Jurnal Ilmiah Akuntansi • Vol. 4, No. 1, Hal: 124-140 • Juni 2019

## MARKET TO BOOK VALUE, FIRM SIZE DAN PROFITABILITAS TERHADAP PENGAMBILAN KEPUTUSAN LINDUNG NILAI
(Studi Kasus Pada Perusahaan Sub Sektor Otomotif Dan Komponennya Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Pada Tahun 2014–2017)
I Gusti Agung Ngurah Alit Pramana Setiawan a,* , Dewa Putra Krishna Mahardika b
a,b Universitas Telkom, Jl. Telekomunikasi Terusan Buah Batu, Bandung, Indonesia
* (alitagungngurah@student.telkomuniversity.ac.id)
ABSTRAK
Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui bagaimana pengaruh Market To Book Value , Firm  Size Dan  Profitabilitas  pada  perusahaan  sub  sektor  otomotif  dan komponennya  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  pada  tahun  2014-2017. Penelitian  ini  menggunakan  sampel  data  periode  2014-2017  sebanyak  48  unit pengamatan.  Teknik  analisis  data  yang  digunakan  adalah analisis  statistic deskriptif  dan  regresi  logistik.  Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa Market  To Book  Value tidak  terbukti  berpengaruh  terhadap  lindung  nilai  di  perusahaan sub sektor otomotif dan komponennya. Firm Size berpengaruh positif signifikan terhadap  lindung  nilai  di  perusahaan  sub  sektor  otomotif  dan  komponennya, dan  Profitabilitas  tidak  terbukti  berpengaruh  terhadap  lindung  nilai  di perusahaan  sub  sektor  otomotif  dan  komponennya.  Dari  hasil  tersebut  dapat disimpulkan  bahwa, Market  To  Book  Value bukan  merupakan  acuan  bagi perusahan  untuk  melakukan  lindung  nilai  karena  berdasarkan  fenomena  dan penelitian  yang  dilakukan Market  To  Book  Value tidak  terbukti  berpengaruh. Firm  Size berpengaruh  signifikan  dan  dapat  dijadikan  acuan  oleh  perusahaan sub sektor otomotif dan komponennya  untuk  melakukan lindung nilai  karena, semakin  besar  ukuran  perusahaan  maka  risiko  yang  dialami  akan  meningkat sehingga  lindung  nilai  sudah  seharusnya  dilaksanakan.  Profitabilitas  tidak dapat  digunakan  sebagai  indikator  untuk  melaksanakan  lindung  nilai  karena berdasarkan  fenomena  dan  penelitian  yang  dilakukan  Profitabilitas  tidak terbukti berpengaruh.
Kata kunci: Lindung nilai, market to book value , firm size , profitabilitas.

## ABSTRACT
This  study  aims  to  determine  how  the  influence  of  Market  To  Book  Value,  Firm Size  and  Profitability  in  the  automotive  sub-sector  companies  and  their components are listed on the Indonesia Stock Exchange in 2014-2017. This study uses  data  samples  for  the  2014-2017  periods  of  48  observation  units.  The  data analysis technique used is descriptive statistical analysis and logistic regression. The  results  of  the  study  indicate  that  the  Market  To  Book  Value  is  not  proven  to affect hedging in the automotive sub-sector companies and their components. Firm Size has a significant positive effect on hedging in the automotive sub-sector and its components, and profitability has no proven effect on hedging in the automotive sub-sector  and  its  components.  From  these  results  it  can  be  concluded  that,
Market  to  Book  Value  is  not  a  reference for  companies  to  hedge  because  based  on phenomena  and  research  conducted  by  Market  To  Book  Value  does  not  prove influential. Firm Size has a significant effect and can be used as a reference by the automotive  sub-sector  companies  and  its  components  to  hedge  because,  the  larger the  size  of  the  company,  the  risks  experienced  will  increase  so  that  the  hedging should  be  carried  out.  Profitability  cannot  be  used  as  an  indicator  to  implement hedging because based on phenomena and research conducted Profitability does not prove influential.
Keywords: Hedging, market to book value, firm size, profitability

