PENGARUH  RISIKO SISTEMATIS, LEVERAGE , DAN LIKUIDITAS

## TERHADAP RETURN SAHAM LQ 45 YANG  TERDAFTAR  PADA  BURSA EFEK INDONESIA
Chandra  Ferdinand  Wijaya 1)
Universitas  Katolik  Parahyangan chandra.ferdinand@unpar.ac.id
Hamfri  Djajadikerta 2)

## Universitas  Katolik  Parahyangan
djajadikerta@yahoo.com

## Abstract
Investors  want  high  stock  return  to  increase  wealth  from  their  stock  investment.  In determining  stocks  that  can provide high returns, there are factors that must be considered. LQ  45  stocks  are  identical  to  profitable  and high return stock. In fact, LQ 45 stocks do not always benefit investors. There are risk factors that influence LQ 45 stock return, which is the market  risk  and  fundamental risk.  Market risk is known as systematic risk and fundamental risk is reflected through companies’ liquidity and leverage. There are inconsistencies over the influence  of  this  variables  on  stock  return.  Therefore,  the  purpose  of  this  research  is  to examine the effect of systematic risk, leverage, and liquidity on stock return.
This  research  is  a  causal  research  and  conducted on LQ 45 companies during 2011- 2015.  This  research  uses  simple  random  sampling  as  sampling  method.  Systematic  risk  is measured  by  stock  beta  coefficients,  leverage  is  measured  by  Debt  to  Equity  Ratio,  and liquidity is measured by Current Ratio.
Research’s  result  shows  that  systematic  risk,  leverage,  and  liquidity  have significant effect on stock return simultaneously. Partial test shows that systematic risk has insignificant effect  on  stock  return,  while  leverage  and  liquidity  have  positive  significant  effect on stock return.
Keywords: Systematic risk, leverage, liquidity, stock return , LQ 45

## I. Pendahuluan
Investor  melakukan  investasi  agar  dapat  meningkatkan  kesejahteraan  ( wealth ).  Sebagai akibatnya,  investor  menginginkan return yang  tinggi  atas  investasinya.  Salah  satu  instrumen investasi  yang  dapat  memberikan return tinggi  adalah  saham.  Imbal  hasil  ( return )  yang  dapat diperoleh  dari  investasi  saham  berupa capital gain dan dividen  (Tandelilin,  2010:102).
Dalam  berinvestasi  saham,  investor  cenderung  memilih  saham  yang  termasuk  dalam kategori  diminati  banyak  investor.  Saham  kategori  LQ  45  diminati  investor  karena  memiliki likuiditas  tinggi  serta  kapitalisasi  pasar  yang  besar  (Tandelilin,  2010:87).  Hal  ini  menjadikan saham  LQ  45  ideal  dalam  memberikan return saham  yang  positif  bagi  investor.  Namun, berdasarkan  pengamatan, return saham  LQ  45  sempat  mengalami  penurunan  yang  signifikan hingga  berada  pada  nilai  yang  negatif.  Padahal,  saham  LQ  45  dikenal  sebagai  saham  yang
1 ) Dosen Program  Studi Akuntansi, Fakultas Ekonomi  Universitas Katolik  Parahyangan, Bandung
2 ) Dosen Program  Studi Akuntansi, Fakultas Ekonomi  Universitas Katolik  Parahyangan, Bandung
menguntungkan  investor  karena  likuiditas  dan  kapitalisasi  pasarnya  yang  besar.  Sebagai  pihak yang  ingin  meningkatkan wealth ,  investor  tidak  boleh  selalu  berasumsi  bahwa  saham  yang diminati  merupakan  saham  yang  aman  dan  selalu  memberikan  keuntungan  baginya.  Oleh karenanya,  investor  harus  selalu  mempertimbangkan  faktor-faktor  yang  dapat  memengaruhi tinggi  rendahnya return saham  ketika  memilih  saham  sehingga  dapat  memperoleh return yang optimal.
Investor harus mengetahui dan menganalisis faktor-faktor  yang  diperkirakan memengaruhi return saham  agar  dapat  menentukan  saham  yang  tepat  sehingga return saham yang  diperolehnya  bisa  optimal.  Namun,  di  balik return saham  yang  dapat  diperoleh,  investor juga  dihadapkan  pada  risiko  investasi  yang  tinggi  dari  investasi  saham  (Tandelilin,  2010:57). Risiko  investasi  saham  yang  tinggi  terjadi  karena  adanya  ketidakpastian  atas  besarnya return yang  dipengaruhi  oleh  perubahan  kondisi  ekonomi  pasar dan kondisi  fundamental  perusahaan.
Dalam  memaksimalkan return saham  yang  diterimanya,  risiko  merupakan  hal  utama yang  diperhatikan  terlebih  dahulu  oleh  investor.  Umumnya,  investor  beranggapan  bahwa saham  yang  berisiko  tidak  dapat  memberikan return saham  yang  tinggi.  Namun,  risiko  tidak selamanya  memberikan  dampak  negatif  bagi  imbal  hasil  yang  diterima  dan  investor  dapat memanfaatkan  risiko  untuk  memperoleh return saham  yang  tinggi.  Oleh  karenanya,  analisis risiko  penting  untuk  dilakukan  agar  investor  dapat memperoleh return saham  yang  tinggi. Risiko  dapat  berasal  dari  kondisi  perekonomian  dan  fundamental  perusahaan.  Risiko yang  berasal  dari  kondisi  perekonomian  diakibatkan  karena  adanya  perubahan  kondisi ekonomi.  Risiko  yang  timbul  akibat  kondisi  ekonomi  disebut  risiko  pasar.  Risiko  pasar disebut  juga  risiko  sistematis.  Selain  itu,  risiko  juga  meliputi  risiko  yang  melekat  pada  suatu perusahaan  akibat  penggunaan  utang  dan  dijelaskan  melalui  analisis  risiko  berdasarkan leverage dan  likuiditas  (Subramanyam  dan  Wild,  2009:9).  Atas  dasar  itulah,  maka  risiko sistematis, leverage , dan likuiditas  merupakan  faktor  yang  penting  untuk  diteliti.
Risiko  investasi  mendorong  investor  untuk  melakukan  diversifikasi  investasi.  Namun, diversifikasi  investasi  tidak  dapat  mengeliminasi  seluruh  risiko  yang  ada.  Risiko  investasi yang  tetap  melekat  meskipun  telah  dilakukan  diversifikasi  investasi  merupakan  risiko sistematis  (Supadi  dan  Amin,  2012).  Oleh  karena  itu,  risiko  sistematis  merupakan  faktor  yang relevan  untuk  dipertimbangkan  dalam  menentukan return saham  yang  optimal  dan  oleh karenanya,  hubungan  risiko  sistematis  dan return saham  harus  dipahami.
Leverage meningkatkan  risiko  perusahaan,  dan  seringkali  dipandang  sebagai  hal negatif  oleh  investor.  Di  sisi  lain, leverage dapat  memberikan  kontribusi  dalam  meningkatkan keuntungan  pemegang  saham  yang  tercermin  melalui return saham  (Hasibuan  et.al.,  2016). Oleh  karenanya,  hubungan leverage dan return saham  penting  untuk  dipahami  investor sehingga  investor  dapat  memanfaatkan leverage dengan  tepat  untuk  menentukan  saham  yang dapat memberikan return saham  optimal.
Likuiditas  menunjukkan  kemampuan  perusahaan  melunasi  utang  jangka  pendek. Likuiditas  yang  buruk  mencerminkan  adanya  risiko  perusahaan  tidak  dapat  melunasi kewajiban-kewajibannya.  Likuiditas  yang  buruk  juga  membatasi  modal  kerja  perusahaan  dan menurunkan  kemampuan  perusahaan  dalam  membagikan  dividen  sehingga  mengakibatkan penurunan return saham.  Oleh  sebab  itu,  hubungan  likuiditas  dan return saham  juga  penting untuk  dipahami  dalam  memilih  saham  yang  dapat memberikan return optimal. Penelitian  mengenai  pengaruh  risiko  sistematis, leverage ,  dan  likuiditas  terhadap return saham  telah  dilakukan  oleh  beberapa  peneliti  dan  memiliki  hasil  yang  tidak  konsisten antar  satu  peneliti  dengan  peneliti  yang  lainnya.
Tabel 1.1 Perbedaan  Hasil Penelitian  Terdahulu Peneliti Return Saham Risiko Sistematis Leverage Likuiditas Dewi  (2016) NA NA (+) Signifikan
Peneliti Return Saham Risiko Sistematis Leverage Likuiditas Machdar  (2015) (-) Signifikan NA NA Sutriani  (2014) NA (+) Signifikan (+) Tidak signifikan AL-Qudah  dan  Laham (2013) (-) Tidak  signifikan (-) Signifikan NA Aga,  et.al.  (2013) NA NA (+) Signifikan Budialim  (2013) (+) Signifikan (+) Tidak signifikan (+) Tidak signifikan Nuryana  (2013) NA (+) Signifikan Tidak signifikan Supadi, dan Amin (2012) (+)
Tidak  signifikan (+) Tidak  signifikan NA Sugiarto  (2011) (+) Tidak  signifikan (-) Signifikan NA Solechan  (2010) (-) Tidak  signifikan (-) Signifikan NA Ulupui  (2007) NA (+) Tidak Signifikan (+) Signifikan
Sumber:  berbagai jurnal
Karena  adanya  hasil  beberapa  penelitian  terdahulu  yang  tidak  konsisten,  maka penelitian  ini  dilakukan  untuk  menguji  kembali  pengaruh  risiko  sistematis, leverage, dan likuiditas  terhadap return saham,  baik secara parsial  maupun  simultan.

