How to cite: Wulandari.  R.,  Sri  Hermuningsih  &  Gendro  Wiyono  (2021)  Dampak  Makro  Ekonomi  Terhadap  Return  Saham Dengan  Profitabilitas  Sebagai  Intervening  Dan  Inflasi  Sebagai  Moderasi. Syntax  Literate:  Jurnal  Ilmiah Indonesia, 6 (12). http://dx.doi.org/10.36418/ Syntax-Literate.v6i12.5053 E-ISSN:
2548-1398
Published by:
Ridwan Institute
Syntax Literate : Jurnal Ilmiah Indonesia p–ISSN: 2541-0849 e-ISSN : 2548-1398 Vol. 6, No. 12, Desember 2021

## DAMPAK  MAKRO  EKONOMI  TERHADAP  RETURN  SAHAM  DENGAN PROFITABILITAS SEBAGAI INTERVENING DAN INFLASI SEBAGAI MODERASI

## Rizki Wulandari, Sri Hermuningsih, Gendro Wiyono
Magister Manajemen Universitas Sarjanawiyata Tamansiswa Yogyakarta, Indonesia Email:  2kk.wulandari@gmail.com, hermun_feust@yahoo.com, gendrowiyono@ustjogja.ac.id

## Abstrak
Perekonomian  Indonesia  dan  dunia  pada  tahun  2020  mengalami  perlambatan  yang cukup signifikan akibat adanaya pandemi covid-19. Faktor makro ekonomi merupakan faktor  yang  terdampak  paling  awal  akibat  pandemi  ini.  Untuk  meneliti  keterkaitan antara  pandemi  covid-19  dan  makro  ekonomi,  maka  penelitian  ini  dibuat  dengan tujuan  menguji  secara  empiris  pengaruh  nilai  tukar  dan  suku  bunga  terhadap return saham dengan profitabilitas sebagai variabel intervening serta inflasi sebagai varibael moderasi  pada  perusahaan  sektor consumer  goods yang  terdaftar  di  bursa  efek Indonesia  tahun  2020.  Penelitian  ini  menggunakan  metode  analisis  deskriptif  dan metode  analisis  inferensial.  Untuk  melakukan  analisis  inferensial  pada  penelitian  ini, alat  analisis  yang  digunakan  adalah  Partial  Least  Square  (PLS)  yaitu  SEM  berbasis varians, dengan software SmartPLS 3.2.8. Analisis jalur dilakukan dengan menghitung pengaruh  langsung,  pengaruh  tidak  langsung,  dan  pengaruh  total.  Tingkat  kesalahan pada  penelitian  ini  adalah  5%,  atau  dengan  kata  lain  memiliki  tingkat  kepercayaan sebesar  95%.  Sampel  pada  penelitian  ini  sebanyak  23  perusahaan  yang  didapatkan dengan metode purposive sampling . Hasil penelitian menunjukkan bahwa suku bunga dan  nilai  tukar  tidak  berpengaruh  terhadap  profitabilitas.  Begitu  pula  perofiabilitas tidak  berpengaruh  terhadap return saham.  Suku  bunga  dan  nilai  tukar  berpengaruh negatif  signifikan  terhadap retun saham.  Profitabilitas  sebagai  variabel  intervening tidak mampu memediasi pengaruh nilai tukar dan suku bunga terhadap return saham. Begitu  pula  dengan  inflasi  yang  tidak  mampu  memoderasi  pengaruh  profitabilitas terhadap return saham.
Kata Kunci: nilai tukar; suku bunga; profitabilitas; inflasi; return saham; makro ekonomi.

## Abstract
The economy of Indonesia and the world in 2020 experienced a significant slowdown due to the COVID-19 pandemic. Macroeconomic factors are the factors that are most affected by this pandemic. To examine the relationship between the covid-19 pandemic and  macroeconomics,  this  study  was  made  with  the  aim  to  empirically  examine  the
effect  of  exchange  rates  and  interest  rates  on  stock  returns  with  profitability  as  an intervening variable and inflation as a moderating variable in consumer goods sector companies listed on the Indonesian stock exchange in 2020. This study uses descriptive analysis methods and inferential analysis methods. Inferential analysis was performed using  the  Partial  Least  Square  (PLS)  method,  namely variance-based  SEM  using the SmartPLS  3.2.8  software.  Path  analysis  is  done  by  calculating  the  direct  effect, indirect  effect,  and  total  effect.  This  study  has  a  standard  error  of  5%,  or  in  other words  it  has  a  95%  confidence  level.  The  sample  in  this  study  were  23  companies obtained  by  purposive  sampling  method.  The  results  showed  that  interest  rates  and exchange  rates  had  no  effect  on  profitability.  Likewise  perofiability  has  no  effect  on stock  returns.  Interest  rates  and  exchange  rates  have  a  significant  negative  effect  on stock returns. Profitability as an intervening variable is unable to mediate the effect of exchange  rates  and  interest  rates  on  stock  returns.  Likewise,  inflation  is  not  able  to moderate the effect of profitability on stock returns.
Keywords: exchange  rate;  interest  rate;  profitability;  inflation;  stock  return;  macro economi.
Received: 2021-11-20; Accepted: 2021-12-05; Published: 2021-12-20

