Jurnal KRISNA: Kumpulan Riset Akuntansi; Vol. 12, No. 2 Januari 2021, pp. 266-277
ISSN: 2301-8879 E-ISSN: 2599-1809 Available Online At: https://ejournal.warmadewa.ac.id/index.php/krisna

## PENGARUH STRUKTUR MODAL, PERPUTARAN MODAL KERJA, KEBIJAKAN DIVIDEN TERHADAP NILAI PERUSAHAAN DENGAN PROFITABILITAS SEBAGAI VARIABEL MODERATIG PADA PERUSAHAAN INFRASTRUKTUR YANG TERDAFTAR DIBURSA EFEK INDONESIA PERIODE 2015-2018
Haogonasokhi Telaumbanua, Mastikan Marbun, Vica anisa Simanjuntak, Elisa agustina Br. Sembiring, Deasy arisandy aruan*
Fakultas Ekonomi Universitas Prima Indonesia *e-mail: sokhitel19997@gmail.com Abstract DiPublikasi: 01/01/2021 http://dx.doi.org/10.22225/kr.11.2.1154.190-196
This study has the objective, namely to know whether the capital structure, working capital turnover, and dividend policy affect the value  of  the  company,  and  whether  profitability  can  strengthen  or  weaken  the  influence  of  capital  structure,  working  capital turnover and dividend policy on firm value. The population of 71 companies and 44 samples after multiplied by 4 years using t he purposive  sampling  method  and  data  analysis  method  with  the  results  of  the  financial  statements  of  infrastructure  and  utility companies on the Indonesia Stock Exchange for the period 2015-2018. This study states that partially the capital structure has a positive and significant effect on firm value, while working capital turnover, dividend policy has no influence and is not significant on firm value. Simultaneously, variable capital structure, working capital turnover, and dividend policy have no influence and are not significant on firm value. And the profitability variable weakens the influence of capital structure, working capital turnover, and dividend policy on firm value because the significance value is below 0.05.
Keywords: Capital structure; working capital turnover; dividend policy; company value; profitability.

## Abstrak
Penelitian  ini  memiliki  tujuan,  yaitu  mengetahui  apakah  struktur  modal,  perputaran  modal  kerja,  dan  kebijakan  dividen berpengaruh  pada  nilai  perusahaan,  serta  apakah  profitabilitas  dapat  memperkuat  atau  memperlemah  pengaruh  struktur  modal, perputaran modal kerja dan kebijakan dividen terhadap nilai perusahaan. Populasi sebanyak 71 perusahaan dan 44 sampel setelah dikalikan 4 tahun menggunakan metode purposive sampling dan metode analisis data dengan hasil laporan keuangan perusahaan infrastruktur dan utilitas pada Bursa Efek  Indonesia periode 2015-2018. Penelitian ini,  menyatakan secara parsial struktur  modal berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan, sedangkan perputaran modal kerja, kebijakan dividen tidak memiliki pengaruh  dan  tidak  signifikan  pada  nilai  perusahaan.  Secara  simultan,  variabel  struktur  modal,  perputaran  modal  kerja,  dan kebijakan  dividen  tidak  memiliki  pengaruh  serta  tidak  signifikan  pada  nilai  perusahaan.  Serta  variabel  profitabilitas  semakin memperlemah  pengaruh  struktur  modal,  perputaran  modal  kerja,  dan  kebijakan  dividen  terhadap  nilai  perusahaan  karena  nilai signifikansinya di bawah 0,05.
Kata Kunci : struktur modal; perputaran modal kerja; kebijakan dividen; nilai perusahaan, profitabilitas.