## II. Tinjauan  Literatur  dan Hipotesis
Return Saham
Return merupakan  imbalan  yang  diperoleh  investor  atas  investasi  yang  dilakukannya (Tandelilin,  2010:102).  Saham  merupakan  salah  satu  instrumen  investasi  yang  banyak dimiliki  investor  dalam  rangka  memperoleh return atas  investasi. Return saham  merupakan penjumlahan  dua  komponen,  yaitu current  income dan capital  gain atau loss (Susilowati  dan Turyanto,  2011). Current  income merupakan  aliran  kas  yang  diperoleh  secara  periodik  dari investasi  saham  berupa  dividen. Capital  gain atau loss merupakan  keuntungan  atau  kerugian yang  diperoleh  investor  akibat  adanya  kenaikan  atau  penurunan  harga  dari  saham.

## Risiko Sistematis
Risiko  sistematis  merupakan  risiko  investasi  yang  diakibatkan  oleh  faktor-faktor  yang memengaruhi  seluruh  investasi  dan  tidak  dapat  dihilangkan  melalui  diversifikasi  investasi (Kartika,  2009).  Risiko  sistematis  yang  tinggi  dianggap  tidak  dapat  memberikan return saham yang  tinggi.  Beberapa  contoh  faktor  yang  memengaruhi  risiko  sistematis  diantaranya  adalah inflasi,  resesi,  dan  kenaikan  tingkat  suku  bunga.  Risiko  sistematis  diukur  dengan  koefisien beta  saham  (Sugiarto,  2011).  Koefisien  beta  saham  ini  menunjukkan  volatilitas return suatu saham terhadap return pasar. Volatilitas tersebut mencerminkan risiko karena menggambarkan  fluktuasi return suatu  saham  terhadap  kondisi  pasar  yang  dicerminkan melalui return pasar.

## Leverage
Leverage menunjukkan  pengaruh  utang  dalam  mendorong  terjadinya  peningkatan  penjualan dan keuntungan perusahaan (Ritonga et.al., 2014). Leverage mengukur  besarnya ketergantungan  perusahaan  pada  kreditur  dalam  membiayai  aset-asetnya  (Sutriani,  2014). Leverage juga  mengukur  perbandingan  dana  yang  berasal  dari  utang  dengan  dana  yang berasal  dari  modal  pemilik  perusahaan  (Hadi,  2010).
Leverage diukur  dengan Debt  to  Equity  Ratio (Sutriani,  2014).  Penggunaan  utang yang  semakin  tinggi  akan  meningkatkan Debt  to  Equity  Ratio dan  begitu  pula  sebaliknya. Perusahaan  yang  memiliki Debt  to  Equity  Ratio rendah  memiliki  risiko  kerugian  yang  lebih kecil  ketika  keadaan  ekonomi  mengalami  kemerosotan.  Namun  pada  saat  kondisi  ekonomi sedang  baik,  perusahaan  yang  demikian  memiliki  peluang  yang  rendah  dalam  meningkatkan keuntungan  perusahaan.  Demikian  pula  sebaliknya,  pada  perusahaan  yang  memiliki Debt  to Equity  Ratio tinggi,  perusahaan  memiliki  kesempatan  yang  lebih  tinggi  untuk  meningkatkan laba  pada  saat  kondisi  ekonomi  sedang  baik,  namun  dengan  catatan  harus  mengelola  utangnya dengan  baik.  Pada  saat  kondisi  ekonomi  sedang  buruk,  perusahaan  dengan Debt  to  Equity Ratio tinggi  akan  memiliki  risiko  kerugian  yang  lebih  besar  dibandingkan  perusahaan  dengan Debt to Equity Ratio rendah  (Hasibuan  et.al.,  2016).

## Likuiditas
Likuiditas  menunjukkan  kemampuan  perusahaan  dalam  memenuhi  kewajiban  jangka  pendek yang  dimilikinya  (Erari,  2014).  Selain  itu,  likuiditas  juga  menunjukkan  kemampuan perusahaan  untuk  melunasi  utang  pada  waktu  yang  tidak  terduga  dan  bersifat  segera  (Bolek dan  Wilinski,  2012).  Likuiditas  yang  tinggi  menunjukkan  kinerja  yang  baik  dari  manajemen perusahaan  dalam  mengelola  keuangan  perusahaan  (Widianingsih,  2011).  Likuiditas  yang buruk  mencerminkan  adanya  risiko  bahwa  perusahaan  tidak  dapat  melunasi  kewajiban- kewajibannya.  Likuiditas  yang  buruk  juga  membatasi  modal  kerja  perusahaan  dan menurunkan  kemampuan  perusahaan  dalam  membagikan  dividen  sehingga  mengakibatkan penurunan return saham.  Oleh  sebab  itu,  hubungan  likuiditas  dan return saham  juga  penting untuk  dipahami  dalam  memilih  saham  yang  dapat memberikan return optimal.

