## J-MAS
Jurnal Manajemen dan Sains, Vol 9, No 1 (2024): April, 613-622 Program Magister Manajemen Universitas Batanghari ISSN 2541-6243 (Online), ISSN 2541-688X (Print), DOI: 10.33087/jmas.v9i1.1755
Optimalisasi Finansial pada Industri Barang Konsumsi: Analisis Faktor-Faktor yang Memengaruhi Cash Holding

## Dina Eka Ristianti*, Fadilla Cahyaningtyas
Institut Teknologi dan Bisnis Asia Malang, Kota Malang, Indonesia *Correspondence: dinaekaristianti06@gmail.com, fadillacahyaningtyas@asia.ac.id

## ABSTRAK
Tujuan dari penelitian ini adalah untuk menguji variabel-variabel yang memengaruhi cash holding pada bisnis produk  konsumen  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  dalam  rentang  waktu  2019–2021.  Taktik  keuangan yang efektif, khususnya praktik penyimpanan uang tunai, diperlukan dalam perekonomian yang kompetitif dan berkembang  pesat.  Mempertahankan  kas  sangat  penting  agar  bisnis  tetap  likuid,  terutama  dalam  menghadapi kesulitan  seperti  wabah Covid-19 .  Peluang  pertumbuhan,  rangkaian  peluang  investasi,  dan  siklus  konversi  kas merupakan  aspek-aspek  yang  diperhitungkan  dalam  penelitian  ini.  Temuan  dari  studi  regresi  menggunakan SPSS 26 menunjukkan bahwa, di antara 43 perusahaan yang dipilih melalui seleksi purposive sampling, peluang pertumbuhan tidak ada hubungannya dengan kepemilikan kas, namun siklus konversi kas dan rangkaian peluang investasi  berpengaruh.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  bisnis  dengan  tingkat  kepemilikan  kas  yang  lebih  tinggi biasanya  memiliki  siklus  konversi  kas  yang  lebih  panjang  dan  prospek  investasi  yang  signifikan.  Studi  ini menyoroti  fungsi  penting  dari  kepemilikan  kas  dalam  menjaga  likuiditas  perusahaan  serta  pentingnya pengelolaan keuangan dalam menghadapi ketidakpastian industri dan ekonomi.
Kata kunci : Peluang pertumbuhan, rangkaian peluang investasi, siklus konversi kas, kepemilikan kas

## ABSTRACT
The purpose of this study is to examine the variables influencing cash holding in consumer products businesses that  are  listed  on  the  Indonesia  Stock  Exchange  in  the  2019–2021  timeframe.  Effective  financial  tactics, particularly cash holding practices, are necessary in a competitive and tightly developed economy. Maintaining cash on hand is critical to the business's ability to remain liquid, particularly in the face of adversity like the Covid-19 outbreak. Growth opportunity, investment opportunity set, and cash conversion cycle are the aspects taken into account in this study. The findings of a regression study using SPSS 26 indicate that, among the 43 companies chosen through purposive selection, growth potential has no bearing on cash holding, but that the cash conversion cycle and investment opportunity set do. This demonstrates that businesses with higher levels of cash  holding  typically  have  longer  cash  conversion  cycles  and  significant  investment  prospects.  This  study sheds  light  on  the  critical  function  that  cash  holding  plays  in  preserving  a  company's  liquidity  as  well  as  the significance of financial management in the face of industrial and economic uncertainty..

