Pengaruh Corporate Governance Terhadap Kinerja Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia
PENGARUH CORPORATE GOVERNANCE TERHADAP KINERJA PERUSAHAAN MANUFAKTUR YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA
Susy Muchtar dan Elsa Darari Fakultas Ekonomi Universitas Trisakti Jakarta Email: susy.muchtar@gmail.com

## Abstract
The purpose of this research is to determine the effect of corporate governance on the firm performance  of companies  listed  in  the  Indonesia  Stock  Exchange.The  sample examined  in this  research  consist  of    40  manufacturing  companies  in  Indonesia  Stock  Exchange  (BEI) from 2008 to 2012 using purpose sampling as its sample selection techniques. Independent variables from this research are board structure, board committees, board meetings, board size, executive directors and independent non-executive directors. Dependent variables are return on assets (ROA) and return on equity (ROE). The analysis method use are the classical assumption test,  multiple regression, and the t test. the result of the t test  showed, board structure has no effect on corporate performance as measured by return on assets  (ROA), but  a  negative  effect  on  company  performance  as  measured  by  return  on  equity  (ROE), board committees positive effect on the firm performance, board meetings had no influence on the performance of the company, board size has a positive effect on the firm performance, executive directors do not have an influence on the company’s performance as measured by return  on  assets  (ROA)  and  return  on  equity  (ROE),  independent  non-executive  directors have a negative effect  on  corporate  performance as measured by  return on  assets  (ROA), but does not affect the company’s performance as measured by return on equity (ROE).
Keywords : Corporate  governance,  firm  performance,  board  structure,  board  committee, board  meeting,  board  size,  executive  directors,  independent  non  executive directors, return on asset, return on equity.

## PENDAHULUAN
Situasi  ekonomi  yang  berkembang saat ini banyak memberikan perubahan dalam perekonomian  nasional  terutama  semakin ketatnya dunia persaingan bisnis, hal ini dapat dilihat dari para pelaku ekonomi baik domestik maupun  asing  yang  tidak  ragu-ragu  untuk melakukan  aktivitas  usahanya  di  Indonesia. Setiap perusahaan harus memiliki karakteristik  tersendiri  agar dapat  lebih maju dan  berkembang  dibanding  perusahaan lainnya. Ada banyak cara yang harus dilakukan oleh  suatu  perusahaan  untuk  dapat berkembang  dan  mendapatkan  keuntungan yang  maksimal,  salah  satu  diantaranya  yaitu dengan memiliki tata kelola perusahaan yang baik  ( Good  Corporate  Governance ).
Corporate  governance mengacu padaaturan,  proses,  dan  hukum  di  mana perusahaan  dioperasikan,  dikontrol,  dan diatur.  Hal  ini  menjelaskanhak  dan  tanggung jawab  dari  partisipan  perusahaan  seperti pemegang  saham,  direksi,  pejabat  dan manajer, dan pemangku  kepentingan lainnya, sertaaturan  dan  prosedur  untuk  membuat keputusan  perusahaan.  Struktur corporate governance yang  terdefinisi  dengan  baik  ini dimaksudkan  untuk  menguntungkan  semua pemangku  kepentingan  perusahaan  dengan memastikan  bahwa  perusahaan  dijalankan dengan cara yang sah dan etis, sesuai dengan best  practices ,  dan  tunduk  pada  semua peraturan  perusahaan  (Gitman  dan  Zutter, 2012).
Corporate  governance dipengaruhi oleh faktor internal seperti pemegang saham, direksi,  dan  pejabat  serta  faktor  eksternal
seperti klien, kreditor, pemasok, pesaing, dan peraturan  pemerintah.  Secara  khusus,  para pemegang  saham  memilih  dewan  direksi, yang pada gilirannya merekrut karyawan atau manajer  untuk  mengoperasikan  perusahaan dengan  cara  yang  sejalan  dengan  tujuan, rencana,  dan  kebijakan  yang  ditetapkan  dan diawasi  oleh  dewan  atas  nama  pemegang saham (Gitman dan Zutter, 2012).
Corporate  governance berkaitan dengan cara-cara di mana semua pihak tertarik pada  kesejahteraan  organisasi,  upaya  untuk memastikan  bahwa  pimpinan  dan  orang dalam  lainnya  mengambil  tindakan  atau mengadopsi  mekanisme  yang  melindungi kepentingan  para  pemangku  kepentingan. Corporate  governance mengacu  pada seperangkat  aturan  dan  insentif  dimana manajemen  perusahaan  diarahkan  dan dikendalikan  (Velnampy,  2013).  Setiap perusahaan  harus  memastikan  bahwa  asas corporate governance diterapkan  pada aspek bisnis dan di semua jajaran perusahaan. Asas corporate  governance yaitu  transparansi, akuntabilitas,  responsibilitas,  independensi serta  kesetaraan  dan  kewajaran  diperlukan untuk  mencapai  kinerja  yang  ber- kesinambungan  dengan  tetap  memper- hatikan  pemangku  kepentingan  (Zarkasyi, 2008).
Kinerja  perusahaan  berkaitan  dengan struktur kepemilikan dan apabila kepemilikan saham  diperbesar  oleh  manajemen,  maka akan  dapat  meningkatkan  proporsi  saham yang  dimiliki  manajer  sehingga  akan menurunkan  kecenderungan  manajer  untuk melakukan  tindakan  yang  berlebihan. Manajer  akan  merasa  ikut  memiliki
Pengaruh Corporate Governance Terhadap Kinerja Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia
perusahaan  sehingga  akan  berusaha semaksimal  mungkin  melakukan  tindakan- tindakan  yang  dapat  memaksimalkan kemakmurannya,  hal  ini  berdampak  positif bagi  kinerja  perusahaan  dan  meningkatkan nilai  perusahaan,  dan  apabila  kepemilikan saham  manajemen  semakin  besar,  maka kinerja  perusahaan  pun  akan  semakin meningkat  (Jensen  danMeckling,  1976).
Monitoring  serta  akuntabilitas  dapat dilakukan  dengan  penerapan  prinsip-prinsip corporate  governance dan  prakteknya. Literatur  yang  ada  tentang  praktik corporate governance telah menerapkan ukuran berbasis kinerja,  seperti return  on  equity (ROE)  dan return  on  asset (ROA)  untuk  kinerja perusahaan  (Abdullah,  2004;  Bhagat  &  Black, 2002;  Harian  dan Dalton, 1993; Hermalin dan Weisbach,  1991;  Lam  &Lee,  2008;Yarmack, 1996).  Namundalam  studi  ini, board structure , board committe , board meeting , dan board  size ,  termasuk executive  directors dan independent non-executive directors digunakan  sebagai  penentu corporate governance , sementara return on equity (ROE) dan return  on  asset (ROA)  digunakan  sebagai ukuran  kinerja  perusahaan  (Velnampy,  2013).
Board  structure yang  terdapat  dalam suatu  perusahaan  dimaksudkan  agar  segenap dewan  dapat  menjalankan  tugasnya  secara baik  dan  lebih  teratur,  serta  tidak  adanya konflik  para  dewan  karena  telah  ditetapkan tugas  dan  tanggung  jawab  masing-masing. Dalam pelaksanaan tugas dan tanggung jawab tersebut  dibentuknya board  meeting dalam suatu  perusahaan  agar  tercapainya  nilai perusahaan  dan  meningkatkan  kinerja perusahaan. Board  meeting merupakan
pertemuan formaldireksidarisebuah organisasi  dalam  pertahun  (Cheng  dan  Hou, 2012).  Biasanya  diadakan  pada  interval tertentu  untuk  mempertimbangkan  isu-isu kebijakandanmasalah  besar.
Untuk  mencegah  konflik  yang  akan muncul,  maka  perusahaan  yang  baik  akan membentuk  kelompok board  committee agar tidak adanya konflik yang berlebihan. TheNZSC (2004) menyarankan agar perusahaan memiliki komite  audit  dan  komite  remunerasi  untuk mengawasi  audit  atas  laporan  keuangan  dan untuk  mengatur  remunerasi  bagi  pejabat eksekutif dan direksi. Board committe penting untuk  memastikan  bahwa prosedur keuangan dilakukan  dengan  baik  dan  direksi  diberi kompensasi yang sesuai, sehingga mengurangi masalah  agensi  dan  meningkatkan  kinerja perusahaan.
Salah  satu  variabel  dari corporate governance yang juga sama pentingnya dalam kaitannya  seperti  variabel  lain  adalah board size.  Board  size merupakan  proporsi  jumlah susunan  direktur  dalam  jajaran  dewan  dari suatu perusahaan (Yana, 2011). Ada perspektif tentang  seberapa  besar board  size suatu perusahaan.  Dilihat  dari  perspektif  lembaga, bisa  dikatakan  bahwa board  size yang  lebih besar  lebih  mungkin  untuk  waspada  dalam masalah keagenan hanya karena lebih banyak orang  akan  meninjau  tindakan  manajemen.
Menurut  Velnampy  (2013) board  size terdiri dari dua bagian yaitu executive directors dan independent  non  executive  directors . Executive  directors merupakan  pimpinan dalam  suatu  perusahaan  yang  bertugas memberikan bimbingan melalui saran, nasihat, pengarahan, bantuan, yang berkenaan dengan
pengurusan  pengelolaan  suatu  perusahaan dan meningkatkan kinerja perusahaan. Bagian berikutnya  dari board  size yaitu independent non  executive  directors . Independent  non- executive  directors merupakan  dewan  dalam suatu perusahaan yang tidak merangkap pada dua atau lebih jabatan sekaligus. Independent non-executive  directors dapat  berfungsi sebagai  keseimbangan  untuk  pertimbangan dalam  mendukung  kinerja  perusahaan  yang lebih  baik.  Rosenstein  dan  Whatt  (1997) menemukan  bahwa independent  non- executive  directors menyebabkan  investor untuk  memberikan  respon  positif  dan meningkatkan  nilai  pasar  perusahaan.
Manajer secara  langsung bertanggung jawab  untuk  operasi  bisnis  dan  pemanfaatan aset  perusahaan. Return  on  aseet (ROA) memungkinkan  pengguna  untuk  menilai seberapa  baik  mekanisme corporate governance suatu  perusahaan  dalam memotivasi  manajemen  perusahaan  yang efisien (Epps & Cereola, 2008). Return on equity (ROE)  digunakan  untuk  mengukur  kinerja manajemen  perusahaan  dalam  mengelola modal yang tersedia untuk menghasilkan laba setelah pajak. Semakin besar ROE, maka akan semakin  besar  pula  tingkat  keuntungan  yang dicapai  perusahaan  sehingga  kemungkinan suatu  perusahaan  dalam  kondisi  bermasalah semakin  kecil  (Riyanto,  2011).    Sehingga menjadi  kajian  yang  menarik  untuk  menguji secara  empiris  mengenai  pengaruh corporate governance terhadap kinerja perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek  Indonesia.

