## JKMB
Jurnal Kajian Manajemen
Bisnis
Jurnal Kajian Manajemen Bisnis, 7 (2) 2018: 91-101

## Jurnal Kajian Manajemen Bisnis
http://ejournal.unp.ac.id/ index.php/jkmb ISSN: 2302-6359; e-ISSN: 2622-0865

## Pengaruh struktur modal, etnis dewan komisaris dan kebijakan dividen dengan profitabilitas sebagai variabel kontrol terhadap nilai perusahaan
Anita Ade Rahma 1* , Desberatus Bawamenewi 1
1) Akuntansi, Universitas Putra Indonesia “YPTK”, Padang, Indonesia
INFO ARTIKEL ABSTRAK Diterima 20 Juli 2018 Disetujui 25 Agustus 2018 Diterbitkan 1 September 2018 Penelitian  ini  bertujuan  untuk  mengetahui  pengaruh  struktur  modal,  etnis dewan  komisaris  dan  kebijakan  dividen  terhadap  Nilai  Perusahaan  pada perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia.  Dengan mengambil  data  sekunder  yang  telah  dipublikasikan  pada  periode  2015-2017. Populasi  sebanyak  164  pada  perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa Efek Indonesia 2015-2017 dan sampel 112 perusahaan menggunakan purposive sampling  dengan  total  observasi  data  sebanyak  336  data tahunan  perusahaan. Hasil  penelitian  ini  menyimpulkan  bahwa  Struktur  Modal  dan  Etnis  Dewan Komisaris  tidak  berpengaruh  dan  tidak  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan. Kebijakan  dividen  berpengaruh  positif    dan  signifikan  terhadap  nilai perusahaan.  Profitabilitas  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  nilai perusahaan.  Hal  ini  berarti  dengan  adanya  struktur  modal,  etnis  dewan komisaris  dan  kebijakan  dividen  akan  mendorong  tingkat  pengawasan  yang lebih  optimal  terhadap  kualitas  perusahaan.  Tujuan  perusahaan  tercapai apabila  kinerja  perusahaan  mampu  mengoptimalkan  nilai  perusahaan. Terutama  dengan  mengelola  lebih  baik  kebijakan  dividen  karena  dinilai mampu  meningkatkan  nilai  perusahaan  yang  berdampak  langsung  pada keberlangsungan perusahaan di masa datang.
Kata Kunci:
Kepemimpinan institusional; perencanaan pajak; dewan komisaris asing; leverage; nilai perusahaan.
DOI:10.2403/jkmb.10884200

## ABSTRACT

## Keywords:
Institutional ownership; tax planning; foreign board of commissioners; leverage;  the company value.
This study aims to determine the effect of capital structure, ethnic board of commissioners and dividend policy on Company Value in manufacturing companies listed on the Indonesia Stock Exchange.  By  taking  secondary  data  that  has  been  published  in  the  2015-2017  period. Population of 164 in manufacturing companies listed on the Indonesia Stock Exchange 2015- 2017  and  112  samples  of  companies  using purposive sampling  with  a  total of 336  company annual data observations. The results of this study concluded that the Capital Structure and Ethnicity  of  the  Board  of  Commissioners  had  no  effect  and  were  not  significant  to  the Company's  Value.  Dividend  Policy has  a  positive  and significant  effect  on Company  Value. Profitability has no effect and is not significant on Company Value. This means that with the capital  structure, ethnic  board  of  commissioners  and  dividend policy  will  encourage  a  more optimal  level  of  supervision  of  the  quality  of  the  company.  The  company's  objectives  are achieved if the company's performance is able to optimize the company's value. Especially by better managing the dividend policy because it is considered capable of increasing the value of the company which has a direct impact on the company's sustainability in the future.
How  to  cite :  Rahma,  A.  A.,  Bawamenewi,  D.  (2018).  Pengaruh  struktur  modal,  etnis  dewan  komisaris  dan  kebijakan  dividen  dengan profitabilitas sebagai variabel kontrol terhadap nilai perusahaan . Jurnal Kajian Manajemen Bisnis, 7 (2), 91-101
This is an open access article distributed under the Creative Commons 4.0 Attribution License, which permits unrestricted use, distribution, and reproduction in any medium, provided the original work is properly cited. ©2018 by author.
* Corresponding author: anita.aderahma@gmail.com

