## PENGARUH KEBIJAKAN DIVIDEN, KEBIJAKAN HUTANG, DAN PROFITABILITAS TERHADAP NILAI PERUSAHAAN
Shella Gilby Sapulette 1 , Intan Fadila Senduk 2
1,2 Jurusan Akuntansi, Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas Pattimura, Ambon, 97233
ellasapulette88@gmail.com

## Abstract
This  study  aims  to  provide  empirical  evidence  regarding  dividend  policy,  debt  policy,  and  profitability  in predicting firm value by testing each variable. The object of research is manufacturing companies listed on the Indonesia Stock Exchange for the period 2018 - 2020, by disclosing and presenting the required data, using the rupiah  currency  in  financial  reporting,  the  company  does  not  experience  losses.  The  method  used  in  object selection  in this  study  is purposive  sampling  involving  21  manufacturing  companies  listed  on  the  Indonesia Stock  Exchange  (BEI)  for  the  period  2018-2020  with  a  period  of  3  (three)  years,  totaling  63  samples  of companies. The analysis model used in this study is a multiple linear regression analysis model  which is carried out with the help of the SPSS version 26 for the windows program. The results of this study indicate that the Dividend  Policy  (DPR)  and  Debt  Policy  (DER)  do  not  show  a  significant  effect  on  firm  value.  While Profitability (ROE) has a significant effect on firm value.
Keywords : dividend policy, debt policy, profitability, and firm value

## Intisari
Penelitian  ini  bertujuan  memberikan  bukti  empiris  mengenai  kebijakan  dividen,  kebijakan  hutang, dan  profitabilitas  dalam  memprediksi  nilai  perusahaan  dengan  menguji  masing-masing variabel.Objek  penelitian  adalah  perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia periode  2018-2020,  dengan  mengungkapkan  dan  menyajikan  data  yang  dibutuhkan,  menggunakan satuan  mata  uang  rupiah  dalam  pelaporan  keuangan,  perusahaan  tidak  mengalami  kerugian. Metode yang digunakan dalam pemilihan  objek pada penelitian ini adalah purposive sampling yang melibatkan 21 perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa EfekIndonesia (BEI) periode 2018-2020 dengan  periode  pengamatan  selama  3  (tiga)  tahun  adalah  sebanyak  63  sampel  perusahaan.  Model analisis  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  model  analisis  regresi  linier  berganda  yang dilakukan  dengan  bantuan  program  SPSS  versi  26 for  window. Hasil  penelitian  ini  menunjukkan bahwa  Kebijakan  Dividen  (DPR)  dan  Kebijakan  hutang  (DER)  tidak  menunjukkan  pengaruh  yang signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Sedangkan  Profitabilitas  (ROE)  berpengaruh  signifikan terhadap nilai perusahaan.
Kata kunci: kebijkan dividen, kebijakan hutang, profitabilitas, nilai perusahaan.

