Analisis Respon Pasar Modal Terhadap Puncak Kasus Covid-19 di Indonesia
I Bagus Ngurah Alit Putra Wiryawan 1 , I Komang Sumerta 2
Fakultas MIPA, Universitas Pendidikan Ganesha, Bali, Indonesia 1
Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas Ngurah Rai, Bali, Indonesia 2
Abstract.  This  study  aims  to  examine  the  market  response  from  information  on  peak  case  events  of  COVID-19, especially stock prices and trading volume on the stock exchange. This research used an event study approach. The sample of this research was companies listed on the Indonesia Stock Exchange (IDX) and listed on the LQ45 index in 2021. The historical data used stock price and trading volume data from the second day before (T-2) the peak of phase 1 and 2 COVID-19 cases in Indonesia until the second day after the peak (T+2). Based on the analysis, it can be obtained that: (1) there was no significant difference in the abnormal return of the LQ45 stock in phase 1 and phase 2 of the peak of COVID-19 cases in Indonesia,  and (2) there was a significant difference in cumulative abnormal returns of LQ45 shares in phase 1 and phase 2 of the peak of COVID-19 cases in Indonesia, and (3) there was a significant difference in the trading volume of LQ45 stock activity in phase 1 and phase 2 of the peak of COVID-19 cases in Indonesia.
Keywords. Abnormal return ; LQ45; The market reaction; COVID-19; Trading volume activity
Abstrak . Penelitian  ini  bertujuan  untuk  mengkaji  respon  pasar  dari  informasi  peristiwa  puncak  kasus  COVID-19 terutama  harga  saham  dan  volume  perdagangan  di  bursa.  Penelitian  ini  menggunakan  pendekatan  studi  peristiwa ( event study ). Sampel penelitian ini adalah perusahaan yang listing di Bursa Efek Indonesia (BEI) dan masuk pada indeks LQ45 di tahun 2021. Data historis yang digunakan adalah data harga saham dan volume perdagangan dari hari kedua sebelum (T-2) puncak kasus fase 1 dan 2 COVID-19 di Indonesia hingga hari kedua setelah puncak (T+2). Berdasarkan  analisis  dapat  diperoleh  yaitu:  (1)  tidak  terdapat  perbedaan  yang  nyata  pada abnormal  return saham LQ45 pada fase 1 dan fase 2 puncak kasus COVID-19 di Indonesia, (2) terdapat perbedaan yang nyata pada cumulative abnormal return saham LQ45 pada fase 1 dan fase 2 puncak kasus COVID-19 di Indonesia, dan (3) terdapat perbedaan yang nyata pada trading volume activity saham LQ45 pada fase 1 dan fase 2 puncak kasus COVID-19 di Indonesia.
Kata kunci . Abnormal return ; COVID-19; Respon Pasar; LQ45; Trading volume activity.
Corresponding author. Email: ngurahpw@gmail.com 1 , komang.sumerta@unr.ac.id 2
How to cite this article. Wiyawan, B. N. A. P & Sumetra, K. (2023), Analisis Respon Pasar Modal Terhadap Puncak Kasus Covid-19 di Indonesia. Jurnal Riset Akuntansi dan Keuangan , 11(2) 231-242. History of article. Received: Juni 2023, Revision: Juli 2023, Published: Agustus 2023 Online ISSN: 2541-061X.Print ISSN: 2338-1507. DOI: 10.17509/jrak.v11i2.49301 Copyright©2023. Published by Jurnal Riset Akuntansi dan Keuangan. Program Studi Akuntansi. FPEB. UPI

## PENDAHULUAN
Awal Desember 2019,
kasus pneumonia baru menginfeksi manusia ditemukan  di  Kota  Wuhan,  Tiongkok. Diagnosis awal menujukkan penderita mengalami demam, mailase, batuk kering dan dyspnea (Liu et  al ,  2020).  Berdasarkan  hasil penelitian terhadap isolat dari pasien ditemukan infeksi virus baru dengan penamaan  2019 novel  Coronavirus (2019- nCoV).  Pada  11  Pebruari  2020,  ditetapkan nama  virus  tersebut  oleh  WHO  yaitu Severe Acute  Respiratory  Coronavirus- 2  (SARS-
CoV-2) dan penyakitnya dinamai Coronavirus Disease 2019 (COVID-19) (Yuliana, 2020).
Dampak  ekonomi  akibat  COVID-19 yang dirasakan oleh penduduk dunia diprediksi  lebih  parah  dibandingkan  krisis ekonomi  global  sebelumnya.  Asumsi  ini muncul  akibat  adanya supply dan demand negatif  (Chang  &  McAleer,  2020).  Pandemi COVID-19  memberikan  dampak  yang  besar pada sektor perekonomian dunia tak terkecuali di  Indonesia.  UMKM  adalah  sektor  yang terdampak  dalam  krisis  ini  mengingat  peran besar  UMKM  terhadap  jumlah  unit  usaha, produk  domestik  bruto,  tenaga  kerja,  ekspor dan  investasi  (Nalini,  2021).  Pemerintah melalui  Kementerian  Keuangan  menempuh
jalan  strategis  sebagai  upaya  meminimalisir dampak  ini  dari  lemahnya  ekonomi  rakyat, bidang UMKM dan perindustrian.
Upaya  pemberian  stimulus  ekonomi merupakan  solusi  atas  turunnya  berbagai indikator  makroekonomi.  Adanya  situasi seperti  minusnya  pertumbuhan  ekonomi, melemahnya  kinerja  perdagangan,  rendahnya daya beli masyarakat merupakan situasi dasar pemantauan  oleh  pemerintah.  Profil  pasar modal  ekuitas  pada  segmentasi  bidang moneter  dan  keuangan  juga  mengalami penuruan  kinerja.  Data  menunjukkan  bahwa Januari  hingga  Maret  2020  merupakan  titik terdalam (Suparman, 2021). Sehingga, parameter kondisi ekonomi Indonesia mengalami perlambatan akibat pandemi.
Pandemi  COVID-19  menimbulkan respon  pasar  modal  yang  mengarah  pada kekhawatiran  investor  dan  analis  ekonomi. Para  pemegang  saham  di  pasar  modal  lebih mengamankan uangnya pada perusahaan yang kuat  terhadap  dampak  pandemi  (Blancard  & Desroziers,  2020).  Perubahan  indeks  pasar gabungan  di  beberapa  negara  Asia  Tenggara selama  pandemi  bergerak  ke  arah  negatif karena  dipengaruhi  oleh  adanya  perubahan angka  terinfeksi  COVID-19  yang  meningkat (Octavera  &  Rahadi,  2021).  Oleh  karena  itu, para investor lebih banyak menarik sahamnya keluar  daripada  menerima  resiko  akibat pandemi yang terus meningkat.
