## FAKTOR YANG MEMENGARUHI NILAI PERUSAHAAN DENGAN MEDIASI                               KINERJA PERUSAHAAN PADA PERUSAHAAN PROPERTI

## Micheal
Universitas Tarumanagara micheal.125190209@stu.untar.ac.id
Henryanto Wijaya Universitas Tarumanagara henryantow@fe.untar.ac.id

## ABSTRACT
This study aims to obtain empirical evidence about the effect of capital structure, institutional  ownership,  and  managerial  ownership  on  firm  value  with  firm performance  as  mediation in  property  sector  companies  listed  on  the  Indonesia Stock  Exchange  for  the  period  2019  to  2021.  The  sampling  method  used  was purposive sampling thus 51 sample companies were obtained. Data processing is carried out using the SmartPLS 4.0.8.4 program. The results of this study indicate that capital structure, institutional ownership, and managerial ownership do not have a significant effect on firm value, and firm performance does not mediate the relationship  between  capital  structure,  institutional  ownership,  and  managerial ownership on firm value. The implication of this research is that investors need to pay attention to external factors such as the global economic situation, investor sentiment, and capital market conditions to be able to measure a company's value more accurately.
Keywords : Capital   Structure, Institutional   Ownership, Manager
Ownership, Firm              Performance, Firm Value

## ABSTRAK:
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  memperoleh  bukti  empiris  tentang  pengaruh struktur  modal,  kepemilikan  institusional,  dan  kepemilikan  manajerial  terhadap nilai  perusahaan  dengan  kinerja  perusahaan  sebagai  mediasi  pada  perusahaan sektor  properti  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  periode  2019  sampai dengan  2021.  Metode  pengambilan  sampel  yang  digunakan adalah  purposive sampling  sehingga  diperoleh  51  perusahaan  sampel.  Pengolahan  data  dilakukan dengan  menggunakan  program  SmartPLS  4.0.8.4.  Hasil  penelitian  ini menunjukkan  bahwa  struktur  modal,  kepemilikan  institusional,  dan  kepemilikan
manajerial  tidak  memiliki  pengaruh  yang  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan, dan  kinerja  perusahaan  tidak  memediasi  hubungan  antara  struktur  modal, kepemilikan institusional, dan kepemilikan manajerial terhadap nilai perusahaan. Implikasi dari penelitian ini adalah investor perlu memperhatikan faktor eksternal seperti situasi ekonomi global, sentimen investor, dan keadaan pasar modal untuk dapat mengukur nilai sebuah perusahaan secara lebih akurat.
Kata kunci : Struktur Modal, Kepemilikan Institusional, Kepemilikan Manajerial, Kinerja Perusahaan, Nilai Perusahaan.

## PENDAHULUAN
Berdasarkan  data  yang  diperoleh  dari  Kustodian  Sentral  Efek  Indonesia  (2022), selama  tahun  2020  hingga  2021  terdapat  pertumbuhan  investor  pada  pasar  modal sejumlah 3.608.584 Single Investor Identification (SID) atau senilai 92,99% dalam 1  tahun.  Salah  satu  cara  investor  mengukur  kelayakan  investasi  pada  sebuah perusahaan  adalah  dengan  melihat  nilai  sebuah  perusahaan,  oleh  karena  itu peningkatan jumlah investor terutama pada sektor pasar modal akan meningkatkan persaingan  antar  perusahaan  dalam  meningkatkan  nilai  perusahaannya.  Menurut Kurniawan  et  al.  (2019)  nilai  perusahaan  merupakan  salah  satu  indikator bagaimana  sebuah  pasar  modal  menilai  sebuah  perusahaan.  Oleh  karena  itu tingginya  harga  saham  akan  membuat  investor menganggap  bahwa  perusahaan tersebut  memiliki  nilai  tinggi  sehingga  investor  akan  lebih  tertarik  untuk menginvestasikan  dananya.  Salah  satu  fenomena  yang  terjadi  mengenai  nilai perusahaan  adalah  fenomena  PT  Fast  Food  Indonesia  Tbk  (FAST).  Menjelang akhir tahun 2016 PT Fast Food Indonesia Tbk melakukan pencairan utang dengan melalui  penerbitan  obligasi.  Perusahaan  berencana  melakukan  ekspansi  usaha Kentucky  Fried  Chicken  dengan  tambahan  modal melalui  surat  utang  senilai  200 Miliar. Pembayaran bunga dilakukan pada tahun 2016 hingga 2017. Akhirnya PT Fast Food Indonesia Tbk mengalami pertumbuhan laba bersih 55,79% dengan nilai pendapatan  Rp2,31  triliun  yaitu  naik  11,05%  dibandingkan  periode  sebelumnya. Kejadian  ini  memperoleh  sentimen  positif  pada  pasar  yaitu  peningkatan  harga
pasar  saham  PT  FAST  sehingga  terjadi  peningkatan  nilai  perusahaan  (Prabowo 2016).  Pada  BEI  terdapat  beberapa  klasifikasi  berdasarkan  sektor  industri  yang salah  satunya  adalah  sektor  properti,  dan real  estate .  Sektor  properti  mencakup perusahaan  yang  bergerak  dibidang  konstruksi  meliputi  pembangunan,  perbaikan, dan  pembongkaran  bangunan.  Sedangkan real estate mencakup  usaha  pembelian, penjualan,  persewaan,  dan  pengoperasian  atas  sebuah  bangunan.  Safitri  (2020) menyatakan bahwa sektor properti  adalah sektor yang sangat terdampak pandemi, hal ini dapat dilihat dengan total penurunan nilai pasar sahamnya sebesar 21,23%. Namun  terdapat  peningkatan  dari  Indeks  Harga  Properti  Komersial  yang  tercatat tumbuh  sebesar  0,60%  (Indonesia  2021).  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  sektor properti  komersial  merupakan  sektor yang  berada  dalam  masa  pemulihan  akibat dari  pandemi.  Penelitian  ini  diharapkan  dapat  menjadi  masukan  investor  dalam menilai  perusahaan  dengan  melihat  faktor  yang  dapat  memengaruhi  nilai perusahaan.