## Pendahuluan
Perusahaan dalam UU No. 8 Pasal 1 ayat 1 tahun 1997 didefinisikan  sebagai segala bentuk usaha  yang  melakukan  kegiatan  secara  tetap  dan  terus  menerus  dengan  tujuan  memperoleh keuntungan dan atau laba, baik yang diselenggarakan oleh orang-perorangan maupun badan usaha
yang berbentuk badan hukum atau bukan badan hukum, yang didirikan dan berkedudukan dalam wilayah  Negara  Republik  Indonesia.  Tujuan  utama  perusahaan  pada  dasarnya  adalah mengoptimalkan nilai perusahaan (Ass, Pahlevi dan Munir, 2016). Semakin tinggi nilai perusahaan, maka semakin sejahtera para pemegang sahamnya. Nilai perusahaan didefinisikan sebagai nilai pasar karena  nilai  pasar  dapat  memberikan  kemakmuran    pemegang    saham  secara    maksimal  apabila harga saham perusahaan  tersebut meningkat.
Nilai  perusahaan  dapat  tercermin  dari  harga  sahamnya.  Nilai  perusahaan  adalah  persepsi investor terhadap tingkat keberhasilan perusahaan yang sering dikaitkan dengan harga saham.  nilai perusahaan  merupakan  hal  yang  penting  untuk  menarik  para  investor.  Semakin  besar  dana  yang diinvestasikan,  maka    akan  semakin  besar  nilai  perusahaan  (Purnama,    2016).  Bagi  investor,  nilai perusahaan  merupakan  konsep  penting  karena  nilai  perusahaan  ialah  indikator  bagaimana  pasar menilai  perusahaan  secara  keseluruhan.  semakin  tinggi  nilai  perusahaan  maka  semakin  besar kemakmuran  yang  akan  diperoleh  oleh  pemilik  saham,  semakin  tinggi  harga  sahamnya  maka semakin  tinggi  pula  nilai      perusahaan  (Abdillah,  2012).Nilai  perusahaan  tidak  hanya  dapat digambarkan pada harga saham suatu perusahaan saja, untuk mengukur tingginya nilai perusahaan dapat dilakukan dengan berbagai cara, dan salah satu alat ukur yang dapat digunakan yaitu price to book  value .  Brigham  dan  Houston  (2011:52)  menyatkan  bahwa price  to  book  value (PBV)  merupakan rasio  keuangan  yang  membandingkan  antara  harga  saham  dengan  nilai  buku  per  lembar  saham. Apabila  nilai  PBV  yang  semakin  tinggi  maka  semakin  besar  pula  tingkat  kemakmuran  dari pemegang saham, sehingga perusahaan dikatakan telah mencapai salah satu tujuannya.
Fenomena  yang  terjadi  pada  beberapa  perusahaan  manufaktur  menunjukkan  penurunan nilai  perusahaan  yang  dilihat  dari price  book  value .  Nilai  rata-rata price  book  value (PBV)  berada dibawah  angka  1  bahkan  tidak  menyentuh  angka  1.  Berdasarkan  hal  itu,  bisa  dilihat  bahwasannya tingkat kemakmuran dari pemegang saham tidak baik sehingga nilai perusahaan di publik ataupun masyarakat  juga  tidak  baik  dikarenakan  perusahaan  tidak  mencapai  salah  satu  tujuannya  (yaitu menghasilkan keuntungan baik untuk perusahaan maupun pemegang saham).
Tabel 1.1 Price Book Value (PBV) No. Kode Perusahaan Price Book Value 2018 2019 2020 1. BUDI 0,38 0,36 0,33 2. DPNS 0,43 0,34 0,33 3. EKAD 0,17 0,12 0,11 4. SCCO 0,61 0,60 0,58 5. IMAS 0,66 0,39 0,36
Berbagai  kebijakan  yang  bisa  dan  telah  diambil oleh  perusahaan  untuk  meningkatkan  nilai perusahaan melalui  kemakmuran pemilik dan para pemegang  saham yang dapat dilihat pada harga saham (Brigham dan Houston,  2006:110). Untuk mewujudkan nilai perusahaan yang maksimal maka dibutuhkan  beberapa    kebijakan  yaitu  meliputi  kebijakan    dividen,  kebijakn  hutang,  dan profitabilitas.  Kelangsungan  hidup perusahaan dapat dilihat  dengan mudah yaitu melalui tingkat profitabilitas perusahaan sebagai tanda bahwa perusahaan mampu berkembang di tengah pesatnya pasar global.
Kebijakan  dividen  merupakan  kebijakan  mengenai  keputusan  yang  diambil  perusahaan mengenai  laba  yang  diperoleh  apakah  dibagikan  kepada  pemegang  saham  sebagai  dividen  atau ditahan dalam bentuk laba ditahan guna membiayai investasi perusahaan dimasa yang akan datang (Abdillah,  2012). Dividen  adalah  salah  satu  bentuk  keuntungan  investasi  yang  dibayarkan  dari pendapatan  perusahaan  langsung  kepada  pemegang  saham,  yang  dapat  dicairkan  atau diinvestasikan  kembali.  Deviden  bisa  dalam  bentuk  uang  tunai,  setara  uang  tunai,  saham,  dan sebagainya.  Sebagian  besar  dibayarkan  dari  sisa  bagian  laba  setelah  biaya  penting  terpenuhi. Semakin  besar  dividen  yang  dibagikan  kepada  pemegang  saham,  maka  kinerja  perusahaan  akan dianggap  baik,  dan  pada  akhirnya  penilaian  terhadap  perusahaan  yang  tercermin  melalui  harga saham  akan  semakin  baik  pula.  Dengan  demikian  dividen  memiliki  peran  yang  penting  dalam menjelaskan nilai perusahaan. Deviden dapat diukur dengan Dividen Payout Ratio (DPR).
Kebijakan hutang juga dapat mempengaruhi nilai perusahaan. Kebijakan hutang merupakan kebijakan  perusahaan  tentang  seberapa  jauh  sebuah  perusahaan  menggunakan  pendanaan  hutang, semakin tinggi proporsi hutang maka semakin tinggi harga saham perusahaan tersebut. Perusahaan menggunakan kebijakan hutang dengan maksud untuk menambah dana perusahaan, sehingga dapat memenuhi  kebutuhan  operasional  perusahaan.  Namun,  perusahaan  yang  menggunakan  kebijakan hutang  sebagai  salah  satu  strategi  pendanaan  untuk  kegiatan  operasinya,  harus  memperhatikan risiko  yang  mungkin  timbul,  seperti  risiko  kebangkrutan,  (Yeniatie  dan  Nicken,  2010).  Perusahaan yang  menggunakan  hutang  dalam  kegiatan  pendanaannya  dan  tidak  mampu  melunasi  kembali hutang  tersebut  akan  terancam  likuditasnya . Hal  ini  dapat  berpengaruh  pada  menurunnya  nilai perusahaan.
Profitabilitas  merupakan  kapabilitas  kemampuan  perusahaan  dalam  menghasilkan pendapatan pada periode tertentu (Viriya dan Rosita, 2017). Profitabilitas menunjukan kemampuan perusahaan  untuk  memperoleh  laba  bersih  dari  penjualan  bersih,  juga  dapat  menilai  kemampuan manajemen  untuk  melakukan  operasinya  untuk  meminimalkan  beban  pada  bisnis.  Sehingga berdampak  pada  peningkatan  niali  perusahaan.  Apabila  nilai  perusahaan  mengalami  peningkatan,
maka  minat  investor  dalam  berinvestasi  juga  akan  meningkat.  Dengan  demikian  profitabilitas memiliki pengaruh penting terhadap nilai perusahaan (Abdillah, 2012).
Penelitian ini mengacu pada penelitian yang dilakukan oleh Ferina et al, (2015) yang berjudul “Pengaruh Kebijakan Dividen, Kebijakan Hutang dan Profitabilitas terhadap Nilai Perusahaan (Studi pada Perusahaan Pertambangan yang Terdaftar di BEI Periode (2009-2013) ”. Terdapat hasil penelitian yang tidak konsisten terjadi dari beberapa hasil penelitian terdahulu pada variabel kebijakan dividen, kebijakan  hutang,  dan  profitabilitas  terhadap  nilai  perusahaan.  Sehingga  peneliti  tertarik  untuk meneliti pengaruh kebijakan dividen, kebijakan hutang, dan profitabilitas terhadap nilai perusahaan . Penelitian  ini  dilakukan  pada  Perusahaan  Manufaktur  yang  terrdaftar  pada  Bursa  Efek  Indonesia periode 2018-2020).

