## PENGARUH KEPUTUSAN INVESTASI, KEPUTUSAN PENDANAAN, UKURAN PERUSAHAAN DAN PROFITABILITAS TERHADAP NILAI PERUSAHAAN PADA SEKTOR MANUFAKTUR BARANG KONSUMSI YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA PERIODE

## 2010-2013

## Umi Mardiyati
Fakultas Ekonomi Universitas Negeri Jakarta e-mail : umi.mardiyati@gmail.com

## Gatot Nazir Ahmad
Fakultas Ekonomi Universitas Negeri Jakarta e-mail : gatot11510@yahoo.com

## Muhammad Abrar
Fakultas Ekonomi Universitas Negeri Jakarta e-mail : Muhammadabrar23@ymail.com

## ABSTRACT
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  mengetahui  pengaruh  keputusan  investasi, keputusan  pendanaan,  ukuran  perusahaan  dan  profitabilitas  terhadap  nilai perusahaan.  Sampel  dalam  penelitian  adalah  perusahaan  manufaktur  barang konsumsi  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  periode  2010-2013. Metode  pengumpulan  data  menggunakan  metode purposive  sampling. Jumlah sampel  yang  digunakan  sebanyak  30  perusahaan.  teknik  analisis  data  yang digunakan  dalam  penelitian  adalah Explanatory  Research. Hasil  penelitian  ini adalah keputusan investasi yang diukur dengan capital expenditure to book  value of  asset, ukuran  perusahaan,  dan  profitabilitas  secara  parsial  berpengaruh  positif dan  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan  yang  diukur  dengan PBV ,  keputusan pendanaan  yang  diukur  dengan  DER  berpengaruh  negatif  dan  tidak  signifikan terhadap  nilai  perusahaan  yang  diukur  dengan PBV ,  Secara  simultan  variabel keputusan  investasi,  keputusan  pendanaan,  ukuran  perusahaan  dan  profitabilitas berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan.
Kata kunci : Nilai perusahaan, keputusan investasi, keputusan pendanaan,  ukuran perusahaan dan profitabilitas

## PENDAHULUAN
Tujuan perusahaan yang utama adalah memperhatikan kesejahteraan pemilik perusahaan dengan cara mengoptimalkan nilai perusahaan. Nilai perusahaan dapat menjadi  bahan  pertimbangan  bagi  calon  investor  yang  ingin  menginvestasikan dana  pada  perusahaan.  Nilai  perusahaan  dipasar  modal  akan  meningkat  apabila ditandai  dengan  tingkat  pengembalian  investasi  yang  tinggi  kepada  pemegang saham. Nilai perusahaan yang sudah terdaftar go public di pasar modal  tercermin dalam bentuk harga saham perusahaan.
Nilai perusahaan merupakan gambaran keadaan sebuah perusahaan,  dimana terdapat  penilaian  khusus  oleh  calon  investor  terhadap  baik  buruknya  kinerja keuangan  perusahaan.  Setiap  pemilik  perusahaan  berusaha  memberikan  sinyal yang  baik  kepada  publik  tentang  nilai  perusahaan.  hal  ini  yang  dilakukan perusahaan  untuk  mendapatkan  modal  dari  eksternal  untuk    meningkatkan kegiatan produksi.
Dalam  penelitian  ini,  proksi  yang  digunakan  untuk  mengukur  nilai perusahaan  adalah Price  Book  Value  (PBV).  PBV megukur  nilai  yang  diberikan pasar  kepada  manajemen  atau  perusahaan  terhadap  kinerja  atas  pengelolaan keuangan  perusahaan.  Karena  nilai  perusahaan  dapat  mensejahterakan  para pemegang apabila harga saham meningkat.
Dalam  memutuskan  kebijakan  keuangan,  tidak  terlepas  dari  peran  penting pihak manajerial dalam mengelola keuangan perusahaan. Para pemilik saham atau investor  memberikan  kepercayaan  kepada  pihak  manajerial  dalam  mengelola perusahaan  termasuk  mengambil  keputusan-keputusan  bisnis  yang  diharapkan dapat mengoptimalkan kesejahteraan dan kekayaan pemilik modal.
Hasnawati  (2005:34)  Manajemen  keuangan  menyangkut  penyelesaian  atas keputusan peting yang diambil perusahaan, antara keputusan investasi,  keputusan pendanaan, dan kebijakan dividen.
Keputusan  pendanaan  adalah  dimana  perusahaan  mendanai  aset-aset  untuk mendukung  kegiatan  bisnisnya,  sedangkan  sumber  dana/modal  yang  diperoleh perusahaan  dapat  dari  internal  maupun  eksternal.  Keputusan  pendanaan   yang
akan diambil perusahaan juga berkaitan dengan kemampuan perusahaan  dalam mengembalikan hutangnya.
Berdasarkan trade  off  theory, kenaikan  hutang  akan  bermanfaat  jika  dapat meningkatkan  nilai  perusahaan,  artinya  bahwa  penambahan  hutang  belum mencapai titik optimal dimana suatu batas optimal dari jumlah hutang yang  dapat menyebabkan nilai perusahaan tersebut maksimal.
Ukuran  perusahaan  merupakan  peniliaian  skala  besar  kecilnya  perusahaan yang  ditentukan  total  aset  yang  dimiliki  oleh  perusahaan,  hal  tersebut  menjadi pertimbangan  bagi  calon  investor  untuk  menanamkan  dananya  ke  perusahaan. Sehingga  ukuran  perusahaan  dapat  menjadi  sinyal  untuk  menarik  investor  dan berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan.  sebelum  melakukan  investasi,  para investor  perlu  mengetahui  dan  memilih  saham-saham  mana  yang  dapat memberikan keuntungan yang paling optimal bagi dana yang diinvestasikan.
Menurut  Narita  (2012:2)  ukuran  perusahaan  juga  dapat  dikaitkan  dengan besarnya  kekayaan  yang  dimiliki  oleh  perusahaan.  Dalam  penelitian  ini  ukuran perusahaan diukur dengan total aktiva.
Menurut  Fahmi  (2014:80)  Rasio  Profitabilitas  mengukur  kemampuan perusahaan dalam menghasilkan keuntungan dari kegiatan bisnis yang  dilakukan. Pada  rasio  ini  menkaji  sejauh  mana  suatu  perusahaan  mempergunakan  sumber daya  yang  dimiliki  untuk  mampu  memberikan  laba  atas  ekuitas.  Dengan meningkatnya  laba  memungkinkan  perusahaan  untuk  berkembang,  memperluas lini  bisnis,  menciptakan  kondisi  pasar  yang  sesuai  dan  pertumbuhan  yang berkelanjutan atas kekayaan para pemiliknya.