## TELAAH LITERATUR
Teori  Agensi. Jensen  &  Meckling  (1976)  menjelaskan  bahwa  dalam  sebuah perusahaan  akan  terdapat  kontrak  antara  dua  pihak  yaitu  pihak  pemilik  modal ( principal )  dan  pihak  manajemen  ( agent )  yang  diberikan  kewenangan  untuk menjalankan  perusahaan  demi  kepentingan  pemilik  modal.  Menurut  Wijaya  & Reviani  (2020)  pihak  manajemen  selaku  pengelola  akan  lebih  mengetahui  dan memahami  kondisi  perusahaan,  informasi  internal,  dan  mengetahui  prospek perusahaan  di  masa  depan  dibanding  dengan  pemilik  modal,  sehingga  hal  ini memungkinkan  terjadinya  asimetri  informasi  antara  pihak  manajemen  dan  pihak pemilik modal akibat perbedaan kepentingan antara kedua pihak.
Teori  Sinyal. Sinyal  merupakan  tindakan  yang  dilakukan  perusahaan  untuk memberikan pertanda  bagi  para  investor  tentang  bagaimana  manajemen  menilai prospek  perusahaan  kedepannya  (Brigham  &  Houston  2018).  Kinerja  perusahaan
yang baik akan mendorong manajemen perusahaan untuk mentransfer pengetahuan ini  kepada  calon  investor  yang  dimana  akan  menarik  perhatian  investor  untuk berinvestasi  sehingga  nilai  dari  perusahaan  akan  meningkat.  Teori  sinyal merupakan  bagian  penting  dimana  sinyal  yang  dikeluarkan  oleh  perusahaan  akan menjadi  informasi  yang  penting  serta  relevan  bagi  investor  untuk  melakukan investasi terhadap sebuah perusahaan.
Nilai Perusahaan. Nilai perusahaan merupakan nilai yang akan dikeluarkan oleh investor  untuk  memperoleh  kepemilikan  pada  perusahaan  (Soewarno  & Ramadhan, 2020). Menurut Kurniawan et al. (2019) nilai perusahaan dapat dinilai melalui harga pasar saham sebuah perusahaan.
Struktur Modal . Menurut Sierpińska (2021) struktur modal merupakan gabungan dari faktor- faktor yang menjadi sumber pembiayaan. Pada dasarnya struktur modal berkaitan dengan bagaimana cara perusahaan membiayai keseluruhan operasi dan secara  efektif  dan  efisien  dengan  menggunakan  sumber  dana  yang  berbeda Martinez et al. (2019). Dapat disimpulkan dengan pengelolaan struktur modal yang tepat, pihak manajemen dapat memanfaatkan setiap keunggulan dari bentuk modal yang berbeda secara efektif dan efisien bagi perusahaan.
Kepemilikan Institusional . Menurut Yanti et al. (2021) kepemilikan institusional adalah  kepemilikan  yang  dipegang  oleh  institusi  lain  seperti  institusi  keuangan. Kepemilikan  institusional  mampu  meningkatkan  pengawasan  yang  lebih  optimal terhadap  kinerja  manajemen,  hal  ini  dikarenakan  kepemilikan  saham  menjadi kekuasaan yang dapat mendukung ataupun menolak keputusan manajemen Wijaya (2020).  Dapat  disimpulkan  bahwa  kepemilikan  institusional  merupakan kepemilikan saham yang dimiliki oleh pihak institusi.
