DOI: https://doi.org/10.31933/jemsi.v3i3 Received: 18 November 2021 ,   Revised: 18 Desember 2021, Publish: 1 Januari 2022

## DETERMINASI NILAI  PERUSAHAAN DAN STRUKTUR MODAL : PROFITABILITAS DAN LIKUIDITAS PADA PERUSAHAAN PERKEBUNAN DI INDONESIA (LITERATURE REVIEW MANAJEMEN KEUANGAN)
Ari Supeno 1
1) Mahasiswa Program Magister Manajemen, Universitas Terbuka Jakarta, email: supeno.se@gmail.com

## Korespondensi Penulis: Ari Supeno
Abstrak: Penelitian  terdahulu  berfungsi  untuk  memperkuat  teori  dan  fenomena  hubungan ataupun  pengaruh  antar  variable.  Populasi  dalam  penelitian  ini  adalah  perusahaan perkebunan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode tahun 2018-2020. Sampel dalam penelitian  ini adalah  5  perusahaan  perkebunan  yang  masuk  dalam  indeks  Kompas  100. Analisis data menggunakan Partial Least Square (PLS) yaitu SEM berbasis varians, dengan software  SmartPLS.  Artikel  ini  mereview  Pengaruh  Profitabilitas  dan  Likuiditas  terhadap Nilai  Perusahaan  Perkebunan  di  Indonesia  dengan  Struktur  Modal  sebagai  Variabel Intervening  (Literature  Review  Manajemen  Keuangan).  Hasil  dari library  risearch ini adalah  bahwa:  1)  Profitabilitas  berpengaruh  negatif  terhadap  struktur  modal.  2)  Likuditas berpengaruh negatif terhadap struktur modal. 3) Profitabilitas berpengaruh positif terhadap nilai  perusahaan.  4)  Likuditas  berpengaruh  positif  terhadap  nilai  perusahaan.  5)  Struktur modal berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.
Keyword : Profitabilitas, Likuiditas, Struktur Modal, Nilai Perusahaan

## PENDAHULUAN

## Latar Belakang Masalah.
Perekonomian  di  Indonesia  saat  ini  mengalami  gejolak  yang  tidak  menentu  sebagai akibat  pandemi  Covid-19  yang  melanda  sejak  awal  tahun  2020.  Hal  ini  menimbulkan perbagai  usaha  dari  manajemen  untuk  menyelamatkan  perusahaan  dengan  berbagai alternatif. Berbagai cara yang dilakukan perusahaan tentunya akan menimbulkan persaingan antara sesama perusahaan. Persaingan antar perusahaan salah satunya dengan meningkatkan kinerja  perusahaan  agar  tetap  mendapatkan  kepercayaan  pelanggannya  sehingga  bisa mencapai  tujuan  perusahaan.  Tujuan  perusahaan  yang  paling  utama  adalah  meningkatkan pendapatan.  Semakin  tinggi  pendapatan  perusahaan  akan  meningkatkan  nilai  perusahaan yang  pada  akhirnya  akan  meningkatkan  kemakmuran  pemilik  perusahaan.  Pemilik
perusahaan  adalah  orang  yang memiliki perusahaan  dan  pihak  yang memiliki  saham  pada perusahaan.
Nilai  perusahaan  merupakan  gambaran  dari  kinerja  perusahaan  yang  bisa mempengaruhi  atensi  penanam  saham/investor  kepada  perusahaan.  Martono  &  Harjito (2013:13)  berkata  kalau  nilai  perusahaan  sangat  berarti  sebab  dengan  meningkatnya  nilai perusahaan  berarti  meningkatnya  kemakmuran  owner  industri  ataupun  pemegang  saham perusahaan. Kekayaan pemegang saham serta perusahaan dipresentasikan oleh harga pasar dari  saham  yang  menunjukan  gambaran dari  keputusan  investasi,  pendanaan  ( financing ), serta manajemen asset (Hermuningsih. S., 2013:128).
Nilai  perusahaan  merupakan  cerminan  dari  kesejahteraan  pemilik  perusahaan  serta pemegang saham perusahaan. Semakin tinggi nilai perusahaan akan semakin meningkatkan kesejahteraan  pemilik  perusahaan.  Oleh  sebab  itu  nilai  perusahaan  merupakan  hal  yang sangat  penting  dipandangan  penanam  saham  dan  pemberi  kredit  untuk  diketahui.  Nilai perusahaan  bisa  memberikan  sinyal  yang  baik  dipandangan  penanam  saham  untuk menanamkan modalnya di perusahaan dan sebaliknya dipandangan pemberi kredit/kreditur nilai  perusahaan  akan  memberikan  gambaran  tentang  kemampuan  perusahaan  dalam membayar utangnya yang akan memberikan rasa percaya kreditur untuk memberikan kredit kepada  perusahaan  tersebut.  Selain  itu  nilai  perusahaan  juga  akan  sangat  berarti  apabila perusahaan  mau go public yaitu mau mendapatkan  modal dengan menjual saham di bursa saham. Setiap saat harga saham di bursa saham dapat dievaluasi perkembangannya terhadap nilai  perusahaan.  Perkembangan  kinerja  operasi  dan  keuangan  perusahaan  akan mempengaruhi harga saham dan nilai perusahaan secara keseluruhan.
Struktur  modal  merupakan  pembiayaan  permanen  yang  terdiri  dari  hutang  jangka panjang,  saham  preferen  serta  modal  pemegang  saham.  Menurut  Eugene  F  Brigham  & Houston  (2011)  struktur  modal  ( capital  structure )  ialah  campuran  hutang  serta  ekuitas dalam  struktur  keuangan  jangka  panjang  industri.  Struktur  modal  merupakan  hal  sangat berarti bagi perusahaan karena tinggi rendahnya struktur modal akan berpengaruh langsung pada posisi keuangan perusahaan yang pada akhirnya akan mempengaruhi nilai perusahaan. Keputusan  yang  tidak  tepat  dalam  penggunaan  struktur  modal  akan  berdampak  luas  pada perusahaan  terutama dalam  memanfaatkan hutang yang akan berakibat pada beban hutang yang makin besar yang menjadi tanggungan perusahaan.
Terdapat  beberapa  aspek  yang  mempengaruhi  struktur  modal  serta  nilai  perusahaan, didalam  riset  ini  antara  lain  adalah  rasio  profitabilitas.  Profitabilitas  membuktikan efektifitas  ataupun  kinerja  perusahaan  dalam  menciptakan  tingkatan  keuntungan  dengan memakai aset yang dimilikinya.
Profitabilitas  merupakan  prasyarat  yang  berarti  dalam  melindungi  keberlangsungan suatu  perusahaan  dalam  jangka  panjang  serta  merupakan  variabel  yang  mempengaruhi secara  signifikan  terhadap  pencapaian  tujuan  keuangan  perusahaan.  Profitabilitas  menjadi daya  tarik  yang  utama  bagi  pemilik  perusahaan  dan  pemegang  saham  sebab  profitabilitas
merupakan hasil yang diperoleh lewat usaha manajemen atas dana yang di investasikan para pemegang saham serta mencerminkan pembagian laba yang menjadi haknya yaitu seberapa banyak yang diinvestasikan kembali serta seberapa banyak yang dibayarkan sebagai deviden tunai maupun deviden saham kepada mereka. Dimensi perusahaan yang besar menampilkan industri dalam menghadapi perkembangan sehingga investor hendak merespon positif serta nilai  perusahaan  akan  bertambah.  Pangsa  pasar  yang  relatif  menampilkan  energi  dalam bersaing perusahaan yang lebih besar dibandingkan pesaing utamanya.
Aspek lain yang mempengaruhi struktur modal dan nilai perusahaan, di dalam riset ini disamping rasio profitabilitas yaitu rasio likuiditas. Likuiditas mempunyai hubungan  yang erat  dengan  laba  sebab  likuiditas  menampilkan  besarnya  modal  kerja  yang  diperlukan perusahaan  dalam  membiayai  aktivitas  operasional  perusahaan.  Perencanaan  serta pengawasan  likuiditas  industri  sangat  berarti  untuk  industri  sebab  bisa  menghindarkan industri  dari  resiko  tidak  terpenuhinya  kewajiban  pembiayaan  jangka  pendek  serta kelebihan  aset  lancar.  Sartono.  A.  (2012:116)  menyatakan  bahwa  likuiditas mengindikasikan  kesiapan  industri  dalam  menuntaskan  kewajiban  berjangka  pendek  tepat pada  waktunya  dikala  jatuh  tempo,  yang  dicerminkan  dari  besarnya  aktiva  lancar  yang dimiliki industri.
Industri dengan rasio likuiditas besar cenderung hendak kurangi ataupun sama sekali tidak  memakai  hutang  sebab  mempunyai  jumlah  dana  internal  yang  besar,  sehingga  lebih memilih  buat  mengoptimalkan  pemakaian  atas  dana  tersebut.  Teori pecking  order bisa dimengerti  sebagai  kondisi  dimana  industri  lebih  cenderung  memakai  pendanaan  internal selaku alternative pendanaan investasi baru (Sheikh & Zongjun, 2011).
Tidak  hanya  sebagian  aspek  diatas,  struktur  modal  dalam  riset  ini  digunakan  selaku variabel  yang  mengintervening  nilai  perusahaan.  Struktur  modal  ialah  pendanaan  ekuitas serta utang dalam suatu industri. Optimalisasi nilai industri yang merupakan tujuan industri bisa dicapai lewat penerapan fungsi manajemen keuangan, dimana tiap keputusan keuangan yang  diambil  hendak  pengaruhi  keputusan  keuangan  yang  lain  serta  berakibat  pada  nilai perusahaan.
Berdasarkan  uraian  tersebut,  penelitian  ini  bertujuan  untuk  menguji  pengaruh langsung  profitabilitas,  likuiditas  dan  struktur  modal  terhadap  nilai  perusahaan  pada perusahaan  sub-  sektor  perkebunan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI),  suatu studi  literatur  Manajemen  Keuangan.  Kajian  teoritis  yang  dilakukan  dengan  studi  pada temuan empiris memberikan gambaran tentang variabel dan keterkaitan antar variabel yang kemudian  dapat  membantu  merumuskan  hipotesis.  Berdasarkan  kerangka  tersebut, penelitian  TAPM  ini  diharapkan  dapat  memberikan  kontribusi  teoritis  dan  praktis  terkait pengaruh langsung profitabilitas, likuiditas dan struktur modal terhadap nilai perusahaan.
Secara  rinci  tujuan  dari  penulisan  artikel  ini  adalah  mengetahui  pengaruh  antara variabel  exogen  profitabilitas  dan  likuiditas  terhadap  variabel  endogen  struktur  modal  dan nilai perusahaan.
1) Pengaruh profitabilitas terhadap struktur modal
2) Pengaruh likuiditas terhadap struktur modal
3) Pengaruh profitabilitas terhadap nilai perusahaan
4) Pengaruh likuiditas terhadap nilai perusahaan
5) Pengaruh struktur modal terhadap nilai perusahaan

