Analisis Prediksi Kebangkrutan Dengan Metode Altman Z-Score (Studi Kasus PT. Gudang Garam Tbk)
Nadila Eka Pratiwi 1 , Rhezka Arianti Daulay 2 , Siti Nenti Indriani 3
1,2,3 Program Studi Akuntansi, Universitas Muhammadiyah Riau Email: 200101049@student.umri.ac.id
Article History:
Received: 31 Juli 2022 Revised: 07 Agustus 2022 Accepted: 11 Agustus 2022
Abstract: The purpose of this study was to determine the potential level of bankruptcy that occurred in the cigarette  industry  companies  listed  on  the  Stock Exchange,  namely  "PT.  Gudang  Garam  Tbk”  using the Altman z-score method. In various studies Altman Z-score (bankruptcy model) is used as a measurable control tool on the financial status of a company that is experiencing financial distress (financial distress).The results of the bankruptcy analysis using the Altman Z-Score method of PT Gudang Garam Tbk from 2016 to 2021, the company's financial condition is  in  a  healthy  condition  meaning  that  it  does  not experience bankruptcy. Every year the results exceed the  standard  Z-Score  which  is  2.90.  and  there  is  no negative  value  of  the  ratio.  This  shows  that  the company's financial performance is good.
Keywords: Predictive Analysis, Altman Z-Score, Financial Statement

