p-ISSN: 0216-1249                                                                                          Jurnal Administrasi Bisnis [JAB] e-ISSN: 2541-4100                                                                                                 Vol 17 No 2 Desember 2021

## ANALISIS REAKSI PASAR MODAL INDONESIA TERHADAP PENETAPAN UNDANG UNDANG CIPTA KERJA TAHUN 2020
Francisca Kristiastuti 1 , Utari Kartika Sari 2
1 Fakultas Ekonomi, Universitas Nurtanio, Bandung
2 Fakultas Ekonomi, Universitas Nurtanio, Bandung
1 francisca.lulu75@gmail.com
2 utarikartika19@gmail.com

## ABSTRAK
Undang Undang Cipta Kerja Tahun 2020 yang disahkan pada tanggal 5 Oktober 2020 dinilai memberikan dampak yang positif bagi pasar modal Indonesia. Kandungan  informasi dalam penetapan Undang-Undang Cipta Kerja dimanfaatkan oleh  investor  dalam  membuat  keputusan  investasi.  Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menganalisis  reaksi  pasar  modal Indonesia yang dilakukan dengan cara mengamati pergerakan harga saham dan volume perdagangan saham. Pergerakan harga saham digunakan untuk melihat ada tidaknya abnormal return , sedangkan volume perdagangan digunakan untuk melihat ada tidaknya peningkatan trading volume activity . Penelitian ini  menggunakan  metode studi peristiwa dengan periode pengamatan selama 21 hari yang terdiri dari 10 hari sebelum dan 10 hari setelah pengumuman penetapan Undang Undang  Cipta Kerja tahun 2020. Sampel penelitian adalah  14 perusahaan  manufaktur  yang sahamnya terdaftar dalam Indeks  LQ  45  dengan  kriteria  tertentu.  Hasil  penelitian  menunjukan  bahwa  tidak  terjadi  perbedaan  pada  rata-rata abnormal return antara sebelum dan sesudah pengumuman  penetapan Undang Undang Cipta Kerja tahun 2020. Akan tetapi  terdapat  perbedaan  pada  rata-rata trading  volume  activity saat  sebelum  dan  sesudah  pengumuman  penetapan Undang Undang Cipta Kerja tahun 2020.
Kata kunci: Abnormal Return , Trading Volume Activity , Undang Undang Cipta Kerja

## ABSTRACT
The  2020  Job  Creation  Law  of  Indonesia  (Ciptaker),  which  was  passed  on  October  5,  2020,  is  considered  to  have  a positive impact on the Indonesian capital market. The insights in the stipulation of the Job Creation Act are well utilized by investors in making investment decisions. This research aims to analyze the reaction of the Indonesian capital market by observing the movement of stock prices and stock trading volume. The movement of stock prices is used to examine whether there  is an abnormal return, while the trading volume is used to  see  whether there is an increase in trading volume activity. This research uses an event study method with an observation period of 21 days consisting of 10 days before  and  10  days  after  the  announcement  of  the  2020  Job  Creation  Act  stipulation.  The  sample  consists  of  14 manufacturing companies whose shares are listed in the LQ 45 Index with certain criteria. The results show that there was no difference in the average abnormal return between before and after the announcement of the 2020 Job Creation Act stipulation. However, there was a difference in the average trading volume activity before and after the 2020 Job Creation Act announcement.
Keywords:  Abnormal Return, Trading Volume Activity , Undang Undang Cipta Kerja