## Pendahuluan
Laju  pertumbuhan  ekonomi  memiliki  makna  penting  bagi  masyarakat,  pemerintah dan  para  pengusaha,  serta  investor  dalam  mendukung  berkembangnya  suatu  negara. Perekonomian  Indonesia  pernah  terpuruk  saat  krisis  ekonomi  pada  tahun  1998  dan kemudian diikuti oleh krisis dunia tahun 2008. Pada tahun 2020, seluruh dunia terdampak oleh suatu bencana yaitu pandemi covid-19 yang disebebkan oleh sebuah virus yang pertma kali  ditemukan  di  Wuhan  China  bernama  virus  corona.  Pandemi  virus  Covid-19  ini memberikan  tekanan  berat  pada  semua  bidang  dari  bidang  kesehatan  hingga  pada  bidang perekonomian. Menurut pemaparan Muhadjir Effendy, krisis ekonomi yang terjadi saat ini di Indonesia sebagai imbas pandemi Covid-19 lebih parah dari krisis ekonomi yang terjadi pada  1998 (Wicaksono,  2020) .  Hal  ini  terjadi  karena  untuk  mencegah  penyebaran  wabah yang  semakin  meluas  diharuskan  bagi  setiap  orang  untuk  membatasi  aktivitas  di  luar ruangan  sehingga  aktivitas  perekonimian  pun  mengalami  hambatan  dalam  perjalanannya. Faktor - faktor makro ekonomi adalah yang terdampak paling awal saat pandemi ini meluas ke  seluruh  belahan  dunia.  Fundamental  ekonomi  makro  terdiri  dari  empat  indikator  yaitu inflasi, suku bunga, nilai tukar USD, dan jumlah uang beredar (Hermuningsih, 2019) . Dari keempat  indikator  tersebut,  akan  diteliti  3  indikator  yaitu  nilai  tukar,  suku  bunga,  dan inflasi.
Pada  bulan  Maret  2020  kasus  pertama  covid-19  diumumkan  di  Indonesia.  Seketika itu  pula  terjadi  berbagai  gejolak  terutama  pada  bidang  perekonomian.  Salah  satu  faktor makro  ekonomi  yang  langsung  terdampak  adalah  nilai  tukar  rupiah  atau  kurs  rupiah
terhadap  US  Dollar.  Nilai  tukar  rupiah  terhadap  dolar  Amerika  Serikat  sempat  melemah dari  kisaran  Rp13.000  di  bulan  Februari  ke  titik  terendahnya  pada  kisaran  Rp16.000  per dolar  AS  di  minggu  terakhir  bulan  Maret  2020.  Pelemahan  ini  berkaitan  dengan  sikap pesimistis  pelaku  bisnis  dan  ekonomi  terhadap  kebijakan  pemerintah  Indonesia  dalam menangani Covid-19 (Kartikaningsih et al ., 2020) . Nilai tukar (kurs) merupakan salah satu faktor makro ekonomi yang mempengaruhi aktivitas perdagangan saham karena pergerakan kurs yang tidak stabil dapat mengurangi kepercayaan investor lokal maupun investor asing terhadap kondisi perekonomian Indonesia. Hal ini tentu akan menimbulkan dampak negatif terhadap  perdagangan  saham  di  pasar  modal.  Investor  asing  akan  cenderung  melakukan penarikan  modal  sehingga  terjadi Capital  of  Flow dan  hal  ini  akan  berimbas  pada menurunnya tingkat return yang  akan  dibagikan (Suriyani &  Sudiartha,  2018) .  Selain  itu, pelemahan  kurs  rupiah  terhadap  dolar  Amerika  Serikat  seperti  yang  terjadi  saat  ini berpotensi  menaikkan  biaya  produksi  sehingga  profitabilitas  akan  menurun.  Penurunan profitabilitas  akan  berdampak  pada  harga  saham  dan  mempengaruhi return yang diharapkan oleh para investor.
Pada bidang kebijakan moneter, BI telah menurunkan suku bunga acuan sebesar 100 basis poin (bps) secara kumulatif pada bulan Februari, Maret, Juni, dan Juli 2020 menjadi 4,25% untuk menjaga likuiditas (Junaedi et al ., 2020) . Suku bunga acuan yang digunakan saat  ini  adalah  BI-7 Day  Reverse  Repo  Rate (BI7DRR).  Pada  kuartal  pertama  semenjak diumumkannya  kasus  pertama covid-19 di  Indonesia  memang menjadi masa  terberat  bagi perekonomian  Indonesia.  Berbagai  upaya  dan  stimulus  diberikan  oleh  pemerintah  untuk terus  mendongkrak  perekonomian.  Dalam  kebijakan  moneter,  pemerintah  dapat memanfaatkan  bank  sentral  untuk  membuat  sebuah  kebijakan  dengan  tujuan  untuk mengendalikan  perekonomian.  Salah  satunya  adalah  dengan  menurunkan  tingkat  suku bunga acuan BI secara bertahap dan terus menerus. Hingga November 2020 suku bunga BI 7-Day  Reverse  Repo  Rate  (BI7DRR)  berada  pada  angka  3,75%.  Disisi  lain,  penurunan suku  bunga  dapat  memberikan  dampak  positif  bagi  semua  sektor  karena  penurunan  suku bunga  akan  menurunkan  modal  perseroan  jika  melakukan  ekspansi  usaha  melalui  kredit. Kemungkinan  ekspansi  perusahaan  yang  lebih  luas  dapat  meningkatkan  profitabilitas  dan profitabilitas yang meningkat dapat menigkatkan harga saham. Selain itu, turunnya tingkat suku  bunga  dapat  menarik  investor  untuk  berinvestasi  pada  saham  dibandingkan  dengan investasi  bebas  risiko  seperti  deposito  dengan  harapan  mendapat return yang  lebih  tinggi (Akbar & Afiezan, 2018) .
Faktor makro ekonomi lain yang terdampak pandemi covid-19 adalah inflasi. Badan Pusat  Statistik  (BPS)  melaporkan  bahwa  inflasi  tahun  2020  sebesar  1,68%  adalah  yang terendah  sepanjang  sejarah  pencatatan  inflasi  oleh  BPS (Fauzia,  2021) .  Inflasi  dapat berdampak  positif  maupun  negatif  tergantung  tingkat  inflasi  yang  terjadi.  Inflasi  yang terlalu  tinggi  dapat  menyebabkan  keterpurukan  pada  perekonomian  secara  keseluruhan karena  berimbas  pada  kebangkrutan  perusahaan.  Peningkatan  inflasi  akan  menyebabkan
Syntax Literate, Vol. 6, No. 12, Desember 2021                                                              6339
kenaikan  harga  barang-barang  dan  akan  berdampak  pada  peningkatan  biaya  produksi (Hermuningsih  et  al.,  2018) .  Inflasi  yang  tinggi  akan  menjatuhkan  harga  saham  di  pasar, sedangkan  tingkat  inflasi  yang  sangat  rendah  akan  mengakibatkan  pertumbuhan  ekonomi menjadi sangat lamban, dan pada akhirnya harga saham juga akan bergerak dengan lamban (Wiska & Resty, 2020) . Penurunan tingkat inflasi yang terjadi tahun 2020 lebih mengarah pada signal negatif akan melambannya perekonomian akibat dampak dari pandemi covid- 19.
Pengaruh  faktor-faktor  makro  ekonomi  terhadap  harga  saham  telah  diteliti sebelumnya  oleh  beberapa  peneliti  namun  masih  mendapatkan  hasil  yang  berbeda. Penelitian  yang  dilakukan  oleh Khan  (2019) , Hakim  &  Martono  (2019) , Al-Abdallah (2017) serta Siregar  &  Diana  (2019) menunjukkan  bahwa  nilai  tukar  dan  suku  bunga memiliki  pengaruh  yang  signifikan  terdadap  return  saham.  Namun  ada  perbedaan  hasil penelitian  yang  dilakukan  oleh Fadlilah  &  Hermuningsih  (2017) , Hendrawan  &  Avitianti (2018) , Alam  (2020) ,  dan Saputri  et  al.  (2019) yang  menyimpulkan  bahwa  tidak  ada pengaruh signifikan antara suku bunga dan nilai tukar terhadap retun saham. Karena masih adanya perbedaan hasil dari penelitian terdahulu, maka peneliti akan melakukan penelitian kembali  terhadap  pengaruh  nilai  tukar  dan  suku  bunga  terhadap return saham  namun dengan  menambahkan  profitabilitas  sebagai  variabel  intervening  dan  inflasi  sebagai variabel moderasi.
Atas  berbagai  fenomena  serta  perbedaan  hasil  penelitian  terdahulu,  maka  peneliti akan melakukan penelitian yang bertujuan untuk mencari bukti empiris pengaruh nilai tukar dan  suku  bunga  terhadap return saham  dengan  profitabilitas  sebagai  variabel  intervening dan inflasi sebagai variabel moderasi.

## Metode Penelitian

## A. Jenis dan Sumber Data
Penelitian  ini  menggunakan  data  sekunder  yang  diperoleh  dari  perusahaan  yang terdapat  dalam  Sektor Consumer  Good  Industry tahun  2019-2020.  Sumber  data  dapat diperoleh dari Laporan Triwulan perusahaan yang dipublikasikan oleh BEI.

## B. Populasi dan Sampel
Populasi  dalam  penelitian ini  adalah  51  perusahaan.  Sampel  penelitian  ini  adalah perusahaan  sektor Consumer  Goods  Industry yang  terdatar  di  BEI  tahun  2019  –  2020. Metode pemilihan sampel menggunakan metode purposive sampling . Kriteria responden dalam  penelitian  ini  adalah  perusahaan  yang  terdaftar  dalam  sektor  Consumer  Good Industry yang listing di BEI dari tahun 2019-2020, melaporkan laporan triwulan secara berturut-turut dari triwulan 1 hingga triwulan 4, dan tidak memliki nilai return saham 0.
Dari  hasil  pemilihan  sampel  didapatkan  sebanyak  23  perusahaan  yang  memenuhi kriteria purposive sampling .

