## PENGARUH MARKET VALUE ADDED TERHADAP HARGA SAHAM PADA PERUSAHAAN MANUFAKTUR

## Rita Indah Mustikowati
Abstrak: Penilaian  kinerja  perusahaan  akan  menggambarkan  tingkat efisiensi  dan  efektifitas  keuangan  perusahaan.  Konsep  yang  sering digunakan  dalam  penilaian  kinerja  keuangan  perusahaan  adalah analisa  laporan  keuangan.  Salah  satu  alternatif  penilaian  kinerja keuangan yang telah diakui mampu memberikan hasil yang lebih baik dari penilaian kinerja lainnya salah satunya dengan
mempertimbangkan  aspek    non  keuangan  yaitu  MVA  ( Market  Value Added ). Hasil analisis  regresi tidak ada pengaruh market value added dengan  harga  saham  karena  MVA  yang  cenderung  rendah  akan memberikan  informasi  bahwa  kinerja  perusahaan  kurang  baik, sehingga  investor  cenderung  menghindari  pembeliaan  saham  pada perusahaan  yang  bersangkutan  bahkan  melepas  atau  menjual  saham yang  dimilki  yang  berakibat  pada  penurunan  permintaan  bahkan terjadi  adanya  peningkatan  penawaran  yang  berakibat  pada  turunnya harga saham selain itu juga karena tidak adanya efisiensi pasar modal di  Indonesia  (BEJ),  dimana  para  investor  belum  menggunakan sepenuhnya  informasi  yang  tersedia  untuk  menganalisis  suatu  saham perusahaan, sehingga  harga  saham  yang  terjadi belum  mencerminkan semua  informasi  yang  ada.  Kontribusi  MVA  terhadap  Harga  Saham, diperoleh  nilai  yang  kecil  dan  sisanya  dipengaruhi  oleh  variabel  lain yang  tidak  diteliti  dalam  penelitian  ini.  Hal  ini  berarti  selain  MVA harga  saham  juga  dipengaruhi  oleh  faktor-faktor  lain  seperti  kondisi keuangan  (inflasi),  tingkat  suku  bunga  maupun  faktor  keamanan dalam negara.
Kata kunci : MVA, Harga Saham, Manufaktur

## PENDAHULUAN
Pasar modal merupakan sarana melakukan investasi, yaitu memungkinkan para  pemodal  (investor)  untuk  melakukan  diversifikas  investasi,  membentuk portofolio  sesuai  dengan  resiko  yang  bersedia  mereka  tanggung  dan  tingkat keuntungan  yang  diharapkan.  Investasi  adalah  komitmen  atas  sejumlah  dana  atau sumber  daya  lainnya  yang  dilakukan  pada  saat  ini,dengan  tujuan  memperoleh keuntungan  (Tandelilin,  2001  dalam  Sasongko  dan  Wulandari,  2006).  Investasi pada sekuritas bersifat likuid (mudah dirubah),oleh karena itu sebelum mengambil keputusan  investasi,  investor  perlu  mengadakan  penilaian  terhadap  perusahaan melalui laporan keuangan.
Laporan keuangan digunakan perusahaan sebagai salah satu alat mengukur kinerja  perusahaannya.  Selain  itu,  laporan  keuangan  dapat  digunakan  untuk
mengetahui  perubahan  dari  tahun  ke  tahun,  serta  dapat  digunakan  juga  untuk mengetahui  perkembangan  perusahaan.  Laporan  keuangan  bertujuan  untuk menyediakan  informasi  yang  menyangkut  posisi  keuangan,  kinerja,  serta perubahan  posisi  keuangan  yang  bermanfaat  bagi  sebagian  besar  pemakai  dalam pengambilan keputusan ekonomi (Baridwan, 2002).
Penilaian  kinerja  perusahaan  akan  menggambarkan  tingkat  efisiensi  dan efektifitas  keuangan  perusahaan.  Konsep  yang  sering  digunakan  dalam  penilaian kinerja  keuangan  perusahaan  adalah  analisa  laporan  keuangan.  Anlisa  laporan keuangan  tersebut  ternyata  memiliki  kelemahan-kelemahan.  Kelemahan  utama pengukur  analisa  rasio  sebagai  penciptaan  nilai  adalah  pengukut  tersebut mengabaikan  adanya  biaya  modal,  sehingga  sulit  untuk  mengetahui  apakah  suatu perusahaan telah menciptakan nilai atau tidak.
Salah  satu  alternatif  penilaian  kinerja  keuangan  yang  telah  diakui  mampu memberikan  hasil  yang  lebih  baik  dari  penilaian  kinerja  lainnya  salah  satunya dengan  mempertimbangkan  aspek    non  keuangan  yaitu  MVA  ( Market  Value Added ).  MVA  merupakan  metode  yang  mengukur  seberapa  besar  nilai  tambah yang  berhasil    diberikan  perusahaan  kepada  para  penyandang  dana.  Berkaitan dengan kata ” market” , maka konsep ini tidak terlepas atau perlu adanya penilaian pasar,  sehingga  menurut  Sterwart  (1996)  dalam  Baridwan  (2002)  bahwa  MVA hanya dapat dihitung atau diaplikasikan pada perusahaan publik atau yang listed di pasar modal. Konsep  ini juga menuntut diterapkan pasar modal  yang  efisien  yang harga  sahamnya  mencerminkan  seluruh  informasi  yang  tersedia  (Mirza,  1997) dalam  Baridwan  (2002).  Dalam  kaitannya  dengan  investasi  saham,  investor memilih saham  perusahaan  yang  layak  untuk  dipilih berdasarkan  kriteria  tertentu. Menurut  Purnomo  (2001),  kriteria  yang  umum  digunakan  adalah  yang  aktif diperdagangkan  dan  fundamentalnya  bagus.  Investor  yang  rasional  akan mempertimbangkan  dua  hal  yaitu  pendapatan  yang  diharapkan  ( expected  return ) dan risiko ( risk ) yang terkandung dalam alternatif investasi yang dilakukan. Harga  pasar  saham  adalah market  clearing  prices yang  ditentukan berdasarkan  kekuatan  permintaan  dan  penawaran  (Purnomo,  2001).    Jadi  harga saham  adalah  nilai  suatu  saham  yang  mencerminkan  kekayaan  perusahaan  yang mengeluarkan  saham  tersebut,  dimana  perubahan  atau  fluktuasinya  sangat ditentukan  oleh  kekuatan  penawaran  dan  permintaan  yang  terjadi  di  bursa  (pasar sekunder).  Semakin  banyak  investor  yang  ingin  membeli  atau  menyimpan  suatu saham,  harganya  semakin  naik,  sebaliknya  semakin  banyak  investor  yang  ingin menjual  atau melepaskan suatu saham, harganya semakin bergerak turun. Dengan menggunakan  konsep  MVA  diharapkan  perusahaan  dapat  mengukur  tingkat kemakmuran  atau  maksimisasi  nilai  perusahaan.  Kinerja  perusahaan  akan menentukan  tinggi  rendahnya  harga  saham  di  pasar  modal.  MVA  yang  positif diharapkan berdampak pada kenaikan harga saham perusahaan.

