……………………………………………………………………………………………………...
……………………………………………………………………………………………………... ISSN 2798-3471 (Cetak)
Journal of Innovation Research and Knowledge
ISSN 2798-3641 (Online)

## STOCK SPLIT DAN RETURN SAHAM
(STUDI PADA PT. BANK CENTRAL ASIA)
Oleh I G. A. Desy Arlita 1) , Ni Putu Budiadnyani 2)
1,2 Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas Pendidikan Nasional Jalan Bedugul no.39 Denpasar, (0361) 723868
Email: 1 desyarlita@undiknas.ac.id , 2 putubudiadnyani@undiknas.ac.id

## Abstrak
Jumlah investor pasar modal Indonesia mengalami peningkatan sebesar 89,58 % menjadi 7,3 juta Single Investor Identification (SID) hingga tanggal 17 Desember 2021. Menariknya, dari total 7,3 juta  investor,  sebesar  99,5  persen  merupakan  investor  retail.  Momentum  ini  tidak  luput  dari perhatian  Presiden  Direktur  Bank  Central  Asia  (BCA),  Jahja  Setiaatmadja,  yang  melihat  harga saham BCA terlalu tinggi untuk investor ritel. Berdasarkan hal tersebut, BCA memutuskan untuk melakukan stock split 1:5. Stock split dapat membuat harga saham menjadi lebih rendah. Turunnya harga saham akan menarik lebih banyak investor sehingga reaksi pasar terhadap saham perusahaan meningkat. Hal ini nantinya meningkatkan harga saham yang pada akhitnya mendatangkan return bagi  investor,  saat  harga  saham  perusahaan  semakin  meningkat return saham  perusahaan  akan melebihi return pasar. Penelitian ini merupakan event study yang dilakukan atas peristiwa stock split yang dilakukan oleh BCA untuk  menguji  ada atau tidaknya perbedaan return saham  yang diterima oleh investor dengan adanya stock split . Pada penelitian ini ditemukan bahwa ternyata tidak terdapat perbedaan return saham BCA sebelum dan sesudah dilaksanakan stock split . Hal ini mungkin berkaitan dengan informasi dan indikasi bahwa investor lebih berfokus pada fundamental perusahaan.
Kata Kunci: Stock Split, Return Saham, Investor Pasar Modal