## PENDAHULUAN
Tujuan  perusahaan  yang  utama  adalah  memperhatikan  kesejahteraan  pemilik  perusahaan dengan  cara  mengoptimalkan  nilai  perusahaan.  Dengan  semakin  meningkatnya  kondisi perokonomian  yang  sangat  cepat  pada  masa  sekarang  ini  menjadikan  perusahaan  untuk mengadakan  berbagai  rencana/cara  untuk  menghasilkan  nilai  perusahaan  yang  handal sebagai  gambaran  untuk  situasi  perusahaan  pada  masa  yang  akan  datang  (Samosir,  2017). Nilai  perusahaan  ini  tercermin  dari  harga  sahamnya.  Harga  saham  merupakan  salah  satu indikator  pengelolaan  perusahaan  sehingga  keberhasilan  dalam  menghasilkan  keuntungan akan memberikan kepuasan bagi investor yang rasional (Sambelay, Rate, & Baramuli, 2017)
Menurut  Hamidah,  Ahmad,  &  Aulia  (2015),  Nilai  perusahaan  merupakan  pandangan investor  mengenai  bagaimana  kesuksesan  suatu  perusahaan  dalam  mengatur  sumber  daya perusahaan,  yang  digambarkan  dari  bentuk  harga  sahamnya.  Sehingga  harga  saham  dapat disebutkan  sebagai  suatu  gambaran  dari  nilai  perusahaan.  Semakin  meningkatnya  harga saham  maka  nilai  perusahaan  juga  akan  meningkat  sebaliknya  jika  harga  saham  menurun maka  nilai  perusahaan  juga  akan  rendah  atau  dengan  kata  lain  kinerja  perusahaan  sedang tidak  stabil/buruk.  Tujuan  utama  perusahaan  adalah  mengoptimalkan  nilai  perusahaan, mengoptimalkan  nilai  perusahaan  sangat  perlu  untuk  perusahaan  karena  dengan mengoptimalkan  nilai  perusahaan  tentu  saja  akan  mengoptimalkan  kemakmuran/ kenyamanan  pemegang  saham  yang  menjadi  wujud  utama  suatu  perusahaan.  Nilai perusahaan  dan  harga  saham  yaitu  merangkum  penilaian  kolektif  investor  mengenai  sejauh mana kebaikan kondisi suatu perusahaan, baik dengan kinerja untuk saat ini maupun harapan di masa yang akan datang. Untuk itu pengembangan harga saham menyalurkan sinyal positif dari investor untuk manajer.
Nilai  perusahaan  dipengaruhi  oleh  beberapa  faktor  internal  dari  perusahaan  tersebut dimana  faktor-faktor  ini  sering  digunakan  oleh  calon  investor  dalam  menilai  kemampuan perusahaan  dalam  usahanya  dengan  meningkatkan  nilai  perusahaan.  Menurut  Antoro  & Hermuningsih(2017),faktor-faktor  yang  mempengaruhi  nilai  perusahaan  adalahkebijakan dividen,  struktur  modal,  pertumbuhan  perusahaan,  profitabilitas,  likuiditas  dan  ukuran perusahaan.Menurut  Khairani  &  Harahap  (2017), board  diversity (etnis)  yaitu  berupa keberadaan  wanita,  keberadaan  WNA,  latar  belakang  pendidikan,  usia,  dan  besarnya board compensation berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan.Beberapa  faktor  tersebut  memiliki hubungan  dan  pengaruh  terhadap  nilai  perusahaan  yang  tidak  konsisten.  Berdasarkan  hasil penelitian diatas dapat disimpulkan bahwa ditemukan adanya kesenjangan yang satu dengan yang lainnya tentang faktor-faktor yang berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
Menurut  Haryono,  Fitriany,  &  Fatima(2017),  Struktur  Modal  merupakan  pertimbangan antara  total  hutang  jangka  panjang  dengan  total  modal  yang  dimiliki  oleh  perusahaan. Dengan  pemakaian  hutang  yang  sangat  besar  maka  menandakan  aktivitas  perusahaan  lebih banyak  dibebankan  dari  modal  yang  berasal  di  luar  (hutang)  dibandingkan  terhadap  modal yang  datang  melalui  internal  perusahaan.  Seandainya  asal  mula  permodalan  perusahaan  di kontrol  oleh  hutang  maka  efeknya  untuk    perusahaan  pun  akan  mengalami  peningkatan sejalan  bersama  kenaikan  total  hutang  perusahaan  tertentu.  Efek  bagi  yang  mengalami kenaikan bakal berakibat dengan nilai perusahaan disebabkan oleh apresiasi investor dengan perusahaan pun bakal berpengaruh. Investor tentu lebih menjurus kepada perusahaan dengan
hutang  yang rendah disebabkan  efeknya  pun untuk  perusahaan kecil (Rahma,  Elfiswandi,  & Putri,  2017).  Hutang  juga  tidak  terus  menerus  akan  berakibat  buruk  dengan  kemajuan perusahaan  kedepannya,  ini  dikarenakan  dengan  pemakaian  hutang  yang  sedang  berada dalam  titik  optimal.  Kondisi  struktur  modal  yang  berkedudukan  dibawah  titik  optimal, sehingga  jika  terjadinya  kenaikan  hutang  akan  meningkatkan  nilai  perusahaan  sebaliknya setelah  melampaui  titik  optimal  tersebut  maka  penambahan  pemakaian  hutang  akan menurunkan nilai perusahaan.
Menurut  Rørbæk  &  Knudsen  (2017),  Etnis  didefinisikan  sebagai  kelompok-kelompok dengan keyakinan bersama dalam keturunan bersama yang dapat dibedakan oleh perbedaan- perbedaan  yang  bersifat  deskriptif  seperti  bahasa,  ras,  agama,  atau  tempat  asal.Karakteristik personal  dari  seorang  dewan  komisaris  mempengaruhi  pelaksanaan  dalam  melakukan  nilai perusahaan,karena  pada  suatu  negara  terdapat  berbagai  etnis  atau  ras  yang  dominan  dalam bisnis.Indonesia  adalah  negara  yang  terdiri  dari  bermacam-macam  suku,  ras  terdapat  lebih dari 300 kelompok etnis bangsa atau tepatnya 1.340 suku bangsa, seperti suku dayak lainnya.
Dalam suatu  perusahaan tentunya  ada  ditemui  proporsi dewan  komisaris  yang berasal dari  latar  belakang  etnis  yang  berbeda.Meskipun  latar  belakang  etnis  bukan  suatu  ukuran untuk  menduduki  jabatan  tersebut.  Presentasi  Loyalitas  dari  etnis  suatu  kelompok mempunyai pola tingkah laku normatif. Indonesia merupakan negara dengan banyak ras dan salah  satuyang  mempunyai  konstribusi  besar  dalam  dunia  bisnis  di  indonesia  adalah  etnis Tionghoa.  Selain  struktur  modal  dan  etnis  dewan  komisaris,  kebijakan  dividen  juga merupakan suatu masalah yang sering dihadapi oleh perusahaan.
Menurut  Antoro  &  Hermuningsih  (2017),  Kebijakan  Dividen  merupakan  penentuan untuk memisahkan laba yang didapatkan dari pemegang saham sebagai dividen atau dengan menghentikan  dalam  bentuk  laba  ditahan  untuk  dipakai  menjadi  anggaran  investasi  dimasa mendatang.  Kesanggupan  suatu  perusahaan  saat  membayarkan  dividen  mampu menggambarkan  bentuk  nilai  perusahaan.  Apabila  pembayaran  dividen  meningkat  maka harga  saham  pun  ikut  meningkat  yang  berakibat  dengan  meningkatnya  nilai  perusahaan begitu juga sebaliknya.
Profitabilitas  merupakan  kemampuan  perusahaan  dalam  menghasilkan  keuntungan dengan semua  modal  yang bekerja  didalamnya yaitu modal sendiri dan  modal asing berupa hutang.  jadi  kesimpulannya  investor  dapat  menghasilkan  keuntungan  sendiri  apabila  yang didalam perusahaan tersebut terdapat berupa utang dan modal asing. Profitabilitas yang baik bisa  membayar  dividen  kepada  pemegang  saham.perusahaan  yang  memiliki  laba  akan mempertimbangkan  apakah laba yang diperolehnya  akan  diberikan semua  atau sebagiannya ditahan.hal ini akan berimplikasi pada naik turunnya harga saham perusahaan dipasar modal serta nilai perusahaan di mata masyarakat.
Penelitian  yang  dilakukan  oleh  Simangunsong,  Karamoy,  &  Pusung  (2018) membuktikan bahwa secara  parsial  struktur modal  memiliki  pengaruh signifikan  dan  positif terhadap  nilai  perusahaan.  Sedangkan  menurut    Heningtyas  (2017),  struktur  modal  tidak berpengaruh  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan  Menurut  Kusumastuti,  Supatmi,  &  Sastra (2014), membuktikan bahwa etnis dewan komisaris memiliki pengaruh negatif dan signifikan terhadap nilai perusahaan .Menurut penelitian yang dilakukan oleh  Antoro & Hermuningsih (2017)  menunjukkan  hasil  bahwa  kebijakan  dividen  berpengaruh  positif  dan  signifikan terhadap  nilai  perusahaan.  Sedangkan  menurut  Normayanti  (2017),kebijakan  dividen  secara parsial    berpengaruh  negatif  terhadap  nilai  perusahaan.Menurut  penelitian  yang  dilakukan oleh  Samosir  (2017),  profitabilitas  menunjukkan  hasil  positif  dan  signifikan  terhadap  nilai perusahaan.  Sedangkan  menurut  Warouw,  Nangoy,  &  Saerang  (2016),  menunjukkan  hasil
bahwa secara persial profitabilitas tidak berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan.

