PENGARUH PERTUMBUHAN  EKUITAS  DAN PERTUMBUHAN LABA
TERHAD AP INVESTMENT OPPORTANITY SET (Studi Empiris pada lndustri Properti  dan Real  Estate di BEI Periode Tahun 2004- 2008).
Oleh
Karsam ( Dosen Program Studi Akuntansi Universitas  Pendidikan  Indonesia )
Yanalia Salampessy Abstrak
Penelitian ini menggunakan  sampel 35 perusahaan yang bergerak di dalam Industri  properti dan Real Estate yang  terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) periode tahun 2004-2008.  Sumber  data adalah  data sekunder yang diperoleh dari Indonesian Capital Market Directory dengan pengumpulan  data dilakukan dengan cara time series. Hasil analisis yang dilakukan  menunjukkan bahwa secara simultan Pertumbuhan Ekuitas dan  Pertumbuhan  Laba mempengaruhi  Investment Opportunity Ser khususnya pada rasio Market Book Value of Asset (MBVA). Sedangkan secara parsial, Pertumbuhan Ekuitas dan Pertumbuhan  Laba berpengaruh secara signifikan terhadap Investment Opportunity Sel khususnya pada rasio Market Book  l/alue of Asset (MBVA).
Kata-kata kunci: Investment  Opportunity  Set, Market Book Yalue of Asset (MB  I/A), Pertumbuhan Ekuitas, Pertumbuhan Laba.

## Pendahuluan
Pertumbuhan  perusahaan  merupakan harapan dari berbagai pihak  baik pihak internal  perusahaan  maupun  eksternal  perusahaan.  Pertumbuhan perusahaan diharapkan  dapat memberikan  sinyal positif adanya kesempatan berinvestasi. Bagi investor, prospek  perusahaan yang memiliki potensi tumbuh  tinggl memberikan keuntungan  karena investasi yang ditanamkan diharapkan akan rnemperoleh tingkat pengembalian yang tinggr di masa yang akan datang. Peluang pertumbuhan  perusahaan dapat diproksikan dengan berbagai macam kombinasi kesempatan investasi atau  disebut sebagai Investment Opportunity  Ser (IOS) (Hossain et all., 2000).
Sampai dengan akhir 2008 beberapa peristiwa telah menjadi hambatan yang mempengaruhi kinerja  dari sektor properti. Meroketnyaharga  minyak  dunia sampai dengan diatas 100 US Dollar  per barrel dari awal sampai dengan pertengahan tahun 2008  mengakibatkan  naiknya biaya pembangunan  maupun perawatan dari suatu bangunan.
Tingginya suku bunga  pada tahun  2008 juga ikut menyumbang  masalah terhadap sektor properti. Selama tahun  2008  suku bunga Bank  Indonesia telah beberapa kali mengalami  peningkatan untuk memerangi inflasi, walaupun diakhir tahun  sempat terjadi penurunan  25 basis poin. Dengan  terus naiknya suku bunga Bank Indonesia akan  merangsang terjadinya  suku bunga pinjaman  yang  tinggi.
Selama tahun  2008 tingkat  suku  bunga Kredit Pemilikan  Rumah (KPR) sudah mengalami  peningkatan  yang cukup besar dari awal tahun  2008- Di dalam lampiran 1l Surat Edaran Ketua Badan Pengawas  Pasar Modal Nomor : SE-02 lP},/rl2}02 Tanggal : 27 Desember 2002, siklus operasi normal perusahaan pengembang  pada umunnya lebih dari satu tahun  dan  dipengaruhi ol.h fuktor ketidakpastian  yang cukup tinggi. Banyak risiko yang mungkin  timbul dalam  aktivitas subsektor industri Real Estate, di antaranya adalah : (1) Risiko Keberadaan Tanah; (2) Risiko Gugatan hukum; (3) Peraturan Pihak  Terkait; (4) Risiko berfluktuasinya nilai tukar  rupiah;  (5) Risiko Pemogokan  atau kerusuhan (riot); (6) Risiko tidak tertagihnya piutang (accounts receivable risk); (7) Risiko Bencana Alam.
Penelitian ini dilakukan untuk mengetahui sejauh mana pengaruh Pertumbuhan Ekuitas  dan Pertumbuhan Laba terhadap Investment Opportunity Set dengan  mempergunakan rasio Market Book Value to Asset (MBI/A).
Walaupun krisis keuangan global  mendera,  tetap saja perusahaan berusaha agar nilai perusahaannya meningkat. Untuk meningkatkan nilai perusahaan maka perusahaan dituntut  untuk  tumbuh agar dapat memaksimumkan kekayaan para investor. Pertumbuhan tersebut dapat  diwujudkan apabila perusahaan menggunakan  peluang investasi sebaik-baiknya.
Pertumbuhan  perusahaan  tetap  merupakan  harapan yang diinginkan  oleh semua pihak, baik pihak internal perusahaan (manajemen)  dAn pihak ekstemal perusahaan (investor dan kreditor). Pertumbuhan ini diharapkan dapat memberikan  aspek  yang positif bagi  perusahaan  seperti adanya  suatu  kesempatan berinvestasi di perusahaan tersebut.
Bagr investor, pertumbuhan  perusahaan dapat menjadi salah satu pertimbangan untuk mernperkirakan prospek  suatu perusahaan dalam menghasilkan  laba di masa yang akan  datang.
Pada perusahaan  dengan tingkat kesempatan  investasi  yang  besar, tingkat asimetri  inflormasi akan cenderung relatif tinggi. Kadangkala manajer memiliki informasi privat  tentang nilai proyek di masa mendatang dan tindakan mereka seringkali tidak dapat  diawasi  dengan  detail  oleh para pemegang  saham.
Bentuk  yang membedakan pilihan investasi adalah nilai perusahaan itu tergantung  pada kebebasan pemilihan pengeluaran yang ditentukan oleh manajer di masa depan. Semakin banyak  proksi IOS yang menentukan kelompok atau karakteristik perusahaan,  semakin  mengurangi  kesalahan dalam penentuan klasifikasi tingkat  pertumbuhan perusahaan- Dalam  banyak penelitian tentang  Investment Opportunity Ser, proksi yang sering  digunakan antara lain : (1) Rasio Market to Book Value of Equity (MVEBVE) dengan  dasar pemikiran  bahwa pasar menilai return  dari investasi perusahaan di masa yang akan datang  lebih  besar  dari return  yang  diharapkan dari ekuitasnya; (2) Rasio Price to Earning Ratio (PER) dengan dasar pemikiran bahwa  semakin  besar rasio PER maka semakin  besar pula investasi  aktiva produktifnya;  (3) Rasio Caprtat Expenditure to Book Yalue of Asset (CAPBVA) menunjukkan adanya aliran tambahan modal saham perusahaan yang dapat digunakan untuk tambahan  investasi aktiva produktifnya; (4) Rasio Capital Expenditure  to Market Yalue  of Asset (CAPMVA) dengan dasar pemikiran bahwa
Jurnal RisetAkuntansi  dan Keuangan, Vol' 1, No.2
perusahaan yang tumbuh memiliki level aktivitas investasi yang lebih tinggi dibanding dengan perusahaan yang tidak  tumbuh;  (5) Rasio Firm Value to Book Value of Property, Plant and Equiptment (YPPE)  menunjukkan adanya investasi pada aktiva tetap  yang produktif sebagai  asset in place; (6) Rasio Current Assets to Net Sales  (CAONS)  dengan dasar pemikiran  bahwa working capital dapaJ digunakan untuk investasi  perusahaan  yang  berasal dari asset perusahaan. Dengan investasi pada current assets  akan mampu  menghasilkan penjualan sebesar net sales yang diterima.
