## Jurnal Informatika Ekonomi Bisnis
http :// w w w. inf eb . o rg 2024 Vol. 6 N o.   2 Hal: 433-437 e-ISSN: 2714-8491

## Reaksi Pasar Modal Indonesia terhadap Pengumuman Pemindahan Ibu Kota Nusantara pada Saham yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia
Lilis Susilawaty 1  , Vikky Renaldi 2 ,Yolanda Effieta 3
1,2,3 Universitas Bunda Mulia
isusilawaty@bundamulia.ac.id

## Abstract
This  research  aims  to  analyze  differences  in  abnormal  returns  throughout  the  observation  period  as  well  as  differences  in trading  volume  activity  before  and  after  the  announcement  of  the  relocation  of  the  Indonesian  capital  city  in  2019. Observations were carried out using a total sample of 46 companies in the infrastructure sector listed on the Indonesian stoc k exchange in 2019. This research was tested using two methods, namely to test the first hypothesis using a one-sample t-test for samples that were normally distributed and, for samples that were not normally distributed, using a non-parametric test, namely  the  one-sample  Wilcoxon  signed  rank  test.  Meanwhile,  the  second  hypothesis  uses  a  paired  samples  T-test specifically  for  normally  distributed  data,  while  for  those  that  are  not  normally  distributed,  the  paired  samples  Wilcoxon signed ranked test will be used. The research results concluded that there  were no abnormal returns or differences in trading volume activity throughout the observation period.
Keywords: Abnormal Return, Trading Volume Activity, Market Reaction, Infrastructure, Event Study

## Abstrak
Penelitian ini bertujuan untuk menganalisis perbedaan abnormal return serta menganalisis perbedaan trading volume activity sebelum  dan  sesudah  pengumuman  pemindahan  Ibu  Kota  Nusantara  tahun  2019.  Pengamatan  dilakukan  dengan menggunakan  sampel  keseluruhan  sebanyak  46  perusahaan  yang  terdapat  pada  sektor  Infrastruktur  yang  terdaftar  di  Bursa Efek Indonesia tahun 2019. Penelitian ini dilakukan pengujian dengan menggunakan dua cara yaitu untuk pengujian hipotesis pertama  menggunakan  one  sample  t-test  untuk  sampel  yang  berdistribusi  normal,  sementara  untuk  sampel  yang  tidak berdistribusi  secara  normal  menggunakan  uji  non-parametrik,  yaitu  One  sample  wilcoxon  signed  rank  test.  Sedangkan hipotesis  kedua  dengan  paired  samples  T-test  khusus  data  berdistribusi  normal,  sementara  untuk  yang  tidak  berdistribusi normal  akan  menggunakan  uji  paired-samples  Wilcoxon  signed  ranked  test.  Hasil  penelitian  menyimpulkan  bahwa  tidak terdapat abnormal return maupun perbedaan trading volume activity sepanjang periode pengamatan.
Kata kunci Return Taknormal, Aktivitas Volume Perdagangan, Reaksi Pasar, Infrastruktur, Studi Peristiwa
INFEB is licensed under a Creative Commons 4.0 International License.

## 1. Pendahuluan
Pasar  modal  dapat  dimanfaatkan  untuk  meningkatkan akan  kebutuhan  finansial  perusahaan  dalam  jangka waktu  panjang  dengan  melakukan  penjualan  seperti saham  ataupun  obligasi  [ 1 ].  Saham  merupakan  salah satu  instrumen  investasi  yang  banyak  digunakan  oleh investor  karena  dapat  memberikan  tingkat  pendapatan asat modal investasi yang menarik [ 2 ]. Di dalam sebuah perusahaan,  terdapat  hal  yang  berperan  penting  dalam aktivitas ekonomi  yaitu  berkaitan dengan pasar  modal. Sebagai  salah  satu  elemen  dari  kegiatan  ekonomi, pengaruh  suatu  kejadian  sulit  untuk  dihindari  [ 3 ]. Peristiwa  yang  dapat  mempengaruhi  sebuah  perusahan bersifat  ekonomi  atau  non-ekonomi.  Persitiwa  yang bersifat ekonomi seperti penerbitan saham baru, merger dan  akuisisi,  pengungkapan  laporan  keuangan  dan sebagainya,  sedangkan  yang  non-ekonomi  seperti faktor politik atau geo-strategis [ 4 ].
