Studi  Hubungan Surplus  Free  Cash  Flow Terhadap  Kecenderungan  Melakukan Earnings Management Pada  Badan  Usaha Sektor  Manufaktur  Di  Bei Periode  2010-2011

## STUDI  HUBUNGAN SURPLUS  FREE  CASH  FLOW TERHADAP KECENDERUNGAN  MELAKUKAN EARNINGS MANAGEMENT PADA BADAN USAHA SEKTOR  MANUFAKTUR  DI  BEI PERIODE  2010-2011

## Cecilia Liony Surya
Fakultas Bisnis Ekonomika Universitas Surabaya Email : Cute_lionz@yahoo.com
Stevanus Hadi Darmadji Fakultas Bisnis Ekonomika Universitas Surabaya Email :Stevanus_hadi@yahoo.com
Aurelia Carina Sutanto Fakultas Bisnis Ekonomika Universitas Surabaya Email : Aurelia@accountingubaya.com

## Abstract
The purpose of this study is to examine the relationship between surplus free cash flow (SFCF) and earnings management. This study argues that managers in  companies  with  low  growth  and  high  surplus  free  cash  flow  tend  to  use discretionary accounting accrual (DAC) to offset negative earning related to their  investments  with  negative  net  present  value  (NPV).  Besides  that,  we expect that the positive relationship between surplus free cash flow  (SFCF) and  earnings  management  is  moderated  by    audit  quality  and  institutional shareholder.  This  research  uses  quantitative  approach  with  205  companies listed  in  Bursa  Efek  Indonesia  for  the  year  2010  –  2011  as  a  sample.  The findings  of this research  show  that there is  positive significant relationship between  high  SFCF  in  company  that  has  low  growth  with  earnings management.  This  study  failed  to  proof  that  audit  quality  and  institutional shareholder  moderate  the  relationship  between  high  SFCF  and  earnings management.
Keywords: earnings  management,  surplus  free  cash  flow,  audit  quality, institutional  shareholder
Media  Riset Akuntansi, Auditing  &  Informasi,  Vol.13  No.3,  Desember  2013

## PENDAHULUAN
Berbagai kasus terkait dengan manajemen laba yang terjadi baik di luar negeri maupun di Indonesia di antaranya, Enron, Worldcom, Merck, PT. Kimia Farma dan PT. Lippo. Menurut hasil studi komparatif internasional yang dilakukan oleh Leuz et al. (2003) mengenai manajemen laba dan proteksi investor (periode pengamatan tahun 1990 sampai dengan 1999) menunjukkan bahwa Indonesia berada pada tingkat menengah dengan urutan ke 15 dari sampel 31 negara, dan urutan ke 2 jika dibandingkan dengan negara ASEAN lainnya  yang  terpilih  sebagai  sampel,  maka  Indonesia  termasuk  dalam  negara  dengan tingkat manajemen laba yang cukup tinggi.
Pada  badan  usaha  berskala  besar  tindakan  manajemen  laba  mungkin  juga dipengaruhi oleh adanya free cash flow (FCF). FCF merupakan arus kas lebih yang bisa digunakan untuk berinvestasi maupun bisa untuk dibagikan sebagai dividen. Hal tersebut menyebabkan adanya moral hazard terkait konflik kepentingan antara pemegang saham ( principal )  dan  manager  ( agents )  menjadi semakin  tinggi.  Hal  ini  sesuai  dengan  hasil penelitian Jensen (1986) yang mengatakan bahwa agency problem dapat disebabkan oleh FCF. Berdasarkan penelitiannya di Amerika, saat FCF tinggi dan pertumbuhan rendah, ada kecenderungan manajer menggunakan FCF sebagai investasi, walaupun hasilnya berupa net present value negatif. Hal ini dikarenakan kewajibannya untuk memperbesar badan usaha. Padahal pada kondisi ini, seharusnya FCF dibagikan dalam bentuk dividen.
Ketika siklus hidup pada tahap growth dikaitkan dengan FCF akan muncul suatu tindakan  manipulasi.  Hal ini  terbukti  dari  penelitian yang  dilakukan oleh Chung,  et  al (2005)  yang  menunjukkan  bahwa badan  usaha dengan free cash flow  agency problem yang tinggi akan memiliki arus kas operasi yang tinggi pula, termasuk kinerja labanya. Penelitian serupa lainnya dilakukan di Malaysia oleh Bukit dan Iskandar (2009), pada 155 perusahaan  yang  terdaftar  di main  board dalam  Bursa  Malaysia  pada  periode  2001. Penelitian  ini  menunjukkan  hasil  bahwa  manajemen  laba  lebih  mungkin  terjadi  pada perusahaan  yang  surplus  arus  kas  bebasnya  tinggi,  menunjukkan  bahwa  manajer cenderung  menggunakan  pertimbangannya  untuk  meningkatkan  laba  yang  dilaporkan, sehingga  tindakan  mereka  untuk  tidak  berinvestasi  dalam  proyek-proyek  dengan net present value (NPV) yang positif dapat disembunyikan.
Studi  Hubungan Surplus  Free  Cash  Flow Terhadap  Kecenderungan  Melakukan Earnings Management Pada  Badan  Usaha Sektor  Manufaktur  Di  Bei Periode  2010-2011
Tindakan  manajemen  laba  ini  mengakibatkan  kredibilitas  laporan  keuangan menjadi  rendah.  Untuk  dapat  menunjukkan  kredibilitas  laporan  keuangannya,  banyak perusahaan yang memiliki masalah agensi memilih auditor eksternal yang termasuk dalam big  four untuk  mengaudit  laporan  keuangannya.  Studi  –  studi  di Amerika  Serikat menunjukkan bahwa auditor dalam kelompok big four memiliki kualitas audit yang lebih baik  jika  dibandingkan  dengan  non big  four, karena  kemampuan  KAP big  four dapat mencegah manajemen laba yang dilakukan oleh pihak manajemen (Francis et al., 1999; Becker et al., 1998 yang dikutip dari Sanjaya, 2008).
Penelitian ini ditujukan untuk meneliti apakah surplus free cash flow (SFCF) yang tinggi  pada  perusahaan  yang  tingkat  pertumbuhannya  rendah  berhubungan  dengan kecenderungan melakukan manajemen laba. Selain itu juga ingin melihat apakah kualitas audit  dan  pemegang  saham  institusi  dapat  menurunkan  praktek  manajemen  laba  pada perusahaan semacam itu.

