## DIVIDEND YIELD DAN DIVIDEND TRAP PADA IDXHIDIV20
Nike Ardiansyah, Cliff Kohardinata
Universitas Ciputra Surabaya nardiansyah@student.ciputra.ac.id , ckohardinata@ciputra.ac.id

## Abstrak
____________________________________________________________
Tujuan utama penelitian ini adalah untuk mengetahui pengaruh DPR, DY, EPS, dan Volume Saham  terhadap  return  saham.  Selain  itu,  penelitian  ini  juga  bertujuan  untuk  membuktikan apakah  keempat  variabel  independen  yang  sudah  ditentukan  akan  menyebabkan  terjadinya dividend  trap pada  perusahaan  –  perusahaan  yang  rutin  membagikan  dividen  pada  masa periode  tiga  periode.  Teknik  pengumpulan  sampel  penelitian  ini  menggunakan purposive sampling, sampel  yang  digunakan  adalah indeks  saham  yang  terdaftar  di  BEI  (Bursa  Efek Indonesia) yaitu IDXHIDIV20 (Indeks High Dividend 20). Teknik penelitian yang digunakan adalah  regresi  linear  berganda  dengan  menggunakan Robust  Standart  Error untuk menghindari  permasalahan  Uji  Heteroskedastisitas.  Hasil  penelitian  ini  adalah  variabel dividend  yield berpengaruh  signifikan  negatif  terhadap  return  saham  di  IDXHIDIV20 sehingga  semakin  tinggi  nilai dividend  yield maka  semakin  tinggi  juga  kemungkinan terjadinya dividend  trap. Variabel  dependen  yang  digunakan  menggunakan  dua  model  yaitu return  saham  pada  hari  pembagian  dividen  dan  return  saham  pada  hari  setelah  pembagian dividen.  Kedua  model  tersebut  dipergunakan  untuk  membuktikan  mengenai  fenomena dividend trap.

## Kata Kunci : dividend, return saham, dividend trap

## DIVIDEND YIELD AND DIVIDEND TRAP  OF IDXHIDIV20

## Abstract
The main objective of this study is to determine the effect of DPR, DY, EPS, and stock volume on  stock  returns.  In  addition,  this  study  also  aims  to  prove  whether  the  four  independent variables  that  have  been  determined  will  cause  a  dividend  trap  in  companies  that  routinely pay dividends over a period of three periods. The sample collection technique for this study used  purposive  sampling,  the  sample  used  was  a  stock  index  listed  on  the  IDX  (Indonesian Stock  Exchange),  namely  IDXHIDIV20  (High  Dividend  Index  20).  The  research  technique used  is  multiple  linear  regression  using  Robust  Standard  Error  to  avoid  problems  with  the Heteroscedasticity  Test.  The  results  of  this  study  are  that  the  dividend  yield  variable  has  a significant  negative  effect  on  stock  returns  at  IDXHIDIV20  so  that  the  higher  the  dividend yield  value,  the  higher  the  possibility  of  a  dividend  trap  occurring.  The  dependent  variable used  uses  two  models,  namely  stock  returns  on  the  day  of  dividend  distribution  and  stock returns  on  the  day  after  dividend  distribution.  Both  models  are  used  to  prove  the  dividend trap phenomenon.

