Jurnal Ekonomika Dan Bisnis (JEBS) Vol. 3 No.1 Maret 2023 Hal. 158-166 DOI : https://doi.org/10.47233/jebs.v3i1.592
Pengaruh Faktor Internal Dan Eksternal Terhadap Keputusan Perusahaan untuk Melakukan Initial Public Offering (IPO):
Studi Empiris Pada Perusahaan Start-Up di Indonesia

## Juwita Andriani
Program Studi akuntansi Universitas Siber Muhammadiyah Email: juwitaandriani057@gmail.com

## Abstract
The  start-up  business  in  Indonesia  is  growing  with  the  emergence  of  many  new  start-up  companies  in  various fields such as technology, finance, health, and so on.  Start-up companies are also increasingly seen as a sector that has great potential to become the engine of Indonesia's economy in the future, to support the growth of start- up  companies,  one  of  the  strategies  that  is usually  carried  out  is to  carry  out  an  Initial  Public  Offering  (IPO). This research will help fill in the gaps in the literature on external factors influencing a company's decision to go IPO.  Thus,  it  is  hoped  that  the  results  of  this  research  can  make  a  positive  contribution  to  the  development  of start-up businesses in Indonesia and assist start-up companies in making the right decisions regarding IPOs. The population in this study are all start-up companies in Indonesia. The samples in this study are Gojek, Grab, Ovo and Shoppe. This study used a purposive sampling technique. The sample in this study is 108. The data analysis technique in this study uses PLS with the results of the research that financial performance has a positive effect on  a  company's  decision  to  conduct  an  Initial  Public  Offering  (IPO),  company  size  has  a  positive  effect  on  a company's decision to conduct an Initial Public Offering (IPO). ), capital market conditions have a positive effect on  a  company's  decision  to  conduct  an  Initial  Public  Offering  (IPO),  and  government  policies  have  a  positive effect on a company's decision to conduct an Initial Public Offering (IPO).
Keywords: financial performance, company size, capital market conditions, company's decision to do IPO.

## Abstrak
Bisnis start-up di Indonesia semakin berkembang dengan munculnya banyak perusahaan start-up baru di berbagai bidang seperti teknologi, finansial, kesehatan, dan lain sebagainya. Perusahaan start-up juga semakin dipandang sebagai  salah  satu  sektor  yang  memiliki  potensi  besar  untuk  menjadi  motor  penggerak  ekonomi  Indonesia  di masa  yang  akan  datang,  untuk  mendukung  pertumbuhan  perusahaan  start-up,  salah  satu  strategi  yang  biasanya dilakukan  adalah  dengan  melakukan  Initial  Public  Offering  (IPO).  Penelitian  ini  akan  membantu  mengisi kekosongan dalam literatur dalam faktor eksternal yang mempengaruhi keputusan perusahaan untuk melakukan IPO. Dengan demikian, hasil penelitian ini diharapkan dapat memberikan kontribusi positif bagi perkembangan bisnis  start-up  di  Indonesia  serta  membantu  perusahaan  start-up  dalam  membuat  keputusan  yang  tepat  terkait IPO. Populasi dalam penelitian ini adalah semua perusahaan Start-Up di Indonesia. Sampel dalam penelitian ini adalah  Gojek,  Grab,  Ovo  dan  Shoppe.  Sampel  dalam  penelitian  ini  yaitu  sebanyak  108.  Teknik  analisis  data dalam  penelitian  ini  menggunakan  PLS  dengan  hasil  penelitian  yaitu  kinerja  keuangan  berpengaruh  positif terhadap keputusan perusahaan untuk  melakukan Initial  Public  Offering (IPO),  ukuran perusahaan berpengaruh positif  terhadap  keputusan  perusahaan  untuk  melakukan Initial  Public  Offering (IPO),  kondisi  pasar  modal berpengaruh positif terhadap keputusan perusahaan untuk melakukan Initial Public Offering (IPO), dan kebijakan pemerintah berpengaruh positif terhadap keputusan perusahaan untuk melakukan Initial Public Offering (IPO). Kata kunci: kinerja keuangan, ukuran perusahaan, kondisi pasar modal, keputusan perusahaan melakuan IPO.
This work is licensed under Creative Commons Attribution License 4.0 CC-BY International license

## 1. Pendahuluan
Indonesia  merupakan  negara  yang  sedang berkembang  dengan  pertumbuhan  ekonomi yang  cukup  pesat  dalam  beberapa  tahun terakhir.  Salah  satu  faktor  yang  turut mendorong pertumbuhan ekonomi di Indonesia adalah sektor bisnis start-up. Bisnis start-up  di  Indonesia  semakin  berkembang dengan  munculnya  banyak  perusahaan  start- up  baru  di  berbagai  bidang  seperti  teknologi,
finansial,  kesehatan,  dan  lain  sebagainya. Perusahaan  start-up  juga  semakin  dipandang sebagai  salah  satu  sektor  yang  memiliki potensi besar untuk menjadi motor penggerak ekonomi Indonesia di masa yang akan datang, untuk  mendukung  pertumbuhan  perusahaan start-up,  salah  satu  strategi  yang  biasanya dilakukan  adalah  dengan  melakukan Initial Public  Offering (IPO).  IPO  adalah  proses penjualan saham perdana oleh sebuah
Jurnal Ekonomika Dan Bisnis (JEBS) Vol. 3 No.1 Maret 2023 Hal. 158-166 DOI : https://doi.org/10.47233/jebs.v3i1.592
perusahaan  yang  akan  terdaftar  di  bursa saham.  Dengan  melakukan  IPO,  perusahaan bisa  memperoleh  pendanaan  dari  investor yang  membeli  saham  perusahaan  tersebut. Selain itu, dengan menjadi perusahaan publik, perusahaan  start-up  dapat  meningkatkan  citra dan  reputasi  perusahaan  serta  membuka kesempatan  untuk  mengakses  sumber  daya yang  lebih  banyak  seperti  modal  dan  tenaga kerja (Nugraha dan astute, 2019).
