## Ekonomis: Journal of Economics and Business, 6(1), Maret 2022, 53-59
Publisher: Lembaga Penelitian dan Pengabdian kepada Masyarakat Universitas Batanghari Jambi Address: Jl. Slamet Ryadi, Broni-Jambi Kodepos: 36122 Website: http://ekonomis.unbari.ac.id, email: ekonomis.unbari@gmail.com ISSN 2597-8829 (Online), DOI 10.33087/ekonomis.v6i1.481

## Financial Distress pada Perusahaan Initial Public Offering (IPO)

## Victoria Ari Palma Akadiati*, Imelda Sinaga, Desiderius Novena Kosta
Sekolah Tinggi Ilmu Ekonomi Gentiaras *Correspondence email: vicaripalma23@gmail.com
Abstrak. Penelitian pada perusahaan initial public offering tahun 2018 bertujuan untuk mengetahui pengrauh arus kas, laba, total hutang terhadap  financial  distress.  Pemilihan  sampel  dilakukan dengan  teknik purposive  sampling  dan  jenis  penelitian kualitatif yang mengunakan teknik analsis data regresi linier berganda yang menggunakan rasio arus kas operasi, rasio return on assets, total hutang  menggunakan  leverage  serta  metode  Altman  Z”-Score  yang  digunakan  dalam  pengukuran  variabel  financial  distress. Pengujian hipotesis memperoleh hasil dari penelitian ini adalah arus kas dan laba tidak berpengaruh signifikan terhadap financial distress,  sedangkan  total  hutang  berpengaruh  signifikan  terhadap  financial  distress  sebesar  0,002.  Implikasi  penelitian  ini diharapkan  perusahaan  yang  melakukan  IPO  lebih  memperhatikan  kemampuan  membayar  hutang  dan  memperkecil  jumlah hutang sehingga perusahaan dapat lebih menekan suatu risiko terjadinya financial distress.
Kata kunci : arus kas operasi; return on assets; leverage; financial distress; IPO.
Abstract. Research on companies that conducted initial public offerings in 2018 was conducted with the aim of knowing the effect of cash flow, profit, total debt on financial distress. The sample selection was carried out by purposive sampling technique and is a  qualitative  research  that  uses  multiple  linear  regression  data  analysis  techniques  using  operating  cash flow  ratios,  return  on assets  ratios,  total  debt  using  leverage  and  the  Altman  Z  "-Score  method  used  in  measuring  financial  distress  variables. Hypothesis  testing  obtained  the  results  of  this  study  is  that  cash flow  and  profit  have  no  significant  effect  on  financial  distress, while  total  debt  has  a  significant  effect  on  financial  distress  of  0.002.  The  implication  of  this  research  is  that  companies conducting IPOs pay more attention to their ability to pay debts and reduce the amount of debt so that companies can reduce the risk of financial distress.

## Keywords: operating cash flow ratios; return on assets ratios; financial distress; IPO

## PENDAHULUAN
Investor  sebagian  besar  akan  melihat  data  keuangan  perusahaan  sebelum  memilih  menanamkan  saham  pada perusahaan  go  public  yang  melakukan  penjualan  saham  di  pasar  saham.  Kondisi  perusahaan  dalam  menghadapi financial  distress adalah  kondisi  di  mana  situasi  keuangan  perusahan  mengalami  penurunan  sebelum  mengalami periode  kebangkrutan.  Adanya  signal financial  distress dapat  mengakibatkan  perusahaan  dalam  keadaan  yang  tidak baik  dan  secara  kinerja  dapat  mengalami  penurunan.  Kesulitan  keuangan  adalah  permulaan  dari  kebangkrutan  yang seharusnya  data  dapat  diperoleh  dari  kumpulan  data  perusahaan  (Platt  &  Platt,  2002).  Melihat  dari  munculnya kesulitan  keuangan  memungkinkan  beberapa  perusahaan  akan  melakukan  penggabungan  usaha.  Banyak  perusahaan global  yang  akan  berpaling  dari  sekedar  membangun  usaha  baru  dari  titik  nol  ke  tindakan  melakukan  merger  atau disebut  dengan  akusisi  (Achmad,  2001).  Perusahaan  yang  melakukan  penjualan  saham  perdananya  atau  yang melakukan initial  public  offering  (IPO) telah  mempersiapkan  diri  untuk  menjadi  perusahaan  yang  sahamnya  akan diperjualbelikan kepada masyarakat pada bursa saham. Masyarakat yang mampu membeli saham atau obligasi dengna tujuan  untuk  memperoleh  keuntungan,  baik  dari  dividen  maupun capital  gain saat  investasinya  dilepas.  Pada umumnya  investor  dan  calon  investor  yang  melakukan  transaksi  di  pasar  saham  sangat  membutuhkan  informasi keuangan  yang  akuntable  dan  transparan,  yang  dapat  dipenuhi  oleh  jasa  audit  (Ikatan  Akuntansi  Indonesia,  2020). Berdasarkan  data  pada  Bursa  Efek  Indonesis  (BEI)  atau  disebut  juga Indonesia  Stock  Exchange (IDX)  terdapat  58 (lima  puluh  delapan)  perusahaan  yang  masuk  pada  pasar  bursa  atau  melakukan Initial  Public  Offering (IPO)  pada tahun 2018.