## PENDAHULUAN
Perkembangan  teknologi  yang  pesat,  tingkat  pertumbuhan  ekonomi  yang  tinggi  dan dibarengi dengan meningkatnya jumlah penduduk menyebabkan industri perdagangan diberbagai dunia terus mengalami peningkatan. Meningkatnya pertumbuhan penduduk menyebabkan tingkat permintaan  dan  penawaran  akan  barang  dan  jasa  semakin  tinggi  membuat  para  pembisnis berlomba-lomba dan membuat inovasi untuk mempertahankan permintaan tersebut. Hal tersebut membuat persaingan dagang menjadi ketat, terutama antar perusahaan sejenis.
Persaingan yang ketat menuntut perusahaan untuk selalu memperkuat kinerja perusahaan sehingga  dapat  bersaing  dengan  perushaan  lain.  Apabila  perusahaan  tidak  dapat  memperbaiki kinerja perusahaanyapada akhirnya dapat mengakibatkan kesulitan keuangan atau kebangkrutan. Menurut  Mahmud  Hanafi  dan  Abd.  Halim  (2007:  262)  kesulitan  keuangan  (financial  distres) adalah ketidak mampuan perusahaan untuk memenuhi kewajiban jangka panjang maupun jangka pendeknya pada saat jatuh tempo dan juga didukung oleh tingkat likuiditas yang kecil. Untuk itu diperlukan analisis yang menyangkut resiko kebangkrutan perusahaan (Rahmawati et al., 2021). Sehingga manajemen perushaan dapat mengambil kebijakan preventif untuk menghindari ancaman tersebut.
Kebangkrutan merupakan kondisi perusahaan yang tidak memenuhi hutangnya atau kondisi dari awalnya perusahaan dapat beroperasi kemudian mengalami kegagalan dalam mengelola usaha. Faktor penyebab kebangkrutan terbagi menjadi 2 yaitu faktor eksternal (kondisi ekonomi, keadaan politik,  dan  bencan  alam)  dan  faktor  internal  (kinerja  perusahaan,  kebijakan  perusahaan,  dan budaya perusahaan).
…………………………………………………………………………………………………………………………………….. ISSN : 2828-5271 (online)
Untuk mendeteksi tanda-tanda dan mengukur tingkat kebangkrutan, suatu perusahaan dapat menggunakan salah satu alat analisis yaitu metode Altman Z-Score (Gilrita,2015; Saputra et al., 2021).  Metode  Altman  Z-Score  dapat  digunakan  untuk  memprediksi  kebangkrutan  dengan menggunakan rasio-rasio keuangan suatu perusahaan (Arifin, 2007; Saputra et al., 2021).
Berdasarkan  riset  dari  Lembaga  Demografi  Fakultas  Ekonomi  Universitas  Indonesia, persentase  pengeluaran  rokok  rumah  tangga  termiskin  mengalahkan  persentase  pengeluaran kebutuhan dasar utama seperti makanan bergizi, kesehatan dan pendidikan. Setidaknya konsumsi rokok  Indonesia  mencapai  302  miliar  batang  per  tahun  pada  tahun  2013.  Angka  tersebut menempatkan Indonesia menjadi negara dengan perokok terbanyak di Asia Tenggara. Konsumen rokok di Indonesia mencapai 46,16 persen. Secara keseluruhan, jumlah perokok aktif laki-laki dan perempuan naik 35 persen pada 2012 atau berkisar 61,4 juta perokok pada 2013. Data tahun 2010 menunjukkan pengeluaran rokok rumah tangga termiskin sebesar 11,91 persen (Suara Pembaruan, 2014).
Industri rokok merupakan penyumbang penerimaan negara yang cukup besar di indonesia dan  salah  satu  jenis  usaha  yang  mengalami  kemajuan  yang  cepat.  Beberapa  tahun  belakangan industri  rokok  cukup  rumit.  Pemerintah  memeperketat  peraturan  tentang  rokok,  seperi pengembangan  pertanian  tembakau,  pembatasan  iklan,  pelarangan  merokok  di  tempat  umum, peringatan kesehatan pada setiap kemasan, dan  kenaikan  cukai  rokok  yang  cukup tinggi  seperti pada tahun 2015 pemerintah menetapkan tarif cukai rokok rata-rata 8,72%. Hal ini menyebabkan industri rokok di indonesia semakin tertekan (Devi, 2014).
Pada  tanggal  1  Januari  2018  pemerintah  memutuskan  untuk  menaikkan  cukai  rokok sebesar10,04%.  Hal  ini  didasarkan  oleh  beberapaa  hal  yaitu  kenaikan  cukai  rokok  memberi pandangan  masyarakat  dari  aspek  kesehatan  dan  mengonsumsi  rokok  yang  harus  dikendalikan, mencegah  maraknya  rokok  ilegal,  memperhatikan  dampak  terhadap  kesempatan  kerja  terutama pada petani dan buruh rokok (Kompas, 2017).
PT. Gudang Garam Tbk adalah sebuah perusahaan produsen rokok populer di indonesia. Didirikan  pada  26  Juni  1958  oleh  Surya  Wonowidjojo.  PT.  Gudang  Garam  merupakan  market leader terhadap perusahaan rokok di indonesia dan memiliki pendapat ekspor yang cukup tinggi. Dengan adanya gejolak perekonomian yang semakin meningkat regulasi dalam industri rokok di indonesia membuat perushaan ini mengalami seikit gejolak.
Oleh  karena  itu  tujuan  penelitian  ini  untuk  mengetahui  tingkat  kesehatan  keuangan  dan menganalisis resiko kebangkrutan dengan mode Altman z-score pada periode 2016-2021.

## LANDASAN TEORI
A. Laporan Keuangan
Laporan keuangan menurut Hanafi dan Halim (2016: 49) laporan keuangan adalah sumber informasi  yang  penting  disamping  informasi  lain  seperti  informasi  industri,  kondisi  ekonomi, pangsa  pasar  perusahaan,  kualitas  manajemen  dan  lainnya.    Tujuan  laporan  keuangan  menurut Standar Akuntansi Keuangan yang dikeluarkan oleh (ikatan akuntansi indonesia, 2012:121) tujuan laporan  keuangan  adalah  menyediakan  informasi  yang  menyangkut  posisi  keuangan  suatu perusahaan yang bermanfaat bagi sejumlah besar pemakai dalam pengambilan keputusan. Laporan keuangan yang disusun memenuhi kebutuhan bersama sebagian besar pemakai.

