## NILAI PERUSAHAAN PADA PERUSAHAAN BADAN USAHA MILIK NEGARA (BUMN) :  KAJIAN SISTEMATIS
Erika Puspita Sari 1 , Dwi Cahyono 2 , Rendy Mirwan Aspirandi 3 1,2,3 Program Studi Akuntansi Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Muhammadiyah Jember, Indonesia
1 erikapuspita8@gmail.com

## ABSTRACT
The value of the company has an important role in describing the level of public trust in a company. The  purpose  of  this  literature  review  is  to  determine  the  factors  that  affect  the  value  of  BUMN companies and how to solve them. A systematic study was carried out using a Systematic Literature Review approach in journals published from 2016 to 2020 which concluded that the value of BUMN companies in Indonesia was still low in their management capabilities. The causes of the low value of BUMN companies include 1) BUMN companies that do not pay attention to the components of intellectual capital they have, 2) excessive debt 3) Weak implementation of GCG 4) the occurrence of deviations by BUMN directors and 5) exposure and other risks. The solution to overcome this problem is that state-owned companies must create a competitive advantage so that market perceptions will increase and the company can survive in a dynamic business environment. How: 1) By utilizing all potential resources, namely human capital, physical capital, and structural capital to generate added value. 2) managing as efficiently and effectively as possible in order to generate profits as expected by investors and 3) making specific GCG practice guidelines for SOEs and 4) implementing debt policies, hedging and risk management such as financial risks, market risks and business risks . That way the company is not burdened by the weakening of the rupiah exchange rate against debt risk and is able to manage foreign currency assets.
Keywords: Systematic Literature Review; Value of BUMN Companies

## PENDAHULUAN
Semakin  banyaknya  pesaing  dalam  dunia  bisnis,  telah  menuntut  pemimpin perusahaan untuk lebih kompetitif agar mampu mengelola sumber daya secara efisien dan ekonomis sehingga tidak kalah dibanding pesaingnya. Tujuan utama perusahaan go public adalah  untuk  memaksinalkan  nilai  perusahaan  yang  biasa  dilihat  dari  tingkat kesejahteraan  para  pemegang  saham  (Amelinda,  2018;  Fristiani et al .,  2020;  Mulyasari dan  Murwaningsari,  2019).  Badan  Usaha  Milik  Negara  (BUMN)  merupakan  bentuk usaha yang dimiliki dan dikelola oleh Negara. Menurut survei Edelman yang dilakukan dalam 21 pasar, bisnis lebih dipercaya dibanding pemerintah. Edelman mencatat bahwa kepercayaan  masyarakat  Indonesia  terhadap  bisnis  sebesar  78%  sedangkan  untuk perusahaan  pemerintah  sebesar  73%  ( Edelman  Trust  Barometer ,  2018).  Beberapa perusahaan BUMN yang tersandung kasus pada masa awal jabatan Erick Thohir sebagai
Menteri  BUMN  diantaranya  PT  Garuda  Indonesia  (Persero)  TBK,  PT  Asuransi Jiwasraya (Persero), dan PT Asabri (Persero) (https://money.kompas.com). Erick Tohir menyebutkan kasus yang terjadi pada  PT Asuransi Jiwasraya (Persero) berimbas pada menurunnya  tingkat  kepercayaan  investor  (https://katadata.co.id).  Peneliti  Intitute  for Development of Economics and Finance Abra Talattov berpandangan bahwa  masalah yang  muncul  pada  perusahaan  BUMN  disebabkan  karena  masih  jeleknya  tata  kelola perseroan  sehingga  tidak  mampu  menghadapi  persaingan  yaitu  mengenai  korupsi. Beberapa tahun terakhir kasus korupsi semakin banyak menghiasi perusahaan BUMN, misalnya  di  PT  PLN  (Persero)  dan  PT  Krakatau  Steel  (Persero)  Tbk (https://www.medcom.id). Selain itu menurut Analis S&P Global Ratings Xavier Jean, terjadinya krisis kesehatan akibat penyebaran COVID-19 membuat perusahaan BUMN, khususnya  yang  telah  terlilit  hutang  selama  bertahun-tahun  mengalami  ancaman  baru sehingga memperburuk tantangan yang harus dihadapi (https://ekonomi.bisnis.com).
Nilai  perusahaan  merupakan  indikator  perkembangan  bisnis  yang  menunjukan kondisi perusahaan yakni gambaran mengenai kepercayaan masyarakat terhadap kinerja perusahaan  serta  gambaran  prospek  masa  depan  perusahaan  (Mulyasari  dan Murwaningsari, 2019).  Semakin meningkat  nilai perusahaan  maka semakin meningkat pula  harga  sahamnya  karena  harga  pasar  saham  dianggap  cerminan  dari  nilai  aset sesungguhnya (Azmy & Vitriyani, 2019; Hidayat et al ., 2018;  Amelinda, 2018). Penelitian mengenai  nilai  perusahaan  telah  banyak  dibahas,  seperti  meneliti  pengaruh intellectual capital terhadap  nilai  perusahaan  (Fristiani et  al .,  2020;  Mulyasari  dan  Murwaningsari, 2019;  Isvara et al .,  2018;  Mahardika  dan  Riyadi,  2018;  Jayanti,  2017),  pengaruh  GCG terhadap  nilai  perusahaan  (Fatoni,  2020;  Putri,  2019;  Siwani,  2019;  Soedaryono  dan Riduifana,  2017;  Go’o,  2017;  Sujardi  dan  Tobing,  2016),  pengaruh  kinerja  keuangan terhadap nilai perusahaan (Astohar et al ., 2019; Santoso et al ., 2019;  Rahayu dan Sari, 2018; Budianto et al ., 2018), serta pengaruh CSR terhadap nilai perusahaan (Loura et al .,
2020; Siwani, 2019; Ramona dan Afriyanto, 2017; Go’o, 2017) dan masih banyak lagi.
Atas banyaknya penelitian mengenai nilai perusahaan pada perusahaan BUMN maka banyak  ditemukan  berbagai  penelitian  dengan  analisis  faktor-faktor  yang  berbeda  dan hasil penelitian yang berbeda-beda pula, sehingga gambaran keseluruhan mengenai faktor yang  mempengaruhi  nilai  perusahaan  BUMN  menjadi  bias.  Selain  itu  penelitian  yang membahas tentang nilai perusahaan pada perusahaan BUMN juga sangat minim. Oleh
sebab  itu study  literature ini  akan  mengeksplorasi  hasil  dari  penelitian-penelitian sebelumnya menggunakan metode Systematic Literature Review (SLR) guna mendapatkan kesimpulan  atas  hasil  berbagai  penelitian  mengenai  nilai  perusahaan  pada  perusahaan BUMN.  SLR  biasa  dilakukan  untuk  mendapatkan  status  terkini  dari  sebuah  topik penelitian (Wahono, 2020).

