## Analisis Harga Wajar Saham dengan Dividend Discount Model pada Perusahaan Sektor Keuangan

## Maudi Sari Mawardi, Susilo Setiyawan*, Rizka Estisia Pratiwi
Prodi Manajemen, Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas Islam Bandung, Indonesia

## A R T I C L E   I N F O
Article history : Received  : 22/9/2023 Revised : 20/12/2023
Published  : 23/12/2023
Creative Commons Attribution- NonCommercial-ShareAlike 4.0 International License.
Volume : 3 No. : 2
Halaman  : 86 – 92 Terbitan  : Desember 2023

## A B S T R A K
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  mengetahui  harga  wajar  saham  atau  nilai intrinsik saham pada perusahaan sektor keuangan yang terdaftar di LQ45 Bursa  Efek  Indonesia  tahun  2018-2022.  Berdasarkan  kriteria  purposive sampling, diperoleh sampel sebanyak 4 perusahaan sektor keuangan yang terdaftar  di  LQ45  Bursa  Efek  Indonesia  berdasarkan  Kelompok  Bank Modal Inti (KBMI) 4 yaitu PT Bank Central Asia Tbk, PT Bank Rakyat Indonesia  Tbk,  PT  Bank  Negara  Indonesia  Tbk,  dan  PT  Bank  Mandiri Tbk.  Teknik  analisis  data  dilakukan  dengan  metode  Dividend  Discount Model (DDM). Dalam penelitian ini diperoleh kesimpulan dari penelitian ini bahwa dengan menggunakan Dividend Discount Model (DDM) Multi- Periode  pada  saham  BBCA,  BBRI,  BBNI,  dan  BMRI  keempat  saham terebut  berada  dalam  kondisi  Undervalued.  Keputusan  Investasi  pada keempat  saham  BBCA,  BBRI,  BBNI,  dan  BMRI  yang  tepat  bagi  calon investor  yang  berorientasi  pada  jangka  panjang  adalah  membeli  saham (buy) pada saat harga saham sedang rendah.
Kata  Kunci :  Dividend  Discount  Model  (DDM),  Sektor  Keuangan,  Nilai Intrinsik.

## A B S T R A C T
This study aims to determine the fair price of shares or the intrinsic value of shares in financial sector companies listed on the LQ45 of the Indonesia Stock Exchange in 2018-2022. Based on purposive sampling criteria, a sample of 4 financial sector companies  listed  on  the  LQ45  of  the  Indonesia  Stock  Exchange  was  obtained based on the Core Capital Bank Group (KBMI) 4, namely PT Bank Central Asia Tbk, PT Bank Rakyat Indonesia Tbk, PT Bank Negara Indonesia Tbk, and PT Bank Mandiri Tbk. Data analysis techniques are carried out using the Dividend Discount Model (DDM) method. In this study, it was concluded from this study that  by  using  the  Multi-Period  Dividend  Discount  Model  (DDM)  on  BBCA, BBRI, BBNI, and BMRI stocks, the four stocks were undervalued. Investment decisions on the four stocks BBCA, BBRI, BBNI, and BMRI that are right for potential investors who are long-term oriented are to buy shares (buy) when the stock price is low.
Keywords: Dividend Discount Model (DDM), Financial Sector, Intrinsic Value,
@ 2023 Jurnal Riset Manajemen dan Bisnis Unisba Press. All rights reserved.

## A. Pendahuluan
Harga saham adalah faktor yang sangat penting dan harus diperhatikan oleh investor dalam melakukan investasi. Harga saham adalah indikator minat calon investor untuk memiliki saham perusahaan, jika harga saham  perusahaan  tersebut  masih  meningkat,  maka  investor  atau  calon  investor  akan  menilai  bahwa perusahaan tersebut berhasil mengelola urusannya. Bagi investor ataupun calon investor yang akan melakukan investasi  di  suatu  perusahaan  yang  akan  mereka  pilih,  investor  pastinya  membutuhkan  informasi  untuk mempertimbangkan segala sesuatu yang nantinya akan memberikan keuntungan, salah satunya dengan melihat apakah  perusahaan  tersebut  memberikan  imbal  hasil  atau  keuntungan  berupa  dividen.  Dividen  merupakan bukan hal yang wajib perusahaan berikan, karena jika perusahaan mengalami kerugian atau keuntungan hanya digunakan  untuk  ekspansi  perusahaan,  maka  dividen  tidak  akan  dibagikan.  Dividen  dibagikan  setelah mendapat persetujuan pemgang saham dan RUPS (Rapat Umum Pemegang Saham).
