Burhanuddin, [Vol 6, No 1, 2019]
E -ISSN  2598-398X || P -ISSN 2337- 8743

## PENGARUH STRUKTUR MODAL DAN GROWTH OPPORTUNITY TERHADAP NILAI PERUSAHAAN
EFFECT OF CAPITAL STRUCTURE AND GROWTH OPPORTUNITY AGAINST COMPANY VALUE
Burhanuddin 1 , Dicky Yusuf 2 1,2 Fakultas Ekonomi Universitas Muhammadiyah Palu Email: burhanuddin@unismuhpalu.ac.id

## ABSTRAK
Dari hasil perhitungan yang diperoleh dengan menggunakan analisis model regresi linear ber- ganda menunjukan bahwa, Struktur modal dan Growth opportunity secara bersama-sama atau simultan berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Hal  ini  didukung  dengan  nilai  F-hitung sebesar 4,645 pada tingkat signifikansi sebesar 0,011 yang lebih kecil dari 0,05 yang berarti bahwa nilai F-hitung tersebut lebih besar dari nilai F-tabel yaitu 4,645 > 3,058. Struktur modal secara parsial ber- pengaruh positif dan tidak signifikan terhadap nilai perusahaan. Hal ini didukung dengan nilai t-hitung sebesar 0,273 pada tingkat signifikansi sebesar 0,785 yang lebih besar dari 0,05 yang berarti bahwa nilai t-hitung tersebut lebih kecil dari nilai t-tabel yaitu 0,273 < 1,976. Growth opportunity secara parsial ber- pengaruh negatif dan signifikan terhadap nilai perusahaan. Hal ini didukung dengan nilai t-hitung sebe- sar -3,033 pada tingkat signifikansi sebesar 0,003 lebih kecil dari 0,05 yang berarti bahwa nilai t-hitung tersebut lebih kecil dari nilai t-tabel yaitu -3,033 < 1,994
Kata Kunci : Struktur Modal, Growth Opportunity , dan Nilai Perusahaan

## ABSTRACT
From  the  calculation  results  obtained  by  using  multiple  linear  regression  analysis  model  shows, capital structure and growth opportunity simultaneously or simultaneously have a positive and significant influence  to  firm  value.  This  is  supported  by  the  F-counted  value  of  4,645  at  the  0.011  significance  level smaller than 0.05 which means that F-count is greater than the F-table value of 4,645> 3,058. The capital structure is partially and insignificant to the company. This is supported by the T-count value of 0.273 at a significance level of 0.785 greater than 0.05 which means that T-count is smaller than the T-table value of 0.273 <1.976. The growth opportunity is partially negative and significant against. This is supported by a T- count  value  of -3.033  at  a  significance  level  of 0.003  smaller  than  0.05  which  means the  amount  smaller than the T-table value is -3.033 <1.994.
Keywords : Capital Structure, Growth Opportunity, and Company Value

## Sekretariat
Editorial: Kampus Fekon UNISMUH PALU - Palu 94118, Sulawesi Tengah, Indonesia Telp/HP: +6281245936241, Fax (0451) 425627 E-mail: jsm.fe.umpalu@gmail.com OJS: http://jurnal.unismuhpalu.ac.id/index.php/JSM
Burhanuddin, [Vol 6,No 1, 2019]
E -ISSN  2598-398X || P -ISSN 2337- 8743
PENDAHULUAN Dunia  usaha  saat  ini  sangat  tergan- tung pada masalah pendanaan. Kemunduran  yang  dialami  dalam  dunia usaha diakibatkan oleh banyaknya lembaga-lembaga  keuangan  yang  mengala- mi kesulitan keuangan,
dampak tersebut  timbul  karena  kemacetan  kredit dimasa  lalu  oleh  perbankan  dan  masalah kelayakan  kredit  yang  disetujui.  Manajer keuangan  perusahaan  dituntut  untuk  ber- hati-hati dalam menetapkan struktur modal, karena  stuktur  modal  yang  diharapkan  pe- rusahaan  ialah  yang  dapat  meningkatkan nilai  perusahaan  dan  lebih  unggul  dalam menghadapi  persaingan  bisnis.  Tujuan jangka panjang perusahaan adalah meminimkan  biaya  modal  perusahaan  dan mengharapkan  nilai  perusahaan  yang  opti- mal. Semakin tinggi nilai perusahaan meng- gambarkan  semakin  sejahtera  pemilik  pe- rusahaan.
