## Analisis Kebangkrutan Perusahaan Asuransi Listing di Bursa Efek Indonesia
Muhammad Ulin Nuha * , Mochamad Purnomo Jurusan Manajemen, Fakultas Ekonomi, Universitas Wahid Hasyim
* Email: Ulinnuha.mohammed@gmail.com

## Abstrak
Tujuan  dari  penelitian  ini  adalah  untuk  menganalisis  kesehatan  keuangan  dan  juga memprediksi kebangkrutan pada perusahaan asuransi yang listing di Bursa Efek Indonesia dengan  menggunakan  metode  Z-score  Altman,  penelitian  ini  menunjukan  bahwa  PT. Asuransi  Multi  Artha  Guna  Tbk  (AMAG)  pada  tahun  2019  dan  2020  berada  pada  zona grey  area  yang  berarti  bahwa  PT.  Asuransi  Multi  Artha  Guna  Tbk  (AMAG)  tidak  dapat ditentukan apakah perusahaan terancam kebangkrutan atau tidak, untuk PT. Asuransi jiwa Sinarmas MSIG Tbk (LIFE) pada tahun 2019 dan 2020 berada pada zona yang terancam kebangkrutan dari hasil perhitungan z-score menunjukan nilai 0,618 pada tahun 2019 dan 0.803  pada  tahun  2020.  Untuk  PT.  Asuransi  Bina  Dana  Arta  Tbk  (ABDA)  berada  pada zona  sehat  karena  nilai  z-score  perusahaan  menunjukkan  angka  3.920  pada  tahun  2019 dan 3.431 pada tahun 2020.
Kata kunci : Kebangkrutan, Z-score, Financial Distress

## PENDAHULUAN
Pada  dasarnya  tujuan  utama  didirikan  perusahaan  adalah  untuk  memaksimumkan keuntungan  perusahaan  dan  memaksimumkan  kemakmuran  pemilik  perusahaan.  Dari  dua  tujuan utama  tersebut,  maka  pihak  manajemen  harus  menghasilkan  keuntungan    yang  optimal  serta pengendalian  yang  seksama  terhadap  kegiatan  operasional,    terutama  yang  berkaitan  dengan keuangan perusahaan.
Berdasarkan  data  Otoritas  Jasa  Keuangan  (OJK),  penetrasi  asuransi  di  Indonesia  pada 2018  hanya  3,01  persen.  Indeks  literansi  asuransi  pada  2017  turun  menjadi  15,8  persen dibandingkan  tahun  2013  yang  masih  17,8  persen.  Dari  267  juta  jiwa  penduduk  (berdasarkan data  Badan  Pusat  Statistik/BPS)  per  Januari  2019,  jumlah  premi  nasional  saat  ini  baru mencapai  4,7  juta  premi  dan  terpusat  di  kota  besar.  Di  sisi  lain,  wilayah  Indonesia  yang memiliki  lebih  dari  17.504  pulau  juga  menjadi  tantangan  tersendiri  dalam  literasi  dan pemerataan akses asuransi. Namun seiring lonjakan teknologi, distribusi asuransi pun digiatkan melalui  jalur  digital  selain  konvensional.  Menurut  data  Asosiasi  Asuransi  Jiwa  Indonesia (AAJI)  per  September  2019,  penjualan  premi  melalui  jalur  digital  baru  mencapai  0,01  persen dari  total  penjualan  premi  baru  Rp  54,57  triliun.  Angka  ini  berpeluang  terus  tumbuh  seiring penetrasi internet di Indonesia yang baru mencapai 56 persen atau 143 juta jiwa.
Dewasa ini, virus covid 19 mulai mewabah kesetiap penjuru dunia, tak terkecuali Indonesia, akibat  dari  pandemic  ini  dapat  dirasakan  oleh  semua  sector  mulai  sektor  mikro  sampai  sektor makro,  sehingga  hampir  semua  negara  mengalami  kelesuan  ekonomi  sehingga  tidak  sedikit perusahaan yang mengalami penurunan kinerja keuangan.
