Perspektif Akuntansi Volume 7 Nomor 1 (Februari 2024), hal. 1-16
ISSN: 2623-0194 (Print), 2623-0186 (Online)
Copyright© The Authors(s). All Rights Reserved Center for Accounting Development and Research (CARD) Fakultas Ekonomika dan Bisnis, Universitas Kristen Satya Wacana
DOI: https://doi.org/10.24246/persi.v7i1.p1-16 http://ejournal.uksw.edu/persi

## Pengaruh Konsentrasi Kepemilikan terhadap Kinerja Perusahaan
Indrian Supheni 1
Sekolah Tinggi Ilmu Ekonomi Nganjuk
Annisa Rahmadhika Widowati Universitas Sebelas Maret
Sri Murni Universitas Sebelas Maret
Received 17/05/2023 Revised 27/08/2023 Accepted 04/10/2023 Abstract. This  study  aims  to  prove  the  effect  of  ownership concentration on company performance. Company performance is measured by using Return on Assets (ROA). Meanwhile, ownership concentration  is  measured  by  the  largest  share  ownership percentage  (TOP  1).  This  study  also  conducted  a  robustness  test using  the  percentage  of  family  ownership  and  the  percentage  of institutional ownership as a measure of ownership concentration.
The  population  in  this  study  consisted  of  all  manufacturing companies  listed  on  the  Indonesia  Stock  Exchange  for  the  2016- 2020  period.  The  sample  was  determined  by  purposive  sampling technique  and  the  results  gain  were  430  research  sample  data. Multiple  Linear  Regression  method  is  used  in  analyzing  the hypothesis. The results of this study showed that the concentration of  ownership  has  a  positive  effect  on  company  performance. Robustness test using the percentage of family ownership and the percentage  of  institutional  ownership  as  a  measure  of concentration of ownership showed consistent results and supports the main test.
Keywords: Firm Performance, ROA, Ownership Concentration
1 indriansupheni@stienganjuk.ac.id
Abstrak. Studi ini bertujuan untuk menguji pengaruh konsentrasi kepemilikan  terhadap  kinerja  perusahaan.  Kinerja  perusahaan diukur dengan menggunakan Return on Asset (ROA). Sedangkan Konsentrasi kepemilikan diukur dengan presentase kepemilikan saham  terbesar  (TOP  1).  Penelitian  ini  juga  melakukan  uji robustness  dengan  menggunakan  presentase  kepemilikan keluarga  dan  presentase  kepemilikan  institusional  sebagai ukuran  konsentrasi  kepemilikan.  Populasi  pada  penelitian  ini terdiri  dari  seluruh  perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di Bursa  Efek  Indonesia  periode  2016-2020.  Sampel  ditentukan dengan teknik purposive sampling dan didapatkan hasil 430 data sampel  penelitian.  Metode  Regresi  Linear  Berganda  digunakan dalam menganalisis hipotesis. Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa  konsentrasi  kepemilikan  berpengaruh  positif  terhadap kinerja  perusahaan.  Uji  robustness  dengan  menggunakan presentase  kepemilikan  keluarga  dan  presentase  kepemilikan institusional sebagai ukuran konsentrasi kepemilikan
menunjukkan hasil yang konsisten dan mendukung uji utama.
Kata kunci: Kinerja Perusahaan, ROA, Konsentrasi Kepemilikan