## TINJAUAN  PUSTAKA  DAN  PENGEMBANGAN  HIPOTESIS
Jensen  dan  Meckling  (1976)  mendefinisikan  teori  keagenan  sebagai  suatu hubungan keagenan, yaitu kontrak satu orang atau lebih ( principal ) untuk meminta orang lain ( agent ) melakukan pekerjaan sesuai dengan kepentingan principal. Agency  theory memiliki asumsi bahwa masing-masing individu semata-mata termotivasi oleh kepentingan dirinya sendiri, sehingga menimbulkan konflik kepentingan antara principal dan agent (Widyaningdyah,  2001).  Fan  dan  Wong  (2002)  membuktikan  bahwa  kepemilikan terkonsentrasi juga dapat menciptakan masalah keagenan antara pemegang saham kendali ( controlling owners ) dengan pemegang saham minoritas ( minority shareholders) .
Menurut Kieso et al. (2011), free cash flow adalah jumlah arus kas discretionary yang dimiliki oleh badan usaha untuk pembelian investasi tambahan, utang pensiun, pembelian saham kembali atau menambah likuiditas. Konsep arus kas bebas ( free cash flow ) telah diperkenalkan  oleh  Jensen  (1986)  sebagai  arus  kas  lebih  dari  yang  dibutuhkan  untuk mendanai semua proyek yang memiliki NPV - net present values (pendekatan untuk rasio modal  yang  didasarkan  pada  penggunaan  nilai  sekarang  untuk  menentukan  kelompok proyek yang akan memaksimalkan kekayaan pemilik (Gitman, 2012)) positif. Manajer dapat menggunakan  arus  kas  bebas  untuk  berinvestasi  dalam  proyek-proyek  NPV  negatif
Media  Riset Akuntansi, Auditing  &  Informasi,  Vol.13  No.3,  Desember  2013
daripada mengembalikan arus kas bebas ke pemegang saham, misalnya sebagai dividen. Oleh karena itu, arus kas bebas adalah inti dari masalah agency relations . Jensen (1986) menunjukkan  bahwa  perusahaan  dengan  arus  kas  berlebih  dan  peluang  pertumbuhan yang  rendah  akan  cenderung  menggunakan  pembiayaan  utang  untuk  keperluan pemantauan. Menurut Tresnaningsih (2008), perusahaan yang mempunyai arus kas bebas atau free cash flow dan kesempatan pertumbuhan yang rendah lebih cenderung melakukan investasi  pada  proyek  dengan net  present  value (NPV)  negatif,  yang  memberikan keuntungan bagi manajer, baik dalam bentuk uang ataupun imbalan lainnya, tetapi akan menurunkan kinerja perusahaan.
Untuk  menyamarkan  dampak  investasi  NPV  negatif  atau  marjinal  terhadap pendapatan,  manajer  menggunakan  prosedur  akuntansi  yang  dapat  meningkatkan pelaporan  pendapatan.  Hal  inilah  yang  selanjutnya  dikenal  dengan  manajemen  laba. Peningkatan  profit  tersebut  dapat  membantu  menenangkan  investor  dan  menyebabkan valuasi pasar menjadi lebih tinggi. Bukit dan Iskandar (2009) serta Tresnaningsih (2008) menemukan adanya hubungan positif antara surplus arus kas bebas dengan manajemen laba.
H1 : Ada  hubungan  positif  yang  signifikan  antara surplus  free  cash  flow dengan manajemen laba.
Kemampuan dalam mendeteksi manajemen laba tergantung pada kualitas audit yang dapat  dikendalikan  dengan  memastikan  bahwa  auditor telah memenuhi  tanggung jawab  profesionalnya  kepada  klien  maupun  pihak  lain. Audit  dengan  kualitas  tinggi diharapkan akan dapat mengurangi adanya peluang untuk melakukan tindakan manajemen laba (Arens, 2012). Auditor eksternal bertugas untuk memeriksa laporan keuangan, sehingga memberikan jaminan kepada stakeholders bahwa laporan keuangan telah menggambarkan kinerja dan kekayaan  bersih  perusahaan secara akurat dan  transparan.  