## TINJAUAN  PUSTAKA

## Corporate Governance
Kebutuhan Good Corporate Governance (GCG)  timbul  berkaitan  dengan
principal-agency  theory ,  yaitu  untuk menghindari konflik antara principal dan agent - nya.  Selalu  ada  potensi  konflik  antara  pemilik saham  dan  pimpinan  perusahaan,  antara pemilik saham majoritas dan minoritas, antara pekerja dan pimpinan perusahaan, ada potensi mengenai  pelanggaran  lindungan  lingkungan, potensi  kerawanan  dalam  hubungan  antara perusahaan dan masyarakat setempat, antara perusahaan dan pelanggan ataupun pemasok, dan  sebagainya.  Bahkan  besarnya  gaji  para eksekutif  dapat  merupakan  bahan  kritikan. Konflik muncul karena perbedaan kepentingan tersebut  haruslah  dikelola  sehingga  tidak menimbulkan  kerugian  pada  para  pihak. Korporasi yang dibentuk dan merupakan suatu entitas  tersendiri  yang  terpisah  merupakan subyek hukum, sehingga keberadaan korporasi dan  para  pihak  yang  berkepentingan ( stakeholders )  tersebut  haruslah  dilindungi melalui penerapan Good Corporate Governance (GCG).
Menurut  Gitman  dan  Zutter  (2012), corporate  governance mengacu  padaaturan, proses,  dan  hukumdi  mana  perusahaan dioperasikan,  dikontrol,  dan  diatur.  Hal  ini menjelaskan  hak  dan  tanggung  jawab  dari partisipan  perusahaan  seperti  pemegang saham,  direksi,  pejabatdan  manajer,  dan pemangku  kepentingan  lainnya,  serta  aturan dan  prosedur  untuk  membuat  keputusan
Pengaruh Corporate Governance Terhadap Kinerja Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia
perusahaan.  Struktur corporate  governance yang  terdefinisi  dengan  baik  ini  dimaksudkan untuk  menguntungkan  semua  pemangku kepentingan  perusahaan  dengan  memastikan bahwa  perusahaan  dijalankan  dengan carayang  sah  dan  etis,  sesuai  dengan best practices ,  dan  tunduk  padasemua  peraturan perusahaan.
Corporate  governance merupakan suatu  sistem  (input,  proses,  output)  dan seperangkat  peraturan  yang  mengatur hubungan  antara  berbagai  pihak  yang berkepentingan  ( stakeholders )  terutama dalam arti sempit hubungan antara pemegang saham,  dewan  komisaris,  dan  dewan  direksi demi  tercapainya  tujuan  perusahaan. Corporate  governance dimaksudkan  untuk mengatur  hubungan  tersebut  dan  mencegah terjadinya  kesalahan  yang  signifikan  dalam strategi  perusahaan  dan  untuk  memastikan bahwa kesalahan-kesalahan yang terjadi dapat diperbaiki  dengan baik  (Zarkasyi,  2008).
Corporate  governance berkaitan dengan  hubungan  antara  mekanisme governance internal  perusahaan  dan  konsepsi masyarakat  tentang  lingkup  akuntabilitas perusahaan (Deakin dan Hughes, 1997). Hal ini juga telah ditetapkan oleh Keaseyetal., (1997) dalam  Velnampy  (2013)  untuk  memasukkan struktur,  proses,  budaya  dan  sistem  yang menimbulkan keberhasilan operasi organisasi. Dari  analisis  tersebut,  mereka  berpendapat bahwa corporate  governance diwakili  oleh struktur  dan  proses  yang  ditetapkan  oleh entitas  perusahaan  untuk  meminimalkan tingkat agency  problem sebagai  akibat  dari pemisahan  antara  kepemilikan  dan  kontrol.
Shleifer  dan  V ishny  (1997)  men- definisikan corporate governance sebagai cara di mana pemasok keuangan untuk perusahaan memastikan  diri  mendapatkan  laba  atas investasi  mereka.  Terlepas  dari  definisi tertentu,  pentingnya corporate  governance muncul karena pemisahan antara mereka yang mengontrol  dan  mereka  yang  memiliki  klaim residual (Epps &Cereola,2008). Oleh karena itu, akan  ada  konflik  kepentingan  antara  manajer dan stakeholder (McCullers &Schroeder,1982).
Macus(2008)  berpendapat  bahwa masalah dasar dari perspektif lembaga adalah bagaimana  untuk  menghindari  perilaku oportunistik. Stakeholder merekrut  manajer untuk  menerapkan  investasi  mereka  dalam kegiatan  perusahaan,  sebuah  asimetri informasiterjadi  karena  manajemen  memiliki keunggulan  kompetitif  informasi  dalam perusahaan  atas  nama  pemilik(Zubaidah, 2009).  Hal  ini  dapat  memberikan  manajemen berkesempatan  untuk  mengambil  alih kekayaan  perusahaan  dalam  keuntungan mereka.  Oleh  karena  itu,  teori  keagenan menunjukkan corporate  governance sebagai mekanisme  untuk  mengurangi  konflik  dengan memantau kinerja manajer dan menyelaraskan  tujuan  manajemen  dengan orang-orang dari  para pemangku kepentingan (Brickley  &  James,1987).  Perhatian  yang diberikan  investor  terhadap corporate governance sama  besarnya  dengan  perhatian terhadap kinerja perusahaan seperti return on asset (ROA)  dan return  on  equity (ROE).  Para investor  yakin  bahwa  perusahaan  yang menerapkan  praktek corporate  governance telah  berupaya  meminimalkan  risiko keputusan  yang  akan  menguntungkan  diri
sendiri,  sehingga  meningkatkan  kinerja perusahaan  yang  pada  akhirnya  dapat memaksimalkan  nilai  perusahaan.  Oleh  sebab itu tujuan corporate  governance bukan  hanya diterapkannya  praktek  -  praktek corporate governance tetapi  juga  meningkatkan  nilai perusahaan.
Zarkasyi  (2008)  berpendapat  bahwa corporate  governance diperlukan  untuk mendorong  terciptanya  pasar  yang  efisien, transparan,  dan  konsisten  dengan  peraturan perundang-undangan. Untuk mencapai kinerja yang  berkesinambungan,  setiap  perusahaan harus  memastikan  bahwa  asas corporate governance diterapkan  pada  aspek  bisnis  dan di  semua  jajaran  perusahaan.  Asas corporate governance diantaranya  adalah  Prinsip transparansi untuk menjaga objektivitas dalam menjalankan  bisnis,  perusahaan  harus menyediakan  informasi  yang  relevan  dengan cara  yang  mudah  diakses  dan  dipahami  oleh pemangku  kepentingan.
Prinsip  dasar  berikutnya  adalah akuntabilitas  perusahaan  yang  harus  dapat mempertanggungjawabkan  kinerjanya  secara transparan  dan  wajar.  Untuk  itu  perusahaan harus dikelola secara benar, terukur, dan sesuai kepentingan  perusahaan  dengan  tetap memperhitungkan  kepentingan  pemegang saham  dan  pemangku  kepentingan  lainnya.
Prinsip dasar ketiga ialah responsibilitas  perusahaan  untuk  mematuhi peraturan  perundang-undangan  serta melaksanakan  tanggung  jawab  terhadap masyarakat  dan  lingkungan  sehingga  dapat terpelihara  kesinambungan  usaha  dalam jangka  panjang  dan  mendapat  pengakuan sebagai good corporate citizen .
Prinsip  dasar  keempat  adalah independensi untuk melancarkan pelaksanaan asas corporate governance ,  perusahaan  harus dikelola  secara  independen  sehingga  masing- masing  organ  perusahaan  tidak  saling mendominasi  dan  tidak  dapat  diintervensi oleh  pihak  lain.
Prinsip  dasar  kelima  yaitu  kesetaraan dan  kewajaran  dalam  melaksanakan kegiatannya,  perusahaan  harus  senantiasa memperhatikan  kepentingan  pemegang saham  dan  pemangku  kepentingan  lainnya berdasarkan asas  kesetaraan  dan  kewajaran.