## KAJIAN TEORI

## Nilai Perusahaan
Nilai perusahaan menurut Fahmi, I (2015:82), merupakan rasio nilai pasar yaitu rasio yang  menggambarkan  keadaan  di  pasar.  Rasio  ini  dapat  membagikan  uraian  kepada  pihak manajemen industri terhadap keadaan pelaksanaan yang hendak dilaksanakan serta akibatnya pada  waktu  yang  akan  datang.  Selanjutnya  menurut  Sartono  (2016:9),  nilai  perusahaan merupakan tujuan memaksimumkan mamakmurkan pemegang saham serta ditempuh dengan memaksimumkan nilai saat ini ataupun present value seluruh kemakmuran pemegang saham hendak  bertambah  apabila  haga  saham  bertambah.  Sedangkan  nilai  perusahaan  menurut Harmono  (2014:233),  merupakan  kinerja  industri  yang  dicerminkan  oleh  harga  saham  yang dibangun  oleh  permintaan  serta  penawaran  pasar  modal  yang  merefleksikan  evaluasi  warga terhadap  kinerja  industri.  Berdasarkan  pendapat  para  ahli  di  atas,  maka  dapat  dirangkum kesimpulan  bahwa  nilai  perusahaan  ( company  value )  ialah  suatu  nilai  yang  bisa  digunakan buat  mengukur  tingkatan  kepentingan  suatu  industri  dilihat  dari  sudut  pandang  sebagian pihak seperti para investor yang mengaitkan nilai suatu industri dari harga sahamnya. Dalam jangka panjang nilai suatu industri merupakan memaksimumkan nilai industri, semakin tinggi nilai industri menggambarkan semakin sejahtera pula pemiliknya.
Pada  umumnya  nilai  perusahaan  merupakan  suatu  hal  yang  sangat  berarti  dalam industri.  Perihal  tersebut  sebab  nilai  perusahaan  pengaruhi  seorang  investor  buat melaksanakan  penanaman  modal  pada  industri  tersebut.  Tidak  hanya  itu  nilai  industri dikatakan  sangat  berarti  sebab  dengan  nilai  perusahaan  yang  tinggi  hendak  diiringi  oleh tingginya  kemakmuran  pemegang  saham.  Semakin  tinggi  harga  saham  hingga  semakin tinggi  nilai  perusahaan  tersebut.  Nilai  perusahaan  yang  tinggi  jadi  kemauan  para owner industri, karena dengan nilai yang tinggi  meyakinkan kemakmuran pemegang saham yang juga  akan  bertambah.  Kekayaan  pemegang  saham  serta  industri  digambarkan  oleh  harga pasar  serta  saham  yang  merukapan  gambaran  keputusan  investasi,  pendanaan  serta menejemen  asset.  Penelitian  oleh  (Anjarwati.  K  et  al.,  2015)  menggunakan  satu  indikator dalam mengukur nilai perusahaan, yaitu: Price Book Value (PBV).
Penelitian  tentang  nilai  perusahaan  telah  banyak  dikaji  oleh  penelitian  sebelumnya seperti  penelitian  yang  dikembangkan  oleh  (Dwi.  F.  Jayanti,  2018),  (Adhitya.  N.  Ananda, 2017),  (Sondakh.  R,  2019),  (Nur.  A.  Chasanah,  2019),  (Sugiyanto  &  Setiawan,  2019), (Dewi.  N.,  et  al.,  2018),  (Permatasari.  D.,  2018),  (Hirdinis.  M.,  2019),  (Mudjijah  et  al., 2019), (Nur.
T. Asih et  al., 2019), (Robiyanto et al., 2020), (Putri. S. Maharani, 2019), (Musarofah.  F., 2020), (Nabilah. Z., 2020).

