## Pengaruh Non-Debt Tax Shield, Firm Size, Business Risk Dan Growth

## Opportunity Terhadap Struktur Modal Pada Perusahaan Sub-Sektor
Otomotif Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia (Bei)
Periode 2014-2018
Saeful Fachri (1) fachri@stiebanten.ac.id Yoga Adiyanto (2)
Yogaunsera29@gmail.com
Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas Serang Raya

## Abstrak
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  mengetahui  pengaruh Non-Debt  Tax  Shield,  Firm  Size, Business  Risk dan Growth  Opportunity terhadap  Struktur  Modal  pada  perusahaan  Sub- Sektor Otomotif yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) periode 2014-2018.Analisis ini menggunakan variabel bebas yaitu Non-Debt Tax Shield, Firm Size, Business Risk dan Growth Opportunity . Variabel terikat yang digunakan adalah struktur modal.Penelitian ini dilakukan dengan menggunakan alat analisis regresi linear berganda dengan data sekunder berupa data time series. Sampel penelitian ini adalah perusahan otomotif yang terdaftar di bursa efek Indonesia periode 2014-2018 yang mempublikasikan laporan keuangan tahunan secara  lengkap  sesuai  yang  dibutuhkan  peneliti.  Metode  pengambilan  sampel  yang digunakan dalam penelitian ini menggunakan teknik purposive sampling . Hasil penelitian menunjukkan  bahwa  non-debt  tax  shield  dan  business  risk  tidak  berpengaruh  terhadap struktur modal. Sedangkan firm size dan growth opportunity berpengaruh terhadap struktur modal.
Kata Kunci : Struktur Modal, Non-Debt Tax Shield , Firm Size , Business Risk dan Growth Opportunity.

## Abstract
Abstract : This  research  aims  to  find  out  the  effect  of  Non-Debt  Tax  Shield,  Firm  Size, Business Risk and Growth Opportunity on Capital Structure in the Automotive Sub-Sector companies  listed  on  the  Indonesia  Stock  Exchange  (IDX)  for  the  2014-2018  period.  This analysis uses the independent variable Non -Debt Tax Shield, Firm Size, Business Risk and Growth  Opportunity.  The  dependent  variable  used  is  the  capital  structure.  This  research was conducted using a multiple linear regression analysis with secondary data in the form of time series data. The sample of this research is an automotive company that is listed on the Indonesia stock exchange for the 2014-2018 period that publishes an annual financial report in full according to what is needed by the researcher. The sampling method used in this  study  used  a  purposive  sampling  technique.  The  results  of  the  research  indicate  that non-debt  tax  shield  and  business  risk  do  not  affect  the  capital  structure.  While  firm  size and growth opportunity influence the capital structure.
Keywords: Capital Structure, Non-Debt Tax Shield, Firm Size, Business Risk and Growth Opportunity.

## PENDAHULUAN
Perkembangan  industri  yang  tumbuh  dan  berkembang  secara  cepat  dan  dinamis mengharuskan  perusahaan  untuk  terus  mempertahankan  dan  meningkatkan  kinerja perusahaannya. Industri otomotif adalah salah satu sub-sektor dari perusahaan manufaktur yang sangat pesat pertumbuhannya dan membutuhan dana eksternal  yang banyak. Dalam menjalankan  perusahaan  atau  bisnis  perusahaan  mempunyai  aspek-aspek  penting  yang diperhatikan  salah  satunya  yaitu  aspek  keuangan.  Dalam  sebuah  perusahaan  dibutuhkan dana atau modal yang bisa berasal dari internal perusahaan ataupun bisa juga dari eksternal perusahaan.  Oleh  sebab  itu  perusahaan  harus  memperhatikan  struktur  modal diperusahaannya.  Apakah  perusahaan  tersebut  harus  menggunakan  modal  sendiri  atau menggunakan hutang.
Menurut  para  peneliti-peneliti  sebelumnya,  banyak  faktor-faktor  yang  mempengaruhi dalam  menentukan  struktur  modal  diperusahaan.  Seperti  yang  digunakan  oleh  peneliti dalam judulnya yaitu non-debt tax shield, firm size, business risk dan growth opportunity.
Komposisi  penggunaan  hutang  dan  modal  sendiri  setiap  perusahaan  berbeda-beda. Berikut  tabel  rata-rata  DER, non-debt  tax  shield,  firm  size,  business  risk dan growth opportunity perusahaan otomotif yang terdaftar di BEI periode 2014-2018.
Tabel. 1 Rata-Rata DER, Non-Debt Tax Shield, Firm Size, Business Risk Dan Growth Opportunity Perusahaan Otomotif Yang Terdaftar Di BEI Periode 2014-2018.
PERUSAHAAN ASII

