APAKAH AGRESIVITAS PAJAK MENURUNKAN TINGKAT KEINFORMATIFAN LABA PERUSAHAAN?
Pria Aji Pamungkas 1
Politeknik Keuangan Negara STAN priaajipamungkas@gmail.com
Amrie Firmansyah 2
Politeknik Keuangan Negara STAN amrie.firmansyah@gmail.com

## Diterima 6 Mei 2021 Disetujui 13 Juni 2021
Abstract— This research aims to examine the association between tax aggressiveness and the level  of  earnings  informativeness.  This  study  examines  whether  tax  aggressiveness  is  being responded to by the market. This study's methodology is a quantitative approach with multiple linear regression models and panel data. The sample employed in this study is trading sector companies listed on the Indonesia Stock Exchange (IDX). The type of data used in this study is  secondary  data  sourced  from  financial  statements,  stock  price  information,  and  annual reports from 2017 to 2019. The sample selection using a purposive sampling method with the number of samples amounted to 48 firm-year. This study suggests that tax aggressiveness is negatively  associated  with  the  level  of  earnings  informativeness.  The  complexity  of  the company's tax aggressiveness activities makes it more difficult for investors to understand the quality of earnings reported by the company.
Keywords:  Tax  Aggressiveness;  Tax  Avoidance;  Earnings  Informativeness;  ERC;  Market Responsiveness

## 1. PENDAHULUAN

## 1.1 Latar Belakang
Laporan  keuangan  merupakan  media  yang  menyediakan  informasi  lengkap  terkait dengan aktivitas perusahaan. Informasi  tersebut akan digunakan oleh investor dalam menilai dan  menganalisis  risiko  serta  tingkat  pengembalian  investasi  suatu  perusahaan,  termasuk dalam memprediksi aliran kas masa depan dan mengantisipasi future earnings (Kubata et al., 2013).  Informasi  laba  oleh  perusahaan  merupakan  salah  satu  informasi  yang  penting  dan relevan  bagi  para  pemangku  kepentingan  dalam  rangka  pengambilan  keputusan.  Informasi tersebut  dimanfaatkan  oleh  investor  untuk  menilai  kinerja  perusahaan,  melakukan  prediksi atas  laba  di  masa  depan  dan  estimasi  atas  risiko  investasi  atau  risiko  kredit  (Kubata  et  al., 2013). Informasi yang terdapat di laporan keuangan dapat dianggap “berguna” jika memiliki implikasi valuasi, yaitu jika menyebabkan investor menyesuaikan harga saham (Zimmerman, 1983). Earnings  response  coefficient (ERC)  dapat  dijadikan  sebagai  alat  untuk  menilai kandungan  informasi  dalam  laba  yang  dilaporkan  karena  ERC  mampu  mengidentifikasi  dan memberikan  penjelasan  atas  perbedaan  respon  pasar  saat  laba  diumumkan  melalui  laporan keuangan  (Kubata  et  al.,  2013).  Hubungan  antara  laba  akuntansi  dan  tingkat  pengembalian (return) saham  dapat  digunakan  untuk  menilai  sebuah  perusahaan.  Laba  dapat  dikatakan

## ULTIMA Accounting | ISSN 2085-4595
memiliki  kandungan  informasi  jika  laba  tersebut  dapat  mencerminkan  return  saham. Informasi laba yang terdapat dalam laporan keuangan seharusnya memiliki nilai prediktif bagi investor dalam pengambilan keputusan investasi (Firmansyah et al., 2020).
Hasil pengujian Ball & Brown (1968) menunjukkan bahwa semakin besar unexpected earnings yang  dilaporkan  oleh  perusahaan  akan  direspon  dengan  meningkatnya abnormal return. Penelitian  yang  menguji  hubungan  return  dan  laba  selanjutnya  berkembang  menjadi ERC  yaitu  pengaruh  dari unexpected  earnings terhadap  return  saham  yang  diukur  sebagai slope dalam regresi abnormal return dan unexpected return (Kubata et al., 2013). Respon laba yang  menurun,  atau  respon  yang  lebih  lemah  dari  yang  diharapkan  secara  teoritis,  dapat diartikan  sebagai  berkurangnya  keinformatifan  laba  dan  kualitas  laba  (Firmansyah,  2017). Pada  awal  tahun  2021,  harga  saham  PT  Perusahaan  Gas  Negara  Tbk  (PGAS)  ditutup  auto reject bawah (ARB) di hari pertama perdagangan bursa tahun 2021 akibat kekalahan sengketa pajak senilai Rp 3,06 triliun (Kontan, diakses 07 Februari 2021). Di menit awal perdagangan sesi  I  Senin  (04/01/2021),  harga  saham  PGAS  anjlok  ke  posisi  Rp  1.540  per  saham,  alias turun 6,95% dari penutupan akhir tahun lalu. Kegiatan agresivitas pajak yang dilakukan oleh perusahaan direspon oleh investor yang tercermin dari pergerakan harga saham.
Laba  rugi  merupakan  item  dalam  laporan  keuangan  yang  biasanya  menjadi  pusat perhatian  bagi  investor  dalam  pengambilan  keputusan.  Di  satu  sisi,  laba  rugi  merupakan informasi  yang  mencerminkan  kinerja  perusahaan  yang  dijalankan  oleh  perusahaan  dalam aktivitas operasinya. Di sisi lain, laba rugi yang disajikan menjadi kurang berkualitas apabila terdapat  adanya  diskresi  dari  manajer  dalam  penyajian  angka-angka  akuntansi  (Sakessia  & Firmansyah,  2020).  Dechow  &  Schrand  (2004)  menyatakan  bahwa  karakteristik  laba  yang berkualitas  seperti  laba  dapat  menjadi  ukuran  yang  baik  untuk  mengevaluasi  kinerja perusahaan di masa lalu, secara akurat mencerminkan kinerja operasi perusahaan saat ini, dan mampu  menjadi  indikator  yang  relevan  untuk  memprediksi  kinerja  operasi  perusahaan  di masa depan. Laba yang kurang berkualitas dapat mengakibatkan kurang mencerminkan harga saham,  return  saham,  atau  bahkan  risiko  saham  (Firmansyah  et  al.,  2020),  sehingga  respon pasar  menjadi  berkurang.  Kebijakan-kebijakan  tertentu  yang  tertuang  berdasarkan  data  dan informasi  yang diberikan kepada publik dapat  menjadi sinyal baik  atau sinyal buruk kepada investor dan  calon  investor di  pasar modal.  Oleh karena itu, keinformatifan laba yang  dapat digunakan  dalam  pengambilan  keputusan  investasi  terkait  dengan  tingkat  pengembalian saham perlu untuk diinvestigasi lebih lanjut.
Penelitian-penelitian  sebelumnya  telah  mendokumentasikan  faktor-faktor  yang berpengaruh  terhadap  ERC.  Collins  &  Kothari  (1989)  menunjukkan  bahwa  persistensi  laba, pertumbuhan  perusahaan,  leverage,  dan  risiko  berpengaruh  terhadap  ERC.  Lasmida  et  al. (2020)  menemukan  bahwa leverage berpengaruh  positif  terhadap  ERC.  Temuan  ini  selaras dengan penelitian Pandana & Santioso (2020) yang menemukan bahwa semakin besar ukuran perusahaan  dan leverage dapat  meningkatkan  ERC.  Penelitian  Rahmawati  &  Asyik  (2019) menyimpulkan bahwa semakin besar profitabilitas dan peningkatan pertumbuhan perusahaan direspon dengan tingkat ERC yang semakin besar. Lestari (2018) menemukan bahwa kualitas auditor  berpengaruh  positif  terhadap  keinformatifan  laba.  Yanti  &  Takwa  (2020) menyimpulkan bahwa struktur kepemilikan perusahaan dan kualitas  audit tidak berpengaruh terhadap keinformatifan laba (2020). Ihdina et al. (2019) mememukan bahwa tanggung jawab sosial  perusahaan  dan  profitabilitas  berpengaruh  positif  terhadap  keinformatifan  laba. Sementara  itu,  Firmansyah  (2017)  menemukan  bahwa  income  smoothing  tidak  berpengaruh terhadap  keinformatifan  laba,  sedangkan real  earnings  management berpengaruh  positif terhadap keinformatifan laba.
Keinformatifan  laba  menunjukkan  seberapa  besar  laba  dapat  digunakan  dalam pengambilan  keputusan  investasi  di  pasar  modal.  Kondisi  tersebut  juga  dipengaruhi  oleh kebijakan perusahaan tertentu yang tercermin dalam laporan keuangan.  Salah satu kebijakan perusahaan yaitu menerapkan berbagai strategi pajak untuk dapat menghasilkan penghematan pajak  secara  eksplisit.  Dalam  kondisi  ceteris  paribus,  penghematan  pajak  ini  akan menyebabkan peningkatan arus kas bersih dan pendapatan setelah pajak, yang pada akhirnya memiliki  efek  positif  pada  nilai  perusahaan  (Desai  &  Dharmapala,  2009).  Namun, perencanaan  pajak  perusahaan  juga  menimbulkan  biaya;  baik  eksplisit  maupun  implisit (Scholes et al., 2009). Adanya potensi penurunan keinformatifan laba merupakan contoh jenis biaya  non-pajak  implisit  yang  sebelumnya  diabaikan  terkait  dengan  aktivitas  penghindaran pajak perusahaan. Pada tingkat konseptual, aktivitas perencanaan pajak yang termasuk dalam konstruksi  penghindaran  pajak  ditujukan  untuk  mengurangi  beban  pajak  eksplisit  dengan mengelola  penghasilan  kena  pajak.  Laba  akuntansi  setelah  pajak  ini  kemudian  dilaporkan kepada  pemegang  saham  yang  mencoba  mendapatkan  informasi  relevan  terkait  laba perusahaan tersebut.
Balakrishnan et al. (2019) membuktikan bahwa penghindaran pajak dapat mengurangi keinformatifan  laba  yang  dilaporkan.  Penghindaran  pajak  mampu  mengurangi  transparansi keuangan dan organisasi  perusahaan yang pada akhirnya juga dapat  merusak  keinformatifan laba bersih (Kubata et al., 2013). Umumnya, praktik penghindaran pajak yang kompleks dapat memengaruhi  pendapatan  bersih  di  dua  titik  tertentu  (Wagener  &  Watrin,  2014).  Pertama, biaya  pajak  itu  sendiri  dapat  berkurang  kandungan  informasinya  ketika  perusahaan melakukan perencanaan  pajak yang lebih  agresif. Kedua, penghindaran pajak yang ekstensif mengurangi  keinformatifan  laba  bersih  pada  tingkat  penghasilan  sebelum  pajak.  Hal  ini dikarenakan  penghindaran  pajak  dapat  mengganggu  kemampuan  investor  untuk  sepenuhnya memahami  substansi  mendasar  dari  kinerja  perusahaan  yang  tercermin  dalam  pendapatan sebelum pajak.
Balakrishnan  et  al.  (2011)  menyatakan  bahwa  penghindaran  pajak  secara  signifikan mengurangi  transparansi  perusahaan  dengan  meningkatkan  kompleksitas  keuangan  dan organisasi  perusahaan.  Namun,  praktik  penghindaran  pajak  terkadang  sulit  dipahami  oleh pihak  eksternal,  terutama  dalam  kasus  grup  perusahaan  besar  yang  menerapkan  berbagai strategi  perpajakan  yang  kompleks  secara  bersamaan.  Penelitian  Kubata  et  al.  (2013) menemukan  pengaruh  negatif  penghindaran  pajak  terhadap  keinformatifan  laba.  Perusahaan yang terlibat dalam tingkat penghindaran pajak yang relatif tinggi (tercermin dari tarif pajak efektif  yang  relatif  rendah)  menunjukkan  pengaruh  negatif  terhadap  keinformatifan  laba. Hasil pengujian tersebut sesuai dengan penelitian Kothari & Sloan (1992). Penelitian Suharti &  Arieftiara  (2019)  tidak  dapat  membuktikan  adanya  pengaruh  secara  simultan  antara agresivitas  pelaporan  keuangan  dan  agresivitas  pelaporan  pajak  terhadap  ERC.  Adanya inkonsistensi pengujian sebelumnya, pengujian agresivitas pajak terhadap keinformatifan laba perlu diinvestigasi lebih lanjut.
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menginvestigasi  pengaruh  agrevisitas  pajak  terhadap keinformatifan  laba.  Suharti  &  Arieftiara  (2019)  menguji  apakah  efek  simultan  dari agresivitas  pelaporan  keuangan  dan  agresivitas  pajak  dapat  mempengaruhi  tingkat  earnings informativeness  perusahaan-perusahaan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia.  Namun, penelitian  tersebut  tidak  dapat  membuktikan  adanya  pengaruh  secara  simultan  antara agresivitas  pelaporan  keuangan  dan  agresivitas  pelaporan  pajak  terhadap  ERC.  Berbeda dengan  Suharti  &  Arieftiara  (2019)  yang  menggunakan  beda  permanen  untuk  mengukur agresivitas  pajak,  penelitian  ini  menggunakan Current  Book  Effective  Tax  Rate (CETR). Dalam  praktiknya,  perusahaan  tidak  mengungkapkan  secara  eksplisit  berapa  jumlah  pajak
yang  sebenarnya  dibayar,  namun  perusahaan  seharusnya  memisahkan  berapa  jumlah  beban pajak  kini  dan  beban  pajak  tangguhan  perusahaan  pada  suatu  periode.  Penggunaan  beban pajak  kini  sebagai  ukuran  CETR  mempertimbangkan  adanya  beda  temporer  sehingga  dapat menangkap agresivitas pajak dengan lebih baik (Dunbar et al., 2016).

