## Pengaruh Kebijakan Dividen Terhadap Harga Saham
Herman Sjahruddin 1)* , Muh. Akob Kadir 2) , Andi Selfi 3) , Muh. Agung Permana 4)
1*,3) Program Studi Manajemen, Sekolah Tinggi Ilmu Ekonomi Makassar Bongaya
2,4) Program Magister Manajemen, Sekolah Tinggi Ilmu Ekonomi Makassar Bongaya Email*: 1) herman.sjahruddin@stiem-bongaya.ac.id ; 3) andiselfiedgalusu@gmail.com

## ABSTRACT
This  study  aims  to  examine  dividend  policy  on  stock  prices  in  food  and  beverage  sub-sector  companies listed on the Indonesia Stock Exchange (IDX). Data collection using periodic data obtained from the 2019- 2021 financial statements with purposive sampling techniques, the number of company samples is 13 companies so 42 analysis  data  are  obtained.  The  results  of  the  financial  statements  obtained  have  gone  through  classical assumptions. The data analysis method uses regression analysis panel data model Common Effect Model (CEM) using Eviews 12. The research results from the test are that the Dividend Policy has a negative and significant effect on Stock Price. The results of the Coefficient of Determination show an R-squared value of 0.252303, the results explain that the ability of the independent variable to explain the dependent variable is 25.23%, while the remaining 74.77% is influenced by other factors that are not found in this research model.

## Keywords: Dividend payout ratio, food and beverage sub-sector, Stock Price

## ABSTRAK
Penelitian ini bertujuan untuk menguji dan menganlisis pengaruh kebijakan dividen terhadap harga saham pada perusahaan sub sector makanan dan minuman yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI). Pengumpulan data menggunakan  data  berkala  yang  diperoleh  dari  laporan  keuangan  tahun  2019-  2021  dengan  teknik  purposive sampling  maka  jumlah  sampel  perusahaan  sebanyak  13  perusahaan  sehingga  diperoleh  42  data  analisis.  Hasil laporan  keuangan  yang  diperoleh  telah  melalui  uji  asumsi  klasik.  Metode  analisis  data  menggunakan  analisis regresi  data  panel  model  Common  Effect  Model  (CEM)  menggunakan  Eviews  12.  Hasil  penelitian  dari pengujian adalah Kebijakan Dividen berpengaruh negative dan signifikan terhadap Harga Saham. Hasil koefisien determinasi menunjukkan nilai R-squared sebesar 25,23%, bahwa efek yang ditimbulkan berada pada level yang moderat.
Kata kunci : Dividend payout ratio, food and beverage sub-sector, harga Saham.

## 1. PENDAHULUAN
Ke l majuan  pe l re l ke l nomi l an  suatu  ne l gara  dapat di l re l fle l ksi l kan  ole l h  akti l vi l tas  pasar  modal,  kondi l si l te l rse l but te l ntunya akan me l mpe l ngaruhi l pe l mbangunan e l konomi l suatu  ne l gara.  Akti l vi l tas  pasar  modal me l mi l li l ki l ke l e l ratan  hubungan  de l ngan  manaje l me l n ke l uangan.  Manaje l me l n  ke l uangan  me l rupakan  se l gala akti l fi l tas  yang  be l rhubungan  de l ngan  bagai l mana me l mpe l role l h  dana  untuk  me l mbi l ayai l usahanya, me l nge l lolah dana te l rse l but se l hi l ngga tujuan pe l rusahaan  te l rcapai l Umar  e l t  al.,  (2022).  Salah  satu tujuan di l di l ri l kannya pe l rusahaan adalah pe l nci l pta laba yang  maksi l mal.  Laba  yang  di l pe l role l h  di l alokasi l kan ke l pada bi l aya-bi l aya yang di l gunakan dalam me l mbi l ayai l akti l vi l tas pe l rusahaan, se l le l bi l hnya di l gunakan  untuk  me l mbayar  i l nve l stor.  Faktor  utama bagi l i l nve l stor  untuk  me l mi l li l h  saham  adalah  de l ngan me l li l hat  harga  saham.  Harga  saham  di l nyatakan se l bagai l ni l lai l se l karang  dari l arus  kas  yang  akan di l te l ri l ma  ole l h  pe l mi l li l k  saham  di l ke l mudi l an  hari l , se l maki l n ti l nggi l harga dari l suatu saham di l bursa e l fe l k
maka se l mi l ki l ti l nggi l ke l untungan para i l nve l stor. (Uhus e l t al., 2021).
Te l rdapat  be l be l rapa  faktor  yang  me l mpe l ngaruhi l ti l nggi l ataupun  re l ndahnya  harga  saham,  di l antaranya ki l ne l rja ke l uangan, ni l lai l pasar, rasi l o profi l tabi l li l tas dan ke l bi l jakan  di l vi l de l n  (Muhi l di l n  &  Si l tungki l r,  2023; Husni l e l t al., 2022; Savi l tri l & Pi l ne l m, 2022), di l antara be l be l rapa  faktor te l rse l but te l rdapat  faktor yang sangat pe l nti l ng  dalam  me l ni l ngkatkan  harga  saham,  yai l tu ke l bi l jakan  di l vi l de l n,  bahwa  harga  dari l suatu  saham e l mi l te l n  akan  se l maki l n  me l ni l ngkat  ji l ka  di l vi l de l n  yang di l bagi l kan  pi l hak  manaje l me l n  ke l pada  i l nve l stor se l maki l n  ti l nggi l (posi l ti l f)  ji l ka  di l bandi l ngkan  de l ngan pe l role l han  di l vi l de l n  i l nve l stor  pada  pe l ri l ode l waktu se l be l lumnya Muhi l di l n & Si l tungki l r, (2023). Pe l nje l lasan pada ke l bi l jakan di l vi l de l n dalam me l mpe l ngaruhi l Harga  saham  dapat  di l tunjukan me l lalui l Si l gnali l ng  The l ory  (Te l ori l Si l gnal).  yang me l nyatakan  bahwa  di l vi l de l n  me l rupakan  suatu  si l nyal te l ntang prospe l k masa de l pan pe l rusahaan.
Ti l nggi l re l ndahnya  di l vi l de l n  me l rupakan  si l nyal apakah  pe l rusahaan  te l rse l but  me l mi l li l ki l ke l yaki l nan
capai l an ki l ne l rja di l masa yang akan datang akan le l bi l h bai l k  atau  le l bi l h  buruk,  si l nyal  yang  me l ngambarkan kondi l si l pe l rusahaan  ke l pada  i l nve l stor  se l bagai l rasa tanggung  jawab  atas  pe l nge l lolaan  pe l rusahaan. Pe l rnyataan  te l rse l but  me l mbe l ri l kan  pe l ne l kanan  bahwa Ke l bi l jakan  di l vi l de l n  adalah  hasi l l  dari l i l nve l stasi l laba, te l rle l pas dari l apakah laba yang di l pe l role l h pe l rusahaan di l bagi l kan  ke l pada    i l nve l stor  se l bagai l di l vi l de l n  atau di l tahan  se l bagai l akumulasi l laba  untuk  me l mbi l ayai l pe l ri l ode l me l ndatang  ataukah  di l bagi l kan  ke l pada pe l me l gang  saham,  yang  ji l ka  di l bagi l kan  ke l pada pe l me l gang saham dan ni l lai l nya me l ngalami l pe l ni l ngkatan  maka  kondi l si l te l rse l but  me l rupakan si l nyal  posi l ti l f  bagi l i l nve l stor  (pe l me l gang  saham) se l bali l knya  ji l ka  ti l dak  Fauzi l ah,  (2017).  Apabi l la Se l maki l n ti l nggi l di l vi l de l n yang di l bayarkan pe l rusahaan, se l maki l n  pe l rcaya  i l nve l stor  bahwa  prospe l k  masa de l pan  pe l rusahaan  akan  me l mbai l k,  namun  te l tap mampu me l mbayar di l vi l de l n. te l rli l hat pada me l ni l ngkatnya  di l vi l de l nd  payout  rati l o  (DPR)  yang di l bagi l kan  me l ngaki l batkan te l rjadi l nya ke l nai l kan  harga saham (Angge l rai l ni l & Tri l ana, 2023).
Bukti l e l mpi l ri l s  se l pe l rti l me l nunjukkan  bahwa ke l bi l jakan  di l vi l de l n  yang  di l ukur  de l ngan  di l vi l de l n di l bandi l ngkan de l ngan pe l role l han laba be l rsi l h (di l vi l de l nd  payout  rati l o,  DPR)  me l mbe l ri l kan  bukti l bahwa se l maki l n be l sar di l vi l de l n yang di l bayarkan maka i l nve l stor  be l ranggapan  bahwa  ke l bi l jakan  di l vi l de l n pe l rusahaan  me l mbe l ri l kan  si l nyal  bai l k  te l rhadap ke l putusan  i l nve l stasi l ,  bahwa  di l vi l de l nd  payout  rati l o be l rpe l ngaruh posi l ti l f si l gni l fi l kan te l rhadap harga saham (Angge l rai l ni l &  Tri l ana,  2023;  E l sti l asi l h  e l t  al.,  2020; Narayanti l &  Gayatri l ,  2020;  Suli l sti l awati l ,  & Sjahruddi l n,  2020).  Te l muan  be l rbe l da  di l tunjukkan pada  studi l yang  di l lakukan  Fadli l e l t  al,  (2021); Ami l natuzzuhro  (2023)  bahwa  ke l bi l jakan  di l vi l de l n yang  me l rupakan  pe l rbandi l ngan  antara  di l vi l de l nd  pe l r share l dan  e l arni l ng  pe l r  share l ( di l vi l de l n  payout  rati l o ) me l mbe l ri l kan  pe l ngaruh  ne l gati l ve l ti l dak  si l gni l fi l kan te l rhadap harga saham.
Pe l rbe l daan  hasi l l  pe l ne l li l ti l an  dari l para  pe l ne l li l ti l te l rdahulu  te l rse l but  me l njadi l salah  satu  alasan di l lakukannya  pe l ne l li l ti l an  i l ni l pada  pe l rusahaan manufaktur  sub  se l ktor  makanan  dan  mi l numan. Pe l mi l li l han  sub  se l ktor  makanan  dan  mi l numan di l lakukan  de l ngan  alasan  bahwa  makanan  dan mi l numan  me l rupakan  ke l butuhan  dasar  manusi l a, bahwa  pote l nsi l sub  se l ktor  makanan  dan  mi l numan untuk  me l nghasi l lkan  laba  yang  ti l nggi l sangat me l mungki l nkan  kare l na  makanan  dan  mi l numan me l rupakan  ke l butuhan  pokok  manusi l a,  se l pe l rti l halnya  di l I l ndone l si l a  yang  pe l nduduknya  be l rjumlah 273,8  Juta  ji l wa  se l hi l ngga  de l ngan  jumlah  pe l nduduk yang  ti l nggi l te l rse l but  di l pandang  me l njadi l pasar pote l nsi l al bagi l pe l rusahaan dalam me l nghasi l lkan laba. Pe l role l han  laba  yang  ti l nggi l se l harusnya  juga me l mbe l ri l kan  dampak  pada  harga  saham,  bahwa me l mpe l role l h  si l nyal  posi l ti l f  dari l ke l nai l kan  laba  yang di l pe l role l h  pe l rusaan  se l hi l ngga  be l rdampak  pada
ti l nggi l nya  ke l i l ngi l nan  i l nve l stor  untuk  me l lakukan pe l mbe l li l an  saham  yang  ke l mudi l an  me l mpe l garuhi l te l rjadi l nya  pe l ni l ngkatan  harga  saham.  Laba  be l rsi l h dalam  laporan  ke l uangan  me l rupakan  salah  satu parame l te l r ki l ne l rja ke l uangan yang me l ndapat pe l rhati l an dari l para i l nve l stor yang he l ndak me l nanamkan  dananya  dalam  saham  untuk  tujuan i l nve l stasi l jangka  panjang.  Kondi l si l te l rse l but  se l bagai l aki l bat  dari l ke l untungan  yang  di l pe l role l h  pe l rusahaan, dapat  di l ni l kmati l juga  ole l h  para  i l nve l stor  se l hi l ngga me l mbuka  ke l mungki l nan  datangnya  i l nve l stor  baru yang  te l rtari l k  me l nanamkan  modal  me l re l ka,  de l ngan me l mbe l li l saham se l hi l ngga dapat  me l ni l ngkatkan harga pasar saham (Ne l lwan e l t al., 2020).

