……………………………………………………………………………………………………...
……………………………………………………………………………………………………... ISSN 2798-6489 (Cetak)
Juremi: Jurnal Riset Ekonomi
ISSN 2798-6535 (Online)

## DAMPAK INVASI RUSIA KE UKRAINA TERHADAP AVERAGE ABNORMAL RETURN PERUSAHAAN INDUSTRI ENERGI YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA
Oleh Christian Krisna Yonathan Huka 1) , Lusianus Heronimus Sinya Kelen 2) 1,2 Prodi Manajemen, Fakultas Ekonomi Bisnis & Humaniora, Universitas Kristen Wira Wacana Sumba
Email: 1 christminor@gmail.com , 2 sinyokelen@unkriswina.ac.id

## Abstrak
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  mengetahui  serta  menguji  dampak  invasi  yang  dilakukan  negara Rusia  ke  Ukraina  pada  24  Februari  2022,  terhadap  tingkat  keuntungan  yang  diperoleh  investor (yang diukur dengan average abnormal return ) pada perusahaan-perusahaan industri energi yang tercatat  di  pasar  modal  Indonesia.  Penelitian  menggunakan  uji  beda  ( paired  sample  test )  untuk mengetahui pergerakan average abnormal return 14 hari, 7 hari dan 3 hari sebelum dan sesudah invasi  terjadi  pada  24  Februari  2022.  Hasil  yang  didapatkan  berdasarkan  uji  beda  mengatakan bahwa  tidak  ada  pengaruh  yang  signifikan  invasi  Rusia  ke  Ukraina  terhadap  harga  saham industri  energi  di  pasar  modal  Indonesia.  Hasil  ini  juga  menunjukkan  bahwa efficient  market hypothesis (bentuk semi kuat) tidak terbukti dalam penelitian ini.
Kata  Kunci:  Invasi  Rusia  ke  Ukraina,  Nilai  Perusahaan,  Rerata  Tingkat  Pengembalian Abnormal, Industri Energi.
PENDAHULUAN Dinamika ekonomi dan politik
internasional  menyebabkan  banyak  perubahan yang terjadi, termasuk mempengaruhi perekonomian  global  secara  keseluruhan. Pandemi  Coronavirus  disease  (atau  dikenal dengan  Covid-19)  semakin  memperparah kestabilan  ekonomi  dunia  (Abbas  &  Kelen, 2021).  Ketidakpastian  kondisi  global  tersebut menyebabkan  kebijakan  internasional  suatu negara harus bisa “bertahan” dan “beradaptasi” dalam
menghadapi ketidakpastian  tersebut  (Astrov  et  al.,  2022). Invasi  Rusia  terhadap  Ukraina  pada  24 Februari  2022,  semakin  membuat  ekonomi global  “bergejolak”,  serta  bagi  negara berkembang  yang  sementara  memasuki  fase pemulihan  efek  Covid-19,  invasi  tersebut merupakan  “ perfect  storm ” (Crystallin, 2022), mengingat bahwa baik Rusia maupun Ukraina merupakan  negara  penghasil  energi  serta bahan pangan dunia (Supriyanto, 2012).
Pada  tanggal  24  Februari  2022,  Rusia melancarkan invasi terhadap Ukraina. Ukraina
dianggap  sebagai  ancaman  bagi  Rusia,  karena Ukraina  ingin  bergabung  dengan  NATO (sebuah organisasi pertahanan Atlantik Utara). Amerika  Serikat  mengecam  invasi  tersebut dan  memberikan  sanksi  ekonomi  kepada Rusia.  Sanksi  tersebut  berupa  pemberhentian operasional  institusi  keuangan  milik  Rusia yang  berada  di  Amerika  Serikat,  pembekuan semua aset investasi maupun properti individu yang  dekat  dengan  Presiden  Rusia,  serta pembatasan  transaksi  utang  Rusia  (Gatra, 2022).  Setelah  terkena  sanksi  ekonomi,  Rusia juga mendapat sanksi embargo minyak mentah oleh negara Uni Eropa dan Amerika Serikat.
Respon  Rusia  terhadap  sanksi  yang diberikan yaitu melarang ekspor lebih dari 200 produk  rusia,  melarang  pembayaran  bunga kepada  investor  asing  yang  memegang obligasi pemerintah Rusia, melarang perusahaan  Rusia  untuk  membayar  saham pemegang  saham  luar  negeri,  melarang investor  asing  yang  memiliki  milyaran  saham untuk menjual saham mereka.