## Hipotesis Penelitian

## Pengaruh Kebijakan Dividen Terhadap Nilai Perusahaan
Menurut Martono & Harjito (2014) kebijakan dividen merupakan keputusan apakah laba yang  diperoleh  perusahaan  akan  dibagikan  kepada  pemegang  saham  sebagai  dividen  atau  akan ditahan  dalam  bentuk  laba  ditahan  guna  pembiayaan  invetasi  di  masa  yang  akan  datang.  Apabila perusahaan  memilih  untuk  membagikan  laba  sebagai  dividen,  maka  akan  mengurangi  laba    yang ditahan dan selanjutnya mengurangi total sumber dana intern atau internal financing. Sebaliknya jika perusahaan  memilih  untuk  menahan  laba  yang  diperoleh,  maka  kemampuan  pembentukan  dana intern akan semakin besar.
Wijaya  (2010)  dan  Sari  (2013)  menemukan  bahwa  kebijakan  diveden  berpengaruh  positif terhadap nilai perusahaan. Apabila deviden payout ratio (DPR) semakin tinggi maka harga pasar suatu perusahaan  akan  semakin  tinggi  pula  dihadapan  investor  karena deviden  payout  ratio (DPR)  yang tinggi  menunjukkan  tingkat  pembagian  dividen  yang  menjanjikan.  Namun,  penelitian  yang dilakukan  oleh  Kusumastuti  (2021)  membuktikan  bahwa  kebijakan  deviden  tidak  mempengaruhi nilai perusahaan dikarenakan pemegang saham hanya ingin mengambil keuntungan dengan jangka waktu pendek dengan cara memperoleh capital again.
Perusahaan  yang  mampu  meningkatkan  pembayarakan  dividen  menunjukkan  bahwa kinerja  perusahaan  mampu  meningkatkan  kinerjanya  sehingga  mampu  membayar  dividen  yang lebih.  Bagi  para  investor  yang  dapat  dijadikan  sebuah  kepercayaan  terhadap  perusahaan  adalah perusahaan  yang  dapat  memberikan  dividen  yang  tinggi,  karena  para  investor  lebih  menyukai kepastian  tentang  returns  investasinya  dan  mengantisipasi  risiko  ketidakpastian  tentang  likuiditas
perusahaan.  Berdasarkan  kajian  teoritis,  kajian  empiris  dan  dasar  logika,  maka  hipotesis  yang diajukan dalam penelitian ini adalah sebagai berikut:

## H1 : Kebijakan Dividen berpengaruh terhadap nilai perusahaan

## Pengaruh kebijakan hutang terhadap nilai perusahaan
Kebijakan  utang  merupakan  kebijakan  perusahaan  tentang  penggunaan  pendanaan menggunakan  utang  dalam  suatu  perusahaan  (Mardiati et.  al ,  2012).  Pada  saat  perusahaan mengalami pertumbuhan yang cukup tinggi berkemungkinan membutuhkan dana yang besar dalam mengembangkan  usahanya  sehingga  manajemen  cenderung  mengambil  keputusan  menggunakan laba  ditahan  untuk  melakukan  investasi,  namun  pihak  pemilik  modal  menginginkan  laba  ditahan dibagikan  dalam  bentuk  dividen,  sehingga  pemilik  modal  akan  menyarankan  kepada  manajemen untuk  melakukan  pinjaman  pada  pihak  ketiga  sehingga  manajemen  akan  lebih  berhati-hati  dalam penggunaannya  (Hardiningsih  dan  Oktaviani,  2012).  Teori  sinyal  yang  dikemukakan  oleh  Ross (1977)  menunjukkan  bahwa  utang  dapat  meningkatkan  nilai  perusahaan  karena  komposisi  utang menjadi  sinyal  bagi  investor  jika  perusahaan  berani  mengambil  risiko  dengan  memperbesar  utang hal  ini  mengisyaratkan  bahwa  perusahaan  mempunyai  produktivitas  yang  baik  dan  perusahaan membutuhkan dana yang lebih dalam melakukan ekspansi usahanya.
Penelitian  yang  dilakukan  Dwi  (2012)  menunjukkan  hasil  yang  konsisten  dengan memprediksi bahwa kebijakan hutang berpengaruh signifikan dan positif terhadap nilai perusahaan. Namun, penelitian Martikarini (2013), membuktikan bahwa hutang tidak mempengaruhi keputusan pemegang saham dalam meningkatkan nilai perusahaaan. Sebagian perusahaan menganggap bahwa penggunaan  hutang  dirasa  lebih  aman  dari  pada  menerbitkan  saham  baru.  Dengan  demikian semakin tinggi kebijakan hutang yang dilakukan, maka semakin tinggi nilai perusahaan. Kebijakan hutang  juga  dapat  meningkatkan  tingkat  pengembalian  modal  yang  diharapkan.  Struktur  modal yang optimal adalah pada keseimbangan antara risiko dan pengembalian yang diharapkan sehingga dapat memaksimumkan harga saham atau nilai perusahaan. Maka hipotesis yang diajukan adalah: H2 : Kebijakan Hutang berpengaruh terhadap nilai perusahaan

## Pengaruh Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan
Profitabilitas  adalah  kemampuan  perusahaan  untuk  menghasilkan  laba  dari  kegiatan operasionalnya. Semakin tinggi  rasio  profitabilitas,  maka  semakin  besar  nilai  profitabilitas perusahaan,  yang  pada  akhirnya  dapat  menjadi  sinyal  positif  bagi  investor  dalam  melakukan investasi  untuk  memperoleh  return  tertentu.  Tingkat return yang  diperoleh  menggambarkan seberapa baik nilai perusahaan di mata investor.
Dalam signaling Theory (teori sinyal), Brigham dan Houston (2015) menyatakan bahwa teori ini  menjelaskan  terkait  bagaimana  seharusnya  suatu  perusahaan  memberikan  sinyal  yang  berguna bagi para pengguna laporan keuangan. Sinyal yang diberikan perusahaan berupa informasi seperti laporan keuangan dan laporan keberlanjutan tahunan perusahaan terkait dengan upaya manajemen dalam  mengelola  perusahaan  untuk  memperoleh  keuntungan  yang  maksimal  dan  berkelanjutan.
Apabila  perusahaan  berhasil  membukukan  tingkat  keuntungan  yang  besar,  maka  hal  ini  akan memotivasi  para  investor  untuk  menanamkan  modalnya  pada  saham,  sehingga  harga  saham  dan permintaan akan saham pun akan meningkat (Munawaroh & Priyadi, 2014).
Yousefi  dan  Biabani  (2012)  melakukan  penelitian  profitabilitas  terhadap  nilai  perusahaan yang  menghasilkan  bahwa  profitabilitas  memiliki  pengaruh  secara  positif  dan  signifikan  terhadap nilai perusahaan. Sejalan dengan penelitian Chowdhury & Chowdhury (2010); Liow (2010), Chen & Chen  (2011);  Osazuwa  &  Ahmad  (2016),  &  Sucuachi  &  Cambarihan  (2016).  Namun  terdapat  juga penelitian yang menemukan hasil negatif antara profitabilitas terhadap nilai perusahaan (Norhayati et al. 2012; Martins dan Lopes 2016) yang menemukan profitabilitas memiliki pengaruh negatif dan signifikan terhadap nilai perusahaan.
Berdasarkan  penjelasan  diatas,  maka  dapat  disimpulkan  bahwa  profitabilitas  berpengaruh terhadap nilai perusahaan dengan hipotesis sebagai berikut :
H3 : Profitabilitas berpengaruh terhadap nilai perusahaan

