## Ekonomi Bisnis

## JEB

## FAKTOR – FAKTOR YANG MEMPENGARUHI KEBIJAKAN HUTANG

## Nita Astuti¹
Universitas Islam Syekh-Yusuf, Tangerang nita.astuti@unis.ac.id
Luthfi Nuraini² Universitas Islam Syekh-Yusuf, Tangerang luthfi@unis.ac.id

## Abstract
Debt  policy  is  a  policy  taken  by  the  management  to  obtain  financial  resources  that  is  used  to spend company’s operational activities. This study aims to determine the effect of public share ownership, institutional  share  ownership,  profitability,  liquidity  and  free  cash  flow  on  debt  policies  in  automotive companies and their components listed on the Indonesian stock exchange for the period 2015-2019. The sample method using purposive sampling, in order to obtain 9 companies with observational data (n) = 45 ,with data analysis in this study using multiple linear regression. Based on the results of the analysis, concluded  that  partially  the  profitability  and  free  cash  flow  variables  have  significant  effect  on  debt policy,  while  the  public  share  ownership,  institutional  share  ownership  and  liquidity  variables  have  no significant  effect  on  debt  policy.  Based  on  the  Simultaneous  the  public  share  ownership,  institutional share ownership, profitability, liquidity and free cash flow affect debt policy.
Keywords: debt policy, public share ownership, institutional share ownership, profitability, free cash flow

## Abstrak
Kebijakan  hutang  adalah  kebijakan  yang  diambil  oleh  pihak  manajemen  untuk  memperoleh sumber  pembiayaan  yang  digunakan  untuk  membiayai  kegiatan  operasional  perusahaan.  Penelitian  ini bertujuan  untuk  mengetahui  pengaruh  kepemilikan  saham  publik,  kepemilikan  saham  institusi, profitabilitas,  likuiditas  dan free  cash  flow terhadap  kebijakan  hutang  pada  perusahaan  otomotif  dan komponennya  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  periode  2015-2019.  Metode  pemilihan  sampel menggunakan purposive  sampling, diperoleh  9  perusahaan  dengan  data  pengamatan  (n)  =  45  dengan analisis data menggunakan regresi linier berganda. Berdasarkan hasil analisis disimpulkan bahwa secara parsial  variabel  profitabilitas  dan free  cash  flow berpengaruh  signifikan  terhadap  kebijakan  hutang, sedangkan  variabel  kepemilikan  saham  publik,  kepemilikan  saham  institusi  dan  likuiditas  tidak berpengaruh  signifikan  terhadap  kebijakan  hutang.  Secara  simultan  kepemilikan  saham  publik, kepemilikan saham institusi, profitabilitas, likuiditas dan free cash flow berpengaruh terhadap kebijakan hutang.
Kata  kunci  :  kebijakan  hutang,  kepemilikan  saham  publik,  kepemilikan  saham  institusi, profitabilitas, free cash flow

## Ekonomi Bisnis

## JEB

## A. Pendahuluan
Perusahaan  membutuhkan  dana untuk  mengembangkan  usahanya.  Dana tersebut  diperoleh  dari  sumber  dana internal  ataupun  dari  sumber  dana eksternal.  Sumber  dana  internal  berasal dari  laba  ditahan  sedangkan  sumber  dana eksternal  berasal  dari  kreditur  dalam bentuk  hutang  dan  dari  pemilik  yang disebut  modal  (Ananto,  2015).  Menurut (Munawir,  2016)  “Hutang  adalah  semua kewajiban  keuangan  perusahaan  kepada pihak  lain  yang  belum  terpenuhi,  dimana hutang  ini  merupakan  sumber  dana perusahaan  yang  berasal  dari  kreditur”. Hutang  harus  dibayarkan  Kembali  pada waktu tertentu disertai dengan bunga yang sudah  ditetapkan  oleh  pihak  kreditur. Besar  kecil  nya  hutang  yang  akan digunakan  untuk  mendanai  perusahaan diputuskan oleh pihak perusahaan melalui kebijakan hutang (Ananto, 2015).
(Pradhana et al., 2014) mengemukakan bahwa “Kebijakan hutang adalah kebijakan  yang diambil oleh pihak manajemen  dalam  rangka  memperoleh sumber  pembiayaan  bagi  perusahaan sehingga dapat digunakan untuk membiayai aktivitas operasional perusahaan”.  Dengan  kebijakan  hutang perusahaan dapat meminimalisir besar nya risiko  yang  harus  ditanggung  dari  jumlah penggunaan  hutangnya,  karena  semakin
tinggi  porsi  hutang,  semakin  besar  beban pokok  dan  bunga  hutang  yang  harus dibayar,  sehingga  semakin  tinggi  pula resiko  kebangkrutan.  Menurut  (Geovana Selvilita  &  Andayani,  2015)  “kebijakan hutang yang dilakukan perusahaan diharapkan  akan  mampu  melunasi  hutang perusahaan dan
meningkatkan kemakmuran pemilik perusahaan”.
Dalam menetapkan kebijakan hutang  perlu  mempertimbangkan  faktor yang  mempengaruhi  kebijakan  hutang. Faktor  yang  mempengaruhi  kebijakan hutang  salah  satunya  adalah  kepemilikan saham  publik.  Kepemilikan  saham  publik adalah  jumlah  saham  yang  dimiliki  oleh publik.  Perusahaan  dengan  kepemilikan publik  yang  besar  (lebih  dari  5%) mengindikasikan  kemampuannya  dalam memonitor manajemen (Ali, 2019). Dengan  memonitor  manajemen  maka manajemen  akan  lebih  berhati-hati  dalam menggunakan  hutang.  Hal  ini  berbeda dengan  hasil  penelitian  (Anindhita  et  al., 2016) yang menyatakan bahwa “kepemilikan saham publik tidak berpengaruh terhadap kebijakan hutang”.
Faktor lain yang perlu dipertimbangkan  dalam  kebijakan  hutang adalah kepemilikan saham institusi. Kepemilikan saham institusi adalah besarnya proporsi saham perusahaan yang dimiliki  oleh  institusi  luar/eksternal  (Ali,