## PENDAHULUAN
Investasi  merupakan  kegiatan  penanaman  modal  oleh  investor  di  saham  suatu perusahaan  dengan  harapan  bisa  memberikan  keuntungan  bagi  investornya  (Ananta  & Mawardi,  2020).  Namun,  pada  masa  kini  investor  tidak  hanya  berharap  untuk  mendapatkan keuntungan  dari  perubahan  harga  saham  saja  melainkan  melalui  pemberian  dividen  dari saham  perusahaan  tersebut.  Tidak  hanya  harga  saham  saja  yang  bisa  menunjukkan  bahwa kinerja  suatu  perusahaan  bagus,  melainkan  melalui  pembagian  dividen  juga  dapat menunjukkan  bahwa  kinerja  perusahaan  tersebuta  bagus.  Oleh  karena  itu,  pada  tanggal  17 Mei  2018  dan  menggunakan  hari  dasar  30  Januari  2009.  BEI  meluncurkan  indeks  bernama IDXHIDIV20  (Indeks  High  Dividend  20)  yang  merupakan  indeks  yang  mengukur  kinerja harga  saham  dari  20  saham  perusahaan  yang  pada  tiga  tahun  terakhir  membagikan  dividen tunai dan memiliki dividen yield yang tinggi (Krisna & Yunita, 2022).
Indeks  IDXHIDIV20  yang  diluncurkan  tahun  2018  lalu  memudahkan  para  investor yang  ingin  menanamkan  modalnya  di  perusahaan  yang  bagus.  Dividen  sendiri  berarti perusahaan  akan  membagikan  laba  kepada  pemegang  saham  sesuai  dengan  saham  yang dimiliki  oleh  pemegang  saham  tersebut.  Dengan  adanya  pembagian  dividen  artinya perusahaan  tersebut  mampu  mengelola  perusahaan  dan  keuangan  perusahaan  dengan  baik sehingga bisa menarik perhatian investor (Dewi, Endiana, & Arizona, 2020).
Pembagian  dividen  yang  rutin  tiap  tahunnya  juga  dapat  mempengaruhi  terjadinya “Dividend  Trap”.  Kebanyakan  bagi  para Traders terutama  yang  ingin  mencari  keuntungan lain  dari  return  saham.  Harga  pada cum  date biasanya  akan  melambung  tinggi  dikarenakan banyaknya  investor  yang  tergiur  dengan  dividen  yang  akan  diberikan  perusahaan  tersebut, tetapi  pada hari ex date kebanyakan saham  akan turun harganya dikarenakan investor sudah tidak bisa membeli saham tersebut apabila memiliki orientasi untuk mendapatkan dividen. BEI  menyatakan  bahwa  saham  yang  masuk  ke  dalam  IDXHIDIV20  merupakan  20  saham perusahaan  yang  pada  tiga  tahun  terakhir  telah  membagikan  dividen  dan  memiliki  dividen yield yang tinggi, namun apakah dividen yield yang tinggi dapat mempengaruhi harga saham sehingga  return  yang  dihasilkan  bisa  sampai  negatif  ?  Penelitian  ini  juga  menambahkan beberapa variabel untuk melihat apakah variabel yang diuji dapat mempengaruhi return saham sehingga  terjadinya  “ dividend  trap ”.  Variabel  yang  digunakan  pada  penelitian  ini  adalah dividend  yield,  DPR,  EPS,  serta  volume  saham.  Menurut  beberapa  penelitian  terdahulu menyatakan bahwa dividend yield tidak berpengaruh signifikan terhadap return saham (Salim & Cynthia, 2020) dan (Ananta & Mawardi, 2020). Penelitian sebelumnya juga menunjukkan bahwa  DPR  berpengaruh  signifikan  terhadap  return  saham  (Sinaga,  Eric,  Rudy,  &  Wiltan, 2020) dan (Ananta & Mawardi, 2020). Penelitian terdahulu menyatakan bahwa variabel EPS tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  return  saham  (Yuningsih,  2020).  Berdasarkan penelitian  terdahulu  menunjukkan  bahwa  volume  saham  berpengaruh  signifikan  terhadap return saham (Jefri, Siregar, & Kurnianti, 2020). Karena dasar pertanyaan tersebut membuat peneliti  melakukan  penelitian  dengan  judul  “Dividend  Yield  Dan  Dividend  Trap  Pada IDXHIDIV20 “. Penelitian ini memiliki dua tujuan yaitu untuk mengetahui apakah DPR, DY, EPS,  dan  volume  saham  berpengearuh  terhadap  return  saham  serta  tujuan  keduanya  adalah untuk mengetahui apakah keempat variabel tersebut dapat menyebabkan terjadinya fenomena
”Dividen Trap” terutama pada saham yang terdaftar pada indeks IDXHIDIV20 periode 2019 hingga 2021. Fenomena “Dividend Trap” ini masih jarang dibahas di  Indonesia oleh karena itu  peneliti  ingin  melakukan  penelitian  lebih  lanjut  mengenai  fenomena  ini  terutama  pada indeks  saham  IDXHIDIV20.  Melalui  pengujian  terhadap  empat  variabel  yang  biasanya digunakan  para  investor  untuk  mengambil  keputusan  maka  akan  mendapatkan  kesimpulan apakah  variabel  –  variabel  yang  dipilih  dapat  mempengaruhi  return  saham  serta  dapat menyebabkan fenomena “Dividend Trap” pada indeks saham IDXHIDIV20.

## TINJAUAN PUSTAKA

## Signaling Theory
Teori  sinyal  merupakan  tindakan  manajemen  suatu  perusahaan  untuk  memberikan petunjuk  kepada  investor  atau  masyarakat  umum  mengenai  kinerja  perusahaan  tersebut melalui laporan keuangan yang dikeluarkan oleh perusahaan (Akbar, 2021). Hal ini bisa kita lihat pada saat perusahaan mengumumkan jadwal RUPS dan pembagian dividen. Saat tanggal pembagian  dividen  dikeluarkan  maka  seluruh  informasi  seperti  tanggal  terakhir  pembelian saham untuk mendapatkan dividen serta jumlah besaran dividen akan dibagikan langsung oleh perusahaan  tersebut.  Dalam  RUPS  biasanya  Direktur  akan  menyatakan  bahwa  perusahaan tersebut telah mendapatkan besaran laba pada tahun lalu dan akan membagikan laba tersebut berupa  dividen  pada  tahun  terkini.  Contohnya,  apabila  perusahaan  pada  tahun  2020 mendapatkan laba yang cukup tinggi maka pada tahun 2023 perusahaan melalui RUPS dapat memutuskan akan membagikan laba tersebut menjadi dividen atau menyimpang laba tersebut untuk kegiatan operasional perusahaan.