## B. Analisis Laporan Keuangan
Analisis laporan keuangan menurut Menurut Harahap (2009:190), Analisis laporan keuangan berarti menguraikan pos-pos laporan keuangan menjadi unit informasi yang lebih kecil dan melihat hubungannya yang bersifat signifikan atau yang mempunyai makna antara satu dengan yang lain baik  antara  data  kuantitatif  maupun  non-kuantitatif  dengan  tujuan  untuk  mengetahui  kondisi keuangan lebih dalam yang sangat penting dalam proses menghasilkan keputusan yang tepat.
Dalam  menganalisa  dan  menilai  posisi  keuangan  dan  potensi  atau  kemajuan-kemajuan perusahaan, hal  yang dapat  di  perhatikan:  rasio  likuiditas, rasio  provitabilitas, rasio  solvabilitas, dan  rasio  aktivitas.    Analisis  rasio  ini  penting  dilakukan  karena  ia  akan  memberikan  sinyal mengenai  bagaimana  kondisi  keuangan  perusahaan  dari  tahun  ke  tahun.  Analisis  ini  juga  dapat membantu manajemen menganalisis potensi kelengketan biaya yang mengurangi efisiensi (Azmi & Januryanti, 2021).

## C. Kebangkrutan
Kebangkrutan  adalah  ketidak  mampuan  perusahaan  dalam  memenuhi  tanggung  jawab. (Toto,2011:332). Hal  ini dapat  dihindari jika perusahaan lebih  cermat  dalam  mengelola laporan atau menganalisis laporan keuangan.
Faktor-faktor kebangkrutan, menurut Harnanto (1991:512) :
1. Sistem  ekonomi  yang  berlaku  yang  menyebabkan  kebangkrutan  :  Adanya  kebebasan  dalam berbisni, adanya persaingan antara pelaku usaha.
2. Faktor  internal  yang  menyebabkan  kebangkrutan  perusahaan  dapat  dihindari  dengan  tidak mengulangi  kesalahan  di  tahun  sebelumnya  (nilai  kredit  yang  besar,  modal  berkurang, ketidakdisiplinan, penyalah gunaan wewenang)
3. Faktor  eksternal  perusahaan  (kecelakaan/bencana  alam,  ketidak  stabilan  politik,  kebijakan pemerintah).

## D. Analisis Kebangkrutan Dengan Metode Z-Score
Analisis  Z-Score  Altman  merupakan  salah  satu  teknik  statistik  yang  digunakan  untuk memprediksi  kebangkrutan  perusahaan.  Metode  Altman  dikembangkan  oleh  seorang  peneliti kebangsaan  Amerika  Serikat  yang  bernama  Edward  I.Altman  pada  pertengahan  1960,  dengan menggunakan rasio – rasio keuangan (Kurniawanti, 2012; Supitriani et al., 2022).
Untuk menghitung nilai Z, terlebih dahulu harus menghitung lima jenis rasio keuangan (M. Adnan dan M. Taufiq, 2001) yaitu : Modal kerja terhadap total aktiva (X1), Laba ditahan terhadap total  aktiva  (X2),  Laba  sebelum  bunga  dan  pajak  terhadap  total  aktiva  (X3),  Nilai  pasar  modal sendiri  terhadap  total  hutang  (X4),  Penjualan  terhadap  total  aktiva  (X5).  Analisis  diskriminan digunakan  untuk  mengetahui  adanya  kebangkrutan  yang  dialami  perusahaan  dan  menentukan harapan  di  masa  mendatang.  Analisis  Z-  Score  untuk  menilai  bagaimana  perusahaan  disaat sekarang  dan  mendatang.  Analisis  Z-Score  merupakan  suatu  persamaan  yang  dapat memprediksikan tingkat kebangkrutan atau tingkat kesehatan perusahaan
J-CEKI : Jurnal Cendekia Ilmiah Vol.1, No.5, Agustus 2022
…………………………………………………………………………………………………………………………………….. ISSN : 2828-5271 (online)

