## Mega Aktiva: Jurnal Ekonomi dan Manajemen
Email : megaaktiva@febi.umkendari.ac.id Website : https://megaaktiva.umkendari.ac.id/index.php/Jurnal

## PREDIKSI FINANCIAL DISTRESS PERUSAHAAN SEKTOR KONSUMEN PRIMER
Dian Putri Christiani 1 , Ekayana Sangkasari Paranita 2
1 Magister Manajemen, Universitas Sahid, Jakarta, Indonesia
Email : putridiana2792@gmail.com
2 Magister Manajemen, Universitas Sahid, Jakarta, Indonesia
Email : ekayana_sparanita@usahid.ac.id Article Info ABSTRAK Article history: Received 10-17-2023 Revised 10-30-2023 Accepted 1-6-2024 Keywords: Financial Distress, Financial Ratio, Altman Z- Score, Non Cyclical Financial  distress merupakan  sinyal  bagi  perusahaan  agar terhindar  dari  kebangkrutan.  Analisis  rasio  keuangan  menjadi sangat  penting  bagi  para  pemangku  kepentingan  perusahaan dalam menghadapi perubahan ekonomi yang begitu cepat. Seperti pandemi  Corona  yang  muncul  pada  tahun  2020  menyebabkan beberapa  perusahaan  harus  mengalami  financial  distress,  tidak terkecuali perusahaan sektor konsumen primer. Perusahaan dalam penelitian  yang  mengalami  financial  distress  antara  lain  Bumi Teknokultura Unggul Tbk., Eagle High Plantations Tbk., dan Tri Banyan  Tirta  Tbk.  Penelitian  ini  menggunakan  analisis  regresi linier  dengan  variabel  bebas  yaitu  leverage,  likuiditas, profitabilitas  dan  aktivitas,  sedangkan  variabel  terikat  financial distress diproksikan ke dalam perhitungan Altman Z-Score. Hasil dari  penelitian  ini  adalah  leverage  berpengaruh  negatif  terhadap financial distress. Likuiditas tidak membuktikan adanya pengaruh terhadap  variabel  terikat  sedangkan  profitabilitas  dan  aktivitas berpengaruh  positif  terhadap  financial  distress.  Pada  pengujian tambahan  menggunakan  variabel  interest  coverage  ratio  dengan analisis  regresi  logistik  ditemukan  bahwa  leverage  memiliki pengaruh  positif  dimana  semakin  banyak  utang  yang  dimiliki perusahaan menyumbang potensi financial distress yang semakin besar.

## ABSTRACT
Financial  distress  is  a  signal  for  companies  to  avoid bankruptcy.  Financial  ratio  analysis  is  very  important  for company stakeholders in facing rapid economic changes. Like the Corona  pandemic  that  emerged  in  2020,  several  companies experienced financial distress, including primary consumer sector companies. Companies in the research that experienced financial distress  included  Bumi  Teknokultura  Unggul  Tbk.,  Eagle  High Plantations  Tbk.,  and  Tri  Banyan  Tirta  Tbk.  The  research  uses multiple linear regression analysis with the independent variables namely  leverage,  liquidity,  profitability  and  activity,  while  the dependent variable financial distress is proxied in the Altman Z-
Score  calculation.  The  results  of  this  research  are  that  leverage

## Mega Aktiva: Jurnal Ekonomi dan Manajemen
Email : megaaktiva@febi.umkendari.ac.id Website : https://megaaktiva.umkendari.ac.id/index.php/Jurnal
has  a  negative  effect  on  financial  distress.  Liquidity  does  not prove that there is an influence on the dependent variable, while profitability  and  activity  have  a  positive  effect  on  financial distress.  In  additional  testing  using  the  interest  coverage  ratio variable  with  logistic  regression  analysis,  it  was  found  that leverage has a positive influence where the more debt a company has, the greater the potential for financial distress.
This is an open access article under the CC BY-SA licens e
Corresponding Author:
Dian Putri Chistiani Magister Manajemen, Universitas Sahid Jakarta, Indonesia Email : putridiana2792@gmail.com DOI: http://dx.doi.org/10.32833/majem.v13i1.405

## I. PENDAHULUAN
Pada  tahun  2020  Indonesia  mengalami  puncak  pandemi Corona yang  berdampak pada  perekonomian  negara.  Namun  sektor  industri  terus  berkomitmen  dalam mempertahankan  PDB  Nasional  bahkan  melampaui  target  pencapaian  usaha  yang direncanakan  oleh  Kemenperin.  Sektor  industri  yang  memberikan  kontribusi  terbesar pada tahun 2022 antara lain sektor industri makanan dan minuman, sektor transportasi, dan  sektor  produk  logam  dasar.  Akan  tetapi  berdasarkan  fakta  yang  didapatkan  dari (idx.co.id, 2023) menunjukkan bahwa kinerja perusahaan pada sektor konsumen primer terkena  dampak  sehingga  memiliki year  on  year  return mencapai -16%  harga  tesebut berada di bawah IHSG pada tahun 2019 dan tetap berada di bawah IHSG sampai tahun 2021.
Adanya pembatasan berskala besar diyakini dapat memperlambat penyebaran virus Corona , akan tetapi dampak yang diberikan pada sektor industri yaitu kegiatan produksi dan  penjualan  menjadi  terhambat  sehingga  pendapatan  mengalami  penurunan.  Hal tersebut  juga  berdampak  kepada  masyarakat  yang  menjadikan  daya  beli  melemah. Terdapat perusahaan pada sektor konsumen primer yang menyatakan pailit, penundaan kewajiban  pembayaran  utang,  serta  memiliki  ekuitas  negatif  selama  periode  tahun penelitian. Hal tersebut menunjukkan adanya financial distress pada perusahaan sektor konsumen primer (idx.co.id, 2023). Pandemi Corona berdampak pada pasar modal dan menjadi  pertimbangan  investor  dalam  berinvestasi.  Masa  pandemi  menyebabkan penurunan  kinerja  keuangan  perusahaan  Indonesia.  Kondisi  terburuk  yaitu meningkatkan  rasio  leverage,  dan  memperlemah  likuiditas,  profitabilitas,  dan  aktivitas perusahaan (Paranita & Siska MY, 2022).
Menganalisa financial  distress sangatlah  penting,  baik  bagi  pihak  manajemen maupun  mitra  perusahaan.  Untuk  mengukur  kesehatan  perusahaan  bisa  dilakukan dengan  melihat  rasio  keuangan.  Kemampuan  untuk  memprediksi  financial  distress memungkinkan  perusahaan  untuk  mampu  melakukan  antisipasi  melalui  berbagai

