INNOVATIVE: Journal Of Social Science Research Volume 3 Nomor 6 Tahun 2023 Page 1313-1329 E-ISSN 2807-4238 and P-ISSN 2807-4246
Website: https://j-innovative.org/index.php/Innovative

## Fenomena Underpricing Saham Emiten IPO: Variabel Internal Dan Pengaruhnya
Jufri Yandes
Fakultas Ilmu Hukum, Ilmu Sosial, dan Ilmu Politik, Universitas Terbuka Email: jufriyandes@ecampus.ut.ac.id
Abstrak
Kajian mengeksplorasi apakah variabel internal emiten yang terdiri dari ROE, ROA, DER, DAR memiliki pengaruh terhadap tingkat underpricing saham IPO periode 2021 sampai 2022. Pendekatan uji hipotesis, diawali lolos uji asumsi klasik dan regresi berganda. Basis data sekunder didapat dari Indonesia Stock Exchange sejumlah 112 populasi dan ditetapkan 75 sampel digunakan dengan kriteria. Hasil kajian ada dugaan DAR secara parsial memiliki pengaruh terhadap underpricing. Tiga variabel lain tidak memiliki pengaruh  terhadap underpricing,  begitupun  secara  simultan  tidak  memiliki  pengaruh  terhadap underpricing. Ada dugaan DAR berpengaruh terhadap underpricing saham terjadi dikarenakan publik percaya  dan  memanfaatkan  informasi  tersebut  dalam  membeli  saham  IPO  sehingga  terjadi underpricing. Meskipun beragam hasil kajian mengenai variabel ROE, ROA, DER, DAR, nyatanya kajian ini  secara  empiris  hanya  DAR  yang  memiliki  pengaruh  terhadap underpricing.  Kajian  diharapkan berkontribusi secara empiris bagi emiten dan peneliti kedepannya agar menjadi rekomendasi untuk terus melakukan kajian, dan perbaikan khususnya pada variabel internal emiten dan underpricing. Kata Kunci : IPO, Underpricing, Internal Variabel
Abstract
The study explores whether the internal variables of issuers consisting of ROE, ROA, DER, DAR have an influence on the level of underpricing of IPO shares for the period 2021 to 2022. The hypothesis test  approach,  begins  with  passing  the  classical  assumption  test  and  multiple  regression.  The secondary database was obtained from the Indonesia Stock Exchange totaling 112 populations and determined  75  samples  were  used  with  criteria.  The  results  of  the  study  are  suspected  that  DAR partially has an influence on underpricing. The other three variables have no influence on underpricing, nor simultaneously have no influence on underpricing. There are allegations that DAR affects stock underpricing because the public believes and utilizes this information in buying IPO shares so that underpricing occurs. Although various study results on ROE, ROA, DER, DAR variables, in fact this study empirically only DAR has an influence on underpricing. The study is expected to contribute empirically to issuers and researchers in the future so that it becomes a recommendation to continue to conduct studies, and improvements, especially on issuer internal variables and underpricing.
Keyword: IPO, Underpricing, Internal Variables

## PENDAHULUAN
Pemanfaatan  modal  menjadi  amat  penting  demi  kelangsungan  hidup  sebuah perusahaan. Perusahaan akan berupaya agar terpenuhinya kebutuhan modal, termasuk diantaranya dengan kegiatan menawarkan kepemilikan saham kepada publik. Kegiatan ini umumnya dikenal sebagai penawaran umum perdana (IPO), yang merujuk pada penjualan saham pertama kali di pasar. Dalam realisasinya pada saat pembentukan harga, terdapat keadaan  perbandingan  harga  pada  saham,  saat  di  pasar  perdana  atau  pasar  primer maupun di pasar sekunder. Apabila harga saham pada saat proses IPO berada di bawah dan kemudian jika dibandingkan dengan nilai harga saham pada pasar sekunder hingga penutupan perdagangan bursa pada hari pertama, dapat dipastikan bahwa terjadi situasi underpricing.
Fenomena underpricing  di  pasar  modal  ketika  penawaran  umum  perdana  (IPO) adalah salah satu pengetahuan empiris yang paling konsisten di bidang keuangan, dan telah  menjadi  subjek  penelitian  teoritis  dan  empiris  yang  eksis.  Meskipun  telah  dikaji selama  beberapa  dekade,  terdapat  perbedaan  beberapa  hasil  kajian  yang  berbeda mengenai  variabel  apa  yang  dapat  berdampak  mempengaruhi  tingkat underpricing, dimana  sebagian  besar  beberapa  variabel  tersebut  diuji  secara  ketat  dan  mendapat dukungan  empiris. Underpricing  terjadi  apabila  harga  pembukaan  saham  emiten  saat kondisi IPO ada dibawah (<) harga disaat penutupan jual beli bursa pada hari pertama, maka itu dikatakan sudah terjadi underpricing. Bisa dicermati bahwa ditahun 2021 ada 53 perusahaan yang melakukan IPO dan 2022 sebanyak 59 perusahaan sehingga total ada 112  emiten  yang  melaksanakan  IPO  dari  kurun  dua  tahun  tersebut  (Indonesia  Stock
Exchange, 2023).
