## Laba  Bersih,  Rasio  Hutang  Atas  Modal,  Arus  Kas  Operasi  dan Harga Saham Bank Umum Milik Negara
Lusi Rahayu 1 , Mulyadi 2 , Edy Supriyadi 3
123 Universitas Pancasila, Jakarta, Indonesia

## A R T I C L E   I N F O
JEL Classification: G14, M41
Key words: net profit, debt to equity ratio, cash flow of operation, price stock

## A B S T R A C T
The capital market is one of investment alternative that able to yield optimal advantage for  investor.  Each  investor  is  requiring  of  relevant  information  with  transaction development in stock. Net profit, debt to equity ratio and cash flow of operation was one of most important information on company performance. This research aims to examine : (1) the influence of net profit to price stock 4 goverment bank in 2009-2016, (2) the influence of debt  to equity ratio to price stock 4 government bank in 2009-2016, (3) the influence of cash flow of operation to price stock 4 government bank in 2009-2016, (4) the influence of net profit,debt to equity ratio and cash flow of operation together to price stock 4 government bank in 2009-2016. Data in this research is secondary data obtained from the companys annual financial statement in the indonesia stock exchange  (idx). This type of research of causality. This research was conducted by using sample of 4 government bank listed in indonesia stock exchange periode 2009-2016. The statistic method used are analysis multiple linear regression. This study concluded that net profit have a possitive affect on price stock, debt to equity ratio have a positive influence on price stock, cash flow of operation have a possitive influence on price stock and net profit, debt to equity ratio, cash flow of operation are simultaneosly have a positif influence on price stock 4 government bank in 2009-2016 .

## A B S T R A K
Pasar  modal  merupakan  salah  satu  alternatif  pilihan  investasi  yang  dapat menghasilkan tingkat keuntungan optimal bagi para investor. Setiap investor sangat membutuhkan informasi yang relevan dengan perkembangan transaksi di  bursa.  Laba  bersih,  rasio  hutang  terhadap  modal  dan  arus  kas  operasi merupakan salah satu informasi penting yang dapat digunakan oleh investor untuk menilai kinerja perusahaan. Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui: (1) pengaruh laba bersih terhadap harga saham 4 bank bumn periode 2009-2016, (2)  pengaruh  rasio  hutang  atas  modal  terhadap  harga  saham  4  bank  bumn periode 2009-2016, (3) pengaruh arus kas operasi terhadap harga saham 4 bank bumn periode 2009-2016, (4) pengaruh laba bersih,rasio hutang atas modal dan arus  kas  operasi  secara  bersama-sama  terhadap  harga  saham  4  bank  bumn periode 2009-2016.  Data-data dalam  penelitian  ini  merupakan  data  sekunder yang diperoleh dari laporan keuangan tahunan perusahaan yang terdaftar di bursa efek indonesia. Penelitian ini dilakukan  dengan menggunakan sampel berjumlah 4 bank bumn yang terdaftar di bursa efek indonesia periode 2009- 2016. Metode statistik yang digunakan adalah analisis regresi linier berganda. Hasil penelitian menunjukkan bahwa laba bersih berpengaruh terhadap harga saham,rasio hutang terhadap modal berpengaruh terhadap harga saham,arus kas  berpengaruh  terhadap  harga  saham  dan  laba  bersih,rasio  hutang  atas modal,arus  kas  secara  simultan  berpengaruh  terhadap  harga  saham  4  bank bumn yang terdaftar di bursa efek indonesia tahun 2009-2016.

