## PENGARUH INSTITUTIONAL OWNERSHIP TERHADAP KINERJA PERUSAHAAN DIMODERASI DENGAN STATE OWNERSHIP PADA PERUSAHAAN YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA
Rahmat Setiawan 1 , Putri Ridhotul Uliyah 2 ,
1 Rahmat Setiawan, Universitah Airlangga
2 Putri Ridhotul Uliyah, Universitas Airlangga Email : * 1 putri.ridhotul.uliyah-2018@feb.unair.ac.id

## Abstract
This study aims to examine the effect of institutional ownership moderated by state ownership on the performance of companies listed on the Indonesian stock exchange.The sample of this research is manufacturing companies listed on the Indonesian stock exchange in 2014-2018, with a total sample of  78  companies.  In  this  study,  the  data  collection  method  used  purposive  sampling  method  with analytical tools using SPSS version 20. The results showed that (1) institutional ownership has a positive effect on company performance, calculated by Tobin`sQ (2) the moderating effect of state ownership can weaken the positive influence of institutional ownership on company performance.
Keywords : Performance, Institutional Ownership, State Ownership, Size, Leverage

## Abstrak
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menguji  pengaruh institutional  ownership yang  dimoderasi  dengan state  ownership terhadap  kinerja  perusahaan  yang  terdaftar  di  bursa  efek  indonesia.  Sampel penelitian ini adalah perusahaan manufaktur yang terdaftar di bursa efek indonesia tahun 2014-2018, dengan  total  sampel  sebanyak  78  perusahaan.  Dalam  penelitian  ini,  metode  pengumpulan  data menggunakan metode purposive sampling dengan alat analisis menggunakan  SPSS versi 20. Hasil penelitian  menunjukkan  bahwa  (1) institutional  ownership berpengaruh  positif  terhadap  kinerja perusahaan dihitung dengan Tobin`sQ (2) efek moderasi dari state ownership dapat memperlemah pengaruh positif institutional ownership terhadap kinerja perusahaan.
Kata Kunci: Kinerja Perusahaan, Institutional Ownership, State Ownership, Size, Leverage

## Pengaruh Institutional Ownership ...

## Rahmat Setiawan, Putri Ridhotul Uliyah

## PENDAHULUAN
Institutional Ownership dianggap dapat memonitor kinerja manajemen. Institutional Ownership yang  tinggi  akan  menghasilkan  upaya-upaya  pengawasan  yang  lebih  intensif sehingga dapat membatasi perilaku opportunistik seorang manajer, yaitu sikap manajer yang melaporkan  laba  secara  oportunis  untuk  memaksimalkan  kepentingan  pribadinya.  Dalam proses memaksimalkan nilai perusahaan akan muncul konflik kepentingan antara manajer dan  pemegang  saham  (pemilik  perusahaan)  yang  sering  disebut agency  problem . Institutional Ownership merupakan persentase kepemilikan saham oleh investor institutional pada perusahaan, seperti perusahaan investasi, bank, asuransi, dan dana pensiun (Kennelly 2000).
Tidak  jarang  pihak  manajemen  yaitu  manajer  perusahaan  mempunyai  tujuan  dan kepentingan  lain  yang  bertentangan  dengan  tujuan  utama  perusahaan  dan  sering mengabaikan  kepentingan  pemegang  saham.  Hal  tersebut  dapat  terjadi  karena  manajer mengutamakan  kepentingan  pribadi,  sebaliknya  pemegang  saham  tidak  menyukai kepentingan  pribadi  dari  manajer  karena  apa  yang  dilakukan  manajer  tersebut  akan menambah biaya bagi perusahaan. Ini menyebabkan penurunan keuntungan perusahaan dan berpengaruh  terhadap  harga  saham  dan  akan  menurunkan  nilai  perusahaan  (Jensen  & Meckling, 1976).
Selain  mengkaji  pengaruh institutional  ownership terhadap  kinerja  perusahaan, penelitian ini juga mengkaji pengaruh moderasi state ownership pada institutional ownersip terhadap  kinerja  perusahaan.  Di  Indonesia  juga  terdapat  Badan  Usaha  Milik  Negara (BUMN)  yang  merupakan  porsi  kepemilikan  dalam  suatu  perusahaan  atau  badan  yang didominasi  oleh  pemerintah  biasa  disebut  dengan  kepemilikan  pemerintah.  Dalam  hal  ini pemerintah memiliki hak dalam mengatur kegiatan usaha.
Berdasarkan  penelitian  Vickers  dan  Yarrow  (1991),  perusahaan  BUMN  di  negara maju  seperti  Italia,  cenderung  mengutamakan  kesejahteraan  sosial.  Kesejahteraan  sosial yang  dimaksud  adalah  fokus  pada  kepentingan  umum,  memperluas  lapangan  dan kesempatan  kerja,  dan  menambah  pendapatan  negara.  Berbeda  dengan  perusahaan  milik swasta  yang  mengedepankan  proyek  yang  memaksimalkan  keuntungan  atau  laba  demi meningkatkan nilai perusahaan (Friedman, 1970).