Event  study merupakan  suatu  metode dalam mengukur pengaruh peristiwa terhadap nilai  suatu  perusahaan.  Metode  ini  banyak digunakan  dalam  menguji  di  bidang  pasar modal. Pasar modal akan cepat menyesuaikan terhadap  terjadinya  suatu  peristiwa.  Asumsi suatu event study diantaranya (Astuti & Alfie, 2021): (a) pasar efisien yang bermakna bahwa adanya  informasi  baru  di  bursa  akan menyebabkan  adanya  konsolidasi  harga,  (b) event tidak  dapat  diantisipasi  dan abnormal return merupakan bentuk respon pasar, dan (c) selama event  window tidak  ditemukan  faktor lain  sehingga  waktu  pengamatan  singkat  dan hasilnya tidak bias.
Respon pasar modal dapat digambarkan dari abnormal return dan trading volume activity . Event studi sebagai metodenya  akan  menggambarkan  apakah suatu peristiwa memiliki informasi. Informasi ini  akan  berkaitan  dengan  sinyal  keputusan oleh  para  investor.  Telah  banyak  dilakukan penelitian  menggunakan  metode  ini  seperti pada  penelitian  Ary  (2021)  yang  mengkaji respon  pasar  pasca  dikonfirmasinya  kasus pertama  COVID-19  di  Indonesia,  maupun Anggara  &  Lasmini  (2019)  yang  mengkaji reaksi  pasar  modal  terhadap  hasil  pemilu serentak  2019.  Berdasarkan  hal  tersebut, kajian  metode event  study pada  pasar  modal akan  memberikan  dampak  terhadap  pola respon  investor.  Reaksi  pasar  juga  memiliki urgensi dikaji pada masa seperti saat ini, yang mana Indonesia telah mengalami 2 fase puncak kasus  yaitu  pada  periode  Januari  2021  pasca libur natal dan tahun baru 2021 yang ditandai dengan jumlah harian mencapai 51.952 kasus dan  rata-rata  mingguan  sebanyak  48.821 kasus,  dan  periode  Juli  2021  pasca  libur lebaran  dengan  ditandai  adanya  varian  delta dari  virus  COVID-19  dengan  jumlah  harian mencapai    59.834  kasus  dan  rata-rata mingguan sebanyak 55.110 kasus.
Berdasarkan  peristiwa  puncak  kasus COVID-19  di  Indonesia  tersebut,  peneliti tertarik mengkaji respon pasar modal Indonesia  khususnya  emiten  yang  tergabung dalam  LQ45  di  BEI.  Kajian  ini  lebih menitikberatkan  pada  analisa  perbedaan abnormal return , cumulative abnormal return dan trading  volume  activity pada  fase  1  dan fase 2 kasus COVID-19 di Indonesia. Hasil ini diharapkan  dapat  menunjukkan  bagaimana respon  pasar  dari  informasi  peristiwa  puncak kasus di bursa.
Hasil penelitian Halimatusyadiyah (2020) mengungkap bahwa terdapat korelasi pengumuman  kasus  COVID  pertama  di Indonesia dengan abnormal return dan trading volume  activity .  Sejalan  dengan  penelitian tersebut, Kusumo et al (2021) juga menemukan bahwa terdapat perbedaan abnormal return pada sub sektor makanan dan sub  sektor  farmasi  sebelum  dan  sesudah
adanya  pengumuman  COVID-19.  Talumewo et  al (2021)  mengungkap  bahwa  adanya perbedaan  yang  nyata  pada  aktivitas  volume perdagangan pada perusahaan BUMN sebelum dan  sesudah  pengumuman  pemberlakukan penyesuaian PSBB. Adanya peristiwa pandemi  COVID-19  mempengaruhi  sektor perekonomian.  Hal  tersebut  menimbulkan reaksi  pasar  yang  dilihat  dari  fluktuasinya harga  saham  menggunakan abnormal  return dan aktivitas volume perdagangan.
Berdasarkan kajian tersebut,  maka dalam riset  ini  ditarik  hipotesis  yaitu:  (1)  terdapat respon  pasar  berdasarkan abnormal  return saham  LQ45  pada  fase  1  dan  fase  2  puncak kasus  COVID-19  di  Indonesia,  (2)    Terdapat respon pasar berdasarkan cumulative abnormal return saham LQ45 pada fase 1 dan fase 2 puncak kasus COVID-19 di Indonesia, dan  (3)  terdapat  respon  pasar  berdasarkan trading volume activity saham LQ45 pada fase 1  dan  fase  2  puncak  kasus  COVID-19  di Indonesia.

## METODOLOGI PENELITIAN
Penelitian  ini  adalah  riset  deskriptif kuantitatif  dengan  pendekatan  penelitian berupa    studi  peristiwa  ( event  study ).  Sampel penelitian ini adalah perusahaan yang listing di Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  dan  terkategori pada indeks LQ45 di tahun 2021. Perusahaan yang  masuk  maupun  keluar  pada  periode Pebruari  2021  dikeluarkan  sehingga  terdapat 43  perusahaan  sebagai  sampel.  Sumber  data yang  digunakan  merupakan  data  sekunder yang diambil dari www.idx.co.id dan www.finace.yahoo.com .  Data  historis  yang digunakan adalah data harga penutupan saham dan  volume  perdagangan  dari  hari  kedua sebelum  (T-2)  puncak  kasus  fase  1  dan  2 COVID-19  di  Indonesia  hingga  hari  kedua setelah puncak (T+2).
Data yang terkumpul dianalisis dengan teknik  analisis  deskriptif.  Statistik  deskriptif memberikan  gambaran Abnormal  Return (AR), Cumulative  Abnormal  Return (CAR) dan Trading  Volume  Activity (TVA).  Uji hipotesis  untuk  mengkaji  perbedaan  antara
AR, CAR, dan TVA pada puncak kasus fase 1 dan fase 2 COVID-19 dilakukan uji prasyarat yaitu  uji  normalitas.  Uji  ini  bertujuan  untuk memastikan bahwa apakah data yang dianalsiis  dalam  riset  ini  berdistribusi  normal atau  tidak.  Uji  normalitas  yang  digunakan adalah  uji Kolmogrov-smirnov  test dengan asymptotic  significance 5%.  Jika  data  yang digunakan  memiliki  distribusi  normal  maka menggunakan  uji Paired  Sample  T-test dan jika  tidak  berditribusi  normal  maka  akan digunakan  uji  non  parametrik Wilcoxon Signed-Rank Test untuk membuktikan hipotesis penelitian. .

