Bussman Journal: Indonesian Journal of Business and Management p-ISSN: 2797-9725 | e-ISSN: 2777-0559 Vol. 3 No. 3 September - Desember 2023

## ANALISIS KINERJA KEUANGAN DENGAN METODE ECONOMIC VALUE-ADDED : PERUSAHAAN SUBSEKTOR INDUSTRI HASIL TEMBAKAU YANG TERDAFTAR DI
BURSA EFEK INDONESIA TAHUN 2018-2022
Saraswati Nirmala Suci 1
1 Politeknik Keuangan Negara STAN Email: 4132220033_saras@pknstan.ac.id

## Abstract
Company  sector  on  the  Indonesian  Stock  Exchange  (BEI)  that  is  in  great  demand  is  the  consumer goods  industry sector. The tobacco products industry, which is part  of this sector,  makes  quite an important  contribution  to  the  Indonesian  economy  in  terms  of  state  income  and  employment. Therefore, it is necessary to analyze the financial performance of companies in the tobacco products industry subsector as a tool to measure the performance of companies in this subsector so that it can become  a  consideration  for  investors.  This  research  aims  to  analyze  the  financial  performance  of companies  in  the  tobacco  products  industry  subsector  listed  on  the  IDX  in  2018-2022  using  the Economic Value Added (EVA) method. This research use descriptive qualitative method. The entire population with four companies was used in this study. The conclusion resulting from this research is that PT Gudang Garam Tbk. and PT HM Sampoerna Tbk. has an EVA value that is always positive (>1), PT Bentoel Internasional Investama Tbk. which is always negative (<1), and PT Wismilak Inti Makmur is always positive except in 2019 which had a value of 0.
Keywords : Economic Value Added, Financial Performance, Tobacco Product Industry

## Abstrak
Satu  sektor  perusahaan  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  yang  banyak  diminati  yaitu  sektor  industri barang  konsumsi.  Industri  hasil  tembakau  yang  menjadi  salah  satu  bagian  dari  sektor  tersebut memberikan  sumbangan  yang  cukup  penting  bagi  perekonomian  Indonesia  dari  sisi  pendapatan negara dan lapangan kerja. Oleh sebab itu, diperlukan analisis kinerja keuangan pada perusahaan subsektor  industri  hasil  tembakau  ini  sebagai  alat  untuk  mengukur  kinerja  perusahaan  pada subsektor  tersebut  agar  dapat  menjadi  salah  satu  bahan  pertimbangan  investor.  Penelitian  ini bertujuan untuk menganalisis kinerja keuangan perusahaan subsektor industri hasil tembakau yang terdaftar  di  BEI  pada  dalam  2018-2022  dengan  memakai  metode  Economic  Value  Added  (EVA). Kualitatif  deskriptif  adalah  metode  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini.  Keseluruhan  populasi dengan  empat  perusahaan  digunakan  dalam  penelitian  ini.  Kesimpulan  yang  dihasilkan  dari penelitian ini adalah PT Gudang Garam Tbk. dan PT HM Sampoerna Tbk. memiliki nilai EVA yang selalu positif (>1), PT Bentoel Internasional Investama Tbk. yang justru selalu negatif (<1), serta PT Wismilak Inti Makmur selalu positif kecuali pada tahun 2019 yang bernilai 0.
Kata kunci : Industri Hasil Tembakau, Kinerja Keuangan, Nilai Tambah Ekonomis

## PENDAHULUAN
Wawasan  masyarakat  saat  ini  semakin  berkembang  dengan  mudahnya  akses teknologi  dan  informasi.  Termasuk  dalam  mengelola  keuangan,  masyarakat  akan menyisihkan  sebagian  uangnya  untuk  melakukan  investasi.  Pilihan  masyarakat  dalam berinvestasi salah satunya adalah dengan membeli saham dari perusahaan yang terdaftar dalam  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI).  Bagi  perusahaan,  BEI  merupakan  sarana  dalam mengumpulkan modal untuk mengembangkan usahanya. Dalam melakukan investasi saham tersebut,  investor  harus  pandai  memilih  agar  investasinya  berkembang  di  masa  depan dengan memperhatikan kinerja keuangan perusahaan (Aini et al., 2021).