## C. Teknik Analisis Data
1. Analisis Deskriptif
Dalam  penelitian  ini  menggunakan  analisis  deskriptif  guna  mengetahui gambaran  terkait  sampel  yang  diperoleh.  Analisis  deskriptif  digunakan  untuk mendiskripsikan  data  secara  sederhana  melalui  mean  (rata-rata),  standar  deviasi, nilai  tertinggi  dan  nilai  terendah.  Pengolahan  data  dilakukan  dengan  bantuan program SPSS.
2. Analisis Inferensial
Guna  melakukan  analisis  inferensial  dari  penelitian  ini,  alat  analisis  yang digunakan  adalah Patial  Least  S quare  (PLS),  yaitu  SEM  yang  berbasis  variance, dengan software SmartPLS 3.2.8. Tahap pengujian PLS sebagai berikut:
a) Uji Model Fit
Pengujian  model  fit  dilakukan  dengan  cara  melihat  hasil  estimasi  output SmartPLS, kemudian dibandingkan dengan kriteria seperti penjelasan pada tabel berikut ini.
Tabel 1 Kriteria Penilaian Model Fit Fit Summary Estimated Penjelasan dan Kriteria SRMR Hasil dilihat pada output SmatrtPLS setelah di eksekusi PLS Algorithm Standardized  Root  Mean  Square  Residual (RMSR) adalah ukuran nilai absolut rata-rata residu kovarians, berdasarkan  transformasi  matriks  kovariansi  sampel dan  matriks  kovariansi  yang  diprediksi  menjadi matriks korelasi. Menilai besarnya rata-rata perbedaan antara  korelasi  yang  diamati  dan  yang  diharapkan sebagai  ukuran  mutlak  kriteria  (model)  yang  sesuai. Nilai  kurang dari  0,10 dianggap  sesuai  dan merupakan goodness  of  fit  measure untuk  PLS-SEM yang dapat digunakan untuk menghindari misspecification model (Henseler et al ., 2014) . d_ULS d_G Hasil dilihat pada output SmatrtPLS setelah di eksekusi PLS Algorithm
d_ULS  (jarak Euclidean  kuadrat )  dan  d_G  (jarak geodesik)  mewakili  dua  cara  yang  berbeda  untuk menghitung  ketidaksesuaian.  Batas  atas  interval kepercayaan  harus  lebih  besar  dari  nilai  asli  kriteria d_ULS  dan  d_G  untuk  menunjukkan  bahwa  model memiliki  "kesesuaian  yang  baik".  Batas  atas  berada pada titik 95% . Chi- Square Hasil dilihat pada output SmatrtPLS setelah di eksekusi PLS Algorithm 𝒳 2 Statistik < 𝒳 2 Tabel, artinya  jumlah variabel manifes dalam model jalur PLS dan jumlah variabel independen dalam model matriks kovarian tercukupi.
NFI Hasil dilihat pada output SmatrtPLS setelah di eksekusi PLS Algorithm Normed Fit Index (NFI) semakin mendekati NFI nilai 1,  semakin  baik  kecocokannya.  NFI  merupakan ukuran kesesuaian. Semakin besar hasil NFI, semakin baik model.
RMS Theta Hasil dilihat pada output SmatrtPLS setelah di eksekusi PLS Algorithm The root mean squared residual covariance matrix of the outer model residuals (RMS_theta) menilai sejauh mana  residu  model  luar  berkorelasi.  Ukuran  harus mendekati  nol  untuk  menunjukkan  model  yang  baik. RMS_theta dibangun di atas residu outer model , yang merupakan  perbedaan  antara  nilai  indikator  yang diprediksi  dan  nilai  indikator  yang  diamati.  Untuk memprediksi  nilai  indikator,  penting  bagi  PLS  untuk mendapatkan nilai variabel laten. Nilai RMS_theta di bawah  0,12 mengindikasikan  model  yang  pas (Henseler et al ., 2014) .
b) Uji  Hipotesis
Inner  Model atau structural  model merupakan  uji  hipotesis yang menggambarkan hubungan dan pengaruh antar variabel laten berdasarkan pada substantive theory. Model persamaannya dapat dituliskan seperti dibawah ini. η = β 0 + βη + гξ + ζ
Dimana: η = vector endogen (dependen) variabel laten ξ = vector exogen (independen) variabel laten ζ = vector residual

## D. Analisis Mediasi
Analisis mediasi digunakan untuk mengetahui apakah variabel intervening dalam suatu model penelitian berfungsi sebagai variabel yang mampu meningkatkan pengaruh variabel independen terhadap variabel dependen (Wiyono, 2020) . Analisis mediasi pada penelitian  ini  dilakukan  dengan  bantuan  aplikasi  SmartPLS  3.2.8  yang  dilakukan dengan  melakukan  kalkulasi bootstrapping .  Hasil  kalkulasi bootstraping akan menghasilkan direct effect, total indirect effect dan total effect yang digunakan sebagai penilaian apakah variabel intervening dapat memediasi pengaruh variabel dependen dan independen.

## E. Analisis Moderasi
Variabel  moderasi  berperanan  sebagai  variabel  yang  dapat  memperkuat  atau memperlemah  pengaruh  antara  variabel  independen  dengan  variabel  dependen (Wiyono,  2020) .  Analisis  moderasi  digunakan  untuk  mengetahui  apakah  variabel
moderasi  dalam  suatu  model  penelitian  mampu  memperkuat  atau  memperlemah pengaruh  antara  variabel  independen  dan  variabel  dependen.  Analisis  moderasi  dalam penelitian  dilakukan  dengan  bantuan  aplikasi  SmartPLS  3.2.8  yang  dilakukan  dengan melakukan  kalkulasi bootstrapping. Hasil  kalkulasi bootstraping akan  menghasilkan moderating effect.

## Hasil dan Pembahasan
A. Hasil Analisis Deskriptif
Dari  hasil  uji  analisis  deskriptif  atas  variabel-variabel  yang  digunakan  dalam penelitian ini didapatkan hasil sebagi berikut:

## Tabel 2 Hasil Analisis Deskriptif
Variabel N Minimum Maximum Mean Std. Deviation Return 92 -0.8441 11.6821 0.1117575 1.2545855 ROE 92 -71.9000 140.0000 15.125022 27.7293688 Kurs 92 14105.0000 16367.0000 14923.000000 890.8466031 Bunga 92 3.7500 4.5000 4.125000 .2810401 Inflasi 92 1.4200 2.9600 2.005000 .5866997 Sumber: hasil olah data SPSS 20
Hasil  analisis  deskriptif  variabel return saham  diperoleh  nilai  tertinggi  ( max ) sebesar 11,682 adalah PT Indofood CBP Sukses Makmur Tbk pada triwulan ke-4, dan nilai terendah ( min ) sebesar -0.8441 adalah PT Unilever pada triwulan pertama. Analsis deskriptif  juga  menunjukkan  nilai  rata-rata  sebesar  0,109675  dan  standar  deviasi sebesar  1.2545855.  Hasil  tersebut  menunjukkan  bahwa  nilai  rata-rata  lebih  kecil daripada  standar  deviasi,  sehingga  mengindikasi  hasil  yang  kurang  baik.  Hal  tersebut dikarenakan  standar  deviasi  adalah  perncerminan  penyimpangan  yang  sangat  tinggi, sehingga penyebaran data menunjukkan hasil yang tidak normal dan menyebabkan bias. Hasil  analisis  deskriptif  variabel  profitabilitas diperoleh  nilai  tertinggi  ( max ) sebesar  140  adalah  Unilever  pada  triwulan  pertama  dan  nilai  terendah  ( min )  sebesar  - 71.9 adalah Martina Beto Tbk pada triwulan ke-4. Analsis deskriptif juga menunjukkan nilai  rata-rata  sebesar  15,125  dan  standar  deviasi  sebesar  27,7293.  Hasil  tersebut menunjukkan  bahwa  nilai  rata-rata  lebih  kecil  daripada  standar  deviasi,  sehingga mengindikasi  hasil  yang  kurang  baik.  Hal  tersebut  dikarenakan  standar  deviasi  adalah perncerminan  penyimpangan  yang  sangat  tinggi,  sehingga  penyebaran  data menunjukkan hasil yang tidak normal dan menyebabkan bias.
Hasil analisis deskriptif variabel nilai tukar diperoleh nilai tertinggi ( max ) sebesar 16.367 pada triwulan pertama dan nilai terendah ( min ) sebesar 14.105 pada triwulan ke- 4.  Analsis  deskriptif  juga  menunjukkan  nilai  rata-rata  14.923  dan  standar  deviasi
sebesar 890,846. Hasil tersebut menunjukkan bahwa nilai rata-rata lebih besar daripada standar  deviasi,  sehingga  mengindikasi  hasil  yang  baik.  Hal  tersebut  dikarenakan standar  deviasi  adalah  perncerminan  penyimpangan  yang  sangat  tinggi,  sehingga penyebaran data menunjukkan hasil yang normal dan tidak bias.
Hasil  analisis  deskriptif  variabel  suku  bunga  diperoleh  nilai  tertinggi  ( max ) sebesar  3,75  pada  triwulan  ke-4  dan  nilai  terendah  ( min )  sebesar  4,5  pada  triwulan pertama. Analisis deskriptif juga menunjukkan nilai rata-rata sebesar 4,125 dan standar deviasi  sebesar  0,281.  Hasil  tersebut  menunjukkan  bahwa  nilai  rata-rata  lebih  besar daripada  standar  deviasi,  sehingga  mengindikasi  hasil  yang  baik.  Hal  tersebut dikarenakan  standar  deviasi  adalah  perncerminan  penyimpangan  yang  sangat  tinggi, sehingga penyebaran data menunjukkan hasil yang normal dan tidak bias.
Hasil  analisis  deskriptif  variabel  inflasi  diperoleh  nilai  tertinggi  ( max )  sebesar 2,96  pada  triwulan  pertama  dan  nilai  terendah  ( min )  sebesar  1,42  pada  triwulan  ke-4. Analsis  deskriptif  juga  menunjukkan  nilai  rata-rata  sebesar  2,005  dan  standar  deviasi sebesar  0,586.  Hasil  tersebut  menunjukkan  bahwa  nilai  rata-rata  lebih  besar  daripada standar  deviasi,  sehingga  mengindikasi  hasil  yang  baik.  Hal  tersebut  dikarenakan standar  deviasi  adalah  perncerminan  penyimpangan  yang  sangat  tinggi,  sehingga penyebaran data menunjukkan hasil yang normal dan tidak bias.