## HASIL DAN PEMBAHASAN

## Hasil
Pandemi  COVID-19  telah  membawa dampak  yang  kurang  baik  bagi  kondisi perekonomian  global  termasuk  di  Indonesia. Rendahnya  sentimen  investor  terhadap  pasar menyebabkan  kondisi  pasar  yang  cenderung negatif.  Para  investor  akan  mengambil langkah-langkah pengamanan terhadap investasinya  di  pasar  modal  akibat  adanya COVID-19. Kenaikan angka kasus positif dan tingginya  angka  kematian  harian  menjadi sinyal  informasi  dan  berdampak  pada  sektor perekonomian  yang  belum  pasti  kondisinya. Hal  ini akan menjadi  ketertarikan utama para pemilik  modal  dan  manajer  investasi  dalam menentukan  sikap  terhadap  pasar  modal khususnya di Indonesia.
Adanya  puncak  kasus  konfirmasi positif  di  Indonesia  juga  menjadi  perhatian investor pasar modal. Berdasarkan data Satuan Tugas  Penanganan  COVID-19,  Indonesia telah mengalami dua fase puncak kasus. Fase 1  terjadi  pada  periode  Januari  2021  pasca adanya libur tahun baru, dan fase 2 terjadi pada periode  Juli  2021  pasca  adanya  libur  lebaran dan  disertai  merebaknya  virus  COVID-19 varian delta. Puncak kasus ini juga berdampak pada  kondisi  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI) selama  perdagangan  karena  investor  diduga
juga  melakukan  reaksi  terhadap  informasi penanganan  kasus  COVID-19  ini.  Reaksi investor  ini  dapat  diukur  dengan  variabel Abnormal Return (AR), Cumulative Abnormal
Return (CAR)  dan Trading  Volume  Activity (TVA).  Deskripsi  AR  dan  TVA  pada  saham LQ45 selama periode puncak fase 1 dan fase 2 COVID-19 tersaji pada Tabel 1.
Tabel 1. Deskripsi Data Hasil Penelitian
Data N Minimum Maksimum Rata-rata Std. Deviasi AR Fase 1 43 -0,0302024 0,0443854 0,002329729 0,01446321 AR Fase 2 43 -0,0286964 0,0237537 0,001708117 0,00964292 CAR Fase 1 43 0,0005179 0,0470449 0,005229837 0,00797046 CAR Fase 2 43 0,0001716 0,0075294 0,001830499 0,00172553 TVA Fase 1 43 -0,0535558 0,1001783 0,000801633  0,037658478 TVA Fase 2 43 -0,0226529 0,0734490 0,015764902  0,023534493
Berdasarkan  Tabel  1  dapat  diperoleh bahwa abnormal return saham LQ45 pada fase 1 puncak kasus COVID-19 memiliki minimum value  -0,0302024  dan  maksimum  0,0443854 dengan  rata-rata  (AAR)  sebesar  0,002329729 dan  standar  deviasi  0,01446321.  Pada  fase  2 diperoleh  nilai  minimum  -0,0286964  dan maksimum 0,0237537 dengan rata-rata sebesar  0,001708117  dan  standar  deviasi 0,00964292. Cumulative  abnormal  return pada fase 1 dengan nilai minimum 0,0005179, maksimum  0,0470449,  rata-rata  0,005229837 dan  standar  deviasi  0,00797046,  sedangkan fase  2  dengan  nilai  minimum  0,0001716,
maksimum  0,0075294,  rata-rata  0,001830499 dan standar deviasi 0,00172553. Total volume activity saham LQ45 pada fase 1 dengan nilai minimum  -0,0535558,  maksimum  0,100178, rata-rata  0,000801633  dan  standar  deviasi 0,037658478, sedangkan fase 2 memiliki nilai minimum -0,0226529, maksimum 0,0734490, rata-rata  0,015764902  dan  standar  deviasi 0,023534493. Berdasarkan rata-rata AR, CAR dan  TVA  pada  fase  1  dibandingkan  fase  2 terdapat  perbedaan  yang  mengindikasikan bahwa pasar merespon kondisi perkembangan pandemi  COVID-19  di  Indonesia  yang mengalami puncak kasus.
Tabel 2. Hasil Uji Normalitas Data AR F1 AR F2 CAR F1 CAR F2 TVA F1 TVA F2 N 43 43 43 43 43 43 Test Statistic 0,154 0,090 0,184 0,085 0,277 0,234 Asymp. Sig (2-tailed) 0,012 0,200 0,001 0,200 0,000 0,000
Uji  normalitas  sebaran  data  merupakan syarat yang harus dipenuhi dalam menentukan pengujian hipotesis secara statsistik parametrik.  Data  pada  Tabel  2  menunjukkan output Kolmogrov-Smirnov Test pada asymptotic  significance 5%.  Berdasarkan Asymp.  Sig  (2-tailed),  data Abnormal  Return (AR)  Fase  1  sebesar  0,012  <  0,05  yang menyatakan  data  tidak  berdistribusi  normal,
sedangkan  AR  Fase  2  sebesar  0,200  >  0,05 yang  menyatakan  data  berdistribusi  normal. Cumulative  Abnormal  Return (CAR)  Fase  1 sebesar  0,001  <  0,05  yang  menyatakan  data tidak  berdistribusi  normal,  sedangkan  CAR Fase 2 sebesar 0,200 > 0,05 yang menyatakan data  berdistribusi  normal.  Total  Volume Activity  (TVA)  Fase  1  dan  2  memiliki  nilai 0,000  <  0,05  menyatakan  TVA  Fase  1  dan
TVA  Fase  2  tidak  berdistribusi  normal. Berdasarkan  uji  normalitas,  maka  untuk melakukan  pengujian  hipotesis,  diambil  uji statistik non parametrik Wilcoxon Signed-Rank Test.

