JURNAL INFORMASI, PERPAJAKAN, AKUNTANSI DAN KEUANGAN PUBLIK Vol. 1, No. 2, Juli 2006 Hal. 103 - 117

## ANALISIS PENGARUH PEMILIHAN METODE AKUNTANSI TERHADAP TINGKAT UNDERPRICING SAHAM PERDANA
Susi Dwimulyani Edwin Arius Fakultas Ekonomi Universitas Trisakti

## ABSTRACT
This paper is want to study and check the influence of accounting methods choices to underpricing level of Initial Public Offering (IPO). Sample data are used 64 companies Initial Public Offering lists in Jakarta Stocks Exchange of the year 2000-2003. Accounting method  comprises  fixed  asset  accounting  depreciation  method,  accounting  inventory method and also signal of ownership. The analysis of data using Independent Sample T test and Single Regression.
The result of this research shows that examination score bigger than 0,05 by using independent sample T test and Single Regression with significant level 0.05. If the result of examination  show  smaller  than  significant  level    hypothesis  can  be  accepted,  if  level significant  bigger    than  0.05,  hence  hypothesis  refused.  Hypothesis  1  and  2  had    the significant  level  bigger  than  0.05.  So  in  this  research  hypothesis  1  and  2  are  refused, because  no  different  significant  underpricing  means  was  caused  by  the  choices  of accounting methods. Hypothesis 3 had the significant level smaller than 0.05. So in this research hypothesis 3 is accepted, because there is significant influence from signal of ownership to underpricing level.
Keywords: accounting methods, underpricing level

## 1.  Pendahuluan
Dalam era globalisasi dewasa ini, perkembangan ekonomi dunia semakin pesat sehingga perusahaan yang bergelut dalam dunia usaha akan menghadapi persaingan yang semakin  ketat  pula.  Hanya  perusahaan  yang  dinamis,  efisien  dan  inovatif  yang  akan mampu menghadapi persaingan tersebut dan berhasil. Perusahaan dituntut menggunakan sumber daya yang dimilikinya secara optimal agar dapat membiayai pengeluarannya dan mendapatkan dana yang cukup untuk melaksanakan aktivitas-aktivitas perusahaan.
Kebutuhan tambahan modal semakin bertambah sejalan dengan perkembangan perusahaan. Agar  dapat  memenuhi  kebutuhan  dana  maka  perusahaan  dapat  melakukan beberapa  alternatif  pembiayaan,  pembiayaan  didapat  dari  dua  sumber  yaitu  dari  dalam perusahaan berupa retained earning , maupun yang berasal dari luar perusahaan berupa penerbitan surat berharga dan pinjaman jangka pendek maupun jangka panjang. Untuk mengantisipasi dunia bisnis yang memerlukan landasan struktur modal yang kuat, maka salah satu caranya adalah dengan melakukan go publik.
Beberapa metode akuntansi dapat dipilih oleh perusahaan yang akan melakukan IPO ( Initial Public Offering ), sehingga perusahaan akan  memilih metode akuntansi yang
paling menguntungkan. Metode penilaian persediaan yang boleh digunakan adalah metode LIFO, FIFO dan average (rata-rata), ketiga metode ini akan menghasilkan aliran kas yang berbeda. Metode penyusutan yang dapat digunakan adalah metode garis lurus dan saldo menurun.
Pada  saat  perusahaan  melakukan  IPO,  tidak  ada  harga  pasar  saham  sampai dimulainya  penjualan  di  pasar  sekunder.    Harga  saham  yang  dijual  di  pasar  perdana ditentukan  berdasarkan  kesepakatan  antara  perusahaan  emiten  dan  penjamin  emisi ( underwriter ),  sedangkan  harga  di  pasar  sekunder  ditentukan  oleh  mekanisme  pasar (permintaan dan penawaran). Apabila penentuan harga saham saat IPO secara signifikan lebih rendah dibandingkan dengan harga yang terjadi di pasar sekunder di hari pertama, maka terjadi underpricing .
Berdasarkan latar belakang di atas, dapat dirumuskan masalah penelitian sebagai berikut: (1) Apakah perusahaan yang menggunakan metode akuntansi penyusutan garis lurus  ( straight  line  method )  akan  menghasilkan  tingkat underpricing yang  lebih  tinggi dibandingkan  perusahaan  yang  menggunakan  metode  akuntansi  penyusutan  saldo menurun ( declining balance method ); (2) Apakah perusahaan yang menggunakan metode akuntansi persediaan FIFO ( First In First Out ) akan menghasilkan tingkat underpricing yang  lebih  tinggi  dibandingkan  perusahaan  yang  menggunakan  metode  akuntansi persediaan  rata-rata  ( weighted  average  cost  method );  dan  (3)  Apakah  semakin  besar persentase  saham  yang  dipertahankan  dalam  penawaran  perdana,  maka  semakin  tinggi tingkat underpricing nya.

## 2.    Kerangka Teoritis dan Perumusan Hipotesis

## 2.1.  Initial Public Offering (IPO)
Penawaran saham dipasar perdana yang dilakukan oleh perusahaan yang ingin “ go  public ”  disebut  IPO.  Penawaran  umum  oleh  Darmadji  dan  Fakhruddin  (2001:40) didefinisikan sebagai   kegiatan penawaran saham atau efek lainnya yang dilakukan oleh emiten  (perusahaan  yang  akan  go  public)  untuk  menjual  saham  atau  efek  kepada masyarakat  berdasarkan  tata  cara  yang  diatur  oleh  UU  Pasar  Modal  dan  Peraturan Pelaksanaannya.  Sedang  Anoraga  dan  Pakarti  (2001:47)  memberikan  pengertian  IPO sebagai  kegiatan  dalam  rangka  penawaran  umum  penjualan  saham  perdana.  Usman, Riphat  dan  Ika  (1997:127)  mendefinisikan  penawaran  umum  sebagai  kegiatan menawarkan atau menjual efek kepada masyarakat.
