor  untuk  pasar  saham,  menunjukkan  seberapa  baik atau  buruk  keseluruhan  pasar.  Ini  mencerminkan  kinerja  rata-rata  berbagai  saham  yang terdaftar.  Investor  memperhatikan  IHSG  Return  untuk  memahami  apakah  pasar  saham dalam  kondisi  baik  atau  menantang.  Return  positif  menunjukkan  pasar  yang  sehat, sementara return negatif menunjukkan potensi masalah. Ini adalah alat yang berguna bagi investor  untuk  membuat  keputusan  tentang  membeli  atau  menjual  saham  (Yosiafat  & Wijaya, 2020).

## Nilai Tukar
Nilai  tukar  mengacu  pada  perubahan  tingkat  kurs  mata  uang  negara  lain.  Hal  ini memiliki  peranan  penting  bagi  suatu  perdagangan  bebas,  keuangan  entitas  usaha,  dan investasi  suatu  negara  lain,  dimana  dipengaruhi  oleh  biaya  barang  dan  jasa,  serta  return investasi  dalam  mata  uang  yang  berbeda.  Nilai  tukar  ditentukan  oleh  berbagai  faktor seperti penawaran dan permintaan, indikator ekonomi, dan peristiwa geopolitik. Nilai tukar berfluktuasi  secara  konstan,  mempengaruhi  daya  saing  ekspor  dan  impor  serta mempengaruhi  return  bagi  investor  yang  terlibat  dalam  pasar  internasional  dan  bertujuan dalam prediksi perubahan harga saham di waktu yang akan datang. Menurut (Arisandhi & Robiyanto,  2022),  nilai  tukar  adalah  faktor  makroekonomi  yang  terbukti  mempengaruhi pasar  saham.  Adanya  hubungan  kausal  antara  nilai  tukar  dan  harga  saham  sudah  mapan. Nilai tukar menunjukkan asosiasi yang signifikan dengan harga saham.

## Research Framework
Gambar 1. Research Framework

## METODE PENELITIAN

## Populasi dan Sampel
Penelitian  ini  menggunakan  laporan  keuangan  dari  PT.  Indocement  Tunggal Prakarsa (INTP) sebagai populasi selama kurun waktu 11 tahun atau 44 kuartal, dari tahun 2012  hingga  2022.  Sampel  yang  diambil  adalah  laporan  rasio,  laporan  laba  rugi,  neraca, arus  kas,  rasio  valuasi,  dan  kualitas.  Variabel  independen  (X)  mencakup  rasio  likuiditas, profitabilitas,  aktivitas,  leverage,  pasar  saham,  dan  nilai  tukar.  Variabel  dependen  (Y) adalah return saham. Penelitian ini menggunakan analisis regresi berganda, sesuai dengan rumusan masalah dan hipotesis yang telah diuraikan sebelumnya.

## HASIL DAN PEMBAHASAN

## Koefisien Korelasi (R) dan Determinasi (R2)
Hasil dari model regresi menilai pengaruh rasio keuangan, pasar saham, dan nilai tukar terhadap return saham dalam entitas bisnis indocement melalui laporan keuangan dari tahun 2012 hingga 2022, disajikan dalam Tabel 4.1.
Tabel 1 (Uji R & R2)
Nilai  R  adalah  0.779,  menunjukkan  adanya  korelasi  positif  yang  kuat  antara prediktor  vaariabel  independen  dengan  variabel  dependen.  Nilai  R  Square  adalah  0.606, yang  berarti  sekitar  60.6%  variabilitas  dalam  Return  Saham  dapat  dijelaskan  oleh  model (yaitu variabel independen  yang termasuk dalam analisis ). Sementara itu, sisanya sebesar 39,4% merupakan pembagian faktor lain.
Adjusted  R  Square  sebesar  0.543,  yang  memperhitungkan  jumlah  prediktor  dalam model dan menyesuaikan dengan ukuran sampel. Nilai ini sedikit lebih rendah dari nilai R Square,  menunjukkan  bahwa  meskipun  model  menjelaskan  sebagian  besar  variabilitas, tidak semua prediktor mungkin sama pentingnya.