## Ekonomi Bisnis

## JEB
2019). Kepemilikan saham institusi dalam perusahaan akan meningkatkan pengawasan  terhadap  kinerja  manajer. Dengan kepemilikan institusi para pemegang  saham akan  lebih  mudah,  dan berperan  aktif  di  dalam  perusahaan, seperti  di  dalam  rapat  pemegang  saham akan  menyuarakan  pendapat  dan  opini serta  memastikan  bahwa  manajer  perlu memenangkan dukungan mereka mengenai hal-hal yang memerlukan persetujuan  pemegang  saham terutama dalam  menentukan  penggunaan  hutang (Mardiyati  &  dkk,  2014).  Penelitian (Nafisa  et  al.,  2018)  menunjukkan kepemilikan  saham  institusi  berpengaruh terhadap  kebijakan  hutang,  sedangkan penelitian  (Astuti,  2015)  menunjukkan kepemilikan saham institusi tidak memiliki  pengaruh  terhadap  kebijakan hutang perusahaan.
Faktor selanjutnya yang di pertimbangkan  dalam  kebijakan  hutang adalah  profitabilitas.  Menurut  Sartono (2012)  Profitabilitas  adalah  kemampuan perusahaan memperoleh laba dalam hubungannya  dengan  penjualan,  total aktiva, maupun modal sendiri. Profitabilitas merefleksikan earnings untuk  pendanaan  investasi.  Semakin tinggi  profitabilitas  maka  semakin  besar laba yang dapat ditahan untuk operasional perusahaan,  apabila  laba  ditahan  besar
maka hutang akan semakin kecil (Mardiyati  &  dkk,  2014).  Hal  ini  sejalan dengan  penelitian  (Prathiwi  &  Yadnya, 2017)  menyatakan  bahwa  “profitabilitas berpengaruh  terhadap  kebijakan  hutang”, sedangkan  penelitian  (Pradhana  et  al., 2014)  menyatakan  bahwa  “profitabilitas tidak  berpengaruh  terhadap  kebijakan hutang”.
Likuiditas  merupakan  faktor  yang perlu  dipertimbangkan  dalam  kebijakan hutang. Menurut (Sartono, 2012)
“Likuiditas  perusahaan  menunjukkan kemampuan  perusahaan  untuk  membayar kewajiban/hutang  jangka  pendek  tepat pada  waktunya”.  Semakin  tinggi  tingkat likuiditas  perusahaan  maka  semakin  baik pula kinerja perusahaan tersebut, sehingga likuiditas  berpengaruh  terhadap  kebijakan hutang  (Oktariyani  &  Hasanah,  2019). Berbeda  dengan  hasil  penelitian  (Sari, 2020)  yang  menyatakan  bahwa  likuiditas tidak  berpengaruh  terhadap  kebijakan hutang.
Free  Cash  Flow juga  merupakan faktor  yang  perlu  dipertimbangkan  dalam sebuah  kebijakan  hutang. Free  cash  flow adalah  sejumlah  kas  yang  dapat  diambil tanpa membahayakan kemampuan perusahaan untuk beroperasi dan menghasilkan arus kas di masa mendatang (Brigham  dan  Houston,  2020).  Menurut (Ananto,  2015)  mengemukakan  bahwa

## Ekonomi Bisnis

## JEB
“ Free cash flow yang tersedia mencerminkan  kemampuan  perusahaan dalam  membayarkan  hutangnya.  Hutang yang  digunakan  perusahaan  di  bayar dengan  menggunakan free  cash  flow,
sehingga  jika  perusahaan  menggunakan tingkat  hutang  yang  tinggi  perusahaan juga  harus  menyediakan free  cash  flow yang  memadai  untuk  membayar  hutang”.
Hal  ini  sejalan  dengan  penelitian  (Setiana &  Sibagariang,  2013)  yang  menyatakan bahwa free  cash  flow berpengaruh terhadap  kebijakan  hutang,  sedangkan menurut penelitian (Oktariyani & Hasanah,  2019) free  cash  flow tidak berpengaruh terhadap kebijakan hutang.
Objek dalam Penelitian ini menggunakan  perusahaan  otomotif  dan komponennya yang terdaftar di BEI tahun 2015  -  2019.  Sektor  ini  dipilih  karena sektor otomotif dan komponennya memiliki potensi pasar yang terbuka lebar di  Indonesia,  ini  terlihat  dari  semakin meningkat nya penjualan dan pertambahan kendaraan setiap tahunnya di Indonesia,  sehingga  perusahaan  otomotif perlu  melakukan  ekspansi  yang  mana ekspansi  membutuhkan  dana  yang  cukup besar  dan  dana  tersebut  dapat  diperoleh dari  sumber  dana  internal  maupun eksternal  dan  salah  satu  sumber  dana eksternal adalah hutang, sehingga kebijakan hutang dalam perusahaan sangat
diperhatikan oleh manajemen.
Berdasarkan  hal  yang  telah  dikemukakan diatas  dan  adanya research  gap maka penulis tertarik meneliti hal tersebut.