## Pengaruh Institutional Ownership ...

## Rahmat Setiawan, Putri Ridhotul Uliyah
Berdasarkan  penelusuran  dapat  ditemukan  penelitian  yang  membahas  tentang pengaruh institutional ownership  terhadap  kinerja  perusahaan  seperti:  Panda  &  Leepsa (2017)  yang  menguji  pengaruh  kepemilikan  institusional  terhadap  kinerja  keuangan perusahaan.  Hasil  uji  menunjukkan  bahwa  keterlibatan  kepemilikan  institusional  oleh lembaga  yang  tahan  tekanan  dan  asing  memiliki  efek  yang  kuat  dan  positif,  sementara keterlibatan kepemilikan oleh institusi yang peka terhadap tekanan memiliki dampak buruk terhadap kinerja keuangan perusahaan yang terdaftar di India.
Selain  itu,  penelitian  Setiawan  &  Syarif  (2016)  menunjukkan  bahwa  perusahaan dengan kepemilikan institusional yang tinggi memiliki kinerja yang baik. Hal ini dibuktikan berdasarkan  hasil  penelitian  yang  menunjukkan  bahwa  kepemilikan  institusional berpengaruh positif terhadap kinerja perusahaan (ROA dan Tobin’s Q). Sejauh penelusuran penulis,  belum  ada  penelitian  yang  meneliti  efek  dari  moderasi state  ownership pada institutional ownersip terhadap kinerja perusahaan, terutama pada perusahaan di Indonesia, dimana diketahui bahwa Indonesia merupakan negara yang berkembang dengan pasar yang terkonsentrasi.  Oleh  sebab  itu,  penelitian  tentang  efek  moderasi  s tate  ownership pada pengaruh institutional  ownersip terhadap  kinerja  perusahaan  menjadi  hal  yang  menarik untuk diteliti.

## TINJAUAN LITERATUR

## Teori Keagenan
Teori keagenan ( agency theory ) menjelaskan bahwa hubungan agensi muncul ketika satu orang atau lebih ( principal ) mempekerjakan orang lain ( agent ) untuk memberikan suatu jasa  dan  kemudian  mendelegasikan  wewenang  pengambilan  keputusan  kepada  agent tersebut  (Jensen  &  Meckling,  1976).  Sedangkan  Hendriksen  dan  Michael  (2000), menyatakan agen menutup kontrak untuk melakukan tugas-tugas tertentu bagi prinsipal dan prinsipal menutup kontrak untuk memberi imbalan kepada agen. Analoginya seperti antara pemilik perusahaan dan manajemen perusahaan.
Pemisahan dalam teori keagenan ini menandakan pemilik tidak lagi terlibat dalam pengelolaan perusahaan karena telah dialihkan kepada agen. Pihak principal hanya bertindak sebagai  pengawas  dengan  memonitor  kinerja  perusahaan  melalui  laporan  yang  diberikan oleh  agen. Agency  theory memandang  bahwa  manajemen  perusahaan  sebagai  agen  bagi

