## Jurnal Ilmiah
Poli Bisnis p-ISSN : 1858-3717 https://ejournal2.pnp.ac.id/index.php/jipb e-ISSN : 2656-1212 Volume 14  No. 1   April 2022 Sinta 4 : SK Nomor 85/M/KPT/2020
Perbandingan Kebangkrutan Menggunakan Model Altman Z Score,

## Model Springate dan Model Zmijweski
Sri Hermuningsih 1 , Alfiatul Maulida 2 , Ariefa Nur Agustina 3 1,2,3 Manajemen Fakultas Ekonomi Universitas Sarjanawiyata Tamansiswa E-mail: hermuningsih@ustjogja.ac.id 1 , alfiatulmaulida@ustjogja.ac.id 2 , ariefanura@gmail.com 3

## Abstract
This study aims to examine more deeply the comparison of the bankruptcy of the Altman Z-Score, Springate, and Zmijewski models in companies listed on the Indonesia Stock Exchange in the pharmaceutical and food and beverages sector for the period 2015-2020. This research is a quantitative research using secondary data with  a  research  population  of  42  companies  and  a  research  sample  of  12  companies  with  a  sampling technique  using  purposive  sampling.  The  data  collection  method  is  done  by  accessing  the  annual  financial reports  published  by  the  Indonesia  Stock  Exchange.  The  data  obtained  were  then  processed  using  the  IBM SPSS  Statistic  25  tool.  This  analysis  included  descriptive  statistical  tests,  classical  assumption  tests (normality tests), and hypothesis tests (paired samples test, accuracy test). The results showed that the Altman Z-Score  model  was  significantly  different  from  the  Springate  model,  the  Altman  Z-Score  model  was significantly  different  from  the  Zmijewski  model,  the  Springate  model  was  significantly  different  from  the Zmijewski  model.  The  accuracy  test  shows  that  the  Zmijewski  model  has  the  highest  level  of  accuracy  in predicting bankruptcy.

## Keywords: Bankruptcy, Altman Z-Score, Springate, Zmijewski

## Abstrak
Penelitian ini bertujuan untuk mengkaji lebih dalam mengenai perbandingan kebangkrutan model Altman Z- score, Springate, dan Zmijewski pada perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia sektor farmasi dan food  and  beverages  periode  tahun  2015-2020.  Penelitian  ini  merupakan  penelitian  kuantitatif  dengan menggunakan  data  sekunder  dengan  jumlah  populasi  penelitian  sebanyak  42  perusahaan  dan  sampel penelitian  sebanyak  12  perusahaan  dengan  teknik  pengambilan  sampel  menggunakan  purposive  sampling. Metode  pengumpulan  data  dilakukan  dengan  mengakses  laporan  keuangan  tahunan  yang  dipublikasikan Bursa  Efek  Indonesia.  Data  yang  diperoleh  kemudian  diolah  dengan  menggunakan  alat  bantu  IBM  SPSS Statistic 25. Analisis ini meliputi uji statistik deskriptif, uji asumsi klasik (uji normalitas), serta uji  hipotesis (uji  paired  samples  t-test,  uji  akurasi).  Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa  model  Altman  Z-Score  secara signifikan  terdapat  perbedaan  dengan  model  Springate,  model  Altman  Z-Score  secara  signifikan  terdapat perbedaan  dengan  model  Zmijewski,  model  Springate  secara  signifikan  terdapat  perbedaan  dengan  model Zmijewski. Dalam pengujian akurasi menunjukkan bahwa model Zmijewski memiliki tingkat akurasi paling tinggi dalam memprediksi kebangkrutan.
Kata kunci: Kata kunci : Kebangkrutan, Altman Z-Score, Springate, Zmijewski