## Mega Aktiva: Jurnal Ekonomi dan Manajemen
Email : megaaktiva@febi.umkendari.ac.id Website : https://megaaktiva.umkendari.ac.id/index.php/Jurnal
rencana  bisnis  dalam  meminimalkan  risiko  dan  bahkan  menghindari  kebangkrutan. Menurut  Finishtya  (2019),  arus  kas  dari  operasional/penjualan  bersih  berpengaruh signifikan dalam prediksi financial distress perusahaan, profitabilitas yang diproksikan ROA juga menunjukkan signifikansi dalam hasil uji , sedangkan leverage menunjukkan tidak  berpengaruh  terhadap financial  distress .  Namun  berdasarkan  penelitian  Utami  & Dirman  (2022)  pada  studinya,  leverage  berdampak  negatif  pada  keadaan  keuangan perusahaan, sedangkan likuiditas berdampak positif pada keadaan keuangan perusahaan.
Dalam hasil penelitian terdahulu oleh Kamaluddin et al., (2019) menyatakan bahwa likuiditas,  profitabilitas  dan  rasio  solvabilitas  merupakan  rasio  yang  mampu memprediksi financial  distress ,  sedangkan  efisiensi  yang  dihitung  dengan  rasio keuangan  tidak  memiliki  pengaruh  dengan  kesulitan  keuangan.  Berbeda  dengan  hasil penelitian  yang  dilakukan  Ardi  et  al.,  (2020)  menunjukkan  tidak  ada  pengaruh  dari variabel  leverage  dalam  prediksi financial  distres dan  tidak  terdapat  pengaruh  antara variabel  profitabilitas  dengan financial  distress .  Hasil  analisis  dalam  penelitian Setiyoharini & Taufiqurahman (2022) membuktikan bahwa rasio aktivitas berpengaruh signifikan terhadap financial distress, namun menurut hasil penelitian oleh  Laksmiwati et  al.,  (2022)  rasio  aktivitas  tidak  berpengaruh  atas  terjadinya financial  distress dalam perusahaan.
Penelitian  ini  menggunakan  data  sekunder  yaitu  laporan  keuangan  laba  rugi, laporan  posisi  keuangan  dan  catatan  atas  laporan  keuangan  yang  bertujuan  untuk mengetahui  pengaruh  variabel  leverage,  likuiditas,  profitabilitas  dan  aktivitas  baik secara  parsial  maupun  simultan  terhadap financial  distress .  Penelitian  terdahulu  yang menjadi  dasar dalam memprediksi financial distress pada penelitian ini  memiliki hasil bahwa rasio keuangan mampu untuk memprediksi kondisi perusahaan. Rasio keuangan yang digunakan sebagai variabel bebas dalam penelitian ini adalah leverage, likuiditas, profitabilitas dan aktivitas yang akan di regresikan dengan skor dari perhitungan Altman Z-score sebagai variabel terikat yaitu financial distress, untuk mengetahui pengaruh dari variabel bebas tersebut terhadap variabel terikat.

## II. KAJIAN TEORITIS

## Financial Distress
Kondisi  perusahaan  yang  mengalami  kesulitan  dalam  pemenuhan  kebutuhan operasional dan ditandai dengan arus kas perusahaan yang tidak cukup untuk memenuhi kewajiban  jangka  pendek  merupakan  wujud  dari financial  distress. Sutra  &  Mais, (2019) menyatakan  bahwa  apabila  pihak  manajemen  tidak  melakukan  tindakan  yang tepat  dalam  mengatasi financial  distress maka  perusahaan  akan  mengalami kebangkrutan.  Penyebab  terjadinya financial  distress salah  satunya  adalah  manajemen yang kurang efektif dalam pengelolaan sumber daya yang dimiliki perusahaan sehingga manajemen akan gagal mempertahankan kinerja keuangan yang baik bagi perusahaan.
Altman,  (1968)  membuktikan  bahwa  selama  lima  tahun  pengamatan,  perusahaan yang  mengalami  kebangkrutan  dapat  diprediksi  dengan  analisis  rasio  keuangan.  Pada perusahaan  manufaktur  rumus  Altman  Z-Score  yang  dapat  digunakan  dalam memprediksi kebangkrutan sebagai berikut :
Z = 1,2 X1 + 1,4 X2 + 3,3 X3 + 0,6 X4 + 1,0 X5

## Mega Aktiva: Jurnal Ekonomi dan Manajemen
Email : megaaktiva@febi.umkendari.ac.id Website : https://megaaktiva.umkendari.ac.id/index.php/Jurnal
Dimana diketahui bahwa :
X1  adalah  Modal  Kerja  /  Total  Aset,  X2  adalah  Laba  ditahan  /  Total  Aset,  X3  adalah EBIT  /  Total  Aset,  X4  adalah  Nilai  pasar  ekuitas  /  Total  Utang,  dan  X5  adalah Pendapatan / Total Aset.

## Rasio Keuangan
Leverage  dalam  penelitian  ini  menggunakan  perhitungan Debt  to  Asset  Ratio (DAR)  yaitu  dengan  membandingkan  total  utang  pada  total  aset  sehingga  dapat mengukur  sejauh  mana  aktiva  perusahaan  dibiayai  oleh  utang.  Rasio  ini  digunakan untuk  mengetahui  kemampuan  perusahaan  dalam  membayar  seluruh  kewajban  baik jangka  pendek  maupun  jangka  panjang  (Kasmir,  2019).  Dalam  penelitian  Vestari  & Farida, (2013), Chrissentia & Syarief, (2018) dan Marota et al., (2018)variabel leverage terbukti  mampu  memprediksi financial  distress pada  perusahaan  penelitian  secara signifikan  sehingga  tingkat  utang  yang  rendah  maka  memperkecil  terjadi financial distress .
Likuiditas  pada  penelitian  ini  dihitung  menggunakan Current  Ratio (CR)  yaitu dengan  menghitung  total  aset  lancar  dengan  total  utang  lancar  untuk  mengetahui seberapa  likuid  suatu  perusahaan  dalam  membayar  kewajiban  jangka  pendeknya. Apabila  kemampuan  perusahaan  dalam  membayar  kewajiban  jangka  pendek  tinggi, maka dapat mengurangi resiko kesulitan keuangan (Maghfiroh et al., 2022).
Profitabilitas  dalam  menilai  kemampuan  perusahaan  dalam  menghasilkan keuntungan  dapat  dihitung  dengan Return  On  Asset (ROA)  dimana  laba  bersih  akan dibandingkan  dengan  total  aset  yang  digunakan  perusahaan.  Finishtya,  (2019) menyatakan  bahwa  semakin  tinggi  nilai  ROA  suatu  perusahaan  maka  akan  semakin terhindar  dari financial  distress. Rasio  ROA  yang  rendah  menunjukkan  kemampuan aktiva perusahaan kurang produktif dalam menghasilkan laba (Murni, 2018).
Aktivitas  menurut  Kasmir,  (2019),  digunakan  untuk  mengukur  efektivitas pemanfaatan  sumber  daya  perusahaan  misalnya  pada  bidang  penjualan,  persediaan, penagihan  piutang  dan  sebagainya.  Susilowati  &  Fadlillah,  (2019)menggunakan  rasio perputaran  total  aset  dalam  memprediksi financial  distress dengan  hasil  negatif  yang menandakan  semakin  tinggi  rasio  TATO  didapatkan  maka  semakin  baik  keadaan perusahaan.