Teori trade-off adalah  teori  yang menjelaskan  bahwa  struktur  modal  yang optimal  ditemukan  dengan  menyeim- bangkan  manfaat  dari  pendanaan  dengan hutang  (perlakuan  pajak  perseroan  yang menguntungkan)  dengan  suku  bunga  dan biaya  kebangkrutan  yang  lebih  tinggi  yang ditimbulkan  biaya  keagenan  dan  biaya  ke- pailitan,  Brigham  dan  Houston,  (2010:34). Dengan penghematan pajak yang diperoleh karena  penggunaan  utang  dapat  mengu- rangi  pembayaran  pajak  ( tax  deductable ). Penghematan  pajak  ini  diterima  secara berkelanjutan,  nilai  sekarang  dari  penghe- matan pajak tersebut merupakan kelebihan nilai  perusahaan  yang  menggunakan  utang dibanding  dengan  perusahaan  yang  tanpa menggunakan  utang.  Titik  optimal  ini  ter- bentuk  karena  adanya  penghematan  pajak sebagai faktor yang mendorong penggunaan utang  dan  financial  distress  sebagai  faktor yang membatasi penggunaan utang, konsep ini  menegaskan  bahwa  perusahaan  tidak mungkin  menggunakan  utang  sebanyak- banyaknya  karena  faktor  resiko,  maka dengan growth  opportunity yang  tinggi  pe- rusahaan akan lebih cenderung menggunakan  sahamnya  untuk  mendanai operasional  perusahaan  dan  sebagai  pem- belanjaan  investasi  dengan  modal  sendiri. Sebaliknya,  perusahaan  akan  cenderung menggunakan  utang  jangka  panjang  jika
peluang pertumbuhannya rendah.
Growth  opportunity adalah  seberapa besar  perusahaan  mampu  menempatkan  diri dalam  sistem  ekonomi  secara  keseluruhan atau  sistem  ekonomi  untuk  industri  yang  sa- ma.  Perusahaan  yang  tumbuh  dengan  cepat memperoleh hasil positif dalam artian peman- tapan  posisi  di  era  persaingan,  menikmati penjualan  yang  meningkat  secara  signifikan dan  diiringi  oleh  adanya  peningkatan  pangsa pasar  dan  sebagai  gambaran  perusahaan ter- sebut  mampu  mengembangkan  bisnisnya dengan  kemampuan  internal  yang  dimiliki. Growth  opportunity dinyatakan  sebagai  per- tumbuhan total asset dimana total asset masa lalu akan menggambarkan profitabilitas yang akan datang dan pertumbuhan yang akan da- tang  (Taswan,  2003).  Menjalankan  sebuah strategi  yang  tepat  dengan  hasil  yang  sesuai harapan  menujukkan  keberhasilan  tujuan jangka  panjang  perusahaan.  Tujuan  harus kuantitatif,  terukur,  realistis,  dapat  di- mengerti,  menantang,  hirarkis,  dapat  dicapai dan  selaras  dengan  unit  organisasi,  yang  bi- asanya  dinyatakan  dalam  bentuk  pertum- buhan asset yang dimiliki. Tujuan jangka pan- jang  dibutuhkan  pada  semua  sub  organisasi serta mampu mencangkup sesuatu yang dias- osiasikan dengan pertumbuhan dalam penda- patan,  pertumbuhan  dalam  laba,  tingkat pengembalian  investasi  yang  tinggi,  dan  per- baikan arus kas.