## Return Saham
Return saham  merupakan  tingkat  keuntungan  yang  didapatkan  investor  dari  saham yang  dimilikinya  (Daniswara  &  Daryanto,  2019).  Tingkat  keuntungan  ini  biasanya  dihitung berdasarkan satu lembar saham. Return saham tidak selalu bernilai positif bisa jadi memiliki nilai  yang  negatif  karena  adanya  penurunan  harga  satu  lembar  saham  dari  harga  rata  –  rata yang dimiliki oleh investor.

## Dividend Trap
Dividen Trap merupakan kondisi dimana investor tertarik untuk membeli suatu saham yang akan membagikan dividen pada periode tertentu. Harga saham akan menjadi tinggi saat banyak  investor  membeli  saham  tersebut  akan  tetapi  investor  tersebut  tidak  melihat  bahwa saham  tersebut  sedang  dalam downtrend sehingga  setelah  pembagian  dividen,  harga  saham belum tentu bisa kembali ke harga sebelum cum date . Kondisi ini dinyatakan bahwa investor telah  masuk  ke  dalam Dividend  Trap atau  terjebak  dengan  suatu  saham  yang  menjanjikan akan  memberikan  dividen  dalam  jumlah  besar  namun  harga  saham  sedang downtrend . Dividend Trap juga dapat menyebabkan kondisi investor yang dimana seharusnya mengalami keuntungan  karena  telah  menerima  dividen  akan  tetapi  kenyataannya  tetap  mengalami kerugian karena harga saham yang lebih rendah dari cum date (Handoko, 2021) .
DPR (Dividend Payout Ratio)
Rasio  pembayaran  dividen  merupakan  total  dividen  yang  dibayarkan  kepada  para pemegang saham terhadap laba bersih perusahaan. nilai DPR yang tinggi menunjukkan bahwa perusahaan  lebih  memprioritaskan  dalam  pemberian  dividen  kepada  pemegang  saham dikarenakan  porsi  pembagian  laba  lebih  besar  ke  pembagian  dividen  daripada  pada  laba ditahan  yang  dapat  digunakan  untuk  operasional  perusahaan  tersebut  (Ananta  &  Mawardi, 2020).  DPR  dapat  mempengaruhi  return  saham  karena  dengan  adanya  pertumbuhan  nilai dividen  dapat  berarti  bahwa  perusahaan  semakin  maksmimal  dalam  menghasilkan  laba  dan dapat berpengaruh terhadap return saham perusahaan tersebut dikarenakan dapat diperkirakan memiliki trend yang sedang naik (Salim & Cynthia, 2020).

## DY (Dividend Yield)
Dividend  yield merupakan  rasio  yang  digunakan  untuk  mengukur  seberapa  besar dividen  yang  akan  dibagikan  oleh  perusahaan  kepada  pemegang  sahamnya.  Angka dividend yield  yang  tinggi  merupakan  cerminan  dari  kemampuan  perusahaan  dalam  menghasilkan keuntungan selama tahun berjalan (Salim & Cynthia, 2020). Investor yang ingin memperoleh dividen  biasanya  selalu  memperhatikan  jumlah  besar  atau  kecilnya  dari dividend  yield dan juga dividend  payout  ratio .  DY  dapat  berpengaruh  terhadap  return  saham  karena  semakin tinggi dividend yield yang diberikan maka semakin  tinggi  juga return saham  yang diberikan oleh saham perusahaan tersebut (Dewi, Endiana, & Arizona, 2020).

## EPS (Earnings Per Share)
Laba per saham merupakan laba yang diperoleh perusahaan yang dibagikan ke saham yang beredar walaupun tidak semua laba akan dibagikan melalui dividen tetapi ada laba yang ditahan untuk kegiatan operasional perusahaan (Yuningsih, 2020). EPS adalah salah satu dari rasio  profitabilitas  yang  digunakan  untuk  menghitung  apakah  perusahaan  berjalan  dengan baik  atau  sebaliknya.  Nilai  EPS  suatu  perusahaan  yang  tinggi  dapat  diartikan  bahwa perusahaan  tersebut  bertumbuh  dengan  baik  yang  artinya  perusahaan  tersebut  mampu menghasilkan  laba  yang  lebih  sehingga  bisa  dibagikan  kepada  pemegang  saham  perusahaan tersebut.  EPS  dapat  berpengaruh  terhadap  return  saham  dikarenakan  laba  yang  diterima perusahaan lalu dibagikan ke pemegang sahamnya dapat menarik perhatian investor sehingga harga saham dapat menyesuaikan dengan trend dan akan berpengaruh terhadap return saham tersebut.

## Volume Saham
Volume  saham  merupakan  jumlah  lembar  saham  yang  diperjualbelikan  pada  setiap harinya.  Angka  volume  yang  tinggi  biasanya  menunjukkan  bahwa  saham  tersebut  bagus sehingga  memiliki  tren  dan  harga  yang  bisa  lebih  tinggi  dari  hari  sebelumnya.  Tingginya angka volume saham menunjukkan bahwa banyak investor yang tertarik  sehingga tak jarang apabila  volume  saham  dijadikan  tolak  ukur  untuk  pengambilan  keputusan  investor  (Jefri, Siregar,  &  Kurnianti,  2020).  Volume  saham  dapat  mempengaruhi  return  saham  apabila jumlah volume saham pada hari itu tinggi maka harga saham bisa jauh lebih tinggi dari hari sebelumnya  sehingga  return  saham  bisa  menjadi  positif,  tetapi  juga  berkebalikan  apabila
volume  saham  rendah  maka  dapat  memungkinkan  harga  saham  yang  lebih  rendah  dari  hari sebelumnya dan menyebabkan return saham yang negatif.