## PENDAHULUAN
Kurs
merupakan sebuah perjanjian  yang  biasa  kita  sebut dengan  nilai  tukar  mata  uang  untuk pembayaran  antara  dua  Negara  yang bertransaksi. Beberapa tahun belakangan nilai tukar rupiah terhadap  US  Dolar  terus  mengalami fluktuasi. Fluktuasi nilai tukar rupiah yang  terjadi  cenderung  mengarahkan pada  rupiah  yang  semakin  melemah perlahan-lahan.  Hal  ini  dapat  dilihat dari  rata-rata  nilai  tukar  rupiah terhadap  US  Dolar  dari  tahun  2014- 2017  berdasarkan  data  yang  diolah dari Bank Indonesia:
Gambar 1 Kurs Rupiah terhadap USD
Sumber: Bank Indonesia (2018)
Berdasarkan  Grafik  1.1,  Nilai tukar rupiah terhadap US Dolar yang berfluktuasi akan meningkatkan risiko  perusahaan  yang  melakukan
impor, memiliki hutang
dan
kewajiban  dengan  mata  uang  asing.
Salah satu cara yang dapat dilaksanakan  oleh  perusahaan  untuk meminimalisir  kemungkinan  risko yang  dialami  adalah  Lindung  Nilai ( Hedging ).  Lindung  nilai dilakukan dengan menggunakan instrumen derivatif. Lindung nilai dengan instrumen derivatif dapat mengurangi dampak dari fluktuasi risiko eksternal seperti  nilai  tukar,  tingkat  suku bunga dan harga komoditas (Utomo & Lianawati, 2000)
Selain  faktor  eksternal,  lindung nilai  juga  dilaksanakan  berdasarkan faktor  internal  yaitu Market  to  Book Value, ukuran perusahaan dan profitabilitas.  Nilai market  to  book value yang  tinggi  menunjukkan growth  opportunities perusahaan  juga tinggi. Untuk membiayai pertumbuhannya, perusahaan
kemungkinan  akan  menggunakan hutang dari pihak lain sehingga risiko yang dihadapi perusahaan akan lebih besar, maka semakin tinggi market to book value suatu perusahaan semakin besar penggunaan
Rp11,878.30 Rp13,391.97 Rp13,307.38 Rp13,384.13 Rp11,000.00 Rp11,500.00 Rp12,000.00 Rp12,500.00 Rp13,000.00 Rp13,500.00 2014 2015 2016 2017
instrumen  derivatif  valuta  asingnya (Dewi  &  Purnawati,  2016).  Ukuran perusahaan  juga  menjadi  salah  satu pertimbangan perusahaan untuk melakukan  lindung nilai. Perusahaan dengan  ukuran  yang  lebih  besar cenderung akan melaksanakan lindung nilai. Karena semakin besarnya  perusahaan,  maka  risiko yang  akan  dialami  perusahaan  akan semakin besar (Sprcic & Sevic, 2012).
Faktor berikutnya adalah profitabilitas, kemampuan perusahaan untuk menghasilkan keuntungan  lebih  besar  membuat perusahaan  memiliki  kecenderungan untuk  melakukan hedging (Aretz, dkk., 2007).
Penelitian ini dilaksanakan untuk  mengetahui market  to  book value,  firm  size ,  profitabilitas  dan lindung  nilai.  Selain  itu  penelitian juga  dilaksanakan  untuk  mengetahui hubungan  secara  simultan  dan parsial  antara market  to  book  value, firm  size dan  profitabilitas  dengan lindung nilai.
TELAAH

## LITERATUR DAN PERUMUSAN HIPOTESIS
Tinjauan Pustaka Penelitian
Lindung Nilai (Hedging)
Lindung nilai atau hedging adalah penggunaan  instrumen  derivatif  atau instrumen  keuangan  lainnya  untuk melindungi  perusahaan  dari  risiko
terkait  perubahan nilai  wajar ( fair value )  aset  atau  liabilitas  yang diperkirakan  akan  mempengaruhi laporan  laba  rugi  yang  dilaporkan perusahaan.  Aktivitas  lindung  nilai cenderung  menggunakan  instrumen derivatif  seperti future atau opsi. Baik item  –  item  aset  atau  liabilitas  yang dilindungi  serta  instrumen  derivatif yang  digunakan  untuk  melindungi harus  dinyatakan  lagi  dengan  nilai wajar dalam periode laporan laba rugi dilaporkan.  Aktivitas  lindung  nilai akan seolah-olah menghasilkan keuntung  ( gains )  atau  rugi  ( loses ) pada  saat  pelaporannya  (Eipstein  & Jermakowicz, 2008).
Market to Book Value (MTBV) Market  to  book  value memberi gambaran mengenai nilai perusahaan menurut  pandangan  para  investor. Jika berdasarkan pandangan investor nilai  perusahaan  baik,  maka  harga sahamnya akan meningkat dan dijual lebih  tinggi  dari  nilai  buku  saham tersebut  (Najibullah,  2005). Market  to book  value (MTBV)  menjelaskan  nilai sebuah  perusahaan  yang  diperoleh dengan  membandingkan  nilai  pasar perusahaan (market value-MV) dengan nilai bukunya (book value- BV).
Market  value adalah  persepsi pasar  yang  berasal  dari  investor, kreditur  dan  pemangku  kepentingan lain terhadap situasi perusahaan dan biasanya  menjadi  gambaran  pada
nilai  pasar  saham  perusahaan.  MV adalah  seluruh  nilai  saham  yang dimiliki  oleh  perusahaan.  Dalam artian  MV  adalah  jumlah  yang  harus dibayar  untuk  membeli  perusahaan secara  keseluruhan.  Nilai  pasar perusahaan yang fluktuatif dipengaruhi oleh nilai buku perusahaan,  tingkat  laba,  cerminan
ekonomi, serta spekulasi dan keyakinan  diri  pada  kemampuan perusahaan dalam menghasilkan nilai,  sedangkan  BV  atau  nilai  buku adalah  nilai  dari  kekayaan,  hutang dan ekuitas perusahaan yang didasari pencatatan  historis  dan  biasanya terdapat  dalam  neraca  (Najibullah, 2005). Rumus yang digunakan untuk menghitung Market  to  book  value (MTBV) adalah sebagai berikut:
MTBV=

## Ukuran Perusahaan (Firm Size)
Ukuran perusahaan dapat mempengaruhi  manfaat  manajemen risiko dan perusahaan dengan ukuran  yang  lebih  besar  akan  sering menggunakan lindung nilai. Perusahaan yang ukuran perusahaannya lebih besar cenderung lebih  mengerti  terhadap  lindung  nilai dibandingkan
perusahaan yang memiliki  ukuran  yang  lebih  kecil.
Risiko yang dimiliki perusahaan yang lebih besar akan lebih banyak karena
operasional perusahaan yang dilakukan  biasanya  tidak  hanya mencakup  dalam  negeri,  namun perusahaan juga melakukan transaksi  sampai  ke  mancanegara. Hal ini yang menjadi acuan perusahaan besar mengambil keputusan untuk melakukan hedging (Sprcic & Sevic, 2012). Ukuran perusahaan dihitung dengan merubah struktur total aktiva perusahaan  dengan  menggunakan bentuk  logaritma  natural.  Ukuran perusahaan atau Firm Size dikalkulasi dengan penggunaan logaritma natural total aset. Logaritma natural digunakan bertujuan untuk meminimalisisr data dengan  fluktuasi  yang  berlebihan. Penggunaan  logaritma  natural  juga bertujuan  menyederhanakan  jumlah aset  yang  kemungkinan  mencapai nominal  triliunan rupiah  tanpa merubah proporsi sebenarnya
(Wahyuni,  dkk.,  2013).  Rumus  dari ukuran  perusahaan  adalah  sebagai berikut:
Ukuran Perusahaan = Ln (Total Aset)