## BRAM  GJTL  IMAS
INDS LPIN MASA  SMSM DER 0,94 0,93 2,19 2,67 0,21 2,16 0,83 0,44 Non-Debt Tax Shield 0,17 0,79 0,43 0,09 0,07 0,16 0,56 0,13 Firm Size 33,24 28,68 30,52 30,98 28,53 26,42 29,46 28,45 Business Risk 0,10 0,08 0,06 0,03 0,06 0,04 0,007 0,29 Growth Opportunity 0,10 0,05 0,05 0,13 0,03 0,17 0,006 0,11
Sumber : Annual Reports BEI perusahaan otomotif periode 2014-2018, data di olah
Perusahaan-perusahaan  otomotif  yang  terdaftar  di  BEI  mengalami  siklus  DER  yang fluktuatif.  Dimana  semakin  tinggi  tingkat  DER  disuatu  perusahaan  maka  menunjukan komposisi  total  hutang  semakin  besar  dibandingkan  dengan  modal  sendiri,  sehingga berdampak  semakin  besar  beban  perusahaan  terhadap  pihak  luar  (kreditur)  (Robert  Ang, 2006  dalam  Handayani  2007).  Contoh  perusahaan  otomotif  yang  memiliki  total  hutang yang  besar  dibandingkan  modal  sendiri  yaitu  pada  perusahaan  IMAS,  GJTL  dan  LPIN dimana  masing-masing  memiliki  nilai    DER  tinggi  yaitu  2,67  ,  2,19  dan  2,16.  Selain tingkat DER , tabel 1.1 juga menjelaskan sebagai berikut:
1.Perusahaan-perusahaan otomotif yang terdaftar di BEI mengalami siklus Non-Debt Tax Shield yang  fluktuatif.  Dimana  semakin  tinggi  tingkat Non-Debt  Tax  Shield di  suatu perusahaan maka rendah tingkat hutang yang dimiliki di perusahaan tersebut. Menurut Lestari,  (2014)  dalam  Della,  (2018)  Semakin  besar  aktiva  tetap  yang  dimiliki  sesuai ketentuan  UU  perpajakan,  maka  biaya  depresiasi  tersebut  secara  umum  lebih  disukai oleh manajemen untuk digunakan sebagai sumber dana internal, terutama ketika biaya tersebut  besar  sehingga  manajemen  dapat  menekan  penggunaan  dana  eksternal. Sedangkan  di  pada  tabel  1.1,  GJTL  memiliki  tingkat Non-Debt  Tax  Shiled tinggi dibanding  IMAS  yaitu  0,43  tetapi  memiliki  tingkat  DER  yang  tinggi  juga.  Selain GJTL,  BRAM  juga  memiliki Non-Debt  Tax  Shield yang  tinggi  namun  tingkat  DER tinggi juga . Tidak sesuai dengan pernyataan.
2.Berdasarkan  tabel  1.1  ,  perusahaan-perusahaan  otomotif  yang  terdaftar  di  BEI mengalami  siklus  ukuran  perusahaan  yang  fluktuatif.  Dimana  semakin  besar perusahaan  maka  perusahaan  tersebut  cenderung  menggunakan  hutang  yang  lebih besar.  Menurut  Della,  (2018)  ”semakin  besar  ukuran  perusahaan  di  suatu  perusahaan maka    semakin  besar  dana  yang  dibutuhkan  perusahaan  untuk  memenuhi  seluruh aktivitasnya”.    Pada  tabel  diatas,  ASII  memiliki  ukuran  perusahaan  yang  besar dibanding  dengan  perusahaan-perusahaan  otomotif  lainnya  yaitu  33,24  namun  tingkat DER yang dimiliki ASII masih kalah tinggi dari IMAS dan GJTL. Selain itu pada tabel diatas  LPIN  memiliki  tingkat  Firm  Size  paling  rendah  namun  LPIN  memiliki  tingkat DER tinggi.
3.Berdasarkan  tabel  1.1  ,  perusahaan-perusahaan  otomotif  yang  terdaftar  di  BEI mengalami  siklus  risiko  bisnis  yang  fluktuatif.  Dimana  semakin  tinggi  tingkat  risiko bisnis  di  suatu  perusahaan  maka  suatu  perusahaan  tidak  cenderung  menggunakan hutang  untuk  menghindari  kebangkrutan.  Menurut  Yuniningsih,  (2002)  dalam  Helda, (2011) Perusahaan yang mempunyai risiko tinggi karena harus membayar biaya bunga yang tinggi atas hutang, sedang disisi lain terdapat ketidakpastian dalam pengembalian aset.  Untuk  menghindari  kebangkrutan  perusahaan  maka  sebaiknya  penggunaan hutang.    Pada  tabel  1.1  ,  ASII  memiliki  tingkat  risiko  yang  besar  dibanding  dengan perusahaan-perusahaan otomotif lainnya  yaitu 0,10 namun  tingkat  DER  yang dimiliki ASII juga tinggi yaitu 0,94. Jadi tidak sesuai dengan pernyataan.
4.Berdasarkan  tabel  1.1,  perusahaan-perusahaan  otomotif  yang  terdaftar  di  BEI mengalami siklus peluang pertumbuhan yang fluktuatif. Dimana semakin tinggi tingkat peluang  pertumbuhan  di  suatu  perusahaan  maka  suatu  perusahaan  akan  cenderung menggunakan  saham  untuk  mendanainya  atau  modal  sendiri.  Menurut  Riyanto (2008:266) dalam Indra et al.,  (2016) Perusahaan yang memiliki tingkat pertumbuhan tinggi cenderung lebih senang menahan keuntungannya untuk membiayai pertumbuhan daripada  membaginya  sebagai  deviden.  Pada  tabel  1.1,  LPIN  memiliki  tingkat pertumbuhan  yang  besar  dibanding  dengan  perusahaan-perusahaan  otomotif  lainnya yaitu 0,17 namun tingkat  DER  yang dimiliki  LPIN juga tinggi  2,16. Selain  itu dalam perusahan  ASII  dan  IMAS  juga  mengalami  hal  yang  sama.  Jadi  tidak  sesuai  dengan pernyataan.
Berdasarkan  pentingnya  struktur  modal  dalam  perusahaan,  fenomena,  dan perbedaaan hasil peneliti-peneliti sebelumnya, penelitian ini bertujuan untuk menganalisis lebih lanjut pengaruh ukuran perusahaan dan non-debt tax shield, firm size, business risk, dan growth  opportunity terhadap  struktur  modal  pada  perusahaan  sektor  otomotif  yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2014-2018.