## B. Uji Model Fit
Hasil perhitungan bootstraping uji model fit menghasilkan output sebagai berikut:

## Tabel 3

## Hasil Uji Model Fit
Model Fit Index  Saturated Model  Estimated Model Cut-off Value SRMR 0,000 0,003 < 0,10 d_ULS 0,000 0,000 >0,05 d_G 0,000 0,000 >0,05 Chi-Square 0,000 0,084 X 2 Statistik < X 2 tabel
DF=499 Sig =0,05, X 2 =552,07 NFI 1,000 1,000 Mendekati 1 semakin baik RMS Theta 0,373 <0,12 Sumber: hasil olah data SmartPLS
Pada  hasil  uji  model  fit  menunjukkan  nilai Standarized  Root  Mean  Square Residual (SRMR) memiliki nilai output model sebesar 0,003 yang berarti lebih rendah dari  0,10  sehingga  menunjukkan  model  yang  baik  guna  menghindari misspecification model.  Untuk  hasil  ouput  d_ULS  dan  d_G  menujukkan  hasil  lebih  kecil  dari  0,05 sehingga  menunjukkan  bahwa  model  memiliki  kesesuaian  yang  baik.  Chi-square menujukkan hasil 0,084 yang dimana hasil tersebut lebih kecil dari 552,07 yang berarti jumlah variabel manifest dalam model jalur PLS dan jumlah variabel independen dalam
model  matriks  kovarian  tercukupi.  Pada  hasil  ouput  NFI  menunjukkan  hasil  1  yang berarti  menunjukkan  kecocokan  yang  baik  atau  model  yang  semakin  baik.  Untuk RMS_theta  mengindikasikan  model  yang  tidak  pas  pada  penelitian  ini  karena  hasil output menunjukkan nilai 0.373 dimana nilai ini lebih dari cut-off value sebesar 0.12.

## C. Uji Hipotesis
Berikut  adalah  model  penelitian  dari  hasil  uji  hipotesis  menggunakan  aplikasi SmartPLS

## Gambar 1 Model Penelitian setelah Proses Bootstraping
Setelah  dilakukan  uji  bootstrapping  dengan  menggunakan  smartPLS  didapatkan hasil nilai path coeficients seperti pada tabel berikut.

## Tabel 4 Hasil Uji Hipotesis
Hipotesis Koefisien Parameter P Values H1  Nilai tukar berpengaruh negatif signifikan terhadap profitabilitas 0,095 0,508 H2  Suku bunga berpengaruh negatif signifikan terhadap profitabilitas -0,028 0,838 H3  Nilai tukar berpengaruh negatif signifikan terhadap return saham -17,43 0,000 H4  Suku bunga berpengaruh negatif signifikan terhadap return saham -10,266 0,583 H5  Profitabilitas berpengaruh positif signifikan terhadap return saham 0,184 0,038 Sumber: hasil olah data SmartPLS

## 1. Nilai Tukar Berpengaruh Negatif Signifikan Terhadap Profitabilitas (H1)
Hipotesis H1 nilai koefisien parameter 0,095 yang menunjukkan bahwa nilai tukar (X1)  memiliki  pengaruh  positif  terhadap  profitabilitas  (Y1).  Sedangkan  P-Value diperoleh  nilai  0,508  (lebih  dari  0,05).  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  nilai  tukar (X1)
berpengaruh  tidak  signifikan  terhadap  profitabilitas  (Y1).  Dengan  demikian  hipotesis yang  menyatakan  bahwa  nilai  tukar  berpengaruh  negatif  signifikan  terhadap profitabilitas  tidak  terbukti.  Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan  hasil  penelitan Adiyadnya et al. (2016) dan Kartikaputri (2018) yang menunjukkan bahwa nilai tukar berpengaruh positif dan tidak signifikan terhadap profitabilitas.
Kenaikan  dan  penurunan  nilai  tukar  akan  berdampak  pada  perusahaan  yang kegiatan  produksi  perusahaan  baik  dari  bahan  baku  maupun  pemasaran  produknya yang  mengandalkan  sistem  ekspor  atau  impor.  Penguatan  nilai  tukar  rupiah  akan berdampak positif pada perusahaan berbasis pasar domestik karena  dapat mengurangi biaya bahan baku yang diimpor sehingga dapat meningkatkan profitabilitas perushaan. Sedangkan  pada  perusahaan  berbasis  ekspor,  penguatan  nilai  tukar  rupiah  akan berdampak negatif karena perusahaan akan kesulitan (menjadi tidak kompetitif) dalam hal  persaingan  harga  yang  berdampak  pada  pemasaran  produknya  di  luar  negeri (penerimaan  devisa  ekspor  akan  menurun)  sehingga  menurunkan  profitabiltas perusahaan.
Tidak  adanya  pengaruh  yang  signifikan  antara  nilai  tukar  terhadap  profitabilitas dapat  disebabkan  karena  perusahan  sektor consumer  goods yang  menjadi  sampel penelitian  tidak  mengadalkan  penjualan  secara  ekspor  sebagai  sumber  pendapatan penjualan utamanya. Berdasarkan data pada table 5 mengenai perbandiangan penjualan produk  ekspor  dan  penjualan  dalam  negeri,  didapatkan  hasil  bahwa  rata-rata perusahaan hanya mengandalkan 11% penjualan ke luar negeri atau ekspor.