## PENDAHULUAN
Menyebarnya  wabah  covid  19  sejak Desember  2019  yang  kemudian  menjadi pandemi
hingga saat
ini telah memporakporandakan  perekonomian  dunia, termasuk  Indonesia.  Hampir  semua  sektor terpengaruh  akibat  pandemi  ini  dan  membuat pertumbukan  ekonomi  melamban  bahkan menurun.  Meskipun  demikian,  menariknya industri  pasar modal justru berkembang pesat. Situasi ini justru menjadi momentum peningkatan jumlah investor di pasar modal [1]. Berikut  adalah  data  pertumbuhan  jumlah investor  pasar  modal  yang  dipublikasikan dalam Statistik Pasar Modal Indonesia Februari 2021 oleh PT Kustodian Sentral Efek Indonesia (KSEI) pada ksei.co.id.
Gambar 1. Grafik Jumlah Investor Pasar Modal
Sumber: Statistik pasar modal KSEI, Februari 2021
Dari gambar 1 dapat  dilihat bahwa jumlah investor  pasar  modal  sejak  tahun  2018  hingga Februari 2021 terus meningkat.
Dilansir dari Kompas.com, Jumlah investor pasar modal Indonesia mengalami peningkatan
………………………………………………………………………………………………………
……………………………………………………………………………………………………… Journal of Innovation Research and Knowledge
ISSN 2798-3471 (Cetak)
ISSN 2798-3641 (Online)
sebesar  89,58  %  menjadi  7,3  juta Single Investor Identification (SID) hingga tanggal 17 Desember  2021.  Jumlah  tersebut  terdiri  dari investor  saham,  surat  utang,  reksa  dana,  Surat Berharga  Negara  (SBN)  dan  jenis  efek  lain yang  tercatat  di  KSEI.  Jumlah  investor  yang memiliki  aset  saham  meningkat  101,19  % menjadi 3,41 juta. Menariknya, Direktur Utama KSEI Uriep Budhi Prasetyo menyatakan bahwa dari total 7,3 juta investor, sebesar 99,5 persen merupakan investor retail [2].
Momentum  ini  tidak  luput  dari  perhatian Presiden  Direktur  Bank  Central  Asia  (BCA) Jahja Setiaatmadja. Dilansir dari market.bisnis.com,  beliau  menyadari  bahwa harga  saham  BCA  meski  sempat  terkoreksi besar-besaran  di  awal  Covid-19  hingga  di angka  Rp.  26.000,  namun  setelahnya  harga saham  BCA  kembali  naik  hingga  berada  di sekitar  Rp.  35.000,  angka    ini  terlalu  tinggi untuk  investor  ritel  yang  mendominasi  pasar saham pada saat ini. Berdasarkan hal tersebut, BCA memutuskan untuk melakukan stock split 1:5.
Stock    split merupakan    salah    satu corporate    action yang    dilakukan    oleh perusahaan,  yang  mengakibatkan  perubahan nilai  nominal    per  lembar    saham    dan menambah    jumlah    saham    yang    beredar sesuai  dengan split    factor [3].  Misalnya  pada kejadian BCA, BCA melakukan stock split 1:5, yang artinya 1 lembar saham dipecah menjadi 5 sehingga pemegang saham akan mendapatkan 5 lembar  saham  dari  1  lembar  saham  terdahulu, selain  itu  dapat  diartikan  bahwa  nilai  nominal saham  baru  adalah  seperlima  dari  nominal saham yang sebelumnya.
Stock  split dilakukan  untuk  mempertahan atapun meningkatkan likuiditas saham perusahaan.  Harga  saham  yang  turun  akan menarik  lebih  banyak  investor.  Ketika  reaksi pasar  terhadap  saham  perusahaan  meningkat, maka  akan  meningkatkan  harga  saham perusahaan yang nantinya akan mendatangkan return kepada  perusahaan  maupun  investor, saat harga saham perusahaan semakin
meningkat  sehingga return saham  perusahaan akan melebihi return pasar [4].
Return saham  adalah  tingkat  hasil  saham atas  investasi  yang  dilakukan  oleh  investor. Pengembalian  saham  dapat  diklasifikasikan menjadi  dua  jenis;  pengembalian  yang direalisasikan dan pengembalian yang diharapkan. Realized  return mengacu  pada return yang  telah  terjadi,  dan  diukur berdasarkan  data  historis.  Disadari  bahwa return menjadi  penting  karena  digunakan sebagai ukuran kinerja perusahaan.
Berdasarkan theory  of  firm ,  tujuan  dari didirikannya perusahaan adalah untuk memaksimalkan  kekayaan  dari  pemegang saham.  Pemegang  saham  pasti  menginginkan nilai  investasi  dan return yang  tinggi  atas investasinya sehingga memaksimalkan kekayaan  mereka.  Berdasarkan  hal  ini  maka langkah stock  split yang  dilakukan  oleh  BCA sesuai  dengan  tujuan  perusahaan  berdasarkan theory of firm . Stock split yang dilakukan tidak hanya  membuat  saham  lebih  menarik  dan mudah  dijangkau  oleh  investor  retail,  namun juga dapat meningkatkan return saham BCA.
Penelitian terdahulu telah dilakukan tentang dampak stock  split pada  r eturn saham. Stock split berpengaruh  signifikan  terhadap return saham pada perusahaan yang melakukan stock split di Bursa Efek Indonesia. Perusahaan yang melakukan stock  split mendapatkan return saham yang lebih tinggi dibandingkan perusahaan  yang  tidak  melakukan stock  split [5]. Penelitian lainnya yang dilakukan oleh [6] juga menemukan bahwa stock split berpengaruh  pada return saham.  Hasil  senada juga diungkap oleh [7] yang menyatakan bahwa terdapat  perbedaan  return  saham  sebelum  dan sesudah stock  split pada  perusahaan high profile .  Meski  demikian  hasil  yang  berbeda ditemukan dalam penelitian [4] yang menemukan  bahwa  peristiwa stock  split tidak mempengaruhi return yang  akan  diterima investor.
Penelitian  ini  merupakan event  study yang dilakukan  atas  peristiwa stock  split yang
……………………………………………………………………………………………………...
……………………………………………………………………………………………………... ISSN 2798-3471 (Cetak)
Journal of Innovation Research and Knowledge
ISSN 2798-3641 (Online)
dilakukan  oleh  BCA  untuk  menguji  ada  atau tidaknya perbedaan return saham yang diterima oleh  investor  dengan  adanya stock  split yang dilakukan pada Rabu, 13 Oktober 2021.

