## JURNAL AKUNTANSI
Vol.14 No.1  April 2020 : 77 - 101.
Doi: https://doi.org/10.25170/jara.v14i1
ISSN : 2580-9792 (Online) ISSN : 1978-8029 (Print)

## PERAN PENGUNGKAPAN LINGKUNGAN DALAM MEMEDIASI PENGARUH KINERJA LINGKUNGAN TERHADAP NILAI PERUSAHAAN
Fransiskus E. Daromes *
Medeleen Florencia Kawilarang 12

## ABSTRACT
The  purpose  of  this  study  is  to  examine  the  effect  of  environmental  performance  on  the firm value both directly and through environmental disclosure. The population used is the whole  company  listed  in  Indonesia  Stock  Exchange  period  2014-2018.  The  samples  are 10 firms each year, were selected by a purposive sampling method and using secondary data, i.e. the annual report, PROPER, and sustainability report. The analytical methods used  are  path  analysis  and  hypothesis  mediation  analyzed  by  using  Sobel  test.  The statistical test shows that environmental performance has a positive and significant effect on  environmental  disclosure.  Environmental  performance  and  environmental  disclosure have  a  positive  and  significant  effect  on  firm  value.  This  research  also  shows environmental disclosure mediates the effect of environmental performance on firm value.
Keywords : Environmental performance, environmental disclosure, firm value

## 1. PENDAHULUAN
Banyak  perusahaan  memanfaatkan  kinerja  lingkungan  sebagai  acuan  profil perusahaan yang menambah nilai bagi perusahaan. Nilai perusahaan (firm value) ditentukan oleh kekuatan penghasil aset perusahaan (firm’s asset earning power)
(Modigliani  &  Miller,  1958) . Unsur-unsur,  seperti  kekayaan  perusahaan, teknologi,  struktur  organisasi,  sumber  daya  manusia,  dan  faktor  lingkungan perusahaan dapat memengaruhi nilai perusahaan (Konar & Cohen, 2001). Secara umum,  nilai  perusahaan  gambaran  investor  terkait  suatu  perusahaan  sering diwujudkan  melalui  harga  saham  (Ng  &  Daromes,  2016;  Ronald et  al, 2019;
* 1 FEB Universitas Atma Jaya Makassar, fedaromes@gmail.com ; daromes.fe@gmail.com
1 FEB Universitas Atma Jaya Makassar
Zabetha et  al .,  2018).  Nilai  perusahaan  adalah  ukuran  kemakmuran  dan keberhasilan perusahaan.
Kelangsungan hidup perusahaan tidak ditentukan oleh tingkat profitabilitas saja, tetapi juga keharusan untuk mengombinasikan kinerja ekonomi, konsentrasi untuk social  justice ,  dan  tanggung  jawab  terhadap  keberlanjutan  lingkungan (Zabetha et al ., 2018). Kerusakan lingkungan yang telah meningkatkan kesadaran masyarakat  dan  menyebabkan  meningkatnya  permintaan  akan  tanggung  jawab lingkungan atas dampak operasi perusahaan Indonesia telah menerapkan sejumlah aturan tentang Perlindungan dan Manajemen Lingkungan dan telah dimuat dalam UU No 32 Tahun 2009 dan tentang Tanggung Jawab  Lingkungan dari Perseroan Terbatas  dalam  UU  No.  40  Tahun  2007.  Kementerian  Lingkungan  Hidup  juga giat  mengimbau  perusahaan  dalam  Program  Penilaian  Kinerja  Perusahaan (PROPER)  yang  bertujuan  mendorong  pengelolaan  lingkungan  hidup  melalui instrumen informasi. Mengembangkan bisnis seraya mengurangi jejak lingkungan yang  ditimbulkan  pertumbuhan  bisnis  serta  menciptakan  dampak  sosial  yang positif bagi masyarakat. Komunikasi efektif pada kinerja lingkungan memperkuat dan  membedakan  posisi  perusahaan  melalui  efek  positif  dari  reputasi  yang  baik (Hart, 1995).
Kinerja  lingkungan (environmental  performance )  mengukur  seberapa sukses  perusahaan  dalam  mengurangi  dan  meminimalisasi  dampak  lingkungan. Kinerja  lingkungan  adalah  kinerja  perusahaan  dalam  menciptakan  lingkungan yang  baik  (Suratno et  al., 2006).  Perusahaan  dengan  kinerja  lingkungan  yang tinggi  bertekad  menjaga  investor  dan  para  pemangku  kepentingan  untuk mendapatkan  informasi  melalui  pengungkapan  lingkungan  yang  lebih  (Clarkson et al., 2008). Perusahaan dengan kinerja lingkungan  yang  sangat baik cenderung mengungkapkan  informasi  yang  kuat,  dapat  diverifikasi,  dan  sulit  untuk  ditiru (Al-Tuwaijiri et al ., 2004).
Clarkson et  al .  (2013)  menyebutkan  pengungkapan  lingkungan  secara informatif  merupakan  ukuran  alternatif  untuk  kinerja  lingkungan.  Dengan meningkatkan  pengungkapan  lingkungan,  mereka  akan  mempertahankan legitimasi  mereka  (Aerts et  al .,  2008;  Wang,  2017).  Perusahaan  membutuhkan
respon  positif  dari  masyarakat  melalui  apa  yang  dilakukan  perusahaan  kepada para pemangku kepentingan, termasuk masyarakat dan lingkungan sekitar (Kamil & Antonius, 2012). Pengungkapan lingkungan yang berkualitas mengindikasikan praktik lingkungan yang baik dan pada gilirannya memengaruhi kinerja keuangan dan   memengaruhi nilai perusahaan (Al-Tuwaijri et al ., 2004).
Kepedulian  perusahaan  terhadap masalah  lingkungan  menjadi  nilai tambah bagi  perusahaan.  Kinerja  lingkungan  yang  baik  akan  menarik  investor  untuk berinvestasi  pada  perusahaan.  Pfleiger et  al (2005)  menjelaskan  bahwa  kegiatan lingkungan  perusahaan  akan  mendatangkan  sejumlah  keuntungan  berupa ketertarikan  pemegang  saham  dan  pemangku  kepentingan  karena  pengelolaan lingkungan  yang  bertanggung  jawab.  Tanggung  jawab  sosial  dan  lingkungan dapat  meningkatkan  reputasi  perusahaan,  merek,  kepercayaan,  pelanggan,  dan akan meningkatkan profitablitas dan nilai perusahaan.
Isu  penelitian  yang  belum  terselesaikan  di  lingkungan  akuntansi  adalah asosiasi empiris antara tingkat pengungkapan lingkungan perusahaan dan kinerja lingkungan  perusahaan  (Clarkson et  al. ,  2008).  Temuan  yang  tidak  konsisten terkait  dengan  hasil  penelitian  terdahulu.  Penelitian  ini  melakukan  pengujian kembali  antara  hubungan  kinerja  lingkungan  dan  nilai  perusahaan  dengan menambahkan  variabel  mediasi,  yaitu  pengungkapan  lingkungan.  Pengungkapan lingkungan sebagai ukuran dan media bagi perusahaan untuk mendokumentasikan kegiatan  lingkungannya.  Pengungkapan  lingkungan  akan  memediasi  hubungan antara kinerja lingkungan dan nilai perusahaan.
Penelitian  ini  menginvestigasi  upaya  pendekatan  perusahaan  terhadap pemangku  kepentingan  dari  perspektif  lingkungan.  Perusahaan  melakukan aktivitas  lingkungan  untuk  mempromosikan  identitas  dan  posisi  mereka  di masyarakat.  Perusahaan  yang  melakukan  aktivitas  lingkungan  menunjukkan bahwa  perusahaan  bertanggung  jawab  atas  dampak  operasi  bisnisnya.  Aktivitas lingkungan  yang  dilakukan  perusahaan  juga  menunjukkan  bahwa  perusahaan memikirkan keberlanjutan lingkungan yang akan dinikmati generasi mendatang.
Penelitian ini mengasumsikan hubungan positif yang terjadi antara pengungkapan lingkungan dan kinerja lingkungan serta pengungkapan lingkungan
akan meningkatkan nilai perusahaan. Demikian pula kinerja lingkungan secara langsung memberikan efek positif berupa peningkatan nilai perusahaan.