## 2. TINJAUAN PUSTAKA
a.  Pengertian Manajemen Keuangan Manaje l me l n ke l uangan me l rupakan salah satu bi l dang manaje l me l n fungsi l onal dalam suatu pe l rusahaan,  yang  me l mpe l lajari l pe l nggunaan  dana, me l mpe l role l h  dana  dan  pe l mbagi l an  hasi l l  ope l rasi l pe l rusahaan  Fransi l ska  (2017).  Pandangan  ahli l lai l nnya  me l nje l laskan  ji l ka  manaje l me l n  ke l uangan adalah pe l ngaturan ke l gi l atan ke l uangan yang di l lakukan  pe l rusahaan  de l ngan  jalan  me l ncari l sumbe l r dana untuk me l mbi l ayai l ke l butuhan ope l rasi l pe l rusahaan (Husnan, 2008:12; dalam, Anwar, 2019).
Me l rujuk  pada  pe l ndapat  ahli l te l rse l but,  maka manajme l n  ke l uangan  dapat  di l si l mpulkan  se l bagai l se l gala  akti l vi l tas  pe l rusahaan  yang  be l rkai l tan  de l ngan usaha untuk me l ndapatkan pe l ndanaan yang di l pe l rlukan de l ngan bi l aya yang pali l ng me l nguntungkan  se l rta  usaha  untuk  me l nggunakan se l jumlah  dana  se l cara  e l fi l si l e l n  mungki l n  dalam me l mbantu pe l ncapai l an tujuan pe l rusahaan.
b.  Teori Signal Si l gnal  adalah  suatu  ti l ndakan  yang  di l ambi l l pe l rusahaan  untuk  me l mbe l ri l pe l tunjuk  bagi l i l nve l stor te l ntang  bagai l mana  manaje l me l n  me l mandang prospe l k pe l rusahaan,  Te l ori l si l nyal  me l nje l laskan  te l ntang pe l rse l psi l manaje l me l n me l mandang te l rhadap pe l rtumbuhan  pe l rusahaan  di l masa  de l pan,  di l mana akan  me l mpe l ngaruhi l re l spon  calon  i l nve l stor  te l rhadap pe l rusahaan.  Si l gnal  yang  di l maksud  me l ne l kankan ke l pada  pe l nti l ngnya  i l nformasi l yang  di l ke l luarkan  ole l h pe l rusahaan  te l rhadap  ke l putusan  i l nve l stasi l pi l hak  di l luar pe l rusahaan (Lubi l s, 2020).
Si l nyal  yang  di l maksud,  be l rupa  i l nformasi l me l nge l nai l apa yang sudah di l lakukan ole l h manaje l me l n untuk me l re l ali l sasi l kan ke l i l ngi l nan pe l mi l li l k. Si l nyal  dapat  be l rupa  promosi l atau  i l nformasi l lai l n yang  me l nyatakan  bahwa  pe l rusahaan  te l rse l but  le l bi l h bai l k  dari l pada  pe l rusahaan  lai l n.  Di l gunakan  para manaje l r  pe l rusahaan  yang  me l mi l li l ki l i l nformasi l le l bi l h bai l k  me l nge l nai l pe l rusahaannya akan te l rdorong untuk me l nyampai l kan  i l nformasi l te l rse l but  ke l pada  calon i l nve l stor  di l mana  hal  te l rse l but  be l rtujuan  agar pe l rusahaan  dapat  me l ni l ngkatkan  ni l lai l sahamnya
me l lalui l suatu pe l laporan de l ngan me l ngi l ri l mkan si l nyal me l lalui l laporan ke l uangan (Darmawan e l t al., 2020).
c.  Saham
Saham  me l rupakan  tanda  pe l nye l rtaan  atau ke l pe l mi l li l kan  se l se l orang  atau  badan  dalam  suatu pe l rusahaan atau pe l rse l roan te l rbatas. Saham be l rwujud se l le l mbar  ke l rtas  yang  me l ne l rangkan  bahwa  pe l mi l li l k ke l rtas  adalah  pe l mi l li l k  pe l rusahaan  yang  me l ne l rbi l tkan surat  be l rharga  te l rse l but  (Gunawan,  2020).  Me l nurut I l rham  (2017:32)  saham  me l rupakan  suatu  hak  yang di l mi l li l ki l i l nve l stor te l rhadap pe l ndapatan dan ke l kayaan pe l rusahaan,  se l te l lah  di l kurangi l de l ngan  pe l mbayaran se l mua  ke l waji l ban  pe l rusahaan.  Pandangan  ahli l lai l nnya    Jogi l yanto  Hartono  dalam  (We l le l rubun, 2017) bahwa te l rdapat ti l ga je l ni l s saham yai l tu :
a) Saham  bi l asa  ( common  stock ),  saham  bi l asa adalah  saham  yang  mana  ji l ka  pe l rushaan hanya me l nge l luarkan satu ke l las saham.,
b) Saham  pre l fe l re l n  ( pre l fe l rre l d  stock ),  saham pre l fe l re l n  me l rupakan  saham  yang  si l fat gabungan  antara  obli l gasi l dan  saham  bi l asa. Pada  saham  i l ni l se l ndi l ri l me l mi l li l ki l banyak ke l i l sti l me l wahan.
c) Saham  tre l asuri l ( tre l asury  stock ),  saham mi l li l k  pe l rusahaan  yang  sudah  pe l rnah di l ke l luarkan  dan  be l re l dar  ye l ng  ke l mudi l an di l be l li l ke l mbali l ole l h  pe l rusahaan  untuk di l si l mpan  se l bagai l tre l asuri l yang  nanti l nya dapat di l jual Ke l mbali l .
d. Harga Saham Pe l nge l rti l an  harga  saham  me l nurut  Wulandari l , (2020) adalah  harga  yang te l rjadi l di l pasar  bursa pada saat  te l rte l ntu  yang  di l te l ntukan  ole l h  pe l laku  pasar  dan di l te l ntukan  ole l h  pe l rmi l ntaan  dan  pe l nawaran  saham yang  be l rsangkutan  di l pasar  modal.  Harga  saham me l rupakan  ce l rmi l nan  dari l e l kspe l ktasi l i l nve l stor te l rhadap  faktor-faktor  e l arni l ng,  ali l ran  kas,  dan ti l ngkat re l turn  yang di l syaratkan  i l nve l stor, yang mana ke l ti l ga  faktor  te l rse l but  juga  sangat  di l pe l ngaruhi l ole l h kondi l si l e l konomi l makro  suatu  ne l gara  se l rta  kondi l si l e l konomi l global (Sjahruddi l n & Jannah, 2022).
Me l rujuk pada pe l rnyataan te l rse l but, harga saham dapat  di l si l mpulkan  harga  saham  adalah  harga  yang di l pe l rjualbe l li l kan  di l pasar  jual  be l li l saham  dan bi l asanya  me l rupakan  harga pe l nutupan. Harga saham me l rupakan  ce l rmi l nan  dari l ki l ne l rja  suatu  pe l rusahaan. Pada  pe l ri l ode l yang  si l ngkat,  harga  suatu  saham  bi l sa sangat be l rfluktuati l f. Se l hi l ngga akhi l r pe l ri l ode l pe l nutupan harga saham me l rupakan acuan yang te l pat dalam  me l mbandi l ngkan  atau  me l nganali l si l s  suatu pe l ne l lti l an (Mari l a, 2014).
e. Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Harga Saham
Me l nurut  Bri l gham  &  Houston  (2019)  faktor- faktor yang me l mpe l ngaruhi l harga saham adalah :
1) Laba  pe l rle l mbar  saham  (e l arni l ng  pe l r  share l /E l PS),
se l maki l n  ti l nggi l laba  pe l r  le l mbar  saham  yang di l hasi l lkan  ole l h  pe l rusahaan  akan  me l ndorong i l nve l stor  untuk  me l lakukan  i l nve l stasi l yang  le l bi l h be l sar  lagi l ,  se l hi l ngga  harga  saham  pe l rusahaan akan me l ni l ngkat.
2) Ti l ngkat bunga dapat me l mpe l ngaruhi l harga saham de l ngan cara:
a) Me l mpe l ngaruhi l pe l rsai l ngan  di l pasar  modal antara  saham  dan  obli l gasi l ,  apabi l la  suku bunga  nai l k  maka  i l nve l stor  akan  me l njual sahamnya untuk di l tukarkan de l ngan obli l gasi l .  Hal  i l ni l akan  me l nurunkan  harga saham,  hal  se l bali l knya  juga  akan  te l rjadi l apabi l la ti l ngkat bunga me l ngalami l pe l nurunan.
b) Me l mpe l ngaruhi l laba  pe l rusahaan,  hal  i l ni l te l rjadi l kare l na bunga adalah bi l aya, se l maki l n ti l nggi l suku  bunga  maka  se l maki l n  re l ndah laba pe l rusahaan. Suku bunga juga me l mpe l ngaruhi l ke l gi l atan e l konomi l yang juga akan me l mpe l ngaruhi l laba pe l rusahaan.
3) Jumlah  Kas  De l vi l de l n  yang  di l bagi l ,  ke l bi l jakan pe l mbagi l an  de l vi l de l n  dapat  di l bagi l me l njadi l dua yai l tu  se l bagi l an  di l bagi l kan  dalam  be l ntuk  de l vi l de l n dan  se l bagi l an  lagi l di l si l si l hkan  se l bagai l laba di l tahan.  Se l bagai l salah  satu  faktor  yang me l mpe l ngaruhi l harga, maka pe l ni l ngkatan pe l mbagi l an  de l vi l de l n  me l rupakan  salah  satu  cara untuk me l ni l ngkatkan ke l pe l rcayaan dari l pe l me l gang saham  kare l na  jumlah  kas  de l vi l de l n  yang  be l sar adalah  yang  di l i l ngi l kan  ole l h  i l nve l stor  se l hi l ngga harga saham nai l k.
4) Jumlah  laba  yang  di l dapat  pe l rusahaan,  pada umumnya  i l nve l stor  me l lakukan  i l nve l stasi l pada pe l rusahaan  yang  me l mpunyai l profi l t  yang  cukup bai l k  kare l na  me l nunjukkan  prospe l k  yang  ce l rah se l hi l ngga  i l nve l stor  te l rtari l k  untuk  be l ri l nve l stasi l , yang  nanti l nya  akan  me l mpe l ngaruhi l harga  saham Pe l rusahaan.
5) Ti l ngkat re l si l ko dan pe l nge l mbali l an, apabi l la ti l ngkat ri l si l ko  dan  proye l ksi l yang  di l harapkan  ole l h pe l rusahaan me l ni l ngkat, maka akan me l mpe l ngaruhi l harga saham Pe l rusahaan.

