INNOVATIVE: Journal Of Social Science Research Volume 3 Nomor 4 Tahun 2023 Page 8734-8748 E-ISSN 2807-4238 and P-ISSN 2807-4246
Website: https://j-innovative.org/index.php/Innovative
Pengaruh Struktur Modal, Kebijakan Dividen, Dan Growth Opportunity Terhadap Nilai Perusahaan Dengan Good Corporate Governance Sebagai Variabel Moderasi (Studi Empiris Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di Bursa Efek IndonesiaTahun 2019-2021)
Ashifa Nur Sabilah 1 ✉ , Fatchan Achyani 2
Program Studi Akuntansi, Universitas Muhammadiyah Surakarta Email: ashifasabilah@gmail.com 1 ✉

## Abstrak
Penelitian  ini  tujuannya  agar  dianalisis  pengaruh  struktur  modal,  kebijakan  dividen  dan  growth opportunity terhadap nilai perusahaan memakai good corporate governance yang menjadi variabel moderasi.  Penelitian ini mempunyai populasi yaitu perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2019-2021. Penggunaan datanya pada penelitian ini yaitu data sekunder yang memakai  purposive  sampling  sebagai  teknik  pengambilan  sampelnya  dan  hasil  sampling  yang didapatkan  adalah  58  sampel.  Analisis  datanya  yang  dipakai  pada  penelitian  yakni  Moderated Regression Analysis (MRA) memakai SPSS 22. Hasil penelitian ini memperlihatkan struktur modal dan kebijakan  dividen  tidak  mempengaruhi  nilai  perusahaan,  sementara  growth  opportunity mempengaruhi  nilai  perusahaan.  Good  Corporate  Governance  tidak  bisa  memoderasi  hubungan antara struktur modal, kebijakan dividen dan growth opportunity terhadap nilai perusahaan.
Kata Kunci: Struktur Modal, Kebijakan Dividen, Growth Opportunity, Nilai Perusahaan, Good Corporate Governance

## Abstract
This aim of this research is to analyze the influence of capital structure, dividend policy and growth opportunity on firm value using good corporate governance as a moderating variable. This research has a population of manufacturing companies listed on the Indonesia Stock Exchange in 2019-2021. The  data  used  in  this  research  is  secondary  data  which  uses  purposive  sampling  as  a  sampling technique and the sampling results obtained were 58 samples. The data analysis used in this research is Moderated Regression Analysis (MRA) using SPSS 22. The results of this research show that capital structure and dividend policy do not effect firm value, while growth opportunity effects firm value. Good Corporate Governance cannot moderate the relationship between capital structure, dividend policy and growth opportunity on firm value.
Keywords :  Capital  Structure,  Dividend  Policy,  Growth  Opportunity,  Firm  Value,  Good  Corporate Governance

## PENDAHULUAN
Dunia industri saat ini mempunyai perkembangan yang sangat kompetitif satu sama lainnya,  termasuk  pada  industri  di  Indonesia.  Ketatnya  daya  saing  tiap  perusahaan menjadikan  mereka  memakai  banyak  cara  untuk  mengoptimalkan  nilai  perusahaannya, karena itu perusahaan dapat bertahan dalam dunia bisnis (Oktaviani & Mulya, 2018). Industri yang pencatatannya sangat banyak pada Bursa Efek Indonesia (BEI) yaitu sektor manufaktur. Perusahaan manufaktur ialah suatu aktivitas usaha yang diawali dari memproduksi barang selanjutnya  barang  tersebut  dijual  ke  konsumen.  Pada  industri  manufaktur  terdapat persaingan yang membuat perusahaan dituntut agar bisa menambah kinerja perusahaan yang menjadikan tujuan perusahaan tercapai..
Perusahaan mempunyai tujuan meningkatkannya nilai perusahaan dengan optimal dalam jangka panjang, yang secara normatif dikaitkan dengan keputusan keuangan yaitu memaksimalkan  kemakmuran  pemegang  sahamnya.  Pendapat  investor  kepada  sebuah perusahaan yang selalu dihubungkan dari harga saham disebut nilai perusahaan. Besarnya harga  saham  bisa  menambah  kepercayaan  pasar  dan  nilai  perusahaan  pada  kinerja perusahaannya di masa ini serta harapan di masa depan (Hermuningsih, 2013). Kenaikan nilai perusahaan bisa membagikan isyarat positif terhadap investor agar melakukan investasi pada suatu perusahaan. Adapun berbagai faktor yang mempengaruhinya nilai perusahaan yakni: Struktur Modal, Kebijakan Dividen, serta Growth Opportunity.
