## PENGARUH KOMPENSASI KOMISARIS DAN DIREKSI TERHADAP LABA PERUSAHAAN, DENGAN CORPORATE GOVERNANCE SEBAGAI PEMODERASI
Mochamad Muslih mochamadmuslih@stietribhakti.ac.id
STIE Tri Bhakti, Bekasi

## Abstract
.
The purpose of this research is to study the impact of commissioners’ compensation and directors’ compensation  on firm  profit,  with  corporate governance as moderating variable. This research used quantitative method. Secondary data were used for this research. As many as 47 companies listed in Indonesia Stock Exchange and classified as LQ-45 were sampled for this research. The result showed that commissioner compensation and director compensation has no significant impact on firm profit and CG moderation to commissioners and directors compensation  were  also  not  significant.  The  effect  of  firm  size  to  firm  profit  was  also  not significant.
Keywords:  commisioners  compensation  ,  directors  compensation,  profit, corporate governance.

## 1. PENDAHULUAN
Kompensasi Komisaris dan Direktur merupakan imbalan yang diberikan oleh perusahaan atas  keahliannya  mengelola  perusahaan.  Komisaris  mewakili  kepentingan  pemilik  di perusahaan.  Sedangkan  direksi  dikontrak  oleh  para  pemegang  saham  untuk  menjalankan perusahaan  berdasarkan  kontrak  yang  telah  ditandatanganinya.  Doucouliagos,  Askary,  dan Haman (2006)  melakukan penelitian tentang  hubungan antara  remunerasi untuk  direksi  dan CEO dengan kinerja perusahaan pada perusahaan perbankan Australia dengan menggunakan data panel tahun 1992 sd 2005. Hasil penelitiannya menunjukan tidak adanya hubungan yang sepadan  antara  remunerasi  direksi  dengan  kinerja  perusahaan.  Ruparelia  et.  al.  (2016) melakukan penelitian mengenai hubungan antara remunerasi untuk direksi dan

## PENGARUH KOMPENSASI KOMISARIS DAN DIREKSI TERHADAP LABA PERUSAHAAN, DENGAN CORPORATE GOVERNANCE SEBAGAI PEMODERASI
kinerja perusahaan pada industri jasa keuangan di Kenya. Penelitian tersebut menunjukan hasil adanya “ significant variations in the level of board remuneration across the companies and a significant  relationship  between  board  remuneration  and  DY,  but  not  ROA,  ROE, and  EPS. When  disaggregated  to  financial  market  segments,  the  results  confirmed  a  statistically significant  relationship  between board remuneration and  with dividend yield  in  the banking sector ”. Jadi kompensasi komisaris dan direktur meningkatkan kinerja perusahaan, walaupun tidak pada semua proxy kinerja. Belum ada konsistensi hasil penelitian dimasa lalu mengenai manfaat kompensasi terhadap kinerja perusahaan. Karena itulah penelitian ini dilakukan.
Pengaruh  kompensasi  terhadap  kinerja  perusahaan  dipengaruhi  oleh  tingkat implementasi  tata  kelola  ( Corporate  Governance) nya. Corporate  governance membangun komitmen  dan  aturan  main  tata  kelola  perusahaan  sehingga  praktek-praktek  bisnis  yang dilakukan lebih terarah pada pencapaian tujuan-tujuan terbaik perusahaan. Telah banyak riset yang  dilakukan  yang  menunjukan  manfaat  CG  untuk  meningkatkan  kinerja  perusahaan.  Al Haddad  et.  al  (2011)  telah  melakukan  penelitian  mengenai  hubungan  antara corporate governance dengan indikator kinerja perusahaan-perusahaan industri di  Jordan dan hasilnya menunjukan  terdapat  hubungan  yang  positif  antara corporate  governance dengan  kinerja perusahaan.  Todorovic  (2013)  meneliti  hubungan  antara  tingkat  implementasi  CG  dengan tingkat kinerja pada 19 perusahaan di Bosnia, yang tercatat pada Banja Luka Stock Exchange . Tingkat implementasi CG dilakukan dengan melakukan assessment menggunakan scorecard analysis . Hasilnya menunjukan adanya hubungan yang sangat jelas dan pengaruh implementasi prinsip-prinsip CG pada kinerja perusahaan. Keberadaan CG dalam perusahaan memberikan efek  moderasi  pada  pengaruh  kompensasi  komisaris  dan  direktur.  Kompensasi  tidak berpengaruh pada kinerja perusahaan bila tidak ada corporate governance yang baik. Namun tidak  seluruh  penelitian  menyimpulkan  secara  jelas  mengenai  manfaat  CG.  Penelitian  ini bertujuan untuk membuktikan pengaruh moderasi CG terhadap kompensasi perusahaan.
Besaran  perusahaan  juga  berpengaruh  terhadap  pencapaian  kinerja  perusahaan  karena banyak  hasil  penelitian  yang  menunjukan  pengaruh  besaran  perusahaan  pada  kinerja perusahaan.  Besaran  perusahaan  dapat  ditentukan  dari  berbagai  ukuran  misalnya  nilai  aset, capaian penjualan, jumlah pegawai, dan jumlah saham.
Studi  ini  dilakukan  pada  perusahaan-perusahaan  yang  terdaftar  pada  Bursa  Efek Indonesia, yang termasuk dalam kategori LQ 45.
Ruang  lingkup  penelitian  ini  adalah  mengenai  pengaruh  kompensasi  komisaris  dan kompensasi  direksi  terhadap  laba  perusahaan  dengan corporate  governance sebagai pemoderasi.  Berdasarkan pembahasan latar belakang penelitian tersebut  di  atas, pertanyaan penelitiannya  adalah  apakah  kompensasi  komisaris  mempengaruhi  laba  perusahaan,  apakah kompensasi  direksi  mempengaruhi  laba  perusahaan,  apakah corporate  governance memoderasi  kompensasi  komisaris  dan  direksi  untuk  mempengaruhi  laba  perusahaan,  dan apakah besaran perusahaan mempengaruhi laba perusahaan.

## PENGARUH KOMPENSASI KOMISARIS DAN DIREKSI TERHADAP LABA PERUSAHAAN, DENGAN CORPORATE GOVERNANCE SEBAGAI PEMODERASI
Tujuan  penelitian  ini  adalah  untuk  membuktikan  adanya  pengaruh  kompensasi  dewan komisaris  dan  dewan  direksi  terhadap  laba  perusahaan,  yang  diperkuat  oleh  keberadaan corporate governance.
Penelitian  ini  untuk  mengetahui  tentang  bagaimana  sebenarnya  manfaat  kompensasi direksi  pada  pencapaian  laba  perusahaan,  dengan  corporate  governance  sebagai pemoderasi. Penelitian ini hanya dilakukan pada sebagian perusahaan publik yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia  yang masuk kategori LQ 45. Penelitian selanjutnya dapat mengambil sampel yang lebih  luas  dan  lebih  variatif  sehingga  lebih  representatif  mewakili  populasi  perusahaan- perusahaan publik di Indonesia.

