## MODEL  ALTMAN  Z-SCORE  TERHADAP  KINERJA KEUANGAN  DI  BURSA  EFEK  INDONESIA  MELALUI PENDEKATAN REGRESI LOGISTIK
Nurul Fitri 1 , Rachma Zannati 2 * 1 Fakultas Ekonomi dan Bisnis Islam Attahiriyah, Jakarta, Indonesia.
2, Sekolah Tinggi Ilmu Ekonomi Indonesia, Jakarta, Indonesia.

## Abstract
The  purpose  of  this  study  is  to  confirm  the  determinants  of  financial performance  on  the  condition  of  financial  distress  companies  through  the Altman  Model (Z-score) approach. The sample in this study is a manufacturing industry sub-sector company which is listed on the Indonesia Stock Exchange for the  period  2013  to  2017.  The  analysis  technique  of  this  study  uses  logistic regression  analysis,  and  the  findings  prove  that  the  Current  Ratio  and Debt  to Equity Ratio cannot predict the condition of Financial Distress. Whereas Return On  Assets  can  predict  Financial  Distress  in  manufacturing  companies.  The implications of this finding can contribute to companies in maintaining financial performance stability so as to avoid financial distress.
Keywords: financial distress, financial performance, Altman Z-sore

## Abstrak
Tujuan  dari    penelitian  ini  adalah  untuk    mengkonfirmasi  faktor  determinan dari kinerja  keuangan terhadap kondisi perusahaan financial distress melalui pendekatan  Model  Altman  (Z-score).  Sampel  pada  penelitian  ini  merupakan perusahaan  manufaktur  sub  sektor  industri  yang  listing  di  Bursa  Efek Indonesia  untuk  periode  2013  sampai  2017.  Teknik  analisis  penelitian  ini menggunakan  analisis  regresi  logistik,  dan  hasil  temuan  membuktikkan bahwa  Current  Ratio  dan  Debt  to  Equity  Ratio  tidak  dapat  memprediksi kondisi  Financial  Distress.  Sedangkan  Return  On  Asset  dapat  memprediksi Financial  Distress  pada  perusahaan  manufaktur.  Implikasi  temuan  ini  dapat memberikan  kontribusi  bagi  perusahaan  dalam  mempertahankan  stabilitas kinerja keuangan sehingga terhindar dari financial distress.
Kata Kunci: Financial Distress, Kinerja Keuangan, Altman Z-Score

## Email korespondensi: rachmaznt@gmail.com
Pedoman    Sitasi:    Fitri,  N.,  &  Zannati,  R.  (2019).  Model  Altman  Z-Score Terhadap  Kinerja  Keuangan  di  BEI  Melalui  Pendekatan  Regresi  Logistik. AKURASI, 1(1), 63 – 72.

## Published by LPMP Imperium
Journal homepage: https://ejournal.imperiuminstitute.org/index.php/AKURASI

## AKURASI

## Paper type
Research paper
Keywords: financial distress, financial performance, Altman Z- sore
Received: 30 Jul 2019 Accepted: 07 Aug 2019 Online: 20 Aug 2019
Akurasi: Jurnal Riset Akuntansi dan Keuangan, Vol 1, No.1, Agustus 2019, pp. 63 - 72 e-ISSN: 2685-2888