## TINJAUAN PUSTAKA

## Systematic Literature Review
Systematic Literature Review (SLR) adalah proses mengidentifikasi, mengevaluasi, dan meninterpretasi  setiap  bukti  penelitian  secara  kritis  dan  mendalam  untuk  menentukan respon  terhadap  masalah  penelitian  tertentu  (Kitchenham  &  Charter,  2007).  Tujuan systematic literature review adalah untuk memberikan daftar selengkap mungkin dari semua studi yang diterbitkan  berkaitan dengan subjek tertentu (Wahono, 2020). Crombie dan Davies  (2009)  menjelaskan  bahwa  kajian  literatur  dilakukan  secara  terstruktur  dan terencana sehingga dapat meningkatkan kedalaman ulasan dalam evidence riset .

## Nilai Perusahaan
Nilai  perusahaan  adalah  harga  yang  siap  di  bayar  pembeli  jika  perusahaan  di  jual (Husnan, 2000), sementara Rahayu dan Sari (2018) mengatakan bahwa nilai perusahaan adalah  kondisi  perusahaan  yang  telah  terealisai  dan  tercermin  dari  harga  pasar  saham perusahaan  tersebut.  Dari  definisi  tersebut,  dapat  disimpulkan  bahwa  nilai  perusahaan adalah harga pasar saham yang menggambarkan keadaan perusahaan dimana semakin meningkat nilai suatu perusahaan maka akan semakin makmur pula investornya. Nilai perusahaan biasa diukur dengan rasio keuangan yaitu dengan menilai kinerja perusahaan di masa lampau dan prospeknya dimasa mendatang (Arindha, 2018; Nugrahanto, 2018; Budianto et al ., 2018; Fristiani et al ., 2020). Mudma’inah et al . (2019) menngatakan bahwa tidak hanya nilai ekuitas yang harus dipertimbangkan tetapi juga semua bagian keuangan seperti utang, waran, maupun saham preferen. Optimalisasi nilai keuangan dapat diraih dengan  menerapkan  manajemen  keuangan.  Manajemen  keuangan  berkaitan  dengan pembuatan  keputusan.  Oleh  karena  itu  diperlukan  kombinasi  yang  optimal  dalam memaksimalkan nilai perusahaan seperti keputusan investasi, keputusan pembiayaan, dan kebijakan dividen.

## Badan Usaha Milik Negara
Undang  Undang  No  19  Th  2003  menjelaskan  bahwa  Badan  Usaha  Milik  Negara adalah bentuk usaha yang dimiliki dan dikelola oleh Negara dimana semua atau sebagian modal dari publik. BUMN adalah salah satu sumber penerimaan publik yang signifikan berupa  berbagai  jenis  pajak,  publik  dan  hasil  privatisasi.  Sebagai  salah  satu  pelaku ekonomi, perusahaan BUMN juga menghadapi persaingan global sehingga diminta untuk mengelola  sumberdayanya  se-efisien  dan  se-efektif  mungkin  (Karsam,  2017).  Dalam menjalankan peran strategis, BUMN membutuhkan inovasi dalam instrumen kebijakan sehingga bisa mendorong pengembangan perusahaan kearah yang lebih baik.

## METODE PENELITIAN
Kajian  ini  menggunakan  pendekatan Systematic  Literature  Review (SLR).  Menurut (Kitchenham & Charter, 2007) SLR adalah proses mengidentifikasi, mengevaluasi, dan menginterpretasi seluruh bukti penelitian untuk menjawab pertanyaan penelitian tertentu.

## Objek Penelitian
Objek  dalam study  literature ini  adalah  nilai  perusahaan.  Alasan  dipilihnya  nilai perusahaan  sebagai  objek  penelitian  karena  faktor  yang  menentukan  nilai  perusahaan sangat beragam sehingga bisa menjadi pertimbangan bagi manajemen perusahaan BUMN untuk meningkatkan nilai perusahaannya.

## Search Process
Search process dilaksanakan dengan menentukan perpustakaan digital, mengidentifikasi dan  melakukan  pencarian untuk  mencari  studi  utama  yang  sesuai  dengan search  string . Search string dalam kajian ini yaitu “Nilai Perusahaan BUMN”. Sumber data didapatkan dari  Google  Scholar  yang  dicari  pada  aplikasi Publish  or  Perish (Pop).  Google  Scholar dipilih karena termasuk basis data terbesar, sedangkan Publish or Perish dipilih karena telah terbukti  menjadi  cara  paling  efektif  untuk  mencari  artikel  di  Google  Scholar  (Baneyx, 2008).  String  pencarian  kemudian  disesuaikan  dengan  kebutuhan.  Database  dipilah berdasarkan judul, dan abstrak serta hanya menggunakan paper yang dipublikasi tahun 2016-2020.

## Inclusion and Exclusion Criteria
Inclusion and exclusion criteria adalah tahap untuk menentukan apakah data layak atau tidak  layak  jika  digunakan  sebagai  sumber  data  penelitian.  Berikut  kriteria  data  yang dikategorikan layak, yaitu:
1. Dalam rentang waktu 2016 sampai 2020 atau 5 periode penelitian. Hal ini dipilih agar kajian sitematis yang dihasilkan dapat menghimpun data terbaru terkait faktor yang mempengaruhi nilai perusahaan BUMN.
2. Data diperoleh dari sumber https://scholar.google.co.id/.
3. Data  yang  digunakan  hanya paper jurnal  yang  berkaitan  dengan  nilai  perusahaan BUMN.
4. Data yang digunakan hanya data penelitian kuantitatif.