Terdapat  Indeks  yang  mengelola  perusahaan  yang  konsisten  membagikan  dividen  kepada  investor tercatat  di  Bursa  Efek  Indonesia.  Indeks  tersebut  adalah  Indeks  IDX  High  Dividend  20  mengukur  dan mencakup sejumlah perusahaan. Indeks harga IDX High Dividend 20 terdiri dari 20 perusahaan dengan hasil dividen  tinggi  yang  telah  membayar  dividen  tunai  selama  tiga  tahun  terakhir.  Sektor  keuangan  merupakan salah satu subsektor yang masuk dalam IDX High Dividend 20. Sektor keuangan yang dipilih juga termasuk PT. Bank Central Asia Tbk, PT Bank Rakyat Indonesia Tbk, PT Bank Negara Indonesia Tbk, dan PT Bank Mandiri Tbk, yang semuanya terdaftar di KBMI 4 dan terdaftar di LQ45. Peran utama sektor keuangan adalah bertindak sebagai perantara keuangan antara pihak-pihak dengan kelebihan uang tunai dan pihak-pihak dengan dana yang tidak mencukupi.
Fenomena yang terjadi pembagian dividen diumumkan dalam rapat umum pemegang saham tahunan (RUPST)  keempat  bank  tersebut  membagikan  dividen  pada  Maret  2023.  PT  Bank  Central  Asia  (BBCA) menggelar  RUPST  pada  16  Maret  2023  dan  membagikan  dividen  sebesar  Rp.4,31  triliun  atau  Rp.  35  per lembar  saham  pada  Desember  2022  untuk  tahun  buku  tahun  2022,  PT  Bank  Negara  Indonesia  (BBNI) menggelar RUPST pada 15 Maret 2023 dan membagikan dividen sebesar Rp. 2,72 triliun atau 25% dari net profitnya dan Rp. 1,63 triliun disetor ke negara. PT Bank Mandiri Tbk (BMRI) menggelar RUPST pada 14 Maret 2023 dan membagikan dividen sebesar Rp. 16,82 triliun atau 60% dari laba bersihnya pada 2021, dimana Rp. 8,75 triliun disetor kepada negara. PT Bank Rakyat Indonesia (Persero) Tbk (BBRI) menjadi salah satu dari  keempat  bank  besar  yang  lebih  dulu  mengumumkan  pembagian  dividen  untuk  tahun  buku  2022. Menggelar RUPST pada 13 Maret 2022 dan membagikan dividen sebesar Rp. 85% dari keuntungan dengan jumlah total saham mencapai Rp.151,55 miliar lembar dan tiap unit saham mendapat dividen sebesar Rp. 288 per lembar saham.Keuangan.Kontan.co.id (2023)
Sebelum investor melakukan analisis untuk melakukan investasi saham sebaiknya melakukan penilaian saham terlebih dahulu karena tujuan penilaian saham adalah untuk menganalisis apakah harga saham itu wajar atau  tidak.  Sehingga  pemodal  dapat  mengoptimalkan  portofolio  saham  mereka,  dengan  mengurangi  risiko investasi. Pemodal yang bijak akan berinvestasi dengan menanggapi semua informasi dan melakukan analisis yang baik sehingga pasar dapat beroperasi secara normal. Dividen Discount Model (DDM) merupakan alat penelitian  analisis  fundamental  yang  biasanya  digunakan  oleh  investor  karena  metode  DDM  ini  salah  satu teknik tradisional untuk memperkirakan harga saham yang wajar. Metode DDM juga dapat digunakan sebagai panduan  untuk  menentukan  investaasi  saham  apakah  saham  "layak  dibeli"  atau  "layak  jual"  dengan mengidentifikasi  saham  yang  berkinerja  lebih  baik  atau  berkinerja  buruk  di  pasar.  Investor  akan  memilih perusahaan berkualitas tinggi, atau mereka yang memiliki hasil keuangan jangka panjang yang menjanjikan. Oleh karena itu sebelum berinvestasi, penting untuk meneliti saham perusahaan sebelum memutuskan untuk membelinya.