## I. PENDAHULUAN
Infrastruktur yaitu fasilitas kebutuhan masyarakat  dalam  mendukung  kegiatan  masyarakat sehari-hari. Berbagai perusahaan di bidang infrastruktur dengan  kondisi perekonomian saat ini, menciptakan  banyak  persaingan  antar  perusahaan infrastruktur. Persaingan ini akan membuat perusahaan  semakin  meningkatkan  kinerjanya supaya tujuan dari masing-masing perusahaan dapat tercapai.
Nilai  perusahaan  yaitu  nilai  dari  kas  yang
diharapkan  dapat  diterima  di  masa  selanjutnya. Nilai  perusahaan  dapat  dilihat  dari  faktor  internal perusahaan  yang  dapat  mempengaruhi  pendapatan dan  risikonya.  Keputusan  penting  dalam  keuangan perusahaan adalah struktur modal, perputaran modal kerja, kebijakan dividen dan profitabilitas. Keputusan  ini  sangat  berpengaruh  bagi  keuangan perusahaan  karna  efek  yang  ditimbulkannya terhadap nilai perusahaan.
Struktur  modal  merupakan  jumlah  utang modal  dan  saham  yang  dipakai  perusahaan  dalam
membayar  kegiatan  operasionalnya  dan  mendanai aktiva.  Hubungan  antara  struktur  modal  dan  nilai perusahaan  sudah  sangat  sering  dijadikan  objek penelitian, apakah dalam menentukan nilai perusahaan,  proporsi  utangnyang  digunakan  tidak cukup  relevan.  Struktur  modal  yang  optimal merupakan    sesuatu  yang  bisa  meningkatana  nilai pasar  saham  perusahaan  yang  beredar.  struktur modal  yang  optimal  artinya  mempunyai  pengaruh untuk nilai perusahaan dimana struktur modal dapat berubah supaya dapat memperoleh nilai perusahaan yang optimal.
Indikasi  dalam  tingkat  perputaran  modal kerja, semaki rendah tingkat perputaran modal kerja berarti  perusahaan  kurang  baik  dalam  mengelola modal kerjanya dan sebaliknya. Saat kas diinvestasikan dalam komponen modal kerja sampai kembali  menjadi  kas,  disitu  perputaran  modal  kerja dimulai.  Apabila  periode  perputaran  modal  kerja semakin pendek, maka perputarannya akan semakin cepat. Sehingga modal kerja dalam perusahaan juga akan  semakin  tinggi  dan  perusahaan  juga  akan semakin efisien serta dapat meningkatkan profit.
Nilai  perusahaan  dapat  juga  dilihat  dari kemampuan perusahaan dalam membayarkan dividen.  Harga  saham  dapat  dipengaruhi  oleh besarnya  dividen.  Apabila  dividen  yang  dibayarkan rendah, berarti harga saham juga cenderung rendah, sehingga  nilai  perusahaan  rendah.  Kemampuan perusahaan  membayarkan  dividen  berhubungan dengan kemampuan perusahaan untuk mendapatkan laba.  Semakin  besar  kemampuan  perusahaan membayar  dividen,  laba  yang  didapst  perusahaan akan  semakin    besar  juga.  Jadi,  dividen  yang  besar mempengaruhi peningkatan nilai perusahaan.
Persaingan bisnis di indonesia meningkat  pesat,  yaitu  ditandai  dari  perusahaan- perusahaan  baru  yang  semakin  bertambah.  Jika perusahaan  tetap ingin bersaing dalam bisnis, maka perusahaan harus menentukan strategi bisnis dengan baik dan melakukan inovasi.
Berdasarkan penelitian sebelum-sebelumnya,
pengaruh  struktur  modal,  perputaran  modal  kerja, dan  kebijakan  dividen  pada  nilai  perusahaan  sudah biasa  dilakukan  oleh  peneliti-pneliti  sebelumnya. Maka, kami melakukan penelitian pengaruh struktur modal,  perputaran  modal  kerja,  dan  kebijakan dividen terhadap nilai perusahaan dengan profitabilitas  sebagai  variabel  moderating.  Kami akan meneliti bagaimana profitabilitas mempengaruhi  struktur  modal  terhadap  nilai perusahaan,  perputaran  modal  kerja  pada  nilai perusahaan  dan  kebijakan  dividen  pada  nilai perusahaan.  Apakah  profitabilitas  berpengaruh positif  ataupun  negatif  terhadap  masing-masing variabel.
Perumusan Masalah
1. Bagaimana pengaruh struktur modal terhadap nilai perusahaan?
2. Bagaimana pengaruh perputaran modal kerja terhadap nilai perusahaan?
3. Bagaimana  pengaruh  kebijakan  dividen terhadap nilai perusahaan?
4. Bagaimana profitabilitas memoderasi pengaruh  struktur  modal,  perputaran  modal kerja,  dan  kebijakan  dividen  terhadap  nilai perusahaan?

## Tujuan Penelitian
1. Untuk mengetahui dan menganalisis pengaruh  struktur  modal  terhadap  nilai perusahaan . 2. Untuk mengetahui dan menganalisis pengaruh  perputaran  modal  kerja  terhadap nilai perusahaan.
3. Untuk mengetahui dan menganalisis pengaruh  kebijakan  dividen  terhadap  nilai perusahaan.
4. Untuk  mengetahui  bagaimana  profitabiliatas memoderasi pengaruh struktur modal, perputaran  modal  kerja  dan  kebijakan dividen terhadap nilai perusahaan.
Jurnal KRISNA: Kumpulan Riset Akuntansi Volume 12, Nomor 2 2021 CC-BY-SA 4.0 License

## Kerangka Konseptual
Hipotesis Penelitian H 1 : Struktur  modal  berpengaruh  terhadap  nilai perusahaan H 2 : Perputaran modal kerja berpengaruh terhadap nilai perusahaan H 3 : Kebijakan  dividen  berpengaruh  terhadap nilai perusahaan
H 4 : Profitabilitas  dapat  memoderasi  pengaruh struktur modal terhadap nilai perusahaan.
H 5 : Profitabilitas  dapat  memoderasi  pengaruh perputaran modal kerja terhadap nilai perusahaan. H 6 : Profitabilitas  dapat  memoderasi  pengaruh kebijakan dividen terhadap nilai perusahaan.