Dalam  penelitian  ini  objek  penelitian yang digunakan adalah perusahaan manufak- tur yang listing di bursa efek Indonesia. Indus- tri manufaktur merupakan industri yang men- dominasi  perusahan-perusahaan  yang  ter- daftar  di  bursa  efek  Indonesia  (BEI).  Sekitar 143  perusahaan  dalam  industri  manufaktur yang  dikelompokkan  ke  dalam  19  sub  kate- gori  industri.  Oleh  karena  itu  hasil  penelitian ini  diharapkan  mampu  diterapkan  ke  semua sektor industri.
Berdasarkan  latar  belakang  di  atas, maka  peneliti  tertarik  untuk  mengadakan penelitian yang membahas tentang “Pengaruh Struktur  Modal  dan Growth  Opportunity Ter- hadap  Nilai  Perusahaan  (studi  kasus      pada perusahan manufaktur yang terdaftar dibursa efek Indonesia tahun 2011 - 2015)”
Burhanuddin, [Vol 6, No 1, 2019]
E -ISSN  2598-398X || P -ISSN 2337- 8743
METODE PENELITIAN Peneltian ini tergolong jenis penelitian hypotesis testing .  Variabel  yang digunakan  dalam  penelitian  ini  yaitu  nilai perusahaan  (variabel  terikat),  struktur modal  dan growth  opportunity (variabel bebas). Pada penelitian ini yang dipilih men- jadi  objek  penelitian  adalah  di  Bursa  Efek Indonesia  dengan  fokus  penelitian  yaitu  pa- da  perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar dibursa efek Indonesia dan memiliki laporan keuangan  yang  dipublikasikan  dari  tahun 2011 sampai dengan tahun 2015. Data yang digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  data kuantitatif  yaitu  data  yang  berupa  angka- angka  yang  dianalisis  dengan  cara  diklasifi- kasikan dan dihitung sehingga hasil yang te- pat.  Metode  analisis  data  yang  digunakan dalam  penelitian  ini  adalah  metode  analisis regresi linear berganda.

## HASIL PENELITIAN
1. Analisis Deskriptif
Untuk mengetahui pengaruh dari satu variabel  terhadap  variabel  lainnya,  maka sangatlah  tepat  jika  menggunakan  pendeka- tan  regresi  linear  berganda,  dimana pendugaan  nilai  parameter  regresi  linear berganda menggunakan program SPSS 16 for windows terhadap data laporan keuangan 30 perusahaan  manufaktur  yang listing di  BEI
periode 2011–2015, dengan variabel bebasnya    adalah  struktur  modal  (X1)  dan growth  opportunity (X2),  serta  variabel terikat adalah nilai perusahaan (Y). Analisis deskriptif adalah suatu anali- sa  yang  didasarkan  pada  kegiatan  mengum- pulkan, mengolah, dan kemudian menyajikan hasil  olah  data  dalam  bentuk  daftar  tabel deskriptif. Rangkuman deskriptif yang dibuat dalam  bentuk  tabel  yang  menunjukkan perbedaan  rerata  skor  ( mean )  tiap  variabel penelitian.  Seperti  terlihat  pada  Tabel  1 (lampiran).
Pada  tabel  1  (lampiran)  menunjukan bahwa jumlah data yang dimasukan sebanyak 150 sampel data, dengan hasil     analisis se- bagai berikut :
a.  Nilai perusahaan, selama periode penelitian terlihat bahwa mean (rata-rata) nilai perusahaan yang dihitung adalah 8,76 dan standar deviasi adalah sebesar 35,823;
b.  Struktur modal, selama periode penelitian  terlihat  bahwa  mean  (rata- rata)  struktur  modal  yang  dihitung  ada- lah 0,76, dapat dijelaskan bahwa kinerja perusahaan  manufaktur  dalam  mengel- ola  modal  untuk meningkatkan nilai  pe- rusahaan  secara  rata-rata  mengalami perubahan sebesar 0,524;
c. Growth  opportunity ,  selama  periode penelitian  terlihat  bahwa mean (rata- rata)  growth  opportunity  yang  dihitung adalah  0,14  dapat  dijelaskan  bahwa kinerja  perusahaan  manufaktur  dalam memanfaatkan  peluang  pertumbuhan usaha  yang  ada  untuk  meningkatkan nilai  perusahaan  secara  rata-rata  men- galami perubahan sebesar 0,107.