Berdasarkan identifikasi masalah yang ada, dalam hal Investment Opportunity  Set (IOS) maka penulis memakai satu rasio saja yaitu  Market Book Value to Asset (MB\/A) serta membatasi pada variabel yang  dapat mempengaruhi rusio Market Book Value to Asset  (MBVA), yaitu : (1) Variabel Pertumbuhan Ekuitas (Xl); (2) Variabel Pertumbuhan Laba (X2). Ruang lingkup ini adalah: (l) Penelitian ini dilakukan di Bursa  Efek Indonesia, dengan subyek penelitian  adalah laporan  keuangan  perusahaan - perusahaan  sektor properti dan real estate yang terdaftar di BEI dari tahun 2004- 2008 yang dianggap  lengkap; (2) Variabel yang diteliti adalah  yang berkaitan  dan dalam penelitian ini penulis membatasi pada  pengaruh  Pertumbuhan Ekuitas, Pertumbuhan Hutang dan Pertumbuhan Laba  terhadap  Investment Opportunity Set
(IOS)  dengan  memakai  rusio Market Book Value to Asset (MB\/A).
Berdasarkan  batasan  masalah diatas, dapat ditarik rumusan masalah sebagai berikut: (1) Apakah Pertumbuhan Ekuitas dan Pertumbuhan Laba berpengaruh secara simultan terhadap Investment Opportunity  Set (IOS)?;  (2) Apakah Pertumbuhan Ekuitas dan Pertumbuhan  Laba berpengaruh  secara parsial terhadap Investment Opportunity Set (IOS)?.
Sesuai dengan rumusan  masalah, penelitian ini mempunyai  tujuan sebagai berikut: (1) Mengetahui seberapa besar pengaruh  Pertumbuhan Ekuitas dan Pertumbuhan  Laba berpengaruh  secara simultan terhadap Inyestment Opportunity Set (IOS); (2) Mengetahui seberapa  besar pengaruh Pertumbuhan Ekuitas dan Pertumbuhan Laba berpengaruh  secara parsial terhadap Investment Opportunity Set (OS). Hasil dari penelitian ini diharapkan mempunyai  manfaat  dan kegunaan sebagai berikut : (l) Bagi para emiten, hasil penelitian ini dapat menjadi  masukan dan  bahan  pertimbangan  dalam pengambilan  keputusan; (2) Bagi akademisi, penelitian ini akan memberikan  arah studi tentang Inyestment Opportunity Set (IOS) umumnya dan rasio Market Book  Yalue to Asset (MBVA)  khususnya; (3) Bagi praktisi,  hasil penelitian akan memberikan gambaran tentang faktor-faktor yang mempengaruhi' Investment Opportunity  Set QOS)  dengan  mempergunakan rasio Market Book Yalue to Asset (MBltA); (a) Bagi peneliti selanjutnya, hasil penelitian  dapat dimanfaatkan sebagai bahan referensi untuk penelitian  lebih lanjut.
Kajian Pustaka
Investment Opportunity Ser (IOS)  menurut Myers (1977)  yang dikutip dari (Gumanti dan Puspitasari, 2008) adalah kombinasi antara aktiva  yang dimiliki perusahaan  (assets in place) dan pemilihan investasi  pada masa  yang akan  datang
Jurnal  RisetAkuntansi  dan  Keuangan, Vol. 1, No.  2
dengan net present  value (NPV) positif. Sementara Gaver  dan Gaver (1993),
Invistment  Opportunity Set (IOS) adaiah nilai perusahaan yang besarnya tergantung  pudu prng"luaran yang  akan datang uang  ditetapkan  oleh  manajemen, yuig puau saat ini sebagai alternatifinvestasi yang  expected  returnnya lebih besar. ir"rU.au*  nilai buku saham dan nilai pasar tidak lain adalah Investment opportunity sel ( IoS ) yang  merupakan potensi pertumbuhan untuk masa yang atu, Autarrg. Kenaikan-nilai perusahaan yang dihasilkan  dari  berbagai  altematif pilihan kesempatan  investasi  perusahaan  dimasa yang akan  datang adalah investment Opportunity Ser (IOS)  (Myers,  (1977);  Smith, dan Watts  (1992)  yang dikutip dari (Gumanti dan Puspitasari, 2008)' ^ Terdapat perbedaan makna antara pertumbuhan dan Investment Opportunity Ser (fOS). Investment Opportunity Ser (IOS) adalah pilihan investasi yung *.rghasilkan Net Profit Value (NPV) positif, sedangkan pertumbuhan uautut kemampuan perusahaan untuk meningkatkan ukuran (McDonald dan Siegel, 1986;  aan pinai&, 1988)  yang dikutip  dari (Gumanti dan Puspitasari,
2001)- Menurut Jensen (1986) yang dikutip dari (Gumanti  dan Puspitasari,  2008), bahwa investasi  dari kas untuk akuisisi  meningkatkan ukuran perusahaan  tanpa nilai. Kemampuan  perusahaan untuk mengakuisisi  perusahaan lain bukan komponen  Investmeni  Opportunity Ser (IOS) dan tidak menghasilkan nilai'
Beberapa proksi /nvestment Opportunity Ser (IOS) telatr digunakan  dalam bidang akuntansi dan keuangan untuk memahami pemikiran Investment Oppoltunity Ser (IOS) (Myers  dalam Subekti dan Kusuma. 2000). Kallapur dan Tiombley, yang dikutip Prasetyo,  2000, menyatakan bahwa proksiproksi tersebut dapat digoltngkan menjadi  tiga jenis yaitu: (1) Proksi  Investment Opportunity Set tfOSl bJrbasis  pada harga.Invesfinent Opportunity Ser (IOS) yang didasari pada fr*gu akan berbentuk suitu  rasio sebagai suatu ukuran aktiva  yang dimiliki dan nilal pasar perusahaan;  (2) Proksi Investment Opportunity Se, (IOS)  berbasis pada investasi, merupakan proksi  yang percaya  pada gagasan bahwa suafu  level kegiatan  investasi  yang  tinggi  berkaitan secara positif dengan nilai Investment Olportunity Ser (OS) suatu  perusahaan; (3) Proksi Investment Opportunity Set
tlOSl berbasis  pada varian  (variance  measurement)'
Rasio Market to Book Yalue of Asset (MBVA) diharapkan dapat mencerminkan peluang investasi yang dimiliki perusahaan. Hal ini dapat dijelaskan  melalui hubungan bahwa  semakin rendah Market to Book Yalue of Aiset maka  akan semakin tinggi nilai Investment Opportunity Set (IOS) perusahaan.  Gaver & Gaver (1993)  yang dikutip dari (Agustina M.v, Norpratiwi, iOOf; juga menemukan bahwa semakin tinggi rasio nilai pasar aktiva terhadap nital'Uutu, maka akan semakin tinggi pula nilai Investment Opportunity Ser (IOS).
