## Pengaruh Keputusan Investasi, Keputusan Pendanaan, Kebijakan Dividen dan Tingkat Suku Bunga terhadap Nilai Perusahaan

## PENGARUH KEPUTUSAN INVESTASI, KEPUTUSAN PENDANAAN, KEBIJAKAN DIVIDEN DAN TINGKAT SUKU BUNGA TERHADAP NILAI PERUSAHAAN

## Siti Maimunah
Dosen Tetap Fakultas Ekonomi
Universitas Pakuan

## Suhaila Hilal
Mahasiswa Fakultas Ekonomi
Universitas Pakuan

## ABSTRACT
The  management  company  has  a  goal  to  enhance  the  value  of  the  company  through the  implementation  of  financial  decisions  consisting  of  investment  decisions,  financing decisions, and dividend policy. Therefore, the implementation should be done carefully and precisely,  given  any  financial  decisions  taken  will  affect  other  financial  decisions  and  will have an impact on the achievement of company objectives.
This  study  aims  to  determine  whether  the  investment  decisions  (Capital  expenditure to  book  value  of  assets),  the  decision  of  funding  (debt  to  equity  ratio)  and  dividend  policy (dividend  payout  ratio)  affects  the  value  of  the  company  (Price  Book  Value)  either simultaneously or partially on the PT Mayora Indah, Tbk. period 2004-2013 using secondary data from the financial statements and the price of the shares of PT Mayora Indah Tbk. within the  last  ten  years  from  2004  to  2013.  The  analysis  method  of  multiple  linear  regression analysis  is presented using SPSS version 21.
Results  of  the  study  revealed  that  (1)  the  outcome  of  the  investment  conveyed  a partially negative effect on the value of the company, (2) the decision is funding a partially positive  effect  on  firm  value,  (3)  partial  dividend  policy  does  not  affect  the  value  of  the company,  and  (4)  simultaneously  or  jointly  variable  investment  decisions,  financing decisions,  and  dividend  policy  portrayed  a  positive  effect  on  firm  value.  Additionally, variable investment decisions, financing, and dividend policy decisions affect the value of the company,  amounting  to  83.5%  while  the  remaining  16.5%  is  influenced  by  other  variables not included in the regression model.
Keywords  :  fixed  asset  growth,  Total  Asset,  Total  debt,  Total  Equity,  Dividend  per  Share, Earning per Share, Stock Price, Price Book Value