## Tabel 3. Hasil Uji Wilcoxon Signed Rank
Test Abnormal Return Fase 1 dan 2
N Mean Rank Sum of Rank AR Fase 1 * AR Fase 2 Negative Ranks 20 22,25 445,00 Positive Ranks 23 21,78 501,00 Ties 0 Total 43
Hasil  output  pada  Tabel  3  menunjukkan bahwa rata-rata abnormal return saham LQ45 pada  fase  1  terhadap  fase  2  puncak  kasus COVID-19 di Indonesia mengalami penurunan sebanyak 20 saham dengan rata-rata rangking ( mean rank ) negatif tersebut 22,25 dan jumlah rangking  negatif  ( sum  of  rank )  sebesar  445. Terdapat 23 saham yang mengalami kenaikan dengan  rata-rata  ( mean  rank )  positif  sebesar 21,78  dan  jumlah  rangking  positif  ( sum  of rank ) sebesar 501. Hasil ini juga menunjukkan tidak  ada  data  saham  LQ45  yang  memiliki rata-rata abnormal  return yang  sama  ( ties bernilai 0).
Tabel 4. Hasil Statistik Wilcoxon Signed Rank Test Abnormal Return Fase 1 dan 2
AR Fase 1 * AR Fase 2 Z -0,338 Asymp. Sig (2-tailed) 0,738
Berdasarkan  uji Wilcoxon  Signed-Rank Test pada  Tabel  4  diperoleh  bahwa  rata-rata abnormal return pada saham LQ45 pada fase 1  dan  fase  2  puncak  kasus  COVID-19  di Indonesia memiliki nilai asymptotic significance sebesar  0,738  (Sig.  2  tailed  > 0,05).  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  jika  nilai asymptotic  significance lebih  besar  dari  0,05 maka  Ha  ditolak  dan  H0  diterima.  Sehingga,
dapat  disimpulkan  bahwa  tidak  terdapat perbedaan yang nyata pada reaksi  pasar yang diukur  dengan abnormal  return saham  LQ45 pada fase 1 dan fase 2 puncak kasus COVID- 19 di Indonesia.

## Tabel 5. Hasil Uji Wilcoxon Signed Rank
Cumulative Abnormal Return Fase 1 dan 2
N Mean Rank Sum of Rank CAR Fase 1 * CAR Fase 2 Negative Ranks 18 13,78 248,00 Positive Ranks 25 27,92 698,00 Ties 0 Total 43
Hasil  output  pada  Tabel  5  menunjukkan bahwa  rata-rata cumulative  abnormal  return saham  LQ45  pada  fase  1  terhadap  fase  2 puncak  kasus  COVID-19  di  Indonesia mengalami  penurunan  sebanyak  18  saham dengan rata-rata rangking ( mean rank ) negatif tersebut  13,78  dan  jumlah  rangking  negatif ( sum of rank ) sebesar 248. Terdapat 25 saham yang  mengalami  kenaikan  dengan  rata-rata ( mean rank ) positif sebesar 27,92 dan jumlah rangking  positif  ( sum  of  rank )  sebesar  698. Hasil  ini  juga  menunjukkan  tidak  ada  data saham LQ45 yang memiliki rata-rata cumulative  abnormal  return yang  sama  ( ties bernilai 0).
Tabel 6. Hasil  Statistik Wilcoxon Signed Rank Test Cumulative Abnormal Return
Fase 1 dan 2 CAR Fase 1 * CAR Fase 2 Z -2,717 Asymp. Sig (2-tailed) 0,007
Berdasarkan  uji Wilcoxon  Signed-Rank Test pada  Tabel  6  diperoleh  bahwa  rata-rata cumulative abnormal return pada saham LQ45 pada fase 1 dan fase 2 puncak kasus COVID- 19  di  Indonesia  memiliki  nilai asymptotic

## Terhadap Puncak Kasus Covid-19 di Indonesia
significance sebesar  0,007  (Sig.  2  tailed  < 0,05).  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  jika  nilai asymptotic  significance lebih  kecil  dari  0,05 maka  Ha  diterima  dan  H0  ditolak.  Sehingga, dapat  disimpulkan  bahwa  terdapat  perbedaan yang  nyata  pada  reaksi  pasar  yang  diukur dengan cumulative  abnormal  return saham LQ45  pada  fase  1  dan  fase  2  puncak  kasus COVID-19 di Indonesia.

## Tabel 7. Hasil Uji Wilcoxon Signed Rank
Trading Volume Activity Fase 1 dan 2
N Mean Rank Sum of Rank TVA Fase 1 * TVA Fase 2 Negative Ranks 43 22,00 946,00 Positive Ranks 0 0,00 0,00 Ties 0 Total 43
Hasil  output  pada  Tabel  7  menunjukkan bahwa  rata-rata total  volume  activity saham LQ45 pada fase 1 terhadap fase 2 puncak kasus COVID-19 di Indonesia mengalami penurunan sebanyak seluruhnya (43 saham) dengan rata- rata  rangking  ( mean  rank )  negatif  tersebut 22,00  dan  jumlah  rangking  negatif  ( sum  of rank )  sebesar  946.  Tidak  ada  saham  yang mengalami  kenaikan  rata-rata  ( mean  rank ) positif  dan  jumlah  rangking  positif  ( sum  of rank ).  Hasil  ini  juga  menunjukkan  tidak  ada data saham LQ45 yang memiliki rata-rata total volume activity yang sama ( ties bernilai 0).
Tabel 8. Hasil Statistik Wilcoxon Signed Rank Test Trading Volume Activity Fase 1
dan 2 TVA Fase 1 * TVA Fase 2 Z -5,711 Asymp. Sig (2-tailed) 0,000
Berdasarkan  uji Wilcoxon  Signed-Rank Test pada  Tabel  8  diperoleh  bahwa  rata-rata trading volume activity pada saham LQ45 pada fase 1 dan fase 2 puncak kasus COVID-19 di Indonesia memiliki nilai asymptotic significance sebesar  0,000  (Sig.  2  tailed  <
0,05).  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  jika  nilai asymptotic  significance lebih  kecil  dari  0,05 maka  Ha  diterima  dan  H0  ditolak.  Sehingga, dapat  disimpulkan  bahwa  terdapat  perbedaan yang  nyata  pada  reaksi  pasar  yang  diukur dengan trading  volume  activity saham  LQ45 pada fase 1 dan fase 2 puncak kasus COVID- 19 di Indonesia.