## 1. PENDAHULUAN
Indonesia  merupakan  salah  satu  negara yang  memiliki  kondisi  ekonomi  yang  cukup stabil untuk berinvestasi dan berbisnis. Setelah diterpa  krisis  ekonomi  pada  tahun  1998,
perekonomian Indonesia perlahan menunjukkan  peningkatan.  Salah  satu  tulang punggung perekonomian di Indonesia dalam rangka untuk membangun sistem perekonomian  yang  lebih  baik  adalah
* Email Korespondensi: 1 rahayulusi@yahoo.com
perusahaan. Semakin banyak perusahaan yang tumbuh  dan  berkembang  akan  memberikan pengaruh  positif  terhadap  pengembangan pemulihan perekonomian Indonesia (Taufiqkurochman  dan  Konadi,2012:108). Demi pengembangan
perekonomian Indonesia, para pemilik perusahaan diarahkan ke  pasar  modal  dimana  pasar  modal merupakan  sarana  bagi  pihak-pihak  yang memiliki  dana  lebih  untuk  melakukan investasi  dalam  jangka  waktu  panjang (Maskun,2012: 85).
Saham merupakan tanda bukti
penyertaan  kepemilikan  modal  atau  dana pada suatu perusahaan. Wujud saham adalah selembar kertas yang tercantum dengan jelas nilai  nominal,  nama  perusahaan  dan  diikuti dengan  hak  dan  kewajiban  yang  dijelaskan kepada setiap pemegangnya. Bagi pihak yang memiliki  saham  akan  memperoleh  beberapa keuntungan  sebagai  bentuk  kewajiban  yang harus diterima yaitu memperoleh keuntungan,  diantaranya  memperoleh capital  gain yang  merupakan  keuntungan pada  saat  saham  yang  dimiliki  akan  dijual
kembali pada harga saham yang lebih mahal dan  keuntungan  lainnya  yaitu  memiliki  hak suara  bagi  pemegang  saham  jenis common stock (Fahmi, 2013:53).
Informasi mengenai arus kas perusahaan yang  terdiri  atas  arus  kas  operasi,  arus  kas investasi  dan  arus  kas  pendanaan  juga merupakan  hal  yang  penting  untuk diperhatikan  investor  terutama  informasi arus  kas  operasi.  Menurut  Keiso  et  al (2008:216) Walaupun laba bersih menyediakan ukuran jangka panjang menyangkut  keberhasilan  atau  kegagalan perusahaan,  namun  arus  kas  merupakan darah kehidupan sebuah perusahaan. Tanpa kas, sebuah perusahaan tidak akan bertahan. Titik awal yang baik dalam pemeriksaannya adalah  menemukan  kas  bersih  yang disediakan  oleh  aktivitas  operasi.  Juga  kas bersih yang disediakan oleh aktivitas operasi tinggi, maka hal ini mengindikasikan bahwa perusahaan  mampu  menghasilkan  kas  yang mencukupi secara internal dari operasi untuk membayar  kewajibannya  tanpa  harus meminjam dari luar.
Tabel 1.1 Tabel Laba Bersih,DER,Arus Kas Operasi dan Harga Saham 4 Bank BUMN Nama Bank Tahun Laba Bersih Debt to Equity Ratio Arus Kas Operasi Bank Mandiri 2016 14.650.163 5.38 41.521.119 2015 20.387.230 6.16 10.201.454 2014 19.954.783 6.65 21.091.691 BTN 2016 2.618.905 10.20 9.783.925 2015 1.858.093 11.40 1.707.579 2014 1.115.625 11.80 2.049.009 BNI 2016 11.410.196 5.52 15.422.131 2015 9.140.532 5.26 24.356.628 2014 10.829.379 5.50 6.103.708 BRI 2016 26.227.991 5.84 21.770.833 2015 25.272.194 6.76 45.544.908 2014 24.253.845 7.20 75.822.636 Sumber : www.yahoofinance.com
Tabel 1.1 menyajikan data laba bersih dan harga  saham  4  Bank  BUMN  periode  tahun 2009-2016. Dari tabel diatas dapat dilihat pada Bank Mandiri dan BRI terdapat kenaikan laba bersih setiap tahunnya, tetapi berbeda dengan BTN yang mengalami penurunan laba bersih pada  tahun  2014  dan  BNI  yang  mengalami penurunan  laba  bersih  pada  tahun  2015. Perolehan  laba  bersih  yang  meningkat disetiap tahunnya pada Bank Mandiri dan BRI tidak  selalu  disertai  dengan  kenaikan  harga saham,  padahal  secara  teori  kenaikan  laba bersih  akan  menarik  investor  untuk berinvestasi  yang  bisa  berdampak  naiknya harga  saham.  Kemudian  untuk debt  to  equity ratio masing-masing bank mengalami fluktuasi  setiap  tahunnya.  Perusahaan  yang bergerak  dalam  bidang  keuangan  seperti bank,  perusahaan  asuransi  dan  perusahaan investasi  cenderung  memiliki  DER  yang tinggi,  karena  sebagian  besar  dana  yang dikelolanya adalah dana pihak ketiga, dalam hal  ini  dana  pihak  ketiga  secara  akuntansi dianggap sebagai liabilities atau hutang. Untuk jenis  perusahaan  seperti  ini  semakin  besar modal  pihak  ketiga  yang  perusahaan  kelola maka  kemungkinan  untuk  mendapat  laba juga semakin tinggi. Dari tabel tersebut dapat dilihat  pada  Bank  Mandiri  terdapat penurunan DER dari tahun 2013 ke 2014 tetapi harga sahamnya malah mengalami kenaikan. Selanjutnya  dapat  dilihat  pada  arus  kas operasi  di  masing-masing  bank  terdapat kenaikan  dan  penurunan  dalam  setiap tahunnya,  di  tahun  2015  Bank  BTN mengalami  penurunan  arus  kas  operasi  dari tahun 2014 tetapi harga sahamnya malah naik, kemudian di tahun 2014 Bank BNI mengalami kenaikan  arus  kas  perusahaan  tetapi  harga sahamnya  malah  mengalami  penurunan. Padahal  titik  awal  yang  baik  dalam pemeriksaan  laporan  keuangan  adalah menemukan kas bersih yang disediakan oleh aktivitas  operasi  yang  tinggi,  maka  hal  ini mengindikasikan bahwa perusahaan mampu menghasilkan  kas  yang  mencukupi  secara internal  dari  operasi  untuk  membayar
kewajibannya  tanpa  harus  meminjam  dari luar  yang  seharusnya  berdampak  pada naiknya  kepercayaan  investor  dan  berimbas pada kenaikan harga saham.
Penelitian tentang pengaruh laba bersih, DER  dan  arus  kas  operasi  telah  banyak dilakukan tetapi memiliki hasil yang berbeda- beda.  Penelitian  yang  menyatakan  terdapat pengaruh  yang  signifikan  antara  laba  bersih dan arus kas operasi diantaranya adalah hasil penelitian  Irma  samosir  (2014),  sedangkan penelitian  yang  menyatakan  tidak  ada pengaruh  antara  laba  bersih  dan  arus  kas operasi  adalah  hasil  penelitian  yang dilakukan  dilakukan  Agus  prana  sugata, Ervita  safitri  dan  Kardinal  (2014). Kemudian penelitian yang dilakukan oleh Euis masopah (2012) menunjukkan hasil bahwa Debt to equity ratio memiliki  pengaruh  yang  positif  tidak signifikan terhadap harga saham. Sedangkan dilain  pihak  penelitian  yang  dilakukan  oleh Aghnia (2014) menunjukkan hasil bahwa Debt to  equity  ratio tidak  berpengaruh  terhadap harga saham.
Beberapa  bukti  tersebut  menunjukkan bahwa  ada research  gap dalam  penelitian- penelitian  terdahulu  tentang  pengaruh  laba bersih,  DER  dan  arus  kas  operasi  terhadap harga  saham.  Sebagian  peneliti  menemukan bahwa  terdapat  pengaruh  yang  positif signifikan  antara  laba  bersih,  DER  dan  arus kas  operasi  terhadap  harga  saham  tetapi sebagian  lagi  tidak  menemukan  adanya pengaruh  antara  laba  bersih,  DER  dan  arus kas operasi terhadap harga saham. Penelitian- penelitian  terdahulu  masih  menghasilkan kesimpulan  yang  berbeda-beda,  sehingga penulis tertarik untuk mengkaji ulang tentang pengaruh  laba  bersih,  DER  dan  arus  kas operasi  terhadap  harga  saham.  Adapun persamaan  penelitian  ini  dengan  penelitian terdahulu  adalah  sama-sama  menggunakan variabel  laba  bersih,  DER  dan  arus  kas operasi.  Sedangkan  perbedaannya  dalam penelitian ini peneliti mengambil sampel dari 4  bank  BUMN  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia  periode  2009-2016.  Selain  itu
variabel harga saham yang digunakan dalam penelitian  ini  adalah  harga  saham  rata-rata yang  dihitung  berdasarkan  periode  sepuluh hari sebelum laporan keuangan dipublikasikan,  pada  saat  hari  publikasi laporan keuangan dan rata-rata harga saham sepuluh  hari  sesudah  laporan  keuangan dipublikasikan.  Sepuluh  hari  sebelum  dan sepuluh  hari  sesudah  laporan  keuangan dipublikasikan  dipilih  oleh  peneliti  karena dianggap  jumlah  hari  yang  mampu mencerminkan reaksi pasar.
Berdasarkan data yang ada dapat dilihat bahwa walaupun terjadi kenaikan laba bersih setiap  tahunnya  tetapi  tidak  diiringi  dengan kenaikan  harga  saham  hal  ini  memperjelas bahwa investor tidak menghiraukan informasi  tersebut,  adanya  kenaikan  laba bersih  disertai  dengan  kenaikan  arus  kas operasi  yang  mencukupi  untuk  membiayai kegiatan  operasional  perusahaan  sehari-hari tetapi  tidak  diiringi  dengan  kenaikan  harga saham,yang  terjadi  malah  harga  sahamnya menurun  dan  dapat  dilihat  semakin  tinggi DER  yang  di  bentuk  oleh  bank  tersebut seharusnya menunjukkan kemampuan perusahaan  mengelola  dana  pihak  ketiga semakin besar. Untuk jenis perusahaan seperti ini  semakin  besar  modal  pihak  ketiga  yang perusahaan kelola maka kemungkinan untuk mendapat  laba  juga  semakin  tinggi  tetapi tidak diiringi dengan kenaikan harga saham.