Oleh  karenanya auditor yang independen berperan sebagai mekanisme monitoring eksternal yang akan menghambat  aktivitas  pelaporan  manajemen  yang  tidak  sesuai  dengan  keadaan  yang sebenarnya (Tresnaningsih, 2008). Peraturan Menteri Keuangan nomor 17/PMK.01/2008 pasal 3 ayat 1 dijelaskan bahwa pemberian jasa audit umum atas laporan keuangan dari suatu  entitas  dapat  dilakukan  oleh  Kantor  akuntan  Publik  (KAP)  paling  lama  untuk  6 (enam) tahun buku berturut-turut dan oleh seorang Akuntan Publik paling lama untuk 3 (tiga) tahun buku berturut-turut.
Studi  Hubungan Surplus  Free  Cash  Flow Terhadap  Kecenderungan  Melakukan Earnings Management Pada  Badan  Usaha Sektor  Manufaktur  Di  Bei Periode  2010-2011
Auditor big four adalah auditor yang memiliki keahlian dan memiliki reputasi yang tinggi dibanding auditor non big four . Untuk melindungi reputasi ini, auditor big four akan bekerja secara lebih cermat. Kecermatan dan pengalaman yang dimiliki oleh auditor tersebut diduga akan dapat mengurangi adanya manajemen laba (Sanjaya, 2008). Watts dan Zimmerman (1983) yang dikutip dalam Chung et al. (2005) menyatakan fungsi audit dapat mengurangi biaya agensi yang timbul karena asimetri informasi dan mengurangi masalah kontrol yang disebabkan oleh pemisahan kepemilikan dan manajemen. Chi dan Huang (2005) menemukan bahwa masa perikatan audit yang singkat atau pendek akan menyebabkan kualitas laba yang lebih rendah, khususnya untuk klien non big four auditor dibandingkan  dengan big  four auditor.  Becker  et  al.  (1998)  dalam  Sanjaya  (2008), membuktikan hahwa praktik manajemen laba dengan pola peningkatan laba lebih banyak ditemukan pada perusahaan yang diaudit oleh KAP non big four .
H2 : Kualitas  audit  memoderasi  hubungan  antara surplus  free  cash  flow dengan manajemen laba.
Pemegang  saham  institusional  memiliki  keahlian  untuk  menganalisis  kinerja perusahaan. Jika pemegang saham institusional memiliki sebagian besar saham perusahaan, maka mereka memiliki insentif dan motivasi untuk mengawasi tindakan manajemen serta memiliki  kekuatan  untuk  mempengaruhi  atau  mengubah  tindakan  dan  keputusan  yang dibuat  pihak  manajemen.  Pemantauan  oleh blockholders yang  jumlah  kepemilikannya besar (5% atau lebih) mungkin akan memberikan kesempatan bagi blockholders untuk mendapatkan akses terhadap informasi yang nilainya cukup relevan.
Investor  institusi  juga  memiliki  sarana  untuk  mengganti  manajer  jika  mereka percaya bahwa manajer menggunakan DAC untuk menyamarkan dampak pendapatan dari tindakan  oportunistik  mereka.  Pemegang  saham  institusional  akan  lebih  dekat  dalam memantau kebijakan akuntansi yang digunakan manajemen jika ada biaya agensi tinggi, dengan memberlakukan pengawasan lebih ketika adanya surplus arus kas bebas (Chung et  al., 2005).  Kegiatan  monitoring  pemegang  saham  institusi dan blockholders diduga dapat  menghambat  tindakan  oportunistik  dari  manajemen  dalam  menggunakan discretionary accrual (DAC) untuk melakukan manajemen laba, sehingga efek buruk dari SFCF akan berkurang dan hubungan positif antara DAC dan SFCF akan melemah .
H3 : Kepemilikan institusi memoderasi hubungan antara surplus free cash flow dengan manajemen laba.
Media  Riset Akuntansi, Auditing  &  Informasi,  Vol.13  No.3,  Desember  2013