## Hipotesis
Dengan  menguji  hipotesis  dan  mengkonfirmasi  hubungan  dugaan  diharapkan mampu menemukan solusi untuk memperbaiki masalah yang dihadapi (Sekaran, 2016). a. Pengaruh Leverage terhadap Financial Distress
Optimalisasi aktiva dengan menggunakan utang sebagai alternatif pendanaan yang terlalu tinggi dan dalam jangka waktu  yang panjang akan menghasilkan rasio leverage yang tingi sehingga resiko gagal bayar perusahaan juga akan terus meningkat. Apabila terjadi pembubaran atau likuidasi, rasio ini menunjukkan kemampuan perusahaan dalam membayar seluruh komitmennya, baik jangka pendek maupun jangka panjang (Kasmir, 2019). Penelitian  yang dilakukan beberapa peneliti terdahulu  antara lain  Chrissentia & Syarief,  (2018)  danSusilowati  &  Fadlillah,  (2019)menyatakan  bahwa  leverage  secara signifikan memiliki pengaruh yang positif terhadap financial distress yang menandakan

## Mega Aktiva: Jurnal Ekonomi dan Manajemen
Email : megaaktiva@febi.umkendari.ac.id Website : https://megaaktiva.umkendari.ac.id/index.php/Jurnal
bahwa  setiap  terjadi  kenaikan  leverage  maka  akan  meningkatkan  potensi financial distress. Sehingga dirumuskan hipotesis sebagai berikut : Ha1 : Leverage berpengaruh positif terhadap financial distress

## b. Pengaruh Likuiditas terhadap Financial Distress
Diduga  bahwa  semakin  besar  likuiditas  maka  akan  membuat  kemungkinan financial distress menjadi rendah. Hasil penelitian Sutra & Mais, (2019), Marota et al., (2018)  dan  Chrissentia  &  Syarief,  (2018)  menunjukkan  bahwa  variabel  likuiditas berpengaruh  negatif  terhadap financial  distress. Hal  tersebut  menandakan  tingginya kemampuan perusahaan dalam memenuhi kewajiban jangka pendek dengan aset lancar sehingga  dapat  menghindarkan  perusahaan  dari financial  distress. Berdasarkan  uraian tersebut maka disusun hipotesis sebagai berikut : Ha2 : Likuiditas berpengaruh negatif terhadap financial distress.

## c. Pengaruh Profitabilitas terhadap Financial Distress
Kasmir, (2019) menyatakan bahwa semakin kecil rasio profitabilitas maka semakin tidak  baik  efektivitas  keseluruhan  operasi  perusahaan,  begitupun  sebaliknya.  Pada penelitian Kusuma & Sumani, (2017), Maghfiroh et al., (2022) dan Nugrahanti, (2021) variabel  profitabilitas  menunjukkan  pengaruh  negatif  terhadap financial  distress yang memiliki  arti  bahwa  semakin  tinggi  tingkat  profitabilitas  perusahaan  akan  semakin terhindar  dari financial  distress. Dengan  demikian  dapat  disusun  hipotesis  sebagai berikut :
Ha3 : Profitabilitas berpengaruh negatif terhadap financial distress.

## d. Pengaruh Aktivitas terhadap Financial Distress
Pengelolaan  aktiva  dapat  dikatakan  efektif  jika  rasio  aktivitas  perusahaan  bernilai tinggi.  Hal  tersebut  dibuktikan  dari  hasil  penelitian  Setiyoharini  &  Taufiqurahman, (2022)  dan  Susilowati  &  Fadlillah,  (2019)  yang  menyatakan  bahwa  hasil  analisis aktivitas  memiliki  pengaruh  negatif  terhadap financial  distress, sehingga  dirumuskan hipotesis sebagai berikut :
Ha4 : Aktivitas berpengaruh negatif terhadap financial distress.
e. Pengaruh  Leverage,  Likuiditas,  Profitabilitas  dan  Aktivitas  Secara  Simultan terhadap Financial Distress.
Hasil penelitian terdahulu yang dilakukan oleh Rahayu & Sopian, (2017), Marota et al.,  (2018),Murni,  (2018),  dan    Sugiharto  et  al.,  (2021)  menyatakan  bahwa  secara simultan  keempat  variabel  bebas  dalam  penelitian  yaitu  leverage,  likuiditas, profitabilitas  dan  aktivitas  berpengaruh  signifikan  terhadap financial  distress. Hal tersebut  menunjukkan  bahwa  apabila  digunakan  secara  bersama-sama  maka  analisis terhadap kondisi perusahaan akan semakin baik. Untuk itu dirumuskan hipotesis sebagai berikut :
Ha5  : Leverage ,  likuiditas,  profitabilitas  dan  aktivitas  berpengaruh  secara simultan terhadap financial distress

## Mega Aktiva: Jurnal Ekonomi dan Manajemen
Email : megaaktiva@febi.umkendari.ac.id Website : https://megaaktiva.umkendari.ac.id/index.php/Jurnal

