## PENILAIAN KINERJA KEUANGAN DENGAN PENDEKATAN ECONOMIC VALUE ADDED DAN MARKET VALUE ADDED PADA BANK BUMN YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA
Tante Meylan A.J Kaba meylan_asthary@yahoo.co.id dan
Hironnymus Jati
Dosen Jurusan Manajemen Universitas Nusa Cendana Kupang, INDONESIA hirodona@gmail.com dan Wehelmina M.Ndoen Dosen Jurusan Manajemen Universitas Nusa Cendana Kupang, INDONESIA wmndoen@yahoo.co.id

## ABSTRACT
This  research  method  is  quantitative  with  descriptive  approach.  The  result  of  this  study  indicates that state-owned banks listed on the Indonesia Stock Exchange has an EVA value smaller than 0 or negative  value  pads  in  2013  and  2015  which  amounted  to  Rp.  (20.167.583,35)  and  Rp. (6.414.905,00). This position means there is no process of adding economic value to the company, in the sense that the profit generated by the company is unable to meet the expectations of creditors and shareholders.  A  bank  listed  on  the  Indonesian  Stock  Exchange  with  a  negative  in  2016  of  Rp. (8.080.262). A negative MVA explains that the company has poor financial performance from the external side, which has failed to add value to capital entrusted by investors to the company, because the company has a small stock market place.

## Keywords : Economic Value Added, Finance Perfomance, Market Value Added

## PENDAHULUAN
Perbankan merupakan suatu industri yang mempunyai hubungan dalam menunjang pembangunan  nasional.  Perbankan  menjadi  penghubung  antara  pihak  yang  memiliki kelebihan  dana  dengan  pihak  yang  membutuhkan  dana,  anggapan  tersebut  sesuai dengan fungsi intermediasi perbankan.
Untuk  mengukur  kinerja  perusahaan  ini  tentunya  bukan  merupakan  hal  yang mudah, aspek harus dipertimbangkan dalam penelitian ini antara lain yaitu harapan dari pihak-pihak  yang  menginvestasikan  uangnya,  dan  karyawannya.  Para  penyedia  dana tentunya  akan  mengharapkan  tingkat  pengembalian  yang  besar  untuk  investasi  yang ditanamkannya,  sedangkan  pihak  karyawan  menginginkan  kinerja  perusahaan  agar kelangsungan  hidup  dari  perusahaan  dapat  terjamin  yang  berarti  bahwa  kesejahteraan mereka juga akan ikut terjamin (Sutrisno,2009:53).
Metode  untuk  mengukur  kinerja  keuangan  perusahaan  selama  ini,  antara  lain: pertama,  (EVA),  Metode  Economic  Value  Added,  digunakan  dalam  menilai  kinerja perusahaan  yang  memfokuskan  pada  penerapan  nilai,  dan  hanya  bisa  menilai  proses dalam periode 1 tahun, dengan kata lain EVA merupakan pengukuran pendapatan sisa (residul  income)  yang  mengurangkan  biaya  terhadap  laba  operasi.  Kedua,  MVA  adalah selisih  antara  nilai  saham  dan  utang  perusahaan  oleh  kreditur  dan  pemegang  saham, MVA  (total  nilai  pasar)  semua  saham  dan  hutang  perusahaan,  yang  berarti  berapa jumlah yang diperoleh investor jika semua investasinya berupa saham dan obligasi dijual ke  pasar  financial  dikurangi  total  modal  yang  diinvestasikan  (berupa  ekuitas,  laba ditahan, hutang lewat pasar modal dan hutang terhadap bank). Jika MVA positif berarti manajer  berhasil  menciptakan  nilai  tambah  bagi  perusahaan  sebaliknya  jika  MVA negative maka manajer gagal menciptakan nilai tambah bagi perusahaan. (Iriana, 2003).
Penerapan  konsep  EVA  dalam  suatu  perusahaan  akan  membuat  perusahaan  lebih memfokuskan  perhatian  pada  penciptaan  nilai  perusahaan.  Hal  ini  merupakan keunggulan  EVA  dibandingkan  dengan  metode  perhitungan  yang  lain.  Selain  itu keunggulan  EVA  yang  lain  adalah  EVA  dapat  dipergunakan  tanpa  memerlukan  data pembanding.  Namun,  EVA  juga  mempunyai  kelemahan  yaitu  hanya  mengukur  hasil akhir  saja.  Penggunaan  EVA  tetap  berguna  untuk  dijadikan  acuan  mengingat  EVA memberikan  pertimbangan  dalam  hal  biaya  modal  seabagai  acuan  mengingat  EVA memberikan pertimbangan dalam hal biaya modal sebagai kompensansi atas dana yang digunakan untuk membiayai investasi tersebut. (David & O’Byrn,2001).
Metode yang kedua yaitu MVA yang mempunyai tekanan yang sama dengan EVA yaitu  pada  kesejahteraan  penyandang  dana  perusahaan.  MVA  merupakan  hasil kumulatif  dari  kinerja  perusahaan  yang  dihasilkan  oleh  berbagai  investasi  yang  telah dilakukan maupun yang diantisipasi akan dilakukan. Sehingga peningkatan MVA adalah sebagai  keberhasilan  memaksimalkan  kekayaan  pemegang  saham  dengan  alokasi sumber-sumber yang tepat. Dengan demikian MVA merupakan ukuran kinerja eksternal perusahaan. (David & O’Byrn,2001).
Bank  BUMN  merupakan  bank  komersial  tertua  yang  selalu  konsisten  memberikan pelayanan  kepada  segmen  mikro  kecil  dan  menengah  (MKM)  dan  hingga  saat  ini perusahaan-perusahaan  tersebut  tetap  mampu  menjaga  komitmen  tersebut  ditengah kompetisi  industri  perbankan  Indonesia.  Dengan  reputasinya  sebagai penyedia  layanan microbanking  yang  telah  mengakar  di  tengah  masyarakat  Indonesia,  bank-bank  tersebut senantiasa mengembangkan layanannya sesuai dengan kebutuhan masyarakat indonesia.
Bank-bank ini terus berupaya menyelaraskan perkembangan ke wilayah perkotaan, yang ditandai  dengan  munculnya  sentra  ekonomi  baru  diseluruh  wilayah  indonseia.  Selain fokus pada segmen MKM, juga terus mengembangkan berbagai produk costumer banking dan  layanan  institusional  bagi  masyarakat  perkotaan.  Berikut  dapat  dilihat  pada  table dibawah ini menyangkut laporan keuangan pada BANK BUMN tahun 2012-2016.
Berdasarkan  data  Kondisi  keuangan  BANK  BUMN  tahum  2012-2016 (www.idx.co.id)  total  aset,  total  ekuitas/modal,  pendapatan  usaha  dan  laba  sebelum pajak dari bank-bank BUMN memiliki kondisi yang berbeda-beda. Hal ini menunjukan bahwa kinerja dari setiap bank tersebut berbeda pula, ada yang mempunya kinerja baik dan  tidak.  Kinerja  akan  lebih  jelas  bila  diukur  dengan  menggunakan  Economic  Value Added (EVA) sehingga akan diketahui kinerja yang baik apakah meningkat atau menurun selama periode 2012-2016.

