## PENGARUH KINERJA KEUANGAN PERBANKAN BERDASARKAN ANALISIS CAMELS TERHADAP HARGA SAHAM DENGAN CSR SEBAGAI VARIABEL

## INTERVENING

## Muhammad Sulhan Dewi Nur Halimah
Fakultas Ekonomi Universitas Islam Negeri Maulana Malik Ibrahim Malang Jl. Gajayana 50 Malang, Telepon/Fax. (0341) 558881
Abstract: CAMELS method, as a standart of Bank of Indonesia to asses bank health, is employed to rate banking health. Moreover, companies is eager to implement CSR program as a hidden way to attract public attention. This study aims to identify and analyze the direct influence of financial ratios such as CAR, KAP, NPM, ROA, ROA and LDR on CSR and the direct influence of CAR ratio; KAP, NPM, ROA, BOPO, LDR and CSR on stock prices; and indirect influence of CAR, KAP, NPM, ROA, ROA and LDR ratios to the stock price with CSR as an intervening variable. The population in this study are 29 banks which has go public in the Indonesia Stock Exchange and the sample in this study are 10 banking companies. The results of the study with 5% level of significance shows that 76.4% information contained in the data can be explained by the model. While the diversity of the remaining 23.6% is explained by other variables. The result of partial assay shows that only ROA and LDR which have significant influence on CSR. In contrast, CAR, KAP, NPM, ROA and LDR have no significant influence on CSR. The partial influence of CAMELS on stock prices only CAR and KAP which have no significant influence on the go public company’s stock price. While NPM, ROA, ROA, LDR and CSR have significant influence on the stock prices. And for the indirect influence, only ROA and LDR which have indirect influence on stock prices through CSR.
Keywords: CAMELS ratios, stock price, CSR
Bank adalah lembaga intermediasi yang dalam men- jalankan  kegiatan  usahanya  bergantung  pada  dana masyarakat dan kepercayaan baik dari dalam maupun luar  negeri.  Dalam  menjalankan  kegiatan  usaha tersebut bank menghadapi berbagai resiko, baik resiko kredit, resiko pasar, resiko operasional maupun resiko reputasi. Banyaknya ketentuan yang mangatur sektor perbankan  dalam  rangka  melindungi  kepentingan masyarakat,  termasuk  ketentuan  yang  mengatur kewajiban  untuk  memenuhi  modal  minimum  sesuai dengan kondisi masing-masing bank, menjadikan sek- tor perbankan sebagai sektor yang ” highly regulated ”. Investor  sebagai  pihak  yang  menanamkan  dan menginvestasikan  dananya  pada  suatu  perusahaan, tentu menginginkan agar nilai saham yang dimilikinya tersebut  dapat  semakin  meningkat,  yang  secara otomatis  akan  meningkatkan  nilai  kekayaan  para investor  tersebut.  Dalam  perusahaan  yang  telah go public nilai  suatu  perusahaan  dapat  dilihat  dari pergerakan harga saham yang mencerminkan kinerja dari perusahaan, dalam hal ini perusahaan perbankan. Beberapa  pengertian  dan  pernyataan  dari  para  ahli
telah menjelaskan apabila kinerja perusahaan publik meningkat, maka nilai perusahaan akan semakin me- ningkat. Di bursa efek hal seperti itu akan diapresiasi- kan oleh pasar dalam bentuk kenaikan harga saham. Sebaliknya  apabila  terjadi  konotasi  atau  anggapan berita yang buruk tentang kinerja perusahaan, maka akan diikuti dengan penurunan harga saham dibursa efek. Argumen  seperti  ini  yang  melandasi  mengapa perubahan  harga  saham  relevan  berkaitan  menjadi dasar  untuk  penilaian  tentang  kinerja  perusahaan publik, dalam hal ini perusahaaan perbankan. Maka dari itu para pelaku pasar perlu mengetahui kinerja perusahaan  sebelum  mengambil  keputusan  untuk membeli atau menjual saham. Terkait dengan hal ter- sebut, maka perlu dilakukan analisis terhadap kinerja keuangan perusahaan agar mereka mempunyai gam- baran mengenai kondisi keuangan dan prospek peru- sahaan di masa yang akan datang.
Menurut Jumingan (2006:246–247) penilaian ki- nerja bank antara lain dapat dilakukan dengan meng- gunakan  analisis  CAMEL  sebagai  akronik Capital Adequacy Ratio, Assets Quality, Manajement Risk,
Earning  dan  Liability .  Sehingga,  kesehatan  bank pada  saat  ini  mendapat  perhatian  yang  besar  dari masyarakat.  Hal  ini  dikarenakan  adanya  keinginan untuk  mendapatkan  jaminan  keamanan  atas  uang yang disimpan di bank. Krisis ekonomi yang melanda Indonesia  sejak  tahun  1997  yang  disebabkan  oleh anjloknya nilai tukar rupiah terhadap dollar Amerika mengakibatkan krisis ekonomi, yang langsung mempe- ngaruhi dunia usaha dan perbankan pada umumnya.
Di  samping  itu  juga,  beberapa  tahun  terakhir banyak  perusahaan  semakin  menyadari  pentingnya menerapkan  program Corporate  Social  Responsi- bility (CSR) sebagai bagian dari strategi bisnisnya. Berdasarkan  latar  belakang  tersebut  yang  menjadi rumusan masalah dalam penelitian ini adalah: Pertama , apakah kinerja keuangan mempunyai pengaruh lang- sung terhadap CSR; Kedua , apakah kinerja keuangan mempunyai pengaruh langsung terhadap harga saham; Ketiga , apakah kinerja keuangan mempunyai penga- ruh tidak langsung terhadap harga saham dengan CSR sebagai variabel intervening.

## Konsep  Kinerja  Keuangan
Menurut Keputusan Menteri Keuangan No, 740/ KMK.00/1989  tanggal  28  juni  1989,  bahwa  yang dimaksud dengan kinerja adalah prestasi yang dicapai oleh  perusahaan  dalam  periode  tertentu  yang  men- cerminkan  tingkat kesehatan  dari perusahaan  terse- but. Kinerja ( performance ) bank secara keseluruhan merupakan  gambaran  prestasi  yang  dicapai  bank dalam operasinya, baik menyangkut aspek keuangan, pemasaran,  penghimpunan  dan  penyaluran  dana, teknologi maupun sumber daya manusia.
Berdasarkan apa yang dinyatakan di atas, kinerja keuangan bank merupakan gambaran kondisi keuang- an bank pada suatu periode tertentu baik menyangkut aspek penghimpunan dana maupun penyaluran dana yang  biasanya  diukur  dengan  indikator  kecukupan modal, likuiditas, dan profitabilitas bank. (Jumingan, 2009:239)
Penilaian aspek penghimpunan dana dan penya- luran  dana  merupakan  kinerja  keuangan  yang  ber- kaitan dengan peran bank sebagai lembaga interme- diasi. Adapun penilaian kondisi likuiditas bank guna mengetahui seberapa besar kemampuan bank dalam memenuhi kewajibannya kepada para deposan. Peni- laian aspek profitabilitas guna mengetahui kemam- puan  menciptakan profit, yang  sudah  barang  tentu penting bagi para pemilik. Dengan kinerja bank yang baik pada akhirnya akan berdampak baik pada intern maupun bagi pihak ekstern bank.
Penilaian kinerja bank pada umumnya menggu- nakan metode CAMELS yaitu penilaian yang dida- sarkan  pada Capital,  Asset  Quality,  Manajement, Earning  Power,  Liquidity dan Sensitivity. Adapun proses analisis untuk penetapan peringkat komposit bank dengan berpedoman kepada matriks kriteria pe- netapan  pemeringkat  komposit.  Proses  penetapan pemeringkat  komposit  bank  dilaksanakan  setelah mempertimbangkan unsur judgement yang  didasar- kan atas materialitas dan signifikansi dari setiap faktor CAMELS  tersebut.

