## COSTING:Journal of Economic, Business and Accounting

## THE EFFECT OF EARNINGS GROWTH, LEVERAGE, PROFITABILITY, LIQUIDITY ON DIVIDEND POLICY
PENGARUH PERTUMBUHAN LABA, LEVERAGE , PROFITABIILITAS,

## LIKUIDITAS TERHADAP KEBIJAKAN DIVIDEN
Arif Rahmansyah 1 , Mahroji 2 Program Studi Akuntansi, Universitas Esa Unggul 1,2 syahariefrahman@gmail.com 1 , mahroji@esaunggul.ac.id 2

## ABSTRACT
Dividend  policy  is  a  measure  of  the  stability  of  a  company's  stock  management  by  determining  the proportion of dividends that balances the growth of the company  and the welfare of investors. The purpose of  this  study  is  to  determine  the  impact  of  earnings  growth,  leverage,profitability,liquidity  on  dividend policy. This study uses data on the financial reports of manufacturing.companies in the food and beverage subsector from 2019-2022. In this study, the sample was selected using purposive sampling techniques and criteria  to obtain 48 data from 14 companies. The.method used in this study consists of several linear regression techniques to analyze the relationship between  independent  and  dependent variables. The results  of  this  study  show  that  the    variable  earnings  growth  has  a  significant  negative  impact  on  the dividend  policy,  the    variable  leverage  (DER)  has  no  effect  on  the  dividend  policy,  and  the    variable profitability (NPM) has a significant negative impact on the dividend policy has been shown to have a significant  positive  impact  on  Impact  on  dividend  policy  and    liquidity  variable  (CR)  has  no  effect  on dividend.policy The level  of  a company's ability  to  pay  dividends  is  an  investment  signal  for  investors. Therefore, companies need to maintain their ability to generate profits and manage leverage. Failure to manage  this  will  have  a  negative  impact  on  the  company  itself,  reducing  its  ability  to  pay  dividends. Investors  also need to be more careful, such as observing company signals, before investing in a  company. Keywords: Earnings Growth, Leverage, Profitability, Liquidity, Dividend Policy

## ABSTRAK
Kebijakan  dividen merupakan  pengukuran  stabilitas  pengelolaan  saham  perusahaan  dalam  menentukan presentase  dividen  harus  selaras  antara  kepentingan  pertumbuhan  perusahaan  dan  kesejahteraan  para investor. Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui pengaruh pertumbuhan laba, leverage , profitabilitas, likuiditas  terhadap  kebijakan  dividen.  Penelitian  ini  menggunakan  data  laporan  keuangan  perusahaan manufaktur subsektor makan dan minuman pada tahun 2019–2022. Sampel diseleksi menggunakan Teknik purposive  sampling dan  kriteria  pada  penelitian  ini  hingga  mendapatkan  48  data  dari  14  perusahaan. Metode  digunakan  pada  penelitian  ini  merupakan  teknis  regresi  linier  berganda  untuk  menganalisis hubungan antara variabel independen dengan variabel dependen. Hasil penelitian ini membuktikan variabel pertumbuhan  laba  berpengaruh  signifikan  negatif  terhadap  kebijakan  dividen,  variabel leverage (DER) tidak berpengaruh terhadap kebijakan dividen, variabel profitabilitas (NPM) berpengaruh signifikan positif terhadap  kebijakan  dividen  dan  variabel  likuiditas  (CR)  tidak  berpengaruh  terhadap  kebijakan  dividen. Tingkat kemampuan pembayaran dividen oleh perusahaan merupakan sebuah sinyal untuk invdestor dalam berinvestasi. Oleh karena itu, perusahaan lebih harus menjaga kemampuannya dalam menghasilkan laba dan  mengelola leverage sebab  jika  perusahaan  tidak  dapat  mengelolanya  maka  akan  berdampak  buruk terhadap perusahaan itu sendiri dan akan mengurangi kemampuan dalam membayar dividen. Investor juga harus  lebih  cermat  sebelum  melakukan  investasi  ke  suatu  perusahaan  dengan  mengamati  sinyal  yang diberikan oleh perusahaan.
Kata Kunci: Pertumbuhan Laba, Leverage , Profitabilitas, Likuiditas, Kebijakan Dividen