## Kerangka Pemikiran
Keterangan : X1 =  Modal kerja bersih / Total aktiva X2 =  Laba ditahan / Total aktiva X3 =   Laba sebelum pajak/Total aktiva X4 =   Nilai pasar saham / Total hutang X5 =  Penjualan / Total aktiva
Titik  cut  off  yang  dilaporkan  Altman  menurut  (Hanafi  dan  Halim,  2016:273)  dengan  kriteria penilaian sebagai berikut :
a. Z-Score  >  2,99  yaitu  dikategorikan  sebagai  perusahaan  yang  sangat  seat  sehingga  tidak mengalami kesulitan keuangan.
b. 1,81  <    Z-Score  <  2,99  yaitu  berada  di  daerah  abu-abu  sehingga  dikategorikan  sebagai perusahaan yang memiliki kesulitan keuangan, namun kemungkinan bangkrut sama besarnya tergantung  dari  keputusan  kebijaksanaan  manajemen  perusahaan  sebagai  pengambil keputusan.
c. Z-Score  < 1,80  yaitu dikategorikan sebagai  perusahaan  yang memiliki kesulitan keuangan yang sangat besar dan beresiko tinggi sehingga kemungkinan bangkrutnya sangat besar.

## Penelitian terdahulu
Penelitian  terdahulu  telah  banyak  menganalisis  pengaruh  metode-metode  untuk memprediksi kebangkrutan, diantaranya :Yuli Ratna Sari (2016) melihat Laporan Keungan dengan Menggunakan Metode Altman Z-Score dalam Memprediksi Kebangkrutan; Derry Yudha Permana (2012) menganalisis Penggunaan Metode Altman Z-Score untuk Memprediksi Potensi Tejadinya
X1 X2 X3 X4 X5 Laporan Keuangan Berdasarkan riset dari Lembaga Analisis Lap. Keuangan
Metode Altman Z-Score
Prediksi Kebangkrutan
Hasil
Kebangkrutan  pada  Perusahaan  Rokok  Yang  Terdaftar  di  BEI  pada  Periode  2013-2016;  Fitria Wulandari,  Burhanudin,  dan  Rachmi  Widayanti  (2017)  menganalisis  Prediksi  Kebangkrutan Menggunakan  Metode  Altman  Z-Score  pada  perusahaan  Farmasi  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia tahun 2011-2015. Hafiz fauzan dan Fidya Sutiono (2017) menunjukkan perbandingan Model  Altman  Z-Score,  Zmijewski,  Springate,  dan  Grover  dalam  Memprediksi  Kebangkrutan Perusahaan Perbankan (Studi Kasus pad BEI tahun 2011-2015)

## METODE PENELITIAN
Penelitian  ini  bersifat  kualitatif  deskriptif  dengan  menunjukkan  hasil  dari  analisis  data untuk mencari kesimpulan sebagai landasan untuk membuat sebuah keputusan (Azmi et al.,2018). Subjek  yang  digunakan  adalah  PT.  Gudang  Garam  Tbk.  Periode  tahun  2016-2021.  Data  dari perusahan  kemudian  dianalisis  menggunakan  metode  prediksi  kebangkrutan  dan  akhirnya disimpulkan.