Pada  penelitian  (Sutjipto et  al .,  2020)  mengenai  penentuan  nilai  intrinsik  menggunakan  metode Discounted  Cach  Flow  (DCF)  dan  Dividend  Discount  Model  (DDM).  Hasil  penelitian  menunjukan  bahwa metode DDM lebih akurat dibandingkan metode DCF karena perhitungan mean absolute pricing eror (MAPE) menunjukan bahwa nilai DDM lebih kecil yaitu hanya 46% dan DCF nilainnya adalah 206%. Hal itu terjadi karena metode DCF ada imbal hasil nilai wajar yang jauh lebih besar dari harga saham saat itu, dan bisa dilihat kondisi itu saham-saham yang dinilai terlalu tinggi dengan nilai DCF yang cukup besar.
Pada penelitian (Dwiyono, 2021) menggunakan teknik Dividend Discount Model (DDM), menganalisis harga wajar saham perusahaan dalam indeks LQ45 untuk tahun 2014-2018. Pada penelitian ini menunjukkan bahwa  analisis  fundamental  dapat  dilakukan  dengan  menggunakan  metode  DDM  dan  metode  model pertumbuhan konstan setelah nilai intrinsik suatu saham, yang sudah diketahui, dibandingkan dengan harga wajarnya untuk mengidentifikasi saham yang undervalued dan overvalued. 11 perusahaan digunakan sebagai sampel penelitian, di mana 4 memiliki valuasi yang terlalu mahal dan 7 memiliki valuasi yang undervalued.
Pada penelitian mengenai analisis nilai intrinsik (Hasanah & Rusliati, n.d.) penelitian ini menggunakan metode  dividend  discount  model  (DDM)  dan  price  to  book  value  (PBV)  pada  perushaan  yang  terdaftar  di indeks LQ45 tahun 2010-2014. Hasil penelitian menunjukan bahwa nilai intrinsik yang dihasilkan rata-rata RMSE DDM lebih kecil daripada rata-rata RMSE PBV maka metode DDM lebih akurat dibandingkan PBV.
Berdasarkan latar belakang, maka perumusan masalah dalam penelitian ini sebagai berikut: “Bagaimana estimasi nilai wajar saham dan keputusan investasi saham di Pasar Modal pada perusahaan sektor keuangan yang terdaftar Indeks LQ45 di Bursa Efek Indonesia Tahun 2018-2022 berdasarkan metode Dividend Discount Model  (DDM)?”.  Selanjutnya,  tujuan  dalam  penelitian  ini  diuraikan  dalam  pokok-pokok  sbb:  (1)  Untuk mengetahui estimasi nilai wajar saham pada perusahaan sektor keuangan yang terdaftar Indeks LQ45 di Bursa Efek  Indonesia  Tahun  2018-2022  berdasarkan  metode  Dividend  Discount  Model  (DDM);  (2)  Untuk mengetahui  cara  pengambilan  keputusan  investasi  saham  di  Pasar  Modal  yang  dilakukan  pada  perusahaan sektor  keuangan  yang  terdaftar  Indeks  LQ45  di  Bursa  Efek  Indonesia  Tahun  2018-2022  berdasarkan  hasil metode Dividend Discount Model (DDM).

## B. Metode Penelitian
Peneliti  menggunakan  pendekatan  kuantitatif  dan  metodologi  deskriptif.  7  Perusahaan  di  sektor keuangan yang terdaftar di Indeks LQ45 Bursa Efek Indonesia untuk periode 2018 hingga 2022 merupakan populasi untuk penelitian ini.