## PENDAHULUAN
Kebijakan dividen yang mengaplikasikan proksi Dividend Payout  Ratio (DPR)  sebagai  indikator, berfungsi sebagai alat pengukur stabilitas manajemen saham perusahaan dalam menetapkan persentase dividen. Keputusan  ini  harus  sejalan dengan kebutuhan pertumbuhan perusahaan  dan  kepentingan  investor (Hutabarat et  al., 2023).  Saham perusahaan,  sebagai  bentuk  investasi, membawa risiko tinggi karena sensitivitasnya  terhadap  perubahan  di
dalam dan di luar negeri. Calon investor dan investor sudah berinvestasi memerlukan informasi keuangan sebagai dasar  untuk  menentukan  keputusan investasi mereka terhadap suatu
perusahaan  tertentu  (Raja et  al., 2022). Oleh  karena  itu,  kebijakan  dividen memiliki  dampak  yang  signifikan  pada berbagai pemangku kepentingan, termasuk  investor,  kreditur,  dan  pihak luar lainnya yang memiliki kepentingan dengan informasi yang disampaikan oleh perusahaan (Utami & Gumanti, 2019).
Pertumbuhan perusahaan manufaktur pada subsektor makanan dan minuman  mengalami  masalah  selama  3 periode  yang  lalu,  diantaranya  PT Indofood  CBP  Sukses  Makmur  Tbk mengalami  pasang  surut  dari  3  periode yang  lalu  dan  perusahaan  PT  Nippon Indosari  Corpindo  Tbk  mengalami surutnya rasio pembayaran dividen pada tahun  2020  dan  2021  ( www.idx.co.id ). Dividen  yang  dibayarkan  kepada  para investor  diatur  dengan  kebijakan  dan prosedur setiap perusahaan dan berbagai faktor  pemicu  yang  dapat  berpengaruh oleh manajer perusahaan untuk memutuskan kebijakan dividen perusahaan tersebut. Namun, sebenarnya para  investor  lebih  menginginkan pembagian  dividen  secara  relatif  stabil dan  naik  tiap  tahunnya  (Yani  & Kristianti, 2022).
Beberapa  aspek  berdampak  pada kebijakan dividen meliputi pertumbuhan laba, leverage ,  profitabilitas,  serta likuiditas. Faktor pertama, pertumbuhan laba  menjadi  aspek  berdampak  pada kebijakan  dividen.  Pertumbuhan  laba dihasilkan  oleh  perusahaan  dapat mempengaruhi kebijakan dividen. Laporan keuangan laba rugi perusahaan menjadi  sorotan  untuk  memprediksi ukuran return atas  investasi  dimasa depan dengan indikator perusahaan yang sehat yang berarti kemampuan penghasilan  laba  perusahaan  atau
pertumbuhan  laba  meningkat  dari periode  sebelumnya  (Puspitaningtyas, 2019).
Faktor  kedua, Leverage yang menjadi aspek internal berdampak pada kebijakan  dividen. Leverage sebagai indikator  penilaian  kemampuan  suatu perusahaan  yang  melunasi  kewajiban keuangan  baik  yang  bersifat  jangka pendek  ataupun  jangka  panjang.  Jika nilai  hutang  tinggi,  perusahaan  akan menyimpan laba dan mengalokasikannya  untuk  membayar hutang yang ada (Sarpingah, 2023). Oleh karena itu, leverage merupakan penggunaan  Perusahaan  yang  memiliki biaya  aset  dan  sumber  dana  tetap  agar memaksimalkan  pendapatan  investor dimasa yang akan datang (Widodo et al.,
2021). Faktor ketiga, profitabilitas merupakan  aspek  internal  lainnya berdampak  pada  kebijakan  dividen. Profitabilitas  mempunyai  peran  untuk menemukan informasi mengenai kontribusi keuntungan perusahaan jangka  pendek  maupun  jangka  panjang (Yani  &  Kristianti,  2022).  Untuk  itu, Profitabilitas digunakan sebagai penilaian kinerja perusahaan menghasilkan  laba  dan  memberikan tingkat  efisiensi  dalam  pengelolaan suatu perusahaan (Mantik et al., 2022). Faktor  keempat,  likuiditas  juga selaku  aspek  internal  lainnya  yang berdampak  pada  kebijakan  dividen. Likuiditas sebagai pengukuran perusahaan dalam keterampilan memenuhi  kewajibannya  yang  akan jatuh tempo (Sunaryo & Lestari, 2022). Instrumen pembayaran yang diperlukan untuk menyelesaikan kewajiban jangka pendek tersebut harus memiliki  nilai  yang  melebihi  jumlah kewajiban  lancar  yang  disimpan  oleh perusahaan. Likuiditas suatu perusahaan menunjukkan  jumlah  aktiva  yang dipakai  sebagai  pembayaran  kewajiban
perusahaan jangka pendek dengan rasio rendah memperlihatkan jika perusahaan mempunyai aktiva yang lebih sedikit dan akan mempengaruhi pembayaran dividen kepada investor (Nainggolan & Wahyudi, 2023). Penelitian yang membahas kebijakan  dividen  telah  dilakukan sebelumnya.  Beberapa  penelitian  yang telah dilakukan terkait kebijakan dividen yaitu  penelitian  yang  laksanakan  oleh Mayliza dan Suryadi (2023) menghasilkan  jika  hubungan  antara pertumbuhan  laba  dengan  kebijakan dividen  tidak  berdampak  terhadap kebijakan dividen. Selanjutnya, penelitian  yang  dilaksanakan  oleh Azhariyah et al., (2021) dimana variabel independen  terdiri  dari leverage , likuiditas, profitabilitas, ukuran perusahaan dan pertumbuhan perusahaan  sebagai  menyatakan  jika leverage berdampak  negatif  signifikan terhadap  kebijakan  dividen.  Hasil  yang serupa  ditemukan  pada  penelitian  yang dilaksanakan  oleh  Indrati  &  Amelia
(2022)  yang  menyatakan  jika leverage berdampak  negatif  pada  kebijakan dividen signifikan. Berikutnya,
penelitian  yang  dilaksanakan  oleh Marcelin & Gantino, (2022) menyatakan jika  profitabilitas  berpengaruh  positif secara  parsial  dan  likuiditas  secara parsial  berpengaruh  negatif  terhadap kebijakan  dividen.  Berbeda  dengan penelitian  yang  dilaksanakan  oleh Nainggolan  &  Wahyudi  (2023)  dimana dalam penelitiannya ditambahkan ukuran  perusahaan  sebagai  variabel independen dengan menyatakan profitabilitas dan leverage tidak
berpengaruh  secara  signifikan  terhadap kebijakan  dividen  dan  secara  parsial likuiditas  dan  ukuran  perusahaan  yang berpengaruh  positif  terhadap  kebijakan dividen.
Melalui penelitian yang dilakukan oleh  Puspitaningtyas,  (2019)  yang
berjudul Assessment  of  Financial
Performance and The Effect on Dividend Policy of the Banking Companies Listed on  The  Indonesia  Stock  Exchange menggunakan variabel leverage , profitabilitas  dan  pertumbuhan  laba sebagai  variabel  independen  yang berfokus  pada  perusahaan  perbankan yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia (BEI)  tahun  2014–2017.  Kelemahan penelitian terdahulu yaitu peneliti hanya berfokus pada populasi yang terdiri pada perusahaan  perbankan  yang  terdaftar  di Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  yang mungkin  tidak  mewakili  seluruh perusahaan  perbankan  yang  tidak terdaftar  pada  Bursa  Efek  Indonesia (BEI).  Namun  demikian,  perbedaan dengan penelitian ini terhadap penelitian terdahulu  yaitu  penelitian  ini  akan menambah  likuiditas  sebagai  variabel independen  yang  menggunakan  proksi Current  Ratio (CR)  yang  dapat mempengaruhi  kebijakan  dividen  dari sisi laporan keuangan agar investor lebih mudah  memahami  dalam  membuat keputusan dalam berinvestasi. Selain itu, variabel leverage menggunakan  proksi Debt to Equity Ratio (DER) dan variabel profitabilitas  menggunakan  proksi Net
Profit Margin (NPM) yang membedakan dengan peneliti terdahulu. Serta penelitian ini akan mengambil data dari laporan keuangan perusahaan
manufaktur  subsektor  makanan  dan minuman  dari  tahun  2019  hingga  2022 dimana  data  yang  diambil  merupakan data  terbaru  dan  terlengkap  sehingga dapat  digunakan  dalam  kepentingan penelitian.
Tujuan  dari  penelitian  ini  untuk melihat pengaruh dari pertumbuhan laba, leverage ,  profitabilitas  dan  likuiditas pada  kebijakan  dividen.  Penelitian  ini menggunakan  data  laporan  keuangan perusahaan  manufaktur  yang  bergerak pada  subsektor  makanan  dan  minuman yang  teregistrasi  Bursa  Efek  Indonesia
(BEI) tahun 2019 hingga 2022. Manfaat dari  penelitian  ini  untuk  perusahaan dapat memprediksi faktor yang mempengaruhi kebijakan dividen sehingga  dengan  mudah  mengambil sebuah  keputusan  yang  tepat  mengenai kebijakan dividen dan dapat memberikan  persepsi  positif  kepada investor  dan  penelitian  ini  bermanfaat untuk  para  investor  agar  dapat mengetahui pasang surutnya perkembangan  perusahaan  sebelum melakukan investasi.

## LANDASAN TEORI
Teori Sinyal ( Signaling Theory ) Teori Sinyal menunjukkan menunjukkan  bahwa  informasi  yang dihasilkan  oleh  perusahaan,  seperti laporan  keuangan,  memiliki  dampak signifikan dalam memengaruhi keputusan  investor  untuk  menanamkan modal  dalam  perusahaan  (Spence, 1973). Dalam kerangka teori persinyalan,  terlibat  dua  pihak,  yakni pihak internal yang memberikan isyarat atau sinyal, dan pihak luar yang menjadi penerima  sinyal  tersebut.  Isyarat  atau sinyal  tersebut  berfungsi  sebagai panduan bagi investor untuk mengevaluasi kondisi perusahaan sebelum mengambil keputusan investasi (Nugraheni  &  Mertha,  2019).  Teori  ini menekankan  bahwa  pemberian  dividen dapat  diartikan  sebagai  sinyal  kepada investor mengenai ekspektasi pertumbuhan  perusahaan  di  masa mendatang. Dengan demikian, pemberian  dividen  dapat  meningkatkan nilai  pasar  saham  dan  kontribusi pembayaran dividen akan mempengaruhi valuasi perusahaan secara  keseluruhan  (Indrati  &  Amelia,
2022).
Teori Residu Dividen ( Residual Dividend of Theory ) Teori Residu Dividen mengemukakan jika pembayaran dividen  terjadi  setelah  perusahaan memperoleh  keuntungan  dari  investasi keuangan,  dengan  pertimbangan  biaya pengembangan yang langsung memengaruhi keputusan dividen (Millert &  Modiglinit,  1961).  Dividen  akan diberikan  kepada  pemegang  saham apabila  perusahaan  memiliki  sisa  dana dari keuntungan proyek yang direncanakan,  dan  investasi  yang  telah dibayarkan  melibatkan  selisih  antara laba bersih dan laba ditahan (Irsutami & Fortuna,  2023).  Dalam  kerangka  teori residu  dividen,  perusahaan  memiliki fleksibilitas  untuk  membagikan  laba sebagai  dividen  setelah  memenuhi kebutuhan  aktivitas  operasional.  Proses ini juga melibatkan pertimbangan seperti estimasi  peluang  investasi,  target struktur modal perusahaan, optimalisasi penggunaan  laba  ditahan  sebagai kebutuhan  modal,  dan  pembayaran dividen  hanya  jika  terdapat  sisa  laba yang dapat dialokasikan
(Puspitaningtyas, 2019).