## III. METODE PENELITIAN
Desain penelitian ini menggunakan metode kuantitatif untuk meneliti populasi atau sampel  tertentu  untuk  mengetahui  hubungan  antar  variabel  penelitian  yang  telah dirumuskan  pada  hipotesis  (Hardani  et  al.,  2020).  Populasi  penelitian  adalah  seluruh perusahaan  yang  masuk  ke  dalam  kualifikasi  sektor  konsumen  primer  sebanyak  113 perusahaan  yang  terdaftar  di  BEI  dengan  menggunakan  teknik purposive  sampling sehingga  didapatkan  sampel  penelitian  sebanyak  59  perusahan  dengan  periode penelitian  dari  tahun  2018  sampai  tahun  2022.  Data  pengamatan  selama  5  tahun sebanyak 295 data yang didapatkan dari laporan keuangan perusahaan.
Variabel terikat financial distress diukur menggunakan rumus Altman Z-score 1968 yaitu Z = 1,2 X1 + 1,4 X2 + 3,3 X3 + 0,6 X4 + 1,0 X5 , dan pada penelitian tambahan akan diukur menggunakan interest  coverage ratio dimana hasil  ICR < 1 menunjukkan perusahaan  dalam financial  distress sehingga  diberikan  skor  1,  bila  ICR  >  1 menunjukkan  perusahaan  tidak  dalam  financial  distress  sehingga  diberikan  skor  0. Sedangkan  variabel  bebas  yaitu  Leverage  akan  diukur  menggunakan  DAR  yaitu perbandingan  antara  total  utang  dengan  total  aset  yang  dimiliki  perusahaan.  Variabel Likuiditas akan diukur menggunakan rasio CR yaitu total aset lancar dibagi dengan total utang lancar. Aktivitas diukur menggunakan rasio TATO yaitu dengan penjualan dibagi dengan  total  aset.  Variabel  profitabilitas  diukur  menggunakan  ROA  yaitu  laba  bersih dibandingkan dengan total aset.

## IV. HASIL DAN PEMBAHASAN

## 1.  Hasil Pengujian Asumsi Klasik
Tabel 1.  Kolmogorov-Smirnov
Unstandardized Residual N 175 Normal Parameters a,b Mean ,0000000 Std.Deviasi ,39314310 Most Extreme Differences Absolut ,054 Positif ,045 Negatif -,054 Test Statistic ,054 Asymp. Sig. (2-tailed) c ,200 d Monte Carlo Sig. (2-tailed) e Sig. ,250 99% Confidenc e Interval Lower Bound ,238 Upper Bound ,261
Sumber : SPSS data diolah 2023

## Mega Aktiva: Jurnal Ekonomi dan Manajemen
Email : megaaktiva@febi.umkendari.ac.id Website : https://megaaktiva.umkendari.ac.id/index.php/Jurnal
Dari  hasil  uji kolmogorov-smirnov residual  data  penelitian  memiliki  nilai signifikansi sebesar 0,2 yaitu lebih besar dari 5% atau 0,05 sehingga dapat disimpulkan bahwa residual berdistribusi normal dan ketentuan analisis regresi linier terpenuhi.

## Tabel 2.  Hasil Uji Autokorelasi
Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Durbin- Watson 1 ,801 a ,641 ,633 ,39774 1,920
Sumber : SPSS data diolah 2023
Hasil menunjukkan bahwa : N (jumlah data diolah)     = 175 d ( skor Durbin-Watson)  = 1,920 dL (batas bawah) = 1.7062 dU (batas atas) = 1.7996 4-dL = 4 - 1,7062 = 2,2938 4-dU = 4 - 1,7996 = 2,2004
Ketentuan hasil tidak terdapat autokorelasi adalah dU < d < 4-dU sehingga apabila dirumuskan  akan  menjadi  1,7996  (dU)  <  1,920  (d)  <  2,2004  (4-dU)  dan  dapat disimpulkan bahwa data peneltian tidak terdapat autokolerasi.

## Tabel 3.  Hasil Uji Heteroskedastisitas
Model Unstandardized Coefficients Standar Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) ,727 ,241 3,015 ,003 Leverage -,552 ,309 -,209 -1,787 ,076 Likuiditas -,089 ,053 -,189 -1,656 ,100 Profitabi -,011 ,028 -,032 -,396 ,693 Aktivitas ,006 ,049 ,010 ,133 ,894
Sumber : SPSS data diolah 2023
Nilai signifikansi seluruh variabel penelitian menunjukkan lebih dari 0,05 sehingga dapat  disimpulkan  pada  data  penelitian  tidak  terjadi  gejala  heteroskedastisitas  dalam model regresi.

## Mega Aktiva: Jurnal Ekonomi dan Manajemen
Email : megaaktiva@febi.umkendari.ac.id Website : https://megaaktiva.umkendari.ac.id/index.php/Jurnal

## Hasil Pengujian Hipotesis
Tabel 4.  Hasil Perhitungan Uji F
Model Sum of Squares Df Mean Square F Sig. 1  Regression 48,013 4 12,003 75,875 <,001 b Residual 26,894 170 ,158 Total 74,907 174
Sumber : SPSS data diolah 2023
Pada  tabel  menunjukkan  nilai  F  hitung  adalah  75,875  dengan  signifikansi  kurang dari 0,05 sedangkan F tabel dirumuskan sebagai berikut :
df (N1)  = 4 df (N2)  = 170, F Tabel  = 2,42 Dengan  demikian  dapat  diketahui  F  hitung  >  F  tabel  dan  signifikansi  <  0,05 sehingga  secara  simultan  variabel  leverage,  likuiditas,  profitabilitas  dan  aktivitas berpengaruh signifikan terhadap variabel financial distress .
Tabel 5.  Hasil Perhitungan Uji t
Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) 1,881 ,445 4,229 ,001 Leverage -2,011 ,389 -,399 -5,170 ,001 Likuiditas ,042 ,146 ,022 ,289 ,773 Profitabi ,818 ,097 ,394 8,472 ,001 Aktivitas 2,646 ,330 ,413 8,014 ,001
Sumber : SPSS data diolah 2023
Berdasarkan  hasil  yang  diperoleh  pada  tabel  5  dapat  disimpulkan  bahwa  hanya variabel  leverage  yang  memiliki  koefisien  dengan  arah  negatif  sedangkan  3  variabel lainnya  yaitu  likuiditas,  profitabilitas  dan  aktivitas  memiliki  koefisien  dengan  arah positif.  Dari  hasil  uji  tersebut  dapat  dirumuskan  persamaan  linear  berganda  sebagai berikut :
FD = 1,881 - 2,011 DAR + 0,042 CR + 0,818 ROA + 2,646 TATO