Pengertian Go Public menurut beberapa penulis sebagai berikut: (1) Anoraga dan Pakarti  (2001:  46):  Go  Public  merupakan  penawaran  saham  atau  obligasi  kepada masyarakat  umum  untuk  pertama  kalinya;  (2)  E.A.  Koetin  (1993:65):  Bila  perusahaan minta  kepada  Badan  Pengawas  Pasar  Modal  (Bapepam)  untuk  menawarkan  sahamnya kepada masyarakat, lalu kemudian menawarkan saham yang bersangkutan dibursa, maka perusahaan telah go public; dan (3) menurut Surat Keputusan Menteri Keuangan RI No. Kep 430/KMK/1978, Penawaran saham ( Go Public) didefinisikan sebagai berikut : “Go Public adalah setiap usaha untuk menjual, menawarkan untuk atau melepaskan hak atas saham dengan pembayaran”.
Manfaat dan Konsekuensi Penawaran Umum menurut Darmadji dan Fakhruddin (2001:43)  sebagai  berikut:  (1)  dapat  memperoleh  dana  yang  relatif  besar  dan  diterima sekaligus (tidak dengan termin-termin); (2) biaya go public relatif murah; (3) proses relatif mudah;  (4)  pembagian  dividen  berdasarkan  keuntungan;  (5)  penyertaan  masyarakat biasanya tidak masuk dalam manajemen; (6) perusahaan dituntut lebih terbuka, sehingga hal ini dapat memacu perusahaan untuk meningkatkan profesionalisme; (7) memberikan
kesempatan kepada masyarakat untuk turut serta memiliki saham perusahaan, sehingga dapat mengurangi kesenjangan social; (8) emiten akan lebih dikenal oleh masyarakat ( go public merupakan  media  promosi)  secara  gratis;  dan  (9)  memberikan  kesempatan  bagi koperasi dan karyawan perusahaan untuk membeli saham
Sedangkan konskuensi penawaran umum saham adalah : (1) keharusan untuk melakukan  keterbukaan  ( full  disclosure) ;  (2)  keharusan  untuk  mengikuti  peraturan- peraturan Pasar Modal mengenai kewajiban pelaporan; (3) gaya manajemen perusahaan berubah dari informal menjadi formal; (4) kewajiban membayar dividen bila perusahaan mendapatkan  laba;  dan  (5)  senantiasa  berusaha  meningkatkan  tingkat  pertumbuhan perusahaan.  Sedang  dana  yang  diperoleh  dari go  public dapat  digunakan  untuk:  (1) ekspansi;  (2)  memperbaiki  struktur  permodalan;  (3)  meningkatkan  investasi  di  anak perusahaan; (4) melunasi sebagian utang; dan (5) meningkatkan modal kerja
Ketentuan-ketentuan BAPEPAM yang harus dipenuhi oleh emiten yang akan go public ,  yaitu  tentang  :  (1)  tata  cara  pendaftaran  dalam  rangka  penawaran  umum;  (2) pedoman  mengenai  bentuk  dan  isi  pernyataan  pendaftaran  dalam  rangka  penawaran umum; (3) pedoman mengenai bentuk dan isi prospektus dan prospektus ringkas dalam rangka penawaran umum; dan (4) pedoman mengenai bentuk dan isi pernyataan dalam rangka penawaran umum.
Persiapan-persiapan yang harus dilakukan oleh emiten dalam rangka penawaran umum, antara lain: (1) manajemen perusahaan menetapkan rencana mencari dana melalui go public ; (2) rencana go public tersebut dimintakan persetujuan kepada para pemegang saham dan perubahan Anggaran Dasar dalam RUPS (Rapat Umum Pemegang Saham); (3) emiten mencari Profesi Penunjang dan Lembaga Penunjang untuk membantu menyiapkan kelengkapan  dokumen.  Penjamin  Emisi  ( underwriter) untuk  menjamin  dan  membantu emiten dalam proses emisi dan Profesi Penunjang  yang membantu antara lain: (i) Akuntan Publik (Auditor independen) untuk melakukan audit atas laporan keuangan emiten untuk dua  tahun  terakhir;  (ii)  Notaris  untuk  melakukan  perubahan  atas  Anggaran  Dasar, membuat  akta  perjanjian-perjanjian  dalam  rangka  penawaran  umum  dan  juga  notulen- notulen rapat; (iii) Konsultan Hukum untuk memberikan pendapat dari segi hukum ( legal opinion) ; dan (iv) Penilai untuk melakukan penilaian terhadap aktiva tetap perusahaan dan menentukan nilai wajar dari aktiva tetap tersebut. Sedang Lembaga Penunjang, antara lain terdiri  dari:  (i)  Wali  amanat  akan  bertindak  selaku  wali  bagi  kepentingan  pemegang obligasi (untuk emisi obligasi); (ii) Penanggung (Guarantor); (iii) Biro Administrasi Efek (BAE); dan (iv) Tempat Penitipan Harta ( Custodian) ; (4) mempersiapkan kelengkapan dokumentasi emisi; (5) Kontrak Pendahuluan dengan Bursa Efek dimana Efeknya akan dicatatkan;  (6)  penandatanganan  perjanjian-perjanjian  emisi;  (7)  khusus  penawaran obligasi atau efek lainnya yang bersifat utang, terlebih dahulu harus memperoleh peringkat dari Lembaga Pemeringkat Efek; dan (8) menyampaikan pernyataan pendaftaran beserta dokumen-dokumennya  kepada  BAPEPAM,  sekaligus  melakukan  ekspose  terbatas  di BAPEPAM.