## KAJIAN LITERATUR

## Nilai Perusahaan
Meningkatkan nilai perusahaan adalah tujuan dari setiap perusahaan, karena semakin tinggi nilai perusahaan  maka  akan  diikuti  pula  oleh  tingginya  kemakmuran  pemegang  saham.  Menurut sudana  (2011:9), Nilai  perusahaan  merupakan  nilai sekarang dari arus pendapatan atau kas yang diharapkan diterima pada masa yang akan datang. Menurut Hamidah dkk(2015),nilai perusahaan merupakan  persepsi  investor  mengenai  bagaimana  keberhasilan  perusahaan  dalam  mengelola sumber  daya  perusahaan,  yang  dicerminkan  dari  harga  sahamnya.Menurut  Sukirni  (2012),Nilai perusahaan  merupakan  kondisi  tertentu  yang  telah  dicapai  oleh  suatu  perusahaan  sebagai gambaran dari kepercayaan masyarakat terhadap perusahaan setelah melalui satu proses kegiatan selama beberapa tahun, yaitu sejak perusahaan tersebut didirikan sampai dengan saat ini. Menurut Putra  dkk  (2018),  Nilai  perusahaan  ( Corporate  value )  sangat  penting  bagi  perusahaan  karena akanmenaikan  tingkat  kepercayaan  terhadap  orang  yang  akan  melakukan  suatu  perjanjian  di perusahaan tersebut.