## Altman Z-Score
Pada tahun 1083-1084 model prediksi kebangkrutan yang dikembangkan oleh Altman, dari hasil penelitian tersebut ditemukan nilai Z, yang dicari dengan persamaan diskriminan : Z 1 = a. X 1 + b. X 2 + c. X 3 + d. X 4 + e. X 5 Dimana : Z = bankrupty index X 1 = Modal kerja terhadap total Aktiva X 2 = Laba ditahan terhadap total Aktiva X 3 = Pendapatan sebelum dikurangi biaya bunga terhadap total aktiva.
X 4 = Nilai pasar ekuitas terhadap nilai total
utang.
X 5 = penjualan terhadap total aktiva.
Kriteria Atlman Z-Score :
Perusahaan digolongkan menjadi 3 golongan, yaitu pertama adalah perushaan yang tidak bangkrut, golongan kedua adalah perusahaan yang rawan dan golongan ketiga adalah perusahaan yang memilki potensi bangkrut.
Tabel 1. Kriteria Z-Score Z-Score Score Altman Safe zone Z-Score > 2,99 Grey zone 1,81 < Z-score < 2,99 Distress zone Z-Score < 1,81

## Rasio-rasio keuangan dalam Z-Score
Rasio  untuk  memprediksi  kebangkrutan  usaha  yang  dapat  digunakan  diambil  dari  rasio- rasio metode altman yaitu :

## A. Rasio WCTA (Working capital to total asets)
Rasio WCTA adalah rasio dari modal kerja bersih terhadap total aktiva digunakan untuk mengukur tingkat kecairan aktiva perusahaan yang dihubungkan dengan total aktiva . modal kerja
…………………………………………………………………………………………………………………………………….. ISSN : 2828-5271 (online)
yang dimaksud adalah selisih antara aktiva lancar dengan hutang lancar .

## X1 =  Modal kerja bersih

## Total aktiva

## B. Rasio RETA (retained earnings to total assets)
Rasio  RETA  merupakan  rasio  dari  laba  yang  ditahan  terhadap  total  aktiva  .  rasio  ini mengukur  akumulasi  laba  selama  perusahaan  beroperasi  dan  umur  perusahaan  berpengaruh terhadap rasio tsb, karna makin lama perusahaan beroperasi memungkinkan untuk memperbesar akumulasi laba yang ditahan.
X2 = Laba ditahan

## Total aktiva

## C. Rasio ROA (earnings before interest and taxes to total assets)
Rasio ROA adalah rasio dari laba sebelum bunga dan pajak terhadap total aktiva . rasio ini dapat mengukur kemampuan perusahaan  dalam menghasilkan laba atau tingkat keuntungan dari aktiva yang digunakan.

## X3 = Laba sebelum bunga dan pajak Total aktiva

## D. Rasio MVBV (market value of equity to book value of total debt)
Merupakan  rasio  dari  nilai  pasar  ekuitas  terhadap  nilai  buku  total  hutang  .  rasio  ini digunakan  untuk  mengukur  seberapa  besar  hutang  jangka  panjang  yang  dimiliki  perusahaan terutama  kesanggupan  perusahaan  untuk  melunasinya  ,  karena  ini  sangat  mempengaruhi kelangsungan hidup perusahaan .

## X4 =     Nilai pasar saham Nilai buku total hutang

## E. Rasio STA (sales to total assets)
Merupakan  rasio  dari  penjualan  bersih  terhadap  total  aktiva.  Rasio  ini  merupakan perputaran total aktiva yang digunakan untuk mengukur peputaran semua aktiva perusahaan.
X5 =  Penjualan
Total aktiva

## Menilai kondisi keuangan perusahaan
1. Jika  nilai  Z  lebih  atau  sama  dengan  2,90  maka  perusahaan  dikatakan  bebas  dari  resiko kebangkrutan.
2. Jika  nilai  Z  kurang  atau  sama  dengan  1,20  maka  perusahaan  dikatakan  mengalami kebangkrutan.
3. Jika nilai Z diantara 1,20 dan 2,90  maka perusahaan dikatakan dalam daerah keragu-raguan, atau perusahaan bisa mengalami kebangkrutan bisa tidak
Dalam penelitian ini untuk memprediksi kegagalan perusahaan, dimana kegagalan dihitung dengan  menggunakan  formula  yang  telah  ditentukan  Altman  Z-Score.  Langkah-  langkah  dalam analisis data yaitu :
1. Sumber data berasal dari Bursa Efek Indonesia pada tahun 2016-2021 dengan mencari rasio- rasio yang berkaitan dengan metode Altman Z-Score.
2. Mengklasifikasi kondisi perusahaan sesuai dengan kategori dari metode Altman Z-Score.
3. Mengambil kesimpulan mengenai prediksi kebangkrutan dari hasil analisis data yang ada.