## PENDAHULUAN
Investasi  adalah  salah  satu  sumber pembiayaan  bagi  pembangunan  khususnya  di bidang ekonomi.  Definisi sederhana dari investasi adalah  pembelian  modal  atau  barang  yang  tidak dikonsumsi, namun akan digunakan untuk kegiatan produktif sehingga menghasilkan barang atau jasa di  masa  depan  dan  memberi  keuntungan.  Istilah investasi  berkaitan  dengan  berbagai  aktivitas. Investasi dilakukan dengan menanamkan sejumlah dana pada aset riil maupun aset finansial. Investasi pada asset riil seperti tanah, emas, mesin produksi atapun bangunan, sedangkan aset finansial seperti
deposito,  saham,  reksadana,  sukuk  maupun obligasi (Tandelilin, 2017).
Guna  menarik  dana  investasi  masuk  ke Indonesia,  dilakukan  berbagai  upaya  seperti menarik  investasi  dari  dalam  negeri  maupun investasi dari luar negeri. Salah satu langkah yang dilakukan  guna  mendorong  peningkatan  investasi ini  adalah  dengan  penyederhanaan  peraturan- peraturan yang berlaku di Indonesia.  Harus diakui bahwa  masih  banyak  peraturan  yang  berlaku  di Indonesia  ini  bersifat  tumpang  tindih,  untuk  itu Presiden  Joko  Widodo  memunculkan  istilah “Omnibus  Law”  pada  saat  pelantikan  Presiden periode kedua, Oktober 2019. Omnibus berasal dari Bahasa Latin yang artinya untuk semuanya, dalam
p-ISSN: 0216-1249                                                                                          Jurnal Administrasi Bisnis [JAB] e-ISSN: 2541-4100                                                                                                 Vol 17 No 2 Desember 2021
konteks  hukum omnibus  law dapat  diartikan sebagai  hukum  yang  mencakup  semua  atau  satu undang-undang yang mengatur banyak hal. Dalam kaitan hukum di Indonesia, Omnibus Law ini dapat diartikan  sebagai  satu  undang-undang  yang  akan sekaligus merevisi beberapa atau bahkan puluhan undang-undang yang telah ada dan berlaku.
Omnibus law yang pertama dibahas adalah Omnibus  Law Undang  Undang  Cipta  Kerja  (UU Cipta  Kerja). UU  Cipta  Kerja  seharusnya  dapat menyelesaikan permasalahan ketenagakerjaan Indonesia.  Informasi  dalam  undang-undang  ini juga  dimaksudkan  untuk  memberikan  solusi  atas penurunan nilai investasi di Indonesia saat ini. UU Cipta  Kerja  akan  membuat  proses  perizinan menjadi  lebih  efisien  dan  mudah  bagi  investor domestik  dan  asing.  Dengan  kebijakan  ini diharapkan  lingkungan  investasi  di  Indonesia menjadi  lebih  baik  sehingga  investor  domestik maupun asing tertarik untuk berinvestasi di negara ini. Hal ini juga dapat meningkatkan peluang kerja baru  di  berbagai  industri  (Kementerian  Investasi, 2020)
Penetapan  UU  Cipta  Kerja  ini  dipercaya akan mampu meningkatkan perkembangan sektor- sektor industri di Indonesia. Salah satu sektor yang dipercaya  terdampak  positif  adalah  sektor manufaktur. Munculnya UU Cipta Kerja diharapkan  mampu  mendorong  produktivitas industri  manufaktur,  yang  pada  gilirannya  akan membuat  daya  saing  produk  Indonesia  menjadi lebih tinggi dan lebih kuat (CNN Indonesia, 2020).
Sementara  itu,  pertumbuhan  manufaktur diperkirakan  akan  mampu  mendorong  investasi domestik. Berdasarkan data dari Badan Koordinasi Penanaman Modal (BKPM), daftar investasi untuk industri  manufaktur  mencapai  Rp  1,048  triliun pada tahun 2019-2023 dan terbagi dalam beberapa sub  sektor.  Dengan  adanya  UU  Cipta  Kerja diharapkan  dapat  memfasilitasi  pelaksanaan komitmen investasi yang sudah diajukan ke BKPM (Kementerian Investasi, 2020).
Munculnya Omnibus  Law  Cipta  Kerja membawa dampak positif bagi pasar modal, yang terlihat  dari  kenaikan  Indeks  Harga  Saham Gabungan  (IHSG)  yang  melampaui  1%  sehari setelah  pemberlakuan  undang-undang  itu  yaitu pada  5  Oktober  2020 dan  hari-hari  penutupan
perdagangan  berikutnya.  Posisi  penutupan  IHSG menguat  hingga  5%  pada  perdagangan  hingga  14 Oktober  2020  (Utami  D.  N.,  2020).  Pasar  modal Indonesia  merespon  secara  positif  penetapan  UU Cipta  Kerja,  hal  ini  bisa  dianggap  bahwa  para pelaku pasar modal percaya Omnibus Law ini dapat memberikan dampak positif bagi investasi asing di Indonesia  (Sugianto,  2020).  Penguatan  IHSG  ini terjadi  karena  adanya  pergerakan  harga  saham  di lantai  bursa.  Hartono  (2019)  menyatakan  bahwa harga  saham  di  pasar  bursa  ditentukan  oleh permintaan dan penawaran saham bersangkutan di pasar bursa pada saat tertentu. Harga saham akan menguat  pada  saat  permintaan  pelaku  pasar terhadap suatu saham tertentu mengalami peningkatan  dan  akan  melemah  pada  saat  terjadi penurunan  permintaan  terhadap  saham  tersebut. Ada  banyak  faktor  yang  mempengaruhi  harga saham  ini  misalnya  adalah  kinerja  perusahaan, kinerja industri, faktor lingkungan ekonomi makro serta  sentimen  pasar  terhadap  kondisi  tertentu. Salah satu faktor yang sangat penting adalah faktor lingkungan ekonomi makro yang berkaitan dengan regulasi pemerintah  (Prihastini & Suprasto, 2017), salah satunya adalah adanya undang-undang yang berkaitan dengan cipta kerja ini.
Perubahan  harga  saham  yang  terjadi setelah pengumuman penetapan UU Cipta Kerja ini menunjukkan  bahwa  para  pelaku  pasar  bereaksi terhadap sebuah informasi.  Studi yang membahas mengenai  dampak  dari  pengumunan  dan  atau informasi  terhadap  harga  saham  sering  disebut dengan event  study (Tandelilin,  2017) . Penelitian ini  membahas  mengenai  dampak  pengumuman penetapan  UU  Cipta  Kerja  terhadap Abnormal Return dan Trading Volume Activity pada saham di sektor manufaktur khususnya yang terdaftar dalam Index LQ45 yang dipercaya akan sangat terdampak oleh  adanya  penerapan  UU  Cipta  Kerja  ini.  Para pelaku  pasar  dipercaya  akan  makin  banyak berivestasi  di  saham-saham  sektor  manufaktur karena  percaya  bahwa  sektor  ini  akan  makin berkembang  sebagai  dampak  positif  perubahan peraturan  perundang-undangan  yang  akan  makin memberikan kemudahan sektor manufaktur berkembang dimasa depan.
p-ISSN: 0216-1249                                                                                          Jurnal Administrasi Bisnis [JAB] e-ISSN: 2541-4100                                                                                                 Vol 17 No 2 Desember 2021