## 1.2 Tinjauan Pustaka

## 1.2.1 Signaling Theory (Teori Sinyal)
Teori sinyal  berusaha menjelaskan perilaku di  antara dua pihak, baik  secara individu maupun  dalam  organisasi,  yang  memiliki  perbedaan  dalam  mendapatkan  akses  atas  suatu informasi (Connelly et al., 2011). Asimetri informasi dapat terjadi ketika manajer perusahaan sebagai  pengirim  sinyal  berusaha  untuk  mengungkapkan  berbagai  informasi  kepada  para pemangku  kepentingan  sebagai  penerima  sinyal  (Karasek  &  Bryant,  2015).  Penyajian informasi  oleh  manajer  perusahaan  dapat  mencakup  catatan,  keterangan  atau  gambaran mengenai  kondisi  perusahaan  pada  masa  lalu,  kinerja  perusahaan  di  masa  sekarang  atau prospek  perusahaan  di  masa  depan.  Perbedaan  informasi  yang  dimiliki  oleh  investor  dan manajer  perusahaan  dapat  menyebabkan  terjadinya  asimetri  informasi  akibat  keterbatasan akses  investor  terhadap  sumber  informasi  perusahaan  (Septilestari  et  al.,  2018).  Ketika informasi  yang  dimiliki  oleh  investor  kurang  relevan  dalam  menggambarkan  kondisi perusahaan  yang  sebenarnya,  investor  akan  menganggap  informasi  yang  dilaporkan  oleh manajemen  tersebut  menjadi  kurang  informatif.  Respon  investor  tersebut  akan  berdampak pada turunnya harga saham perusahaan.
Berdasarkan  teori  sinyal,  kebijakan  manajemen  untuk  mengungkapkan  berbagai informasi  melalui  laporan  keuangan  baik  yang  wajib  maupun  sukarela  dapat  menurunkan tingkat  asimetri  informasi  (Firmansyah  &  Yusuf,  2020).  Dalam  upaya  mengungkapkan informasi  mengenai  kondisi  perusahaan,  manajemen  memiliki  diskresi  untuk  menyajikan informasi yang kemungkinan besar akan direspon dengan baik oleh pelaku pasar dan investor. Reaksi  pasar  yang  beragam  akibat  adanya  sinyal  yang  diberikan  oleh  manajemen  tersebut dapat  digunakan  untuk  menilai  kinerja  perusahaan.  Ketika  informasi  diumumkan,  pelaku pasar  dan  investor  akan  menginterpretasikan  dan  menganalisis  informasi  tersebut  sebagai sinyal  baik  ( good  news )  atau  sinyal  buruk  ( bad  news )  (Dewi  &  Ekadjaja,  2020).  Jika merupakan  sinyal  baik,  maka  investor  akan  menganggap  bahwa  perusahaan  cenderung memiliki  prospek  yang  menjanjikan.  Permintaan  saham  perusahaan  oleh  investor  akan semakin  tinggi  sehingga  harga  saham  juga  akan  meningkat.  Sebaliknya,  ketika  sinyal dianggap  sebagai  suatu  kabar  buruk,  respon  negatif  investor  dapat  mengakibatkan  turunnya harga saham.

## 1.2.2 Penelitian Terdahulu
Kubata  et  al.  (2013)  menguji  pengaruh  penghindaran  pajak  terhadap  earnings informativeness  (yang  diproksikan  melalui  ERC).  Pengurangan  dalam  keinformatifan  laba dapat  menimbulkan  biaya  bukan  pajak  yang  sebelumnya  diabaikan  terkait  dengan perencanaan pajak perusahaan. Hasil penelitian ini menjelaskan bahwa tingkat penghindaran pajak  yang  lebih  tinggi  berpengaruh  terhadap  menurunnya  tingkat  earnings  informativeness secara  signifikan.  Penentuan  harga  saham  oleh  pasar  secara  keseluruhan  untuk  perusahaan penghindar  pajak  kurang  responsif  terhadap  informasi  laba  yang  tidak  terduga.  Hal  ini menunjukkan bahwa manajemen perusahaan mungkin tidak dapat sepenuhnya mengkompensasi  potensi  kerugian  dalam  earnings  informativeness  yang  terkait  dengan penghindaran pajak.
Penelitian  Suharti  &  Arieftiara  (2019)  menguji  apakah  efek  simultan  dari  agresivitas pelaporan  keuangan  dan  agresivitas  pajak  dapat  mempengaruhi  tingkat  earnings
informativeness  perusahaan-perusahaan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia.  Ketika seorang  manajer  melakukan  keleluasaan  berupa  agresivitas  pelaporan  keuangan,  maka kandungan  informasi  laba  rugi  tidak  dapat  mencerminkan  kondisi  perusahaan  yang sebenarnya.  Bukti  empiris  menyatakan  bahwa  agresivitas  laporan  keuangan  dapat menurunkan  kekuatan  informasi  laba  (Hanlon  &  Slemrod,  2009).  Lebih  lanjut,  Hanlon  & Slemrod,  (2009)  menemukan  bahwa  LBTD  (laba  akuntansi  lebih  tinggi  dari  laba  fiskal) terbukti  menurunkan  ekspektasi  investor  terhadap  kualitas  laba  perusahaan.  Melalui  laporan laba rugi perusahaan, pemangku kepentingan dapat mengevaluasi dan memprediksi kejadian di masa lalu, sekarang dan masa depan.
Hanlon  et  al.  (2008)  menyebutkan  bahwa  laporan  keuangan  yang  disusun  dengan standar  akuntansi  yang  lebih  mengikuti  aturan  perpajakan  (book-tax  conformity)  terbukti menurunkan  keinformatifan  laba  yang  dilaporkan  kepada  pemegang  saham.  Bagi  pemegang saham,  laporan  keuangan  yang  lebih  mencerminkan  aturan  perpajakan  tidak  relevan  untuk pengambilan keputusan investasi.  Senada dengan Hanlon,  Atwood et  al.  (2010) menemukan bahwa peningkatan kesesuaian catatan akuntansi-pajak berdampak pada penurunan hubungan antara  laba  akuntansi  yang  dilaporkan  dengan  arus  kas  masa  depan.  Perusahaan  yang melakukan  manajemen  laba  dengan  cara  menurunkan  laba  akuntansi  (income-decreasing earnings management) membuat tingkat keinfromatifan laba menurun.
Desai  &  Dharmapala  (2009)  menjelaskan  bahwa  penghindaran  pajak  umumnya merupakan  fungsi  dari  tata  kelola  perusahaan  dan  investor  dari  perusahaan  yang  memiliki governance  yang  baik  memiliki  sentimen  positif  dengan  upaya  penghindaran  pajak perusahaan.  Kim  et  al.,  (2011)  meneliti  perusahaan  di  AS  antara  1995  sampai  2008  dan menemukan bahwa penghindaran pajak perusahaan secara positif berpengaruh terhadap risiko jatuhnya  harga  saham  pada  tingkat  perusahaan.  Lietz  (2013)  membangun  indeks  opasitas perusahaan  dan  menyarankan  dengan  adanya  penurunan  transparansi  akan  mengurangi kualitas  laba  bagi  pemegang  saham  dengan  adanya  penghindaran  pajak.  Balakrishnan  et  al. (2011)  menyelidiki  potensi  masalah  transparansi  keuangan  yang  mungkin  terkait  dengan adanya  perencanaan  pajak  yang  agresif  oleh  suatu  perusahaan.  Hasil  penelitiannya menunjukkan bahwa penghindaran pajak dapat meningkatkan kekaburan (opaqueness) dalam lingkungan  pelaporan  keuangan  perusahaan  secara  keseluruhan.  Kekaburan  ini  dapat menyebabkan kesulitan bagi pemegang saham untuk mengidentifikasi sumber dan persistensi pendapatan  dan  arus  kas.  Namun,  Balakrishnan  et  al.  (2011)  tidak  secara  langsung menyelidiki  keinformatifan  laba,  dimana  terbukti  secara  signifikan  terganggu  oleh  adanya upaya penghindaran pajak.

## 1.2.3 Pengembangan Hipotesis
Informasi  mengenai  laba  dapat  menunjukkan  suatu  sinyal  tertentu  kebijakan  tertentu manajer kepada investor. Laba yang informatif dapat digunakan oleh pemegang saham dalam pengambilan  keputusan.  Keinformatifan  laba  menggambarkan  kemampuan  laba  yang dilaporkan untuk membantu pemegang saham dalam proses menilai harga saham perusahaan dalam  keputusan  investasi  (Dechow  et  al.,  2010).  Kubata  et  al.  (2013)  menyatakan  bahwa potensi kerugian dalam keinformatifan laba sebagai jenis biaya bukan pajak yang sebelumnya diabaikan,  namun  signifikan  terkait  dengan  penghindaran  pajak  perusahaan.  Penghindaran pajak  perusahaan  dapat  menurunkan  pendapatan  kena  pajak  tetapi  juga  beban  pajak  yang dicatat  untuk  tujuan  akuntansi  keuangan,  yang  selanjutnya  berdampak  pada  laba  bersih setelah pajak (Jananto & Firmansyah, 2019; Firmansyah & Triastie, 2020).
Penghindaran pajak sering kali membutuhkan penggunaan strategi dan transaksi pajak yang  sulit  dipahami  oleh  pihak  eksternal  terutama  investor.  Ketika  investor  tidak  dapat
dengan jelas mengidentifikasi pengaruh penghindaran pajak pada laba yang dilaporkan, laba menjadi  kurang  berguna  dalam  menentukan  nilai  perusahaan  (Kubata  et  al.,  2013).  Secara lebih umum, struktur penghindaran pajak yang rumit (misalnya struktur grup perusahaan yang kompleks) dapat  semakin mengganggu transparansi  pelaporan keuangan  secara keseluruhan, yang menghambat kemampuan investor untuk memperoleh informasi yang komprehensif dan berguna untuk keputusan dari laba yang dilaporkan perusahaan. Di luar masalah transparansi yang terkandung dalam penghindaran pajak yang mungkin secara umum tidak disengaja dan tidak  diinginkan  (dan  berpotensi  ditanggapi  dengan  pengungkapan  tambahan),  beberapa manajer  mungkin  juga  terlibat  dalam  penghindaran  pajak  karena  alasan  ekstraksi  sewa oportunistik (Desai & Dharmapala, 2009).
Dalam  kasus  ini,  orang  dalam  perusahaan  mungkin  sebenarnya  memiliki  motif intrinsik untuk dengan sengaja menjaga strategi perpajakan mereka tidak transparan, sehingga menciptakan  (atau  mempertahankan)  ketidakjelasan  yang  disebabkan  oleh  penghindaran pajak  sehingga  diharapkan  pada  akhirnya  mempengaruhi  keinformatifan  laba.  Selain  itu, perusahaan  yang  lebih  agresif  terhadap  pajak  kemungkinan  besar  terlibat  dalam  transaksi yang  menunjukkan  ketidakpastian  yang  lebih  tinggi.  Karena  pendapatan  setelah  pajak kemungkinan  menjadi  kurang  persisten  di  perusahaan  yang  melakukan  penghindaran  pajak agresif,  menjadi  lebih  sulit  bagi  pemegang  saham  untuk  memperkirakan  dengan  andal konsekuensi penghindaran pajak saat ini dan di masa depan. Sehingga, informasi terkait laba menjadi kurang informatif dalam menilai harga saham suatu perusahaan (Kubata et al., 2013). Bahkan  jika  manajer  memiliki  informasi  yang  tersedia  untuk  memperkirakan  kemungkinan hasil  dari  posisi  pajak  yang  tidak  pasti,  mereka  mungkin  tidak  bersedia  untuk mengungkapkannya sepenuhnya kepada investor mereka. Semua informasi yang diungkapkan secara publik juga akan  tersedia untuk  dan dapat diharapkan melemahkan posisi  perusahaan dalam  negosiasi  dengan  otoritas  pajak  dan/atau  memicu  audit  pajak  lebih  lanjut  yang  tidak diinginkan.
Kubata  et  al.  (2013)  membuktikan  bahwa  dampak  dari  penghindaran  pajak  dapat berpengaruh  pada  dua  titik  utama  tingkat  keinformatifan  laba,  yaitu  pada  beban  pajak  dan pendapatan  sebelum  pajak.  Pertama,  penghindaran  pajak  diharapkan  dapat  mempengaruhi keinformatifan  beban  pajak  itu  sendiri.  Jika  aktivitas  penghindaran  pajak  dan  implikasi pastinya terhadap kinerja perusahaan sulit untuk dipahami, investor kemungkinan dihadapkan pada laba bersih yang kurang informatif; sisa pos yang tersisa setelah dikurangi dengan beban pajak  (yang  mengalami  penurunan  nilai).  Selain  itu,  perusahaan  yang  melakukan  upaya penghindaran pajak agresif mungkin bersedia mengambil  risiko  pajak yang signifikan untuk mencapai  pengurangan  pajak  yang  diinginkan.  Dalam  kasus  tersebut,  pemegang  saham mungkin  memiliki  kesulitan  yang  lebih  besar  untuk  menilai  apakah  biaya  pajak  yang  lebih rendah  akan  berkelanjutan  di  masa  depan.  Secara  keseluruhan,  laba  bersih  yang  dilaporkan mungkin  menunjukkan  konten  informasi  yang  lebih  rendah  karena  efek  dari  adanya  beban pajak yang dikelola secara rumit.
Kedua,  penghindaran  pajak  secara  langsung  atau  tidak  langsung  mengurangi  sifat keinformatifan  pendapatan  sebelum  pajak  (EBT).  Kompleksitas  organisasi  dan  pelaporan keuangan  terkait  dengan  penghindaran  pajak  dapat  mengganggu  kemampuan  investor  untuk menilai  dan  memahami  substansi  ekonomi  sebenarnya  yang  mendasari  perusahaan,  yaitu kinerja  operasi  yang  tercermin  dari  laba  yang  dilaporkan  sebelum  pajak.  Strategi penghindaran  pajak  yang  melibatkan  struktur  grup  yang  canggih  kemungkinan  akan mempersulit  proses  konsolidasi,  yang  dapat  mengganggu  ketertelusuran  serta  kualitas informasi  pendapatan  sebelum  pajak  yang  digunakan  untuk  mengevaluasi  kinerja  grup perusahaan.  Angka  pendapatan  sebelum  pajak  pada  tingkat  grup,  seperti  yang  dilaporkan
secara  agregat  kepada  investor,  pada  akhirnya  mungkin  kurang  berguna  di  mata  pemegang saham.
Secara  keseluruhan,  peningkatan  aktivitas  penghindaran  pajak  dapat  mengganggu kemampuan  pemegang  saham  untuk  menyimpulkan  apakah  dan  sejauh  mana  penghindaran pajak  pada  akhirnya  berkontribusi  pada  keuntungan.  Secara  umum,  gagasan  yang  dimiliki pemegang saham tentang apakah, bagaimana, sejauh mana, dan komponen aktual dari angka laba  bersih  yang  dipengaruhi  oleh  penghindaran  pajak,  tercermin  dalam  ERC  lebih  rendah. Informasi  laba  akan  terganggu  dalam  sifat  keinformatifannya  dengan  adanya  penghindaran pajak  yang  semakin  agresif  (Kubata  et  al.,  2013).  Dengan  demikian,  hipotesis  dalam penelitian ini adalah sebagai berikut:
H1: Penghindaran pajak berpengaruh negatif terhadap tingkat keinformatifan laba.

## 2. METODOLOGI DAN ANALISIS DATA

## 2.1 Gambaran Umum Objek Penelitian
Penelitian ini menggunakan metode kuantitatif. Penelitian ini akan menggunakan data sekunder  yang  bersumber  dari  laporan  keuangan  maupun  laporan  tahunan  perusahaan  yang listing di  BEI  dalam  kurun  waktu  2017  sampai  dengan  2019.  Data  tersebut  diperoleh  dari situs  Bursa  Efek  Indonesia  (web.idx.co.id),  The  Indonesia  Capital  Market  Institute (ticmi.co.id),  Indonesian  Capital  Market  Directory  (ICMD),  maupun  dari  sumber–sumber lainnya yang dianggap sesuai dengan penelitian yang dilakukan. Populasi pada penelitian ini adalah perusahaan sektor perdagangan yang terdaftar di BEI dalam jangka waktu tahun 2017 sampai  dengan  tahun  2019.  Metode  pengambilan  sampel  untuk  penelitian  ini  menggunakan teknik purposive sampling , dengan kriteria sebagai berikut:
Tabel 1. Hasil Pemilihan Sampel
Kriteria Jumlah Ukuran Perusahaan sektor perdagangan yang terdaftar di BEI per 28 Desember 2020 72  Perusahaan Perusahaan yang terdaftar di BEI setelah 1 Januari 2014 (23)  Perusahaan Elemen dan/atau informasi dalam LK tidak lengkap (1)  Perusahaan Perusahaan dengan peredaran usaha kurang dari Rp4,8 Milyar dalam setahun (3)  Perusahaan Perusahan yang mengalami kerugian atau melakukan kompensasi kerugian (26)  Perusahaan Perusahaan dengan beban pajak negatif atau pajak lebih bayar (3)  Perusahaan Jumlah perusahaan yang dapat digunakan dalam penelitian 16  Perusahaan Jumlah tahun observasi 3  Tahun Total sampel 48  Observasi Sumber: Hasil Olah Peneliti
Variabel dependen dalam penelitian ini adalah tingkat keinformatifan laba, sedangkan variabel independen dalam penelitian ini adalah agresivitas pajak. Tingkat keinformatifan laba diukur  dengan Earnings  Response  Coefficients (ERC)  sebagaimana  Rullyan  et  al.  (2017). Untuk  mencari  ERC,  ada  beberapa  tahapan  perhitungan  yang  harus  dilakukan.  Pertama, penelitian  ini  akan  menghitung cumulative  abnormal  return (CAR)  dari  tiap-tiap  sampel penelitian. Kedua, dengan menghitung unexpected earnings (UE) tiap sampel.
Di mana: CAR i,[t-3,t+3] : cumulative  abnormal  return perusahaan  i  periode  3  hari  sebelum  sampai dengan periode 3 hari setelah laba akuntansi diumumkan pada waktu t AR it : abnormal return perusahaan i pada hari ke-t
Untuk mengukur abnormal return , penelitian ini menggunakan market-adjusted model karena model tersebut dapat menunjukkan estimasi return saham yang paling relevan adalah dengan menggunakan return indeks pasar pada waktu yang sama (Rullyan et al., 2017). Perhitungan AR untuk penelitian ini menggunakan rumus:
Di mana: AR it : abnormal return untuk perusahaan i pada periode ke-t
R it : return (tingkat pengembalian) perusahaan i pada periode ke-t R mt : return (tingkat pengembalian) pasar pada periode ke-t Berdasarkan market-adjusted  model ,  untuk  memperoleh abnormal  return ,  dilakukan perhitungan return saham  tahunan  dan  return  ekspektasi  yang  didasarkan  pada  indeks  pasar dengan formula:
Di mana: R it : return (tingkat pengembalian) tahunan perusahaan i periode t P t : Harga penutupan saham perusahaan i pada tahun t P t-1 : Harga penutupan saham perusahaan i pada tahun t-1
Di mana:
R Mt : Return indeks pasar pada hari ke-t IHSG t : Indeks harga saham gabungan pada tahun t IHSG t-1 : Indeks harga saham gabungan pada tahun t-1 Untuk  menghitung Unexpected  Earning (UE),  penelitian  ini  menggunakan  pengukuran  laba akuntansi dengan mencari selisih laba per lembar saham. Laba kejutan ( Unexpected Earning ) merupakan  perbedaan  laba  per  lembar  saham  pada  periode  penelitian  dan  laba  per  lembar saham pada periode sebelumnya. Formula perhitungan UE sebagai berikut:
Di mana: UE it = Unexpected earnings perusahaan i pada periode ke-t EPS it = laba per lembar saham perusahaan i pada periode ke-t EPS it-1 = laba per lembar saham i pada periode sebelumnya Selanjutnya,  ERC  merupakan  koefisien  yang  diperoleh  dari  slope  β  antara cummulative abnormal return (CAR) dan unexpected earnings (UE) sebagaimana dinyatakan dalam model empiris (Teests & Weasly, 1996), yaitu:
Di mana: CAR it : abnormal  return kumulatif  perusahaan  i  selama  periode  3  hari  sebelum  dan  3  hari setelah laba akuntansi diumumkan pada waktu t UE it : unexpected earnings b : Earnings Response Coefficients (ERC) ε it : komponen error dalam model atas perusahaan i pada periode t Penelitian  terdahulu  mengenai  agresivitas  pajak  sangat  beragam,  Rego  &  Wilson (2009)  menggunakan  enam  variabel  untuk  mengukur  agresivitas  pajak,  yaitu Effective  Tax Rate (ETR), Cash  Effective  Tax  Rate (CashETR), Book-tax  Differences (BTDs),  Permanent
BTDs  (PBTD), Discretionary  Permanent  BTDs (DTAX),  dan Predicted  Tax  Shelter  Firms . Sementara Dunbar et al. (2010) mengukur agresivitas pajak menggunakan sembilan variabel, yaitu BETR ( Book Effective Tax Ra te), CETR ( Current Book Effective Tax Rate ), CashETR, LRCashETR  ( Five  Year  Average  Cash  Effective  Tax  Rate ),  BTD  ,  PBTD  ( Permanent  Book Tax Difference ), DTAX  ( Discretionary Permanent  Difference ), ABTD ( Abnormal Book Tax Difference ), dan SHELTER.
Penelitian yang dilakukan di Indonesia banyak menggunakan basis Effective Tax Rate (ETR)  sebagai  variabel  agresivitas  pajak.  Berkaitan  dengan  penggunaan  basis  ETR  sebagai ukuran  agresivitas  pajak,  Dunbar  et  al.  (2010)  mengungkapkan  bahwa  semakin  tinggi agresivitas  pajak  perusahaan  akan  menghasilkan  ukuran  yang  berbasis  ETR  lebih  kecil  dan ukuran  yang  berbasis  selain  ETR  yang  semakin  besar.  Pengukuran  agresivitas  pajak  dengan menggunakan  basis  ETR  akan  memberikan  hasil  yang  berbanding  terbalik,  di  mana perusahaan  yang  memiliki  ETR  semakin  kecil,  berarti  agresivitas  pajak  perusahaan  tersebut semakin besar, dan sebaliknya.
Dyreng  et  al.  (2008)  menyebutkan  bahwa  ETR  adalah  yang  pertama  harus dipertimbangkan  dalam  mengukur  agresivitas  pajak,  karena  perusahaan  diharuskan  untuk mengungkap  beban  pajaknya  dalam  laporan  keuangan.  Tetapi,  ETR  mempunyai  beberapa kelemahan,  salah  satunya  adalah  ETR  diukur  hanya  berdasarkan  data  tahunan  dan  akan terdapat  variasi  yang  signifikan  pada  ETR  setiap  tahunnya.  Selain  itu,  ETR  juga  tidak mempertimbangkan  adanya  temporary  book-tax  difference  (beda  temporer),  hal  ini  karena beban  pajak  yang  dilaporkan  pada  laporan  keuangan  perusahaan  mengandung  beban  pajak kini  dan  beban  pajak  tangguhan.  Beban  pajak  tangguhan  merupakan  hasil  dari  adanya  beda temporer.
Dyreng  et  al.  (2008)  melakukan  beberapa  modifikasi  pada  perhitungan  ETR  untuk mengatasi kelemahan tersebut. Pertama, ETR diukur untuk jangka waktu yang lebih panjang, lebih  dari  satu  tahun,  dengan  cara  menjumlahkan  seluruh  pajak  yang  dibayar  perusahaan dalam jangka waktu tertentu, dibagi dengan laba sebelum pajak (tidak termasuk transaksi atas kejadian  luar  biasa)  selama  jangka  waktu  yang  sama.  Hal  tersebut  akan  menghasilkan  ETR yang  lebih  menggambarkan  beban  pajak  perusahaan  selama  jangka  waktu  tersebut.  Kedua, mengganti ukuran ETR dari beban pajak menjadi pajak yang dibayar oleh perusahaan.
Dalam  praktiknya,  perusahaan  tidak  mengungkapkan  secara  eksplisit  berapa  jumlah pajak  yang  sebenarnya  dibayar,  namun  perusahaan  seharusnya  memisahkan  berapa  jumlah beban  pajak  kini  dan  beban  pajak  tangguhan  perusahaan  pada  suatu  periode.  Penggunaan beban  pajak  kini  sebagai  ukuran  ETR  dapat  menghilangkan  kelemahan  ETR  yang  tidak mempertimbangkan  adanya  beda  temporer.  Oleh  karena  itu,  penelitian  ini  menggunakan proksi Current Book Effective Tax Rate yang mewakili agresivitas pajak sebagaimana Dunbar et al., (2016) sebagai berikut:
𝐶𝐸𝑇𝑅𝑖𝑡 =
Selanjutnya,  variabel  kontrol  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  meliputi  ukuran perusahaan, leverage ,  dan  profitabilitas.  Ukuran  perusahaan  merupakan  skala  dimana  besar kecilnya suatu perusahaan dapat diklasifikasikan menurut berbagai cara salah satunya melalui total asset. Variabel ukuran perusahaan diukur dengan proxy logaritma natural (ln) dari total aset dengan nilai rupiah penuh, proxy ini sebagaimana Jalil (2013) dan Lasmida et al. (2020).
Ukuran perusahaan (SIZE) = ln(Total Aset)
Leverage menunjukan  kemampuan  perusahaan  untuk  memenuhi  kewajiban  jangka panjangnya dengan aset  yang dimilikinya (Anggreni,  2014). Pemanfataan dana yang berasal dari  utang  dapat  meningkatkan  pendapatan  perusahaan  atau  ekuitas  perusahaan  (Purwandari
&  Purwanto,  2012).  Pengukuran leverage dalam  penelitian  ini  mengikuti  Lasmida  et  al. (2020), Anggreni (2014), dan Djayanti (2015) yaitu:
Lev =
Profitabilitas  dapat  dianggap  sebagai  hubungan  antara  pendapatan  dan  biaya  yang timbul  dari  penggunaan  aset,  baik  aset  lancar  maupun  aset  tidak  lancar,  dalam  aktivitas operasi.  Novy-Marx,  (2013)  mendefinisikan  profitabilitas  ( gross  profitability )  sebagai  laba kotor yang dibandingkan dengan nilai  buku dari total aset, memiliki kekuatan prediksi yang lebih baik daripada laba bersih. Proksi profitabilitas dalam penelitian ini menggunakan Return of  Assets (ROA)  sebagaimana  Dunbar  et  al.  (2010),  Dyreng  et  al.  (2008)  dan  Pandana  & Santioso (2020).
𝑅𝑂𝐴𝑖𝑡 =
Penelitian ini dilakukan  untuk mengetahui pengaruh variabel  independen  Agresivitas Pajak (CETR) terhadap tingkat keinformatifan laba (ERC) sebagai variabel dependen dengan menggunakan  tiga  variabel  kontrol  yakni  ukuran  perusahaan  (Size),  leverage  perusahaan (Lev)  dan  profitabilitas  (ROA).  Metode  analisis  data  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini adalah menggunakan analisis regresi berganda (multi-regression). Model penelitian ini adalah sebagai berikut:
CAR it = α + β1CETR it + β2UE it + β3(CETR it * UE it ) + β4Size it + β5Lev it + β6ROA it + ɛ it Keterangan: β3 :  earnings response coefficient tiap perusahaan i pada tahun t CAR it : abnormal  return kumulatif  perusahaan  i  selama  periode  3  hari  sebelum  dan  3 hari setelah laba akuntansi diumumkan pada waktu t UE it : unexpected earnings CETR it : current book effective tax rate perusahaan i pada tahun t Size it :  ukuran perusahaan i pada tahun t Lev it :  leverage perusahaan i pada tahun t ROA it :  profitabilitas perusahaan i pada tahun t

## 3. HASIL PENELITIAN DAN DISKUSI

## 3.1 Statistik Deskriptif
Statistik deskriptif untuk variabel dalam penelitian ini terdapat dalam Tabel 2.
Tabel 2 Statistik Deskriptif CAR CETR UE LEV ROA SIZE Mean 0.011 0.258 0.0039 0.468 0.104 29.023 Med 0.021 0.243 0.0029 0.424 0.089 29.251 Max. 0.165 0.650 0.213 0.811 0.441 30.729 Min. -0.190 0.1001 -0.161 0.164 0.0097 26.734 Std. Dev. 0.081 0.097 0.0557 0.194 0.088 1.162 Obs. 48 48 48 48 48 48 Sumber: diolah
Berdasarkan  hasil  statistik  deskriptif,  jumlah  sampel  pengamatan  (N)  sebesar  48. Pengukuran  agresivitas  pajak  menggunakan  basis  CETR  akan  memberikan  hasil  yang berbanding terbalik, di mana perusahaan yang memiliki ETR semakin kecil berarti agresivitas pajak  perusahaan  tersebut  semakin  besar.  Berdasarkan  Tabel  2,  nilai  CETR  berkisar  antara 10,0% hingga 65,1%. Nilai rata-rata variabel agresivitas pajak (CETR) sebesar 25,82%. Nilai
tersebut lebih tinggi sedikit daripada tarif pajak efektif yang berlaku di  Indonesia. Perbedaan yang  tidak  signifikan  tersebut  menunjukkan  bahwa  secara  rata-rata  perusahaan  sektor perdagangan di Indonesia tidak melakukan tindakan penghindaran pajak yang agresif.

## 3.2 Pemilihan Model Regresi Data Panel
a. Uji Chow
Uji Chow merupakan pengujian untuk menentukan Fixed Effect Model atau Common Effect  Model yang  paling  tepat  digunakan  dalam  mengestimasi  data  panel.  Hasil  uji ditunjukkan pada tabel 3.
Tabel 3. Hasil Uji Chow Effects Test Statistic d.f. Prob. Cross-section F 1.574 (15,28) 0.145 Cross-section Chi-square 29.359 15 0.014 Sumber: diolah
Hasil uji chow pada penelitian ini menunjukkan nilai probabilitas pada cross-section F adalah sebesar 0.1455, yang artinya nilai probabilitasnya lebih besar daripada nilai signifikansi sebesar 5%. Hal tersebut berarti H0 diterima, maka model regresi yang cocok digunakan adalah common effect model .

## b. Uji Hausman
Uji  hausman  digunakan  untuk  menentukan  apakah fixed  effect  model atau random effect model yang lebih tepat digunakan untuk menjalankan model regresi. Untuk menentukan hipotesis mana yang akan diterima dalam uji hausman, dilihat dari nilai probablitas chi-square pada cross-section random dari hasil uji hausman dan dibandingkan dengan nilai signifikansi α sebesar 5% (α=0,05).
Tabel 1. Hasil Uji Hausman Test cross-section random effects Test Summary Chi-Sq. Statistic  Chi-Sq. d.f. Prob. Cross-section random 0.831 4 0.934 Sumber: diolah
Pada  penelitian  ini,  nilai  probablitas  chi-square  pada  cross-section  random  yang dihasilkan  dari  uji  hausman  adalah  sebesar  0.9343,  lebih  besar  dari  nilai  signifikansi  5%. Artinya, pada penelitian  ini, model regresi  yang lebih  tepat  untuk  digunakan adalah random effect model.

## c. Uji Breusch-Pagan Lagrange Multiplier
Uji  breusch-pagan  lagrange  multiplier  adalah  uji  yang  dilakukan  untuk  menentukan model regresi yang lebih tepat digunakan di  antara common effect model dan random effect model.  Uji  ini  dilakukan  dengan  membandingkan  probabilitas  breusch-pagan  dengan  nilai signifikansi α sebesar 5% (α=0,05).
Tabel 2. Hasil Uji Breusch-Pagan Lagrange Multiplier
Test Hypothesis Cross-section Time Both Breusch-Pagan 1.263 0.263 1.525 (0.261) (0.608) (0.216) Sumber: diolah
Nilai  probabilitas  breusch-pagan  yang  dihasilkan  pada  penelitian  ini  lebih  besar  dari nilai signifikansi 5%. Karena itu, pada penelitian ini, H 0 diterima dan model regresi yang akan digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah common  effect  model .  Setelah  ketiga  uji  untuk menentukan model regresi tersebut dilakukan maka dapat disimpulkan bahwa common effect model  merupakan  model  yang  terpilih  untuk  digunakan  dalam  penelitian  ini.  Hal  tersebut dikarenakan  hasil  uji  Chow  menyatakan  bahwa  model common  effect  model yang  terpilih. Sementara  itu,  uji  Hausman  menyatakan  bahwa  model random  effect  model .  Selanjutnya dilakukan  uji  Breusch-Pagan  Lagrange  Multiplier  dan  terpilih common  effect  model sebagai model yang paling tepat untuk analisis regresi yang digunakan dalam penelitian.

## 3.3 Hasil Uji Asumsi Klasik

## a. Uji Normalitas
Dari  hasil  uji  normalitas  didapatkan  bahwa  probability  sebesar  0,003698  (lebih  kecil dari  signifikansi  0,05)  dan  nilai  Jarque-Bera  sebesar  19,60013  sehingga  model  regresi  tidak memiliki  bentuk  normal.  Tetapi  untuk  regresi  data  panel,  model  dengan  Prob  tersebut  tetap bisa digunakan.
Gambar 1. Hasil Uji Normalitas
Sumber: diolah
b. Uji Multikolinieritas
Uji  multikolinieritas  bertujuan  untuk  menguji  keberadaan  korelasi  antara  variabel independen dan model regresi. Hasil uji multikolinearitas adalah sebagai berikut:
Tabel 6. Hasil Uji Multikolinearitas CAR CETR UE LEV ROA SIZE CAR 1.000 0.219 -0.123 -0.123 -0.258 -0.276 CETR 0.219 1.000 0.001 -0.115 -0.202 -0.067 UE -0.123 0.001 1.000 0.044 0.144 0.084 LEV -0.123 -0.115 0.044 1.000 -0.140 0.214 ROA -0.258 -0.202 0.144 -0.140 1.000 0.237 SIZE -0.276 -0.067 0.084 0.214 0.237 1.000 Sumber: diolah
Dari  tabel  diatas,  dapat  diketahui  bahwa  tidak  terdapat  korelasi  antara  variabel  independen karena  nilai  Probability  tidak  ada  yang  diatas  0,80  sehingga  model  regresi  tidak  mengalami multikolinearitas.

## c. Uji Heteroskedastisitas
Uji heteroskedastisitas bertujuan untuk menguji apakah dalam model regresi terdapat ketidaksamaan variance dari  residual  satu  pengamatan  ke  pengamatan  yang  lain.  Dari  hasil output  Eviews,  diketahui  bahwa  model  regresi  mengandung  heteroskedastistitas  sehingga
dilakukan transformasi model regresi menggunakan Panel EGLS ( cross-section weights ). Dari hasil transformasi tersebut, model regresi data panel sudah bisa digunakan untuk analisis lebih lanjut.

## 3.4 Uji Hipotesis
Berdasarkan  pengujian  pada  ketiga  model  dengan  menggunakan  uji  Chow,  uji Hausman,  dan  uji  Breusch-Pagan  Lagrange  Multiplie,  bahwa common  effect  model merupakan  model  yang  terpilih  untuk  digunakan  dalam  penelitian  ini.  Tabel  7  merupakan hasil uji hipotesis dalam penelitian ini.
Tabel 7. Hasil Uji Hipotesis
Var. Coeff. t-Stat. Prob. C -0.087 -0.521 0.605 CETR 0.234 3.034 0.002 *** UE -1.572 -1.694 0.049 ** CETR*UE 4.939 1.751 0.044 ** LEV 0.008 0.198 0.422 ROA -0.224 -1.717 0.047 ** SIZE 0.002 0.391 0.349 R 2 0.388 Adj. R 2 0.298 F-stat. 4.327 Prob(F-stat.) 0.002 Keterangan: *) signifikansi pada α = 10%, **) signifikansi pada α =
5 %, ***) signifikansi pada α = 1% Sumber: diolah
Hasil  pengujian  statistik  pada  model  penelitian  ini  menunjukan  variabel  CETR*UE mempunyai  nilai  koefisien  sebesar  4.939,  t-statistik  1.751,  dan  probabilitas  sebesar  0.044. Nilai  koefisien  sebesar  4.939  merupakan  Koefisien  Respon  Laba  (ERC)  dimana  CETR diinteraksikan dengan variabel UE. Nilai probabilitas 0.0437 kurang dari tingkat signifikansi sebesar  0,05,  sehingga  variabel  CETR*UE  secara  parsial  berpengaruh  positif  signifikan terhadap  CAR.  Variabel  CETR*UE  berbanding  terbalik  dengan  tingkat  agresivitas  pajak, semakin kecil CETR dapat dikatakan tingkat agresivitas pajak tinggi dan sebaliknya. Dengan demikian, dapat disimpulkan bahwa semakin tinggi tingkat agresivitas pajak perusahaan maka tingkat  keinformatifan  laba  (ERC)  suatu  perusahaan  menjadi  lebih  rendah.  Terkait  dengan pengujian  variabel  kontrol,  variabel  ROA  berpengaruh  signifikan  terhadap  CAR.  Sementara itu, variabel LEV dan SIZE tidak berpengaruh terhadap CAR.
Pengujian  hipotesis  menunjukkan  bahwa  agresivitas  pajak  berpengaruh  negatif terhadap  tingkat  keinformatifan  laba.  Hasil  pengujian  dalam  penelitian  ini  sejalan  dengan Kubata et al. (2013). Hasil pengujian ini mengkonfirmasi teori sinyal yang menyatakan bahwa sinyal yang tercermin dalam informasi yang diberikan manajemen perusahaan kepada publik terkait  dengan  kebijakan  tertentu  dapat  dianalisis  oleh  investor  dalam  menilai  kinerja perusahaan.  Hasil  interpretasi  dan  analisis  atas  informasi  yang  diterima  sebagai  sinyal  baik atau  buruk  oleh  investor  akan  digunakan  dalam  proses  pengambilan  keputusan  investasi (Scott, 2015). Salah satu yang menjadi dasar analisis investor terkait dengan sinyal kebijakan manajer  adalah  tindakan  agresivitas  pajak.  Investor  menerjemahkan  sinyal  tindakan
penghindaran  pajak  secara  agresif  oleh  manajemen  sebagai  suatu  upaya  yang  dapat menurunkan tingkat keinformatifan laba dengan adanya transaksi pajak yang kompleks.
Agresivitas pajak dapat memberikan manfaat marjinal dan biaya marjinal (Chen et al., 2010).  Manfaat  marjinal  yang  dapat  diperoleh  berasal  dari  penghematan  pajak  yang dibayarkan  perusahaan  kepada  pemerintah,  manajer  yang  diberi  kompensasi  oleh pemilik/pemegang  saham  atas  tindakan  pajak  yang  agresif,  dan  kesempatan  bagi  manajer untuk melakukan rent extraction (Hidayanti, 2013). Namun di sisi lain, investor menganggap bahwa  tindakan  agresivitas  pajak  merupakan  kebijakan  sepihak  manajer  yang  menimbulkan adanya  informasi  asimetri.  Tindakan  agresivitas  pajak  memiliki  tujuan  tertentu  yang  tidak sejalan dengan kepentingan pemegang saham. Biaya marjinal dari tindakan agresivitas pajak tersebut  antara  lain  kemungkinan  perusahaan  mendapatkan  sanksi  dari  otoritas  pajak  dan penurunan  harga  saham  perusahaan.  Turunnya  harga  saham  diakibatkan  oleh  anggapan pemegang  saham  bahwa  aktivitas  agresivitas  pajak  yang  dilakukan  oleh  manajer  untuk rent extraction tersebut  dapat  merugikan  kepentingan  pemegang  saham  (Desai  &  Dharmapala, 2009).  Selain  itu,  walaupun  tidak  terdapat  pelanggaran  aturan  peraturan  perundangan  dan standar  akuntansi,  tindakan  agresivitas  pajak  erat  kaitannya  dengan  tindakan  oportunistik manajer  untuk  tujuan-tujuan  tersebut  (Firmansyah  &  Bayuaji,  2019).  Oleh  karena  itu, informasi  laba  rugi yang dihasilkan perusahaan tidak direspon positif oleh investor. Kondisi ini  mengakibatkan  nilai  ERC  menjadi  lebih  rendah  untuk  perusahaan  yang  memiliki  tingkat agresivitas pajak lebih besar.
Dari  data  sampel  penelitian,  nilai  CETR  yang  berkisar  antara  10%  sampai  dengan 20%  (dapat  diasumsikan  sebagai  perusahaan  dengan  tingkat  agresivitas  pajak  yang  lebih tinggi)  memiliki  nilai  ERC  yang  rendah.  Tingkat  agresivitas  pajak  yang  relatif  tinggi (sebagaimana  tercermin  pada  CETR  yang  lebih  rendah)  berpengaruh  terhadap  tingkat responsivitas  laba secara signifikan yang lebih rendah, yaitu penurunan keinformatifan laba. Kompleksitas transaksi agresivitas pajak yang dilakukan oleh manajer akan membuat investor lebih  sulit  untuk  memahami  kualitas  laba  yang  dilaporkan  oleh  perusahaan,  baik  pada  level beban  pajak  maupun  pendapatan  sebelum  pajak.  Oleh  karena  itu,  laba  yang  dilaporkan  oleh perusahaan  melakukan  agresivitas  pajak  menjadi  berkurang  tingkat  keinformatifannya  bagi para  investor  dalam  pengambilan  keputusan.  Selain  itu,  perusahaan  yang  membayar  pajak dalam  jumlah  yang  sangat  tinggi  (akibat  penghindaran  pajak  yang  "gagal")  memiliki kewajiban pajak yang lebih besar di masa yang akan datang. Jika investor mengetahui bahwa ada  kemungkinan  aliran  kas  tambahan  yang  harus  dibayarkan  kepada  otoritas  pajak  (akibat penghindaran  pajak  yang  agresif),  maka  laba  perusahaan  menjadi  kurang  informatif  di perusahaan-perusahaan ini bagi para investor.

## 4. KESIMPULAN DAN SARAN

## 4.1 Kesimpulan
Perusahaan yang melakukan tindakan penghindaran pajak yang lebih agresif memiliki tingkat  keinformatifan  laba  yang  lebih  rendah  bagi  investor.  Kompleksitas  transaksi penghindaran  pajak  yang  dilakukan  oleh  perusahaan  mengakibatkan  adanya  informasi asimetri antara manajer dan pemegang saham. Tindakan tersebut juga akan membuat investor lebih  sulit  untuk  memahami  kualitas  laba  yang  dilaporkan  oleh  perusahaan,  baik  pada  level beban  pajak  maupun  pendapatan  sebelum  pajak.  Oleh  karena  itu,  laba  yang  dilaporkan  oleh perusahaan  yang  secara  agresif  melakukan  perencanaan  pajak  menjadi  kurang  dapat digunakan  sebagai  pengambilan  keputusan  investasi.  Hasil  penelitian  ini  dapat  dijadikan referensi  bagi  investor  dalam  rangka  pengambilan  keputusan  investasinya,  terutama  terkait indikasi  kegiatan  agresivitas  pajak  oleh  perusahaan.  Perusahaan  dapat  menyajikan  informasi
tambahan  (baik  informasi  keuangan  maupun  non-keuangan)  agar  informasi  laba  yang dilaporkan dapat direspon lebih baik oleh investor. Penelitian ini menyarankan agar Otoritas Jasa  Keuangan  dapat  meningkatkan  edukasi  kepada  investor  dalam  penggunaan  informasi yang  bersumber  dari  laporan  keuangan  terutama  dalam  rangka  pengambilan  keputusan investasi.  Dewan  Standar  Akuntansi  Indonesia  juga  diharapkan  dapat  mengatur pengungkapan  informasi  yang  bersumber  dari  laporan  keuangan  agar  dapat  lebih  mudah dipahami oleh pengguna laporan keuangan, khususnya oleh investor.

## 4.2 Keterbatasan dan Saran Untuk Penelitian Selanjutnya
Penelitian  ini  hanya  menggunakan  sampel  dalam  jumlah  yang  kecil  dan  pada  satu sektor saja, sehingga hasil pengujian ini tidak menggeneralisasi untuk hasil pengujian dengan menggunakan  data  dan  informasi  perusahaan  lainnya.  Penelitian  selanjutnya  dapat menggunakan  data  perusahaan  yang  lebih  banyak  sehingga  penelitian  selanjutnya  dapat mendapatkan  hasil  pengujian  yang  lebih  baik.  Penelitian  selanjutnya  juga  diharapkan  dapat menambah variabel-variabel  penelitian lain terutama yang berhubungan  dengan konsekuensi dari  agresivitas  pajak  pajak  seperti  Permanent  BTDs  (PERM_BTD),  Book-tax  Differences (BTDs), Predicted Tax Shelter Firms, atau Discretionary Permanent BTDs (DTAX).

## 5. REFERENSI
Atwood,  T.  J.,  Drake,  M.  S.,  &  Myers,  L.  A.  (2010).  Book-tax  conformity,  earnings persistence  and  the  association  between  earnings  and  future  cash  flows. Journal  of Accounting and Economics , 50 (1), 111–125.
Balakrishnan,  K.,  Blouin,  J.  L.,  &  Guay,  W.  R.  (2011). Does  tax  aggressiveness  reduce financial reporting transparency? Wharton School, University of Pennsylvania. Balakrishnan,  K.,  Blouin,  J.  L.,  &  Guay,  W.  R.  (2019).  Tax  aggressiveness  and  corporate transparency. The Accounting Review , 94 (1), 45–69.
Ball,  R.,  &  Brown,  P.  (1968).  An  empirical  evaluation  of  accounting  income  numbers. Journal of Accounting Research , 159–178.
Collins,  D.  W.,  &  Kothari,  S.  P.  (1989).  An  analysis  of  intertemporal  and  cross-sectional determinants  of  earnings  response  coefficients. Journal  of  Accounting  and  Economics , 11 (2–3), 143–181.
Dechow, P., Ge, W., & Schrand, C. (2010). Understanding earnings quality: A review of the proxies,  their  determinants  and  their  consequences. Journal  of  Accounting  and Economics , 50 (2–3), 344–401.
Desai, M. A., & Dharmapala, D. (2009). Corporate Tax Avoidance and Firm Value Discount.
Review of Economics and Statistics , 91 (3), 537–546. https://doi.org/10.1142/S2010139220500081
Dunbar,  A.,  Higgins,  D.,  Phillips,  J.,  &  Plesko,  G.  (2010).  What  do  measures  of  tax aggressiveness  measure. Proceedings  of  the  National  Tax  Association  Annual Conference on Taxation , 103 (103), 18–26.
Dyreng, S. D., Hanlon, M., & Maydew, E. L. (2008). Long‐run corporate tax avoidance. The Accounting Review , 83 (1), 61–82.
Firmansyah, A. (2017). Pengaruh Income smoothing dan real earnings management terhadap keinformatifan laba. Jurnal Online Insan Akuntan , 2(2), 175 - 188.
Firmansyah,  A.,  &  Bayuaji,  R.  (2019).  financial  constraints,  investment  opportunity  set, financial  reporting  aggressiveness,  tax  aggressiveness:  evidence  from  Indonesia
Manufacturing  Companies. Academy  of  Accounting  and  Financial  Studies  Journal , 23(5), 1-18 .
Firmansyah,  A.,  &  Triastie,  G.  A.  (2020).  The  role  of  corporate  governance  in  emerging market:  tax  avoidance,  corporate  social  responsibility  disclosures,  risk  disclosures,  and investment efficiency. Journal of Governance and Regulation , 9(3), 8-26.
Firmansyah,  A.,  &  Yusuf  (2020).  The  value  relevance  of  corporate  disclosures:  social responsibility, intellectual capital, corporate governance. ASSETS, Jurnal Akuntansi dan Pendidikan, 9(1), 61-71.
Firmansyah,  A.,  Utami,  W.,  Umar,  H.,  &  Mulyani,  S.  D.  (2020).  The  role  of  derivative instruments on risk relevance from emerging market non-financial companies. Journal of Governance and Regulation , 9(2), 45-63.
Frank,  M.  M.,  Lynch,  L.  J.,  &  Rego,  S.  O.  (2009).  Tax  reporting  aggressiveness  and  its relation to aggressive financial reporting. The Accounting Review , 84 (2), 467–496.
Hanlon,  M.,  Maydew, E. L., &  Shevlin, T.  (2008). An unintended consequence of book-tax conformity: A loss of earnings informativeness. Journal of  Accounting and Economics , 46 (2–3), 294–311.
Hanlon, M., & Slemrod, J. (2009). What does tax aggressiveness signal? Evidence from stock price  reactions  to  news  about  tax  shelter  involvement. Journal  of  Public  Economics , 93 (1–2), 126–141.
Ihdina,  M.,  Afifudin,  &  Junaidi  (2019).  Pengaruh  pengungkapan  corporate  social responsibility,  profitabilitas,  dan  leverage  terhadap  keinformatifan  laba  dengan  kinerja lingkungan sebagai variabel moderasi. E-JRA , 8(4), 80-88.
Jalil, M. R. (2013). Pengaruh persistensi laba, growth opportunities , dan ukuran perusahaan terhadap relevansi nilai laba akuntansi. Jurnal Akuntansi , September , 1–29.
Jananto, A. E., & Firmansyah, A. (2019). The effect of bonuses, cost of debt, tax avoidance, and  corporate  governance  on  financial  reporting  aggressiveness:  evidence  from Indonesia. International Journal of Innovation, Creativity and Change, 7(5), 280-302.
Karasek  R.,  &  Bryant,  P.  (2015).  Signaling  theory:  Past,  present,  and  future. Electronic Business Journal, 14 (15), 550-558.
Kim,  J.-B.,  Li,  Y.,  &  Zhang,  L.  (2011).  Corporate  tax  avoidance  and  stock  price  crash  risk: Firm-level analysis. Journal of Financial Economics , 100 (3), 639–662.
Kothari,  S.  P.,  &  Sloan,  R.  G.  (1992).  Information  in  prices  about  future  earnings: Implications  for  earnings  response  coefficients. Journal  of  Accounting  and  Economics , 15 (2–3), 143–171.
Kubata,  A.  D.,  Lietz,  G.  M.,  &  Watrin,  C.  (2013).  Does  Corporate  Tax  Avoidance  Impair
Earnings Informativeness? SSRN Electronic Journal . https://doi.org/10.2139/ssrn.2363873
Lasmida,  F.,  Ekadjaja,  A.,  &  Tarumanagara,  U.  (2020). Pengaruh  Profitabilitas  ,  Leverage Dan Ukuran Perusahaan Terhadap Earnings Response Coefficient Perusahaan Jasa . 2 , 1698–1707.
Lestari,  A.  (2018).  Pengaruh  pemberian  ESOP  dan  kualitas  auditor  terhadap  keinformatifan laba    dimoderasi  kepemilikan  manajerial. Jurnal  Informasi  Perpajakan,  Akuntansi  dan Keuangan Publik , 13(2), 163-180.
Lietz, G. M. (2013). Determinants and consequences of corporate tax avoidance. Available at SSRN 2363868 .
Novy-Marx, R. (2013). The other side of value: The gross profitability premium. Journal of Financial Economics , 108 (1), 1–28.
Pandana, B. P., & Santioso,  L. (2020). Faktor Yang Mempengaruhi Firm Performance Pada Perusahaan  Manufaktur  Yang  Terdaftar  Di  Bei. Jurnal  Multiparadigma  Akuntansi Tarumanagara , 2 (1), 1809–1817. https://doi.org/10.24912/jmieb.v2i1.1741
Patel, S., Devada, S., Patel, H., Patel, N., Bhavsar, S., & Thaker, A. (2011). Influence of co- administration  of  piperine  on  pharmacokinetic  profile  of  gatifloxacin  in  layer  birds. Global Veterinaria , 7 (5), 427–432.
Rahmawati,  Q.,  &  Asyik,  N.  F.  (2019).  Pengaruh  struktur  modal,  profitabilitas,  risiko sistematis,  dan  pertumbuhan  perusahaan  terhadap  earnings  response  coefficient. Jurnal Ilmu Riset Dan Akuntansi, 9(1), 1-18.
Rego, S. O., & Wilson, R. (2009). Executive compensation, tax reporting aggressiveness, and future firm performance. Research Gate .
Saksessia, D., & Firmansyah, A. (2020). the role of corporate governance on earnings quality from  positive  accounting  theory  framework. International  Journal  of  Scientific  & Technology Research , 9(1), 808-820.
Scholes,  M.,  Wolfson,  M.,  Erickson,  M.,  Maydew,  E.,  &  Shevlin,  T.  (2009). Taxes  and business strategy: A planning approach . Pearson Prentice-Hall. Upper Saddle River, NJ . Scott, W.R. 2015. Financial Accounting Theory, 7th Ed . Toronto: Pearson Prentice Hall.
Septilestrai,  D.,  Maharani,  B.,  &  Agustini,  A.  T.  (2018).  Analisis  pengaruh  pengungkapan, transaksi dan saldo pihak berelasi terhadap harga saham sektor keuangan di BEI. Jurnal Akuntansi Universitas Jember, 16(1), 13-29.
Suharti,  I.  K.,  &  Arieftiara,  D.  (2019).  Simultaneous  Effect  between  Financial  Reporting Aggressiveness  and  Tax  Reporting  Aggressiveness:  The  Impact  on  The  Earnings Informativeness. The  Indonesian  Journal  of  Accounting  Research , 22 (1),  1–30. https://doi.org/10.33312/ijar.427
Wagener,  T.,  &  Watrin,  C.  (2014).  The  relevance  of  complex  group  structures  for  income shifting and investors' valuation of tax avoidance. Working Paper .
Zimmerman,  J.  L.  (1983).  Taxes  and  firm  size. Journal  of  Accounting  and  Economics , 5 , 119–149.
Yanti, M.,  &  Taqwa, S. (2020). Pengaruh struktur kepemilikan perusahaan dan karakteristik komite audit terhadap keinformatifan laba akuntansi. Jurnal Eksplorasi Akuntansi , 2(4), 3628-3641.