## Konsep  Pengaruh  Kesehatan  Bank  terhadap Harga  Saham
Kesehatan  bank  merupakan  kemampuan  suatu bank untuk melakukan kegiatan operasional perbankan secara  normal  dan  mampu  memenuhi  suatu  kewa- jibannya  dengan  baik  dengan  cara-cara  yang  sesuai dengan  peraturan  perbankan  yang  berlaku. Tingkat kesehatan bank pada dasarnya dinilai dengan pende- katan kualitatif atas berbagai aspek yang berpengaruh terhadap kondisi dan perkembangan suatu bank. Pen- dekatan tersebut dilakukan dengan mengkualifikasi- kan komponen permodalan, kualitas aktiva produktif, manajemen, rentabilitas, dan likuiditas.
Investor  sebagai  pihak  yang  menginvestasikan modalnya, tentu menginginkan agar nilai saham yang dimilikinya semakin meningkat yang secara otomatis akan  meningkatkan  nilai  kekayaan  para  pemegang saham tersebut, jadi tingkat kesehatan bank biasanya akan  memberikan  pengaruh  kepada  investor  dalam melakukan pengambilan keputusan berinvestasi.
Kepuasan investor terhadap suatu saham tercer- min dalam kinerja saham di bursa efek, semakin dimi- natinya  suatu  saham,  maka  saham  tersebut  akan semakin  aktif  diperdagangan  yang  secara  otomatis meningkatkan  likuiditasnya  dan  harga  sahamnya. Akhirnya  meningkatkan  kinerja  saham  perbankan, diharapkan dapat menambah modal perbankan dalam menjalankan kegiatan operasionalnya. Pertambahan modal  perbankan  ini  secara  tidak  langsung  akan meningkatkan tingkat kesehatan bank. (Jamika, 2012: 48–49)

## Konsep  Corporate  Social  Responsibility  (CSR)
Sejak ide Carnagie tentang tanggung jawab sosial, hingga sekarang muncul berbagai definisi atau pemi- kiran yang terus berkembang selaras dengan dinami- ka perubahan kehidupan. Hughes dan Kapoor (1985) dalam  Poerwanto  (2010:18)  mendefinisikan  bahwa
tanggung jawab sosial perusahaan adalah pengakuan bahwa kegiatan-kegiatan bisnis mempunyai dampak pada  masyarakat,  dan  dampak  tersebut  menjadi pertimbangan dalam pengambilan keputusan bisnis. Kemudian Baron (2003) dalam Poerwanto (2010:18) mendefinisikan tanggung jawab sosial perusahaan se- bagai komitmen moral terhadap prinsip-prinsip khusus atau mendistribusikan kembali sebagai dari kekayaan perusahaan kepada pihak lain.
Secara  sederhana,  menurut  Poerwanto  (2010: 19) mengatakan bahwa tanggung jawab sosial peru- sahaan dapat dipahami sebagai kebijakan-kebijakan dan tindakan-tindakan perusahaan dalam berinteraksi dengan  lingkungannya  yang  didasarkan  pada  etika. Di samping itu juga CSR merupakan bentuk kepedu- lian perusahaan yang didasari tiga prinsip dasar yang dikenal dengan istilah triple Bottom line , yaitu Profit, People,  Plannet seperti  gambar  berikut:
di luar mencari keuntungan, yakni mengembangkan dan  meningkatkan  kesejahteraan  masyarakat.  CSR sangat relevan diterapkan oleh dunia usaha di Indonesia. Selain karena kebijakan sosial dan kebijakan kesejah- teraan di Indonesia cenderung bernuansa residual dan parsial  (tidak  melembaga  dan  terintegrasi  dengan sistem  perpajakan  seperti  halnya  di  negara-negara yang menganut welfare state ), mayoritas masyarakat Indonesia  masih  hidup  dalam  kondisi  serba  keku- rangan.

## Konsep  Pengaruh  Pengungkapan  CSR  Harga Saham
Pengungkapan CSR memberikan pengaruh posi- tif  hubungan  antara  kinerja  keuangan  perusahaan dengan harga saham di pasar modal. Pengungkapan CSR  dalam  laporan  keuangan  tahunan  perusahaan memperkuat  citra  perusahaan  dan  menjadi  sebagai salah satu pertimbangan yang diperhatikan investor maupun calon investor memilih tempat investasi kare- na menganggap bahwa perusahaan tersebut memiliki tata kelola  perusahaan atau good corporate gover- nance yang  baik  karena  pengungkapan  tanggung jawab sosial perusahaan merupakan bagian dari good corporate  governance dan  memberikan image kepada  masyarakat  bahwa  perusahaan  tidak  lagi mengejar hanya profit semata tetapi sudah memper- hatikan lingkungan dan masyarakat dengan menjalan- kan prinsip triple bottom line . Hasil penelitian ini juga mendukung  teori agency bahwa  dengan  adanya pengungkapan yang transfaransi yang dilakukan pihak manajemen perusahaan termasuk pengungkapan CSR memberikan  kesan kepada  principal bahwa  perusa- haan growth dan akan memiliki keberlanjutan. (Anwar, dkk., 2010:5).

## Hipotesis
H1 :Kinerja keuangan mempunyai pengaruh langsung yang signifikan terhadap CSR.
H2 :Kinerja keuangan mempunyai pengaruh langsung yang signifikan terhadap harga saham.
H3 :Kinerja  keuangan  mempunyai  pengaruh  tidak langsung yang signifikan terhadap harga saham dengan  CSR  sebagai  variabel intervening.

## METODE
Populasi pada penelitian ini adalah semua sektor perbankan  yang  terdaftar  di  bursa  efek  Indonesia periode 2008–2011 yang berjumlah 29 perusahaan. Dari populasi yang ada diambil sampel penelitian yang
Profit: keuntungan
perusahaan Plannet: Keberlanjutan lingkungan hidup
People:
kesejahteraan manusia/ masyarakat

## Gambar 1.Triple Bottom Line dalam Tanggung Jawab Sosial Perusahaan
Secara tradisional, para teoritis maupun pelaku bisnis memiliki interpretasi yang keliru mengenai keun- tungan  ekonomi  perusahaan. Pada  umumnya  mere- ka berpendapat bahwa mencari laba adalah hal yang harus  diutamakan  perusahaan.  Karenanya,  seperti dinyatakan Milton Friedman, tanggung jawab sosial tiada lain dan harus merupakan usaha mencari laba itu sendiri (Said dan Abidin, 2004:60) dalam Suharto (2007:105).
Kecenderungan selama ini menunjukkan semakin banyak  kalangan  akademisi  maupun  praktisi  bisnis yang semakin menyadari pentingnya CSR. Mencari keuntungan merupakan hal penting bagi perusahaan. Tetapi hal itu tidak harus melepaskan diri dari hal lain
dapat mewakili populasi Sehingga, didapat 10 bank yang bisa mewakili populasi. Sedangkan cara penarik- an  sampel  dilakukan  melalui purposive  sampling untuk  pemilihan  sampel secara  acak  yang  memiliki tujuan atau target tertentu. Untuk pemilihan sampel dengan mendasarkan pada kriteria tertentu. Kriteria yang digunakan adalah: perusahaan sampel terdaftar di  bursa  efek  Indonesia  (BEI)  tahun  2008–2011 berturut-turut dalam kelompok sektor perbankan yang menerbitkan  laporan  keuangan,  perusahaan  sampel memiliki Data Harga saham tahunan periode 2008– 2011, perusahaan sampel menggunakan rupiah seba- gai mata uang pelaporan dalam laporan keuangan dan perusahaan sampel memiliki semua data yang diper- lukan secara lengkap untuk menghitung rasio CAR, KAP, NPM, ROA, BOPO, dan LDR.
Dari  kriteria  di  atas  maka  bank  yang  menjadi sampel pada penelitian ini adalah sebagai berikut:

## Analisis  Data
Penelitian  ini  akan  diuji  menggunakan  analisis jalur  ( path analysis )  untuk  mengetahui  pengaruh variabel-variabel yang terkait dalam penelitian. Di dalam model regresi bukan hanya variabel independen saja yang mempengaruhi terhadap variabel dependen tetapi masih banyak faktor lain yang ikut serta di dalamnya yang menyebabkan kesalahan dalam penelitian. Agar model analisis regresi dalam penelitian ini menghasilkan nilai yang baik maka terlebih dahulu akan dilakukan pengujian asumsi klasik yang meliputi: multikolinieritas, heterokedastisitas, autokorelasi, normalitas.
Secara  umum  Langkah-langkah  dalam  analisis jalur adalah sebagai berikut: (Yamin dan Kurniawan, 2009:152–153).
• Menentukan hipotesis penelitian dan diagram jalur