Dengan  teknik  pengambilan  sampel  yaitu  Purposive  Sampling  diperoleh  jumlah  sampel  penelitian sebanyak 4 Perusahaan berdasarkan Kelompok Bank Modal Inti (KBMI) 4 Tahun 2022. Teknik pengumpulan data yang digunakan dalam penelitian ini berupa pengumpulan data laporan keuangan perusahaan pada periode 2018-2022 dan studi pustaka. Adapun teknik analisis data yang digunakan dalam penelitian ini adalah Teknik valuasi saham dengan menggunakan metode Dividend Discount Model (DDM) Multi-Periode

## C. Hasil dan Pembahasan
Menghitung Tingkat Pertumbuhan Dividen yang Diharapkan (g)
𝑔  = 𝐷 𝑛 − 𝐷 0 𝐷 0
Sumber: Tandelilin (2017) Keterangan: g : Tingkat pertumbuhan dividen 𝐷 𝑛 : Dividen Saat Ini 𝐷 0 : Dividen Tahun Sebelumnya Lalu menghitung Expect Growth
𝑘  = 𝐷 𝑃 + 𝑔
Sumber: Gumanti (2011) Keterangan: k : Tingkat Return Yang Diharapkan D : Dividen Aktual . P : Harga Pasar Saham Aktual 𝑔̅ : Rata-Rata Pertumbuhan Dividen
Menentukan Estimasi Dividen yang Diharapkan di Masa Depan
𝐷 𝑡 =   𝐷 0 (1 + 𝑔̅) Sumber: Tandelilin (2017) Keterangan: 𝐷 𝑡
: Estimasi dividen yang diharapkan tahun t 𝐷 0 : Dividen tahun terakhir yang dibagikan 𝑔̅ : Rata-rata pertumbuhan dividen
Menentukan Tingkat Pengembalian yang Diharapkan (Required Rate of Return) Menggunakan (CAPM)
𝑅 𝑖 =   𝑅 𝑓 +   𝛽 𝑖 (𝑅 𝑚 − 𝑅 𝑓) Sumber:  Fahmi (2012) Keterangan: 𝑅 𝑖 : Return Saham 𝑅 𝑓 : Return investasi bebas resiko ( risk free ) 𝛽 𝑖 : Beta saham (indikator risiko sistematis)
𝑅 𝑚 : Return Pasar ( return market )
Menghitung Harga Wajar Saham Dengan Metode Dividend Disocunt Model (DDM) Multi-Periode 𝑉 0 = D n (1 + r) 1 + D n (1 + r) 2 +. . . + D n (1 + r) n P n (1 + r) n
Sumber: Beardsley (2005) Keterangan:
P 0
: Nilai intrinsik saham D n
: Pembayaran Dividen pada Periode ke-n dari tahun yang ditentukan sekarang P v : Present Value Harga Saham r
: Suku Bunga Diskonto ( Discount Rate ) atau Tingkat Pengembalian yang Diinginkan ( Required Rate of Return )

## Menentukan Keputusan Investasi
Menurut  (Halim,  2018)  berdasarkan  penelitian  (Natalia  et  al.,  2019)pedoman  yang  digunakan  untuk pengambilan keputusan investasi adalah sebagai berikut: (1) Jika Harga Wajar Saham perusahaan yang dinilai Undervalued, sebaiknya keputusan yang diambil adalah membeli  saham. Bagi yang sudah memiliki saham adalah menahan saham dikarenakan saham dihargai murah oleh pasar; (2) Jika Harga Wajar Saham perusahaan yang dinilai Overvalued, sebaiknya keputusan yang diambil adalah menjual saham. Bagi yang sudah memiliki saham dan tidak membeli bagi yang belum memiliki karena saham dihargai mahal oleh pasar; (3) Jika Harga Wajar Saham perusahaan yang dinilai Fairvalued, sebaiknya keputusan yang diambil adalah tidak membeli saham  terlebih  dahulu  sampai  nilai  intrinsik  lebih  besar  dari  harga  pasar  dan  menahan  saham.  Bila  sudah memiliki saham dengan harapan harga saham akan naik di kemudian hari.
Berikut adalah penelitian mengenai perhitungan estimasi nilai wajar saham dan pengambilan keputusan investasi saham di Pasar Modal pada perusahaan sektor keuangan yang terdaftar Indeks LQ45 di Bursa Efek Indonesia  Tahun  2018-2022  yang  dihitung  menggunakan  teknik  valuasi  saham  menggunakan  metode Dividend Discount Model (DDM) Multi-Periode. Hasil pengujian dijelaskan pada tabel 1.