## Pengaruh Institutional Ownership ...

## Rahmat Setiawan, Putri Ridhotul Uliyah
pemegang  saham  akan  bertindak  dengan  penuh  kesadaran  bagi  kepentingannya  sendiri, bukan sebagai pihak yang arif dan bijaksana serta adil terhadap pemegang saham (Daniri, 2005).
Teori  Keagenan  dapat  menjelaskan  fenomena  masalah  keagenan  di  Indonesia, khususnya  di  dalam  struktur  kepemilikan.  Shleifer  &  Vishny  (1986)  menjelaskan  bahwa manajer  mengendalikan  perusahaan  dan  masalah  keagenan  yang  terjadi  antara  pemegang saham dan manajer. Masalah ini disebut sebagai Agency Problem I .
Selanjutnya,  pemegang  saham  mengelompokkan  diri  menjadi  pemegang  saham pengendali  untuk  mengawasi  manajer  agar  manajer  menjalankan  perusahaan  demi kepentingan  terbaik  para  pemegang  saham.  Akan  tetapi,  pemegang  saham  pengendali meminta  manajer  untuk  membuat  keputusan  yang  menguntungkan  diri  sendiri  seperti pembagian deviden khusus. Hal ini merugikan pemegang saham non pengendali. Dalam hal demikian, masalah keagenan yang terjadi antara pemegang saham pengendali dan pemegang saham non pengendali. Konflik seperti ini disebut Agency Problem II .

## Kinerja Perusahaan
Kinerja perusahaan merupakan tingkat keberhasilan manajemen mengelola sumber daya  perusahaan,  terutama  berkaitan  dengan  investasi  yang  dikelola  untuk  memberikan kesejahteraan para pemegang saham (Ellizabeth, 2000).

## Struktur Kepemilikan
Struktur kepemilikan perusahan merupakan hubungan dari pemisahan kepemilikan dan pengendalian pada perusahaan. Perusahaan yang dimiliki dan dikelola secara penuh oleh seorang pemilik, maka keputusan operasional perusahaan akan memaksimalkan kepentingan pemilik.  Saat  perusahaan  memerlukan  tambahan  dana  dan  menjual  klaim  atas  modal perusahaan kepada publik/pihak lain, hal tersebut akan terjadi pemisahan antara kepemilikan dan pengendalian perusahaan dan memiliki perbedaan antara kepentingan manajer (pemilik) dengan kepentingan pemegang saham lain (Jensen & Meckling, 1976).

## Rahmat Setiawan, Putri Ridhotul Uliyah

## Kepemilikan Institutional
Kepemilikan  institusional  adalah  tingkat  kepemilikan  saham  oleh  institusi  dalam perusahaan,diukur oleh proposi saham yang dimiliki oleh institusional pada akhir tahun yang dinyatakan dalam persentase (Oemar, 2016). Kepemilikan institusional ditunjukkan dengan tingginya persentase saham perusahaan yang dimiliki oleh pihak institusi. Yang dimaksud dengan  pihak  institusi  dalam  hal  ini  berupa  LSM,  perusahaan  asuransi,  bank,  perusahaan investasi maupun perusahaan swasta (Guo & Platikanov, 2019).
H 1 : Institutional Ownership berpengaruh positif terhadap Kinerja Perusahaan.

## Kepemilikan Pemerintah
Kepemilikan  pemerintah  adalah  jumlah  saham  yang  dimiliki  oleh  pemerintah sebagai  wakil  negara  dalam  suatu  perusahaan.  Menurut  (Guo  &  Platikanov,  2019), kepemilikan  pemerintah  adalah  keadaan  ketika  pemerintah  memiliki  saham  perusahaan. Pemerintah  yang  memiliki  porsi  kepemilikan  maka  memiliki  peran  yang  besar  dalam kegiatan operasional dari perusahaan milik negara dan bertanggung jawab dalam mengelola serta mengatur perusahaan untuk mendapatkan keuntungan demi tercapainya kesejahteraan masyarakat.
H 2 : State  Ownership memperlemah  pengaruh  positif Institutional  Ownership terhadap Kinerja Perusahaan.