## f.  Pengukuran Harga Saham
Harga Saham yai l tu harga yang di l te l ntukan ole l h pe l rmi l ntaan  dan  pe l nawaran  yang  be l re l dar  di l pasar modal.  se l maki l n  ti l nggi l pe l rmi l ntaan  dan  pe l nawaran maka  harga  saham  akan  me l ni l ngkat  I l me l lda  e l t  al., (2022).  pe l ngukuran  yang  di l gunakan  me l rujuk  pada pe l ne l li l ti l an  I l me l lda  e l t  al  (2022),  yang  me l nggunakan closi l ng pri l ce l (harga saham pe l nutupan).

## g. Dividen
Yonatan  e l t  al.,  (2017)  me l nde l fi l ni l si l kan  bahwa di l vi l de l n  me l rupakan  laba  yang  di l se l torkan  ke l pada pe l me l gang saham se l bagai l pe l mi l li l k saham. Ke l banyakan pe l rusahaan me l mbagi l kan di l vi l de l n se l tahun se l kali l , namun ada juga yang dua kali l dalam se l tahun.  Pandangan  sarjana  lai l nnya    Azi l zah  e l t  al., (2020)  bahwa  di l vi l de l n    adalah    bagi l an    dari l laba yang    di l bayarkan    ke l pada    pe l me l gang    saham  atau i l nve l stor.
Fe l bri l anti l
(2023) me l nyatakan di l vi l de l n me l rupakan  bagi l an  dari l laba  yang  di l bagi l kan  ke l pada pe l me l gang  saham  yang  se l bandi l ng  de l ngan  jumlah le l mbar  saham  yang  di l mi l li l ki l nnya.  Me l rujuk  pada pe l ndapat  ahli l te l rse l but  maka  di l vi l de l n  dapat di l si l mpulkan  bahwa  di l vi l de l n  me l rupakan  pe l mbagi l an ke l untungan  yang  di l be l ri l kan  ole l h  pi l hak  pe l rusahaan ke l pada para pe l me l gang saham yang te l lah me l ngi l nve l stasi l kan dananya pada Pe l rusahaan.