## Pembahasan
Reaksi pasar  yang diukur dengan abnormal return  saham  LQ45  pada  fase  1  dan  fase  2 puncak kasus COVID-19 di Indonesia
Hasil  pengujian  hipotesis  pertama dengan  uji Wilcoxon  Signed-Rank  Test pada penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  rata-rata abnormal return pada saham LQ45 pada fase 1  dan  fase  2  puncak  kasus  COVID-19  di Indonesia memiliki nilai asymptotic significance sebesar 0,738 > 0,05 dengan taraf asymptotic  significance pada  penelitian  ini adalah  5%.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  jika nilai asymptotic  significance lebih  besar  dari 0,05  maka  Ha  ditolak  dan  H0  diterima. Sehingga,  dapat  disimpulkan  bahwa  tidak terdapat  perbedaan  yang  nyata  pada  reaksi pasar  yang  diukur  dengan abnormal  return saham  LQ45  pada  fase  1  dan  fase  2  puncak kasus COVID-19 di Indonesia.
Teori  signal  mengungkapkan  bahwa adanya  kabar  yang  terpublikasi  menjadi sebuah  warta  akan  berdampak  pada  petunjuk bagi  para  pemegang  dana  dalam  mengambil kebijakan  berinvestasi  (Ghibran et  al ,  2021). Informasi  yang  dimaksud  dapat  bersumber dari internal perusahan seperti laporan kinerja, financial  statements atau  deviden  suatu perusahaan. Sedangkan kabar eksternal perusahaan  dapat  berupa  regulasi  atau deregulasi  ekonomi  oleh  pemerintah.  Adanya peristiwa bencana seperi pandemi atau wabah juga  dapat  memicu  pengaruh  terhadap perekonomian.  Hal  tersebut  menimbulkan respon pasar yang terpantau dari transformasi harga  saham.  Perubahan  harga  saham  dapat diukur dengan menggunakan abnormal return . Return  tidak  normal  merupakan  kelebihan return yang sebenarnya terjadi terhadap return normal ( return yang diharapkan investor atau
return ekspektasian).  Sehingga abnormal return adalah  perbedaan  antara return sesungguhnya  yang  terjadi  dengan return ekspektasian (Hartono, 2017).
Hasil  uji  yang  menunjukkan  rata-rata return  tidak  normal  tidak  terdapat  perbedaan yang  nyata  bermakna  bahwa  pasar  tidak menunjukkan  reaksi  nyata  atas  puncak  kasus COVID-19 pada fase 1 maupun fase 2. Tidak adanya  repson  pasar yang terlihat  disebabkan oleh  sikap  para  pemilik  modal  di  bursa  efek Indonesia  yang  lebih  menahan  diri  akibat kondisi  perkembangan  kasus  COVID-19. Adanya laporan kasus positif harian menyebabkan  pemilik  modal  lebih  memilih untuk wait  and  see dari  situasi  COVID-19. Perkembangan  kasus  yang  memiliki  sifat informasi unpredictable menyebabkan  tidak adanya abnormal return (Ghibran et al , 2021).
Hasil  penelitian  ini  juga  sama  seperti penelitian Ghibran (2021) yang meneliti reaksi pasar sebelum dan sesudah Indonesia terkonfirmasi  COVID  yang  menunjukkan tidak  terdapat  perbedaan  yang  nyata  pada abnormal return . Madina & Rikumahu (2021) dalam  penelitiannya  menunjukkan  bahwa adanya kasus pertama COVID-19 di berbagai negara  yaitu  Thailand,  Indonesia,  dan Singapura tidak berdampak terhadap abnormal return indeks  SET50,  LQ45,  dan  STI.  Selain itu, Agustiawan & Sujana (2020) menemukan bahwa  dengan  penetapan  status  darurat bencana  COVID-19,  saham-saham  yang tergabung  dalam  LQ45  tidak  memiliki perbedaan return tidak normal yang nyata.
Penelitian  ini  berbeda  dengan  yang diteliti  oleh  Talumewo et  al (2021).  Pada penelitiannya  terdapat  perbedaan  yang  nyata pada  return  tidak  normal  pada  perusahaan BUMN  sebelum  dan  sesudah  pengumuman pemberlakuan  penyesuaian  PSBB.  Pasar merespon  kebijakan  ini  karena  adanya informasi  yang  menyebabkan  para  investor harus  mengambil  keputusan.  Kusumo et  al (2021)  juga  menemukan  bahwa  terdapat perbedaan  return  tidak  normal  sebelum  dan sesudah  adanya  konfirmasi  kasus  COVID-19 pada  sub  sektor  makanan  dan  sub  sektor farmasi pada.
Adanya  perbedaan  hasil  penelitian  ini dengan peneliti lain kemungkinan disebabkan oleh  beberapa  penyebab.  Berdasarkan  teori efisiensi  pasar  yang  mengungkapkan  bahwa terbentuknya  keseimbangan  harga  yang  baru merupakan  respon  cepat  dan  tepat  dari  pasar (Hartono,  2017).  Puncak  kasus  COVID-19 pada  fase  1  dan  fase  2  yang  terjadi mengindikasikan bahwa  pasar sudah bereaksi jauh  sebelum  terbentuknya  fase  puncak.  Hal ini didukung oleh pola pengambilan keputusan para  investor  di  pasar  modal  Indonesia  yang akan menggunakan sistem wait and see selama pandemi  COVID-19.  Hasil  keputusan  para investor  tidak  hanya  dilihat  dari  informasi kasus harian, namun juga terlihat dari langkah- langkah  pemerintah  dalam  menekan  kasus seperti percepatan vaksinasi dan juga pemulihan ekonomi nasional selama pandemi COVID-19.
Ketidaksesuaian hasil penelitian dengan signaling  theory kemungkinan  pula disebabkan oleh informasi kasus pada puncak fase 1 dan 2 hanyalah lanjutan perkembangan atas  penyebaran  COVID-19  di  Indonesia. Pasar  tidak  lagi  memberikan  respon  dan kepanikan  baik  pada  peristiwa  puncak  kasus fase 1 dan fase 2 karena pandemi global telah ditetapkan  sejak  Januari  2020  oleh  WHO. Alasan ini diperkuat dari kepanikan pasar pada periode  waktu  Januari-Maret  2020  saat  data terjunnya IHSG dan indeks LQ45 yang sangat dalam,  namun  pada  periode  berikutnya  bursa mulai bangkit dan membentuk harga keseimbangan yang baru.
