## JPEB
Jurnal Penelitian Ekonomi dan Bisnis, 4 (2), 2019, Hal: 106-119
http://www.jpeb.dinus.ac.id
PENGARUH INSENTIF DAN PEMANTAUAN : DAMPAK TERHADAP ORIENTASI KEUANGAN DAN NON-KEUANGAN DALAM PENGANGGARAN MODAL
Savika Wulandari 1 dan Grace Tianna Solovida 2*
1,2 ,Program Studi Akuntansi,  STIE Bank BPD Jateng Jalan Soekarno Hatta No 88 Semarang, Indonesia
* Corresponding Email: tianna3186@gmail.com
Diterima: Mei 2019; Direvisi: Agustus 2019; Dipublikasikan: September 2019

## ABSTRACT
This research aimed to investigate the influence of incentive and monitoring provided to the decision maker that impacted on finance and non-finance orientation in budget planning. The independent variable in this study was incentive  and  monitoring  in  budget  planning  focusing  on  the  project  recommendation  selection.  While  the dependent  variable  was  finance  and  non-finance  orientation  in  budget  planning.  The  research  employed  an experimental method using descriptive statistics analysis applying a case study approach. The analysis involved multinomial logistics regression using a statistics computer application. The result of this study indicated that the decision maker did not provide significant evidence that s/he made a high emphasis on the finance and non- finance orientation without incentive and monitoring. However, the decision maker receiving private incentive emphasized highly on cash inflows and a low emphasis on cash outflows, or vice versa.
Keywords : Budget  Planning;  Project  Selection;  Finance  Orientation;  Non-Finance  Orientation;  Private Incentive; Monitoring

## ABSTRAK
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  mengetahui  pengaruh  adanya  insentif  dan  pemantauan  yang  diberikan  kepada pengambil  keputusan  akan  berdampak  padaorientasi  keuangan  dan  non  keuangan  dalam  penganggaran modal.Variabel independen dalam penelitian ini adalahinsentif dan pemantauan dalam penganggaran modal yang difokuskan  pada  pemilihan  rekomendasi  proyek,  sedangkan  variabel  dependen  penelitian  ini  adalah  orientasi keuangan  dan  orientasi  non  keuangan  dalam  penganggaran  modal.  Metode  penelitian  ini  adalah  dengan menggunakan metode eksperimen melalui pendekatan studi kasus dan analisis statistik deskriptif . Metode analisis dalam penelitian dengan menggunakan regresi logistik multinomial.Hasil dari penelitian ini dengan tidak adanya insentif dan pemantauan adalah pengambil keputusan tidak memberikan bukti yang signifikan bahwa pengambil keputusan memberikan penekanan yang lebih tinggi pada orientasi keuangan daripada orientasi non keuangan. Namun  ketika  pengambil  keputusan  menerima  insentif  pribadi,  pengambil  keputusan  memberikan  penekanan yang lebih tinggi pada arus kas masuk dan memberikan penekanan yang lebih rendah pada arus kas keluar. Atau ketika  pengambil  keputusan  menerima  insentif  pribadi  dan  pemantauan,  pengambil  keputusan  memberikan penekanan yang lebih rendah pada arus kas masuk dan memberikan penekanan yang lebih tinggi pada arus kas keluar.
Kata  Kunci:  Pengambilan  Keputusan  Penganggaran  Modal;  Pemilihan  Proyek;  Rekomendasi  Proyek Penganggaran  Modal;  Orientasi  Keuangan;  Orientasi  Non  Keuangan;  Insentif  Pribadi;  Pemantauan; Percobaan Pilihan Diskrit