Tabel 1: Perhitungan Nilai Harga Wajar Saham Menggunakan Metode Dividend Discount Model (DDM)
Sumber: Data Penelitian yang Sudah Diolah, 2023.

## Saham BBCA
Pada saham BBCA Nilai Intrinsik sebesar Rp. 9.050 lebih besar dibandingkan harga aktual pada tahun 2023 sebesar Rp. 9.074. BBCA memiliki total aset tahun 2022 sebesar 1.283 Triliun, dibandingkan dengan jumlah saham beredar tahun 2022 123 Milyar dikali dengan harga saham 2023 menjadi 1.118 Triliun. Bisa dilihat bahwa market cap lebih kecil dibandingkan dengan total aset. Untuk menilai suatu perusahan yang bagus bisa dilihat rasio kecukupan modal atau ( Capital Adequacy Ratio /CAR). CAR ( Capital Adequacy Ratio ) mengukur kapasitas  bank  untuk  menyediakan  modal  yang  digunakan  untuk  mengimbangi  potensi  risiko  kerugian. Persentase  ini  sangat  penting  untuk  melindungi  klien  dan  menjaga  stabilitas  sistem  keuangan  secara keseluruhan. CAR pada BBCA 25,8% dan dibandingkan dengan rasio kecukupan modal ( Capital Adequacy Ratio /CAR)  Sesuai  dengan  POJK  No.  27/POJK.03/2022  tentang  Kewajiban  Penyediaan  Modal  Minimum Bank Umum sebesar 9%. Jadi CAR dari BBCA lebih besar dibanding ketentuan CAR dari PJOK hasilnya menunjukan bahwa BBCA memenuhi persyaratan. Lalu dibandingkan dengan PB/V sebesar 4,7 kali dan PE/R 25,61 kali dari BBCA dengan PB/V sebesar 1,28 kali dan PE/R 15,04 kali dari Sektor Keuangan Perbankan. Jadi PB/V dan PE/R BBCA lebih tinggi dibandingkan dengan PB/V dan PE/R dari sektor keuangan perbankan. Maka untuk keputusan investasi untuk saham BBCA direkomendasikan kepada investor untuk membeli saham pada saat sekarang dikarenakan saham BBCA memiliki nilai Undervalued . Saham BBRI
Pada saham BBRI Nilai Intrinsik sebesar Rp. 11.350 lebih besar dibandingkan harga aktual pada tahun 2023 sebesar  Rp.  5.400.  BBRI  memiliki  total  aset  tahun  2022  sebesar  Rp.  1.750  Triliun,  dibandingkan  dengan jumlah saham beredar tahun 2022 Rp. 151 Milyar dikali dengan harga saham 2023 menjadi 1.720 Triliun. Bisa dilihat  bahwa market  cap lebih  kecil  dibandingkan  dengan  total  aset.  Untuk  menilai  suatu  perusahan  yang
PV of Projected PV of Projected
Dividend 2023-2027 Price 2023-2027 20/12/2017 80
30/04/2018 175 21/12/2018 85 30/04/2019 255 20/12/2019 100 11/05/2020 455 22/12/2020 98 28/04/2021 432 07/12/2021 25 10/04/2022 120 20/12/2022 35 14/04/2023 170 PV of Projected PV of Projected Dividend 2023-2027 Price 2023-2027 27/01/2023 57 12/04/2023 231,221 PV of Projected PV of Projected Dividend 2023-2027 Price 2023-2027 PV of Projected PV of Projected Dividend 2023-2027 Price 2023-2027 529,337 529 47% Rata-rata g 28% Rp5.858 21/03/2022 360,636 361 64% 2027 1.625 Rp Rp6.619 27/03/2023 220,272 220 -38% 2026 1,36049 1.426 Rp Rp5.506 28/02/2020 353,342 353 46% 2025 1,25971 1.113 Rp Rp5.679 24/03/2021 5175 Rp5.338 12.330 Rp Undervalued 27/05/2019 241,216 241 21% 2024 1,1664 678 Rp 38% 7,06% 0,87 3% 3% 869 Rp r P0 10 Juli 2023 DDM Intrinsic Valuation 29/03/2018 199,026 199 2023 Tabel Perhitungan Nilai Harga Wajar Saham BMRI Tanggal Dividen g Year Projected Dividend (1+k)^t k Rf b Risk Market 392,78 393 168% \ Rata-rata g 61%