## Board Structure
Board  structure merupakan  struktur dewan  didalam  suatu  perusahaan.  Fungsi corporate  governance dimaksudkan  untuk mengembangkan board  structure dan corporate  governance  structure bagi perusahaan  untuk  memastikan  para  manajer berperilaku etis dan membuat keputusan yang menguntungkan pemegang saham  (Locke  dan Fauzi, 2012).
Jensen dan Meckling (1976)
mengusulkan teori keagenan, yang menunjukkan bahwa dalam  banyak organisasi modernter  dapat  pemisahan  antara kepemilikan  ( principal )  dan  manajemen (agen).  Selekler et  al .,  (2008)  berpendapat board  structure memiliki  dampak  yang signifikan terhadap kinerja perusahaan. Board structure yang  terdapat  dalam  suatu perusahaan  dimaksudkan  agar  para  segenap dewan  dapat  menjalankan  tugasnya  secara baik  dan  lebih  teratur,  serta  tidak  adanya konflik  diantara  para  dewan  karena  telah ditetapkan tugas dan tanggung jawab masing- masing.
Pengaruh Corporate Governance Terhadap Kinerja Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia

## Board Committee
Board  committee merupakan  jumlah dewan  komite  yang  dibentuk  oleh  suatu perusahaan  (NZSC,  2004).  Perusahaan membentuk board committee untuk beberapa alasan.  Sebagai  contoh,  beberapa board committee yang dibentuk untuk mengevaluasi dan  memberikan  apresiasi  bagi  manajemen puncak,  misalnya  seperti  komite  remunerasi. Hal lain dalam rangka untuk memberikan saran bagi  CEO  dalam  keputusannya,  misalnya seperti  komite  keuangan  dan  investasi. Kelompok  lain  dari board  committee adalah untuk  memastikan  bahwa  perusahaan  telah memenuhi  peraturan  dan  faktor  eksternal, misalnya  seperti  komite  audit  dan  lingkungan (Agrawal dan Knoeber, 1999).
Berdasarkan kerangka dasar hukum di Indonesia  perusahaan-perusahaan  publik diwajibkan  untuk  membentuk  komite  audit. Komite  audit  tersebut  dibentuk  oleh  dewan komisaris. Oleh karena itu, semua perusahaan publik  merupakan  perusahaan  milik masyarakat  luas.  Bahkan,  perusahaan– perusahaan  yang  terlibat  dalam  aktivitas sehari-hari  di  luar  bursa  efek  juga berkewajiban  untuk  membentuk komite  audit yang  salah  satu  tugasnya  berkaitan  dengan audit  eksternal  berhubungan  dengan  audit internal  dan  pengendalian  internal  (Zarkasyi, 2008).
TheNZSC  (2004)  merekomendasikan bahwa  perusahaan  memiliki komite audit dan komite  remunerasi  untuk  mengawasi  laporan keuangan  dan  untuk  mengatur  remunerasi bagi  pejabat  eksekutif  dan  direksi. Board committee ini  penting  untuk  memastikan bahwa  prosedur  keuangan  dilakukan  dengan
baik dan direksi diberi kompensasi yang sesuai, sehingga  mengurangi  masalah  agensi  dan meningkatkan  kinerja  perusahaan.

## Board Meeting
Board meeting merupakan pertemuan formal  direksi  dari  sebuah  organisasi  dalam pertahun  (Cheng  dan  Hou,  2012).  Biasanya diadakan  pada  interval  tertentu  untuk mempertimbangkan  isu-isu  kebijakan  dan masalah  besar.  Dalam  suatu  perusahaan, dewan  beroperasi  secara  rutin  dalam menjalankan  tugas  dewan.  Peran  dewan perusahaan  menjadi  semakin  lebih  penting selama  krisis,  ketika  kepentingan  pemegang saham  terlihat  berada  dalam  bahaya.  Seperti penurunan kinerja, dewan cenderung menjadi lebih aktif untuk mengatasi masalah ini. Secara khusus,  direktur  memiliki  tanggung  jawab hukum untuk membuat keputusan yang tepat, seperti yang diungkapkan dalam tugas mereka yaitu  loyalitas  dan  melindungi  kewajiban mereka  terhadap  pemegang  saham.  Risiko membuat  keputusan  yang  buruk  cenderung mendominasi  kekhawatiran  direksi,  meskipun direksi  memiliki  perlindungan  parsial  dari aturan  keputusan  bisnis  (Jensen,  1993).
Direksi  yang  memiliki  lebih  banyak waktu  untuk  berunding  cenderung  membuat keputusan  yang  lebih  baik  dalam  menanggapi krisis karena kendala waktu dianggap menjadi penghalang  utama  untuk  pemantauan  lebih aktif  oleh  dewan  direksi.  Hasil  dari pemantauan lebih aktif, yang ditunjukkan oleh peningkatan aktivitas dewan, diharapkan akan dilaksanakan  dalam  perbaikan  pasca  - pertemuan  dalam  kinerja  (Vafeas,  1999).

## Board Size
Board size merupakan proporsi jumlah susunan  direktur  dalam  jajaran  dewan  dari suatu  perusahaan  (Yana,  2011).  Dalam kaitannya dengan hubungan antara board size dan  kinerja  perusahaan,  ada  dua  pemikiran yang berbeda. Pemikiran pertama berpendapat  bahwa board  size yang  lebih kecilakan  memberikan  kontribusi  lebih  bagi keberhasilan  perusahaan  (Lipton  danLorsch, 1992;  Jensen,  1993;  Yarmack,  1996).  Namun, pemikiran  kedua  menganggap  bahwa board size yang  lebih  besar  akan  meningkatkan kinerja perusahaan (Pfeffer, 1972; Klein, 1998; Colesdanctg,  2008).  Studi  ini  menunjukkan bahwa board  size yang  lebih  besar  akan mendukung  dan  menyarankan  manajemen perusahaan  lebih  efektif  karena  kompleks lingkungan bisnis dan budaya organisasi (Klein, 1998).  Selain  itu, board  size yang  lebih  besar akan  mengumpulkan  lebih  banyak  informasi. Akibatnya, board size tampaknya lebih baik bagi kinerja perusahaan (Dalton danctg, 1999).
Keuntungan  dari board  size yang  lebih besar  adalah  memiliki  informasi  kolektif  yang lebih  besar  dan  karenanya  dewan  yang  lebih besar  akan  mengakibatkan  kinerja  yang  lebih tinggi  (Dalton  et  al.,  1999).  Dewan  direksi memiliki  tanggung  jawab  untuk  memantau, disiplin,  dan  menghapus  tim  manajemen efektif,  untuk  memastikan  bahwa  manajer mengejar  kepentingan  pemegang  saham. Raheja  (2005)  berpendapat  bahwa insiders merupakan  sumber  informasi  yang  penting bagi  perusahaan  dan  spesifik  untuk  dewan direksi,  tetapi  mungkin  memiliki  tujuan  yang menyimpang  karena  manfaat  pribadi  dan kurangnya kemandirian dari CEO.
Dibandingkan  dengan insiders , independent non  executive  directors menyediakan monitoring  yang  lebih  baik,  tetapi  kurangnya informasi  tentang  kegiatan  perusahaan. Menurut  Velnampy  (2013)  dan  dalam penelitian ini, board size terdiri dari dua bagian:

## 1. Executive Directors
Executive  directors merupakan  direksi eksekutif  dalam  suatu  perusahaan  yang bertugas  memberikan  bimbingan  melalui saran,  nasihat,  pengarahan,  bantuan,  yang berkenaan  dengan  pengurusan  pengelolaan suatu  perusahaan  dan  meningkatkan  kinerja perusahaan  (Nowak  dan  McCabe,  2008). Literatur  mengidentifikasi  beberapa  strategi kepemimpinandapat  digunakan  seorang executive  directors yang  akan  mempengaruhi hubungan  positif  dengan  menciptakan kepercayaan,  rasa  hormat,  dan  penghargaan. Tindakantidak diambildengan tujuan mempengaruhi  hubungan,  melainkan  hal-hal yangmerupakan  kebijaksanaan executive directors yang  akan  dilakukan  untuk kepentingan  efektivitas  organisasi  (Kelly, 1964).
Upaya  lebih  eksekutif  dibuat  untuk mengembangkandewan yang lebih kuat. Kunci untuk  hubungan  sukses  antara  dewan  direksi dan executive  directors adalah  pelayanan dengan  mana executive  directors membantu anggota dewan untuk menjadi mitra yang baik. Dukungan untuk posisi iniditemukan di seluruh literature  dengan  saran  bahwa executive directors tidak boleh arms-length dari anggota mereka  melainkan  harus  mengambil  peran yang lebih proaktif dalam mendukung mereka (Kelly,  1964).
Pengaruh Corporate Governance Terhadap Kinerja Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia

## 2. Independent Non-Executive Directors
Independent  non-executive  directors merupakan  dewan  dalam  suatu  perusahaan yang  tidak  merangkap  pada  dua  atau  lebih jabatan  sekaligus.  Kedudukan  anggota  dewan khusus  memiliki  tugas  mengawasi  aktivitas seluruh  dewan.  Namun  ketika  seorang manajer  perusahaan  juga  ketua  dewan  di perusahaan  yang  sama,  maka  dewan  tidak diasumsikan independent dalam  memantau dan  mengawasi  kegiatan,  karena  objektivitas dalam  penilaian  terhadap  kinerja  perusahaan kemungkinan  akan  terganggu. Independent non-executive  directors dapat  berfungsi sebagai  keseimbangan  untuk  pertimbangan dalam  mendukung  kinerja  perusahaan  yang lebih  baik.  Rosenstein  dan  Whatt  (1997) menemukan  bahwa independent  non- executive  directors menyebabkan  investor untuk  memberikan  respon  positif  dan meningkatkan  nilai  pasar  perusahaan.
Banyak studi empiris telah menyepakati  pentingnya independent  non- executive  directors untuk  keberhasilan perusahaan. Selain itu,ketika lingkungan bisnis memburuk,  perusahaan  dengan  banyak independent  non-executive  directors memiliki kemungkinan  lebih  rendah  untukmengalami kebangkrutan,  sebab independent  non- executive  directors dapat  berfungsi  sebagai keseimbangan  untuk  pertimbangan  dalam mendukung kinerja perusahaan yang lebih baik (Harian et al ., 2003 dalam Phan dan Vo, 2013).