## PENDAHULUAN
Sistem  pengendalian  manajemen  memiliki  peranan  penting  bagi  keberlangsungan perusahaan yakni sebagai pengukur kinerja perusahaan, artinya bahwa kinerja perusahan dapat diukur  melalui  sistem  pengendalian  manajemen  yang  diterapkan,  sehingga  dalam  hal  ini perusahaan  akan  mudah  mengetahui  apakah  tingkat  kinerja  perusahaan  baik  atau  buruk. Setelah pengukuran kinerja dilakukan maka manajemen akan melakukan evaluasi sebab dan akibat  keberhasilan  atau  kegagalan  yang  dialami  oleh  perusahaan.  Penelitian  ini  akan membahas  pula  mengenai  insentif  pribadi  dalam  sistem  pengendalian  manajemen  yang mungkin akan berdampak bagi pengambil keputusan dalam proses penganggaran modal.
Penganggaran adalah proses kegiatan yang menghasilkan anggaran  sebagai hasil kerja, serta  proses  kegiatan  yang  berkaitan  dengan  pelaksanaan  fungsi  anggaran,  yaitu  fungsi pedoman  kerja,  alat  pengoordinasian  kerja,  dan  alat  pengawasan  kerja  (Kariuki,2010). Penganggaran  memiliki  dua  klasifikasi  yaitu  penganggaran  modal  dan  penganggaran operasional. Dalam penelitian ini difokuskan pada penganggaran modal. Penganggaran modal sering kali disebut dengan pemrograman yang melibatkan identifikasi program dari tindakan khusus seperti proyek yang diimplementasikan atau investasi yang dilakukan untuk beberapa tahun ke depan dan spesifikasi dari masing-masing sumber daya yang digunakan (Merchant dan  Stede,  2014).  Penganggaran  modal  dibuat  sesuai  dengan  tujuan  perusahaan,  sehingga proses  penganggaran  modal  akan  melibatkan  orang-orang  yang  berpengalaman  dalam  hal analisis  investasi  perusahaan.  Penganggaran  modal  merupakan  penganggaran  untuk  jangka pajang sehingga dalam perencanaannya pun harus lebih terperinci jika dibandingkan dengan penganggaran jangka pendek (penganggaran operasional). Suatu perusahaan dapat dikatakan sukses  atau  berhasil  dalam  pengelolaan  keuangannya  apabila  penganggaran  modal  secara efektif dapat dilakukan sesuai dengan tujuan perusahaan. Dalam hal ini salah satu peran yang sangat penting adalah peran pengambil keputusan.
Proses penganggaran modal biasanya dimulai dengan diskusi antara seluruh manajer dan bawahannya  mengenai  program  yang  dibutuhkan  dalam  waktu  yang  akan  datang.  Sebagai bagian dari proses ini, manajer harus meninjau kembali program yang sedang berjalan untuk menilai  apakah  mereka  memenuhi  tujuan  yang  diharapkan  perusahaan  dan  apakah  mereka seharusnya memodifikasi atau menghentikannya (Merchant dan Stede, 2014). Jika pengambil keputusan dalam penganggaran modal harus cermat memahami proses pengambilan keputusan maka  diharapkan  pengambil  keputusan  mampu  menunjang  kesuksesan  perusahaan.  Proses pengambilan keputusan adalah salah satu proses pemikiran manusia yang paling kompleks, karena  dalam  proses  pengambilan  keputusan  akan  mempertimbangkan  berbagai  faktor  dan tindakan yang melibatkan campur tangan berbagai pihak yang berperan didalamnya dengan hasil yang berbeda-beda (Lubis, 2013).
Fenomena pengambilan keputusan pada penganggaran modal masih banyak terjadi di Indonesia. Penganggaran modal sangat mempengaruhi keputusan investasi mengenai proyek ke  depan.  Keputusan  investasi  merupakan  salah  satu  rasio  profitabilitas  yang  menunjukkan kemampuan  perusahaan  dalam  menghasilkan  laba.  Keputusan  investasi  menunjukkan kembalian atau laba perusahaan yang dihasilkan dari modal perusahaan yang digunakan untuk menjalankan perusahaan. Semakin besar rasio ini maka profitabilitas perusahaan akan semakin baik. Modal ini juga merupakan unsur utama penting yang mempengaruhi pencapaian nilai atas target laba yang telah direncanakan. Oleh karena itu, dalam hal ini perusahaan berusaha mengeluarkan  modal  seminimal  mungkin.  Ada  beberapa  faktor  yang  berpengaruh  terhadap tingkat keputusan investasi perusahaan antara lain; stabilitas penjualan, struktur aktiva, struktur pendanaan,  profitabilitas,  pajak,p  pengendalian,  sikap  manajemen,  sikap  pemberi  pinjaman dan  lembaga  penilai  peringkat,  kondisi  pasar,  kondisi  internal  perusahaan,  fleksibilitas keuangan (Triastuti, Ningsih, & Diba, 2018).
Pengambil  keputusan  akan  melihat  orientasi  keuangan  dan  non-keuangan  dalam
penganggaran modal untuk proyek ke depan, namun tidak hanya hal tersebut, pengendalian sikap  manajemen  juga  sangat  mempengaruhi  pengambil  keputusan.  Dengan  demikian, pengambil keputusan yang menerima insentif pribadi mampu untuk mengamankan proyek ke depan,  persetujuan  mereka  diharapkan  untuk  menyelaraskan  perilaku  ini  dengan  membuat keputusan terbaik dari motivasi ekstrinsik (Wagner III dan Gooding, 1997).
Literatur  keuangan  perusahaan  membagi  proses  penganggaran  modal  menjadi  empat tahap yaitu identifikasi proyek, pengembangan proyek, pemilihan proyek, dan pengendalian proyek  (Burns  dan  Walker,  2009).  Menurut  Frezatti  dkk,  2013  menjelaskan  “Keputusan investasi jangka panjang mempengaruhi dan dipengaruhi oleh masalah agensi karena agen dan principal yang berbeda presepsi dalam faktor risiko, hubungan agen dan principal (khususnya mengenai  metode  penilaian  kinerja  agen  oleh principal ),  dan  penilaian  dan  mekanisme dukungan proses keputusan masing-masing pihak”.
Beberapa  penelitian  melakukan  tahap  seleksi  mengenai  penerapan  orientasi  keuangan dan non-keuangan dalam penganggaran modal (Burns dan Walker, 2009), salah satu penelitian survai  yang  dilakukan  berfokus  pada  penerapan  teknik  seleksi  yang  berorientasi  keuangan (Haka,  2007).  Namun,  sementara  keputusan  investasi  mungkin  keputusan  keuangan,  ada penelitian  yang  semakin  berkembang  menyatakan  bahwa  keputusan  investasi  juga  sering didasarkan pada orientasi non-keuangan. Pada penelitian ini, orientasi non-keuangan meliputi faktor-faktor  strategis  (misalnya,tingkat  fit  pada  proyek  penganggaran  modal  dan  bisnis strategi),  faktor-faktor  politik/risiko  (misalnya,  jalur  investasi,  catatan  sponsor),  dan  faktor intuitif/kinerja  (misalnya,  efek  pada  moral  personil  dalam  suatu  organisasi)  (Butler,  Davis, Pike, dan Sharp, 1993; Guilding, 2003).
Proses  penganggaran  modal  selain  mempertimbangkan  orientasi  keuangan  dan  non- keuangan, pengambil keputusan akan dipengaruhi oleh adanya insentif dan pemantauan dalam proses  penganggaran.  Tingkat  penekananan  arus  kas  masuk  dan  arus  kas  keluar  (orientasi keuangan)  mungkin  akan  berbeda  jika  pengambil  keputusan  hanya  mendapatkan  insentif pribadi dibandingkan ketika pengambil keputusan menerima insentif pribadi dan pemantauan. Insentif  pribadi  memiliki  tujuan  untuk  mendorong  pengambil  keputusan  untuk  melakukan usaha ekstra dalam melakukan tugas dengan baik, kadang kala disebut tujuan yang mampu menimbulkan  usaha  (Merchant  dan  Stade,  2014),  namun  mengingat  pentingnya  faktor keuangan yakni perubahan arus kas yang terjadi dalam proses penganggaran modal (Bennouna, Meredith, & Marchant, 2010) dan preferensi pengambil keputusan (Chen, 2008; Turner dan Guilding,  2012),  pengambil  keputusan  hanya  melihat  posisi  terbaik  sesuai  tujuan  pribadi mereka  untuk  memberikan  penekanan  yang  lebih  tinggi  pada  proyeksi  arus  kas  masuk  dan memberikan penekanan yang lebih rendah pada arus kas yang diproyeksikan sehingga dapat meningkatkan kemungkinan penerimaan proyek (Canteralli, Flyvbjerg, Molin, dan van Wee, 2008).
Berbeda ketika perusahaan memberikan insentif pribadi beserta pemantauan melalui post audit ,  pengambil  keputusan  cenderung  menghindari  membuat  pilihan  untuk merekomendasikan  proyek  investasi  atau  tidak  (Luce,  1998).  Pengambil  keputusan  akan dihadapkan  pada  kondisi  moral  yang  ada  pada  diri  masing-masing  individu  atau  ada  aspek psikologi  yang  berperan  didalamnya.  Ada  dua  kondisi  yang  sering  dibahas  pada  metode pengambilan keputusan mungkin untuk membatasi perilaku melayani diri sendiri serta untuk menyelaraskan  kepentingan  manajer  dan  pemilik  perusahaan  (Jensen  dan  Meckling,  1976). Penelitian  ini  membahas  mengenai  perubahan  peran  yang  mungkin  dapat  terjadi  pada pengambil  keputusan  dalam  proses  penganggaran  modal  untuk  proyek  ke  depan  apabila insentif dan pemantauan diberikan. Pasca audit pada dasarnya dirancang untuk mengevaluasi efisiensi  manajer  dan  menilai  akurasi  asumsi  dasar  serta  memperkirakan  keputusan  awal manajer yang dibuat sebelum menerima proyek yang dapat dilanjutkan (Chenhall dan Morris, 1993). Namun disisi lain pasca audit dapat memiliki efek merusak dimana agen bisa menjadi
lebih  konservatif  atau  bahkan  menghindar  dari  proyek  ketika  mengajukan  proyek penganggaran modal (Koch, et al., 2009). Adanya dua kondisi mengenai sikap manajer dalam melayani kepentingan diri sendiri akan berdampak pada manajemen umum perusahaan, jika manajer tingkat atas yakin  bahwa gaji pengambil keputusan akan sesuai dengan pelayanan yang diberikan oleh pengambil keputusan penganggaran modal maka akan mudah mencapai kesejahteraan  perusahaan  dan  pemantauan  akan  diberikan  secara  minimal  karena  akan terbentuk  timbal  balik  kepercayaan  yang  menggantikan  kontrol  formal  seperti  pemantauan ketat atau kompensasi insentif (Davis dkk, 1997), sehingga hal tersebut penting untuk diteliti.
Berdasarkan uraian diatas maka rumusan masalah yang akan ditelaah pada penelitian ini antara lain sebagai berikut:
1. Bagaimana  tingkat  relatif  penekanan  pada  orientasi  keuangan  dan  non-keuangan  dalam proses penganggaran modal?
2. Apakah  dampak  adanya  insentif  pribadi  mampu  untuk  melanjutkan  rekomendasi  proyek investasi?
3. Apakah  dampak  adanya  insentif  pribadi  dan  pemantauan  mampu  untuk  melanjutkan rekomendasi proyek investasi?
Temuan penelitian ini difokuskan pada tahap pemilihan proyek, yang memiliki tujuan yaitu:
1. Memberikan  bukti  empiris  bahwa  pengambil  keputusan  akan  memberikan  tingkat penekanan  yang  berbeda  pada  orientasi  keuangan  dan  non-keuangan  dalam  praktik penganggaran modal.
2. Memberikan  bukti  empiris  mengenai  adanya  insentif  pribadi  yang  diberikan  kepada pengambil keputusan akan mempengaruhi tingkat penekanan terhadap orientasi keuangan yaitu arus kas masuk dan arus kas keluar serta orientasi non-keuangan dalam penganggaran modal.
3. Memberikan bukti empiris mengenai adanya insentif pribadi bersama pemantauan melalui post  audit yang  diberikan  kepada  pengambil  keputusan  akanakan  mempengaruhi  tingkat penekanan  terhadap  orientasi  keuangan  yaitu  arus  kas  masuk  dan  arus  kas  keluar  serta orientasi non-keuangan dalam penganggaran modal.

