PENGARUH PROFITABILITAS DAN KEBIJAKAN HUTANG TERHADAP NILAI PERUSAHAAN PADA PERUSAHAAN FARMASI YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA PERIODE 2010-2013
Jufrizen, SE,M.Si Qoula Asfa, SE jufrizenumsu@gmail.com
Pogram Studi Manajemen Fakultas Ekonomi Universitas Muhammadiyah Sumatera Utara
Abstrak: Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui dan menganalisis Pengaruh Profitabilitas dan Kebijakan Hutang terhadap Nilai Perusahaan yang terdaftar di Bursa  Efek  Indonesia  tahun  2010  sampai  dengan  2013.    Populasi  dalam penelitian  ini  sebanyak  10  perusahaan  Farmasi  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia,  dengan  menggunakan  metode  purposive  sampling  diperoleh  9 perusahaan  dalam  penelitian  ini.  Teknik  analisis  data  dalam  penelitian  ini menggunakan analisis regresi linear berganda, uji asumsi klasik, uji-t, uji F, dan Koefisien determinan yang diolah dengan menggunakan program SPSS (Statistic Package  for  the  Social  Sciens)  for  windows  versi  16.00.  Hasil  penelitian  ini menunjukkan  bahwa  secara  parsial  Profitabilitas  tidak  memiliki  pengaruh  yang signifikan  terhadap  Nilai  Perusahaan.  Dan  Kebijakan  Hutang  secara  parsial tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  Nilai  Perusahaan.  serta  secara  simultan Profitabilitas dan Kebijakan Hutang tidak berpengaruh signifikan terhadap Nilai Perusahaan pada Perusahaan Farmasi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.
Kata Kunci : Profitabilitas, Kebijakan Hutang, Nilai Perusahaan

## PENDAHULUAN
Setiap  perusahaan  dituntut  untuk  mencapai  tujuan  perusahaan  yaitu memaksimalkan  nilai  perusahaan  dan  menyejahterakan  pemegang  saham. Nilai perusahaan  dapat  menggambarkan  keadaan  perusahaan.  Dengan  baiknya  nilai perusahaan  maka  perusahaan  akan  dipandang  baik  oleh  para  calon  investor, demikian  pula  sebaliknya  nilai.  Dalam  penelitian  ini,  nilai  perusahaan  diukur dengan Price  Book  Value  (PBV) yang  merupakan  hubungan  antara  harga  saham dan nilai buku per lembar saham.
Menurut  Syafrida  (2014:77)  menyatakan  “ Price  Book  Value  (PBV) juga bisa  dipakai  sebagai  pendekatan  alternatif  untuk  menentukan  nilai  suatu  saham
karena  secara  teoritis  nilai  pasar  suatu  saham  haruslah  mencerminkan  nilai bukunya”. Adapun yang dimaksud dengan nilai buku adalah perbandingan antara modal dengan jumlah saham yang beredar.
PBV  menunjukkan  seberapa  besar suatu perusahaan  mampu  menciptakan suatu  nilai  yang  relatif  terhadap  jumlah  modal  yang  diinvestasikan.  Semakin tinggi nilai PBV menunjukkan nilai perusahaan semakin baik dan sebaliknya.
Alfredo  et  all  dalam  Titin  (2013:2)  mengemukakan  bahwa  nilai perusahaan dipengaruhi kebijakan hutang dan profitabilitas. Menurut Rika dalam Titin  Herawati  (2013  :    2)  nilai  perusahaan  dipengaruhi  oleh  kebijakan  deviden dan profitabilitas.
Menurut  Weston  dalam  Titin  (2013)  Penggunaan  hutang  sangat  sensitif pengaruhnya  terhadap  perubahan  naik  atau  turunnya  nilai  perusahaan. Penggunaan  hutang  yang  tinggi  akan  meningkatkan  nilai  perusahaan  karena penggunaan hutang dapat menghemat pajak. Penggunaan hutang yang tinggi juga dapat menurunkan nilai perusahaan karena adanya kemungkinan timbulnya biaya kepailitan  dan  biaya  keagenan.  Untuk  mengukur  kebijakan  hutang  dapat menggunakan Debt Equity Ratio .
Profitabilitas biasanya digunakan para investor sebagai indikator penilaian karena  semakin  tinggi  laba,  semakin  tinggi  pula  return  yang  akan  diperoleh. Profitabilitas  dapat  diukur  dengan  menggunakan  ROE  ( Return  On Equity ).  ROE menunjukkan  kemampuan  dari  ekuitas  (umumnya  saham  biasa)  yang  dimiliki perusahaan untuk menghasilkan laba.
Rasio  profitabilitas  menjadi  fokus  utama  bagi  perusahaan  :    ini  sesuai dengan  tujuan  utama  perusahaan  yaitu  memperoleh  profit  yang  tinggi  dan memakmurkan  pemilik  modal,  selain  itu  rasio  ini  juga  menunjukkan  hasil  akhir dari  sejumlah  kebijaksanaan  dan  keputusan  yang  akan  diambil  oleh  perusahaan (Syafrida,  2014:77).  Keberhasilan  perusahaan  dalam  menghasilkan  laba  akan terlihat  pada  nilai  ROE,  semakin  tinggi  rasio  ini  maka  semakin  tinggi  pula  laba yang  dihasilkan.  Tingginya  laba  yang  dihasilkan  perusahaan  mencerminkan bahwa  perusahaan  mempunyai  prospek  yang  baik  kedepannya.  Investor  lebih tertarik  untuk  untuk  membeli  saham  perusahaan  yang  memiliki  prospek  yang
baik.  Semakin  tinggi  permintaan  dari  investor  terhadap  saham  maka  akan mempengaruhi  harga  saham  dan  akan  meningkatkan  nilai  perusahaan.  Sehingga semakin  tinggi  profitabilitas  perusahaan  maka  akan  semakin  tinggi  nilai perusahaan.