## Regresi Linear Berganda
Tabel 2 Regresi Linear Berganda
Hasil penelitian sesuai dengan Tabel 2 diuraikan dengan rumus sebagai berikut:
Yt = b0 + b1 X1t + b2 X2t + b3 X3t + b4 X4t + b5 Mt + b6 EXRt + ϵt SR = -0.765 - 0.001 Likuiditas – 0.007 Profitabilitas + 3.923 Aktivitas – 4.034 Leverage + 1.352 Pasar Saham + 0.019 Nilai Tukar
Hasil  ini  mengindikasikan  bahwa  variabel  likuiditas  dan  profitabilitas  memiliki koefisien  negatif,  menunjukkan  bahwa  peningkatan  dalam  likuiditas  dan  profitabilitas perusahaan cenderung mengurangi return saham, meskipun dampaknya kecil. Sebaliknya, variabel aktivitas dan pasar saham memiliki koefisien positif yang signifikan, yang berarti peningkatan  dalam  aktivitas  perusahaan  dan  kinerja  pasar  saham  secara  keseluruhan berkontribusi positif terhadap return saham.
Leverage  memiliki  koefisien  negatif  yang  besar,  menandakan  bahwa  peningkatan leverage  (jumlah  hutang)  berdampak  negatif  dan  substansial  terhadap  pengembalian saham.  Dapat  dijelaskan  bahwa  rendahnya  pengembalian  saham  diakibatkan  oleh peningkatan  leverage  perusahaan.  Sementara  itu,  nilai  tukar  memiliki  koefisien  positif kecil, dapat dianalisa dimana peningkatan nilai tukar memiliki sedikit dampak positif pada pengembalian saham, namun pengaruh ini tidak substansial.
Secara  keseluruhan,  model  ini  mengindikasikan  bahwa  aktivitas  perusahaan  dan pasar  saham  adalah  faktor  penting  dalam  menentukan  return  saham,  sementara  leverage cenderung  mengurangi  return  saham.  Likuiditas  dan  profitabilitas  memiliki  dampak negatif yang kecil, dan nilai tukar menunjukkan dampak positif yang sangat kecil dan tidak substansial pada pengembalian saham.

## Uji Hipotesis Simultan
Tabel 3 (Uji F)
Nilai  signifikansi  secara  simultan  pada  Tabel  3  adalah  0,000  <  0,05.  Dengan demikian, hipotesis yang menyatakan bahwa Rasio Likuiditas (CR), Profitabilitas (ROA), Rasio Aktivitas (TAT), Leverage (DAR), Pasar Saham, dan Nilai Tukar memiliki dampak yang  positif  terhadap  Return  Saham  secara  simultan,  sehingga  hipotesa  dapat  diterima. Didukung  oleh  penelitian  dari  (Sutriani,  2014)  menjelaskan  bahwa  secara  bersamaan dampak profitabilitas, leverage, dan likuiditas terhadap return saham. Hasil studi (Oktavia & Norita, 2010) menunjukkan bahwa likuiditas, profitabilitas, aktivitas, dan leverage) memiliki pengaruh secara substansial terhadap return saham.

## Uji Hipotesis Parsial
Tabel 4 (Uji t )

## Likuiditas pada Return Saham
Tabel  4  menunjukkan  variabel  independen  rasio  likuiditas  yang  diukur  dengan Current Ratio (CR),  menunjukkan nilai sig sebesar 0,965 > 0,05. Dapat dijelaskan dimana Likuiditas  tidak  dapat  dibuktikan  mempengaruhi  Return  Saham.  Hasil  ini  menjelaskan Likuiditas tidak berdampak substansial pada return saham, dengan demikian H0 diterima. Sejalan dengan studi empiris oleh (Wibowo et al., 2023) menjelaskan dimana current ratio (CR)  tidak  memiliki  pengaruh  secara  substansial  pada  return  saham.  Temuan  ini  juga didukung oleh (Handyansyah & Sukarno, 2023) dan (Nurmasari, 2018) menyatakan bahwa current ratio (CR) tidak memiliki dampak besar terhadap return saham.