## HASIL DAN PEMBAHASAN

## Hasil Search Process
Proses pencarian artikel memakai metode Preferred Reporting Items for Systematic Reviews and Meta-Analysis (PRISMA) dengan tahapan :  1) mendefinisikan kriteria kelayakan data, 2)  menentukan  sumber  data  penelitian,  3)  memilih  literatur  yang  relevan,  4) mengumpulkan data dan 5) menganalisis data (Widiasih et al., 2020). Proses pencarian rinci sesuai dengan langkah-langkah PRISMA ditunjukan pada Gambar 1.
Gambar 1. Proses Pemilihan Studi

## Hasil temuan artikel
Berdasarkan hasil analisis dari 19 artikel tersebut ditemukan permasalahan, penyebab terjadinya permasalahan serta solusi jawaban atas permasalahan terkait nilai perusahaan BUMN.

## Tabel 1. Ringkasan Artikel
No . Peneliti Topik Metode Hasil 1 Budianto, B Putra, Z Wahyuni, E S Pengaruh modal intelektual dan  profitabilitas  terhadap nilai perusahaan Kuantitatif Modal intelektual dan profitabilitas sama-sama
berpengaruh  positif  terhadap
Artikel berdasarkan berdasarkan keyword dan tahun publikasi (964)
Duplikasi (11) Cacatan yang disaring (953)
Pencarian dan penilaian untuk artikel
lengkap (25)
Id en ti fi ka si Se le ks i
Catatan yang dikecualikan 1. Buku atau conference proceeding, dan peer review (31) 2. Skripsi, tesis, dan disertasi (72) 3. Bukan paper jurnal (410)
4. Judul tidak sesuai (349)
5. Abstrak tidak sesuai (66) Sisa artikel setelah duplikasi dihapus (953) Artikel yang dipilih untuk analisis lebih lanjut (19) Artikel teks lengkap dikecualikan 1. Tidak ditemukan full text (1) 2. Tidak  relevan  dengan  topic paper (5)
Se su ai K aj ia n le bi h la nj ut
nilai  perusahaan.  Hal  ini berarti  bahwa  semakin  besar jumlah modal intelektual dan semakin besar tingkat profitabilitas suatu perusahaan, maka akan semakin  tinggi  pula  nilai perusahaannya. 2 Iin Manisna Nainggolan, Wardayani Pengaruh kinerja keuangan terhadap  nilai  perusahaan dengan pengungkapan good corporate  governance dan corporate  social  responsibility sebagai variabel moderasi Kuantitatif Secara simultan kinerja keuangan,  CSR  dan  GCG tidak  berpengaruh  signifikan terhadap  nilai  perusahaan. Sedangkan  secara  parsial kinerja keuangan tidak berpengaruh signifikan terhadap  nilai  perusahaan, variabel moderasi GCG berpengaruh negative signifikan  terhadap  nilai perusahaan, sedangkan variabel moderasi CSR tidak berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan. 3 I Nyoman Suarmita Pengaruh  manajemen  laba dan  utang  pada  nilai perusahaan  dengan good corporate  governance sebagai pemoderasi Kuantitatif Manajemen  laba  dan  utang berpengaruh negatif terhadap nilai  perusahaan.  Hal  ini dikarenakan perusahaan yang  melakukan  manajemen laba  dinilai  merugikan  oleh investor dan kreditur. Sedangkan  tingkat  utang yang tinggi dianggap beresiko besar untuk bangkrut. Berbeda  dengan  GCG  yang tidak  berpengaruh  terhadap nilai  perusahaan.  Walaupun begitu GCG mampu memperlemah pengaruh negative manajemen laba dan
utang pada nilai perusahaan. Hal  ini  menunjukan  bahwa penerapan  GCG  yang  baik dapat  mengurangi  praktek manajemen laba dan mengontrol kebijakan utang. 4 Yohana Mutiara Lambok Situmeang Ni Luh Putu Wiagustini Pengaruh  struktur  modal terhadap  nilai  perusahaan dengan  kebijakan hedging sebagai mediasi pada perusahaan  BUMN  go- public Kuantitatif Struktur  modal  berpengaruh negatif  signifikan  terhadap nilai  perusahaan.  Hal  ini menunjukan  bahwa  semakin tinggi  struktur  modal  dalam perusahaan  BUMN  maka dapat  menurunkan  nilai perusahaannya.
Sedangkan  kebijakan hedging berpengaruh positif signifikan terhadap  nilai  perusahaan. Hal ini menunjukan semakin efektif kebijakan hedging yang
dilakukan  perusahaan  maka semakin meningkat pula nilai perusahaannya. 5 Nur Mufidah Puji Endah Purnamasari Pengaruh profitabilitas terhadap  nilai  perusahaan dengan pengungkapan corporate  social  responsibility dan good corporate governance Kuantitatif Dalam
penelitian ini profitabilitas diukur dari nilai ROA dan ROE. Profitabilitas (ROA dan ROE) berpengaruh positif signifikan terhadap  nilai  perusahaan. Sedangkan pengungkapan CSR dan GCG tidak memoderasi hubungan profitabilitas  dengan  nilai perusahaan.  Tetapi  CSR mempengaruhi hubungan ROE terhadap nilai perusahaan. 6 Stevi Jimry Poluan Arya Aditya Wicaksono Pengaruh pengungkapan good  corporate  governance terhadap  nilai  perusahaan Kuantitatif
Dari 4 variabel yang digunakan  dalam  penelitian ini  hanya  2  variabel  yang
pada  perusahaan  Badan
Usaha Milik Negara
memiliki  pengaruh  terhadap nilai  perusahaan.  Variabel tersebut  adalah  Kepemilikan Institusional  dan  Komite Audit.  Variabel  kepemilikan institusional dalam penelitian ini memiliki pengaruh positif dan  signifikan  terhadap  nilai perusahaan. Variabel Komite Audit  dalam  penelitian  ini memiliki  pengaruh  yang negatif  dan  tidak  signifikan terhadap  nilai  perusahaan. Sedangkan  2  variabel  lain yaitu kepemilikan manajerial dan  komisaris  independent tidak  memiliki  pengaruh terhadap nilai perusahaan. 7 Salsabila Sarafina Muhammad Saifi Pengaruh good  corporate governance terhadap  kinerja keuangan dan nilai perusahaan Kuantitatif Dalam  penelitian  ini  GCG diukur menggunakan variabel  dewan  komisaris independen dan komite
audit. Secara simultan, GCG memiliki pengaruh signifikan terhadap  kinerja  keuangan dan nilai perusahaan.