## II. TINJAUAN PUSTAKA
Teori  pengaruh  struktur  modal  terhadap nilai perusahaan
Nilai  perusahaan  dapat  naik  apabila bunga  atas  hutang  dibayar  untuk  mengurangi pajak dan laba operasi akan lebih besar diterima oleh  investor.  Jika  laba  yang  didapat  semakin besar  maka  nilai  perusahaan  semakin  besar. (Indriani, 2012)
Struktur  modal  dapat  menggabungkan sumber data permanen perusahaan dengan cara yang  diinginkan  dapat  memaksimalkan  nilai perusahaan. (Fahmi, 2012)
Apabila struktur modal menggunakan dana dari utang,  maka  tidak  akan  mempengaruhi  nilai perusahaan,  tetapi  apabila  dipertimbangkan faktor pajak, penggunaan utang selalu menguntungkan dan meningkatkan nilai perusahaan.
Teori  pengaruh  perputaran  modal  kerja terhadap nilai perusahaan
Modal  kerja  yang  baik  dapat  dilihat melalui  perputaran  modal  kerja  yang  dimiliki dari  asset  kas  yang  kemudian  diinvestasikan
kedalam  sebuah  komponen  modal  kerja, perputaran piutang serta perputaran persediaan.
Jika  modal  kerja  sebuah  perusahaan semakin  pendek  makan  perputarannya  akan semakin  cepat.  Jika  modal  kerja  sebuah perusahaan  semakin  tinggi  dan  perusahaan semakin  efisien,  hal tersebut  menunjukan  profi perusahaan    semakin  meningkat.  Hal  tersebut akan semakin menarik calon investor baru yang ingin  berinvestasi.  Semakin  banyak  investor yang  ingin  beriinvestasi  maka  akan  semakin meningkatkan nilai perusahaan.
Teori  pengaruh  kebijakan  dividen  terhadap nilai perusahaan
Untuk menciptakan keseimbangan dividen  sekarang  dan  selanjutnya  dalam memaksimumkan laba dan pengaruhnya dengan nilai  perusahaan,  maka  dibutuhkan  kebijakan dividen optimal. Rodoni (2014:118).
Kebijakan dividen tidak relevan, artinya tidak ada kebijakan dividen yang optimal sebab kebijakan  dividen  tidak  memiliki  pengaruh dengan  nilai  perusahaan  atau  biaya  modal. Modligami-Miller dalam Sartono (2012:288).
Kebijakan manajemen perusahaan
Kebijakan dividen (X3) Perputaran modal kerja (X2) Nilai perusahaan (Y) Profitabilitas (Z) Struktur modal (X1)
dalam  membagikan  dividen  yang  merupakan besaran laba bersih perusahaan akan mempengaruhi nilai peusahaan dan harga pasar saham. Sudana (2011:166).
Teori  pengaruh  profitabilitas  terhadap  nilai perusahaan
Profitabilitas dan nilai perusahaan memiliki  hubungan  kausalitas  yang  akan menunjukkan  kinerja  manajemen  perusahaan, dan diukur dengan dimensi profitabilitas dalam kondisi  baik,  sehingga  dapat  memberikan dampak positif pada keputusan investor dipasar modal untuk menanamkan modalnya.
Rasio profitabilitas atau rasio rentabilitas  digunakan  untuk  mengukur  tingkat keuntungan suatu perusahaan. (Kasmir, 2012)
Pembayaran  bunga  atas  hutang  akan membuat nilai perusahaan mengalami kenaikan sehingga  laba  operasi  yang  diterima  investor akan  lebih  besar.  Kamaludin  dan  Indriani (2012:321).
Teori  pengaruh  struktur  modal  terhadap nilai perusahaan dengan profitabilitas sebagai variabel moderating
Struktur  modal  berpengaruh  pada  nilai perusahaan  dengan  mengukur Debt  To  Equity Ratio (DER) dari kemampuan perusahaan untuk memenuhi  kewajibannya,  yakni  membayar
utang  menggunakan  modal  sendiri.  Semakin tinggi  niali  DER,  maka  semakin  rendah  risiko yang  ditanggung  oleh  perusahaan  dalam membayar  utang  sehingga  akan  meningkatkan kepercayaan investor.
Teori  pengaruh  perputaran  modal  kerja terhadap nilai perusahaan dengan profitabilitas sebagai variabel moderating
Rasio yang mengukur efektivitas manajemen secara keseluruhan disebut profitabilitas.
Dimana rasio tersebut menunjukkan tingkat keuntungan yang diperoleh  dalam  penjualan  maupun  investasi. Jika  profitabilitas  suatu  perusahaan  semakin baik,  maka  kemampuan  perusahaan  dalam memperoleh  keuntungannya  pun  akan  semakin baik .
Teori  pengaruh  kebijakan  dividen  terhadap nilai perusahaan dengan profitabilitas sebagai variabel moderating
Dalam  kebijakan  dividen,  profitabilitas memiliki  peran  penting,  karena  kebijakan  ini akan  meningkatkan  nilai  perusahaan.  Besarnya jumlah  dividen  yang  akan  dibayarkan  kepada pemegang  saham    dipengaruhi  oleh  tingkat keuntungan atau profitabilitas.