## 2. Uji Asumsi Klasik
Uji  Asumsi  Regresi  Berganda    Multiko- linearitas
Menurut  Santoso  (2006  :  206)  Un- tuk  melihat  ada  tidaknya  multikolineraitas dalam  penelitian  ini  dapat  dilihat  melalui hasil  perhitungan  nilai  variance  inflating faktor  (VIF), dimana apabila nilai variance inflating    faktor    dengan  angka  toleransi mendekati 1 maka data yang tersajikan tid- ak  terjadi  multikolineritas.  Dari  hasil  pen- golahan data laporan keuangan perusahaan manufaktur  yang  listing  di  BEI  menunjuk- kan  bahwa  variabel  yang  dianalisis  nilai inflating  faktor  dan  angka  toleransinya menunjukkan tidak terjadi multikolineritas, dengan  nilai  VIF  adalah  1.000,  maka  nilai cut  off  yang  dipakai  untuk  menunjukkan adanya  multikolineritas  adalah  :  jika  nilai tolerance  <  0,10  ;  maka  terjadi  multikolin- eritas,  tetapi    jika  nilai  tolerance  >  0,10  ; maka tidak terjadi multikolineritas.
Hasil  uji  multikolineritas  dalam penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  tidak ditemukan  nilai  korelasi  antara  variabel independen, karena nilai > 0,10, maka tidak terjadi  multikolineritas,  seperti  terlihat pada Tabel 2 (lampiran).
Berdasarkan  hasil  pengujian  pada Tabel  2  (lampiran),  karena  nilai  VIF  untuk semua  variabel  memiliki  nilai  lebih  kecil dari  5  maka  dapat  disimpulkan  tidak terdapat gejala multikolinearitas antar vari- abel independen.
Burhanuddin, [Vol 6,No 1, 2019]
Uji  Asumsi  Regresi  Berganda Heteroske-
dastisitas Uji  asumsi  heteroskedastisitas  ini dimaksudkan  untuk  mengetahui  apakah variasi residual absolut sama ( homoskedastisitas )  atau  tidak    sama ( heteroskedastisitas )  untuk  semua  penga- mataan.
Menurut  Sudarmanto  (2004:  56) apabila  asumsi  tidak  terjadinya  heteroske- dastisitas  ini  tidak  terpenuhi,  maka penaksir  menjadi  tidak  lagi  efisien  baik dalam  sampel  kecil  maupun  besar  dan estimasi  koefisien  dapat  dikatakaan  men- jadi kurang akurat.
Berdasarkan  diagram  scatterplot (lampiran),  terlihat  titik-titik  tidak  menye- bar  secara  acak  serta  mengumpul  sejajar dengan  sumbu  Y,  hal  ini  menunjukkan  ter- jadi  heterokesdastisitas  model  regresi, sehingga  model  regresi  tidak  layak  dipakai untuk  memprediksi  nilai  perusahaan berdasarkan  masukan  variabel  inde- pendennya yaitu struktur modal dan growth opportunity .
Uji Asumsi Regresi Berganda Normalitas Menurut Santoso (2000:84) uji nor- malitas digunakan untuk menguji apakah di dalam  sebuah  model  regresi,  variabel  de- penden  dan  variabel  independen  terdistri- busi  secara  normal  atau  tidak.  Untuk mendeteksinya dapat melihat pada penyeb- aran  data  (titik-titik)  pada  sumbu  diagonal dari  grafik  menyebar  disekitar  dan  mengi- kuti garis diagonal.
Dari  hasil  analisis  grafis  pada  Gam- bar  2  (lampiran)  menunjukkan  bahwa  titik data tidak menyebar secara keseluruhan di sekitar garis diagonal serta penyebaran tid- ak    mengikuti  arah  garis  diagonal  sehingga asumsi normalitas tidak dapat terpenuhi.
