## J-MAS
Pengaruh Inflasi, BI7DRR, Nilai Tukar, ROA, dan DER Terhadap Return Saham Pada Perusahaan Indeks LQ45 Di Bursa Efek Indonesia Periode 2017-2021

## Petrus Pirhot Silalahi
Program Studi Manajemen, Fakultas Ekonomi, Universitas Sarjanawiyata Tamansiswa Correspondence email: pirhotsitungkir@gmail.com
Abstrak. Keberadaan  pasar  modal  di  Indonesia  merupakan  salah  satu  faktor  terpenting  dalam  upaya  ikut  membangun perekonomian  nasional.  Salah  satu  investasi  yang  banyak  diminati  di  pasar  modal  adalah  saham.  Saham  merupakan  salah  satu investasi instrumen keuangan yang menarik karena dapat memberikan pengembalian tinggi namun juga berisiko tinggi. Penelitian ini bertujuan untuk menganalisis pengaruh ekonomi makro yang terdiri dari inflasi, BI7DRR, nilai tukar, dan faktor mundamental perusahaan  yang  diproksikan  dengan  rasio  ROA  dan  DER  terhadap return saham  perusahaan  dalam  indeks  saham  LQ45  yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia.  Populasi  pada  penelitian  ini  berjumlah  69  perusahaan  yang  pernah  tergabung  dalam  indeks saham  LQ45  selama  periode  2017-2021.  Teknik  pengambilan  sampel  yang  digunakan  adalah purposive  sampling dengan menetapkan  beberapa  kriteria  tertentu.  Sampel  yang  diperoleh  sebanyak  27  perusahaan.  Teknik  analisis  data  yang  digunakan adalah analisis  statistik  deskriptif dan regresi  data  panel  dengan  bantuan program Eviews versi 9.0 sebagai  alat  bantu olah  data untuk menyajikan informasi statistik. Hasil uji spesifikasi model menunjukkan model random effect sebagai model terbaik dalam mengestimasi regresi data panel. Hasil  penelitian menunjukkan  bahwa inflasi dan nilai tukar  berpengaruh negatif dan  signifikan terhadap return saham.  BI7DRR  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap return saham.  Sementara  ROA  dan  DER  tidak berpengaruh signifikan terhadap return saham. Secara simultan inflasi,  nilai tukar, BI7DRR, ROA dan DER berpengaruh positif dan signifikan terhadap return saham. Temuan ini memberikan gambaran bahwa return saham LQ45 lebih dominan dipengaruhi oleh  faktor  ekonomi  makro  dibandingkan  faktor  fundamental  perusahaan.  Hal  ini  dapat  dijadikan  sebagai  bahan  pertimbangan bagi para investor dalam menentukan strategi investasi yang efektif.
Kata kunci : Inflasi; BI7DRR; Nilai Tukar; ROA; DER; Return Saham
Abstract.  The  existence  of  the  capital  market  in  Indonesia  is  one  of  the  most  important  factors  in  the  effort  to  participate  in building the national economy. One of the most popular investments in the capital market is stocks. Stock is one of the attractive financial instrument investments because it can provide high returns but is also high risk. This study aims to analyze the effect of macroeconomics consisting of inflation, BI7DRR, exchange rates, and company fundamentals as proxied by ROA and DER ratios on company stock returns in the LQ45 stock index listed on the Indonesia Stock Exchange. The population in this study amounted to 69 companies that have joined the LQ45 stock index during the 2017-2021 period. The sampling technique used is purposive sampling by setting  certain  criteria. The samples obtained  were 27 companies. The data analysis  technique used is descriptive statistical analysis and panel data regression with the help of the Eviews version 9.0 program as a data processing tool to present statistical information. The results of the model specification test show the random effect model as the best model in estimating panel data regression. The results showed that inflation and exchange rates had a negative and significant effect on stock returns. BI7DRR  has  a  positive  and  significant  effect  on  stock  returns.  Meanwhile,  ROA  and  DER  have  no  significant  effect  on  stock returns. Simultaneously inflation, exchange rate, BI7DRR, ROA and DER have a positive and significant effect on stock returns. This  finding  illustrates  that  LQ45  stock  returns  are  more  dominantly  influenced  by  macroeconomic  factors  than  company fundamentals. This can be used as consideration for investors in determining an effective investment strategy.
Keywords: Inflation; BI7DRR; Exchange rate; ROA; DER; Stock returns

## PENDAHULUAN
Kehadiran  pasar  modal  memegang  peranan  penting  dalam  menentukan  kuat  lemahnya  perekonomian  suatu negara. Di Indonesia, keberadaan pasar modal merupakan salah satu faktor terpenting dalam upaya ikut membangun perekonomian nasional (Suryantini et al., 2018). Menurut Giharta & Sedana (2017) dengan adanya pasar modal maka alokasi  dana  yang  efisien  akan  terjadi  karena  dana  dari  investor  tersalurkan  sebagai  kegiatan  investasi  yang  akan menghasilkan  imbal  hasil  bagi  investor,  dan  perusahaan  yang  membutuhkan  dana  akan  mendapatkan  dana  dari investor untuk belanja modal perusahaan. Hal ini tentunya berdampak positif terhadap seluruh pemangku kepentingan perusahaan. Besarnya investasi yang masuk melalui pasar modal menunjukkan tingkat kepercayaan investor terhadap perekonomian suatu negara, sehingga perkembangan pasar modal perlu mendapat perhatian khusus (Tjandrasa, 2019). Pasar modal sebagai wadah berinvestasi bagi investor menawarkan berbagai alternatif instrumen investasi. Instrumen investasi di pasar modal disebut sebagai efek yang  terdiri dari saham, obligasi, bukti right , bukti  waran, dan produk turunan  (derivatif)  (Candy  &  Winardy,  2019).  Salah  satu  investasi  yang  banyak  diminati  investor  adalah  saham (Kainde & Karnoto, 2021). Adapun keuntungan yang diperoleh dari investasi saham adalah dividen yang merupakan
Petrus  Pirhot  Silalahi,  Pengaruh  Inflasi,  BI7DRR,  Nilai  Tukar,  ROA,  dan  DER  Terhadap  Return  Saham  Pada  Perusahaan Indeks LQ45 di Bursa Efek Indonesia Periode 2017-2021
sejumlah uang yang dibayar secara periodik kepada investor dan capital gain yang merupakan keuntungan dari selisih antara harga saham pada saat pembelian dengan harga saham pada saat penjualan (Candy & Winardy, 2019). Dengan demikian,  semakin  tinggi  harga  jual  saham  diatas  harga  belinya,  maka  semakin  tinggi  pula  pengembalian  ( return ) yang  diterima  oleh  investor,  begitupun  sebaliknya,  apabila  harga  saham  menurun  maka return saham  akan  ikut menurun.
Menurut  Sari  (2019)  harga  saham  menjadi  tolok  ukur  dalam  meninjau  perkembangan  seluruh  saham  yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia yang dapat ditinjau melalui indeks harga saham. Salah satu indeks harga saham yang pada umumnya digunakan sebagai tolok ukur oleh para investor di Bursa Efek Indonesia adalah indeks LQ45. Indeks LQ45  merupakan  indeks  yang  didasarkan  pada  pergerakan  harga  saham  dari  45  emiten  yang  dianggap  paling  likuid dan  memiliki  kapitalisasi  pasar  terbesar,  hal  tersebut  didasarkas  atas  peninjauan  berdasarkan  kriteria  yang  telah ditentukan  oleh  Bursa  Efek  Indonesia  yang  dilakukan  secara  regular  setiap  enam  bulan  (Riyani  et  al.,  2021).  Oleh karena  itu,  pergerakan  harga  saham  perusahaan  pada  indeks  saham  LQ45  menjadi  hal  yang  menarik  untuk  diamati dalam penelitian ini.
Sumber: data olahan
Gambar 1 .