## Rumusan Masalah
1. Apakah  Keputusan  Invetasi,  Keputusan  Pendanaan,  Ukuran  Perusahaan  dan Profitabilitas  secara  parsial  memiliki  pengaruh  signifikan  terhadap  nilai perusahaan pada sektor manufaktur barang konsumsi yang terdaftar di  Bursa Efek Indonesia periode 2010-2013?
2. Apakah  Keputusan  Invetasi,  Keputusan  Pendanaan,  Ukuran  Perusahaan  dan Profitabilitas secara simultan memiliki pengaruh signifikan terhadap nilai
perusahaan pada sektor manufaktur barang konsumsi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2010-2013?

## Tujuan Penelitian
1. Untuk mengetahui dan menganalisis pengaruh keputusan investasi  Keputusan Pendanaan,  Ukuran  Perusahaan  dan  Profitabilitas  secara  parsial  memiliki pengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan pada sektor manufaktur  barang konsumsi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2010-2013.
2. Untuk mengetahui dan menganalisis pengaruh keputusan investasi  Keputusan Pendanaan,  Ukuran  Perusahaan  dan  Profitabilitas  secara  parsial  memiliki pengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan pada sektor manufaktur  barang konsumsi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2010-2013.

## KAJIAN TEORI

## Nilai Perusahaan
Nilai perusahaan menurut Fahmi (2014:190), nilai perusahaan diperoleh  dari hasil  kualitas  kinerja  suatu  perusahaan  khususnya  kinerja  keuangan  ( financial performance), tentunya tidak bisa dikesampingkan dengan adanya dukungan  dari kinerja  non  keuangan  juga,  sebagai  sebuah  sinergi  yang  saling  mendukung pembentukan nilai perusahaan ( coporate value).
Nilai perusahaan  yang dibentuk dari harga pasar saham  sangat  dipengaruhi oleh  peluang-peluang  investasi.  Berdasarkan signaling  theory, pengeluaran investasi  menunjukkan  sinyal  positif  tentang  pertumbuhan  aset  perusahaan  di waktu  yang  akan  mendatang,  sehingga  meningkatnya  harga  saham  sebagai indikator nilai perusahaan.
Dalam  penelitian  ini,  nilai  perusahaan  diukur  dengan Price  to  Book  Value (PBV).  PBV ini  menunjukkan  tingkat  kemampuan  menciptakan  nilai  relatif terhadap  jumlah  modal  yang  diinvestasikan.  PBV  merupakan  rasio  antara  harga saham terhadap nilai bukunya, yang dirumuskan sebagai berikut:

## Harga Saham
PBV = Nilai Buku

## Keputusan Investasi
Menurut  Hidayat  (2010:462)  Keputusan  investasi  yang    dilakukan perusahaan  dipengaruhi  oleh  kemampuan  perusahaan  menghasilkan  kas  yang dapat  memenuhi  kebutuhan  jangka  pendek  atau  yang  disebut  likuiditas perusahaan.  Perusahaan  harus  menjaga  likuiditas  agar  tidak  terganggu,  sehingga tidak mengganggu kelancaran aktivitas perusahaan untuk melakukan investasi dan tidak kehilangan kepercayaan diri dari pihak luar.
Fokus analisis dalam keputusan investasi terdiri dari 3 aspek yaitu: 1)  aspek likuiditas,  2)  aspek investment  opportunity  set (kesempatan  investasi),  3)  aspek financial  constraint. Aspek  likuiditas  berkaitan  dengan  kemampuan  perusahaan dalam  melunasi  semua  kewajiban  yang  segera  jatuh  tempo  atau  termasuk  dalam kewajiban  jangka  pendek.  Aspek  kesempatan  investasi  dimana  perusahaan mengkombinasikan asset  in  place dan  memutuskan  berbagai  pilihan  investasi dimasa  mendatang.  Sedangkan  aspek financial  constraint (hambatan  keuangan) berkaitan  dengan  keterbatasan  perusahaan  dalam  mendapatkan  modal  dari sumber-sumber pendanaan yang bersedia untuk berinvestasi.
Proksi  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah CAP/BVA ( Capital Expenditure to Book Value of Asset ). Pada Proksi ini merupakan suatu rasio yang membandingkan  suatu  pengukuran  investasi  yang  telah  diinvestasikan  dalam bentuk aktiva tetap atau suatu hasil operasi yang diproduksi dari aktiva yang telah diinvestasikan. Dirumuskan sebagai berikut:
Nilai Buku
Keputusan Pendanaan

## Nilai Buku
Keputusan  pendanaan  mengindikasikan  bagaimana  perusahaan  membiayai kegiatan  operasionalnya  atau  bagaimana  perusahaan  membiayai  aktivanya.  Pada keputusan pendanaan menyangkut dengan struktur keuangan perusahaan,  dimana struktur  keuangan  perusahaan  merupakan  komposisi  dari  keputusan  pendanaan yang meliputi hutang jangka pendek , hutang jangka panjang dan modal sendiri.
Total aktiva tetap  -  Total aktiva tetap ˉ¹ CAP/BVA =
Total aktiva
Dalam  pemilihan  sumber  pendanaan  perusahaan  akan  memilih  sumber pendanaan untuk melakukan investasi yaitu berupa sumber pendanaan dari  dalam atau luar perusahaan. Terdapat beberapa teori tentang pendanaan hutang,yaitu:
1. Berdasarkan Pecking  Order  Theory dimana  para  manajer  pertama  kali menetapkan  suatu  urutan  keputusan  pendanaan  yang  akan  dipilih  untuk digunakan,  seperti  laba  ditahan,  hutang  dan  penerbitan  saham  sebagai pemilihan terakhir.
2. Trade  Off  Theory pada  teori  ini  menjelaskan  bahwa  semakin  tinggi perusahaan  melakukan  pendanaan  menggunakan  hutang  maka  semakin besar  pula  resiko  mereka  untuk  mengalami  kesulitan  keuangan  karena membayar bunga tetap yang terlalu besar bagi para debtholder.
3. Teori struktur modal ( Capital structure theory) pada teori ini  berpendapat bahwa  dengan  asumsi  tidak  ada  pajak, bankruptcy  cost, tidak  adanya informasi  asimetris  antara  pihak  manajemen  dengan    para  pemegang saham, dan pasar terlibat dalam kondisi yang efisien, maka value yang bisa diraih  oleh  perusahaan  tidak  terkait  dengan  bagaimana  perusahaan melakukan strategi pendanaan.
Proksi  yang  digunakan  pada  keputusan  pendanaan  adalah Debt  to  Equity Ratio (DER)  menunjukkan  perbandingan  antara  pembiayaan  dan  pendanaan melalui  hutang  dengan  pendanaan  melalu  ekuitas.  Pada  proksi  ini  dirumuskan sebagai berikut:

## Ukuran Perusahaan
Ukuran  perusahaan  menggambarkan  besar  kecilnya  suatu  perusahaan  yang ditunjukkan  oleh  total  aset,  jumlah  penjualan,  rata-rata  total  penjualan  dan  rata- rata  total  aset.  Ukuran  perusahaan  mempunyai  pengaruh  yang  berbeda  terhadap nilai perusahaan.
Total  Hutang
Debt to equity ratio Nilai Buku
Total  Ekuitas
Ukuran Perusahaan = Log Natural (Ln) total Aktiva
Menurut  Husnan  (2008:89)  Ukuran  Perusahaan  merupakan  suatu  skala dimana  dapat  diklasifikasikan  besar  kecilnya  perusahaan  menurut  berbagai  cara, antara lain: total aktiva, log size , nilai pasar dan lain-lain. Pada dasarnya ukuran perusahaan  terbagi  dalam  tiga  kategori,  yaitu  perusahaan  besar  ( large firm), perusahaan sedang ( medium firm), dan perusahaan kecil ( small firm).
Perusahaan besar cenderung memiliki kondisi keuangan yang lebih  stabil. Kestabilan tersebut menarik investor untuk memiliki saham perusahaan  tersebut. Kondisi ini yang menyebabkan naiknya harga saham perusahaan di pasar  modal. Sehingga investor memilki ekspetasi yang positif terhadap perusahaan besar.
Sehingga rumus untuk mengukur ukuran perusahaan adalah  sebagai berikut :

## Profitabilitas
Suatu perusahaan untuk  dapat melangsungkan kegiatan bisnisnya,  haruslah berada  dalam  keadaan  menguntungkan/ profitable .  Tanpa  adanya  keuntungan perusahaan akan sulit berkembang dan menarik modal dari eksternal.
Perusahaan  yang  memiliki  tingkat  profitabilitas  yang  tinggi  akan  diminati oleh calon investor maupun investor. Sehingga, profitabilitas dapat mempengaruhi nilai  perusahaan  di  pasar  modal.  Menurut  Fahmi  (2014:80)  Pada  rasio  ini mengukur  efektivitas  manajemen  secara  keseluruhan  ditunjukan  oleh  besar kecilnya  tingkat  keuntungan  yang  diperoleh  dalam  hubungannya  dengan penjualan maupun investasi. Semakin baik rasio profitabilitas maka semakin  baik menggambarkan kemampuan tingginya perusahaan memperoleh keuntungan.
Pada  penelitian  ini  profitabilitas  diukur  dengan  menggunakan  rasio Return Of  Equity  Ratio ,  yang  merupakan  tingkat  pengembalian  ekuitas  pemilik perusahaan, dirumuskan sebagai berikut :
Rasio  ini  berguna  untuk  mengetahui  efisiensi  manajemen  dalam menjalankan modalnya,  semakin tinggi ROE  berarti semakin  efisien dan   efektif
Laba Bersih Return Of Equity =
Modal
perusahaan  menggunakan  ekuitasnya,  dan  akhirnya  kepercayaan  investor  atas modal  yang  diinvestasikannya  terhadap  perusahaan  lebih  baik    serta  dapat memberi pengaruh positif bagi harga sahamnya di pasar.
Naiknya  laba  bersih  dapat  dijadikan  salah  satu  indikasi  bahwa  nilai perusahaan juga naik, karena naiknya laba perusahaan mencerminkan kemampuan perusahaan dalam menghasilkan keuntungan yang tinggi bagi pemegang saham. Model Penelitian
Gambar 1. Model Penelitian
Sumber : Data diolah peneliti
Berdasarkan gambar1 kerangka berpikir, hipotesis dalam penelitian ini ialah :
H1 : Terdapat pengaruh signifikan keputusan investasi terhadap  nilai perusahaan
H2 : Terdapat pengaruh signifikan keputusan pendanaan terhadap  nilai perusahaan
H3 : Terdapat pengaruh signifikan ukuran perusahaan terhadap  nilai perusahaan
H4 :  Terdapat pengaruh signifikan pofitabilitas terhadap nilai  perusahaan
H5 :  Terdapat pengaruh signifikan keputusan investasi,  keputusan pendanaan, ukuran perusahaan dan profitabilitas terhadap nilai perusahaan
Keputusan Investasi
(X 1 ) Keputusan Pendanaan (X 2 )

## Ukuran Perusahaan
(X 3 )
Profitabilitas (X 1 ) H 1 H 2
H 3 H 4 H 5 Nilai Perusahaan (Y)

## METODE PENELITIAN
Metode  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah explanatory atau penelitian  penjelasan  dengan  pendekatan  kuantitatif.  Menurut  Effendi  (2006:5) penelitian bertujuan untuk  menjelaskan hubungan kausal antara  variabel-variabel melalui pengujian hipotesis ,maka penelitian tersebut tidak lagi dinamakan dengan penelitian  deskriptif  melainkan  penelitian  pengujian  hipotesis  atau  penelitian penjelasan ( Explanatory Research ).
Data  penelitian  yang  diperoleh  akan  diolah,  kemudian  dianalisis  secara kuantitatif dan diproses lebih lanjut menggunakan program Eviews 8 serta  dasar- dasar  teori  yang  dipelajari  sebelumnya  untuk  menjelaskan  gambaran  mengenai objek yang diteliti dan kemudian dari hasil tersebut akan ditarik kesimpulan.