Tujuan  penelitian  ini  untuk  menganalisis  laporan  keuangan  dari  perusahaan  asuransi  yang listing  di  Bursa  Efek  Indonesia  dan  juga  memprediksi  kebangkrutan  dari  perusahaan  asuransi tersebut.  Menurut  (Udayana  et  al.,  2013)  Hasil  dari  analisis  prediksi  kebangkrutan  tidak sepenuhnya  tepat  dalam  memprediksi  kebangkrutan,  namun  hasil  analisis  tetap  penting  dilakukan untuk  memberikan  peringatan-peringatan  dini  tentang  adanya  sinyal-sinyal  kesulitan  keuangan pada  suatu  perusahaan.  Menurut  (Analisis  &  Altman,  2012)  Analisis  financial  distress  ini  bukan merupakan penentu bagi perusahaan melainkan sebagai peringatan dini terhadap kondisi kesehatan perusahaan. Menurut (Adnan, 2000) formula yang ditemukan oleh Altman bisa digunakan sebagai salah  satu  alat  ukur  yang  handal  untuk  memprediksi  kebangkrutan  sebuah  perusahaan.  Menurut (Kusumo,  2002)  Rasio  keuangan  dapat  digunakan  sebagai  alat  prediksi  kebangrutan  suatu perusahaan dalam periode satu atau dua tahun sebelum kebangkrutan.

## Deteksi Financial Distress

## Analisis Rasio Keuangan
Prediksi financial  distress suatu  perusahaan  dapat  dilakukan  dengan  menganalisis  tren perusahaan  secara  independen  dimana  terdapat  beberapa  rasio  keuangan,  yaitu  rasio  likuiditas, aktivitas,  solvabilitas,  dan  profitabilitas.  Efektifitas  manajemen  operasi  dapat  diukur  dengan  rasio profitabilitas.  Manajemen  investasi  diukur  dengan  rasio  aktivitas,  manajemen  pembiayaan  diukur dengan rasio likuiditas dan solvabilitas.
a. Rasio likuiditas
Rasio  yang  menunjukan  kemampuan  perusahaan  untuk  memenuhi  kewajiban  finansial yang jangka pendek tepat pada waktunya.
Current ratio (CR)
Menurut  Sartono  (2012):  rasio  yang  menunjukan  kemampuan  untuk  membayar kewajiban  finansial  jangka  pendek  tepat  pada  waktunya.“likuiditas  perusahaan  ditunjukkan oleh  besar  kecilnya  aktiva  lancer  yaitu  aktiva  yang  mudah  untuk  diubah  menjadi  kas  melalui kas, surat berharga, piutang, dan persediaan”.
Menurut  Brigham  dan  Houston,  (2013):“rasio  yang  menunjukkan  kemampuan  untuk memenuhi  kewajiban  jangka  pendek.  Rasio  lancer  ( current  ratio) dihitung  dengan  membagi aktiva lancar dengan kewajiban lancar.
Current ratio =
b. Rasio aktivitas
Menurut  Sartono  (2012):  “Rasio  yang  menunjukkan  sejauh  mana  efisiensi  perusahaan dalam menggunakan aset perusahaan untuk memperoleh penjualan”.
1) Rasio perputaran aktiva tetap ( fixed asset turnover ratio ) (FATO) Rasio  perputaran  aktiva  tetap  ( fixed  asset  turnover  ratio )  adalah  rasio  yang mengukur  seberapa  efektif  perusahaan  menggunakan  aktiva  tetapnya  (pabrik  dan peralatan). Hal ini merupakan rasio penjualan terhadap aktiva tetap bersih.
Menurut Sartono (2012): “rasio perputaran aktiva tetap ( fixed asset turnover ratio) adalah rasio antara penjualan dengan aktiva tetap neto”. Rasio ini menunjukkan bagaimana perusahaan  menggunakan  aktiva  tetapnya  seperti  gedung,  kendaraan,  mesin  –  mesin, perlengkapan kantor.
Rasio perputaran aktiva tetap =
2) Perputaran total aktiva ( total asset turnover ratio ) (TATO)
Menurut  Sartono  (2012):  “rasio  perputaran  total  aktiva,  menunjukkan  bagaimana efektifitas perusahaan menggunakan keseluruhan  aktiva untuk menciptakan penjualan dan mendapatkan laba”.
Menurut Weston dan Copeland(1992):“rasio perputaran yang mengukur perputaran dari seluruh aktiva perusahaan dan dihitung dari penjualan dibagi dengan jumlah aktiva”.
Rasio perputaran total aktiva =
c. Rasio solvabilitas
Rasio  yang  mengungkapkan  kemampuan  perusahaan  untuk  memnuhi  segala  kewajiban finansialnya.