## Pengembangan Hipotesis
Menurut Fahmi (2015:184),struktur modal merupakan gambaran dari bentuk proporsi finansial perusahaan yaitu antara modal yang di miliki yang bersumber dari utang jangka panjang (long- term  liabilitas) dan  modal  sendiri (shareholders  equity) yang  menjadi  sumber  suatu  perusahaan. Sedangkan  menurut  Haryono  (2017),struktur  modal  merupakan  perusahaan  yang menggambarkan  perbandingan  antara  total  hutang  dan  total  modal  yang  dimiliki  oleh perusahaan.  Bentuk  pembelanjaan  yang  permanen  di  dalam  mencerminkan  keseimbangan  di antara  hutang  jangka  panjang  dengan  modal  sendiri  sehingga  sering  diistilahkan  dengan struktur  modal.  Penelitian  yang  dilakukan  oleh    Heningtyas  (2017),  struktur  modal  tidak berpengaruh dan signifikan terhadap nilai perusahaan
H1: Diduga  struktur  modal  berpengaruh  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan  pada  perusahaan  yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2015-2017.
Menurut Rørbæk & Knudsen (2017), Etnis didefinisikan sebagai kelompok-kelompok dengan keyakinan  bersama  dalam  keturunan  bersama  yang  dapat  dibedakan  oleh  perbedaan- perbedaan  yang  bersifat  deskriptif  seperti  bahasa,  ras,  agama,  atau  tempat  asal.  Indonesia yang  merupakan  salah  satu  negara  kepulauan  terbesar  di  dunia  dimana  teretak  di  garis khatulistiwa  ujung  dari  sumatera  hingga  papua.  Salah  satu  keunikan  dari  indonesia  adalah banyaknya etnis dan suku yang ada, kebanyakan pulau terdiri dari beberapa multi etnis baik yang  berjumlah  besar  maupun  yang  bejumlah  kecil  pada  setiap  geografis  lokasi.  Sehingga menghadapi  keberagaman  ini  menjadi  sebuah  aktivitas  sehari-hari  dalam  kalangan masyarakat  indonesia.  Menurut  Suhardjanto  dan  Permatasari  (2010),  Etnis  merupakan  latar belakang  asal  seseorang  dengan  karakteristik  dan  pola  tingkah  laku  yang  berbeda. Kusumastuti, Supatmi, & Sastra, (2014),membuktikan bahwa etnis dewan komisaris memiliki pengaruh negatif dan signifikan terhadap nilai perusahaan.
H2: Diduga etnis dewan komisaris berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan pada perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2015-2017.
Kebijakan dividen pada dasarnya mengandung pengertian yaitu bagian laba atau perusahaan yang  ditetapkan  oleh  direksi  untuk  dibagikan  kepada  pemegang  saham.  Kebijakan  yang dirumuskan oleh eksekutif perusahaan dalam memutuskan untuk menjatahkan, membagi dan membayar dividen (Bararualllo, 2011:113). Menurut penelitian yang dilakukan oleh Antoro & Hermuningsih  (2017),  menunjukkan  hasil  bahwa  kebijakan  dividen  berpengaruh  positif  dan signifikan terhadap nilai perusahaan.
H3: Diduga kebijakan dividen berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan pada perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2015-2017.

## METODE
Sesuai  dengan  tujuan  penelitian  dan  permasalahan  yang  diteliti  dan      dirumuskan,  maka penelitian  yang  penulis  buat  dapat  digolongkan  pada  penelitian  yang  bersifat  kuantitatif. Disini  dijelaskan  dan  diberi  gambaran  tentang  Pengaruh  Struktur  Modal,  Etnis  Dewan Komisaris  dan  Kebijakan  Dividen  Terhadap  Nilai  Perusahaan  pada  Perusahaan  Manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia
Varibel  ini  mempunyai  variabel  bebas  yaitu  Struktur  Modal  (X 1 ),  Etnis  Dewan Komisaris  (X 2 ),  dan  kebijakan  dividen  (X 3 )  serta  profitabilitas  sebagai  varibel  control sedangkan yang menjadi variabel terikat adalah Nilai Perusahaan (Y).
Tabel 1. Variabel dan Definisi Operasional Variabel
Variabel Defenisi Operasional variabel Pengukuran Variabel Sumber Struktur Modal (X1) Struktur modal merupakan perusahaan yang menggambarkan perbandingan antara total hutang dan total modal yang dimiliki oleh perusahaan. Debt to Equity Ratio = Fahmi (2013:182) Etnis  Dewan Komisaris (X2) Etnis merupakan latar belakang asal seseorang dengan karakteristik dan pola tingkah laku yang berbeda. Etnis Dewan Komisaris = Suhardjanto dan Permatasari (2010) Kebijakan Dividen (X3) Kebijakan Dividen merupakan penentuan untuk memisahkan laba yang didapatkan dari pemegang saham sebagai dividen atau dengan menghentikan dalam bentuk laba ditahan untuk dipakai menjadi anggaran investasi dimasa mendatang. DPR = Antoro & Hermunings ih (2017)
Profitabilitas (Kontrol) Profitabilitas adalah kemampuan perusahaan dalam menghasilkan keuntungan dengan semua modal yang bekerja didalamnya ROE = Lusiana & Rahma (2017) Nilai Perusahaan (Y) Nilai perusahaan merupakan nilai sekarang dari arus pendapatan atau kas yang diharapkan diterima pada masa yang akan datang. PBV = Fahmi (2013)

