## PENGARUH STRUKTUR MODAL TERHADAP NILAI PERUSAHAAN DENGAN PROFITABILITAS SEBAGAI VARIABEL MODERASI
Umi Rahma Dhany 1 , Feni Wilamsari 2* , Ahmad Iskandar Rahmansyah 3 , Titik Musriati 4
Universitas Panca Marga 1,2,3,4
Email : rahmadhany@upm.ac.id 1 , feniwilamsari@upm.ac.id 2 , ahmadiskandar@upm.ac.id 3 , upmtitik@gmail.com 4

## Abstract
In the midst of the increasingly rapid development of the business world, company value plays an important role, especially in the eyes of investors. Company value is an  important  element  that  describes  the  success  of  achieving  company performance. There are several factors that can influence company value, including capital  structure  and  profitability.  This  research  aims  to  examine  the  effect  of capital structure on company value with profitability as a moderating variable. In this  case,  capital  structure  is  proxied  by  the  Debt  Equity  Ratio  (DER),  while company value and profitability are proxied by the Price Earning Ratio (PER) and Return on Equity (ROE), respectively. The object of this research uses a sample of government-owned commercial banking companies listed on the Indonesia Stock Exchange  (BEI)  during  the  observation  period  2016  -  2023.  The  sample  was selected based on predetermined criteria and data analysis using Smart PLS3. The results of hypothesis testing show that the DER variable has no effect on PER in government-owned commercial banking companies, while ROE is able to moderate the effect of DER on PER in government-owned commercial banking companies. Keywords: Capital Structure, Firm Value, Profitability,  DER, PER, ROE.

## 1.Pendahuluan
Dua  elemen  utama  yang  mempengaruhi  nilai  suatu  perusahaan  adalah  struktur modal dan profitabilitas. Karena struktur modal yang ideal dapat menurunkan biaya modal  dan  meningkatkan  efisiensi  perusahaan,  penelitian  telah  menunjukkan bahwa perusahaan seperti itu biasanya memiliki nilai yang lebih tinggi  (Salam & Shourkashti,  2019).  Sebaliknya,  bisnis  dengan  struktur  modal  yang  kurang  ideal akan kesulitan meningkatkan nilai bisnisnya  (Cuong, 2016). Namun profitabilitas juga  sangat  penting  dalam  menentukan  seberapa  besar  nilai  suatu  perusahaan. Karena menghasilkan lebih banyak arus kas yang dapat diterima pemegang saham,
ISSN 2502-9525 (Online)
bisnis  yang  lebih  menguntungkan  biasanya  memiliki  nilai  yang  lebih  tinggi (Prakoso  et  al.,  2022).  Profitabilitas  yang  unggul  juga  dapat  meningkatkan kepercayaan investor terhadap bisnis, sehingga menaikkan harga saham (Tarigan et al., 2019). Penelitian telah dilakukan untuk menunjukkan bagaimana profitabilitas, nilai  perusahaan,  dan  struktur  modal  saling  berhubungan.  Menurut  penelitian  di Malaysia,  nilai  perusahaan  berkorelasi  signifikan  dengan  kinerja  perusahaan  dan struktur  modal  (Salam  &  Shourkashti,  2019).  Penelitian  ini  menunjukkan  bahwa struktur  modal  yang  sesuai  dapat  meningkatkan  kinerja  perusahaan  dan  pada akhirnya  meningkatkan  nilai  perusahaan.  Studi  lebih  lanjut  yang  dilakukan  di Pakistan  juga  menekankan  betapa  pentingnya  struktur  modal  dalam  mengetahui nilai  suatu  perusahaan  (Asif  et  al.,  2021).  