## Profitabilitas pada Return Saham
Temuan  dari  uji  signifikansi  pada  rasio  profitabilitas  melalui  ROA  menunjukkan hasil  0,258  >  0,05.  Hal  ini  menyiratkan  bahwa  Profitabilitas  tidak  dapat  dibuktikan mempengaruhi  Return  Saham.  Oleh  karena  itu  profitabilitas  tidak  berdampak  besar  pada return  saham,  yang  mengarah  pada  penerimaan  hipotesis  nol  (H0).  Berbeda  dengan  hasil empiris  dari  (Anwaar,  2016)  menyatakan  dimana  ROA  sebagai  salah  satu  ukuran profitabilitas  memiliki  dampak  positif  dan  sustansial  pada  return  saham.  Sejalan  dengan temuan hasil oleh (Handyansyah & Sukarno, 2023) dan (Simorangkir, 2019) menjelaskan dimana  profitabilitas  memiliki  dampak  besar  dalam  meningkatkan  variabel  return  saham perusahaan.  Masih  didukung  oleh  temuan  penelitian  yang  konsisten (Bintara1  et  al.,  2019) ,  aset lancar dan ROA sebagai ukuran likuiditas dan profitabilitas memiliki  dampak  besar pada return  saham.  Sebaliknya,  hasil  dari  penelitian  sebelumnya  yang  dilakukan  oleh (Rumasukun  et  al.,  2020)  dan  (Trisca  &  Mungniyati,  2017)  menyebutkan  bahwa  analisis menunjukkan profitabilitas  tidak berdampak substansial pada return pasar saham.

## Rasio Aktivitas pada Return Saham
Hasil dari uji signifikansi  dari Rasio  Aktivitas diukur dengan Total  Asset Turnover (TAT)  yaitu  0,002  <  0,05.  Dengan  demikian  Rasio  Aktivitas  terbukti  berdampak  besar pada return saham. Berdasarkan nilai t positif (3,379), menunjukkan bahwa rasio Aktivitas memiliki pengaruh  tinggi  dan  substansial  pada  return  saham,  sehingga  H0  ditolak. Bertolak  belakang  dengan  temuan  dari  (Wibowo  et  al.,  2023)  dimana  menjelaskan  total asset  turnover  (TAT)  sebagai  ukuran  rasio  aktivitas  tidak  berdampak  besar  pada  return saham.

## Leverage pada Return Saham
Hasil dari uji signifikansi pada variabel Leverage diukur dengan Debt to Asset Ratio (DAR)  adalah  nilai  sig  sebesar  0,031  <  0,05.  Dengan  demikian,  Rasio  Leverage  terbukti berdampak  substansial  pada  return  saham.  Berdasarkan  nilai  t  negatif  (-2,244),
menunjukkan  bahwa  rasio  Leverage  berdampak  negatif  dan  signifikan  terhadap  return saham,  sehingga  H0  tidak  diterima. Sesuai  dengan  penemuan  empiris  oleh  (Hendayana, 2017)  dan  (Alviansyah  et  al.,  2018)  mejelaskan  dimana  rasio  leverage  secara  substansial mempengaruhi return saham. Lebih lanjut hasil penelitian yang didukung oleh (Sasongko &  Shaliza,  2018)  juga  menunjukkan  bahwa  leverage  mempengaruhi  return  saham,  yang berarti bahwa jika peluang investasi yang diperoleh oleh perusahaan, sebagaimana terlihat melalui  Debt  to  Assets  Ratio  (DAR)  meningkat,  ini  memiliki  hubungan  dengan  rasio return  saham  bagi  investor.  Sebaliknya,  hasil  dari  studi  sebelumnya  yang  dilakukan  oleh (Trisca  &  Mungniyati,  2017)  menyatakan  bahwa  rasio  leverage  belum  berdampak  pada return saham.

## Pasar Saham pada Return Saham
Signifikansi  pada  variabel  Pasar  Saham  dengan  nilai  sig  sebesar  0,000  <  0,05 menunjukkan  dimana  Pasar  Saham  terbukti  berdampak  signifikan  pada  return  saham. Berdasarkan  nilai  t  positif  (5,975),  menunjukkan  bahwa  Pasar  Saham  mempengaruhi secara  positif  dan  besar  pada  return  saham,  sehingga  H0  tidak  dapat  diterima.  Sejalan dengan  studi  empiris  dari  (Abdullah  et  al.,  2015)  dan(Acheampong  et  al.,  2014) menyebutkan dimana pasar saham berdampak secara substansial pada return saham.