Laporan  keuangan  disebut  sebagai  bentuk  data  yang dapat mencerminkan posisi keuangan Perusahaan pada periode  tertentu  yang  bisa  digunakan  oleh  pihak-pihak
yang  membutuhkan  [ 5 ].  Pemindahan  ibu  kota merupakan  salah  satu  bagian  dari  aktivitas  geo- strategis.  Informasi  terkait  Pemindahan  ibu  kota  dapat memberikan  kandungan  informasi  yang  berguna  pada proses pengambilan keputusan strategis dalam investasi [ 6 ].  Kejadian  seperti  itu  tersebut  memberikan  sinyal positif dalam meningkatnya permintaan terhadap saham sehingga  penjualan  pun  bergerak  naik  yang  berujung pada reaksi pasar.
Perubahan  harga  saham  merupakan  salah  satu  dari reaksi  pasar  modal.  Pada  saat  harga  saham  bergerak naik  maka  return  yang  sesungguhnya  juga  bergerak naik,  situasi  ini  yang  membuat  terjadinya  abnormal return [ 7 ]. Selain itu, pergerakan pasar tercermin dalam aktivitas  volume  perdagangan.  Hal  ini  juga  menjadi salah  satu  faktor  yang  mendorong  pergerakan  indeks saham  [ 8 ].  Meningkatnya  perdagangan  saham  yang dilakukan investor di pasar modal membuat arah indeks saham  naik.  Demikian  pula  sebaliknya,  turunnya volume  perdagangan  saham  investor  di  pasar  modal mengakibatkan penurunan indeks saham [ 9 ].
Keadaan ini disebabkan oleh investor individu bereaksi terhadap  informasi  mengenai  kondisi  pasar  sebagai berita  baik  dan  berita  buruk  [ 10 ].  Pemerintah  telah mencanangkan  rencana  pemindahan  ibu  kota  negara (IKN)  ke  provinsi  Kalimantan  Timur,  dan  rencana tersebut  disetujui  dalam  Sidang  Umum  DPR-RI. Pertimbangan  geografis  mengenai  pertahanan  dan keamanan kawasan harus menjadi pertimbangan dalam memilih  lokasi  sebagai  ibu  kota  negara  baru  [ 11 ]. Deklarasi  yang  disampaikan  Presiden  Joko  Widodo pada  tanggal  26  Agustus  2019  langsung  di  hadapan wakil  rakyat  ini  diharapkan  dapat  membawa  angin segar bagi  sejumlah perusahaan di sektor infrastruktur. Pemindahan  ibu  kota  tentunya  akan  diikuti  dengan pembangunan  infrastruktur  pendukung  yang  dapat menyumbangkan keuntungan bagi perusahaan- perusahaan di sektor tersebut [ 12 ].
Menteri  Perencanaan  dan  Pembangunan  Nasional sekaligus Kepala Bappenas Bambang
P.S. Brodjonegoro menyatakan bahwa penggunaan Anggaran  Pendapatan  dan  Belanja  Negara  (APBN) hanya akan mencapai Rp 93 triliun dari total kebutuhan anggaran sebesar Rp 323 triliun sampai Rp 466 triliun. Kekurangan  biaya  tersebut  akan  ditutup  oleh  skema mitra  kerja  antara  pemerintah  dan  badan  usaha (KPBU),  seperti  BUMN  maupun  swasta.  Hal  ini sekaligus  memberikan  peluang  besar  bagi  BUMN  dan swasta  akan  memegang  peran  dalam  proyek  besar tersebut  [ 13 ].  Pengumuman  yang  dilakukan  Presiden itu juga memberikan respon pasar yang tercermin pada IHSG  harian  per  tanggal  26  Agustus  2019  pada  saat pengumuman  berada pada  level 6,214.51 dan satu hari setelah  pengumuman  mengalami  kenaikan  menjadi 6,278.17  hingga  hari  kedua  dan  ketiga  setelah pengumuman IHSG merespon positif [ 14 ].