## Pembahasan
a. Dari hasil pengujian pada hipotesis pertama menunjukkan bahwa variabel leverage yang  diproksikan  dengan Debt  to  Asset  Ratio (DAR)  secara  parsial  berpengaruh negatif  terhadap financial  distress pada  perusahaan  yang  diteliti  dengan  koefisien negatif  dan  signifikansi  lebih  kecil  dari  0,05,  sehingga  Ha1  dalam  penelitian  ini ditolak.  Hal  tersebut  menandakan  bahwa  perusahaan  dalam  penelitian  ini  tidak banyak  menggunakan  utang  dalam  pengelolaan  dan  pendanaan  aktiva  perusahaan dibuktikan dengan mean leverage 47% dari seluruh data penelitian. Hasil penelitian ini  sejalan  dengan  Utami  &  Dirman,  (2022)  yang  menyatakan  bahwa  dalam

## Mega Aktiva: Jurnal Ekonomi dan Manajemen
Email : megaaktiva@febi.umkendari.ac.id Website : https://megaaktiva.umkendari.ac.id/index.php/Jurnal
penggunaan  utang  untuk  membiayai  perusahaan  relatif  kecil,  artinya  perusahaan menggunakan  lebih  banyak  dana  internal  untuk  membiayai  perusahaan  dalam kegiatan operasional.  Penelitian  Ardi  et  al.,  (2020)  menyatakan bahwa perusahaan yang  memiliki  manajemen  yang  baik  akan  menghindari  penggunaan  utang  untuk pendanaan  terlalu  banyak  sehingga  kemungkinan  gagal  bayar  perusahaan  juga rendah dan terhindar dari financial distress. Laporan keuangan mengenai  leverage perusahaan  memberikan  berita  baik  atau  sinyal  positif  bagi  para  pemegang kepentingan dalam perusahaan terutama investor yang mengharapkan pemaksimalan  utilitas  dilakukan  oleh  manajemen  perusahaan.  Hasil  penelitian  ini tidak sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh Susilowati & Fadlillah, (2019) dengan  hasil  bahwa  leverage  memiliki  pengaruh  yang  positif  signifikan  terhadap financial  distress perusahaan  yang  mengakibatkan  perusahaan  kesulitan  dalam memperoleh  laba  maksimal  dan  mempengaruhi  keputusan  direktur  dalam peminjaman  dana.  Hal  lain  yang  menyebabkan  perbedaan  hasil  penelitian,  bisa terjadi  karena  tahun  penelitian  dan  perusahaan  yang  diteliti  juga  memiliki perbedaan antara peneliti terdahulu  dengan penelitian ini sehingga hasil penelitian ini  tidak  sejalan  dengan  penelitian  yang  dilakukan    Chrissentia  &  Syarief,  (2018) pada perusahaan jasa non keuangan periode tahun 2014 sampai dengan 2016 yang menyatakan bahwa leverage berpengaruh positif terhadap financial distress.
b. Ditemukan  hasil  pengujian  pada  hipotesis  ke  dua  bahwa  variabel  likuiditas  yang diproksikan  dengan Current  Ratio (CR)  secara  parsial  tidak  memiliki  pengaruh terhadap financial  distress pada  perusahaan  yang  diteliti  dikarenakan  signifikansi variabel  lebih  besar  dari  probabilitas  0,05,  sehingga  Ha2  dalam  penelitian  ini ditolak.  Hal  tersebut  menandakan  bahwa  perusahaan  dalam  penelitian  memiliki likuiditas  yang  baik  yang  ditunjukkan  juga  dengan mean sebesar  2,57  atau  257% tetapi  tidak  signifikan  mempengaruhi financial  distress, sehingga  tingkat kemampuan  perusahaan  dalam  membayar  kewajiban  jangka  pendeknya  tidak mampu  memberikan  sinyal  terhadap  pemangku  kepentingan  dalam  perusahaan untuk  memprediksi  keadaan financial  distress perusahaan.  Hasil  penelitian  ini mendukung penelitian yang dilakukan oleh Sari et al., (2019), Nugrahanti, (2021), Rahayu  &  Sopian,  (2017),  Idawati  &  Wardhana,  (2021)  yang  menyatakan  bahwa likuiditas tidak berpengaruh terhadap financial distress atau tidak mampu menjadi prediktor financial distress. Tingkat likuiditas perusahaan yang tinggi menunjukkan perusahaan masih mampu membayar kewajiban lancar menggunakan aktiva lancar yang  dimiliki  perusahaan  sehingga  tidak  terindikasi financial  distress dalam perusahaan. Namun hasil penelitian ini tidak mendukung penelitian yang dilakukan oleh Sugiharto et al., (2021), Susilowati & Fadlillah, (2019), Sutra & Mais, (2019), Gyarteng,  (2021),  dan  Maghfiroh  et  al.,  (2022)  yang  menyatakan  bahwa  variabel likuiditas memiliki pengaruh negatif terhadap financial distress sehingga dianggap mampu  menjadi  prediktor  yang  baik  dalam  mengidentifikasi  keadaan  keuangan perusahaan. Para peneliti tersebut mengatakan bahwa apabila perusahaan memiliki tingkat  likuiditas  yang  tinggi  maka  akan  memperkecil  kemungkinan  perusahaan terjadi financial distress.
c. Pada  hasil  pengujian  hipotesis  ke  tiga  bahwa  variabel  profitabilitas  yang diproksikan dengan Return on Assets (ROA) berpengaruh positif terhadap financial