## Rasio Profitabilitas
Pengertian rasio profitabilitas menurut Sutrisno (2012:120), merupakan kemampuan industri  untuk  mendapatkan  laba  dalam  hubungannya  dengan  penjualan,  total  aktiva ataupun  modal  sendiri.  Dengan  demikian  bagi  investor  untuk  jangka  panjang  akan  sangat berkepentingan  dengan  analisis  profitabilitas  ini.  Menurut  M.  M.  Hanafi  &  Halim (2016:82),  rasio  profitabilitas  merupakan  rasio  yang  mengukur  kemampuan  industri menciptakan  keuntungan  (profitabilitas)  pada  tingkatan  penjualan,  aset  serta  modal  saham yang tertentu. Sedangkan rasio profitabilitas menurut Fahmi (2015:116), rasio profitabilitas ialah untuk membuktikan keberhasilan industri di dalam menciptakan keuntungan  investor yang  potensial  untuk  menganalisa  dengan  teliti  suatu  industri  serta  kemampuannya  buat memperoleh  keuntungan.  Semakin  baik  rasio  profitabilitas  maka  akan  semakin  baik menggambarkan kemampuan tingginya perolehan keuntungan industri.
Dari  beberapa  pengertian  menurut  pendapat  para  ahli  diatas  dapat  diambil kesimpulan bahwa  rasio  profitabilitas  merupakan  rasio  yang  menggambarkan  kemampuan perusahaan  untuk  menciptakan  laba  industri.  Rasio  profitabilitas  ini  pula  mengukur seberapa besar kemampuan  industri mendapatkan laba dalam kaitannya dengan penjualan, aset  ataupun  laba  serta  modal  sendiri.  Penelitian  oleh  (Putri.  S.  Maharani,  2019) menggunakan  satu  indikator  dalam  mengukur  rasio  profitabilitas,  yaitu: Return  On  Assets (ROA)
Penelitian tentang rasio profitabilitas telah banyak dikaji oleh penelitian sebelumnya seperti  penelitian  yang  dikembangkan  oleh  (Rahma  et  al.,  2019),  (Denziana  &  Yunggo, 2017),  (Widayanti  et  al.,  2016),  (Dahlena.  M.  Nasution,  2017),  (Dwi.  F.  Jayanti,  2018), (Primantara  &  Dewi,  2016),  (Adhitya.  N.  Ananda,  2017),  (Sondakh.  R.,  2019),  (Nur.  A. Chasanah,  2019),  (Sugiyanto  &  Setiawan,  2019),  (Nur.  T.  Asih  et  al.,  2019),  (Robiyanto et al., 2020), (Musarofah. F., 2020), (Anjarwati. K et al., 2015).

## Rasio Likuiditas
Rasio  likuiditas  menurut  Kasmir  (2013:65)  merupakan  rasio  yang  menggambarkan kemampuan  industri  untuk  menuntaskan  kewajiban  jangka  pendeknya  (kurang  dari  satu tahun).  Industri  yang  memiliki  kemampuan  buat  membayar  kewajiban  jangka pendeknya  disebut  industri  yang  likuid,  demikian  juga  kebalikannya  industri  yang  tidak memiliki  kemampuan  buat  membayar  kewajiban  jangka  pendeknya  disebut  industri  yang ilikuid. Sebagian tipe rasio yang tercantum dalam rasio likuiditas ialah rasio lancar ( current ratio ), rasio cepat ( quick ratio ) serta rasio kas ( cash ratio ).
Selanjutnya  menurut  Fahmi  (2015:65),  rasio  likuiditas  adalah  kemampuan  sesuatu industri  untuk  penuhi  kewajiban  jangka  pendeknya  secara  tepat.  Semakin  besar current ratio,  quick  ratio,  net  working  ratio serta cash  flow  likuidity  ratio hingga  membuktikan semakin besar kemampuan industri dalam penuhi kewajiban jangka pendeknya. Bersumber pada sebagian pengertian menurut para pakar diatas, bisa diambil kesimpulan bahwa  rasio likuiditas ini digunakan untuk mengukur seberapa besar kemampuan sesuatu industri dalam penuhi  kewajiban  keungan  jangka  pendeknya  guna  mendapatkan  kas.  Penelitian  oleh
(Nabilah.  Z.,  2020)  menggunakan  satu  indikator  dalam  mengukur  rasio  likuiditas,  yaitu: Current Ratio ( CR).
Penelitian  tentang  rasio  likuiditas  telah  banyak  dikaji  oleh  penelitian  sebelumnya seperti  penelitian  yang  dikembangkan  oleh  (Rahma  et  al.,  2019),  (Widayanti  et  al.,  2016), (Dahlena.  M.  Nasution,  2017),  (Šarlija.  N  &  Harc,  2012),  (Dwi.  F.  Jayanti,  2018), (Primantara & Dewi, 2016), (Sondakh. R., 2019), (Nur. A. Chasanah, 2019), (Sugiyanto & Setiawan, 2019), (Dewi. N., et al., 2018), (Nur. T. Asih et al., 2019), (Musarofah. F., 2020), (Anjarwati. K et al., 2015).