Namun, perusahaan strat-up memiliki tantangan  dan  hambatan  dalam  mencapai kesuksesan.  Salah  satu  tantangan  utama adalah  memperoleh  sumber  pendanaan  yang cukup  untuk  menunjangan  operasional  dan ekspansi  bisnisnya.  Salah  satu  pilihan  untuk memperoleh  pendanaan  yang  cukup  adalah dengan  melalukan Initial  Public  Offering (IPO).  Namun  keputusan  untuk  melakukan IPO  tidak  bisa  diambil  tanpa  pertimbangan (Adi  dan  Abdullah,  2020).  Perusahaan  harus mempertimbangkan  faktor-faktor  internal  dan eksternal yang dapat mempengaruhi keputusan  untuk  melakukan  IPO.  Faktor internal  seperti  kinerja  keuangan,  ukuran perusahaan  dapat  mempengaruhi  keputusan untuk  melakukan  IPO.  Sedangkan  faktor eksternal  seperti  kondisi  pasar  modal  dan kebijakan pemerintah juga berpengaruh terhadap keputusan untuk melakukan IPO. Penelitian terdahulu yang mendukung penelitian  ini  yaitu  suhadak  dan  ilyas  (2017), kurniawan dan kusumaningtyas (2018), wicaksono  dan  subiyantoro  (2019),  Dwiati dan  Andhika  (2019),  Fauzi  dan  Setyaningsih (2019), Maradona dan Subroto (2020), Nastiti dan  Meiranto  (2020),  Sembiring  dan  Yanto (2020),  Darmawan  dan  Nuryartono  (2021), Sari dan Rosidin (2021). Hasil penelitian  Sari dan  Imaningsih  (2019)  menunjukkan  bahwa kinerja keuangan, ukuran perusahaan, profitabilitas,  dan  leverage  mempengaruhi keputusan  perusahaan  untuk  melakukan  IPO. Hal  ini  berpengaruh  karena  keputusan  IPO dipengaruhi  oleh  faktor  keuangan  yang mencakup  kemampuan  perusahaan  untuk memenuhi persyaratan IPO dan  untuk memperoleh  pembiayaan  dengan  biaya  yang rendah.
Menurut  penelitian  Riyanto  dan  Sriyono (2017)  dengan  hasil  penelitian  yaitu  faktor internal seperti kinerja keuangan, kepemilikan saham,  dan  usia  perusahaan,  serta  faktor eksternal  seperti  kondisi  pasar  modal  dan kebijakan pemerintah mempengaruhi keputusan  perusahaan  untuk  melakukan  IPO.
Hal  ini  berpengaruh  karena  keputusan  IPO dipengaruhi  oleh  kondisi  pasar  modal  yang meliputi  ketersediaan  investor,  kebijakan pemerintah yang mempengaruhi iklim investasi,  serta  kemampuan  perusahaan  untuk memenuhi  persyaratan  IPO.  Hasil  penelitian Darmawan  dan  Daryanto  (2018)  dengan  hasil penelitian  kondisi  pasar  modal,  kinerja keuangan, dan kebijakan pemerintah mempengaruhi  keputusan  perusahaan  untuk melakukan  IPO.  Hal  ini  berpengaruh  karena perusahaan  perlu  mempertimbangkan  kondisi pasar  modal  dan  kebijakan  pemerintah sebelum  memutuskan  untuk  melakukan  IPO, serta  kemampuan  mereka  untuk  memenuhi persyaratan  IPO  yang  berkaitan  dengan kinerja keuangan.
