## ANALISIS KINERJA KEUANGAN SEBELUM DAN SESUDAH AKUISISI PADA PERUSAHAAN SEKTOR NON KEUANGAN

## ANALYSIS OF FINANCIAL PERFORMANCE BEFORE AND AFTER ACQUISITION OF NON FINANCIAL SECTOR COMPANIES
Amalia Natasya Salsadila 1) , Munasiron Miftah 2) , Ardhiani Fadila 3)
1),2),3) Universitas Pembangunan Nasional Veteran Jakarta Correspondence Author : amalianatasya@upnvj.ac.id

## ABSTRACT
This research is a quantitative research which aims to find out the difference between Liquidity, Leverage,  Activity,  and  Profitability  in  non-financial  sector  companies  before  and  after  the acquisition.  The  sample  of  this  research  is  non-financial  sector  companies  listed  on  the Indonesia  Stock  Exchange  which  acquired  in  2014-2017.  By  using  purposive  sampling technique can be obtained 28 companies with a total of 56 sample data. The analysis technique in this study is Paired Sample T-Test and Wilcoxon Sign Rank Test. The results of this study show that there is no difference between liquidity and leverage before and after the acquisition. While in the activity and profitability there are differences before and after the acquisition.
Keywords : Liquidity, Leverage, Activity, Profitability, Acquisition.

## ABSTRAK
Penelitian  ini  merupakan  penelitian  kuantitatif  yang  mempunyai  tujuan  guna  mencari  tahu perbedaan  Likuiditas,  Leverage,  Aktivitas,  dan  Profitabilitas  pada  perusahaan  sektor  non keuangan  sebelum  dan  sesudah  akuisisi.  Sampel  penelitian  ini  ialah  perusahaan  sektor  non keuangan terdaftar di Bursa Efek Indonesia yang mengakuisisi pada tahun 2014-2017. Dengan menggunakan teknik purposive sampling dapat diperoleh 28 perusahaan dengan jumlah 56 data sampel. Teknik analisis pada kajian ini, yaitu Paired Sample T-Test dan Wilcoxon Sign Rank Test. Hasil  kajian  ini  memperlihatkan  bahwa  pada  likuiditas  dan  leverage  tidak  terdapat perbedaan sebelum dan sesudah akuisisi. Sedangkan pada aktivitas dan profitabilitas terdapat perbedaan sebelum dan sesudah akuisisi.
Kata Kunci : Likuiditas, Leverage, Aktivitas, Profitabilitas, Akuisisi.