## Operasinal  Variabel
Variabel independen yang digunakan dalam pene- litian ini adalah: kinerja keuangan perusahaan umum perbankan yang diukur dengan rasio CAMELS yang meliputi faktor Capital (CAR), Assets (KAP), Mana- jement (NPM), Earning (ROA, BOPO), dan Liability (LDR). Variabel terikat (dependen) merupakan varia- bel yang dipengaruhi atau yang menjadi akibat, karena adanya variabel bebas. Variabel dependen yaitu harga saham (Y) yang menggunakan closing price pertahun masing-masing perusahaan yang diteliti dengan perio- de penelitian  dari tahun 2008 sampai  dengan tahun 2011.  Variabel intervening yang  digunakan  dalam penelitian ini adalah pengungkapan Corporate Social Responsibility . Pengungkapan CSR adalah pengung- kapan informasi yang berkaitan dengan tanggung ja- wab perusahaan di dalam laporan tahunan.
e1 Corpor ate social Responsibility (CSR) P2 P3 P1 Harga saham Kinerja bank (CAMELS) 1. CAR 2. KAP 3. NPM 4. ROA 5. BOPO 6. LDR e2
Gambar 2. Diagram Jalur
Tabel 1. Perusahaan Sampel Penelitian
No  Nama bank Kode saham di Bursa 1 Bank Bukopin BBKP 2 Bank Bumi Artha BNBA 3 Bank Capital Indonesia BACA
4 Bank Central Asia BBCA
5 Bank CIMB Niaga BNGA
6 Bank Danamon Indonesia BDMN 7 Bank Ekonomi Raharja BAEK 8 Bank Mayapada MAYA 9 Bank Nusantara Parahyangan BBNP 10 Bank Permata
BNLI
Diagram path di atas memberikan secara ekspli- sit hubungan kausalitas antar variabel yang ditunjukkan oleh anak panah. Setiap nilai p menggambarkan jalur dan  koefisien path .  Nilai  koefisien path tersebut dihitung  dengan  menggunakan  analisis  regresi (Ghozali,  2009:222).  Adapun  prosesnya  adalah sebagai berikut:
• Menentukan persamaan struktural
Persamaan struktural 1
Y 1 =  + p2CAR + p2KAP + p2NPM + p2ROA + p2BOPO + p2LDR + e1

## Persamaan sruktural 2
Y 2 =  + p1CAR + p1KAP + p1NPM + p1ROA + p1BOPO + p1LDR + p3CSR + e2
Keterangan: Y 1 = Corporate  Social  Responsibility (CSR)
Y 2 = harga  saham P 1 = intercep kinerja keuangan P 2 = intercept kinerja keuangan
P 3 = intercept CSR
e1 = residual CSR e2 = residual harga saham e1, e2 = )
• Meregresikan antara variabel eksogen terhadap variabel  endogen  untuk  setiap  persamaan struktural;
• Mengorelasikan  antara  variabel  eksogen  bila terdapat hubungan korelasional; Menghitung koefisien jalur
Y1 =  + p2X + e1 Y2 =  + p1Z + p3M + e2
Keterangan: Y 1 = Corporate  Social  Responsibility (CSR) Y 2 = harga  saham P 1 = intercep kinerja keuangan P 2 = intercept kinerja keuangan
X = kinerja keuangan Z = kinerja keuangan M = CSR P 3
= intercept CSR
e1 = residual CSR
e2 = residual harga saham
e1, e2 =   2 1 R 
• Pemeriksaan  validitas  model.  Sahih  tidaknya suatu hasil analisis tergantung dari terpenuhi atau tidaknya asumsi yang mendasarinya. Telah dise- butkan bahwa dianggap semua asumsi terpenuhi.
Terdapat dua indikator validitas model didalam analisis path. (Solimun, 2002:28)
- Koefisien determinan total
Rm 2 =  1-Pe 1 2 Pe 2 2 ..............Pe 1 2
Interpretasi  terhadap  R m 2 adalah  sama dengan  interpretasi  koefisien  determinansi (R 2 ) pada analisis regresi.
- Theory Triming. Uji validitas koefisien jalur pada setiap jalur untuk pengaruh langsung adalah  sama  dengan  pada  regresi,  meng- gunakan  nilai  P  dari  uji  t,  yaitu  pengujian
koefisien  regresi  variabel  yang  dibakukan secara parsiil. Berdasarkan Theory triming, maka jalur-jalur yang nonsignifikan dibuang.
• Menghitung besar pengaruh langsung, tidak lang- sung, dan pengaruh total
Pengaruh langsung kinerja ke harga saham = p1 Pengaruh tidak langsung kinerja ke CSR ke harga saham = p2xp3
Pengaruh total (korelasi kinerja ke harga saham)
= p1 +(p2xp3)
• Uji hipotesis Dasar uji hipotesis yang diajukan dalam penelitian ini adalah sebagai berikut:
H0 = Koefisien regresi tidak signifikan.
Nilai yang digunakan adalah 0.05 Pedoman pengambilan keputusan adalah sebagai berikut:
- Jika nilai sig.  0,05, maka Ho di tolak, artinya variabel bebas berpengaruh signifikan terhadap variabel terikat.
- Jika nilai Sig. > 0,05, maka Ho diterima, artinya variabel bebas tidak berpengaruh signifikan terha- dap variabel terikat.
• Menyimpulkan hasil analisis jalur.