Bussman Journal: Indonesian Journal of Business and Management p-ISSN: 2797-9725 | e-ISSN: 2777-0559 Vol. 3 No. 3 September - Desember 2023
Terdapat  12  jenis  sektor  dan  35  jenis  subsektor  perusahaan  yang  terdaftar  di  BEI. Dikutip dari Uriep Budhi Prasetyo, Direktur Utama KSEI (Purwanti, 2022), sektor industri yang menjadi  incaran  investor  adalah  saham  perusahaan-perusahaan  industri  barang  konsumsi karena cenderung memiliki kapitalisasi yang besar. Adapun subsektor dalam sektor industri barang konsumsi ini adalah makanan dan minuman, hasil tembakau, farmasi, kosmetik dan keperluan rumah tangga, peralatan rumah tangga, serta lainnya.
Dikutip dari Airlangga Hartanto, Menteri Perindustrian (Kementerian Perindustrian, 2017),  industri  hasil  tembakau  adalah  salah  satu  sektor  strategis  dalam  negeri  yang berkontribusi secara signifikan pada perekonomian nasional. Berdasarkan data Kementerian Perindustrian  (CNBC  Indonesia,  2023),  pada  tahun  2019  industri  hasil  tembakau  mampu mempekerjakan  5,98  juta  pekerja  yang  tersebar  di  sektor  perkebunan,  manufaktur,  dan distribusi.  Industri  hasil  tembakau  juga  menjadi  salah  satu  penopang  penerimaan  negara melalui  setoran  cukai  dan  pajaknya.  Setiap  tahunnya,  sekitar  96%  penerimaan  cukai  di Indonesia  didapatkan  dari  cukai  hasil  tembakau.  Pendapatan  negara  dari  cukai  hasil tembakau ini semakin tahun semakin meningkat sebagaimana terdapat dalam Gambar 1.

## Gambar 1. Penerimaan Cukai Hasil Tembakau Tahun 2018-2022
Peningkatan penerimaan cukai tersebut salah satunya dikarenakan oleh tarif cukai yang  semakin  naik.  Menurut  tUndang-Undang  (UU)  Nomor  39  Tahun  2007  tentang Perubahan  atas  Undang-Undang  Nomor  11  Tahun  1995  tentang  Cukai,  salah  satu  fungsi cukai sendiri adalah mengendalikan konsumsi barang yang berbahaya bagi masyarakat. Oleh karena itu, kenaikan tarif cukai ini sejatinya menjadi salah satu upaya yang sudah dijalankan oleh  pemerintah  untuk  menurunkan  konsumsi  rokok  yang  diketahui  memiliki  banyak dampak  buruk  pada  kesehatan  manusia.  Penelitian  yang  dilakukan  oleh  Wardani  dan Khoirunurrofik  (2022)  menunjukkan  bahwa  kenaikan  tarif  cukai  rokok  yang  berpengaruh pada fluktuasi harga rokok dapat secara signifikan menaikkan harga dan menekan konsumsi rokok masyarakat.
Isu  tentang  kesehatan  dan  kenaikan  tarif  cukai  atas  produk  tembakau  yang  ada tersebut membuat investor dan calon investor belum yakin untuk berinvestasi di perusahaan industri  hasil  tembakau  ini.  Maka  diperlukan  analisis  atas  kinerja  keuangan  pada perusahaan-perusahaan  subsektor  industri  hasil  tembakau  yang  terdaftar  di  BEI  sebagai salah satu alat untuk menilai kinerja perusahaan secara keseluruhan agar investor atau calon investor  bisa  yakin  dalam  memilih  saham  perusahaan  yang  diinvestasikan  dengan  tepat. Penelitian ini bertujuan untuk menilai kinerja keuangan dengan menggunakan metode EVA
152,9 172,4 176,3 188,8 218,6 0 50 100 150 200 250 2018 2019 2020 2021
2022 dalam triliun rupiah
Bussman Journal: Indonesian Journal of Business and Management p-ISSN: 2797-9725 | e-ISSN: 2777-0559 Vol. 3 No. 3 September - Desember 2023
pada perusahaan-perusahaan subsektor industri hasil tembakau yag terdaftar di BEI pada periode tahun 2018-2022.