Hal yang sama juga diternukan oleh Sami et al. (1999) dan Hartono  (1999)'
Kallapuidan Trombley  (1999) yang dikutip  dari (Agustina M.V, Norpratiwi, 2001i menyatakan pula bahwa rasio nilai buku  aktiva terhadap nilai pasar mengarah  pada investasi realisasi. - Menurut Kallapur dan Trombley (2001)  yang dikutip  dari (Gumanti dan Puspitasari, 2008), pertumbuhan  merupakan  kemampuan  perusahaan  untuk meningka&an siz,e perusahaan,  sedangkan tidak semua growth opportunities memiliki Net Profit Value (NPV) yangpositif'
Jurnal RisetAkuntansi dan  Keuangan, Vol' 1, No.  2
Penelitian Vogt (1997) yang dikutip dari (J.C.Shanti dan C.Bintang  Han Yudhanti,  2005) menunjukkan  bahwa  perusahaan  yang bertumbuh akan direspon positif oleh pasar. Menurut  Smith  dan Watts (1992),  peluang pertumbuhan perusahaan tersebut terlihat pada kesempatan investasi yang diproksikan dengan berbagai macam kombinasi nilai set kesempatan  investasi  (investment  opportunity. sel: IOS).
Ekuitas adalah modal yang berasal dari pemilik perusahaan untuk jangka waktu  yang  tidak  tentu lamanya. Menurut Riyanto (1990; 225), E1rttitas  adalah modal yang berasal  dari pemilik perusahaan  dan  yang tertanam  dalam perusahaan dalam jangka waktu  tertentu lamanya.
Menurut Suwardjono (2006:514),  definisi tersebut tidak berbeda  dengan yang  dikemukakan  oleh FASB dalam  SFAC No. 6, yaitu : "Equity or net asset  is the residual  interest in the asset of an entity that remains after deducting  its liabilities". Ini berarti ekuitas bukan pengorbanan sumber ekonomik masa datang. Karena didefinisi atas dasar asset dan kewajiban, nilai ekuitas juga bergantung padabagaimana aset dan kewajiban diukur. Pertumbuhan ekuitas dalam penelitian ini dilakukan dengan membandingkan  ekuitas dari satu periode ke periode berikutnya.
Laba secara operasional  merupakan  perbedaan antara  pendapatan yang direalisasi  yang timbul dari transaksi  selama satu periode dengan biaya yang berkaitan dengan  pendapatan  tersebut.  Sedangkan pengertian laba menurut IAI dalam Chariri dan Ghozali  (2003:213) adalah kenaikan manfaat ekonomi selama satu periode  akuntansi dalam bentuk pemasukan atau penambahan aktiva atau penunman kewajiban  yang mengakibatkan kenaikan  ekuitas yang  tidak berasal dari kontribusi peranan modal. Besar kecilnya laba sebagai pengukur  kenaikan sangat bergantung  pada ketepatan  pengukuran  pendapatan dan biaya.  Jadi dalam hal ini laba  hanya merupakan  angka artikulasi dan tidak  didefinisikan tersendiri secara ekonomik  seperti  halnya aktiva atau hutang (Chariri dan Gozali,2003:213). Menurut Hanafi dan Halim sebagaimana dikutip Angkoso (2006) menyebutkan bahwa perlumbuhan laba dipengaruhi oleh beberapa faktor antara lain: (1) Besarnya  perusahaan; (2) Umur perusahaan; (3) Tingkat leverage; (4) Tingkat penjualan;  (5) Perubahan laba masa lalu.
Myers (1977) yang dikutip dari (Gumanti dan Puspitasari, 2008) menyatakan  bahwa nilai perusahaan  sebagai kombinasi antara aset yang dimiliki dan peluang investasi. Laba yang tinggi memberikan sinyal mengenai pertumbuhan perusahaan di masa yang  akan  datang. Disebutkan juga oleh AlNajar dan Belkauoi (1999)  yang dikutip dari (Gumanti  dan Puspitasari, 2008) bahwa sebagian dari  laba teisebut akan  ditanamkan lagi dalam bentuk investasi untuk meningkatkan perus ahaan.
Hasil-hasil  penelitian sebelumnya yaitu Smith dan Watts (1992) menggunakan  data perusahaan pada level industri.  Proksi utama Investment Opportunity Ser (IOS) yang digunakan  adalah  book value of assets to firm value. Proksi kebijakan pendanaan  yang  digunakan  adalah equity  to value  yang diukur dengan equity/market  value offirm. Ada juga penelitian Gaver  dan Gaver  (1993) dikutip  dari (Iswahyuni dan Suryartto,2002)  Analisis common factor digunakan dalam  membentuk indeks IOS perusahaan  dengan menggunakan 6 proksi, yaitu:
Jurnal RisetAkuntansi  dan Keuangan, Vol. 1, No.  2
(l) market  value of firm to book value of assets ratio,  (2) market to book value of equity ratio, (3) earnings/price ratio, (4) RdanD expenditures to book value of assets ratio, (5) the variance of the total  return of the firm, dan (6) the frequency that firm is included in the holdings of growth-oriented mutual frnd.Hasil ini sesuai dengan hipotesis  kontrak  bahwa perusahaan bertumbuh cenderung memiliki leverage  yang lebih  rendah  dibanding  perusahaan  tidak  bertumbuh.
Selanjutnya Gaver dan Gaver (1995)  telah  melakukan  penelitian dengan judul ',Compensation Policy  and the Investment  Opportunity Set." Ada empat proksi yang  digunakan, yaitu: MKTBI(ASS,  MKTBEQ, VAR dan R&D. Dan Kallapur dan  Trombley  (1999) telah melakukan  penelitian  dengan jadul "The Association between Investment Opportunity Set Proxies and Realized  Growth" Karakteristik penelitian ini adalah memperluas pembahasan realisasi pertumbuhan. Karakteristik ini di Indonesia direplikasi oleh  Tettet Fitrijanti dan Jogiyanto  Hartono.
Myers (1984), Myers dan Majluf (1984), menyatakan bahwa perusahaan mempunyai  kecenderungan untuk menentukan pemilihan sumber  pendanaan yaitu dengan internal equity dahulu,  Apabila  investasi perusahaan tersebut sebagian besar  didanai  dari intemal equity,  maka  hal tersebut akan mempengaruhi  besamya dividen yang akan dibagikan kepada  pemegang  saham. Jika ekuitas meningkat, maka Investment Opportunity Set akanmeningkat  pula.
Perusahaan yang tumbuh cenderung labanya meningkat, sehingga  pasar juga memberikan  respon  yang positif. Oleh  karena  itu, jika pertumbuhan  laba terja di maka  Investment Opportunity Set akanmeningkat  pula- Semua variabel  diatas, secara tidak langsung  berpengaruh terhadap Inyestment Opportunity Set (IOS) pada perusahaan Properti dan real estate.
