Volume 4 Nomor 2, Agustus 2020 https://doi.org/10.33395/owner.v4i2.257 e –ISSN  : 2548-9224 p–ISSN  : 2548-7507

## Pengaruh Pengungkapan Manajemen Risiko Terhadap Nilai Perusahaan Melalui Kinerja Keuangan Di Industri Perbankan Indonesia

## Agung Supriyadi
Magister Akuntansi, Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Jenderal Soedirman
agungsupriyadisenpai@gmail.com Christina Tri Setyorini Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Jenderal Soedirman Christina.setyorini@unsoed.ac.id
Corresponding Author : Agung Supriyadi Submitted: 27 Juni 2020 Accepted: 03 Agustus 2020 Published: 03 Agustus 2020

## ABSTRAK
Investors  assess  and  demand banks  to  improve  their  risk  management. Then,  the  profit earned by the bank is not yet known the effect of risk management on firm value. The aim of this  study  is  to  determine  the  effect  of  risk  management  disclosures  on  firm  value  with profitability as a mediating variable. The population used in this study are all banks listed on the Indonesia Stock Exchange (IDX) in the period of 2016 to 2018. This type of research is a correlational study consisting of thirty-six banks as research samples. Furthermore, the sampling  method  used  in  this  study  was  purposive  sampling.  The  results  showed  that  the disclosure of risk management has a positive effect on profitability and firm value. Then, the risks and opportunities in this study can be managed well by the company so that it has a positive  effect  on  increasing  the  company's  profitability.  The  market  implication  assumes that risk management disclosures can be used as one of the relevant information to increase the value of the company. However, profitability in this study cannot mediate the relationship between  risk  management  disclosure  and  firm  value. The  size  of profitability  produced  in banks in Indonesia is not a determining factor in managing a company's risk management activities. So it can be concluded that risk management is disclosed solely because it fulfills corporate responsibilities and complies with government regulations.
Keywords : risk management disclosure, profitability, firm value, bank
I. PENDAHULUAN
Persaingan dalam perusahaan perbankan membuat setiap bank semakin meningkatkan  kinerjanya  agar  dapat mencapai  tujuan  perusahaan.  Tujuan utama perusahaan adalah memaksimalkan profit atau laba untuk meningkatkan nilai perusahaan.  Nilai  perusahaan  merupakan nilai jual sebuah perusahaan sebagai suatu bisnis  yang  sedang  beroperasi  Sartono
(2010). Sedangkan menurut Fama (1978)
menyatakan bahwa nilai sebuah perusahaan dapat dilihat dari harga saham. Verrechia (1983) menyatakan bahwa dari sudut pandang ekonomi, perusahaan akan mengungkapkan  suatu  informasi  jika informasi  tersebut  akan  meningkatkan nilai perusahaan. Harga pasar saham yang meningkat  mencerminkan  kepercayaaan masyarakat yang tinggi terhadap
Volume 4 Nomor 2, Agustus 2020 https://doi.org/10.33395/owner.v4i2.257 e –ISSN  : 2548-9224 p–ISSN  : 2548-7507
perusahaan. Mereka mau membayar lebih tinggi  dengan  harapan  return  yang  lebih tinggi  pula.  Sehingga  penting  bagi perusahaan  untuk  memaksimalkan  nilai perusahaan, karena dengan memaksimalkan  nilai  perusahaan  berarti juga memaksimalkan kemakmuran pemegang  saham  Brigham  &  Daves (2010).
Salah  satu  cara  memaksimalkan nilai perusahaan adalah dengan mengelola risiko  perusahaan  dengan  baik.  Dalam penelitian  Sugiyanto  &  Rahayu  (2018) “ Risk  Management sendiri  merupakan salah  satu  praktik Good  Corporate Governance ”. Perusahaan perlu
menerapkan  manajemen  risiko  untuk menunjukkan  praktik Good  Corporate Gorvernance yang dilakukannya. Penerapan  manajemen  risiko  juga  dapat dilakukan  dengan  menurunkan  praktik manajemen  laba  untuk  meningkatkan reputasi perusahaan melalui pengungkapan  CSR  dan  lingkungan perusahaan Setyorini & Ishak (2012). Manajemen risiko perusahaan adalah suatu proses yang dipengaruhi oleh dewan  direksi,  manajemen,  dan  personil lain  entitas,  diterapkan  dalam  penetapan strategi perusahaan, yang dirancang untuk mengidentifikasi peristiwa potensial yang dapat memengaruhi entitas, dan mengelola  risiko  agar  berada  dalam risikonya  Moeller  (2011).  Sedangkan pengungkapan  sendiri  merupakan  bagian dari pelaporan perusahaan. Pengungkapan manajemen  risiko  memberikan  sinyal kepada investor baik itu berupa berita baik maupun  berita  buruk  sehingga  dapat memengaruhi nilai perusahaan.
Salah  satu  bank  yang  gagal  dalam mengelola risikonya adalah Bank Century. Kegagalan Bank Century dalam mengelola  risikonya  yang  disebabkan ketidakpatuhan terhadap
hukum perbankan yang berlaku, yaitu manajemen risiko  dan  manajemen  perbankan  pada umumnya. Bank Century merupakan bank yang  mengalami  krisis  keuangan  yang
disebabkan bermasalahnya surat berharga valuta  asing  (valas)  serta  melakukan penjualan reksadana bodong yang membuat  uang  tersebut  mengalir  ke rekening Robert Tantular sebagai pemilik bank.  Kasus  tersebut  membuat  Bank Century  diambil  alih  oleh  LPS  dan berubah  menjadi  PT  Bank  Mutiara,Tbk sampai  dengan  diakuisisi  oleh  J  Trust Co.Ltd.  Setelah  diakuisisi  oleh  J  Trust Co.Ltd membuat nilai perusahaan perlahan-lahan membaik. Berkaitan dengan  nilai  perusahaan  dan  manajemen risiko  di  bank,  pada  Oktober  2019 Perhimpunan Bank-bank Umum Nasional (Perbanas) mengatakan kondisi perbankan  di  5  tahun  terakhir  pada masalah  di  kredit  macet  (NPL)  dan likuiditas.  Kondisi  tersebut  membuat kinerja  manajemen  perbankan  dimasa yang  akan  datang  harus  memperbaiki manajemen  risikonya,  sehingga  dapat menjadikan sinyal positif terhadap investor. Penelitian sebelumnya yang dilakukan  oleh  Azim  &  Abdelmoniem
(2015) dan Devi et al. (2017), menunjukkan  pengaruh  positif  yang signifikan antara pengungkapan manajemen risiko terhadap nilai perusahaan.  Azim  &  Abdelmoniem (2015), menyatakan bahwa pengungkapan risiko  akan  mengurangi  eksposur  risiko, sehingga akan meningkatkan nilai perusahaan. Selain itu, dengan mengelola risiko  pasar,  maka  nilai  perusahaan  juga akan  meningkat.  Sebaliknya  penelitian Anton (2018) dilakukan pada  saat terjadi krisis  global  2001  -  2008,  menemukan bahwa manajemen risiko perusahaan tidak berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan. Begitu  juga  penelitian  yang  dilakukan oleh Sayilir & Farhan (2017)
membuktikan  tidak  ada  pengaruh  antara manajemen  risiko  perusahaan    terhadap nilai perusahaan. Berbedanya hasil penelitian di atas dapat disebabkan karena perbedaan  kondisi  ekonomi  yang  terjadi, dimana  pada  penelitian  tersebut  sedang
Volume 4 Nomor 2, Agustus 2020 https://doi.org/10.33395/owner.v4i2.257 e –ISSN  : 2548-9224 p–ISSN  : 2548-7507
terjadi krisis global. Profitabilitas perusahaan    yang  diperoleh  pada  krisis global  berbeda  dengan  kondisi  normal Sayilir & Farhan (2017). Teori sinyal menyatakan perusahaan  dengan  keuntungan  yang tinggi  akan  sengaja  memberikan  sinyal sehingga adanya kenaikan volume penjualan  saham.  Variabel  profitabilitas merupakan  sinyal  yang  baik  maupun buruk  sehingga  dapat  menjadi  syarat pengungkapan manajemen risiko.
Beberapa  penelitian  telah  menggunakan profitabilitas  sebagi  variabel  mediasi.
Penelitian yang dilakukan oleh  Dianawati &  Fuadati,  (2016)    menggunakan profitabilitas sebagai variabel yang memediasi  hubungan  antara  GCG  dan CSR. GCG dan CSR dapat meningkatkan nilai  perusahaan  pada  saat  profitabilitas perusahaan  tinggi,  dan  sebaliknya  GCG dan  CSR  dapat  menurunkan  nilai perusahaan pada saat profitabilitas rendah.    Penelitian  yang  menggunakan profitabilitas sebagai variabel yang memediasi  hubungan  antara  manajemen risiko  dan  nilai  perusahaan  pernah dilakukan  oleh  Agustina  &  Baroroh (2016).
Berdasarkan  latar  belakang  diatas maka  penelitian  ini  meneliti  tentang pengaruh pengungkapan manajemen risiko  terhadap  nilai  perusahaan  dengan variabel intervening
profitabilitas.
Penelitian ini berfokus pada pengungkapan manajemen risiko menggunakan  COSO framework 2017 dan  perubahan  nilai  entitas  perbankan  di Indonesia  dengan  profitabilitas  sebagai penentunya.  Committe  of  Sponsoring Organization  (COSO)  of  The  Treadway Commision mengeluarkan kerangka terbarunya agar perusahaan dapat memperbaiki kinerja manajemen risikonya.  Kerangka Enterprise  Risk
Management – Integrating  with  Strategy and  Performance meliputi  5  komponen dan 20 prinsip.