## PENDAHULUAN
Tujuan  terbentuknya  suatu  perusahaan  dengan  harapan  mendapatkan  keuntungan  sehingga  mampu bertahan  atau  berkembang  dalam  jangka  panjang  dan  tidak  mengalami  likuiditas.  Namun,  kenyataannya perusahaan  yang  sudah  beroperasi  dalam  jangka  panjang  masih  mengalami  kondisi  kesulitan  keuangan yang berdampak terjadinya kebangkrutan.
Salah  satu  fenomena  yang  terjadi  dalam  perusahaan  manufaktur  di  Indonesia  pada  tahun  2015 adalah delisting. Delisting merupakan suatu kondisi dimana saham yang tercatat pada Bursa Efek Indonesia mengalami penurunan kriteria sehingga tidak memenuhi syarat pencatatan, sehingga saham tersebut dapat dikeluarkan dari pencatatan Bursa Efek Indonesia. Pada tahun 2015 Bursa Efek Indonesia mengeluarkan 3 perusahaan, yaitu PT Davomas Abadi, tbk (DAVO), PT Bank Ekonomi Raharja, tbk (BAEK), dan PT Unitex, tbk  (UNTX).  Salah  satu  kriteria  pencatatan  perusahaan  Go-public  yang  terlisting  di  BEI  yaitu  kondisi keungan  perusahaan  yang  sangat  mempengaruhi  kenaikan  atau  penurunan  nilai  saham  dari  perusahaan. Selain itu, perusahaan manufaktur yang besar sangat tertarik pada kesehatan keuangan Suppliernya untuk menghindari adanya gangguan yang terkait dengan produksi dan skedul distribusi.
Laporan keuangan merupakan salah satu sumber informasi mengenai posisi keuangan, kinerja,  dan perubahan posisi keuangan perusahaan yang diterbitkan oleh perusahaan untuk mendukung pengambilan sebuah keputusan yang tepat bagi perusahaan. Agar informasi yang tersaji dalam laporan keuangan dapat lebih  bermanfaat  untuk  pengambilan  keputusan,  maka  laporan  keuangan  tersebut  harus  dikonversikan menjadi  sebuah  informasi  yang  berguna  dalam  pengambilan  keputusan  yang  ekonomis.  Untuk membuktikan laporan keuangan tersebut bermanfaat bagi para stakeholders, maka perlu dilakukan sebuah penelitian,  yaitu  menganalisis  rasio  keuangan  untuk  memprediksi  kinerja  keuangan  perusahaan  seperti kebangkrutan dan financial distress.
Suatu tahap dimana sebuah entitas atau perusahaan mengalami penuruan kondisi keuangan sebelum terjadinya kebangkrutan atau likuidasi, hal tersebut merupakan kondisi financial distress. Financial distress dimulai dengan ketidakmampuan perusahaan memenuhi kewajibannya, terutama kewajiban yang bersifat jangka  pendek  termasuk  kewajiban  likuiditas,  dan  juga  kewajiban  yang  termasuk  dalam  kategori solvabilitas  (Hanifah  &  Purwanto,  2013).  Dalam  hal  ini  rasio  keuangan  digunakan  untuk  memprediksi terjadinya financial distress. Model sistem peringatan untuk mengantisipasi adanya Financial Distress perlu untuk  dikembangkan  karena  model  ini  dapat  digunakan  sebagai  sarana  untuk  mengidentifikasi  bahkan untuk memperbaiki kondisi sebelum sampai pada kondisi krisis.
Selain itu, adanya perkembangan persaingan perusahaan industri yang semakin ketat menyebabkan biaya  yang  dikeluarkan  perusahaan  semakin  besar  dan  menyebabkan  semakin  meningkatnya  Financial Distress perusahaan. Masalah keuangan yang dihadapi suatu perusahaan apabila dibiarkan berlarut – larut akan  mengakibatkan  terjadinya  kebangkrutan.  Beberapa  perusahaan  yang  mengalami  masalah  keuangan mencoba untuk mengatasi masalahanya dengan melakukan penggabungan usaha dan melakukan pinjaman atau  sebaliknya  menutup  usahanya.  Oleh  karena  itu  analisis  dan  prediksi  kondisi  keuangan  perusahaan adalah sangat penting.
Penelitian  tentang  financial  distress  dipelopori  oleh  Altman  (1968)  yang    mengkaji  pemanfaatan analisis  rasio  keuangan  sebagai  alat  untuk  memprediksi  kebangkrutan  perusahaan.  Altman mengembangkan metode Z – score yaitu score yang ditentukan dari hitungan standar kali nisbah – nisbah keuangan yang menunjukan tingkat kemungkinan kebangkrutan perusahaan dan model ini dikenal dengan Model Altman. Salah satu kelemahan Z – score adalah terletak pada penggunaan rasio EBIT (Earning Before Interest  and  Taxes).    Pengungkapan  dan  pelaporan  keuangan  antara  perusahaan  satu  dengan  lainnya biasanya  berbeda.  Pada  perusahaan  tertentu  ada  kalanya  besarnya  biaya  bunga  tidak  dinyatakan  secara eksplisit sehingga EBIT sulit diterapkan, oleh karenanya harus menggunakan EBT (Earning Before Tax), dan berdampak pada beragamnya data EBIT.
Dari beberapa literatur sebelumnya yang menunjukkan bahwa kinerja keuangan p erusahaan dapat memberikan  efek  secara  langsung  terhadap  financial  distress.  Hal  tersebut  dapat  dikonfirmasikan  bahwa rasio keuangan yaitu rasio likuiditas berpengaruh dan signifikan terhadap financial distress (Rahmadani, et
Fitri, N., & Zannati, R.. Model Altman Z-Score Terhadap....
al.,  2014;  Widhari  &  Merkusiwati,  2015;  Andre,  2015;  Setyobudi,  et  al.,  2016;  Gonbevy,  2016;  Anggraini, 2017;  Setiawan  &  Amboningtyas,  2018).  Namun  berbeda  dengan  hasil  temuan  oleh  Saleh  &  Sudiyatmo, (2013);  Arwinda  &  Merkusiwati  (2014);  dan  Kholidah  &  Mufidah  (2016),  bahwa  rasio  likuiditas  belum dapat mempegaruhi secara langsung terhadap.
Selain  rasio  likuiditas  yang  dapat  memberikan  kontribusi  terhadap  kondisi  kepailitan  perusahaan, rasio  solvabilitas  (leverage)  juga  dapat  mengukur  kemampuan  perusahaan  dalam  memenuhi  serta mempertahankan  kewajibannya  (hutang)  secara  tepat  waktu.  Hasil  yang  ditunjukkan  Saleh  &  Sudiyatmo (2013);  Arwinda  &  Merkusiwati  (2014);  Gonbevy  (2016);  Kholidah  &  Mufidah  (2016);  dan  Anggraini, (2017), bahwa rasio leverage dapat  memberikan efek yang  signifikan terhadap financial distress.  Temuan tersebut, berbeda dengan hasil  penelitian  yang menyatakan  bahwa  rasio leverage tidak  berpengaruh  dan signifikan terhadap financial distress (Arwinda & Merkusiwati, 2014; Andre, 2015; Widhari & Merkusiwati, 2015; Setyobudi, et al., 2016; dan Setiawan & Amboningtyas, 2018).
Tingkat  rasio  profitabilitas  suatu  perusahaan  dapat  berpengaruh  dengan  kondisi  keuangan  suatu entitas.  Literatur  sebelumnya  telah  membuktikkan  bahwa  rasio  profitabilitas  dapat  mempengaruhi  dan signifikan  terhadap  kondisi  financial  distress  (Saleh  &  Sudiyatmo,  2013;  Rahmadani,  et  al.,  2014;  Andre  , 2015; Setyobudi, et al., 2016; dan Anggraini, 2017). Karena rasio profitabilitas dapat mengukur efektivitas manajemen yang diperoleh berdasarkan besar atau kecilnya keuntungan yang diperoleh, sehingga semakin baik rasio profitabilitas perusahaan, maka akan meningkatkan kemampuan perusahaan dalam memperoleh keuntungan (Fahmi, 2017). Dengan demikian, kemungkinan perusahaan akan mengalami financial distress tidak  terlalu  besar.  Berbeda  dengan  hasil  yang  ditunjukkan  Kholidah  &  Mufidah  (2016);  dan  Setiawan  & Amboningtyas  (2018)  menyatakan  bahwa  rasio  profitabilitas  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap financial distress.
Dari  uraian  tersebut,  penelitian  ini  dapat  memberikan  kontribusi  bagi  perusahaan  untuk  dapat mempertahankan  kinerja  keuangan  agar  tetap  dalam  kondisi  stabil  (sehat)  dan  terhindar  dari  kondisi financial distress, serta dapat bermanfaat bagi para stakeholder eksternal lainnya yaitu pihak investor dan kreditur  dalam  menanamkan  modal  dan  mendukung  pengelolaan  keuangan  pada  perusahaan  tersebut. Dengan  demikian,  penelitian  ini  memiliki  tujuan  untuk  dapat  mengkonfirmasi  faktor  determinan  dari kinerja  keuangan  terhadap  kondisi  perusahaan  financial  distress  melalui  pendekatan  Model  Altman  (Z- score).