## TINJAUANPUSTAKA Teori Agensi
Penjelasan mengenai penganggaran modal dimulai dari pendekatan teori agensi. Teori agensi  dapat  didefinisikan  sebagai  konsep  yang  menjelaskan  mengenai  kontrak  antara  satu orang atau lebih bertindak sebagaipemilik menunjuk manajer sebagai agen untuk melakukan jasa  guna  kepentingan  pemilik  termasuk  mendelegasikan  kekuasaan  dalam  pengambilan keputusan (Jensen dan Mackling, 1976). Penganggaran modal merupakan penganggaran untuk jangka panjang, yang sangat berdampak pada kelangsungan hidup perusahaan. Manajer yang ditunjuk sebagai pengambil keputusan diharapkan dapat melakukan pekerjaan dengan baik, namun salah satu penyebab adanya konflik teori agensi ini adalah ketika pengambil keputusan tidak  bekerja  sesuai  tujuan  perusahaan  tetapi  bekerja  sesuai  tujuan  pribadi  (Hiebl,  2015). Konflik pada teori agensi ini tentu akan berdampak secara langsung pada proses penganggaran modal.

## Teori Kontinjensi
Para peneliti telah menerapkan pendekatan kontinjensi guna menganalisis dan mendesain sistem  pengendalian,  khususnya  di  bidang  sistem  akuntansi  manajemen.  Beberapa  peneliti dalam bidang akuntansi manajemen melakukan pengujian untuk melihat hubungan variabel kontekstual  seperti  ketidakpastian  lingkungan,  ketidakpastian  tugas,  struktur  dan  budaya organisasi, ketidakpastian strategi dengan desain sistem akuntansi manajemen (Otley, 1980).
Teori  kontinjensi  menyatakan  bahwa  tidak  ada  rancangan  dan  sistem  pengendalian  tertentu hanya  efektif  untuk  kondisi  atau  organisasi  tertentu  (Otley,  1999).  Dalam  pendekatan  teori kontinjensi ini maka memungkinkan adanya variabel-variabel lain yang dapat mempengaruhi proses  pengambilan  keputusan  dalam  penganggaran  modal.  Berdasarkan  teori  kontinjensi maka akan terdapat suatu kondisi yang mungkin berhubungan dengan kondisi lain yang mana saling mempengaruhi.

## Penganggaran Modal
Quirin  (1967),  mengemukakan  bahwa  penganggaran  modal  adalah  proses  yang ditetapkan untuk berinvestasi sumber dana lebih efisien dan efektif untuk menghasilkan arus dana  masa  depan  dalam  jangka  panjang.  Penelitian  lain  yang  berbeda  mendefinisikan penganggaran  modal  dengan  cara  yang  berbeda.  Dengan  demikian  Sagelod  (1997), mendefinisikan bahwa “penganggaran modal sebagai prosedur, rutinitas, metode dan teknik yang digunakan untuk mengidentifikasi peluang investasi, untuk mengembangkan ide-ide awal dalam  proposal  investasi  tertentu,  untuk  mengevaluasi  dan  memilih  proyek  dan  untuk mengontrol proyek investasi guna menilai perkiraan akurasi ”.
Praktik  penganggaran  modal  dimaksudkan  untuk  menganalisis  beberapa  alternatif investasi  yang  tersedia,  kemudian  menetapkan  atau  memilih  yang  paling  menguntungkan. Ketidaktepatan  dalam  menetapkan  pilihan  investasi  menimbulkan  kerugian  riil  ataupun kerugian  karena  kehilangan  kesempatan  untuk  memperoleh  manfaat  yang  lebih menguntungkan (opportunity cost) yang sebenarnya dapat diwujudkan. Analisis investasi akan menyeleksi kesempatan yang ada, sehingga dapat dipilih yang memberikan manfaat terbesar dari setiap rupiah dana yang diinvestasikan (Riyanto, 2015).

## Insentif Pribadi
Insentif adalah semua pendapatan berbentuk uang, barang langsung atau tidak langsung yang  diterima  oleh  pegawai  sebagai  imbalan  atas  jasa  yang  diberikan  oleh  organisasi  atau perusahaan (Hasibuan, 2001). Insentif adalah perangsang yang ditawarkan kepada karyawan untuk melaksanakan pekerjaan yang sesuai atau lebih tinggi dari standar-standar yang telah ditetapkan  (Handoko,  2002).  Insentif  adalah  kompensasi  yang  mengaitkan  gaji  dengan produktivitas. Dari berbagai pengertian diatas dapat disimpulkan bahwa insentif merupakan penghargaan dalam bentuk keuangan maupun non-keuangan  yang diberikan kepada mereka yang dapat bekerja melampaui standar serta target yang telah disepakati (Panggabean, 2002).
Penting untuk mengenali bahwa ada kecenderungan bawaan manusia untuk menganggap bahwa  imbalan  ekstrinsik  berperan  membimbing  dalam  membentuk  perilaku  karyawan (Kadous,  Koonce,  dan  Towry,  2005).  Seperti  fenomena  yang  sedang  terjadi  saat  ini  di Indonesia  mengenai  pemberian  insentif  dan  peraturan  pemerintah  yang  mungkin  akan membawa  dampak  baik  maupun  dampak  buruk  bagi  para  pengambil  keputusan.  Biasanya pengambil keputusan membuat proposal penganggaran modal yang menerima insentif pribadi agar  mampu  mengamankan  proyek  ke  depan,  persetujuan  pemilik  perusahaan  terhadap penerimaan  proyek  diharapkan  untuk  menafsirkan  perilaku  ini  dengan  menggunakan ketrampilannya  untuk  memahami  perilaku  maupun  rekomendasi  proyek  dari  motivasi ekstrinsik yang diberikan (Wagner III & Gooding, 1997) .