## Pergerakan Return Saham Indeks LQ45 Periode 2017-2021
Gambar  1  terlihat  harga  saham  pada  indeks  saham  LQ45  menunjukkan  arah  yang  tidak  selamanya  naik, namun  selalu  bergerak  fluktuatif.  Dengan  kata  lain,  fenomena  penurunan  harga  saham-saham  emiten  LQ45 mengindikasikan adanya realisasi return saham yang belum sesuai dengan return yang diharapkan oleh investor. Hal ini  menunjukkan  bahwa  dalam  melakukan  investasi  saham,  investor  dihadapkan  pada  ketidakpastian  ( uncertainty ) antara return yang  akan  diperoleh  dengan  risiko  yang  akan  dihadapinya  karena  harga  saham  bersifat  fluktuatif  dan stokastik.  Menurut  Suryantini  et  al.  (2018) return saham  mengalami  kenaikan  dan  penurunan  ini  disebabkan  oleh berbagai  macam  faktor  yang  mempengaruhinya.  Berbagai  macam  faktor  yang  mempengaruhi return saham diantaranya  adalah  faktor  ekonomi  makro  dan  faktor  fundamental.  Salim  (2018)  menjelaskan  bahwa  lingkungan ekonomi makro merupakan lingkungan yang mempengaruhi operasi perusahaan sehari‐hari.
Inflasi merupakan salah satu variabel ekonomi makro yang dapat memberikan dampak yang menguntungkan dan merugikan bagi  suatu perusahaan, namun pada dasarnya inflasi  yang tinggi  tidak disukai oleh para pelaku pasar modal karena akan meningkatkan biaya produksi (Sari, 2019). Menurut Candy & Winardy (2019) inflasi yang tinggi dan  penurunan  nilai  uang  secara  menyeluruh  akan  membuat  banyak  industri  mengalami  goncangan,  produksi  yang menurun  akibat  harga-harga  bahan  baku  yang  terus  naik  yang  mengakibatkan  menurunnya  tingkat  laba.  Penurunan tingkat laba tentu akan memberikan dampak pada harga saham perusahaan tersebut karena dividen yang akan diterima oleh  para  pemegang  saham  akan  menurun.  Sementara  itu,  Paryudi  et  al.  (2021)  menjelaskan  bahwa  pemilihan  jenis investasi  dipengaruhi  juga  oleh  suku  bunga,  dimana  perubahan  suku  bunga  acuan  akan  mempengaruhi  suku  bunga deposito  dan  suku  bunga  kredit  di  masyarakat.  Jika  suku  bunga  deposito  meningkat  maka  investor  cenderung menanamkan modalnya dalam bentuk deposito karena dapat menghasilkan return yang besar dengan resiko yang lebih kecil dan sebaliknya. Disisi lain, pergerakan nilai kurs menjadi sangat penting untuk diamati, terlebih bagi perusahaan yang  aktif  dalam  kegiatan  ekspor  dan  impor  yang  tidak  terlepas  dari  penggunaan  mata  uang  asing  (Salim,  2018). Umumnya  informasi  nilai  tukar  rupiah  terhadap  dollar  Amerika  sangat  diperhatikan  oleh  perusahaan-perusahaan  di Indonesia,  karena  USD  digunakan  oleh  perusahaan  secara  umum  untuk  melakukan  pembayaran  bahan  produksi  dan transaksi bisnis-bisnis lainnya (Paryudi et al., 2021).
Sementara  itu,  faktor  fundamental  merupakan  faktor-faktor  yang  berasal  dari  dalam  perusahaan  yang mengeluarkan  saham  itu  sendiri  (Ramadhan  &  Aulia,  2019).  Apabila  perusahaan  yang  mengeluarkan  saham  dalam kondisi  yang  baik  kinerjanya,  harga  saham  akan  cenderung  meningkat  dan  apabila  harga  saham  meningkat  maka return yang diterima juga meningkat (Suryantini et al., 2018). Hal ini disebabkan kepercayaan investor kepada emiten semakin  baik  dan  investor  mempunyai  harapan  akan  memperoleh  bagian  keuntungan  atau  dividen  yang  besar
Petrus  Pirhot  Silalahi,  Pengaruh  Inflasi,  BI7DRR,  Nilai  Tukar,  ROA,  dan  DER  Terhadap  Return  Saham  Pada  Perusahaan Indeks LQ45 di Bursa Efek Indonesia Periode 2017-2021
(Ramadhan  &  Aulia,  2019).  Rasio  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah return  on  assets (ROA)  dan debt  to euity  ratio (DER).  Rasio  ROA  merupakan  salah  satu  indikator  penting  untuk  menilai  prospek  perusahaan  di  masa datang adalah dengan melihat sejauh mana pertumbuhan profitabilitas perusahaan. Sementara debt equity ratio (DER) merupakan rasio yang membandingkan antara seluruh utang dengan seluruh ekuitas. Dengan mengukur rasio ini dapat diketahui  informasi  terkait  berapa  bagian  dari  setiap  ekuitas  yang  digunakan  sebagai  jaminan  atas  seluruh  utang perusahaan (Erzad & Erzad, 2017).
Penelitian  dengan  model  yang  serupa  sudah  pernah  dilakukan  sebelumnya,  namun  terdapat  perbedaan perbedaan  hasil  yang  diberikan  terkait  analisis  faktor  ekonomi  makro  dan  faktor  fundamental  dalam  mempengaruhi return saham.  Tujuan  penelitian  ini  untuk  menganalisis  pengaruh  inflasi,  BI7DRR,  nilai  tukar,  ROA,  dan  DER terhadap return Saham.

## Tabel 1 Hasil Penelitian Terdahulu

## Sumber: data olahan

## Tinjauan Pustaka Inflasi
Inflasi  merupakan  salah  satu  peristiwa  moneter  yang  menunjukkan  suatu  kecenderungan  terjadinya peningkatan harga-harga barang secara secara umum dan terus menerus (Wiyanti, 2018). Inflasi yang ditandai dengan kenaikan harga-harga yang sangat cepat yang mengakibatkan penurunan daya beli, baik individu maupun perusahaan. Penurunan  daya  beli  yang  maksud  disebabkan  karena  adanya  kesenjangan  antara  kemampuan  ekonomi  masyarakat terhadap  keinginan-keinginannya  akan  barang-barang  (Ramdoni  &  Gantino,  2019).  Inflasi  tidak  menjadi permasalahan  yang  besar  bagi  perekonomian  suatu  negara  apabila  keadaan  tersebut  diiringi  oleh  ketersediaan komoditi  yang  diperlukan  secara  cukup  dan  diikuti  dengan  meningkatnya  tingkat  pendapatan  yang  lebih  besar  dari tingkat inflasi tersebut (daya beli masyarakat lebih besar dari tingkat inflasi). Sementara, apabila biaya produksi untuk menghasilkan  komoditi  semakin  tinggi  sebagai  akibat  dari  bertambahnya  permintaan  barang  dan  jasa  yang menyebabkan  bertambahnya  permintaan  terhadap  faktor-faktor  produksi  (perubahan  pada  harga  barang-barang  atau bahan  baku)  imbasnya  harga  jual  menjadi  relatif  lebih  tinggi,  sementara  disisi  lain  tingkat  pendapatan  masyarakat relatif  tetap  tidak  berubah  maka  inflasi  menjadi  masalah  ekonomi  bila  berlangsung  dalam  waktu  yang  relatif  lama dengan porsi berbanding terbalik antara tingkat inflasi terhadap tingkat pendapatan (daya beli) (Paryudi et al., 2021). Handika et al. (2021) menjelaskan bahwa indikator yang sering digunakan untuk mengukur tingkat inflasi di Indonesia adalah indeks harga konsumen (IHK). Perubahan IHK dari waktu ke waktu menunjukkan pergerakan harga dari paket barang dan jasa yang dikonsumsi masyarakat.

