Analysis Of Bankruptcy Prediction Using The Altman Z-Score Method For The 2019- 2022 Period (Case Study At Pt X In East Java)
Analisis Prediksi Kebangkrutan Menggunakan Metode Altman Z-Score Periode 2019- 2022 (Studi Kasus Pada Pt X Di Jawa Timur)
Vriline Silvianti 1* , Suaibatul Aslamiyah 2 Universitas Muhammadiyah Gresik 1,2 vrilines@gmail.com 1 , suaibatul.aslamiyah@umg.ac.id 2
* Corresponding Author

## ABSTRACT
This research aims to analyze the potential for bankruptcy using the Altman Z Score method at PT X in East Java. Data was taken from the financial reports of PT The results show that in 2020 this company has  the  potential  to  experience  bankruptcy.  Future  researchers  are  expected  to  be  able  to  analyze  by adding other methods such as S-Score or X-Score.
Keywords : Financial Statements, Bankruptcy Prediction, Altman Z-Score

## ABSTRAK
Penelitian ini bertujuan untuk menganalisis potensi kebangkrutan dengan menggunakan metoda Altman Z Score pada PT X di Jawa Timur. Data diambil dari laporan keuangan PT X di Jawa Timur tahun 2019- 2022  yang  diminta  langsung  kepada  Financial  Analysis  Junior  PT  X.  Data  diolah  menggunakan  rumus Altman  Z  Score.  Hasilnya  menunjukkan  bahwa  pada  2020  perusahaan  ini  berpotensi  mengalami kebangkrutan. Peneliti selanjutnya diharapkan dapat menganalisis dengan menambahkan metode lain seperti S-Score maupun X-Score.
Kata Kunci : Laporan Keuangan, Prediksi Kebangkrutan, Altman Z-Score