Sedangkan  secara  parsial, GCG  berpengaruh  secara signifikan  terhadap  kinerja keuangan dan nilai perusahaan. 8 Fery Ferial Suhadak Siti Ragil Handayani Pengaruh good  corporate governance terhadap  kinerja keuangan  dan  efeknya terhadap nilai perusahaan Kuantitatif Berdasarkan  hasil  analisis diperoleh  hasil  bahwa  GCG berpengaruh positif signifikan terhadap  nilai  perusahaan,
sedangkan  kinerja  keuangan berpengaruh
negatif signifikan  terhadap  nilai perusahaan.
9 Emilia Gustini Pengaruh kebijakan dividen dan kebijakan utang terhadap nilai perusahaan Kuantitatif Dalam penelitian ini kebijakan dividen dilihat dari dividend  payout  ratio (DPR) dan dividend  yield (DY),
sedangkan  kebijakan  hutang dilihat dari debt to equity ratio
(DER)  dan debt  to  asset  ratio (DAR). Hasil penelitian
menunjukan  bahwa  secara simultan  kebijakan  dividen dan kebijakan utang memiliki pengaruh signifikan terhadap nilai  perusahaan.  Secara parsial  DPR  dan  DAR berpengaruh positif signifikan terhadap  nilai  perusahaan sedangkan  DY  dan  DER berpengaruh negatif signifikan  terhadap  nilai perusahaan. 10 Budi Tri Rahardjo Ria Murdani Pengaruh kebijakan keuangan dan pengungkapan CSR terhadap nilai perusahaan Kuantiatif Kinerja keuangan dan pengungkapan  CSR  sama-
sama  berpengaruh  signifikan terhadap  nilai  perusahaan. Hal ini  berarti bahwa semakin tinggi kinerja keuangan dan semakin tinggi tingkat  pengungkapan  CSR suatu perusahaan, maka akan semakin meningkat pula nilai perusahaannya.
11 Devina L. A. Lebelaha , Ivonne S. Saerang Pengaruh price earnings ratio (PER), debt  to  equity  ratio
(DER)  dan dividend  payout
ratio (DPR) terhadap nilai Perusahaan BUMN Kuantitatif Hasil  dari  penelitian  ini menunjukkan  bahwa  PER, DER,  dan  DPR  secara simultan
berpengaruh terhadap  Nilai  perusahaan. Secara parsial PER memiliki pengaruh  terhadap  Nilai perusahaan, sedangkan DER
dan  DPR  tidak  berpengaruh terhadap Nilai perusahaan.
12 Theodian E. Wior Magdalena Wullur Rotinsulu Jopie Jorie Peran  kinerja  keuangan dalam  menentukan  nilai perusahaan  BUMN  yang go-public  di  Bursa  Efek Indonesia Kuantitatif Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa struktur modal, ROA, Ukuran Perusahaan dan NPM secara simultan berpengaruh terhadap  Nilai  Perushaan,
sedangkan  secara  parsial struktur  modal  dan  ROA berpengaruh signifikan terhadap  Nilai  Perusahaan, sementara Ukuran perusahaan  dan  NPM  tidak berpengaruh signifikan terhadap Nilai Perusahaan. 13 Feren Geovannie Ginting Ivonne S. Saerang Joubert B. Maramis Pengaruh  risiko  bisnis, risiko  finansial  dan  risiko pasar terhadap nilai perusahaan pada Kuantitatif Hasil dari penelitian menunjukkan  bahwa  secara parsial Risiko Bisnis berpengaruh signifikan terhadap  Nilai  Perusahaan,
sedangkan  Risiko  Finansial dan  Risiko  Pasar  tidak berpengaruh
signifikan terhadap  Nilai  Perusahaan. Sementara  secara  simultan Risiko Bisnis, Risiko Finansial  dan  Risiko  Pasar sama-sama berpengaruh signifikan  terhadap  Nilai Perusahaan. 14 Ulfatun Nikmah Lailatul Amanah Pengaruh investment opportunity set , profitabilitas, dan sustainability reporting terhadap nilai perusahaan Kuantitatif Hasil penelitian ini menunjukan bahwa Investment opportunity set (IOS)  memiliki  pengaruh negatif terhadap nilai perusahaan. Hal ini berbanding  terbalik  dengan profitabilitas memiliki
pengaruh  positif  terhadap nilai  perusahaan.  Sedangkan
sustainability report tidak berpengaruh  terhadap  nilai perusahaan. 15 Cici Putri Dianawati Siti Rokhmi Fuadati Pengaruh CSR dan GCG terhadap nilai perusahaan dengan profitabilitas sebagai variabel intervening Kuantitatif Variabel  CSR,  GCG  dan profitabilitas berpengaruh signifikan  terhadap  nilai perusahaan. 16 Ardian Prima Putra Sri wahyu Agustiningsih Purwanto Faktor-faktor yang mempengaruhi nilai perusahaan bumn di Bursa Efek Indonesia Kuantitatif Hasil penelitian menunjukkan  bahwa Cash Holding,  Leverage,  Exchange Rate,  Net  Working  Capital, ROA, Size, Firm Age, Perdagangan  Internasional, Growth Opportunity , GDP per kapita,  dan  Total  Asset Turnover Ratio secara simultan berpengaruh signifikan  terhadap  nilai perusahaan. Secara parsial ukuran perusahaan berpengaruh negatif  signifikan  terhadap nilai  perusahaan  sedangkan variabel  lain  menunjukkan hasil yang tidak signifikan. 17 Ferdy Syari Hidayat, Muhammad Rizal, Ria Arifianti Analisis Pengaruh dari Corporate Governance Perception Index (CGPI), dan kebijakan dividen terhadap nilai perusahaan BUMN Kuantitatif Hasil dari analisis yang telah dilakukan menunjukan bahwa  CGPI  dan  kebijakan deviden  berpengaruh  positif terhadap  pertambahan  nilai perusahaan 18 Berlian Karlina, Ali  Sandy  Mulya, Said Pengaruh current ratio, ROA , dan  struktur  aktiva terhadap  nilai  perusahaan
Kuantitatif Hasil
penelitian menunjukkan  bahwa current ratio dan ROA  berpengaruh
dengan  kebijakan  dividen sebagai variabel pemoderasi. terhadap  nilai  perusahaan, sedangkan  struktur  aktiva tidak  berpengaruh  terhadap nilai  perusahaan.  Kebijakan dividen sebagai variabel pemoderasi mampu mempengaruhi current  ratio dan ROA    terhadap  nilai perusahaan 19 Panca Wahyuningsih,  Dra. Maduretno Widowati Pengaruh  ROA  dan  ROE pada nilai perusahaan dengan corporate social responsibility sebagai variabel pemoderasi. Kuantitatif Secara  simultan  ROA  dan ROE  memiliki  pengaruh positif  signifikan  pada  nilai perusahaan.  Secara  parsial ROA  memiliki  pengaruh positif  signifikan,  sedangkan ROE  memiliki  pengaruh negatif  signifikan  pada  nilai perusahaan.  ROA  dan  ROE akan lebih kuat jika dimoderat  dengan  variabel Corporate  Sosial  Responsibility (CSR).

