## PENGARUH CORPORATE GOVERNANCE TERHADAP KINERJA KEUANGAN DENGAN CORPORATE SOCIAL RESPONSIBILITY DISCLOSURE SEBAGAI VARIABEL INTERVENING

## KURNIASIH DWI ASTUTI MERLIANI KUSUMADINI
Universitas Sultan Ageng Tirtayasa

## ABSTRACT
This study aimed to analyze the influence of corporate governance on financial performance with  corporate  social  responsibility  disclosure  as  an  intervening  variable.  Corporate governance  is  measured  by  an  index  that  has  been  developed  komsiyah,  financial performance in proxied by Return On Asset and corporate social responsibility disclosure is proxied by the GRI index. The sample in this study are as many as 30 companies, and samples used in this study is a manufacturing company listed on the Indonesia Stock Exchange during 2010-2014.  The  statistical  method  used  is  regression  analysis  with  path  analysis.  Based  on the  test  results  showed  that  corporate  governance  has  positive  effect  and  significant  on financial performance. Corporate Governancehas positive effect and significant on corporate social  responsibility  disclosure.  Corporate  social  responsibility  disclosure  haspositive  effect and  significant  onfinancial  performance  and  corporate  social  responsibility  disclosure mediate the association of corporate governance and financial performance
Keywords:  Corporate  Governance,  Corporate  Social  Responsibility  Disclosure,  Financial Performance,  Return On Asset

## LATAR BELAKANG
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  mengetahui  pengaruh  langsung corporate  governance terhadap  kinerja  keuangandan  pengaruh  tidak  langsung corporate  governance terhadap kinerja  keuanganmelalui corporate  social  responsibility  disclosure. Kinerja  keuangan merupakan salah satu faktor yang menunjukkan efektifitas dan efisien suatu organisasi dalam rangka  mencapai  tujuannya  (Trianda  dan  Mukodin,  2010).  Selain  itu,  kinerja  keuangan perusahaan  yang  tinggi  dapat  menciptakan  kepercayaan  bahwa  prospek  perusahaan  dimasa depan  akan  bagus  (Sawir,  2005:2).  Oleh  karena  itu,  penilaian  kinerja  suatu  perusahaan merupakan  hal  yang  sangat  penting  sehingga  penelitian  tentang  kinerja  keuangan  penting untuk dilakukan.
Sejak  diberlakukannya China-ASEAN  Free  Trade  Agreement (CAFTA)  awal  2010 membuat  peta  persaingan  pedagangan  di  negara-negara  ASEAN  ( Association  of  Southeast Asian Nations )  menjadi lebih kompetitif di karenakan semakin mudahnya produsen asal Cina memasarkan  produknya  di  negara-negara  ASEAN  termasuk  Indonesia  (Riandi  dan  Hasan, 2011).  Ada  sepuluh  sektor  manufaktur  yang  akan  terpuruk  jika  CAFTA  dilaksanakan ( Regional Network on Social Democracy , 2010). Kemudian fenomena yang terjadi mengenai kinerja  keuangan  pada  perusahaan  manufaktur  adalah  menurunnya  kinerja  keuangan  selama periode  2010-2014  yang  mengalami  penurunan  hingga  mencapai  79%.Menghadapi  kondisi seperti  ini  seharusnya  perusahaan  dalam  negeri  memikirkan  solusi-solusi  yang memungkinkan  untuk  dilakukan  agar  dapat  tetap  bertahan  dan  memiliki  nilai  lebih  di bandingkan dengan perusahaan asal China dan negara-negara ASEAN.
Penerapan corporate  governance dalam  kinerja  perusahaan  merupakan  kunci  sukses bagi  perusahaan  untuk  memperoleh  keuntungan  dalam  jangka  panjang  dan  dapat  bersaing dengan baik dalam bisnis global (Windah dan Andono, 2013).Konsep corporate governance timbul  sebagai  upaya  untuk  mengendalikan  atau  mengatasi  perilaku  manajemen  yang mementingkan  diri  sendiri.  Nuswandari  (2009)  menyatakan Corporate  governance menciptakan mekanisme dan alat kontrol untuk memungkinkan terciptanya sistem pembagian keuntungan  dan  kekayaan  yang  seimbang  bagi stakeholder dan  menciptakan  efisiensi  bagi perusahaan. Corporate  governance menjadi  perhatian  utama  bagi  investor  khususnya  pada pasar  yang  sedang  berkembang  sehingga  investor  akan  menghindari  perusahaan-perusahaan yang  memiliki corporate  governance yang  buruk,  karena corporate  governance merupakan salah satu faktor penting memberikan jaminan investasi bagi para investor (McKinsey da Co, 2002).  Pelaksanaan corporate  governance yang  baik  dan  sesuai  dengan  peraturan  yang berlaku  akan  membuat  investor  merespon  secara  positif  terhadap  kinerja  keuangan perusahaan (Nuswandari, 2009).
Selain  menerapkan corporate  governance ,  kinerja  keuangan  juga  dipengaruhi  oleh corporate  social  responsibility  disclosure .  Seperti  yang  diungkapkan  Wang  dan  Hsu  (2012) bahwa ketika sebuah perusahaan membuat upaya untuk memenuhi tanggung jawab sosialnya, itu tidak hanya akan meningkatkan investasi yang bertanggung jawab secara sosial, tetapi juga meningkatkan citra perusahaan sehingga dapat membantu penjualan perusahaan serta kinerja perusahaan. Corporate  social  responsibility  disclosure yang  telah  dilaksanakan  perusahaan, merupakan  salah  satu  upaya  untuk  meningkatkan  citra  perusahaan  di  masyarakat  pada umumnya dan investor pada khususnya (Kusuma, 2012).Perusahaan dengan corporate social responsibility  disclosure yang  baik  memiliki  tingkat  pengungkapan  yang  lebih  luas dibandingkan  dengan  perusahaan-perusahaan  yang  tidak  mengungkapkan  CSR  (Hana, 2013).Dalam  penelitian  ini,  CSRD  diukur  dengan  proksi Corporate  Social  Responsibility Disclosure Index (CSRDI) berdasarkan indikator Global  Reporting Initiatives (GRI).Standar GRI  dipilih  karena  standar corporate  social  responsibility  disclosure yang  berkembang  di Indonesia adalah merujuk standar yang dikembangkan oleh GRI (Waryanto, 2010).
Menerapkan corporate governance merupakan salah satu  upaya untuk  meningkatkan corporate  social  responsibility  disclosure maupun  kinerja  keuangan.  Seperti  yang diungkapkan  Setiano  (2013)  bahwa  perusahaan  dengan  kualitas corporate  governance yang baik  akan  memiliki corporate  social  responsibility  disclosure yang  lebih  luas  dan  kinerja keuangan  yang  meningkat.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  penerapan corporate  governance akan  dapat  meningkatkan  luas corporate  social  responsibility  disclosure .Praktik  dan pengungkapan corporate  social  responsibility merupakan  konsekuensi  logis  dari implementasi  konsep corporate  governance ,  yang  menyatakan  bahwa  perusahaan  perlu memperhatikan  kepentingan stakeholde r-nya,  sesuai  dengan  aturan  yang  ada  dan  menjalin kerja  sama  yang  aktif  dengan stakeholder -nya  demi  kelangsungan  hidup  jangka  panjang perusahaan  (Utama,  2007). Corporate  Governance sangat  efektif  untuk  memastikan  bahwa kepentingan stakeholder telah dilindungi.Oleh karena itu, perusahaan harus mengungkapkan kinerja  ekonomi,  sosial,  dan  lingkungan  perusahaan  terhadap  para stakeholder (Said, Zainuddin, dan Haron, 2009).
Penelitian  ini  dilakukan  untuk  mengetahui  apakah  penerapan corporate  governance dapat meningkatkan kinerja keuangan, sehingga para investor tertarik untuk menginvestasikan modalnya  pada  perusahaan  tersebut.Selain  itu,  penelitian  ini  juga  ingin  mengetahui  apakah corporate  social  responsibility  disclosure yang  sudah  dipengaruhi  penerapan corporate governance dipandang  sebagai  faktor  penting  dalam  meningkatkan  kinerja  keuangan perusahaan.

