Jurnal PenKoMi : Kajian Pendidikan dan Ekonomi" Vol. 7 No. 1 Januari 2024 eISSN: 2614-6002

## Jurnal PenKoMi: Kajian Pendidikan & Ekonomi
Journal Hompage: http://jurnal.stkipbima.ac.id/index.php/PK/index
PENGARUH CASH FLOW DAN WORKING CAPITAL TERHADAP NILAI PERUSAHAAN (Studi Kasus pada Perusahaan Manufaktur Sektor Industri Dasar & Kimia dan Sektor Aneka Industri yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia 2017 - 2019)
Nani Sriyani Universitas Pamulang dosen02323@unpam.ac.id Info Article Abstract Keywords: Cash Flow; Working Capital; Firm Value This study aims to examine the effect of cash flow, working capital, and cash holding on firm value in  manufacturing companies in the basic & chemical  industrial  sector  and  various  industrial  sectors  listed  on  the Indonesia  Stock  Exchange  (IDX)  in  2017-2019.  This  research  uses purposive  sampling  method  in  determining  the  research  sample.  The population in this study was 116 companies, with the sample used in this study as many as 33 manufacturing companies in the basic & chemical industry sector and various industrial sectors listed on the Indonesia Stock Exchange  (IDX)  in  2017-2019.  The  statistical  method  used  in  this research is using panel data regression analysis. The results of this study using the eviews 9 application show that simultaneously cash flow and working capital have a significant effect on firm value. Partially, working capital has a significant effect on firm value and while cash flow have no effect on firm value. Info artikel Abstrak Keyword: Cash Flow; Working Capital; Nilai Perusahaan Penelitian ini bertujuan untuk menguji pengaruh cash flow dan working capital  terhadap  nilai  perusahaan  pada  perusahaan  manufaktur  sektor industri dasar & kimia dan sektor aneka industri yang terdaftar di Bursa Efek  Indonesia  (BEI)  tahun  2017-2019.  Penelitian  ini  menggunakan metode  purposive  sampling  dalam  menentukan  sampel  penelitian. Populasi  pada  penelitian  ini  sebanyak  116  perusahaan,  dengan  jumlah sampel sebanyak 33 perusahaan manufaktur sektor industri dasar & kimia dan sektor aneka industri yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) tahun 2017- 2019. Metode statistik yang digunakan dalam penelitian ini yaitu  menggunakan  analisis  regresi  data  panel.  Hasil  penelitian  ini menggunakan aplikasi eviews 9 menunjukan bahwa secara simultan cash flow  dan  working  capital  memiliki  pengaruh  yang  signifikan  terhadap nilai perusahaan. Secara parsial working capital memiliki pengaruh yang signifikan terhadap nilai perusahaan, sedangkan cash flow tidak memiliki pengaruh terhadap nilai perusahaan.

## I. PENDAHULUAN
Salah satu sektor ekonomi yang mempunyai potensi untuk terus dikembangkan adalah perusahaan manufaktur. Perusahaan manufaktur adalah perusahaan industri pengolahan yang mengolah bahan baku menjadi barang setengah jadi atau barang jadi. Perusahaan manufaktur identik  dengan  pabrik  yang  mengaplikasikan  mesinmesin,  peralatan,  teknik  rekayasa  dan tenaga  kerja.  Semua  perusahaan  berusaha  memaksimalkan  nilai  perusahaan  yang  akan menunjukkan bagaimana prospek perusahaan dimasa mendatang. Sehingga para investor dapat membuat  suatu  keputusan  yang  baik  dalam  memilih  jenis  investasi.  Umumnya  suatu