## Mega Aktiva: Jurnal Ekonomi dan Manajemen
Email : megaaktiva@febi.umkendari.ac.id Website : https://megaaktiva.umkendari.ac.id/index.php/Jurnal
distress, ditunjukkan  dengan  nilai  koefisien  positif  dan  signifikansi  variabel  lebih kecil  dari  0,05  sehingga  Ha3  dalam  penelitian  ini  ditolak.  Keadaan  tersebut membuktikan  bahwa  perusahaan  dalam  penelitian  memiliki  tingkat  profitabilitas yang  baik  ditunjukkan  oleh mean profitabilitas  sebesar  0,046  atau  4,6%.  Hal tersebut menunjukkan bahwa perusahaan dalam penelitian mampu mengefisiensikan  dan  memaksimalkan  penggunaan  aktiva  dalam  memperoleh keuntungan  atau  menghasilkan  laba  perusahaan  sehingga  terhindar  dari financial distress .  Penelitian  ini  memiliki  hasil  yang  sejalan  dengan  penelitian  yang dilakukan oleh  Islamiyatun et al., (2021) dan  Ardi et al.,  (2020)  yang menyatakan bahwa profitabilitas berpengaruh positif namun tidak signifikan terhadap financial distress dalam  perusahaan.  Sehingga  walaupun  perusahaan  mampu  memperoleh laba  dengan  baik  resiko financial  distress hanya  dapat  dihindari  atau  manajemen dapat  meminimalisir  faktor-faktor  selain  profitabilitas  yang  mampu  menyebabkan financial  distress dalam  perusahaan.  Hasil  penelitian  ini  tidak  sejalan  dengan penelitian yang dilakukan oleh Maghfiroh et al., (2022), Kamaluddin et al., (2019), Nugrahanti,  (2021),  dan  Islamiyatun  et  al.,  (2021)  yang  menyatakan  bahwa profitabilitas  berpengaruh  negatif  terhadap financial  distress. Semakin  baik perusahaan  dalam  menghasilkan  keuntungan  maka  akan  semakin  kecil kemungkinan  perusahaan  mengalami financial  distress, sebaliknya  jika profitabilitas  rendah  menunjukkan  bahwa  perusahaan  terdeteksi financial  distress. Sedangkan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Sari  et  al.,  (2019),  Kusuma  &  Sumani,
(2017)  dan  Suryani,  (2020)  menyatakan  bahwa  profitabilitas  tidak  berpengaruh terhadap financial  distress sehingga  tidak  dapat  dijadikan  prediktor  yang  baik dalam  menentukan  kondisi  perusahaan.  Profitabilitas  merupakan  hasil  akhir  dari berbagai  kebijakan  perusahaan  dalam  memperoleh  laba  bersih  perusahaan, sehingga  dapat  dipastikan  manajemen  telah  mengoptimalkan  pengunaan  aktiva perusahaan,  namun  tingginya  laba  yang  diperoleh  perusahaan  tidak  menjamin perusahaan terbebas dari financial distress .
d. Hasil  pengujian  hipotesis  ke  empat  bahwa  variabel  aktivitas  yang  diproksikan dengan Total  Assets  Turn  Over (TATO)  memiliki  pengaruh  yang  positif  terhadap financial  distress, ditunjukkan  dengan  nilai  koefisien  positif  dan  signifikansi variabel  lebih  kecil  dari  0,05  sehingga  Ha4  dalam  penelitian  ini  ditolak.  Hasil tersebut  membuktikan  bahwa  perusahaan  dalam  penelitian  memiliki  tingkat aktivitas  yang  baik  ditunjukkan  oleh mean aktivitas  sebesar  1,257  atau  125%. Keadaan  tersebut  menggambarkan  bahwa  perusahaan  dalam  penelitian  telah mengelola aset atau memanfaatkan sumber daya secara efektif sehingga perusahaan dapat  menghindari terjadinya financial distress. Penelitian ini memiliki hasil  yang tidak  sejalan  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Savitri  &  Purwohandoko, (2021), Setiyoharini  & Taufiqurahman, (2022) dan  Susilowati &  Fadlillah, (2019) yang  menyatakan  bahwa  aktivitas  berpengaruh  negatif  terhadap financial  distress dikarenakan  semakin  tinggi  aktivitas  perusahaan  dalam  memanfaatkan  aset  untuk menghasilkan laba perusahaan akan menekan  resiko financial distress. Sedangkan Gyarteng,  (2021) dan  Laksmiwati et  al.,  (2022)  menyatakan bahwa aktivitas tidak berpengaruh terhadap financial distress perusahaan.

## Mega Aktiva: Jurnal Ekonomi dan Manajemen
Email : megaaktiva@febi.umkendari.ac.id Website : https://megaaktiva.umkendari.ac.id/index.php/Jurnal
e. Berdasarkan hasil uji F dengan nilai signifikansi lebih kecil dari 0,05 menandakan bahwa variabel leverage yang diukur dengan Debt to Asset Ratio (DAR), likuiditas yang diukur dengan Current Ratio (CR), profitabilitas  yang diukur dengan Return on  Assets (ROA)  serta  variabel  aktivitas  yang  diukur  dengan Total  Assets  Turn Over (TATO)  secara  simultan  berpengaruh  terhadap financial  distress pada perusahaan  penelitian.  Hal  tersebut  menandakan  bahwa  dengan  menggunakan keempat  rasio  keuangan  secara  bersamaan,  mampu  memprediksi  adanya financial distress sehingga  pihak  manajemen  maupun  investor  dapat  mengetahui  keadaan keuangan  perusahaan  yang  bermanfaat  sebagai  langkah  memperkecil  resiko  yang akan  menghambat  tercapainya  tujuan  perusahaan  serta  memiliki  strategi  dapat mengoptimalkan  aset  perusahaan.  Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan  penelitian yang  dilakukan  oleh  Marota  et  al.,  (2018),  Murni,  (2018),  Setiyoharini  & Taufiqurahman,  (2022)  dan  Rahayu  &  Sopian,  (2017)  yang  menyatakan  bahwa variabel  leverage,  likuiditas,  profitabilitas  dan  aktivitas  mampu  memprediksi financial  distress secara  simultan,  sehingga  rasio  keuangan  tersebut  dapat diandalkan sebagai prediktor kondisi keuangan perusahaan.

## Pengujian Tambahan

## 1. Interest Coverage Ratio
Keputusan  pembiayaan  dalam  perusahaan  salah  satunya  berasal  dari  sumber eksternal yaitu utang. Dengan adanya utang akan menimbulkan beban bunga yang dapat mengurangi  pajak  namun  harus  ditanggung  perusahaan  meskipun  perusahaan  sedang mengalami kerugian. Efek nyata perusahaan  yang mengalami financial distress adanya struktur utang dalam keputusan struktur modal perusahaan dimana beban bunga tinggi dengan kinerja keuangan yang buruk (Asquith et al., 1994).
Semua  rasio  keuangan  berpotensi  penting,  tetapi  rasio  cakupan  utang  dan  bunga ( interest coverage ratio ) adalah kuncinya dalam perencanaan dan peramalan keuangan di  masa  depan  (Brigham  &  Houston,  2009).  Jika  perusahaan  tidak  mampu  membayar bunga,  dalam  jangka  panjang  akan  menghilangkan  kepercayaan  dari  para  kreditor. Lebih  dari  itu,  semakin  besar  kemungkinan  perusahaan  menuju  pailit  (Kasmir,  2019). Tingkat interest  coverage  ratio yang  menurunan  menunjukkan  bahwa  perusahaan sedang mengalami financial distress dan diberikan skor 1, sedangkan perusahaan  yang tidak mengalami financial distress diberi skor 0(Mahaningrum & Merkusiwati, 2020). Berdasarkan  tabel  9  menunjukkan  hasil  klasifikasi  dari  295  sampel  penelitian, terlihat  bahwa  sebanyak  278  perusahaan  tidak  mengalami financial  distress dari  total observasi dengan ketepatan klasifikasi 100%. Hasil setelah dilakukan observasi terdapat sebanyak 16 perusahaan mengalami financial distress dengan ketepatan prediksi 94,1% dan  1  perusahaan  tidak  tepat  diprediksi  oleh  model  penelitian.  Ketepatan  dalam memprediksi variabel  bebas  terhadap variabel  terikat sebesar 99,7%, dengan tingginya persentase  ketepatan  tabel  klasifikasi  2x2  maka  dapat  dikatakan  bahwa  model  regresi mempunyai prediksi yang baik dalam penelitian.