Tabel 1. Jumlah Perusahaan IPO Periode 2021 dan 2022
Tahun Jumlah Perusahaan IPO 2021 53 2022 59
Sumber : Indonesia Stock Exchange (2023)
Beberapa faktor dapat memengaruhi tingkat underpricing saham, yang sebelumnya telah  diselidiki  oleh  beberapa  peneliti,  berasal  dari  internal  perusahaan,  termasuk  ROE (Return on Equity) dan ROA (Return on Asset). Berdasarkan penelitian yang dilakukan oleh Aulia & Tandika (2019), ditemukan bahwa ROA dan ROE memiliki dampak terhadap tingkat underpricing. Kajian Ayuwardani & Isroah (2018) menyimpulkan bahwa ada pengaruh ROE terhadap underpricing. Sebaliknya, Devi & Istikhoroh (2019) menemukan bahwa variabel ROA tidak berdampak pada underpricing. Dewi et al. (2018) juga mencapai hasil serupa, bahwa  ROE  memiliki  pengaruh  terhadap underpricing.  Namun,  penelitian  Elan  (2022) menunjukkan  bahwa  ROE  tidak  signifikan  terhadap  tingkat underpricing.  Haska  & Rokhmawati (2017) mendukung temuan sebelumnya bahwa ROE berpengaruh terhadap underpricing. Di sisi lain, Hayati et al. (2021) menyimpulkan dalam penelitiannya bahwa ROE dan ROA secara parsial tidak berdampak signifikan terhadap underpricing. Hasil kajian Jayanarendra  &  Wiagustini  (2019)  juga  menunjukkan  bahwa  variabel  ROE  memiliki pengaruh  terhadap underpricing.  Meskipun  begitu,  Kasmad  et  al.  (2021)  dalam penelitiannya  menyatakan  bahwa  ROA  tidak  memiliki  dampak  terhadap underpricing. Pendapat Kuncoro & Suryaputri (2019) sejalan dengan temuan sebelumnya, yaitu bahwa ROE  mempengaruhi underpricing.  Namun,  Kusminto  (2018)  berpendapat  bahwa  ROA tidak  memengaruhi  persentase underpricing.  Lestari  &  Sulasmiyati  (2017)  menemukan bahwa  ROA  dan  ROE  berdampak  terhadap underpricing.  Sebaliknya,  Mahardika  & Ismiyanti (2021) menemukan bahwa ROA memengaruhi underpricing. Mayasari & Yulianto (2018)  menyimpulkan  bahwa  ROE  memiliki  pengaruh  terhadap underpricing.  Namun, Mulyani & Maulidya (2021) menemukan bahwa ROE tidak berdampak pada underpricing dalam  penelitian  mereka.  Novitasari  &  Cahyati  (2018)  mendapatkan  hasil  bahwa profitabilitas  dari  ROA  tidak  memengaruhi underpricing.  Sementara  itu,  kajian  yang dilaksanakan oleh Nurazizah & Majidah (2019) menemukan bahwa ROA memiliki pengaruh pada underpricing. Sebaliknya, Permatasari & Kusumah (2017) berpendapat bahwa faktor ROA  tidak  secara  signifikan  memengaruhi  tingkat underpricing.  Temuan  lain  yang dilaporkan oleh Rahmawati et al. (2022) menyatakan bahwa ROA memiliki dampak negatif terhadap underpricing. Sartika et al. (2022) dalam penelitian mereka, menemukan bahwa variabel  ROA  berpengaruh  signifikan  dengan  koefisien  negatif  terhadap  tingkat
underpricing. Lalu kajian dilakukan Sembiring et al. (2018) menunjukkan bahwa variabel ROE memiliki pengaruh negatif dan signifikan pada underpricing. Thoriq et al. (2018) pada kajiannya menghasilkan pengamatan bahwa ROA mempunyai pengaruh signifikan pada underpricing.  Selanjutnya  Vivianti  (2021)  ROA  tidak  mempunyai  pengaruh  terhadap underpricing yang dilihat secara parsial.
Selanjutnya variabel internal perusahaan yaitu DER ( Debt to Equity Ratio), DAR (Debt to Asset Ratio). Kajian yang dilakukan Vivianti (2021) menemukan hasil bahwa DER secara parsial  tidak  memiliki  pengaruh  terhadap underpricing,  akan  tetapi  memiliki  pengaruh secara simultan variabel ROA dan DER terhadap underpricing. Kajian yang dilakukan Sari et  al.,  (2022)  mendapatkan  hasil  variabel  DER  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap underpricing.  Evitasari  (2023)  menghasilkan  kajian  DER  memiliki  pengaruh  yang  tidak signifikan pada variabel terikat ( Underpricing). Pada kajian yang dilakukan Sisharini & Kutu (2022) variabel DER dan DAR tidak memiliki pengaruh terhadap underpricing. Selanjutnya kajian yang dilakukan Anjani (2021) bahwa variabel DER secara parsial berpengrauh positif terhadap underpricing.  Lalu  variabel  DER  dan  DAR  yang  memiliki  pengaruh  terhadap underpricing berdasarkan  kajian yang  dilakukan  Putri  dan Sari (2023). Lalu  kajian yang dilaksanakan  Rahmawati  et  al.,  (2022)  mengatakan  DAR  berpengaruh  positif  terhadap tingkat underpricing.  Kajian  selanjutnya  menyatakan  DAR  tidak  berpengaruh  terhadap underpricing  menurut  Irawan  &  Nasution  (2023).  Menurut  kajian  yang  dilaksanakan Sisharini dan Kutu (2022) mengatakan DER dan DAR tidak memiliki pengaruh terhadap underpricing.
Mengamati  uraian  awal  tersebut,  dan  beragamnya  pada  hasil  kajian  terdahulu tersebut  mengenai  underpricing  yang  dikaitkan  dengan  variabel  yang  dapat mempengaruhinya,  maka  peneliti  mencoba  mengambil  tema  dengan  tujuan  untuk mengetahui apakah variabel  internal yang dimiliki  oleh  para emiten yang mencatatkan sahamnya memiliki dampak pada tingkat underpricing selama IPO. periode 2021 sampai 2022. Kajian ini diharapkan dapat menjadi studi empiris yang memiliki kelebihan tersendiri karena  memilih  subjek  peneilitan  berupa  para  emiten  yang  melakukan  IPO  dan  objek penelitiannya berupa tingkat underpricing dan variabel internal berupa laporan keuangan emiten,  serta  semoga  dapat  memberikan  manfaat  dengan  memberikan  informasi  bagi para  stakeholders  and  shareholders,  emiten,  pemegang  saham  sebagai  pelaku  dalam proses IPO.