## HASIL  DAN  PEMBAHASAN

## Analisis  Jalur  (Path)
Path analysis digunakan untuk menganalisis pola hubungan antar variabel dengan tujuan untuk menge- tahui pengaruh langsung maupun tidak langsung se- perangkat variabel bebas (eksogen) terhadap variabel terikat  (endogen).
Perhitungan  koefisien path pada  penelitian  ini menggunakan analisis regres logit dan analisis regresi linier bergenda dengan melihat pengaruh secara par- sial maupun simultan pada masing-masing persamaan dengan  menggunakan  software  SPSS  11.5  dengan hasil sebagaimana Tabel 1.
Nilai R Square menunjukkan nilai sebesar 0,153 atau 15,3%. Hal ini menunjukkan bahwa kemampuan menjelaskan  variabel  independen  yaitu  CAR  (X1), KAP (X2), NPM (X3), ROA (X4), BOPO (X5), LDR (X6) terhadap variabel Z (CSR) sebesar 15,3%, sedang- kan sisanya sebesar 84,7%  dijelaskan oleh variabel lain di luar 6 variabel bebas tersebut yang tidak dima- sukkan dalam model.
Adapun  model  persamaan  regresi  logit  yang diperoleh dan interpretasinya adalah sebagai berikut:
pengungkapan  CSR  turun  sebesar  8,729satuan. BOPO  ini  menunjukkan  bahwa  BOPO  merupakan variabel  yang  memiliki  pengaruh  negetif  terhadap CSR. LDR ( Loan to Deposit Ratio ), artinya ketika LDR meningkat 1 satuan, maka pengungakapn CSR naik  sebesar  9,793  atau  dengan  kata  lain  pengaruh LDR terhadap CSR adalah positif.
Tabel 2. Hasil analisis path persamaan 2, Pengaruh Rasio CAMELS (CARX1, KAPX2, NPMX3, ROAX4, BOPOX5, LDRX6) dan CSR(Z) terhadap harga saham (Y)
CSR(Z) = 1,687 + 6,071X1 - 2,775X2 + 46,056X3- 365,079X4 - 8,729X5 + 9,793X6
Berdasarkan model pengaruh tersebut, dapat di- susun model lintasan pengaruh sebagai berikut.model lintasan  ini  disebut  dengan  analisis  path.  Dimana pengaruh error ditentukan sebagai berikut:
  2 1 Pel R  
    080089 , 0 1 283 , 0 1 2    
  959 , 0 919911 , 0  
Pada saat variabel independen (CAR, KAP, NPM, ROA,  BOPO,  dan  LDR)  dalam  keadaan  konstan maka Y (CSR) berada pada posisi 1,687 satuan. CAR ( Capital  Adequacy  Ratio ),  artinya  ketika  CAR meningkat 1 satuan, maka pengungkapan CSR naik 6,071 satuan  atau  dengan  kata  lain  pengaruh  CAR terhadap  CSR  adalah positif.  KAP  (kualitas  aktiva produksi), artinya  ketika KAP  meningkat 1  satuan, maka pengungkapan CSR turun 2,775 satuan besar- nya  koefisien  regresi  KAP  ini  menunjukkan  bahwa KAP  merupakan  variabel  yang  memiliki  pengaruh negetif terhadap CSR.
NPM ( Net Profit Margin ), artinya ketika NPM meningkat 1 satuan, maka pengungkapan CSR naik 46,056 satuan atau dengan kata lain pengaruh NPM terhadap CSR adalah positif. ROA ( Return On Assets ), artinya ketika ROA meningkat 1 satuan, maka peng- ungkapan CSR turun 365,079 satuan. ROA ini menun- jukkan bahwa ROA merupakan variabel yang memili- ki  pengaruh  negetif  terhadap  CSR.  BOPO  (Beban Operasional  Terhadap  Pendapatan  Operasional), artinya  ketika  BOPO  meningkat  1  satuan,  maka
Berdasarkan  data  pada  tabel  diatas,  nilai  R Square menunjukkan sebesar 0,831 atau 83,1%, hal ini  menunjukkan  bahwa  kemampuan  menjelaskan variabel  independen  CAR  (X1),  KAP  (X2),  NPM (X3), ROA (X4), BOPO (X5), LDR (X6) dan CSR (X7)  terhadap  harga  saham  (Y)  sebesar  83,1%, sedangkan  sisanya  sebesar  16,9%  dijelaskan  oleh variabel  lain  selain  7  variabel  bebas  tersebut  yang tidak dimasukkan dalam modal.
Model  persamaan  regresi  linier  berganda  dan interpretasinya  yang  diperoleh  dari  tabel  tersebut adalah sebagai berikut:
Saham (Y) = 7864,791 - 1103,967 (X1) + 298,679 (X2) + 17387,431 (X3) - 156056,100 (X4) - 9776,365 (X5) + 3266,280 (X6) - 744,131 (Z)
Berdasarkan  model  pengaruh  tersebut,  dapat disusun model lintasan pengaruh sebagai berikut. Mo- del lintasan ini disebut dengan analisis path. Di mana pengaruh error ditentukan sebagai berikut:
Variabel Beta Sig (p-valu e) Keterangan CARX1 6,071 0,417 Tidak signifikan KAPX 2 -2,775 0,293 Tidak signifikan NP MX3 46,056 0,062 Tidak signifikan RO AX4 -365,079 0,040 Signifikan BOPOX5 -8,729 0,360 Tidak Signifikan LDRX 6 9,793 0,034 Signifikan
t- tabel            = 2,042 R Square        = 0,153
Tabel 1. Persamaan 1 Pengaruh Rasio CAMELS (CARX1, KAPX2, NPMX3, ROAX4,  BOPOX5, LDRX6) terhadap CSR (Z)
Variabel Beta Sig (p-value)  Keterangan CARX1 -1103,967 ,622 Tidak Signifikan KAPX2 298,679 ,637 Tid ak Signifikan NPMX3 17387,431 ,000 Sig nifikan ROAX4 -156056,100 ,000 Sig nifikan BOPOX5 -9776,365 ,000 Sig nifikan LDRX6 3266,280 ,007 Sig nifikan CSRZ -744,131 ,016 Signifikan
t-tabel         = 2,042 R Square     = 0,831
  2 1 Pe2 R  
      506 , 0 256956 743044 , 0 1 862 , 0 1 2      
Konstanta,  nilai  konstanta  dari  persamaan  ini sebesar 7864,791 menyatakan bahwa jika tidak ada

## Muhammad Sulhan, Dewi Nur Halimah
variabel CAR, KAP, NPM, ROA, BOPO dan LDR maka  harga  saham  sebesar  7864,791.  Koefisien variabel X1 (CAR), nilai koefisien regresi X1 sebesar 1103,967 menyatakan bahwa apabila CAR naik satu- satuan maka harga saham akan turun sebesar 1103,967 satuan. Koefisien variabel X2 (KAP), nilai koefisien regresi X2 sebesar 298,679 menyatakan bahwa apa- bila KAP  naik satu-satuan  maka harga  saham naik sebesar 298,679 satuan. Koefisien variabel X3 (NPM), nilai koefisien regresi X3 sebesar 17387,431 menya- takan  bahwa  apabila  NPM  nail  satu-satuan  maka harga saham naik sebesar 17387,431 satuan.
Koefisien  variabel  X4  (ROA),  nilai  koefisien regresi X4 sebesar - 156056,100 menyatakan bahwa apabila  ROA  naik  satu-satuan  maka  harga  saham turun  156056,100  satuan.  Koefisien  variabel  X5 (BOPO), nilai koefisien regresi X5 sebesar -9776,365 menyatakan bahwa apabila BOPO naik satu-satuan maka  harga  saham turun  sebesar  9776,365  satuan. Koefisien variabel X6 (LDR), nilai koefisien regresi X6  sebesar  3266,280  menyatakan  bahwa  apabila BOPO naik satu-satuan maka harga saham naik sebe- sar 3266,280 satuan. Koefisien variabel Z (CSR), nilai koefisien  regresi  X7  sebesar-  744,131  menyatakan bahwa  apabila  CSR  naik  satu-satuan  maka  harga saham turun sebesar 744,131 satuan.

## Model  Trimming
Karena terdapat jalur yang tidak signifikan maka dilakukan  perhitungan  ulang  pada  model  1  dan  2 dengan menghilangkan jalur yang tidak signifikan yaitu sebagai berikut:

## Persamaan  1
Variabel  independen  yang  diregresikan  ulang dengan  variabel  dependent  pada  model  1  adalah variabel ROA dan LDR karena hanya kedua variabel ini yang signifikan pada saat dianalisis dengan enam variabel independent.
variabel NPM, ROA, BOPO, LDR dan CSR karena lima variabel ini yang signifikan pada saat dianalisis dengan tujuh variabel independent.
Dari kedua persamaan tersebut, diperoleh analisis jalur (path) secara keseluruhan sebagaimana gambar 5.
Dari gambar tersebut dan penjelasan pada paparan sebelumnya  dilakukan  pengujian Goodness  of  Fit model menggunakan koefisien determinasi total. Total keragaman  data  yang  dapat  dijelaskan  oleh  model diukur dengan rumus:
R 2 m = 1  –  P 2 e1 P 2 e2…. P 2 e3 Di mana:
P 2 e1 = 1 – R 2 1
P 2 e2 = 1 – R 2 2
Di mana R 2 1 adalah residual untuk persamaan 1 yaitu sebesar 0,989, R 2 2 adalah residual untuk persa- maan 2 yaitu sebesar 0,506:
P 2 e1 = (0,989) 2 = 0,919 P 2 e2 = (0,506) 2 = 0,256
Sehingga  diperoleh  koefisien  determinasi  total adalah sebagai berikut:
R 2 m = 1 – (0,919 x 0,256) = 0,764 atau 76,4%
Hasil  perhitungan  R 2 m mengindikasikan  kera- gaman  data  yang  dapat  dijelaskan  oleh  model path tersebut adalah sebesar 76,4% atau dengan kata lain informasi yang terkandung dalam data 76,4% dapat dijelaskan  oleh  model  tersebut.  Sedangkan  23,6% keragaman sisanya dijelaskan oleh variabel lain (yang belum terdapat di dalam model).
Secara  keseluruhan,  model  pada  penelitian  ini terbagi atas 7 pengaruh langsung dan 2 pengaruh tidak langsung. Pengaruh langsung yaitu variabel ROA dan LDR terhadap Z, variabel NPM, ROA, BOPO, LDR dan Z tehadap Y. Tabel berikut menyajikan hasil peng- ujian pengaruh langsung:
Pengaruh tidak langsung antara ROA (X4) terha- dap harga saham (Y) melalui CSR (Z) diperoleh dari
Tabel 3. Hasil Analisis Path ROA(X4) dan LDR (X6) terhadap CSR (Z)
Variabel Beta Sig t Keterangan ROA (X4) -365,079 0,040 Signifikan LDR (X6) 9,793 0,034 Signifikan t tabel 2,042 R Square 0,153