## I. Pendahuluan
Dunia bisnis telah mengalami pasang surut. Seiring perkembangan dunia bisnis maka kebutuhan  dana  yang  besar  juga  semakin  meningkat.  Untuk  itu,  perusahaan  harus  mencari
sumber  dana  untuk  membiayai  kegiatan  operasionalnya,  selain  memanfaatkan  dana  dari sektor  perbankan.  Kebutuhan  sumber  dana  tersebut  dapat  dipenuhi  dengan  melakukan go public atau  menjual  sahamnya  kepada  masyarakat  melalui  pasar  modal.  Pasar  modal merupakan alternatif  sumber  pendanaan  jangka  panjang  bagi  perusahaan  yang  semakin bertumbuh dan melakukan ekspansi usaha.
Manajemen  perusahaan  mempunyai  tujuan  untuk  meningkatkan  nilai  perusahaan melalui  implementasi  keputusan  keuangan  yang  terdiri  dari  keputusan  investasi,  keputusan pendanaan dan kebijakan dividen.
Keputusan investasi berkenaan dengan unsur yang ada di sisi aktiva, maka keputusan pendanaan  mempelajari  tentang  smber  pendanaan  di  sisi  pasiva.  Keputusan  pendanaan menyangkut  penetapan  sumber  dana  guna membiayai  investasi  dan  penetapan  tentang struktur  modal  yang  optimum.  Sedangkan  kebijakan  dividen  merupakan  keputusan  tentang penentuan  dividen  yang  akan  dibayarkan  kapada  pemegang  saham.  Oleh  sebab  itu,  dalam pelaksanaannya  harus  dilakukan  dengan  hati-hati  dan  tepat,  mengingat  setiap  keputusan keuangan  yang  diambil  akan  mempengaruhi  keputusan  keuangan  lainnya  dan  akan berdampak terhadap pencapaian tujuan perusahaan.
Pada  penelitian  ini  hanya  digunakan  satu  perusahaan  yang  dipilih  oleh  penulis  yaitu PT  Mayora  Indah  Tbk.  PT  Mayora  Indah  Tbk  (Perseroan)  merupakan  sektor  industri manufaktur  yang  bergerak  di  bidang  pengolahan  makanan  dan  minuman.  Didirikan  pada tahun 1977 dengan pabrik pertama berlokasi di Tangerang. Menjadi perusahaan publik pada tahun 1990.
Seiring  meningkatnya  rasio  PBV  PT  Mayora  Indah  Tbk  ,  tidak  diimbangi  dengan meningkatnya  persentase  pertumbuhan  PBV  itu  sendiri.  Persentase  pertumbuhan  PBV menggambarkan seberapa besar porsi kenaikan/penurunan rasio PBV perusahan dari tahun ke tahun. Begitupun tahun-tahun berikutnya mengalami fluktuatif dan cenderung menurun.
Oleh  karena  itu,  tujuan  penelitian  adalah  sebagai  berikut:  1)  Untuk  mengetahui apakah  keputusan  investasi  secara  parsial  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan  pada  PT Mayora  Indah  Tbk periode  2004-2013;  2)  Untuk  mengetahui  apakah  keputusan  pendanaan secara  parsial  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan  pada  PT  Mayora  Indah  Tbk  periode 2004-2013;  3)  Untuk  mengetahui  apakah  kebijakan  dividen  secara  parsial  berpengaruh terhadap  nilai  perusahaan  pada  PT  Mayora  Indah  Tbk  periode  2004-2013;  4)  Untuk mengetahui  apakah  keputusan  investasi,  keputusan  pendanaan  dan  kebijakan  dividen  secara

## Pengaruh Keputusan Investasi, Keputusan Pendanaan, Kebijakan Dividen dan Tingkat Suku Bunga terhadap Nilai Perusahaan
simultan  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan  pada  PT  Mayora  Indah  Tbk  periode  2004- 2013

## II. Metode Penelitian
Metode  yang  digunakan adalah aplikasi  SPSS  21 For  Windows. Alat  analisis  yang digunakan dalam penelitian, yaitu sebagai berikut :
1. Analisis Regresi Linier Berganda
Analisis  regresi  linier  berganda  digunakan  untuk  mengetahui  pengaruh  antara  dua atau  lebih variabel  independen  dengan  satu  variabel  dependen  yang  ditampilkan  dalam bentuk persamaan regresi
2. Uji Asumsi Klasik
Uji  Asumsi  Klasik  dalam  regresi  meliputi yang  digunakan uji  normalitas,uji multikolinearitas, uji autokorelasi, dan uji heteroskedastisitas.
3. Pengujian hipotesis
a. Uji t (Uji koefisien regresi secara parsial)
Uji  t  digunakan  untuk  mengetahui  apakah  variabel  independen  secara  parsial berpengaruh atau tidak terhadap variabel dependen.
b. Uji F (Uji koefisien regresi secara simultan)
Uji  F  digunakan  untuk  menguji  pengaruh  wariabel  bebas  secara  bersama-sama terhadap  variabel  terikat.  Dengan  menggunakan  uji  F  ini  dapat  diketahui variabel independen  yaitu keputusan  investasi,  keputusan  pendanaan  dan  kebijakan  dividen secara simultan berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
c. Analisis Koefisien Determinasi (R²)
Koefisien determinasi bertujuan untuk mengukur seberapa jauh kemampuan model dalam menerangkan variasi variabel dependen. Nilai koefisien determinasi adalah antara 0-1.