## Pemantauan Melalui Post Audit
Pasca audit dirancang untuk mengevaluasi efisiensi manajer dan menilai asumsi akurasi dasar serta memperkirakan efisiensi awal pengajuan proposal penganggaran modal sebelum menerima proyek untuk dapat dilanjutkan (Chenhall dan Morris, 1993). Jika dilihat dari aspek psikologi,  ketika  pemantauan  dikombinasikan  bersama  dengan  insentif  pribadi  diharapkan pembuat  keputusan  mungkin  akan  lebih  hati-hati  dan  menjadi  sulit  untuk  membuat  pilihan
apakah akan merekomendasikan proyek atau tidak merekomendasikan proyek (Luce, 1998). Pengambil  keputusan  mungkin  menganggap  lebih  baik  untuk  memiliki  hasil  yang  buruk sebagai  akibat  dari  kelambanan  (yaitu,  dengan  tidak  merekomendasikan  proyek)  daripada membuat kegagalan sebagai akibat dari tindakan (yaitu, dengan merekomendasikan proyek) (Zeelenberg, Inman, dan Pieters, 2001).

## Orientasi Keuangan dan Non-keuangan dalam Penganggaran Modal
Proses  penganggaran  modal  cenderung  membutuhkan  orientasi  keuangan  sebagai pengaruh yang lebih besar daripada orientasi non-keuangan, agar dalam pembuatan proposal investasi  proyek  dapat  dilanjutkan  (Turner  dan  guilding,  2012).  Faktor  selanjutnya  adalah pengamatan bahwa pengguna umumnya lebih memprioritaskan informasi kuantitatif daripada informasi kualitatif (Porter, 1996). Hal tersebut menunjukan bahwa ukuran angka dianggap lebih meyakinkan dalam persetujuan penerimaan proyek untuk dapat dilanjutkan.
Meskipun  informasi  non-keuangan  sering  dianggap  kurang  penting  di  penganggaran modal (Chen, 2008; Turner dan guilding, 2012), namun informasi non-keuangan juga sering digunakan  sampai  batas  tertentu  untuk  membantu  dalam  penganggaran  modal  pengambilan keputusan (Moyer, McGuingan, dan Kretlow, 2001).Proyek penganggaran modal dikatakan sukses tidak harus dibenarkan dengan alasan murni keuangan (Carr, et al., 1994). Penelitian ini akan  menelaah  pengaruh  tingkat  penekanan  orientasi  keuangan  dan  non  keuangan  dalam proses penganggaran modal.

## Pengembangan Hipotesis
Penekanan Orientasi Keuangan dan Non-keuangan dalam Penganggaran Modal.
Dalam  penelitian  berbasis  survei  penerapan  metode  DCF  (orientasi  keuangan)  lebih banyak digunakan daripada metode non-DCF seperti Payback Period , karena dianggap dalam akuntansi  untuk  tingkat  keberhasilan  suatu  proyek  akan  lebih  tinggi  (Haka,  2007).  Namun dalam perkembangan penelitian mengenai orientasi non-keuangan akan lebih mempengaruhi pengambilan keputusan dalam penganggaran modal masih relatif terbatas. Penelitian berbasis survei cross-sectional oleh Chen (2008) yang menunjukkan hasil bahwa CFO dari perusahaan manufaktur  di  AS  sebagai  responden  lebih  banyak  menggunakan  teknik  DCF  (orientasi keuangan) lebih penting dibandingkan dengan faktor-faktor non-keuangan. Sehingga didukung penelitian  berbasis  survei  yang  dilakukan  oleh  Turner  dan  Guilding  (2012)  dengan menggunakan  skala  likert  menunjukkan  bahwa  sebagian  besar  orientasi  keuangan  memiliki pengaruh  yang  lebih  tinggi  daripada  orientasi  non-keuangan  terhadap  usulan  investasi  agar dapat dilanjutkan.
Pengambil  keputusan  diharapkan  memberi  penekanan  lebih  tinggi  pada  orientasi keuangan  daripada  orientasi  non-keuangan  dalam  penganggaran  modal.  Hiposesis  1  secara konsisten berbunyi :
H1: Pengambil keputusan memberikan penekanan yang lebih tinggi pada orientasi keuangan daripada orientasi non-keuangan dalam penganggaran modal.

## Dampak Insentif Pribadi untuk Proyek Dapat Dilanjutkan.
Adanya  insentif  pribadi  akan  menimbulkan  motivasi  ekstrinsik  pada  pengambil keputusan untuk rekomendasi proyek kedepan (Cheng dan Mahama, 2011), dengan demikian pengambil keputusan yang menerima insentif pribadi diharapkan mampu untuk mengamankan proyek yang akan dilanjutkan oleh perusahaan (Wagner III & Gooding, 1997).
Pengambil keputusan hanya melihat posisi terbaik sesuai tujuan pribadi mereka untuk memberikan  penekanan  yang  lebih  tinggi  atas  proyeksi  arus  kas  masuk  dan  memberikan penekanan yang lebih rendah atas arus kas yang diproyeksikan sehingga dapat meningkatkan kemungkinan  penerimaan  proyek  (Cantarelli,  Flyvbjerg,  Molin,  dan  van  Wee,  2008).
Sedangkan pemilik perusahaan mengharapkan pemberian insentif mampu memberikan nilai bagi  manajemen  jangka  panjang  (Hiebl,  2015).  Berdasarkan  uraian  tersebut,  maka  secara konsisten berbunyi hipotesis 2a dan hipotesis 2b sebagai berikut:
H2a: Pengambil keputusan yang menerima insentif pribadi untuk rekomendasi proyek yang mungkin dapat dilanjutkan akan memberikan penekanan yang lebih tinggi atas arus kas masuk dalam penganggaran modal.
H2b: Pengambil keputusan yang menerima insentif pribadi untuk rekomendasi proyek yang mungkin akan dilanjutkan akan memberikan penekanan yang lebih rendah atas arus kas keluar dalam penganggaran modal.
Dengan adanya hipotesis 2a dan 2b maka munculah hipotesis 2c yaitu proyek investasi penganggaran modal dikatakan sukses tidak perlu dibenarkan karena alasan murni keuangan (Carr dkk, 1994). Pengambil keputusan diharapkan akan melihat kepentingan terbaik mereka yaitu memberikan penekanan yang lebih tinggi pada orientasi non-keuangan sehingga dapat meningkatkan kemungkinan proyek investasi dapat dilanjutkan (Khalil & O ’sullivan, 2017). Sehingga dalam hal ini akan terlihat secara jelas pengaruh diberikannya insentif pribadi akan berdampak  pada  orientasi  non-keuangan  perusahaan  dalam  keputusan  investasi.  Berikut hipotesis 2c dengan konsisten berbunyi sebagai berikut:
H2c: Pengambil keputusan yang menerima insentif pribadi untuk rekomendasi proyek yang mungkin akan dilanjutkan akan memberikan penekanan yang lebih tinggi pada orientasi non-keuangan dalam penganggaran modal.