Struktur  modal  menjadi  faktor  pertama  yang  memberikan  pengaruh  kepada  nilai perusahaan. Struktur modal yakni perimbangan ataupun membandingkan modal dan utang yang perusahaan miliki. Besarnya usaha pada perusahaan yang dikembangkan, maka besar pula  sumber  dana  yang  dibutuhkan  untuk  keperluan  pada  perusahaan  karena  itu
perusahaan memerlukan pihak luar untuk mendanai usaha yang dikembangkan tersebut. Perusahaan  bisa  membuat  keuntungan  meningkat  yang  cukup  besar  bagi  investor  dan perusahaan dalam jangka panjang yaitu melalui keseimbangan yang dimaksimalkan antara risiko dengan keputusan yang diambil bijaksana, serta pada kelola operasional perusahaan (Dhani & Utama, 2017).
Dividen  menjadi  faktor  kedua  yang  mempengaruhinya  nilai  perusahaan. Kemampuan  membayarkan  dividen  juga  bisa  menunjukkan  nilai  perusahaan.  Kebijakan dividen yaitu kebijakan yang dilaksanakan dalam menentukan besarnya laba bersih yang ditahan  serta  besarnya  laba  bersih  yang  diserahkan  untuk  setiap  pemegang  sahamnya. Kebijakan dividen berkaitan pada laba yang dibagikan kepada perusahaan yang merupakan haknya pemegang saham, namun jika laba tersebut meningkat perusahaan kemungkinan dapat  membagikan  dividen  (Sari,  2020).  Kemampuan  pembayaran  dividen  bisa memperlihatkan nilai perusahaan.
Growth opportunity menjadi faktor ketiga yang mempengaruhinya nilai perusahaan. Growth  opportunity  yakni  kesempatan  agar  berkembangnya  perusahaan  di  masa mendatang.  Tingginya  perkembangan  perusahaan,  jadi  dimungkinkan  perusahaan  bisa memperluas usahanya. Melalui tingginya nilai growth opportunity, perusahaan diharapkan mampu  memperoleh  besarnya  laba  di  masa  mendatang.  Besarnya  potensi growth opportunity  suatu  perusahaan  akan  mempengaruhi  modal  investasi  yang  dibutuhkan (Listihayana & Astuti, 2020).
Penelitian  terdahulu  mengenai  hal  apa  yang  memiliki  pengaruh  pada  nilai perusahaan  sudah  banyak  dilakukan.  Ditemukan  dalam  penelitian  yang  berkaitan  pada struktur modal yang dilaksanakan Prastuti & Sudiartha (2016), membuktikan bahwasanya nilai perusahaan dipengaruhinya positif dan signifikansi oleh struktur modal. Hasil penelitian tersebut  selaras  pada  penelitian  yang  dilaksanakan  Listihayana  &  Astuti  (2020),  yang memperlihatkan  struktur  modal  pengaruhnya  positif  dan  signifikansi  kepada  nilai perusahaan. Tetapi hasilnya tidak sama yang dilaksanakan oleh Wardhani, et al. (2021), yang ditemukan bahwasanya struktur modal tidak mempengaruhi nilai perusahaan.
Penelitian  terdahulu  terkait  hubungannya  kebijakan  dividen  dengan  nilai perusahaan, yang dilaksanakan Anggraini, et al. (2021) membuktikan bahwasanya kebijakan dividen pengaruhnya positif dan signifikansi kepada nilai perusahaan. Hasil itu selaras yang dilaksanakan  oleh  Erawati  &  Ramadhani  (2021),  yang  memperlihatkan  bahwasanya  nilai perusahaan dipengaruhinya positif dan signifikan oleh kebijakan dividen. Namun hasilnya berbeda  dengan  penelitian  yang  dilaksanakan  Sembiring  &  Trisnawati  (2019) mengungkapkan kebijakan dividen tidak mempengaruhinya nilai perusahaan.
Penelitian terdahulunya mengenai nilai perusahaan yang dipengaruhi oleh growth opportunity,  seperti  yang  dilaksanakan  Hermuningsih  (2013)  membuktikan  bahwasanya growth opportunity pengaruhnya positif dan signifikansi kepada nilai perusahaan. Penelitian itu  selaras  pada  penelitian  yang  dilaksanakan  Wiranoto  (2021),  yang  menunjukkan bahwasanya  nilai  perusahaan  dipengaruhinya  positif  dan  signifikan  oleh growth opportunity.  Tapi  hasilnya  berbeda  yang  dilaksanakan  Sianipar,  et  al.  (2022)  yang diungkapkan bahwa tidak berpengaruhnya growth opportunity kepada nilai perusahaan.