## Kinerja  Perusahaan
Kinerja  pada  dasarnya  merupakan sesuatu  yang  dihasilkan  atau  hasil  kerja  yang
dicapai dari suatu usaha (Purwadarminta, 2007 dalam  Zarkasyi,  2008).  Kinerja  perusahaan merupakan sesuatu yang dihasilkan oleh suatu organisasi  dalam  periode  tertentu  dengan mengacu pada standar yang ditetapkan. Kinerja perusahaan  hendaknya  merupakan  hasil  yang dapat  diukur  dan  menggambarkan  kondisi empiris suatu perusahaan dari berbagai ukuran yang disepakati (Zarkasyi, 2008).
Guna mengetahui tingkat kinerja suatu perusahaan  dilakukan  serangkaian  tindakan evaluasi  yang  pada  intinya  adalah  penilaian atas hasil usaha yang dilakukan selama periode waktu  tertentu.  Hasil  usaha  tersebut  dapat berupa  barang  atau  jasa  yang  dapat  menjadi atribut  dari  keberhasilan  kerja  organisasi (Zarkasyi, 2008).
Kinerja  perusahaan  berkaitan  dengan struktur  kepemilikan.  Jika  kepemilikan  saham diperbesar oleh manajemen,  maka akan dapat meningkatkan  proporsi  saham  yang  dimiliki manajer  sehingga  akan  menurunkan kecenderungan  manajer  untuk  melakukan tindakan  yang  berlebihan.  Oleh  karena  itu, manajer akan merasa ikut memiliki perusahaan sehingga  akan  berusaha  semaksimal  mungkin melakukan  tindakan-tindakan  yang  dapat memaksimalkan  kemakmurannya.  Hal  ini berdampak positif bagi kinerja perusahaan dan meningkatkan nilai perusahaan. Sehingga, jika kepemilikan  saham  manajemen  semakin besar,  maka  kinerja  perusahaan  pun  akan semakin  meningkat  (Jensen  danMeckling, 1976).
Penelitian  empiris  tentang corporate governance menggunakan  langkah  berbasis pasar  atau  tindakan  berbasis  akuntansi  untuk menilai  kinerja  perusahaan.  Velnampy  (2013)
menggunakan return on asset (ROA) dan return on  equity (ROE)  sebagai  dua  ukuran  kinerja perusahaan.  Manajer  secara  langsung bertanggung  jawab  untuk  operasi  bisnis  dan pemanfaatan  aset  perusahaan.  Dengan demikian,  ROA  memungkinkan  pengguna untuk  menilai  seberapa  baik  mekanisme corporate governance suatu perusahaan dalam memotivasi  manajemen  perusahaan  yang efisien.
Menurut Klapper dan Love (2002) ROA adalah pendapatan bersih ( net income) dibagi dengan  total  asset  untuk  periode  yang  sama, sedangkan ROE menurut Brigham dan Houston (2010)  adalah  ukuran  yang  menunjukkan investor  berapa  banyak  keuntungan perusahaan  menghasilkan  dari  uang  yang diinvestasikan oleh para pemegang sahamnya.
Return on Asset (ROA)
Menurut Klapper dan Love (2002) ROA adalah pendapatan  bersih ( net income) dibagi dengan  total  aset  untuk  periode  yang  sama. Return  on  assets (ROA)  yang  positif menunjukkan  bahwa  dari  total  aktiva  yang digunakan  untuk  beroperasi  mampu memberikan  laba  kepada  perusahaan. Sebaliknya  apabila return  on  assets yang negatif  menunjukkan  bahwa  dari  total  aktiva yang  digunakan,  perusahaan  mengalami kerugian.  Sehingga  jika  suatu  perusahaan mempunyai ROA yang tinggi yang positif maka perusahaan  tersebut  berpeluang  besar  dalam meningkatkan  pertumbuhan  modal  sendiri. Tetapi  sebaliknya,  jika  total  aktiva  yang digunakan  perusahaan  tidak  menghasilkan laba  maka  akan  menghambat  pertumbuhan modal  sendiri.
Return on assets adalah salah satu rasio profitabilitas  yang  mengukur  efektivitas perusahaan  dalam  menghasilkan  keuntungan dengan  memanfaatkan  aktiva  yang  dimiliki. Dengan  mengetahui  rasio  ini  kita bisa  menilai apakah  perusahaan  ini  efisien  dalam memanfaatkan  aktivanya  dalam  kegiatan operasional  perusahaan.  Rasio  ini  juga memberikan  ukuran  yang  lebih  baik  atas profitabilitas perusahaan karena menunjukkan efektivitas  manajemen  dalam  menggunakan aktiva untuk memperoleh pendapatan. Dalam perusahaan,  keputusan  investasi  akan tercermin pada sisi aktiva perusahaan (Husnan, 2002).
Return On Equity (ROE)
Return  on  equity (ROE)  mengukur tingkat  pengembalian  yang  diterimapada investasipemegang saham biasadi dalam suatu perusahaan, sehingga dapat dikatakan rasio ini menunjukkan  seberapa  besar  keuntungan yang  menjadi  hak stockholders (Gitman  dan Zutter,  2012).  Menurut  Brigham  dan  Houston (2010), ROE adalah ukuran yang menunjukkan investor  berapa  banyak  perusahaan menghasilkan  keuntungan  dari  uang  yang diinvestasikan oleh para pemegang sahamnya. ROE didefinisikan sebagai laba sebelum beban bunga untuk periode fiskal dibagi total ekuitas pemegang saham untuk periode  yang sama.
Dalam  perhitungannya,  rasio  ini dipengaruhi  oleh  besar  kecilnya  hutang perusahaan  sehingga  bila  ROE  perusahaan bernilai  cukup  tinggi  pembaca  laporan keuangan  perlu  memperhatikan  terlebih dahulu  nilai  hutang  perusahaan.
Pengaruh Corporate Governance Terhadap Kinerja Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia
Return  on  equity digunakan  untuk mengukur  kinerja  manajemen  perusahaan dalam  mengelola  modal  yang  tersedia  untuk menghasilkan  laba  setelah  pajak.  Semakin besar  ROE,  semakin  besar  pula  tingkat keuntungan yang dicapai perusahaan sehingga kemungkinan suatu perusahaan dalam kondisi bermasalah semakin kecil.  Para investor lebih tertarik  pada  seberapa  besar  kemampuan perusahaan memperoleh keuntungan terhadap modal yang  ditanamkan. Alasannya adalah  rasio  ini  banyak  diamati  oleh  para pemegang saham serta para investor di pasar modal  yang  ingin  membeli  saham  yang bersangkutan. Kenaikan dalam rasio ini berarti terjadi  kenaikan  laba  bersih  dari  perusahaan yang bersangkutan (Riyanto, 2011).
Selanjutnya,  kenaikan  tersebut  akan menyebabkan  kenaikan  harga  saham perusahaan. Rasio ini menggunakan hubungan antara keuntungan setelah pajak dengan modal sendiri  yang  digunakan  perusahaan.  Modal sendiri  adalah  saham  biasa,  laba  ditahan, saham  preferen  dan  cadangan-cadangan  lain. Melihat  hubungan-hubungan  itu, return  on equity tidak  lain  adalah  rentabilitas  ekonomi. Bagi  perusahaan  pada  umumnya  masalah rentabilitas  adalah  lebih  penting  daripada masalah  laba,  karena  laba  yang  besar  saja belum  tentu  merupakan  ukuran  bahwa perusahaan  itu  telah  bekerja  dengan  efisien (Riyanto,  2011).  Semakin  tinggi  rasio  ini menandakan kinerja perusahaan semakin baik atau  efisien,  nilai equity perusahaan  akan meningkat  dengan  peningkatan  rasio  ini.