## Keywords : Growth opportunity, investment opportunity set, cash conversion cycle, cash holding

## PENDAHULUAN
Dalam  menghadapi  pertumbuhan  ekonomi  yang  pesat  dan  persaingan  bisnis  yang  ketat, perusahaan perlu memiliki kemampuan bersaing yang kuat agar bisnisnya tetap berkelanjutan. Suatu bisnis memerlukan dana tunai untuk berbagai keperluan, termasuk operasional harian, pengembangan pembiayaan  melalui  kegiatan  bisnis  yang  menghasilkan  keuntungan,  pelunasan  pajak,  pembayaran utang yang jatuh tempo, serta untuk mencapai tujuan pencegahan (Safitri & Setyawan, 2023). Untuk memastikan  kelancaran operasional  perusahaan, terutama yang sangat  bergantung  pada  ketersediaan dana  tunai,  tindakan  krusial  yang  perlu  diambil  oleh  manajemen  perusahaan  adalah  dengan menerapkan pengendalian kas. Penyelenggaraan pengendalian kas bisa dilakukan melalui penerapan kebijakan cash holding , sehingga perusahaan dapat menghindari potensi kekurangan dana kas (Arfan et al., 2017). Cash holding membantu dalam mengontrol administrasi perusahaan dan memungkinkan perusahaan  untuk  berinvestasi  atau  membeli  saham  sewaktu-waktu  untuk  kepentingan  operasional (Maghfiroh et al., 2022). Dengan demikian, cash holding tidak hanya memastikan terkait kelancaran operasional  harian,  melainkan  juga  sebagai  pondasi  untuk  pengembangan  pembiayaan  melalui
kegiatan  bisnis  yang  menghasilkan  keuntungan.  Optimalisasi  finansial  pada cash  holding juga menjadi  faktor  penting  dalam  strategi  manajemen  keuangan  perusahaan.  Dengan  menjaga keseimbangan  yang  tepat  antara  jumlah  dana  tunai  yang  disimpan  dan  investasi  pada  kepentingan operasional, perusahaan dapat mengontrol administrasi dengan lebih efektif. Selain itu, cash holding memberikan fleksibilitas kepada perusahaan untuk berinvestasi atau membeli saham sewaktu-waktu, mendukung pertumbuhan bisnis, dan merespons peluang pasar yang muncul. Oleh karena itu, melalui penerapan kebijakan cash holding yang bijak, perusahaan dapat mengoptimalkan penggunaan sumber daya  finansialnya,  menjaga  likuiditas,  dan  pada  akhirnya,  memastikan  keberlanjutan  dan  ketahanan bisnis dalam menghadapi dinamika ekonomi yang berubah.
Pada tanggal 02 Maret 2020, Covid-19 mulai masuk ke Indonesia dan memicu penyebaran serta kasus  yang  signifikan.  Hal  ini  tidak  hanya  memengaruhi  pada  faktor  kesehatan  namun  juga  pada faktor ekonomi yang menyebabkan kepanikan di kalangan pemerintah, masyarakat, dan dunia usaha (Ofeser  &  Susbiyantoro,  2021).  CNBC  Indonesia  (2020)  melaporkan  bahwa  hampir  semua  sektor bisnis terdampak oleh pandemi Covid-19 . Namun, sektor consumer dianggap aman karena kebutuhan pokok  selalu  diperlukan  oleh  masyarakat,  bahkan  terdapat  peningkatan  permintaan  akibat  adanya kebijakan pembatasan aktivitas (cnbcindonesia.com). Untuk mendapatkan gambaran yang lebih jelas terkait  kondisi cash  holding perusahaan  manufaktur  sektor  barang  konsumsi  dalam  3  tahun  terakhir pada  masa  sebelum  dan  sesudah  pandemi Covid-19 ,  maka  berikut  ini  ditampilkan  grafik  perubahan cash  holding pada  perusahaan  manufaktur  sektor  barang  konsumsi  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia selama periode tahun 2019-2021.
Gambar 1. Grafik perubahan cash holding perusahaan sektor industri barang konsumsi yang terdaftar di BEI periode 2019-2021
Sumber: Data diolah (2023)
Gambar  1  menunjukkan  variasi  yang  signifikan  pada  tingkat cash  holding perusahaan manufaktur  sektor  barang  konsumsi  antara  tahun  2019-2021.  Pada  sektor  makanan  dan  minuman, tingkat cash holding stabil di sekitar 0,15 dari total aset perusahaan selama tiga tahun berturut-turut. Hal  ini  mencerminkan  kebijakan  perusahaan  untuk  menjaga  likuiditas  yang  cukup  sehingga  dapat menjadi alternatif dalam mengatasi fluktuasi harga bahan baku atau permintaan pasar yang tidak pasti. Sementara  itu,  sektor  rokok  menunjukkan  kecenderungan  kenaikan  tingkat cash  holding dari  0,19 pada  tahun  2019  menjadi  0,21  pada  tahun  2021.  Kenaikan  ini  bisa  disebabkan  oleh  strategi perusahaan untuk mengantisipasi potensi risiko, termasuk regulasi ketat atau penurunan permintaan di tengah meningkatnya kesadaran kesehatan. Di sektor farmasi, terjadi peningkatan signifikan dari 0,14 pada tahun 2019 menjadi 0,18 pada tahun 2021. Hal ini mencerminkan kebutuhan perusahaan untuk mempertahankan  tingkat  inventaris  yang  tinggi  dalam  menghadapi  krisis  kesehatan,  seperti  yang dialami selama pandemi Covid-19 . Persediaan obat-obatan dan keperluan medis dapat menjadi kunci dalam  menjaga  kontinuitas  operasional  perusahaan  ini.  Kondisi  yang  berbeda  terlihat  pada  sektor kosmetik & barang keperluan rumah tangga yang menunjukkan penurunan tingkat cash holding dari 0,11  pada  tahun  2020  menjadi  0,1  pada  tahun  2021.  Hal  ini  bisa  terkait  dengan  strategi  perusahaan untuk  mengoptimalkan  penggunaan  modal  dan  menanggapi  perubahan  pola  konsumen  selama pandemi, di mana konsumen cenderung beralih ke produk kebutuhan pokok. Peralatan rumah tangga
Dina  Eka  Ristianti  dan  Fadilla  Cahyaningtyas,  Optimalisasi  Finansial  pada  Industri  Barang  Konsumsi: Analisis Faktor-Faktor yang Memengaruhi Cash Holding
menunjukkan tingkat cash holding yang  relatif stabil di  0,04 selama tiga tahun terakhir.  Kondisi ini mungkin mencerminkan karakteristik industri yang tidak terlalu dipengaruhi oleh fluktuasi pasar yang drastis.  Secara  umum,  tingkat cash  holding mencerminkan  strategi  manajemen  risiko  dan  kebijakan keuangan  perusahaan.  Peningkatan  atau  penurunan  tertentu  dalam  konteks  industri  tertentu  dapat dipahami dengan melihat faktor-faktor eksternal seperti kondisi ekonomi global, regulasi industri, dan dampak pandemi, serta faktor internal seperti rencana strategis perusahaan.
Dalam penelitian Marfuah & Zulhilmi (2015) menjelaskan mengenai keterkaitan antara trade- off  theory dengan cash holding. Trade-off  theory dikembangkan  oleh  Modigliani  &  Miller  (1963) (Safitri  &  Setyawan,  2023).  Menurut trade-off  theory , cash  holding perusahaan  dilakukan  dengan mempertimbangkan  batas  antara  biaya  dan  keuntungan  ( cost  and  benefit )  yang  diperoleh  saat menahan  kas.  Perusahaan  akan  mengeluarkan marginal  cost jika  perusahaan  memutuskan  untuk menahan  sejumlah  uang  tunai  sebagai  dana  cadangan  dan  pada  saat  yang  sama  kehilangan  peluang investasi  yang  menguntungkan.  Perusahaan  akan  terhindar  dari  biaya  konversi  aset  non-tunai  dan mencari  modal  eksternal  jika  memiliki  uang  tunai  yang  cukup  (Marfuah  &  Zulhilmi,  2015).  Untuk menghindari  kehilangan  kemungkinan  investasi  yang  menguntungkan  dan  harus  membayar  biaya pendanaan yang lebih besar, maka perusahaan harus mencegah kekurangan uang tunai  (Wirianata et al., 2023).