## HASIL DAN PEMBAHASAN
1. Hasil perhitungan dan analisa metode altman Z-Score pada tahun 2016-2021 PT Gudang
Garam Tbk
Tabel 2. Rekap Nilai Z Score
Grafik 1. Hasil Perhitungan dan Analisa Metode Altman Z-Score pada tahun 2016-2021
PT. Gudanf Garam Tbk 9,71 8,05 8,02 7,53 7,46 7,45 2016  2017  2018  2019  2020  2021
REKAP NILAI Z SCORE CLASIFICATION TAHUN NILAI 2016 7,53 2017 7,45 2018 8,02 2019 8,05 2020 9,71 2021 7,46
…………………………………………………………………………………………………………………………………….. ISSN : 2828-5271 (online)

## 2. Pembahasan
Dari hasil perhitungan dengan menggunakan metode Altzman Z-score pada tahun 2016- 2021,  dapat  diketahui  bahwa  nilai  Z-Score  terendah  dimiliki  oleh  tahun  2017  yaitu  7,45  hal  ini dikarenakan  perusahaan  kurang  mampu  dalam  mengelola  modal  dan  keseluruhan  aktiva  yang dimiliki  dalam  menghasilkan  keuntungan,  tetapi  berdasarkan  perhitungan  dari  nilai  yang  sudah ditetapkan oleh Altman Z-Score yakni jika nilai < 1,81 maka perusahaan dinyatakan dalam zona tidak sehat, sedangkan pada tahun 2017 PT. Gudang Garam menunjukkan nilai 7,45 yang berarti masi dalam zona sehat. Pada tahun 2020 nilai Z-score tertinggi yaitu 9,71 dimana dalam hal ini menunjukkan perusahaan sangat baik dalam menghasilkan penjualan melalui persediaan yang ada. Secara keseluruhan PT Gudang Garam Tbk dari tahun 2016-2021 menunjukkan hasil nilai yang positif yaitu berada pada kondisi keuangan yang jauh dari angka kebangkrutan pada titik 1,10. Untuk  menjawab  pertanyaan  permasalahan  yang  kedua  tentang  pengaruh  rasio  WTCA,  RETA, ROA, MVBV, STA terhadap prediksi kebangkrutan, melalui langkah berikut :

## KESIMPULAN
1. Hasil dari analisis kebangkrutan menggunakan metode altman Z-Score  PT Gudang Garam Tbk dari tahun 2016 sampai dengan 2021, kondisi keuangan perusahaan dalam kondisi sehat artinya tidak  mengalami  kebangkrutan.  Setiap  tahun  menunjukkan  hasil  melebihi  standart  Z-Score yaitu  2,90.  serta  tidak  ada  nilai  rasio  yang  bernilai  negatif.  Hal  ini  menunjukkan  kinerja keuangan perusahaan tersebut baik.
2. Dari tahun 2016 sampai dengan 2021 hasil tertinggi terdapat pada tahun 2020 yaitu 9,71.
3. Dari tahun 2016 sampai dengan 2021 hasil terendah terdapat pada tahun 2017 yaitu 7,45

## Saran
Bagi  penelitian  selanjutnya  dapat  menggunakan  metode  lain  untuk  memprediksi kebangkrutan.  Luas  objek  penelitiannya  tidak  hanya  perusahaan  manufaktur  saja,  melainkan dikembangkan ke jenis perusahaan lainnya.