## Tabel 1
Daftar Perusahaan IPO Tahun 2018 No Nama Perusahaan Sektor 1 PT Mega Perintis Tbk. Aneka Industri 2 PT Sky Energy Indonesia Tbk. Aneka Industri 3 PT Steadfast Marine Tbk. Aneka Industri 4 PT Phapros Tbk. Industri Barang Konsumsi 5 PT Garudafood Putra Putri Jaya Tbk. Industrr Barang Konsumsi 6 PT Cotton Indo Ariesta Tbk. Industri Barang Konsumsi
7 PT Pratama Abadi Nusa Industri Tbk. Industri Barang Konsumsi 8 PTCahayaputraAsaKeramikTbk. Industri Dasar dan Kimia 9 PT Madusari Murni Indah Tbk. Industri Daras dan Kimia 10 PT Sriwahana Adityakarta Tbk. Industri Dasar dan Kimia 11 PT Tridomain Performance Materials Tbk. Industri Dasar dan Kimia 12 PT Batavia Prosperindo Trans Tbk. Infrastruktur, Utilitas & Transportasi 13 PT Dewata Freightinternational Tbk. Infrastrutur Utilitas & Transportasi 14 PT Gihon Telekomunikasi Indonesia Tbk. Inftasrtuktur Utilitas & Transportasi 15 PT Jaya Trishindo Tbk. Inftasrtuktur Utilitas & Transportasi 16 PT Indonesia Kendaraan Terminal Tbk. Inftasrtuktur Utilitas & Transportasi 17 PT LCK Global Kedaton Tbk. Infrastruktur, Utilitas & Transportasi 18 PT Satria Antaran Prima Tbk. Infrastruktur, Utilitas & Transportasi 19 PT Transcoal Pacific Tbk. Infrastruktur, Utilitas & Transportasi 20 PT Trimuda Nuansa Citra Tbk. Infrastruktur, Utilitas & Transportasi 21 PT Guna Timur Raya Tbk. Infrastruktur, Utilitas & Transportasi 22 PT Adira Dinamika Multi Finance Tbk. Keuangan 23 PT Bank BRI Syariah Tbk. Keuangan 24 PT Bank Tabungan Pensiunan Nasional Syariah Tbk. Keuangan 25 PT Pool Advista Finance Tbk. Keuangan 26 PT Asuransi Tugu Pratama Indonesia Tbk. Keuangan 27 PT Distribusi Voucher Nusantara Tbk. Layanan Perdagangan dan Investasi 28 PT Charnic Capital Tbk. Layanan Perdagangan dan Investasi 29 PT Satria Mega Kencana Tbk. Layanan Perdagangan dan Investasi 30 PT Dafam Property Indonesia Tbk. Layanan Perdagangan dan Investasi 31 PT Arkadia Digital Media Tbk. Layanan Perdagangan dan Investasi 32 PT Jaya Bersama Indo Tbk. Layanan Perdagangan dan Investasi 33 PT MD Pictures Tbk. Layanan Perdagangan dan Investasi 34 PT Medikaloka Hermina Tbk. Layanan Perdagangan dan Investasi 35 PT HK Metals Utama Tbk. Layanan Perdagangan dan Investasi 36 PT Indah Prakasa Sentosa Tbk. Layanan Perdagangan dan Investasi 37 PT Sentral Mitra Informatika Tbk. Layanan Perdagangan dan Investasi 38 PT MAP Aktif Adiperkasa Tbk. Layanan Perdagangan dan Investasi 39 PT MNC Studios International Tbk. Layanan Perdagangan dan Investasi 40 PT NFC Indonesia Tbk. Layanan Perdagangan dan Investasi 41 PT Sinergi Megah Internusa Tbk. Layanan Perdagangan dan Investasi 42 PT Royal Prima Tbk. Layanan Perdagangan dan Investasi 43 PT Sarimelati KencanaTbk. Layanan Perdagangan dan Investasi 44 PT Shield On Service Tbk. Layanan Perdagangan dan Investasi 45 PT Surya Pertiwi Tbk. Layanan Perdagangan dan Investasi 46 PT Yelooo Integra Datanet Tbk. Layanan Perdagangan dan Investasi 47 PT Andira Agro Tbk. Pertanian 48 PT Mahkota Group Tbk. Pertanian 49 PT Kota Satu Properti Tbk. Properti, Perumahan dan Konstruksi Bangunan 50 PT Urban Jakarta PropertindoTbk. Properti, Perumahan dan Konstruksi Bangunan 51 PT Natura City Developments Tbk. Properti, Perumahan dan Konstruksi Bangunan 52 PT Trimitra Propertindo Tbk. Properti, Perumahan dan Konstruksi Bangunan 53 PT Propertindo Mulia Investama Tbk. Properti, Perumahan dan Konstruksi Bangunan 54 PT Pollux Properti Indonesia Tbk. Properti, Perumahan dan Konstruksi Bangunan 55 PT Jaya Sukses Makmur SentosaTbk. Properti, Perumahan dan Konstruksi Bangunan 56 PT Superkrane Mitra Utama Tbk. Properti, Perumahan dan Konstruksi Bangunan 57 PT Borneo Olah Sarana Sukses Tbk. Tambang 58 PT Super Energy Tbk. Tambang