## 2. TELAAH
TEORI DAN PENGEMBANGAN HIPOTESIS 2.1 Hubungan  Laba  Bersih  Dengan  Harga Saham Suatu  perusahaan  dikatakan  berhasil apabila  mampu  memaksimumkan  nilai perusahaan yang salah satunya dapat dicapai dengan meningkatkan laba bersih perusahaan. Laba
bersih merupakan kelebihan  pendapatan  yang  dikeluarkan dalam  proses  menghasilkan  pendapatan. Tujuan perusahaan dalam suatu perekonomian  yang  bersaing  adalah  untuk memperoleh  laba  yang  sebesar-besarnya
sesuai  dengan  pertumbuhan  perusahaan dalam jangka panjang. Walaupun tidak semua dalam organisasi perusahaan menjadikan laba sebagai tujuan utama.
Laba  bersih  sebuah  perusahaan  sering dijadikan  sebagai  sebuah  patokan  maupun ukuran  keberhasilan  kinerja  dalam  sebuah perusahaan.  Dapat  diasumsikan  bahwa semakin besar laba bersih yang dapat dicapai maka  semakin  berhasil  pula  kinerja perusahaan yang bersangkutan. Hal ini tentu saja akan menjadi informasi yang penting bagi investor  karena  informasi  laba  ini  akan memberikan  perkiraan  return  yang  akan diperoleh  sehingga  akan  berimbas  pada pergerakan  harga  saham  karena  terjadi pergerakan  permintaan  dan  penawaran saham.
Menurut simamora (2012: 246)
menyatakan bahwa laba yang meningkat dari waktu  ke  waktu  membuat  investor  tertarik dengan  saham  perusahaan  dengan  begitu harga  saham  meningkat.  Laba  yang  tinggi akan  mendorong  investor  untuk  membeli saham perusahaan yang bersangkutan karena tertarik akan laba investasi yang lebih tinggi, ini  secara  langsung  akan  mendorong  pada peningkatan  harga  saham  dan  return  saham perusahaan.
Kemampuan perusahaan dalam menghasilkan  laba  menunjukkan  eksistensi peusahaan  tersebut.  Semakin  tinggi  laba  yang dicapai perusahaan maka orang-orang cenderung  percaya  bahwa  perusahaan  itu mampu  bertahan  ditengah-tengah  persaingan, keadaan  ini  akan  menarik  investor  untuk memiliki saham tersebut. Sebaliknya perusahaan yang tidak mampu mencapai laba yang tinggi menunujukkan bahwa  rentabilitas perusahaan  rendah  sehingga  mempengaruhi keinginan  investor  untuk  menanamkan modalnya diperusahaan tersebut.
Informasi  akuntansi  berupa  laporan keuangan  dianalisis  oleh  investor  yaitu informasi laba. Laba akan sangat mempengaruhi  investor  dalam    mengambil keputusan  investasi. H1  =  Laba  bersih

## berpengaruh terhadap harga saham
2.2 Hubungan Debt  to  Equity  Ratio dengan Harga Saham
Debt  to  equity  ratio akan  mempengaruhi harga saham karena rasio ini digunakan untuk mengukur  kemampuan  perusahaan  dalam menutupi  sebagian  atau  seluruh  hutang  baik jangka pendek maupun jangka panjang dengan dana yang berasal dari modal sendiri maupun modal  asing.  Dengan  kata  lain  rasio  ini mengukur  seberapa  besar  total passiva yang terdiri  atas  persentase  modal  perusahaan sendiri  dibandingkan  dengan  hutang.  Jadi apabila  dalam  laporan  keuangan  perusahaan, perusahaan  dapat  memenuhi  kewajibannya maka  aktifitas  perusahaan  akan  berjalan dengan  baik,  sehingga  harga  saham  pun cenderung meningkat .
Debt  to  equity  ratio merupakan  rasio solvabilitas  yang  mengukur  kemampuan kinerja  perusahaan  dalam  mengembalikan hutang  jangka  pendek  maupun  jangka panjangnya  dengan  melihat  perbandingan antara  total  hutang  dengan  total  ekuitasnya. Debt to equity ratio memberikan jaminan tentang seberapa  hutang  perusahaan  yang  dijamin dengan  modal  perusahaan  sendiri  yang digunakan  sebagai  sumber  pendanaan  usaha. Rasio ini menunjukkan komposisi atau struktur modal  dari  total  pinjaman  (hutang)  terhadap total  hutang  jangka  pendek  maupun  jangka panjang semakin besar dibanding dengan total modal  sendiri  sehingga  berdampak  semakin besar  beban  perusahaan  terhadap  pihak  luar atau kreditur.
Menurut Husnan (2003:303) menyatakan bahwa  tinggi  rendahnya  rasio  hutang  pada modal  (DER)  secara  tidak  langsung  dapat mempengaruhi harga saham dimasa yang akan datang. Debt  to  equity  ratio merupakan  rasio hutang  yang  diukur  dari  perbandingan  utang dan  ekuitas  (modal  sendiri),  semakin  tinggi rasio  hutang  terhadap  modal  berarti  modal sendiri  semakin  sedikit  dibanding  hutangnya. Semakin  kecil  rasio  hutang  terhadap  modal
semakin  baik  bagi  perusahaan  dan  akan meningkatkan  harga  saham. H2  = Debt  to equity  ratio berpengaruh  terhadap  harga saham

## 2.3 Hubungan  Arus  Kas  Operasi  Dengan Harga Saham
Selain  informasi  mengenai  kemampuan perusahaan memperoleh laba, informasi kinerja keuangan perusahaan yang diperkirakan dapat mempengaruhi  harga  pasar  saham  adalah informasi mengenai arus kas.
Tendelilin  (2010:324)  menjelaskan  kaitan antara arus kas terhadap harga saham, sebagai berikut:
“Data  aliran  kas  perusahaan    bisa memberikan    pemahaman    yang    lebih mendalam  bagi  investor  tentang  perubahan harga saham yang akan terjadi”.
Pelaporan arus kas dari aktivitas operasi berisi informasi yang menentukan apakah dari operasi  perusahaan  dapat  menghasilkan  arus kas  yang  cukup  untuk  melunasi  pinjaman, memelihara  kemampuan  operasi  perusahaan, membayar  deviden  dan  melakukan  investasi baru  tanpa  mengandalkan  sumber  dana  dari luar. Nilai arus kas yang berasal dari aktivitas operasi  dapat  mencerminkan  bagaimana operasi  perusahaan  berjalan  serta  akan  dapat menghasilkan  arus  kas  yang  cukup  untuk melunasi  kewajibannya,  mempertahankan kemampuan operasi, membayar deviden tunai dan melakukan investasi baru tanpa mengandalkan  sumber  dana  dari  luar. H3  = Arus kas operasi berpengaruh terhadap harga saham
2.4 Laba  Bersih ,  Debt  to  equity  ratio dan Arus  kas  operasi  secara  bersama-sama berpengaruh terhadap harga saham
H4     =   Laba Bersih, Debt to equity ratio dan Arus  kas  operasi  secara  bersama- sama        berpengaruh terhadap  harga saham