## KAJIAN PUSTAKA Kinerja Keuangan Perusahaan
Menurut  Sutrisno  (2009,  pp.  53)  kinerja  keuangan  perusahaan  merupakan pencapaian yang diraih oleh perusahaan dalam kurun waktu tertentu yang menggambarkan tingkat kesehatan keuangan perusahaan tersebut. Menurut Sarapi et al. (2022), manajemen perusahaan  perlu  menghasilkan  kinerja  keuangan  yang  baik  agar  dapat  memenuhi kepentingan  seluruh stakeholder yang  salah  satunya  adalah  investor  dan  supaya  dapat bersaing dengan perusahaan lainnya. Analisis kinerja keuangan perusahaan dibutuhkan oleh investor  dalam  menentukan  perusahaan  mana  yang  tepat  untuk  meletakkan  modalnya. Salah  satu  metode  analisis  laporan  keuangan  yang  bisa  dipakai  dalam  mengukur  kinerja keuangan  tersebut  adalah  analisis  nilai  tambah  ekonomis  atau  e conomic  value-added (Moeljadi, 2006, pp. 65).

## Konsep Economic Value-Added (EVA)
EVA  pada  dasarnya  merupakan  selisih  antara  laba  operasi  setelah  pajak  dengan jumlah biaya modal, yang juga termasuk biaya modal ekuitas (Keown et al., 2010). Metode EVA ini dapat menjadi dasar bagi manajemen perusahaan untuk fokus dalam menciptakan nilai tambah ekonomi untuk perusahaan. EVA mengukur seberapa besar perusahaan telah memberikan nilai tambah untuk para investornya. Menurut Fatmasari dan Dwiyanto (2019), penggunaan  metode  ini  dianggap  dapat  menghasilkan  nilai  yang  realistis,  sehingga mempermudah pengguna laporan keuangan dalam menganalisis kinerja perusahaan untuk mengambil keputusan investasi.
EVA  sebenarnya  adalah  sebuah  ukuran  kinerja  keuangan  perusahaan  yang  dapat digunakan sendiri tanpa perlu diiringi analisis kecenderungan ( trend ) ataupun perbandingan dengan  perusahaan  sejenis  (Sunardi,  2010).    Penghitungan  nilai  EVA  diawali  dengan perhitungan Net  Operating  Profit  After  Tax (NOPAT), Weighted  Average  Cost  of  Capital (WACC), capital charges , dan invested capital dengan menggunakan rumus dalam Tabel 1.
Tabel 1
Rumus Penghitungan EVA 1 NOPAT NOPAT = Laba (Rugi) Usaha – Beban Pajak 2 WACC a) Tingkat Modal 𝐷 = 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐻𝑢𝑡𝑎𝑛𝑔 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐻𝑢𝑡𝑎𝑛𝑔 + 𝐸𝑘𝑢𝑖𝑡𝑎𝑠 𝑋 100% b) Cost of Debt 𝑟𝑑 = 𝐵𝑒𝑏𝑎𝑛 𝐵𝑢𝑛𝑔𝑎 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐻𝑢𝑡𝑎𝑛𝑔 𝑋 100% c) Pajak 𝑇𝑎𝑥 = 𝐵𝑒𝑏𝑎𝑛 𝑃𝑎𝑗𝑎𝑘 𝐿𝑎𝑏𝑎 𝐵𝑒𝑟𝑠𝑖ℎ 𝑆𝑒𝑏𝑒𝑙𝑢𝑚 𝑃𝑎𝑗𝑎𝑘 𝑋 100% d) Tingkat Ekuitas 𝐸 = 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐸𝑘𝑢𝑖𝑡𝑎𝑠 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐻𝑢𝑡𝑎𝑛𝑔 + 𝐸𝑘𝑢𝑖𝑡𝑎𝑠 𝑋 100% e) Cost of Equity
Bussman Journal: Indonesian Journal of Business and Management p-ISSN: 2797-9725 | e-ISSN: 2777-0559 Vol. 3 No. 3 September - Desember 2023
𝑟𝑒 = 𝐿𝑎𝑏𝑎 𝐵𝑒𝑟𝑠𝑖ℎ 𝑆𝑒𝑡𝑒𝑙𝑎ℎ 𝑃𝑎𝑗𝑎𝑘 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐸𝑘𝑢𝑖𝑡𝑎𝑠 𝑋 100% f) WACC [(D x rd) (1-Tax) + (E x re)] 3 Invested Capital IC = Toral Hutang Jangka Panjang + Ekuitas 4 Capital Charges CC = WACC X IC 5 EVA EVA = NOPAT – CC 6 EVA Relatif 𝐸𝑣𝑎 𝑅𝑒𝑙𝑎𝑡𝑖𝑓 = 𝐸𝑉𝐴 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑎𝑠𝑒𝑡
Sumber: diolah Penulis (2023)
Menurut Wijayanto dalam Fatmasari dan Dwiyanto (2019), hasil penilaian EVA dapat dikelompokkan menjadi sebagai berikut.