## RUMUSAN MASALAH
a. Apakah Non-Debt  Tax  Shield berpengaruh  terhadap  Struktur  Modal  pada perusahaan sub-sektor otomotif yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2014-2018?
b. Apakah Firm Size berpengaruh terhadap Struktur Modal pada perusahaan sub- sektor otomotif yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2014-2018?
c. Apakah Business  risk berpengaruh  terhadap  Struktur  Modal  pada  perusahaan sub-sektor otomotif yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2014-2018?
d. Apakah Growth  Opportunity berpengaruh  terhadap  Struktur  Modal  pada perusahaan sub-sektor otomotif yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2014-2018?
e. Apakah Non-Debt Tax Shield, Firm Size, Business Risk dan Growth opportunity berpengaruh  terhadap  Struktur  Modal  pada  perusahaan  sub-sektor  otomotif yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2014-2018?

## TUJUAN PENELITIAN
Berdasarkan rumusan masalah yang telah dipaparkan diatas, maka penelitian ini bertujuan :
a. Mengetahui pengaruh variabel Non-Debt Tax Shield terhadap Struktur Modal pada perusahaan sub-sektor otomotif yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2014-2018.
b. Mengetahui pengaruh variabel Firm Size terhadap Struktur Modal pada perusahaan sub-sektor otomotif yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2014-2018.
c. Mengetahui pengaruh variabel Business Risk terhadap Struktur Modal pada perusahaan sub-sektor otomotif yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2014-2018.
d. Mengetahui pengaruh variabel Growth Opportunity terhadap Struktur Modal pada perusahaan sub-sektor otomotif yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2014-2018.
e. Mengetahui pengaruh Variable Non-Debt Tax Shield, Firm Size, Business Risk dan Growth Opportunity terhadap Struktur Modal pada perusahaan sub-sektor otomotif yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2014-2018.

## LANDASAN TEORI

## Struktur Modal
Struktur  modal  merupakan  bauran  atau  proporsi  pendanaan  permanen  jangka panjang  perusahaan  yang  diwakili  oleh  utang,  saham  preferen,  dan  ekuitas  saham  biasa (Horne  dan  Wachowicz,  2013:232).  Penelitian  ini  akan  menggunakan  rumus  sebagai berikut :

## DER = Total Hutang/Total
Equity

## Non-Debt Tax Shield
Menurut Djumahir (2005), Non-Debt Tax Shield adalah variabel penentu kebijakan struktur modal dan tidak berhubungan dengan pengurang pajak penghasilan,  karena Non- Debt Tax Shield bukan  sebagai pengurang pendapatan  dalam laporan laba dan rugi yang dapat mengurangi pajak penghasilan. Adapun rumus untuk mengukur Non-Debt Tax Shield yaitu sebagai berikut:

## NDTS  = Depresiasi/ Sales

## Firm Size
Menurut  Bagus  Tri  Prasetya  Dan  Asandimitra  (2014), Firm  Size atau  ukuran perusahaan  adalah  besarnya  asset  yang  dimiliki  perusahaan,  yang  menggambarkan kemampuan finansial  perusahaan dalam suatu  periode tertentu dan biasanya digambarkan dengan  total  asset.  Pada  penelitian  ini  ukuran  perusahaan  akan  diukur  dengan  model sebagai berikut:

## SIZE = Ln (Jumlah Asset)

## Business Risk
Menurut Tony Pramana, Manajemen Risiko Bisnis, (Jakarta : Sinar Ilmu Pulishing, 2011).  Hal.  99,    dalam  skripsi  L.  Afifah  (2018),  Risiko  dapat  dimaknai  sebagai  potensi terjadinya  suatu  peristiwa  yang  dapat  menimbulkan  kerugian.  Namun  dalam  analisis investasi,  risiko  didefinisikan  sebagai  kemungkinan  hasil  uang  yang  diperoleh menyimpang  dari  yang  diharapkan.  Pada  penelitian  ini  perusahaan  akan  diukur  dengan model sebagai berikut:
𝐵𝑢𝑠𝑖𝑛𝑒𝑠𝑠 𝑅𝑖𝑠𝑘 = 𝐸𝐵𝐼𝑇
𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑠𝑒𝑡 𝑥 100%

## Growth Opportunity
Menurut    Budy  Fitriany  dan  Ani  Nuraini  (2018), Growth  Opportunity atau  peluang pertumbuhan  merupakan  kesempatan  perusahaan  melakukan  investasi  menguntungkan. Pada penelitian ini tingkat pertumbuhan ( Growth Opportunity ) akan diukur dengan model sebagai berikut :
𝐺𝑟𝑜𝑤𝑡ℎ 𝑂𝑝𝑝𝑜𝑟𝑡𝑢𝑛𝑖𝑡𝑦 = total asset t − total asset t − 1 total asset t − 1 𝑥100 %
Gambar 2.1 Kerangka Pemikiran

## HIPOTESIS
H1 : Non-Debt Tax Shield berpengaruh terhadap Struktur Modal.
H2 : Firm Size berpengaruh terhadap Struktur Modal.
H3 : Business Risk berpengaruh terhadap Struktur Modal.
H4 : Growth Oppourtunity berpengaruh terhadap Struktur Modal.
H5 : Non-Debt Tax Shield, Firm Size, Business Risk dan Growth Opportunity berpengaruh terhadap Struktur Modal.

## METODE PENELITIAN
Populasi  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  perusahaan  Otomotif    yang sudah terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2014-2018.Penelitian ini menggunakan metode purposive sampling dalam menentukan sampel. Adapun kriteria yang ditetapkan peneliti dalam pemilihan sampel adalah sebagai berikut:
1. Perusahaan  otomotif  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  selama  periode 2014-2018.
2. Peusahaan yang menyediakan laporan keuangan tahunan.
3. Perusahaan yang mempublikasikan laporan keuangan selama periode 2014-2018 dan  menyediakan  semua  data  yang  dibutuhkan  mengenai  variabel-variabel penelitian.
Berdasarkan  sumber  datanya  data  yang  digunakan  adalah  data  sekunder  yang diperoleh  dari  Bursa  Efek  Indonesia.  Teknik  pengumpulan  data  dengan  menggunakan metode  dokumentasi,  yaitu  mencari  data  mengenai  hal-hal  atau  variabel  yang  berupa laporan keuangan tahunan.  Teknik analisis data yang digunakan adalah analisis statistik deskriptif  dan  analisis  statistik  inferensial  dengan  bantuan  program  SPSS.  Adapun analisis statistik inferensial yang digunakan terdiri dari uji asumsi klasik, analisis regresi linier berganda, koefisien determinasi dan uji hipotesis.