## TINJAUAN PUSTAKA
Perbankan  merupakan  suatu  industri  yang  mempunyai  hubungan  dalam menunjang  pembangunan  nasional.  Bank  secara  lebih  teknis  dalam  Standar  Akuntansi Keuangan  (SAK)  dan  surat  Keputusan  Mentri  Keuangan  RI  Nomor  792  1990  adalah suatu lembaga yang berperan sebagai perantara keuangan (Financial Intermediary) antara pihak-pihak  yang  memiliki  kelebihan  dana  (Surplus  Unit)  dengan  pihak-pihak  yang memerlukan dana (Deficit Unit), serta sebagai lembaga yang berfungsi memperlancar lalu lintas pembayaran. Sehingga dapat diartikan bahwa bank merupakan suatu badan usaha yang memberikan jasa keuangan dalam menghimpun dana dari masyarakat baik dalam bentuk  simpanan atau  bentuk  lainnya  dan  disalurkan  kembali  kepada  masyarakat  yang membutuhkan dana dengan tujuan mensejahterakan kehidupan masyarakat.

## Kinerja Keuangan
Kinerja  keuangan  adalah  gambaran  kondisi  keuangan  perusahaan  pada  suatu  periode tertentu  baik  menyangkut  aspek  penghimpunan  dana  maupun  penyaluran  dana,  yang biasanya  diukur  dengan  indicator  kecukupan  modal,  likuiditas  dan  profitabilitas (Jumingan,  2006:239).  Adapun  kinerja  keuangan  menurut  (Sutrisno,  2009)  kinerja keuangan perusahaan merupakan prestasi yang dicapai perusahaan dalam suatu periode tertentu yang mencerminkan tingkat kesehatan perusahaan tersebut.

## Economic Value Added (EVA)
Menurut  Young  dan  O’Byrne  (2001:  18)  EVA  merupakan  alat  komunikasi  yang efektif baik untuk penciptaan nilai yang dapat dijangkau oleh manajer lini yang akhirnya mendorong  kinerja  perusahaan  dan  untuk  menghubungkan  dengan  pasar  modal.  Ide dasar  dari  EVA  adalah  pengemasan  ulang  dari  manajemen  perusahaan  yang  dapat dipercaya  dan  prinsip  keuangan  yang  pernah  ada.  Namun  EVA  merupakan  investasi terpenting karena ia membuat teori keuangan modern. Implikasi manajerial dari teori ini adalah  mudah  diakses  oleh  manajer  perusahaan  yang  tidak  terlatih  dengan  baik  dalam keuangan atau tidak pernah memikirkannya. EVA membantu para manajer untuk lebih memahami tujuan keuangan, dan dengan demikian membantu mereka untuk mencapai tujuan. (Young dan O’Bryne 2001: 18)
Economic  Value  Added  (EVA)  atau  disebut  juga  dengan  nilai  tambah  ekonomis (NITAMI)  diartikan  sebagai  suatu  konsep  yang  dilandasi  oleh  pemikiran  bahwa  dalam pengukuran  laba  operasi  perusahaan  harus  dengan  adil  mempertimbangkan  harapan- harapan  setiap  penyedia  dana  (kreditur  dan  pemegang  saham).  Derajat  keadilannya dinyatakan dengan ukuran tertimbang dan struktur modal yang ada (Widayanto, 1993)
Berdasarkan  pendapat-pendapat  diatas  dapat  disimpulkan  bahwa  pengertian Economic  Value  Added  (EVA)  adalah  keuntungan  operasional  setelah  pajak,  dikurangi biaya modal yang digunakan untuk menilai kinerja perusahaan dengan memperhatikan secara  adil  harapan-harapan  para  pemegang  saham  dan  kreditur.  Economic  Value  Adde (EVA)  merupakan  perangkat  finansial  untuk  mengukur  keuntungan  nyata  perusahaan. Hal  ini  membuat  perhitungan  Economic  Value  Added  (EVA)  lain  dengan  perhitungan analisis  rasio  keuangan  lainnya.  Perbedaan  tersebut  dikarenakan  pada  perhitungan dengan  menggunakan  pendekatan  Economic  Value  Added  (EVA)  dilibatkannya  biaya modal  operasi  setelah  laba  bersih,  dimana  hal  tersebut  tidak  dilakukan  dalam perhitungan konvesional.
EVA  adalah  sisa  laba  (residual  income,  excess  earning)  setelah  penyedia  modal memberikan kopensasi sesuai tingkat pengembalian (rate of return) yang dibutuhkan atau setelah  semua  biaya  kapital  yang  digunakan  untuk  menghasilkan  laba. Yang  dimaksud dengan  laba  disini  adalah  Net  Operating  Profit  After  Tax  (NOPAT)  yaitu  laba  operasi bersih sesudah pajak. Sedangkan biaya kapital adalah biaya bunga pinjaman dari biaya akuitas  yang  digunakan  untuk  menghasilkan  NOPAT  yang  dihitung  secara  rata-rata tertimbang  (Weighted  Average  Cost  of  Capital  =WACC).  EVA  yang  positif  menunjukkan bahwa perusahaan berhasil menciptakan nilai (create value) bagi pemilik modal, konsisten
dengan  tujuan  memaksimumkan  nilai  perusahaan.  Sebaliknya  EVA  yang  negatif menandakan  nilai  perusahaan  berkurang  sebagai  akibat  tingkat  pengembalian  yang dituntut investor.
Dalam penelitian ini menggunakan langkah-langkah sebagai berikut:
1) Menghitung Biaya Modal Utang ( Cost of Debt )
Menurut Weston dan Brigham (1990:104) biaya modal utang dapat ditentukan sebagai berikut:
a. Biaya Utang Sebelum Pajak (Before Tax Cost Of Debt)
Biaya utang sebelum pajak (K d ) diformulasikan sebagai berikut:
= Beban Bunga Kewajiban Jangka Panjang 100%
Keterangan:
K d = Biaya utang setelah pajak
b. Biaya Utang Setelah Pajak ( After Tax Cost Debt)
Biaya utang setelah pajak (K i ) dapat dihitung sebagai berikut:
Kd = Ki (I-T)
Keterangan:
Ki = Biaya utang setelah pajak
Kd = Biaya utang sebelum pajak T = Tarif pajak
2) Menghitung Biaya Modal Saham ( Cost of Equity )
Biaya  modal  saham  atau  cost  of  debt  adalah  biaya  yang  timbul  karena  pemenuhan kebutuhan modal dari menerbitkan saham biasa. Menurut Brigham dan Houston (2001), modal saham atau biaya ekuitas adalah biaya laba ditahan selama perusahaan memiliki laba  ditahan,  tetapi  biaya  ekuitas  akan  menjadi  biaya  saham  biasa  baru  setelah perusahaan kehabisan laba ditahan.
Perhitungan  biaya  ekuitas  dilakukan  melalui  pendekatan  Capital  Asset  Prising  Modal (CAPM):
PV=D1/r-g
Dengan  mengubah  r  menjadi  ks  (biaya  modal  saham),  PV  menjadi  P  (harga  saham), persamaan diatas bias diubah menjadi berikut:
Ks = D1/p+g
Dimana : Ks = biaya modal saham
D1 = dividen pada tahun pertama
P = harga saham saat ini g = tingkat pertumbuhan
3) Menghitung Struktur Permodalan dari neraca
Struktur modal biasanya terdiri dari utang dan modal saham, sehingga dicari:
Komposisi utang = rasio utang terhadap jumlah modal
Komposisi ekuitas = rasio modal saham terhadap jumlah modal
4) Menghitung Biaya Modal Rata-Rata Tertimbang (WACC)
Menurut Young dan O’Bryne (2001:149) rumus biaya modal rata-rata tertimbang dapat dihitung sebagai berikut:
WACC = ( )(1 − ) + +
Adapun  rumus  lain  yang  digunakan  unuk  menghitung  WACC  ( Weston  and  Brigham, 1994:116 )
WACC = Wd . Kd (1-T) + Ws . Ks
Keterangan :
Wd = Bobot dari hutang Kd = Tingkat pajak yang berlaku Ws = Bobot dari saham biasa Ks = Tingkat biaya modal saham biasa
5) Menghitung EVA
Menurut Young dan O’Bryne (2001;32), EVA dihitung sebagai berikut:
EVA = NOPAT – Biaya
Keterangan :
EVA = Economic Value Added (Nilai Tambah Ekonomis)
NOPAT = Net Operating After Taxes (Laba Operasi Setelah Pajak)
Biaya Modal = WACC x Total Modal