Terlihat  dari  hasil  penelitian  di  atas  yang  memperlihatkan  terdapat ketidakkonsistenan,  maka  penelitian  ini  memasukkan  GCG  menjadi  variabel  moderasi dengan  melibatkan  kepemilikan  manajerial  yang  diproksikan.  GCG  yaitu  prinsip  yang mengendalikan  serta  mengatur  perusahaan  untuk  mencapainya  keseimbangan  dari kewenangan  dan  kekuatan  perusahaan  saat  menyerahkan  tanggung  jawab  bagi  semua pihak  yang  bersangkutan  ( stakeholder).  Good  corporate  governance  dinilai  mampu mempengaruhinya nilai perusahaan, peningkatan pada nilai perusahaan bisa terjadi apabila dapat  menerapkan  GCG  yang  baik  (Noviani,  et  al  2019).  GCG  yang  telah  diterapkan perusahaan, menjadikannya sasaran pada investor.

## METODE PENELITIAN
Penelitian ini ialah penelitian kuantitatif. Penelitian ini, populasinya yaitu keseluruhan perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI). Penggunaan purposive sampling  sebagai  teknik  dalam  mengambil  sampelnya  yakni  pemilihan  sampel  yang menggunakan atau berdasar pada beberapa kriteria, sehingga sesuai pada penelitian yang dirancang. Pada penelitian ini, digunakannya data berupa data sekunder yakni sumber data yang  dengan  tidak  langsung  diperoleh.    Data  dari  penelitian  ini  didapat  dari  laporan keuangan tahunan Perusahaan Manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2019-2021.
Pada penelitian ini memakai Moderated Regression Analysis (MRA) yaitu aplikasi bagi regresi berganda linear yang menunjukkan pada persamaan regresi adanya unsur interaksi (perkalian dari dua maupun lebih variabel bebas) yang tujuannya agar diketahui apakah variabel moderasi nantinya memperlemah ataupun memperkuat hubungan  dari variabel bebas dan variabel terikatnya. MRA ini akan memperoleh nilai statistik F dan t serta nilai koefisien determinasi. Persamaan regresinya yaitu berikut ini:
Persamaan 1 :
TOBIN’S Q = α + β1DER + β2DPR + β3PER + ɛ
Persamaan 2 :
TOBIN’S Q = α + β1DER + β2DPR + β3PER + β4KM + β5DER*KM + β6DPR*KM
+ β7P ER*KM + ɛ
Dimana:
TOBIN’S Q : Nilai Perusahaan DPR
: Kebijakan Dividen
DER : Struktur Modal
β1 - 7     : Koefisien Regresi
α : Konstanta
PER
: Growth Opportunity

## KM : Good Corporote Governance
DER*KM  : Interaksi antara Struktur Modal dan Good Corporote Governance DPR*KM  : Interaksi antara Kebijakan Dividen dan Good Corporote Governance PER*KM : Interaksi antara Growth Opportunity dengan Good Corporote Governance
ɛ : Error
HASIL DAN PEMBAHASAN Analisis Statistik Deskriptif Tabel 1. Hasil Uji Statistik Deskriptif N  Minimum  Maximum Mean Std. Deviation TOBIN'S Q 58          ,4313        4,8661      1,686234          1,1810262 DER 58          ,0016        1,9466        ,631407            ,4173494 DPR 58          ,0198        1,0456        ,375026            ,2294226 PER 58        5,0332      63,0885    17,623455        12,6103907 KM 58          ,0001          ,6315        ,133157            ,1786846 DER*KM 58          ,0001          ,2775        ,060217            ,0776011 DPR*KM 58          ,0000          ,2030        ,041697            ,0525269 PER*KM 58          ,0014        8,0062      1,790745          2,1659953 Valid N (listwise)  58
Sumber: Data diolah SPSS, 2023
Terlihat dari hasil tabel analisis deskriptifnya di atas, n ilai Perusahaan (TOBIN’S Q) mempunyai nilai minimumnya sebanyak 0,4313 serta nilai maksimumnya sebanyak 4,8661. Nilai rata-ratanya sebanyak 1,686234 serta standar deviasi  yang dimiliki adalah sebanyak 1,1810262.  Hasil  itu  memperlihatkan  bahwasanya  nilai  rata-ratanya  pada  perusahaan cenderung  nilainya  bagus,  dikarenakan  nilai  rata-ratanya pada  TOBIN’S  Q di  atas  1 mengartikan manajemen perusahaan sukses pada pengelolaan aset perusahaannya.
Struktur  Modal  (DER)  mempunyai  nilai  minimum  sebanyak  0,0016  serta  nilai maksimumnya sebanyak 1,9466. Nilai rata-ratanya sebanyak 0,631407 serta standar deviasi yang dimiliki adalah sebanyak 0,4173494. Hasil itu memperlihatkan bahwasanya nilai rata- rata pada struktur modal sebesar 63% sehingga perusahaan pada pengelolaan hutangnya menjadi sumber dana kinerja operasional perusahaan.