………………………………………………………………………………………………………
……………………………………………………………………………………………………… Juremi: Jurnal Riset Ekonomi
ISSN 2798-6489 (Cetak)
ISSN 2798-6535 (Online)

## Sumber: Dihni (2021)
Gambar 1

## 10 Negara Pemasok Minyak Bumi Terbesar
di Dunia Tahun 2020
Pada  Gambar  1,  dapat  dilihat  bahwa pada  tahun  2020  Amerika  Serikat  merupakan penghasil  minyak  bumi  terbesar  di  dunia, sedangkan  Rusia  merupakan  terbesar  ke  3 setelah  Arab  Saudi.  Sanksi  embargo  minyak bumi  yang  diberikan  negara  Uni  Eropa  dan Amerika serikat kepada Rusia akan berdampak pada kelangkaan minyak di dunia. Oleh karena itu,  harga  minyak  bumi  akan  meningkat drastis, sebagaimana ditunjukkan pada kenaikan harga bahan bakar minyak (BBM) di beberapa  negara.  Indonesia  juga  merasakan dampak  dari  kenaikan  harga  minyak  bumi tersebut  dengan  kenaikan  harga  BBM  non- subsidi  seperti  Pertamax  Turbo,  Dexlite,  dan Pertamina  Dex  pada  awal  bulan  Maret  2022 (Aida, 2022).
Efek  yang  lebih  buruk  dari  kenaikan harga  BBM  adalah  meningkatnya  harga barang  dan  distribusi  produk  menjadi  lebih mahal dibandingkan kondisi sebelumnya, yang kemudian berdampak pada kondisi makroekonomi, seperti inflasi dan perlambatan pertumbuhan  ekonomi,  krisis  energi  serta pangan dunia (Lubis, 2022).

## Sumber: Darmawan (2022)
Gambar 2 Tren Harga Minyak Dunia Selama Januari sampai Maret 2022
Dapat  dilihat  pada  Gambar  2.  bahwa harga  minyak  Brent  naik  pada  pertengahan bulan  Februari  2022.  Minyak  bumi  adalah sumber  energi  terbesar  yang  digunakan  saat ini, jika terjadi kelangkaan minyak bumi, maka akan  berdampak  kelangkaan  energi  dunia. Kondisi  ini  tentunya  berdampak  pula  pada industri energi (atau perusahaan yang bergerak pada sektor energi).
Menurut
Supriyanto (2012),
perekonomian Indonesia tidak dapat diprediksi dari  faktor  ekonomi  saja,  tetapi  berkaitan dengan faktor politik, sosial, hukum, keamanan dan faktor luar negeri. Dalam hal ini faktor luar negeri seperti perang ataupun invasi dapat  berdampak  pada  perekonomian  di Indonesia  secara  langsung,  termasuk  dalam industri investasi dan harga saham perusahaan multinasional Indonesia. Di Indonesia terdapat 73  perusahaan  yang  tercatat  pada  industri energi  pada  bulan  februari  2022,  dan  70 perusahaan  tersebut  berhubungan  dengan minyak dan gas bumi. Profitabilitas perusahaan mempengaruhi harga saham perusahaan  di  pasar  modal  yang  akan berpengaruh  pada average  abnormal return saham yang diterima oleh investor.
……………………………………………………………………………………………………...
……………………………………………………………………………………………………... ISSN 2798-6489 (Cetak)
Juremi: Jurnal Riset Ekonomi
ISSN 2798-6535 (Online)

## LANDASAN TEORI Efficient Market Hypothesis
Ketika  pasar  modal  dapat  menyediakan jasa  yang  dibutuhkan  investor  maka  pasar tersebut dapat dikatakan pasar efisien. Efisiensi  pasar  modal  dibedakan  menjadi  dua, yaitu efisiensi  internal  dan eksternal.  Efisiensi eksternal  menunjukkan  bahwa  harga  saham sudah  sesuai  dengan  nilai  yang  terkandung  di dalamnya  sehingga  tidak  ada  keuntungan  dari saham, karena harga saham sudah mencerminkan informasi perusahaan. Efisiensi internal berarti pasar sudah memberikan harga saham  yang  benar  dan  jasa  yang  diperlukan investor sudah tersedia dengan harga minimum  (Adnyana,  2020).  Pasar  modal dikatakan efisien ketika investor tidak mendapatkan abnormal return dari
perdagangan saham karena harga saham sudah mencerminkan  informasi  tentang  aset  dan sekuritas perusahaan  (Otoritas Jasa Keuangan, 2016).
Otoritas  Jasa  Keuangan  (2016),  juga menjelaskan  tentang  tingkat  efisiensi  pasar berdasarkan  ketersediaan  informasi.  Terdapat 5 kelompok efisiensi pasar 1) ketika tidak ada informasi  maka  pasar  dikatakan  tidak  efisien. 2)  Efisien  lemah  ketika  hanya  data  pribadi yang  beredar  di  pasar.  3)  efisiensi  setengah kuat  ketika  data  publik  dan  privat  dapat diperoleh.  4)  efisiensi  kuat  ketika  data  public, data pribadi serta data harga masa lalu beredar di  pasar.  5)  efisien  sempurna  ketika  semua informasi dapat diserap oleh pasar.