Penelitian  ini  layak  untuk  di  teliti  karena pertama,  pertumbuhan  Start-up  di  Indonesia. Indonesia  merupakan  salah  satu  negara dengan  pertumbuhan  start-up  yang  pesat  di Asia  Tenggara.  Kondisi  ini  mendorong banyak  perusahaan  start-up  untuk  mencari pendanaan  guna  mempercepat  pertumbuhan bisnis mereka. IPO menjadi salah satu pilihan pendanaan yang dapat diambil oleh perusahaan  start-up.  Oleh  karena  itu,  penting untuk memahami faktor-faktor yang mempengaruhi  keputusan  perusahaan  start-up untuk melakukan IPO. Kedua, Pentingnya IPO dalam Meningkatkan Kredibilitas dan Visibilitas Perusahaan. IPO dapat meningkatkan  kredibilitas  dan  visibilitas perusahaan, karena perusahaan harus memenuhi  persyaratan  ketat  sebelum  dapat melakukan  IPO.  Selain  itu,  dengan  menjadi perusahaan  publik,  perusahaan  juga  dapat menarik  perhatian  investor  dan  meningkatkan citra  perusahaan.  Oleh  karena  itu,  penting untuk  memahami  faktor-faktor  apa  saja  yang mempengaruhi  keputusan  perusahaan  untuk melakukan IPO. Ketiga, Keterbatasan penelitian  sebelumnya.  Meskipun  sudah  ada beberapa penelitian tentang faktor-faktor yang mempengaruhi  keputusan  perusahaan  untuk melakukan  IPO,  namun  sebagian  besar penelitian tersebut dilakukan pada perusahaan yang  sudah  mapan  dan  memiliki  kinerja keuangan  yang  stabil.  Sedangkan  penelitian tentang  faktor-faktor  yang  mempengaruhi keputusan perusahaan start-up untuk melakukan  IPO  masih  terbatas.  Oleh  karena itu,  penelitian  tentang  faktor-faktor  yang mempengaruhi  keputusan  perusahaan  start-up untuk  melakukan  IPO  sangatlah  relevan  dan dapat  memberikan  wawasan  baru  dalam
Jurnal Ekonomika Dan Bisnis (JEBS) Vol. 3 No.1 Maret 2023 Hal. 158-166 DOI : https://doi.org/10.47233/jebs.v3i1.592
pengambilan keputusan bisnis. Dengan demikian,  penelitian  tentang  pengaruh  faktor internal  dan  eksternal  terhadap  keputusan perusahaan  untuk  melakukan  IPO  pada perusahaan  start-up  di  Indonesia  sangatlah penting dan relevan untuk dilakukan. Rumusan  masalah  dalam  penelitian  ini  yaitu apakah kinerja keuangan berpengaruh terhadap Keputusan Perusahaan untuk melakukan Initial  Public  Offering (IPO), Apakah  Ukuran  perusahaan  berpengaruh terhadap Keputusan Perusahaan untuk melakukan Initial  Public  Offering (IPO), Apakah  kondisi  pasar  modal  berpengaruh terhadap Keputusan Perusahaan untuk melakukan Initial  Public  Offering (IPO), Apakah  kebijakan  pemerintah  berpengaruh terhadap Keputusan Perusahaan untuk
Melakukan Initial Public Offering (IPO). Penelitian  ini  akan  mengeksplorasi  pengaruh faktor internal dan eksternal terhadap keputusan  perusahaan  start-up  di  Indonesia untuk  melakukan  IPO.  Dalam  penelitian  ini, faktor  internal  yang  akan  diteliti  meliputi kinerja keuangan perusahaan, ukuran perusahaan, dan budaya perusahaan. Sedangkan  faktor  eksternal  yang  akan  diteliti meliputi  kondisi  pasar  modal  dan  kebijakan pemerintah.  Penelitian  ini  akan  dilakukan dengan menggunakan pendekatan studi empiris pada perusahaan start-up di Indonesia. Tujuan penelitian ini yaitu untuk menguji ada tidaknya  pengaruh  kinerja  keuangan  terhadap Keputusan  Perusahaan  untuk  melakukan
Initial  Public  Offering (IPO),  untuk  menguji ada  tidaknya  pengaruh  ukuran  perusahaan terhadap Keputusan Perusahaan untuk melakukan Initial  Public  Offering (IPO), untuk menguji ada tidaknya pengaruh  kondisi pasar  modal  terhadap  Keputusan  Perusahaan untuk  melakukan Initial  Public  Offering (IPO),  untuk  menguji  ada  tidaknya  pengaruh kebijakan  pemerintah  terhadap  Keputusan Perusahaan  untuk  melakukan Initial  Public Offering (IPO).  Tujuan  penelitian  ini  juga untuk  memberikan  pemahaman  yang  lebih baik  tentang  kajian  faktor-faktor  internal  dan eksternal  yang  mempengaruhi  keputusan perusahaan  start-up  di  Indonesia  untuk melakukan IPO. Penelitian ini akan membantu mengisi  kekosongan  dalam  literatur  dalam faktor eksternal yang mempengaruhi keputusan perussahaan untuk melakukan IPO. Dengan demikian, hasil penelitian ini diharapkan  dapat  memberikan  kontribusi positif  bagi  perkembangan  bisnis  start-up  di
Indonesia serta membantu perusahaan start-up dalam  membuat  keputusan  yang  tepat  terkait IPO.
Manfaat  yang  dapat  diperoleh  oleh  akademisi dari  penelitian  ini  yaitu  pertama,  kontribusi pada  pengetahuan.  Penelitian  ini  dapat memberikan  kontribusi  pada  pengetahuan mengenai faktor-faktor apa saja yang mempengaruhi  keputusan  perusahaan  start-up untuk  melakukan  IPO.  Hal  ini  dapat membantu  memperluas  pemahaman  dan pengetahuan  tentang  IPO  pada  perusahaan start-up  di  Indonesia,  serta  memberikan wawasan  baru  dalam  pengambilan  keputusan bisnis.  Kedua,  rekomendasi  kebijakan.  Hasil penelitian  ini  dapat  memberikan  rekomendasi kebijakan  bagi  pemerintah,  regulator,  dan pelaku  bisnis  dalam  meningkatkan  ekosistem IPO  bagi  perusahaan  start-up  di  Indonesia. Selain  itu,  hasil  penelitian  juga  dapat memberikan rekomendasi praktis bagi
perusahaan start-up dalam mengambil keputusan tentang melakukan IPO.