## Kebijakan Dividen
Kebijakan  dividen  melibatkan keputusan  suatu  perusahaan  mengenai apakah  keuntungan  yang  diperoleh nantinya diberikan kepada para investor sebagai dividen atau dialokasikan untuk investasi  di  masa  depan.  Keputusan  ini memiliki  dampak  signifikan  terhadap persepsi dan sikap para investor terhadap perusahaan (Yani & Kristianti Maharani, 2022).  Kebijakan  dividen  perusahaan dapat  terlihat  melalui Dividend  Payout Ratio (DPR),  yang  mengindikasikan persentase  laba  yang  dibagikan  kepada pemegang saham dalam bentuk dividen tunai. Tingkat  Dividend  Payout  Ratio (DPR) memiliki potensi untuk mempengaruhi  keputusan  investasi
investor,  sementara  sebaliknya,  juga dapat berdampak pada kondisi keuangan perusahaan. (Purwaningsih, 2019).

## Pertumbuhan Laba
Pertumbuhan  laba  melibatkan peningkatan penjualan dari satu tahun ke tahun berikutnya, dan besarnya pertumbuhan  laba  suatu  perusahaan berpengaruh  secara  signifikan  terhadap jumlah  dana  yang  dibutuhkan  untuk mendukung  kegiatan  operasional  dan investasi  perusahaan  (Mayliza  & Suryadi,  2023).  Apabila  perusahaan menekankan pada pertumbuhan penjualan,  kebutuhan  akan  dana  dapat meningkat, hal ini mungkin mendorong manajemen perusahaan untuk membayar dividen  dengan  tingkat  yang  lebih rendah  atau  dividen  tidak  dibayarkan sama  sekali  (Puspitaningtyas,  2019). Pertumbuhan  laba  yang  dicapai  dapat mempengaruhi  kebijakan  dividen,  di mana  data  laporan  keuangan  laba  rugi perusahaan  menjadi  pedoman  untuk memproyeksikan  tingkat  pengembalian investasi  di  masa  depan  (Qurochman, 2022).

## Leverage
Tingkat  Utang  ( Leverage )  yaitu rasio  yang  digunakan  untuk  menilai sejauh apa perusahaan memiliki kewajiban wajib dipenuhi, dan kewajiban  tersebut  biasanya  memiliki jatuh tempo pada waktu tertentu, disebut sebagai rasio kewajiban. Total kewajiban tersebut merupakan sebagian dari modal keseluruhan perusahaan, atau dapat  dianggap  sebagai  perkiraan  rasio yang membantu manajer untuk
memahami  sejauh  mana  risiko  yang diemban  oleh  perusahaan  (Indrati  & Amelia,  2022).  Tingkat leverage yang tinggi dapat berdampak signifikan pada investor yang berencana untuk
berinvestasi  dalam  perusahaan  tersebut, karena hal ini dapat menimbulkan risiko
yang  tinggi  dalam  melakukan  investasi (Saputri  &  Febyansyah,  2023).  Salah satu  proksi leverage yang  digunakan pada  penelitian  ini  merupakan Debt  to
Equity  Ratio (DER),  yang  fokus  pada penilaian  risiko  dan  perhatian  kreditur terhadap  prospek  pendapatan  serta perkiraan  arus  kas  perusahaan  dalam jangka  waktu  tertentu.  Keseimbangan antara  proporsi  aset  yang  didanai  oleh kreditur  memiliki  signifikansi  penting, dan tingkat keseimbangan tersebut dapat diukur  melalui  proksi  seperti Debt  to Equity  Ratio (DER).  (Markonah et  al., 2020).

## Profitabilitas
Profitabilitas mencerminkan kemampuan perusahaan dalam penghasilan  keuntungan  dan  dapat  juga berdampak  pada  kebijakan  dividen. Apabila tingkat profitabilitas perusahaan tinggi,  hal  tersebut  akan  menghasilkan keuntungan  yang  tinggi,  sehingga jumlah  keuntungan  yang  tersedia  akan dibagikan  kepada  investor  pun  juga meningkat  (Azhariyah et  al., 2021).
Dalam  penelitian  ini,  digunakan  proksi Net  Profit  Margin (NPM),  yang difokuskan pada pengukuran kemampuan suatu perusahaan menghasilkan keuntungan selama operasionalnya  (Hermanto  &  Tjahjadi, 2021). Ketika perusahaan memiliki rasio Net  Profit  Margin (NPM)  yang  tinggi, ini menciptakan prospek yang lebih baik untuk  masa  depan,  termasuk  potensi pembagian  dividen  (Nariswari  & Nugraha, 2020).