## Pendahuluan
Pendirian perusahaan dalam jangka pendek memiliki tujuan untuk memaksimalkan laba  melalui  sumber  daya  yang  dimilikinya  dan  dalam  jangka  panjang  bertujuan mengoptimalkan  nilai  perusahaan  yang  mencerminkan  kinerja  perusahaan (Soewarno  &  Ramadhan,  2020).  Kinerja  perusahaan  merupakan  indikator  penting yang  mengukur  keahlian  perusahaan  dalam  mengoperasikan  bisnis  dengan menggunakan  basis  sumber  daya  yang  dimiliki  selama  satu  periode  (Ningtyas  & Aryani,  2020).  Singkatnya,  kinerja  perusahaan  merupakan  ukuran  yang menunjukkan  efisiensi  dari  perbandingan  input  dan  ouput  yang  digunakan  oleh perusahaan  (Handayani et  al. ,  2020).  Kinerja  perusahaan  memberikan  gambaran capaian hasil kerja perusahaan yang berarti bagi pemangku kepentingan (Supheni et al. , 2023) seperti investor atau pemegang saham, pemasok, konsumen, karyawan, dan masyarakat  (Astuti et al. , 2015).
Kinerja  perusahaan  merupakan  isu  yang  menarik  perhatian  disaat  perekonomian dunia mengalami perlambatan global yang diperparah akibat adanya perang dagang antara China dengan Amerika Serikat serta adanya pandemi Covid-19. Di Indonesia, tren  kinerja  perusahaan  cenderung  berfluktuasi  dari  tahun  2016-2020  yang tercermin  melalui  rata-rata  pertumbuhan  laba  perusahaan  manufaktur  yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  periode  2016-2020.  Dikutip  melalui Republika.co.id,  Agus  Gumiwang  Kartasasmita  selaku  menteri  perindustrian mengungkapkan  bahwa  industri  manufaktur  masih  menjadi  leading  sector perekonomian nasional di masa pandemi Covid-19 (Septyaningsih, 2021).
Pada dua dekade terakhir hubungan tata kelola dan kinerja perusahaan menjadi salah satu  topik  yang  banyak  diteliti  karena  mekanisme  tata  kelola  perusahaan  dapat
meminimalkan  adanya  konflik  keagenan  (Waheed  &  Malik,  2019).  Struktur kepemilikan berguna dalam mengatasi masalah keagenan demi mewujudkan tujuan perusahaan (Al-Saidi & Al-Shammari, 2015). Struktur kepemilikan tergolong menjadi struktur  kepemilikan  terkonsentrasi  serta  struktur  kepemilikan  tersebar  (Altaf  & Shah, 2018; Jensen & Meckling, 1976)
Mekanisme  tata  kelola  perusahaan  di  Indonesia  tergolong  lemah  (Setiawan et  al. , 2016).  Hal  ini  dikarenakan  penegakkan  hukum  dan  perlindungan  investor  yang belum  optimal  yang  terlihat  dari  ketidakpatuhan  beberapa  perusahaan  terhadap pelaksanaan peraturan terkait perlindungan investor yang sudah  ada di Indonesia (Wulandari  &  Setiawan,  2023).  Struktur  kepemilikan  sebagian  besar  perusahaan publik  di  negara  Asia  (termasuk  Indonesia)  dapat  dikategorikan  terkonsentrasi (Claessens et al. , 2000). Rata-rata tingkat konsentrasi kepemilikan saham perusahaan manufaktur di Indonesia mencapai angka diatas 50% (Wulandari & Setiawan, 2023). Konsentrasi  kepemilikan  mempunyai  fungsi  pemantauan  serta  fungsi pengambilalihan dalam kinerja perusahaan (Filatotchev et al. , 2013).
Studi terkait pengaruh konsentrasi kepemilikan terhadap kinerja perusahaan sudah pernah diteliti oleh para peneliti terdahulu. Penelitian yang dilakukan oleh Wang et al. (2019) dan Li et al. (2015) pada kinerja perusahaan di China; Waheed & Malik,
(2019)  pada  kinerja  perusahaan  non  keuangan  di  Pakisatan;  Nguyen et  al. (2015) pada kinerja perusahaan non keuangan di Singapura dan Vietnam; serta Gaur et al. (2015) pada kinerja perusahaan di Selandia Baru menunjukkan hasil positif pengaruh konsentrasi kepemilikan terhadap kinerja perusahaan yang beroperasi di berbagai wilayah yang berbeda.
Selanjutnya, beberapa peneliti sebelumnya seperti Wardani & Setiawan (2020) pada kinerja  perusahaan  manufaktur  di  Indonesia;  Pandey  &  Sahu  (2020)  pada  kinerja perusahaan manufaktur di India; Bian & Deng (2017) pada perusahaan perbankan komersil di China; serta Lepore et al. (2017) pada kinerja perusahaan non keuangan di Italia, Prancis, Jerman dan Spanyol menunjukkan hasil yang bertentangan dimana konsentrasi  kepemilikan  memberikan  pengaruh  negatif  pada  kinerja  perusahaan. Sementara  penelitian  pengaruh  konsentrasi  kepemilikan  terhadap  kinerja perusahaan yang diteliti oleh Al-Saidi & Al-Shammari (2015) pada perusahaan non keuangan di Kuwait; Amanda et al. (2020) dan Sijabat et al. (2020) pada perusahaan perbankan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia,  serta  Yasser  &  Mamun  (2015) pada perusahaan di Pakistan memberikan hasil bahwa konsentrasi kepemilikan tidak memiliki  pengaruh  pada  kinerja  perusahaan.  Sedangkan  hasil  dari  penelitian  oleh Altaf & Shah (2018) pada perusahaan manufaktur di India dan Guerrero-Villegas et al. (2018)  pada  perusahaan  Eropa  menunjukkan  bahwa  pengaruh  konsentrasi kepemilikan pada kinerja perusahaan memiliki hubungan non-linier atau bentuk U terbalik.
Hasil  dari  penelitian  sebelumnya  menunjukkan  adanya  inkonsistensi  hasil.  Oleh sebab  itu,  penelitian  ini  dilakukan  untuk  meneliti  kembali  pengaruh  konsentrasi kepemilikan  terhadap  kinerja  perusahaan  pada  perusahaan  manufaktur  yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia pada periode 2016-2020. Berbeda dari penelitian
sebelumnya, kinerja perusahaan pada penelitian ini di proksikan dengan Return on Asset  (ROA),  sedangkan konsentrasi  kepemilikan diproksikan  dengan  kepemilikan saham terbesar (TOP 1). Pada penelitian ini variabel ukuran perusahaan, leverage, serta  pertumbuhan  penjualan  dijadikan  sebagai  variabel  kontrol.  Selanjutnya, penelitian  ini  bertujuan  untuk  mendapatkan  bukti  empiris  mengenai  pengaruh konsentrasi kepemilikan terhadap kinerja perusahaan khususnya pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) pada tahun 2016-2020 serta menyelesaikan  permasalahan  dan  diharapkan  mampu  memberikan  implikasi terhadap  perkembangan  ilmu  pengatahuan  sebagai  tambahan  literatur  mengenai pengaruh konsentrasi kepemilikan terhadap kinerja perusahaan.

## Telaah Pustaka (Kerangka Teori)

## Teori Keagenan
Gaur et  al. (2015) menyatakan bahwa dalam pembahasan terkait tata kelola, teori keagenan  menjadi  andalan  dalam  penelitian.  Teori  keagenan  dikembangkan  oleh Jensen  &  Meckling  (1976)  mengungkapkan  bahwa  perusahaan  adalah  hubungan kontraktual  antara  pemegang  saham  dengan  manajer,  dimana  pemegang  saham selaku prinsiple mendelegasikan kewenangan dan tanggung jawab kepada manajer selaku agen guna melaksanakan pekerjaan serta pengambilan keputusan atas nama prinsipel.  Pemisahan  kepemilikan  dan  kontrol  atas  perusahaan  antara  pemegang saham  dengan  manajer  memunculkan  adanya  asimetri  informasi  yang  memicu masalah keagenan. Asimetri informasi terjadi akibat manajer mempunyai informasi yang lebih banyak terkait perusahaan dibanding dengan pemegang saham (Soewarno &  Ramadhan,  2020).  Manajer  menginginkan  keuntungan  bagi  dirinya  sendiri sedangkan  pemegang  saham  memiliki  keinginan  untuk  memaksimalkan  nilai  dan kinerja perusahaan (Al-Saidi & Al-Shammari, 2015).
Konsentrasi  kepemilikan  menjadi  salah  satu  mekanisme  tata  kelola  perusahaan dimana  pemilik mampu  memberikan  pengaruh  terhadap  manajer  secara  langsung guna melindungi kepentingan mereka (Coffee, 1991; Gaur et al., 2015; Maug, 1998; Shleifer & Vishny, 1986).

## Konsentrasi Kepemilikan
Konsentrasi  kepemilikan  merupakan  komposisi  kepemilikan  saham  dimana mayoritas  saham  berada  di  tangan  individu  atau  kelompok  minoritas  yang menyebabkan pemegang saham tersebut mempunyai presentase kepemilikan saham yang  relatif  dominan  dibanding  dengan  pemegang  saham  yang  lain  (Sijabat et  al. , 2020). Wardani & Setiawan (2020) mengungkapkan bahwa konsentrasi kepemilikan ditandai  dengan  pemegang  saham  yang  mempunyai  proporsi  kepemilikan  saham perusahaan  dalam  jumlah  yang  banyak  dan  memiliki  kemampuan  dalam mengendalikan  perusahaan.  Pemegang  saham  besar  didefinisikan  sebagai  entitas yang mempunyai minimal lima persen atas saham perusahaan (Benamraoui et  al. , 2019).