## LANDASAN TEORI

## Nilai Perusahaan
Nilai  perusahaan  adalah  nilai  sekarang  dari  serangkaian  arus  kas  masuk yang  akan  dihasilkan  perusahaan  pada  masa  mendatang  (Handono,  2008:182). Menurut  (Suad,  2006:6)  nilai  perusahaan  adalah  sebagai  berikut  :  “Nilai perusahaan  merupakan  harga  yang  bersedia  dibayar  oleh  calon  pembeli  apabila perusahaan  tersebut  dijual”.Menurut  Brigham  dan  Houston  (2010:7)  Nilai Perusahaan  didefinisikan  sebagai  berikut:  “Tujuan  utama  dari  keputusan manajerial:  dengan  mempertimbangkan  resiko  dan  waktu  yang  terkait  dengan perkiraan laba per saham untuk memaksimalkan harga saham biasa perusahaan”.
Menurut  Kasmir  (2008:196)  profitabilitas  juga  dapat  merupakan  faktor yang  dapat  mempengaruhi  nilai  perusahaan.  Jika  manajer  mampu  mengelola perusahaan dengan baik maka biaya yang akan dikeluarkan oleh perusahaan akan menjadi  lebih  kecil  sehingga profit yang  dihasilkan  menjadi  lebih  besar.  Besar atau kecilnya profit ini yang akan mempengaruhi nilai perusahaan.
Brigham dan Houston (2010:8) menjelaskan bahwa jika harga saham yang dimiliki  perusahaan  tinggi  maka  mencerminkan  penilaian  investor  terhadap perusahaan  karena  perusahaan  dianggap  mampu  memaksimalkan  kekayaan pemegang  saham.  Menurut  Brigham  dan  Houston  (2010:151)  untuk  mengukur nilai  perusahaan  dapat  menggunakan  rasio  PBV,  rasio  ini  menjelaskan  bahwa harga  pasar  suatu  saham  dalam  nilai  bukunya  memberikan  indikasi  pandangan investor  atas  perusahaan.  Perusahaan  dipandang  baik  oleh  investor  artinya perusahaan  dengan  laba  dan  arus  kas  yang  aman  serta  terus  mengalami pertumbuhan. Rasio ini dapat dihitung dengan menggunakan rumus:
Price Book value =
Menurut  Syafrida  (2014:77) Price  Book  Value dapat  dihitung  dengan menggunakan rumus sebagai berikut:
Price Book value =
Dari rumus diatas dapat diketahui bahwa semakin tinggi harga saham yang dimiliki perusahaan maka semakin tinggi pula nilai perusahaan.

## Kebijakan Hutang
Menurut  Munawir  (2010:18)  “hutang  adalah  semua  kewajiban  keuangan pihak  perusahaan  kepada  pihak  lain  yang  belum  terpenuhi,  dimana  hutang  ini merupakan  sumber  dana  atau  modal  perusahaan  yang  berasal  dari  kreditor. Menurut  Brealy  et  al  ers  dan  Marcus  (2007  :    4)  menyatakan  bahwa  “kebijakan hutang  merupakan  kebijakan  pendanaan  perusahaan  yang  bersumber  dari eksternal  perusahaan,  karena  hutang  merupakan  salah  satu  struktur  modal.” Menurut  Brigham  dan  Houston  (2010:142)  menyatakan  bahwa  “keputusan digunakannya  hutang  mengharuskan  perusahaan  untuk  membandingkan  antara kemampuan pengembalian dengan resiko yang akan dihadapi.”
Dari  pendapat  para  ahli  diatas  penulis  menyimpulkan  bahwa  kebijakan hutang  adalah  kebijakan  perusahaan  dalam  menggunakan  dana  pinjaman  secara maksimal agar dapat memperoleh keuntungan dari hutang tersebut.
Indah  (2010:7)  menyatakan  bahwa  faktor-faktor  yang  mempengaruhi kebijakan hutang adalah sebagai berikut :
1) Struktur Asset
Struktur asset adalah komponen dari aktiva yang terdiri dari aktiva lancar dan aktiva  tetap.  Variabel  ini  berhubungan  dengan  jumlah  kekayaan  (aset)  yang dapat dijadikan jaminan.
2) Ukuran Perusahaan
Ukuran  perusahaan  menggambarkan  besar  kecilnya  suatu  perusahaan  yang ditujukkan oleh total aktiva,  jumlah penjualan, rata-rata tingkat penjualan dan rata-rata total aktiva.
3) Kepemilikan Manajerial
Kepemilikan  manajerial  merupkan  pemegang  saham  dari  pihak  manajemen yang secara aktif ikut dalam pengambilan keputusan perusahaan (direktur dan komisaris).
4) Kepemilikan Institusional
Kepemilikan  Institusional  merupakan  pemegang  saham  dari  pihak  eksternal yang  melakukan  pengawasan  terhadap  kinerja  manajemen  sehingga  manjer tidak dapat melakukan perilaku oppurtunistik dalam menjalankan perusahaan.
5) Kebijakan Deviden
Kebijakan deviden adalah rencana tindakan dari perusahaan  yang harus diikuti apabila keputusan deviden harus dibuat.
Kasmir  (2008:150)  menjelaskan  dalam  praktiknya  untuk  menutupi kekurangan akan kebutuhan dana, perusahaan  memiliki  beberapa pilihan sumber dana  yang  dapat  digunakan.  Sumber-sumber  dana  secara  garis  besar  dapat diperoleh dari modal sendiri dan pinjaman (bank atau lembaga keuangan lainnya). Setiap sumber dana memiliki kelebihan dan kekurangannya masing-masing.
Penggunaan modal sendiri memiliki kelebihan yaitu mudah diperoleh dan beban  pengembalian  yang  relatif  lama,    tidak  ada  beban  untuk  membayar angsuran  termasuk  bunga  dan  biaya  lainnya.  Sedangkan  kekurangannya  yaitu jumlah  dana  yang  relatif  terbatas,  terutama  pada  saat  membutuhkan  dana  yang relatif besar.
Jika  memilih  modal  pinjaman,  kelebihannya  adalah  jumlah  yang  relatif tidak  terbatas  dan  menambah  motivasi  manajemen  untuk  bekerja  lebih  aktif  dan kreatif  karena  dibebani  utuk  membayar  beban  kewajiban.  Sementara  itu, kekurangannya  adalah  persyaratan  untuk  memperolehnya  relatif  sulit  karena untuk  memperoleh  dana  diperlukan  syarat-syarat  tertentu.  Disamping  itu, kelemahannya adalah angsuran atau cicilan (pokok pinjaman + bunga) dan biaya lainnya seperti biaya administrasi, biaya provisi, dan komisi.
Oleh  karena  itu,  mengingat  penggunaan  salah  satu  dari  dana  tersebut memiliki kelebihan dan kekurangan, perlu disiasati agar dapat saling menunjang. Caranya adalah melakukan kombinasi dari masing-masing jumlah sumber dana.
Menurut  Syafrida  (2014:76)  menyatakan  bahwa  “ Debt  to  Equity  Ratio (DER)  menunjukkan  berapa  bagian  dari  setiap  rupiah  modal  sendiri  yang dijadikan jaminan untuk keseluruhan hutangnya”.
Menurut Syafrida (2014:76) cara mengukur Debt to Equity Ratio adalah :
Debt to Equity Ratio =
Menurut Kasmir (2008:157) Debt to Equity Ratio (DER)  merupakan rasio yang  digunakan  untuk  menilai  utang  dengan  ekuitas.  Rasio  ini  berguna  untuk mengetahui  jumlah  dana  yang  disediakan  peminjam  (kreditor)  dengan  pemilik perusahaan. Dengan kata lain, rasio ini berfungsi untuk mengetahui setiap rupiah modal sendiri yang dijadikan untuk jaminan hutang.
Rumus untuk memcari Debt to Equity Ratio dapat digunakan perbandingan antara total hutang dengan total ekuitas sebagai berikut :
Debt to Equity Ratio =
Dari  rumus  diatas  dapat  diketahui  bahwa  semakin  tinggi  rasio  ini  berarti semakin tinggi jumlah dana yang harus dijamin dengan jumlah modal sendiri.