## Struktur Modal
Struktur  modal  menurut  Fahmi  (2015:184),  menyatakan  bahwa  struktur  modal adalah wujud proporsi keuangan industri yaitu antara modal yang dipunyai yang bersumber dari utang jangkan panjang ( long term liabilities ) serta modal sendiri ( share holders equity ) yang jadi sumber pembiayaan suatu industri. Kemudian menurut Halim (2015:81), struktur modal  merupakan  perbandingan  antara  total  hutang  (modal  asing)  dengan  total  modal sendiri/ekuitas.  Selanjutnya  menurut  Sartono.  A.  (2012:225),  berpendapat  bahwa  struktur modal  adalah  perimbangan  antara  jumlah  utang  jangka  pendek  yang  bersifat  permanen, utang jangka panjang, saham preferen serta saham biasa.
Bersumber pada beberapa pengertian diatas bisa diambil kesimpulan bahwa struktur modal  adalah  bagian  dari  struktur  keuangan  yang  berasal  dari  perbandingan  antara  utang jangka  pendek,  utang  jangka  panjang,  saham  preferen  serta  saham  biasa  yang  digunakan oleh  industri.  Penelitian  oleh  (Permatasari,  2018)  menggunakan  tiga  indikator  dalam mengukur  struktur  modal,  meliputi:1) Debt  to  Asset  Ratio (DAR) ;  2) Long  Term  Debt  to Equity Ratio (LtDER) ; 3) Debt to Equity Ratio (DER) .
Penelitian  tentang  struktur  modal  telah  banyak  dikaji  oleh  penelitian  sebelumnya seperti  penelitian  yang  dikembangkan  oleh  (Rahma  et  al.,  2019),  (Denziana  &  Yunggo, 2017), (Widayanti et al., 2016), (Dahlena. M. Nasution, 2017), (Šarlija. N & Harc, 2012), (Dwi. F. Jayanti, 2018), (Primantara & Dewi, 2016), (Adhitya. N. Ananda, 2017), (Mouna et  al.,  2017)  ,(Nur.  A.  Chasanah,  2019),  (Dewi.  N.,  et  al.,  2018),  (Hirdinis.  M.,  2019), (Mudjijah et al., 2019), (Nur. T. Asih et al., 2019), (Putri. S. Maharani, 2019), (Musarofah. F., 2020), ( Anjarwati. K et al., 2015), Nabilah. Z. (2020).
Tabel 1. Penelitian terdahulu No  Author (tahun) Hasil Riset terdahulu Persamanan dengan artikel ini Perbedaan dengan artikel ini 1  Aulia Rahma (2019) 1.  Variabel  Profitabilitas  (ROA) mempunyai  pengaruh  negatif signifikan terhadap struktur modal (utang jangka panjang dan Variabel Likuiditas berpengaruh negatif signifikan terhadap struktur modal. Variabel  profitabilitas mempunyai  pengaruh positif terhadap struktur modal.
utang jangka pendek).
2. Variabel Profitabilitas (ROE) mempunyai pengaruh positif
terhadap struktur modal (utang jangka panjang dan utang jangka
pendek ).
3. Variabel Likuiditas (LIQ)
mempunyai pengaruh negatif signifikan terhadap struktur modal (utang jangka panjang dan utang jangka pendek). 2 Angrita Denziana (2017), Hasil penelitian menunjukkan bahwa profitabilitas berpengaruh negatif dan signifikan terhadap struktur modal. Profitabilitas berpengaruh negatif dan signifikan terhadap struktur modal. Variabel X2 dan X3 berpengaruh positif dan signifikan terhadap Y. 3 Luh Putu Widayanti (2016) 1. Profitabilitas tidak berpengaruh terhadap struktur modal. 2. Likuiditas berpengaruh negatif dan signifikan terhadap struktur modal Likuiditas berpengaruh negatif dan signifikan terhadap struktur modal Variabel profitabilitas tidak berpengaruh terhadap struktur modal. 4 Murni Dahlena Nst (2017) 1. likuiditas dan risiko bisnis tidak berpengaruh terhadap struktur modal perusahaan textile dan garment yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI), 2. Sedangkan profitabilitas berpengaruh terhadap struktur modal. Profitabilitas berpengaruh terhadap struktur modal Variabel likuiditas dan risiko bisnis tidak berpengaruh terhadap struktur modal 5 Fitri Dwi Jayanti (2016) 1. Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa variabel profitabilitas yang diukur dengan rasio Return On Equity (ROE) dan variabel ukuran perusahaan yang diukur dengan rasio Log natural (Ln) dari total aset berpengaruh terhadap nilai perusahaan (PBV). 2. Sedangkan variabel struktur modal yang diukur dengan rasio Debt to Equity Ratio (DER) dan likuiditas yang diukur dengan rasio Current Ratio (CR) tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan (PBV). Profitabilitas berpengaruh terhadap nilai perusahaan Variabel struktur modal yang diukur dengan rasio Debt to Equity Ratio (DER) dan likuiditas yang diukur dengan rasio Current Ratio (CR) tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan (PBV). 6 Nataša Šarlija (2016) The aim of this paper was to investigate the impact of liquidity on the capital structure of Croatian firms. The results of this research show that there is a negative relationship between liquidity and capital structure. Likuiditas berpengaruh negatif dan signifikan terhadap struktur modal Variabel X dan Y masing-masing terdiri atas 1 variabel,
sedangkan dalam artikel ini Variabel X dan Y masing-masing terdiri atas 2 variabel.
7 A.A Ngr Ag Ditya Yudi Primantara (2016) 1. Hasil olah data diperoleh bahwa likuiditas, ukuran perusahaan dan pajak berpengaruh postif dan signifikan terhadap struktur modal, 2. Profitabilitas berpengaruh Negatif dan tidak signifikan terhadap struktur modal Likuiditas berpengaruh terhadap struktur modal Profitabilitas berpengaruh Negatif dan tidak signifikan terhadap struktur modal 8  Nova Adhitya Ananda (2017) 1. Hasil penelitian menunjukkan secara langsung struktur modal memiliki pengaruh yang signifikan terhadap nilai perusahaan, sedangkan profitabilitas tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan. 2. Profitabilitas berpengaruh secara tidak langsung terhadap nilai perusahaan melalui struktur modal. Struktur modal memiliki pengaruh yang signifikan terhadap nilai perusahaan. Profitabilitas tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan. 9  Renly Sondakh (2018) 1. Liquidity as measured by Current Assets (CR) has a positive and significant effect on firm value.
2. Profitability measured using Return On Assets (ROA) has no effect and is not significant on firm value. Likuditas berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan Profitabilitas tidak berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan 10  Amalia Nur Chasanah (2018), 1. Berdasarkan uji t rasio profitabilitas yang diproksikan dengan ROA berpengaruh terhadap nilai perusahaan, sedangkan rasio likuiditas, struktur modal dan ukuran perusahaan yang diproksikan
Current ratio, Debt to equity ratio dan Total Asset tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
2. Berdasarkan uji ANOVA, Current ratio, Debt to equity ratio, Total Asset dan Return On Asset berpengaruh secara bersama-sama terhadap nilai perusahaan. Profitabilitas yang diproksikan dengan ROA berpengaruh terhadap nilai perusahaan Rasio likuiditas, struktur modal dan ukuran perusahaan yang diproksikan
Current ratio, Debt to equity ratio dan Total Asset tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan. 11  Sugiyanto (2019) 1. likuiditas berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan pada perusahaan Jasa keuangan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) periode tahun 2014 – 2019. 2. Profitabilitas berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan. Profitabilitas dan likuiditas berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan Variabel X3 berpengaruh signifikan terhadap Y
12  Nilawati Dewi (2018) 1. Ada pengaruh CR terhadap struktur modal di perusahaan property yang terdaftar di BEI.
2. Ada pengaruh CR terhadap PBV
3. Ada pengaruh tidak langsung CR terhadap PBV melalui struktur
modal 4. Ada pengaruh tidak langsung DER terhadap PBV melalui struktur modal di perusahaan property yang terdaftar di BEI. Likuditas berpengaruh terhadap struktur modal dan berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan Variabel X2 berpengaruh positif terhadap Y1 tetapi berpengaruh negatif terhadap Y2 . 13  Diana Permatasari (2018) 1. Struktur modal yang terdiri dari variabel Debt to Aseet Ratio , Long Term Debt to Equity Ratio dan Debt to Equity Ratio secara simultan berpengaruh signifikan Struktur modal berpengaruh signifikan tehadap nilai perusahaan Secara parsial variabel struktur modal yang terdiri dari indikator Debt to Aseet Ratio dan Debt tehadap nilai perusahaan yang diukur dengan variabel Price to Book Value .
2. Secara parsial variabel Debt to Aseet
Ratio berpengaruh tidak signifikan terhadap variabel Price to Book
Value . 3. Secara parsial variabel Debt to
Equity Ratio berpengaruh tidak signifikan variabel Price to Book Value.
to Equity Ratio berpengaruh tidak signifikan tehadap nilai perusahaan yang diukur dengan variabel Price to Book Value . 14  Hirdinis M (2018) 1. Based on the analysis results, it was concluded that capital structure has a significant positive effect on firm value while firm size has a significant negative effect on firm value. 2. Profitability has no significant effect on firm value, whilst
company size has a significant positive effect on profitability. 3. However, profitability is not able to mediate the influence of capital structure and firm size on firm value. Struktur modal berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan, Profitabilitas tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan dan Struktur modal tidak mampu memediasi pengaruh profitabilitas terhadap nilai perusahaan. 15  Thorida Nur Asih (2019) 1. Likuiditas berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
2. Likuiditas berpengaruh terhadap struktur modal.
3. Likuiditas berpengaruh terhadap nilai perusahaan melalui struktur
modal sebagai variabel intervening.
4. Profitabilitas tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan melalui struktur modal sebagai variabel intervening. 1. Likuiditas berpengaruh terhadap struktur modal dan nilai perusahaan. 2. Likuiditas berpengaruh terhadap nilai perusahaan melalui struktur modal sebagai variabel intervening. Variabel profitabilitas tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan melalui
struktur modal sebagai variabel intervening.
16  Silvya Putri Maharani (2019) 1. Profitabilitas berpengaruh signifikan positif  terhadap nilai perusahaan.
2. Struktur modal berpengaruh signifikan positif  terhadap nilai perusahaan. 3. Secara tidak langsung variabel Profitabilitas melalui struktur modal sebagai variabel intervening tidak mempunyai pengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan. Profitabilitas dan Struktur modal berpengaruh signifikan positif terhadap nilai perusahaan. Variabel X1 berpengaruh positif signifikan terhadap Z, X3 berpengaruh positif signifikan terhadap Z, X1 berpengaruh positif signifikan terhadap Y, X3 berpengaruh positif signifikan terhadap Y dan X1, X2 dan X3 tidak berpengaruh terhadap Y melalui mediasi Z. 17  Kenti Anjarwati, Mochammad Chabachib, Irene Rini Demi P (2016) 1. Profitabilitas (NPM) berpengaruh negatif signifikan berpengaruh pada DER.
2. CR negatif signifikan berpengaruh pada DER.
3. Profitabilitas (NPM) berpengaruh positif dan signifikan terhadap PBV, 1. Profitabilitas dan likiuditas berpengaruh negatif signifikan terhadap struktur modal 2. Profitabilitas, likiuditas dan struktur modal Variabel X2 tidak berpengaruh signifikan terhadap Y2, X2 berpengaruh positif signifikan terhadap Y1,
X3 tidak berpengaruh signifikan terhadap