## KAJIAN TEORI

## Undang-Undang Cipta Kerja Tahun 2020
Undang-Undang  Cipta  Kerja  No.  11 Tahun 2020 tentang Cipta Kerja diharapkan dapat menyerap  tenaga  kerja  sebesar-besarnya  dalam menghadapi  persaingan  yang  semakin  ketat  dan tuntutan globalisasi ekonomi. Cipta kerja merupakan  upaya  penciptaan  lapangan  kerja melalui  upaya  pemajuan,  perlindungan  dan penguatan  koperasi  dan  UMKM,  peningkatan ekosistem investasi, penyederhanaan usaha, investasi pemerintah pusat dan percepatan proyek strategis  nasional.  Sepuluh  ruang  lingkup  UU  ini antara lain : 1) peningkatan ekosistem investasi dan kegiatan berusaha;  2) ketenagakerjaan; 3) kemudahan,  perlindungan,  serta  pemberdayaan Koperasi dan UMK-M; 4) kemudahan berusaha; 5) dukungan riset dan inovasi; 6) pengadaan tanah; 7) kawasan  ekonomi;  8)  investasi  Pemerintah  Pusat dan  percepatan  proyek  strategis  nasional;  9) pelaksanaan  administrasi  pemerintahan;  dan  10) pengenaan sanksi.
UU Cipta Kerja diyakini dapat mendorong reindustrialisasi Indonesia. Selain untuk mendorong pertumbuhan industri manufaktur, UU Cipta Kerja bertujuan untuk menciptakan lapangan kerja. Manufaktur dan tenaga kerja adalah dua hal yang  saling  terkait  sehingga  pertumbuhan manufaktur akan berdampak positif pada
penciptaan lapangan kerja (Kementerian
Perindustrian Republik Indonesia, 2020).

## Return Saham
Menurut Tandelilin (2017), return
merupakan  hasil  dari  naik  atau  turunnya  harga surat berharga dan dapat mengakibatkan keuntungan  atau  kerugian  bagi  investor. Return dapat berupa realisasi pendapatan yang dihasilkan atau  pendapatan  yang  diharapkan  di  masa  yang akan datang (Hartono, 2018).

## Abnormal Return
Menurut  Hartono  (2018),  pengembalian tidak  normal (abnormal  return )  adalah  selisih antara return aktual  dan return yang  diharapkan.
Pengembalian  tidak  normal  dihitung  pada  setiap tanggal  periode  jendela  untuk  setiap  sekuritas. Pengembalian tidak normal untuk setiap sekuritas
dihitung  secara cross-sectional dan  dirata-ratakan untuk  memperoleh  nilai  rata-rata  pengembalian tidak  normal  pada  setiap  tanggal.  Studi  peristiwa menganalisis pengembalian abnormal pada saham yang dapat terjadi sebagai akibat dari pengumuman informatif  seperti  pengumuman  Undang-Undang Penciptaan Lapangan Kerja.

## Trading Volume Activity
Selain  harga,  salah  satu  indikator  yang menarik  perhatian  investor  dalam  perdagangan saham  adalah  aktivitas  perdagangannya.  Menurut Tandelilin  (2017),  indikator  tingkat  aktivitas perdagangan  saham  dapat  dilihat  dari  volume lembar saham yang diperjualbelikan oleh investor serta  besarnya  nilai  transaksi  selama  periode tertentu.
Aktivitas  volume  perdagangan  ( Trading Volume  Activity )  digunakan  untuk  mengetahui apakah  kandungan  informasi  dalam  sebuah peristiwa  dapat  dimanfaatkan  oleh  investor  untuk membuat keputusan perdagangan. Aktivitas volume  perdagangan  diformulasikan  sebagai berikut (Husnan, Hanafi, & Wibowo, 1996) :
TVA= Ʃ Saham perusahaan i yang diperdagangkan pada waktu t Ʃ Saham perusahaan i yang beredar pada waktu t (1)

## Indeks LQ45
Indeks LQ45 terdiri dari 45 saham di Bursa Efek  Indonesia  (BEI)  yang  sangat  likuid  dan memiliki kapitalisasi pasar yang besar, serta lolos seleksi berdasarkan beberapa kriteria seleksi. BEI memantau kinerja ke-45 saham yang tercatat dalam indeks  LQ45  ini  secara  berkala.  Adapun  saham yang tergabung dalam indeks LQ45 dipertukarkan setiap enam bulan, yaitu pada bulan Februari dan Agustus (Tandelilin, 2017).

## Studi Peristiwa (Event Study)
Hartono  (2019)  mengklaim  bahwa  riset peristiwa dilakukan untuk mengamati reaksi pasar terhadap    peristiwa    yang  informatif.  Tandelilin (2017)  mendefinisikan event  study sebagai penelitian untuk mengamati dampak rilis informasi terhadap  harga    saham  yang  berkaitan  dengan kecepatan  informasi  mempengaruhi  perubahan harga  saham.  Adapun  alasan  dilakukannya  studi peristiwa adalah (Hartono, 2018) :
1. Menganalisi dampak peristiwa tersebut terhadap nilai perusahaan
p-ISSN: 0216-1249                                                                                          Jurnal Administrasi Bisnis [JAB] e-ISSN: 2541-4100                                                                                                 Vol 17 No 2 Desember 2021
2.  Survei  peristiwa  digunakan  untuk  mengukur dampak  langsung  suatu  peristiwa  terhadap harga saham perusahaan pada saat peristiwa itu terjadi.
3.  Pengumpulan  data  mudah  dilakukan  karena hanya  menggunakan  tanggal  peristiwa  dan harga  saham  perusahaan  yang  diteliti  serta indeks pasar untuk mengetahui return pasar.
Hubungan  antara  Variabel  Abnormal  Return dengan Peristiwa Penetapan UU Cipta Kerja
Berinvestasi  di  pasar  modal  sangat diminati  oleh  masyarakat  karena  menjanjikan keuntungan yang tinggi meskipun memiliki risiko yang  tinggi.  Banyak  sumber  yang  mengatakan bahwa saham (ekuitas) sangat diminati, meskipun sifatnya  yang  sangat  sensitif  terhadap  peristiwa baik internal maupun eksternal. Peristiwa eksternal tidak  dapat  dikendalikan  oleh  perusahaan,  seperti saat  DPR  RI  menyepakati  penetapan  UU  Cipta Kerja  pada  tanggal  5  Oktober  2020.  Menurut Hadifz  &  Isbanah  (2020), abnormal  return merupakan  indikator  reaksi  pasar  terhadap  isi informasi  dari  pengumuman  atau  peristiwa. Peristiwa  dapat  dikatakan  informatif  apabila peristiwa  tersebut  mampu  memengaruhi  pasar modal. Penelitian yang dilakukan oleh Indriani & Mariani  (2021)  menunjukkan  bahwa average abnormal  return pada periode  sebelum  dan sesudah  peristiwa  penetapan  UU  Cipta  Kerja berbeda  secara  signifikan.  Pengesahan  undang- undang ini menunjukkan upaya pemerintah untuk memberikan  kepastian  hukum  terhadap  iklim investasi  Indonesia,  khususnya  sektor  riil  seperti manufaktur.  Hal  ini  tentu  saja  mempengaruhi lingkungan investasi di pasar modal.  Berdasarkan penjelasan  tersebut,  peneliti  membuat  hipotesis pertama sebagai berikut:
H1  :  Ada  perbedaan  rata-rata  abnormal return sebelum  dan  sesudah  disahkan  UU  Cipta  Kerja pada perusahaan manufaktur yang terdaftar dalam indeks LQ45