## KAJIAN PUSTAKA DAN MODEL PENELITIAN

## Financial Distress
Kebangkrutan  adalah  suatu  kondisi  dimana  suatu  perusahaan  tidak  mampu  lagi  untuk  mengoperasikan perusahaan  dengan  baik  karena  kesulitan  keuangan  yang  dialami  entitas  tersebut  sudah  sangat  parah (Prihanthini  &  Sari,  2013).  Financial  distress  merupakan  proses  yang  mana  perusahaan  mengalami kesulitan keuangan, sehingga perusahaan tidak mampu dalam  memenuhi kewajibannya. Perusahaan akan mengalami  financial  distress  jika  arus  kas  operasi  perusahaan  tidak  mampu  mencukupi  pemenuhan kewajiban  jangka  pendek  seperti  pembayaran  Bunga  kredit  yang  telah  jatuh  tempo.  Semakin  besar kewajiban yang dimiliki perusahaan akan menyebabkan semakin besarnya terjadi resiko financial distress. Dengan  demikian,  financial  distress  merupakan  suatu  kondisi  dimana  peusahaan  mengalami  kesulitaan untuk memenuhi kewajibanya kepada pihak yang memberi pinjaman (debitur) Sulastri dan Zannati (2018).

## Kinerja Keuangan
Kinerja keuangan merupakan analisis yang digunakan untuk mengukur kondisi keuangan perusahaan yang sesuai dengan standar  keuangan yaitu Standar Akuntansi  Keuangan  yang berbasis International  Financial Standard  Reporting  (IFRS).  Menurut  Fahmi  dalam  Sulastri  dan  Zannati  (2018),  kinerja  keuangan  dapat dianalisis  melalui  lima  tahap  yaitu  review  terhadap  laporan  keuangan,  menganalisis  seluruh  rasio keuangan  (perhitungan  rasio  keuangan),  membandingkan  hasil  perhitungan  rasio  yang  diperoleh,
interprestasi  terhadap  masalah  yang  terjadi  di  perusahaan,  dan  pemecahan  solusi  masalah  keuangan. Analisis  rasio  merupakan  pengukuran  untuk  menilai  kinerja  laporan  keuangan  suatu  entitas  dengan membandingkan  pos  satu  dengan  lainnya.  Analisis  rasio  keuangan  terdiri  dari  rasio  likuiditas,  rasio leverage  (solvabilitas),  rasio  aktivitas,  rasio  profitabilitas,  rasio  rentabilitas,  dan  rasio  pasar  (nilai  pasar) (Kasmir, 2017).

## Model Altman (Z-Score)
Model  Atlman  Z-score  merupakan  indikator  untuk  mengukur  potensi  kebangkrutan  suatu  perusahaan. Model  Altman  menggunakan  metode  Discriminant  Analysis  yaitu  dengan  mengkombinasikan  melihat adanya perbedaan antara perusahaan yang bangkrut dan yang tidak bangkrut (Hariyani & Sujianto, 2018). Rasio  keuangan  yang  dikembangkan  oleh  Altman  yaitu  Net  Working  Capital  to  Total  Assets,  Retained Earnings  to  Total  Assets,  Earning  Before  Interest  and  Tax  to  Total  Assets,  Market  Value  of  Equity  to  Book Value of Debt, dan Sales to Total Assets. Persamaan model Altman yaitu :
Z = 1,2 X 1 + 1,4 X 2 + 3,3 X 3 + 0,6 X 4 + 1,0 X 5 Keterangan : Z = Bankruptcy index X1 = Working capital / total asset X2 = Retained earnings / total asset X3 = Earning before interest and taxes / total asset X4 = Market value of equity / book value of total debt X5 = Sales / total asset
Hasil  dari  perhitungan  yang  diperoleh  dari  perhitungan  Z-Score  oleh  masing-masing  perusahaan akan dikelompokkan sesuai standar nilai kritis oleh Altman, yaitu:
a. Jika nilai Z < 1,8 maka termasuk perusahaan yang bangkrut;
b. Jika nilai 1,8 < Z < 2,99 maka termasuk grey area (tidak dapat ditentukan apakah perusahaan tersebut sehat ataupun mengalami kebangkrutan);
c. Jika nilai Z > 2,99 maka termasuk perusahaan yang tidak bangkrut.