Hasil penelitian yang dilakukan oleh Adfi et al, terdapat reaksi pasar di Bursa Efek Indonesia dibuktikan dengan perbedaan  abnormal  return  antara  periode  saat peristiwa dengan sebelum periode peristiwa pengumuman  pemindahan  Ibu Kota  Israel  ke Yerusalem pada kelompok perusahaan  yaitu kelompok perusahaan dengan controlling shareholders perusahaan Eropa  dan  kelompok  LQ-45.  Dari  sejumlah  penelitian yang sudah dilakukan oleh beberapa peneliti sebelumnya dan data IHSG, maka peneliti mengangkat penelitian  terkait  pengujian  reaksi  pasar  modal  pada saat  pengumuman  pemindahan  ibu  kota  nusantara tahun  2019.  Landasan  teori  serta  hasil  penelitian terdahulu  yang  berkaitan  dengan  penelitian  ini  adalah tingkat  pengembalian  sering  dijadikan  indikator dalam menilai  kinerja  sebuah  Perusahaan  [ 15 ].  Return taknormal  ialah  return  lebih  dari  yang  sesungguhnya terjadi  terhadap  return  yang  normal.  Return  normal adalah  dari  hasil  ekspektasi  ( expected  return )  atau return yang diharapkan oleh para investor [ 16 ].
Studi  peristiwa  yaitu  sebuah  ilmu  yang  mempelajari reaksi  pada  pasar  terhadap  sebuah  peristiwa  (event) yang  informasinya  dipublikasikan  sebagai  sebuah pengumuman. Pada kondisi  pasar  model  efisien,  harga sebuah  saham  secara  cepat  serta  tepat  mencerminkan
keseluruhan  informasi  yang  sesuai.  Event  study  ialah suatu kejadian yang terjadi dan didalamnya terkandung suatu informasi yang memungkinkan dapat memberikan pengaruh terhadap nilai suatu ekuitas atau perusahaan. Dalam penelitian ini, peristiwa pengumuman  pemindahan  ibu  kota  diambil  menjadi peristiwa yang akan diteliti dan dianalisis [ 17 ].
Suatu pasar yang  ideal diperkirakan terdapat informasi yang  terbentuk  sempurna.  Hal  itu  dicerminkan  pada harga sehingga pasar menjadi efisien. Harga keseimbangan diwakili oleh harga pasar saat  ini.  Pasar mendapatkan  segala  informasi  mengenai  segala  faktor yang  mempengaruhi  harga  saham  dan  menyesuaikan harga  dengan  kecepatan  yang  sangat  cepat.  Jika efisiensi  pada  pasar  dapat  dikategorikan  kedalam  tiga bentuk  utama:  Efisiensi  pasar  dengan  bentuk  lemah, Efisiensi  pasar  dengan  bentuk  setengah  kuat  dan Efisiensi pasar dengan bentuk kuat [ 18 ].
Beberapa kajian penelitian terdahulu yang menggunakan  event  study  guna  melihat  respon  suatu pasar  terhadap  sebuah  peristiwa  dengan  topik  yang relevan.  Terdapat  return  taknormal  yang  positif, Ditemukannya  adanya  perbedaaan  abnormal  return sebelum  dan  sesudah  pemindahan  ibu  kota  Israel. Reaksi  negative  [ 19 ].  Berkaitan  dengan  volume perdagangan,  terdapat  hubungan  positif  antara  volume perdagangan  dengan  volatilitas  perdagangan  yang disampaikan  [ 20 ].  Berdasarkan  telaah  pustaka  dan penelitian  terdahulu,  maka  dapat  dirumuskan  hipotesis adalah  H1:  Pasar  Modal  Bereaksi  Positif  di  Sekitar Pengumuman  Pemindahan  Ibu  Kota  Nusantara  Tahun 2019.  H2:  Terdapat  Perbedaan  Average  Trading Volume  Acivity  Sebelum  dan  Sesudah  Pengumuman Pemindahan Ibu Kota Nusantara Tahun 2019.