## Jurnal PenKoMi : Kajian Pendidikan dan Ekonomi" Vol. 7 No. 1 Januari 2024 eISSN: 2614-6002
perusahaan akan selalu berusaha untuk mencapai tujuannya, baik tujuan jangka panjang yaitu meningkatkan nilai perusahaan dan mensejahterakan pemegang saham, maupun tujuan jangka pendeknya memaksimalkan laba perusahaan dengan sumber daya yang dimiliki. Dikutip dari (CNBC Indonesia, 6 Februari 2020) Sejalan dengan industri manufaktur sepanjang 2019 yang mengalami  penurunan  sektor  aneka  industri  yang  menaungi  industri  otomotif  dan komponennya  mengalami  penurunan  7,03%  sejak  awal  tahun  seiring  dengan  penurunan industri manufaktur karena permintaan otomotif yang menurun. Dari 13 emiten yang bisnisnya dibidang  otomotif,  11  saham  mengalami  penurunan  sejak  awal  tahun.  Saham  yang  paling tertekan ialah PT Indo Kordsa Tbk (BRAM) dengan penurunan 39,81% dengan harga terakhir Rp  6.500/saham.  Sedangkan  saham  yang  menguat  ialah  PT  Multistrada  Arah  Sarana  Tbk (MASA) yang mengalami kenaikan 4,35% dengan harga Rp 480/saham. Kepala Badan Pusat Statistik  (BPS)  Suhariyanto  mengatakan  industri  manufaktur  pada  kuartal  IV-2019 tumbuh  3,66%  lebih  rendah  jika  dibandingkan  kuartal  IV-2018  yang  hanya  tumbuh  4,25%. Semakin  tinggi  nilai  perusahaan  semakin  baik  prospek  perusahaan  tersebut  bagi  pasar. Berdasarkan  latar  belakang  masalah  yang  telah  diuraikan  tersebut,  maka  rumusan  masalah yang akan dibahas adalah :
1. Apakah Cash Flow berpengaruh terhadap Nilai Perusahaan (Studi Kasus pada Perusahaan Manufaktur  Sektor  Industri  Dasar  &  Kimia  dan  Sektor  Aneka  Industri  yang  terdaftar  di Bursa Efek Indonesia 2017-2019)?
2. Apakah  Working  Capital  berpengaruh  terhadap  Nilai  Perusahaan  (Studi  Kasus  pada Perusahaan Manufaktur  Sektor  Industri Dasar &  Kimia dan Sektor Aneka  Industri yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia 2017-2019)?
3. Apakah  Cash  Flow  dan  Working  Capital  berpengaruh  terhadap  Nilai  Perusahaan  (Studi Kasus  pada  Perusahaan  Manufaktur  Sektor  Industri  Dasar  &  Kimia  dan  Sektor  Aneka Industri yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia 2017-2019)?
Adapun tujuan penelitiannya yaitu sebagai berikut:
1. Untuk  mengetahui  pengaruh  Cash  Flow  terhadap  Nilai  Perusahaan  (Studi  Kasus  pada Perusahaan Manufaktur  Sektor  Industri Dasar &  Kimia dan Sektor Aneka  Industri yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia 2017-2019),
2. Untuk mengetahui pengaruh Working Capital terhadap Nilai Perusahaan (Studi Kasus pada Perusahaan Manufaktur  Sektor  Industri Dasar &  Kimia dan Sektor Aneka  Industri yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia 2017-2019),
3. Untuk  mengetahui  pengaruh  Cash  Flow,  Working  Capital,  dan  Cash  Holding  terhadap Nilai Perusahaan (Studi Kasus pada Perusahaan Manufaktur Sektor Industri Dasar & Kimia dan Sektor Aneka Industri yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia 2017-2019). Manfaat Teoritis sebagai berikut:
1. Bagi  Akademisi  Penelitian  ini  diharapkan  dapat  memberikan  kontribusi  sebagai  bahan pustaka atau referensi dan dapat menambah wawasan tentang pengaruh cash flow, working capital, dan cash holding terhadap nilai perusahaan dan sebagai masukan pada penelitian dengan topik yang sama pada masa yang akan datang.
2. Bagi Masyarakat Penelitian ini diharapkan dapat menjadi referensi atau pengetahuan bagi masyarakat  mengenai  Nilai  perusahaan.  dan  dapat  menjadi  pertimbangan  untuk  calon investor, untuk mengetahui perusahaan mana yang baik untuk berinvestasi. Manfaat Praktis sebagai berikut:
1. Bagi  Manajer  Keuangan  Penelitian  ini  diharapkan  dapat  memberikan  gambaran  kepada manajer  keuangan  perusahaan  tentang  pengelolaan  cash  flow,  working  capital  dan  cash holding yang benar serta faktor apa saja yang mempengaruhi nilai perusahaan.
2. Bagi Perusahaan Penelitian ini diharapkan mampu memberikan informasi dan kontribusi untuk  pengambilan  kebijakan  atau  keputusan  berkaitan  dengan  penerimaan  kas  maupun pengeluaran kas sehingga kas beroperasi dengan sebaik mungkin.
Landasan teori adalah satu hal yang penting dalam sebuah penelitian karena menjadi dasar  yang  digunakan  untuk  menjelaskan  variabel-variabel  penelitian  dan  dapat  dijadikan acuan dalam penelitian ini. Landasan teori dalam penelitian ini yaitu :