## METODE  PENELITIAN

## Metode Penelitian
Penelitian ini merupakan jenis corelational study karena penelitian ini dimaksudkan untuk mengidentifikasi adanya saling pengaruh diantara variabel penelitian. Untuk menguji hipotesis yang telah disusun, penelitian ini menggunakan model regresi linier berganda sebagai berikut:
DAC it = β 0 + β 1 SFCF it + β 2 B4 it + β 3 LT it + β 4 SFCF. B4 it + β 5 SFCF. LT it + β 6 IS it + β 7 SFCF. IS it + β 8 SIZE it
+ β 9 AC it
dimana,
DAC it = D iscretionary accounting accruals sampel i  tahun t
SFCF = Surplus free cash flow sampel i  tahun t B4 = Big four auditors sampel i  tahun t LT = Long tenure sampel i  tahun t SFCF.B4 = interaksi SFCF dan B4 sampel i  tahun t SFCF.LT = interaksi SFCF dan LT sampel i  tahun t IS = Institutional shareholdings and blockholdings sampel i  tahun t SFCF.IS = interaksi SFCF dan IS sampel i  tahun t SIZE = log dari nilai pasar ekuitas akhir periode sampel i  tahun t AC = nilai absolute dari total akrual sampel i  tahun t
 0 –  9
= koefisien regresi
Studi  Hubungan Surplus  Free  Cash  Flow Terhadap  Kecenderungan  Melakukan Earnings Management Pada  Badan  Usaha Sektor  Manufaktur  Di  Bei Periode  2010-2011
Variabel dependen dalam penelitian ini adalah earnings management yang diukur dengan discretionary  accounting  accruals (DAC) sebagai  proksi.  Perhitungan  DAC mengacu pada model modified Jones (1991) dengan permodelan sebagai berikut:
, −1 = 0 1 , −1 + 1 ∆ − ∆ , −1 + 2
, −1 +
dimana :
TAC it = total akrual pada periode t untuk sampel i TA i,t-1
= total aset pada periode t-1 untuk sampel i  REV
= selisih dari pendapatan pada periode t dengan pendapatan
pada periode t-1 untuk sampel i
 AR = selisih dari piutang usaha pada periode t dengan piutang usaha pada periode t-1 untuk sampel i PPE = properti, plant , dan equipment
 0 ,  1 ,  2 = koefisien regresi / firms specific parameters
 it
= error term sampel i periode t
Seluruh variabel dibagi dengan total aset tahun sebelumnya untuk mengurangi kemungkinan heteroskedastisitas (Chung et al., 2005 dan Bukit & Iskandar, 2009). Total akrual (TAC) dihitung dengan rumus sebagai berikut:
TAC = (  aset lancar -  kas) – (  utang lancar -  utang jangka pendek
-  utang pajak) – penyusutan
TAC  diasumsikan  terdiri  dari  komponen discretionary (DAC)  dan non - discretionary (NDAC) sehingga DAC dapat dihitung dengan mengurangkan NDAC pada TAC
Variabel independen yang pertama dalam penelitian ini adalah Surplus Free Cash Flow yang menggambarkan perusahaan dengan tingkat pertumbuhan yang rendah ( low growth  companies )  dan  arus  kas  bebas  yang  tinggi  ( high  free  cash  flow ).  Tingkat pertumbuhan  perusahaan  diukur  dengan  menggunakan  indikator price  to  book  ratio
Media  Riset Akuntansi, Auditing  &  Informasi,  Vol.13  No.3,  Desember  2013
(PB),  sedangkan high free cash flow diindikasikan  dengan  arus  kas  yang ditahan  oleh perusahaan ( retained cash flow atau RCF). SFCF merupakan dummy variable yang akan diberi angka 1 jika nilai retained cash flow (RCF) di atas nilai tengah dari sampel ( sample median ) untuk tahun  ini  dan nilai price-to-book  ratio (PB)  di  bawah  nilai  tengah  dari sampel untuk tahun ini, jika tidak SFCF akan diberi nilai 0. Perhitungan RCF ini mengacu pada penelitian Chung et al. (2005) yang dapat dihitung dengan rumus sebagai berikut:
= ( − − − − )/ , −1
dimana:
RCF it = retained cash flow pada periode yang bersangkutan untuk sampel i
INC it = nilai operating  income sebelum  depresiasi  pada  periode  yang bersangkutan untuk sampel i
TAX it = total pajak pada periode yang bersangkutan untuk sampel i
INTEXP it
= beban bunga pada periode yang bersangkutan untuk sampel i
PSDIV it = preferred stock dividends pada periode yang bersangkutan untuk sampel i
CSDIV it
= common stock dividends pada periode yang bersangkutan untuk sampel
i
TA i,t-1
= total asset pada periode t-1 untuk sampel i
Sedangkan  untuk  PB  dapat  dihitung  dengan  membagi  nilai  pasar  saham biasa per lembar dengan laba per lembar saham
Kualitas audit merupakan variabel independen kedua dalam penelitian ini yang dilihat dari lamanya perikatan audit ( Long Tenure atau LT) dan kelompok KAP B4 atau non B4. Long tenure , merupakan lamanya suatu KAP dalam memberikan jasa auditnya kepada badan usaha yang akan diberi angka 1 sampai dengan 6. Hal ini menyesuaikan dengan peraturan yang ada bahwa satu KAP maksimal hanya boleh mengaudit suatu badan usaha yang sama selama 6 tahun berturut-turut. B4 adalah dummy variable yang  akan diberi angka 1 jika auditor yang dipakai adalah anggota dari B4 auditor, jika tidak B4 akan diberi nilai 0.
Studi  Hubungan Surplus  Free  Cash  Flow Terhadap  Kecenderungan  Melakukan Earnings Management Pada  Badan  Usaha Sektor  Manufaktur  Di  Bei Periode  2010-2011
Variabel  independen yang terakhir adalah Institutional shareholdings (IS).  IS diukur  dengan  melihat  jumlah  kepemilikan  institusi  dan  kepemilikan  individu ( blockholdings )  di atas 5%. Dalam penelitian ini, IS merupakan dummy variable yang akan diberi angka 1 jika jumlah kepemilikan institusional dan blockholdings berada di atas dari nilai sample median tahun t, jika tidak IS akan diberi nilai 0.
Total akrual (AC) dan ukuran perusahaan (SIZE) ditambahkan dalam penelitian ini sebagai variabel control. DEBT diukur dari total utang dibagi dengan total asset pada periode t. AC merupakan nilai absolut dari total akrual periode t dibagi dengan total asset periode t-1 dan SIZE diukur dari logaritma nilai pasar ekuitas periode t (Margaretha dan Damayanti, 2008)