## Persamaan  2
Variabel  independen  yang  diregresikan  ulang dengan variabel dependent pada persamaan 2 adalah
Tabel 4. Hasil Analisis Path NPM, ROA, BOPO, LDR dan CSR terhadap Harga Saham (Y)
Variabel Beta Sig t Keterangan NPM (X3) 17387,431 ,000 Signifikan ROA (X4) -156056,100 ,000 Signifikan BOPO(X5) -9776,365 ,000 Signifikan LDR(X 6) 3266,280 ,007 Signifikan CSR(Z) -744,131 ,016 Signifikan t tabel 2,042 R Square 0,831
maka pengaruh tidak langsung yang dihasilkan juga signifikan.
Tabel 5. Hasil Pengujian Hipotesis Pengaruh Langsung
Variabel Bebas Variabel Terikat Path (beta) p- value Keterangan NPM Saham(Y)  17387,431 0,000 Signifikan ROA CSR(Z) -365,08 0,040 Signifikan ROA Saham(Y)  -156056,1 0,000 Signifikan BOPO Saham(Y)  -9776,365 0,000 Signifikan LDR CSR(Z) 9,793 0,034 Signifikan LDR Saham(Y)  3266,28 0,007 Signifikan CSR Saham(Y)  -744,131 0,016 Signifikan
hasil kali pengaruh langsung antara ROA (X4) terhadap CSR (Z) dan pengaruh langsung antara CSR (Z) ter- hadap harga saham (Y) sehingga pengaruh tidak lang- sung sebesar -365,079 x -744,131= 271666,6. Karena Pengaruh langsung antara ROA (X4) terhadap CSR (Z) dan pengaruh langsung antara CSR (Z) terhadap harga  saham  (Y)  signifikan,  maka  pengaruh  tidak langsung yang dihasilkan juga signifkan.
Pengaruh tidak langsung antara LDR (X6) terha- dap harga saham (Y) melalui CSR (Z) diperoleh dari hasil  kali  pengaruh  langsung  antara  LDR  (X6) terhadap CSR(Z) dan pengaruh langsung antara CSR (Z)  terhadap  harga  saham  (Y)  sehingga  pengaruh tidak langsung sebesar 9,793 x -744,131= -7287,27. Karena Pengaruh langsung antara LDR (X6) terha- dap CSR(Z) dan pengaruh langsung antara CSR (Z) terhadap  harga  saham  (Y)  sama-sama  signifikan,
Tabel 6. Hasil Pengujian Pengaruh Total
Variabel Pengaruh Langsung Pengaruh tidak langsung melalui CSR (Z) Pengaruh total ROA(X4) terhadap harga saham (Y) -156056,100 271666,6 115610,5 LDR (X6) terhadap harga saham (Y) 3266,280 -7287,27 -4020,99
Berdasarkan  tabel  6  dapat  diketahui  pengaruh total masing-masing variabel bebas terhadap variabel terikat.
Pengaruh total ROA (X4) terhadap harga saham (Y)  diperoleh  dari  penjumlahan  pengaruh  langsung antara ROA (X4) terhadap harga saham (Y) dengan pengaruh tidak langsung antara ROA (X4) terhadap harga saham (Y) melalui CSR (Z), diperoleh sebesar -156056,100 + 271666,6 = 115610,5.
Pengaruh total LDR (X6) terhadap harga saham (Y)  diperoleh  dari  penjumlahan  pengaruh  langsung antara LDR (X6) terhadap harga saham (Y) dengan pengaruh tidak langsung antara LDR (X6) terhadap harga saham (Y) melalui CSR (Z), diperoleh sebesar 3266,280 - 7287,27 = -4020,99

## 0,000
Gambar 5. Diagram Peth
e1 = 0,959                                                               e2 = 0,506 NPM ROA BOPO LDR CSR Saham 0,000 0,040 0,034 0,016 0,007 0,000 0,000

## Muhammad Sulhan, Dewi Nur Halimah

## Pengaruh  Langsung  antara  CAMELS  terhadap CSR
Dari hasil analisis pengaruh secara parsial antara CAR, KAP, NPM, ROA, BOPO dan LDR terhadap CSR, hanya ROA dan LDR yang berpengaruh signifi- kan  terhadap pengungkapan  CSR.  Sehingga hal  ini penting untuk diperhatikan oleh manajemen sebagai acuan untuk pengungkapan CSR. Hubungan antara kinerja keuangan suatu perusahaan dengan pengung- kapan  sosial,  menurut  Belkaoui  dan  Krapik  dalam Sembiring  (2003:251)  dalam  Apriwenni  (2009:5), paling baik diekspresikan dengan pandangan bahwa tanggapan  sosial  yang  diminta  manajemen  sama dengan  kemampuan  yang  diminta  untuk  membuat suatu perusahaan memperoleh laba. Sehingga mana- jemen yang sadar dan memperhatikan masalah sosial juga akan mengajukan kemampuan yang diperlukan untuk menggerakan kinerja keuangan perusahaan. Ini berarti dengan kepeduliaannya terhadap masyarakat (sosial)  menghendaki  manajemen  untuk  membuat perusahaan menjadi lebih profitabel . Hal ini dikaitkan dengan teori agensi yang mengatakan bahwa peroleh- an laba yang semakin besar akan membuat perusaha- an mengungkapkan informasi sosial yang lebih luas. Heinze (1976) dalam Heckston dan Milne, (1996) da- lam Fahrizky (2010) menyatakan bahwa profitabilitas merupakan faktor yang memberikan kebebasan dan fleksibilitas kepada manajemen untuk mengungkapkan pertanggungjawaban sosial kepada pemegang saham. Hal ini berarti semakin tinggi tingkat profitabilitas peru- sahaan maka semakin besar pengungkapan informasi sosial yang dilakukan oleh perusahan.
Rasio  LDR  juga  berpengaruh  positif  terhadap pengungkapan CSR ini mengindikasikan bahwa ting- kat likuiditas perusahaan menjadi salah satu faktor penting yang dipertimbnakan oleh perusahaan dalam melaku- kan  pengungkapan  CSR.  Karena,  ketika  likuiditas perusahaan baik maka perusahaan akan lebih mampu untuk melaksanakan CSR yang secara otomatis akan mengungkapnya juga pada laporan tahunan perusa- haan.