## III. Hasil dan Pembahasan

## 3.1 Analisis Regresi Linier Berganda
maka dapat dibuat model persamaan regresi linier berganda sebagai berikut:
Y = a + b 1 X 1 + b 2 X 2 + b 3 X 3
Y = -181,463+(-24,930)CAPBVA + 4,480DER + 4,460DPR Y = -181,463 – 24,930CAPBVA + 4,480DER + 4,460DPR Persamaan regresi di atas dapat dijelaskan sebagai berikut:
a. Konstanta  sebesar -181,463;  artinya  jika capital  expenditure  to  book  value assets (X 1 ), debt  to  equity  ratio (X 2 ), dividend  payout  ratio (X 3 )  nilainya  adalah  0 maka price  book  value (Y)  nilainya -181,463 atau  mengalami  penurunan sebesar181,463.
b. Koefisien  regresi  variabel capital  expenditure  to  book  value  assets (X 1 ) bernilai  negatif,  yaitu -24,930.  Artinya  jika  variabel  independen  lain  nilainya  tetap dan capital expenditure  to  book  value  assets meningkat  sebesar  satu  persen  maka price book value akan mengalami penurunan sebesar 24,930.
c. Koefisien regresi variabel debt to equity ratio (X 2 ) bernilai positif, yaitu 4,480. Artinya  jika  variabel  independen  lain  nilainya  tetap  dan debt  to  equity  ratio meningkat  sebesar  satu  persen  maka price  book  value juga  mengalami  peningkatan sebesar 4,480.
d. Koefisien  regresi  variabel dividend  payout  ratio (X 3 )  bernilai  positif,  yaitu 4,460. Artinya jika variabel independen lain nilainya tetap dan dividend payout ratio meningkat sebesar satu persen maka Price book  value juga mengalami peningkatan sebesar 4,460.

## 3.2   Uji Asumi Klasik
a. Uji Normalitas
dapat disimpulkan bahwa perhitungan Kolmogorof Smirnov (K-S) menunjukan data dalam  model  regresi  berdistribusi  secara normal.  Dimana  data  memiliki  nilai asymptotic lebih dari 0,05.
b. Uji Multikolinearitas
diketahui bahwa nilai Tolerance ketiga variabel lebih dari 0,10 dan nilai VIF kurang dari  10.  Maka  dapat  disimpulkan  bahwa  tidak  terjadi  masalah  multikolinearitas  antar variabel independen pada model regresi.
c. Uji Autokorelasi
diketahui  bahwa  nilai  Durbin-Watson  (dw)  yaitu  sebesar 2,170. Sementara  dari tabel dw dengan nilai signifikansi 0,05 dan jumlah n = 10, serta k= 3 (jumlah variabel independen) maka didapatkan nilai atas (du) sebesar 2,016 dan nilai (dl) sebesar 0,525. Karena  nilai  DW  terletak  antara  4-DU  <  DW  <  4-DL  (1,984 <  2,170 < 3,475) maka hasilnya tidak ada kepastian atau kesimpulan yang pasti.
d. Uji Heteroskedastisitas

## Pengaruh Keputusan Investasi, Keputusan Pendanaan, Kebijakan Dividen dan Tingkat Suku Bunga terhadap Nilai Perusahaan
Dari  hasil  yang  diperoleh  bahwa  nilai signifikansi  ketiga  variabel  independen dengan  absolut  residual  lebih  dari  0,05.  Dengan  demikian  dapat  disimpulkan  bahwa tidak terjadi masalah heteroskedastisitas pada model regresi.

## 3.3 Uji Hipotesis
a.  Uji Koefisien Regresi Secara Parsial (Uji t)
Pengaruh capital  expenditure  to  book  value  assets  (CAPBVA) terhadap price  book value  (PBV). Pada  hasil  perhitungan  diperoleh  bahwa  variabel capital  expenditure  to book value assets memiliki nilai Sig 0,023 < taraf nyata 0,05 dan t hitung (-3,030) < t tabel (-2,447)  yang  berarti  Ho  ditolak.  Dengan  demikian  dapat  disimpulkan  bahwa  variabel independen capital  expenditure  to  book  value  assets (X 1 ) memiliki  pengaruh  negatif terhadap price  book  value (Y) atau  dapat  disimpulkan  bahwa  keputusan  investasi berpengaruh negatif terhadap nilai perusahaan.
b. Pengaruh debt to equity ratio (DER) terhadap price book value (PBV).
Hasil  perhitungan  diketahui  bahwa  variabel debt  to  equity ratio memiliki  nilai  Sig 0,002 < taraf nyata 0,05 dan t hitung 5,079 > t tabel 2,447 yang berarti Ho ditolak. Dengan demikian  dapat  disimpulkan  bahwa  variabel  independen debt  to  equity  ratio (X 2 ) memiliki  pengaruh  positif  terhadap price  book  value (Y) atau  dapat  disimpulkan keputusan pendanaan berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.
c. Pengaruh dividend payout ratio (DPR) terhadap price book value (PBV).
Hasil perhitungan diketahui bahwa variabel dividend payout ratio memiliki nilai Sig 0,348 > taraf nyata 0,05 dan t hitung 1,017 < t tabel 2,447 yang berarti Ho diterima. Dengan demikian dapat disimpulkan bahwa variabel independen dividend payout ratio (X 3 ) tidak memiliki  pengaruh terhadap price  book  value (Y) atau  dapat  disimpulkan  bahwa kebijakan dividen tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan.