## LANDASAN TEORI
Stock    split merupakan    salah    satu corporate    action yang    dilakukan    oleh perusahaan,  yang  mengakibatkan  perubahan nilai  nominal    perlembar    saham    dan menambah    jumlah    saham    yang    beredar sesuai dengan split  factor [3].
Terdapat dua grand theory yang menjelaskan  alasan  perusahaan  melakukan stock split , yaitu; teori sinyal ( signaling theory ) dan  teori  jangkauan  perdagangan  ( trading range  theory ).  Pertama, signaling  theory menyatakan  bahwa  pemecahan  saham  ( stock split )  merupakan  upaya  manajemen  untuk menyampaikan informasi internal yang bermanfaat tentang kinerja perusahaan. Kedua, trading range theory , yang menyatakan bahwa stock split merupakan upaya manajemen untuk mengatur ulang harga satu lembar saham pada batas harga yang lebih rendah.
Menurut  [8]  fenomena stock  split dianggap sebagai sinyal positif karena manajer perusahaan akan menyampaikan prospek yang baik  dari  perusahaan  kepada  publik.  Alasan sinyal  ini  didukung  adalah  karena  perusahaan yang  melakukan stock  split merupakan perusahaan yang memiliki kinerja yang sangat baik.
Salah satu alasan perusahaan melakukan stock  split adalah  untuk  meningkatkan likuiditas  saham  perusahaan,  dengan  berharap investor  berminat  karena  harga  saham  yang lebih rendah. Investor juga berharap keuntungan  ketika  menginvestasikan  uang mereka  di  perusahaan,  keuntungan  yang diharapkan  berupa  return  yaitu  selisih  antara harga saham sekarang dan kemarin [4].
Return saham  merupakan  hasil  yang diperoleh  dari  investasi  dalam  bentuk  saham [9]. Return dapat  berupa return realisasi  yang sudah terjadi atau return ekspektasi yang belum terjadi  tetapi  yang  diharapkan  terjadi  di  masa
yang  akan  datang. Return realisasi  ( actual return )  merupakan return yang  telah  terjadi. Return realisasi  dihitung  berdasarkan  data historis. Return realisasi  penting  karena digunakan sebagai salah satu pengukur kinerja dari perusahaan [7].
Perusahaan besar yang mempunyai harga saham yang tinggi umumnya melakukan stock split untuk  menjaga  likuiditas  sahamnya sehingga  harga  saham  menjadi  rendah  karena pemecahan.  Dengan  harga  saham  yang  lebih rendah,  timbul  reaksi  pasar  yang  positif. Meskipun  nilai  dari  saham  tersebut  tidak berubah  secara  ekonomi  tetapi  investor  akan tertarik  dalam  menginvestasikan  dananya  ke perusahaan dengan harapan akan mendapatkan return dari informasi stock split tersebut. Penelitian  terdahulu  telah  dilakukan tentang dampak stock split pada return saham. Stock  split berpengaruh  signifikan  terhadap return saham pada perusahaan yang melakukan stock split di Bursa Efek Indonesia. Perusahaan yang melakukan stock split mendapatkan return saham yang lebih tinggi dibandingkan perusahaan  yang  tidak  melakukan stock  split [5]. Penelitian lainnya yang dilakukan oleh [6] juga menemukan bahwa stock split berpengaruh  pada return saham.  Hasil  senada juga diungkap oleh [7] yang menyatakan bahwa terdapat  perbedaan return saham  sebelum  dan sesudah stock  split pada  perusahaan high profile .  Secara  khusus,  penelitian  ini  adalah event  study yang dilakukan terhadap peristiwa stock split BCA. Event  study merupakan studi untuk mempelajari reaksi pasar terhadap suatu peristiwa,  baik  pada  saat  peristiwa  itu  terjadi maupun  beberapa  saat  setelah  peristiwa  itu terjadi. Sehingga pada penelitian ini dirumuskan hipotesis sebagai berikut:
H1:    Terdapat  perbedaan return saham  BCA sebelum dan sesudah dilaksanakan stock split

## METODE PENELITIAN
Penelitian  ini  merupakan event  study yang  dilakukan  atas  peristiwa stock  split yang
………………………………………………………………………………………………………
……………………………………………………………………………………………………… Journal of Innovation Research and Knowledge
ISSN 2798-3471 (Cetak) ISSN 2798-3641 (Online)
dilakukan  BCA  pada  Rabu,  13  Oktober  2021 dengan  variable return saham. Return saham dihitung dengan rumus:

## …………(1)
Keterangan: Ri = Return Saham Pt = Harga saham sekarang Pt-1 = Harga saham periode sebelumnya
Variabel ini diamati selama periode jendela 21 hari termasuh saat hari dilakukannya stock split , 10 hari sebelum dan 10 hari setelah stock split .
Setelah  data  ditabulasi,  dilakukan  uji normalitas  menggunakan  uji Shapiro  wilk karena  data  kurang  dari  50.  Jika  data berdistribusi normal, maka pengujian hipotesis akan menggunakan uji-t. Uji-t adalah pengujian yang  dilakukan  dengan  membandingkan perbedaan antara dua nilai rata-rata dari sampel yang  diambil.  Dalam  hal  ini  sampel  yang diambil adalah rata-rata retun saham selama 10 hari  sebelum  dan  10  hari  setelah stock  split . Namun  jika  data  tidak  berdistribusi  normal, maka  hipotesis  akan  diuji  menggunakan  uji mann  whitney .  Seluruh  pengujian  dilakukan dengan  menggunakan  software Statistical Package for the Social Sciences (SPSS).