## Hubungan  antara  Variabel  Trading  Volume
Activity dengan Peristiwa  Penetapan UU Cipta Kerja
Trading  Volume  Activity adalah aktivitas transaksi  perdagangan  di  bursa  saham  dan
merupakan  cerminan  dari  keputusan  investor dalam melakukan investasi, dimana semakin besar volume  perdagangan  berarti  semakin  informatif berita  yang  diterima  investor,  sehingga  dapat digunakan  untuk  mengamati  dampak  peristiwa terhadap  perdagangan  saham  (Hafidz  &  Isbanah, 2020) . Untuk mengetahui apakah ada reaksi pasar modal terhadap informasi dari suatu pengumuman, Aditha  &  Adiputra  (2020)  menyatakan  bahwa kehadiran  sinyal  berita  yang  terkandung  dalam peristiwa tersebut dapat memicu reaksi pasar yang dapat  dilihat  dari  volume  perdagangan  saham. Dengan begitu, volume perdagangan saham dapat meningkat atau menurun tergantung pada informasi yang terkandung di dalam pengumuman atau  peristiwa  tersebut.  Hasil  penelitian  yang dilakukan  oleh  Islami  &  Sarwoko  (2012) menyatakan bahwa ditemukan perbedaan rata-rata trading  volume  activity (TVA)  pada  periode  t-5 sampai  dengan  periode  t+5  sejak  diumumkannya kemunduran  Sri  Mulyani  sebagai  Menteri Keuangan Indonesia. Penurunan nilai TVA setelah peristiwa  tersebut  menunjukan  bahwa  peristiwa mundurnya Sri Mulyani sebagai Menteri Keuangan Indonesia  menjadi  sumber  informasi  bagi  para investor untuk membuat keputusan perdagangan di pasar  modal.  Berdasarkan  uraian  tersebut,  maka peneliti  merumuskan  hipotesis  kedua  sebagai berikut
H2  :  Ada  perbedaan  rata-rata trading  volume activity sebelum  dan  sesudah  disahkan  UU  Cipta Kerja  pada perusahaan manufaktur yang terdaftar dalam indeks LQ45

## METODOLOGI
Penelitian  ini  berjenis  studi  peristiwa ( event  study )  adapun  peristiwa  yang  diuji  adalah penetapan UU Cipta Kerja yang jatuh pada tanggal 5 Oktober 2020. Pengamatan dilakukan selama 21 hari  yaitu  10  hari  sebelum  peristiwa,  10  hari sesudah peristiwa. Penggunaan periode pengamatan  mengacu  pada  penelitian  yang dilakukan oleh Husnan, Hanafi & Wibowo (1996) yang  menggunakan  periode  pengamatan  atas variabel  kegiatan  perdagangan  dan  variabilitas tingkat keuntungan pada periode 10 hari sebelum dan 10 sesudah pengumuman.
p-ISSN: 0216-1249                                                                                          Jurnal Administrasi Bisnis [JAB] e-ISSN: 2541-4100                                                                                                 Vol 17 No 2 Desember 2021
Populasi yang digunakan dalam penelitian ini adalah seluruh perusahaan yang terdaftar dalam Indeks  LQ45  pada  Agustus  2020  hingga  Januari 2021.  Indeks  LQ45  dipilih  karena  ke-45 perusahaan yang tergabung di dalamnya mewakili berbagai bidang usaha, memiliki tingkat likuiditas yang tinggi, memiliki kapitalisasi pasar yang besar dengan  fundamental  perusahaan  yang  baik,  serta tercatat  di  Bursa  Efek  Indonesia.  Penentuan sampel  dilakukan  dengan  metode purposive sampling. Adapun kriteria sample dalam penelitian ini adalah sebagai berikut
1. Perusahaan  manufaktur  yang  termasuk  ke dalam Indeks LQ45 pada periode Agustus 2020 – Januari 2021
2. Perusahaan  melakukan  transaksi  dan  memiliki harga penutupan saham ( closing price ) 3. Tidak mengalami delisting dan suspend selama periode penelitian
4. Tidak  melakukan  aksi  korporasi  ( stock  split,
buyback saham, saham bonus, dan right issue ) selama periode penelitian
Berdasarkan kriteria tersebut, diperoleh 14 perusahaan  manufaktur  yang  dijadikan  sampel penelitian.  Data  sekunder  yang  digunakan  dalam penelitian ini terdiri dari data harga saham harian, volume  perdagangan  saham,  dan  jumlah  saham yang  beredar  dari  sampel  terpilih  serta  Indeks Harga Saham Gabungan selama periode penelitian. Data diperoleh dari situs Dunia Investasi dan Bursa Efek Indonesia.
Teknik  analisis  data  menggunakan  uji sampel berpasangan ( paired samples t-test ) untuk menguji perbedaan rata-rata abnormal return dan trading  volume  activity sebelum  dan  sesudah penetapan UU Cipta Kerja.