Selain  itu,  penelitian  menunjukkan bagaimana  profitabilitas  berhubungan  dengan  struktur  modal,  ukuran,  dan  nilai perusahaan  (Natsir  &  Yusbardini,  2020).  Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa profitabilitas  yang  mempengaruhi  nilai  perusahaan  dipengaruhi  secara  signifikan oleh  ukuran  dan  struktur  modal  perusahaan.  Di  tempat  lain,  penelitian  yang dilakukan  di  Vietnam  menunjukkan  bagaimana  profitabilitas,  struktur  modal, ukuran,  dan  pertumbuhan  mempengaruhi  nilai  perusahaan  (Hung  et  al.,  2019). Penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  unsur-unsur  tersebut  secara  bersama-sama mempengaruhi  nilai  perusahaan.  Lebih  lanjut  menekankan  hubungan  antara struktur  modal  dan  nilai  perusahaan  adalah  penelitian  yang  dilakukan  di  Ghana (Mills  &  Mwasambili,  2022).  Dari  sejumlah  penelitian  saat  ini  dapat  dikatakan bahwa  profitabilitas  dan  struktur  modal  merupakan  faktor  penting  dalam membentuk  nilai  suatu  perusahaan.  Struktur  modal  yang  optimal,  profitabilitas yang  tinggi,  dan  nilai  perusahaan  yang  lebih  tinggi  saling  berkaitan,  yang menekankan  perlunya  manajemen  yang  cermat  dalam  mengelola  elemen-elemen ini.  Perusahaan  dapat  meningkatkan  posisi  pasarnya  dan  meningkatkan  nilainya dengan mempertimbangkan elemen-elemen ini secara keseluruhan.
Hal ini rumit dan bergantung pada beberapa pengaruh bagaimana struktur modal  dan  nilai  perusahaan  berhubungan  satu  sama  lain.  Moderasi  pengaruh struktur  modal  terhadap  nilai  perusahaan  sebagian  besar  bergantung  pada profitabilitas.  Dampak  struktur  modal  terhadap  nilai  perusahaan  biasanya  lebih
menguntungkan  pada  perusahaan  yang  sangat  menguntungkan.  Hal  ini  terjadi karena perusahaan yang menguntungkan dapat menggunakan hutang dengan lebih bebas  dan  memanfaatkan  keuntungan  pajaknya  tanpa  meningkatkan  risiko keuangan  mereka  secara  signifikan  (Almahadin  &  Oroud,  2020).  Di  sisi  lain, struktur  modal  dapat  memberikan  dampak  yang  lebih  merugikan  terhadap  nilai perusahaan  pada  perusahaan  yang  kurang  menguntungkan.  Secara  umum, perusahaan yang kurang menguntungkan menghadapi risiko keuangan yang lebih besar,  dan  peningkatan  tingkat  utang  dapat  memperburuk  risiko  ini  dan menurunkan nilai perusahaan (Ruslim, 2019). Studi ini memberikan kepercayaan pada  gagasan  bahwa  nilai  perusahaan  dan  struktur  modal  dipengaruhi  oleh profitabilitas (Susetyo et al., 2020). Laporan tersebut menekankan bahwa manajer sering memilih tingkat utang yang lebih tinggi dalam struktur modal mereka untuk mengoptimalkan  manfaat  pajak  sehubungan  dengan  biaya  yang  terkait  dengan kesulitan  keuangan  (Natsir  &  Yusbardini,  2020).  Hal  ini  menunjukkan  bahwa keseluruhan nilai suatu perusahaan bergantung pada bagaimana profitabilitas dan struktur modal berinteraksi. Sementara dalam situasi yang kurang menguntungkan, hutang  yang  berlebihan  dapat  menurunkan  nilai  perusahaan,  dalam  situasi profitabilitas  yang  tinggi  perusahaan  dapat  menggunakan  hutang  secara  strategis untuk  meningkatkan  nilai  mereka  (Susetyo  et  al.,  2020).  