## Kerangka Konseptual & Hipotesis

## Pengaruh Current ratio terhadap kondisi financial distress
Kondisi perusahaan yang mengalami masalah dalam likuiditas, maka memungkinkan akan terdorong dalam fase kesulitan keuangan (financial distress), dan apabila kondisi kritis tersebut berlarut dapat menyebabkan perusahaan pailit (bangkrut) (Fahmi, 2017). Dengan demikian rasio likuiditas mampu menjadi alat prediksi kondisi financial distress suatu perusahaan, salah satunya dengan menganalisis current ratio. Current ratio mampu  mengukur  kemampuan  suatu  perusahaan  dalam  memenuhi  hutang  jangka  pendeknya  dengan menggunakan  aktiva  lancarnya.  Semakin  besar  rasio  likuiditas  maka  semakin  kecil  kemungkinan perusahaan  tersebut  mengalami  financial  distress.  Sejalan  dengan  hasil  penelitian  Hidayat  &  Meiranto (2014),  menyimpulkan  bahwa  Current  ratio  merupakan  rasio  keuangan  yang  paling  signifikan  dalam memprediksi  kondisi  Financial  distress    perusahaan.  Dengan  demikian,  hipotesis  yang  dapat  dirumuskan adalah sebagai berikut:
H 1 : Current Ratio berpengaruh terhadap financial distress perusahaan.

## Pengaruh return on assets (ROA)  terhadap financial distress
Analisis  rasio  profitabilitas  dapat  mengukur  keefektivan  kinerka  keuangan  manajemen,  karena  diukur melalui  tingkat  proporsi  besar  atau  kecilnya  keuntungan  yang  diperoleh,  yang  memberikan  pengaruh terhadap kondisi keuangan yang mengalami kesulitan likuiditas (Fahmi, 2017). Khususnya, rasio return on asset (ROA) dapat memprediksi kondisi financial distress perusahaan. Dalam penelitian yang dilakukan oleh Saleh  dan  Sudiyatno  (2013)  membuktikkan  bahwa  return  on  asset  (ROA)  dapat  memprediksi  terjadinya

## AKURASI, 1(1), 63 - 74
kondisi Financial distress  perusahaan. Dengan demikian, hipotesis yang dapat  dirumuskan adalah sebagai berikut :
H 2 : Return on asset (ROA) Perpengaruh terhadap financial distress perusahaan.

## Pengaruh debt to equty ratio terhadap Kondisi financial distress.
Untuk  mengukur  kemampuan  perusahaan  dalam  memenuhi  kewajibannya  dalam  jangka  pendek  dan jangka  panjang  (Sulastri  &  Zannati,  2018).  Aktivitas  perusahaan,  lebih  banyak  menggunakan  pinjaman (hutang)  dari  pihak  ketiga  dibandingkan  dengan  mengelola  modal  sendiri  untuk  membiayai  kegiatan perusahaan.  Sehingga,  semakin  besar  pinjaman  (hutang),  maka  resiko  terjadinya  kebangkrutan  akan semakin  besar,  karena  perusahaan  akan  kesulitan  memperoleh  pinjaman  tambahan  untuk  menutupi hutang  dan  perusahaan  dikhawatirkan  tidak  mampu  membayar  kewajibannya  dengan  aktiva  yang dimilikinya.
Dengan  demikian,  rasio  Debt  to  Equity  Ratio  (DER)  dapat  memprediksi  kondisi  kebangrutan perusahaan, jika nilai DER tinggi maka semakin besar proporsi hutang terhadap ekuitas perusahaan yang. Berdasarkan hasil penelitian terdahulu bahwa Debt to Equity Ratio (DER) berpengaruh signifikan terhadap terjadinya  kondisi  financial  distress  perusahaan  (Noviadri,  2015).  Sehingga,  hipotesis  yang  dapat dirumuskan adalah sebagai berikut :
H 3 : Debt to Equity Ratio (DER) Perpengaruh terhadap financial distress perusahaan.
Berdasarkan  uraian  di  atas  maka  dapat  kerangka  konseptual  dalam  penelitian  ini  adalah  sebagai berikut:

## Gambar 1. Kerangka Konseptual

## METODE PENELITIAN

## Desain Penelitian
Penelitian ini merupakan jenis penelitian kuantitatif yang menggunakan data-data berupa angka/numerik yaitu dengan  menganalisis rasio keuangan  perusahaan  (Suryani & Hendryadi, 2015). Objek  penelitian ini merupakan  perusahaan  go  public  yang  sudah  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  pada  sektor Manufaktur sub sektor Industri tahun 2013 sampai dengan 2017.