## 3. METODE PENELITIAN
Metode yang digunakan dalam penelitian ini  adalah  metode  deskriptif  dan  verifikatif (inferensial).  Metode  deskriptif  yaitu  suatu metode yang digunakan dalam meneliti suatu kelompok  manusia,suatu  objek,  suatu  set kondisi,  suatu  sistem  pemikiran  ataupun suatu  kelas  peristiwa  pada  masa  sekarang. Tujuan penelitian deskriptif ini adalah untuk membuat  suatu  gambaran,  deskripsi  atau lukisan  secara  sistematis,faktual  dan  akurat mengenai fakta-fakta, sifat-sifat serta hubungan  antara  fenomena  yang  akan diselidiki. Sedangkan metode verifikatif (inferensial) merupakan metode yang
digunakan  untuk  melakukan  perkiraan  dan pengajuan  hipotesis.  Metode  ini  digunakan untuk  menjawab  permasalahan  mengenai hubungan  antara  laba  bersih,  DER  dan  arus kas operasi sebagai variabel independen serta harga saham sebagai variabel dependen.
Dalam penelitian ini  data diperoleh dari laporan  keuangan  perusahaan  yang  telah dipublikasikan (data sekunder) yang kemudian diolah sesuai
dengan permasalahan  yang  akan  diteliti,selanjutnya dilakukan analisis regresi dan korelasi karena penelitian  ini  menggunakan  tiga  variabel independen  dan  satu  variabel  dependen. Analisis  ini  digunakan  untuk  mengetahui sejauh  mana  adanya  hubungan  variabel independen  dan  dependen.  Sedangkan analisis korelasi digunakan untuk menerangkan  kekuatan  dan  arah  hubungan antara variabel independen dan dependen Dalam  penelitian  ini,  metode  deskriptif verifikatif tersebut digunakan untuk menguji lebih  dalam  pengaruh  laba  bersih, debt  to equity  ratio dan  arus  kas  operasi  terhadap harga saham pada bank BUMN yang terdaftar di  Bursa  Efek  Indonesia  periode  2009-2016 serta  menguji  teori  dengan  pengujian  suatu hipotesis  apakah  diterima  atau  ditolak. Kemudian  penelitian  ini  menggunakan pendekatan  kuantitatif  karena  memerlukan perhitungan  yang  bersifat  sistematis  yang
menitikberatkan  pada  pengujian  hipotesis. Event  window yang  digunakan  dalam penelitian ini adalah 21 hari yang terdiri atas 10 hari sebelum publikasi laporan keuangan, hari  pada  saat  publikasi  laporan  keuangan dan  10  hari  setelah  publikasi  laporan keuangan.
Regresi  data  panel  untuk  melihat pengaruh  antara  variabel  independen  yang terdiri  dari  laba  bersih,  DER  dan  arus  kas operasi  terhadap  harga  saham.  Untuk membantu  penelitian,  penulis  menggunakan program  Eviews  8.0  untuk  pengolahan  data penelitian.
Model  regresi  data  panel  penelitian  ini adalah :
Y it =  it +  1 X 1it +  2 X 2it +  3 X 3it Keterangan : Y  :  Harga Saham  :    Konstanta
 :  Koefisien  regresi  untuk  variabel independen
X 1 :    Laba Bersih X 2 : Debt to Equity Ratio X 3 :    Arus Kas Operasi Pengujian  hipotesis  ini  dibagi  kedalam dua  jenis  pengujian,  yaitu  pengujian  secara simultan  yang  disebut  uji  f  (f-test)  dan pengujian secara parsial yang disebut uji t (t- test).
Uji Signifikansi Simultan (Uji Statistik f) Uji statistik f digunakan untuk mengetahui apakah semua variabel independen  yang  dimasukkan  dalam  model regresi  memiliki  pengaruh  secara  simultan terhadap  variabel  dependen.  Langkah- langkah pengujian dengan menggunakan uji f adalah sebagai berikut:

## Menentukan tingkat signifikansi
Tingkat  signifikansi  adalah  standar statistik  yang  digunakan  untuk  menolak  H 0 . Jika  ditentukan  tingkat  signifikansi  5%  (α = 0,05), H 0 ditolak hanya jika hasil perhitungan dari sampel sedemikian berbeda dengan nilai dugaan (yang dihipotesakan).

## Merumuskan Hipotesis
Hipotesis  yang  akan  diuji  dalam penelitian  ini  berkaitan  dengan  ada  atau tidaknya  pengaruh  secara  simultan  variabel independen  terhadap  variabel  dependen. Dimana hipotesis nol (H 0 ) yaitu hipotesis yang menyatakan  tidak  ada  pengaruh  diantara parameter dan data statistik yang dibandingkan, umumnya diformulasikan untuk ditolak.
Sedangkan  hipotesis  alternatif  (H a ) merupakan  pernyataan  yang  sebaliknya  dari rumusan  yang  dinyatakan  hipotesis  nol, hipotesis  alternatif  merupakan  hipotesis  yang diajukan peneliti dalam penelitian ini. Masing- masing  hipotesis  tersebut  dijelaskan  sebagai berikut:
H 0 : β 1 = β 2 = β 3 = 0 artinya  tidak  ada  pengaruh  signifikan  secara simultan  antara  variabel  independen,  yaitu Laba  bersih  (X1), debt  to  equity  ratio (X2),  dan Arus  kas  operasi  (X3)  terhadap  variabel dependen, yakni harga saham (Y).
H a : β 1 ≠ β 2 ≠ β 3 ≠ 0 artinya  terdapat  pengaruh  signifikan  secara simultan  antara  variabel  independen,  yaitu Laba  bersih  (X1), debt  to  equity  ratio (X2),  dan Arus  kas  operasi  (X3)  terhadap  variabel dependen, yakni harga saham (Y)
Menghitung Uji f (f-test)
𝒇 = 𝑹 𝟐 (𝒌 − 𝟏) ⁄ (𝟏 − 𝑹 𝟐 ) (𝒏 − 𝒌) ⁄ Keterangan:
R 2 :   koefisien determinasi gabungan k :   jumlah variabel independen
n :   jumlah sampel
Kriteria Pengambilan Keputusan
H 0 ditolak jika p-value f statistik < 0,05 atau f hitung > f tabel H 0 diterima jika p-value f statistik > 0,05 atau f hitung < f tabel

## Uji Signifikansi Parsial (Uji Statistik t)
Uji  statsitik  t  pada  dasarnya  digunakan untuk  mengetahui  seberapa  jauh  pengaruh variabel  independen  secara  individual  dalam menerangkan  variasi  variabel  independen. Langkah-langkah  pengujian  hipotesis  secara parsial adalah sebagai berikut:

## Menentukan Tingkat Signifikansi
Tingkat  signifikansi  0.05%  atau  5% artinya  kemungkinan  besar  hasil  penarikan kesimpulan  memiliki  probabilitas  95%  atau korelasi kesalahan sebesar 5%.