## Profitabilitas
Profitabilitas merupakan kemampuan  organisasi  atau  suatu perusahaan untuk memperoleh keuntungan  atau  laba  yang  dihitung dari penjualan, total aktiva dan modal sendiri.
Profitabilitas merupakan
salah satu faktor yang  harus dijadikan  prioritas  agar  perusahaan bisa memiliki kemampuan memperoleh  keuntungan  yang  tinggi ( profitable ) dengan demikian perusahaan  dapat  melangsungkan aktivitas
operasionalnya ( going
concern ).  Jika  tidak  ada  keuntungan ( profit ),  maka  akan  sangat  sulit  bagi perusahaan  untuk  menarik  modal dari  luar.  Para  kreditur,  pemangku kepentingan, dan terutama sekali dari pihak  manajemen  perusahaan  akan berusaha  meningkatkan  keuntungan karena  semua  elemen  perusahaan tersebut  menyadari  pentingnya  arti dari  profit  terhadap  kelangsungan perusahaan di masa yang akan dating (Sartono, 2010).
Dalam hal ini profitabilitas diproksikan  dengan return  on  asset (ROA). ROA   merupakan   rasio yang mengukur  kemampuan  perusahaan untuk  mengelola  aktiva  yang  dimiliki perusahaan untuk memperoleh pendapatan  dengan  membandingkan pendapatan  dengan  aktiva  yang dipakai perusahaan untuk
menghasilkan  pendapatan  (Gibson, 2001) , Rumus dari ROA adalah:

## ROA =

## Kerangka Pemikiran
Market to Book Value (MTBV) terhadap Pengambilan Keputusan Lindung Nilai
Market  to  book  value memberi gambaran mengenai nilai perusahaan menurut  pandangan  para  investor. Berdasarkan  fenomena  yang  terjadi jika terjadi fluktuasi kurs, net  income kemungkinan  akan  menurun  karena pengaruh  fluktuasi  tersebut  yang menyebabkan nilai perusahaan menurun.  Jika  investor  mengetahui kondisi tersebut maka akan menyebabkan penurunan harga saham.  Begitu  pula  sebaliknya  jika pandangan  perusahaan  baik  akan menstimulus peningkatan harga saham.  Untuk  meningkatkan  nilai perusahaan  manajemen  risiko  yang baik sangat diperlukan agar memberikan  pandangan  yang  baik kepada seluruh pemangku kepentingan,  salah  satu  instrumen manajemen risiko yang dapat digunakan manajemen adalah lindung nilai atau hedging (Najibullah, 2005). Ukuran Perusahaan (Firm Size) terhadap Pengambilan Keputusan Lindung Nilai Semakin besar ukuran perusahaan,  maka  semakin  besar pula  keputusan  perusahaan  untuk melakukan aktivitas hedging . Manfaat manajemen  risiko  lebih  bermanfaat dan  dirasakan  tergantung  pada
ukuran perusahaan tersebut. Ukuran perusahaan  yang  semakin  besar tercermin  dari  aktivitas  usahanya yang besar, hal tersebut memungkinkan perusahaan merambah  pasar  internasional  dan menggunakan valuta asing. Sehingga, perusahaan  akan  terkena  risiko
fluktuasi nilai tukar rupiah dibandingkan  perusahaan  yang  lebih kecil.  Biaya  lindung  nilai  termasuk biaya  transaksi  dan  biaya  agen berkaitan  dengan  peluang  untuk spekulasi  bahwa  partisipasi  dalam pasar  derivatif  memungkinkan.  Pada perusahaan  kecil  manfaat  lindung nilai  lebih  kecil  daripada  biaya lindung  nilai  itu  sendiri  (Sprcic  & Sevic, 2012).

## Profitabilitas  terhadap  Pengambilan Keputusan Lindung Nilai
Keputusan  lindung  nilai  yang dilakukan  perusahaan  didorong  oleh kemampuan perusahaan dalam menghasilkan  keuntungan.  Hal  ini disebabkan oleh perkembangan perusahaan dengan tingkat keuntungan  yang  lebih  tinggi  sangat cepat hingga merambah pasar internasional. Dengan
kondisi tersebut,  perusahaan  harus  selalu waspada  menghadapi  kondisi  pasar internasional  yang  bersifat  sangat dinamis  dan  dapat  mempengaruhi aktivitas  suatu  perusahaan.  Sifat
dinamis  pasar  internasional  tersebut bisa  menyebabkan  kerugian  atas transaksi  dalam  jumlah  besar  yang dilakukan perusahaan  akan semakin besar  berdasarkan  setiap  perubahan kecil yang terjadi di pasar internasional.  Untuk  meminimalisir kemungkinan kerugian tersebut
perusahaan  harus  mengurangi  resiko dengan melakukan lindung nilai atau hedging (Aretz, dkk., 2007).
+
Gambar 2. Kerangka Pemikiran

## Sumber: Data diolah penulis (2018)

## Hipotesis Penelitian
Hipotesis  dari  penelitian  ini sebagai berikut:
1. Market  to  book  Value , Firm  Size ,
Profitabilitas berpengaruh signifikan secara simultan terhadap  pengambilan  keputusan Lindung Nilai ( Hedging ) di
perusahaan  sub  sektor  otomotif dan komponennya.
2. Market to book Value berpengaruh signifikan  terhadap  pengambilan keputusan  lindung  nilai  ( hedging )
MTBV (X 1 ) Firm Size (X 2 )
Lindung Nilai (Y) Profitabilitas (X 3 )

## di perusahaan sub sektor otomotif dan komponennya.
3. Firm  Size signifikan  terhadap pengambilan  keputusan  lindung nilai  ( hedging )  di  perusahaan  sub sektor otomotif dan komponennya. 4. Profitabilitas berpengaruh
signifikan  terhadap  pengambilan keputusan  lindung  nilai  ( hedging )
di perusahaan sub sektor otomotif dan komponennya.