## DAFTAR REFERENSI
Arifin, Johar. 2007. Cara cerdas  menilai kinerja  perusahaan (Aspek  Finansial & Non Finansial)
Berbasis komputer. Jakarta: PT Elex Media Komputiondo
Azmi,  Z.,  Nasution,  A.  A.,  &  Wardayani,  W.  (2018).  Memahami  Penelitian  Kualitatif  Dalam Akuntansi. Akuntabilitas, 11(1), 159-168.
Azmi, Z., & Januryanti, J. (2021). Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Sticky Cost. J-MAS (Jurnal Manajemen dan Sains), 6(1), 274-280.
Devi, Ria Ayu.2014. perbandingan antara Economic Value Added (EVA) dan Return Ob Assets (ROA)  dalam  menilai  Kinerja  Perusahaan  (Studi  kasus  pada  perusahaan  rokok  go  publik yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  indonesia  periode  2010-2012). Surakarta:  Universitas Muhammadiyah Surakarta.
Gilrita,  2015.  Analisis  Altman  (Z-Score)  sebagai  salah  satu  cara  untuk  mengukur  potensi kebangkrutan  perusahaan  (Studi  Pada  Perusahaan  Manufaktur  yang listing di  BEI  dan Perusahaan  manufaktur  yang delisting dari  BEI  Periode  2012-2014). Jurnal  Administrasi Bisnis. Vol25 No.1: 1-9
Hanafi, Mamduh M dan Abdul Halim, 2016. Analisis Laporan Keuangan Edisi 5.Yogyakarta : UPP STIM YKPN
Hanafi,  Mahmud  dan  Abd.  Halim,  2007, Analisis  Laporan  Keuangan ,  Edisi  Kelima, Yogyakarta:UPP STIM YKPN.
Harahap, Sofyan Syafri.2009. Analisis  Kritis atas Laporan Keuangan, PT. Raja Gofindo Persada, Jakarta.
Ikatan  Akuntansi  Indonesia  (IAI),  2012,  Pernyataan  Standar  Akuntansi  Keuangan  (PSAK), Salemba Empat, Jakarta.
Rahmawati,  N.,  Sansitika,  D.  R.,  &  Azmi,  Z.  (2021).  Analisis  Financial  Distress  Dengan Menggunakan  Metode  Altman  Z-Score,  Springate,  Zmijweski,  Dan  Grover  Pada  Pt. Ultrajaya  Milk  Industry  And  Trading  Company  Tbk  Dari  Tahun  2016-2019.  Research  in Accounting Journal (RAJ), 1(3), 440-450.
Saputra,  I.,  Hermanto,  W.  C.,  Azmi,  Z.,  &  Akhmad,  I.  (2021).  Analisis  Kebangkrutan Menggunakan  Metode  Altman  Z-Score,  Springate,  Zmijweski,  Foster,  Dan  Grover  Pada Bank Mandiri Tbk. Research in Accounting Journal (RAJ), 1(3), 431-439.
Sito  Kurniawan.  2009.Prediksi  Kebangkrutan  Ditinjau  dari  Analisis  Laporan  Keuangan.Skripsi Subramanyan  dan  J.  Wild,  John.  2013.AnalisisLaporan  Keuangan:Buku  1.  Salemba Empat:Jakarta
Suara  Pembaruan.  2014.  Setahun  orang  indonesia  habiskan  302  miliar  batang  rokok.  Rabu,  5 Maret.  http://sp.beritasatu.com/home/setahun-orang-indonesia-habiskan-302-miliar-batang- rokok/50565
Supitriyani, Astuti, & Azwar, K. (2022). The Implementation of Springate, Altman, Grover and Zmijewski  Models  in  Measuring  Financial  Distress.  International  Journal  Of  Trends  In Accounting Research, 3(1), 001-008.