## 1. Trade Off Theory
Berdasarkan teori trade-off, motif utama perusahaan memiliki cash holding adalah untuk berjaga-jaga (Azmat, 2014). Apabila perusahaan memiliki cash holding, maka perusahaan tidak  perlu  melikuidasi  atau  menjual  asetnya  untuk  membiayai  investasi  yang menguntungkan. Menurut Hanafi (2016 : 313) bahwa teori trade-off mempunyai implikasi bahwa manajer akan berfikir dalam kerangka trade-off antara penghematan pajak dan biaya kebangkrutan dalam penentuan struktur modal. (Hanafi 2016 : 309) “dalam kenyataannya, ada hal-hal yang membuat perusahaan tidak bisa menggunakan utang sebanyak-banyaknya. Satu  hal  yang  terpenting  adalah  dengan  semakin  tingginya  utang,  akan  semakin  tinggi kemungkinan (probabilitas) kebangkrutan.” Manfaat cash holding untuk perusahaan ialah untuk  berjaga-jaga  agar  aset  likuiditas  dimanfaatkan  dengan  sebaik  mungkin,  misalnya membayar  hutang  perusahaan  agar  tidak  memiliki  hutang  terlalu  besar  dimana  yang dikatakan  oleh  Hanafi  2016  :  309  yaitu  semakin  tingginya  utang,  akan  semakin  tinggi kemungkinan (probabilitas) kebangkrutan.

## 2. Pecking Order Theory
Berbeda  dengan  trade-off  theory,  pecking  order  theory  menganggap  bahwa  tidak  ada tingkat cash holding yang optimal tetapi kas memiliki peran sebagai penyangga antara laba ditahan  dan  kebutuhan  investasi.  Kas  akan  tersedia  ketika  profit  yang  dihasilkan perusahaan  melebihi  kebutuhan  investasinya.  (Gitman  dan  Zutter,  2015)  menyatakan bahwa  pecking  order  theory  adalah  pendanaan  yang  awalnya  dimulai  dari  saldo  laba ditahan kemudian diikuti dengan hutang dan yang terakhir menerbitkan saham yang baru. Menurut  teori  ini,  pecking  order  theory  adalah  suatu  kebijakan  struktur  modal  dimana perusahaan memiliki kebebasan untuk memilih sumber pendanaan yang lebih aman dahulu yaitu  pendanaan  internal,  dan  apabila  pendanaan  tersebut  belum  mencukupi  maka perusahaan bisa menggunakan sumber lain yang lebih berisiko yaitu pendanaan eksternal dengan meminjam uang ke pihak eksternal sebagai sumber pembiayaan kedua dan ekuitas sebagai sumber pendanaan yang terakhir.

## 3. Pengertian Nilai Perusahaan
Menurut  (Hemastuti,  2014:3)  nilai  perusahaan  yang  tinggi  merupakan  keinginan  para pemilik  perusahaan  karena  nilai  perusahaan  yang  tinggi  menunjunjukan  kemakmuran pemegang saham yang tinggi pula. Nilai perusahaan yang dibentuk melalui indikator pasar saham, sangat dipengaruhi oleh kesempatan investasi. Pengeluaran investasi memberikan sinyal positif dari investasi kepada manajer tentang pertumbuhan perusahaan dimasa yang akan  datang,  sehingga  meninggalkan  harga  saham  sebagai  indikator  nilai  perusahaan. Semakin  tinggi  harga  saham,  maka  semakin  tinggi  nilai  perusahaan  (Rahayu  & Asandimitra,  2014).  Pengukuran  Nilai  Perusahaan  Menurut  Harmono  (2017  :  114) indikator yang mempengaruhi nilai perusahaan dapat dilakukan dengan menggunakan :
a. PBV  ( Price  Book  Value)  Price  Book  Value merupakan  salah  satu  variabel  yang dipertimbangkan seorang investor dalam menentukan saham mana yang akan dibeli. Nilai perusahaan dapat memberikan keuntungan pemegang saham secara maksimum
Jurnal PenKoMi : Kajian Pendidikan dan Ekonomi" Vol. 7 No. 1 Januari 2024 eISSN: 2614-6002
apabila harga saham perusahaan meningkat. Semakin tinggi harga saham, maka makin tinggi kekayaan pemegang saham.