## HASIL DAN PEMBAHASAN

## 1. Statistik Deskriptif
Analisis  deskriptif  adalah  analisis  yang  dilakukan  dengan  menggambarkan  dan mendeskripsikan  secara  ringkas  mengenai  data  yang  digunakan  dalam  penelitian. Berikut hasil analisis deskriptif dari 8 perusahaan sampel penelitian.

## Tabel 1.1 Descriptive Statistics

## Descriptive Statistics
N Minimum Maximum Mean Std. Deviation LN_X1 40 -4.61 .12 -1.6987 1.05360 LN_X2 40 3.26 3.51 3.3835 .06555 LN_X3 40 -6.91 -1.14 -3.1525 1.43331 LN_X4 30 -4.61 -.29 -2.5343 1.01796 LN_Y 40 -2.30 2.12 -.2158 1.02078 Valid N (listwise) 30 Sumber: Hasil Pengolahan Data SPSS Versi 24.0
2. Uji Asumsi Klasik
- Uji Normalitas
a. Model one-sample Kolmogorov-smirnov test

## Tabel. 1.2 one-sample Kolmogorov-smirnov test
One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test Unstandardized Residual N 30 Normal Parameters a,b Mean .0000000 Std. Deviation .83480632 Most Extreme Differences Absolute .153 Positive .153 Negative -.072 Test Statistic .153 Asymp. Sig. (2-tailed) .072 c
a. Test distribution is Normal. b. Calculated from data. c. Lilliefors Significance Correction.
Sumber: Hasil Pengolahan Data SPSS Versi 24.0
Pada  tabel  1.2  diatas  menunjukan  bahwa  nilai  asymp.  Sig.  (2-tailed)  adalah  sebesar 0,072  yang  berarti  hasil  tersebut  berada  diatas  0,05,  maka  menerima  H0  atau  dapat disimpulkan bahwa data residual berdistribusi normal.

## b. Model Normal P-Plot
Gambar 1 Normal P-Plot
Sumber: Hasil Pengolahan Data SPSS Versi 24.0
Berdasarkan gambar 4.6 Grafik probability-plot standar regresi residual menggambarkan  keberadaan  tikit-titik  berada  disekitar  dan  mengikuti  garis  diagonal. Sehingga dapat dikatakan bahwa data berdistribusi normal.

## Uji multikoloneritas
Tabel 4 uji multikolonearitas
Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients T Sig. Collinearity Statistics B Std. Error Beta Tolerance VIF 1 (Constant) -18.859 8.534 -2.210 .036 LN_X1 .137 .157 .145 .869 .393 .973 1.028 LN_X2 5.768 2.512 .379 2.296 .030 .989 1.012 LN_X3 -.145 .130 -.184 -1.109 .278 .979 1.022 LN_X4 .387 .165 .387 2.343 .027 .987 1.013
a. Dependent Variable: LN_Y
Sumber: Hasil Pengolahan Data SPSS Versi 24.0
Berdasarkan tabel 4  diatas dapat diketahui semua variabel X diperoleh nilai tolerance ≥  0,10  dan  nilai  VIF    ≤  10.  Sehingga  dapat  dikatakan  bahwa  model  regresi  dalam penelitian ini tidak terjadi multikolinearitas.
- Uji heterokedastisitas

## Gambar 4

## Uji Heterokedastisitas

## Sumber: Hasil Pengolahan Data SPSS Versi 24.0
Dari gambar 4.9 diatas menunjukkan bahwa data tersebar tanpa membentuk suatu pola diatas  dan  dibawah  angka  0  pada  sumbu  Y,  sehingga  tidak  terjadi  masalah heterokedastisitas.
- Uji autokorelasi
Tabel 5

## Uji Autokorelasi

## Runs Test
Unstandardized Residual Test Value a -.26765 Cases < Test Value 15 Cases >= Test Value 15 Total Cases 30 Number of Runs 13 Z -.929
Asymp. Sig. (2-tailed)
.353
a. Median
Sumber: Hasil Pengolahan Data SPSS Versi 24.0
Dari  hasil  tabel  4.10  di  atas  terlihat  bahwa  nilai  asymp.  Sig.  (2-tailed)  sebesar  0,132 dimana  nilai  tersebut  >  0,05.  Berdasarkan  hasil  tersebut  maka  dapat  disimpulka  tidak terdapat autokorelasi dalam data residual.

## 3. Regresi linear berganda

## Tabel 6
Regresi Linier Berganda
Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients T Sig. Collinearity Statistics B Std. Error Beta Tolerance VIF 1 (Constant) -18.859 8.534 -2.210 .036 LN_X1 .137 .157 .145 .869 .393 .973 1.028 LN_X2 5.768 2.512 .379 2.296 .030 .989 1.012 LN_X3 -.145 .130 -.184 -1.109 .278 .979 1.022 LN_X4 .387 .165 .387 2.343 .027 .987 1.013
a. Dependent Variable: LN_Y
Sumber: Hasil Pengolahan Data SPSS Versi 24.0
Berdasarkan tabel 6 diatas dapat diuraikan sebagai berikut:

## Pengaruh Non-Debt Tax Shield Terhadap Struktur Modal
Berdasarkan hasil perhitungan SPSS versi 24.0 diperoleh nilai sig untuk variabel Non- Debt Tax Shield sebesar 0,393 atau lebih dari 0.05 dan untuk nilai t hitung diperoleh nilai 0,869 atau kurang dari nilai t tabel yaitu 2,05183  yang artinya H 0 diterima dan Ha ditolak. Jadi Non-Debt Tax Shield secara parsial btidak terdapat pengaruh terhadap struktur modal pada perusahaan sub sektor otomotif yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia .

## Pengaruh Firm Size Terhadap Struktur Modal
Berdasarkan hasil perhitungan SPSS versi 24.0 diperoleh nilai sig untuk variabel Firm Size sebesar 0,030 kurang dari 0.05 jadi artinya H 0 ditolak dan Ha diterima dan untuk nilai t  hitung  diperoleh  nilai  2,296  atau  lebih  dari  nilai  t  tabel  yaitu  2,05183  yang  artinya  H 0 ditolak  dan  Ha  diterima.  Jadi Firm  Size secara  parsial terdapat  pengaruh  positif  terhadap struktur  modal pada  perusahaan  sub  sektor  otomotif  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia .
Pengaruh Business Risk Terhadap Struktur Modal
Berdasarkan  hasil  perhitungan  SPSS  versi  24.0  diperoleh  nilai  sig  untuk  variabel Business Risk sebesar  0,278 atau lebih dari 0.05 dan untuk nilai t hitung diperoleh nilai - 1,109 atau kurang dari nilai t tabel yaitu 2,05183 yang artinya H0 diterima dan Ha ditolak. Jadi Business  Risk secara  parsial  berpengaruh  negative  terhadap  struktur  modal pada perusahaan sub sektor otomotif yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia .

## Pengaruh Growth Opportunity Terhadap Struktur Modal
Berdasarkan  hasil  perhitungan  SPSS  versi  24.0  diperoleh  nilai  sig  untuk  variabel Growth Opportunity sebesar 0,027  atau kurang dari 0.05 dan untuk nilai t hitung diperoleh nilai  2,343  atau  lebih  dari  nilai  t  tabel  yaitu  2,05183    yang  artinya  H 0 ditolak  dan  Ha diterima.  Jadi Growth  Opportunity secara  parsial  terdapat pengaruh  positif  terhadap struktur  modal pada  perusahaan  sub  sektor  otomotif  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia .
- Uji Signifikansi Simultan (Uji-F)
Untuk  mengetahui  apakah  suatu  model  regresi  layak  digunakan  atau  tidak,  perlu dilakukan uji kelayakan model melalui pengujian secara statistik. Apabila nilai F signifikan pada tingkat profitabilitas 5%, dinyatakan bahwa model regresi layak digunakan. Hasil uji statistik F disajikan pada tabel berikut ini:

## Tabel 4.13
Uji Simultan
ANOVA a Model Sum of Squares df Mean Square F Sig. 1 Regression 9.788 4 2.447 3.027 .036 b Residual 20.210 25 .808 Total 29.998 29 a. Dependent Variable: LN_Y
b. Predictors: (Constant), LN_X4, LN_X3, LN_X2, LN_X1

## Sumber: Hasil Pengolahan Data SPSS Versi 24.0
Dari tabel 4.13 diatas uji anova atau F test didapat nilai F hitung sebesar 3,027 lebih besar dari F tabel  yaitu 2,76 dengan nilai probabilitas 0,036  yang artinya lebih kecil dari 0,05, maka  model  regresi  dapat  digunakan  untuk  memprediksi  struktu  modal atau  dapat dikatakan bahwa Non-Debt Tax Shield, Firm Size, Business Risk dan Growth Opportunity terdapat  pengaruh  bersama-sama  terhadap  Struktur  Modal pada  perusahaan  sub  sektor otomotif yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia .
- Hasil Uji Koefisien Determinasi
Nilai  koefisien  determinasi  (R 2 )  yang  kecil  menunjukkan  kemampuan  variabel independen  terbatas  dalam  menjelaskan  variabel  dependen.  Bila  terdapat adjusted R 2
dengan  nilai  negatif  maka  dianggap  bernilai  0  (nol),  sedangkan  nilai adjusted R 2 yang mendekati  1  menunjukkan  bahwa  variabel  independen  memberikan  hampir  semua informasi yang dibutuhkan untuk memprediksi dan menjelaskan variabel dependennya.

## Tabel 4.14

## Uji Koefisien Determinasi
Model Summary b Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Change Statistics Durbin- Watson R Square Change F Change df1 df2 Sig. F Change 1 .571 a .326 .218 .89911 .326 3.027 4 25 .036 1.563
a. Predictors: (Constant), LN_X4, LN_X3, LN_X2, LN_X1

## b. Dependent Variable: LN_Y

## Sumber: Hasil Pengolahan Data SPSS Versi 24.0
Dari tampilan output SPSS model summary yang disajikan diatas, nilai adjusted R 2 adalah  0,218.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  kemampuan  variabel  independen  dalam menjelaskan  varians  variabel  dependen  rendah,  yaitu  sebesar  21,80  %.  Masih  terdapat 78,20% varians variabel dependen yang tidak mampu dijelaskan oleh variabel independen dalam model penelitian ini.

## KESIMPULAN
Berdasarkan  pada  hasil  analisis  data  dan  pembahasan  yang  telah  dijabarkan  pada  bab sebelumnya, maka dapat ditarik kesimpulan sebagai berikut.
1. Variabel Non-debt  tax  shield secara  parsial  terdapat  pengaruh  yang  negatif terhadap  struktur  modal  pada  Perusahaan  otomotif  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia periode 2014-2018.
2. Variabel Firm Size secara parsial terdapat pengaruh positif terhadap struktur modal pada  Perusahaan  otomotif  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  periode  2014- 2018.
3. Variabel Business  Risk secara  parsial  terdapat  pengaruh  negatif  terhadap  struktur modal  pada  Perusahaan  otomotif  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  periode 2014-2018.
4. Variabel Growth  Opportunity secara  parsial  terdapat  pengaruh  positif  terhadap struktur  modal  pada  Perusahaan  otomotif  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia periode 2014-2018.
5. Variabel Non-debt  tax  shield , Firm  Size  ,  Business  Risk dan Growth  Opportunity secara  simultan  memiliki  pengaruh  yang  positif  terhadap  struktur  modal  pada Perusahaan otomotif yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2014-2018.

