## JURNAL AKUNTANSI DAN KEUANGAN UNIVERSITAS JAMBI
Vol. 7 No. 4   Oktober – Desember 2022:   271 - 286
https://online-journal.unja.ac.id/jaku

## THE EFFECT OF FINANCIAL PERFORMANCE AND ENVIRONMENTAL PERFORMANCE ON EFFLUENT AND WASTE DISCLOSURE WITH MANAGERIAL OWNERSHIP AND FOREIGN OWNERSHIP AS MODERATION VARIABLES

## PENGARUH KINERJA KEUANGAN DAN KINERJA LINGKUNGAN TERHADAP PENGUNGKAPAN EFLUEN DAN LIMBAH DENGAN KEPEMILIKAN MANAJERIAL DAN

## KEPEMILIKAN ASING SEBAGAI VARIABEL MODERASI
Oleh:
Robertus Septa A 1) , Evi Gantyowati 2)
1) Mahasiswa Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Sebelas Maret, Jawa Tengah - Indonesia
2) Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Sebelas Maret, Jawa Tengah - Indonesia
Email:  robertus.septa.adyana@gmail.com 1) ,  evigantyowati_fe@ staff.uns.ac.id 2)

## ABSTRACT
This  study  aims  to  empirically  prove  the  effect  of  financial  performance  (measured  by  ROA)  and  environmental performance (measured by PROPER rating) on the disclosure of effluents, and waste (measured by GRI Indicator 306  effluents  and  waste)  with  managerial  ownership  (measured  by  shares  owned  by  managerial)  and  foreign ownership  (measured by  foreign-owned shares) as moderation variables. The population of this study is industrial sector  companies  producing  raw  materials,  and  manufacturing  industries  listed  on  the  Indonesia  Stock  Exchange from 2017 to 2020. The method used in determining the number of samples is purposive sampling. Multiple regression analysis to test the effect of financial performance and environmental performance on effluent and waste disclosure, and moderation regression analysis to test managerial ownership, and foreign ownership interactions on financial performance, and environmental performance on effluent disclosure, and waste. The test results prove that financial performance  does  not  have  a  positive  effect,  the environmental  performance  has  a  positive  effect,  managerial ownership  does  not  strengthen  financial  performance,  managerial  ownership  strengthens  environmental performance, foreign ownership does not strengthen financial performance, and foreign ownership does not strengthen environmental performance against effluent disclosure, and waste.
Keywords:   Financial  Performance,  Environmental  Performance,  Effluent,  and  Waste Disclosure,  Foreign Ownership, Managerial Ownership

## ABSTRAK
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  membuktikan  secara  empiris  pengaruh  kinerja  keuangan  (diukur  dengan  ROA)  dan kinerja lingkungan (diukur dengan peringkat PROPER) terhadap pengungkapan efluen, dan limbah (diukur dengan indikator GRI 306 efluen dan limbah) dengan kepemilikan manajerial (diukur dengan saham yang dimiliki manajerial) dan kepemilikan asing (diukur dengan saham yang dimiliki asing) sebagai variabel moderasi. Populasi penelitian ini adalah  perusahaan  sektor  industri  penghasil  bahan  baku,  dan  industri  manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia  selama  2017  hingga  2020.  Metode  yang  digunakan  dalam  menentukan  jumlah  sampel  adalah purposive sampling .  Analisis  regresi  berganda  untuk  menguji  pengaruh  kinerja  keuangan  dan  kinerja  lingkungan  terhadap pengungkapan efluen dan limbah, dan analisis regresi moderasi untuk menguji interaksi kepemilikan manajerial, dan kepemilikan asing pada kinerja keuangan, dan kinerja lingkungan terhadap pengungkapan efluen, dan  limbah. Hasil pengujian  membuktikan  bahwa  kinerja  keuangan  tidak  berpengaruh  positif,  kinerja  lingkungan  berpengaruh positif,  kepemilikan manajerial  tidak  memperkuat  kinerja  keuangan,  kepemilikan  manajerial  memperkuat  kinerja lingkungan,  kepemilikan  asing  tidak  memperkuat  kinerja  keuangan,  dan  kepemilikan  asing tidak  memperkuat kinerja lingkungan terhadap pengungkapan efluen, dan limbah.
Kata  kunci:  Kinerja  Keuangan,  Kinerja  Lingkungan,  Pengungkapan  Efluen  dan  Limbah,    Kepemilikan  Asing, Kepemilikan Manajerial.

## 1.   PENDAHULUAN
Berbagai  permasalahan  muncul  di  Indonesia, seperti meningkatnya pencemaran lingkungan akibat dari eksploitasi  sumber  daya  alam  dan  banyak  perusahaan yang tidak mengungkapkan informasi mengenai kegiatan tanggung jawab sosial dan lingkungan (Gunardi, Febrian, dan  Herwany  2016;  Asmeri,  Alvionita,  dan  Gunardi 2017). Perusahaan tersebut banyak mendapatkan kritikan karena  memperparah  permasalahan  lingkungan  seperti perubahan  iklim,  dan  produksi  limbah  (Braam  et  al. 2016). Braam et al. (2016) menjelaskan bahwa kegiatan tersebut meningkatkan kesadaran masyarakat khususnya pemangku  kepentingan  sehingga  permintaan  tanggung jawab  atas  lingkungan  pada  perusahaan  mengalami peningkatan, bentuk tanggungjawab perusahaan melalui penyampaian  informasi  kinerja  lingkungan  perusahaan. Praktik  penyampaian  informasi  lingkungan  merupakan cara  untuk  mengkomunikasikan  dampak  lingkungan perusahaan  di  luar  informasi  keuangan  (Ahmadi  dan Bouri 2017). Deswanto dan Siregar (2018), dan Acar dan Temiz (2020) memaparkan bahwa kinerja keuangan dan kinerja lingkungan merupakan faktor kunci sejauh mana perusahaan melakukan pengungkapan lingkungan.
Banyak penelitian sebelumnya yang memverifikasi hubungan positif kinerja keuangan terhadap pengungkapan lingkungan (Y. Lu dan Abeysekera 2014; Gamerschlag,  Möller,  dan  Verbeeten  2011;  Gunardi, Febrian, dan Herwany 2016; Iatridis 2013; Ismail, Abdul Rahman, dan Hezabr 2018; Pahuja 2009; Tagesson et al. 2009;  Haniffa  dan  Cooke  2005).  Penelitian  yang dilakukan  oleh  Ho  dan Taylor (2007) memberikan efek negatif  hubungan  profitabilitas  perusahaan  dengan pengungkapan  lingkungan,  sementara  penelitian  lain gagal  membuktikan  bahwa  profitabilitas  secara  positif berhubungan dengan tingkat pengungkapan (Dyduch dan Krasodomska  2017;  Mahadeo,  Oogarah-Hanuman,  dan Soobaroyen 2011; Kuzey dan Uyar 2017; Deswanto  dan Siregar  2018;  Cormier,  Magnan,  dan  Van  Velthoven 2005; Al-Tuwaijri, Christensen, dan Hughes 2004; Gray et al. 2001). Penelitian sebelumnya membuktikan bahwa perusahaan  dengan  kinerja  lingkungan  yang  lebih  baik akan  mempersiapkan  pengungkapan  lingkungan  yang lebih luas dibandingkan perusahaan dengan kinerja lebih rendah (Acar dan Temiz 2020; Ahmadi dan Bouri 2017; Al-Tuwaijri,  Christensen,  dan  Hughes  2004;  Chaklader dan Gulati 2015;  Asmeri,  Alvionita,  dan Gunardi  2017; Deswanto dan Siregar 2018; Clarkson et al. 2008; Pahuja 2009;  Iatridis  2013;  L.  W.  Lu  dan  Taylor  2018). Sedangkan  penelitian  lain,  menunjukan  efek  negatif hubungan  tersebut  (Doan  dan  Sassen  2020;  Cho  dan Patten 2007; Patten 2002; Hughes, Anderson, dan Golden 2001).
Berbagai penelitian sebelumnya memeriksa hubungan  kinerja  keuangan  dan  kinerja  lingkungan terhadap pengungkapan lingkungan, namun memperlihatkan  hasil  yang  bias  dan  tidak  konsisten, karena  teori  yang  berbeda  –  beda  dan  bukti mengindikasikan  dua  sudut  pandang  yang  berbeda. Kinerja keuangan yang tinggi mengakibatkan perusahaan
mengungkapkan lebih banyak karena mampu menanggung biaya terkait lingkungan dan pengungkapannya,  dan  terdapat  perusahaan  yang memiliki kinerja keuangan tinggi namun mengungkapkan lebih sedikit karena hanya berfokus pada keuntungan, dan tidak  menggunakan  keuntungan  dalam  persiapan pengungkapan lingkungan. Perusahaan berkinerja lingkungan yang tinggi juga berakibat pada meningkatnya pengungkapan lingkungan karena perusahaan  ingin  memberitahu  kepada  masyarakat bahwa  perusahaan  sudah  berinvestasi  pada  lingkungan. Disisi  lain, kinerja  lingkungan  yang  rendah  juga mengungkapkan  lebih  tinggi  karena  untuk  mengurangi tekanan  dari masyarakat  dan  sebagai  alat  manajemen untuk mendapatkan legitimasi.
Berbagai  temuan  yang  tidak  konsisten  tersebut, peneliti  menguji  kembali  kinerja  keuangan dan  kinerja lingkungan terhadap pengungkapan lingkungan. Kondisi bias  pada  teori  legitimasi  dapat  diselesaikan  dengan mengontrol  efek  jenis  industri  dan  ukuran  perusahaan, karena pelaporan lingkungan yang dilakukan perusahaan berhubungan  dengan  jenis  industri  dan  ukuran perusahaan. Iatridis (2013) memaparkan bahwa industri minuman, makanan, kehutanan dan kertas, bahan kimia, dan  logam  dan  pertambangan  secara  keseluruhan memiliki  pengungkapan  lingkungan  yang  berkualitas tinggi.  Penelitian  lain  menunjukan  bukti  yang  sama bahwa  industri  sensitif  terhadap  lingkungan  seperti industri  penghasil  bahan  baku  dan  manufaktur  patuh pada  pengawas  lingkungan  (Ahmadi  dan  Bouri  2017; Chaklader  dan  Gulati  2015),  dan  terkait  dengan pengungkapan  lingkungan  (Asmeri,  Alvionita,  dan Gunardi  2017;  Darus,  Hamzah,  dan  Yusoff  2013; Dyduch  dan  Krasodomska  2017;  Galani,  Gravas,  dan Stavropoulos  2012;  Tagesson  et  al.  2009).  Galani, Gravas,  dan  Stavropoulos  (2012)  menjelaskan  bahwa perusahaan yang memiliki penjualan besar mengungkap informasi  lingkungan  lebih  besar  dan  dianalisis menyeluruh  oleh  media,  masyarakat  dan  pemerintah, sehingga  potensi  untuk  melakukan  kecurangan  dalam pengungkapan sangat kecil. Penelitian lain menjelaskan serupa, bahwa perusahaan besar memiliki visibilitas lebih tinggi sehingga pengawasan masyarakat juga lebih tinggi (Ahmadi dan Bouri  2017;  Al-Tuwaijri,  Christensen,  dan Hughes  2004;  Chan,  Watson,  dan  Woodliff  2014; Chaklader  dan  Gulati  2015),  dan  ukuran  perusahaan berhubungan dengan pengungkapan lingkungan (Dyduch dan Krasodomska 2017; Gamerschlag, Möller, dan Verbeeten 2011; Mahadeo, Oogarah-Hanuman, dan Soobaroyen 2011; Cho, Roberts, dan Patten 2010).
Pemegang  saham  dibandingkan  tahun  sebelumnya jauh  lebih  peduli  dan  sensitif  terhadap  permasalahan lingkungan,  sehingga  menuntut  lebih  banyak  tindakan perusahaan  pada pengungkapan  lingkungan  (Acar  dan Temiz 2020). Berjalanya sebuah perusahaan dipengaruhi oleh  struktur  kepemilikan  (Cormier,  Magnan,  dan  Van Velthoven 2005),  karena  banyak  penelitian sebelumnya yang menemukan bahwa struktur kepemilikan mempengaruhi secara positif pengungkapan lingkungan perusahaan. Penelitian sebelumnya membuktikan bahwa
kepemilikan manajerial yang lebih besar dan konsentrasi kepemilikan memiliki dampak positif terhadap pengungkapan  CSR  (Salehi  et  al.  2020;  Garas  dan ElMassah  2018).  Namun,  penelitian beberapa  penelitian menunjukan  kepemilikan  manajerial  tidak  berpengaruh (Mohammadi,  Saeidi,  dan  Naghshbandi  2021),  bahkan pengaruh  yang  negatif  (Nurleni  et  al.  2018)  terhadap pengungkapan  lingkungan.  Penelitian  sebelumnya memperlihatkan bahwa kepemilikan asing secara positif mempengaruhi kualitas pengungkapan lingkungan, hasil ini  sejalan  dengan  beberapa penelitian  lain  (P  dan  K.B 2020;  Haniffa  dan  Cooke  2005;  Al  Amosh  dan  Khatib 2021; Darus,  Hamzah,  dan  Yusoff  2013;  Ismail,  Abdul Rahman,  dan  Hezabr  2018).  Sedangkan penelitian  yang dilakukan oleh Saini dan Singhania (2019) membuktikan pengaruh yang negatif  terhadap pengungkapan lingkungan. Berbagai temuan diatas, peneliti mempertimbangkan  faktor yang  memperkuat  hubungan kinerja  keuangan  dan  kinerja  lingkungan  terhadap pengungkapan  lingkungan,  yaitu  struktur  kepemilikan perusahaan  (kepemilikan  manajerial  dan  kepemilikan asing).
Berbagai  penelitian  sebelumnya  menggunakan indikator  pengungkapan  lingkungan  secara general / umum  yang  dilakukan  oleh  perusahaan.  Pengungkapan ini merupakan kumpulan berbagai indikator berdasarkan kerangka kerja inisiatif pelaporan global, seperti karbon dan jenis gas rumah kaca lainnya, emisi, konsumsi energi, pengelolaan air, dan pengelolaan limbah. Indikator yang digunakan untuk pengukuran pengungkapan lingkungan tersebut  bersifat  indikator  umum,  sehingga  tidak  bisa menjelaskan lebih rinci berdasarkan jenis pengungkapan spesifik. Jenis  informasi  lingkungan  yang  lebih spesifik digunakan  oleh  pemegang  saham  untuk  mengurangi asimetri  informasi,  sehingga  tindakan  manajer terhadap dampak  lingkungan  dapat  dipercaya  (de  Villiers  dan Van  Staden  2010).  Doan  dan  Sassen  (2020) menyarankan  peneliti selanjutnya untuk mengeksplorasi mengenai topik pengungkapan yang lebih spesifik. Disisi lain,  Acar  dan  Temiz  (2020)  menjelaskan  bahwa perusahaan merupakan salah satu penyumbang terhadap pencemaran  lingkungan  dengan  memancarkan  limbah berbentuk padat, cair, dan gas. Kasus pencemaran limbah sering  terjadi,  seperti  limbah  berbusa  dan  berbau menyengat  menyembur  dari  balik  pipa  bawah  tanah  di kawasan  industri  Padalarang,  Bandung  Barat  sehingga mencemari  lahan  pertanian  warga  dan  Daerah  Aliran Sungai  (DAS)  Citarum  yang  berada  tepat  di  belakang pabrik  (Panuntun  2022).  Hingga  saat  ini,  penelitian mengenai  pengungkapan  efluen dan  limbah  perusahaan masih sangat sedikit. Berbagai temuan diatas menunjukan bahwa kinerja keuangan, kinerja lingkungan, dan  struktur  pemegang  saham  merupakan  salah  satu faktor penentu tingkat pengungkapan efluen, dan limbah. Peneliti  terdorong  untuk  menguji  pengaruh  kinerja keuangan, dan kinerja lingkungan terhadap pengungkapan  efluen,  dan  limbah  dengan  kepemilikan manajerial,  dan  kepemilikan  asing  sebagai  variabel moderasi.