## Pengembangan Hipotesis

## Pengaruh DPR terhadap Return Saham
Menurut penelitian yang dilakukan Salim & Cynthia (2020) menyatakan bahwa DPR dapat memberikan pengaruh terhadap return saham  yang dikarenakan tren harga saham naik serta  dapat  diartikan  bahwa  investor  memiliki  harapan  kepada  perusahaan  tersebut  untuk membagikan dividen dengan nominal yang besar lagi melalui analisis rasio DPR ini.
H1 : DPR berpengaruh signifikan terhadap return saham

## Pengaruh DY terhadap Return Saham
Penelitian  yang dilakukan  Dewi, Endiana,  & Arizona (2020) menyatakan bahwa  DY dapat mempengaruhi return saham dikarenakan tingginya dividend yield yang diberikan maka semakin tinggi juga return saham yang diberikan oleh perysahaan yang dapat diartikan bahwa investor dapat berharap untuk mendapatkan return saham dan dividen yang tinggi berdasarkan hasil analisis dividend yield perusahaan.
H2 : DY berpengaruh signifikan terhadap return saham

## Pengaruh EPS terhadap Return Saham
Penelitian  Yuningsih  (2020)  menyatakan  bahwa  EPS  merupakan  sejumlah  laba  yang dibagikan  perusahaan  kepada  investornya  sehingga  rasio  EPS  ini  juga  bisa  mempengaruhi return  saham  suatu  perusahaan.  Dengan  adanya  pembagian  laba  berupa  dividen  maka  dapat menyebabkan  trend  dari  saham  perusahaan  tersebut  naik  dengan  harapan  investor  bisa mendapatkan nilai return saham dan dividen yang tinggi dari perusahaan tersebut.
H3 : EPS berpengaruh signifikan terhadap return saham

## Pengaruh Volume Saham terhadap Return Saham
Berdasarkan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Jefri,  Siregar,  &  Kurnianti  (2020) menyatakan  bahwa  volume  saham  dapat  menjadi  salah  satu  tolak  ukur  investor  dalam mempertimbangkan  melakukan  investasi.  Hal  ini  dapat  diartikan  bahwa  volume  saham memiliki  pengaruh  terhadap  return  saham  dengan  semakin  banyaknya  investor  membeli saham tersebut maka return saham-pun akan ikut meningkat serta kebalikannya.
H4 : Volume Saham berpengaruh signifikan terhadap return saham

## METODE

## Pemilihan Sampel
Peneliti  menggunakan  teknik Purposive  Sampling yang  berarti  sampel  yang  diambil akan sesuai dengan kriteria. Pada penelitian kali ini, peneliti menggunakan populasi salah satu indeks  yang  terdaftar  di  BEI  yaitu  IDXHIDIV20.  Penelitian  ini  tidak  terbatas  oleh  suatu
sektor industri melainkan terdapat kemungkinan seluruh sektor industri bisa menjadi populasi dalam  penelitian  apabila  perusahaan  tersebut  selama  masa  penelitian  yaitu  2019  –  2021 masuk ke dalam indeks IDXHIDIV20.

## Metode Analisis
Model yang digunakan pada penelitian ini adalah sebagai berikut: RS =  y + B1 DPR + B2 DY + B3 EPS + B4 Volume saham RS+1 = y + B1 DPR + B2 DY + B3 EPS + B4 Volume saham
Keterangan:
RS =  Return saham pada hari bagi dividen RS+1 = Return saham pada hari setelah bagi dividen DPR = Dividend Payout Ratio DY = Dividend Yield EPS = Earnings per Share
Model hipotesis penelitian ini dapat digambarkan sebagai berikut :
Gambar 3.1 Model Hipotesis Penelitian
Penelitian  ini  menggunakan Robust  Standart  Error dikarenakan  untuk  menghindari permasalahan dalam Uji Heteroskedastisitas pada data penelitian.
Penelitian  ini  menggunakan  teknik  analisis  regresi  linear  berganda  dengan  beberapa uji  yaitu  Uji  Normalitas,  Uji  Multikolinearitas,  Uji  Heteroskedastisitas,  uji  F,  serta  uji  t, penelitian ini menggunakan Stata.