## 1.  Pendahuluan
Permasalahan  krisis  ekonomi  global  selalu  menyebabkan  banyak  perusahaan dibeberapa  negara  mengalami Financial  Distress hingga  kebangkrutan  termasuk  Indonesia. Kejadian  ini  sangat  berpengaruh  kepada  aktivitas  bisnis  yang  melemah  dan  ekonomi  yang melambat  di  berbagai  negara  (Zalindri,  2021).  Permasalahan  krisis  ekonomi  kembali  terjadi pada tahun 2020 dengan adanya wabah penyakit virus Covid 19. Adanya wabah penyakit virus Covid 19 ini mempengaruhi seluruh aspek kehidupan, tidak hanya kesehatan melainkan juga aspek  perekonomian.  Virus  Covid-19  (Corona  Virus  Deseas  19)  diputuskan  sebagai  pandemi oleh World Health Organization (WHO) pada awal tahun 2020. Covid-19 sangat berdampak ke berbagai jenis sektor salah satunya sektor konstruksi.
Badan  Pusat  Statistik  (BPS)  Indonesia  menyatakan  bahwa  laju  pertumbuhan  Produk Domestik  Bruto  (PDB)  sektor  konstruksi  berada  di  urutan  dua  terbawah  dari  enam  kategori yakni  sebesar  10,41  persen.  Hal  ini  ditandai  dengan  terhambatnya  proses  pembangunan proyek  konstruksi.  Hambatan  tersebut  muncul  akibat  kebijakan  pemerintah  mengenai karantina  wilayah  yang  diberlakukan  pemerintah  pusat  dan  pemerintah  daerah.  Kebijakan Pembatasan  Sosial  Berskala Besar (PSBB) diterapkan  pemerintah pusat maupun  di  tingkat daerah  kabupaten  dan kota     untuk     memutus     mata     rantai penyebaran  virus  covid-19 di    Indonesia  (Aslamiyah,  2021).  Dampak  karantina  wilayah  berimbas  langsung  pada pelaksanaan  proyek  konstruksi.  Elemen  pelaksanaan  konstruksi  dalam  proses  mobilisasi seperti ketersediaan material, tenaga kerja, dan peralatan yang berkaitan dengan pengerjaan proyek menjadi terhenti. Akibat kebijakan tersebut, sejumlah pembangunan proyek konstruksi terbengkalai.
Grafik 1. Rata-rata Distribusi PDB Tahun 2019-2022 (Dalam Persen) Sumber: BPS 2023
Analisis Financial Distress dapat berguna sebagai peringatan awal perusahaan sebelum terjadinya  kebangkrutan  yang  sesungguhnya.  Berbagai  metode  analisis  telah  dikembangkan untuk  mendeteksi  awal  terjadinya  kebangkrutan  perusahaan.  Salah  satu  metode  analisis Financial Distress yang terkenal dan popular yaitu metode Altman Z-Score yang dikembangkan oleh  Edward  I  pada  tahun  1968.  Altman  yaitu  satu  rumusan  matematis  untuk  memprediksi kebangkrutan dengan tingkat kepastian yang cukup bagus dengan persentase keakuratan 95%. Analisis ini pada dasarnya mencari nilai “Z” yaitu nilai yang menunjukkan kondisi perusahaan dengan  menganalisis  lima  rasio  keuangan  yang  diperoleh  dari  hasil  perhitungan  laporan keuangan  perusahaan,  masing-masing  rasio  diberi  bobot  dan  diperoleh  nilai  “Z”.  Dari  hasil perhitungan  akan  menghasilkan  nilai  Z  yang  mampu  menggambarkan  posisi  keuangan perusahaan sedang dalam kondisi sehat, rawan bangkrut atau dalam kondisi bangkrut. Dalam  hal  ini  penulis  ingin  mengambil  sebuah  penelitian  terhadap  sebuah  perusahaan  yang bergerak dibidang perdagangan umum, kontraktor dan ekspedisi yang berpusat di daerah Jawa Timur  tepatnya  di  daerah  Gresik  yaitu  PT  X.  Penulis  ingin  mengetahui  apakah  perusahaan mampu untuk bersaing dengan ekspedisi-ekspedisi lain seiring berkembangnya teknologi yang membutuhkan  banyak  ppengiriman.  Selain  itu  sebagai  supplier  bahan  bangunan  terbesar  di Indonesia dan mempunyai anak cabang hampir di seluruh kota di Pulau Jawa dan Bali apakah PT X mampu mengelola keuangannya dengan baik.

## 2. Tinjauan Pustaka Kebangkrutan
Menurut  Harnanto  (2022)  kebangkrutan  dapat  diartikan  sebagai  situasi  dimana perusahaan  mengalami  kekurangan  atau  ketidakcukupan  dana  untuk  menjalankan  atau melanjutkan usahanya. Kadang – kadang bangkrut juga diartikan sebagai keadaan atau situasi di  mana  perusahaan  gagal  atau  tidak  mampu  lagi  memenuhi  kewajiban-kewajiban  kepada kreditur.  Menurut  Endri  (2021)  kebangkrutan  adalah  sebuah  kegagalan  perusahaan  dalam menjalankan  kegiatan  produksinya,  untuk  menghasilkan  laba.  Kebangkrutan  juga  seringkali disebut dengan likuidasi perusahaan, penutupan perusahaan dan insolvabilitas.
Kebangkrutan identik dengan beberapa kata, yaitu insolvency, failure dan bankruptcy. Altman  menyatakan  bahwa,  i nsolvency terjadi  jika  perusahaan  tidak  mampu  memenuhi kewajiban jangka pendeknya pada saat jatuh tempo atau dapat dikatakan aktiva perusahaan kurang liquid. Insolvency yang terkait dengan kebangkrutan terjadi pada saat kewajiban total melebihi penilaian wajar dari total aktiva dan modal kerja bersih perusahaan bernilai negatif. Setiap perusahaan dengan modal kerja bersih yang negatif sudah bisa dikategorikan bangkrut, hal  ini  akan  semakin  jelas  pada  saat  perusahaan  secara  resmi  dinyatakan  bangkrut  melalui
pengadilan. Failure (kegagalan)  dalam  ekonomi  terjadi  di  mana  tingkat  pengembalian  atas modal yang diinvestasikan terus menurun atau lebih rendah dari tingkat pengembalian yang berlaku  umum  atas  investasi  yang  sama.  Bentuk  lainnya  yang  biasa  digunakan  dalam mengartikan kegagalan dalam bisnis adalah jika pendapatan dalam sebuah perusahaan tidak cukup  untuk  menutup  seluruh  biaya  dan  jika  tingkat  pengembalian  rata-rata  atas  investasi berada di bawah biaya modal perusahaan.