## b. PER ( Price Earning Ratio)
Price Earning Ratio adalah harga per lembar saham, indikator ini secara praktis telah diaplikasikan  dalam  laporan  keuangan  laba  rugi  bagian  akhir  dan  menjadi  bentuk standar  pelaporan  keuangan  bagi  perusahaan  publik  di  Indonesia.  Rasio  ini menunjukan seberapa besar investor menilai harga saham terhadap kelipatan earnings (Harmono, 2015 : 57).

## c. EPS ( Earning Per Share)
Earning  Per  Share atau  pendapatan  per  lembar  saham  adalahbentuk  pemberian keuntungan  yang  diberikan  kepada  para  pemegang  saham  dari  setiap  lembar  saham yang dimiliki (Fahmi, 2014:335).

## d. Tobin’s Q
Analisis Tobin’s Q juga dikenal dengan rasio Tobin’s Q. Rasio ini merupakan konsep yang berharga karena menunjukkan estimasi pasar keuangan saat ini tentang nilai hasil pengembalian dari setiap dolar investasi dimasa depan (Smithers dan Wright, 2007:37) dalam Prasetyorini (2013:186).
Dimana : MVE = Harga saham Debt = Hutang TA = Total aset Dalam penelitian ini alat ukur yang digunakan untuk mengukur nilai perusahaan adalah EPS.

## 4. Pengertian Cash Flow
Menurut  Mamduh  (2016  :58)  “laporan  aliran  kas  adalah  untuk  memberi  informasi mengenai  penerimaan  dan  pembayaran  kas  perusahaan  selama  periode  tertentu  serta memberikan informasi mengenai efek kas dari kegiatan investasi, pendanaan, dan operasi perusahaan  selama  periode  tertentu.”  Menurut  (Mollah,  2011  dalam  Puspitasari  dan Darsono, 2014) perusahaan yang memiliki free cash flow tinggi akan membagikan dividen dalam jumlah yang tinggi pula. Hal ini menunjukan adanya tekanan dari pihak pemegang saham untuk membagikannya dalam bentuk dividen. Untuk mengukur cash flow yaitu:
Keterangan : AKBOt = Arus Kas Bersih Operasi tahun berjalan AKBOt-1 = Arus Kas Bersih Operasi tahun sebelumnya

## 5. Pengertian Working Capital
Modal  kerja  sangat  diperlukan  dalam  menjalankan  kegiatan  usaha.  Setiap  perusahaan tentunya  membutuhkan  modal  kerja  dalam  melakukan  kegiatan  operasional  seharihari.
Jurnal PenKoMi : Kajian Pendidikan dan Ekonomi" Vol. 7 No. 1 Januari 2024 eISSN: 2614-6002
Untuk menunjang setiap aktivitas yang ada dalam suatu perusahaan, tentunya diperlukan modal kerja yang cukup dan baik dalam hal kualitas maupun kuantitas.
Menurut  Kasmir  (2016  :  250)  “modal  kerja  yang  digunakan  untuk  melakukan  kegiatan operasi perusahaan. Modal kerja juga dapat diartikan sebagai investasi yang ditanamkan dalam  aktiva  lancar  atau  aktiva  jangka  pendek  seperti  kas,  suratsurat  berharga,  piutang, persediaan dan aktiva lancar lainnya.” Oleh karena itu, modal kerja harus dikelola dengan hatihati sehingga kebutuhan perusahaan akan modal kerja bisa tercukupi. Menurut Cahyati dkk ( 2018 ) Net Working Capital adalah sebagai bagian dari aktiva lancar selain kas yang dapat di gunakan untuk membiayai operasional perusahaan.
Cara  Menghitung  Working  Capital  Modal  kerja  digunakan  untuk  membiayai  kegiatan jangka  pendek  seperti  pembelian  bahan  baku,  operasi  atau  produksi,  membayar  upah pegawai,  dan  biaya  operasional  lainnya.  Sebelum  menghitung  modal  kerja  sebuah perusahaan, data terlebih dahulu daftar aset yang dimiliki oleh perusahaan seperti jumlah uang yang dimiliki (baik tunai maupun dibank), tagihan tertunda, inventaris perusahaan, dan aset lain yang bisa dilikuidasi dalam waktu kurang dari 1 tahun. Hitung jumlah total aset (current asset) dan liabilitis (current liabilities) yang dimiliki, lalu hitung modal kerja perusahaan dengan rumus yang mudah seperti dibawah ini :