## Permasalahan Terkait Nilai Perusahaan BUMN
Ada  banyak  faktor  yang  mempengaruhi  nilai  perusahaan  BUMN  seperti  yang dikemukakan  oleh  Putra  et  al.  (2017),  diantaranya  yaitu cash  holding , working  capital , exchange rate , size, firm age , perdagangan internasional, growth opportunity , GDP per kapita, total asset turnover inventory , struktur modal dan kinerja keuangan. Penelitian yang sama terkait struktur modal juga dibahas oleh (Karlina et al., 2019; Situmeang & Wiagustini, 2018; Wior et al., 2017), Sedangkan penelitian terkait kinerja keuangan juga dibahas oleh Budianto  et  al.  (2018);  Karlina  et  al.  (2019);  Lebelaha  &  Saerang  (2016);  Mufidah  & Purnamasari  (2018);  Nainggolan  &  Wardayani  (2020);  Nikmah  &  Amanah  (2019); Wahyuningsih & Widowati (2016); Ferial et al. (2016) dan Wior et al. (2017). Ginting et al. (2020) mengulas mengenai resiko bisnis, resiko finansial, dan resiko pasar. Selain itu manajemen laba dan utang (Suarmita, 2017), modal intelektual (Budianto et al., 2018), GCG  (Dianawati  &  Fuadati,  2016;  Ferial  et  al.,  2016;  Hidayat et  al .,  2018;  Poluan  &
Wicaksono,  2019;  Sarafina  &  Saifi,  2017)  dan  CSR  (Dianawati  &  Fuadati,  2016)  juga turut berpengaruh terhadap peningkatan nilai perusahaan BUMN.

## Permasalah Yang Paling Banyak Dibahas
Permasalahan yanga paling banyak dibahas adalah struktur modal yang diteliti oleh Lebelaha & Saerang (2016); Putra et al. (2017) dan Situmeang & Wiagustini (2018) dan kinerja keuangan yang dibahas oleh Budianto et al. (2018); Karlina et al. (2019); Lebelaha &  Saerang  (2016);  Mufidah  &  Purnamasari  (2018);  Nainggolan  &  Wardayani  (2020); Nikmah & Amanah (2019); Wahyuningsih & Widowati (2016); dan Wior et al. (2017). Permasalahan lainnya adalah GCG yang diteliti oleh Dianawati & Fuadati (2016); Ferial et al. (2016); Hidayat et al . (2018); Poluan & Wicaksono (2019); Sarafina & Saifi (2017).

## Penyebab Terjadinya Permasalahan
Penyebab terjadinya permasalahan terkait rendahnya nilai perusahaan BUMN yaitu karena belum optimalnya kinerja perusahaan BUMN. Budianto et al. (2018) menyebutkan bahwa perusahaan BUMN kurang memperhatikan komponen modal intelektual sehingga kurang  mampu  menciptakan value  added bagi  perusahaan.  Sedangkan  Sarafina  &  Saifi (2017) mengatakan bahwa penyebab kelemahan BUMN adalah pendanaan melalui utang yang  berlebihan,  belum  terimplementasinya  prinsip-prinsip Good  Corporate  Governance (GCG) secara utuh di seluruh BUMN dan terjadinya penyimpangan oleh direksi BUMN. Pendapat  serupa  akan  rendahnya  penerapan Good  Corporate  Governance (GCG)  pada perusahaan BUMN juga dikemukan oleh Dianawati & Fuadati (2016); Ferial et al. (2016); Nainggolan & Wardayani (2020); Poluan & Wicaksono (2019); Sarafina & Saifi (2017). Selain  itu  terjadinya  eksposur  dan  resiko  lain  seperti  fluktuasi  kurs  juga  turut memperparah kerugian pada perusahaan BUMN (Situmeang & Wiagustini, 2018).