## 2.   TINJAUAN  PUSTAKA  DAN  PERUMUSAN HIPOTESIS

## 2.1.   Teori Legitimasi
Teori  legitimasi  merupakan  persepsi  atau  asumsi umum  bahwa tindakan entitas apa pun  yang  diinginkan agar  tepat,  atau  sesuai  dalam  sistem  norma,  nilai, keyakinan,  dan  definisi  yang  dibangun  secara  sosial (Haniffa  dan  Cooke  2005).  Teori  ini  mencoba mengetahui  alasan  sebuah  perusahaan  melakukan pengungkapan  lingkungan,  dan  berasumsi  bahwa perusahaan  terlegitimasi  saat  nilainya  sesuai  dengan sistem  sosial  yang  menjadi  bagiannya  (Y.  Lu  dan Abeysekera  2014;  Dyduch  dan  Krasodomska  2017). Legitimasi  bisa  didapatkan  ketika  sebuah  perusahaan melakukan  pengungkapan  tanggung  jawab  sosial  dan lingkungan  (Asmeri,  Alvionita,  dan  Gunardi  2017). Braam et al. (2016),  menjelaskan  bahwa pengungkapan informasi  lingkungan  yang  dilakukan  perusahaan didorong  oleh  tekanan  masyarakat,  karena  ketika perusahaan  mendapat  ancaman  terhadap  legitimasinya, perusahaan  cenderung  meningkatkan  pengungkapan lingkungannya (Acar dan Temiz 2020). Teori legitimasi memberikan pandangan yang lebih komprehensif tentang pengungkapan lingkungan, karena secara jelas mengesahkan  bahwa  sebuah  perusahaan  berkembang dalam masyarakat, sehingga merupakan dasar pengaruh kinerja  keuangan  dan  kinerja  lingkungan  terhadap pengungkapan  efluen,  dan  limbah.  Perusahaan  yang memiliki kinerja keuangan dan kinerja lingkungan yang lebih tinggi mempunyai intensif dan sumber daya dalam mengungkapkan informasi lingkungan (Acar dan Temiz 2020).
Tingkat profitabilitas merupakan salah satu ukuran kinerja keuangan, tingkat profitabilitas yang lebih tinggi dapat bertindak sebagai pendorong sekaligus penyangga terhadap  pengungkapan  efluen,  dan  limbah  yang  lebih luas.  Menurut  Cho  dan  Patten  (2007)  pengungkapan lingkungan merupakan tanggapan atas tekanan sosial dan politik  juga  dialami  perusahaan  berdasarkan  tingkat kinerja  lingkungan.  Patten  (2002)  menjelaskan  bahwa meningkatnya  pengungkapan  lingkungan  berasal  dari kerawanan terhadap legitimasi yang dialami perusahaan, sehingga bisa memberitahu informasi perubahan tentang kinerja  lingkungan,  dan  mengubah  ekspektasi  dan persepsi terhadap kinerja perusahaan.

## 2.2.   Teori Pemangku Kepentingan
Teori pemangku
kepentingan mencoba menerangkan alasan perusahaan mengidentifikasi kelompok pemangku kepentingan yang bisa mempengaruhi, atau dipengaruhi oleh kegiatan pengungkapan  lingkungan  dan  sosial  perusahaan,  dan menanggapi  harapan  mereka  (Y.  Lu  dan  Abeysekera 2014).  Ismail,  Abdul  Rahman,  dan  Hezabr  (2018) menerangkan,  pemangku  kepentingan  terdiri  atas kreditor,  karyawan  perusahaan,  pelanggan,  pemasok, pemegang  saham, pemerintah,  dan  masyarakat  umum. Hubungan  antara  pemangku  kepentingan  dengan informasi yang akan dipaparkan dapat dijelaskan melalui teori pemangku kepentingan, karena sebuah perusahaan
harus  mempertimbangkan  ekspektasi  dan  persepsi  yang berbeda beda (Chan, Watson, dan Woodliff 2014).
Teori pemangku kepentingan membuktikan bahwa untuk  menanggapi  tingkat  permintaan  yang  dibutuhkan oleh pemangku kepentingan perusahaan harus mengungkapkan  informasi  lingkungan  (Clarkson  et  al. 2008),  karena untuk mengukur  keandalan dan legitimasi perusahaan (Asmeri, Alvionita, dan Gunardi 2017).  Al- Tuwaijri,  Christensen,  dan Hughes  (2004)  menjelaskan bahwa  perusahaan  yang  memiliki  eksposur  yang  lebih besar  terhadap biaya  masa depan  mempunyai dorongan untuk berkinerja baik secara lingkungan agar pemangku kepentingan  yakin  perusahaan  tidak  akan  menanggung risiko  yang  tidak  semestinya. Pemegang  saham,  seperti kepemilikan asing dan kepemilikan manajerial merupakan  bagian  dari pemangku  kepentingan  yang harus diperhatikan oleh perusahaan.

## 2.3.   Pengungkapan Efluen dan Limbah
Pedoman  untuk  laporan  keberlanjutan,  beberapa  tahun terakhir  telah diuraikan  oleh Global Reporting  Initiative (GRI) (Galani, Gravas, dan Stavropoulos 2012). Standar kerangka inisiatif ini telah diterima secara global  dalam pelaporan keberlanjutan (Tschopp dan Nastanski 2014). Penyusunan laporan keberlanjutan di Indonesia umumnya mengacu pada standar yang dikeluarkan GRI. Pengungkapan lingkungan dalam penelitian ini berfokus pada  pengungkapan  efluen,  dan  limbah.  Menurut Environmental  Protection  Authority (2019),  limbah merupakan  apapun  yang  tidak  bisa  digunakan  atau diinginkan dan terdiri atas berbahaya dan tidak berbahaya termasuk  limbah kimia,  limbah organik, plastik,  limbah nuklir,  dan  sampah.  Efluen  merupakan  air  limbah  baik diolah  maupun  tidak  diolah  yang  mengalir  keluar  dari pembuangan  industri,  pabrik  pengolahan,  atau  saluran pembuangan,  umumnya  mengacu  pada  limbah  yang dibuang  ke  perairan  permukaan  ( US  Environmental Protection  Agency ,  n.d.).  GRI  306  membahas  tentang efluen,  dan  limbah  yang  mencakup  pelepasan  air, penimbulan,  pengolahan  dan  pembuangan  limbah;  dan tumpahan bahan kimia, minyak, bahan bakar, dan zat-zat lain.

## 2.4.   Kinerja Keuangan
Hery  (2016)  menjelaskan  bahwa  pengertian  kinerja keuangan merupakan suatu penyelidikan untuk mengetahui  seberapa  besar  sebuah  perusahaan  sudah mengikuti aturan pelaksanaan keuangan secara baik dan benar.  Legitimasi  dan  nilai  positif  dari  masyarakat  bisa didapatkan  ketika  perusahaan  melakukan  kegiatan pengungkapan  lingkungan,  profitabilitas  memainkan peran  penting  dalam  memberikan  jaminan  bagi perusahaan  untuk  pengungkapan  tersebut  (Gunardi, Febrian,  dan  Herwany  2016).  Rasio  profitabilitas  yang digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah Return  on  Asset (ROA), merupakan total tingkat pengembalian (pendapatan sebelum item luar biasa) terhadap total aset (Clarkson  et  al.  2008).  Pahuja  (2009)  menjelaskan semakin  tinggi  nilai  rasio  maka  semakin  banyak profitabilitas  perusahaan,  sehingga  semakin  banyak
kapasitas  tambahan  untuk  menyerap  kenaikan  biaya. Tingkat  pengembalian  aset  yang  dimiliki  perusahaan dapat terlihat dari nilai yang terkandung dalam rasio ini, karena  peningkatan pada  rasio  ini  memiliki  pengertian bahwa perusahaan mampu menggunakan seluruh aktiva dalam  menghasilkan  laba,  sehingga  mampu  untuk membiayai aktivitas investasi lingkungan, dan pengungkapan efluen, dan limbah.