## Sumber: data olahan
Penelitian  (Kuantan  et  al.,  2019)  menyebutkan  bahwa  jangka  panjang  kinerja  IPO  di  pasar  saham  Indonesia dipengaruhi  oleh  faktor  fundamental  ( Enterprise  Value )  dan  faktor financial  distress ( Z-Score ).  Faktor  pasar  yang diwakili  oleh  volatilitas  dan  PER  tidak  mempengaruhi  kinerja  IPO  dalam  jangka  panjang.  Dengan  memperhatikan perspektif struktur modal dan model keagenan, pemilik perusahaan yang mengetahui prospek masa depan perusahaan memburuk akan lebih memilih untuk membiayai melalui penerbitan saham daripada menambah utang. IPO dilakukan perusahaan sebagai salah satu pilihan untuk menghimpun dana dan menjaga kestabilan keuangan dalam menghindari kebangkrutan  perusahaan.  Beberapa  penelitian  terkait financial  distress dapat  disajikan  sebagai  berikut:  menurut (Hafsari  &  Setiawanta,  2021)  menyatakan  bahwa Return  On  Asset (ROA)  dan Current  Ratio (CR)  berpengaruh
terhadap financial  distress ,  sedangkan Return  On  Equity (ROE)  dan Debt  To  Asset  Ratio (DAR)  tidak  berpengaruh terhadap  financial  distress  perusahaan.  Penelitian  yang  dilakukan  oleh  (Istiani  et  al.,  2020)  menunjukkan  bahwa leverage dan  ukuran  perusahaan  mempunyai  pengaruh  positif  dan  signifikan, profitabilitas mempunyai  pengaruh negatif  dan  signifikan  terhadap  fleksibilitas  klasifikasi  arus  kas.  Penelitian  yang  dihasilkan  (Suprihatin  &  Giftilora, 2020)  memperoleh  data  bahwa  secara  simultan  laba,  arus  kas  dan leverage tidak  berpengaruh  untuk  memprediksi kondisi financial distress.
Berbeda dengan penelitian ada indeks saham Syariah (Hutauruk et al., 2021) yang dilakukan pada perusahaan sector usaha makanan dan minuman yang menjual sahamnya pada Bursa Efek Indonesia memiliki resistensi yang baik terhadap  financial  distress.  Analisa  dari  penelitian  tersebut  yang  diperoleh  adalah  perusahaan  yang  mengalami kerugian  secara  akuntansi  tidak  serta  merta  mengalami financial  distress .  Perusahaan  yang  sahamnya  terdaftar cenderung mengalami kondisi keuangan yang lebih sehat dan  tidak mengalami financial  distress. Penelitian ini  akan mengkaji  ulang  terhadap  penelitian-penelitian  sebelumnya  mengenai  faktor-faktor  yang  mempengaruhi financial distress pada  perusahaan  yang  melakukan  IPO  tahun  2018.  Kontribusi  yang  peneliti  harapkan  adalah  penelitian  ini dapat  sebagai  tambahan  informasi  bagi  para  investor  dan  calon  investor  saat  akan  mengembangkan  investasi  pada pasar  saham  dengan  memperhatikan  tingkat  hutang  dan  kemampuan  perusahaan  membayar  hutang  sehingga  dapat menghindari keadaan financial distress suatu perusahaan.