Kepemilikan Manajerial. Menurut Nasution et al. (2019) Kepemilikan manajerial
adalah proporsi saham biasa yang dimiliki oleh para manajemen. Berdasarkan teori agensi  maka  kepemilikan  oleh  pihak  manajerial  dapat  mengurangi  perbedaan kepentingan  antara  pemilik  modal  dengan  pihak  manajemen  sehingga  akan menurunkan  konflik  agensi.  Dapat  disimpulkan  bahwa  kepemilikan  manajerial merupakan kepemilikan saham yang dimiliki oleh manajemen perusahaan.
Kinerja  Perusahaan. Menurut  Pratiwi  (2017)  kinerja  perusahaan  adalah  suatu analisis  yang  dilakukan  untuk  menilai  seberapa  efektif  sebuah  perusahaan memanfaatkan  dan  mengelola  sumber  daya  keuangan  untuk  menghasilkan keuntungan.  Semakin  kinerja  perusahaan  beranjak  baik,  maka  keuntungan  yang diperoleh  investor  juga  akan  semakin  meningkat.  Investor  cenderung  mencari keuntungan yang tinggi sehingga perusahaan dengan kinerja yang baik akan lebih menarik  bagi  calon  investor  untuk  menginvestasikan  modalnya  sehingga  akan mampu meningkatkan nilai perusahaan (Pangestu & Triyono, 2022).

## Kaitan Antar Variabel
Struktur  Modal  terhadap  Nilai  Perusahaan .  Struktur  modal  adalah  bentuk- bentuk  pendanaan  perusahaan  untuk  membiayai  operasi  sebuah  perusahaan. Pendanaan  tersebut  dapat  berasal  dari  ekuitas  ataupun  liabilitas  terhadap  pihak luar.  Bentuk  pendanaan  yang  digunakan oleh  perusahaan  akan  memengaruhi persepsi  investor  terhadap  perusahaan,  oleh  karena  itu  diperlukan  pengambilan keputusan  manajemen  yang andal  atas  struktur  modal  perusahaan.  Penelitian  dari Doorasamy  (2021)  menyatakan  bahwa  struktur  modal  berpengaruh  negatif signifikan  terhadap  nilai  perusahaan,  hal  ini  dikarenakan  investor  menilai pembiayaan  yang  berasal  dari  liabilitas  akan  menjadi  risiko  bagi  perusahaan sehingga menimbulkan sinyal yang kurang baik kepada investor.
Kepemilikan  Institusional  terhadap  Nilai  Perusahaan .  Jumlah  kepemilikan institusional  yang  terdapat  pada  sebuah  perusahaan  dapat  memberikan  pengaruh
terhadap  nilai  perusahaan,  hal ini  dikarenakan  investor  institusional  dapat  mengawasi pihak  manajemen  dalam  pengambilan  keputusan  sehingga  kebijakan  manajemen  akan sesuai  dengan  keinginan  dan  keuntungan  pihak  pemilik  modal,  hal  ini  akan  mengurangi konflik agensi sehingga dapat menjadi sinyal baik bagi sesama investor. Bajo et al. (2020) menyatakan investor institusional, memiliki pengaruh positif yang signifikan terhadap nilai sebuah perusahaan, hal ini dikarenakan investor institusional besar dapat berperan sebagai bukti  dan  menjadi  sinyal  baik  terhadap  investor  lain  untuk  memiliki  kepemilikan  pada perusahaan tersebut.
Kepemilikan  Manajerial  terhadap  Nilai  Perusahaan .  Kepemilikan  manajerial merupakan  jumlah  kepemilikan  yang  dimiliki  oleh  pihak  manajemen  perusahaan, kepemilikan  modal  yang  dimiliki  oleh  pihak  manajemen  akan  memengaruhi pengambilan  keputusan  pihak  manajemen,  oleh  karena  itu  sesuai  dengan  teori agensi  yang  dikemukakan  oleh  Jensen  &  Meckling  (1976)  yang  menyatakan kepemilikan  manajerial  dapat  menurunkan  biaya  agensi  dikarenakan  pihak manajemen akan memiliki kepentingan yang sama seperti pemilik modal sehingga akan  menjadi  hal  baik  bagi  para  investor  lainnya  dan  akan  memengaruhi  nilai perusahaan tersebut. Hasil penelitian Ben Mohamed et al. (2020) mendukung teori tersebut  yang  menyatakan  tingkat  kepemilikan  manajerial  yang  tinggi  dapat meningkatkan  efisiensi  perusahaan  sehingga  mampu  meningkatkan  nilai perusahaan.
Struktur  Modal  terhadap  Kinerja  Perusahaan. Kebijakan  pengambilan keputusan mengenai  bentuk  struktur  modal  untuk  pendanaan  perusahaan  akan memengaruhi kinerja perusahaan nantinya, hal ini dikarenakan struktur modal yang berbeda  akan  memerlukan  tanggung  jawab  yang  berbeda  dari  pihak  manajemen. Seperti  penelitian  yang  diteliti  oleh  Xu  et  al.  (2021)  menyatakan  bahwa  struktur modal  yang  memiliki  pengaruh  negatif  terhadap  kinerja  perusahaan  yang disebabkan  ketidakandalan  perusahaan  dalam  mengelola  utang.  Dengan pengoptimalan struktur modal maka kinerja perusahaan dapat dimaksimalkan, hal
ini  sesuai  dengan  teori  sinyal  yang  menyatakan  kinerja  perusahaan  yang  baik akan  menjadi  sinyal  yang baik sehingga akan menarik investor.