## Kinerja Perusahaan
Handayani et al. (2020) mendefinisikan kinerja perusahaan sebagai pencapaian oleh perusahaan  yang  mampu  memberi  gambaran  terkait  kondisi  keuangan  serta  hasil operasi  bisnis  perusahaan  yang  dapat  diukur melalui  rasio  keuangan.  (Ningtyas & Aryani,  2020)  menyatakan  bahwa  peningkatan  laba  atau  peningkatan  pendapatan secara berkelanjutan mencerminkan keberhasilan perusahaan dalam meningkatkan kinerja.  Kinerja  perusahan  haruslah  hasil  yang  terukur  yang  mampu  menjelaskan secara  empiris  kondisi  perusahaan  sesuai  dengan  ukuran  yang  telah  disepakati (Soewarno & Ramadhan, 2020). Hasil penilaian kinerja perusahaan berguna sebagai bahan evaluasi bagi manajemen dan para pemangku kepentingan serta ukuran dalam penentuan imbalan kerja (Margaretha & Afriyanti, 2016).

## Pengembangan hipotesis

## Pengaruh konsentrasi kepemilikan terhadap kinerja perusahaan
Lemahnya sistem pemantauan memungkinkan manajer untuk bertindak oportunistik demi kepentingan pribadi mereka. Pada struktur kepemilikan yang tersebar manajer memiliki kesempatan untuk melakukan ekspropriasi akibat sistem pemantauan yang lemah  oleh  pemegang  saham,  dimana  pada  tingkat  konsentrasi  kepemilikan  yang rendah  memicu  terjadinya  masalah  pengendara  bebas  (free  rider),  yaitu  masing- masing pemegang saham saling bergantung dengan pemegang saham lainnya dalam upaya pengendalian manajemen (Sijabat et al. , 2020).
Konsentrasi  kepemilikan  menjadi  salah  satu  mekanisme  tata  kelola  internal  yang mampu mengurangi masalah keagenan karena adanya pemisahan kepemilikan dan kontrol perusahaan (Altaf  & Shah, 2018; Nguyen et  al. , 2015). Perusahaan dengan struktur  kepemilikan  terkonsentrasi  memungkinkan  pemegang  saham  besar memotivasi serta mendisiplinkan manajer dengan menggunakan basis sumber daya yang  mereka  punya  dibanding  perusahaan  dengan  struktur  kepemilikan  tersebar (Waheed & Malik, 2019). Pemegang saham besar memiliki lebih banyak insentif dan kekuatan  dalam  memantau  dan  mengontrol  manajemen  dibandingkan  pemegang saham  kecil.  Konsentrasi  kepemilikan  mampu  meningkatkan  efek  penyelarasan antara pemegang saham pengendali dan pemegang saham nonpengendali (Utama et al. , 2017). Selain itu, Diyanty et al. (2018) mengungkapkan bahwa pemegang saham besar  mempunyai  socioemotional  wealth  yang  lebih  besar  dibanding  dengan  para pemegang saham lainnya, yang mendorong pemegang saham besar untuk menjaga kelangsungan bisnis perusahaan.
H1: Konsentrasi kepemilikan berpengaruh positif terhadap kinerja perusahaan.

## Metoda

## Populasi dan Sampel Penelitian
Seluruh perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) periode 2016  sampai  2020  dijadikan  sebagai  populasi  dalam  penelitian  ini.  Sampel  dipilih menggunakan  metode  nonprobability  sampling,  yakni  dengan  teknik  purposive sampling.  Pemilihan  sampel  dilakukan  dengan  menggunakan  kriteria-kriteria tertentu yang sudah ditentukan. Kriteria pemilihan sampel dijelaskan pada tabel 1.
Penelitian  ini  menggunakan  data  sekunder  yaitu  laporan  tahunan  perusahaan manufaktur periode 2016-2020 yang didapatkan melalui website resmi Bursa Efek Indonesia (BEI) www.idx.co.id atau melalui website dari tiap-tiap perusahaan yang digunakan  serta  sumber  lainnya  yang  mendukung  penelitian.  Tabel  dibawah  ini menyajikan sampel yang digunakan dalam penelitian ini.

## Tabel 1 Hasil Pemilihan Sampel
Kriteria Jumlah Perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI selama periode 2016-2020 secara berturut-turut. 135 Perusahaan yang tidak menerbitkan laporan tahunan secara lengkap dari tahun 2016-2020. (6) Perusahaan yang tidak memiliki periode pelaporan 1 Januari sampai 31 Desember (3) Perusahaan yang tidak menggunakan satuan mata uang Rupiah (26) Perusahaan yang digunakan 100 Periode pengamatan 5 Total data selama 5 tahun (2016-2020) 500 Outlier (70) Jumlah observasi data 430 Sumber: Data diolah, 2022

## Definisi Operasional dan Pengukuran Variabel
Variabel dependen pada penelitian ini adalah kinerja perusahaan yang diukur dengan Return on Asset (ROA). Sementara itu, variabel independen yang digunakan adalah konsentrasi kepemilikan. Penelitian ini melakukan uji robustness untuk memperkuat hasil  uji  utama  dengan  menggunakan  ukuran  kepemilikan  oleh  keluarga  dan kepemilikan  oleh  institusional  sebagai  proksi  dari  konsentrasi  kepemilikan.  Pada penelitian ini ukuran perusahaan, leverage, serta pertumbuhan penjualan digunakan sebagai variabel kontrol.

## Variabel Dependen
Kinerja Perusahaan
Kinerja  perusahaan  didefinisikan  sebagai  capaian  prestasi  perusahaan  yang menunjukkan  kemampuan  perusahaan  dalam  menjalankan  bisnisnya  selama  satu periode  (Ningtyas  &  Aryani,  2020).  Kinerja  perusahaan  dalam  bentuk  laporan keuangan juga digunakan investor dalam mempertimbangkan investasi (Oktafian et
al. ,  2023).  Mengikuti  penelitian  Gaur et  al. ,  (2015),  kinerja  perusahaan  pada penelitian ini diukur menggunakan rasio Return on Asset (ROA). ROA adalah ukuran kinerja perusahaan berbasis akuntansi yang memberikan gambaran dari perspektif pandangan masa lalu perusahaan yaitu apa yang telah dicapai perusahaan di masa lampau (Al-Saidi & Al-Shammari, 2015; Li et al., 2015). Perhitungan ROA mengikuti penelitian yang telah dilakukan sebelumnya oleh (Gaur et al., 2015; Waheed & Malik, 2019; Yasser & Mamun, 2015; Yeh, 2019).
ROA = Laba Bersih Total Asset