## Dampak Insentif Pribadi dan Pemantauan Untuk Proyek Dapat Dilanjutkan.
Adanya insentif pribadi mampu memberikan motivasi ekstrinsik, namun ketika diberikan secara  bersama  dengan  pemantauan  melalui post  audit akan  mempengaruhi  pengambil keputusan  dalam  praktik  penganggaran  modal.  Tujuan  pasca  audit  sebenarnya  untuk mendorong  peramalan  yang  lebih  baik  (rekomendasi  proyek),  karena  dengan  adanya  pasca audit pengambil keputusan merasa kinerjanya akan ditinjau (Farragher, 1990). Dalam keadaan tersebut  maka  pengambil  keputusan  akan  memainkan  orientasi  keuangan  dan  non  orientasi keuangan yang berbanding terbalik dengan hipotesis sebelumnya.
Pembuat keputusan diharapkan untuk memberikan penekanan yang lebih rendah pada arus  kas  masuk  dan  tingkat  penekanan  yang  lebih  tinggi  pada  arus  kas  keluar  sehingga membuat  rekomendasi  proyek  membawa  risiko  kegagalan  yang  lebih  rendah  (Khalil  &  O ’sullivan,  2017).  Tentunya  dalam  uraian  diatas  memperlihatkan  bahwa  adanya  pemantauan post  audit akan  mengubah  peran  pengambil  keputusan  dalam  praktik  penganggaran  modal dimana pengambil keputusan akan lebih hati-hati dalam melakukan sebuah tindakan karena mereka mengetahui bahwa pekerjaannya akan diteliti lebih cermat oleh pihak audit. Sehingga memunculkan hipotesis 3a dan 3b yang secara konsisten berbunyi sebagai berikut:
H3a:  Pengambil  keputusan  yang  menerima  insentif  pribadi  dan  yang  dipantau  melalui  post audit  akan  membuat  penekanan  yang  lebih  rendah  pada  arus  kas  masuk  dalam penganggaran modal.
H3b: Pengambil keputusan yang menerima insentif dan yang dipantau melalui post audit akan memberikan  penekanan  yang  lebih  tinggi  pada  arus  kas  keluar  dalam  penganggaran modal.
Pengambil keputusan diharapkan menjadi kurang risk averse dengan menekankan lebih tinggi pada informasi non-keuangan sehingga dapat meningkatkan kemungkinan penerimaan proyek (Khalil & O ’Sullivan, 2017). Sehingga akan lebih mempertimbangkan apakah akan melanjutkan rekomendasi proyek atau tidak dengan lebih melihat pada orientasi non keuangan. Berikut hipotesis 3c secara konsisten berbunyi sebagai berikut:
H3c: Pengambil keputusan yang menerima insentif pribadi dan pemantauan melalui post audit akan  memberikan  penekanan  yang  lebih  tinggi  pada  orientasi  non-keuangan  dalam penganggaran modal.

## Model Penelitian
Model penelitian ini menggunakan model penelitian yaitu model bersyarat artinya model dibuat  berdasarkan  jalur  yang  sesuai  dengan  kondisi  yang  akan  diteliti  dan  sesuai  dengan hipotesis. Berikut gambar model penelitian ini :

## Gambar 1. Model Penelitian

## METODEPENELITIAN Definisi Operasional
Definisi operasional mempunyai interpretasi tunggal, oleh karena itu tabel dibawah ini merupakan penjelasan secara spesifik setiap variabelnya :

## Tabel 1.Definisi Operasional
Variabel Penelitian Indikator Penelitian Skala Penelitian Penganggaran Modal(Z) Pemilihan proyek. Likert Insentif Pribadi (X 1 ) 1. Kepentingan pribadi 2. Motivasi ekstrinsik 3. Perilaku karyawan Likert Pemantauan(X 2 ) 1. Mekanisme kontrol keuangan 2. Evaluasi kinerja operasi proyek 3. Siklus hidup investasi. Likert Orientasi keuangan(Y 1 ) 1. Arus kas masuk 2. Arus kas keluar Likert Orientasi Non-Keuangan(Y 2) 1. Faktor strategi 2. Faktor risiko 3. Faktor kinerja (prestasi) Skala Penelitian

## Populasi dan Sampel
Populasi yang digunakan dalam penelitian ini adalah populasi dari beberapa universitas atau perguruan tinggi yang ada di Semarang. Penelitian ini dilakukan pada 5 Universitas atau Perguruan Tinggi Swasta besar yang ada di Semarang, sehingga akan menghasilkan populasi
Orientasi
Keuangan dan Non-Keuangan Mendapat Insentif dan Pemantauan Mendapat Insentif Keputusan Rekomendasi Proyek Tidak Mendapat Insentif dan Pemantauan
yang besar karena penggabungan dari berberapa populasi, maka akan mempengaruhi dalam teknik pengambilan sampel. Tujuan dalam pengambilan sampel dikarenakan adanya populasi yang terlalu besar dan luas sehingga tidak memungkinkan melakukan pengambilan data dari keseluruhan populasi.
Sampel  dalam  penelitian  ini  menggunakan non-probability  sampling/non  random sample . Penelitian ini memilih metode purposive sampling yaitu metode yang dilakukan untuk pengambilan  sampel  dengan  menentukan  kriteria  yang  telah  di  tentukan  oleh  responden. Kriteria sampel penelitian ini adalah mahasiswa akuntansi yang telah memiliki pengetahuan mengenai  penganggaran  modal,  mahasiswa  akuntansi  yang  terdaftar  telah  menempuh pendidikan  minimal  tiga  tahun  di  universitas  yang  ada  di  Semarang.  Pilihan  mahasiswa akuntansi sebagai pengganti akuntan profesional karena ada beberapa alasan kuat, yaitu : 1. Pertama, Waldron dan Faisher (2017) menyoroti kesesuaian mahasiswa akuntansi sebagai pengganti akuntan profesional, terutama dimana tugas melibatkan keputusan investasi.
2. Kedua, Swain dan Haka (2000) mahasiswa akuntansi sebagai pengganti akuntan profesional akan memperlihatkan ada perbedaan yang jelas dalam keputusan penganggaran modal dari penganggaran modal berpengalaman dan tidak berpengalaman.
3. Ketiga, ada banyak contoh studi dalam literatur penganggaran modal yang telah disediakan argumen yang kuat dalam mendukung penggunaan mahasiswa akuntansi sebagai pengganti akuntan profesional (Brown dan Solomon, 1993; Cheng dan Mahama, 2011; Cheng dkk, 2003; Kerler III dkk, 2014).

## Metode Pengumpulan Data
Data diperoleh dengan kuesioner yang dibagikan kepada mahasiswa akuntasi terpilih. Instrumen penelitian berisi skenario kasus yang mengadopsi pendekatan yang diambil di Carr dan Tomkins (1998) dengan berfokus pada satu industri. Industri tertentu yang dipilih adalah industri hotel, yang dicirikan memiliki intensitas modal yang tinggi (ISHC 2015). Guilding (2003) melihat bahwa penganggaran modal diberikan lebih kompleks di hotel yang beroperasi dengan kontrak manajemen. Manipulasi insentif pribadi dan pemantauan yang tertanam dalam skenario.

## Metode Analisis Data
Pada  tahap  analisis  data  tentunya  penelitian  ini  harus  memiliki  metode  yang  sesuai dengan konteks penelitian guna menyelesaikan permasalahan yang diteliti.