## Metode Penelitian

## Jenis Penelitian
Jenis penelitian ini adalah penelitian kuantitatif. Penelitian kuantitatif merupakan penelitian yang  dipandu  oleh  hipotesis  tertentu.  Salah  satu  tujuan  penelitian  yang  dilakukan  untuk  menguji hipotesis  yang  dilakukan  sebelumnya  (Anggara,  2015).  Pada  penelitian  ini  metode  kuantitatif digunakan  untuk  mengetahui  pengaruh  kebijakan  dividen,  kebijakan  hutang,  dan  profitabilitas terhadap nilai perusahaan pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) tahun 2018 - 2020.

## Populasi dan Sampel
Populasi
Populasi  adalah  kesuluruhan  objek  penelitian  baik  terdiri  benda  yang  nyata,  abstrak, peristiwa maupun gejala yang merupakan sumber data yang memilki karakteristik tertentu dan sama yang  di  tetapkan  oleh  peneliti  untuk  di  pelajari  dan  kemudian  di  tarik  kesimpulannya. Populasi
dalam penelitian ini adalah seluruh perusahaan manufaktur yang terdaftar di  Bursa Efek Indonesia (BEI) sebanyak 193 perusahaan.

## Sample
Sampel  adalah  sebagian  atau  wakil  dari  populasi  yang  akan  diteliti  dengan  menggunakan purposive   sampling . Sampel penelitian  ini melibatkan 21 perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  periode  2018-2020. Teknik pengambilan sampel  yang  digunakan  dalam penelitian  ini  menggunakan purposive  sampling yaitu  teknik  pengambilan  sampel  yang  dilakukan dengan  cara  memilih  sampel  dari  suatu  populasi  didasarkan  pada  informasi  yang  tersedia  serta sesuai  dengan  penelitian  yang  sedang  berjalan  sehingga  perwakilannya  terhadap  populasi  dapat dipertanggungjawabkan (Anggara, 2015). Kriteria pemilihan sampel ialah sebagai berikut:
1. Perusahaan  manufaktur  yang  tergabung  dalam  Bursa  Efek  Indonesia  yang  secara  konsisten tercatat selama periode penelitian, yaitu tahun 2018- 2020.
2. Perusahaan yang menerbitkan laporan tahunan ( annual report ) yang telah diaudit secara lengkap selama tahun 2018-2020 pada BEI atau website perusahaan.
3. Perusahaan yang menggunakan mata uang rupiah dalam laporan tahunannya.
4. Perusahaan yang secara konsisten membagikan dividen selama tahun 2018-2020.

## Tabel 2. Proses Pengambilan Sampel
Keterangan Jumlah Perusahaan Perusahaan  manufaktur  yang  tergabung  dalam  Bursa  Efek  Indonesia  secara konsisten tercatat selama periode penelitian, yaitu tahun  2018-2020. 193 Perusahaan  yang  menerbitkan  laporan  tahunan  yang  telah  diaudit  secara  lengkap selama tahun 2018-2020 pada BEI atau Website perusahaan. (76) Perusahaan  manufaktur  yang  menggunakan  mata  uang  rupiah  dalam  laporan tahunannya. (65) Perusahaan yang seacara konsisten membagikan dividen selama tahun 2018- 2020. (31) Sampel Penelitian 21 Tahun Pengamatan 3 Total sampel dalam penelitian (3 tahun X 21) 63
Analisis Regresi Linier Berganda
Analisis  regresi  ganda  digunakan  oleh  peneliti  meramalkan  keadaan  (naik  turunnya) variabel dependen apabila dua atau lebih variabel independen sebagai faktor prediktor dimanipulasi (dinaikturunkan  nilainnya).  (Anggara,  2015).  analisis  ini  bertujuan  untuk  mengetahui  besarnya pengaruh  yang  ditimbulkan  antara  pengaruh  kebijakan  dividen  (X1),  kebijakan  hutang  (x2)  dan, profitabilitas  (X3)  terhadap  nilai  perusahaan  (Y)  pada  perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di Bursa Efek Indonesia periode 2018-2020 dengan menggunakan persamaan regresi berganda sebagai berikut:

## Y = a + b1 X1 + b2 X2 + b3X3 + e
Keterangan :
Y : Nilai Perusahaan
a
: Konstanta b1, b2, b3 : Koefisien Regresi X1 : kebijakan dividen
X2 : Kebijakan Hutang
X3 : profitabilitas
e : Error

## Hasil dan Pembahasan

## Uji Asumsi Klasik

## Uji Normalitas
Uji  normalitas  menurut  Ghozali  (2006)  bertujuan  untuk  menguji  apakah  dalam  model  regresi, variabel pengganggu atau residual memiiliki distribusi normal. Model regresi yang baik adalah yang memiliki  distribusi  data  normal  atau  mendekati  normal.  Data  dikatakan  berdistribusi  normal  jika Normal  Probability  Plot  diperoleh  plot  yang  mengikuti  garis  diagonal  45 ᵒ .  Berdasarkan  gambar  di bawah, dapat disimpulkan bahwa data berdistribusi normal.
Gambar 3. Hasil Uji Normalitas
Sumber : Hasil Olah Data SPSS, 2022