## 3. METODOLOGI
Pe l ne l li l ti l an  saat  i l ni l me l nggunakan  me l tode l pe l ne l li l ti l an kuanti l tati l f, yai l tu me l tode l yang me l nggambarkan ti l ndakan pe l ne l li l ti l untuk me l mpe l role l h  i l nformasi l atau  ke l si l mpulan,  de l ngan me l nggunakan data nume l ri l k se l bagai l ti l ti l k tolak untuk me l nganali l si l s  apa  yang  di l ke l tahui l dan  di l pahami l ke l mudi l an (Kasi l ram, 2008: 149).
Be l rdasarkan  si l fatnya  maka  pe l ne l li l ti l an  i l ni l be l rsi l fat  kuanti l tati l f  asosi l ati l f,  me l rupakan  pe l ne l li l ti l an te l ntang  adanya  e l fe l k  antara  dua  vari l abe l l  atau  le l bi l h. Kausali l tas dalam pe l ne l li l ti l an  i l ni l adalah kasual antara se l bab  aki l bat  yang  te l rdi l ri l dari l vari l abe l l  be l bas (be l bas/me l mpe l ngaruhi l )  de l ngan  vari l abe l l  te l ri l kat (te l rkai l t/me l mpe l ngaruhi l ) Sugi l yono, (2019:59). Populasi l yang di l gunakan dalam pe l ne l li l ti l an i l ni l adalah laporan ke l uangan pe l rusahaan yang te l rgabung dalam sub-se l ktor  makanan  dan  mi l numan  yang  te l rdaftar  di l BE l I l pe l ri l ode l 2019-2021  yang  be l rjumlah  42  e l mi l te l n. Pe l nari l kan  sampe l l  di l lakukan  de l ngan  me l nggunakan kri l te l ri l a, di l tunjukkan se l bagai l be l ri l kut:
Tabel 1. Hasil Seleksi Sampel Metode Purposive Sampling No. Keterangan Jumlah Emiten 1. Pe l rusahaan  manufaktur  sub- se l ktor  makanan  dan  mi l numan yang  te l rdaftar  di l BE l I l Tahun 2019-2021 42
2. E l mi l te l n yang ti l dak me l ne l rbi l tkan laporan ke l uangan se l cara le l ngkap  pada  Tahun  2019- 2021 28 3.
Laporan ke l uangan e l mi l te l n yang di l gunakan 14 4. Tahun  Pe l ngamatan  2019  – 2021 (3 X 14)
42 (uni l t anali l si l s data)
Sumbe l r: i l dnfi l nanci l als.com (data di l olah,2023)
Be l rdasarkan  tabe l l  di l atas,  be l sar  sampe l l  untuk pe l ne l li l ti l an  i l ni l adalah 42 uni l t anali l si l s data . Me l nurut waktu  pe l ngumpulannya,  ada  dua  je l ni l s  data  yai l tu ti l me l se l ri l e l s  dan  data  cross-se l cti l onal.  Pe l ne l li l ti l an  i l ni l me l nggunakan  data  ti l me l se l ri l e l s  yai l tu.  data  yang di l kumpulkan  te l ntang  obje l k  dari l waktu  ke l waktu, yang  tujuannya  adalah  untuk  me l nggambarkan e l volusi l obje l k.  Se l lai l n  i l tu,  ada  dua  je l ni l s  data  se l cara alami l ,  yai l tu  kuali l tati l f  dan  kuanti l tati l f.  Dalam pe l ne l li l ti l an  i l ni l ,  data  kuanti l tati l f  dapat  di l anali l si l s de l ngan  me l nggunakan  me l tode l stati l sti l k  yai l tu.  data nume l ri l k.  Sumbe l r  data  untuk  pe l ne l li l ti l an  i l ni l adalah data  se l kunde l r.  Data  se l kunde l r  di l gunakan  de l ngan me l li l hat i l nformasi l dari l laporan ke l uangan pe l rusahaan dalam  i l ndustri l komsumsi l manufaktur yang te l rdaftar di l bursa  e l fe l k  I l ndone l si l a  pe l ri l ode l te l rbaru  di l pe l role l h dari l we l bsi l te l (i l dn.fi l nanci l als.com).
Te l kni l k  Pe l ngumpulan  Data  Untuk  me l lakukan pe l ne l li l ti l an  i l ni l ,  di l gunakan  me l tode l dokume l nte l r  untuk me l ngumpulkan  data  de l ngan  me l ngumpulkan  data be l rupa  laporan  ke l uangan  tahunan  me l lalui l we l bsi l te l (i l dnfi l nanci l als.com). Pe l ne l li l ti l an i l ni l di l lakukan i l dx.co.i l d dan www.i l dnfi l nanci l al.com se l bagai l we l bsi l te l pe l ngambi l lan  data.  Adapun  waktu  yang  akan di l gunakan  pada  pe l ne l li l ti l an  i l ni l di l re l ncanakan  kurang le l bi l h 2 bulan yai l tu pada Bulan Apri l l sampai l de l ngan Me l i l 2023.

## 4. HASIL DAN PEMBAHASAN
Pe l ne l li l ti l an i l ni l me l nggunakan i l nformasi l kuanti l tati l f  yai l tu  data  dalam  be l ntuk  nume l ri l k  yang dapat  di l anali l si l s  de l ngan  me l nggunakan  me l tode l stati l sti l k.  I l nforman  untuk  pe l ne l li l ti l an  i l ni l me l rupakan data  se l kunde l r.  We l bsi l te l (i l dnfi l nanci l als.com)  me l li l hat data se l kunde l r laporan tahunan pe l rusahaan manufaktur  konsume l n  musi l m  se l be l lumnya  yang te l rdaftar di l Bursa E l fe l k I l ndone l si l a. Ke l uangan tahunan i l i l i l yai l tu  manaje l me l n pe l ndapatan, ukuran pe l rusahaan
dan bi l aya modal. Data di l kumpulkan me l lalui l I l nte l rne l t me l nggunakan si l tus we l b (i l dn.fi l nanci l als.com).
Pe l ne l li l ti l an  i l ni l me l nggunakan  data  laporan ke l uangan  pe l rusahaan  Sub  Se l ktor  Makanan  dan Mi l numan  yang  te l rdaftar  di l Bursa  E l fe l k  I l ndone l si l a yang be l rjumlah 42 e l mi l te l n (populasi l ) de l ngan jumlah sampe l l  yang  me l me l nuhi l kri l te l ri l a  hanya  se l banyak  14 e l mi l te l n, pe l ngamatan di l lakukan se l lama 3 (ti l ga) tahun dari l pe l ri l ode l 2019-2021, se l hi l ngga 14 X 3 = 42 (data yang  di l anali l si l s).  Vari l abe l l  yang  di l gunakan  dalam pe l ne l li l ti l an  i l ni l yai l tu  ke l bi l jakan  di l vi l de l n  se l bagai l vari l abe l l  i l nde l pe l nde l n  dan  harga  saham  se l bagai l vari l abe l l  de l pe l nde l n.  Pe l ngambi l lan  sampe l l  dalam pe l ne l li l ti l an  i l ni l me l nggunakan  te l kni l k  purposi l ve l sampli l ng yai l tu, di l mana pe l ngambi l lan sampe l l de l ngan me l nggunakan kri l te l ri l a.
Kebijakan dividen (X) Ke l bi l jakan  di l vi l de l n  adalah  maklumat  tangkai l ni l lai l pe l rusahaan  di l mana  ni l lai l te l rmuat  di l i l zi l nkan untuk  ge l tah  pe l rca  atasan  bagi l an  bagi l an  dalam arsi l te l ktur  di l vi l de l n  atau  me l njabat  ni l lai l di l kurung ke l pada  pe l nanggung  pe l modalan  de l pan  se l ratus  tahun yang  akan  datang.Ke l bi l jakan  di l vi l de l n  di l proksi l kan me l lalui l di l vi l de l n  payout  rati l o  yang  me l rupakan pe l rbandi l ngan  antara  di l vi l de l n  de l ngan  laba  be l rsi l h. DPR  juga  di l se l but  se l bagai l rasi l o  pe l rse l ntase l pe l ndapatan  yang  di l pe l role l h  pe l rusahaan  dalam me l mbayar di l vi l de l n ke l pada para pe l mi l li l k.    Ke l bi l jakan di l vi l de l n se l ri l ng di l anggap se l bagai l si l nyal bagi l i l nve l stor dalam  me l ni l lai l bai l k  buruknya  pe l rusahaan,  kare l na ke l bi l jakan  di l vi l de l n  dapat  me l mbawa  pe l ngaruh te l rhadap  harga  saham  pe l rusahaan.  Pe l mbayaran di l vi l de l n  yang  re l lati l f  be l sar  ole l h  pe l rusahaan  akan di l anggap  i l nve l stor  se l bagai l si l nyal  posi l ti l f  te l rhadap pe l rke l mbangan  pe l rusahaan  di l masa  yang  akan datang,  maka  pe l mbayaran  di l vi l de l n  yang  ti l nggi l akan me l ni l ngkatkan  harga  saham  pe l rusahaan  (Sjahruddi l n & Jannah, 2022). Pe l mbayaran di l vi l de l nd pay out rati l o yang di l lakukan E l mi l te l n ke l pada pe l me l gang sagam, di l tunjukkan se l bagai l be l ri l kut.
Tabel 2. Kebijakan Dividen (Ratio) E l mi l te l n 2019 2020 2021 I l CBP 8,22 8,40 8,43 I l NDF 6,74 8,11 7,94 MLBI l 7,67 1,30 8,06 GOOD 16,97 19,53 18,55 ULTJ 7,43 7,43 8,97 ROTI l 16,31 17,54 17,98 PANI l 14,07 14,51 13,65 DLTA 13,78 14,51 13,65 KE l JU 17,08 16,86 14,43 CAMP 16,77 16,99 17,00 SKLT 13,66 14,23 13,54 HOKI l 20,20 16,70 18,05 CE l KA 18,92 19,08 19,06 BUDI l 2,81 2,97 2,68 Rata-rata 12,90 12,73 13,00 Me l di l an 13,92 14,51 13,65 Maxi l mum 20,20 19,53 19,06 Mi l ni l mum 2,81 1,30 2,68 Standard De l vi l ati l on 5,35 5,97 5,04 Sumbe l r: i l dnfi l nanci l als.com (data di l olah,2023)
Tabe l l  di l atas  me l nunjukkan  ji l ka  rata-rata ke l bi l jakan  di l vi l de l n  pada  tahun  2019  se l be l sar  12,90, ke l mudi l an untuk tahun 2020 me l ngalami l pe l ni l ngkatan se l be l sar  12,73  dan  pada  pe l ri l ode l 2021  ke l bi l jakan di l vi l de l n  me l ngalami l pe l nurunan  se l be l sar  13,00.  Rasi l o ke l bi l jakan  di l vi l de l n  te l rti l nggi l untuk  tahun  2019 di l bayarkan  ole l h  e l mi l te l n  de l ngan  kode l HOKI l se l be l sar 20,20%  dan  te l re l ndah  di l lakukan  ole l h  e l mi l te l n  BUDI l se l be l sar  2,81.  Untuk  tahun  2020  ke l bi l jakan  di l vi l de l n te l rti l nggi l di l bayarkan  ole l h  e l mi l te l n  GOOD  de l ngan rasi l o pe l mbayaran di l vi l de l n  se l be l sar 19,53 dan  e l mi l te l n kode l n  MLBI l se l be l sar  1,30  se l bagai l rasi l o  DPR te l re l ndah.  Pada  tahun  2021  pe l mbayaran  te l rti l nggi l di l bayarkan  ole l h  e l mi l te l n  CE l KA  se l be l sar  19,06  dan te l re l ndah  se l be l sar 2,68 di l lakukan ole l h e l mi l te l n  BUDI l . Me l rujuk  pada  data  te l rse l but,  maka  dapat  di l nyatakan bahwa  ke l bi l jakan  di l vi l de l n  yang  di l bayarkan  ke l pada pe l mi l li l k saham me l ngalami l pe l rubahan yang ce l nde l rung        me l nurun  se l jak  tahun  2019-2021 se l be l sar 12,88.