## Market Value Added (MVA)
Menurut  Warsono  (2003)  tujuan  utama  manajemen  keuangan  perusahaan  adalah memaksimumkan  kemakmuran  bagi  para  pemegang  sahamnya.  Tujuan  ini  jelas bermanfaat bagi para pemegang saham biasa, dan itu juga menjamin bahwa sumberdaya yang  terbatas  dialokasikan  secara  efisien.  Kemakmuran  bagi  para  pemegang  saham dapat  dimaksimumkan  dengan  memaksimumkan  perbedaan  antara  nilai  pasar  ekuitas
dengan  jumlah  modal  ekuitas  yang  dipasok  oleh  para  investor  kepada  perusahaan. Perbedaan ini disebut sebagai nilai tambah pasar (Market Value Added/MVA).
Kekayaan  pemegang  saham  akan  menjadi  maksimal  dengan  memaksimalkan perbedaan  antara  nilai  pasar  ekuitas  perusahaan  dengan  jumlah  ekuitas  yang diinvestasikan investor.
Nilai Market Value  Added dapat dihitung dengan  rumus  (Young  dan  O’Byrne, 2001:26) :
a) Menghitung nilai kapitalisasi pasar saham = Harga pasar saham x jumlah saham beredar = .
b) Menghitung  MVA  =  Nilai  pasar  ekuitas  –  modal  ekuitas  yang  diinvestasikan investor = . − 0.
Keterangan :
Pt = Harga saham pada periode t Qt = Jumlah saham pada periode t P0 = Harga saham pada saat penawaran perdana
Tolak ukur Market Value Added adalah :
a) MVA  Positif,  berarti  pihak  manajemen  perusahaan  telah  mampu meningkatkan  kekayaan  perusahaan  dan  para  pemegang  saham  atau  bisa dikatakan kinerja perusahaan tersebut sehat.
b) MVA  negative,  berarti  pihak  manajemen  tidak  mampu  atau  telah menurunkan kekayaan perusahaan dan kekayaan para pemegang saham, atau bisa dikatakan bahwa kinerja perusahaan tidak sehat.
Manfaat  dari  Market  Value  Added  yang  dapat  diaplikasikan  pada  perusahaan  antara lain:
a) Sebagai  alat  mengukur  nilai  tambah  dari  perusahaan  guna  meningkatkan kesejahteraan bagi pemegang saham.
b) Dengan  MVA  investor  dapat  melakukan  tindakan  antisipasi  sebelum mengambil keputusan investasi
c) MVA  dapat  dijadikan  sebagai  alat  pengukur  atau  penilaian  peningkatan kekayaan para pemegang saham perusahaan.

## HASIL DAN PEMBAHASAN

## Kerangka Pikir
Setiap perusahaan yang tercatat dalam Bursa Efek Indonesia (BEI) secara periodik wajib menyiapkan laporan keuangannya. Laporan tersebut dapat dijadikan acuhan dasar untuk  melihat  bagaiman  kinerja  perusahaan  dan  bagaimana  perusahaan  dapat menciptakan nilai bagi para pemegang sahamnya. Penelitian ini untuk mengetahui dan menjelaskan  kondisi  kinerja  keuangan  Bank  BUMN.  Dengan  menggunakan  2  alat analisis yaitu analisis EVA dan MVA.
Sebelum  menghitung  EVA,  maka  perlu  terlebih  dahulu  dihitung  tingkat  biaya utang,  tingkat  biaya  modal,  tingkat  biaya  modal  rata-rata  tertimbang  (WACC),  Net Operating  Profit  After  Tax  (NOPAT),  perhitungan  modal  yang  diinvestasikan  (Invested
Laporan R/L, Neraca,
IHSG, Bunga Obligasi,
SBI, Harga Penutupan
Saham. PT. Bank Mandiri PT. BTN PT. BNI Bank BRI EVA 1. Biaya modal hutang 2. Biaya modal saham 3. WACC
4. Perhitungan EVA 5. NOPAT 6. Invested Capital MVA
1. Nilai Pasar Saham
2. Modal ekuitas yang diinvestasikan
Capital);  kemudian  menghitung  EVA.  Adapun  langkah-langkah  perhitungan  EVA menggunakan  pedoman  yang  dikemukakan  oleh  Weston  dan  Brigham  1990 sebagaimana yang disajikan berikut ini.