## Penelitian  Terdahulu
Penelitian  mengenai  pengaruh  risiko  sistematis, leverage ,  dan  likuiditas  terhadap return saham  telah  dilakukan  beberapa  peneliti  dan  memiliki  hasil  yang  tidak  konsisten  antar  satu peneliti  dengan  peneliti  lainnya.  Machdar  (2015)  melakukan  penelitian  dengan  menguji pengaruh  risiko  sistematis  terhadap return saham.  Hasil  penelitiannya  menunjukkan  bahwa risiko  sistematis  berpengaruh  signifikan  terhadap return saham.  Budialim  (2013)  menguji pengaruh  risiko  sistematis, leverage ,  dan  likuiditas  terhadap return saham.  Hasil  dari penelitiannya  menunjukkan  bahwa  risiko  sistematis  memiliki  pengaruh  positif  signifikan terhadap return saham,  sedangkan leverage dan  likuiditas  tidak  berpengaruh  signifikan terhadap return saham.
Budialim  (2013)  menjelaskan  bahwa  rasio  likuiditas  yang  semakin  tinggi  belum  tentu mengindikasikan  tingkat  likuiditas  yang  baik,  namun  dapat  mengindikasikan  adanya penggunaan  aset  lancar  yang  kurang  efisien.  Oleh  karena  itu,  likuiditas  yang  tinggi  bukan nilai  yang  dapat  dijadikan  pedoman  bagi  investor  dalam  menentukan  tinggi  rendahnya return saham  sehingga  investor  seringkali  kurang  mempertimbangkannya.  Dalam  kaitannya  dengan leverage ,  semakin  tinggi leverage perusahaan,  maka  mencerminkan  bahwa  perusahaan  yang menggunakan  utang  sebagai  sumber  pendanaan  tidak  rentan  terhadap  risiko  kebangkrutan.  Di sisi  lain, leverage yang  tinggi  dapat  meningkatkan  beban  bunga  sehingga  menurunkan keuntungan  perusahaan.  Adanya  pertentangan  tersebut  mengakibatkan investor  tidak mempertimbangkan leverage sebagai  salah  satu  pertimbangan  investasi  sahamnya.
Solechan  (2010)  menguji  pengaruh  risiko  sistematis  dan leverage terhadap return saham.  Hasil  penelitiannya  menunjukkan  bahwa  risiko  sistematis  tidak  memiliki  pengaruh signifikan  terhadap return saham,  namun leverage memiliki  pengaruh  signifikan  dengan  arah negatif  terhadap return saham.  Penelitian  serupa  dilakukan  oleh  Sugiarto  (2011),  Supadi  dan Amin  (2012),  serta  AL-Qudah  dan  Laham  (2013).  Hasil  penelitian  Sugiarto  (2011)  serta  AL- Qudah  dan  Laham  (2013)  menunjukkan  hasil  yang  serupa  dengan  penelitian  yang  dilakukan Solechan  (2010),  namun  hasil  penelitian  Supadi  dan  Amin  (2012)  menunjukkan  bahwa leverage tidak  memiliki  pengaruh  signifikan  terhadap return saham,  seperti  halnya  risiko sistematis.  Solechan  (2010)  menjelaskan  bahwa  besar  kecilnya  risiko  sistematis  perusahaan tidak  dapat  digunakan  untuk  menentukan  tinggi  rendahnya return saham.  Hal  ini  disebabkan karena  tidak  semua  investor  bersedia  menanggung  risiko  yang  tinggi  dalam  rangka mendapatkan return saham  yang  tinggi  (Sugiarto,  2011).  Oleh  karena  itu,  risiko  sistematis bukan  merupakan  faktor  yang  diperkirakan  memengaruhi return saham.
Aga  et.al.  (2013)  serta  Dewi  (2016)  meneliti  pengaruh  likuiditas  terhadap return saham.  Hasil  penelitian  mereka  menunjukkan  bahwa  likuiditas  berpengaruh  positif  signifikan terhadap return saham.  Penelitian  mengenai  pengaruh  likuiditas  terhadap return saham  juga dilakukan  oleh  Ulupui  (2007)  yang  menguji  pengaruh leverage dan  likuiditas  terhadap return saham.  Hasil  penelitiannya  menunjukkan  bahwa  likuiditas  berpengaruh  positif  signifikan terhadap return saham,  namun leverage tidak  memiliki  pengaruh  signifikan  terhadap return saham.  Tidak  signifikannya  pengaruh leverage terhadap return saham  tersebut  diakibatkan karena  adanya  karakteristik  perusahaan  industri  tertentu  di  mana  para  investor  tidak  terlalu memerhatikan leverage sebagai  faktor  penentu return saham  karena  memiliki  karakteristik leverage yang  seragam.
Nuryana  (2013)  melakukan  penelitian  mengenai  pengaruh leverage dan  likuiditas terhadap return saham.  Hasil  penelitiannya  menunjukkan  bahwa leverage berpengaruh  positif signifikan  terhadap return saham,  sedangkan  likuiditas  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap return saham.  Penelitian  sejenis  dilakukan  oleh  Sutriani  (2014)  dengan  hasil  yang  serupa dengan  penelitian  Nuryana  (2013).  Nuryana  (2013)  menjelaskan  bahwa  tidak  signifikannya pengaruh  likuiditas  terhadap return saham  diakibatkan  pasar  modal  di  Indonesia  yang  sedang berada  pada  kondisi bearish pada  saat  periode  penelitian  sehingga  investor  cenderung  kurang percaya  pada  beberapa  informasi,  seperti  likuiditas  yang  dipublikasikan  pada  laporan keuangan.  Hal  ini  mengakibatkan  investor  lebih  berfokus  pada  analisis  teknikal  daripada analisis  fundamental  dalam  rangka  pengambilan  keputusan  investasi  saham.  Sutriani  (2014) menjelaskan  juga  bahwa  tingginya  rasio  likuiditas  dapat  menunjukkan  bahwa  perusahaan memiliki  kas  yang  menganggur  dan  tidak  termanfaatkan  dengan  optimal  dalam  menghasilkan laba.  Oleh  karena  itu,  tingginya  rasio  likuiditas  belum  tentu  mencerminkan  tingginya return saham  suatu  perusahaan.
Pengaruh  Risiko Sistematis Terhadap Return Saham
Berdasarkan  teori  CAPM,  koefisien  beta  saham  merupakan  indikator  yang  memengaruhi return saham  dan  memiliki  hubungan  yang  positif  dengan return saham  (Supadi  dan  Amin, 2012).  Hal  ini  sesuai  dengan  konsep high  risk  high  return ,  yaitu  apabila  investor  bersedia menanggung  risiko  yang  tinggi,  maka  imbal  hasil  yang  diperolehnya  juga  tinggi.  Risiko sistematis  yang  tinggi  memotivasi  manajemen  perusahaan  untuk  mengelola  perusahaan sebaik-baiknya  (Solechan,  2010).  Hal  ini  mendorong  perusahaan  untuk  berkinerja  semakin baik  sehingga  meningkatkan  kepercayaan  investor  dan  permintaan  akan  saham  terkait  yang berujung  pada meningkatnya return saham.
Ha 1 :  Risiko  sistematis  berpengaruh  positif  signifikan  secara  parsial  terhadap return saham  LQ 45.