Kepemilikan  Institusional  terhadap  Kinerja  Perusahaan. Penelitian mengenai pengaruh  kepemilikan  terhadap  kinerja  perusahaan  seperti  penelitian  yang dilakukan  oleh  Panda  &  Leepsa  (2019)  menyatakan  bahwa  investor  institusional yang  pasif  dalam  melakukan  pengawasan  memiliki  hubungan  negatif  dan signifikan  dengan  kinerja  perusahaan,  sedangkan  investor  institusional  yang  aktif melakukan pengawasan memiliki hubungan positif dan  signifikan terhadap kinerja perusahaan. Oleh karena sesuai dengan teori agensi yang  menyatakan pentingnya pengawasan  sebagai  salah  satu  bentuk  untuk  menurunkan  konflik  agensi  akan memiliki pengaruh terhadap kinerja perusahaan.
Kepemilikan  Manajerial  terhadap  Kinerja  Perusahaan. Berdasarkan  teori agensi,  konflik  agensi  terjadi  dikarenakan  perbedaan  kepentingan  antara  pihak manajemen dengan pihak pemilik modal. Oleh karena itu kepemilikan modal oleh pihak manajemen dapat menjadi salah satu cara untuk mengurangi konflik agensi karena dapat meminimalisir perbedaaan kepentingan tersebut. Pernyataan tersebut sesuai  dengan  penelitian  Al  Farooque  et  al.  (2020)  bahwa  peningkatan proporsi kepemilikan  manajerial  berpengaruh  positif  terhadap  kinerja  perusahaan.  Dengan peningkatan  kepemilikan  manajerial  maka  manajemen  dapat  memiliki  insentif lebih untuk memaksimalkan kinerja dan mengurangi biaya agensi.
Kinerja  Perusahaan  terhadap  Nilai  Perusahaan. Salah  satu  tujuan  investor berinvestasi  adalah  untuk  memperoleh  keuntungan  dalam  bentuk  pengembalian, oleh  karena  itu  kinerja  perusahaan  akan  menjadi  titik  penting  yang  dinilai  oleh investor.  Kinerja  sebuah  perusahaan  akan  dinilai  pada  saat  pelaporan  pembagian informasi  dari  pihak  manajemen  kepada  pihak  pemilik  modal  sehingga  sesuai dengan  teori  sinyal,  informasi  yang  dibagikan  saat  pengungkapan  keadaan
perusahaan  akan  menjadi  sinyal  yang  memengaruhi  nilai  perusahaan.  Hal  ini didukung  oleh  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Chabachib  et  al.  (2019)  yang menyatakan bahwa terdapat pengaruh positif signifikan antara kinerja perusahaan dengan nilai perusahaan.
Struktur  Modal  terhadap  Nilai  Perusahaan  dengan  Mediasi  Kinerja Perusahaan. Kebijakan manajemen yang tepat dalam memilih sumber pendanaan dengan  menggunakan  struktur  modal  akan  memengaruhi  pengambilan  keputusan oleh manajemen yang  akan berdampak pada kinerja perusahaan sekaligus dengan dapat menjadi salah satu tolak ukur bagi investor untuk menilai sebuah perusahaan. Putri  (2020)  mengemukakan  hasil  penelitiannya  yaitu  struktur  modal  memiliki pengaruh  negatif  terhadap  nilai  sebuah  perusahaan  dan  membuktikan  bahwa kinerja  perusahaan  yang  diukur  melalui  profitabilitas  dapat  memediasi  hubungan antara struktur modal dengan nilai perusahaan.
Kepemilikan Institusional terhadap Nilai Perusahaan dengan Mediasi Kinerja Perusahaan. Investor institusional memiliki pengaruh kuat terhadap kebijakan dan keputusan yang dilakukan manajemen, hal ini dikarenakan keaktifan pihak investor untuk  mengawasi  dan  memengaruhi  pihak  manajemen  sehingga  pengambilan keputusan  oleh  pihak  manajemen  akan  disesuaikan  dengan  kepentingan  pemilik modal  untuk  menguntungkan  perusahaan.  Hasanudin  et  al.  (2020)  menyatakan bahwa  kepemilikan  institusional  memberikan  pengaruh  positif  terhadap  nilai perusahaan,  kinerja  perusahaan  juga  mampu  memediasi  hubungan  kepemilikan institusional terhadap nilai perusahaan.