## LANDASAN TEORI DAN PENGEMBANGAN HIPOTESIS
Pengaruh Corporate Governance terhadap Kinerja Keuangan Agency  Theory merupakan  dasar  yang  digunakan  untuk  memahami corporate governance yang  terkait  dengan  hubungan  perjanjian  antara  prinsipal  dan  agen  didalam perusahaan.Tetapi  pada  prakteknya,  manager  (agen)  memiliki  kepentingan  sendiri  dengan mengabaikan  kepentingan  pemegang  saham.Sehingga  terjadilah  asimetri  informasi  antara prinsipal  dan  agen.Hal  inilah  yang  menyebabkan  terjadinya agency  problem atau  konflik kepentingan  (Jensen  dan  Meckling,  1976). Agency  problem ini  menimbulkan agency  cost , yaitu  prinsipal  harus  mengeluarkan  biaya  pengawasan  terhadap  agen.  Sehingga  untuk meminimalisir  terjadinya agency  problem dibutuhkan  penerapan corporate  governance di perusahaan. Corporate  governance menciptakan  mekanisme  dan  alat  kontrol  untuk memungkinkan terciptanya sistem pembagian keuntungan dan kekayaan yang seimbang bagi stakeholder dan  menciptakan  efisiensi  bagi  perusahaan  (Nuswandari,  2009).Henry  (2007) menambahkan  bahwa  perangkat  pemantauan  yang  efektif,  seperti  mekanisme corporate governance dapat  memfasilitasi  keselarasan  kepentingan  antara  pemegang  saham  dan manajer.Para  investor  yakin  bahwa  perusahaan  yang  menerapkan  praktek corporate governance telah  berupaya  meminimalkan  resiko  keputusan  yang  akan  menguntungkan  diri sendiri, sehingga meningkatkan kinerja perusahaan (Windah dan Andono, 2013).
Menurut  Herawaty  (2008)  prinsip-prinsip corporate  governance yang  diterapkan memberikan  manfaat  diantaranya  yaitu:  (1)meminimalkan agency  cost dengan  mengontrol konflik  kepentingan  yang  mungkin  terjadi  antara  prinsipal  dengan  agen,  (2)  meminimalkan cost  of  capital dengan  menciptakan  sinyal  positif  kepada  para  penyedia  modal,  (3) meningkatkancitra perusahaan, (4) meningkatkan nilai perusahaan yang dapat dilihat dari cost ofcapital yang  rendah,  dan  (5)  peningkatan  kinerja  keuangan  dan  persepsi stakeholder terhadap masa depan perusahaan yang lebih baik.
Klapper dan Love (2004) menemukan Penemuan penting bahwa penerapan corporate governance di tingkat perusahaan lebih memiliki arti dalam negara berkembang dibandingkan dalam negara maju. Penelitian Trinanda dan Mukodim (2010); Sami et al. (2011); dan Munisi dan  Randoy  (2013)  menyatakan  bahwa  penerapan corporate  governance yang  baik  akan mengakibatkan kinerja keuangan yang baik pula. Hal ini menggambarkan bahwa manajemen perusahaan  menyadari  manfaat  jangka  panjang  dari  penerapan corporate  governance yaitu adanya  dampak  keuangan  secara  langsung  seperti  peningkatan  laba  bersih  perusahaan  dan akan  menjadikan  perusahaan  yang  sehat.Berdasarkan  penjelasan  teori  dan  penelitian- penelitian sebelumnya peneliti mencoba menarik sebuah hipotesis sebagai berikut:
H1: Corporate governance berpengaruh positif terhadap kinerja keuangan
Pengaruh Corporate Governance terhadap Corporate Social Responsibility Disclosure Pada  saat  ini  telah  terjadi  pergeseran  paradigma Good  Coorporate  Governance yaitu dengan  memperluas  paradigma  teoritis  dari agency  teory menjadi stakeholder  theory perspective .  Akibat  yang  muncul  dari  pergeseran  paradigma  ini, Good  Coorporate Governance harus  mempertimbangkan  dan  memperhatikan  masalah corporate  social responsibility dalam  suatu  konteks  historis  dan  filosofi  yang  luas  (Murwangsari,  2009) Praktik  dan corporate  social  responsibility  disclosure merupakan  konsekuensi  logis  dari implementasi  konsep Corporate  Governance ,  yang  menyatakan  bahwa  perusahaan  perlu memperhatikan  kepentingan stakeholder -nya,  sesuai  dengan  aturan  yang  ada  dan  menjalin kerja  sama  yang  aktif  dengan stakeholder -nya  demi  kelangsungan  hidup  jangka  panjang perusahaan (Utama, 2007).Selain itu juga disebutkan bahwa mekanisme dan struktur corporate governance di perusahaan dapat dijadikan sebagai infrastruktur pendukung terhadap  praktik  dan  pengungkapan  CSR  di  Indonesia.Dengan  adanya  mekanisme  dan
struktur corporate governance ini diharapkan dapat mengurangi asimetri informasi. Sehingga apabila  asimetri  informasi  dibiarkan  terjadi,  maka  kemungkinan  besar  akan  terjadi adverse selection maupun moral hazard , dengan konsekuensi perusahaan tidak melakukan praktik dan pengungkapkan corporate social responsibility (Aziz, 2014 ) . Corporate  Governance sangat  efektif  untuk  memastikan  bahwa  kepentingan stakeholder telah  dilindungi.Oleh  karena  itu,  perusahaan  harus  mengungkapkan  kinerja ekonomi,  sosial,  dan  lingkungan  perusahaan  terhadap  para stakeholder (Said et  al ., 2009).Hasil  penelitian  yang  menyatakan  bahwa corporate  governance memiliki  pengaruh yang  signifikan  terhadap corporate  social  responsibility  disclosure adalah  penelitian yangdilakukan  oleh  Murwaningsari  (2009)  dwinita  (2011)  dan  penelitian  Chan et  al. (2014).Berdasarkan  penjelasan  teori  dan  penelitian-penelitian  sebelumnya  peneliti  mencoba menarik sebuah hipotesis sebagai berikut:
H2: Corporate  Governance berpengaruh  positif  terhadap Corporate  social  responsibility disclosure
Pengaruh Corporate Social Responsibility Disclosure terhadap Kinerja Keuangan Dalam CSR penerapan dimensi tersebut mutlak dilakukan sebagai pertanggungjawaban dan kepedulian perusahaan terhadap lingkungan sekitar perusahaan.Bagi para investor di  pasar  modal, corporate  social  responsibility  disclosure dalam  laporan  CSR digunakan  sebagai  bahan  pertimbangan  ketika  akan  melakukan  kegiatan  investasi  jangka panjang  (Pratista  dan  Hutomo,  2013).  Laporan  tersebut  bermanfaat  untuk  mengidentifikasi perusahaan  yang  mempunyai  komitmen  tinggi  terhadap  CSR  (Sulistyanti,  2011).Semakin banyak  bentuk  pertanggungjawaban  yang  dilakukan  oleh  suatu  perusahaan  terhadap lingkungannya,  maka  semakin  baik  pula  citra  perusahaan  menurut  pandangan  masyarakat (Hilah,  2013).Investor  lebih  berminat  pada  perusahaan  yang  memiliki  citra  yang  baik  di masyarakat  karena  semakin  baiknya  citra  perusahaan,  maka  semakin  tinggi  juga  loyalitas konsumen.  Seiring  meningkatnya  loyalitas  konsumen  dalam  waktu  lama  maka  penjualan perusahaan  akan  membaik  dan  pada  akhirnya  diharapkan  tingkat  profitabilitas  perusahaan juga meningkat (Syahnaz, 2013).
Penelitian  yang  dilakukan  Murwaningsari  (2009)  menunjukkan  bahwa corporate social  responsibility  disclosure berpegaruh  terhadap  kinerja  keuangan  yang  dirpoksikan melalui  Tobins  Q.  Kemudian  penelitian  Arshad et  al. (2012)  juga  menunjukkan  bahwa corporate  social  responsibility  disclosure terhadap  kinerja  keuangan  yang  diproksikan  melalui ROA  dan  ROE .  Berdasarkan  penjelasan  teori  dan  penelitian-penelitian  sebelumnya  peneliti mencoba menarik sebuah hipotesis sebagai berikut:
H3: Corporate  Social  Responsibility  Disclosure berpengaruh  positif  terhadap  Kinerja Keuangan
Pengaruh Corporate  Social  Responsibility  Disclosure terhadap  hubungan Corporate Governance dengan Kinerja Keuangan Pelaksanaan Corporate  Governance di  dalam  perusahaan  mencerminkan  sistem  tata kelola  yang  dilaksanakan  oleh  perusahaan,  sehingga  pembagian  tugas  dan  wewenang  dalam perusahaan  akan  terlihat  secara  jelas.  Oleh  sebab  itu, Corporate  Governance (CG)  menjadi alat bagi perusahaan untuk memberikan informasi kepada investor bahwa dengan pembagian tugas,  wewenang,  perlakuan  dan  perlindungan  yang  seimbang  dari  perusahaan,  baik pemegang saham mayoritas atau minoritas, asing, atau domestik, akan menjamin perusahaan memberikan return yang diharapkan oleh investor (Purwaningtyas, 2011).
Selain Corporate  Governance ,  perhatian  investor  juga  tertuju  pada  informasi Corporate Social Responsibility (CSR) (Wibawa, Sujana, dan Putra, 2014). Karena Corporate
Social  Responsibility (CSR)  bertujuan  untuk  menjaga  kelestarian  lingkungan  dan  terkait dengan  masalah  sosial.Anggraini  (2006)  menyatakan  bahwa  tuntutan  terhadap  perusahaan untuk  memberikan  informasi  yang  transparan,  organisasi  yang  akuntabel  serta  tata  kelola perusahaan yang baik ( good corporate governance ) memaksa perusahaan untuk memberikan informasi mengenai aktivitas sosialnya.
Dampak  dari corporate  social  responsibility  disclosure dan corporate  governance terhadap  kinerja  perusahaan  telah  menjadi  minat  yang  besar  bagi  investor,  praktisi,  dan regulator  pemerintah  (Hilah,  2013). Corporate  governance diindikasikan  dapat  mengurangi agency problem antara pemegang saham dan manajemen perusahaan. Melalui pengungkapan yang  baik,  diharapkan  dapat  memberikan  sinyal  positif  kepada  para  investor  mengenai aktivitas  perusahaan  (Jo  dan  Harjoto,  2011).  Berdasarkan  hasil  uraian  diatas  dan  hipotesis sebelumnya, maka hipotesis yang diajukan  adalah sebagai berikut :
H4 : corporate  social  responsibility  disclosure berengaruh  positif  terhadap  hubungan antara corporate governance dengan kinerja keuangan