## Populasi
Menurut  Sugiyono  (2012:61),  populasi  adalah  wilayah  generalisasi  yang  terdiri  atas  : obyek/subyek  yang  mempunyai  kualitas  dan  karakteristik  tertentu  yang  diterapkan  oleh peneliti  untuk  dipelajari  dan  kemudian  ditarik  kesimpulannya.  jadi  populasi  bukan  hanya orang  tetapi  juga  obyek  dan  benda-benda  alam  lain.  Populasi  yang  digunakan  dalam penelitian  ini  sebanyak  164  perusahaan  Manufaktur  yang  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia yang menerbitkan dan mempublikasikan laporan keuangan tahunan periode 2015- 2017.

## Sampel
Sugiyono  (2012:62)  mengatakan  sampel  adalah  bagian  dari  jumlah  dan  karakteristik  yang dimiliki  oleh  populasi  tersebut.  Penelitian  sampel  di  lakukan  dengan  metode purposive sampling, artinya  bahwa  populasi  dan  sampel    sesuai  dengan  yang  dikehendaki peneliti.Sampel  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  harus  memenuhi  kriteria purposive sampling yang  diinginkan  oleh  peneliti  yaitu  jumlah  sampel  adalah  112  perusahaan  yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI).  Beberapa  kriteria  yang  digunakan  untuk  mengambil sampel dalam penelitian ini ada pada Tabel 2 sebagai berikut:
Tabel 2. Prosedur Pengambilan Sampel No Keterangan Jumlah 1 Perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI tahun 2015-2017 164 2 Perusahaan yang terdaftar ( listing ) di atas tahun 2015 (20) 3 Perusahaan yang mengalami ( delisting ) selama 2015-2017 (5) 4 Perusahaan dengan data tidak lengkap sesuai dengan penelitian (27) Jumlah perusahaan yang memenuhi syarat 112

## Analisis Regresi Linear Berganda Data Panel
Analisis  Regresi  digunakan  untuk  melakukan  prediksi,  bagaimana  perubahan  variabel independen  dinaikkan  atau  diturunkan  nilainya.  Pada  penelitian  ini  yang  menjadi  variabel independen adalah Struktur Modal (X1), Etnis Dewan Komisaris (X2), Kebijakan Dividen (X3) dan  Nilai  Perusahaan  sebagai  variabel  Dependen  (Y).  Dengan  memasukkan  unsur  variabel kontrol.  Menurut  Sugiyono  (2012:275),  secara  unum  regresi  berganda  dapat  dirumuskan sebagai berikut :
Keterangan : NIP
= Nilai Perusahaan a = Konstanta b = Koefisien regresi dari masing-masing variable independen SM = Struktur Modal EDK =Etnis Dewan Komisaris DIV = Kebijakan Dividen ROE = Return on Equity e = error

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Setelah  seluruh  data  dan  informasi  berhasil  dikumpulkan  maka  tahapan  pengolahan  data dapat  segera  dilaksanakan.  Proses  pengolahan  data  dilakukan  dengan  bantuan  program Eviews 9 . Statistik deskriptif memberikan gambaran atau deskripsi suatu data yang dilihat dari nilai  rata-rata,  standar  deviasi,  maksimum  dan  minimum.  Berdasarkan  tahapan  pengolahan data yang telah dilakukan diperoleh ringkasan statistik deskriptif dari masing-masing variabel penelitian yang digunakan seperti pada Tabel 3 dibawah ini.
Tabel 3. Hasil Uji Statistik Deskriptif NIP SM EDK DIV ROE Mean 0.187 -0.351 -1.083 0.124 2.900 Median -0.020 -0.150 -1.108 0.000 0.065 Maximum 4.026 3.676 0.000 1.960 148.180 Minimum -2.995 -2.525 -2.040 -0.600 -11.040 Std. Dev. 1.156 1.019 0.502 0.281 19.325 Observations 336 336 336 336 336
Hasil  analisis  deskriptif  pada  tabel  3  menunjukkan  dari  336  observasi.  Variabel  Nilai Perusahaan (NIP) pada perusahaan yang menjadi sampel penelitian memiliki rata-rata (mean) sebesar  0.187,  standar  deviasi  1.156,  nilai  tertinggi  sebesar   4.026  dan  nilai  terendah  -2.995 dengan  nilai  tengah (median) sebesar  -0.020.  Variabel  Struktur  Modal  (SM)  pada  perusahaan yang menjadi sampel penelitian memiliki rata-rata (mean) sebesar -0.351, standar deviasi 1.019, nilai  tertinggi  sebesar   3.676  dan  nilai  terendah  -2.525  dengan  nilai  tengah (median) sebesar  - 0.150.
Variabel  Etnis  Dewan  Komisaris  (EDK)  pada  perusahaan  yang  menjadi  sampel penelitian memiliki rata-rata (mean) sebesar -1.083, standar deviasi 0.502, nilai tertinggi sebesar 0.000  dan  nilai  terendah  –2.040  dengan  nilai  tengah (median) sebesar  -1.108.    Variabel Kebijakan Deviden (DIV) pada perusahaan yang menjadi sampel penelitian memiliki rata-rata (mean) sebesar  0.124, standar deviasi  0.281,  nilai tertinggi  sebesar   1.960 dan  nilai terendah   - 0.600  dengan  nilai  tengah (median) sebesar    0.000.      Variabel  Profitabilitas  (ROE)  pada perusahaan  yang  menjadi  sampel  penelitian  memiliki  rata-rata (mean) sebesar  2.900,  standar deviasi 19.325, nilai tertinggi sebesar     148.180 dan nilai terendah -11.040 dengan nilai tengah (median) sebesar  0.065.