## Data Penelitian
Penelitian ini berfokus pada badan usaha sektor manufaktur yang terdaftar di BEI selama periode 2010-2011. Data yang digunakan adalah laporan keuangan tahunan auditan tahun 2005-2011 dan data dari fact-book yang diperoleh dari situs BEI (www.idx.co.id). Populasi awal dalam penelitian ini berjumlah 275 badan usaha dan akhirnya terpilih 205 badan usaha sebagai sampel. Kriteria dalam pemilihan sampel antara lain badan usaha harus listing berturut-turut antara tahun 2010-2011 dan harus memiliki laporan keuangan tahunan berturut-turut antara tahun 2006-2011. Laporan keuangan dengan periode yang berakhir 31 Desember dan menggunakan mata uang fungsional rupiah.

## ANALISIS  DAN  PEMBAHASAN

## Deskripsi Penelitian
Statistik deskriptif dari sampel penelitian dapat dilihat pada Tabel 1. Rata-rata nilai discretionary accounting accruals (DAC) pada sampel penelitian adalah -0,1308 dan berkisar antara -0,7167 sampai +0,7438. Dari tabel tersebut juga dapat dilihat bahwa Rata- rata ukuran perusahaan adalah 2,9839. Hanya sebanyak 17,07% perusahaan yang menjadi sampel memiliki surplus free cash flow dan tingkat pertumbuhannya rendah. Perusahaan- perusahaan inilah yang diduga berpotensi melakukan manajemen laba. Sebanyak 37,56% perusahaan  diaudit  oleh  auditor big  4 .  Rata-rata  lamanya  perikatan  oleh  auditor  yang sama  adalah  2,45  tahun.  Badan  usaha  yang  jumlah  kepemilikan  saham  institusi  dan blockholdings di atas sample median adalah sebesar 51,22%
Media  Riset Akuntansi, Auditing  &  Informasi,  Vol.13  No.3,  Desember  2013

## Uji Asumsi Klasik
Data penelitian ini telah berdistribusi normal setelah dilakukan pembuangan data outlier dan diuji dengan uji Kolmogorov-Smirnov . Hasil pengujian multikolinearitas juga
Tabel 1

## Statistik D eskriptif
N M inim um M axim um M ean Std. D eviation V ariance LT 205 1.000 6.000 2.4500 1.3770 1.8960 SIZE 205 1.6990 5.5551 2.9839 .8756 .7670 A C 205 .0009 33.5548 .4489 3.2947 10.8550 D A C 205 -.7167 .7438 -.1308 .1551 .0240
menunjukkan data bebas dari multikolinearitas, karena angka Variance Inflation Factor (VIF) kurang dari 10 dan nilai nilai Tolerance (Tol.) lebih dari 0,1. Selain itu, pengujian autokorelasi  dengan  Durbin-Watson  (DW)  juga  menunjukkan  tidak  terdapat  masalah autokorelasi.  Pengujian  heteroskedastisitas  dengan  uji glejser juga  menunjukkan  data bebas dari heteroskedastisitas, karena nilai signifikansi dari semua variabel independen diatas 5%.