Growth  opportunity adalah  salah  satu  komponen  yang  diduga  memengaruhi  tingkat cash holding . Growth  opportunity didefinisikan  sebagai  rasio  yang  mengukur  kemampuan  perusahaan untuk mempertahankan posisinya dalam operasional dan perkembangan ekonomi global (Alicia et al., 2020).  Penelitian  lain  oleh  Dirvi  (2020),  Oktafiana  &  Hidayat  (2022),  Maxentia  et  al.  (2022),  dan Simanjuntak  &  Yap  (2023)  menunjukkan  hubungan  positif  antara growth  opportunity dan cash holding.  Hasil  penelitian  ini  berbeda  dengan  penelitian  Wulandari  &  Setiawan  (2019),  Alicia  et  al. (2020)  dan  Agustina  Tanjung  et  al.  (2021)  yang  menemukan  hubungan  negatif  antara growth opportunity dan cash holding .
Menurut  Simanjuntak  &  Yap  (2023),  peluang  pertumbuhan  dapat  meningkatkan  kepemilikan kas  perusahaan  karena  peluang  pertumbuhan  yang  lebih  besar  juga  meningkatkan  kemampuan perusahaan  untuk  mempertahankan  kas  sebagai  sumber  investasi  di  masa  depan.  Oleh  karena  itu, penting bagi perusahaan untuk melakukan analisis investasi yang cermat sebelum mengambil langkah growth  opportunity guna  memastikan  tingkat return yang  sesuai.  Kesalahan  dalam  alokasi cash holding untuk growht opportunity dapat mengakibatkan kekurangan kas dan mengganggu operasional perusahaan.  Hasil  penelitian  dari  Dirvi  (2020),  Oktafiana  &  Hidayat  (2022),  dan  Maxentia  et  al. (2022)  juga  memberikan  keterangan  yang  sama.  Dalam  rangkaian  penelitian  tersebut,  hipotesis pertama menyatakan bahwa growth opportunity berpengaruh terhadap cash holding . H 1 : Growth opportunity berpengaruh terhadap cash holding Faktor lain yang diyakini memengaruhi tingkat cash holding adalah investment opportunity set . Investment opportunity set merujuk pada nilai peluang investasi yang dapat digunakan di masa depan (Senjaya & Yadnyana, 2016). Rosyidah & Santoso (2018), Agus Gunawan et al. (2021) dan Suci & Ruhiyat  (2021)  telah  melakukan  studi tambahan  yang  menunjukkan  adanya  dampak  dari investment opportunity set terhadap cash holding . Sedangkan penelitian oleh Maghfiroh et al. (2022) menyatakan bahwa cash holding tidak terpengaruh oleh investment opportunity set .
Menurut penelitian yang dilakukan oleh Rosyidah & Santoso (2018), semakin banyak peluang investasi yang dimiliki perusahaan, semakin besar kemungkinan perusahaan akan menggunakan lebih banyak  kas  sebagai  sumber  dana  internal.  Ini  disebabkan  oleh  kemungkinan  kehilangan  peluang investasi  yang  menguntungkan  dalam  situasi  di  mana  perusahaan  kekurangan  kas.  Namun,  jika perusahaan memilih untuk menggunakan dana eksternal, maka dapat mengakibatkan biaya tambahan bagi perusahaan. Studi lain seperti Senjaya & Yadnyana (2016), Agus Gunawan et al. (2021) dan Suci &  Ruhiyat  (2021),  menyatakan  hal  yang  sama.  Berdasarkan  temuan  penelitian,  hipotesis  kedua menyatakan bahwa investment opportunity set memiliki pengaruh terhadap cash holding . H 2 : Investment opportunity set berpengaruh terhadap cash holding Faktor terakhir yang diperkirakan memengaruhi cash holding yaitu cash conversion cycle . Cash conversion cycle atau siklus konversi kas mencakup periode mulai dari pembelian bahan baku hingga penerimaan  uang  dari  penjualan  produk  jadi  (Simanjuntak  &  Yap,  2023).  Beberapa  hasil  dari penelitian  Setyaningrum  &  Setiawati  (2015),  Suci  &  Ruhiyat  (2021),  Agus  Gunawan  et  al.  (2021), dan  Simanjuntak  &  Yap  (2023)  menyatakan  bahwa cash  conversion  cycle memiliki  pengaruh
Dina  Eka  Ristianti  dan  Fadilla  Cahyaningtyas,  Optimalisasi  Finansial  pada  Industri  Barang  Konsumsi: Analisis Faktor-Faktor yang Memengaruhi Cash Holding
terhadap cash holding . Berbeda dengan hasil penelitian Liadi & Suryanawa (2018) dan Dirvi (2020) yang  memberikan  pernyataan  bahwa cash  conversion  cycle tidak  memiliki  pengaruh  terhadap cash holding .
Pada penelitian  Suci & Ruhiyat (2021), mengemukakan bahwa semakin panjang periode cash conversion  cycle maka  semakin  besar cash  holding perusahaan.  Hal  ini  terjadi  karena  periode perputaran yang panjang akan mengakibatkan proses pengumpulan uang tunai menjadi lebih lambat, sehingga  perusahaan  perlu  memiliki  lebih  banyak  uang  kas  sebagai  cadangan  untuk  memenuhi kebutuhan  operasional  perusahaan.  Hasil  penelitian  Setyaningrum  &  Setiawati  (2015),  Agus Gunawan  et  al.  (2021),  dan  Simanjuntak  &  Yap  (2023)  juga  mengungkapkan  hal  yang  sama. Mengikut  dari  hasil  penelitian  tersebut  maka  hipotesis  ketiga  menyatakan  bahwa cash  conversion cycle berpengaruh terhadap cash holding . H 3 : Cash conversion cycle berpengaruh terhadap cash holding Berdasarkan gap  research dan  fenomena  yang  terjadi,  dinilai  adanya  ketidaksepakatan  antara hasil dari penelitian satu dengan penelitian lainnya yang dapat disebabkan oleh variasi dalam kondisi ekonomi, jenis industri, atau metodologi penelitian yang digunakan. Sehingga topik ini menarik untuk dikaji  ulang  dengan  merubah  objek  serta  tahun  penelitian.  Hal  ini  dikarenakan  situasi  ekonomi  dan industri  dapat  berubah  seiring  berjalannya  waktu  seperti  adanya  pandemi Covid-19 yang  memiliki dampak signifikan pada banyak sektor bisnis, termasuk pada industri di sektor barang konsumsi. Oleh karena itu, penelitian ini bertujuan untuk mengevaluasi apakah faktor-faktor yang memengaruhi cash holding mengalami  perubahan  yang  signifikan  sejalan  dengan  perkembangan  ekonomi  dan  industri. Manfaat dari penelitian ini yaitu dapat memberikan kontribusi terkait pemahaman dalam manajemen keuangan  perusahaan  serta  pentingnya cash  holding dalam  menghadapi  perubahan  kondisi  ekonomi dan  industri.  Dengan  demikian,  hal  ini  dapat  membantu  perusahaan  dalam  pengambilan  keputusan yang lebih akurat dan efektif dalam mengelola sumber daya keuangan.
Dengan  mengacu  pada  latar  belakang  di  atas,  ruang  lingkup  pembahasan  pada  penelitian  ini dibatasi agar tidak meluas dan menghindari kemungkinan terjadinya penyimpangan dalam penafsiran. Penelitian ini hanya difokuskan pada tiga faktor yang diduga memengaruhi cash holding yaitu growth opportunity , investment opportunity set , dan cash conversion cycle . Penelitian ini juga hanya terfokus pada  perusahaan  manufaktur  di  sektor  barang  konsumsi  periode  2019-2021  yang  terdaftar  di  Bursa Efek Indonesia.