## 2.5.   Kinerja Lingkungan
Walls  et  al.  (2012)  melihat  kinerja  lingkungan berlandaskan dampaknya dengan memperhatikan secara eksplisit  sehingga  kinerja  lingkungan  merupakan  hasil dari  rencana  pengelolaan  lingkungan  untuk  mereduksi dampak negatif aktivitas perusahaan, sedangkan menurut Global  Reporting  Initiative (2013)  mengartikan  kinerja lingkungan  sebagai  ukuran  dampak  perusahaan  kepada sistem  alam  yang  tidak  hidup  dan  hidup  termasuk  air, udara,  tanah,  dan  ekosistem.  Pengukuran  kinerja lingkungan  di  Indonesia  melalui  Program  Penilaian Peringkat Kinerja  Perusahaan  (PROPER)  sesuai  dengan Peraturan  Menteri  Lingkungan  Hidup  Nomor  6  Tahun 2013  tentang  Program  Penilaian  Peringkat  Kinerja Perusahaan  dalam  Pengelolaan  Lingkungan  Hidup. Kementerian  Lingkungan  Hidup  dan  Kehutanan (2013) menjelaskan  bahwa  program  terdiri  dari  dua  kelompok yaitu penilaian ketaatan terhadap peraturan dan penilaian lebih  dari  yang  dipersyaratkan  dalam  peraturan,  dan difungsikan  untuk  memotivasi  perusahaan  dalam pengelolaan,  meminimalkan  dampak,  dan  peningkatan peran dalam pelestarian lingkungan.

## 2.6.   Struktur Kepemilikan
Penggambaran identitas sebuah perusahaan terkait dengan struktur  kepemilikannya,  karena mempengaruhi  motif perusahaan  dalam  pengungkapan  informasi  (Al  Amosh dan Khatib 2021). Peraturan Undang Undang Nomor 25 Tahun  2007  Pasal  16  mewajibkan  pemegang  saham bertanggung jawab terhadap lingkungan hidup (Otoritas Jasa  Keuangan,  n.d.).  Mohammadi,  Saeidi,  dan Naghshbandi (2021) menjelaskan bahwa distribusi saham dan jenis pemegang saham memberikan dampak terhadap keputusan  dalam  perusahaan,  sehingga  manajemen memberikan perhatian khusus pada kinerja CSR. Ismail, Abdul  Rahman, dan Hezabr (2018) menjelaskan  bahwa kepemilikan asing terlihat melalui persentase kepemilikan saham yang dimiliki oleh asing. Sedangkan kepemilikan manajerial dijelaskan Al Amosh dan Khatib (2021) yaitu saham yang dimiliki oleh manajemen seperti dewan  komisaris  dan  direksi  melalui  persentase kepemilikan saham, mempunyai peran pemilik sekaligus pengelola  sehingga  dapat  ikut  aktif  dalam  pengambilan keputusan.  Semakin  besar  proporsi  kepemilikan  asing maupun  kepemilikan manajerial  sebagai  pemilik  sebuah perusahaan,  maka  semakin  besar  pengaruh  suara dalam pengambilan keputusan kebijakan perusahaan.

## 2.7.   Ukuran Perusahaan
Ukuran  perusahaan  dapat  dihitung  melalui  modal  aset, nilai  penjualan  atau  nilai  aktiva  perusahaan  (Chaklader dan  Gulati  2015).  Ukuran  perusahaan  dalam  penelitian
ini  menggunakan  nilai  penjualan  bersih  perusahaan. Dobler,  Lajili,  dan  Zéghal  (2015),  ukuran  perusahaan ditetapkan  sebagai  penentu  pengungkapan  lingkungan, karena perusahaan yang memiliki penjualan besar secara menyeluruh diselidiki oleh pemerintah, opini publik, dan media massa, memicu perusahaan untuk mengungkapkan  volume  informasi  lingkungan  yang lebih  tinggi.  Perusahaan  yang  dianggap  berpotensi merusak  lingkungan  juga  mendapat  perhatian  lebih, sehingga  pengungkapan  terhadap  informasi  lingkungan lebih  tinggi.  Informasi  lingkungan  lebih  banyak diungkapkan  oleh  perusahaan  dengan  penjualan  besar dibandingkan dengan perusahaan dengan penjualan yang kecil  (Galani,  Gravas,  dan  Stavropoulos  2012). Perusahaan dengan penjualan besar menghadapi tekanan yang besar dari pemangku kepentingan karena mendapat perhatian  lebih  dan  sering  dijumpai  oleh  masyarakat, sehingga  melegitimasi  perusahaan  tersebut (P  dan  K.B 2020).

## 2.8.   Pengembangan Hipotesis
Parameter  keberhasilan  perusahaan  dari  segi finansial adalah kinerja keuangan yang dapat terlihat dari profitabilitasnya.  Perusahaan  dengan  profitabilitas  yang tinggi terindikasi memiliki kinerja keuangan yang sehat, dan  manajemen  mampu  mengelola  aset  perusahaan. Pengungkapan  tanggung  jawab  lingkungan  yang dilakukan agar terlegitimasi dan mewujudkan citra positif dari  masyarakat,  profitabilitas  memainkan  peran  yang penting (Asmeri, Alvionita, dan Gunardi 2017). Menurut Chaklader  dan  Gulati  (2015),  sebagai  bentuk  tanggung jawab  perusahaan  kepada  masyarakat,  perusahaan  yang memiliki  profitabilitas  tinggi  mempunyai  keharusan mengungkapkan  lebih  luas.  Beberapa  penelitian menemukan bahwa kinerja keuangan berpengaruh secara positif  terhadap  pengungkapan  lingkungan  (Y.  Lu  dan Abeysekera 2014;  Gamerschlag,  Möller,  dan Verbeeten 2011; Gunardi, Febrian, dan Herwany 2016; Iatridis 2013; Ismail, Abdul Rahman, dan Hezabr 2018; Pahuja 2009; Tagesson et al. 2009; Haniffa dan Cooke 2005). Alasan yang  mendasari  hubungan  tersebut  karena  persiapan dalam pengungkapan lingkungan membutuhkan keuntungan  tinggi  yang  dimiliki  perusahaan  agar  dapat dialokasikan  ke  berbagai  aspek  (biayanya  mampu ditanggung),  termasuk  keterlibatan  dalam  kegiatan lingkungan  dan  pengungkapannya  (Deswanto  dan Siregar 2018).
Beberapa alasan di atas peneliti berpendapat bahwa kinerja keuangan berpengaruh positif terhadap pengungkapan efluen, dan limbah.
H1:   Kinerja  keuangan  berpengaruh  positif  terhadap pengungkapan efluen, dan limbah Tanggung  jawab lingkungan  merupakan  upaya  yang  harus  terus dilakukan oleh  perusahaan  melalui  kinerja lingkungan. Kinerja  lingkungan  merupakan sarana komunikasi pada masyarakat, sehingga perusahaan akan mendapat citra yang positif dan legitimasi dari masyarakat.  Acar  dan  Temiz  (2020)  menjelaskan bahwa perusahaan yang memiliki kinerja lingkungan yang lebih baik menggunakan
pengungkapan  lingkungan  sebagai  strategi  untuk menyampaikan  pengungkapan  lingkungan  yang lebih  objektif  dan  dapat  diverifikasi.  Peningkatan pengungkapan  informasi  lingkungan  terhadap pemegang  saham  dan  pemangku  kepentingan terjadi  perusahaan  yang  memiliki  tingkat  kinerja lingkungan  unggul,  karena  terdorong  oleh  strategi lingkungan  proaktif  yang  sudah  diterapkan (Ahmadi  dan  Bouri  2017).  Penelitian  sebelumnya membuktikan  bahwa  perusahaan  dengan  kinerja lingkungan  yang  lebih  baik  akan  mempersiapkan pengungkapan lingkungan yang lebih luas dibandingkan  perusahaan  dengan  kinerja  lebih rendah (Acar dan  Temiz  2020;  Ahmadi  dan Bouri 2017;  Al-Tuwaijri,  Christensen, dan Hughes 2004; Chaklader dan Gulati 2015; Asmeri, Alvionita, dan Gunardi 2017; Deswanto dan Siregar 2018; Clarkson et al. 2008; Pahuja 2009; Iatridis 2013; L. W. Lu dan Taylor  2018).  Beberapa  alasan  diatas  peneliti berpendapat bahwa kinerja lingkungan berpengaruh positif terhadap pengungkapan efluen, dan limbah.
H2:   Kinerja  lingkungan  berpengaruh  positif  terhadap pengungkapan  efluen,  dan  limbah  Berjalanya sebuah  perusahaan  dipengaruhi  oleh  struktur kepemilikan,  terutama  manajer  yang  memiliki saham  di  perusahaan  akan  berupaya  untuk menambah  nilai  perusahaan  dan  melakukan pencegahan  terhadap  kegiatan  yang  memperburuk citra perusahaan di  masyarakat, karena perusahaan memiliki  niat  untuk  mendapatkan  legitimasi. Haniffa dan Cooke (2005) menyampaikan hubungan  profitabilitas  dengan  pengungkapan lingkungan memberi penjelasan bahwa  manajemen memiliki  fleksibilitas  dan  kebebasan  dalam melakukan  kegiatan  pengungkapan  lingkungan. Clarkson  et  al.  (2008)  menjelaskan,  karena  biaya dan manfaat sering tidak pasti pada pengungkapan lingkungan,  keputusan  tentang  respon  perusahaan digunakan  sebagai  subjek  interpretasi  manajerial. Kepentingan pemegang saham dengan manajer akan diselaraskan melalui kepemilikan manajerial (Iatridis 2013). Penelitian sebelumnya membuktikan  bahwa  kepemilikan  manajerial berpengaruh positif terhadap pengungkapan lingkungan (Salehi et al. 2020; Garas dan ElMassah 2018). Beberapa alasan di atas peneliti berpendapat bahwa kepemilikan manajerial memperkuat hubungan
kinerja keuangan terhadap pengungkapan efluen, dan limbah.
H3:   Kepemilikan  manajerial  memperkuat  hubungan kinerja  keuangan  terhadap  pengungkapan efluen, dan  limbah  Chan,  Watson,  dan  Woodliff  (2014) menjelaskan  bahwa  manajer  memiliki  kapasitas dalam  pemenuhan  berbagai  tuntutan  pemangku kepentingan  yang  saling  bertentangan,  sehingga penjelasan terhadap keragaman praktek lingkungan (kinerja  lingkungan)  manajer  memainkan  peran yang  signifikan  (Delmas  dan  Toffel  2008). Cormier,  Magnan,  dan  Van  Velthoven  (2005) menjelaskan  bahwa  seorang  manajer  memahami
cara  untuk  menangani  masalah  lingkungan  di perusahaannya,  pengaruhnya  oleh  pemangku kepentingan. dan menanggapi permintaan terhadap informasi praktek lingkungan. Penjelasan  potensial yang  mungkin  untuk disimpulkan,  bahwa  manajer termotivasi  untuk  menarik  manfaat dari  kegiatan CSR  seperti  reputasi  sosial  dan  pencegahan  dari denda  pemerintah  terhadap  diri  mereka  sendiri sehingga menggunakan pengaruhnya untuk melakukan pengungkapan efluen, dan limbah yang lebih  luas.  Penelitian  sebelumnya  membuktikan bahwa  kepemilikan  manajerial berpengaruh positif terhadap  pengungkapan  lingkungan  (Garas  dan ElMassah 2018; Salehi et al. 2020). Beberapa alasan di  atas  peneliti  berpendapat  bahwa  kepemilikan manajerial memperkuat hubungan kinerja lingkungan  terhadap  pengungkapan  efluen,  dan limbah.
H4:   Kepemilikan  manajerial  memperkuat  hubungan kinerja  lingkungan terhadap pengungkapan efluen, dan limbah.
Beberapa  negara  mempunyai  norma,  dan  aturan yang  berbeda  -  beda  mengenai  perdagangan  atau bisnis  perusahaan,  Kolk  dan  Fortanier  (2013) menjelaskan  bahwa  setiap  negara  mempunyai aturan  kelembagaan  terhadap  lingkungan  yang berbeda. Pengungkapan lingkungan yang lebih luas dibutuhkan  oleh  pemegang  saham  asing,  karena aturan  yang  berbeda  –  beda  tersebut.  Perusahaan yang  memiliki  kinerja  keuangan  yang  baik  akan mampu menyangga pengungkapan   lingkungan yang lebih  luas,  dan  mampu  menanggapi  permintaan pemilik asing akan informasi lingkungan. Penelitian sebelumnya menemukan bahwa kepemilikan asing secara positif mempengaruhi kualitas pengungkapan  lingkungan. (Al  Amosh dan Khatib 2021;  Darus, Hamzah,  dan  Yusoff  2013;  Ismail, Abdul Rahman, dan Hezabr 2018). Beberapa alasan diatas  peneliti  berpendapat  bahwa  kepemilikan asing  memperkuat  hubungan  kinerja  keuangan terhadap pengungkapan efluen, dan limbah.
H5:   Kepemilikan  asing  memperkuat  hubungan  kinerja keuangan  terhadap  pengungkapan  efluen,  dan limbah.
Pemenuhan  kepercayaan  dan  transparansi lingkungan  antara  perusahaan  dengan  pemangku kepentingan merupakan salah satu peran pemegang saham  asing.  Pemegang  saham di  beberapa  negara tertarik  secara  positif  terhadap  pengungkapan lingkungan,  seperti  Uni  Eropa,  Australia,  Inggris, Amerika  Serikat,  Lebanon,  Turki,  Yordania,  India (Al Amosh dan  Khatib 2021; Garas dan ElMassah 2018; Dyduch dan  Krasodomska 2017;  de Villiers dan  Van  Staden  2010).  Manajer  perusahaan didorong mengungkapkan informasi CSR, sehingga pemegang  saham  asing  dapat  meninjau  aktivitas kinerja  lingkungan  perusahaan  sesuai  dengan kepentingannya  (Darus,  Hamzah,  dan  Yusoff
2013).  Peningkatan  pengungkapan  informasi lingkungan terjadi pada perusahaan yang memiliki modal  asing  lebih,  karena  kepemilikan  asing dianggap memiliki kepiawaian dalam memperhatikan  pengelolaan  lingkungan  pada perusahaan,  keahlian  yang  dimiliki  asing  tersebut digunakan untuk mengarahkan kebijakan perusahaan  ke  arah  tertentu  seperti  kinerja lingkungan, sehingga dapat meningkatkan pengungkapan terhadap lingkungan (Al Amosh dan Khatib 2021).
Beberapa  alasan  diatas  peneliti  berpendapat bahwa  kepemilikan  asing  memperkuat  hubungan kinerja keuangan  dan  kinerja  lingkungan  terhadap pengungkapan efluen, dan limbah.
H6:   Kepemilikan  asing  memperkuat  hubungan  kinerja lingkungan  terhadap  pengungkapan  efluen,  dan limbah.