## Merumuskan Hipotesis
Hipotesis  yang  akan  diuji  dalam penelitian  ini  berkaitan  dengan  ada  atau tidaknya  pengaruh  antara  variabel  x  (variabel bebas)  dengan  variabel  y  (variabel  terikat). Dimana  hipotesis  nol  (H 0 )  yaitu  hipotesis  C tentang  tidak  adanya  pengaruh.  Sedangkan hipotesis  alternatif  (H a )  merupakan  hipotesis yang  diajukan  peneliti  dalam  penelitian  ini. Masing-masing  hipotesis  tersebut  dijelaskan sebagai berikut:
H 01 : β 1 = 0 artinya  tidak  terdapat  pengaruh  antara  laba bersih terhadap harga saham
H a1 : β 1 ≠ 0 artinya terdapat pengaruh antara laba bersih terhadap harga saham
H 02 : β 2 = 0 artinya tidak terdapat pengaruh antara debt to equity ratio terhadap harga saham.
H a2 : β 2 ≠ 0 artinya terdapat pengaruh antara debt to equity ratio terhadap harga saham
H 03 : β 3 = 0 artinya tidak terdapat pengaruh antara arus kas operasi terhadap harga saham
H a3 : β 3 ≠ 0 artinya  terdapat  pengaruh  antara  arus  kas operasi terhadap harga saham
Menghitung Uji t (t-test)
𝒕 𝒉𝒊𝒕𝒖𝒏𝒈 = 𝒃 𝒊 𝑺𝒃 𝒊 Keterangan : b i :   koefisien regresi Sb i :   standar deviasi koefisien regresi Kriteria Pengambilan Keputusan H 0 ditolak jika p-value < 0,05 atau t hitung > t tabel
H 0 diterima jika p-value > 0,05 atau t hitung < t tabel

## 4. HASIL DAN PEMBAHASAN
4.1 Statistik Deskriptif Statistik deskriptif memberikan gambaran  atau  deskripsi  data  yang  dilihat dari nilai rata-rata, maksimum dan minimum. Variabel dependen pada penelitian ini adalah Harga saham dengan variabel independennya yaitu  Laba  bersih, Debt  to  Equity  Ratio dan Arus Kas Operasi.
Statistik Deskriptif Per Indikator Minimum dan Maximum Values Laba Bersih  DER Arus Kas Operasi Harga Saham Minimum 490.453 5,26 - 24.097.325 1.029 Maximum 26.227.991 11,80 75.822.636 11.800 Rataan 1.409.060 6,79 1.928.147 1,312.75 Median 16.341.795 10,64 24.340.130 8,415.50
Nilai  minimum  dan  maximum  dari masing-masing  variabel  yang  di  teliti.  Dapat dilihat perolehan laba bersih terendah berada di  490.453  dan  tertinggi  berada  di  26.227.991. Debt  to  Equity  Ratio memiliki  nilai  minimum pada 5,26 dan nilai tertinggi pada 11,80. Arus kas  operasi  memiliki  nilai  terendah  pada  - 24.097.325 dan nilai tertinggi pada 75.822.636. Harga  saham  memiliki  nilai  terendah  pada 1.029 dan nilai tertinggi 11.800.
Nilai  rata-rata  dan  nilai  tengah  (median) dari  masing-masing  variabel  yang  di  teliti. Dapat dilihat untuk laba bersih nilai rata-rata sebesar  1.409.060  dan  nilai  tengah  sebesar 16.341.795.  Kemudian  untuk Debt  to  Equity Ratio nilai  rata-rata  sebesar  6,79  dan  nilai tengah sebesar 10,64. Selanjutnya untuk Arus kas operasi nilai rata-rata sebesar 1.928.147 dan nilai  tengah  sebesar  24.340.130.  Untuk  Harga saham nilai rata-rata  sebesar 1,312.75 dan nilai tengah sebesar 8,415.50.

## 4.2 Analisis Laba bersih
Laba  bersih  terbentuk  dari  selisih  laba operasi  dengan  beban  bunga  yang  hasilnya akan dikurangi pajak penghasilan.
Diantara  keempat  bank  BUMN  yang menjadi  sampel  penelitian,  Bank  Rakyat Indonesia memperoleh laba bersih yang paling tinggi  dan  selalu  naik  setiap  tahunnya. Kenaikan  laba  bersih  Bank  Rakyat  Indonesia paling  tinggi  terjadi  tahun  2010,  yaitu  naik sebesar  4.250.459  milliar  rupiah.  Laba  bersih Bank  Negara  Indonesia  selalu  mengalami kenaikan  hingga  tahun  2014,  namun  pada tahun  2015  sempat  mengalami  penurunan yang  disebabkan  tingginya  pembentukan cadangan  kerugian  penurunan  nilai  pada tahun  2015.  Laba  bersih  Bank  Mandiri  juga terus mengalami kenaikan hingga tahun 2015, namun  pada  tahun  2016  mengalami penurunan yang sangat tajam, juga disebabkan tingginya  pembentukan  cadangan  kerugian penurunan  nilai  pada  tahun  2016.  Bank Tabungan Negara memiliki laba bersih paling kecil  diantara  keempat  bank  tersebut,  dan
cenderung berfluktuasi selama periode tahun 2009-2016.
Pada  tabel  4.1  dapat  dilihat  dilihat  laba bersih  yang  diperoleh  keempat  perusahaan BUMN  sektor  perbankan  di  Bursa  Efek Indonesia  cenderung  naik  tiap  tahunnya selama periode tahun 2009-2016.

## 4.3 Analisis Rasio Hutang Atas Modal
Rasio  Hutang  Atas  Modal  mengukur tingkat  penggunaan  hutang  oleh  perusahaan berdasarkan  modal  yang  dimiliki.  Semakin besar  rasio  DER  menunjukkan  semakin  besar tingkat  ketergantungan  perusahaan  terhadap pihak  eksternal  (kreditur)  dan  semakin  besar pula  beban  biaya  hutang  (biaya  bunga)  yang harus  dibayar  oleh  perusahaan.  Berikut gambaran data debt to equty ratio perusahaan BUMN  sektor  perbankan  di  Bursa  Efek Indonesia selama periode tahun 2009-2016.
Dapat  dilihat  diantara  keempat  bank BUMN,  Bank  Tabungan  Negara  memiliki debt to  equity  ratio paling  tinggi,  dengan  rata-rata mencapai  10,64  kali  setiap  tahunnya. Sebaliknya  Bank  Negara  Indonesia  memiliki debt to equity ratio paling rendah, dengan rata- rata  6,79  kali  setiap  tahunnya.  Perusahaan biasanya memiliki debt to equity ratio yang tinggi
karena  dana  simpanan  nasabah  berupa tabungan,  giro  dan  deposito  masuk  kedalam pos hutang.