## Teknik Analisis Data
Metode  analisis  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  menggunakan regresi  data  panel.  Alat  ukur  yang  digunakan  untuk  analisis  adalah  software Eviews 8. Perangkat tersebut digunakan untuk mengelolah statistik deskriptif,  uji asumsi, uji klasik, dan regresi panel data. Berikut adalah teknik analisis data  yang digunakan dalam penelitian :
1. Uji kecocokan model
2. Uji asumsi klasik
3. Uji Hipotesis
Metode  analisis  data  panel  merupakan  gabungan  antara  data cross  section dan data time series . Data cross-section merupakan data  yang dikumpulkan  dari satu  waktu  terhadap  banyak  individu.  Dan time-series adalah  data  yang dikumpulkan dari waktu ke waktu terhadap satu individu.

## HASIL DAN PEMBAHASAN

## Deskripsi Data
Tabel 1. Tabel Statistik Deskriptif
SIZE_FIRM PBV CAP_BVA DER ROE (miliyar) Mean 5,433 0,054 1,878 6.575.102 17,15 Median 2,460 0,022 0,715 1.144.565 13,72 Maximum 47,270 0,894 70,83 78.092.789 137,46 Minimum -1,160 -0,037 0,100 85.942 -236,98 Std. Dev. 8,801 0,105 6,917 13.286.675 40,34 Observations 120 120 120 120 120
Sumber : Data diolah peneliti tahun 2015
Pada  tabel  1  terlihat  PBV maximum sebesar  47,27  kali  atau  4727  %,  pada perusahaan  PT  Multi  Bintang  Indonesia  Tbk  (MLBI)  yang  terjadi    pada  tahun 2012. Tingginya nilai perusahaan disebabkan meningkatnya laba yang  dihasilkan perusahaan  MLBI  pada  tahun  2012  yaitu  137,64  %,  dibandingkan  tahun sebelumnya  yaitu  di  tahun  2011  laba  yang  diperoleh  sebesar  95,68  %,  adanya peningkatan  laba  yang  dihasilkan  perusahaan  dari  sebuah  proses  kinerja perusahaan dalam mengelola keuangan, hal ini menyebabkan banyaknya  investor berspekulasi  akan  memperoleh return saham  yang  besar,  sehingga  membuat investor tertarik untuk berinvestasi pada PT Multi Bintang Indonesia Tbk (MLBI). Tingginya  permintaan  pasar  terhadap  saham  MLBI  membuat  nilai  perusahaan MLBI  meningkat  dalam  bentuk  harga  saham  di  pasar  modal,  sedangkan  nilai minimum PBV pada  perusahaan  Merck  Sharp  Dohme  Pharma    Tbk    (SCPI) sebesar  -1,16 kali  atau  -116  %  yang terjadi pada tahun 2013.  Hal ini disebabkan perusahaan mengalami kerugian, kerugian yang terjadi pada PT SCPI dikarenakan jumlah hutang melampaui pada titik optimal, sehingga pendapatan yang  diperoleh perusahaan  untuk  melunasi  hutang  beserta  bunga  pinjaman,  kerugian  tersebut menyebabkan  menurunnya  minat  investor  untuk  menanamkan  modalnya  ke perusahaan  yang  menyebabkan  harga  saham  dipasar  modal  menurun  yang berdampak pada menurunnya nilai perusahaan.
Nilai  maksimum  pada  variabel  keputusan  investasi (CAP/BVA) yaitu perusahaan  PT  Wilmar  Cahaya  Indonesia  Tbk  dengan  nilai  sebesar  0,8945  kali atau  89,45  %  pada  tahun  2011.  PT  Wilmar  Cahaya  Indonesia  Tbk,  merupakan perusahaan  manufaktur  dibidang  barang  konsumsi  makanan  dan  minuman. Peningkatan ini disebabkan adanya penambahan modal pada aktiva tetap  sebesar Rp 202.894.000.000. Nilai minimum pada data CAP/BVA adalah perusahaan  PT Ultrajaya Milk Industry & Trading Co. Tbk dengan nilai -0,0372 kali atau  -3,72% pada  tahun  2012  Rp  979.512.000.000,  dimana  mengalami  penurunan  pada  total aktiva  tetap  dibandingkan  tahun  sebelumnya  yaitu  pada  tahun  2011  CAP/BVA sebesar 0,0586 kali atau 5,86% dengan total aktiva tetap Rp 1.069.736.000.000.
Nilai maksimum pada variabel keputusan investasi (DER) perusahaan Merck Sharp  Dohme  Pharma  Tbk  (SCPI)  dengan  nilai  sebesar  70,83  kali  atau  7083  % pada  tahun  2013  dengan  total  hutang  sebesar  Rp  736.011.000,  sedangkan  total ekuitas  sebesar  Rp  10.391.000.  PT  Merck  Sharp  Dohme  Pharma  Tbk  (SCPI), sedangkan  nilai  minimum  pada  perusahaan  perusahaan  Mandom  Indonesia  Tbk (TCID) merupakan perusahaan manufaktur dibidang kosmetik dengan nilai  DER sebesar  0,10  kali  atau  0,01  %  pada  tahun  2010  dengan  total  hutang  sebesar  Rp 98.758.000,  dimana  perusahaan  lebih  banyak  menggunakan  pendanaan  melalui ekuitas  dengan  total  ekuitas  sebesar  Rp  948.480.000  dibandingkan  hutang sehingga menghasilkan DER yang minimum.
Nilai  maksimum  pada  ukuran  perusahaan  terdapat  pada    perusahaan Indofood  Sukses  Makmur  Tbk  (INDF)  dengan  total  aktiva  sejumlah  Rp 78.092.789.000  pada  tahun  2013,  dibandingkan  dengan  tahun  sebelumnya,  pada tahun 2012 INDF mengalami penikatan sebesar 31,64 % atau dengan total  aktiva sejumlah  Rp  59.324.207.000.  Meningkatnya  total  aktiva  yang  dimiliki dikarenakan INDF melakukan akuisisi beberapa perusahaan untuk dijadikan  anak perusahaannya.  Sedangkan  untuk  nilai  minimum  terdapat  pada  perusahaan Kedaung  Indah  Can  Tbk  dengan  total  aktiva  sejumlah  Rp  85.942.000.000  pada tahun 2010.
Nilai  maksimum  pada  profitabilitas  terdapat  pada  perusahaan  PT  Multi Bintang  Indonesia  Tbk  (MLBI),  dimana  dalam  laporan  keuangannya mencatat
kenaikan  pendapatan  bersih  sejumlah  Rp  690.534.000.000  dengan  ROE  yang dihasilkan  pada  tahun 2012  sebesar  1,3746 kali atau 137,46 %.  Pada tahun 2011 MLBI  mencatat  kenaikan  pendapatan  bersih  sejumlah    Rp  453.405.000.000 dengan  ROE  yang  dihasilkan  sebesar  9,568  kali  atau  95,68%.  Sedangkan  nilai minimum  terdapat  pada  perusahaan  Merck  Sharp  Dohme  Pharma  Tbk  (SCPI) bergerak  pada  bidang  farmasi  dengan  nilai  ROE  sebesar  -2,3698  kali  atau  - 236,98% pada tahun 2013 dimana dalam laporan keuangannya mencatat  kerugian sejumlah -0,20275 kali atau -20,275% , hal ini dikarenakan perusahaan  memiliki hutang  melampaui  titik  optimal,  sehingga  perusahaan  tidak  dapat  memberikan profit kepada investor karena untuk membayar hutang serta bunga pinjaman  yang menyebabkan ROE SCPI memperoleh nilai minimum.