## Profitabilitas
Menurut  Weygandt  (2008:400)  rasio  profitabilitas  mengukur  pendapatan atau  keberhasilan  operasi  dari  sebuah  perusahaan  untuk  periode  waktu  tertentu. Bambang  (2009:36)  menyatakan  bahwa  rasio  profitabilitas  dibagi  menjadi  dua yaitu:  1)  Rentabilitas  Ekonomi,  ialah  perbandingan  antara  laba  dengan  modal sendiri dan modal asing yang dipergunakan untuk menghasilkan laba tersebut dan dinyatakan dalam persentase. 2) Rentabilitas Modal Sendiri, adalah perbandingan antara jumlah laba yang tersedia bagi pemilik modal sendiri di satu pihak dengan jumlah modal sendiri yang menghasilkan laba tersebut di lain pihak.
Berdasarkan  definisi  tersebut  dapat  disimpulkan  bahwa  profitabilitas adalah  kemampuan  perusahaan  dalam  memperoleh  keuntungan  dalam  periode tertentu,  dengan  tingkat  efektif  dan  efisien  agar  laba  yang  diperoleh  dapat digunakan  untuk  membiayai  kegiatan  operasional  perusahaan.  Oleh  karena  itu
profitabilitas  sering  kali  digunakan  sebagai  uji  utama  atas  keefektifan  operasi manajemen.
Menurut  Kasmir  (2008:197)  tujuan  penggunaan  profitabilitas  bagi perusahaan,  maupun  bagi pihak  luar perusahaan  yaitu :  1)  Untuk  mengukur atau menghitung laba yang diperoleh perusahaan dalam satu periode tertentu. 2) Untuk menilai  posisi  laba  perusahaan  tahun  sebelumnya  dengan  tahun  sekarang.  3) Untuk  menilai  perkembangan  laba  dari  waktu  ke  waktu.  4)  Untuk  menilai besarnya  laba  bersih  sesudah  pajak  dengan  modal  sendiri.  5)  Untuk  mengukur produktivitas  seluruh  dana  perusahaan  yang  digunakan  baik  modal  pinjaman maupun  modal  sendiri.  6)  Untuk  mengukur  produktivitas  dari  seluruh  dana perusahaan yang digunakan baik modal sendiri.
Kasmir  (2008:198)  menjelaskan  bahwa  manfaat  yang  diperoleh  adalah untuk  :  1)  Mengetahui  besarnya  tingkat  laba  yang  diperoleh  perusahaan  dalam satu  periode.  2)  Mengetahui  posisi  laba  perusahaan  tahun  sebelumnya  dengan tahun  sekarang.  3)  Mengetahui  perkembangan  laba  dari  waktu  ke  waktu.  4) Mengetahui  besarnya  laba  bersih  sesudah  pajak  dengan  modal  sendiri.  5) Mengetahui  produktivitas  dari  seluruh  dana  perusahaan  yang  digunakan  baik modal pinjaman maupun modal sendiri.
Syafrida (2014:74) menjelaskan bahwa jenis-jenis rasio profitabilitas yang dapat digunakan adalah :
1. Gross Profit Margin
Rasio ini digunakan untuk mengukur kemampuan tingkat keuntungan kotor yang  diperoleh  setiap  rupiah  penjualan.  Rasio  ini  bermanfaat  untuk mengukur keseluruhan efefktivitas perusahaan dalam  menghasilkan produk atau  jasa.  Adapun  rumus  yang  digunakan  untuk  menghitung Gross  Profit Margin yaitu :

