## Vol. 4, Nomor 1, Mei 2022                              E-ISSN 2716-148x P-ISSN 2657-0130
ANALISIS KOMPARATIF KINERJA REKSA DANA SAHAM SYARIAH DAN REKSA DANA SAHAM KONVENSIONAL PADA BURSA EFEK INDONESIA PERIODE TAHUN 2016-2019
Abdul Majid Bakri, Muhammad Hatta, Muchlis Hasan, Amelisa L. Program Studi Manajemen Universitas Fajar Email: abdulmajid.bakri@gmail.com , muchlishasan.mh@gmail.com

## Abstract
This study aims to determine the differences in the performance of Islamic equity mutual funds and conventional equity mutual funds.There are 10 samples of Islamic equity mutual funds and 10 samples of conventional equity mutual funds selected using purposive sampling method.. To measure the performance of Equity Mutual Funds, researchers  use  three  measurement  methods,  namely  the  Sharpe,  Treynor  and  Jensen  methods.  The  results  of this study indicate that the performance of conventional  equity mutual funds is higher than the performance of Islamic equity mutual funds using the Sharpe and Treynor method. In Jensen method, the performance of Islamic equity mutual funds is higher than the performance of conventional equity mutual funds. The results of this study indicates that the different test using the Independent Sample T-test statistical test on the IBM SPSS Statistics 24 program, the significance value is less than 0.05, which means that there is a significant difference between the performance of Islamic equity mutual funds and the performance of conventional equity mutual funds. using the Sharpe and Treynor method. In the other hand, the significance value for the Jensen method is greater than 0.05, which means that there is no significant difference between the performance of Islamic stock mutual funds and the performance of conventional stock mutual funds using the Jensen method.
Keywords: rate of return, risk, performance comparison of stock mutual funds, sharia stock index, conventional stock index.

## Abstrak
Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui perbedaan kinerja Reksa Dana saham syariah dan Reksa Dana saham konvensional. Metode pemilihan sampel yang digunakan adalah Purposive Sampling sehingga terpilih 10 sampel Reksa  Dana  saham  syariah  dan  10  sampel  Reksa  Dana  saham  konvensional.  Untuk  mengukur  kinerja  Reksa Dana  saham  peneliti  menggunakan  tiga  metode  pengukuran  yaitu  metode Sharpe , Treynor dan Jensen .  Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa kinerja Reksa Dana saham konvensional lebih tinggi daripada kinerja Reksa Dana saham syariah dengan menggunakan metode Sharpe dan Treynor , dan pada metode Jensen kinerja Reksa Dana  saham  syariah  lebih  tinggi  daripada    kinerja  Reksa  Dana  saham  konvensional.  Hasil  penelitian  ini menunjukkan bahwa uji beda dengan menggunakan uji statistik Independent Sample T-test pada program IBM SPSS Statistics 24, nilai signifikansi adalah lebih kecil dari 0,05 yang artinya terdapat perbedaan yang signifikan antara  kinerja  Reksa  Dana  saham  syariah  dan  kinerja  Reksa  Dana  saham  konvensional  dengan  menggunakan metode Sharpe dan Treynor. Dan diketahui  nilai  signifikansi untuk metode Jensen adalah  lebih  besar dari 0,05 yang  artinya  tidak  terdapat  perbedaan  yang  signifikan  antara  kinerja  Reksa  Dana  saham  syariah  dan  kinerja Reksa Dana saham konvensional dengan menggunakan metode Jensen.
Kata  kunci: tingkat  pengembalian,  risiko,  perbandingan  kinerja  Reksa  Dana  saham,  indeks  saham  syariah, indeks saham konvensional.

## Sekretariat
Editorial: Program Studi Manajemen Universitas Fajar – Makassar,
Sulawesi Selatan, Indonesia Telp/Hp: 081340202750/ Fax (0411) 459-938 Email: manor@unifa.ac.id OJS: http://journal.unifa.ac.id/index.php/manor/index

## Vol. 4, Nomor 1, Mei 2022                              E-ISSN 2716-148x P-ISSN 2657-0130

## PENDAHULUAN
Pasar modal menjadi salah satu media yang  mempertemukan  antara  investee (pihak  yang  memerlukan  dana)  dengan investor  (pihak  yang  kelebihan  dana). Investee akan menjual surat berharga yang dimilikinya, sedangkan investor yang akan melakukan pembelian terhadap surat berharga  tersebut  dengan  harapan  akan mendapatkan  keuntungan  dikemudian  hari (Raynaldo, 2017).
Perkembangan pasar modal di Indonesia  saat  ini,  masih  didominasi  oleh perusahaan dan para investor besar. Masih banyak  masyarakat  awam  yang  tidak  atau belum mengetahui tentang pasar modal dan jenis  instrumennya.  Salah  satu  instrumen investasi  yang  diperdagangkan  di  pasar modal  adalah  Reksa  Dana.  Reksa  Dana sebagai  wadah  yang  dipergunakan  untuk menghimpun dana dari masyarakat pemodal  untuk  selanjutnya  diinvestasikan dalam  portofolio  efek  oleh  manajer investasi.  Reksa  Dana  menjadi  salah  satu alternatif  yang  dirancang  khusus  untuk masyarakat  pemodal  kecil  dan  tidak memiliki banyak waktu serta keahlian yang terbatas  untuk  menghitung  risiko  atas investasi  mereka.  Dalam  Reksa  Dana  para investor akan mengumpulkan dana dengan jumlah  yang  bermacam-macam,  yang selanjutnya  dana  tersebut  akan  dikelolah oleh  manajer  investasi  yang  memiliki
keahlian  dan  pengalaman  di  bidang investasi  dan  pasar  modal.  Dana  tersebut akan di investasikan ke berbagai instrumen investasi,  baik  itu  berupa  saham,  obligasi, Sertifikat  Bank  Indonesia  maupun  yang lainnya.
Reksa Dana memiliki dua sub kategori yaitu Reksa Dana konvensional dan Reksa Dana  syariah.  Pada  dasarnya  Reksa  Dana Konvensional  dan  Reksa  Dana  syariah tidak  jauh  berbeda.  Perbedaannya  terletak pada  pemilihan  instrumen  dan  mekanisme investasi  pada  Reksa  Dana  syariah  tidak boleh  bertentangan  dengan  ketentuan  dan prinsip–prinsip  syariat  Islam.  Di  dalam Reksa  Dana  syariah  terdapat  proses  yang di  sebut screening dan  proses cleansing . Dalam  proses screening dilakukan  proses penyaringan  sekuritas  yang  telah  sesuai dengan  syariat  Islam,  misalnya  pemilihan aset  perusahaan  yang  tidak  memiliki aktivitas  haram,  seperti  judi,  riba,  gharar, produksi  minuman  dan  makanan  haram, seperti minuman keras, rokok, daging babi dan  sebagainya.  Adapun  pada  proses cleansing dilakukan  proses  penghapusan sekuritas  yang  tidak  sesuai  dengan  syariat Islam, sehingga keuntungan yang dihasilkan  dari  sekuritas  tersebut  harus dikeluarkan dan diamalkan dengan melalui pembayaran zakat.
Munculnya Reksa Dana syariah memang  memberi  pilihan  investasi  yang