## METODE PENELITIAN Populasi Dan Sampel
Populasi  dalam  penelitian  ini  adalah  perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa Efek Indonesia pada tahun 2010 sampai dengan 2014.Penentuan sampel dalam penelitian ini dilakukan dengan menggunakan metode purposive sampling . Jumlah sampel yang digunakan sebanyak 30 perusahaan yang merupakan pooled data.

## Pengkuran Variabel Variabel Dependen
Variabel dependen dalam penelitian ini adalah kinerja Keuanganyang diproksikan oleh rasio  profitabilitas  ROA.Menurut  Albahi  (2009)  analisis  ROA  merupakan  rasio  terpenting diantara  rasio  profitabilitas  dan  merupakan  teknik  analisis  yang  lazim  digunakan  untuk mengukur  tingkat  efektivitas  dari  keseluruhan  operasi  perusahaan. Return  On  Asset (ROA) yaiturasio  profitabilitas  perusahaan  yang  diukur  dengan  membandingkan  laba  bersih  setelah pajak  dengan  total  aset  perusahaan,  untuk  mengukur  efektivitas  penggunaan  aset perusahaan.Berikut adalah rumus ROAsesuai dengan penelitian Gibson dan Munisi(2013):

## Variabel Independen
Variabel  independen  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah Corporate governance diukur  menggunakan  indeks  penelitian  Khomsiyah  (2005).    Perhitungan  CGI dilakukan  dengan  memberikan  skor  1  jika  satu  item  diungkapkan  dan  0  jika  tidak diungkapkan.Setelah  dilakukan  pemberian  skor  pada  seluruh  item,  skor  tersebut  kemudian dijumlahkan untuk memperoleh keseluruhan skor untuk setiap perusahaan.Skor CGI dihitung dengan  skor  CGI  yang  diungkapkan  dibagi  dengan  total  skor  CGI Checklist .  Total  skor  CGI checklist adalah 52. Jika perusahaan melaporkan CGD yang sesuai dengan checklist CGIakan mendapatkan  CGI  Skor  1.  Skor  CGI  berkisar  dari  0  ke  1.  Rumus  perhitungan  CGI  adalah sebagai berikut:
ROA=

## Variabel Intervening
Variabel intervening yang digunakan adalah corporate social responsibility disclosure. Pengukuran corporate  social  responsibility  disclosure dalam  penelitian  ini  terdapat  dalam Global  Reporting  Initiative 2006  (GRI  2006).Perhitungan  CSRDI  dilakukan  dengan memberikan  skor  1  jika  satu  item  diungkapkan  dan  0  jika  tidak  diungkapkan.Setelah dilakukan  pemberian  skor  pada  seluruh  item,  skor  tersebut  kemudian  dijumlahkan  untuk memperoleh  keseluruhan  skor  untuk  setiap  perusahaan.Skor  CSRD  dihitung  dengan  skor CSRD  yang  diuungkapkan  dibagi  dengan  total  skor  SCRD Checklist .  Total  skor  CSRDI checklist adalah  79.  Jika  perusahaan  melaporkanCSRD  yang  sesuai  dengan  checklist  CSRD akan mendapatkan CSRD Skor 1. Skor CSRD berkisar dari 0 ke 1.Rumus perhitungan CSRDI adalah sebagai berikut:

## MODEL PENELITIAN
Pengujian  hipotesis  pada  penelitian  ini  menggunakan  beberapa  model  yang  berbeda. Untuk  menguji  hipotesis  pertama  sampai  ke  tiga,  digunakan  analisis  regresi  dengan menggunakan model regresi sebagai berikut:
ROA = β 0 +β 1 CGI+ε Model1 CSRD = β 0 +β 1 CGI+ε Model 2 ROA = β 0 + β 1 CSRD +ε Model3 Keterangan : ROA : Return On Asset sebagai proksi kinerja keuangan β 0 : Konstanta persamaan regresi β 1-3 : Koefisien variabel independen CGI : Corporate Governance Index proksi corporate governance CSRD : Corporatesocial responsibility disclosure disclosure e : Standar error
Pengujian  hipotesis  keempat  menggunakan  model  analisis  jalur.Analisis  jalur  adalah penggunaan  analisis  regresi  untuk  menaksir  hubungan  kausalitas  antar  variabel  yang  telah ditetapkan  (Ghazali,  2011).Menurut  Baron  dan  Kenny  (1986)  dalam  Ghozali  (2011)  suatu variabel disebut mediator jika variabel tersebut ikut mempengaruhi hubungan antara variabel independen  dan  variabel  dependen.Nilai  koefeisien  analisis  jalur  tersebut  dapat  dihitung dengan menggunakan analisis regeresi berganda yang  dirumuskan sebagai berikut :
ROA = β 0 + β 1 CGI+ β 2 CSRD +ε Model 4
Adapun  cara  untuk  mendeteksi  pengaruh  mediasi  dapat  dilakukan  dengan  langkah- langkah sebagai berikut:
a. Menghitung besarnya pengaruh langsung dan pengaruh tidak langsung
Menurut  Baron  dan  Kenny  (1986)  dalam  Gozali  (2011)  suatu  variabel  disebut mediator  jika  variabel  tersebut  ikut  mempengaruhi  hubungan  antara  variabel  prediktor (independen) dan variabel criterion (dependen).

## Gambar 3.1
Path AnalysisCorporate Governance Berpengaruh Terhadap Kinerja Keuangan Melalui Corporate Social Responsibility Disclosure
Diagram path di atas memberikan secara eksplisit hubungan kausalitas  antar variabel yang  ditunjukkan  oleh  anak  panah.Setiap  nilai  p  menggambarkan  jalur  dan  koefisien  path Nilai  koefisien path tersebut  dihitung  dengan  menggunakan  analisis  regresi  (Ghozali, 2011).Persamaan Total Pengaruh Corporate Governance (CG) terhadap kinerja keuangan:
Pengaruh langsung = P 1 Pengaruh tak langsung = P 2 x P 3 Total Pengaruh = P 1 +(P 2 xP 3 )
b. Menguji  pengaruh  mediasi  yang  dikembangkan  oleh  Sobel
(1982)
Pengujian  mediasi  dapat  dilakukan  dengan  prosedur  yang  dikembangkan  oleh  Sobel (1982)  yang  dikenal  dengan Sobel  test. Uji  sobel  dilakukan  dengan  cara  menguji  kekuatan pengaruh  tidak  langsung  X  ke  Y  melalui  M.  pengaruh  tidak  langsung  X  ke  Y  melalui  M dihitung  dengan  cara  mengalikan  jalur  X  ke  M  (p2)  dengan  jalur  M  ke  Y  (p3)  atau  p2p3 (Ghozali,  2011:248).  Standar  error  koefisien  p2  dan  p3  ditulis  dengan  S p2 dan  S p3 dan besarnya  standar  error  pengaruh  tidak  langsung  adalah  S p2p3 yang  dihitung  dengan  rumus dibawah ini:
(S p2p3 ) =
Untuk menguji signifikasi pengaruh tidak langsung, maka kita perlu menghitung nilai t dari koefisien Sp2Sp3 dengan rumus sebagai berikut:
Nilai t hitung ini dibandingkan dengan t tabel, jika nilai t hitung > nilai t tabel maka dapat disimpulkan terjadi pengaruh mediasi.Variabel M dinyatakan sebagai variabel mediasi sempurna  ( perfect  mediating )  jika  setelah  memasukkan  variabel  M,  pengaruh  variabel  X terhadap Y menurun menjadi 0 (c’=0) atau atau pengaruh variabel X terhadap Y yang tadinya signifikan  (sebelum  memasukkan  variabel  M)  menjadi  tidak  signifikan  setelah  memasukkan variabel  M  kedalam  model  persamaan  regresi.  Variabel  M  dinyatakan  sebagai  variabel mediasi parsial ( Partial mediating) jika setelah memasukkan variabel M, pengaruh variabel X terhadap Y menurun tetapi tidak menjadi 0 (c’≠0) atau pengaruh variabel X terhadap Y yang tadinya  signifikan  (sebelum  memasukkan  variabel  M)  menjadi  tetap  signifikan  setelah memasukkan  variabel  M  ke  dalam  persamaan  regresi,  tetapi  mengalami  penurun  koofisien regresi.
e1 CSRD P3 P2
Corporate Governance P1 Kinerja keuangan
e2

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Setelah  melakukan  pengujian  statistik  deskriptif,  pengujian  asumsi  klasik  dan Goodness  of  Fit (semua  lolos  uji)  langkah  selanjutnya  adalah  melakukan  pengujian hipotesis.Model  regresi  yang  digunakan  dalam  pengujian  hipotesis  adalah  model  regresi berganda ( multiple regression ) (Ghazali, 2011).

## Model Satu
Model  pertama  digunakan  untuk  menunjukkan  pengujian  hipotesis  pertama  yaitu menguji  pengaruh  dari  CG  terhadap  kinerja  keunagan.  Adapun  hasil  penelitian  model  satu sebagai berikut:

## Tabel 4.1
Model Prediction sign Β t-statistics Sig. Constant -1,730 -8,824 0,000 CGI + 0,830 3,456 0,001 Variabel Dependen : LnROA
Berdasarkan  tabel  Tabel  4.1  dapat  diketahui  bahwa  variabel Corporate  Governance (CG)  memiliki  koefisien  regresi  dengan  arah  positif.  Hal  ini  berarti  perusahaan  dengan CorporateGovernance (CG) yang tinggi akan menaikkan kinerja keuangan perusahaan.

## Model Dua
Model  dua  digunakan  untuk  menunjukkan  pengujian  hipotesis  kedua  yaitu  menguji pengaruh dari CSRD terhadap CG. Adapun hasil penelitian model satu sebagai berikut:
Tabel 4.2 Model Prediction sign Β t-statistics Sig. Constant 0,119 5,746 0,000 CGI + 0,248 6,043 0,000 Variabel Dependen : CSRD
Berdasarkan  tabel  Tabel  4.2  dapat  diketahui  bahwa  variabel Corporate Governance (CG)  memiliki  koefisien  regresi  dengan  arah  positif.  Hal  ini  berarti  perusahaan dengan CorporateGovernance (CG)  yang  tinggi  akan  menaikkan Corporate  Social Responsibility Disclosure perusahaan.

## Model Tiga
Model ketiga digunakan untuk menunjukkan pengujian hipotesis ketiga yaitu menguji pengaruh dari CSRD terhadap kinerja keuangan. Adapun hasil penelitian model satu sebagai berikut:
Tabel 4.3 Model Prediction sign Β t-statistics Sig. Constant -3,662 -15,333 0,000 CSRD + 5,432 5,714 0,000 Variabel Dependen : LnROA
Berdasarkan  tabel  Tabel  4.3  dapat  diketahui  bahwa  variable Corporate  Social Responsibility  Disclosure memiliki  koefisien  regresi  dengan  arah  positif.  Hal  ini  berarti perusahaan  dengan Corporate  Social  Responsibility  Disclosure yang  tinggi  akan  menaikkan kinerja keuangan perusahaan.