## Rerangka  Konseptual
Corporate  governance berkaitan dengan  hubungan  antara  mekanisme governance internal  perusahaan  dan  konsepsi masyarakat  tentang  lingkup  akuntabilitas perusahaan  (Deakin  dan  Hughes,  1997  dalam Velnampy, 2013). Ini juga telah ditetapkan oleh Keasey et  al .,  (1997)  dalam  Velnampy  (2013) untuk  memasukkan  struktur,  proses, budayadan  sistem  yang  menimbulkan keberhasilan  operasi  dari  organisasi.  Dari analisis  tersebut, mereka berpendapat bahwa corporate  governance diwakili  oleh  struktur dan  proses  yang  ditetapkan  oleh  entitas perusahaan  untuk  meminimalkan  tingkat agency problem sebagai akibat dari pemisahan antara  kepemilikan  dan  kontrol.
Board  structure merupakan  struktur dewan  suatu  perusahaan.  Fungsi corporate governance dimaksudkan  untuk  mengem- bangkan board  structure dan corporate governance  structure bagi  perusahaan  untuk memastikan para manajer berperilaku etisdan membuat  keputusan  yang  menguntungkan pemegang  saham  (Locke  dan  Fauzi,  2012). Selekler et  al .,  (2008)  berpendapat board structure memiliki  dampak  yang  signifikan terhadap  kinerja  perusahaan  seperti  ROE  dan ROA.
TheNZSC(2004) mengemukakan bahwa board  committee merupakan  jumlah  dewan komite yang dibentuk oleh suatu perusahaan. Board  committee ini  penting  untuk memastikan  bahwa  prosedur  keuangan dilakukan  dengan  baik  dan  direksi  diberi kompensasi yang sesuai, sehingga mengurangi
Jurnal  Manajemen dan  Pemasaran  Jasa
masalah  agensi  dan  meningkatkan  kinerja perusahaan.
Board meeting merupakan pertemuan formal  dewan  direksidarisebuah  organisasi dalam pertahun (Cheng dn Hou, 2012). Didalam sebuah  perusahaan,  dewan  beroperasi  secara rutin  dalam  menjalankan  tugas  dewan.  Peran dewan  perusahaan  menjadi  semakin  lebih penting  selama  krisis,  ketika  kepentingan pemegang  saham  terlihat  berada  dalam bahaya.  Seperti  penurunan  kinerja,  dewan cenderung  menjadi  lebih  aktif  untuk mengatasi masalah ini. Secara khusus, direktur memiliki  tanggung  jawab  hukum  untuk membuat  keputusan  yang  tepat,  seperti  yang diungkapkan  dalam  tugas  mereka  yaitu loyalitas  dan  melindungi  kewajiban  mereka terhadap  pemegang  saham  serta  menjaga kinerja  perusahaan  agar  tetap  baik  (Jensen, 1993).
Board size merupakan proporsi jumlah susunan  direktur  dalam  jajaran  dewan  dari suatu  perusahaan  (Yana,  2011).  Salah  satu hubungan  empiris  yang  paling  konsisten
tentang  dewan  direksi  adalah  bahwa board size ber  pengaruh  dengan  kinerja  perusahaan (Hermalin dan Weisbach, 2003). Ada berbagai argumen  tentang board  size .  Jensen  (1993) mengemukakan  bahwa  mengawasi board  size yang  lebih  kecil  dapat  meningkatkan  kinerja. Ketika board  size melampaui  tujuh  atau delapan  orang,  mereka  cenderung  untuk berfungsi secara efektif dan lebih mudah bagi CEO  untuk  mengontrol.  Demikian  pula Liptondan  Lorsch  (1992)  menyatakan  ketika executive directors memiliki lebih  dari sepuluh anggota menjadi lebih sulit bagi mereka untuk mengekspresikan  ide  dan  pendapat  mereka. Colesetal.  (2008)  menemukan  bahwa  per- usahaan  yang  kompleks  cenderung  memiliki board size yang lebih besar, dan kemungkinan meningkatkan  kinerja  perusahaan.
Baysinger  dan  Butler(1985)  dalam Velnampy  (2013)  menemukan  bahwa perusahaan  berperforma  lebih  baik  jika executive directors memasukkan  lebih  banyak independent non executive directors . Demikian pula,  Rosenstein  dan  Wyatt  (1990)
Board Size Executive Directors Corporate Governance Board Meeting Board Structure Independent Non-Executive Directors ROA ROE Kinerja perusahaan Skema Rerangka Konseptual Variabel  Independen Variabel  Dependen
Pengaruh Corporate Governance Terhadap Kinerja Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia
menemukan  bahwa  pengumuman  yang  jelas diidentifikasi  dari  pengangkatan  seorang independent  non  executive  directors menyebabkan peningkatan kekayaan pemegang  saham.  Velnampy  dan  Prathe epkanth  (2012)  mengidentifikasi  adanya pengaruh corporate governance terhadap ROA dan ROE dalam suatu perusahaan.
Pengembangan  Hipotesis
Corporate  governance dimaksudkan untuk  mengembangkan board  structure dan corporate  governance  structure bagi perusahaan  untuk  memastikan  para  manajer berperilaku etis dan membuat keputusan yang menguntungkan pemegang saham  (Locke  dan Fauzi,  2012).  Jensen  dan  Meckling  (1976) mengusulkan teori keagenan, yang menunjukkan bahwa dalam organisasi modern terdapat  pemisahan  antara  kepemilikan ( principal )  dan  manajemen  (agen). Board structure yang  terdapat  dalam  suatu perusahaan  dkan  agar  para  segenap  dewan dapat  menjalankan  tugasnya  secara  baik  dan lebih  teratur,  serta  tidak  adanya  konflik diantara  para  dewan  karena  telah  ditetapkan tugas  dan  tanggung  jawab  masing-masing.
Selekler et  al .,  (2008)  berpendapat board structure memiliki  dampak  yang  signifikan terhadap  kinerja  perusahaan.  Atas  dasar penelitian  ini,hipotesis  penelitian  terbentuks ebagai  berikut:
H 1 : Board  structure berpengaruh  terhadap kinerja  perusahaan
Dalam  sebuah  studi  terkait,  Klein (1998)  menguji  hubungan  antara board
committee dan  kinerja  perusahaan.  Dalam penelitiannya  ditemukan  bahwa  kinerja perusahaan  secara  positif  berkaitan  dengan sebagian  kecil  direksi  yang  melayani  dalam komite  keuangan  dan  investasi  karena board committee ini  penting  untuk  memastikan bahwa  prosedur  keuangan  dilakukan  dengan baik dan direksi diberi kompensasi yang sesuai, sehingga  mengurangi  masalah  gensi  dan meningkatkan kinerja perusahaan. Perusahaan membentuk board committee untuk beberapa alasan.  Sebagai  contoh,  beberapa board committee yang dibentuk untuk mengevaluasi dan  memberikan  apresiasi  bagi  manajemen puncak,  misalnya  seperti  komite  remunerasi. Hal lain dalam rangka untuk memberikan saran bagi  CEO  dalam  keputusannya,  misalnya seperti  komite  keuangan  dan  investasi. Kelompok  lain  dari board  committee adalahuntuk  memastikan  bahwa  perusahaan telah  memenuhi  peraturan  dan  faktor eksternal,  misalnya  seperti  komite  audit  dan lingkungan  (Agrawal  dan  Knoeber,  1999). TheNZSC  (2004)  merekomendasikan  bahwa perusahaan memiliki komite audit dan komite remunerasi  untuk  mengawasi  laporan keuangan  dan  untuk  mengatur  remunerasi bagi pejabat eksekutif dan direksi. Hal ini akan mempengaruhi  kinerja  perusahaan  dengan dibentuknya  kelompok board  committee dalam suatu perusahaan. Atas dasar penelitian ini,hipotesis  penelitian  terbentuk  sebagai berikut:
H 2 : Board  committee berpengaruh  terhadap kinerja  perusahaan
Board meeting merupakan pertemuan formal  dewan  direksi  dari  sebuah  organisasi
dalam per-tahun (Cheng dan Hou, 2012). Vafeas (1999)  menemukan  hasil  bahwa  dewan  yang sering  mengadakan  pertemuan  akan mengalami  peningkatan  kinerja  yang signifikan.  Direksi  yang  memiliki  lebih  banyak waktu  untuk  berunding  cenderung  membuat keputusan  yang  lebih  baik  dalam  menanggapi krisis karena kendala waktu dianggap menjadi penghalang  utama  untuk  pemantauan  lebih aktif  oleh  dewan  direksi.  Hasil  dari pemantauan lebih aktif, yang ditunjukkan oleh peningkatan aktivitas dewan, diharapkan akan dilaksanakan  dalam  perbaikan  pasca  - pertemuan  dalam  kinerja  (Vafeas,  1999).  Atas dasar  penelitian    ini,hipotesis  penelitian terbentuk  sebagai  berikut:
H 3 : Board  meeting berpengaruh  terhadap kinerja  perusahaan
Pada saat board size melampaui tujuh atau  delapan  orang,  mereka  cenderung berfungsi secara efektif dan lebih mudah bagi CEO  untuk  mengontrol.  Demikian  pula  Lipton dan Lorsch(1992) menyatakan ketika executive directors memiliki  lebih  dari  sepuluh  anggota menjadi  lebih  sulit  bagi  mereka  semua  untuk mengekspresikan  ide  dan  pendapat  mereka. Lipton  dan  Lorsch  (1992)  merekomendasikan bahwa board size harus dibatasi sampai tujuh atau  delapan  anggota  karena  akan mempengaruhi  kinerja  perusahaan.
Jensen  (1993)  berpendapat  bahwa preferensi  untuk board  size yang  lebih  kecil berasal  dari  perubahan  teknologi  dan organisasi  yang  akhirnya  mengarah  pada pemotongan  biaya  dan  perampingan. Hermalin  dan  Weisbach  (2003)  berpendapat
kemungkinan  bahwa board  size yang  lebih besar  bisa  kurang  efektif  daripada board  size yang  lebih  kecil.  Baysinger  dan  Butler  (1985) dalam  Velnampy  (2013)  menemukan  bahwa perusahaan  berperforma  lebih  baik  dalam ukuran  kinerja  perusahaan  jika executive directors memasukkan  lebih  banyak independent non executive directors . Demikian pula, Rosensteindan Whatt(1990) menemukan bahwa  pengumuman  yang  jelas  diidentifikasi dari  pengangkatan  seorang independent  non executive directors menyebabkan peningkatan kekayaan  pemegang  saham.  Weisbach  (1988) dalam  Velnampy  (2013)  mengungkapkan umumnya corporate  governance yang  efektif meningkatkan  kinerja  perusahaan.  Velnampy dan  Pratheepkanth(2012)  mengidentifikasi adanya  pengaruh corporate  governance terhadap  kinerja  perusahaan.  Atas  dasar penelitian  ini,  hipotesis  penelitian  terbentuk sebagai  berikut:
H 4a : Board  size berpengaruh terhadap kinerja perusahaan H 4b : Executive  directors berpengaruh terhadap  kinerja  perusahaan H 4c : Independent  non  executive  directors berpengaruh  terhadap  kinerja perusahaan