## Harga saham (Y)
Harga  saham  di l te l ntukan  pe l rmi l ntaan  dan pe l nawaran yang be l re l dar pada pasar modal. Se l maki l n ti l nggi l pe l nawaran  dan  pe l rmi l ntaan,  se l maki l n  ti l nggi l harga  saham  nai l k.  Closi l ng  Pri l ce l yang  proksi l kan yang me l rupakan salah satu proksi l dari l Harga saham adalah  harga  pe l nutupan,  yai l tu,  harga  te l rakhi l r  di l mana  saham  di l pe l rdagangkan  se l lama  jam  pasar normal  di l hari l te l rte l ntu.  Harga  pe l nutupan  se l bagai l pe l rki l raan  pali l ng akurat  dari l suatu  saham  hi l ngga pe l rdagangan di l lanjutkan  pada  hari l pe l rdagangan be l ri l kutnya. Pe l ne l li l ti l an i l ni l me l nggunakan harga saham
(stock  pri l ce l )  yang  te l rbe l ntuk  dari l i l nte l raksi l ki l ne l rja pe l rusahaan de l ngan si l tuasi l pasar yang te l rjadi l di l pasar se l kunde l r.  Harga  saham  adalah  harga  pe l rle l mbar saham  yang  be l rlaku  di l pasar  modal.  Harga  saham me l rupakan  faktor  yang  sangat  pe l nti l ng  dan  harus di l pe l rhati l kan  ole l h  i l nve l stor  dalam  me l lakukan i l nve l stasi l kare l na  harga  saham  me l nunjukkan  pre l stasi l e l mi l te l n.  Harga  saham  me l rupakan  harga  yang  tlah di l be l ntuk dan te l rjadi l nya se l buah pe l nawaran, pe l rmi l ntaan  jual  be l li l saham  dan  di l se l but  (closi l ng pri l ce l ). Be l ri l kut je l ni l s untuk pe l rhi l tungan harga saham me l nurut (Bri l gham  &  Houston, 2019). Harga  saham dalam  ri l se l t  i l ni l di l proksi l kan  de l ngan  ni l lai l closi l ng pri l ce l yang datanya di l tunjukkan se l bagai l be l ri l kut:
Tabel 3. Harga saham (Rp) Kode l E l mi l te l n 2019 2020 2021 I l CBP 9,283 9,283 9,283 I l NDF 8,802 8,802 8,802 MLBI l 9,094 9,102 9,102 GOOD 6,140 6,136 6,136 ULTJ 7,300 7,300 7,293 ROTI l 7,212 7,208 7,208 PANI l 8,258 8,258 8,258 DLTA 8,249 8,237 8,251 KE l JU 7,143 7,143 7,143 CAMP 5,841 5,841 5,841 SKLT 7,812 7,812 7,812 HOKI l 4,477 4,489 4,489 CE l KA 7,606 7,606 7,606 BUDI l 5,338 5,338 5,338 Rata-rata 7,325 7,325 7,326 Me l di l an 7,45 7,45 7,45 Maxi l mum 9,28 9,28 9,28 Mi l ni l mum 4,48 4,49 4,49 Standard De l vi l ati l on 1,44 1,44 1,44
Sumbe l r: i l dnfi l nanci l als.com (data di l olah,2023)
Tabe l l  di l atas  me l nunjukkan  ji l ka  rata-rata  harga saham  pada  tahun  2019  se l be l sar  7,33  de l mi l ki l an halnya  pada  tahun  2020,  pe l ni l ngatan  te l rjadi l 1  poi l nt untuk  tahun  2021  de l ngan  ni l lai l 7,326.  Harga  saham te l rti l ngi l untuk  3  (ti l ga)  tahun  pe l laporan  ke l uangan di l tunjukkan  ole l h  e l mi l te l n  I l CBP  de l ngan  harga  saham closi l ng  se l be l sar  Rp.  9,283  untuk  tahun  2019,  2020 dan  2021.  Se l me l ntara  harga  saham  te l re l ndah di l pe l rli l hatkan  ole l h  e l mi l te l n  HOKI l pada  tahun  2019 se l be l sar Rp.4,477 dan pada tahun 2020  me l ni l ngkat 1 poi l nt se l be l sar Rp. 4,489. Bukti l te l rse l but me l nunjukkan ji l ka  harga  saham  se l ctor  makanan  dan  mi l numan ce l nde l rung te l tap.
Pemilihan Model Regresi Data Panel Te l rdapat  ti l ga  je l ni l s  pe l mi l li l han  mode l l  re l gre l si l data  pane l l,  yai l tu  de l ngan  me l lakukan  uji l Chow, Hausman dan Le l ngrange l Multi l ple l r (LM). Uji l Chow untuk me l ne l ntukan FE l M atau kombi l nasi l yang pali l ng
cocok di l gunakan, dan uji l langrange l multi l pli l e l r untuk me l ne l ntukan  RE l M  atau  kombi l nasi l yang  cocok di l gunakan. Uji l i l ni l di l lakukan se l te l lah hasi l l uji l re l gre l si l data  pane l l  untuk  masi l ng-masi l ng  mode l l  di l ke l tahui l , be l ri l kut di l saji l kan pe l ntahapan pe l nguji l annya:
a.  Uji chow Uji l Chow be l rtujuan  untuk me l ne l ntukan me l nggunakan  mode l l  yang  te l rbai l k  antara Common E l ffe l ct Mode l l (CE l M) atau Fi l xe l d E l ffe l ct Mode l l (FE l M) dalam  me l nge l sti l masi l data  pane l l.  Chow  te l st me l rupakan  uji l untuk  me l mbandi l ngkan  mode l l common  e l ffe l ct de l ngan fi l xe l d  e l ffe l ct .  Uji l Chow be l rfungsi l untuk  me l ne l ntukan  mode l l  yang  pali l ng te l pat yang akan di l gunakan untuk me l nge l sti l masi l data pane l l.  FE l M  te l rpi l li l h  ji l ka  ni l lai l Chi l -square l <  0,05, se l dangkan CE l M te l rpi l li l h ji l ka ni l lai l Chi l -square l > 0,05.
Tabel 4. Hasil Uji Chow Effect Test Statistic d.f Prob. Cross-Se l cti l onF 1.217 (13,27) 0,000 Cross-Se l cti l on Chi l
Square l 5.578 13 0,000 Sumbe l r: E l vi l e l ws 12 (data di l olah, 2023)
Hasi l l  tabe l l  me l nunjukkan  ni l lai l Cross-se l cti l on  Chi l - Square l = 0,000 < 0,05, se l hi l ngga me l lalui l uji l chow i l ni l maka mode l l yang te l rpi l li l h adalah mode l l FE l M.
b. Uji Hausman
Uji l Hausman adalah pe l nguji l an untuk me l ne l ntukan  mode l l  mana antara  e l fe l k te l tap dan  e l fe l k acak  yang  pali l ng  te l pat  untuk  me l nge l sti l masi l data pane l l.  FE l M  te l rpi l li l h  ji l ka  ni l lai l Chi l -  square l <  0,05, se l dangkan RE l M te l rpi l li l h ji l ka ni l lai l Chi l -square l > 0,05.
Tabel 5. Hasil Uji Hausman
Te l st Sumarry Chi- sq. Chi l -sq. Prob. Stati l sti l c d.f.
Cross-
se l cti l on 1.529 1 1.501.388. Random
Sumbe l r: E l vi l e l ws 12 (data di l olah, 2023)
Hasi l l  Tabe l l  me l nunjukkan  ni l lai l Cross-se l cti l on  Chi l - Square l =  0,2162  <  0,05,  se l hi l ngga  me l lalui l uji l chow i l ni l mode l l yang te l rpi l li l h adalah mode l l RE l M.