1. EVA>0, memiliki arti bahwa nilai EVA positif dan sudah terjadi proses penambahan nilai ekonomis pada perusahaan.
2. EVA=0,  menggambarkan  posisi  impas  atau break  event  point dimana  laba  hanya cukup untuk menutupi biaya modal.
3. EVA<0,  artinya  nilai  EVA  negatif  yang  berarti  tidak  ada  proses  penambahan  nilai ekonomis pada perusahaan.

## METODE PENELITIAN
Metode  penelitian  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  metode  kualitatif, dengan  studi  kasus  sebagai  bagian  dari  pendekatan  deskriptif.  Penelitian  kualitatif  tanpa menggunakan  perhitungan  statistik,  tetapi  dengan  pengumpulan  dan  analisis  data,  lalu diinterpretasikan (Anggito & Setiawan, 2009, pp. 9). Teknik dokumentasi digunakan sebagai teknik pengumpulan data dalam penelitian ini, yang menggunakan catatan peristiwa di masa lampau yang dapat berupa tulisan, gambar, atau karya monumental seseorang  (Sugiyono, 2013, pp. 329-330).
Sumber data sekunder berupa informasi tentang perusahaan subsektor industri hasil tembakau yang terdaftar dalam BEI, laporan keuangan perusahaan, serta studi literatur lain yang  terkait  dengan  tujuan  penelitian.  Data  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  disebut dengan  data  sekunder  karena  data diperoleh  secara  tidak  langsung,  tetapi  dengan  media perantara,  seperti  jurnal,  buku,  artikel  ilmiah,  dan  penelitian-penelitian  terdahulu.  Teknik analisis data berupa analisis EVA dilakukan dalam penelitian ini untuk melakukan penilaian pada kinerja keuangan perusahaan. Penelitian ini menggunakan data dari seluruh populasi perusahaan  subsektor  industri  hasil  tembakau  yang  terdaftar  di  BEI  periode  2018  sampai 2022 sebagaimana terdapat dalam Tabel 2 sebagai berikut.
Tabel 2.

## Populasi Penelitian
No Kode Saham Nama Perusahaan 1 GGRM PT Gudang Garam Tbk. 2 HMSP PT HM Sampoerna Tbk. 3 RMBA PT Bentoel Internasional Investama Tbk. 4 WIIM PT Wismilak Inti Makmur Tbk.
Sumber: diolah Penulis (2023)
HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN
Bussman Journal: Indonesian Journal of Business and Management p-ISSN: 2797-9725 | e-ISSN: 2777-0559 Vol. 3 No. 3 September - Desember 2023
Berdasarkan  data  laporan  keuangan  yang  didapatkan  dari  masing-masing  laman perusahaan  dan  menggunakan  rumus  perhitungan  dalam  Tabel  2,  hasil  perhitungan  EVA terdapat pada Tabel 3-6 sebagai berikut.
Tabel 3 Perhitungan EVA pada PT Gudang Garam Tbk.