Reaksi pasar yang diukur dengan cumulative abnormal  return  saham  LQ45  pada  fase  1 dan  fase  2  puncak  kasus  COVID-19  di Indonesia
Hasil pengujian dugaan kedua menggunakan uji Wilcoxon Signed-Rank Test diperoleh bahwa rata-rata cumulative abnormal return pada saham LQ45 pada fase 1  dan  fase  2  puncak  kasus  COVID-19  di Indonesia memiliki nilai asymptotic significance sebesar  0,007  (Sig.  2  tailed  < 0,05).  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  jika  nilai
asymptotic  significance lebih  kecil  dari  0,05 maka  Ha  diterima  dan  H0  ditolak.  Sehingga, dapat  disimpulkan  bahwa  terdapat  perbedaan yang  nyata  pada  reaksi  pasar  yang  diukur dengan cumulative  abnormal  return saham LQ45  pada  fase  1  dan  fase  2  puncak  kasus COVID-19 di Indonesia.
Perbandingan cumulative  abnormal return saham  dalam  periode  sebelum  dan sesudah  peristiwa,  dapat  mengetahui  dampak sebuah  peristiwa  pada  harga  saham  dalam suatu periode. Jika peristiwa tersebut memberikan  dampak  yang  positif  maka cumulative  abnormal  return saham  akan mengalami kenaikan setelah terjadinya peristiwa,  sebaliknya  jika  peristiwa  tersebut memberikan dampak negatif maka cumulative abnormal  return saham  akan  mengalami penurunan  setelah  terjadinya  peristiwa.  Rata- rata cumulative  abnormal  return saham  pada fase  2  lebih  rendah  dari  fase  1  menandakan bahwa  adanya  puncak  kasus  COVID-19 khususnya  fase  2  membawa  dampak  negatif pada kondisi harga saham LQ45 di bursa efek Indonesia.
Adanya perbedaan cumulative abnormal return saham LQ45 pada fase 1 dan fase  2  puncak  kasus  COVID-19  di  Indonesia memberikan  gambaran  bahwa  pelaku  pasar modal  merespon  informasi  puncak  kasus COVID-19.  Penjumlahan abnormal  return selama periode pengamatan di fase 1 dan fase 2 mengindikasikan para investor telah bereaksi terhadap  informasi  kasus  COVID-19  yang ditandai  dengan  adanya  kenaikan cumulative abrnormal return saham LQ45 dari fase 1 ke fase 2. Hal ini menandakan adanya pembentukan  harga  kesimbangan  sebagai akibat dari dari reaksi pasar dengan cepat dan tepat  terhadap  wacana  perkembangan  kasus COVID-19 yang ada.
Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan Hindayani (2020) yang menemukan perbedaan cumulative  abnormal  return subsektor  hotel, pariwisata dan restoran dalam 10 hari sebelum dan  setelah  pengumuman  kasus  COVID-19 pertama kali di Indonesia. Utama (2021) juga menyimpulkan  bahwa  terdapat  perbedaan cumulative  average  abnormal  return yang
nyata  sebelum  dan  sesudah  pengumuman konfirmasi adanya COVID-19.
Penelitian  ini  berbeda  dengan  yang dilakukan  oleh  Madina  &  Rikumahu  (2021) yang  mengungkap  bahwa  setelah  adanya pengumuman  kasus  pertama  COVID-19  di Indonesia berdampak pada cumulative abnormal  return yang  dimiliki  oleh  indeks LQ45. Hal ini berbeda  dengan teori efisiensi setengah  kuat  yang  menyatakan  apabila terdapat wacana yang buruk, maka cumulative abnormal  return sebelum  adanya  peristiwa lebih  tinggi  dibandingkan  setelah  adanya peristiwa.  Kinasih  &  Laduny  (2021)  juga mengungkap  bahwa  tidak  adanya  perbedaan cumulative abnormal return sebelum ataupun setelah  ketersediaan  vaksin  sinovac  di Indonesia.  Arfani  (2021)  juga  menemumkan bahwa  sebelum  dan  saat  adanya  pandemi COVID-19  variabel cumumlative  abnormal return tidak berpengaruh nyata terhadap reaksi pasar modal.
Cumulative  Abnormal  Return (CAR) merupakan  penjumlahan return tidak  normal hari  sebelumnya  dalam  periode  peristiwa. Pengaruh  suatu  peristiwa  terhadap  harga saham  dalam  suatu  periode  dapat  dilihat  dari adanya  perbandingan  CAR  selama  periode sebelum dan CAR sesudah peristiwa. Respon bursa  yang  ditunjukkan  dari cumulative abnormal return yang diterima pemelik modal cenderung  bergerak  ke  arah  negatif.    Pemilik modal tidak lagi memilih untuk mempertahankan  sahamnya  sambil  melihat dan  menunggu  perkembangan  pasar.  Hal  ini dapat diartikan bahwa investor memilih untuk menjual  sahamnya  karena  keraguan  akan keuntungan  di  masa  akan  datang  selama pandemi masih berlangsung.
Reaksi  pasar  yang  diukur  dengan  trading volume activity saham LQ45 pada fase 1 dan fase 2 puncak kasus COVID-19 di Indonesia
Hasil pengujian hipotesis ketiga menggunakan uji Wilcoxon Signed-Rank Test diperoleh  bahwa  rata-rata trading  volume activity pada saham LQ45 pada fase 1 dan fase 2  puncak  kasus  COVID-19  di  Indonesia
memiliki nilai asymptotic significance sebesar 0,000  (Sig.  2  tailed  <  0,05).  Hal  ini menunjukkan  bahwa  jika  nilai asymptotic significance lebih  kecil  dari  0,05  maka  Ha diterima  dan  H0  ditolak.  Sehingga,  dapat disimpulkan  bahwa  terdapat  perbedaan  yang nyata  pada  reaksi  pasar  yang  diukur  dengan trading volume activity saham LQ45 pada fase 1  dan  fase  2  puncak  kasus  COVID-19  di Indonesia.
Adanya trading  volume  activity yang meningkat  disebabkan oleh keberadaan  kabar baik  ( good  news )  menunjukkan  adanya permintaan yang meningkat. Apabila terdapat informasi  yang  merupakan  kabar  buruk  ( bad news ),  menunjukkan  adanya  penjualan  yang menurun. Oleh karena itu, respon pasar dapat dipengaruhi oleh sinyal berita dan ditunjukkan oleh volume perdagangan saham.