## II. TINJAUAN PUSTAKA

## 2.1 Teori Sinyal
Teori  sinyal  menyatakan  bahwa perusahaan  yang berkualitas baik dengan sengaja  akan  memberikan  sinyal  pada pasar, dengan demikian pasar diharapkan dapat  membedakan  perusahaan  yang berkualitas  baik  dan  buruk  Hartono (2008).  Teori  sinyal  juga  menekankan pada pentingnya informasi yang dikeluarkan oleh perusahaan bagi keputusan investasi pihak di luar perusahaan. Teori signaling menggambarkan  bagaimana  semestinya suatu  perusahaan  memberikan  indikasi kepada para pengguna laporan keuangan. Perusahaan  dengan  prospek  yang  kurang menguntungkan  akan  cenderung  untuk menjual  sahamnya  Brigham  &  Ehrhardt (2005).  Sehingga,  p ada  intinya  teori pensinyalan menunjukkan bahwa pemberi sinyal  merupakan  orang  dalam  yang memperoleh informasi tentang seseorang, produk,  atau  organisasi  yang  tidak tersedia  untuk  orang  luar  Connelly et  al . (2011).  Pada  tingkatan  yang  lebih,  orang dalam memperoleh informasi, beberapa di antaranya  positif  dan  beberapa  di antaranya  negatif,  yang  menurut  orang luar bermanfaat. Orang dalam memperoleh informasi pribadi positif dan negatif,  dan  mereka  harus  memutuskan apakah akan mengomunikasikan informasi  ini  kepada  orang  luar.  Teori pensinyalan  berfokus  terutama  pada komunikasi yang disengaja dari informasi positif dalam upaya untuk menyampaikan atribut  organisasi  yang  positif.  Informasi negatif tentang atribut organisasi misalnya,  mengeluarkan  saham  baru  dari suatu  perusahaan  umumnya  dianggap sebagai  sinyal  negatif  karena  eksekutif dapat  menerbitkan  ekuitas  ketika  mereka percaya  harga  saham  perusahaan  mereka dinilai  terlalu  tinggi  Myers  &  Majluf (1984) .
Volume 4 Nomor 2, Agustus 2020 https://doi.org/10.33395/owner.v4i2.257 e –ISSN  : 2548-9224 p–ISSN  : 2548-7507

## 2.2 Teori Stakeholder
Freeman  (1994),  mendefinisikan bahwa pemangku kepentingan terdiri dari karyawan,  pemodal,  pelanggan,  dan masyarakat. Teori Stakeholder dipandang lebih  condong  ke  manajemen  sehingga menunjukkan dan mengungkapkan bagaimana  para  manajer  beroperasi  di perusahaan  dibandingkan  dengan  para ekonom Freeman et al. (2004).  Freeman
(1994), mengaitkan tujuan teori
Stakeholder dengan  fokus  pada  dua  isu pokok,  yaitu:  pertama,  berusaha  mencari tahu tujuan perusahaan; ini membuat para manajer menilai diri mereka sendiri dalam hal  nilai  yang  mereka  ciptakan  dan  apa yang  bisa  membuat  para  p emangku kepentingan  tetap  bersama.  Ini  akan mengarah  pada  kinerja  perusahaan  yang lebih  baik;  kedua,  berupaya  untuk mengetahui  tanggung  jawab  manajemen terhadap para pemangku kepentingan. Hal ini
membuat manajemen
mempertimbangkan jenis hubungan yang mereka  inginkan  untuk  dibuat  dengan pemangku  kepentingan  mereka.  Manajer harus  mengembangkan  hubungan  serta membuat pemangku kepentingan menjadi termotivasi  dan  menciptakan  komunitas dimana  setiap  orang  memberikan  yang terbaik  untuk  menciptakan  nilai  bagi perusahaan Freeman et al. (2004). Stakeholder dan  organisasi  saling memengaruhi,  hal  ini  dapat  dinilai  dari hubungan  keduanya  yang  berbentuk responsibilitas dan akuntabilitas. Semakin kuat hubungan perusahaan dengan stakeholder maka  semakin  baik  bisnis perusahaan  tersebut.  Sebaliknya  jika semakin  buruk  hubungan  perusahaan dengan stakeholder maka  akan  semakin sulit  bisnis  perusahaan  Donaldson  & Preston  (1995).  Konsep  dari  teori stakeholder adalah  manajemen  strategis, yaitu bertujuan untuk membantu memperkuat  hubungan  dengan  pihak eksternal dan mengembangkan
keunggulan  kompetitif  Hoyt  &  Lienberg (2011).  Teori Stakeholder mengatakan
bahwa  perusahaan  bukanlah  entitas  yang hanya  beroperasi  untuk  kepentingannya sendiri namun harus memberikan manfaat bagi stakeholder nya.  Dukungan  yang diperoleh dari stakeholder kepada perusahaan memberikan pengaruh terhadap keberadaan suatu perusahaan itu sendiri.

## 2.3 Teori Agensi
Jensen dan Meckling (1976) menyatakan  bahwa  hubungan  keagenan merupakan sebuah kontrak antara manajer dengan pemilik saham. Perusahaan dapat sebagai  satu  rangkaian  kontrak  antara pihak-pihak  yang  berkaitan.  Manajer dikontrak  oleh  pemegang  saham  untuk mengelola  perusahaan  agar  perusahaan tersebut menghasilkan laba yang signifikan,  sehingga  dapat  meningkatkan nilai  perusahaan.  Namun  demikian,  para manajer  seringkali  bertindak  tidak  sesuai kepentingan pemegang saham. Dalam hal ini  adanya  perbedaan  antara  kepentingan pemegang  saham  yang  menginginkan pengembalian  modal  yang  telah  mereka investasikan dan manajemen yang menginginkan  kompensasi  yang  wajar atas kinerja yang dihasilkan.
Hubungan keagenan masing- masing  pihak  baik  manajer  maupun pemegang saham bertujuan untuk kepentingannya sendiri. Manajer biasanya mempunyai  lebih  banyak  informasi perusahaan dibandingkan pemegang saham. Hal tersebut memunculkan ketimpangan  informasi,  yang  disebut dengan  asimetri  informasi  Jensen  dan Meckling (1976). Upaya untuk mengurangi  asismetri  informasi  adalah melalui  pengungkapan  laporan  keuangan Sutedja (2006).
Pengungkapan manajemen risiko merupakan bagian dari informasi  perusahaan  tentang  tata  kelola perusahaan.  Kerangka  ERM  merupakan bagian  dari  mekanisme  tata  kelola perusahaan  dalam  mencapai  strategi  dan tujuan  bisnis  sehingga  manajer  juga berhak mendapatkan imbalan atas kinerja
Volume 4 Nomor 2, Agustus 2020 https://doi.org/10.33395/owner.v4i2.257 e –ISSN  : 2548-9224 p–ISSN  : 2548-7507
mereka dalam mencapai tujuan perusahaan

## 2.4 Nilai Perusahaan
Nilai  perusahaan  adalah  nilai  jual sebuah  perusahaan  sebagai  suatu  bisnis yang  sedang  beroperasi  Sartono  (2010). Fama  (1978)  menyatakan  bahwa  nilai perusahaan  dapat  tercermin  dari  harga saham. Harga pasar saham yang meningkat  mencerminkan  kepercayaaan masyarakat yang tinggi terhadap perusahaan. Investor akan bersedia membayar  saham  tersebut  lebih  tinggi dengan harapan mereka
akan mendapatkan return yang  lebih  tinggi pula.  Sehingga  penting  bagi  perusahaan untuk  memaksimalkan  nilai  perusahaan, karena  dengan  memaksimalkan  nilai perusahaan  berarti  juga  memaksimalkan kemakmuran  pemegang  saham  Brigham & Daves (2010). Brigham & Houston (2014) menyatakan  bahwa  beberapa  pendekatan analisis  rasio  dalam  penilaian market value .  Pendekatan  tersebut  terdiri price earning  ratio (PER), price  book  value (PBV), market  to  book  ratio (MBR), deviden  yield  ratio dan deviden  payout ratio (DPR).
1. PER (Price Earning Ratio) merupakan  rasio  yang  menunjukkan berapa banyak jumlah uang yang rela dikeluarkan oleh para investor untuk membayar  setiap  rupiah  laba  yang dilaporkan.
2. PBV (Price Book Value) merupakan rasio  yang  mengukur  nilai  pasar keuangan  kepada  manajemen  dan organisasi perusahaan sebagai perusahaan yang terus tumbuh. Rasio PBV  memiliki  kelebihan  yaitu  nilai buku  relatif  stabil,  nilai  buku memberikan  standar  akuntansi  yang konsisten  dan  perusahaan  yang memiliki  keuntungan  negatif  bisa diukur oleh PBV.
3. MBR (Market  to  Book  Ratio) merupakan  rasio  yang  menunjukkan
perbandingan antara nilai/harga pasar saham terhadap nilai buku perusahaan  yang  diperoleh  dari selisih  antara  nilai  aktiva  yang dimiliki oleh perusahaan dengan nilai kewajiban.
4. Deviden  yeld  ratio merupakan  rasio keuangan yang membandingkan jumlah dividen tunai yang dibagikan kepada  pemegang  saham  dengan harga saham.
5. DPR (Deviden Payout Ratio) adalah rasio  keuangan  yang  digunakan untuk  mengukur  persentase  laba bersih yang dibagikan kepada pemegang  saham  dalam  bentuk dividen.