## 3.   METODOLOGI PENELITIAN

## 3.1.   Populasi dan Sampel
Industri penghasil bahan baku (pengolahan sumber daya alam), dan industri manufaktur (pengolahan bahan baku menjadi barang setengah jadi atau jadi) merupakan populasi  dalam  penelitian  ini.  Perusahaan  yang mencatatkan  sahamnya  di  Bursa  Efek  Indonesia dijadikan  salah satu  kriteria  dalam  penelitian  karena perusahaan (terutama pabrikan) tersebut harus memenuhi persyaratan  yaitu  tidak  dalam  masalah  pencemaran lingkungan (dibuktikan dengan sertifikat  AMDAL) dan industri kehutanan harus memiliki sertifikat ecolabelling (ramah  lingkungan),  sehingga  kriteria  tersebut  sesuai dengan topik penelitian ini. Penjelasan mengenai kriteria data  tidak  lengkap  merupakan  perusahaan  yang  selama periode penelitian secara berturut – turut tidak   melakukan pengungkapan  efluen,  dan  limbah.  Penelitian  ini menggunakan  teknik purposive  sampling dengan memilih  sampel  berdasarkan  parameter  (ciri  dan karakteristik)  tertentu  yang  telah  ditentukan  (Sugiyono 2019), seperti perusahaan terdaftar aktif dan menerbitkan laporan  keuangan di Bursa Efek Indonesia selama 2017 hingga 2020,  ketersediaan  dan  kelengkapan  data selama periode  penelitian  yang  dibutuhkan,  dan  perusahaan merupakan  anggota  PROPER  pada  Kementerian Lingkungan  Hidup  dan  Kehutanan,  dan  menyediakan informasi pengungkapan efluen dan limbah.

## 3.2.   Variabel Penelitian
Kinerja keuangan, dan kinerja lingkungan merupakan  variabel  bebas.  Kinerja  keuangan  diukur melalui rasio profitabilitas yaitu return on assets (ROA), merupakan  tingkat  pengembalian (pendapatan  sebelum item luar biasa) terhadap total aset (Clarkson et al. 2008). Kinerja  lingkungan  diukur  menggunakan  peringkat PROPER yang dikeluarkan oleh Kementerian Lingkungan  Hidup  dan  Kehutanan.  Deswanto  dan Siregar  (2018)  memberi  peringkat  5  untuk  perusahaan yang  manajemen  kinerja  lingkungannya  warna  emas,  4
untuk  warna  hijau,  3  untuk  warna  biru, 2  untuk warna merah,  dan  1  untuk  warna  hitam.  Peringkat  PROPER yang  didapatkan beberapa  pabrik  /  lokasi  pada  suatu perusahaan  yang  sama memiliki nilai berbeda, sehingga nilai  PROPER yang mencerminkan perusahaan ditentukan  melalui  nilai  dominan  dan  tertinggi  yang didapat oleh pabrik / lokasi.
Pengungkapan  efluen,  dan  limbah  merupakan variabel  terikat.  Variabel  ini  diukur  melalui analisis konten, merupakan metode kodifikasi kalimat tertulis ke dalam  berbagai  kelompok  atau kategori  yang  dipilih berdasarkan kriteria (Gamerschlag, Möller, dan Verbeeten 2011). Ahmadi dan Bouri (2017) menjelaskan peringkat  berasal  dari  nilai  satu  untuk  informasi diverifikasi  dan  nol  untuk  sebaliknya,  sejenis  dengan penelitian lain (Al Amosh dan Khatib 2021; Al-Tuwaijri, Christensen,  dan  Hughes  2004;  Acar  dan  Temiz  2020; Clarkson  et al. 2008).  Indikator  menggunakan GRI 306 efluen  dan  limbah,  membahas  tentang  efluen,  dan limbah, mencakup pelepasan air, penimbulan, pengolahan  dan  pembuangan  limbah;  dan  tumpahan bahan  kimia,  minyak,  bahan  bakar,  dan  zat-zat  lain. Indikator serupa dengan penelitian  yang dilakukan oleh Al-Tuwaijri, Christensen, dan Hughes (2004), dan Y. Lu dan  Abeysekera  (2014),  namun  terdapat penambahan
indikator efluen.
Kepemilikan  manajerial,  dan  kepemilikan  asing merupakan  variabel  moderasi.  Ismail,  Abdul  Rahman, dan  Hezabr  (2018)  menjelaskan  bahwa  kepemilikan asing  terlihat  melalui  persentase  kepemilikan  saham yang  dimiliki  oleh  asing.  Sedangkan  kepemilikan manajerial dijelaskan Al Amosh dan Khatib (2021) yaitu saham  yang  dimiliki  oleh  manajemen  seperti  dewan komisaris  dan  direksi  melalui  persentase  kepemilikan saham.  Ukuran  perusahaan merupakan variabel kontrol. Ukuran  perusahaan  memiliki  satuan  yang  besar,  untuk mempermudah  membaca  nilai  maka  digunakanlah  nilai logaritma natural (Ln) dari penjualan bersih perusahaan. Deswanto  dan  Siregar  (2018),  dan  Saini  dan  Singhania (2019)  menggunakan logaritma  natural  penjualan  bersih sebagai  ukuran  perusahaan.  Data  penjualan  bersih perusahaan pada  ukuran  perusahaan  digunakan  untuk memperkuat penggunaan teori legitimasi dan pemangku kepentingan. Beberapa perusahaan didapati menggunakan  mata  uang  yang  berbeda  dengan  nilai rupiah,  sehingga  mata  uang  yang  berbeda  tersebut dikonversi menjadi nilai rupiah dengan kurs tengah Bank Indonesia  31  Desember  pada  masing  -  masing  periode penelitian.

## 3.3.   Model Regresi Berganda Data Panel
Tabel 1. Model Regresi Berganda Data Panel
Persamaan I WEDI 𝑖 , 𝑡 = 𝛽 0 + 𝛽 1ROA 𝑖 , 𝑡 + 𝛽 2PROPER 𝑖 , 𝑡 + 𝛽 3UP 𝑖 , 𝑡 + e 𝑖 , 𝑡 Keterangan : WEDI 𝑖 , 𝑡 = Pengungkapan lingkungan efluen dan limbah ROA 𝑖 , 𝑡 = Kinerja keuangan PROPER 𝑖 , 𝑡 = Kinerja lingkungan UP i,t = Penjualan bersih
Persamaan II WEDI 𝑖 , 𝑡 = 𝛽 0  + 𝛽 1ROAMO 𝑖 , 𝑡 + 𝛽 2PROPERMO 𝑖 , 𝑡 + 𝛽 3ROAFO 𝑖 , 𝑡 + 𝛽 4PROPERFO 𝑖 , 𝑡 + 𝛽 5UP 𝑖 , 𝑡 + e 𝑖 , 𝑡 Keterangan : WEDI 𝑖 , 𝑡 = Pengungkapan lingkungan efluen dan limbah ROAMO 𝑖 , 𝑡 = Interaksi kepemilikan manajerial dengan kinerja keuangan PROPERMO 𝑖 , 𝑡 = Interaksi kepemilikan manajerial dengan kinerja lingkungan ROAFO 𝑖 , 𝑡 = Interaksi kepemilikan asing dengan kinerja keuangan PROPERFO 𝑖 , 𝑡 = Interaksi kepemilikan asing dengan kinerja lingkungan UP i,t = Penjualan bersih
Sumber: Data diolah peneliti

## 3.4.   Teknik Analisis Data
Penelitian  ini  menggunakan  analisis  regresi berganda  dengan  melihat  hubungan  beberapa  variabel bebas (lebih dari satu) pada variabel terikat (Ghozali dan Ratmono  2020).  Pengujian  kepemilikan  manajerial  dan asing  pada  kinerja  keuangan  dan  kinerja  lingkungan terhadap pengungkapan  efluen  dan  limbah  dilakukan menggunakan analisis regresi moderasi. Ghozali (2018) menjelaskan bahwa pengujian interaksi melalui moderated  regression  analysis (MRA)  merupakan penerapan  khusus  regresi  berganda  data  panel, persamaan  regresinya  terdapat  interaksi  atau  perkalian dua  atau  lebih  variabel  independen.  Analisis  ini digunakan  untuk  melihat  variabel  moderasi  tersebut memperkuat  atau  memperlemah  hubungan  variabel independen terhadap  variabel  dependen  dan  variabel moderasi ini tidak berfungsi sebagai variabel
independen.  Selanjutnya,  proses  pengumpulan  data  dan pengujian terhadap hipotesis tersebut dengan menggunakan  alat  analisis  yaitu  regresi  berganda  data panel  dan  regresi  moderasi.  Program  perangkat  lunak yang digunakan dalam pengujian data adalah Econometric  Views (Eviews)  12.  Langkah  –  Langkah dalam  analisis  data,  yaitu  analisis  statistik  deskriptif, pemilihan model  estimasi,  pengujian  asumsi  klasik,  dan pengujian hipotesis.