Rp11.829
14/04/2022 146,297 146 232% 2027 2.984 Rp Rp27.600 14/04/2023 44,0226 44 -79% 2026 2,14359 2.618 Rp Rp10.347 24/03/2020 206,241 206 2% 2025 1,77156 1.629 Rp Rp11.063 30/04/2021 9050 Rp9.677 36.477 Rp Undervalued 14/06/2019 201,29 201 -21% 2024 1,4641 631 Rp 65% 7,06% 0,03 3% 7% 1.014 Rp r P0 10 Juli 2023 DDM Intrinsic Valuation 20/04/2018 255,555 256 2023 Tabel Perhitungan Nilai Harga Wajar Saham BBNI Tanggal Dividen g Year Projected Dividend (1+k)^t k Rf b Risk Market 288 65% Rata-rata g 30% 831 Rp Rp7.079 01/04/2022 174,251 174 76% 2027 947 Rp Rp8.070 28/04/2021 98,9057 99 -41% 2026 1,68896 168,202 168 27% 2025 1,48154 638 Rp Undervalued 13/06/2019 132,174 132 24% 2024 1,2996 489 Rp Rp6.183 18/03/2020 0,01 3% 7% 5400 Rp5.778 11.350 Rp Rp6.616 Intrinsic Valuation 25/04/2018 106,747 107 2023 376 Rp 36% 7,06% Rf b Risk Market r P0 10 Juli 2023 DDM Rata-rata g 12%
Tabel Perhitungan Nilai Harga Wajar Saham BBRI
Tanggal Dividen g Year Projected Dividend (1+k)^t k 145 -73% 2027 387 Rp Rp7.589 205 41%
2025 1,40493 288 Rp Rp7.384 530 -5% 2026 1,57352 323 Rp Rp6.899 9.074 Rp Undervalued 340 33% 2024 1,2544 257 Rp Rp7.902 555 63% 7,06% 0,02 3% 7% 9050 Rp8.456 CAPM P0 10 Juli 2023 DDM Intrinsic Valuation 255 2023 1,12 230 Rp 14% Tabel Perhitungan Nilai Harga Wajar Saham BBCA Tanggal Dividen g Year Projected Dividend (1+k)^t Expect Growth Rf b Risk Market
bagus  bisa  dilihat  rasio  kecukupan  modal  atau  ( Capital  Adequacy  Ratio /CAR)  pada  BBRI  23,30%  dan dibandingkan  dengan  rasio  kecukupan  modal  ( Capital  Adequacy  Ratio /CAR)  Sesuai  dengan  POJK  No. 27/POJK.03/2022 tentang Kewajiban Penyediaan Modal Minimum Bank Umum sebesar 9%. Jadi CAR dari BBRI  lebih  besar  dibanding  ketentuan  CAR  dari  PJOK  hasilnya  menunjukan  bahwa  BBCA  memenuhi persyaratan. Lalu dibandingkan dengan PB/V sebesar 2,53kali dan PE/R 57,45 kali dari BBRI dengan PB/V sebesar 1,28 kali dan PE/R 15,04 kali dari Sektor Keuangan Perbankan. Jadi PB/V dan PE/R BBRI lebih tinggi dibandingkan dengan PB/V dan PE/R dari sektor keuangan perbankan. Maka untuk keputusan investasi untuk saham BBRI direkomendasikan kepada investor untuk membeli saham pada saat sekarang dikarenakan Saham BBRI memiliki nilai Undervalued . Saham BBNI Pada saham BBNI Nilai Intrinsik sebesar Rp.36.477 lebih besar dibandingkan harga aktual pada tahun 2023 sebesar Rp. 9.050. BBNI memiliki total aset tahun 2022 sebesar Rp. 997 Triliun dibandingkan dengan jumlah saham beredar tahun 2022 Rp. 18 Milyar dikali dengan harga saham 2023 menjadi Rp. 170 Triliun. Bisa dilihat bahwa market cap lebih kecil dibandingkan dengan total aset. Untuk menilai suatu perusahan yang bagus bisa dilihat  rasio  kecukupan  modal  atau  ( Capital  Adequacy  Ratio /CAR)  pada  BBNI  19,3%  dan  dibandingkan dengan rasio kecukupan modal ( Capital Adequacy Ratio /CAR) Sesuai dengan POJK No. 27/POJK.03/2022 tentang Kewajiban Penyediaan Modal Minimum Bank Umum sebesar 9%. Jadi CAR dari BBNI lebih besar dibanding  ketentuan  CAR  dari  PJOK  hasilnya  menunjukan  bahwa  BBNI  memenuhi  persyaratan.  