Ketiga,  pengembangan  metodologi  penelitian. Penelitian  tentang  Pengaruh  Faktor  Internal Dan Eksternal Terhadap Keputusan Perusahaan  untuk  melakukan Initial  Public Offering (IPO)  pada  perusahaan  start-up  di Indonesia  dapat  mengembangkan  metodologi penelitian  dalam  bidang  keuangan  dan  bisnis. Hal  ini  dapat  membantu  akademisi  untuk mengembangkan  dan  memperluas  teknik  dan alat  analisis  untuk  penelitian  di  masa  depan. Keempat,  kolaborasi  penelitian.  Penelitian  ini dapat  membuka  peluang  untuk  kolaborasi penelitian antara akademisi, praktisi, regulator, dan perusahaan start-up. Kolaborasi ini  dapat  meningkatkan  pemahaman  dan pengetahuan  tentang  IPO  pada  perusahaan start-up  di  Indonesia,  serta  meningkatkan kualitas penelitian. Dengan demikian, penelitian  tentang  Pengaruh  Faktor  Internal Dan Eksternal Terhadap Keputusan Perusahaan  untuk  melakukan Initial  Public Offering (IPO)  pada  perusahaan  start-up  di Indonesia  dapat  memberikan  manfaat  yang signifikan  bagi  akademisi  dalam  bidang keuangan dan bisnis.
Penelitian  yang  dilakukan  ini  memakai metode  survei  dengan  menggunakan  media angket yang berupa kuesioner. Sehingga dapat diketahui ada atau tidaknya pengaruh terhadap keputusan perusahaan untuk melakukan Initial Public  Offering (IPO)  pada  perusahaan  start- up di Indonesia. Hal ini dilakukan untuk dapat memberikan  rekomendasi  kebijakan  bagi
Jurnal Ekonomika Dan Bisnis (JEBS) Vol. 3 No.1 Maret 2023 Hal. 158-166 DOI : https://doi.org/10.47233/jebs.v3i1.592
pemerintah, regulator, dan pelaku bisnis dalam meningkatkan ekosistem IPO bagi perusahaan start-up  di  Indonesia  dan  juga  dapat memberikan rekomendasi praktis bagi perusahaan start-up dalam mengambil keputusan  tentang  melakukan  IPO.  Penelitian ini  dilakukan  dengan  dasar  teori  pembiayaan hirarki,  teori  pasar  efisiensi,  dan  teori keagenan.  Tidak  hanya  itu  penelitian  ini  juga membuktikan  apa  yang  dijelaskan  dari  teori tersebut dalam setiap variabel.
Teori  Pembiayaan  Hirarki  merupakan  teori yang  mengungkapkan  bahwa  perusahaan cenderung mencari sumber pendanaan terendah  terlebih  dahulu  sebelum  beralih  ke sumber  pendanaan  yang  lebih  mahal.  Dalam konteks keputusan perusahaan untuk melakukan Initial Public Offering (IPO), teori pembiayaan hirarki dapat memberikan gambaran tentang faktor internal dan eksternal yang  mempengaruhi  keputusan  perusahaan start-up  di  Indonesia  untuk  melakukan  IPO. Teori  ini  dapat  digunakan  untuk  menjelaskan bagaimana  faktor  kinerja  keuangan  dan ukuran  perusahaan  mempengaruhi  keputusan perusahaan  untuk  melakukan  IPO.  Dalam konteks ini, perusahaan akan mempertimbangkan  sumber  pendanaan  yang paling  murah  terlebih  dahulu,  dan  baru  akan mencari  sumber  pendanaan  yang  lebih  mahal jika sumber pendanaan yang lebih murah tidak tersedia  atau  tidak  memadai  (Ismail  dkk, 2017).
Teori  Pasar  Efisiensi  merupakan  teori  yang menyatakan bahwa harga asset di pasar sudah mencerminkan  semua  informasi  yang  tersedia di  pasar,  termasuk  informasi  publik  dan informasi  privasi.  Teori  pasar  efisiensi  pada penelitian ini dapat digunakan untuk menjelaskan  bagaimana  faktor  kondisi  pasar modal  mempengaruhi  keputusan  perusahaan untuk  melakukan  IPO.  Dalam  konteks  ini, keputusan  untuk  melakukan  IPO  dapat dipengaruhi  oleh  harapan  pasar  terhadap prospek  bisnis  perusahaan  dan  potensi  nilai saham di masa depan (Wu dan Huang, 2019). Teori keagenan pada penelitian ini menggambarkan  hubungan  antara  agen  dan prinsipal  dalam  sebuah  organisasi.  Dalam konteks keputusan perusahaan untuk melakukan Initial Public Offering (IPO), teori keagenan dapat menjelaskan bagaimana keputusan  tersebut  dipengaruhi  oleh  konflik kepentingan antara manajemen dan pemegang saham. Dalam teori keagenan, agen (manajemen  perusahaan)  dipekerjakan  oleh
prinsipal (pemegang saham) untuk menjalankan  bisnis  perusahaan.  Namun,  agen dan prinsipal memiliki tujuan yang berbeda, di mana agen cenderung mengoptimalkan kepentingannya  sendiri,  sedangkan  prinsipal ingin memaksimalkan nilai perusahaan. Konflik  kepentingan  ini  dapat  mempengaruhi keputusan  perusahaan  untuk  melakukan  IPO, karena  manajemen  perusahaan  mungkin memiliki  motivasi  yang  berbeda  dalam memperoleh dana tambahan dari pasar modal. Teori  keagenan  pada  penelitian  ini  dapat digunakan  untuk  menjelaskan  bagaimana faktor  kebijakan  pemerintah  mempengaruhi keputusan  perusahaan  untuk  melakukan  IPO. Dalam  hal  ini,  kebijakan  pemerintah  dapat mempengaruhi  kepentingan  manajemen  dan pemegang  saham  dalam  memilih  sumber pendanaan  dan  dalam  memutuskan  apakah akan  melakukan  IPO  atau  tidak  (Manurung dan Setiawan, 2019).