## 4.   HASIL DAN PEMBAHASAN

## 4.1.   Hasil Observasi
Penjelasan  mengenai  hasil  analisis statistik deskriptif,  pemilihan  model  estimasi,  pengujian asumsi klasik,  analisis  regresi  berganda    dan  analisis  regresi moderasi sebagai berikut:
Tabel 2. Analisis Statistik Deskriptif Persamaan I WEDI ROA PROPER UP Mean 0.356195 0.035334 3.216814 29.31635 Median 0.250000 0.030000 3.000000 28.94997 Maximum 0.916667 0.921000 5.000000 32.37140 Minimum 0.083333 - 2.641000 2.000000 25.85245 Std. Dev. 0.242606 0.236760 0.605075 1.460834 Persamaan II WEDI ROAMO PROPERMO ROAFO PROPERFO UP Mean 0.414414 0.001239 0.099871 0.013460 0.775333 29.64825 Median 0.250000 5.76E-07 0.000518 0.000493 0.310471 30.20688 Maximum 0.916667 0.027751 0.756850 0.368579 2.832783 31.92687 Minimum 0.083333 - 0.002338 0.000000 - 0.035797 3.64E-05 26.41772 Std. Dev. 0.259512 0.004064 0.185478 0.046522 0.916265 1.467695

## Sumber: Data diolah menggunakan EViews
Persamaan  I  memaparkan  pengungkapan  efluen, dan  limbah  (WEDI)  memiliki  nilai  rata  rata  sebesar 0,356195  atau  35,61%,  memperlihatkan  sebagian  besar perusahaan  tidak  mengungkapkan  informasi  mengenai efluen, dan limbah. Nilai tertinggi pengungkapan efluen, dan  limbah  sebesar  91,67  %  atau  11  dari  12 item pengungkapan. Nilai terendah sebesar 8,33 % atau hanya mengungkapkan  1  dari  12 item pengungkapan.  Nilai standar deviasi 0,242606 (dibawah rata - rata) memiliki tingkat  variasi  data  yang  rendah.  Kinerja  keuangan (ROA) memiliki nilai rata - rata 0,035334, memperlihatkan  sebagian  besar  perusahaan  memiliki kemampuan  menggunakan  seluruh  aktiva  dalam menghasilkan  laba  sebesar  92,10  %.  Nilai  tertinggi sebesar  20,78%  dan  terendah  -264,10  %.  Nilai  standar deviasi  0,236760  (diatas  rata  -  rata)  memiliki  tingkat variasi data yang tinggi. Kinerja lingkungan (PROPER)
memiliki  nilai  rata  -  rata  sebesar  3,216814  atau  3 memperlihatkan  sebagian  besar  perusahaan  memiliki kriteria PROPER biru atau pengelolaan  lingkungan oleh perusahaan lebih dari yang dipersyaratkan. Nilai tertinggi sebesar  5  (warna  emas)  dan  terendah  2  (warna  merah). Nilai  standar  deviasi  0,605075  (dibawah  rata  -  rata) memiliki  tingkat  variasi  data  yang  rendah.  Ukuran perusahaan (UP) merupakan variabel kontrol. Persamaan II  merupakan  model  analisis  regresi  moderasi, pengungkapan  efluen  dan  limbah  (WEDI),  interaksi kinerja  keuangan  dengan  kepemilikan  manajerial (ROAMO),  interaksi  kinerja  lingkungan  dengan kepemilikan manajerial (PROPERMO), interaksi kinerja keuangan dengan kepemilikan asing (ROAFO), interaksi kinerja lingkungan dengan kepemilikan asing PROPERFO, dan ukuran perusahaan (UP).

## Tabel 3. Pemilihan Model Estimasi
Persamaan I Uji chow Effects Test Statistic d.f. Prob. Cross-section F 8.076990 (60,162) 0.0000 Cross-section Chi-square 312.820510 60 0.0000 Uji hausman Test Summary Chi-Sq. Statistic Chi-Sq. d.f.  Prob. Cross-section random 12.518963 3 0.0058 Persamaan II Uji chow Effects Test Statistic d.f. Prob. Cross-section F 8.076990 (60,162) 0.0000 Cross-section Chi-square 312.820510 60 0.0000 Uji hausman Test Summary Chi-Sq. Statistic Chi-Sq. d.f. Prob. Cross-section random 21.584561 5 0.0006 Sumber: Data diolah menggunakan EViews
Persamaan  I  membuktikan  bahwa  uji chow , digunakan untuk memilih model yang lebih tepat antara model common  effect atau fixed  effect dalam pengestimasian data panel. Nilai probabilitas dari cross- section chi-square sebesar 0,0000 (lebih kecil dari 0,05) sehingga  model fixed  effect terpilih.  Terpilihnya  model
fixed  effect memerlukan  uji hausman ,  dengan  memilih model yang  lebih  tepat antara model random effect atau fixed effect . Nilai probabilitas dari cross- section random sebesar  0,0058  (lebih  kecil  dari  0,05)  sehingga  model fixed  effect terpilih.  Persamaan  II  membuktikan  bahwa uji chow ,  digunakan  untuk  memilih  model  yang  lebih tepat antara model common effect atau fixed effect dalam pengestimasian  data  panel.  Nilai probabilitas dari cross-
section chi-square sebesar 0,0000 (lebih kecil dari 0,05) sehingga  model fixed  effect terpilih.  Terpilihnya  model fixed  effect memerlukan  uji hausman ,  dengan  memilih model yang  lebih tepat antara model random effect atau fixed effect . Nilai probabilitas dari cross-section random sebesar  0,0006  (lebih  kecil  dari  0,05)  sehingga  model fixed effect terpilih.
Tabel 4. Uji Heteroskedastisitas
Persamaan I Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C -0.072302 0.541559 -0.133507 0.8940 ROA 0.013739 0.017261 0.795941 0.4272 PROPER 0.008096 0.013675 0.591989 0.5547 UP 0.003693 0.018546 0.199152 0.8424 Persamaan II Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C -0.743762 1.121880 -0.662961 0.5110 ROAMO -14.18786 9.019264 -1.573062 0.1232 PROPERMO -0.398161 0.503903 -0.790155 0.4339 ROAFO -1.319537 1.028409 -1.283086 0.2065 PROPERFO 0.177813 0.092008 1.932575 0.0601 UP 0.024872 0.037672 0.660242 0.5127 Sumber: Data diolah menggunakan Eviews Tabel 5. Uji Multikolinearitas Persamaan I ROA PROPER UP ROA 1.000000 0.111723 0.162424 PROPER 0.111723 1.000000 0.337256 UP 0.162424 0.337256 1.000000 Persamaan II ROAMO 1.000000 0.672836 0.038670 0.003733 0.111565 PROPERMO 0.672836 1.000000 -0.043416 -0.154737 -0.000184 ROAFO 0.038670 -0.043416 1.000000 0.452985 0.329796 PROPERFO 0.003733 -0.154737 0.452985 1.000000 0.476407 UP 0.111565 -0.000184 0.329796 0.476407 1.000000 ROAMO 1.000000 0.672836 0.038670 0.003733 0.111565 PROPERMO 0.672836 1.000000 -0.043416 -0.154737 -0.000184 ROAFO 0.038670 -0.043416 1.000000 0.452985 0.329796 Sumber: Data diolah menggunakan EViews
Basuki  dan  Prawoto  (2017)  menjelaskan  bahwa pengujian autokorelasi pada data yang bukan time series murni, baik data cross section dan data panel hanya akan sia-sia  semata  atau  tidaklah  berarti.  Penelitian  ini menggunakan  data  panel  yang  bukan  merupakan time series murni (waktu  yang  tidak  berulang),  sehingga pengujian  autokorelasi  tidak  dilakukan  dan  dianggap variabel  bebas  tidak  terdapat  autokorelasi  atau  korelasi seri  di  antara  faktor  gangguan.  Uji  normalitas  tidak dilakukan, Ajija (2011) menjelaskan ketika jumlah yang diamati  melebihi  30,  maka  pengujian  normalitas  tidak
dibutuhkan  karena  distribusi sampling  error  term mendekati  normal.  Uji  heteroskedastisitas  dilakukan melalui  uji Glejser dengan  meregresikan  nilai absolute residual terhadap variabel  bebas, pada persamaan I dan persamaan II menghasilkan nilai probability diatas 0,05 sehingga model yang terpilih tidak terjadi heteroskedastisitas.  Pengujian  selanjutnya  yaitu  uji multikolinearitas,  terlihat  dari  semua  korelasi  antar variabel  bebas  pada  persamaan  I  dan  persamaan  II memiliki  nilai  dibawah  0,90,  sehingga  model  yang terpilih tidak terjadi multikolinearitas atau tidak terdapat
hubungan antar variabel bebas.

## Tabel 6. Hasil Analisis Regresi Berganda
Persamaan I Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C 1.514654 1.246250 1.215369 0.2260 ROA 0.016998 0.039722 0.427922 0.6693 PROPER 0.076084 0.031470 2.417663 0.0167 UP -0.047885 0.042678 -1.121995 0.2635 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared 0.831705 Adjusted R- squared 0.766257 F-statistic 12.70788 Prob(F- statistic) 0.000000

## Sumber: Data diolah menggunakan Eviews
Hasil adjusted  R-squared  sebesar 0,766257 mengindikasikan  bahwa  76,62  %  pengungkapan efluen, dan limbah bisa dijelaskan oleh kinerja keuangan, kinerja lingkungan,  dan ukuran perusahaan, sedangkan kekurangannya  sebesar  23,38  %  dijelaskan  oleh  faktor lain  yang  tidak  ada  dalam  penelitian  ini.  Nilai  uji simultan  /  signifikansi  ( probability  F-statistic )  sebesar 0,000000  mengindikasikan  bahwa  variabel  independen secara  serentak  /  bersama,  berpengaruh  signifikan terhadap  pengungkapan  efluen,  dan  limbah.  Kinerja keuangan  (ROA)  memiliki  koefisien  sebesar  0,016998 mengindikasikan  bahwa  saat  variabel  ROA  mengalami kenaikan satu dalam satuan nilai dan variabel independen lainnya bernilai tetap, maka  nilai pengungkapan  efluen, dan  limbah  mengalami  peningkatan  sebesar  0,016998. Nilai t sebesar 0,427922 dan probabilitas sebesar 0,6693 (lebih  besar  dari  0,05)  membuktikan  bahwa  kinerja keuangan  secara  parsial  tidak  berpengaruh  positif terhadap  pengungkapan  efluen,  dan  limbah.  Kinerja lingkungan  (PROPER)  memiliki  koefisien  sebesar 0,076084 mengindikasikan bahwa saat variabel PROPER mengalami kenaikan satu dalam satuan nilai dan variabel independen lainnya bernilai tetap, maka nilai pengungkapan efluen, dan limbah mengalami peningkatan sebesar 0,076084. Nilai t sebesar 2,417663 dan  probabilitas  sebesar  0,0167  (lebih  kecil  dari  0,05) membuktikan  bahwa  kinerja  lingkungan  secara  parsial berpengaruh  positif  terhadap  pengungkapan efluen,  dan limbah. Ukuran  perusahaan  (UP)  memiliki  koefisien sebesar -0,047885 mengindikasikan bahwa saat variabel UP  mengalami  kenaikan  satu  dalam  satuan  nilai  dan variabel  independen  lainnya  bernilai  tetap,  maka  nilai pengungkapan efluen, dan limbah mengalami penurunan sebesar  0,047885.  Nilai  probabilitas  pada  variabel  ini diabaikan,  karena  ukuran  perusahaan  merupakan variabel kontrol.
Tabel 7. Hasil Analisis Regresi Moderasi Persamaan II Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C 2.587771 2.664056 0.971365 0.3369 ROAMO 26.44157 21.41747 1.234580 0.2238 PROPERMO 4.561043 1.196585 3.811715 0.0004 ROAFO -1.372104 2.442096 -0.561855 0.5772 PROPERFO -0.342444 0.218486 -1.567346 0.1245 UP -0.080196 0.089457 -0.896477 0.3751 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared 0.888429 Adjusted R- squared 0.806080 F-statistic 10.78850 Prob(F- statistic) 0.000000