## 2. TINJAUAN PUSTAKA Agency Theory
Teori  yang  diuji  dalam  penelitian  ini  adalah agency  theory atau  teori  keagenan.  Teori keagenan mengatur hubungan antara pemilik dengan manajer. Hubungan antara pemilik dan manajer harus di  atur sehingga manajer  akan memutuskan dan bertindak  untuk  kepentingan pemilik  atau  pemegang  saham.  Jensen  and  Meckling  (1976)  menyatakan  dalam  hasil penelitiannya  bahwa  pemegang  saham  dapat  meyakinkan  bahwa  manajer  sebagai  agen mengambil keputusan-keputusan yang optimal hanya bila insentif yang layak diberikan kepada para  manajer  dan  dilakukan  pemantauan  secara  layak  kepada  para  manajer.  Jensen  and Meckling dalam Haryono (2012) menyatakan bahwa organisasi dipandang sebagai nexus  dan set kontrak diantara faktor-faktor produksi. Semakin besar organisasi, maka akan semakin jauh hubungan  antara  prinsipal  dengan  manajer  sebagai  agen  perusahaan.  Dengan  demikian diperlukan  pengaturan  untuk  hubungan  principal  sebagai  pemilik  perusahaan  dengan manajemen  sebagai  agen  perusahaan.  Scott  (2015,  hal.  358)  mendefinisikan agency  theory sebagai cabang dari game theory yang mempelajari rancangan kontrak untuk memotivasi agen yang rasional untuk bertindak atas nama prinsipal, bila kepentingan agen berbeda maka akan menimbulkan  konflik  dengan  principal.  Dalam  penelitian  ini  akan  dipelajari  bagaimana pengaruh kompensasi manajemen sebagai agen perusahaan terhadap kinerja perusahaan.

## Kompensasi Komisaris dan Direksi
Kompensasi komisaris dan direktur merupakan imbalan yang diberikan oleh perusahaan kepada  direktur  perusahaan  atas  keahliannya  mengelola  perusahaan.  Doucouliagos,  Askary, dan  Haman  (2006)  melakukan  penelitian  tentang  hubungan  antara  remunerasi  untuk  direksi dan  CEO  dengan  kinerja  perusahaan  pada  perusahaan  perbankan  Australia  dengan menggunakan data panel tahun 1992 sd 2005. Hasil penelitiannya menunjukan tidak adanya hubungan  yang  seimbang  antara  remunerasi  direksi  dengan  kinerja  perusahaan.  Hubungan remunerasi dengan kinerja perusahaan lebih kuat dan lebih langsung untuk remunerasi CEO daripada untuk remunerasi keseluruhan direksinya. Pengaruh

## PENGARUH KOMPENSASI KOMISARIS DAN DIREKSI TERHADAP LABA PERUSAHAAN, DENGAN CORPORATE GOVERNANCE SEBAGAI PEMODERASI
remunerasi  CEO  terhadap  kinerja  perusahaan  perbankan  nampaknya  akan  terus  meningkat sepanjang  waktu.  Ruparelia  et.  al.  (2016)  melakukan  penelitian  mengenai  hubungan  antara remunerasi  untuk  direksi  dan  kinerja  perusahaan  pada  industri  jasa  keuangan  di  Kenya. Penelitian  tersebut  menunjukan  hasil  adanya  “ significant  variations  in  the  level  of  board remuneration across the companies and a significant relationship between board remuneration and DY, but not ROA, ROE, and EPS. When disaggregated to financial market segments, the results confirmed a statistically significant relationship between board remuneration and with dividend  yield  in  the  banking  sector ”.  Jadi  kompensasi  direktur  meningkatkan  kinerja perusahaan,  walaupun  tidak  pada  semua proxy kinerja.  Fernandes  (2005)  juga  melakukan penelitian mengenai hubungan antara kompensasi direktur dengan kinerja perusahaan dengan penekanan  pada  peranan  anggota-anggota  direksi  independen.  Hasil penelitian  menunjukan bahwa : ” ... ﬁrms with more non-executive board members pay higher wages to their executives. Furthermore,  we  ﬁnd  that  ﬁrms  with  zero  non-executive  board  members  actually  have  less agency problems, and have a better alignment of shareholders’and managers’ interests. These results cast some doubts on the effectiveness of independent board members incentive systems, and on their stated monitoring role ”. Dengan demikian Fernandes meragukan efektifitas sistem insentif kepada anggota dewan yang independen. Core at al (1997) melakukan penelitian yang agak unik yaitu mengenai hubungan antara CG, kompensasi CEO, dengan kinerja perusahaan. Hasilnya menunjukan bahwa perusahaan dengan  struktur CG  yang lemah  memiliki masalah keagenan  yang  lebih  besar;  dan  bahwa  CEO  pada  perusahaan-perusahaan  yang  masalah keagenannya lebih besar akan menerima kompensasi yang lebih besar, dan bahwa perusahaan dengan masalah keagenan  yang lebih besar akan  berkinerja lebih buruk. Jadi  tidak otomatis kompensasi  direktur  dapat  meningkatkan  kinerja.  Kuo  dan  Yu  (2014)  melakukan  penelitian mengenai  apakah  tingkat  dan  struktur  kompensasi  eksekutif  berbeda  dengan  sangat  jelas berdasarkan  tingkat  independensi  dewan.  Hasilnya  remunerasi  CEO  meningkatkan  kinerja perusahaan. Salah satu hasil penelitiannya adalah bahwa pembentukan komite remunerasi akan mengurangi  remunerasi  CEO  dan  meningkatkan  hubungan  remunerasi  dengan  kinerja, khususnya pada perusahaan-perusahaan yang belum menunjuk direktur independen. Lindström dan  Svensson  (2016)  melakukan  penelitian  mengenai  hubungan  antara  kompensasi  top management  dengan kinerja perusahaan.  Penelitian ini dilakukannya karena  temuan-temuan dan diskusi mengenai topik ini dimasa lalu masih bertentangan dan tidak konsisten. Hasil dari penelitian ini menunjukan bahwa  “The empirical evidence displays that  on  a  general  level, incentive systems of the top management have no significant effect on firm performance. We also conclude that the relation of variable pay and performance is contingent on industry”. Jadi hasil  penelitian  tersebut  menunjukan  bahwa  sistem  insentif  dari  top  management  tidak berpengaruh  signifikan  pada  kinerja  perusahaan  dan  hubungan  remunerasi  dengan  kinerja tergantung  industrinya.  Magnan,  Onge,  dan  Gelinas  (2009)  melakukan  penelitian  akademis mengenai kompensasi direktur untuk mengidentifikasi

## PENGARUH KOMPENSASI KOMISARIS DAN DIREKSI TERHADAP LABA PERUSAHAAN, DENGAN CORPORATE GOVERNANCE SEBAGAI PEMODERASI
praktek-praktek yang berhubungan dengan penciptaan nilai. Hasil penelitiannya  menunjukan bahwa kompensasi yang didasarkan pada ekuitas untuk para direktur menjadi penciptaan nilai dengan meningkatkan fokus pemantauan oleh direktur.
Dari pembahasan di atas dapat disimpulkan bahwa belum ada konsistensi hasil penelitian mengenai manfaat kompensasi komisaris dan direktur terhadap kinerja perusahaan. Karena itu peneliti  tertarik  untuk  meneliti  hubungan  antara  kompensasi  direktur  dengan  kinerja perusahaan. Berdasarkan pembahasan tersebut di atas ditetapkan hipotesa sebagai berikut: H1: Kompensasi komisaris berpengaruh positif terhadap laba perusahaan; H2: Kompensasi direksi berpengaruh positif terhadap laba perusahaan;