## Analisis Statistik Deskriptif
Analisis  statistik  deskriptif  dengan  metode  pendekatan  studi  kasus  telah  digunakan secara  luas  di  beberapa  bidang  seperti  ekonomi  terapan  dan  psikologi,  pemasaran,  dan transportasi dan studi logistik (Hensher, Rose, & Greene, 2005; Louviere, Hensher, & Swait, 2000).Atribut telah dipilih untuk menjadi wakil dari jenis informasi yang biasanya pengambil keputusan mengevaluasi proyek penganggaran modal untuk rekomendasi proyek. Untuk tujuan ini Butler dkk (1993) membuat kategorisasi informasi keuangan dan informasi non-keuangan dalam penganggaran modal yang telah diadopsi dengan pendekatan secara umum lebih spesifik dari  skenario  kasus  kontekstual.  Penelitian  ini  berfokus  pada  satu  industri  yaitu  industri perhotelan, untuk mempermudah penelitian maka dibuatlah kode untuk atribut sebagai berikut: dua faktor keuangan yaitu arus kas masuk (F1) dan arus kas keluar (F2), tiga faktor strategis yaitu  proyek  penganggaran  modal  cocok  dengan  strategi  bisnis  (S1),  kondisi  hotel  pesaing merupakan  informasi  untuk  perbaikan  manajemen  hotel  (S2),  dan  peningkatan  keseluruhan kinerja operasional hotel (S3), dua faktor risiko, dampak dari perubahan ekonomi pada proyek (perubahan yaitu, internal atau eksternal) (R1), dan dampak pada kondisi keuangan hotel jika proyek gagal (R2), dan dua faktor kinerja, Pengaruh proyek pada kualitas produk (P1), dan

## pengaruh proyek pada moral Staf hotel (P2).
Penelitian ini menggunakanalat analisis SPSS yaitu regresi logistik multinomial dengan variabel  responnya  bersifat  kualitatif,  (Hosmer  dan  Lemeshow,  1989).  Penggunaan  regresi logistik multinominal dikarenakan dalam penelitian ini variabel dependen memiliki kategori lebih dari dua.

## Menilai  Model Fit
Menilai  model  fit  dilakukan  dengan  melakukan  penaksiran  parameter  model,  uji signifikan parameter dan uji kecocokan model.

## Interpretasi Parameter Regresi Logistik
Cara  yang  dipakai  untuk  melakukan  interpretasi  parameter  regresi  logistik  adalah dengan  menggunakan  rasio Odds (Hosmer  dan  Lemeshow,  1989). Odds adalah  suatu perbandingan probabilitas kejadian sukses dengan kejadian yang tidak sukses dalam suatu kategori.

## HASIL DANPEMBAHASAN

## Pengambil Keputusan Tidak Mendapat Insentif Dan Pemantauan (Kondisi 1)
Kondisi  pertama  dalam  penelitian  ini  mendukung  pada  hipotesis  pertama  (H1)  yang berbunyi  secara  konsisten  adalah pengambil  keputusan  memberikan  penekanan  yang  lebih tinggi pada orientasi keuangan daripada orientasi non-keuangan dalam penganggaran modal. Pada kondisi 1 sesuai untuk menjawab hipotesis 1 karena di dalam kuesioner ada kasus yang diberikan  kepada  pengambil  keputusan  tidak  tertanam  skenario  insentif  dan  pemantauan, artinya data yang diperoleh hanya mempertimbangkan orientasi keuangan dan non keuangan dalam penganggaran modal saja. Berdasarkan hasil respon responden dengan menggunakan statistik  deskriptif  pengambil  keputusan  memberikan  jawabanuntuk  F1  (arus  kas  masuk) sebagai  orientasi  keuangan  cenderung  memilih  pada  skala  2  yaitu  6  miliyar  per  tahun, sedangkan untuk S1 (faktor strategis 1) sebagai orientasi non keuangan cenderung memilih pada skala 2 yaitu fit proyek penganggaran modal dengan strategis bisnis baik.
Seperti penelitian berbasis survei cross-sectional oleh Chen (2008) yang menunjukkan hasil  bahwa  CFO  dari  perusahaan  manufaktur  di  AS  sebagai  responden  lebih  banyak menggunakan  teknik  DCF  (orientasi  keuangan)  lebih  penting  dibandingkan  dengan  faktor- faktor non-keuangan namun hal tersebut tidak didukung oleh data yang tidak signifikan hal ini sesuai  dengan  penelitian  Khalil  &  O  ’Sullivan  (2017)  menunjukkan  bahwa  pengambil keputusan dalam praktik penganggaran modal tidak memberikan penekanan lebih tinggi pada orientasi keuangan daripada orientasi non-keuangan.
Mengenai faktor strategis 1 (S1) yang signifikan dan menunjukkan penekanan yang lebih rendah maka sesuai dengan penelitian terdahulu dari Chen (2008) serta Turner dan Guilding (2012)  yang  menunjukkan  bahwa  dalam  penganggaran  modal  pengaruh  faktor  strategis memiliki penekanan yang lebih rendah dari pengaruh faktor keuangan.

## Pengambil Keputusan Mendapat Insentif (Kondisi 2)
Kondisi kedua dalam penelitian ini mendukung pada hipotesis kedua, b, dan c (H2a, H2b, dan H2c). Pada kondisi 2 sesuai untuk menjawab hipotesis 2a, 2b, dan 2c karena di dalam kuesioner ada  kasus yang diberikan kepada pengambil keputusan tertanam skenario insentif, artinya data yang diperoleh mempertimbangkan adanya insentif yang akan berdampak pada orientasi keuangan dan non keuangan dalam penganggaran modal. Berdasarkan hasil respon responden  dengan  menggunakan  statistik  deskriptif  pengambil  keputusan  memberikan jawaban untuk F1 (arus kas masuk) sebagai orientasi keuangan cenderung memilih pada skala 2 yaitu 6 miliyar per tahun dan jawaban untuk F2 (arus kas keluar) sebagai orientasi keuangan
cenderung memilih pada skala 3 yaitu 2 miliyar per tahun sedangkan untuk R2 (faktor risiko 2)  sebagai  orientasi  non  keuangan  cenderung  memilih  pada  skala  2  yaitu  dampak  kondisi keuangan hotel jika proyek gagal besar.
Pada kondisi kedua ini terlihat jelas bahwa ada pengaruh diberikannya insentif kepada pengambil keputusan. Pengambil keputusan memberikan bukti yang signifikan pada kas masuk (F1) dan kas keluar (F2). Pengambil keputusan memberikan penekanan yang lebih tinggi pada kas  masuk  dan  memberikan  penekanan  yang  lebih  rendah  pada  kas  keluar.  Sesuai  dengan penelitian oleh Khalil & O’Sullivan (2017), pengambil keputusan hanya akan melihat posisi terbaik  sesuai  tujuan  pribadi  mereka  (Cantarelli  dkk,  2008).  Namun  tidak  ada  bukti  yang signifikan apakah pengambil keputusan memberikan penekanan yang lebih tinggi pada faktor non-keuangan. Pada penelitian oleh Khalil & O’Sullivan (2017) juga menjelaskan alasan lain bahwa mengukur hasil dari non-keuangan agak sulit dan subjektif karena pengambil keputusan menganggap hal tersebut akan menimbulkan kontrol yang rendah dalam penilaiannya.