## Vol. 4, Nomor 1, Mei 2022                              E-ISSN 2716-148x P-ISSN 2657-0130
lebih  banyak  bagi  masyarakat  khususnya para pemodal muslim, namun kenyataannya  masih  ada  kekhawatiran Reksa Dana syariah tidak mampu memberikan  imbal  hasil  ( return )  yang lebih  baik  dibandingkan  dengan  Reksa Dana  konvensional.  Keraguan  itu  muncul karena dugaan kurang optimalnya pengalokasian dalam portofolio investasinya, akibat adanya proses screening yang membatasi produk investasi hanya yang sesuai dengan syariat Islam.  Dipihak  lain  masyarakat  pada umumnya  menghindari  risiko  terhadap produk-produk  yang  baru  bertumbuh. Sehingga dengan adanya Reksa Dana jenis Reksa Dana konvensional dan Reksa Dana syariah  menghadapkan  investor  kepada masalah  bagaimana  memilih  alternatif Reksa  Dana  yang  ada  berdasarkan  kinerja Reksa  Dana,  dalam  hal  ini  Nilai  Aktiva Bersih  (NAB).  NAB  menjadi  salah  satu tolak  ukur  dalam  memantau  hasil  dari kinerja suatu Reksa Dana.
Berdasarkan  alokasi  asetnya,  Reksa Dana  terbagi  menjadi  empat  jenis  yaitu Reksa Dana saham, Reksa Dana pendapatan  tetap,  Reksa  Dana  pasar  uang, dan  Reksa  Dana  campuran.  Diantara  ke empat  jenis  Reksa  Dana  tersebut,  Reksa Dana  Saham  adalah  jenis  reksadana  yang memiliki  tingkat  risiko  yang  paling  besar disebabkan pergerakannya yang
berfluktuasi karena didasarkan pada pergerakan harga yang ditetapkan pada jual beli  di  pasar  bursa.  Namun  Reksa  Dana tersebut juga memiliki tingkat pengembalian  yang  tinggi.  Di  Indonesia, indeks  yang  menjadi  tolak  ukur  kinerja portofolio saham untuk Reksa Dana saham konvensional dikenal dengan IHSG (Indeks  Harga  Saham  Gabungan)  dan indeks  untuk  jenis  Reksa  Dana  saham syariah  adalah  JII  ( Jakarta  Islamic  Index ). Reksa  Dana  saham  syariah  dan  Reksa Dana saham konvensional dapat menghasilkan tingkat pengembalian ( return ) yang tinggi dengan tidak mengabaikan  tingkat  risiko  ( risk )  yang juga harus diperhitungkan dalam pemilihan Reksa Dana.
Untuk  mengetahui  jenis  investasi mana yang memiliki kinerja yang baik jika ditinjau  dari  tingkat risk dan return -nya, maka  diperlukan  sebuah  penilaian  untuk mengukur kinerja sebuah investasi. Beberapa  metode  yang  digunakan  untuk mengukur kinerja Reksa Dana berdasarkan teori  pasal  modal  adalah  diantaranya metode Sharpe, Treynor , dan Jensen .
Kinerja  kedua  Reksa  Dana  tersebut yaitu Reksa Dana saham syariah dan Reksa Dana saham konvensional akan dibandingkan  dengan  tolak  ukurnya  IHSG (Indeks  Harga  Saham  Gabungan)  untuk reksadana  saham  konvensional  dan  JII

## Vol. 4, Nomor 1, Mei 2022                              E-ISSN 2716-148x P-ISSN 2657-0130
( Jakarta Islamic Index ) untuk Reksa Dana saham syariah.