## Ukuran Perusahaan
Ukuran  perusahaan  ( firm  size )  merupakan  tingkat  atau  ukuran  besarnya  perusahaan. Indikator  ukuran  perusahaan  dapat  dijabarkan  dalam  berbagai  ukuran  seperti  misalnya  nilai aset, jumlah karyawan, nilai penjualan, dan jumlah modal.
Berbagai  penelitian  telah  membuktikan  adanya  hubungan  positif  antara  ukuran perusahaan  dengan  laba  perusahaan.  Alexander  et.  al  (2005)  menyimpulkan  dari  hasil penelitiannya  bahwa  ada  hubungan  yang  positif  antara  ukuran  perusahaan  dengan  struktur modal.  Amato  et  al  (2007)  melakukan  penelitian  mengenai  pengaruh  ukuran  perusahaan terhadap tingkat laba perusahaan-perusahaan  yang bergerak di bidang  jasa keuangan dengan menggunakan berbagai definisi ukuran perusahaan.  Hasilnya adalah terdapat  hubungan yang positif  antara  ukuran  perusahaan  dengan  laba  perusahaan.  Gaur  (2007)  menyatakan  bahwa hasil  penelitiannya  mengenai  manfaat  ukuran  perusahaan  berguna  untuk”  :  (i)  helping managers  make  aggregate-level  inventory  decisions  by  showing  how  inventory  turnover changes with size and sales growth, (ii) employing inventory turnover in performance analysis, benchmarking  and  working  capital  management,  and  (iii)  identifying  the  causes  of performance differences among firms and over time”. Ukuran perusahaan berpengaruh pada tingkat  persediaan  dan  pertumbuhan  penjualan.  Pertumbuhan  penjualan  pada  akhirnya  akan meningkatkan  laba  perusahaan.  Mesut  Dogan  (  2013)  melakukan  penelitian  pada  200 perusahaan yang terdaftar di Istanbul Stock Exchange , dengan data antara tahun 2008 sampai dengan  tahun  2011.  Hasilnya  adalah  terdapat  hubungan  positif  antara  indikator-indikator ukuran dengan profitabilitas perusahaan. Jadi bila ukuran perusahaan meningkat maka kinerja juga  akan  meningkat.  Chang  et.  al  (2013)  menunjukan  dari  hasil  studi  empirisnya  bahwa terdapat  hubungan  antara  ukuran  perusahaan  dengan  kinerja  keuangan.  Abiodun  (2013) melakukan  penelitian  mengenai  hubungan  antara  ukuran  perusahaan  dengan  kinerja perusahaan  yang  terdaftar  pada Nigerian  Stock  Exchange ,  dengan  menggunakan  data  panel tahun 2000-2009. Hasilnya adalah terdapat hubungan positif antara ukuran perusahaan, dalam ukuran  jumlah  aset  dan  penjualan,  terhadap  profitabilitas  perusahaan  pabrikasi  di  Nigeria. Kumas et. al (2014) melakukan penelitian pada pasar tenaga kerja Turki. Hasilnya dari studi empirisnya adalah terdapat hubungan antara ukuran perusahaan dengan kualifikasi pekerjaan. Jadi  ada  peran  ukuran.  Pomar  (2016)  melakukan  studi  mengenai  hubungan  antara  ukuran perusahaan, enterpreneural  orientation ,  dengan  kinerja  bisnis  perusahaan  jasa  olah  raga spanyol. Hasilnya menunjukan bahwa enterpreneural orientation merupakan kondisi

## PENGARUH KOMPENSASI KOMISARIS DAN DIREKSI TERHADAP LABA PERUSAHAAN, DENGAN CORPORATE GOVERNANCE SEBAGAI PEMODERASI
yang  cukup  untuk  adanya  kinerja  pada  perusahaan-perusahaan  jasa  olah  raga  Spanyol  yang kecil, bukan pada perusahaan-perusahaan besar. Jadi ketika perusahaan masih kecil, yang akan mendorong kinerja adalah enterpreneural orientation. Tetapi ketika perusahaan telah menjadi besar maka ukuran perusahaan akan mendorong kinerja perusahaan. Besar perusahaan menjadi variabel kontrol dalam penelitian ini.
Berdasarkan hasil pembahasan tersebut di atas ditetapkan hipotesa sebagai berikut: H3: Besaran perusahaan berpengaruh positif terhadap laba perusahaan.

## Tata Kelola Perusahaan (Corporate Governance)
Tata  kelola  perusahaan  ( Corporate  Governance )  mengatur  hubungan  antara  pemilik perusahaan  dengan  manajer  perusahaan.  Pentingnya corporate  governance adalah  untuk mengatasi masalah keagenan atau agency problems .  Pemilik perusahaan dengan manajemen perusahaan  mempunyai  kepentingan  yang  berbeda.  Pemilik  perusahaan  ingin  agar perusahaannya  memperoleh  keuntungan  setinggi  mungkin.  Sedangkan  manajer  ingin  agar kompensasi yang diterimanya setinggi mungkin. Corporate governance mengatur hubungan antara keduanya sehingga tercapai goal congruence (kesesuaian tujuan). Setiap pengarang atau lembaga  tertentu  memberikan  pengertian  yang  berbeda  mengenai  CG. Office  of  the Superintendent of Financial Institutions Canada pada Guideline Corporate Governance yang dikeluarkannya (2013) memberikan definisi CG sebagai berikut: : “a set of relationships between a company’s management, its board, its shareholders,  and other  stakeholders.  Corporate  governance  also  provides  the  structure  through  which  the objectives of the company are set, and the means of attaining those objectives and monitoring performance  are  determined.  Good  corporate  governance  should  provide  proper  incentives for the board and management to pursue objectives that are in the interests of the company and its shareholders and should facilitate effective monitoring” .
Definisi  tersebut  di  atas  menekankan  bahwa  CG  merupakan  sekumpulan  parameter  yang mengatur  hubungan  antara  manajemen  perusahaan,  dewan,  pemegang  saham,  dan  para pemangku  kepentingan  lainnya.  Tujuan-tujuan  perusahaan  ditetapkan,  cara-cara  untuk mencapainya dan monitoringnya ditetapkan. Lukviarman (2016) menyimpulkan bahwa: “...masalah  CG  akan  selalu  muncul  jika  terdapat  konflik  kepentingan  di  dalam  suatu perusahaan.  Sementara  konflik  kepentingan  disebabkan  oleh  adanya  ketidakseimbangan “kekuatan” antara berbagai fihak yang berhubungan”.
Komite Nasional Kebijakan Governance (2006) menyebutkan 5 azas GCG yaitu:Transparansi yaitu akuntabilitas, responsibilitas, independensi, kewajaran, dan kesetaraan.
Penelitian-penelitian  terdahulu  telah  menunjukan  manfaat  CG  untuk  meningkatkan kinerja perusahaan.  Al Haddad et.  al  (2011) telah melakukan penelitian mengenai hubungan antara corporate  governance dengan  indikator  kinerja  perusahaan-perusahaan  industri  di Jordan yang terdaftar pada Amman Stock Exchange (ASE) . Sampelnya adalah 44 (empat puluh empat) perusahaan yang dipilih secara random . Hasil penelitian menunjukan adanya hubungan positif antara profitabilitas yang diukur dengan menggunakan EPS dan ROA  dan
Corporate  Governance ;  hubungan  positif  antara  likuiditas,  dividen  per  saham,  dan  ukuran perusahaan dengan CG; dan hubungan positif antara CG dengan kinerja perusahaan. Todorovic (2013)  meneliti  hubungan  antara  tingkat  implementasi  CG  dengan  tingkat  kinerja  pada  19 perusahaan di Bosnia, yang tercatat pada Banja Luka Stock Exchange . Tingkat implementasi CG  dilakukan  dengan  melakukan assessment menggunakan scorecard  analysis .  Hasilnya adalah ada hubungan  yang sangat  jelas dan pengaruh implementasi prinsip-prinsip  CG pada kinerja perusahaan. Jadi masih terdapat ketidakkonsistenan mengenai hasil penelitian corporate governance di masa lalu.
Terhadap  kompensasi  komisaris  dan  kompensasi  yang  diberikan  kepada  direksi, keberadaan corporate governance  sebagai pemoderasi. Efek  moderasinya  meningkatkan atau memperkuat  pengaruh  kompensasi  terhadap  laba  perusahaan.  Kompensasi  tidak  akan berpengaruh pada pencapaian laba perusahaan bila tidak terdapat corporate governance yang memadai. Karena itu ditetapkan hipotesa sebagai berikut:
H4: CG memoderasi pengaruh kompensasi komisaris terhadap laba perusahaan. H5: CG memoderasi pengaruh kompensasi direksi terhadap laba perusahaan.