## III.

## METODE PENELITIAN

## Tempat dan Waktu Penelitian
Penelitian  ini  dilakukan  di  Bursa  Efek Indonesia pada perusahaan infrastruktur dengan mengakses situs resmi di Bursa Efek Indonesia yaitu www.idx.co.id . Peneliti melakukan penelitian  mulai  bulan  Desember  2018  sampai dengan bulan mei 2019.
Pendekatan Penelitian Teknik  pengambilan  sampel  digunakan secara random, dan data diambil dari instrumen penelitian, serta analisis data bersifat kuantitatif untuk  menguji  hipotesis  yang  ditetapkan. (Sugiyono, 2017)
Jenis Penelitian
Jenis  penelitian  ini,  yaitu  deskriptif. Metode  statistik  yang  digunakan  dalam menganalisa data dengan mendeskripsikan data yang  telah  terkumpul  sebagaimana  adanya tanpa  bermaksud  membuat  kesimpulan  yang berlaku untuk umum. Sugiyono (2017:206). Sifat penelitian deskriptif
Tingkat eksplanasi, menjelaskan kedudukan  variabel-variabel  yang  diteliti  dan hubungan antar variabel. Sujaerweni (2014:11). Populasi dan Sampel

## Populasi
Populasi  ialah  wilayah  generalisasi  yang terdiri  dari  objek/subjek  yang  kualitas  dan karakteristiknya  tertentu,  dan  ditetapkan  oleh
peneliti  untuk  dipelajari  kemudian  dibuat kesimpulannya (Sugiyono 2017:114).
Sampel
Teknik pengambilan sampel dari
penelitian ini menggunakan sampel tidak jenuh.
Teknik  pengambilan  sampel  tidak  jenuh  yaitu teknik  pengambilan  sampel  dimana  jumlah populasi tidak sama dengan jumlah sampel.
Tabel 1.

## Kriteria Pemilihan Sampel
Keterangan Jumlah Perusahaan  infrastruktur  yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2015-2018 71 Perusahaan yang tidak mengaudit  laporan  keuangan periode 2015-2018 12 Perusahaan  yang  mengalami kerugian 33 Perusahaan yang tidak membagikan dividen 15 Perusahaan yang tidak membagikan dividen 15 Jumlah perusahaan yang menjadi sampel penelitian 11 Periode penelitian 4 tahun Jumlah  pengamatan  selama periode penelitian 44 sampel Uji Asumsi Klasik

## Uji Normalitas
Uji  normalitas  mempunyai  tujuan  yaitu menguji  apakah  dalam  regresi,  variabel pengganggu  berdistribusi  normal  dari  uji  t  dan F mengasumsi nilai residual mengikuti distribusi normal (Ghozali, 2013)

## Uji Multikolinearitas
Uji  multikolinearitas,  tujuannya  untuk menguji model regresi apakah terdapat kolerasi diantara  variabel  bebas  (independen)  (Ghozali 2013:103).

## Uji Autokolerasi
Uji  autokolerasi  memiliki  tujuan  yaitu menguji  model  regresi  jika  terdapat  kesalahan pengganggu periode t dengan pengganggu pada periode t-l (sebelumnya) (Ghozali 2013:107). Uji Heterokedastissitas
Apabila  terjadi  ketidaksamaan  varian dari  residual  untuk  semua  pengamatan  pada model regresi disebut heterokedastisitas (Ghozali 2013:134).

## Model Analisis Data Penelitian Model Penelitian
Dalam  penelitian  ini,  digunakan metode analisis statistik dengan software SPSS. Pengujian  hipotesis  dalam  penelitian  ini  yaitu menggunakan  analisis  linear  berganda  yaitu sebagai berikut:
Y= a+b1X1+b2X2+b3X3+b4X1Z
+b5X2Z+b6X3Z+e Ket: Y =Nilai Perusahaan A =Konstanta
b1,b2,b3 = Koefisien Regresi
X1           =Struktur Modal
X2           = Perputaran Modal Kerja X3           = Kebijakan Dividen Z             = Profitabilitas E             = standar eror (5%) Koefisien Determinasi Hipotesis Koefisien  determinansi  (R 2 )  mengukur kemampuan  model  dalam  menjelaskan  variasi variabel dependen. Nilai koefisien determinansi adalah 0 dan 1 (Ghozali 2013:95).
Pengujian Hipotesis Secara Simultan
Uji  statistik  F  menunjukkan  apakah semua  variabel  independen  memiliki  pengaruh secara bersama-sama terhadap variabel dependen (Ghozali 2013:96).

## Pengujian Hipotesis Secara Parsial
Uji statistik t menunjukkan seberapa jauh pengaruh  variabel  penjelas/  independen  dalam menerangkan  variasi  variabel  dependen  secara individu (Ghozali 2013:97).