## 4.4 Analisis Arus Kas Operasi
Arus  kas  operasi  adalah  aliran  kas  dari kegiatan operasi yaitu aliran kas bersih (masuk dan  keluar)  yang  berkaitan  dengan  kegiatan yang  meliputi  semua  transaksi  dan  kejadian yang bukan termasuk dalam kegiatan investasi dan  pendanaan.  Kegiatan  operasi  biasanya melibatkan  produksi,  pengiriman  barang  dan penyerahan  jasa.  Aliran  kas  dari  kegiatan operasi  biasanya  memberikan  pengaruh terhadap kas transaksi dan  kejadian lain yang dimasukkan dalam penentuan laba.
Dapat  dilihat  diantara  keempat  bank BUMN,  Bank  Tabungan  Negara  memiliki debt to  equity  ratio paling  tinggi,  dengan  rata-rata mencapai  10,64  kali  setiap  tahunnya. Sebaliknya  Bank  Negara  Indonesia  memiliki debt to equity ratio paling rendah, dengan rata- rata  6,79  kali  setiap  tahunnya.  Perusahaan biasanya memiliki debt to equity ratio yang tinggi karena  dana  simpanan  nasabah  berupa tabungan,  giro  dan  deposito  masuk  kedalam pos hutang.

## 4.5 Pengaruh  Laba bersih Terhadap Harga saham
Fixed Effect Model Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. EAT? 0.000307 4.97E-05 6.168616 0.0000 DER? -329.6267 142.5829 -2.311825 0.0293 AKO? 2.57E-05 9.26E-06 2.773027 0.0103 C 4624.600 1614.156 2.865026 0.0083 Fixed Effects (Cross) BNI--C -563.0627 MANDIRI--C 1127.809 BRI--C -238.6191 BTN--C -326.1275 Effects Specification
Cross-section fixed (dummy variables)
R-squared 0.967592     Mean dependent var 5608.469 Adjusted R-squared 0.959814     S.D. dependent var 3580.769 S.E. of regression 717.8149     Akaike info criterion 16.18094 Sum squared resid 12881454     Schwarz criterion 16.50157 Log likelihood -251.8950     Hannan-Quinn criter. 16.28722 F-statistic 124.4029     Durbin-Watson stat 2.823130 Prob(F-statistic) 0.000000

## Keterangan :
Berdasarkan uji Chow dan uji Hausman, model terbaik untuk digunakan adalah FEM Nilai R squared = 0,968 dari table diatas menunjukkan bahwa 96,8% dari varians harga saham dapat dijelaskan oleh perubahan dalam variable EAT, DER dan AKO. Sisanya 3,3 % diterangkan oleh faktor lain diluar model
Hipotesis  pertama  yang  akan  diuji adalah pengaruh laba bersih terhadap harga saham.  Untuk  membuktikan  apakah  laba bersih  berpengaruh  terhadap  harga  saham
dilakukan  pengujian  dengan  hipotesis statistik sebagai berikut.
Ho.  1 = 0:  Laba bersih secara parsial tidak berpengaruh terhadap harga saham  pada  perusahaan  BUMN  sektor  perbankan  di  Bursa
Efek Indonesia
Ha.  1 ≠ 0:  Laba bersih secara parsial berpengaruh terhadap harga saham pada  perusahaan  BUMN  sektor  perbankan  di  Bursa  Efek Indonesia.
Dasar Pengambilan Keputusan : Jika  probabilitasnya  (nilai  sig)  >  0.005 atau -t table < t hitung < t tabel maka H0 tidak ditolak.
Jika  probabilitasnya  (nilai  sig)  <  0.005 atau  t  hitung  <-t  tabel  atau  t  hitung  >  t  table maka H0 ditolak.
Ringkasan hasil pengujian yang digunakan untuk menguji pengaruh laba bersih terhadap harga saham dapat dilihat pada tabel. Pada tabel dapat dilihat nilai sig variable EAT = 0.000 < 0.05,  lalu nilai t hitung variabel  laba bersih sebesar  6.16    lebih  besar  dari    t tabel 2.064, sehingga pada tingkat kekeliruan 5% diputuskan  untuk  menolak  Ho  sehingga  Ha diterima. Dengan demikian dapat disimpulkan bahwa  laba  bersih  secara  parsial  berpengaruh positif  dan  signifikan  terhadap  harga  saham pada  perusahaan  BUMN  sektor  perbankan  di Bursa  Efek  Indonesia.  Hasil  penelitian  ini memberikan  bukti  empiris  bahwa  semakin besar  laba  bersih  yang  diperoleh  perusahaan cenderung  akan  menaikkan  harga  saham
perusahaan tersebut. Begitu juga sebaliknya jika laba bersih mengalami penurunan, maka harga saham  juga  akan  menurun.  Informasi  laba bersih  yang  terdapat  dalam  laporan  laba  rugi yang dapat menunjukkan seberapa baik kinerja suatu perusahaan dan menunjukkan kemampuan  perusahaan  dalam  memberikan pengembalian  atas  investasi  yang  dilakukan oleh  investor.  Hal  ini  akan  menyebabkan permintaan  terhadap  saham  perusahaan tersebut  meningkat  dan  harga  saham  juga meningkat.  Begitu  pula  sebaliknya,  jika  laba bersih  menurun,  permintaan  terhadap  saham tersebut  juga  akan  menurun,  kemudian  akan berdampak  pula  pada  harga  saham  yang menurun.