## Pengaruh  Langsung  antara  CAMELS  terhadap Harga  Saham
Berdasarkan  hasil  dari  analisis  regresi  dalam penelitian ini diketahui bahwa secara parsial variabel bebas CAR(X1) berpengaruh negatif tidak signifikan terhadap  variabel  terikat  harga  saham  perusahaan sektor  perbankan  yang  masuk  dalam  Bursa  Efek Indonesia tahun 2008 sampai 2011, di mana kenaikan
CAR(X1)  tidak  akan  mendorong  kenaikan  harga saham. Hal ini didukung oleh hasil uji t dengan tingkat signifikansi  0,622  (signifikan  >  5%).  Yang  artinya secara parsial variabel CAR(X1) tidak berpengaruh signifikan terhadap harga saham. Dari hasil penelitian ini,  variabel  CAR(X1)  memiliki  koefisien  regresi bertanda negatif sebesar 1103,967 yang menyatakan bahwa apabila CAR(X1) naik satu-satuan maka harga saham  akan  turun  1103,967  satuan.  Hal  ini  berarti bahwa informasi CAR(X1) perbankan yang terdapat di  laporan  keuangan  yang  dipublikasikan  bukan merupakan hal yang utama untuk diperhatikan oleh investor  dalam  membuat  keputusan  investasinya, dimana investor menganggap rasio CAR(X1) belum cukup baik dalam menggambarkan tingkat kesehatan dari bank itu sendiri. Selain itu penelitian ini juga men- dukung penelitian yang dilakukan oleh Chrisna (2009), Triatonifah (2009), Maula (2012) dan Nasution (2012) juga menunjukkan bahwa CAR tidak mempunyai pe- ngaruh terhadap harga saham yang ditunjukkan dengan nilai signifikansi.
Rasio  CAR digunakan  untuk mengukur  sejauh mana kemampuan permodalan bank dalam menganti- sipasi penurunan aktiva. Menurut Kasmir (2003:76) dalam  Purwasih  (2010:81)  CAR  merupakan  rasio keuangan yang mengukur kemampuan bank menang- gung risiko  yang mungkin timbul atas  aktiva. Pada dasarnya  semakin  tinggi  CAR  maka  akan  semakin tinggi pula harga saham karena bank yang mempunyai CAR  yang  tinggi  berarti  bank  tersebut  mempunyai modal yang cukup untuk melakukan kegiatan usaha- nya dan cukup pula menanggung resiko apabila bank tersebut dilikuidasi. Semakin tinggi CAR juga dapat menggambarkan bahwa bank tersebut semakin solva- bel. Dengan kondisi seperti itu yaitu modal yang cukup maka suatu bank akan dapat membiayai produk jasanya yang banyak, selain itu CAR yang besar sama dengan modal  yang  besar  dan  aktiva  berisiko  rendah.  Hal yang pokok adalah dengan CAR yang tinggi, risiko dalam  berinvestasi  rendah.  Hal  seperti  itulah  yang akan mendorong para investasi berbondong-bondong untuk membeli saham tersebut. Sesuai hukum permin- taan dan penawaran, maka kondisi tersebut akan me- ningkatkan  harga  saham.  Rasio  ini  mempunyai  hu- bungan yang positif terhadap harga saham.
Dari hasil regresi secara parsial dapat dijelaskan bahwa variabel bebas KAP (X2) berpengaruh positif tidak signifikan terhadap variabel terikat harga saham perusahaan  sektor  perbankan  yang  masuk  dalam bursa efek indonesia tahun 2008 sampai 2011, hal ini dijelaskan dari hasil uji regresi sebesar 0,637 > 0,05
(sig >  ), dan beta sebesar 298,679 di mana kenaikan KAP  (X2)  tidak  akan  mendorong  kenaikan  harga saham. Yang artinya secara parsial variabel KAP (X2) tidak berpengaruh signifikan terhadap harga saham. Hal ini mengindikasikan ketidakmampuan perusahaan menghasilkan  laba  yang  bisa  diperoleh  pemegang saham dan memberikan indikator yang kurang baik untuk mengetahui kemampuan perusahaan memberi- kan return yang sesuai dengan tingkat yang disyarat- kan investor. Hal ini juga tidak mencerminkan peneri- maan  perusahaan  atas  peluang  investasi  yang  baik dan manajemen  biaya yang efektif.  Hasil penelitian ini mendukung penelitian yang dilakukan oleh Oskarina (2011)  dan Anisma (2012)  yang  juga  menunjukkan bahwa secara parsial variabel KAP memiliki hubung- an positif dan tidak signifikan terhadap harga saham sektor  perbankan.
Uji secara parsial terhadap variabel NPM (X3) didapat nilai signifikan sebesar 0,000 < 0,05 (sig <  ), maka secara parsial NPM (X3) berpengaruh positif signifikan terhadap harga saham perusahaan perban- kan yang go public di BEI periode 2008 sampai 2011. Rasio NPM  yang semakin  meningkat menunjukkan kemampuan  manajemen  yang  semakin  baik  dalam mengelola perusahaan untuk mendapatkan laba bersih. Kepercayaan tersebut akan dapat merubah perminta- an dan atau penawaran harga saham perbankan yang selanjutnya  akan  berpengaruh  terhadap  kenaikan harga saham yang bersangkutan (Purwasih, 2010:53– 54). Tingkat kembalian ekonomi dapat dipersamakan dengan penghasilan diatas rata-rata. Penghasilan ini merupakan  kelebihan  penghasilan  yang  diharapkan seorang investor dari investasi lain dengan jumlah re- siko yang serupa. Hal tersebut karena dengan besar- nya kualitas manajemen yang diukur dengan besarnya perbandingan  laba  bersih  terhadap  pendapatan operasional. Nilai laba bersih yang besar merupakan faktor  penting  dalam  menentukan  perubahan  harga saham. Jika bank memiliki laba bersih dengan perban- dingan yang besar terhadap pendapatan operasional- nya,  harga sahamnya  cenderung  naik  di bursa.  Hal ini mendukung hasil penelitian yang dilakukan Anisma (2012) yang menunjukkan hasil yang sama.
Uji secara parsial terhadap variabel ROA (X4) didapat nilai signifikan sebesar 0,000 < 0,05 (sig <  ), maka secara parsial ROA (X4) berpengaruh terhadap harga saham perusahaan perbankan yang go public di BEI periode 2008 sampai 2011. Kondisi ini meng- gambarkan bahwa kemampuan perusahaan memper- oleh  laba,  dan  kemampuan  untuk  mengendalikan seluruh biaya-biaya operasional dan non operasional
sangat tinggi sehingga sangat berpengaruh terhadap harga saham. Hal tersebut karena terjadinya kenaikan pada laba perusahaan dan rata-rata jumlah asset bank. Karena untuk dapat mempertahankan kelangsungan hidupnya,  perusahaan  memerlukan  laba.  Laba  ini akan diperoleh jika perusahaan mampu memasarkan atau  menjual  produk-produk  yang  dihasilkan  atau produk-produk yang ditawarkan, artinya perusahaan mempunyai keunggulan kompetitif. Untuk mencapai pada  tujuan  tersebut  salah  satu  cara  yang  efektif dengan jalan memuaskan konsumen pada tingkat laba tertentu tanpa melupakan tanggung jawab sosialnya, sesuai konsep pemasaran. Dengan kondisi yang demi- kian itu perusahaan akan mampu memberikan infor- masi  laporan  keuangan  yang  berdaya  guna  sebagai alat bantu pengambilan keputusan dan akan mempe- ngaruhi harga saham. Penelitian ini mendukung hasil penelitian  yang  dilakukan  oleh  Purwasih  (2010), Anisma (2012) dan Oskarina (2012) yang menjelaskan bahwa ROA berpengaruh signifikan terhadap harga saham.
Uji secara parsial terhadap variabel BOPO (X5) didapat nilai signifikan sebesar 0,000 < 0,05 (sig <  ), maka secara parsial BOPO (X5) berpengaruh terha- dap harga saham perusahaan perbankan yang go public di BEI periode 2008 sampai 2011. BOPO merupakan kebalikan dari ROA, apabila BOPO naik berarti ki- nerja  perusahaan  buruk  sehingga  akan  berdampak pada  harga  saham,  karena  kurangnya  kemampuan bank dalam menekan biaya operasional serta kurang- nya  kemampuan  untuk  meningkatkan  pendapatan operasionalnya  yang  dapat  menimbulkan  kerugian karena bank kurang efisien dalam mengelola usaha- nya. Hasil ini mendukung penelitian yang dilakukan oleh Anisma (2012).
Hasil analisis pada LDR (X6) secara parsial ter- hadap variabel dependen (harga saham) didapat nilai signifikan sebesar 0,005 < 0,05 (sig <  ), maka secara parsial  LDR  (X6)  berpengaruh  positif  signifikan terhadap  harga  saham  perusahaan  perbankan  yang go public di BEI periode 2008 sampai 2011. Hasil ini menunjukkan  bahwa  investor  dalam  pengambilan keputusan investasi mempertimbangkan tingkat peru- bahan harga saham, tingkat pengembalian yang akan diperoleh dan juga mempertimbangkan kemampuan alat-alat likuid (dana dari pihak ketiga, pinjaman yang diterima lebih dari tiga bulan, dan modal inti) terhadap kewajiban  (hutang  lancar)  perusahaan.  Pandangan ini  dapat  diterima  karena  usaha  pokok  perbankan adalah menghimpun dana masyarakat dan kemudian menyalurkannya  kembali  dalam bentuk  kredit.  Dan
tingkat perputaran piutang ini juga akan mempengaruhi pada tingkat pencapaian laba perusahaan. Beberapa hal yang dapat dilakukan oleh perusahaan untuk memi- nimalkan resiko piutang atau memperkecil piutang tidak tertagih  diantaranya  memperkecil  jumlah  penjualan kredit dari keseluruhan penjualan, memperpendek ba- tas waktu pembayaran kredit, meminimalkan volume penjualan  kredit  dan  melakukan  penagihan  piutang secara aktif. Sehingga kemampuan kinerja perusahaan perbankan  dalam  mendapatkan  laba  akan  tercapai. Hal ini dapat menarik para investor untuk bergabung dan membeli saham perusahaan. Karena prospek per- tumbuhan perusahaan juga dinyatakan dalam harga- harga saham, dan perusahaan-perusahaan yang tum- buh akan memiliki nilai pasar yang lebih tinggi secara relatif untuk setiap aktiva yang dimiliki. Selain itu peru- sahaan perbankan yang mempunyai reputasi kinerja sehat atau baik dan fluktuasi profitabilitas cenderung meningkat  dapat  menandakan  kondisi  pasar  yang semakin bergairah. Kondisi ini juga mampu memikat para  investor  untuk  menanamkan  dananya  melalui saham  pada  perusahaan  perbankan  yang go  public di BEI (Purwasih, 2010:87–89).
Di samping itu juga LDR mencerminkan kegiatan usaha atau operasi sehari-hari perbankan. Bagaimana operasinya dibiayai, apakah lebih banyak dari hutang atau  modal  perusahaan. Sehingga  LDR  merupakan rasio yang sangat penting untuk diperhatikan. Investor akan lebih memilih bank bank yang mampu membiayai operasinya dengan modal atau apabila harus dibiayai dengan  hutang, maka  bank  tersebut  harus bisa  me- ngembalikannya dengan asset yang dimiliki. Dengan likuiditas  bank  yang  tinggi  maka  hal  tersebut  akan dapat  meningkatkan  kepercayaan  konsumen  pada bank  tersebut.  Sehingga  membuat  para  investor melirik perusahaan tersebut untuk menanamkan mo- dalnya dan akan berdampak pada kenaikan harga sa- ham. Penelitian ini mendukung penelitian yang dilaku- kan  oleh  Ardiani  (2007)  Praditasari  (2009)  dan puspitaningrum (2011).
Hasil analisis secara parsial CSR (Z) terhadap harga saham menunjukkan ada pengaruh yang signi- fikan. Beberapa investor hanya melakukan investasi dalam  perusahaan  yang  dananya  untuk  kegiatan tanggung jawab sosial. Dan biasanya investor yang mempunyai tingkah laku seperti itu disebut ”socially conscious activities ” (Mackey et.al, 2005). Investor socially  conscious memperoleh  manfaat  dari  laba perusahaan  yang  ditanaminya,  tetapi  mereka  juga memperoleh manfaat  dari aktivitas  tanggung jawab sosial  perusahaan  tersebut.  Sehingga  investor  yang
menanamkan modalnya ke perusahaan yang melaku- kan CSR akan memperoleh keuntungan ganda. Da- lam melakukan investasi, investor sebaiknya melihat hal-hal  yang  dilaporkan  dalam  laporan  tahunan. Terutama, ada atau tidaknya pengungkapan CSR di dalamnya. (http://kulaniki.wordpress.com)
Sehingga hal ini bisa dikatakan bahwa Perusa- haan yang memiliki kinerja lingkungan dan sosial yang baik akan direspon positif oleh investor melalui pening- katan  harga  saham  dan  perusahaan  yang  memiliki kinerja lingkungan dan sosial yang buruk maka akan muncul keraguan dari investor sehingga direspon ne- gatif melalui penurunan harga saham yang tercermin melalui perubahan harga saham. Perubahan volume perdagangan saham ini dapat menunjukkan aktivitas perdagangan saham yang mencerminkan Keputusan investasi investor. (wijayanti, 2012:)
Penelitian  ini  mendukung  penelitian  Tristanto (2010) yang juga menyebutkan bahwa pengungkapan CSR berpengaruh terhadap harga saham. Perusahaan yang melakukan pengungkapan  informasi tanggung jawab sosial dengan tujuan untuk membangun image pada perusahaan dan mendapatkan perhatian dari ma- syarakat. Hal ini menunjukkan bahwa pengungkapan CSR menjadi sesuatu yang sangat penting dilakukan oleh perusahaan karena hal tersebut juga diperhatikan oleh calon investor sebagai salah satu pertimbangan untuk  melakukan  investasi  yang  mana  hal  tersebut ditunjukkan  dengan  perubahan  harga  saham.  Oleh karena itu, diharapkan  investor mempertimbangkan informasi CSR yang diungkapkan dalam laporan ta- hunan perusahan. Apabila informasi CSR dipertim- bangkan investor dalam pengambilan keputusan yang diikuti dengan kenaikan pembelian saham perusahaan sehingga terjadi kenaikan harga saham yang melebihi return yang  diekpektasikan  oleh  investor  sehingga pada akhirnya informasi CSR merupakan informasi yang  memberikan  nilai  tambah  bagi  investor  dan menyebabkan abnormal  return .