## Likuiditas
Likuiditas merupakan aspek fundamental bagi suatu perusahaan, dan dapat  tercermin  dalam  kegiatan  sehari- hari seperti pembayaran kepada kreditur atau  gaji  karyawan  yang  tepat  waktu (Nainggolan & Wahyudi, 2023). Dalam penelitian  ini,  proksi  likuiditas  yang
digunakan  yaitu Current  Ratio (CR). Proksi Current  Ratio (CR)  adalah berfungsi  untuk  mengukur  kapasitas perusahaan  dalam  memenuhi  hutang jangka  pendek  atau  membayar  hutang yang akan jatuh tempo (Markonah et al., 2020).  Meskipun  proksi  likuiditas  yang menggunakan Current Ratio (CR) tidak berdampak  terhadap  kebijakan  dividen perusahaan karena semakin meningkatnya Current  Ratio (CR),  hal tersebut mencerminkan kapabilitas perusahaan  yang  lebih  baik  dalam melunasi hutang dengan cepat. Dari hasil pengukuran rasio, rendahnya rasio lancar dapat diartikan bahwa modal perusahaan mungkin  kurang  untuk  membayar hutang (Shabrina & Hadian, 2021)
Hubungan Antar Variabel Pengaruh Pertumbuhan Laba Terhadap Kebijakan Dividen Tingkat Kemampuan suatu perusahaan dalam mencapai pertumbuhan  laba  memiliki  dampak yang signifikan dalam menjaga stabilitas ekonominya selama periode pertumbuhan perusahaan, yang diharapkan memberikan indikasi terkait peluang investasi. Tingkat pertumbuhan laba  dianggap  sebagai  faktor  prediktif yang  memengaruhi  kebijakan  dividen, karena  semakin  tinggi  pertumbuhan laba,  semakin  besar  kebutuhan  dana untuk mendukung pertumbuhan tersebut, dan semakin rendah kecenderungan perusahaan untuk mendistribusikan dividen kepada pemegang  saham  (Puspitaningtyas, 2019).  Penelitian  yang  dilakukan  oleh Qurochman  (2022)  mengindikasikan bahwa  apabila  tingkat  pertumbuhan suatu perusahaan meningkat, kecenderungan untuk mengurangi besaran  dividen  yang  dibagikan  kepada pemegang  saham  juga  meningkat.  Hal ini  disebabkan  oleh  meningkatnya kebutuhan  dana  perusahaan  untuk
membiayai  pertumbuhan  yang  pesat. Oleh  karena  itu,  dapat  disimpulkan bahwa  tingkat  pertumbuhan  laba memiliki peran penting dalam menentukan  kebijakan  dividen  suatu perusahaan.
H 1 :  Pertumbuhan  laba  berpengaruh negatif terhadap kebijakan dividen Pengaruh Leverage Terhadap Kebijakan Dividen Leverage dapat berdampak kepada kebijakan  dividen  dapat  diamati  dari hubungan  antara  tingkat  nilai leverage dan  kecenderungan  perusahaan  dalam pembagian dividen. Semakin tinggi nilai leverage ,  semakin  kecil  kemungkinan perusahaan untuk membagikan dividen, karena penggunaan jumlah hutang yang tinggi  akan  membawa  beban  finansial seperti pembayaran bunga dan angsuran pokok  yang  harus  dilunasi  oleh perusahaan  (Susellawati et  al., 2022). Peningkatan  jumlah  hutang  dapat mengurangi  potensi  konflik  antara manajemen  dan  pemilik  perusahaan, sehingga  pemilik  tidak  perlu  menuntut pembayaran  dividen  yang  tinggi. Meskipun demikian, investor cenderung menghindari  risiko  yang  muncul  dari tingginya nilai leverage , karena semakin tinggi leverage ,  semakin  besar  risiko yang terkait dengan investasi (Nainggolan  &  Wahyudi,  2023). Penelitian yang dilakukan oleh Markonah et al., (2020) dan Marcelin & Gantino  (2022)  memberikan  dukungan empiris  bahwa leverage memiliki hubungan  negatif  dengan  kebijakan dividen.  Dengan  demikian,  dapat disimpulkan  bahwa  tingkat leverage memainkan  peran  penting  dalam menentukan kebijakan pembagian dividen suatu perusahaan.
H 2 : Leverage berpengaruh negatif terhadap kebijakan dividen
Pengaruh Profitabilitas Terhadap Kebijakan Dividen Profitabilitas mencerminkan kemampuan  suatu  perusahaan  dalam menghasilkan laba. Berdasarkan prinsip teori residu dividen, setelah perusahaan memenuhi kewajiban pembayaran pajak dan bunga, sisa dana yang tersedia dapat dialokasikan  untuk  pembagian  dividen kepada pemegang saham. Pandangan ini diperkuat  oleh  penelitian  sebelumnya yang  dilakukan  oleh  Azhariyah  et  al., (2021)  yang  menyimpulkan  bahwa profitabilitas  memiliki  pengaruh  positif terhadap  kebijakan  dividen.  Temuan tersebut  sejalan  dengan  hasil  penelitian
Purwaningsih (2019), yang juga menyatakan bahwa profitabilitas berdampak  positif  terhadap  kebijakan dividen.  Dengan  demikian,  dapat diasumsikan  bahwa  hipotesis  penelitian ini  mungkin  mengindikasikan  hal serupa, yaitu:
H 3 : Profitabilitas berpengaruh positif terhadap kebijakan dividen.
Pengaruh Likuiditas Terhadap
Kebijakan Dividen
Likuiditas memiliki dampak terhadap  kebijakan  dividen  karena likuiditas  menunjukkan  seberapa  baik atau  buruknya  perusahaan  dalam memenuhi  kewajiban  jangka  pendek. Disaat  nilai  likuiditas  perusahaan  baik,
maka kemampuan perusahaan membayar dividen kepada investor akan besar  ketika  nilai  likuiditas  perusahaan baik dan sebaliknya jika posisi likuiditas perusahaan  buruk.  Hal  tersebut  akan mempengaruhi  kemampuan  perusahaan dalam  membayar  dividen  kepada investor dan perusahaan akan menentukan bagaimana kebijakan dalam membayar  dividen  kepada  investor apakah  membayar  dividen  nilai  yang tinggi, sedikit ataupun tidak sama sekali dibayarkan  karena  dividen  tunai  adalah aliran  kas  keluar  (Sunaryo  &  Lestari,
2022). Dalam penelitian yang dilakukan oleh  Nugraheni  &  Mertha  (2019)  dan (Shabrina & Hadian, 2021) membuktikan jika likuiditas berpengaruh  positif  terhadap  kebijakan dividen. Berdasarkan uraian diatas dapat diduga  hipotesis  penelitian  ini  sebagai berikut :
H 4 : Likuiditas berpengaruh positif terhadap kebijakan dividen Model Penelitian
Berdasarkan  kerangka  hipotesis diatas,  dapat  digambarkan  model penelitian berikut :