## Sumber: Data diolah menggunakan EViews
Hasil adjusted  R-squared  sebesar 0,806080 mengindikasikan bahwa 80,60 % pengungkapan efluen, dan  limbah  bisa  dijelaskan  oleh  interaksi  kepemilikan manajerial  pada  kinerja  keuangan,  dan  kinerja lingkungan,  interaksi  kepemilikan  asing  pada  kinerja keuangan,  dan  kinerja  lingkungan,  dan  ukuran perusahaan, sedangkan kekurangannya sebesar 19,40 % dijelaskan  oleh  faktor  lain  yang  tidak  ada  dalam penelitian  ini.  Nilai  uji  simultan  /  signifikansi ( probability
F-statistic )
sebesar 0,000000
mengindikasikan  bahwa  variabel  independen  secara serentak  /  bersama,  berpengaruh  signifikan  terhadap pengungkapan efluen, dan limbah. Interaksi kepemilikan manajerial  pada  kinerja  keuangan  (ROAMO)  memiliki koefisien  sebesar  26,44157 mengindikasikan bahwa saat variabel ROAMO mengalami kenaikan satu dalam satuan nilai dan variabel independen lainnya bernilai tetap, maka nilai  pengungkapan  efluen,  dan  limbah  mengalami peningkatan sebesar 26,44157. Nilai t sebesar 1,234580 dan  probabilitas  sebesar  0,2238  (lebih  besar  dari  0,05) membuktikan  bahwa  kepemilikan  manajerial  tidak memperkuat  hubungan  kinerja  keuangan  terhadap pengungkapan efluen, dan limbah. Interaksi kepemilikan manajerial  pada  kinerja  lingkungan  (PROPERMO) memiliki  koefisien  sebesar  4,561043  mengindikasikan bahwa  saat  variabel  PROPERMO  mengalami  kenaikan satu dalam satuan nilai dan  variabel  independen  lainnya bernilai  tetap,  maka  nilai  pengungkapan  efluen,  dan limbah mengalami peningkatan sebesar 4,561043. Nilai t sebesar 3,811715 dan probabilitas sebesar 0,0004 (lebih kecil  dari  0,05)  membuktikan  bahwa  kepemilikan manajerial  memperkuat  hubungan  kinerja  lingkungan terhadap pengungkapan efluen, dan limbah.
Interaksi kepemilikan asing pada kinerja keuangan (ROAFO)  memiliki  koefisien  sebesar  -1,372104 mengindikasikan bahwa saat variabel ROAFO mengalami kenaikan satu dalam satuan nilai dan variabel independen lainnya bernilai tetap, maka nilai pengungkapan efluen, dan limbah  mengalami  penurunan sebesar  1,372104.  Nilai  t  sebesar  -0,561855  dan probabilitas  sebesar  0,5772  (lebih  besar  dari  0,05)
membuktikan bahwa kepemilikan asing tidak memperkuat  hubungan  kinerja  keuangan  terhadap pengungkapan efluen, dan limbah. Interaksi kepemilikan asing  pada  kinerja  lingkungan  (PROPERFO)  memiliki koefisien sebesar -0,342444 mengindikasikan bahwa saat variabel  PROPERFO  mengalami  kenaikan  satu  dalam satuan  nilai dan  variabel  independen  lainnya  bernilai tetap,  maka  nilai  pengungkapan  efluen,  dan  limbah mengalami penurunan sebesar 0,342444. Nilai t sebesar -1,567346  dan  probabilitas  sebesar  0,1245  (lebih  besar dari 0,05) membuktikan bahwa kepemilikan asing tidak memperkuat  hubungan  kinerja  lingkungan  terhadap pengungkapan  efluen,  dan  limbah.  Ukuran  perusahaan (UP) memiliki koefisien sebesar -0,080196 mengindikasikan  bahwa  saat  variabel  UP  mengalami kenaikan satu dalam satuan nilai dan variabel independen lainnya bernilai tetap, maka nilai pengungkapan efluen, dan  limbah  mengalami  penurunan  sebesar  0,080196. Nilai  probabilitas  pada  variabel  ini  diabaikan,  karena ukuran perusahaan merupakan variabel kontrol.

## 4.2.   Analisis dan Pembahasan
Kinerja  keuangan  tidak  berpengaruh  positif terhadap pengungkapan efluen, dan  limbah  terlihat dari nilai signifikansi diatas 0,05. Perusahaan yang memiliki profitabilitas  tinggi  tidak  mempunyai  keharusan  untuk melakukan  pengungkapan  yang  lebih  luas.  Kinerja keuangan  yang  bagus  juga  bukan  digunakan  untuk menangani  biaya  pengungkapan  lingkungan  yang objektif dan tuntutan sosial atas pengungkapan tersebut, dengan  kata  lain,  perusahaan  tidak  mempertimbangkan penggunaan keuntungan dalam mempersiapkan pengungkapan  efluen,  dan  limbah.  Alasan  tersebut diperkuat  dengan  penjelasan  Deswanto  dan  Siregar (2018)  bahwa  kinerja  keuangan  yang  kuat,  yang ditunjukkan dengan  laba  yang tinggi, bukan  merupakan insentif bagi perusahaan untuk meningkatkan pengungkapan  lingkungan  mereka  sehingga perusahaan tidak  mempertimbangkan  keuntungan  ketika  mereka menyiapkan  pengungkapan  lingkungan.  Penelitian  ini selaras  dengan  penelitian  sebelumnya  bahwa  kinerja
keuangan  tidak  berpengaruh  terhadap  pengungkapan lingkungan (Dyduch dan Krasodomska 2017; Mahadeo, Oogarah-Hanuman,  dan  Soobaroyen  2011;  Kuzey  dan Uyar  2017;  Deswanto  dan  Siregar  2018;  Cormier, Magnan,  dan  Van  Velthoven  2005;  Al-Tuwaijri, Christensen,  dan  Hughes  2004;  Gray et  al.  2001),  dan bertentangan dengan berbagai penelitian lain lingkungan (Gamerschlag,  Möller, dan  Verbeeten  2011;  Gunardi, Febrian, dan Herwany 2016; Iatridis 2013; Ismail, Abdul Rahman, dan Hezabr 2018; Pahuja 2009; Tagesson et al. 2009;  Haniffa  dan  Cooke  2005;  Y.  Lu  dan  Abeysekera 2014; Ho dan Taylor 2007).
Kinerja  lingkungan  berpengaruh  positif  terhadap pengungkapan  efluen,  dan  limbah  terlihat  dari  nilai signifikansi  dibawah  0,05.  Perusahaan  yang  memiliki kinerja  lingkungan  yang  lebih  baik  menggunakan pengungkapan  lingkungan  sebagai  strategi  untuk menyampaikan  pengungkapan  lingkungan  yang  lebih objektif dan dapat diverifikasi. Kinerja lingkungan yang tinggi  berakibat  pada  meningkatnya  pengungkapan lingkungan,  karena  perusahaan  ingin  memberitahu kepada  masyarakat  bahwa  mereka  sudah  berinvestasi pada  lingkungan.  Peningkatan  pengungkapan  informasi lingkungan  terhadap  pemegang  saham  dan  pemangku kepentingan  terjadi  perusahaan  yang  memiliki  tingkat kinerja lingkungan unggul, karena terdorong oleh strategi lingkungan  proaktif  yang  sudah  diterapkan  (Iatridis 2013).  Penelitian  ini  selaras  dengan  penelitian sebelumnya  bahwa  kinerja  lingkungan  berpengaruh positif  terhadap  pengungkapan  lingkungan  (Acar  dan Temiz  2020;  Ahmadi  dan  Bouri  2017;  Al-Tuwaijri, Christensen,  dan  Hughes  2004;  Chaklader  dan  Gulati 2015;  Asmeri,  Alvionita,  dan  Gunardi  2017; Deswanto dan  Siregar  2018;  Clarkson  et  al.  2008;  Pahuja  2009; Iatridis  2013;  L.  W.  Lu  dan  Taylor  2018),  dan bertentangan dengan berbagai penelitian lain (Doan dan Sassen 2020; Cho dan Patten 2007; Patten 2002; Hughes, Anderson, dan Golden 2001).
Kepemilikan manajerial tidak memperkuat hubungan  kinerja  keuangan  terhadap  pengungkapan efluen,  dan  limbah  terlihat  dari  nilai  signifikansi  diatas 0,05. Clarkson et al. (2008) menjelaskan, karena biaya dan manfaat  sering  tidak  pasti  pada  pengungkapan lingkungan,  keputusan  tentang  respon  perusahaan digunakan  sebagai  subjek  interpretasi  manajerial. Hubungan profitabilitas dengan pengungkapan lingkungan  memberi  penjelasan  bahwa,  walaupun manajemen  memiliki  fleksibilitas  dan  kebebasan  dalam melakukan  kegiatan  pengungkapan  lingkungan,  namun biaya  dan  manfaat  yang  sering  tidak  pasti  terhadap pengungkapan  lingkungan,  tidak  membutuhkan  kinerja keuangan  yang  baik  dalam  menyangga  pengungkapan lingkungan.  Manajerial  berusaha  untuk  melegitimasi tindakannya, namun tidak melakukan intervensi melalui kepemilikan  manajerial  terhadap  kinerja  keuangan  dan pengungkapan  lingkungan.  Salehi  et  al.  (2020) menjelaskan  dalam  penelitiannya  bahwa  pengungkapan CSR untuk menghasilkan informasi yang relatif terhadap sebagian  besar  manfaat  yang  tidak  dapat  diukur membutuhkan  kinerja  keuangan  yang  tinggi  karena
membebankan  biaya lebih  tinggi  sehingga  merupakan biaya surplus dan  beban  keuangan  bagi  perusahaan, padahal untuk meningkatkan profitabilitas jangka pendek dan kompensasi terkait dengan hasil tahunan, manajerial harus  menurunkan  biaya  yang  terkait  dengan  CSR. Penelitian  ini  selaras  dengan  penelitian  sebelumnya bahwa  kepemilikan  manajerial  tidak  berpengaruh terhadap  pengungkapan  lingkungan (Mohammadi, Saeidi,  dan  Naghshbandi  2021),  dan  bertentangan dengan penelitian lain (Garas dan ElMassah 2018).
Kepemilikan  manajerial  memperkuat  hubungan kinerja  lingkungan  terhadap  pengungkapan  efluen,  dan limbah terlihat dari nilai signifikansi dibawah 0,05. Chan, Watson,  dan  Woodliff  (2014)  menjelaskan  bahwa manajer  memainkan  peran  penting  dalam  pemenuhan berbagai  tuntutan  pemangku  kepentingan  yang  saling bertentangan,  sehingga  penjelasan  terhadap  keragaman praktek  lingkungan  (kinerja  lingkungan)  manajer memainkan  peran  yang  signifikan  (Delmas  dan  Toffel 2008).  Cormier,  Magnan,  dan  Van  Velthoven  (2005) menjelaskan bahwa  seorang  manajer  memahami  cara untuk menangani masalah lingkungan di perusahaannya, pengaruhnya oleh pemangku kepentingan. dan menanggapi  permintaan  terhadap  informasi  praktek lingkungan. Manajer mengungkapkan kegiatan perusahaan, terutama dewan direksi yang memiliki peran dalam  peningkatan  kinerja  keberlanjutan  dan  dampak terhadap pengadopsian operasi etis (Janggu et al. 2014). Penjelasan  potensial  yang  mungkin  untuk  disimpulkan, bahwa  manajer  mungkin  termotivasi  untuk  menarik manfaat  dari  kegiatan  CSR  seperti  reputasi  sosial  dan pencegahan dari denda pemerintah terhadap diri mereka sendiri  sehingga  menggunakan  pengaruhnya  untuk melakukan pengungkapan efluen, dan limbah yang lebih luas. Penelitian ini selaras dengan penelitian sebelumnya bahwa  kepemilikan  manajerial  berpengaruh  secara positif terhadap  pengungkapan  lingkungan  (Garas  dan ElMassah  2018),  dan  bertentangan  dengan  berbagai penelitian  lain  (Mohammadi,  Saeidi,  dan  Naghshbandi 2021; Nurleni et al. 2018).
Kepemilikan  asing  tidak  memperkuat  hubungan kinerja  keuangan  terhadap  pengungkapan efluen,  dan limbah  terlihat  dari  nilai  signifikansi  diatas  0,05. Pemegang  saham  asing  sadar  akan pentingnya  bisnis yang  bertanggung  jawab  lingkungan  dan  perbedaan kondisi geografis  (P dan
K.B  2020),  namun  tidak  menuntut  untuk  tingkat pengungkapan perusahaan yang tinggi. Beberapa negara mempunyai  norma,  dan  aturan  yang  berbeda  -  beda mengenai  perdagangan  atau bisnis  perusahaan  sehingga setiap  negara  mempunyai  aturan  kelembagaan  terhadap lingkungan  yang  berbeda,  namun  kepemilikan  asing tidak  mendorong  perusahaan  menggunakan  kinerja keuangan  dalam  menyangga  pengungkapan  lingkungan yang  lebih  luas.  Alasan  tersebut  diperkuat  dengan penjelasan  Saini  dan  Singhania  (2019)  bahwa kepemilikan  asing  lebih  banyak mencari  keuntungan daripada inisiatif perlindungan lingkungan. Penelitian ini bertentangan  dengan  penelitian  sebelumnya  bahwa
kepemilikan asing  berpengaruh terhadap pengungkapan lingkungan (Ismail, Abdul Rahman, dan Hezabr 2018; P dan  K.B 2020; Haniffa dan  Cooke 2005; Al  Amosh  dan Khatib 2021; Darus, Hamzah, dan Yusoff 2013).
Kepemilikan  asing  tidak  memperkuat  hubungan kinerja  lingkungan  terhadap  pengungkapan  efluen,  dan limbah  terlihat  dari  nilai  signifikansi  diatas  0,05. Pemegang  saham  asing tidak meninjau aktivitas kinerja lingkungan  perusahaan  sehingga  tidak  mendorong manajer  untuk mengungkapkan informasi CSR. Pemegang  saham  asing  tidak  mengarahkan  kebijakan perusahaan ke arah kinerja lingkungan dan pengungkapannya, walaupun kepemilikan asing dianggap  memiliki  kepiawaian  dalam  memperhatikan pengelolaan lingkungan pada perusahaan, dan pemegang saham di beberapa negara tertarik secara positif terhadap pengungkapan lingkungan, seperti Uni Eropa, Australia, Inggris,  Amerika  Serikat,  Lebanon,  Turki,  Yordania, India.  Alasan  tersebut  diperkuat  dengan  penjelasan Nugroho  dan  Yulianto  (2015)  bahwa  pihak  asing  yang disinyalir concern terhadap  isu  sosial  dan  lingkungan sehingga akan mendorong perusahaan untuk melakukan aktivitas  CSR  dan  meningkatkan  pengungkapan  CSR tidak terbukti karena kepemilikan asing nyatanya belum memiliki  kesadaran  isu  penting  aspek  lingkungan,  dan sosial, dan pengungkapanya. Penelitian ini bertentangan  dengan  penelitian  sebelumnya  bahwa kepemilikan  asing  berpengaruh terhadap  pengungkapan lingkungan (Ismail, Abdul Rahman, dan Hezabr 2018; P dan K.B 2020; Haniffa dan Cooke 2005; Al Amosh dan Khatib 2021; Darus, Hamzah, dan Yusoff 2013)