## METODOLOGI  PENELITIAN
Rancangan  penelitian  yang  digunakan adalah  uji  hipotesis  dengan  tujuan  untuk menjelaskan  pengaruh  antara  variabel independen  yaitu corporate  governance yang terdiri dari board structure , board committee ,
Pengaruh Corporate Governance Terhadap Kinerja Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia
board meeting , dan board size yang mencakup executive  directors dan independent  non executive  directors terhadap  variabel dependen  yaitu  kinerja  perusahaan  yang terdiri dari return on asset (ROA) dan return on equity (ROE).
Variabel  dependen  dalam  penelitian ini  adalah  kinerja  perusahaan  yang  diukur dengan return on assets dan return on equity (Gitman dan Zutter, 2012) yang terdiri dari:
a. Return On Asset  (ROA)
Variabel  dependen  pertama  dalam penelitian ini adalah return on asset (ROA), yang dihitung dengan menggunakan rumus: ROA = Net Income/Total Asset
b. Return On Equity (ROE)
Variabel  dependen  yang  kedua  dalam penelitian ini adalah return on equity (ROE), yang dihitung dengan menggunakan rumus:
ROE = Net Income/Total Equity
Variabel  independen  dalam  penelitian ini  adalah corporate  governance ( Annual Report perusahaan yang terdaftar di BEI) yang terdiri  dari:
a. Board  Structure
Struktur dewan dalam suatu perusahaan

## Board  Committee
Jumlah  dewan  komite  dalam  suatu perusahaan
c. Board  Meeting Jumlah  dewan  mengadakan  pertemuan per-tahun
d. Board Size Jumlah  dewan  direksi  dalam  suatu perusahaan
e . Executive Directors
Jumlah  direksi  eksekutif  dalam  suatu perusahaan
f. Independent  Non  Executive  Directors
Jumlah  direksi  luar  yang  independent/ jumlah  direksi
Pengambilan  sampel  yang  di  gunakan yaitu dengan menggunakan metode purposive sampling karena dalam pengambilan sampling memiliki tujuan yaitu mengambil sampel yang memiliki  kriteria  (a).  Perusahaan  yang dijadikan  sampel  adalah  perusahaan  yang sudah  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia,  (b). Untuk  periode  pengamatan  dari  tahun  2008  - 2012  dan  tidak  dalam  proses delisting pada periode tersebut, dan (c). Mempunyai laporan keuangan  yang  lengkap  sesuai  dengan kebutuhan  variabel  dalam  penelitian.
Sebelum  melakukan  analisis  terhadap data  terlebih  dahulu  dilakukan  pengujian dengan  menggunakan  uji  normalitas, Multikolinearitas,  Heteroskedastisitas  dan  uji Autokorelasi.  Berdasarkan  tabel  hasil  uji heterokedasitas,  diketahui  bahwa  variabel board  structure,  board  committee,  board meeting, board size yang mencakup executive directors dan independent  non  executive directors memiliki probabilitas lebih besar dari 0,05 sehingga Ho diterima, maka tidak terdapat heterokedasitas  pada  model  persamaan regresi  yang  digunakan  sehingga  model  layak digunakan.
Dari  hasil  pengujian  autokorelasi model  1  yang  diteliti  memiliki  200  jumlah observasi  dengan  6  variabel  bebas.  Maka didapat  nilai  batas bawah  (dl)  sebesar  1,7071 dan nilai batas atas (du) sebesar 1,8306. Hasil uji durbin watson statistik sebesar 2,114 yang
menunjukkan  du  <  dw  <  4-du  sehingga diperoleh bahwa tidak ada autokorelasi. Maka dapat  disimpulkan  bahwa  model  layak  untuk digunakan.  Dari  hasil  pengujian  autokorelasi model  2  yang  diteliti  memiliki  200  jumlah observasi  dengan  6  variabel  bebas.  Maka didapat  nilai  batas bawah  (dl)  sebesar  1,7071 dan nilai batas atas (du) sebesar 1,8306. Hasil uji durbin watson statistik sebesar 2,026 yang menunjukkan  du  <  dw  <  4-du  sehingga diperoleh bahwa tidak ada autokorelasi. Maka dapat  disimpulkan  bahwa  model  layak  untuk digunakan.

## ANAILISIS  DAN  PEMBAHASAN
Pengujian  parsial  (Uji  t)  dilakukan untuk  menguji  koefisien  regresi  dengan melihat  signifikansi  dari  pengaruh  masing- masing variabel independen terhadap variabel dependen  dengan  mengasumsikan  variabel lain  adalah  konstan.  Dasar  pengambilan keputusan  untuk  pengujian  secara  parsial  ini adalah  sebagai berikut :
Model Sig. Unstandardized Coefficient Constant 0,299 0 ,11 Board Structure 0,271 -0,001 Board Comm ittee 0,017 0 ,12 Board M eeting 0,550 0 ,000 Board Size 0,000 0 ,008 Executive Direc tors 0,057 0 ,019 Independent Non Executive Dire ctors 0,045 -0,085 Model 1 ROA = 0,11 – 0,001 (BS) + 0,12 (BC) + 0,000 (BM) + 0,008 (BOSZ) + 0,019 (ED) - 0,085 (INED)
Hasil Uji t Model 1
Sumber:  data  diolah
Pengaruh Corporate Governance Terhadap Kinerja Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia
Hasil  pengujian  regresi  menunjukkan bahwa  variabel board  structure memiliki signifikansi sebesar (0,271 > 0,05) dengan nilai koefisien  -0,001.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa tidak terdapat pengaruh antara board structure terhadap return on asset (ROA). Variabel board committee memiliki signifikansi sebesar (0,017 <  0,05)  dengan  nilai  koefisien  0,12.  Hal  ini menunjukkan bahwa terdapat pengaruh positif antara board  committee terhadap return  on asset (ROA).  Variabel board  meeting memiliki signifikansi sebesar (0,550> 0,05) dengan nilai koefisien  0,000.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa tidak terdapat pengaruh antara board meeting terhadap return on asset (ROA). Variabel board
size memilikitingkat signifikansi (0,000 < 0,05) dengan  nilai  koefisien  sebesar  0,008  sehingga dapat  disimpulkan  terdapat  pengaruh  positif yang signifikan terhadap return on asset (ROA). Variabel executive  directors memiliki signifikansi  sebesar (0,057 > 0,05) dengan nilai koefisien  sebesar  0,019  sehingga  dapat disimpulkan tidak terdapat pengaruh terhadap return  on  asset (ROA).  Variabel independent non  executive  directors memiliki  tingkat signifikansi sebesar (0,045 < 0,05) dengan nilai koefisien  sebesar  -0,085  sehingga  dapat disimpulkan bahwa terdapat pengaruh negatif antara independent  non  executive  directors terhadap return on asset (ROA).