## Biaya Utang (Kd)
Biaya utang adalah tingkat pengembalian yang diminta oleh pemilik utang jangka panjang  atau  kreditur.  Semua  utang  jangka  panjang  memiliki  beban  tetap  yaitu  bunga. Oleh  karena  itu  biaya  utang  diperoleh  dengan  membagi  beban  bunga  utang  jangka panjang dengan besarnya utang jangka panjang pada periode yang sama.
Hasil  perhitungan  menggunakan  rata-rata  biaya  utang  dari  empat  bank  BUMN selama  lima  tahun  yaitu  dari  tahun  2012  sampai  dengan  2016  sebagaimana  disajikan pada Tabel berikut ini:

## Tabel Perhitungan Biaya Hutang (Kd) Bank BUMN
di Bursa Efek Indonesia Tahun 2012 - 2016
TAHUN BEBAN NAIK TURUN (%) UTANG JANGKA NAIK TURUN (%) Kd BUNGA PANJANG (Rp. Juta) (Rp. Juta) (%) 1 2 3 4 5 6 = (2/4) 2012 1.568.435 0 21.095.183 0 18% 2013 1.536.695 -2% 24.274.073 15% 14% 2014 1.411.212 -8% 21.460.740 -12% 9% 2015 2.154.967 53% 19.229.346 -10% 15% 2016 2.900.294 35% 29.094.632 51% 17%
Sumber : www.idx.co.id ; diolah kembali oleh penulis
Berdasarkan Tabel Perhitungan Biaya Hutang, maka rata-rata tingkat biaya utang pada  bank-bank  BUMN  di  BEI  berkisar  antara  9%  sampai  dengan  18%.  Tingkat  biaya utang  tertinggi  terjadi  pada  tahun  2012  sebesar  18%  sedangkan  tingkat  biaya  utang terendah tejadi pada tahun 2014 sebesar 9%. Semakin tinggi tingkat biaya utang sebuah bank  menunjukkan  tingginya  tingkat  pengembalian  yang  diminta  oleh  pemilik  utang; demikian  sebaliknya.  Oleh  karena  itu,  bank  harus  memilih  tingkat  pengembalian  yang paling  rendah  untuk  menjaga  kemampuan  solvabilitas  bank  dalam  melunasi  pinjaman jangka  panjang  karena  pinjaman  jangka  panjang  memiliki  beban  tetap  berupa  bunga utang.

## Biaya Modal Saham (Ke)
Berdasarkan tingkat biaya modal yang diperoleh dari dividen dibagi dengan harga saham  kali  tingat  perumbuhan  selama  lima  tahun.  Hasil  perhitungan  Biaya  Modal Saham (Ke) dapat dilihat pada tabel berikut :
Tabel Perhitungan Biaya Modal Saham (Ke) Bank BUMN di Bursa Efek Indonesia Tahun 2012 – 2016
TAHUN DIVIDEN HARGA SAHAM PERTUMBUHAN Ke (D1) (Po) DIVIDEN (g) (Rp) (Rp) (%) (%) 1 2 3 4 5 6 = (2/3)+5 2012 378 4.068,3 1,53 0% 9% 2013 418 3.508,8 1,11 0,42% 55% 2014 448 3.938,8 1,07 0,04% 8% 2015 407 4.968,8 0,91 0,16% 25% 2016 359 4.993,8 0,88 0,03% 4%
Sumber : www.idx.co.id ; diolah kembali oleh penulis
Berdasarkan  tabel  Perhitungan  Biaya  Modal  Saham  (Ke)  dapat  dijelaskan  bahwa tingkat pertumbuhan harga modal saham yang dimiliki Bank BUMN berfluktuasi setiap tahunnya. Tahun2013  menunjukan  biaya  modal  saham  tertinggi  sebesar  55%  dan  pada tahun 2016 mengalami penurunan menjadi sebesar 4%.Perhitungan tersebut diatas dapat dikatakan  bahwa  semakin  besar  modal  yang  di  tanggung  perusahaan  maka  semakin tinggi pula biaya modal yang tanggung perusahaan.

## Biaya Modal Rata-rata Tertimbang (WACC)
WACC merupakan tigkat modal rata-rata yang di dapat dari hutang dibagi jumlah hutang  dan  modal  dikali  biaya  hutang  ditambah  dengan  modal  saham  dibagi  dengan jumlah hutang dan modal, lalu dikalikan dengan biaya hutang.  Hasil perhitungan Biaya Modal Rata-rata Tertimbang (WACC) dapat dilihat pada tabel berikut :

## Tabel Perhitungan Biaya Modal Rata-rata Tertimbang (WACC) Bank BUMN di Bursa Efek Indonesia Tahun 2012 – 2016
TAHUN UTANG MODAL SAHAM UTANG + MODAL BIAYA UTANG BIAYA SAHAM WACC (D) ( E) (Kd) (Ke) (Rp. Juta) (Rp. Juta) (Rp. Juta) (%) (%) (%) 7 = (2/4x5) + 1 2 3 4 = (2 +3) 5 6 (3/4x6) 2012 21.095.183 48.804.702 69.899.884 18% 9% 12% 2013 24.274.073 56.910.365 81.184.438 14% 55% 42% 2014 21.460.740 68.843.476 90.304.216 9% 8% 8% 2015 19.229.346 80.792.937 100.022.282 15% 25% 23% 2016 29.094.632 103.870.578 132.965.210 17% 4% 7%
Sumber : www.idx.co.id ; diolah kembali oleh penulis
Tabel diatas menggambarkan pergerakan WACC bank yang berfluktuasi dari 2012- 2016  dikarenakan  komponen-komponen  WACC  yang  secara  umum  juga  berfluktuasi. tahun  2012-2013  terjadi  kenaikan  30%.  Pada  tahun  2013-2014  juga  mengalami penurunan  34%  dan  pada  tahun  2014-2015  mengalami  peningkatan  sebesar  15% kemudian  pada  tahun  2015-2016  mengalami  penurunan  sebesar  16%.  Dapat  dilihat bahwa  yang  paling  berpengaruh  dalam  struktur  permodalan  Bank  BUMN  adalah komponen  bobot  modal  yang  cukup  besar  presentasenya  dibandingkan  dengan  bobot utang bank tersebut.