## Gross Profit Margin =
2. Operating Profit Margin
Digunakan  untuk  mengukur  kemampuan  tingkat  keuntungan  bersih  yang diperoleh  tiap  rupiah  penjualan.  Rasio  ini  bermanfaat  untuk  mengukur
keseluruhan  efektivitas  operasional  perusahaan.  Adapun  rumus  yang digunakan untuk menghitung rasio ini sebagai berikut:
Operating Profit Margin =

## 3. Net Profit Margin
Menunjukkan kemampuan perusahaan dalam  menghasilkan  laba dari tingkat volume  usaha  tertentu. Net  Profit  Margin dapat  diinterpretasikan  sebagai tingkat  efisiensi  perusahaan,  yaitu  sejauh  mana  kemampuan  perusahaan menekan  biaya-biaya  yang  ada  di  perusahaan.  Untuk  menghitung  rasio  ini dapat menggunakan rumus sebagai berikut :
Net Profit Margin =
4. Return on Equity (ROE)
Menunjukkan kemampuan dari ekuitas (umumnya saham biasa) yang dimiliki perusahaan  untuk  menghasilkan  laba.  Untuk  menghitung  rasio  ini  dapat menggunakan rumus yaitu :
Return on Equity =
5. Return on Invesment (ROI)
Merupakan  kemampuan  dari  modal  yang  diinvestasikan  dalam  keseluruhan aktiva untuk menghasilkan keuntungan neto. ROI merupakan ukuran efisiensi penggunaan modal di dalam suatu perusahaan. Rumus yang digunakan untuk menghitung rasio ini adalah :
Return on Invesment =
Menurut Kasmir (2008 :  204) untuk mengukur profitabilitas dapat diukur dengan  menggunakan salah satu  jenis rasio profitabilitas  yaitu Return On Equity (ROE).  Dari  rumus  diatas  dapat  diketahui  seberapa  besar  laba  perusahaan  yang diperoleh  maka  semakin  besar  juga  penggunaan  modal  dalam  kegiatan operasional perusahaan.

## Kerangka Konseptual
Hubungan antara Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan
Profitabilitas  merupakan  gambaran  kemampuan  perusahaan  untuk menghasilkan  laba.  Oleh  karena  itu,  manajemen  perusahaan  dalam  praktiknya dituntut harus mampu untuk memenuhi target yang yang telah ditetapkan. Artinya besarnya keuntungan  haruslah dicapai sesuai dengan  yang diharapkan dan  bukan berati asal untung.
Berdasarkan  hasil  penelitian  Yangs  (2011:32)  menunjukkan  bahwa profitabilitas  berpengaruh  positif  terhadap  nilai  perusahaan.  Hasil  penelitian  Ria (2013:8)  profitabilitas  berpengaruh  positif  terhadap  nilai  perusahaan.  Menurut Fanny  (2013:74)  menyatakan  memaksimalisasi  laba  adalah  memaksimalkan penghasilan perusahaan setelah pajak. Dengan  laba  yang  maksimal,  maka tujuan mensejahterakan  para stakeholder akan  mudah  tercapai  ,artinya  semakin  tinggi nilai perusahaan semakin sejahtera stakeholders.
Berdasarkan  pendapat  para  peneliti  tentang  profitabilitas  dan    nilai perusahaan  maka  penulis  menyimpulkan  bahwa  profitabilitas  berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan.

## Hubungan antara Kebijakan Hutang Terhadap Nilai Perusahaan
Semakin besar perusahaan maka semakin besar pula dana yang dibutuhkan perusahaan  untuk  memenuhi  kegiatan  operasionalnya,  dalam  memenuhi kebutuhan operasional perusahaan dapat menggunakan dana internal (modal) dan menggunakan  dana  eksternal  (hutang).  Pihak  manajemen  harus  pandai  mengatur penggunaan  modal  pinjaman  karena  apabila  hutang  dikelola  secara  tepat  akan memberikan  banyak  manfaat  bagi  perusahaan  salah  satunya  yaitu  tetap dipertahankannya penguasaan atau pengendalian  perusahaan.  Dalam  menentukan kebijakan  hutangnya,  perusahaan  perusahaan  harus  mempertimbangkannya dengan  lebih  baik  karena  penggunaan  hutang  ini  akan  berdampak  terhadap  nilai perusahaan (Titin, 2013:4).
Berdasarkan pendapat peneliti di  atas tentang kebijakan  hutang dan   nilai perusahaan  maka  penulis  menyimpulkan  bahwa  “kebijakan  hutang  berpengaruh terhadap nilai perusahaan.”