## Teknik Pengumpulan Data
Teknik pengumpulan data merupakan suatu proses mengumpulkan data yang diperlukan dalam penelitian. Dengan data yang terkumpul untuk menguji hipotesis yang telah dirumuskan. Data yang digunakan dalam penelitian  ini  merupakan  data  sekunder  yaitu  data  yang  diperoleh  dalam  bentuk  yang  sudah  jadi  atau sudah  diolah  oleh  pihak  lain  dan  sudah  dipublikasikan  (Suryani  &  Hendryadi,  2015).  Analisis  data  yang dilakukan  oleh  penelitian  ini  menggunakan  data  sekunder  yang  berupa  laporan  keuangan  perusahaan manufaktur  sektor  industri  yang  terdaftar  dalam  Bursa  Efek  Indonesia.  Data  diperoleh  dari  website http://www.idx.co.id berupa laporan keuangan dan berbagai sumber media lainnya.

## Populasi dan Sampel
Populasi  penelitian  ini  adalah  perusahaan  manufaktur  sektor  Industri  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia  Periode  2013  –  2017  sebanyak  144  Perusahaan  Manufaktur.  Sampel  merupakan  bagian  dari
Return on total assets (X 2 ) Current Ratio (X 1 )
Debt Equity Ratio (X 3 )
Financial distress (Y)
jumlah  dan  karakteristik  yang  dimiliki  oleh  populasi  (Sugiyono,  2014).  Pada  penelitian  ini  sampel  yang diambil  adalah  23  perusahaan  manufaktur  sub  sektor  industri  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia Periode  2013–  2017.  Teknik  pengambilan  sampel  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  metode purposive sampling, yaitu penentuan sampel berdasarkan kriteria tertentu sesuai dengan yang dikehendaki oleh peneliti. Pemilihan sampel dilakuan secara purposive sampling bertujuan untuk mendapatkan sampel yang representative berdasarkan kriteria yang ditentukan.

## Pengukuran
Penelitian ini menggunakan variabel Independen yaitu Current Ratio, Return On Assets  dan Debt to Equity Ratio. Sedangkan variable Dependen adalah Financial Distress. Definisi dari Variabel Dependen dan Variabel Independen dalam penelitian ini akan dijelaskan sebagai berikut :
Current  Ratio.  Merupakan  rasio  yang  digunakan  untuk  mengukur  kemampuan  perusahaan  dalam memenuhi  kewajiban  jangka  pendeknya  yang  segera  jatuh  tempo  dengan  menggunakan  total  aset  lancar yang  tersedia  (Brigham  dan  Houston,  2013).  Current  Ratio  ini  menggambarkan  seberapa  besar  jumlah ketersediaan aset lancar yang dimiliki perusahaan dibandingkan dengan total kewajiban lancar.
Return  On  Asset.  Merupakan  rasio  yang  menunjukan  seberapa  besar  kontribusi  aset  dalam  menciptakan laba bersih (Brigham dan Houston, 2013). Rasio ini digunakan untuk mengukur seberapa besar jumlah laba bersih yang akan dihasilkan dari setiap rupiah dana yang tertanam dalam aset total.
Debt To Equity Ratio. Merupakan rasio yang digunakan untuk mengukur besarnya proporsi utang terhadap modal. Rasio ini dihitung sebagai hasil bagi antara total utang dengan modal (Brigham dan Houston, 2013). Rasio  ini  berguna  untuk  mengetahui  besarnya  perbandingan  antara  jumlah  dana  yang  disediakan  oleh kreditor dengan jumlah dana yang berasal dari pemilik perusahaan.
Financial  Distress.  Financial  Distress  (Kebangkrutan)  adalah  keadaan  dimana  memburuknya  kondisi keuangan  perusahaan  sehingga  perusahaan  tidak  dapat  menjalankan  kegiatan  operasional  perusahaan dengan baik. Dapat dikatakan kebangkrutan merupakan kegagalan perusahaan dalam menjalankan operasi dan dalam menghasilkan laba. Kegagalan keuangan (Financial Distressed), merupakan kondisi  perusahaan yang mana kesulitan dana baik dalam arti dana didalam pengertian kas atau dalam pengertian modal kerja (Brigham dan Houston, 2013). Untuk memperediksi financial distress, penelitian ini menggunakan metode Altman Z-Score yang telah dikembangkan dari tahun 1968, dengan rumus menghitung nilai Z adalah: Z = 1,2X 1 +1,4X 2 +3,3X 3 +0,6X 4 +1,0X 5

## Teknik Analisis
Teknik  analisis  menggunakan  analisis  Regresi  Logistik,  Ghozali  (2013)  menyatakan  bahwa  logistic regression  digunakan  untuk  menguji  apakah  probabilitas  terjadinya  variabel  dependen  dapat  diprediksi oleh variabel independen.  Dalam  penelitian ini  variabel dependen  bersifat dummy (menerima opini  audit going  concern  atau  tidak  menerima  opini  audit  going  concern),  maka  pengujian  terhadap  hipotesis dilakukan  dengan  menggunakan  uji  regresi  logistik.  Regresi  logistik  bertujuan  untuk  melakukan  prediksi keanggotaan  grup  dan  menganalisis  seberapa  jauh  model  yang  digunakan  mampu  memprediksi  secara benar kategori (grup) dari sejumlah sample. persamaan model Regresi logistic dapat di rumuskan sebagai berikut :
Keterangan :
FD
= financial   distress
FD = C+ 1 + 2 + 3

## AKURASI, 1(1), 63 - 74
Fitri, N., & Zannati, R.. Model Altman Z-Score Terhadap....
0 = konstanta
1 = Current Ratio
2 = Return on Assets
3 = Dept to Equity Ratio