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Penelitian ini dilakukan terhadap peristiwa stock split yang dilakukan oleh BCA dengan periode jendela pengamatan selama 10 hari  sebelum  dan  10  hari  setelah stock  split dengan data saham sebagai berikut:
Tabel 1. Data Harga Saham 10 Hari Sebelum dan Sesudah Stock Split
Hari ke Tanggal Harga Saham -11 28-Sep-21 6.520 -10 29-Sep-21 6.580 -9 30-Sep-21 7.000 -8 01-Oct-21 6.760 -7 04-Oct-21 6.960 -6 05-Oct-21 6.945 -5 06-Oct-21 7.180 -4 07-Oct-21 7.160 -3 08-Oct-21 7.290
-2 11-Oct-21 7.255 -1 12-Oct-21 7.320 stock split 13-Oct-21 7.525 1 14-Oct-21 7.750 2 15-Oct-21 7.650 3 18-Oct-21 7.525 4 19-Oct-21 7.500 5 21-Oct-21 7.400 6 22-Oct-21 7.525 7 25-Oct-21 7.525 8 26-Oct-21 7.252 9 27-Oct-21 7.450 10 28-Oct-21 7.375 Sumber: finance.yahoo.com
Berdasarkan  data  pada  tabel  1  kemudian dihitung return saham  per  harinya  kemudian dilakukan  uji  normalitas  dengan  uji Shapiro wilk dengan hasil berikut:
Tabel 2. Hasil Uji Shapiro Wilk Stock Split Statistik df Sig. Return Saham Sebelum 0,969 10 0,880 Sesudah 0,936 10 0,509 Sumber: data diolah, 2022
Berdasarkan tabel 2 diketahui bahwa nilai Sig. sebelum stock split sebesar 0,880 dan nilai Sig. setelah stock  split sebesar  0,509.  Nilai  kedua kelompok  tersebut  lebih  dari  0,05  sehingga dapat  disimpulkan  bahwa  data return saham sebelum  dan  sesudah stock  split berdistribusi normal. Karena data telah berdistribusi normal maka  hipotesis  diuji  dengan  uji-t.  Berikut merupakan hasil uji t:
Tabel 3. Hasil Uji t Levene’s  Test for Equality of Variances t-test  for  equality  of means F Sig. t df Sig.
(2- tailed) Return Saham Equal variances assumed 0,196 0,663 1,334 18 0,199
Equal variances not assumed 1,334 17,104 0,200
Sumber: Data diolah, 2022
Berdasarkan tabel 3 diketahui bahwa nilai Sig. Levene’s test sebesar 0,663 nilai ini di atas 0,05. Berdasarkan hal tersebut maka
……………………………………………………………………………………………………...
……………………………………………………………………………………………………... ISSN 2798-3471 (Cetak)
Journal of Innovation Research and Knowledge
ISSN 2798-3641 (Online)
disimpulkan  bahwa varians data  sebelum  dan sesudah stock  split adalah  homogen  sehingga penafsiran tabel output uji-t di atas berpedoman pada nilai yang terdapat pada “ equal variances assumed ”.
Berdasarkan  tabel  3  pada  bagian  “ equal variances  assumed ”  diketahui  nilai  Sig.  (2 tailed)  sebesar  0,199.  Nilai  ini  lebih  dari  0,05 sehingga  disimpulkan  bahwa  H 0 diterima. Sehingga  disimpulkan  bahwa  tidak  terdapat perbedaan return saham  BCA  sebelum  dan sesudah dilaksanakan stock split .
Pada  penelitian  ini  ditemukan  bahwa ternyata tidak terdapat perbedaan return saham BCA sebelum dan sesudah dilaksanakan stock split. Hasil  ini  sejalan  dengan  penelitian  [4] yang  menemukan  bahwa  peristiwa stock  split tidak mempengaruhi return yang akan diterima investor, akibatnya tidak ada perbedaan return yang  diterima  investor  sebelum  maupun sesudah stock split dilakukan.
Dalam  kasus  BCA  ini  tidak  adanya perbedaan  sebelum  dan  sesudah stock  split mungkin  berkaitan  dengan  informasi.  Sinyal informasi tentang prospek pertumbuhan perusahaan  di  masa  yang  akan  datang  telah diketahui prinsipal, sehingga asimetri informasi terkait  informasi  ini  tidak  terjadi  hal  ini menyebabkan tidak adanya penyesuaian return dalam jumlah besar [7].
Tidak  adanya  perbedaan return saham BCA sebelum dan sesudah stock split memberi indikasi bahwa pasar tidak merespon stock split secara berlebihan ( over reaksi) sehingga harga saham  yang  menjadi  dasar  perhitungan return tidak  terdampak. Over reaksi  tidak  terjadi sehingga harga saham tidak terpengaruh secara signifikan  dapat  terjadi  karena  investor berfokus pada fundamental perusahaan [10].

