## PENGARUH FREE CASH FLOW

## DAN PROFITABILITAS TERHADAP KEBIJAKAN HUTANG PADA PERUSAHAAN SUB SEKTOR MAKANAN DAN MINUMAN YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA
Oleh : Santa Mariana Silalahi S1 Akuntansi Dr. Yansen Siahaan, Elly Susanti, Supitriyani
Abstrak
Tujuan  dari  penelitian  ini  adalah untuk mengetahui gambaran free  cash  flow , profitabilitas, dan kebijakan  hutang serta  pengaruh free  cash  flow ,  dan profitabilitas terhadap  kebijakan  hutang pada Perusahaan Sub Sektor Makanan dan Minuman yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Penelitian ini dilakukan dengan metode  analisis deskriptif kualitatif   dan  analisis deskriptif kuantitatif. Pengumpulan data  digunakan dengan metode  dokumentasi.  Teknik  analisis  yang  digunakan  adalah  regresi  linier berganda, koefisien korelasi, koefisien determinasi, uji hipotesis.
Hasil penelitian ini dapat disimpulkan sebagai berikut: Hasil pengujian diperoleh nilai rata-rata free  cash  flow berfluktuasi  dan  cenderung  meningkat.  Nilai  rata-rata profitabilitas  berfluktuasi  dan cenderung  menurun. Nilai  rata-rata  kebijakan  hutang  berfluktuasi  dan  cenderung  menurun.  Hasil regresi  linier  berganda  diperoleh  hasil free  cash  flow dan profitabilitas berpengaruh  positif  terhadap kebijakan hutang. Hasil  pengujian koefisien korelasi dan determinasi terdapat hubungan yang sedang antara  variabel  independen free  cash  flow dan  profitabilitas dengan  variabel  dependen  kebijakan hutang  dan  sisanya  dipengaruhi  oleh  faktor  lainnya.  Berdasarkan  hasil  uji  F, free  cash flow dan profitabilitas  berpengaruh  tidak  signifikan  terhadap kebijakan  hutang secara  simultan.  Berdasarkan hasil  uji  t, Free  Cash  Flow berpengaruh  signifikan  terhadap  Kebijakan  Hutang  dan  Profitabilitas berpengaruh tidak signifikan terhadap Kebijakan Hutang.
Hasil  penelitian  ini  menyarankan  manajemen  perusahaan  sebaiknya  meningkatkan  volume penjualan sehingga laba dan free cash flow yang diperoleh maksimal agar dapat mengurangi hutang atau  melunasi  kewajiban  perusahaan.  Dengan  demikian  para  investor  akan  tertarik  melakukan investasi di perusahaan tersebut.
Kata Kunci : Free Cash Flow, Profitabilitas dan Kebijakan Hutang
Abstract
The  Purpose  of  this  research  is  to describe  free  cash  flow, profitability  and  debt  policy, and to know influence  of free  cash  flow and profitability to debt  policy in  Food and  Beverage  Sub  Sector Companies  Listed  on  the  Bursa  Efek  Indonesia . The  research  was  using  qualitative  and  quantitative desriptive  analysis.  The  data  collection  was  using  documentation.  The  analysis  techniques  used  are multiple linear regression, correlation coeffient, coefficient of determination, F test and t test.
The  results  of  this  research  can  be  summarized  as  follows: The  test  results  obtained  the average  value  of  Free  Cash  Flow  fluctuated  and  tended  increase. The  average  value  Profitability fluctuated and tended decrease. The average value Debt Policy fluctuated and tended decrease. The result  of  multiple  linier  regression  obtained  result  of  Free  Cash  Flow  dan  Profitability  have  a  positive effect  on  Debt  Policy. The  results  of  testing  the  correlation  and  determination  coefficients  have  a medium  between  the  independent  variables  of  Free  Cash  Flow  and  Profitability  with  the  dependent variable Debt Policy, and the rest is influenced by other factors. Based on the result of the F test, Free Cash  Flow  and  Profitability  have  no  significant  effect  on  Debt  Policy  simultaneously.  Based  on  the result  of  the  test  t,  Free  Cash  Flow  has  a  significant  effect  on  Debt  Policy,  and  Profitability  has  no significant effect on Debt Policy.
The  results  of  the  research  suggest  that  companies  management  should  increase  volume  of sales so that the maximum profit and free cash flow obtained can reduce debt or pay off the company’s obligations. Thus investors will be interested in investing in the company.
Keywords: Free Cash Flow, Profitability, and Debt Policy

## 1. PENDAHULUAN
1.1. Latar Belakang Masalah
Pada dasarnya tujuan perusahaan didirikan adalah  untuk  mendapatkan  laba  yang  optimal.
Dalam pengelolaan fungsi keuangannya, salah satu  unsur  yang  perlu  diperhatikan  adalah
seberapa besar perusahaaan mampu memenuhi kebutuhan dana yang akan digunakan untuk mengoperasikan dan mengembangkan usahanya. Pemenuhan dana ini  biasanya  bersumber  dari  dana  sendiri, modal  saham  atau  dengan  hutang. Besar
kecilnya  hutang  yang  akan  digunakan  untuk mendanai  perusahaan  diputuskan  oleh  pihak perusahaan melalui kebijakan hutang.