## Operasionalisasi Variabel
Operasionalisasi variabel digunakan untuk memudahkan  dalam  menjelaskan  pengertian  dan menghindari perbedaan-perbedaan persepsi dalam memahami penelitian ini . Penelitian ini menggunakan dua variabel yaitu abnormal return dan trading  volume  activity di  sekitar  tanggal penetapan UU Cipta Kerja.
Tabel 1. Operasionalisasi Variabel
Variabel Konsep Variabel Indikator Abnormal return Kelebihan  antara imbal  hasil yang sesungguhnya terjadi terhadap imbal hasil ekspektasian (Hartono, 2018) RTN i,t = R i,t – E[R i,t ] Trading Volume Activity Rasio antara jumlah lembar saham yang diperdagangkan pada waktu tertentu terhadap jumlah saham yang beredar pada waktu tertentu (Utami A. T., 2017) TVA = Vol Saham yg diperdagangkan pada waktu t Vol saham yg beredar pada waktu t

## HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menguji respon  pasar  terhadap  suatu  peristiwa  yang mengandung  informasi.  Peristiwa  yang  dimaksud adalah penetapan UU Cipta Kerja yang terjadi pada tanggal  5  Oktober  2020.  Peristiwa  ini  bukan peristiwa  konvensional  yang  sering  terjadi melainkan  termasuk  peristiwa  lingkungan  makro yang  tidak  terduga  sehingga  ada  kemungkinan investor  belum  memahami  kandungan  informasi atas peristiwa ini.
Pengujian hipotesis mengenai respon pasar terhadap  kandungan  informasi  atas  peristiwa penetapan  UU  Cipta  Kerja  pada  14  saham perusahaan  sektor  manufaktur  dilakukan  dengan cara  menghitung  apakah  terdapat  perbedaan abnormal  return dan trading  volume  activity di sekitar  tanggal  pengumuman  peristiwa.  Periode pengamatan  selama  21  hari  dilakukan  10  hari sebelum dan 10 hari sesudah tanggal penetapan UU Cipta Kerja. Pengujian hipotesis pada penelitian ini menggunakan uji paired samples t test dimana data berdistribusi  normal  menjadi  syarat  yang  harus terpenuhi dalam metode pengujian ini.

## Uji Normalitas
Uji  Normalitas  digunakan  untuk  menguji normalitas  data  harga  saham  dan  volume perdagangan  saham  pada  periode  pengamatan. Penelitian  ini  menguji  perbedaan  rata-rata abnormal  return dan trading volume  activity sebelum  dan  sesudah  penetapan  UU  Cipta  Kerja
p-ISSN: 0216-1249                                                                                          Jurnal Administrasi Bisnis [JAB] e-ISSN: 2541-4100                                                                                                 Vol 17 No 2 Desember 2021
yang  hanya  mensyaratkan  data  berdistribusi normal. Uji normalitas yang digunakan adalah uji Kolmogorov  Smirnov.  Pengambilan  keputusan dalam  metode  ini  didasarkan  pada  nilai  Monte Carlo Sig. (2-tailed). Data dinyatakan berdistribusi normal  jika  Monte  Carlo  Sig.  (2-tailed)  bernilai lebih besar dari 0,05. Sebaliknya jika nilai Monte Carlo Sig. (2-tailed) bernilai kurang dari 0,05 maka data  tidak  terdistribusi  normal.  Berikut ini  adalah hasil uji normalitas untuk kedua variabel.
Tabel 2. Uji Normalitas Data Variabel Periode Monte Carlo Sig. (2-tailed) Keterangan AAR t – 10 0,617 Berdistribusi normal t + 10 0,719 Berdistribusi normal TVA t – 10 0,781 Berdistribusi normal t + 10 0,637 Berdistribusi normal
Jika dilihat pada tabel 1, nilai Monte Carlo Sig.  (2-tailed)  untuk  variabel abnormal return (AAR) dan variabel trading volume activity (TVA) menunjukkan  angka  yang lebih  besar  dari  0,05. Dari  hasil  pengujian  normalitas  tersebut  dapat disimpulkan  bahwa  data  berdistribusi  normal sehingga  data layak  untuk  diuji  menggunakan  uji paired samples t -test.
Uji  Perbedaan  Rata-rata  Abnormal  Return pada Peristiwa Penetapan UU Cipta Kerja
Pengujian  reaksi  pasar  yang  pertama menggunakan  indikator abnormal  return .  Hasil penelitian  menunjukan  bahwa  rata-rata abnormal return pada  periode  pengamatan  bergerak  sangat dinamis seperti ditunjukkan pada gambar 1 berikut ini :