## Net Operating Profit After Tax (NOPAT)
Nopat atau laba bersih operasi setelah pajak yaitu sejumlah laba perusahaan yang akan dihasilkan jika perusahaan tersebut tidak memiliki utang. Perhitungan Nopat dapat dilihat pada tabel di bawah. Tabel menunjukan bahwa nilai NOPAT pada Bank BUMN yang  mengalami  peningkatan  setiap  tahunnya.  Tahun  2012  hingga  2013  meningkat sebesar Rp.14.237.719 dan NOPAT terus meningkat hingga tahun 2016 sebesarRp.16.627.061.  Hal  ini  dikarenakan  meningkatnya  laba  bersih  operasi  yang disertai  dengan  naiknya  biaya  bunga  sehingga  berpengaruh  pula  pada  nilai  pajak penghasilan.  Peningkatan  NOPAT  ini  disebabkan  karena  adanya  optimalisasi  aset-aset produktif  serta  ekspansi  pasar  yang  dilakukan  Bank  BUMN  terencana  dan  terlaksana dengan baik.
Tabel Perhitungan Net Operating Profit After Tax (NOPAT) Bank BUMN di Bursa Efek Indonesia Tahun 2012 – 2016
TAHUN LABA SETELAH PAJAK BIAYA BUNGA NOPAT (EAT) (Rp. Juta) (Rp. Juta) (Rp. Juta) 1 2 3 4 = (2+3) 2012 10.785.749,50 1.568.435,25 12.354.185 2013 12.701.023,75 1.536.694,75 14.237.719 2014 14.142.485,75 1.411.211,50 15.553.697 2015 14.260.650,50 2.154.967,25 16.415.618 2016 13.726.767,00 2.900.294,25 16.627.061
Sumber : www.idx.co.id ; diolah kembali oleh penulis
Modal yang Diinvestasikan ( Invested Capital )
Modal  yang  diinvestasikan  adalah  total  kas  yang  diinvestasikan  baik  oleh pemegang  saham  maupun  debitur  sebuah  perusahaan.  Perhitungan  modal  yang diinvestasikan diperoleh dari hutang jangka panjang ditambah modal saham.
Perhitungan modal yang diinvestasikan dapat dilihat pada tabel dibawah ini :
Tabel Perhitungan Modal Yang Diinvestasikan ( INVESTED CAPITAL ) Bank BUMN di Bursa Efek Indonesia Tahun 2012 – 2016
TAHUN UTANG JANGKA MODAL INVESTED PANJANG SAHAM CAPITAL (Rp. Juta) (Rp. Juta) (Rp. Juta) 1 2 3 4 = (2+3) 2012 21.095.183 48.804.702 69.899.884 2013 24.274.073 56.910.365 81.184.438 2014 21.460.740 68.843.476 90.304.216 2015 19.229.346 80.792.937 100.022.282 2016 29.094.632 103.870.578 132.965.210
Sumber : www.idx.co.id ; diolah kembali oleh penulis
Pada  tabel  diatas  mendeskripsikan  bahwa  ada  peningkatan  modal  yang diinvestasikan  pada  Bank  BUMN  dari  tahun  2012-2016  yang  ditunjukan  dengan meningkatnya total hutang tiap tahun yang merupakan salah satu komponen pembentuk modal.  Selain  itu,  peningkatan  ini  disebabkan  karena  adanya  penigkatan  equitas  yang disetor  para  pemegang  saham  setiap  tahunnya.  Perhitungan  diatas  menggambarkan
dengan jelas kemampuan perusahaan dalam meningkatkan modal yang dihasilkan pada perusahaan tersebut.

## Nilai Tambah Ekonomis (EVA)
Dari  hasil  perhitungan  WACC,  NOPAT  dan  Modal  yang  diinvestasikan.  Nilai Tambah Ekonomis (EVA) dapat dihitung dengan rumus :

## EVA=NOPAT - INVESTED CAPITAL X WACC
Tabel Perhitungan Nilai Tambah Ekonomis ( Economic Value Added /EVA) Bank
BUMN di Bursa Efek Indonesia Tahun 2012 – 2016 TAHUN NOPAT INVESTED WACC EVA CAPITAL (Rp. Juta) (Rp. Juta) (%) (Rp. Juta) 1 2 3 4 5 = 2-(3*4) 2012 12.354.185 69.899.884 12% 4.007.646,33 2013 14.237.719 81.184.438 42% (20.167.583,35) 2014 15.553.697 90.304.216 8% 7.946.703,77 2015 16.415.618 100.022.282 23% (6.414.905,00) 2016 16.627.061 132.965.210 7% 7.111.893,98
Sumber : diolah penulis (2018)
Berdasrakan  pada  tabel  perhitungan  EVA  tersebut  menunjukan  bahwa  Bank BUMN  memiliki  nilai  EVA  lebih  kecil  dari  0  atau  nilai  negative pada  tahun  2013  dan 2015  yaitu sebesar Rp. -20.167.583,35, Rp. -6.414.905,00. Posisi ini berarti tidak terjadi proses  penambahan  nilai  ekonomis  bagi  perusahaan,  dalam  arti  laba  yang  dihasilkan perusahaan  tidak  dapat  memenuhi  harapan  para  kreditur  dan  pemegang  saham. Meskipun nilai pendapatan bersih yang diperoleh terus meningkat tiap tahun, tapi belum mencapai  tingkat  laba  yang  sesuai  dengan  harapan  pemegang  saham.  Hal  tersebut terlihat  jelas pada  besarnya  komponen  bobot  hutang  dalam  modal  yang  diinvestasikan. Sementara tahun 2012, 2014 dan 2016 pada Bank BUMN memiliki nilai EVA lebih dari 0  atau  bernilai  positive  yaitu  sebesar  Rp.  4.007.646,33,  Rp.7.946.703,77  dan Rp.7.111.893,98.  Posisi  ini  berarti  telah  berhasil  menciptakan  nilai  tambah  ekonomis. Hal  ini  terjadi  karena  pada  tahun  tersebut  tingkat  liabilitas  dalam  struktur  modal perusahaan  berkurang  dalam  laba  bersih  yang  diperoleh  perusahaan  menunjukan perkembangan yang berarti.