Kebijakan  hutang  dapat  diukur  dengan berbagai  analisis  yang  salah  satunya  adalah Debt  Asset  Ratio (DAR). Debt  Asset  Ratio (DAR)  merupakan  rasio  untuk  mengukur  dan menilai seberapa  besar  hutang  perusahaan berpengaruh terhadap pengelolaan aset perusahaan. Faktor-faktor yang mempengaruhi kebijakan  hutang  adalah Free  Cash  Flow (FCF) dan Profitabilitas.
Tabel 1.1 Nilai Rata-rata Free Cash Flow (FCF), Profitabilitas, dan Kebijakan Hutang Perusahaan Sub Sektor Makanan dan Minuman yang Terdaftar di Bursa Efek
Indonesia Periode 2013-2017 Tahun Free Cash Flow Profitabilitas Kebijakan Hutang FCF (Kali) ROA (Kali) DAR (Kali) 2013 26,962 0,247 0,367 2014 26,770 0,181 0,424 2015 27,213 0,144 0,388 2016 27,865 0,200 0,359 2017 27,221 0,209 0,347 Rata- rata 27,206 0,196 0,377
Sumber: Laporan  Keuangan  Sub  Sektor  Makanan dan Minuman (Data Diolah) Dari tabel  1.1, rata-rata free  cash  flow
berfluktuasi dan cenderung meningkat. Sedangkan  profitabilitas  dan  kebijakan  hutang berfluktuasi  dan  cenderung  menurun pada Perusahaan Sub Sektor Makanan dan Minuman periode 2013-2017.
1.2. Rumusan Masalah
1. Bagaimana  gambaran free  cash  flow , profitabilitas  dan  kebijakan  hutang pada Perusahaan  Sub  Sektor Makanan  dan Minuman yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia.
2. Bagaimana  pengaruh free  cash  flow dan profitabilitas  terhadap  kebijakan  hutang pada Perusahaan Sub Sektor Makanan dan Minuman  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia baik  secara  simultan  maupun secara parsial 1.3. Tujuan Penelitian
1. Untuk  mengetahui  gambaran free  cash flow ,  profitabilitas  dan  kebijakan  hutang pada Perusahaan Sub Sektor Makanan dan Minuman  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia.
2. Untuk  mengetahui  pengaruh free  cash  flow dan profitabilitas terhadap kebijakan hutang pada Perusahaan Sub Sektor Makanan dan Minuman  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia  baik  secara  simultan  maupun secara parsial.
1.4. Metodologi Penelitian
Penelitian  ini  menggunakan  data  sekunder dengan cara mengakses dari situs http://www.idx.co.id. Desain penelitian ini adalah penelitian kepustakaan ( library
research ). Teknik analisa data yang digunakan adalah uji  asumsi  klasik, analisa  deskriptif kualitatif, analisa deskriptif kuantitatif.
2. LANDASAN TEORI
2.1. Akuntansi
Menurut  pendapat  Mursyidi  (2010:17), “akuntansi adalah suatu proses dari pengidentifikasian  data  keuangan,  memproses pengolahan  dan  penganalisisan  data  yang relevan  untuk  diubah  menjadi  informasi  yang dapat digunakan untuk pembuatan keputusan”.
Sedangkan akuntansi menurut Ismail (2010:2), yaitu mencatat, mengelompokkan, dan  mengikhtisarkan  transaksi  terkait  dengan keuangan yang telah terjadi dengan suatu cara yang bermakna dalam satuan moneter”.
Akuntansi  didefinisikan Belkaoui  (2006:50)
sebagai proses
pengidentifikasian, pengukuran,  dan  pengomunikasian  informasi ekonomi.”
2.2. Laporan Keuangan
Secara  singkat,  laporan  keuangan  menurut Baridwan  (2004:17), adalah ringkasan  dari proses  pencatatan transaksi  keuangan  yang terjadi selama tahun buku yang bersangkutan”. Sedangkan, menurut Syahyunan (2015:31), “merupakan hasil akhir dari proses pencatatan, penggabungan,  dan  pengikhtisaran  semua transaksi perusahaan dan seluruh pihak terkait kegiatan  usahanya  dan peristiwa penting  yang terjadi di perusahaan”.
Selain itu,  menurut  Martani,  dkk  (2012:62), “laporan  keuangan  merupakan  informasi  bagi para penggunanya, terutama pemilik perusahaan,  investor,  kreditur,  dan  juga manajemen  untuk  mengambil  keputusan- keputusan terkait perusahaan di masa mendatang”. 2.3.  Analisa Laporan Keuangan Analisa laporan keuangan menurut Subramanyam  dan  John  (2010:4),yaitu  “data yang  berkaitan  untuk  menghasilkan  estimasi dan  kesimpulan  yang  bermanfaat  dalam analisis bisnis. Untuk mengurangi
ketergantungan  pada  firasat,  tebakan,  dan intuisi  dalam mengambil keputusan,  serta mengurangi  ketidakpastian  analisis  bisnis. Untuk membantu
pengguna dalam menganalisis  laporan  keuangan  tersedia  alat dasar yang dirancang secara spesifik”.
Sedangkan menurut Astuti (2004:29), “analisis  laporan  keuangan  adalah  segala sesuatu yang menyangkut penggunaan informasi akuntansi untuk membuat keputusan bisnis  dan investasi. Analisis  keuangan dirancang  bagi  perusahaan,  investor  dan kreditor  dimana  mereka  harus  memahami bagaimana membaca, mengartikan serta menganalisis  laporan  keuangan.  Laporan keuangan melaporkan posisi keuangan perusahaan pada suatu waktu tertentu maupun selama beberapa periode yang lalu”.