## Pengambil Keputusan Mendapat Insentif dan Pemantauan
Kondisi  ketiga  dalam  penelitian  ini  mendukung  pada  hipotesis  ketiga,  b,  dan  c  (H3a, H3b, dan H3c). Pada kondisi 3 sesuai untuk menjawab hipotesis 3a, 3b, dan 3c karena di dalam kuesioner ada  kasus yang diberikan kepada pengambil keputusan tertanam skenario insentif dan  pemantauan,  artinya  data  yang  diperoleh  mempertimbangkan  adanya  insentif  dan pemantauan  yang  akan  berdampak  pada  orientasi  keuangan  dan  non  keuangan  dalam penganggaran  modal.  Berdasarkan  hasil  respon  responden  dengan  menggunakan  statistik deskriptif  pengambil  keputusan  memberikan  jawaban  untuk  F1  (arus  kas  masuk)  sebagai orientasi  keuangan  cenderung  memilih  pada  skala  2  yaitu  6  miliyar  per  tahun  dan  jawaban untuk F2 (arus kas keluar) sebagai orientasi keuangan cenderung memilih pada skala 2 yaitu 3 miliyar  per  tahun  sedangkan  untuk  R2  (faktor  risiko  2)  sebagai  orientasi  non  keuangan cenderung memilih pada skala 2 yaitu dampak kondisi keuangan hotel jika proyek gagal besar.
Pada kondisi ketiga ini terlihat jelas bahwa ada perubahan pengaruh psikologi pengambil keputusan  ketika  mereka  diberikan  insentif  dan  pemantauan.  Pengambil  keputusan memberikan bukti yang signifikan pada kas masuk (F1) dan kas keluar (F2). Sesuai dengan penelitian  oleh  Khalil  &  O  ’Sullivan  (2017)  menunjukkan  bahwa  adanya post  audit dapat menyebabkan  pengambil  keputusan  menjadi  lebih  konservatif  atau  bahkan  menghindari proyek.Pengambil keputusan memberikan penekanan yang lebih rendah arus kas masuk dan penekan yang lebih tinggi arus kas keluar karena menganggap bahwa proyek penganggaran modal  kurang  menguntungkan,  serta  pengambil  keputusan  menganggap  bahwa  dengan memberikan  penekanan  yang  lebih  tinggi  pada  arus  kas  keluar  akan  meningkatkan pengendalian.  Namun  tidak  ada  bukti  yang  signifikan  apakah  pengambil  keputusan memberikan penekanan yang lebih tinggi pada faktor non-keuangan.

## SIMPULAN
Berdasarkan  hasil  pengujian  hipotesis  dalam  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa penekanan orientasi keuangan dan non-keuangan dalam penganggaran modal, tidak ada bukti signifikan pengambil keputusan memberikan penekanan yang lebih tinggi pada arus kas masuk (orientasi keuangan) daripada orientasi non-keuangan.Dampak insentif pribadi untuk proyek dapat dilanjutkan, terdapat bukti signifikan pengambil keputusan memberikan penekanan yang lebih tinggi pada arus kas masuk dan penekanan yang lebih rendah pada arus kas keluar namun tidak ada bukti signifikan pengambil keputusan memberikan penekanan yang lebih tinggi pada orientasi  non  keuangan  daripada  orientasikeuangan  dalam  penganggaran  modal.  Sedangkan dampak  insentif  pribadi  dan  pemantauan  untuk  proyek  dapat  dilanjutkan,  terdapat  bukti signifikan  pengambil  keputusan  memberikan  penekanan  yang  lebih  rendah  pada  arus  kas masuk dan penekanan yang lebih tinggi pada arus kas keluar namun tidak ada bukti signifikan
pengambil keputusan memberikan penekanan yang lebih tinggi pada orientasi non keuangan daripada orientasi keuangan. Berdasarkan hasil penelitian ini terdapat beberapa implikasi bagi perusahaan dan pengambil keputusan penganggaran modal, penelitian ini diharapkan mampu menjadi  sarana  informasi  bagi  perusahaan  sehingga  perusahaan  lebih  mampu mempertimbangkan adanya insentif dan pemntauan dalam proses penganggaran modal. Bagi pengambil keputusan, menjadi sarana informasi dan pertimbangan dalam proses penganggaran modal.