## c. Uji Langrange Multipler
Uji l LM me l rupakan uji l be l rtujuan pe l ne l ntuan me l tode l te l rbai l k  pada  re l gre l si l data  pane l l,  apakah akan me l nggunakan common e l ffe l ct atau random e l ffe l ct .  Adapun  hasi l l  uji l Langrange l Multi l pli l e l r. RE l M  te l rpi l li l h  ji l ka  ni l lai l both  <  0,05,  se l dangkan CE l M te l rpi l li l h ji l ka ni l lai l < 0,05.
Tabel 6. Hasil Uji Langrange Multiplier
Te l st Hypothe l si l s Cross- se l cti l on
Ti l me l Both Bre l usch- Pagan 4.137.135  1.612.916  4.298.427 0.0000 -0.2041 0.0000 Sumbe l r: E l vi l e l ws 12 (data di l olah, 2023)
Dari l hasi l l  table l di l atas  me l nunjukkan  ni l lai l probabi l li l tas (Prob.) pada kolom  both bre l usch pagan te l st)  se l be l sar  0.0000  <  0.05  maka  dapat  di l nyatakan ji l ka mode l l te l rpi l li l h adalah RE l M.
Analisis Statistik Deskriptif Uji l stati l sti l k  de l skri l pti l f  di l gunakan  untuk me l nggambarkan suatu data se l cara stati l sti l k me l nggunakan  E l vi l e l ws  12.  Adapun  pe l ngolahan  data dalam  be l ntuk  de l skri l pti l f  stati l sti l k  akan  me l nampi l lkan karakte l ri l sti l k  sampe l l  yang  di l gunakan  di l dalam pe l ne l li l ti l an  i l ni l antara lai l n me l li l puti l :  jumlah obse l rvasi l , ni l lai l rata-rata (me l an), ni l lai l maxi l mum dan mi l numum untuk  masi l ng-masi l ng  vari l abe l l.  De l skri l psi l dalam pe l ne l li l ti l an  i l ni l me l li l puti l 2  vari l abe l l  de l ngan  vari l abe l l i l nde l pe l nde l n  adalah  ke l bi l jakan  Di l vi l de l n  se l dangkan vari l abe l l de l pe l nde l n adalah harga Saham.
Be l rdasarkan  hasi l l  pe l ngolahan  data  de l ngan me l nggunakan  E l vi l e l ws  12,  maka  stati l sti l k  de l skri l pti l f dari l data pe l ne l li l ti l an  i l ni l me l nunjukkan  hasi l l  ji l ka  ni l lai l me l an (rata-rata) untuk vari l able l harga saham se l be l sar 7,3263 dan untuk ke l bi l jakan di l vi l de l n se l be l sar 12,8755 se l dangkan  ni l lai l me l di l an  atau  ni l lai l te l ngah  untuk harga  saham  se l be l sar  7,4528  dan  untuk  ke l bi l jakan di l vi l de l n  14.1478  untuk  ni l lai l maxi l mum  pada  harga saham  se l be l sar  9.2826  dan  untuk  ke l bi l jakan  di l vi l de l n 20,2025  untuk  ni l lai l mi l ni l mum  pada  harga  saham se l be l sar 4,4773 dan untuk ke l bi l jakan di l vi l de l n se l be l sar 1,3019 dan untuk ni l lai l standar de l vi l ati l on pada harga saham  se l be l sar  1,4029  dan  untuk  ke l bi l jakan  di l vi l de l n se l be l sar 5,3344.