Hipotesis pasar efisien dalam bentuk lemah (weak form)
Harga  saham  saat  ini  dapat  diprediksi melalui  data  harga  saham  historis,  artinya harga  saham  sekarang  dipengaruhi  oleh  harga saham sebelumnya. Ketika syarat pasar modal efisien  terpenuhi  maka  pengujian  yang dilakukan menggunakan random walk , dimana harga  saham  hari  ini  merupakan  variabel independen  (Pervez  et  al.,  2018;  Dias  et  al., 2020).
Hipotesis  pasar  efisien  dalam  bentuk  semi- kuat (semi-strong form)
Ketika harga saham merupakan cerminan  dari  informasi  publik  tentang sekuritas  dan  aset  perusahaan  serta  historis data harga saham, maka pasar dapat dikatakan efisien semi-kuat. Dalam hipotesis ini, investor memiliki  kemungkinan  untuk  mendapatkan abnormal return dengan pengamatan informasi  akuntansi  dan  dari  informasi  lain yang  berhubungan  dengan  perusahaan  untuk mengidentifikasi  saham  yang  salah  harga  atau dapat dikatakan harga saham tidak mencerminkan  informasi.  Pengujian  bentuk pasar  efisien  semi-kuat  menggunakan  studi peristiwa  ( event  study ),  sehingga  semua informasi  baik  informasi  ekonomi  dan  non- ekonomi yang dapat berakibat pada perubahan harga  saham  akan  diuji  (Otoritas  Jasa Keuangan, 2016).
Hipotesis  pasar  efisien  dalam  bentuk  kuat (strong form)
Efisiensi pasar bentuk kuat akan terjadi apabila  investor  tidak  akan  mendapatkan abnormal  return dari  perdagangan  saham, karena pasar sudah menyerap semua informasi yang  dapat  mempengaruhi  harga  saham  baik informasi  publik  ataupun  informasi  privat. Hipotesis ini merupakan hipotesis yang paling sulit  untuk  diuji  secara  empiris  (Otoritas  Jasa Keuangan, 2016).
Pengembangan Hipotesis Dalam perkembangannya, penelitian tentang  hipotesis  pasar  efisien  mengatakan bahwa  teori  tersebut  sederhana,  tetapi  sangat sulit  untuk  diuji  serta  memiliki  hasil  yang tepat, sehingga membutuhkan penelitian empiris  lebih  lanjut  tentang  kebenaran  model (Ţiţan,  2015).  Literatur  keuangan  juga  belum mencapai  kesepakatan  tentang  validitas  teori ‘hipotesis pasar efisien’ (Leković, 2018). Para profesional  tidak  akan  mendapatkan  manfaat atau  insentif  ketika  mempublikasi  informasi yang  dapat  mempengaruhi  harga  saham,
………………………………………………………………………………………………………
……………………………………………………………………………………………………… Juremi: Jurnal Riset Ekonomi
ISSN 2798-6489 (Cetak) ISSN 2798-6535 (Online)
sehingga  pasar  tidak  akan  sepenuhnya  efisien (Dias et al., 2020).
Pasar  modal  Indonesia  dikategorikan pasar  efisien  dalam  bentuk  lemah  karena return harian,  mingguan  dan  bulanan  IHSG tidak  dipengaruhi  oleh return saham  hari, minggu  dan  bulan  sebelumnya  (Hase  & Haryono, 2018). Pengujian lain yang dilakukan  pada  pasar  modal  Indonesia,  pasar dinyatakan  efisien  setengah  kuat  karena  dari informasi yang tersedia investor tidak mendapatkan keuntungan optimal dari pembelian dan penjualan (Triaryati & Kusumadewi, 2018; Nasution, 2017).
Informasi  merupakan  faktor  utama dalam hipotesis pasar efisien. Informasi seperti invasi  Amerika  Serikat  terhadap  Irak  yang terjadi  pada  tahun  2003  dapat  mempengaruhi pasar  modal  Indonesia  pada  saat  itu,  seperti permintaan  terhadap  dolar  AS  meningkat  dan nilai tukar rupiah terhadap dolar AS menurun. IHSG  turun  sebesar  1,48%  pada  tanggal  17 Maret  2003  (Supriyanto,  2012).  Peristiwa nasional  seperti  terorisme  bom  Plaza  Sarinah juga  dapat  mempengaruhi  pasar  modal Indonesia (Rahmawati & Pandansari, 2016).