## PENDAHULUAN
Perkembangan  bisnis  di  Indonesia semakin  pesat  menyebabkan  perusahaan perlu melaksanakan inovasi dan menerapkan strategi bisnis yang tepat guna mempertahankan  ekstensi  perusahaan  di pasar.  Salah  satu  strateginya  ialah  dengan melakukan strategi pertumbuhan non organik,  yakni  pertumbuhan  perusahaan dengan  melakukan  pengembangan  bisnis melalui prosedur pengabungan atau
pembelian  perusahaan  lainnya,  seperti akuisisi  (Rashid  &  Naeem,  2017).  Menurut (Ifantara  et  al.,  2018)  Akuisisi  adalah pengambilan kepemilikan perusahaan dengan  membeli  entitas    dari  perusahaan yang  diakuisisi  dan  akan  dikendalikan  oleh entitas  perusahaan  pengakuisisi,  namun perusahaan yang diakuisisi masih tetap dapat berdiri
Menurut  (Gathuku  &  Njeru,  2016) akuisisi  dilakukan  guna  menaikkan  daya saing perusahaan melalui pangsa pasar yang
lebih  luas,  memperluas  portofolio,  dan memanfaatkan  skala  ekonomi    (Gathuku  & Njeru, 2016). Akuisisi juga diharapkan dapat mendorong  laju  pertumbuhan  bisnis  dan penjualan (Rashid & Naeem, 2017). Dengan berbagai  alasan  tersebut,  perkembangan perusahaan yang melakukan akuisisi semakin berkembang setiap tahunnya.
Menilai  tingkat  kesuksesan  selama mengakuisisi,  dapat  terlaksana  melalui kinerja finansial perusahaan sesudah melakukan  akuisisi.  Kinerja  keuangan perusahaan  ialah  representasi  hasil  capaian prestasi  perusahaan  pada  kurun  waktu tertentu, dan mencerminkan tingkat kesehatan  perusahaan.  Kinerja  keuangan perusahaan  yang  membaik  di  tiap  priode memicu  perusahaan  tersebut  kian  berdaya saing tinggi, serta berkemampuan mengoptimalkan  nilai  perusahaan  (Dewi  & Suryantini, 2018).
Selama  menilai  daya  kinerja  keuangan suatu  perusahaan,  maka  memerlukan  rasio keuangan guna membantu penilaian perusahaan yang sudah mengakuisisi. Rasio keuangan mempergunakan likuiditas, leverage,  aktivitas,  maupun  profitabilitas. Rasio  likuiditas  yakni  perbandingan  guna menentukan  kapabilitas  perusahaan a dalam melunasi a kewajiban  pendek  (Kasmir,  2016 hlm.130). Rasio leverage yakni perbandingan guna a menentukan a sejauh mana i pembelanjaan  yang  dilakukan  oleh pinjaman  dibanding  modal.  Rasio  aktivitas yakni perbandingan untuk mengukur efektivitas  perusahaan  selama  beraktivitas keseharian (Kasmir, 2016). Rasio profitabilitas  yakni  perbandingan  guna mengukur  kapabilitas  suatu  perusahaan dalam memperoleh keuntungan atau laba.
Pelaksanaan akuisisi oleh suatu perusahaan mengakibatkan bertambah besarnya  perusahaan  tersebut  karena  asset, kewajiban,  dan  ekuitas  kedua  perusahaan digabung menjadi satu (Edi & Rusadi, 2017). Sesuai dengan studi milik (Wulandari, 2020) dan  (Sumantri  &  Agustianti,  2017),  yang menjabarkan bila perusahaan yang melakukan  akuisisi  mengalami  perbedaan pada current  ratio setelah  mengakuisisi.
Perihal  tersebut  bertolak a belakang a dengan penelitian milik (Stevanie & Mindosa, 2019) dan (Dewi & Suryantini, 2018) menyatakan bahwa  tidak  ada  perbedaan  rasio  likuiditas dengan  pengukuran current  ratio antara sebelum dan setelah mengakuisisi.
Studi milik (Amatilah et al., 2021) yang menemukan  bahwa  ada  perbedaan  pada leverage  dengan  pengukuran debt  to  equity ratio setelah  mengakuisisi.  Perihal  itu berbeda  dengan  kajian  milik  (Stevanie  & Mindosa,  2019)  menjabarkan  bahwa  tidak ada  perbedaan  pada  rasio  leverage  dengan debt  to  equity  ratio pada  perusahaan pengakuisisi.
Kajian  milik  (Gozali  &  Panggabean, 2019)  dan  (Amatilah  et  al.,  2021)  yang menemukan bahwa ada perbedaan pada rasio aktivitas  dengan  pengukuran total  asset turnover setelah  mengakuisisi.  Bertolak belakang  dengan  penelitian  milik  (Dewi  & Suryantini,  2018)  menyatakan  bahwa  tidak ada  perbedaan total  asset  turnover setelah melakukan mengakuisisi.
Penelitian milik (Jallow et al., 2017) dan (N. Pratiwi et al., 2018) memaparkan bahwa ada  perbedaan  pada  rasio  profitabilitas dengan pengukura return on equity sebelum dan  setelah  mengakuisisi.  Bertentangan dengan studi (Zuhri et al., 2020) menjabarkan  menyatakan  bahwa  tidak  ada perbedaan  terhadap  rasio  profitabilitas dengan pengukuran return on equity sebelum maupun setelah mengakuisisi.
Dari  fenomena  yang  dijelaskan  di  atas, sehingga  tujuan  penelitian  ini  dilakukan adalah  guna  mengetahui  apakah  terdapat perbedaan  pada  rasio  likuiditias,  leverage, aktivitas  dan  profitabilitas  sebelum  dan sesudah akuisisi

## MATERI DAN METODE

## Teori Sinyal
Menurut  Gumanti  (2017,  hlm.  250) teori sinyal adalah tindakan dalam penyampaian  informasi  berupa  kinerja perusahaan kepada pihak eksternal perusahaan. Sinyal dapat berwujud informasi tentang  apa a saja i yang  telah  dilaksanakan
perusahaan. Selanjutnya, informasi yang i diterima l akan  dianalisis  oleh  pihak eksternal apakah informasi tersebut merupakan  sebuah  sinyal  baik  atau  sinyal buruk.  Informasi  yang  diberikan  oleh  pihak manajemen perusahaan tersebut ialah informasi  yang  sesuai,  lengkap,  dan  tepat (Gozali & Panggabean, 2019).