## METODE PENELITIAN
Kajian  ini  menggunakan  data  bertipe cross  section  dan  bersifat  kuantitatif,  lalu memakai  pendekatan explanatory  research  yang  menerangkan  kaitan  diantara  variabel yang ada. Variabel yang ada sejumlah lima variabel yaitu meliputi ROE, ROA, DER, DAR, dan
underpricing. Populasi  pada kajian ini  merupakan emiten yang terdaftar dan melakukan pelaksanaan IPO dalam kurun waktu awal 2021  hingga 2022 Bursa Efek Indonesia deng jumlah  112. Sampel  didapatkan  mempergunakan  metode  purposive  sampling  melalui kriteria tertentu. Dikajian ini, terdapat 75 emiten yang masuk lolos dalam penentuan kriteria yang ditentukan oleh pengkaji dari rentang waktu awal 2021 hingga 2022 yang terdaftar dalam IPO di Bursa Efek Indonesia dan terbebas sebagai data outliers di dalam kajian ini.
Tabel 2. Daftar Sampel No  Kode Emiten Periode IPO No  Kode Emiten
Periode IPO No  Kode Emiten Periode IPO 1 FAPA 2021 26 OILS 2021 51 WIRG 2022 2 BANK 2021 27 MCOL 2021 52 SICO 2022 3 UFOE 2021 28 CMNT 2021 53 GOTO 2022 4 WMUU 2021 29 SBMA 2021 54 MTMH 2022 5 EDGE 2021 30 RUNS 2021 55 IBOS 2022 6 UNIQ 2021 31 RSGK 2021 56 WINR 2022 7 ZYRX 2021 32 IDEA 2021 57 ASHA 2022 8 LFLO 2021 33 KUAS 2021 58 SWID 2022 9 FIMP 2021 34 BOBA 2021 59 TRGU 2022 10 TAPG 2021 35 BINO 2021 60 AXIO 2022 11 NPGF 2021 36 DEPO 2021 61 HATM 2022 12 LUCY 2021 37 WGSH 2021 62 AMMS 2022 13 HOPE 2021 38 CMRY 2021 63 JARR 2022 14 MGLV 2021 39 IPPE 2021 64 MORA 2022 15 LABA 2021 40 NASI 2021 65 KKES 2022 16 TRUE 2021 41 BSML 2021 66 BUAH 2022 17 MASB 2021 42 ADMR 2022 67 MEDS 2022 18 IPAC 2021 43 SEMA 2022 68 CRAB 2022 19 BMHS 2021 44 ASLC 2022 69 COAL 2022 20 FLMC 2021 45 NETV 2022 70 BSBK 2022 21 NICL 2021 46 BAUT 2022 71 OMED 2022 22 UVCR 2021 47 NTBK 2022 72 CBUT 2022 23 BUKA 2021 48 NANO 2022 73 KDTN 2022 24 HAIS 2021 49 STAA 2022 74 KETR 2022 25 GPSO 2021 50 BIKE 2022 75 MMIX 2022 Sumber: Indonesia Stock Exchange (2023)
Dalam  kajian  ini  diketahui  bahwa  variabel  dependent  adalah underpricing
dilambangkan dengan abjad Y. Selanjutnya untuk variabel independent terdiri dari ROE, ROA, DER, DAR dilambangkan dengan dengan abjad X. Masing-masing dilabeli dengan X1, X2, X3, X4.
Tabel 3. Penskalaan Variabel No Variabel Indikator Ukuran 1 X1_ROE ROE = Laba Bersih Setelah Pajak Total Ekuitas X 100% Skala/Rasio 2 X2_ROA ROA = Laba Bersih Setelah Pajak Total Aset X 100% Skala/Rasio 3 X3_DER DER = Jumlah Liabilitas Total Ekuitas X 100% Skala/Rasio 4 X4_DAR DAR = Jumlah Liabilitas Total Aset X 100% Skala/Rasio 5 Y_ Underpricing Underpricing = Close Price − Open Price Open Price X 100% Skala/Rasio

## Sumber : Hasil Penelitian (2023)
Analisis  pertama  ini  dianalisa  untuk  memberikan  deskripsi  mengenai  data  yang diperoleh dan digunakan. Dari hasil yang ada beberapa hasil analisis tersebut diantaranya Mean, dan Std. Deviation dari setiap variabel yang diteliti, baik itu variabel independent (X), serta variabel dependent (Y).  Sebelum melaksanakan  analisis regresi linear harus  diawali dengan  uji  asumsi  klasik.  Dimana  uji  asumsi  ini  dibagi  menjadi  tes  normalitas, heteroskedastisitas, autokorelasi, multikolinearitas.