## Hipotesis
Ha 1 :  Ada  pengaruh  kepemilikan  saham publik terhadap kebijakan hutang Ha 2 :  Ada  pengaruh  kepemilikan  saham institusi terhadap kebijakan hutang Ha 3 : Ada pengaruh profitabilitas terhadap kebijakan hutang
Ha 4 :  Ada  pengaruh  likuiditas  terhadap kebijakan hutang
Ha 5 :  Ada  pengaruh free  cash  flow terhadap kebijakan hutang
Ha 6 :  Ada  pengaruh  kepemilikan  saham publik,  kepemilikan  saham  institusi, profitabilitas,  likuiditas, free  cash  flow secara simultan terhadap kebijakan hutang Kerangka Pemikiran
Kepemilikan saham publik
(X 1 )
Kepemilikan saham institusi (X 2 )

## Profitabilitas
(X 3 )
Likuiditas (X 4 )

## Free Cash
Flow (X 5 )
Kebijakan
Hutang (Y)

## Ekonomi Bisnis

## JEB
Definisi Operasional Variabel :
Variabel Dependent Kebijakan Hutang (Y) diproksikan  dengan Debt  Equity  Ratio (DER).  DER dihitung  dengan  rumus  berikut (Brigham dan Houston, 2020) :
Variabel  independen kepemilikan  saham publik  (X 1 ) di  rumuskan sebagai  berikut (Ali, 2019) :
Variabel  independen kepemilikan  saham institusi  (X 2 ) dirumuskan  sebagai  berikut (Petta & Tarigan, 2017) :
Variabel  Independen profitabilitas  (X 3 ) diproksikan  dengan return  on  equity (ROE). Menurut  Brigham  dan  Houston
(2020) rumusnya sebagai berikut :
Variabel  Independen likuiditas  (X 4 ) diproksikan  dengan current  ratio (CR).
Menurut  Brigham  dan  Houston  (2020) rumus CR sebagai berikut :
Variabel  Independen Free  cash  flow
(X 5 ) dirumuskan  sebagai  berikut  (Jones dan Sharma dalam (Arfan &
Maywindlan, 2013)  :

## B. Metode Penelitian
Dalam penelitian ini populasi yang digunakan  adalah  perusahaan  otomotif dan komponennya  yang terdaftar di Bursa Efek  Indonesia  tahun  2015-2019.  Dari populasi  tersebut  terpilih  9  perusahaan sebagai  sampel  dengan  jumlah  data pengamatan (n) = 45. Purposive sampling digunakan  sebagai  metode  pemilihan sampel  dalam  penelitian  ini . Berikut kriteria   yang digunakan dalam  pemilihan sampel :
1.  Perusahaan  Sektor  Otomotif  dan Komponennya  yang konsisten terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2015 - 2019. 2. Menerbitkan laporan keuangan tahunan audit secara konsisten untuk  tahun 2015 - 2019.
3. Menggunakan satuan mata uang Rupiah (Rp) pada laporan keuangan tahunannya.
Dalam  Penelitian  ini  digunakan Program  SPSS  versi  21.  Penelitian  ini bertujuan  untuk  menjawab  hipotesis  yang telah dibuat. Analisis data yang digunakan adalah  statistik  deskriptif,  uji  asumsi klasik  dan  regresi  linier  berganda,  dan persamaan  regresinya  adalah  sebagai berikut :
Y=a+b 1 X 1 +b 2 X 2 + b 3 X 3 + b 4 X 4 + b 5 X 5 + e

## JEB
Dimana :
Y = Kebijakan Hutang a = Konstanta
b 1 =  Koefisien  Regresi  Kepemilikan saham publik
b 2 =  Koefisien  Regresi  Kepemilikan saham Institusi
b 3 = Koefisien Regresi Profitabilitas b 4 = Koefisien Regresi Likuiditas b 5 =  Koefisien  Regresi  untuk Free  Cash Flow
X 1 = Kepemilikan saham publik
X 2 = Kepemilikan saham institusi
X 3 = Profitabilitas
X 4 = Likuiditas
X 5 = Free Cash Flow

## C. Hasil Penelitian dan Pembahasan

## Statistik Deskriptif
Statistik  deskriptif  menunjukkan nilai minimum, maximum, nilai rata-rata dan  std  deviation,  dibawah  ini  hasil statistik deskriptif :

## Tabel 1 . Hasil Statistik Deskriptif
Minimum Maximum Mean Std. Deviation Y .071274 8.261326 1.21170080 1.430197232 X1 .103426 .509779 .28750713 .143607145 X2 .490221 .896574 .67311816 .153065916 X3 -1.241156 .829414 .06267516 .250375730 X4 .601606 13.041573 2.50859447 2.328761330 X5 -.221496 .201837 .01143673 .083600679
Sumber : Olah Data SPSS 21, 2021
Tabel  1  hasil  statistik  deskriptif  dapat  di analisis sebagai berikut:
Variabel Kebijakan Hutang (Y)
mempunyai  nilai  mean  1.21170080  ,nilai maximum  8.261326  ,nilai  minimum 0.071274  dan  std  deviation  sebesar

## 1.430197232
Variabel  Kepemilikan  Saham  Publik (X 1 ) mempunyai  nilai  mean  0.28750713, nilai  maximum  sebesar  0.509779,  nilai minimum  0.103426  dan  std  deviation sebesar 0.143607145
Variabel  Kepemilikan  Saham  Institusi (X 2 ) mempunyai  nilai  mean  0.67311816
,nilai  maximum  0.896574  ,nilai  minimum 0.490221  dan  std  deviation  sebesar 0.153065916
Variabel  Profitabilitas  (X 3 ) mempunyai nilai  mean  0.06267516,  nilai  maximum 0.829414,  nilai  minimum  -1.241156  dan std deviation sebesar 0.250375730
Variabel  Likuiditas  (X 4 ) mempunyai nilai  mean  2.50859447,  nilai  maximum 13.041573,  nilai  minimum  0.601606  dan std deviation sebesar 2.328761330
Variabel Free Cash Flow (X 5 ) mempunyai  nilai  mean  0.01143673,  nilai maximum  0.201837,  nilai  minimum  - 0.221496  dan  std  deviation  sebesar 0.083600679

## JEB

## Uji Normalitas
Pendeteksian uji normalitas
menggunakan  pengujian  data  dengan Kolmogorov - Smirnov Test. Dibawah ini hasil uji normalitas menggunakan Kolmogorov – Smirnov test :
Tabel  2  .  Hasil  Uji  Normalitas  (One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test)
Unstandardized
Residual
Asymp. Sig. (2-tailed) .323

## Sumber : Olah Data SPSS 21, 2021
Tabel  2  diatas  menjelaskan  hasil  pengujian Kolmogorov  –  Smirnov  dengan  nilai Asymp Sig (2-tailed) 0.323 lebih besar dari nilai  signifikan  0.05,  (0.323  >  0.05) sehingga data dalam penelitian ini berdistribusi normal.