## Uji Normalitas
Pada uji normalitas dalam penelitian ini . Berikut merupakan hasil  dari penghitungan
Tabel 2. Uji Normalitas 20 16 12 8 4 0 -2.0 -1.5 -1.0 -0.5 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5
Sumber : Data diolah tahun 2015
Pada  hasil  uji  normalitas  tabel  2  menunjukkan  bahwa  data  berdistribusi secara  normal  dengan  nilai  probabilitas  Jarque-Bera  sebesar  0,176308  >  0,5, sehingga penelitian ini dinyatakan berdistribusi normal.
Series:  Residuals
Sample 2010 2129 Observations 120 Mean Median Maximum Minimum Std. Dev. Skewness Kurtosis 1.11e-16 -0.131101 2.270519 -1.911262 0.854076 0.413489 3.101562 Jarque-Bera 3.471043 Probability 0.176308

## Uji Multikolinieritas
Uji  Multikolinearitas  digunakan  untuk  mengidentifikasi  apakah  terdapat korelasi  yang  tinggi  antar  variabel  bebas  dalam  model  regresi  yang  digunakan, dimana  salah  satu  syarat  model  regresi  yang  baik  adalah  regresi  yang  tidak memiliki masalah multikolinearitas.

## Tabel 3 Hasil Uji Multikolinieritas
CAP_BVA DER SIZE_FIRM ROE CAP_BVA 1.000000 0.361721 -0.02449 -0.406294 DER 0.361721 1.000000 -0.12942 -0.627012 SIZE_FIRM -0.02449 -0.129421 1.000000 0.327758 ROE -0.40629 -0.627012 0.327758 1.000000
Sumber : Data diolah tahun 2015
Dalam  tabel  4.2  diinformasikan  bahwa  korelasi  CAP/BVA  dengan  DER sebesar  0,412471,  CAP/BVA  dengan  Size  firm  sebesar  -0,02449,  CAP/BVA dengan  ROE  sebesar  -0,034533,  DER  derngan  size  firm  sebesar  -0,089,  DER dengan  ROE  sebesar  -0,557,  Size  firm  dengan  ROE  sebesar  0,33865.  Sehingga dari  tabel  diatas  dapat  disimpulkan  korelasi  antar  variabel  bebas  (Independen) dalam  penelitian  ini  tidak  mengalami  masalah  multikolineritas,  karena  semua variabel bebas memiliki tingkat korelasi kurang dari 0,90

## Uji Heterokedastisitas
Uji  Heteroskedastisitas  digunakan  untuk  mengidentifikasi  apakah  dalam suatu  model  regresi  terjadi  ketidaksamaan  varians  atau  tidak  dari  residual  satu pengamatan ke pengamatan yang lain. Dalam penerapannya, Uji Heteroskedastisitas ini menggunakan Uji Glejser.
Tabel 4. Hasil Uji Heterokedastisitas, Uji Glejser Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C 0.205978 0.442799 0.465173 0.6427 CAP_BVA 0.167365 0.153828 1.087999 0.2789 DER -0.027089 0.065491 -0.413634 0.6799 SIZE_FIRM 0.035302 0.031621 1.116424 0.2666 ROE -0.065256 0.087343 -0.747119 0.4565
Sumber : Data diolah peneliti tahun 2015
Dalam  hasil  uji  pada  tabel  diatas  menunjukkan  nilai  probabilitas  masing- masing  variabel  >  0,05,  yang  diinformasikan  bahwa CAP/BVA memiliki probalilitas  senilai  0,6427, DER 0,  2789  , size  firm 0,  6799  dan ROE 0,2666. Sehingga dapat ditarik kesimpulan bahwa data dalam penelitian tersebut tidak  ada masalah  heteroskedastisitas,  karena  tingkat  probability  dari  masing-masing variabel bebas-nya melebihi Alpha 0,05

## Uji Autokorelasi
Uji  Autokorelasi  digunakan  untuk  mengidentifikasi  apakah  dalam  suatu model regresi linear terdapat korelasi antar residual yang berlainan waktu,  dimana salah  satu  syarat  model  regresi  yang  baik  adalah  regresi  yang  tidak  memiliki masalah autokorelasi
Tabel 5. Uji Autokorelasi R-squared 0.147941 Mean dependent var 1.11E-16 Adjusted R-squared 0.102699 S.D. dependent var 0.854076 S.E. of regression 0.809032 Akaike info criterion 2.470605 Sum squared resid 73.96214 Schwarz criterion 2.633209 Log likelihood -141.2363 Hannan-Quinn criter. 2.536639 F-statistic 3.269984 Durbin-Watson stat 1.95853 Prob(F-statistic) 0.005295 Sumber : Data diolah peneliti tahun 2015
Pada  tabel  5  diinformasikan  bahwa  nilai Durbin  Watson Stat  (d)  sebesar 1,958530, dimana jumlah observasi (n) adalah sebanyak 30 , dan jumlah  variabel bebas (k’) adalah 4, Sehingga mendapatkan hasil dalam tabel Durbin Watson  (dL) batas bawah adalah 1,1426 , sedangkan (dU) batas atas 1,7386 dan (4-dU)  adalah 2,2614.  Adapun  hasil  analisis  memenunjukkan  bahwa  tidak  ada  gejala autokorelasi, karena nilai Durbin –Watson lebih besar dari dU, dan lebih kecil dari (4-dU).