## 2. TINJAUAN LITERATUR

## Teori Pemangku Kepentingan
Freeman  (1983)  menjelaskan  hubungan  antara  perusahaan  dan  lingkungan eksternal  dan  perilakunya  terhadap  lingkungan,  yang  selanjutnya  sebagai  cikal bakal  munculnya  teori  pemangku  kepentingan  yang  telah  berkembang  dalam penggunaannya  untuk  memenuhi  kebutuhan  bisnis,  pemerintahan,  dan  NGO ( Non-Govermental Organization ). Perusahaan harus mempertimbangkan kebutuhan, minat, dan pengaruh yang berdampak pada orang dan kelompok akibat kebijakan  dan  operasinya  (Frederick et  al .,  1992).  Oleh  karena  itu,  menurut Clarkson  (1995),  konsep  pemangku  kepentingan  mengandung  tiga  faktor fundamental, yaitu organisasi, faktor-faktor lain, dan sifat hubungan perusahaan- masyarakat.
Teori  pemangku  kepentingan  bertujuan  mengetahui  bagaimana  melibatkan para pemangku kepentingan dan menciptakan nilai bagi mereka (Freeman, 2020). Menurut  teori  pemangku  kepentingan,  perusahaan  merupakan  entitas  yang beroperasi bukan hanya untuk kepentingan perusahaan itu sendiri, melainkan juga memberikan  manfaat  kepada  pemangku  kepentingannya  (Ghozali  &  Chariri, 2007).
Teori Legitimasi ( Legitimacy Theory )
Dowling  dan  Pfeffer  (1975)  menunjukkan  bahwa  legitimasi  adalah  sumber  daya yang  memperlihatkan  bahwa  suatu  organisasi  bergantung  untuk  bertahan  hidup. Jika  operasi  organisasi  tidak  sepadan  dengan  kontrak  sosial,  organisasi  dapat mengambil  tindakan  perbaikan  (Dowling  &  Pfeffer,  1975).  Teori  legitimasi berpendapat  bahwa  organisasi  terus  berusaha  memastikan  bahwa  mereka beroperasi dalam batasan dan norma yang berlaku di masyarakat.
Teori legitimasi telah menjadi salah satu teori paling penting terkait dengan pengungkapan  informasi  perusahaan  (Mahadeo et  al .,  2011).  Legitimasi
didefinisikan sebagai “tindakan suatu entitas sesuai dalam beberapa sistem norma, nilai,  keyakinan,  dan  definisi  yang  dibangun  secara  sosial”  (Suchman,  1995). Teori legitimasi menjelaskan hubungan antara perusahaan dan masyarakat. Teori legitimasi menjadi titik bagaimana manajemen perusahaan akan bereaksi terhadap harapan masyarakat (Wilmshurst & Frost, 2000). Teori legitimasi mengungkapkan  bahwa  untuk  diterima  oleh  masyarakat,  perusahaan  harus mengungkapkan  aktivitas  sosial  perusahaan  sehingga  akan  menjamin kelangsungan hidup perusahaan (Reverte, 2009).

## Kinerja Lingkungan
Konsep  kinerja  lingkungan  merujuk  pada  tingkat  kerusakan  lingkungan  hidup yang  disebabkan  oleh  kegiatan-kegiatan  yang  dilakukan  oleh  perusahaan (Lankoski,  2011).  Kinerja  lingkungan  merupakan  konstruksi  multidimensi  yang mencakup aspek-aspek, seperti struktur organisasi yang meningkatkan produk dan proses,  hubungan  pemangku  kepentingan,  kepatuhan  terhadap  peraturan,  dan dampak lingkungan (Henri & Journeault, 2010).
Wood  (1991)  mendefinisikan  kinerja  lingkungan  perusahaan  sebagai konfigurasi  bisnis  organisasi  dari  prinsip  tanggung  jawab  sosial,  proses  tanggap sosial, kebijakan, program, dan hasil  yang dapat diobservasi  yang terkait dengan hubungan sosial perusahaan. Wood (1991) menyiratkan kinerja lingkungan terdiri atas  tiga  aspek,  yaitu  prinsip,  proses,  dan  hasil.  Lober  (1996)  menawarkan pendekatan  yang  melengkapi  dan  menambah  model  Wood.  Lober  (1996) menyatakan  bahwa  organisasi  mempertimbangkan  empat  dimensi  efektivitas lingkungan,  yaitu  seberapa  baik  suatu  tujuan  ditetapkan  (output);  bagaimana organisasi memanfaatkan sumber daya untuk mendapatkan keunggulan kompetitif (sumber daya); bagaimana informasi dan komunikasi karyawan (proses internal); dan  sejauh  mana  kebutuhan  pemangku  kepentingan  terpenuhi  (konstituen strategis).
Kinerja manajemen lingkungan diukur dengan empat indikator, yaitu sistem organisasi,  hubungan  pemangku  kepentingan,  penanggulangan  operasional,  dan jejak  lingkungan,  serta  kinerja  operasional  lingkungan  diukur  dengan  input  dan output  (Xie  &  Hayase,  2007).  Kinerja  lingkungan  berkaitan  dengan  dampak
lingkungan  dari  konsumsi  sumber  daya,  dampak  lingkungan  dari  proses organisasi,  dampak  lingkungan  dari  produk  dan  layanannya,  pemulihan  dan pengolahan  produk  dalam  memenuhi  hukum  persyaratan  lingkungan.  Kinerja lingkungan  terdiri  atas  dua  hal  penting:  (1)  hasil  yang  dapat  diukur  dari  sistem manajemen lingkungan terhadap aspek lingkungan berdasarkan kebijakan, tujuan, dan  target  lingkungan  dan  (2)  hasil  manajemen  lingkungan  terhadap  dampak lingkungannya.

## Pengungkapan Lingkungan
Pengungkapan lingkungan ( environmental disclosure ), menurut Al-Tuwaijri et al . (2004),  adalah  pengungkapan  pengukuran  polusi  (emisi  limbah  beracun, tumpahan  minyak)  yang  berguna  bagi  investor  dalam  memperkirakan  arus  kas masa  depan.  Menurut  Berthelot et  al .  (2003),  pengungkapan  lingkungan  adalah sebuah  paket  informasi  yang  terkait  dengan  manajemen  dan  kinerja  lingkungan masa  lalu,  saat  ini,  dan  masa  depan,  dan  informasi  tentang  implikasi  keuangan pada  masa  lalu,  saat  ini,  dan  masa  depan  yang  dihasilkan  dari  putusan  atau tindakan  manajemen  lingkungan  perusahaan.  Perusahaan  yang  mengungkapkan kebijakan lingkungan mencerminkan transparansi, mengurangi risiko ketidakpastian, dan meningkatkan keuntungan kompetitif.
Perhatian  masyarakat  dilegitimasi  oleh  keberadaan  pengungkapan lingkungan (Dawkins & Fraas, 2011). Lindblom (1994) menyatakan bahwa suatu perusahaan dapat menggunakan pengungkapan sebagai perangkat legitimasi untuk mengubah persepsi publik tentang kinerja perusahaan dan mengalihkan perhatian publik dari kinerja buruk perusahaan di lingkungan dengan menyoroti pencapaian lainnya  terkait  dengan  masalah  lingkungan.  Teori  pengungkapan  sukarela (Clarkson et al ., 2008) menyatakan bahwa perusahaan-perusahaan yang memiliki kinerja  lingkungan  yang  baik  mengungkapkan  informasi  yang  sulit  ditiru  oleh pelaku kinerja lingkungan ‘ poor’ .
Perusahaan  yang  memiliki  kinerja  lingkungan  yang  baik  dan  menerapkan kebijakan  atau  strategi  lingkungan  yang  sehat  kemungkinan  mempersiapkan pengungkapan  lingkungan  lebih  perinci  untuk  dilaporkan  kepada  investor mengenai strategi lingkungan mereka (Li et al ., 1997). Perusahaan-perusahaan ini
KINERJA LINGKUNGAN TERHADAP NILAI PERUSAHAAN [FRANSISKUS E. DAROMES DAN MEDELEEN F. KAWILARANG]
akan mengungkapkan secara ‘ hard’ sehingga informasi lingkungan tersebut dapat diverifikasi  dan  sulit  untuk  ditiru  (Al-Tuwaijri,  2004).  Di  sisi  lain,  pelaku lingkungan dengan istilah ‘ poor’ mengungkapkan informasi minimum atau hanya disyaratkan  oleh  peraturan  (Hughes,  Anderson,  &  Golden,  2001)  dan  cenderung mengungkapkan informasi ‘ soft’ yang bersifat umum dan sulit untuk diverifikasi (Clarkson, Overell, & Chapple, 2011).
Nilai Perusahaan ( Firm Value )
Tujuan perusahaan adalah memaksimalkan nilai perusahaan untuk mencapai laba. Nilai perusahaan ditentukan oleh kekuatan penghasil aset perusahaan (firm’s asset earning  power) (Modigliani  &  Miller,  1958) . Unsur-unsur,  seperti  kekayaan perusahaan,  teknologi,  struktur  organisasi,  sumber  daya  manusia,  dan  faktor lingkungan perusahaan (Konar et al ., 2001) dapat memengaruhi nilai perusahaan.
Nilai  perusahaan  adalah  persepsi  dan  reaksi  investor  terhadap  perusahaan yang  diukur  dengan  harga  saham  ( Daromes  &  Jao,  2020). Nilai  perusahaan menunjukkan keberhasilan perusahaan yang dicerminkan pada harga saham yang tinggi.  Memaksimalkan  nilai  perusahaan  berarti  memaksimalkan  kemakmuran pemegang saham  yang merupakan tujuan utama perusahaan (Soliha et al ., 2002; Ng  &  Daromes,  2016).  Kemakmuran  pemegang  saham  dan  perusahaan  diwakili oleh  harga  saham  sebagai  refleksi  dari  putusan  investasi,  pendanaan  (keuangan), dan manajemen aset (Kelvin, Daromes, & Ng, 2017; Matiin et al ., 2018).
Kinerja  perusahaan  yang  baik  akan  menarik  investor  untuk  berinvestasi (Haruman,  2007).  Permintaan  investasi  (saham)  yang  tinggi  akan  meningkatkan konsep nilai perusahaan, antara lain nilai nominal, nilai pasar, nilai intrinsik, nilai buku,  dan  nilai  likuidasi  (Christiawan  &  Tarin,  2007).  Optimalisasi  nilai perusahaan  merupakan  tujuan  perusahaan  yang  dicapai  melalui  pelaksanaan fungsi  manajemen  keuangan;  satu  putusan  keuangan  yang  diambil  akan memengaruhi  putusan  lainnya  dan  berdampak  pada  nilai  perusahaan  (Fama  & French, 1998).