## TINJAUAN PUSTAKA
Reksa Dana
Menurut Undang-Undang pasar modal  no.  8  tahun  1995  pasal  1  ayat  27 mendefinisikan  bahwa  Reksa  Dana  adalah wadah yang dipergunakan untuk menghimpun dana dari masyarakat pemodal  untuk  selanjutnya  di  investasikan dalam  portofolio  efek  oleh  Manajer Investasi.
Berdasarkan  portofolio  investasinya, Reksa  Dana  dibedakan  menjadi  empat jenis  (Bursa  Efek  Indonesia,  2020)  yaitu (1)  Reksa  Dana  Pasar  Uang  ( Money Market  Funds )  adalah  jenis  Reksa  Dana yang hanya melakukan investasi pada Efek bersifat  utang  dengan  jatuh  tempo  kurang dari satu tahun. (2) Reksa Dana Pendapatan  Tetap  ( Fixed  Income  Funds ) adalah  jenis  Reksa  Dana  yang  melakukan investasi  sekurang-kurangnya  80%  dari aktivanya  dalam  bentuk  Efek  bersifat utang.  (3)  Reksa  Dana  Saham  ( Equity Funds )  adalah  jenis  Reksa  Dana  yang melakukan  investasi  sekurang-kurangnya 80%  dari  aktivanya  dalam  bentuk  Efek bersifat ekuitas. (4) Reksa Dana Campuran ( Discretionary  Funds )  adalah  jenis  Reksa Dana yang melakukan investasi dalam efek bersifat ekuitas dan efek bersifat utang.
Reksa  Dana  Syariah  dan  Reksa  Dana Konvensional
Berdasarkan  basis  operasionalnya klasifikasi  Reksa  Dana  terbagi  atas:  (1) Reksa  Dana  syariah,  dan  (2)  Reksadana Konvensional.  Menurut  Fatwa  Dewan Syariah  Nasional  MUI  Nomor  20/DSN- MUI/IV/2001  pasal  1  ayat  6,  Reksa  Dana Syari'ah adalah Reksa Dana yang beroperasi  menurut  ketentuan  dan  prinsip Syari'ah  Islam,  baik  dalam  bentuk  akad antara  pemodal  sebagai  pemilik  harta ( sahib  almal/  Rabb  al  Mal )  dengan Manajer Investasi sebagai wakil shahib al- mal ,  maupun  antara  Manajer  Investasi sebagai  wakil shahib  al-mal dengan pengguna investasi.
Reksa  Dana  syariah  terdapat  proses yang  di  sebut screening dan  proses cleansing .  Proses screening merupakan proses  penyaringan  sekuritas  yang  telah sesuai  dengan  syariat  Islam,  Adapun proses cleansing merupakan proses penghapusan  sekuritas  yang  tidak  sesuai dengan syariat Islam, sehingga keuntungan yang  dihasilkan  dari  sekuritas  tersebut harus  dikeluarkan  dan  diamalkan  dengan melalui pembayaran zakat.
Adapun Reksa  Dana  konvensional adalah Reksa Dana yang tujuan investasinya  hanya  untuk  mendapatkan keuntungan,  yang  pengelolaannya  tanpa memperhatikan prinsip-prinsip syariah

## Vol. 4, Nomor 1, Mei 2022                              E-ISSN 2716-148x P-ISSN 2657-0130
islam.  Dari  segi  akad  tidak ada  penekanan halal atau haram, dan dari segi transaksinya  dapat  dilakukan  selama  hal tersebut memberikan keuntungan.
Keuntungan  dan  Risiko  ( Risk  and Return ) Reksa Dana
Risiko  dalam  Reksa  Dana  dapat disebabkan oleh beberapa faktor (www.idx.co.id)  antara  lain  (1)  Risiko berkurangnya  Nilai  Unit  Penyertaan;  (2) Risiko  Likuiditas;    dan  (3)  Risiko Wanprestasi.
Return adalah  hasil  yang  diperoleh dari  investasi  (Jogiyanto,  2014). Return Reksa Dana dapat berupa dividen dan juga capital  gain .  Dividen  adalah  pembagian laba yang di berikan pengelola Reksa Dana kepada  para  pemegang  unit  penyertaan. Sedangkan capital  gain adalah  selisih antara  harga  jual  dan  harga  beli  yang diberikan  kepada  para  unit  penyertaan yang diperoleh dari perubahan Nilai Aktiva Bersih (NAB).

## METODE PENELITIAN
Penelitian  ini  bersifat  deskriptif komparatif.  Penelitian  deskriptif  adalah penelitian yang digunakan untuk mendeskripsikan,  menganalisis,  mencatat dan  menginterpretasikan  data,    dalam  hal ini  adalah  data  Reksa  Dana  saham  syariah dan  Reksa  Dana  saham  konvensional. Sedangkan  penelitian  komparatif  adalah suatu penelitian yang bertujuan
membandingkan  keberadaan  satu  variabel atau lebih pada dua atau lebih sampel yang berbeda (Hasmita, 2012).
Penelitian ini mendeskripsikan perbandingan  kinerja  Reksa  Dana  saham syariah  dengan  kinerja  Reksa  Dana  saham konvensional  pada  periode  Januari  2017 sampai  dengan  Desember  2019.  Data mengenai  Reksa  Dana  saham  syariah  dan Reksa  Dana  saham  konvensional  diambil dari Otoritas Jasa Keuangan    yang didapat melalui  website  OJK  (www.ojk.go.id),
Bursa Efek Indonesia (BEI) (www.idx.co.id). Berdasarkan beberapa kriteria
penentuan sampel tersebut, maka ditemukan  sampel  dalam  penelitian  ini yaitu  20  sampel  Reksa  Dana,  diantaranya 10  Reksa  Dana  saham  syariah  dan  10 Reksa Dana saham konvensional.
Beberapa  data  yang  dibutuhkan dalam penelitian ini adalah sebagai berikut:
1. Data  Reksa  Dana  saham  syariah  dan Reksa Dana saham konvensional
2. Data  Nilai  Aktiva  Bersih  per  Unit Penyertaan  (NAB/UP)  untuk  setiap Reksa Dana dalam periode bulanan
3. Data BI-7  Day  (Reverse)  Repo  Rate dalam periode bulanan
4. Data  indeks  IHSG  dalam  periode bulanan
5. Data  indeks  JII  dalam  periode bulanan