## Nilai Tambah Pasar (MVA)
Sebelum  menghitung  Nilai  Tambah  Pasar  (MVA),  maka  perlu  terlebih  dahulu dihitung kapitalisasi pasar saham; kemudian menghitung MVA. Nilai tambah pasar atau MVA  dari  sebuah  perusahaan  merupakan  hasil  dari  selisih  nilai  pasar  perusahaan dikurangi  oleh  komponen  biaya  yang  telah  dilekuarkan  perusahaan  ditandai  dengan perolehan besarnya nilai perusahaan yang dihargai pada pasar saham, yang merupakan hasil kali antara harga saham dn jumlah saham yang beredar.
MVA  merupakan  kenaikan  nilai  pasar  suatu  perusahaan  yang  dilakukan  dengan maksimumkan selisih antara market value added dengan jumlah yang ditanamkan investor kedalam  perusahaan  agar  kemakmuran  pemegang  saham  maksimum.  MVA mencerminkan seberapa besar nilai tambah yang berhasil dikapitalisasi dan memperbesar nilai capital yang yang digunakan oleh perusahaan (Ruky, 1997).
Kapitalisasi  pasar  saham  yaitu  nilai  sebuah  perusahaan  berdasarkan  perhitungan harga  pasar  saham  dikalikan  dengan  jumlah  saham  yang  beredar.  Perhitungan kapitalisasi pasar saham dapat dilihat pada tabel dibawah ini:

## Tabel Perhitungan Kapitalisasi Pasar Saham Bank BUMN
di Bursa Efek Indonesia Tahun 2012 – 2016
TAHUN HARGA JUMLAH SAHAM KAPITALISASI PASAR PASAR SAHAM BEREDAR SAHAM (Rp) (juta lembar) (Rp. Juta) 1 2 3 4 = (2*3) 2012 4.068 25.008 101.739.813 2013 3.509 25.008 87.747.697 2014 3.939 25.008 98.501.245 2015 4.969 25.008 124.259.742 2016 4.994 25.008 124.884.948
Sumber : www.idx.co.id ; diolah kembali oleh penulis
Berdasarkan pada tabel Perhitungan Kapitalisasi Pasar Saham menunjukan bahwa nilai  kapitalisasi  pasar  saham  yang  dimiliki  Bank  BUMN  pada  tahun  2012  sebesar Rp.101.739.813 namun pada tahun 2013 mengalami penurunan sebesar Rp. 87.747.697. kapitalisasi  pasar  saham  kembali  meningkat  pada  tahun  2014-2016  sebesar  Rp. 124.884.948.  Jadi  semakin  mahal  harga  saham  suatu  perusahaan  dan  semakin  banyak jumlah saham yang beredar di pasar akan membuat kapitalisasi pasar saham itu semakin besar.
Setelah  diketahui  nilai  kapitalisasi  pasar  saham,  maka  dapat  dihitung  nilai  MVA yang  diperoleh  dari  nilai  kapitalisasi  pasar  saham  dikurangi  dengan  investasi  capital. Perhitungan MVA dapat dilihat pada tabel dibawah ini.
Tabel Perhitungan Nilai Tambah Pasar ( Market Value Added /MVA) Bank BUMN di Bursa Efek Indonesia Tahun 2012 – 2016
TAHUN KAP PASAR INVESTED MVA SAHAM CAPITAL (Rp. Juta) (Rp. Juta) (Rp. Juta) 1 2 3 4 = (2-3) 2012 101.739.813 69.899.884 31.839.929 2013 87.747.697 81.184.438 6.563.260 2014 98.501.245 90.304.216 8.197.029 2015 124.259.742 100.022.282 24.237.460 2016 124.884.948 132.965.210 (8.080.262)
Sumber : diolah penulis (2018)
Pada tabel diatas menunjukan Bank BUMNmemiliki nilai MVA dari tahun 2012- 2015  benilai  positif.  Hal  ini  menunjukan  bahwa  kinerja  dari  manajemen  Bank  BUMN baik  dan  bank  tersebut  berhasil  dalam  memaksimalkan  kekayaan  pemegang  saham. Namun  pada  tahun  2016  MVA  Bank  BUMN  bernilai  negative  yaitu  sebesar  Rp.- 8.080.262. MVA yang bernilai negative menunjukan kinerja yang buruk dari manajemen perusahaan  yang  artinya  manajemen  perusahaan  tidak  berhasil  dalam  memaksimalkan kekayaan pemegang saham.

## Penilaian kinerja Bank BUMN diukur menggunakan EVA
Hasil  penelitian  menunjukan  bahwa nilai  EVA  pada  Bank  BUMN  bernilai positif pada tahun 2012 sebesar Rp.4.007.646, pada tahun 2014 sebesar Rp.7.946.703 dan pada tahun  2016  sebesar  Rp.7.111.893.  posisi  ini  berarti  telah  berhasil  menciptakan  nilai tambah  ekonomis  karena  pada  tahun  tersebut  tingkat  liabilitas  dalam  struktur  modal perusahaan  berkurang  dalam  laba  bersih  yang  diperoleh  perusahaan  menunjukan perkembangan yang berarti. Sedangkan nilai EVA lebih kecil dari 0 atau bernilai negatif pada  tahun  2013  sebesar  Rp.-20.167.583  dan  pada  tahun  2015  sebesar  Rp.-6.4149.05. Posisi ini berarti tidak terjadi proses penambahan nilai ekonomis bagi perusahaan.
Hasil penelitian ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh Ulfa (2010) yang menyatakan bahwa nilai EVA pada PT. Telkom Tbk dan PT.Indosat Tbk bernilai positif.
Nilai Nilai EVA PT Telkom,Tbk pada tahun 2005 sebesar Rp.22.336,tahun 2006 sebesar Rp.30.912,Tahun 2007 sebesar Rp.34.706,tahun 2008 sebesar Rp.27.275 dan tahun 2009 Rp.30.574.  Adapun  nilai  EVA  untuk  PT  Indosat  Tbk  pada  tahun  2005  sebesar Rp.4.230,  tahun  2006  sebesar  Rp.2.554,  tahun  2007  sebesar  Rp.2.978,  tahun  2008 sebesar  Rp.4.433  da  tahun  2009  sebesar  Rp.4.655.  Namun  pada  penelitian  ini  tidak terdapat nilai EVA yang negatif. Nilai EVA yang positif menunjukan bahwa PT.Telkom dan  PT.Indosat  mampu  memberikan  tingkat  pengembalian  sesuai  dengan  yang diharapkan  oleh  investor  dan  hal  tersebut  juga  menunjukan  bahwa  pasar  merespon positif akanperkembangan dunia telekomunikasi.