## 2. Metode Penelitian
Desain  penelitian  yang  digunakan  ialah  deskriptif kuantitatif yang menggunakan data sekunder dari Bursa Efek  Indonesia  (BEI)  dan  Yahoo  Finance,  sedangkan metoda  penelitian  yang  digunakan  adalah  studi peristiwa  (event  study).  Studi  peristiwa  merupakan suatu  teknik  penelitian  pada  keuangan  yang  memberi probabilitas  mengukur  efek  dari  peristiwa  pada  harga sebuah  saham.  Event  study  adalah  suatu  studi  untuk pengujian efisiensi pasar dengan bentuk setengah kuat. Dalam  efisiensi  pasar  berbentuk  setengah  kuat,  pasar akan  bereaksi  hanya  di  seputar  pengumuman  suatu kejadian yang dipublikasikan.
Reaksi  pasar  menyebabkan  pergerakan  harga  saham dan  lembar  saham  yang  diperjualbelikan  di  pasar bergerak naik ataupun turun, tergantung dari pandangan investor  atas  pengumuman  yang  dipublikasikan tersebut.  Data  yang  digunakan  untuk  penelitian  ini adalah  berupa  data  sekunder  yaitu  yang  didapatkan serta  disatukan  penulis  dari  berbagai  macam  sumber yang  relevan.  Data  tersebut  adalah  total  aset,  harga saham,  volume  perdagangan  saham,  jumlah  saham yang  beredar  dan  saham  yang  diperdagangkan  serta data  IHSG.  Untuk  melengkapi  analisis  penelitian  ini, penulis  juga  mempelajari  lebih  dalam,  membaca  dan
menganalisis  teori  dari  buku,  tesis  dan  artikel  yang sesuai,  sehingga  dapat  mendapatkan  dasar  dari  teori serta  informasi  yang  berkaitan  erat  dengan  penelitian yang  sama.  Populasi  dalam  penelitian  ini  adalah seluruh  saham  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia tahun 2019.
Teknik  pemilihan  sampel  yang  diterapkan  pada penelitian  ini  tergolong  ke  dalam  non  probability sampling,  yaitu  tidak  memberi  kesempatan  yang  sama terhadap  populasi  untuk  digunakan  sebagai  sampel dalam  penelitian  ini.  Dalam  memutuskan  sampel  yang termasuk non probability sampling, peneliti menggunakan  purposive  sampling  dengan  beberapa kriteria  yang  ditetapkan  dalam  pemilihan  sampel. Metode  purposive  sampling  digunakan  agar  sampel yang  digunakan  representatif.  Sampel  yang  dipilih adalah  yang  memenuhi  kriteria  tertentu  yang  telah ditetapkan.  Kriteria-kriteria  yang  harus  dipenuhi sebagai  berikut  perusahaan  tersebut  adalah  yang termasuk  ke  sektor  Infrastruktur  serta  dikelompokkan pada  saham  BUMN  dan  Non  BUMN  sebagai pembanding  yang  mempunyai  total  aset  yang  nilainya mendekati. Apabila ada informasi seperti pengumuman dividen,  emisi  saham  baru  pemecahan  saham  dan sebagainya,  maka  informasi  tersebut  diabaikan.  Harga saham tersedia lengkap dipublikasikan tahun 2019.
Instrumen  penelitian:  Pengujian  return  taknormal  yang terdapat  pada  penelitian  ini  menggunakan  model sesuaian-pasar  (market  adjusted  model),  di  dalam pengukuran  model  ini  berasumsi  jika  penduga  yang terbaik untuk  memprediksi tingkat pengembalian  suatu sekuritas  ialah  return  indeks  pasar  pada  saat  peristiwa tersebut.  Jika  menggunakan  model  sesuaian  pasar  ini, tidak  diperlukan  periode  estimasi  untuk  membuat sebuah  model  estimasi,  karena  pengembalian  sekuritas yang  diasumsikan  sama  dengan  tingkat  return  indeks pasar.