## Uji Multikolinieritas
Uji  Multikolinieritas  bertujuan  untuk  menguji  apakah  dalam  model  regresi  ditemukan Pengujian  multikolinearitas  bertujuan  untuk  melihat  ada  atau  tidak  hubungan  yang  sempurna sesama  variabel  bebas,  karena  dalam  asumsi  klasik  hal  ini  tidak  boleh  terjadi.  Uji  multikoliniritas bertujuan  untuk  mengetahui  apakah  dalam  model  regresi  yang  digunakan  terdapat  korelasi  antar variabel  independen.  Untuk  mengetahuibahwaapakah  terjadi  multikolonieritas  pada  suatu  model diihat  dari  Tolerance  dan Variance  Inflation  Factor (VIF).  Dari  multikolonieritas  adalah  apabila  nilai tolerane diatas 0,10 dan VIF dibawah dari 10.
Tabel 4. Hasil Uji Multikolinearitas

## Sumber: Hasil Olah Data, 2022
Dari hasil Uji Multikolinearitas diatas menunjukkan bahwa nilai tolerance dari ketiga variabel yaitu profitabilitas, kebijakan hutang dan dividen  memiliki nilai tolerance diatas 0,010 sehingga hasil yang didapat menunjukkan tidak terjadi korelasi antara variabel independen, dan hasil perhitungan variance inflation factor (VIF) menunjukkan bahwa ke-3 variabel dependen menunjukkan angka nilai VIF  dibawah  10  Dengan  demikian  dapat  disimpulkan  bahwa  dalam  model  regresi  tersebut  tidak terdapat  masalah  Multikolinearitas  antara  variabel  independent  dan  model  regresi,  maka  model regresi yang ada layak untuk digunakan.

## Uji Heteroskedastisitas
Uji  Heteroskedastisitas  bertujuan  untuk  menguji  apakah  dalam  model  regresi  terdapat kesamaan atau perbedaan varians dari satu pengamatan ke pengamatan lain. Untuk mendeteksi ada tidaknya heteroskedastisitas pada suatu model dapat dilihat pada pengujian pada uji Glajer, sebagai berikut:

## Sumber: Hasil Olah Data, 2022
Tabel  4.2  di  atas  menunjukkan  bahwa  semua  nilai  signifikansi  variabel  kebijakan  dividen, kebijakan  hutang,  dan  profitabilitas  lebih  besar  dari  0,05,  sehingga  variabel  kebijakan  dividen, kebijakan hutang, dan profitabilitastidak terjadi gejala heteroskedastisitas.

## Uji Autokorelasi
Uji  autokorelasi  bertujuan  untuk  menguji  apakah  model  regresi  linier  ada  korelasi  antara kesalahan pengganggu pada periode t dengan kesalahan pengganggu t-1 (sebelumnya). Jika terjadi korelasi,  maka  terjadi problemautokorelasi . Autokorelasi  muncul  karena  observasi  yang  berurutan sepanjang waktu berkaitan satu sama lain. Masalah autokorelasi timbul karena residual tidak bebas dari  suatu  observasi  ke  observasi.  Pengambilan  keputusan  ada  tidaknya  autokorelasi,  sebagai berikut:
1. Angka D-W dibawa -2, berarti ada autokorelasi positif
2. Angka D-W diantara -2 sampai +2, berarti tidak ada autokorelasi,
3. Angka D-W diatas+2, berarti ada autokorelasi negative.
Tabel 6. Hasil Uji Auto Korelasi Nilai Perusahaan
Sumber : Hasil Olah Data Oleh SPSS, 2022
Tabel 4.3 hasil pengujian autikorelasi diperoleh nilai D-W sebesar 1,050 dimana nilai tersebut berkisar  antara  -2  dan  +2  sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  tidak  ada  autokorelasi  dalam  model regresi yang dihasilkan.

## Analisis Regresi Linier Berganda
Analisis  regresi  ganda  digunakan  oleh  peneliti  meramalkan  keadaan  (naik  turunnya) variabel dependen apabila dua atau lebih variabel independen sebagai faktor prediktor dimanipulasi (dinaikturunkan  nilainnya)  (Anggara,  2015).  analisis  ini  bertujuan  untuk  mengetahui  besarnya pengaruh  yang  ditimbulkan  antara  pengaruh  kebijakan  dividen  (X1),  kebijakan  hutang  (x2)  dan, profitabilitas  (X3)  terhadap  nilai  perusahaan  (Y)  pada  perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di
Bursa Efek Indonesia periode 2018-2020. Hasil analisis linier berganda sebagai berikut :
Tabel 7.Hasil Uji Analisis Regresi Berganda

## Sumber : Hasil Olah data Oleh SPSS, 2022
Berdasarkan  tabel  4.4  di  atas  persamaan  regresi  linear  berganda  dapat  disusun  sebagai berikut :
Berdasarkan  persamaan  regresi  di  atas,  diperoleh  informasi  yaitu  nilai  a  = 87.396 , menyatakan bahwa jika nilai kebijakan dividen, kebijakan hutang,dan profitabilitas masing-masing bernilai  0,  maka  nilai  perusahaan  sebesar 87.396 %.  Kemudian  nilai  koefisien  regresi  (X1)  sebesar 0.236,  artinya  apabila  nilai  kebijakan  dividen  naik  1%,  maka  nilai  perusahaan  akan  naik  sebesar 23.6%. Selanjutnya nilai koefisien regresi (X2)  sebesar  -0.097, artinya apabila nilai kebijakan hutang naik  1%  maka  nilai  perusahaan  akan  naik  sebesar  -9.7%  dan  nilai  koefiseien  regresi  (X3)  sebesar 10.882 artinya apabila nilai profitabilitas naik 1% maka nilai perusahaan akan naik sebesar 1.0882.2%.