2.4. Rasio Keuangan
Menurut Horne dan John (2012:163), “rasio keuangan adalah indeks yang
menghubungkan  dua  angka  akuntansi  dan dapat dengan  membagi  satu  angka  dengan lainnya”.  Sedangkan,  menurut  Subramanyam dan  John  (2010:40),  “rasio  keuangan  adalah analisis  laporan  keuangan  yang  paling  banyak dipakai untuk mengevaluasi kinerja keuangan”.
Selain itu, menurut Keown, dkk. (2004:70), “rasio keuangan merupakan penulisan  ulang  data  akuntansi  ke  dalam bentuk perbandingan
dalam
rangka mengidentifikasi  kekuatan  dan  kelemahan keuangan suatu perusahaan”.
2.5. Free Cash Flow
Menurut  Syahyunan  (2015:40),  “ free  cash flow adalah arus kas yang tersedia untuk pihak yang  berkepentingan  terhadap  perusahaan, yaitu  kreditor  dan  investor”.  Sedangkan Husnan  dan  Enny  (2012:63),  “ free  cash  flow (arus  kas  bebas)  adalah  arus  kas  yang tersedia  untuk  didistribusikan  kepada  para pemodal  (baik  pemegang  saham  maupun pemegang obligasi) setelah perusahaan melakukan  investasi  pada  tambahan  aktiva atau  aset tetap,  peningkatan modal kerja  yang diperlukan untuk
mempertahankan pertumbuhan perusahaan”.
Selain itu, menurut Keown, dkk. (2008:47), “arus kas bebas ( free cash flow ) adalah jumlah uang  tunai  yang  tersedia  dari  operasi  setelah investasi  pada  modal  kerja  operasional  bersih dan  aktiva  tetap.  Uang  tunai  ini  tersedia  untuk didistribusikan  pada  pemilik  perusahaan  dan kreditor”.
2.6. Profitabilitas
Menurut  Brigham  dan  Joel  (2010:146), ”rasio  profitabillitas  merupakan  sekelompok rasio  yang  menunjukkan  kombinasi  dari pengaruh  likuiditas,  manajemen  aset  dan utang pada hasil operasi”. Sedangkan, menurut  Kasmir  (2010:115),  “profitabilitas adalah  rasio  yang  digunakan  untuk  menilai kemampuan perusahaan dalam mencari keuntungan  atau  laba  dalam  suatu  periode tertentu”.
Selain itu menurut Sudana (2011:22), “rasio profitabilitas  adalah  rasio  yang  mengukur kemampuan  perusahaan  dalam  menghasilkan laba  dengan  menggunakan  sumber-sumber yang dimiliki perusahaan, seperti aset, ekuitas, atau penjualan perusahaan”.
2.7. Kebijakan Hutang
Menurut  Brigham  dan  Joel  (2006:120), “kebijakan  hutang  adalah  kebijakan  yang dilakukan perusahaan untuk mendanai operasinya  dengan  menggunakan  hutang keuangan atau biasa disebut financial leverage ”. Sedangkan, menurut Kasmir
(2010:112), “kebijakan hutang adalah kebijakan perusahaan yang membayar seluruh kewajibannya  baik  jangka  pendek  maupun jangka panjang”.
Selain  itu,  menurut  Hanafi  (2004:40), “kebijakan hutang adalah kebijakan pendanaan perusahaan  yang  bersumber  dari  eksternal. Penentuan  kebijakan  ini  berkaitan  dengan struktur  modal  karena  utang  merupakan bagian  dari  penentuan  struktur  modal  yang optimal”.
2.8. Pengaruh Free Cash Flow terhadap Kebijakan Hutang
Menurut  Hery  (2014:3),  “perusahaan  yang memiliki free cash flow positif dapat membiayai pertumbuhan  internal,  melunasi  kewajiban, membayar  dividen  dan  menikmati  fleksibilitas keuangan.  Perusahaan  yang  tidak  memiliki free  cash  flow tidak  dapat  mempertahankan kapasitas  produksinya.  Kurangnya free  cash flow dapat menjadi indikator awal dari masalah likuiditas. Free cash flow memberikan perusahaan  kemampuan  untuk  mengurangi hutang  dan  pada  akhirnya  menciptakan  laba yang konsisten dan aktual”.
Hal  ini  menunjukkan  bahwa free  cash flow mengalami  kenaikan  maka  akan  diikuti  pula oleh penurunan kebijakan hutang. Perusahaan yang  memiliki  laba  dari  tahun  sebelumnya maka  akan  memperoleh free  cash  flow meningkat  atau  positif  dapat  mengurangi hutang perusahaan. Free cash flow perusahaan  selain  merupakan  indikator  sisa dana  dari  arus  kas  yang  akan  diberikan kepada  pemegang  sahamnya  juga  merupakan elemen  yang  dapat  mengurangi  keputusan pendanaan dari pihak-pihak eksternal.