## Laporan keuangan
Laporan  keuangan  (financial  statement)  merupakan  produk  akhir  dari  serangkaian proses  pencatatan  dan  pengikhtisaran  data  transaksi  bisnis.  Seorang  akuntan  diharapkan mampu untuk mengorganisir seluruh data akuntansi hingga menghasilkan laporan keuangan dan  bahkan  harus  dapat  menginterpretasikan  serta  menganalisis  laporan  keuangan  yang dibuatnya. (Reviandani, 2021)
Laporan keuangan biasanya dilengkapi dengan catatan atas laporan keuangan (notes to  the  financial  statements).  Catatan  ini  merupakan  bagian  integral  yang  tidak  dapat dipisahkan  dari  kompenen  laporan  keuangan.  Tujuan  catatan  ini  adalah  untuk  memberikan penjelasan yang lebih lengkap mengenai informasi yang disajikan dalam laporan keuangan. Elemen laporan keuangan yang ada didalam suatu perusahaan yaitu laporan:
Laporan Laba Rugi
Laporan  laba  rugi  biasanya  menyajikan  pendapatan  dan  beban  didalam  beberapa waktu  tertentu,  yang  mana  nantinya  laporan  laba  rugi  ini  untuk  membandigkan  antara pendapatan  dengan  beban,  jika  pendapatan  lebih  besar  dari  beban  maka  pendapatannya disebut laba neto, dan sebaliknya jika pendapatan lebih kecil dari beban maka pendapatannya disebut rugi neto.
Laporan Ekuitas
Yaitu  adanya  perubahan  ekuitas  terhadap  pemilik  perusahaan  dalam  waktu  tertentu misalnya dalam satu tahun Laporan Posisi Keuangan Laporan posisi keuangan ini biasanya mencakup aset, liabilitas dan ekuitas
Laporan Arus Kas
Yaitu  berisi  penerimaan  dan  pembayaran  kas  dalam  perusahaan  atau  untuk mengetahui  seberapa  banyak  kas  yang  masuk  atau  seberapa  banyak  kas  yang  keluar  dalam waktu tertentu.
Analisis Metode Altman Z-Score Adapun formulanya adalah :
Keterangan : Z = Indeks Kebangkrutan X1 = Modal Kerja (AKtiva Lancar – Hutang Lancar) / Total Aktiva X2 = Laba Ditahan / Total Aktiva X3 = Laba Sebelum Bunga dan Pajak / Total Aktiva X4 = Nilai Pasar Ekuitas / Nilai Buku Total Hutang
Z-Score = 6.56X1 + 3.26X2 + 6.72X3 + 1.05X4
Nilai Cut Off : Jika nilai Z < 1,81 maka dikatakan bangkrut Jika nilai 1,81 < Z < 3 maka dikatakan grey area Jika nilai Z > 3 maka dikatakan tidak bangkrut Dengan Nilai Cut off yang terbagi menjadi 3 kategori, maka :
For Public Manufacture (original Z-Score)
For Private Manufacture (Model A Z’-Score)
General Firm (Model B Z’-Score)
‘’’’’’ Dalam hal ini ada beberapa perhitungan Altman yang terdapat yaitu:

## Z-Score Asli
Ketika  membicarakan  Z-Score,  para  penulis  lain  cenderung  membahas  Z-Score  yang pertama, dalam hal ini disebut dengan Z-Score asli. Padahal, Altman mengeluarkan beberapa variasi Z-Score. Dalam melakukan prediksi dengan menggunakan z-score pembaca sebaiknya memahami  konteks  rumus  tersebut.  Apabila  pembaca  akan  melonggarkan  asumsi,  misalnya dengan  menganggap  bahwa  kondisi  di  Amerika  sama  dengan  di  Indonesia,  tetap  ada  yang perlu diperhatikan. Yang perlu dicatat, misalnya :Rumus tersebut hanya dapat digunakan untuk perusahaan publik karena memerlukan market value dari ekuitas.
Perusahaan manufaktur tidak dapat diprediksi dengan rumus tersebut karena sampel yang digunakan adalah perusahaan manufaktur.
Pengertian  working  capital  dalam  rumus  tersebut  adalah  selisih  antara  aset  lancar dengan utang lancar.

## Z’-Score
Karena  keterbatasan  dari  penggunaan  z-score  yang  hanya  dapat  digunakan  untuk perusahaan publik dan manufaktur, Altman mengembangkan dua varian dari z-score, yaitu : Z’-Score Z’-Score
Z’- Score ditujukan untuk perusahaan non publik (private) dengan cara merumuskan kembali rasio yang digunakan, yaitu menghilangkan market value of equity dan menggantinya dengan book value of equity. Perumusan yang berubah dari sampel yang berbeda membuat hasil akhir
Z < 1.81 dikatakan bangkrut
1.81 < Z < 3 grey Area
Z < 3 dikatakan tidak bangkrut
Z < 1.23 dikatakan bangkrut
1.23 < Z < 2.9 grey area
Z > 2.9 dikatakan tidak bangkrut
Z < 1.23 dikatakan bangkrut
1.23 < Z < 2.9 grey area
Z > 2.9 dikatakan tidak bangkrut
rumus Z’ - Score menjadi berbeda dengan Z - Score orisinal. Perlu diperhatikan perbedaan yang muncul pada Z'- Score, yaitu :
Elemen market value of equity diganti dengan book value of equity. Bobot setiap variabel rasio berubah. Batasan kebangkrutan berubah.

## Z”-Score
Varian  terakhir  adalah  Z"  -  Score.  Pada  model  terakhir  ini  rasio  sales  to  total  asset dihilangkan dengan harapan efek industri dalam pengertian ukuran perusahaan terkait dengan aset  atau  penjualan,  dapat  dihilangkan  sampel  yang  digunakan  kemudian  diganti  dengan perusahaan dari negara berkembang (emerging market), yaitu Mexico. Z" - Score merupakan rumus yang paling fleksibel karena bisa digunakan untuk perusahaan publik ataupun private. Perlu diperhatikan perbedaan yang muncul pada Z" - Score yaitu: Rasio sales to total asset dihilangkan. Bobot setiap variabel rasio berubah Batasan kebangkrutan berubah

## 3. Metode Penelitian
Jenis  penelitian  yang  dilakukan  merupakan  penelitian  kualitatif  dengan  pendekatan kualitatif  deskriptif,  yaitu  dengan  melakukan  perbandingan  antara  teori-teori  dengan  data objektif  yang  terjadi,  sehingga  memberikan  gambaran  yang  lengkap  tentang  permasalahan penelitian. Dengan pendekatan studi kasus yang menggambarkan dan menganalisis bagaimana prediksi  kebangkrutan  yang  terdapat  pada  PT  Semen  Indonesia  Distributor  dengan  Metode Altman Z-Score.
Menurut  Sugiyono  (2021)  metode  penelitian  kualitatif  lebih  menekankan  peneliti untuk  memiliki  wawasan  dan  teori  yang  luas  agar  dipergunakan  untuk  memberikan pertanyaan, menelaah dan menjabarkan sesuatu untuk diungkap menjadi bermakna dan lebih jelas.  Objek  yang  diteliti  dalam  penelitian  kualitatif  bersifat  alamiah  dan  timbulnya permasalahan  yang  belum  jelas.  Hardani,  dkk  (2020)  Penelitian  kualitatif  menjabarkan permasalahan fenomena sosial dan tingkah laku manusia yang prosesnya berbentuk siklus dan dimulai dengan menentukan projek pilihan.
Penelitian  dengan  tipe  deskriptif  merupakan  sebuah  cara  untuk  menelaah  dengan mengilustrasikan  dan  menafsirkan  objek  sesuai  dengan  kondisi  yang  sesuai  di  lapangan (Zellatifanny & Mudjiyanto, 2018: 84). Jayusman & Shavab (2020: 15). mendeskripsikan dalam pendekatan deskriptif dilaksanakan dengan menggali lebih dalam tentang permasalahan yang terjadi,  diuraikan  dengan  tepat  apa  yang  akan  dicapai,  menganalisis  pendekatan  dengan perencanaan, hingga membuat laporan berdasar data yang telah terkumpul.