## II . METODE PENELITIAN

## 1. Jenis Penelitian
Berdasarkan  rumusan  masalah  dan  tujuan  penelitian  yang  telah  dijelaskan  pada  bab sebelumnya,  maka  penelitian  ini  tergolong  penelitian  asosiatif  kausal.  Penelitian Asosiatif Kausal adalah penelitian yang bertujuan untuk menganalisis hubungan antara satu variabel dengan variabel lainnya. Dimana penelitian ini bertujuan untuk melihat seberapa  besar  variabel  bebas  mempengaruhi  variabel  terikat.  Penelitian  ini menjelaskan  pengaruh  cash  flow  (X1),  working  capital  (X2)  sebagai  variabel independen terhadap nilai perusahaan (Y) yang merupakan variabel dependen. Metode penelitian kuantitatif dapat diartikan sebagai metode penelitian yang berlandasan pada filsafat  positivisme,  digunakan  untuk  meneliti  populasi  atau  sampel  tertentu. Pengumpulan  data  menggunakan  instrumen  penelitian,  analisis  data  bersifat kuantitatif/statistik  dengan  tujuan  untuk  menguji  hipotesis  yang  telah  ditetapkan (Sugiyono, 2016:8).
2. Tempat dan Waktu Penelitian
Dalam  penelitian  ini  yang  menjadi  objek  penelitian  adalah  perusahaan  manufaktur yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  tahun  2017  sampai  dengan  2019.  Dengan mengambil  data  serta  laporan  keuangan  perusahaan  yang  sudah  go  publik  melalui website www.idx.co.id.
a. Tempat  Penelitian  Penelitian  ini  dilakukan  pada  perusahaan  manufaktur  yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2017 sampai dengan 2019.
b. Waktu  Penelitian  Waktu  yang  direncanakan  dimulai  dari  penyusunan  usulan penelitian hingga tercukupi kebutuhan informasi yang berkenan dengan penelitian ini. Dilaksanakan pada semester ganjil 2020/1 sampai dengan selesai.
3. Operasional Variabel Penelitian
Variabel penelitian adalah segala sesuatu ysng berbentuk apa saja yang ditetapkan oleh penelitian  untuk  dipelajari  sehingga  diperoleh  informasi  tentang  hal  tersebut,
Jurnal PenKoMi : Kajian Pendidikan dan Ekonomi" Vol. 7 No. 1 Januari 2024 eISSN: 2614-6002
kemudian  ditarik  kesimpulannya  (Sugiyono,  2016:38).  Pada  penelitian  ini variabelvariabel  yang  digunakan  yaitu  variabel  independen  dan  variabel  dependen. Variabel  independen  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  Cash  Flow  dan Working  Capital.  Sedangkan  variabel  dependen  yang  digunakan  adalah  Nilai Perusahaan.
4. Populasi
Menurut  Sugiyono  (2017:80)  populasi  diartikan  sebagai  wilayah  generalisasi  yang terdiri  atas  objek/subyek  yang  mempunyai  kualitas  dan  karakteristik  tertentu  yang diterapkan  oleh  peneliti  untuk  dipelajari  dan  kemudian  ditarik  kesimpulannya. Populasi yang akan diamati dalam penelitian ini adalah perusahaan manufaktur yang terdaftar di Buersa Efek Indonesia selama tahun pengamatan yaitu tahun 2017 sampai dengan tahun 2019, dengan jumlah populasi sebanyak 33 perusahaan.