## Gambar 1. Model Penelitian

## METODE PENELITIAN
Pada  penelitian  ini  menggunakan riset  kausalitas  yang  digunakan  untuk membuktikan rasio keuangan
berdampak  pada  kebijakan  dividen  dan penelitian ini juga menggunakan metode kuantitatif  dan  data  sekunder  sebagai sumber data penelitian (Puspitaningtyas, 2019)  dan  penelitian  ini  menggunakan SPSS  sebagai  alat  analisis  data penelitian.  Dengan  variabel  independen pertama, pertumbuhan laba yang diukur dari penghasilan laba perusahaan dalam satu  periode  (Qurochman,  2022). Leverage sebagai  variabel  independen kedua diukur menggunakan proksi Debt to Equity Ratio (DER) (Hutabarat et al., 2023).  Profitabilitas  sebagai  variabel independen ketiga diukur menggunakan proksi Net  Profit  Margin (NPM) (Nariswari & Nugraha, 2020). Likuiditas sebagai  variabel  independen  keempat
diukur  menggunakan  proksi Current Ratio (CR) (Shabrina & Hadian, 2021). Kebijakan  dividen  sebagai  variabel dependen  menggunakan  proksi Dividen Payout  Ratio (DPR)  (Widodo et  al., 2021). Populasi penelitian ini menfokuskan entitas perusahaan
manufaktur,  khususnya  sub  sektor makanan dan minuman, yang terdaftar di Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  selama periode  2019-2022.  Dengan  demikian, total  populasi  riset  ini  mencakup  24 perusahaan  berdasarkan  data  laporan keuangan  selama  periode  tersebut. Dalam  penyeleksian  sampel  penelitian, digunakan  metode Non-Probability Sampling dengan pendekatan Purposive Sampling .  Setelah  proses  pengolahan data,  diperoleh  sampel  penelitian sebanyak 14 perusahaan yang mewakili
4  tahun,  menghasilkan  total  48  data.
Kriteria  yang  diaplikasikan  untuk pemilihan sampel melibatkan perusahaan yang secara berkesinambungan menerbitkan laporan keuangan  tahunan  dari  2019  hingga 2022, terdaftar di BEI, beroperasi dalam sub  sektor  makanan  dan  minuman, memiliki  data  lengkap  terkait  variabel- variabel  yang  diteliti,  serta  secara konsisten  mencatatkan  laba  bersih  dan pembayaran  dividen  selama  periode tersebut.
Pada  penelitian  ini  menggunakan statistik deskriptif berikutnya uji asumsi klasik seperti normalitas, heteroskedatisitas, multikolinearitas dan auto  korelasi.  Selanjutnya,  pengujian hipotesis  mengenai  bagaimana  variabel indenpenden berdampak pada dependennya. Uji hipotesis menggunakan  uji  F,  uji  t  dan  koefisien determinasi,  selanjutnya  penelitian  ini juga  menggunakan  analisa  regresi berganda  dan  model  persamaan  regresi berganda (Ghozali, 2018) yakni sebagai berikut:
DPR = α -β₁.PL – β₂.DER + β3.NPM + β 4 .CR+ ε Keterangan: DPR  = Kebijakan Dividen ( Dividends Payout Ratio ) α = konstanta β = koefisien regresi PL = Pertumbuhan Laba DER  = Leverage ( Debt To Equity Ratio)
NPM  = Profitabilitas ( Net Profit
Margin ) CR = Likuiditas ( Current Ratio ) ε = error HASIL DAN PEMBAHASAN PENELITIAN Hasil Tabel 1 . Hasil Uji Statistik Deskriptif
N  Minimum  Maximum  Mean  Std. Deviation DPR 48 0.1080 1.2040 0.4662 0.2780 PL 48 -0.6705 1.3255 0.1824 0.4530 DER 48 0.1181 1.3941 0.6719 0.3801 NPM 48 0.0134 0.3842 0.0993 0.0771 CR 48 1.2721 8.7022 2.9749 1.7491 Valid N (listwise) 48 Bersumber  pada  hasil  uji  statistik deskriptif  diketahui  bahwa  variabel pertumbuhan  laba  mendapatkan  nilai minimum sebesar -0.6705, nilai
maksimum  sebesar  1.3255  dan  nilai mean sebesar  0.1824  dengan  nilai standar deviasi sebesar 0.4530. Variabel Debt to Equity Ratio (DER) mendapatkan  nilai  minimum  sebesar 0.1181, nilai maksimum sebesar 1.3941 dan  nilai mean sebesar  0.6719  dengan nilai  standar  deviasi  sebesar  0.3801. Variabel Net  Profit  Margin (NPM) mendapatkan  nilai  minimum  sebesar 0.0134, nilai maksimum sebesar 0.3842 dan  nilai mean sebesar  0.0993  dengan nilai  standar  deviasi  sebesar  0.0771. Variabel Current Ratio (CR) mendapatkan  nilai  minimum  sebesar 1.2721, nilai maksimum sebesar 8.7022 dan  nilai mean sebesar  2.9749  dengan nilai  standar  deviasi  sebesar  1.7491. Sedangkan  variabel Dividend  Payout Ratio (DPR) mendapatkan nilai
minimum sebesar 0.1080, nilai maksimum  sebesar  1.2040  dan  nilai mean sebesar  0.4662  dengan  nilai standar deviasi sebesar 0.2780. Tabel 2. Hasil Uji Asumsi Klasik Uji Normalitas Hasil Keterangan Sig. = 0.080 Normal Uji Multikolinearitas Hasil Keterangan Pertumbuhan Laba VIF = 1.029 Tolerance = 0.972 Bebas Multikolinearitas DER VIF = 1.965 Tolerance =
0.509 Bebas Multikolinearitas NPM VIF = 1.804 Tolerance = 0.554 Bebas Multikolinearitas CR VIF = 2.596 Tolerance = 0.385 Bebas Multikolinearitas Uji Heteroskedastisitas Hasil Keterangan Uji Rank Spearman PL = 0.903 DER = 0.674 NPM = 0.197 CR = 0.638 Tidak terjadi Heteroskedastisitas Scatterplot Titik tersebar dan tidak membentuk pola Tidak terjadi Heteroskedastisitas Uji Autokorelasi Hasil Keterangan Durbin-Watson DW = 2.113 Tidak terjadi Autokorelasi Berdasarkan  hasil  uji  normalitas dapat  diketahui  nilai  signifikan  sebesar 0.080  atau  berada  diatas  tingkat signifikan sebesar 0.05 yang menyimpulkan  jika  variabel  residual distribusi  normal,  sehingga  uji  asumsi klasik  lainnya  dapat  dilanjutkan. Berdasarkan  hasil  uji  multikolinearitas variabel  independen  mendapatkan  nilai VIF  <  10  dan  nilai tolerance >  0.10 dalam  hal  tersebut  menunjukkan  jika keempat  variabel  independen  tidak terjadi  multikolinearitas.  Sedangkan  uji heteroskedastisitas  uji rank  spearman didapatkan  hasil  variabel  independen mendapatkan p-value lebih  besar  dari 0.05, pertumbuhan laba dengan p-value sebesar  0.903,  proksi  DER  dengan p- value sebesar 0.674, proksi NPM dengan p-value sebesar  0.197  dan  proksi  CR dengan p-value sebesar  0.638,  yang dapat  disimpulkan  model  regresi  tidak terdapat  masalah  heteroskedastisitas. Berdasarkan  hasil  uji  autokolerasi  nilai uji durbin sebesar  2.113  dengan  batas bawah  (dL)  sebesar  1.3619  (4-dL
sebesar  2.6381)  dan  batas  atas  (dU) sebesar  1.7206  (4-dU  sebesar  2.27941) dari tabel Durbin-Watson n= 48 dan k=4 pada  sig  5%,  maka  dapat  tidak  ada autokolerasi  dalam  bentuk  regresi. Berdasarkan  hasil  tes  analisis  regresi berganda, didapatkan persamaan regresi yang disusun sebagai berikut : DPR = 0.410 – 0.220.PL – 0.047.DER + 1.579.NPM – 0.010.CR + ε Berdasarkan  persamaan  regresi diatas  menunjukkan  nilai  konstanta  (α) sebesar  0.410  yang  dinyatakan  jika variabel  independen  yaitu  pertumbuhan laba, Debt to Equity, Net Profit Margin dan Current Ratio diasumsikan konstan atau  bernilai  0  maka  terjadi  kenaikan pada variabel dependen yaitu kebijakan dividen  sebesar  0.410.  Nilai  beta  pada pertumbuhan  laba  yaitu  sebesar  -0.220 yang disimpulkan apabila ada penurunan sebesar  1  satuan  yang  terjadi  pada pertumbuhan laba, maka terjadi penurunan  sebesar  -0.220  pada  DPR. Nilai  beta  DER  yaitu  sebesar  -0.047 yang disimpulkan apabila ada penurunan sebesar 1 satuan yang terjadi pada DER, maka  terjadi  penurunan  sebesar  -0.047 pada DPR. Nilai beta NPM yaitu sebesar 1.579  yang  disimpulkan  apabila  ada kenaikan  sebesar  1  satuan  yang  terjadi pada  NPM,  maka  terjadi  peningkatan sebesar 1.579 pada DPR. Nilai beta CR yaitu  sebesar  -0.010  yang  disimpulkan apabila ada penurunan sebesar 1 satuan yang  terjadi  pada  CR,  maka  terjadi penurunan sebesar -0.010 pada DPR.
Tabel 3 . Hasil Uji Parsial (t) Uji Hipotesis
Variabel Standar sig. Hasil Keterangan Uji Simultan (F) PL,  DER,  NPM,  CR terhadap Kebijakan Dividen < 0.05 0.006 Diterima Konstan (α) Konstan 0.410 Uji Parsial (t) PL terhadap Kebijakan Dividen < 0.05 0.009 Diterima DER terhadap Kebijakan Dividen < 0.05 0.723 Ditolak NPM terhadap Kebijakan Dividen < 0.05 0.016 Diterima CR terhadap Kebijakan Dividen < 0.05 0.770 Ditolak
Uji Koefisien Determinasi PL, DER, NPM, CR terhadap Kebijakan Dividen Adjusted R Square 21.3%
Berdasarkan hasil dari uji ANOVA (uji F) didapatkan nilai F hitung sebesar 4.184 (F tabel dengan nilai 2.81) dengan hasil signifikan 0.006, sehingga F hitung lebih  tinggi  dibandingkan  F  tabel  dan nilai signifikan jauh lebih kecil dari 0.05 merupakan nilai standar signifikan yang dapat dikatakan pertumbuhan laba, Debt to  Equity  Ratio,  Net  Profit  Margin dan Current Ratio secara simultan memiliki pengaruh terhadap kebijakan dividen.
Berdasarkan hasil dari uji statistik t  menunjukan  nilai  konstan  sebesar 0.410 dan pertumbuhan laba memiliki t hitung  <  t  tabel  yaitu  -2.728  <  1.681 dengan nilai signifikan 0.009 < 0.05 dan beta -0.220, sehingga bisa dikatakan jika pertumbuhan laba berpengaruh
signifikan  negatif  terhadap  kebijakan dividen.  Pada Debt  to  Equity  Ratio (DER) memiliki t hitung < t tabel yaitu - 0.357  <  1.681  dengan  nilai  signifikan 0.723  >  0.05  dan  beta  -0.047,  sehingga bisa dikatakan jika Debt to Equity (DER) tidak  berpengaruh  terhadap  kebijakan dividen. Pada Net Profit Margin (NPM) memiliki t hitung > t tabel yaitu 2.520 > 1.681  dengan  nilai  signifikan  0.016  < 0.05  dan  beta  1.579,  sehingga  bisa dikatakan jika Net Profit Margin (NPM) berpengaruh  signifikan  positif  terhadap kebijakan  dividen.  Pada Current  Ratio (CR)  memilik  t  hitung  <  t  tabel  yaitu  - 0.295  <  1.681  dengan  nilai  signifikan 0.770  >  0.05  dan  beta  -0.10,  sehingga bisa  dikatakan  jika Current  Ratio (CR) tidak  berpengaruh  terhadap  kebijakan dividen.
Berdasarkan  uji  koefisiensi  (R) bernilai 0.529 menunjukkan jika tedapat korelasi  maupun  hubungan  antara pertumbuhan laba, Debt to Equity Ratio, Net  Profit  Margin dan Current  Ratio disimpulkan  ada  hubungan  yang  cukup kuat  karena  terdapat  nilai  korelasi  > 0.50.  Selanjutnya,  nilai  Adjusted  R Square (koefisien determinasi) diperoleh output  olah  datanya  menghasilkan  nilai
sebesar  0.213  sehingga  variasi  variabel Dividen  Payout  Ratio dapat  dijelaskan oleh  pertumbuhan  laba, Debt  to  Equity Ratio,  Net  Profit  Margin dan Current Ratio yaitu sebesar 0.213 atau sebanyak 21.3%  sedangkan  sisanya  sebanyak 78,7%  dijelaskan  melalui  variabel tambahan  yang  tidak  terkandung  di penelitian ini.