## METODE
Variabel Operasional Variabel Dependen (Y) Variabel dependen yang digunakan dalam penelitian ini adalah  lindung  nilai  atau hedging.
Lindung  nilai  atau hedging ,  atau hedge merupakan istilah yang sangat popular dalam perdagangan berjangka. Dimana hedging merupakan salah satu fungsi ekonomi dari perdagangan berjangka, yaitu transfer  of  risk . Hedging merupakan  suatu  strategi  untuk mengurangi  resiko  kerugian  yang diakibatkan oleh turun-naiknya harga. Hedging sendiri  menggunakan instrument  derivatif  seperti opsi , kontrak future ,  kontrak forward ,  dan swap .
Dalam  penelitian  ini,  melihat laporan
keuangan tahunan perusahaan  sub  sektor  otomotif  dan
komponennya  yang  terdaftar  di  BEI periode 2014-2017, apabila perusahaan  menggunakan  instrumen derivatif  sebagai  aktivitas hedging , diberi angka 1 sebagai kategori bahwa perusahaan melakukan aktivitas hedging, dan  diberi  angka  0  apabila perusahaan tidak melakukan penggunaan instrumen derivatif sebagai aktivitas hedging Variabel Independen (X) Menurut Sugiyono (2011:39), Variabel  independen  atau  yang  biasa disebut dengan variabel bebas merupakan variabel yang
mempengaruhi  atau  yang  menjadi sebab  perubahannya  atau  timbulnya variabel  dependen  (terikat).  Variabel independen  yang  digunakan  dalam penelitian ini adalah sebagai berikut:
a) Market to Book Value
Market  to  book  value (MBV) menunjukkan nilai sebuah perusahaan  yang  diperoleh  dengan membandingkan nilai pasar
perusahaan  (market  value-  MV) dengan  nilai  bukunya  (book  value- BV).  Rasio  MTBV  yang  digunakan dalam penelitian ini membandingkan harga  pasar  per  lembar  saham dengan nilai buku per lembar saham yang  dimiliki  oleh  perusahaan  sub sektor  otomotif  dan  komponennya yang  terdaftar  di  BEI.  Untuk menghitung Market  to  book  value
(MBV)  dengan menggunakan rumus sebagai berikut:
MTBV=
Alasan  penggunaan Market  to book  value (MBV)  dalam  penelitian
ini, karena jika Market  to book value (MBV) perusahaan tinggi akan meningkatkan nilai perusahaan. Jika dikaitkan  dengan  fenomena  yang terjadi,  Perusahaan  sangat  tidak mengharapkan  terjadinya  fluktuasi nilai  tukar  rupiah.  Fluktuasi  nilai tukar rupiah yang terjadi
kemungkinan  berdampak  terhadap penurunan net  income perusahaan
yang  memiliki  efek  domino  terhadap harga saham dan juga nilai perusahaan.
b) Firm Size Ukuran perusahan adalah cerminan besar kecilnya perusahaan yang  berhubungan  dengan  peluang dan  kemampuan  untuk  masuk  ke pasar  modal  dan  jenis  pembiayaan eksternal lainnya yang menunjukkan kemampuan  meminjam  perusahaan. Dalam penelitian ini ukuran perusahaan  di  tentukan  dengan melihat  total  aset  yang  dimiliki  oleh perusahaan. Penentuan ukuran perusahaan  dapat  dihitung  dengan menggunakan logaritma natural dari total  aset  dengan  rumus  sebagai berikut:
Ukuran Perusahaan= Ln x Total Aset
Alasan Penggunaan ukuran perusahaan  dalam  penelitian  ini, karena  ukuran  perusahaan  dapat menggambarkan besar kecilnya perusahaan yang dihitung berdasarkan total asetnya menggunakan  logaritma  natural. Jika  dikaitkan  dengan  fenomena yang  terjadi,  fluktuasi  kurs  akan berdampak terhadap ukuran perusahaan.  Hal  ini  terjadi  karena perusahaan  masih  mengimpor  dan bergantung  dengan  aset  dari  luar negeri  dengan  demikian  beberapa akun  yang  terdapat  dalam  total  aset akan  terpengaruh  oleh  fluktuasi kurs.  Salah  satu  yang  dapat dilakukan  untuk  manajemen  resiko adalah lindung nilai atau hedging.
c) Profitabilitas Menurut Sartono (2010) Profitabilitas merupakan kemampuan  organisasi  atau  suatu entitas perusahaan untuk mendapatkan  keuntungan  atau  laba yang dihubungkan dengan penjualan,  total  aktiva  dan  modal sendiri. Dalam penelitian ini profitabilitas diproksikan
menggunakan  rasio Return  On  Asset
(ROA).  Menurut  Sartono  (2010) Return  on  Assets  (ROA) Merupakan rasio yang digunakan untuk mengukur  kemampuan  perusahaan dalam memperoleh laba atas penggunaan seluruh aktiva
perusahaan. Return  on  Assets  (ROA) dihitung melalui rumus berikut:
Return on Asset =
Dalam  penelitian  ini  penulis menggunakan  rasio Return  on  Assets (ROA) .  Alasan  penggunaan  rasio  ini adalah Return  on  Assets  (ROA)
merupakan rasio yang mengukur laba yang  dapat  dihasilkan  perusahaan dari  seluruh  aktiva  yang  digunakan oleh perusahaan.
Beberapa perusahaan  sub  sektor  otomotif  dan komponennya  masih  mengimpor  dan bergantung dengan pihak luar misalnya mesin dan bahan baku yang transaksi nya
dilakukan menggunakan  mata  uang  asing.  Jika dikaitkan  dengan  fenomena  yang terjadi,  rasio  ini  dianggap  paling sesuai  diantara  rasio  profitabilitas yang  lain  untuk  digunakan  dalam penelitian.  Beberapa  akun  yang terdapat  pada  total  aktiva  akan terkena  dampak  dari  fluktuasi  kurs yang terjadi.