## TINJAUAN PUSTAKA Pengertian Kinerja.
Istilah  kinerja  atau performance seringkali  dikaitkan  dengan  kondisi keuangan  perusahaan.  Kinerja  merupakan  hal  penting  yang  harus  dicapai  oleh setiap  perusahaan  dimanapun,  karena  kinerja  merupakan  cerminan  dari
MODERNISASI, Volume 7, Nomor 1, Februari 2011 60
kemampuan  perusahaan  dalam  mengelola  dan  mengalokasikan  sumberdayanya. Selain  itu tujuan pokok penilaian  kinerja adalah untuk memotivasi para karyawan dalam  mencapai  sasaran  organisasi  dan  dalam  memenuhi  standar  perilaku  yang telah ditetapkan sebelumnya. Standar  perilaku dapat berupa kebijakan manajemen atau rencana formal yang dituangkan dalam anggaran.
Informasi  kinerja  perusahaan,  terutama  profitabilitas,  diperlukan  untuk menilai  perubahan  potensial  sumber  daya  ekonomi  yang  mungkin  dikendalikan dimasa  depan.  Informasi  kinerja  adalah  penting  dalam  hal  ini.  Informasi  kinerja bermanfaat untuk memprediksi kapasitas perusahaan dalam menghasilkan arus kas dari sumber daya  yang ada. Disamping  itu informasi tersebut juga berguna dalam perumusan  perimbangan  tentang  efektifitas  perusahaan  dalam  memanfaatkan sumber daya. (IAI, 2004).

## Pengukuran Kinerja.
Pengukuran kinerja perusahaan meliputi proses perencanaan, pengendalian, dan  proses  transaksional  bagi  kalangan  perusahaan  sekuritas manager ,  eksekutif perusahaan,  pemilik,  pelaku  bursa,  kreditur,  serta stakeholder lainnya.  Penilaian kinerja  perusahaan  oleh  s takeholder digunakan  sebagai  salah  satu  dasar pengambilan  keputusan  yang  berhubungan  dengan  kepentingan  mereka  terhadap perusahaan.  Kepentingan  terhadap  perusahaan  tersebut  berkaitan  erat  dengan harapan kesejahteraan yang mereka peroleh.
Penilaian  kinerja  merupakan  salah  satu  faktor  yang  sangat  penting  bagi perusahaan, karena pengukuran tersebut digunakan sebagai dasar untuk menyusun sistem  imbalam  dalam  perusahaan,  yang  dapat  mempengaruhi  perilaku pengambilan keputusan dalam perusahaan.
Pengukuran kinerja keuangan perusahaan bertujuan untuk :
1.  Memberikan  informasi  yang  berguna  dalam  membuat  keputusan  penting mengenai asset yang digunakan dan memacu para manajer untuk membuat keputusan yang menyalurkan kepentingan perusahaan.
2.  Mengukur  kinerja  unit  usaha  sebagai  suatu  entitas  usaha  (Govindarajan, penerjemah Kurniawan, 2002).