## Nilai Tukar pada Return Saham
Temuan dari uji signifikansi pada variabel Nilai Tukar menunjukkan nilai sig sebesar 0.260  >  0.05.  Ini  berarti  bahwa  Nilai  Tukar  tidak  dapat  divalidasi  sebagai  variabel  yang berdampak pada Return Saham. Akibatnya, penemuan ini menjelaskan dimana Nilai Tukar tidak  memiliki  dampak  yang  besar  pada  return  saham,  yang  mengarah  pada  penerimaan hipotesis  nol  (H0).  Sejalan  dengan  temuan  dari  penelitian  sebelumnya  dari  (Lee  et  al., 2023) menunjukkan hasil dimana kenaikan nilai tukar yang tidak terduga, yang mengarah pada  depresiasi  mata  uang,  memiliki  dampak  merugikan  yang  besar  pada  return  pasar saham. Sebaliknya penemuan empiris lain bertolak belakang dari penelitian (Shirinpour et al., 2023) dan (Siagian & Hakim, 2023) dimana menyatakan nilai tukar berdampak positif dan substansial pada pengembalian pasar saham .

## PENUTUP

## Kesimpulan Dan Saran
Penelitian  menyimpulkan  bahwa  likuiditas  entitas  bisnis  melalui  rasio  lancar  tidak berdampak besar pada return saham. Begitu pula dengan profitabilitas perusahaan  melaui rasio  ROA,  yang  juga  tidak  mempengaruhi  return  saham  secara  signifikan.  Namun, aktivitas  perusahaan  yang  diukur  dengan  rasio  TAT  menunjukkan  dampak  yang substansial  pada  return  saham  di  industri  semen,  menunjukkan  bahwa  Total  Asset Turnover  yang  tinggi  dapat  meningkatkan  return  saham.  Solvabilitas  entitas  bisnis  yang diukur dengan rasio DAR juga berdampak positif pada return saham, menunjukkan dimana peningkatan Debt to Assets Ratio berdampak pada return saham. Pasar saham pada entitas bisnis  terbukti  berdampak  pada  return  saham,  mengindikasikan  bahwa  perusahaan berkontribusi  pada  peningkatan  return  saham  bagi  investor.  Namun,  nilai  tukar  tidak mempengaruhi  return  saham  secara  signifikan,  menjelaskan  dimana  fluktuasi  nilai  tukar memperkenalkan  ketidakpastian  dan  risiko  pada  pengembalian  saham  investor.  Secara keseluruhan,  variabel  independen  Likuiditas,  Profitabilitas,  Aktivitas,  Leverage,  Pasar Saham, dan Nilai Tukar memiliki pengaruh pada Return Saham secara simultan.
Dengan  demikian,  Investor  dapat  mengumpulkan  wawasan  berharga  dari  temuan penelitian  ini  dalam  pengambilan  keputusan.  Memahami  bahwa  likuiditas  yang  diukur
dengan  rasio  lancar  maka  investor  harus  secara  kritis  menilai  implikasi  posisi  likuiditas perusahaan.  Investor  sebaiknya  fokus  pada  kesehatan  keuangan  keseluruhan  perusahaan, dan dapat mempertimbangkan strategi tambahan yang dapat menghasilkan nilai tinggi bagi pemegang  saham,  selanjutnya  dapat  menemukan  peluang  di  perusahaan-perusahaan  yang secara efektif mengelola ukuran dan leverage mereka. Investor harus mempertimbangkan kinerja pasar saham sebagai faktor kontributif terhadap return saham, dengan menekankan pentingnya  persepsi  pasar  dan  sentimen.  Dalam  mengelola  risiko  nilai  tukar,  sebaiknya berhati-hati  terhadap  fluktuasi  nilai  tukar,  dengan  mengadopsi  strategi  investasi  yang terdiversifikasi  dan  terinformasi  dengan  baik  yang  secara  kolektif  mempertimbangkan likuiditas, profitabilitas, aktivitas, solvabilitas, kinerja pasar saham, dan nilai tukar.