Pedoman  mengenai  bentuk  dan  isi  pernyataan  pendaftaran  perusahaan  public diatur  dalam  Peraturan  Nomor  IX.B.1  UU  No.  8  Tahun  1995,  sebagai  perubahan  atas ketentuan  terdapat  20  aspek  yang  harus  diperhatikan  perusahaan  publik.  Kedua  puluh aspek tersebut adalah : (1) Keterangan bahwa pendaftaran telah diajukan kepada Bapepam; (2) Perusahaan publik bertanggung jawab sepenuhnya atas kebenaran semua informasi dan kewajaran pendapat yang diungkapkan; (3) Semua lembaga dan profesi penunjang pasar  modal;  (4)  Nama  lengkap,  alamat  perusahaan,  logo  perusahaan,  nomor telepon/telex/faksimil; (5) Struktur modal saham pada saat penyertaan pendaftaran; (6) Keterangan tentang rincian dari struktur modal saham; (7) Analisis dan pembahasan oleh manajemen; (8) Resiko Usaha; (9) Kejadian penting setelah tanggal laporan akuntan; (10)
Susi Dwimulyani/Edwin Arius
Keterangan  tentang  perusahaan  public;  (11)  Kegiatan  dan  prospek  usaha  perusahaan public; (12) Ikhtisar Data Keuangan Penting; (13) Ekuitas; (14) Kebijakan deviden; (15) Perpajakan; (16) Nama dan alamat lembaga dan profesi penunjang pasar modal (jika ada); (17)  Nama  dan  alamat  lembaga  dan  profesi  penunjang  pasar  modal  (jika  ada);  (18) Pendapatan  dan  laporan  pemeriksaan  dari  segi  hokum;  (19)  Laporan  keuangan;  (20) Laporan penilaian (jika ada); dan (21) Anggaran dasar.
Dalam setiap penerbitan/emisi efek melalui pasar modal, emiten juga harus: (1)  Menyampaikan  surat  pernyataan  dibidang  akuntansi  yang  sering  disebut  dengan management representation letter. Surat ini memuat pernyataan dari pihak emiten yang memuat tentang kebenaran data dan informasi yang disajikan dalam laporan keuangan serta pernyataan bahwa seluruh data dan fakta penting yang mempengaruhi usaha emiten telah diungkapkan dalam laporan keuangan. Surat pernyataan ini harus ditujukan kepada Ketua Badan Pengawas Pasar Modal; dan (2) Emiten juga perlu menyampaikan comfort letter kepada Bapepam sebagai kelengkapan dokumen emisi. Comfort letter ini dibuat dan ditandatangani  oleh  akuntan  publik  yang  ditujukan  oleh  penjamin  emisi  dan  tembusan disampaikan kepada Bapepam. Dokumen ini pada dasarnya adalah surat yang dibuat oleh akuntan yang menyatakan ada atau tidaknya fakta material yang terjadi setelah tanggal laporan  keuangan  terakhir  sampai  dengan  menjelang  tanggal  efektifnya  pernyataan pendaftaran yang dapat mengakibatkan perubahan signifikan atau membahayakan posisi keuangan.
Menurut Usman, Riphat dan Ika (1997:167), bahwa pada proses penawaran efek melalui pasar perdana akan meliputi beberapa tahap  sebagai berikut :
Tahap Pertama : Pengumuman dan Pendistribusian Prospektus Sebelum    penawaran  umum  dimulai,  emiten  mempunyai  kewajiban  untuk mengumumkan  prospektus  ringkas  kepada  masyarakat  melalui  surat  kabar  dan menyediakan  prospektus  lengkap  yang  harus  disebarluaskan  kepada  pemodal  melalui penjaminan emisi dan agen-agen penjual
Tahap Kedua : Masa Penawaran
Jangka  waktu  minimum  ditetapkan  tiga  hari  kerja  dan  jangka  waktu  antara pemberian izin emisi dan saat pencatatan dari bursa ditetapkan maksimum selama 90 hari. Dalam  masa  penawaran  ini  pemodal  dapat  melakukan  pemesanan  efek  dengan  cara mengisi formulir pesanan
Tahap Ketiga : Masa Penjatahan Penjatahan  terhadap  efek  yang  ditawarkan  perlu  dilaksanakan  apabila  jumlah efek  yang  diminta  oleh  pemodal  jauh  melebihi  efek  yang  ditawarkan  oleh  emiten.  Ini berarti bahwa ada kemungkinan pihak pemodal yang telah melakukan pesanan efek dalam jumlah tertentu tidak memperoleh efek sejumlah yang dipesan
Tahap Keempat : Masa Pengembalian Dana
Pemodal sangat berkepentingan terhadap pengembalian dana ini, karena semakin cepat dana yang tidak terpakai, sebagai akibat dari tidak terpenuhinya semua pesanan, dibayar kembali oleh penjamin emisi, semakin baik karena akan dapat digunakan untuk memenuhi kebutuhan investasi dari pemodal
Tahap Kelima : Penyerahan Efek
Tahap  berikutnya  dalam  rangkaian  proses  emisi  efek  adalah  penyerahan  efek yang telah dipesan kepada pemodal yang bersangkutan. Maksimum 12 hari kerja terhitung mulai tanggal berakhirnya penjatahan.