## METODE PENULISAN
Metode  penulisan  artikel  ilmiah  ini  adalah  dengan  metode  kuantitatif  dan  studi literature atau Library Research . Mengkaji Buku-buku literature sesuai dengan teori yang di bahas  khusunya  di  lingkup  Manajemen  Keuangan.  Disamping  itu  menganalisis  artikel- artikel  ilmiah  yang  bereputasi  dan  juga  artikel  ilmiah  dari  jurnal  yang  belum  bereputasi. Semua artikel ilmiah yang di citasi bersumber dari Mendeley dan Scholar Google.
Penelitian  ini  dilakukan  pada  Perusahaan  sub-sektor  perkebunan  yang  sudah  dan masih  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia.  Data  yang  digunakan  yaitu  data  sekunder  yang berupa laporan keuangan perusahaan yang diperoleh dari situs resmi Bursa Efek Indonesia melalui situs www.idx.co.id .
Selanjutnya  dibahas  secara  mendalam  pada  bagian  kajian  pustaka  sebagai  dasar perumusan  hipotesis  dan  selanjutnya  akan  menjadi  dasar  untuk  melakukan  perbandingan dengan hasil ataupun temuan-temuan yang terungkap dalam penelitian.

## HASIL DAN PEMBAHASAN
4. CR tidak signifikan terhadap PBV,
5. DER positif dan dampak yang signifikan pada PBV. 6. pengaruh intervensi secara statistik DER, NPM dapat memediasi pengaruh terhadap nilai perusahaan. 7. pengaruh intervensi DER secara statistik dapat memediasi pengaruh CR pada PBV. berpengaruh positif signifikan terhadap nilai perusahaan. 3. Struktrul modal memediasi pengaruh profitabilitas dan likiuditas terhadap nilai perusahaan. Y1 dan X2 tidak berpengaruh signifikan terhadap Y1 melalui mediasi Y2.

## Pengaruh Profitabilitas terhadap Struktur Modal
Profitabilitas  adalah  kemampuan  perusahaan  untuk  memperoleh  laba  dalam hubungannya  dengan  penjualan,  total  asset  maupun  modal  sendiri.  Menurut teori  pecking order dan  pendapat  peneliti  sebelumnya,  perusahaan  yang  memiliki  tingkat  keuntungan yang  besar  mempunyai  sumber  pendanaan  internal  yang  lebih  besar  dan  mendorong perusahaan untuk menggunakannya terlebih dahulu untuk memenuhi kebutuhan operasional perusahaan  sehingga  tingkat  penggunaan  hutangnya  atau  pendanaan  eksternal  yang digunakan  relatif  kecil  dan  akan  memperkecil  resiko  timbulnya  kebangkrutan  serta  biaya hutang yang tinggi.
Struktur  modal  merupakan  masalah  penting  bagi  setiap  perusahaan,  karena  baik buruknya  struktur  modal  akan  mempunyai  efek  yang  langsung  terhadap  posisi  financial perusahaan.  Manajer  keuangan  dituntut  mampu  menciptakan  struktur  modal  yang  optimal dengan  cara  menghimpun  dana  dari  dalam  maupun  luar  perusahaan  secara  efisien,  yang berarti bahwa keputusan manajer mampu meminimalisir biaya modal yang ditanggung oleh perusahaan.  Biaya  modal  yang  timbul  merupakan  suatu  konsekuensi  langsung  dari keputusan  yang  diambil  ketika  manajer  menggunakan  hutang  maka  akan  timbul  biaya modal sebesar beban bunga yang disyaratkan oleh kredit. Namun bila manajer memutuskan untuk  menggunakan  dana  internal  maka  akan  timbul opportunity  cost dari  dana  yang dikeluarkan.
Keputusan  pendanaan  atau  struktur  modal  yang  tidak  cermat  akan  berpengaruh langsung terhadap penurunan profitabiltas perusahaaan tersebut. Penelitian yang dilakukan oleh  Rahma  et  al.  (2019),  Denziana  &  Yunggo  (2017)  dan  Ratna.  C.  Dewi  (2021) menunjukkan bahwa profitabilitas berpengaruh negatif terhadap struktur modal.