Tahun GGRM - PT Gudang Garam Tbk. (dalam jutaan rupiah) NOPAT IC WACC CC EVA EVA Relatif 2018 7.793.068 47.093.600 0,1201 5.654.606 2.138.462 0,0309 2019 10.880.704 53.388.492 0,1439 7.684.088 3.196.615 0,0408 2020 7.647.729 61.180.962 0,1017 6.220.867 1.426.861 0,0182 2021 5.605.321 61.595.086 0,0629 3.877.202 1.728.119 0,0192 2022 2.779.742 59.437.607 0,0336 1.999.835 779.907 0,0088
Sumber: diolah Penulis (2023)
Berdasarkan  hasil  perhitungan  pada  Tabel  3  dapat  diketahui  bahwa  nilai  EVA  PT Gudang  Garam  Tbk.  selalu positif  dengan  hasil  EVA  >1.  Hal  tersebut  menunjukkan bahwa memang terjadi proses penambahan nilai pada perusahaan, yang berarti kinerja perusahaan baik. Akan tetapi, hasil EVA tersebut cukup fluktuatif, dengan adanya kenaikan tajam pada tahun 2019 tetapi juga ada penurunan yang signifikan pada tahun 2020 dan 2022.
Tabel 4
Perhitungan EVA pada PT HM Sampoerna Tbk.
Tahun HMSP - PT HM Sampoerna Tbk. (dalam jutaan rupiah) NOPAT IC WACC CC EVA EVA Relatif 2018 13.538.418 37.808.421 0,2908 10.995.874 2.542.544 0,0545 2019 13.721.513 38.175.130 0,2687 10.259.710 3.461.802 0,0680 2020 8.581.378 32.930.196 0,1731 5.701.936 2.879.441 0,0579 2021 7.137.097 31.126.169 0,1349 4.201.230 2.935.867 0,0552 2022 6.323.744 30.241.398 0,1158 3.503.070 2.820.674 0,0514
Sumber: diolah Penulis (2023)
Tabel 4 menggambarkan bahwa nilai EVA PT HM Sampoerna Tbk. juga selalu positif dengan hasil EVA >1 yang berarti selalu ada pertambahan nilai bagi perusahaan. Hasil EVA mengalami kenaikan yang cukup besar pada tahun 2019 dan penurunan yang juga signifikan pada tahun 2020 lalu cenderung konstan pada dua tahun setelahnya.
Tabel 5
Perhitungan EVA pada PT Bentoel Internasional Investama Tbk . Tahun RMBA - PT Bentoel Internasional Investama Tbk. (dalam jutaan rupiah) NOPAT IC WACC CC EVA EVA Relatif 2018 -608.463 8.851.030 -0,0264 -234.051 -374.411 -0,0252 2019 50.612 10.916.934 0,0329 359.392 -308.780 -0,0182 2020 - 2.666.991 8.694.928 -0,1955 - 1.700.411 -966.579 -0,0775 2021 7.971 6.096.864 0,0042 25.783 -17.812 -0,0019 2022 952.787 6.930.212 0,2199 1.523.875 -571.087 -0,0643
Sumber: diolah Penulis (2023)
Hasil perhitungan EVA PT Bentoel Internasional Investama Tbk. pada Tabel 5 selalu bernilai  negatif  (<1)  selama  tahun  2018  sampai  2022  yang  berarti  perusahaan  tidak mendapatkan nilai tambah selama periode tersebut. Hal ini berarti bahwa selama periode
Bussman Journal: Indonesian Journal of Business and Management p-ISSN: 2797-9725 | e-ISSN: 2777-0559 Vol. 3 No. 3 September - Desember 2023
tersebut,  perusahaan  tidak  mendapatkan  nilai  tambah  ekonomis  sama  sekali.  Terjadi penurunan EVA yang cukup signifikan pada tahun 2020 dan 2023.
Tabel 6 Perhitungan EVA pada PT Wismilak Inti Makmur Tbk.