## Kerangka Teoretis
Kinerja  lingkungan  adalah  aksi  nyata  perusahaan  dalam  melaksanakan  kinerja lingkungan sebagai bentuk realisasi teori pemangku kepentingan, dan perusahaan tidak  hanya  berfokus  memaksimalkan  laba,  tetapi  juga  melindungi  dan memberikan  manfaat  kepada  pemangku  kepentingan.  Teori  pemangku kepentingan menyatakan bahwa pengungkapan lingkungan dibuat karena tuntutan para  pemangku  kepentingan.  Teori  pemangku  kepentingan  menunjukkan  bahwa para  pemangku  kepentingan  memainkan  peran  yang  signifikan  terhadap keberlanjutan  perusahaan.  Keterlibatan  pemangku  kepentingan  memengaruhi adopsi  praktik  sosial,  lingkungan,  dan  pengalokasian  sumber  daya  dalam  upaya memuaskan pemangku kepentingan (Bai & Sarkis, 2010; Paloviita & Luoma-aho, 2010).
Perusahaan  dengan  tingkat  kinerja  lingkungan  yang  unggul  memiliki motivasi  untuk  mengungkapkan  informasi  lingkungan  secara  sukarela  kepada investor  dan  pemangku  kepentingan  (Clarkson et  al .,  2008).  Pengungkapan lingkungan  dipandang  sebagai  media  untuk  meninjau  kinerja  lingkungan  yang dilakukan  perusahaan.  Pengungkapan  lingkungan  bertujuan  menciptakan hubungan  yang  transparan  antara  perusahaan  dan  pemangku  kepentingan. Pengungkapan  lingkungan  adalah  bentuk  legitimasi aktivitas  perusahaan  di  mata masyarakat  karena  pengungkapan  lingkungan  akan  menunjukkan  tingkat kepatuhan suatu perusahaan terhadap undang-undang dan peraturan.
Calon investor cenderung memberikan tanggapan positif atas pengungkapan sukarela  tentang  investasi  hijau.  Perusahaan  yang  membuat  pengungkapan lingkungan yang luas dan objektif cenderung menikmati tingkat pertumbuhan arus kas  yang  lebih  tinggi  (Qiu et  al .,  2016).  Pengungkapan  sosial  dan  lingkungan dapat meningkatkan nilai saham perusahaan (Anderson & Frankle, 1980).
Kinerja  lingkungan  dapat  dimanfaatkan  sebagai  perangkat  legitimasi  untuk mengubah  persepsi  publik  tentang  dampak  operasi  buruk  perusahaan  dengan menyoroti  pencapaian  dalam  mengatasi  masalah  lingkungan.  Jika  perusahaan bertujuan    meningkatkan  harga  saham  mereka  (nilai  perusahaan),  mereka  dapat
menggunakan  tanggung  jawab  sosial  lingkungan  dengan  memerhatikan  kinerja lingkungan (Siegel, 2009).
Uraian  di  atas    menjelaskan  hubungan  antarvariabel.  Dengan  demikian, kerangka teoretis penelitian ini digambarkan sebagai berikut:
Gambar 1. Kerangka Teoretis

## Pengembangan Hipotesis

## Kinerja Lingkungan dan Pengungkapan Lingkungan
Perusahaan yang  sensitif terhadap lingkungan termotivasi untuk mengungkapkan informasi lingkungan secara sukarela kepada investor tentang strategi lingkungan mereka.  Kinerja  lingkungan  merupakan  konstruksi  multidimensi  yang  mencakup aspek-aspek,  seperti  struktur  organisasi  yang  meningkatkan  produk  dan  proses, hubungan  pemangku  kepentingan,  kepatuhan  terhadap  peraturan,  dan  dampak lingkungan (Henri & Journeault, 2010). Konsep kinerja lingkungan merujuk pada tingkat kerusakan lingkungan hidup yang disebabkan oleh kegiatan-kegiatan yang dilakukan oleh perusahaan (Lankoski, 2011).
Teori  pemangku  kepentingan  adalah  teori  tentang  bagaimana  perusahaan bertanggung  jawab  kepada  pemangku  kepentingan.  Pengungkapan  lingkungan adalah  jawaban  atas  tuntutan  pemangku  kepentingan.  Keterlibatan  pemangku kepentingan  memengaruhi  adopsi  praktik  sosial  dan  lingkungan  dan  berapa banyak  sumber  daya  yang  dialokasikan  untuk    memuaskan  pemangku kepentingan (Bai & Sarkis, 2010; Paloviita & Luoma-aho, 2010).
Perusahaan dengan kinerja lingkungan yang baik cenderung mengungkapkan  informasi  lingkungan  dengan  jelas,  dapat  diverifikasi,  dan  sulit untuk  ditiru  (Al-Tuwaijiri et  al .,  2004).  Mereka  juga  memiliki  insentif  untuk mempersiapkan  pengungkapan  yang  lebih  luas  dan  objektif  (Qiu et  al .,  2016).
Melakukan  pengungkapan  lingkungan  dapat  mengurangi  kesenjangan  informasi antara  perusahaan  dan  pemangku  kepentingan.  Pengguna  informasi  dapat meninjau  kegiatan  lingkungan  apa  yang  dilakukan  perusahaan.  Perusahaan  yang memiliki  kinerja  lingkungan  yang  baik  dan  menerapkan  kebijakan  atau  strategi lingkungan  yang  sehat  memiliki  kemungkinan  mempersiapkan  pengungkapan lingkungan  secara  lebih  perinci  untuk  dilaporkan  kepada  investor  mengenai strategi lingkungan mereka (Li et al ., 1997).
Perusahaan melakukan kinerja lingkungan sebagai bentuk pertanggungjawaban atas dampak operasi bisnisnya. Teori pemangku kepentingan menyiratkan  bahwa  kinerja  lingkungan  adalah  tuntutan  pemangku  kepentingan atas  lingkungan  yang  akan  dinikmati  generasi  yang  akan  datang.  Media perusahaan  untuk  mendokumentasikan  kegiatan  lingkungannya  merupakan pengungkapan  lingkungan.  Penelitian  terdahulu  telah  membuktikan  hubungan positif  antara  kinerja  lingkungan  dan  pengungkapan  lingkungan  (Gelb  & Strawser,    2001;  Al-  Tuwaijri et  al .,  2004;  Clarkson et  al .,  2011;  Lu  &  Taylor,
2017). Dengan demikian, hipotesis pertama penelitian ini adalah sebagai berikut: H 1 : Kinerja  lingkungan  berpengaruh  signifikan  positif  pada  pengungkapan lingkungan.