## HASIL DAN PEMBAHASAN

## Pengujian Hosmer and Lemeshow’s goodness of fit
Untuk  menilai  kelayakan  model  regresi  dalam  memprediksi  digunakan  uji  Uji  Chi  Square  Hosmer  and Lemeshow, pengujian ini digunakan untuk menguji hipotesis : H 0  : Terdapat perbedaan antara klasifikasi yang diprediksikan dengan klasifikasi yang diamati. H a  : Tidak terdapat perbedaan antara klasifikasi yang dipresiksi dengan klasifikasi yang diamati. Berikut ini adalah hasil pengujian Hosmer and Lemeshow’s goodness of fit :

## Tabel 1. Pengujian Hosmer and Lemeshow’s goodness of fit
Chi – Square Sig Kesimpulan 379,743 0,0000 Diterima
Sumber : Data diolah
Berdasarkan  Dari  tabel  1  diatas,  menunjukkan  bahwa  hasil  pengujian  kesamaan  prediksi  model regresi  logistik  dengan  data  hasil  observasi  yang  diperoleh  dari  nilai  chi  square  sebesar  37,9743  dengan nilai  signifikan  sebesar  0,000.  Dengan  nilai  signifikan  yang  lebih  besar  dari  0,05  maka  tidak  diperoleh adanya perbedaan antara prediksi model regresi logistik dengan data hasil observasi. Hal ini berarti bahwa model mampu memprediksi nilai observasinya atau dapat dikatakan model diterima karena model sesuai dengan hasil observasinya.

## Hasil Pengujian Hipotesis
Pengujian hipotesis dilakukan untuk menjawab rumusan masalah dalam  penelitian  ini. Berikut tabel hasil pengujian hipotesis dalam penelitian ini :

## Tabel 2. Hasil Analisis Regresi Logistic
Variable Coefficient Std. Error Z-Statistic Prob. H a C -1.440406 1.10387 -1.304869 0.1919 Ditolak CR -0.001257 0.001105 -1.138014 0.2551 Ditolak ROA 0.243274 0.061926 3.928456 0.0001 Diterima DER -1.789589 1.108461 -1.614481 0.1064 Ditolak
Sumber: Eviews v.8
Berdasarkan tabel 2 diatas, bahwa variabel Current ratio memiliki nilai coefficient sebesar -0.001257 dengan  nilai  signifikansi  sebesar  0.1919  >  0.05,).  Hal  tersebut  menunjukan  bahwa  variabel  Current  ratio tidak  berpengaruh  terhadap  kondisi  Financial  Distress  perusahaan  manufaktur,  sehingga  menolak  H 1 (H 0 diterima). Selain itu, variabel Debt to Equity Ratio memiliki nilai coefficient sebesar -1.789589 dengan nilai signifikansi  lebih  besar  sebesar  0.1064  >  0.05.  Hal  tersebut  menunjukan  bahwa  variabel  Debt  to  Equity Ratio tidak berpengaruh terhadap kondisi Financial Distress dan analisis hipotesis menyimpulkan menolak H 3 (menerima H 0 ). Sedangkan variabel Return On Assets memiliki nilai coefficient sebesar 0.243274 dengan nilai  signifikansi  lebih  kecil  sebesar  0.001<  0.05,  yang  menyatakan  bahwa  Return  On  Assets  berpengaruh terhadap  kondisi  Financial  Distress  perusahaan  manufaktur.  Dengan  demikian  hipotesis  analisis menunjukkan bahwa menerima H 2 dan menolak H 0.

## Pembahasan Pengaruh Current Ratio Terhadap Financial Distress
Hasil analisis regresi logistic diatas dengan memprediksi kondisi financial distress bahwa current ratio tidak dapat  memprediksi  kondisi  financial  distress  perusahaan  manufaktur.  Berdasarkan  teori  Current  Ratio (Hery,  2015)  perusahaan  yang  memiliki  rasio  lancar  bernilai  kecil  mengindikasikan  bahwa  perusahaan tersebut  memiliki modal kerja (asset lancar) yang sedikit untuk membayar kewajiban  jangka  pendeknya. Sebaliknya,  apabila  perusahaan    memiliki  rasio  lancar  yang  tinggi  belum  tentu  perusahaan  tersebut dikatakan baik. Sehingga, rasio lancar yang tinggi  dapat saja terjadi karena kurang  efektifnya  manajemen kas dan persediaan. Hasil penelitian ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh Saleh dan Sudiyatno (2013); Arwindadan Merkusiwati (2014); Kholidah dan Mufidah (2016); serta Sulastri dan Zannati (2018), yang menunjukan hasil bahwa Current Ratio tidak berpengaruh terhadap financial distress perusahaan.

## Pengaruh Return On Asset (ROA) Terhadap Financial Distress
Dari hasil analisis statistik, pada variabel Return  on  Asset (ROA)  menunjukkan  bahwa nilai sig lebih kecil dari 0,05 sehingga disimpulkan ROA dapat memprediksi kondisi financial distress perusahaan manufaktur. Hery (2015) menjelaskann bahwa semakin tinggi hasil pengembalian atas asset (ROA) , maka akan semakin besar  jumlah  laba  bersih  yang  dihasilkan  dari  setiap  rupiah  dana  yang  tertanam  dalam  asset  total. Sebaliknya, semakin rendah hasil pengembalian atas asset maka akan semakin rendah jumlah laba  bersih yang dihasilkan dari setiap rupiah dana yang tertanam dalam total asset. Temuan ini sejalan dengan Saleh dan  Sudiyatno  (2013),  Rahmadani,  et  al.,  (2014);    Andre  (2015);  Setyobudi,  et  al.,  (2016);  dan  Anggraini (2017)  yang  menunjukan  hasil  bahwa  Return  on  asset  (ROA)  Perpengaruh  terhadap  financial  distress perusahaan.