## Hubungan Profitabilitas dan Kebijakan Hutang Terhadap Nilai Perusahaan
Nilai  perusahaan  bergantung  pada  peluangnya  untuk  tumbuh,  dimana peluang ini bergantung pada kemampuannya mengelola modal yang dimiliki baik dari  intern  maupun  ekstern  sehingga  menghasilkan  laba.  Nilai  perusahaan memberikan  indikasi  bagi  manajemen  tentang  bagaimana  pandangan  investor terhadap  risiko  dan  prospek  perusahaan  di  masa  depan.  Jika  manajemen  hutang dan profitabilitas terlihat baik dan kondisi  ini berjalan terus menerus secara stabil maka nilai perusahaan juga akan tinggi. Jika sebaliknya, mungkin ada perubahan yang harus dilakukan.
Tujuan akhir yang ingin dicapai perusahaan adalah memperoleh laba atau keuntungan  yang  maksimal.  Jika  laba  yang  dihasilkan  tinggi  ini  menunjukkan bahwa  prospek  perusahaan  baik  :    ini  membuat  investor  lebih  tertarik  untuk membeli saham perusahaan.  Menurut Nani Martikarini (2011:13), “ profotabilitas dan kebijakan hutang berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan”.
Berdasarkan  pendapat  dan  penelitian  diatas  tentang  profitabilitas, kebijakan  hutang  dan  nilai  perusahaan  penulis  menyimpulkan  bahwa profitabilitas  dan  kebijakan  hutang  berpengaruh  signifikan  terhadap  nilai perusahaan.
Gambar 1. Kerangka Konseptual Profitabilitas Price Book Value Kebijakan Hutang

## METODE PENELITIAN

## Pendekatan Penelitian
Pendekatan penelitian yang digunakan dalam penelitian ini adalah dengan menggunakan  pendekatan  asosiatif.  Pendekatan  asosiatif  adalah  pendekatan dengan  menggunakan  dua  atau  lebih  variabel  guna  mengetahui  bagaimana  suatu variabel memiliki keterkaitan atau berhubungan dengan variabel lain, atau apakah suatu  variabel  dipengaruhi  oleh  variabel  lainnya,  atau  apakah  suatu  variabel menjadi  sebab  perubahan  variabel  lainnya.  Jenis  data  yang  digunakan  bersifat kuantitatif,  yaitu  data  yang  berwujud  angka  dengan  menggunakan  instrumen formal, standar, dan bersifat mengukur.

## Definisi Operasional Variabel
Variabel  terikat  (Y)  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  nilai perusahaan  yang  termasuk  pada  perusahaan  Farmasi  yang  terdaftar  di  BEI sedangkan  variabel  bebas  adalah:  1)  Profitabilitas  (X1), mengukur  efektivitas manajemen  secara  keseluruhan  sebagaimana  ditunjukkan  dari  keuntungan  yang diperoleh  dari  penjualan  dan  investasi.  Salah  satu  ukuran  rasio  profitabilitas dengan menggunakan rasio Return On Equity (ROE). 2) Kebijakan Hutang (X2). Untuk mengukur kebijakan hutang dapat menggunakan rasio Debt to Equity Ratio (DER).
Populasi  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  seluruh  perusahaan Farmasi yang terdaftar ( listing ) di Bursa Efek Indonesia (BEI) selama tahun 2010- 2013  yaitu  10  perusahaan.  Ssampel  ditentukan  melalui  teknik  pengambilan sampel bertujuan ( purposive sampling ). Kriteria dalam pengambilan sampel yang ditetapkan dalam penelitian adalah sebagai berikut: 1) Perusahaan sektor Farmasi yang terdaftar ( listing ) di Bursa Efek Indonesia (BEI) dan tidak keluar ( delisting ) pada  tahun  2010-2013.  2)  Perusahaan  memiliki  laporan  keuangan  yang  lengkap dan  audited  selama  tahun  2010-2013.  3)  Data  yang  dimilki  perusahaan  lengkap dan  sesuai  dengan  variabel  yang  diteliti.  Berdasarkan  karakteristik  pengambilan sampel  tersebut,  maka  perusahaan  yang  menjadi  sampel  dalam  penelitian  ini
berjumlah  9  dari  10  perusahaan  Farmasi  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia (BEI) selama 2010-2013.
Tabel  1.  Sampel  Perusahaan  Farmasi  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek
Indonesia NO NAMA PERUSAHAAN 1 PT Darya-Varia Laboratoria Tbk
2 PT Indofarma (Persero) Tbk
3 PT Kimia Farma (Persero) Tbk
4 PT Kalbe Farma Tbk
5 PT Merck Tbk
6 PT Pyridam Farma Tbk
7 PT Merck Sharp Dohme Pharma Tbk
8 PT Taisho Pharmaceutical Tbk
9 PT Tempo Scan Pasific Tbk
Pengumpulan  data  dalam  penelitian  ini  dilakukan  dengan menggunakan  teknik  dokumentasi.  Data  berupa  data  sekunder  berbentuk kuantitatif yang diperoleh dengan mengambil data-data yang dipublikasi oleh Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  dari  situs  resminya,  yaitu  laporan  keuangan sektor Farmasi. Selanjutnya data dianalisis dengan Regresi Linier Berganda.

## HASIL PENELITIAN

## Analisis Regresi Linier Berganda
Uji  regresi  berganda  digunakan  untuk  menguji  pengaruh  Profitabilitas  dan Kebijakan Hutang terhadap Nilai Perusahaan. Berdasarkan uji asumsi klasik yang telah dilakukan dapat diketahui bahwa data terdistribusi normal. Oleh karena itu, data yang ada telah memenuhi syarat untuk menggunakan model regresi.