## Koefisien determinasi (R^2)
Hasil perhitungan pada tabel 4.5 untuk nilai adjusted R Square (R^2) diperoleh angka koefisien determinasi  R2  =  0.377  atau  37.7%.  Hal  ini  berarti  kemampuan  variabel-variabel  independen  yang terdiri  dari  variabel  kebijakan  dividen,  kebijakan  hutang,  dan  profitabilitas  dalam  menjelaskan variabel dependen yaitu nilai perusahaan pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2018- 2020 sebesar 37.7%, sisanya (100% - 37.7%= 62,3%) dipengaruhi oleh variabel
Y = 87.396 + 0.236 X1 + -0.097 X2 + 10.882 X3
lain di luar model yang tidak diteliti dalam penelitian ini.

## Tabel 7. Hasil Uji Koefisien Determinan

## Sumber : Hasil Olah Data SPSS, 2022

## Uji t
Uji  t  digunakan  untuk  menguji  variabel  yang  berpengaruh  antara  variabel  independen terhadap variabel dependen secara individual atau tersendiri. Secara statistik dapat diukur dari nilai statistik t, nilai statistik F, dan nilai koefisien determinasi (R2).
Tabel 8. Uji Siginikasi Secara Parsial

## Sumber : Hasil Olah Data SPSS, 2022
Berdasarkan tabel 4.6 diatas hasil Uji t parsial adalah sebagai berikut:
1. Kebijakan  Dividen  (DPR)  tidak  berpengaruh  secara  parsial  terhadap  nilai  perusahaan.  Hal  ini terlihat dari nilai signifikan variable DPR di atas (0,05) atau 5% yaitu sebesar 0,419 atau 41,9%, maka  H1  ditolak  yang  artinya  kebijakan  deviden  (DPR)  tidak  berpengaruh  terhadap  nilai perusahaan (PBV).
2. Kebijakan  hutang  (DER)  tidak  berpengaruh  secara  parsial  terhadap  nilai  perusahaan.  Hal  ini terlihat dari nilai signifikan variabel DER di diatas 5% yaitu sebesar 65,8%, maka H2 ditolak yang
artinya kebijakan hutang (DER) tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan (PBV).
3. Profitabilitas (ROE) berpengaruh positif signifikan secara parsial terhadap nilai perusahaan. Hal ini terlihat dari nilai signifikan variabel ROE di bawah 5% yaitu sebesar 0%. Maka H3 diterima yang  artinya  profitabilitas  (ROE)  berpengaruh  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan  (PBV). Pengaruh  profitabilitas  (ROE)  terhadap  nilai  perusahaan  (PBV)  bersifat  positif  artinya  semakin besar profitabilitas maka semakin tinggi nilai perusahaan.

## Pembahasan

## Pengaruh Kebijakan Dividen (DPR) terhadap Nilai Perusahaan (PBV)
Wijaya  (2010)  menemukan  bahwa  kebijakan  diveden  berpengaruh  positif  terhadap  nilai perusahaan. Apabila deviden payout ratio (DPR) semakin tinggi maka harga pasar suatu perusahaan akan  semakin  tinggi  pula  dihadapan  investor  karena deviden  payout  ratio (DPR)  yang  tinggi menunjukkan  tingkat  pembagian  dividen  yang  menjanjikan.  Berdasarkan signalling  theory menekankan bahwa pembayaran dividen merupakan sinyal bagi pasar bahwa perusahaan memiliki kesempatan  untuk  tumbuh  dimasa  yang  akan  datang,  sehingga  pembayaran  dividen  akan meningkatkan  apresiasi  pasar  terhadap  saham  perusahaan  yang  bersangkutan,  dengan  demikian pembayaran dividen berimplikasi positif pada nilai perusahaan.
Namun  dalam  penelitian  ini,  Kebijakan  Dividen  tidak  berpengaruh  terhadap  nilai perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2018-2020. Adanya pengaruh kebijakan  dividen  terhadap  nilai  perusahaan  menunjukkan  bahwa,  jika  kebijakan  dividen  yang dibagikan kepada para pemegang saham meningkat maka nilai perusahaan akan meningkat namun tidak signifikan,  hal ini dikarenakan semakin tinggi  tingkat dividen yang dibagikan  maka semakin sedikit pula laba yang dapat diinvestasikan kembali sehingga tidak dapat berpengaruh besar tehadap pertumbuhan nilai perusahaan. Kusumastuti (2013) menambahkan alasan bahwa kebijakan dividen tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan dikarenakan pemegang saham hanya ingin mengambil keuntungan  dengan  jangka  waktu  pendek  dengan  cara  memperoleh  capital  gain.  Para  investor menganggap  bahwa  pendapatan  dividen  yang  kecil  saat  ini  tidak  lebih  menguntungkan  jika dibandingkan dengan capital gain di  masa depan. Hasil penelitian ini  mendukung  penelitian  yang dilakukan  Taswan  (2003)  dan  Putra  dkk  (2007),  Wibowo  dan  Aisjah  (2013)  dengan  hasil  penelitian bahwa Kebijakan dividen yang diproksikan melalui dividend payout ratio (DPR) tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Hasil penelitian ini berbeda dengan penemuan oleh Yadnyana dan Wati (2011),  Sukirni  (2012)  serta  Mardiyati  dkk  (2012)  yang  menyatakan  bahwa  kebijakan  dividen berpengaruh positif signifikan terhadap nilai perusahaan.
Pengaruh Kebijakan Hutang (DER) terhadap Nilai Perusahaan.
Jensen  (1986)  dalam  Leni  dan  Erma  (2014)  menyatakan  dengan  adanya  hutang  maka  dapat digunakan untuk mengendalikan penggunaan free cash flow secara berlebihan oleh manajemen yang dapat  menghindari  investasi  yang  sia-sia,  dengan  demikian  akan  meningkatkan  nilai  perusahaan. Penggunaan  hutang  juga  akan  meningkatkan  biaya  bagi  perusahaan  yaitu  berupa  biaya kebangkrutan  apabila  perusahaan  tidak  mampu  melunasi  hutangnya.  Jadi  dalam  menentukan kebijakan  hutangnya,  perusahaan  harus  mempertimbangkannya  dengan  lebih  baik  karena penggunaan hutang ini akan berdampak terhadap nilai perusahaan.
Teori  sinyal  yang  dikemukakan  oleh  Ross  (1977)  menunjukkan  bahwa  utang  dapat meningkatkan nilai perusahaan karena komposisi utang menjadi sinyal bagi investor jika perusahaan berani  mengambil  risiko  dengan  memperbesar  utang  hal  ini  mengisyaratkan  bahwa  perusahaan mempunyai  produktivitas  yang  baik  dan  perusahaan  membutuhkan  dana  yang  lebih  dalam melakukan  ekspansi  usahanya. Namun  dalam  penelitian  ini,  Kebijakan  Hutang  tidak  berpengaruh terhadap nilai perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2018-2020.
Normayanti (2017) menyatakan bahwa penggunaan hutang yang berlebih akan memperbesar risiko perusahaan dalam menghasilkan laba dan menyebabkan keraguan pemegang saham terhadap kemampuan  perusahaan  dalam  mengembalikan  pinjamannya.  Jadi,  hal  tersebut  akan  membawa dampak  pada  bagaimana  calon  investor  akan  menilai  kinerja  perusahaan  karena  perusahaan  yang mempunyai banyak  hutang akan membawa sinyal  yang negatif bagi pandangan para investor dan calon investor. Berdasarkan hal tersebut maka sudah jelas bahwa investor tidak terlalu tertarik atau tidak  melihat  hutang  sebagai  prospek  yang  baik  untuk  keberlangsungan  perusahaan  kedepannya karena  hutang  yang  terlalu  tinggi  dapat  menyebabkan  resiko  yang  besar  terhadap  perusahaan. Menurut  penelitian  Martikarini  (2013),  tinggi  rendahnya  hutang  tidak  mempengaruhi  keputusan pemegang  saham  dalam  meningkatkan  nilai  perusahaaan.  Maka  sebaiknya  perusahaan  tidak sepenuhnya  dibiayai  dengan  hutang,  agar  perusahaan  tidak  menimbulkan  risiko  kebangkrutan semakin tinggi.
Penelitian ini mendukung penelitian yang telah dilakukan oleh  Ferina et al (2015), Sumanti & Mangantar (2015), dan Purnama et al (2016).