## PENUTUP

## Kesimpulan
Penelitian ini menyimpulkan bahwa tidak terdapat perbedaan return saham BCA sebelum dan  sesudah  dilaksanakan stock  split .  Dalam kasus BCA ini tidak adanya perbedaan sebelum
dan  sesudah stock  split mungkin  berkaitan dengan  informasi  dan  indikasi  bahwa  investor lebih berfokus pada fundamental perusahaan.

## Saran
Penelitian lanjutan dapat dilakukan pada perusahaan  lain  dan  menghubungkan  dengan likuiditas  saham  serta  menambahkan  analisis berkenaan dengan abnormal return .

## DAFTAR PUSTAKA
[1] Sidik,  S.  2021.  Meledak!  Investor  Pasar Modal Ri Nyaris 7,5 Juta. Cnbc Indonesia Https://Www.Cnbcindonesia.Com/Market /20211231071338-17-303447/Meledak- Investor-Pasar-Modal-Ri-Nyaris-75-Juta Diakses Pada 2 Januari 2022
[2] Sukmana,  Y.  2021.  Naik  89,58  Persen, Jumlah  Investor  Pasar  Modal  Indonesia Capai 7,3 Juta. Https://Money.Kompas.Com/Read/2021/1 2/26/074549626/Naik-8958-Persen- Jumlah-Investor-Pasar-Modal-Indonesia-
Capai-73-Juta?Page=All  Diakses  Pada  5 Januari 2022
[3] Purwata,  I.  P.,  &  Wiksuana,  I.  G.  B. (2019).  Reaksi  Pasar  Terhadap  Peristiwa Stock  Split  Di  Bursa  Efek  Indonesia.  E- Jurnal  Manajemen,  8(4),  2352–2380. Https://Doi.Org/10.24843/Ejmunud.2019. V8.I4.P17
[4] Hanafie,  L.,  &  Diyani,  L.  A.  (2016). Pengaruh Pengumuman Stock Split Terhadap Return Saham, Abnormal Return Dan Trading Volume Activity. Kalbisocio
Jurnal  Bisnis  Dan  Komunikasi,  3(2),  13– 20.
[5] Nurdin,  F.,  &  Abdani,  F.  (2020).  The Effect Of Profitability And Stock Split On Stock  Return.  Journal  Of  Accounting Auditing And Business, 3(2), 52. Https://Doi.Org/10.24198/Jaab.V3i2.2772 1 [6] Hendra,  &  Irawati,  W.  (2021).  Pengaruh Stock  Split  Dan  Kinerja  Keuangan Terhadap  Return  Saham  R  Ke  Nama  P. Ekopreneur, 2(2), 169–179.
………………………………………………………………………………………………………
……………………………………………………………………………………………………… Journal of Innovation Research and Knowledge
ISSN 2798-3471 (Cetak)
ISSN 2798-3641 (Online)
[7] Rahmawati, P., Nusantoro, J., & Sari, G. P. (2021). Analisis Perbedaan Harga Saham, Return  Saham,  Dan  Abnormal  Return
Sebelum  Dan  Sesudah  Stock  Split  Pada Perusahaan High Profile Dan Low Profile Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia. Jurnal  Fokus  Manajemen  Bisnis,  11(1),
42–63.
[8] Hartono,  J.  (2016).  Teori  Portofolio  Dan Analisis Investasi (10th Ed.). Yppe.
[9] Jogiyanto.,  2017,  Teori  Portofolio  dan Analisis Investasi (Edisi ke 10). Yogyakarta : BPFE
[10] Suharti, E., & Saftiana, I. I. (2021). Reaksi Pasar  Dan  Implikasinya  Terhadap  Harga Saham. Jurnal Monex, 10(1), 133–141.