## Tabel 5
Daftar Perbandingan Penjualan Dalam Negeri dan Luar Negeri Perusahaan Sektor Consumer Goods yang Menjadi Sampel Penelitian No. Kode
Penjualan
Presentase Penjualan Ekspor Dalam Negeri Ekspor 1 BUDI 2,510,034 215,832 8% 2 CEKA 6,163,588,492 33,685,257 1% 3 CLEO - - - 4 CINT 309,995,521,460 20,680,165,559 6% 5 DLTA 585,099,597 1,129,945 0% 6 GGRM 112,568,242 1,909,069 2% 7 HMSP 92,206,629 218,581 0.2% 8 ICBP 38,275,273 8,365,775 18% 9 INDF 69,340,714 12,390,755 15% 10 KAEF 9,783,068,029 223,104,994 2% 11 KLBF  22,000,272,615,849  1,112,382,375,375 5% 12 KICI 72,186,433,920 15,781,550,688 18% 13 MBTO 31,367,148,540 12,633,984,704 29%
14 MERK 618,355,839 37,491,286 6% 15 MLBI 196,925 15,752 7% 16 MYOR  1,438,009,525,738 1,011,373,124,826 41% 17 PEHA 879,228,032 101,328,621 10% 18 RMBA - - - 19 ROTI - - - 20 SIDO - - - 21 TCID 1,369,683,859,399 619,322,134,188 31% 22 TSPC 10,604,218,170,441 364,183,919,805 3% 23 UNVR 41,158,401 1,814,073 4% Rata-rata 11% Sumber: laporan keuangan tahunan
2. Suku bunga berpengaruh negatif signifikan terhadap profitabilitas (H2)
Pada Hipotesis H2 didapatkan nilai koefisien parameter 0,028 yang berarti bahwa suku  bunga (X2)  memiliki  pengaruh  positif  terhadap  profitabilitas  (Y1).  Sedangkan  P- Value  diperoleh  nilai  0,838  (lebih  dari  0,05).  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  suku  bunga (X2)  berpengaruh  tidak  signifikan  terhadap  profitabilitas  (Y1).  Jadi  hipotesis  yang menyatakan  bahwa  suku  bunga  berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  profitabilitas tidak terbukti. Hasil ini sejalan dengan hasil penelitan Zuchrinata & Yunita (2019) dan Khotijah  et  al.  (2020) yang  menunjukkan  bahwa  suku  bunga  berpengaruh  negatif  dan tidak signifikan terhadap profitabilitas.
Menurut  teori  trade  off,  perusahaan  dapat  meningkatkan  profitabilitasnya  dengan menggunakan  utang  karena  bunga  dapat  mengurangkan  pajak.  Namun  jika  semakin tinggi utang maka akan semakin tinggi bunga utang sehingga dapat memunculkan risiko gagal  bayar,  kesulitan  keuangan  dan  kebangkrutan (Modigliani  &  Miller,  1958) .  Dari teori  ini  dapat  dilihat  bahwa  adanya  suku  bunga  dapat  menambah  atau  mengurangi profitabilitas tergantung pengelolaan dan proporsi hutang perusahaan.
Hasil peneltian ini yang menujukkan pengaruh suku bunga terhadap profitabilitas yang tidak signifikan. Jika dilihat dari laporan keuangan, terdapat 15 dari 23 perusahaan yang  melaporkan  penggunaan  hutang  bank  pada  laporan  neraca  (tabel  6).  Dari  15 perusahaan  tersebut  rata-rata  25%  total  kewajibannya  merupakan  hutang  bank. Rendahnya  presentase  ini  menyebabkan  kenaikan  atau  penurunan  suku  bunga  Bank Indonesia  tidak  mempengaruhi  profitabilitasnya.  Selain  itu  beban  bunga  yang  timbul dari  adanya  hutang  bisa  menurunkan  dan  meningkatkan  profitabilitas  tergantung  pada bagaimana  perusahaan  mengelolanya  sehingga  tinggi  rendahnya  hutang  tidak  selalu berpengaruh terhadap profitabilitas.
Tabel 6 Data Persentase Perbandingan Hutang Bank dengan Total Kewajiban No. Kode Hutang Bank Total Kewajiban  Presentase 1 BUDI 1,090,737 1,640,851 40% 2 CEKA - 3 CLEO  190,954,167,832 416,194,010,942 31% 4 CINT 26,278,577,261 112,663,245,901 19% 5 DLTA - 6 GGRM 6,165,893 19,668,441 24% 7 HMSP 8 ICBP 31,235,318 53,270,272 37% 9 INDF 50,369,006 83,998,472 37% 10 KAEF 6,442,831,424 10,457,144,628 38% 11 KLBF  943,319,149,618  4,288,218,173,294 18% 12 KICI 5,099,500,000 76,253,665,513 6% 13 MBTO  156,810,838,912 393,023,326,750 29% 14 MERK - - - 15 MLBI - - - 16 MYOR 50,000,000,000 8,506,032,464,592 1% 17 PEHA - - - 18 RMBA 1,438,221 2,985,978 33% 19 ROTI 495,833,333,333  1,224,495,624,254 29% 20 SIDO - - - 21 TCID - - - 22 TSPC 642,484,404,008  2,727,421,825,611 19% 23 UNVR 3,015,000 15,597,264 16% Rata-Rata 25% Sumber: Laporan keuangan perusahaan

## 3. Nilai Tukar Berpengaruh Negatif Signifikan Terhadap Return Saham
Nilai koefisien parameter hipotesis H3 adalah -17,434 yang menunjukkan bahwa nilai  tukar (X1)  memiliki  pengaruh  positif  terhadap return saham  (Y2).  Sedangkan  P- Value diperoleh nilai 0,000 (kurang dari 0,05). Hal ini menunjukkan bahwa  nilai tukar (X1)  berpengaruh  signifikan  terhadap return saham  (Y2).  Dengan  demikian  hipotesis yang  menyatakan  bahwa  nilai  tukar  berpengaruh  negatif  signifikan  terhadap return saham  terbukti.  Temuan  ini  sejalan  dengan  hasil  penelitian  terdahulu  yang  dilakukan oleh Khan (2019) serta Hakim & Martono (2019) . Kesimpulan dari penelitian keduanya menunjukan  hasil  bahwa  nilai  tukar  berpengaruh  negatif  signifikan  terhadap return saham .
Fluktuasi  nilai  tukar  rupiah  akan  berdampak  pada  perekonomian.  Dampak  dari kenaikan nilai tukar rupiah adalah kenaikan harga komoditas di sektor riil, berkurangnya simpanan dalam negeri, dan banyak dampak lainnya  (Akbar & Afiezan, 2018). Hal ini
akan menyebabkan daya beli masyarakat menurun dan kemungkinan besar investor akan menarik  dananya  untuk  memenuhi  kebutuhannya.  Penurunan  investasi  di  pasar  modal akan menyebabkan harga saham turun. Penurunan harga saham berarti penurunan return saham bagi investor.
4. Suku bunga berpengaruh negatif signifikan terhadap return saham
Pada  Hipotesis  H4  didapatkan  nilai  koefisien  parameter  -10,266  yang  berarti bahwa  suku  bunga (X2)  memiliki  pengaruh  positif  terhadap return saham  (Y2). Sedangkan  P-Value  diperoleh  nilai  0,000  (kurang  dari  0,05).  Hal  ini  menunjukkan bahwa  suku  bunga (X2)  berpengaruh  signifikan  terhadap return saham  (Y2).  Jadi hipotesis  yang  menyatakan  bahwa  suku  bunga  berpengaruh  negatif  signifikan  terhadap return saham  terbukti.  Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan  penelitian  terdahulu  yang dilkaukan  oleh Al-Abdallah  &  Aljarayesh  (2017) serta Siregar  &  Diana  (2019) yang menunjukkan bahwa suku bunga berpengaruh signifikan negatif terhadap return saham. Penelitian keduanya menyimpulkan bahwa semakin tinggi suku bunga, semakin rendah return saham yang diterima investor.
Tingkat  suku  bunga  merupakan  salah  satu  indikator  dalam  menentukan  apakah seseorang akan melakukan investasi atau menabung. Turunnya tingkat suku bunga dapat menarik  investor  untuk  berinvestasi  pada  saham  dibandingkan  dengan  investasi  bebas risiko  seperti  deposito  dengan  harapan  mendapat return yang  lebih  tinggi (Shuangqun,
2017) .  Hal  ini  menyebabkan  kenaikan  minat  investasi  pada  saham.  Peningkatan permintaan  saham  akan  berdampak  pula  pada  kenaikan  harga  saham  yang  kemudian akan berdampak pada peningkatan return saham (Akbar & Afiezan, 2018).
5. Profitabilitas Berpengaruh Positif Signifikan Terhadap Return Saham
Nilai  koefisien  parameter  hipotesis  H5  adalah  0.184  yang  menunjukkan  bahwa profitabilitas (Y1) memiliki pengaruh positif terhadap return saham (Y2). Sedangkan P- Value diperoleh nilai 0,038 (kurang dari 0,05). Hal ini menunjukkan bahwa profitabilitas (Y1)  berpengaruh  signifikan  terhadap return saham  (Y2).  Dengan  demikian  hipotesis yang  menyatakan  bahwa  profitabilitas  berpengaruh  positif  signifikan  terhadap return saham terbukti. Hasil penelitian ini sejalan dengan penelitian terdahulu yang dilkaukan oleh Sugito  et  al.  (2019) serta Almira  &  Wiagustini  (2020) yang  menunjukkan  bahwa profitabilitas berpengaruh signifikan positif terhadap return saham. Penelitian keduanya menyimpulkan bahwa semakin tinggi profitabilitas yang diproksikan dengan rasio ROE, semakin tinggi pula return saham yang diterima oleh investor.
Menurut  signalling  theory,  jika  informasi  dari  perusahaan  direspon  dengan positif oleh pasar maka nilai perusahaan akan meningkat, namun jika ternyata respon itu negatif  maka  nilai  perusahaan  akan  turun.  Perusahaan  yang  mampu  menghasilkan  dan meningkatkan laba merupakan informasi positif dari perusahaan karena dianggap bahwa perusahaan memiliki prospek yang bagus untuk masa depan. Hal ini akan direspon oleh
pasar  secara  positif.  Respon  yang  positif  tersebut  dapat  diperlihatkan  dengan  kenaikan harga saham perusahaan. Kenaikan harga saham akan meningkatkan return saham.