## Pengaruh  Tidak  Langsung  antara  CAMELS terhadap  Harga  Saham  melalui  CSR
Pengaruh  tidak  langsung  CAMELS  terhadap harga saham melalui CSR dapat dilihat dari tabel 6 bahwa secara parsial ROA memiliki pengaruh lang- sung signifikan terhadap harga saham dan juga memi- liki pengaruh  tidak langsung terhadap  harga saham melalui  CSR  perusahaan  perbankan  yang  terdaftar di bursa efek indonesia tahun 2008–2011. Oleh sebab itu, suatu pengungkapan akan ditanggapi oleh investor
dengan beragam. Pengungkapan CSR yang dilakukan perusahaan  diharapkan  mampu  memberikan  signal dan  dapat  meningkatkan  nilai  perusahaan  dimata investor. Hal ini mengindikasikan bahwa perusahaan yang menerapkan CSR mengharapkan akan direspon positif oleh pelaku pasar sehingga dapat memaksimal- kan profit dalam  jangka  panjang.  Suatu  informasi dapat dikatakan mempunyai nilai guna bagi investor apabila informasi tersebut memberikan reaksi untuk melakukan  transaksi  di  pasar  modal.  Hal  ini  dapat dilihat dari perubahan harga saham yang merupakan salah satu indikator yang dapat dipakai guna melihat keadaan pasar yang sedang terjadi.
Sehingga,  jika  manajemen  ingin  meningkatkan harga saham dan minat  investor dalam berinvestasi maka yang harus dilakukan adalah meningkatkan laba setinggi-tingginya.  Karena  posisi  keuntungan  disini mempengaruhi  investor,  dan  juga  memperhatikan pengungkapan pelaksanaan CSR di laporan tahunan perusahaan karena hal ini memperkuat pengaruh ROA terhadap harga saham. Hal ini juga bisa menjadi acuan bagi pihak perusahaan atau manajemen untuk lebih meningkatkan  kepeduliannya  terhadap  lingkungan sosial perusahaan.
Sedangkan  untuk  LDR  menunjukkan  bahwa LDR memiliki pengaruh langsung positif dan signifikan terhadap  harga  saham  dan  juga  memiliki  pengaruh tidak  langsung  terhadap  harga  saham  melalui  CSR perusahaan  perbankan  yang  terdaftar  di  bursa  efek Indonesia periode 2008–2011. Keberadaan pengung- kapan CSR di sini memperkuat pengaruh LDR terha- dap harga saham yang mana dalam hal ini dicerminkan dengan pergerakan harga saham. Rasio ini digunakan untuk mengukur tingkat likuiditas. Rasio yang tinggi menunjukkan bahwa suatu bank meminjamkan seluruh dananya ( loan-up ) atau relatif tidak likuid ( illiquid ). Sebaliknya rasio yang rendah menunjukkan bank yang likuid dengan kelebihan kapasitas dana yang siap untuk dipinjamkan  (Latumaerissa,1999:23)  dalam  (http:// azurazhea.blogspot.com). Sehingga perihal ini seha- rusnya menjadi salah satu fokus perhatian oleh pihak manajemen dalam rangka meningkatkan harga saham. Karena rasio ini Menunjukkan ketersediaan dana dan sumber dana bank pada saat ini dan masa yang akan datang dan dengan ketersediaan dana tersebut peru- sahaan juga bisa melaksanakan CSR sekaligus peng- ungkapannya  sebagai  salah  satu  cara  untuk  me- ningkatkan image perusahaan kepada calon investor.