## SARAN
Setelah  melakukan  analisis  data  dan  menarik  kesimpulan  maka  saran-saran  yang dapat diberikan dalam penelitian ini adalah sebagai berikut.

## 1. Perusahaan
Perusahaan  otomotif  harus  hati-hati  dalam  menentukan  dana  yang  akan digunakan  untuk  kegiatan  operasionalnya.  Karena  apabila  salah  menentukan  struktur modalnya perusahaan bisa mengalami kerugian bahkan kebangkrutan. Selain hati-hati dalam  menentukan  struktur  modal,  perusahaan  juga  harus  mampu  mengelola  dengan baik asetnya, agar pertumbuhan perusahaan terus meningkat.

## 2. Bagi Investor
Para investor dapat menggunakan variabel Firm Size dan Growth Opportunity dalam  melakukan  investasi  pada  perusahaan  sub  sektor  otomotif.  Namun  perlu diperhatikan  juga Business  Risk yang  dimiliki  perusahaan  tersebut.  Apabila perusahaan  mempunyai  tingkat  risiko  bisnis  yang  tinggi  maka  perlu  melakukan analisis lebih lanjut terkait struktur modalnya.

## 3. Bagi Peneliti Selanjutnya
Bagi para peneliti selanjutnya dapat menggunakan variabel-variabel lain yang dapat mempengaruhi struktur modal, selain Non-Debt Tax Shield, Firm Size, Business Risk dan Growth Opportunity . Dapat pula menggunakan Cash Holding, Effective Tax Rate atau Tangibility .  Serta  memperpanjang  periode  tahun  penelitian  atau  mengganti objek penelitian selain perusahaan sub sektor otomotif.

## DAFTAR PUSTAKA
Sumber Buku : Ang, Robbert. (1997). Buku Pintar: Pasar Modal Indonesia (The Intelligent Guide to Indonesian Capital Market). Mediasoft Indonesia, First Edition.
Atmaja, Lukas Setia. (2008). Teori dan Praktik Manajemen Keuangan .Yogyakarta: Andi Offset.
Brigham, Eugene F. & Joel F. Houston. (2001). Fundamentals of Financial Management. Alih  Bahasa  Dodo  Suharto  dan  Herman  Wibowo.  Manajemen  Keuangan  Edisi  8. Buku 1. Jakarta: Erlangga.
Brigham, Eugene F. & Joel F. Houston. (2006). Dasar Dasar Manajemen Keuangan . Edisi 10. Terjemahan oleh Ali Akbar Yulianto. Buku 2. Jakarta: Salemba Empat Brigham,  Eugene  F.  &  Joel  F.  Houston.  (2011 ).  Dasar-Dasar  Manajemen  Keuangan (Essentials of Financial Management) . Edisi 11.  Buku 2 Jakarta : Salemba Empat. Brigham,  Eugene  F.  &  Joel  F.  Houston.  (2012). Dasar–Dasar  Manajemen  Keuangan . Edisi 10. Buku 2.  Jakarta: Salemba Empat.
Fahmi. (2014). Analisis Laporan Keuangan . Bandung: Alfabet. Ghozali, Imam.(2013). Aplikasi Analisis Multivarial Dengan Program IBM SPSS 21 Updet PLS Regresi . Semarang: Badan Penerbit Universitas Diponegoro.
Gudono.(2017). Analisis Data Multivariate . Yogyakarta: BPFE-Yogyakarta.
Kasmir.  (2013). Analisis  Laporan  Keuangan .  Edisi  Pertama.  Cetakan  Keempat.  Jakarta: Rajawali Pers.
Riyanto, Bambang. (2008). Dasar-Dasar Pembelanjaan Perusahaan . Edisi 4. Yogyakarta : BPFE Yogyakarta.
Sartono,  Agus.  (2008). Manajemen  Keuangan  (Teori  dan  Aplikasi) .  Edisi  Keempat. Yogyakarta : BPFE UGM.
Sugiarto.  (2009). Struktur  Modal,  Struktur  Kepemilikan  Perusahaan,  Permasalahan Keagenan & Informasi Asimetri . Edisi Pertama. Yogyakarta : Graha Ilmu. Tony Pramana. (2011) Manajemen Risiko Bisnis. Jakarta : Sinar Ilmu Pulishing.
Weston,  J.  Fred  dan  Eugene  F.  Brigham.  (2010). Manajemen  Keuangan .  Diterjemahkan oleh: Drs. A. Jaka Wasana, M.S.M & Ir. Kibrandoko, M.S.M. Jilid 2. Tangerang : Aksara Publisher.