## 5. Sampel
Menurut Sugiyono (2017:81) sampel adalah bagian dari jumlah dan karakteristik yang dimiliki oleh populasi tersebut. Pemilihan sampel dilakukan dengan teknik purposive sampling,  yaitu  pemilihan  sampel  yang  didasarkan  pada  kriteria  –  kriteria  tertentu. Kriteria yang akan digunakan adalah : a. Perusahaan manufakur yang terdaftar di Bursa Efek  Indonesia  (BEI)  selama  tahun  2017-2019.  Perusahaan  manufaktur  yang mempublikasikan  laporan  keuangan  secara  terus  –  menerus  secara  lengkap  selama tahun  2017-2019.  c.  Perusahaan  manufaktur  yang  menggunakan  mata  uang  rupiah dalam  penyajian  laporan  keuangan  selama  tahun  2017-2019.  d.  Perusahaan manufaktur yang memiliki laba positif selama tahun 2017-2019.
6. Teknik Pengumpulan Data
Menurut  Sugiyono  (2016:224)  teknik  pengumpulan  data  merupakan  langkah  yang paling tepat dalam penilitian, karena tujuan utama dari penelitian adalah mendapatkan data.  Untuk  memperoleh  data  yang  dibutuhkan  dalam  penelitian  ini  penulis menggunakan  teknik  observasi  dokumentasi  dengan  melihat  laporan  keuangan perusahaan  sampel  dan  yang  diterbitkan  oleh  perusahaan  sampel  dari  tahun  2017 sampai 2019. Mengenai variabel Cash Flow dan Working Capital. Data diperoleh dari situs  resmi  Bursa  Efek  Indonesia  (www.idx.co.id),  web  –  web  resmi  perusahaan sampel, dan web – web terkait lainnya serta dengan cara mempelajari literatur yang berkaitan dengan permasalahan penelitian media sosial.
7. Teknik Analisis Data
Menurut  Sugiyono  (2017:335)  analisis  data  adalah  suatu  proses  yang  mencari  dan menyusun secara sistematis data yang diperoleh dari hasil wawancara, observasi, dan dokumentasi dengan cara mengorganisasikan data dalam kategori, dijabarkan ke unit- unit,  melakukan  sintesa,  menyusun  kedalam  pola,  memilih  mana  yang  penting  dan akan  dipelajari,  dan  membuat  kesimpulan.  Dalam  penelitian  ini  teknik  analisis  data yang  digunakan  untuk  menjawab  rumusan  masalah  dan  menguji  hipotesis  yang diajukan  dengan  menggunakan  alat  ukur  analisis  kuantitatif.  Analisis  kuantitatif dilakukan dengan cara  mengidentifikasi  data-data penelitian sehingga menghasilkan informasi  yang  dibutuhkan  dalam  analisis.  Alat  analisis  yang  digunakan  dalam penelitian ini adalah menggunakan softwareeviews (econometric views) versi 9.0 for windows.

## III. HASIL DAN PEMBAHASAN

## 1. Hasil Penelitian
Uji  Analisis  Statistik  Deskriptif  Statistik  deskriptif  digunakan  untuk  memberikan gambaran  atau  deskripsi  suatu  data  yang  dapat  dilihat  dari  nilai  minimum,  nilai
Jurnal PenKoMi : Kajian Pendidikan dan Ekonomi" Vol. 7 No. 1 Januari 2024 eISSN: 2614-6002
maximum, rata-rata (mean) dan standar deviasi. Pada penelitian ini variabel-variabel yang digunakan dalam perhitungan statistik deskriptif yaitu cash flow, working capital, cash holding dan nilai perusahaan. Hasil uji analisis statistik deskriptif dari cash flow, working  capital dan  nilai  perusahaan  dari  tahun  2017-2019  disajikan  dalam  tabel berikut ini :
Tabel 4.3 Hasil Uji Analisis Statistik Deskriptif
Sumber : data olah Eviews 9
Uji Asumsi Klasik
1. Uji Normalitas