Kepemilikan Manajerial terhadap Nilai Perusahaan dengan Mediasi Kinerja Perusahaan. Kepemilikan  oleh  pihak  manajemen  akan  memiliki  pengaruh terhadap  nilai  perusahaan  dikarenakan  turunnya  biaya  agensi  sehingga  akan meningkatkan  efektivitas  dan efisiensi  perusahaan  dalam  beroperasi,  hal  ini  akan
meningkatkan kinerja perusahaan sehingga menjadi sinyal baik bagi investor untuk berinvestasi.  Soewarno  &  Ramadhan  (2020)  menyatakan  kepemilikan  manajerial memiliki pengaruh positif terhadap nilai perusahaan, selain itu kinerja perusahaan juga mampu memediasi struktur kepemilikan terhadap nilai perusahaan.

## Pengembangan Hipotesis
Berdasarkan  penelitian  Doorasamy  (2021)  dan  Putri  (2020)  yang  menyatakan bahwa  struktur  modal  memiliki  pengaruh  negatif  terhadap  nilai  perusahaan.  H1: Struktur  Modal  berpengaruh  Negatif  dan  signifikan  terhadap  Nilai  Perusahaan.
Penelitian  yang  dilaksanakan  oleh  Doğan  (2020)  menyatakan  bahwa  kepemilikan institusional  memiliki  hubungan  positif  terhadap  nilai  perusahaan.  H2: Kepemilikan  Institusional  berpengaruh  Positif  dan  signifikan  terhadap  Nilai Perusahaan.  Penelitian  yang  dilaksanakan  oleh  Ben  Mohamed  et  al.  (2020) menyatakan  bahwa kepemilikan  manajerial  memiliki  hubungan  positif  terhadap nilai  perusahaan  yang  dikarenakan  kepemilikan  manajerial  dapat  meningkatkan efisiensi  perusahaan  dengan  cara  menunrunkan  biaya  agensi.  H3:  Kepemilikan Manajerial  berpengaruh  Positif  dan  signifikan  terhadap  Nilai  Perusahaan. Penelitian  Xu  et  al.  (2021)  menyatakan  struktur  modal  memiliki  dampak  negatif terhadap  kinerja  perusahaan.  H4:  Struktur  Modal  berpengaruh  Negatif  dan signifikan  terhadap  Kinerja  Perusahaan.  Penelitian  Alkurdi  et  al.  (2021) menyatakan  kepemilikan  institusional  memiliki  pengaruh  signifikan  dalam meningkatkan  kinerja  perusahaan.  H5:  Kepemilikan  Institusional  berpengaruh Positif dan signifikan terhadap Kinerja Perusahaan. Penelitian yang dilakukan oleh Din  et  al.  (2021)  menyatakan  bahwa  kepemilikan  manajerial  memiliki  pengaruh positif  yang  signifikan  terhadap  kinerja  perusahaan.  H6:  Kepemilikan  Manajerial berpengaruh Positif dan signifikan terhadap Kinerja Perusahaan. Penelitian Ilmi et al. (2017) menyatakan kinerja perusahaan memiliki pengaruh  positif terhadap nilai perusahaan.  H7:  Kinerja  Perusahaan  berpengaruh  Positif  dan  signifikan  terhadap Nilai  Perusahaan.  Hasanudin et al.  (2020)  menyatakan  bahwa  kinerja  perusahaan
mampu memediasi  hubungan antara  struktur  modal  dengan  nilai  perusahaan.  H8:
Kinerja  Perusahaan  memediasi  hubungan  antara  Struktur  Modal  terhadap  Nilai Perusahaan.  Penelitian  yang  dilakukan  oleh  Soewarno  &  Ramadhan  (2020) mengemukakan  bahwa  kepemilikan  institusional  dan  manajerial  memiliki pengaruh  positif  terhadap  nilai  perusahaan,  kinerja  perusahaan  juga  mampu memediasi hubungan antara kepemilikan institusional dan kepemilikan manajerial terhadap  nilai  perusahaan.  H9:  Kinerja  Perusahaan  memediasi  hubungan  antara Kepemilikan  Institusional  terhadap  Nilai  Perusahaan.  H10:  Kinerja  Perusahaan memediasi hubungan antara Kepemilikan Manajerial terhadap Nilai Perusahaan.
Kerangka pemikiran dalam penelitian ini seperti digambarkan dibawah ini
Gambar 1 Kerangka Pemikiran

## METODOLOGI PENELITIAN
Metodologi  penelitian  menggunakan  penelitian  kuantitatif  dengan  data  sekunder yang  diperoleh  dari  Bursa  Efek  Indonesia  pada  periode  2019-2021.  Metode pengambilan  sampel menggunakan purposive  sampling pada  industri  properti dengan  kriteria  1)  terdaftar  di  Bursa Efek Indonesia pada periode 2019-2021, 2) sudah  melaksanakan Initial  Public  Offering ( IPO ),  3)  tidak melakukan  delisting periode 2019-2021, 4) menerbitkan laporan keuangan selama periode 2019-2021, dan  5)  laporan  keuangannya  telah  diaudit  selama  periode  2019-2021.  Setelah dilakukan purposive sampling maka sampel yang diperoleh adalah 51 perusahaan.