## Gambar 2. Kerangka Konseptual

## METODE Data
Penelitian  ini  bersifat  kuantitatif  karena  jenis  datanya  berisi  nilai  numerik.  Sumber  data penelitian  menggunakan  data  sekunder,  yaitu  data  yang  diperoleh  dari  sumber  lain  yang  tersedia sebelum  pelaksanaan  penelitian  (Romlah  &  Wahyuningtyas,  2022).  Referensi  dari  buku, jurnal,  dan penelitian sebelumnya memperkuat data yang dikumpulkan dalam penelitian ini. Objek penelitian ini melibatkan  perusahaan  manufaktur  pada  sektor  barang  konsumsi  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia  (BEI).  Data  yang  dikumpulkan  berasal  dari  laporan  keuangan  dan  laporan  tahunan perusahaan  untuk  periode  2019-2021  yang  terdapat  pada  situs www.idx.co.id dan  laman website masing-masing perusahaan.
Untuk  memilih  sampel,  penelitian  ini  menggunakan  teknik purposive  sampling .  Menurut Sugiyono  (2016:85),  Pendekatan purposive  sampling ini  melakukan  pemilihan  sampel  berdasarkan pertimbangan  atau  kriteria  tertentu.  Oleh  karena  itu,  pemilihan  sampel  dalam  penelitian  ini  terbatas pada  kriteria  yang  telah  ditetapkan  sebelumnya.  Penelitian  ini  mencakup  43  perusahaan  di  industri
Dina  Eka  Ristianti  dan  Fadilla  Cahyaningtyas,  Optimalisasi  Finansial  pada  Industri  Barang  Konsumsi: Analisis Faktor-Faktor yang Memengaruhi Cash Holding
barang  konsumsi  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  dari  tahun  2019  hingga  2021.  Terdapat  21 perusahaan di sektor makanan dan minuman, 3 perusahaan rokok, 9 perusahaan farmasi, 6 perusahaan kosmetik  dan  keperluan  rumah  tangga,  dan  4  perusahaan  peralatan  rumah  tangga  di  subsektor tersebut. Adapun kriteria penelitian dalam pemilihan sampel adalah sebagai berikut.
Tabel 1. Proses Seleksi Sampel
Perusahaan sektor barang konsumsi yang terdaftar di BEI periode 2019-2021 (Populasi) 50 Tidak Memenuhi Kriteria: 1 Perusahaan sektor barang konsumsi yang tidak menyajikan laporan keuangan di BEI secara konsisten periode 2019-2021 (1) 2 Perusahaan sektor barang konsumsi yang tidak melaporkan kinerja saham pada annual report secara konsisten periode 2019-2021 (6) Total sampel per tahun 43 Total sampel dari tahun 2019-2021 129
Sumber: Data diolah, 2023

## Definisi Operasional
Cash Holding (Y) Cash  holding merujuk  pada  jumlah  uang  tunai  yang  dimiliki  dan  dikuasai  oleh  suatu perusahaan dengan maksud untuk memenuhi kebutuhan operasionalnya, berjaga-jaga, dan melibatkan diri  dalam  kegiatan  investasi  (Elnathan  &  Susanto,  2020).  Dalam  penelitian  Elnathan  &  Susanto (2020), perhitungan formulasi cash holding dapat dilakukan menggunakan rumus berikut:
Cash Holding =

## Growth Opportunity (X1)
Growth  opportunity menunjukkan  bahwa  suatu  perusahaan  memiliki  kemampuan  untuk memanfaatkan peluang investasi untuk berkembang di masa depan, yang dapat meningkatkan nilainya (Damayanti  &  Syahwildan,  2023).  Perusahaan  dengan  peluang  pertumbuhan  yang  tinggi  dapat menghasilkan  lebih  banyak  pendapatan  daripada  usaha  yang  menguntungkan,  yang  dapat meningkatkan simpanan kas (Widjaja et al., 2023). Variabel growth opportunity dapat diukur dengan acuan pada penelitian sebelumnya oleh Irwanto et al. (2019):
Growth Opportunity =

## Investment Opportunity Set (X2)
Investment  Opportunity  Set merupakan  potensi  investasi  di  masa  mendatang,  yang  dinilai berdasarkan  aset yang  dimiliki,  dengan harapan  dapat  memberikan  hasil  yang lebih menguntungkan (Suci & Ruhiyat, 2021). Pada penelitian Suci & Ruhiyat (2021), penilaian investment opportunity set dilakukan  melalui  metode market  value  to  book  value  of  asset (MBVA),  karena  MBVA  dapat mencerminkan  potensi  investasi  perusahaan  dan  nilai  aset  yang  diperlukan  untuk  operasional, termasuk  di  dalamnya  adalah  simpanan  kas.  Berikut  merupakan  rumus  MBVA  yang  diaplikasikan untuk mengukur investment opportunity set :
MBVA =

## Cash Conversion Cycle (X3)
Cash  conversion  cycle dapat  didefinisikan  sebagai  waktu  yang  dibutuhkan  oleh  perusahaan untuk menghasilkan dan membayar biaya persediaan produknya hingga mendapatkan pendapatan dari penjualan  produk  jadi  kepada  konsumen  (Liadi  &  Suryanawa,  2018a).  Secara  konseptual,  semakin singkat  periode  yang  diperlukan  maka  akan  semakin  menguntungkan  bagi  perusahaan,  sedangkan sebaliknya,  semakin  lama  periode  tersebut  maka  semakin  besar  pula  jumlah  modal  yang  harus diinvestasikan  (Simanjuntak  &  Yap,  2023).  Perhitungan  siklus  konversi  kas dapat  diukur menggunakan rumus seperti pada penelitian Aini Kacaribu & Khaddafi (2023):
Cash Conversion Cycle = Days Inventory + Days Receivable – Days Payable
Dina  Eka  Ristianti  dan  Fadilla  Cahyaningtyas,  Optimalisasi  Finansial  pada  Industri  Barang  Konsumsi: Analisis Faktor-Faktor yang Memengaruhi Cash Holding
Keterangan:
Days Inventory =
Days Receivable =
Days Payable =