## Uji Multikolinearitas
Pendeteksian  uji  multikolinearitas menggunakan nilai VIF dan nilai
Tolerance,  berikut  hasil  pengolahan  data untuk nilai VIF dan Tolerance :
Tabel 3 . Hasil Uji Multikolinearitas
Model Collinearity Statistics Tolerance VIF 1 X 1 .196 5.108 X 2 .208 4.817 X 3 .628 1.592
X 4 .795 1.258 X 5 .638 1.568

## Sumber : Olah Data SPSS 21, 2021
Tabel 3 menunjukkan semua variabel independen  memiliki  nilai  VIF  ≤  10  dan nilai  Tolerance  ≥  0.10  maka  disimpulkan model  regresi  dalam  penelitian  ini  tidak ada masalah multikolinearitas.
Uji Heteroskedastisitas
Dalam uji heteroskedastisitas pendeteksiannya  menggunakan  scatter plot,  dibawah  ini  gambar  scatter  plot untuk penelitian ini :
Gambar 1 . Hasil uji heteroskedastisitas
Sumber : Olah Data SPSS 21, 2021
Gambar 1
uji scatterplot menjelaskan  bahwa  titik-titik  menyebar tidak  beraturan  atau  secara  acak.  Hal  ini menunjukkan  bahwa  model  regresi  dalam penelitian  ini  tidak  terjadi  masalah heteroskedastisitas.

## Ekonomi Bisnis

## JEB

## Uji Autokorelasi
Uji  autokorelasi  menggunakan  uji durbin-  watson,  hasil  sebelumnya  terkena autokorelasi sehingga dilakukanlah pengobatan  dengan  menggunakan  metode cochrane orcutt yang hasilnya dilampirkan pada tabel 4 :
Tabel 4 . Hasil Uji Autokorelasi
Mo del R R
Squa re Adjus ted  R Squa re
Std. Error  of the Estimat e Durbi n- Wats on
1 .872 a .760 .729 .74623 1.777

## Sumber : Olah Data SPSS 21, 2021
Tabel 4 menunjukkan nilai Durbin-Watson  sebesar  1.777  ,  diperoleh nilai  dL  =  1.2874  ,  nilai  dU  =  1.7762  , karena  nilai  Durbin  -  Watson  =  1.777 lebih  besar  dari  nilai  dU  =  1.7762, sehingga disimpulkan tidak terjadi masalah autokorelasi.

## Uji Regresi Linier Berganda
Berikut  hasil  regresi  linier  berganda dapat dilihat pada tabel 5 dibawah ini :
Tabel 5 . Hasil Uji Regresi Linier Berganda
Mod el Unstandardized Coefficients Stan dard ized Coef ficie nts t Sig. B Std. Erro r Beta 1 (Con stant) -.574
1.752
-.328 .745
X1 2.874 1.970 .289 1.458 .153 X2 2.224 1.795 .238 1.239 .223 X3 -3.152 .631 -.552 -4.996 .000 X4 -.116 .060 -.190 -1.930 .061 X5 -4.190 1.875 -.245 -2.235 .031
Sumber : Olah Data SPSS 21, 2021
Pada  Tabel  5  diperoleh  persamaan  regresi linier berganda sebagai berikut :
Y = -0.574 + 2.874 X 1 + 2.224 X 2 - 3.152 X 3 - 0.116 X 4 - 4.190 X 5 + e
Berdasarkan  persamaan  regresi  linier berganda diatas dapat disimpulkan :
Konstanta  =  -0.574  menunjukkan  nilai negatif.  Artinya  variabel  Kepemilikan saham  publik  (X 1 ),  Kepemilikan  saham institusi (X 2 ), Profitabilitas (X 3 ), Likuiditas (X 4 ) dan Free Cash Flow (X 5 ) =  0  maka  Kebijakan  Hutang  (Y)  akan mengalami penurunan sebesar 0.574 1.  Koefisien  b1  =  2.874  angka  positif menunjukkan setiap
peningkatan Kepemilikan saham publik (X 1 ) 1 satuan dan variabel independent yang lain tetap maka  akan  diikuti  oleh  peningkatan Kebijakan Hutang (Y) sebesar 2.874
2.  Koefisien  b2  =  2.224 angka  positif
menunjukkan setiap peningkatan Kepemilikan  saham  institusi  (X 2 )  1 satuan  dan  variabel  independent  yang lain  tetap  maka  akan  diikuti  oleh peningkatan  Kebijakan  Hutang  (Y) sebesar 2.224