## 3. METODE PENELITIAN
Penelitian   ini   menggunakan   metode  penelitian   kuantitatip.
Pengolahan data dilakukan dengan ordinary least squares (OLS) , dengan menggunakan program eviews 9.
Model penelitian kuantitatifnya dirumuskan sebagai berikut: Y = a+ b1X1+b2X2+b3X3+b3X1X3+b4X2X3+b5X4+ µ
Dimana: Y = Laba perusahaan; X1 = Kompensasi komisaris; X2 = Kompensasi direktur; X3 = Besaran perusahaan; X4 = Corporate Governance X1X4 = CG memoderasi kompensasi komisaris; X2X4 = CG memoderasi kompensasi direksi.
Unit  analisisnya adalah  perusahaan.  Populasinya adalah perusahaan-perusahaan publik yang terdaftar di Bursa Efek Jakarta, yang masuk LQ 45.
Data penelitian ini merupakan data sekunder, yang sampelnya dari sebagian perusahaan- perusahaan publik yang terdaftar pada Bursa Efek Jakarta yang masuk dalam klasifikasi LQ 45.  Pengambilan  sampel  perusahaan  dilakukan  secara  random  dari  perusahaan-perusahaan publik yang masuk LQ 45.
Penukuran variable penelitian dilakukan sebagai berikut. Indikator dari laba perusahaan adalah Return on Equity (ROE). Rumus ROE adalah laba tahun berjalan dibagi dengan total ekuitas.  ROE  merupakan pengukuran  yang  lebih  efisien dari  laba  tahun  berjalan.  Indikator variabel kompensasi komisaris adalah jumlah kompensasi yang diberikan kepada

## PENGARUH KOMPENSASI KOMISARIS DAN DIREKSI TERHADAP LABA PERUSAHAAN, DENGAN CORPORATE GOVERNANCE SEBAGAI PEMODERASI
komisaris  perusahaan.  Pengukurannya  adalah  dengan  mengambil  nilai  rupiah  kompensasi komisaris  tahunan  yang  tercatat  di  Laporan  Keuangan  tahunan.  Remunerasi  ditetapkan berdasarkan  kinerja  dewan.  Dalam  Annual  Report  PT  BRI  (2015)  disebutkan  bahwa remunerasi dewan komisaris ditetapkan berdasarkan pada kinerja Perseroan, business size , dan hasil  survei  remunerasi  industri.  Indikator  variabel  kompensasi  direktur  adalah  jumlah kompensasi  yang  diberikan  kepada  direksi  perusahaan.  Pengukurannya  adalah  dengan mengambil  nilai  rupiah  kompensasi  tahunan  direksi  yang  tercatat  di  Laporan  Keuangan tahunan.  Indikator  variabel  kompensasi  direksi  adalah  jumlah  kompensasi  yang  diberikan kepada direksi perusahaan. Pengukurannya adalah dengan mengambil nilai rupiah kompensasi tahunan  direksi  yang  tercatat  di  Laporan  Keuangan  tahunan.  Proksi  dari  ukuran  perusahaan yang  dipakai  dalam  penelitian  ini  adalah  nilai  perusahaan.  Indikator  nilai  perusahaan  yang dipakai adalah nilai total asset. Cara pengukurannya adalah dengan mengambil nilai aset total yang tercantum pada Laporan Keuangan tahunan. Pengukuran variable corporate governance adalah  dengan  melihat  keberadaan  dewan,  kontrak  manajemen,  pedoman  tata  kelola perusahaan, dan praktek tata kelola. Cara pengukuran ini didasarkan pada pengertian bahwa corporate governance merupakan komitmen, aturan main, dan praktek penyelenggaraan bisnis secara sehat dan beretika.
Pada  dasarnya  analisis  data  yang  dilakukan  akan  meliputi  uji  normalitas  data  dan  uji kausalitas. Uji normalitas data, untuk menentukan apakah datanya normal atau tidak sehingga layak diregress dan dijadikan dasar pengambilan simpulan dan keputusan. Indikator normalitas data  terutama  dengan  uji Jarqua  Berra .  Nilai  absolut Jarque-Bera menjadi  ukuran penyimpangan  distribusi  dari  normal.  Dalam  aplikasinya  nilai Jarque-Bera dibandingkan dengan nilai chi-square tabel pada derajat kebebasan 2. Jadi ambang batas atas nilai Jarque Bera adalah 2. Bila niainya di atas 2 maka berarti penyimpangan distribusi tidak normal.
Uji  multikolinearitas  untuk  menentukan  adanya  hubungan  antara  variabel independen. Petunjuknya  terutama  dengan  indikator  atau  nilai Durbin  Watson  Statistics .  Adanya multikolinearitas  juga  bisa  dideteksi  dengan Variance  Inflation  Factor  (VIF) .  Bila  nilai Centered VIF <10 maka berarti tidak ada multikor. Uji heteroskedastisitas untuk mengetahui adanya probable density of µi. Petunjuknya terutama dengan indikator nilai Durbin Watson . Bila  nilai Durbin  Watson antara  2  dan  -2  berarti  tidak  ada  heterokedastisitas.  Adanya heteroskedastisitas  juga  dapat  diuji  dengan  uji white dan  uji Breusch-Pagan-Godfrey .  Uji adanya serial correlation , untuk mengetahui adanya korelasi antar variabel independen. Nilai Durbin Watson pada output regresi merupakan indikasi ada tidaknya serial correlation dalam model. Merupakan indikasi tidak adanya serialcorrelation bila nilai DW antara 4 dan 0. Uji ada tidaknya serial correlation dapat dilakukan dengan LM test yang terdapat pada program eviews 9 .
Uji  regresi  untuk  mengetahui  besar  perubahan  variabel  Y  yang  dapat  dijelaskan  oleh variabel  X  ( goodness  of  fit ).  Uji  ini  terutama  ditunjukan  dengan  indikator  R2.  Uji  t  untuk mengetahui pengaruh parsial satu variabel independen terhadap variabel dependennya (dengan indikator signifikansi t  ). Uji F untuk mengetahui pengaruh secara keseluruhan

## PENGARUH KOMPENSASI KOMISARIS DAN DIREKSI TERHADAP LABA PERUSAHAAN, DENGAN CORPORATE GOVERNANCE SEBAGAI PEMODERASI
(simultan) variabel independen terhadap variabel dependennya (dengan indikator signifikansi F).

## I. Hasil dan Pembahasan Penelitian
Data penelitian terdiri  atas  47 (empat puluh  tujuh) perusahaan  yang terdaftar di  Bursa Efek  Indonesia,  yang  masuk  dalam  perusahaan-perusahaan  dengan  kategori  LQ  45,  yaitu perusahaan-perusahaan  yang  bagus  fundamentalnya  dengan  likuiditas  1  (bagus  sekali). Perusahaan  yang  menjadi  sampel  terdiri  dari  berbagai  jenis  perusahaan  seperti  perusahaan properti,  perbankan,  dan  perdagangan.  Pemilihan  atas  perusahaan-perusahaan  tersebut dilakukan secara random.  Daftar perusahaan  yang menjadi  sampel penelitian disajikan pada Lampiran.
Sebelum dilakukan uji kausalitas dari data penelitian, maka terlebih dahulu dilakukan uji normalitas data. Tujuan dari uji normalitas adalah untuk mengetahui apakah datanya normal sehingga siap untuk diregress. Hasil uji normalitas adalah sebagai berikut.
14 12 10 8 6 4 2 0 -20 -10 0 10 20 30 40 50 60
Nilai skewness (kecondongan) 2,46. Batas maksimal nilai kecondongan adalah 3. Berarti kecondongan  distribusi  data  masih  dalam  batas-batas  normal.  Nilai  kurtosis  (kemancungan) 10,93.  Batas  nilai  kemancungan  adalah  3.  Berarti  distribusi  datanya  agak  mancung  (kurang normal). Koefisien Jarqua-Bera adalah 170. Jarqua bera merupakan ukuran normalitas data. Jarqua-bera merupakan  ukuran  kecondongan  dan  kemancungan.  Nilai  maksimum Jarqua Bera adalah  2.  Berarti  distribusi  data  penelitiannya  kurang  normal  karena  Jarqua  Berra  nya melampaui 2.
Setelah  dilakukan  uji  normalitas  data  dengan normality  test program eviews ,  maka dilakukan regresi dengan program eviews 9 dengan hasil sebagai berikut:
Dependent Variable: Y Method: Least Squares Date: 07/21/17 Time: 00:11 Sample: 1 47 Included observations: 47