## Variabel Independen
Konsentrasi Kepemilikan
Konsentrasi  kepemilikan  didefinisikan  sebagai  proporsi  kepemilikan  saham perusahaan  dalam  jumlah  besar  yang  berada  di  tangan  individu  atau  kelompok minoritas  yang  menyebabkan  pemegang  saham  mempunyai  jumlah  saham  yang relatif  dominan  dibanding  dengan  pemegang  saham  yang  lain  serta  memiliki kemampuan  dalam  mengendalikan  perusahaan  (Sijabat et  al. ,  2020);  (Wardani  & Setiawan,  2020).  Pada  penelitian  ini  konsentrasi  kepemilikan  diukur  dengan presentase  kepemilikan  saham  tertinggi  yang  dimiliki  oleh  pemegang  saham  baik individu maupun lembaga (TOP 1). Ukuran konsentrasi kepemilikan pada penelitian ini  mengikuti  ukuran  yang  sebelumnya  digunakan  pada  penelitian  (Al-Saidi  &  Al- Shammari, 2015; Faisal et al., 2020; Gaur et al., 2015; Wulandari & Setiawan, 2023).
OC = % saham yang dimiliki oleh pemegang saham terbesar (TOP 1)
Pada penelitian yang dilakukan oleh Claessens et al. (2000) dan Wati et al. , (2019) menyatakan  bahwa  di  Indonesia  struktur  kepemilikan  terkonsentrasi  berada ditangan keluarga, institusi, dan pemerintah/negara. Oleh karena itu, penelitian ini menggunakan  kepemilikan  keluarga  dan  kepemilikan  institusional  sebagai  proksi alternatif dalam uji robustness. Perusahaan keluarga merupakan perusahaan dimana pemegang saham terbesar (pemegang saham pengendali) berada di tangan keluarga baik  melalui  mekanisme  kepemilikan  langsung  maupun  piramida,  serta  dengan adanya keterlibatan keluarga dalam manajemen perusahaan (Diyanty et al. , 2018). Minh Ha et al. , (2022) menyatakan bahwa baik istri, suami, ayah maupun ibu (biologis maupun adopsi), anak (biologis maupun adopsi), saudara (biologis maupun adopsi), dan saudara ipar diartikan sebagai definisi dari keluarga yang dapat digunakan untuk identifikasi dalam menentukan definisi pada keterlibatan keluarga dalam manajemen perusahaan.  Perusahaan  dikatakan  milik  keluarga  apabila  keluarga  memiliki kepemilikan  minimal  10%  (cut  off  10%)    atas  saham  perusahaan  (Al-Ghamdi  & Rhodes, 2015; Poutziouris et al., 2015). Dalam menentukan konsentrasi kepemilikan keluarga  dilakukan  penelusuran  dan  analisa  terhadap  profil  perusahaan,  struktur kepemilikan  saham  serta  struktur  organisasi  perusahaan.  Ukuran  kepemilikan keluarga dalam penelitian ini mengikuti penelitian sebelumnya oleh  (Al-Ghamdi & Rhodes, 2015).
FOC = % saham yang dimiliki oleh keluarga dengan cuts off 10%
Kepemilikan  institusional  didefinisikan  sebagai  proporsi  kepemilikan  saham  yang berada  di  tangan  institusi  atau  lembaga  seperti  perusahaan  investasi,  perusahaan asuransi,  perbankan  serta  kepemilikan  oleh  institusional  lainnya  (Santoso,  2020). Kepemilikan  saham  institusional  termasuk  kepemilikan  saham  oleh  institusi  asing dan  institusi  domestik  (Kao et  al. ,  2019).  Ukuran  kepemilikan  institusional  pada penelitian  ini  mengikuti  ukuran  yang  sebelumnya  digunakan  pada  penelitian  (Al- Saidi & Al-Shammari, 2015; Kao et al., 2019).
IOC = % saham yang dimiliki oleh institusional
Variabel Kontrol
Terdapat  tiga  variabel  kontrol  yang  digunakan  pada  penelitian  ini  yaitu  ukuran perusahaan,  leverage,  serta  pertumbuhan  penjualan.  Ukuran  perusahaan mencerminkan  basis  sumber  daya  yang  digunakan  oleh  perusahaan  (Gaur et  al. , 2015).  Perhitungan  ukuran  perusahaan  menggunakan  logaritma  natural  dari  total asset  (Guerrero-Villegas  et  al.,  2018;  Li  et  al.,  2015;  Wang  et  al.,  2019)  Leverage menunjukkan seberapa besar hutang yang digunakan dalam membiayai perusahaan (Wardani  &  Setiawan,  2020).  Leverage  dihitung  menggunakan  rasio  total  hutang terhadap total aset  (Lepore et al., 2017; Nguyen et al., 2015; Wardani & Setiawan, 2020).  Sakawa  &  Watanabel  (2019)  menyatakan  bahwa  pertumbuhan  penjualan menunjukkan  perubahan  total  penjualan  dari  periode  ke  periode.  Perhitungan pertumbuhan  penjualan  dilakukan  dengan  membagi  total  perubahan  penjualan periode berjalan dengan total penjualan periode sebelumnya. Perubahan penjualan periode  berjalan  dihitung  dengan  mengurangkan  total  penjualan  periode  berjalan dengan periode sebelumnya (Rousilita Suhendah, 2020; Sakawa & Watanabel, 2019; Wati et al., 2019).

## Metode Analisis Data
Uji  statistika  deskriptif,  pengujian  kualitas  data  dengan  uji  asumsi  klasik,  serta analisis  regresi  berganda  merupakan  metode  analisis  data  yang  digunakan  pada penelitian ini. Data diolah dengan menggunakan Software SPSS (Statistical Product and Service Solution). Uji hipotesis dilakukan dengan menggunakan Uji Utama dan 2 (dua)  model  Uji  Robustness.  Model  persamaan  regresi  yang  digunakan  dalam pengujian hipotesis dapat dirumuskan sebagai berikut:
ROA =  α + β1OC + β2Size + β3Lev + β4Sales Growth + e
Keterangan: ROA = Kinerja Perusahan berbasis nilai akuntansi (Return on Asset) α = Konstanta β1 -4 = Koefisien regresi OC = Konsentrasi Kepemilikan Size = Ukuran perusahaan Lev = Leverage Sales Growth = Pertumbuhan penjualan e = Error

## Hasil dan Pembahasan

## Statistika Deskriptif
Tabel di bawah ini menyajikan hasil uji statistika deskriptif pada penelitian ini.

## Tabel 2 Hasil Uji Statistika Deskriptif
N Minimum Maximum Mean Std. Deviation ROA 430 -0,19 0,23 0,0377 0,05937 CONS 430 0,16 0,98 0,5436 0,21563 Size 430 11,82 19,68 14,6574 1,54588 Lev 430 0,00 1,24 0,4551 0,21812 Sales Growth 430 -1,00 8,37 0,0503 0,45867 Valid N (listwise) 430 Keterangan: ROA = Kinerja perusahaan berbasis akuntansi (ROA) CONS = Konsentrasi kepemilikan Size = Ukuran perusahaan Lev = Leverage Sales Growth = Pertumbuhan penjualan