Kinerja keuangan merupakan pengukuran dari seberapa  baik kinerja  suatu perusahaan dalam mengelola  keuangannya.  Kinerja  keuangan dapat  diukur  dengan  menggunakan  berbagai rasio  keuangan  seperti Return  on  Assets (ROA), Return  on  Equity (ROE), Net  Profit Margin (NPM), Debt  to  Equity  Ratio (DER), dan Current  Ratio (CR).  Rasio  keuangan  ini akan  memberikan  gambaran  tentang  kondisi keuangan  perusahaan  dan  kinerja  perusahaan dalam  mencapai  tujuan  keuangan  perusahaan (Widiastuti  dan  maharani,  2018).  Perusahaan yang  memiliki  kinerja  keuangan  yang  lebih baik cenderung lebih tertarik untuk melakukan Initial Public Offering (IPO) daripada perusahaan  yang  kinerja  keuangannya  lebih buruk.  Menurut  penelitian  marulanda  dan Benavides  (2021),  Nurwati  dkk  (2020),  dan penelitian  Isaac  dkk  (2019)  menyatakan bahwa  perusahaan  yang  memiliki  kinerja keuangan  yang  lebih  baik  cenderung  lebih sukses dalam mengurangi underpricing IPO di pasar  modal  Latin  America,  Ghana  dan Indonesia.  Total  aset  merupakan  jumlah keseluruhan aset yang dimiliki oleh perusahaan,  termasuk  aset  lancar  dan  aset tetap.  Penggunaan  total  aset  sebagai  ukuran perusahaan  dalam  penelitian  ini  bertujuan untuk mengukur seberapa besar dan kompleksnya  perusahaan.  Ukuran  perusahaan dapat  mempengaruhi  keputusan  perusahaan untuk melakukan  IPO.  Perusahaan  yang  lebih besar  dan  kompleks  cenderung  lebih  sering melakukan  IPO  karena  mereka  memerlukan modal tambahan untuk mendukung
Jurnal Ekonomika Dan Bisnis (JEBS) Vol. 3 No.1 Maret 2023 Hal. 158-166 DOI : https://doi.org/10.47233/jebs.v3i1.592
pertumbuhan  bisnis  mereka.  Selain  itu, perusahaan  yang  lebih  besar  juga  memiliki akses  yang  lebih  mudah  ke  pasar  modal  dan dapat  menawarkan  saham  mereka  dengan harga  yang  lebih  baik  (Widiastuti  dan Maharani, 2018).
Menurut  penelitian  Sari  dan  Imaningsih (2019)  bahwa  kinerja  keuangan  dan  ukuran perusahaan, mempengaruhi keputusan perusahaan  untuk  melakukan  IPO.  Hal  ini berpengaruh karena keputusan IPO
dipengaruhi  oleh  faktor  keuangan  yang mencakup  kemampuan  perusahaan  untuk memenuhi persyaratan IPO dan  untuk memperoleh  pembiayaan  dengan  biaya  yang rendah.  Maka  hipotesis  pertama  dan  kedua penelitian ini adalah sebagai berikut.
H1:  kinerja  keuangan  berpengaruh terhadap terhadap Keputusan Perusahaan  untuk  Melakukan Initial Public Offering (IPO) H2:  ukuran  perusahaan  berpengaruh terhadap terhadap Keputusan Perusahaan  untuk  Melakukan Initial Public Offering (IPO)
Kondisi  pasar  modal  modal  mengacu  pada keadaan  pasar  saham  dan  pasar  modal  pada saat  perusahaan  berencana  melakukan  IPO. Faktor-faktor  yang  mempengaruhi  kondisi pasar  modal  meliputi  tingkat  suku  bunga, kebijakan  pemerintah,  kondisi  ekonomi,  dan faktor  politik.  Kondisi  pasar  modal  dapat mempengaruhi  keputusan  perusahaan  untuk melakukan  IPO  karena  saat  kondisi  pasar modal  yang  baik,  perusahaan  akan  lebih mudah  untuk  menjual  saham  mereka  dengan harga  yang  lebih  baik.  Sebaliknya,  ketika kondisi  pasar  modal  buruk,  perusahaan mungkin  akan  menunda  rencana  IPO  mereka sampai  kondisi  pasar  membaik.  Menurut penelitian  Ajanthan  dan  Abdullah  (2021), Alnodel  (2021)  dan  Gao  dan  Xu  (2019) menyatakan  bahwa  kondisi  pasar  modal berpengaruh  terhadap  keputusan  perusahaan untuk  melakukan Initial  Public  Offering (IPO),  dimana  pasar  modal  yang  stabil  dan optimis  dapat  meningkatkan  kemungkinan perusahaan  untuk  melakukan  IPO  karena investor  cenderung  lebih  tertarik  untuk membeli  saham  perusahaan  yang  melakukan IPO.  Menurut  penelitian  Dang  dan  Phan (2021),  Mardani  dan  Hussin,  dan  Mishra  dan Panda menyatakan bahwa Kebijakan pemerintah  berpengaruh  terhadap  keputusan
perusahaan  untuk  melakukan Initial  Public Offering (IPO),  dimana  kebijakan  yang mendukung  pasar  modal  dapat  meningkatkan kemungkinan  perusahaan  melakukan  IPO. Menurut  penelitian  mereka  bahwa  kebijakan pemerintah  dapat  mempengaruhi  keputusan perusahaan  untuk  melakukan  IPO.  Kebijakan pemerintah  yang  mendukung  perkembangan pasar  modal  dan  menyediakan  insentif  bagi perusahaan  untuk  melakukan  IPO  dapat meningkatkan kemungkinan perusahaan untuk melakukan  IPO.  Maka  hipotesis  ketiga  dan keempat penelitian ini adalah sebagai berikut.