## Analisis Data Panel (Model terpilih)
Pada  uji l Chow,  Hausman  dan  uji l LM  yang te l lah  di l lakukan  se l be l lumnya  maka  di l te l mukan  ji l ka mode l l te l rpi l li l h be l rdasarkan ke l ti l ga pe l nguji l an te l rse l but adalah  mode l l  RE l M.  RE l M  me l rupakan  salah  satu mode l l  dalam  re l gre l si l data  pane l l  di l mana  vari l abe l l re l si l dual di l duga me l mi l li l ki l hubungan antar waktu dan antar  i l ndi l vi l du. Mode l l  i l ni l di l se l but  juga de l ngan  E l rror Compone l nt Mode l l (E l CM). Me l tode l yang te l pat untuk me l ngakomodasi l mode l l  random  e l ffe l ct  i l ni l adalah Ge l ne l rali l ze l d  Le l ast  Square l (GLS),  de l ngan  asumsi l kompone l n e l rror be l rsi l fat homoke l dasti l k dan ti l dak ada ge l jala cross se l cti l onal corre l lati l on.
Pe l mi l li l han  RE l M  di l aki l batkan  kare l na  pada  saat di l lakukannya  uji l Hausman  de l ngan  pe l role l han  ni l lai l cross se l cti l on Chi l -square l pada mode l l RE l M =  > 0,05, hal  i l ni l juga  di l dukung  pada  pe l nguji l an  LM  bahwa
RE l M  te l rpi l li l h  kare l na  ni l lai l both  <  0,05.  Be l ri l kut di l saji l kan  mode l l  Random  E l ffe l ct  Mode l l  (RE l M) se l bagai l mode l l  te l rpi l li l h  pada  re l gre l si l pane l l  dalam pe l ne l li l ti l an i l ni l .
Hasil  pengujian  hipotesis  (Pengaruh  Kebijakan Deviden Terhadap Harga Saham)
Apabi l la  ni l lai l probabi l li l tas  (p-value l )  <  0,05 (alpha),  maka  dapat  di l nyatakan  bahwa  ke l bi l jakan di l vi l de l n  be l rpe l ngaruh  si l gni l fi l kan  te l rhadap  vari l abe l l de l pe l nde l n,  se l dangkan  apabi l la  ni l lai l probabi l li l tas  (p- value l ) > 0,05 (alpha),  maka ke l bi l jakan di l vi l de l n ti l dak be l rpe l ngaruh si l gni l fi l kan te l rhadap harga saham. Se l lai l n i l tu  apabi l la  ni l lai l t-stati l sti l k  >  1,96  maka  dapat di l nyatakan  ji l ka  ke l bi l jakan  di l vi l de l n  be l rpe l ngruh si l gni l fi l kan  te l rhadap  harga  saham,  de l mi l ki l an  pula se l bali l knya.  Ke l mudi l an  untuk  me l ne l ntukan  posi l ti l f (pe l ni l ngkatan)  atau  ne l gati l f  (pe l nurunan)  pada pe l ngaruh  ke l bi l jakan  di l vi l de l n  te l rhadap  harga  saham dapat  di l bukti l kan  me l lalui l ni l lai l koe l fi l si l e l n  re l gre l si l . Koe l fi l si l e l n  re l gre l si l be l rtanda  posi l ti l f  (+)  me l nunjukkan ji l ka  ke l bi l jakan  di l vi l de l n  yang  ti l nggi l ,  se l me l ntara  ji l ka koe l fi l si l e l n  re l gre l si l be l rtanda  ne l gati l f  (-)  me l nunjukkan re l ndahnya  (pe l nurunan)  pada  ke l bi l jakan  di l vi l de l n. Untuk  ni l lai l t-  Stati l sti l c  pada    Ke l bi l jakan  Di l vi l de l n se l be l sar  -3.698137  de l ngan  ni l lai l probabi l li l ty  se l be l sar 0.0007  <  0,05,  se l hi l ngga  dapat  di l nyatakan  ji l ka hi l pote l si l s  dalam  pe l ne l li l ti l an  i l ni l ,  yai l tu  ke l bi l jakan di l vi l de l n  be l rpe l ngaruh  posi l ti l f  si l gni l fi l kan  te l rhadap harga  saham  di l nyatakan  di l tolak  (ti l dak  te l rbukti l ). Hasi l l  pe l ne l li l ti l an  i l ni l me l mbe l ri l kan  bukti l bahwa ke l bi l jakan di l vi l de l n be l rpe l ngaruh ne l gati l f dan si l gni l fi l kan  te l hadap  harga  saham.  Hasi l l  te l rse l but me l nje l laskan  bahwa  pe l nurunan  pada  pe l mbayaran di l vi l de l n (ke l bi l jakan di l vi l de l n/DPR) me l mbe l ri l kan makna yang be l rarti l (be l rmakna/nyata) te l rhadap harga saham  pada  pe l rusahaan  Manufaktur  Sub  Se l ktor Makanan Dan Mi l numan yang te l rdaftar di l bursa e l fe l k I l ndone l si l a. Ke l bi l jakan  di l vi l de l n  me l rupakan  ke l putusan  atas laba  pe l rusahaan  di l mana  laba  te l rse l but  di l bagi l kan ke l pada para pe l me l gang saham dalam be l ntuk di l vi l de l n atau  me l njadi l laba  di l tahan  untuk  pe l mbi l ayaan i l nve l stasi l pada  masa  yang  akan  datang.  Se l maki l n ti l nggi l di l vi l de l n  yang  di l bagi l kan  pi l hak  manaje l me l n ke l pada  i l nve l stor,  maka  se l maki l n  ti l nggi l harga  saham e l mi l te l n. Di l vi l de l nd payout rati l o (DPR) adalah salah satu me l tri l k  pasar  yang  di l gunakan  untuk  me l ngukur ke l bi l jakan  di l vi l de l n  pe l rusahaan.  Me l tri l k  i l ni l me l mbe l ri l tahu  be l rapa  banyak  ke l untungan  yang  di l gunakan ke l ti l ka  pe l rusahaan  me l mutuskan  untuk  me l mbayar di l vi l de l n. Rasi l o  i l ni l me l mbandi l ngkan ti l ngkat di l vi l de l nd payout  rati l o  (DPR)  tahun-tahun  se l be l lumnya. Se l maki l n  ti l nggi l di l vi l de l nd  payout  rati l o  (DPR), se l maki l n  se l di l ki l t  ke l untungan  yang  di l gunakan  untuk me l nge l mbangkan  usaha  (laba  di l tahan).  Pe l mbayaran di l vi l de l n  yang  di l hi l tung  dari l rasi l o  i l ni l me l nunjukkan
bahwa pe l rusahaan me l mi l li l ki l pe l ndapatan yang cukup untuk me l mbayar di l vi l de l n te l rse l but.
Hasi l l  anali l si l s  re l gre l si l data  pane l l  de l ngan me l nggunakan  E l vi l e l ws  me l nunjukkan  ni l lai l t-stati l sti l c se l be l sar  -3.698137  de l ngan  ni l lai l p-ve l lue l se l be l sar 0.0007  <  0,05,  se l hi l ngga  dapat  di l nyatakan  ji l ka ke l bi l jakan  di l vi l de l nd  yang  di l ukur  de l ngan  Di l vi l de l nt Payout  Rati l o  be l rpe l ngaruh  ne l gati l f  dan  si l gni l fi l kan te l rhadap Harga Saham  yang di l ukur de l ngan  Closi l ng Pri l ce l ,  bahwa  walaupun  rasi l o  pe l mbayaran  di l vi l de l n yang  di l bagi l kan  ke l pada  pe l me l gang  saham  be l rada pada  le l ve l l  yang  re l ndah,  namun  te l rbukti l dapat me l ni l ngkatkan  harga  saham  pe l rusahaan.  Hal    i l ni l me l nje l laskan    bahwa    i l nve l stor    le l bi l h    me l nyukai l pe l mbagi l an    di l vi l de l n    yang    ke l ci l l  kare l na  pajak  yang di l bayarkan  ole l h  i l nve l stor    juga  me l ngi l kuti l di l vi l de l n yang  di l te l ri l ma,  bahwa  e l mi l te l n  sub  se l ktor  makanan dan  mi l numan  me l mpe l role l h ke l untungan  yang re l ndah (ke l ci l l)  yang  pe l manfaatannya  di l pe l runtukan  pada pe l mbayaran  di l vi l de l nd  dan  laba  di l tahan,  walaupun re l ndah  namun  de l mi l ki l an  saham  e l mi l te l n  sub  se l ktor makanan dan mi l numan sangat di l mi l nati l ole l h i l nve l stor pe l rnyataan  te l rse l but  di l tunjukan  de l ngan  re l ndahnya pe l mbayaran  di l vi l de l n  yang  di l bayarkan  ole l h  e l mi l te l n BUDI l pada  tahun  2019  yai l tu  se l be l sar  2.81%  dan e l mi l te l n  MLBI l se l be l sar  1.30%  di l tahun  2020  se l rta e l mi l te l n  BUDI l se l be l sar  2.68%  pada  tahun  2021. Re l ndahnya  di l vi l de l n  payout  rati l o  te l rse l but  ti l dak me l mpe l ngaruhi l mi l nat i l nve l stor untuk me l mbe l li l saham pe l rusahaan  sub  se l ktor  makanan  dan  mi l numan se l hi l ngga  harga  saham  pe l rusahaan  me l ngalami l pe l ni l ngkatan,  di l tunjukkan  pada  harga  saham  e l mi l te l n sub  se l ktor  makanan  dan  mi l numan  de l ngan  kode l e l mi l te l n,  I l CBP  pada  tahun  2019,  2020  dan  2021 se l be l sar  9.283  (Rp.10.750/le l mbar)  data  te l rse l but me l rupakan  bukti l pe l nye l bab  dari l hasi l l  pe l ne l li l ti l an  i l ni l yang me l nunjukan bahwa ke l bi l jakan di l vi l de l n be l rpe l ngaruh  ne l gati l ve l si l gni l fi l kan  te l rhadap  harga saham. Hasi l l te l rse l but se l rupa de l ngan pe l ne l li l ti l an yang di l lakukan  fadli l e l t  al.,  (2021)  bahwa  ke l bi l jakan di l vi l de l n  be l rpe l ngaruh  ne l gati l ve l dan  ti l dak  si l gni l fi l kan te l rhadap  harga  saham  pe l rusahaan  i l nde l ks  LQ  45. Hasi l l be l rbe l da di l bukti l kan pada pe l ne l li l ti l an Angge l rai l ni l &  Tri l ana  (2023)  bahwa  Ke l bi l jakan  di l vi l de l n be l rpe l ngaruh posi l ti l f si l gni l fi l kan te l rhadap harga saham pe l rusahaan makanan dan mi l numan yang te l rdaftar di l bursa  e l fe l k  I l ndone l si l a.  Ami l natuzzuhro  e l t  al  (2023) bahwa  di l vi l de l nd  payout  rati l o  (ke l bi l jakan  di l vi l de l n) be l rpe l ngaruh  ne l gati l ve l ti l dak  si l gni l fi l kan  te l rhadap harga  saham  pe l rusahaan  i l ndustry  yang  te l rdaftar  di l bursa  e l fe l k  I l ndone l si l a.  Se l maki l n  ti l nggi l di l vi l de l nd payout  rati l o  (DPR),  se l maki l n  se l di l ki l t  ke l untungan yang  di l gunakan  untuk  me l nge l mbangkan  usaha  (laba di l tahan).  Pe l mbayaran  di l vi l de l n  yang  di l hi l tung  dari l rasi l o  i l ni l me l nunjukkan  bahwa  pe l rusahaan  me l mi l li l ki l pe l ndapatan  yang  cukup  untuk  me l mbayar  di l vi l de l n te l rse l but.
Uji Koefisien Determinasi R-Square
Koe l fi l si l e l n  de l te l rmi l nasi l R 𝟐 di l gunakan  untuk me l nje l laskan  se l be l rapa  be l sar  proporsi l vari l asi l harga saham  yang  di l je l laskan  ole l h  vari l asi l ke l bi l jakan di l vi l de l n. te l rdapat hasi l l Ni l lai l R-Square l d (R 2 ) se l be l sar 0,2523  atau  se l be l sar  25,23%,  ni l lai l koe l fi l si l e l n de l te l rmi l nasi l te l rle l tak antara 0 – 1, se l maki l n angkanya me l nde l kati l 1 maka se l maki l n bai l k gari l s re l gre l si l kare l na di l pandang    dapat  me l nje l laskan  data  aktualnya. Se l maki l n me l nde l kati l angka 0 maka me l mpunyai l gari l s re l gre l si l yang  kurang  bai l k.  untuk  i l tu  kontri l busi l ke l bi l jakan  di l vi l de l n  te l rhadap  harga  saham  dapat di l tunjukkan  de l ngan  hasi l l  ni l lai l R 2 yang  di l pe l role l h se l be l sar 0.252303 atau se l be l sar 25,23%, hasi l l te l rse l but me l nje l laskan  ji l ka    ke l mampuan  vari l abe l l  i l nde l pe l nde l n dalam  me l nje l laskan  vari l abe l l  de l pe l nde l n  se l be l sar 25,23% se l dangkan si l sanya se l be l sar 74,77% di l pe l ngaruhi l ole l h  faktor-faktor  lai l nnya  yang  ti l dak te l rdapat  pada  mode l l  pe l ne l li l ti l an  i l ni l .  Arti l nya hubungan vari l abe l l-vari l abe l l i l nde l pe l nde l n dapat di l gunakan  untuk  me l mpre l di l ksi l Harga  Saham. Ke l mudi l an  si l sanya  di l pe l ngaruhi l ole l h  faktor-faktor lai l n  yang ti l dak di l masukkan dalam  mode l l  pe l ne l li l ti l an i l ni l se l be l sar 74,77%.

