e-ISSN : 2656-775X

## Analisis Pergeseran Tekanan Siklus Keuangan di Indonesia
Edwin Basmar 1 , Sutriana 2 , Zamroni Salim 3 , Erlin Basmar 4 , Carl M. Campbell III 5
1 Ekonomi, Manajemen, STIE Amkop Makassar
2 Manajemen keuangan, STIE Indonesia Makassar
3 Badan Riset dan Inovasi Nasional (BRIN), Jakarta, Indonesia
4 Ekonomi, Manajemen, STIE Ottow & Geissler Serui
5 Economics, Economic, Northern Illinois University, USA
* Penulis korespondensi: e2nbm@yahoo.com

## Abstrak
Pergeseran  gelombang  siklus  keuangan  menjadi  indikator  dalam  mengukur  stabilitas  keuangan  dan pertumbuhan perekonomian, sehingga untuk mengetahui pergeseran tersebut diperlukan model yang tepat, melalui  pengembangan model  Ed Waves  Index  melalui data time  series dari tahun 2019 hingga tahun 2022, hasil penelitian ditemukan bahwa terdapat 4 jenis pergeseran yaitu pergeseran jenis λ 1 ’ dengan berat tekanan antara -0.015 A ke 0.010 A melalui durasi selama 12 bulan dengan efek positif pada pertumbuhan perekonomian, lalu pergeseran jenis λ 2 ’ dengan berat tekanan antara 0.010 A ke -0.027 A melalui durasi 15 Bulan dengan efek negative pada stabilitas  keuangan,  kemudian  pergeseran  jenis λ 3 ’  dengan  berat  tekanan  antara -0.027  A  ke  - 0.010  A  melalui  durasi  selama  12  bulan  dengan  efek  negative  pada  pertumbuhan  perekonomian,  adapun pergeseran jenis λ 4 ’ dengan berat tekanan antara 0.010 A ke 0.025 A melalui durasi selama 14.5 bulan dengan efek  negative  pada  stabilitas  keuangan  di  Indonesia,  sehingga  dapat  dikatakan  bahwa  penelitian  ini  dapat memberikan kontribusi pada efektifitas kinerja keuangan, khususnya sektor perbankan maupun Bank Indonesia dalam menetapkan kebijakan yang efektif bagi perekonomian di Indonesia.
Kata kunci: gelombang keuangan, kredit perbankan, siklus keuangan, krisis keuangan, ed waves index

## Abstract
The Shifts in the financial cycle waves are indicators in measuring financial stability and economic growth, therefore to measure shifts an appropriate model is needed, through the Ed Waves Index development model through time series data from 2019 to 2022, the results found that there are 4 typ es of shifts namely a shift in type λ1' with a heavy pressure between -0.015 A to 0.010 A through a duration of 12 months with a positive effect on economic growth, then a shift in type λ2' with a weight of pressure between 0.010 A to -0.027 A through a duration of 15 months with a negative effect on financial stability, then a shift of type λ3' with a weight of pressure between -0.027 A to -0.010 A for a duration of 12 months with a negative effect on economic growth, as for a shift of type λ4' with a weig ht of pressure between 0.010 A to 0.025 A for a duration of 14.5 months with a negative effect on financial stability in Indonesia.  Therefore this research can  contribute  to  the  effectiveness  of  financial  performance,  especially  the  banking  sector  and  Bank  Indonesia  in establishing effective policies for the economy in Indonesia.
Keywords: financial waves, banking credit, financial cycles, financial crises, ed waves index

## PENDAHULUAN
Siklus  keuangan  mengalami  pergeseran  karena  adanya  beberapa  tekanan,  salah  satunya adalah  Pandemi  Covid-19  yang  mempengaruhi  kinerja  keuangan  seperti  krisis  keuangan  global (Borio,  2012).  Indikator  ekonomi  mengalami  pergerakan  yang  tidak  dapat  diprediksi, mengakibatkan  terjadinya  kontaminasi  keuangan  yang  akut  (Harun  et  al.,  2014).  Pengukuran  ini menjadi perdebatan yang kontroversial, karena sebagian peneliti menanggap bahwa efek tekanan Pandemi Covid-19 terhadap tekanan siklus keuangan bersifat sementara (P. R. Agénor et al., 2000). Terdapat pendapat lain yang menyatakan bahwa masalah paling krusial adalah efek tekanan dalam indikator ekonomi yang dapat mempengaruhi pergerakan siklus keuangan (Iacoviello, 2015).
Perdebatan  tersebut  didasari  oleh  reaksi  aktivitas  keuangan  yang  merupakan penggambaran kinerja sistim keuangan melalui alur tekanan indikator makroekonomi (Hafstead & Smith,  2012).  Kontraksi  indikator  makroekonomi  antara  satu  dengan  yang  lainnya  dapat memperberat  tekanan  yang  ada  (Liu  et  al.,  2011).  Perlemahan  tersebut  menjadi  ukuran  aktivitas keuangan dalam keadaan tidak normal (Estrealla & Mishkin, 1998).
Ketidaknormalan  hubungan  menunjukkan  bahwa  sistim  keuangan  terdepresi  akut,  dan dapat berpotensi pada kondisi krisis keuangan (Albulescu et al., 2013). Prinsip yang mendasarinya dikarenakan  siklus  keuangan  bergerak  secara  tidak  stabil,  sehingga  membutuhkan  ketepatan kebijakan  dalam  mengontrol  pergerakan  variabel  makroekonomi  yang  mengalami  kontraksi (Gumata et al., 2012).
Kontraksi yang terjadi mengakibatkan reduksi keuangan semakin dalam, untuk mencegah tekanan  yang  berat,  konsep  menahan  laju  pergerakan  variabel  makroekonomi  harus  mendapat perhatian  khusus  (Hamouda,  2021).  Menjaga  kontraksi  keuangan  berkelanjutan  dengan  efek psikologi  kuat  terhadap  pergerakan  siklus  keuangan  menjadi  hal  penting  dalam  mencapai pertumbuhan dan stabilitas keuangan (Aysan et al., 2017).
Laju  pergerakan  siklus  keuangan  yang  bergerak  dengan  tingkat  risiko  tinggi  akan mempengaruhi  pergerakaan  variabel  makroekonomi  lainnya  (Horvath  &  Baxa,  2011).  Kecepatan laju  takanan  dan  proses  kontraksi  yang  berkepanjangan  menimbulkan  reaksi  kuat  pada  aliran keuangan  (Afonso  &  Alves,  2015).  Aliran  keuangan  akan  mengakibatkan  proses intermediary perbankan mengalami ketidak seimbangan (Bernanke et al., 1999).
Bertambahnya  laju  keuangan  dalam  periode  panjang  mengakibatkan  perbedaan  antara tekanan supply dan demand  money dalam  pasar  keuangan  berpotensi  merusak  pola  pergerakan siklus  keuangan  (Basmar  et  al.,  2021). Gap yang  terjadi  antara  tekanan supply dan demand  money akan mendorong gelombang siklus keuangan bergerak melambat, lebih tajam dan dengan tingkat kontraksi yang lebih kuat (Rafique et al., 2021).
Bagi  negara  berkembang,  pergeseran  gelombang  siklus  keuangan  memiliki  potensi  sangat besar  terhadap  proses  kontraksi  keuangan, velocity  of  money bergerak  cepat,  sehingga  konsistensi perputaran keuangan menjadi sangat sulit terukur (Ma & Zhang, 2016). Kondisi lag akan menjadi bagian terbesar dalam menciptakan pergesearan gelombang siklus keuangan di negara berkembang (Ajello,  2016).  Berbeda  dengan  negara  maju  yang  tingkat  eksistensi  perputaran  keuangan cenderung dinamis terhadap perubahan gelombang siklus keuangan (Caruana, 2011).
Pergeseran gelombang siklus keuangan dengan frekuesi tekanan lebih berat mengakibatkan resiko pengelolaan keauangan menjadi sulit, proses stabilitas hanya dapat dicapai ketika hubungan supply dan demand money berada pada garis yang sama (Laxton et al., 2008). Keberadan hubungan ini terjadi ketika reaksi pasar bekerja tanpa tekanan ekonomi, baik secara internal maupun eksternal (Bible, 2015).
Sebahagian  besar  pergeseran  siklus keuangan  diakibatkan  oleh  gejala  krisis  (Issing,  2011).
Perilaku keuangan dengan identifikasi pada pergerakan siklus keuangan akan mengarah pada area negatif, mengakibatkan elastisitas siklus keuangan semakin merenggang, proses perenggangan ini mempengaruhi besaran tekanan dan durasi pergerakan gelombang  siklus keuangan, dan disetiap kerenggagan baik positif maupun negatif akan memberikan efek pada tingkat stabilitas keuangan dan pertumbuhan perekonomian (Borio et al., 2001).
Salah satu dampak kerenggangan gelombang siklus keuangan akan menimbulkan  potensi perlambatan  pertumbuhan  perekonomian,  karena  besaran  biaya  yang  ditimbulkan  dalam mengantisipasi perubahan perilaku keuangan (McCallum, 2001). Aspek penetapan kebijakan baik secara  makro  dan  mikro  memiliki  peranan  penting  dalam  meningkatkan  pertumbuhan perekonomian negara (Orphanides, 2001).
Kerenggangan pada gelombang siklus keuangan juga menimbulkan tingkat sensifitas aliran keuangan  yang  semakin  tinggi,  perilaku  keuangan  yang  bergerak  dalam  priode  panjang  sangat mudah  terkontaminasi  melalui  efek  internal  dan  eksternal  perekonomian,  yang  mengakibatkan reaksi kuat pada kedalaman tekanan gelombang siklus keuangan dalam aktivitas pasar keuangan (Chen et al., 2015).
Tarikan  tekanan  pergeseran  gelombang  siklus  keuangan  berdasarkan  fenomena  yang digambarkan  sebelumnya  masih  mengalami  perdebatan,  sebagian  besar  peneliti  menemukan bahwa  krisis  keuangan  terjadi  karena  tekanan  eksternal  perekonomian  jauh  lebih  kuat dibandingkan  tekanan  internal  melalui  aktivitas  variabel  makroekonmi  (Caldara  et  al.,  2016). Peneliti  lainnya  menemukan  bahwa  krisis  keuangan  yang  terjadi  ditandai  dengan ketidakmampuan perekonomian menghadapi tekanan keuangan, sehingga mengakibatkan sektor- sektor perekonomian bergerak secara lambat (Carlstrom & Fuerst, 1997).
Kontradiksi aliran pemikiran tersebut masih perlu ditelusuri dan dikaji lebih dalam, karena ukuran  dan  model  pergeseran  gelombang  siklus  keuangan  belum  terukur  dengan  tepat,  namun efek pergeseran gelombang siklus keuangan sangat jelas mempengaruhi aktivitas keuangan melalui variabel  makroekonomi  yang  menunjukkan  keterlambatan  dalam  mencapai  tingkat  kestabilan keuangan dan pertumbuhan perekonomian.

## TINJAUAN LITERATUR
Siklus keuangan merupakan bentuk pergerakan aktivitas keuangan yang mengindikasikan perubahan pergerakan kuangan pada konsidi tertentu (Jermann & Quadrini, 2012). Kondisi lainnya ditegaskan bahwa siklus keuangan merupakan faktor penentu aliran  keuangan yang memberikan petunjuk pada tingkat stabilitas keuangan maupun pertumbuhan keuangan yang terjadi (Céspedes et al., 2013).
Indikator  pergerakan  keuangan  merupakan  pencerminan  terhadap  tekanan  melalui indikator  makroekonomi  yang  bekerja  secara  berkesinambungan  (Erdem  &  Tsatsaronis,  2013). Kondisi ini menjadikan reaksi kuat pada kinerja keuangan khususnya dalam mengantisipasi segala tekanan  yang  mempengaruhi  aktivitas  indikator  makroekonomi  (Pisani-ferry  &  Ramos,  2011). Pergerakan  tekanan  akan  memberikan  implikasi  dalam  bentuk  rangsangan  perubahan  tekanan siklus keuangan (El Karfi & Mentagui, 2020).
Perubahan tekanan menentukan kuatnya indikator ekonomi dalam menerima rangsangan, sehingga  laju  pergerakan  siklus  keuangan  menjadi  fluktuatif  dengan  durasi  yang  berbeda-beda (Nolan  &  Thoenissen,  2009).  Tekanan  akan  mengakibatkan  terjadinya  perubahan  kuat  pada stabilitas keuangan dan pertumbuhan perekonomian secara keseluruhan (Moore, 2008).
Keterkaitan  antara  perubahan  tekanan  siklus  keuangan  dan  stabilitas  keuangan  tercermin dari  interaksi  setiap  elemen  keuangan  dalam  volume  trasaksi  yang  terjadi  di  pasar  keuangan (Paradiso  et  al.,  2013).    Kestabilan  keuangan  serta  perilaku  keuangan  yang  normal  akan
merangsang  aktivitas  keuangan  agar  bergerak  dengan  tingkat  volatilitas  tinggi,  yang mengambarkan adanya reaksi pada tingkat kestabilan keuangan secara keseluruhan (P.-R. Agénor & Pereira da Silva, 2013).
Interkoneksi  antara  siklus  keuangan  dengan  pertumbuhan  perekonomian  terjadi  karena reaksi  keuangan  bergerak  dengan  cepat  (Bernanke  &  Gertler,  1995).  Kecepatan  perputaran keuangan  akan  mengindikasikan  bahwa  interaksi  permintaan  uang  dan  penyaluran  keuangan berada  pada  titik  keseimbangan  sempurna,  sehingga  terjadi  pemerataan  keuangan  dalam  suatu kondisi tertentu (Claessens et al., 2011).
Reaksi  kuat  antara  tekanan  variable  makroekonomi  berefek  pada  pergerakan  gelombang siklus  keuangan,  disisi  lain  siklus  keuangan  juga  tidak  terlepas  pada  pengaruh  ekternal  yang mempengaruhi variabel makroekonmi menjadi semakin kuat untuk berinteraksi terhadap tekanan gelombang siklus keuangan (Basmar et al., 2017).
Kolaborasi  tekanan  dengan  sendirinya  akan  memberikan  efek  turbulensi  pada  tekanan gelombang  siklus  keuangan  (Shen  et  al.,  2018).  Tekanan  dan  turbulensi  menciptakan lag pada gelombang siklus keuangan yang mengakibatkan proses pergerakan laju tekanan menjadi semakin lambat dan semakin dalam terhadap proses pencapaian stabilitas keuangan ataupun pertumbuhan ekonomi (Ardila et al., 2016).
Integrasi perubahan tekanan disertai turbulensi keuangan menjadi signal peningkatan stress keuangan pada gelombang siklus keuangan mengakibatkan pergeseran kinerja keuangan, konsep pengukuran pergeseran akan berdampak pada proses revitalisasi sistim keuangan menjadi semakin lama (Riet, 2017).
Kerusakan  pergerakan  gelombang  siklus  keuangan  dalam  proses  pergeseran  gelombang harus  dibijaksanai  dengan  aturan  kebijakan  keuangan  yang  dapat  menekan  laju  pergerakan gelombang,  baik  dari  segi  beratnya  tekanan  dan  juga  durasi  pergerakan  gelombang  siklus keuangan, sehingga potensi kerusakan sistim keuangan dapat ditekan secepat mungkin (Samad & Manzoor, 2015).
Proses  perbaikan  dan  pemulihan  membutuhkan  waktu  cukup  lama  disertai  biaya  yang tinggi,  namun  dengan  pengendalian stress keuangan  yang  tepat  melalui  implementasi  kebijakan yang  tepat,  menjadikan  kinerja  keuangan  semakin  maksimal  dalam  mencapai  titik  kestabilan keuangan dan pertumbuhan perekonomian yang maksimal (Nasreen & Anwar, 2019).

## METODE PENELITIAN
Model  dalam  penelitian  ini  menggunakan  pengembangan  pengukuran Ed  Waves  Index , dengan  menggunakan  data time  series dari  tahun  2019  hingga  2022,  yang  diperoleh  dari  laporan keuangan  Bank  Indonesia  serta  beberapa  lembaga  lainnya  yang  terkait  dengan  penelitian  ini. Pemilihan  priode  dalam  penelitian  ini  dikarenakan  dalam  periode  tersebut  terdapat  tekanan terberat  dalam  aktivitas  keuangan  di  Indonesia.  Variabel  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini adalah indikator makroekonomi yang memiliki tingkat sensifitas tinggi terhadap aliran keuangan di Indonesia.
Aktivitas  keuangan  dengan  pengukuran  model  ini  akan  mengambarkan  fluktuasi pergerakan keuangan dalam mencapai titik stabilitas keuangan dan pertumbuhan ekonomi secara umum, efek tekanan yang terukur akan menimbulkan perubahan sistim keuangan yang tereduksi dengan frekuensi amplitudo yang mengalami pergeseran.

## State of The Art Siklus Keuangan
Proses  pengukuran  pada  tahap  awal  dilakukan  dengan  mendeteksi  perubahan  indikator makroekonomi yang mengalami rangsangan kuat terhadap tekanan yang terjadi, efek rangsangan
tersebut  menjadi  standar  dalam  mengukur  pergeseran  keuangan  sebagai  efek  pada  proses pencapaian  stabilitas  keuangan  ataupun  pertumbuhan  perekonomian  secara  maksimal,  model pengukuran dasar yang dilakukan dapat digambarkan melalui persaman berikut ini :
α = Σ (η + μ + φ) ................................................................................................................................ (1)
β = Σ (ζ + ξ + ς) .................................................................................................................................. (2)
Persamaan 1 dan 2 mengambarkan sirkulasi perputaran keuangan yang terjadi pada pasar keuangan, semua indikator yang digunakan baik simpanan dan pinjaman menjadi ukuran velocity keuangan secara maksimal.
Dari Persaman 1 dan 2 dapat dihitung titik maksimal gelombang siklus keuangan, sebagai penanda terjadinya pertumbuhan perekonomian dalam priode tertentu. Ukuran dalam persamaan ini  mengambarkan  bahwa  pergerakan  gelombang  siklus  keuangan  dalam  aliran  keuangan mengalami  ekspansi  kuat  dalam  mendorong  turbulensi  tekanan  keuangan  secara  maksimal, sehingga berdampak pada laju pergerakan gelombang siklus keuangan ke arah positif, pergerakan ini dapat digambarkan dalam persaman berikut ini :
α max = Σ (η + μ + φ ).......................................................................................................................... (1a)
β max = Σ (ζ + ξ + ς) ............................................................................................................................ (2a)
Ukuran  pergerakan  selanjutnya  adalah  melalui  pergerakan  gelombang  siklus  keuangan yang  bekerja  alam  konteks  mengalami  tekanan  berat  ( financial stress ),  sehingga  ukuran  titik minimal gelombang siklus keuangan ini dapat ditunjukkan melalui persamaan berikut ini :
α min = Σ (η + μ + φ ).......................................................................................................................... (1b)
β min = Σ (ζ + ξ + ς) ........................................................................................................................... (2b)
Persamaan  1  dan  Persamaan  2  yang  terbentuk  menjadi  ukuran  dasar  dalam  menentukan besaran  nilai  pergeseran  gelombang  siklus  keuangan,  sehingga  besaran  pergeseran  gelombang keuangan  dapat  direkam  melalui  perubahan  tekanan,  durasi,  jarak  dan  arah  pegerakan  siklus keuangan.  Hasil  yang  diperoleh  menunjukkan  efektifitas  kinerja  keuangan  dan  dapat  dijadikan dasar  pengambilan  kebijakan  dalam  menghadapi  perubahan  pergerakan  gelombang  siklus keuangan juga dapat mengukur dan mengantisipasi dampak tekanan yang terjadi.

## Model Shift Siklus Keuangan
Proses  pengukuran  pergeseran  siklus  keuangan (λ) dilakukan  melalui  3  tahapan,  tahapan pertama ditentukan  dengan  mengukur  besaran  tekanan  yang  mengakibatkan  gelombang  siklus keuangan mengalami pergeseran melalui perubahan tekanan dalam variabel makroekeonomi, hal ini dapat dilihat melalui persamaan berikut ini :
λ = Σ η + Σ μ + Σ φ + Σ ζ + Σ ξ + Σ ς ............................................................................................... (3)
Pola  dasar  pada  Persamaan  3  menunjukkan  bahwa  gelombang  siklus  keuangan  bergerak stabil  dengan  besaran  tekanan  bergerak  normal,  kondisi  ini  menjadikan  gelombang  siklus keuangan berada pada kisaran yang mendukung terjadinya kestabilan keuangan, meski pergerakan pertumbuhan  keuangan  pada  Persamaan  3  tidak  terlihat  signifikan,  karena  tekanan  gelombang siklus  keuangan  berada  pada  area  0.0 1  ≤  0  ≥ -0.01.  Laju  tekanan  gelombang  keuangan  pada Persamaan 3 terdeteksi bahwa perilaku  variabel makroekonomi bergerak normal, sehingga untuk
mengukur  laju  tekanan  yang  mengindikasikan  adanya  tekanan,  maka  Persamaan  3  kemudian diformulasikan dengan model yang berbeda antara lain :
λ max = (Σ η + Σ μ + Σ φ + Σ ζ + Σ ξ + Σ ς) ( 0.0 1 ≤ ~ ) .......................................................................... (3a)
Pada  Persamaan  3a  merupakan  ukuran  gelombang  siklus  keuangan  dengan  laju  tekanan sangat kuat, dengan kisaran kekuatan yang dapat mendorong gelombang keuangan mencapai titik maksimal  dalam  satu  aliran  priode  aktivitas keuangan, hal  ini  memberikan  efek  positif  terhadap kinerja keuangan secara keseluruhan.
Pergerakan  gelombang  siklus  keuangan  juga  mengalami  fase  dimana  variabel  yang mempengaruhi tekanan mengalami kontraksi kuat dalam sinergi pergerakan gelombang keuangan. Kontraksi  ini  mengambarkan  bahwa  interaksi  keuangan  dalam  pasar  mengalami  perlemahan, sehingga  direspon  positif  oleh  gelombang  siklus  keuangan  melalui  titik  terendah  dalam  periode pergerakan  siklus  keuangan,  hal  ini  dapat  diterjemahkan  dalam  penjabaran  dari  Persamaan  3 seperti dibawah ini :
λ min = (Σ η + Σ μ + Σ φ + Σ ζ + Σ ξ + Σ ς) ( ~ ≥ -0.01) ........................................................................ (3b)
Keterkaitan  hubungan  ekporasi  Persamaan  3  menandakan  bahwa  sirkulasi  pergerakan gelombang  siklus  keuangan  semakin  kompleks,  sehingga  gelombang  siklus  keuangan  dapat  di interupsi  melalui  tekanan  variabel  makroekonomi  yang  menekan  kuat  pada  aktivitas  keuangan, baik  yang  terindikasi  berdampak  positif  maupun  yang  terindikasi  berdampak  negatif,  sehingga persamaan ini kemudian dapat dilanjutkan pada pengukuran dalam tahap kedua.
Model yang disusun pada tahapan kedua dilakukan dengan mengukur penyebab pergeseran keuangan  melalui  laju  tekanan  variabel  makroekonomi  yang  mempengaruhi  tekanan  gelombang siklus keuangan, perubahan tekanan dalam siklus keuangan menunjukkan interaksi kuat beberapa indikator, dimana indikator utama dapat digambarkan pada Persamaan 4 berikut ini :
Var Mac = f ( ∆ Inf + ∆ Exc + ∆ InRat + ∆ Cre ) ............................................................................ (4)
Penelitian sebelumnya  mengambarkan  bahwa  tekanan  keuangan  banyak  dipengaruh  oleh aktivitas makroekonomi, dimana model yang dibentuk menunjukkan bahwa variabel inflasi (Adam &  Padula,  2011),  nilai  tukar  (Devereux  et  al.,  2006),  suku  bunga  (Borio  et  al.,  2018)  dan  kredit perbankan  (Basmar  et  al.,  2022),  menjadi  aspek  penggerak  keuangan,  sehingga  model  ini  dapat dijadikan dasar dalam mengintrupsi pergerakan siklus keuangan.
Tekanan variabel makroekonomi pada persamaan 4  kemudian diukur pola intervensi yang terjadi terhadap pergerakan gelombang siklus keuangan, hasil intervensi ini dapat mengakibatkan proses penyerapan tekanan dalam gelombang siklus keuangan dan terlihat reaksi penguatan atau reaksi perlemahan terhadap gelombang siklus keuangan.
Ketepatan reaksi pergerakan siklus keuangan akan teridentifkasi terhadap tekanan variabel yang  menjadi  faktor  interupsi  dari  lajunya  pergerakan  siklus  keuangan.  Ketepatan  interupsi ditentukan  dengan  model  waktu  ( t )  saat  terjadi  interupsi  tekanan  keuangan  yang  menghantam aliran  keuangan  pada  sistim  pergerakan  gelombang  siklus  keuangan,  ukuran  tersebut  kemudian diekstrak  dalam  beberapa  model  waktu  ( t )  yang  lebih  kompleks,  hal  ini  dapat  dilihat  melalui persamaan berikut ini :
Var Mac = f ( ∆ Inf t + ∆ Exc t + ∆ InRat t + ∆ Cre t ) ........................................................................(4a)
Interaksi  pada  Persamaan  4a  menekankan  model  pengukuran  tekanan  variabel makroekonomi  ke  dalam  gelombang  siklus  keuangan  dengan  tingkat  intervensi  yang  langsung diterima  oleh  gelombang  siklus  keuangan  (Var Mac =  0).  Konsep  ini  digambarkan  ketika  terjadi perubahan  signifikan  dalam  aliran  keuangan  seperti  Pendemi  Covid-19  (Mostaghimi,  2004).  Efek tekanan  tersebut  mendapat  respon  positif  yang  mengindikasikan  kontraksi  kuat  dalam perekonomian,  reaksi  ini  berimplikasi  terhadap  kontraksi  dalam  terhadap  laju  gelombang  siklus keuangan.
Var Mac = f ( ∆ Inf t-1 + ∆ Exc t-1 + ∆ InRat t-1 + ∆ Cre t-1 ) ...............................................................(4b)
Reaksi pada Persamaan 4b dapat diinterpretasikan sebagai bentuk intrupsi tekanan variabel makroekonomi yang direspon lambat dalam pergerakan gelombang siklus keuangan (Var Mac = -1), hal ini terjadi karena reaksi kuat tekanan makroekonomi memiliki tingkat keterlambatan ( lag ) yang cenderung  mengakibatkan  siklus  keuangan  merespon  lambat  berdasarkan  jeda  waktu  yang diprediksi berpengaruh pada periode sebelumnya. Kondisi ini seperti ketika krisis keuangan (Lim, 2015).  Dengan  kondisi  ini  kontraksi  keuangan  mengalami  reaksi  kuat  pada  gelombang  siklus keuangan pada beberapa periode setelah koneksitas keuangan terjadi.
Var Mac = f ( ∆ Inf t+1 + ∆ Exc t+1 + ∆ InRat t+1 + ∆ Cre t+1 ) .............................................................(4c)
Tingkat  respon  yang  diungkapkan  pada  Persamaan  4c  mengindikasikan  bahwa  aktivitas keuangan  yang  terkontaminasi  pada  pergerakan  gelombang  siklus  keuangan  akan  mendapat respon positif pada beberapa periode ke depan (Var Mac = +1). Keadaan ini mengindikasikan bahwa interaksi kuat yang terjadi memerlukan periode panjang dalam reaksi gelombang siklus keuangan. kondisi  ini  terjadi  ketika  tingkat  kepercayaan  mengalami  degradasi  kuat  (Cuciniello  &  di  Iasio, 2021),  sehingga  antisipasi  tekanan  dapat  dilakukan  dengan  menunjukkan  model  kebijakan  yang tepat dan berfokus pada variabel yang terindikasi mengalami kontrasi kuat pada aliran keuangan.
Fungsi reaksi pada tahapan ketiga , melihat interkoneksi antara aktivitias keuangan melalui tekanan  variabel  keuangan  dalam  suatu  periode  yang  tercermin  dalam  pergerakan  gelombang siklus  keuangan,  perlakuan  aktivitas  akan  tergambar  melalui  bentuk  pergeseran  dalam  garis gelombang siklus keuangan. Untuk mendetaksi pengaruh yang ditimbulkan pada aliran keuangan yang  terdapat  dalam  pergerakan  gelombang  siklus  keuangan  dapat  diformulasikan  dengan melakukan subtitusi dari persamaan sebelumnya, seperti yang tampak pada persamaan berikut ini :
λ’ = √ (Σ η + Σ μ + Σ φ + Σ ζ + Σ ξ + Σ ς) + ( Var Mac ) .....................................................................(5)

## Σ Jumlah elemen Penggerak
Perlakuan  interfensi  variabel  makroekonomi  terhadap  gelombang  siklus  keuangan  pada Persamaan  5  mengakibatkan  adanya  pergeseran  tekanan,  reaksi  tekanan  gelombang  siklus keuangan  akan  mengadopsi  perilaku  Var Mac untuk  diterjemahkan  ke  dalam  gelombang  siklus keuangan yang baru, sehingga pengukuran tekanan, durasi dan pola pergerakan yang berfluktuatif dapat terukur secara maksimal.
Keterikatan  antara  nilai  intervensi  dan  dorongan  aktivitas  keuangan  mencerminkan perilaku keuangan pada Persamaan 5 yang terjadi ketika reaksi Var Mac bernilai positif (Var Mac = +1),
e-ISSN : 2656-775X
sehingga mendorong perubahan titik gelombang siklus keuangan berada pada kapasitas tertinggi, dan berimplikasi pada peningkatan pertumbuhan perekonomian selama priode tertentu.
Indikasi  lainnya  dapat  dilihat  ketika  reaksi  Var Mac bernilai  negatif  (Var Mac =  -1)  terhadap gelombang  siklus  keuangan,  fungsi  reaksi  ini  akan  berimplikasi  pada  aktivitas  keuangan  yang mendorong pergerakan gelombang siklus keuangan pada posisi deperesi keuangan, perubahan ini akan menganggu stabilitas keuangan pada priode tertentu.
Secara  umum,  reaksi  yang  ditimbulkan  oleh  Var Mac akan  teridentifkasi  secara  normal, dengan bentuk tekanan yang melintasi pertumbuhan secara normal, namun kualitas tekanan dan durasi  yang  ditimbukan  dipengaruhi  oleh  Var Mac yang  berbeda,  sehingga  Persamaan  5  dapat  di distorsi kedalam persamaan baru seperti berikut ini :
λ’ max = √ (Σ η + Σ μ + Σ φ + Σ ζ + Σ ξ + Σ ς) + ( Var Mac ) ( 0.0 1 ≤ ~ ) ...................................................(5a)
Σ Jumlah elemen Penggerak
dan / atau
λ’ min = √ (Σ η + Σ μ + Σ φ + Σ ζ + Σ ξ + Σ ς) + ( Var Mac ) ( ~ ≥ -0.01) ...................................................(5b)

## Σ Jumlah elemen Penggerak
Pergeseran  gelombang  siklus  keuangan  pada  persamaan  5a  dan  5b  menunjukkan  bahwa gelombang  siklus  keuangan  bergerak  dengan  berbagai  tekanan  melalui  intervensi  tekanan  luar, sehingga  pergerakan  perekonomian  maupun  tingkat  stabilitas  keuangan  terjadi  karena  adanya perubahan gelombang siklus keuangan selama periode tertentu.
Pergerakan  gelombang  siklus  keuangan  menjadi  bagian  penting  dalam  menentukan perjalanan  aktivitas  keuangan,  serta  pertumbuhan  perekonomian  merupakan  upaya  menjaga stabilitas  keuangan.  Oleh  karena  itu,  pengukuran  ini  dapat  dijadikan  sebagai  salah  satu  fungsi dalam menetapkan kebijakan keuangan, baik ketika terjadi permasalahan perekonomian maupun ketika perekonomian dalam kondisi normal.

## PEMBAHASAN
Pergeseran  gelombang  siklus  keuangan  pada  perekonomian  terbuka  seperti  Indonesia memiliki tingkat sensifitas yang sangat kuat, aktivitas keuangan mudah mendapatkan tekanan dan setiap  perilaku  perubahan  akan  berdampak  signifikan  terhadap  pergeseran  gelombang  siklus keuangan, yang mengadopsi aktivitas keuangan di waktu-waktu tertentu.
Pergeseran  keuangan  mengungkapkan  adanya  kekuatan  dalam  aliran  keuangan  yang mendorong  kinerja  pasar  keuangan  sehingga  menjadi  guncangan  terhadap  setiap  indikator  baik secara  individu  ataupun  simultan.  Reaksi  kuat  akan  berimplikasi  pada  nilai  tekanan,  durasi  dan pola  pergerakan  siklus  keuangan.  Secara  keseluruhan  dapat  menentukan  kuat  tidaknya perekonomian menghadapi tekanan-tekanan yang merupakan bagian pergerakan siklus keuangan di Indonesia.
Gambaran  pergeseran  siklus  keuangan  ini  disebabkan  oleh  beberapa  indikator  ekonomi yang secara tiba-tiba mengalami perlemahan, salah satu aspeknya adalah tekanan Pendemi Covid- 19 yang terjadi semua negara termasuk Indonesia. Pengaruh tekanan memberikan efek kepanikan dalam  aliran  keuangan,  khususnya  pada  sektor  perbankan  yang  berperanan  sebagai intermediary dari Bank Indonesia dengan masyarakat sebagai pengguna pasar keuangan di Indonesia.
Secara umum, pengaruh ini mengakibatkan beberapa fungsi kebijakan moneter mengalami perlambatan,  sejalan  dengan  keterlambatan  reaksi  variabel  makroekonomi  yang  merupakan indikator  utama  siklus  keuangan.  Interaksi  yang  mengalami  keterlambatan  ( lag )  kemudian dinterpretasikan  ke  dalam  gelombang  siklus  keuangan  yang  mengalami  pergeseran  secara signifikan,  seperti  yang  ditunjukkan  pada  Gambar  1  yang  merupakan  hasil  pengukuran  reaksi siklus keuangan tehadap kinerja keuangan di Indonesia.
Sumber:  Data diolah, 2022
Gambar 1: Pergeseran Tekanan Siklus Keuangan di Indonesia
Hasil  temuan  diperoleh  bahwa  sepanjang  pengukuran  gelombang  siklus  keuangan mengalami penyerapan yang kuat dengan reaksi cukup dalam, diakibatkan oleh tekanan variabel makroekonomi  bekerja  secara  simultan.  Respon  ini  terjadi  karena  sistim  keuangan  mengalami kendala yang cukup besar, khususnya sektor perbankan yang kesulitan untuk menjalankan fungsi intermediary nya.
Kegagalan  ini  kemudian  menjadi multiplier  effect pada  sektor  perekonomian  di  Indonesia, sehingga  kualitas  pergerakan  keuangan  mengalami  penurunan  drastic.  Keadaan  ini  kemudian terekam  pada  pergerakan  pasar  keuangan  secara  keseluruhan  dan  berkesinambungan,  sehingga gelombang  siklus  keuangan  mengalami  degradasi  nilai  yang  semakin  dalam,  hal  ini  dapat dijelaskan pada Tabel 1 dibawah ini :
Tabel 1: Hasil Pengukuran Pergeseran Tekanan Siklus Keuangan di Indonesia
Ukuran λ 1 ’ λ 2 ’ λ 3 ’ λ 4 ’ Tekanan -0.015 A ke 0.010 A  0.010 A ke -0.027 A  -0.027 A ke -0.010 A 0.010 A ke 0.025 A Area Positif Negatif Negatif Negatif Durasi 12 Bulan 15 Bulan 12 Bulan 14.5 Bulan Arah Pertumbuhan Depresi Pertumbuhan Depresi
Sumber:  Data diolah, 2022
Periode  1,  pergeseran  yang  terjadi  pada gelombang  siklus  keuangan  (λ 1 )  menunjukkan bahwa  tekanan  keuangan  bergerak  dengan  frekuensi  gerakan  normal  antara  -0.015  A  hingga mencapai  tekanan  0.010  A,  frekuensi  tekanan  ini  mengindikansikan  bahwa  simultan  pergerakan
e-ISSN : 2656-775X
aktivitas  keuangan  yang  direspon  oleh  gelombang  siklus  keuangan  menunjukan  reaksi  positif, dengan  laju  pergerakan  gelombang  memiliki  kecepatan  selama  12  bulan,  kecepatan  pergeseran gelombang siklus keuangan berdampak positif pada laju pertumbuhan perekonomian di Indonesia.
Tekanan perekonomian periode 1 terjadi karena aktivitas keuangan sektor perbankan masih mengalami  peningkatan,  sejalan  dengan  konsep  negara  berkembang,  mengakibatkan  pergerakan keuangan  di  pasar  keuangan  bergerak  dengan  laju  kecepatan  yang  tinggi,  dan  didukung  oleh peningkatan  aktivitas  di  sektor  rill  melalui  pengembangan  saran  dan  prasarana  dalam meningkatkan kelancaran aktivitas keuangan secara keseluruhan.
Pengembangan  ini  memberikan  respon  positif,  ditandai  dengan  tingginya  kredit  yang disalurkan  sektor  perbankan  pada  priode  sebelumnya.  Fungsi  tingkat  suku  bunga  yang  telah ditetapkan  oleh  Bank  Indonesia  direspon  positef  oleh  pengguna  pasar  keuangan,  hal  ini  sejalan dengan  nilai  tukar  yang  bergerak  stabil,  sehingga  aktivitas  keuangan  baik  dari  dalam  negeri maupun  luar  negeri  menjadi  semakin  kondusif  bagi  pergerakan  siklus  keuangan.  Dampak  dari kestabilan  ini  menjadikan  interaksi  pada  jumlah  uang  beredar  tidak  berpengaruh  pada  tingkat inflasi di Indonesia.
Keterikatan  dalam  reaksi  keuangan  ini  mengakibatkan  terjadinya  pertumbuhan  ekonomi, dimana  interaksi  antara  satu  dengan  lainnya  berjalan  positif,  sehingga  siklus  keuangan  juga bereaksi  positif  pada  pertumbuahn  perekonomian  di  periode  ini,  meski  secara  simultan pertumbuhan  terjadi  dimasa  transisi  tekanan  keuangan  karena  pengaruh  Pendemi  Covid-19, namun  nilai  keterlambatan  respon  dari  reaksi  yang  berlangsung  belum  terdeteksi  dengan  baik, sehingga laju pergerakan pergeseran gelombang siklus keuangan masih dalam keadaan kondisif.
Implikasi  yang  terjadi  dari  reaksi  pergeseran  gelombang  siklus  keuangan  menyebabkan aktivitas keuangan  bekerja  dengan  baik,  hal  ini  didukung  dengan  kinerja  sektor  perbankan yang memberikan perngaruh positif  serta maksimal pada sektor riil, yang secara tidak langsung dapat memperlancar aliran keuangan, baik secara vertikal antara kinerja Bank Indonesia terhadap sektor perbankan,  maupun  secara  horizontal  antara  sektor  perbankan  dan  semua  sektor  bisnis  dalam aktivitas keuangan di Indonesia.
Pergeseran  keuangan  secara  keseluruhan  memberikan  respon  positif  melalui  kinerja keuangan  makro  yang  stabil,  sehingga  integrasi  yang  terjadi  kemudian  mengarah  pada  proses pertumbuhan yang kuat, meski dalam proses terjadinya tekanan merupakan bagian yang menjadi perhatian  penting  bagi  sektor  keuangan  dalam  proses  pencapaian  stabilitas  keuangan  dan pertumbuhan perekonomian di Indonesia.
Periode  2,  pergeseran  yang  terjadi  pada gelombang  siklus  keuangan  (λ 2 )  menunjukkan bahwa  tekanan  keuangan  bergerak  dengan  frekuensi  gerakan  yang  sangat  berat  antara  0.010  A hingga  mencapai  tekanan  -0.027  A,  frekuensi  tekanan  ini  mengindikansikan  bahwa  simultan pergerakan aktivitas keuangan yang direspon oleh gelombang siklus keuangan menunjukan reaksi negatif  dengan  laju  pergerakan  gelombang  memiliki  kecepatan  selama  15  bulan,  kecepatan pergeseran  gelombang  siklus  keuangan  berdampak  negatif  pada  tingkat  stabilitas  keuangan  di Indonesia.
Gelombang siklus keuangan mengalami pergeseran yang cukup signifikan, dipengeruhi oleh tekanan  aktivitas  perbankan  yang  terkontaminasi  melalui  tekanan  diperiode  sebelumnya. Tingginya  kredit  sektor  perbankan  lambat  laut  menjadikan Non  Performing  Loan perbankan mengalami  peningkatan  signifikan,  karena  ketidakmampuan  kreditur  mengembalikan pinjamannya,  karena  adanya  perubahan  perilaku  variabel  makroekonomi  yang  cukup  kuat  dan berpengaruh pada aktivitas keuangan di masyarakat.
Alur  pergerakan  keuangan  makro  secara  tiba-tiba,  mengakibatkan shock pada  elemen keuangan  secara  keseluruhan, kondisi  ini  menandakan  respon  negatif  yang  memperberat  kinerja keuangan dalam menjaga stabilitas keuangan dan pertumbuhan perekonomian. Gejala kerusakan ini  dieliminer  melalui  berbagai  kebijakan  yang  dikeluarkan  oleh  Bank  Indonesia,  salah  satunya
e-ISSN : 2656-775X
adalah  dengan  menurunkan  tingkat  suku  bunga,  yang  memberikan  dampak  positif  pada  proses kinerja pasar keuangan melalui tingkat inflasi dalam proses produksi. Upaya ini dapat merangsang timbulnya aktivitas proses perdagangan nasional maupun internasional, sehingga efek nilai tukar dapat  mengangkat  pertumbuhan  perekonomian.  Pergerakan  simultan  dalam  variabel  ini  akan mendorang tingkat pertumbuhan perekonomian pada saat tekanan cukup tinggi, walaupun respon yang ditimbulkannya kurang maksimal.
Tingginya  depresiasi  keuangan  yang  terjadi  mengakibatkan  respon  pertumbuhan  dan kerusakan  melalui  aktivitas  keuangan  dalam  interaksi  pasar  keuangan  menjadikan  proses pertumbuhan perekonomian dan stabilitas keuangan menjadi sulit untuk tercapai, kualitas kinerja variabel  ekonomi  mengakibatkan  interaksi  keuangan  mengalami stress keuangan  akut,  sehingga untuk menetapkan kebijakan akan semakin sulit, karena kompleksitas tekanan semakin kuat dalam menciptakan depresi keuangan.
Pengaruh  depresi  yang  kuat  akan  mengakibatkan  timbulnya  berbagai  reaksi  yang  sulit dikendalikan,  disamping  itu  hubungan  jarak  durasi  yang  terjadi  mengakibatkan  krisis  keuangan yang  berimbas  pada  kekuatan  perekonomian  dan  stabilitas  keuangan  dalam  merespon  berbagai tekanan, baik tekanan secara internal maupun eksternal yang memiliki nilai pengaruh cukup kuat terhadap aktivitas keuangan di Indonesia.
Perubahan  signifikan  menjadikan  struktur  keuangan  mengalami  tekanan  kuat  khususnya, bagi  kinerja  Bank  Sentral  sebagai  pencetus  utama  dalam  mengatur  aktivitas  kebijakan  moneter, maupun  sektor  perbankan  sebagai  dasar  penentu  pergerakan  keuangan  di  Indonesia.  Lembaga tersebut memiliki peranan penting dalam meningkatkan pertumbuhan perekonomian di Indonesia melalui sirkulasi keuangan yang diukur berdasarkan besarnya simpanan dan tingginya nilai kredit yang disalurkan oleh perbankan di Indonesia.
Implikasi  dari  perubahan  kebijakan  perekonomian  melalui  reaksi  kuat  antar  variabel, mengakibatkan sektor perbankan menjalankan prinsip kehati-hatian terhadap besaran kredit yang disalurkan,  dengan  tujuan  agar  dapat  meningkatkan  pertumbuhan  melalui  penyaluran  kredit secara  selektif.  Alasan  lainnya,  dengan  prinsip  kehati-hatian  ini  dapat  mempertahankan  kinerja keuangan  menjadi  maksimal,  khususnya  terhadap  modal  dan  biaya  yang  mungkin  timbul  dari tekanan  perekonomian  yang  terjadi.  Disisi  lain,  dengan  pemberian  kredit  berdasarkan  kriteria tinggi  akan  meningkatkan  kualitas  dalam  proses  interaksi  dalam  pasar  keuangan,  yang  dapat menimbulkan reaksi positif terhadap tingkat kesehatan perbankan dan peningkatan pertumbuhan perekonomian di Indonesia.
Periode  3, pergeseran  yang  terjadi  pada  gelombang  siklus  keuangan  (λ 3 )  menunjukkan bahwa  tekanan  keuangan  bergerak  dengan  frekuensi  gerakan  yang  berat  antara  -0.027  A  hingga mencapai  tekanan  -0.010  A,  frekuensi  tekanan  ini  mengindikansikan  bahwa  simultan  pergerakan aktivitas  keuangan  yang  direspon  oleh  gelombang  siklus  keuangan  menunjukan  reaksi  negatif dengan  laju  pergerakan  gelombang  memiliki  kecepatan  selama  12  bulan,  kecepatan  pergeseran gelombang siklus keuangan berdampak positif pada laju pertumbuhan perekonomian di Indonesia.
Indikator  kinerja  perbankan  memberikan  pengaruh  besar  dalam  aktivitas  pertumbuhan perekonomian, dengan meningkatnya jumlah Non Performing Loan mengakibatkan tingginya biaya yang  harus  ditanggung  oleh  sektor  perbankan.  Dampak  dari  pergeseran  gelombang  siklus keuangan  ini  mengakibatkan  banyak  perbankan  mengalami  penurunan  modal  keuangan  dalam laporan  keuangannya,  hal  ini  akan  berpengaruh  pada  kemampuan  dalam  mengatur  proses intermediary yang  menjadi  tugas  utama,  dalam  kaitannya  menjaga  dan  mempertahankan  proses pertumbuhan perekonomian meski dalam kondisi yang kurang stabil.
Keterkaitan reaksi variabel makroekonomi menjadi tolok ukur dalam merespon perubahan yang terjadi, dengan kondisi yang kurang stabil ini diperlukan kebijakan dari Bank Sentral untuk mengatur  laju  aktivitas  keuangan.  Proses  penyelamatan  gelombang  perekonomian  dilakukan dengan mengatur laju tingkat pertumbuhan kredit perbankan, sebagai penetral kondisi pasar bisnis
e-ISSN : 2656-775X
yang  sedang  lesu.  Peningkatan  ini  mendorong  reaksi  positif  pada  peningkatan  jumlah  uang beredar, namun tidak bereaksi kuat pada perubahan tingkat inflasi serta gejolak nilai tukar. Respon kebijakan  ini  tidak  serta  merta  dapat  meingkatkan  pertumbuhan  dengan  baik,  karena  tingkat kedalaman  kerusakan  sistim  keuangan  cukup  dalam,  sehingga  aplikasi  kebijakan  moneter dipandang  cukup  efisien  dalam  peningkatan  pertumbuhan  perekonomian  meski  secara keseluruhan  pergeseran  gelombang  keuangan  merespon  negatif  dalam  mencapai  tingkat pertumbuhan perekonomian yang maksimal.
Kekuatan  tekanan  perekonomian  dalam  kondisi  depresi  yang  diukur  melalui  pergerakan aktivitas keuangan, menjadikan proses pemulihan yang dilakukan oleh sektor perbankan maupun kebijakan Bank Indonesia, dalam meredam pengaruh tekanan tersebut membutuhkan waktu yang cukup  panjang.  Disamping  itu  segala  peningkatan  yang  terjadi  menjadi  kurang  maksimal, dikarenakan proses pemulihan  dimulai pada titik yang sangat curam, sehingga tingkat maksimal efektif  kebijakan  yang  dijalankan  akan  menjadi  ukuran  minimal,  namun  upaya  dalam meningkatkan pertumbuhan perekonomian dan stabilitas keuangan telah mengalami peningkatan yang signifikan.
Implikasi dari pergerakan keuangan menjadikan sektor perbankan mulai merasakan proses perbaikan kinerja melalui fungsi intermediary perbankan yang berjalan dengan baik, meski secara keseluruhan belum mencapai titik maksimal, setidaknya interaksi  keuangan dapat terbangun dan proses aktivitas produksi maupun sirkulasi  keuangan ditengah masyarakat telah berjalan dengan baik,  khususnya  dimasa  pemulihan  perekonomian  menuju  pertumbuhan  dan  stabilitas keuangan secara keseluruhan.
Periode  4, pergeseran  yang  terjadi  pada  gelombang  siklus  keuangan  (λ 4 )  menunjukkan bahwa  tekanan keuangan  bergerak  dengan  frekuensi  gerakan yang  ringan  antara  0.010  A hingga mencapai  tekanan  0.025  A,  frekuensi  tekanan  ini  mengindikansikan  bahwa  simultan  pergerakan aktivitas  keuangan  yang  direspon  oleh  gelombang  siklus  keuangan  menunjukan  reaksi  negatif dengan  laju  pergerakan  gelombang  memiliki  kecepatan  selama  14.5  bulan,  kecepatan  pergeseran gelombang siklus keuangan berdampak negatif pada tingkat stabilitas keuangan di Indonesia.
Perkembangan aktivitas keuangan yang mengalami depresi berkepanjangan, mengakibatkan gejolak  pada sektor  keuangan,  efek kerusakan sistim  keuangan yang  berkepanjangan  berdampak pada  sektor  perbankan  dalam  sirkulasi  keuangannya,  dimana  proses intermediary tidak  berjalan sempurna, melalui penurunan tingkat simpanan masyarakat dan keterlambatan proses pemulihan di  sektor  kredit.  Kondisi  yang  kurang  menguntungkan  bagi  perekonomian  kemudian  dilakukan proses restrukturisasi terhadap semua kredit yang mengalami guncangan, sebagian besar kreditur kesulitan  dalam  pengembalian  pinjaman  karena  bisnis  yang  dijalaninya  tidak  memberikan keuntungan yang maksimal, karena terjadi perubahan variabel makroekonomi yang dihadapi oleh semua kalangan masyarakat di Indonesia.
Kinerja variabel ekonomi masih tergolong labil, kebijakan yang dijalankan sektor keuangan khususnya Bank Indonesia masih tergantung pada reaksi pasar, sehingga diperlukan kontrol ketat terhadap  kinerja  variabel  makroekonomi,  khususnya  melalui  suku  bunga  yang  menjadi  ukuran utama dalam meningkatkan pertumbuhan perekonomian dan stabilitas keuangan. Kebijakan dalam menetapkan  tingkat suku  bunga  menjadi  dasar  terhadap  perubahan  inflasi  dan  reaksi nilai  tukar dalam proses perdagangan internasional. Kondisi ini diperlukan sebagai bentuk stimulus kegiatan ekonomi  setelah  mengalami  guncangan  akibat  kinerja  keuangan  yang  kurang  maksimal,  serta sebagai antisipasi dalam menjaga shock keuangan yang mengalami perubahan secara tiba-tiba. Penekanan pada shock yang terjadi mengakibatkan proses pertumbuhan  perekonomian dan stabilitas  keuangan  sulit  tercapai,  dikerenakan  interaksi  pergerakan  beberapa  variabel  ekonomi yang memiliki tingkat keterkaitan tinggi mengakibatkan proses pertumbuhan perekonomian yang belum  maksimal  kemudian  mengalami  tekanan  yang  berkelanjutan,  proses  penununan  kinerja aktivitas keuangan ini mengakibatkan sirkulasi keuangan bergerak melambat, disamping itu proses
perbaikan sirkulasi keuangan membutuhkan waktu yang cukup panjang, sehinggi pada priode ini proses  pencapaian  stabilitas  keuangan  masih  mengalami  perlambatan  sejalan  dengan  tingginya tekanan keuangan dan lamanya proses pemuliihan kontraksi keuangan yang terjadi. Implikasi dari efek pergeseran ini mengakibatkan penurunan tingkat kesehatan perbankan pada  neraca  keuangan  Bank  Indonesia,  proses  penurunan  kesehatan  ini  mengakibatkan  sektor perbankan  sulit  menjalanakan  aktivitasnya,  dikarenakan  sirkulasi  keuangan  antara    sektor perbankan  dan  masyarakat  mengalami  gangguan,  sehingga  berefek  pada  tingkat  kesehatan perbankan secara keseluruhan.

## KESIMPULAN
Pergeseran  gelombang  siklus  keuangan  selama  tahun  2019    hingga  tahun  2022  terjadi pergeseran  sebanyak  4  kali  dengan  volume  tekanan  berada  antara – 0.027  A  hingga  0.027  A, sebagian besar pergeseran gelombang berada pada area negatif dengan durasi terpanjang terjadi selama  15  bulan,  sehingga  pergeseran  gelombang  sebagian  besar  memberikan  implikasi  pada ketidakstabilan  sistim  keuangan  dengan  tingkat  pertumbuhan  perekonomian  yang  cenderung lemah.

## REFERENSI
Adam, K., & Padula, M. (2011). Inflation dynamics and subjective expectations in the united states. Economic Inquiry , 49 (1), 13 – 25. https://doi.org/10.1111/j.1465-7295.2010.00328.x
Afonso,  O.,  &  Alves,  R.  H.  (2015).  Economic  growth  effects  of  an  international  crisis. Singapore Economic Review , 60 (2), 1 – 16. https://doi.org/10.1142/S0217590815500125
Agénor,  P.-R.,  &  Pereira  da  Silva,  L.  A.  (2013).  Inflation  targeting  and  financial  stability:  A perspective  from  the  developing  world. Working  Paper  Series , 324 (September),  1 – 116. http://www.bc.gov.br/pec/wps/ingl/wps324.pdf
Agénor, P. R., McDermott, C. J., & Prasad, E. S. (2000). Macroeconomic fluctuations in developing countries: Some stylized facts. In World Bank Economic Review (Vol. 14, Issue 2, pp. 251 – 285). https://doi.org/10.1093/wber/14.2.251
Ajello, A. (2016). Financial intermediation, investment dynamics, and business cycle fluctuations.
American Economic Review , 106 (8), 2256 – 2303. https://doi.org/10.1257/aer.20120079
Albulescu,  C.  T.,  Goyeau,  D.,  &  Pépin,  D.  (2013).  Financial  instability  and  ecb  monetary  policy. Economics Bulletin , 33 (1), 388 – 400.
Ardila, D., Sornette, D., & Zurich, E. T. H. (2016). Dating the financial cycle : a wavelet proposition 2 The Maximum Overlap Discrete Wavelet Transform ( MODWT ) . 1 – 11.
Aysan,  A.  F.,  Disli,  M.,  &  Ozturk,  H.  (2017).  Financial  crisis,  macroprudential  policies  and depositor discipline. Singapore Economic Review , 62 (1), 5 – 25. https://doi.org/10.1142/S021759081740001X
Basmar, E., Campbell-III, C. M., & Basmar, E. (2022). The Climate Changes In Banking Credit To The Financial Cycle During The Covid-19 Pandemic In Indonesia . 9 (1), 173 – 182.
Basmar,  E.,  III,  C. M.  C.,  &  Basmar, E.  (2021).  Is  an  Indonesia  the  right  investment  environment after  Covid-19? IOP  Conference  Series:  Earth  and  Environmental  Science , 737 (1).
https://doi.org/10.1088/1755-1315/737/1/012021
Basmar,  E.,  Zain,  M.  Y.,  &  Paddu,  A.  H.  (2017).  Do  Bank  Credits  Cause  the  Financial  Crisis  in Indonesia? Scientific Research Journal (SCIRJ) , V (X), 36. www.scirj.org
Bernanke, B. S., & Gertler, M. (1995). Inside the Black Box: The Credit Channel of Monetary Policy
Transmission. Journal of Economic Perspectives , 9 (4), 27 – 48. https://doi.org/10.1257/jep.9.4.27
Bernanke,  B.  S.,  Gertler,  M.,  &  Gilchrist,  S.  (1999).  Chapter  21  The  financial  accelerator  in  a quantitative business cycle framework. Handbook of Macroeconomics , 1 (PART C), 1341 – 1393. https://doi.org/10.1016/S1574-0048(99)10034-X
Bible, T. (2015). Financial Cycles 1. 1 – 2.
Borio,  C.  (2012).  The  financial  cycle  and  macroeconomics:  What  have  we  learnt?  BIS  Working Papers No 395. ISSN 1682-7678 (online). BIS Working Papers , 395 .
Borio, C., Drehmann, M., & Xia, D. (2018). The Financial Cycle and Recession Risk. BIS Quarterly Review , December , 59 – 71.
Borio,  C.,  Furfine,  C.,  &  Lowe,  P.  (2001).  Procyclicality  of  the  financial  system  and  financial stability:  issues  and  policy  options. BIS Papers Chapters , 01 (1),  1 – 57. http://ideas.repec.org/h/bis/bisbpc/01-01.html
Caldara, D., Fuentes-Albero, C., Gilchrist, S., & Zakrajsek, E. (2016). The Macroeconomic Impact of Financial  and  Uncertainty  Shocks. International Finance  Discussion Paper , 2016 (1166),  1 – 41. https://doi.org/10.17016/ifdp.2016.1166
Carlstrom,  C.  T.,  &  Fuerst,  T.  S.  (1997).  Agency  Costs,  Net  Worth,  and  Business  Fluctuations. American Economic Review , 87 (5), 893 – 910. http://www.jstor.org/stable/10.2307/2951331 Caruana, J. (2011). Central banking between past and future: which way forward after the crisis?
Speech at the S outh African Reserve Bank 90th … , 1 – 5. http://scholar.google.com/scholar?hl=en&btnG=Search&q=intitle:Central+banking+betw een+past+and+future+:+which+way+forward+after+the+crisis+?#0
Céspedes, L. F., Chang, R., & Velasco, A. (2013). Dollarization of Liabilities, Net Worth Effects, and Optimal Monetary Policy. In Preventing Currency Crises in Emerging Markets (Issue January). https://doi.org/10.7208/chicago/9780226185057.003.0013
Chen,  Q.,  Filardo,  A.,  He,  D.,  &  Zhu,  F.  (2015).  Financial  Crisis,  US  Unconventional  Monetary Policy  and  International  Spillovers.  In IMF  Working  Papers (Vol.  15,  Issue  85). https://doi.org/10.5089/9781475520668.001
Claessens,  S.,  Kose,  M.  A.,  &  Terrones,  M.  E.  (2011).  How  Do  Business  and  Financial  Cycles Interact?; by Stijn Claessens, M. Ayhan Kose and Marco E. Terrones; IMF Working Paper 11/88; April 1, 2011. Journal of International Economics , 97 , 178 – 190. https://www.imf.org/external/pubs/ft/wp/2011/wp1188.pdf
Cuciniello,  V.,  &  di  Iasio,  N.  (2021).  Determinants  of  the  Credit  Cycle:  A  Flow  Analysis  of  the Extensive Margin. SSRN Electronic Journal , 2445 . https://doi.org/10.2139/ssrn.3924740
Devereux,  M.  B.,  Lane,  P.  R.,  &  Xu,  J.  (2006).  Exchange  rates  and  monetary  policy  in  emerging market  economies. Economic  Journal , 116 (511),  478 – 506.  https://doi.org/10.1111/j.1468- 0297.2006.01089.x
El  Karfi,  K.,  &  Mentagui,  D.  (2020).  Monetary  policy  and  financial  stability. Journal  of  Advanced
Research  in  Dynamical  and  Control  Systems , 12 (5  Special  Issue),  1453 – 1459. https://doi.org/10.5373/JARDCS/V12SP5/20201905
Erdem,  M.,  &  Tsatsaronis,  K.  (2013).  Financial  conditions  and  economic  activity:  a  statistical approach. BIS Quarterly Review , March , 37 – 51.
Estrealla,  A.,  &  Mishkin, F.  . (1998). Estrella,  A.,  & Mishkin, F.  S.  ,(1998),  Predicting  US  Recessions Financial Variables as Leading Indicators, Review of Economics and Statistics.PDF .
Gumata,  N.,  Ndou,  E.,  &  Klein,  N.  (2012).  A  Financial  Conditions  Index  for  South  Africa. IMF Working Papers , 12 (196), 1. https://doi.org/10.5089/9781475505450.001
Hafstead, M., & Smith, J. (2012). Financial shocks, bank intermediation, and monetary policy in a
DSGE model. Unpublished Manucript , September . http://www.rff.org/Documents/HafsteadSmith_September2012.pdf
Hamouda,  F.  (2021).  Identifying  economic  shocks  with  stock  repurchase  programs. Cogent Economics and Finance , 9 (1). https://doi.org/10.1080/23322039.2021.1968112
Harun, C. A., Taruna, A. A., Nattan, R. R., & Surjaningsih, N. (2014). Financial cycle of Indonesia – Potential forward looking. BI Working Paper , 9 , 1 – 44.
Horvath, R., & Baxa, J. (2011). Time-Varying Monetary Policy Rules and Financial Stress . January .
Iacoviello,  M.  (2015).  Financial  business  cycles. Review  of  Economic  Dynamics , 18 (1),  140 – 163. https://doi.org/10.1016/j.red.2014.09.003
Issing, O. (2011). Federal  Reserve  Bank  of  Dallas  Lessons  for Monetary Policy:  What  Should  the Consensus Be? IMF Working Papers , No. 81 (81). http://citeseerx.ist.psu.edu/viewdoc/summary?doi=10.1.1.405.4400#?
Jermann, U., & Quadrini, V. (2012). Macroeconomic effects of financial shocks. American Economic Review , 102 (1), 238 – 271. https://doi.org/10.1257/aer.102.1.238
Laxton,  J.,  Ermolaev,  I.,  Freedman,  C.,  Kamenik,  O.,  Juillard,  M.,  Laxton,  D.,  Carabenciov,  I.,  & Korshunov, D. (2008). A Small Quarterly Multi-Country Projection Model. In IMF Working Papers (Vol. 08, Issue 279). https://doi.org/10.5089/9781451871371.001
Lim, C. Y. (2015). Economic growth and exchange rate: A new road ahead for Indonesia. Singapore Economic Review , 60 (2), 1 – 6. https://doi.org/10.1142/S0217590815500101
Liu,  Z.,  Waggoner,  D.  F.,  &  Zha,  T.  (2011).  Sources  of  macroeconomic  fluctuations:  A  regime- switching DSGE approach. Quantitative Economics , 2 (2), 251 – 301. https://doi.org/10.3982/qe71
Ma, Y., & Zhang, J. (2016). Financial Cycle, Business Cycle and Monetary Policy: Evidence from Four  Major  Economies. International  Journal  of  Finance  and  Economics , 21 (4),  502 – 527. https://doi.org/10.1002/ijfe.1566
McCallum, B. T. (2001). Monetary Policy Analysis in Models Without Money. Review , 83 (4), 145 – 160. https://doi.org/10.20955/r.83.145-160
Moore, J. (2008). Credit Cycles . 105 (2), 211 – 248.
Mostaghimi,  M.  (2004).  Monetary  policy,  composite  leading  economic  indicators  and  predicting the 2001 recession. Journal of Forecasting , 23 (7), 463 – 477. https://doi.org/10.1002/for.923
Nasreen,  S.,  &  Anwar,  S.  (2019).  Financial  Stability  and  Monetary  Policy  Reaction  Function  for South  Asian  Countries:  An  Econometric  Approach. Singapore  Economic  Review ,  1 – 30.
https://doi.org/10.1142/S0217590819500395
Nolan, C., & Thoenissen, C. (2009). Financial shocks and the US business cycle. Journal of Monetary Economics , 56 (4), 596 – 604. https://doi.org/10.1016/j.jmoneco.2009.03.007
Orphanides, A. (2001). Monetary Policy Rules, Macroeconomic Stability and Inflation: A View from the Trenches Board of Governors of the Federal Reserve System . December .
Paradiso, A., Kumar, S., & Rao, B. B. (2013). A New Keynesian IS curve for Australia: Is it forward looking or backward looking? Applied Economics , 45 (26), 3691 – 3700. https://doi.org/10.1080/00036846.2012.718068
Pisani-ferry,  J.,  &  Ramos,  M.  (2011). Macroeconomic  Policy  Interdependence  and the  G-20  Rethinking Central Banking Committee on Rethinking Central Banking Committee on .
Rafique,  A.,  Quddoos,  M.  U.,  Ali,  S.,  Aslam,  F.,  &  Ahmad,  M.  (2021).  Monetary  policy transmission: Balance sheet channel and investment behavior of firms in Pakistan. Economic Journal of Emerging Markets , 13 (1), 1 – 12. https://doi.org/10.20885/ejem.vol13.iss1.art1
Riet,  A.  Van.  (2017).  A  new  era  for  monetary  policy:  Challenges  for  the  european  central  bank.
Singapore Economic Review , 62 (1), 57 – 86. https://doi.org/10.1142/S0217590817400033
Samad,  G.,  &  Manzoor,  R.  (2015).  Green  growth:  Important  determinants. Singapore  Economic Review , 60 (2). https://doi.org/10.1142/S0217590815500149
Shen, C. H., Ren, J. Y., Huang, Y. L., Shi, J. G., & Wang, A. Q. (2018). Creating Financial Cycles in China and Interaction with Business Cycles on the Chinese Economy. In Emerging Markets Finance and Trade (Vol. 54, Issue 13). https://doi.org/10.1080/1540496X.2017.1369402