Faktor seperti keamanan dapat mempengaruhi perekonomian, seperti peristiwa konflik yang terjadi di Ukraina yang memberikan  dampak  negatif  terhadap  sosial dan ekonomi di Ukraina (Stukalo & Simakhova,  2018).  Konsekuensi  ekonomi secara  global  terjadi  akibat  invasi  Rusia  ke Ukraina  pada  tahun  2022,  yang  menyebabkan kenaikan  harga  energi  dan  pangan,  sehingga terjadi  inflasi  terutama  di  negara  kawasan Eropa (Ozili, 2022)
Dari  hasil  pembahasan  diatas,  dapat disimpulkan  bahwa  sebuah  peristiwa  seperti serangan  terorisme  ataupun  invasi  dan  perang dapat  mempengaruhi  perekonomian  suatu negara  bahkan  perekonomian  global.  Ketika perekonomian  mengalami  krisis  maka  pasar modal  cenderung  akan  bereaksi  terhadap  hal tersebut.  Sehingga  informasi  ketika  Rusia melakukan  Invasi  ke  Ukraina  merupakan
sebuah peristiwa global yang dapat mempengaruhi  perekonomian  global  bahkan perekonomian  indonesia.  Seperti  diketahui bahwa  Rusia  adalah  negara  pemasok  minyak bumi  yang  termasuk  dalam  10  negara penghasil  minyak  bumi  terbesar  di  dunia, sehingga  peneliti  mencoba  untuk  meneliti tentang peristiwa global invasi Rusia terhadap Ukraina  apakah  dapat  mempengaruhi return pada  saham  perusahaan  industri  energi  yang berhubungan  dengan  minyak  bumi  yang terdaftar pada Bursa Efek Indonesia.
Hipotesis: Terdapat perbedaan average abnormal  return sebelum  dan  setelah  Invasi Rusia terhadap Ukraina.

## METODE PENELITIAN
Riset  ini  menggunakan  perusahaan industri  energi  yang  tercatat  di  Bursa  Efek Indonesia  pada  bulan  Februari  2022  yang berjumlah  sebanyak  73  perusahaan  sebagai populasi penelitian. Metode purposive sampling digunakan  untuk  mengeliminasi perusahaan  yang  tidak  memenuhi  kriteria penelitian  perusahaan  industri  energi  yang berhubungan  dengan  minyak  bumi  yang tercatat  pada  Bursa  Efek  Indonesia.  Sampel dibatasi  pada  70  perusahaan  industri  energi terkait  dengan  minyak,  dan  gas  bumi  yang memiliki  kelengkapan  data  harga  saham  dari tanggal 24 Januari hingga 29 Maret 2022.
Penelitian  ini  dibatasi  pada  perusahaan industri  energi  minyak  bumi  agar  dapat melihat  dampak  dari  berkurangnya  pasokan minyak  bumi  akibat  dari  sanksi  yang  diterima Rusia.  Seperti  diketahui  dalam  data,  bahwa Rusia  merupakan  salah  satu  dari  negara pemasok  minyak  bumi  global.  Penelitian menggunakan  data  sekunder  yang  dapat diakses  melalui  website  resmi  pasar  modal Indonesia (https://idx.co.id/).
Studi  peristiwa  ( event  study )  digunakan untuk  melihat  seberapa  cepat  reaksi  pasar modal  Indonesia  dalam  menyerap  informasi invasi Rusia ke Ukraina. Titik peristiwa terjadi tanggal  24  februari  2022,  sehingga  sampel
……………………………………………………………………………………………………...
……………………………………………………………………………………………………... ISSN 2798-6489 (Cetak)
Juremi: Jurnal Riset Ekonomi
ISSN 2798-6535 (Online)
dibedakan  menjadi  2  yaitu  14  hari  sebelum terjadi invasi dan 14 hari setelah terjadi invasi. Dalam penelitian event study beberapa langkah yang  harus  dilakukan  menurut  Larasati  & Kelen (2021) yaitu:
1. Menentukan  ukuran  sampel,  dalam penelitian  ini  sampel  yang  digunakan adalah  perusahaan  industri  energi yang  tercatat  pada  pasar  modal Indonesia.
2. Menentukan  jangka  waktu  penelitian, titik  peristiwa  pada  tanggal  24 februari 2022:
a. t 0 adalah  hari  terjadinya  invasi pada tanggal 24 februari 2022.
b. t- 3 adalah  3  hari  sebelum  invasi
dan  t +3 yaitu  3  hari  setelah terjadinya invasi.
c. t- 7 adalah 7 hari sebelum terjadinya  invasi.t +7 adalah  7  hari sebelum  invasi  dan  t +7 adalah  7 hari setelah invasi.
d. t- 14 adalah  14  hari  sebelum terjadinya  invasi  Rusia  terhadap Ukraina  dan  t +14 adalah  14  hari setelah terjadinya invasi.