## Pengungkapan Lingkungan dan Nilai Perusahaan
Pengungkapan  adalah  salah  satu  metode  perusahaan  untuk  meningkatkan legitimasi  mereka  karena  sering  kali  lebih  mudah  untuk  mengelola  citra  mereka daripada melakukan perubahan aktual pada kinerja, operasi, atau nilai (Dowling & Pfeffer, 1975). Pengungkapan lingkungan dalam laporan tahunan telah digunakan sebagai  alat  untuk  mempromosikan  dan  memasarkan  gagasan  manajemen  yang memosisikan  potensi  perusahaan  mereka  kepada  para  pemangku  kepentingan (Abeysekera  &  Guthrie,  2005).  Pengungkapan  sosial  perusahaan  dimotivasi  oleh kebutuhan perusahaan untuk melegitimasi kegiatannya (Hogner, 1982).
Banyaknya pengungkapan lingkungan memberi sinyal kepada para investor tentang  jaminan  kualitas  pengungkapan  yang  tinggi  (Clarkson et  al .,  2008). Perusahaan yang mengungkapkan kebijakan lingkungan menandakan transparansi,  mengurangi  risiko  ketidakpastian  dan  keuntungan  kompetitif  yang
akan berdampak pada valuasi perusahaan. Perusahaan akan mendapatkan manfaat ekonomi  dari  pengungkapan  sosial  dan  lingkungan  yang  diperluas  dalam  bentuk harga saham yang lebih tinggi (Qiu et al ., 2016).
Pengungkapan  sosial  dan  lingkungan  dapat  meningkatkan  nilai  saham perusahaan  (Anderson  &  Frankle,  1980).  Matsumura,  Prakash,  dan  Vera-Munoz (2013)  menguji  hubungan  antara  emisi  karbon  dan  nilai  perusahaan.  Hasil penelitian  mereka  menunjukkan  jika  perusahaan  tidak  mengungkapkan  emisi karbonnya, nilai perusahaannya ikut menurun.
Pengungkapan  lingkungan  adalah  dokumentasi  atas  kegiatan  lingkungan yang  dilakukan  perusahaan.  Pengungkapan  lingkungan  menunjukkan  bahwa perusahaan  menaruh  perhatian  lebih  pada  lingkungan.  Teori  legitimasi  juga menunjukkan  bahwa  pengungkapan  lingkungan  merupakan  media  bagi perusahaan  untuk  melegitimasi  kegiatannya.  Pengungkapan  lingkungan  yang lebih  meningkatkan  ketertarikan  investor  berdampak  pada  valuasi  perusahaan. Hubungan  positif  antara  pengungkapan  lingkungan  dan  nilai  perusahaan  telah didokumentasikan  oleh  Plumlee et  al .  (2015)  dan  Hassan  (2018).  Dengan demikian, hipotesis kedua penelitian ini adalah sebagai berikut:
H 2 : Pengungkapan  lingkungan  berpengaruh  signifikan  positif  pada  nilai perusahaan.

## Kinerja Lingkungan dan Nilai Perusahaan
Perusahaan  cenderung  menggunakan  kinerja  berbasis  lingkungan  dan pengungkapan  informasi  lingkungan  untuk  memberikan  legitimasi  aktivitas perusahaan  di  mata  masyarakat  (Chariri  &  Gozali,  2007).  Kinerja  lingkungan adalah  aksi  nyata  organisasi  dalam  memenuhi  tanggung  jawab  terhadap lingkungan.  Kinerja  lingkungan  merupakan  jawaban  atas  dampak  operasi perusahaan  tempat  perusahaan  tersebut  beroperasi.  Perusahaan  dengan  kinerja lingkungan yang baik dapat meminimalisasi tingkat kerusakan lingkungan.
Teori  legitimasi  menjadi  titik  bagaimana  manajemen  perusahaan  akan bereaksi  terhadap  harapan  masyarakat  (Wilmshurst  &  Frost,  2000).    Perusahaan harus  melakukan  aktivitas  sosial  untuk  mempertegas  dan  membuktikan keberadaannya di masyarakat. Perusahaan perlu menggunakan kinerja lingkungan
sebagai  alat  untuk  memperoleh  legitimasi  di  masyarakat.  Pengakuan  masyarakat melalui  aktivitas  lingkungan  perusahaan  memberikan  dampak  positif  pada  citra perusahaan di masyarakat.
Kinerja  lingkungan  adalah  upaya  pendekatan  perusahaan  terhadap pemangku  kepentingan  dengan  memerhatikan  lingkungan.  Kinerja  lingkungan adalah  aktivitas  yang  mempromosikan  identitas  dan  posisi  perusahaan  yang menunjukkan  bahwa  mereka  bertanggung  jawab  atas  dampak  operasi  bisnisnya. Teori  legitimasi  menyiratkan  bahwa  perusahaan  perlu  bertindak  sesuai  dengan harapan masyarakat. Kinerja lingkungan akan meningkatkan  evaluasi perusahaan melalui  dampak  positif  aktivitas  lingkungan.  Penelitian  terdahulu,  yang  menguji kinerja lingkungan terhadap nilai perusahaan dilakukan oleh Hassel et al. (2005) dan  Tjahjono  (2013),  menghasilkan  hubungan  negatif.  Dengan  demikian, hipotesis ketiga penelitian ini adalah sebagai berikut:
H 3 : Kinerja lingkungan  berpengaruh signifikan positif pada nilai perusahaan
Peran  Mediasi  Pengungkapan  Lingkungan  terhadap  Kinerja  Lingkungan dan Nilai Perusahaan
Pengungkapan  lingkungan  dalam  laporan  tahunan  telah  digunakan  sebagai  alat komunikasi  untuk  mempromosikan  dan  memasarkan  gagasan  manajemen  yang memposisikan  potensi  perusahaan  mereka  kepada  para  pemangku  kepentingan (Abeysekera  &  Guthrie,  2005).  Menurut  Cormier et  al .  (2009),  pengungkapan dapat  mengurangi  asimetri  informasi.  Mengurangi  asimetri  informasi  antara perusahaan  dan  pemangku  kepentingan mengenai  kinerja  lingkungan  perusahaan dan akhirnya memengaruhi persepsi investor terhadap perusahaan.
Teori  pemangku  kepentingan  dan  teori  legitimasi  mendorong  perusahaan untuk  transparan  terhadap  pemangku  kepentingan.  Teori  pemangku  kepentingan adalah teori tentang bagaimana perusahaan bertanggung jawab kepada pemangku kepentingan,  sedangkan  teori  legitimasi  adalah  teori  mengenai  memperoleh pengakuan  masyarakat  melalui  pegungkapan  yang  akan  menjamin  kelangsungan hidup  perusahaan.  Media  perusahaan,  untuk  menjadi  transparan,  melakukan pengungkapan lingkungan.
Dalam  hipotesis  sebelumnya,  penelitian  ini  membahas  beberapa  hasil penelitian  yang  mengungkapkan  dampak  positif  kinerja  lingkungan  pada pengungkapan  lingkungan  serta  dampak  positif  pengungkapan  lingkungan  pada nilai  perusahaan.  Hasil  penelitian  yang  digabung  berdasarkan  penelitian sebelumnya disebabkan kinerja lingkungan yang memiliki dampak tidak langsung pada  nilai  pasar  perusahaan;  kinerja  lingkungan  pertama  memengaruhi pengungkapan lingkungan dan kemudian pengungkapan lingkungan memengaruhi nilai  perusahaan.  Pengungkapan  telah  memengaruhi  hubungan  antara  kinerja lingkungan dan nilai perusahaan. Dengan demikian, hipotesis keempat penelitian ini adalah sebagai berikut:
H 4 : Pengungkapan  lingkungan  memediasi  hubungan  antara  kinerja  lingkungan dan nilai perusahaan

## 3. METODE PENELITIAN

## Jenis Penelitian
Jenis penelitian ini adalah    eksplanatori, yaitu menguji suatu teori atau hipotesis guna memperkuat atau bahkan menolak teori atau hipotesis hasil penelitian yang sudah  ada  sebelumnya.  Variabel  independen  dalam  penelitian  ini  adalah  kinerja lingkungan,  sedangkan  variabel  dependennya  adalah  nilai  perusahaan.  Selain variabel independen dan dependen, dalam penelitian ini terdapat variabel mediasi, yaitu pengungkapan lingkungan.