Tahun WIIM - PT Wismilak Inti Makmur Tbk. (dalam jutaan rupiah) NOPAT IC WACC CC EVA EVA Relatif 2018 51.143 1.105.370 0,0414 45762 5380 0,0042 2019 27.328 1.142.077 0,0239 27328 0 0 2020 172.507 1.262.650 0,1089 137473 35033 0,0216 2021 175.877 1.348.589 0,0944 127356 48520 0,0256 2022 249.645 1.507.188 0,1155 174095 75549 0,0348
Sumber: diolah Penulis (2023)
Hasil perhitungan EVA PT Wismilak Inti Makmur Tbk. yang ditunjukkan pada Tabel 6 selalu bernilai positif (>1) yang berarti perusahaan mendapatkan nilai tambah, kecuali pada tahun 2019. Pada tahun tersebut nilai EVA = 0 yang artinya perusahaan tidak mendapatkan nilai tambah karena laba perusahaan hanya cukup untuk membayar beban keuangan saja. Akan tetapi, pada tahun 2020 terjadi peningkatan yang sangat pesat dan sampai 2022 nilai EVA tersebut selalu konstan bertambah.
Berdasarkan hasil pengolahan data dari seluruh perusahaan subsektor industri hasil tembakau yang terdaftar dalam BEI dalam periode tahun 2018 sampai 2022, dua dari empat perusahaan memiliki nilai EVA yang selalu positif, yaitu PT Gudang Garam Tbk. dan PT HM Sampoerna Tbk. Berkebalikan dengan itu, nilai EVA milik PT Bentoel Internasional Investama Tbk. justru selalu negatif. Sedangkan, nilai EVA PT Wismilak Inti Makmur selalu positif kecuali pada tahun 2019 yang nilainya 0. Nilai NOPAT yang lebih besar daripada nilai capital charges akan menghasilkan nilai EVA yang positif, begitu pula sebaliknya. Nilai NOPAT yang lebih kecil daripada capital  charges mengindikasikan  bahwa  beban  tetap  yang  dikeluarkan  oleh perusahaan  tidak  dapat  ditutup  oleh  laba  yang  diperoleh,  sehingga  kinerja  keuangan perusahaan menurun.
Tabel 7 Perbandingan EVA Relatif Seluruh Perusahaan Tahun GGRM HMSP RMBA WIIM 2018 0,0309 0,0545 -0,0252 0,0042 2019 0,0408 0,0680 -0,0182 0 2020 0,0182 0,0579 -0,0775 0,0216 2021 0,0192 0,0552 -0,0019 0,0256 2022 0,0088 0,0514 -0,0643 0,0348
Sumber: diolah Penulis (2023)
Tabel  7  menunjukkan  perbandingan  nilai  EVA  relatif  dari  seluruh  perusahaan. Berdasarkan  tabel  tersebut  dapat  disimpulkan  bahwa  nilai  EVA  relatif  dari  seluruh perusahaan yang ada pada subsektor industri hasil tembakau yang terdaftar di BEI memiliki nilai yang bervariatif. PT Gudang Garam Tbk. dan PT HM Sampoerna memiliki Tbk. nilai EVA relatif tertinggi pada tahun 2019 yang justru berkebalikan dengan PT Wismilak Inti Makmur Tbk. yang justru memiliki nilai EVA relatif paling rendah pada tahun tersebut. Tahun 2020 menjadi tahun terburuk bagi PT Gudang Garam Tbk. dan PT Bentoel Internasional Investama Tbk. karena kedua perusahaan tersebut mengalami penurunan nilai EVA relatif yang sangat signifikan.  PT  Gudang  Garam  Tbk.  belum  mampu  bangkit dari  penurunan  nilai  EVA  relatif pada tahun 2020 dan malah semakin turun pada dua tahun berikutnya.
Bussman Journal: Indonesian Journal of Business and Management p-ISSN: 2797-9725 | e-ISSN: 2777-0559 Vol. 3 No. 3 September - Desember 2023
Kinerja  perusahaan  juga  dapat  disebabkan  oleh  adanya  faktor  eksternal  yang  sulit untuk  diprediksi  oleh  perusahaan  (Kohar  et  al.,  2019).  Selama  tahun  2020  sampai  2022 terjadi pandemi Covid-19 yang sangat berpengaruh pada perekonomian Indonesia, bahkan dunia.  Menurut  Yamali  dan  Putri  (2020),  adanya  pandemi  tersebut  secara  luas  membuat pertumbuhan ekonomi merosot, dengan dampak lain terjadinya pemutusan hubungan kerja dan  inflasi.  Adanya  pandemi Covid -19  tersebut  juga  tentunya  akan  memengaruhi  kinerja keuangan  industri  hasil  tembakau,  karena  rokok  bukanlah  sebuah  kebutuhan  pokok, sehingga konsumennya akan lebih memprioritaskan untuk membeli kebutuhan pokok lain daripada rokok.