## 4.6 Pengaruh Debt to equity ratio Terhadap Harga saham
Hipotesis  kedua  yang  akan  diuji  adalah pengaruh debt  to  equity  ratio terhadap  harga saham.  Untuk  membuktikan  apakah debt  to equity ratio berpengaruh terhadap harga saham
dilakukan pengujian dengan hipotesis statistik sebagai berikut.
Ho.  2 = 0: Debt to equity ratio secara parsial tidak berpengaruh terhadap harga saham  pada  perusahaan  BUMN  sektor  perbankan  di  Bursa  Efek Indonesia Ha.  2 ≠ 0: Debt  to  equity  ratio secara  parsial  berpengaruh  terhadap  harga saham  pada  perusahaan  BUMN  sektor  perbankan  di  Bursa  Efek Indonesia
Dasar Pengambilan Keputusan : Jika  probabilitasnya  (nilai  sig)  >  0.005 atau -t table < t hitung < t tabel maka H0 tidak ditolak.
Jika  probabilitasnya  (nilai  sig)  <  0.005 atau  t  hitung  <-t  tabel  atau  t  hitung  >  t  table maka H0 ditolak.
Ringkasan  hasil  pengujian  yang digunakan  untuk  menguji  pengaruh debt  to equity ratio terhadap harga saham dapat dilihat pada tabel 4.17 berikut :
Pada  tabel  dapat  dilihat  nilai  sig variable DER = 0.0293 < 0.05, lalu t hitung variabel DER sebesar -2,311 lebih kecil dari negatif t tabel (-2,064)  maka  pada  tingkat  kekeliruan  5% diputuskan  untuk  menolak  Ho  sehingga  Ha diterima. Dengan demikian dapat disimpulkan bahwa debt  to  equity  ratio secara  parsial berpengaruh negative dan signifikan terhadap harga  saham  pada  perusahaan  BUMN  sektor perbankan  di  Bursa  Efek  Indonesia.  Hasil penelitian ini memberikan bukti empiris bahwa semakin  tinggi  nilai debt  to  equity  ratio perusahaan  cenderung  akan  menurunkan harga  saham  perusahaan  tersebut.  Tinggi
rendahnya  debt  to  equity  ratio  merupakan faktor  yang  mempengaruhi  minat  investor untuk  menanamkan  modalnya.  Tinggi  atau rendahnya  hutang  mempengaruhi  minat investor untuk menanamkan sahamnya, karena investor melihat dari seberapa besar perusahaan mampu memanfaatkan hutangnya untuk  biaya  operasional  perusahaan  tersebut, jika perusahaan berhasil memanfaatkan hutang untuk biaya operasional maka akan memberikan sinyal positif bagi investor untuk menanamkan  modalnya  pada  perusahaan tersebut dan harga saham akan naik, sebaliknya jika  perusahaan  gagal  dalam  memanfaatkan hutangnya  akan  memberikan  sinyal  negatif bagi investor.

## 4.7 Pengaruh  Arus Kas Operasi  Terhadap Harga saham
Hipotesis  ketiga  yang  akan  diuji  adalah pengaruh  arus  kas  operasi  terhadap  harga saham.  Untuk  membuktikan  apakah  arus  kas operasi  berpengaruh  terhadap  harga  saham dilakukan pengujian dengan hipotesis statistik sebagai berikut.
Ho.  3 = 0:  Arus  kas  operasi    tidak  berpengaruh  terhadap  harga  saham  pada perusahaan BUMN sektor perbankan di Bursa Efek Indonesia Ha.  3 ≠ 0: Arus  kas  operasi  berpengaruh  terhadap  harga  saham  pada perusahaan BUMN sektor perbankan di Bursa Efek Indonesia
Dasar Pengambilan Keputusan :
Jika  probabilitasnya  (nilai  sig)  >  0.005 atau -t table < t hitung < t tabel maka H0 tidak ditolak.
Jika  probabilitasnya  (nilai  sig)  <  0.005  atau  t hitung <-t tabel atau t hitung > t table maka H0 ditolak.
Ringkasan hasil pengujian yang digunakan untuk menguji pengaruh arus kas operasi  terhadap  harga  saham  dapat  dilihat pada tabel berikut :
Pada tabel dapat dilihat nilai sig variable AKO = 0.0103 <0.05,  lalu nilai t hitung variabel arus kas operasi  sebesar 2,773 lebih besar dari t tabel 2,064  maka  pada  tingkat  kekeliruan  5% diputuskan  untuk  menolak  Ho  sehingga  Ha diterima. Dengan demikian dapat disimpulkan  bahwa  arus  kas  operasi  secara parsial  berpengaruh  positif  dan  signifikan terhadap  harga  saham  perusahaan  BUMN sektor  perbankan  di  Bursa  Efek  Indonesia. Hasil penelitian ini memberikan bukti empiris bahwa semakin besar arus kas perusahaan dari aktivitas  operasi  cenderung  akan  menaikkan harga  saham  perusahaan  tersebut.  Arus  kas yang berasal dari aktivitas operasi merupakan indikator  utama  untuk  menentukan  apakah operasi  entitas  dapat  menghasilkan  arus  kas yang  cukup  untuk  melunasi  pinjaman, memelihara  kemampuan  operasi  entitas, membayar  deviden  dan  melakukan  investasi baru tanpa mengandalkan sumber pendanaan dari luar.