## Populasi dan Sampel
Populasi Penelitian
Populasi adalah wilayah generalisasi  yang  terdiri  dari  atas: objek/subjek yang
mempunyai kualitas  dan  karakteristik  tertentu yang  ditetapkan  oleh  peneliti  untuk dipelajari  dan  kemudian  ditarik kesimpulannya  (Sugiyono,  2011:80).
Dalam  penelitian  ini,  populasi  yang digunakan  adalah  perusahaan  sub sektor  otomotif  dan  komponennya yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2014-2017.

## Sampel Penelitian
Sampel  adalah  bagian  dari jumlah dan karakteristik yang dimiliki oleh populasi tersebut
(Sugiyono,  2011:81).  Teknik sampling yang  digunakan  dalam  penelitian  ini adalah nonprobability sampling dengan  jenis Purposive sampling. Menurut Sugiyono (2011:84),
nonprobability sampling adalah teknik pengambilan  sampel  yang  tidak memberi  peluang/kesempatan  sama bagi  setiap  unsur  atau  anggota populasi untuk dipilih menjadi sampel. Purposive  sampling menurut
Sugiyono  (2011:85)  adalah  teknik penentuan sampel dengan pertimbangan  tertentu.  Pemilihan sampel dalam penelitian ini didasarkan  pada  beberapa  kriteria berikut ini: a) Perusahaan  sektor  manufaktur, sub sektor otomotif dan komponennya  yang  terdaftar  di
Bursa  Efek  Indonesia  selama periode  pengamatan  dari  tahun 2014-2017
b) Perusahaan  sektor  manufaktur, sub sektor otomotif dan komponennya yang mempublikasikan secara
konsisten laporan keuangan yang telah  diaudit  selama  periode pengamatan  dari  tahun  2014- 2017.Berdasarkan  uraian  kriteria tersebut,  maka  sampel  yang
digunakan  dalam  penelitian  ini dapat  dijelaskan  dalam  Tabel  3.3 berikut:

## Tabel 1.  Kriteria Pengambilan Sampel

## Teknik Analisis Data

## Analisis Statistik Deskriptif
Menurut  Sugiyono  (2011:147) statistik  deskriptif  adalah  statistik yang  digunakan  untuk  menganalisis data  dengan  cara  mendeskripsikan atau  Menginterpretasikan  data  yang telah  dikumpulkan  sesuai  dengan yang ada tanpa bermaksud membuat kesimpulan  yang  berlaku  untuk umum atau generalisasi.
Termasuk dalam statistik deskriptif antara lain adalah
penyajian  data  melalui  tabel,  grafik,
diagram lingkaran,
pictogram, perhitungan  modus,  median,  mean
(pengukuran
tendensi sentral),
perhitungan
desil, persentil,
perhitungan penyebaran data melalui
perhitungan  rata-rata  dan  standar deviasi, perhitungan presentase (Sugiyono, 2011:148)

## Analisis Regresi Logistik
Penelitian ini menggunakan metode analisis regresi logistik karena variabel  independen  pada  penelitian ini  bersifat  kategorial  (data  non- metrik). Menurut Suhartanto (2014:335), Regresi logistik merupakan  metode  yang  populer untuk menganalisis hubungan antara beberapa independent variabel dengan  variabel  dependen  yang bersifat kategori. Metode ini
mengestimasi  kemungkinan  suatu kejadian  dengan  kurva  logistik. Terdapat  dua  jenis  regresi  logistic
No  Kriteria Jumlah 1. Perusahaan  Sektor  Manufaktur,  sub  sektor  otomotif dan  komponennya  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia  selama  periode  pengamatan  dari  tahun 2014-2017 13 2. Perusahaan  Sub  sektor  otomotif  dan  komponennya yang mempublikasikan secara tidak konsisten laporan keuangan  yang  telah  diaudit  selama  periode pengamatan dari tahun 2014-2017 (1) Total Sampel 12 Total  sampel  yang  diolah  tahun  2014-2017  :  12 perusahaan x 4 tahun 48
yaitu binary dan multinominal.
Regresi logistik binary digunakan jika variabel  dependen  bersifat  dikotomus sedangkan variabel independent bersifat kontinyu dan/ atau kategorika.  Sedangkan  regresi  logitik multinominal  digunakan  jika  variabel dependen  bukan  variabel  dikotomus dan  terdiri  dari  lebih  dari  dua kategori.  Penggunaan  analisis  regresi logistic  dalam  penelitian  ini  untuk mengetahui  pengaruh Market  to  book value,  Firm  size dan  Profitabilitas terhadap  pengambilan  keputusan
Lindung Nilai ( Hedging ) di
perusahaan  sub  sektor  otomotif  dan komponennya yang terdaftar di bursa efek  Indonesia  periode  2014-2017. Persamaan model regresi dapat ditulis sebagai berikut:
= 𝛽 0+ 𝛽 1 𝑋 1+ 𝛽 2 𝑋 2+ 𝛽 3 𝑋 3…+ 𝛽 n 𝑋 n
Keterangan:
P = Hedging
𝛽 0 = Konstanta
X 1, X 2, X 3……. X n = Variabel Independen β1,  β2,  β3….  βn=  Koefisien  regresi masing-masing variabel independen.
Tabel 2. Descriptive Statistics N Minimum Maximum Mean Std. Deviation MTBV 48 0,15 3,99 1,0289 0,83068 Ukuran perusahaan 48 25,92 33,32 29,2374 1,75066 Profitabilitas 48 -0,13 0,72 0,0492 0,12123 Valid N (listwise) 48 Sumber: Data yang diolah penulis (2018)