## DAFTAR PUSTAKA
Abdullah, M. N., Parvez, K., Karim, T., & Tooheen, R. B. (2015). The Impact of Financial Leverage and Market Size on Stock Returns on the Dhaka Stock Exchange: Evidence from  Selected  Stocks  in  the  Manufacturing  Sector. International  Journal  of Economics, Finance and
Management
Sciences , 3 (1), 10. https://doi.org/10.11648/j.ijefm.20150301.12
Acheampong, P., Agalega, E., & Shibu, A. K. (2014). The Effect of Financial Leverage and Market Size on Stock Returns on the Ghana Stock Exchange: Evidence from Selected Stocks  in  the  Manufacturing  Sector. International  Journal  of  Financial  Research , 5 (1). https://doi.org/10.5430/ijfr.v5n1p125
Alviansyah, M. R., Suzan, L., & Kurnia. (2018). THE INFLUENCE OF PROFITABILITY, LEVERAGE,  AND  FIRM  SIZE  ON  STOCK  RETURN  (Case  Study  In  Mining  Sector Companies Listed In Indonesia Stock Exchange In 2011-2015) . www.bi.go.id
Anwaar, M. (2016). Impact of Firms’ Performance on Stock Returns (Evidence from Listed Companies  of  Ftse-100  Index  London,  UK). Type:  Double  Blind  Peer  Reviewed International Research Journal Publisher: Global Journals Inc , 16 .
Arisandhi,  V.  D.,  &  Robiyanto,  R.  (2022).  EXCHANGE  RATE,  GOLD  PRICE,  AND STOCK  PRICE  CORRELATION  IN  ASEAN-5:  EVIDENCE  FROM  COVID-19 ERA.
Jurnal Manajemen
Dan Kewirausahaan , 24 (1), 22–32. https://doi.org/10.9744/jmk.24.1.22-32
Bintara 1 , R., Renalita, P., & Tanjung 2 , S. (2019). Analysis of Fundamental Factors on Stock Return. International  Journal  of  Academic  Research  in  Accounting , 9 (2),  49–64. https://doi.org/10.6007/IJARAFMS/v9-i2/6029
Handyansyah, M. R., & Sukarno, S. (2023).  Influence of Liquidity Ratio, Solvency Ratio, Profitability  Ratio,  Market  Value  Ratio,  and  Total  Asset  on  Stock  Return  in Companies  Listed  in  the  Indonesia  Stock  Exchange  JII  Index  2016-2021. European Journal of Business and Management Research , 8 (5), 88–94. https://doi.org/10.24018/ejbmr.2023.8.5.2024
Hapsari,  D. P. (2018). Analisis Penjualan Bersih, Beban Umum  & Administrasi  Terhadap Laba Tahun Berjalan. Jurnal Akuntansi , 5 (1), 45–53.
Hendayana,  Y.  (2017).  RASIO  PROFITABILITAS,  RASIO  LEVERAGE,  DAN  RISIKO SISTIMATIS
TERHADAP RETURN SAHAM PADA SEKTOR PERTAMBANGAN. Jurnal Riset Akuntansi Dan Keuangan , 4 (3). https://doi.org/10.17509/jrak.v4i3.4671
HERYANTO.  (2016).  Effect  of  Liquidity  and  Profitability  to  Bank  Stock  Return  in Indonesia  Stock  Exchange  (IDX). International  Journal  of  Academic  Research  in Accounting,
Finance and Management Sciences , 6 (3). https://doi.org/10.6007/ijarafms/v6-i3/2219
Lee, C. C., Lee, C. C., & Wu, Y. (2023). The impact of COVID-19 pandemic on hospitality stock  returns  in  China. International  Journal  of  Finance  and  Economics , 28 (2), 1787–1800. https://doi.org/10.1002/ijfe.2508
Mantik, J., Permata Sari, D., Diana Nabella, S., & Hidayatul Fadlilah, A. (2022). The Effect of  Profitability,  Liquidity,  Leverage,  and  Activity  Ratios  on  Dividend  Policy  in Manufacturing  Companies  in  the  Food  and  Beverage  Industry  Sector  Listed  on  the Indonesia Stock Exchange in  the 2016-2020 Period.  In Jurnal Mantik (Vol.  6,  Issue 2).
Masoud,  N.  M.  H.  (2013).  The  Impact  of  Stock  Market  Performance  upon  Economic Growth. International  Journal  of  Economics  and  Financial  Issues , 3 (4),  788–798. www.econjournals.com
Nurmasari,  I.  (2018).  Pengaruh  Rasio  Keuangan  Dan  Pertumbuhan  Pendapatan  Terhadap Return  Saham  Pada  Perusahaan  Perkebunan  Di  Bursa  Efek  Indonesia  2010-2017. Jurnal Sekuritas , 2 (1), 20–31.