## 3. Hasil dan Pembahasan
Pasar  modal  dapat  digunakan  perusahaan  untuk meningkatkan  akan  kebutuhan  keuangan  perusahaan dalam  jangka  panjang.  Instrumen  yang  terdapat  di Pasar Modal adalah berbagai surat–surat berharga yang umum diperjualbelikan melalui pasar modal. Penelitian ini  memiliki  tujuan  yaitu  meneliti  respon  pasar  yang dalam  hal  ini  diwakili  dengan  return  taknormal  pada kelompok  saham  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia pada sektor Infrastruktur dan dikelompokkan juga  berdasarkan  saham  BUMN  dan  Non-BUMN terhadap pengumuman pemindahan Ibu Kota Nusantara pada tahun 2019. Sampel yang digunakan berjumlah 46 saham,  untuk  kelompok  saham  BUMN  terdapat  6 saham  dan  6  saham  pembanding  yaitu  saham  Non- BUMN yang termasuk dalam sektor Infrastruktur.
Adapun  data-data  penelitian  ini  didapatkan  dari berbagai  sumber  yaitu publikasi  laporan keuangan dan Yahoo  Finance.  Laporan  keuangan  disebut  sebagai bentuk data yang dapat mencerminkan posisi keuangan perusahaan  pada  periode  tertentu  yang  bisa  digunakan oleh  pihak-pihak  yang  membutuhkan.  Berikut  ini
merupakan  deskripsi  data  penelitian  yang  disajikan dalam bentuk statistik deskriptif.
Mendeskripsikan banyaknya sampel, nilai terendah dan tertinggi,  rerata  nilai  serta  deviasi  standar  dari  setiap periode  pengamatan  atau  observasi.  Jumlah  sampel yang  digunakan  sebanyak  46  perusahaan.  Sepanjang periode  pengamatan  atau  observasi,  nilai  maksimum tertinggi  terdapat  pada t+4  sebesar  0.593735  serta  rata rata  tertinggi  terdapat  pada  t+4  sebesar  0.011266. Kelompok  saham  BUMN  yang  termasuk  ke  sektor Infrastruktur yang mendeskripsikan banyaknya sampel, nilai  terendah  dan  tertinggi,  rerata  nilai  serta  deviasi standar  dari  setiap  periode  pengamatan  atau  observasi. Jumlah sampel yang digunakan sebanyak 6 perusahaan. Sepanjang  periode  pengamatan,  nilai  maksimum tertinggi terdapat pada t-5 sebesar 0.041559.
Kelompok saham Non-BUMN yang termasuk ke sektor Infrastruktur yang mendeskripsikan banyaknya sampel, nilai  terendah  dan  tertinggi,  rerata  nilai  serta  deviasi standar  dari  setiap  periode  pengamatan  atau  observasi. Jumlah sampel yang digunakan sebanyak 6 perusahaan. Sepanjang  periode  pengamatan,  nilai  maksimum tertinggi terdapat pada t-4 sebesar 0.129866.  Penelitian ini dilakukan pengujian dengan menggunakan dua cara yaitu  untuk  pengujian  hipotesis  pertama  menggunakan one  sample  t-test  untuk  sampel  yang  berdistribusi normal, sementara untuk sampel yang tidak berdistribusi  secara  normal  menggunakan  uji  non- parametrik,  yaitu  One  sample  wilcoxon  signed. Sedangkan  hipotesis  kedua  dengan  paired  samples  T- test  khusus  data  berdistribusi  normal,  sementara  untuk yang tidak  berdistribusi  normal  akan  menggunakan uji paired  samples  Wilcoxon  signed  ranked  test.  Pada proses  pengujian,  peneliti  menggunakan  abnormal return  (AR)  untuk  menguji  reaksi  pasar  pada  periode jendela  peristiwa.  Nilai  AR  didapatkan  sebuah  model yaitu market adjusted model.