## Laporan Keuangan Sebagai Informasi Dalam Menilai Kinerja Perusahaan.
Laporan  keuangan  yang  disusun  dan  disajikan  kepada  semua  pihak  yang berkepentingan  dengan  eksistensi  suatu  perusahaan,  pada  hakekatnya  merupakan alat  komunikasi.  Artinya  laporan  keuangan  itu  adalah  suatu  alat  yang  digunakan untuk  mengkomunikasikan  informasi  keuangan  dari  suatu  perusahaan  dan kegiatan-kegiatannya  kepada  mereka  yang  berkepentingan  dengan  perusahaan tersebut.  Dari  laporan  keuangan  itu  manajemen  memperoleh  informasi  yang digunakan untuk:
1. Merumuskan,  melaksanakan  dan  mengadakan  penelitian  terhadap kebijakan-kebijakan yang dianggap perlu.
2. Mengorganisasikan  dan  mengkoordinasikan  kegiatan-kegiatan  atau aktivitas dalam perusahaan.
3. Merencanakan  dan  mengendalikan  aktivitas  sehari-hari  dalam perusahaan.
4. Menilai keadaaan atau posisi keuangan dan hasil operasi perusahaan.
Analisis laporan keuangan dimaksudkan untuk membantu manajemen dan pihak-pihak yang berkepentingan dalam perencanaan dan pengendalian perusahaan. Sehingga  dengan  adanya  laporan  keuangan  diharapkan  mampu  memberikan bantuan  informasi  kepada  pengguna  untuk  membuat  keputusan  ekonomi  yang bersifat  finansial.  Adapun  tujuan  laporan  keuangan  seperti  tertulis  dalam  Standar Akuntansi Keuangan (SAK) yang disusun oleh Ikatan Akuntansi Indonesia adalah menyediakan informasi yang menyangkut posisi keuangan, kinerja serta perubahan posisi  suatu  perusahaan  yang  bermanfaat  bagi  sejumlah  besar  pemakai  dalam pengambilan keputusan ekonomi.
Salah  satu  kegunaan  dari  laporan  keuangan  adalah  untuk  menyediakan informasi kinerja perusahaan terutama profitabilitas yang diperlukan untuk menilai perubahan potensial sumber daya ekonomi yang mungkin dikendalikan. Informasi tersebut  menyangkut  posisi  keuangan  perusahaan,  kinerja  dan  perubahan  posisi keuangan  perusahaan  kepada  pihak-pihak  yang  berkepentingan  sebagai pertimbangan dalam pengambilan keputusan.
Analisis  keuangan  sangat  tergantung  pada  informasi  yang  diberikan  oleh laporan keuangan perusahaan. Laporan keuangan perusahaan merupakan salah satu sumber informasi yang penting disamping informasi lain seperti informasi industri, kondisi perekonomian, pangsa pasar perusahaan, kualitas manajemen dan lainnya.
MVA ( Market Value Added ) Menurut  Steward  (dalam  Rahayu,  2007), Market  Value  Added (MVA) suatu pengukur kinerja yang tepat untuk menilai sukses tidaknya perusahaan dalam menciptakan kekayaan bagi pemiliknya. Jadi, kekayaan atau kesejahteraan pemilik perusahaan  (pemegang  saham)  akan  bertambah  bila Market  Value  Added (MVA) bertambah. Indikator yang digunakan untuk mengukur Market Value Added (MVA) menururt Young dan O’Byrne (2001), yaitu (1) jika Market Value Added (MVA) > 0,  bernilai  positif,  perusahaan  berhasil  meningkatkan  nilai  modal  yang  telah diinvestasikan  oleh  penyandang  dana.  (2)  jika Market  Value  Added (MVA)  <  0, bernilai  negatif,  perusahaan  tidak  berhasil  meningkatkan  nilai  modal  yang  telah diinvestasikan oleh penyandang dana.
Tujuan utama perusahaan adalah memaksimalkan kesejahteraan pemegang saham  yang  dilakukan  dengan  memaksimalkan  selisih  antara market  value  of equity dan jumlah  yang ditanamkan investor kedalam perusahaan. Selisih tersebut disebut  sebagai Market  Value  Added (MVA).  MVA  digunakan  untuk  mengukur seluruh  pengaruh  kinerja  manajerial  sejak  perusahaan  berdiri  hingga  sekarang. MVA yang dihasilkan oleh kinerja manajerial sepanjang umur perusahaan yang di - present value -kan (Mirza & Imbuh, 1999).
Nilai  tambah  pasar  MVA  dari  sebuah  perusahaan  merupakan  hasil  dari selisih  nilai  pasar  perusahaan  dikurangi  oleh  komponen  biaya  yang  telah dikeluarkan perusahaan untuk modal investasinya. Nilai pasar perusahaan ditandai dengan perolehan besarnya nilai perusahaan yang dihargai pada pasar saham, yang merupakan pengali antara harga saham dan jumlah saham yang tersedia.
Perhitungan MVA adalah sebagai berikut (Brigham & Gapenski, 1999) : MVA = Market value of equity – Equity capital supplied by shareholders MVA = Nilai pasar – Modal diinvestasikan MVA = ( Market value – Book value) x shares outstanding
MODERNISASI, Volume 7, Nomor 1, Februari 2011

## 62
Berdasarkan  formula diatas,  kekayaan  atau  kesejahteraan pemilik  akan bertambah jika MVA bertambah.
Nilai  pasar  perusahaan  merupakan  nilai  pasar  terhadap  keseluruhan tuntutan  terhadap  aktiva  perusahaan,  yaitu  berupa  ekuitas,  bunga  minoritas  dan hutang.
Nilai  pasar  perusahaan  =  nilai  pasar  saham  biasa  +  bunga  minoritas  + hutang jangka pendek + hutang jangka panjang + hutang jangka panjang lain Untuk menghitung nilai MVA, langkah yang harus ditempuh:
1. Menghitung  jumlah  saham  yang  beredar (the  number  of  share outstanding)
2. Menghitung harga pasar saham (share price)
3. Menghitung  nilai  buku  ekonomis  per  lembar  saham (economic  book value per share)
4. Menghitung MVA .