## Akuisisi
Akuisisi  berakar  kata  dari  Bahasa Latin: “acquisition” sedangkan l dalam bahasa a Inggris yakni “acquisition”. Artinya adalah  memperoleh  atau  membeli  objek guna ditambahkan kepada sesuatu yang telah dimilikinya  (Gozali  &  Panggabean,  2019). Kedua perusahaan baik pengakuisisi maupun yang  diakuisisi  masih  dapat  berdiri  dan berjalan  secara  independen,  namun  sudah mengalami  pemindahan  oleh  perusahaan yang mengakuisisi (Gustina Ira, 2017).
Motif yang melatarbelakangi perusahaan  melakukan  akuisisi,  dintaranya adalah guna mewujudkan efektivitas dengan mendiversifikasi skala ekonomi dan meningkatkan tingkat bisnis untuk membuat kinerja  menjadi  lebih  baik  lagi  (Sujud  & Hachem, 2018). Selain itu, menurut Tarigan (2017, hlm. 33) motif perusahaan melakukan akuisisi  secara  umum  terbagi  menjadi Shareholder Gains dan Managerial Gains.

## Kinerja Keuangan
Kinerja  keuangan  suatu  perusahaan adalah  salah  satu  dasar  penilaian  kondisi keuangan perusahaan (Sumantri & Agustianti,  2017).  Untuk  menilai  kinerja keuangan,  dapat  dilakukan  dengan  menilai dari  rasio  keuangan.  Rasio  keuangan  ialah hitungan  perbandingan  mempergunakan laporan keuangan dari suatu perusahaan dan berperan  menjadi  instrumen  pengukuran selama menentukan situasi keuangan maupun daya kerja perusahaan (Hery, 2020, hlm.18).

## Likuiditas dan Akuisisi
Kasmir (2016, hlm. 130)
menjabarkan  bahwa  rasio  likuiditas  ialah perbandingan yang memperlihatkan
kapabilitas perusahaan selama menyanggupi kewajiban  periode  singkat.  Rasio  likuiditas dengan  pengukuran Current  Ratio yakni perbandingan guna l menghitung  kapabilitas perusahaan  selama  melunasi  kewajiban jangka  pendek  dengan  mempergunakan asetnya.  Kian  tingginya  nilai current  ratio , berarti  kian  tinggi  kapabilitas  perusahaan selama memenuhi kewajiban jangka pendek ketika jatuh tempo. Perusahaan mengakuisisi agar  dapat  meluaskan  cakupan  pasar  agar penjualan  dari  perusahaan  tersebut  dapat semakin meningkat. Jika penjualan semakin meningkat,  maka  akan  meningkatkan  pula kas masuk atau asset  lancar sehingga dapat mempermudah  perusahaan  guna  melakukan pelunasan  atas  kewajiban  periode  singkat (Stevanie & Mindosa, 2019).

## Leverage dan Akuisisi
Hery  (2020,  hlm.  70)  menjabarkan bahwa  rasio  leverage  ialah  perbandingan guna iaa menentukan aaaa sejauh aa mana pembelanjaan yang dilakukan oleh pinjaman dibanding  modal.  Rasio  leverage  dengan pengukuran Debt  to  Equity  Ratio yakni perbandingan guna mengukur perbandingan total  pinjaman  dengan  total  ekuitas.  Nilai DER yang kian rendah mengindikasikan bila utang  pada  suatu  perusahaan  semakin mengecil, yang mana perihal ini mengandung arti risiko kegagalan
perusahaan dalam mengembalikan penjaminan  pun  kian  mengecil.  Ketika perusahaan  melakukan  akuisisi,  maka  bisa tercapainya kesesuaian, sehingga pemakaian piutang bisa terminimalkan.

## Aktivitas dan Akuisisi
Rasio  aktivitas  merupakan  menilai kemampuan  perusahaan  selama  mengelola kepemilikan  aset  (Kasmir,  2016,  hlm.  72). Rasio  aktivitas  diukur  dengan  TATO yakni perbandingan  guna  menilai  perputaran keseluruhan aset perusahaan, serta mengukur jumlah penjualan yang didapat melalui setiap rupiah  asset.  Nilai  dari  TATO  yang  kian besar  maka  menunjukkan  nilai  penjualan suatu  perusahaan  pun  kian  membesar,  dan laba  yang  diperoleh  pun  dapat  semakin
meningkat. Dengan melakukan akuisisi, aset kedua  perusahaan  akan  digabungkan,  serta manajemen  juga  ikut  bergabung  menjadi satu. Diharapkan hal itu membuat pengelolaan asset semakin efektif dan efisien dan  membuat  rasio  aktivitas  semakin meningkat dibanding sebelumnya.