Lebih  lanjut,  penelitian (Almahadin & Oroud, 2020) menyoroti bagaimana profitabilitas dan struktur modal keduanya  mempunyai  pengaruh  yang  menguntungkan  dan  signifikan  secara statistik terhadap nilai perusahaan. Hal ini menekankan perlunya mempertimbangkan  bagaimana  struktur  modal  dan  profitabilitas  mempengaruhi nilai  perusahaan  secara  bersama-sama  maupun  secara  terpisah.  Sebagai  elemen kunci yang dapat memediasi hubungan antara struktur modal dan nilai perusahaan, profitabilitas menunjukkan bahwa nilai suatu perusahaan secara keseluruhan sangat ditentukan  oleh  kinerja  keuangannya  (Natsir  &  Bangun,  2021).  Temuan  dalam penelitian  (Amarudin et al.,  2019)  bahwa  terdapat  korelasi  positif  dan  signifikan antara  struktur  modal  dan  nilai  perusahaan  semakin  menekankan  pada  dinamika kompleks yang bekerja dalam pembentukan nilai perusahaan. Salah satu variabel moderasi  yang  membentuk  bagaimana  struktur  modal  mempengaruhi  nilai
perusahaan  adalah  profitabilitas.  Berdasarkan  hasil  penelitian,  nilai  perusahaan dipengaruhi  oleh  profitabilitas  baik  secara  langsung maupun  tidak  langsung  oleh struktur modal (Prakoso et al., 2022). Lebih lanjut, penelitian menunjukkan bahwa profitabilitas berpengaruh negatif terhadap struktur modal, prospek pertumbuhan, dan pajak perusahaan berpengaruh positif.
Hal ini menunjukkan bahwa struktur modal suatu perusahaan dibentuk oleh beberapa  faktor  yang  bekerja  sama  yang  pada  akhirnya  mempengaruhi  nilainya. Kebutuhan  untuk  mempertimbangkan  beberapa  faktor  ketika  mengevaluasi penilaian  perusahaan  disoroti  oleh  penemuan  bahwa  profitabilitas  merupakan faktor penting yang dapat memperkuat atau melemahkan pengaruh struktur modal terhadap nilai perusahaan. Singkatnya, profitabilitas, nilai perusahaan, dan struktur modal  semuanya  terkait  erat.  Dalam  hubungan  ini  profitabilitas  merupakan moderator utama yang mengontrol bagaimana struktur modal mempengaruhi nilai perusahaan.  Meskipun  perusahaan  yang  kurang  menguntungkan  mungkin mengalami  kesulitan  dalam  mempertahankan  atau  meningkatkan  nilai  mereka melalui  pilihan  struktur  modal,  perusahaan  yang  sangat  menguntungkan  dapat menggunakan  utang  dengan  lebih  baik  untuk  meningkatkan  nilai  mereka. Perusahaan yang ingin memaksimalkan nilai pasarnya harus memahami bagaimana profitabilitas, struktur modal, dan nilai perusahaan berinteraksi.
Tujuan peneilitian ini adalah untuk menganalisis pengaruh struktur modal terhadap  nilai  perusahaan.  Selanjutnya  penelitian  ini  juga  menguji  apakah profotabilitas  mempu  memoderasi  pengaruh  struktur  modal  terhadap  nilai perusahaan dengan menggunaka sampel pada perusahaan perbankan yang listed di BEI.

## 1.1. Pengembangan Hipotesis.
Pertama  kali  diusulkan  pada  tahun  1958,  teori  Modigliani  dan  Miller menyatakan  bahwa,  tanpa  adanya  pajak  penghasilan  perusahaan  dan  biaya kebangkrutan, nilai perusahaan tidak terpengaruh oleh struktur modalnya (Ingracia et  al.,  2022).  Namun  penyesuaian  selanjutnya  yang  dilakukan  Miller  (1971)  dan Keilfer  (1977)  dengan  memperhitungkan  adanya  biaya  kebangkrutan  dan  pajak penghasilan perusahaan, menunjukkan bahwa nilai perusahaan dapat ditingkatkan
dengan  menurunkan  biaya  modal  rata-rata  melalui  struktur  modal  yang  ideal (Situngkir, 2023). Korelasi yang baik antara struktur modal dan nilai perusahaan telah ditunjukkan oleh studi empiris (Susilo, 2022).