## Gambar 1. Pergerakan Rata-Rata Abnormal Return
Gambar 1 menunjukkan bahwa pergerakan rata-rata abnormal  return pada  tanggal  di  sekitar penetapan  UU  Cipta  Kerja  sangat  dinamis.  Nilai abnormal return pada periode pengamatan selama 21 hari menghasilkan nilai tertinggi pada hari ke-9 sebelum  pengumuman  sedangkan  nilai  rata-rata abnormal  return terendah  terjadi  pada  hari  ke-6 sesudah tanggal penetapan UU Cipta Kerja.
Pengujian hipotesis 1 mengenai perbedaan rata-rata abnormal  return sebelum  dan  sesudah penetapan  UU  Cipta  Kerja  dilakukan  dengan menggunakan  alat  analisis  uji Paired  Samples  t Test seperti  yang disajikan  pada  tabel  2. Pengambilan  keputusan  untuk  menerima  atau menolak hipotesis dengan melihat nilai signifikansi (nilai sig. < 0,05).
Tabel 3. Hasil Uji Paired Samples t Test Rata-rata Abnormal Return Variabel Periode Signifikansi Keterangan AAR t – 10 ; t + 10 0,997 Hipotesis ditolak
Hasil  uji  hipotesis  pertama  menunjukan bahwa nilai signifikansi rata-rata abnormal return (AAR)  besarnya  0,997.  Karena  nilai  signifikansi yang  diperoleh  menunjukkan  0,997  >  0,05  maka hipotesis  ditolak.  Hal  ini  berarti  tidak  ada perbedaan  rata-rata abnormal  return antara sebelum  dan  sesudah  penetapan  UU  Cipta  Kerja. Hasil  ini  sejalan  dengan  kesimpulan  penelitian yang dilakukan oleh Aditha & Adiputra (2020) dan Hafidz  &  Isbanah  (2020)  yang  menyimpulkan bahwa  tidak  terdapat  adanya  perbedaan  abnormal return saat sebelum dan sesudah peristiwa.
Adanya  peristiwa  dapat  menyebabkan reaksi pasar berupa pergerakan harga saham yang berakibat  terjadinya return bagi  para  investor.
-0,01 -0,005 0 0,005 0,01 Rata-rata Abnormal Return
p-ISSN: 0216-1249                                                                                          Jurnal Administrasi Bisnis [JAB] e-ISSN: 2541-4100                                                                                                 Vol 17 No 2 Desember 2021
Abnormal  return dihitung  dengan  cara  mencari selisih nilai dari return aktual dengan return yang diharapkan  di  sepanjang  periode  pengamatan. Return aktual  ( return yang  telah  diperoleh) merupakan selisih harga saham periode t dengan t- 1  dibandingkan  dengan  harga  saham  t-1. Return yang  diharapkan  pada  penelitian  ini  dihitung dengan menggunakan market model .
Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa return aktual  saham  sektor  manufaktur  yang dijadikan  sampel  penelitian  bergerak  seiring dengan pergerakan return yang diharapkan. Return aktual  yang  dihitung  secara  harian  menunjukkan nilai  positif  dan  negatif  bergerak  sangat  dinamis. Return aktual saham sebelum penetapan UU Cipta Kerja cenderung bernilai negatif sedangkan return aktual  setelah  penetapan  UU  Cipta  Kerja menunjukan tren peningkatan yang positif
Return harapan yang dihitung menggunakan market model berdasarkan  nilai IHSG  menyimpulkan  bahwa return harapan sebelum  penetapan  UU  Cipta  Kerja  cenderung bernilai  negatif  sedangkan  pada  masa  setelah penetapan  UU  Cipta  Kerja return harapan cenderun bernilai positif.
Berdasarkan data pergerakan return aktual maupun return yang  diharapkan,  dapat  dilihat bahwa  pergerakan  kedua return memiliki  pola yang  hampir  sama  sehingga  hampir  tidak  terjadi abnormal return, baik pada masa sebelum maupun sesudah  penetapan  UU  Cipta  Kerja  tersebut. Kondisi  tidak  terjadinya abnormal  return ini menyebabkan hipotesis penelitan tidak terbukti.
Penetapan  UU  Cipta  Kerja  ini  bertujuan untuk  memberikan  dukungan  bagi  perkembangan industrialisasi  khususnya  sektor  manufaktur.  UU Cipta  Kerja  yang  telah  disahkan  pada  tanggal  5 Oktober  2020  ini  direspon  secara  positif  oleh investor di pasar modal Indonesia yang tercermin dari  penguatan  nilai  IHSG  di  atas  1%  pada  hari setelah  penetapan  UU  tersebut  dan  penguatan  ini berlanjut pada hari-hari perdagangan berikutnya.
Temuan  dalam  penelitian  ini  menunjukan bahwa  penetapan  UU  Cipta  Kerja  mengandung informasi  yang  berpengaruh  terhadap  pergerakan return saham  dan return pasar.  Penetapan  UU Cipta  Kerja  sebagai  peristiwa  lingkungan  makro terkait perubahan regulasi memiliki kekuatan yang
mampu  memengaruhi  kegiatan  pasar  modal. Penetapan UU Cipta Kerja ini diharapkan mampu mendorong  sektor  manufaktur  untuk  tumbuh  dan berkembang  yang  pada  akhirnya  akan  menarik minat  pelaku  pasar  modal  untuk  berinvestasi  di sektor manufaktur.