Analisis  regresi  linear  yang  digunakan  yaitu  regresi  linear  berganda  yang  memiliki tujuan agar bisa memahami dampak dari variabel independen (X) yang dalam hal ini terdiri dari empat variabel independen terhadap variabel dependen (Y) dengan mendapatkan hasil model dasar sebagai berikut :
Y = c + β1X1 + β2X2 + β3X3 + β4X4 + ε … Y  : Underpricing c  : Konstanta
X1 : ROE
X2 : ROA
X3 : DER
X4 : DAR
β1 – β : Koefisien regresi X1- X4
ε : Faktor residu ( error)
Kedua uji ini yaitu Uji T dan Uji F dilakukan sebelum mendapatkan hasil uji hipotesis,
dimana  uji  dilaksanakan  untuk  mengetahui  pengaruh  secara  pasial  dan  simultan  yang hasilnya akan menentukan hasil dari pengujian hipotesisnya selanjutnya. Setelah semua uji telah  dilakukan,  selanjutnya  terakhir  yaitu  melaksanakan  pengujian  hipotesis.  Pengujian hipotesis diperlukan untuk mengetahui apakah terdapat pengaruh dari keempat variabel independen yaitu ROE, ROA, DER, DAR terhadap tingkat underpricng pada periode 2021 sampai 2022. Dengan begitu terbentuk dugaan sementara sebanyak 10 hipotesis, yaitu : Ho1 = Nilai variabel ROE tidak memiliki pengaruh terhadap tingkat underpricing periode 2021 sampai 2022.
Ha1 = Nilai variabel ROE memiliki pengaruh terhadap tingkat underpricing periode 2021 sampai 2022.
Ho2 = Nilai variabel ROA tidak memiliki pengaruh terhadap tingkat underpricing periode 2021 sampai 2022.
Ha2 = Nilai variabel ROA memiliki pengaruh terhadap tingkat underpricing periode 2021 sampai 2022.
Ho3 = Nilai variabel DER tidak memiliki pengaruh terhadap tingkat underpricing periode 2021 sampai 2022.
Ha3 = Nilai variabel DER memiliki pengaruh terhadap tingkat underpricing periode 2021 sampai 2022.
Ho4 = Nilai variabel DAR tidak memiliki pengaruh terhadap tingkat underpricing periode 2021 sampai 2022.
Ha4 = Nilai variabel DAR memiliki pengaruh terhadap tingkat underpricing periode 2021 sampai 2022.
Ho5 = Nilai variabel ROE, ROA, DER, DAR secara bersama-sama tidak memiliki pengaruh terhadap tingkat underpricing periode 2021 sampai 2022.
Ha5 = Nilai variabel ROE, ROA, DER, DAR secara bersama-sama memiliki pengaruh terhadap tingkat underpricing periode 2021 sampai 2022.
Gambar 1. Skema Pemikiran Sumber : Hasil Penelitian (2023)

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Analisis Deskriptif
Tabel 4. Hasil Nilai Analisis Deskriptif Observat ions Ketera ngan X1_R OE X2_R OA X3_ DE R X4_D AR Y_ UNDERPRICIN G 75 Mean 4.216 400 4.936 267 252 .58 49 46.93 707 24.58133 Std. Dev. 65.08 991 13.70 460 847 .59 82 23.09 226 10.43329
Sumber : Hasil Penelitian (2023)
Nilai standard deviation merupakan suatu nilai yang digunakan dalam menentukan persebaran  data  pada  suatu  sampel  dan  melihat  seberapa  dekat  data-data  tersebut dengan nilai mean (Sekaran & Bougie, 2016). Hasil analisis statistik deskriptif menunjukkan data dengan menggunakan sampel 75 untuk nilai variabel X1, X2, X3 ternyata memiliki nilai Std. Deviation lebih besar dari niali Mean nya, dengan nilai Std. Deviation masing-masing 65.08991,  13.70460,  847.5982,  dan  nilai Mean  masing-masing  4.216400,  4.936267, 252.5849,  hal  ini  menandakan  bahwa  nilai  masing-masing  ketiga  variabel  lumayan beragam dan menjauh dari nilai Mean. Berkebalikan dengan data nilai variabel X4 dan Y yang memiliki nilai Std. Deviation masing-masing 23.09226, dan 10.43329, serta memiliki nilai Mean masing-masing 49.93707, dan 24.58133, hal ini menandakan semakin serupa nilai-nilai pada variabel atau semakin mendekat dengan mean.
Uji Asumsi Klasik Uji Normalitas
Tabel 5. Hasil Nilai Uji Normalitas Keterangan Nilai Observations 75 Jarque-Bera Probability 0.081142 Sumber : Hasil Penelitian (2023)
Selanjutnya  melalui  nilai  uji  normalitas  memperlihatkan  nominal Jarque-Bera Probability 0.081142 yang menandakan nilai 0.081142 > 0.05 yang menerangkan informasi nilai dengan jumlah sampel yang dipakai sebanyak 75 dalam kajian ini berdistribusi normal sehingga dengan begitu penelitian ini dapat dilanjutkan pada pengujian selanjutnya.
Uji Heteroskedastisitas
Tabel 6. Hasil Nilai Uji Heteroskedastisitas : Glejser Keterangan Nilai Observations 75 Prob. Chi Square 0.1755 Sumber : Hasil Penelitian (2023)
Setelah melalui dan lolos uji normal lalu dilanjutkan uji heteroskedastisitas, dimana uji heteroskedastisitas yang digunakan menggunakan tipe Glejser. Jika nilai yang dihasilkan probabilitas  dari  variabel  independen  melebihi  (>)  0.05,  maka  tidak  ada  indikasi heteroskedastisitas. Jadi, interpretasi berkacar dari tabel 6, nilai Prob. Chi Square sebesar 0.1755  >  0.05  dengan  jumlah  sampel  yang  dipakai  sebanyak  75,  dan  artinya  dari  hasil tersebut maka kajian tidak ada indikasi heteroskedastisitas.
Uji Autokorelasi
Tabel 7. Hasil Nilai Uji Autokorelasi : LM Test Keterangan Nilai Observations 75 Prob. Chi Square 0.7015 Sumber : Hasil Penelitian (2023)
Uji selanjutnya yaitu autokorelasi yang dimana masuk dalam salah satu uji asumsi klasik. Hasil uji nilai LM Test yang  dapat kita  lihat  di atas  dengan jumlah sampel yang dipakai sebanyak 75 dalam kajian ini, menunjukkan nilai Prob. Chi-Square senilai 0.2239, data ini menunjukkan 0.7015 > 0.05 yang berarti tidak terindikasi gejala autokorelasi.