2.9. Pengaruh Profitabilitas terhadap Kebijakan Hutang Menurut Sudana (2011:153), “suatu perusahaan yang memprediksi labanya rendah akan  cenderung  untuk  menggunakan  tingkat hutang yang rendah. Hutang perusahaan  yang tinggi akan meningkatkan kemungkinan perusahaan  menghadapi  kesulitan  keuangan”. Laba yang dihasilkan oleh perusahaan merupakan  faktor  pendukung  untuk  menjamin seluruh hutang yang dimiliki perusahaan. Laba yang  tinggi  akan  membantu  seorang  manajer perusahaan  dalam  pengambilan  keputusan pendanaan  untuk  meminjam  dana  dari  pihak eksternal.  Laba  yang  tinggi  juga  akan menjamin seluruh aset yang ada di perusahaan  dan  aset  perusahaan  semakin meningkat  maka  dapat  menjamin  hutang apabila  suatu  saat  perusahaan  mengalami kesulitan keuangan.
Hal ini juga menjadi daya tarik kepada para pihak-pihak  yang  berkepentingan  seperti, investor,  pemegang  saham  mapun  pemberi pinjaman  tidak  ragu  untuk  menanamkan sahamnya.  Karena  perusahaan  memiliki  aset yang besar dapat menjamin seluruh hutangnya dan  mampu  untuk  membayar  seluruh  hutang, membayar  bunga  dan  membagi  dividen  jika suatu saat perusahaan mengalami bangkrut.
2.10. Pengaruh Free  Cash  Flow dan Profitabilitas terhadap Kebijakan Hutang
Setiap  manajer  dalam  perusahaan  harus mampu mengelola  modal,  laba  dan  keputusan pendanaan.  Hal  ini  merupakan  salah  satu tugas  dan  tanggung  jawab  seorang  manajer. Perusahaan  yang  memiliki  arus  kas  bebas tinggi  akan  memonitor  perilaku  manajer  dalam melakukan investasi dengan menambah hutang, sehingga manajer tidak akan membuang-buang  kas  bebas  untuk  investasi yang tidak menguntungkan perusahaan.
Dalam  hal  ini,  arus  kas  bebas  dan profitabilitas membantu manajer dalam menentukan atau mengambil keputusan dalam berhutang.  Apabila  arus  kas  bebas  tinggi, manajer  mampu  meningkatkan  hutang  agar kas  bebas  perusahaan  tidak  digunakan  untuk investasi  yang  tidak  menguntungkan.  Jika profitabilitas  suatu  perusahaan  tinggi  maka akan  banyak  investor  yang  tertarik  dan  ingin menyimpan modal pada perusahaan.
3. PEMBAHASAN
3.1. Analisis
3.1.1. Analisis Deskripsi Kualitatif
1. Gambaran Free  Cash  Flow pada Perusahaan  Sub  Sektor  Makanan dan Minuman yang terdaftar Periode 2013-2017
Berikut ini gambaran Free Cash Flow (FCF) pada  Perusahaan  Sub  Sektor  Makanan  dan Minuman disajikan pada Tabel 3.1.
Tabel 3.1 Free Cash Flow (FCF) pada Perusahaan Sub Sektor Makanan dan Minuman yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2013-2017 Kode 2013 2014 2015 2016 2017 Rata- rata Emiten (Kali) (Kali) (Kali) (Kali) (Kali) (Kali) DLTA 26,533 25,561 26,187 26,244 26,523 26,210 ICBP 27,530 28,662 28,538 28,934 28,926 28,518 INDF 28,082 29,140 27,235 29,114 25,728 27,860 MLBI 27,265 26,873 27,327 27,707 27,623 27,359 ULTJ 25,397 23,615 26,776 27,327 27,306 26,084 Rata- rata Per Tahun (kali) 26,962 26,770 27,213 27,865 27,221 27,206 Rata-rata Keseluruhan (Kali) 27,206 Maksimum Free Cash Flow 29,140 Minimum Free Cash Flow 23,615 Sumber : Data Diolah (www.idx.co.id)
Dari tabel 3.1, nilai rata-rata free  cash  flow
Perusahaan Sub Sektor Makanan dan Minuman  periode  2013-2017 berfluktuasi  dan cenderung  meningkat. Hal  ini  disebabkan pertumbuhan  penjualan  yang  diperoleh  sangat tinggi  dan  arus  kas  operasi  meningkat  dan keuntungan  yang  diperoleh  perusahaan  juga maksimal.
2. Gambaran
Profitabilitas pada Perusahaan  Sub  Sektor  Makanan  dan Minuman  yang  terdaftar  Periode  2013- 2017
Berikut  ini gambaran  Profitabilitas pada Perusahaan Sub Sektor Makanan dan Minuman yang diukur dengan Return on Asset (ROA):
Tabel 3.2
Gambaran Profitabilitas pada Perusahaan Sub Sektor Makanan dan Minuman yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2013-2017 Kode 2013 2014 2015 2016 2017 Rata- rata Emiten (Kali) (Kali) (Kali) (Kali) (Kali) (Kali) DLTA 0,312 0,290 0,185 0,212 0,209 0,242 ICBP 0,105 0,102 0,110 0,126 0,112 0,111 INDF 0,044 0,060 0,040 0,064 0,059 0,053 MLBI 0,657 0,356 0,237 0,432 0,527 0,442 ULTJ 0,116 0,097 0,148 0,167 0,137 0,133 Rata- rata Per Tahun (kali) 0,247 0,181 0,144 0,200 0,209 0,196 Rata-rata Keseluruhan (Kali) 0,196 Maksimum Profitabilitas 0,657 Minimum Profitabilitas 0,040 Sumber : Data Diolah
Dari tabel  3.2, nilai rata-rata  profitabilitas pada  Perusahaan  Sub  Sektor  Makanan  dan Minuman periode 2013-2017 mengalami fluktuasi  dan    cenderung  menurun.  Hal  ini disebabkan  laba  yang  diperoleh  perusahaan rendah  dan  aset  yang  dimiliki  menurun sehingga  tingkat  untuk  memperoleh  hutang rendah  dan  ketidakcukupan  dalam  membayar hutang.