## Sumber Jurnal :
Andika,  Aris.P  dan  Fitria  Astri.  (2016).  “ Pengaruh  Struktur  Aktiva,  Ukuran  Perusahaan, Profitabilitas Dan Risiko Bisnis Terhadap Struktur Modal ”. Jurnal Ilmu dan Riset Akuntansi. Vol. 5. No.(9). 1-19.
Ardhianto,  Rizky,  DP.,  Emrinaldi.N  dan  Azlina,  Nur.  (2014).  “ Analisis  Pengaruh Kebijakan  Deviden,  Risiko  Bisnis,  Kontrol  Kepemilikan,  Cash  Holding  dan  Non Debt  Tax  Shield  Terhadap  Struktur  Modal  Pada  Perusahaan  Manufaktur  yang Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia .”  Jurnal  Online  Mahasiswa  Fakultas  Ekonomi Universitas Riau. Vol. 1. No. (2). 1-15.
Deviani Made.Y dan Sudjarni Luh. K. (2018). “ Pengaruh Tingkat Pertumbuhan, Struktur Aktiva,  Profitabilitas,  Dan  Likuiditas  Terhadap  Struktur  Modal  Perusahaan Pertambangan Di BEI ”. E-Jurnal Manajemen Unud. Vol. 7. No.(3). 1222-1254 Dewi, Ni Kadek T.S, dan Dana,  I.M. (2017). “ Pengaruh Growth Opportunity, Likuiditas, Non-Debt  Tax  Shield  dan  Fixed  Asset  Ratio  Terhadap  Struktur  Modal. E-Jurnal Manajemen. Vol. 6. No. (2). 772-801.
Firnanti, Friska.  (2011). “ Faktor-Faktor   yang   Mempengaruhi   Struktur   Modal Perusahaan   Manufaktur   di   Bursa   Efek   Indonesia ”. Jurnal   Bisnis  dan Akuntansi. Vol. 13. No. (2). 119-128.
Fitriany,  Budy  dan  Nuraini,  Ani.  (2018).  “ Analisis  Pengaruh  Profitabilitas,  Peluang Pertumbuhan  dan  Likuiditas  terhadap  Struktur  Modal  Perusahaan  Consumer Goods  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia  Tahun  2012-2016 ”.  Jurnal Administrasi dan Manajemen. Vol. 11. No. (1). 1693-6876.
Hasbullah,  Abdul  Malik  Rizal.  (2014).  “ Pengaruh  likuiditas  dan  non-debt  tax  shield terhadap  struktur  modal  pada  perusahaan  telekomunikasi  yang  terdaftar  di  BEI periode 2008-2012” . E-Jurnal Manajemen. Vol. 1. No. (3). 1-9. Kartika, A. (2016). “ Pengaruh Profitabilitas, Struktur Aset, Pertumbuhan Penjualan Dan Ukuran  Perusahaan  Terhadap  Struktur  Modal  Perusahaan  Manufaktur  Di  Bursa Efek Indonesia ”. Vol.  3. No. (2). 172–182. Khairin, M. Y., & Harto, P. (2014). “ Pengaruh Growth Opportunity , Profitabilitas , Fixed Asset Ratio Dan Risiko Pasar Terhadap Struktur Modal ”.Jurnal Akuntansi. Vol. 3. No. (2). 1–13.
Krisnanda,  P.  H.,  &  Wiksuana,  I.  G.  B.  (2015).  “ Pengaruh  Ukuran  Perusahaan, Pertumbuhan Penjualan, Dan Non-Debt Tax Shield Terhadap Struktur Modal Pada
Perusahaan Telekomunikasi Di Bursa Efek Indonesia ”. E-Jurnal Manajemen Unud. Vol. 4. No. (5). 1434-1451. Lestari, Desi. (2014). “ Pengaruh blockholder ownership, ukuran perusahaan, risiko bisnis, dan  non-debt  tax  shield  terhadap  kebijakan  hutang  perusahaan  yang  masuk dijakatra Islamic index ”. Jurnal Ekonomi dan Bisnis Islam. Vol. 9. No. (1). 43-58. Liem  dkk.  (2013).  “ Faktor-Faktor  Yang  Mempengaruhi  Struktur  Modal  Pada  Industri Consumer  Good  Yang  Terdaftar  di  BEI  Periode  2007-2011 ”.  Jurnal  Ilmiah Mahasiswa Universitas Surabaya. Vol. 2. No. (1). 1-11.
Mai, Muhammad Umar. (2006). “ Analisis Variabel-variabel yang Mempengaruhi Struktur Modal  pada  Perusahaan-  perusahaan  LQ-45  di  Bursa  Efek  Jakarta ”. Vol. 2. No. (2). 228- 243.
Meutia, Tuti (2016). “ Pengaruh growth opportunity, profitabilitas, dan ikiran perusahaan terhadap struktur modal pada perusahaan property dibursa efek Indonesia ”. Jurnal manajemen dan keuangan. Vol.5 No.2. 603-614.
Mufidah,  Ulupui  I.G.  Ketut  Agung  dan  Prihatni,  Rida.  (2018).  “ Pengaruh  Profitabilitas, Likuiditas, Dan Risiko Bisnis Pada Struktur Modal Perusahaan Properti Dan Real Estate  Di  Bursa  Efek  Indonesia ”.  Jurnal  Manajemen,  Strategi  Bisnis  dan Kewirausahaan. Vol. 12, No. (2).129-138.
Muhammadinah. (2017). “ Pengaruh Cost Of Financial Distress, Dan Non-Debt Tax Shield Terhadap  Struktur  Modal  Perusahaan  Sub  Sektor  Otomotif  Yang  Terdaftar  Di Bursa Efek Indonesia Tahun 2014-2016 ”. I-Finance.Vol.1. No (1). 67-84. Nainggolan,  M.  V.  (2017).  “ Pengaruh  Kebijakan  Deviden,  Profitabilitas,Ukuran Perusahaan,  Resiko  Bisnis,  Cash  Holding,  Kontrol  Kepemilikan,  Dan  Non  Debt Tax Shield Terhadap Struktur Modal Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia (Periode 2011-2014) ”. JOM Fekon. Vol. 4 No. (1). 528- 542.