## Pengaruh Leverage Terhadap Return Saham
Meningkatnya  jumlah  pendanaan  yang  berasal  dari  utang  akan  meningkatkan leverage perusahaan.  Meningkatnya leverage akan  meningkatkan  risiko  perusahaan  (Ritonga  et.al., 2014).  Dengan  pengelolaan  utang  yang  optimal,  maka  perusahaan  dapat  memanfaatkan dananya  dalam  mencapai  kinerja  yang  optimum  (Machdar,  2015).  Penggunaan  modal  yang berasal  dari  utang  dapat  meningkatkan  risiko  perusahaan,  namun  dianggap  memiliki  biaya modal  yang  lebih  rendah  dibandingkan  penggunaan  modal  dari  pemegang  saham  karena memungkinkan  perusahaan  untuk  melakukan  penghematan  pajak  (Mariani  et.al.,  2016). Penghematan  pajak  tersebut  disebabkan  karena  penggunaan  dana  dari  utang  menimbulkan beban  bunga  yang  mengurangi  beban  pajak  (Mariani,  et.al.,  2016).  Berkurangnya  beban  pajak meningkatkan  kemampuan  perusahaan  untuk  memberikan  imbal  hasil  bagi  para  investor  yang menginvestasikan  dananya  pada  perusahaan  terkait  (Mariani  et.al.,  2016).  Selain  itu, leverage yang  semakin  tinggi  juga  mencerminkan  penggunaan  utang  yang  semakin  tinggi  sehingga meningkatkan  laba  per  saham  (Sutriani,  2014).  Hal  ini  akan  meningkatkan  permintaan  dan harga  saham  sehingga  berdampak  pada meningkatnya return saham.
Ha 2 : Leverage berpengaruh  positif  signifikan  secara parsial  terhadap return saham  LQ 45.
Pengaruh  Likuiditas  Terhadap Return Saham
Perusahaan  harus  dapat  mempertahankan  dan  mengelola  likuiditasnya  dengan  baik  agar kebutuhan  modal  kerjanya  dapat  terpenuhi  (Erari,  2014).  Dengan  terpenuhinya  kebutuhan modal  kerja,  maka  operasi  perusahaan  dapat  dilaksanakan  dengan  baik  dan  dapat  memberikan keyakinan  bagi  investor  untuk  memiliki  saham  perusahaan.  Hal  ini  menyebabkan  permintaan akan  saham  perusahaan  terkait  dan  meningkatkan  harga  saham  yang  berujung  pada peningkatan return saham  (Erari,  2014).  Selain  itu,  likuiditas  yang  semakin  optimal memungkinkan  perusahaan  untuk  melakukan  pembagian  dividen  sehingga  meningkatkan kemampuan  perusahaan  untuk  memberikan return saham  kepada investor  (Erari,  2014). Ha 3 : Likuiditas  berpengaruh  positif  signifikan  secara parsial  terhadap return saham  LQ 45.

## Model Penelitian
Model  penelitian  ini  dideskripsikan  sebagai  berikut:
Variabel  Independen
Variabel  Dependen Gambar  2.1 Model Penelitian Hipotesis ke-2 Risiko Sistematis Leverage Likuiditas Return Saham Hipotesis ke-4 Hipotesis ke-1 Hipotesis ke-3

## Hipotesis Penelitian
Ha 1 :   Risiko  sistematis  berpengaruh  positif  signifikan  secara  parsial  terhadap return saham LQ 45.
Ha 2 : Leverage berpengaruh  positif  signifikan  secara parsial  terhadap return saham  LQ 45. Ha 3 :   Likuiditas  berpengaruh  positif  signifikan  secara parsial  terhadap return saham  LQ 45. Ha 4 :   Risiko  sistematis, leverage ,  dan  likuiditas  berpengaruh  signifikan  secara  simultan terhadap return saham  LQ 45.

## III. Metode Penelitian
Penelitian  ini  merupakan causal  research yang  dianalisis  secara  kuantitatif  dengan populasi  penelitian  yang  terdiri  atas  perusahaan-perusahaan  berkategori  saham  LQ  45  selama periode  2011-2015.  Penelitian  ini  dilakukan  pada  perusahaan  dengan  saham  kategori  LQ  45 karena  saham  LQ  45  terdiri  atas  saham  dari  beberapa  sektor  industri  yang  terdaftar  pada  BEI dan  bersifat  likuid.  Karakteristik  tersebut  menyebabkan  saham  LQ  45  banyak  diminati investor.  Tingginya  minat  investor  dalam  melakukan  investasi  pada  saham  LQ  45  menjadikan saham  LQ  45  layak  untuk  diteliti  mengingat  banyak  investor  yang  tentunya  berinvestasi  pada saham  LQ  45  dan  peduli  terhadap  informasi  yang  dapat  digunakan  dalam  rangka mendapatkan return saham  LQ 45 yang  maksimal.
Perusahaan  kategori  saham  LQ  45  yang  diteliti  adalah  perusahaan-perusahaan  yang terdaftar  dalam  kategori  saham  LQ  45  selama  lima  tahun  berturut-turut  dari  tahun  2011 sampai  dengan  tahun  2015.  Pengambilan  sampel  penelitian  dilakukan  menggunakan simple random sampling .
Tabel  di  bawah  ini  adalah  deskripsi  operasionalisasi  variabel  dalam  penelitian  ini.
Tabel 3.1 Operasionalisasi  Variabel  Penelitian
Dengan  demikian,  model  estimasi  dalam  penelitian  ini  adalah:
Persamaan  3.1 Model Estimasi
R it = β 0 + β 1 BETA it + β 2 DER it + β 3 CR it +e it
No Variabel Indikator Formula Skala Variabel  Dependen 1. Return saham Return saham Return saham = 1 t t 1 t 1 t t P D P P P      Rasio