## Penilaian kinerja Bank BUMN diukur menggunakan MVA
Hasil  penelitian  menunjukan  bahwa  kinerja  dari  Bank  BUMN  dengan menggunakan MVA bernilai positif dari tahun 2012 sebesar Rp. 31.839.929, tahun 2013 sebesar  Rp.6.563.260,  tahun  2014  sebesar  Rp.8.197.029  hingga  tahun  2015  sebesar Rp.24.237460.  Hal  ini  menunjukan  bahwa  kinerja  dari  manajemen  dari  Bank  BUMN baik  dan  Bank  tersebut  berhasil  dalam  memaksimalkan  kekayaan  pemegang  saham. MVA  bernilai  negatif  hanya  terjadi  pada  tahun  2016  sebesar  Rp.-8.080.262  yang menunjukan  bahwa  kinerja  dari  manajemen  perusahaan  buruk  yang  berarti  bahwa manajemen  perusahaan  tidak  berhasil  dalam  memaksimalkan  kekayaan  pemegang saham.
Hasil penelitian ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh Ulfa (2010) yang menyatakan  bahwa  nilai  MVA  PT.Telkom  dan  PT.Indosat  bernilai  Positif.  Hasil  ini menunjukn bahwa kinerja keuangan Bank BUMN mampu menghasilkan kekayaan bagi perusahaan dan investor.
Hasil  penelitian  ini  juga  di  dukung  oleh  penelitian  Wahyudi  (2009)  yang menunjukan  MVA  PT.Telkom  bernilai  positif.  MVA  yang  positif  menunjukan  bahwa manajemen perusahaan mampu menghasilkan kekayaan bagi investor bagi peerusahaan dan dana perusahaan.

## SIMPULAN
Berdasarkan  uraian  yang  telah  dijelaskan  pada  bab  sebelumnya,  maka  dapat diambil kesimpulan sebagai berikut:
1. Bank BUMN yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia memiliki nilai EVA lebh kecil dari  0  atau  bernilai  negatif  pada  tahun  2013  dan  2015  yaitu  sebesar  Rp.  -
20.167.583,35  dan  Rp.  -6.414.905,00.  Posisi  ini  berarti  tidak  terjadi  proses penambahan  nilai  ekonomis  bagi  perusahaan,  dalam  arti  bahwa  laba  yang dihasilkan perusahaan tidak dapat memenuhi harapan para kreditur dan pemegang saham.  Meskipun  nilai  pendapatan  bersih  yang  diperoleh  terus  meningkat  tiap tahun, tetapi belum mencapai tingkat laba yang sesuai dengan harapan pemegang saham. Sementara tahun 2012, 2014 dan 2016memiliki nilai EVA lebih dari 0 atau bernilai  positif,  yaitu  sebesar  Rp.  4.007.646,33,  Rp.  7.946.703,77  dan  Rp. 7.111.893,98. Posisi ini berarti perusahaan telah berhasil menciptakan nilai tambah ekonomis  bagi  perusahaan.  Hal  ini  terjadi  karena  pada  tahun  tersebut  tingkat liabilitas pada struktur modal perusahaan berkurang dan laba bersih yang diperoleh perusahaan menunjukan perkembangan yang berarti.
2. Bank  BUMN  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  yang  bernilai  negative  pada tahun 2016 sebesar Rp. -8.080.262. MVA yang bernilai negatif bahwa perusahaan memiliki  kinerja  keuangan  yang  buruk  dari  sisi  eksternal,  yaitu  telah  gagal melakukan  penambahan  nilai  atas  modal  yang  dipercayakan  investor  kepada perusahaan,  disebabkan  karena  perusahaan  tersebut  memiliki  harga  pasar  saham yang kecil.
Dari  simpulan  yang  telah  diuraikan  tersebut,  maka  dapat  diberikan  saran  sebagai berikut:
1. Untuk  meningkatkan  EVA,  maka  bank-bank  BUMN  perlu  meningkatkan perolehan  laba  dan  menurunkan  tingkat  pengembalian  (biaya  modal),  baik  dari utang jangka panjang dan atau modal sendiri.
2. Untuk  meningkatkan  MVA,  maka  bank-bank  BUMN  perlu  meningkatkan  nilai kapitalisasi  pasar  saham  dengan  meningkatkan  harga  saham  melalui  informasi yang lengkap tentang kondisi keuangan perusahaan.
3. Disarankan  peneliti  selanjutnya  agar  dalam  meneliti  tentang  value  added,  tidak hanya menggunakan nilai EVA dan atau MVA saja, karena masih banyak metode lain untuk mengukur nilai tambah sebuah perusahaan, seperti FVA (Financial Value Added),  NVA  (Net  Value  Added),  CVA  (Cash  Value  Added)  dan  REVA  (Refind Econimic Value Added).