## Ekonomi Bisnis

## JEB
3.  Koefisien  b3  =  -3.152 angka  negatif menunjukkan setiap peningkatan Profitabilitas  (X 3 )  1  satuan  dan  variabel independent  yang  lain  tetap  maka  akan diikuti oleh penurunan Kebijakan Hutang (Y) sebesar 3.152 4.  Koefisien  b4  =  -0.116 angka  negatif menunjukkan setiap peningkatan
Likuiditas  (X 4 )  1  satuan  dan  variabel independent  yang  lain  tetap  maka  akan diikuti oleh penurunan Kebijakan Hutang (Y) sebesar 0.116
5.  Koefisien  b5  =  -4.190 angka  negatif menandakan  setiap  peningkatan Free Cash  Flow (X 5 )  1  satuan  dan  variabel independent  yang  lain  tetap  maka  akan diikuti oleh penurunan Kebijakan Hutang (Y) sebesar 4.190
Uji Hipotesis
Analisis Koefisien Determinasi (R 2 )
Berikut ini output pengujian koefisien determinasi :
Tabel 6 . Hasil Koefisien Determinasi
Mod el R R Squa re Adjuste d R Square
Std.  Error of the Estimate 1 .837 a .701 .663
.8303865 06
Sumber : Olah Data SPSS 21, 2021
Tabel  6,  nilai Adjusted  R  square 0.663,  ini  menunjukkan  kontribusi  yang diberikan oleh variabel independen (Kepemilikan saham publik (X 1 ),
Kepemilikan saham institusi (X 2 ), Profitabilitas  (X 3 ),  Likuiditas  (X 4 )  dan Free  Cash  Flow (X 5 )  )  sebesar  66,3% dapat  dijelaskan  pengaruhnya  terhadap variabel dependent Kebijakan Hutang (Y), sisanya  sebesar  33.7%  di  jelaskan  oleh variabel lain yang mempengaruhi kebijakan hutang.

## Uji Parsial (Uji t)
Hasil  Uji  t  penelitian  ini  disajikan  pada tabel 7 dibawah ini:
Tabel 7. Hasil Uji t Model Unstandardized Coefficients Stand ardiz ed Coeff icient s t Sig. B Std. Error Beta 1
(Consta nt)
-.574 1.752 -.328 .745 X1 2.874 1.970 .289 1.458 .153 X2 2.224 1.795 .238 1.239 .223 X3 -3.152 .631 -.552 -4.996 .000 X4 -.116 .060 -.190 -1.930 .061 X5 -4.190 1.875 -.245 -2.235 .031
Sumber : Olah Data SPSS 21, 2021
Berdasarkan tabel 7 dapat diuraikan  mengenai  hasil  uji  t  untuk hipotesis :
Hasil  Uji  t  (Hipotesis  1) diperoleh angka  t-hitung  sebesar  1.458  dimana  t- hitung  lebih  kecil  dari  t-tabel  (1.458  < 2.01669) dengan nilai  signifikansi  0.153 menunjukkan  nilai  signifikansi  lebih

## Ekonomi Bisnis

## JEB
besar  dari  0.05,  (0.153  >  0.05)  dapat disimpulkan  secara  parsial  Kepemilikan saham  publik  (X 1 )  tidak  berpengaruh signifikan  terhadap  Kebijakan  Hutang (Y).
Hasil  Uji  t  (Hipotesis  2) diperoleh angka  t-hitung  sebesar  1.239  dimana  t- hitung  lebih  kecil  dari  t-tabel  (1.239  < 2.01669) dengan nilai  signifikansi  0.223 menunjukkan  nilai  signifikansi  lebih besar  dari  0.05,  (0.223  >  0.05)  dapat disimpulkan  secara  parsial  Kepemilikan saham  institusi  (X 2 )  tidak  berpengaruh signifikan  terhadap  Kebijakan  Hutang (Y).
Hasil  Uji  t  (Hipotesis  3), diperoleh angka  t-hitung  4.996  dimana  nilai  t- hitung  lebih  besar  dari  t-tabel  (4.996  > 2.01669) dengan nilai signifikansi sebesar 0.000 menunjukkan nilai
signifikansi  lebih  kecil  dari  0.05,  (0.000
< 0.05) dapat disimpulkan secara parsial Profitabilitas (X 3 )
berpengaruh signifikan  terhadap  Kebijakan  Hutang (Y).
Hasil Uji t (Hipotesis 4) diperoleh angka t-hitung  sebesar  1.930  dimana  t-hitung lebih  kecil  dari  t-tabel  (1.930  <  2.01669) dengan nilai signifikansi 0.061 menunjukkan nilai signifikansi lebih besar dari  0.05,  (0.061  >  0.05)  sehingga  dapat disimpulkan secara parsial Likuiditas (X 4 )
tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap Kebijakan Hutang (Y).
Hasil Uji t (Hipotesis 5) diperoleh angka t-hitung  2.235  dimana  nilai  t-hitung  lebih besar  dari  t-tabel  (2.235  >  2.01669) dengan nilai signifikansi 0.031
menunjukkan  bahwa  nilai  signifikansi lebih kecil dari 0.05, (0.031 < 0.05) dapat disimpulkan  secara  parsial Free  Cash Flow (X 5 ) berpengaruh signifikan terhadap Kebijakan Hutang (Y).

## Uji Simultan (Uji F)
Uji F menguji pengaruh Kepemilikan saham publik (X 1 ),
Kepemilikan saham institusi (X 2 ), Profitabilitas  (X 3 ),  Likuiditas  (X 4 )  dan Free  Cash  Flow (X 5 )  terhadap  Kebijakan Hutang  (Y)  secara  bersama-sama  / simultan,  dengan  nilai  sig  0.05  (a  =  5%), Tabel  8  dibawah  ini  menunjukkan  hasil Uji F :
Tabel 8 . Hasil Uji F
Model Sum  of Squares df Mean
Square F Sig. Regression 63.108 5 12.622 18.304 .000 b Residual 26.892 39 .690