## Tabel 2. Regresi Linear Berganda
Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1  (Constant) 1.107 .348 3.179  .003 Ln_ROE .246 .212 .215 1.161  .254 Ln_DER .000 .127 .001 .004  .997
a. Dependent Variable: Ln_PBV
Berdasarkan Tabel 2, maka persamaam regresi linear berganda yang dapat diformulasikan adalah sebagai berikut :
Y = 1.107 + 0.246X1 + 0.000X2.
Keterangan :
a) Nilai  a  =  1.107  menunjukkan  bahwa  apabila  nilai  dimensi Price  Book  Value yang terdiri dari Profitabilitas (X1), Kebijakan Hutang (X2), bernilai nol, maka Price Book  Value perusahaan Farmasi  yang terdaftar di  Bursa Efek Indonesia tahun 2010-2013 sebesar, atau dapat dapat dikatakan bahwa Price Book Value tetap bernilai 1.107 apabila tidak dipengaruhi oleh Profitabilitas dan Kebijakan Hutang.  Tentunya  ada  variabel-variabel  lain  dalam  kasus  ini  yang mempengaruhi Price  Book  Value perusahaan  Farmasi  yang  terdaftar  di  Bursa Efek Indonesia.
b) Nilai koefisien regresi X 1 = 0.246X1 menunjukkan bahwa apabila profitabilitas mengalami  kenaikan  sebesar  100%  maka  akan  mengakibatkan  meningkatnya Price  Book  Value pada  perusahaan  Farmasi  sebesar  24.6%  dengan  asumsi bahwa nilai Profitabilitas dan Kebijakan Hutang tetap atau tidak berubah.
c) Nilai  koefisien  regresi  nilai  X 2 =  0.000  menunjukkan  bahwa  apabila  nilai Kebijakan  Hutang  mengalami  kenaikan  100%  maka  akan  mengakibatkan meningkatnya Price  Book  Value pada  perusahaan  Farmasi  sebesar  0.00% dengan  asumsi  bahwa  nilai  Kebijakan  Hutang  tetap  atau  tidak  berubah. Kontribusi  yang  diberikan  Kebijakan  Hutang  terhadap  Nilai  Perusahaan sebesar 0.01% dilihat dari standardized coefficients pada tabel 2 diatas.

## Pengujian Hipotesis
Uji  statistik  t  dilakukan  untuk  menguji  apakah  variabel  bebas  (X)  secara parsial mempunyai hubungan yang signifikan atau tidak terhadap variabel terikat (Y).  Hasil  pengolahan  data  SPSS for  windows versi  16.0  diperoleh  hasil  uji  t sebagai berikut :
Tabel 3. Uji t
Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) 1.107 .348 3.179 .003 Ln_ROE .246 .212 .215 1.161 .254 Ln_DER .000 .127 .001 .004 .997
a. Dependent Variable: Ln_PBV

## Untuk kriteria Uji t dilakukan pada tingkat α = 5% dengan dua arah (0,025)
nilai t untuk n = 36 – 2 = 34 adalah 2,032

## Pengaruh Return on Equity Terhadap  Price Book Value
Uji  t  digunakan  untuk  mengetahui  apakah Return  on  Equity secara  parsial (individual) mempunyai hubungan yang signifikan atau tidak terhadap Price Book Value. Berdasarkan  hasil  pengujian  secara  parsial  pengaruh Return  on  Equity terhadap Price  Book  Value diperoleh  t  hitung  1.161  <  2.032,  dengan  taraf signifikansinya  0.254  ≥  0.05.  Dari  hasil  tersebut  dapat  disimpulkan  bahwa  H0 diterima,  hal  ini  menunjukkan  bahwa  tidak  ada  pengaruh Return  on  Equity terhadap Price  Book  Value yang  signifikan.  Dengan  kata  lain Return  on  Equity tidak mempengaruhi tingkat Price Book Value perusahaan secara langsung.

## Pengaruh Debt Equity Ratio Terhadap Price Book Value
Berdasarkan  hasil  pengujian  secara  parsial  pengaruh Debt  Equity  Ratio terhadap Price  Book  Value diperoleh  nilai  t  hitung  0.004  <  2.023,  dan  taraf signifikansinya 0.997 ≥ 0.05. Dari hasil tersebut dapat disimpulkan H0 diterima, hal  ini  menunjukkan  bahwa  tidak  adanya  pengaruh Debt  Equity  Ratio terhadap Price Book Value yang signifikan.

## Uji Simultan (Uji F)
Uji  F  digunakan  untuk  melihat  apakah  variabel  bebas  secara  simultan memiliki  pengaruh  terhadap  variabel  terikat.  Untuk  menguji  hipotesis  statistik melalui uji F dilakukan pada tingkat α = 5% dan nilai F hitung untuk n = 36. Berikut hasil Uji F dengan menggunakan SPSS for windows versi 16.0

## Tabel 4. Uji F
Model Sum of Squares Df Mean Square F Sig. 1  Regression 1.730 2 .865 .805 .456 a Residual 35.453 33 1.074 Total 37.183 35 a. Predictors: (Constant), Ln_DER, Ln_ROE b. Dependent Variable: Ln_PBV
Berdasarkan  hasil  pengujian  secara  simultan  dengan  menggunakan pengujian  F hitung dan  F tabel .  Pengaruh Return  on  Equity dan Debt  Equity  Ratio terhadap Price  Book  Value diperoleh  0.805  <  3.285.  Sedangkan  hasil  pengujian secara  simultan  dengan  menggunakan  taraf  signifikansinya  diperoleh  0.456  ≥ 0.05.  Dari  hasil  tersebut  dapat  disimpulkan  bahwa  H0  diterima,  hal  ini menunjukkan  bahwa  adanya  pengaruh Return  on  Equity dan Debt  Equity  Ratio terhadap Price  Book  Value yang  tidak  signifikan.  Dengan  kata  lain Return  on Equity dan Debt Equity Ratio secara Simultan tidak mempengaruhi tingkat Price Book Value secara langsung.

## Koefisien Determinasi (R-Square)
Koefisien  Determinasi  ( R-Square )  berfungsi  untuk  melihat  sejauh  mana keseluruhan  variabel  independen  dapat  menjelaskan  variabel  dependen.  Nilai koefisien  determinasi  antara  0  dan  1.  Apabila  angka  koefisien  determinasi semakin  kuat,  yang  berarti  variabel-variabel  independen  memberikan  hampir semua  informasi  yang  dibutuhkan  untuk  memprediksi  variabel  dependen. Sedangkan  nilai  koefisien determinasi (R-Square)  yang kecil  berarti kemampuan variabel-variabel  dalam  menjelaskan  variabel-variabel  dependen  adalah  terbatas. Berikut hasil pengujian statistiknya.