## Data Penelitian
Data  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  seluruh  perusahaan  yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  tahun  2014--2018.  Penelitian  ini menggunakan  teknik purposive  sampling ,  yaitu  peneliti  memilih  sampel  yang sesuai  dengan  kriteria  penelitian  untuk  menjawab  masalah  penelitian.  Kriteria yang digunakan untuk menentukan sampel adalah sebagai berikut.
1. Perusahaan   aktif melaksanakan PROPER tahun 2014—2018.
2. Perusahaan  rutin menerbitkan Sustainability Report tahun 2014—2018.
3. Perusahaan    menerbitkan  laporan  tahunan  secara  lengkap  selama  periode 2014--2018.

## Pengukuran Variabel

## Kinerja Lingkungan
Kinerja  lingkungan  diukur  berdasarkan  sistem  peringkat  yang  diterbitkan Kementerian  Lingkungan  Hidup  dalam  lampiran  PROPER  mulai  dari  skor  1 hingga 5 yang dijabarkan sebagai berikut.
1. Skor  5  diberikan  kepada  perusahaan  yang  manajemen  kinerja lingkungannya diberi warna emas dalam PROPER.
2. Skor 4 untuk warna hijau dalam PROPER.
3. Skor 3 untuk warna biru dalam PROPER.
4. Skor 2 untuk warna merah dalam PROPER.
5. Skor 1 untuk hitam dalam PROPER.
Alat ukur ini sebelumnya telah digunakan Deswanto & Siregar (2018).

## Pengungkapan Lingkungan
Pengungkapan lingkungan  menggunakan penilaian berdasarkan indeks GRI yang dibuat dengan menggunakan rumus

## Indeks Pengungkapan
Alat ukur ini sebelumnya telah digunakan Clarkson et al (2011) dan  Deswanto & Siregar (2018).

## Nilai Perusahaan
Nilai  perusahaan  diukur  dengan  menggunakan simple  q dari  penelitian  Gaio  dan Raposo (2011). Rumus perhitungan simple q adalah sebagai berikut:
Keterangan:
Q
= nilai perusahaan ( firm value ) BVA = nilai buku dari total aset ( book value of total assets ) MVE = nilai pasar ekuitas ( market value of common equity )
BVE = nilai buku ekuitas ( book value of equity )
KINERJA LINGKUNGAN TERHADAP NILAI PERUSAHAAN [FRANSISKUS E. DAROMES DAN MEDELEEN F. KAWILARANG]

## 4. HASIL DAN PEMBAHASAN

## Pengujian Model Simultan
Uji kecocokan model digunakan untuk mengetahui ada tidaknya pengaruh secara simultan  variabel-variabel  prediktor  terhadap  variabel  target  dan  untuk mengetahui  apakah  model  regresi  dapat  digunakan  untuk  memprediksi  variabel target.

## Tabel 4.1 Hasil Uji Statistik Kecocokan Model
Variabel Endogenus Variabel Eksogenus Estimasi P value Kinerja lingkungan Pengungkapan lingkungan 28,460 0,000 Kinerja lingkungan Pengungkapan lingkungan Nilai perusahaan 47,104 0,000
Sumber: Hasil Pengolahan Data SPSS 24 (2019)
Hasil uji kecocokan model  pada Tabel 4.1 menunjukkan bahwa persamaan substruktur  1  memiliki  nilai  signifikansi  sebesar  0,000  <  0,05.  Hal  ini menunjukkan  bahwa  terdapat  pengaruh  antara  kinerja  lingkungan  dan pengungkapan  lingkungan.  Dengan  demikian,  persamaan  substruktur  1  telah dibangun dengan baik.
Persamaan substruktur 2 memiliki nilai signifikansi sebesar 0,000 < 0,05. Hal  ini  menunjukkan  bahwa  terdapat  pengaruh  antara  kinerja  lingkungan  dan pengungkapan  lingkungan  terhadap  nilai  perusahaan.  Dengan  demikian, persamaan substruktur 2 telah dibangun dengan baik.

## Pengujian Regresi Parsial
Pengujian  regresi  parsial  digunakan  untuk  mengetahui  apakah  variabel-variabel independen  secara  parsial  berpengaruh  atau  tidak  pada  variabel  dependen  dalam regresi.  Jika  hasil  perhitungan  menunjukkan  nilai  probabilitas  <  0.05,  hal  itu berarti  terdapat  pengaruh  secara  parsial  yang  signifikan  antara  variabel independen dan variabel dependen.

## Tabel 4.2 Hasil Pengujian Regresi Parsial
Struktur Model Standardized Beta Sig. Keterangan Substruktur 1 ,610 ,000 Signifikan Substruktur 2 ,492 ,417 ,000 ,000 Signifikan
Sumber: Hasil Pengolahan Data SPSS 24 (2019)
Hasil  pengujian  regresi  parsial  dalam  penelitian  ini  dapat  dilihat  pada Tabel 4.2. Pembahasan pengujian regresi parsial adalah sebagai berikut.
1. Kinerja  lingkungan  (KL)  berpengaruh  0,610  dan  probabilitas  signifikansi sebesar  0,000  lebih  kecil  dari  0,05.  Hasil  ini  bermakna  bahwa  kinerja lingkungan  berpengaruh  positif  dan  signifikan  pada  pengungkapan lingkungan. Oleh karena itu, H 1 yang menyatakan bahwa kinerja lingkungan berpengaruh signifikan positif terhadap pengungkapan lingkungan diterima.
2. Pengungkapan  lingkungan  (PL)  berpengaruh  0,492  dan  probabilitas signifikansi  sebesar  0,000  lebih  kecil  dari  0,05.  Hal  ini  berarti  bahwa pengungkapan  lingkungan  berpengaruh  positif  dan  signifikan  pada  nilai perusahaan.  Oleh  karena  itu,  H 2 yang  menyatakan  bahwa  pengungkapan lingkungan berpengaruh signifikan positif  pada nilai perusahaan diterima.
3. Kinerja  lingkungan  (KL)  berpengaruh  0,417  dan  probabilitas  signifikansi sebesar 0,000 lebih kecil dari 0,05. Hal ini berarti bahwa  kinerja lingkungan berpengaruh positif dan signifikan pada nilai perusahaan. Oleh karena itu, H 3 yang  menyatakan  bahwa  kinerja  lingkungan  berpengaruh  positif  dan signifikan pada nilai perusahaan diterima.

## Sobel Test
Pengujian  Sobel  digunakan  untuk  menguji  kekuatan  pengaruh  tidak  langsung variabel bebas (X) terhadap variabel  target (Y) melalui variabel mediasi (M) (Ng & Daromes, 2016; Santoso & Daromes,  2019). Jika hasil p-value < 0.05, hal itu dapat disimpulkan bahwa variabel M memediasi hubungan kausal antara variabel
KINERJA LINGKUNGAN TERHADAP NILAI PERUSAHAAN [FRANSISKUS E. DAROMES DAN MEDELEEN F. KAWILARANG]
bebas (X) dan variabel target (Y). Hasil pengujian penelitian ini dapat dilihat pada Tabel 4.3.
Tabel 4.3 Hasil Sobel Test
Nilai Estimasi Standard Error p-value of Sobel Test ( two-tailed probability ) via 0,135; 5,215 0,025; 1,125 0,000043
Sumber: Program statistics sobel test calculators version 4.0 (2019)
Hasil  analisis  uji  Sobel  pada  Tabel  4.3  menunjukkan  bahwa  pengaruh kinerja  lingkungan  (KL)  terhadap  nilai  perusahaan  (NP)  melalui  pengungkapan lingkungan  (PL) memiliki nilai probabilitas signifikansi 0,000043 < 0,05. Dalam analisis pengaruh tidak langsung, substruktur 1 variabel KL memiliki probabilitas signifikansi  0,00  <  0,05  dan  substruktur  2  variabel  PL  memiliki  probabilitas signifikansi  0,00  <  0.05.  Dengan  demikian,  pengungkapan  lingkungan  berperan dalam memediasi pengaruh kinerja lingkungan terhadap nilai perusahaan sehingga H 4 diterima.