## Mega Aktiva: Jurnal Ekonomi dan Manajemen
Email : megaaktiva@febi.umkendari.ac.id Website : https://megaaktiva.umkendari.ac.id/index.php/Jurnal

## Tabel 6.  Klasifikasi 2x2
Observed Predicted Financial Distress Percentage Correct Tidak FD Financial Distress Step 1 Financial Distress Tidak FD 278 0 100,0 Financial Distress 1 16 94,1 Overall Percentage 99,7
Sumber : SPSS data diolah 2023

## V. PENUTUP
Perusahaan  sektor  konsumen  primer  merupakan  sektor  yang  esensial  di  Indonesia karena  sektor  usaha  tersebut  memuat  segala  jenis  kebutuhan  pokok  masyarakat  dan dianggap sebagai sektor usaha yang tidak akan terkena dampak dari perubahan ekonomi yang  terjadi.  Pandemi  Corona  menunjukkan  kepada  kita  bahwa  bisnis  pada  sektor konsumen  primer  cukup  kuat  dan  mampu  bertahan  walau  masih  ada  perusahaan  pada sektor ini yang mengalami financial distress.
Hasil penelitian ini mendukung beberapa penelitian sebelumnya yang membuktikan bahwa  analisis  kinerja  keuangan  menggunakan  rasio  leverage,  likuiditas,  aktivitas  dan profitabilitas secara parsial tidak cukup kuat untuk menunjukkan pengaruhnya terhadap financial  distress  karena  sebagian  besar  perusahaan  dalam  penelitian  berada  dalam keadaan  yang  sehat.  Namun  apabila  keempat  rasio  keuangan  tersebut  dianalisis  secara bersamaan akan menunjukkan pengaruhnya dalam mendeteksi adanya financial distress di dalam perusahaan.
Peneliti  juga  melakukan  pengujian  tambahan  dalam  mencari  bukti  empiris menggunakan tingkat interest coverage ratio yang diregresikan dengan seluruh variabel bebas  dalam  penelitian  dan  ditemukan  bahwa  tingkat  leverage  yang  tinggi  dapat meningkatkan  risiko  financial  distress  sehingga  perusahaan  akan  semakin  sulit memenuhi kebutuhan operasional perusahaan.

## VI. DAFTAR PUSTAKA
Altman,  E.  I.  (1968).  Financial  Ratios,  Discriminant  Analysis  And  The  Prediction  Of Corporate Bankruptcy. The Journal of Finance , XXIII (4), 589–609.
Ardi,  M.  F.  S.,  Desmintari,  &  Yetty,  F.  (2020).  Analisis  Pengaruh  Kinerja  Keuangan Terhadap Financial Distress Pada Perusahaan Tekstil dan Garment Di BEI. Jurnal Ilmiah Akuntansi Kesatuan, 8(3), 309–318.
Asquith, P., Gertner, R., & Scharfstein, D. (1994). Anatomy of Financial Distress.  The Quarterly Journal Of Economics, 109(3), 625–658.
Brigham, E. F., & Houston, J. F. (2009). Fundamentals of Financial Management (12th ed.). Mason : South-Western Cengage Learning.
Chrissentia, T., & Syarief, J. (2018). Analisis Pengaruh Rasio  Profitabilitas,  Leverage, Likuiditas, Firm Age Dan Kepemilikan Institusional Terhadap Financial Distress. Jurnal Sistem Informasi, Manajemen Dan Akuntansi, 16(1), 45–62.