Selain itu, karena bisnis yang lebih menguntungkan biasanya memiliki nilai yang lebih tinggi karena lebih banyak arus kas tersedia untuk distribusi pemegang saham dan meningkatkan  kepercayaan  investor,  profitabilitas  juga  berkorelasi  positif  dengan nilai perusahaan. Profitabilitas dan nilai perusahaan telah berkorelasi positif dalam penelitian berkali-kali.  Lebih  lanjut,  beberapa  penelitian  menunjukkan  bahwa  industri  dengan leverage  tinggi  dan  pertumbuhan  tinggi  memiliki  pengaruh  lebih  besar  terhadap  nilai perusahaan  (Susilo,  2022).  Selain  itu,  beberapa  penelitian  menunjukkan  bahwa profitabilitas dapat berfungsi sebagai moderator dalam hubungan antara struktur modal dan  nilai  perusahaan  .  Perusahaan  dengan  profitabilitas  yang  lebih  tinggi  dapat memperoleh  keuntungan  lebih  banyak  dari  penggunaan  hutang  karena  mereka  dapat menggunakannya  dengan  lebih  bebas  untuk  mengambil  keuntungan  dari  keuntungan pajak  tanpa  mengambil  risiko  keuangan  yang  terlalu  besar.  Di  sisi  lain,  karena peningkatan risiko keuangan, perusahaan yang kurang sukses mungkin akan menderita lebih  banyak  karena  utang  yang  lebih  tinggi,  yang  akan  menurunkan  nilai  mereka. Meskipun sedikit penelitian yang dilakukan mengenai hal ini di Indonesia, penelitian ini menunjukkan  adanya  korelasi  positif  antara  struktur  modal,  profitabilitas,  dan  nilai perusahaan  di  perusahaan-perusahaan  Indonesia.  Namun  penelitian  ini  belum  melihat bagaimana  profitabilitas  memoderasi  hubungan  antara  struktur  modal  dan  nilai perusahaan .
Berdasarkan model penelitian yang dijabarkan sebelumnya, model penelitian yang akan diuji oleh penulis dalam bentuk diagram yaitu sebagai berikut:
Gambar 1. Kerangka Penelitian
Sumber: data diolah penulis

## 2. Metode Penelitian .
Penelitian  ini  termasuk  penelitian  kuantitatif.  Objek  penelitian  adalah perusahaan perbankan milik pemerintah yang terdaftar di BEI tahun pengamatan 2016 – 2023. Sampel dipilih berdasarkan kriteria antara lain 1) Laporan keuangan telah  diaudit  2)  Perusahaan  menerbitkan  laporan  keuangan  secara  berturut-turut selama periode pengamatan. Analisis data menggunakan smart PLS3 dengan dua analisis  yaitu  outer  model  dan  inner  model.  Outer  model  menjelaskan  validitas, reliabilitas  R-square  dan  juga  model  fit.  Sedangkan  inner  model  menjelaskan pengaruh atau hubungan dari setiap variabel yang ada.
Tabel 1. Daftar Jumlah Perusahaan yang Dijadikan Sampel
Keterangan                                                                            Jumlah
Perusahaan yang terdaftar di BEI 4  Perusahaan Perusahaan yang tidak memenuhi kriteria (0)  Perusahaan Perusahaan yang memenuhi kriteria 4  Perusahaan Lama tahun penelitian 8  Tahun Data yang digunakan untuk penelitian 32  Data Jumlah Data Sampel 32  Data Sumber: Data sekunder diolah, 2024

## Tabel 2. Definisi Operasional dan Pengukuran Variabel
Variabel Simbol Pengukuran Struktur Modal Nilai Perusahaan Profitability DER PER ROE Total utang per ekuitas (modal)x 100% Harga saham per EPS Laba bersih per ekuitas pemegang saham
Sumber: Data diolah, 2024

## 3. Hasil Dan Pembahasan

## Tabel 3. Hasil Uji Statistik Deskriptif
Var Min Max Mean DER 4,750 16,080 7,511 PER 4.,40 106,000 15,425 ROE 0,880 20.890 12,433

## Sumber: Output PLS3 diolah
Hasil statistik deskriptif untuk variabel DER menunjukkan nilai min sebesar 4.750, max 16.080 dan mean 7.511. Variabel PER menunjukkan nilai min sebesar 4.40, max 106.00 dan mean 15.425. Sedangkan variabel ROE menunjukkan nilai
min sebesar 0.880, max sebesar 20.890 dan mean sebesar 12.433.