## HASIL DAN PEMBAHASAN

## Hasil
Sampel  yang  digunakan  pada  penelitian  ini  adalah  sebanyak  62  perusahaan  yang terdaftar  pada  IDXHIDIV20  periode  2019  –  2021.  Penjelasan  mengenai  data  yang  telah dikumpulkan akan dibahas satu per satu melalui beberapa sub-bab.
DPR (X1)
DY (X2)
EPS (X3)
Volume
Saham (X4)
Return saham di IDXHIDIV20 (Y)

## 4.1 Uji Deskriptif Statistik
Penelitian ini diawali dengan mengitung rata – rata, standard deviation, minimal dan maksimal  data  yang  telah  diperoleh.  Penjelasan  akan  disajikan  melalui  tabel  4.1.1  dan  tabel 4.1.2.
Tabel 4.1.1 Deskriptif Data Pada Hari Bagi Dividen Variable Obs Mean Std. Dev. Min Max RS 62 -0.0243548 0.065802 -0.16 0.12 DPR 62 -0.7544968 0.7048857 -2.744704 1.263562 DY 62 4.686613 4.803634 0.77 26.86 EPS 62 5.927258 1.256266 3.3 8 Volume 62 16.74516 1.443774 13.7 18.9 Tabel 4.1.2 Deskriptif Data Pada Hari Setelah Bagi Dividen Variable Obs Mean Std. Dev. Min Max RS+1 62 -0.0241968 0.0660305 -0.166 0.0987 DPR 62 -0.7544968 0.7048857 -2.744704 1.263562 DY 62 4.686613 4.803634 0.77 26.86 EPS 62 5.927258 1.256266 3.3 8 Volume 62 16.74516 1.443774 13.7 18.9
Diketahui dari Tabel 4.1.1 dan Tabel 4.1.2 nilai terendah dari variabel DPR( Dividend Payout Ratio ) adalah -2.74. Nilai tertinggi variabel DPR adalah 1.26. Nilai rata – rata ( Mean ) dari  DPR  adalah  -0.024.  Serta  nilai Standard  Deviation -nya  sebesar  0.70  yang  artinya  hasil standard deviation kurang baik dikarenakan jauh dari batasan yaitu sebesar 0.05.
Nilai terendah dari variabel DY ( Dividend Yield ) adalah 0.77. Nilai tertinggi variabel DY adalah 26.86. Nilai rata – rata ( Mean ) dari variabel DY adalah 4.68. Serta nilai Standard Deviation -nya  adalah  4.80  yang  artinya  hasil standard  deviation kurang  baik  dikarenakan jauh dari batasan yaitu sebesar 0.05.
EPS  ( Earnings  Per  Share )  memiliki  nilai  terendah  yaitu  3.3.  Sedangkan  untuk  nilai tertingginya  adalah  8.  Nilai  rata  –  rata  ( Mean )  dari  EPS  adalah  4.68.  Lalu  untuk  nilai Standard  Deviation -nya  sebesar  1.25  yang  artinya  hasil standard  deviation kurang  baik dikarenakan jauh dari batasan yaitu sebesar 0.05.
Pada  variabel  terakhir  yaitu  variabel  Volume  Saham  memiliki  nilai  terendah  13.7. Sedangkan  nilai  tertinggi  ada  pada  18.9.  Lalu  untuk  nilai  rata  –  rata  ( Mean )  Volume  saham sebesar  16.74.  Serta  nilai Standard  Deviation -nya  adalah  1.44  yang  artinya  hasil standard deviation kurang baik dikarenakan jauh dari batasan yaitu sebesar 0.05.
Nilai  return  saham  pada  hari  pembagian  dividen  memiliki  nilai  terendah  -0.16. sedangkan  nilai  tertingginya  adalah  0.12,  lalu  nilai  rata  –  rata  ( Mean )  sebesar  -0.0243548. Serta  nilai Standard  Deviation -nya  adalah  0.065802  yang  artinya  hasil standard  deviation kurang baik dikarenakan jauh dari batasan yaitu sebesar 0.05.
Nilai  return  saham  pada  hari  setelah  pembagian  dividen  memiliki  nilai  terendah  - 0.166.  Sedangkan  nilai  tertingginya  adalah  0.0987,  lalu  nilai  rata  –  rata  ( Mean )  sebesar  - 0.0243548. Serta nilai Standard Deviation -nya adalah 0.0660305 yang artinya hasil standard deviation kurang baik dikarenakan jauh dari batasan yaitu sebesar 0.05.

## 4.2 Uji Asumsi Klasik
Pada  tabel  4.2  akan  melakukan  pengujian  terhadap  data  yaitu  normalitas, multikolinearitas  dan  heteroskedastisitas.  Pembahasan  mengenai  nilai  pengujian  akan disajikan melalui tabel 4.2.
Tabel 4.2 Uji Asumsi Klasik Uji RS RS+1 Uji Normalitas 0.6302 0.5087 Uji Multikolinearitas 1.34 1.34 Uji heteroskedastisitas 0.6927 0.9909
Uji  Normalitas  menunjukkan  angka  0.6302  pada  hari  bagi  dividen  dan  0.5087  pada  hari setelah  bagi  dividen  yang  berarti  data  berdistribusi  normal  sehingga  penelitian  bisa dilanjutkan.
Uji  Multikolinearitas  juga  menunjukkan  bahwa  terdapat  korelasi  antara  variabel  independen dengan hasil mean VIF-nya adalah 1.34 sehingga penelitian bisa dilanjutkan.
Uji Heteroskedastisitas menunjukkan nilai 0.6927 pada hari bagi dividen dan 0.9909 pada hari setelah  bagi  dividen  yang  artinya  data  yang  dikumpulkan  memiliki  varian  yang  berbeda karena diatas 0.05 sehingga penelitian ini bisa dilanjutkan ke Uji F dan Uji t.