## PENGARUH KOMPENSASI KOMISARIS DAN DIREKSI TERHADAP LABA PERUSAHAAN, DENGAN CORPORATE GOVERNANCE SEBAGAI PEMODERASI
Variable Coefficie nt Std. Error t-Statistic  Prob. C 9.454989 9.679024 0.976854  0.3345 X1 -0.000291 0.000564 -0.516393  0.6084 X2 7.58E-05  0.000301 0.251498  0.8027 X3 2.07E-09  1.53E-08 0.135131  0.8932 X4 2.922334 4.699821 0.621797  0.5376 X4X1 6.37E-05  0.000249 0.256064  0.7992 X4X2 -6.79E-06 0.000142 -0.047922  0.9620 R-squared 0.084495 Mean dependent var 15.24745 Adjusted R-squared  -0.052831 S.D. dependent var 13.80163 S.E. of regression 14.16151 Akaike info criterion 8.275537 Sum squared resid  8021.935 Schwarz criterion 8.551091 Log likelihood -187.4751 Hannan-Quinn criter. 8.379229 F-statistic 0.615288 Durbin-Watson stat 1.902710 Prob(F-statistic) 0.716710
Dari  hasil  regresi  di  atas  terlihat  bahwa  R-squared  0,08.  Artinya  variabel  X  dapat menjelaskan 8 % dari perubahan Y. Selebihnya dapat dijelaskan oleh variabel-variabel lainnya dalam penelitian yang lain. R-squared ini merupakan ukuran goodness of fit model penelitian. Nilai Durbin-Watson statistik  1,90.  Nilai  DW  merupakan  indikasi  tidak  adanya heteroskedastisitas  bila  nilainya  antara  2  dan  minus  2.  Uji  heterokedastisitas  juga  bisa dilakukan dengan uji white dan BPG test sebagai berikut. Hasil BPG test dengan menggunakan program eviews 9 adalah sebagai berikut:

## Heteroskedasticity Test: Breusch-Pagan-Godfrey
F-statistic 0.398918 Prob. F(6,40) 0.8753 Obs*R-squared 2.653584 Prob. Chi-Square(6) 0.8509 Scaled explained SS 9.546391 Prob. Chi-Square(6) 0.1451
Test Equation: Dependent Variable: RESID^2 Method: Least Squares Date: 07/21/17 Time: 01:43 Sample: 1 47
Included observations: 47 Variable Coefficie nt Std. Error t-Statistic  Prob. C 114.4336 387.1315 0.295594  0.7691 X1 -0.026739 0.022560 -1.185256  0.2429 X2 0.010381 0.012057 0.860993  0.3944 X3 6.50E-07  6.13E-07 1.061002  0.2951 X4 57.11567 187.9786 0.303841  0.7628 X4X1 0.011866 0.009943 1.193471  0.2397

## PENGARUH KOMPENSASI KOMISARIS DAN DIREKSI TERHADAP LABA PERUSAHAAN, DENGAN CORPORATE GOVERNANCE SEBAGAI PEMODERASI
X4X2 - 0.005610 0.005665  -0.990390  0.3279 R-squared 0.056459 Mean dependent var 170.6795 Adjusted R-squared  - 0.085072 S.D. dependent var 543.7601 S.E. of regression 566.4174 Akaike info criterion 15.65314 Sum squared resid  12833145 Schwarz criterion 15.92870 Log likelihood - 360.8489 Hannan-Quinn criter. 15.75684 F-statistic 0.398918 Durbin-Watson stat 1.966843 Prob(F-statistic) 0.875291
Dari  tabel  di  atas  terlihat  bahwa  nilai Prob.  Chi-Square dari Obs*R-squared adalah 0.8509>0,05. Berarti tidak signifikan. Dengan kata lain tidak ada heteroskedastisitas di dalam model. Hasil uji white untuk heteroskedastisitas adalah sebagai berikut.

## Heteroskedasticity Test: White
F-statistic 1.308938 Prob. F(23,23) 0.2619 Obs*R-squared 26.64433 Prob. Chi-Square(23)  0.2714 Scaled explained SS 95.85418 Prob. Chi-Square(23) 0.0000
Test Equation: Dependent Variable: RESID^2 Method: Least Squares Date: 07/21/17 Time: 09:50 Sample: 1 47 Included observations: 47 Collinear test regressors dropped from specification
Variable Coefficie nt Std. Error t-Statistic  Prob. C -1546.076 4186.935 -0.369262  0.7153 X1^2 5.55E-06  6.57E-05 0.084491  0.9334 X1*X2 -2.66E-05 8.93E-05 -0.298079  0.7683 X1*X3 5.29E-09  5.33E-09 0.992213  0.3314 X1*X4 -0.133941 0.708417 -0.189071  0.8517 X1*X4X1 4.99E-06  3.34E-05 0.149451  0.8825 X1*X4X2 1.34E-05  4.47E-05 0.299282  0.7674 X1 0.277962 0.861057 0.322815  0.7498 X2^2 3.15E-06  3.83E-05 0.082248  0.9352 X2*X3 -1.77E-09 1.90E-09 -0.932806  0.3606 X2*X4 -0.128994 0.561974 -0.229538  0.8205 X2*X4X2 -7.40E-07 2.53E-05 -0.029245  0.9769 X2 0.099654 0.672661 0.148149  0.8835 X3^2 -1.81E-14 8.67E-15 -2.085268  0.0483 X3*X4 1.21E-05  6.55E-06 1.840015  0.0787 X3*X4X1 -2.83E-09 2.62E-09 -1.080928  0.2909 X3*X4X2 8.76E-10  9.34E-10 0.937980  0.3580 X3 -8.01E-06 1.19E-05 -0.672759  0.5078 X4^2 -282.2008 1596.206 -0.176795  0.8612