Tabel 4. Hasil Test Validitas dan Realibilitas
Variabel AVE DER 1,000 PER 1,000 ROE 1,000

## Sumber: Output PLS3 diolah
Hasil uji validitas menunjukkan bahwa semua variabel memiliki nilai AVE di atas 0,7, sehingga dapat disimpulkan bahwa data penelitian adalah valid. Hasil uji reliabilitas menunjukkan bahwa semua variabel memiliki nilai AVE di atas 0,6, sehingga dapat disimpulkan bahwa data penelitian reliabel.
Tabel 5. Uji Hipotesis Variabel Original Sample P- value DER - PER -0,428 0,131 Moderating - PER -0,840 0,021 Sumber: Output PLS3 diolah
a. Pengaruh struktur modal terhadap nilai perusahaan
Hasil  pengujian  hipotesis  1  menunjukkan  bahwa  variabel  struktur  modal tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Hal ini disebabkan karena rasio DER pada  perusahaan  sampel  selama  periode  pengamatan  melebihi  standar  industri perbankan yaitu 1 - 1,5. Ciri-ciri khusus dari bank-bank BUMN di Indonesia dapat menjadi alasan mengapa analisis parsial tidak menemukan dampak langsung dari struktur modal terhadap nilai perusahaan. Berbeda dengan sektor swasta, bank-bank ini mungkin tunduk pada pengawasan regulasi yang ketat dan kebijakan pemerintah yang  mempengaruhi  pilihan  struktur  modal  mereka.  Selain  itu,  stabilitas  bank BUMN  dan  dugaan  risiko  yang  lebih  rendah  dapat  membuat  nilai  perusahaan kurang  sensitif  terhadap  perubahan  struktur  modal  dibandingkan  dengan perusahaan lain (Cuong, 2016; Salam & Shourkashti, 2019). Hal ini menyiratkan bahwa  aspek-aspek  lain,  seperti  kepatuhan  terhadap  peraturan  dan  jaminan pemerintah, mungkin lebih penting dalam menentukan nilai bisnis mereka.
b. Struktur modal, nilai perusahaan dan profotabilitas
Sementara  itu,  hasil  pengujian  hipotesis  2  menunjukkan  bahwa  variabel profitabilitas  mampu  memperlemah  pengaruh  struktur  modal  terhadap  nilai perusahaan. Temuan ini menunjukkan bahwa meskipun struktur modal itu sendiri
tidak  secara  langsung  mempengaruhi  nilai  perusahaan,  profitabilitas  yang ditentukan  oleh  ROE  sangat  penting  dalam  memodifikasi  hubungan  ini. Profitabilitas  yang  lebih  tinggi  secara  khusus  tampaknya  mengurangi  efek menguntungkan dari struktur modal terhadap nilai perusahaan. Hasil ini konsisten dengan  penelitian  sebelumnya  yang  mengindikasikan  bahwa  perusahaan  dengan profitabilitas yang lebih tinggi dapat menggunakan utang dengan lebih baik karena dapat  memanfaatkan  manfaat  pajak  tanpa  meningkatkan  risiko  keuangan  secara signifikan  (Almahadin  &  Oroud,  2020;  Natsir  &  Yusbardini,  2020).  Namun, tampaknya  efek  moderasi  dari  profitabilitas  berlaku  sebaliknya  untuk  bank-bank BUMN di Indonesia. Kerangka kerja operasional dan peraturan khusus perusahaan milik negara mungkin menjadi penyebabnya, karena dapat menghasilkan dinamika yang berbeda dari perusahaan swasta.