## Hasil Analisis Regresi Data Panel
Analisis  regresi  data  panel  dalam  penelitian  ini  bertujuan  untuk  mengetahui  pengaruh struktur  modal,  etnis  dewan  komisaris,  kebijakan  dividen  terhadap  nilai  perusahaan  dengan
profitabilitas  sebagai  variabel  control  pada  perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa Efek  Indonesia  pada  tahun  2015-2017.  Berdasarkan  pemilihan  model  yang  telah  dilakukan, model  yang  sebaiknya  digunakan  adalah  model Fixed  Effect .  Kemudian  sebelum  pemilihan model, data dinyatakan telah lolos dari uji asumsi klasik, sehingga hasil estimasi konsisten dan tidak biasa. Hasil estimasi model regresi data panel sebagai berikut :
Tabel 4. Hasil Uji Hipotesis Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. SM 0.173 0.094 1.831 0.069 EDK -0.168 0.186 -0.903 0.367 DIV 1.437 0.350 4.103 0.000 ROE 0.001 0.004 0.357 0.721 C -0.118 0.223 -0.528 0.598
Berdasarkan  model  estimasi  yang  dipilih,  diperoleh  persamaan  model  regresi  data panel sebagai berikut :

## Pengaruh Struktur Modal terhadap Nilai perusahaan
Hasil  analisis  menunjukkan  bahwa  struktur  modal  (SM)  memiliki  nilai  koefisien  regresi sebesar  0,173  dan  t-statistik  sebesar  1,831  dengan  nilai  probabilitas  sebesar  0,069  lebih  besar dari  0,05  maka  dapat  disimpulkan  bahwa  variabel  struktur  modal  secara  persial  tidak berpengaruh dan signifikan terhadap nilai perusahaan, perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia pada tahun 2015-2017. Jadi berdasarkan uraian diatas Ha ditolak dan Ho diterima.

## Pengaruh Etnis Dewan Komisaris terhadap Nilai perusahaan
Hasil  analisis  menunjukkan  bahwa  struktur  modal  (EDK)  memiliki  nilai  koefisien  regresi sebesar -0,168 dan t-statistik sebesar -0,903 dengan nilai probabilitas sebesar 0,367 lebih besar dari 0,05 maka dapat disimpulkan bahwa variabel Etnis Dewan Komisaris secara persial tidak berpengaruh dan signifikan terhadap nilai perusahaan, perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia pada tahun 2015-2017. Jadi berdasarkan uraian diatas Ha ditolak dan Ho diterima.

## Pengaruh Kebijakan Dividen terhadap Nilai perusahaan
Hasil  analisis  menunjukkan  bahwa  kebijakan  dividen  (DIV)  memiliki  nilai  koefisien  regresi sebesar  1,437  dan  t-statistik  sebesar  4,103  dengan  nilai  kebijakan  dividen  sebesar  0,000  lebih kecil  dari  0,05  maka  dapat  disimpulkan  bahwa  variabel  kebijakan  dividen  secara  persial berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan,  perusahaan  manufaktur  yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  pada  tahun  2015-2017.  Jadi  berdasarkan  uraian  diatas  Ha diterima dan Ho ditolak.

## Pengaruh Profitabilitas terhadap Nilai perusahaan
Hasil analisis menunjukkan bahwa profitabilitas (ROE) memiliki nilai koefisien regresi sebesar -0,001 dan t-statistik sebesar 0,357 dengan nilai probabilitas sebesar 0,721 lebih besar dari 0,05
maka  dapat  disimpulkan  bahwa  variabel  profitabilitas  secara  persial  tidak  berpengaruh  dan signifikan  terhadap  nilai  perusahaan,  perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia pada tahun 2015-2017. Jadi berdasarkan uraian diatas Ha ditolak dan Ho diterima.