## 5.   SIMPULAN DAN SARAN
Kinerja  keuangan  tidak  berpengaruh  positif terhadap  pengungkapan  efluen,  dan  limbah.  Hasil  ini bertentangan dengan hipotesis penelitian yang menyatakan bahwa kinerja keuangan berpengaruh positif terhadap  pengungkapan  efluen,  dan  limbah.  Kinerja lingkungan  berpengaruh positif  terhadap  pengungkapan efluen,  dan  limbah.  Hasil  ini  selaras  dengan  hipotesis penelitian  yang  menyatakan  bahwa  kinerja  lingkungan berpengaruh  positif  terhadap  pengungkapan  efluen, dan limbah.  Kepemilikan  manajerial  tidak  memperkuat hubungan  kinerja  keuangan  terhadap  pengungkapan efluen,  dan  limbah.  Hasil  ini  bertentangan  dengan hipotesis penelitian yang menyatakan bahwa kepemilikan  manajerial  memperkuat  hubungan  kinerja keuangan  terhadap  pengungkapan  efluen,  dan  limbah. Kepemilikan  manajerial  memperkuat  hubungan  kinerja lingkungan  terhadap  pengungkapan  efluen,  dan  limbah. Hasil  ini  selaras  dengan  hipotesis  penelitian  yang menyatakan bahwa kepemilikan manajerial memperkuat hubungan  kinerja lingkungan  terhadap  pengungkapan efluen, dan limbah. Kepemilikan asing tidak memperkuat hubungan  kinerja  keuangan  terhadap  pengungkapan efluen,  dan  limbah.  Hasil  ini  bertentangan  dengan hipotesis penelitian yang menyatakan bahwa kepemilikan asing mampu memperkuat hubungan kinerja keuangan  terhadap  pengungkapan  efluen,  dan  limbah.
Kepemilikan  asing  tidak memperkuat  hubungan  kinerja lingkungan terhadap pengungkapan efluen, dan  limbah. Hasil  ini bertentangan  dengan  hipotesis  penelitian  yang menyatakan  bahwa  kepemilikan  asing  memperkuat hubungan  kinerja  lingkungan  terhadap  pengungkapan efluen, dan limbah
Penilaian  pengungkapan  efluen  dan  limbah  yang dilakukan  oleh  peneliti  bersumber  dari  laporan tahunan dan laporan keberlanjutan perusahaan, sehingga bersifat subjektif.  Hal  ini  karena  berdasarkan  pada  penilaian peneliti,  dan  hanya  mengandalkan  media  pelaporan tersebut. Penelitian selanjutnya diharapkan menggunakan  laporan  lain  untuk  saling  melengkapi, seperti  surat  kabar  dan  sumber  internet  yang  dapat dipercaya.  Jangka  waktu  yang  digunakan  sangat pendek,  menggunakan  dua  variabel  bebas  beserta  dua variabel  moderasi,  dan  data  hanya  menggunakan industry penghasil bahan baku dan manufaktur, sehingga kurang merepresentasikan keseluruhan industri. Penelitian  selanjutnya  diharapkan  memakai  jangka waktu  lebih  lama,  dan  menggunakan  variabel  penentu lain  (seperti  paparan  media)  dan  memilih  industri  lain. Program Penilaian  Peringkat  Kinerja Perusahaan  dalam Pengelolaan  Lingkungan  (PROPER)  yang  dikeluarkan oleh  Kementerian  Lingkungan  Hidup  dan  Kehutanan digunakan  sebagai  pengukur  kinerja  lingkungan  di penelitian  ini  belum  secara  luas  diungkapkan  pada masyarakat,  dan  terdapat  perbedaan  nilai  di  beberapa pabrik  /  lokasi  setiap  perusahaan.  Peringkat  PROPER yang  didapatkan  beberapa  pabrik  /  lokasi  pada  suatu perusahaan  yang  sama  memiliki  nilai  yang  berbeda, sehingga penentuan nilai PROPER berdasarkan subjektivitas  peneliti,  yang  mencerminkan  perusahaan melalui  nilai  dominan  dan  tertinggi  yang  didapat  oleh pabrik  /  lokasi.  Penelitian  selanjutnya  diharapkan mempertimbangkan program lain. Badan Pusat Statistik (2020) menjelaskan  bahwa  kinerja  ekonomi  khususnya perusahaan  di  sebagian  besar  negara  di  dunia mengalami  penurunan  karena  Pandemi  Covid-19  pada tahun  2020  telah  berdampak  pada  perubahan  tatanan kehidupan  sosial.  Penelitian  selanjutnya  diharapkan mempertimbangkan dampak Pandemi Covid-19 terhadap data yang akan digunakan. Data tersebut harus diperiksa  untuk  memastikan  bahwa  Pandemi  Covid-19 tidak terlalu berdampak pada data yang akan digunakan.