3. Gambaran Kebijakan Hutang Perusahaan  Sub  Sektor  Makanan  dan

## Minuman Periode 2013-2017
Berikut  ini gambaran  Kebijakan  Hutang pada  Perusahaan  Sub  Sektor  Makanan  dan Minuman yang  diukur  dengan Debt  to  Asset Ratio (DAR) disajikan  dalam  Tabel  4  berikut ini:

## Tabel 3.3
Kebijakan Hutang pada Perusahaan Sub Sektor
Makanan dan Minuman yang terdaftar di Bursa Efek
Indonesia periode 2013-2017 Kode 2013 2014 2015 2016 2017 Rata- rata Emiten (Kali) (Kali) (Kali) (Kali) (Kali) (Kali) DLTA 0,220 0,229 0,182 0,155 0,146 0,186 ICBP 0,376 0,396 0,383 0,360 0,357 0,375 INDF 0,509 0,520 0,530 0,465 0,468 0,499 MLBI 0,446 0,752 0,635 0,639 0,576 0,610 ULTJ 0,283 0,224 0,210 0,177 0,189 0,216 Rata- rata Per Tahun (kali) 0,367 0,424 0,388 0,359 0,347 0,377 Rata-rata Keseluruhan (Kali) 0,377 Maksimum Kebijakan Hutang 0,424 Minimum Kebijakan Hutang 0,146
Sumber : Data Diolah (www.idx.co.id)
Dari tabel 3.3, nilai  rata-rata  kebijakan hutang pada Perusahaan Sub Sektor Makanan dan  Minuman  periode  2013-2017  mengalami fluktuasi  dan  cenderung  menurun.  Hal  ini sebabkan  rendahnya  tingkat  laba  dan  aset yang  dimiliki  oleh  perusahaan  sehingga kebijakan
hutang
menurun karena ketidakmampuan dalam membayar hutang. 3.1.2. Analisis Deskrisptif Kuantitatif 3.1.2.1 Regresi Linier Berganda
Analisis  regresi  linier  berganda  pada penelitian  menggunakan  SPSS  versi  21  dapat dilihat pada Tabel 3.4.
Tabel 3.4 Hasil Analisis Regresi Linier Berganda Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients B Std. Error Beta 1 (Constant) -1,175 ,669 FCF ,055 ,024 ,422 ROA ,308 ,208 ,278
Sumber: Hasil Pengolahan Data
Berdasarkan  Tabel 3.4,  model  persamaan regresi yang diperoleh adalah sebagai berikut:
Ŷ = -1,175 + 0,055X 1 + 0,308X 2
Artinya free  cash  flow dan  profitabilitas berpengaruh positif  terhadap  kebijakan hutang pada  Perusahaan  Sub  Sektor  Makanan  dan Minuman yang  terdaftar  pada  Bursa  Efek Indonesia periode 2013-2017.
3.1.2.2. Koefisien Korelasi dan Determinasi Tabel 3.5 Koefisien Korelasi dan Koefisien Determinasi Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate 1 ,482 a ,233 ,163 1,58616
Sumber: Hasil Pengolahan Data
Dari Tabel  3.5, nilai  r  adalah  0,482  yang artinya bahwa terdapat hubungan yang sedang antara free  cash  flow dan  profitabilitas dengan kebijakan  hutang.  Koefisien  determinasi  (R Square) sebesar  0,233 atau 23,3%  dari variabel  kebijakan  hutang dijelaskan  oleh variabel free  cash  flow dan  profitabilitas sisanya  76,7%  dijelaskan  oleh  variabel  lain yang tidak diteliti dalam penelitian ini.
3.1.2.3. Uji Hipotesis
1. Uji Simultan (Uji F)
Hasil uji F dapat dilihat pada Tabel 7.
Tabel 3.6 Hasil Uji F Model F Sig. 1 Regression 3,335 ,054 b Residual Total
Sumber: Hasil Pengolahan Data Dari Tabel  3.6 di  atas, diperoleh  nilai signifikansi 0,054<0,05 maka H 0 ditolak, berarti free  cash  flow dan  profitabilitas berpengaruh tidak signifikan  terhadap  kebijakan  hutang pada  Perusahaan    Sub  Sektor  Makanan  dan Minuman yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia.