## 2.5 Manajemen Risiko
Manajemen  risiko  berperan  dalam melindungi  modal  dan  mengoptimalkan return terhadap risiko. Skala operasi yang luas  dan  volume  usaha  yang  terus meningkat, membuat sektor perbankan di Indonesia harus menerapkan pola pengelolaan  risiko  secara  terintegrasi untuk mengidentifikasi, mengukur, memantau  dan  mengendalikan  seluruh eksposur  risiko.  Beberapa  penelitian mengusulkan  bahwa    manajemen  risiko perusahaan  dapat  mengurangi  biaya kesulitan keuangan, meningkatkan penghindaran
risiko manajerial, memitigasi  pembayaran  pajak  yang diharapkan, menyelesaikan masalah kekurangan  investasi  dan  memberikan kepercayaan bagi bisnis untuk melakukan proyek  investasi  baru.  Manajemen  risiko dapat  meningkatkan  kinerja  perusahaan dengan mengurangi biaya modal, meningkatkan  kepercayaan  investor  dan juga meningkatkan peringkat perusahaan, yang  menunjukkan  bahwa  perusahaan memiliki  kemampuan  untuk  membayar hutang dalam kondisi yang memungkinkan Fraser & Simkins (2007). Baxter et  al. (2013)  menyarankan  bahwa program  manajemen  risiko  berkualitas tinggi  meningkatkan  kinerja  operasi  dan
Volume 4 Nomor 2, Agustus 2020 https://doi.org/10.33395/owner.v4i2.257 e –ISSN  : 2548-9224 p–ISSN  : 2548-7507
menambah nilai bagi perusahaan. Hoyt & Lienberg  (2011)  menyarankan  bahwa manajemen  risiko  dan  nilai  bisnis memiliki  korelasi  positif.  Gates et al. (2012)  menyatakan  bahwa  perusahaan akan  mengambil  keputusan  yang  lebih baik dengan menerapkan proses manajemen  risiko.  Manajemen  risiko memberikan pemahaman kepada perusahaan  untuk  mengelola  risiko  di seluruh unit bisnis dan membantu mereka untuk meningkatkan pengembalian modal dan  efisiensi  modal  Meulbroek  (2002). Nocco & Stulz (2006) menemukan bahwa perusahaan dapat memperoleh
keunggulan  kompetitif  jangka  panjang karena  manajemen  risiko  memberikan manfaat tingkat mikro kepada perusahaan dengan  menentukan  tanggung  jawab pengambilan  risiko  pada  tingkat  yang lebih  rendah  misalnya  bagaimana  dan oleh siapa risiko itu dimiliki.
Beberapa peneliti menemukan hasil yang  beragam  atau  merugikan  mengenai hubungan  antara  manajemen  risiko  dan nilai  perusahaan.  McShane et  al. (2011) menyelidiki  efek  manajemen  risiko  pada nilai  perusahaan  dan  menemukan  bukti hubungan  positif  antara  peningkatan tingkat  kemampuan  ERM  dan  nilai perusahaan, tetapi tidak ada nilai perusahaan  tambahan  untuk  perusahaan yang  mencapai  peringkat  manajemen risiko yang tinggi. Lebih lanjut, Lin et al. (2011)  melakukan  penelitian  teoritis  dan menguji  pengaruh  manajemen  pada  nilai perusahaan  dan  menemukan  bahwa implementasi
manajemen risiko menunjukkan korelasi negatif  yang signifikan  dengan  nilai  perusahaan. Penelitian  yang  dilakukan  oleh  Sayilir  & Farhan  (2017)  menunjukkan  tidak  ada hubungan  yang  signifikan  antara  nilai perusahaan  dan  manajemen  risiko,  hal tersebut  dapat  terjadi  karena  efek manajemen  risiko  belum  tercermin  pada nilai  perusahaan.    Sebagian  besar perusahaan  telah  menerapkan  praktik menajemen  risiko  untuk  periode  waktu
yang singkat  namun, tetap membutuhkan waktu  lama  untuk  praktik  manajemen risiko  yang  tercermin  pada  kinerja perusahaan  dan  nilai  perusahaan.  Hasil penelitian
Anton (2018)
juga menunjukkan  manajemen  risiko  tidak mempengaruhi  nilai  perusahaan  secara signifikan.  Tidak  signifikannya  hasil penelitian    Sayilir  &  Farhan,  (2017)  dan Anton    (2018)    dapat  terjadi  karena penelitian  tersebut  dilakukan  pada  saat krisis global dunia 2008-2011.

## 2.6 Pengungkapan Manajemen Risiko
Pengungkapan  manajemen  risiko merupakan  pengungkapan  atas  risiko- risiko  yang  dikelola  perusahaan  dalam mengendalikan  risiko  yang  akan  datang. Pengungkapan manajemen  risiko penting karena  membantu stakeholder dalam mendapatkan  informasi  yang  diperlukan untuk  memahami  profil  risiko  dan bagaimana  manajemen  mengelola  risiko. Informasi  megenai  manajemen  risiko terdapat  pada  laporan  keuangan  bank. Pada  teori  signaling  dikatakan  informasi yang  baik  diperlukan  oleh  investor  di pasar  modal  sebagai  alat  analisis  untuk mengambil keputusan investasi. Informasi yang dipublikasikan sebagai suatu pengumuman  akan  memberikan  sinyal bagi investor dalam pengambilan keputusan  investasi.  Peraturan  OJK  No. 6/PJOK.03/2015 tentang transparansi dan publikasi  laporan  bank  menyatakan bahwa bank wajib menyusun, mengumumkan dan menyampaikan laporan publikasi dalam rangka transparansi kondisi keuangan dan kinerja bank. Informasi tersebut berupa informasi kuantitatif  dan  kualitatif  yang  disediakan dapat mempermudah pengguna informasi dalam menilai kondisi keuangan, kinerja, profil  risiko  dan  penerapan  manajemen risiko,  aktivitas  bisnis  bank,  penetapan tingkat  suku  bunga,  serta  kondisi keuangan  entitas  induk,  entitas  anak, perusahaan terelasi dan pihak terkait bank.
Pada  Peraturan  Bank  Indonesia
Volume 4 Nomor 2, Agustus 2020 https://doi.org/10.33395/owner.v4i2.257 e –ISSN  : 2548-9224 p–ISSN  : 2548-7507
No.13/1/PBI/2011,  terdapat  4  pilar  yang merupakan  penerapan  manajemen  risiko. Yaitu,  terdiri  dari  pengawasan  aktif Dewan Komisaris dan Direksi, kecukupan kebijakan,  prosedur  dan  penetapan  limit, proses  manajemen  risiko  dan  sistem informasi  manajemen  risiko  dan  sistem pengendalian  internal.  Pilar  penerapan manajemen  risiko  berlaku  pada  seluruh jenis risiko yang terdiri dari 8 jenis risiko yaitu :
1. Risiko kredit
2. Risiko pasar
3. Risiko likuiditas
4. Risiko operasional
5. Risiko kepatuhan
6. Risiko hukum
7. Risiko stratejik
8. Risiko reputasi COSO  ( Committee  of  Sponsoring Organizations of the Tredway Commission )    merupakan  suatu  inisiatif dari  sektor  swasta  yang  dibentuk  pada tahun  1985.  Tujuan  utamanya  adalah untuk mengidentifikasi faktor-faktor yang menyebabkan penggelapan laporan keuangan  dan  membuat  rekomendasi untuk  mengurangi  kejadian  tersebut.
COSO  telah  menyusun  suatu  definisi umum  untuk  pengendalian,  standar,  dan kriteria  internal  yang  dapat  digunakan perusahaan untuk menilai sistem pengendalian  perusahaan.  Prinsip  dasar yang  ditanamkan  COSO  ERM  adalah semua  bagian  di  dalam  perusahaan memiliki tanggung jawab terhadap ERM.