## Informasi Artikel
Diterima Redaksi: 11 Februari 2022 Selesai Revisi: 12 Maret 2022 Diterbitkan Online: 30 April 2022

## PENDAHULUAN
Kebangkrutan  diartikan  sebagai  kegagalan  perusahaan  dalam  menjalankan  operasi perusahaan  untuk  menghasilkan  laba  dan  dapat  membuat  perusahaan  tidak  mampu  lagi melunasi kewajiban jangka pendek dan utang utangnya  yang ada di berbagai tempat yang telah  jatuh  tempo  (Fahmi,  2012).  Dikutip  dari    (Zutter,  2012)  menjelaskan  bahwa kebangkrutan  dalam  arti  hukum  yaitu  ketika  perusahaan  tidak  mampu  membayar  tagihan atau  saat  kewajiban  melebihi  nilai  pasar  wajar  dari  aset  perusahaan,  sehingga  sebuah perusahaan  dapat  dinyatakan  secara  hukum  bangkrut.  Kondisi  kebangkrutan  suatu perusahaan pada dasarnya ditandai dengan adanya penurunan kondisi financial perusahaan yang  terjadi  dalam  waktu  yang  lama  atau  secara  berkepanjangan  dan  terus-menerus (Nirmalasari, 2016).
Kegagalan  keuangan  didefinisikan  oleh  Fitzpatrick  (1932)    dalam  (Muhammad, 2012)  adalah  kegagalan  perusahaan  dalam  menjalankan  operasi  perusahaan  untuk menghasilkan  laba  dan  dapat  membuat  perusahaan  tidak  mampu  lagi  melunasi  kewajiban jangka  pendek  dan  utang-utangnya  yang  ada  di  berbagai  tempat  yang  telah  jatuh tempo.Kebangkrutan  atau  kegagalan  keuangan  perusahaan  menjadi  salah  satu  masalah serius  yang  harus  dihadapi  oleh  perusahaan.  Kebangkrutan  perusahaan  ini  dapat  terjadi karena  faktor  internal  dan  faktor  eksternal  (Gamayuni,  2011).  Faktor  internal  pada umumnya  terjadi  karena  kenaikan  biaya  bahan  baku,  biaya  upah,  biaya  listrik  atau  biaya lainnya  tanpa  diimbangi  dengan  kemampuan  perusahaan  untuk  memenuhi  biaya-biaya tersebut.  Kebangkrutan  dari  faktor  internal  juga  bisa  terjadi  karena  adanya  kesalahan profesional yang dilakukan oleh para pengelola perusahaan. Misalnya, kesalahan prediksi, kesalahan  dalam  pengambilan  keputusan,  kesalahan  kebijakan,  dan  lain  sebagainya. Sedangkan  dari  faktor  eksternal  pada  umumnya  disebabkan  oleh  ketidakstabilan  kondisi perekonomian dalam negeri, peraturan pemerintah yang cenderung merugikan perusahaan, dan  lain  sebagainya  (Gamayuni,  2011).  Menurut  (Amin  et  al.,  2010)  pihak-pihak  yang merasa dirugikan adalah pihak yang terlibat kepentingan dalam perusahaan seperti kreditur dan investor.
Z-score  adalah  suatu  metode  yang  digunakan  untuk  memprediksi  kondisi perusahaan  apakah  dalam  keadaan  sehat  atau  tidak  dan  juga  menunjukkan  kinerja perusahaan  yang  merefleksikan  prospek  perusahaan  di  masa  yang  akan  datang.  Beberapa penelitian  yang  berhubungan  dengan  kasus  dan  fenomena  kebangkrutan  telah  dilakukan. Edward  I.  Altman  (1968)  adalah  salah  satu  peneliti  awal  yang  melakukan  penelitian tersebut.  Penelitian  yang  dilakukan  Altman  menghasilkan  rumus  yang  disebut  Z-score. Analisis  Z-score  adalah  metode  untuk  memprediksi  kebangkrutan  perusahaan  dengan mengkombinasikan  beberapa  rasio  keuangan  yang  umum  dan  pemberian  bobot  yang berbeda  satu  dengan  lainnya  (Rudianto,  2013).  Menurut  metode  Z-score  dalam  sejumlah studi  telah  dilakukan  adalah  untuk  menganalisis  kegunaan  analisis  rasio  keuangan  dalam memprediksi  kegalalan  atau  kebangkrutan  suatu  perusahaan.  Analisis  prediksi kebangkrutan  merupakan  analisis  yang  dapat  membantu  untuk  mengantisipasi kemungkinan  perusahaan  akan  mengalami  kebangkrutan  yang  disebabkan  oleh  masalah- masalah  keuangan.  Berdasarkan  pengertian  di  atas  dapat  disimpulkan  bahwa  metode  Z- score  adalah  suatu alat  yang  memperhitungkan  dan  menggabungkan  beberapa  rasio-  rasio keuangan  tertentu  dalam  perusahaan  menggunakan  suatu  diskriminan  yang  akan menghasilkan  skor  tertentu  yang  akan  menunjukkan  tingkat  kemungkinan  kebangkrutan perusahaan. Model ini memiliki dasar perhitungan sebagai berikut (Altman, 1968) :
Z = 1.2X 1 + 1.4X 2 + 3.3X 3 + 0.6X 4 + 0.999X 5 Keterangan:
Z = Bankruptcy Index X 1 = Working Capital (Modal Kerja)  terhadap Total Assets (Total Aset) X 2 = Retained Earnings (Laba Ditahan) terhadap Total Assets (Total Aset) X 3 = Earnings  Before  Interest  And  Taxes (EBIT)  (Pendapatan  Sebelum  Dikurangi Biaya Bunga Dan Pajak) terhadap Total Assets (Total Aset) X 4 = Book Value Of Equity Or Book Value (Nilai Buku Ekuitas) terhadap Total Debt (Total Hutang) X 5 = Sales (Penjualan) terhadap Total Assets (Total Aset).
Springate  (1978)  telah  melakukan  penelitian  dan  menghasilkan  model  prediksi kebangkrutan  yang  dibuat  mengikuti  prosedur  model  Altman.  Model  Springate menggunakan  4  rasio  keuangan  untuk  memprediksi  adanya  potensi  kesulitan  keuangan dalam suatu perusahaan. Model Springate ini dapat digunakan untuk memprediksi financial distress . Model ini memiliki dasar perhitungan sebagai berikut (Springate, 1978) : S = 1,03A + 3,07B + 0,66C + 0,4D keterangan : A = Working Capital (Modal Kerja) terhadap Total Assets (Total Aset) B = Net Profit Before Interest And Taxes terhadap Total Assets (Total Aset)
C = Net Profit Before Taxes terhadap Current Liabilities D = Sales (Penjualan) terhadap Total Assets (Total Aset)
Model Springate menggunakan rasio likuiditas, aktivitas, solvabilitas, dan profitabilitas.
Model Zmijewski dirumuskan sebagai berikut (Zmijewski, 1984) : X = -4.3 - 4.5X 1 + 5.7X 2 – 0.004X 3 Keterangan: X 1 = After-Tax Earnings terhadap Total Assets X 2 = Total Debt terhadap Total Assets X 3 = Current Assets terhadap Current Liabilities (Prihantini:2013) menggunakan rasio profitabilitas,leverage, dan likuiditas.
Oleh karena itu, analisis untuk memprediksi kebangkrutan suatu perusahaan  dirasa sangat perlu dilakukan agar dapat mengantisipasi adanya potensi atau sinyal kebangkrutan disuatu  perusahaan.  Perusahaan  perlu    mengawasi  kondisi  keuangannya  menggunakan teknik-teknik  analisis  laporan  keuangan,  sehingga  potensi  kondisi financial  distress, kelemahan  dan  potensi  kebangkrutan  perusahaan  dapat  diketahui  sedini  mungkin (Ramadhani dan Lukviarman, 2016). Penelitian-penelitian mengenai alat untuk mendeteksi kebangkrutan perusahaan telah banyak dilakukan sehingga menghasilkan berbagai model- model  prediksi  kebangkrutan  yang  digunakan  sebagai  alat  untuk  memprediksi  kondisi perusahaan  sebelum  perusahaan  mengalami  kegagalan  keuangan  atau  bahkan  berujung pada  kebangkrutan  (Endri,  2009).  Tindakan  yang  dilakukan  untuk  memperbaiki  keadaan keuangan  setelah  menerima  peringatan  dini  kebangkrutan  tergantung  pada  penggunaan kapasitas  sektor  tertentu  dan  ketersediaan  pilihan  keuangan  perusahaan  tersebut.  Keadaan keuangan  perusahaan  dapat  dinilai  menggunakan  rasio  keuangan  standar  (Budhw,  2013).
Beberapa  alat  prediksi  kebangkrutan  yang  dapat  digunakan  yaitu  model  Altman Z-score (1968) , model  Springate  (1978),  serta  model  Zmijewski  (1983)  yang  diciptakan  melalui penilaian  dan  pendesainan  ulang  terhadap  model  Altman.  Analisis  model tersebut  dikenal karena  selain  caranya  mudah,  keakuratan  dalam  menentukan  prediksi financial  distress juga cukup akurat (Peter, 2011).
Berdasarkan  latar  belakang  masalah  dan  penelitian-penelitian  empiris,  maka permasalahan yang dapat dirumuskan adalah sebagai berikut:
1. Apakah  terdapat  perbedaan  antara  Model Altman  Z-Score dengan  Model Springate dalam  memprediksi  kebangkrutan  pada  Perusahaan  Farmasi  dan Food and Baverage yang terdaftar di BEI periode 2015 hingga 2020?
2. Apakah terdapat perbedaan antara Model Altman Z-Score dengan Model Model Zmijewski dalam  memprediksi  kebangkrutan  pada  Perusahaan  Farmasi  dan Food and Baverage yang terdaftar di BEI periode 2015 hingga 2020?
3. Apakah  terdapat  perbedaan  antara  Model Springate dengan  Model Zmijewski dalam  memprediksi  kebangkrutan  pada  Perusahaan  Farmasi  dan Food  and Baverage yang terdaftar di BEI periode 2015 hingga 2020?
4. Diantara  Model Altman  Z-Score, Model Springate ,  dan  Model Zmijweski manakah yang menunjukkan akurasi paling tinggi?