1) Debt ratio (DAR)
Menurut  Sartono  (2012):  menunjukkan  “proporsi  atas  penggunaan  hutang  untuk membiayai investasinya. Perusahaan yang tidak mempunyai leverage berarti menggunakan 100% modal sendiri”.
Penggunaan utang bagi perusahaan mengandung tiga dimensi:
a) Pemberi  kredit  akan  menitikberatkan  pada  besarnya  jaminan  atas  kredit  yang diberikan.
b) Dengan menggunakan utang, apabila perusahaan mendapatkan keuntungan yang lebih besar dari beban tetapnya, maka keuntungan pemilik perusahaan akan meningkat.
c) Dengan  menggunakan  hutang,  maka  pemilik  perusahaan  memperoleh  dana  dan  tidak kehilangan pengendalian perusahaan.
Menurut  Brigham  dan  Houston,  (2013)  pembiayaan  melalui  hutang  memiliki  tiga implikasi:
a) Memperoleh  dana  melalui  hutang  membuat  pemegang  saham  dapat  mempertahankan pengendalian atas perusahaan dengan investasi yang terbatas.
b) Kreditur melihat ekuitas atau dana yang disetor oleh pemilk untuk memberikan margin pengaman, sehingga jika pemegang saham hanya memberikan sebagian kecil dari total pembiayaan, maka risiko perusahaan sebagian besar ada pada kreditur.
c) Jika  perusahaan  memperoleh  pengembalian  yang  lebih  besar  atas  investasi  yang dibiayai  dengan  dana  pinjaman  disbanding  oembayaran  bunga,  maka  pengembalian atas modal pemilik akan lebih besar atau leveraged.
Debt ratio =
2) Debt to equity ratio (DER)
Rasio  yang  menunjukkan  semakin  tinggi debt  ratio (rasio  utang),  maka  semakin rendah proporsi modal sendiri yang rendah untuk membiayai aktiva.
Debt to equity ratio =
d. Ratio profitabilitas
Menurut  Sartono  (2012):  “rasio  profitabilitas  adalah  kemampuan  perusahaan memperoleh  laba  dalam  hubungannya  dengan  penjualan,  total  aktiva  maupun  modal  sendiri”. Dengan  demikian  bagi  investor  jangka  panjang  akan  sangat  berkepentingan  dengan  analisa profitabilitas  ini,  misalnya  bagi  pemegang  saham  akan  melihat  keuntungan  yang  benar–benar akan diterima dalam bentuk dividen.
1) Gross profit margin (GPM)
Menurut Gitosudarmo(2000) merupakan:“persentase dari laba kotor ( sales –cost of goods sold ) dibandingkan dengan penjualan”.
Gross profit margin =
x100%
Semakin  tinggi  profitabilitasnya  berari  semakin  baik,  tetapi  perlu  diperhatikan bahwa gross  profit  margin sangat  dipengaruhi  oleh  harga  poko  penjualan.  Apabila  harga pokok  penjualan  meningkat  maka gross  profit  margin akan  meningkat  begitu  juga sebaliknya.
Net profit margin (NPM)=
x100%
2) Return on investment (ROI)
Return  on  investment atau return  on  assets menunjukkan  kemampuan  perusahaan menghasilkan laba dari aktiva yang dipergunakan.
Return on investment = x100%
3) Return on equity (ROE)
Return on equity mengukur kemampuan perusahaan memperoleh laba yang tersedia bagi  pemegang  saham  perusahaan.  Rasio  ini  juga  dipengaruhi  oleh  besar–kecilnya  utang perusahaan, apabila proporsi utang semakin besar maka rasio ini juga akan semakin besar.
Return on equity =
x100%

## METODE PENELITIAN
Metode  penelitian  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  analisis  kebangkrutan  dari Altman.  Cara  lain  untuk  memprediksi financial  distress suatu  perusahaan  adalah  dengan mengkombinasikan  beberapa  rasio  keuangan  untuk  membentuk  suatu  model  prediksi kebangkrutan, yaitu Z score model.