## Pembahasan
Pengaruh Pertumbuhan Laba Terhadap Kebijakan Dividen
Bersumber  dari  hasil  uji  parsial (uji  t)  variabel  pertumbuhan  laba berpengaruh signifikan negatif terhadap kebijakan  dividen,  maka  hipotesis pertama  (H 1 )  merupakan  pertumbuhan laba diterima. Hasil ini dapat ditegaskan dari  laporan  keuangan  PT.  Wilmar Cahaya Indonesia Tbk pada tahun 2019 yang  merupakan  perusahaan  dengan pertumbuhan laba yang baik dengan nilai 1.3255. Hal tersebut disebabkan adanya pertumbuhan  laba  yang  tinggi  pada tahun 2019 sebesar Rp. 215,459,200,242 dibandingkan  pada  pertumbuhan  laba tahun  sebelumnya  yaitu  sebesar  Rp. 92,649,656,775.  Hasil  penelitian  ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh Qurochman (2022) yang membuktikan  jika  pertumbuhan  laba berpengaruh signifikan negatif terhadap kebijakan dividen.
Pada  dasarnya  perusahaan  akan memanfaatkan  laba  yang  cenderung akan  digunakan  untuk  pengembangan maupun  investasi  perusahaan.  Jika  laba perusahaan  meningkat,  maka  dividen yang  dibagikan  kepada  investor  akan menurun dikarenakan perusahaan
memiliki  inisiatif  lain  yang  perlu dilakukan,  maka  dapat  dipastikan perusahaan  akan  meningkatkan  nilai dividen  seiring  dengan  meningkatnya pertumbuhan  laba  perusahaan  tersebut, seperti perusahaan akan menjadikan laba sebagai laba ditahan untuk investasi atau
dana cadangan khusus untuk digunakan dimasa  yang  akan  datang  (Mayliza  & Suryadi, 2023). Hal tersebut sependapat dengan  teori  residu  dividen  yang menyatakan jika pengambilan keputusan atau kebijakan dividen dilakukan dengan mempertimbangkan  kesempatan  dalam berinvestasi  dan  membagikan  dividen dengan sisa laba yang ada.

## Pengaruh Leverage Terhadap
Kebijakan Dividen Bersumber  dari  hasil  uji  parsial (uji  t)  variabel leverage dengan  proksi Debt  to  Equity  Ratio (DER)  tidak berpengaruh dan tidak signifikan kepada kebijakan dividen, maka hipotesis kedua (H 2 )  merupakan leverage berdampak negatif  terhadap  kebijakan  dividen ditolak .  Hasil  ini  dapat  dilihat  dari laporan  keuangan  PT.  Japfa  Comfeed Indonesia  Tbk  pada  tahun  2022  yang merupakan  perusahaan  dengan  nilai Debt  to  Equity  Ratio (DER)  tertinggi yaitu  dengan  nilai  1.3941  dengan  total hutang  lebih  tinggi  sebesar  Rp.
19,036,110,000,000 dibandingkan dengan  total  ekuitas  sebesar  Rp. 13,654,777,000,000. Hal tersebut dikarenakan pengelolaan leverage perusahaan  sangat  baik  hinga  tidak mempengaruhi pada pembayaran dividen.  Hasil  penelitian  ini  sejalan dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh Susellawati et  al., (2022)  yang membuktikan  jika leverage tidak berpengaruh terhadap kebijakan dividen.
Tingkat leverage dalam  suatu perusahaan mencerminkan sejauh mana perusahaan mampu memenuhi kewajibannya  untuk  membayar  hutang, dan  hal  ini  akan  berdampak  pada kemampuan perusahaan untuk membayar  dividen  namun  tidak  selalu berdampak  pada  kebijakan  dividen karena jika perusahaan memiliki kondisi keuangan yang kuat dalam kemampuan memenuhi kewajibannya untuk
membayar hutang tanpa masalah, maka hal  ini  tidak  akan  mempengaruhi kebijakan  dividen  (Puspitaningtyas,
2019).  Hal  tersebut  tidak  sependapat dengan  teori  residu  dividen  yang menyatakan kebijakan dividen ditentukan  oleh  perusahaan  dengan mempertimbangkan target strukur modal dan  kemudian  membagikan  dividen hanya dengan laba yang tersisa.

## Pengaruh Profitabililitas Terhadap Kebijakan Dividen
Bersumber  dari  hasil  uji  parsial (uji  t)  variabel  profitabilitas  dengan proksi Net  Profit  Margin (NPM) berpengaruh  signifikan  positif  terhadap kebijakan dividen, maka hipotesis ketiga (H 3 ) merupakan profitabilitas
berdampak  positif  terhadap  kebijakan dividen diterima . Hasil ini dapat dilihat dari  laporan  keuangan  PT.  Delta Djakarta  Tbk  pada  tahun  2019  yang merupakan  perusahaan  yang  memiliki nilai Net Profit Margin (NPM) tertinggi dengan  nilai  0.3842  dengan  nilai  laba bersih  setelah  pajak  sebesar  Rp. 317,815,177,000 dan nilai total penjualan bersih sebesar Rp. 827,136,727,000.  Penjelasan  tersebut disebabkan karena kemampuan perusahaan dalam mengelola profitabilitasnya  dengan  baik.  Hasil penelitian  ini  sejalan  dengan  penelitian yang  dilakukan  oleh  Azhariyah et  al., (2021) yang membuktikan jika profitabilitas  berpengaruh  signifikan positif terhadap kebijakan dividen.
Pendapatan  perusahaan  dilihat sebagai  nilai  penting  dari  kinerja perusahaan untuk membayarkan dividen kepada  investor.  Perusahaan  yang memiliki  nilai  profitabilitas  yang  tinggi akan berdampak baik dalam melakukan tindakan  dimasa  yang  akan  datang, karena nilai profitabilitas akan menunjukan  bagaimana  perusahaan berhasil atau tidak memenuhi
pencapaian  yang  ditargetkan  oleh perusahaan dan sangat berpengaruh pada masa  mendatang  (Indrati  &  Amelia, 2022).  Hal  tersebut  sependapat  dengan teori  sinyal  yang  menyatakan  jika perusahaan  akan  mengirimkan  sebuah sinyal  kepada  investor  mengenai pembagian  dividen  akan  meningkat sewaktu dengan kesuksesan perusahaan dan keuntungan yang diraih perusahaan sehingga  akan  menambahkan  jumlah dividen yang akan dibagikan.