3. Mengumpulkan  data  harga  penutupan dari  tanggal  24  Januari  hingga  29
Maret  2022  sesuai  dengan  pencatatan data harga saham Bursa Efek Indonesia selama hari kerja.
4. Mengumpulkan  data  IHSG  selama jangka waktu yang ditentukan.
5. Menghitung return saham  harian perusahaan  industri  energi,  selama periode  waktu  yang  sudah  ditentukan ( 𝑅 𝑖𝑡 ).
𝑅 𝑖𝑡 : return saham perusahaan bulan t ln: log natural
𝑃 𝑖𝑡 : harga penutupan saham perusahaan hari t 𝑃 𝑖𝑡−1 : penutupan harga saham perusahaan sehari sebelum hari t 6. Menghitung return pasar harian ( 𝑅 𝑚𝑡 ).
𝐼𝐻𝑆𝐺 𝑡 : IHSG pada hari t 𝐼𝐻𝑆𝐺 𝑡−1 : IHSG sebelum hari t 7. Menghitung abnormal  return setiap perusahaan ( 𝐴𝑅 𝑖𝑡 ) .
𝐴𝑅 𝑖𝑡 : abnormal return saham perusahaan hari t 𝑅 𝑖𝑡 : return saham  perusahaan  pada hari t 𝑅 𝑚𝑡 : return market hari t
8. Menghitung average abnormal return ( 𝐴𝐴𝑅 𝑖𝑡 ) .
𝐴𝐴𝑅 𝑖𝑡 : rerata abnormal return saham perusahaan pada hari t 𝐴𝑅 𝑖𝑡 : abnormal return saham perusahaan hari t 𝑛 : jumlah hari observasi
9. Menganalisis  data average  abnormal return memakai metode paired sample t-test , data akan diolah dengan bantuan  program Microsoft  excel dan SPSS.

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Tujuan  penelitian  adalah  menguji  reaksi pasar  modal  Indonesia,  khususnya  industri energi, terhadap harga saham (yang diproksikan dengan average abnormal  return ) saat  terjadinya  peristiwa  invasi  Rusia  ke Ukraina  pada  tanggal  24  Februari  2022. Pengujian  terhadap  reaksi  pasar  modal Indonesia khususnya industri energi dilakukan dengan  membandingkan  average abnormal return sebelum  dan  sesudah  terjadinya  invasi. Semua pengujian telah melewati uji normalitas (Uji Kolmogorov-Smirnov dan Shapiro _Wilk),  dimana  seluruh  hasil  menunjukkan data terdistribusi secara normal, dan memenuhi  syarat  dalam  penguji paired samples t test .
Deskripsi  data average abnormal  return sebelum  dan  sesudah  terjadinya  invasi  Rusia
………………………………………………………………………………………………………
……………………………………………………………………………………………………… Juremi: Jurnal Riset Ekonomi
ISSN 2798-6489 (Cetak) ISSN 2798-6535 (Online)
terhadap  Ukraina  dapat  dilihat  dalam  tabel berikut.
Tabel  1 menunjukkan statistik deskriptif dari average  abnormal  return saham  harian perusahaan  pada  industri  energi,  khususnya minyak  bumi  yang  terdapat  pada  pasar  modal Indonesia  yang  dibagi  menjadi  14  hari,  7  hari dan  3  hari  sebelum  dan  sesudah  terjadi  invasi Rusia  ke  Ukraina.  Selama  jangka  waktu  14 hari  sebelum  dan  sesudah  terjadinya  invasi Rusia  ke  Ukraina  menunjukkan  hasil average abnormal  return antara  -0,0016  hingga  - 0,0004  dengan  standar  deviasi  0,0082  hingga 0,0132.  Tujuh  hari  setelah  invasi  Rusia  ke Ukraina  menunjukkan average  abnormal return -0,0045  hingga  0,0007  dengan  standar deviasi  0,0053  hingga  0,0147.  Tiga  hari setelah  invasi  Rusia  ke  Ukraina  menunjukkan hasil average abnormal return -0,0012 hingga -0,0002  dengan  standar  deviasi  0,0065  hingga 0,0146.