## Uji Chow
Chow  Test,  selaku  estimasi  awal,  uji  ini  digunakan  untuk  memilih  apakah pendekatan model yang digunakan adalah Common Effect atau Fixed Effect.
Tabel 6. Uji Chow
Redundant Fixed Effects Tests
Equation: Untitled Test cross-section fixed effects Effects Test Statistic d.f. Prob. Cross-section F 8.58483 (29,86) 0 Cross-section Chi-square 163.159689 29 0
Sumber : Data diolah peneliti tahun 2015
Pada tabel 6, diinformasikan bahwa nilai P-Value of Cross-section Chi- square sebesar 0,00 lebih kecil dari Alpha 0,05, dimana menghasilkan Ho ditolak dan Ha diterima.

## Uji Hausman
Hausman  Test,  selaku  estimasi  akhir,  uji  ini  digunakan  untuk  memilih apakah  pendekatan  model  yang  digunakan  adalah Random  Effect atau Fixed Effect.
Tabel 7. Uji Hausman
Correlated Random Effects - Hausman Test
Equation: Untitled Test cross-section random effects Test Summary Chi-Sq. Statistic Chi-Sq. d.f. Prob. Cross-section random 9.155868 4 0.0573
Sumber : Data diolah peneliti tahun 2015
Dalam  tabel  7  diinformasikan  bahwa  nilai  I random sebesar  0,0573  lebih besar  dari  Alpha  0,05,  dimana  menghasilkan  Ho  ditolak  dan  Ha  diterima. Sehingga dapat  ditarik kesimpulan bahwa uji ini  menghasilkan dan  memutuskan model random effect sebagai pilihan yang sesuai, dan selanjutnya model random effect ini dijadikan alat untuk mengestimasi regresi data panel.

## Uji Random Effect
Tabel 8. Hasil Uji Random Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. CAP_BVA 0.379713 0.164218 2.312256 0.0225 DER -0.086199 0.094321 -0.913896 0.3627 SIZE_FIRM 0.140302 0.070575 1.98799 0.0492 ROE 0.634196 0.138133 4.591211 0 C -1.531147 1.030817 -1.485372 0.1402 Sumber : Data diolah peneliti tahun 2015

## Pembahasan
Keputusan  investasi  menggunakan  rasio  CAP/BVA  dengan Coefficient menunjukkan 0,379713 bahwa CAP/BVA berpengaruh positif, sedangkan  dengan probability sebesar 0,0225 sehingga menghasilkan positif dan signifikan  terhadap nilai  perusahaan.  Dalam  hal  ini  adanya  pengaruh  keputusan  investasi  terhadap nilai  perusahaan menunjukkan bahwa kemampuan perusahaan  memaksimumkan investasi  dalam  upayanya  menghasilkan  laba  sesuai  dengan  jumlah  dana  yang terikat.  Karena  investasi  yang  dilakukan  perusahaan  dapat  memberikan  sinyal positif  tentang  pertumbuhan  pendapatan  perusahaan  di  masa  yang  akan  datang. Penelitian  ini  didukung  oleh  teori  signaling  yang  menjelaskan  hubungan  antara keputusan investasi dengan nilai perusahaan. Signaling theory menyatakan  bahwa pengeluaran  investasi  memberikan  sinyal  positif  terhadap pertumbuhan perusahaan dimasa datang, sehingga meningkatkan harga saham sebagai  indikator nilai perusahaan.
DER dengan Coefficient -0,086199 menunjukkan bahwa DER  berpengaruh negatif,  sedangkan  dengan probability sebesar  0,3627,  sehingga  menghasilkan negatif tidak signifikan terhadap nilai perusahaan. Hal ini dikarenakan  perusahaan menggunakan  sumber  pendanaan  yaitu  hutang  sampai  melampaui  titik  optimal kemampuan  perusahaan  untuk  membayar  hutang  tersebut.  Faktor  ini  didukung oleh  teori trade  off teori  ini  menjelaskan  bahwa  semakin  tinggi  pe`rusahaan melakukan  pendanaan  menggunakan  hutang  maka  semakin  besar  pula  resiko mereka untuk mengalami kesulitan keuangan karena membayar bunga tetap  yang terlalu  besar  bagi  para debtholder. Hasil  penelitian  ini  sesuai  dengan  penelitian
Sari  (2013)  dimana  pada  penelitian  ini  keputusan  pendanaan  bersifat    negatif, sebab  hutang  yang  terlalu  tinggi  pada  struktur  modal  akan  berdampak  pada kurangnya kepercayaan public terhadap perusahaan.
Ukuran  perusahaan  (Firm  size)  dengan Coefficient 0,140302 menunjukkan bahwa  firm  size  berpengaruh  positif,  Sedangkan  dengan probability sebesar 0,0492  sehingga  menghasilkan  positif  dan  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan. Hal  ini  disebabkan  karena  perusahaan  yang  besar  cenderung  memiliki  kondisi yang  lebih  stabil.  Kestabilan  tersebut  menarik  investor  untuk  memiliki  saham perusahaan.  Hasil  ini  didukung  oleh  penelitian  Setiabudi  dan  Agustia  (2012) menunjukkan  bahwa  ukuran  perusahaan  berpengaruh  positif  terhadap  nilai perusahaan.  Hubungan  positif  dijelaskan  bahwa  besar  kecilnya  perusahaan mencerminkan baiknya nilai perusahaan bagi investor.
Profitabilitas  dengan Coefficient menunjukkan  0,634196    bahwa profitabilitas  dengan menggunakan ROE berpengaruh positif, Sedangkan  dengan probability sebesar 0,0000 sehingga menghasilkan positif dan signifikan  terhadap nilai  perusahaan.  Hal  ini  berarti  semakin  tinggi  nilai  profit  yang  didapat  maka akan semakin tinggi nilai perusahaan. Karena profit yang tinggi akan  memberikan indikasi prospek perusahaan yang baik sehingga dapat memicu investor untuk ikut meningkatkan  permintaan  saham.  Permintaan  saham  yang  meningkat  akan menyebabkan  nilai  perusahaan  yang  meningkat.  Hasil  penelitian    ini  didukung oleh  penelitian  putri  (2012)  bahwa  profitabilitas  berpengaruh  positif    dan signifikan terhadap nilai perusahaan.