## 2.7  Kerangka  Risiko  Manajemen Perusahaan
Terdapat banyak standar mengenai kerangka  ERM,  salah  satunya  yang dimiliki  oleh  COSO Enterprise  Risk Management . Dalam kerangka manajemen  risikonya,  COSO  ERM menuntut perusahaan untuk dapat menentukan  terlebih  dahulu  sasaran perusahaannya,  yang  terdiri  dari  empat kategori yaitu :
1. Strategi : sasaran yang mendukung dan selaras dengan misi perusahaan
2. Operasi : efektivitas dan efesiensi dari penggunaan sumber daya perusahaan
3. Pelaporan : keterpercayaan dari pelaporan
4. Pemenuhan  :  pemenuhan  terhadap hukum dan regulasi yang berlaku COSO Enterprise Risk Management – Integrating  with  Strategy and  Performance (2017)  terdiri  dari  5 komponen yaitu Governance and Culture , Strategy and Objective Setting , Performance , Review  and  Revision ,  dan Communication  and  Reporting .  Dari  5 komponen  tersebut  terdapat  20  prinsip utama sebagai berikut :
1. Tata  Kelola  dan  Budaya  Organisasi terdiri dari 5 prinsip :
a. Pengawasan Risiko Dewan
b. Menetapkan Struktur Operasi
c. Menentukan Budaya yang Diinginkan d. Menunjukkan  Komitmen  terhadap
Nilai-Nilai Inti
e. Menarik,  Mengembangkan,  dan Mempertahankan Individu
2. Strategi  dan  Penetapan  Tujuan  terdiri dari 4 prinsip :
a. Menganalisis Konteks Bisnis
b. Mendefinisikan Risk Appetite
c. Mengevaluasi Strategi Alternatif
d. Merumuskan Tujuan Bisnis
3. Kinerja terdiri dari 5 prinsip :
a. Identifikasi Risiko
b. Menilai Tingkat Keparahan Risiko
c. Prioritaskan Risiko d. Mengimplementasikan Respons Risiko e. Mengembangkan Pandangan Portofolio 4. Penelaahan  dan  Revisi  terdiri  dari  3 prinsip :
a. Menilai Perubahan Besar
b. Tinjauan Risiko dan Kinerja
c. Mengejar  Peningkatan  Manajemen Risiko Perusahaan
5. Informasi,  komunikasi  dan  laporan terdiri dari 3 prinsip :
Volume 4 Nomor 2, Agustus 2020 https://doi.org/10.33395/owner.v4i2.257 e –ISSN  : 2548-9224 p–ISSN  : 2548-7507
a. Memanfaatkan Sistem Informasi b. Mengkomunikasikan
Informasi
Risiko
c. Laporan  tentang  Risiko,  Budaya, dan Kinerja

## 2.8 Pengembangan Hipotesis
Pengaruh  pengungkapan  manajemen risiko terhadap profitabilitas
Pengungkapan  manajemen  risiko yang  relevan  menggambarkan  suatu perusahaan  bisa  mengatasi  risiko  yang dihadapi  oleh  perusahaan.  Kemampuan perusahaan  dalam  mengelola  risiko- risikonya  merupakan  salah  satu  faktor meningkatnya  profit  perusahaan  Ansori (2018).
Olayinka et al. (2017) menemukan pengaruh positif yang signifikan  antara  manajemen risiko
terhadap profitabilitas di sektor keuangan Nigeria.  Mereka  menggunakan Value  at Risk sebagai  ukuran  manajemen  risiko. Hasil  penelitiannya  menunjukkan  bahwa organisasi  dapat  mengendalikan risk appetite yang  selalu  ada  dampak  positif pada  kinerja  keuangan.  Kerangka  ERM dapat  memberikan  manfaat  tidak  hanya perusahaan  melainkan  pihak  lain  yang berkepentingan. Teori stakeholder menunjukkan  bahwa,  jika  perusahaan mendapat  dukungan  oleh stakeholder maka perusahaan tersebut diakui keberadaannya. Pengungkapan manajemen  risiko  yang  didukung  oleh stakeholder akan  menghasilkan  kenaikan labanya  dengan  cara  mengelola  peluang dan risiko perusahaan dengan baik.
Sejalan  dengan  teori stakeholder kerangka  ERM  memberikan  manfaat tidak  hanya  pada  perusahaan  saja melainkan pemangku kepentingan (stakeholder) .  Sejalan  dengan  penelitian yang  dilakukan  oleh    Cahyaningtyas  & Sasanti  (2019)  menunjukkan  penerapan manajemen  risiko  berpengaruh  positif terhadap
profitabilitas.
Penerapan manajemen risiko yang diproksikan NIM menunjukkan  kemampuan  manajemen bank
dalam mengelola aktiva
produktifnya untuk menghasilkan
pendapatan  bunga  bersih.  Semakin  besar pendapatan  bunga  yang  dikelola  bank maka  semakin  kecil  kemungkinan  bank bermasalah dan pada akhirnya meningkatkan profitabilitas bank.
Berdasarkan  hal  tersebut  di  atas  maka kami berhipotesis bahwa:
H1  :  Pengungkapan  manajemen  risiko berpengaruh positif terhadap profitabilitas
Pengaruh  pengungkapan  manajemen risiko terhadap nilai perusahaan
Teori sinyal menggambarkan bagaimana  semestinya  suatu  perusahaan memberikan indikasi kepada para pengguna  laporan  keuangan.  Sinyal positif  perusahaan  diperlukan  agar  para stakeholder memberikan dukungan kepada perusahaan. Pengungkapan manajemen risiko yang relevan menggambarkan  suatu  perusahaan  bisa mengatasi  risiko  yang  dihadapi  oleh perusahaan.  Azim  &  Abdelmoniem (2015) menemukan bahwa pengungkapan risiko  akan  mengurangi  eksposur  risiko dengan  mengelola  risiko  pasar  nilai perusahaan  juga  akan  meningkat.  Di Indonesia  penerapan  manajemen  risiko masih  sedikit  akan  tetapi  positif  dan signifikan Iswajuni et al. (2018). Luasnya informasi risiko manajemen secara sukarela yang dipublikasikan oleh perusahaan  direspon  positif  oleh  pasar. Pasar  percaya  bahwa  pengungkapan manajemen risiko dapat digunakan sebagai salah satu informasi yang relevan dalam  mengidentifikasi  masa  depan  dan keberlangsungan  perusahaan  Devi et  al. (2017).
Manajemen risiko perusahaan dapat mengurangi biaya kesulitan keuangan,  meningkatkan  penghindaran risiko manajerial, memitigasi pembayaran pajak  yang  diharapkan,  menyelesaikan masalah kekurangan investasi dan memberikan  kepercayaan  bagi  bisnis untuk  melakukan  proyek  investasi  baru. Pengungkapan  manajemen  risiko  dapat
Volume 4 Nomor 2, Agustus 2020 https://doi.org/10.33395/owner.v4i2.257 e –ISSN  : 2548-9224 p–ISSN  : 2548-7507
memberikan  sinyal  positif  bagi  para stakeholder .  Sejalan  dengan  teori  sinyal dan  penelitian  terdahulu,  maka  kami berhipotesis bahwa: H2  :  Pengungkapan  manajemen  risiko berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan Pengaruh
profitabilitas  terhadap nilai perusahaan Profitabilitas yang merupakan salah satu  sinyal  perusahaan.  Jika  informasi laba  perusahaan  meningkat  maka  berita tersebut  positif  ( goodnews ),  sebaliknya jika  informasi  laba  perusahaan  menurun maupun mengalami kerugian maka berita tersebut  negatif  ( badnews ).  Para  investor yang  melihat  informasi  tersebut  akan merespon  dan  membuat  naiknya  harga saham.  Hasil  penelitian  yang  dilakukan oleh  Sabrin et  al. (2016),  menunjukkan profitabilitas berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan. Profitabilitas dipertimbangkan oleh investor dan pemegang saham karena berkaitan dengan harga  saham  dan  dividen  yang  diterima. Semakin  meningkat  laba  perusahaan maka harga saham akan naik dan semakin besar deviden yang dibagikan.
Hubungan  antara  profitabilitas  dan nilai  perusahaan  menjelaskan  bahwa laporan  keuangan  dan  pengungkapan yang penting dan bermakna bagi manajemen sebagai sarana mengkomunikasikan  tata  kelola  dan kinerja  perusahaan  kepada stakeholder .
Profitabilitas  yang  tinggi  mencerminkan kemampuan perusahaan untuk menghasilkan  pengembalian  yang  tinggi untuk  pemegang  saham.  Penelitian  yang dilakukan  Tui et  al. (2017)  menemukan pengaruh signifikan positif antara profitabilitas  terhadap  nilai  perusahaan. Tinggiya  profitabilitas  perusahaan  dapat menunjukkan  prospek  yang  lebih  baik kepada  investor  sehingga  investor  akan tertarik  pada  perusahaan  yang  memiliki profitabilitas  tinggi.  Sejalan  dengan  teori sinyal,  teori  stakholder  dan  penelitian
terdahulu maka kami berhipotesis bahwA: H3  :  Profitabilitas  berpengaruh  positif terhadap nilai perusahaan
Pengaruh tidak langsung pengungkapan manajemen risiko terhadap  nilai  perusahaan  melalui profitabilitas
Teori  sinyal  mengatakan  bahwa risiko  dan  kinerja  keuangan  yang  baik merupakan  bagian  dari  perusahaan  yang dapat menjadi sinyal bagi investor dalam pengambilan keputusan. Manajemen risiko  memiliki  manfaat  utama  untuk manangani risiko secara efektif. Penerapan  manajemen  risiko  yang  baik dapat  menjadi  peluang  bagi  perusahaan untuk  memaksimalkan  laba.  Kinerja keuangan  telah  diteliti  oleh  beberapa peneliti  Solikhah  &  Hariyati  (2018)    dan Agustina (2016) untuk memediasi hubungan  manajemen  risiko  dan  nilai perusahaan.  Profitabilitas  yang  lebih tinggi mencerminkan jaminan pengembalian yang lebih tinggi. Nugraha (2013),  mendukung  bahwa  secara  positif memengaruhi  nilai  dan  kinerja  keuangan perusahaan.  Kinerja  keuangan  dianggap mampu  dalam  memediasi  manajemen risiko  terhadap  nilai  perusahaan.  Pasar memberikan  penilaian  yang  lebih  tinggi terhadap  perusahaan  yang  memiliki kinerja keuangan yang tinggi dibandingkan  dengan  kinerja  keuangan yang  buruk.  Kinerja  tersebut  tentunya mendapat  dukungan  dari stakeholder dalam  mengelola  risiko  perusahaan dengan  baik.  Berdasarkan  asumsi  ini, perusahaan  yang  melakukan  penerapan manajemen  risiko  dengan  baik  dan didukung  dengan  profitabilitas  yang tinggi maka hal tersebut dapat meningkatkan
nilai perusahaan.
Berdasarkan  hal  tersebut  diatas  maka kami berhipotesis bahwa :
H4  :  Pengungkapan  manajemen  risiko berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan melalui   profitabilitas
Volume 4 Nomor 2, Agustus 2020 https://doi.org/10.33395/owner.v4i2.257 e –ISSN  : 2548-9224 p–ISSN  : 2548-7507
III. Metodologi Penelitian
3.1 Pemilihan dan Pengumpulan Data
Populasi  yang  digunakan  dalam penelitian  ini  adalah  seluruh  perbankan yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia pada periode 2016 sampai 2018 (terdapat pada  situs  resmi www.idx.co.id )
sebanyak 46 entitas. Metode pengambilan sampel dilakukan dengan metode
purposive  sampling .  Sampel  yang  dipilih adalah  sampel  yang  memenuhi  kriteria antara lain :
1. Entitas  perbankan  yang  terdaftar  di
Bursa  Efek  Indonesia  pada  periode 2016-2018 2. Entitas perbankan yang mempublikasikan  laporan  keuangan dan/atau annual  report pada  periode 2016-2018 secara lengkap dan berturut-turut.
3. Laporan keuangan yang tidak ada data pencilan (outlier)
Tabel  1  menunjukkan  proses pemilihan  sampel.  Dari  46  entitas perbankan  terdapat  10  entitas  yang  tidak lengkap  dalam  laporan  keuangannya secara berturut-turut. Total sampel dalam tiga tahun adalah 108 sampel. Terdapat 6 data  pencilan  dalam  seluruh  sampel sehingga  sampel  akhir  penelitian  adalah 102 sampel. Data pencilan (outlier) telah dihilangkan menggunakan
teknik trimming.  Kriteria  pemilihan  sampel terdapat pada tabel 1. Tabel 1. Kriteria Pemilihan Sampel No Kriteria Banyak 1 Entitas perbankan yang secara berturut- turut di BEI pada periode 2016-2018 46 2 Entitas perbankan yang tidak lengkap mempublikasikan laporan keuangan (10) Analisis dalam 3 tahun 108 3 Laporan keuangan yang memiliki data pencilan (6) Jumlah sampel akhir 102 Sumber : idx.co.id (data diolah)
Pengumpulan data dalam penelitian ini  adalah  dengan  menggunakan  data sekunder laporan keuangan yang terdapat di  Bursa  Efek  Indonesia  periode  2016- 2018.  Waktu  penelitian  di  mulai  pada bulan  April  sampai  dengan  bulan  Juni 2020.  Data  dianalisis  menggunakan analisis  deskriptif,  regresi  linier  dan analisis jalur.