## Pembahasan
Perusahaan  melaksanakan  kinerja  lingkungan  sebagai  bentuk  realisasi  teori pemangku  kepentingan  yang  menunjukkan  perusahaan  tidak  hanya  berfokus memaksimalkan  laba,  tetapi  juga  harus  melindungi  dan  memberikan  manfaat kepada pemangku kepentingan. Teori pemangku kepentingan menyatakan bahwa pengungkapan  lingkungan  dibuat  karena  tuntutan  para  pemangku  kepentingan. Teori  pemangku  kepentingan  menunjukkan  bahwa  para  pemangku  kepentingan memainkan peran yang signifikan dalam upaya keberlanjutan perusahaan.
Wujud kinerja lingkungan yang dilakukan perusahaan diatur dalam Program Penilaian  Peringkat  Kinerja  Perusahaan  (PROPER).  PROPER  merupakan  salah satu  upaya  Kementerian  Lingkungan  Hidup  untuk  mendorong  pengelolaan lingkungan  hidup  melalui  instrumen  informasi.  PROPER  didasarkan  pada penataan  lingkungan  dalam  peraturan  pemerintah  terkait  dengan  pengendalian pencemaran  air,  pencemaran  udara,  pengelolaan  limbah,  AMDAL,  serta pengendalian  pencemaran  laut.  Penilaian-penilaian  yang  disyaratkan  PROPER
membimbing  perusahaan  untuk  patuh  dan  taat  dalam  menerapkan  mekanisme manajemen  lingkungan  menuju  bisnis  sehat  berkelanjutan.  Hasil  penelitian  ini sejalan  dengan  penelitian  Gelb  &  Strawser  (2001),  Al-  Tuwaijri et  al .  (2004),
Clarkson et al . (2011), dan Lu & Taylor (2017).
Hasil  penelitian  di  atas  telah  membuktikan  hubungan  positif  antara  kinerja lingkungan  dan  pengungkapan  lingkungan.  Perusahaan  yang  memiliki  kinerja lingkungan  yang  baik  dan  menerapkan  kebijakan  atau  strategi  lingkungan  yang sehat  memiliki  kemungkinan  mempersiapkan  pengungkapan  lingkungan  secara lebih  perinci  untuk  dilaporkan  kepada  investor  mengenai  strategi  lingkungan mereka  (Li et  al .,  1997).  Pengungkapan  lingkungan  akan  menunjukkan  tingkat kepatuhan suatu perusahaan terhadap undang-undang dan peraturan.
Pengungkapan  lingkungan  mencakup  kinerja  perusahaan  dalam  upaya tanggung  jawab  sosial,  perlindungan  hak  asasi  manusia,  dan  manajemen lingkungan yang dapat diukur dengan konstruk tanggung jawab sosial perusahaan. Clarkson et  al .  (2013) menyebutkan  pengungkapan  lingkungan  secara  informatif adalah  ukuran  alternatif  untuk  kinerja  lingkungan.  Perusahaan  mengungkapkan kontribusi  lingkungan  dengan  menggunakan  standar  GRI.  Seri  300  standar  GRI mencakup  topik  spesifik  untuk  melaporkan  informasi  tentang  dampak  material organisasi  terkait  topik  lingkungan.  Indikator  lingkungan  dalam  GRI  mencakup konsumsi material, energi dan air, keanekaragaman hayati, pengurangan emisi gas rumah kaca, dan pengelolaan efluen dan limbah.
Pengungkapan  sosial  perusahaan  dimotivasi  oleh  kebutuhan  perusahaan untuk melegitimasi kegiatannya (Hogner, 1982). Teori legitimasi mengungkapkan bahwa  untuk  diterima  oleh  masyarakat,  perusahaan  harus  mengungkapkan aktivitas  sosial  perusahaan  sehingga  akan  menjamin  kelangsungan  hidup perusahaan  (Reverte,  2009).  Perusahaan  yang  mengungkapkan  kebijakan lingkungan  menandakan  transparansi  dan  keuntungan  kompetitif  yang  akan berdampak  pada  valuasi  perusahaan.  Perusahaan  akan  mendapatkan  manfaat ekonomi  dari  pengungkapan  sosial  dan  lingkungan  yang  diperluas  dalam  bentuk harga saham yang lebih tinggi  (Qiu et al ., 2016).
KINERJA LINGKUNGAN TERHADAP NILAI PERUSAHAAN [FRANSISKUS E. DAROMES DAN MEDELEEN F. KAWILARANG]
Hasil penelitian ini sejalan dengan Plumlee et al . (2015) dan Hassan (2018).
Kualitas  pengungkapan  yang  tinggi  memberikan  sinyal  transparansi  dan  akan meningkatkan  reputasi  dan  profil  sosial  perusahaan  (Simnett et  al .,  2009). Perusahaan  yang  membuat  pengungkapan  lingkungan  yang  luas  dan  objektif cenderung menikmati tingkat pertumbuhan arus kas yang lebih tinggi (Qiu et al ., 2016).  Kinerja  lingkungan  mengukur  seberapa  sukses  perusahaan  dalam mengurangi  dan  meminimalisasi  dampaknya  terhadap  lingkungan  (e.g ,  Investor Responsibility  Resourch  Center, 1992).  Kinerja  lingkungan  adalah  kinerja perusahaan  dalam  menciptakan  lingkungan  yang  baik  (Suratno et  al., 2006). Undang-undang telah menyiratkan setiap pelaku bisnis wajib melakukan tanggung jawab  lingkungan  akibat  kerusakan  lingkungan  dari  aktivitas  bisnisnya. Kementerian Lingkungan Hidup juga giat mengimbau perusahaan dalam Program Penilaian  Kinerja  Perusahaan  (PROPER).  PROPER  mengawasi  penataan lingkungan  perusahaan  berdasarkan  kriteria  yang  ditetapkan  dalam  peraturan pemerintah  terkait  dengan  pengendalian  pencemaran  air,  pencemaran  udara, pengelolaan limbah, AMDAL, serta pengendalian pencemaran laut.  Komunikasi efektif pada kinerja lingkungan memperkuat dan membedakan posisi perusahaan melalui efek positif dari reputasi yang baik (Hart, 1995).
Respon  masyarakat  tercermin  dari  tindakan  apa  yang  perusahaan  ambil untuk  memerhatikan  pemangku  kepentingannya.  Teori  legitimasi  menjadi  titik bagaimana  manajemen  perusahaan  akan  bereaksi  terhadap  harapan  masyarakat (Wilmshurst  &  Frost,  2000).    Kinerja  lingkungan  dapat  dimanfaatkan  sebagai perangkat  legitimasi  untuk  mengubah  persepsi  publik  tentang  dampak  operasi buruk  perusahaan  dengan  menyoroti  pencapaian  dalam  mengatasi  masalah lingkungan.  Investor  tertarik  pada  saham  yang  memiliki  preferensi  atas  atribut lingkungan (Siegel, 2009). Jika perusahaan bertujuan meningkatkan harga saham (nilai perusahaan), mereka dapat menggunakan tanggung jawab sosial lingkungan dengan memerhatikan kinerja lingkungan (Siegel, 2009).
Hasil penelitian ini tidak sejalan dengan penelitian Hassel et al. (2005) dan Tjahjono (2013) yang menghasilkan hubungan negatif. Aktivitas lingkungan yang mempromosikan  identitas  dan  posisi  perusahaan  menunjukkan  mereka
bertanggung  jawab.  Teori  legitimasi  menyiratkan  bahwa  perusahaan  perlu bertindak  sesuai  dengan  harapan  masyarakat.  Dengan  demikian,  kinerja lingkungan  akan  meningkatkan  valuasi  perusahaan  melalui  dampak  positif aktivitas lingkungan.
Pengungkapan  lingkungan  dalam  laporan  tahunan  telah  digunakan  sebagai alat  komunikasi  untuk  mempromosikan  dan  memasarkan  gagasan  manajemen yang  memosisikan  potensi  perusahaan  mereka  kepada  para  pemangku kepentingan  (Abeysekera  &  Guthrie,  2005).  Menurut  Cormier et  al .  (2009), pengungkapan  dapat  mengurangi  asimetri  informasi.  Mengurangi  asimetri informasi  antara  perusahaan  dan  pemangku  kepentingan  mengenai  kinerja lingkungan  perusahaan  dan  akhirnya  memengaruhi  persepsi  investor  terhadap perusahaan.  Teori  pemangku  kepentingan  dan  teori  legitimasi  mendorong perusahaan  agar  transparan  kepada  pemangku  kepentingan.  Teori  pemangku kepentingan  adalah  teori  tentang  bagaimana  perusahaan  bertanggung  jawab kepada pemangku kepentingan, sedangkan teori legitimasi adalah teori mengenai bagaimana memperoleh pengakuan masyarakat melalui pengungkapan yang akan menjamin  kelangsungan  hidup  perusahaan.  Media  perusahaan,  untuk  menjadi transparan, perlu melakukan pengungkapan lingkungan.
Hasil  penelitian  yang  digabung  berdasarkan  penelitian  sebelumnya disebabkan   kinerja lingkungan  yang memiliki dampak tidak langsung pada nilai pasar perusahaan, yaitu kinerja lingkungan pertama memengaruhi pengungkapan lingkungan; kemudian pengungkapan lingkungan memengaruhi nilai perusahaan. Pengungkapan  lingkungan  telah  memengaruhi  hubungan  antara  kinerja lingkungan  dan  nilai  perusahaan.  Dengan  demikian,  pengungkapan  lingkungan berperan  dalam  memediasi  pengaruh  kinerja  lingkungan  terhadap  nilai perusahaan.
KINERJA LINGKUNGAN TERHADAP NILAI PERUSAHAAN [FRANSISKUS E. DAROMES DAN MEDELEEN F. KAWILARANG]