Hasil  statistik  deskriptif  terhadap  data average  abnormal  return sebelum  dan  setelah terjadinya  invasi  tidak  jauh  berbeda,  artinya investor  tidak  memperoleh abnormal  return yang  berlebih ketika  terjadinya  invasi. Pengujian  secara  statistik  perlu  dilakukan untuk  memperkuat  hasil  tersebut.  Pengujian paired  sample  t-test akan  ditampilkan  pada Tabel 2. Jika nilai probabilitas signifikan lebih kecil  dari  0,05  maka  terdapat  perbedaan average abnormal return , dan juga sebaliknya jika  nilai  probabilitas  signifikan  lebih  besar dari  0,05,  maka  disimpulkan  bahwa  tidak  ada perbedaan average  abnormal  return yang didapatkan investor.
Tabel 2.  Uji Beda Periode Paired samples test - sig.(2-tailed) 14 hari 0,767 7 hari 0,472
3 hari 0,927
Hipotesis  yang  mengatakan  bahwa terdapat  perbedaan average  abnormal  return saham  pada  perusahaan  industri  energi  yang tercatat  pada  pasar  modal  Indonesia  sebelum dan  sesudah  terjadi  invasi  Rusia  ke  Ukraina tidak  dapat  diterima.  Hal  ini  ditunjukkan dengan  tingkat  signifikan  uji paired  samples test pada sig ( 2  tailed )  periode  14  hari,  7  hari dan  3  hari  sebelum  dan  setelah  terjadinya invasi lebih besar dari 0,05 (nilai α).
Beberapa  penjelasan  terkait  perubahan harga  saham  industri  energi  saat  terjadi  invasi Rusia  ke  Ukraina.  Negara-negara  yang menjadi pendukung Ukraina memang melakukan  embargo  minyak  bumi  terhadap Rusia sehingga pasokan minyak bumi berkurang  yang  menyebabkan  harga  minyak bumi  meningkat,  tetapi  hubungan  bilateral antara Rusia dan Indonesia tetap berjalan baik dan harmonis. Hal  ini dijelaskan oleh  Santoso (2022) bahwa beberapa hambatan perdagangan antara  Indonesia  dan  Rusia  akan  dihilangkan agar  target  perdagangan  yang  diharapkan kedua  negara  dapat  tercapai  sebesar  5  miliar dolar  AS.  Sikap  Indonesia  dalam  menghadapi persoalan  invasi  Rusia  ke  Ukraina  sesuai dengan  sikap  politik  luar  negeri  yang  bebas aktif (Wardah, 2022). Politik luar negeri bebas aktif    yang  dimaksudkan  adalah  Indonesia tidak akan memihak kepada negara lain ketika terjadi  penjajahan,  invasi  ataupun  konflik karena  Indonesia  tidak  mendukung  hal tersebut  dan  Indonesia  akan  secara  aktif mendukung  perdamaian  dunia  (Penjelasan Atas  Undang-Undang  Republik  Indonesia Nomor 37 Tahun 1999).
Disebabkan  alasan  politik  luar  negeri Indonesia  yang  bebas  aktif  sehingga  Rusia tetap melakukan hubungan perdagangan dengan  Indonesia,  sehingga  pasar  modal  di Indonesia  tetap  stabil  khususnya  industri energi  yang  berkaitan  dengan  minyak  bumi. Informasi  invasi  Rusia  ke  Ukraina  tidak relevan  sehingga  harga  saham  perusahaan industri  energi  tetap  stabil,  dan  investor  tidak
……………………………………………………………………………………………………...
……………………………………………………………………………………………………... ISSN 2798-6489 (Cetak)
Juremi: Jurnal Riset Ekonomi
ISSN 2798-6535 (Online)
mendapatkan average abnormal  return dari saham perusahaan tersebut.
Walaupun  informasi  tersebut  cukup menekan  perekonomian  secara  global  dan Indeks  Harga  Saham  Gabungan  (IHSG)  pada pasar  modal  Indonesia.  Namun  stabilitas ekonomi  dan  politik  yang  dibuat  Pemerintah Indonesia mampu mengurangi dampak negatif dari  invasi  tersebut  (Crystallin,  2022).  Selain stabilitas,  informasi  invasi  Rusia  terhadap Ukraina  ini  dipandang  tidak  terlalu  berbahaya dalam  memberikan  pengaruh  yang  signifikan pada kondisi energi global.

## KESIMPULAN
Berdasarkan hasil uji  beda terhadap average  abnormal  return saham  perusahaan- perusahaan  pada  industri  energi  yang  tercatat di  Bursa  Efek  Indonesia  sebelum  dan  sesudah terjadi  invasi  Rusia  atas  Ukraina,  didapatkan hasil  bahwa  tidak  terdapat  perbedaan  yang signifikan nilai average abnormal return yang didapatkan  investor  selama  periode  14  hari,  7 hari  maupun  3  hari.  Pembuktian  hipotesis efisiensi  pasar  tidak  terbukti.  Pasar  modal Indonesia (khususnya perusahaan pada industri energi)  tidak  bereaksi  terhadap  informasi invasi Rusia ke Ukraina.