## Pengaruh Likuiditas Terhadap Kebijakan Dividen
Berdasarkan hasil uji parsial (uji t) variabel  likuiditas  dengan  proksi
Current  Ratio (CR)  tidak  berpengaruh kepada kebijakan dividen, maka hipotesis  keempat  (H 4 )  merupakan likuiditas  berdampak  positif  tidak signifikan  terhadap  kebijakan  dividen ditolak .  Hasil  ini  dapat  dilihat  dari laporan keuangan PT. BISI International Tbk  pada  tahun  2022  yang  merupakan perusahaan  dengan  nilai Current  Ratio (CR)  tertinggi  dengan  nilai  8.7022 dengan  total  aktiva  lancar  lebih  kecil yaitu  sebesar  Rp.  2,669,403,000,000 dibandingkan dengan total hutang lancar sebesar Rp. 306,752,000,000  dan  dapat dinyatakan  jika  perusahaan  tersebut sangat  likuid.  Hal  tersebut  dikarenakan nilai  likuiditas  perusahaan  sangat  baik hingga tidak berdampak pada pembayaran dividen. Hasil penelitian ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan  oleh  Yara  (2023)  yang membuktikan  jika  likuiditas  tidak berpengaruh kepada kebijakan dividen. Likuiditas merupakan faktor dalam menunjukkan kemampuan perusahaan  dalam  menerbitkan  dividen namun  bukan  berarti  kelancaran  dalam membayar  kewajiban  jangka  pendek perusahaan  dapat  menyimpulkan  jika perusahaan  akan  membayar  dividen kepada  investor.  Menurut  Zainuddin et
al., (2020)  jika  hal  tersebut  disebabkan adanya  rekomendasi  lainnya  seperti prospek  berinvestasi  ataupun  itu  akan berdampak jika menyelenggarakan pembayaran dividen pada kinerja entitas selanjutnya.  Menurut  teori  sinyal,  bila likuiditas perusahaan baik maka mencerminkan kemampuan untuk melunasi  kewajiban  jangka  pendek dengan  baik  dapat  memberikan  sinyal kepada  investor  agar  berminat  untuk berinvestasi pada perusahaan tersebut.

## PENUTUP Kesimpulan
Pada  penelitian  ini  menggunakan data  sampel  sebanyak  48  data  laporan keuangan dari 14 perusahaan manufaktur  subsektor  makanan  dan minuman yang terdaftar pada Bursa Efek
Indonesia (BEI) telah menghasilkan jika variabel pertumbuhan laba berpengaruh signifikan  negatif  terhadap  kebijakan dividen, variabel leverage dengan proksi Debt  to  Equity  Ratio (DER)  tidak berpengaruh  dan  tidak  signifikan terhadap  kebijakan  dividen,  variabel profitabilitas  dengan  proksi Net  Profit Margin (NPM)  berpengaruh  positif signifikan  terhadap  kebijakan  dividen, likuiditas  dengan  proksi Current  Ratio (CR)  tidak  berpengaruh  dan  tidak signifikan terhadap kebijakan dividen.
Penelitian  ini  memiliki  keterbatasan diantaranya hanya terdapat 14 perusahaan manufaktur subsektor makanan dan minuman yang membayarkan  dividen  berturut-turut yaitu  2019  hingga  2022  dan  juga penelitian  ini  hanya  menggunakan variabel  pertumbuhan  laba, leverage , profitabilitas  dan  likuiditas  dalam mengukur  pengaruh  terhadap  kebijakan dividen. Maka, disarankan untuk peneliti selanjutnya  tidak  hanya  menggunakan laporan keuangan manufaktur subskctor makanan dan minuman dan menggunakan  proksi  maupun  variabel
lainnya yang memiliki dampak terhadap kebijakan dividen.
Tingkat  kemampuan  pembayaran dividen  oleh  perusahaan  merupakan sebuah  sinyal  untuk  investor  dalam berinvestasi. Oleh karena itu, perusahaan lebih  harus  menjaga  kemampuannya dalam menghasilkan laba dan mengelola leverage sebab  jika  perusahaan  tidak dapat mengelolanya maka akan berdampak  buruk  terhadap  perusahaan itu  sendiri  dan  akan  mengurangi kemampuan  dalam  membayar  dividen. Investor juga harus lebih cermat sebelum melakukan investasi ke suatu perusahaan dengan mengamati sinyal yang diberikan oleh perusahaan dan mempertimbangkan risiko  yang  harus  ditanggung  oleh investor  sendiri  dalam  menghadapi kerugian dimasa yang akan datang.