## Profitabilitas dan Akuisisi
Kasmir  (2016,  hlm.  196)  menjabarkan bahwa  rasio  profitabilitas  bertujuan  guna mengukur  kapabilitas  perusahaan  selama mencari  dan  memperoleh  untung.  Rasio profitabilitas dapat diukur dengan Return on Equity yakni  menilai  seberapa  besar pendapatan  untung  bersih  jika  ditentukan ukurannya melalui ekuitas. Return on equity
(ROE)  ialah  tolok  ukur  yang  krusial  bagi pemodal  guna  menilai  taraf  profitabilitas perusahaan  (Zuhri  et  al.,  2020).  ROE  yang tinggi menunjukkan bahwa posisi modal u perusahaan l semakin  kuat.  Dengan melakukan  akuisisi,  skala  perusahaan  akan bertambah besar sehingga diharapkan profitabilitas dapat  mengalami  peningkatan. Tingginya l profitabilitas l akan menarik minat pemegang saham agar menanamkan dananya di perusahaan itu.

## Kerangka Pemikiran
Kerangka  pemikiran  pada  kajian  ini  ialah sebagai berikut:

## METODE PENELITIAN
Penelitian ini
menggunakan pendekatan  kuantitatif  dan  jenis  datanya ialah  data  sekunder.  Data  didapatkan  dari laporan  keuangan  yang  dipublikasikan  oleh perusahaan  sektor  non  keuangan  di  Bursa Efek  Indonesia  yang  menjadi  perusahaan pengakuisisi  pada  tahun  2014-2017  melalui laman web BEI atau laman web perusahaan terkait
Populasi  pada  penelitian  ini,  ialah perusahaan  di  Bursa  Efek  Indonesia  yang mengakuisisi pada tahun 2014-2017. Teknik penarikan sampelnya menggunakan purposive sampling, yakni teknik penetapan sampel  menggunakan  karakteristik  tertentu. Berikut karakteristik dari penelitian ini :
1. Perusahaan  terdaftar  Bursa  Efek  Indonesia yang mengakuisisi tahun 2014 hingga 2017
2. Perusahaan  tidak  termasuk  ke  sektor keuangan maupun sektor perbankan.
3. Perusahaan
menerbitkan laporan
keuangannya selama  tiga tahun sebelum dan sesudah mengakuisisi Variabel Penelitian Kajian ini menggunakan Current Ratio, Debt to  Equity  Ratio,  Total  Asset  Turnover, dan Return  on  Equity untuk  variabel  dependen atau  variabel  Y.  Sedangkan  untuk  variabel independent atau variabel X ialah akuisisi.

## Teknik Analisis dan Uji Hipotesis
Teknin  analisis  dalam  kajian  ini mempergunakan  uji Kolmogorov  Smirnov guna  mengetahui  data  berdistribusi  normal ataukah  tidak . Apabila  data  terdistribusi normal,  berarti  uji  hipotesisnya  ialah  uji paired  sample  t-test .  Apabila  data  tida terdistribusikan  secara  normal, berarti pengujian  hipotesisnya  adalah  uji wilcoxon signed  rank  test. Taraf  signifikansi  yang digunakan adalah 5%.