## 3.2 Model Penelitian
Model  analisis  jalur  digunakan untuk  menganalisis  pola  hubungan  antar variabel dengan tujuan untuk mengetahui pengaruh langsung maupun tidak langsung  variabel  independen  terhadap variabel dependen melalui variabel intervening.  Uji  sobel  digunakan  untuk pengujian  hipotesis  mediasi.  Adapun persamaan kedua model sebagai berikut : 1. ROA = β 0 + β Y1X1 RMD + e t 2. PBV=β 0 + β Y2X1 RMD + β Y2Y1 ROA + e t Keterangan : ROA   = Profitabilitas PBV   = Nilai Perusahaan
RMD   = Pengungkapan Manajemen
Risiko β Y1X1 = Koefisien Jalur X 1 ke Y 1 β Y2X1 = Koefisien Jalur X 1 ke Y 2 β Y2Y1 = Koefisien Jalur Y 1 ke Y 2

## 3.3 Operasional Variabel

## Profitabilitas
Pengungkapan Manajemen Risiko Nilai Perusahaan Gambar 1 Model Penelitian
Volume 4 Nomor 2, Agustus 2020 https://doi.org/10.33395/owner.v4i2.257 e –ISSN  : 2548-9224 p–ISSN  : 2548-7507
Variabel Dependen Variabel dependen dalam penelitian  ini  adalah  nilai  perusahaan. Nilai  perusahaan  merupakan  nilai  pasar yang  mampu  memberikan  kemakmuran untuk pemagang saham. Nilai perusahaan diukur  dengan  PBV  ( price  book  value ) yaitu  membandingkan  harga  saham terhadap  nilai  buku  per  lembar  saham Brigham  &  Houston  (2014).    PBV mencerminkan rasio yang mengukur  nilai pasar  keuangan  kepada  manajemen  dan organisasi perusahaan.
Variabel Independen
Variabel independen dalam penelitian  ini  adalah  pengungkapan manajemen risiko. Pengungkapan manajemen  risiko  diartikan  sebagai tingkat  pengungkapan  atas  risiko-risiko yang dikelola perusahaan. Pengungkapan manajemen  risiko  diukur  dengan  ERM framework yang dikeluarkan oleh COSO, yang  terdiri  dari  20  item  pengungkapan.
Metode pengumpulan data yang digunakan untuk menganalisis pengungkapan  manajemen  risiko  adalah content  analysis .  Skala  dikonomi  tidak tertimbang  digunakan  dalam  pemberian skor  untuk  setiap  item  pengungkapan yang dilakukan perusahaan dalam annual report .  Setiap  pengungkapan  suatu  item akan  diberi  nilai  1  dan  0  jika  item  tidak diungkapkan,  kemudian  skor  dari  setiap item akan dijumlahkan untuk memperoleh total  skor  pengungkapan  manajemen risiko  dan  total  skor  tersebut  akan dibandingkan  dengan  total  item  (20) pengungkapan.
Variabel Intervening Variabel intervening dalam penelitian ini adalah profitabilitas.
Profitabilitas  merupakan  rasio  untuk menilai  kemampuan  perusahaan  dalam memperoleh  keuntungan  Baxter et  al. (2013). Profitabilitas diukur dengan ROA
(Return on Assets) . Rasio ROA
mencerminkan  kemampuan  perusahaan menghasilkan  laba  dari  penggunaan seluruh  aset  yang  dimiliki.  Rasio  ROA
dipilih untuk mengukur profitabilitas bank karena  Bank  Indonesia  sebagai  pembina dan pengawas perbankan lebih mengutamakan  nilai  profitabilitas  suatu bank  yang  dikur  dengan  aset  yang dananya  sebagian  besar  dari  dana simpanan  masyarakat.  Semakin  besar ROA suatu bank maka semakin besar pula tingkat keuntungan yang dicapai bank.

## IV. HASIL DAN PEMBAHASAN
4.1 Hasil Analisis statistik deskriptif dilakukan  untuk  menentukan  deskripsi masing-masing variabel penelitian.
Analisis yang digunakan dalam penelitian ini mencakup nilai minimum, maksimum, rata-rata  dan  standar  deviasi.  Hasil  uji statistik  deskriptif  dapat  dilihat  pada Tabel 2 di bawah ini:
Tabel 2. Hasil Statistik Deskriptif Penelitian Descriptive Statistics
N Min  Max  Mean Std. Dev RMD 102 ,50 ,90  ,7299  ,1196 ROA 102 - 1,76 4,00  1,465  1,164 PBV 102 ,15  3,40  1,360  ,7900 Valid N 102
Sumber : Output SPSS 23, 2020
Tabel  2  menunjukkan  bahwa  nilai rata-rata  semua  variabel  cukup  baik. Deviasi  standar  semua  variabel  lebih rendah  dari  rata-rata.  Ini  menunjukkan bahwa  variasi  distribusi  dari  nilai perusahaan  cenderung  sama  satu  sama lain.