Oktavia,  I.  N.,  &  Norita.  (2010). Effect  of  Earnings  Management,  Liquidity  Ration, Leverage  Ratio,  Activity  Ratio,  Profitability  Ration,  and  Firm  Size  to  Stocks  Return (Study in Go Public Telecommunication Companies in Indonesia Stock .
Oktrima, B., & Sutrisno, B. (2023). Effect of capital structure and profitability on company values. In International Journal of Educational Administration (Vol. 4, Issue 1).
Oktyawati,  D.,  &  Agustia,  D.  (2014).  Pengaruh  Profitabilita,  Leverage  dan  Nilai Perusahaan  Terhadap  Income  Smoothing  Dan  Return  Saham  pada  Perusahaan Manufaktur  yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI). Jurnal  Akuntansi  & Auditing , 10 (2), 195–214.
Putra, J. M., Soehaditama, J. P., Hernawan, M. A., Yulihapsari, I. U., & Sova, M. (2023). Implementing  the  Capital  Asset  Pricing  Model  in  Forecasting  Stock  Returns:  A Literature  Review. Indonesian  Journal  of  Business  Analytics , 3 (2),  171–182. https://doi.org/10.55927/ijba.v3i2.3683
Rumasukun, M. R., Yamin Noch, M., Pattiasina, V., Ikhsan, A., & Wenand Batilmurik, R. (2020). Talent Development & Excellence Structural Model of Company Stock Return in  Basic  and  Chemical  Industries:  Impact  of  Profitability,  Market  Value,  Liquidity and Leverage . 12 (2s), 3118–3129. http://www.iratde.com
Sasongko,  H.,  &  Shaliza,  F.  (2018).  Pengaruh  Leverage,  Profitabilitas,  Dan  Economic Value Added (EVA) Terhadap Return Saham Pada Industri Makanan Dan Minuman Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  Tahun  2012-2016. Jurnal  Ilmiah Akuntansi Fakultas Ekonomi , 4 (1), 55–68.
Shirinpour, M., Haji, G., Sarlak, A., & Alipour, H. (2023). Asymmetric Effects of Oil Price, Exchange  Rate  and  Money  Volume  on  Stock  Returns  of  Tehran  Stock  Exchange. Environmental
Energy and Economic Research , 7 (1), 49. https://doi.org/10.22097/EEER.2022.351269.1258
Siagian,  P.,  &  Hakim,  L.  (2023). PENANOMICS:  INTERNATIONAL  JOURNAL  OF ECONOMICS THE INFLUENCING OF INTERNAL AND EXTERNAL FATORS ON SHARE  RETURN  (CASE  STUDY  ON  BANKING  GO  PUBLIC  IN  INDONESIA) . https://penajournal.com/index.php/PENANOMICS/
Simorangkir,  R.  T.  M.  C.  (2019). PENGARUH  KINERJA  KEUANGAN  TERHADAP RETURN  SAHAM  PERUSAHAAN  PERTAMBANGAN (Vol.  21,  Issue  2). http://jurnaltsm.id/index.php/JBA
Trisca, J., & Mungniyati. (2017). PENGARUH RASIO KEUANGAN TERHADAP RETURN SAHAM  PADA  PERUSAHAAN  PUBLIK  MANUFAKTUR (Vol.  19,  Issue  1a). http://jurnaltsm.id/index.php/JBA
Utami,  W.  B.  (2017).  Analysis  of  Current  Ratio  Changes  Effect,  Asset  Ratio  Debt,  Total Asset  Turnover,  Return  On  Asset,  And  Price  Earning  Ratio  In  Predictinggrowth Income By Considering Corporate Size In The Company Joined In Lq45 Index Year 2013-2016.  In Business  and  Accounting  Research  (IJEBAR)  Peer  Reviewed- International Journal (Vol. 1).
Wibowo, R. S., Alamsyah, A. R., & Rachmawati, I. K. (2023). The Effect of Fundamental Factors  and  Systematic  Risk  on  the  Return  of  LQ45  Shares  Listed  on  the  Indonesia Stock  Exchange. Quantitative  Economics  and  Management  Studies , 4 (2),  195–210. https://doi.org/10.35877/454ri.qems1467
Yosiafat,  &  Wijaya,  C.  (2020).  The  analysis  of  the  effect  of  the  initial  public  offering activity  of  the  company  on  IHSG  market  return  during  the  period  of  2013-2017.
International Journal of Management , 11 (5), 728–740.
https://doi.org/10.34218/IJM.11.5.2020.065