## Sumber : Olah Data SPSS 21, 2021
Menggunakan  tingkat  signifikansi 5%  dan  derajat  kebebasan  df1=  5  dan df2 = 39 maka F-Tabel = 2.46 ,diperoleh nilai  F-Hitung  lebih  besar  dari  F-Tabel, yaitu (18.304 > 2.46) disimpulkan bahwa

## JEB
Ha  diterima.  Jika  dilihat  dari  nilai  sig- hitung  sebesar  0.000  lebih  kecil  dari 0.05,  (0.000  <  0.05)  dapat  disimpulkan Ha diterima yang berarti secara bersama- sama terdapat pengaruh signifikan antara Kepemilikan saham publik (X 1 ), Kepemilikan saham institusi (X 2 ), Profitabilitas  (X 3 ),  Likuiditas  (X 4 )  dan Free  cash  flow (X 5 )  terhadap  Kebijakan Hutang (Y).
Pembahasan
Pengaruh  Kepemilikan  saham  publik (X 1 ) terhadap Kebijakan hutang (Y)
Hipotesis pertama dikatakan bahwa variabel kepemilikan saham publik
(X 1 ) memiliki pengaruh terhadap Kebijakan  Hutang  (Y).  Hal  tersebut berbeda  dengan  hasil  pengujian  dalam penelitian  ini  yang  menunjukkan  hasil nilai signifikansi 0.153 artinya kepemilikan  saham  publik  (X 1 )  tidak berpengaruh signifikan terhadap kebijakan hutang (Y) sehingga Ha ditolak. Penelitian ini  sama  dengan  penelitian  (Anindhita  et al., 2016) menyatakan bahwa “Kepemilikan saham publik tidak berpengaruh  terhadap  kebijakan  hutang”. Kepemilikan saham publik tidak memiliki pengaruh  terhadap  Kebijakan  Hutang mengindikasikan  bahwa  kemungkinan publik  tidak  begitu  peduli  terhadap penggunaan  hutang  sebagai  sumber  dana
perusahaan.  Mereka  lebih  memperhatikan hasil  akhir  yaitu  perusahaan  memiliki kinerja yang baik.
Pengaruh  Kepemilikan  saham  institusi (X 2 ) terhadap Kebijakan Hutang (Y)
Hipotesis  kedua  dikatakan  kepemilikan saham institusi (X 2 ) berpengaruh terhadap kebijakan  hutang  (Y).  Hal  tersebut berbeda dengan pengujian dalam penelitian  ini  yang  menunjukkan  hasil nilai  signifikansi  sebesar  0.223  artinya Kepemilikan  saham  institusi  (X 2 )  tidak berpengaruh  terhadap  Kebijakan  Hutang (Y)  sehingga  Ha  ditolak . Hal  ini  sejalan dengan  penelitian  (Susanto,  2018)  yang hasil  penelitiannya  menyatakan  bahwa “Kepemilikan  saham  institusi  tidak berpengaruh terhadap Kebijakan Hutang”, karena  besar  nya  persentase  saham  yang dimiliki  institusi  tidak  menyebabkan pengawasan menjadi lebih efektif. Sebagian  investor  tidak  begitu  peduli dengan penggunaan hutang sebagai sumber  dana  perusahaan.  Pemegang saham  hanya  melihat  hasil  akhir,  yaitu perusahaan  memiliki  kinerja  yang  baik yang  dilihat  dari  laba,  arus  kas  masuk operasi  dan  kemampuan  dalam  melunasi hutang.

## JEB
Pengaruh  Profitabilitas  (X 3 )  terhadap Kebijakan Hutang (Y)
Hipotesis ketiga dikatakan bahwa Profitabilitas  (X 3 )  berpengaruh  terhadap Kebijakan  Hutang  (Y).  Hal  ini  sejalan dengan  pengujian  dalam  penelitian  ini yang  menunjukkan  nilai  signifikansi sebesar  0.000  artinya  Profitabilitas  (X 3 ) berpengaruh signifikan terhadap Kebijakan  Hutang  (Y)  sehingga  Ha diterima. Hasil dalam penelitian ini sama dengan  hasil  penelitian  yang  dilakukan oleh  (Geovana  Selvilita  &  Andayani, 2015)  menyatakan  bahwa  “Profitabilitas berpengaruh terhadap kebijakan hutang”, mengindikasikan  bahwa  profitabilitas perusahaan yang tinggi akan menyebabkan  semakin  kecilnya  tingkat hutang  perusahaan,  karena  perusahaan dapat  menggunakan  dana  internal  yang diperoleh dari laba ditahan. Jika kebutuhan dana perusahaan belum tercukupi, maka perusahaan harus menggunakan hutang.
Pengaruh  Likuiditas  (X 4 )  terhadap Kebijakan Hutang (Y)
Hipotesis keempat dikatakan bahwa Likuiditas  (X 4 )  berpengaruh  terhadap Kebijakan  Hutang  (Y).  Hal  tersebut berbeda dengan pengujian dalam penelitian  ini  yang  menunjukkan  hasil nilai  signifikansi  sebesar  0.061  artinya
Likuiditas (X 4 ) tidak berpengaruh signifikan terhadap Kebijakan Hutang (Y)
sehingga Ha ditola k. Hasil dalam penelitian  ini  juga  sama  dengan  hasil penelitian  yang  dilakukan  oleh  (Sari, 2020) yang hasil penelitiannya menyatakan  “likuiditas  tidak  berpengaruh terhadap kebijakan hutang”, karena likuiditas  suatu  perusahaan  bukan  faktor langsung  yang  dapat  dijadikan  sebagai pertimbangan  oleh  manajemen  untuk menggunakan  hutang  sebagai  sumber dana  dan  bukan  merupakan  faktor langsung bagi kreditur dalam memberikan kepercayaan  kepada  perusahaan  untuk memberikan hutang.
Pengaruh Free Cash Flow (X 5 ) terhadap Kebijakan Hutang (Y)
Hipotesis  kelima  dikatakan  bahwa Free Cash  Flow (X 5 )  berpengaruh  terhadap Kebijakan  Hutang  (Y).  Hal  ini  sejalan dengan  pengujian  penelitian  ini  yang menunjukkan hasil nilai signifikansi 0.031 artinya Free Cash Flow (X 5 ) berpengaruh signifikan terhadap Kebijakan Hutang (Y) sehingga  Ha  diterima.  Hasil  ini  sama dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh (Hasan,  2014)  yang  menyatakan  bahwa “ free  cash  flow berpengaruh  terhadap kebijakan  hutang”.  Ini  mengindikasikan jika free  cash  flow yang  tersedia  dalam perusahaan semakin besar, maka