## 5. SIMPULAN DAN SARAN
Hasil  penelitian  ini  mengonfirmasikan  bahwa  kinerja  lingkungan  memengaruhi nilai  perusahaan,  baik  secara  langsung  maupun  melalui  pengungkapan lingkungan.  Temuan  penelitian  ini  menguatkan  teori  pemangku  kepentingan bahwa  perusahaan  bertanggung  jawab  kepada  pemangku  kepentingan. Pengungkapan  lingkungan  adalah  jawaban  atas  tuntutan  pemangku  kepentingan. Keterlibatan  pemangku  kepentingan  memengaruhi  adopsi  praktik  sosial  dan lingkungan dan berapa banyak sumber daya yang dialokasikan untuk upaya yang memuaskan pemangku kepentingan (Bai & Sarkis, 2010; Paloviita & Luoma-aho, 2010).  Kinerja  lingkungan  yang  baik  akan  memengaruhi  persepsi  pemangku kepentingan  dan  mengurangi  keraguan  dalam  ketidakpastian  dengan  melaporkan perincian  informasi  lingkungan  mereka.  Dengan  demikian,  kinerja  lingkungan yang baik akan mendorong pengungkapan lingkungan yang lebih.
Penelitian  ini  juga  menguatkan  teori  legitimasi  yang  menjadi  titik bagaimana  manajemen  perusahaan  akan  bereaksi  terhadap  harapan  masyarakat (Wilmshurst &  Frost, 2000).  Perusahaan harus melakukan aktivitas sosial untuk mempertegas  dan  membuktikan  keberadaannya  di  masyarakat.  Perusahaan  perlu menggunakan  kinerja  lingkungan  sebagai  alat  untuk  memperoleh  legitimasi  di masyarakat.  Pengakuan  masyarakat  melalui  aktivitas  lingkungan  perusahaan berdampak  positif  pada  citra  perusahaan  di  masyarakat.  Dengan  demikian, pelaksanaan  kinerja  lingkungan  dengan  memanfaatkan  media  pengungkapan lingkungan akan meningkatkan kepercayaan investor dan nilai perusahaan.
Penelitian    selanjutnya  perlu  mempertimbangkan  pengukuran  kinerja lingkungan,  selain  skor  PROPER.  Penelitian  yang  akan  datang  juga  perlu mempertimbangkan  pengukuran  pengungkapan  lingkungan,  selain  berdasarkan indeks  GRI.  Indeks  GRI  kurang  dapat  diandalkan  karena  sebab  masih  kurang perusahaan di Indonesia yang menerbitkan sustainability report .