## 3.4 Uji Koefisien Regresi Secara Simultan (Uji F)
Berdasarkan  perhitungan  diketahui  bahwa  secara  simultan  variabel  independen  F hitung sebesar 10,129.  Dengan  menggunakan  tingkat  keyakinan  95%, α =  5%,  df  1  (jumlah variabel – 1) =3, dan df 2 (n-k-1) atau 10-3-1 = 6 (n adalah jumlah kasus dan k adalah jumlah variabel independen), hasil diperoleh untuk F tabel sebesar 4,76. Dengan demikian nilai F hitung (10,129)  tersebut  >  F tabel (4,76).  Sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  variabel  independen dalam penelitian ini, yaitu capital expenditure to book value assets (X 1 ), debt to equity ratio
(X 2 ), dan dividend  payout  ratio (X 3 ) secara  simultan  atau  keseluruhan  memiliki  pengaruh terhadap variabel price  book  value (Y) atau  dapat  disimpulkan  bahwa  keputusan  investasi, keputusan  pendanaan  dan  kebijakan  dividen  secara  simultan  berpengaruh  positif  terhadap nilai perusahaan.

## 3.5  Analisis Koefisien Determinasi (R²)
Berdasarkan  perhitungan  diketahu  bahwa angka  R 2 (R Square)  sebesar  0,835 atau (83,5%).  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  presentase  sumbangan  pengaruh  variabel  independen (capital  expenditure  to  book  value  assets,  debt  to  equity  ratio dan dividend  payout  ratio) terhadap  variabel  dependen  (price  book  value)  sebesar 83,5%.  Atau  variasi  variabel independen  yang digunakan dalam model (capital expenditure to book  value assets, debt to equity ratio dan dividend payout ratio) mampu menjelaskan sebesar 83,5% terhadap variasi variabel  dependen  (price  book  value).  Sedangkan  sisanya  sebesar 16,5%  dipengaruhi  atau dijelaskan oleh variabel lain yang tidak dimasukkan dalam model penelitian ini.

## IV. Kesimpulan
Berdasarkan  hasil  penelitian dengan  menggunakan  bantuan  SPSS  versi  21, maka diperoleh beberapa kesimpulan sebagai berikut :
1. Berdasarkan  hasil  penelitian  ini,  keputusan  investasi  (capital  expenditure  to  book value assets) berpengaruh negatif terhadap nilai perusahaan (price book value). Jadi, apabila capital expenditure to book value assets mengalami kenaikan maka price book value akan  mengalami  penurunan.  Hasil  penelitian  ini  tidak  konsisten  dengan penelitian  yang  dilakukan  oleh  Lihan Rini  Puspo  Wijaya  (2010)  dan  Leli  Amnah Rakhimsyah (2011) yang menyatakan bahwa keputusan investasi berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.
2. Berdasarkan  hasil  penelitian  ini,  keputusan  pendanaan  (debt  to  equity  ratio) berpengaruh positif terhadap nilai perusahan (price book value). Jadi, apabila debt to equity  ratio mengalami  kenaikan  maka price  book  value juga akan  mengalami kenaikan. Hasil penelitian ini konsisten dengan penelitian yang dilakukan oleh Lihan Rini  Puspo  Wijaya  (2010)  yang  menyatakan bahwa  keputusan  pendanaan  pengaruh positif  terhadap  nilai  perusahaan.  Namun  hasil  penelitian  ini  tidak  konsisten  dengan penelitian  yang  dilakukan  Gany  Ibrahim  Fenandar  (2012)  yang  menyatakan  bahwa keputusan pendanaan tidak berpengaruh secara signifikan terhadap nilai perusahaan.