## Ekonomi Bisnis

## JEB
perusahaan semakin sehat karena memiliki  kas  yang  tersedia  yang  salah satunya bisa dimanfaatkan untuk kebijakan  hutang  (Oktariyani  &  Hasanah, 2019).
Pengaruh  Kepemilikan  saham  publik (X 1 ),  Kepemilikan  saham  institusi  (X 2 ),
Profitabilitas  (X 3 ),  Likuiditas  (X 4 )  dan
Free Cash Flow (X 5 ) terhadap

## Kebijakan Hutang (Y)
Hasil penelitian dalam ini secara bersama- sama  /  simultan  menunjukkan  bahwa Kepemilikan saham publik (X 1 ),
Kepemilikan saham institusi (X 2 ),
Profitabilitas  (X 3 ),  Likuiditas  (X 4 )  dan Free  Cash  Flow (X 5 )  berpengaruh terhadap  Kebijakan  Hutang  (Y)  dengan nilai  sig    (0.000  <  0.05).  dan  nilai Adjusted  R  Square  sebesar  0.663  yang menunjukkan  66.3%  Kebijakan  Hutang (Y) di pengaruhi oleh variabel Kepemilikan saham publik (X 1 ),
Kepemilikan saham institusi (X 2 ),
Profitabilitas  (X 3 ),  Likuiditas  (X 4 )  dan
Free  Cash  Flow (X 5 ),  sisanya  33.7% kebijakan hutang dipengaruhi oleh variabel lainnya diluar penelitian ini.

## D. Simpulan
Berdasarkan  hasil  analisis  data  dan pembahasan  yang  telah  dikemukakan, kesimpulannya  sebagai  berikut  : Hasil Uji  t  yang  telah  dianalisis  dapat
disimpulkan.Secara  parsial  tidak  ada pengaruh  signifikan  antara  variabel Kepemilikan saham publik (X 1 ) terhadap Kebijakan Hutang (Y)  pada  perusahaan otomotif dan komponenya yang terdaftar di  BEI  tahun  2015  -  2019.  Dibuktikan dengan  nilai  sig  sebesar  0.153,  (0.153  > 0.05).Secara  parsial  tidak  ada  pengaruh signifikan  antara  variabel  Kepemilikan saham  institusi  (X 2 )  terhadap  Kebijakan Hutang  (Y)  pada    perusahaan  otomotif dan  komponenya  yang  terdaftar  di  BEI tahun  2015  -  2019.  Dibuktikan  dengan nilai  sig  sebesar  0.223  ,  (0.223  >  0.05). Secara  parsial  ada  pengaruh  signifikan antara variabel Profitabilitas (X 3 ) terhadap  Kebijakan  Hutang  (Y)  pada perusahaan  otomotif  dan  komponenya yang terdaftar di BEI tahun 2015 - 2019. Dibuktikan  dengan  nilai  sig  sebesar 0.000 , (0.000 < 0.05)
d)  Secara  parsial  tidak  ada  pengaruh signifikan antara variabel Likuiditas (X 4 ) terhadap  Kebijakan  Hutang  (Y)  pada perusahaan  otomotif  dan  komponenya yang terdaftar di BEI tahun 2015 - 2019. Dibuktikan  dengan  nilai  sig  sebesar 0.061 , (0.061 > 0.05)
e)  Secara  parsial  ada  pengaruh  signifikan antara  variabel Free  Cash  Flow (X 5 ) terhadap  Kebijakan  Hutang  (Y)  pada perusahaan  otomotif  dan  komponenya yang  terdaftar  di  BEI  tahun  2015  -  2019.

## Ekonomi Bisnis

## JEB
Dibuktikan dengan nilai sig sebesar 0.031 , (0.031< 0.05)
2. Secara bersama-sama variabel Kepemilikan saham publik (X 1 ),
Kepemilikan saham institusi (X 2 ), Profitabilitas  (X 3 ),  Likuiditas  (X 4 )  dan
Free  Cash  Flow (X 5 )  berpengaruh terhadap  Kebijakan  Hutang  (Y)  pada perusahaan  otomotif  dan  komponenya yang  terdaftar  di  BEI  tahun  2015  -  2019. Dibuktikan  dengan  hasil  Uji  F  diperoleh nilai  signifikansi  sebesar  0.000  ,(0.000  < 0.05)