## Size
Ukuran  perusahaan  merupakan  besarnya  aset  yang  dimiliki  perusahaan,  dimana perusahaan dengan ukuran yang lebih besar berpengaruh negatif terhadap kinerja perusahaan karena agency  cost yang  lebih  tinggi,  dan  cenderung  kurang  fleksibel  dalam  merespon perubahan  pada  kondisi  pasar,  namun  perusahaan  dengan  ukuran  besar  juga  memiliki kemungkinan untuk mendapatkan keuntungan dari skala ekonomi, hal ini membuat kinerja perusahaan akan meningkat (Sun & Tong, 2003).

## Leverage
Leverage mencerminkan  risiko  keuangan  suatu  perusahaan  yang  dapat menggambarkan  struktur  modal  dan  mengetahui  risiko  tak  tertagihnya  utang  perusahaan.

## Pengaruh Institutional Ownership ...

## Rahmat Setiawan, Putri Ridhotul Uliyah
perusahaan  dengan  rasio  leverage  yang  tinggi  memiliki  kewajiban  untuk  melakukan ungkapan yang lebih luas dari pada perusahaan dengan rasio leverage yang rendah, semakin tinggi leverage, kemungkinan  besar  perusahaan  akan  mengalami  pelanggaran  terhadap kontrak  utang,  maka stakeholder akan  berusaha  untuk  konservatif  dalam  pengambilan keputusannya untuk berinvestasi.

## METODE PENELITIAN
Penelitian ini menggunakan pendekatan kuantitatif, yaitu pendekatan penelitian yang memiliki  nilai  dan  menggunakan  data-data  terukur  serta  analisis  data  dengan  prosedur statistik dengan tujuan mengukur variabel yang sedang diteliti dan menghasilkan kesimpulan yang dapat digeneralisasikan.
Penelitian  ini  menggunakan  jenis  data  sekunder,  yaitu  data  yang  diperoleh  dari publikasi  yang  diterbitkan  oleh  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  berupa  laporan  keuangan manufaktur  dengan  periode  penelitian  2014-2018.  Data  yang  digunakan  diperoleh  dari laman web resmi Bursa Efek Indonesia, yaitu: www.idx.co.id . Pengambilan sampel dalam penelitian  ini  menggunakan  metode purposive  sampling .  Metode  ini  merupakan  metode pengambilan sampel dengan kriteria tertentu, yaitu: Pertama, perusahaan yang terdaftar di Bursa  Efek  Indonesia.  Kedua,  perusahan  merupakan  perusahaan  manufaktur.  Ketiga, perusahaan  yang  termasuk  dalam  kategori institutional  ownership. Keempat,  perusahaan menerbitkan laporan keuangan tahunan yang berakhir pada 31 Desember pada tahun 2014- 2018, dan kelima, laporan keuangan disajikan dalam mata uang rupiah
Adapun model penelitian ini dengan formulasi persamaan regresi sebagai berikut:
Model 1 : Tobin i,t = α+β 1 Inst i,t +β 2 Size i,t + β 3 Lev i,t + ɛ i,t
Model 2 : Tobin i,t = α+β 1 Inst i,t +β 2 Sate i,t + β 3 Inst i,t *State i.t + β 4 Size i,t +β 5 Lev i,t +ɛ i,t dimana, α adalah konstanta; Tobin i, adalah profitabilitas pada perusahaan i tahun ke t; Inst i ,t adalah  kepemilikan  institusi  pada  perusahaan  i  tahun  ke  t; state i ,t adalah  kepemilikan pemerintah pada perusahaan i tahun ke t; SIZE i,t adalah ukuran perusahaan pada perusahaan i tahun ke t; LEV i,t adalah tingkat hutang pada perusahaan i tahun ke t; dan ε adalah error .