## Vol. 4, Nomor 1, Mei 2022                              E-ISSN 2716-148x P-ISSN 2657-0130
Pengukuran  variabel-variabel  yang digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah sebagai berikut :
1. Mencari return masing-masing  Reksa Dana  saham  syariah  dan  Reksa  Dana saham konvensional dengan menggunakan rumus (Samsul, 2015):
R RD = NAB t − NAB t−1 NAB t−1 Keterangan :
R RD = Return Reksa Dana NAB t = NAB bulan sekarang
NAB t-1 = NAB bulan lalu
2. Menghitung return pasar
Perhitungan Return pasar untuk Reksa
Dana konvensional dirumuskan sebagai berikut (Samsul, 2015) :
𝑟 𝑚 𝐼𝐻𝑆𝐺 = 𝐼𝐻𝑆𝐺 𝑡 − 𝐼𝐻𝑆𝐺 𝑡−1 𝐼𝐻𝑆𝐺 𝑡−1 Keterangan : 𝑟 𝑚 𝐼𝐻𝑆𝐺 = Return market ( Return IHSG)
𝐼𝐻𝑆𝐺 𝑡 = IHSG periode ke t
𝐼𝐻𝑆𝐺 𝑡−1 = IHSG periode ke t-1
Sedangkan  perhitungan return pasar untuk Reksa Dana syariah dapat dirumuskan  sebagai  berikut  (Samsul, 2015) :
𝑟 𝑚 𝐽𝐼𝐼 = 𝐽𝐼𝐼 𝑡 − 𝐽𝐼𝐼 𝑡−1 𝐽𝐼𝐼 𝑡−1 Keterangan : 𝑟 𝑚 𝐽𝐼𝐼 = Return market ( Return JII) 𝐽𝐼𝐼 𝑡 = JII periode ke t
𝐽𝐼𝐼 𝑡−1 = JII periode ke t-1
3. Menghitung Return Bebas Risiko Risk
Free dirumuskan  sebagai  berikut  (Tri,
2016) :
𝑅 𝑅𝐹 = ∑ BI 7– 𝐷𝑎𝑦 𝑅𝑒𝑝𝑜 𝑅𝑎𝑡𝑒
𝑛
Keterangan :
𝑅 𝑅𝐹 = Return Risk Free ∑ BI 7– 𝐷𝑎𝑦 𝑅𝑒𝑝𝑜 𝑅𝑎𝑡𝑒 =  Jumlah  suku bunga pada periode tertentu n = Jumlah periode perhitungan
4. Menghitung Risiko
1. Standar Deviasi
Rumus  standar  deviasi  adalah sebagai  berikut  (Hartono  J.  , 2010) :
𝜎 𝑝 = √ ∑(𝑥 − 𝜇) 2 𝑛 − 1
Keterangan :
𝜎 𝑝 = Standar deviasi portofolio x   =  Nilai  data  yang  berada  dalam sampel
𝜇 =  Rata-rata  hitung  keseluruhan data per periode
𝑛 = Jumlah data
2. Beta
Rumus Beta adalah sebagai berikut (Hartono J. , 2010) :
𝛽 𝑝 = 𝑐𝑜𝑣 (𝑟𝑝, 𝑟𝑚) 𝑣𝑎𝑟 (𝑟𝑚)
Keterangan :
𝛽 𝑝
= Beta portofolio 𝑐𝑜𝑣 (𝑟𝑝, 𝑟𝑚) =  Kovarians  antara return portofolio dan return pasar 𝑣𝑎𝑟 (𝑟𝑚) = Varians return pasar
5. Menghitung  kinerja  Reksa  Dana dengan  menggunakan  metode Sharpe dengan rumus (Samsul, 2015):
𝐒 = 𝐑 𝐏 ̅̅̅̅ − 𝐑 𝐑𝐅 ̅̅̅̅̅ 𝛔 𝐏

## Vol. 4, Nomor 1, Mei 2022                              E-ISSN 2716-148x P-ISSN 2657-0130
Keterangan :
S = Nilai Sharpe Ratio
𝑅 𝑃 ̅̅̅̅ = Rata-rata return portofolio
𝑅 𝑅𝐹 ̅̅̅̅̅ = Rata-rata return investasi bebas risiko
𝜎 𝑝 = Standar deviasi return portofolio
6. Menghitung kinerja Reksa Dana dengan menggunakan  metode Treynor dengan rumus (Samsul, 2015):
𝑻 = 𝑹 𝑷 ̅̅̅̅ − 𝑹 𝑹𝑭 ̅̅̅̅̅ 𝜷
Keterangan :
T = Nilai Treynor Ratio
𝑅 𝑃 ̅̅̅̅ = Rata-rata return portofolio
𝑅 𝑅𝐹 ̅̅̅̅̅ = Rata-rata return investasi bebas risiko
𝛽 = Beta atau risiko sistematis
7. Menghitung kinerja Reksa Dana dengan menggunakan  metode Jensen dengan rumus (Tandelilin, 2010) :
𝛼 = (𝑅 𝑃 ̅̅̅̅ − 𝑅 𝑅𝐹 ̅̅̅̅̅) − 𝛽(𝑅 𝑚 ̅̅̅̅ − 𝑅 𝑅𝐹 ̅̅̅̅̅)
Keterangan : 𝛼 = Nilai Jensen ratio
𝑅 𝑃 ̅̅̅̅ = Rata-rata return portofolio
𝑅 𝑅𝐹 ̅̅̅̅̅ = Rata-rata return investasi bebas risiko
𝛽 = Beta atau risiko sistematik
𝑅 𝑚 = Rata-rata return pasar
Maksud  dari  penelitian  ini  adalah untuk  membandingkan  data  dari  jenis Reksa  Dana  saham  syariah  dan  Reksa Dana saham konvensional dengan menggunakan  metode  analisis  kuantitatif dari  data  yang  tersedia.  Untuk  menilai kinerja dari Reksa Dana tersebut digunakan  metode  perhitungan Sharpe,
Treynor dan Jensen .
Teknik  analisis  data  yang  digunakan dalam  penelitian  ini  adalah  menggunakan
statistik  deskriptif.  Sebelum  data  diolah dengan  uji t-test data  akan  diuji  dulu normalitasnya  dengan  uji Kolmogrov Smirnov .
Dasar  pengambilan  keputusan  Uji t- test adalah sebagai berikut :
1. Jika  nilai  signifikansi  atau  sig.  (2- tailed)  >  0,05,  maka  H0  diterima dan Ha ditolak.
2. Jika  nilai  signifikansi  atau  sig.  (2- tailed) < 0,05, maka H0 ditolak dan Ha diterima.