Korelasi positif yang kuat yang ditemukan antara ROE dan nilai perusahaan konsisten  dengan  penelitian  yang  lebih  besar,  yang  berulang  kali  menunjukkan bahwa profitabilitas meningkatkan nilai perusahaan (Prakoso et al., 2022; Susilo, 2022).  ROE  yang  lebih  besar  diterjemahkan  ke  dalam  penggunaan  ekuitas  yang lebih efektif untuk menghasilkan laba, yang meningkatkan nilai pasar perusahaan dan meningkatkan arus kas yang tersedia bagi pemegang saham dan kepercayaan investor (Tarigan et al., 2019). Hasil ini menekankan perlunya profitabilitas sebagai faktor utama yang mempengaruhi nilai perusahaan, terutama di industri perbankan di mana penggunaan modal yang efektif sangat penting.
Tabel 6. Uji R-Square Var R-square Latent Variabel 0,698 Sumber: Output PLS3 diolah
Hasil uji R-square menunjukkan bahwa pengaruh eskalasi nilai perusahaan yang diproksikan dengan PER dapat dijelaskan oleh variabel struktur modal yang diproksikan  dengan  DER  sebesar  69,8%,  sedangkan  30,2%  lainnya  dipengaruhi oleh variabel lain yang tidak diteliti dalam penelitian ini.

## 4. Kesimpulan
Nilai  perusahaan  merupakan  tolak  ukur  keberhasilan  dalam  mencapai kinerja  keuangan  dan  juga  mempengaruhi  citra  perusahaan  di  mata  investor. Penelitian  ini  menguji  struktur  modal  terhadap  nilai  perusahaan  dengan profitabilitas sebagai variabel moderasi. Terakhir, paper ini menekankan bagaimana struktur  modal,  profitabilitas,  dan  nilai  perusahaan  berinteraksi  di  bank-bank BUMN  di  Indonesia.  Moderasi  negatif  dari  struktur  modal  oleh  profitabilitas mengimplikasikan  bahwa  karena  bank-bank  yang  memiliki  profitabilitas  tinggi dapat  menghasilkan  keuntungan  yang  cukup  melalui  ekuitas,  maka  mereka  tidak akan  memperoleh  banyak  keuntungan  dari  leverage  yang  lebih  tinggi.  Hal  ini menekankan perlunya mengelola struktur modal dengan cara yang seimbang dengan tetap mengutamakan profitabilitas untuk meningkatkan nilai perusahaan.