## PEMBAHASAN
Berdasarkan hasil penelitian yang telah dilakukan, maka penulis dapat mengimplikasikan hal- hal sebagai berikut:

## Pengaruh Struktur Modal terhadap Nilai Perusahaan
Hasil  penelitian  didapatkan  struktur  modal  secara  parsial  berpengaruh  positif  tetapitidak signifikan terhadap nilai perusahaan yang diproksikan dengan profitabilitas pada perusahaan manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  pada  tahun  2015-2017.  Hasil  penelitian tersebut  sejalan  dengan  penelitian  Heningtyas  (2017),  dimana  struktur  modal  secara parsialberpengaruh  positif  dan  tidak  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Artinya memperkuat  hasil  temuan  sebelumnya  berbeda  dengan  penelitian  Simangunsong  dkk  (2018) membuktikan bahwa secara  parsial struktur  modal  memiliki  pengaruh signifikan  dan  positif terhadap  nilai  perusahaan.Dengan  alasan semakin  meningkatnya  rasio  hutang  pada struktur modal maka akan semakin meningkatkan nilai perusahaan.

## Pengaruh Etnis Dewan Komisaris terhadap Nilai Perusahaan
Hasil  penelitian  didapatkan  Etnis  Dewan  Komisaris  secara  parsial  berpengaruh  negatif tetapitidak signifikan terhadap nilai perusahaan yang doproksikan dengan profitabilitas pada perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  pada  tahun  2015-2017.  Hasil penelitian  tersebut  tidak  sejalan  dengan  penelitian  Kusumastuti,  Supatmi  &  Sastra  (2014), dimana Etnis Dewan Komisaris tidak berpengaruh dan signifikan terhadap nilai perusahaan. Artinya  tidak  memperkuat  hasil  temuan  sebelumnya.  hal  ini  disebabkan  sebagian  besar perusahaan yang memiliki anggota dewan etnis tionghoa merupakan perusahaan keluarga, di mana anggota dewan adalah anggota keluarga sendiri. Jadi perusahaan merekrutorang-orang yang  masih  merupakan  saudara  dengan  alasan  supaya  perusahaan  tetap  berada  di  bawah kekuasaan keluarganya sendiri.

## Pengaruh Kebijakan Dividen terhadap Nilai Perusahaan
Hasil  penelitian  didapatkan  kebijakan  dividen  secara  parsial    berpengaruh  positif  dan signifikan terhadap nilai perusahaan yang diproksikan dengan profitabilitas pada perusahaan manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  pada  tahun  2015-2017.  Hasil  penelitian tersebut  sejalan  dengan  penelitian  Antoro  dan  Hermuningsih  (2017),  dimana  dalam penelitiannya  kebijakan  dividen  berpengaruh    positif  dan  signifikan  terhadap  nilai perusahaan.  Artinya  semakin  memperkuat  hasil  temuan  sebelumnya.  Berbeda  dengan Normayanti,  (2017)  dimana  dalam  penelitiannya  kebijakan  dividen  secara  parsial berpengaruh  negatif  terhadap  nilai  perusahaan.  Hal  ini  dikarenakan  pemegang  saham maupun  investor  lebih  menginginkan  dividen  tersebut  dijadikan  laba  ditahan  saja.  Para pemegang  saham  cenderung  tidak  ingin  menerima  dividen  sehingga  laba  tersebut  dapat dijadikan  modal  perusahaan  untuk  melakukan  kegiatan  operasi  atau  membelanjai  investasi perusahaan.

## KESIMPULAN
Penelitian  ini  dilakukan  untuk  menganalisis  pengaruh  Struktur  Modal,  Etnis  Dewan Komisaris  dan  Kebijakan  Dividen  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Dengan  Profitabilitas sebagai  Variabel  Kontrol  pada  perusahaan  Manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia  periode  2015-2017.  Berdasarkan    hasil    penelitian  dan  pembahasan  yang  telah penulis lakukan pada bab terdahulu dapat disimpulkan bahwa  terdapat pengaruh positif dan  tidak  signifikan  antara  struktur  modal  terhadap  nilai  perusahaan  yang  diproksikan dengan  profitabilitas  pada  perusahaan  Manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia.  Adanya  pengaruh  yang  negatif  dan  tidak  signifikan  antara  etnis  dewan komisaris  terhadap  nilai  perusahaan  yang  diproksikan  dengan  pada  perusahaan Manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia.  Serta  adanya  pengaruh  yang  positif dan  signifikan  antara  kebijakan  dividen  terhadap  nilai  perusahaan  yang  diproksikan dengan  profitabilitas  pada  perusahaan  Manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia.  nilai  perusahaan  akan  meningkat  apabila  pihak  manajemen  perusahaan meningkatkan  tingkat  kebijakan  dividen  melalui  peningkatkan Earning  After  Tax (EAT) melalui  peningkatan  pendapatan    perusahaan  dengan  melakukan  efisiensi  dari  biaya- biaya.  Biasanya  sebagian  EAT  dalam  bentuk  dividen  sebagai  lanjutan  diinvestasikan kembali,  oleh  karena  itu  manajemen  harus  membuat  kebijakan  ( dividend  policy  entry ) besarnya EAT yang dibagikan sebagai dividen.