Uji Multikolinearitas
Tabel 8. Hasil Nilai Uji Multikolinearitas Observations Variabel Centered VIF 75 X1_ROE 8.045179 X2_ROA 2.042598 X3_DER 8.050480 X4_DAR 1.811448 Sumber : Hasil Penelitian (2023)
Jika nilai Centered VIF antara variabel independen (X1-X4) lebih kecil dari (<) 10, maka tidak terjadi multikolinearitas, begitu juga sebaliknya. Pendapat Ghozali & Ratmono (2013) yang  berbunyi  Berdasarkan  nilai  VIF,  Jika  nilai  VIF  <  10  diartikan  bahwa  tidak  adanya multikolinearitas dalam model regresi, dan jika nilai VIF ≥ 10 berartikan bahwa terdapat multikolinearitas dalam model regresi. Sesuai dengan pendapat tersebut maka pada kajian ini tidak terjadi gejala multikolinearitas karena nilai-niai Centered VIF pada masing-masing variabel  X1  sampai  X4  berada  dibawah  10,  diantaranya  8.045179,  2.042598,  8.050480, 1.811448.
Analisis Regresi Linear Berganda
Tabel 9. Hasil Nilai Analisis Regresi Observations Dependent Variable (Y) Keterangan Coefficient 75 Underpricing C 17.12142 X1_ROE -0.026226 X2_ROA 0.095009 X3_DER -0.001575 X4_DAR 0.159774
Sumber : Hasil Penelitian (2023)
Terlihat hasil dari ouput regresi linear diatas dengan menggunakan program Eviews dapat diamati bahwa nilai konstanta menunjukkan angka 17.12142, lalu koefesien variabel X1_ROE -0.026226, X2_ROA 0.095009, X3_DER -0.001575, dan yang terakhir X4_DAR senilai 0.159774  dengan  menggunakan  sampel  sebanyak  75.  Dengan  merujuk  pada  nilai-nilai tersebut, model penelitian terbentuk melalui penerapan analisis regresi linear berganda, yaitu:
Y = 17.12142 + (-0.026226X1) + 0.095009X2 + (- 0.001575X3) + 0.159774X4 + e…
Setelah terbentuk model tersebut, lau kita bisa menginterpretasikan bentuk model tersebut, yaitu pertama berdasarkan nilai konstanta yang didapat yaitu sebesar 17.12142, artinya apabila variabel independen yaitu nilai variabel X1, X2, X3, X4 dianggap konstan (nilainya  0),  sehingga  nilai  variabel  dependen  yaitu  tingkat underpricing  akan  bernilai
17.12142. Kedua, koefisien regeresi X1 mempunyai koefisien regresi senilai -0.026226 yang artinya  jika  X1  dalam  hal  ini  variabel  ROE  mengalami  kenaikan  sebanyak  1%  maka underpricing mengalami penurunan senilai 0.026226, adapun sebaliknya, dengan kondisi jika  koefesien  regresi  variabel  lainnya  Nol  (0).  Ketiga,  koefisien  regeresi  X2  memiliki koefisien  regresi  sebesar  0.095009  yang  artinya  apabila  X2  dalam  hal  ini  variabel  ROA mengalami peningkatan sebanyak 1% maka underpricing mengalami peningkatan senilai 0.095009, adapun sebaliknya, dengan kondisi jika koefesien regresi variabel lainnya Nol (0). Keempat, koefisien regeresi X3 memiliki koefisien regresi senilai -0.001575 yang artinya apabila X3 dalam hal ini variabel DER mengalami kenaikan sebanyak 1% maka underpricing mengalami penurunan senilai 0.001575, adapun sebaliknya, dengan kondisi jika koefesien regresi variabel lainnya Nol (0). Kelima, Koefisien regeresi X4 dalam hal ini variabel DAR memiliki koefisien regresi senilai 0.095009 yang artinya apabila X4 mengalami kenaikan sebanyak  1%  maka underpricing  mengalami  peningkatan  senilai  0.095009,  adapun sebaliknya, dengan kondisi jika koefesien regresi variabel lainnya Nol (0).
Koefisien Determinasi ( R2 )
Tabel 10. Hasil Nilai Koefisien Determinasi (R 2 ) Keterangan Nilai Included Observations 75 Adjusted R-squared 0.055293 Sumber : Hasil Penelitian (2023)
Tabel  10  menampilkan  besaran  Adjusted  R-squared  sejumlah  0.055293  atau 5.5293%, bisa diartikan variasi tingkat underpricing dalam kajian ini bisa dijelaskan oleh variasi  dari  nilai  variabel  X1  sampai  X4  sebesar  5.5293%,  sedangkan  94,4707%  sisanya dapat dijelaskan melalui variabel yang tidak dicantumkan dianalsis ini.
Uji T (Parsial)
Tabel 11. Hasil Nilai Uji T Observations Dependent Variable (Y) Keterangan Prob. 75 Underpricing C 0.0000 X1_ROE 0.6113 X2_ROA 0.4422 X3_DER 0.6910 X4_DAR 0.0230 Sumber : Hasil Penelitian (2023)
Kita  lihat  dari  tabel  diatas  didapatkan  nilai  Probabilitas  dari  keempat  variabel
independen X1, X2, X3, X4 dengan nilai masing-masing Probabilitas 0.6113, 0.4422, 0.6910, 0.0230. Dari nilai-nilai tersebut menandakan bahwa nilai variabel independen X1, X2, X3 secara parsial tidak memiliki pengaruh terhadap tingkat underpricing pada periode 2021 sampai 2022 karena nilai Probabilitas masing-masing berada lebih dari (>) 0.05, dan hanya nilai variabel independen X4 yang secara parsial dapat mempengaruhi variabel dependen underpricing pada periode 2021 sampai 2022 dikarenakan nilai Probabilitas kurang dari (<) 0.05 dengan kata lain 0.0230 < 0.05.