## Sumber: Output pengolahan IBM SPSS Statistics 25, 2022
Hasil  uji  statistika  deskriptif  pada  tabel  2  menampilkan  jumlah  sampel  akhir penelitian (N) sebanyak 430 sampel data. Kinerja perusahaan (ROA) sebagai variabel dependen  menunjukkan  nilai  rata-rata  sebesar  0,0377  serta  nilai  standar  deviasi 0,05937. Nilai maksimum ROA adalah 0,23 dan nilai minimum ROA adalah -0,19. Nilai rata-rata  ROA  menunjukkan  rata-rata  kemampuan  perusahaan  memperoleh  laba sebesar 3,77% dari total asset yang dimiliki. Hasil ini mengindikasikan bahwa kinerja perusahaan  manufaktur  tahun  2016  sampai  tahun  2020  yang  diukur  dengan  ROA memiliki  kecenderungan  buruk,  dimana  nilai  rata-rata  ROA  kurang  dari  standar deviasinya. Selain itu, rata-rata kinerja perusahaan yang diukur dengan ROA nilainya cukup  jauh  jika  dibandingkan  dengan  nilai  maksimum  ROA.  Selanjutnya,  variabel independen Konsentrasi Kepemilikan (CONS) memiliki nilai rata-rata sebesar 0,5436 serta nilai standar deviasi 0,21563. Nilai maksimum CONS adalah 0,98 sedangkan, nilai  minimum  CONS  adalah  0,16.  Hasil  ini  membuktikan  bahwa  perusahaan manufaktur di Indonesia cenderung terkonsentrasi dengan kepemilikan saham rata rata diatas 50%.
Variabel  kontrol  ukuran  perusahaan  (Size)  menunjukkan  nilai  rata-rata  sebesar 14,6574 serta nilai standar deviasi 1,54588. Nilai maksimum Size adalah 19,68 dan nilai minimum Size adalah 11,82. Variabel kontrol leverage (Lev) menunjukkan nilai rata-rata  sebesar  0,4551  serta  nilai  standar  deviasi  0,21812.  Nilai  maksimum  Lev adalah  1,24  sedangkan,  nilai  minimum  Lev  adalah  0,00.  Variabel  kontrol pertumbuhan penjualan (Sales Growth) menunjukkan nilai rata-rata sebesar 0,0503 serta nilai standar deviasi 0,45867. Nilai maksimum Sales Growth adalah 8,37 dan nilai minimum Sales Growth adalah -1,00.

## Hasil Pengujian Hipotesis
Hasil uji hipotesis yang telah dilakukan dapat disajikan pada tabel di bawah ini.

## Tabel 3. Hasil Uji Hipotesis
Model Uji Utama Uji Robustness Model I Model II Model III B t Sig. B t Sig. B t Sig. (Constant) -0,070  -3,337  0,001  -0,137  -4,994  0,000  -0,070  -3,540  0,000 CONS 0,021 2,005  0,046  0,024 2,100  0,037  0,018 2,021  0,044 Size 0,012 8,317  0,000  0,016 9,461  0,000  0,011 8,117  0,000 Lev -0,165  -16,225  0,000  -0,171  -14,379  0,000  -0,162  -16,898  0,000 Sales Growth 0,014 3,060  0,002  0,075 6,470  0,000  0,054 5,718  0,000 Adjusted R2 0,443 0,526 0,479 ANOVA Sig. 0,000 0,000 0,000 Nilai F 86,176 83,799 99,521 N 430 300 430 Keterangan: ROA = Kinerja perusahaan berbasis akuntansi (ROA) Size = Ukuran perusahaan Lev = Leverage Sales Growth = Pertumbuhan penjualan
Sumber: Output pengolahan IBM SPSS Statistics, 2022

## Koefisien Determinasi
Hasil pengujian hipotesis pada tabel 3 memperlihatkan bahwa nilai adjusted R square pada uji utama model I adalah 0,443, memiliki arti bahwa variabel dependen yaitu kinerja perusahaan (ROA) dapat dijelaskan oleh variabel independen yang digunakan pada penelitian sebanyak 44,3%, sedangkan sisanya sebanyak 55,7% dijelaskan oleh variabel  lain  di  luar  penelitian.  Sementara  itu,  pada  uji  robustness  model  II menunjukkan nilai adjusted R square 0,526, memiliki arti bahwa variabel dependen yaitu  kinerja  perusahaan  (ROA)  dapat  dijelaskan  oleh  variabel  independen  yang digunakan  dalam  penelitian  sebanyak  52,6%  sedangkan  sisanya  sebanyak  47,4% dijelaskan oleh variabel lain di luar penelitian. Lebih lanjut, pada uji robustness model III  menunjukkan  nilai  adjusted  R  square  0,479,  memiliki  arti  bahwa  variabel dependen  yaitu  kinerja  perusahaan  (ROA)  dapat  dijelaskan  oleh  variabel independent yang digunakan dalam penelitian sebanyak 47,9% sedangkan sisanya sebanyak 52,1% dijelaskan oleh variabel lain di luar penelitian.

## Uji Signifikansi Nilai F
Hasil pengujian hipotesis pada tabel 3 memperlihatkan bahwa nilai signifikansi uji F pada uji utama model I yang ditampilkan pada kolom ANOVA Sig. adalah 0,0000 lebih kecil dari 0,05 serta nilai F hitung menunjukkan angka 86,176. Sementara itu, pada
uji robustness model II dan model III nilai signifikansi uji F yang ditampilkan pada kolom ANOVA Sig. masing-masing bernilai 0,000 dan 0,000 kurang dari 0,05 dengan nilai F hitung sebesar 83,799 dan 99,521. Sehingga dapat disimpulkan bahwa model regresi yang dipakai pada penelitian ini dinyatakan layak.