## Matriks Korelasi
Koefisien  korelasi  menunjukkan  seberapa  besar  hubungan  variabel dependen dengan variabel independen pada model regresi linear. Tingkat suatu hubungan dikatakan signifikan apabila nilai probabilitas memenuhi syarat lebih kecil dari 0,05, apabila nilai sig. > 0,005 berarti tidak ada korelasi antara dua variabel. Hasil dari uji korelasi dengan menggunakan pearson correlation dapat dilihat pada Tabel 2.
SFC F B4
LT Sfcf  . B4 Sfcf  . Lt IS Sfcf . Is SIZE AC Pearson Correlation .090 -.147**  .071 -.006 .001 .042 -.004  .072 -.002
Tabel 2
Hasil Uji Korelasi Pearson antar Variabel Penelitian
Keterangan: ** signifikan pada α 5%
Studi  Hubungan Surplus  Free  Cash  Flow Terhadap  Kecenderungan  Melakukan Earnings Management Pada  Badan  Usaha Sektor  Manufaktur  Di  Bei Periode  2010-2011
Dari Tabel 2 diketahui bahwa hanya variabel B4 yang memiliki hubungan signifikan dengan DAC dan korelasinya adalah negatif.

## Hasil Analisis Multivariat
Hipotesis penelitian ini diuji menggunakan model regresi linear berganda yang hasilnya dapat dilihat pada tabel 3.
Variabel t statistics Konstanta -5.208*** SFCF (  1 ) 2.019** B4 (  2 ) -2.793*** LT (  3 ) .622 Sfcf . B4 (  4 ) .339 Sfcf . Lt (  5 ) -1.327 IS (  6 ) .982 Sfcf . Is (  7 ) -1.549 SIZE (  8 ) 2.384** AC (  9 ) -.451 Sig F = 0.044 Adj R 2 = Tabel 3 Hasil Pengujian Regresi Linear Berganda
Keterangan: *** signifikan pada α 1%; ** signifikan pada α 5%
Dari hasil uji regresi linear berganda di tabel 3 diketahui bahwa memang terdapat hubungan positif signifikan antara surplus free cash flow dengan earnings management yang mengindikasikan bahwa H 0 ditolak dan H 1 diterima . Hasil penelitian ini sejalan dengan penelitian  yang  dilakukan  oleh  Chung  et  al.  (2005),  Bukit  dan  Iskandar  (2009)  serta
Media  Riset Akuntansi, Auditing  &  Informasi,  Vol.13  No.3,  Desember  2013
Tresnaningsih (2008). Perusahaan dengan surplus free cash flow lebih berpotensi untuk melakukan manajemen laba demi mempercantik atau memanipulasi pelaporan labanya. Apabila  perusahaan  mempunyai surplus  free  cash  flow yang  tinggi  dan  kesempatan pertumbuhan yang rendah, akan lebih cenderung melakukan investasi pada proyek dengan NPV negatif. Hal ini mengakibatkan pihak manajer akan mendapatkan keuntungan, baik dalam bentuk uang ataupun imbalan lainnya, tetapi akan menurunkan kinerja perusahaan. Jika kinerja perusahaan menurun, maka manajer akan melakukan manajemen laba untuk mempercantik atau memanipulasi pelaporan labanya.
Kualitas audit yang diukur dengan lamanya perikatan audit (LT) dan auditor big 4  nampaknya  masih  belum  dapat  menurunkan  kecenderungan  manajemen  laba  pada perusahaan yang memiliki surplus free cash flow . Hal ini membuat Hipotesis ke 2 tidak dapat diterima. Variabel B4 tidak memoderasi hubungan antara SFCF dengan earnings management , hasil penelitian ini tidak sejalan dengan hasil penelitian yang dilakukan oleh Chung et al. (2005) dan Tresnaningsih (2008) . Namun lebih lanjut, dari hasil uji statistik yang telah dilakukan, ditemukan adanya hubungan yang signifikan antara auditor big 4 dengan tingkat manajemen laba, dimana audit oleh auditor big 4 mampu untuk menurunkan atau  mengurangi  manajemen  laba. Hal  ini  membuktikan  bahwa  variabel  auditor big 4 mempunyai  hubungan  negatif  langsung  dengan earnings  management (Chung  et  al., 2005 dan Sanjaya, 2008) dan bukan sebagai moderasi bagi hubungan surplus free cash flow dengan earnings management . Lamanya perikatan audit juga tidak terbukti dapat mengurangi potensi manajemen laba pada perusahaan dengan surplus free cash flow . Di Indonesia  peraturan  tentang  lamanya  perikatan  audit  diatur  pada  Peraturan  Menteri Keuangan nomor 17/PMK.01/2008. Banyak KAP B4 maupun KAP non B4 menyiasati peraturan tersebut dengan cara melakukan pergantian partner , tetapi afiliasi dengan KAP internasionalnya tetap. Hal inilah yang dimungkinkan menyebabkan lamanya perikatan tidak dapat mencerminkan kualitas audit.
Pemegang saham institusi dan blockholder (IS) juga terbukti tidak memoderasi hubungan antara surplus free cash flow dengan manajemen laba. Hal ini berarti hipotesis ke 3 juga tidak dapat diterima dan hasilnya tidak sejalan dengan Chung et al. (2005) yang menemukan  bahwa  variabel  IS  memoderasi  hubungan  antara  SFCF  dengan earnings management. Perbedaan hasil penelitian ini diduga disebabkan karena di Indonesia kegiatan monitoring yang  dilakukan  oleh  pemegang  saham  institusi  sangat  lemah  atau  kurang efektif dalam mendeteksi adanya tindakan manajemen laba. Menurut Claessens et al. (2000),
Studi  Hubungan Surplus  Free  Cash  Flow Terhadap  Kecenderungan  Melakukan Earnings Management Pada  Badan  Usaha Sektor  Manufaktur  Di  Bei Periode  2010-2011
di  Indonesia  struktur  kepemilikan  perusahaannya  terkonsentrasi  pada  keluarga.  Bukti menunjukkan bahwa 16,6% dari total nilai aset perusahaan yang terdaftar di Indonesia dapat  ditelusuri  ke  kontrol  utama  atau ultimate  control dari  satu  keluarga.  Struktur kepemilikan ini menyebabkan akar masalah agensi di perusahaan publik Indonesia, yaitu antara pemilik keluarga bersama manajemen dan pemilik non keluarga. Secara langsung variabel IS juga tidak berhubungan dengan manajemen laba.
Sama seperti hasil penelitian Chung et al. (2005) dan Tresnaningsih (2008), dari pengujian ini juga ditemukan adanya hubungan positif signifikan antara ukuran perusahaan dan tingkat manajemen laba. Semakin besar ukuran suatu perusahaan, maka masalah dalam perusahaan tersebut akan semakin kompleks dan akan berpotensi memunculkan agency conflict yang diikuti tindakan manajemen laba. Total akrual terbukti tidak berhubungan dengan earnings management. Hasil penelitian ini sejalan dengan penelitian Chung et al. (2005) serta Bukit dan Iskandar (2009).