## Pengaruh Debt To Equity Ratio (DER) Terhadap Financial Distress.
Pada hasil analisis Debt to Equity Ratio (DER) yang menunjukkan bahwa nilai sig yang diperoleh lebih besar dari  0,05,  maka  DER  tidak  dapat  memprediksi  kondisi  finacial  distress  dalam  perusahaan  manufaktur. Semakin  tinggi  nilai  Debt  to  equity  ratio  maka  akan  semakin  kecil  jumlah  modal  pemilik  yang  dapat dijadikan  sebagai  jaminan  utang  (Hery,  2015).  Ketentuan  umumnya  adalah  bahwa  debitor  seharusnya memiliki Debt to equity ratio kurang dari 0,5 namun hal tersebut tidak dapat dijadikan ukuran yang utama karena tergantung terhadap ketentuan keputusan masing-masing  perusahaan. Hasil  penelitian ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh Saleh dan Sudiyatno (2013); Rahmadani, et al., (2014); Kholidah dan Mufidah (2016); Gonbenvy (2016), Anggraini (2017); yang  menunjukan hasil  bahwa Debt to Equity Ratio (DER) tidak berperpengaruh terhadap financial distress perusahaan.

## KESIMPULAN
Berdasarkan  hasil  pengukuran  financial  distress  melalui  pendekatan  metode  Altman  Z-Score,  dapat dikonfirmasikan  bahwa temuan dari penelitian ini menujukkan hanya Return on asset (ROA) berpengaruh terhadap  kondisi  financial  distress  perusahaan.  Sedangkan  hasil  analisis  lainnya  untuk  variabel  Current ratio  dan  variabel  Debt  to  Equity  Ratio  (DER)  tidak  berpengaruh  terhadap  kondisi  Financial  Distress perusahaan.

## Implikasi
Penelitian  ini  diharapkan  dapat  memberikan  kontribusi  terhadap  pihak  manajerial  perusahaan  sebagai landasan  informasi  untuk  mempertimbangkan  keputusan  manajemen  dalam  aspek  keuangan.  Selain  itu, dapat  menjadi  bahan  pertimbangan  untuk  calon  investor  dalam  menentukan  perusahaan  yang  akan menanamkan  modalnya,  bahwa  kondisi  keuangan  perusahaan  semakin  sehat  maka  semakin  layak  calon investor untuk berinvestasi pada perusahaan tersebut.

## AKURASI, 1(1), 63 - 74
Fitri, N., & Zannati, R.. Model Altman Z-Score Terhadap....

## Keterbatasan
Keterbatasan  penelitian  ini  yaitu  variabel  penelitian  yang  belum  bervariasi  dalam  mengukur  kinerja keuangan perusahaan, sehingga penelitian selanjutnya dapat dikembangkan faktor-faktor kinerja keuangan yang  dapat  memprediksi  kondisi  financial  distress.  Selain  itu,  perlu  diperluas  cakupan  objek  penelitian untuk  sektor  lainnya  yang  dinilai  dari  pertumbuhan  perusahaan  yang  sedang  menurun  beberapa  tahun terakhir seperti sektor pertambangan, perbankan syariah dan sektor lainnya agar hasil penelitian tersebut lebih  bervariatif  dalam  memprediksi  kondisi  kebangkrutan  sebuah  perusahaan.  Dalam  memprediksi financial distress, terdapat beberapa pendekatan untuk menganalisis kebangkrutan, selain metode Atlman Z-score seperti metode Zmijewski, Springate, Grover, Tobins Q, Fulmer, Ohlson, dan Zeta.