## Uji Signifikansi Nilai t
Hasil  uji  parsial  yang  ditampilkan  pada  tabel  3  memperlihatkan  bahwa  variabel konsentrasi  kepemilikan  (CONS),  ukuran  perusahaan  (Size),  leverage  (Lev),  serta pertumbuhan  penjualan  (Sales  Growth)  memiliki  nilai  signifkansi  di  bawah  angka 0,05 pada semua uji yang dilakukan baik pada uji utama model I maupun pada uji robustness model II dan model III. Maka dapat dikatakan bahwa semua variabel yang digunakan memiliki pengaruh terhadap kinerja perusahaan.
Variabel konsentasi kepemilikan (CONS) pada uji utama model I menunjukkan angka koefisien regresi 0,021 dengan nilai signifikansi 0,046. Dalam uji robustness model II menunjukkan  angka  koefisien  regresi  0,024  dengan  nilai  signifikansi  0,018. Sementara itu, dalam uji robustness model III menunjukkan angka koefisien regresi 0,018  dengan  nilai  signifikansi  0,044.  Hasil  ini  menunjukkan  bahwa  konsentrasi kepemilikan berpengaruh positif terhadap kinerja perusahaan.
Variabel  ukuran  perusahaan  (Size)  pada  uji  utama  model  I  menunjukkan  angka koefisien regresi 0,012 dengan nilai signifikansi 0,000. Dalam uji robustness model II menunjukkan  angka  koefisien  regresi  0,016  dengan  nilai  signifikansi  0,000. Sementara itu, dalam uji robustness model III menunjukkan angka koefisien regresi 0,011  dengan  nilai  signifikansi  0,000.  Hasil  ini  menunjukkan  bahwa  ukuran perusahaan berpengaruh positif terhadap kinerja perusahaan.
Variabel leverage (Lev) pada uji utama model I menunjukkan angka koefisien regresi -0,165 dengan nilai signifikansi 0,000. Sementara itu, dalam uji robustness model II menunjukkan angka koefisien regresi -0,171 dengan nilai signifikansi 0,000. Dalam uji  robustness  model  III menunjukkan  angka  koefisien  regresi  -0,162  dengan  nilai signifikansi  0,000.  Hasil  ini  menunjukkan  bahwa  leverage  berpengaruh  negatif terhadap kinerja perusahaan.
Variabel  pertumbuhan  penjualan  (Sales  Growth)  pada  uji  utama  model  I menunjukkan  angka  koefisien  regresi  0,014  dengan  nilai  signifikansi  0,002. Sementara itu, dalam uji robustness model II menunjukkan angka koefisien regresi 0,075 dengan nilai signifikansi 0,000. Dalam uji robustness model III menunjukkan angka koefisien regresi 0,054 dengan nilai signifikansi 0,000. Hasil ini menunjukkan bahwa pertumbuhan penjualan berpengaruh positif terhadap kinerja perusahaan.

## Pembahasan

## Pengaruh Konsentrasi Kepemilikan terhadap Kinerja Perusahaan
Berdasar  tabel  3  diketahui  bahwa  variabel  konsentrasi  kepemilikan  (CONS) menunjukkan angka koefisien regresi 0,021, dimana nilai signifikansi 0,046. Hasil uji tersebut  memberikan  bukti  bahwa  variabel  konsentrasi  kepemilikan  (CONS) memiliki  pengaruh  positif  terhadap  kinerja  perusahaan  yang  diukur  dengan  ROA pada  tingkat  signifikansi  0,05.  Dengan  demikian,  hipotesis  penelitian  yang menyatakan  bahwa  konsentrasi  kepemilikan  berpengaruh  positif  terhadap  kinerja perusahaan dapat diterima.
Hasil pada penelitian ini menunjukkan konsistensi terhadap penelitian Wang et al. , (2019), Gaur et al. , (2015), Waheed & Malik (2019), Nguyen et al. (2015) serta Li et al. , (2015) yang mengungkapkan bahwa konsentrasi kepemilikan mampu mengatasi masalah  keagenan  serta  mampu  memberikan  hasil  yang  lebih  baik  pada  kinerja perusahaan.  Pada  perusahaan  dengan  struktur  kepemilikan  yang  terkonsentrasi, pemegang saham besar memiliki pengetahuan, pengalaman serta sumber daya yang tidak  hanya  meningkatkan  basis  sumber  daya  perusahaan  tetapi  juga  mampu memotivasi  dan  mendisiplinkan  tindakan manajer  (Waheed  &  Malik,  2019).  Lebih lanjut,  konsentrasi  kepemilikan  mampu  meningkatkan  efek  penyelarasan  antara pemegang saham pengendali dengan pemegang saham non-pengendali (Utama et al., 2017).
Uji robustness dilakukan untuk memastikan konsistensi hasil pada uji utama model I yang dilakukan. Uji robustness dalam penelitian ini dilakukan dengan menggunakan proksi yang berbeda pada variabel independen konsentrasi kepemilikan, yaitu pada uji robustness model II dengan menggunakan kepemilikan pada keluarga dan pada uji robustness model III dengan menggunakan kepemilikan institusional.
Berdasarkan  tabel  3  ditunjukkan  hasil  bahwa  uji  robustness  model  II  dan  uji robustness model III mendukung hasil uji utama model I yang menunjukkan bahwa konsentrasi  kepemilikan  memiliki  pengaruh  positif  terhadap  kinerja  perusahaan yang  diproksikan  dengan  ROA.  Hasil  uji  robustness  model  II  mendukung  hasil penelitian (Al-Saidi & Al-Shammari, 2015) yang mengungkapkan bahwa konsentrasi kepemilikan  oleh  keluarga  memberikan  pengaruh  positif  terhadap  kinerja perusahaan.  Keluarga  sebagai  pemegang  saham  besar  memiliki  motivasi  untuk meningkatkan nilai perusahaan dan menjaga reputasi mereka, yang pada akhirnya meningkatkan kinerja perusahaan (Setiawan et al. , 2016). Hasil uji robustness model III  mendukung  penelitian  Haryono et  al. ,  (2017)  yang  mengungkapkan  bahwa pemegang  saham  institusional  memiliki  kemampuan  serta  pengetahuan  yang berguna dalam membantu dan memonitor manajemen dalam pembuatan keputusan yang  efisien  bagi  perusahaan  sehingga  berujung  pada  peningkatan  kinerja perusahaan.

## Simpulan
Pengujian penelitian ini dilakukan dengan maksud untuk mendapatkan bukti empiris tentang pengaruh konsentrasi kepemilikan terhadap kinerja perusahaan manufaktur di  Indonesia.  Hasil  pengujian  pada  penelitian  ini  menyatakan  bahwa  konsentrasi kepemilikan  memberikan  pengaruh  positif  terhadap  kinerja  perusahaan  yang  di proksikan  dengan  ROA.  Konsentrasi  kepemilikan  pada  perusahaan  manufaktur  di Indonesia  mampu  menjadi  mekanisme  internal  tata  kelola  perusahaan  dalam menyelesaikan masalah keagenan yang timbul akibat adanya pemisahan kepemilikan dan  kontrol  perusahaan.  Perusahaan  yang  mempunyai  struktur  kepemilikan terkonsentrasi  memungkinkan  bagi  pemegang  saham  besar  untuk  memantau manajemen dalam menjalankan bisnis perusahaan agar selaras dengan tujuan yang diharapkan.  Sehingga  pada  akhirnya  akan  memberikan  peningkatan  pada  kinerja perusahaan.
Penelitian ini memiliki keterbatasan dalam mengidentifikasi konsentrasi kepemilikan yang  diproksikan  dengan  presentase  kepemilikan  keluarga  serta  presentase kepemilikan  institusional  karena  tidak  semua  perusahaan  menampilkan  secara transparan  dan  terperinci  struktur  kepemilikan  saham  perusahaan  pada  laporan tahunan mereka. Sehingga diharapkan penelitian yang akan datang mampu menggali dan  mendapatkan  informasi  yang  lebih  terperinci  terkait  informasi  kepemilikan saham oleh keluarga serta kepemilikan saham yang oleh institusional.