## BI-7 Day Reverse Repo Rate (BI7DRR)
Riwayati  &  Diena  (2021)  menjelaskan  suku  bunga  sebagai  biaya  yang  dinyatakan  dalam  persentase  tertentu dalam rangka meminjamkan  uang  untuk jangka  waktu tertentu dan  sebagai biaya kredit bank kepada  nasabah. BI 7- Day  Reverse  Repo  Rate (BI7DAYRR)  merupakan  formula  baru  suku  bunga  acuan  yang  berlaku  efektif  sejak  19 Agustus  2016,  menggantikan  formula  sebelumnya  yakni  BI rate .  Dalam  kebijakan  ini,  Bank  Indonesia  hanya mengubah  tenor  suku  bunga  kebijakan  yang  awalnya  360  hari  menjadi  7  hari.  Lembaga  perbankan  dapat  menarik uangnya  setelah  menyimpan  selama  minimal  7  (tujuh)  hari  dan  tidak  perlu  lagi  menunggu  selama  minimal  1  (satu) tahun  untuk  melakukan  penarikan  dana  yang  disimpan  di  bank  Indonesia.  Menurut  Wiyanti  (2018)  apabila dibandingkan  dengan  BI rate ,  BI7DAYRR  memiliki  tingkat  suku  bunga  yang  tergolong  rendah  namun  dapat meningkatkan kekuatan dari efektivitas kebijakan moneter yang berakibat pada perubahan tingkat bunga kebijakan.

## Nilai Tukar
Nilai  tukar  suatu  mata  uang  dapat  didefinisikan  sebagai  harga  mata  uang  suatu  negara  terhadap  mata  uang negara  asing  (Candy  &  Winardy,  2019).  Wiyanti  (2018)  menjelaskan  bahwa  nilai  tukar  ditentukan  oleh  banyaknya permintaan  dan  penawaran  di  pasar  atas  mata  uang.  Nilai  mata  uang  akan  cenderung  meningkat  apabila  permintaan
Petrus  Pirhot  Silalahi,  Pengaruh  Inflasi,  BI7DRR,  Nilai  Tukar,  ROA,  dan  DER  Terhadap  Return  Saham  Pada  Perusahaan Indeks LQ45 di Bursa Efek Indonesia Periode 2017-2021
terhadap  mata  uang  “x”  tersebut  lebih  besar  dibandingkan  dengan  persediaan  yang  ada  dan  begitupun  sebaliknya. Perubahan dalam permintaan dan penawaran terhadap sesuatu mata uang yang selanjutnya mengakibatkan perubahan dalam nilai tukar. Apabila meningkatnya nilai mata uang suatu negara relatif terhadap mata uang lainnya maka disebut apresiasi.  Sementara,  apabila  menurunnya  mata  uang  suatu  negara  terhadap  mata  uang  lainnya  maka  disebut depresiasi.  Penelitian  ini  menggunakan  nilai  tukar  rupiah  (IDR)  terhadap  dollar  Amerika  Serikat  (USD),  sehingga kenaikan nilai tukar yang dimaksud menunjukkan pelemahan IDR terhadap USD, begitupun sebaliknya.

## Return On Assets (ROA)
Return  on  assets (ROA)  merupakan  rasio  antara  laba  setelah  pajak  ( earning  after  tax )  terhadap  total  aset (Supriantikasari  &  Utami,  2019).  Erzad  &  Erzad  (2017)  menjelaskan  bahwa  ROA  sebagai  rasio  yang  menunjukkan kemampuan perusahaan dalam menggunakan seluruh aset yang dimiliki untuk menghasilkan laba setelah pajak. Aset atau aktiva yang dimaksud adalah keseluruhan harta perusahaan yang diperoleh dari modal sendiri maupun dari modal asing  yang  telah  diubah  perusahaan  menjadi  aktiva-aktiva  perusahaan  yang  digunakan  demi  kelangsungan  hidup perusahaan.  Muchayatin  (2020)  mengungkapan  bahwa  penggunaan  aktiva  yang  tidak  efisien  seperti  banyaknya dan/atau  menganggur  dalam  persediaan,  lamanya  dana  tertanam  dalam  piutang,  berlebihan  uang  kas,  aktiva  tetap beroperasi  dibawah  kapasitas  normal,  dan  sebagainya  akan  berakibat  pada  rendahnya  rasio  ini  dan  begitupun sebaliknya.

## Debt to Equity Ratio (DER)
Debt  equity  ratio (DER)  merupakan  rasio  yang  digunakan  untuk  menilai  utang  dengan  ekuitas  dengan  cara membandingkan  keseluruhan  utang  dengan  total  ekuitas  (Erzad  &  Erzad,  2017).  Muchayatin  (2020)  menjelaskan apabila  sebuah  perusahaan  memiliki  nilai  DER  yang  tinggi  artinya  menunjukkan  proporsi  utang  lebih  besar dibandingkan  dengan  modal  sendiri.  Semakin  tinggi  nilai  rasio  DER  suatu  perusahaan  maka  mencerminkan  risiko perusahaan yang relatif tinggi sebab perusahaan dengan utang yang besar memiliki cost of debt yang besar, sehingga akan berdampak pada semakin besarnya beban perusahaan terhadap pihak eksternal. Namun disisi lain, Riyani et al. (2021)  mengungkapan  bahwa  beberapa  investor  merespon  peningkatan  nilai  rasio  DER  dengan  perspektif  yang berbeda  dimana  perusahaan  dengan  nilai  DER  yang  tinggi  merupakan  hal  yang  wajar.  Hal  tersebut  menunjukkan bahwa  perusahaan  tersebut  dalam  masa  pertumbuhan  sehingga  memerlukan  pendanaan  yang  besar  untuk mengembangkan usahanya karena tidak semua kebutuhan perusahaan dapat dipenuhi oleh modal sendiri.

## Return Saham
Return merupakan  imbas  hasil  yang  diterima  investor  atas  kegiatan  investasi  yang  telah  dilakukan  (Salim, 2018). Return dalam  investasi  saham  umumnya  memiliki  dua  komponen  yaitu yield dan capital  gain . Yield adalah elemen pengembalian yang diterima investor secara teratur sebagai pendapatan atau biasa disebut dividen. Sedangkan capital  gain merupakan  pendapatan  yang  diperoleh  dari  selisih  harga  saham  antara  harga  jual  dan  harga  beli (Wulandari et al., 2021). Data return saham dalam penelitian ini diperoleh dengan rumus capital gain menggunakan data  harga  saham  penutupan  ( closing  price )  pada  hari  terakhir  setiap  triwulan  selama  periode  2017  sampai  dengan 2021.