Berdasarkan  tabel  di  atas,  rata-rata  return  taknormal (average  abnormal  return)  melalui  pendekatan  market adjusted  model  terlihat  mengalami  fluktuasi  baik bernilai  positif  maupun  negatif  pada  kelompok  saham sektor  Infrastruktur  tahun  2019.  Nilai  rata-rata  return taknormal  (average  abnormal  return)  tertinggi  adalah pada  hari  peristiwa  t+4  yaitu  sebesar  0,01127.  Setelah melakukan  pengujian,  maka  dapat  dilihat  dari  nilai signifikansi  (sig.2-tailed)  untuk  setiap  saham  tidak terdapat angka signifikansi <0,05, artinya tidak terdapat hasil  yang  signifikan  pada  saham  sektor  infrastruktur sepanjang periode jendela peristiwa.
Berdasarkan  rata-rata  return  taknormal  mengalami fluktuasi  nilai,  baik  positif  maupun  negatif  pada kelompok  saham  BUMN  dan  Non  BUMN.  Setelah melakukan pengujian terhadap kedua jenis kelompok di atas, baik dengan one sample t-test maupun one sample wilcoxon signed rank test, maka dapat dilihat dari nilai signifikansi  (sig.  2-tailed),  bahwa  tidak  terdapat angka signifikansi  <  0.05  pada  jendela  peristiwa,  baik  yang terdapat  pada  kelompok  saham  BUMN  maupun  non- BUMN  sebagai  saham  pembanding,  artinya  tidak terdapat  abnormal  return  pada  waktu  tersebut .  T idak
terdapat  angka  siginifikansi<0.05  antara  sebelum pengumuman  pemindahan  Ibu  Kota  Nusantara  dengan sesudah pengumuman. Angka 0.237>0.05 berarti untuk saham  Infrastruktur  tidak  terdapat  perbedaan  average trading volume activity (AVTA) yang signifikan antara sebelum dan sesudah pengumuman.
Tidak terdapat angka siginifikansi<0.05 antara sebelum pengumuman  pemindahan  Ibu  Kota  Nusantara  dengan sesudah pengumuman. Angka 0.753>0.05 berarti untuk kelompok  saham  BUMN  pada  sektor  Infrastruktur tidak  terdapat  perbedaan  average  trading  volume activity  (AVTA)  yang  signifikan  antara  sebelum  dan sesudah pengumuman. Tidak terdapat angka siginifikansi<0.05 antara sebelum pengumuman pemindahan  Ibu  Kota  Nusantara  dengan  sesudah pengumuman. Angka 0.600>0.05 berarti untuk kelompok saham Non-BUMN pada sektor Infrastruktur tidak  terdapat  perbedaan  average  trading  volume activity  (AVTA)  yang  signifikan  antara  sebelum  dan sesudah pengumuman.

## 4. Kesimpulan
Dalam  hipotesis  yang  pertama  disusun  pada  penelitian ini  memperkiraan  jika  pasar  modal  bereaksi  positif (diproksikan  dengan  abnormal  return)  pada  hari pengumuman  pemindahan  Ibu  Kota  Nusantara  pada tahun  2019.  Tingkat  pengembalian  sering  dijadikan indikator  dalam  menilai  kinerja  sebuah  Perusahaan. Dari  hasil  pengujian  hipotesis  yang  dilakukan, menunjukan bahwa pada pengumuman pemindahan Ibu Kota  Nusantara  pada  tanggal  26  Agustus  2019  yang pada  saat  itu  umumkan  oleh  Presiden  Joko  Widodo, tidak  terdapat  abnormal  return  yang  signifikan sepanjang periode pengamatan baik secara keseluruhan saham  yang  tergabung  dalam  sektor  Infrastruktur ataupun  pada  kelompok  saham  BUMN  Infrastruktur dan  kelompok  saham  Non-BUMN  Infrastruktur.  Hasil yakni  abnormal  return  tidak  siginifikan  sepanjang periode  pengamatan.  Hipotesis  selanjutnya  yang disusun  dalam  penelitian  ini  yaitu  memperkirakan  jika adanya  perbedaan  average  trading  volume  activity sebelum  dan  sesudah  pengumuman  pemindahan  Ibu Kota  Nusantara  tahun  2019.  Hasil  penelitian  ini menunjukkan tidak terdapat perbedaan  yang  signifikan antara  Average  Trading  Volume  Activity  (ATVA) sebelum dan sesudah peristiwa Pengumuman Pemindahan  Ibu  Kota  Nusantara  2019.  Hal  ini menunjukan  bahwa  aktivitas  perdagangan  di  Bursa Efek Indonesia khususnya pada emiten yang tergabung dalam  sektor  Infrastruktur  kurang  merespon  peristiwa yang tersebut, mengingat realisasi dari pemindahan Ibu Kota  tersebut  akan  memakan  waktu  yang  panjang sehingga  investor  kurang  merespon  peristiwa  tersebut. Hasil ini juga didukung temuan sebelumnya.