## METODE PENELITIAN
Jenis  penelitan  yang  digunakan  adalah  penelitian  kuantitatif  yang  bersifat membandingkan  atau  komparatif.  Menurut  (Arikunto,  2005)  Penelitian  komparatif  adalah penelitian yang dimaksudkan untuk mengetahui ada tidaknya perbedaan antara dua hal atau lebih.    Penelitian  ini  dilakukan  dengan  membandingkan  hasil  analisis  kebangkrutan  yang dihitung  dengan  model  Altman  Z-Score,  Springate,  dan  Zmijewski  pada  perusahaan farmasi dan food and beverage yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI). Populasi yang digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  perusahaan  farmasi  dan food  and  beverage yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI). Jumlah populasi perusahaan farmasi dan food and beverage  yang  terdaftar  di  BEI  berjumlah  42  perusahaa  manufaktur  yang  mengalami financial distress dan non-financial distress yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI). Berdasarkan  kriteria  yang  telah  ditentukan,  diperoleh  12  perusahaan,  diantaranya  6 perusahaan  sektor  farmasi  dan  6  perusahaan  sektor food  and  baverage yang  dapat digunakan  sebagai  sampel  penelitian  dengan  waktu  pengamatan  selama  6  tahun  atau  dari tahun 2015 hingga 2020 .
Pengumpulan data menggunakan metode studi pustaka, karena jenis data yang akan digunakan  adalah  data  sekunder.  Metode  studi  pustaka  yaitu  suatu  cara  yang  dapat diterapkan  untuk  memperoleh  data  dengan  cara  mempelajari  dan  membaca  buku  dan literatur-literatur yang berkaitan dengan permasalahan yang akan dibahas dalam penelitian ini.  Selain  itu,  dalam  metode  pengumpulan  data  dalam  penelitian  ini  juga  menggunakan metode  dokumentasi,  yaitu  sebuah  teknik  pengumpulan  data  dengan  mencari  data mengenai  variabel  yang  berupa  catatan,  transkrip,  buku,  surat  kabar,  majalah,  prasasti, notulen rapat, agenda dan sebagainya., metode seperti ini digunakan dalam penelitian yang dilakukan oleh (Utomo, 2016). Dengan bersumber dari laman website www.idx.co.id yang dipublikasikan  oleh  Bursa  Efek  Indonesia  peneliti  mendapatkan  data-data  dari  laporan tahunan terkait dengan perusahaan yang memenuhi kriteria.
Penelitian ini menggunakan uji statistik deskriptif dan uji normalitas dalam menguji kualitas  data.  Uji  statistik  deskriptif  adalah  statistik  yang  digunakan  untuk  menganalisis data  Dengan  cara  mendeskripsikan  atau  menggambarkan  data  yang  telah  terkumpul sebagaimana  adanya  tanpa  bermaksud  membuat  kesimpulan  yang  berlaku  untuk  umum atau  generalisasi  (Sugiyono,  2014).  Statistik  deskriptif  dapat  digunakan  dalam  penelitian sampel  bila  peneliti  ingin  mendeskripsikan  data  sampel,  tanpa  bermaksud  membuat kesimpulan  yang  berlaku  untuk  poulasi  dimana  sampel  itu  diambil.  Uji  Normalitas biasanya  digunakan  untuk  mengukur  data  berskala  ordinal,  interval  ataupun  rasio.  Jika analisis  menggunakan  metode  parametrik,  maka  persyaratan  normalitas  harus  terpenuhi yaitu  data  berasal  dari  distribusi  yang  normal.  Jika  data  tidak  berdistribusi  normal,  atau jumlah  sampel  sedikit  dan  jenis  data  adalah  nominal  atau  ordinal  maka  metode  yang digunakan adalah statistik non parametrik. Dalam pembahasan ini akan digunakan uji One Sample  Kolmogorov-Smirnov  dengan  menggunakan  taraf  signifikansi  0,05.  Data dinyatakan berdistribusi normal jika signifikansi lebih besar dari 0,05.
Teknik analisis data dalam penelitian ini menggunakan uji paired sample t-test dan uji  akurasi  model  prediksi  sebagai  uji  hipotesis.  Pengambilan  keputusan  dalam  uji  paired sample  t-test  ini  adalah  berdasarkan  perbandingan  nilai  probabilitas  (Sig.  2-tailed).  Jika probabilitas (dalam hal ini nilai Sig. 2-tailed) > 0,05, maka tidak terdapat perbedaan rata- rata  yang  signifikan  antara  dua  kelompok  sampel.  Namun  bila  probabilitas  (dalam  hal  ini nilai  Sig.  2-tailed)  <  0,05,  maka  terdapat  perbedaan  rata-rata  yang  signifikan  antara  dua kelompok  sampel.  Pengujian  dilakukan  dengan  menggunakan  tingkat  signifikansi  0,05 (5%).  Pengujian  akurasi  model  prediksi  ini  digunakan  untuk  menghitung  estimasi  yang benar dan estimasi yang salah atau untuk menguji tingkat keakuratan pengelompokkan dari variabel  dependen  yaitu  kelompok  perusahaan  yang  mengalami  kondisi  financial  distress dan  kelompok  perusahaan  yang  tidak  mengalami  kondisi  financial  distress.  Selanjutnya adalah membandingkan antara hasil prediksi dan kategori sampel pada seluruh sampel yang ada.  Tingkat  akurasi  menunjukkan  berapa  persen  model  memprediksi  dengan  benar  dari keseluruhan sampel yang ada.

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Hasil  perhitungan  penilaian  potensi  kebangkrutan  perusahaan  model  Altman  Z- score,  Zmijewski,  dan  model  Springate  serta  hasil  pengujian  menggunakan  Uji  Paired Sample T-Test untuk melihat ada atau tidaknya perbedaan  penilaian antara model potensi kebangkrutan  perusahaan  yang  diteliti  pada  perusahaan  farmasi  dan food  and  beverage yang  terdaftar  di  BEI  periode  2015-2020  yang  kemudian  disajikan  dalam  bentuk  tabel sebagai berikut:

## Tabel 1. Hasil Perhitungan Model Altman Z-Score
No. Nama Perusahaan (Kode) Tahun Score Keterangan 1. Kimia Farma Tbk. (KAEF) 2015 4,67212 Tidak Bangkrut 2016 6,16561 Tidak Bangkrut 2017 4,47459 Tidak Bangkrut 2018 2,93849 Rawan Bangkrut 2019 4,71151 Tidak Bangkrut 2020 2,07113 Rawan Bangkrut 2. Indofarma Tbk. (INAF) 2015 1,78055 Bangkrut
2016 2,56049 Rawan Bangkrut 2017 2,18826 Rawan Bangkrut 2018 2,45827 Rawan Bangkrut 2019 3,10134 Tidak Bangkrut 2020 6,96205 Tidak Bangkrut 3. Kable Farma Tbk. (KLBF) 2015 4,87431 Tidak Bangkrut 2016 5,09101 Tidak Bangkrut 2017 5,23006 Tidak Bangkrut 2018 4,93241 Tidak Bangkrut 2019 4,50761 Tidak Bangkrut 2020 4,08241 Tidak Bangkrut 4. PT. Merck Tbk. (MERK) 2015 4,55618 Tidak Bangkrut 2016 4,05022 Tidak Bangkrut 2017 2,73297 Rawan Bangkrut 2018 1,52879 Bangkrut 2019 3,58628 Tidak Bangkrut 2020 3,62441 Tidak Bangkrut 5. PT.  Darya-Varia  Laboratoria  Tbk. (DVLA) 2015 6,51561 Tidak Bangkrut 2016 4,51696 Tidak Bangkrut 2017 4,45359 Tidak Bangkrut 2018 4,77609 Tidak Bangkrut 2019 4,94035 Tidak Bangkrut 2020 4,20385 Tidak Bangkrut 6. PT. Tempo Scan Pacific Tbk. (TSPC) 2015 5,39402 Tidak Bangkrut 2016 5,79626 Tidak Bangkrut 2017 4,95794 Tidak Bangkrut 2018 4,39767 Tidak Bangkrut 2019 4,39321 Tidak Bangkrut 2020 4,32485 Tidak Bangkrut 7. PT. Mayora Indah Tbk. (MYOR) 2015 5,46692 Tidak Bangkrut 2016 6,26641 Tidak Bangkrut 2017 6,58977 Tidak Bangkrut 2018 6,86041 Tidak Bangkrut 2019 6,03828 Tidak Bangkrut 2020 7,27265 Tidak Bangkrut 8. PT.  Ultra  Jaya  Milk  Industry  & Trading Company Tbk. (ULTJ) 2015 4,13141 Tidak Bangkrut 2016 4,42763 Tidak Bangkrut 2017 3,20206 Tidak Bangkrut 2018 3,12005 Tidak Bangkrut 2019 2,07024 Rawan Bangkrut 2020 2,61568 Rawan Bangkrut 9. PT.  Nippon  Indosari  Corpindo  Tbk. (ROTI) 2015 4,45141 Tidak Bangkrut 2016 5,36708 Tidak Bangkrut
2017 4,10542 Tidak Bangkrut 2018 4,57726 Tidak Bangkrut 2019 4,65367 Tidak Bangkrut 2020 5,77511 Tidak Bangkrut 10. PT. Sekar Laut Tbk. (SKLT) 2015 3,16978 Tidak Bangkrut 2016 2,34528 Rawan Bangkrut 2017 3,22962 Tidak Bangkrut 2018 3,39653 Tidak Bangkrut 2019 3,45919 Tidak Bangkrut 2020 3,71077 Tidak Bangkrut 11. PT. Sekar Bumi Tbk. (SKBM) 2015 3,62929 Tidak Bangkrut 2016 2,49223 Rawan Bangkrut 2017 5,46552 Tidak Bangkrut 2018 2,46764 Rawan Bangkrut 2019 2,03161 Rawan Bangkrut 2020 2,58447 Rawan Bangkrut 12. PT. Delta Djakarta Tbk. (DLTA) 2015 5,60693 Tidak Bangkrut 2016 4,40563 Tidak Bangkrut 2017 4,72035 Tidak Bangkrut 2018 4,69974 Tidak Bangkrut 2019 5,17764 Tidak Bangkrut 2020 3,97421 Tidak Bangkrut Sumber: Diolah, 2021
Berdasarkan Tabel 1 diatas dapat dijelaskan bahwa:
Hasil perhitungan potensi kebangkrutan perusahaan menggunakan Altman Z-Score memperlihatkan 72 sampel dari 12 perusahaan farmasi dan food and beverage diantaranya 6 perusahaan sektor farmasi dan 6 perusahaan sektor food and baverage yang terdaftar di BEI  selama  tahun  2015-2020.  Dari  12  perusahaan  tersebut,  ada  satu  perusahaan  yang dikategorikan  sebagai  perusahaan  yang  berpotensi  kuat    bangkrut  dan  rawan  bangkrut selama tahun 2015-2020 yaitu Indofarma Tbk (INAF). Nilai Z-score nya pada tahun 2015 sebesar  1,78055  atau  di  bawah  1,8  yang  dikategorikan  sebagai  perusahaan  berpotensi bangkrut, sedangkan pada tahun 2016 sampai dengan 2018 berturut-turut nilai z-score nya selalu  bernilai  <  2,99,  yaitu  2,56049,  2,18826,  dan  2,45827  yang  artinnya  tiga  tahun berturut-turut  perusahaan  Indofarma  Tbk  (INAF)  berpotensi m engalami  rawan kebangkrutan. Jika dilihat dari perhitungan rasio yang digunakan pada model Altman, nilai laba  ditahan  ( retained  earnings) Indofarma  Tbk  di  tahun  2019  dan  2020  bernilai  negatif, yang  mengindikasi  bahwa  laba  ditahan  bersaldo  minus  karena  perusahaan  mengalami kerugian  yang  jumlahnya  melebihi  akumulasi  laba  ditahan  dari  tahun-tahun  sebelumnya. Selain itu, jumlah laba perusahaan juga mengalami kerugian yang dapat dilihat dari jumlah laba  (rugi)  sebelum  pajak  penghasilan  (Earning  Before  Interest  and  Taxes  (EBIT))  yang bernilai  negatif  atau  mengalami  kerugian  selama  tahun  2016-2018.  Secara  keseluruhan model Altman dapat memprediksi kebangkrutan perusahaan food and beverage.