## Uji  Perbedaan  Rata-rata  Trading  Volume
Activity  pada  Peristiwa  Penetapan  UU  Cipta

## Kerja
Reaksi  pasar  modal  atas  kandungan informasi suatu peristiwa dapat pula dilihat dengan menggunakan  indikator trading  volume  activity . Grafik pergerakan trading volume activity nampak pada Gambar 2 berikut ini :
Gambar 2.  Pergerakan Rata-Rata Trading Volume Activity
Gambar  2  menunjukkan  pergerakan  rata- rata trading volume activity , yang mana pergerakan tersebut  sangat  dinamis.  Hari  ke-8  sebelum penetapan  UU  Cipta  kerja  menjadi  hari  dengan rata-rata trading volume activity tertinggi sedangkan  nilai  terendah  terjadi  pada  hari  ke-4 sesudah penetapan UU Cipta Kerja.
Pengujian  hipotesis  kedua  mengenai aktivitas  kegiatan  perdagangan  dilakukan  dengan cara mengamati rata-rata Trading Volume Acticity (TVA) dalam periode 10 hari sebelum dan 10 hari sesudah penetapan UU Cipta Kerja. Tabel 2 adalah hasil uji perbedaan untuk Trading Volume Activity (TVA) yang menunjukan nilai signifikansi sebesar 0,004.  Nilai  ini  mengandung  arti  bahwa  aktivitas volume perdagangan menunjukan perbedaan yang signifikan sebelum dan sesudah adanya penetapan UU Cipta Kerja.
0 0,0002 0,0004 0,0006 0,0008 0,001 0,0012 Trading Volume Activity
p-ISSN: 0216-1249                                                                                          Jurnal Administrasi Bisnis [JAB] e-ISSN: 2541-4100                                                                                                 Vol 17 No 2 Desember 2021
Tabel 4. Hasil Uji Paired Samples t Test Rata-rata Trading Volume Activity Variabel Periode Signifikansi Keterangan TVA t – 10 ; t + 10 0,004 Hipotesis diterima
Aktivitas  perdagangan  setelah  penetapan UU Cipta Kerja lebih tinggi dibandingkan dengan sebelumnya. Hal ini menunjukkan bahwa investor merespon secara positif informasi yang masuk ke pasar  yang  tercermin  dari  adanya  peningkatan aktivitas  perdagangan  di  pasar  modal.  Aktivitas perdagangan sektor manufaktur sebelum penetapan  UU  Cipta  Kerja  cenderung  landai  dan mulai  meningkat  setelah  tanggal  penetapan  UU Cipta Kerja tersebut. Peningkatan jumlah aktivitas perdagangan  setelah  penetapan  UU  Cipta  Kerja menunjukkan  bahwa  investor  optimis  akan tumbuhnya sektor industri manufaktur yang dapat memperbaiki  kondisi  perekonomian  Indonesia serta menciptakan lapangan kerja yang lebih luas.
Hal ini menjadi bukti nyata peran penting sektor industri manufaktur sebagai motor penggerak  utama  perekonomian  nasional.  Hal  ini juga  tercermin  dari  sumbangsihnya  pada  struktur PDB nasional pada triwulan II tahun 2020 dengan mencapai 19,87 persen.
Hal ini juga sejalan  dengan kondisi pasar modal  Indonesia  seperti  yang  dikemukakan  oleh Utamai    (2020)  dimana  penetapan  dan penerapan UU  Cipta  Kerja  dinilai  memberikan  sentimen positif  bagi  pasar  modal  Indonesia.  Reaksi  pasar modal ini mengandung arti bahwa pasar menerima informasi  terkait  dampak  positif  atas  penetapan UU Cipta Kerja ini, seperti dukungan sektor tenaga kerja, kemudahan untuk mendapat bahan baku bagi industri  manufaktur,  serta  jaminan  peningkatan produktivitas industri khususnya manufaktur.
Penelitian yang dilakukan oleh Islami dan Sarwoko  (2012)  dengan  subyek  penelitian  serupa yaitu perusahaan yang masuk dalam indeks LQ45, menyimpulkan  bahwa  perusahaan  dengan  nilai kapitalisasi pasar yang besar sangat peka terhadap sebuah informasi.

## KESIMPULAN
Hasil  penelitian  ini  menunjukan  bahwa tidak terdapat perbedaan rata-rata abnormal return
pada  saham  perusahaan  sektor  manufaktur  yang terindeks  LQ45  sebelum  dan  sesudah  penetapan UU  Cipta  Kerja.  Hal  ini  disebabkan  karena peristiwa  penetapan  UU  Cipta  Kerja  tidak  dapat segera direspon oleh pasar karena dampak dari UU Cipta  Kerja  ini  akan  baru  bisa  dirasakan  secara jangka  panjang.  Investor  pun  tidak  tergesa-gesa bereaksi  terhadap  informasi  penetapan  UU  Cipta Kerja  tersebut  sehingga  tidak  menimbulkan abnormal return . Meskipun demikian reaksi positif atas informasi tersebut  ditunjukan  dengan  adanya peningkatan  volume  perdagangan  setelah  hari penetapan  UU  Cipta  Kerja.  Volume  perdagangan saham sektor manufaktur mengalami peningkatan setelah  hari  penetapan  UU  Cipta  Kerja,  sehingga terjadi perbedaan rata-rata trading volume activity walaupun  belum  mampu  meningkatkan  harga saham secara signifikan.
Peristiwa  makro  seperti  penetapan  UU Cipta Kerja ini dapat memengaruhi aktivitas pasar modal. Investor dapat menggunakan informasi ini sebagai sinyal positif akan berkembangnya sektor manufaktur di masa mendatang.
Penelitian  ini  menggunakan  rata-rata abnormal return untuk mengamati reaksi pasar atas kandungan  informasi  dalam  sebuah  peristiwa. Penelitian selanjutnya dapat menambahkan variabel akumulasi abnormal return untuk melihat perkembangan abnormal  return selama  periode pengamatan.