## PENGARUH KOMPENSASI KOMISARIS DAN DIREKSI TERHADAP LABA PERUSAHAAN, DENGAN CORPORATE GOVERNANCE SEBAGAI PEMODERASI
X4*X4X1 0.003397 0.160950 0.021106  0.9833 X4*X4X2 0.029038 0.113132 0.256671  0.7997 X4 1601.518 5254.994 0.304761  0.7633 X4X1^2 -3.96E- 06 6.91E-06 -0.573260  0.5720 X4X2^2 -3.37E- 07 3.31E-06 -0.101877  0.9197 R-squared 0.566901 Mean dependent var 170.6795 Adjusted R-squared  0.133801 S.D. dependent var 543.7601 S.E. of regression 506.0764 Akaike info criterion 15.59788 Sum squared resid  5890607. Schwarz criterion 16.54263 Log likelihood - 342.5501 Hannan-Quinn criter. 15.95339 F-statistic 1.308938 Durbin-Watson stat 2.119169 Prob(F-statistic) 0.261857
Nilai Prob. Chi-Square dari Obs*R-squared adalah 0.2714 (>0,05). Signifikan. Berarti tidak ada heterokedastisitas di dalam model penelitian.
Nilai Durbin  Watson merupakan  indikasi  ada  tidaknya  serial  correlation  dalam model. Merupakan indikasi tidak adanya serialcorrelation bila nilainya antara 4 dan 0. Nilai DW 1,9 pada tabel regresi di atas. Berarti tidak ada regresi di dalam model penelitian. Serial correlation juga bisa diuji dengan menggunakan LM test sebagai berikut.
Breusch-Godfrey Serial Correlation LM Test: F-statistic 0.224112 Prob. F(2,38) 0.8003 Obs*R-squared 0.547919 Prob. Chi-Square(2) 0.7604
Test Equation: Dependent Variable: RESID Method: Least Squares Date: 07/21/17 Time: 01:42 Sample: 1 47 Included observations: 47 Presample missing value lagged residuals set to zero.
Variable Coefficie nt Std. Error t-Statistic  Prob. C 0.356908 9.921288 0.035974  0.9715 X1 1.48E-05  0.000599 0.024770  0.9804 X2 -7.42E-06 0.000319 -0.023243  0.9816 X3 -3.33E-10 1.60E-08 -0.020781  0.9835 X4 -0.106564 4.830120 -0.022062  0.9825 X4X1 -5.36E-06 0.000263 -0.020362  0.9839 X4X2 2.25E-06  0.000149 0.015044  0.9881 RESID(-1) 0.044420 0.171725 0.258667  0.7973 RESID(-2) -0.102520 0.167369 -0.612538  0.5438 R-squared 0.011658 Mean dependent var -1.29E-15 Adjusted R-squared  -0.196414 S.D. dependent var 13.20568

## PENGARUH KOMPENSASI KOMISARIS DAN DIREKSI TERHADAP LABA PERUSAHAAN, DENGAN CORPORATE GOVERNANCE SEBAGAI PEMODERASI
S.E. of regression  14.44446  Akaike info criterion 8.348917 Sum squared resid 7928.416  Schwarz criterion 8.703200 Log likelihood -187.1995  Hannan-Quinn criter. 8.482236 F-statistic 0.056028  Durbin-Watson stat 1.997075 Prob(F-statistic) 0.999886
Dari tabel tersebut di atas terlihat bahwa Prob. Chi-Square 0.7604(>0,05). Tidak signifikan. Artinya tidak terdapat serial correlation di dalam model.
Adanya multikolinearitas diuji dengan indikator variance inflation factor (VIF) sebagai berikut.
Variance Inflation Factors Date: 07/21/17 Time: 01:44 Sample: 1 47
Included observations: 47
Coefficien t Uncentered  Centered Variable Variance  VIF VIF C 93.68350  21.95542 NA X1 3.18E-07  335.6722 273.3026 X2 9.09E-08  301.2460 216.7403 X3 2.35E-16  3.170863 2.364250 X4 22.08832  22.46848 1.762234 X4X1 6.18E-08  526.1675 458.6352 X4X2 2.01E-08  500.0635 397.7704
Dari tabel di atas terlihat bahwa nilai centered VIF X3 dan X4 lebih kecil dari 10 (<10). Artinya tidak ada  multikolinearitas.  Namun nilai centered  VIF X1, X2,  X4X1, dan X4X2 >10. Artinya terdapat multikolinearitas. Menurut Ghozali dan Dwi (2013) adanya multikolinearitas di dalam model penelitian merupakan takdir Tuhan.
Pada tabel regresi di atas terlihat bahwa nilai Akaike Info Criterion 8.275537, Schwarz Criterion 8.551091  ,  dan Hannan  Quinn  Criterion 8.379229.  Indikator  tersebut  digunakan untuk  pemilihan  model  penelitian.  Makin  rendah  nilainya  maka  makin  bagus  model penelitiannya. Namun karena model yang dipakai disini hanya satu maka tidak ada pemilihan model.
Dari  uji  normalitas  dapat  disimpulkan  bahwa  datanya  memang  kurang  normal  karena agak mancung (kurtosis). Juga terdapat multikolinearitas di dalam model penelitian.
Setelah dilakukan uji normalitas data maka dilakukan uji kausalitas. Dari tabel  di  atas terlihat  bahwa  nilai prob  F  statistic adalah  0,7167  (>0,05).  Artinya  pengaruh  variabel  X terhadap variabel Y secara keseluruhan tidak signifikan. Dari nilai uji parsial (uji t), terlihat hasilnya sebagai berikut:
X1 Kompensasi komisaris
0.6084 (>0,05), artinya tidak signifikan

## PENGARUH KOMPENSASI KOMISARIS DAN DIREKSI TERHADAP LABA PERUSAHAAN, DENGAN CORPORATE GOVERNANCE SEBAGAI PEMODERASI
X2 Kompensasi direksi 0.8027 (>0,05), artinya tidak signifikan X3 Besaran perusahaan 0.8932 (>0,05), artinya tidak signifikan X4 Implementasi Corporate Governance 0.5376 (>0,05), artinya tidak signifikan. X4X1  CG memoderasi kompensasi komisaris 0.7992(>0,05), artinya tidak signifikan. X4X2  CG memoderasi kompensasi direksi 0.9620(>0,05), artinya tidak signifikan.
Dari informasi hasil uji kausalitas tersebut terlihat bahwa pengaruh variabel kompensasi komisaris tidak signifikan (0,6084>0,05). Berarti hipotesa tidak terbukti.  Hal ini karena hasil penelitian  terdahulu  menunjukan  bahwa  pengaruh  kompensasi  komisaris  terhadap  laba perusahaan  tergantung  pada  kualitas  implementasi corporate  governance nya.  Kompensasi komisaris  sebesar  apapun  tidak  akan  memberikan  hasil  yang  optimal  bahkan  tidak  ada pengaruhnya bila tidak ada implementasi CG yang memadai. CG merupakan komitmen, aturan main, dan praktek penyelenggaraan bisnis secara sehat  dan beretika. Ketiga  elemen  tersebut harus  ada  dalam  perusahaan  yaitu  komitmen  untuk  ber  CG  dari  seluruh  jajaran manajemen selaku agen perusahaan dan pemegang saham selaku pemilik perusahaan. Juga harus terdapat manual-manual yang memadai untuk melaksanakan CG. Isi pedoman- pedoman CG bersumber dari peraturan dan ketentuan dan praktek-praktek terbaik ( best practices ). Pedoman pedoman CG  yang  telah  dibuat  harus  diimplementasikan  sehingga  bermanfaat  untuk  dapat  mencapai tujuan-tujuan perusahaan seperti citra perusahaan, laba, dan penjualan.
Pengaruh moderasi  CG terhadap kompensasi  komisaris  juga tidak signifikan (0,7992). Berati keberadaan CG tidak mampu memoderasi kompensasi yang diberikan kepada komisaris sehingga pengaruhnya terhadap laba perusahaan juga menjadi tidak signifikan. Indikasi yang di  dapat  dari  fenomena  ini  adalah  bahwa  belum  terdapat  CG  yang  memadai  yang  mampu mendorong kompensasi komisaris untuk meningkatkan kinerja perusahaan.
Pengaruh  variabel  kompensasi  direksi  tidak  signifikan  (0,8027>0,05).  Berarti hipotesa tidak  terbukti.  Hal  ini  karena  hasil  penelitian  terdahulu  menunjukan  bahwa  pengaruh kompensasi  direksi  terhadap  laba  perusahaan  tergantung  pada  kualitas  implementasi  tata kelolanya. Bila tata kelolanya tidak memadai maka berapapun besar kompensasinya tidak akan berpengaruh pada peningkatan kinerja perusahaan. Dengan demikian perusahaan harus terlebih dahulu  membangun  tata  kelolanya  dengan  baik  dan  menerapkannya  sebelum  menerapkan sistem remunerasi direksi.
Pengaruh  moderasi  CG  terhadap  kompensasi  direksi  tidak  signifikan  (0,962>0,05). Berarti keberadaan CG tidak memperkuat pengaruh kompensasi terhadap laba perusahaan. Ini menunjukan belum adanya CG  yang memadai  yang mampu  mendorong  kompensasi  direksi terhadap kinerja perusahaan. Jadi perusahaan harus terlebih dahulu membangun tata kelolanya sehingga memiliki landasan operasional yang memadai.