## Teori Agensi
Menurut  (Jensen  dan  Meckling,  1976)  teori  agensi  merupakan  suatu  hubungan  keagenan  yang  merupakan perwujudan  kontrak  oleh  satu  atau  lebih  prinsipal  (pemilik)  yang  bekerja  sama  dengan  pihak  lain  (agen)  untuk melakukan  beberapa  jasa  dalam  kepentingan  mereka  yaitu  mendelegasikan  beberapa  wewenang  dalam  membuat keputusan  kepada  agen.  Pengelolaan  perusahaan  oleh  agen  yang  telah  dipercaya  maka  kondisi financial  distress diharapkan  dapat  lebih  cepat  terdeteksi  dan  tidak  menyentuh  pada  tingkat  kebangkrutan  bahkan  kegagalan keberlangsungan  perusahaan.  Agen  dapat  menganalisa  penggunaan  kas  yang  tercermin  dari  laporan  arus  kas, memperhatikan  rasio  laba  dalam  hal  ini  diwakili  dengan  analisa  ROA  dan  tingkat  hutang  perusahaan.  Agen  akan mempertanggungjawabkan kinerja perusahaan kepada prisipal (pemilik) perusahaan dengan kondisi perusahaan yang baik dan jika terdeteksi penurunan kinerja akan segara diatasi.

## Financial Distress
Financial  distress menunjukkan  kondisi  sebuah  perusahaan  pada  tahap  perhatian  khusus  yang  dapat dipengrauhi  oleh  faktor  dari  dalam  perusahaan  serta  faktor  dari  luar  perusahaan  yang  akan  mempengaruhi kerberlangsungan  perusahaan.  Kesulitan  keuangan  (Platt  &  Platt,  2002)  menjdai  permulaan  dari  kebangkrutan  yang seharusnya  data  dapat  diperoleh  dari  kumpulan  data  perusahaan.  Menurut  (Hayes,  2021) financial  distress atau kesulitan  keuangan  adalah  suatu  kondisi  perusahaan  maupun  individu  tidak  dapat  menghasilkan  pendapatan  yang cukup  sehingga  tidak  dapat  memenuhi  dengan  kata  lain  tidak  dapat  membayar  kewajiban  keuangannya.  Keadaan kesulitan  keuangan  pada  umumnya  disebabkan  timbulnya  biaya  tetap  yang  cukup  tinggi,  tingkat  asset  yang  tidak likuid atau pendapatan yang sensitive terhadap menurunnya keadaan ekonomi. Peran dari  penganggaran yang buruk, pengeluaran yang berlebihan, beban utang yang terlalu tinggi, tuntutan hukum atau kehilangan pekerjaan.
Pengukuran variabel financial distress menggunakan persamaan dengan metode Altman Z-Score dengan rumus: Z = 0,717 X1 + 0,847 X2 + 3,107 X3 + 0,420 X4 + 0,998 X5

## Arus Kas
Laporan  Arus  Kas  (Hery,  2017)  adalah  laporan  yang  terdiri  dari  arus  kas  masuk  maupun  arus  kas  keluar perusahaan  selama  periode,  yang  akan  memberikan  informasi  yang  sangat  berguna  mengenai  kemampuan  sebuah perusahaan dalam menghasilkan kas dari  aktivitas operasi, melakukan  investasi, melunasi  kewajiban, dan membayar deviden.  Arus  kas  yang  dianalisa  atau cash  flow  analysis dapat  memperkuat  dalam  mengevaluasi  sumber  dan penggunaan  dana  sehingga  pandangan  terhadap  perusahaan  dalam  memperoleh  pendanaan  dan  penggunaan  sumber dana  menjadi  semakin  tepat.  Penelitian  (Julius,  2017)  diperoleh  hasil  bahwa  pengujian  hipotesis  arus  kas  yang dihitung  menggunakan  arus  kas  operasi  terhadap  equitas  memiliki  pengaruh  signifikan  terhadap financial  distress. Penelitian (Rissi, D. M. et al., 2021) menunjukan hasil bahwa arus kas tidak berpengaruh terhadap kondisi financial distress, dimana jika sebuah perusahaan menyajikan data nilai arus kas operasional yang baik maka perusahaan tidak akan mengalami kondisi financial distress. Hipotesis yang dikembangkan pada penelitian ini: Ha1 : Arus kas operasi berpengaruh positif terhadap financial distress pada perusahaan IPO tahun 2018.