## Daftar Rujukan
[1] Hidayati,  N.,  &  Sukmaningrum,  P.  S.  (2021).  Faktor  yang Mempengaruhi  Volatilitas  Harga  Saham  Pada  Emiten  yang Terdaftar di Jakarta Islamic Index. Jurnal Ekonomi Syariah Teori dan Terapan, 8 (6), 706. DOI: https://doi.org/10.20473/vol8iss20216pp706-713 .
[2] Obradović,  S.,  &  Tomić,  N.  (2017).  The  Effect  of  Presidential Election  In  The  USA  On  Stock  Return  Flow  –  A  Study  of  A Political  Event. Economic  Research-Ekonomska  Istrazivanja  , 30 (1), 112–124. DOI:
https://doi.org/10.1080/1331677X.2017.1305802 .
[3] Susilawaty,  L.,  Purwanto,  E.,  &  Febrina,  S.  (2018).  Faktor– Faktor yang Mempengaruhi Pengambilan Keputusan Investasi di Pasar  Modal  Indonesia. National  Conference  of  Creative Industry . DOI: https://doi.org/10.30813/ncci.v0i0.1272 .
[4] Nur Aisyah Indarningsih, & Hasbi. (2022). Analisis Perbandingan  Risiko  Volatilitas  Indeks  Harga  Saham  Syariah dan  Konvensional  (Jakarta  Islamic  Indeks  dan  Indeks  LQ45). Jurnal Ekonomi Syariah Teori dan Terapan, 9 (5), 694–709. DOI: https://doi.org/10.20473/vol9iss20225pp694-709 .
[5] Purnama,  S.  J.,  &  Chotib,  C.  (2023).  Analisis  Kebijakan  Publik Pemindahan  Ibu  Kota  Negara. Jurnal  Ekonomi  Dan  Kebijakan Publik, 13 (2), 153–166. DOI: https://doi.org/10.22212/jekp.v13i2.3486 .
[6] Adfi,  A.  T.,  Nurazi,  R.,  &  Aisyah,  S.  (2021).  Reaksi  Pasar Indonesia Atas Pengumuman Pemindahan Ibu Kota Israel. Jurnal Fairness, 8 (2), 89–100. DOI: https://doi.org/10.33369/fairness.v8i2.15197 .
[7] Kadewandana,  D.,  &  Cahyadiputra,  A.  (2023).  Public  Opinion Analysis  on  Social  Media  About  The  Establishment  of Indonesia’s  New  Capital  City. Islamic  Communication  Journal, 8 (2), 229–250. DOI: https://doi.org/10.21580/icj.2023.8.2.18283
[8] Listyarti, I. (2019). Pengambilan Keputusan Investasi Investor di Pasar  Modal  Indonesia  Ditinjau  dari  Teori  Reasoned  Action.
Journal of Business & Banking, 7 (2). DOI: https://doi.org/10.14414/jbb.v7i2.1461 .
[9] Carolina,  A.,  &  Wiyanto,  H.  (2023).  Pengaruh  Overconfidence, Representativeness  dan  Herding  Behavior  terhadap  Keputusan Investasi Saham Generasi Milenial di Jakarta. Jurnal Manajerial
Dan Kewirausahaan, 5 (4), 857–866. DOI:
https://doi.org/10.24912/jmk.v5i4.26926 .