## KESIMPULAN
Berdasarkan  hasil  analisis,  pada  periode  tahun  2018  sampai  2022  dua  dari  empat perusahaan sebsektor industri hasil tembakau yang terdaftar di BEI memiliki nilai EVA yang selalu positif, yaitu PT Gudang Garam Tbk. dan PT HM Sampoerna Tbk. Sebaliknya, nilai EVA milik PT Bentoel Internasional Investama Tbk. justru selalu negatif. Sedangkan, nilai EVA PT Wismilak Inti Makmur selalu positif kecuali pada tahun 2019 yang nilainya 0. Nilai EVA negatif mengindikasikan  bahwa  sebuah  perusahaan  tidak  mendapatkan  nilai  tambah  ekonomis. Nilai EVA yang negatif tersebut dapat disebabkan antara lain karena adanya penambahan biaya  modal  dan  biaya  bunga  perusahaan,  serta  pengurangan  modal  yang  diinvestasikan yang  berpengaruh  pada  capital  charges.  Selain  itu,  selama  tahun  2020  sampai  2022  juga terjadi pandemi Covid-19 yang secara tidak langsung berpengaruh pada kinerja keuangan industri hasil tembakau.
Peningkatan  nilai  EVA  bisa  dilakukan  perusahaan  dengan  mengupayakan peningkatan  laba  bersih  setelah  pajak  (NOPAT)  dengan  cara  menaikkan  penjualan  atau menurunkan biaya operasional. Selain itu, perusahaan juga perlu memperhatikan struktur modalnya  dengan  dapat  mengurangi  penggunaan  utang  dalam  melakukan  pendanaan jangka  panjang.  Dalam  menentukan  pembiayaan  dengan  utang,  perusahaan  juga  perlu mempertimbangkan alternatif pembiayaan mana yang memiliki biaya paling kecil.
Investor yang tertarik untuk menanamkan modalnya dapat menjadikan EVA sebagai salah satu pertimbangan dalam memilih sahamnya. Akan tetapi, penggunaan nilai EVA ini juga sebaiknya dipakai bersamaan dengan metode penilaian kinerja keuangan lain seperti rasio keuangan dan dengan memperhatikan faktor-faktor eksternal perusahaan. Penelitian setelah ini dapat menggunakan metode selain EVA, misalnya Market Value-Added (MVA), Financial Value-Added (FVA), ataupun kombinasi dari kedua atau ketiga metode tersebut.

## DAFTAR PUSTAKA
Aini, Y. N., Haryanti, A. D., & Trianti, K. (2021). ANALISIS KINERJA INDUSTRI ROKOK YANG TERDAFTAR DI  BURSA  EFEK  INDONESIA  DENGAN  PENDEKATAN  RASIO  PROFITABILITAS. Jurnal  Akademi Akuntansi , 4 (1). https://doi.org/10.22219/jaa.v4i1.15474
Anggito, A., & Setiawan, J. (2018). Metodologi Penelitian Kualitatif (1st ed.). CV Jejak. CNBC  Indonesia.  (2023,  November  17). Triliunan  Rupiah  dalam  Sebatang  Rokok .  CNBC  Indonesia. https://www.cnbcindonesia.com/research/20231117183712-128-490002/triliunan-rupiah- dalam-sebatang-
rokok#:~:text=Selain%20menyumbang%20kas%20negara%2C%20industri,5%2D6%20juta%20t enaga%20kerja.