## Lokasi Penelitian
Penelitian ini dilakukan dengan mengambil data laporan keuangan pada PT X tepatnya di Jalan DR. Wahidin Sudiro Husodo No. 728A, Dahanrejo, Kec.  Kebomas, Kabupaten Gresik, Jawa Timur 61122.

## Sumber Data
Penelitian  ini  memanfaatkan  dua  jenis  data,  yakni  data  primer  dan  data  sekunder. Data  primer  diperoleh  langsung  sumber  data  yang  diperoleh  langsung  dari  objek  yang  akan diteliti,  sementara  wawancara  dilakukan  dengan  pihak-pihak  terkait  yang  memiliki  relevansi dengan  fokus  penelitian,  diantaranya:  Senior  Manager  of  Accounting  dan  Financial  Analysis Junior  PT  X  dengan  jenis  wawancara  terstruktur.  Adapun  sumber  data  sekunder  penelitian diperoleh dari tambahan referensi berupa data yang dimiliki oleh peneliti dari sumber lainnya
yang  telah  diolah  terlebih  dahulu  yang  didapatkan  di  jurnal,  publikasi  ilmiah,  media  online, surat kabar, dan sumber-sumber lain yang sesuai dengan topik permasalahan.

## 4. Hasil Dan Pembahasan
Tabel 1. Pembahasan untuk mencari nilai X1,X2,X3,dan X4 (Dalam Jutaan) Rumus 2019 2020 2021 2022 Working capital  14,273,037  11,480,855  14,769,899 20,925,734 Total assets 15,200,531  15,007,654  15,635,739 21,929,634 X1 0,902 0.765 0,900 0,910 Retained Earnings 5,818,573 2,146,094 6,570,757 7,801,690 Total Assets 15,200,531  15,007,654  15,635,739 21,929,634 X2 0,838 0,143 0,420 0,356 EBIT/ 869,996 -3,721,898 1,410,958 2,238,681 Total assets 15,200,531  15,007,654  15,635,739 21,929,634 X3 0,057 -0,248 0,090 0,102 Not worth 8,941,584 10,881,165  18,841,196 16,446,129 Total hutangLiabilititas 8,594,377 10,543,765 8,205,513 13,173,725 X4 1,040 1,032 2,296 1,248 Sumber: Data Diolah 2023 Tabel 2. Hasil Perhitungan Nilai Z-Score Periode 2019-2022 Tahun X1 Koef (6.56) X2 Koef (3.26) X3 Koef (6.72) X4 Koef (1.05) Z-Score Klasifikasi 2019 0.902 0.383 0.057 1.040 8.64 Sehat 2020 0.765 0.143 - 0,248 1,032 2.655 Grey Area 2021 0.900 0.420 0.090 2.296 10.291 Sehat 2022 0.910 0.356 0.102 1.248 9.126 Sehar Rata-rata Z-Score Pada PT. X di Jawa Timur Periode 2019-2022 7.678 Sehat
Sumber: Data Diolah 2023
Dari  analisis  metode  Altman  Z-Score  pada  table  di  atas,  diperoleh  formula  model Altman Z-Score Pada PT. X di Jawa Timur adalah sebagai berikut :
Berdasarkan  pada  hasil  yang  telah  dijabarkan  diatas,  dapat  diketahui  bahwa  hasil model Altman Z-Score diatas dapat memprediksi PT. X di Jawa Timur terus mengalami fluktuasi dari  tahun  2019  hingga  tahun  2022.  Ini  dibuktikan  dengan  penjelasan  tabel  diatas,  dimana hasil Z-Score menunjukan bahwa perusahaan menghasilkan nilai Z-Score yang selalu berubah- ubah.