## Model 2
ROE = 0,066 – 0,003 (BS) + 0,024 (BC) – 0,005 (BM) + 0,012 (BOSZ) + 0,013 (ED) – 0,083 (INED)
Model Sig. Unstandardized Coefficient Constant 0,0155 0,066 Board Structure 0,010 -0,003 Board Committee 0,003 0,024 Board Meeting 0,909 -0,005 Board Size 0,000 0,012 Executive Directors 0,382 0,013 Independent Non Executive Directors 0,199 -0,083
Hasil Uji t Model 2
Sumber:  data  diolah
Jurnal  Manajemen dan  Pemasaran  Jasa
Hasil  pengujian  regresi  menunjukkan bahwa board  structure  mempunyai  nilai signifikansi sebesar (0,010 < 0,05) dengan nilai koefisien  -0,003.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa terdapat  pengaruh  negatif  antara board structure terhadap return  on  equity (ROE). Variabel board committee memiliki signifikansi sebesar (0,003 < 0,05) dengan nilai koefisien  0,024.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa terdapat  pengaruh  positif  antara board committee terhadap return  on  equity (ROE). Variabel board  meeting memiliki  signifikansi sebesar  (0,909>  0,05)  dengan  nilai  koefisien  - 0,005.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  tidak terdapat  pengaruh  antara board  meeting terhadap return  on  equity (ROE).  Variabel board size memiliki signifikansi sebesar (0,000
<  0,05)  dengan  nilai  koefisien  sebesar  0,012 sehingga dapat disimpulkan terdapat pengaruh positif  yang  signifikan  terhadap return  on equity (ROE).  Variabel executive  directors memiliki  tingkat  signifikansi  (0,382  >  0,05) dengan  nilai  koefisien  sebesar  0,013  sehingga dapat  disimpulkan executive  directors tidak berpengaruh terhadap return on equity (ROE). Variabel independent  non  executive  directors memiliki  tingkat  signifikansi  sebesar  (0,199  > 0,05)  dengan  nilai  koefisien  sebesar  -0,083 sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  tidak terdapat  pengaruh  antara independent  non executive  directors terhadap return  on  equity (ROE).
Hasil  penelitian  ini  menunjukkan bahwa board  structure tidak  memiliki pengaruh  terhadap  kinerja  perusahaan  yang terdapat  pada  model  1  (ROA).  Namun berpengaruh negatif pada model 2 (ROE). Hasil ini  relevan  dengan  penelitian  sebelumnya
yang  dilakukan  oleh  Bukhori  (2012)  bahwa rendahnya board  structure menyebabkan hubungan  investor  yang  lemah,  kurangnya tingkat  transparansi,  dan  ketidakefisienan dalam  laporan  keuangan.  Akumulasi permasalahan  yang  terjadi  ini  menyebabkan timbulnya  perhatian  yang  besar  terhadap kebutuhan  untuk  meningkatkan  kepedulian terhadap  standar  pengelolaan  dan  kinerja perusahaan,  meningkatkan  transparansi  dan memperbaiki  hubungan  investor.
Hasil  penelitian  ini  menunjukkan bahwa board  committee berpengaruh  positif terhadap  kinerja  perusahaan  yang  terdapat pada  model  1  dan  model  2.  Hasil  ini  relevan dengan penelitian sebelumnya yang dilakukan oleh Klein(1998) dalam Hayes et al ., (2004) yang menguji  hubunganantara board  committee dankinerja  perusahaan.  Dalam  penelitiannya ditemukan  bahwa  kinerja  perusahaansecara positif  berkaitan  dengansebagian  kecil  direksi yang  melayani  dalam  komite  keuangan  dan investasi. karena board committee ini  penting untuk  memastikan  bahwa prosedur keuangan dilakukan  dengan  baik  dan  direksi  diberi kompensasi yang sesuai, sehingga mengurangi masalah  agensi  dan  meningkatkan  kinerja perusahaan.  Perusahaan  membentuk board committee untukbeberapa  alasan.  Sebagai contoh,  beberapa board  committee yang dibentuk untuk mengevaluasi dan memberikan  apresiasi  bagi  manajemen puncak,  misalnya  seperti  komite  remunerasi. Hal lain dalam rangka untuk memberikan saran bagi  CEO  dalam  keputusannya,  misalnya seperti  komite  keuangan  dan  investasi. Kelompok  lain  dari board  committee adalah untuk  memastikan  bahwa  perusahaan  telah
Pengaruh Corporate Governance Terhadap Kinerja Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia
memenuhi  peraturan  dan  faktor  eksternal, misalnya  seperti  komite  audit  dan  lingkungan (Agrawal dan Knoeber, 1999). The NZSC (2004) merekomendasikan  bahwa  perusahaan memiliki  komite  audit  dan komite  remunerasi untuk mengawasi laporan keuangan dan untuk mengatur  remunerasi  bagi  pejabat  eksekutif dan direksi. Hal ini akan mempengaruhi kinerja perusahaan  dengan  dibentuknya  kelompok board committee dalam  suatu perusahaan.
Board  committee ini  penting  untuk memastikan  bahwa  prosedur  keuangan dilakukan  dengan  baik  dan  direksi  diberi kompensasi yang sesuai, sehingga mengurangi masalah agensi (TheNZSC, 2004).
Hasil  penelitian  ini  menunjukkan bahwa board  meting tidak  berpengaruh  pada kinerja perusahaan yang terdapat pada model 1 dan model 2. Hasil ini relevan pada penelitian sebelumnya  yang  dilakukan  oleh Harvard Business School Press (2008) bahwa perusahaan dalam  mengadakan rapat  untuk memecahkan sebuah  masalah  atau  membuat  keputusan sebaiknya  mengundang  tidak  lebih  dari delapan orang. Lebih dari delapan orang dalam suatu rapat selalu menyebabkan lebih banyak masalah  daripada  yang  diselesaikan.  Alasan lain  bahwa board  meeting yang  dilakukan secara  rutin  atau  mengadakan  pertemuan dalam  waktu  yang  banyak  dan  lama  belum tentu menghasilkan keputusan yang baik yang efektif  dan  efisien.
Pendapat  lain  dijelaskan  oleh  Vafeas (1999) bahwa dewan yang sering mengadakan pertemuan  akan  mengalami  peningkatan kinerja  yang  signifikan.  Direksi  yang  memiliki lebih  banyak  waktu  untuk  berunding cenderung  membuat  keputusan  yang  lebih
baik  dalam  menanggapi  krisis  karena  kendala waktu  dianggap  menjadi  penghalang  utama untuk  pemantauan  lebih  aktif  oleh  dewan direksi.
Hasil  penelitian  ini  menunjukkan bahwa board  size memilki  pengaruh  positif terhadap  kinerja  perusahaan  yang  terdapat pada  model  1  dan  model  2.  Hasil  ini  relevan dengan  penelitian  sebelumnya  bahwa board size yang  lebih  besar  akan  mendukung  dan menyarankan  manajemen  perusahaan  lebih efektif karena kompleks lingkungan  bisnis  dan budaya  organisas  i(Klein,  1998).  Selain  itu, board size yang lebih besarakanmengumpulkan lebih banyak informasi. Akibatnya, board  size tampaknya lebih baik bagi kinerja perusahaan (Dalton Danctg, 1999).
Cakupan yang termasuk dalam variabel board  size ini  adalah executive  directors dan independent  non  executive  directors ,  bahwa hasil  penelitian  ini  menunjukkan executive directors tidak  memiliki  pengaruh  terhadap kinerja perusahaan yang terdapat pada model 1  dan  model  2. Independent  non  executive director berpengaruh negatif pada model 1 dan tidak  memiliki  pengaruh  pada  model  2.
Hasil executive  directors yang  tidak memiliki  pengaruh  mempunyai  alasan  bahwa dalam  suatu  perusahaan  semua  pihak  yang bersangkutan  dalam  perusahaan  itu  sama pentingnya  untuk  meningkatkan  kinerja perusahaan,  tidak  hanya executive  directors . Hal  lain  menunjukkan  bahwa  dalam melakukan  tugas  dan  tanggung  jawabnya, executive  directors seringkali  melakukan tindakan fraud (kecurangan)  atas  biaya  yang dikeluarkan dalam menjalankan  tugasnya. Hal tersebut  akan  berdampak  buruk  bagi  kinerja
perusahaan.  Penelitian  sebelumnya  meng- identifikasi  hal  lain  bahwa  beberapa  strategi kepemimpinan  dapat  digunakan  seorang executive  directors yang  akan  mempengaruhi hubungan  positif  dengan  menciptakan kepercayaan,  rasa  hormat,  dan  penghargaan. Tindakan  tidak  diambil  dengan  tujuan mempengaruhi  hubungan,  melainkan  hal-hal yang  merupakan  kebijaksanaan executive directors yang  akan  dilakukan  untuk kepentingan  efektivitas  organisasi  (Kelly, 1964).
Hasil lain datang dari independent non
executive director , bahwa dalam  penelitian ini independent non executive director berpengaruh  negatif  terhadap  kinerja perusahaan  yang  terdapat  pada  model  1  dan tidak  memiliki  pengaruh  pada  model  2. Independent  non  executive  directors atau direktur luar adalah anggota dewan direksi dari sebuah  perusahaan  yang  tidak  membentuk bagian  dari  timmanajemen  eksekutif.  Mereka bukan  karyawan  perusahaan  dan  dibedakan dari  dalamdireksi.  Seorang independent  non executive director biasanyatidakterlibat dalam manajemen organisasi sehari-hari,  oleh  sebab itu independent  non  executive  director tidak berfungsi  dalam  meningkatkan  kinerja perusahaan.  Hal  ini  dapat  disimpulkan  bahwa independent  non  executive  director tidak memiliki  pengaruh  besar  terhadap  kinerja perusahaan.
Penelitian  yang  lain  mengatakan bahwa independent  non-executive  directors dapat  berfungsi  sebagai  keseimbangan  untuk pertimbangan  dalam  mendukung  kinerja perusahaan  yang  lebih  baik.  Rosenstein  dan Whatt  (1997)  mengemukakan  bahwa
independent non-executive directors menyebabkan  investor  untuk  memberikan respon  positif  dan  meningkatkan  nilai  pasar perusahaan.  Perusahaandengan  banyak independent  non-executive  directors memiliki kemungkinan  lebih  rendah  untukmengalami kebangkrutan  sebab independent  non- executive  directors dapat  berfungsi  sebagai keseimbangan  untuk  pertimbangan  dalam mendukung kinerja perusahaan yang lebih baik (Harian et al ., 2003 dalam Phan dan Vo, 2013).

## SIMPULAN
Penelitian  ini  bertujuan  mengetahui pengaruh  corporate  governance  terhadap kinerja  perusahaan  pada  perusahaan  yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia pada periode 2008  -  2012.  Berdasarkan  hasil  analisis  dan perhitungan yang telah dilakukan maka dapat diambil kesimpulan sebagai berikut: (1) Board structure tidak  memiliki  pengaruh  terhadap kinerja perusahaan yang diukur dengan return on  asset (ROA),  namun  berpengaruh  negatif terhadap  kinerja  perusahaan  yang  diukur dengan return  on  equity (ROE),  (2) Board committee berpengaruh  positif  terhadap kinerja  perusahaan,  (3) Board  meeting tidak memiliki  pengaruh  terhadap  kinerja perusahaan, (4) Board size memiliki pengaruh positif  terhadap  kinerja  perusahaan,  (5)
Executive  directors tidak  memiliki  pengaruh terhadap kinerja  perusahaan, (6) Independent non  executive  directors memiliki  pengaruh negatif  terhadap  kinerja  perusahaan  yang diukur  dengan return  on  asset (ROA),  namun tidak  berpengaruh  terhadap  kinerja
Pengaruh Corporate Governance Terhadap Kinerja Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia
perusahaan  yang  diukur  dengan return  on equity (ROE).

## IMPLIKASI MANAJERIAL
Penelitian  ini  diharapkan  dapat memberikan masukan bagi manajer keuangan dalam  mengelola corporate  governance , dengan lebih memperhatikan pengaruh board structure terhadap return on equity , pengaruh board  committee , board  size terhadap return on  asset dan return  on  equity dan  pengaruh independent  non  executive directors terhadap return on asset , agar para manajer dapat lebih meningkatkan  kinerja  perusahaan,  sehingga kesejahteraan  pemegang  saham  semakin meningkat.
Penelitian  ini  diharapkan  dapat memberikan  masukan  bagi  investor  tentang manfaat  penerapan corporate  governance yang dapat dilihat dari variabel board structure pada model return on equity , board committee dan board  size terhadap return  on  asset dan return  on  equity ,  dan independent  non executive  directors terhadap return  on  asset yang  akan  mempengaruhi  investasinya  di perusahaan sehingga para investor senantiasa menyertakan  penilaian  penerapan  corporate governance  dalam  analisis  kelayakan  dan keputusan  investasinya.