Kebijakan Dividen (DPR) mempunyai nilai minimumnya sebanyak 0,0198; serta nilai maksimumnya  sebanyak  1,0456.  Nilai  reratanya  sebanyak  0,375026  serta  standar  deviasi yang dimiliki adalah sebanyak 0,2294226. Hasil itu memperlihatkan bahwasanya nilai rata- rata pada kebijakan dividen sebesar 37%, sehingga perusahaan berkehendak memberikan dividen yang relatif tinggi.
Growth  Opportunity  (PER)  mempunyai  nilai  minimum  sebanyak  5,0332  serta  nilai maksimumnya  sebanyak  63,0885.  Nilai  rata-ratanya  sebanyak  17,623455  serta  standar deviasi yang dimiliki adalah sebanyak 12,6103907. Hasil itu memperlihatkan bahwasanya nilai rata-rata pada growth opportunity sebesar 17% per tahun, sehingga perusahaan memiliki peluang pertumbuhan yang cukup besar.
Good Corporate Governance (KM) mempunyai nilai minimum sebanyak 0,0001 serta nilai  maksimumnya  sebanyak  0,6315.  Nilai  rata-ratanya  sebanyak  0,133157  serta  standar deviasi yang dimiliki adalah sebanyak 0,1786846. Hasil itu memperlihatkan bahwasanya nilai rata-rata  pada good  corporate governance  memiliki data yang  bervariasi,  sehingga tata kelola yang dilaksanakan oleh perusahaan dalam mencapai tujuannya.
Struktur  Modal  yang  dilakukan  moderasi  dengan Good  Corporate  Governance (DER*KM) mempunyai nilai minimum sebanyak 0,0001 serta nilai maksimumnya sebanyak 0,2775.  Nilai  rata-ratanya  sebanyak  0,060217  serta  standar  deviasi  yang  dimiliki  adalah sebanyak 0,0776011.
Kebijakan Dividen  yang  dilakukan moderasi  dengan Good Corporate Governance (DPR*KM)  mempunyai  nilai  minimumnya  sebanyak  0,0000  serta  nilai  maksimumnya sebanyak 0,2030. Nilai rata-ratanya sebanyak 0,041697 serta standar deviasi yang dimiliki adalah sebanyak 0,0525269.
Growth Opportunity yang dilakukan moderasi dengan Good Corporate Governance (PER*KM)  mempunyai  nilai  minimumnya  sebanyak  0,0014  serta  nilai  maksimumnya sebanyak 8,0062; nilai rata-ratanya sebanyak 1,790745 serta standar deviasi yang dimiliki adalah sebanyak 2,1659953.
Uji Asumsi Klasik
Uji Normalitas
Tabel 2. Hasil Uji Normalitas Variabel Persamaan 1 Persamaan 2 Monte Carlo Sig. (2-tailed) Keterangan Monte Carlo Sig. (2- tailed) Keterangan Unstandardized Residual 0,326 Normal 0,498 Normal
Sumber: Data diolah SPSS, 2023
Terlihat  pada  hasil  uji  normalitasnya  yang  memakai  Kolmogorov-Smirnov  Monte Carlo di atas, memperlihatkan bahwasanya persamaan 1 menghasilkan Monte Carlo Sig. (2- tailed) nilainya sebanyak 0,326 dan persamaan 2 menghasilkan Monte Carlo Sig. (2-tailed) nilainya  berjumlah  0,498  ataupun  melebihinya  0,05.  Hal  itu  bisa  disimpulkan  bahwa distribusi datanya normal.
Uji Multikolinearitas
Tabel 3. Hasil Uji Multikolinearitas Variabel Persamaan 1 Persamaan 2 Keterangan Tolerance  VIF  Tolerance  VIF DER 0,933 1,072 0,682 1,466 Tidak Terjadi Multikolinearitas DPR 0,906 1,103 0,499 2,005 Tidak Terjadi Multikolinearitas PER 0,916 1,092 0,659 1,517 Tidak Terjadi Multikolinearitas KM 0,157 6,358 Tidak Terjadi Multikolinearitas DER*KM 0,221 4,524 Tidak Terjadi Multikolinearitas DPR*KM 0,219 4,572 Tidak Terjadi Multikolinearitas PER*KM 0,172 5,798 Tidak Terjadi Multikolinearitas
Sumber: Data diolah SPSS, 2023
Terlihat  dari  hasil  uji  multikolinearitasnya  di  atas,  memperlihatkan  bahwasanya persamaan 1 dan 2 mempunyai tolerance yang nilainya melebihi 0,10 serta VIF di bawah 10 maka bisa diberikan kesimpulan persamaan 1 dan 2 tidak terjadi multikolinearitas.