## Mega Aktiva: Jurnal Ekonomi dan Manajemen
Email : megaaktiva@febi.umkendari.ac.id Website : https://megaaktiva.umkendari.ac.id/index.php/Jurnal
Finishtya,  F.  C.  (2019).  The  Role  Of  Cash  Flow  Of  Operational,  Profitability,  And Financial  Leverage  In Predicting  Financial Distress  On Manufacturing Company In Indonesia. Journal Of Applied Management, 17(1), 110–117. https://doi.org/10.21776/ub.jam.2019.017.01.12
Gyarteng,  K.  A.  (2021).  Corporate  Financial  Distress :  The  Impact  of  Profitability, Liquidity,  Asset  Productivity,  Activity  And  Solvency.  Journal  of  Accounting, Business and Management, 28(2), 104–115.
Hardani,  Auliya,  N.  H.,  Andriani,  H.,  Fardani,  R.  A.,  Ustiawaty,  J.,  Utami,  E.  F., Sukmana,  D.  J.,  &  Istiqomah,  R.  R.  (2020).  Metode  Penelitian  Kualitatif  & Kuantitatif (1st ed., Vol. 1). Yogyakarta : CV. Pustaka Ilmu Group.
Idawati,  W.,  &  Wardhana,  A.  K.  (2021).  Analysis  Of  Financial  Distress  With Profitability As Moderation Variable. Jurnal Akuntansi, XXV(02), 222–238.
idx.co.id.  (2023a).  Fact  Sheet  Indeks  IDX  Sektor  Barang  Konsumen  Primer
(IDXNONCYC) per Maret 2023. https://idx.co.id/id/data-pasar/laporan- statistik/fact-sheet-index/
idx.co.id.  (2023b,  April  13).  Notasi  Khusus  per  tanggal  13  April  2023. https://www.idx.co.id/id/perusahaan-tercatat/notasi-khusus/
Islamiyatun,  S.  B.,  Hermuningsih,  S.,  &  Cahya,  A.  D.  (2021).  Pengaruh  Profitabilitas, Likuiditas  Dan  Solvabilitas  Terhadap  Kondisi  Financial  Distress.  Competitive Jurnal Akuntansi Dan Keuangan, 5(2).
Kamaluddin,  A.,  Ishak,  N., & Mohammed,  N. F. (2019).  Financial  Distress  Prediction Through Cash Flow Ratios Analysis. International Journal of Financial Research, 10(3), 63–76. https://doi.org/10.5430/ijfr.v10n3p63
Kasmir.  (2019).  Analisis  Laporan  Keuangan  (1st  ed.).  Jakarta :  PT.  RajaGrafindo Persada.
Kusuma,  E.,  &  Sumani.  (2017).  Pengaruh  Likuiditas,  Leverage  dan  Profitabilitas Terhadap  Financial  Distress  (Z-Score)  Perusahaan  Property,  Real  Estate  dan Manufaktur Periode 2014-2016. Jurnal Manajemen, 14(1), 1–16.
Laksmiwati,  M.,  Mappadang,  A.,  &  Maulana,  M.  R.  (2022).  Determinan  Kinerja Keuangan  Dan  Good  Corporate  Governance  Terhadap  Financial  Distress  Model Altman. Jurnal Riset Akuntansi Dan Keuangan, 4(1), 21–32.
Maghfiroh,  R.  D.,  Hartono,  U.,  &  Haryono,  N.  A.  (2022).  The  Indonesia  Stock Exchange Companies: The Existence of Institutional Ownership As a Moderating Variable  Of  The  Influence  Of  Financial  Ratio  on  Financial  Distress.  Journal  of Business and Management Review, 3(8), 532–547.
Mahaningrum,  A.  A.  I.  A.,  &  Merkusiwati,  N.  K.  L.  A.  (2020).  Pengaruh  Rasio Keuangan Pada Financial Distress. E-Jurnal Akuntansi, 30(8), 1969–1984.
Marota,  R.,  Alipudin,  A.,  &  Maiyarash,  A.  (2018).  Pengaruh  Debt  To  Assets  Ratio (DAR),  Current  Ratio  (CR)  Dan  Corporate  Governance  Dalam  Memprediksi Financial Distress Pada Perusahaan BUMN Sektor Non Keuangan Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia. Jurnal  Ilmiah Akuntansi Fakultas Ekonomi, 4(2), 249– 266.
Murni,  M.  (2018).  Analisis  Faktor-Faktor  Yang  Mempengaruhi  Tingkat  Financial Distress Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di BEI Tahun 2010-2014. Jurnal Akuntansi Dan Bisnis, 4(1), 74–83.

## Mega Aktiva: Jurnal Ekonomi dan Manajemen
Email : megaaktiva@febi.umkendari.ac.id Website : https://megaaktiva.umkendari.ac.id/index.php/Jurnal
Nugrahanti,  Y.  W.  (2021).  Pengaruh  Pengungkapan  Corporate  Social  Responsibility Terhadap  Financial  Distress  Dengan  Mekanisme  Corporate  Governance  sebagai Pemoderasi. Simposium Nasional Perpajakan, 1(1), 45–60.
Paranita,  E.  S.,  &  Siska  MY,  A.  (2022).  Does  the  Covid-19  Pandemic  Affect  the Financial  Performance  of  Corporations?  Empirical  Evidence  from  Indonesia. International  Journal  of  Research  in  Business  and  Social  Science  (2147-  4478), 11(6), 307–313.
Rahayu,  W.  P.,  &  Sopian,  D.  (2017).  Pengaruh  Rasio  Keuangan  Dan  Ukuran Perusahaan  Terhadap  Financial  Distress.  Competitive  Jurnal  Akuntansi  Dan Keuangan, 1(2).
Sari,  I.  P.,  Susbiyani,  A.,  &  Syahfrudin,  A.  (2019).  Analisis  Faktor-Faktor  Yang Mempengaruhi  Kondisi  Financial  Distress  Pada  Perusahaan  Yang  Terdapat  DI BEI Tahun 2016-2018. Jurnal Ilmiah Akuntansi Dan Humanika, 9(2), 191–203. Savitri,  E.  R.,  &  Purwohandoko.  (2021).  Analisis  Pengaruh  Financial  Indicators  Dan Ownership Structure Untuk Memprediksi Kondisi Financial Distress. Jurnal Ilmu Manajemen, 9(2), 723–737.
Sekaran, U. & B. R. (2016). Research Methods for Business (7th ed.). Chichester, West Sussex, United Kingdom : John Wiley & Sons Ltd.
Setiyoharini, R., & Taufiqurahman, E. (2022). Pengaruh Rasio Keuangan, Kepemilikan Saham,  dan  Indikator  Makroekonomi  Terhadap  Financial  Distress.  Jurnal Ekonomi & Ekonomi Syariah, 5(1), 743–756.
Sugiharto,  B.,  Putri,  T.  E.,  &  Nur’alim,  R.  M.  (2021).  The  Effect  Of  Liquidity, Leverage,  And  Sales  Growth  On  Financial  Distress  With  Profitability  As Moderating  Variables  (Case  study  of  manufacturing  companies  listed  on  the Indonesia  Stock  Exchange  2017  –  2019).  Journal  of  Accounting  for  Sustainable Society, 3(1), 45–69. https://doi.org/10.35310/jass.v3i01.888
Suryani.  (2020).  Pengaruh  Profitabilitas,  Leverage,  Sales  Growth  dan  Ukuran Perusahaan terhadap Financial Distress. Jurnal Online Insan Akuntan, 5, 229–244. Susilowati,  P.  I.  M.,  &  Fadlillah,  M.  R.  (2019).  Faktor-Faktor  Yang  Mempengaruhi Financial  Distress  Pada  Perusahaan  Manufaktur  Di  Indonesia.  Jurnal  Akuntansi Dan Sistem Informasi , 4(1), 19–28.
Sutra,  F.  M.,  &  Mais,  R.  G.  (2019).  Faktor-Faktor  Yang  Mempengaruhi  Financial Distress dengan Pendekatan Altman Z-Score pada Perusahaan Pertambangan yang Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  Tahun  2015-2017.  Jurnal  Akuntansi  Dan Manajemen, 16(1), 34–72.
Utami, S. W., & Dirman, A. (2022). The Effect of Institutional Ownership, Managerial Ownership,  Liquidity,  and  Leverage  on  Financial  Distress.  Asian  Journal  of Economics, Business and Accounting, 22(21), 170–181.
Vestari,  M.,  &  Farida,  D.  N.  (2013).  Analisis  Rasio-Rasio  Dan  Ukuran  Keuangan, Prediksi Financial Distress Dan Reaksi Investor. Jurnal Akuntansi , 5 (1), 26–44.