## 5. PENUTUP

## 5.1.   Kesimpulan
Be l rdasarkan  hasi l l  anali l si l s  dan  pe l mbahasan maka  dapat  di l ambi l l  ke l si l mpulan  se l bagai l be l ri l kut: Ke l bi l jakan  di l vi l de l n  me l rupakan  ke l putusan  atas  laba pe l rusahaan di l mana laba te l rse l but di l bagi l kan ke l pada para  pe l me l gang  saham  dalam  be l ntuk  di l vi l de l n  atau me l njadi l laba  di l tahan  untuk  pe l mbi l ayaan  i l nve l stasi l pada  masa  yang  akan  datang.  Se l maki l n  ti l nggi l di l vi l de l n  yang  di l bagi l kan  pi l hak  manaje l me l n  ke l pada i l nve l stor,  maka  se l maki l n  ti l nggi l harga  saham  e l mi l te l n. Di l vi l de l nd  Payout  Rati l o  (DPR)  adalah  salah  satu me l tri l k  pasar  yang  di l gunakan  untuk  me l ngukur ke l bi l jakan  di l vi l de l n  pe l rusahaan.  Me l tri l k  i l ni l me l mbe l ri l tahu  be l rapa  banyak  ke l untungan  yang  di l gunakan ke l ti l ka  pe l rusahaan  me l mutuskan  untuk  me l mbayar di l vi l de l n. dari l hasi l l pe l rne l li l ti l an i l ni l te l rdapat re l ndahnya di l vi l de l n  payout  rati l o  te l rse l but  ti l dak  me l mpe l ngaruhi l mi l nat i l nve l stor untuk me l mbe l li l saham pe l rusahaan sub se l ktor makanan dan mi l numan se l hi l ngga harga saham pe l rusahaan  me l ngalami l pe l ni l ngkatan,  di l tunjukkan pada  harga  saham  e l mi l te l n  sub  se l ktor  makanan  dan mi l numan  de l ngan  kode l e l mi l te l n,  I l CBP  pada  tahun 2019,
2020 dan 2021 se l be l sar 9.283 (Rp.10.750/le l mbar)  data  te l rse l but  me l rupakan  bukti l pe l nye l bab dari l hasi l l pe l ne l li l ti l an  i l ni l yang  me l nunjukan bahwa  ke l bi l jakan  di l vi l de l n  be l rpe l ngaruh  ne l gati l ve l si l gni l fi l kan te l rhadap harga saham.
5.2.   Saran Upaya  untuk  me l ni l ngkatkan  de l vi l de l n  payout rati l o  dapat  di l lakukan  de l ngan  me l ni l ngkatkan  laba Pe l rusahaan me l lalui l e l fi l si l e l nsi l bi l aya se l hi l ngga e l fi l si l e l nsi l bi l aya,  dan  me l nambah  bi l aya  ope l rasi l Pe l rusahaan se l hi l ngga  prose l s  produksi l dapat  be l rjalan  de l ngan
lancar.  Se l lai l n  i l tu  untuk  me l ni l ngkatkan  re l putasi l Pe l rusahaan  maka  de l vi l de l n  pe l r  share l harus  di l jami l n pe l mbagi l aanya  ole l h  pi l hak  manaje l me l n  se l hi l ngga i l nve l stor me l mi l li l ki l ke l pe l rcayaan ti l nggi l pada Pe l rusahaan.  Pe l ne l li l ti l an  i l ni l me l mi l li l ki l ke l te l rbatasan kare l na  hanya  me l nganali l si l s  e l fe l k  ke l bi l jakan  de l vi l de l n harga saham se l me l ntara te l rdapat banyak vari l abe l l lai l n yang  dapat  me l ni l ngkatkan  ke l pe l rcayaan  i l nve l stor, se l pe l rti l li l kui l di l tas,  Ne l t  profi l t  margi l n,  total  asse l t  dan faktor-faktor  lai l nnya,  se l hi l ngga  pe l ni l li l ti l an i l ni l me l re l kome l ndasi l kan  ke l pada  pe l ne l li l ti l lai l n  untuk me l nge l mbangkan pe l ni l li l ti l an di l masa yang akan datang de l ngan me l masukkan vari l abe l l-vari l abe l l yang me l mi l cu pe l ni l ngkatan atau pe l nurunan harga saham.

## DAFTAR PUSTAKA
Agus  Wi l darjono.  (2018). E l konome l tri l ka  Pe l ngantar Dan  Apli l kasi l nya  Di l se l rtai l Panduan  E l vi l e l ws . E l di l si l ke l li l ma. Andi l Yogyakarta.
Ami l natuzzuhro,  Hali l k,  B.  R.,  Puji l anto,  P.,  &  Fi l tri l , R.  Z.  (2023).  Pe l ngaruh  rasi l o  li l kui l di l tas, ke l bi l jakan  di l vi l de l n  dan  ukuran  pe l rusahaan te l rhadap  harga  saham  (Studi l E l mpi l ri l s  Pada
Pe l rusahaan  I l ndustri l Yang  Te l rdaftar  di l BE l I l Tahun  2017-2020). JWM  (Jurnal  Wawasan Manaje l me l n) , 11(1), 1-14.
Angge l rai l ni l ,  F.  dan  Tri l ana,  W.  (2023).  Dampak ke l bi l jakan  di l vi l de l n  te l rhadap  harga  saham e l mi l te l n makanan dan mi l numan di l I l ndone l si l a. Jurnal Pe l ndi l di l kan, 5 (2), 5063-5076. Anwar,  M.  (2019). Dasar-dasar  manaje l me l n ke l uangan pe l rusahaan. Pre l nada me l di l a. Ardi l ansyah,  A.  T.,  Yusuf,  A.  A.,  &  Marti l ka,  L.  D. (2020). Pe l ngaruh Ke l bi l jakan Di l vi l de l n, Profi l tabi l li l tas      Dan      Struktur      Modal Te l rhadap      Harga  Saham. Jurnal  E l konomi l , Akuntansi l dan Manaje l me l n, 1(1). Azi l zah,  A.  N.,  De l wi l ,  R.  R.,  &  Si l ddi l ,  P.  (2020). Pe l ngaruh  ukuran  pe l rusahaan,  profi l tabi l li l tas, le l ve l rage l , li l kui l di l tas dan sale l s growth te l rhadap ke l bi l jakan  di l vi l de l n  (Studi l E l mpi l ri l s  pada Pe l rusahaan  LQ45  Yang  Te l rdaftar  di l Bursa E l fe l k  I l ndone l si l a  Tahun  2016-2018). Jurnal I l lmi l ah  Uni l ve l rsi l tas  Batanghari l Jambi l , 20(3), 814. https://doi l .org/10.33087/ji l ubj.v20i l 3.1017 Bri l gham, E l . F. & J.F. Houston. (2019). Dasar-dasar Manaje l me l n  Ke l uangan .  E l di l si l E l mpat  Be l las. Buku Dua. Sale l mba E l mpat. Jakarta. Darmawan.  (2020). Dasar-dasar  Me l mahami l Rasi l o dan Laporan Ke l uangan . UNY Pre l ss Yogyakarta. E l lvi l ani l ,  S.,  Si l mbolon,  R.,  &  De l wi l ,  S.  P.  (2019). Faktor-Faktor  Yang  Me l mpe l ngaruhi l Harga Saham  Pe l rusahaan  Te l le l komuni l kasi l . Jurnal Ri l se l t  Akuntansi l Multi l paradi l gma ,  6(1),  29– 39.
Fadli l ,  I l .,  Agussali l m,  M.,  &  Putri l ,  S.  Y.  A.  (2021). Pe l ngaruh Ke l bi l jakan Laba, Ke l bi l jakan De l vi l de l n  Dan  Ke l bi l jakan  Hutang  Te l rhadap Harga  Saham  Pe l rusahaan  LQ-45  Yang Te l rdaftar  Di l Bursa  E l fe l k  I l ndone l si l a  2012- 1018. Pare l so Jurnal, 3(3), 471-490. Fe l bri l yanti l , F. (2023). Re l le l vansi l I l nformasi l Akuntansi l te l rhadap  Harga  Saham  pada Se l ktor  Pe l rtambangan.  Jurnal  Akuntansi l , Pe l rpajakan dan Audi l ti l ng, 4(2), 422-445. Fauzi l ah,  F.  (2017).  Ke l se l hatan  Bank,  Ke l bi l jakan Di l vi l de l n  dan  Ni l lai l Pe l rusahaan:  Te l ori l dan Kaji l an E l mpi l ri l s. Pustaka Hori l zon.
Hartono,  Jogi l yanto.  (2015). Te l ori l Portofoli l o  dan Anali l si l s I l nve l stasi l . Yogyakarta: BPFE l
Ne l lwan,  R.,  Sjahruddi l n,  H.,  &  Sohi l lauw,  M.  I l . (2020).  E l fe l k  Profi l tabi l li l tas  Dan  Solvabi l li l tas Pada  Harga  Saham  Pe l rusahaan  Manufaktur. Jurnal Sai l ns Manaje l me l n dan Bi l sni l s
I l ndone l si l a, 10(1), 10-17. Sjahruddi l n,  H.,  &  Jannah,  N.  A.  N.  (2022). Pe l ngaruh  Ukuran  Pe l rusahaan,  Profi l tabi l li l tas, Ke l bi l jakan  Di l vi l de l n,  Le l ve l rage l Dan  Li l kui l di l tas Te l rhadap Ni l lai l Pe l rusahaan. Ni l agawan , 11(1), 1-10.
Suli l sti l awati l , D., & Sjahruddi l n, H. (2020). Pe l ngaruh e l arni l ng  pe l r  share l dan  di l vi l de l n  pe l r  share l te l rhadap  harga  saham  pe l rusahaan  se l ktor prope l rti l ,  re l al  e l state l dan  konstruksi l yang te l rdaftar  di l BE l I l . Jurnal  Admi l ni l strasi l dan Manaje l me l n, 10(1), 77-84.