## Pengujian hipotesis keempat dengan analisis Jalur
Persamaan regresi terhadap tiga model sebelumnya telah dilakukan, maka dilanjutkan dengan  mencari  persamaan  regresi  model  empat  yaitu  pengaruh corporate  governance terhadap  kinerja  keuangan  dengan  memasukkan  variabel corporate  social  responsibility disclosure sebagai variabel intervening. Berikut hasil analisis regresi berganda model empat :
Tabel 4.4 Variable Koefisien t hitung ρ-value Kesimpulan Konstanta -0,057 - - CGI 0,158 2,252 0,026 Signifikan CSRD 0,474 3,748 0,000 Signifikan*
Persamaan yang diperoleh dari keempat model adalah sebagai berikut : LnROA= -1,730 + 0,830 LnCGI+ ε CSRD = 0,119 + 0,248 CGI +ε LnROA= -3,662 + 5, 432 CSRD +ε ROA= -0,057 + 0,158 CGI+ 0,474 CSRD +ε Keterkaitan  antara Corporate  Governance terhadap  kinerja  keuangan  melalui corporate social responsibility disclosure dijelaskan sebagai berikut :
Unstandardized  coefficients pada  persamaan  model  satu,  variabel Corporate Governance terhadap kinerja keuangan sebesar 0,830 dengan signifikansi 0.001 yang berarti terdapat  pengaruh  yang  signifikan  antara Corporate  Governance terhadap  kinerja keuangan. Unstandardized  coefficients pada  persamaan  model  dua,  variabel Corporate Governance terhadap corporate  social  reasponsibility  disclosure sebesar  0,248  dengan signifikansi  0.000    yang  berarti  terdapat  pengaruh  yang  signifikan  antara Corporate Governance dan corporate social reasponsibility disclosure . Unstandardized coefficients pada persamaan  model  tiga,  variabel corporate  social  reasponsibility  disclosure terhadap  kinerja keuangan sebesar  dan 5,432 dengan signifikansi 0.000  yang berarti terdapat  pengaruh  yang signifikan  antara Corporate  Governance terhadap corporate  social  responsibility disclosure . Unstandardized  coefficients persamaan  model  keempat,  variabel Corporate Governance dan corporate social responsibility disclosure terhadap kinerja keuangan sebesar 0,158  dan  0,474  dengan  signifikansi  0.026  dan  0.000  yang  berarti  terdapat  pengaruh  yang signifikan  antara Corporate  Governance dan corporate  social  responsibility  disclosure terhadap kinerja keuangan.
Selanjutnya, untuk mengetahui adanya pengaruh mediasi antara variabel X dengan Y setelah  memasukkan  variabel  M  dilakukan  dengan  menghitung  besarnya  pengaruh  langsung dan tidak langsung.Selain itu, unttuk mengetahui pengaruh itu signifikan atau tidak penelitian ini menggunakan sobel test yang dikembangkan oleh sobel (1982). Besarnya nilai e1 = √1-R 2 =  √1-  0,198=  0,895  sementara  nilai  e2  =        √1-R 2 =  √1-  0.184=  0,903.  Berdasarkan  hasil undstarized cooficient maka dapat dibuat model hasil analisis jalur sebgai berikut:

## Gambar 4.1
Analisis Jalur Corporate Governance Terhadap Kinerja Perusahaan melalui Corporate Social Responsibility Disclosure sebagai variable intervening
Hasil  analisis  jalur  menunjukan  bahwa Corporate  Governance berpengaruh  secara langsung  ke  kinerja  keuangan,  dan  dapat  juga  berpengaruh  tidak  langsung  signifikan  yaitu dari Corporate  Governance ke  kinerja  keuangan  melalui corporate  social  responsibility disclosure sebagai  intervening.  Besarnya  pengaruh  langsung  adalah  0,158,  sedangkan pengaruh tidak langsung dihitung dengan mengalikan koefisen tidak langsungnya yaitu 0,248 x  0,474  =  0,117552  dan  total  pengaruh  CGI  ke  ROA  yaitu  0,158  +  (0,248  x  0,474)  = 0,275552.
Pengaruh mediasi yang ditunjukkan oleh perkalian koofisien (p2 x p3) signfikan atau tidak, diuji dengan sobel test sebagai berikut:
(S p2p3 ) =
(S p2p3 ) =
(S p2p3 ) = = 0,037
Berdasarkan  hasil  S p2p3 ini  kita  dapat  menghitung  nilai  t  statistic  pengaruh  mediasi dengan rumus sbb:
Oleh karena nilai t hitung 3,17 lebih tinggi dari t tabel dengan tingkat signifikan 0,05 yaitu  1,96,  maka  dapat  disimpulkan  bahwa corporate  social  responsibility  disclosure
Corporate Governance (CGI) Corporate Social Responsibility disclosure (CSRD)
Kinerja Keuangan (ROA)
CSRD :β =0,474; sig = 0.000 CGI : β = 0,248; sig = 0,000
CGI 1 : β  = 0,830; sig = 0,001
CGI 2 :β’ = 0,158; sig = 0,026
e2=0,903
e1=0,895
memediasi  antara corporate  governance dan  kinerja  keuangan.  Mediasi  yang  terjadi  adalah pengaruh  mediasi  parsial  dikarenakan  pada  pengaruh  langsung corporate  governance terhadap  kinerja  keuangan  yang  sebelum  memasukkan  variabel  intervening  sebesar  0,850 pada tingkat signifikasi 0,000 dan pengaruh corporate governance terhadap kinerja keuangan setelah  memasukkan  variabel  intervening  mengalami  menurunan  kofisien    yaitu  0,158  pada tingkat signifikasi 0,026.