Berdasarkan kerangka  pemikiran teoritis  yang dibangun oleh peneliti terdahulu,  maka  dapat  diilustrasikan berikut ini :
Mengacu pada kerangka pemikiran diatas, maka  rumusan alternatif dan penelitian ini adalah:
Hal : Pertumbuhan  ekuitas secara signifikan berpengaruh secara parsial  terhadap Investment OPPortunitY S et. HaZ: Pertumbuhan laba secara signifikan berpengaruh  secara parsial terhadap Investment OPPortunitY S et.
Gambar 2.5 Skema Kerangka Pemikiran Teoritis Pertumbuhan Equitas lnvestment  Opportunity Set (Y)
Pertumbuhan Laba  (Xz)
Ha3 : Pertumbuhan  ekuitas  dan pertumbuhan laba secara simultan berpengaruh terhadap Investment Opp ortunity Set.
Metode Penelitian
Penelitian  dilakukan di Bursa Efek Indonesia  yang  beralamat di Jakarta Stock Exchange Building, Jalan Jendral  Sudirman Kav. 52-53, Jakarta  12190. Penelitian ini dilakukan selama  5 bulan, yaitu dari bulan Desember 2009 sampai dengan April2010.
Data Sekunder adalah  data yang diperoleh  bukan  langsung dari sumbernya dan bukan usaha  sendiri  oleh peneliti (Sudjana, 1981 : 52) Data ini sudah tersedia sebelumnya sehingga peneliti  tidak  perlu mengusahakan sendiri pengumpulanya, dari data sekunder juga juga dipakai literatur-literatur di perpustakaan yang ada hubunganya  dengan  yang  masalah-masalah yang diteliti.
Menurut Uma Sekaran (2006:65), data sekunder mengacu pada informasi yang  dikumpulkan oleh seseorang, dan bukan peneliti yang  melakukan  studi mutakhir.
Dalam penelitian ini jenis data yang  digunakan  adalah  data sekunder, yang diperoleh  dari laporan tahunan  (annual repolt)  dari perusahaan properti dan data yang digunakan  merupakan  gabungan data antar perusahaan properti (cross section)  dan data antar waktu  (time  series),  yang disebut juga dengan pooling data.
Populasi penelitian ini adalah seluruh  perusahaan properti yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia  periode 2004-2008 dan  telah  mempublikasikan laporan keuangan berturut-turut  selama periode pengamatan sampel. Agar dapat memenuhi jumlah sampel, maka peneliti menggunakan  metode pooling data (time series).
Penentuan kriteria sampel diperlukan untuk menghindari timbulnya kesalahan  dalam  penentuan  sampel  penelitian,  yang selanjutnya  akan berpengaruh terhadap hasil analisis.  Adapun kriteria-kriteria yang dipilih dalam penentuan sampel  adalah: (1) Perusahaan properti yang  terdaftar di Bursa Efek Indonesia dari tahun  2004 - 2008; (2) Perusahaan menerbitkan  laporan keuangan per 31 Desember tahun  2004 - 2008; (3) Perusahaan yang menyajikan laporan  keuangan yang  telah diaudit  oleh auditor independen; (4) Perusahaan yang sahamnya aktif diperdagangkan di bursa.
Metode  pengumpulan data yang digunakan  dalam penelitian ini adalah strategi pengamatan langsung. Metode ini digunakan untuk mendapatkan data lapangan dan pengumpulan data dari  basis data,  dalam hal ini data-data  yang terdapat pada laporair tahunan  (annual report), yang sebagian besar  diambil melalui download  internet di www.idx.co.id dan juga dari bank  data di Bursa Efek Indonesia  (BED.
Variabel adalah obyek  penelitian  atau apa yang menjadi titik perhatian suatu penelitian (Arikunto,1996:99). Dalam penelitian ini variabel yang menjadi pengamatan dan mempunyai  indikator-indikator yang  dapat  dijabarkan sebagai berikut:
Variabel terikat (dependent variable), penelitian ini variabel dependennya adalah set peluang investasi atau investment opportunity  set (IOS).
Jurnal RisetAkuntansi  dan Keuangan, Vol. 1, No. 2
Rasio  dalam penelitian ini sebagai proksi IOS adalah market to book  value of assets.
Variabel bebas  (indepenilent  variable),  Perlumbuhan ekuitas berkaitan dengan bagaimana terjadinya  stabilitas peningkatan  ekuitas  kedepan.
Pengukuran  Pertumbuhan Laba dapat diformulasikan sebagai berikut: (Warsidi dan Pramuka,  2000).
Total Laba  tahun  ke t - Total Laba  tahun  ke t-l
Pertumb. Laba: x 100% Total Laba tahun ke t-l
Metode  Analisis  data merupakan  suatu  metode  yang digUnakan untuk memproses hasil penelitian guna memperoleh  suatu kesimpulan dalam penelitian ini analisis yang digunakan adalah :
Statistik  aesfuiptif digunakan untuk memperoleh  gambaran umum sampel data. Hasil statistik diskriptif dari  sampel data penelitian dapat dilihat melalui jumlah data,rata-rata sampel  dan standar deviasi'
Uji asumsi klasik yang digunakan untuk mengetahui  apakah model  regresi linier beiganda yang digunakan untuk menganalisis. Dalam penelitian  ini memenuhi  asumsi klasik atau tidak. Uji Asumsi klasik terhadap sampel data secaraumum  adalah:
Uji normalitas  dimaksudkan untuk menentukan apakah  variabel berdistribusi normal atau tidak, dapat dilihat  dari nilai uji Kolmogorov dan Smirnov apabila variabel berdistribusi  normal, maka nilai uji Kolmogorov dan Smirnov  tersebut > 0,05  (Danang Sunyoto, 2009:84)
Autokorelasi merupakan korelasi antara anggota  dalam data runtut waktu (time series) atau antara ruang untuk data cross section. Jika terjadi autokorelasi maka  persamaan tersebut  menjadi  tidak baik I tidak layak diprediksi.
Masalah  autokorelasi baru timbul jika ada korelasi linier antara kesalahan pengganggu periode t (berada) dan kesalahan  pengganggu periode t-1 (sebelumnya).
(Danang Sunyoto,  2009:91-92)  Pengujian terhadap  adanya fenomena autokorelasi  dalam data yang dianalisa  dapat  dilakukan  dengan menggunakan Durbin-Wetson Test,  dengan kriteria sebagai berikut : (1) Terjadi autokorelasi positif jika nilai DW dibawah -2 (Dw < -2); (2) Tidak  terjadi autokoreiasi jika nitul OW berada  diantara -2 dan t2 atau -2 < DW < +2; (3) Terjadi autokorelasi negatifjika  nilai DW diatas *2 atau DW > +.
Dalam penelitian ini, uji Durbin Watson digunakan  untuk mendeteksi keb eradaan autokorelasi.