## Variabel  Independen
1. Risiko sistematis Koefisien  beta saham
b i = 2 ) , ( M M i r r Cov  Rasio
2. Leverage Debt to Equity Ratio (DER) DER= Equity Total s Liabilitie Total Rasio
3. Likuiditas Current Ratio (CR)
Current Ratio = s Liabilitie Current Assets Current Rasio
Keterangan  : R it : return saham  i  periode  t
β 0 : konstanta β 1,2,3 : koefisien  regresi e it : error BETA it : koefisien  beta saham  perusahaan  i periode  t DER it : Debt to Equity Ratio perusahaan  i  periode  t CR it : Current Ratio perusahaan  i periode  t
Tingkat  kesalahan  (α)  yang  biasanya  digunakan  dalam  penelitian  ilmu  sosial  adalah 5%  (Sekaran  dan  Bougie,  2010:322).  Oleh  karena  itu,  penelitian  ini  menggunakan  α  sebesar 5%.  Data-data  dalam  penelitian  ini  dianalisis  dengan  menggunakan  analisis  regresi  linear berganda.  Penerapan  analisis  regresi  linear  berganda  mengharuskan  model  regresinya memenuhi  asumsi  klasik  (Ghozali,  2013:96).  Uji  asumsi  klasik  terdiri  atas  uji  normalitas,  uji multikolinearitas,  uji  autokorelasi,  dan uji  heteroskedastisitas.
Uji  normalitas  dilakukan  untuk  mengetahui  apakah residual atau  variabel  pengganggu memiliki  distribusi  yang  normal  dalam  model  regresi  (Ghozali,  2013:164).  Model  regresi dikatakan  baik  apabila  data residual berdistribusi  normal.  Pada  penelitian  ini,  uji  normalitas dilakukan  dengan  menggunakan  uji  Kolmogorov  Smirnov.
Uji  multikolinearitas  dilakukan  untuk  menguji  apakah  terjadi  korelasi  diantara variabel-variabel  independen  yang  ada  dalam  model  regresi  (Ghozali,  2013:105).  Model regresi  yang  baik  seharusnya  tidak  terjadi  korelasi  diantara  variabel-variabel  independennya. Pada  penelitian  ini,  uji  multikolinearitas  dilakukan  dengan  melihat  nilai  VIF  dan Tolerance masing- masing  variabel  independen.
Uji  autokorelasi  dilakukan  untuk  menguji  apakah  dalam  model  regresi  terdapat korelasi  antara  kesalahan  pengganggu  ( residual )  pada  periode  t  dengan  kesalahan  pengganggu pada  periode  t-1  atau  periode  sebelumnya  (Ghozali,  2013:110).  Pada  penelitian  ini,  uji autokorelasi  dilakukan  dengan  menggunakan Runs Test .
Uji  heteroskedastisitas  dilakukan  untuk  menguji  apakah  dalam  model  regresi  terjadi ketidaksamaan variance dari residual satu  pengamatan  ke  pengamatan  yang  lain  (Ghozali, 2013:139).  Pada  penelitian  ini,  uji  heteroskedastisitas  dilakukan  dengan  menggunakan  uji Glejser.
Uji  hipotesis  dalam  penelitian  ini  terdiri  atas  pengujian  hipotesis,  baik  secara  parsial maupun  simultan  yang  dilakukan  dengan  melakukan  uji  statistik  t  dan  uji  statistik  F.  Uji statistik  t  dilakukan  untuk  menunjukkan  pengaruh  masing-masing  variabel  independen terhadap  variabel  dependen  (Ghozali,  2013:98).  Variabel  independen  memiliki  pengaruh signifikan  secara  parsial  terhadap  variabel  dependen  apabila  nilai p-value ( Sig )  dari  variabel independen  lebih  kecil  dari  tingkat  kesalahan  (α)  yang  ditetapkan  pada  penelitian  ini,  yaitu 5%.
Uji  statistik  F  dilakukan  untuk  menunjukkan  signifikansi  pengaruh  dari  sekurang- kurangnya  salah  satu  variabel  independen  yang  terdapat  dalam  model  regresi  terhadap variabel  dependen  (Ghozali,  2013:98).  Variabel  independen  dikatakan  memiliki  pengaruh secara  simultan  terhadap  variabel  dependen  apabila  hasil p-value  (Sig) dari  uji  statistik  F  lebih kecil  dari  tingkat  kesalahan  (α)  yang  ditetapkan  pada  penelitian  ini,  yaitu  5%.  Dengan demikian,  kriteria  penerimaan  dan  penolakan  hipotesis  dari  hasil  pengujian  statistik  t  dan  F dapat dijelaskan  sebagai  berikut:
 Jika p-value ( Sig ) ≥ 5% maka  Ho akan diterima  dan Ha akan ditolak.
 Jika p-value ( Sig ) < 5%, maka  Ho akan ditolak  dan Ha akan diterima.

## IV. Hasil dan  Pembahasan
Hasil Penelitian Tabel 4.1 Statistik deskriptif N Minimum Maximum Mean Std. Deviation Return 85 -0,6148 0,7195 0,031656 0,2893771 Beta 85 -1,2008 2,3869 0,912985 0,7920738 DER 85 0,1500 2,2600 0,801529 0,5200057 CR 85 0,4039 6,9854 2,458518 1,5614793
Sumber:  Hasil  olah  data
Tabel  4.1  menunjukkan  statistik  deskriptif  dari  masing-masing  variabel  yang  terlibat dalam  penelitian  ini,  baik  variabel  dependen  maupun  independen. Return saham  untuk perusahaan  LQ  45  yang  diteliti  memiliki  nilai  minimum  -0,6148,  nilai  maksimum  0,7195,  dan rata-rata  sebesar  0,031656.  Nilai  rata-rata  yang  positif  menunjukkan  bahwa return atas  saham perusahaan-perusahaan  Indonesia  yang  termasuk  ke  dalam  kategori  LQ  45  cenderung  bernilai positif  sehingga  memberikan  keuntungan  bagi  investornya.  Namun  nilai  minimum return saham  yang  negatif  menjelaskan  pula  bahwa return saham  LQ  45  tetap  berpeluang  untuk memberikan  kerugian  bagi  investornya.
Risiko  sistematis  (beta)  untuk  perusahaan  LQ  45  yang  diteliti  memiliki  nilai  minimum -1,2008,  nilai  maksimum  2,3869,  dan  rata-rata  0,912985.  Nilai-nilai  ini  menunjukkan  bahwa perusahaan  Indonesia  berkategori  saham  LQ  45  cenderung  memiliki  risiko  sistematis  yang cenderung  positif  namun  tidak  terlalu  tinggi  karena  nilai  rata-ratanya  berada  di  bawah  1.  Hal ini  menunjukkan  bahwa  saham  LQ  45  merupakan  saham  dengan  tingkat  sensitivitas  terhadap kondisi  pasar yang  tidak  terlalu  tinggi.
Leverage yang  ditunjukkan  oleh Debt  to  Equity  Ratio untuk  perusahaan  LQ  45  yang diteliti  memiliki  nilai  minimum  0,1500,  nilai  maksimum  2,2600,  dan  rata-rata  0,801529.  Nilai ini  menunjukkan  bahwa  tidak  terdapat  satu  pun  perusahaan  berkategori  saham  LQ  45  yang pendanaannya  dilakukan  berasal  dari  modal  saham  saja.  Secara  rata-rata,  setiap  perusahaan tersebut  memiliki leverage akibat  penggunaan  utang  sebagai  salah  satu  sumber  pendanaannya. Dengan  demikian,  setiap  perusahaan  berkategori  saham  LQ  45  memiliki  utang  sebagai  salah satu  sumber  pendanaannya,  hanya  saja dengan  proporsi  yang  berbeda-beda.
Likuiditas  yang  ditunjukkan  oleh Current  Ratio perusahaan  LQ  45  yang  diteliti memiliki  nilai  minimum  0,4039,  nilai  maksimum  6,9854,  dan  rata-rata  2.458518.  Nilai  ini menunjukkan  bahwa  sebagian  besar  perusahaan  berkategori  LQ  45  merupakan  perusahaan dengan  likuiditas  yang  tinggi.  Hal  ini  ditunjukkan  dengan  nilai  rata-rata Current  Ratio yang melebihi  nilai  2,  yang  artinya  setiap  satu  rupiah  kewajiban  lancar  perusahaan  dapat  dijamin oleh  dua  rupiah  aset  lancar.  Dengan  kata  lain,  perusahaan  memiliki  aset  lancar  yang  cukup bahkan  berlebih  untuk  melunasi  kewajiban  lancarnya  atau  memiliki  aset  lancar  sebanyak  dua kali  lipat  dari  kewajiban  lancarnya.
Uji  asumsi  klasik  yang  dilakukan  meliputi  uji  normalitas,  uji  multikolinearitas,  uji autokorelasi,  dan  uji  multikolinearitas.  Berikut  merupakan  hasil  dari  pengujian  asumsi  klasik yang  dimaksud:

## Tabel 4.2
One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test Unstandardized Residual Kolmogorov-Smirnov  Z 0,592 Asymp. Sig. (2- tailed ) 0,875
Sumber:  Hasil  olah  data
Berdasarkan  hasil  uji  Kolmogorov-Smirnov  yang  dilakukan, p-value bernilai  0,875. Nilai  tersebut  berada  di  atas  0,05  yang  merupakan  α  pada  penelitian  ini.  Hal  ini  menunjukkan bahwa  data residual  berdistribusi  normal.
Tabel 4.3 Tolerance dan VIF  Variabel  Independen
Variabel  Independen Collinearity Statistics Tolerance VIF Beta 0,943 1,060 DER 0,801 1,248 CR 0,766 1,306 Sumber:  Hasil  olah  data
Berdasarkan  uji  multikolinearitas  yang  dilakukan,  besarnya Tolerance untuk  ketiga variabel  independen  berada  di  atas  0,10  dan  besarnya  VIF  untuk  ketiga  variabel  independen berada  di  bawah  10.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  tidak  terjadi  multikolinearitas  di  antara ketiga  variabel  independen  dalam  penelitian  ini.
Tabel 4.4 Runs Test Unstandardized Residual Z 0,547 Asymp. Sig . (2-tailed) 0,584

## Sumber:  Hasil  olah  data
Berdasarkan  hasil Runs  Test yang  dilakukan,  besarnya p-value adalah  0,584.  Nilai tersebut  berada  di  atas  0,05  yang  merupakan  α  pada  penelitian  ini.  Hal  ini  menunjukkan bahwa  model  regresi  dalam  penelitian  ini  terbebas  dari  autokorelasi.
Tabel 4.5 Hasil Uji  Glejser Variabel Independen T Sig . Beta -.194 .846 DER .071 .944 CR .871 .386 Sumber:  Hasil  olah  data
Berdasarkan  hasil  uji  Glejser  yang  dilakukan,  besarnya p-value untuk  masing-masing variabel  independen  berada  di  atas  0,05  yang  merupakan  α  pada  penelitian  ini.  Hal  ini menunjukkan  bahwa  data dalam  penelitian  ini  bersifat  homoskedastis.
Dengan  demikian,  uji  asumsi  klasik  yang  dilakukan  dalam  penelitian  ini  menunjukkan bahwa  model  regresi  telah  memenuhi  asumsi  klasik.  Hasil  dari  pengujian  hipotesis  penelitian ditampilkan  pada tabel  berikut  ini.
Tabel 4.6 Hasil Uji  Signifikansi  Parsial  dan  Simultan Β T Sig . Constant -0,159 -1,653 0,102 Beta -0,063 -1,577 0,119 DER 0,146 2,213 0,030 CR 0,053 2,386 0,019 F statistic = 2,801
Sig . F = 0,045
Sumber:  Hasil  olah  data

## Pembahasan  Penelitian
Hipotesis  pertama  dalam  penelitian  ini  dijabarkan  sebagai  berikut:
Ho 1 :   Risiko  sistematis  tidak  berpengaruh  positif  atau  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap return saham  LQ 45.
Ha 1 :   Risiko  sistematis  berpengaruh  positif  signifikan  secara  parsial  terhadap return saham LQ 45.
Berdasarkan  tabel  4.2.,  variabel  risiko  sistematis  (Beta)  memiliki p-value 0,119. P- value bernilai  lebih  besar  dari  α  yang  ditetapkan  dalam  penelitian  ini,  yaitu  0,05.  Oleh  karena p-value (0,119)  >  α  (0,05),  maka  beta  tidak  berpengaruh  signifikan  secara  parsial  terhadap return saham  LQ  45.  Dengan  demikian,  Ha 1 ditolak  sehingga  risiko  sistematis  tidak berpengaruh  positif  signifikan  terhadap return saham  LQ  45.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa tidak  semua  investor  di  Indonesia  menyukai  risiko.  Sebagian  besar  dari  mereka  cenderung bersifat  hati-hati  atau risk  averse ,  artinya  mereka  berusaha  untuk  memilih  saham  dengan tingkat  risiko  yang  rendah  (Sugiarto,  2011).
Berdasarkan  statistik  deskriptif  yang  telah  dijelaskan  sebelumnya,  dapat  dilihat  bahwa risiko  sistematis  untuk  saham-saham  berkategori  LQ  45  cenderung  tidak  terlalu  tinggi.  Hal  ini menunjukkan  bahwa  konsep high  risk  high  return tidak  terlalu  berlaku  pada  saham  LQ  45. Investor  menginvestasikan  dananya  pada  saham  LQ  45  karena  fundamentalnya  yang  baik  dan bukan  karena  faktor  pertimbangan  adanya  risiko  sistematis  yang  tinggi  sehingga  dapat memperoleh return yang  tinggi.  Investor  yang  berinvestasi  pada  saham  LQ  45  lebih cenderung  bersifat risk  averse sehingga  tidak  memanfaatkan  risiko  yang  tinggi  untuk meningkatkan return sahamnya.  Investor  yang  demikian  cenderung  memilih  saham berkategori  LQ  45  karena  saham  tersebut  dianggap  sebagai  saham  yang  bersifat  likuid (Susilowati,  2012).  Dengan  demikian,  saham  LQ  45  tidak  terlalu  berisiko  dan  risiko  sistematis bukan  menjadi  faktor  utama  yang  diperhatikan  investor  dalam  menentukan  tinggi  rendahnya return saham  berkategori  LQ  45.  Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan  penelitian  yang  dilakukan oleh  AL-Qudah  dan  Laham  (2013),  Supadi  dan  Amin  (2012),  Sugiarto  (2011),  serta  Solechan (2010).
Hipotesis  ke-2 dalam  penelitian  ini  dijabarkan  sebagai  berikut: Ho 2 : Leverage tidak  berpengaruh  positif  atau  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap return saham  LQ 45.
Ha 2 : Leverage berpengaruh  positif  signifikan  secara parsial  terhadap return saham  LQ 45.
Berdasarkan  tabel  4.2.,  koefisien  regresi  (β)  untuk  variabel leverage (DER)  bernilai positif  dengan p-value 0,030. P-value bernilai  di  bawah  0,05.  Oleh  karena p-value (0,030) < α
(0,05),  maka leverage berpengaruh  positif  signifikan  secara  parsial  terhadap return saham  LQ 45.  Dengan  demikian,  Ha 2 diterima. Leverage yang  tinggi  mencerminkan  bahwa  perusahaan cenderung  melakukan  pendanaan  yang  berasal  dari  utang.  Pendanaan  dari  utang  menimbulkan beban  bunga  yang  bersifat  mengurangi  pajak.  Dana  atas  penghematan  pajak  tersebut  dapat disalurkan  oleh  perusahaan  dalam  bentuk  dividen  kepada  para  investor  pemegang  saham sehingga  meningkatkan return saham  yang  diterima  investor.  Semakin  tinggi  beban  bunga, maka  semakin  tinggi  penghematan  pajak  yang  dapat  dilakukan  sehingga  meningkatkan besarnya  dividen.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  investor  sebaiknya  membeli  saham  yang memiliki leverage tinggi  agar  mendapatkan return saham  yang  tinggi.  Hasil  penelitian  ini sejalan  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Sutriani  (2014) dan Nuryana  (2013). Hipotesis  ke-3 dalam  penelitian  ini  dijabarkan  sebagai  berikut:
Ho 3 :   Likuiditas  tidak  berpengaruh  positif  atau  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap return saham  LQ 45.
Ha 3 :   Likuiditas  berpengaruh  positif  signifikan  secara parsial  terhadap return saham  LQ 45.
Berdasarkan  tabel  4.2.,  koefisien  regresi  (β)  untuk  variabel  likuiditas  (CR)  bernilai positif  dengan p-value 0,019. P-value bernilai  di  bawah  0,05.  Oleh  karena p-value (0,019)  < α  (0,05),  maka  likuiditas  berpengaruh  positif  signifikan  secara  parsial  terhadap return saham LQ  45.  Dengan  demikian,  Ha 3 diterima.  Likuiditas  yang  tinggi  mencerminkan  bahwa perusahaan  memiliki  kemampuan  yang  tinggi  dalam  melunasi  utang  lancar.  Sebagai akibatnya,  tidak  semua  dana  lancar  yang  dimiliki  perusahaan  habis  digunakan  untuk  melunasi utang  lancar.  Dana  lancar  yang  berlebih  akan  dibagikan  dalam  bentuk  dividen  sehingga meningkatkan return saham  yang  diterima  investor.
Selain  itu,  likuiditas  yang  tinggi  meningkatkan  keyakinan  investor  atas  keuntungan yang  diperoleh  dari  memiliki  saham  sehingga  meningkatkan  permintaan  dan  harga  saham yang  berakibat  pada  meningkatnya return saham.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  perusahaan sebaiknya  memanfaatkan  sumber  pendanaan  yang  berasal  dari  utang.  Namun,  pendanaan  dari utang  tidak  boleh  terlalu  berlebih  dan  harus  dikelola  dengan  baik.  Pengelolaan  yang  baik  atas sumber  dana  utang  dapat  menghemat  beban  pajak  perusahaan  sehingga  dapat  memberikan return bagi  para  pemegang  sahamnya.  Perusahaan  juga  harus  mengelola  likuiditasnya  dengan baik  sehingga  memiliki  dana  yang  cukup  untuk  melunasi  kewajiban  jangka  pendeknya  dan memiliki  dana  untuk  memberikan  dividen  dan return bagi  pemegang  sahamnya.  Salah  satu cara  yang  dapat  dilakukan  untuk  mengelola  likuiditas  adalah  dengan  cara  mengatur  kebijakan kredit  yang  dimiliki  perusahaan.  Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan  penelitian  yang  dilakukan oleh  Dewi  (2016), Aga,  et.al.  (2013), dan Ulupui  (2007).
Hipotesis  ke-4 dalam  penelitian  ini  dijabarkan  sebagai  berikut: Ho 4 :   Risiko  sistematis, leverage ,  dan  likuiditas  tidak  berpengaruh  signifikan  secara simultan  terhadap return saham  LQ 45.
Ha 4 :   Risiko  sistematis, leverage ,  dan  likuiditas  berpengaruh  signifikan  secara  simultan terhadap return saham  LQ 45.
Berdasarkan  tabel  4.2.,  nilai p-value untuk  uji  signifikansi  simultan  (uji  F)  bernilai 0,045.  Nilai  ini  berada  di  bawah  0,05.  Oleh  karena p-value (0,045)  <  α  (0,05),    maka  risiko sistematis, leverage ,  dan  likuiditas  berpengaruh  signifikan  secara  simultan  terhadap return saham.  Dengan  demikian,  Ha 4 diterima,  artinya  risiko  sistematis, leverage ,  dan  likuiditas secara  bersama-sama  merupakan  faktor  yang  memengaruhi  tinggi  rendahnya return saham, khususnya  saham  berkategori  LQ  45.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  investor  sebaiknya membeli  saham  yang  memiliki leverage tinggi  yang  diimbangi  dengan  likuiditas  yang  tinggi agar  mendapatkan return saham  yang  tinggi  dengan  tetap  mempertimbangkan  kondisi perekonomian.  Dengan  kata  lain,  investor  harus  dapat  memadukan  analisisnya  pada  faktor risiko  yang  ada,  khususnya  risiko  fundamental  agar  dapat  menentukan return saham  yang optimal.