## Pembahasan Hasil
Pengaruh Corporate Governance terhadap Kinerja Keuangan
Berdasarkan  pengujian  yang  dilakukan,  hasil  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa Corporate  Governance (CG)  memiliki  pengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  kinerja keuangan karena t hitung 3,456 lebih besar dari t tabel 1,976 dengan tingkat signifikansi 0,001 lebih kecil dari α = 5%. Dengan demikian, hasil penelitian ini membuktikan bahwa penerapan Corporate Governance (CG) perusahaan berpengaruh positif dan signifikan terhadap kinerja keuangan.Hasil ini sesuai  dengan penelitian  yang dilakukan oleh  Sami et  al. (2011); Munisi dan  Randoy  (2013);  dan  Hassan  dan  Halbouni  (2013)  yang  menyatakan  bahwa corporate governance berpengaruh  terhadap  kinerja  keuangan.Namun  hasil  penelitian  bertentangan dengan  Fallatah  dan  Dickins  (2012)  membuktikan  bahwa corporate  governance tidak berpengaruh terhadap kinerja keuangan yang diukur mengunakan ROA.
Salah  satu  hambatan  yang  dialami  perusahaan  dalam  proses  meningkatkan  kinerja keuangan  adalah  adanya agency  problem . Agency  theory menyatakan  bahwa  principal  akan mengutamakan  pencapaian return yang  maksimal  atas  dana  yang  telah  diinvestasikan, sedangkan agent akan  mementingkan  peningkatan  kompensasi  atas  kinerja  yang  dihasilkan. Corporate  Governance muncul  untuk  mengendalikan  perilaku  dan  mengatasi  konflik  antara pihak-pihak  dalam  perusahaan  melalui  mekanisme  pengawasan  dan  pengendalian  terhadap kinerja manajemen, sehingga pengelolaan perusahaan terhindar dari agency problem . Corporate governance merupakan suatu elemen kunci dalam meningkatkan efisiensi ekonomis,  yang  meliputi  serangkaian  hubungan  antara  menejemen  perusahaan,  dewan direksinya (dewan direksi dan komisasris, untuk negara-negara yang menganut sistem hukum two-tier ,  termasuk  Indonesia),  para  pemegang  sahamnya  dan stakeholders lainnya  (OECD, 1999). Corporate governance juga memberikan suatu struktur  yang memfasilitasi penentuan sasaran-sasaran  ( objectives )  dari  suatu  perusahaan,  dan  sebagai  sarana  untuk  mencapai sasaran-sasaran  tersebut  dan  sarana  untuk  menentukan  teknik monitoring kinerja. Good corporate  governance memberikan  insentif  yang  tepat  untuk  dewan  direksi  dan  menejemen dalam rangka mencapai sasaran-sasaran yang ditentukan dari sisi kepentingan perusahaan dan para  pemegang  saham  dan  juga  dapat  memfasilitasi  monitoring  yang  efektif,  sehingga mendorong perusahaan untuk menggunakan sumberdaya secara efisien (OECD, 1999).
Penerapan corporate  governance secara  baik  dan  konsisten  akan  membuat  segala kegiatan  perusahaan  berjalan  secara  efektif  dan  efisien  sehingga  akan  menciptakan  suasana yang  harmonis  di  lingkungan  perusahaan.  Keharmonisan  ini  akan  menjadi  motivasi  dan modal  penting  bagi  perusahaan  dalam  melakukan  aktifitasnya  serta  akan  mempermudah perusahaan dalam mencapai tujuannya. Salah satu tujuan perusahaan adalah untuk mendapat laba  ( profit ).  Semakin  baik  dan  konsisten  perusahaan  menerapakan  prinsip corporate governance maka  akan  semakin  mudah  perusahaan  mencapai  tujuannya  yaitu  laba  dan akhirnya meningkatkan kinerja keuangan.
Pengaruh Corporate Governance terhadap Corporate Social Responsibility Diclosure Berdasarkan  pengujian  yang  dilakukan,  hasil  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa Corporate  Governance (CG)  memiliki  pengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap corporate social  responsibility  disclosure karena  t  hitung  7,242  lebih  besar  dari  t  tabel  1,976  dengan
tingkat  signifikansi  0,000  lebih  kecil  dari  α  =  5%.  Dengan  demikian,  hasil  penelitian  ini membuktikan bahwa penerapan Corporate Governance (CG) perusahaan berpengaruh positif dan  signifikan  terhadap corporate  social  responsibility  disclosure .Hasil  ini  sesuai  dengan penelitian yang dilakukan oleh Murwaningsari (2009) dwinita (2011) dan penelitian Chan et al. (2014)  yang  menyatakan  bahwa corporate  governance berpengaruh  positif  signifikan terhadap corporate  social  responsibility  disclosure .  Namun  bertentangan  dengan  penelitian yang  dilakukan  oleh  Putri(2012)  yang  mengungkapkan  bahwa corporate  governance yang diproksikan  melalui  dewan  komisaris  tidak  berpengaruh  terhadap corporate  social responsibility disclosure .
Corporate  Governance secara  definitif  merupakan  sistem  yang  mengatur  dan mengendalikan  perusahaan  untuk  menciptakan  nilai  tambah  ( value  added )  untuk  semua stakeholder .  Ada  dua  hal  yang  ditekankan  dalam  konsep  ini,  pertama,  pentingnya  hak pemegang  saham  untuk  memperoleh  informasi  dengan  benar  (akurat)  dan  tepat  pada waktunya  dan,  kedua,  kewajiban  perusahaan  untuk  melakukan  pengungkapan  ( disclosure ) secara  akurat,  tepat  waktu,  dan  transparan  terhadap  semua  informasi  kinerja  perusahaan, kepemilikan,  dan stakeholder .  Salah  satu  informasi  yang  sering  diminta  untuk  diungkapkan perusahaan saat ini adalah informasi tentang tanggung jawab sosial perusahaan yang dikenal dengan istilah Corporate Social Responsibility (CSR).
Pelaksanaan  dan  pengungkapan corporate  social  responsibility juga  menjadi  salah satu  prinsip  pelaksanaan  GCG,  sehingga  perusahaan  yang  melaksanakan  GCG  sudah seharusnya melakukan pelaksanaan dan corporate social responsibility disclosure .Sebagaimana  dijelaskan  dalam  Pedoman  Umum Good  Corporate  Governance Indonesia  khususnya  prinsip Responsibility dan Accountability ,  dimana  dalam  pedoman tersebut  dinyatakan,  “Perusahaan  harus  mematuhi  peraturan  perundang-undangan  serta melaksanakan  tanggung  jawab  terhadap  masyarakat  dan  lingkungan  sehingga  dapat terpelihara  kesinambungan  usaha  dalam  jangka  panjang  dan  Perusahaan  harus  dapat mempertanggungjawabkan kinerjanya secara transparan dan wajar.” Semua hal tersebut tidak akan  terlaksana  dengan  baik  apabila  perusahaan  tidak  menerapkan corporate  governance yang baik .
Dengan  adanya  mekanisme  dan  struktur corporate  governance ini  dapat  mengurangi asimetri informasi, asimetri informasi ini terjadi karena perusahaan memiliki informasi yang lebih  luas  dibandingkan stakeholders .Asimetri  informasi  yang  rendah  membuat  perusahaan- perusahaan  semakin  transpransi  terhadap  kegiatan  perusahaan  salah  satu  bentuk  dari pengungkapan  atas  kegiatan  operasional  perusahaan  adalah corporate  social  responsibility disclosure. Sehingga corporate  governance yang  baik  dapat  mengingkatkan corporate  social responsibility disclosure.
Pengaruh Corporate Social Responsibility Diclosure terhadap Kinerja Keuangan Berdasarkan  pengujian  yang  dilakukan,  hasil  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa corporate  social  responsibility  disclosure memiliki  pengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap kinerja  keuangan  karena  t  hitung  5,714  lebih  besar  dari  t  tabel  1,976  dengan  tingkat signifikansi 0,000 lebih kecil dari α = 5%. Dengan demikian, hasil penelitian ini membuktikan bahwa  penerapan corporate  social  responsibility  disclosure perusahaan  berpengaruh  positif dan  signifikan  terhadap  kinerja  keuangan.Hasil  penelitian  ini  konsisten  dengan  penelitian yang  dilakukan  oleh  Penelitian  yang  dilakukan  Murwaningsari  (2009)  dan  Arshad et  al. (2012)  yang  menyatakn  bahwa corporate  social  responsibility  disclosure berpengaruh  positif terhadap  kinerja  keuangan  yang  diproksikan  melalui Return  On  Asset (ROA).  Namun  hasil betentangan  dengan  penelitianyang  dilakukan  dilakukan  oleh  Mosaid,  dan  Boutti  (2012); Hana  (2013)  dan  Lindrawati  (2008)  yang  menunjukkan  hasil  bahwa corporate  social responsibility discslosure tidak berpengaruh terhadap kinerja keuangan.
Corporate  Social  ResponsiblityDisclosure (CSRD)  merupakan  pengungkapan  yang dilakukan  perusahaan  untuk  menimbulkan  citra  positif  dimata stakeholder .  CSRD  bukan hanya  bentuk  pencitraan,  tetapi  perusahaan  akan  melakukan corporate  social  responsibility disclosure sebagai bentuk tanggungjawab perusahaan kepada stakeholder sebagai bagian dari lingkungan.Pengungkapan  aktivitas Corporate  Social  responsibility (CSR)  dalam  laporan tahunan yang akan berguna bagi investor sebagai salah satu pihak stakeholders sebagai bahan pertimbangan ketika akan melakukan kegiatan investasi jangka panjang (Pratista dan Hutomo, 2013). corporate  social  responsibility  disclosure yang  tinggi  mengindikasikan  komitmen perusahaan  dalam  mempernaiki  kesenjangan  social  dan  kerusakan  lingkungan  yang  terjadi akibat aktivitas operasional perusahaan
Corporate social responsibility disclosure yang baik akan diikuti dengan peningkatan dari kinerja keuangan perusahaan. Corporate social responsibility disclosure yang baik akan menjadi goodnews untuk perusahaan tersebut, dengan demikian akan memberikan sinyal yang positif  kepada  pasar  yang  menunjukkan  bahwa  perusahaan  tersebut  melakukkan  kegiatan operasinya  sesuai  dengan  norma,  etika,  budaya  dan  aturan  yang  berlaku.  Perusahaan  yang mempunyai  komitmen  tinggi  dalam  melaksanakan corporate  social  responsibility disclosure akanmendapatkan  apresiasi  dari  masyarakat  sehingga  citra  perusahaan  meningkat, perusahaan  yang  memiliki  citra  yang  baik  di  masyarakat  dapat  meningkatkan  loyalitas konsumen.  Seiring  meningkatnya  loyalitas  konsumen  dalam  waktu  lama  maka  penjualan perusahaan  akan  membaik  dan  pada  akhirnya  tingkat  profitabilitas  perusahaan  juga meningkat.
Pengaruh Corporate  Governance terhadap  Kinerja  Keuangandengan Corporate  Social Responsibility Disclosure sebagai Variabel Intervening Berdasarkan  hasil  analisis  jalur  menunjukan  bahwa Corporate  Governance berpengaruh secara langsung ke kinerja keuangan, dan dapat juga berpengaruh tidak langsung yaitu  dari Corporate  Governance ke corporate  social  responsibility  disclosure (sebagai intervening).Maka  dapat  disimpulkan  bahwa  terjadi  mediasi  setengah  (parsial  mediation) antara hubungan Corporate Governance terhadap kinerja keuangan dengan kebijakan deviden sebagai variabel intervening.
Penerapan corporate  governance dalam  kinerja  keuangan  perusahaan  merupakan kunci sukses bagi perusahaan untuk memperoleh keuntungan dalam jangka panjang dan dapat bersaing  dengan  baik  dalam  bisnis  global  (Windah  dan  Andono,  2013). Corporate Governance (CG) menjadi alat bagi perusahaan untuk memberikan informasi kepada investor bahwa dengan pembagian tugas, wewenang, perlakuan dan perlindungan yang seimbang dari perusahaan,  baik  pemegang  saham  mayoritas  atau  minoritas,  asing,  atau  domestik,  akan menjamin  perusahaan  memberikan return yang  diharapkan  oleh  investor  (Purwaningtyas, 2011).  Selain Corporate  Governance ,  perhatian  investor  juga  tertuju  pada  informasi Corporate Social Responsibility (CSR) (Wibawa, Sujana, dan Putra, 2014). Karena Corporate Social  Responsibility (CSR)  bertujuan  untuk  menjaga  kelestarian  lingkungan  dan  terkait dengan  masalah  sosial.Anggraini  (2006)  menyatakan  bahwa  tuntutan  terhadap  perusahaan untuk  memberikan  informasi  yang  transparan,  organisasi  yang  akuntabel  serta  tata  kelola perusahaan yang baik ( good corporate governance ) memaksa perusahaan untuk memberikan informasi mengenai aktivitas sosialnya.
Corporate    governance diindikasikan  dapat  mengurangi agency  problem antara pemegang  saham  dan  manajemen  perusahaan. Corporate  governance juga  dapat  mengurangi asimetri informasi.Asimetri informasi yang rendah membuat perusahaan-perusahaan semakin transpransi dengan melakukan-melakukan pengungkapan atas akitvitas yang berkaitan dengan
operasionalnya,  salah  satunya  dengan  memberikan  informasi  mengenai  aktivitas  sosialnya perusahaan. Melalui corporate governance yang baik dan didukung dengan corporate social responsibility disclosure yang baik akan diapresiasikan oleh stakeholder dengan peningkatan penjualan dan pada akhirnya profitabilitas akan meningkat.