Primantara,  A.A  Ngr  Ag  Ditya  Yudi  dan  Dewi,  I  Made  Rusmala.(2016).  “ Pengaruh Likuiditas, Profitabilitas,  Risiko Bisnis, Ukuran Perusahaan, Dan  Pajak Terhadap Struktur Modal ” . E-Jurnal Manajemen Unud. Vol. 5. No. (5). 2696-2726.
Prasetya,  Tri.B.  dan  Asandimitra,  N.  (2014).  “ Pengaruh  Profitabilitas,  Ukuran Perusahaan, Growth Opportunity, Likuiditas, Struktur Aset, Resiko Bisnis, dan Non Debt  Tax  Shield  terhadap  Struktur  Modal  Pada  Perusahaan  Sub-Sektor  Barang Konsums ”. Jurnal Ilmu Manajemen. Vol. 2 No. (4). 1341-1348. Ratri,  A.M  dan  Christianti,  A.  (2017).  “ Pengaruh  Size,  Likuiditas,  Profitabilitas,  Risiko Bisnis,  Dan  Pertumbuhan  Penjualan  Terhadap  Struktur  Modal  Pada  Sektor Industri Properti ”. JRMB. Vol. 12. No. (1). 13-24. Sari,  Mila.D  dan  Dzajuli  Djumahir.A.  (2015).  “ Pengaruh  Profitabilitas,  Ukuran Perusahaan,  Pertumbuhan  Penjualan,    Struktur  Aset,  Non-Debt  Tax  Shield  Dan Usia  Perusahaan  Terhadap  Struktur  Modal    (Studi  Pada  Perusahaan  Makanan Dan Minuman Di BEI)”. Jurnal Ekonomi Bisnis. No. (1).1-52. Seftianne  dan  Handayani,  Ratih.  (2011).  “ Analisis  Faktor-Faktor  yang  Mempengaruhi Struktur  Modal  Pada  Perusahaan  Publik  Sektor  manufaktur ”.  Jurnal  Bisnis  dan Akuntansi. Vol.13. No.(1). 39-56.
Septiani,  N.  P.  N.  dan  Suaryana,  I.  G.N.A.  (2018).  “ Pengaruh  Profitabilitas,  Ukuran Perusahaan,  Struktur  Ast,  Resiko  Bisnis  dan  Likuiditas  pada  Struktur  Moda l”.E- Jurnal Akuntansi. Vol. 22. No. (3). 1682-1710.
Setyawan, Arif I.W, Topowijono, & Nuzula, N. F. (2016). “ Pengaruh Firm Size , Growth Opportunity , Profitability , Business Risk , Effective Tax Rate , Asset Tangibility , Firm  Age  Dan  Liquidity  Terhadap  Struktur  Modal  Perusahaan  (Studi  pada
Perusahaan  Sektor  Property  dan  Real  Estate  yang  Terdaftar  di  BEI) ”.  Jurnal Administrasi Bisnis. Vol. 31.  No. (1). 108–117.
Stella.  (2015).  “ Pengaruh  Profitabilitas,  Non-Debt  Tax  Shield,  dan  Karakteristik Perusahaan  Terhadap  Struktur  Modal ”.  Jurnal  Bisnis  dan  Akuntansi.  Vol.17  No. (1). 96-101.
Sunaryo, Deni dan Adiyanto, Yoga. (2017). “ Pengaruh Debt  To Equity Ratio (DER) dan Deviden  Payout  Ratio  (DPR)  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Pada  Perusahaan Manufaktur  Sektor  Hasil  Industri  Untuk  Konsumsi  Yang  Terdaftar  Di  Bei  Tahun 2012 – 2017 ”.
Sundari, D., dan Susilowibowo, J. (2016). “ Pengaruh Ukuran Perusahaan dan Non-Debt Tax  Shield  terhadap  Struktur  Modal  pada  Perusahaan  Sektor  Keuangan ”.  Jurnal Ilmu Manajemen. Vol. 1. No. (1). 1-12.
Suwito, Edy dan Herawati. Arleen.  (2005). “ Analisis Pengaruh Karakteristik Perusahaan Terhadap  Tindakan  Perataan  Laba  yang  dilakukan  oleh  Perusahaan  yang Terdaftar di Bursa Efek Jakarta ”. Simposium Nasional Akuntansi VIII. Solo.  138- 146.
Tamam,  Dede.B  dan  Wibowo  Satriyo.  (2017).  “ Pengaruh  Tangibility,  Profitability, Likuidity,  Firm  Size,  Dan  Non-Debt  Tax  Shield  Terhadap  Capital  Structure  Pada Sector Pertanian ”. Jurnal Bisnis dan Akuntansi. Vol.19. No. (1).129-135.
Widodo  Moch.  Wahyu,  Moeljadi,  dan  Djawahir  Achmad  Helmy.  (2014).  “ Pengaruh Tangibility, Profitabilitas, Pertumbuhan Perusahaan, Non Debt Tax Shields, Cash Holding  dan  Ukuran  Perusahaan  terhadap  Struktur  Modal  Perusahaan  (Studi pada  Perusahaan  Manufaktur  yang  Listing  di  BEI  Tahun  2010-2012) ”.  Jurnal Aplikasi Manajemen. Vol. 12. No. (1).143-150.
Yuningsih.  (2002).  “ Interpendensi  Antara  Kebijakan  Dividend  Payout  Ratio,  Financial Leverage  dan  Investasi  pada  Perusahaan  Manufaktur  yang  Listed  di  Bursa  Efek Indonesia ”. Jurnal Bisnis Ekonomi. Vol. 9, No.2. Zuliani,  S.,  &  Asyik,  N.  F.  (2014).  “ Pengaruh  Profitabilitas,  Pertumbuhan  Penjualan, Struktur  Aset,  Dan  Tingkat  Pertumbuhan  Terhadap  Struktur  Modal” .  Jurnal  Ilmu & Riset Akuntansi. Vol. 3. No. (7). 1–16.

## Sumber Website:
IDX, Laporan Keuangan dan Tahunan Perusahaan Otomotif yang Tercatatat di Bursa Efek Indonesia, ( www.idx.co.id ) diakses tanggal 21 desember 2018.
https://books.google.co.id/ diakses pada tanggal 17 maret  2019