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Kinerja  Reksa  Dana  Saham  Dengan Metode Sharpe
Dalam  perhitungan  kinerja  Reksa Dana  saham  syariah  dan  Reksa  Dana saham  konvensional  dengan  menggunakan metode Sharpe diukur  dengan  cara menghitung  selisih  antara  rata-rata return dengan  rata-rata risk  free  rate dibagi dengan  standar  deviasi  portofolio  sebagai resiko  portofolio.  Pengukuran  kinerja Reksa  Dana  saham  dengan  menggunakan metode Sharpe dinilai  semakin  baik apabila  hasilnya  semakin  besar  yang menandakan kemampuan return portofolio lebih  besar  dan  lebih  baik  daripada risk free  rate .  Pengukuran  kinerja  Reksa  Dana saham dengan metode Sharpe akan bernilai positif  jika return portofolio  lebih  besar dari risk  free  rate dan  bernilai  negatif  jika

## Vol. 4, Nomor 1, Mei 2022                              E-ISSN 2716-148x P-ISSN 2657-0130
return portofolio  lebih  kecil  dari risk  free rate .
Tabel 1 Perhitungan kinerja Reksa Dana saham dengan metode Sharpe No Reksa Dana Saham Syariah Sharpe Reksa Dana Saham
Konvensional Sharpe 1 Manulife Syariah Sektoral Amanah -0,0565 Manulife Dana Saham -0,0468 2 BNP Paribas Pesona Syariah -0,0348 BNP Paribas Pesona -0,0256 3 Cipta Syariah Equity -0,1274 Batavia Dana Saham 0,05864 4 Batavia Dana Saham Syariah -0,0229 Rencana Cerdas 0,07667 5 TRIM Syariah Saham 0,0447 TRIM Kapital 0,04011 6 Mandiri Investa Atraktif Syariah -0,0682 Mandiri Investa Atraktif -0,0224 7 Principal Islamic Equity Growth Syariah -0,0837 Principal Total Return Equity
Fund 0,04822 8 Simas Syariah Unggulan 0,01031 Simas Saham Unggulan 0,11027 9 MNC Dana Syariah Ekuitas -0,0684 MNC Dana Ekuitas -0,0659 10 Panin Dana Syariah Saham -0,1367 Panin Dana Prima -0,0569
Sumber : data diolah penulis, 2020   .
Kinerja  Reksa  Dana  Saham  Dengan Metode Treynor
Dalam  perhitungan  kinerja  Reksa Dana  saham  syariah  dan  Reksa  Dana saham  konvensional  dengan  menggunakan metode Treynor diukur  dengan  cara menggunakan selisih antara rata-rata return dengan rata-rata risk free rate dibagi dengan  risiko.  Risiko  yang  digunakan dalam  perhitungan  metode Treynor adalah risiko  pasar  dan  risiko  portofolio  yaitu dengan  beta  portofolio,  data  untuk  risiko pasar  pada  Reksa  Dana  saham  syariah menggunakan  indeks Jakarta  Islamic Index (JII)  dan  untuk  Reksa  Dana  saham
konvensional  menggunakan  Indeks  Harga Saham  Gabungan  (IHSG).  Pengukuran kinerja Reksa Dana saham dengan menggunakan  metode Treynor semakin baik  apabila  hasilnya  semakin  besar  yang menandakan kemampuan return portofolio  lebih  besar  dari risk  free  rate . Pengukuran  kinerja  Reksa  Dana  saham dengan  menggunakan  metode Treynor bernilai positif jika return portofolio lebih besar dari risk free rate dan bernilai negatif jika return portofolio lebih kecil dari nilai risk free rate .
Tabel 2
Perhitungan kinerja Reksa Dana saham dengan metode Treynor
No Reksa Dana Saham Syariah Treynor Reksa Dana Saham Konvensional Treynor 1 Manulife Syariah Sektoral Amanah -0,0021 Manulife Dana Saham -0,00132 2 BNP Paribas Pesona Syariah -0,0012 BNP Paribas Pesona -0,00072 3 Cipta Syariah Equity -0,0044 Batavia Dana Saham 0,001689 4 Batavia Dana Saham Syariah -0,0008 Rencana Cerdas 0,0022 5 TRIM Syariah Saham 0,00157 TRIM Kapital 0,001309 6 Mandiri Investa Atraktif Syariah -0,0024 Mandiri Investa Atraktif -0,00065 7 Principal Islamic Equity Growth Syariah -0,0029 Principal Total Return Equity Fund 0,001404 8 Simas Syariah Unggulan 0,00095 Simas Saham Unggulan 0,005258 9 MNC Dana Syariah Ekuitas -0,0027 MNC Dana Ekuitas -0,00216 10 Panin Dana Syariah Saham -0,0054 Panin Dana Prima -0,00175

## Sumber: Data diolah penulis, 2020
Kinerja  Reksa  Dana  Saham  Dengan Metode Jensen
Dalam  perhitungan  kinerja  Reksa Dana  saham  syariah  dan  Reksa  Dana

## Vol. 4, Nomor 1, Mei 2022                              E-ISSN 2716-148x P-ISSN 2657-0130
saham  konvensional  dengan  menggunakan metode  Jensen  akan  menghasilkan  nilai berupa  selisih  antara return portofolio dengan expected return portofolio.
Pengukuran  kinerja  Reksa  Dana  saham dengan  menggunakan  metode  Jensen dinilai  semakin  baik  apabila  hasilnya semakin besar yang menandakan kemampuan return portofolio  lebih  besar dari return yang  diekspektasikan.  Hasil perhitungan  kinerja  Reksa  Dana  akan bernilai  positif  jika return portofolio  lebih besar  dari return yang  diharapkan,  dan bernilai negatif jika return portofolio lebih rendah dari return yang diharapkan.
Tabel 3
Perhitungan kinerja Reksa Dana saham dengan metode Jensen
No Reksa Dana Saham Syariah Jensen Reksa Dana Saham Konvensional Jensen 1 Manulife Syariah Sektoral Amanah -0,001 Manulife Dana Saham -0,0044 2 BNP Paribas Pesona Syariah -0,0003 BNP Paribas Pesona -0,0034 3 Cipta Syariah Equity -0,0032 Batavia Dana Saham -0,0009 4 Batavia Dana Saham Syariah 0,00007 Rencana Cerdas -0,0003 5 TRIM Syariah Saham 0,00204 TRIM Kapital -0,0011 6 Mandiri Investa Atraktif Syariah -0,0014 Mandiri Investa Atraktif -0,0034 7 Principal Islamic Equity Growth Syariah -0,0017 Principal Total Return Equity Fund -0,001 8 Simas Syariah Unggulan 0,00085 Simas Saham Unggulan 0,00232 9 MNC Dana Syariah Ekuitas -0,0014 MNC Dana Ekuitas -0,0046 10 Panin Dana Syariah Saham -0,0037 Panin Dana Prima -0,0048 Sumber : Data diolah penulis, 2020