## Rahmat Setiawan, Putri Ridhotul Uliyah

## HASIL DAN PEMBAHASAN

## Statistik Deskriptif
Statistik  dekriptif  memberikan  gambaran  mengenai  karakteristik  variabel  yang diamati. Hasil analisis statistik deskriptif dapat dilihat pada Tabel 1.
Tabel 1

## Hasil Analisis Statistik Deskriptif
N Minimum Maximum Mean Std. Deviation TOBINS 390 0,07 3,59 1,41 4,58 Institutional ownership (IO) 390 0,00 9,82 3,74 31,44 State Ownership (SO) 390 0,00 1,00 0,013 0,11 IO*SO 390 0,00 89,47 6,60 20,19 Size 390 1,17 14,54 12,15 1,313 Leverage 390 0,01 96,71 7,64 17,29 Valid N (listwise) 390 Sumber: Hasil Output SPSS

## Hasil Analisis Regresi Linear
Pengujian hipotesis menggunakan regresi linier berganda melibatkan dengan variabel dependen  yaitu  kinerja  perusahaan  yang  diukur  menggunakan  Tobin’sQ,  variabel independen  yaitu Institutional  Ownership dan  variabel  moderasi  yaitu State  ownership (kepemilikan pemerintah). Adapun variabel kontrol dalam penelitian ini adalah Size (ukuran perusahaan) dan Leverage (tingkat utang perusahaan).

## Tabel 2 Hasil Analisis Regresi Linear
MODEL 1                                             MODEL 2 Constant 4,839 5,775 Institutional Ownership (IO)                                                      (2,111)                                                (2,467) 0,002 0,002 State Ownership (SO) (2,128) (2,442) IO*SO -1,160 (-0,566) -0,002 (-2,060 Size -0,033 (-1,725) -0,040 (-2,058) Leverage N R 2 0,000 (-0,080) 390 0,019 -1,213 (-0,008) 390 0,31
signifikansi pada tingkat 5% ,  dan tanda kurung ( ) adalah nilai t-statistik Sumber: Hasil Output SPSS

## Pengaruh Institutional Ownership ...

## Rahmat Setiawan, Putri Ridhotul Uliyah
Model  1  (tanpa  moderasi)  menunjukkan  bahwa Institutional  Ownership (kepemilikan  institutional)  berpengaruh  positif  terhadap  kinerja  perusahaan  (Tobin’sQ). Nilai koefisien regresi Institutional Ownership sebesar 0,002 dengan tingkat signifikansi 5% maka  H 01 ditolak  dan  H a1 diterima.  Hasil  ini  menunjukkan  bahwa  semakin  tinggi kepemilikan institusional, maka semakin tinggi kinerja perusahaan. Variabel kontrol dalam penelitian  ini  yaitu size (ukuran  perusahaan)  berpengaruh  negatif  signifikan  sedangkan leverage (tingkat  utang  perusahaan)  berpengaruh  positif  tidak  signifikan.  Hal  ini menunjukkan  bahwa  baik size (ukuran  perusahaan)  memiliki  pengaruh  terhadap  kinerja perusahaan, namun Leverage (tingkat utang perusahaan) tidak memiliki pengaruh terhadap kinerja perusahaan (Tobin’sQ).
Nilai  R 2 pada  Model  1  sebesar  0,019.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  variabel independen hanya mampu menjelaskan varibel dependen sebesar 1,9%, sisanya dijelaskan oleh variabel lain yang tidak dimasukkan dalam model.
Model  2  (dengan  moderasi)  menunjukkan  bahwa institutional  ownership (kepemilikan  institutional)  berpengaruh  positif  terhadap  kinerja  perusahaan  (Tobin’sQ). Nilai koefisien regresi institutional ownership sebesar 0,002 dengan tingkat signifikansi 5% maka  H 01 ditolak  dan  H a1 diterima.  Hasil  ini  menunjukkan  bahwa  semakin  tinggi kepemilikan  institusional,  maka  akan  semakin  tinggi  kinerja  perusahaan.  Variabel State ownership (kepemilikan  pemerintah)  berpengaruh  negatif  tidak  signifikan,  maka  dapat dikatakan  bahwa state  ownership tidak  berpengaruh  terhadap  kinerja  perusahaan (Tobin’sQ). Hasil interaksi antara variabel institutional ownership dengan state ownership (IO*SO)  berpengaruh  negatif  signifikan  terhadap  kinerja  perusahaan  dengan  tingkat signifikansi  5%,  maka  H 02 ditolak  dan  H a2 diterima.  Hasil  ini  menunjukkan  bahwa state ownership memperlemah  pengaruh  positif institutional  ownership terhadap  kinerja perusahaan.
Variabel  kontrol  dalam  penelitian  ini  yaitu size (ukuran  perusahaan)  berpengaruh negatif signifikan, sedangkan leverage (tingkat utang perusahaan) berpengaruh negatif tidak signifikan. Hal ini menunjukkan bahwa baik size (ukuran perusahaan) memiliki pengaruh terhadap  kinerja  perusahaan  namun leverage (tingkat  utang  perusahaan)  tidak  memiliki pengaruh terhadap kinerja perusahaan (Tobin’sQ). Nilai R 2 pada model 2 sebesar 0,31. Hal