Penelitian ini sejalan dengan penelitian  Chiah  &  Zhong  (2020)  yang menyatakan  ada  perbedaan trading  volume activity sebelum  dan  setelah  adanya  COVID- 19.  Sambuari et  al (2020)  juga  menyatakan terdapat  perbedaan  antara  TVA  sebelum  dan setelah  peristiwa  COVID-19  pertama  yang menunjukkan  adanya  peningkatan  frekuensi penjualan  saham.  Talumewo et  al (2021) mengungkap  bahwa  sebelum  dan  sesudah pengumuman  pemberlakukan  penyesuaian PSBB  terdapat  perbedaan  yang  nyata  pada trading  volume  activity pada  perusahaan BUMN.  Wenno  (2020)  menemukan  bahwa dengan  adanya  kasus  COVID-19  berdampak pada  peningkatan  volume  transaksi  pada
saham Bank Mandiri. Volume transaksi saham PT Bank Mandiri, Tbk.
Hasil  penelitian  ini  tidak  sejalan dengan yang dilakukan oleh Kinasih & Laduny (2021)  yang  menemukan  tidak  adanya perbedaan trading  volume  activity sebelum ataupun setelah kedatangan vaksin sinovac di Indonesia.  Akhadiyah  &  Isbanah  (2021)  juga menemukan  tidak  ada  perbedaan  TVA  pada sektor tambang sebelum dan sesudah pengumuman kasus pasien COVID-19 pertama  di  Indonesia.  Agustiawan  &  Sujana (2020) menyatakan tidak ditemukan perbedaan trading  volume  activity yang  nyata  pada saham-saham  LQ45  periode  sebelum  dan sesudah  pengumuman  kebijakan  pemerintah tentang status darurat bencana COVID-19.
Trading Volume Activity (TVA) adalah suatu  kuantitas  pada  pemanfaatan  untuk mencermati  reaksi  bursa  terhadap  suatu wacana  atau  informasi  yang  diterima  dan dilihat dari tinggi rendahnya volume perdagangan di pasar saham. Adanya fluktuasi volume perdagangan merupakan wujud aktivitas bursa dan merupakan hasil keputusan pemilik  modal.  Reaksi  pasar  yang  tercermin dari  TVA  dapat  dideskripsikan  dengan pendekatan  teori  sinyal.  Keberadaan  sinyal yang  dipublikasikan  oleh  perusahaan  berupa wacana  yang  baik  dan  informasi  yang  buruk akan  mengakibatkan  perubahan  pada  kinerja saham terutama dilihat dari volume perdagangan saham. Sehingga, adanya informasi  baik  dari  dalam  maupun  luar perusahan  akan  berdampak  pada  banyaknya volume selama perdagangan di bursa.

## SIMPULAN
Adanya puncak kasus konfirmasi positif di Indonesia  juga  menjadi  perhatian  investor pasar modal. Puncak kasus ini juga berdampak pada  kondisi  di  BEI.  selama  perdagangan karena  investor  melakukan  reaksi  terhadap informasi  penanganan  kasus  COVID-19  ini. Reaksi  investor  ini  dapat  diukur  dengan variabel Abnormal  Return (AR), Cumulative Abnormal Return (CAR) dan Trading Volume
Activity (TVA).  Berdasarkan  analisis  dapat diperoleh  yaitu:  (1)  tidak  terdapat  perbedaan yang nyata pada abnormal return saham LQ45 pada fase 1 dan fase 2 puncak kasus COVID- 19  di  Indonesia,  (2)  terdapat  perbedaan  yang nyata pada cumulative abnormal return saham LQ45  pada  fase  1  dan  fase  2  puncak  kasus COVID-19  di  Indonesia,  dan  (3)  terdapat perbedaan  yang  nyata  pada trading  volume
activity saham  LQ45  pada  fase  1  dan  fase  2 puncak kasus COVID-19 di Indonesia.

## DAFTAR PUSTAKA
Agustiawan,  E.  K.,  &  Sujana,  E.  (2020). Reaksi Pasar Modal  Indonesia Sebelum dan  Sesudah  Pengumuman  Kebijakan Pemerintah  Tentang  Status  Darurat Bencana  Covid-19. Jurnal  Akuntansi Profesi ,
11 (2), 293–302.
https://ejournal.undiksha.ac.id/index.ph
p/JAP/article/view/30130
Akhadiyah, L., & Isbanah, Y. (2021). Analisis Komparatif  Abnormal  Return  dan Trading Volume Activity Emiten Sektor Mining Berdasarkan Pengumuman
Kasus  Pasien  Covid-19  Pertama  di Indonesia. Jurnal Ilmu Manajemen , 9 (3),
979–989. https://doi.org/10.26740/jim.v9n3.p979- 989
Anggara,  I.  W.  G.  W.  P.,  &  Lasmini,  N.  N.
(2019).  Reaksi  Pasar  Modal  Indonesia terhadap  Penyelenggaraan  Pemilihan Umum  Serentak  2019  di  Indonesia.
SINTESA ,
385–390.
https://jurnal.undhirabali.ac.id/index.ph p/sintesa/article/view/861
Arfani,  F.  S.  (2021).  Analisis  Reaksi  Pasar Modal  Sebelum  Dan  Saat  Peristiwa Pandemi  Covid-19  (Event  Study  pada Perusahaan  yang  terdaftar  LQ-45  di Bursa  Efek  Indonesia  Tahun  2020).
Skripsi , 19 , 1–10. http://eprints.ums.ac.id/88952/1/NASK AH PUBLIKASI.pdf Ary,  W.  W.  (2020).  Entrepreneurship  Bisnis Manajemen Akuntansi Apakah
pengumuman  resmi  kasus  pertama covid-19  oleh  Presiden  Joko  Widodo memiliki  kandungan  informasi ?  Event study pada saham-saham disebut dengan pandemi covid-19 ( corona virus disease
2019 ). Diantara kedua. Entrepreneurship  Bisnis  Manajemen Akuntansi , 2 (1), 27–39.
Astuti, W. B., & Alfie, A. A. (2021). Covid-19 dan Kinerja Saham Perusahaan Indonesia:  Pendekatan  Event-Study. AKSES:  Jurnal  Ekonomi  Dan  Bisnis , 16 (1),
57–62. https://doi.org/10.31942/akses.v16i1.44 72
Capelle-Blancard,  G.,  &  Desroziers,  A.
(2020).  The  Stock  Market  Is  not  the Economy? Insights from the COVID-19 Crisis. SSRN Electronic Journal , 2020 (May), 1–40. https://doi.org/10.2139/ssrn.3638208
Chang,  C.  L.,  &  McAleer,  M.  (2020).