Uji  Asumsi  Regresi  Berganda Autoko- relasi
Dalam  asumsi  model  regresi,  au- tokorelasi  didefenisikan  sebagai  terjadinya korelasi  antara  data  pengamatan,  dimana munculnya suatu data dipengaruhi oleh da- ta  lainnya.  Sebuah  model  regresi  yang  baik adalah regresi yang bebas dari autokorelasi, untuk  mengetahui  bebas  atau  tidaknya  re- gresi dari autokorelasi dengan melihat nilai Durbin  Watson  yang  mendekati  angka  2
atau  lebih.  Gujarati  (2003:79)  mendeteksi adanya autokorelasi, dalam model persamaan regresi  dengan  melewati  Durbin  Watson sesuai ketentuan sebagai berikut :
DW < 1,10       = ada autokorelasi DW 1,11 – 1,54  = tanpa kesimpulan DW 1,55 – 2,46  = tidak ada autokorelasi DW 2,47 – 2,90  = tanpa kesimpulan DW > 2,91       = ada autokorelasi
Pada  penelitian  ini  diketahui  bahwa nilai  dari  Durbin  Watsonnya  sebesar  1,140, dengan  demikian  sesuai  dengan  asumsi  yang dikemukakan  oleh  Gujarati,  maka  model  re- gresi  pada  penelitian  ini  bebas  dari  autoko- relasi pada tingkat tanpa kesimpulan.

## 3. Analisis Hasil Penelitian Analisis Regresi Linear Berganda
Dalam melakukan analisis regresi lin- ear  berganda,  paling  tidak  akan  membahas tentang  koefisien  korelasi,  koefisien  determi- nasi, persamaan regresi, koefisien regresi, dan juga  koefisien  korelasi  parsial  untuk  regresi yang melibatkan lebih dari satu variabel inde- penden.
Menurut  Sudarmanto  (2004:72)  data yang  telah  diperoleh  dari  hasil  penelitian  di lapangan,  kemudian  di  analisis  dengan menggunakan  analisis  kualitatif  dan  kuanti- tatif,  dimana  analisis  kuantitatif  digunakan untuk  membuktikan  hipotesis  yang  diajukan dengan menggunakan alat analisis regresi lin- ear  berganda,  sementara  analisis  kualitatif sendiri dipergunakan guna menjelaskan pem- buktian dari analisis kuantitatif.
Menurut  Sugiyono  (2007:86)  Pem- buktian  dengan  analisis  kualitatif  dimak- sudkan untuk menguji variasi dari alat model regresi  linear  berganda  yang  digunakan  da- lam menerangkan variabel bebas (X) terhadap variabel  terikat  (Y)  dengan  cara  menguji  ke- maknaan dari koefisien regresinya.
Hasil perhitungan dengan menggunakaan model regresi (Model Regres- sion) diperoleh dengan nilai koefisien regresi linear  berganda,  seperti  yang  terlihat  pada Tabel 3 (lampiran).