## Uji F-Statistik (Simultan)
Uji  F-Statistik  digunakan  untuk  mengidentifikasi  keberadaan  dan  seberapa besar pengaruh variabel bebas terhadap variabel terikat secara simultan (bersama- sama).
Tabel 9. Uji Simultan R-squared 0.238322 Mean dependent var 0.326162 Adjusted R- squared 0.211829 S.D. dependent var 0.58612 S.E. of regression 0.520352 Sum squared resid 31.13807 F-statistic 8.995605 Durbin-Watson stat 2.162108 Prob(F-statistic) 0.000002
Sumber : Data diolah peneliti tahun 2015
diinformasikan  bahwa  nilai  Prob.  F-statistic  sebesar  0,0002  kurang    dari Alpha  0,05,    dimana    menghasilkan    Ho    ditolak    dan    Ha    diterima.  Sehingga dapat  ditarik  kesimpulan  bahwa  keputusan  investasi,  keputusan    pendanaan, ukuran  perusahaan  dan  profitabilitas  secara  simultan  berpengaruh  signifikan terhadap nilai perusahaan .

## KESIMPULAN DAN SARAN

## Kesimpulan
Setelah  melakukan  analisis  dan  pengujian  hipotesis  mengenai  pengaruh variabel  keputusan  pendanaan  CAP/BVA,  keputusan  pendanaan  DER,  ukuran perusahaan  dan  profitabilitas  terhadap  nilai  perusahaan  pada  perusahaan manufaktur  barang  konssumsi  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI) periode  2010-2013,  maka  dihasilkan  beberapa  kesimpulan  penelitian,  sebagai berikut :
1. Secara  parsial  keputusan  investasi  yang  diukur  menggunakan Capital  Expenditure  to  Book  Value  of  Asset (CAP/BVA) berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan. Maka dihasilkan  jika  nilai Capital  Expenditure  to  Book  Value  of  Asset (CAP/BVA)  naik  atau  turun  maka  akan    memberikan  pengaruh yang signifikan terhadap nilai perusahaan.
2. Secara  parsial  keputusan  pendanaan  yang  diukur  menggunakan Debt  to  Equity  Ratio (DER)  berpengaruh  negatif  dan  tidak signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Maka  dihasilkan  jika  nilai DER  naik  atau  turun  tidak  akan  memberikan  pengaruh  yang signifikan terhadap nilai perusahaan.
3. Secara parsial ukuran perusahaan  yang diukur menggunakan  total aktiva  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap    nilai perusahaan.  Maka  dihasilkan  jika  nilai  ukuran    perusahaan  naik atau  turun  maka  akan  memberikan  pengaruh  yang  signifikan terhadap nilai perusahaan.
4. Secara  parsial  profitabilitas  yang  diukur  menggunakan Return  of Equity berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap nilai perusahaan. Maka dihasilkan jika nilai Return  of  Equity naik  atau turun  maka  akan  memberikan  pengaruh  yang  signifikan  terhadap nilai perusahaan.
5. Secara  simultan Capital  Expenditure  to  Book  Value  of  Asset (CAP/BVA), Debt to Equity Ratio (DER) , ukuran perusahaan  dan
Return  of  Equity (ROE)  berpengaruh  signifikan  terhadap  nilai perusahaan

## Saran
Penelitian  mengenai  nilai  perusahaan  dimasa  yang  akan  datang diharapkan  mampu  memberikan  hasil  penelitian  yang  lebih  berkualitas, dengan mempertimbangkan saran dibawah ini:
1. Disarankan  bagi  perusahaan  untuk  mempertimbangkan  keputusan investasi  secara  baik.  Dikarenakan  adanya  pengaruh  keputusan investasi terhadap nilai perusahaan menunjukkan bahwa kemampuan  perusahaan  memaksimumkan  investasi dalam upayanya  menghasilkan  laba  sesuai  dengan  jumlah  dana  yang terikat.
2. Disarankan  kepada  investor  untuk  memperhatikan tingkat profitabilitas  perusahaan  dalam  melakukan  kegiatan  investasi,  hal ini  bertujuan  untuk  mendapatkan return saham  yang  maksimal.
Karena  didalam  penelitian  ini  ROE  mempunyai  pengaruh  yang positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan
3. Pada penelitian selanjutnya disarankan untuk menggunakan  proksi lain  dalam  keputusan  investasi,  seperti Market  to  Book  Assets Ratio,  Ratio  Capital  Expenditure  to  BVA ,  dan Current  Assets  to Total Assets .
4. Pada penelitian selanjutnya disarankan untuk menggunakan  faktor eksternal perusahaan sebagai variabel independen yang mempengaruhi  nilai  perusahaan  dengan  model  penelitian  yang memadai.
5. Pada penelitian selanjutnya  diharapkan menggunakan sampel  dari seluruh  perusahaan  dan  menggunakan  tahun  pengamatan    yang lebih  panjang  sehingga  hasil  penelitian  dapat  merealisasikan kondisi pasar modal pada seluruh perusahaan