## 4.1.1. Hasil Uji Asumsi Klasik Uji Normalitas
Uji normalitas dengan Kolmogorov-Smirnov Test . Tabel
Kolmogorov  Smirnov didapat  data Asym. Sig (2-tailed) untuk semua variabel > 0,05
Volume 4 Nomor 2, Agustus 2020 https://doi.org/10.33395/owner.v4i2.257 e –ISSN  : 2548-9224 p–ISSN  : 2548-7507
Gambar 2 Diagram Jalur Model 3,463* ,824* -,220 e1 =  ,567 e2 =  ,942
sehingga model regresi memenuhi asumsi normalitas.
Tabel 3. Hasil Uji Normalitas Asym. Sig (2-tailed) Ket RMD       ROA 0,071 Distribusi Normal RMD,ROA         PBV 0,118 Distribusi Normal Sumber : Output SPSS 23, 2020 Dari  tabel  4  dapat  dilihat  seluruh data  analisis  berdistribusi  normal,  karena nilai  signifikan  yang  dihasilkan  lebih besar dari 5% atau 0,05.
Analisis  Regresi  dengan  Variabel
Intervening Tabel 4 . Hasil Analisis Regresi Model I Model Unstandardized Coefficients Stand. Coef. t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) -4,386 ,408 -10,75  ,000 RMD 8,016 ,551 ,824 14,53  ,000 a. Dependent Variable: ROA Sumber : Output SPSS 23, 2020
Tabel  4  merupakan  hasil  linier regresi  linier  sederhana  dari  model  I.
Pengungkapan manajemen risiko memiliki  nilai  koefisien  sebesar  8,016 menunjukkan bahwa variabel pengungkapan  manajemen  perusahaan meningkat  satu  satuan  maka  variabel profitabilitas akan
mengalami
peningkatan sebesar 8,016 satuan dengan ketentuan variabel lain konstan. Tabel 5 . Hasil Analisis Regresi Model II Model Unstandardiz ed Coefficients Stand. Coeffic ients t Sig. B Std. Error Beta 2 (Constant) -,949 ,671 -1,414 ,160 RMD 3,463 1,09 ,524 3,177 ,002 ROA -,149 ,112 -,220 -1,332 ,186
a. Dependent Variable: PBV
Sumber : Output SPSS 23, 2020
Tabel  5  merupakan  hasil  linier regresi  linier  berganda  dari  model  II.
Pengungkapan
manajemen risiko
memiliki  nilai  koefisien  sebesar  3,463 menunjukkan bahwa variabel pengungkapan manajemen risiko meningkat satu satuan maka variabel nilai perusahaan  akan  mengalami  peningkatan sebesar  3,463  satuan  dengan  ketentuan variabel lain konstan. Sedangkan profitabilitas  memiliki  nilai  koefisien sebesar  -0,149  menunjukkan  bahwa variabel  profitabilitas  meningkat  satu satuan  maka  variabel  nilai  perusahaan akan  mengalami  penurunan  sebesar  - 0,149  satuan  dengan  ketentuan  variabel lain konstan.

## 4.1.2. Analisis Jalur
Analisis  jalur  digunakan  untuk menguji  pengaruh  variabel  intervening (mediasi).  Analisis  jalur  merupakan perluasan  dari  analisisi  regresi  untuk menaksir  hubungan  tidak  langsung  antar satu  variabel  melalui  variabel  mediasi. Dari  nilai-nilai  yang  dihasilkan  pada kedua  model  regresi  yang  dilakukan, maka  diperoleh  diagram  jalur  sebagai berikut:
Profitabilitas Pengungkapan Manajemen Risiko Nilai Perusahaan
Volume 4 Nomor 2, Agustus 2020 https://doi.org/10.33395/owner.v4i2.257 e –ISSN  : 2548-9224 p–ISSN  : 2548-7507
Gambar 3 Hasil Sobel Test
Tabel  6. Residual  coefficient Analisis Jalur Model Regresi R Square Residual coefficient 1 RMD        ROA ,679 √1-,679 = ,567 2 RMD,ROA PBV ,133 √1-,113 = ,942 Sumber : Output SPSS 23, 2020 Koefisien jalur pengungkapan manajemen  risiko  dan  profitabilitas sebesar 0,824. Koefisien jalur pengungkapan manajemen risiko dan nilai perusahaan sebesar 3,463. Koefisien jalur profitabilitas dan nilai perusahaan sebesar -0,220. Residual coefficient dari
persamaan  regresi  pertama  0,567  dan Residual  coefficient dari  persamaan regresi kedua 0,942.
4.1.3. Sobel Test
Uji sobel digunakan dalam melakukan  pengujian  hipotesis  mediasi ini.  Uji  sobel  dengan  cara  menguji kekuatan pengaruh tidak langsung pengungkapan manajemen risiko terhadap nilai  perusahaan  melalui  profitabilitas. Hasil tes sobel pada gambar 3
menunjukkan nilai signifikansi dihasilkan sebesar  0,18522775  >  0,05.  Disimpulkan bahwa  profitabilitas  tidak  memediasi hubungan antara
pengungkapan manajemen risiko dengan nilai perusahaan. 4.2 Pembahasan 4.2.1. Pengaruh  pengungkapan  mana- jemen risiko terhadap profitabilitas Tabel 7. Hasil Penelitian Y X H Koef jalur t Sig Hasil ROA RMD H1 ,824 14,539 ,000 diterima PBV RMD H2 ,524 3,177 ,002 diterima PBV ROA H3 -,220 -1,332 ,186 ditolak
Sumber : Output SPSS 23, 2020
Tabel  7  menunjukkan  bahwa pengungkapan manajemen risiko memiliki  pengaruh  positif  signifikan terhadap  profitabilitas  sehingga  hipotesis pertama  dalam  penelitian  ini  diterima. Risiko-risiko serta peluang dalam penelitian  ini  mampu  dikelola  dengan baik oleh perusahaan sehingga memberikan efek positif pada peningkatan profitabilitas. Seperti tanggung jawab, pengawasan serta penerapan  yang  baik  dilakukan  oleh Board of Directors dengan memperhitungkan risk appetite . Perbankan  memprioritaskan  risiko  untuk memilih respon mana yang tepat terhadap risiko tersebut. Perbankan juga memanfaatkan  sistem  informasi  dan teknologi  untuk  mendukung  perusahaan dalam  mencari  peluang  serta  risiko perusahaan. Hal tersebut diatas merupakan  pengungkapan  manajemen risiko  yang  membuat  laba  perusahaan meningkat. Teori stakeholder mengatakan dalam aktivitasnya perusahaan tidak lepas dari  kepentingan  lainnya.  Kerjasama antara  pihak  internal  dan  eksternal  serta kepatuhan  terhadap  regulasi,  membuat semakin  baiknya  manajemen  risiko perusahaan  serta  meningkatkan  kinerja keuangannya.  Sejalan  dengan  penelitian Olayinka et al. (2017) dan Cahyaningtyas
& Sasanti (2019) pengungkapan manajemen  risiko  dan  profitabilitas berpengaruh  positif  signifikan.  Hasil  ini menunjukkan kerangka COSO Enterprise Risk  Management – Integrating  with
Strategy and Performance yang
Volume 4 Nomor 2, Agustus 2020 https://doi.org/10.33395/owner.v4i2.257 e –ISSN  : 2548-9224 p–ISSN  : 2548-7507
diungkapkan  pada  sektor  perbankan  di Indonesia secara keseluruhan berpengaruh  terhadap  laba  perusahaan. Penerapan COSO framework 2017 disertai pengungkapan yang detail, lengkap serta akurat menunjukkan kemampuan perusahaan dalam mengelola risikonya. Dalam penelitian ini perbankan cukup  baik  mengenai  respon  yang dihadapi  oleh  bank  atas  risikonya.
Semakin baiknya pengungkapan manajemen  risiko  bank  maka  semakin baik  pula  kinerja  keuangan  perusahaan, sebaliknya jika bank tersebut buruk dalam menerapkan serta mengungkapkan manajemen  risiko  akan  mendapatkan umpan balik yang buruk terhadap kinerja keuangan perusahaan.
4.2.2. Pengaruh pengungkapan  mana-
jemen  risiko  terhadap  nilai perusahaan Tabel  7  menunjukkan  bahwa pengungkapan manajemen risiko memiliki  pengaruh  positif  signifikan terhadap  nilai  perusahaan.  Hipotesis kedua  dalam  penelitian  ini  diterima.
Pengungkapan  manajemen  risiko  pada sektor perbankan menunjukkan pengawasan  dewan  direksi,  nilai-nilai perusahaan  serta  pengembangan  sumber daya manusia sejalan dengan strategi dan tujuan  perusahaan.  Selain  itu,    kinerja penilaian  risiko  menunjukkan  respon risiko  yang  positif  dalam  memutuskan langkah  selanjutnya.  Hal  ini  membuat informasi (goodnews) yang diterima oleh investor  menjadi  sinyal  positif.  Pasar percaya bahwa pengungkapan manajemen risiko dapat digunakan sebagai salah satu informasi
yang relevan dalam
mengidentifikasi masa depan dan
keberlangsungan  perusahaan.  Sejalan dengan penelitian Azim & Abdelmoniem (2015); Devi et al. (2017) dan Iswajuni et al. (2018) menunjukkan bahwa pengungkapan  manajemen  dan  nilai perusahaan  berpengaruh  positif  dan signifikan terhadap nilai perusahaan.
Lebih lanjut, hasil ini menunjukkan kerangka COSO Enterprise Risk Management – Integrating  with  Strategy and Performance yang diungkapkan pada sektor  perbankan  di  Indonesia  secara keseluruhan  berpengaruh  terhadap  nilai perusahaan. Penerapan COSO framework 2017 disertai luasnya pengungkapan yang relevan menunjukkan kemampuan perusahaan  dalam  mengelola  risikonya.
Semakin baiknya pengungkapan manajemen  risiko  bank  maka  semakin baik pula nilai perusahaan, sebaliknya jika bank  tersebut  buruk  dalam  menerapkan serta  mengungkapkan  manajemen  risiko maka  nilai  perusahaan  juga  semakin buruk.
4.2.3. Pengaruh profitabilitas terhadap nilai perusahaan
Tabel  7  menunjukkan  bahwa profitabilitas  memiliki  pengaruh  negatif dan  tidak  signifikan  terhadap  nilai perusahaan.  Hipotesis  ketiga  dalam penelitian  ini  ditolak.  Berbeda  dengan penelitian  yang  dilakukan  oleh  Sabrin et al. (2016) dan Tui et al. (2017) menunjukkan bahwa profitabilitas memiliki pengaruh yang positif signifikan terhadap nilai perusahaan. Namun demikian,  hasil  penelitian  ini  sejalan dengan  Faster  &  Simkins  (2007)  dan Thaib  &  Dewantoro  (2017)  yang menunjukkan bahwa profitabilitas berpengaruh negatif dan tidak signifikan. Hal ini dikarenakan LPS mengungkapkan dalam tiga tahun terakhir tingkat profitabilitas  perbankan  terus  menurun. Salah satu penyebab menurunnya profitabilitas  bank  akibat  margin  bunga yang lemah karena tren penurunan bunga kredit.  Ketua  Dewan  Komisiener  LPS Halim Alamsyah mengatakan “profitabilitas  bank  itu  cenderung  turun karena margin dari penyaluran kredit yang lemah,  ditambah  masih  tingginya  rasio kredit bermasalah. Juga ada regulasi ketat dari OJK dan Bank Indonesia”. Disisi lain
Volume 4 Nomor 2, Agustus 2020 https://doi.org/10.33395/owner.v4i2.257 e –ISSN  : 2548-9224 p–ISSN  : 2548-7507
rata-rata nilai perusahaan pada perbankan di Indonesia memiliki nilai yang stagnan.
4.2.4. Pengaruh tidak
langsung pengungkapan manajemen risiko terhadap nilai perusahaan melalui profitabilitas Dari pengujian sobel yang dilakukan, pengaruh mediasi yang dihasilkan  tidak  signifikan  yang  berarti tidak  ada  pengaruh  mediasi.  Hipotesis empat  dalam  penelitian  ini  ditolak. Profitabilitas  tidak  memediasi  hubungan pengungkapan  manajemen  risiko  dengan nilai  perusahaan.  Penelitian  ini  sejalan dengan  Solikhah  &  Hariyati  (2018)  dan Agustina (2016). Profitabiltas merupakan bukan  syarat  naiknya  nilai  perusahaan dalam
hubungannya
dengan pengungkapan manajemen risiko. Hal ini menunjukkan besar kecilnya profitabilitas perusahaan  bukan  menjadi  penentu perusahaan  dalam  mengelola  aktivitas manajemen risiko. Teori agensi mengatakan  profitabilitas  harus  memiliki kapasitas untuk memediasi antara pengungkapan manajemen risiko dan nilai perusahaan.  Proksi  profitabilitas  dalam penelitian  ini  belum  mencerminkan perubahan yang signifikan dalam aktivitas manajemen risiko pada perbankan Indonesia. Dengan demikian, profitabilitas  tidak  memiliki  kapasitas untuk memediasi pengaruh pengungkapan manajemen risiko pada nilai perusahaan.