## E. Daftar Pustaka
Ali,  M.  (2019).  Pengaruh  Kepemilikan Institusional, Kepemilikan Saham
Publik,  Umur  Perusahaan,  Dan  Ukuran Perusahaan Terhadap Profitabilitas Dengan Jumlah Bencana Alam Sebagai
Moderasi. Jurnal  Magister  Akuntansi
Trisakti , 6 (1), 71. https://doi.org/10.25105/jmat.v6i1.5068 Ananto,  N.  (2015).  PENGARUH  FREE CASH  FLOW  DAN  STRUKTUR KEPEMILIKAN SAHAM TERHADAP  KEBIJAKAN  HUTANG DENGAN INVESTMENT OPPORTUNITY SET SEBAGAI
VARIABEL  MODERATING. Journal of  Business  and  Economics , 14 (1),  1– 24.
Anindhita,  N.,  Anisma,  Y.,  &  Hanif,  R. (2016).  Pengaruh  Kepemilikan  Saham Institusi,  Kepemilikan  Saham  Publik, Kebijakan  Dividen,  Struktur  Aset,  Dan Profitabilitas Terhadap Kebijakan Hutang  Perusahaan  Manufaktur  Di Bursa  Efek  Indonesia  Tahun  2012- 2014. Jurnal Online Mahasiswa Fakultas  Ekonomi  Universitas  Riau ,
4 (1), 1389–1403.
Arfan,  M.,  &  Maywindlan,  T.  (2013). Pengaruh Arus Kas Bebas,
Collateralizable  Assets,  Dan  Kebijakan Utang  Terhadap  Kebijakan  Dividen
Pada  Perusahaan  Yang  Terdaftar  Di Jakarta  Islamic  Index. Jurnal  Telaah Dan Riset Akuntansi , 6 (2), 194–208.
Astuti,  E.  (2015).  Pengaruh  Kepemilikan
Institusional, Profitabilitas, Ukuran Perusahaan Terhadap Kebijakan Hutang Perusahaan Di Indonesia. Jurnal  Akuntansi  Dan  Pajak , 15 (02),
149. https://doi.org/10.29040/jap.v15i02.188
Brigham,  Eugene  F.  &  Joel  F.  Houston.
2020. Dasar-Dasar Manajemen
Keuangan.  Edisi  14  Buku  1.  Jakarta  :
Salemba Empat.
Geovana  Selvilita,  R.,  &  Andayani.  (2015). Pengaruh  growth  sales,  profitabilitas, operating  leverage,  dan  tax  rate terhadap kebijakan hutang. Jurnal Ilmu Dan Riset Akuntansi (JIRA) , 4 (4), 1–15. Hasan, M. A. (2014). Pengaruh Kepemilikan Manajerial,  Free  Cash  Flow  Dan Ukuran Perusahaan Terhadap Kebijakan Utang (Studi Pada
Perusahaan-Perusahaan  Industri  Dasar Dan  Kimia  Yang  Terdaftar  Di  Bei).
Jurnal Akuntansi , 3 (1), 90–100.
Mardiyati,  U.,  &  dkk.  (2014).  Pengaruh Kepemilikan Institusional, Ukuran Perusahaan,  Profitabilitas  Dan  Risiko
Bisnis  Terhadap  Kebijakan  Hutang
Pada  Perusahaan  Manufaktur  Yang Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia Periode 2008-2012. Jurnal Riset Manajemen  Sains  Indonesia , Vol.  5 (1), 84–98.
Munawir,S. 2016. Analisa Laporan Keuangan.  Edisi  Keempat.  Yogyakarta : Liberty Yogyakarta.
Nafisa, A., Dzajuli, A., & Djumahir. (2018).
Perusahaan , Pertumbuhan Perusahaan
,  Free  Cash  Flow  dan  Profitabilitas terhadap Kebijakan
Hutang
Perusahaan  Manufaktur  di  Bursa  Efek Indonesia .
Oktariyani,  O.,  &  Hasanah,  A.  (2019).

## JEB
Pengaruh  Free  Cash  Flow,  Likuiditas Dan  Kepemilikan  Asing  Terhadap Kebijakan  Hutang  Pada  Perusahaan Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia. Journal of Applied
Managerial  Accounting , 3 (1),  20–35. https://doi.org/10.30871/jama.v3i1.928
Petta, B. C., & Tarigan, J. (2017). Pengaruh Kepemilikan  Institusional  Terhadap Kinerja  Keuangan  Melalui  Struktur Modal  Sebagai  Variabel  Intervening Pada  Perusahaan  Manufaktur  Yang Terdaftar Dalam Bursa Efek Indonesia ( Bei  ). Business  Accounting  Review ,
5 (2), 625–634.
Pradhana,  A.,  Taufik,  T.,  &  Anggraini,  L. (2014).  Pengaruh  Ukuran  Perusahaan, Profitabilitas, Dan Pertumbuhan Penjualan  Terhadap  Kebijakan  Hutang Pada  Perusahaan  Food  and  Beverages Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia. Jurnal  Online  Mahasiswa Fakultas  Ekonomi  Universitas  Riau ,
1 (2).
Prathiwi, D., & Yadnya, I. (2017). Pengaruh
Free  Cash  Flow,  Struktur  Aset,  Risiko Bisnis  Dan  Profitabilitas  Terhadap Kebijakan Hutang. E-Jurnal Manajemen , 6 (1), 60–86.
Sari,  V.  N.  (2020).  Pengaruh  Profitabilitas,
Likuiditas, Struktur Aset Dan Kebijakan Dividen Terhadap Kebijakan
Hutang. Jurnal Ilmu & Riset Akuntansi , 9 (6).
Sartono,  R.  Agus.  2012.  Manajemen Keuangan  Teori  dan  Aplikasi.  Edisi  4. Yogyakarta : BPFE.
Setiana,  E.,  &  Sibagariang,  R.  (2013). Pengaruh free cash flow dan kepemilikan manajerial terhadap kebijakan  hutang  pada  perusahaan manufaktur yang terdaftar di bursa efek indonesia (bei). Jurnal Telaah Akuntansi , 15 (1), 16–33.
Susanto, Y. K. (2018).  Kepemilikan Saham,
Kebijakan Dividen, Karakteristik Perusahaan,  Risiko  Sistimatik,  Set Peluang Investasi Dan Kebijakan Hutang. Jurnal  Bisnis  Dan  Akuntansi , 13 (3),
195–210. https://doi.org/10.34208/jba.v13i3.236