Tahap Keenam : Pencatatan Efek di Bursa Setelah melewati serangkaian tahapan proses emisi efek, maka langkah terakhir yang  harus  ditempuh  dalam  rangka  pasar  perdana  adalah  pencatatan  efek  yang bersangkutan di bursa.
Menurut Usman, Riphat dan Ika (1997:175) bahwa pengertian Pasar Perdana dan Pasar  sekunder  adalah:  Pasar  Perdana  adalah  pembelian  surat  berharga  oleh  investor sebelum  surat  berharga  tersebut  dicatatkan  di  bursa  utama,  apabila  suatu  efek  mulai tercatat  di  bursa,  maka  pada  saat  itulah  efek  tersebut  mulai  diperdagangkan  di  bursa, Perdagangan  ini  masuk  ke  suatu  pasar  yang  lain  yang  disebut  pasar  sekunder.  Sedang menurut  Anoraga  dan  Pakarti  (2001:25)  bahwa  pengertian  Pasar  Perdana  dan  Pasar Sekunder adalah: pasar perdana adalah penjualan perdana efek/sertifikat atau penjualan yang  dilakukan  sesaat  sebelum  perdagangan  dibursa/pasar  sekunder,  pasar  sekunder adalah penjualan efek sertifikat setelah pasar perdana berakhir.
Underpricing menurut Ali dan Hartono (2003:41) adalah perbedaan antara harga penawaran perdana dengan harga penutupan saham perusahaan IPO dipasar sekunder pada hari pertama, dimana harga penawaran perdana lebih rendah daripada harga penutupan saham  perusahaan  IPO  di  pasar  sekunder  pada  hari  pertama.  Sebaliknya  jika  harga penawaran perdana lebih tinggi daripada harga penutupan saham perusahaan IPO pada hari pertama dipasar sekunder, hal ini berarti perusahaan IPO tersebut mengalami overpricing . Kondisi fairly terjadi bila harga penawaran perdana sama dengan harga penutupan saham perusahaan IPO dipasar sekunder pada hari pertama.
Menurut Husnan (1996:73), ” Fenomena IPO, baik untuk BUMN maupun tidak, umumnya menunjukkan terjadinya underprice ”. Mengapa emiten (atau pemegang saham lama dari perusahaan yang melakukan IPO) bersedia menerima harga yang relatif terlalu murah ( underpriced )? Ada beberapa penjelasan yang diberikan untuk fenomena tersebut. Penjelasan yang pertama adalah bahwa terjadi mispriced dipasar perdana sebagai akibat asimetri  informasi.  Pada  pasar  perdana  pembentukan  harga  akan  tergantung  pada perundingan  antara underwriter dengan  emiten.  Dalam  perundingan  tersebut  para underwriter mempunyai  informasi  lebih  banyak  dibandingkan  dengan  emiten,  dan mereka  memanfaatkan  informasi  tersebut  untuk  memperkecil  risiko  (dalam  bentuk keharusan  membeli  saham  yang  tidak  terjual).  Sebagai  akibatnya,  mereka  cenderung menekan  harga,  sehingga  harga  pada  IPO  cenderung underpriced .  Dengan  kata  lain underpriced tersebut terjadi karena kekurangtahuan pihak emiten. Penjelasan yang kedua adalah didasarkan atas kemungkinan perubahan prospek perusahaan setelah dilakukan IPO (karena dilakukan investasi), sehingga perusahaan bersedia menerima harga relatif murah ( underpriced ), merupakan penjelasan yang dapat diterima. Menurut  Husnan  (1996:65)  dengan  penjelasan  tersebut  berarti  bahwa:  para pemegang saham lama bersedia membagi sebagian NPV (net present value) dari investasi yang akan dibiayai dengan dana IPO, daripada tidak mengambil investasi tersebut karena tidak memiliki dana, yang berarti kehilangan kesempatan untuk memperoleh NPV yang positif.
Dari sisi emiten pada kondisi underpriced nilai uang tinggi adalah merugikan. Underpriced terjadi  karena  perusahaan  dinilai  lebih  rendah  dari  kondisi  yang sesungguhnya oleh underwriter dalam rangka untuk mengurangi tingkat resiko yang harus ia hadapi karena fungsi penjaminannya.
Underpricing di  perusahaan  IPO  diperlukan  untuk  mengkompensasi  investor yang  tidak  memiliki  informasi  ( uninformed  investor )  dengan  pihak  yang  memiliki informasi  yang  lebih  banyak. Adanya  kelebihan  informasi  yang  dimiliki  menyebabkan informed investor cenderung menginginkan harga yang underpriced untuk mendapatkan initial return dipasar sekunder, sedangkan uninformed investor karena tidak mempunyai
Susi Dwimulyani/Edwin Arius
informasi yang cukup akan berusaha memperoleh saham tanpa melakukan banyak pilihan. Untuk itu agar uninformed investor tetap berpartisipasi dalam pasar maka harga saham harus cukup underpricing. Underpricing merupakan  biaya  tidak  langsung  ( indirect  cost) bagi  perusahaan yang melakukan IPO ( issuer) . Artinya, bila harga saham dapat diterima pasar dengan harga yang lebih tinggi, kenapa tidak dijual pada harga tersebut, yaitu harga saat penutupan hari pertama (pasar sekunder). Sama halnya dengan negara lain, di Indonesia juga ditemukan bukti  yang  konsisten  tentang  adanya underpricing .  Bahkan  beberapa  IPO  di  Indonesia mengalami underpricing hampir  200%.  Artinya  harga  saham  perusahaan  tersebut meningkat hampir tiga kali lipat dibandingkan dengan harga penawarannya. Memang ada beberapa perusahaan yang mengalami overpricing , tetapi secara rata-rata perusahaan yang go  public di  Indonesia  mengalami underpricing .  Semakin  besar  tingkat underpricing , berarti  semakin  besar  pula  biaya  tidak  langsung  yang  harus  ditanggung  oleh  pemilik perusahaan ( issuer) .