Berdasarkan  hasil  perhitungan  yang diperoleh, ditunjukkan pada Tabel 3 tersebut di  atas,  maka  diperoleh  persamaan  regresi yang dinyatakan sebagai berikut :
Y = 19,115 + 1,495 (X1)+ -81,138  (X2)
Burhanuddin, [Vol 6, No 1, 2019]
E -ISSN  2598-398X || P -ISSN 2337- 8743
Pada persamaan model regresi linear berganda,  diperoleh  nilai  koefisien  regresi variabel bebas (X) yaitu struktur modal (X1) positif dan  growth  opportunity  (X2)  negatif, nilai  koefisien  variabel  bebas  yang  positif artinya apabila terjadi perubahan pada vari- abel  bebas  (X),  akan  menyebabkan  peru- bahan searah pada variabel terikat (Y) yaitu nilai  perusahaan,  demikianpun  sebaliknya. Dengan kata lain bahwa variabel nilai perus- ahaan  (Y)  sebesar  =  19,155  apabila  belum ada  pengaruh  dari  variabel  struktur  modal (X1) dan growth opportunity (X2) atau sama dengan  0  (nol),  sementara  variabel  nilai pe- rusahaan  (Y)  akan  meningkat  sebesar  1,495 dari  nilai  konstanta  19,155  apabila  terjadi peningkatan  1  (satu)  nilai  pada  variabel struktur modal (X1) dengan asumsi tidak ada pengaruh  dari  variabel  growth  opportunity (X2)  atau  sama  dengan  0  (nol),    demikian pula halnya pada variabel growth opportuni- ty (X2) bila terjadi peningkatan 1 (satu) nilai maka akan menurunkan variabel nilai perus- ahaan (Y) sebesar -81,138 dari nilai konstan sebesar  19,155  dengan  asumsi  tidak  ada pengaruh  dari  variabel  struktur  modal  (X1) atau sama dengan 0 (nol).
Sedangkan  untuk  nilai  koefisien  ko- relasi  sebesar  0,244    menunjukkan  bahwa ada  hubungan  yang sangat  lemah antara variabel Struktur modal (X1), Growth oppor- tunity  (X2),  terhadap  variabel  Nilai  perus- ahaan  (Y),  dengan  interval  koefisien 0,20 – 0,399 (Sugiyono,  2004).  Demikian  halnya pada R Square (koefisien determinasi) sebe- sar  0,059  menunjukkan  bahwa  5,9%  nilai perusahaan ditentukan oleh variabel struktur  modal  (X1)  dan growth opportunity (X2),  sehingga  terdapat  94,1%  variabel  lain yang tidak menjelaskan variabel nilai perus- ahaan  dan  yang  tidak  teridentifikasi  dalam penelitian  ini,  yaitu  profitabilitas,  likuiditas, harga saham, struktur aktiva keputusan pen- danaan, kebijakan deviden, keputusan inves- tasi,  pertumbuhan  perusahaan  dan  ukuran perusahaan.
Uji F Uji  F  dilakukan  untuk  melihat pengaruh  dari  seluruh  variabel  independen secara  bersama-sama  (simultan)  terhadap variabel dependen.
Pengaruh  Simultan  Struktur  Modal  (X1) dan Growth  Opportunity (X2)  Terhadap Nilai Perusahaan (Y)
Berdasarkan  Tabel  3  (lampiran) dapat  dilihat  bahwa  dalam  pengujian menunjukkan  hasil  F-hitung  sebesar  4,645 dengan tingkat signifikansi 0,011 yang lebih kecil dari 0,05, di mana nilai F-hitung (4,645) lebih besar dari nilai F-tabel; adapun nilai F- tabel  (signifikansi  5%  dengan  df1=  3-1  =  2, dan  df2  =  150-2-1=  147)  adalah  sebesar 3,058, maka Ho ditolak dan Ha diterima. Be- rarti  struktur  modal  dan growth opportunity secara  bersama-sama  atau  simultan  ber- pengaruh positif terhadap nilai perusahaan.
Dengan  demikian,  hipotesis  pertama yang  menyatakan  Struktur  modal  dan growth  opportunity secara  simultan  ber- pengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap Nilai perusahaan pada perusahaan manufak- tur  yang  terdaftar  di  BEI.  Terbukti  dan diterima.  Hasil  penelitian  ini  menunjukkan bahwa  dengan  struktur  modal  yang  optimal dapat  meminimalkan  biaya  penggunaan modal  keseluruhan  atau  biaya  modal  rata- rata,  serta growth opportunity yang  tinggi, perusahaan akan lebih cenderung menggunakan  sahamnya  untuk  mendanai operasional perusahaan dan sebagai pembel- anjaan investasi dengan modal sendiri, maka dengan demikian hal ini dapat meningkatkan Nilai perusahaan.