Hasil analisis prediksi kebangkrutan model Altman Z-Score pada PT. X pada tahun 2019 - 2022 menunjukan bahwa perusahaan memiliki nilai Z-Score yang cukup baik, dimana terlihat dari nilai Z-Score yang terus mengalami kenaikan maupun penurunan di setiap tahunnya. Akan tetapi nilai Z-Score masih masuk dalam standar untuk dikatakan bahwa perusahaan tersebut sehat.
Z-Score = 6.56X1 + 3.26X2 + 6.72X3 + 1.05X4
Pada tahun 2019. Hasil Z-Score berkisar pada nilai 8,64. Tahun berikutnya mengalami penurunan  menjadi  2,655.  Tahun  2021,  hasil  Z-Score  berkisar  pada  nilai  10,291.  Kemudian pada tahun selanjutnya, nilai Z-Score berkisar pada nilai 9,126. Dalam hal ini, nilai Z-Score yang dihasilkan  tetap  berada  dalam  klasifikasi  sehat.  Dimana  ambang  batas  bawah  perusahaan dekategorikan sehat yaitu dengan memiliki nilai Z-Score diatas 2,99.
Penurunan Z-Score pada tahun 2020 ini disebabkan oleh beberapa faktor seperti: Menurunnya  laba  pada  tahun  2020  dari  1.806.679.000.000  menjadi 1.131.338.000.000.    Dimana  laba  yang  menurun  menunjukkan  bahwa  penjualan  perusahaan menurun, sehingga pendapatan juga akan menurun, yang pada gilirannya dapat menyebabkan penurunan laba. Lalu, kurang efisiensi operasional menjadi salah satu factor penurunan laba. Jika perusahaan tidak mengelola sumber daya dan proses operasional dengan efisien, hal ini dapat mengakibatkan penurunan laba jasa.
Faktor yang kedua adalah penurunan tingkat likuiditas. apabila sebuah aset dikatakan memiliki  likuiditas  yang  rendah,  artinya  aset  tersebut  akan  sulit  untuk  diperjualbelikan  di pasaran  karena  rendahnya  tingkat  penawaran  dan  permintaan.  Likuiditas  juga  digunakan untuk mengukur seberapa mampu perusahaan dalam membayar utang-utangnya. Salah satu rasio likuiditas adalah Cash Ratio, sebuah rasio yang digunakan untuk mengukur kemampuan suatu perusahaan dalam menggunakan aktiva lancar tanpa persediaan untuk membayar utang jangka pendeknya. Pada tahun 2020 nilai Cash Ratio pada PT.X di Jawa Timur menurun dari 0.065 menjadi 0.051.

## 5. Penutup Kesimpulan
Dari perhitungan analisis Z-Score periode 2019-2022 dapat disimpulkan bahwa nilai Z- Score  yang  paling  kecil  adalah  pada  tahun  2020  sebesar  2,655  yang  mana  dikategorikan sebagai grey are atau berpotensi mengalami kebangkrutan. Pandemi Covid-19 mengakibatkan keuangan perusahaan menurun secara drastis yang mana dapat dilihat pada tabel dimana dari tahun sebelumnya profit perusahaan selalu tinggi dan cenderung stabil.
Diharapkan penelitian ini sebagai salah satu dasar pertimbangan bagi investor dalam memilih perusahaan untuk menanamkan modalnya. Semakin sehat kondisi suatu perusahaan maka semakin layak pula investor untuk berinvestasi pada perusahaan tersebut. Bagi peneliti selanjutnya,  dapat  melakukan  pengujian  menggunakan  uji  lain  seperti  S-Score  maupun  X- Score.