## DAFTAR RUJUKAN
Abeysekera,  I.,  &  Guthrie,  J.  (2005).  An  empirical  investigation  of  annual reporting trends of intellectual capital in Sri Lanka. Critical Perspectives in Accounting, 16(3), 151-163.
Aerts,  W.,  Cormier,  D  &  Magnan,  M.  (2008).  Corporate  environmental disclosure,  financial  markets,  and  the  media:  An  international  perspective. Ecological Economic, 64(3), 643-659
Anderson,  J.,  &  Frankel,  A.  (1980).  Voluntary  social  reporting:  An  iso-beta portfolio analysis. The Accounting Review,15(3), 467-479.
Bai,  C.  &  Sarkis,  J.  (2010).  Green  supplier  development  analytical  evaluation using rough set theory. Journal of Cleaner Production, 8(12), 1200-1210.
Berthelot,  S.,  D,  Cormier  &  Magnan,  M.    (2003).  Environmental  disclosure research: review and synthesis. Journal of Accounting Literature, 22, 1-44.
Chariri,  A  &  Ghozali,  I.  (2007).  Teori  akuntansi.  Semarang:  Badan  Penerbit Universitas Diponegoro.
Clarkson, M. B. E. (1995). A stakeholder framework for analyzing and evaluating corporate social performance. Academy of Management Review., 20(1), 92- 117.
Clarkson,  P.  M.,  Fang,  X.,  Li,  Y.,  &  Richardson,  G.  (2013).  The  relevance  of environmental disclosures: Are such disclosures incrementally informative? Journal of Accounting and Public Policy. 32(5), 410-431.
Clarkson,  P.M.,  Li,  Y.,  Richardson,  G.D  &  Vasvari,  F.P.  (2008).  Revisiting  the Relation between environmental performance and environmental disclosure: An  empirical  analysis.  accounting,  organizing,  and  society,  33(4-5),  303- 327
Clarkson, P. M., Overell, M.  B., & Chapple,  L. (2011). Environmental reporting and its relation to corporate environmental performance. Abacus, 47(1), 27- 60.
Christiawan, J. Y. & Josua,T. (2007). Kepemilikan manajerial: Kebijakan hutang, kinerja dan nilai perusahaan. Jurnal Akuntansi dan Keuangan, 9(1), 1-8.
Cormier,  D.,    Aerts,  W  &  Ledoux,  M-J  (2009).  Attributes  of  social  and  human capital  disclosure  and  information  asymmetry  between  managers  and investors. Health and Safety in Organizations, 26(1).
Daromes, F. E., & Jao, R. (2020). Peran mediasi kinerja keuangan pada hubungan dewan direksi dengan reaksi investor. Jurnal Akuntansi, 10(1), 77-92.
Dawkins,  C.  &  Fraas,  J.  (2011).  Coming  clean:  The  impact  of  environmental performance  and  visibility  on  corporate  climate  change  disclosure.  Journal of Business Ethics,100(2), 303-322.
Deswanto, R. B. & Siregar, S. V. (2018). The associations between environmental disclosures  with  financial  performance,  environmental  performance,  and firm value. Social Responsibility Journal. 14(1), 180-193.
Dowling,  J.  &  Pfeffer,  J.  (1975).  Organizational  legitimacy:  Social  values  and organizational behavior. Pacific Sociological Review, 18(1), 122-136.
Fama,  EF  &  French,  K  (1998).  Value  versus  growth:  the  international  evidence. Journal of Finance, 53, 1975-1999.
Frederick,  W.,  Post,  J  &  Davis,  KE.  (1992).  Business  and  society.  Corporate strategy, public policy, Ethics 7th edition. McGraw-Hill: London.
Freeman, R. E., Phillips, R., & Sisodia, R. (2020). Tensions in stakeholder theory. Business & Society, 59(2), 213-231.
Freeman,  R.  E.,  &  Reed,  D.  L.  (1983).  Stockholders  and  stakeholders:  A  new perspective on corporate governance. California management review, 25(3), 88-106.
Gaio,  C  &  Raposo,  C  (2011).  Earnings  quality  and  firm  valuation:  International evidence. Accounting and Finance, 51(2), 467-499.
Gelb,  D.  S.  dan  Strawser,  J.  A.  (2001).  Corporate  social  responsibility  and financial  disclosures:  An  alternative  explanation  for  increased  disclosure. Journal of Business Ethics, 33(1), 1-13.
Hart,  S.  L.  (1995)  A  natural-resource-based  view  of  the  firm.  The  Academy  of Management Review, 20(4), 986-1014.
Haruman,  T.  (2007).  Pengaruh  Keputusan  Keuangan  dan  Kepemilikan Institusional  terhadap  Nilai  Perusahaan  (Studi  Kasus  Pada  Perusahaan Manufaktur  Yang  Listing  di  BEJ).  The  1st    PPM  National  Conference  on Management Research, Sekolah Tinggi Manajemen PPM Jakarta.
Hassan,  O.  A.  G.  (2018).  The  impact  of  voluntary  environmental  disclosure  on firm value: Does organizational visibility play a mediation role? Journal of Business Strategies Environmental, 27(8), 1569-1582.
Hassel,  L.,  Nilsson,  H.  &  Nyquist,  S.  (2005)  The  value  relevance  of environmental performance. European Accounting Review, 14(1), 41–61.
Henri, J.F., & Journeault, M. (2010). Eco-control: The influence of management control  systems  on  environmental  and  economic  performance.  Accounting Organization and Society, 35(1), 63-80
Hogner, R.H. (1982). Corporate social reporting: Eight decades of development at US steel. Research in Corporate Performance and Policy, 4, 243-250.
Hughes,  S.B.,  Anderson,  A.,  &  Golden,  S.  (2001).  Corporate  environmental disclosures:  are  they  useful  in  determining  environmental  performance? Journal of Accounting and Public Policy, 20(3), 217-240
Kamil,  A.  &  Herusetya,  A.  (2012).  Pengaruh  karakteristik  perusahaan  terhadap luas  pengungkapan  kegiatan  corporate  social  responsibility.  Jurnal  Media Riset Akuntansi, 2(1), 1-17
Kelvin, C., Daromes, F. E., & Ng, S. (2017). Pengungkapan emisi karbon sebagai mekanisme  peningkatan  kinerja  untuk  menciptakan  nilai  perusahaan. Dinamika Akuntansi Keuangan dan Perbankan, 6, 1-18
Konar,  S.  &  Cohen,M.  (2001).  Does  the  market  value  environmental performance? Review of Economics and Statistics, 83(2), 281-289.
Lankoski,  L.  (2011).  Determinants  of  environmental  profit:  An  analysis  of  the firm-level  relationship  between  environmental  performance  and  economic performance.  Espoo:  Helsinki  University  of  Technology,  Institute  of Strategy and International Business.
Lindblom,  C.  K.  (1994).  The  Implications  of  organizational  legitimacy  for corporate  social  performance  and  disclosure.  Critical  Perspectives  on Accounting  Conference. New York.
Lober,  D.  J.  (1996).  Evaluating  the  environmental  performance  of  corporations. Journal of Managerial Issues, 8(2), 184-205.
Lu,  W.  &  Taylor,  M.    E.  (2017).  A  study  of  the  relationships  among environmental  performance,  environmental  disclosure,  and  financial performance. Asian Review of Accounting, 26(2), 107-130.
Luoma-aho,  V  &  Paloviita,  A.  (2010).  Actor-networking  stakeholder  theory  for corporate  communications.  Corporate  Communications:  An  International Journal, 15(3), 315-331.
Mahadeo,  J.D.,  Oogarah-Hanuman,  V.,  &  Soobaroyen,  T.  (2011).  Changes  in social  and  environmental  reporting  practices  in  an  emerging  economy (2004–2007):  Exploring  the  relevance  of  stakeholder  and  legitimacy theories. Accounting Forum, 35(3):158-175.
Matiin,  N.,  Ratnawati,  T.,  Riyadi,  S.  (2018).  The  influence  of  investment decisions,  funding  decisions,  risk  of  strategy,  to  efficiency,  finance performance,  value  of  firm,  good  corporate  governance  as  moderating variable in the mining company coal sub sector go public in indonesia stock exchange. Archives of Business Research, 6(6), 374-382
Matsumura,  E.,  Prakash,  R.,  &  Vera-Mun˜oz,  S.  (2013).  Firm-value  effects  of carbon  emissions  and  carbon  disclosures.  The  Accounting  Review,  89(2), 695-724.
Modigliani, F. & Miller, M.H. (1958). The cost of capital, corporation finance and the theory of investment. The American Economic Review, 48(3), 261-297.
Ng,  S.,  &  Daromes,  F.  E.  (2016).  Peran  kemampuan  manajerial  sebagai mekanisme  peningkatan  kualitas  laba  dan  nilai  perusahaan.  Jurnal Akuntansi dan Keuangan Indonesia, 13(2), 174-193.
Plumlee,  M.,  Brown,  D.,  Hayes,  R.  M.,  &  Marshall,  R.  S.  (2015).  Voluntary environmental  disclosure  quality  and  firm  value:  Further  evidence. Journal of Accounting and Public Policy, 34, 336–361.
Qiu, Y. Shaukat, & A. Tharyan, R. (2016). Environmental and social disclosures: Link with corporate financial performance. The British Accounting Review, 48(1), 102-116.
Reverte,  C.  (2009).  Determinants  of  corporate  social  responsibility  disclosure ratings by Spanish listed firms. Journal of Business Ethics,  88(2), 351-366.
Ronald,  S.,  Ng,  S.,  &  Daromes,  F.  E.  (2019).  Corporate  social  responsibility  as economic  mechanism  for  creating  firm  value.  Indonesian  Journal  of Sustainability Accounting and Management, 3(1), 22-36.
Santoso, C. A., & Daromes, F. E. (2019). Pengaruh voluntary disclosure, relevansi nilai,  dan  kepemilikan  asing  terhadap  cost  of  equity:  Asimetri  informasi sebagai variabel pemediasi. Dinamika Akuntansi Keuangan dan Perbankan, 8(2), 90-108
Siegel, D.S. (2009). Green Management Matters Only if it Yields More Green: An Economic/  Strategic  Perspective.  Academy  of  Management  Perspectives, 23(3), 5-16.
Simnett,  R.,  Vanstraelen,  A.,  &  Chua,  W.F.  (2009).  Assurance  on  sustainability reports:  An international comparison. The Accounting Review, 84(3), 937- 967.
Soliha,  E.  &  Taswan  (2002).  Pengaruh  kebijakan  hutang  terhadap  nilai perusahaan  serta  beberapa  faktor  yang  memengaruhinya.  Jurnal  Bisnis  dan Ekonomi.143-165
Suchman,  M.C.  (1995).  Managing  legitimacy:  Strategic  and  institutional approaches. Academy of Management Review, 20(3), 571-610
Suratno,  I.  G.,  Darsono.,  &  Mutmainah,  S.  (2006).  Pengaruh  environmental performance terhadap environmental disclosure dan economic performance. Simposium Nasional Akuntansi 9. Padang.
Tjahjono,  M.  E.  S.  (2013).  Pengaruh  kinerja  lingkungkan  terhadap  nilai perusahaan dan kinerja keuangan. Jurnal Ekonomi, 4(1), 38-46
Wang,  M.  C.  (2017).  The  relationship  between  firm  characteristics  and  the disclosure of sustainability reporting. Sustainability, 9(4), 624.
Wilmshurst, T.D. & Frost, G.R. (2000). Corporate environmental reporting a test of legitimacy theory. Accounting, Auditing & Accountability Journal, 13(1), 10-26.
Wood,  D.  J.  (1991).  Corporate  social  performance  revisited.  Academy  of Management Review, 16, 691-718.
Xie, S. & Hayase K. (2007). Corporate environmental performance evaluation: a measurement  model  and  a  new  concept.  Business  Strategy  and  the Environment, 16(2), 148-168.
Zabetha,  Olinsca.,  Tanjung,  A.  R.  &  Enni,  S.  (2018).  Pengaruh  corporate governance,  kinerja  lingkungan  dan  kinerja  keuangan  terhadap  nilai perusahaan  dengan  pengungkapan  corporate  social  responsibility  sebagai variabel moderasi. Jurnal Ekonomi, 26(2), 1299-1326.