## Harga saham
Harga  saham  adalah  harga  yang  dibentuk  dari  interaksi  para  penjual  dan pembeli  saham  yang  dilatar-belakangi  oleh  harapan  mereka  terhadap  profit perusahaan. Harga saham yang terjadi paling akhir dalam satu hari bursa atau yang dapat  disebut  dengan  harga  penutupan.  Harga  saham  terbentuk  dari  proses permintaan dan penawaran yang terjadi di bursa. Naik turunnya harga saham yang diperdagangkan di lantai bursa ditentukan oleh kekuatan pasar. Jika pasar menilai bahwa perusahaan penerbit saham dalam kondisi baik, maka biasanya harga saham perusahaan yang bersangkutan akan naik, sedangkan jika perusahaan dinilai rendah oleh  pasar,  maka  harga  saham  perusahaan  juga  akan  ikut  turun  bahkan  bisa  lebih rendah dari harga di pasar sekunder antara investor yang satu dengan investor yang lain  sangat  menentukan  harga  saham  perusahaan.  Untuk  itu  investor  memerlukan informasi  yang  berkaitan  dengan  pembentukan  harga  saham  tersebut  dalam mengambil keputusan untuk menjual ataupun membeli saham.
Menurut  Ang  (1997)  nilai  dari  suatu  saham  berdasarkan  fungsinya  dapat dibagi menjadi tiga jenis:
1. Nilai Nominal (Par Value)
Nilai  nominal  adalah  nilai  yang  tercantum  pada  saham,  yang  berfungsi untuk  tujuan  akuntansi.  Ketentuan  nilai  nominal  saham  sesuai  dengan UUPT No.1/1995 harus dalam  mata  uang rupiah, jika tanpa  nilai nominal maka saham itu tidak dapat diperdagangkan. Nilai nominal ini merupakan modal  per  lembar  saham  yang  secara  hukum  harus  ditahan  di  perusahaan untuk  proteksi  pada  kreditor  yang  tidak  dapat  diambil  pemegang  saham (Keiso dan Weygandt, 1996).
2. Harga Dasar (Base Price)
Harga  dasar  adalah  harga yang  berfungsi  dalam  perhitungan  indeks  harga saham. Harga ini akan berubah sesuai dengan aksi emiten yang dilakukan, seperti right issue , stock split , dan lain-lain. Untuk saham baru harga dasar adalah hargasaham pada pasar perdana.
3. Nilai Pasar (Market Price)
Harga  pasar  adalah  harga  saham  yang  terjadi  di  pasar  bursa  pada  saat tertentu  yang  ditentukan  oleh  pelaku  pasar  (Jogiyanto).  Harga  pasar
merupakan harga yang paling mudah diketahui. Harga pasar ini ditentukan oleh  permintaan  dan  penawaran  saham  yang  bersangkutan  di  pasar  bursa. Jika pasar bursa sudah tutup, maka harga pasar adalah harga penutupannya ( closing  price ).  Jadi  harga  pasar  inilah  yang  menyatakan  naik  turunnya suatu saham.
Jenis-jenis  harga  saham,  (www.idx.co.id)  yaitu  (1)  harga  saham Pembukaan,  terjadi  pada  transaksi  pertama  penjualan  saham  untuk  atau  pada  saat hari itu. (2) harga saham tertinggi, terjadi pada transaksi (jual-beli) saham pada saat hari  itu.  (3)  harga  saham  terendah,  terjadi  pada  transaksi  (jual-beli)  saham  pada saat  hari itu. (4) harga saham  penutupan, terjadi  pada transaksi terakhir  penjualan saham  untuk  atau  pada  saat  hari  itu.  (5)  harga  saham  minat  beli,  harga  yang diminati  pembeli  untuk  melakukan  transaksi  jual-beli  saham.  (6)  harga  saham minat jual, harga yang diminati penjual untuk melakukan transaksi jual-beli saham. (7)  change,  selisih  antara  harga  saham  pembukaan  ( Previous atau Open )  dengan harga saham penutupan ( Close ).
Faktor-faktor  yang  mempengaruhi  harga  saham  menurut  Bunarto  (2006), yaitu
1) faktor fundamental, memberikan informasi tentang kinerja perusahaan dan faktor  yang  dapat  mempengaruhinya,  meliputi  kemampuan  manajemen dalam  mengelola  kegiatan  operasional  perusahaan,  prospek  bisnis perusahaan di masa dating, prospek pemasaran dari bisnis yang dilakukan, perkembangan  teknologi  yang  digunakan  dalam  kegiatan  operasi perusahaan, dan kemampuan perusahaan dalam menghasilkan keuntungan.
2) faktor  teknis,  menggambarkan  pasaran  suatu  efek  baik  secara  individu maupun  secara  kelompok  dalam  menilai  harga  saham,  seperti perkembangan kurs, keadaan pasar modal, volume dan frekuensi transaksi suku bunga, serta kekuatan pasar modal dalam mempengaruhi harga saham perusahaan.

## Penelitian Terdahulu.
Penelitian  tentang  korelasi antara EVA  dan MVA  telah banyak  dilakukan oleh  peneliti baik  dari luar  negeri  maupun  dari  dalam  negeri. Beberapa  penelitian terdahulu  yang  telah  dilakukan  terhadap  EVA  dan  MVA,  maupun  yang  berkaitan terhadap pengembalian saham.
Lehn  dan  Makhija  menemukan  bahwa  EVA  berkorelasi  positif  dengan tingkat pengembalian investasi dalam saham ( stock return ). Korelasi tersebut lebih kuat  jika  dibandingkan  korelasi  MVA  dengan  tingkat  pengembalian  investasi dalam harta atau return on equity (ROE) dan tingkat pengembalian penjualan atau Return  On  Sales .  Dengan  demikian  para  pemegang  saham  akan  memperoleh penghasilan  lebih  besar  bila  EVA  perusahaan  milik  mereka  meningkat.  Korelasi positif  itulah  yang  membuat  penerapan  EVA  mendapat  dukungan  yang  kuat khususnya dari kalangan pemilik perusahaan dan pasar modal.
O’Byrne  (1996)  mengemukakan  bahwa  berdasarkan  penelitian  yang dilakukan di pasar modal, perubahan EVA dalam 5 tahun menjelaskan perubahan nilai pasar saham sebesar 47%. Sementara perubahan dalam earning pada periode yang sama hanya sebesar 24%.
MODERNISASI, Volume 7, Nomor 1, Februari 2011 64
Grant  (1996)  juga  melakukan  penelitian  untuk  menguji  pengaruh  EVA terhadap  nilai  perusahaan  dengan  meregresikan  EVA  dengan  MVA  (keduanya dibagi dengan modal), dan hasilnya menunjukkan hubungan yang positif.
Beberapa  penelitian  tentang  EVA  sudah  pernah  dilakukan  di  Indonesia. Penelitian  yang  dilakukan  oleh  Kanti  Atria  R  (2004)  menyimpulkan  adanya korelasi  yang  kuat  antara  EVA  dengan  MVA  pada  perusahaan  manufaktur  yang terdapat  dalam  BEJ  selama  periode  1999  sampai  2001.  Namun  hasilnya  berbeda dengan penelitian yang dilakukan oleh Rousana (1997).
Rousana  (1997)  dalam  penelitiannya  menyimpulkan  bahwa  EVA  belum banyak  digunakan  oleh  para  investor  (Asing  maupun  Domestik)  di  BEJ  pada periode 1990-1993 sebagai alat untuk menganalisa kinerja suatu perusahaan. Hasil korelasi  antara  EVA  dan  MVA  pada  perusahaan  yang  terdaftar  di  BEJ  tidak menunjukkan  korelasi  yang  signifikan.  Rousana  mengemukakan tidak signifikannya  korelasi  antara  EVA  dan  MVA  membuktikan  bahwa  belum efisiennya  pasar  modal  di  Indonesia.  Para  investor  belum  sepenuhnya menggunakan informasi yang tersedia untuk menganalisa suatu saham perusahaan sehingga  harga  saham  yang  terjadi  belum  mencerminkan  semua  informasi  yang ada. Namun dalam penelitian tersebut Rousana juga menguji korelasi antara EVA dan Leverage yang  dalam  penelitiannya  mununjukkan  adanya  hubungan  yang signifikan untuk periode pengamatan yang sama.