## 2.2.  Metode Akuntansi Penyusutan Aktiva Tetap
Menurut Pernyataan Standar Akuntansi Keuangan no. 17 (2002:17.1) menyatakan definisi penyusutan adalah alokasi jumlah suatu aktiva yang dapat disusutkan sepanjang masa  manfaat  yang  diestimasi.  Penyusutan  untuk  periode  akuntansi  dibebankan  ke pendapatan baik secara langsung maupun tidak langsung. Aktiva yang dapat disusutkan adalah aktiva yang (a) diharapkan untuk digunakan selama lebih dari satu periode akuntansi; (b) memiliki suatu masa manfaat yang terbatas; dan (c) ditahan oleh suatu perusahaan untuk digunakan dalam produksi atau memasok barang dan jasa, untuk disewakan, atau untuk tujuan administrasi.
Menurut  Pernyataan  Standar Akuntansi  Keuangan  no.  17  (2002:17.3)  terdapat beberapa kriteria metode penyusutan aktiva tetap sebagai berikut : (a) berdasarkan waktu: (i) metode garis lurus ( straight line method) ; (ii) metode pembebanan yang menurun (metode jumlah  angka  tahun  ( sum  of  the  years  digit  method )  dan  metode  saldo  menurun/saldo menurun  berganda  ( declining/double  declining  balance  method ));  (b)  berdasarkan penggunaan: (i)  metode jam jasa ( service hours method) ; (ii) metode jumlah unit produksi ( productive output method) ; (c) berdasarkan kriteria lainnya: (i) metode berdasarkan jenis dan kelompok ( group and composite method) ; (ii) metode anuitas ( annuity method) ; (iii) sistem persediaan ( inventory systems)

## 2.3.  Metode Akuntansi Penilaian Persediaan
Menurut Pernyataan Standar Akuntansi Keuangan no 14 (2002:14.1) menyatakan bahwa definisi persediaan adalah adalah aktiva yang tersedia untuk dijual dalam kegiatan usaha normal;dalam proses produksi dan atau dalam perjalanan; atau dalam bentuk bahan atau perlengkapan (supplies) untuk digunakan dalam proses produksi atau pemberian jasa. Biaya persediaan harus meliputi semua biaya pembelian, biaya konversi, dan biaya lain yang timbul sampai persediaan berada dalam kondisi dan tempat yang siap untuk dijual atau dipakai.
Terdapat tiga metode akuntansi penilaian persediaan yaitu FIFO ( first in first out ), LIFO ( last in first out ), dan Weighted Average . Masing-masing dari ketiga metode tersebut akan  memberikan  hasil  yang  berbeda  pada  laporan  keuangan  perusahaan  karena  cara perhitungannya yang berbeda. Menurut Pernyataan Standar Akuntansi Keuangan no. 14 (2002:14.5)    mendefinisikan  metode  FIFO  didasarkan  pada  asumsi  cost  barang  dalam persediaan yang pertama dibeli akan dijual atau digunakan terlebih dahulu sehingga yang
tertinggal dalam persediaan akhir adalah yang dibeli atau yang diproduksi kemudian. FIFO dianggap  sebagai  suatu  pendekatan yang  logis  dan  realistis  mengenai arus  biaya,  yaitu dalam hal identifikasi biaya-biaya yang spesifik dianggap tidak praktis atau tidak mungkin dilaksanakan.
Menurut  Pernyataan  Standar  Akuntansi  Keuangan  no  14  (2002:14.5) mendefinisikan metode rata-rata tertimbang sebagai metode yang didasarkan pada asumsi biaya setiap barang ditentukan berdasarkan biaya rata-rata tertimbang dari barang serupa pada awal periode dan biaya barang serupa yang dibeli atau diproduksi selama periode. Pendekatan ini dapat dianggap sebagai suatu pendekatan yang realistis dan paralel dengan arus fisik barang, khususnya jika unit-unit persediaan yang identik ternyata tercampur baur.
Menurut  Pernyataan  Standar  Akuntansi  Keuangan  no  14  (2002:14.5) mendefinisikan  metode  LIFO  didasarkan  pada  asumsi  cost  barang  yang  dibeli  atau diproduksi terakhir dijual atau digunakan terlebih dahulu, sehingga yang termasuk dalam persediaan  akhir  adalah  yang  dibeli  atau  yang  diproduksi  terdahulu.  Menurut  Gunadi (1998) SAK membolehkan pemakaian metode LIFO, namun untuk tujuan perpajakan tidak dapat  digunakan  karena  pada  pasal  10  ayat  6  UU  PPh  secara  eksplisit  hanya memperbolehkan menggunakan metode FIFO atau rata-rata tertimbang. Jika untuk tujuan komersial telah dipakai metode selain kedua metode itu, maka untuk keperluan perpajakan hasil dari metode itu harus disesuaikan. Ada  dua  macam  sistem  pencatatan persediaan barang yaitu: (a) Sistem Periodik (fisik) dan (b) Sistem Perpetual.