## Tabel 2. Hasil Perhitungan Model Springate
No. Nama Perusahaan (Kode) Tahun Score Keterangan 1. Kimia Farma Tbk. (KAEF) 2015 1,39994 Tidak Bangkrut 2016 1,17826 Tidak Bangkrut 2017 0,97218 Tidak Bangkrut 2018 0,77735 Bangkrut 2019 0,21206 Bangkrut 2020 0,20716 Bangkrut 2. Indofarma Tbk. (INAF) 2015 0,61113 Bangkrut 2016 0,53585 Bangkrut 2017 0,29591 Bangkrut 2018 0,39649 Bangkrut 2019 0,71803 Bangkrut 2020 0,62632 Bangkrut 3. Kable Farma Tbk. (KLBF) 2015 2,37107 Tidak Bangkrut 2016 2,50352 Tidak Bangkrut 2017 2,52956 Tidak Bangkrut 2018 2,45311 Tidak Bangkrut 2019 2,27307 Tidak Bangkrut 2020 2,10881 Tidak Bangkrut 4. PT. Merck Tbk. (MERK) 2015 3,07134 Tidak Bangkrut 2016 3,15642 Tidak Bangkrut 2017 1,04427 Tidak Bangkrut 2018 0,57981 Bangkrut 2019 1,49741 Tidak Bangkrut 2020 1,35114 Tidak Bangkrut 5. PT.  Darya-Varia  Laboratoria  Tbk. (DVLA) 2015 1,58298 Tidak Bangkrut 2016 1,61342 Tidak Bangkrut 2017 1,60594 Tidak Bangkrut 2018 1,81567 Tidak Bangkrut 2019 1,82736 Tidak Bangkrut 2020 1,35089 Tidak Bangkrut 6. PT. Tempo Scan Pacific Tbk. (TSPC) 2015 1,56872 Tidak Bangkrut 2016 1,60439 Tidak Bangkrut 2017 1,48918 Tidak Bangkrut 2018 1,43677 Tidak Bangkrut 2019 1,51414 Tidak Bangkrut 2020 1,63561 Tidak Bangkrut 7. PT. Mayora Indah Tbk. (MYOR) 2015 1,70088 Tidak Bangkrut 2016 1,70715 Tidak Bangkrut 2017 1,75916 Tidak Bangkrut 2018 1,75341 Tidak Bangkrut 2019 1,93276 Tidak Bangkrut 2020 1,90901 Tidak Bangkrut
8. PT.  Ultra  Jaya  Milk  Industry  & Trading Company Tbk. (ULTJ) 2015 2,37618 Tidak Bangkrut 2016 2,70866 Tidak Bangkrut 2017 2,34493 Tidak Bangkrut 2018 2,30469 Tidak Bangkrut 2019 2,28871 Tidak Bangkrut 2020 1,55859 Tidak Bangkrut 9. PT.  Nippon  Indosari  Corpindo  Tbk. (ROTI) 2015 1,53976 Tidak Bangkrut 2016 1,71655 Tidak Bangkrut 2017 0,75551 Bangkrut 2018 0,93399 Tidak Bangkrut 2019 0,88847 Tidak Bangkrut 2020 0,92566 Tidak Bangkrut 10. PT. Sekar Laut Tbk. (SKLT) 2015 1,21039 Tidak Bangkrut 2016 0,91781 Tidak Bangkrut 2017 0,88224 Tidak Bangkrut 2018 0,90167 Tidak Bangkrut 2019 0,94314 Tidak Bangkrut 2020 1,02168 Tidak Bangkrut 11. PT. Sekar Bumi Tbk. (SKBM) 2015 1,09592 Tidak Bangkrut 2016 0,78896 Bangkrut 2017 1,91713 Tidak Bangkrut 2018 0,63699 Bangkrut 2019 0,60122 Bangkrut 2020 0,89945 Tidak Bangkrut 12. PT. Delta Djakarta Tbk. (DLTA) 2015 3,27725 Tidak Bangkrut 2016 3,20759 Tidak Bangkrut 2017 3,63989 Tidak Bangkrut 2018 3,41952 Tidak Bangkrut 2019 3,63285 Tidak Bangkrut 2020 2,13331 Tidak Bangkrut
Sumber: Diolah, 2021
Berdasarkan Tabel 2 diatas dapat dijelaskan bahwa:
Hasil  perhitungan  dengan  menggunakan  model  Springate  menunjukkan  ada  5 perusahaan  yang  memiliki  jumlah  S-score  <  0,862  atau  dikategorikan  sebagai  perusahaan yang  berpotensi  kuat  mengalami  kebangkrutan.  Perusahaan  tersebut  adalah  Kimia  Farma Tbk (KAEF) pada tahun 2018-2020, Indofarma Tbk (INAF) pada tahun 2015-2020, Merk Tbk (MERK) pada tahun 2018, Nippon Indosari Corporindo Tbk (ROTI) pada tahun 2017, dan  Sekar  Bumi  Tbk  (SKBM)  tahun  2016,  2018,  dan  2019.  Penyebabnya  hampir  sama dengan  model  Altman  karena  kemiripan  variabel  yang  digunakan  untuk  menghitung potensi  kebangkrutan  perusahaan.  Bedanya,  model  Springate  tidak  menggunakan  variabel Retained  Earnings  to  Total  Asset  dan  Market  Value  Equity  to  Total  Liabilities.  Secara keseluruhan  penelitian  ini  didukung  penelitian  yang  dilakukan  oleh  (Sri  Mulyati,  2020) yang menyimpulkan bahwa dari segi akurasi, model Springate cenderung memiliki tingkat
kesalahan  yang  lebih  rendah  dalam  memprediksi  perusahaan  yang  mengalami  kesulitan keuangan. Dalam konteks Error tipe II, Zmijewski Model berada di posisi terendah 3,45%, diikuti oleh Altman 9,52%, Springate sebesar 18,18% dan tingkat kesalahan tertinggi pada tingkat  pertumbuhan  internal  yaitu  sebesar  40,47%.  Itu  menunjukkan  bahwa  model Zmijewski  memiliki  tingkat  kesalahan  terendah  dalam  memprediksi  apakah  perusahaan sehat atau berada dalam kesulitan non-finansial.