## Daftar Pustaka
Al-Ghamdi,  M.,  &  Rhodes,  M.  (2015).  Family  ownership,  corporate  governance  and performance:  evidence  from  Saudi  Arabia. International  Journal  of  Economics  and Finance, 7 (2), 78 – 89. https://doi.org/10.5539/ijef.v7n2p78
Al-Saidi, M., & Al-Shammari, B. (2015). Ownership concentration, ownership composition and the  performance  of  the  Kuwaiti  listed  non-financial  firms. International  Journal  of
Commerce  and  Management,  25, 108 – 132.  https://doi.org/10.1108/IJCOMA-07-2013- 0065
Altaf, N., & Shah, F. (2018). Ownership concentration and firm performance in Indian firms:
Does  investor  protection  quality  matter?  Journal  of  Indian  Business  Research,  10. https://doi.org/10.1108/JIBR-01-2017-0009
Amanda, M., Lam, S., . R., & Adelina, Y. (2020). The effect of concentrated ownership on bank profitability  in  Indonesia. Jurnal  Akuntansi  Dan  Keuangan  Indonesia,  17 (1),  22 – 42. https://doi.org/10.21002/jaki.2020.02
Astuti,  A.  D.,  Rahman,  A.,  &  Sudarno,  S.  (2015).  Pengaruh  kepemilikan  keluarga  terhadap kinerja perusahaan dengan agency cost sebagai variabel moderating. Jurnal Dinamika Akuntansi, 7 (2), 98 – 108. https://doi.org/10.15294/jda.v7i2.4120
Benamraoui, A., Jory, S., Mazouz, K., Shah, N., & Gough, O. (2019). The effect of block ownership on  future  firm  value  and  performance. The  North  American  Journal  of  Economics  and Finance, 50. https://doi.org/10.1016/j.najef.2019.04.025
Bian,  W.,  &  Deng,  C.  (2017).  Ownership  dispersion  and  bank  performance:  Evidence  from China. Finance Research Letters, 22 , 49 – 52. https://doi.org/10.1016/j.frl.2016.12.030 Claessens, S., Djankov, S., & Lang, L. H. P. (2000). The separation of ownership and control in East  Asian  Corporations. Journal  of  Financial  Economics,  58 (1),  81 – 112. https://doi.org/https://doi.org/10.1016/S0304-405X(00)00067-2
Coffee, J. C. (1991). Liquidity versus control: the institutional investor as corporate monitor.
Columbia Law Review, 91 (6), 1277 – 1368. https://doi.org/10.2307/1123064
Diyanty,  V.,  Fatima,  E.,  &  Syahroza,  A.  (2018).  Pengaruh  kepemilikan  dan  kepemimpinan keluarga serta efektifitas pengawasan dekom terhadap kualitas audit. EKUITAS (Jurnal Ekonomi Dan Keuangan), 2 (2), 203 – 223. https://doi.org/10.24034/j25485024.y2018.v2.i2.3941
Faisal,  F.,  Majid,  M.  S.  A.,  &  Sakir,  A.  (2020).  Agency  conflicts,  firm  value,  and  monitoring mechanisms: An empirical evidence from Indonesia. Cogent Economics & Finance, 8 (1), 1822018. https://doi.org/10.1080/23322039.2020.1822018
Filatotchev,  I.,  Jackson,  G.,  &  Nakajima,  C.  (2013).  Corporate  governance  and  national institutions:  A  review  and  emerging  research  agenda. Asia  Pacific  Journal  of Management, 30 (4), 965 – 986. https://doi.org/10.1007/s10490-012-9293-9
Gaur, S. S., Bathula, H., & Singh, D. (2015). Ownership concentration, board characteristics and firm performance. Management Decision, 53 (5), 911 – 931. https://doi.org/10.1108/MD- 08-2014-0519
Guerrero-Villegas,  J.,  Giráldez-Puig,  P.,  Pérez-Calero  Sánchez,  L.,  &  Hurtado-González,  J.  M. (2018). Ownership concentration and firm performance: the moderating effect of the monitoring  and  provision  of  resources  board  roles. Spanish  Journal  of  Finance  and Accounting  /  Revista  Española  de  Financiación  y  Contabilidad,  47 (4),  464 – 484. https://doi.org/10.1080/02102412.2018.1449722 Handayani,  B.  D.,  Rohman,  A.,  Chariri,  A.,  &  Pamungkas,  I.  D.  (2020).  Corporate  financial performance on corporate governance mechanism and corporate value: Evidence from Indonesia. Montenegrin Journal of Economics, 16 (3), 161 – 171. https://doi.org/10.14254/1800-5845/2020.16-3.13
Haryono,  S.  A.,  Fitriany,  F.,  &  Fatima,  E.  (2017).  Pengaruh  Struktur  Modal  Dan  Struktur Kepemilikan  Terhadap  Nilai  Perusahaan. Jurnal  Akuntansi  Dan  Keuangan  Indonesia,
14 (2), 119 – 141. https://doi.org/10.21002/jaki.2017.07
Jensen, M. C., & Meckling, W. H. (1976). Theory of the firm: Managerial behavior, agency costs and  ownership  structure. Journal  of  Financial  Economics,  3 (4),  305 – 360. https://doi.org/https://doi.org/10.1016/0304-405X(76)90026-X
Kao, M.-F., Hodgkinson, L., & Jaafar, A. (2019). Ownership structure, board of directors and firm  performance:  evidence  from  Taiwan. Corporate  Governance:  The  International Journal  of  Business  in  Society,  19 (1),  189 – 216.  https://doi.org/10.1108/CG-04-2018-
0144
Lepore,  L.,  Paolone,  F.,  Pisano,  S.,  &  Alvino,  F.  (2017).  A  cross-country  comparison  of  the relationship  between  ownership  concentration  and  firm  performance:  does  judicial system  efficiency  matter? Corporate  Governance  International  Journal  of  Business  in Society, 17 . https://doi.org/10.1108/CG-03-2016-0049
Li, K., Lu, L., Mittoo, U. R., & Zhang, Z. (2015). Board independence, ownership concentration
and  corporate  performance — Chinese  evidence. International  Review  of  Financial
Analysis, 41 , 162 – 175. https://doi.org/https://doi.org/10.1016/j.irfa.2015.05.024
Margaretha,  F.,  &  Afriyanti,  E.  (2016).  Pengaruh  corporate  governance  terhadap  kinerja industri jasa non keuangan yang terdaftar di bursa efek Indonesia. Jurnal Akuntansi, 20 (3 SE-Articles), 453 – 466. https://doi.org/10.24912/ja.v20i3.9