Uji F (Simultan)

## Tabel 12. Hasil Nilai Uji F
Observati ons Dependent Variable (Y) Prob (F- statistic) 75 Underpricing 0.092235 Sumber : Hasil Penelitian (2023)
Selanjutnya dengan Uji F (Simultan), dapat kita lihat dari tabel di atas pada kajian ini memiliki nilai Prob (F-statistic) senilai 0.092235. Hal ini menandakan bahwa nilai keempat variabel independen X1 sampai dengan X4 diantaranya nilai ROE, ROA, DER, DAR secara simultan  tidak  memiliki  pengaruh  secara  simultan  terhadap  tingkat underpricing  pada periode 2021 sampai 2022.

## Uji Hipotesis
Selanjutnya uji yang terakhir yaitu uji hipotesis, berlandaskan dari beberapa hasil uji yang  telah  dilakukan  oleh  pengkaji  maka  didapatkan  hasil  pengujian  hipotesis  sebagai berikut:
1. Ho1  diterima  yaitu  nilai  variabel  ROE  tidak  memiliki  pengaruh  terhadap  tingkat underpricing periode 2021 sampai 2022.
2. Ho2  diterima  yaitu  nilai  variabel  ROA  tidak  memiliki  pengaruh  terhadap  tingkat underpricing periode 2021 sampai 2022.
3. Ho3  diterima  yaitu  nilai  variabel  DER  tidak  memiliki  pengaruh  terhadap  tingkat underpricing periode 2021 sampai 2022.
4. Ha4 diterima yaitu nilai variabel DAR memiliki pengaruh terhadap tingkat underpricing periode 2021 sampai 2022.
5. Ho5  diterima  yaitu  nilai  variabel  ROE,  ROA,  DER,  DAR  secara  bersama-sama  tidak memiliki pengaruh terhadap tingkat underpricing periode 2021 sampai 2022.

## SIMPULAN
Dari hasil analisis secara menyeluruh, dapat ditarik kesimpulan bahwa hasil kajian menunjukkan  bahwa  hanya  variabel  internal  DAR  emiten  yang  secara  parsial mempengaruhi tingkat underpricing periode 2021 sampai 2022. Dimana hasil penelitian juga menunjukkan bahwa variabel internal ROE, ROA, DER emiten secara parsial tidak mempengaruhi terhadap tingkat underpricing periode 2021 sampai 2022, Mendapatkan dukungan  dari  sejumlah  penelitian  sebelumnya  yang  telah  dikaji  oleh  peneliti-peneliti terdahulu, meskipun ada sebagian penelitian yang bertentangan terhadap penelitian ini. Diharapkan penelitian ini dapat menunjukkan gambaran bahwa hanya variabel DAR yang memiliki pengaruh terhadap tingkat underpricing periode 2021 sampai 2022.
Melihat kesimpulan tersebut, peneliti memiliki beberapa rekomendasi yang dapat diajukan dalam penelitian ini, diantaranya, bagi calon emiten yang akan merencanakan IPO agar melakukan upaya untuk menunjukkan kualitas informasi ROE, ROA, dan DER emiten yang benar-benar akurat dan kredibel agar menjadi sumber referensi untuk para investor  berinvestasi  pada  saat  IPO  dikarenakan  dalam  kajian  ini  hanya  DAR  yang mempengaruhi  tingkat underpricing,  hal  ini  diduga  bahwa  investor  menjadikan  DAR sebagai sumber referensi untuk berinvestasi pada saham IPO periode 2021 sampai 2022. Kemudian bagi para peneliti kedepannya mungkin memperluas periode pengamatan atau menambahkan  tahun  terbaru  dapat  meningkatkan  kecukupan  sampel  data  yang dianalisis,  lalu  bagi  yang  akan  melakukan  penelitian  lebih  lanjut  dapat  menggunakan tambahan variabel lain baik berupa yang sifatnya internal perusahaan atau dari eksternal perusahaan,  karena  keterbatasan  peneliti  dalam  menggunakan  jumlah  variabel  yang digunakan.
hanya  menjawab  tujuan  penelitian.  Menceritakan  bagaimana  penelitian  Anda memajukan  bidang  dari  keadaan  pengetahuan  saat  ini.  Tanpa  Kesimpulan  yang  jelas, reviewer dan pembaca akan kesulitan menilai karya tersebut, dan layak atau tidak layak dipublikasikan  di  jurnal.  Jangan  mengulangi  Abstrak,  atau  hanya  mencantumkan  hasil eksperimen.  Berikan  justifikasi  ilmiah  yang  jelas  untuk  penelitian  Anda,  dan  tunjukkan kemungkinan aplikasi dan ekstensi. Kesimpulan ini harus diberikan sebagai paragraf. Anda juga  harus  menyarankan  eksperimen  di  masa  mendatang  dan  /  atau  menunjukkan eksperimen yang sedang berlangsung. Simpulan maksimal 100 kata.

## DAFTAR PUSTAKA
Anjani,  skripsi A. B. (2021). PENGARUH INFORMASI KEUANGAN DAN NON KEUANGAN TERHADAP UNDERPRICING (Studi Pada Perusahaan yang Terdaftar Indeks Saham
Aulia, L., & Tandika, D. (2019). Pengaruh Informasi Keuangan dan Non Keuangan terhadap Tingkat  Underpricing  (Studi  Empiris  pada  Perusahaan  Non  Keuangan  yang Melakukan  Initial  Public  Offering  di  BEI  Pada  Tahun  2015-2017). Prosiding Manajemen, 624 – 633.