H3: Kondisi Pasar Modal berpengaruh terhadap terhadap Keputusan Perusahaan untuk Melakukan Initial  Public  Offering (IPO) H4: Kebijakan Pemerintah berpengaruh terhadap terhadap Keputusan Perusahaan untuk Melakukan Initial  Public  Offering
(IPO)
2. Metode Penelitian
2.1 Populasi dan Sampel Penelitian Populasi  dalam  penelitian  ini  adalah semua perusahaan Start-Up di
Indonesia.  Sampel  dalam  penelitian ini  adalah  Gojek,  Grab,  Ovo  dan Shoppe.  Penelitian  ini  menggunakan teknik purposive  sampling .  Teknik purposive sampling merupakan teknik  pengambilan  data  dengan pertimbangan  atau  kriteria  tertentu, dalam  penelitian  ini  dengan  kriteria hanya  karyawan  perusahaan  Gojek, Grab, Ovo dan Shoppe.

## Tabel 1. Sampel dan tingkat pengambilan sampel
Responden Kuesioner yang Terisi Kuesioner yang tidak sesuai kriteria Kuesioner yang diolah Karyawan Gojek, Grab, Ovo dan Shoppe 124 16 108 2.2 Sumber data dan Teknik pengambilan data Jenis  data  yang  digunakan  dalam penelitian ini, yaitu data primer. Data primer  yaitu  data  yang  diperoleh
Jurnal Ekonomika Dan Bisnis (JEBS) Vol. 3 No.1 Maret 2023 Hal. 158-166 DOI : https://doi.org/10.47233/jebs.v3i1.592
peneliti  secara  langsung  maupun dikirimkan  melalui google  form dengan sumber data yang dikumpulkan  secara  khusus  dan berhubungan langsung dengan permasalahan  yang  diteliti.  Sumber data  primer  dalam  penelitian  ini diperoleh  langsung  dari  karyawan perusahaan  tersebut.  Data  ini  berupa kuesioner  yang  telah  diisi  oleh karyawan  perusahaan  yang  menjadi responden  terpilih  dalam  penelitian ini. Pengumpulan data primer dilakukan  dengan  metode  survei dengan  menggunakan  media  angket yang  berupa  kuesioner.  Sejumlah pernyataan
ditujukan
kepada responden  dan  kemudian  responden diminta  untuk  menjawab  sesuai dengan pendapat
mereka.
Pertanyaan-pertanyaan  yang  ada  di dalam  kuesioner  tersebut  merupakan gabungan  dari  kuesioner  penelitian sebelumnya
2.3 Teknik analisis data Penelitian  ini  menggunakan Partial Least  Square. Teknik  analisis  data dalam  penelitian  ini  menggunakan Structural Equation Modelling (SEM) dengan software Smart Partial  Least  Square (SmartPLS). PLS  merupakan  alternatif  dari  SEM ( structural  equation  modeling )  dan
PLS juga digunakan untuk
menganalisis  variabel  dependen  dan menganalisis  model  dengan  bentuk struktural. PLS juga digunakan untuk menguji  data  yang  lemah  seperti jumlah  sampel  yang  kecil  atau adanya  normalitas  data.  Evaluasi model  PLS  terdiri  dari  model pengukuran  ( outer  model )  model struktural (inner  model). Model pengukuran untuk menilai reliabilitas model  atau  validitas  model,  dan model  struktural  digunakan  untuk memprediksi  kasualitas  hubungan atau  pengujian  hipotesis  (Willy, 2015). 3.Hasil dan Pembahasan 3.1 Model pengukuran (outer model)
Tabel 1.2 Model pengukuran (outer model) Constr uct Item Combined loading AV E CR KK UP KP
M KP H KP R
KK.1 0.8 53 0.7 28 0.9 41 KK.2 0.8 27 KK.3 0.8 20 KK.4 0.8 94 KK.5 0.8 75 KK.6 0.8 47 UP.1 0.8 46
0.6 97 0.9 32 UP.2 0.8 53 UP.3 0.8 42 UP.4 0.8 74 UP.5 0.7 89 UP.6 0.8 02 KPM. 1
0.8 53 0.7 23 0.9 40
KPM.