Maug, E. (1998). Large shareholders as monitors: is there a trade‐off between liquidity and control? The  Journal  of  Finance,  53 (1),  65 – 98.  https://doi.org/10.1111/0022- 1082.35053
Minh Ha, N., Do, B. N., & Ngo, T. T. (2022). The impact of family ownership on firm performance: A  study  on  Vietnam. Cogent  Economics  &  Finance,  10 (1),  2038417. https://doi.org/10.1080/23322039.2022.2038417 Nguyen,  T.,  Locke,  S.,  &  Reddy,  K.  (2015).  Ownership  concentration  and  corporate performance  from  a  dynamic  perspective:  Does  national  governance  quality  matter? International Review of Financial Analysis, 41, 148 – 161. https://doi.org/https://doi.org/10.1016/j.irfa.2015.06.005 Ningtyas,  A.  A.  K.,  &  Aryani,  Y.  A.  (2020).  Corporate  social  responsibility  expenditure  dan kinerja perusahaan. Jurnal Akuntansi Dan Bisnis, 20 (1), 91 – 102. https://doi.org/10.20961/jab.v20i1.406
Oktafian, D. C., Supheni, I., Rahayu, D. P., & Olpah, H. (2023). Analisis pengaruh arus kas operasi dan  laba  akuntansi  terhadap  return  saham  pada  masa  pandemi  COVID-19. Jurnal Akuntansi Inovatif, 1(1 SE-Artikel) , 36 – 43. https://doi.org/10.59330/jai.v1i1.5
Pandey,  K.  D.,  &  Sahu,  T.  N.  (2020).  Ownership  concentration  and  agency  crises  in  indian manufacturing  firms. Business  Perspectives  and  Research,  9 (1),  128 – 143. https://doi.org/10.1177/2278533720910842
Poutziouris, P., Savva, C. S., & Hadjielias, E. (2015). Family involvement and firm performance: Evidence  from  UK  listed  firms. Journal  of  Family  Business  Strategy,  6 (1),  14 – 32. https://doi.org/https://doi.org/10.1016/j.jfbs.2014.12.001 Rousilita Suhendah, A. M. K. C. (2020). Pengaruh leverage, firm size, firm age dan sales growth terhadap kinerja keuangan. Jurnal Paradigma Akuntansi, 2 (4), 1791. https://doi.org/10.24912/jpa.v2i4.9375
Sakawa, H., & Watanabel, N. (2019). Family control and ownership monitoring in Stakeholder- oriented  corporate  governance .  Management  Decision,  57 (7),  1712 – 1728. https://doi.org/10.1108/MD-04-2018-0480
Santoso, A. (2020). Ownership structure and financial performance of Islamic bank in Indonesia.
Septyaningsih, I. (2021). Industri manufaktur masih jadi leading sector  ekonomi . Republika. https://ekonomi.republika.co.id/berita/r2nw5t370/industri-manufaktur-masih-jadi- leading-sector-ekonomi
Setiawan,  D.,  Bandi,  B.,  Kee  Phua,  L.,  &  Trinugroho,  I.  (2016).  Ownership  structure  and dividend  policy  in  Indonesia. Journal  of  Asia  Business  Studies,  10 (3),  230 – 252. https://doi.org/10.1108/JABS-05-2015-0053
Shleifer,  A.,  &  Vishny,  R.  W.  (1986).  Large  shareholders  and  corporate  control. Journal  of
Political Economy, 94 (3), 461 – 488. http://www.jstor.org/stable/1833044
Sijabat,  Y.  P.,  Sinabutar,  M.  J.,  Hirawati,  H.,  &  Giovanni,  A.  (2020).  The  determination  of concentration  and  type  of  ownership  on  bank  performance  and  risks  in  Indonesia. Society, 8 (1), 191 – 203. https://doi.org/10.33019/society.v8i1.152
Soewarno, N., & Ramadhan, A. H. A. (2020). The effect of ownership structure and intellectual capital on firm value with  firm  performance as an intervening variable. International Journal of Innovation, Creativity and Change, 10 (12), 215 – 236.
Supheni, I., Suhardjanto, D., Rahmawati, & Probohudono, A. N. (2023). Disruptive innovation disclosure practices and application of stakeholder theory. In W. A. Barnett & B. S. Sergi (Eds.), Macroeconomic Risk and Growth in the Southeast Asian Countries: Insight from SEA (Vol.  33B,  pp.  41 – 51). Emerald  Publishing  Limited.  https://doi.org/10.1108/S1571- 03862023000033B003
Utama,  C.  A.,  Utama,  S.,  &  Amarullah,  F.  (2017).  Corporate  governance  and  ownership structure:  Indonesia  evidence.  C orporate  Governance:  The  International  Journal  of Business in Society, 17 (2), 165 – 191. https://doi.org/10.1108/CG-12-2015-0171
Waheed, A., & Malik, Q. A. (2019). Board characteristics, ownership concentration and firms’ performance. South  Asian  Journal  of  Business  Studies,  8 (2),  146 – 165. https://doi.org/10.1108/SAJBS-03-2018-0031
Wang, H., Wu, J., Yang, Y., Li, R., & Liu, Y. (2019). Ownership concentration, identity and firm performance: evidence from China’s listed firms. Emerging Markets Finance and Trade,
55 (15), 3653 – 3666. https://doi.org/10.1080/1540496X.2019.1672042
Wardani,  Y.  A.,  &  Setiawan,  R.  (2020).  Concentration  of  ownership,  firm  performance  and investor protection quality. International Journal of Innovation, Creativity and Change, 13 (8), 1188 – 1201.
https://ijicc.net/images/vol_13/Iss_8/13887_Wardani_2020_E_R.pdf
Wati, L. N., Pirzada, K., & Sudarsono, R. (2019). Political connection, blockholder ownership and performance. 7 (1), 52 – 68.
Wulandari,  T.  R.,  &  Setiawan,  D.  (2023).  Ownership  concentration,  foreign  ownership  and tunneling in Indonesia. Rajagiri Management Journal, 17 (1), 21 – 36. https://doi.org/10.1108/RAMJ-12-2020-0068
Yasser, Q. R., & Mamun, A. Al. (2015). Effects of ownership concentration on firm performance: Pakistani  evidence. Journal  of  Asia  Business  Studies,  9 (2),  162 – 176. https://doi.org/10.1108/JABS-07-2014-0047
Yeh,  C.  M.  (2019).  Ownership  structure  and  firm  performance  of  listed  tourism  firms.
International Journal of Tourism Research, 21 (2), 165 – 179.
https://doi.org/10.1002/jtr.2250