## V. Simpulan,  Implikasi  Penelitian,  Keterbatasan, dan  Saran
Berdasarkan  hasil  penelitian,  risiko  sistematis  tidak  berpengaruh  signifikan  secara  parsial terhadap return saham  LQ  45.  Di  sisi  lain, leverage dan  likuiditas  berpengaruh  positif signifikan  secara  parsial  terhadap return saham  LQ  45.  Secara  simultan,  risiko  sistematis, leverage , dan likuiditas  berpengaruh  signifikan  terhadap return saham.
Implikasi  dari  penelitian  ini  adalah  sebagai  berikut:
1) Implikasi  bagi  investor
Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa leverage dan  likuiditas  berpengaruh  positif signifikan  secara  parsial  terhadap return saham.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  investor sebaiknya  membeli  saham  yang  memiliki leverage tinggi  yang  diimbangi  dengan likuiditas  yang  tinggi  agar  mendapatkan return saham  yang  tinggi.
2) Implikasi  bagi  perusahaan
Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa  perusahaan  sebaiknya  memanfaatkan  sumber pendanaan  yang  berasal  dari  utang.  Namun,  pendanaan  dari  utang  tidak  boleh  terlalu berlebih  dan  harus  dikelola  dengan  baik.  Pengelolaan  yang  baik  atas  sumber  dana utang  dapat  menghemat  beban  pajak  perusahaan  sehingga  dapat  memberikan return bagi  para  pemegang  sahamnya.  Perusahaan  juga  harus  mengelola  likuiditasnya  dengan baik  sehingga  memiliki  dana  yang  cukup  untuk  melunasi  kewajiban  jangka  pendeknya dan  memiliki  dana  untuk  memberikan  dividen  yang  merupakan return bagi  pemegang sahamnya.  Salah  satu  cara  yang  dapat  dilakukan  untuk  mengelola  likuiditas  adalah dengan  cara mengatur  kebijakan  kredit  yang  dimiliki  perusahaan.
Penelitian  ini  memiliki  keterbatasan,  diantaranya  periode  penelitian  yang  hanya  5 tahun  serta  terbatas  pada  perusahaan  dengan  saham  kategori  LQ  45.  Oleh  karena  itu,  peneliti selanjutnya  sebaiknya  menggunakan  periode  waktu  penelitian  yang  lebih  panjang,  misalnya 10  tahun  dan  dapat  menambahkan  beberapa  variabel  independen  yang  diperkirakan memengaruhi return saham,  seperti:  ukuran  perusahaan,  arus  kas  operasi,  dan  rasio  pasar, misalnya Price  Earnings  Ratio (PER)  dalam  pengujian  hipotesis  terkait  pengaruhnya  terhadap return saham.  Peneliti  selanjutnya  juga  dapat  melakukan  pengujian  pengaruh  terhadap return saham  dengan  menggunakan  data  perusahaan  pada  sektor  industri  tertentu,  kategori  saham selain  LQ  45,  atau  bila  memungkinkan  menggunakan  seluruh  perusahaan  yang  terdaftar  pada BEI.