## PEMBAHASAN
Data yang digunakan dalam penelitian  ini  adalah  data  sekunder sehingga  tahap  awal  yang  harus  dilakukan dalam pengujian hipotesis adalah dilakukan  uji  normalitas  yang  bertujuan untuk mengetahui keakuratan dan kevalidan  data-data  yang  akan  digunakan untuk uji statistik.
Penelitian ini menggunakan program IBM  SPSS  Statistics  24  uji One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test terhadap masing-masing  variabel.  Hasil  pengujian data  dikatakan  normal  apabila  nilai signifikansinya  lebih  besar  dari  0,05  dan dikatakan tidak normal jika lebih kecil dari 0,05. Dari pengujian One-Sample Kolmogorov-Smirnov  Test yang  telah dilakukan,  diperoleh  hasil  masing-masing variabel  memiliki  nilai  signifikansi  yang normal  atau  lebih  besar  dari  0,05  yaitu untuk  Reksa  Dana  saham  syariah  nilai signifikansi  indeks Sharpe , Treynor dan Jensen adalah  masing-masing  memiliki nilai  sebesar  0,200  artinya  nilai  0,200  > 0,05,  sedangkan  untuk  Reksa  Dana  saham konvensional  nilai  signifikansi  indeks Sharpe , Treynor dan Jensen adalah masing-masing  memiliki  nilai  sebesar 0,200  artinya  nilai  0,200  >  0,05.  Dari pengujian statistik One-Sample Kolmogorov-Smirnov  Test tersebut  semua indeks  menghasilkan  nilai  signifikansi

## Vol. 4, Nomor 1, Mei 2022                              E-ISSN 2716-148x P-ISSN 2657-0130
yang  lebih  besar  dari  0,05,  sehingga asumsi  normalitas  untuk  data  Reksa  Dana saham  syariah  dan  Reksa  Dana  saham konvensional pada tiap-tiap indeks terpenuhi.
Setelah  uji  normalitas  terpenuhi, maka langkah selanjutnya adalah melakukan uji t atau uji beda antara kinerja Reksa  Dana  saham  syariah  dan  kinerja Reksa  Dana  saham  konvensional  yang diukr dengan menggunakan metode Sharpe , Treynor dan Jensen , menggunakan program  IBM  SPSS  Statistics  24.  Dari hasil  pengujian  diperoleh  rata-rata  ( mean ) untuk  Reksa  Dana  saham  Syariah  adalah nilai Sharpe -0,054373,  nilai Treynor - 0,001943,  nilai Jensen -0,000978  dan untuk  Reksa  Dana  saham  konvensional yaitu  nilai Sharpe 0,011630,  nilai Treynor 0,000526 dan nilai Jensen -0,002165, yang artinya bahwa rata-rata kinerja Reksa Dana saham  konvensional  lebih  tinggi  daripada kinerja  Reksa  Dana  saham  syariah  untuk metode Sharpe dan Treynor , untuk metode Jensen kinerja  Reksa  Dana  saham  syariah lebih  unggul  dari  Reksa  Dana  saham konvensional.
Penarikan kesimpulan dilakukan dengan  membandingkan  nilai  signifikansi ( Sig. (2-t ailed ))  dengan  nilai  alpha  5%.
Jika nilai signifikansi lebih besar dari 0,05 maka H0 diterima dan dan Ha ditolak, dan
jika  nilai  signifikansi  lebih  kecil  dari  0,05 maka H0 ditolak dan Ha diterima.
Berdasarkan  hasil  pengujian  dengan uji  t  yaitu Independent  sample  T-test dengan  menggunakan  program  IBM  SPSS Statistics  24  pada  kinerja  Reksa  Dana saham  syariah  dan  Reksa  Dana  saham konvensional dengan menggunakan metode Sharpe menunjukkan  nilai Sig. (2- t ailed )  dari Equal  variances  assumed adalah  sebesar  0,023  yang  lebih  kecil  dari nilai  0,05  atau  0,023  <  0,05  maka  H0 ditolak  dan  Ha  diterima  artinya  terdapat perbedaan  yang  signifikan  antara  kinerja Reksa  Dana  saham  syariah  dan  Reksa Dana saham konvensional, walaupun mean secara  keseluruhan  antara  Reksa  Dana saham syariah dengan metode Sharpe pada tabel 4.7 yaitu senilai -0,054373 tidak jauh berbeda dengan kinerja Reksa Dana saham konvensional yaitu senilai 0,011630, namun  setelah  diuji  ternyata  memiliki perbedaan  dimana  kinerja  Reksa  Dana saham konvensional lebih baik dari kinerja Reksa  Dana  saham  syariah  jika  diukur dengan metode Sharpe . Hasil penelitian ini didukung  oleh  penelitian  yang  dilakukan oleh  (Wahyu  Putri  Wilujeng,  2019)  yang menganalisis  perbandingan  kinerja  Reksa Dana  saham  syariah  dan  Reksa  Dana saham  konvensional  periode  2013-2017 dengan  menggunakan  metode Sharpe hasilnya adalah terdapat perbedaan.