## HASIL DAN PEMBAHASAN

## Analisis Statistik Deskriptif
Berdasarkan  hasil  dari  tabel  4.2 diatas,  pada  variabel market  to  book value (MTBV)  memiliki  nilai mean
sejumlah 1,02 dengan standar deviasi sebesar 0,83068. Nilai minimal
sebesar  0,15  dan  nilai  maksimum sebesar  3,99.  Pada  variabel  ukuran perusahaan memiliki  nilai mean sejumlah  29,23  dengan  standar deviasi sebesar 1,75066. Nilai
minimal  sebesar  25,92  dan  nilai maksimum  sebesar  33,32.  Pada variabel  profitabilitas  memiliki  nilai
mean sejumlah 0,492 dengan standar deviasi sebesar 0,12123. Nilai
minimal  sebesar  -0,13  dan  nilai maksimum sebesar 0,72.

## Uji Kelayakan Model Regresi
a) Hasil uji kelayakan regresi dengan pengujian Hosmer  &  Lemeshow test (Tabel  3)  menunjukkan  hasil chi-square 10.283  dengan  tingkat signifikan  0,246  (0,246  >  0,05) yang  berarti  model  cocok  dengan data.
b) Hasil  uji  keseluruhan  model dengan  membandingkan  nilai  -2 log likelihood awal  dengan  akhir
(Tabel  4)  menunjukkan  bahwa
nilai  2  log likelihood awal  = 49,127, akhir = 21,013. Penurunan  nilai  tersebut  berarti model regresi baik.
c) Hasil  uji  dengan  menggunakan nagelkerke  R  square meunjukkan
hasil nagelkerke R square sebesar 0.692  yang  berarti  kombinasi variabel independen mampu menjelaskan hedging sebesar 69,2%. d) Uji dengan tabel klasifikasi mendapatkan nilai overall percentage sebesar  93,8%  yang berarti  tingkat  ketepatan  model sebesar 93,8%.
Tabel 3. Hasil Pengujian Hosmer & Lemeshow test . Step Chi-square df Sig. 1 10,283 8  ,246 Tabel 4. Hasil Pengujian Model Model Summary Step -2 Log likelihood Cox & Snell R Square Nagelkerke R Square 1 21,013 a ,443 ,692
a.  Estimation  terminated  at  iteration  number  9  because  parameter  estimates  changed  by less than 0,001.

## Pengujian Hipotesis
Uji Goodness of Fit Test
Nilai chi-square dalam  pengujian secara  simultan  sebesar  28,114, dengan  nilai  df  =  3  dan  tingkat signifikansi  yang  didapatkan  sebesar 0,00.  Taraf  signifikansi  (α)  yang digunakan  dalam  pengujian  secara simultan  terhadap  hipotesis  yang diajukan sebesar 0,05. Tingkat signifikansi  yang  didapatkan  sebesar 0,00  (0,00<0,05),  dari  hasil  tersebut dapat  ditetapkan  bahwa  H0  yang diajukan  ditolak  dan  H1  diterima dengan  kesimpulan  variabel  bebas atau  independen  dalam  penelitian  ini
yaitu market  to  book  value,  firm  size dan  profitabilitas  berpengaruh  secara simultan  terhadap  variabel  terikat atau  independen  yaitu  lindung  nilai atau hedging.

## Uji  Signifikansi  Parameter  Individual (Uji Statistik T)
Dari  tabel  5  selanjutnya  dibuat persamaan  regresi  logistik  sebagai berikut:
= 𝛽 0+ 𝛽 1 𝑋 1+ 𝛽 2 𝑋 2+ 𝛽 3 𝑋 3…+ 𝛽 n 𝑋 n
Persamaan regresi dapat diinterpretasikan sebagai berikut:
Tabel 5. Variables in the Equation B S.E.  Wald  df  Sig. Exp(B) Step 1 a MTBV -0,003  0,814  0,000  1  0,997 0,997 UKURANPERUSAHAAN 2,692  1,257  4,587  1  0,032 14,755 PROFITABILITAS 14,227  8,727  2,658  1  0,103  1508844,989 Constant -82,714  38,436  4,631  1  0,031 0,000 Sumber: Data yang diolah penulis (2018) a) Nilai  konstanta  sebesar  - 82,714  menunjukkan  bahwa jika  variabel  independen  yaitu Market  to  book  value (MTBV),
Firm  Size dan  Profitabilitas nilainya  tidak  terjadi  kenaikan atau  nilainya  konstan,  maka kemungkinan pengambilan keputusan lindung nilai menurun sebesar 82,714 satuan.
b) Nilai  koefisien  regresi  pada variabel Market  to  book  value
(MTBV)  sebesar  -0,003,  yang
berarti  setiap  penambahan  1 satuan  pada Market  to  book value (MTBV), maka kemungkinan pengambilan keputusan  lindung  nilai  akan menurun sebesar 0,003 satuan dengan  asumsi  variabel  yang lain bernilai tetap atau
konstan.
c) Setiap  penambahan  1  satuan pada Firm  Size ,  maka  akan meningkatkan kemungkinan pengambilan keputusan lindung  nilai  sebesar  2,692 satuan dengan asumsi variabel
yang  lain  bernilai  tetap  atau konstan.
d) Nilai  koefisien  regresi  pada variabel  Profitabilitas  sebesar
14,227,  yang  berarti  setiap penambahan  1  satuan  pada
Profitabilitas, maka akan meningkatkan kemungkinan pengambilan keputusan
lindung  nilai  sebesar  14,227 satuan dengan asumsi variabel yang  lain  bernilai  tetap  atau konstan.