## Teknik Analisis Data dan Uji Hipotesis
Dalam  penelitian  ini,  dilakukan  pengujian  menggunakan  asumsi  klasik  yang  mencakup beberapa langkah seperti uji normalitas dengan metode one-sample kolmogorov-smirnov monte carlo di  mana  keputusan  dibuat  berdasarkan  nilai  signifikansi,  yaitu  apabila  nilai  sig  <  0,05,  distribusi dianggap tidak normal dan jika nilai sig > 0,05, distribusi dinyatakan normal. Langkah kedua adalah uji  multikolinieritas  yang  dievaluasi  melalui  nilai variance  inflation  factor (VIF)  dengan  hasil keputusan  apabila  nilai  VIF  kurang  dari  10,  model  regresi  dianggap  baik  karena  tidak  ada  gejala multikolinieritas. Selanjutnya, dilakukan uji heterokedastisitas menggunakan metode spearman’s rho dengan  hasil  keputusan  diambil  berdasarkan  signifikansi  korelasi  antara  variabel  independen  dan residual yang menunjukkan bahwa tidak ada heteroskedastisitas jika nilainya lebih dari 0,05. Langkah terakhir  adalah  uji  autokorelasi  menggunakan runs  test dengan  kriteria  bahwa  akan  terdapat autokorelasi jika nilainya di bawah 0,05 dan sebaliknya.
Selain  pengujian  dengan  asumsi  klasik,  analisis  regresi  berganda  juga  menjadi  alat  dalam menilai pengaruh variabel bebas terhadap variabel terikat. Selanjutnya, uji koefisien determinasi (R 2 ) juga dilakukan untuk menilai tingkat ketepatan regresi, di mana nilai yang mendekati 1 menunjukkan bahwa  variabel  independen  memiliki  cukup  data  untuk  memprediksi  perubahan  variabel  terikat. Terakhir  yaitu  uji  hipotesis  yang  digunakan  untuk  menilai  pengaruh  parsial  variabel  bebas  terhadap variabel terikat menggunakan uji t dengan tingkat signifikansi sebesar 0,05 (α = 5%) (Ghozali, 2017) dalam  penelitian  (Liadi  & Suryanawa,  2018).  Aplikasi  olah  data  dilakukan  menggunakan  perangkat lunak SPSS V.26.

## HASIL Uji Asumsi Klasik
Uji asumsi klasik terdiri dari uji normalitas, uji multikolinieritas, uji heterokedastisitas, dan uji autokorelasi. Uji normalitas data dilakukan menggunakan uji one sample kolmogorov-smirnov monte carlo dengan nilai test statistic yaitu 0,096 dan tingkat signifikansi 0,176 di mana jika 0,176 > 0,05 menunjukkan  hasil  bahwa  distribusi  residual  data  adalah  normal.  Yang  kedua  adalah  uji multikolinieritas  yang  menunjukkan  nilai  VIF  untuk  variabel growth  opportunity sebesar  1,031, variabel cash  investment  opportunity  set sebesar  1,028  dan  variabel cash  conversion  cycle sebesar 1,005  di  mana  nilai  VIF  dari  ketiga  variabel  tersebut  kurang  dari  10  sehingga  dapat  disimpulkan bahwa  tidak  terdapat  multikolinieritas  antar  variabel  independen.  Yang  ketiga  yaitu  uji heterokedastisitas menggunakan metode spearman’s rho yang menunjukkan hasil bahwa tidak terjadi heteroskedastisitas  dengan  nilai  signifikansi  Sig.(2-tailed)  lebih  dari  0,05  untuk  variabel growth opportunity , investment  opportunity  set ,  dan cash  conversion  cycle pada  nilai  residual  yang  tidak standar.  Yang  terakhir  adalah  uji  autokorelasi  menggunakan  metode runs  test dengan  hasil  yang menunjukkan  signifikansi  sebesar  0,064  >  0,05  sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  tidak  terdapat autokorelasi.

## Uji Koefisien Determinasi
Tabel 2. Uji Koefisien Determinasi Model Summary b Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate 1 ,358 a ,128 ,107 ,12507
Berdasarkan tabel di atas, diperoleh angka R 2 sebesar 0,128 atau 12,8%. Hal ini menunjukkan bahwa growth opportunity , investment opportunity set , dan cash conversion cycle memiliki pengaruh
Dina  Eka  Ristianti  dan  Fadilla  Cahyaningtyas,  Optimalisasi  Finansial  pada  Industri  Barang  Konsumsi: Analisis Faktor-Faktor yang Memengaruhi Cash Holding
sebesar  12,8%  terhadap cash  holding ,  sedangkan  87,2%  dipengaruhi  oleh  variabel  lain  yang  tidak termasuk ke dalam penelitian ini.

## Teknik Analisis Regresi Berganda dan Uji Hipotesis
Tabel 3. Analisis Regresi Berganda dan Uji Hipotesis
Coefficients a Model t Sig. 1 (Constant) 9,666 ,000 Growth Opportunity 1,025 ,307 Investment Opportunity Set 2,085 ,039 Cash Conversion Cycle 3,482 ,001
Hasil uji yang ditunjukkan pada tabel di atas menyatakan bahwa growth opportunity memiliki tingkat signifikansi sebesar 0,307 yang lebih besar dari 0,05. Sebaliknya, untuk kedua variabel lainnya seperti investment  opportunity  set dan cash  conversion  cycle memiliki  tingkat  signifikansi  di  bawah 0,05, masing-masing yaitu 0,039 dan 0,001.