## V. KESIMPULAN
Pengaruh pengungkapan manajemen  risiko  terhadap  profitabilitas memiliki hubungan yang positif signifikan,  hal  ini  menunjukkan  bahwa pengungkapan  manajemen  risiko  yang dilakukan  entitas  perbankan  Indonesia dapat memberikan kontribusi yang positif terhadap  profitabilitas.  Kerangka  COSO
Enterprise Risk Management – Integrating with Strategy and
Performance yang  diungkapkan  pada sektor  perbankan  di  Indonesia  secara
keseluruhan  berpengaruh  terhadap  laba perusahaan. Penerapan COSO framework 2017  disertai  pengungkapan  yang  detail, lengkap serta akurat menunjukkan kemampuan perusahaan dalam mengelola risikonya. Pengaruh pengungkapan manajemen risiko terhadap nilai perusahaan juga memiliki hubungan yang positif  signifikan.  Peran  dan  tanggung jawab  dewan  direksi  dalam  menjalankan strategi bisnisnya
diimbangi pengaplikasian teknologi informasi perbankan di respon baik oleh pasar. Pasar percaya bahwa pengungkapan manajemen risiko dapat digunakan sebagai salah satu informasi yang relevan dalam mengidentifikasi masa depan dan keberlangsungan perusahaan.
Komponen  yang  terdiri  dari  tata kelola dan budaya organisasi, strategi dan penetapan  tujuan,  kinerja,  penelaah  dan revisi, informasi, komunikasi dan laporan secara  keseluruhan  diungkapkan  pada annual  report perbankan.  Komponen manajemen  risiko  tersebut  berpengaruh terhadap  nilai  perusahaan.  Nampaknya kerangka  COSO  2017  sudah  diterapkan pada  perbankan  di  Indonesia,  namun hanya  saja  penamaannya  berbeda  yang terdapat pada laporan keuangan perusahaan.  Profitabilitas  pada  penelitian ini  berpengaruh  negatif  dan  tidak signifikan.  Hal  ini  karena  pada  tahun 2015-2017  rata-rata  industri  perbankan mengalami  penurunan.  Disisi  lain  rata- rata  nilai  perusahaan  pada  perbankan  di Indonesia  memiliki  nilai  yang  stagnan. Profitabilitas  juga  tidak  mampu  untuk memediasi  pengungkapan  manajemen risiko  dengan  nilai  perusahaan.  Hal tersebut karena besar kecilnya profitabilitas  yang  dihasilkan  perbankan bukan menjadi penentu perusahaan dalam mengelola  aktivitas  manajemen  risiko. Perusahaan mengalami penurunan profitabilitas  disebabkan  oleh  faktor internal  dan  eksternal,  hal  tersebut  tidak memengaruhi penilaian investor terhadap entitas  perbankan  tersebut.  Penerapan
Volume 4 Nomor 2, Agustus 2020 https://doi.org/10.33395/owner.v4i2.257 e –ISSN  : 2548-9224 p–ISSN  : 2548-7507
serta  pengungkapan  manajemen  risiko yang  dilakukan  manajemen  semata-mata bukan  karna  besar  kecilnya  laba  yang diperoleh,  akan  tetapi  karena  tanggung jawab  entitas  tersebut  kepada  pemegang saham  dan  kewajiban  dari  regulasi  yang ada.
Penelitian  ini  terbatas  pada  sektor perbankan. Pengukuran manajemen risiko menggunakan  COSO  2017.  Penelitian selanjutnya  bisa  dikembangkan  dengan sektor  lain  selain  perbankan  seperti industri non finansial. Kemudian alat ukur pengukuran manajemen risiko bisa digantikan  dengan  ISO  31000  yang berlaku di Indonesia. Penelitian selanjutnya  bisa  menggunakan  indikator lain  untuk  profitabilitas  seperti  ROE  dan NPM  sehingga  hasil  yang  berbeda pengaruhnya terhadap nilai perusahaan.