Uji Autokorelasi
Tabel 4. Hasil Uji Autokorelasi Persamaan 1 Persamaan 2 Unstandardized Residual Unstandardize d Residual Asymp. Sig. (2-tailed) 0,427 0,064
Sumber: Data diolah SPSS, 2023
Terlihat  dari  hasil  uji  autokorelasinya  yang  memakai  uji  run  test  di  atas, memperlihatkan Asymp. Sig. (2-tailed) nilainya pada persamaan 1 berjumlah 0,427 > 0,05 serta Asymp. Sig. (2-tailed) nilainya pada persamaan 2 berjumlah 0,064 > 0,05. Maka bisa diberikan kesimpulan bahwasanya gejala autokorelasi pada persamaan 1 dan 2 tidak terjadi.
Uji Heteroskedastisitas
Tabel 5. Hasil Uji Heteroskedastisitas
Variabel Persamaan 1  Persamaan 2 Keterangan Sig. (2-tailed) Sig. (2- tailed) DER 0,435 0,536 Tidak Terjadi Heteroskedastisita s DPR 0,697 0,683 Tidak Terjadi Heteroskedastisita s PER 0,963 0,990 Tidak Terjadi Heteroskedastisita s KM 0,588 Tidak Terjadi Heteroskedastisita s
DER*KM 0,337 Tidak Terjadi Heteroskedastisita s DPR*KM 0,526 Tidak Terjadi Heteroskedastisita s PER*KM 0,689 Tidak Terjadi Heteroskedastisita s
Sumber: Data diolah SPSS, 2023
Terlihat dari hasil uji heteroskedastisitasnya yang memakai Spearman Rho di atas, memperlihatkan nilai sig. (2-tailed) pada persamaan 1 dan 2 mempunyai nilai sig melebihi 0,05.  Maka  bisa  diberikan  kesimpulan  bahwa  persamaan  1  dan  2  tidak  terjadinya heteroskedastisitas.

## Uji MRA
Tabel 6. Hasil Uji Moderated Regression Analysis (MRA) Variabel Persamaan 1 Persamaan 2 Beta t Sig. Beta t Sig. (Constant) 1,216 3,432  0,001  1,656 3,746 0,000 DER -0,324 -1,011  0,316  -0,424 -1,180 0,243 DPR -0,937  -1,585  0,119  -1,933  -2,532  0,015 PER 0,058 5,442  0,000  0,052 4,301 0,000 KM -4,600  -2,636 0,011 DER*KM 0,497 0,147 0,884 DPR*KM 8,798 1,748 0,087 PER*KM 0,180 1,309 0,196 Adjusted R² 0,319 0,375 F 9,887 5,886 Sig. 0,000 0,000
Sumber: Data diolah SPSS, 2023
Terlihat dari hasil uji regresinya di atas, jadi didapatkannya persamaan regresi yang terbentuk yaitu berikut ini:

## Persamaan 1
TOBIN’S Q = 1,216 – 0,324 DER – 0,937 DPR + 0,058 PER + e

## Persamaan 2
TOBIN’S Q = 1,656 – 0,424 DER – 1,933 DPR + 0,052 PER – 4,600 KM + 0,497 DER*KM + 8,798 DPR*KM + 0,180 PER*KM + e
Pada tabel 6 terlihat bahwasanya persamaan 1 mempunyai adjusted R square nilainya sebanyak  0,319.  Hal  itu  memperlihatkan  bahwasanya  31,9%  besarnya  nilai  perusahaan (TOBIN’S Q) diberikan penjelasan dari struktur modal (DER), kebijakan dividen (DPR) dan growth opportunity (PER) sementara yang tersisa 68,1% dipengaruhinya dari variabel lainnya yang penelitian ini tidak diteliti. sementara pada persamaan 2 adjusted R square nilainya sebanyak  0,375.  Hal  itu  memperlihatkan  bahwasanya  37,5%  besar  nilai  perusahaannya (TOBIN’S Q) diberikan penjelasan dari struktur modal (DER), kebijakan dividen (DPR), growth opportunity  (PER),  good  corporate  governance  (KM),  DER*KM,  DPR*KM  dan  PER*KM sementara yang tersisa 62,5% diberikan pengaruh dari variabel lainnya yang penelitian ini tidak diteliti.
Pada tabel 6 terlihat bahwasanya persamaan 1 mempunyai nilai F sebanyak 9,887 dan nilai  signifikansi  0,000. Hal  itu memperlihatkan nilai  perusahaan  (T OBIN’S  Q) secara simultan bisa diberikan penjelasan dari DER, DPR dan PER). Begitu pula pada persamaan 2 menghasilkan nilai F sebanyak 5,886 dan nilai signifikansi 0,000. Hal itu memperlihatkan nilai perusahaan (TOBIN’S Q) secara simultan diberikan penjelasan dari struktur modal (DER), kebijakan  dividen  (DPR), growth  opportunity  (PER),  good  corporate  governance  (KM), DER*KM, DPR*KM, dan PER*KM.