## Pengaruh likuditas terhadap struktur modal
Pecking  order  theory ,  menyebutkan  bahwa  perusahaan  yang  mempunyai  likuiditas yang tinggi akan cenderung tidak menggunakan pembiayaan dari hutang karena mempunyai dana  yang  besar  untuk  pendanaan  internalnya.  Penggunaan  alternatif  pendanaan  dimulai dari  sekuritas  yang  paling  tidak  beresiko  yaitu  laba  ditahan,  hutang  kemudian  penerbitan saham  baru.  Laba  ditahan  ( retained  earning )  merupakan  laba  bersih  yang  tidak didistribusikan  kepada  para  pemegang  saham.  Pertambahan  jumlah  aset  yang  efektif  akan meningkatkan penjualan dan pada akhirnya meningkatkan laba. Laba ditahan diinvestasikan kembali  dengan harapan  peningkatan  laba  perusahaan  pada  tahun  mendatang.  Perusahaan yang  mempunyai  likuiditas  tinggi  berarti  mempunyai  kemampuan  membayar  hutang. Dalam hal ini disebabkan perusahaan yang memiliki likuditas yang tinggi mempunyai dana internal  yang  besar,  sehingga  perusahaan  tersebut  akan  menggunakan  dana  internalnya terlebih  dahulu  untuk  membiayai  investasinya  sebelum  menggunakan  pembiayaan eksternal  melalui  hutang.  Penelitian  yang  dilakukan  oleh  Primantara  &  Dewi  (2016)  dan Kajananthan  &  Achchuthan  (2013)  menunjukkan  bahwa  likuditas  berpengaruh  negative terhadap struktur modal.

## Pengaruh profitabilitas terhadap nilai perusahaan
Profitabilitas atau laba merupakan pendapatan dikurangi beban dan kerugian selama periode  pelaporan.  Analisis  mengenai  profitabilitas  sangat  penting  bagi  kreditor  dan investor  ekuitas.  Pertumbuhan  profitabilitas  berarti  prospek  perusahaan  di  masa  depan dinilai  semakin  baik  juga,  artinya  semakin  baik  pula  nilai  perusahaan  dimata  investor. Tingginya  tingkat  laba  yang  dihasilkan,  berarti  prospek  perusahaan  untuk  menjalankan operasinya di masa  depan  juga tinggi sehingga nilai perusahaan yang  tercermin dari harga saham  perusahaan  akan  meningkat.  Hal  ini  sesuai  dengan  konsep signaling  theory yang menyatakan  bahwa  profitabilitas  akan  menjadi  sinyal  dari  manajemen  yang menggambarkan  prospek  perusahaan  berdasarkan  tingkat  profitabilitas  yang  terbentuk  dan secara  langsung  mempengaruhi  nilai  perusahan  yang dapat  dilihat  dari  harga  saham  di pasaran.  Penelitian  yang  dilakukan  oleh  Jayanti  (2018),  Fajaria  (2018)  dan  Yanti  & Darmayanti  (2019)  menunjukkan  bahwa  profitabilitas  berpengaruh  positif  terhadap  nilai perusahaan.

## Pengaruh likuditas terhadap nilai perusahaan
Likuiditas  merupakan  kemampuan  perusahaan  untuk  memenuhi  kewajiban  jangka pendeknya  dengan  menggunakan  aktiva  lancar  yang  dimilikinya.  Likuiditas  danstruktur modal  mempunyai  pengaruh  terhadap  jenis  modal  apa  yang  akan  ditarik.  Apabila jumlahmodal  yang  dibutuhkan  sangat  besar,  maka  dirasa  perlu  bagi  perusahaan  tersebut mengeluarkansekuritas  secara  bersama-sama  begitu  pula  sebaliknya.  Struktur  modal  yang optimal suatu perusahaan adalah komposisi antara hutang jangka panjang dan modal sendiri yang  merupakan  sumber  pembelanjaan  aktiva-aktiva  jangka  panjang  perusahaan.  Dalam kondisi  tertentu  perusahaan-perusahaan  dapat  memenuhi  kebutuhan  dananya  dengan menggunakan sumber dana dari dalam perusahaan,  tetapi mungkin saja kebutuhan dananya diperoleh dari luar perusahaan apabila dana dari dalam perusahaan tidak mencukupi. Untuk mendapatkan  struktur  modal  optimal,  perusahaan  harus  mengetahui  besarnya  biaya  modal yang  dikeluarkan  oleh  perusahaan  atas  penggunaan  modal  tersebut,  karena  struktur  modal yang  optimal  adalah  struktur  modal  yang  dapat  meminimalkan  biaya  modalnya  dalam janka  pendek  maupun  janka  panjannya.  Perusahaan  yang  memiliki  likuiditas yang  tinggi berarti  perusahaan  memiliki internal  financing yang  akan  cukup  digunakan  untuk membayar kewajibanya sehingga struktur modal juga berkurang. Penelitian yang dilakukan oleh  Sondakh.  R.  (2019),  N.  Dewi  et  al.  (2018)  dan  Yanti  &  Darmayanti  (2019) menunjukkan bahwa likuiditas berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.

## Pengaruh struktur modal terhadap nilai perusahaan
Menurut pecking  order  theory perusahaan  dengan  tingkat  keuntungan  yang  besar akan lebih  menggunakan  dana  internal  terlebih  dahulu  sebelum  menggunakan  hutang. Struktur  modal  merupakan  kemampuan  perusahaan  memperoleh  pinjaman  melalui  pasar modal. Dengan kata lain struktur modal merupakan proporsi kebutuhan belanja perusahaan dengan sumber pendanaan jangka panjang yang berasal dari dana eksternal. Apabila dengan adanya pendanaan tersebut dapat dimanfaatkan dengan baik oleh perusahaan sehingga dapat menghasilkan  laba  yang  relatif  tinggi  maka  penggunaan  hutang  akan  meningkatkan  nilai perusahaan,  tetapi  apabila  penggunaan  hutang  tersebut  justru  akan  menimbulkan  beban
Struktur Modal (Y1) - Debt to Asset Ratio (DAR) - Debt to Equity Ratio (DER) H 5 Nilai Perusahaan (Y2) - Price to Book Value (PBV) - Price Earning Ratio (PER) H 2 H 4 Likuiditas (X2) - Current Ratio (CR) - Quick Ratio
(QR)
perusahaan yang relatif tinggi sebagai dampak perusahaan tidak mampu mengelola dengan baik  pendanaan  tersebut  maka  hal  ini  akan  mengakibatkan  turunnya  nilai  perusahaan. Penelitian  yang  dilakukan  oleh  Mudjijah  et  al.  (2019)  dengan  judul  Pengaruh  Kinerja Keuangan  Dan  Struktur  Modal  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Yang  Dimoderasi  Variabel Ukuran Perusahaan menunjukkan bahwa struktur modal yang diukur dengan Debt to Equity Ratio (DER)  berpengaruh  positif  terhadap  nilai  perusahaan  yang  diukur  dengan Price  to Book Value (PBV). Sejalan dengan penelitian yang  dilakukan oleh Permatasari (2018) dan Hirdinis (2019)  menunjukkan  bahwa  struktur  modal  berpengaruh  positif  terhadap  nilai perusahaan.