Jika variabel independen signifikan secara statistik mempengaruhi variabel dependen, maka ada indikasi  terjadi heteroskedastisitas dengan probabilitar ilgnlfit*sinya di bawah tingkat kepercayaan 5% (Imam  Ghozali, )OOS;. Masalah heteroskedastisitas sering dijumpai  dalam data  cross section dibanding  time series (Sri Mulyono, 2005)'
Multikolinearitas  merupakan fenomena adanya korelasi  yang sempurna antara satu variabel  bebas dengan variabel  bebas  yang lain.
Pengujian  terhadap ada tidaknya multikolinearitas  dapat dilakukan dengan  cara : (Danang Sunyoto,2009:19-80) : (1) Nilai tolerance adalahbesarnya tingkat kesalahan  yang  dibenarkan  secara statistik  (a); (2) Nllai variance  inflation. factor  (VIF) adalah faktor  inflasi penyimpangan  baku  kuadrat;  (3) Nilai tolerance (a) dan yariance inflationfactor (YIF) dapat dicari dengan  menggabungkan  kedua nilai tersebut sebagai berikut, yaitu Besar nilai tolerance (a): a : 1/VIF dan besar rilai variance inJlationfactor (VIF) : VIF : lla.
Variabel bebas mengalami  multikolinieritas jika a hitung < a dan VIF hitung  > VIF.  Variabel bebas tidak  mengalami multikolinieritas jika a hitung > a dan VIF hitung < VIF Dalam penelitian ini digunakan untuk mencari persamaan regresi atau pengaruh antara  Pertumbuhan Ekuitas (Xr), Pertumbuhan Hutang (X2), dan Pertumbuhan Laba (Xty terhadap Investment Opportunity Ser (IOS) (Y). Adapun rumus yang  dipakai yaitu :
Ilasil dan Pembahasan
Berikut adalah jumlah perusahaan yang masuk  kategori  Real Estate darr Property padaperiode2003 sampai  dengan  2008.
Pada tahun  2003 terdapat 37 pervsahaan yang  masuk pada kategoi  real estate and property yangjumlahnya  menjadi 38 pada tahun 2004 karena ada tambahan  satu perusahaan yaitu PT Pembangunan  Jaya Ancol Tbk. yang  mulai listing pada tahun  2004,  Pada tahun  2005 tidak ada perubahan jumlah pada kategori real estate and properfl sehingga jumlahnya tetap 38 perusahaan.
Periode  2006 ada tambahan satu perusahaan yaitu PT Bukit Dharmo Property Tbk.  Yang sebenarnya listing pada tahun 2007 , tetapi sudah terdaftar sejak  tahun
2006 sehingga  total  perusahaan ada sebanyak  39 perusahaan.
Pada tahun  2007 terjadi booming sehinga terdapat 10 perusahaan baru yang mulai menawarkan  sahamnya di BEI, tetapi  ada  satu perusahaan yang keluar,
sehingga total perusahaan  adalah  sebanyak 48 perusahaan  dan  yang berturut-turut adalah sebanyak 36 perusahaan. Lebih  lanjut, pada tahun 2008  terdapat 1 perusahaan yang keluar dari bursa saham di BEI, sehingga perusahaan  yang selama 2003 sampai dengan 2008 berturut-turut memperdagangkan  sahamnya di BEI sebanyak  35 perusahaan.
Variabel dalam  penelitian ini adalah Market Book Yalue of Asset (MBVA) , pertumbuhan ekuitas,  pertumbuhan hutang dan pertumbuhan laba. Variabel Market Book Yalue'of Asset (MBVA) diukur berdasarkan nllai total assets, ekuitas, jumlah lembar  saham dan harga  penutupan  saham. Dengan dernikian, data mentah  yang  diperlukan  dalam  penelitian ini adalah data tentang total assets, ekuitas, jumlah lembar saham, harga penutupan  saham, total hutang  dan laba ber sih perusahaan yang selengkapnya ditampilkan pada Lanryiran2
Perhitungan  masing-masing variabel menggunakan  persamaan yang telah dipaparkan pada Bab II dan hasil perhitungan selengkapnya ditampilkan pada Lampiran 3, 4, dan 5. Berikut adalah statistik deskriptif dari masing-masing variabel  dalam  penelitian ini:
Jurnal RisetAkuntansi  dan Keuangan, Vol. 1, No. 2
Tampak bahwa nilai MBVA mempunyai  rentang  antara 0,11 sampai  dengan 5,26 denganrata-rata  sebesar 1,0411dan standar deviasi sebesar 0,6694.  Semakin tinggi MBVA  berarti semakin tinggi prospek  pertumbuhan perusahaan  karena mempunyai  harga saham  yang relatif  tinggi. Nilai standar deviasi  yang berada di bawah nilai rata-rata menunjukkan  bahwa  data relatif tidak berfluktuasi, yairg berarti kesempatan berlumbuh perusahaan sampel tidak terlalu banyak bervariasi antara satu perusahaan  dengan perusahaan  yang lain.
Variabel pertumbuhan  ekuitas mempunyai  rentang antara -8599,62  sampai dengan  60559,23 dengan  rata-rata  sebesar 369,6439 dan standar deviasi sebesar 4635,8134. Tampak  bahwa  pertumbuhan ekuitas perusahaan sampel sangat bervariasi yang juga ditunjukkan dengan nilai standar deviasi yang jauh di atas
nilai rata-ratanya. Tampak bahwa ada perusahaan yang mengalami penurunan ekuitas sampai  dengan 85,99 kali dibandingkan  satu  tahun  sebelumnya, tetapi ada juga perusahaan  yang mengalami  peningkatan ekuitas sampai  dengan 605,59 kali dibandingkan periode  tahun sebelumnya.
Adanya fluktuasi  juga dijumpai pada variabel pertumbuhan laba, di mana mempunyai  rentang antara -4069,84  sampai  dengan  7176,56  dengan  rata-rata sebesar 56,1161 dan standar deviasi  sebesar 874,65877.  Tampak bahwa ada perusahaan yan1  mengalami penunrnan laba sampai dengan 40,69 kali dibandingkan periode sebelumnya, tetapi ada juga perusahaan yang mengalami peningkatan 11,76 kali dibandingkan  periode tahun  sebelumnyh.
Seperti tampak pada statistik deskriptif di atas, bahwa banyak  data yang berfluktuatif, maka perlu dilakukat  trimming data yang masuk kategori outlier. Menurut  Ghozali (2A06:36), Outlier adalah  kasus  atau data yang memiliki karakteristik unik yang terlihat sangat berbeda jauh dari observasi-observasi lainnya dan muncul  dalam  bentuk nilai ekstrim baik untuk sebuah variabel  tunggal atau variab el kombinasi.
Ketiga data pada Tabel 4.4 di atas dikeluarkan dari model penelitian sehingga tidak terdapat data outlier lagi dan pengujian  asumsi klasik dapat dilakukan.
Pada uji normalitas dengan Kolmogorov  Smimov,  residual  yang normal ditunjukkan dengan signifikansi di atas 0,5 yaitu sebagai berikut: Tampak  bahwa nilai signifikansi adalah sebesar 0,509 (> 0,05)  yang menunjukkan  bahwa  residual mempunyai distribusi yang normal.  Dengan  demikian  asumsi normalitas pada model telah  terpenuhi.