## Tabel 3. Hasil Perhitungan Model Zmijewski
No. Nama Perusahaan (Kode) Tahun Score Keterangan 1. Kimia Farma Tbk. (KAEF) 2015 -2,36834 Tidak Bangkrut 2016 -1,67869 Tidak Bangkrut 2017 -1,25639 Tidak Bangkrut 2018 -0,81911 Tidak Bangkrut 2019 -0,91016 Tidak Bangkrut 2020 -0,91497 Tidak Bangkrut 2. Indofarma Tbk. (INAF) 2015 -0,82711 Tidak Bangkrut 2016 -0,92359 Tidak Bangkrut 2017 -0,42932 Tidak Bangkrut 2018 -0,46475 Tidak Bangkrut 2019 -0,71308 Tidak Bangkrut 2020 -0,03713 Tidak Bangkrut 3. Kable Farma Tbk. (KLBF) 2015 -3,84301 Tidak Bangkrut 2016 -3,97728 Tidak Bangkrut 2017 -3,70557 Tidak Bangkrut 2018 -3,72807 Tidak Bangkrut 2019 -3,87982 Tidak Bangkrut 2020 -3,79154 Tidak Bangkrut 4. PT. Merck Tbk. (MERK) 2015 -3,82098 Tidak Bangkrut 2016 -2,98086 Tidak Bangkrut 2017 -3,52261 Tidak Bangkrut 2018 -1,36585 Tidak Bangkrut 2019 -2,80902 Tidak Bangkrut 2020 -2,73793 Tidak Bangkrut 5. PT.  Darya-Varia  Laboratoria  Tbk. (DVLA) 2015 -3,02793 Tidak Bangkrut 2016 -3,07671 Tidak Bangkrut 2017 -2,93333 Tidak Bangkrut 2018 -3,21361 Tidak Bangkrut 2019 -3,22524 Tidak Bangkrut 2020 -2,78238 Tidak Bangkrut 6. PT. Tempo Scan Pacific Tbk. (TSPC) 2015 -2,92271 Tidak Bangkrut 2016 -2,99515 Tidak Bangkrut 2017 -2,84356 Tidak Bangkrut 2018 -2,85391 Tidak Bangkrut 2019 -2,87341 Tidak Bangkrut 2020 -3,01671 Tidak Bangkrut
7. PT. Mayora Indah Tbk. (MYOR) 2015 -1,71581 Tidak Bangkrut 2016 -1,85615 Tidak Bangkrut 2017 -1,91201 Tidak Bangkrut 2018 -1,82889 Tidak Bangkrut 2019 -2,06267 Tidak Bangkrut 2020 -2,34068 Tidak Bangkrut 8. PT.  Ultra  Jaya  Milk  Industry  & Trading Company Tbk. (ULTJ) 2015 -3,78441 Tidak Bangkrut 2016 -4,06447 Tidak Bangkrut 2017 -3,86412 Tidak Bangkrut 2018 -4,07546 Tidak Bangkrut 2019 -4,19289 Tidak Bangkrut 2020 -2,29353 Tidak Bangkrut 9. PT.  Nippon  Indosari  Corpindo  Tbk. (ROTI) 2015 -1,56132 Tidak Bangkrut 2016 -1,85974 Tidak Bangkrut 2017 -2,26809 Tidak Bangkrut 2018 -2,52857 Tidak Bangkrut 2019 -2,59904 Tidak Bangkrut 2020 -2,91805 Tidak Bangkrut 10. PT. Sekar Laut Tbk. (SKLT) 2015 -1,14237 Tidak Bangkrut 2016 -1,73945 Tidak Bangkrut 2017 -1,52281 Tidak Bangkrut 2018 -1,38485 Tidak Bangkrut 2019 -1,60249 Tidak Bangkrut 2020 -1,85088 Tidak Bangkrut 11. PT. Sekar Bumi Tbk. (SKBM) 2015 -1,40684 Tidak Bangkrut 2016 -0,80206 Tidak Bangkrut 2017 0,99393 Bangkrut 2018 -1,99449 Tidak Bangkrut 2019 -1,85106 Tidak Bangkrut 2020 -1,71947 Tidak Bangkrut 12. PT. Delta Djakarta Tbk. (DLTA) 2015 -4,12211 Tidak Bangkrut 2016 -4,42044 Tidak Bangkrut 2017 -4,43945 Tidak Bangkrut 2018 -4,43127 Tidak Bangkrut 2019 -4,48604 Tidak Bangkrut 2020 -3,82673 Tidak Bangkrut
Sumber: Diolah, 2021
Berdasarkan Tabel 3 diatas dapat dijelaskan bahwa:
Hasil  perhitungan  menggunakan  model  Zmijewski  memperlihatkan  hampir  semua perusahaan  yang  dijadikan  sampel  selama  tahun  2015-2018  memiliki  jumlah  score  <  0 yang  artinya  perusahaan  dikategorikan  tidak  berpotensi  mengalami  kebangkrutan.  Hanya satu  perusahaan  yang  memiliki  score  >  0  yaitu  Sekar  Bumi  Tbk  (SKBM)  dengan  jumlah 0,99393 pada tahun 2017,  yang artinya dikategorikan sebagai perusahaan  yang berpotensi
mengalami  kebangkrutan.  Secara  keseluruhan  model  Zmijewski  dapat  memprediksi kebangkrutan perusahaan food and beverage.

## Tabel 4. Analisis Deskriptif

## Sumber: Diolah, 2021
Berdasarkan Tabel 4 diatas dapat dijelaskan bahwa:
Model  Altman  Z-Score  memiliki  72  sampel  (N)  dengan  nilai  minimum  1,52879 yaitu perusahaan Merk Tbk (MERK) yang dikategorikan perusahaan berpotensi mengalami kebangkrutan.  Memiliki  nilai  maksimum  7,27265  yaitu    perusahaan  Mayora  Indah  Tbk (MYOR)  yang  dikategorikan  perusahaan  tidak  berpotensi  mengalami  kebangkrutan. Memiliki nilai mean (rata-rata) 4,2376289 dan standar deviasi 1,35128710.
Model  Springate  memiliki  72  sampel  (N)  dengan  nilai  minimum  0,20716  yaitu perusahaan  Kimia  Farma  Tbk  (KAEF)  yang  dikategorikan  sebagai  perusahaan  rawan bangkrut,  nilai  maksimal  3,63989  yaitu  perusahaan  Delta  Djakarta  Tbk  (DLTA)  yang dikategorikan  sebagai  perusahaan  tidak  bangkrut.  Memiliki  nilai  mean  (rata-rata) 1,5853778 dan standar deviasi 0,84694901.
Model  Zmijewski  memiliki  72  sampel  (N)  dengan  nilai  minimum  -4,48604  yaitu perusahaan  Delta  Djakarta  Tbk  (DLTA)  yang  dikategorikan  sebagai  perusahaan  tidak bangkrut  pada  tahun  2019,  nilai  maksimal  0,99393  yaitu  perusahaan  Sekar  Bumi  Tbk (SKBM) yang dikategorikan sebagai perusahaan bangkrut pada tahun 2017. Memiliki nilai mean (rata-rata) -2,5503858 dan standar deviasi 1,30934941.
Uji  normalitas  bertujuan  untuk  mengetahui  apakah  data  yang  diteliti  terdistribusi normal  atau  tidak.  Pengujian  normalitas  pada  penelitian  ini  dilakukan  melalui  analisis statistik dengan menggunakan Kolmogorov  - Smirnov test (K-S). Jika nilai test statistic K- S  dengan  probabilitas  signifikansinya  lebih  besar  dari  0,05  maka  data  residual  tersebut berdistribusi  normal.  Namun,  apabila  nilainya  lebih  kecil  dari  0,05  maka  data  residual tersebut berdistribusi secara tidak normal. Hasil uji normalitas dengan menggunakan model Kolmogorov-Smirnov pada model Altman Z-Score ditampilkan sebagai berikut:

## Tabel 5. Hasil Uji Statistik Normalitas
Hasil ALTMAN Z-SCORE SPRINGATE ZMIJEWSKI Kolmogorov- Smirnov 0.087 0.086 0.094 Sig (2-tailed) 0.200 0.200 0.190 Keterangan Terdistribusi Normal Terdistribusi Normal Terdistribusi Normal
Sumber : Diolah, 2021
Berdasarkan hasil uji statistik normalitas Tabel 5 di atas diketahui nilai Asymp. Sig (2-tailed) untuk model perhitungan Altman, Zmijewski, dan Springate berturut-turut adalah 0.200,  0.200,  0.190.  Model  Altma  0.200  >  0.05  ,  Model  Springate  0.200  >  0.05  ,  Model
N Minimum             Maximum                       Mean Std Deviation ALTMAN         72             1.52879                 7.27265                     4.2376289                 1.35128710 SPRINGATE    72              .20716                  3.63989                      1.5853778                   .84694901
ZMIJEWSKI     72           -4.48604                   .99393                     -2.4547854                 1.23762105
Zmijewski  0,190  >  0.05.  Oleh  karena  itu,  diketahui  bahwa  data  tersebut  berdistribusi normal atau uji normalitas terpenuhi.
Pengujian Hipotesis dalam penelitian ini adalah sebagai berikut:
1. Terdapat  Perbedaan  antara  Model  Altman  Z-Score  dengan  Model  Springate dalam memprediksi Kebangkrutan
Tabel 6. Hasil Uji Paired Sampel T Test Hipotesis 1 Model Std. Deviasi T df  Sig. (2-tailed) Altman – Springate  1.27711671  17.622  71 .000
Sumber: Diolah, 2021
Dalam  penelitian  ini  diperoleh  hasil  yang  menunjukkan  bahwa  Model  Altman  Z- Score  terdapat  perbedaan  yang  signifikan  dengan  Model  Springate.  Berdasarkan pengujian statistic diatas menunjukkan bahwa hipotesis pertama penelitian terbukti. Dari  hasil  uji  menunjukkan  probabilitas  0,000<  0,05,  yang  artinya  terdapat perbedaan  signifikan  antara  dua  kelompok  sampel.  Dari  hasil  tersebut,  dapat disimpulkan  bahwa  H1  diterima,  yakni  terdapat  perbedaan  score  dalam memprediksi  kebangkrutan  antara  model  Altman  dengan  model  Springate  dengan tingkat keyakinan 95%
2. Terdapat Perbedaan antara Model  Altman  Z-Score  dengan Model  Zmijewski dalam memprediksi Kebangkrutan
Tabel 7. Hasil Uji Paired Sampel T Test Hipotesis 2 Model Std. Deviasi T df  Sig. (2-tailed) Altman – Zmijewski  2.23685913  28.255  71 .000
Sumber: Diolah, 2021
Dalam  penelitian  ini  diperoleh  hasil  yang  menunjukkan  bahwa  Model  Altman  Z- Score  terdapat  perbedaan  yang  signifikan  dengan  Model  Zmijewski.  Berdasarkan pengujian  statistic  diatas  menunjukkan  bahwa  hipotesis  kedua  penelitian  terbukti. Hasil  tersebut  menunjukan  probabilitas  0,000<  0,05,  yang  artinya  terdapat perbedaan  signifikan  antara  dua  kelompok  sampel.  Dari  hasil  tersebut,  dapat disimpulkan  bahwa  H2  diterima,  yakni  terdapat  perbedaan  score  dalam memprediksi kebangkrutan antara model Altman Z-Scoredengan model Zmijewski dengan tingkat keyakinan 95%.
3. Terdapat Perbedaan antara Model Springate dengan Model Zmijewski dalam memprediksi Kebangkrutan
Tabel 8. Hasil Uji Paired Sampel T Test Hipotesis 3 Model Std. Deviasi T df  Sig. (2-tailed) Springate – Zmijewski  1.97133795  17.390  71 .000
Sumber: Diolah, 2021
Dalam  penelitian  ini  diperoleh  hasil  yang  menunjukkan  bahwa  Model  Springate terdapat  perbedaan  yang  signifikan  dengan  Model  Zmijewski.  Berdasarkan
pengujian  statistic  diatas  menunjukkan  bahwa  hipotesis  ketiga  penelitian  terbukti. Hasil  tersebut  menunjukan  probabilitas  0,000<  0,05,  yang  artinya  terdapat perbedaan  signifikan  antara  dua  kelompok  sampel.  Dari  hasil  tersebut,  dapat disimpulkan  bahwa  H3  diterima,  yakni  terdapat  perbedaan  score  dalam memprediksi  kebangkrutan  antara  model  Springate  dengan  model  Zmijewski dengan tingkat keyakinan 95%.
4. Model  Zmijewski  merupakan  model  prediksi  kebangkrutan  dengan  tingkat akurasi paling tinggi.
Tabel 9. Rekap Prediksi Kebangkrutan Model Altman Z-Score,
Springate, dan Zmijeski Prediksi Altman Z-Score Springate  Zmijewski Tidak Bangkrut 57 58 71 Rawan Bangkrut 13 0 0 Bangkrut 2 14 1 Total 72 72 72 % Akurasi 79% 81% 99% % Error 21% 19% 1% Sumber: Diolah, 2021
Uji  akurasi  yang  dilakukan  di  atas  adalah  rekap  tentang  hasil  prediksi  potensi kebangkrutan  perusahaan  untuk  menghitung  sesuai  atau  tidaknya  kondisi perusahaan  secara  riil  dengan  apa  yang  telah  diprediksi  oleh  setiap  model perhitungan.  Karena  semua  perusahaan  food  and  beverage  yang  dijadikan  sampel tidak  mengalami  kebangkrutan  dan  masih  terdaftar  di  BEI,  maka  perhitungannya adalah  dengan  membandingkan  kategori  perusahaan  yang  tidak  bangkrut  selama tahun  2015-2018  dengan  jumlah  sampel.  Hasilnya  menunjukkan  pada  model Altman memiliki tingkat akurasi 79% dengan total perusahaan yang diprediksi tidak bangkrut  sebesar  57  sampel  dibagi  dengan  total  sampel  yaitu  72.  Pada  model Springate  menunjukkan  tingkat  akurasi  81%  dengan  total  perusahaan  yang diprediksi  tidak  bangkrut  berjumlah  58  dibagi  dengan  total  72  sampel.  Sedangkan pada model  Zmijewski,  persentase  tingkat  akurasinya  berjumlah  99%  dengan total perusahaan  yang  diprediksi  tidak  bangkrut  sebesar  71  sampel  dibagi  dengan  total sampel  yaitu  72.  Dengan  demikian  model  perhitungan  kebangkrutan  perusahaan food  and  beverage  yang  paling  akurat  adalah  model  Zmijewski  dengan  tingkat akurasi  99%.  Hasil  ini  didukung  oleh  penelitian  (Utari  et  al.,  2018)  yang menyatakan model yang paling tepat untuk memprediksi kebangkrutan perusahaan pada PT Aqua Golden Missisipi Tbk adalah model Zmijewski dan berbeda dengan hasil  penelitian  (Prihanthini,  2013)  yang  menyatakan  model  perhitungan  yang paling akurat pada perusahaan food and beverage adalah model Grover.