## Daftar Pustaka
Akuntansi,  S.,  Bisnis,  F.,  Maranatha,  K.,  Riau  Kampus  Bina  Widya  Km,  U.,  &  Baru,  S.  (2021). Analisis  Rasio  Kebangkrutan  Perusahaan  pada  Masa  Pandemi  Covid-19. Jurnal Maranatha Edu 13(1), 99–108.
Akuntansi, S., Bisnis, F., Maranatha, K., & Gunawan, E. (2022). Analisis Financial Distress pada Perusahaan  Sub  Industri  Penerbangan  dan  Kereta  Api  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia Sebelum dan Sesudah Pandemi Covid-19. Jurnal Maranatha Edu 14(1), 112–
126. http://journal.maranatha.edu
Aslamiyah, S. (2021). Formulasi Strategi Ukm Jilbab Azky Collection Untuk Meningkatkann Daya
Saing Di Masa Pandemi Covid-19. MANAJERIAL, 8(01), 102. https://doi.org/10.30587/manajerial.v8i01.2121
Dou, M. A. A. B., Hermuningsih, S., Wiyono, G., Ekonomi, F., Sarjanawiyata, U., & Yogyakarta, T.
(2018).  Analisis  Prediksi  Kebangkrutan  Perusahaan  Jasa  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek Indonesia (Bei) Menggunakan Metode Analisis Altman Z-Score. In Journal Competency of Business (Vol. 2).
Eka Pratiwi, N., Arianti Daulay, R., & Nenti Indriani, S. (2022). Analisis Prediksi Kebangkrutan Dengan Metode Altman Z-Score (Studi Kasus PT. Gudang Garam Tbk). Jurnal Cendekia Ilmiah, 1(3).
Khairatunnisa1,  I.,  Program,  N.  H.,  Manajemen,  S.,  Tinggi,  S.,  &  Bima,  I.  E.  (n.d.).  Analisis Financial Distress Dengan Metode Altman Z Score Modifikasi Pada Pt. Air Asia Indonesia Tbk. Jurnal Cendekia Ilmiah, 1(7).
Maharani, P., & Oselbi, R. (2022). Analisis Z-Score Pada PT Sepatu Bata Tbk Tahun 2015-2020. Jurnal Cendekia Ilmiah, 1(5).
Studi  Manajemen  Informatika  AMIK  BSI  Bekasi,  P.  (2018).  Analisis  Kinerja  Keuangan  dengan Metode Altman Z-Score Pada PT Ace Hardware Indonesia Tbk I Gede Novian Suteja. In Jurnal Moneter (Issue 1).
Pitrusani  Octavia,  K.,  Rosdianti,  N.,  &  Mardiana,  E.  (2022).  Analisis  Prediksi  Kebangkrutan Dengan Metode Altman Z-Score Pada PT. Kimia Farma Tbk Periode 2016-2021. EKOMA : Jurnal Ekonomi, 2(1).
Tangdialla,  L.,  Parerungan,  A.,  &  Matasik,  A.  L.  (n.d.).  Analisis  Kondisi  Keuangan  dengan Menggunakan  Metode  Altman  Z-Score  pada  PT.  Toba  Pulp  Lestari  Tbk .  International Journal of Advanced Engineering and Management, Vol. 2, No. 2.
Utami,  T.  W.,  &  Hardana,  A.  (2022).  Analisis  Prediksi  Kebangkrutan  dengan  Menggunakan Metode Altman Z-Score pada PT. Indofood Sukses Makmur, Tbk. SOSMANIORA (Jurnal Ilmu Sosial dan Humaniora) 1(4), 399–404.