## METODE
Obyek  penelitian  yang  terpilih  dalam  penelitian  ini  adalah  perusahaan-perusahaan  yang  tergabung  dalam Indeks LQ45. Populasi dalam penelitian ini merupakan seluruh perusahaan yang tercatat dalam indeks LQ45 di Bursa Efek  Indonesia  (BEI)  selama  periode  tahun  2017-2021.  Teknik  pengambilan  sampel  dalam  penelitian  menggunakan metode purposive  sampling ,  artinya  pengambilan  sampel  dilakukan  dengan  menetapkan  kriteria-kriteria  tertentu (Candy & Winardy, 2019).

## Tabel 2 Penentuan Sampel Penelitian

## Sumber: data olahan
Penelitian  ini  menggunakan  sumber  data  sekunder  dalam  skala  triwulan  selama  periode  2017-2021.  Data sekunder merupakan data yang sudah dipublikasikan dan dapat diakses secara umum dari instansi yang menerbitkan data  yang  bersangkutan  (Candy  &  Winardy,  2019).  Metode  pengumpulan  data  yang  digunakan  adalah  studi
Petrus  Pirhot  Silalahi,  Pengaruh  Inflasi,  BI7DRR,  Nilai  Tukar,  ROA,  dan  DER  Terhadap  Return  Saham  Pada  Perusahaan Indeks LQ45 di Bursa Efek Indonesia Periode 2017-2021
dokumentasi,  yaitu  dengan  mengumpulkan  data-data  yang  berkaitan  dengan  variabel  penelitian  yang  diantaranya adalah  data  saham  harga  penutupan  ( closing  price )  pada  hari  terakhir  setiap  triwulan  yang  diakses  melalui www.finance.yahoo.com .  Data  tingkat  inflasi,  BI7DRR,  dan  nilai  tukar  yang  diperoleh  dari  situs  resmi  Bank Indonesia  yaitu www.bi.go.id .  Sementara,  data  untuk  perhitungan return  on  asset s  (ROA)  dan debt  to  equity  ratio (DER) diperoleh melalui publikasi laporan keuangan triwulan dan tahunan melalui www.idx.co.id . Melihat data yang dipergunakan, menunjukkan bahwa metode analisis data  yang digunakan adalah metode analisis  kuantitatif. Adapun teknik analisis data yang digunakan adalah analisis statistik deskriptif dan regresi data panel dengan bantuan program EViews versi 9.0 sebagai alat bantu olah data untuk menyajikan informasi statistik. Data panel merupakan gabungan dari cross  sectional dan time  series (Candy  &  Winardy,  2019).  Data  panel  dalam  penelitian  ini  terdiri  dari  27 perusahaan sebagai data cross sectional dan 20 triwulan selama periode 2017-2021 sebagai data time series .

## HASIL
Uji asumsi klasik dilakukan untuk mengetahui apakah model regresi memenuhi kriteria best, linear, unbiased, dan efecient estimator (BLUE), sehingga layak dipakai untuk memprediksi pengaruh variabel bebas terhadap variabel terikat (Novianti et al., 2021). Adapun uji asumsi klasik dilakukan meliputi uji normalitas, uji heteroskedastisitas, dan uji  multikolinieritas.  Sementara  untuk  uji  autokorelasi  tidak  dilakukan.  Ramdoni  &  Gantino  (2019) menjelaskan bahwa  uji  autokorelasi  hanya  difungsikan  untuk  data time  series ,  sementara  pada  penelitian  ini  menggunakan  data panel yaitu gabungan antara data time series dan data cross section .
Uji normalitas dilakukan untuk melihat sebaran data penelitian apakah berdistribusi normal atau tidak (Pratiwi et al., 2021).. Uji normalitas dilakukan dengan menggunakan uji Jarque-Bera .