Hasil uji normalitas terlihat bahwa  sebaran  data  pada grafik bisa dikatakan tersebar disekeliling garis  diagonal  atau tidak terpencarjauh dari garis diagonal. Dengan demikian  dapat disimpulkan bahwa persyaratan normalitas  bisa  dipenuhi. Tampak bahwa nilai DW adalah  sebesar 1,600 yang terletak antara -2 sampai dengan 2 yang diinterpretasikan  bahwa tidak terjadi gangguan autokorelasi  pada model penelitian. Hasil ini menunjukkan bahwa model telah terbebas dari gangguan multikolinearitas dan memenuhi  asumsi klasik  untuk mendapatkan Best Linear Unbiased  Estimate (BLUE).
Hasil uji heteroskedastisitas  dapat dibaca dari Scatterplot  seperti tampak pada gambar di bawah:
Tampak bahwa terjadi penyimpangan  heteroskedastisitas yang ditunjukkan dengan  adanya titik pada grafik yang menyimpang terlalu jauh dari data  yang lain. Dengan mengeluarkan titik-titik yang menyimpang sehingga diperoleh uji Glejser sebagai berikut: Tabel 4.7 di atas menunjukkan  bahwa tidak ada variabel bebas yang mempunyai  pengaruh signifikan terhadap nilai absolut residual yang menunjukkan  bahwa tidak terdapat gangguan heteroskedastisitas pada model peneliti an. Dengan demikian,  penguj ian dapat dil anjutkan.
Pada Uji Multikolinearitas Nilai VIF dari variabel-variabel  bebas tidak ada yang melebihi 10. Nilai VIF yang tertinggi adalah Pertumbuhan Hutang yaitu sebesar 1,073 yangmenunjukkan bahwa tidak terdapat gangguan multikolinearitas pada model penelitian.
Koefisien  korelasi  (R) dan Determinasi (Adjusted R Square) yang didapat dari uji regresi linier berganda  sebagaimana terlihat pada Tabel 4.9
Tabel4.9 Korelasi  dan Determinasi Model  Summary(b) Model Adjusted Std. R RSquare RSquare Error of the Estimate Durbin-Watson .82a@) .6T4 .604 .74586 1.600
a. Predictors:  (Constant), Pertumbuhan Laba, Pertumbuhan Ekuitas, Pertumbuhan  Hutang
b. Dependent Variable: MBVA
Tampak bahwa nilai R adalah sebesar 0,824 dan nilai koefisien determinasi  adalah  0,604. Berarti 60,4Yo variasi perubahan dari variabel dependen (Investment Opportunity Set) dapat dijelaskan  oleh variasi perubahan variabel- variabel  independen (pertumbuhan  ekuitas, pertumbuhan  hutang dan pertumbuhan laba) dalam model. Sedangkan sisanya  sebesar  39,6yo dipengaruhi oleh  variabel lain yang berada diluar persamaan (model) atau yang tidak diteliti.
Secara umum, pengaruh pertumbuhan ekuitas, pertumbuhan hutang, dan pertumbuhan laba terhadap Investment  Opportunity Ser (IOS) adalah sebesar 60,8Yo.
Model regresi  yang  terbentuk  adalah  sebagai berikut : . Y: -0,302 + 0,416 Xl + 0,312 X2 Atuu IOS: -0,302 + 0,416 PE + 0,312 PL
Uji t digunakan untuk mengetahui apakah masing-masing  variabel independen  mempunyai  pengaruh secara signifikan terhadap variabel dependennya.

## UjitterhadapaL
Ho : u 1 :0, Pertumbuhan ekuitas tidak berpengaruh  secara parsial terhadap Inves tment OpportunitY S et
Jurnal RisetAkuntansi  dan Keuangan, Vol. 1, No.2
Ha : o, 1 + 0, Pertumbuhan ekuitas secara signifikan berpengaruh secara
parsial  terhadap  Investment Opportunity Set
Tampak bahwa nilai signifikansi untuk pertumbuhan ekuitas adalah sebesar 0,017 yang  nilainya di bawah  0,05.  Karena nilai signifikansi di bawah 0,05 maka Ho ditolak dan Ha diterima, berarti terdapat pengaruh  yang signifikan variabel  pertumbuhan  ekuitas terhadap  Investment Opportunity Ser (IOS). Ujitterhadapo2 Ho : s 2 = 0, Pertumbuhan laba tidak berpengaruh secara parsial terhadap Inv es tment OPPortunitY S et
Karena signifikansi adalah sebesar 0,032 < 0,05 maka Ho ditolak dan Ha diterima,  berarti  terdapat pengaruh yang signifikan variabel pertumbuhan laba terhadap Investment Opportunity Sef QOS).
Uji F digunakan untuk mengetahui  apakah  ada pengaruffiubungan antara variabel indep enden secara bersama-sama  terhadap  vari abel dependennya.
Hipotesis : Ho : o, l:  a2: a3: a.4, Pertumbuhan ekuitas dan pertumbuhan laba tidak berpengaruh  secara  simultan  terhadap Investment
OpportunitY Set. Ha: o l*a2*a3*u4, Pertumbuhan ekuitas dan pefiurnbuhan laba secara
signifikan berpengaruh  secara simultan terhadap Investment Opportunity Set
Tampak  bahwa signifikansi  hasil perhitungan adalah sebesar 0,001 < 0,05 yang  menunjukkan  bahwa secara simultan  variabel bebas dalam  penelitian ini berpengaruh  terhadap  Inyestment Opportunity Ser (IOS). Dengan  demikian hipotesis 4 dalam penelitian ini menyatakan bahwa 'Pertumbuhan ekuitas, pertumbuhan laba secara signifikan berpengaruh  secara simultan terhadap Investment Opportunity Ser' diterima.
Hasil analisis  menunjukkan bahwa dari ketiga variabel bebas yang dipergunakan dalam penelitian ini menunjukkan bahwa variabel pertumbuhan ekuitas dan pertumbuhan laba mernpunyai pengaruh  signifikan terhadap Investment Opportunity Ser (IOS) baik secara parsial  maupun secara simultan.
Variabel  pertumbuhan ekuitas dalam penelitian ini mempunyai pengaruh signifikan terhadap  Investment Opportunity Ser (IOS). Berdasarkan nilai koefisien dan t hitung yang positif  maka tampak  bahwa  pertumbuhan  ekuitas  berpengaruh positif terhadap  Investment Opportunity Set (IOS), artinya semakin  tinggi pertumbuhan ekuitas, maka Investment Opportunity Set (IOS) juga akan meningkat.  Komponen modal sendiri ini merupakan modal perusahaan  yang dipertaruhkan untuk segala risiko,  baik risiko usaha maupun risiko-risiko kerugian lainnya. Modal sendiri ini tidak memerlukan jaminan atau keharusan untuk pembayaran kembali  dalam setiap keadaan  maupun tidak adanya kepastian tentang jangka  waktu pembayaran kembali  modal sendiri.  Oleh karena itu, tiap- tiap perusahaan harus  mempunyai jumlah  minimum modal yang diperlukan untuk menjamin  kelangsungan hidup perusahaan.