## IV. HASIL DAN PEMBAHASAN
Hasil Penelitian

## Tabel 2.

## Descriptive Statistics
N Minimum Maximum Mean Std. Deviation X1 44 ,074971 ,931239 ,50294499 ,214890900
X2 44 -242,0483 70,322957 -1,638473 40,508851166 X3 44 ,061170 1,082942 ,41682095 ,286200646 Z 44 ,024541 ,581402 ,16002758 ,106815435 Y 44 4,829551 28746,483 1973,178 6258,4212 Valid N (listwise ) 44 Sumber : Hasil Pengolahan Data, 2019

## Gambar 1.
Histogram
Uji Asumsi Klasik
Sumber : SPSS 20
Gambar histogram terlihat simetri sehingga grafik tersebut berdistribusi normal.
Gambar 2.
Jurnal KRISNA: Kumpulan Riset Akuntansi Volume 12, Nomor 2 2021 CC-BY-SA 4.0 License

## PP-Plot
Sumber : SPSS 20
Hasil  uji  grafik  normalitas  PP-Plot gambar 2 terlihat bahwa titik-titik menyebar dan mendekati garis diagonal, maka dapat disimpulkan bahwa data berdistribusi normal.

## Tabel 3
One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test Unstandardize d Residual N 44 Normal Parameters a,b Mean 0E-7 Std.
Deviation ,73664241 Most Extreme Differences
Absolute
,148 Positive ,148 Negative -,111 Kolmogorov-Smirnov Z ,982 Asymp. Sig. (2-tailed) ,290

## Sumber : Hasil Pengolahan Data, 2019
Berdasarkan  pengolahan  data  pada  tabel diatas,  nilai  tolerance  dan  VIF  sesuai  dengan ketentuan yang berlaku.

## Uji Autokolerasi
Tabel 4 Model Summary b
Model R R Squar e Adjusted
R Square Std. Error of the Estimate Durbin-
Watson
1 ,157 a ,024 -,076 ,77350 1,923 Sumber : SPSS 20
Uji Heterokedastisitas

## Gambar 3.
Uji Heterokedastisitas
Sumber : SPSS 20
Di gambar 3, titik-titik menyebar dengan tidak
teratur, sehingga dapat dinyatakan  data
Jurnal KRISNA: Kumpulan Riset Akuntansi Volume 12, Nomor 2 2021 CC-BY-SA 4.0 License

## berdistribusi normal.
Tabel 5. Uji Glejser Model Unstandardized Coefficients Standar dized
Coeffic ients T Sig.
B Std. Error Beta
1 (Constant) ,074 ,384 ,193  ,848 SIN_DAR -,499 ,696 -,124 -,716  ,478 SIN_P.mdal kerja -,144 ,182 -,134 -,791  ,434 SIN_DPR ,030 ,498 ,010 ,060  ,952 SIN_NPM ,564 1,199 ,077 ,470  ,641
Sumber: SPSS 20
Pada table 5, nilai sig pada semua variabel diatas 0.05, maka dapat dinyatakan normal. Uji Analisis Regresi Linear Berganda

## Tabel 6 MRA
Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standard ized Coeffici ents T Sig. B Std. Error Beta 1 (Constan t) -4229,669 6406,644 -,660 ,513 X1 21210,781 9136,412 ,728 2,322 ,026 X2 -32,413 81,680 -,210 -,397 ,694 X3 -7816,243 9077,653 -,357 -,861 ,395 Z 14780,328  38711,125 ,252 ,382 ,705 X1*Z -60942,335  46903,044 -,954 -1,299 ,202 X2*Z 12,616 164,239 ,043 ,077 ,939 X3*Z 24708,540  52905,937 ,250 ,467 ,643 Sumber :  SPSS 20
NP = a + X1 + X2  + X3 + Z + e NP = a + X1 + X2  + X3 + Z + X1.Z + X2.Z + X3.Z + e
Y  =  -4229,669  +  21210,781X1  –  32,413X2  - 7816,243X3+14780,328Z  -60942,335X1.Z  + 12,616X2.Z + 24708,540X3.Z
1. Koefisien  regresi  struktur  modal  sebesar 21210,781.  Hal  ini  dapat  diartikan  bahwa setiap  meningkatnya  struktur  modal  maka meningkatlah nilai perusahaan sebesar 21210,781%.
2. Koefisien  regresi  perputaran  modal  kerja sebesar  -32,413.  Hal    ini  dapat  diartikan bahwa  setiap  meningkatnya  satu  persen perputaran modal kerja maka diikuti  dengan turunnya  nilai  perusahaan  sebesar  32,413 persen .
3. Koefisien regresi kebijakan dividen sebesar - 7816,243.Hal    ini  dapat  diartikan  bahwa setiap  peningkatan  satu  persen    kebijakan dividen  akan diikuti dengan penurunan nilai perusahaan sebesar 7816,243 persen.
4. Koefisien regresi profitabilitas sebesar 14780,328.  Hal  ini  dapat  diartikan  bahwa setiap peningkatan struktur modal maka akan meningkatlah nilai perusahaan.
5. Koefisien regresi struktur modal x profitabilitas  sebesar  -60942,335.  Hal  ini dapat  diartikan  bahwa  profitabilitas  semakin memperlemah  struktur  modal  terhadap  nilai perusahaan.
6. Koefisien  regresi  perputaran  modal  kerja  x profitabilitas  sebesar  12,616.  Hal  ini  dapat diartikan bahwa setiap meningkatnya struktur  modal  maka    meningkatlah  nilai perusahaan sebesar 12,616.
7. Koefisien  regresi  kebijakan  dividen  x profitabilitas  sebesar  24708,540.  Hal  ini dapat diartikan setiap meningkatnya struktur modal  maka  meningkatlah  nilai  pada perusahaan sebesar 24708,540 persen.
Analisis Koefisien Determinasi ( ) Tabel 7 Hasil Uji Koefisien Determinansi Model summary b Mod el R R
Squar e
Adjusted R Square Std. Error of the Estimate 1  ,494 a ,244 ,097 5946,9154 57490
Sumber : SPSS 20
Tabel  7,  hasil  pada  uji  koefisien determinasi  diperoleh  dari  nilai  Adjusted  R Square  sebesar  0,097.  Hal  ini  menunjukkan 9.7%  variasi  dari  nilai  perusahaan  dapat dijelaskan dari pengaruh struktur modal,kebijakan  dividen,  perputaran  modal kerja, kebijakan dividen serta profitabilitas yang digunakan sebagai variabel moderating. Sedangkan  selebihnya  90.3%  dijelaskan  diluar variabel penelitan ini.