## 4.3 Uji F
Proses  pengolahan  data  dilanjutkan  dengan  melakukan  uji  F  untuk  melihat  apakah variabel independen memiliki pengaruh yang signifikan terhadap variabel dependennya. Hasil dari uji F akan disajikan pada tabel 4.3.
Tabel 4.3 Uji F RS RS+1 Uji F 0.0453 0.0062 R-squared 0.1754 0.2001
Tabel  4.3  menunjukkan  hasil  0.0453    pada  hari  bagi  dividen  dan  0.0062  pada  hari setelah  bagi  dividen  yang  artinya  terdapat  variabel  independen  yang  memiliki  pengaruh signifikan terhadap variabel dependennya. Hasil R-squared menunjukkan untuk return saham pada  hari  pembagian  dividen  sebesar  0.1754  sedangkan  R-squared  untuk  return  saham  pada satu  hari  setelah  pembagian  dividen  sebesar  0.2001.  Hal  ini  berarti  bahwa  setiap  variabel mempengaruhi  return  saham  pada  hari  pembagian  dividen  sebesar  17%  dan  20%  pada  satu hari setelah pembagian dividen, sedangkan  sisanya  yaitu sebesar 83% untuk hari pembagian dividen dan 80% untuk satu hari setelah pembagian dividen dipengaruhi oleh variabel lainnya yang tidak masuk dalam penelitian ini. Penelitian bisa dilanjutkan ke Uji t.

## 4.4 Uji t
Proses  pengolahan  data  yang  terakhir  adalah  uji  t  untuk  melihat  manakan  variabel independen  yang  memiliki  pengaruh  ke  variabel  dependennya.  Hasil  uji  t  akan  disajikan dalam tabel 4.4.
Tabel 4.4 Uji t Variabel RS RS+1 DPR 0.691 0.769 DY 0.018 0.003 EPS 0.541 0.203 Volume 0.278 0.107
Pada tabel 4.4 menunjukkan bahwa hanya Hipotesis 2 yang diterima atau variabel DY berpengaruh  signifikan  terhadap  return  saham  yaitu  0.018  pada  hari  bagi  dividen  dan  0.003 untuk  hari  setelah  bagi  dividen.  Variabel  DPR,  EPS,  Volume  saham  diketahui  tidak berpengaruh signifikan terhadap return saham terlihat dari hasil uji t yang menunjukkan angka diatas 0.05 semua. Hal ini berarti bahwa Hipotesis 1 ditolak dengan hasil 0.691 untuk return saham  pada  hari  pembagian  dividen  dan  0.769  untuk  return  saham  pada  satu  hari  setelah pembagian  dividen,  Hipotesis  3  ditolak  dikarenakan  hasil  pada  hari  pembagian  dividen sebesar  0.541  dan  0.203  pada  satu  hari  setelah  pembagian  dividen,  dan  Hipotesis  4  ditolak dengan hasil 0.278 pada hari pembagian dividen dan 0.107 pada satu hari setelah pembagian dividen.