[10] Fitriyani, S., & Anwar, S. (2022). Pengaruh Herding, Experience Regret  dan  Religiosity  terhadap  Keputusan  Investasi  Saham Syariah  Pada  Investor  Muslim  Millennial  dengan  Financial Literacy  Sebagai  Variabel  Moderasi. Jurnal  Ekonomi  Syariah
Teori dan Terapan, 9 (1), 68. DOI:
https://doi.org/10.20473/vol9iss20221pp68-77 .
[11] Susilawaty,  L., & Dewi, D. (2017).  Analisis Dampak Penerapan Esop  (Employee  Stock  Ownership  Program)  terhadap  Kinerja Perusahaan  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia. Business Management Journal, 13 (2). DOI: https://doi.org/10.30813/bmj.v13i2.914 .
[12] Utami,  E.  M.,  Yuliani,  R.,  &  Fatihat,  G.  G.  (2023).  Analisis Dampak  Keputusan  Keuangan  terhadap  Nilai  Perusahaan  di Sektor  Properti. Jurnal  Ilmiah  Manajemen,  Ekonomi,  &
Akuntansi (MEA), 7 (3), 181–195. DOI:
https://doi.org/10.31955/mea.v7i3.3324 .
[13] Koulakiotis, A., Papapanagos, H., & Papasyriopoulos, N. (2016). Political Elections, Abnormal Returns and Stock Price Volatility: The  Case  of  Greece. Investment  Management  and  Financial Innovations, 13 (1), 161–169. DOI: https://doi.org/10.21511/imfi.13(1-1).2016.03 .
[14] Nia Tresnawaty. (2021). Analisis Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Return Saham Pada Perusahaan Manufaktur yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia. Jurnal  Liabilitas,  6 (2),  1–15. DOI: https://doi.org/10.54964/liabilitas.v6i2.75 .
[15] Boonvorachote,  T.,  &  Lakmas,  K.  (2016).  Price  Volatility, Trading  Volume,  and  Market  Depth  In  Asian  Commodity Futures  Exchanges. Kasetsart  Journal  of  Social  Sciences,  37 (1), 53–58. DOI: https://doi.org/10.1016/j.kjss.2016.01.004 .
[16] Rose,  J.  B.  D.,  &  Armansyah,  R.  F.  (2022).  Recency  Bias  dan Confirmation  Bias  Pada  Keputusan  Investasi  Investor  Pasar Modal Indonesia. Jurnal Ilmiah Manajemen dan Bisnis (JIMBis),
1 (2). DOI: https://doi.org/10.24034/jimbis.v1i2.5366 .
[17] Kusuma,  R.  L.,  ,SE.,MM,  A.  S.,  &  Sumarsono,  H.  (2020). Dampak  Pemindahan  Ibukota  Baru  Tahun  2019  terhadap Abnormal  Return  dan  Trading  Volume  Activity  Perusahaan Sektor  Pertambangan  di  BEI. ISOQUANT :  Jurnal  Ekonomi, Manajemen dan Akuntansi, 4 (2). DOI:
https://doi.org/10.24269/iso.v4i2.500 .
[18] Hariawan, H. D. A., & Canggih, C. (2022). Analisis Faktor yang Mempengaruhi  Keputusan  Investasi  di  Pasar  Modal  Syariah: Studi  Kasus  di  Kota  Surabaya. Jurnal  Ekonomi  Syariah  Teori
dan Terapan, 9 (4), 495–511. DOI:
https://doi.org/10.20473/vol9iss20224pp495-511 .
[19] Khusna,  N.,  &  Restuningdiah,  N.  (2021).  The  Influence  of Capital  City  Redeployment’s  Announcement  on  Abnormal Return  and  Trading  Volume  Activity  of  the  LQ-45  Companies.
In Proceedings of the 7th Regional Accounting Conference (KRA 2020) (Vol. 173). Atlantis Press.
DOI: https://doi.org/10.2991/aebmr.k.210416.044 .
[20] Maharani,  A.  N.,  &  Yunita,  I.  (2018).  Reaksi  Pasar  Modal terhadap Pengumuman Paket Kebijakan Ekonomi Jilid 1, 5, 7, 11 dan 13. Jurnal Riset Akuntansi Kontemporer, 10 (2), 58–66. DOI: https://doi.org/10.23969/jrak.v10i2.1368 .