Jurnal RisetAkuntansi  dan  Keuangan, Vol. 1, No.  2
Modal sendiri  yang bersifat pennanen akan tetap tertanam dalam perusahaan dan dapat diperhitungkan pada setiap saat untuk memelihara kelangsungan hidup dan melindungi perusahan dari risiko kebangkrutan. Modal sendiri merupakan  sumber dana perusahaan yang paling tepat untuk diinvestasikan  pada aktiva tetap yang  bersifat permanen dan investasi-investasi yang menghadapi risiko kerugian  yang relatif kecil, karena suatu kerugian atau kegagalan dari investasi tersebut  dengan alasan  apapun  merupakan  tindakan membahayakan bagr kontinuitas kelangsungan hidup perusahaan. Apabila kebutuhan  dana  sudah semakin meningkat karena  pertumbuhan  perusahaan, dan dana dari sumber intern sudah digunakan semua, maka tidak ada pilihan lain menggunakan  dana lain yang bersumber dari  luar perusahaan baik berupa  hutang maupun dengan mengeluarkan saham baru. Demikian juga dengan pertumbuhan laba, semakin tinggi pertumbuhan laba maka akan semakin tinggi peluang perusahaan untuk  melakukan ekspansi atau diversifikasi usaha  sehingga membuka peluang  adanya  potensi  pertumbuhan perusahaan. Hal ini didukung dengan hasil analisis  yang  menunjukkan bahwa petumbuhan laba mempunyai pengaruh positif terhadap Investment Oppcrtunity Ser (IOS) karena nilai t hitung dan koefisien regresi  adalah positif. Besar kecilnya  laba sebagai pengukur  kenaikan sangat bergantung pada ketepatan pengukuran  pendapatan dan biaya.  Jadi dalam hal ini laba hanya merupakan angka artikulasi  dan tidak didefinisikan  tersendiri .secara ekonomik seperti halnya  aktiva atau hutang (Chariri dan Gozali,2003:213). Menurut Harahap (2005:263) laba merupakan  angka yang penting dalam laporan keuangan  karena  berbagai alasan  antara lain: laba merupakan dasar dalam perhitungan pajak, pedoman dalam menentukan kebijakan investasi dan pengambilan  keputusan,  dasar dalam peramalan laba maupun kejadian  ekonomi perusahaan lainnya di masa yang akan datang,  dasar  dalam perhitungan dan penilaian  efisiensi  dalam menjalankan perusahaan, serta  sebagai dasar dalam penilaian  prestasi atau kinerja perusahaan.
Myers (1977) yang dikutip dari (Gumanti dan Puspitasari, 2008) menyatakan  bahwa nilai perusahaan sebagai kombinasi antara aset yang dimiliki dan peluang investasi. Laba  yang tinggi memberikan sinyal mengenai pertumbuhan  perusahaan di masa yang akan datang. Disebutkan juga oleh AlNajjar dan Belkauoi  (1999) yang dikutip  dari  (Gumanti dad Puspitasari,  2008) bahwa sebagian dari laba tersebut  akan ditanamkan lagi dalam bentuk investasi untuk  meningkatkan  perusahaan.

## Simpulan dan Saran
Simpulan
Berikut adalah beberapa  kesimpulan yang dapat ditarik berdasarkan analisis  terhadap  data penelitian:
1. Terdapat  pengaruh yang  signifikan antara pertumbuhan  ekuitas terhadap Investment Opportunity  Ser (IOS). Dengan demikian  hipotesis Hl dalam penelitian ini yang  menyatakan bahwa 'Pertumbuhan  ekuitas secara signifikan berpengaruh secara parsial terhadap  Investment Opportunity Ser' diterima.
Jurnal RisetAkuntansi  dan Keuangan, Vol.1, No.2
2. Terdapat pengaruh yang signifikan  antara pertumbuhan laba terhadap Inyestment  Opportunity  Ser (IOS). Dengan demikian  hipotesis H2 dalam penelitian ini yang menyatakan bahwa 'Pertumbuhan laba secara signifikan
berpengaruh secara parsial terhadap  Investment Opportunity Sef' diterima. 3. Terdapat  pengaruh yang signifikan antara  pertumbuhan  ekuitas dan laba terhadap Inyestment Opportunity Set (IOS). Dengan demikian  hipotesis H3 dalam penelitian ini yang  menyatakan  bahwa  'Pertumbuhan  ekuitas dan pertumbuhan laba berpengaruh secara simultan  terhadap Investment Opp o r tunity  Ser' diterima.

## Saran
1. Penelitian  mendatang disarankan untuk menggunakan proxy laba terhadap
Inyestruent Opportunity Set (IOS) dengan metode lain selain Market Book
Value of Asset (MBVA) untuk mendapatkan  hasil  yang  lebih  komprehensif.
2. Disarankan untuk memisahkan model penelitian berdasarkan siklus hidup perusahaan sehingga akan diperoleh  hasil  yang  lebih sesuai dengan kondisi perus  ahaan yang seb enarnya.
3. Bagi para investor yang akan melakukan  transaksi saham di Bursa  Efek Jakarta khususnya  pada perusahaan properti dan real estate hendaknya lebih
memperhatikan kondisi pertumbuhan  suatu perusahaan'
4. Investor  perlu  mempertimbangkan  sinyal pertumbuhan perusahaan sebelum melakukan  transaksi saham dan dalam  melakukan  investasi pada saham.
5. Bagi pihak manajemen  dapat  mempertimbangkan  Investment Opportunity Set
(IOS) dalam  pengambilan  keputusan  investasi  yang akan dilakukan  pada masa yang akan datang.
6. Secara umum disarankan agar hasil penelitian lebih akurat, sebaiknya ketersediaan data, kendala waktu, dan hal-hal lain yang  dapat mempengaruhi penelitian  tersebut  dapat dipersiapkan  dengan baik dan matang.

## Daftar  Pustaka
Adler Haymans Manurung, dkk. 2009.  Economic Outlook 2009 : Perjuangan Melawan Krisis.  PT. Finansial Bisnis Indonesia.
Agus Sartono. 2008. Manajemen Keuangan : Teori dan Aplikasi.  Edisi Empat,
BPFE: Yogyakarta.
Agustina M.V. Norpratiwi,  2001. Analisis Korelasi lnvestment  Opportunity Set Terhadap Retum Saham  (Pada Saat Pelaporan Keuangan Perusahaan), STIE YKPN Yogyakarta,l-28 Ardi Hamzah, 2006. Analisis  Rasio Likuiditas,  Profitabilitas, Aktivitas, Solvabilitas dan Investment Opportunity Set Dalam Tahapan  Siklus Kehidupan Perusahaan Manufaktur  Yang Terdaftar Di Bursa Efek Jakarta (BEJ) Tahun  2001-2005,  Universitas  Trunojoyo Madura, l-22
Bambang  AgUs  Pramuka. 2002.  Evaluasi  Kegunaan Rasio Keuangan  Dalam Mempredil<si Perubahan Laba di Masa Yang Akan Datang: Studi Empiris Pada Perusahaan Yang Terdaftar  di BEJ, Tesis, Universitas Gadjah Mada.