## SIMPULAN  DAN  SARAN

## Simpulan
Berdasarkan  hasil  penelitian  yang  diperoleh  melalui  pengujian  statistik  serta pembahasan yang telah diuraikan pada bab sebelumnya, maka dapat disimpulkan bahwa ada hubungan positif yang signifikan antara surplus free cash flow dengan manajemen laba, namun kualitas audit dan kepemilikan institusi tidak dapat mempengaruhi/memoderasi hubungan antara surplus free cash flow dengan manajemen laba.
Selama  melakukan  penyusunan  dan  penyelesaian  penelitian  ini,  peneliti menghadapi  beberapa  keterbatasan  yang  diharapkan  dapat  menjadi  masukan  untuk penelitian  berikutnya.  Penelitian  selanjutnya  dapat  menggunakan  sampel  selain  badan usaha dari sektor manufaktur, memperpanjang periode penelitian dan dapat menambahkan variabel  independen  dan  variabel  kontrol  yang    lainnya  (misalnya, litigation  risk dan growth options ), dengan harapan nilai Adjusted R 2 menjadi lebih besar sehingga dapat dihasilkan permodelan yang lebih dapat menjelaskan variabilitas manajemen laba.
Media  Riset Akuntansi, Auditing  &  Informasi,  Vol.13  No.3,  Desember  2013