## Solusi Jawaban Atas Permasalahan Dalam Nilai Perusahaan BUMN
Putra  et  al.  (2017)  menyebutkan  bahwa  perusahaan  harus  melakukan  pengelolaan secara efisiensi dan efektifitas sehingga bisa menghasilkan untung seperti yang diinginkan investor.  Menurut  Budianto et  al .  (2018)  agar  dapat  melakukan  pengelolaan  dengan maksimal  sehingga  menghasilkan  value  added,  maka  perusahaan  perlu  memanfaatkan semua potensi sumberdaya yang dimiliki yaitu human capital , physical capital , dan structural
capital . Selain itu Situmeang & Wiagustini (2018) menyarankan agar perusahaan BUMN menentukan target struktur modal yang optimal agar mampu menghasilkan keuntungan yang  lebih  besar  dari  setiap  penambahan  utang.  Perusahaan  juga  harus  melakukan kebijakan hedging dan manajemen resiko agar mampu mengelola asset valuta asing dan tidak terbebani oleh melemahnya nilai tukar rupiah. Ginting et al. (2020) menyarankan agar  perusahaan  BUMN  menganalisis  resiko  bisnis,  resiko  finansial,  dan  resiko  pasar sebelum  mengambil  keputusan  agar  perusahaan  mampu  meminimalisisr  terjadinya kerugian. Sedangkan Nikmah & Amanah (2019) menyarankan untuk mempertimbangkan Investment Opportunity Set (IOS) karena nilai IOS yang tinggi mampu meyakinkan investor agar menanamkan modalnya pada perusahaan BUMN. Ferial et al. (2016) menjelaskan bahwa penerapan GCG yang baik mampu membuat perusahaan BUMN bersaing baik dalam persaingan nasional maupun persaingan internasional. Contoh Implementasi dari penerapan GCG yaitu CSR. Dianawati & Fuadati (2016) berpendapat bahwa stabilitas dan  kemakmuran  ekonomi  jangka  panjang  bisa  diraih  ketika  perusahaan  memberikan tanggung  jawab  sosial  kepada  masyarakat  sehingga  dapat  tercipta  citra  baik  dimata konsumen.  Untuk itu Nikmah & Amanah (2019) menyarankan perusahaan BUMN agar membuat laporan sustainability report karena berkaitan dengan CSR. Dalam penelitiannya Nikmah & Amanah (2019) menjelaskan bahwa pengungkapan sustainability report dapat memberikan  nilai  tambah  bagi  perusahaan  BUMN  karena  selain  mampu  menarik investor, juga dapat meningkatkan kinerja bisnis dengan membangun kepedulian terhadap lingkungan. Perusahaan yang menerapkan CSR membuktikan bahwa perusahaan tersebut memiliki kepedulian yang besar terhadap lingkungan sehingga reputasi perusahaan akan meningkat  seiring  dengan  peningkatan  kepercayaan  masyarakat  sekitar.  Menurut Dianawati  &  Fuadati  (2016)  manfaat  yang  diperoleh  ketika  perusahaan  melaksanakan CSR diantaranya produk semakin dicintai konsumen dan perusahaan diminati investor.

## SIMPULAN
Hasil  kajian  sistematis  dari  semua  jurnal  yang  dipublikasi  mulai  dari  tahun  2016 sampai  2020  menyatakan  bahwa  nilai  perusahaan  BUMN  di  Indonesia  masih  rendah dalam kemampuan pengelolaannya. Penyebab tidak efektif dan efisiensinya pengelolaan ini membuat kurang memuaskannya kinerja BUMN sehingga nilai perusahaan BUMN yang semakin menurun.
Penyebab dari rendahnya nilai perusahaan BUMN diantaranya karena 1) Perusahaan BUMN belum memberikan perhatikan yang lebih terhadap komponen modal intelektual, 2) Utang yang berlebihan 3) Lemahnya penerapan GCG 4) adanya penyimpangan oleh direksi BUMN dan 5) terjadinya eksposur dan resiko lain.
Solusi untuk mengatasi masalah tersebut yaitu Perusahaan BUMN perlu menciptakan keunggulan kompetitif dan mengoptimalkan kinerja BUMN baik dari segi sosial maupun segi  ekonomi  sehingga  persepsi  pasar  terhadap  nilai  perusahaan  akan  meningkat  dan perusahaan  bisa  bertahan  hidup  dalam  lingkungan  bisnis  yang  dinamis.  Caranya  :  1) Dengan  memanfaatkan  seluruh  potensi  sumberdaya  yang  dimiliki  perusahaan,  baik human  capital , physical  capital ,  dan structural  capital untuk  menghasilkan value  added .  2) Perusahaan juga perlu melakukan efisiensi dan efektifitas dalam pengelolaan agar dapat menghasilkan  laba  sesuai  yang  diharapkan  investor  dan  3)  membuat  pedoman  khusus praktik GCG bagi BUMN serta 4) melakukan kebijakan utang, hedging dan manajemen resiko seperti resiko finansial, resiko pasar dan resiko bisnis. Dengan begitu perusahaan tidak terbebani akibat melemahnya nilai tukar rupiah terhadap resiko utang dan mampu mengelola asset valuta asing.

## Keterbatasan dan Agenda Penelitian Mendatang
Systematic Literature Review ini memiliki keterbatasan dalam string pencarian, database yang digunakan dan metode mengumpulkan data yang masih manual. Oleh karena itu disarankan  untuk  peneliti  selanjutnya  agar  memperluas  string  pencarian  dan menggunakan  beberapa  database  dalam  mencari  sumber  data  penelitian  serta menggunakan  software  untuk  mencari  dan  menyeleksi  data  agar  data  yang  dihasilkan lebih sitematis. Hal ini juga dapat berguna untuk memberikan penjelasan yang lebih rinci serta untuk mendapatkan perbandingan hasil analisis yang berbeda mengenai Systematic Literature Review nilai perusahaan pada perusahaan BUMN.