Saran Untuk penelitian selanjutnya yang berkaitan  dengan  pasar  modal  efisien  di Indonesia,  diharapkan  untuk  mengembangkan faktor-faktor yang dapat mempengaruhi average  abnormal return saham  perusahaan, dengan  penelitian  ini  dapat  dijadikan  salah satu  referensi  bagi  investor  dalam  melakukan investasi  untuk  perusahaan  industri  energi, sehingga  keputusan  investasinya  lebih  baik dan lebih tepat.

## DAFTAR PUSTAKA
[1] Abbas,  N.  A.,  &  Kelen,  L.  H.  S.
(2021).  Menakar  Perbedaan  Kurs Rupiah  Terhadap  Dolar  Amerika Serikat  dan  Australia  Sebelum  dan Setelah  PSBB  WNA  Nur  Asmy
Abbas  (1)  Lusianus  Heronimus Sinyo  Kelen  (2). Jurnal  Manajemen Bisnis , 18 (4), 406–421.
[2] Adnyana,  I.  M.  (2020). Manajemen
Investasi  dan  Portofolio .  Lembaga Penerbitan Universitas Nasional (LPU-UNAS).
[3] Aida,  N.  R.  (2022).  Perang  Rusia-
Ukraina  Bikin  Harga  Minyak  Naik, Ini  Dampaknya  bagi  Harga  BBM  di Indonesia. Kompas.Com . https://www.kompas.com/tren/read/2 022/03/03/122900665/perang-rusia- ukraina-bikin-harga-minyak-naik- ini-dampaknya-bagi-harga- bbm?page=all
[4] Astrov,  V.,  Grieveson,  R.,  Kochnev, A., Landesmann, M., &  Pindyuk,  O. (2022). Possible Russian Invasion of Ukraine,  Scenarios  for  Sanctions, and  Likely  Economic  Impact  on Russia,  Ukraine  and  the  EU (Issue February).
https://doi.org/10.13140/RG.2.2.131 03.20646 [5] Crystallin,  M.  (2022).  Dua  Sisi Dampak Ekonomi dari Perang Rusia - Ukraina. Katadata . https://katadata.co.id/redaksi/indepth /62222a5dd742d/dua-sisi-dampak- ekonomi-dari-perang-rusia-ukraina
[6] Darmawan,  A.  D.  (2022).  Harga Minyak  Dunia  Naik  ke  US$  108,64 per  Barel  (Rabu,  30  Maret  2022). Katadata . https://databoks.katadata.co.id/datap ublish/2022/03/30/harga-minyak- dunia-naik-ke-us-10864-per-barel- rabu-30-maret-2022
[7] Dias, R., Heliodoro, P., Teixeira, N.,
&  Godinho,  T.  (2020).  Testing  the Weak  Form  of  Efficient  Market
Hypothesis: Empirical Evidence from  Equity  Markets. International
Journal  of  Accounting,  Finance  and Risk Management , 5 (1), 40.
………………………………………………………………………………………………………
……………………………………………………………………………………………………… Juremi: Jurnal Riset Ekonomi
ISSN 2798-6489 (Cetak) ISSN 2798-6535 (Online)
https://doi.org/10.11648/j.ijafrm.202 00501.14 [8] Dihni,  V.  A.  (2021).  Amerika
Serikat,  Produsen  Minyak  Terbesar di  Dunia  pada  2020. Katadata . https://databoks.katadata.co.id/datap ublish/2021/10/15/amerika-serikat- produsen-minyak-terbesar-di-dunia- pada-2020
[9] Gatra,  S.  (2022).  Invasi  Rusia  ke Ukraina  dan  Perekonomian  Global.
Kompas.Com . https://www.kompas.com/global/rea d/2022/02/24/163156270/invasi- rusia-ke-ukraina-dan-perekonomian- global?page=all
[10] Hase,  G.  J.,  &  Haryono,  N.  A.
(2018).  Pengujian  Efisiensi  Pasar Pada Pasar Modal  Indonesia Periode
Juni  2009  -  Juni  2015  (Studi  Pada Indeks  Harga  Saham  Gabungan). Jurnal  Ilmu  Manajemen  (JIM) , 6 (4),
550–558.
[11] Larasati,  D.,  &  Kelen,  L.  H.  S.
(2021).  Apakah  Pembatasan  Sosial Berskala  Besar  (PSBB)  Berdampak Terhadap Average Abnormal Return?  (Studi  Pada  Pasar  Modal Indonesia). Jurnal  Ilmu  Manajemen Dan Bisnis , 12 (1), 1–8. https://ejournal.upi.edu/index.php/m db/article/view/30829 [12] Leković,  M.  (2018).  Evidence  For and Against the Validity of Efficient Market Hypothesis. Economic Themes , 56 (3), 369–387.