## Analisis Mediasi
Analisis mediasi dilakukan dengan menganalisis hasil output statistik yang meliputi direct  effect, indirect  effect, dan total effect. Dari  kalkulasi bootstraping ,  didapatkan  hasil sebagai berikut:
Tabel 7 Hasil Analaisis Mediasi Fungsi Endogen Fungsi Eksogen Return Saham (Y2) Direct Effect Indirect Effect Total Effect Koefisien P- Value Koefisien P- Value Koefisien P- Value 1. Nilai Tukar (X1) -17,234 0,000 0.018  0,526 -17,416 0,000 2. Suku Bunga (X2) -10,266 0,000 -0,005  0,855 -10,271 0,000

## Sumber: Hasil Olah data SmartPLS
Pada  hasil  analisis  mediasi  pengaruh  nilai  tukar  terhadap return saham  melalui profitabilitas didaptkan  nilai  koefisien total  effect sebesar  -17,416  lebih  kecil  dari  nilai koefisien direct  effect sebesar  -17,234  maka  variabel  intervening  dikatakan  memberikan efek penurunan. Namun nilai p-value indirect effect menunjukkan hasil 0,526 (lebih besar dari  0,05)  sehingga  variabel  intervening  tidak  mampu  memediasi  secara  signifikan.  Dari kedua  hasil  analisis  tersebut  maka  variabel  intervening  (profitabilitas)  secara  tidak signifikan  memberikan  efek  penurunan  pada  pengaruh  antara  nilai  tukar  terhadap retun saham.  Hasil  perhitungan  ini  sejalan  dengan  penelitan  yang  dilakukan  oleh Kartikaputri (2018) dan Munthe  (2018) .  Hasil  penelitian  keduanya menyimpulkan  bahwa  profitabilitas tidak mampu memediasi pengaruh nilai tukar terhadap return saham
Pada  kondisi  perekonomian  yang  kurang  stabil  sperti  saat  pandemi  covid-19  ini faktor  makro  ekonomi  lebih  dapat  berpengaruh  pada  harga  saham.  Pelemahan  nilai  tukar Rupiah terhadap Dollar Amerika langsung direspon negatif oleh para pelaku pasar dengan aksi  jual  di  bursa  saham  dan  pasar  obligasi  yang  terjadi  sejak  bulan  Februari  2020,  dan semakin masif di bulan Maret 2020 ketika kasus pertama Covid-19 diumukan di Indonesia dan  ditambah  dana  asing  masih  pergi  dari  pasar  Indonesia (Kartikaningsih et  al .,  2020) . Namun  pelemahan  nilai  tukar  rupiah  tidak  berpengaruh  terhadap  profitabilitas  karena presentase  penggunaan  ekspor  dan  impor  bukan  yang  dominan  dalam  operasional perusahaan sehingga profitabilitas tidak mampu memberikan efek peningkatan pada return saham. Disamping itu, investor lebih cepat merespon informasi pasar yang diperbarui setiap
hari seperti informasi nilai tukar sebagai dasar pengambilan keputusan investasi dibanding profitabilitas yang laporannya baru bisa dilihat per triwulan.
Pada  hasil  analisis  mediasi  pengaruh  suku  bunga  terhadap return saham  melalui profitabilitas didapatkan  nilai  koefisien total  effect sebesar  -10,271  lebih  kecil  dari  nilai koefisien direct  effect sebesar  -10,266  maka  variabel  intervening  dikatakan  memberikan efek penurunan. Namun nilai p-value indirect effect menunjukkan hasil 0,855 (lebih besar dari  0,05)  sehingga  variabel  intervening  tidak  mampu  memediasi  secara  signifikan.  Dari kedua  hasil  analisis  tersebut  maka  variabel  intervening  (profitabilitas)  secara  tidak signifikan  memberikan  efek  penurunan  pada  pengaruh  antara  suku  bunga  terhadap retun saham. Hasil perhitungan ini sejalan dengan penelitan yang dilakukan oleh Zakiyah (2019) dan Munthe  (2018) .  Hasil  penelitian  keduanya  menyimpulkan  bahwa  profitabilitas  tidak mampu memediasi pengaruh suku bunga terhadap return saham.
Suku  bunga  yang  menurun  tidak  mampu  meningkatkan  profitabilitas  perushaan karena  presentase  penggunaan  hutang  perusahaan consumer  goods yang  menjadi  sampel penelitian hanya 25% dan 8 dari 23 perusahaan tidak menggunakan hutang bank sehingga mereka tidak memiliki kewajiban membayar bunga pinjaman bank.
Suku bunga berubah atas dasar tanggapan pemerintah untuk membentuk kebijakan moneter  yang  dimaksudkan  untuk  memberi  stimulus  di  tengah  kondisi  ekonomi  yang terpuruk agar dapat kembali normal. Informasi ini dinggap lebih penting bagi investor saat masa krisis ekonomi dibandingkan dengan profitabilitas perusahaan. Penurunan suku bunga ini  merupakan  informasi  positif  bagi  investor  karena  saham  menjadi  lebih  menarik  saat suku  bunga  bebas  risiko  menurun  sehingga  para  investor  akan  beralih  berinvestasi  pada saham dengan harapan memperoleh return yang lebih tinggi.