## DAFTAR RUJUKAN
Amelinda,  R.  (2018).  Analisis  Faktor  Pengendali  Konflik  Keagenan  Terhadap  Nilai Perusahaan  Dengan  Kebijakan  Dividen  Sebagai  Variabel  Moderasi. Jurnal Manajemen . Arindha,  P.  T.  (2018). Intellectual  Capital  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Dengan  Profitabilitas Sebagai Variabel Intervening: Studi Empiris Pada Perusahaan Manufaktur Astohar, A., Rahmadani, S., & Nurlita, D. (2019). Faktor Yang Berpengaruh Terhadap
Profitabilitas Dengan Net Interest Margin Sebagai Variabel Intervening Pada Bank Azmy,  A.,  &  Vitriyani,  V.  (2019).  Pengaruh  Rasio  Kinerja  Keuangan  Terhadap  Nilai Perusahaan  Bumn  Non-Keuangan  Di  Bursa  Efek  Indonesia. Fokus  Bisnis :  Media Pengkajian Manajemen Dan Akuntansi , 18 (2), 1–10.
Baneyx, A. (2008). “Publish Or Perish” As Citation Metrics Used To Analyze Scientific Output In The Humanities: International Case Studies In Economics, Geography, Social Sciences, Philosophy, And History. Arch. Immunol. Ther. Exp , 56 , 1–9.
Beban  Utang  Bumn  Jadi  Tantangan  Indonesia  Di  Tengah  Gejolak  Covid-19  -  Ekonomi Bisnis.Com . (N.D.). Retrieved November 13, 2020
Budianto,  B.,  Putra,  Z.,  &  Wahyuni,  E.  S.  (2018a).  Pengaruh  Modal  Intelektual  Dan Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan Pada Bumn Di Indonesia.
Budianto,  B.,  Putra,  Z.,  &  Wahyuni,  E.  S.  (2018b).  Pengaruh  Modal  Intelektual  Dan Profitabilitas  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Pada  Bumn  Di  Indonesia. Accruals (Accounting Research Journal Of Sutaatmadja) . Crombie, I. K., & Davies, H. T. O. (2009). What Is A Systematic Review. In Evidence Based Medicine .
Cronin, P., Ryan, F., & Coughlan, M. (2008). Undertaking A Literature Review: A Step- By-Step Approach. British Journal Of Nursing .
Deretan Bumn Tersandung Kasus Pada Era Erick Thohir Halaman All - Kompas.Com . (N.D.). Retrieved November 13, 2020
Dianawati,  C.  P.,  &  Fuadati,  S.  R.  (2016).  Pengaruh  Csr  Dan  Gcg  Terhadap  Nilai Perusahaan: Profitabilitas Sebagai Variabel Intervening.
Edelman Trust Barometer . (2018).
Erick Thohir Sebut Kepercayaan Investor Turun Karena Kasus Jiwasraya - Bisnis Katadata.Co.Id . (N.D.). Retrieved December 18, 2020
Fatoni,  H.  A.  (2020). …  Good  Corporate  Governance  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Dengan Profitabilitas Sebagai Variabel Mediasi: Studi Kasus Pada Perusahaan Bumn Ferial, F., Suhadak, & Handayani, S. R. (2016). Pengaruh Good Corporate Governance Terhadap Kinerja Keuangan Dan Efeknya Terhadap Nilai Perusahaan Fristiani,  N.  Lia,  Pangastuti,  D.  A.,  &  ...  (2020).  Intellectual  Capital  Dan  Kinerja Keuangan Terhadap Nilai Perusahaan: Pada Industri Perbankan. Afre Ginting, F. G., Saerang, I. S., & Maramis, J. B. (2020). Pengaruh Risiko Bisnis, Risiko Finansial Dan Risiko Pasar Terhadap Nilai Perusahaan Pada Bank Bumn Periode Tahun 2011-2018. Jurnal Emba: Jurnal Riset Ekonomi, Manajemen, Bisnis Dan Akuntansi . Go’o,  M.  R.  L.  (2017). Pengaruh  Corporate  Social  Responsibility  Dan  Good  Corporate Governance Terhadap Nilai Perusahaan . Hidayat,  F.  S.,  Rizal,  M.,  &  Arifianti,  R.  (2018a).  Analisis  Pengaruh  Dari  Corporate Governance  Perception  Index  (Cgpi)  Dan  Kebijakan  Dividen  Terhadap  Nilai Perusahaan Bumn. Jurnal Manajemen Pelayanan Publik .
Hidayat,  F.  S.,  Rizal,  M.,  &  Arifianti,  R.  (2018b).  Analisis  Pengaruh  Dari  Corporate Governance  Perception  Index  (Cgpi)  Dan  Kebijakan  Dividen  Terhadap  Nilai Perusahaan Bumn. Jurnal Manajemen Pelayanan Publik , 02 (1), 64–73.
Husnan,  S.  (2000).  Manajemen  Keuangan  Teori  Dan  Penerapan  Buku  1  Edisi  4.  In Yogyakarta, Bpfe . Isvara, I., Wahyuni, M. A., & ... (2018). Pengaruh Intellectual Capital Terhadap Nilai Perusahaan Dengan Kinerja Keuangan Sebagai Variabel Intervening Jayanti,  L.  D.  (Lutfia).  (2017). …  Intellectual  Capital  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Dengan Kinerja Keuangan Sebagai Variabel Intervening Pada Perusahaan Perbankan Yang Terdaftar Di … . Gunadarma University.
Karlina, B., Mulya, A. S., & Said, S. (2019). Pengaruh Current Ratio, Return On Asset, Dan Struktur Aktiva Terhadap Nilai Perusahaan Dengan Kebijakan Dividen Sebagai Variabel Pemoderasi. Jurnal Riset Manajemen Dan Bisnis
Karsam, K. (2017). Pengaruh Strategi Bisnis Terhadap Sistem Pengendalian Manajemen– Studi Pada Bumn Kategori Industri Strategis Di Indonesia. Jurnal Dinamika Akuntansi Dan Bisnis .
Kinerja Bumn Zaman Now Terbentur Tata Kelola - Medcom.Id . (N.D.). Retrieved November 13, 2020
Kitchenham, B., & Charter, S. (2007). Guidelines For Performing Systematic Literature Reviews In Software Engineering | Request Pdf. Engineering . Latifah, L., & Ritonga, I. (2020). Systematic Literature Review (Slr): Kompetensi Sumber Daya Insani Bagi Perkembangan Perbankan Syariah Di Indonesia. Al Maal: Journal Of Islamic Economics And Banking.