## Hipotesis penelitian
Dari  latar  belakang  dan  kerangka  pemikiran  diatas,  hipotesis  dapat dirumuskan  sebagai  berikut  ”  Diduga  MVA  ( Market  Value  Added )  berpengaruh baik  terhadap harga saham”

## METODE
Populasi  yang diambil  dalam penelitian ini adalah perusahaan manufaktur yang  terdaftar  di  Bursa  Efek.  Pemilihan  populasi  tersebut  berdasarkan pertimbangan  bahwa  perusahaan  dalam  kategori  industri  yang  sama,  memiliki karakteristik  kebijakan  pendanaan  yang  sama,  sehingga  dapat  dihindari  hasil penelitian  yang  bias.  Periode  waktu  penelitian  adalah  dari  tahun  2008  sampai dengan  tahun  2009.  Pengambilan  sampel  dilakukan  dengan  metode purposive sampling .
Variabel  dalam  penelitian  ini  adalah  :  1.  Variabel  Bebas  ( Independent Variable )  dalam  penelitian  ini  adalah Market  Value  Added (MVA).  2.  Terikat ( Dependent  Variable )  adalah  harga  saham.  Sumber  data  penelitian  berasal  dari sumber  data  sekunder  berupa  laporan  keuangan  tahunan  ( Annual  Report )  yang diterbitkan  oleh  perusahaan,  buku Indonesian  Capital  Market  Directory (ICMD), Laporan  Bursa  Efek  Jakarta,  Jurnal-jurnal,  dan  Literatur-literatur  lainnya  yang berhubungan dengan objek yang sedang diteliti.
Analisis  data  dengan  menggunakan  regresi  berganda  adalah  untuk mengetahui  pengaruh Market Value Added (MVA) terhadap harga saham. Analisa regresi berganda ini dilakukan dengan  menggunakan SPSS adapun rumusnya  dari regresi berganda menurut Sugiyono (2006) sebagai berikut :
Y = a + b1X1 + b2X2 + ...+bnXn + e Dimana :
Y = Nilai hubungan varibel bebas terhadap variabel terikat
a = Konstanta
b = Koefisien regresi
X = Variabel bebas
e =error term
Koefisien  determinasi  berganda  (R 2 )  dapat  digunakan  untuk  mengetahui besarnya  sumbangan  atau  kontribusi  dari  keseluruhan  dari  variabel  bebas (X1,X2,X3,X4,X5)  terhadap  variabel  terikat  (Y),  sedangkan  sisanya  dijelaskan oleh variabel  bebas (X)  yang tidak dimasukkan ke dalam model. Model dianggap baik apabilai koefisien determinasi = 1 atau mendekati 1 (Gujarati,2001;46).

## PEMBAHASAN Hasil Penelitian
1. Deskrispi Data
Penelitian  ini  didasarkan  pada  data  yang  tersedia  di Indonesian Capital  Market  Direktory serta  laporan  keuangan  tahunan  ( Annual Repport )  yang  dipublikasikan  perusahaan  melalui  Pojok  Bursa. Berdasarkan  pemilihan  sampel  yang  dilakukan  diperoleh  sebanyak  23 perusahaan  yang  memenuhi  kriteri.  Analisis  yang  digunakan  dalam penelitian  ini  meliputi  analisis  variabel  independent, yaitu  MVA  terhadap variabel  dependent  yaitu  harga  saham.  Perhitungan  variabel-variabelnya dilakukan dengan menggunakan komputer melalui program SPSS.
Untuk  melakukan  analisis  dalam  penelitian  ini  juga  dibutuhkan  data sampel  perusahaan  yang  termasuk  dalam  industri  manufaktur  yang  telah melakukan  emisi  dan  terdaftar  sebagai  emiten  secara  kontinyu  di  Bursa Efek Jakarta  selama dua tahun  pengamatan  dari  tahun  2008 sampai  tahun 2009.  Laporan  keuangan  tahunan  ( Annual  Report )  yang  diterbitkan  oleh perusahaan  yang  menjadi  objek  penelitian.  Laporan  Harga  Saham penutupan  untuk  periode  2008  sampai  20009.  Laporan  Neraca  dan Laporan  Laba  Rugi  perusahaan  untuk  periode  2008  sampai  2009.  Data tersebut  akan  berguna  sebagai  bahan  perhitungan  MVA  dan  harga  saham yang akan dianalisis.
1.1. Market Value Added (MVA) MVA  merupakan  metode  yang  mengukur  seberapa  besar  nilai tambah  yang  berhasil  diberikan  perusahaan  kepada  para  penyandang dana. Berkaitan dengan kata market maka konsep ini tidak lepas atau perlu  adanya  penilaian  pasar,  sehingga  menurut  MVA  hanya  dapat dihitung  atau  diaplikasikan  pada  perusahaan  publik  atau  perusahaan listing di pasar modal.