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Statistik Deskriptif
Berikut hasil statistik deskriptif dari tiap-tiap variabel penelitian yang diolah menggunakan bantuan program SPSS 25.
Tabel 1. Hasil Statistik Deskriptif N  Minimum  Maximum Mean Std. Deviation CR SEBELUM AKUISISI 28 0.1433 8.0177 2.312718 2.0648234 CR SESUDAH AKUISISI 28 0.0363 8.2676 1.940696 1.92499 DER SEBELUM AKUISISI 28 0.0329 3.4480 0.898521 0.7338923 DER SESUDAH AKUISISI 28 0.0785 3.8631 1.131504 0.9158532 TATO SEBELUM AKUISISI  28 0.0293 3.3142 0.808343 0.7256123 TATO SESUDAH AKUISISI  28 0.0118 2.7394 0.645821 0.6281023 ROE SEBELUM AKUISISI 28 -0.0619 0.6350 0.123218 0.1416067 ROE SESUDAH AKUISISI 28 -0.2636 0.3088 0.054682 0.1348316 Sumber : data diolah dengan SPSS, 2021
Pada 28 perusahaan sampel, nilai mean CR sebelum akuisisi sejumlah 2.312718, lalu menurun sesudah akuisisi menjadi 1.940696. Nilai minimum atau  terendah  sebelum akuisisi  adalah  0.1433  dan  sesudah  akuisisi ialah 0.0363. Nilai maksimum atau tertinggi sebelum  melakukan  akuisisi  sebesar  8.0177 lalu meningkat menjadi 8.2676. Nilai standar deviasi  sebelum  dan  sesudah  akuisisi  lebih kecil  dari  mean  sehingga  tidak  terdapat kesenjangan sehingga data-data sampel yang digunakan semakin homogen dengan mean. Variabel  DER  nilai mean sebelum melakukan  akuisisi  adalah  0.898521,  lalu meningkat sesudah akuisisi menjadi 1.131504.  Nilai minimum atau  terendah sebesar 0.0329 dan sejumlah 0.0785 sesudah akuisisi.  Nilai maximum atau  tertinggi sebelum  melakukan  akuisisi  adalah  sebesar 3.4480,  lalu  meningkat  menjadi  3.8631. Nilai  standar  deviasi  sebelum  dan  sesudah akuisisi lebih kecil dari mean sehingga tidak terdapat  kesenjangan  sehingga  data-data sampel  yang  digunakan  semakin  homogen dengan mean.
Variabel  TATO nilai mean sebelum akuisisi  adalah  0.808343,  lalu  menurun
menjadi  0.645821  sesudah  akuisisi.  Nilai minimum atau  terendah  sebelum  akuisisi sejumlah 0.0293 dan sebesar 0.0118 sesudah akuisisi.  Nilai maksimum atau  tertinggi sebelum  mengakuisisi  sejumlah  3.3142  lalu menurun  menjadi  2.7390  sesudah  akuisisi. Nilai  standar  deviasi  sebelum  dan  sesudah akuisisi lebih kecil dari mean sehingga data- data  sampel  yang  digunakan  semakin homogen dengan mean.
Variabel  ROE , nilai mean atau  rerata pada ROE sebelum akuisisi adalah 0.123218 lalu  menurun  menjadi  0.054682  sesudah akuisisi.  Nilai minimum atau  terendah sebelum akuisisi adalah -0.6916 dan sesudah akuisisi sebesar -0.2636. Nilai maximum atau tertinggi sebelum melakukan akuisisi adalah 0.6350  lalu  menurun  jadi  0.3088  sesudah akuisisi.  Nilai  standar  deviasi  sebelum  dan sesudah  akuisisi  lebih  besar  dari  mean sehingga  adanya  kesenjangan  antara  nilai max dan min yang semakin besar.
Uji Kolmogorov Smirnov Berikut  hasil  uji Kolmogorov  Smirnov yang diolah menggunakan bantuan program SPSS 25.
Tabel 2. Hasil Uji Kolmogorov Smirnov
Variabel Periode Taraf Signifikansi  P-Value Keterangan Current Ratio Sebelum akuisisi 0.05 0.000 Tidak  Normal Sesudah akuisisi 0.05 0.000 Tidak Normal Debt to Equity Ratio Sebelum akuisisi 0.05 0.053 Normal Sesudah akuisisi 0.05 0.108 Normal Total Asset Turnover Sebelum akuisisi 0.05 0.013 Tidak  Normal Sesudah akuisisi 0.05 0.027 Tidak  Normal Return on Equity Sebelum akuisisi 0.05 0.068 Normal Sesudah akuisisi 0.05 0.135 Normal Sumber : data diolah dengan SPSS, 2021
Berdasarkan  hasil  uji Kolmogorov- smirnov ,  dapat  diketahui  bahwa  variabel ROE  dan  DER  mempunyai  data  yang terdistribusi  normal  dibuktikan  dengan  nilai P-Value lebih besar daripada 0.05, sehingga uji  hipotesis  yang  dipergunakan  ialah  Uji Paired  Sample  T-test. Sedangkan  untuk variabel  CR  dan  TATO  mempunyai  data
yang  tidak  terdistribusi  normal  dibuktikan dengan  P-Value  lebih  kecil  daripada  0.05, sehingga  uji  hipotesis  yang  dipergunakan ialah uji Wilcoxon signed ranks test.
Uji Paired Sample T-test Berikut hasil uji Paired Sample T-test dengan menggunakan
SPSS 25.0.
Tabel 3. Hasil Uji Paired Sample T-test Variabel T-hitung Asymp.Sig (2-tailed) Kesimpulan DER Sebelum Akuisisi -1.224 0.231 Tidak Berbeda DER Sesudah Akuisisi ROE Sebelum Akuisisi 2.713 0.011 Berbeda ROE Sesudah Akuisisi
Sumber : data diolah dengan SPSS 25, 2021
Berdasarkan Tabel 3, dapat dilihat DER menunjukkan  perbandingan    -1.227  >  - 2.0518 serta Sig (2-tailed) yakni a 0.231 lebih besar  daripada  0.05.  Sehingga  konklusinya ialah  tidak l terdapat l perbedaan  pada  rasio leverage  dengan  pengukuran  DER  sebelum dan  sesudah  akuisisi.  Sedangkan  dapat dilihat  ROE  menunjukkan  perbandingan 2.713  >  2.0518  serta  Sig  (2-tailed)  yakni
0.011  lebih  besar  daripada  0.05.  Sehingga konklusinya  ialah  terdapat l perbedaan l pada rasio profitabilitas dengan pengukuran ROE sebelum dan sesudah akuisisi.
Uji Wilcoxon Signed Rank Test Berikut hasil uji Wilcoxon Signed Rank Test dengan menggunakan
SPSS 25.
Tabel 4. Hasil Uji Wilcoxon Signed Rank Test
Variabel T-hitung Asymp.Sig (2-tailed) Kesimpulan CR Sebelum Akuisisi -1.139 0.255 Tidak Berbeda CR Sesudah Akuisisi TATO Sebelum Akuisisi -2.87 0.004 Berbeda TATO Sesudah Akuisisi
Sumber : data diolah dengan SPSS, 2021
Berdasarkan Tabel 4, dapat dilihat CR menunjukkan  perbandingan    -1.139  >  - 2.0518 serta Sig (2-tailed) yakni 0.0255 lebih besar  daripada  0.05.  Sehingga  konklusinya ialah  tidak l terdapat l perbedaan  pada  rasio likuiditas  dengan  pengukuran  CR  sebelum dan  sesudah  akuisisi.  Sedangkan  pada variabel  TATO  menunjukkan  perbandingan -2.870  <  -2.0518  serta  Sig  (2-tailed)  yakni 0.004  lebih  kecil  daripada  0.05.  Sehingga konklusinya  ialah  terdapat l perbedaan l pada rasio aktivitas yang diukur dengan total asset turnover sebelum l dan sesudah akuisisi.