## DAFTAR PUSTAKA
Azhariyah,  A.,  Witjaksono,  A.  D.,  & Hartono,  U.  (2021).  The  Effect  of Profitability,  Leverage,  Liquidity, Size,  and  Company  Growth  on  the Dividend  Payout  Ratio  in  the
Indonesian  Capital  Market  2013- 2018. Budapest International Research  and  Critics  Institute
(BIRCI-Journal):  Humanities  and Social  Sciences , 4 (1),  1351–1360. https://doi.org/10.33258/birci.v4i1.17 61
Ghozali,  I.  (2018). Multivariate  Analysis Application with IBM SPSS Program 25 (I.  Ghozali,  Ed.;  IBM  SPSS
Program  25,  Vol.  9).  Diponegoro University.
Hermanto,  &  Tjahjadi,  E.  (2021).  Analisis Rasio  Profitabilitas,  Solvabilitas Terhadap  Stock  Price  Perusahaan Perbankan. Jurnal Ilmiah Manajamen Ekonomi Dan Akuntansi , 5 (1), 2021.
Imelda  Hutabarat,  M.,  Silalahi,  H.,  Elisa Sutejo Samosir, H., Raja Siregar, M., Meilani  Damanik,  H.,  &  Imelda Hutabarat  Accounting,  M.  (2023). Analysis  Current  Ratio  Return  On Asset And Debt To Equity Ratio On
Dividend  Payout  Ratio. Enrichment: Journal of Management , 13 (2). Indrati, M., & Amelia, K. (2022). The Effect of  Profitability,  Liquidity,  Leverage and Company Size on the Company’s Dividend Policy. Budapest International  Research  and  Critics Institute-Journal (BIRCI-Journal) , 5 (3), 21787–21799. https://doi.org/10.33258/birci.v5i3.61
91%0Awww.bircu- journal.com/index.php/birci Irsutami, I., & Fortuna, D. (2023). The Effect of Institutional Ownership, Free Cash Flow  (FCF),  and  Profitability  on
Dividend Policy on Registered Basic and Chemical Manufacturing Companies  on  the  Indonesia  Stock Exchange . 1–16. https://doi.org/10.4108/eai.5-10- 2022.2325890 Marcelin,  V.  F.,  &  Gantino,  R.  (2022). Pengaruh Profitabilitas, Leverage dan Likuiditas Terhadap Kebijakan Dividen. Economics, Finance, Investment  and  Sharia  (EQUITY) , 4 (1), 297–306. https://doi.org/10.47065/ekuitas.v4i1. 2065
Markonah,  Salim,  A.,  &  Franciska,  J. (2020).  Effect  Of  Profitability, Leverage, And Liquidity To The Firm
Value. Dinasti  International  Journal of Economics, Finance & AccountingBrigham,  E.  F.,  & Ehrhardt,  M.  C.  (2014).  Financial Management  Theory  and  Practice. 13th Edition. South Western
International  Student  Edition:  Ohio.
Fahmi,  (13th  Ed.). , 1 (1),  1–7. https://doi.org/10.31933/DIJEFA
Mayliza, R., & Suryadi, N. (2023). Lagged Dividend,  Profit  Growth,  And Company  Growth  On  Dividend Policy With Capital Structure As The Moderation  Variable. International Journal  of  Economics  Development
Research , 4 (1), 1–14. https://doi.org/https://doi.org/10.3738 5/ijedr.v4i2.2138 Millert, M. H., & Modiglinit, F. (1961). The Journal Of Business Dividend Policy,
Growth,  And  The  Valuation  Of
Shares . https://www.jstor.org/stable/2351143
Nainggolan,  T.,  &  Wahyudi,  I.  (2023). Pengaruh  Profitabilitas,  Likuiditas, Leverage,  Dan  Ukuran  Perusahaan Terhadap  Kebijakan  Dividen  (Studi pada Perusahaan Sub Sektor Makanan dan Minuman yang Terdaftar di Bursa Efek  Indonesia  tahun  2017-2020). Jurnal  Publikasi  Ilmu  Ekonomi  Dan Akuntansi , 3 (1), 1–15. https://scholar.google.com/citations?
view_op=view_citation&hl=en&user =w4fMsqcAAAAJ&cstart=20&page size=80&citation_for_view=w4fMsq cAAAAJ:QIV2ME_5wuYC Nariswari, T. N., & Nugraha, N. M. (2020). Profit  Growth :  Impact  of  Net  Profit Margin,  Gross  Profit  Margin  and Total Assests Turnover. International
Journal of Finance & Banking Studies (2147-4486) , 9 (4), 87–96. https://doi.org/10.20525/ijfbs.v9i4.93 7 Nugraheni, N. P., & Mertha, M. (2019). The Effect  of  Liquidity  and  Institutional Ownership on Manufacturing Company Dividend Policy. E-Journal of Accounting , 26 , 736. https://doi.org/10.24843/eja.2019.v26 .i01.p27 Purwaningsih, E. (2019). Struktur Kepemilikan  Memoderasi  Pengaruh Profitabilitas  Terhadap  Kebijakan Dividen. Journal of Economics at Esa Unggul  University , 10 ,  111–120. https://ejurnal.esaunggul.ac.id/index. php/Eko/article/view/2805
Puspitaningtyas,  Z.  (2019).  Assessment  of financial  performance  and  the  effect on  dividend  policy  of  the  banking companies  listed  on  the  Indonesia
Stock  Exchange. Banks  and  Bank
Systems , 14 (2), 24–39. https://doi.org/10.21511/bbs.14(2).20 19.03
Putranto, P., Maulidhika, I., & Scorita, K. B. (2022).  Impact  of  Good  Corporate Governance  and  Profitability  on Company  Value. Accountant  Online Insan Journal , 7 (1), 61. https://doi.org/10.51211/joia.v7i1.17
34
Qurochman, A. N. (2022). The Influence of Profit Growth, Leverage, and Profitability  on  Dividend  Policy  in
State-Owned  Enterprises  Listed  on the  Indonesia  Stock  Exchange. Enrichment: Journal of Management ,
12 (2), 1280–1286. https://doi.org/10.35335/enrichment.
v12i2.394
Rahmawati, D., & Nani, D. A. (2021). Effect of  Profitability,  Company  Size,  and Debt  Level  on  Tax  Avoidance. Journal  of  Accounting  and  Finance , 26 (1), 1–11. https://doi.org/10.23960/jak.v26i1.24 6
Raja, Y., Damanik, D. H., Toni, N., Romi, E.,  &  Purba,  K.  (2022).  Analysis  Of Debt  To  Total  Asset,  Return  On Asset,  Cash  Ratio  And  Their  Impact On Dividend Payout Ratio With Firm Size  As  Intervening  Variable  In  Go Public  Companies  In  The  Primary Consumer  Goods  Sector  That Recorded  In  Idx  Period  2017-2019. International  Journal  of  Science ,
3 (6), 1–17. http://ijstm.inarah.co.id Saputri,  E.,  &  Febyansyah,  A.  (2023).
Pengaruh Ukuran Perusahaan,
Profitabilitas,  Leverage  Dan  Komite Audit  Terhadap  Income  Smoothing. Jurnal Ilmiah Global Education , 4 (4), 2748–2761. ejournal.nusantaraglobal.ac.id/index. php/jige Sarpingah,  S.  (2023).  The  Effect  Of Leverage  And  Dividend  Policy  On Stock Price Moderated By Company
Size. EPRA  International  Journal  of Economics, Business and Management  Studies  (EBMS) , 10 (7), 1–7. https://doi.org/10.36713/epra1013|SJ IF Shabrina,  W.,  &  Hadian,  N.  (2021).  The
Influence Of Current Ratio, Debt To Equity Ratio, And Return On Assets On Dividend Payout Ratio.
International  Journal  of  Financial, Accounting,  and  Management , 3 (3),
193–204.
https://doi.org/10.35912/ijfam.v3i3.2 21
Spence,  M.  (1973).  Job  Market  Signaling.
The Quarterly Journal of Economics , 87 (3), 355–374. https://doi.org/10.1055/s-2004-
820924
Sunaryo,  D.,  &  Lestari,  E.  P.  (2022).  The
Effect of Current Ratio, Total Assets Turn Over, Firm Size on Debt Payout
Ratio  with  Return  on  Investment  as
Intervening  Variables. Business  and Social  Science  (IJEMBIS)  Peer Reviewed-International Journal , 2 (1), 46. Susellawati,  Permata  Sari,  D.,  Diana Nabella, S., & Hidayatul Fadlilah, A. (2022).  The  Effect  of  Profitability, Liquidity,  Leverage,  and  Activity Ratios  on  Dividend  Policy  in Manufacturing  Companies  in  the Food  and  Beverage  Industry  Sector Listed  on  the  Indonesia  Stock Exchange  in  the  2016-2020  Period. Jurnal Mantik , 6 (2). Utami,  E.  S.,  &  Gumanti,  T.  A.  (2019). Analysis  of  cash  dividend  policy  in Indonesia stock exchange. Investment Management and Financial Innovations , 16 (3), 97–105.
https://doi.org/10.21511/imfi.16(3).2 019.10 Widodo, F. P. T., Praptapa, A., Suparlinah, I.,  &  Setyorini,  C.  T.  (2021).  The
Effect Of Company Size, Institutional Ownership, Profitability And Leverage On Dividends Payout Ratio. Journal of Contemporary Accounting , 3 (2),
77–87.
https://doi.org/10.20885/jca.vol3.iss2 .art3 Yani,  H.  E.,  &  Kristianti  Maharani,  N.
(2022). Pengaruh Profitabilitas, Lagged  Dividend,  Dan  Investment Opportunity Set Terhadap Kebijakan Dividen. AKSELERASI: Jurnal Ilmiah Nasional , 4 (2).
Yara,  D.  (2023).  Effect  Of  Total  Asset Turnover, Current Ratio And Debt To Equity  Ratio  On  Dividend  Payout
Ratio In Company Sector Consumption  Goods  Industry  Sector Companies  Listed  On  The  Indonesia
Stock  Exchange  Period  2015-2017. Enrichment: Journal of Management ,
12 (6).
www.enrichment.iocspublisher.org Zainuddin, Z., Andaresta Mananohas, O., & Akindutire, O. R. (2020). The Effect of  Debt  Policies,  Profitability, Managerial Ownership Structure, and Liquidity  on  Dividend  Policy. The
Indonesian  Journal  of  Accounting
Research , 23 (03), 411–428. https://doi.org/10.33312/ijar.483