## DAFTAR REFERENSI
Acar,  Merve,  dan  Hüseyin  Temiz.  2020.  “Empirical analysis  on  corporate  environmental performance and environmental disclosure in an emerging market context: Socio-political  theories  versus  economics disclosure  theories.” International  Journal  of
Emerging Markets 15 (6): 1061–82. https://doi.org/10.1108/IJOEM-04-2019-0255.
Ahmadi,  Ali,  dan  Abdelfettah  Bouri.  2017.  “The relationship between financial attributes, environmental  performance  and  environmental disclosure: Empirical investigation on French firms
listed on CAC 40.” Management of Environmental Quality: An International Journal 28  (4): 490–506. https://doi.org/10.1108/MEQ-07-2015-0132.
Ajija,  Shochrul  Rohmatul.  2011. Cara  Cerdas Menguasai EViews . Jakarta: Salemba Empat.
Al-Tuwaijri, Sulaiman A., Theodore E. Christensen, dan K.  E.  Hughes.  2004.  “The  relations  among environmental disclosure, environmental performance,  and  economic  performance:  A simultaneous  equations  approach.” Accounting, Organizations  and  Society 29  (5–6):  447–71. https://doi.org/10.1016/S0361-3682(03)00032-1.
Amosh,  Hamzeh  Al,  dan  Saleh  F.A.  Khatib.  2021. “Ownership structure and environmental, social and governance performance disclosure: the moderating role  of  the  board  independence.” Journal  of Business and Socio-economic Development ahead- of-p (ahead- of-print). https://doi.org/10.1108/jbsed- 07-2021-0094.
Asmeri,  Rina,  Tika  Alvionita,  dan  Ardi  Gunardi.  2017. “CSR  Disclosures  in  the  Mining  Industry: Empirical  Evidence  from  Listed  Mining  Firms  in Indonesia.” Indonesian  Journal  of  Sustainability Accounting and Management 1 (1): 16. https://doi.org/10.28992/ijsam.v1i1.23.
Badan Pusat Statistik. 2020. “Analisis Hasil Survei Dampak Covid-19 Terhadap Pelaku Usaha ,    Jilid 2.” 2020.
https://www.bps.go.id/publication/2020/12/21/7ec02d39 d6732972dcebe54f/analisis-  hasil-survei-dampak- covid-19-terhadap-pelaku-usaha-jilid-2.html.
Basuki, A. T, dan Nano Prawoto. 2017. Analisis Regresi Dalam  Penelitian  Ekonomi  &  Bisnis : Dilengkapi Aplikasi  SPSS  &  EVIEWS .  Depok:  Rajagrafindo Persada.
Braam, Geert J.M., Lisanne Uit De Weerd, Mara Hauck, dan Mark A.J. Huijbregts. 2016.  “Determinants of corporate environmental reporting: The importance of  environmental  performance  and  assurance.” Journal  of  Cleaner  Production 129:  724–34. https://doi.org/10.1016/j.jclepro.2016.03.039.
Chaklader, Barnali, dan Puja Aggarwal Gulati. 2015. “A Study  of  Corporate  Environmental  Disclosure Practices  of  Companies  Doing  Business  in  India.” Global Business Review 16  (2): 321–35. https://doi.org/10.1177/0972150914564430.
Chan,  Mui  Ching  Carina,  John  Watson,  dan  David Woodliff.  2014.  “Corporate  Governance  Quality and CSR  Disclosures.” Journal  of Business  Ethics 125  (1):  59–73.  https://doi.org/10.1007/s10551- 013-1887-8.
Cho, Charles H., dan Dennis M. Patten. 2007. “The role of environmental disclosures as tools of legitimacy: A  research  note.” Accounting,  Organizations  and Society 32 (7–8): 639– 47.
https://doi.org/10.1016/j.aos.2006.09.009.
Cho,  Charles  H.,  Robin  W.  Roberts,  dan  Dennis  M. Patten.  2010.  “The  language  of  US  corporate environmental disclosure.”
Accounting,
Organizations  and  Society 35  (4):  431–  43. https://doi.org/10.1016/j.aos.2009.10.002.
Clarkson, Peter M., Yue Li, Gordon D. Richardson, dan Florin  P.  Vasvari.  2008.  “Revisiting  the  relation between environmental performance and environmental  disclosure:  An  empirical  analysis.” Accounting,  Organizations  and  Society 33  (4–5): 303–27. https://doi.org/10.1016/j.aos.2007.05.003.
Cormier,  Denis,  Michael  Magnan,  dan  Barbara  Van Velthoven.  2005.  “Environmental  Disclosure Quality  In  Large  German  Companies :  Economic Incentives  ,  Public  Pressures  or  Institutional Conditions ? Denis Cormier École des sciences de la gestion  Université  du Québec  à  Montréal  Michel Magnan  The  Lawrence  Bloomberg  Chair  in.”
European 14 (1): 3–39.
Darus,  Faizah,  Engku  Artini  Che  Ku  Hamzah,  dan Haslinda  Yusoff. 2013. “CSR  Web Reporting:  The Influence  of  Ownership  Structure  and  Mimetic Isomorphism.” Procedia Economics and Finance 7 (Icebr):  236–42.  https://doi.org/10.1016/s2212- 5671(13)00240-2.
Delmas,  Magali  A,  dan  Michael  W  Toffel.  2008. “Organizational  Responses  To  Environmental Demands:  Opening  The  Black  Box.” Strategic
Management Journal , no. March.
https://doi.org/10.1002/smj.
Deswanto,  Refandi  Budi,  dan  Sylvia  Veronica  Siregar. 2018.  “The  associations  between  environmental disclosures with financial performance, environmental  performance,  and  firm  value.” Social  Responsibility  Journal 14  (1):  180–93. https://doi.org/10.1108/SRJ-01-2017-0005.
Doan,  My  Hanh,  dan  Remmer  Sassen.  2020.  “The relationship  between  environmental  performance and  environmental  disclosure:  A  meta-analysis.” Journal  of  Industrial  Ecology 24  (5):  1140–57. https://doi.org/10.1111/jiec.13002.
Dobler,  Michael,  Kaouthar  Lajili,  dan  Daniel  Zéghal.
2015. Corporate  environmental  sustainability disclosures  and  environmental  risk . Journal  of Accounting  &  Organizational  Change .  Vol.  11. https://doi.org/10.1108/jaoc-10-2013-0081.
Dyduch,  Justyna,  dan  Joanna  Krasodomska.  2017. “Determinants  of  corporate  social  responsibility disclosure:  An  empirical  study  of  Polish  listed companies.” Sustainability  (Switzerland) 9  (11). https://doi.org/10.3390/su9111934.
Environmental  Protection  Authority.  2019.  “Waste Definitions.” Waste  Guidelines ,  no.  June:  1–18. https://www.avma.org/PracticeManagement/Admi nistration/Pages/Definitions- What-is-Waste.aspx.
Galani,  Despina,  Efthymios  Gravas,  dan  Antonios
Stavropoulos. 2012. “Company Characteristics and Environmental  Policy.” Business  Strategy  and  the Environment 21 (4): 236–47. https://doi.org/10.1002/bse.731.
Gamerschlag,  Ramin,  Klaus  Möller,  dan  Frank Verbeeten. 2011. “Determinants of voluntary CSR disclosure:  Empirical  evidence  from  Germany.”
Review  of  Managerial  Science 5  (2):  233–62. https://doi.org/10.1007/s11846-010-0052-3.
Garas, Samy, dan Suzanna ElMassah. 2018. “Corporate governance  and  corporate  social  responsibility disclosures:  The  case  of  GCC  countries.” Critical Perspectives  on  International  Business 14  (1):  2– 26. https://doi.org/10.1108/cpoib-10-2016-0042.
Ghozali,  Imam.  2018. Aplikasi  Analisis  Multivariate Dengan  Program  IBM  SPSS  25 .  9  ed.
Semarang: Badan Penerbit Universitas Diponegoro.
Ghozali,  Imam,  dan  Dwi  Ratmono.  2020. Analisis Multivariat dan Ekonometrika - Teori, Konsep, dan Aplikasinya  dengan  EViews  10 .  12  ed.  Semarang: Badan Penerbit Universitas Diponegoro.
Global  Reporting  Initiative.  2013.  “G4  Sustainability Reporting  Guidelines  –  Reporting  Principles  and Standard Disclosures.” Amsterdam.
Gray, Rob, Mohammed Javad, David M. Power, dan C. Donald  Sinclair.  2001.  “Social  and  environmental disclosure and corporate characteristics: A research note  and  extension.” Journal  of  Business  Finance and Accounting 28 (3–4): 327–56. https://doi.org/10.1111/1468-5957.00376.
Gunardi, Ardi, Erie Febrian, dan Aldrin Herwany. 2016. “The implication of firm-specific characteristics on disclosure:  The  case  of  Indonesia.” International Journal of Monetary Economics and Finance 9 (4):
379–87. https://doi.org/10.1504/IJMEF . 2016.080080.
Haniffa, R. M., dan T. E. Cooke. 2005. “The impact of culture  and  governance  on  corporate  social reporting.” Journal  of  Accounting  and  Public Policy 24 (5): 391–430. https://doi.org/10.1016/j.jaccpubpol.2005.06.001.
Hery. 2016. Analisis Laporan Keuangan-Integrated And Comprehensive . Bandung: Grasindo.
Ho, Li-Chin Jennifer, dan Martin E. Taylor. 2007. “The Economic  Lot-Sizing  Problem  New  Results  and Extensions.” Journal  of  International  Financial Management and Accounting 18 (2): 123–50.
Hughes, Susan B., Allison Anderson, dan Sarah Golden. 2001.  “Corporate  environmental  disclosures:  Are they useful in determining environmental performance?” Journal  of  Accounting  and  Public Policy 20 (3): 217–40. https://doi.org/10.1016/S0278- 4254(01)00031-X.
Iatridis,  George  Emmanuel.  2013.  “Environmental
disclosure  quality:  Evidence  on  environmental performance,  corporate  governance  and  value relevance.” Emerging Markets Review 14 (1): 55– 75. https://doi.org/10.1016/j.ememar.2012.11.003.
Ismail,  Abdullah  Hamoud,  Azhar  Abdul  Rahman,  dan Abdulqawi Ahmed Hezabr. 2018. Determinants of corporate  environmental  disclosure  quality  of  oil and  gas  industry  in  developing  countries . International  Journal  of  Ethics  and  Systems .  Vol. 34. https://doi.org/10.1108/IJOES-03-2018-0042.
Janggu,  Tamoi,  Faizah  Darus,  Mustaffa  Mohamed,  dan Yussri  Sawani.  2014.  “Does  good  corporate governance lead to better sustainability reporting ? an  analysis  using  structural  equation  modeling.” Procedia  -  Social  and  Behavioral  Sciences 145: 138–45. https://doi.org/10.1016/j.sbspro.2014 . 06.020.
Kementerian  Lingkungan  Hidup  dan  Kehutanan.  2013.
“Peraturan  Menteri  Lingkungan  Hidup Nomor  6 Tahun  2013  tentang  Program  Penilaian  Peringkat Kinerja Perusahaan dalam Pengelolaan Lingkungan Hidup.” Jakarta.
Kolk, Ans, dan Fabienne Fortanier. 2013. “Internationalization and environmental disclosure: the  role  of  home  and  host  institutions.” Multinational  Business  Review 21  (1):  87–114. https://doi.org/10.1108/15253831311309500.
Kuzey,  Cemil,  dan  Ali  Uyar.  2017.  “Determinants  of sustainability reporting and its impact on firm value: Evidence  from  the  emerging  market  of  Turkey.” Journal  of  Cleaner  Production 143:  27–39. https://doi.org/10.1016/j.jclepro.2016.12.153.
Liao, Lin, Le Luo, dan Qingliang Tang.  2015.  “Gender diversity,  board  independence,  environmental committee and greenhouse gas disclosure.” British Accounting Review 47 (4): 409–24. https://doi.org/10.1016/j.bar.2014.01.002.
Lu,  Lucy  Wenxiang,  dan  Martin  Edward  Taylor.  2018. “A study of the relationships among environmental performance, environmental disclosure, and financial performance.” Asian Review of Accounting 26  (1):  107–30.  https://doi.org/10.1108/ARA-01- 2016-0010.
Lu, Yingjun, dan Indra Abeysekera. 2014. “Stakeholders’ power,  corporate  characteristics,  and social  and environmental  disclosure:  Evidence  from  China.” Journal  of  Cleaner  Production 64:  426–36. https://doi.org/10.1016/j.jclepro.2013.10.005.
Mahadeo,  J.  D.,  V.  Oogarah-Hanuman,  dan  T. Soobaroyen.  2011.  “A  Longitudinal  Study  of Corporate  Social  Disclosures  in  a  Developing Economy.” Journal of Business Ethics 104 (4): 545– 58. https://doi.org/10.1007/s10551-011-0929-3.
Mohammadi,  Shaban,  Hadi  Saeidi,  dan  Nader Naghshbandi. 2021. “The impact of board and audit committee  characteristics  on  corporate  social
responsibility:  evidence  from  the  Iranian  stock exchange.” International  Journal  of  Productivity and  Performance  Management 70  (8):  2207–36. https://doi.org/10.1108/IJPPM-10-2019-0506.
Nugroho,  Mirza  Nurdin,  dan  Agung  Yulianto.  2015. “Pengaruh Profitabilitas Dan Mekanisme Corporate
Governance Terhadap Pengungkapan Csr Perusahaan  Terdaftar  JII  2011-2013.” Accounting
Analysis Journal 4 (1): 1–12.
Nurleni,  Nurleni,  Agus  Bandang,  Darmawati,  dan Amiruddin.  2018.  “The  effect  of  managerial and institutional  ownership  on  corporate  social responsibility disclosure.” International Journal  of
Law and Management 60 (4): 979–87. https://doi.org/10.1108/IJLMA-03-2017-0078.
Otoritas Jasa Keuangan. n.d. “Undang-Undang Republik  Indonesia  Nomor  40  Tahun  2007 Tentang Perseroan Terbatas.”https://doi.org/https:// www.ojk.go.id/sustainable- finance/id/peraturan/ undang-undang/Documents/5.%20UU-40- 2007%20PERSEROAN%20TERBATAS.pdf.
P, Fahad, dan Nidheesh K.B. 2020. “Determinants of CSR disclosure: an evidence from India.”
Journal  of  Indian  Business  Research 13  (1):  110–33. https://doi.org/10.1108/JIBR-06-2018-0171.
Pahuja, Shuchi. 2009. “Relationship between environmental disclosures and corporate characteristics:  A  study  of  large  manufacturing companies in India.” Social Responsibility Journal 5
(2): 227–44. https://doi.org/10.1108/
17471110910964504.
Panuntun,  Bagus  Puji.  2022.  “Kawasan  Industri Padalarang  Bandung  Barat  Semburkan Limbah Pabrik, DLH Siapkan Sanksi.” Kompas.com , April 2022. https://bandung.kompas.com/read/2022/04/
26/120656978/kawasan-industri-padalarang- bandung-barat-semburkan-limbah-pabrik- dlh?page=all.
Patten,  Dennis  M.  2002.  “The  relation  between environmental  performance  and  environmental disclosure:  A  research  note.” Accounting,
Organizations  and  Society 27  (8):  763–73.
https://doi.org/10.1016/S0361-3682(02)00028-4.
Saini, Neha, dan Monica Singhania. 2019. “Performance relevance  of  environmental  and  social disclosures: The  role  of  foreign  ownership.” Benchmarking 26 (6): 1845–73. https://doi.org/10.1108/BIJ-04-2018- 0114.
Salehi,  Mahdi,  Mahbubeh  Mahmoudabadi,  Mohammad Sadegh  Adibian,  dan  Hossein  Rezaei  Ranjbar. 2020.  “The  potential  impact  of  managerial entrenchment on firms’ corporate social responsibility activities and financial performance: evidence  from  Iran.” International  Journal  of Productivity  and  Performance  Management . https://doi.org/10.1108/IJPPM-06-2019-0259.
Sugiyono.  2019. Statistika  untuk  Penelitian .  Bandung: Penerbit Alfabeta Bandung.
Tagesson,  Torbjorn,  Veronica  Blank,  Pernilla  Broberg, dan  Sven-Olof  Collin.  2009.  “What  explains  the extent and content of social disclosures on corporate websites?” Corporate  Social  Responsibility  and Environmental Management 16 (March): 352–64.
Tschopp,  Daniel,  dan  Michael  Nastanski.  2014.  “The Harmonization  and  Convergence  of  Corporate Social Responsibility Reporting Standards.” Journal  of  Business  Ethics 125  (1):  147–62. https://doi.org/10.1007/s10551-013-1906-9.
US  Environmental  Protection  Agency.  n.d.  “US Environmental Protection Agency: Whole Effluent Toxicity.”
https://doi.org/http://water.epa.gov/scitech/method s/cwa/wet.
Villiers,  Charl  de,  dan  Chris  J.  Van  Staden.  2010. “Shareholders’ requirements for corporate environmental  disclosures:  A  cross  country comparison.” British  Accounting  Review 42  (4): 227–40. https://doi.org/10.1016/j.bar.2010.08.002.
Walls, Judith L., Pascual  Berrone, dan Phillip H. Phan. 2012. “Corporate Governance And Environmental Performance:  Is  There  Really  A  Link?” Strategic Management  Journal 920  (November):  1–43. https://doi.org/10.1002/sm