Variabel Operasional dan pengukuran yang digunakan adalah :

## Tabel 1 Variabel Operasional Dan Pengukuran
No Variabel Ukuran Skala 1 Nilai Perusahaan Rasio 2 Struktur Modal Rasio 3 Kepemilikan Institusional Rasio 4 Kepemilikan Manajerial Rasio 5 Kinerja Perusahaan Rasio

## Hasil Uji Statistik dan Kesimpulan
Pada  penelitian  ini  dilakukan  pengujian  atas structural model  dan  model pengukuran yang terdiri dari Uji significance of weight , Uji Multicollinearity , Uji
R-Square , Uji Path Coefficient dan  Uji  mediasi  ( direct  and  indirect  effect ).  Uji
significance  of  weight dari  semua  variabel menghasilkan  nilai Outer  Weights yang  lebih  besar  dari  0,7.  Hal  ini  menandakan  seluruh  variabel  penelitian  sudah valid.  Hasil  Uji Multicollinearity menunjukkan  nilai Variance  Inflation  Factor (VIF)  pada  semua  variabel  kurang  dari  3  yang  menandakan  tidak  terdapat multikoliniearitas  pada  variabel  penelitian.  Hasil  uji R-Square terhadap  kinerja perusahaan  dan  nilai  perusahaan  masing-  masing  diperoleh  sebesar  0.013  dan 0.025. Hasil  uji path  coefficient dan  uji  mediasi akan  diuji setelah  data  dinyatakan  valid pada uji pengukuran. Hasil uji model struktural dapat dilihat pada tabel berikut:
Tabel 2 Hasil Uji Path Coefficient dan Uji Mediasi Variabel T- Statistic P- Values (β) Struktur Modal -> Nilai Perusahaan 1.236 0.108 0.14 7 Kepemilikan Institusional -> Nilai Perusahaan 0.498 0.309 0.07 0 Kepemilikan Manajerial -> Nilai Perusahaan 0.995 0.160 - 0.05 4 Struktur Modal -> Kinerja Perusahaan 0.031 0.488 - 0.00 3
Tabel 3 Hasil Uji Path Coefficient dan Uji Mediasi Kepemilikan Institusional -> Kinerja Perusahaan 1.562 0.059 0.10 0 Kepemilikan Manajerial -> Kinerja Perusahaan 0.425 0.335 - 0.01 7 Kinerja Perusahaan -> Nilai Perusahaan 0.312 0.378 - 0.01 5 Struktur Modal -> Kinerja Perusahaan -> Nilai Perusahaan 0.001 0.500 - 0.00 2 Kepemilikan Institusional -> Kinerja Perusahaan -> Nilai Perusahaan 0.424 0.336 0.00 0 Kepemilikan Manajerial -> Kinerja Perusahaan -> Nilai Perusahaan 0.262 0.397 0.00 0
Berdasarkan  hasil  uji path  coefficient dan  uji  mediasi  diatas,  diperoleh  bahwa struktur  modal  memiliki  pengaruh  positif  yang  tidak  signifikan  terhadap  nilai perusahaan  dengan  nilai  β  0.147  dan T-Statistic 1.236.  Kepemilikan  institusional memiliki  pengaruh  positif  yang  tidak  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan  dengan nilai  β  0.070  dan T-Statistic 0.498.  Kepemilikan  manajerial  memiliki  pengaruh negatif yang tidak signifikan terhadap nilai perusahaan dengan nilai β -0.054 dan T- Statistic 0.995.  Struktur  modal  memiliki  pengaruh  negatif  terhadap  kinerja perusahaan  dengan  nilai  β  -0.003  dan T-Statistic 0.031.  Kepemilikan  institusional memiliki pengaruh positif terhadap kinerja perusahaan dengan nilai β 0.100 dan T-
Statistic 1.562.  Kepemilikan  manajerial  memiliki  pengaruh  negatif  terhadap kinerja  perusahaan  dengan  nilai  β  -0.017  dan T-Statistic 0.425.  Kinerja Perusahaan  memiliki  pengaruh  negatif  terhadap  nilai  perusahaan  dengan  nilai  β  -
0.015 dan T-Statistic 0.312.