## Likuiditas Sebelum dan Sesudah Akuisisi
Hasil pengujian menunjukkan bahwa H 1 ditolak.  Hal  ini  berarti  tidak l terdapat perbedaan  pada  rasio  likuiditas  dengan pengukuran CR sebelum dan l sesudah mengakuisisi.  Alasannya  adalah  karena kenaikan hutang lancar lebih besar dibanding dengan  kenaikan  asset  lancar  sesudah melakukan akuisisi yang disebabkan perusahaan  menggunakan  hutang  lancar dalam proses akuisisinya. Selain itu, karena pajak  yang  semakin  meningkat  sehingga menyebabkan perusahaan harus menggunakan dana dari pihak ketiga. Faktor lainnya  adalah  karena  perusahaan  belum memanfaatkan  tambahan  asset  lancar  yang didapat  dari  perusahaan  yang  diakuisisi secara  optimal  dalam  membayar  hutang jangka  pendek  yang  dimiliki  perusahaan sesudah mengakuisisi yang dapat dibuktikan dari menurunnya asset lancar. Hasil p ini l sejalan dengan studi milik Gupta & Banerjee  (2017),  Stevanie  &  Mindosa (2019),  Gozali  &  Panggabean  (2019),  dan Amatilah et al (2020).

## Leverage Sebelum dan Sesudah Akuisisi
Hasil pengujian menunjukkan bahwa H 2 ditolak.  Hal  ini  berarti  tidak a terdapat perbedaan  pada  rasio  leverage  dengan pengukuran  DER  sebelum  dan  sesudah mengakuisisi.  Alasannya  adalah  karena presentase  kenaikan  hutang  lebih  besar dibanding  dengan  presentase  kenaikan ekuitas  yang  disebabkan  oleh  penggunaan hutang  dalam  pembiayaan  operasi  pasca akuisisi. Peningkatan nilai DER
mengindikasikan  bahwa  perusahaan  belum mampu dalam membayar hutangnya sendiri dan mengalami
kesulitan untuk memaksimalkan modalnya. Hal tersebut juga akan  memberikan  sinyal  negatif  bagi  pihak eksternal  karena  hal  ini  menunjukan  bahwa perusahaan  kurang  mampu  membiayai seluruh  kewajiban  perusahaan.    Selain  itu, peningkatan nilai DER juga akan memberikan  sinyal  negatif  karena  hutang yang  semakin  meningkat  akan  berbanding lurus dengan meningkatnya risiko perusahaan untuk gagal bayar. Hasil a ini a sejalan dengan studi milik Stevanie  dan  Mindosa  (2019)  dan  Sakinah dan Ikhsan (2020).