## Tabel 1
Hasil perhitungan MVA pada perusahaan manufaktur
Kode Emiten MVA 2008 2009 AALI 388530255 387460135 ANTM 87321462 87253661 BBCA 73799784 69222401 BBNI -125101318 272954718 BBRI 285775803 3055205619 BDMN 1805349164 249393849 BMRI -299912278 489144131 BUMI 467832983 47122432 ELTY 123072671 122959772 INCO -3886659 -14295439 INDF 2816810000 -1375065 ISAT -11975691 -1252376 LISP 30917241 30300835 MEDC -4695574 -3353326 PGAS 15891933 1250943 PTBA 53605168 51901928 SGRO 6007036 5794419 SMCB 189034574 18825761 SMGR -2138066 -4266159 TINS 8761969 -2171809 TLKM 91685929 87010253 UNSP -20282178 1118157 UNTR 9661368 6949265 RATA-RATA 260263720 215528439 Sumber :  data diolah (lampiran)
Dari tabel 1 diatas, hasil perhitungan terhadap MVA pada tahun 2008  menunjukkan  nilai  rata-rata  sebesar  260.263.720.  Nilai  MVA terendah sebesar  -299.912.278 dihasilkan oleh PT. BMRI, sedangkan nilai MVA tertinggi sebesar 2.816.810.000 dihasilkan oleh PT. INDF. Hasil perhitungan MVA pada tahun 2009 menunjukkan nilai rata-rata sebesar  215.528.439.    Nilai  MVA  terendah  sebesar  -14.295.439 dihasilkan  oleh  PT  INCO,  sedangkan  hasil  perhitungan  nilai  MVA tertinggi sebesar 3.055.205.619 dihasilkan oleh PT BBRI.
Jika  membandingkan  nilai  MVA  pada  tahun  2008  dan  tahun 2009  pada  setiap  perusahaan  yang  mengalami  penurunan  nilai adalah PT Internasional Nickel Indonesia Tbk  (INCO), PT Indofood Sukses  Makmur  Tbk.  (INDF),  PT  Indosat  Tbk.  (ISAT),  PT  Semen Gresik Persero (SMGR), dan  PT  Timah Tbk (TINS).
1.2. Harga Saham

## Tabel 2
Hasil perhitungan harga saham pada perusahaan manufaktur KODE EMITEN Harga saham 2008 2009 AALI 9800 22750 ANTM 1090 2200 BBCA 3250 4850 BBNI 680 1980 BBRI 4575 7650 BDMN 3100 4550 BMRI 2025 4700 BUMI 910 2425 ELTY 72 193 INCO 1930 3650 INDF 930 3550 ISAT 5750 4725 LISP 2925 8350 MEDC 1870 2450 PGAS 1860 3900 PTBA 6900 17250 SGRO 1190 2700 SMCB 630 1550 SMGR 4175 7550 TINS 1080 2000 TLKM 6900 9450 UNSP 260 580 UNTR 4400 15500 Sumber : data diolah (lampiran)
Saham  merupakan  bukti  kepemilikan  atas  suatu  perusahaan berbentuk  Perseroan  Terbatas.  Harga  suatu  saham  sangat  erat kaitannya  dengan  harga  pasar  suatu  saham.  Harga  saham  untuk perusahaan  manufaktur  pada  tabel  2.  Pada  tabel  tersebut menunjukkan  bahwa  harga  saham  tertinggi  pada  tahun  2008  adalah PT Aneka Tambang (Persero) Tbk. (ANTM) dengan nilai Rp. 9.800 . Pada  tahun berikutnya harga saham mengalami kenaikan sampai Rp 22.750.  Dan  harga  saham  yang    mengalami  penurunan    adalah saham milik PT. Indosat Tbk (ISAT).
MODERNISASI, Volume 7, Nomor 1, Februari 2011 68

## 2. Pengujian Hipotesis
2.1. Analisis Regresi Linier Sederhana
Pengujian  statistik  dengan  alat  analisis  regresi  linier  sederhana dimaksudkan  untuk  mengetahui  pengaruh  MVA  (X),  terhadap  Harga Saham (Y). Adapun ikhtisar output penelitian dapat dilihat pada tabel di bawah ini.
Tabel 3 Ikhtisar Output Regresi Linier Sederhana Variabel Independen Unstandardized Coefficients Beta t- hitung Sign. T Β Error (Constant) 3.206 1.216 2.637 0.018 MVA  (X) 0.033 0.012 0.055 0.218 0.830 R =   0.055 R Square (R 2 ) =   0.003 Adusted. R Square =   -0.059 = Variabel Dependent =   Harga Saham (Y) Sumber : Data diolah (lampiran)
Persamaan ini menunjukkan hal-hal sebagai berikut: a. Konstanta  ( a )  sebesar  3.206  menunjukkan  jika  MVA  (X)  sebesar 0 (nol), maka Harga Saham (Y) yang dicapai hanya 3.206 b. Nilai  koefesien  regresi  ( b )  sebesar  0.033  menunjukkan  besarnya pengaruh  variabel  MVA  (X)  terhadap  Harga  Saham  (Y).  Hal  ini menyatakan  bahwa  setiap  satuan  variabel  MVA  (X)  akan berpengaruh  terhadap  Harga  Saham  (Y)  sebesar  0.033  apabila variabel  lainnya  tetap.  Artinya  jika  MVA  meningkat  1  satuan, maka Harga Saham akan meningkat 0.033 satuan.
c. Nilai  Koefesien  korelasi  ( R )  sebesar  0.055  menunjukkan  bahwa hubungan  antara  MVA  dan  Harga  Saham  sangat  rendah,  karena nilai  korelasi  0.055  berada  pada  range  antara  0.00  –  0.199  yang menunjukkan keeratan hubungannya sangat kecil.
d. Koefisien  determinasi  ( R  Square )  menunjukkan  besarnya kontribusi  MVA  terhadap  Harga  Saham,  diperoleh  nilai  sebesar 0.003  yang  artinya  variasi  perubahan  nilai  Harga  Saham  dapat dijelaskan  melalui  variabel  MVA  (X),  terhadap  Harga  Saham  (Y) sebesar 0.3% dan sisanya sebesar 99.7% dipengaruhi oleh variabel lain yang tidak diteliti dalam penelitian ini.
2.2. Uji Signifikan t-test antara MVA (X) terhadap Harga Saham (Y).
Hasil  analisis  di  peroleh  nilai  t hitung MVA  (X)  sebesar  0.218 pada  tingkat  probabilitas  0.830.    Kriteria  pengujian  jika  t hitung >  t tabel atau Probabilitas Hitung < Level of Significance (  ) maka Ho ditolak atau  ada  pengaruh  signifikan  MVA  (X)  terhadap  Harga  Saham  (Y).
Hasil pengujian menunjukkan bahwa nilai 0.218 < 2.079 atau t hitung < t tabel dan  0.830 > 0.05  atau  probabilitas hitung  > level  of  significance (  )  sehingga  Ha  ditolak.  Hal  ini  berarti  bahwa  tidak  ada  pengaruh signifikan antara MVA (X) terhadap Harga Saham (Y).