## VI. Referensi
Aga,  Bahram  Shadkam  et.al.  (2013). Relationship  Between  Liquidity  and  Stock  Return  in Companies  in  Tehran  Stock  Exchange .  Applied  Mathematics  in  Engineering, Management,  and Technology,  1 (4), 278-285.
AL-Qudah, Anas & Mahmoud Laham. (2013). The Effect of Financial Leverage & Systematic Risk  on  Stock  Returns  in  the  Amman  Stock  Exchange  (Analytical  Study  –  Industrial Sector) . Research  Journal  of Finance  and Accounting,  4 (6), 136-145. Bolek,  Monika  &  Wojciech  Wilinski.  (2012). The  Influence  of  Liquidity  on  Profitability  of Polish  Contruction  Sector  Companies .  E-Finanse:  Financial  Internet  Quarterly,  8  (1),  38 – 52.
Budialim,  Giovanni.  (2013). Pengaruh  Kinerja  Keuangan  dan  Risiko  Terhadap  Return Saham  Perusahaan  Sektor  Consumer  Goods  di  Bursa  Efek  Indonesia  Periode  2007- 2011 . Calyptra:  Jurnal  Ilmiah  Mahasiswa  Universitas  Surabaya,  2 (1), 1-23.
Dewi,  Putu  Eka  Dianita  Marvilianti.  (2016). Pengaruh  Rasio  Likuiditas,  Profitabilitas, Solvabilitas,  Aktivitas,  dan  Penilaian  Pasar  Terhadap  Return  Saham .  Jurnal  Ilmiah Akuntansi,  1 (2), 109-132.
Erari,  Anita.  (2014). Analisis  Pengaruh  Current  Ratio,  Debt  to  Equity  Ratio,  dan  Return  on Asset  Terhadap  Return  Saham  Pada  Perusahaan  Pertambangan  di  Bursa  Efek Indonesia . Jurnal  Manajemen  & Bisnis,  5 (2), 174-191. Ghozali,  Imam.  (2013). Aplikasi  Analisis  Multivariate  dengan  Program  IBM  SPSS  21 (7th ed.). Semarang:  Universitas  Diponegoro.
Hadi,  Waskito.  (2010). Pengaruh  Likuiditas  dan  Leverage  Terhadap  Kemandirian  Daerah (Studi  Terhadap  Laporan  Keuangan  Pemerintah  Daerah  Tahun  Anggaran  2007  di Wilayah Provinsi Aceh) . Jurnal  Telaah  & Riset  Akuntansi,  3 (1), 29 – 51. Hasibuan,  Veronica,  Moch.  Dzulkirom  AR,  &  NG  Wi  Endang  NP.  (2016). Pengaruh Leverage  dan  Profitabilitas  Terhadap  Nilai  Perusahaan  (Studi  pada  Perusahaan Property dan Real Estate yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode Tahun 2012- 2015) . Jurnal  Administrasi  Bisnis,  39 (1), 139 – 14.
Kartika,  Andi.  (2009). Faktor-Faktor  yang Mempengaruhi Struktur Modal pada Perusahaan Manufaktur  yang  Go  Public  di  BEI .  Dinamika  Keuangan  dan  Perbankan,  1  (2),  105  – 122.
Machdar,  Nera  Marinda.  (2015). The  Effect  of  Capital  Structure,  Systematic  Risk,  and Unsystematic  Risk  on  Stock  Return .  Business  and  Entrepreneurial  Review,  14  (2),  149- 160.
Mariani,  Ni  Luh  Lina,  Fridayana  Yudiatmaja,  &  Ni  Nyoman  Yulianthini.  (2016). Pengaruh Profitabilitas  dan  Leverage  Terhadap  Return  Saham .  e-Journal  Bisma  Universitas Pendidikan  Ganesha,  4.
Nuryana, Ida. (2013). Pengaruh Rasio Keuangan Terhadap Return Saham Perusahaan LQ 45 di Bursa  Efek Jakarta . Jurnal  Akuntansi  Aktual,  2 (2), 57-66. Ritonga,  Maharani,  Kertahadi,  &  Sri  Mangesti  Rahayu.  (2014). Pengaruh  Financial  Leverage Terhadap Profitabilitas . Jurnal  Administrasi  Bisnis  (JAB),  8 (2), 1-10. Sekaran,  Uma  dan  Roger  Bougie.  (2010). Research  Method  for  Business:  A  Skill  Building Approach (5th  ed.). New York:  John  Wiley  & Sons. Solechan,  Achmad.  (2010). Pengaruh  Earning,  Manajemen  Laba,  IOS,  Beta,  Size, dan Rasio Hutang  Terhadap  Return  Saham  Pada  Perusahaan  yang  Go  Public  di  BEI .  Jurnal Akuntansi  dan Auditing,  6 (1), 1-17.
Subramanyam,  K.R.  dan  John  J.  Wild.  (2009). Financial  Statement  Analysis (10th  ed.).  New York : McGraw-Hill.
Sugiarto,  Agung.  (2011). Analisa  Pengaruh  Beta,  Size  Perusahaan,  DER,  dan  PBV  Ratio Terhadap Return Saham . Jurnal  Dinamika  Akuntansi,  3 (1), 8-14. Supadi,  Dwi  Budi  Prasetyo  dan  M.  Nuryanto  Amin.  (2012). Pengaruh  Faktor  Fundamental dan  Risiko  Sistematis  Terhadap  Return  Saham  Syariah .  Media  Riset  Akuntansi, Auditing,  dan Informasi,  12 (1), 23 – 44.
Susilowati,  Christine  Dwi  Karya.  (2012). Analisis  Perbandingan  Likuiditas,  Solvabilitas,  dan Profitabilitas  Terhadap  Harga Saham pada Perusahaan LQ 45 . Jurnal Akuntansi, 4 (2), 165 – 174.
Susilowati,  Yeye  dan  Turyanto.  (2011). Reaksi  Signal  Profitabilitas  dan  Rasio  Solvabilitas Terhadap  Return  Saham  Perusahaan .  Dinamika  Keuangan  dan  Perbankan,  3  (1),  17  – 37.
Sutriani,  Anis.  (2014). Pengaruh  Profitabilitas,  Leverage,  dan  Likuiditas  Terhadap  Return Saham  Dengan  Nilai  Tukar  Sebagai Variabel Moderasi Pada Saham LQ-45 . Journal of Business  and Banking,  4 (1), 67 – 80.
Tandelilin,  Eduardus.  (2010). Portofolio  dan  Investasi  Teori  dan  Aplikasi (1st  ed.). Yogyakarta:  Kanisius.
Ulupui,  I.G.K.A.  (2007). Analisis  Pengaruh  Rasio  Likuiditas,  Leverage,  Aktivitas,  dan Profitabilitas Terhadap Return Saham (Studi Pada Perusahaan Makanan dan Minuman Dengan  Kategori  Industri  Barang  Konsumsi  di  BEJ) .    Jurnal  Ilmiah  Akuntansi  dan Bisnis, 2 (1), 88-102.
Widianingsih,  Yuni  Pristiwati  Noer.  (2011). Pengaruh  Likuiditas  dan  Profitabilitas  Terhadap Pengungkapan Sukarela Laporan Tahunan . Politeknosains,  10 (2), 54 – 63.