## 2. Uji Multikolineritas
3. Uji Heteroskedastisitas
4. Uji Autokorelasi
5. Uji Secara Simultan (Uji Statistik F)
6. Uji Secara Parsial (Uji Statistik t)
7. Uji Koefisien Determinasi
2. Pembahasan Hasil Penelitian
a. Pengaruh Cash Flow Terhadap Nilai Perusahaan Penelitian  ini  bertujuan  untuk  mengetahui  pengaruh  cash  flow  terhadap  nilai perusahaan.  Berdasarkan  hasil  olah  data  statistik  diketahui  nilai  t-hitung  sebesar 0,9962  dengan  tingkat  signifikansi  0,3217  >  0,05.  Hasil  ini  menunjukan  bahwa variabel cash flow tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Hasil penelitian ini selaras dengan penelitian yang dilakukan Umam (2017) dengan sampel perusahaan Property,  Real  Estate  and  Building  Construction  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia  (BEI)  pada  tahun  2012-2015  yang  menyatakan  bahwa  cash  flow  tidak
Jurnal PenKoMi : Kajian Pendidikan dan Ekonomi" Vol. 7 No. 1 Januari 2024 eISSN: 2614-6002
berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Cash flow tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan hal ini berarti besar atau kecilnya cash flow yang ada pada perusahaan tidak  direspon  oleh  pasar  sehingga  tidak  berdampak  pada  perubahan  nilai perusahaan. Pengertian diungkapkan oleh Embara et.al (2012) yang mendefinisikan cash flow yang dihasilkan dari kegiatan operasi yang sedang berjalan dan tersedia untuk  didistribusikan  kembali  kepada  pemegang  saham  tanpa  mempengaruhi tingkat pertumbuhan perusahaan saat ini.
b. Pengaruh Working Capital Terhadap Nilai Perusahaan Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui pengaruh working capital terhadap nilai perusahaan.  Berdasarkan  hasil  olah  data  statistik  diketahui  nilai  thitung  sebesar 2,571732 dengan tingkat signifikansi 0,0117 < 0,05. Hasil ini menunjukkan bahwa variabel  working  capital  berpengaruh  positif  dan  siginifikan  terhadap  nilai perusahaan. Hasil penelitian ini selaras dengan (Hawaliah, Mahfudnurnajamuddin, Budiandriani,  2020)  pada  perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia  (BEI)  pada  tahun  2015-2018  yang  menyatakan  bahwa  variabel  modal kerja bersih (net working capital) memiliki pengaruh positif dan signifikan terhadap nilai  perusahaan.  Hasil  penelitian  mampu  membuktikan  bahwa  modal  kerja (working capital) menjadi salah satu fokus manajemen dalam meningkatkan kinerja perusahaan. Manajemen akan senantiasa mengupayakan investasi pada modal kerja yang  optimal.  Agar  tujuan  untuk  dapat  memakmurkan  stakeholder  melalui  nilai perusahaan dapat tercapai dengan baik.
c. Pengaruh Cash Flow dan Working Capital Terhadap Nilai Perusahaan Penelitian ini bertujuan  untuk  mengetahui  pengaruh  cash  flow  dan  working  capital  secara simultan terhadap nilai perusahaan. Berdasarkan hasil olah data statistik diperoleh nilai  Fhitung  6,81875  >  F-tabel  2,70  dan  secara  sistematik  diperoleh  nilai signifikansi  0,000327  lebih  kecil  dari  0,05  sehingga  menghasilkan  cash  flow, working capital, dan cash holding secara simultan berpengaruh signifikan terhadap nilai  perusahaan  pada  perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia tahun 2017-2019.

## IV. KESIMPULAN
Penelitian ini bertujuan untuk meneliti pengaruh cash flow, working capital dan cash holding  terhadap  nilai  perusahaan  baik  secara  bersama-sama  (simultan)  maupun  secara individu (parsial) pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) tahun  2017-2019.  Berdasarkan  hasil  penelitian  dan  pembahasan  maka  dapat  diambil kesimpulan sebagai berikut:
1. Hasil pengujian dan analisis variabel cash flow mempunyai signifikansi 0,3217 lebih besar dari α = 0,05 atau (0,3217> 0,05) dan nilai t-hitung sebesar 0,9962. Hal ini menunjukan bahwa cash flow (CF) tidak berpengaruh terhadap nilai Indonesia (BEI) tahun 2007-2011 yang  menyatakan  bahwa  cash  holding  tidak  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan. perusahaan  (EPS)  pada  perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia (BEI) tahun 2017- 2019. Maka H2 ditolak.
2. Hasil pengujian dan analisis variabel working capital mempunyai signifikansi 0,0117 lebih kecil  dari  α  =  0,05  atau  (0,0117<  0,05)  dan  nilai  t-hitung  sebesar  2,571732.  Hal  ini menunjukan bahwa working capital (WC) berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan  (EPS)  pada  perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia (BEI) tahun 2017-2019. Maka H3 diterima.
3. Hasil pengujian dan analisis menunjukan bahwa cash flow (CF) dan working capital (WC) secara simultan berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan (EPS) pada
perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  tahun  2017-2019. Maka H1 diterima.