Z-score pertama dikenalkan oleh Dr. Edward I Altman yang dikembangkan pada tahun 1968 untuk  menentukan  kecenderungan  kebangkrutan  perusahaan  dan  dapat  juga  digunakan  sebagai ukuran dari keseluruhan kinerja keuangan. Hal yang menarik tentang Z-score adalah keandalannya sebagai  alat  analisis  tanpa  memperhatikan  bagaimana  ukuran  perusahaan.  Meskipun,  seandainya
perusahaan  sangat  makmur,  bila Z-score menunjukan  nilai  yang  kurang  baik,  maka  perusahaan harus  hati–hati.  Bila  perusahaan  memiliki  kinerja  keuangan  yang  sehat  berarti  perusahaan  dapat berkembang baik dan bila perusahaan menunjukan kinerja keuangan yang tidak sehat, maka perlu diwaspadai karena berisiko tinggi menuju kebangkrutan. Persamaan Z bagi perusahaan yang berada di Negara berkembang ( emerging market ) dan memiliki struktur modal yang didominasi oleh utang (Altman : 2000) adalah:
Z  = 6.56 X1 + 3.26 X2 + 6.71 X3 +1,05 X4 X1 = Net Workong Capital to Total Assets X2 = Retained Earning to Total Assets X3 = EBIT to Total Assets X4 = Book Value of Equity to Debt
Klasifikasi  perusahaan  yang  sehat  dan  bangkrut  didasarkan  pada  nilai Z yang  diperoleh yaitu:
a. Bila Z > 2.6, maka termasuk perusahaan yang sehat.
b. Bila Z < 1.1, maka termasuk perusahaan terancam kebangkrutan. c. Bila Z berada  diantara  1.1  sampai  2.6,  maka  termasuk grey  area (tidak  dapat  ditentukan apakah  perusahaan  sehat  ataupun  hampir  mengalami  kebangkrutan)  dengan  menggunakan beberapa rasio indikator yaitu Net Working Capital to Total Assets (X1) , Retained Earning to Total Assets (X2) , Ebit to Total Assets (X3) , Book Value of Equity to Dept (X4).
Apabila  terjadi  kesalahan  prediksi  kebangkrutan  suatu  perusahaan,  maka  biaya  yang ditanggung  perusahaan  yang  diprediksi  tidak  bangkrut  adalah  35  kali  lebih  besar  dibandingkan perusahaan yang diprediksi bangkrut tetapi ternyata tidak bangkrut.
Berikut  ini  adalah  rasio  –  rasio  yang  digunakan  Edward  I.  Altman  (2000)  dalam memprediksi kebangkrutan perusahaan:
a. Net Working Capital To Total Assets
Rasio  ini  menunjukkan  kemampuan  perusahaan  untuk  menghasilkan  modal  kerja bersih dari keseluruhan total aktiva yang dimiliki. Rasio ini dihitung dengan membagi modal kerja  bersih  dengan  total  aktiva.  Modal  kerja  bersih  diperoleh  dengan  cara  aktiva  lancar dikurangi dengan kewajiban lancar. Modal kerja bersihyang negatif kemungkinan besar akan menghadapi  masalah  dalam  menutupi  kewajiban  jangka  pendeknya  karena  tidak  tersedianya aktiva lancar yang cukup untuk menutupi kewajiban tersebut. Sebaliknya, perusahaan dengan modal  kerja  bersih  yang  bernilai  positif  jarang  sekali  menghadapi  kesulitan  dalam  melunasi kewajibannya.
Net working capital to total assets =
b. Retained Earning to Total Assets
Rasio ini menunjukkan kemampuan perusahaan untuk menghasilkan laba ditahan dari total  aktiva  perusahaan.  Laba  ditahan  merupakan  laba  yang  tidak  dibagikan  kepada  para pemegang  saham.  Dengan  kata  lain,  laba  ditahan  menunjukkan  berapa  banyak  pendapatan perusahaan yang tidak dibayarkan dalam bentuk deviden kepada para pemegang saham. Laba ditahan menunjukkan klaim terhadap aktiva, bukan aktiva per ekuitas pemegang saham. Laba ditahan  terjadi  karena  pemegang  saham  biasa  mengizinkan  perusahaan  untuk menginvestasikan kembali laba yang tidak didistribusikan sebagai deviden. Dengan demikian, laba ditahan  yang dilaporkan dalam neraca bukan merupakan kas dan  ”tidak tersedia” untuk pembayaran deviden atau yang lain.
Retained Earning to Total Assets =
c. Earning Before Interest and Tax to Total Assets
Rasio  ini  menunjukkan  kemampuan  perusahaan  untuk  menghasilkan  laba  dari  aktiva perusahaan, sebelum pembayaran bunga dan pajak.