## DAFTAR PUSTAKA
Agustiani,  R.  M.  (2016).  Pengaruh  good corperate  goverance,  return  on asset,  return  on  equity,  bopo  dan capital  adequacy  ratio  terhadap nilai  perusahaan  go  publik  di bursa  efek  Indonesia. Jurnal Ekonomi Bisnis , Vol. 21 No.2 pp. 131-135.
Agustina,  L.,  &  Baroroh,  N.  (2016).  The relationship  between  enterprise risk  management  and  firm  value mediated  through  the  financial performance. Review of Integratif Business and Economic Research ,  Vol.  5  No.  1  pp.  128- 138. Anton,  S.  G.  (2018).  The  impact  of enterprise  risk  management  on firm  value:  empirical  evidence from  Romanian  non-financial firms. Inzinerine  Ekonomika- Engineering  Economics ,  Vol.  2 No. 29 pp. 151-157.
Attar,  D.,  Islahuddin,  &  Shabri,  M.
(2014). Pengaruh penerapan
manajemen risiko terhadap
kinerja keuangan perbankan yang terdaftar di bursa efek  Indonesia. Jurnal  Akuntansi  :  Pascasarjana Universitas  Syiah  Kuala ,  Vol.  3 No. 1 pp. 10-20. Azim, M. H., & Abdelmoniem, Z. (2015). Risk  management  and  disclosure and  their  impact  on  firm  value  : the  case  of  egypt. International Journal  of  Business,  Accounting and Finance , Vol. 9 No. 1 pp. 1- 14. Bank Indonesia. Peraturan Bank Indonesia Nomor: 13/1/PBI/2011 tentang Penilaian Tingkat Kesehatan Bank Umum. Bank  Indonesia.  Surat  Edaran  Bank Indonesia Nomor: 13/23/DPNP/tanggal  25  Oktober 2011 perihal Perubahan atas Surat Edaran  No.  5/21/DPNP  perihal Penerapan  Manajemen  Risiko bagi Bank Umum.
Brigham,  &  Daves.  (2010). Intermediate Financial  Management.  Tenth Edition. South Western: Cengage Learning.
Brigham,  E.,  &  Ehrhardt.  (2005).
Financial  Management  Theory and  Practice  (Eleven  Ed). Ohio: South Western Cengage Learning. Brigham,  E.,  &  Houston,  J.  (2014). Dasar-Dasar Manajemen Keuangan. Jakarta: Salemba Empat. Cahyaningtyas,  S.  R.,  &  Sasanti,  E.  E. (2019).  Penerapan  manajemen risiko bank, tata kelola perusahaan
dan kinerja
perusahaan  perbankan  Indonesia.
Jurnal Aplikasi Akuntansi , Vol. 3 No. 2 pp. 170-206.
Connelly,  B.,  Certo,  S.,  Ireland,  R.,  & Reutzel,  C.  (2011).  Signaling theory:  a  review  and  assessment. Journal  of  management ,  Vol.  1 No. 37 pp. 39-67.
Volume 4 Nomor 2, Agustus 2020 https://doi.org/10.33395/owner.v4i2.257 e –ISSN  : 2548-9224 p–ISSN  : 2548-7507
Committe  of  Sponsoring  Organization (COSO) of The Treadway Commision.  2017.  Enterprise Management Framework - Integrating  with  Strategy  and Performance. Juni 2017 Devi, S., Budiasih, I. G., & Badera, I. D.
(2017).  Pengaruh  pengungkapan enterprise  risk  management  dan pengungkapan intellectual capital terhadap nilai perusahaan. Jurnal Akuntansi dan Keuangan Indonesia , Vol. 14 No. 1 pp. 20- 45. Dianawati, C. P., & Fuadati, S. R. (2016). Pengaruh CSR dan GCG terhadap nilai  perusahaan  :  profitabilitas sebagai variabel intervening. Jurnal Ilmu dan Riset Manajemen ,  Vol.  5  No.  1  pp.  1- 20.
Donaldson, T., & Preston, L. (1995). The stakeholder theory of the corporation:  concepts,  evidence, and implications. The Academy of Management  Review ,  Vol.  1  No.
20 pp. 65-91. Fama, E. F. (1978). The effect of a firm’s investment and financing decision  on  the  welfare  of  its security holders. American
Economic  Review ,  Vol.  98  pp. 271-282.
Faster,  J.,  &  Simkins,  B.  (2007).  Ten common  misconceptions  about enterprise risk. Journal of Applied Corporate Finance , Vol. 4 No. 19
pp. 75-81. Freeman,  R.  (1994).  The  politics  of stakeholder  theory:  some  future directions. Business Ethics
Quarterly , Vol. 4 No. 4 pp. 409-
421.
Freeman,  R.,  Wicks,  A.,  &  Parmar,  B.
(2004).  Stakeholder  theory  and the  corporate  objective  revisited.
Organization  Science ,  Vol.  15 No. 3 pp. 364-369.
Hoyt,  &  Lienberg.  (2011).  The  value  of enterprise risk management.
Journal of Risk and Insurance . Jensen,  M.,  &  Meckling,  W.  (1976).
Theory  of  the  firm:  Managerial behavior. Journal  of  Finance Economic , Vol. 3 pp. 305-360. Lin,  Y.,  Wen,  M.,  &  Yu,  J.  (2011).
Enterprise risk management:
strategic antecedents, risk integration and performance. North American Actuarial Journal , No. 16 pp. 0-48. LMcShane, M., Nair , A., & Rustambekov,  E.  (2011).  Does enterprise risk management increase  firm  value? Journal  of Accounting, Auditing and Finance . Meulbroek,  L.  (2002).  Integrated  risk management for the firm: a senior manager’s  guide. Journal  of Applied  Corporate  and  Finance , No. 14 pp. 56-70. Moeller, R. (2011). COSO Enterprise Risk Management: Establishing Effective  Governance,  Risk,  and Compliance Processes. New Jersey: John Wiley & Sons, Inc. Myers, S., & Majluf, N. (1984). Corporate financing and
investment decisions when firms have information  that  investors  do  not have. Journal of Financial Economics , Vol. 13 pp. 187-221.
Nocco, B., & Stulz, R. (2006). Enterprise risk  management:  theory  and practice. Journal  of  Applied Corporate Finance , Vol. 4 No. 18 pp. 8-20.
Nugraha,  D.  P.  (2013).  Efek  penerapan enterprise risk management studi empiris  pada  reaksi  pasar  dan kinerja perusahaan. Tesis Universitas Gajah Mada . Olayinka, E., Emoarehi, E., Jonah, A., & Ame,  J.  (2017).  Enterprice  risk management and financial performance: evidence from
Volume 4 Nomor 2, Agustus 2020 https://doi.org/10.33395/owner.v4i2.257 e –ISSN  : 2548-9224 p–ISSN  : 2548-7507
emerging  market. International Journal of Management, Accounting  and  Economics ,  Vol. 4 No. 9 pp. 937-952. Otoritas Jasa Keuangan. Peraturan Otoritas  Jasa  Keuangan  Nomor 13/PJOK.03/2015 tentang Transparansi dan Publikasi Laporan Bank. Sartono, A. (2010). Manajemen Keuangan  Teori  dan  Aplikasi. Edisi Keempat. Yogyakarta: BPFE. Sayilir,  Ö.,  &  Farhan,  M.  (2017). Enterprise  risk  management  and its effect on firm value in Turkey. Journal of Management Research , Vol.9 No. 1 pp. 86-99. Setyorini,  C.  T.,  &  Ishak,  Z.  (2012). Corporate social and environmental disclosure: a positive  accounting  theory  view point. International  Journal  of
Business and Social Science , Vol.
3 No. 9 pp. 152-164. Solikhah,  D.  R.,  &  Hariyati.  (2018). Pengaruh pengungkapan enterprise risk management terhadap nilai perusahaan dengan profitabilitas  sebagai  variabel mediasi. Jurnal Akuntansi Akunesa , Vol. 6 No. 3 pp. 1-20. Sugiyanto, & Rahayu,  A. A. (2018). The implementation of risk management  and  its  effect  on good cooperative governance and success. Journal  of  Indonesia Economy  and  Business ,  Vol.  33 No. 3 pp. 3243-3256. Sutedja. (2006). Pengungkapan (disclosure)  laporan  keuangan sebagai upaya mengatasi asimetri informasi. Jurnal Infestasi , Vol. 3 No. 2 pp. 113-125. Taufik  Fajar.  Okefinance.  Okezone.com. 18  10  19.  (Online).  Avaible: https://economy. okezone.com/read/2019/10/18/32 0/2118645/kondisi-perbankan-5- tahun-terakhir-masalah-di-kredit- macet Thaib, I., & Dewantoro, A. (2017).
Pengaruh profitabilitas dan likuiditas terhadap nilai perusahaan dengan struktur modal sebagai variabel intervening. Jurnal Riset Perbankan Manajemen dan
Akuntansi , Vol. 1 No. 1 pp. 25- 44. Tui, S., Nurnajamuddin, M., Sufri, M., & Nirwana, A. (2017). Determinant of profitability and firm value : evidence from Indonesia Banks. International Journal of Management & Social Sciences , Vol. 01 No. 01 pp. 84-95. Verrechia, R. E. (1983). Discretionary Disclosure. Journal of Accounting and Economics , Vol. 5 pp. 179-194. Wendiyanto Saputro. Kumparan. Kumparan.com. 22 11 2017. (Online). Avaible: https:// kumparan.com/kumparannews/lp s-ungkap-penyebab- profitabilitas-bank-terus- menurun/full