Lalu dibandingkan dengan PB/V sebesar 9,32 kali dan PE/R 1,21 kali dari BBNI dengan PB/V sebesar 1,28 kali dan PE/R 15,04 kali dari Sektor Keuangan Perbankan. Jadi PB/V dan PE/R BBNI lebih tinggi dibandingkan dengan PB/V dan PE/R dari sektor keuangan perbankan. Maka untuk keputusan investasi untuk saham BBNI direkomendasikan  kepada  investor  untuk  membeli  saham  pada  saat  sekarang  dikarenakan  saham  BBNI memiliki nilai Undervalued . Saham BMRI Pada saham BMRI Nilai Intrinsik sebesar Rp.12.330 lebih besar dibandingkan harga aktual pada tahun 2023 sebesar  Rp.  5.175.  BMRI  memiliki  total  aset  tahun  2022  sebesar  Rp.  1.992  Triliun  dibandingkan  dengan jumlah saham beredar tahun 2022 Rp. 46 Milyar dikali dengan harga saham 2023 menjadi Rp.  458 Triliun. Bisa dilihat bahwa market cap lebih kecil dibandingkan dengan total aset. Untuk menilai suatu perusahan yang bagus  bisa  dilihat  rasio  kecukupan  modal  atau  ( Capital  Adequacy  Ratio /CAR)  pada  BMRI  18,36%  dan dibandingkan  dengan  rasio  kecukupan  modal  ( Capital  Adequacy  Ratio /CAR)  Sesuai  dengan  POJK  No. 27/POJK.03/2022 tentang Kewajiban Penyediaan Modal Minimum Bank Umum sebesar 9%. Jadi CAR dari BMRI  lebih  besar  dibanding  ketentuan  CAR  dari  PJOK  hasilnya  menunjukan  bahwa  BMRI  memenuhi persyaratan. Lalu dibandingkan dengan PB/V sebesar 4,72 kali dan PE/R 25,61 kali dari BMRI dengan PB/V sebesar  1,82  kali  dan  PE/R  22,27  kali  dari  Sektor  Keuangan  Perbankan.  Jadi  PB/V  dan  PE/R  BMRI  lebih tinggi dibandingkan dengan PB/V dan PE/R dari sektor keuangan perbankan. Maka untuk keputusan investasi untuk saham BMRI direkomendasikan kepada investor untuk membeli saham pada saat sekarang dikarenakan saham BMRI memiliki nilai Undervalued .
Pada  penelitian  dengan  menggunakan  metode Dividend  Discount  Model (DDM)  Multi-Periode memiliki hasil yang cukup jauh antara hasil penilaian harga wajar dengan harga aktual yang berlaku di pasar modal. Pada semua saham yang diteliti yaitu BBCA, BBRI, BBNI dan BMRI  memiliki nilai intrinsik atau harga wajar (DDM) yang lebih besar jika dibandingkan dengan harga aktualnya (P0 10 Juli 2023) sehingga menghasilkan nilai Undervalued . Maka keputusan investasinya adalah membeli dan bagi yang sudah memiliki adalah menahan saham dikarenakan saham dihargai murah oleh pasar. Namun selain dari perhitungan DDM investor dapat melihat kinerja perusahaan agar dapat menghidari resiko yang tidak diinginkan. Namun investor dapat melihat juga dari analisis makro dan juga analisis industri agar dapat membandingkan perusahaan mana saja  yang  layak  untuk  dipilih  atau  menghasilkan  keputusan  investasi  yang  tepat  sesuai  keinginan  investor ataupun calon investor.