## DAFTAR RUJUKAN
Afzal,  Abdul  Rohman.  2012.  Pengaruh  Keputusan  Investasi,  Keputusan Pendanaan,  Dan  Kebijakan  Dividen  Terhadap  Nilai  Perusahaan.
Diponegoro journal of  accounting (Vol.1, No. 2), hal 1-15
Alif,  Latifat. 2014. Pengaruh  Keputusan  Pendanaan  Eksternal,  Keputusan Investasi,  dan Firm Sizet terhadap nilai perusahaan. Jurnal Ilmu Manajemen I ( Vol. 2, No. 4), hal.1417-1432.
Arieska,  Meitha. 2013. Pengaruh  Pengaruh  Aliran  Kas  Bebas  dan  Keputusan Pendanaan  Terhadap  Nilai  Pemegang  Saham  dengan  Set  Kesempatan Investasi  dan  Dividen  Sebagai  Variabel  Moderasi”. Jurnal  Akutansi  dan keuangan . (Vol .13, No .1) , hal.13-23
Brigham, Eugene F, Joel F.Houston. 2009. Dasar-Dasar Manajemen    Keuangan.
Edisi Sepuluh. Jakarta: Salemba Empat
.2006. Manajemen  Keuangan .  Edisi  kedua. Jakarta: Erlangga..
Budiandriani, Mahfudnurnajamuddin. 2013. The Influence of Intellectual  Capital Components to Financial Performance and Value of the Firm Registered in Indonesia  Stock  Exchange. Research  in  Applied  Economics  ISSN  1948- 5433 2014 . (Vol. 6, No. 1), hal.216-224
Dwi,  Fitri  dan  Nadia  .2014.  Pengaruh  Ukuran  Perusahaan,  Leverage,
Profitabilitas,  Kebijakan  Dividen  dan  Cash  Holding  Terhadap  Nilai Perusahaan  Pada  Sektor  Manufaktur. Jurnal  Ilmu  Manajemen .  (Vol.  2, No.2), hal.548-560.
Effendi,   Sofyan   dan   Masri   Singarimbun   .2006. Metode   Penelitian Survei . Jakarta:BPFE.
Fahmi, Irham. 2014. Pengantar Manajemen Keuangan . Bandung: CV Alfabeta.
.2012. Manjemen Investasi Teori dan Soal Jawab . Jakarta:   Salemba Empat.
Farah, Julia dan Mukhmataruddin. 2013.The Effect Good Corporate  Governance And  Company’s  Characteristics  to  Firm’s  Value  of  Listed  Banking  At Indonesian Stock Exchange. Working  Papper yang dipersentasikan  pada 3 rd Annual International Conference on  Accounting and Finance , hal  17- 25
Ibrahim,  Gany.  2012.  Pengaruh  Keputusan  Investasi,  Keputusan  Pendanaan,  dan
Kebijakan  Dividen  terhadap  Nilai  Perusahaan. Diponegoro  Journal  Of Accounting (Vol. 1, No. 2 ), hal.1-10.
Ghozali, Imam. 2011. Aplikasi Analisis Multivariate dengan program IBM    SPSS 19 . Edisi  Cetakan   kelima.   Semarang:    Badan  Penerbit   Universitas Diponegoro.
Hasnawati,  S.  2005a.  Implikasi  Keputusan  Investasi,  Pendanaan,  dan  Dividen Terhadap Nilai Perusahaan Publik di Bursa Efek Jakarta. Usahawan:  No. 09/Th XXXIX , hal. 33-41.
Hidayat,  Riskin.  2010.  Keputusan  Investasi  Dan  Financial  Constraints:  Studi Empiris  Pada  Bursa  Efek  Indonesia. Working  Papper  Buletin  Ekonomi Moneter dan Perbankan , hal.458-479.
Husnan,  Suad  dan  Pudjiastuti. 2012. Dasar  –  Dasar  Manajemen  Keuangan . Edisi keenam cetakan pertama. Yogyakarta: UPP STIM YKPM.
. 2008. Manajemen Keuangan Teori dan Penerapan . Yogyakarta: BPFE..
Indriantoro,  Nur,  Bambang  Supomo.  2002. Metodologi  Penelitian  Bisnis  Untuk Akuntansi  &  Manajemen. Edisi  Pertama  Cetakan  Pertama,  Yogyakarta: BPFE.
Narita,  Rona.  2012.  Analisis  Kebijakan  Hutang. Accounting  Analysis  Journal (Vol.1, No. 2), hal.1-6.
Oktavina Tiara Sari.2013. Pengaruh Keputusan Investasi,  Keputusan  Pendanaan, dan Kebijakan Dividen terhadap Nilai Perusahaan. Management  Ananlysis Journal. (Vol.2, No.2), hal. 1-7
Putri,  Ria.  2012.  “Pengaruh  Kebijakan  Dividen,  Kebijakan  Hutang  dan Profitabilitas  terhadap  Nilai  Perusahaan  Manufaktur  yang  terdaftar    di Bursa Efek Indonesia”. Jurnal Riset Manajemen Sains Indonesia  (JRMSI). (Vol . 3, No. 1) , hal.1-17.
Sarwono,  Jonathan.  2013. Model-model  LINIER  dan  NON-LINIER  dalam  IBM SPSS 21. Jakarta : PT Elex Media Komputindo.
Setiabudi, Andy dan Dian Agustia. 2012. Fundamental Faktor of Firm Due to  the
Firm  Value. Journal  of  Basic  and  Applied  Scientific  Research  12651- 12659, hal.1-16.
Setiani,  Ruri.  2013.  Pengaruh  Keputusan  Investasi,  Keputusan  Pendanaan,  Dan Tingkat  Suku  Bunga  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Pada  Perusahaan Otomotif Yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia, hal.1-10.
Setiawan,Ary.  2014.  Pengaruh  Struktur  Modal  dan  Profitabilitas  Terhadap  Nilai Perusahaan  Studi  pada  Perusahaan  Otomotif  dan  Komponennya  yang Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  Periode  Tahun  2010-2013. Jurnal Administrasi Bisnis (JAB) (Vol .11, No. 1 ), hal .1-9.
Sugiyono.2007. Statistika untuk Penelitian . Bandung: CV Alfabeta
Wardani, R.A.Kusuma dan Siregar. 2009. Pengaruh Aliran Kas Bebas  Terhadap Nilai Pemegang Saham  Dengan Set Kesempatan  Investasi dan     Dividen
Sebagai Variabel Moderator. Jurnal Akuntansi dan Manajemen. ( Vol. 20,
No. 3) . hal, 157-174.
Wing Wahyu Winarno. 2011. Analisis  Ekonometrika  dan Statistik  dengan    Eviews.
Edisi ketiga. Yogyakarta: UPP STIM YPKN.
Zinal, Arifin. 2005. Teori Keungan dan Pasar Modal . Yogyakarta: EKONISIA.