## KESIMPULAN  DAN  SARAN

## Kesimpulan
Dari  pembahasan  diatas,  dapat  disimpulkan pertama , kinerja keuangan perbankan yang dianalisis dengan  CAMELS hanya  ROA  dan  LDR yang  ber- pengaruh signifikan terhadap CSR. Sedangkan untuk CAR,  KAP,  NPM,  dan  BOPO  tidak  berpengaruh signifikan terhadap CSR. Hal ini berarti dengan ke- peduliaannya terhadap masyarakat (sosial) menghen- daki manajemen untuk membuat perusahaan menjadi lebih profitabel dan  lebih likuid.  Kedua,  k inerja keuangan  yang  dianalisis  dengan  CAMELS  hanya CAR  dan  KAP  yang  tidak  berpengaruh  secara signifikan terhadap harga saham. Untuk NPM, ROA, BOPO,  dan  LDR  berpengaruh  signifikan  terhadap harga saham. Hasil ini menunjukkan bahwa investor dalam pengambilan keputusan investasi mempertim- bangkan  tingkat  kesolidan  manajemen,  tingkat  pe- ngembalian yang akan diperoleh dan juga mempertim- bangkan kemampuan alat-alat likuid (dana dari pihak ketiga, pinjaman yang diterima lebih dari tiga bulan, dan modal inti) terhadap kewajiban (hutang lancar) perusahaan  dan ketiga ROA  dan  LDR  disamping punya pengaruh langsung terhadap harga saham juga mempunyai pengaruh tidak langsung terhadap harga saham melalui CSR. Pengungkapan CSR yang dilaku- kan  perusahaan  diharapkan  mampu  memberikan signal  dan  dapat  meningkatkan  nilai  perusahaan  di mata investor sehingga dapat memaksimalkan profit dan  meningkatkan likuiditas perusanaan .

## Saran
Berdasarkan  beberapa  kesimpulan  yang  telah diungkapkan, maka diberikan saran untuk perusanaan, investor  dan  penelitian  selanjutnya  yaitu: Pertama , Manajemen  sebaiknya  memperhatikan  akan  rasio- rasio CAMELS sebagai  indikator kinerja keuangan perusahaan karena beberapa rasio-rasio dari CAMELS ada  yang  berpengaruh  signifikan  terhadap  harga saham perbankan dan investor juga sangat memperha- tikan  hal  tersebut  untuk  pengambilan  keputusan investasi; Kedua , Investor dan manajemen sebaiknya mulai  memperhatikan  mengenai  pelaksanaan  tang- gung jawab sosial perusahaan sebagai salah satu indi- kator keberlangsungan hidup perusahaan, Karena hal ini sangat penting untuk keberlangsungan hidup inves- tasi itu sendiri.

## DAFTAR  RUJUKAN
Anisma, Y. 2012. Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Harga Saham Perusahaan Perbankan yang Listing di Bursa Efek  Indonesia  (BEI). Jurnal  Sosial  Ekonomi Pembangunan . Tahun II No. 5, Maret 2012. Anwar, S., dkk. 2010. Pengaruh Pengungkapan Corpo- rate Social Responsibility terhadap Kinerja Keuangan dan Harga Saham .
Apriwenni, P. 2009. Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Pengungkapan Corporate Social Responsibility pada Laporan Tahunan Perusahaan untuk Industri Manu- faktur tahun 2008. Jurnal Ekonomi dan Bisnis , Vo- lume 6 Nomor 1:5. Ardiani, A. 2007. Analisis Pengaruh Kinerja Keuangan terhadap  Perubahan  Harga  Saham  pada  Perusa- haan  Perbankan  di  Bursa  Efek  Jakarta  (BEJ). Skripsi. Semarang: FE- Universitas Negeri Semarang. Crishna, H. 2009. Pengaruh Return on Equity, Capital Adecuady Ratio, Net Interest Margin, dan Divident Payout  Ratio,  terhadap  Harga  Saham  pada Perusahaan  Perbankan  di  Bursa  Efek  Indonesia.
Tesis, Medan: Universitas Sumatra Utara.
Ghazali, I. 2005. Aplikasi Analisis Multivariate dengan Program SPSS . Semarang: Badan Penerbit Undip. Ghazali, I. 2009. Ekonometrika Teori, Konsep dan Aplikasi dengan SPSS 17. Semarang: Badan Penerbit Undip. (http://kulaniki.wordpress.com) Jamika, E.W. 2012. Pengaruh Kesehatan Bank terhadap Harga  Saham  pada PT  Bank  Danamon  Indonesia Tbk. Skripsi. Jakarta: Universitas Pendidikan Indonesia. Jumingan. 2006. Analisis Laporan Keuangan . Jakarta: PT Bumi Aksara.
Kasmir. 2001. Manajemen Perbankan . Jakarta: PT Raja Grafindo Persada.
Kasmir.  2010. Analisis  Laporan  Keuangan. Jakarta: Rajawali Pers.
Kurniawan, P.A. 2010. Analisis CSR Disclosure terhadap Reaksi  Investor  (Studi  Empiris  pada  Perusahaan yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia) . Bengkulu:
Abstrak Fakultas Ekonomi Universitas Bengkulu. Maula, R. 2010. Pengaruh Cash Ratio, Return on Assets dan Capital Adequacy Ratio terhadap Harga Saham Perbankan yang Masuk dalam Penghitungan Indeks LQ45 (Studi pada PT Bursa Efek Indonesia Periode 2005–2009). Skripsi . IN-Malang. Nasution, M.U. Analisis Pengaruh Rasio Camels terhadap Harga  Saham  pada  Perusahaan  Perbankan  yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Skripsi. Medan: Universutas Sumatera Utara.
Oskarina,  R.  2011. Pengaruh  Tingkat  Kesehatan  Bank terhadap  Harga  Saham  Perusahaan  Perbankan yang Go-publik Periode 2005–2009. Abstrak Skripsi. Malang: Universitas Negeri Malang.
Poerwanto.  2010. Corporate  Social  Responsibility . Yogyakarta: Pustaka Pelajar.
Praditasari, K.W. 2009. Analisis Pengaruh Tingkat Kese- hatan  Bank terhadap  Harga  Saham pada  Perusa- haan  Perbankan  yang  Go-Public  Periode  2004– 2008. Jakarta: Universitas Gunadarma.
Purwasih,  R.  2010. Pengaruh  Rasio  CAMEL  terhadap Perubahan  Harga  Saham  Perusahaan  Perbankan yang Go Public di Bursa Efek Indonesia (BEI) tahun 2006–2008. Skripsi. Semarang: Universitas Diponegoro. Puspitaningrum, R. 2011. Analisis Pengaruh Kesehatan Bank terhadap Harga Saham Perbankan pada Bank (BNI, BRI, BCA) periode 2006–2008. Abstrak Skripsi.
Malang: Universitas Negeri Malang.
Solimun.  2002. Struktural  Equation  Modeling  (SEM) Aplikasi Software AMOS . Disampaikan pada Pela- tihan Penelitian untuk Meningkatkan Semangat dan Kualitas Meneliti bagi Dosen. Malang: FE-UIN.
Suharto,  E.  2007. Pekerjaan  Sosial  di  Dunia  Industri (Memperkuat Tanggungjawab Sosial Perusahaan). Bandung: PT Refika Aditama.
Sulhan,  M.  2012. Handout  Pelatihan  SPSS .  Malang: Fakultas Ekonomi UIN Malang.
Triatonifah, R. 2009. Analisis Kinerja Keuangan Perbankan Pengaruhnya  terhadap  Harga  Saham  Perbankan Tahun 2004–2008 (Kasus pada Sebelas  Perusahaan Perbankan  yang  Go  Publik). Jurnal  Universitas Komputer Indonesia . Jakarta.
Tristanto, A. 2010. Pengaruh Pengungkapan Corporate Social  Responsibility  (CSR) dan  Pengungkapan Penuh Laporan Keuangan (Full Disclosure of Finan- cial Statement) terhadap Harga Saham (Studi Empiris pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di BEI periode tahun 2006–2008). Abstrak Skripsi Malang: Universitas Negeri Malang.
Wijayanti, A.W. 2012. Pengaruh Corporate Social Respon- sibility terhadap Nilai Perusahaan dan Volume Perda- gangan  (Studi  pada  Perusahaan  Manufaktur  yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode Tahun 2010– 2011). Skripsi. Makassar: Universitas Hasanuddin. Yamin, S., dan Heri,  K. 2009. Teknik Analisis  Statistik Terlengkap dengan Software SPSS . Jakarta: Salemba Inpotek.