## DAFTAR  PUSTAKA
Arens, Alvin A., Elder R. J. and Beasley M. S. 2012. Auditing and Assurance Services an Integrated Approach. 14 th edition. Pearson Education, Inc.: Upper Saddle River, New Jersey: Prentice Hall.
Avianti, Ilya. 2006. Mengungkap Praktek Earnings Management Di Perusahaan. Jurnal Bisnis, Manajemen dan Ekonomi Vol.7 No.3, Februari:828-841.
Barton J., Simko P. J., DeFond M.L. 2002. The Balance Sheet as an Earnings Management Constraints . The Accounting Review ; Vol. 77, ABI/INFORM Global, pp. 1- 27.
Bukit Rina BR and Iskandar T. M. 2009. Surplus Free Cash Flow, Earnings Management And Audit Committee . Int. Journal of Economics and Management 3(1):204- 223.
Chi  W.  and  Huang  H.  2005. Discretionary  accruals,  audit-firm  tenure  and  audit- partnertenure: Empirical evidence from Taiwan. Journal of Contemporary
Accounting and Economics 1, 65-92.
Claessens, Stijn, Simeon Djankov, and Larry H.P. Lang. 2000. The Separation of Ownership and Control in East Asian Corporations. Journal of Financial Economics, Vol. 58, 81-112.
Dechow P. M., Sloan R. G., Sweeney A. P. 1995. Detecting Earnings Management . The Accounting Review ; Vol. 70 No.2, pp. 193-225.
Efferin,  Sujoko.,  Darmadji,  Stevanus  Hadi.,  Tan, Yuliawati.  2008.  Metode  Penelitian Akuntansi. Yogyakarta:Graha Ilmu.
Fan J. P. H and T. J. Wong. 2002. Corporate Ownership Structure and the Informativeness of Accounting Earnings in East Asia. Journal of Accounting and Economics, 33:133–152.
Giroux, Gary. 2004. Detecting Earnings Management . Hoboken: John Wiley and Sons, Inc.
Gitman, Lawrence J. 2012. Principles Of Managerial Finance. Boston: Pearson.
Studi  Hubungan Surplus  Free  Cash  Flow Terhadap  Kecenderungan  Melakukan Earnings Management Pada  Badan  Usaha Sektor  Manufaktur  Di  Bei Periode  2010-2011
Ghozali, Imam. 2009. Ekonometrika Teori, Konsep dan Aplikasi Dengan SPSS 17. Semarang:
Badan Penerbit Universitas Diponegoro.
Jensen.  1986. Agency  Costs  of  Free  Cash  Flow,  Corporate  Finance,  and  Takeovers .
American Economic Review, Vol. 76, No. 2, pp. 323-329.
Jones, J. J. 1991. Earnings Management During Import Relief Investigations. Journal of Accounting Research 29,193–228.
Kieso, Donald E., Jerry J. W. and Terry D. W. 2011. Intermediate Accounting . IFRS Edition. United States of America : John Wiley and Sons, Inc.
Leuz C., Nanda D., and Wysocki P. D. 2003. Earnings Management and Investor Protection: An  Internasional  Comparison.  Journal  of  Financial  Economics 69,505– 527.
Nugroho, Bhuono Agung. 2005.Strategi Jitu Memilih Metode Statistik Penelitian dengan SPSS. Yogyakarta:ANDI.
Chung, Richard, M. Firth and J.-B. Kim. 2005. Earnings Management, Surplus Free Cash Flow, and External Monitoring . Journal of Business Research, Vol. 58 (b), pp. 766-776.
Sanjaya, I Putu Sugihartha.2008. Auditor Eksternal, Komite Audit, dan Manajemen Laba .
Jurnal Riset Akuntansi Indonesia, Vol. 11, No. 1, Hal. 97-116 .
Schnatterly K., Shaw K. W., Jennings W. W. 2008. Research Notes and Commentaries Information  Advantages  of  Large  Institutional  Owners . Strategic Management Journal Strat. Mgmt. J. , 29: 219–227.
Scott, William R. 2006. Financial Accounting Theory Fourth Edition. United States of America:Pearson Prentice Hall.
Tresnaningsih, Elok. 2008. Manajemen Laba Pada Perusahaan Dengan Permasalahan Free Cash Flow dan Peran Moderasi Dari Monitoring Eksternal . Jurnal Riset Akuntansi dan Keuangan Indonesia, Vol. 5, No. 1, Hal. 30-49 .
Widyaningdyah, Agnes Utari. 2001.Analisis Faktor-Faktor yang Berpengaruh Terhadap Earning Management Pada Perusahaan Go Public di Indonesia. Jurnal Akuntansi & Keuangan Vol.3 No.2, November: 89-101.
Media  Riset Akuntansi, Auditing  &  Informasi,  Vol.13  No.3,  Desember  2013
Kompas, 16 April 2006. Pelajaran Dari Skandal Lippo (http://aprasetyantoko.blogspot. com/2006/04/pelajaran-dari-skandal-lippo.html, diakses pada 21 november 2012).
Tempo, 5 April 2002. Arthur Andersen Indonesia Belum Terpengaruh Enron(http://www. tempo.co/read/news/2002/04/05/0566808/Arthur-Andersen-Indonesia- Belum-Terpengaruh-Enron, diakses pada 12 november 2012).
Tempo, 13 Februari 2003. Bapepam Akan Tuntaskan Kasus Lippo Dalam Bulan Ini (http:/ /www.tempo.co/read/news/2003/02/13/0563047/
Bapepam-Akan-Tuntaskan-Kasus-Lippo-dalam-Bulan-Ini, diakses pada 12 november 2012).
Peraturan Menteri Keuangan nomor 17/PMK.01/2008
Peraturan Standar Akuntansi Keuangan (PSAK) nomor 1 (Revisi 2009)
Bursa Efek Indonesia. Laporan Keuangan Tahunan 2006-2011 (www.idx.co.id, diakses tanggal 29 Oktober 2012).