## Return On Asset
Laba perusahaan pada penelitian ini menggunakan rasio return on asset (ROA). Menurut (Fahmi, 2012) return on  asset merupakan  rasio  yang  digunakan  untuk  melihat  sejauh  mana  investasi  yang  telah  ditanamkan  mampu memberikan pengembalian keuntungan sesuai dengan yang diharapkan dan investasi tersebut sebenarnya sama dengan
aset  perusahaan  yang  dimiliki.  Hasil  pengujian  (Julius,  2017)  menunjukan  bahwa  laba  yang  dihitung  menggunakan laba sebelum pajak terhadap total aset tidak berpengaruh terhadap financial distress. Dari hasil penelitian (Curry et al., 2018)  disimpulkan  bahwa  profitabilitas  yang  diukur  dengan  ROA  berpengaruh  negatif  terhadap financial  distress . Penelitian (Rissi, D. M. et  al., 2021) menunjukan bahwa profitabilitas tidak berpengaruh terhadap financial distress. Dapat  diartikan  bahwa  besar  atau  kecilnya  nilai  profit  tidak  memiliki  pengaruh  terhadap  perusahaan,  sehingga terhindar dari kondisi financial distress. Hipotesis yang dikembangkan dalam penelitian ini adalah: Ha2 : ROA berpengaruh positif terhadap financial distress pada perusahaan IPO tahun 2018.

## Leverage
Leverage  keuangan  (Subramanyam  et  al.,  2010)  merupakan  penggunaan  utang  untuk  meningkatkan  laba. Leverage  memperbesar  keberhasilan  (laba)  dan  kegagalan  (rugi)  manajerial.  Para  pemegang  saham  memberikan pandangan terhadap utang sebagai sumber pendanaan eksternal yang sangat disukai dengan asumsi bunga utang yang diberikan jumlahnya tetap dan selisih bunga dengan pengembalian asset operasi bersih akan menjadi keuntungan bagi investor  ekuitas,  pandangan  yang  lain  adalah  bunga  merupakan  beban  yang  dapat  mengurangi  pajak.    Hasil  (Julius, 2017)  pengujian  hipotesis  pertama  menunjukan  bahwa financial  leverage yang  dihitung  dengan total  debt  to  total equity tidak  berpengaruh  terhadap financial  distress. Penelitian  (Suprihatin  &  Giftilora,  2020)  diketahui  bahwa leverage  tidak  mempunyai  pengaruh  yang  signifikan  dalam  memprediksi  kondisi financial  distress perusahaan. Berbeda  dengan p enelitiaan (Rissi,  D.  M.  et  al.,  2021) menunjukan  bahwa  financial  leverage  berpengaruh  positif terhadap  kondisi financial  distress. Dapat  diartikan  jika  perusahaan  yang  memiliki  utang  semakin  tinggi  dan  tidak diikuti dengan hasil penjualan yang tinggi, maka dapat memungkinkan kegagalan dalam membayar utang yang dapat menyebabkan perusahaan dalam kondisi financial distress. Hipotesis yang dikembangkan dalam penelitian ini adalah: Ha3 : Leverage berpengaruh positif terhadap financial distress pada perusahaan IPO tahun 2018.

## METODE
Jenis  penelitian  yang  digunakan  adalah  kuantitatif  yaitu  penelitian  atas  suatu  sampel  atau  populasi,  dengan instrumen  penelitian  dipergunakan  sebagai  pengumpulan  datanya,  analisis  data  bersifat  statistik  yang  bertujuan menguji hipotesis (Sugiyono, 2015). Data penelitian sekunder berupa laporan keuangan yang diakses melalui website resmi Bursa Efek Indonesia www.idx.co.id . Perusahaan sampel merupakan perusahaan IPO tahun 2018 dengan criteria yang digunakan adalah perusahaan yang mempublikasikan laporan keuangan secara berturut-turut di BEI tahun 2018- 2020.  Dari  58  perusahaan  IPO  terdapat  42  perusahaan  yang  telah  memenuhi  criteria  sample  dan  diperoleh  data sebanyak 126.
Langkah pada analisis data yang penulis terapkan adalah: (1) Pengukuran variabel arus kas menggunakan rasio arus kas operasi, variable  laba menggunakan return on assets , variable total  hutang menggunakan leverage , variabel financial  distress  menggunakan  persamaan  model  Altman  Z-Score;  (2)  Menggunakan  uji  asumsi  klasik  diantaranya pengujian  normalitas  dan  pengujian  multikolonieritas;  (3)  Analisis  regresi  linier  berganda  dengan  persamaan: Financial  Distress =  α+(β₁  x  AKO)+(β₂  x  ROA)+(β 3 x  LEV)+e;  (4)  Dalam  melakukan  uji  hipotesis  peneliti menggunakan uji t secara parsial dan uji F secara simultan; dan (5) Pengujian kemampuan model dalam menjelaskan varian variabel dependen digunakan uji koefisien determinasi (R²).