## Pembahasan
Pengaruh Struktur Modal Terhadap Nilai Perusahaan
Terlihat dari hasil uji t di atas, membuktikan bahwasanya koefisien regresi variabel struktur  modal  sebanyak  -0,324  serta  nilai  signifikannya  sebanyak  0,316  >  0,05  maka ditolaknya H1. Penelitian ini dinyatakan bahwasanya struktur modal tidak mempengaruhinya nilai  perusahaan.  Hal  itu  bisa  diberikan  arti  bahwa  kecil  besarnya  struktur  modal  tidak berpengaruh  dari  meningkatnya  nilai  perusahaan.  Investor  tidak  melihat  struktur  modal yang dimiliki, artinya bahwa investor tidak melihat hutang sebagai suatu hal yang penting sebagai  sumber  pendanaan  pada  perusahaan,  karena  tidak  berpengaruhnya  pada  nilai perusahaan.  Kemudian,  faktor  lainnya  yang  lebih  dipertimbangkan  investor  untuk memutuskan melakukan investasi berupa mempertimbangkan laba perusahaannya. Hasil penelitian ini selaras pada penelitian yang dilaksanakan Wardhani, et al. (2021) dan Agatha
& Irsad (2021) yang memperlihatkan bahwasanya struktur modal tidak mempengaruhi nilai perusahaan.

## Pengaruh Kebijakan Dividen Terhadap Nilai Perusahaan
Terlihat dari hasil uji t di atas, membuktikan bahwasanya koefisien regresi variabel kebijakan  dividen  sebanyak  -0,937  serta  nilai  signifikannya  sebanyak  0,119  >  0,05  maka ditolaknya H2. Penelitian ini dinyatakan bahwasanya kebijakan dividen tidak mempengaruhi nilai perusahaan. Hal itu bisa mengartikan rendah tingginya dividen yang dibagikan tidak berpengaruh  dengan  meningkatnya  nilai  perusahaan.  Investor  mempunyai  anggapan bahwa  tidak  adanya  kebijakan  dividen  yang  maksimal  sehingga  mereka  tidak  peduli seberapa besar dengan dividen yang akan dibagikan. Kemudian, hanya keuntungan yang jangka  waktunya  pendek  yang  diinginkan  perusahaan.  Hasil  penelitian  itu  sesuai  pada penelitian yang dilaksanakan Sembiring & Trisnawati (2019) dan Alawiyah, et al. (2022) yang memperlihatkan bahwasanya kebijakan dividen tidak mempengaruhinya nilai perusahaan.

## Pengaruh Growth Opportunity Terhadap Nilai Perusahaan
Terlihat dari hasil uji t di atas, membuktikan bahwasanya koefisien regresi variabel growth opportunity sebanyak 0,058 serta nilai signifikannya sebanyak 0,000 < 0,05 maka diterimanya H3. Penelitian ini dinyatakan bahwasanya growth opportunity mempengaruhi nilai perusahaan. Hal itu dapat diartikan bahwa bertambah tingginya growth opportunity maka  akan  meningkatkannya  nilai  perusahaan.  Pihak  eksternal  ataupun  internal  paling menginginkan  pertumbuhan  perusahaan,  dikarenakan  baiknya  pertumbuhan  dapat memberi  sinyal  untuk  perkembangan  perusahaan.  Hasil  penelitian  ini  selaras  pada penelitian  yang  dilaksanakan  Hermuningsih  (2013)  dan  Wiranoto  (2021)  yang memperlihatkan bahwasanya growth opportunity mempengaruhi nilai perusahaan.
Pengaruh Good  Corporate  Governance  dalam  Memoderasi  Hubungan  Antara  Struktur Modal dengan Nilai Perusahaan
Terlihat dari hasil uji t di atas, membuktikan bahwa koefisien regresi variabel struktur modal yang dilakukan moderasi oleh Good Corporate Governance (GCG) sebanyak 0,497 serta nilai signifikannya sebanyak 0,884 > 0,05 maka ditolaknya H4. Penelitian ini dinyatakan bahwasanya  GCG tidak  memoderasinya  hubungan  dari  struktur  modal  kepada  nilai perusahaan. Hal itu bisa  diartikan bahwasanya Good Corporate Governance tidak dapat
dijadikan  sebagai  informasi  atau  sinyal  terkait  keputusan  pendanaan  yang  nantinya perusahaan  laksanakan.  Hasil  penelitian  ini  sama  pada  penelitian  yang  dilaksanakan Sukriyawati (2016) dan Noviani, et al (2019) yang memperlihatkan bahwasanya GCG tidak bisa memoderasinya hubungan dari struktur modal terhadap nilai perusahaan.