## KETERBATASAN PENELITIAN
Penelitian  ini  memiliki  beberapa keterbatasan,  antara  lain:  Terbatasnya  jumlah sampel  yang  digunakan  yaitu  hanya  40 perusahaan, corporate  governance hanya dilihat dari board structure , board committee , board meeting , board size , executive directors dan independent  non  executive  directors dan
kinerja perusahaan yang hanya diukur dengan ROA dan ROE.

## SARAN
Berdasarkan  hasil  dan  keterbatasan yang  diperoleh  dalam  penelitian  ini,  maka dapat  memberikan  saran  sebagai  berikut: Menambah  jumlah  sampel  penelitian  agar memperoleh  hasil  yang  lebih  signifikan, menambahkan  variabel  lain  agar  dapat menyempurnakan variabel-variabel yang telah digunakan sebelumnya.
Seperti menambahkan  variabel female  board members , duality , board’s  educational  level , board’s  working  experience , outside  directors , board’s  compentation , board  ownership ,  dan blockholders dalam  komponen  variabel corporate  governance terhadap  kinerja perusahaan  dan  menambahkan  variabel kinerja  seperti  debt  ratio  dan  market  ratio (Phan dan Vo, 2013).

## DAFTAR  PUSTAKA
Abdullah.S.N. (2004). Board composition, CEO Duality  and  Performance  Among Malaysian    Listed  Companies Corporate Governance, vol 4. No 4, pp.47-61.
Agrawal, Anup and Charles R. Knoeber. (1999).
Outside directors, politics, and firm performance,  working  paper, University  of  Alabama.
Bhagat,s  &  Black  .  B.  (2002).  The  Non  –
Correlation Between Board Independence and Lone  Term Firm
Jurnal  Manajemen dan  Pemasaran  Jasa
Performance, Journal  of  Corporate Law , vol 27, No.2,  pp.231-274. Brickley J.A. & James C.M. (1987). The Takeover Market, Corporate Board Composition  and  Ownership Structure:  The  Case  of  Banking,
Journal  of  Law  and  Economics 30(3):161-180.
Brigham  and  Houston.  (2010). Dasar  dasar Manajemen  Keuangan .  Jakarta  : Salemba  Empat.
Coles, J., L., Daniel, N., D. and Naveen, L. (2008).
“Boards:  Does  one  size  fit  all?”.
Journal  of    Financial  Economics ,
87(2), 329-356.
Coles, J. L.,M. Lemmon, and Y. A.Wang. (2008). The joint determinants of managerial  ownership,  board independence, and firm performance.  Working  Paper.
Tempe:  Arizona  State  University. Daily.C.M & Dalton.D. (1993). Board of directors leadership  and  structure,  control and  performance  implication,
Entrepreneurship  theory  and practices, vol.17, spring, pp-65-81. Dalton, D., Daily, C., Johnson,  J. and  Ellstrand, A. (1999). Number of directors and financial    performance:  A  meta- analysis, Academy  of  Management Journal , 42, 674-686.
Dalton,  D.,  R.  et  al.,  (1999).  “Number  of Directors and Financial Performance:  A Meta-Analysis”. The
Academy  of  Management  Journal , 42(6), 674-686.
Davis  .J.H,  Schoorman.F.D  &  Donaldson.L.
(1997).  Towards  a  stewardship theory  of  management  ,  Academy of management review, Vol .22, pp- 20-47.
Duc  Vo  &  Thuy  Phan.  (2013).Corporate
Governance and Firm Performance: Empirical   Evidence  From  Vietnam.
Epps R. W. & Cereola S. J. (2008). Do institutional shareholder services (ISS) corporate governance  ratings  reflect  a company’s operating performance? Critical  Perspectives  on  Accounting 19:1135–1148.
Fitriya  Fauzi  and  Stuart  Locke.  (2012).  Board Structure, Ownership Structure And Firm  Performance:  A Study  of  New
Zealand Listed-Firms. Asian Academy of Management Journal of
Accounting and Finance . Vol. 8, No.
2, 43–67.
Fivos  V.  Bekiris.  (2011).  Ownership  Structure
and Board Structure: Are Corporate Governance Mechanisms Interrelated?.
Ghozali,  Imam.  (2009). Aplikasi  Analisis Multivariate Dengan Program SPSS ,
Edisi  Keempat, Penerbit  Universitas Diponegoro.
Gitman J. Lawrence and Chad J. Zutter. (2012).
Principle  of  managerial  Finance ,
13th Edition. England: Pearson.
Hermalin.B.E  &  Weisbach.M.S.  (2003).  The effects  of  board  composition  and direct incentives on firm performance; finance management, vol.20, no 4, pp.101-112.
Pengaruh Corporate Governance Terhadap Kinerja Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia
http://idx.co.id/Annualreport (21.30  WIB).
http : / / w i k im ed i afo u nd at i o n . o rg / w i k i /
Board_meeting/harvard
business schoolpress_2008 (21:30 WIB). Husnan, S. (2002). Dasar-Dasar Teori Portofolio , Analisis  Sekuritas  di  PasarModal, Edisi    Revisi.  BPFE:Yogyakarta. Iqbal  Bukhori.  (2012).  Pengaruh  Good
Corporate  Governance  dan  Ukuran Perusahaan  Terhadap    Kinerja Perusahaan.
Jensen, M., C. (1993). “The  Modern Industrial Revolution, Exit, and The Failure  of Internal  Control  Systems”. The Journal of Finance , 48(3), 831-880. Jensen, M. C and Meckling, W.H. (1976). Theory of  The  Firm  :  Managerial
Behavior,Agency Costs and
Ownership  Structure.
Kelly  Sloan.  (1964).  The  Board  and  Executive Director:  Developing and Nurturing an  Effective  Relationship.
Klapper,  L.F.  &  Love,  I.  (2002).  Corporate
Governance,  Investor  Protection, and    Performance  in  Emerging Markets.
Klein, A. (1998). “Firm Performance and Board Committee  Structure”. Journal  of
Law and Economics , 41(1), 275-303. Lam.T.Y  and  Lee.S.K.  (2008).  CEO  duality  and firm  performance;  Evidence  from Hong  Kong,  Corporate  governance, Vol.8, no.3, pp.229-316.
Lipton, M. and Lorsch, J., W. (1992). “A modest proposal  for  improved  corporate governance”. Business  Lawyer , 48(1), 59-77.
Macus  M.  (2008).  Board  Capability:  An Interactions  Perspective  on  Boards of Directors and  Firm Performance. Int. Studies of Mgt. & Org 38(3): 98- 116.
Margaret McCabe and Margaret Nowak. (2008).
The  independent  director  on  the board  of  company  directors. Managerial Auditing Journal , Vol. 23 No. 6, pp. 545-566.
McCullers  L.  D  &  Schroeder  R.G.  (1982). Accounting  Theory:  text  and reading. 2th ed. United States: John Wiley.
New  Zealand  Securities  Commission.  (2004).
Corporate  governance  in  New Zealand  principles  and  guidelines: A handbook for directors,
executives, and advisers.
Wellington:  New Zealand Securities Commission.
Nikos Vafeas. (1999). Board meeting frequency and  firm  Performance. Journal  of Financial Economics 53, 113-142. Novy  Yana.  (2011).  Pengaruh  Corporate
Governance Scoring, Board Size dan Independent
Commissioner
Terhadap  Earnings  Quality.
Pfeffer,  J.  (1972).  “Size  and  Composition  of Corporate  Boards of  Directors:  The Organization  and its Environment”.
Administrative  Science  Quarterly ,
17(2), 218-228.
Raheja, C. G. (2005). Determinants of board size and  composition:  A  theory  of corporate  boards, Journal  of Financial and Quantitative Analysis ,
40, 283-306.
Jurnal  Manajemen dan  Pemasaran  Jasa
Riyanto, B. (2011). Dasar-Dasar Pembelanjaan Perusahaan .  GajahMada  University Press:Yogyakarta.
Rosenstein  S.,  and  J.Whatt.  (1997).  Inside directors,  board  effectiveness  and shareholder  wealth. Journal  of Financial Economics 44 (2): 229–50. Selekler-Goksen,  N.,  and  A.  Karatas.  (2008).
Board structure and performance in an  emerging  economy:  Turkey. International Journal of Businessand
Ethics 4 (2): 132–147.
Shin  Rong  Shiah  Hou  and  Chin  Wei  Cheng. (2012). Outside Director Experience, Compentation,  and  Performance. Shleifer  A.,  V ishny  R.  (1997).  A  survey  of corporate  governance. Journal  of
Finance 52:737–775.
T.Velnampy. (2013). Corporate Governance and
Firm  Performance:  A  Study  of SriLankanManufacturing Companies Journal of Economics and Sustainable Development , Vol 4, No
3. Velnampy.T  &  Pratheepkanth.P.  (2012). Corporate  Governance  and  Firm Performance:  A  Study    of  Selected Listed  Companies  in  Sri  Lanka, International  journal  of  accounting research  U.S.A.
Yarmack.D.  (1996).  Higher  market  value  of companies  with  a  small  board  of directors, Journal  of  finance economics , vol.40, pp.185-212.
Zarkasyi.  (2008). Good  Corporate  Governance Pada  Badan  Usaha  Manufaktur, Perbankan,  dan  Jasa  Keuangan Lainnya .  Penerbit:  Alfabeta. Cetakan  Kesatu.
Zubaidah Z.A., Nurmala M.K. & Kamaruzaman J.  (2009).  Board  structure  and corporate performance in Malaysia. International  Journal  of  Economic and Finance 1(1): 150-164.