## Pengaruh Profitabilitas (ROE) terhadap Nilai Perusahaan.
Profitabilitas  adalah  kemampuan  perusahaan  untuk  menghasilkan  laba  dari  kegiatan operasionalnya. Semakin tinggi  rasio  profitabilitas,  maka  semakin  besar  nilai  profitabilitas perusahaan,  yang  pada  akhirnya  dapat  menjadi  sinyal  positif  bagi  investor  dalam  melakukan investasi  untuk  memperoleh  return  tertentu.  Tingkat return yang  diperoleh  menggambarkan seberapa baik nilai perusahaan di mata investor. Sehingga  semakin  tinggi  nilai  laba  yang  diperoleh
oleh sebuah perusahaan maka secara otomatis akan diikuti juga oleh meningkatnya nilai perusahaan akibat  permintaan  saham  yang  meningkat  (Sumanti  &  Mangantar,  2015).  Profit  yang  tinggi  akan memberikan  indikasi  prospek  perusahaan  yang  baik  sehingga  dapat  memicu  investor  untuk  ikut meningkatkan  permintaan  saham.  Permintaan  saham  yang  meningkat  menyebabkan  nilai perusahaan  meningkat. Profitabilitas  yang  tinggi  akan  memberikan  sinyal  positif  bagi  investor bahwa  perusahaan  dalam  kondisi  yang  menguntungkan.  Dengan  demikian  maka  profitabilitas memiliki pengaruh positif terhadap nilai perusahaan.
Penelitian ini mendukung penelitian yang telah dilakukan oleh Ferina et al (2015), Sumanti & Mangantar (2015), Rahman (2015) dan Yuniati et al (2016)

## Kesimpulan
Berdasarkan  hasil  penelitian  mengenai  pengaruh  kebijakan  dividen,  kebijakan  hutang,  dan profitabilitas terhadap nilai perusahaan (Studi Empiris Pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2018- 2020) dapat ditarik kesimpulan sebagai berikut:
a. Kebijakan Dividen yang diukur dengan (DPR) tidak berpengaruh terhadap Nilai Perusahaan (PBV) Manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2018-2020.
b. Kebijakan Hutang yang diukur dengan (DER) tidak berpengaruh terhadap Nilai Perusahaan (PBV) Manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2018-2020.
c. Profitabilitas  yang  diukur  dengan  (ROE)  berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  Nilai Perusahaan (PBV) Manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2018-2020.

## Keterbatasan dan Saran
Berdasarkan  hasil  penelitian  ini,  mempunyai  keterbatasan  yang  dapat  dijadikan  bahan pertimbangan  bagi  peneliti  berikutnya  untuk  memperoleh  hasil  yang  lebih  baik.  Keterbatasan tersebut ialah masih sedikitnya perusahaan manufaktur yang menerbitkan laporan tahunan (annual report) yang  telah  diaudit  secara  lengkap  selama  tahun  2018-2020  secara  berturut-turut  sehingga menjadikan  data  penelitian  terbatas.Untuk  penelitian-penelitian  selanjutnya  hendaknya  menambah variabel-variabel  lainnya  yang  dapat  mempengaruhi  nilai  perusahaan,  karena  masih  banyak variabel-variabel  yang  memiliki  pengaruh  terhadap  nilai  perusahaan.  Selain  itu,  untuk  periode pengamatan hendaknya melakukan pengamatan dengan periode yang lebih lama dan memperluas cakupan sampel agar lebih mewakili perusahaan go public yang terdapat di Indonesia.