## 4.8 Pengaruh  Laba  Bersih  Terhadap  Harga
Saham Berdasarkan uji
hipotesis yang menyatakan  bahwa  laba  bersih  berpengaruh signifikan  terhadap  harga  saham.  Hal  ini menunjukkan teori yang diutarakan Simamora (2012)  dimana  laba  yang  meningkat  dari waktu  ke  waktu  membuat  investor  tertarik dengan  saham  perusahaan  dengan  begitu harga  saham  meningkat.  Laba  yang  tinggi akan  mendorong  investor  untuk  membeli saham perusahaan yang bersangkutan karena tertarik akan laba investasi yang lebih tinggi, ini  secara  langsung  akan  mendorong  pada
peningkatan  harga  saham  dan return saham perusahaan.
Berdasarkan  hasil  pengolahan  data diperoleh  nilai  t hitung variabel  laba  bersih sebesar  6,168616  dengan  nilai  probabilitas mendekati  nol. Karena  nilai  t statistic 6,168616 lebih  besar  dari  t statistic 2,064  sehingga  pada tingkat  kekeliruan  5%  diputuskan  untuk menolak  Ho  sehingga  Ha  diterima.  Dengan demikian  dapat  disimpulkan  bahwa  laba bersih secara parsial  berpengaruh positif dan signifikan  terhadap  harga  saham  pada perusahaan BUMN sektor perbankan di Bursa Efek Indonesia. Hasil penelitian ini memberikan  bukti  empiris  bahwa  semakin besar  laba  bersih  yang  diperoleh  perusahaan cenderung  akan  menaikkan  harga  saham perusahaan tersebut, demikian pula sebaliknya.
4.9 Pengaruh  Rasio  Hutang  Atas  Modal Terhadap Harga Saham Berdasarkan uji hipotesis yang menyatakan  bahwa Debt  to  Equity  Ratio berpengaruh  signifikan  terhadap  harga saham.  Hal  ini  menunjukkan  teori  yang diutarakan  Husnan  (2003:303)  menyatakan bahwa  tinggi  rendahnya  rasio  hutang  pada modal  (DER)  secara  tidak  langsung  dapat mempengaruhi  harga  saham  dimasa  yang akan  datang. Debt  to  equity  ratio merupakan rasio  hutang  yang  diukur  dari  perbandingan utang  dan  ekuitas  (modal  sendiri),  semakin tinggi  rasio  hutang  terhadap  modal  berarti modal  sendiri  semakin  sedikit  dibanding hutangnya.  Semakin  kecil  rasio  hutang terhadap modal semakin baik bagi perusahaan dan akan meningkatkan harga saham.
Hasil  penelitian  ini  juga  selaras  dengan hasil  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Euis Masopah  (2012)  dan  Ema  Novasari  (2013). Namun  penelitian  yang  dilakukan  Aghnia Nur  Hadzmi  (2014)  dalam  “Pengaruh  Price Earning  Ratio  dan  Debt  to  Equity  Ratio Terhadap  Harga  Saham  (Studi  Kasus  pada Perusahaan  yang  Tergabung  dalam  Group Astra” yang melihat hubungan Debt to Equity Ratio dengan harga saham menunjukkan hasil yang negatif.
Berdasarkan  hasil  pengolahan  data diperoleh nilai t statistic variabel debt to equity ratio sebesar  -2,311825  dengan  nilai  probabilitas 0,0293. Karena nilai t statistic -2,311825 lebih kecil dari  negatif    t tabel -2,064  maka  pada  tingkat kekeliruan 5% diputuskan untuk menolak Ho sehingga Ha diterima. Dengan demikian dapat disimpulkan  bahwa debt  to  equity  ratio secara parsial  berpengaruh  negatife  signifikan terhadap  harga  saham  pada  perusahaan BUMN  sektor  perbankan  di  Bursa  Efek Indonesia.  Hasil  penelitian  ini  memberikan bukti empiris bahwa semakin tinggi nilai debt to  equity  ratio perusahaan  cenderung  akan menurunkan  harga  saham  perusahaan tersebut.
4.10 Pengaruh  Arus  Kas  Operasi  Terhadap Harga Saham Berdasarkan uji
hipotesis yang menyatakan  bahwa  Arus  Kas  Operasi berpengaruh signifikan terhadap harga saham. Hal  ini  menunjukkan  teori  yang  diutarakan Tendelin  (2010:324)  menyatakan  bahwa  data aliran  kas  perusahaan  bisa  memberikan pemahaman yang lebih mendalam bagi investor tentang harga saham yang akan terjadi.
Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan  hasil penelitian  yang  dilakukan  oleh  Natalia  Dwi Damayanti  (2013)  dan  Irma  Samosir  (2014). Namun  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Agus Prana  (2014)  dalam  “Pengaruh  Arus  kas Terhadap Harga
Saham Perusahaan
Manufaktur  di  Sektor  Aneka  Industri  yang tercatat di BEI” yang melihat hubungan arus kas operasi dengan harga saham menunjukkan hasil yang negatif.
Berdasarkan  hasil  pengolahan  data diperoleh nilai  t statistic variabel  arus  kas  operasi sebesar  2,773027  dengan  nilai  probabilitas sebesar 0,0103. Karena nilai t statistic 2,773027 lebih besar  dari  t tabel 2,064  maka  pada  tingkat kekeliruan  5%  diputuskan  untuk  menolak  Ho sehingga Ha diterima. Dengan demikian dapat disimpulkan  bahwa  arus  kas  operasi  secara parsial berpengaruh positif signifikan terhadap harga  saham  perusahaan  BUMN  sektor perbankan  di  Bursa  Efek  Indonesia.  Hasil penelitian ini memberikan bukti empiris bahwa
semakin  besar  arus  kas  perusahaan  dari aktivitas  operasi  cenderung  akan  menaikkan harga saham perusahaan tersebut.

## 5. SIMPULAN
Berdasarkan analisis yang telah dilakukan terhadap harga saham 4 Bank BUMN selama 10 hari sebelum publikasi laporan keuangan, hari publikasi laporan keuangan dan 10 hari sesudah publikasi  laporan  keuangan  pada  tahun  2009 sampai  dengan  tahun  2016  di  Bursa  Efek Indonesia menggunakan analisis linier berganda  dan  pengolahan  data  menggunakan program Eviews 8.0 dapat disimpulkan bahwa Berdasarkan  hasil  pengolahan  data  dapat disimpulkan  bahwa laba  bersih, debt  to  equity ratio dan  arus  kas  operasi  secara  simultan berpengaruh  terhadap  harga  saham  pada perusahaan  BUMN  sektor  perbankan  di  Bursa Efek  Indonesia.  Hasil  penelitian  ini  sesuai dengan  hasil  penelitian  yang  dilakukan  oleh Irma  Samosir  (2014),  Berdasarkan  hasil pengolahan data dapat disimpulkan bahwa laba bersih berpengaruh terhadap harga saham pada perusahaan  BUMN  sektor  perbankan  di  Bursa Efek  Indonesia.  Hasil  penelitian  ini  sesuai dengan  hasil  penelitian  yang  dilakukan  oleh Natalia  Dwi  Damayanti  (2013).  Hasil  ini memberikan  bukti  empiris  bahwa  semakin besar  laba  bersih  yang  diperoleh  perusahaan cenderung  akan  menaikkan  harga  saham perusahaan tersebut, Berdasarkan hasil pengolahan data dapat disimpulkan bahwa debt to  equity  ratio berpengaruh  terhadap  harga saham  pada  perusahaan  BUMN  sektor perbankan  di  Bursa  Efek  Indonesia.  Hasil penelitian  ini  sesuai  dengan  dengan  hasil penelitian  yang  dilakukan  oleh  Ema  Novasari (2013)  dan  Euis  Masopah  (2012)  dengan hasil debt  to  equity  ratio memiliki  pengaruh  positif terhadap  harga  saham  dan  Berdasarkan  hasil pengolahan data dapat disimpulkan bahwa arus kas operasi berpengaruh terhadap harga saham perusahaan  BUMN  sektor  perbankan  di  Bursa Efek  Indonesia.  Hasil  ini  sejalan  dengan  hasil penelitian  yang  dilakukan  oleh  Natalia  Dwi Damayanti (2013) dengan hasil arus kas operasi memiliki  pengaruh  positif  signifikan  terhadap harga  saham.  Hasil  penelitian  ini  memberikan
bukti  empiris  bahwa  semakin  besar  arus  kas perusahaan  dari  aktivitas  operasi  cenderung akan  menaikkan  harga  saham  perusahaan tersebut.

## REFERENSI
Fahmi, Irham. 2011. Analisis Laporan Keuangan .
Bandung : Alfabeta
Husein  Umar.  (2011). Metode  Penelitian  Untuk Skripsi Dan Tesis Bisnis (Edisi 2). Jakarta: PT. Raja Grafindo Persada.
Meythi dan Selvy Hartono. 2012. Pengaruh Arus Kas Operasi Terhadap Harga Saham dengan Persistensi Laba sebagai Variabel Intervening . Ilmiah Akutansi ISSN : 2086- 4159.
Novena,  Robby,  Rinjani,  Hedwigis,  Esti Riwayati,  Nani  Fitriani.  2013. The Influence Of Prifitability Ratio In The Stock Price .
Sugiyono.  (2011). Metode  Penelitian  Kuantitatif Kualitatif  dan  R&D (12 th ed).Bandung: Alfabeta. http://bisnis.com. 2013. Stefanus Arief Setiaji. PeringkatUtang  Turun:sahamBank  BUMN Rontok . Jakarta
http://jaringnews.com. 2012.  Achmad Adhito
Hatanto. Saham BNI Turun Tipis,Sementara  Laba  Kuartal  III  Naik .
Jakarta