## Conceptual Framework
Berdasarkan  pada  rumusan  masalah  penulisan  pada  artikel  ini  dan  kajian  studi literature review baik yang berasal dari buku ataupun artikel yang relevan, maka di perolah kerangka artikel seperti gambar di bawah ini.
Profitabilitas (X1) - Return On Asset
(ROA) - Return On Equity (ROE) H 3 H 1 Gambar 1. Conceptual Framework
Keterangan:
Y2 = Variabel dependen nilai
perusahaan Y1 = Variabel mediator
struktur modal X1 = Variabel independen profitabilitas X2  = Variabel independen likuiditas = Pengaruh langsung
Profitabilitas  dan  likuiditas  memiliki  hubungan  dan  berpengaruh  terhadap  struktur modal dan nilai perusahaan secara langsung.
Selain dari variabel profitabilitas dan likuiditas yang mempengaruhi struktur modal dan  nilai  perusahaan  masih  banyak  variabel  lain  yang  mempengaruhinya,  di  antaranya adalah variabel:
1) Ukuran  perusahaan  atau Size (X3):  (Anjarwati.  K  et  al.,  2015),  (Rahma  et  al.,  2019),
(Denziana & Yunggo, 2017), (Dwi. F. Jayanti, 2018), (Primantara & Dewi, 2016), (Nur. A.  Chasanah,  2019),  (Hirdinis.  M.,  2019),  (Mudjijah  et al.,  2019),  (Putri.  S.  Maharani, 2019), (Anjarwati. K et al., 2015).
2) Pertumbuhan perusahaan (X4): (Widayanti et al., 2016), (Dewi. N., et al., 2018), (Putri. S. Maharani, 2019).
3) Risiko bisnis (X5): (Rahma et al., 2019), (Dahlena. M. Nasution, 2017), (Primantara & Dewi, 2016).

## KESIMPULAN DAN SARAN

## Kesimpulan
Hipotesis  adalah  kesimpulan  teoritis  atau  jawaban  sementara  dalam  penelitian. Berdasarkan  rumusan  artikel,  hasil  dan  pembahasan,  maka  dapat  dirumuskan  hipotesis untuk riset selanjutnya:
1. Profitabilitas berpengaruh negatif terhadap struktur modal
2. Likuditas berpengaruh negatif terhadap struktur modal
3. Profitabilitas berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.
4. Likuditas berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.
5. Struktur modal berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.

## Saran
Bersdasarkan  kesimpulan  di  atas,  maka  saran  pada  artikel  ini  adalah  bahwa  masih banyak  faktor  lain  yang  mempengaruhi  struktur  modal  dan  nilai  perusahaan,  selain  dari profitabilitas  dan  likuditas  pada  semua  tipe  dan  level  organisasi  atau  perusahaan,  oleh karena itu masih di perlukan kajian yang  lebih lanjut untuk mencari faktor-faktor  lain apa saja  yang  dapat  memepengaruhi  struktur  modal  dan  nilai  perusahaan  selain  yang  di  teliti pada arikel ini.