## Pengaruh Institutional Ownership ...

## Rahmat Setiawan, Putri Ridhotul Uliyah
ini menunjukkan bahwa variabel independen hanya mampu menjelaskan varibel dependen sebesar 3,1%, sisanya dijelaskan oleh variabel lain yang tidak dimasukkan dalam model.

## Pengaruh Institutional Ownership terhadap Kinerja Perusahaan
Hasil  dari  penelitian  ini  menemukan  bahwa institutional  ownership berpengaruh positif signifikan terhadap kinerja perusahaan. Hal ini sejalan dengan hasil yang ditemukan oleh (Shleifer & Vishny, 1986) mengemukakan bahwa institutional shareholders memiliki insentif  untuk  memantau  pengambilan  keputusan  perusahaan.  Hal  ini  akan  berpengaruh positif  bagi  perusahaan  tersebut,  baik  dari  segi  peningkatan  nilai  perusahaan  maupun peningkatan kinerja usaha. Crutchley dan Hansen (1999) menyimpulkan bahwa kepemilikan institusional  yang  tinggi  dapat  digunakan  mengurangi  masalah  keagenan.  Semakin  tinggi kepemilikan  institusional  maka  semakin  kuat  kontrol  eksternal  terhadap  perusahaan  dan mengurangi agency cost , sehingga perusahaan akan menggunakan dividen yang rendah.

## Pengaruh Moderasi State Ownership pada Pengaruh Institutional Ownership terhadap Kinerja Perusahaan
Hasil  uji  regresi  menemukan  bahwa  kepemilikan  pemerintah secara  signifikan memperlemah  pengaruh  kepemilikan  institusional  terhadap  kinerja  perusahaan.  Hal  ini disebabkan karena perusahaan yang dimiliki oleh pemerintah akan dikendalikan oleh para birokrat  memiliki  tujuan  bukan  untuk  mensejahterakan  masyarakat  dan  perusahaan  itu sendiri.
Disisi  lain  pemerintah  juga  dapat  mengintervensi  manajemen  dalam  pengelolaan perusahaan  demi  kepentingan  pemerintah  semata.  Xu,  Ph,  Wang,  &  Ph  (1999) mengemukakan bahwa pemerintah cenderung ingin menguasai mayoritas saham perusahaan dengan tujuan agar memiliki kemampuan untuk mengontrol dan mengendalikan perusahaan sesuai  dengan  kepentingannya.  Oleh  karena  itu,  dengan  adanya  kepemilikan  pemerintah dalam perusahaan yang mampu mengendalikan dan mengawasi perusahaan membuat peran kepemilikan  institusional  semakin  rendah,  dengan  begitu  hal  ini  dapat  menyebabkan penurunan kinerja pada perusahaan.