Ayuwardani, R. P., & Isroah, I. (2018). Pengaruh informasi keuangan dan non keuangan terhadap underpricing harga saham pada perusahaan yang melakukan initial public offering (Studi empiris perusahaan go public yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2011-2015). Nominal: Barometer Riset Akuntansi Dan Manajemen, 7(1), 143 – 158.
Brigham, E. F., & Houston, J. F. (2013). Dasar-Dasar Manajemen Keuangan: Essensial of Financial Management Buku 1.
Devi, E. S., & Istikhoroh, S. (2019). ANALISIS  FAKTOR-FAKTOR YANG MEMPENGARUHI UNDERPRICING SAAT INITIAL PUBLIC OFFERING (IPO) DI BEI PERIODE TAHUN 2017. Publikasi Ilmiah Akuntansi, 1(1), 340 – 348.
Dewi, K. M. S., Tripalupi, L. E., & Haris, I. A. (2018). Pengaruh Return on Equity (Roe) Dan Earning Per Share (Eps) Terhadap Underpricing Pada Saham Perdana Di Bursa Efek Indonesia Tahun 2016. Jurnal Pendidikan Ekonomi Undiksha, 10(1), 200 – 209.
Elan, Y. F. (2022). Pengaruh Variabel Keuangan Dan Nonkeuangan Terhadap Underpricing Saham  Perusahaan  Yang  Melakukan  Ipo  Di  Bei  Periode  2018-2021. Pengaruh Variabel Keuangan Dan Nonkeuangan Terhadap Underpricing Saham Perusahaan Yang Melakukan Ipo Di Bei Periode 2018-2021, 1 – 21.
Evitasari,  R.  D.  (2023). PENGARUH  FINANCIAL  LEVERAGE,  PROFITABILITAS, DAN  FIRM SIZE TERHADAP TINGKAT UNDERPRICING SAHAM (Studi pada Perusahaan  yang Melakukan Initial Public Offering (IPO) di Bursa Efek Indonesia (BEI) Tahun 2019- 2021). UPN Veteran Jawa Timur.
Fahmi,  I.  (2020). Pengantar  Manajemen  Keuangan  (Teori  dan  Soal  Jawab)(Cetakan  7). Alfabeta.
Ghozali, I., & Ratmono, D. (2013). Analisis multivariat dan ekonometrika: Teori, konsep, dan aplikasi dengan EVIEWS 8. Semarang: Badan Penerbit Universitas Diponegoro.
Haska, D., & Rokhmawati, A. (2017). Pengaruh Risiko Investasi, Return On Equity (ROE) Dan Proceeds  Terhadap  Underpricing  Dengan  Reputasi  Underwriter  Sebagai  Variabel Moderasi  Pada  Perusahaan  Non-Keuangan  Yang  IPO  Di  BEI  Periode  2010-2014. Jurnal Online Mahasiswa (JOM) Bidang Ilmu Ekonomi, 4(1), 1 – 14.
Hayati, N., Goenadhi, L., Baiti, N., & Artinah, B. (2021). Influence of financial performance
on underpricing of shares. Journal of Economic Info, 8(3), 97 – 103.
Indonesia Stock Exchange. (2023). Indonesia Stock Exchange. https://www.idx.co.id/
Irawan,  I.,  &  Nasution,  I.  R.  (2023).  Identification  of  Underpricing  Factors  Initial  Public Offering  (IPO)  Manufacturing  Sector  on  The  Indonesia  Stock  Exchange.
Management Research
and
Behavior Journal, 3(1), 1.
https://doi.org/10.29103/mrbj.v3i1.10496
Jayanarendra,  A.  A.  G.,  &  Wiagustini,  N.  L.  P.  (2019).  Pengaruh  Reputasi  Underwriter, Ukuran Perusahaan, Dan Return on Equity Terhadap Underpricing Saat Ipo Di Bei. Jurnal Manajemen, 8(8), 28.
Kasmad, P., Bhasnawi, M. R., Maddinsyah, A., & Sunarsi, D. (2021). Changes in Underpricing Due to Changes in Return on Assets, Debt to Equity Ratio, and Firm Size Analysis. INCEESS  2020:  Proceedings  of  the  1st  International  Conference  on  Economics Engineering and Social Science, InCEESS 2020, 17-18 July, Bekasi, Indonesia, 117.
Kuncoro,  H.  B.,  &  Suryaputri,  R.  V.  (2019).  Analisis  Faktor-Faktor  Yang  Mempengaruhi Underpricing Saham Pada Penawaran Umum Perdana. Jurnal Akuntansi Trisakti, 6(2),
213 – 234.
Kusminto,  H.  (2018).  Analisis  Faktor-faktor  yang  Mempengaruhi  Underpricing  pada Perusahaan yang Melakukan IPO di BEI pada 2001-2013. CALYPTRA, 6(2), 641 – 657. Lestari, F.  A., & Sulasmiyati, S. (2017). PENGARUH INFORMASI KEUANGAN TERHADAP UNDERPRICING (Studi Pada Perusahaan Yang Melaksanakan IPO Pada Bursa Efek Indonesia Tahun 2012). Brawijaya University.