## DAFTAR RUJUKAN
Abdul Halim. 2007. Manajemen Keuangan Bisnis. Bogor. Ghalia Indonesia. Amin Widjaja Tunggal. 2001. Memahami Konsep Economic Value Added (EVA) Dan Value Based Manajement (VBM). Jakarta: Harvarindo.
Atmaja, Lukas Setia. 2003. Manajemen Keuangan. Penerbit Andi: Yogyakarta Brigham,  Eugene  F  And  Houston  Joel  F.  2001.  Manajemen  Keuangan.  Edisi Kedelapan. Buku I. Jakarta: Pernerbit Erlangga
Bringham & Houston. 2006. Dasar-dasar Manajemen Keuangan. Edisi Kesepuluh. Jakarta: Salemba Empat.
Bursa Efek
Indonesia yang di publikasikan melalui website http://www.idx.co.id/id.beranda/perusahaantercatat/laporankeuangandantahunan.asp x.     Diakses pada tanggal 01 Maret 2016
David, S. Young and Stephan F. O’Byme. 2001. EVA & Manajemen berdasarkan nilai:  Panduan  Praktis  untuk  Implementasi  (diterjemahkan  oleh”Lusy  Widjaja,  Mba. Jakarta: Penerbit Salemba
Dendawijaya,  Lukman.  2009.  Manajemen  Perbankan.  Jakarta:  Ghalia  Indonesia. Dukat, Erwan. 1999. Alat-Alat Analisis Laporan Keuangan. Yogyajarta:BPFE
Glen  Arnold  dan  Matt  Davies  (Editor),  2001  Value-Based  Manajement,  Contex and Application
Fahmi, Irham, 2011. Analisis Laporan Keuangan. Lampulo. Alfabeta.
Hasibuan,  2003.  Menurut  “Dictionary  of  Banking  and  financial  service  by  Jerry Rosenberg”  Husnan,  Suad.  1993.  Manajemen  Keuangan.  Buku  Pertama.  BPFE: Yogyakarta
Iriana,  Y.A,  Prapti.  2003,  “Perspektif  Shareholder  Value-Creation  dalam Pengukuran Kinerja dengan Economic Value Added (EVA)”,
Indriyo. 1999. Manajemen Keuangan. Yogyakarta: BPFE Jumingan.  2006.  “Analisa  Laporan  Keuangan”.  Jakarta.  Bumi  Aksara.  Kasmir. 2010. Manajemen Perbankan. Raja Grafindo Persada. Jakarta.
Kasmir.  2010.  Pengantar  Manajemen  Keuangan  Edisi  Pertama.  Jakarta:  Penerbit Kencana  Kasmir.  2011.  Edisi  Revisi  2008.  Manajemen  Perbankan.  Raja  Grafindo Persada. Jakarta Kuncoro. 2002. “Manajemen Perbankan, Teori dan Aplikasi”
Kusnadi. 2003. Masalah Kerjasama, Konflik dan Kinerja. Tanada. Malang
Makelainen, Esa. 2008.  Introduction  to economic value  added,
EVA. (onlineesa@evanomics.com, diakses24 Januari 2018.
Mamhud, Hanafi. 2005. Analisis Laporan Keuangan Edisi Kedua. Yogyakarta:UPP AMP YKP
Mardalis.  2004.  Metode  Penelitian  (Suatu  Pendekatan  Proposal)  Jakarta,  Bumi Aksara.
Meita Rosy. 2009. “Analisis Pengaruh Antara Economic Value Added dan Market Value  Added  Terhadap  Harga  Saham  Pada  Perusahaan  Sektor  LQ45  di  Bursa  Efek Indonesia Periode 2007-2008”.
(http://www.digilib.ui.ac.id/thems/libri2/detail.jsp?i=111705)\
Muhammad  Fajar  Wahyudi.  2009.  “Analisis  Kinerja  Keuangan  dengan menggunakan  pendekatan  EVA  dan  MVA  periode  tahun  2005-2017  (studi  pada PT.Telekomunikasi Indonesia, Tbk)”.
(http://lib.ugm.ac.id/ind/?id=248). Nitisemito, Alex. 195. Pembelajaran Perusahaan. Yogyakarta:BPEE Nani  Zaenal  Ulfa.  2010.  “Perbedaan  Kinerja  Keuangan  Dengan  Menggunakan Metode Economic Value Added (EVA) dan Market Value Added (MVA)”.
(http://lib.ugm.ac.id/ind/?page?id=248)
Prastowo, Dwi dan Juliaty, Rifka. 2008. Analisis Laporan Keuangan. Yogyakarta: UPP AMP YKPN.
Raharjo,  Budi.  2005.  Laporan Keuangan  Perusahaan:  Membaca  Memahami,  dan Menulis.
Yogyakarta: GadjaMada University Press.
Rudianto. 2006. Akuntansi Manajemen. Jakarta: PT Grasindo
Ruky,  Saiful  M.  1997.  Lebih  dalam  Tentang  EVA  dan  Penciptaan  Nilai Perusahaan.
Usahawan No. 9 Tahun XXVI
Sartono,  Agus.  2001.  Manajemen  Keuangan  Teori  dan  Aplikasi.  Edisi  Keempat. Cetakan Pertama. BPFE. Yogyakarta.
Sjarif, Julianti dan Wirjolukito, Aruna. 2004. “Pengaruh EVA dan Faktor Lainnya Terhadap Harga Saham”. Media Riset Akuntansi, Auditing dan Informasi. Vol.4, No.1, Hal. 45
Suad  Husnan.  1996.  Manajemen  Keuangan  Teori  Dan  Penerapan  (Keputusan Jangka Panjang). Edisi Keempat, Buku Pertama, Yogyakarta:BPFE UGM.
Suad  Husnan.  2000.  Manajemen  Keuangan  Teori  dan  Penerapan  (Keputusan Jangka Panjang, Yogyakarta:BPFE.
Sucipto.  2003.  “Penilian  Kinerja  Keuangan.”  Jurnal  Akuntansi.  Universitas Sumatra Utara.
Medan.
Sugiono,  Arif.  2009.  Manajemen  Keuangan  Untuk  Praktisi  Keuangan.  Grasindo. Jakarta Sugiyono. 2012. “Metode Penelitian Bisnis”. Bandung: Alfabeta.
Sukhemi. 2007. Evaluasi Kinerja Keuangan Pada PT. Telkom, Tbk Sutrisno. 2009. Manajemen Keuangan Teori, Konsep dan Aplikasi, Edisi Pertama,
Cetakan Ketujuh, Penerbit Ekonisia, Yogyakarta.
Susan  Irawati.  2006.  Manajemen  Keuangan.  Bandung:  Pustaka  Sujianto.  2001. Dasar-dasar Manajement Keuangan. Yogyakarta: BPFE.
Syamsudinn  dan  Damayanti.  2011.  Metode  Penelitian  Pendidkan  Bahasa. Bandung: Remaja Rosdakarya.
Undang-Undang Nomor 7 Tahun 1992 “Perubahan Atas Undang-Undang Tentang Perbankan”
(https://www.komisiinformasi.go.id/regulasi/download/id/121)
Utomo  dan  Linawarti,  Lisa.  1999.  “Economic  Value  Added  Sebagai  Ukuran Keberhasilan Kinerja Manajemen Perusahaan”. Jurnal Akuntansi dan Keuangan. Vol. 1, Hal.28- 42
Warsono. 2003. Manajemen Keuangan Perusahaan. Cetakan I. Edisi III. Malang: Bayumedia Publising
Weston, J.F dan Brigham. 1994. Dasar Manajemen Keuangan. Jakarta: Erlangga. Weston,  J.F  dan  Copeland,  T.E.  1997.  Manajemen  Keuangan,  Edisi  Sembilan. Jakarta: Penerbit Bina Rupa Aksara.
Widayanto, 1993 “Nilai Tambah Ekonomis” Penerbit Ekonisia, Yogyakarta. Young S. David & O’ Byrne Stephen F. 2001, “EVA dan Manajemen Berdasarkan Nilai”, Salemba Empat, Jakarta.