## DAFTAR PUSTAKA
Almahadin,  H.  A.,  &  Oroud,  Y.  (2020).  Capital  Structure-Firm  Value  Nexus:
Moderating  Role  of  Profitability. Revista  Finanzas  Y  Política  Económica , 11 (2), 375–386. https://doi.org/10.14718/revfinanzpolitecon.2019.11.2.9 Amarudin,  Adam,  M.,  Hamdan,  U.,  &  Hanafi,  A.  (2019).  Effect  of  Growth Opportunity, Corporate Tax, and Profitability Toward Value of Firm Through Capital  Structure  (Listed  Manufacturing  Companies  of  Indonesia). Finance Theory and Practice , 23 (5), 18–29. https://doi.org/10.26794/2587-5671-2019- 23-5-18-29
Asif, M., HAMEED, M. U., & KHALIL, Z. (2021). Role of Capital Structure in Firm’s Value: A Case of Pakistani  Firms. Journal  of  Business  &  Tourism , 1 (2), 55–64. https://doi.org/10.34260/jbt.v1i2.16
Cuong,  N.  T.  (2016).  Threshold  Effect  of  Capital  Structure  on  Firm  Value: Evidence From Seafood Processing Enterprises in the South Central Region of Vietnam. International Journal of Finance & Banking Studies (2147-4486) , 3 (3), 14. https://doi.org/10.20525/.v3i3.186
Hung, D. N., Vu, V. T. T., Ngo, X. T., & Hoang, H. (2019). Study the Impact of Growth, Firm Size, Capital Structure, and Profitability on Enterprise Value:
Evidence  of  Enterprises  in  Vietnam. Journal  of  Corporate  Accounting  &
Finance , 30 (1), 144–160. https://doi.org/10.1002/jcaf.22371
Ingracia,  M.,  Wijayanto,  A.,  &  Saryadi,  S.  (2022).  The  Mediating  Effect  of Company  Performance  on  the  Relationship  Between  Capital  Structure  and Firm Value in Food and Beverage Industry. Jurnal Administrasi Bisnis , 11 (2),
35–44. https://doi.org/10.14710/jab.v11i2.45445
Mills, E. F. E. A., & Mwasambili, J. J. (2022).  Capital Structure and Firm Value Nexus: The Ghanaian Experience. International Journal of Applied Decision Sciences , 15 (1), 46. https://doi.org/10.1504/ijads.2022.120295
Natsir,  K.,  &  Bangun,  N.  (2021). The  Role  of  Intellectual  Capital  in  Increasing Company  Value  With  Profitability  as  an  Intervening  Variable . https://doi.org/10.2991/aebmr.k.210507.016
Natsir, K., & Yusbardini, Y. (2020). The Effect of Capital Structure and Firm Size on Firm Value Through Profitability as Intervening  Variable . https://doi.org/10.2991/aebmr.k.200626.040
Prakoso, S. T., Wardhani, D. P., Amalina, N., Erikawati, N. C., & Utomo, C. W. (2022). The Role of Profitability in Mediating Capital Structure, and Firm Size on  Firm  Value  Mediated  by  Profitability. International  Journal  of  Social Science , 1 (5), 809–816. https://doi.org/10.53625/ijss.v1i5.1326
Ruslim,  M.  H.  (2019).  The  Effect  of  Financial  Ratio  on  Company  Value  With
Inflation  as  a  Moderation  Variable. Jurnal  Akuntansi , 23 (1),  33. https://doi.org/10.24912/ja.v23i1.458
Salam, Z. A., & Shourkashti, R. (2019). Capital Structure and Firm Performance in Emerging  Market:  An  Empirical  Analysis  of  Malaysian  Companies.
International  Journal  of  Academic  Research  in  Accounting  Finance  and Management Sciences , 9 (3). https://doi.org/10.6007/ijarafms/v9-i3/6334
Situngkir,  J.  (2023).  The  Effect  of  Sales  Growth  and  Profitability  on  Company Value  With  Debt  Policy  as  Moderating  Variables. Basic  and  Applied Accounting Research Journal , 3 (1), 12–19.
https://doi.org/10.11594/baarj.03.01.03
Susetyo, A. B., Sujianto, A. E., Faizin, M. A., Anjarsari, K. Y., & Nafisah, C. D. R.
(2020). The Indirect Impact of Profitability on Firm Value: Evidence Dividend Policy  as  Moderators  and  Capital  Structure  as  Mediator. Technium  Social Sciences Journal , 10 , 299–311. https://doi.org/10.47577/tssj.v10i1.1334 Susilo, T. P. (2022). The Effect of Liquidity on Firm Value With Profitability as Moderating  Variable. Journal  of  Economics  Finance  and  Management Studies , 05 (12). https://doi.org/10.47191/jefms/v5-i12-38
Tarigan, J., Listijabudhi, S., Hatane, S. E., & Widjaja, D. C. (2019). The Impacts of Intellectual Capital on Financial Performance: An Evidence From Indonesian Manufacturing Industry. Indonesian Journal of Business and Entrepreneurship . https://doi.org/10.17358/ijbe.5.1.65