## Rahmat Setiawan, Putri Ridhotul Uliyah

## KESIMPULAN
Berdasarkan  hasil  yang  diperoleh  pada  penelitian  yang  menggunakan  data perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) selama periode 2014 sampai  dengan  2018  dapat  disimpulkan  bahwa  (1) Institutional  Ownership berpengaruh positif terhadap kinerja perusahaan. Semakin besar kepemilikan institusional maka semakin besar  kinerja  suatu  perusahaan.  (2) State  ownership memperlemah  pengaruh kepemilikan institusional  terhadap  kinerja  perusahaan.  Pengaruh  positif  kepemilikan  institusional terhadap  kinerja  perusahaan  lebih  lemah  pada  perusahaan  yang  dimiliki  pemerintah  dari pada perusahaan yang tidak dimiliki pemerintah.

## DAFTAR PUSTAKA
Alipour,  M.  (2013).  An  investigation  of  the  association  between  ownership  structure  and corporate  performance  Empirical  evidence  from  Tehran  Stock. Empirical  Evidence from TSE , 36 (11), 1137–1166. https://doi.org/10.1108/MRR-08-2012-0188
Crutchley,  &  Hansen.  (1999).  Green  business  for  sustainable  development  and competitiveness :
an overview
of Turkish logistics industry.
https://doi.org/10.1016/j.sbspro.2012.04.055
Daniri,  MA  (2005). Good  Corporate  Governance:  Konsep  dan  Penerapannya  dalam Konteks Indonesia . Jakarta: PT. Ray Indonesia.
Ellizabeth.  (2000).  Application  of  fuzzy  VIKOR  for  evaluation  of  green  supply  chain management practices. Ecological Indicators , 49 , 188–203. https://doi.org/10.1016/j.ecolind.2014.09.045
Friedman.  (1970).  Foreign  investment  ,  corporate  governance  and  performance  in  the Chinese listed a share companies. Journal of Chinese Economic and Business Studies . https://doi.org/10.1080/14765284.2017.1346931
Guo,  L.,  &  Platikanov,  S.  (2019).  Institutional  Ownership  and  Corporate  Governance  of Public  Companies  in  China. Pacific-Basin  Finance  Journal , 57 ,  101–180. https://doi.org/10.1016/j.pacfin.2019.101180
Hendriksen  dan  Michael.  (2000). Teori  Akunting .  Alih  bahasa:  Herman  Wibowo.  Edisi Kelima. Batam: Interaksara.
Jensen, C., & Meckling, H. (1976). Theory of The Firm: Managerial Behavior, Agency costs and Ownership Structure. Journal of Financial Economics , 3 , 305–360.
Kennelly. (2000). The Social Responsibility of Business is to Increase its Profits. The New York Times Magazine .
Oemar,  A.  (2016).  The  Spatial  Distribution  Of  Green  Buildings  in  China :  Regional

## Pengaruh Institutional Ownership ...

## Rahmat Setiawan, Putri Ridhotul Uliyah
Imbalance,  Economic  Fundamentals,  and  Policy  Incentives. Applied  Geography . https://doi.org/10.1016/j.apgeog.2017.08.022
Panda, B., & Leepsa, N. M. (2017). Agency theory : Review of Theory and Evidence on Problems and Perspectives, 10 (1), 74–95. https://doi.org/10.1177/0974686217701467 Setiawan, R., & Syarif, M. M. (2016). Kepemilikan Institusional , Kinerja Perusahaan , dan Efek Moderasi. Business and Finance Journal , 4 (1) (2005), 41–48.
Shleifer, A., & Vishny, R. W. (1986). Large Shareholders and Corporate Control. Journal of Political Economy , 94 (3), 461–488.
Sun, & Tong. (2003). Analisis pengukuran kinerja perusahaan dengan metode Green Supply Chain  Management  (  GSCM  )  di  unit  bisnis  teh  hitam  Analysis  of  company performance  measurement  using  Green  Supply  Chain  Management  Method  on bussiness unit of black tea.
Vickers,  J.,  &  Yarrow,  G.  (1991).  Economic  Perspectives  on  Privatization. Journal  of Economic Perspectives , 5 ((2)), 111–132.
Xu, X., Ph, D., Wang, Y., & Ph, D. (1999). Ownership structure and corporate governance in Chinese stock companies. China Economic Review , (10), 75–98.