## Vol. 4, Nomor 1, Mei 2022                              E-ISSN 2716-148x P-ISSN 2657-0130
Kemudian  pada  penelitian  (Putra  dan
Fauzie, 2014) yang menganalisis perbandingan  kinerja  Reksa  Dana  syariah dan  konvensional  pada  periode  2011-2013 menggunakan Sharpe ratio hasilnya adalah terdapat perbedaan. Adapun hasil penelitian  yang  tidak  sejalan  dengan  hasil peneitian  ini  adalah  penelitian  yang dilakukan  oleh  (Agussalim,  Limakarisma, dan  Ali,  2017)  yang  meneliti  tentang kinerja  Reksa  Dana  saham  syariah  dan konvensional yang terdaftar di BEI periode 2007-2014  dengan  menggunakan  metode Sharpe dimana  hasil  penelitiannya  tidak ada perbedaan yang signifikan.
Hasil  pengujian  dengan  uji  t  yaitu Independent sample T-test dengan menggunakan program IBM SPSS
Statistics  24  pada  kinerja  Reksa  Dana saham  syariah  dan  Reksa  Dana  saham konvensional dengan menggunakan metode Treynor menunjukkan nilai Sig. (2- t ailed )  dari Equal  variances  assumed adalah  sebesar  0,023  yang  lebih  kecil  dari nilai  0,05  atau  0,023  <  0,05  maka  H0 ditolak  dan  Ha  diterima  artinya  terdapat perbedaan  yang  signifikan  antara  kinerja Reksa  Dana  saham  syariah  dan  Reksa Dana saham konvensional, walaupun mean secara  keseluruhan  antara  Reksa  Dana saham  syariah  dengan  metode Treynor pada tabel 4.7 yaitu senilai -0,001943 tidak jauh  berbeda  dengan  kinerja  Reksa  Dana
saham konvensional yaitu senilai 0,000526,  namun  setelah  diuji  ternyata memiliki  perbedaan  dimana  kinerja  Reksa Dana  saham  konvensional  lebih  baik  dari kinerja  Reksa  Dana  saham  syariah  jika diukur  dengan  metode Treynor .  Hasil penelitian  ini  didukung  oleh  penelitain yang dilakukan oleh (Agussalim, Limakarisma, dan Ali, 2017) yang meneliti tentang kinerja Reksa Dana saham syariah dan  konvensional  yang  terdaftar  di  BEI periode  2007-2014  dengan  menggunakan metode Treynor hasil penelitiannya terdapat  perbedaan,  kemudian  penelitian yang  dilakukan  (Wahyu  Putri  Wilujeng, 2019)  yang  menganalisis  perbandingan kinerja  Reksa  Dana  saham  syariah  dan Reksa  Dana  saham  konvensional  periode 2013-2017  dengan  menggunakan  metode Treynor hasilnya adalah terdapat perbedaan.  Adapun  hasil  penelitian  yang tidak  mendukung  hasil  penelitian  ini adalah  penelitian  yang  dilakukan  oleh (Hamzah  dan  Yohanes,  2014)  yang menganalisis  perbandingan  kinerja  Reksa Dana  saham  syariah  dan  Reksa  Dana saham  konvensional  pada  periode  2008- 2012  dengan  metode Treynor hasilnya tidak  ada  perbedaan,  dan  penelitian  (Hayu Razaq  Tejawati,  2017)  yang  menganalisis Reksa  Dana  syariah  dan  Reksa  Dana konvensional  periode  2014-2016  hasilnya tidak memiliki perbedaan yang signifikan.

## Vol. 4, Nomor 1, Mei 2022                              E-ISSN 2716-148x P-ISSN 2657-0130
Berdasarkan  hasil  pengujian  dengan uji  t  yaitu Independent  sample  T-test dengan  menggunakan  program  IBM  SPSS Statistics  24  pada  kinerja  Reksa  Dana saham  syariah  dan  Reksa  Dana  saham konvensional dengan menggunakan metode Jensen menunjukkan  nilai Sig. (2- t ailed )  dari Equal  variances  assumed adalah sebesar 0,213 yang lebih besar dari nilai  0,05  atau  0,213  <  0,05  maka  H0 diterima  dan  Ha  ditolak  artinya  tidak terdapat  perbedaan  yang  signifikan  antara kinerja  Reksa  Dana  saham  syariah  dan Reksa  Dana  saham  konvensional,  melihat mean secara  keseluruhan  antara  Reksa Dana saham syariah dengan metode Jensen pada tabel 4.7 yaitu senilai -0,000978 tidak jauh  berbeda  dengan  kinerja  Reksa  Dana saham  konvensional  yaitu  senilai - 0,002165, dan setelah diuji ternyata antara keduanya  tidak  terdapat  perbedaan  yang signifikan.  Penelitian  ini  didukung  oleh penelitian  (Hamzah  dan  Yohanes,  2014) yang  menganalisis  perbandingan  kinerja Reksa  Dana  syariah  dengan  Reksa  Dana konvensional  jenis  saham  pada  periode 2008-2012 dengan metode Jensen hasilnya tidak ada  perbedaan.  Penelitian  yang  tidak sejalan  dengan  penelitian  yang  dilakukan oleh  (Wahyu  Putri  Wilujeng,  2019)  yang menganalisis  perbandingan  kinerja  Reksa Dana  saham  syariah  dan  Reksa  Dana saham  konvensional  periode  2013-2017
dengan  menggunakan  metode Jensen hasilnya adalah terdapat perbedaan, begitupun  dalam  penelitian  (Agussalim, Limakarisma, dan Ali, 2017) yang meneliti tentang kinerja Reksa Dana saham syariah dan  konvensional  yang  terdaftar  di  BEI periode  2007-2014  dengan  menggunakan metode Jensen hasil penelitiannya terdapat perbedaan.
Adanya perbedaan hasil kinerja antara Reksa  Dana  saham  syariah  dan  Reksa Dana saham konvensional  pada penelitian ini  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh peneliti-peneliti  sebelumnya  disebabkan karena  sampel  dan  periode  perhitungan yang digunakan berbeda sehingga memberikan  hasil  akhir  yang  sedikit berbeda.  Dalam  penelitian  ini  diperoleh hasil  bahwa  kinerja  Reksa  Dana  saham syariah dan Reksa Dana saham konvensional  dengan  metode Sharpe dan Treynor memiliki perbedaan dimana kinerja  Reksa  Dana  saham  konvensional sedikit  lebih  unggul  dibandingkan  dengan kinerja  Reksa  Dana  saham  syariah. Sedangkan  untuk  kinerja  Reksa  Dana saham  syariah  dan  Reksa  Dana  saham konvensional  dengan  metode Jensen tidak memiliki perbedaan namun dari nilai mean secara  keseluruhan  antara  Reksa  Dana saham  syariah  dengan  Reksa  Dana  saham konvensional  terlihat  kinerja  Reksa  Dana saham  syariah  sedikit  lebih  unggul  dari