## Pembahasan
1. Pengaruh  Market  to  Book  Value (MTBV) terhadap Hedging
Berdasarkan  hasil  pengujian yang telah dilakukan, variabel market to book value (MTBV) perusahaan sub sektor  otomotif  dan  komponennya secara simultan dengan firm size dan profitabilitas  berpengaruh  terhadap pengambilan keputusan lindung nilai. Hal  ini  dapat  disimpulkan  dari  hasil pengujian  signifikansi  simultan  yang mendapatkan  hasil  dibawah  taraf signifikansi (α = 0,05) yaitu 0,00.
Secara parsial variabel market to
book value (MTBV) perusahaan
perusahaan  sub  sektor  otomotif  dan komponennya tidak berpengaruh terhadap  pengambilan  keputusan lindung  nilai.  Hal  ini  dapat  dilihat dari  hasil  yang  didapatkan  pada  saat pengujian  hipotesis  nilai  signifikansi dihasilkan sebesar 0,997 yang melampaui taraf signifikansi. Sehingga  hasil  penelitian  tersebut menolak H1 yang menyatakan bahwa market to book value (MTBV) mempengaruhi pengambilan keputusan lindung nilai dan menerima  H0  yang  menyatakan market  to  book  value (MTBV)  tidak berpengaruh  signifikan  dan  negatif terhadap  pengambilan  keputusan hedging. Hasil  tersebut  mendukung hasil  penelitian  Aslikan  &  Rokhmi (2017). Hal ini
dikarenakan peningkatan market  to  book  value (MTBV)  memicu  penurunan  lindung nilai.

## 2. Pengaruh  Firm  Size  terhadap
Hedging. Hasil yang didapat pada pengujian variabel firm size
perusahaan  perusahaan  sub  sektor otomotif  dan  komponennya  secara simultan dengan market to book value (MTBV) dan profitabilitas berpengaruh terhadap  pengambilan  keputusan hedging .  Pengujian  simultan  tersebut memperoleh  nilai  0,00  yang  berada dibawah  taraf  signifikansi.  Secara parsial, firm size berpengaruh
terhadap  pengambilan  keputusan lindung  nilai.  Hal  ini  dapat  dilihat dari  hasil  yang  didapatkan  pada  saat pengujian  hipotesis  dimana  nilai signifikansi  yang  dihasilkan  sebesar 0,032  dimana  nilai  tersebut  lebih kecil dari taraf signifikansi yaitu 0,05. Sehingga  hasil  penelitian  tersebut menolak H0 yang menyatakan bahwa firm size perusahaan perusahaan sub sektor  otomotif  dan  komponennya tidak  berpengaruh  pada  pengambilan keputusan lindung nilai dan menerima  H1  yang  menyatakan bahwa firm size berpengaruh signifikan terhadap pengambilan keputusan lindung nilai pada perusahaan  perusahaan  sub  sektor otomotif  dan  komponennya.  Hasil penelitian  tersebut  mendukung  hasil penelitian  Klimczak  (2008).  Hal  ini didapatkan  karena  memang  semakin besar ukuran perusahaan, risiko yang dialami  perusahaan  semakin  besar sehingga  lindung  nilai  akan  semakin banyak  dilaksanakan  perusahaan untuk melindungi nilai asetnya.

## 3. Pengaruh  Profitabilitas  terhadap Hedging.
Berdasarkan  hasil  pengujian variabel  profitabilitas perusahaan perusahaan  sub  sektor  otomotif  dan komponennya secara simultan
dengan market  to  book  value (MTBV) dan firm  size berpengaruh  terhadap pengambilan keputusan lindung nilai.
Hal  ini  dapat  dilihat  dari  hasil  yang didapatkan  pada  saat  pengujian hipotesis  dimana  nilai  signifikansi yang  dihasilkan  sebesar  0,00  dimana nilai  tersebut  lebih  kecil  dari  taraf signifikansi yaitu 0,05. Secara parsial variabel profitabilitas terhadap pengambilan keputusan lindung nilai, didapatkan  hasil  sebesar  0,103  yang melampaui  taraf  signifikansi  yang digunakan  penulis  sebesar  0,05. Sehingga  hasil  penelitian  tersebut menjelaskan bahwa H1 yang menyatakan profitabilitas berpengaruh  terhadap  keputusan hedging ditolak    dan  menerima  H0
yang menyatakan profitabilitas perusahaan  perusahaan  sub  sektor otomotif  dan  komponennya  tidak berpengaruh signifikan terhadap pengambilan keputusan lindung nilai.