Tidak dipublikasikan,
Jurnal RisetAkuntansi  dan Keuangan, Vol. 1, No.2
Bambang Riyanto. 1995.  Dasar-Dasar Pembelanjaan Perusahaan, Edisi
Keempat. Yogyakarta: BPFE UGM.
Beaver, Williams. 1966. Jurnal Of Accounting  Research 'oFinancial  Ratios as Predictor of Failare, Empirical Research in Accounting: Selected
Studies Suplement",  Vol.5.
Belkaoui, Ahmed Riahi. 2003,  Anticipatory  lncome  Smoothing and The Investment Opportunity Set: An Empirical  Test of the Fudenberg  and Tirole
(1995) Model, Review of Accounting  & Finance,2(2):99-ll7
Bramantyo  Djohanputro, Phd. 2008.  Manajemen Keuangan Korporaf, PPM:
Jakarta.
Brigham & Houston.  2006Dasar-dasar Manaiemen Keuangan. Edisi Kesepuluh,
Jakarta:  Salemba  Empat.
Cooper, Donal R. and Emory, C. William. 2000.  Metode Penelitian Brsnrs. Alih Bahasa: Ellen G. Sitompul dan knam Nurmawan. Jakarta:  Erlangga.
C. Trihendradi.  2008. Step by Step SPSS 15 Analisis Data Statistik.Yogyakarta:
Andi.
Danang  Sunyoto.  2009.  Analisis  Regresi dan Uii Hipotesis. Yogyakarta:
MedPress. Dian Waskito, 2008. Analisis Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Pertumbuhan Modal Sendiri Perusahaan Manufaktur  Yang Terdaftar Di Bursa Efek J akart a, Tesis, S ekolah Pascasarj ana Universitas Sumatera Utara Medan Gaver,  Jennifer J, Gaver, Kenneth M. 1995. Compensation Policy and The Investment Opportunity Set, Financial Management, 24(l) : 14-19 Gujarati, D, Basic  Econometrics, Third Edition,  Mc-Graw Hil, Inc.: New York, t995 Ghozali, Imam, 2006. Aplikasi Analisis Multivariate dengan Program ^SPSS, Badan  Penerbit  Universitas Diponegoro, S emarang.
Handono Mardiyanto, Intis ari Manaj emen Keuangan, Grasindo : J akarta, 2009 Isnaeni Rokhayati. 2A05, Analisis  Hubungan Investment  Opportunity Set (IOS) dengan realisasi Perturnbuhan serta Perbedaan  Perusahaan yang Tumbuh dan Tidak  Tumbuh Terhadap Kebijakan Pendanaan dan Dividen di Bursa Efek  Jakarta,  SMART, | (2):41-60
Imam  Subekti  dan MAF Suprapti.  2002, Asosiasi  Antara  Potensi Pertumbuhan Perusahaan  Dengan Volume Perdagangan  Saham Dan Asimetri  Informasi,
Simposium  Nasional  Akuntans i, 5: 3 56-37 0
Ikatan Akuntansi Indonesia.  2007.  Standar Akuntansi  Keuangan.  Jakarta:  Salemba Empat.
Kumalahadi.  2003, Pengaruh  Pertumbuhan dan Utang Terhadap Asosiasi Nilai Pasar - Laba dan Nilai Buku Ekuitas, JAAI,7(1), Juni 2003
Korkie, Bob. and Turtle,  Harry. 1998, The Canadian  Investment Opportunity Set,
1967 - 1993, Canadian Journal  of Administrative Sciences,  15(3) : 213-229 Lampiran 11. Surat Edaran Ketua Badan  Pengawas Pasar Modal, Nomor : SE- 02 lPMl2A02  Tanggal : 27 Desemb er 2002
Levin, Richard I, David S. Rubin. 1991. Statistics for Managemenl. Fifth  Edition. Prentice Hall.
Jurnal RisetAkuntansi  dan Keuangan, Vol. 1, No.2
Marisi.  P. Purba. 2008.  Aspek Akuntansi Undang-undang Perseroan  Terbatas :
Suatu  Pembahasan Kritis Atas Undang-Undang No 40 Tahun 2007 Tentang Perseroan  Terbatas, Edisi Pertama,  Graha Ilmu:  Yogyakarta,
RM. Riadi Ngadlan. 2004.  Pengaruh Investment Opporfunity Set (IOS) Dengan Tingkat Pertumbuhan  (Sustainable Growth)  di Bursa  Efek Jakarta,2004
Sekaran, Uma. 2006. Metodologi Penelitian untuk Bisnis. Alih Bahasa : Kwan Men Yon.  Buku Dua. Edisi Empat, Jakarta: Salemba Empat.
Sjahrial Dermawan. 2008. Manaiemen  Keuangan Lanjutan. Jakarta: Mitra
Wacana  Media.
Sri Mulyono.  2005. Statistika Untuk Ekonomi dan Bisnis, Edisi Ketiga. Jakarta:
LPDE UI.
Sujoko Efferin, Stevanus Hadi Darmadji, dan Yuliawati  Tan. 2008.  Metode Penelitian Akuntansi:  Mengungkap  Fenomena  Cengan Pendekatan
Kuantitatif dan Kualitatif. Y ogyakatta: Graha Ilmu.
Suratno.  2005. Pengaruh Set  Peluang  Investasi, Asimetri  Informasi,  Manaiemen Aset, Pengungkit, dan Kepemilikan Manaierial Terhadap  Pertumbuhan Terealisasi Serta Implikasinya Pada Nilai-Nilai Perusaltaan,  Disertasi Program Doktor Ilmu Ekonomi Bidang Akuntansi,  Universitas Persada Indonesia YAI, Tidak dipublikasikan.
Suwardjono. 2006. Teori Akuntansi : Perekaydsaan Pelaporan Keuangan.
Yogyakarta: BPFE.
Tatang Ary Gumanti dan Novi Puspitasari, 2008.  Siklus  Kehidupan Perusahaan
Dan Kaitannya  Dengan Investment  Opportunity Set, Risiko,  Dan  Kinerja
Finansial, Jurnal Akuntansi & Bisnis,S(2): 139-150
Weston, J. Fred, Eugene F.Briglram,  1990, Manajemen Keuangan, Edisi Sembilan.  Jakarta:  Erlangga.
Wild, Subramanyam, Halsey. 2001. Financial Statement Analysis. Nine Edition,
McGraw Hill.
Yetty  Iswahyuni dan L. Suryanto,  2002. Analisis Perbedaan  Perusahaan Tumbuh dan Tidak Tumbuh  Dengan  Kebijakan Pendanaan, Deviden, Perubahan Harga Saham  dan Volume Perdagangan Pada Bursa Efek Jakarta  dengan Pendekatan  Asosiasi  Proksi  Investment Opportunity Set (IOS), Jurnal Bisnis dan Ekonomi, September . 2002