2. Uji Parsial (Uji t) Hasil uji t dapat dilihat pada Tabel 8. Tabel 8 Hasil Uji t Model Standardized Coefficients t Sig. Beta 1 (Constant) -1,756 ,093
FCF ,055 2,250 ,035 ROA ,308 1,483 ,152 Sumber: Hasil Pengolahan Data Dari Tabel 8 free  cash  flow dengan  nilai signifikansi 0,035 < 0,05 maka H 0 ditolak, yang berarti  bahwa free  cash  flow berpengaruh signifikan terhadap kebijakan hutang. Profitabilitas dengan
nilai signifikansi 0,152>0,05 maka H 0 diterima  yang  berarti,
bahwa profitabilitas berpengaruh tidak
signifikan  terhadap  kebijakan  hutang pada Perusahaan    Sub  Sektor Makanan  dan Minuman yang  terdaftar  di  Bursa  Efek
Indonesia. 3.2. Evaluasi 3.2.1. Evaluasi Free Cash Flow pada Perusahaan  Sub Sektor Makanan dan
Minuman Periode 2013-2017 Dari  hasil  penelitian  diperoleh  nilai Free Cash Flow (FCF) periode 2013-2017 mengalami fluktuasi dan cenderung meningkat. Nilai  FCF  minimum  sebesar  23,615  yang artinya perusahaan
mampu memenuhi investasi pada modal operasi dengan menggunakan  arus  kas  operasi  sebesar  Rp 18.016.642.212 (23,615) untuk pembelian aset tetap,  membayar  hutang  dan  bunga  pinjaman serta  pembagian  dividen  sehingga  dapat mengembangkan  pertumbuhan  perusahaan  di masa depan.
Nilai  FCF  maksimum  perusahaan  periode 2013-2017  adalah  sebesar  29,140  artinya perusahaan  mampu  memenuhi  investasi  pada modal operasi  dengan menggunakan arus kas operasi sebesar Rp 4.519.897.000.000 (29,140) untuk pembelian aset tetap, membayar  hutang  dan  bunga  pinjaman  serta pembagian dividen sehingga dapat mengembangkan  pertumbuhan  perusahaan  di masa depan. 3.2.2. Evaluasi Profitabilitas pada Perusahaan Sub Sektor Makanan dan Minuman Periode 2013-2017 Dari hasil penelitian, diperoleh rata-rata nilai profitabilitas periode 2013-2017 adalah sebesar  mengalami  fluktuasi  dan  cenderung menurun.  Kondisi  ini  terjadi  karena  terdapat penurunan profitabilitas. Dalam hal ini peningkatan  laba  bersih  setelah  pajak  tidak sebanding  dengan  peningkatan  total  aset. Penurunan  ini  tidak  berarti  kurang  baik  untuk perusahaan. Profitabilitas yang rendah diakibatkan oleh keputusan manajemen perusahaan yang kurang efektif dan penggunaan  hutang  dalam  jumlah  besar sehingga
beban bunga yang tinggi menyebabkan  laba  bersih  yang  dihasilkan relatif rendah karena digunakan untuk membayar  beban  bunga  atas  hutang  yang dipinjam perusahaan.
Nilai  profitabilitas  minimum  perusahaan periode  2013-2017  adalah  sebesar    0,040
artinya bahwa Rp 1,00 aset menghasilkan laba bersih  sebesar  Rp  0,040.  Sementara  nilai profitabilitas maksimum  perusahaan  periode 2013-2017  adalah  sebesar  0,657  artinya bahwa  Rp  1,00  aset  dapat  menghasilkan  laba bersih sebesar Rp 0,657.
3.2.3. Evaluasi Pengaruh Free  Cash Flow dan  Profitabilitas  terhadap Kebijakan Hutang pada Perusahaan Sub Sektor Makanan dan Minuman Periode 2013-2017
Berdasarkan  pengujian  koefisien  korelasi dan determinasi diketahui  bahwa nilai r adalah sebesar  0,482  yang  artinya  bahwa  terdapat korelasi atau  hubungan  yang  sedang  antara variabel  kebijakan  hutang  dengan  variabel independen  ( free  cash  flow dan  profitabilitas). Sementara  koefisien  determinasi  (R  Square) adalah  sebesar  0,233  yang  berarti  23,3%  dari kebijakan  hutang  dapat  dijelaskan  oleh  kedua variabel  independen  yaitu free  cash  flow (X 1 ) dan  profitabilitas  (X 2 ).  Sedangkan  sisanya sebesar  76,7%  dapat  dijelaskan  oleh  variabel lain yang tidak diteliti dalam penelitian ini.
Dari  hasil  Uji  F,  diperoleh  F hitung <  F tabel atau  3,335  <  3,44  dan  tingkat signifikan  yang diperoleh dari hasil pengujian SPSS menunjukkan bahwa tingkat signifikan sebesar 0,054  >  0,05  maka  H 0 diterima  yang  berarti bahwa free  cash  flow dan  profitabilitas berpengaruh tidak signifikan terhadap kebijakan hutang pada Perusahaan Sub Sektor Makanan dan Minuman yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia pada periode 2013-2017. 4. KESIMPULAN DAN SARAN 4.1. Kesimpulan
1. Nilai  rata-rata Free  Cash  Flow (FCF)  pada Perusahaan  Sub  Sektor  Makanan  dan Minuman  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia  periode  2013-2017  mengalami fluktuasi  dan  cenderung  meningkat.  Hal  ini disebabkan  pertumbuhan  penjualan  yang diperoleh  sangat  tinggi  dan  arus  kas operasi  meningkat  dan  keuntungan  yang diperoleh perusahaan juga maksimal.