## SIMPULAN
Berdasarkan hasil penelitian ini, struktur modal yang diukur dengan menggunakan rasio  utang  terhadap  aset,  kepemilikan  institusional,  dan  kepemilikan  manajerial belum memiliki pengaruh yang signifikan terhadap nilai perusahaan sektor properti tahun  2019-2021.  Selain  itu  kinerja  perusahaan  juga  tidak  memediasi  hubungan antara  struktur  modal,  kepemilikan  institusional,  maupun  kepemilikan  manajerial terhadap  nilai  perusahaan.  Hal  ini  dapat  dijelaskan  akibat  lemahnya  pengaruh variabel  independen  terhadap  variabel  dependen  sehingga  nilai  perusahaan  dan kinerja  perusahaan  lebih  terpengaruh  akibat  faktor  eksternal  yang  tidak  diteliti pada penelitian ini, seperti pandemi Covid-19 yang terjadi pada periode penelitian dimana nilai pasar saham dan kinerja perusahaan sektor properti merupakan salah satu sektor yang paling terdampak akibat pandemi (Herwany et al. 2021), selain itu Chowdhury  et  al.  (2022)  juga  menjelaskan  bahwa  pandemi  Covid-19  memiliki dampak  yang  signifikan  terhadap  harga  pasar  saham  yang  disebabkan  akibat sentimen negatif dan kekuatiran investor akan situasi global. Oleh karena itu, dapat disimpulkan investor sebaiknya tidak menilai nilai perusahaan berdasarkan laporan keuangan  saja  tetapi  juga  perlu  memperhatikan  faktor  eksternal  seperti  situasi ekonomi  global,  sentimen  investor,  keadaan  pasar  modal.  Keterbatasan  dalam penelitian ini adalah pengambilan sampel yang terbatas pada sektor properti saja, rentang waktu penelitian yang singkat dimana penelitian hanya  menggunakan tiga periode,  dan  terdapat  variabel  lain  yang  mungkin  mampu  menjelaskan hubungannya  secara  lebih  luas  terhadap  nilai  perusahaan.  Untuk  penelitian selanjutnya  dimungkinkan  untuk  menggunakan  jangka  waktu  yang  lebih  lama supaya  dapat  memperoleh  hasil  yang  lebih  sesuai  dengan  keadaan  pasar  jangka panjang,  memperluas  subjek  penelitian  dengan  menggunakan  atau  menambahkan sektor  lain,  serta  menggunakan  variabel  independen  lain  yang  tidak  digunakan pada penelitian ini                  untuk menilai pengaruhnya terhadap nilai perusahaan.

## DAFTAR PUSTAKA
Alkurdi,  A.,  hamad,  A.,  Thneibat,  H.,  &  Elmarzouky,  M.  (2021).  Ownership structure’s effect on financial performance: An empirical analysis of Jordanian listed firms. Cogent Business and Management , 8 (1). https://doi.org/10.1080/23311975.2021.1939930
Ben Mohamed, E., Garoui, N., & Naoui, K. (2020). Do optimistic managers destroy firm  value? Journal  of  Behavioral  and  Experimental  Finance , 26 ,  100292. https://doi.org/10.1016/j.jbef.2020.100292
Brigham, E. F., & Houston, J. F. (2018). Dasar-dasar manajemen keuangan (14th ed.). Salemba Empat.
Chowdhury, E. K., Khan, I. I., & Dhar, B. K. (2022). Catastrophic impact of Covid- 19 on the global stock markets and economic activities. In Business and Society Review (Vol. 127, Issue 2, pp. 437–460). https://doi.org/10.1111/basr.12219 Din,  S.  U.,  Arshad  Khan,  M.,  Khan,  M.  J.,  &  Khan,  M.  Y.  (2021).  Ownership structure  and  corporate  financial  performance  in  an  emerging  market:  a dynamic  panel  data  analysis. International  Journal  of  Emerging  Markets . https://doi.org/10.1108/IJOEM-03-2019-0220
Doğan,  M.  (2020).  Institutional  Ownership  and  firm  Value:  A  study  on  the  Bist Manufacturing Index. Ekonomika , 99 (2), 59–75.
https://doi.org/10.15388/EKON.2020.2.4
Doorasamy,  M.  (2021).  Capital  structure,  firm  value  and  managerial  ownership: Evidence from East African countries. Investment Management and Financial Innovations , 18 (1), 346–356. https://doi.org/10.21511/imfi.18(1).2021.28 Hasanudin, Nurwulandari, A., Adnyana, I. M., & Loviana, N. (2020). The effect of ownership  and  financial  performance  on  firvalue  of  oil  and  gas  mining companies  in  Indonesia. International  Journal  of  Energy  Economics  and Policy , 10 (5), 103–109. https://doi.org/10.32479/ijeep.9567
Herwany, A., Febrian, E., Anwar, M., & Gunardi, A. (2021). The Influence of the COVID-19 Pandemic on Stock Market Returns in Indonesia Stock Exchange. Journal  of  Asian  Finance,  Economics  and  Business , 8 (3),  39–47. https://doi.org/10.13106/jafeb.2021.vol8.no3.0039
Ilmi,  M.,  Kustono,  A.  S.,  &  Sayekti,  Y.  (2017). Effect  of  Good  Corporate Governance  ,  Corporate  Social  Responsibility  Disclosure  and  Managerial Ownership To the Corporate Value With Financial Performance As Intervening Variables : Case on Indonesia Stock Exchange . 1 , 75–88. Indonesia,  B.  (2021). Permintaan  properti  komersial  triwulan  IV-2021  tumbuh meningkat  Perkembangan  Properti  Komersial  (  PPKOM  )  Perkembangan pasokan  properti  juga meningkat  pada  triwulan  IV-  Perkembangan  Properti Komersial ( PPKOM ) .