Pengaruh Good Corporate Governance dalam Memoderasi Hubungan Antara  Kebijakan Dividen dengan Nilai Perusahaan
Terlihat  dari  hasil  uji  t  di  atas,  membuktikan  bahwa  koefisien  regresinya  variabel kebijakan  dividen  yang  dilakukan  moderasi  oleh Good  Corporate  Governance  (GCG) sebanyak  8,798  serta  nilai  signifikannya  ssebanyak  0,087  >  0,05  maka  ditolaknya  H5. Penelitian ini dinyatakan bahwasanya GCG tidak memoderasinya hubungan dari kebijakan dividen  kepada  nilai  perusahaan.  Hal  itu  dapat  diartikan  bahwasanya Good  Corporate Governance  tidak  berperan  dalam  mengelola  dan  mengendalikan  kinerja  keuangan perusahaan yang berkaitan dengan kebijakan dividen untuk mengurangi adanya kesalahan dalam memutuskan suatu hal. Hasil penelitian ini sama pada penelitian Nurlita & Gunarsih (2021)  yang  memperlihatkan  bahwa  GCG  tidak  bisa  memoderasinya  hubungan  dari kebijakan dividen terhadap nilai perusahaan.
Pengaruh Good  Corporate  Governance  dalam  Memoderasi  Hubungan  Antara  Growth Opportunity dengan Nilai Perusahaan
Terlihat dari hasil uji t di atas, membuktikan bahwa koefisien regresi variabel growth opportunity yang dilakukan moderasi oleh Good Corporate Governance (GCG) sebanyak 0,180  serta  nilai  signifikannya  sebanyak  0,196  >  0,05  maka  ditolaknya  H6.  Penelitian  ini dinyatakan  bahwasanya  GCG  tidak  memoderasinya  hubungan  dari growth  opportunity kepada nilai perusahaan. Hal itu dapat diartikan bahwa rendahnya nilai pengungkapan yang ditunjukkan dari Good Corporate Governance pada perusahaan maka investor tidak akan dipengaruhi  saat menilainya growth opportunity  yang menjadi dasar untuk  berinvestasi. Hasil penelitian ini sama pada penelitian Saragih (2018) yang memperlihatkan bahwa GCG tidak bisa memoderasinya hubungan dari growth opportunity terhadap nilai perusahaan.

## SIMPULAN
Dari  hasil  penelitian  yang  sudah  dilaksanakan  melalui  penggunaan Moderated Regression Analysis (MRA) , maka kesimpulan dari penelitian ini yakni berikut ini :
1. Struktur Modal tidak mempengaruhinya nilai perusahaan
2. Kebijakan Dividen tidak mempengaruhinya nilai perusahaan
3. Growth Opportunity pengaruhnya positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan
4. Good Corporate Governance tidak bisa memoderasinya hubungan dari struktur modal terhadap nilai perusahaan
5. Good  Corporate  Governance  tidak  bisa  memoderasinya  hubungan  dari  kebijakan dividen terhadap nilai perusahaan
6. Good  Corporate  Governance  tidak  bisa  memoderasinya  hubungan  dari  growth opportunity terhadap nilai perusahaan

## DAFTAR PUSTAKA
Agatha, N. A., & Irsad, M. (2021). Pengaruh Likuiditas,Struktur Modal, Profitabilitas, Kebijakan Dividen dan Ukuran Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan Pada Perusahaan Properti dan Real Estate yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Tahun 2015-2019. Jurnal Ilmiah Akuntansi dan Humanika, 11(2), 329-339.
Alawiyah, T., Titisari, K. H., & Chomsatu, Y. (2022). Pengaruh Kinerja Keuangan, Kebijakan Dividen, Dan Kepemilikan Manajerial Terhadap Nilai Perusahaan. Owner: Riset & Jurnal Akuntansi, 6(1), 1-15. doi:https://doi.org/10.33395/owner.v6i1.640
Anggraini, S., Kamaliah, & Indrawati, N. (2021). Pengaruh Struktur Modal, Profitabilitas, dan Kebijakan Dividen terhadap Nilai Perusahaan Industri Barang Konsumsi di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Ekonomi KIAT, 32(1).
Bintara,  R.  (2018).  Pengaruh  Profitabilitas,  Growth  Opportunity,  dan  Struktur  Modal Terhadap  Nilai  Perusahaan  dengan  Good  Corporate  Governance  Sebagai  Variabel Pemoderasi (Studi Empiris Pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia  tahun  2012-2015). Profita:  Komunikasi  Ilmiah  Akuntansi  dan  Perpajakan, 11(2), 306-328.