## Pengaruh Growth Opportunity terhadap Cash Holding
Melalui temuan uji hipotesis pada hasil analisis statistik tabel 3, menunjukkan nilai signifikansi lebih  besar  dari  0,05  yaitu  0,307  yang  menunjukkan  bahwa growth  opportunity tidak  memiliki pengaruh  terhadap cash  holding ,  sehingga  hipotesis  pertama  ditolak.  Hasil  penelitian  tersebut  tidak sejalan  dengan  penelitian  Dirvi  (2020),  Oktafiana  &  Hidayat  (2022),  dan  Maxentia  et  al.  (2022) namun  sejalan  dengan  hasil  temuan  dari  Alicia  et  al.  (2020)  dan  Tanjung  et  al.  (2021)  yang mengungkapkan bahwa perusahaan dengan tingkat growth opportunity yang tinggi biasanya memiliki tingkat cash  holding yang lebih  rendah.  Perusahaan  yang  memiliki  peluang  untuk  berkembang  juga akan  mnunjukkan  peningkatan  pada  penjualan  mereka.  Akibatnya,  perusahaan  akan  lebih memprioritaskan investasi daripada menahan kas untuk kebutuhan operasional. Hal ini sesuai dengan konsep trade-off theory di mana perusahaan harus mengelola sumber daya finansialnya dengan bijak, termasuk  menahan  uang  untuk  mencapai  keseimbangan  antara  kebutuhan  untuk  investasi  dalam peluang  pertumbuhan perusahaan  dan  kebutuhan  untuk  aktivitas  operasional  sehari-hari.  Perusahaan dengan tingkat peluang pertumbuhan yang tinggi cenderung lebih berkonsentrasi pada investasi untuk pertumbuhan masa depan daripada menahan banyak uang yang tidak menghasilkan keuntungan.

## Pengaruh Investment Opportunity Set terhadap Cash Holding
Pada hasil analisis regresi yang ditunjukkan oleh tabel 3, dapat dilihat bahwa hasil uji hipotesis menunjukkan  nilai  signifikansi  kurang  dari  nilai  maksimal  α  di  mana  0,039  <  0,05  maka  variabel investment  opportunity  set dinyatakan  memiliki  pengaruh  terhadap cash  holding sehingga  hipotesis kedua diterima. Hasil penelitian tersebut tidak sesuai dengan penelitian Maghfiroh et al. (2022) tetapi sesuai dengan penelitian yang dilakukan oleh Rosyidah & Santoso (2018) dan Suci & Ruhiyat (2021) yang menemukan bahwa perusahaan membutuhkan banyak kas ditangan untuk memenuhi kebutuhan investasi ketika tingkat peluang untuk melakukan investasi sedang tinggi. Hal ini sesuai dengan trade- off  theory dalam  konteks  manajemen  keuangan  perusahaan  di  mana  perusahaan  harus  mencari keseimbangan  antara  penggunaan  dana  internal  (seperti  kas  yang  dimiliki)  dengan  sumber  dana eksternal  untuk  membiayai  proyek  investasi.  Ketika  tingkat  peluang  investasi  yang  menguntungkan tinggi,  perusahaan  cenderung  lebih  membutuhkan  kas  yang  cukup  untuk  memenuhi  kebutuhan investasi tersebut. Ketika investment opportunity set meningkat, perusahaan harus memastikan bahwa mereka  memiliki  cukup  kas  atau  sumber  dana  internal  untuk  tidak  hanya  memenuhi  kebutuhan investasi tetapi juga untuk mengurangi ketergantungan pada dana eksternal yang dapat menimbulkan biaya  tambahan  sehingga  manajemen  keuangan  perusahaan  harus  lebih  bijaksana  dalam  mengelola sumber  daya  keuangan  agar  dapat  memaksimalkan  peluang  investasi  tanpa  mengorbankan  stabilitas keuangan perusahaan.
Dina  Eka  Ristianti  dan  Fadilla  Cahyaningtyas,  Optimalisasi  Finansial  pada  Industri  Barang  Konsumsi: Analisis Faktor-Faktor yang Memengaruhi Cash Holding

## Pengaruh Cash Conversion Cycle terhadap Cash Holding
Melalui  hasil  uji  hipotesis  yang  terdapat  pada  tabel  3,  menunjukkan  bahwa  nilai  signifikansi yang  diterima lebih rendah  dari  nilai  α,  yaitu  0,001 <  0,05 di mana  dapat  disimpulkan  bahwa cash conversion  cycle memberikan  pengaruh  terhadap cash  holding sehingga  hipotesis  ketiga  diterima. Hasil penelitian tersebut tidak selaras dengan penelitian Liadi & Suryanawa (2018) dan Dirvi (2020) namun  selaras  dengan hasil  penelitian  dari  Agus  Gunawan  et  al. (2021) dan  Suci &  Ruhiyat (2021) yang  menyebutkan  bahwa  nilai  uang  tunai  yang  dimiliki  oleh  perusahaan  akan  meningkat  seiring dengan  waktu  yang  dihabiskan  untuk  mengkonversi  uang  tunai.  Alasannya  karena  waktu  yang dibutuhkan  untuk  mendapatkan  uang  tunai  akan  menjadi  lebih  lama,  sehingga  perusahaan  harus mempersiapkan jumlah uang tunai yang besar untuk antisipasi dan memenuhi kebutuhan operasional. Hal ini sesuai dengan trade-off theory dalam konteks manajemen keuangan perusahaan di mana trade- off theory menggambarkan hubungan yang kompleks antara likuiditas (periode cash conversion cycle ) dan  profitabilitas  yang  menunjukkan  bahwa  semakin  panjang  periode cash  conversion  cycle maka dapat menyebabkan pertimbangan dari perusahaan antara menjaga sejumlah besar kas untuk antisipasi dan keperluan operasional serta investasi dalam aset yang berpotensi menghasilkan keuntungan yang lebih  besar.  Tidak  ada  standar  yang  berlaku  secara  universal  untuk  periode cash  conversion  cycle yang dapat dikatakan baik, karena hal tersebut dapat bervariasi tergantung pada sektor industri, skala perusahaan,  dan  kondisi ekonomi.  Secara  umum,  perusahaan  cenderung menginginkan  periode cash conversion  cycle yang  lebih  pendek  agar  dapat  mencerminkan  tingkat  efisiensi  operasional  dan pengelolaan modal yang baik (Ross et al., 2018).