## Tabel 5. Koefisien Determinasi
Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate 1 .216 a .047 -.011 1.03650
a. Predictors: (Constant), Ln_DER, Ln_ROE
b. Dependent Variable: Ln_PBV
Berdasarkan  hasil  uji  koefisien  determinasi  pada  tabel  diatas,  besarnya nilai R-Square dalam model regresi perusahaan Farmasi diperoleh sebesar 0,047. Hal ini berarti kontribusi yang diberikan Return on Equity dan Debt Equity Ratio secara  bersama-sama  terhadap Price  Book  Value pada  perusahaan  Farmasi  yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  periode  2010-2013  adalah  sebesar  4,7%
sisanya  sebesar  95,3%  dipengaruhi  oleh  variabel  lain  yang  tidak  diteliti  dalam penelitian ini.

## PEMBAHASAN

## Pengaruh Profitabilitas terhadap Nilai Perusahaan
Dari hasil penelitian ini mengenai pengaruh antara Profitabilitas  terhadap Nilai  Perusahaan  pada  perusahaan  Farmasi  di  Bursa  Efek  Indonesia  yang menyatakan  hasil  uji  t  diperoleh  sebesar  0.254  ≥  0.05.    Dengan  demikian  H0 diterima  dan  Ha  ditolak.  Kesimpulannya:  ROE  secara  parsial  tidak  memiliki pengaruh  yang  signifikan  terhadap Price  Book  Value (PBV)  pada  perusahaan Farmasi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.
Berdasarkan nilai regresi sebesar 0.246 membuktikan bahwa Profitabilitas berpengaruh  positif  terhadap  Nilai  Perusahaan  :    ini  menandakan  bahwa  apabila Profitabilitas  meningkat  maka  Nilai  Perusahaan  juga  akan  meningkat.  Menurut Brigham dan Houston (2010:149) menyatakan “ROE merupakan rasio laba bersih terhadap  ekuitas  biasa.  Pemegang  saham  pastinya  ingin  mendapatkan  tingkat pengembalian  yang  tinggi  atas  modal  yang  mereka  investasikan  dan  ROE menunjukkan  tingkat  yang  mereka  peroleh.  Jika  ROE  tinggi,  maka  harga  saham akan tinggi.”
Hasil penelitian ini tidak sejalan dengan penelitian sebelumnya oleh yang telah  dilakukan  oleh  Nani  (2011)  dan  Ria  (2013)  Profitabilitas  yang  diukur dengan ROE berpengaruh secara signifikan terhadap nilai perusahaan yang diukur dengan PBV.

## Pengaruh Kebijakan Hutang terhadap Nilai Perusahaan
Dari  hasil penelitian ini mengenai pengaruh  Kebijakan Hutang  terhadap Nilai  Perusahaan  pada  Perusahaan  Farmasi  di  Bursa  Efek  Indonesia  yang menyatakan  hasil  uji  t  diperoleh  sebesar  0.997  ≥  0.05.  Dengan  demikian  H0 diterima  Ha  ditolak.  Kesimpulannya:  Kebijakan  Hutang  secara  parsial  tidak berpengaruh  signifikan  terhadap  Nilai  Perusahaan  (PBV)  pada  perusahaan Farmasi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.
Menurut  teori  yang  dikemukakan  oleh Modigliani  and  Miller’s dalam Titin (2013: 9) menyatakan “Kebijakan Hutang tidak berpengaruh terhadap Nilai Perusahaan  sebab  seberapapun  banyaknya  penggunaan  hutang  tidak  akan berpengaruh terhap  harga  saham dan Nilai Perusahaan. Penggunaan  hutang akan menyebabkan  biaya  ekuitas  biasa  naik  dengan  tingkat  yang  sama  seperti  tingkat pendapatan  yang dihasilkan.  Investor lebih  melihat bagaimana pihak  manajemen perusahaan  menggunakan  dana  dari  hutang  tersebut  dengan  efektif  dan  efesien agar dapat menciptakan nilai tambah bagi perusahaan.”
Hasil  penelitian  ini  didukung  oleh  hasil  penelitian  sebelumnya  yang  telah dilakukan  oleh  Titin  (2010)  yang  menyatakan  bahwa  Kebijakan  hutang  yang diukur  dengan  DER  tidak  berpengaruh  secara  tidak  signifikan  terhadap  nilai perusahaan yang diukur dengan PBV

## Pengaruh Profitabilitas dan Kebijakan Hutang terhadap Nilai Perusahaan
Dari  hasil  penelitian  ini  mengenai  pengaruh  Profitabilitas  dan  Kebijakan Hutang  Terhadap  Nilai  Perusahaan  pada  perusahaan  Farmasi  yang  terdaftar  di BEI  dapat  dilihat  bahwa  nilai  F hitung adalah  sebesar  0.805  sedangkan  nilai  F tabel adalah  sebesar  3.285,  selanjutnya  hasil  pengujian  secara  simultan  dengan menggunakan  taraf  signifikansinya  0.05,  diperoleh  nilai  0.456.  Hal  ini menunjukkan  F hitung berada  di  daerah  penerimaan  H0.  Dengan  kata  lain Profitabilitas  dan  Kebijakan  Hutang  secara  simultan  memiliki  pengaruh  yang tidak signifikan terhadap Nilai Perusahaan.
Tanggung  jawab  utama  kedua  dalam  manajemen  keuangan  adalah menggalang dana  yang dibutuhkan untuk  investasi dan operasi adalah keputusan pendanaa.  Ketika  suatu  perusahaan  perlu  mendapatkan  dana  perusahaan  itu  bisa mengundang  investor  untuk  menanamkan  uang  kas  sebagai  ganti  laba  di  masa depan. (Brealey et al., 2007: 6).
Hasil penelitian ini bertolak belakang dengan penelitian yang sebelumnnya dilakukan oleh Nani (2011) yang menyatakan bahwa Profitabilitas dan Kebijakan Hutang berpengaruh signifikan terhadap Nilai Perusahaan.