## Aktivitas Sebelum dan Sesudah Akuisisi
Hasil pengujian menunjukkan H 3 diterima.  Hal  ini  berarti  terdapat a perbedaan pada  rasio  aktivitas  dengan  pengukuran TATO  sebelum  dan  sesudah  mengakuisisi. Namun,  perbedaan  tersebut  mengarah  ke arah  penurunan  kinerja  karena  penurunan nilai  penjualan  yang  disebabkan  oleh kemampuan  perusahaan  yang  menurun dalam memanfaatkan asset yang dimilikinya. Hal  ini  berarti  perusahaan  belum  mampu mengelola asset perusahaan sendiri dan asset
yang  dimiliki  oleh  perusahaan  yang  telah diakuisisi  secara  optimal.  Hasil a ini a sejalan dengan  studi  milik  Gozali  &  Panggabean (2019), Amatilah et al (2020) dan Sakinah & Ikhsan (2020).
Profitabilitas  Sebelum  dan  Sesudah Akuisisi
Hasil pengujian menunjukkan H 4
diterima.  Hal  ini  berarti  terdapat  perbedaan pada rasio profitabilitas  dengan pengukuran ROE  sebelum  dan  sesudah  mengakuisisi. Alasannya  adalah  karena  menurunnya  laba bersih  perusahaan  sesudah  melakukan akuisisi  karena  beban  usaha  dan  beban operasional yang bertambah sesudah melakukan akuisisi. Hal itu mengindikasikan bahwa  perusahaan  gagal  memanfaatkan tambahan  modal  yang  didapatkan  untuk mendapatkan  laba  yang  lebih  tinggi.  Selain itu,  disebabkan  oleh  persentase  kenaikan laba bersih tidak sebanding dengan kenaikan ekuitas. Hasil a ini a sejalan dengan studi milik Pratiwi et  al (2018),  Wulandari  (2020), Jallow et  al (2017),  Zuhri  et  al  (2020),  dan Sumantri dan Agustianti (2017).

## KESIMPULAN DAN IMPLIKASI
Berdasarkan hasil uji analisis, simpulan  yang  dapat  dihasilkan  dari penelitian ini ialah terdapat  perbedaan pada rasio  aktivitas  dengan  pengukuran  TATO dan  rasio  profitabilitas  dengan  pengukuran ROE  sebelum a dan a sesudah  akuisisi  dengan periode pengamatan 3 tahun sebelum dan 3 tahun sesudah melakukan akuisisi. Sedangkan rasio likuiditas dengan pengukuran  CR  dan  rasio  leverage  dengan pengukuran  DER  tidak  terdapat  perbedaan antara  3  tahun  sebelum  melakukan  akuisisi dan  3  tahun  sesudah  melakukan  akuisisi. Keterbatasannya  ialah  periode  pengamatan yang  singkat,  dan  tidak  membedakan  jenis akuisisi  yang  dilakukan  oleh  perusahaan serta literatur yang terbatas karena pembatasan COVID-19.
Saran  yang dapat diberikan ialah agar investor  dapat  lebih  berhati-hati  dan melakukan  analisis  terlebih  dahulu  pada
kinerja perusahaan, karena aktivitas akuisisi tidak selalu meningkatkan kinerja yang baik, dan perusahaan
dapat lebih mempertimbangkan lagi keputusannya untuk melakukan  akuisisi.  Selain  itu,  diharapkan untuk penelitian selanjutnya untuk memperpanjang  periode  pengamatan  dan memakai  variabel  keuangan  lainnya  agar dapat menunjukkan hasil yang lebih nyata.

## UCAPAN TERIMAKASIH
Terimakasih  kepada  Bapak  Drs.  Munasiron Miftah, MM. dan Ibu Ardhiani Fadila, SST, ME  yang  telah  sangat  membantu  dalam pengerjaan  penelitian  ini  dan  memberikan bimbingan dan arahan selama masa penelitian. Serta kepada seluruh dosen FEB UPNVJ  dan  pihak  lain  yang  telah berkontribusi atas penelitian ini.