## Analisis Moderasi
Hasil  analisis  interaksi  akan  dapat  menentukan  seberapa  besar  peran  variabel moderasi dalam memperkuat atau memperlemah variabel independen untuk mempengaruhi variabel dependen. Dari kalkulasi bootstraping , didapatkan hasil sebagai berikut:
Tabel 8 Hasil Output Analisis Moderasi Interaksi Koefisien P Values Moderating effect profitabilitas -> return 0,164 0,120 Profitabilitas -> return 0,184 0,038 Sumber: Hasil Olah data SmartPLS
Pada  hasil  interaksi moderating  effect profitabilitas  terhadap return saham didapatkan  nilai  koefisien sebesar  0,164  lebih  kecil  (mengalami  penurunan)  dari  nilai koefisien direct  effect profitabilitas  terhadap return saham  sebesar  0.184.  Hal  ini  berarti variabel  moderating  dikatakan  memperlemah  pengaruh  profitabilitas  terhadap return
Syntax Literate, Vol. 6, No. 12, Desember 2021                                                              6351
saham.  Kemudian,  nilai  p-value moderating  effect menunjukkan  hasil  0,120  (lebih  besar dari  0,05)  sehingga  variabel  moderating  dapat  dikatakan  memoderasi  secara  tidak signifikan. Dari kedua hasil analisis tersebut maka variabel moderating (inflasi) secara tidak signifikan  meperlemah  pengaruh  antara  profitabilitas  terhadap retun saham.  Hasil penelitian  ini  sesuai  dengan  peneliti  terdahulu  yang  dilakukan  oleh Misbahudin  et  al. (2020) dan Noviyah  (2018) .  Penelitian  keduanya  menyimpulkan  bahwa  inflasi  tidak mampu memoderasi pengaruh profitabilitas terhadap return saham.
Dari  hasil  penelitian  dapat  dinyatakan  bahwa  para  investor  lebih  fokus  melihat profitabilitas  perusahaan dalam menetukan investasinya tanpa melihat tingkat inflasi yang terjadi pada waktu yang bersamaan. Penurunan inflasi yang terjadi pada tahun 2020 tidak menyebabkan biaya produksi mengalami penurunan karena pada kenyataanya inflasi yang terjadi  merupakan  akibat  dari  melambannya  perkenomian  karena  pembatasan  kegiatan selama pandemi covid-19. Kenaikan beberapa komoditas barang, kenaikan biaya impor dan adanya pembatasan ekspor, serta kenaikan biaya distribusi yang terjadi justru terjadi pada saat adanya penurunan inflasi dan berakibat pada penurunan profitabilitas. Hal inilah yang menyebabkan  investor  lebih  melihat  tingkat  kemmapuan  perusahaan  menghasilkan  profit dibandingkan tingkat inflasi.

## Kesimpulan
Berdasarkan  hasil  analisis  dan  pembahasan  yang  telah  dijelaskan  pada  bagian pembahasan  sebelumnya,  maka  kesimpulan  dari  penelitian  ini  nilai  tukar  berpengaruh positif  dan  tidak  signifikan  terhadap  profitabilitas.  Hal  ini  disebabkan  karena  perusahan sektor consumer  goods tidak  mengandalkan  penjualan  secara  ekspor  sebagai  sumber pendapatan penjualan utamanya. Kenaikan dan penurunan nilai tukar akan berdampak pada perusahaan  yang  kegiatan  produksi  perusahaan  baik  dari  bahan  baku  maupun  pemasaran produknya yang mengandalkan sistem ekspor atau impor. Suku bunga berpengaruh negatif dan  tidak  signifikan  terhadap  profitabilitas.  Hal  ini  disebabkan  karena  terdapat  beberapa perusahaan yang tidak menggunakan hutang bank sehingga kenaikan atau penurunan suku bunga  Bank  Indonesia  tidak  memengaruhi  profitabilitasnya.  Selain  itu  beban  bunga  yang timbul  dari  adanya  hutang  bisa  menurunkan  dan  meningkatkan  profitabilitas  tergantung pada  bagaimana  perusahaan  mengelolanya  sehingga  tinggi  rendahnya  hutang  tidak  selalu berpengaruh  terhadap  profitabilitas.  Nilai  tukar  berpengaruh  negatif  signifikan  terhadap return saham.  Dampak  dari  melemahnya  nilai  tukar  rupiah  adalah  kenaikan  harga komoditas di sektor riil, berkurangnya simpanan dalam negeri, dan banyak dampak lainnya. Hal ini akan menyebabkan daya beli masyarakat menurun dan kemungkinan besar investor akan  menarik  dananya  untuk  memenuhi  kebutuhannya.  Penurunan  investasi  akan menurunkan  tingkat  return  saham.  Suku  bunga  berpengaruh  negatif  signifikan  terhadap return saham. Turunnya tingkat suku bunga dapat menarik investor untuk berinvestasi pada saham  dibandingkan  dengan  investasi  bebas  risiko  seperti  deposito  dengan  harapan
mendapat return yang  lebih  tinggi.  Hal  ini  menyebabkan  kenaikan  minat  investasi  pada saham.  Peningkatan  permintaan  saham  akan  berdampak  pula  pada  kenaikan  harga  saham yang kemudian akan berdampak pada peningkatan return saham. Profitabilitas berpengaruh positif  signifikan  terhadap return saham.  Perusahaan  yang  mampu  menghasilkan  dan meningkatkan  laba  merupakan  informasi  positif  dari  perusahaan  karena  dianggap  bahwa perusahaan  memiliki  prospek  yang  bagus  untuk  masa  depan.  Hal  ini  akan  direspon  oleh pasar  secara  positif.  Respon  yang  positif  tersebut  dapat  diperlihatkan  dengan  kenaikan harga  saham  perusahaan.  Kenaikan  harga  saham  akan  meningkatkan return saham. Profitabilitas tidak mampu memediasi pengaruh nilai tukar dan suku bunga terhadap return saham.  Hal  ini  disebabkan  karena  pada  masa  pandemi  covid-19,  faktor  makro  ekonomi lebih cepat  berubah  dan  perubahan terjadi  hampir  setiap  hari  sehingga  informasi  ini  lebih menarik  untuk  dijadikan  dasar  pengambilan  keputusan  dibanding  profitabilitas  yang  baru dapat  dilihat  datanya  pada  tiap  triwulan.  Inflasi  tidak  mampu  memoderasi  pengaruh profitabilitas terhadap return saham. Penurunan inflasi yang terjadi pada tahun 2020 tidak menyebabkan  penurunan  biaya  produksi  karena  pada  kenyataanya  inflasi  yang  terjadi merupakan  akibat  dari  melambannya  perkenomian  karena  pembatasan  kegiatan  selama pandemi covid-19 sehingga inflasi tidak dapat memperkuat pengaruh profitabilitas terhadap return saham.