## REFERENSI
Andre,  O.,  &  Taqwa,  S.  (2014).  Pengaruh  Profitabilitas,  Likuiditas,  dan  Leverage  Dalam  Memprediksi Financial  Distress  (Studi  Empiris  Pada  Perusahaan  Aneka  Industri  yang  Terdaftar  di  BEI  Tahun 2006-2010). Wahana Riset Akuntansi, 2(1).
Anggraini, R. (2017). Analisis Profitabilitas, Likuiditas, Leverage, dan Inflasi Dalam Memprediksi  Financial Distress pada Perusahaan Property dan Real Estate yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia.
Brigham, E. F., & Houston, J. F. (2013). Dasar-dasar Manajemen Keuangan, Edisi 1, Buku 1. Jakarta: Salemba Empat.
Gobenvy, O. (2014). Pengaruh Profitabilitas, Financial Leverage dan Ukuran Perusahaan terhadap Financial Distress  pada  Perusahaan  Manufaktur  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  Tahun  2009- 2011. Jurnal Akuntansi, 2(1).
Hanifah,  O.  E.,  &  Purwanto,  A.  (2013).  Pengaruh  struktur  corporate  governance  dan  financial  indicators terhadap kondisi financial distress. Diponegoro Journal of Accounting, 648-662.
Hariyani,  D.  S.,  &  Sujianto,  A.  (2018).  Analisis  Perbandingan  Model  Altman,  Model  Springate,  dan  Model Zmijewski  Dalam  Memprediksi  Kebangkrutan  Bank  Syariah  Di  Indonesia. INVENTORY  JURNAL AKUNTANSI. 1(2), 13-23.
Hery. (2015). Pengantar Akuntansi. Jakarta: Grasindo.
Hidayat,  M.  A.,  &  Meiranto,  W.  (2014). Prediksi  Financial  Distress  Perusahaan  Manufaktur  di  Indonesia (Studi  Empiris  pada  Perusahaan  Manufaktur  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  Periode  2008- 2012). (Doctoral dissertation, Fakultas Ekonomika dan Bisnis).
Fahmi, I. (2017). Analisis laporan keuangan, edisi cetakan ke-6. Bandung: Alfabeta. Kasmir. (2017). Analisis laporan keuangan, edisi cetakan ke-10. Jakarta: PT Raja Grafindo Persada.
Kholidah, A. N., Gumanti, T. A., & Mufidah, A. (2016). Analisis Rasio Keuangan Dalam Memprediksi Financial Distress  Pada  Perusahaan  Sektor  Industri  Dasar  dan  Kimia  Yang  Terdaftar  di  BEI  Tahun  2011- 2015. BISMA, 10(3), 279-291.
Prihanthini,  N.  M.  E.  D.,  &  Sari,  M.  M.  R.  (2013).  Prediksi  Kebangkrutan  Dengan  Model  Grover,  Altman  Z- Score, Springate Dan Zmijewski Pada Perusahaan Food And Beverage Di Bursa Efek Indonesia. E-Jurnal Akuntansi, 417-435.
Putri, N. W. K. A., & Merkusiwati, N. K. L. A. (2014). Pengaruh mekanisme corporate governance, likuiditas, leverage, dan ukuran perusahaan pada financial distress. E-Jurnal Akuntansi, 93-106.
Noviandri,  T.  (2015).  Peranan  analisis  rasio  keuangan  dalam  memprediksi  kondisi  financial  distress perusahaan sektor perdagangan. Jurnal Ilmu Manajemen (JIM), 2(4).
Rahmadani, N., Edy  Sujana,  S. E., Darmawan, N. A. S.,  & SE, A. (2014).  Analisis  Pengaruh  Rasio  Likuiditas, Rasio  Profitabilitas,  Rasio  Rentabilitas  Ekonomi  dan  Rasio  Laverage  Terhadap  Prediksi  Financial Distress  (Studi  Kasus  Pada  Sektor  Perbankan  Di  Bursa  Efek  Indonesia  Periode  2009-2013). JIMAT (Jurnal Ilmiah Mahasiswa Akuntansi) Undiksha, 2(1).
Saleh, A., & Sudiyatno, B. (2013). Pengaruh Rasio Keuangan Untuk Memprediksi Probabilitas Kebangkrutan Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia. Dinamika Akuntansi Keuangan dan Perbankan, 2(1).
Setiawan,  H.,  &  Amboningtyas,  D.  (2018).  Finantial  Ratio  Analysis  For  Predicting  Financial  Conditions (Study  on  Telecommunication  Companies  Listed  In  Indonesia  Stock  Exchange  Period  2010- 2016). Journal of Management, 4(4).
Setyobudi,  A.,  Amboningtyas,  D.,  &  Yulianeu,  Y.  (2017).  The  Analysis  Of  Liquidity,  Leverage,  Profitability,
And  Firm  Size  Influence  Toward  The  Financial  Distress  With  Good  Coorporate  Governance  As  The Moderating  Variabel  In  PT.  Telekomunikasi  Indonesia  Tbk.  And  PT.  Indosat  Tbk. Journal  of Management, 3(3).
Suryani  dan  Hendryadi.  (2015).  Metode  Riset  Kuantitatif:  Teori  Dan  Aplikasi  Pada  Penelitian  Bidang Manajemen Dan Ekonomi Islam, Edisi Pertama. Jakarta: Prenadamedia Group.
Sugiyono. (2014). Metode penelitian kuantitatif, kualitatif, dan R&D. Cetakan ke-21. Bandung: Alfabeta. Widhiari,  N.  L.  M.  A.,  &  Merkusiwati,  N.  K.  L.  A.  (2015).  Pengaruh  rasio  likuiditas,  leverage,  operating capacity, dan sales growth terhadap financial distress. E-Jurnal Akuntansi, 456-469.
Sulastri,  E.,  dan  Zannati,  R.  (2018).  Prediksi  financial  distress  dalam  mengukur  kinerja  perusahaan manufaktur. Jurnal Manajemen Strategi dan Aplikasi Bisnis, 1(1), 27 – 36.

## PROFIL PENULIS

## Nurul Fitri. Mahasiswa Akuntansi Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas
Islam  Attahiriyah,  Jakarta.  Penulis  masih  aktif  bekerja  di SMA  Negeri  16 Bekasi sebagai tata usaha sampai dengan saat ini. Email: nurulfitri977@gmail.com.
Rachma  Zannati.  Dosen  jurusan  Akuntansi,  Sekolah  Tinggi  Ilmu  Ekonomi Indonesia, Jakarta. Mengampu mata kuliah akuntansi, manajemen keuangan, statistik,  serta  metodologi  penelitian.  Penulis  tertarik  melakukan  penelitian mengenai akuntansi dan ekonomi dan bisnis syariah. Email:
rachmaznt@gmail.com