Lebelaha,  D.  L.  A.,  &  Saerang,  I.  S.  (2016).  Pengaruh  Price  Earnings  Ratio,  Debt  To Equity Ratio Dan Dividend Payout Ratio Terhadap Nilai Perusahaan Bumn Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Berkala Ilmiah Efisiensi , 16 (02), 376–386. Loura,  F.  A.,  Listiana,  S.  M.,  &  Tyara,  D.  (2020). …  Perusahaan  Dan  Corporate  Sosial Responsibility (Csr) Terhadap Nilai Perusahaan Mahardika, E. P., & Riyadi, S. (2018). Pengaruh Intellectual Capital Dan Good Corporate Governance Terhadap Profitabilitas Bank Bumn. Perbanas Review . Mudma’inah,  D.  R.,  Probowulan,  D.,  &  Fa,  I.  K.  (2019).  Pengaruh  Kepemilikan Manajerial, Kepemilikan Institusional, Keputusan Investasi, Keputusan Pendanaan, Dan  Kebijakan  Dividen  Terhadap  Nilai  Perusahaan  (Studi  Pada  Perusahaan Manufaktur  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia  Tahun  2016-2018). Jurnal Ilmiah Akuntansi Dan Humanika , 9 (2). Mufidah, N. M., & Purnamasari, P. E.  (2018). Pengaruh Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan  Dengan  Pengungkapan  Corporate  Social  Responsibility  Dan  Good Corporate Governance Sebagai Variabel …. El Dinar: Jurnal Keuangan Dan Perbankan Syariah , 6 (1), 64–82.
Mulyasari, W., & Murwaningsari, E. (2019). Intellectual Capital, Competitive Advantage, Financial  Performance  And  Company  Value  Among  Banking  Industries  In Indonesia. Advances In Social Sciences Research Journal , 6 (4), 78–89. Nainggolan, I. M., & Wardayani, W. (2020). Pengaruh Kinerja Keuangan Terhadap Nilai Perusahaan  Dengan  Pengungkapan  Good  Corporate  Governance  Dan  Corporate Social Responsibility Sebagai Variabel Pemoderasi. Civitas: Jurnal Studi Manajemen . Nikmah, U., & Amanah, L. (2019). Pengaruh Investment Opportunity Set, Profitabilitas, Dan  Sustainability  Reporting  Terhadap  Nilai  Perusahaan. Jurnal  Ilmu  Dan  Riset Akuntansi (Jira) . Nugrahanto, B. R. (2018). Pengaruh Intellectual Capital Terhadap Nilai Perusahaan Industri Manufaktur Farmasi Yang Terdaftar Pada Bursa Efek Indonesia
Nuryan,  I.  (2016).  Strategy  Development  And  Implementation  Of  Good  Corporate Governance (Gcg) On Bumn And Bumd In Indonesia. Jurnal Adbispreneur . Paramita, V. V. (2019). … Corporate Social Responsibility Dan Ukuran Perusahaan Terhadap Kinerja Keuangan Dengan Kinerja Lingkungan Sebagai Variabel … .
Poluan,  S.  J.,  &  Wicaksono,  A.  A.  (2019).  Pengaruh  Pengungkapan  Good  Corporate Governance  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Pada  Badan  Usaha  Milik  Negara  Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia …. Jim Upb (Jurnal Ilmiah Manajemen Universitas Putera Batam) .
Putra,  A.  P.,  Agustiningsih,  S.  W.,  &  Purwanto,  P.  (2017).  Faktor–Faktor  Yang
Mempengaruhi Nilai Perusahaan Bumn Di Bursa Efek Indonesia Tahun 2011-2015. Jurnal Manajemen Dewantara , 1 (2), 25–36. Putri, A. M. (2019). … Governance Terhadap Profitabilitas Dan Dampaknya Terhadap Nilai Perusahaan
Rahayu,  M.,  &  Sari,  B.  (2018).  Faktor-Faktor  Yang  Mempengaruhi  Nilai  Perusahaan.
Jurnal Ikraith-Humaniora , 2 (2).
Ramona,  S.,  &  Afriyanto,  A.  Y.  (2017).  Pengaruh  Corporate  Social  Responsibility Terhadap Nilai Perusahaan Dengan Profitabilitas Sebagai Variabel Moderating. In Jurnal Mahasiswa Prodi Akuntansi … .
Santoso,  A.,  Witjaksono,  E.  H.,  &  ...  (2019).  Peningkatan  Nilai  Perusahaan  Berbasis Profitabilitas Dan Struktur Modal. … : Jurnal Administrasi Dan … . Sarafina, S., & Saifi, M. (2017). Pengaruh Good Corporate Governance Terhadap Kinerja Keuangan Dan Nilai Perusahaan (Studi Pada Badan Usaha Milik Negara (Bumn) Yang Terdaftar Di Bursa Efek …. Jurnal Administrasi Bisnis .
Situmeang, Y. M. L., & Wiagustini, N. L. P. (2018). Pengaruh Struktur Modal Terhadap Nilai  Perusahaan  Dengan  Kebijakan  Hedging  Sebagai  Mediasi  Pada  Perusahaan Bumn  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  …. E-Jurnal  Manajemen  Universitas  Udayana , 7 (3), 1368–1396.
Siwani,  L.  (2019). Good  Corporate  Governance  Dan  Corporate  Social  Responsibility  Dengan Financial Performance Sebagai Variabel Mediasi .
Soedaryono,  B.,  &  Riduifana,  D.  (2017).  Pengaruh  Good  Corporate  Governance Terhadap  Nilai  Perusahaan  Melalui  Corporate  Social  Responsibility. Media  Riset Akuntansi
Sorongan,  F.  A.  (2019).  Pengaruh  Return  On  Assets,  Return  On  Equity,  Earning  Per Share  Terhadap  Harga  Saham  Pada  Perusahaan  Otomotif. Unsrat  (Jurnal  Ilmiah Manajemen Bisnis Dan
Suarmita, I. N. (I). (2017). Pengaruh Manajemen Laba Dan Utang Pada Nilai Perusahaan Dengan  Good  Corporate  Governance  (Gcg)  Sebagai  Pemoderasi.  In E-Jurnal Ekonomi Dan Bisnis Universitas Udayana .
Sujardi,  C.,  &  Tobing,  R.  L.  (2016).  …  Ukuran  Perusahaan  Pada  Pengaruh  Good Corporate  Governance  Terhadap  Nilai  Perusahaan  (Studi  Pada  Perusahaan- Perusahaan …. In Manajemen Bisnis Kompetensi .
Undang Undang No 19. (2003). Undang-Undang 19 Tahun 2003 Tanggal 19 Juni 2003 | Jdih Kementerian Bumn . Wahono, R. S. (2020). Systematic Literature Review: Pengantar, Tahapan Dan Studi Kasus . Romisatriawahono.Net.
Wahyuningsih,  P.,  &  Widowati,  M.  (2016).  Analisis  Roa  Dan  Roe  Terhadap  Nilai Perusahaan  Dengan  Corporate  Social  Responsibility  Sebagai  Variabel  Moderating (Studi Pada Perusahaan Bumn …. Jurnal Stie Semarang . Widiasih, R., Hermayanti, Y., & Ermiati. (2020). International Students’ Experience Of Studying At Indonesian Universities: A Systematic Review. Journal Of International Students , 10 (S3), 24–43.
Wior,  T.  E.,  Wullur,  M.,  &  Jorie,  R.  J.  (2017).  Peran  Kinerja  Keuangan  Dalam Menentukan  Nilai  Perusahaan  Bumn  Yang  Go  Public  Di  Bursa  Efek  Indonesia. Jurnal Emba: Jurnal Riset … , 5 (2), 1793–1801.