## Pembahasan Hasil Penelitian
Keseluruhan  dari  hasil  analisis  data  berikut  temuan  penelitian  terdahulu secara  ringkas  dapat  dikemukakan  sebagai  bahan  untuk  membahas  hasil-hasil penelitian ini. Berdasarkan hasil analisis deskripsi  pengaruh MVA terhadap harga saham,  dari  perhitungan  secara  keseluruhan  untuk  semua  perusahaan  dari  tahun 2008  –  2009, perusahaan menghasilkan  nilai  MVA positif  maupun MVA negatif. MVA yang positif menandakan bahwa nilai pasar perusahaan lebih tinggi daripada nilai  buku  perusahaan  sehingga  investor  tertarik  untuk  menanamkan  modalnya pada  perusahaan  tersebut. Sebaliknya,  jika  MVA  perusahaan  negatif  menandakan nilai  pasar  perusahaan  tersebut  lebih  rendah  daripda  nilai  buku  perusahaan sehingga,  investor  tidak  tertarik  untuk  menanamkan  modalnya  pada  perusahaan tersebut.
Market  Value  Added (MVA)  merupakan  pengukuran  kinerja  yang menunjukkan  besarnya  kekayaan  yang  diciptakan  oleh  perusahaan  bagi kepentingan  investor  atau  perbedaan  antara  yang  diperoleh  investor  ( total  market value )  dengan  jumlah  yang  dikeluarkan  oleh  investor  ( invested  capital ). Market Value  Added (MVA)  dihitung  dari  hasil  pengurangan  nilai  pasar  dengan  nilai nominal per lembar saham, kemudian dikalikan dengan jumlah saham. Nilai pasar menggambarkan  keberhasilan  manajer  dalam  menginvestasikan  modal  dari  para investor. Kekayaan atau kesejahteraan pemilik perusahaan (pemegang saham) akan bertambah bila Market Value Added (MVA) bertambah.
MVA yang rendah akan memberikan informasi bahwa kinerja perusahaan kurang  baik,  sehingga  investor  cenderung  menghindari  pembeliaan  saham  pada perusahaan  yang  bersangkutanbahkan  melepas  atau  menjual  saham  yang  dimilki yang  berakibat  pada  penurunan  permintaan  bahkan  terjadi  adanya  peningkatan penawaran yang berakibat pada turunnya harga saham.
Hal ini disebabkan karena tidak adanya efisiensi pasar modal di Indonesia (BEJ),  dimana  para  investor  belum  menggunakan  sepenuhnya  informasi  yang tersedia  untuk  menganalisis  suatu  saham  perusahaan,  sehingga  harga  saham  yang terjadi belum mencerminkan semua informasi yang ada.
Kontribusi  MVA  terhadap  Harga  Saham,  diperoleh  nilai  sebesar  0.003 sisanya  sebesar  99.7%  dipengaruhi  oleh  variabel  lain  yang  tidak  diteliti  dalam penelitian  ini.  Hal  ini  berarti  selain  MVA  harga  saham  juga  dipengaruhi  oleh faktor-faktor  lain  seperti  kondisi  keuangan  (inflasi),  tingkat  suku  bunga  maupun faktor  keamanan  dalam  negara.  Inflasi  membuat  adanya  penurunan  mata  uang rupiahterhadap  mata  uang  asing  sehingga  bila  terjadi  inflasi  investor  lebih  suka investasi dalam bentuk mata uang asing dan enggan membeli saham dan akibatnya volume  permintaan  turun.  Suku  bunga  yang  tinggi  membuat  investor  lebih  suka investasi  dalam  bentuk  depositon  dan  obligasi  sehingga  permintaan  saham  turun dan harga juga merosot.
Pada faktor keamanan suatu negara bila dinilai tidak aman akan membuat investor  lebih  suka  untuk  melakukan  investasi  ke  luar  negeri  sehingga  volume
MODERNISASI, Volume 7, Nomor 1, Februari 2011 70
permintaan  saham  dalam  negeri  akan  merosot  yang  nantinya  juga  akan  di  ikuti dengan penurunan harga saham.