## KESIMPULAN, KETERBATASAN DAN SARAN Kesimpulan
Berdasarkan  hasil  analisis  data  dan  pembahasan  yang  telah  diuraikan,  maka  dapat ditarik kesimpulan sebagai berikut:
1. Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa corporate  governance berpengaruh  positif  dan signifikan terhadap kinerja keuangan.
2. Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa corporate  governance berpengaruh  positif  dan signifikan terhadap corporate social responsibility disclosure .
3. Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa corporate  social  responsibility  disclosure berpengaruh positif dan signifikan terhadap kinerja keuangan.
4. Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa corporate  social  responsibility  disclosure mengintervening  hubungan  antara Corporate  Governance dengan  kinerja perusahaan.Melalui corporate governance yang baik dan didukung dengan corporate social responsibility disclosure yang baik akan diapresiasikan oleh stakeholder dengan peningkatan penjualan dan pada akhirnya profitabilitas akan meningkat.

## Keterbatasan dan Saran
Penelitian  ini  mempunyai  beberapa  keterbatasan  penelitian  yang  mungkin  dapat melemahkan hasilnya. Beberapa keterbatasan dan kelemahan tersebut adalah:
 Penelitian  ini  masih  mengadopsi Corporate  Governance  Index (CGI)  dari  penelitian Khomsiyah (2005) dengan unweigted index sehingga penelitian ini masih belum dapat memberikan kontribusi item-item dalam corporate governance di Indonesia
 Penelitian ini hanya menggunakan perusahaan manufaktur sebagai sampel penelitian. Untuk  penelitian  selanjutnya  disarankan  tidak  hanya  tidak  hanya  berasal  dari  sektor manufaktur,  tetapi  dapat  dikembangkan  dengan  mengambil  sektor  industri  lainnya yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.
 Penelitian  ini  hanya  menggunakan  item  CSRD  yang  dikembangkan  GRI  versi  3.0. Penelitian selanjutnya dapat menggunakan item CSRD yang berbeda sehingga terjadi keberagaman penelitian. Contoh CSRD yang lain adalah index sustainability reporting atau ISO 26000.