## Uji Hipotesis Secara Simultan (F)

## Tabel 8.
Uji Hipotesis Secara Simultan coefficient a Model Sum of Squares Df Mean Square F Sig. 1  Regression 215405301 3 71801767  1,955  ,136b Residual 1468811689 40 36720292 Total 1684216990 43 Sumber : SPSS 20
Nilai F hitung sebesar 1,955 dengan  sig 0,136. Sedangkan nilai F tabel 2,61 dengan nilai sig  0,05.  Hasil  menjukkan    F  hitung  <  F  tabel atau  sig    1,955<  2,61  dan  0,136  >  0,05    berarti bahwa Ho diterima dan Ha ditolak, yang  berarti
bahwa pada pengaruh struktur modal, perputaran modal  kerja,  dan  kebijakan  dividen  tidak berpengaruh  secara  simultan  terhadap  nilai perusahaan.

## Sumber : SPPS 20
Nilai  F  hitung  sebesar  2,37  dan  sig  0,069.  Nilai F  tabel  2,61.    Jadi  F  hitung  <  F  tabel  atau  sig 2,371 > 2,61 dan 0,136 > 0,05 berarti bahwa Ho diterima  dan  Ha  ditolak,  yang  berarti  variabel Net  Profit  Margin ,  tidak  memoderasi  pengaruh struktur  modal,  perputaran  modal  kerja  begitu pula  dengan  kebijakan  dividen  terhadap  nilai perusahaan.
Uji Hipotesis Secara Parsial (Uji T)
Tabel 9.
Uji Hipotesis Secara Parsial
Model Unstandardized Coefficients  Standardiz ed Coefficient s T Sig. B Std. Error Beta 1 (Cons tant) -4229,669 6406,644 -,660 ,513 X1 21210,781 9136,412 ,728 2,322 ,026 X2 -32,413 81,680 -,210 -,397 ,694 X3 -7816,243 9077,653 -,357 -,861 ,395 Z 14780,328 38711,125 ,252 ,382 ,705 X1*Z -60942,335 46903,044 -,954 -1,299 ,202 X2*Z 12,616 164,239 ,043 ,077 ,939 X3*Z 24708,540 52905,937 ,250 ,467 ,643 Sumber : SPSS 20
Nilai T tabel 2,02269.
1. Hasil perhitungan t hitung sebesar 2,322 dan nilai  sig  0.026  dan  nilai  T  tabel  sebesar 2,02269  dengan  nilai  sig  0,05,  disimpulkan nilai  thitung  >  Ttabel  (2,322  >  2,02269) maka  H0  ditolak  dan  Ha  diterima  artinya Struktur  modal  yang  diteliti  berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan pada perusahaan infrastruktur.
2. Hasil  perhitungan  pada  uji  t  variabel perputaran  modal  kerja  secara  parsial memperoleh  nilai  t  hitung  -0,397  dengan nilai  signifikansi  0.694  sedangkan  nilai
Ttabel sebesar 2,02269 dengan nilai signifikansi yaitu 0,05 maka dapat disimpulkan nilai -thitung > -ttabel (-0,397 > -2,02269)  maka  H0  diterima  dan  Ha  ditolak artinya  perputaran  modal  kerja  tidak berpengaruh  negatif  dan  tidak  signifikan
terhadap  nilai  perusahaan  pada  perusahaan infrastruktur.
3. Hasil  perhitungan  uji  t  variabel  kebijakan dividen  secara  parsial  memperoleh  nilai  t hitung  sebesar  -0,861  dengan  nilai  yang signifikansi  0.0395  sedangkan  nilai  Ttabel sebesar  2,02269  dengan  nilai  signifikansi yaitu  0,05  maka  dapat  disimpulkan  nilai  - thitung  >  -ttabel  (-0,861  >  -2,02269)  maka H0 diterima dan Ha ditolak artinya kebijakan dividen  tidak  berpengaruh  negatif  dan signifikan  terhadap  nilai  perusahaan  pada perusahaan infrastruktur.