## KESIMPULAN
Penelitian  ini  menguji  pengaruh Market  Value  Added (MVA)  terhadap harga  saham  pada  perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  bursa  effek.  Analisis data yang digunakan adalah analisis deskriptif dan analisis regresi.
Hasil analisis deskriptif ditemukan pengaruh MVA terhadap harga saham, dari  perhitungan  secara  keseluruhan  untuk  semua  perusahaan  dari  tahun  2008  – 2009,  perusahaan  menghasilkan  nilai  MVA  positif  maupun  MVA  negatif.  Trend rata – rata MVA tahun 2008 dan tahun 2009 menunjukkan arah menurun.
Hasil  analisis  regresi  tidak  ada  pengaruh Market  Value  Added dengan harga  saham  karena  MVA  yang  cenderung  rendah  akan  memberikan  informasi bahwa  kinerja  perusahaan  kurang  baik,  sehingga  investor  cenderung  menghindari pembeliaan  saham  pada  perusahaan  yang  bersangkutanbahkan  melepas  atau menjual  saham  yang  dimilki  yang  berakibat  pada  penurunan  permintaan  bahkan terjadi adanya peningkatan penawaran  yang berakibat pada turunnya harga saham selain  itu  juga  karena  tidak  adanya  efisiensi  pasar  modal  di  Indonesia  (BEI), dimana  para  investor  belum  menggunakan  sepenuhnya  informasi  yang  tersedia untuk  menganalisis  suatu  saham  perusahaan,  sehingga  harga  saham  yang  terjadi belum mencerminkan semua informasi yang ada.
Kontribusi  MVA  terhadap  Harga  Saham,  diperoleh  nilai  yang  kecil  dan sisanya  dipengaruhi oleh variabel lain  yang tidak  diteliti dalam  penelitian ini. Hal ini berarti selain MVA harga saham juga dipengaruhi oleh faktor-faktor lain seperti kondisi  keuangan  (inflasi),  tingkat  suku  bunga  maupun  faktor  keamanan  dalam negara.

## Saran
1. Menggunakan periode waktu yang lebih lama dari penelitian ini.
2. Jumlah  sampel  yang  digunakan  dapat  ditambah  dan  dapat  diperluas  ke beberapa  sektor  perusahaan,  sehingga  dapat  mewakili  ukuran  seluruh sampel perusahaan yang terdapat di BEI.
3. Bagi  penelitian  yang  akan  datang  sebaiknya  menggunakan  ditambah dengan    variabel-variabel  lain  selain Market  Value  Added (MVA)  yang diperkirakan mampu mempengaruhi harga saham

## DAFTAR PUSTAKA
Anto Dajan, Pengantar Metode Statistik , Jilid 2, LP3ES, Jakarta, 1986.
Dewi  Sri  Harjanti,  “ Analisis  Manfaat  EVA  dalam  Pengukuran  Nilai  perusahaan dan  Kesejahteraan  Pemegang  Saham  Pada  Perusahaan  Publik  di  BEJ ”, Kajian Bisnis dan Manajemen, Vol 4, No 2, 2002.
FEUII, Pedoman Penulisan Skripsi Jurusan Akuntansi Fakultas Ekonomi UII
Ikatan Akuntan Indonesia (IAI), “ Standar Akuntansi Keuangan ”, Salemba Empat, Jakarta, 2004.
Indonesian Capital Market Directory. 2005, Bursa Efek Jakarta, Jakarta.
Jogiyanto.  2000. Teori  Portofolio  dan  Analisis  Investasi .  Edisi  II.  Yogyakarta: BPFE UGM.
Kanti  Atria  R,  “ Analisis  Hubungan  EVA  dan  MVA  Pada  Perusahaan  Yang Terdaftar di BEJ ”, Skripsi S-1 Fakultas Ekonomi Universitas Islam Indonesia, 2004.
Lisa  Linawati Utomo,  “ EVA  Sebagai Ukuran Keberhasilan Kinerja Manajeman ”, Jurnal Akuntansi dan Keuangan , Vol 1, No 1, Mei, 1999.
Majalah Swasembada, No 20-23, hal 22-29, 2001.
O’Byrne,  F.  Stephen  dan  S.  David  Young.  2001. Economic  Value  Added  dan Manajemen Berdasarkan Nilai Panduan Praktis untuk Implementasi . Jakarta: Salemba Empat.
Pradhono  &  Yulius  Jogi  Cristiawan,  “ Pengaruh  EVA,  Residual  Income, Earnings dan  Arus  Kas  Operasi  Terhadap  Return  Yang  Diterima  Oleh  Pemegang Saham”, Jurnal Akuntansi dan Keuangan, Vol 6, No 2, November, 2004.
Rokhayati  Eliyah,  “ Perbandingan  Kinerja  Keuangan  Pada  Perusahaan  Makanan dan  Minuman  Yang  Go  Publik  di  BEJ  dengan  Metode  EVA  dan  ROA ”, Skripsi S-1, Fakultas Ekonomi Universitas Islam Indonesia, 2003.
Robert  N.  Anthony  &  Vijay  Govindarajan,  penerjemah  F.X.  Kurniawan Tjakrawala,  M.Si.Ak,  “ Sistem  Pengendalian  Manajemen ”,  Edisi  Pertama, Salemba Empat, Jakarta, 2002.
Shidarta  Utama,  “ EVA:  Pengukuran  dan  Penciptaan  Nilai  Peusahaan ”,  April, 1997.
Singgih  Santosa, Statistik  Non  Parametrik ,  Edisi  1,  Elex  Madia  Komputindo, Jakarta,  2001.    Singgih  Santoso, Statistik  Non  Parametik ,  Edisi  2, Elexemedia Komputindo, Jakarta, 2003
Suad  Husnan,  dan  Eni  Pudjiastuti, Dasar-dasar  Manajemen  Keuangan ,  Edisi  2, UPP AMP YKPN, Ypgyakarta, 2003.
MODERNISASI, Volume 7, Nomor 1, Februari 2011 72
Sri Isworo Adiningsih dan Sumarmi, “ Hubungan EVA dan MVA Pada Perusahaan Publik Yang Terdaftar di BEJ ”, Jurnal Akuntansi dan Keuangan, Vol 6, No 1, Juli, 2005.
Tandelilin,  Erduardus.  2001. Pengaruh  Investasi  dan  Manajemen  Portofolio . Jurnal Manajemen. Yogyakarta: BPFE