## DAFTAR PUSTAKA
Aditha, K. K., & Adiputra, I. M. (2020). Analisis Perbedaan  Abnormal  Return,  Trading Volume  Activity  dan  Security  Return Variability pada Perusahaan LQ45 Pra dan Pasca  Pengumuman  Kabinet  Indonesia Maju  Periode  2019-2024. JIMAT  (Jurnal Ilmiah Mahasiswa Akuntansi), 11 (2), 299- 309. doi:http://dx.doi.org/10.23887/jimat.v11i2
.24958
Astuti,  F.,  &  Prayoga,  A.  S.  (2020).  Market Reaction  Analysis  of  Annual  Report Award  Announcement  :  An  Event  Study using  Abnorma  Return,  Trading  Volume Activity  and  Stock  Prices. EkBis:  Jurnal Ekonomi  dan  Bisnis,  4 (1),  340-352.
p-ISSN: 0216-1249                                                                                          Jurnal Administrasi Bisnis [JAB] e-ISSN: 2541-4100                                                                                                 Vol 17 No 2 Desember 2021
doi:https://doi.org/10.14421/EkBis.2020.4
.1.1186
CNN  Indonesia. (2020,  Oktober).  Retrieved from https://www.cnnindonesia.com/: https://www.cnnindonesia.com/ekonomi/ 20201006135421-532-554944/5-dampak- omnibus-law-ciptaker-bagi-pekerja-di- indonesia
Hafidz,  M.  F.,  &  Isbanah,  Y.  (2020).  Analisis
Komparatif Abnormal Return dan Trading
Volume  Activity  berdasarkan  Political Event  (Event  Study  Pada  Pengesahan RUU KPK 2019). Jurnal Ilmu Manajemen, 8 (3), 829-838. doi:https://doi.org/10.26740/jim.v8n3.p82
9-838
Hartono,  J.  (2018). Menguji  Reaksi  Pasar  Modal Akibat  Suatu  Peristiwa. Yogyakarta: BPFE. Hartono,  J.  (2019). Teori  Portofolio  dan  Analisis
Investasi. Yogyakarta: BPFE.
Husnan, S., Hanafi, M. M., & Wibowo, A. (1996).
Dampak Pengumuman Laporan Keuangan Terhadap  Kegiatan  Perdagangan  Saham dan  Variabilitas  TIngkat  Keuntungan.
Kelola , 110-125.
Imelda,  Siregar,  H.,  &  Anggraeni,  L.  (2014).
Abnormal Returns and Trading Volume in The Indomesia Stock Market in Relation to the  Presidential  Elections  in  2004,  2009 and  2014. International  Journal  of Administrative  Science  &  Organization,
21 (2), 65-76.
Indriani, R., & Mariana, M. (2021). Reaksi Pasar
Modal  Indonesia  terhadap  Peristiwa Pengesahan UU Cipta Kerja 2020 ( Studi Kasus  Perusahaan  yang  Terdaftar  Pada
LQ45). Jurnal Bina Akuntansi, 8 (2), 168- 188. doi:https://doi.org/10.52859/jba.v8i2.174
Islami, L. N., & Sarwoko, E. (2012). Reaksi Pasar
Modal  Indonesia  Terhadap  Pergantian Menteri  Keuangan  (Event  Study  Saham yang Terdaftar di BEI). Modernisasi, 8 (1), 44-67. Retrieved from https://ejournal.unikama.ac.id/index.php/J EKO/article/view/206 Kementerian Investasi. (2020, September). Retrieved from https://www.investindonesia.go.id/:
https://www.investindonesia.go.id/id/artik el-investasi/detail/omnibus-law-dan-
perannya-dalam-menyuburkan-investasi- indonesia
Kementerian  Perindustrian  Republik  Indonesia.
(2020, Oktober). Retrieved from https://kemenperin.go.id/:
(https://kemenperin.go.id/artikel/22065/M enperin-Optimistis-UU-Cipta-Kerja- Wujudkan-Reindustrialisasi Mahmood, S., Irfan, M., Iqbal, S., Kamran, M., &
Ijaz, A. (2014). Impact of Political Events on Stock Market: Evidence from Pakistan.
Journal of Asian Business Strategy, 4 (12), 141-152. Retrieved from http://aessweb.com/journal- detail.php?id=5006
Otoritas  Jasa  Keuangan.  (2016).  Retrieved  from https://www.ojk.go.id/:
https://www.ojk.go.id/sustainable- finance/id/tentang/Pages/Pasar-
Modal.aspx
Prihastini,  N.  M.,  &  Suprasto,  B.  (2017).  Reaksi Pasar  Modal  Terhadap  Undang  Undang Republik  Indonesia  No.  11  Tahun  2016 tentang  Pengampunan  Pajak. e-jurnal Akuntansi , 21 (2), 1026-1051. doi:https://doi.org/10.24843/EJA.2017.v2 1.i02.p06
Sugianto,  D.  (2020,  Oktober).  Retrieved  from https://finance.detik.com/: https://finance.detik.com/bursa-dan- valas/d-5202870/angin-segar-omnibus- law-buat-ihsg-dan-rupiah Tandelilin,  E.  (2017). Pasar  Modal  Manajemen Portofolio  dan  Investasi. Yogyakarta: Kanisius.
Undang-Undang  Cipta  Kerja  No.  11  Tahun  2020 tentang  Cipta  Kerja,  2  November  2020 (Lembaran  Negara  Republik  Indonesia Tahun  2020  Nomor  245  Tambahan Lembaran  Negara  Republik  Indonesia Nomor 6573).
Utami,  A.  T.  (2017).  Analisis  Trading  Volume Activity  dan  Abnormal  Return  Sebelum
p-ISSN: 0216-1249                                                                                          Jurnal Administrasi Bisnis [JAB] e-ISSN: 2541-4100                                                                                                 Vol 17 No 2 Desember 2021
dan  Sesudah  Melakukan  Pemecahan Saham  Pada  Perusahaan  Yang  Terdaftar Di  Bursa  Efek  Indonesia. Jurnal  Ekobis, 18 (2), 164-173.
doi:http://dx.doi.org/10.30659/ekobis.18.2 .164-173 Utami,  D.  N.  (2020,  Oktober).  Retrieved  from https://market.bisnis.com: https://market.bisnis.com/read/20201015/ 7/1305681/omnibus-law-bawa-efek- positif-ke-pasar-modal-aei-berikan- dukungan