Alternative global health security indexes for risk  analysis of COVID-19. International  Journal  of  Environmental Research  and  Public  Health , 17 (9),  1– 17. https://doi.org/10.3390/ijerph17093161
Chiah, M., & Zhong, A. (2020). Trading from home:  The  impact  of  COVID-19  on trading  volume  around  the  world.
Finance Research Letters , 37 (September), 101784. https://doi.org/10.1016/j.frl.2020.10178
4
Ghibran,  N.,  Effendy,  L.,  &  Lenap,  I.  P. (2021).  Reaksi  Pasar  Atas  Pandemi Virus Corona Pada Perusahaan Lq45 Di Bursa  Efek  Indonesia. Jurnal  Bisnis
Terapan , 5 (1), 125–138. https://doi.org/10.24123/jbt.v5i1.4029
Halimatusyadiyah, N. (2020). REAKSI PASAR MODAL INDONESIA TERHADAP PERISTIWA
PENGUMUMAN  KASUS  PERTAMA VIRUS  CORONA  DI  INDONESIA (Studi Kasus Pada Saham Lq45). Prisma (Platform  Riset  Mahasiswa  Akuntansi) ,
1 (6),
38–50.
https://ojs.stiesa.ac.id/index.php/prisma/ article/view/691
Hartono,  J.  (2017). Teori  portofolio  dan Analisis Investasi . BPFE UGM.
Hindayani,  N.  (2020).  Analisis  Reaksi  Pasar Saham  Atas  Peristiwa  Covid-19  Di
Indonesia. Jurnal Ilmiah MEA (Manajemen,  Ekonomi,  &  Akuntansi) , 4 (3), 1645–1661.
http://journal.stiemb.ac.id/index.php/me a/article/view/647
Kinasih,  H.  W.,  &  Laduny,  M.  F.  (2021). Analisis  Komparatif  Abnormal  Return, Cumulative  Abnormal  Return  dan Trading Volume Activity : Event Study
Kedatangan Vaksin Sinovac. Ekuivalensi  Jurnal  Ekonomi  Bisnis-
PISSN:  2443-2903-EISSN:  2615-3246 ,
7 (1), 84–98.
Kusumo,  T.  K.  D.  A.,  Mardani,  R.  M.,  & Mustapita,  A.  F.  (2020).  Analisis Perbedaan  Abnormal  Return  Keuangan pada  Sektor  Consumer  Goods  Industry
Sebelum dan Saat Pengumuman Pandemi  COVID  –  19  di  Bursa  Efek Indonesia ( Event Study pada Sub Sektor Food  and  Beverages  dan  Sub  Sektor Pharmaceuticals  periode  Februari  – April. Jurnal  Riset  Manajemen  Prodi Manajemen
Fakultas
Ekonomi UNISMA , 10 (10), 95–104.
Liu, Y. C., Kuo, R. L., & Shih, S. R. (2020). COVID-19:  The  first  documented coronavirus pandemic in history.
Biomedical  Journal , 43 (4),  328–333. https://doi.org/10.1016/j.bj.2020.04.007
Madina,  M.  R.,  &  Rikumahu,  B.  (2021). Pengaruh  Pengumuman  Kasus  Pertama Covid-19 Di China, Thailand, Indonesia,
Singapura  Dan  Pengumuman  Covid19 Oleh  Who  Terhadap  Bursa  Efek  Di
China, Thailand, Indonesia, Dan
Singapura  Menggunakan  Event  Study Method. E-Proceeding of Management : Vol.8,  No.4  Agustus  2021 ,  3241–3254. https://openlibrarypublications.telkomu niversity.ac.id/index.php/management/a
rticle/view/15314
Nalini,  S.  N.  L.  (2021).  Dampak  Dampak covid-19  terhadap  Usaha  MIkro,  Kecil dan  Menengah. Jesya  (Jurnal  Ekonomi
&  Ekonomi  Syariah) , 4 (1),  662–669. https://doi.org/10.36778/jesya.v4i1.278
Octavera,  S.,  &  Rahadi,  F.  (2021).  Reaksi Pasar Modal di Asia Tenggara Terhadap Pandemi Covid-19. Jurnal Ekonomi Dan Bisnis Dharma Andalas , 23 (1), 162–172. https://doi.org/10.47233/jebd.v23i1.209
Sambuari, I. B., Saerang, I. S., Maramis, J. B.,
&  Ratulangi,  U.  S.  (2020).  REAKSI
PASAR MODAL TERHADAP
PERISTIWA
VIRUS CORONA
(COVID-19)  PADA  PERUSAHAAN MAKANAN DAN MINUMAN YANG TERDAFTAR  DI  BURSA  EFEK INDONESIA. Jurnal Ilmiah Manajemen Bisnis  Dan  Inovasi  Universitas  Sam Ratulangi , 7 (3), 407–415.
Suparman,  N.  (2021).  Dampak  Pandemi Covid-19 terhadap
Pengelolaan Keuangan Negara. Indonesian Treasury Review: Jurnal Perbendaharaan, Keuangan  Negara  Dan  Kebijakan Publik , 6 (1), 31–42. https://doi.org/10.33105/itrev.v6i1.261
Talumewo, C. Y., Rate, P. Van, & Untu, V. N.
(2021).  Reaksi  Pasar  Modal  Indonesia Sebelum  Dan  Sesudah  Pengumuman Pemberlakuan  New  Normal  (  Event Study  Pada  Perusahaan  Bumn  Yang Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia  ) Indonesian  Capital  Market  Reaction Before  and  After  the  Announcement  of Implementation  New  Norm. Jurnal EMBA , 9 (4), 1466–1475.
Utama,  R.  P.  (2021).  Reaksi  Pasar  Modal Terhadap  Pandemi  Covid-19  (Studi Kasus Pada Perusahaan Indeks LQ45 di Bursa Efek Indonesia). … Pasar Modal Terhadap  Pandemi  Covid-19  (Studi  … ,
19 .
Wenno,  M.  (2020).  Dampak  COVID-19 Terhadap  Perubahan  Harga  Saham  dan
Volume  Transaksi  (Studi  Kasus  pada PT. Bank Mandiri. Tbk). Jurnal SOSOQ Nomor 2 , 8 , 84–91.
Yuliana,  Y.  (2020).  Corona  virus  diseases (Covid-19):  Sebuah  tinjauan  literatur.
Wellness  And  Healthy  Magazine , 2 (1), 187–192.
https://doi.org/10.30604/well.95212020