[13] Lubis, A. M. (2022). Pakar
Menjawab:  ini  dampak  ekonomi yang  mungkin  dirasakan  Indonesia dari  konflik  Rusia-Ukraina. The Conversation .
https://theconversation.com/pakar- menjawab-ini-dampak-ekonomi- yang-mungkin-dirasakan-indonesia- dari-konflik-rusia-ukraina-178782
[14] Nasution,  Y.  S.  J.  (2017).  Hipotesis Pasar Efisien/Efficient Market Hypothesis  (Pasal  Modal  menurut Teori  Fama  dan  Pandangan  Islam). Jurnal Perspektif Ekonomi Darussalam , 1 (1), 25–43. https://doi.org/10.24815/jped.v1i1.65 18 [15] Otoritas  Jasa  Keuangan.  (2016).
Pasar  Modal.  In Otoritas  jasa keuangan .
https://sikapiuangmu.ojk.go.id/Front End/CMS/DetailMateri/203
[16] Ozili, P. K. (2022). Global economic consequence  of  Russian  invasion  of
Ukraine (Issue  February  2022). https://papers.ssrn.com/sol3/papers.c fm?abstract_id=4064770 [17] Penjelasan  Atas  Undang-Undang Republik Indonesia Nomor 37 Tahun 1999, (1999). https://jdih.kemenkeu.go.id/fulltext/1 999/37TAHUN1999UUPenjel.htm [18] Pervez, M., Rashid, H. U., Chowdhury,  A.  I.,  &  Rahaman,  M. (2018).  Predicting  the  Stock  Market Efficiency  in  Weak  Form:  A  Study on Dhaka Stock Exchange. International  Journal  of  Economics and Financial Issues , 8 (5), 88–95.
[19] Rahmawati,  I.  Y.,  &  Pandansari,  T.
(2016).  Reaksi  Pasar  Modal  dari Dampak Peristiwa Bom Plaza Sarinah  terhadap  Abnormal  Return Perusahaan LQ45 Yang Terdaftar Di BEI. Riset Akuntansi Dan Keuangan
Indonesia , 1 (2), 126–133. https://doi.org/10.1093/cid/civ542 [20] Santoso,  B.  (2022).  Geger  Invasi  Di Ukraina,  Bagaimana  Perkembangan Hubungan  Indonesia  Dengan  Rusia Saat Ini? Suara.Com . https://www.suara.com/news/2022/0 2/27/120524/geger-invasi-di-
ukraina-bagaimana-perkembangan-
……………………………………………………………………………………………………...
……………………………………………………………………………………………………... ISSN 2798-6489 (Cetak)
Juremi: Jurnal Riset Ekonomi
ISSN 2798-6535 (Online)
hubungan-indonesia-dengan-rusia- saat-ini
[21] Stukalo,  N.,  &  Simakhova,  A.
(2018).  Social  and  economic  effects of  the  war  conflict  in  Ukraine  for Europe. Geopolitics under Globalization , 2 (1), 11–18. https://doi.org/10.21511/gg.02(1).20
18.02
[22] Supriyanto, S. (2012). Perekonomian Indonesia  Pasca  Invasi  Amerika  ke Irak. Jurnal Ekonomi Dan Pendidikan , 1 (1).
https://doi.org/10.21831/jep.v1i1.674
[23] Ţiţan,  A.  G.  (2015).  The  Efficient Market Hypothesis: Review  of Specialized  Literature  and  Empirical
Research. Procedia  Economics  and Finance , 32 (15), 442–449.
https://doi.org/10.1016/s2212-
5671(15)01416-1
[24] Triaryati, N., & Kusumadewi, N. M. W. (2018). Banking Shares Reaction To the BI Rate Degradation in April 2016 and Its Implication To
Investment  Strategy :  Testing  of
Efficient  Market  Hypothesis. Jurnal Perilaku  Dan  Strategi  Bisnis , 6 (1), 9–20. https://doi.org/10.26486/jpsb.v6i1
[25] Wardah,  F.  (2022).  Kemlu:  Posisi Indonesia  Dalam  Perang  Rusia- Ukraina Sudah Jelas. Voaindonesia.Com . https://www.voaindonesia.com/a/ke mlu-posisi-indonesia-dalam-perang- rusia-ukraina-sudah- jelas/6468546.html
………………………………………………………………………………………………………
……………………………………………………………………………………………………… Juremi: Jurnal Riset Ekonomi
ISSN 2798-6489 (Cetak) ISSN 2798-6535 (Online)

## HALAMAN INI SENGAJA DIKOSONGKAN