## DAFTARPUSTAKA
Bennuona,  K.,  Meredith,  GG,  &  Merchant,  T.  2010. Improved  Capital  Budgeting  Decision Making: Evidence From Canada. Management Decision . 48(2): 225-247. Brigham  Eugene  E  dan  Houston,  Joei  F.  2012.  Dasar-Dasar  Manajemen  Keuangan  .Edisi 11.Alih bahasa Ali Akbar Yulianto. Jakarta: Salemba Empat.
Brown,  C.  E.,  &  Solomon,  I.  1993. An  Experimental  Investigation  Of  Explanations  For Outcome  Effects  On  Appraisals  Of  Capital  Budgeting  Decisions.  Contemporary Accounting Research . 10(1): 83-111.
Burns, R. M., & Walker, J. 2009. Capital Budgeting Surveys: The Future Is Now . Journal of Applied Finance . 19(1/2): 78-90.
Butler,  R.,  Davis,  L.,  Pike,  R.,  &  Sharp,  J.  (1993). Strategic  Investment  Decisions:  Theory, Practice, and Process. London , England: Routledge.
Canteralli, C. C.,  Flyvbjerg, B.,  Molin, E. J. E.,  & van Wee, B. 2008. Cost Overruns In Large- Scale  Transportation  Infrastructure  Projects:  Explanations  And  Their  Theoretical Embeddedness . European Journal of Transport Infrastructure Reasearch . 10(1): 5-18.
Carr, C., & Tomkins, C. 1998.Context, Culture And The Role Of The Finance Function In Strategic Decisions: A Comparative Analysis Of Britain, Germany, The USA And Japan. Management Accounting Research . 9(1): 213-239.
Chen,  S.  2008.  DCF  Techniques  And  Nonfinancial  Measures  In  Capital  Budgeting:  A Contingency Approach Analysis . Behavioral Research in Accounting. 20(1): 13-29. Cheng, M. M., & Mahama, H. 2011.The Impact Of Capital Proposal Guidelines And Perceived Preparer Biases On Reviewers’ Investment Evaluation Decisions . Australian Journal of Management . 36(3): 349-370.
Cheng, M. M., Schulz, A. K. D., Luckett, P. F., & Booth, P. 2003. The Effects Of Hurdle Rates On The Level Of Escalation Of Commitment In Capital Budgeting. Behavioral Research in Accounting . 15(1): 63-86.
Chenhall,  R.  H.,  &  Morris,  D.  1993.  The  Role  Of  Post  Completion  Audits,  Managerial Learning,  Environmental  Uncertainty  And  Performance. Behavioral  Research  in Accounting . 5(1): 170-186.
Davis,  J.H.,  Schoorman,  F.D.  and  Donaldson,  L.  1997.Toward  A  Stewardship  Theory  Of Management. Academy of Management Review. 22 (1): 20-47.
Dayananda, D., Irons, R., Harrison, S., Herbohn, J. and Rowland, P. 2002. Capital Budgeting: Financial Appraisal of Investment Projects. Edinburg: Cambridge University Press. Efrilna,  Putri.  2018.  Pengaruh  Skema  Pemberian  Insentif  dan  Tanggung  Jawab  Personal Terhadap Budgetary Slack . Jurnal Riset Akuntansi . Universitas Negeri Padang.
English, T. 2001. Tension Analysis In International Organizations: A Tool For Breaking Down Communication  Barriers .  The  International  Journal  of  Organizational  Analysis .  9(1): 58-83.
Frezatti, F., de Souza Bido, D., Da Cruz, A. P. C., Barroso, M. F. G., & de Camargo Machado, M.  J.  2013..Investment  Decisions  On  Long-Term  Assets:  Integrating  Strategic  And Financial Perspectives . European Accounting Review . 22(2): 297-336.
Ghozali, Imam. 2018. Aplikasi Analisis Multivariate Dengan Program IBM SPSS 25.Fakultas Ekonomika dan Bisnis. Semarang: Universitas Diponegoro Semarang Guilding,  C.  2003.  Hotel  Owner/Operator  Structures:  Implications  For  Capital  Budgeting Process . Management Accounting Research .14(3): 179-199.
Gordon, L. A., & Pinches, G. 1984. Improving Capital Budgeting: A Decision Support System Approach. Reading, Mass .: Addison-Wesley. Haka, S. F. 2007. A Review of the Literature on Capital Budgeting and Investment Appraisal: Past, Present, and Future Musings . In C. Chapman, A. G. Hopwood & M. D. Shields (Eds.), Handbook of Management Accounting Research . 2:  697728. New York, NY: Elsevier.
Handoko,  T.Hani.  2000.  Manajemen  Personalia  dan  Sumberdaya  Manusia. Yogyakarta:Penerbit BPFE.
Hensher,  D.  A.,  Rose,  J.  M.,  &  Greene,  W.  H.  2005. Applied  Choice  Analysis:  A  Primer. Cambridge, England: Cambridge University Press . Hiebl, MRW. 2015. Agency and Stewardship Attitudes of Chief Financial Officers in Private Companies. 7 (1): 4-23. Hosmer, D.W., and Lemeshow, S. 1989. Applied Logistic Regression. John Willey, New York.
ISHC.2015. CapEx2014. A Study of Capital Expenditures in the Hotel Industry (pp. 1243). Lansing, MI: American Hotel & Lodging Educational Institute .
Jensen, M., & Meckling, W. 1976.Theory of The Firm: Managerial Behavior Agency Cost, and Ownership Structure. Journal of Finance Economics. 3: 305 – 360. Kariuki. 2010. Budgeting: A Fundamental Management Tool . Volume 1. Kasneb Newsline.
Kadous,  K.,  Koonce,  L.,  &  Towry,  K.  L.  2005.Qualification  and  persuasion  in  managerial judgement. Contemporary Accounting Research . 22(3): 643-686.
Kengatharan, M. N. L. 2015. Capital budgeting practices: evidence from Sri Lanka. Journal of Advances in Management Research. 12 (1): 55 – 82. Kerler  III,  W.  A.,  Fleming,  A.  S.,  &  Allport,  C.  D.  2014. How  Framed  Information  and Justification Impact Capital Budgeting Decisions . In M. J. Epstein & J. Y. Lee (Eds.), Advances in Management Accounting (Vol. 23, pp. 181-210). Emerald Group Publishing Limited.
Khalil & O ’Sullivan. 2017. Meditari Accounting Research: Incentives and monitoring: impact on  the  financial  and  non-financial  orientation  of  capital  budgeting .  Emerald  Group Publishing Limited.
Koch,  B.,  Mayper,  A.  G.,  &  Wilner,  N.  2009.The  interaction  of  accountability  and postcompletion  audits  on  capital  budgeting  decisions. Academy  of  Accounting  and Financial Studies Journal . 13: 1-27.
Lima, A. C. Silveira, J. A. G. Matos, F. R. N. & Xavier, A. M. 2017. A qualitative analysis of capital  budgeting  in  cotton  ginning  plants. Qualitative  Research  in  Accounting  & Management.
Lubis, A. I. 2013. Akuntansi Keperilakuan: Akuntansi Multiparadigma . Edisi ketiga. Jakarta. Salemba Empat.
Luce,  M.  F.  1998.  Choosing  to  avoid:  coping  with  negatively  emotion-laden  consumer decisions. Journal of Consumer Research . 24(4): 409-433. Merchant, Kanneth A.  &Van  der Stade, Wim A. 2014. Management control systems . Edisi ketiga. Jakarta: Salemba Empat.
Mukherjee, T. K. 1987. Capital-budgeting surveys: The past and the future. Review of Business and Economic Research , 22(2), 37-56.
Netter,  J.,  Kutner,  M.H.,  Nachtseim,  C.J  and  Wasserman,  W.  1996). AppliedLinear Statistical Models. Fourth edition. The McGraw-Hill Companies,Inc., United States of America.
Otley, David T. 1980. The Contigency Theory of Management Accounting: Achievement and Prognosis. Accounting Organization and Society .5: 413-428. Porwal, L. S., & Singhvi, S. S. (1978). A comparative study of capital expenditure evaluation techniques. Long Range Planning , 11(5), 25-31.
Quirin, G.D. (1967), The capital expenditure decision .
Riyanto,  Bambang.  2015. Dasar-Dasar  Pembelanjaan  Perusahaan .  Edisi  Keempat. Yogyakarta:  BPFE.
Segelod, E. 1998. Capital budgeting in a fast-changing world, Long Range Planning. 31 (4): 529-541.
Suadana,  I  Made.  (2011). Manajemen  Keuangan  Perusahaan  Teori  &  Praktek .  Jakarta: Erlangga.
Swain, M. R., & Haka, S. F. 2000 .Effects of information load on capital budgeting decisions. Behavioral Research in Accounting , 12, 171. Triastuti, Ningsih, & Diba..2018. Analisis Capital Budgeting Dalam Meningkatkan Keputusan Investasi Pada PT. Samudera Indonesia. Jurnal Riset Akuntansi Paradigma . 5(1). Utomo, Setyo. 2009.Model Regresi Logistik Untuk Menunjukkan Pengaruh Pendapatan Per  Kapita,  Tingkat  Pendidikan,  Dan  Status  Pekerjaan  Terhadap  Status  Gizi Masyarakat Kota Surakarta . Van  Horne,  J.C,  &  Wachiwicz.2008. Fundamental  of  Financial  Management .Salemba. Jakarta.
Wagner  III,  J.  A.,  &  Gooding,  R.  Z.  1997. Equivocal  information  and  attribution:  an investigation  of  patterns  of  managerial  sensemaking.  Strategic  Management  Journal , 18(4), 275-286.
Waldron, M., & Fisher, R. 2017. Values and ethical judgments: the adequacy of students as surrogates for professional accountants. Meditari Accountancy Research , 25(1), 3764. Zeelenberg,  M.,  Inman,  J.  J.,  &  Pieters,  R.  2001. What  We  Do  When  Decisions  Go  Awry: Behavioral Consequences of Experienced Regret . In E. U. Weber, J. Baron & G. Loomes (Eds.), Conflict  and  Tradeoffs  in  Decision  Making (pp.  136-155).  Cambridge,  UK: Cambridge University Pres