2. Nilai  rata-rata  Profitabilitas  yang  diukur dengan  parameter Return  on  Asset (ROA) Perusahaan  Sub  Sektor  Makanan  dan Minuman  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia  periode  2013-2017  mengalami fluktuasi  dan  cenderung  menurun.  Hal  ini disebabkan
laba yang diperoleh perusahaan  rendah  dan  aset  yang  dimiliki menurun sehingga tingkat untuk memperoleh hutang rendah dan
ketidakcukupan dalam membayar hutang.
3. Nilai  rata-rata  Kebijakan  Hutang  yang diukur  dengan  parameter Debt  on  Asset Ratio (DAR)  pada Perusahaan  Sub  Sektor
Makanan  dan  Minuman  yang  terdaftar  di Bursa  Efek  Indonesia  periode  2013-2017 mengalami fluktuasi dan cenderung menurun.  Hal  ini  sebabkan  rendahnya
tingkat  laba  dan  aset  yang  dimiliki  oleh perusahaan  sehingga  kebijakan  hutang menurun  karena  ketidakmampuan  dalam membayar hutang.
4. Hasil  pengujian  regresi  linier  berganda diperoleh bahwa  terdapat free  cash  flow berpengaruh  positif  terhadap  kebijakan hutang  pada pada Perusahaan  Sub  Sektor Makanan  dan  Minuman  yang  terdaftar  di Bursa Efek Indonesia periode 2013-2017.
5. Berdasarkan  hasil  analisis  nilai  koefisien korelasi  (r)  dan  determinasi  terdapat hubungan  yang  sedang  antara free  cash flow dan  profitabilitas  dengan  kebijakan hutang.  Kebijakan  hutang  dengan  variabel dependen  lebih  banyak  dipengaruhi  oleh faktor-faktor  lain  seperti  NDT (Non-Debt Tax  Shield), struktur  aktiva,  risiko  bisnis, ukuran perusahaan, kondisi internal perusahaan,  dan  faktor  eksternal  lainnya yang tidak dibahas dalam penelitian ini.
6. Berdasarkan  hasil  uji  F  diperoleh  bahwa free cash flow dan profitabilitas berpengaruh tidak signifikan terhadap kebijakan  hutang  pada  Perusahaan  Sub Sektor  Makanan  dan  Minuman  yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia    periode 2013-2017.
7. Berdasarkan hasil uji t diperoleh bahwa free cash  flow berpengaruh  signifikan  terhadap kebijakan  hutang  pada  Perusahaan  Sub Sektor  Makanan  dan  Minuman  yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  periode 2013-2017.  Untuk  variabel  profitabilitas berpengaruh tidak signifikan terhadap kebijakan  hutang  pada  Perusahaan  Sub Sektor  Makanan  dan  Minuman  yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  periode 2013-2017.
4.2. Saran
1. Sebaiknya  perusahaan  mempertahankan dan  meningkatkan free  cash  flow dan  laba bersih setelah pajak. Karena free cash flow dan  laba  bersih  setelah  pajak  yang  tinggi akan  meningkatkan aset  perusahaan  dan mengurangi
hutang yang dimiliki perusahaan. 2. Sebaiknya perusahaan meningkatkan penjualan  dan  perusahaan  lebih  efisiensi dalam mengelola aset agar laba perusahaan  semakin  meningkat  sehingga dapat menarik investor untuk berinvestasi di masa mendatang.
3. Sebaiknya perusahaan meningkatkan efektivitas  pengelolaan  hutang  sehingga kebijakan hutang yang diambil oleh manajer perusahaan dapat digunakan untuk keperluan  yang  menghasilkan  laba  yang optimal  dan investor  untuk  berinvestasi  di masa mendatang.
5. DAFTAR PUSTAKA
Affandi,  Chafidz.  2015. Pengaruh free  cash flow, pertumbuhan  perusahaan,  dan
ukuran  perusahaan  terhadap  kebijakan hutang perusahaan manufaktur di Bursa Efek Indonesia. Yogyakarta: Universitas Negeri Yogyakarta. Skripsi.
Agnes, Sawir. 2000. Analisis Kinerja Keuangan  dan  Perencanaan  Keuangan Perusahaan . Jakarta: PT Gramedia
Pustaka Arthur  J.  Keown.,  John  D.  Martin.,  j  William
Petty., David F. Scoot, Jr. 2004. Manajemen  Keuangan  Prinsip-prinsip dan  Aplikasi , Edisi Kesepuluh. Jilid Satu. Jakarta: PT Indeks  Kelompok Gramedia.
………. 2008. Manajemen Keuangan Prinsip- prinsip  dan  Aplikasi ,  Edisi  Kesepuluh, Jilid  Satu.  Jakarta:  PT  Indeks  Kelompok Gramedia.
Astuti,  Dewi.  2004. Manajemen  Keuangan
Perusahaan . Jakarta: Ghalia Indonesia
Baridwan, Zaki. 2004. Intermediate Accounting , Edisi kedelapan. Yogyakarta: BPFE-Yogyakarta. Belkaoui, Ahmed Riahi. 2006. Teori Akuntansi ,  Edisi Lima, Jilid Satu Jakarta: Salemba Empat.
Brigham,  Eugene  F  dan  Joel  F,  Houston,.
2006. Dasar-dasar Manajemen Keuangan. Jakarta: Salemba Empat. ………. 2010. Dasar-dasar Manajemen Keuangan . Jakarta: Salemba Empat.