## HASIL
Pengujian  normalitas  pada  penelitian  ini  dilakukan  dengan  mengunakan  normal  probability  plot  dimana  jika titik sebar pengamatan berada disekitar garis diagonal maka dapat dikatakan bahwa data berdistribusi normal.
Tabel 2 Coefficient Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients Beta Keterangan B Std. Error AKO 0,004 0,006 0,059 standar error rendah dan tidak terdeteksi multikolinearitas ROA 0,011 0,040 0,024 LEV 0,320 0,100 0,281

## Sumber: data olahan
Tabel 2 dapat diperhatikan bahwa nilai standar error kurang dari satu, yaitu X1= 0,006, X2 = 0,040 dan X3 = 0,100.  Serta  nilai  koefisien  beta  juga  kurang  dari  satu  dimana  X1=  0,004,  X2  =  0,011  dan  X3  =  0,320.  Maka  dapat dikatakan bahwa nilai standar error rendah dan tidak terdeteksi multikolinearitas. Pengujian berikutnya adalah dengan memperhatikan  nilai  rentang  upper  dan  lowerbound  confidence  interval  apakah  rentangnya  menunjukkan  lebar  atau sempit.

## Tabel 3
Hasil Uji Multikolinearitas Variabel Tolarance VIF Keterangan X1 0.999 1.001 Bebas Multikoliearitas X2 0.967 1.036 Bebas Multikoliearitas X3 0.965 1.035 Bebas Multikoliearitas
Sumber: data olahan
Tabel  3  menunjukan  nilai  tolerance  lebih  dari  nilai  0,01  sedangkan  nilai variance  inflation  factor (VIF)  tidak melebihi angka 10 maka dapat disimpulkan bahwa tidak terdapat masalah multikolinearitas dengan nilai rentang yang sempit, yaitu pada X1 = 0,999 sampai dengan 1,001. Rentang nilai X2 = 0,967 sampai dengan 1,036 dan X3 = 0,965 sampai dengan 1,035.
Tabel 4 Hasil Uji Regresi Linier Berganda Variabel B T Sig. Konstanta 3,068 7,346 0.000 AKO 0,110 0.282 0,778 ROA 0,004 0,059 0,502 LEV 0,320 0,281 0,002 Sumber: data olahan
Tabel 4 dapat disusun persamaan regresi linier berganda dari penelitian ini sebagai berikut : Financial Distress = 3,068 + 0,11 AKO + 0,004ROA + 0,320 LEV + ε Hasil persamaan regresi linier berganda dapat diketahui, bahwa: 1. Konstanta, nilai konstanta untuk persamaan regresi pada penelitian ini adalah 3,068. Hal ini berarti bahwa arus kas operasi, return on assets memiliki nilai konstan (nol). Maka financial distress akan meningkat sebesar 3,068. 2. Arus  kas operasi,  nilai  koefisein regresi  variabel arus  kas operasi  sebesar 0,11 . Hal ini menunjukan bahwa  setiap kenaikan  arus  kas  operasi  sebesar  satu  satuan,  maka  akan  terjadi  kenaikan  pada  arus  kas  operasi  sebesar 0,11 dengan asumsi variabel independen yang lain nilainya tetap.
3. Return on assets , nilai koefisein regresi variabel return on assets sebesar 0,004. Hal ini menunjukan bahwa setiap kenaikan return  on  assets sebesar  satu  satuan  akan  terjadi  kenaikan  pada  variabel  return  on  assets  sebesar  0,004 dengan asumsi variabel independen yang lain nilainya tetap.
4. Leverage ,  nilai  koefisein  regresi  variabel leverage sebesar  0,320.  Hal  ini  menunjukan  bahwa  setiap  kenaikan leverage sebesar  satu  satuan,  maka  akan  terjadi  kenaikan  pada  variabel  leverage  sebesar  0,320 dengan  asumsi variabel independen yang lain nilainya tetap.
Tabel 5 Hasil Uji t Variabel Ttabel Thitung Sig. Keterangan AKO 1,960 0,282 0,778 Tidak Signifikan ROA 1,960 0,059 0,502 Tidak Signifikan LEV 1,960 0,281 0,002 Signifikan Sumber: data olahan
Tabel 5 didapatkan T tabel 1,960 dengan cara  menentukan derajat bebas (DF) yang dihitung mengunakan rumus N – K. N adalah jumlah data dan K  adalah jumlah variabel, diperoleh DF 126 – 4 = 122 maka diperoleh  hasil  T tabel sebesar 1,960.