## DAFTAR PUSTAKA
Antoro, D. A., & Hermuningsih, S. (2017). Kebijakan Dividen dan BI Rate Sebagai Pemoderasi Likuiditas, dan Leverage Terhadap Nilai Perusahaan Perbankan yang Terdaftar Di BEI . 2 (1).
Hamidah,  Ahmad,  G.  N.,  &  Aulia,  R.  (2015).  Effect  of  Intellectual  Capital  ,  Capital  Structure  and Managerial  Ownership  Toward  Firm  Value  of  Manufacturing  Sector  Companies  Listed  in Indonesia Stock Exchange ( Idx ) Period. Jurnal Riset Manajemen Sains Indonesia (JRMSI) , 6 (2), 558– 578.
Haryono,  S.  A.,  Fitriany,  &  Fatima,  E.  (2017).  Pengaruh  Struktur  Modal  dan  Struktur  Kepemilikan terhadap Kinerja Perusahaan. Jurnal Akuntansi Dan Keuangan Indonesia , 14 (2), 119–140. Khairani, N., & Harahap, D. Y. (2017). Firms Value : From The Board Diversity and Board Compensation Perspective. Jurnal  Riset  Akuntansi  Dan  Keuangan  Program  Studi  Akuntansi  Fakultas  Pendidikan
Ekonomi Dan Bisnis Universitas Pendidikan Indonesia , 5 (3), 1551–1564. https://doi.org/10.17509/jrak.v5i3.9224
Kusumastuti,  S.,  Supatmi,  &  Sastra,  P.  (2014).  Pengaruh  Board  Diversity  Terhadap  Nilai  Perusahaan Dalam Perspektif Corporate Governance. Jurnal Akuntansi dan Keuangan , 9 (2), 88–98.
Lusiana, & Rahma, A. A. (2017). Pengaruh Firm Size, Profitability, Audit Committee Size, Dan Auditor Opinion Terhadap Audit Delay Pada Perusahaan LQ-45 Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Tahun 2011-2015. Majalah Ilmiah , 24 (1), 191–205.
Normayanti. (2017). Pengaruh Kebijakan Hutang, Kebijakan Deviden Dan Profitabiitas Terhadap Nilai Perusahaan. Administrasi Bisnis , 5 (2), 376–389.
Putra,  D.  S.,  Hidayati,  N.,  &  Junaidi.  (2018). Keputusan  Investasi  Keputusan  Pendanaan  dan  Kebijakan Dividen  Terhadap  Nilai  Perusahaan  (Studi  Kasus  Perusahaan  LQ45  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek Indonesia) Syuria . 07 (09), 51–64.
Rahma,  A.  A.,  Elfiswandi,  &  Putri,  I.  P.  (2017).  Analisis  Perbandingan  Return  Saham  Dan  Volume Perdagangan Saham Sebelum dan Sesudah Right Issue. Majalah Ilmiah , 24 (1), 137–144.
Rørbæk,  L.  L.,  &  Knudsen,  A.  T.  (2017).  Maintaining  ethnic  dominance:  Diversity,  power,  and  violent repression. Conflict Management and Peace Science , 34 (6), 640–659.
https://doi.org/10.1177/0738894215612996 Sambelay, J. j, Rate, V. P., & Baramuli, D. N. (2017). Analisis Pengaruh Profitabilitas Terhadap Harga Saham Pada . 5 (2), 753–761.
Samosir, H. E. . (2017). Pengaruh Profitabilitas Dan Kebijakan Utang Terhadap Nilai Perusahaan  Yang Terdaftar Di Jakarta Islamic Index (Jii). Journal of Business Studies , 752 (1), 2443–3837.
Sativa Heningtyas, O. (2017). Pengaruh Struktur Modal, Ukuran Perusahaan, Pertumbuhan Perusahaan dan Kkinerja Keuangan Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan Pada Perusahaan yang Terdaftar di Jakarta Islamic Index (JII) (Studi empiris pada perusahaan yang terdaftar di JII periode 2010  -. Fakultas Ekonomi Dan Bisnis Universitas Muhammadiyah Surakarta .
Simangunsong, S. E., Karamoy, H., & Pusung, R. J. (2018). Pengaruh Struktur Modal dan Kepemilikan Institusional  Terhadap  Nilai  Perusahaan  pada  Perusahaan  Konstruksi  yang  terdaftar  di  Bursa Efek Indonesia. Jurnal Riset Akuntansi Dan Keuangan , 13 (2), 538–547. https://doi.org/http://dx.doi.org/10.17509/jrak.v3i2.6616
Warouw,  C.,  Nangoy,  S.,  &  Saerang,    ivonne  S.  (2016).  Pengaruh  Perputaran  Modal  Kerja  Dan Perusahaan Farmasi Di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Berkala Ilmiah Efisiens , 16 (02), 366–375.