## Vol. 4, Nomor 1, Mei 2022                              E-ISSN 2716-148x P-ISSN 2657-0130
kinerja  Reksa  Dana  saham  konvensional. Setelah  diketahui  kinerja  masing-masing Reksa  Dana  saham  syariah  dan  kinerja Reksa  Dana  saham  konvensional  dimana perbedaan  kinerja  antar  keduanya  tidak terlalu jauh berbeda sehingga para investor dapat mempertimbangkan untuk melakukan  investasi  pada  Reksa  Dana saham  syariah  terutama  investor  muslim untuk  dapat  melakukan  investasi  yang sesuai dengan syariat islam.

## KESIMPULAN
1. Dari perhitungan menggunakan ketiga metode penilaian kinerja yaitu metode Sharpe , Treynor dan Jensen diperoleh  hasil  nilai  rata-rata  kinerja indeks  adalah  pada  metode Sharpe
kinerja Reksa Dana saham
konvensional  lebih  besar  daripada kinerja  Reksa  Dana  saham  syariah. Pada  metode Treynor kinerja  Reksa Dana  saham  konvensional  lebih besar  daripada  kinerja  Reksa  Dana saham  syariah.  Sedangkan  pada metode  Jensen  didapatkan  kinerja Reksa  Dana  saham  syariah  lebih tinggi  daripada  kinerja  Reksa  Dana saham konvensional.
2. Dari  hasil  pengujian  perbedaan kinerja  dengan  menggunakan  uji statistik Independent  Sample  T-Test dengan  menggunakan  tiga  metode penilaian kinerja yaitu metode
Sharpe , Treynor dan Jensen pada program  SPSS  24,  menunjukkan nilai  signifikansi  untuk  metode Sharpe dan Treynor lebih  kecil  dari 0,05  artinya  H0  ditolak  dan  Ha diterima  yaitu  terdapat  perbedaan kinerja  antara  Reksa  Dana  saham syariah  dan  Reksa  Dana  saham konvensional  jika  diukur  dengan metode Sharpe dan Treynor .  Pada metode Jensen menunjukkan  nilai signifikansi  lebih  besar  dari  0,05 artinya  H0  diterima  dan  Ha  ditolak yaitu tidak terdapat perbedaan antara kinerja  Reksa  Dana  saham  syariah dan  kinerja  Reksa  Dana  saham konvensional  jika  diukur  dengan metode Jensen .

## DAFTAR PUSTAKA
Agussalim,  Limakarisma,  dan  Ali,  H. 2017. Mutual  Funds  Performance Conventional  and  Sharia  Product. International Journal of Economics and Financial Issue.

## Fatwa  Dewan  Syariah  Nasional  MUI
Nomor 20/DSN-MUI/IV/2001 tentang Pedoman Pelaksanaan Investasi Untuk Reksa Dana Syariah . 2001. Jakarta: Dewan Syariah Nasional MUI
Hamzah,  dan  Yohanes.  2014. Analisis Perbandingan  Kinerja  Reksadana
Syariah dengan  Reksadana Konvensional  Jenis  saham  pada Periode 2008-2012 . Jurnal MIX.
Hasmita. 2012. Analisis Komparatif Kinerja Reksadana Saham

## Vol. 4, Nomor 1, Mei 2022                              E-ISSN 2716-148x P-ISSN 2657-0130
Konvensional dan Reksadana Saham Syariah di BEI (Pendekatan Metode Sharpe, Treynor dan Jensen) . Makassar: Fakultas Syariah  dan  Hukum  Universitas Islam Negeri Alauddin Makassar. Hayu,  R,  T.  2018. Analisis  Perbandingan
Antara  Kinerja  Reksadana  Syariah dan Reksadana Konvensional Berdasarkan Risk and Return pada Perusahaan  Yang  Terdaftar di BEI Periode 2014-2016 . Surakarta: Jurusan Perbankan Syariah Fakultas Ekonomi dan Bisnis Islam Institut Agama Islam Negeri
Surakarta.
Jogiyanto,  H.  2014. Teori  Portofolio  dan
Analisis Investasi . Yogyakarta:
BPFE.
Putra,  J.,dan  Fauzie,  S.  2014. Analisis Perbandingan  Kinerja  Reksa  Dana
Konvensional .  Jurnal  Ekonomi  dan Keuangan.
Raynaldo, N. 2017. Analisis Perbandingan Kinerja  Reksadana  Saham  Syariah dan Reksadana Saham Konvensional Periode Tahun 2012- 2016 . Jakarta: Konsentrasi Perbankan Syariah Fakultas Ekonomi  dan  Bisnis  Universitas Islam Negeri Syarif Hidayatullah.
Samsul,  M.  2015. Pasar  Modal  dan
Manajemen  Portofolio .  Jakarta:
Erlangga
Tandelilin, Eduardus. 2010. Analisis Investasi dan Manajemen Portofolio . Yogyakarta: BPFE.
Undang Undang Republik Indonesia
Nomor  8  Tahun  1995  Tentang Pasar Modal .
Wahyu, P, W. 2019. Analisis
Perbandingan  Kinerja  Reksadana
Saham  Syariah  dan  Reksadana Saham Konvensional di Bursa Efek Indonesia  (BEI)  Periode  2013- 2017 . Yogyakarta: Universitas Islam Indonesia Fakultas Ekonomi.
www.bareksa.com
www.ojk.go.id www.idx.co.id