## Pembahasan
Penelitian  ini  menggunakan  dua  model  yaitu  pada  hari  pembagian  dividen  dan  pada hari setelah pembagian dividen. Kedua model ini digunakan agar dapat membuktikan apakah keempat variabel yang ditentukan dapat mempengaruhi return saham pada kedua model yang menyebabkan terjadinya dividend trap terutama pada saham  yang terdaftar di IDXHIDIV20. Penelitian  ini  menggunakan  dua  model  dikarenakan  untuk  membuktikan  apakah  terdapat fenomena dividend  trap maka  diperlukan  untuk  mengolah  dengan  dua  model  yaitu  return saham  pada  hari cum  date hingga  hari  pembagian  dividen  dan  return  saham  pada  saat cum date hingga satu  hari setelah pembagian dividen.  Oleh karena itu,  pengujian pada penelitian ini dilakukan sebanyak dua kali untuk mendapatkan hasil dari kedua model.
Variabel dividend yield pada penelitian ini menggunakan dummy yang dibagi menjadi 0 dan 1. Angka 0 menunjukkan bahwa dividend yield perusahaan tersebut berada dibawah BI rate sedangkan angka 1 menunjukkan bahwa dividend yield perusahaan tersebut berada diatas BI rate pada  tahun  tersebut.  Penelitian  ini  menggunakan  BI rate dikarenakan  bagaimana perusahaan bisa membagikan dividen kepada para pemegang sahamnya dengan melihat suku bunga BI pada tahun tersebut.
Berdasarkan  hasil  penelitian,  hanya  Hipotesis  2  saja  yang  diterima  yaitu  DY berpengaruh  signifikan  terhadap  return  saham,  hasil  penelitian  berbanding  terbalik  dengan penelitian terdahulu yang dimana penelitian terdahulu menyatakan bahwa dividend yield tidak berpengaruh  signifikan  terhadap  return  saham  (Salim  &  Cynthia,  2020)  dan  (Ananta  & Mawardi, 2020). Alasan yang memungkinkan hal ini terjadi adalah karena adanya perbedaan variabel dependen  yaitu pada hari return saham ditentukan. Hasil penelitian dapat dijelaskan
sebagai  apabila  angka dividend  yield semakin  tinggi  maka  kemungkinan  saham  tersebut terjadi fenomena dividend trap juga semakin tinggi. Hal ini berarti bahwa fenomena dividend trap masih  terjadi  bahkan  setelah  satu  hari  pembagian  dividen.  Fenomena dividend  trap ini dapat  membuat  investor  mengalami  kepanikan  sehingga  memutuskan  untuk cut  loss setelah mendapatkan dividen. Terdapat kemungkinan apabila investor atau traders menginvestasikan kembali (re-invest) kepada  saham  yang  telah  memberikan  dividen  maka  return  saham  yang didapatkan tidak akan memberikan dampak fenomena dividend trap dikarenakan harga saham yang kembali naik bahkan bisa seperti harga pada saat cum date dan sebelumnya. Sedangan untuk  Hipotesis  1  yaitu  DPR  berpengaruh  signifikan  terhadap  return  saham  ditolak  karena hasil pada tabel 4.4 menunjukkan bahwa variabel DPR tidak berpengaruh hal ini berbanding terbalik  dengan  penelitian  terdahulu  yang  menyatakan  bahwa  DPR  dapat  mempengaruhi return saham (Sinaga, Eric, Rudy, & Wiltan, 2020) (Sinaga, Eric, Rudy, & Wiltan, 2020) dan (Ananta  &  Mawardi,  2020).  Hipotesis  3  yaitu  EPS  berpengaruh  siginifikan  terhadap  harga saham  juga  ditolak  tetapi  hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan  penelitian  sebelumnya  yang menyatakan  bahwa  EPS  tidak  berpengaruh  terhadap  return  saham  (Yuningsih,  2020). Hipotesis  4  yaitu  volume  saham  ditolak  karena  berdasarkan  tabel  4.4  menunjukkan  bahwa variabel  volume  saham  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  return  saham  dan  hasil penelitian  ini  berbanding  terbalik  dengan  penelitian  terdahulunya  yang  menyatakan  bahwa volume saham berpengaruh terhadap return saham (Jefri, Siregar, & Kurnianti, 2020).
Berdasarkan signaling theory , sinyal akan diberikan oleh perusahaan kepada investor atau traders dapat melalui RUPS yang diadakan oleh perusahaan untuk memberikan informasi mengenai  penggunaan  laba  yang  akan  digunakan  untuk  kegiatan  operasional  dan  atau pembagian  dividen.  Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa dividend  yield adalah  sinyal  bagi investor  yang  dapat  menyebabkan  investor  atau  traders  melepas  sahamnya  setelah  hari cum date . Sehingga terjadilah dividend trap yang belum berakhir juga hingga pembagian dividen dan  satu  hari  pembagian  dividen.  Sinyal  yang  diberikan  perusahaan  terkait  informasi pembagian saham mengenai nominal dividen yang akan dibagikan menerima respon dari para investor  atau  traders  yang  mengejar  dividen  dengan  cara  membeli  saham  pada  saat  sebelum cum  date. Pembelian  saham  yang  dilakukan  investor  dan  traders  ini  membuat  harga  saham tersebut  melunjak  karena  banyaknya  peminat  sehingga  trennya  menjadi  naik  tetapi  setelah cum  date harga  kembali  turun  seperti  sebelum  adanya  pengumuman  mengenai  pembagian dividen.  Hal  tersebut  perlu  diperhatikan  lebih  lanjut  oleh  para  investor  dan  traders  karena membeli  saham  hanya  untuk  mengejar  dividen  tidak  selalu  menguntungkan  karena  setelah pembagian  dividen  dan  apabila  investor  atau  traders  tidak re-invest maka  harga  rata  –  rata yang  dimiliki  akan  tetap  lebih  tinggi  daripada  harga  sekarang  sehingga  investor  atau  traders menghasilkan  return  saham  yang  negatif  karena  mengalami  kerugian.  Oleh  karena  itu, investor  atau  traders  disarankan  untuk  memperhatikan  beberapa  aspek  seperti  tren  harga saham  dan dividend  yield dari perusahaan tersebut agar tidak jatuh dalam “ Dividend Trap”. Investor atau traders juga dapat lebih memperhatikan terkait harga saham pada masa sebelum hasil  RUPS  mengenai  pembagian  dividen  dikeluarkan,  karena  tidak  menutup  kemungkinan apabila  pada  hari  RUPS  harga  saham  juga  bisa  melunjak  tinggi  karena  adanya  informasi mengenai pemberian dividen dari perusahaan tersebut.