## EBIT to Total Assets =
d. Bool Value of Equity to Debt
Rasio  yang  digunakan  untuk  mengukur  sejauh  mana  aktiva  perusahaan  dibiayai  dari utang.  Artinya  berapa  besar  beban  utang  yang  ditanggung  perusahaan  dibandingkan  dengan
aktivanya. Dalam arti luas dikatakan bahwa rasio ini digunakan untuk mengukur kemampuan perusahaan  untuk  membayar  seluruh  kewajibannya,  baik  jangka  pendek  maupun  jangka panjang apabila perusahaan dibubarkan atau dilikuidasi.
Book Value of Equity to Debt =
Lokasi penelitian Perusahaan – perusahaan asuransi di Indonesia yang go public. Populasi dan sampel penelitian
Populasi  dalam  penelitian  ini  adalah  tahun  terahir  pencatatan  perusahaan  asuransi  yang listing  di  Bursa  Efek  Indonesia,  dan  kami  mengambil  sampel  sebanyak  3  dari  7  perusahaan asuransi  yaitu  PT.  Asuransi  Bina  Dana  Arta  Tbk  (ABDA),  PT.  Asuransi  Multi  Artha  Guna  Tbk (AMAG), dan PT. Asuransi jiwa Sinarmas MSIG Tbk (LIFE) tahun 2019 – 2020.

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Dari hasil perhitungan rasio keuangan ketiga perusahaan asuransi tersebut, diketahui bahwa Ketiga perusahaan memiliki tingkat kesehatan keuangan yang baik, terbukti dari current ratio yang menunjukkan diatas 100%, dan rasio aktivitas seperti perputaran asset untuk menunjang penjualan juga menunjukkan yang baik, yaitu Amag (PT Asuransi Multi Arta Guna Tbk) yaitu sebesar 5, 65 kali pada tahun 2020 dan 5, 12 kali pada tahun 2019, dan Life (PT. Asuransi Jiwa Sinarmas MSIG Tbk)  menunjukkan  lebih  dari  20  kali  pada  tahun  2019  dan  2020,  dan  Abda  (PT.  Asuransi  Bina Dana Arta Tbk) menunjukkan lebih dari 6 kali pada tahun 2019 dan 2020. Selanjutnya untuk rasio utang,  menunjukkan  ketiga  perusahaan  mempunyai  kemampuan  untuk  membayar  utang  sebesar lebih  dari  40%  yang  diambilkan  dari  total  aktivanya,  kemudian  untuk  rasio  profitabilitas  ketiga perusahaan  memiliki gross  profit  margin dan return  on  invesment sebesar  lebih  dari  8  %,  itu menunjukkan ketiga perusahaan dapat menghasilkan laba sebelum pajak lebih dari 8 % pada tahun 2019 dan 2020, dan juga perusahaan dapat menggunakan total aktivanya untuk meningkatkan laba setelah pajak sebesar lebih dari 8 % pada tahun 2019 dan 2020.
Selanjutnya untuk memprediksi kebangkrutan kami menggunakan teori dari Altman dengan teori  Z-score  yang  menunjukan  bahwa  PT.  Asuransi  Multi  Artha  Guna  Tbk  (AMAG)  pada  tahun 2019 dan 2020 berada pada zona grey area yang berarti bahwa PT. Asuransi Multi Artha Guna Tbk (AMAG)  tidak  dapat  ditentukan  apakah  perusahaan  terancam  kebangkrutan  atau  tidak,  untuk  PT. Asuransi  jiwa  Sinarmas  MSIG  Tbk  (LIFE)  pada  tahun  2019  dan  2020  berada  pada  zona  yang terancam kebangkrutan dari hasil perhitungan z-score menunjukan nilai 0,618 pada tahun 2019 dan 0.803 pada tahun 2020. Untuk PT. Asuransi Bina Dana Arta Tbk (ABDA) berada pada zona sehat karena nilai z-score perusahaan menunjukkan angka 3.920 pada tahun 2019 dan 3.431 pada tahun 2020.