## DAFTAR RUJUKAN
Ananda,  N.  A.  (2017).  Pengaruh  Profitabilitas  Dan  Struktur  Modal  Terhadap  Nilai Perusahaan. Jurnal Ekonomi Dan Bisnis Indonesia , 2 (1), 25–31. https://doi.org/10.37673/jebi.v2i1.50
Anjarwati,  K.,  Chabachib,  M.,  &  P,  I.  R.  D.  (2015).  Pengaruh  Profitabilitas,  Size,  Dan Likuiditas  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Manufaktur  Di  Indonesia  Dengan  Struktur Modal Sebagai Variabel Intervening Studi Empiris Pada Perusahaan  Manufaktur  yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Tahun 2012-2015. Diponegoro Journal of Finance , 6 (2), 1–20.
Asih,  T.  N.,  Inayati,  T.,  &  Wany,  E.  (2019).  Struktur  Modal  Sebagai  Variabel  Intervening Likuiditas,  Profitabilitas  Dan  Struktur  Aset  Terhadap  Nilai  Perusahaan:  Terbuktikah Secara  Empiris? Prosiding  Seminar  Nasional  Cendekiawan , 2010 ,  2.
https://doi.org/10.25105/semnas.v0i0.5879
Brigham, E.  F., & Houston, J. F. (2011). Dasar-Dasar  Manajemen  Keuangan : Fundamentals of  Financial  Management  (buku  2)  (Terjemahan  Ali  Akbar  Yulianto) (10th  ed.).  Jakarta : Salemba Empat.
Chasanah, A. N. (2019). Pengaruh Rasio  Likuiditas, Profitabilitas, Struktur Modal Dan Ukuran Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di Bei Tahun 2015-2017. Jurnal Penelitan Ekonomi Dan Bisnis , 3 (1), 39–47.
https://doi.org/10.33633/jpeb.v3i1.2287
Denziana,  A.,  &  Yunggo,  E.  D.  (2017).  Pengaruh  Profitabilitas,  Struktur  Aktiva,  dan  Ukuran Perusahaan  Terhadap  Struktur  Modal  Perusahaan  pada  Perusahaan  Real  Estate  And Property  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  Tahun  2015. Jurnal  Akuntansi  Dan Keuangan , 8 (1), 51. https://doi.org/10.36448/jak.v8i1.825
Dewi,  C.  R.  (2021). The  Effect  of  Profitability  ,  Liquidity  ,  and  Asset  Structure  on  Capital
Structure with
Firm Size as Moderating Variable . 10 (1), 32–38. https://doi.org/10.15294/aaj.v10i1.44516
Dewi, N., Andini, R., & Santoso, E. B. (2018). Pengaruh likuiditas dan pertumbuhan perusahaan terhadap  nilai  perusahaan  dengan  variabel  struktur  modal  sebagai  variabel  intervening.
Jurnal of Accounting Pandanaran Semarang University , 4 (4), 1–19.
Fahmi, I. (2015). Pengantar Manajemen Keuangan Teori dan Soal Jawab . Bandung : Alfabeta.
Fajaria, A. Z. (2018). The Effect of Profitability, Liquidity, Leverage and Firm Growth of Firm Value  with  its  Dividend  Policy  as  a  Moderating  Variable. International  Journal  of Managerial  Studies  and  Research , 6 (10),  55–69.  https://doi.org/10.20431/2349- 0349.0610005
Halim,  A.  (2015). Dasar-Dasar  Audit  Laporan  Keuangan  Jilid  I (Edisi  5).  Yogyakarta:  Unit Penerbit dan Percetakan (UPP STIM YKPN).
Hanafi,  M.  M.,  &  Halim,  A.  (2016). Analisis  Laporan  Keuangan (Edisi  5).  Yogyakarta:  UPP STIM YKPN.
Harmono.  (2014). Manajemen  Keuangan:  Berbasis  Balanced  Scorcard .  Jakarta :  PT.  Bhumi Aksara.
Hermuningsih, S. (2013). Pengaruh Profitabilitas, Growth Opportunity, Sruktur Modal Terhadap Nilai  Perusahaan  Pada  Perusahaan  Publik  di  Indonesia. Buletin  Ekonomi  Moneter  Dan Perbankan,  Universitas  Sarjanawiyata  Taman  Siswa  Yogyakarta , 18 (1),  128–148. https://doi.org/10.1177/027046769801800106
Hirdinis,  M.  (2019).  Capital  structure  and  firm  size  on  firm  value  moderated  by  profitability.
International  Journal  of  Economics  and  Business  Administration , 7 (1),  174–191. https://doi.org/10.35808/ijeba/204
Jayanti,  F.  D.  (2018).  Pengaruh  Profitabilitas,  Struktur  Modal,  Likuiditas  dan  Ukuran Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Bingkai Ekonomi , 3 (2), 34–44.
Kajananthan, R., & Achchuthan. (2013). Liquidity and Capital Structure: Special reference to Sri Lanka  Telecom  Plc. Advances  in  Management  &  Applied  Economics , 3 (5),  1792–  7552. http://ssrn.com/abstract=2383328
Kasmir. (2016). Analisis Laporan Keuangan . Jakarta: PT Raja Grafindo Persada.
Maharani, S. P. (2019). Pengaruh pertumbuhan perusahaan, profitabilitas dan ukuran perusahaan
terhadap  nilai  perusahaan  dengan  struktur  modal  sebagai  variabel  intervening:  Studi  pada perusahaan  subsektor  makanan  dan  minuman  yang  terdaftar  di  BEI  tahun  2014-2018. Doctoral Dissertation, Universitas Islam Negeri Maulana Malik Ibrahim .
Martono, & Harjito, A. (2013). Manajemen Keuangan (Edisi Ke-3). Ekonisia.
Mouna,  A.,  Jiannmu,  Y.,  Havidz  Amalina  Hazrati,  S.,  &  Ali,  H.  (2017).  The  impact  of  capital structure  change  on  firm’s  performance  in  Marocco. International  Journal  of  Application or Innovation in Engineering & Management (IJAIEM) , 6 (10), 11–16.
Mudjijah,  S.,  Khalid,  Z.,  &  Astuti,  D.  A.  S.  (2019).  Pengaruh  Kinerja  Keuangan  dan  Struktur Modal Terhadap Nilai Perusahaan yang Dimoderasi Variabel  Ukuran  Perusahaan. Jurnal Akuntansi Dan Keuangan , 8 (1), 41– 56. https://journal.budiluhur.ac.id/index.php/akeu/article/view/839
Musarofah,  F.  (2020).  Analisis  Pengaruh  Rasio  Profitabilitas,  Likuiditas,  Dan  Solvabilitas Terhadap  Nilai  Perusahaan  Dengan  Struktur  Modal  Sebagai  Variabel  Intervening  (Studi Pada Perusahaan Sub Sektor Property Dan Real Estate Yang Terdaftar Di Bei Periode 2014- 2018). Human Relations , 3 (1), 1–8.
Nabilah,  Z.  (2020).  Pengaruh  Operating  Leverage  Dan  Likuiditas  Terhadap  Nilai  Perusahaan Dengan  Struktur  Modal  Sebagai  Variabel  Intervening  Pada  Perusahaan  Sektor  Consumer Goods Industry Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Tahun 2016 - 2018. Journal Bisnis Manajemen Universitas Sarjanawiyata Tamansiswa Yogyakarta , 3 , 119– 128.
Nasution, M. D. (2017). Pengaruh Likuiditas, Risiko Bisnis Dan Profitabilitas Terhadap Struktur Modal  Pada  Perusahaan  Textile  Dan  Garment  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia. Jurnal Riset Akuntansi & Bisnis , 17 (2), 1–19.
Permatasari,  D.  (2018).  Pengaruh  Struktur  Modal  Terhadap  Nilai  Perusahaan  (Studi  Pada Perusahaan Sub Sektor Makanan Dan Minuman Yang Terdaftar Di Bursa  Efek Indonesia Tahun 2013-2016). Jurnal Administrasi Bisnis Univеrsitas Brawijaya , 61 (4), 100–106.
Primantara, A.,  & Dewi, M. (2016). Pengaruh Likuiditas, Profitabilitas, Risiko  Bisnis, Ukuran Perusahaan,  Dan  Pajak  Terhadap  Struktur  Modal. E-Jurnal  Manajemen  Universitas Udayana , 5 (5), 252963.
Rahma,  A.,  Muslim,  A.,  &  Nalurita,  F.  (2019).  Pengaruh  Profitabilitas,  Likuiditas,  Umur Perusahaan,  Ukuran  Perusahaan  Dan  Risiko  Bisnis  Terhadap  Struktur  Modal  Pada Perusahaan Makanan, Minuman Dan Tembakau Bursa Efek Indonesia Periode 2012 – 2017. Prosiding  Seminar Nasional Cendekiawan , 2. https://doi.org/10.25105/semnas.v0i0.5851
Robiyanto,  R.,  Nafiah,  I.,  Harijono,  H.,  &  Inggarwati,  K.  (2020).  Pengaruh  Profitabilitas Terhadap  Nilai  Perusahaan  Perhotelan  Dan  Pariwisata  Dengan  Struktur  Modal  Sebagai Variabel  Intervening. Jurnal  Ilmiah  Bisnis  Dan  Ekonomi  Asia , 14 (1),  46–57. https://doi.org/10.32812/jibeka.v14i1.153
Šarlija, N., & Harc, M. (2012). The impact of liquidity on the capital structure: a case study of Croatian firms. Bsrj , 3 (1), 30–36. https://doi.org/10.2478/v10305-012-0005-1
Sartono, A. (2012). Manajemen  Keuangan Teori dan  Aplikasi (Edisi 4).  Yogyakarta: BPFE Yogyakarta.
Sartono, A. (2016). Manajemen Keuangan Teori dan Aplikasi . Yogyakarta : PBFE Yogyakarta.
Sheikh, N. A., & Zongjun, W. (2011). Determinants of Capital Structure An Empirical Study of Firms in Manufacturing Industry of Pakistan. Managerial Finance , 37 (2), pp: 117- 133.
Sondakh, R. (2019). the Effect of Dividend Policy, Liquidity, Profitability and Firm Size on Firm
Value in Financial Service Sector Industries Listed in Indonesia Stock Exchange 2015-2018 Period. Accountability , 8 (2),
91. https://doi.org/10.32400/ja.24760.8.2.2019.91-101
Sugiyanto,  &  Setiawan,  T.  (2019).  Pengaruh  Likuiditas  Profitabilitas  Dan  Good  Corporate Governance Terhadap Nilai Perusahaan. Prosiding Seminar Nasional HUMANIS , 472– 490. Sutrisno. (2012). Manajemen Keuangan Teori, Konsep dan Aplikasi . Yogyakarta: EKONISIA.
Widayanti,  L.,  Triaryati,  N.,  &  Abundanti,  N.  (2016).  Pengaruh  Profitabilitas,  Tingkat Pertumbuhan  Perusahaan,  Likuiditas,  Dan  Pajak  Terhadap  Struktur  Modal  Pada  Sektor Pariwisata. E-Jurnal Manajemen Universitas Udayana , 5 (6), 249499.
Yanti,  I.  G.  A.  D.  N.,  &  Darmayanti,  N.  P.  A.  (2019).  Pengaruh  Profitabilitas,  Ukuran Perusahaan,  Struktur  Modal,  Dan  Likuiditas  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Makanan  Dan Minuman. E-Jurnal  Manajemen  Universitas  Udayana , 8 (4), 2297. https://doi.org/10.24843/ejmunud.2019.v08.i04.p15