2 0.8 25
KPM. 3 0.8 30 KPM. 4 0.8 82 KPM. 5 0.8 69 KPM. 6 0.8 42 KPH.1 0.7 06
0.5 65 0.8 86
KPH.2 0.7 05 KPH.3 0.8 10 KPH.4 0.8 51 KPH.5 0.6 97 KPH.6 0.7 26 KPR.1 0.8 76
0.6 62 0.9 21
KPR.2 0.8 67 KPR.3 0.8 27 KPR.4 0.7 89 KPR.5 0.8 17 KPR.6 0.6 93
Pada  Tabel  1.2  dapat  dijelaskan bahwa  data  dikatakan valid  jika  nilai average variance extracted (AVE) di atas  0,50  dan  faktor  loading  di  atas kisaran  0,60-0,70  dan  data  di  atas termasuk  valid.  Variabel  kinerja
Jurnal Ekonomika Dan Bisnis (JEBS) Vol. 3 No.1 Maret 2023 Hal. 158-166 DOI : https://doi.org/10.47233/jebs.v3i1.592
keuangan dengan nilai AVE
menunjukkan  angka  0,728,  variabel ukuran perusahaan dengan nilai AVE menunjukkan  angka  0,697,  variabel kondisi  pasar  modal  dengan  nilai AVE yang menunjukkan angka 0,723, variabel kebijakan pemerintah dengan nilai AVE sebesar 0,565, dan variabel keputusan perusahaan melakukan  IPO  dengan  nilai  AVE dan  menunjukkan  angka  0,662. Selanjutnya  untuk  uji  reliabilitas dalam  penelitian  ini  ditunjukkan dengan  nilai composite  reliability yang  di  atas  0,70  (Sholihin  dan Ratmono, 2013). Hasil dari pengujian reliabilitas  pada  penelitian  ini  telah memenuhi  kriteria  sesuai  pada  tabel 1.2. composite  reliability untuk variabel  kinerja  keuangan  sebesar (0,941), composite  reliability untuk variabel  ukuran  perusahaan  sebesar (0,932), composite  reliability untuk variabel  kondisi  pasar  modal  sebesar (0,940), composite  reliability untuk variabel kebijakan pemerintah sebesar (0,886), dan composite reliability untuk  variabel  keputusan perusahaan  melakukan  IPO  sebesar (0,921).

## 3.2 Model struktural (inner model)
Keterangan: KK : Kinerja Keuangan
UP
: Ukuran Perusahaan KPM : Kondisi Pasar Modal KPH : Kebijakan Pemerintah KPR : Keputusan Perusahaan Melakukan IPO Penjelasan pengaruh antar variabel
sebagai berikut: 1) Pengaruh  kinerja  keuangan  terhadap keputusan perusahaan untuk melakukan Initial  Public  Offering (IPO) berdasarkan Gambar menyatakan  bahwa  nilai  koefisien (β)=(0,75)  yaitu  menunjukkan  angka positif,  sedangkan  nilai  signifikansi P<.01 yaitu menunjukkan nilai signifikansi  di  bawah  5%.  Hal  ini menyatakan bahwa hipotesis pertama terdukung. 2) Pengaruh ukuran perusahaan terhadap keputusan perusahaan untuk melakukan Initial  Public  Offering (IPO) berdasarkan Gambar menyatakan  bahwa  nilai  koefisien (β)=(0,26)  yaitu  menunjukkan  angka positif,  sedangkan  nilai  signifikansi P<.01 yaitu menunjukkan nilai signifikansi  di  bawah  5%.  Hal  ini menyatakan  bahwa  hipotesis  kedua terdukung 3) Pengaruh kondisi pasar modal terhadap keputusan perusahaan untuk melakukan Initial  Public  Offering (IPO) berdasarkan Gambar menyatakan  bahwa  nilai  koefisien (β)= (0,36) yaitu menunjukkan angka positif,  sedangkan  nilai  signifikansi P<.01 yaitu menunjukkan nilai signifikansi  di  bawah  5%.  Hal  ini menyatakan  bahwa  hipotesis  ke  tiga terdukung. 4) Pengaruh kebijakan pemerintah terhadap keputusan perusahaan untuk melakukan Initial  Public  Offering (IPO) berdasarkan Gambar menyatakan  bahwa  nilai  koefisien (β)= (0,75) yaitu menunjukkan angka positif,  sedangkan  nilai  signifikansi P<.01 yaitu menunjukkan nilai signifikansi  di  bawah  5%.  Hal  ini menyatakan  bahwa  hipotesis  ke empat terdukung.

## 4. Kesimpulan
Jurnal Ekonomika Dan Bisnis (JEBS) Vol. 3 No.1 Maret 2023 Hal. 158-166 DOI : https://doi.org/10.47233/jebs.v3i1.592
Kesimpulan yang dapat diambil berdasarkan hasil analisis data yang telah di  lakukakn  serta  pembahasannya  yaitu kinerja  keuangan  berpengaruh  positif terhadap  keputusan  perusahaan  untuk melakukan Initial  Public  Offering (IPO), ukuran  perusahaan  berpengaruh  positif terhadap  keputusan  perusahaan  untuk melakukan Initial  Public  Offering (IPO), kondisi  pasar  modal  berpengaruh  positif terhadap  keputusan  perusahaan  untuk melakukan Initial  Public  Offering (IPO),
dan  kebijakan  pemerintah  berpengaruh positif  terhadap  keputusan  perusahaan untuk  melakukan Initial  Public  Offering (IPO). Adapun keterbatasan penelitian ini yaitu  hanya  berfokus  pada  sebagian  kecil perusahaan  start-up  dan  hanya  berfokus pada  variabel  kinerja  keuangan,  ukuran perusahaan,  kondisi  asar  modal  dan kebijakan  pemerintah.  Untuk  penelitian selanjutnya bisa menambahkan perusahaan  start-up  lainnya  dan  variabel lainnya seperti strategi perusahaan, system  manajemen,  budaya  perusahaan dan teknologi.