Dhani, I. P., & Utama, A. . G. S. (2017). Pengaruh Pertumbuhan Perusahaan, Struktur Modal, dan  Profitabilitas  Terhadap  Nilai  Perusahaan. Jurnal  Riset  Akuntansi  dan  Bisnis Airlangga, 2(1), 135 – 148.
Erawati,  T.,  &  Ramadhani,  A.  P.  (2021).  Pengaruh  Kebijakan  Dividen  dan  Profitabilitas Terhadap  Nilai  Perusahaan  Dengan  Good  Corporate  Governance  Sebagai  Variabel Moderating (Studi Empiris Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Tahun 2015-2019). Jurnal Ilmiah Akuntansi, 12(2), 119-139.
Hermuningsih,  S.  (2013).  Pengaruh  Profitabilitas,  Growth  Opportunity,  Sruktur  Modal Terhadap  Nilai  Perusahaan  Pada  Perusahaan  Publik  di  Indonesia. Buletin  Ekonomi Moneter dan Perbankan, 16(2). doi:https://doi.org/10.21098/bemp.v16i2.27
Listihayana, Y., & Astuti, S. (2020). Analisis Pengaruh Struktur Modal, Growth Opportunity, dan Risiko Sistematis Terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Ilmiah Mahasiswa Manajemen,
Bisnis dan Akuntansi, 2(1).
Noviani, A. V., Atahau, A. D., & Robiyanto, R. (2019). Struktur modal, profitabilitas, dan nilai perusahaan: Efek moderasi Good Corporate Governance. Jurnal Ekonomi dan Bisnis, 22(2), 391-415.
Nurlita, M. I. & Gunarsih, T., 2021. Analysis of the Effect of Dividend Policies on Corporate Value with Good Corporate Governance (GCG) as Moderating Variables. International Journal of Business, Education, Humanities and Social Sciences, Volume 3(1), 12-17.
Oktaviani, R. F., & Mulya, A. A. (2018). Pengaruh Struktur Modal Dan Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan Dengan Kebijakan Dividen Sebagai Moderasi. Jurnal Akuntansi dan Keuangan.
Prastuti, N. K., & Sudiartha, I. G. (2016). Pengaruh Struktur Modal, Kebijakan Dividen, dan Ukuran Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan Pada Perusahaan Manufaktur. E-Jurnal Manajemen Unud, 5(3), 1572-1598.
Saragih,  R.  A.  (2018).  Pengaruh  Growth  Opportunity,  Profitabilitas,  Dan  Struktur  Modal Terhadap  Nilai  Perusahaan  Dengan  Good  Corporate  Governance  Sebagai  Variabel Moderasi  Pada  Perusahaan  Manufaktur  Sektor  Tekstil  Dan  Garmen  Di  Bursa  Efek Indonesia Periode 2012-2016. Jurnal Online Mahasiswa, 1-14.
Sari,  Y.  (2020).  Pengaruh  Struktur  Modal,  Kebijakan  Dividen  dan  Ukuran  Perusahaan Terhadap  Nilai  Perusahaan  (Studi  Kasus  pada  Perusahaan  Sektor  Pertanian  yang Terdaftar di BEI Tahun 2014-2018). Sekolah Tinggi Ilmu Ekonomi Indonesia , 1-20.
Sembiring, S., & Trisnawati, I. (2019). Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Nilai Perusahaan. Jurnal Bisnis Dan Akuntansi, 21(1a-2), 173-184.
Sianipar,  K.  N.,  &  Sinaga,  V.  (2022).  Analysis  of  The  Influence  Of  Financial  Performance,
Growth  Opportunity,  Company  Size,  And  Capital  Structure  On  The  Value  Of Manufacturing Companies Listed On The Indonesian Stock Exchange In 2018 -2020. 14. Management Studies and Entrepreneurship Journal
Sukriyawati, N. (2017). Pengaruh Struktur Modal dan Pertumbuhan Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan Dengan Good Corporate Governance Sebagai Variabel Moderating.
Jurnal Akuntansi Manajerial, 1(2). https://doi.org/10.52447/jam.v1i2.749
Wardhani, W. K., Titisari, K. H., & Suhendro. (2021). Pengaruh Profitabilitas, Struktur Modal, Ukuran  Perusahaan,  Dan  Good  Corporate  Governance  terhadap  Nilai  Perusahaan. Journal of Economics and Business, 5(1). doi:10.33087/ekonomis.v5i1.264
Wiranoto,  M.  F.  (2021).  Pengaruh  Growth  Opportunity,  Corporate  Social  Responsibility, Good  Corporate  Governance  dan  Keputusan  Investasi  terhadap  Nilai  Perusahaan (Studi Pada Perusahaan Sektor Property, Real Estate & Building Construction Periode 2013-2017). Jurnal Ilmu Manajemen, 9(1), 333. https://doi.org/10.26740/jim.v9n1.p333-
345