## DAFTAR PUSTAKA
Ashidiqi, M., Iqbaluddin., 2020. Pengaruh Cash  Holding dan Eco-Efficiency Terhadap Nilai Perusahaan.
Bigelli, M., Vidal, J.S., 2012. Cash Holdings in Private Firms. Journal of Banking &Finance Vol 36, 26-35.
Brigham, E.F., Houston, J.F., 2001. Manajemen Keuangan,  EdisiKedelapan.  Jakarta  : Erlangga.
Cahyati,  S.  M.  (t.thn.).  Pengaruh  Net  Working  Capital,  Leverage,  dan  Agresivitas  Pajak Terhadap Cash Holding .
Ferreira,  M.,  Vilela,  A.  (2004).  Why  Do  Firms  Hold  Cash?  Evidence  from  EMU  Countries. European Financial Management, 10, 295–319.
Gunawan,  R.  (2016).  Pengaruh  Growth  Opportunity,  Net  Working  Capital,  dan  Cash  Flow Terhadap  Cash  Holding  (Studi  Empiris  pada  Perusahaan  Manufaktur  yang  Terdaftar  di Bursa Efek Indonesia 2011-2014) .
Hanafi, Mamduh M. 2011. Manajemen Keuangan. Yogyakarta: BPFE. Kim, J.Y, Kim, H.J., Woods, D., 2011. Determinants of Corporate Cash- Holding levels:  An EmpiricalExamination of The RestaurantIndustry. International Journal of Hospitality Management Vold 30, 568-574. Myers, S.C. (1977). Determinants Of Corporate Borrowing. Journal ofFinancial Economics, 5, 147-175.
Myers, S. dan Majluf, N. (1984). Corporate Financing And Investment Decisions When Firms Have Information That Investors Do Not Have. Journal of FinancialEconomics, 13, 187– 221.
N.  W.  (2012).  Pengaruh  Cash  Flow  Pada  Kinerja  Keuangan  dan  Implikasinya  Pada  Nilai Perusahaan Manufaktur .
Ogundipe  Lawrencia  Olatunde,  Sunday  Emmanuel  Ogundipe,  Samuel  Kehinde  Ajao,2012,
Cash Holding Akuntansi VIII, Solo 15 – 16
September 2005.
Opler et al, 1999. The Determinants and Implications of Corporate Cash
Holdings. Journal of Financial Economics Vol 52, 3-46.
Ozkan, A., Ozkan, N., 2004. Corporate Cash Holdings: An Empirical Investigation
of
UK Companies.Journal of Banking & Finance Vol28, 2103-2134.
Permata,  N.  I.  (t.thn.).  Free  Cash  Flow,  Kinerja  Internal,  dan  Pengaruhnya  Terhadap  Nilai Perusahaan .
Prasentianto, H. (2014). Analisis Faktor Faktor yang Mempengaruhi Tingkat Cash Holding . Rahman,  L.  Y.  (t.thn.).  Pengaruh  Net  Working  Capital  dan  Current  Ratio  Terhadap  Kinerja Perusahaan Implikasi Terhadap Nilai Perusahaan Pada PT. Kimia FarmaTbk . Saddour Khaoula, 2006, The Determinants and the Value of Cash Holding :Evidence from French firms, Cahier De Recheche. Sugiyono, 2012, Metode Penelitian Kuantitatif,
Kualitatif,
dan R&D,Alfabeta,
Bandung.
Sutrisno, B. (t.thn.). Hubungan Cash Holding dan Nilai Perusahaan di Indonesia . Taufik.  (2013).  Manajemen  Modal  Kerja,  Profitabilitas  dan  Nilai  Perusahaan  Sektor manufaktur Di PT.Bursa Efek Indonesia , Vol.11 No.4.