## KESIMPULAN, IMPLIKASI DAN KETERBATASAN PENELITIAN
Berdasarkan  analisis  statistik deskriptif  dan  regresi  logistik  dapat ditarik  kesimpulan  yang  diuraikan sebagai berikut.
1. Berdasarkan  pengujian  statistik deskriptif, dapat disimpulkan sebagai berikut:
a) Sampel  yang  tidak  melakukan hedging masih  banyak.  Hal  ini dapat  dilihat  dari  48  jumlah
sampel keseluruhan pada penelitian  ini,    hanya  10
sampel  dari  keseluruhan  yang tercatat  melakukan  lindung nilai  atau hedging dan  38 sisanya tidak melakukan lindung nilai atau hedging .
b) Market  to  book  value (MTBV) Perusahaan Sub Sektor Otomotif  dan  Komponennya yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia  pada  tahun  2014-
2017  terjadi  peningkatan  dan penurunan nilai yang dihasilkan.  Sehingga  kondisi
Market  to  book  value (MTBV) sampel disimpulkan cenderung berfluktuasi.
c) Ukuran  Perusahaan  atau Firm Size Perusahaan  Sub  Sektor Otomotif  dan  Komponennya yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia  pada  tahun  2014-
2017  mengalami  peningkatan setiap  tahunnya  yang  berarti perusahaan sampel bisa meningkatkan  nilai  aset  setiap tahunnya.
d) Profitabilitas  yang  diproksikan dengan Return  on  Asset (ROA) Perusahaan Sub Sektor Otomotif  dan  Komponennya yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia  pada  tahun  2014- 2017  mengalami  peningkatan dan  penurunan  nilai  yang dihasilkan.  Sehingga  dapat disimpulkan  pemanfaatan  aset
untuk  memperoleh  laba  dari perusahaan  sampel  cenderung berfluktuasi.
2. Berdasarkan  pengujian  secara simultan dapat disimpulkan bahwa kombinasi variabel independen  dalam  penelitian  ini yaitu market  to  book  value (MBTV), firm size dan profitabilitas secara simultan berpengaruh  terhadap  lindung nilai  ( hedging ).  Maka  dari  itu, kombinasi variabel market to book value (MTBV), firm  size dan profitabilitas secara bersama- sama dapat menjadi pertimbangan berdasarkan kondisi internal perusahaan untuk  pengambilan  keputusan lindung  nilai  di  perusahaan  sub sektor otomotif dan komponennya. 3. Berdasarkan  pengujian  secara
parsial, dapat disimpulkan
sebagai berikut:
a) Market  to  Book  Value (MBTV)
tidak  dapat  digunakan  sebagai acuan untuk melakukan lindung nilai. Karena Market to Book  Value memiliki  pengaruh yang negatif dan tidak signifikan terhadap pengambilan keputusan lindung  nilai  pada  Perusahaan Sub  Sektor  Otomotif  dan
Komponennya yang terdaftar di BEI  pada  tahun  2014-2017. Hal ini dikarenakan peningkatan market  to  book value (MTBV) perusahaan akan mendapatkan keuntungan atas harga  saham  yang  lebih  tinggi dari  nilai  bukunya.  Kondisi tersebut  yang  menyebabkan pengambilan keputusan lindung nilai menurun. b) Firm Size atau ukuran perusahaan  dapat  digunakan sebagai acuan untuk melaksanakan  lindung  nilai. Karena  Ukuran  perusahaan memiliki  pengaruh  yang  positif dan signifikan terhadap pengambilan keputusan lindung  nilai  perusahaan  sub sektor otomotif dan komponennya yang terdaftar di BEI  pada  tahun  2014-2017. Semakin besar ukuran perusahaan  dapat  dikatakan kecendrungan pengambilan
keputusan  lindung  nilai  akan semakin  besar  karena  risiko yang  dialami  perusahaan  akan meningkat. c) Profitabilitas tidak dapat dijadikan acuan untuk melaksanakan  lindung  nilai. Karena  Profitabilitas  memiliki pengaruh  yang  positif  dan tidak signifikan terhadap
pengambilan keputusan lindung  nilai  perusahaan  sub sektor otomotif dan komponennya yang terdaftar di
BEI  pada  tahun  2014-2017. Hal  ini  terjadi  karena  risiko yang  mungkin  terjadi  karena peningkatan  nilai  profitabilitas dapat  diminimalisir  dengan lindung  nilai  secara  natural. Sehingga  tidak  berpengaruh signifikan  terhadap  lindung nilai  dengan  menggunakan instrument derivatif.

## REFERENSI
Aretz, K., Bartram, M.S., & Dufey, G.
(2007).  Why  hedge?  Rationales for corporate hedging and value implications. Journal of Financial  Research ,  8(5):  pp: 434-449.
Arifin,  Z.  (2005). Teori  Keuangan  dan Pasar Modal. Yogyakarta: Ekonosia Bank  Indonesia.  (2018). Informasi Kurs . Diakses 17 oktober 2018, dari Bank Indonesia: ttps://www.bi.go.id/id/monete r/informasi-kurs/transaksi- bi/Default.aspx.
Dewi,  K.  R.,  &  Purnawati,  K.  (2016).
Pengaruh  Market  to  Book Value  dan  Likuiditas  Terhadap Keputusan Hedging Pada Perusahaan Manufaktur di BEI. E-Jurnal Manajemen Unud . Eipstein,  B.  J.,  &  Jermakowicz,  E.K. (2008). Wiley IFRS 2008: Interpretation and Application of International  Accounting  and Financial  Reporting  Standards
2008  (Wiley  Ifrs:  Interpretation & International Financial Reporting Standards) 5th Edition .USA: Wiley.
Gibson,  C.  H.,  (2001). Financial
Reporting  Analysis. 8 th Edition. South Western College Publishing. Najibullah,  S.  (2005).  An  Emperical Investigation of The Relationship Between Intellectual  Capital  and  Firms. Journal  Market  Value  and Financial Performance Independent University Bangladesh 2(3) . Sartono,  A.  R.  (2010). Manajemen Keuangan  Teori  dan  Aplikasi.
Edisi  Keempat.  Yogyakarta: BPFE. Sprcic,D.M. Sevic, Z. (2012). Determinants of corporate hedging decision: Evidence from  Croatian  and  Slovenian companies. Research in International Business and Finance 26 (2012) 1– 25. Utomo,  &  Lianawati,  L.  (2000). Instrumen Derivatif: Pengendalian  dalam  Strategi Manajemen  Risiko  Keuangan. Jurnal Akuntansi dan Keuangan. 2(1), h:53-68. Wahyuni, T., Ernawati, E & Murhadi, R.  W.  (2013).  Faktor-Faktor yang mempengaruhi Nilai Perusahaan di Sektor Property, Real Estate, & Building Construction  yang  Terdaftar  di BEI Periode 2008-2012. Calyptra, 2013.