Jensen, M. C., & Meckling, W. H. (1976). Theory of the firm: Managerial behavior, agency costs and ownership structure. Journal of Financial Economics , 3 (4), 305–360. https://doi.org/10.1016/0304-405X(76)90026-X
Kurniawan, K., Bangun, N., Wijaya, H., & Rahardjo, T. (2019). Pengaruh Ukuran Perusahaan,  Struktur  Modal,  dan  Pertumbuhan  Perusahaan  terhadap  Nilai Perusahaan. STATERA:  Jurnanl  Akuntansi  Dan  Keuangan , 1 (1),  1–15. https://doi.org/10.33510/statera.2019.1.1.1-15
Martinez,  L.  B.,  Scherger,  V.,  &  Guercio,  M.  B.  (2019).  SMEs  capital  structure: trade-off  or  pecking  order  theory:  a  systematic  review. Journal  of  Small Business and Enterprise Development , 26 (1), 105–132.
https://doi.org/10.1108/JSBED-12-2017-0387
Nasution, N., Faruqi, F., & Rahayu, S. (2019).  Pengaruh Kepemilikan Manajerial, Kepemilikan  Institusional,  Struktur  Modal,  Pertumbuhan  Perusahaan  Dan Profitabilitas  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Pada  Perusahaan  Manufaktur  Di Indonesia  Tahun  2015-2018. Jurnal  STEI  Ekonomi , 28 (01),  153–171. https://doi.org/10.36406/jemi.v28i01.273
Pangestu,  L.,  &  Triyono.  (2022). Pengaruh  Kinerja  Keuangan  Dan  Ukuran Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan . 10 (2).
Prabowo, D. (2016). Pengelola Gerai KFC akan di Rilis Obligasi Rp 200 M. https://investasi.kontan.co.id/news/pengelola-gerai-kfc-akan-rilis-obligasi-rp- 200-m Pratiwi, M. W. (2017). Analisis Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Kinerja Keuangan  Perusahaan  Imanuel  Parluhutan  Mangasi  Nainggolan  Fakultas Ekonomi dan Ilmu Sosial Universitas Bakrie . 32 (1).
Putri,  I.  G.  A.  P.  T.  (2020).  Effect  of  capital  structure  and  sales  growth  on  firm value  with  profitability  as  mediation. International  Research  Journal  of Management, IT and Social Sciences , 145–155. https://doi.org/10.21744/irjmis.v7n1.833 Safitri,  K.  (Money  K.  (2020,  December  30). Sepanjang  2020,  Sektor  Properti Menyumbang Pelemahan Terbesar ke IHSG . https://money.kompas.com/read/2020/12/30/204500626/sepanjang-2020- sektor-properti- menyumbang-pelemahan-terbesar-ke-ihsg
Sierpińska,  M.  (2021).  Determinants  of  mining  companies’  capital  structure. Gospodarka Surowcami Mineralnymi / Mineral Resources Management , 37 (2), 125–144. https://doi.org/10.24425/gsm.2021.137561
Soewarno, N., & Ramadhan, A. H. A. (2020). The effect of ownership structure and intellectual capital  on  firm  value  with  firm  performance  as  an  intervening variable. International Journal of Innovation, Creativity and Change , 10 (12), 215–236.
Wijaya, H., & Gunawan, J. (2020). Pengaruh Kepemilikan Manajerial, Kepemilikan Institusional,  Dan  Ukuran  Perusahaan  Terhadap  Kinerja  Perusahaan
Mnufaktur. Jurnal Paradigma Akuntansi , 2 (4), 1718.
https://doi.org/10.24912/jpa.v2i4.9367
Wijaya,  H.,  &  Reviani,  M.  M.  (2020).  Faktor  Yang  Mempengaruhi  Nilai Perusahaan  Pada  Perusahaan  Manufaktur  Yang  Terdaftar  Di  Bei. Jurnal Paradigma Akuntansi , 2 (2), 826. https://doi.org/10.24912/jpa.v2i2.7665
Yanti,  N.  L.  E.  K.,  Made, E.  D.,  &  Asri,  P. &  I.  G.  A.  (2021).  Pengaruh  Ukuran Perusahan,  Ukuran  Dewan  Komisaris,  Kepemilikan  Institusional,  Leverage, Dan  Profitabilitas  terhadap Pengungkapan  Corporate  Social  Responsibility. Ekonomi Bisnis , 3 (1), 43–51.