## SIMPULAN
Penelitian ini menghasilkan hasil yaitu variabel dividend yield berpengaruh signifikan negatif  terhadap  kedua  return  saham  yaitu  return  saham  pada  hari  pembagian  dividen  dan return  saham  pada  hari  setelah  oembagian  dividen,  artinya  semakin  tinggi dividend  yield perusahaan  tersebut  maka  semakin  memungkinkan  terjadinya dividend  trap .  Akan  tetapi, terdapat kemungkinan jika investor atau traders melakukan re-invest maka harga saham dapat kembali  naik  seperti  saat cum  date atau  sebelumnya  sehingga  investor  atau  traders  bisa terhindar  dari  fenomena dividend  trap. Sedangkan  untuk  variabel  EPS,  DPR,  dan  Volume saham tidak berpengaruh signifikan terhadap return saham. Hipotesis penelitian yang diterima hanyalah Hipotesis 2 sedangkan Hipotesis 1, Hipotesis 3, dan Hipotesis 4 ditolak karena hasil penelitian  menunjukkan  bahwa  ketiga  variabel  tersebut  tidak  berpengaruh  signifikan. Penelitian ini menggunakan sampel pada salah satu indeks saham  yang terdaftar di bei  yaitu IDXHIDIV20  selama  periode  tahun  2019  hingga  2021. Penelitian  ini  hanya  terbatas  pada sampel IDXHIDIV20 yaitu pada periode 2019 hingga 2021. Saran kepada peneliti selanjutnya dapat  menambah  sampel  lain  pada  indeks  saham  yang  terdaftar  di  BEI.  Lalu  keterbatasan penelitian ini adalah variabel independen yang masih belum bisa mempengaruhi secara positif terhadap variabel dependennya. Saran untuk peneliti selanjutnya dapat menambahkan variabel yang  berhubungan  dengan dividend  yield dan  return  saham.  Penelitian  selanjutnya  juga  bisa menambahkan  model  variabel  dependen  yaitu  return  saham  pada  hari  RUPS  hingga  hari pembagian dividen untuk menguji “Dividend Trap”.

## DAFTAR PUSTAKA
Akbar, J. S. (2021). The Effect Of Return On Assets And Return On Equity On Price To Book Value On Banking Companies Listed On The Indonesia Stock Exchange. International Journal And Economics, Business And Accounting Research (Ijebar) , 9- 20.
Ananta, A. A., & Mawardi, I. (2020). Pengaruh Return On Asset, Debt To Equity Ratio, Dividen Payout Ratio, Dan Dividen. Jurnal Ekonomi Syariah Teori dan Terapan , 1913-1928.
Cynthia, & Salim, S. (2020). Pengaruh Dividend Yield, Sales Growth, Firm Value, Firmsize Terhadap Return Saham. Jurnal Multiparadigma Akuntansi Tarumanagara .
Cynthia, S. S. (2020). Pengaruh Dividend Yield, Sales Growth, Firm Value, Firmsize Terhadap Return Saham. Jurnal Multiparadigma Akuntansi Tarumanagara .
Daniswara, H. P., & Daryanto, W. M. (2019). Earning Per Share (EPS), Price Book Value (PBV), Return On Asset (ROA),. South East Asia Journal of Contemporary Business, Economics and Law , 11-27.
Dewi, N. L., Endiana, I. D., & Arizona, I. P. (2020). Pengaruh Rasio Keuangan Dan Kebijakan Deviden Terhadap Return Saham. Jurnal Kharisma , 227-239.
Fry Melda Saragih, P. S. (2023). Analisis Kinerja Keuangan Terhadap ReturnSaham Pada Perusahaan Konstruksi. Ekonomi, Keuangan, Investasi dan Syariah (EKUITAS) , 657- 664.
Handoko, B. L. (2021). Dividend Trap in Stock Market: Avoid or Take Opportunity.
ICMECG '21: Proceedings of the 8th International Conference on Management of e- Commerce and e-Government (pp. 42-46). Jeju: Association for Computing Machinery.
Jefri, Siregar, M. E., & Kurnianti, D. (2020). PENGARUH ROE, BVPS, DAN VOLUME PERDAGANGAN. PROFIT : Kajian Pendidikan Ekonomi dan Ilmu Ekonomi , 101- 112.
Krisna, K., & Yunita, I. (2022). Portofolio Optimal di Masa Pandemi COVID-19 dengan Single Index Model. Jurnal Ilman: Jurnal Ilmu Manajemen , 41-48.
Sinaga, A. N., Eric, Rudy, & Wiltan, V. (2020). Current Ratio, Debt To Equity Ratio, Return On Equity, Dividendpayoutratiodan Sizeterhadap Return Sahamperusahaan Trade, Service&Investmentindonesia. Costing:Journal of Economic, Business and Accounting , 311-318.
Suandi, A. A. (2023). Inflasi Pemoderasi ROA, EPSdan DERTerhadap Return Saham Perusahaan Consumer Goods di JII. Ekonomi, Keuangan, Investasi dan Syariah (EKUITAS) , 925-933.
Yuningsih, V. (2020). Pengaruh net profit margin(NPM) dan earning per share(EPS) terhadap returnsaham dengan struktur modal sebagai variabel intervening. Entrepreneurship Bisnis Manajemen Akuntansi (E-BISMA) , 31-41.