## KESIMPULAN
Uji hipotesis t yang dilakukan menunjukkan H0 diterima (Ha ditolak) yang berarti tidak  ada pengaruh signifikan  secara parsial antara Profitabilitas terhadap Nilai  Perusahaan  ( Price  Book  Value )  pada  perusahaan  Farmasi  yang  terdaftar  di Bursa  Efek  Indonesia.  Uji  hipotesis  t  yang  dilakukan  menunjukkan  H0  diterima (Ha ditolak) yang berarti tidak ada pengaruh yang signifikan secara parsial antara Kebijakan Hutang terhadap Nilai Perusahaan ( Price Book Value ) pada perusahaan Farmasi  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia.  Uji  hipotesis  F  yang  dilakukan menunjukkan  H0  diterima  (Ha  ditolak)  yang  berarti  tidak  ada  pengaruh  yang signifikan  secara  simultan  antara  Profitabilitas  dan  Kebijakan  Hutang  terhadap Nilai  Perusahaan  ( Price  Book  Value )  pada  perusahaan  yang  terdaftar  di  Bursa Efek Indonesia.

## DAFTAR KEPUSTAKAAN
Azuar Juliandi (2013). Metodologi Penelitian Kuantitatif untuk Ilmu-Ilmu Bisnis . Medan : M2000.
Bambang  Riyanto  (2009). Dasar-Dasar  Pembelanjaan  Perusahaan (Edisi  IV). Yogyakarta : BPFE-Yogyakarta.
Brealy,  Myers, Marcus (2007). Dasar-Dasar Manajemen Keuangan Perusahaan (Edisi II ). Surabaya : Erlangga.
Eugene  F.  Brigham  dan  Joel  F.  Houston  (2010). Dasar-Dasar  Manajemen Keuangan (Edisi 11). Jakarta : Salemba Empat.
Fanny Rosa Fandini (2013). “ Pengaruh  Profitabilitas dan Struktur Kepemilikan Terhadap  Nilai  Perusahaan  dengan  Keputusan  Investasi,  Keputusan Pendanaan  dan  Kebijakan  Dividen  Sebagai  Variabel  Moderasi  Pada Perusahaan  Pertambangan  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia ”. Skripsi Program Studi Akuntansi Fakultas Ekonomi  Universitas Pasundan Bandung.
Handono Mardiyanto (2008). Intisari Manajemen Keuangan . Jakarta : Grasindo
Indah  Suryani  (2010).  “Analisis  Variabel  Struktur  Asset,  Ukuran  Perusahaan,
Kepemilikan  Manajerial,  Kepemilikan  Institusional,  dan  Kebijakan Deviden  yang  Mempengaruhi  Kebijakan  Hutang  pada  Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia”.
Jerry J. Weygandt et all (2008). Pengantar Akuntansi (Edisi 7). Jakarta : Salemba Empat.
Kartika  Nuringsih  (2010).  “Pengaruh  Profitabilitas,  Kebijakan  Hutang, Kepemilikan  Institusional    terhadap  Kepemilikan  Manajerial  dan Pengaruhnya terhadap Risiko.” Jurnal Bisnis dan Akuntansi . Volume 12.
Kasmir (2008). Analisis Laporan Keuangan. Jakarta : PT. Raja Grafindo Persada.
Munawir (2010). Analisa Laporan Keuangan . (Edisi IV). Yogyakarta : Liberty.
Nani Martikarini (2011). “Pengaruh Profitabilitas, Kebijakan Hutang, dan Dividen terhadap  Nilai  Perusahaan  Manufaktur  yang  Terdaftar  di    BEI    Periode 2009-2011”. Jurnal Akuntansi. Universitas Diponegoro Semarang.
Ria Nofrita (2013). “ Pengaruh  Profitabilitas terhadap Nilai  Perusahaan dengan Kebijakan  Dividen  Sebagai  Variabel  Intervening  Pada  Perusahaan Manufaktur  Yang  Terdaftar  di  BEI ”.  Skripsi  Program  Studi  Akuntansi Universitas Negeri Padang.
Sugiyono (2010). Metode Penelitian Kuantitatif, Kualitatif, dan R&D (Cetakan ke 10), Bandung : Alfabeta
Sugiyono (2013). Metode Penelitian Kuantitatif, Kualitatif, dan R&D (Cetakan ke 19), Bandung : Alfabeta
Syafrida Hani (2014). Teknik Analisa Laporan Keuangan . Medan : In Media.
Suad  Husnan  dan  Pudjiastuti,  E.  (2006). Dasar-dasar  Manajemen  Keuangan . Edisi kelima. Yogyakarta: AMP YKPN.
Titin  Herawati  (2013).  “Pengaruh  Kebijakan  Deviden,  Kebijakan  Hutang,  dan Profitabilitas terhadap Nilai Perusahaan”. Jurnal Manajemen.
Yangs  Analisa  (2011).  “ Pengaruh  Ukuran  Perusahaan,  Leverage,  Profitabilitas dan  Kebijakan  Dividen  terhadap  Nilai  Perusahaan  Pada  Perusahaan Manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  tahun  2006-2008 . Skripsi Fakultas  Ekonomi