## Pengaruh Keputusan Investasi, Keputusan Pendanaan, Kebijakan Dividen dan Tingkat Suku Bunga terhadap Nilai Perusahaan
3. Berdasarkan  hasil  penelitian  ini,  kebijakan  dividen  (dividend  payout  ratio) tidak berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan  (price  book  value).  Jadi,  apabila dividend payout  ratio mengalami  kenaikan  maka  tidak  akan  berpengaruh  pada price  book value.  Hasil  penelitian  ini  tidak  konsisten  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh Gany  Ibrahim  Fenandar  (2012)  yang  menyatakan  bahwa  kebijakan  dividen berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan dan penelitian yang dilakukan oleh Leli Amnah  Rakhimsyah  (2011)  yang  menyatakan  bahwa  kebijakan  dividen  berpengaruh negatif terhadap nilai perusahaan.
4. Berdasarkan  hasil  penelitian  ini,  keputusan  investasi (capital  expenditure  to  book value  assets),  keputusan  pendanaan (debt  to  equity  ratio) dan  kebijakan  dividen (dividend payout ratio) secara simultan berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan (price  book  value). Jadi,  apabila capital  expenditure  to  book  value  assets, debt  to equity  ratio dan dividen  payout  ratio mengalami  kenaikan  secara  bersamaan  maka price book value juga akan mengalami kenaikan

## V. Daftar Pustaka
Abdul Muid, Moch. Ronni Noerirawan, 2012. Pengaruh Faktor Internal dan   Eksternal Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Akuntansi Vol.1 No. 2, hal. 4 Astuti  Nirmalasari  S.  2010. Analisis  Faktor-Faktor  yang  Mempengaruhi  Nilai Perusahaan  yang  Dimediasi  oleh  Profitabilitas  Sebagai  Variabel  Intervening. Tesis Program Pasca Sarjana Univesitas Diponegoro, Semarang.
Brigham,  Eugene  F., dan  Joel  F.  Houston. 2010. Dasar-Dasar Manajemen  Keuangan, Terjemahan oleh Ali Akbar Yulianto. Edisi 11 Buku 1. Jakarta: Salemba Empat.
D.Agus  Harjito  dan  Martono.  2013. Manajemen  Keuangan,  Edisi  ke  2.  Yogyakarta: Eknonisia.
Desmond Wira. 2014. Analisis Fundamental Saham. Jakarta: Exceed.
Keown,  Arthur  J  dan  John  D  Martin  et  al.  2011. Manajemen  Keuangan:  Prinsip  dan
Penerapan,  Terjemahan  oleh  Marcus  Prihminto  Widodo.  Jilid  1.  Edisi Kesepuluh. Jakarta: PT Indeks.
Leli  Amnah  Rakhimsyah  dan  Barbara  Gunawan.  2011. Pengaruh  Keputusan  Investasi, Keputusan  Pendanaan,  Kebijakan  Dividen  dan  Tingkat  Suku  Bunga  Terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Investasi. Vol. 7, No. 1 : hal 31-45.
Lihan  Rini  Puspo Wijaya  dan Bandi  Anas  Wibawa. 2010. Jurnal Pengaruh  Keputusan Investasi,  Keputusan  Pendanaan,  dan Kebijakan  Dividen  Terhadap  Nilai Perusahaan. Simposium Nasional Akuntansi XIII.
Sabar Warsini. 2009. Manajemen Investasi. Jakarta: Semesta Media.
Sri Hasnawati. 2005. Dampak Set Peluang Investasi terhadap Nilai Perusahaan di Bursa Efek Jakarta. Fakultas Ekonomi Universitas Lampung.
Sunariyah. 2011. Pengantar pengetahuan pasar modal, Edisi ke-6.Yogyakarta: Sekolah Tinggi Ilmu Manajemen YKPN.