4. Hasil  perhitungan  uji  t  pada  variabel profitabilitas  secara  parsial  memperoleh nilai  t  hitung  yaitu  0,382  dngan  nilai signifikansi  0,705  sedangkan  nilai  Ttabel sebesar  2,02269  dengan  nilai  signifikansi yaitu 0,05 maka dapat disimpulkan nilai  – t hitung  >  -  ttabel  (-0,861  >  -2,02269)  maka
Model Sum of Squares Df Mean
Square F Sig. 1 Regressi on 329475838 4 82368959 2,371  ,069 b Residua 1354741151  39 34736952 Total 1684216990  43
Jurnal KRISNA: Kumpulan Riset Akuntansi Volume 12, Nomor 2 2021 CC-BY-SA 4.0 License
H0  dterima  dan  Ha  ditolak  artinya profitabilitas  tidak  berpengaruh  negatif  dan tidak  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan pada perusahaan infrastruktur.
5. Hasil  uji  t  variabel  Profitabilitas  secara parsial memperoleh nilai signifikansi sebesar 0,202. Nilai tersebut lebih besar dari alpha  0,05.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa profitabilitas memperlemah pengaruh struktur modal terhadap nilai perusahaan.
6. Secara  parsial,  hasil  perhitungan  uji  t variabel  profitabilitas  memperoleh  nilai
signifikansi  sebesar  0,939.  Nilai  tersebut menunjukkan bahwa
profitabilitas memperlemah  pengaruh  perputaran  modal kerja  terhadap  nilai  perusahaan  karena  nilai signifikansinya di atas 0,05.
7. Secara  parsial,  hasil  perhitungan  uji  t  pada variabel  profitabilitas  memperoleh  nilai signifkansi  sebesar  0,643.  Artinya,  variabel profitabilitas memperlemah pengaruh kebijakan dividen terhadap nilai perusahaan. Sebab nilai signifikansinya di atas 0,05.

## Pembahasan hasil Penelitian
Pengaruh  Struktur  Modal  (DAR)  terhadap nilai perusahaan
Analisis  menunjukkan  secara  parsial struktur  modal  (DAR)  berpengaruh  positif  dan signifikan.  Penelitian  kami  sependapat  dengan Masulis (1983) bahwa struktur modal berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan,  begitu  pula  oleh  Chowdhury  dan Chowdury (2010) dengan peneltian Antwi et al. (2012)  yang  memperkuat  pernyataan  hasil penelitian.
Pengaruh  Perputaran  Modal  Kerja  terhadap nilai perusahaan
Analisis  menunjukkan  bahwa  secara parsial  perputaran  modal  kerja  tidak  memiliki pengaruh  negatif  dan  tidak  signifikan.  Tetapi, penelitian  kami  berbanding  terbalik  dengan penelitian Iriani Susanto (2014) yang
memperlihatkan perputaran modal kerja memiliki pengaruh signifikan baik secara parsial ataupun simultan. Pengaruh Kebijakan Deviden (DPR)
terhadap nilai perusahaan
Analisis  menunjukkan  bahwa  kebijakan deviden  (DPR)  secara  parsial  tidak  berpengaruh negatif  dan  tidak  signifikan.  Penelitian  kami didukung  oleh  Miller  dan  Modgliani  (Boanyah, et al. 2013) yaitu dalam kebijakan deviden tidak memiliki  pengaruh  terhadap  nilai  perusahaan karena  rasio  pembayaran  deviden  hanyalah sebuah  rincian  yang  tidak  mempengaruhi pemegang saham dalam kesejahteraannya. Pengaruh  Profitabilitas  (NPM)    terhadap