## SIMPULAN
Dalam penelitian ini, telah diidentifikasi adanya tiga faktor yang berpengaruh pada tingkat cash holding perusahaan industri barang konsumsi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia dari tahun 2019 hingga  2021  di  mana  diantaranya  yaitu growth  opportunity , investment  opportunity  set ,  dan cash conversion  cycle .  Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa  variabel growth  opportunity tidak memengaruhi  jumlah cash  holding .  Ini  berarti  bahwa  perusahaan  dengan  tingkat  peluang pertumbuhan  yang  tinggi  cenderung  memiliki  tingkat cash  holding yang  lebih  rendah  karena perusahaan  lebih  memprioritaskan  investasi  daripada  menahan  kas  untuk  keperluan  operasional. Sementara  itu,  faktor  kedua  dan  ketiga  yaitu investment  opportunity  set dan cash  conversion cycle memengaruhi jumlah cash holding pada perusahaan. Variabel investment opportunity set menyatakan bahwa ketika ada peluang investasi yang menguntungkan, perusahaan cenderung membutuhkan lebih banyak uang untuk membiayai investasi tersebut dan mengurangi ketergantungan pada dana eksternal. Kemudian variabel cash conversion cycle menunjukkan bahwa semakin lama periode cash conversion cycle maka  semakin  besar cash  holding perusahaan  yang  disebabkan  oleh  lambatnya  proses pengumpulan uang tunai dari penjualan produk jadi sehingga mendorong perusahaan untuk menahan lebih  banyak  kas  sebagai  cadangan.  Tidak  ditemukan  adanya  standar  tunggal  yang  dapat  menjadi tolak ukur baiknya periode cash conversion cycle suatu perusahaan, mengingat bahwa variabilitasnya dapat  bergantung  pada  sektor  industri,  ukuran  perusahaan,  dan  kondisi  ekonomi.  Pada  umumnya, keberhasilan dalam mencapai periode cash conversion cycle yang lebih singkat akan dianggap positif dan menandakan bahwa perusahaan mampu mengubah stok menjadi pendapatan dengan lebih cepat. Tingkat cash  conversion  cycle yang  rendah  juga  dapat  mencerminkan  tingkat  likuiditas  perusahaan yang lebih tinggi.
Berdasarkan  temuan  di  atas,  penelitian  selanjutnya dapat mengambil  beberapa  arah  penelitian yang  relevan  diantaranya  dengan  memperluas  cakupan  industri  yang  diteliti  pada  sektor  perusahaan lainnya  seperti  sektor  pertambangan,  pertanian, property & real  estate dan  lain  sebagainya  untuk melihat  apakah  hasilnya  konsisten  di  berbagai  sektor  ekonomi  sehingga  dapat  membantu  dalam memahami dampak dari ketiga faktor ini secara lebih luas. Penelitian ini mengambil fenomena terkait dampak  pandemi covid-19 terhadap  ekonomi  global  sehingga  pada  penelitian  selanjutnya  dapat menginvestigasi  bagaimana  dampak  pandemi  ini  dapat  memengaruhi cash  holding dalam  suatu perusahaan  di  mana  nantinya  apakah  dampak  yang  ditimbulkan  tersebut  akan  berkelanjutan.  Yang terakhir  yaitu  untuk  penelitian  selanjutnya  dapat  membandingkan  penelitian  ini  dengan  teori-teori manajemen keuangan lainnya seperti pecking order theory dan agency theory .