Bussman Journal: Indonesian Journal of Business and Management p-ISSN: 2797-9725 | e-ISSN: 2777-0559 Vol. 3 No. 3 September - Desember 2023
Fatmasari, E., & Dwiyanto, B. S. (2019). Analisis Kinerja Keuangan dengan Metode Economic Value- Added  pada  Studi  Kasus  Perusahaan  Subsektor  Pertambangan  Minyak  dan  Gas  Bumi  yang Terdaftar di Indeks Saham Syariah Indonesia (ISSI). Jurnal Maksipreneur: Manajemen, Koperasi, Dan Entrepreneurship , 9 (1), 17. https://doi.org/10.30588/jmp.v9i1.435
Kementerian  Perindustrian.  (2017,  March  10). Kontribusi  Besar  Industri  Hasil  Tembakau  Bagi
Ekonomi Nasional . Siaran Pers Kementerian Perindustrian. https://kemenperin.go.id/artikel/17257/Kontribusi-Besar-Industri-Hasil-Tembakau-Bagi-
Ekonomi-Nasional
Keown,  A.  J.,  Scott,  D.  F.,  Martin,  J.  D.,  &  Petty,  J.  W.  (2010). Manajemen  Keuangan:  Prinsip  dan Penerapan (10th ed., Vol. 2). PT. Indeks. Kohar,  A.,  Ahmar,  N.,  &  Suratno,  S.  (2019).  SENSITIVITAS  FAKTOR  EKONOMI  MAKRO  DAN  MIKRO DALAM  MEMPREDIKSI  VOLATILITAS  HARGA  SAHAM  PERUSAHAAN  SEKTOR  INDUSTRI  FOOD &amp;  BEVERAGES. JIAFE  (Jurnal  Ilmiah  Akuntansi  Fakultas  Ekonomi) , 4 (1),  85 – 100. https://doi.org/10.34204/jiafe.v4i1.1080
Moeljadi. (2006). Manajemen Keuangan Pendekatan Kuantitatif dan Kualitatif (Vol. 1). Bayu Media Publishing.
Purwanti,  T.  (2022,  April  14). Ini  Saham  Sektoral  yang  Jadi  Favorit  Investasi  Anak  Muda .  CNBC Indonesia.  https://www.cnbcindonesia.com/market/20220414133554-17-331731/ini-saham- sektoral-yang-jadi-favorit-investasi-anak-muda
Sarapi, N. M., Pengemanan, S. S., & Gerungai, N. Y. T. (2022). Analisis Pengukuran Kinerja Keuangan Dengan Menggunakan Metode  Economic Value Added (EVA) Dan Financial Value Added (FVA) Pada  PT   Indocement  Tunggal  Prakarsa  Tbk  Periode  2018-2020. Jurnal  LPPM  Bidang EkoSosBudKum (Ekonomi,Sosial,Budaya, Dan Hukum) , 5 (2). Sugiyono. (2013). Metode Penelitian Kuantitatif, Kualitatif, dan R&D (19th ed.). CV Alfabeta.
Sunardi, H. (2010). Pengaruh Penilaian Kinerja dengan ROI dan EVA terhadap Return Saham pada Perusahaan yang Tergabung dalam Indeks LQ 45 di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Akuntansi , 2 (1), 70 – 92. Sutrisno. (2009). Manajemen Keuangan Teori Konsep dan Aplikasi (1st ed.). Penerbit Ekonissa.
Undang-Undang (UU)  Nomor 39 Tahun 2007 Tentang Perubahan Atas Undang-Undang Nomor 11 Tahun 1995 Tentang Cukai (2007).
Wardani, P. K., & Khoirunurrofik. (2022). DAMPAK KEBIJAKAN TARIF CUKAI HASIL TEMBAKAU DAN PENINDAKAN  ROKOK  ILEGAL  TERHADAP  KONSUMSI  ROKOK  RUMAH  TANGGA. JURNAL PERSPEKTIF BEA DAN CUKAI , 6 (1), 46 – 62. https://doi.org/10.31092/jpbc.v6i1.1559
Yamali, F. R., & Putri, R. N. (2020). Dampak Covid-19 Terhadap Ekonomi Indonesia. Ekonomis: Journal of Economics and Business , 4 (2), 384. https://doi.org/10.33087/ekonomis.v4i2.179