## D. Kesimpulan
Berdasarkan  pembahasan  dalam  penelitian  ini,  peneliti  menyimpulkan  beberapa  hasil  penelitian penilaian  harga  wajar  saham  dengan  metode  Dividend  Discount  Model  (DDM)  sebagai  berikut:  (1)  Hasil penelitian  penilaian  harga  wajar  saham  dengan  menggunakan  metode  Dividend  Discount  Model  (DDM) menunjukkan hasil yang cukup jauh antara hasil penilaian harga wajar dengan harga aktual yang berlaku di pasar modal. Terdapat 4 saham sektor keuangan mengalami Undervalued karena nilai intrinsiknya lebih besar dibandingkan nilai aktual saham itu sendiri selama periode 2018 – 2022 yaitu saham BBCA, BBRI, BBNI dan BMRI; (2) Nilai intrinsik Saham BBCA, BBRI, BBNI dan BMRI berada dalam posisi Undervalued atau dinilai murah  didapatkan  dengan  membandingkan  nilai  intrinsik  saham  dengan  harga  saham,  maka  keputusan investasi adalah membeli saham (buy) pada saat harga saham sedang rendah. Namun selain dari perhitungan DDM investor dapat melihat kinerja perusahaan agar dapat menghidari resiko yang tidak diinginkan. Namun investor  dapat  melihat  juga  dari  analisis  makro  dan  juga  analisis  industri  agar  dapat  membandingkan perusahaan  mana  saja  yang  layak  untuk  dipilih  atau  menghasilkan  keputusan  investasi  yang  tepat  sesuai keinginan investor ataupun calon investor.

## Daftar Pustaka
[1] Hasanah, R. S., & Rusliati, E. (n.d.). HARGA SAHAM DENGAN METODE DIVIDEND DISCOUNT MODEL DAN PRICE TO BOOK VALUE .
[2] Natalia, D., Wahyu, C., Yulita, I. K., Sanata, U., & Yogyakarta, D. (2019). Procuratio: Jurnal Ilmiah Manajemen STOCK VALUATION ANALYSIS USING THE DIVIDEND DISCOUNT MODEL, PRICE EARNING RATIO AND PRICE TO BOOK VALUE FOR INVESTMENT
DECISIONS (Vol. 7, Issue 3).
http://www.ejournal.pelitaindonesia.ac.id/ojs32/index.php/PROCURATIO/index
[3] Sutjipto, E., Setiawan, W., & Ghozali, I. (2020). Article ID: IJM_11_11_175 Indonesia Stock Exchange. International Journal of Management (IJM , 11 (11), 1842–1852. https://doi.org/10.34218/IJM.11.11.2020.175
[4] Beardsley, M. (2005). Intrinsic Value. Library Of Ethics And Applied Philosophy, 17, 61–75. Https://Doi.Org/10.1007/1-4020-3846-1_7
[5] Dwiyono, B. E. (2021). The Fair Price Of Company Shares With Dividend Discount Model Method. Afre Accounting And Financial Review, 4(1), 38–44. Https://Doi.Org/10.26905/Afr.V4i1.5960
[6] Fahmi, I. (2012). Manajemen Investasi. Salemba Empat.
[7] Gumanti, T. A. (2011). Manajemen Investasi. Mitra Wacana Media.
[8] Halim, A. (2018). Analisis Investasi Dan Aplikasinya : Dalam Aset Keuangan Dan Aset Riil. Salemba Empat.
[9] Keuangan.Kontan.Co.Id. (N.D.). Mencermati Prospek Dividen Jumbo Perbankan Big Cap Di Tengah Kinerja Ciamik Di 2022. Https://Keuangan.Kontan.Co.Id/
[10] Tandelilin. (2017). Pengaruh Economic Value Added, Beta Saham Dan Profitabilitas Terhadap Return Saham (Studi Pada Perusahaan Sektor Pertambangan Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Periode 2013-2017). 19–73.