## 2.4.  Sinyal Kepemilikan
Sinyal  kepemilikan  adalah  persentase  jumlah  saham  yang  ditawarkan  kepada masyarakat pada saat IPO. Sinyal kepemilikan menunjukkan banyaknya informasi yang diungkapkan oleh perusahaan. Hughes (1986), dalam penelitiannya menyatakan bahwa persentase  jumlah  saham  yang  dipertahankan  oleh  perusahaan  IPO  merupakan  sinyal positif atas perkiraan mereka terhadap nilai perusahaannya. Semakin besar saham yang dipertahankan  oleh  perusahaan  maka  nilai  penawaran  diharapkan  akan  semakin meningkat.
Welch  (1989)  berpendapat  bahwa  semakin  besar underpricing ,  semakin  besar pula  implikasi  kerugian  pada  dana  yang  berhasil  diperoleh  melalui  IPO  persaham. Akibatnya pemilik perusahaan emiten berkualitas tinggi akan menahan kepemilikannya pada saat IPO, untuk dijual kembali pada harga yang lebih tinggi yang lebih mencerminkan nilai perusahaan yang sebenarnya sebagaimana diisyaratkan oleh underpricing . Semakin sedikit  persentase  saham  yang  ditawarkan,  semakin  tinggi  kualitas  perusahaan  emiten. Dengan  demikian,  Welch  (1989)  meramalkan  bahwa  terdapat  hubungan  yang  positif (negatif) antara tingkat underpricing dengan proporsi saham yang ditahan (ditawarkan). Proporsi saham yang ditahan oleh pemegang saham dapat menandai informasi dari emiten ke calon investor. Semakin besar proporsi saham yang ditahan oleh pemegang saham lama semakin banyak informasi privat yang dimiliki oleh pemegang saham lama. Untuk  memperoleh  informasi  privat  ini,  investor  harus  mengeluarkan  biaya  guna pengambilan  keputusan  apakah  akan  membeli  saham  atau  tidak.  Adanya  pengeluaran biaya investor ini maka sebagi kompensasinya investor mengharapkan initial return yang tinggi. Initial return yang tinggi yang diterima oleh investor berarti terjadinya underpriced yang tinggi yang harus ditanggung oleh emiten. (Leland dan Pyle, 1997) dengan demikian dapat disimpulkan, semakin besar proporsi saham yang ditahan pemegang saham lama maka semakin tinggi tingkat underpricing. Persentase jumlah saham yang ditawarkan juga dapat digunakan oleh penerbit saham  untuk  mengurangi  fenomena informational  asymmetries .  Penerbit  saham
Susi Dwimulyani/Edwin Arius
diasumsikan memiliki informasi yang lebih baik mengenai arus kas perusahaan dimasa depan dibanding calon investor, sehingga penerbit saham dapat memberi signal mengenai nilai perusahaan yang sebenarnya dengan menawarkan saham dengan harga discount dan dengan  mempertahankan  sejumlah  saham  yang  ditawarkan  dalam  portofolio  investasi perusahaan.  Persentase  jumlah  saham  yang  ditawarkan  kepada  publik  dapat mempengaruhi  tingkat  pengungkapan  informasi  perusahaan.  Besarnya  saham  yang dipertahankan  perusahaan  menggambarkan  semakin  kecilnya  informasi  yang dipublikasikan.

## 2.5.  Penelitian Sebelumnya
Neill et al. (1995) menyatakan bahwa metode akuntansi penyusutan garis lurus mengalami underpricing yang lebih besar dibandingkan penyusutan saldo menurun.  Hasil penelitian Ali dan Hartono (2003) menunjukkan bahwa ada pengaruh yang signifikan dari variabel metode akuntansi penyusutan terhadap tingkat underpricing saham perdana. Penelitian yang dilakukan oleh Neill et al. (1995) menunjukkan perusahaan yang menggunakan  metode  persediaan  FIFO  akan  menghasilkan  tingkat underpricing yang lebih tinggi dibandingkan perusahaan yang menggunakan metode persediaan LIFO. Lain halnya penelitian yag dilakukan oleh Ali dan Hartono (2003), penelitiannya tidak berhasil membuktikan adanya pengaruh yang signifikan dari variabel metode persediaan terhadap underpricing.
Penelitian Keinsky dan Lee (1993) menunjukkan adanya hubungan yang positif antara persentase kepemilikan saham dengan tingkat underpricing . Semakin tinggi tingkat persentase kepemilikan saham lama, maka semakin tinggi tingkat underpricing . Penelitian  yang  dilakukan  oleh  Ali  dan  Hartono  (2003)  juga  berhasil membuktikan bahwa sinyal kepemilikan mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap tingkat underpricing saham perdana. Tetapi penelitian Nurhidayah dan Indriantoro (1998) tidak berhasil membuktikan adanya pengaruh persentase jumlah saham yang ditawarkan kepada publik terhadap underpricing .