## nilai perusahaan
Analisis  menunjukkan  secara  parsial profitabilitas  tidak  memiliki  pengaruh  positif dan  tidak  signifikan  juga  pada  perusahaan. Tetapi  penelitian  kami    tidak  sejalan  dengan Irayanti  dan  Tumbel  (2014)  yang  berpendapat bahwa  NPM  memiliki  pengaruh  terhadap  nilai perusahaan.
Rosada  (2017)  mendukung  penelitian kami  dengan  mengatakan  suatu  perusahaan dinilai  baik atau  tidaknya  dilihat  dari  pemegang saham yang akan diperolehnya dari investasi. Pengaruh  Struktur  Modal  terhadap  Nilai Perusahaan  dengan  Profitabilitas  sebagai Moderasi
Hasil dalam pengujian hipotesis, struktur modal memiliki nilai yang tidak signifikan 0,202 > 0.05. Ini menunjukkan profitabilitas memperlemah  struktur  modal    pada  nilai perusahaan.  Maka  hipotesis  ini  tidak  dapat diterima.  Teori  yang  dinyatakan  MM  bahwa apabila  nilai  perusahaan  belum  mencapai  titik optimal maka peningkatan utang dapat meningkatkannya.
Pengaruh  Perputaran  Modal  Kerja  terhadap Nilai Perusahaan dengan Profitabilitas sebagai Moderasi Hasil dalam pengujian hipotesis, perputaran  modal  kerja  memiliki  nilai  tidak signifikan  0,939  >  0,05.  Ini  menunjukkan profitabilitas  memperlemah  perputaran  modal kerja  pada  nilai  perusahaan.  Sehingga  hipotesis ini tidak dapat diterima.
Supriyadi dan Fazrani (2011)
mengatakan perusahaan harus memenuhi kebutuhan  dalam  modal  kerja  jika  kelebihan maupun kekurangan telah mempengaruhi profitabilitas perusahaan.
Pengaruh  Kebijakan  Deviden  terhadap  nilai perusahaan  dengan  profitabilitas  sebagai Moderasi
Hasil dalam pengujian hipotesis, kebijakan deviden memiliki nilai tidak signifikan  0,643  >  0,05.  Ini  menunjukkan profitabilitas  memperlemah  perputaran  modal kerja  pada  nilai  perushaan.  Sehingga  hipotesis ini tidak dapat diterima. Astuti (2014:146) ketika pembayaran  deviden  menurun  disaat  laba menurun  maka    akan  menyebabkan  terjadinya penurunan harga saham.

## V. KESIMPULAN DAN SARAN

## Kesimpulan
Berdasarkan  hasil  dari  pembahasan  diatas dapat ditarik beberapa simpulan sebagai berikut:
Secara simultan, variabel struktur modal, perputaran  modal  kerja,  kebijakan  dividen  dan profitabilitas tidak berpengaruh positif dan tidak signifikan  secara  simultan.  terhadap  nilai perusahaan pada perusahaan infrastruktur . periode 2015-2018.
Profitabilitas tidak memoderasi pengaruh struktur  modal    perputaran  modal  kerja  dan kebijakan  dividen  terhadap  nilai  perususahaan pada  perusahaan  infrastruktur  periode  2015- 2018.
Secara  parsial,  Variabel  struktur  modal memiliki  pengaruh  positif  dan  signifikan terhadap  nilai  perusahaan  pada  perusahaan infrastruktur periode 2015-2018.
Secara  parsial,  Variabel  perputaran modal kebijakan dividen kerja tidak berpengaruh  negatif  dan  tidak  signifikan terhadap  nilai  perusahaan  pada  perusahaan infrastruktur periode 2015-2018.
Variabel Profitabilitas tidak  berpengaruh
negatif  dan  tidak  signifikan  secara  parsial . terhadap  nilai  perusahan  pada  perusahaan infrastruktur periode 2015-2018.
Profitabilitas    tidak  memoderasi  secara parsial  dan  tidak  signifikan  terhadap,pengaruh srtuktur  modal  perputaran  modal  kerja  serta kebijakan deviden terhadap nilai perusahan pada perusahaan infrastruktur periode 2015-2018. Saran . Berdasarkan kesimpulan tersebut, terdapat  beberapa  saran  yang  mungkin  bisa menyempurnakan penelitian, yaitu:
Bagi peneliti : Bagipeneliti selanjutnya, agar
mendapatkan    hasil  penelitian  yang  kuat disarankan untuk menambahkan variabel lainnya.  Seperti,  ukuran  perusahaan,  struktur kepemilikan  serta  variabel  lain  yang  mungkin berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Diharapkan  juga,  peneliti  berikutnya  dapat menambahkan periode . peneliti agar bisa mendapatkan  hasil  yang  lebih  baik  lagi  serta mengganti  sektor  penelitian  seperti  manufaktur yang  terdapat  banyak  perusahaan  dengan berbagai sub-sektor.

## DAFTAR PUSTAKA
Fahmi, I. (2012). Pengantar Manajemen Keuangan . Alphabeta.
Ghozali, I. (2013). Aplikasi Analisis Multivariete . Undip.
Indriani, K. dan R. (2012). Manajemen Keuangan . Mandar maju. Kasmir. (2012). Analisa Laporan Keuangan . PT Raja Grafindo
Persada.
Rodoni, A. dan H. A. (2014). Manajemen Keuangan Modern . Mitra Wacana Media.
Sugiyono. (2017). Metode Penelitian Pendekatan Kuantitatif, Kualitatif, dan R&DNo Title . Alphabeta.