RASIO AMAG LIFE ABDA 2019 2020 2019 2020 2019 2020 CR 106.91% 113.96%  449.27%  549.34%  547.34% 354.36% FATO 5.125994  5.651693  20.17203  23.05969  8.429799 6.527318 TATO 16.78% 16.21% 21.97% 23.15% 29.93% 23.12% DAR 57.58% 57.65% 51.84% 48.80% 51.40% 44.01% DER 10.1702 10.3801 1.229841  1.130317  163.5071 134.4788 GPM 10.13% 16.13% 9.83% 11.03% 10.35% 28.08% ROI 9.37% 13.97% 8.04% 9.02% 11.33% 24.12% ROE 27.77% 40.77% 4.19% 4.84% 1079.29%  1704.07% z-score 1.104906  1.135096  0.618709  0.803655  3.920006 3.431742

## KESIMPULAN
Dari perhitungan rasio keuangan dan rasio kebangkrutan pada PT Asuransi Multi Arta Guna Tbk, PT. Asuransi Jiwa Sinarmas MSIG Tbk, dan PT. Asuransi Bina Dana Arta Tbk menunjukkan
Analisis Kebangkrutan Perusahaan Asuransi Listing…
kesehatan keuangan yang bagus, tetapi setiap perusahaan harus berhati – hati menghadapi ancaman kebangkrutan.  Seperti  hasil  perhitungan  rasio  kebangkrutan  PT.  Asuransi  Jiwa  Sinarmas  MSIG Tbk menunjukkan hasil 0.61 pada tahun 2019 dan 0.803 pada tahun 2020 yang berarti bahwa PT. Asuransi  Jiwa  Sinarmas  MSIG  Tbk  mengalami  ancaman  kebangkrutan,  dan  untuk  hasil perhitungan rasio kebangkrutan PT. Asuransi Multi Artha Guna Tbk menunjukkan nilai 1.104 pada tahun  2019  dan  1.135  pada  tahun  2020  yang  berarti  bahwa  perusahaan  berada  pada  keadaan dimana tidak dapat diprediksi kebangkrutan perusahaan tersebut.

## DAFTAR PUSTAKA
Altman, Edward I. 2000. Predicting Financial Distress of Companies : Revisiting The Z-score and Zeta Models. New York University : Stern School of Business. New York Brigham,Eugene  F,  dan  Houston,Joel  F.  2013.  ManajemenKeuangan.  Edisi  11.SalembaEmpat.
Jakarta
Emery,  Douglas  R.,  John  D.  Finnerty,  dan  John  D.  Stowe.  2004. Corporate  Financial Management .2nd  Edition.Pearson education Inc. New Jersey Gitosudarmo,Indriyo, 2000. Manajemenkeuangan.BPFE Yogyakarta. Yogyakarta Harahap,  SofyanSafri.  2010.  AnalisisKritisatasLaporanKeuangan.PT.  Raja  GrafindoPersada.
Jakarta
Sartono, Agus, 2012. Dasar – DasarManajemenKeuangan. BPFE Yogyakarta. Yogyakarta Weston, J. freddan Copeland, Thomas E. 1992. ManajemenKeuangan. Edisi 8.Erlangga. Jakarta Wild,  John  J,  K.R.Subramanyam,  dan  Robert  F.Halsey.  2010.  Financial  Statement  Analisis.Edisi 8.SalembaEmpat. Jakarta
Wild, John J, K.R.Subramanyam, dan Robert F.Halsey.2012.Analisis Laporan Keuangan. Edisi 10.SalembaEmpat. Jakarta Adnan,  M.  A.  (2000).  Analisis  Tingkat  Kesehatan  Perusahaan  Untuk  Memprediksi  Potensi Kebangkrutan  Dengan  Pendekatan  Altman  Kasuspada  Sepuluh  Perusahaan  di  Indonesia]. Jurnal Akuntansi Dan Auditing Indonesia (JAAI) , 4 (2), 131–151. Analisis, M., & Altman, M. Z. (2012). No Title . Kusumo,  W.  K.  (2002). Analisis  Rasio-rasio  Keuangan  Sebagai  Indikator  Dalam  Memprediksi Potensi Kebangkrutan Perbankan di Indonesia (p. 90).
Udayana,  E.  A.  U.,  Kebangkrutan,  P.,  Model,  D.,  Made,  N.,  Dwi,  E.,  &  Sari,  M.  M.  R.  (2013). Analisis  Prediksi  Kebangkrutan  Dengan  Model  Grover,  Altman  Z-Score,  Springate  Dan Zmijewski Pada Perusahaan Food and Beverage Di Bei. E-Jurnal Akuntansi , 5 (2), 417–435. http://www.idx.co.id/id-id/beranda/perusahaantercatat/laporankeuangandantahunan.aspx http://harnas.co/2019/11/21/indeks-literasi-asuransi-makin-menurun