## 2.6.  Perumusan Hipotesis
Penelitian ini merupakan replikasi dari penelitian Ali dan Hartono (2003) yang ingin menguji kembali ke tiga faktor yang mempengaruhi underpricing saham di pasar perdana,  yaitu  pemilihan  metode  akuntansi  penyusutan  aktiva  tetap,  metode  penilaian persdiaan, dan sinyal kepemilikan. Adapun hipotesis penelitian yang dikembangkan dalam peneltian ini adalah sebagai berikut:
H  :  Perusahaan  IPO  yang  menggunakan  metode  akuntansi  penyusutan  garis  lurus 1 ( straight  line  method )  akan  menghasilkan  tingkat underpricing yang  lebih  tinggi dibandingkan  perusahaan  yang  menggunakan  metode  saldo  menurun  ( declining balance method) .
H  :   Perusahaan  IPO  yang  menggunakan  metode  akuntansi  persediaan  FIFO  ( First  In 2 First Out ) akan menghasilkan tingkat underpricing yang lebih tinggi dibandingkan dengan  perusahaan  yang  menggunakan  metode  akuntansi  persediaan  rata-rata ( weighted average method ).
H  :  Semakin  besar  persentase  saham  yang  dipertahankan,  maka  akan  semakin  tinggi 3 underpricing nya.
110

## 3.  Metodologi Penelitian
Metode yang digunakan dalam penelitian ini adalah metode kausal komparatif ( Causal Comparative) , yaitu metode penelitian yang menguji perbedaan atau hubungan sebab akibat antara dua variabel atau lebih untuk mengetahui faktor-faktor penyebab dan konsekuensi yang ditimbulkan . Variabel independen dalam penelitian ini adalah: metode akuntansi  penyusutan,  metode  akuntansi  persediaan,  dan  sinyal  kepemilikan,  dan  yang menjadi variabel dependen dalam penelitian ini adalah : Underpricing. Underpricing adalah perbedaan antara harga penawaran perdana dengan harga penutupan  saham  perusahaan  IPO  dipasar  sekunder  pada  hari  pertama,  dimana  harga penawaran perdana lebih rendah daripada harga penutupan saham perusahaan IPO dipasar sekunder pada hari pertama.
Metode Penyusutan yang dipakai dalam penelitian ini adalah metode penyusutan Garis Lurus ( Straight Line Method) dan metode penyusutan Saldo Menurun ( Declining Balance  Method) .  Sedang  metode  penilaian  persediaan  yang  digunakan  adalah  metode FIFO ( First In First Out) dan metode Rata-rata tertimbang ( Weighted Average Method). Serta  sinyal  kepemilikan  adalah  persentase  jumlah  saham  yang  ditawarkan  kepada masyarakat pada saat IPO.
Data yang digunakan dalam penelitian ini merupakan data sekunder, data diambil dari  tahun  2000-2003,  yang  diperoleh  dari:  (1)  Catatan  atas  laporan  keuangan  untuk mengetahui metode akuntansi yang digunakan untuk penyusutan aktiva tetap dan metode akuntansi  penilaian  persediaan,  diperoleh  dari  prospectus;  (2)Persentase  jumlah  saham yang ditawarkan kepada publik pada saat IPO serta total saham setelah IPO diperoleh dari prospektus  dan Indonesian  Capital  Market  Directory  ( 2000-2003);  (3)  Nama,  tanggal listing, harga perdana perusahaan IPO diperoleh dari situs internet Bapepam dengan alamat www.bapepam.go.id, JSX Statistics Anually (2000-2003); dan (4) Harga penutupan hari pertama dipasar sekunder diperoleh dari BEJ dan Pojok BEJ Usakti.
Penarikan sample digunakan system cluster dengan syarat-syarat pengambilan sampel adalah sebagai berikut: (1) Perusahaan yang melakukan IPO antara tahun 2000- 2003 dan mengalami kondisi underpricing; (2) Perusahaan yang melakukan IPO tersebut menggunakan metode penyusutan aktiva tetap yaitu garis lurus atau saldo menurun; (3) Perusahaan  yang  melakukan  IPO  tersebut  menggunakan  metode  penilaian  persediaan yaitu FIFO ( First In First Out ) atau Weighted Average Method (Rata-rata tertimbang); dan (4) Tidak terdapat data yang hilang, baik yang disebabkan oleh sumber daya yang tidak lengkap maupun pada saat disclosure prospektus perusahaan IPO Metode  analisis  data  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  analisis kuantitatif. Analisis data dilakukan dengan menggunakan independent sample T test (Uji beda untuk dua sampel independen/bebas) dan regresi linier sederhana untuk membuktikan hipotesa yang dibentuk dalam penelitian dan untuk melihat tingkat signifikansinya dengan menggunakan  program  SPSS  11.5 (Statistical  Package  for  Social  Sciences) .  Sebelum dilakukan  uji  model,  model  penelitian  tersebut  diuji  apakah  memenuhi  asumsi  klasik persamaan regresi, normalitas, non-heterokedastisitas dan autokorelasi.