## PENGARUH KOMPENSASI KOMISARIS DAN DIREKSI TERHADAP LABA PERUSAHAAN, DENGAN CORPORATE GOVERNANCE SEBAGAI PEMODERASI
Dari  informasi  hasil  uji  kausalitas  di  atas  terlihat  bahwa  pengaruh  variabel  besaran perusahaan  tidak  signifikan  (0,8932>0,05).  Berarti  hipotesa  tidak  terbukti.  Ini  menunjukan bahwa  besar  kecilnya  perusahaan  tidak  berpengaruh  pada  pencapaian  laba  perusahaan. Beberapa  penelitian  terdahulu  juga  menunjukan  tidak  adanya  pengaruh  ukuran  perusahaan pada laba perusahaan. Dengan demikian perusahaan besar maupun kecil atau menengah seperti UMKM memiliki kesempatan yang sama untuk dapat mencapai laba yang tinggi. Tidak ada pengaruh ukuran terhadap kinerja.

## II. Simpulan Hasil Penelitian
Sebagian  hasil  penelitian  mengatakan  adanya  pengaruh  langsung  dari  kompensasi komisaris  dan  direksi  terhadap  laba  perusahaan.  Sebagian  menyimpulkan  bahwa  pengaruh tersebut hanya terhadap beberapa bagian dari kinerja perusahaan. Terdapat juga penelitian yang mengatakan bahwa pengaruh kompensasi komisaris dan direksi hanya pada beberapa bagian dari  kinerja  perusahaan.  Terdapat  juga  penelitian  yang  mengatakan  bahwa  kompensasi komisaris dan direksi hanya berpengaruh bila corporate governance (CG) berjalan baik dalam perusahaan.  Jadi  masih  terdapat  ketidakkonsistenan  dalam  hasil-hasil  penelitian  terdahulu. Karena itulah penelitian ini dilakukan.
Tujuan penelitian ini adalah untuk membuktikan adanya pengaruh yang signifikan dari kompensasi yang diberikan kepada komisaris dan direktur terhadap laba perusahaan, dengan corporate  governance sebagai  pemoderasinya.  Penelitian  menggunakan  metode  kuantitatip dengan menggunakan program eview9 sebagai alat pengolahnya. Data yang digunakan adalah data sekunder. Sampelnya adalah 47 (empat puluh tujuh) perusahaan  yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia yang masuk dalam klasifikasi LQ – 45.
Hasil  kajian  pustaka  atau  jawaban  sementara  atas  pertanyaan  penelitian  menunjukan bahwa  kompensasi  dewan,  baik  dewan  komisaris  maupun  dewan  direksi,  berpengaruh  pada laba perusahaan, dengan diperkuat oleh keberadaan implementasi tatakelola perusahaan.
Hasil penelitian di unit analisis menunjukan bahwa pengaruh kompensasi komisaris dan kompensasi  direksi  terhadap  laba  perusahaan  tidak  signifikan  dan  moderasi  CG  terhadap kompensasi  komisaris  dan  kompensasi  direksi  juga  tidak  signifikan.  Pengaruh  besaran perusahaan terhadap laba perusahaan juga tidak signifikan.
Simpulan  keseluruhan  yang  dapat  diambil  adalah  bahwa  kompensasi  yang  diberikan kepada komisaris dan direksi tidak berpengaruh pada kinerja perusahaan karena belum adanya implementasi CG yang memadai. CG masih berada pada tataran formalitas dan sekedar untuk memenuhi ketentuan saja.
Saran yang dapat diberikan adalah bahwa perusahaan harus membangun tata kelolanya secara  memadai sebelum menerapkan kebijakan remunerasi untuk komisaris dan direksinya. Perusahaan  besar  maupun  menengah  seperti  UMKM  harus  menerapkan  konsep-konsep  tata kelola  perusahaan.  Implementasi  CG  dapat  meningkatkan  kinerja  dan  citra  perusahaan. Perusahaan  harus  menjadikan CG sebagai  landasan  operasionalnya  sehingga  kebijakan remunerasinya dapat menjadi salah satu penentu meningkatnya laba perusahaan.
Untuk penelitian selanjutnya peneliti agar menggunakan unit analisis yang lain sehingga dapat  menambah  wawasan  hasil  penelitian  tentang  pengaruh  kompensasi  direksi  terhadap kinerja perusahaan.

## PENGARUH KOMPENSASI KOMISARIS DAN DIREKSI TERHADAP LABA PERUSAHAAN, DENGAN CORPORATE GOVERNANCE SEBAGAI PEMODERASI

## Daftar Literatur
Al-Haddad, W.M.Y., Alzurqan, S.T., Al-Sufy, F.J. The Effect of Corporate Governance On the Performance of Jordanian Industrial Companies: An Empirical Study on Amman Stock Exchange . International Journal of Humanities and Social Sience. Vol. 1 No. 4, April 2011. Anagnostopoulou, Seraina C.; Tsekrekos, Andrianos E. Earnings management in firms seeking to be acquired . The British Accounting Review, 2014.
Amato, Louis H. Burson, Charlotte Timothy E. The Effects Of Firm Size On Profit Rates In The Financial Services . Journal of Economics and Economic Education Research, Volume 8, Number 1, 2007. Ames, Kevin; Drake, Leigh. Executive remuneration and firm performance: evidence from a panel of mutual organisations . Department of Economics, University of Leicester, Leicester, 2003.
Ball, Ray. Gerakos, Joseph. Linnainmaa, Joseph Juhani T. Nikolaev, Valeri. Accruals, cash ﬂows, and operating proﬁtability in the cross section of stock returns . Journal of Financial Economics, 2015.
Bazrafshan, Ebrahim; Kandelousi, Amene S. ; Hooy, Chee-Wooi. The Impact of Earnings Management on the Extent of Disclosure and True Financial Performance: Evidence from Listed Firms in Hong Kong . The British Accounting Review, 2015. Bhagat, S., Bolton, B. Corporate Governance and Firm Performance . Journal of Corporate Finance 14, April 2008.
Brick, Ivan E; Palmon, Oded; Wald, John K. CEO Compensation, Director Compensation, and Firm Performance: Evidence of Cronyism? JCF Special Issue on Corporate Governance, 2005. Brown, Lawrence D. Caylor, Marcus L. Corporate Governance and Firm Valuation .
Journal of Accounting and Public Policy 25 (2006) 409-434.
Bushman, Robert. Chen, Qi. Engel, Ellen. Smith, Abbie. Financial Accounting Information, Organizational Complexity, and Corporate Governance Systems . Journal of Accounting and Economics 37 (2004) 167-201.
Chang, Chia Lin. Hsu, Hui Kuang. McAleer, Michael. Is Small Beautiful? Size Effects of Volatility Spillovers for Firm Performance and Exchange Rates In Tourism . North American Journal of Finance and Economics, 2013.
Chen, Ester; Gavious, Ilanit. Complementary relationship between female directors and financial literacy in deterring earnings management: The Case of high technology firms . Elsevier,
2016.
Core, John E.; Holthausen, Robert W.; Larcker, David W. Corporate governance, chief executive oﬃcer compensation, and ﬁrm performance . Journal of Financial Economics, 1998. Dah, Abdullah; Beyrouti, Nouri; Showeiry, Michel. The Effect of Independent Directors on Firm Value .