## DAFTAR PUSTAKA
Anggraini,  Fr  Reni  Retno.  2006.  Pengungkapan  Informasi  Sosial  dan  Faktor-Faktor  yang Mempengaruhi  Pengungkapan  Informasi  Sosial  dalam  Laporan  Keuangan  Tahunan (Studi Empiris pada Perusahaan-Perusahaan yang terdaftar Bursa Efek Jakarta). Simposium Akuntansi 9 Padang
Arshad,  Roshayani,.  Othman,  Suaini,.dan  Othman,  Rohana.  2012.  Islamic  Corporate  Social Responsibility  and  Performance. Inrwenational  Journal  of  Social.Management, Economics and Business Engineering . Vol. 6 No.4, hlm:90-94
Aziz,  Abdul.  2014.  Analisis  Pengaruh  Good  Corporate  Governance  Terhadap  Kualitas Pengungkapan  Sustainability  Report. Jurnal  Audit  dan  Akuntansi  Fakultas  Ekonomi Universitas Tanjungpura . Vol. 3, No. 2,Hlm.. 65-84
Chan, MuiChing., Watson, Carina  John., dan Woodliff, David. 2014. Corporate Governance Quality and CSR Disclosures. Journal Bussines and Etchics .Hlm. 59-73
Fallatah, Yaser and Dickins, Denise. 2012. Corporate governance and firm  performance and value  in  Saudi  Arabia. African  Journal  of  Business  Management. Vol.  6  No.  36.hlm: 10025-10034
Ghozali,  Imam.  2011.  Aplikasi Analisis  Multivariate  dengan  Program  SPSS .  Semarang: BadanPenerbit Universitas Diponegoro.
Global  Reporting  Initiative  2000-2006.  2006.  Pedoman  Laporan  Keberlanjutan. http://www.globalreporting.org .  Diakses 15 Mei 2015
Global Reporting Initiatives (GRI). 2006. Sustainability reporting Guidelines. www.globalreporting.org/guidelines/062006guidelines.asp
Hana,  Zerra  Restavia  Finandra.  2013.  Pengaruh  Pengungkapan  Corporate  Social Responsibility Terhadap Kinerja Keuanga Perusahaan Telekomunikasi Yang Terdaftar diBursa Efek Indonesia. Universitas Brawijaya
Hassan, Mostafa Kamal dan Halbouni, Sawsan Saadi. 2013. Corporate governance, economic turbulence and financial Performance of UAE listed firms. Studies in Economics and Finance .Vol. 30 No. 2, hlm. 118-138
Henry, D. 2007. Agency costs, corporate governance and ownership structure: evidence from Australia. Working Paper
Herawaty.Vinola.  2008.  Peran  Praktek  Corporate  Governance  Sebagai  Moderating  Variable dari  Pengaruh  Earnings  Management  Terhadap  Nilai  Perusahaan. Jurnal  Akuntansi dan Keuangan .Vol. 10.hlm:97-108
Jensen, M.C. dan W.H. Meckling. 1976. Theory of the firm: managerial behavior, agency cost and ownership structure. Journal of Financial Economics 3: 305-360
Klapper,  Leonra  F.  and  Love,  Inessa.  2004. Corporate  Governance,  Investor Protection, and Performance in Emerging Markets. Journal of Corporate Finance . Vol. 10, hlm: 703- 728
Khomsiyah.  2005.  Analisis  hubungan  struktur  dan  indeks  corporate  governance  dengan kualitas pengungkapan. Disertasi. Universitas Gajah Mada
Kusuma,  Agung  Budi.  2012.  Asosiasi  Pengungkapan  CSR  dan  Kinerja  Keuangan  Pada Perusahaan  Peraih  Penghargaan  Indonesia  Sustainability  Reporting  Award  (ISRA) Periode  2011  dan  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI). Universitas  Negeri Surabaya
McKinsey dan Company. 2002. Global Investor Opinion Survey: Key Findings
Mosaid,  Fadma  El  dan  Boutti,  Rachid.  2012.  Relationship  Between  Corporate  Social Responsibility  and  Financial  Performance  in  Islamic  Banking. Research  Journal  of Finance and Accounting . Vol. 3 No. 10, hm:93-103
Munisi,Gibson  dan  Randoy,  Trond.  2013.  Corporate  governance  and  company  Performance across  Sub-Saharan  African  countries. Journal  of  Economics  and  Business .  Vol.  70 hlm: 92– 110
Murwaningsari,  Etty.  2009.  Hubungan  Corporate  Governance,  Corporate  Social Responsibilities dan Corporate Financial Performance Dalam Satu Continuum. Jurnal Akuntansi dan Keuangan , Vol. 11, No. 1, hlm. 30-41
Nuswandari,  Cahyani.  2009.  Pengaruh  Corporate  Governance  Perception  Index  Terhadap Kinerja  Perusahaan  Pada  Perusahaan  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Jakarta. Jurnal Bisnis dan Ekonomi (JBE) .Vol. 16, No.2, hlm. 70-84
Purwaningtyas,  Erysa  Pradhita.  2011.  Analisis  Pengaruh  Mekanisme  Good  Corporate Governance  Terhadap  Nilai  Perusahaan  (Studi  Empiris  Pada  Perusahaan  Manufaktur yang Terdaftar di BEI Tahun 2007-2009. Fakultas Ekomomi Universitas Diponegoro. Semarang.
Riandi, Dani dan Hasan, Sakti Siregar. 2011. Pengaruh Penerapan Good Corporate Goernance Terhadap  Return  On  Asset,  Net  Profit  Margin,  Dan  Earning  Per  Share  Pada Perusahaan  Yang  Terdaftar  Di  Corporate  Governance  Perception  Index. Jurnal Ekonom .Vol 14, No 3, hlm. 127-133
Sawir,  Agnes.  2005. Analisis  Kinerja  Keuangan  dan  Perencanaan  Keuangan  Perusahaan . Jakarta. Gramedia Pustaka Utama
Said, Roshima,. Zainuddin, Yuserrie Hj,.dan Haron, Hasnah. 2009. The relationship between corporate  social  responsibility  disclosure  and  corporate  governance  characteristics  in Malaysian  public  listed  companies. Social  Responsibility  Journal .  Vol  05,  hlm:212- 226
Sami,  Heibatollah.,  Wang,  Justin.,  dan  Zhouc,  Haiyan.  2011.  Corporate  governance  and operating  performance  of  Chinese  listed  firms. Journal  of  International  Accounting, Auditing and Taxation . Vol.20, hlm.106–114
Sari,  Rizkia  Anggita.  2012.  Pengaruh  Karakteristik  Perusahaan  Terhadap  Corporate  Social Responsibility  Disclousure  Pada  Perusahaan  Manufaktur  Yang  Terdaftar  di  Bursa Efek Indonesia. Jurnal Nominal . Vol 1 No. 1, hlm:124-140
Setiano,  Dwi.  2013.  Pengaruh  Corporate  Governance  Perception  Index  Terhadap  Corporate Financial  Performance  dengan  Corporate  Social  Responsibilities  Sebagai  Variabel Intervening. Jurnal  Akuntansi  Fakultas  Ekonomi  Universitas  Dian  Nuswantoro Semarang
Sulistyati,  Catharina  Anita.  2011.  Pengaruh  Kinerja  Keuangan  Terhadap  Nilai  Perusahaan dengan  Pengungkapan  Corporate  Social  Responsibility  (CSR)  Sebagai  Variabel Moderasi. Skripsi. Universitas Atma Jaya Yogyakarta
Syahnaz,  Melisa.  2013.  Pengaruh  Corporate  Social  Responsibility  Terhadap  Kinerja Keuangan Perusahaan Perbankan. Universitas Brawijaya
Trianda, dan Mukodim, Didin. 2010. Effect of Application of Corporate Governance on The Financial Performamce of Banking Sector Companies. Universitas Gunadarma
Utama, Sidharta. 2007.  Evaluasi  Infrastruktur Pendukung Pelaporan Tanggung Jawab Sosial dan Lingkungan di Indonesia. Pidato Ilmiah Pengukuhan Guru Besar FE UI. Jakarta
Wang, George Yungchih dan Hsu, Wen-Hsi Lydia. 2012. Corporate Social Responsibility and Firm  Performance. Fourth  International  Conference  on  Business  Intelligence  and Financial Engineering . Hlm: 390-394
Waryanto. 2010. Pengaruh Karakteristik Good Corporate Governance (GCG) Terhadap Luas Pengungkapan  Corporate  Social  Responsibility  (CSR)  di  Indonesia. Skripsi, Universitas Diponogoro
Windah, Gabriela Cynthia dan Andono, Fidelis Arastyo. 2013. Pengaruh Penerapan Corporate Governance  Terhadap  Kinerja  Keuangan  Perusahaan  Hasil  Survei  The  Indonesia Institute Corporate Governance (IICG) Periode 2008-2011. Jurnal Ilmiah Mahasiswa Universitas Surabaya . Vol 2 No. 1, hlm:1-20
UU No. 40 tahun 2007
www.idx.co.id