## Daftar Pustaka
Abdillah,  Andianto.  2012.  “Analisis  Pengaruh  Kebijakan  Dividen,  Kebijakan  Hutang,  Profitabilitas dan Keputusan Investasi Terhadap Nilai Perusahaan Manufaktur Di BEI Periode 2009-2012”. Semarang : Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Dian Nuswantoro.
Ass, S. B., Pahlevi, C. & Munir A. R. 2016. Implikasi Struktur Kepimilikan terhadap Nilai Perusahaan dengan Keputusan Keuangan sebagai Variabel Intervening (Sektor Manufaktur BEI). Jurnal Analisis, Vol. 5, No. 1
Brigham,  Eugene  F.  &  Joel  F.  Houston.  2011.  Dasar-Dasar  Manajemen  Keuangan.  Edisi  10.  Buku  1. Jakarta: Salemba Empat
Chowdhury, Anup dan Chowdhury, Suman Paul. 2010. Impact of capital structure on firm’s value: Evidence from Bangladesh. BEH - Business and Economic Horizons, 3(3): 111-122
Ferina dkk, I. S. 2015. Pengaruh Kebijakan  Dividen, Kebijakan Hutang, Dan Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan (Studi Pada Perusahaanpertambangan Yang Terdaftar Di BEI Periode 2009- 2013). JurnalAkuntanika, No. 1 , Vol. 2 .
Hardiningsih, P., & Oktaviani, R. M. 2012. Determinan kebijakan hutang (dalam agency theory dan pecking order theory). Dinamika akuntansi keuangan dan perbankan, 1(1).
Harjito, D. A., & Martono, S. U. 2014. Manajemen Keuangan Edisi Kedua. Yogyakarta: Ekonisia .
Kusumastuti,  D.  A.  2021. Pengaruh  Keputusan  Investasi,  Keputusan  Pendanaan  dan  Kebijakan Dividen terhadap Nilai Perusahaan pada Industri Food & Beverage yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia (Doctoral dissertation, STIE Perbanas Surabaya).
Leni,  A.,  &  Erma,  S.  2014.  Analisis  Pengaruh  Profitabilitas. Kebijakan  Dividen,  Kebijakan  Hutang, dan  Kepemilikan  Manajerial  Terhadap  Nilai  Perusahaan  (Studi  Empiris  Pada  Perusahaan Manufaktur  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  Tahun  2010–2012.  Jurnal  Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Muhammadiyah Surakarta.
Mardiati,  Umi.  Nazir  Ahmad,  Gatot  dan  Putri  Ria.  2012.  Pengaruh  Kebijakan  Dividen,  Kebijakan Hutang Dan Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di Bursa Efek  Indonesia  (BEI)  Periode  2005-  2010.  Jurnal  Riset  Manajemen  Sains  Indonesia  (JRMSI), 3(1).
Martikarini,  Nani.  2013.  Pengaruh  Profitabilitas,  Kebijakan  Hutang,  dan  Dividen  Terhadap  Nilai Perusahaan  Manufaktur  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  Periode  2009-2011. Universitas Gunadarma.
Munawaroh,  A.,  &  Priyadi,  M.  P.  2014.  Pengaruh  profitabilitas  terhadap  nilaiperusahaan  dengan corporate  social  responsibilty  sebagai  variable  moderating.  Jurnal  Ilmu  &  Riset  Akuntansi, 3(4).
Norhayati,  Mohammed;  Wee  Shu  Hui;  Normah  Hj  Omar;  Rashidah  Abdul  Rahman;  Norazam Mastuki;  Maz  Ainy  Abdul  Aziz;  dan  Shazelina  Zakaria.  2012.  Empirical  analysis  of determinants  on  dividend  payment:  profitability  and  liquidity.  Accounting  Research Institute, Vol. 1: 1-20
Osazuwa, N. P., & Che-Ahmad, A. 2016. The moderating effect of profitability and leverage on the relationship between eco-efficiency and firm value in publicly traded Malaysian firms. Social Responsibility Journal .
Purnama,  H.  2016.  Pengaruh  Profitabilitas,  Kebijakan  Hutang,  Kebijakan  Deviden,  dan  Keputusan Investasi  Terhadap  Nilai  Perusahaan(Studi  Kasus  Perusahaan  Manufaktur  Yang  Go  Publik Di BEI)
Rahman,  Adhitya.  2015.  Pengaruh  Kebijakan  Dividen,  Kebijakan  Utang,  Keputusan  Investasi  dan Profitabilitas terhadap Nilai Perusahaan pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di BEI. Jom FEKON 2(2)
Sucuahi,  W.,  &  Cambarihan,  J.  M.  (2016).  Influence  of  profitability  to  the  firm  value  of  diversified companies in the Philippines. Accounting and Finance Research , 5 (2), 149-153.
Sumanti,  J.  C.,  &  Mangantar,  M.  (2015).  Analisis  kepemilikan  manajerial,  kebijakan  hutang  dan profitabilitas terhadap kebijakan dividen dan nilai perusahaan pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI. Jurnal EMBA, 3(1): 1141-1151.

## Undang-Undang Nomor 8 Tahun 1997 Tentang Dokumen Perusahaan
Viriya, Hansen dan Rosita Suryaningsih. 2016. Determinant of Debt Policy: Empirical Evidence From Indonesia. Journal of Finance and Banking Review, 2(1)
Wibowo,  Ramadani & Siti  Aisjah. 2013. Pengaruh Profitabilitas,  Kepemilikan Manajerial, Kebijakan Dividen Dan Leverage Terhadap Nilai Perusahaan (Studi Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Periode 2009-2011). Jurnal Ilmiah Mahasiswa FEB, 2(1).
Yeniatie, Yeniatie. & Nicken Destriana. 2018. Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Kebijakan Hutang Pada  Perusahaan  Nonkeuangan  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia.  Jurnal  Bisnis  dan Akuntansi 12(1), 1-16
Yousefi,  Z.,  Biabani,  S.,  &  Taleghani,  M.  2012. The  Effect  of  Industry  on  the  Relation  between  Capital Structure  and  Profitability  of  Tehran  Stock  Exchange  Firms . Journal  of  Basic  and  Applied Research.
Yuniati  dkk,  M.  (2016).  Pengaruh  kebijakan  deviden,  kebijakan  hutang,  profitabilitas  dan  struktur kepemilikan terhadap nilai perusahaan padaperusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode2009-2015. Journal Of Accounting, Volume 2 No.2 Maret 2016 .