## 5. Daftar pustaka
Adi,  R.  P.,  &        Abdullah,      M.      (2020). Determinants   of IPO   Decision for    Technology- based  Companies  in  Indonesia. Journal  of Applied Accounting and Taxation, 1(1), 1-13 Ajanthan,  A.,  &        Abdullah,  D.    (2021).      The impact of    macroeconomic   factors on initial public        offerings        (IPOs)  in    Malaysia. Journal   of Asian    Finance, Economics, and Business , 8(6), 543-551
Alnodel,  A.  A.  (2021).  The      effect  of          market conditions    on the   underpricing  of initial public  offerings  in  Saudi  Arabia. Journal  of Finance and Investment Analysis , 10(3), 1-10 Darmawan,  D.  A.,  &  Nuryartono,    N.  (2021).  The effect of financial performance, company size, and external     factors     on the decision to go public in  Indonesia. Journal of Economics and Business , 4(1), 1-12 Dwiati,   D.  N.,  &     Andhika,  G.     (2019).     Factors affecting   initial  public offering decision in Indonesia. International Journal of Scientific and Research  Publications , 9(2), 3559-3566 Fauzi,  A.,  &  Setyaningsih,  S.  (2019).  The  factors affecting IPO decision   in Indonesia.
International Journal of Economics, Commerce and Management , 7(7), 254-264 Gao, F., Li, Y., & Xu,   Y. (2019).   The impact   of market   conditions on   initial public offerings:   Evidence   from    China. Pacific- Basin Finance  Journal , 57, 101191
Isaac Quaye, Stephen E  . Amponsah   dan Kwabena Gyimah-Brempong. (2019). The
Impact    of        Financial      Performance  on  the Decision to Go Public: Evidence from Manufacturing Firms in Ghana. Jurnal  African Development Review.
Ismail,  R.,  Hassan,  T.,    &      Zakaria,  Z.      (2017). Determinants of   initial public offering (IPO)  decision  among        Malaysian  firms. International  Journal of Economics and Financial Issues , 7(4), 293-299 Kurniawan, H., &    Kusumaningtyas, N. R.  (2018). The effect of financial performance, company  size,     and external       factors   on the decision to go    public in Indonesia.
International  Journal  of  Economics  and Financial Issues , 8(3), 73-78
Manurung, E. O. H., & Setiawan, M. (2019).    The effect of financial performance, firm size, and  external  factors on the  decision to go public in Indonesia. Academy of Strategic Management Journal , 18(1), 1-10 Maradona, A. G.,     & Subroto, B.    (2020).    The determinants of initial public offering (IPO)  in  Indonesia. International  Journal  of Business and Society , 21(2), 313-328
Marulanda  dan  Juan  Benavides.    (2021).Financial Performance and IPO Underpricing in  Latin  America .  jurnal  Emerging  Markets Finance and Trade.
Nastiti,  A.  D.,  &      Meiranto,  W.  (2020).  Factors affecting initial public offering decision of Indonesian  companies. International  Journal of Economics, Commerce and Management , 8(3), 105-115 Nugraha,  A.  A.  G.,  &    Astuti,  R.  D.      (2019). Internal and External Factors Affecting the Decision  to  Go      Public  in  the      Start-up Companies: A    Literature Review.
International  Journal  of  Innovation, Creativity and Change, 5(5), 259-273 Nurwati  A.  Ahmad-Zalukhu  dan  Rina  Indiastuti. (2020). The Impact of Financial
Performance  on    Initial    Public      Offering (IPO)    Underpricing in Indonesia. Jurnal Journal of Economic and Business Research. Sari,  A.  R.,  &      Rosidin,  U.      (2021).  Factors influencing   the initial public offering (IPO) decision of Indonesian companies .International Journal of Business, Economics and Law , 22(1), 76-83 Sembiring,  E.  R.,  &  Yanto,  H.      (2020).  The determinants    of initial    public    offering in Indonesia Stock Exchange. Journal of Economics, Business & Accountancy Ventura , 23(1), 79-86 Suhadak, S., &  Ilyas, E. L.   (2017).    The effect  of financial performance, firm size,  and external  factors      on  the      decision  to      go public   in Indonesia.   International
Journal  of  Economics,  Commerce  and Management, 5(11), 83-93 Wicaksono,    A.  A.,  &      Subiyantoro,  S.  (2019). Factors influencing   initial   public offering (IPO)  decision  in  Indonesia. International Journal of   Business   and  Management Invention , 8(3), 62-68 Widiastuti,  R.,  dan  Maharani,  I  (2018).      Pengaruh faktor internal dan   eksternal terhadap
Jurnal Ekonomika Dan Bisnis (JEBS) Vol. 3 No.1 Maret 2023 Hal. 158-166 DOI : https://doi.org/10.47233/jebs.v3i1.592
keputusan perusahaan untuk  melakukan  Initial public offering (IPO). Jurnal Bisnis dan ekonomi , 25(2), 125-138 Willy,  A.,  &  Jogiyanto,  H.  (2015).  PARTIAL LEAST SQUARE (PLS). Yogyakarta Wu,  C.  C.,      &  Huang,      Y.  H.      (2019).      Factors influencing  IPO decisions    of high-tech
firms  in  Taiwan.  Journal  of  Technology Management & Innovation, 14(2), 66-76