1. Variabel arus kas operasi memiliki t hitung sebesar 0.282 lebih kecil dari pada t tabel 1,960 dengan nilai signifikansinya 0.778 lebih besar dari pada 0,05. Variabel arus kas operasi secara individu  tidak berpengaruh  signifikan terhadap financial distress dan hipotesis Ha 1 dinyatakan ditolak. Penelitian ini didukung penelitian (Rissi, D. M. et al., 2021) menunjukan  hasil  bahwa  arus  kas  tidak  berpengaruh  pada  kondisi financial  distress,  jika perusahaan  dapat mempunyai nilai arus kas operasional yang baik maka tidak akan mengalami kondisi financial distress. 2. Variabel return on assets memiliki t hitung sebesar 0,059 lebih kecil dari pada t tabel 1,960 dengan nilai signifikansinya 0.502 lebih besar dari pada 0,05. Variabel return on assets tidak berpengaruh signifikan terhadap financial distress dan hipotesis Ha 2 dinyatakan ditolak. Hasil penelitian ini tidak didukung (Hafsari & Setiawanta, 2021) pembahasan analisis  financial  distress  yang  diteliti  pada  perusahaan  transportasi  dan  logistik  dengan  pendekatan  altman  pada awal  pandemi  Covid-19  di  Indonesia  tahun  2019,  menyatakan  bahwa Return  On  Asset  (ROA) berpengaruh terhadap financial  distress .  Hasil  penelitian  ini  didukung  penelitian  (Julius,  2017)  menunjukan  bahwa  laba  yang dihitung menggunakan laba sebelum pajak terhadap total aset tidak berpengaruh terhadap financial distress. Dapat diartikan bahwa besar  atau kecilnya  nilai profit tidak memiliki pengaruh  terhadap perusahaan,  sehingga terhindar dari kondisi financial distress.
3. Variabel  leverage  memiliki  t hitung sebesar  0,281  lebih  besar  dari  pada  t tabel 1,960  dan  nilai  signifikansinya 0.002 lebih kecil dari pada 0,05. Variabel leverage berpengaruh signifikan terhadap financial distress dan hipotesis Ha 3 dinyatakan  diterima.  Hasil  dari  pengujian  ini  didukung  dengan  penelitian  (Rissi,  D.  M.  et  al.,  2021) yang menunjukan  bahwa  financial leverage berpengaruh  positif  terhadap  kondisi financial  distress. Para  investor  atau pembeli  saham  dapat  mempertimbangkan  kondisi leverage dalam  berinvestasi,  perusahaan  yang  memiliki  utang semakin tinggi dan tidak diikuti dengan hasil penjualan yang tinggi, maka dapat memungkinkan kegagalan dalam membayar utang yang dapat menyebabkan perusahaan dalam kondisi financial distress.
Tabel 6 Hasil Uji F Model F hitung F tabel Sig. Regression 4,013 2,696 0.009 Sumber: data olahan
Tabel  6  didapatkan  nilai  F tabel 2.696  dengan  cara  menentukan  DF 1 dan  DF 2 .  Nilai  DF 1 dihitung  mengunakan rumus  K  –  1.  DF 2 dihitung  mengunakan  rumus  N  –  K.  N  adalah  jumlah  data  dan  K  adalah  jumlah  variabel  baik variabel  dependen  dan  variabel  independen.  DF 1 =  4  –  1  =  3  dengan  DF 2 =126  –  4  =  122  maka  didapat  hasil  F tabel 2,696. Nilai f hitung sebesar 4,013 lebih besar dari pada f tabel 2,696 dengan nilai signifikansi 0,009 lebih besar dari 0,05 hal  ini  menunjukan  bahwa  variabel  arus  kas  operasi,  return  on  assets  dan  leverage  secara  bersama  sama  tidak berpengaruh signifikan terhadap variabel financial distress . Hasil uji secara simultan atau bersama-sama ini didukung penelitian (Suprihatin & Giftilora, 2020) bahwa secara simultan laba, arus kas dan leverage tidak berpengaruh dalam memprediksi kondisi financial distress.
Tabel 7 Uji Koefisien Determinasi R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate 0,300 0,090 0,067 4.4679

## Sumber: data olahan
Tabel 7 diketahui nilai R Square adalah sebesar 0,090 yang berarti 9% financial distress dapat dijelaskan oleh arus  kas  operasi,  return  on  assets  dan  leverage,  sedangkan  91%  dijelaskan  di  luar  variabel  yang  telah  ditentukan dipenelitian ini.