Susi Dwimulyani/Edwin Arius
112
Susi Dwimulyani/Edwin Arius
114
Susi Dwimulyani/Edwin Arius
menurun. Hasil penelitian ini tidak konsisten dengan penelitian yang dilakukan oleh Neill et  al. (1995)  dan  Ali  dan  Hartono  (2003),  yang  mengatakan  bahwa  perusahaan  yang menggunakan  metode  penyusutan  garis  lurus  akan  menghasilkan  tingkat underpricing yang  lebih  tinggi  dibandingkan  dengan  perusahaan  yang  menggunakan  metode penyusutan  saldo  menurun;  (2)  hasil  pengujian  terhadap  variabel  metode  penilaian persediaan  menunjukkan  bahwa  tidak  terdapat  perbedaan  rata-rata underpricing yang signifikan yang dihasilkan oleh metode penilaian persediaan yaitu metode FIFO maupun rata-rata tertimbang ( weighted average method ). Hasil penelitian ini konsisten dengan penelitian Ali dan Hartono (2003) yang tidak berhasil membuktikan bahwa perusahaan yang  menggunakan  metode  penilaian  persediaan FIFO akan  menghasilkan  tingkat underpricing yang  lebih  tinggi  dibandingkan  dengan  perusahaan  yang  menggunakan metode penilaian persediaan rata-rata ( weighted average method ); dan (3) hasil pengujian menunjukkan variabel sinyal kepemilikan mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap tingkat underpricing saham perdana. Yang berarti semakin besar persentase saham yang dipertahankan atau semakin kecil persentase jumlah saham yang dijual ke publik dalam penawaran  perdana,  maka  semakin  tinggi underpricing nya.  Hasil  ini  konsisten  dengan penelitian Ali dan Hartono (2003) yang juga berhasil membuktikan bahwa semakin besar persentase saham yang dipertahankan atau semakin kecil persentase jumlah saham yang dijual ke publik dalam penawaran perdana, maka semakin tinggi underpricing nya. Dalam  melakukan  penelitian  ini,  terdapat  beberapa  keterbatasan  yang  apabila dapat diatasi dapat memperbaiki hasil penelitian selanjutnya. Keterbatasan tersebut antara lain: (1) sampel penelitian yang digunakan terbatas pada perusahaan yang go public antara tahun 2000-2003, sebanyak 64 perusahaan; (2) perusahaan yang diteliti hanya perusahaan yang mengalami kondisi underpricing saham perdana; (3) banyaknya data yang hilang, misalnya baik disebabkan sumber data yang tidak lengkap maupun disclosure prospektus perusahaan IPO yang tidak lengkap, karena semakin banyak sampel yang digunakan maka semakin akurat hasil penelitian; dan (4) tidak dibedakan antara perusahaan manufaktur dan non manufaktur dalam sampel penelitian. Padahal secara teoritis, karakteristik diantara kedua industri tersebut berbeda.
Implikasi penelitian yang dapat dikemukakan yaitu: (1) penelitian selanjutnya dapat memperluas sampel yang digunakan, jika memungkinkan tidak hanya terbatas pada perusahaan IPO yang mengalami underpricing saham perdana saja; (2) penelitian yang selanjutnya  sebaiknya  menggunakan  periode  waktu  penelitian  yang  lebih  lama;  (3) penelitian  selanjutnya  sebaiknya  dibedakan  antara  perusahaan  manufaktur  dan  non manufaktur dalam sampel penelitian karena secara teoritis, karakteristik diantara kedua industri tersebut berbeda; dan (4) penelitian selanjutnya sebaiknya dapat menganalisa lebih lanjut  faktor-faktor  lainnya  yang  diduga  dapat  mempengaruhi underpricing saham perdana.
116 JIPAK, Juli 2006 117

## Susi Dwimulyani/Edwin Arius

## DAFTAR PUSTAKA
Anoraga,  Pandji  dan  Piki  Pakarti,2001. Pengantar  Pasar  Modal, Jakarta:Rineka  Cipta 2001.
Fakhrudin, M Hendy dan Tjiptono Darmadji, Pasar Modal di Indonesia, Jakarta:Salemba Empat 2001.
Ghozali, Imam, Aplikasi Analisis Multivariate dengan Program SPSS , Semarang:Badan Penerbit Undip, 2002.
Hartono,  Jogiyanto  dan  Syaiful  Ali, Pengaruh  Pemilihan  Metode  Akuntansi  terhadap Pemasukan Penawaran Perdana, Jurnal Ekonomi dan Bisnis Indonesia.Volume XVII, No.2,pp.211-225, 2002.
Hartono,  Jogiyanto  dan  Syaiful  Ali, Pengaruh  Pemilihan  Metode  Akuntansi  terhadap Tingkat Underpricing Saham perdana , Jurnal Riset Akuntansi Indonesia,Volume VI, No. 1,pp.41-53, 2003.
Hasan, M Iqbal, Pokok-pokok Materi Metodologi Penelitian & Aplikasinya, Edisi pertama, Jakarta:Ghalia Indonesia, 2002.
Husnan, Suad, Dasar-dasar Teori Portofolio dan Analisis Sekuritas , Edisi Kedua, Penerbit UPP AMP YKPN, 1996.
Ikatan Akuntan Indonesia, Pernyataan Standar Akuntansi Keuangan (PSAK) No. 14 dan 17, Jakarta:Salemba Empat, 2002.
Kieso,  Donald;  Jerry  J  Weygandt;  Terry  D  Warfield, Intermediate  Accounting , th Comprehensive Volume 10   Edition, John Wiley and Sons, Inc., 2004.
Koetin, E.A, Analisis Pasar Modal , Edisi pertama, Jakarta:Pustaka Sinar Harapan,1993.
Setiawan,  Juniady  Slamed, Kajian  terhadap  beberapa  metode  penyusutan  dan Pengaruhnya  terhadap  perhitungan  Beban  Pokok  Penjualan  (COGS ),  Jurnal Akuntansi Universitas Kristen Petra, Volume III. No.2,pp.157-173, 2001.
Tjakrawala, F.X. Kurniawan, Fenomena Underprice dalam Initial Public Offering (IPO) , Jurnal Akuntansi Universitas Tarumanegara. No.1,pp.77-87, 1999.