## Sumber: data olahan

## Gambar 2 Hasil Uji Normalitas (Jarque-Bera)
Gambar 2 hasil uji normalitas, diketahui nilai probabilitas dari Jarque-Bera sebesar 0.000 lebih kecil dari α = 5 %, artinya data  yang digunakan dalam penelitian ini tidak terdistribusi  normal. Namun  dalam asumsi central limit theorem (CLT) dikatakan bahwa apabila uji normalitas menunjukkan data cenderung tidak berdistribusi normal maka asumsi  normalitas  dapat  diabaikan,  dengan  ketentuan  apabila  jumlah  data  (observasi)  cukup  besar  yaitu  n  >  30 (Hariyadi et al., 2021). Diketahui bahwa jumlah data observasi pada penelitian ini sebanyak 540 data (27 perusahaan x 20  triwulan)  yang  lebih  besar  dari  30.  Dengan  demikian,  uji  normalitas  dalam  penelitian  ini  dapat  diabaikan  dan disebut sebagai sampel besar. Uji multikolinearitas ini bertujuan untuk melihat ada atau tidaknya korelasi yang tinggi antara  variabel-variabel  bebas  dalam  suatu  model  regresi  (Suryantini  et  al.,  2018).  Hasil  uji  multikolinearitas menunjukkan  perolehan  nilai variance  inflation  factors (VIF)  untuk  variabel  inflasi  sebesar  1,954,  BI7DRR  sebesar 1,610,  nilai  tukar  sebesar  1,366,  ROA  sebesar  1,079  dan  DER  sebesar  1,075.  Perolehan  nilai  VIF  pada  seluruh variabel  bebas  menunjukkan  nilai  dibawah  10,  sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  tidak  terjadi  masalah multikolinearitas antar variabel bebas pada model regresi.
Tabel 3 Hasil Uji Multikolinearitas Variable Prob. Kesimpulan Inflasi 1.954490 Tidak Terjadi Multikolinearitas BI7DRR 1.610578 Tidak Terjadi Multikolinearitas Nilai Tukar 1.366270 Tidak Terjadi Multikolinearitas ROA 1.079951 Tidak Terjadi Multikolinearitas DER 1.075259 Tidak Terjadi Multikolinearitas Sumber: data olahan
Petrus  Pirhot  Silalahi,  Pengaruh  Inflasi,  BI7DRR,  Nilai  Tukar,  ROA,  dan  DER  Terhadap  Return  Saham  Pada  Perusahaan Indeks LQ45 di Bursa Efek Indonesia Periode 2017-2021
Tabel  3  uji  heteroskedatisitas  bertujuan  menguji  apakah  dalam  sebuah  model  regresi  terjadi  ketidaksamaan varians dari residual suatu pengamatan ke pengamatan lain (Suryantini et al., 2018). Uji heteroskedastisitas dilakukan dengan  menggunakan  metode Breusch-Pagan-Godfrey dengan  membandingkan  nilai  probabilitas Chi-Square terhadap nilai kritisnya (α=5%) (Pratiwi et al., 2021). Hasil uji heteroskedastisitas menunjukkan nilai probabilitas Chi- Square sebesar  0,053  yang  lebih  besar  dari  signifikansi  0,05,  maka  dapat  disimpulkan  bahwa  model  regresi  pada penelitian ini bersifat homoskedastisitas dan lolos uji heteroskedastisitas.
Tabel 4 Hasil Uji Heteroskedastisitas F-statistic 2.204200 Prob. F(5,534) 0.0526 Obs*R-squared 2.204200 Prob. Chi-Square(5) 0.0530 Sumber: data olahan
Tabel 4 uji chow ( chow test ) dilakukan untuk menentukan model mana yang lebih baik antara common effect model (CEM) dan fixed effect model (FEM). Jika model yang terpilih adalah model common effect (CEM) maka akan dilanjutkan  ke  uji langrange  multiplier .  Sementara,  apabila  hasil  yang  diperoleh  adalah  model fixed  effect maka dilanjutkan ke uji hausman . Adapun hipotesis dalam pengujian dengan chow test yaitu sebagai berikut (Ramadhan & Aulia,  2019):  (1)  apabila  nilai  probabilitas  (Prob.) Cross-section F  >  α  (0,05),  maka  H₀  diterima  dan  model  yang digunakan adalah common effect model (CEM); dan (2) apabila nilai probabilitas (Prob.) Cross-section F < α (0,05), maka Hₐ diterima dan model yang digunakan adalah fixed effects mode l (FEM).
Tabel 5 Hasil Uji Chow Effect Test Statistic d.f. Prob. Hipotesis Kesimpulan Cross-section F 0.647447 (26,508) 0.9106  H₀ Diterima CEM Terpilih Cross-section Chi-square 17.603927 26 0.8897 Sumber: data olahan
Tabel  5  uji lagrange  multiplier dilakukan  untuk  menentukan  model  mana  yang  lebih  baik  antara common effect  model (CEM)  atau random  effect  model (REM).  Adapun  dasar  pengambilan  keputusan  dalam  pengujian lagrange  multiplier  test yaitu  dengan  hipotesis  sebagai  berikut  (Ramadhan  &  Aulia,  2019): (1)  apabila  nilai probabilitas  (Prob.) Breusch-pagan >  α  (0,05),  maka  H₀  diterima  dan  model  yang  digunakan  adalah common  effect model (CEM); dan (2) apabila nilai probabilitas (Prob.) Breusch-pagan < α (0,05), maka Hₐ diterima dan model yang digunakan adalah random effect model (REM).
Tabel 6 Hasil Uji Lagrange Multiplier Cross-section Time Both Hipotesis Kesimpulan Breusch-Pagan 4.696625 372.1235 376.8201  Hₐ Diterima REM Terpilih (0.0302) (0.0000) (0.0000) Sumber: data olahan
Tabel 6 hasil pengujian spesifikasi model regresi data panel antara common effect model (CEM), fixed effect model (FEM),  dan random  effect  model (REM)  diperoleh  model random  effect sebagai  model  regresi  terbaik  yang akan digunakan untuk mengetahui pengaruh variabel independen yang terdiri dari inflasi, BI7DRR, nilai tukar, ROA, dan DER terhadap variabel dependen yaitu return saham pada perusahaan yang tergabung dalam indeks saham LQ45 selama periode 2017 sampai dengan 2021.
Tabel 7 Hasil Uji Regresi Data Panel Pada Random Effect Model Variable Coefficient  Std. Error t-Statistic Prob. C 2.483968 0.210465 11.80229 0.0000 Inflasi -10.39097 1.273199 -8.161310 0.0000 BI-7 Day RR 4.976974 1.209405 4.115223 0.0000 Nilai Tukar -0.000170 1.44E-05 -11.79660 0.0000
Petrus  Pirhot  Silalahi,  Pengaruh  Inflasi,  BI7DRR,  Nilai  Tukar,  ROA,  dan  DER  Terhadap  Return  Saham  Pada  Perusahaan Indeks LQ45 di Bursa Efek Indonesia Periode 2017-2021
ROA -0.005723 0.140110 -0.040846 0.9674 DER 0.002538 0.002826 0.898015 0.3696 Effects Specification S.D. Rho Cross-section random 0.000000 0.0000 Idiosyncratic random 0.189693 1.0000 Weighted Statistics R-squared 0.220040   Mean dependent var 0.012909 Adjusted R-squared 0.212737   S.D. dependent var 0.211949 S.E. of regression 0.188058   Sum squared resid 18.88537 F-statistic 30.13014   Durbin-Watson stat 2.222330 Prob(F-statistic) 0.000000 Unweighted Statistics R-squared 0.220040   Mean dependent var 0.012909 Sum squared resid 18.88537   Durbin-Watson stat 2.222330 Sumber: data olahan
Berdasarkan Tabel 7 maka persamaan regresi data panel dengan model random effect disusun sebagai berikut: Y = 2,4839 – 10,3909INF + 4,9769BI7DRR – 0,0001NT – 0.0057ROA + 0.0025DER Tabel  7  diperoleh  nilai  F- statistic sebesar  30,130  dengan  perolehan  nilai  probabilitas  sebesar  0,000  lebih  kecil  dari nilai taraf signifikansi 5% (0,000 < 0,05). Maka dapat disimpulkan bahwa H₀ ditolak dan Hₐ diterima, artinya variabel independen  yang  terdiri  dari  inflasi,  BI7DRR,  nilai  tukar, return  on  assets (ROA),  dan debt  to equity  ratio  (DER) memiliki  pengaruh  positif  dan  signifikan  secara  bersama-sama  (simultan)  terhadap return saham.  Koefisien determinasi (R²) merupakan pengukuran seberapa besar variabel dependen dapat dijelaskan oleh variabel independen dengan  nilai  antara 0-1. Jika  nilai mendekati  angka 1 berarti  semakin tinggi kemampuan variabel independen dalam menjelaskan variabel dependen (Ramdoni & Gantino, 2019). Penelitian ini menggunakan koefisiensi determinasi yang disesuaikan  atau Adjusted  R  Square .  Berdasarkan  Tabel  7  diperoleh  nilai Adjusted  R-sqaured (R²)  sebesar  0,2127. Nilai tersebut menunjukkan bahwa tingkat kemampuan variabel independen yaitu inflasi, BI7DRR, nilai tukar, return on  assets (ROA),  dan debt  to  equity  ratio (DER)  dalam  menjelaskan  variabel  dependen  yaitu return saham  sebesar 21,27% dan  sedangkan  sisanya  sebesar  78,73%  dijelaskan  oleh  faktor  variabel  lain  diluar  model  penelitian  ini  yang pengaruhnya cukup besar.

## Pengaruh Inflasi Terhadap Return Saham
Berdasarkan  hasil  pengujian  hipotesis,  diketahui  bahwa  inflasi  secara  parsial  berpengaruh  negatif  dan signifikan  terhadap return saham.  Hal  ini  ditunjukkan  dari  perolehan  nilai  koefisien  variabel  BI7DRR  sebesar  - 10,3909 yang berarah negatif dengan nilai signifikansi t lebih kecil dari taraf signifikansi yang disyaratkan yaitu 0,000 <  0,05,  artinya  H₀  ditolak  dan  Hₐ  diterima.  Variabel  inflasi  menunjukkan  hubungan  yang  negatif  terhadap return saham,  artinya  fluktuasi  inflasi  akan  berbanding  terbalik  dengan return saham.  Setiap  kenaikan  inflasi  sebesar  1% maka akan berpengaruh terhadap penurunan return saham sebesar 0,0497 satuan return saham dengan asumsi cateris paribus, begitupun  sebaliknya.  Sabrina &  Isynuwarshana (2019) menjelaskan bahwa saat  tingkat inflasi  tinggi maka akan berakibat adanya total permintaan yang berlebihan dimana biasanya dipicu oleh membanjirnya likuiditas di pasar sehingga terjadi permintaan yang tinggi dan memicu perubahan pada tingkat harga. Bertambahnya permintaan barang dan jasa akan mengakibatkan bertambahnya permintaan terhadap faktor-faktor produksi. Hal ini menyebabkan banyak industri mengalami goncangan sepertinya turunnya kinerja keuangan suatu perusahaan akibat harga bahan baku yang terus naik sehingga biaya produksi dan biaya operasional untuk menghasilkan komoditi semakin tinggi. Informasi ini tentunya  akan  direspon  negatif  oleh  para  investor  sehingga  menyebabkan  turunnya  permintaan  akan  saham  tersebut sebagai  dampak  atas  menurunnya  minat  investor  untuk  membeli  dan/atau  mempertahankan  saham  pada  perusahaan tersebut.  Dampak  lanjutannya  tentu  akan  menyebabkan  turunnya  harga  saham  dan return saham  yang  diperoleh investor.

## Pengaruh BI7DRR Terhadap Return Saham
Berdasarkan  hasil  pengujian  hipotesis,  diketahui  bahwa  BI7DRR  secara  parsial  berpengaruh  positif  dan signifikan terhadap return saham. Hal ini ditunjukkan dari perolehan nilai koefisien variabel BI7DRR sebesar 4,9769 yang berarah positif dengan nilai signifikansi t lebih kecil dari taraf signifikansi yang disyaratkan yaitu 0,000 < 0,05, artinya  H₀  diterima  dan  Hₐ  ditolak.  Variabel  BI7DRR  menunjukkan  hubungan  yang  positif  terhadap return saham, artinya setiap fluktuasi BI7DRR akan begerak dalam arah yang sama dengan return saham. Setiap kenaikan BI7DRR
Petrus  Pirhot  Silalahi,  Pengaruh  Inflasi,  BI7DRR,  Nilai  Tukar,  ROA,  dan  DER  Terhadap  Return  Saham  Pada  Perusahaan Indeks LQ45 di Bursa Efek Indonesia Periode 2017-2021
sebesar 1% maka return saham akan mengalami kenaikan sebesar 0,0497 satuan return saham, dengan asumsi cateris paribus . Menurut Andreas et al. (2021) peningkatan suku bunga yang memberi efek pada kenaikan nilai return saham dapat  disebabkan  oleh  adanya  kepercayaan  investor  terhadap  kondisi  perekonomian  di  Indonesia  sehingga  investor melihat adanya proyeksi kondisi ekonomi yang baik di masa mendatang. Disisi lain, perubahan BI Rate menjadi BI-7 Day  Reverse  Repo  Rate mengalami  fluktuasi  dimana  perubahan  tersebut  mengalami  sebuah  penurunan  secara signifikan yang dimulai sejak kuartal I 2019 yang berada di level 6,00% hingga kuartal IV 2021 yang berada di level 3,50%, dengan suku bunga acuan terendah dalam sejarah Bank Indonesia. Dengan berlangsungnya rezim suku bungan acuan  yang  rendah  tentunya  akan  mengakibatkan  investor  mengurungkan  niatnya  untuk  menyimpan  dananya  di lembaga perbankan. Suku bunga yang rendah juga akan mengurangi minat investor untuk berinvestasi pada obligasi.
Dengan  demikian,  investor  akan  mencari  alternatif  investasi  yang  memberikan  imbal  hasil  lebih  tinggi  yaitu dengan  mengalokasikan  dananya  untuk  membeli  saham  (Utami  et  al.,  2021).  Sementara  itu,  Tjandrasa  (2019) menjelaskan  suku  bunga  yang  relatif  lebih  tinggi  dibandingkan  negara  lain  mampu  menarik  investor  asing  untuk menanamkan  uangnya  ke  bank-bank  di  negara  tersebut,  kemudian  bank-bank  tersebut  akan  berlomba  dalam menyalurkan dananya ke berbagai sektor termasuk sektor industri, dengan memperoleh pinjaman dengan suku bunga kredit  relatif  rendah  dapat  meningkatkan  keuntungan  karena  biaya  modalnya  (WACC)  perusahaan  rendah, peningkatan laba perusahaan akan meningkatkan kepercayaan investor dan meningkatkan return saham. Temuan ini sejalan  dengan  hasil  penelitian  Hikmawati  et  al.  (2018)  dimana  suku  bunga  berpengaruh  positif  dan  signifikan terhadap return saham.

## Pengaruh Nilai TukarTerhadap Return Saham
Berdasarkan  hasil  pengujian  hipotesis,  diketahui  bahwa  nilai  tukar  secara  parsial  berpengaruh  negatif  dan signifikan  terhadap return saham.  Hal  ini  ditunjukkan  dari  perolehan  nilai  koefisien  variabel  nilai  tukar  sebesar  - 0,0001 yang berarah negatif dengan nilai signifikansi t lebih kecil dari taraf signifikansi yang disyaratkan yaitu 0,000 < 0,05, artinya H₀ ditolak dan Hₐ diterima. Variabel nilai tukar menunjukkan hubungan yang negatif terhadap return saham,  artinya  setiap  penurunan  nilai  tukar  sebesar  1  nilai  mata  uang  maka  akan  menurunkan return saham  sebesar 0,0001  satuan  poin return saham,  dengan  asumsi cateris  paribus .  Temuan  ini  membuktikan  bahwa  investor  saham mencermati pergerakan tingkat nilai tukar rupiah dalam pengambilan keputusan investasi. Kenaikan nilai tukar rupiah terhadap  dollar  Amerika  akan  menyebabkan  penurunan return saham,  begitu  pula  sebaliknya.  Candy  &  Winardy (2019) menjelaskan bahwa depresiasi mata uang domestik atau menguatnya nilai mata uang asing akan meningkatkan biaya energi, biaya impor, dan juga yang lain sehingga memiliki efek buruk pada proftabilitas perusahaan Penurunan tingkat  laba  tentu  akan  memberikan  dampak  pada  turunnya  dividen  yang  akan  diterima  oleh  para  pemegang  saham. Jika  dividen  merupakan  salah  satu  aspek  perhitungan  dalam  pembelian  saham  tentunya  hal  ini  akan  berimbas  pada menurunnya  harga  saham,  dan  besaran return saham  yang  akan  diterima  oleh  investor  juga  akan  menurun.  Hasil penelitian  ini  sama  dengan  hasil  penelitian  Adnan  &  Iradianty  (2018)  dimana  nilai  tukar  berpengaruh  negatif  dan signifikan terhadap return saham.

## Pengaruh ROA Terhadap Return Saham
Berdasarkan  hasil  pengujian  hipotesis,  diketahui  bahwa  ROA  secara  parsial  tidak  signifikan  mempengaruhi return saham. Hal ini ditunjukkan dari perolehan nilai signifikansi t lebih besar dari taraf signifikansi yang disyaratkan yaitu  0,  967  >  0,05,  artinya  H₀  diterima  dan  Hₐ  ditolak.  Variabel  ROA  dengan  nilai  koefisien  sebesar  -0.0057  yang berarah negatif menunjukkan adanya hubungan negatif dimana setiap kenaikan ROA sebesar 1% maka return saham akan mengalami penurunan  sebesar 0.0057 satuan return saham, dengan asumsi cateris paribus . Hasil penelitian  ini memberikan  makna  bahwa  informasi  profitabilitas  yang  digambarkan  oleh  ROA  yang  dipublikasikan  dalam  laporan keuangan  kurang  informatif  bagi  investor  dalam  mengestimasi return saham . Pasar  tidak  merespon  ROA  sebagai informasi  yang  bisa  merubah  keyakinan  mereka,  sehingga  tidak  mempengaruhi return saham.  Hal  ini mengindikasikan  bahwa  para  investor  tidak  semata-mata  menggunakan  ROA  sebagai  ukuran  dalam  menilai  kinerja keuangan pada perusahaan dalam indeks LQ45 untuk memprediksi total return saham. Disisi lain, Supriantikasari & Utami  (2019)  menjelaskan  bahwa  rasio  ROA  belum  menggambarkan  laba  operasional  yang  sesungguhnya,  karena perhitungan  ROA  menggunakan  laba  hasil  pencatatan  akrual  basis.  Jadi  investor  lebih  cenderung  menggunakan cashflow (kas  basis)  sebagai  aspek  perhitungan  dalam  mengambil  keputusan  investasi.  Hasil  penelitian  ini  sejalan dengan hasil penelitian Zaini et al. (2018), Saputri & Wijaya (2018), Riwayati & Diena (2021), dan Hikmawati et al. (2018).

## Pengaruh DER Terhadap Return Saham
Berdasarkan  hasil  pengujian  hipotesis,  diketahui  bahwa  DER  secara  parsial  tidak  signifikan  mempengaruhi return saham. Hal ini ditunjukkan dari perolehan nilai signifikansi t lebih besar dari taraf signifikansi yang disyaratkan yaitu  0,369  >  0,05,  artinya  H₀  diterima  dan  Hₐ  ditolak.  Variabel  DER  dengan  nilai  koefisien  sebesar  0.0025  yang
Petrus  Pirhot  Silalahi,  Pengaruh  Inflasi,  BI7DRR,  Nilai  Tukar,  ROA,  dan  DER  Terhadap  Return  Saham  Pada  Perusahaan Indeks LQ45 di Bursa Efek Indonesia Periode 2017-2021
berarah positif menunjukkan hubungan positif yang berarti setiap kenaikan DER sebesar 1% maka return saham akan mengalami  kenaikan  sebesar  0,0497  satuan return saham,  dengan  asumsi cateris  paribus .  Hubungan  yang  tidak signifikan  ini  dikarenakan  adanya  pertimbangan  yang  berbeda  dari  investor  dalam  memandang  DER.  Oleh  sebagian investor, DER dipandang sebagai besarnya beban bunga utang ( cost of debt ) yang harus ditanggung oleh perusahaan terhadap pihak ketiga,  yaitu  kreditur yang memberikan pinjaman  kepada perusahaan (Erzad & Erzad, 2017). Hal ini umumnya  menyebabkan  adanya  kecenderungan  menghindari  saham-saham  dengan  rasio  DER  yang  tinggi  karena mencerminkan  risiko  perusahaan  yang  relatif  tinggi  (Ramdoni  &  Gantino,  2019).  Namun  disisi  lain,  tampaknya beberapa  investor  justru  memandang  utang  sebagai  hal  yang  wajar  yang  dilakukan  perusahaan.  Hal  ini  dikarenakan perusahaan  yang  sedang  dalam  masa  pertumbuhan  pasti  akan  memerlukan  utang  sebagai  dana  tambahan  untuk memenuhi pendanaan operasional dalam mengembangkan usahanya karena tidak semua kebutuhan perusahaan dapat dipenuhi  hanya  dari  modal  sendiri  yang  dimiliki  perusahaan  (Pratiwi  et  al.,  2021).  Temuan  ini  membuktikan  bahwa DER  bukan  merupakan  salah  satu  aspek  perhitungan  dalam  memengaruhi  para  investor  dalam  memperjualbelikan saham,  artinya  tinggi  rendahnya  DER  tidak  mempengaruhi  tinggi  rendahnya return saham  perusahaan  pada  indeks LQ45. Hasil peneltian sejalan dengan hasil penelitian Adnan & Iradianty (2018), Zaini et al. (2018), Saputri & Wijaya (2018), Hikmawati et al. (2018), dan Tjandrasa (2019).

## SIMPULAN
Berdasarkan hasil penelitian dan pembahasan penelitian diatas, maka dapat disimpulkan bahwa  hanya faktor ekonomi  makro  yang  terbukti  mampu  mempengaruhi return saham  secara  signifikan.  Sementara  faktor  fundamental pada penelitian ini terbukti tidak mempengaruhi return saham secara signifikan. Inflasi dan nilai tukar rupiah terhadap dollar Amerika secara parsial memiliki pengaruh negatif dan signifikan terhadap return saham. BI7DRR secara parsial memiliki pengaruh positif dan signifikan terhadap return saham. ROA secara parsial memiliki pengaruh negatif dan tidak  signifikan  terhadap return saham.  DER  secara  parsial  memiliki  pengaruh  positif  dan  tidak  signifikan  terhadap return saham.  Secara  simultan  inflasi,  BI7DRR,  nilai  tukar,  ROA,  dan  DER  berpengaruh  positif  dan  signifikan terhadap return saham.

## DAFTAR PUSTAKA
Adnan, M., & Iradianty, A. 2018. Efek Inflasi, Tingkat Suku Bunga, Nilai Tukar Rupiah, Rasio Tingkat Pengembalian Aset  (ROA),  dan  Rasio  Tingkat  Pengembalian  Utang  (DER)  Terhadap  Return  Saham. E-Proceeding  of Management , 5 (3), 3088–3095.
Andreas,  C.,  Yohannes  H,  F.,  Juli  S,  E.,  &  Chamidah,  N.  2021.  Analisis  Pengaruh  BI  7- Days  Repo  Rate Terhadap Indeks  Harga  Saham  Gabungan  Menggunakan  Pendekatan  Regresi  Nonparametrik  Berdasarkan  Estimator Least Square Spline. Jurnal Matematika, Statistika & Komputasi , 17 (3), 447–461. https://doi.org/10.20956/j.v17i3.13101
Candy,  &  Winardy,  A.  2019.  Pengaruh  Faktor  Ekonomi  Makro  Terhadap Stock  Return Pada  Indeks  Saham  LQ45. Jesya (Jurnal Ekonomi & Ekonomi Syariah) , 2 (1), 65–79. https://doi.org/10.36778/jesya.v2i1.35 Erzad,  A.  M.,  &  Erzad,  A.  M.  2017.  The  Effect  of  Financial  Ratios  Toward  Sharia  Stock  Return  in  Jakarta  Islamic Index (JII). Qudus International Journal of Islamic Studies (QIJIS) , 5 (1), 129. https://doi.org/10.21043/qijis.v5i1.1971
Giharta, A. S., & Sedana, I. B. P. 2017. Pembentukan Portofolio Optimal Pada Saham-Saham Perusahaan Sub-Sektor Konstruksi  Bangunan  di  Bursa  Efek  Indonesia  (Pendekatan  Markowitz). E-Jurnal  Manajemen  Unud , 6 (9), 4716–4743.
Handika, H., Damajanti, A., & Rosyati. 2021. Faktor Penentu Fluktuasi  Indeks Harga Saham Gabungan (  IHSG ) di Bursa Efek Indonesia ( BEI ). Solusi : Jurnal Ilmiah Bidang Ilmu Ekonom , 19 (3), 153–165.
Hariyadi, E., Hakim, A., & Afandi, A. 2021. Analisis Pengaruh Variabel Mikro dan Makro Ekonomi Terhadap VaR Bank Umum Syariah Di Indonesia. Jurnal Ilmiah Ekonomi Islam , 7 (03), 1916–1930.
Hikmawati, N., Wiratno, A., Suyanto, & Darmansyah. 2018. Pengaruh Return On Assets , Return On Equity , Debt To Equity Ratio , Inflasi, Dan Suku Bunga Terhadap Return Saham Pada Perusahaan Manufaktur Di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Ilmiah Akuntansi Kesatuan , 6 (1), 063–076. https://doi.org/10.37641/jiakes.v6i1.64 Iskandar,  H.  F.,  Sasongko,  H.,  &  Sulaeman,  S.  2019.  Pengaruh  Kinerja  Keuangan  dan  Makro  Ekonomi  Terhadap Return Saham Pada Perusahaan Sub Sektor Property dan Real Estate Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Tahun 2013-2017. Jurnal Online Mahasiswa (JOM) Bidang Manajemen , 4 (2). Kainde,  L.,  &  Karnoto,  G.  S.  2021. The  Effect  of  Money  Supply,  Inflation,  and  Exchange  Rate  on  Return  of Commercial Banks . Klabat Journal Of Management , 2 (1), 33–47. Muchayatin. 2020. Analisis Return Saham Perusahaan LQ 45 Tahun 2018. Jurnal Ilmiah Serat Acitya , 1 (1), 84. Novianti,  R.,  Mas’ud,  M.,  &  Chalid,  L.  2021.  Pengaruh  Nilai  Tukar  Rupiah,  Inflasi  dan  Volume  Perdagangan
Terhadap Return Saham. Paradoks: Jurnal Ilmu Ekonomi , 4 (2), 286–298.
Petrus  Pirhot  Silalahi,  Pengaruh  Inflasi,  BI7DRR,  Nilai  Tukar,  ROA,  dan  DER  Terhadap  Return  Saham  Pada  Perusahaan Indeks LQ45 di Bursa Efek Indonesia Periode 2017-2021
https://doi.org/10.33096/paradoks.v4i2.775
Paryudi, Wiyono, G., & Rinofah, R. 2021. Pengaruh Nilai Tukar, Suku Bunga SBI dan Inflasi Terhadap Indeks Harga Saham  Gabungan  Di  Bursa  Efek  Indonesia. Jurnal  Ilmiah  Manajemen  Kesatuan , 9 (2),  11–20. https://doi.org/10.37641/jimkes.v9i2.448 Pratiwi, S. G., Robiyanto, R., & Martono, S. 2021. T he Influence of the Fundamental and Macroeconomic Factors on Manufacturing Companies Stock Returns . International Journal of Social Science and Business , 5 (1), 60–68. https://doi.org/10.23887/ijssb.v5i1.29605 Ramadhan,  Z.,  &  Aulia,  D.  2019.  Faktor-Faktor  yang  Mempengaruhi Return Saham  pada  Perusahaan  Sub  Sektor Kosmetik dan Keperluan Rumah Tangga yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Journal of Applied Business and Economics (JABE) , 6 (1), 54–69. https://doi.org/10.30998/jabe.v6i1.5168 Ramdoni,  M.,  &  Gantino,  R.  2019.  Analisis  Rasio  Keuangan  dan  Variabel  Makro  Terhadap Return Saham. Jurnal Akuntansi Dan Keuangan Kontemporer , 2 (1), 29–42. Riwayati,  H.  E.,  &  Diena,  M.  A.  2021.  A nalysis  Relates  to  The  Impact  From  Macroeconomic  Factors  to  Banking Stock Returns Which Mediated By Profitability . Dinasti International Journal of Education Management and Social Science (DIJEMSS) , 2 (5), 742–755. https://doi.org/https://doi.org/10.31933/dijemss.v2i5 Riyani, Y., Mardiah, K., & Wana, D. 2021. Determinan Return Saham Perusahaan Yang Terdaftar Pada Indeks LQ 45 Periode 2015-2019. Prosiding SNAV (Simposium Nasional Akuntansi Vokasi) , 9 (1), 164–173. Sabrina, F., & Isynuwarshana, D. 2019. Analisis Pengaruh Inflasi, Suku Bunga, dan Return On Asset (ROA) Terhadap Return Saham. E-Proceeding of Management , 6 (2), 2955–2962.
Salim,  K.  2018.  Analisis  Pengaruh  Harga  Minyak  Dunia,  Inflasi,  Tingkat  Suku  Bunga  SBI,  Kurs  Rupiah/US$ Terhadap Return Saham Sektor Pertambangan Yang Tercatat Di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Ilmu Akuntansi Mulawarman (JIAM) , 3 (4), 25. https://doi.org/http://dx.doi.org/10.29264/jiam.v3i4.3287 Saputri,  A.  E.,  &  Wijaya,  I.  2018. Return Saham  Ditinjau  dari  Rasio  Keuangan,  Inflasi,  Suku. Jurnal  Online  Insan Akuntan (JOIA) , 3 (1), 11–20.
Sari,  W.  I.  2019.  Analisis  Pengaruh  Inflasi,  Suku  Bunga  SBI,  Nilai  Tukar  Terhadap  Return  LQ  45  dan  Dampaknya Terhadap  Indeks  Harga  Saham  Gabungan  (IHSG)  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI). Jurnal  SEKURITAS (Saham, Ekonomi, Keuangan Dan Investasi) , 3 (1), 65–76. Supriantikasari,  N.,  &  Utami,  E.  S.  2019.  Pengaruh Return  on  Assets , Debt  to Equity  Ratio , Current  Ratio,  Earning Per Share dan Nilai Tukar Terhadap Return Saham. Jurnal Riset Akuntansi Mercu Buana , 5 (1), 49–66. Suryantini,  L.  P.,  Wahyuni,  M.  A.,  &  Dewi,  P.  E.  dianita  M.  2018.  Analisis  Komparasi  Pengaruh  Faktor  Ekonomi Makro, Earning Per Share , dan Return On Equity Terhadap Return Saham Pada Perusahaan Yang Terdaftar Dalam Indeks LQ45 dan Jakarta Islamic Index (JII) di Bursa Efek Indonesia Tahun 2015-2017. Jurnal Ilmiah Mahasiswa Akuntansi (JIMAT) , 9 (3), 73–84. Tjandrasa, B. B. 2019. Modeling Business Performance and Macroeconomic Factors to Explain Stock Market Returns in LQ45 Indonesia  Stock  Exchange (IDX). Petra  International  Journal  of  Business  Studies , 2 (1),  38–65. https://doi.org/10.9744/ijbs.2.1.38-65 Utami, S. I. A., Aziz, A., & Jubaedah, J. 2021. Analisis Determinan Return Saham Yang Terdaftar di BEI Pada Masa Transisi Covid-19. Konferensi Riset Nasional Ekonomi, Manajemen, Dan Akuntansi , 2 (1), 230–248. Wiyanti, R. 2018. Analisis Pengaruh 7 Day Rate Repo , Inflasi, Nilai Tukar, Dan PDB Terhadap Indeks Harga Saham Sektor Properti (Studi Empiris Di Bursa Efek Indonesia). Jurnal Akuntansi : Kajian Ilmiah Akuntansi (JAK) , 5 (2), 96–106. https://doi.org/10.30656/jak.v5i2.666 Wulandari, W., Suhono, S., & Manda, G. S. 2021. Pengaruh Tingkat Suku Bunga dan Inflasi Terhadap Return Saham Pada  Perusahaan  Manufaktur  Terindeks  LQ  45  Periode  2016-2020. Jurnal  Ilmiah  MEA  (Manajemen, Ekonomi, Dan Akuntansi) , 5 (2), 1043–1049. Zaini, V. I., Sadalia, I., & Fachrudin, K. A. 2018. The Effect Of External And Internal Factors On Stock Return With Price  To  Book  Value  As  Moderation  Variables  In  Banking  Companies  In  Indonesia  Stock  Exchange . International Journal of Scientific & Technology Research , 7 (9), 77–82.