## DAFTAR PUSTAKA
Abbas  D.  S.,  Eksandy  A.,  &  Mulyadi  (2020).  Pengaruh Growth  Opportunity , Net  Working  Capital , Cash  Conversion  Cycle , Investment  Opportunity  Set dan Leverage terhadap Cash  Holding . JEMASI: Jurnal Ekonomi Manajemen dan Akuntansi Vol. 16 (1), 44-58.
Alicia  R.,  Putra  J.,  Fortuna  W.,  Felin,  &    Purba  M.  I.  (2020).  Pengaruh Growth  Opportunity , Leverage , Firm Size terhadap Cash Holding Perusahaan Properti dan Real Estate . Owner: Riset dan Jurnal Akuntansi Vol. 4 (2), 322-329.
Arfan M., Basri H., Handayani R., Majid M. S. A., Fahlevi H., and Dianah A. (2017). Determinants of Cash  Holding  of  Listed  Manufacturing  Companies  in  the  Indonesian  Stock  Exchange . DLSU Business & Economics Review , 26 (2), 1-12. Damayanti  T.,  &  Syahwildan  M.  (2023). Pengaruh  Net  Working  Capital dan Growth  Opportunity terhada p Cash Holding . Jurnal Ikhraith-Ekonomika Vol. 6 (1), 98-107.
Elnathan  L.  Z.,  &  Susanto  L.  (2020).  Pengaruh Leverage , Firm  Size ,  Likuiditas,  dan  Profitabilitas terhadap Cash Holding . Jurnal Multiparadigma Akuntansi Tarumanagara Vol. 2 (1), 40-49. Ghozali Imam. (2017). Aplikasi Analisis Multivariate dengan Program IBM SPSS 23. Badan Penerbit Universitas Diponegoro.
Gunawan  A.,  Oktavianai  T.,  &    Sunayah  (2021).  Pengaruh  IOS, Capital  Expenditure dan Cash Conversion  Cycle terhadap Cash  Holding pada  Sektor  Industri  Dasar  &  Kimia  di  BEI  2015- 2019. Jurnal Indonesia Sosial Sains Vol. 2 (5), 681-694.
Irwanto, Sia S., Agustina, & Wailan E. J. (2019). Faktor yang Memengaruhi Cash Holding dan Nilai Perusahaan Manufaktur. Jurnal Wira Ekonomi Mikroskil Vol. 9 (2), 147-158.
Jenny  &  Viriany  (2021).  Faktor  yang  Memengaruhi  Keputusan Cash  Holdings pada  Perusahaan Manufaktur di Indonesia. Jurnal Ekonomi, 163-186.
Kacaribu S. A., Khaddafi M., Zulkifli, &  Arliansyah (2023). Pengaruh Investment Opportunity Set , Capital  Expenditure ,  dan Cash  Conversion  Cycle terhadap Cash  Holding pada  Perusahaan Manufaktur Subsektor Makanan dan Minuman yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2019-2021. Jurnal Akuntansi Malikussaleh Vol. 2 (1), 143-153.
Liadi  C.  C.,  &  Suryanawa  I.  K.  (2018).  Pengaruh  Ukuran  Perusahaan, Net  Working  Capital , Cash Flow ,  dan Cash  Conversion  Cycle pada Cash  Holding .  E-Jurnal  Akuntansi  Universitas Udayana Vol. 24 (2), 1474-1502.
Maghfiroh  A.  R.,  Diana  N.,  &  Junaidi  (2022).  Pengaruh Growth  Opportunity , Leverage , Firm  Size , Net Working Capital and Investment Opportunity Set terhadap Cash Holding pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di BEI. E-JRA Vol. 11 (11), 12-25. Marfuah  &  Zulhilmi  A.  (2015).  Pengaruh Growth  Opportunity , Net  Working  Capital , Cash Conversion  Cycle dan Leverage terhadap Cash  Holding Perusahaan. Journal  Management System , 32-43.
Maxentia  J.,  Tarigan  M.  U.,  &  Verawati  (2022).  Pengaruh Leverage , Profitability , Growth Opportunity , dan Liquidity terhadap Cash Holding . Jurnal Ekonomi, 338-357. Ofeser  F.,  &  Susbiyantoro  (2021).  Analisis  Dampak Covid-19 terhadap  Nilai  Perusahaan  Sektor Industri Barang Konsumsi. Jurnal Lentera Bisnis Vol. 10 (1), 36-48.
Oktafiana  A.  N.,  &    Hidayat  S.  (2022).  Pengaruh Growth  Opportunity , Leverage , Firm  Size ,  dan Profitabilitas  terhadap Cash  Holding (Studi  pada  Perusahaan  Sektor  Barang  Konsumsi  yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Tahun 2017-2020). Jurnal Rekognisi Akuntansi Vol. 6 (1), 1- 15.
Romlah  S.,  &  Wahyuningtyas  E.  T.  (2022).  Pengaruh  Makro  dan  Mikro  Ekonomi  terhadap Return Saham dengan Profitabilitas sebagai Variabel Intervening. AKUISISI: Jurnal Akuntansi Vol. 18 (2), 133-148.
Ross  S.  A.,  Westerfield  R.  W.,  &  Jordan  B.  D.  (2018). Fundamentals  of  Corporate  Finance . McGraw-Hill Education .
Rosyidah E. H., & Santoso B. H. (2018). Pengaruh IOS, NWC, CCC, dan GO terhadap Cash Holding Perusahaan Industri Konsumsi. Jurnal Ilmu dan Riset Manajemen Vol. 7 (5), 1-19.
Safitri  R.  W.  &  Setyawan  I.  R.  (2023).  Faktor-Faktor  yang  Mempengaruhi Cash  Holding pada Perusahaan Manufaktur Sektor Barang Konsumsi. Jurnal Manajerial dan Kewirausahaan Vol. 5 (4), 1051-1061.
Saputra  A.  A.,  Prasetyo  T.  J.,  &    Idris  A.  Z.  (2022).  Analisis  Pengaruh  Krisis  Pandemi Covid-19 terhadap Financial  Distress (Studi  Empiris  pada  Perusahaan  Transportasi  yang  Terdaftar  di BEI Periode 2019 Kuartal 2 dan 2020 Kuartal 2). Jurnal Kelitbangan Vol. 10 (1), 51-66.
Senjaya  S.  Y.,  &  Yadnyana  I.  K.  (2016).  Analisis  Pengaruh Investment  Opportunity  Set , Cash Conversion  Cycle ,  dan Corporate  Governance  Structure terhadap Cash  Holdings .  E-Jurnal Ekonomi dan Bisnis Universitas Udayana Vol. 5 (8), 2549-2578.
Setyaningrum N., & Setiawati E. (2021). Pengaruh Growth Opportunity , Net Working Capital , Cash Conversion Cycle dan Dividend Payout terhadap Cash Holding (Studi Empiris pada Perusahaan Sektor Industri Barang Konsumsi yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Tahun 2015-2018). Prosiding  Seminar  Nasional  Ekonomi  dan  Bisnis  2021  (pp.  548–557).  Jember:  Universitas Muhammadiyah Jember.
Simanjuntak F. A., &  Yap F. J. (2023). Pengaruh Penghindaran Pajak, Net Working Capital , Growth Opportunity dan Cash  Conversion  Cycle terhadap Cash  Holding .  Jurnal  Riset  Ekonomi  dan Akuntansi Vol. 1 (2), 301-316.
Suci  N.  I., &  Ruhiyat  E.  (2021).  Pengaruh Investment  Opportunity  Set , Cash  Conversion  Cycle dan Agresivitas Pajak terhadap Cash Holding pada Perusahaan Property dan Real Estate . Prosiding Sarjana Akuntansi Tugas Akhir Secara Berkala Vol. 1 (1). Pamulang: Universitas Pamulang.
Sugiyono. (2016). Metode Penelitian Kuantitatif, Kualitatif, dan R&D. Alfabeta. Bandung. Tanjung  M.  A.,  Alfira,  Rasita,  Alvina  J.,  &    Khorico  C.  (2021). Debt  to  Asset  Ratio , Growth Opportunity dan Cash Flow terhadap Cash Holding pada Perusahaan Consumer Goods . Jurnal Penelitian dan Pengembangan Sains Humaniora Vol. 5 (2), 288-294. Wareza  M.  2020,”Efek Covid-19 ,  Saham  Sektor  Apa  yang  Kebal  Dampak Corona ?” https://www.cnbcindonesia.com/market/20200414164044-17-151876/efek-covid-19-saham- sektor-apa-yang-kebal-dampak-corona, diakses pada 14/09/2023.
Widjaja  L.,  &    Sha  T.  L.  (2023).  Pengaruh Growth  Opportunity ,  Profitabilitas, Leverage , Tangible Asset terhadap Cash Holding Perusahaan Manufaktur. Jurnal Multiparadigma Akuntansi Vol. V (2), 880-889.
Wirianata  H.,  Viriany  &  Mayo  I.  F.  D.  (2023). Corporate  Governance  in  Cash  Management , Net Working Capital , and Cash Holding . Jurnal Akuntansi Vol. 27 (1), 118-135.
Wulandari  E.  A.,  &    Setiawan  M.  A.  (2019).  Pengaruh Growth  Opportunity , Net  Working  Capital , Cash  Conversion  Cycle ,  dan Dividend  Payout terhadap Cash  Holding (Studi  Empiris  pada Perusahaan Property dan Real  Estate yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  Tahun  2014- 2017). Jurnal Eksplorasi Akuntansi Vol. 1 (3), 1259-1274.
Yanti,  Susanto  L.,  &  Kurniawan  T.  B.  (2023).  Determinan Cash  Holding Sebelum  dan  Selama Pandemi Covid-19 . Jurnal Ekonomi Vol. 28 (1), 98-116.