Bursa  Efek  Indonesia. http://www.idx.co.id/ . Tahun akses 2018 Clarashinta, Dyah Ayu. Pengaruh Kepemilikan Manajerial, Kebijakan Dividen,  dan  Profitabilitas  terhadap Kebijakan  Hutang  pada  Perusahaan Manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa Efek  Indonesia  periode  2011-2013. Yogyakarta: Universitas Negeri Yogyakarta. Skripsi. Darsono  dan  Ashari.  2005. Pedoman  Praktis Memahami  Laporan  Keuangan , Edisi Satu. Yogyakarta: Andi
Desmintari  and  Fitri  Yetty.  2015. Effect  of
Profitability, Liquidity and Assets
Structure  on  the  Debt  Policy  in Companies  Categorized  within  Retail
Trade  Sector  Listed  on  the  Indonesian Stock  Exchange  over  Period  of 2011-
2014 . Jakarta: Faculty  of  Economics  and Business . UPN Veteran. Journal. Devi, Cindy Cinthia. 2017. Faktor-faktor  yang mempengaruhi kebijakan hutang perusahaan  LQ45  yang  terdaftar  di Bursa  Efek  Indonesia  tahun  2014-2016 . Jakarta:  Universitas  Universitas  Islam Negeri Syarif Hidayatullah. Skripsi. Hanafi, Mamduh. 2004. Manajemen Keuangan ,  Edisi  Satu.  Cetakan  Kelima. Yogyakarta: BPEE. Harahap, Sofyan Syafri. 2011. Teori Akuntansi , Edisi Revisi. Jakarta: PT Raja Grafindo Persada. Hery.  2014. Pengendalian  Akuntansi  dan Manajemen , Cetakan I. Jakarta: Kencana
Horne,  James  C. Van  and  John,  Wachowicz.
2005. Prinsip-prinsip Manajmen Keuangan ,  Edisi  Keduabelas.  Jakarta:
Salemba Empat.
……….  2012. Prinsip-prinsip  Manajmen Keuangan , Edisi  Keduabelas.  Jakarta:
Salemba Empat.
Husnan,  Suad  dan  Enny  Pudjiastuti.  2012.
Dasar-dasar Manajemen Keuangan , Edisi  Keenam.  Yogyakarta:  UPP  STIM YKP.
Ismail.  2010. Akuntansi  Bank .  Jakarta: Kencana.
John  J.  Wild.,  K.R.  Subramanyam.,  Robert  F.
Halsey., 2005. Financial Statement Analysis /Analisa  Laporan  Keuangan ,
Edisi  Kedelapan,  Buku  Dua.  Jakarta: Salemba Empat. Kasmir. 2010. Pengantar Manajemen Keuangan , Edisi Pertama, Cetakan Kedua. Jakarta: Prenada Media Group.
Kieso, Donald E., Jerry Weygandt J., dan Terry Warfield. 2008. Akuntansi Intermediate , Edisi Dua Belas, Jilid Satu. Jakarta:
Erlangga
Martani, Dwi, dkk. 2012. Akuntansi Keuangan Menengah  Berbasis  PSAK. Jakarta:
Salemba Empat.
Munawir.  2004. Analisa  Laporan  Keuangan ,
Edisi Keempat. Yogyakarta: Liberty.
Murhadi,  Werner  R.  2013. Analisis  Laporan Keuangan, Proyeksi dan Valuasi
Saham. Jakarta: Salemba Empat. Mursyidi.  2010. Akuntansi  Dasar. Jakarta: Ghalia Indonesia.
Natasia,  Weka.  2015. Faktor-faktor  yang mempengaruhi kebijakan hutang perusahaan  yang  terdaftar  di  Bursa Efek Indonesia tahun 2009-2013 . Surabaya:  Sekolah  Tinggi  Ilmu  Ekonomi (STIESIA). Jurnal. Riyanto, Bambang. 2009. Dasar-dasar
Pembelanjaan  Negara ,  Edisi  Keempat. Yogyakarta: BPFE-Yogyakarta.
Rudianto.  2012. Pengantar  Akuntansi ,  Buku Satu, Edisi Lima. Jakarta: Erlangga.
Sartono,  Agus.  2010. Manajemen  Keuangan Teori dan Aplikasi , Edisi Empat. Yogyakarta: BPFE-Yogyakarta. Simbolon, Hotman. 2009. Statistika . Yogyakarta: Graha Ilmu.
Sudana, I Made. 2011. Manajeman Keuangan
Perusahaan  Teori  dan  Praktik .  Jakarta: Erlangga. Sugiyono. 2010. Metode Penelitian Kuantitatif, Kualitatif dan R&D . Bandung: Alfabeta Suryani, Ade Dwi. 2015. Pengaruh Free Cash Flow , Pertumbuhan Perusahaan, Kebijakan Dividen dan Ukuran
Perusahaan Terhadap Kebijakan Hutang pada Perusahaan Manufaktur di BEI  Tahun  2013. Semarang:  Universitas Negeri Semarang. Skripsi. Syahyunan.  2015. Manajemen  Keuangan Perencanaan, Analisis dan Pengendalian  Keuangan ,  Edisi  Kedua. Medan: USU Press. Umar, Nurul Hudha. 2016. Pengaruh blockholder ownership , ukuran
perusahaan, risiko bisnis dan non debt tax  shield terhadap  kebijakan  hutang perusahaan. Yogyakarta: Universitas
Negeri Yogyakarta. Skripsi.