## SIMPULAN
Leverage atau  total  hutang  sangat  memberikan  pengaruh  yang  signifikan  terhadap  keadaan financial  distress pada penelitian ini yang menggunakan data perusahaan  IPO di tahun 2018. Arus kas disimpulkan  tidak memberikan pengaruh  yang  sifnifikan  terhadap financial  distress pada  perusahaan  IPO  dengan  asumsi  bahwa  arus  kas  dianggap mempunyai  informasi  laporan  keuangan  yang  sangat  baik  dan  telah  mencrminkan  arus  kas  baik  opersai,  investasi maupun arus kas pembiayaan. Laba pada penelitian ini tidak memberikan pengaruh yang signifikan terhadap keadaan financial distress dengan asumsi bahwa besar atau kecil laba tidak memiliki pengaruh terhadap perusahaan, sehingga terhindar dari  kondisi financial distress. Perusahaan dengan kondisi financial distress disarankan agar memperbaiki
kinerja  perusahaan  yaitu  dengan  cara  melaksanakan  restrukturisasi  utang  kepada  pihak  bank  atau  pihak  kreditur, mengganti sumber daya pada orang –orang yang lebih potensial dan memperhatikan kembali tata kelola perusahaan.

## DAFTAR PUSTAKA
Achmad, S. 2001. Merger dan Akuisisi Divertas. Jsb , 1 (6), 39–59. Curry, K., Banjarnahor, E., Diploma, P., & Keuangan, E. 2018. Financial Distress Pada Perusahaan Sektor Properti Go . 207–221.
Hafsari, N. A., & Setiawanta, Y. 2021. Analisis Financial Distress Dengan Pendekatan Altman Pada Awal Covid-19 Di Indonesia (Studi Empiris Perusahaan Transportasi Dan Logistik Periode 2019). Jurnal Akuntansi Dan Pajak , 22 (01), 1–9. http://jurnal.stie-aas.ac.id/index.php/jap Hayes, A. 2021. Financial Distress. Investopedia . https://www.investopedia.com/terms/f/financial_distress.asp Hery. 2017. Teori Akuntansi: Pendekatan Konsep dan Analisis . Gramedia Widiasarana Indonesia, 2017.
Hutauruk, M. R., Mansyur, M., Rinaldi, M., & Situru, Y. R. 2021. Financial Distress Pada Perusahaan Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia. JPS (Jurnal Perbankan Syariah) , 2 (2), 237–246. https://doi.org/10.46367/jps.v2i2.381
Ikatan Akuntansi Indonesia. 2020. Modul CA Audit & Asurans IAI .
http://iaiglobal.or.id/v03/files/modul/aa/mobile/index.html
Istiani,  R.,  Sebrina,  N.,  &  Halmawati.  2020.  Pengaruh  Financial  Distress  Dan  Leverage  Terhadap  Fleksibilitas Klasifikasi Arus Kas  (Studi Empiris pada Perusahan Non-Finansial  yang  Terdaftar di BEI Tahun 2017-2018). Jurnal Eksplorasi Akuntansi , 2 (1).
Jasen  &  Mackling  1976.  Theory  of  The  Firm:  Managerial  Behavior,  Agency  and  Ownership  Structure.  Journal  of Financial Ekonomis.
Julius, F. 2017. Pengaruh financial leverage,  firm growth, laba dan arus kas terhadap financial distress. JOM Fekon , Vol.4 (No.1), 1164–1178.
Kuantan,  D.  P.,  Siregar,  H.,  &  Juhro,  S.  M.  2019.  Long  Term  Under  Performance  Ipo  and  Financial  Distress (Empirical  Study  of  Indonesia  Stock  Exchange). DLSU  Business  &  Economics  Review , 29 (1),  200–206. http://dlsuber.com/wp-content/uploads/2019/08/18.pdf
Manajemen, A., Rissi, D. M., & Herman, L. A. 2021. Pengaruh Likuiditas , Profitabilitas , Financial Leverage , dan Arus Kas Operasi Dalam Memprediksi Kondisi Financial Distress . 16 (2), 68–86.
Platt,  H.  D.,  &  Platt,  M.  B.  2002.  Predicting  corporate  financial  distress:  Reflections  on  choice-based  sample  bias.
Journal of Economics and Finance , 26 (2), 184–199. https://doi.org/10.1007/bf02755985 Subramanyam, K.R & Wild, John J. 2010. Analisa Laporan Keuangan. Salemba Empat Jakarta, 2010. Sugiyono. 2015. Metode Penelitian Pendidikan Pendekatan Kuantitatif, Kualitatif, dan R&D . Alfabeta. Suprihatin,  N.  S.,  &  Giftilora,  M.  2020. Penggunaan  Laba  ,  Arus  Kas  Dan  Leverage  Dalam  Memprediksi  Financial Distress. Jurnal Riset Akuntansi & Keuangan Dewantara , 3 (2), 141–152.