## SIMPULAN DAN SARAN
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  mengidentifikasi  ada  tidaknya  perbedaan  prediksi antara  model  Altman  Z-Score,  Springate,  dan  Zmijewski,  serta  mengetahui  model  yang
paling akurat dalam memprediksi kebangkrutan perusahaan farmasi dan food and baverage yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia, telah dihasilkan beberapa kesimpulan.
Terdapat  perbedaan  score  antara  model  Altman  Z-Score  dengan  model  Springate dalam  memprediksi  kebangkrutan  pada  perusahaan  farmasi  dan food  and  baverage yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) periode 2015-2020. Hal ini didukung dengan hasil uji  paired  sampel  t-test antara model  Altman  dengan model  Springate  yang  menghasilkan nilai  Sig.(2  tailed)  sebesar  0,000  menunjukan  probabilitas  <  0,05  yang  artinya  terdapat perbedaan  score  dalam  memprediksi  kebangkrutan  antara  model  Altman  Z-Score  dengan model Springate dengan tingkat keyakinan 95%.
Terdapat  perbedaan  score  antara  model  Altman  Z-Score  dengan  model  Zmijewski dalam  memprediksi  kebangkrutan  pada  perusahaan  farmasi  dan food  and  baverage yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) periode 2015-2020. Hal ini didukung dengan hasil uji  paired  sampel  t-test  antara  model  Altman  Z-Score  dengan  model  Zmijewski  yang menghasilkan  nilai  Sig.(2  tailed)  sebesar  0,000  menunjukan  probabilitas  <  0,05  yang artinya terdapat perbedaan score dalam memprediksi kebangkrutan antara model Altman Z- Score dengan model Zmijewski dengan tingkat keyakinan 95%.
Terdapat  perbedaan  score  antara  model  Springate  dengan  model  Zmijewski  dalam memprediksi  kebangkrutan    pada  perusahaan  farmasi  dan food  and  banerage yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) periode 2015-2020. Hal ini didukung dengan hasil uji  paired  sampel  t-test  antara  model  Springate  dengan  model  Zmijewski  yang menghasilkan  nilai  Sig.(2  tailed)  sebesar  0,000  menunjukan  probabilitas  <  0,05  yang artinya terdapat perbedaan score dalam memprediksi kebangkrutan antara model Springate dengan model Zmijewski dengan tingkat keyakinan 95%.
Model  Zmijewski  merupakan  model  prediksi  yang  paling  sesuai  diterapkan  pada perusahaan  farmasi  dan food  and  baverage yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI), berdasarkan  hasil  uji  keakuratan  model  prediksi  model  Zmijewski  memiliki  tingkat keakuratan  yang  paling  tinggi  dibandingkan  dengan  model  prediksi  lainnya  yaitu  sebesar 99%. Sedangkan model Altman Z-Score memiliki 79%, dan model Springate sebesar 81%.

## DAFTAR PUSTAKA
Altman. (1968). Financial Ratios, Discriminant Analysis and the Prediction of Corporate Bankruptcy . Arikunto. (2005). Metode Penelitian Kualitatif . Sagung Seto.
Budhw,  P.  S.  (2013).  Human  resource  management  in  India. Human  Resource Management in Developing Countries , 75–90.
https://doi.org/10.4324/9780203464373-15
Endri,  E.  (2009). Prediksi  Kebangkrutan  Bank  Untuk  Menghadapi  Dan  Mengelola Perubahan Lingkungan Bisnis: Analisis Model Altman’S Z-Score (Prediction of Bank Bankruptcy to Confront and Manage Changes in the Business Environment: Analysis of the Altman’s Z-Score Model) . https://papers.ssrn.com/abstract=3664724 Fahmi, I. (2012). Analisis Kinerja Keuangan . Alfabeta. Gamayuni,  R.  R.  (2011).  Analisis  Ketepatan  Model  Altman  sebagai  Alat  untuk Memprediksi Kebangkrutan. Jurnal Akuntansi Dan Keuangan , 16 (2), 158–176. Muhammad,  I.-P.  (2012). Business  bankruptcy  prediction  models :  A  significant  study  of the Altman ’ s Z-score model . 3 (1), 212–219.
Nirmalasari, L. (2016). Financial Distress Analysis of Property , Real Estate and Building
Construction  Listed  on  the  IDX . Jurnal  Manajemen  Bisnis  Indonesia  Edisi  1  Tahun 2018 , 46–61.
Peter, Y. (2011). “Analisis Rasio  Laporan Keuangan Dan  Analisis  Kebangkrutan Dengan Metode Z-Score Altman, Springate Dan Zmijewski Pada Pt. Jurnal Ilmiah Akuntansi , April .
Prihanthini, N. M. E. D. (2013). Prediksi Kebangkrutan Dengan Model Grover, Altman Z- Score, Springate Dan Zmijewski Pada Perusahaan Food And Beverage Di Bursa Efek Indonesia. E-Jurnal Akuntansi, [S.L.] , v. 5 , n. 2 , 417–435.
Ramadhani  dan  Lukviarman.  (2016).  Menggunakan  Model  Altman  Pertama  ,  Altman  dan Umur  Perusahaan  Sebagai  Variabel  Penjelas  (Studi  Pada  Perusahaan  Manufaktur Yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia). Jurnal Siasat Bisnis , 13 (September), 15–28. Rudianto.  (2013). Akuntansi  Manajemen  Informasi  untuk  Pengambilan  Keputusan Strategis . Erlangga. Springate,  G.  L.  V.  (1978). Predicting  the  Possibility  of  Failure  in  a  Canadian  Firm:  A Discriminant Analysis . Simon Fraser University. Sri  Mulyati,  S.  I.  (2020). The  Comparative  Analysis  of  Altman  Z-Score,  Springate, Zmijewski,  And  Internal  Growth  Rate  Model  in  Predicting  the  Financial  Distress (Empirical  Study  on  Mining  Companies  Listed  on  Indonesia  Stock  Exchange  2014- 2017) . Kinerja, 24(1), 82-95
Utari, A. W., Makhdalena, & Riadi, R. M. (2018). Analysis of Financial Distress Potential Levels  Using  Altman  Z-Score  Method  in  The  Food  And  Beverage  Sector Manufacturing  Companies  Listed  in  Indonesia  Stock  Exchange  For  2014  To  2018. Jom Fkip , 7 (2), 1–14.
Utomo,  N.  A.  (2016).  Faktor-Faktor  yang  Mempengaruhi  Nilai  Perusahaan  pada Perusahaan  Indeks  LQ45  Di  Bursa  Efek  Indonesia. Dinamika  Akuntansi,  Keuangan Dan Perbankan , 5 (1), 82–94.
Zmijewski,  M.  (1984).  Methodological  Issues  Related  to  the  Estimation  of  Financial Distress Prediction Models. Journal Account , 22, pp.59–82. Zutter,  C.  J.  (2012). Solutions  Manual  Principles  of  Managerial  Finance  14th  Edition Gitman Zutter Chapter 9 The Cost of Capital .