## PENGARUH KOMPENSASI KOMISARIS DAN DIREKSI TERHADAP LABA PERUSAHAAN, DENGAN CORPORATE GOVERNANCE SEBAGAI PEMODERASI
Davies, A. Best Practice in Corporate Governance: Building Reputation and Sustainable Success . Gower.
Desoky, Abdelmohsen M. Mousa, Gehan A. Corporate Governance Practices: Transparency and Disclosure – Evidence From The Egyptian Exchange . Journal of Accounting, Finance, and Economics, Vol. 2 No. 1 July 2012 Pp. 49-72. Dogan, Mesut. Does Firm Size Affect The Firm Profitability? Evidence From Turkey . Research Journal of Finance and Accounting, Vol. 4, No. 4, 2013. Doucouliagos, Hristos; Askary, Saeed; Haman, Janto. Directors’ remuneration and performance in australian banking . School Working Paper - Economic Series 2006. Faculty of Business and Law, Deakin University.
Fernandes, Nuno. Board Compensation and Firm Performance: The Role of “Independent” Board Members . Universidade Cat´olica Portuguesa, 2005. Goh, Lisa; Gupta, Aditi. Remuneration of non-executive directors: Evidence from the UK. The British Accounting Review, 2014. Gaur1, Vishal. , Saravanan Kesavan. The Effects of Firm Size and Sales Growth Rate on Inventory Turnover Performance in the U.S. Retail Sector . Johnson Graduate School of Management, Cornell University, 2007. Ghozali, Imam, Ratmono, Dwi. Analisis Multivariat dan Ekonometrika: Teori, Konsep, dan Aplikasi Dengan Eviews 9 . Universitas Diponegoro Semarang, 2013. Hearn, Bruce. The Determinants of Director Remuneration, Executive Tenure, and Individual Executive Disclosure In North African IPO Firms . Research in International Business and Finance, 2013.
Kementerian BUMN. Peraturan Menteri Negara Badan Usaha Milik Negara Nomor : PER- 09 /MBU/2012 Tentang Perubahan Atas Peraturan Menteri Negara Badan Usaha Milik Negara Nomor PER-01/MBU/2011 Tentang Penerapan Tata Kelola Perusahaan Yang Baik Pada Badan Usaha Milik Negara .
Kementerian BUMN. Peraturan Menteri Negara Badan Usaha Milik Negara Nomor : PER — 01 /MBU/2011 Tentang Penerapan Tata Kelola Perusahaan Yang Baik Pada Badan Usaha Milik Negara.
Kementerian BUMN. Keputusan Sekretaris Kementerian Badan Usaha Milik Negara Nomor : SK — 16 /S.MBU/2012 Tentang Indikator/Parameter Penilaian dan Evaluasi Atas Penerapan Tata Kelola Perusahaan Yang Baik (Good Corporate Governance) Pada Badan Usaha Milik Negara .
Komite Nasional Kebijakan Governance. Pedoman Umum Good Corporate Governance Indonesia . KNKG, 2006.
Kumaşa, Handan. Caglarb, Atalay. Karalpc, Hacer Simay. Firm Size and Labour Market Segmentation Theory: Evidence from Turkish Micro Data . 10th International Strategic Management Conference, 2014.
Kumar, Praveen; Sivaramakrishnan, K. Who Monitors the Monitor? The Effect of Board Independence on Executive Compensation and Firm Value . University of Houston, 2008. Kurshev, Alexander. Strebulaev, Ilya A. Firm Size and Capital Structure . Graduate School of Business Stanford University, 2005.

## PENGARUH KOMPENSASI KOMISARIS DAN DIREKSI TERHADAP LABA PERUSAHAAN, DENGAN CORPORATE GOVERNANCE SEBAGAI PEMODERASI
Lukviarman, Niki. Corporate Governance: Menuju Penguatan Konseptual dan Implementasi di Indonesia . The Governance Research Program Fakultas Ekonomi Univeritas Andalas. PT Era Adicitra Intermedia, Solo, 2016.
Lin, Dan; Lin, Lin. The Interplay Between Director Compensation And CEO Compensation . The International Journal of Business and Finance Research , Volume 8, Number 2 , 2014. Lindström, Anna; Svensson, Johanna. Top management compensation and firm performance - A matter of context? Department of Business Studies Uppsala University, 2016. Lo, Huai-Chun; Wu, Ruei-Shian ; Kweh, Qian Long. Do institutional investors reinforce or reduce agency problems? Earnings management and the post-IPO performance . International Review of Financial Analysis, 2016.
Kuo, Chii-Shyan; Yu, Shih-Ti. Remuneration Committee, Board Independence and Top Executive Compensation . J. Risk Financial Manag, 2014.
Mafrolla, Elisabetta, D’Amico, Eugenio. Borrowing Capacity and Earnings Management: An Analysis of Private Loans in Private Firms . Elsevier, 2017. Magnan, M. St-Onge, S,; Gelinas, P. Director compensation and ﬁrm value: A research synthesis . International Journal of Disclosure and Governance Vol. 7, 1, 28–41, 2010. Melis, Andrea; Gaia, Silvia; Carta, Silvia. Director’s Remuneration: A Comparison of Italian and UK Non-Financial Listed Firms’ Disclosure . The British Acounting Review, 2014. Miyienda, Ben; Oirere, Osoro; Miyogo, Julius. The Relationship Between Director Remuneration And Performance Of Firms Listed In The Nairobi Securities Exchange . The International Journal of Social Sciences, 2013. Murwaningsari, Etty. Hubungan Corporate Governance, Corporate Social Responsibilities dan Corporate Financial Performance Dalam Satu Continuum . Jurnal Akuntansi Dan Keuangan, Vol. 11, NO. 1, Mei 2009: 30-41 Murwaningsari, Etty; Parulian, Tobia. Pengaruh faktor-faktor internal perusahaan terhadap income smoothing . Media Riset Akuntansi, Auditing & Informasi., Vol. 6, No. 1 April 2006 : 75 – 100.
OECD. Risk Management and Corporate Governance . OECD Publication, 2014. Office of the Superintendent of Financial Institutions Canada. Guideline of Corporate Governance. 2013.
Pomar, Juan Nunes. Gasco, Vicente Prado. Sanz, Vicente Ano. Hervas, Josep, Crespo. Moreno, Ferran Callabuig. Does Size Matter? Entrepreneurial Orientation and Performance in Spanish Sport Firms . Journal of Business Research, 2016. Ruparelia, Rita; Njuguna, Amos. Relationship between Board Remuneration and Financial Performance in the Kenyan Financial Services Industry . International Journal of Financial Research, 2016. Scott, William R. Financial Accounting Theory . Pearson Canada Inc., 2015, edisi 7. Yang, Tung-Hsiao; Hsu, Junming; Yang, Wen-Ben. Firm’s motives behind SEOs, earnings management, and performance . International Review of Economics and Finance, 2015.

## PENGARUH KOMPENSASI KOMISARIS DAN DIREKSI TERHADAP LABA PERUSAHAAN, DENGAN CORPORATE GOVERNANCE SEBAGAI PEMODERASI
Yisau Abiodun, Babalola. The Effect of Firm Size on Firms Profitability in Nigeria . Journal of Economics and Sustainable Development Vol.4, No.5, 2013. Zakaria, Idlan. Performance measures, benchmarks and targets in executive remuneration contracts of UK firms . The British Accounting Review, 2012.
Zhu,  Jigao;  Ye,  Kang  Tao;  Tucker,  Jennifer  Wu;  Chan,  Kam  C. Board  Hierarchy,  Independent Directors, and Firm Value: Evidence From China . Journal of Corporate Finance, 2016. www.idx.go.id www.relianceku.com . www.bri.ac.id