Ljungqvist, A. (2007). Chapter 7 - IPO Underpricing**Thanks for helpful comments go to Martijn Cremers, Espen Eckbo, Roger Edelen, David Goldreich, Tim Jenkinson, Ron Masulis, Jay Ritter, Ann Sherman, Seha Tinic, and William J. Wilhelm. In B. E. B. T.-H. of  E.  C.  F.  Eckbo  (Ed.), Handbooks  in  Finance  (pp.  375 – 422).  Elsevier. https://doi.org/https://doi.org/10.1016/B978-0-444-53265-7.50021-4
Mahardika, D. F., & Ismiyanti, F. (2021). the Effect of Financial and Non-Financial Variables on Underpricing. European Journal of Economic and Financial Research, 4(4), 65 – 81. https://doi.org/10.46827/ejefr.v4i4.991
Mayasari, T., & Yulianto, A. (2018). Pengaruh Return  on Equity, Net Profit Margin, dan Ukuran Perusahaan terhadap Underpricing. Jurnal Kajian Akuntansi, 2(1), 41 – 53.
Mulyani, E., & Maulidya, R. (2021). Underpricing Saham pada Saat Initial Public Offering (IPO):  Pengaruh  Ukuran  Perusahaan,  Umur  Perusahaan,  Reputasi  KAP  dan Profitabilitas. Wahana Riset Akuntansi, 9(2), 139 – 151.
Novitasari, D., & Cahyati, A. D. (2018). Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Underpricing
Saham  pada  Penawaran  Umum  Perdana  di  Bursa  Efek  Indonesia  (Studi  pada Perusahaan  Non  Keuangan  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  Tahun  2013- 2016). Jurnal Penelitian Teori Dan Terapan Akuntansi (PETA), 3(1), 34 – 64.
Nurazizah, N. D., & Majidah, M. (2019). Analisis Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Tingkat Underpricing Pada Saat Initial Public Offering (IPO) Di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Ilmiah Mea (Manajemen, Ekonomi, & Akuntansi), 3(3), 157 – 167.
Permatasari, R., & Kusumah, R. (2017). Pengaruh Return  on  Asset, Price Earning Ratio, Ukuran  Perusahaan,  Prosentase  Penawaran  Saham,  dan  Reputasi  Underwriter Terhadap  Tingkat  Underpricing  (Studi  Pada  Perusahaan  yang  Melakukan  Initial Public Offering di Bursa Efek Indonesia Periode 2008-2015).
Putri, E. C., & Sari, S. P.  (2023). Review of the Underpricing Phenomena in Companies Conducting IPO on the Indonesian Stock Exchange During the Pandemic Situation to the Endemic Covid-19.
Rahmawati, I. Y., Akil, W. F., Hartikasari, A. I., Rohayati, C., & Pandansari, T. (2022). Effect of Financial  Leverage  ,  ROA  ,  Ownership  Concentration  ,  Listing  Delay  on  Levels Underpricing During Initial Public Offering ( IPO ) in Manufacturing Companies on the Indonesia Stock Exchange ( 2016-2020 \ Period ). https://doi.org/10.4108/eai.10- 8-2022.2320917
Sari, E. P., Muthia, F., Malinda, S., Muizzudin, M., & Andriana, I. (2022). Analisis Faktor –
Faktor  yang  Mempengaruhi  Underpricing  pada  Saat  Initial  Public  Offering:  Studi Pada Perusahaan Go Public  di BEI Tahun 2017- 2020”. Al-Kharaj :  Jurnal  Ekonomi, Keuangan & Bisnis Syariah, 5(5), 2022 – 2030. https://doi.org/10.47467/alkharaj.v5i5.2041
Sartika,  D.,  Binangkit,  I.  D.,  &  Hinggo,  H.  T.  (2022).  Analisis  Faktor-Faktor  yang Mempengaruhi  Tingkat  Underpricing  Saham  pada  Initial  Public  Offering  (IPO)  di Bursa Efek Indonesia (BEI) Periode 2013-2019. ECOUNTBIS: Economics, Accounting and Business Journal, 2(2), 331 – 343.
Sekaran, U., & Bougie, R. (2016). Research methods for business: A skill building approach. john wiley & sons.
Sembiring, E. F., Rahmawati, G., Kusumawati, W., Manajemen, P. S., Ekonomi, F., Jenderal, U.,  &  Yani,  A.  (2018). Analisis  Faktor  Yang  Mempengaruhi  Underpricing  Pada Perusahaan Yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Tahun 2010-2016. 2(2), 167 – 176.
Sisharini, N., & Kutu, Y. B. (2022). Analysis  of Factors Affecting Underpricing Company Stock Prices at the Initial Public Offering (IPO) on the Indonesia Stock Exchange. Bismar: Business Management Research, 1(1), 35 – 47.
Tandelilin, E. (2010). Analisis Investasi dan Manajemen Portofolio, Edisi Kelima. Yogyakarta. Thoriq,  K.  N.,  Hartoyo,  S.,  &  Sasongko,  H.  (2018).  Faktor  internal  dan  eksternal  yang memengaruhi underpricing pada saat IPO di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Aplikasi Bisnis Dan Manajemen (JABM), 4(1), 19.
UU Nomor 8 Tahun 1995. (1995). UNDANG-UNDANG REPUBLIK INDONESIA NOMOR 8
TAHUN  1995  TENTANG  PASAR  MODAL.  https://ojk.go.id/id/kanal/pasar- modal/regulasi/undang-undang/Documents/Pages/undang-undang-nomor-8- tahun-1995-tentang-pasar-modal/UU Nomor 8 Tahun 1995 (official).pdf
Vivianti, J. (2021). Faktor Keuangan dan Non Keuangan yang Mempengaruhi Underpricing pada  Perusahaan  yang  Melakukan  Penawaran  Umum  Perdana  di  Bursa  Efek Indonesia, Bursa Malaysia, dan Bursa Singapura. E-Jurnal Akuntansi TSM, 1(4), 375 – 390.