## DAFTAR PUSTAKA
Amatilah, F. F., Syarief, M. E., & Laksana,
B.  (2021). Comparison  of  financial performance  pre  and  post  merger  and acquisition  of  firm  non-bank  listes  on IDX in 2015 . 1 (2), 375–385. aaaaa
Dewi, P. Y. K., & Suryantini, N. P. S. (2018).
Analisis Perbandingan Kinerja
Keuangan  Perusahaan  Sebelum  Dan
Sesudah Akuisisi .E-Jurnal Manajemen, 7(5), 2323–2352.
Edi,  &  Rusadi,  S.  (2017). Analisis Pengukuran  Kinerja  Keuangan  Pasca
Merger Dan Akuisisi Pada Perusahaan
Yang Terdaftar Di BEI. Jurnal Benefita, 2(3), 230. https://doi.org/10.22216/jbe.v2i3.1435
Gathuku,  G.  M.,  &  Njeru,  D.  A.  (2016). Effect  of  Mergers  on  Financial Performance  of  Commercial  Banks  in Kenya. International Journal of Current Aspects, 5 (10). https://doi.org/10.35942/ijcab.v3iv.67
Gozali,  R.,  &  Panggabean,  R.  R.  (2019). Merger Dan Akuisisi, Dampaknya Pada Likuiditas,  Profitabilitas,  Aktivitas, Dan  Solvabilitas:  Bukti  Dari  Bursa Efek  Indonesia. Inovasi,  6(1),  13.
https://doi.org/10.32493/inovasi.v6i1.y 2019.p13-28 Gupta, B., & Banerjee, D. P. (2017). Impact of merger and acquisitions on financial performance:  Evidence  from  selected companies  in  India. International Journal of Commerce and Management Research, 3(1), 14–19.
Gustina  Ira.  (2017). Analisis  Kinerja
Keuangan Sebelum dan Sesudah Merger dan Akuisisi Pada Perusahaan Yang Go Public Yang Terdaftar Di BEI. Jurnal  Akuntansi  Dan  Keuangan,  6(9), 1–23.
Hery.  (2020).  Analisis  Laporan  Keuangan  : Integrated  and  Comprehensive  Edition (Edisi 1). Jakarta: Pt.Gramedia.
Ifantara,  H.,  Indrianasari,  N.  T.,  &  Ifa,  K. (2018). Analisis Perbandingan Kinerja Perusahaan  Sebelum  dan  Sesudah Merger Dan Akuisisi (Studi Kasus pada Perusahaan  yang  melakukan  M&A yang  terdaftar  di  BEI  Tahun  2012- 2014)  . Jurnal  Riset  Akuntansi,  1 (September),
1–7.
http://jkm.stiewidyagamalumajang.ac.i d/index.php/jra%0APengaruh
Jallow,  M.  S.,  Masazing,  M.,  &  Basit,  A. (2017). The  Effects  of  Mergers  & Acquisitions
on Financial
Performance:  Case  Study  of  UK
Companies. International  Journal  of Accounting  &  Business  Management, 5(1),
74–92. www.ftms.edu.my/journals/index.php/j ournals/ijabm Kasmir. (2016). Analisis Laporan Keuangan . Raja Grafindo Persada.
Khairudin,  M.,  &  Wulandari,  T.  R.  (2017). Merger,  Akuisisi  dan  Kinerja  Saham Perusahaan  di  Bursa  Efek  Indonesia (BEI). Jurnal  Akuntansi  Dan  Bisnis,
17 (1), 27. https://doi.org/10.20961/jab.v17i1.220 Pratiwi, N., Fitri, H., & Murni, I. S. (2018). Comparative  Analysis  of  Financial Performance  Company  Before  and After  Merger  and  Acquisition  To Entranchment  Management. Jurnal
Apresiasi  Ekonomi,  6(2),  124–132. https://doi.org/10.31846/jae.v6i2.66 Rashid, A., & Naeem, N. (2017). Effects Of Mergers  On  Corporate  Performance: An  Empirical  Evaluation  using  OLS And  The  Empirical  Bayesian  Methods. Borsa  Istanbul  Review,  17(1),  10–24. https://doi.org/10.1016/j.bir.2016.09.00 4 Stevanie,  &  Mindosa,  B.  (2019). Dampak Merger  &  Akuisisi  Pada  Kinerja Keuangan: Studi Pada Perusahaan Non Keuangan  Yang  Terdaftar  Di  Bursa Efek  Indonesia  Periode  2012-2016 .
Jurnal Manajemen, 8(2), 182–194. Sujud,  H.,  &  Hachem,  B.  (2018). Effect  of Mergers and Acquisitions on Performance  of  Lebanese  Banks. MUDRA :  Journal  of  Finance  and Accounting, 5(2). https://doi.org/10.17492/mudra.v5i2.14 330
Sumantri,  F.  A.,  &  Agustianti,  I.  (2017).
Kinerja  Keuangan,  Abnormal  Return Sebelum  dan  Setelah  Pengumuman Merger. Jurnal  Ekonomi  Dan  Bisnis, 2(1), 73–93.
https://doi.org/10.22236/agregat
Tarigan,  J.,  Yenewan,  S.,  &  Natalia,  G.
(2017). Merger  dan  Akuisisi:  dari Prespektif Strategis dan Kondisi Indonesia  (Pendekatan  Konsep  dan Studi Kasus). Ekulibriea.
Wahda,  N.,  Siswantini,  T.,  &  Nurmatias.
(2020). Analisis  Kinerja  Keuangan Perusahaan  Sebelum  dan  Sesudah Akuisisi yang Terdaftar di BEI Periode 2014-2016 . 98–107 Wulandari,  T.  (2020). Analisis  Kinerja Perusahaan  Sebelum  dan  Setelah Melakukan  Merger  dan  Akuisisi  pada Tahun 2015 . 19 (2), 2655–8262.
Zuhri, S., Fahlevi, M., Abdi, M. N., Irma, D., & Maemunah, S. (2020). The Impact of Merger  and  Acquisition  on  Financial Performance  In  Indonesia. Journal  of
Research  in  Business,  Economics,  and Education, 2(1), 326–338. https://doi.org/10.5958/2249- 7323.2015.0008.