## BIBLIOGRAFI
Adiyadnya, I. N. S., Artini, L. G. S., & Rahyuda, H. (2016). Pengaruh Beberapa Variabel Ekonomi  Makro  Terhadap  Profitabilitas  dan  Return  Saham  Pada  Industri  Perbankan Di  BEI. E-Jurnal  Ekonomi  Dan  Bisnis  Universitas  Udayana , 5 (8),  2579–2608. https://finance.detik.com/berita-ekonomi-bisnis/d-4957376/begini-virus-corona- lumpuhkan-ekonomi-ri Google Scholar
Akbar,  T.,  &  Afiezan,  A.  (2018).  Determination  Of  Sharia  Stock  Price Through  Analysis Of  Fundamental  Factors  And  Macro  Economic  Factors. Account  And  Financial Management Journal , 03 (10), 1739–1745. Google Scholar
Almira, N. P. A. K., & Wiagustini, N. L. P. (2020). Return on Asset, Return on Equity, Dan Earning  Per  Share  Berpengaruh  Terhadap  Return  Saham. E-Jurnal  Manajemen Universitas Udayana , 9 (3), 1069. Google Scholar
Al-Abdallah,  S.  Y.  (2017).  Influence  Of  Interest  Rate  ,  Exchange  Rate  And  Inflation  On Common Stock Returns Of Amman Stock Exchange , Jordan. International Journal Of Economics, Commerce And Management , V (10), 589–601. Google Scholar
Alam, Q. N. (2020). Impacts Of Macroeconomic Variables On The Stock Market Returns Of  South  Asian  Region. Canadian  Journal  Of  Business  And  Information  Studies , 2 (2), 24–34. Google Scholar
Fadlilah,  M.  A.,  &  Hermuningsih,  S.  (2017).  Pengaruh  Nilai  Tukar  Dan  Harga  Minyak Mentah  Dunia  Terhadap  Return  Saham  Pt.  Indomobil  Sukses  Internasional  Tbk. Dan  Pt.  Astra  Internasional  Tbk.  Tahun  2006-2016. Manajemen  Dewantara , 1 (2),
25–37. Google Scholar
Fauzia,  M.  (2021). Inflasi  2020  1,68  Persen,  Terendah  Sepanjang  Sejarah .  Kompas. Https://Amp.Kompas.Com/Money/Read/2021/01/04/125828426/Inflasi-2020-168- Persen-Terendah-Sepanjang-Sejarah
Hakim, L., & Martono, M. (2019). Fundamental Role Of Macro And Microeconomics To Profitability  And  The  Implications  On  Stock  Return:  Evidence  From  Banking Companies On The Indonesia Stock Exchange. International Journal Of Economics And Financial Issues , 9 (6), 84–93. Google Scholar
Hendrawan, R., & Avitianti, A. (2018). Ltv, Macro Economics And Roe To Stock Return In  Real  Estate  And  Property  Companies  Listed  On  Lq  45  Period  2009  –  2017. International Journal Of Engineering & Technology , 7 (4.38), 852.
Henseler,  J.,  Hubona,  G.,  &  Ray,  P.  A.  (2016).  Using  Pls  Path  Modeling  In  New Technology  Research:  Updated  Guidelines. Industrial  Management  And  Data Systems , 116 (1), 2–20. Google Scholar
Hermuningsih,  S.  (2019).  The  Effect  Of Macroeconomic  Fundamentals  On  The  Financial Performance  With  Deposits  As  Intervening  Variables:  A  Case  Study  Of  Sharia Banks  In  Indonesia. Jurnal  Maksipreneur:  Manajemen,  Koperasi,  Dan Entrepreneurship , 8 (2), 165. Google Scholar
Hermuningsih,  S.,  Rahmawati,  A.  D.,  &  Mujino.  (2018).  Faktor-Faktor  Yang Mempengaruhi Return Saham. Ekobis , 13 (1), 39–56.
Junaedi,  D.,  Arsyad,  M.  R.,  Norman,  E.,  Romli,  M.,  &  Salistia,  F.  (2020).  Dampak Pandemi  Covid-19  Terhadap  Stabilitas  Moneter  Indonesia. Al-Kharaj :  Jurnal Ekonomi, Keuangan & Bisnis Syariah , 3 (1), 17–36. Google Scholar
Kartukaputri, R. (2018). Pengaruh Inflasi dan Nilai Tukar terhadap Return Saham dengan Profitabilitas  sebagai  Variabel  Intervening  pada  Perusahaan  property  dan  Real Estate  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  Tahun  2013-2016. Jurnal  Ekobis Dewantara , 1 (8), 132–142. Google Scholar
Kartikaningsih, D., Nugraha, & Sugiyanto. (2020). Pengaruh Nilai Tukar Terhadap Harga Saham  Sektor  Infrastruktur  Pada  Masa  Pandemi  Covid-19. Jurnal  Akuntansi  Dan Keuangan , 3 (1), 53–60. Google Scholar
Khan,  M.  (2019).  Impact  Of  Exchange  Rate  On  Stock  Returns  In  Shenzhen  Stock Exchange:  Analysis  Through  Ardl  Approach. International  Journal  Of  Economics And Management , 1 (2), 15–26. Google Scholar
Misbahudin, D., Ahmar, N., & Wiratno, A. (2020). Peran Inflasi Dalam Memoderasi Return Saham Dan Industri Dasar Kimia. JIsEB , 1 (1), 13–23. Google Scholar
Modigliani, F., & Miller, M. (1958). The Cost Of Capital , Corporation Finance And The Theory  Of  Investment  Franco  Modigliani ;  Merton  H  .  Miller. The  American Economic Review , 48 (3), 261–297. Google Scholar
Munthe,  K.  (2018).  Pengaruh  Variabel  Makro  Ekonomi  terhadap  Harga  Saham  dengan Profitabilitas sebagai Variabel Intervening pada Perusahaan manufaktur di Bursa Efek Indonesia. Universitas  Katolik  Santo  Thomas  Medan , 53 (9),  1689–1699. Google Scholar
Noviyah,  N.  M.  R.  (2018).  Pengaruh  Profitabilitas,  Likuiditas,  Dan  Solvabilitas  Terhadap Harga  Saham  Perbankan  Dengan  Inflasi  Sebagai  Variabel  Moderating  Pada  Periode 2007-2015. Jurnal Manajemen Dan Bisnis Indonesia , 5 (2), 133–148. Google Scholar
Saputri, R. S., Ruwanti, S., & Adel, J.  F. (2019). Pengaruh Nilai Tukar Dan Suku Bunga Terhadap Return Saham Dengan Profitabilitas Sebagai Variabel Intervening Pada Perusahaan  Manufaktur  Yang  Terdaftar Dibursa  Efek  Indonesia  Tahun  2015-201 . 3 (1), 346–365. Google Scholar
Shuangqun,  L.  (2017).  Research  On  The  Relationship  Between  Interest  Rate  And  Stock
Syntax Literate, Vol. 6, No. 12, Desember 2021                                                              6355
Price  In  China. International  Journal  Of Science  And  Research  (Ijsr) , 6 (7),  2093– 2099. Google Scholar
Siregar,  E.  I.,  &  Diana.  (2019).  The  Impact  Of  Political  Risk  And  Macro  Economics  On Stock  Return  At  Indonesia  Stock  Exchange  (An  Approach  Of  Arbritage  Pricing Theory (Apt)). Kne Social Sciences Icema International Conference On Economics, Management, And Accounting , 2019 , 744–772. Google Scholar
Sugito,  P.,  Noormansyah,  I.,  &  Nursanita,  N.  (2019).  The  Influence  of  Profitability  on Stock  Return  with  Inflation  as  a  Moderating  Variable  (Empirical  Study  on Automotive  Companies  and  Components  Listed  in  Indonesia  Stock  Exchange 2013–2017). Annual International Conference on Accounting Research , 127 (Aicar 2019), 86–92. Google Scholar
Suriyani,  N.  K.,  &  Sudiartha,  G.  M.  (2018).  Pengaruh  Tingkat  Suku  Bunga,  Inflasi  Dan Nilai Tukar Terhadap Return Saham Di Bursa Efek Indonesia. E-Jurnal Manajemen Universitas Udayana , 7 (6), 255328. Google Scholar
Wicaksono,  A.  (2020,  May  7). Menko  Pmk  Sebut  Krisis  Ekonomi  Saat  Ini  Lebih  Parah Dari  1998 .  500918.  Https://Www.Cnnindonesia.Com/Nasional/20200507045756- 20-500918/Menko-Pmk-Sebut-Krisis-Ekonomi-Saat-Ini-Lebih-Parah-Dari-1998
Wiska,  M.,  &  Resty,  F.  (2020).  Dampak  Inflasi,  Tingkat  Suku  Bunga  Dan  Nilai  Tukar Terhadap  Return  Saham  Pada  Perusahaan  Farmasi  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek Indonesia (Bei). International Journal Of Management And Business , 1 (November), 111–117. Https://Brage.Bibsys.No/Xmlui/Handle/11250/216770
Wiyono,  G.  (2020). Menrancang  Penelitian  Bisnis  dengan  Alat  Analisis  SPSS  25  & SmartPLS 3.2.8 . STIM YKPN.
Zakiyah,  T.  (2019).  Pengaruh  Faktor-faktor  Ekonomi  Makro  Terhadap  Return  Saham Dengan  Profitabilitas  Sebagai  Variabel  Intervening  Pada  Perusahaan  Perbankkan Peraih  Indonesia  Banking  Award  (IBA)  Tahun  2018. Jurnal  BAABU  AL-ILMI: Ekonomi Dan Perbankan Syariah , 4 (1), 89. Google Scholar

## Copyright holder:
Rizki Wulandari, Sri Hermuningsih, Gendro Wiyono (2021)
First publication right: Syntax Literate: Jurnal Ilmiah Indonesia
This article is licensed under: