ISSN: 2339-1529 Print / ISSN: 2580-524X Online

## PENGARUH DER DAN ROE TERHADAP RETURN SAHAM MELALUI RISIKO PASAR SEBAGAI VARIABEL INTERVENING (Studi Kasus Pada Perusahaan Transportasi dan Logistik Yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2020-2022)
Milla Sentana e-mail: milla-uwg@gmail.com
Program Studi Manajemen, Universitas Widyagama Malang Jl. Borobudur No.35, Mojolangu, Kec. Lowokwaru, Kota Malang, Jawa Timur
Wahju Wulandari e-mail: ndari.sodik@gmail.com
Program Studi Manajemen, Universitas Widyagama Malang Jl. Borobudur No.35, Mojolangu, Kec. Lowokwaru, Kota Malang, Jawa Timur
Mulyono e-mail: mulyono@uwg.ac.id Program Studi Manajemen, Universitas Widyagama Malang Jl. Borobudur No.35, Mojolangu, Kec. Lowokwaru, Kota Malang, Jawa Timur

## ABSTRAK
Salah  satu  saham  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  adalah  dari  saham  sektor  transportasi  &  logistik. Menariknya  sektor  transportasi  &  logistik  untuk  diteliti  adalah  adanya  fluktuasi  harga  saham  pada  sektor tersebut. Tujuan penelitian ini adalah untuk memperoleh bukti empiris mengenai pengaruh Debt to Equity Ratio (DER)  dan  Return  on  Equity  (ROE)  terhadap  return  saham  melalui  risiko  pasar  sebagai  variabel  intervening. Jenis  penelitian  ini  adalah  explanatory  research  dengan  pendekatan  kuantitatif.  Populasi  dalam  penelitian  ini adalah seluruh perusahaan sektor Transportasi & Logistik yang terdaftar di BEI dalam periode penelitian tahun 2020-2022  yang  berjumlah  32  perusahaan.  Berdasarkan  teknik  purposive  sampling,  26  perusahaan  sebagai sampel  dengan  total  data  panel  sebanyak  78  yang  akan  dianalisis.  Teknik  analisis  dalam  penelitian  ini menggunakan  analisis  jalur.  Penelitian  ini  menggunakan  data  panel  balance  dengan  menerapkan  software eviews versi 12. Merujuk pada hasil penelitian, selanjutnya dapat ditarik kesimpulan sebagai berikut: DER tidak mampu  mempengaruhi  return  saham.  DER  tidak  mampu  mempengaruhi  risiko  pasar.  ROE  tidak  mampu mempengaruhi  return  saham.  ROE  tidak  mampu  mempengaruhi  risiko  pasar.  Risiko  pasar  tidak  mampu mempengaruhi  return  saham.  DER  tidak  mampu  mempengaruhi  return  saham  dengan  risiko  pasar  sebagai variabel  intervening.  ROE  tidak  mampu  mempengaruhi  return  saham  dengan  risiko  pasar  sebagai  variabel intervening.
Kata kunci : DER, ROE, Risiko Pasar, Return Saham.

## ABSTRACT
One  of  the  stocks  listed  on  the  Indonesia  Stock  Exchange  is  from  the  transportation  &  logistics  sector. Interestingly  the  transportation  &  logistics  sector  to  be  studied  is  the  fluctuation  of  stock  prices  in  the  sector. The purpose of this study was to obtain empirical evidence regarding the effect of Debt to Equity Ratio (DER) and  Return  on  Equity  (ROE)  on  stock  returns  through  market  risk  as  an  intervening  variable.  This  type  of research is explanatory research with a quantitative approach. The population in this study are all companies in the Transportation & Logistics sector that are registered on the IDX in the 2020-2022 research period, totaling 32 companies. Based on the purposive sampling  technique, 26 companies as samples with  a total  of 78 panel data will be analyzed. The analysis technique in this study uses path analysis. This research uses panel balance data by applying eviews software version 12. Referring to the research results, further conclusions can be drawn as follows: DER is not able to influence stock returns. DER is not able to influence market risk. ROE is not able to affect stock returns. ROE is not able to influence market risk. Market risk is not able to affect stock returns.
ISSN: 2339-1529 Print / ISSN: 2580-524X Online
DER  is  not  able  to  influence  stock  returns  with  market  risk  as  an  intervening  variable.  ROE  is  not  able  to influence stock returns with market risk as an intervening variable.
Keywords : DER, ROE, Market Risk, Stock Return.

## PENDAHULUAN
Dalam  berinvestasi, return saham  merupakan  ukuran  yang  dilihat  oleh  investor  yang akan  menanamkan  modalnya  pada  suatu  perusahaan.  Konsep return adalah  tingkat keuntungan  yang  dinikmati  investor  atas  investasi  yang  dilakukannya  (Ang,  1997).  Dalam teori  pasar  modal,  tingkat  pengembalian  yang  diterima  investor  dari  saham  yang diperdagangkan  di  pasar  modal  ( saham  go  public )  biasanya  disebut return . Return saham adalah  pendapatan  yang  diperoleh  pemegang  saham  sebagai  hasil  dari  investasi  mereka  di perusahaan tertentu. Pengembalian kepemilikan sekuritas, khususnya saham, dapat diperoleh dalam dua bentuk, yaitu dividen dan capital gain (selisih harga jual saham di atas harga beli) (Januar et al ., 2022).
Investor  yang  akan  berinvestasi  dengan  membeli  saham  di  pasar  modal  akan menganalisis  perusahaan  terlebih  dahulu  agar  investasi  yang  dilakukan  dapat  memberikan keuntungan  ( return ). Return saham  merupakan  salah  satu  faktor  yang  memotivasi  investor untuk berinvestasi dan juga merupakan reward atas keberanian investor menanggung resiko berinvestasi  di  dalamnya.  Dari  sisi  perusahaan,  peningkatan  kinerja  keuangan  dianggap sebagai  sinyal  positif  tentang  pertumbuhan  perusahaan  di  masa  yang  akan  datang,  karena dimaknai sebagai keuntungan yang akan diperoleh dari keputusan investasi yang diambil oleh perusahaan.
Salah  satu  saham  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  adalah  dari  saham  sektor transportasi & logistik. Menariknya sektor transportasi & logistik untuk diteliti adalah adanya fluktuasi harga saham pada sektor tersebut. Pada akhir tahun 2022 indeks sektor transportasi dan logistik menjadi indeks sektoral dengan kinerja terburuk kedua setelah sektor teknologi. IDX  transportasi  dan  logistik  terpantau  turun  10,7%  pada  September  2022.  Namun  begitu, jika dilihat secara sejak awal tahun hingga September 2022, indeks transportasi dan logistik masih mencatatkan penguatan hingga 14,24%. Prospek saham-saham emiten transportasi dan logistik cukup menantang hingga akhir tahun 2022. Meningkatnya harga BBM dinilai dapat memangkas  margin  keuntungan.  Selain  itu,  sentimen  perlambatan  ekonomi  global  menekan kinerja emiten logistik (Puspitasari & Dewi, 2022).
ISSN: 2339-1529 Print / ISSN: 2580-524X Online
Sementara  itu  di  awal  tahun  2023,  Indeks  Harga  Saham  Gabungan  (IHSG)  menguat 23,42 poin atau 0,35% ke level 6.799,79 pada penutupan perdagangan Kamis, 9 Maret 2023. Penguatan  indeks  dipimpin  oleh  sektor  transportasi  dan  logistik.  Menurut  Indeks  Sektoral IDX-IC, sektor transportasi dan logistik menguat 1,64%, diikuti sektor kesehatan dan sektor industri  yang  naik  masing-masing  1,13%  dan  0,97%.  Di  sisi  lain,  sektor  barang  konsumen primer melemah paling dalam, yakni minus 0,43% (Annur, 2023).
Dilihat  dari  aspek  pertumbuhan  ekonomi  sektoral,  lapangan  usaha  transportasi  dan pergudangan  mencatat  pertumbuhan  tertinggi  pada  kuartal  III-2022  dengan  mencatat pertumbuhan sebesar 25,81% ( y-on-y ). Diikuti penyediaan akomodasi sebesar 17,83% ( y-on- y ), serta administrasi pemerintah tumbuh 12,42% ( y-on-y ).
Indeks  saham  sektor  transportasi  dan  logistik  membukukan  kinerja  yang  baik. Sepanjang tahun 2022 berjalan sampai dengan Maret 2022, indeks sektor ini tumbuh 8,19%, kedua tertinggi setelah indeks energi. Meskipun naik tinggi, sebenarnya hanya ada sebagian kecil  saharn  yang  menopang  kenaikan  indeks  sektor  transportasi  dan  logistik.  Dari  total  27 anggota  indeks,  hanya  6  saharn  saja  yang  mencetak  kenaikan  harga  saham,  yaitu  MNC Energy  Investment Tbk  (IATA)  yang  naik  156,92% year  to  date (ytd)  menjadi  Rp  167  per saham. Sedangkan saham dengan kenaikan paling kecil adalah PT. Satria Antaran Prima Tbk (SAPX), sebesar 1,99% ytd menjadi Rp 1.265 (Qolbi & Cicilia, 2022).
Tabel 1 Saham Indeks Transportasi dan Logistik
Saham Kenaikan (%) IDX Trans 8,19 IATA: MNC Energy Investment Tbk 156,92 SMDR: Samudera Indonesia Tbk 33,17 TRUK: Guna Timur Raya Tbk 32,52 HAIS: Hasnur Internasional Shipping Tbk 27,49 TMAS: Temas Tbk 22,63 SAPX: Satria Antaran Prima Tbk 1,99
Sumber: Qolbi & Cicilia (2022 )
Menurut Halim, (2015), salah satu kunci keputusan berinvestasi adalah melihat kinerja keuangan  perusahaan  yang  dapat  diukur  dengan  faktor  fundamental  salah  satunya  adalah rasio  solvabilitas.  Ang  (1997)  mengemukakan  bahwa  rasio  yang  diperkirakan  dapat mempengaruhi  suatu return saham  adalah debt  to  equity  ratio (DER).  Semakin  tinggi  DER menunjukkan  bahwa  struktur  pemodalan  yang  dimiliki  oleh  suatu  perusahaan  lebih  banyak berasal dari hutang daripada modal sendiri.
ISSN: 2339-1529 Print / ISSN: 2580-524X Online
Hasil  dari  penelitian  sebelumnya  menunjukkan  kesimpulan  yang  tidak  konsisten mengenai  pengaruh  DER  pada return saham.  Sebagian  peneliti  menyimpulkan  bahwa  DER berpengaruh  negatif  pada return saham,  namun  penelitian  yang  lain  menarik  kesimpulan bahwa  DER  memiliki  pengaruh  positif  terhadap return saham  bahkan  ada  yang menyimpulkan  bahwa  DER  tidak  berpengaruh  terhadap return saham.  Darmadi  (2020), Yunita et  al .  (2018),  Firmansyah  (2016),  dan  Tannady et  al. (2023)  menyimpulkan  dalam penelitiannya  bahwa  DER  memiliki  pengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap return saham. Sedangkan  Syahirah et  al .  (2023)  dan  Dewi et  al .  (2023),  menemukan  bahwa  DER berpengaruh  negatif  signifikan  terhadap return saham.  Sementara  itu  Hikmah et  al .  (2022), Laulita  &  Yanni  (2022),  Nofitasari  &  Adi  (2021),  Alfiyah  &  Lubis  (2021),  Richard et  al . (2021), Razak et al . (2020) dan Susanti (2019) memberikan hasil dalam penelitiannya bahwa DER tidak berpengaruh terhadap return saham.
Untuk  memprediksi return saham,  faktor  lainnya  yang  dapat  digunakan  sebagai parameter  adalah return  on  equity (ROE)  (Dura  &  Vionitasari,  2020).  Menurut  Kasmir (2016) semakin tinggi nilai ROE maka kinerja perusahaan dianggap semakin baik dan posisi perusahan  akan  semakin  kuat,  demikian  pula  sebaliknya.  Jika  ROE  meningkatnya  artinya perusahaan dianggap  mampu  menghasilkan laba  yang tinggi  dan menumbuhkan  perusahaan dengan  menggunakan  uang  dari  pemegang  saham  secara  efisien.  Memperoleh  laba  yang tinggi  dapat  meningkatkan  harga  saham  perusahaan.  Terjadinya  peningkatan  harga  saham berakibat pula pada peningkatan return saham yang diterima pemegang saham.
Didukung dari penelitian Syahirah et al . (2023), Dewi et al . (2023), Sari et al . (2022), Hikmah et al . (2022), Laulita & Yanni (2022), Alfiyah & Lubis (2021), Araújo & Machado (2018), Darmadi (2020), Yunita et al . (2018), Desfasya (2022), dan Rizal (2016) bahwa ROE berpengaruh signifikan terhadap return saham. Penelitian Tannady et al. (2023), Sunaryo et al .  (2022),  Hikmah et  al .  (2022),  dan  Nofitasari  &  Adi  (2021)  menemukan  hasil  yang berbeda, bahwa ROE tidak berpengaruh terhadap return saham.
Terdapat  pula  korelasi  antara return dengan  risiko  investasi,  sebagaimana  dalam  teori portofolio  yang  diperkenalkan  Markowitz  (1952)  bahwa  semakin  tinggi return yang ditawarkan  oleh  satu  instrumen  sekuritas  maka  semakin  tinggi  kandungan  risiko  dalam sekuritas tersebut ( high return high risk ). Artinya, setiap ekspektasi return di masa depan atas satu investasi maka terdapat risiko potensial dari investasi bersangkutan (Hadi, 2013).
ISSN: 2339-1529 Print / ISSN: 2580-524X Online
Hasil  penelitian  Nofitasari  &  Adi  (2021),  Richard et  al .  (2021),  Jabar  &  Cahyadi (2020), Darmadi (2020), Yunita et al . (2018), Firmansyah (2016), Rizal (2016), dan Wijayani & Hermuningsih (2020) menyatakan risiko pasar berpengaruh positif dan signifikan terhadap return saham.  Sementara  itu,  Rumianti  (2023),  Susanti  (2019),  Desfasya  (2022),  dan Nazariah & Mutia (2020) menyimpulkan risiko sistematis (pasar) tidak berpengaruh terhadap return saham.
Penelitian  tentang  bagaimana  dampak  DER,  ROE  terhadap return saham  yang dimediasi  risiko  pasar  menarik  untuk  diteliti,  karena  berdasarkan  hasil-hasil  penelitian sebelumnya  masih  ditemukan  hasil-hasil  penelitian  yang  berbeda,  dan  ini  merupakan  celah penelitian ( research gap ) dari penelitian ini.

## METODE PENELITIAN
Jenis  penelitian  ini  adalah explanatory  research .  Menurut  Sugiyono  (2017)  metode explanatory research merupakan metode penelitian yang bertujuan untuk menguji hipotesis, yang  meliputi  pengumpulan  data,  analisis  data,  pengujian  hipotesis.  Penelitian  ini menjelaskan variabel DER, ROE, Risiko Pasar, dan Return Saham .
Pendekatan yang digunakan adalah penelitian kuantitatif, dengan menggunakan rumus statistik  untuk  membantu  menganalisis  data  dan  fakta  yang  diperoleh.  Alat  yang  digunakan adalah EViews . Hartono (2015) menjelaskan bahwa pendekatan kuantitatif adalah penelitian yang  analisisnya  lebih  fokus  pada  data-data  numerikal  yang  diolah  dengan  menggunakan metode  statistika.  Pengujian  hipotesis  disandarkan  pada  probabilitas  kesalahan  penolakan hipotesis nihil, dengan taraf signifikansi alpha 0,05.
Populasi dalam penelitian ini adalah seluruh perusahaan sektor Transportasi & Logistik yang terdaftar di BEI dalam periode penelitian (2020-2022) yang jumlahnya 32 perusahaan. Metode  pengambilan  sampel  menggunakan  teknik purposive  sampling atau  berdasarkan kriteria  tertentu  yang  menghasilkan  26  perusahaan  sebagai  sampel  dengan  total  data  panel sebanyak 78 yang akan dianalisis.
Metode pengumpulan data yang digunakan adalah metode dokumentasi berupa laporan keuangan tahunan dari perusahaan sektor Transportasi & Logistik di BEI untuk periode 2020- 2022.
Teknik analisis dalam penelitian ini menggunakan path analysis dengan model regresi data  panel  melalui  beberapa  tahapan  uji  analisis  seperti  Analisis  Statistik  Deskriptif,  Uji
ISSN: 2339-1529 Print / ISSN: 2580-524X Online
Stasioneritas, Uji Asumsi Klasik, Analisis Regresi Data Panel, Pemilihan Model Regresi Data Panel, Analisis Koefisien Determinasi (R-squared), dan Uji Hipotesis.
Persamaan  dari  model  regresi  data  panel  dalam path  analysis yang  digunakan  dalam penelitian ini ada dua, yaitu sebagai berikut:
Z = α + β 1 X 1it + β 2 X 2it + Ɛ it ..................... (1)
Y = α + β 1 X 1it + β 2 X 2it + β 3 Z 1it + Ɛ it ........ (2)
Keterangan:
α : Konstanta ( intercept )
β 1 .... β 3 : Koefisien regresi ( slope )
Y : Return Saham
X 1 : DER ( Debt to Equity Ratio )
X 2 : ROE ( Return on Equity )
Z : Risiko Pasar
Ɛ : Kesalahan Regresi ( error )
it : Objek ke-i dan Waktu ke-t

## HASIL DAN PEMBAHASAN

## Analisis Statistik Deskriptif
Analisis statistik deskriptif  yang digunakan pada penelitian ini  meliputi nilai rata-rata, nilai minimum, nilai maksimum, dan standar deviasi, seperti tampak pada Tabel 2 di bawah ini.

## Tabel 2 Hasil Analisis Statistik Deskriptif
Rasio Mean  Minimum  Maximum Std. Dev. DER -0.15 -90.30 41.65 11.78 ROE 0.07 -5.62 5.08 1.01 Risiko Pasar 1.00 0.00 4.94 1.21 Return Saham 0.36 -0.88 8.95 1.49
Sumber: Qolbi & Cicilia (2022 )
Nilai  rata-rata  DER  sebesar  -0.15.  Nilai  negatif  tersebut  mengindikasikan  bahwa perusahaan sektor Transportasi & Logistik tahun 2020-2022 memiliki hutang yang lebih kecil dari modal ekuitas yang dimilikinya. Apabila nilai DER mengalami minus, maka perusahaan sektor  Transportasi  &  Logistik  tahun  2020-2022  tersebut  mengalami  akumulasi  kerugian yang melebihi jumlah ekuitasnya.
ISSN: 2339-1529 Print / ISSN: 2580-524X Online
Nilai rata-rata ROE sebesar 0.07. Artinya, secara umum perusahaan sektor Transportasi & Logistik tahun 2020-2022 mempunyai ROE atau tingkat menghasilkan laba setelah pajak dengan menggunakan modal sendiri yang dimiliki perusahaan adalah kurang baik.
Pada  Tabel  2  terlihat  pada  saat  rata-rata mean risiko  pasar  sebesar  1.00  maka return saham sebesar 0.36. Kemudian pada saat nilai minimum risiko pasar sebesar 0.00 maka nilai minimum return saham  sebesar  -0.88.  Selanjutnya  pada  saat  nilai  maksimum  risiko  pasar sebesar 4.94 maka nilai maksimum return saham sebesar 8.95. Jadi dapat disimpulkan di sini bahwa pada saat risiko kecil maka return juga kecil, dan pada saat risiko besar maka return juga besar.
Tabel 2 juga menunjukkan rata-rata mean return saham sebesar 0.36 maka risiko pasar sebesar  1.00.  Kemudian  pada  saat  nilai  minimum return saham  sebesar  -0.88  maka  nilai minimum  risiko  pasar  sebesar  0.00.  Selanjutnya  pada  saat  nilai  maksimum return saham sebesar 8.95 maka nilai maksimum risiko pasar sebesar 4.94. Jadi dapat disimpulkan di sini bahwa pada saat return saham kecil maka risiko pasar juga kecil, dan pada saat return saham besar maka risiko pasar juga besar.

## Uji Stasioneritas
Data time  series rasio  DER,  ROE,  Risiko  Pasar,  dan Return Saham  pada  perusahaan sektor Transportasi & Logistik memiliki nilai rata-rata konstan namun memiliki varians yang tidak  konstan.  Kemudian  nilai  Q-Stat  mempunyai  probabilitas  lebih  kecil  dari  0.05,  artinya data DER, ROE, Risiko Pasar, dan Return Saham stasioner.

## Uji Asumsi Klasik
Pengujian  normalitas  data  dilakukan  dengan  cara  melihat  nilai Jarque-Bera dan  nilai Probabilitas.  Hasil  pengujian  menunjukkan  nilai probabililty  Jarque-Bera sudah  lebih  besar dari  0.05  (0.088228  >  0.05).  Kesimpulannya  adalah  dengan  tingkat  keyakinan  95%,  dapat dikatakan bahwa data berdistribusi normal.
Pengujian  multikolinearitas  menunjukkan  semua  korelasi  antara  variabel  independen tidak  ada  yang  memiliki  nilai  lebih  dari  0.8.  Artinya  pada  model  regresi  ini  tidak  terjadi multikolinieritas atau dalam model ini tidak terdapat korelasi antara variabel independen.
Pengujian  hteroskedastisitas  dilakukan  dengan  uji actual , fitted , residual  diagram . Diketahui tidak terjadi masalah heteroskedastisitas, karena residualnya tidak membentuk pola tertentu, dengan kata lainnya residualnya cenderung konstan.
ISSN: 2339-1529 Print / ISSN: 2580-524X Online
Penelitian  ini  menggunakan  uji  Durbin-Watson  dalam  menentukan  ada  atau  tidak adanya masalah autokorelasi dengan kriteria dU < DW < (4-dU). Hasil menunjukkan 1.6875 < 1.731283 < 2.3125, sehingga model persamaan regresi data panel tidak terjadi autokorelasi.

## Analisis Regresi Data Panel
Berdasarkan  pendekatan  model  regresi  data  panel  dengan Eviews (model common effect , fixed  effect dan  model random  effect )  dan  uji  yang  telah  dilakukan  (uji chow ,  uji hausman dan  uji lagrange  multiplier )  menunjukan  bahwa  model  regresi  yang  lebih  tepat untuk digunakan dalam penelitian ini adalah:
1. Untuk  persamaan  regresi  1,  model  regresi  yang  lebih  tepat  untuk  digunakan  dalam penelitian adalah model RE ( Random Effect ).
2. Untuk  persamaan  regresi  2,  model  regresi  yang  lebih  tepat  untuk  digunakan  dalam penelitian adalah model FE ( Fixed Effect ).
Tabel 3 Ringkasan Model Random Effect Persamaan Regresi 1
Variabel Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C 0.764705 0.069410 11.01721 0.0000 X1 -0.009909 0.026942 -0.367770 0.7144 X2 -0.025198 0.050897 -0.495089 0.6225 R-squared 0.005122
Devendent Variable: Risiko Pasar (Z)
Adjusted R-squared -0.030409 S.E. of regression 0.038679 F-statistic 0.144165 Prob(F-statistic) 0.866065 Durbin-Watson stat 1.705776
Berdasarkan  hasil  regresi  di  tersebut,  maka  dapat  diperoleh  suatu  model  persamaan regresi sebagai berikut:
Risiko Pasar = 0.764705-0.009909 DER -0.025198 ROE +ε
Tabel 4 Ringkasan Model Fixed Effect Persamaan Regresi 2
Variabel Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C 0.956722 0.045845 20.86847 0.0000 X1 -0.007756 0.009287 -0.835128 0.4092 X2 -0.012344 0.017379 -0.710301 0.4821
ISSN: 2339-1529 Print / ISSN: 2580-524X Online
Z 0.093292 0.052233 1.786094 0.0825 R-squared 0.528830 Devendent Variable: Return Saham (Y) Adjusted R-squared 0.240893 S.E. of regression 0.012433 F-statistic 1.836614 Prob(F-statistic) 0.051278 Durbin-Watson stat 1.731283
Berdasarkan  hasil  regresi  di  tersebut,  maka  dapat  diperoleh  suatu  model  persamaan regresi sebagai berikut:
Return Saham = 0.956722-0.007756 DER -0.012344 ROE +0.093292 RP +ε
Berikut  ini  adalah  model path  analysis yang  dihasilkan  dari  model  persamaan  regresi data panel untuk seluruh hubungan antar variabel.
Gambar 2 Model Empiris Path Analysis
Analisis Koefisien Determinasi ( R-squared )
Uji  koefisien  determinasi  ( R-squared )  pada  intinya  mengukur  seberapa  jauh kemampuan  model  dalam  menerangkan  variasi  variabel  dependen.  Nilai  koefisien determinasi  adalah  antara  nol  dan  satu.  Nilai  koefisien  determinasi  ( R-squared )  yang mendekati satu berarti variabel-variabel independennya menjelaskan hampir semua informasi yang  dibutuhkan  untuk  memprediksi  variabel  dependen  (Ghozali,  2016).  Nilai R-squared 0.75, 0.50, dan 0.25 dapat disimpulkan bahwa model kuat, moderate dan lemah (Hair et al ., 2010).
1.  Koefisien Determinasi ( R-squared ) Persamaan Regresi 1
Berdasarkan  Tabel  4.20  sebelumnya  diketahui  bahwa  nilai R-square sebesar  0.005122 atau  0.51%  menjelaskan  bahwa  kemampuan  variabel  DER  dan  variabel  ROE  terhadap
ISSN: 2339-1529 Print / ISSN: 2580-524X Online
Risiko  Pasar,  sedangkan  sisanya  99.49%  dijelaskan  oleh  variabel  lainnya  yang  tidak diteliti dalam penelitian ini.
2.  Koefisien Determinasi ( R-squared ) Persamaan Regresi 2
Berdasarkan  Tabel  4.21  sebelumnya  diketahui  bahwa  nilai Adjusted  R-square sebesar 0.528830  atau  52.88%  menjelaskan  bahwa  kemampuan  variabel  DER,  ROE,  dan  Risiko Pasar terhadap Return Saham, sedangkan sisanya 47.12% dijelaskan oleh variabel lainnya yang tidak diteliti dalam penelitian ini.

## 3.  Nilai Q-Square
Disamping R-Square ,  pengujian  model  struktural  secara  keseluruhan  dilihat  dari  nilai Q- Square .  Nilai Q-Square memiliki  arti,  dimana  semakin  tinggi Q-Square ,  maka  model dapat  dikatakan  semakin  baik  atau  semakin fit dengan  data.  Nilai  Q-square  >  0 menunjukkan  model  memiliki predictive  relevance ;  sebaliknya  jika  nilai  Q-Square  ≤  0 menunjukkan  model  kurang  memiliki predictive  relevance (Ghozali,  2016).  Berdasarkan hasil perhitungan, diperoleh nilai Q-Square sebesar 0.5312. Hal ini menunjukkan besarnya keragaman dari data penelitian yang dapat dijelaskan oleh model penelitian adalah sebesar 53.12%, sedangkan sisanya sebesar 46.88% dijelaskan oleh faktor lain yang berada di luar model  penelitian  ini.  Dengan  demikian,  dari  hasil  tersebut  maka  model  dalam  penelitian ini dinyatakan memiliki model yang predictive relevance .

## Hasil Uji Hipotesis
Berdasarkan nilai Prob. pada Tabel 3 dan Tabel 4 diperoleh ringkasan hasil pengujian hipotesis seperti pada Tabel 5 berikut.

## Tabel 5 Hasil Pengujian Hipotesis
Hipotesis Jalur ( Path ) Prob. ( P-Values ) Kesimpulan Hipotesis H1 DER  Return Saham 0.4092 Ditolak H2 DER  Risiko Pasar 0.7144 Ditolak H3 ROE  Return Saham 0.4821 Ditolak H4 ROE  Risiko Pasar 0.6225 Ditolak H5 Risiko Pasar  Return Saham 0.0825 Ditolak H6 DER  Risiko Pasar  Return Saham 0.71868776 Ditolak H7 ROE  Risiko Pasar  Return Saham 0.63329145 Ditolak
ISSN: 2339-1529 Print / ISSN: 2580-524X Online
Berdasarkan sajian data pada Tabel 5 di atas, dapat diketahui bahwa seluruh hipotesis 1 hingga  hipotesis  7  tidak  dapat  diterima  (ditolak)  karena  masing-masing  pengaruh menunjukkan nilai prob. ( p-values ) > 0.05.

## Pembahasan
Pengaruh DER terhadap Return Saham
Dari  hasil  uji  hipotesis  diketahui  bahwa  DER  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap return saham.  Hasil  tersebut  tidak  sesuai  dengan  hasil  penelitian  terdahulu  dari  Syahirah et al .  (2023),  Dewi et  al .  (2023),  dan  Tannady et  al. (2023)  yang  menyimpulkan  DER berpengaruh signifikan terhadap return saham.
Ketidaksignifikanan  tersebut  dimungkinkan  besar  kecilnya  nilai Debt  to  Equity  Ratio (DER) dalam perusahaan belum dapat mempengaruhi tinggi rendahnya return saham. Hal ini terjadi  karena  investor  dalam  melakukan  investasi  tidak  memandang  penting  penggunaan hutang sehingga tidak mempengaruhi persepsi investor terhadap keuntungan yang didapat.
Menurut  teori pecking  order ,  manajer  tidak  memperhitungkan  tingkat  hutang  yang optimal. Kebutuhan dana ditentukan oleh kebutuhan investasi. Jika ada kesempatan investasi, maka  perusahaan  akan  mencari  dana  untuk  mendanai  kebutuhan  investasi  tersebut. Perusahaan  akan  memulai  dengan  menggunakan  dana  internal  dan  sebagai  pilihan  terakhir adalah menerbitkan saham (Hanafi, 2004).

## Pengaruh DER terhadap Risiko Pasar
Dari  hasil  uji  hipotesis  diketahui  bahwa  DER  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap risiko  pasar.  Hasil  tersebut  tidak  sesuai  dengan  hasil  penelitian  terdahulu  dari  Musdalifa (2020),  Ranti  &  Damayanti  (2020),  dan  Rizal  &  Pringgabayu  (2018)  yang  menyimpulkan Debt to Equity Ratio berpengaruh dan signifikan terhadap risiko investasi.
Ketidaksignifikanan  pengaruh  DER  terhadap  risiko  pasar  dimungkinkan  karena  untuk perusahaan  yang  berisiko  tinggi,  probabilitas  mengalami  laba  yang  menurun  adalah  tinggi. Dari hasil pemikiran ini, maka dapat disimpulkan adanya hubungan yang negatif antara DER dan risiko, dan hal tersebut sesuai dengan hasil penelitian ini bahwa pengaruh DER terhadap risiko pasar sebesar -0.009909.
Pengaruh ROE terhadap Return Saham
Dari  hasil  uji  hipotesis  diketahui  bahwa  ROE  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap return saham.  Hasil  tersebut  tidak  sesuai  dengan  hasil  penelitian  terdahulu  dari  Syahirah et
ISSN: 2339-1529 Print / ISSN: 2580-524X Online
al .  (2023),  Dewi et  al .  (2023),  Sari et  al .  (2022),  Laulita  &  Yanni (2022),  Alfiyah & Lubis (2021),  Richard et  al .  (2021),  dan  Bani  &  Yaya  (2016)  yang  menyimpulkan  terdapat pengaruh positif dan signifikan antara return on equity (ROE) terhadap return saham.
Ketidaksignifikanan  tersebut  dimungkinkan  karena  perusahaan  yang  masih  kecil memiliki nilai ROE akan cenderung meningkat pesat sejalan dengan peningkatan laba bersih. Hal  ini  menyebabkan  pengaruh  yang  selaras  dengan  perusahaan  yang  memiliki  fase pertumbuhan berbeda memberikan hasil  yang tidak signifikan. Return on Equity merupakan salah satu informasi yang ditanggapi negatif oleh para pelaku bursa, hal ini dikarenakan pola distribusi  data  return  saham  cenderung  menurun  ketika  ROE  perusahaan  meningkat.  Jika dilihat  lebih  dalam  dari  segi  keuntungan  bagi  pemegang  saham,  sebenarnya  berinvestasi saham  pada  perusahaan  sektor  Transportasi  &  Logistik  sangatlah  prospektif.  Dengan demikian, investor lebih mempertimbangkan faktor lain karena kurang tertarik dengan Return on Equity (Hikmah et al ., 2022).

## Pengaruh ROE terhadap Risiko Pasar
Dari  hasil  uji  hipotesis  diketahui  bahwa  ROE  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap risiko  pasar.  Hasil  tersebut  tidak  sesuai  dengan  hasil  penelitian  terdahulu  Bani  &  Yaya (2016),  Darmadi  (2020),  dan  Yunita et  al .  (2018)  yang  menunjukkan  ROE  memiliki pengaruh signifikan terhadap beta (risiko).
Seorang investor perlu berhati-hati dalam berinvestasi walaupun ia telah memiliki data yang akurat mengenai investasi tersebut. Dikarenakan setiap investasi selalu memilki harapan atas imbalan untuk memperoleh keuntungan atau manfaat lainnya membuat seorang investor selalu berharap mendapat imbalan atau keuntungan dari hasil investasi nya tersebut. Investasi salah  satu  bentuk  penanaman  modal  baik  secara  langsung  maupun  tidak,  jangka  pendek ataupun  jangka  panjang.  Dalam  memilih  investasi  tertentu  yang  mengandung  risiko  besar, para  investor  tentu  ingin  harga  saham  semakin  meningkat  agar  mendapat capital  gain dan deviden yang semakin besar.
Semakin  besar  nilai return  on  equity maka  semakin  berpengaruh  pada  harga  saham perusahaan tersebut  karena tingkat pengembalian  yang  didapat oleh para  investor  juga akan semakin  tinggi  sehingga  kecil  kemungkinan  risiko  yang  akan  muncul,  akan  tetapi  dalam penelitian ini variabel return on equity tidak signifikan terhadap risiko karena capaian return
ISSN: 2339-1529 Print / ISSN: 2580-524X Online
on equity bukan pertimbangan satu-satunya pada penilaian investasi, apalagi dalam mengukur risiko investasi sangat terkait dengan sentimen pasar.
Pengaruh Risiko Pasar terhadap Return Saham
Dari  hasil  uji  hipotesis  diketahui  bahwa  risiko  pasar  tidak  berpengaruh  signifikan terhadap return saham.  Hasil  tersebut  tidak  sesuai  dengan  hasil  penelitian  terdahulu,  yaitu Nofitasari  &  Adi  (2021),  Richard et  al .  (2021),  Jabar  &  Cahyadi  (2020),  Wijayani  & Hermuningsih  (2020),  Araújo  &  Machado  (2018),  Darmadi  (2020),  Yunita et  al .  (2018), Firmansyah  (2016),  dan  Rizal  (2016)  yang  menunjukkan Beta (risiko)  memiliki  pengaruh signifikan terhadap return saham.
Ketidaksignifikanan  pada  hasil  uji  hipotesis  ini  bisa  disebabkan  oleh  faktor  psikologi investor  yang cenderung  menghindari sifat  berisiko  tinggi,  maka dapat  berakibat  kurangnya minat  investor  untuk  berinvestasi  disuatu  perusahaan  sehingga  harga  saham  menurun  dan berdampak pada pendapatan return saham.
Pengaruh  DER  terhadap Return Saham  dengan  Risiko  Pasar  sebagai  Variabel

## Intervening
Dari  hasil  uji  hipotesis  diketahui  bahwa  DER  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap return saham dengan risiko pasar sebagai variabel intervening . Ketidaksignifikanan tersebut disebabkan  karena  semua  jalur  DER  Risiko  Pasar  Return Saham  tidak  signifikan. Dalam  penelitian  ini,  jalur  DER  Risiko  Pasar  adalah  tidak  signifikan,  Kemudian  jalur Risiko  Pasar  Return Saham  juga  tidak  signifikan.  Sehingga  hipotesis  yang  menyebutkan jalur tersebut,  yaitu  DER berpengaruh signifikan terhadap return saham dengan risiko pasar sebagai variabel intervening , menjadi tidak signifikan, dan hipotesis tersebut ditolak.
Pengaruh  ROE  terhadap Return Saham  dengan  Risiko  Pasar  sebagai  Variabel

## Intervening
Dari  hasil  uji  hipotesis  diketahui  bahwa  ROE  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap return saham dengan risiko pasar sebagai variabel intervening . Ketidaksignifikanan tersebut disebabkan  karena  semua  jalur  ROE  Risiko  Pasar  Return Saham  tidak  signifikan. Dalam  penelitian  ini,  jalur  ROE  Risiko  Pasar  adalah  tidak  signifikan,  Kemudian  jalur Risiko  Pasar  Return Saham  juga  tidak  signifikan.  Sehingga  hipotesis  yang  menyebutkan jalur tersebut,  yaitu  ROE berpengaruh signifikan terhadap return saham dengan risiko pasar sebagai variabel intervening , menjadi tidak signifikan, dan hipotesis tersebut ditolak.
ISSN: 2339-1529 Print / ISSN: 2580-524X Online

## PENUTUP

## Simpulan
1. DER  merupakan  rasio  yang  menunjukkan  perbandingan  penggunaan  utang  terhadap modal  sendiri  yang  dimiliki  oleh  perusahaan.  Hasil  penelitian  menunjukkan  DER berpengaruh negatif  terhadap return saham,  yang berarti  semakin  tinggi  nilai DER  maka semakin  menurun return saham  perusahaan  tersebut.  Nilai  negatif  tersebut mengindikasikan  bahwa  perusahaan  sektor  Transportasi  &  Logistik  tahun  2020-2022 memiliki hutang yang lebih kecil dari modal (ekuitas) yang dimilikinya.
2. Untuk  mengukur  sejauh  mana  perusahaan  dibiayai  dengan  hutang  salah  satunya  dapat dilihat  melalui  DER.  Semakin  besar  rasio  ini  menunjukkan  bahwa  risiko  keuangan perusahaan semakin tinggi, dan sebaliknya, semakin rendah rasio ini menunjukkan tingkat risiko  yang  semakin  rendah  bagi  perusahaan.  Hasil  penelitian  menunjukkan  DER berpengaruh  negatif  terhadap  risiko  pasar,  yang  berarti  semakin  tinggi  nilai  DER  maka semakin  menurun  risiko  pasar  perusahaan  tersebut.  Hal  tersebut  disebebkan  karena perusahaan  sektor  Transportasi  &  Logistik  tahun  2020-2022  memiliki  hutang  yang  lebih kecil dari modal yang dimilikinya.
3. ROE  memberikan  ukuran  tingkat  efektivitas  manajemen  suatu  perusahaan  yang ditunjukkan dari laba yang dihasilkan dari penjualan atau dari pendapatan investasi. Hasil penelitian  menunjukkan  ROE  berpengaruh  negatif  terhadap return saham,  yang  berarti semakin tinggi nilai ROE maka semakin menurun return saham perusahaan tersebut.
4. ROE  menunjukkan  daya  untuk  menghasilkan  laba  atas  investasi  berdasarkan  nilai  buku para  pemegang  saham.  Semakin  tinggi  rasio  ini  semakin  baik,  artinya  posisi  pemilik perusahaan  semakin  kuat.  Hasil  penelitian  menunjukkan  ROE  berpengaruh  negatif terhadap risiko pasar, yang berarti semakin tinggi nilai ROE maka semakin menurun risiko pasar perusahaan tersebut.
5. Besarnya risiko pasar akan mempengaruhi minat investasi sehingga akan berdampak pada harga  saham  yang  nantinya  akan  berpengaruh  terhadap  tingkat  pengembalian  saham ( return saham).  Hasil  penelitian  menunjukkan  risiko  pasar  berpengaruh  negatif  terhadap return saham,  yang  berarti  semakin  tinggi  risiko  pasar  maka  semakin  menurun return saham perusahaan tersebut.
ISSN: 2339-1529 Print / ISSN: 2580-524X Online
6. Hasil  penelitian  menunjukkan  DER  tidak  mampu  mempengaruhi return saham  dengan risiko  pasar  sebagai  variabel intervening .  Artinya  risiko  pasar  tidak  mampu  memediasi hubungan antara DER dengan return saham.
7. Hasil  penelitian  menunjukkan  ROE  tidak  mampu  mempengaruhi return saham  dengan risiko  pasar  sebagai  variabel intervening .  Artinya  risiko  pasar  tidak  mampu  memediasi hubungan antara ROE dengan return saham.

## Saran
1. Penelitian  ini  hanya  menganalisis  pengaruh  DER,  ROE  dan  risiko  pasar  terhadap return saham Sektor Transportasi & Logistik di Bursa Efek Indonesia. Untuk itu kepada peneliti selanjutnya  dapat  menambah  atau  mengganti faktor  lain  yang  juga berpengaruh terhadap return saham, diantaranya return on assets (ROA) , current ratio (CR) , price earning-ratio (PER) dan price to book value (PBV).
2. Penelitian  ini  hanya  dilakukan  terhadap  perusahaan  yang  masuk  dalam  Sektor Transportasi  & Logistik,  dengan  periode  yang pendek,  yaitu  Tahun  2020-2022,  sehingga hasilnya  tidak  dapat  digeneralisir.  Untuk  itu  kepada  peneliti  selanjutnya  melakukan penelitian terhadap sektor lainnya dengan periode yang lebih panjang, agar dapat dijadikan perbandingan.
3. Penelitian  ini  menggunakan  analisis  fundamental  yang  digunakan  untuk  mengetahui tentang dasar-dasar ekonomi, neraca, laporan laba rugi, dan sebagainya. Untuk itu kepada peneliti  selanjutnya  agar  melakukan  analisis  teknikal  agar  dapat  gambaran  mengenai pergerakan  dari  variabel  yang  diteliti  dan  juga  untuk  memperediksikan  perubahan  ke depan.

## DAFTAR PUSTAKA
Alfiyah,  F.  N.,  &  Lubis,  I.  (2021).  Effect  of  Return  on  Equity  and  Debt to  Equity  Ratio to Stock Return. Indonesian Financial Review, 1(1), 18-32.
Ang,  R.  (1997). Buku  Pintar  Pasar  Modal  Indonesia  (The  Intelligent  Guide  to  Indonesian Capitla Market). 1st Edition. Jakarta: Mediasoft Indonesia.
Annur, C. M. (2023). IHSG Menguat, Sektor Transportasi dan Logistik Memimpin (Kamis, 9 Maret  2023). https://databoks.katadata.co.id/datapublish/2023/03/09/ihsg-menguat- sektor-transportasi-dan-logistik-memimpin-kamis-9-maret-2023
Araújo,  R.  C.  d-C.,  &  Machado,  M.  A.  V.  (2018).  Book-to-Market  Ratio,  return  on  equity and  Brazilian  Stock  Returns. RAUSP  Management  Journal-  Emerald  Publishing Limited, 53 (3), 324-344.
ISSN: 2339-1529 Print / ISSN: 2580-524X Online
Bani, F., & Yaya, R. (2016). Risiko Likuiditas pada Perbankan Konvensional dan Syariah di Indonesia. Jurnal Riset Akuntansi & Bisnis, 16 (1), 1-26.
Darmadi,  M.  M.  (2020).  Pengaruh  Faktor  Ekonomi  Makro  dan  Kinerja  Keuangan  Emiten terhadap Return Saham dengan Risiko Sistematis sebagai Variabel Mediasi (Studi pada Perusahaan Indeks LQ45 yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2014-2018). Tesis .  Program  Magister  Akuntansi,  Fakultas  Ekonomi  dan  Bisnis,  Universitas Hasanuddin.
Desfasya,  K.  (2022).  Analisis  Profitabilitas  dan  Likuiditas  terhadap  Return  Saham  Syariah dengan  Risiko  Investasi  sebagai  Variabel  Intervening  (Studi  Empiris  Perusahaan Sektor  Pertanian  yang  terdaftar pada  Daftar  Efek  Syariah  (DES)  Periode  2016-2020). Skripsi .  Fakultas  Ekonomi  dan  Bisnis  Islam,  Universitas  Islam  Negeri  Raden  Intan, Lampung.
Dewi, L. G. S., Merawati, L. K., & Tandio, D. R. (2023). How Inflation Could Moderate the Effect  of  Financial  Ratio  on  Stock  Return? RATIO:  Reviu  Akuntansi  Kontemporer Indonesia, 4 (1), 83-94.
Dura, J., & Vionitasari, F. (2020). Pengaruh Return on Equity (ROE), Debt to Equity Ratio (DER),  dan  Current  Ratio  (CR)  Terhadap  Return  Saham  Perusahaan  Sub  Sektor Property  dan  Real  Estate  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia. RISTANSI:  Riset Akuntansi, 1 (1), 10-23.
Efni, Y., Hadiwijoyo, D., Salim, U., & Rahayu, M. (2012). Keputusan Investasi, Keputusan Pendanaan  dan  Kebijakan  Deviden:  Pengaruhnya  terhadap  Nilai  Perusahaan  (Studi pada Sektor Properti dan Real  Estate di  Bursa Efek Indonesia). JAM: Jurnal Aplikasi Manajemen, 10 (1), 128-141.
Firmansyah, I. (2016). Determinan Return Saham Syariah dengan Risiko Sistematis Sebagai Variabel Mediasi. Jurnal Keuangan dan Perbankan, 20 (3), 358-368.
Ghozali,  I.  (2016). Aplikasi  Analisis  Multivariete  Dengan  Program  IBM  SPSS  23 .  Edisi Kedelapan. Semarang: Badan Penerbit Universitas Diponegoro.
Ghozali, I., & Ratmono, D. (2013 ). Analisis Multivariat dan Ekonometrika: Teori, Konsep, dan Aplikasi dengan Eviews 8 . Semarang: Badan Penerbit Universitas Diponegoro.
Hadi, N. (2013). Pasar Modal: Acuan Teoretis dan Praktis Investasi di Instrumen Kuangan Pasar Modal . Edisi Pertama. Cetakan Pertama. Yogyakarta: Graha Ilmu.
Hair, J. F., Anderson, R. E., Babin, B. J., & Black, W. C. (2010). Multivariate data analysis: A global perspective (Vol. 7). Upper Saddle River, NJ: Pearson.
Halim, A. (2015). Analisis Investasi dan Aplikasinya . Jakarta: Salemba Empat.
Hanafi, M. M. (2004). Manajemen Keuangan . Edisi Pertama. Yogyakarta. BPFE
Hartono,  J.  (2015). Teori  Portofolio  dan  Analisis  Investasi .  Edisi  Kesebelas.  Yogyakarta: BPFE.
Hermuningsih,  S.  (2012). Pengantar  Pasar  Modal  Indonesia .  Yogyakarta:  UPP  STIM YKPN.
Hikmah,  T.  N.,  Pahlevi,  C.,  &  Damang,  K.  (2022).  The  Effect  Earning  Per  Share  (EPS),
ISSN: 2339-1529 Print / ISSN: 2580-524X Online
Return on Equity (ROE), and Debt to Equity Ratio (DER) Toward Stock Return with dividend  policy  as  Intervening  Variable  (Case  study  on  Transportation  and  Logistics Sector  Companies  Listed  in  The  Indonesia  Stock  Exchange). Hasanuddin  Journal  of Applied Business and Entrepreneurship (HJABE), 5 (1), 33-50.
Jabar, A. K. A., & Cahyadi, I. F. (2020). Pengaruh Exchange Rate, Inflasi, Risiko Sistematis dan  BI  Rate  terhadap  Return  Saham  Syariah  di  Jakarta  Islamic  Index  (JII)  Periode 2015-2018. MALIA: Journal of Islamic Banking and Finance, 4 (1), 12-39.
Januar, F., Prastyo, T. J., & Syaipudin, U. (2022). Effect of Financial Performance on Stock Return During Covid-19. JAP: Jurnal Akuntansi dan Pajak, 23 (1), 1-7.
Kasmir.  (2016). Analisis  Laporan  Keuangan .  Cetakan  Kesembilan.  Jakarta:  Raja  Grafindo Persada.
Laulita, N. B., & Yanni. (2022). Pengaruh Return on Asset (ROA), Return on Equity (ROE), Debt to  Equity  Ratio  (DER),  Earning  Per Share (EPS)  dan  Net Profit  Margin  (NPM) terhadap  Return  Saham  pada  Perusahaan  yang  Terdaftar  di  Indeks  LQ45. YUME: Journal of Management, 5 (1), 232-244.
Markowitz, H. (1952). Portfolio Selection. The Journal of Finance, 7 (1), 77-91.
Musdalifa.  (2020).  Analisis  Fundamental  Akuntansi  terhadap  Risiko  Investasi  pada Perusahaan Sektor Keuangan di Bursa Efek Indonesia (BEI) Tahun 2016-2019. Skripsi . Jurusan  Akuntansi,  Fakultas  Ekonomi  dan  Bisnis,  Universitas  Muhammadiyah Makassar.
Nazariah.,  &  Mutia,  I.  (2020).  Pengaruh  Risiko  Investasi  terhadap  Return  Saham  pada Perusahaan  Manufaktur  Sektor  Aneka  Industri  Tekstil  dan  Garmen  yang  Tercatat  di Bursa Efek Indonesia Tahun 2013-2017. JRR: Jurnal Real Riset, 2 (1), 44-52.
Nofitasari,  F.  K.,  &  Adi,  S.  W.  (2021).  Pengaruh  Risiko  Sistematis,  Leverage,  Ukuran Perusahaan,  Profitabilitas  dan  Likuiditas  terhadap  Return  Saham. Prosiding  Seminar Nasional & Call for Paper STIE AAS, 4 (1), 369-379.
Puspitasari,  I.,  &  Dewi,  H.  K.  (2022). Prospek  Saham  Sektor  Transportasi  dan  Logistik Tertekan  Kenaikan  Harga  BBM .  https://investasi.kontan.co.id/news/prospek-saham- sektor-transportasi-dan-logistik-tertekan-kenaikan-harga-bbm
Qolbi,  N.,  &  Cicilia,  S.  (2022). Saham  Transportasi  dan  Logistik  Naik  Daun . https://insight.kontan.co.id/news/saham-transportasi-dan-logistik-naik-daun
Ranti, D. A. S., & Damayanti. (2020). Pengaruh Current Ratio, Debt to Equity Ratio, Return on  Asset  dan  Asset  Growth  terhadap  Beta  Saham  pada  Perusahaan  Real  Estate  dan Property  di  Bursa  Efek  Indonesia. INOBIS:  Jurnal  Inovasi  Bisnis  dan  Manajemen Indonesia, 3 (2), 273-291.
Razak, A., Nurfitriana, F. V., Wana, D., et al . (2020). The Effects of Financial Performance on  Stock  Returns:  Evidence  of  Machine  and  Heavy  Equipment  Companies  in Indonesia. Research in World Economy-Published by Sciedu Press, 11 (6), 131-138.
Richard., Muda, I., & Sirojuzilam. (2021). Analysis of Factors Affecting Stock Returns with Economic  Value  Added  as  Intervening  Variables  in  Property  and  Real  Estate Companies Listed on the Indonesia Stock Exchange. Budapest International Research
ISSN: 2339-1529 Print / ISSN: 2580-524X Online
and Critics Institute-Journal (BIRCI-Journal), 4 (3), 5644-5652.
Rizal,  M.  (2016).  Analisis  Pengaruh  Profitabilitas  dan  Likuiditas  terhadap  Return  Saham Syariah  dengan  Risiko  Investasi  sebagai  Variabel  Intervening  (Studi  Empiris  pada Perusahaan  Tambang  yang  terdaftar  di  Daftar  Efek  Syariah  Periode  2012-2014). Skripsi .  Program  Studi  Strata  1  Akuntansi,  Fakultas  Ekonomi  dan  Bisnis,  Universitas Jember.
Rizal,  R.,  &  Pringgabayu,  D.  (2018).  Pengaruh  Financial  Leverage  Terhadap  Systematic Risk Saham. Coopetition: Jurnal Ilmiah Manajemen, 9 (2), 99-106.
Rumianti,  C.  (2023).  Pengaruh  Risiko  Investasi  terhadap Return Saham  pada  Perusahaan Manufaktur  yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Mirai Management, 8 (1), 201-209.
Sari,  N.  F.  (2012).  Analisis  Pengaruh  DER,  CR,  ROE,  DAN  TAT  terhadap  Return  Saham (Studi Pada Saham Indeks LQ45 Periode 2009-2011 dan Investor yang Terdaftar pada Perusahaan  Sekuritas  di  Wilayah  Semarang  Periode  2012). Skripsi .  Fakultas Ekonomika dan Bisnis, Universitas Diponegoro, Semarang.
Sari, N., Fachrurrozi, K., & Rizqy, I. (2022). Analysis of The Effect of The Probability Ratio on  Sharia  Stock  Return. Jurnal  Ilmiah  Peuradeun:  The  Indonesian  Journal  of  the Social Sciences, 10 (2), 421-432.
Sugiyono. (2017). Metode Penelitian Kuantitatif, Kualitatif, R & D . Bandung: Alfabeta.
Susanti,  D.  (2019).  Pengaruh  Profitabilitas  (ROA)  dan  Leverage  (DER)  terhadap  Return Saham  dengan  Beta  Saham  Sebagai  Variabel  Intervening  (Studi  Empiris  pada Perusahaan  Perbankan  Konvensional  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  Periode 2014-2018). Skripsi .  Program  Studi  Manajemen  Fakultas  Ekonomi  dan  Bisnis, Universitas Muhammadiyah Magelang.
Syahirah,  S.  N.,  Johansyah,  M.  D.,  &  Purnama,  S.  (2023).  The  Impact  of  Monetary Execution  on  Stock  Return  of  Non-Banking  Organizations  in  Indonesia. QRM: International Journal of Quantitative Research and Modeling, 4 (1), 1-9.
Tannady, H., Pahlawi, N., Hernawan, M. A., & et al . (2023). Role of Stock Performance as an Intervening Variable in a Relationship Between Profitability, Leverage, Growth and Company Value. JEMSI (Jurnal Ekonomi, Manajemen, dan Akuntansi), 9 (2), 220-225. Wijayani, H., & Hermuningsih, S. (2020). Pengaruh Risiko Investasi terhadap Return Saham dengan Ukuran Bank sebagai Variabel Moderating (Studi pada Bank yang Terdaftar di Bursa  Efek  Indonesia  Tahun  2013-2017). SEGMEN:  Jurnal  Manajemen  dan  Bisnis, 16 (1), 23-34.
Yunita,  R.,  Efni,  Y.,  &  Kamaliah.  (2018).  Pengaruh  Faktor  Internal  dan  Faktor  Makro- Ekonomi  terhadap  Return  Saham  dengan  Beta  Saham  sebagai  Variabel  Intervening (Studi  Kasus  pada  Perusahaan  Property  dan  Real  Estate  dan  Building  Construction yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia Tahun 2012-2016). BILANCIA, 2 (1), 44-58.