Menurut  Keown  dalam  Jantana (2012:7),  Nilai  perusahaan  merupakan  nilai pasar atas surat berharga hutang dan ekuitas perusahaan  yang  beredar.  Nilai  perusahaan merupakan  persepsi  investor  terhadap ting- kat  keberhasilan  perusahaan  yang  sering dikaitkan dengan harga saham. Artinya bah- wa  hutang  dan  ekuitas  merupakan  bagian dari struktur modal sedangkan keberhasilan perusahaan  berkaitan  dengan growth oppor- tunity yang  senantiasa  memiliki  peluang  di masa  mendatang  sehingga  dapat  disimpul- kan  bahwa  struktur  modal  dan  growth  op- portunity  secara  bersama-sama  (simultan) bepengaruh terhadap nilai perusahaan.
Uji T Uji t dilakukan untuk melihat apakah masing-masing variable bebas mempengaruhi variabel terikat secara signif- ikan  atau  tidak.  Dengan  menggunakan  ting-
Burhanuddin, [Vol 6,No 1, 2019]
kat  signifikansi  sebesar  5%,  berikut  ini merupakan hasil uji t yang dilakukan.
Struktur Modal (X1) Berpengaruh Persial dan  Signifikan  Terhadap  Nilai  Perus- ahaan (Y) Berdasarkan  Tabel  3  (lampiran) dapat dilihat uji hipotesis kedua bahwa vari- abel  struktur  modal  memiliki  t-hitung  sebe- sar  0,273  dengan  tingkat  signifikansi  0,785 yang lebih besar dari 0,05, artinya tidak sig- nifikan,  di  mana  nilai  t-hitung  0,273)  lebih kecil  dari  nilai  t-tabel;  adapun  nilai  t-tabel (pengujian 2 sisi, signifikansi 5% dengan (df) = 150-2-1= 147) adalah sebesar 1,976. Tidak signifikan  di  sini  berarti  hipotesis  ditolak. Hal ini berarti struktur modal secara parsial tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  nilai perusahaan.
Dengan  demikian,  hipotesis  kedua yang menyatakan struktur modal secara per- sial  berpengaruh  signifikan  terhadap  nilai perusahaan dapat ditolak. Hasil penelitian ini menunjukkan  bahwa  dengan  meningkatnya struktur  modal  tidak  akan  berimplikasi  ter- hadap  nilai  perusahaan  pada  perusahaan manufaktur yang  listing  di  Bursa  Efek  Indo- nesia (BEI).
Growth Opportunity (X2) Ber- pengaruh      Parsial  dan  Signifikan  Ter- hadap Nilai Perusahaan (Y)
Berdasarkan  Tabel  3  dapat  dilihat hasil uji hipotesis ketiga variabel growth op- portunity  memiliki  nilai  t-hitung  sebesar  - 3,033  dengan  tingkat  signifikan  0,003  yang lebih kecil dari 0,05, artinya signifikan, tetapi memiliki  nilai  t-hitung  yang  negatif  yaitu sebesar  (-3,033)  adapun  nilai  t-tabel (pengujian 2 sisi, signifikansi 5% dengan (df) =  150-2-1=  147)  adalah  sebesar  1,994.  Sig- nifikan  di  sini  berarti  bila  nilai  growth  op- portunity  meningkat  secara  negatif  atau menurun  maka  nilai  perusahaan  akan meningkatkan  secara  positif  sebaliknya  jika growth opportunity meningkat secara positif maka  akan  menurunkan  nilai  perusahaan, dengan  demikian  hipotesis  ditolak.  Hal  ini berarti  growth  opportunity  secara  parsial berpengaruh negatif dan signifikan terhadap nilai perusahaan pada perusahaan manufak- tur  yang  terdaftar  di  BEI.  Dengan  demikian, hipotesis  ketiga  yang  menyatakan  growth opportunity secara parsial berpengaruh pos-
itif dan signifikan terhadap Nilai perusahaan ditolak.  Hasil  penelitian  ini  menunjukkan bahwa  dengan  semakin  besarnya  growth opportunity ternyata akan mampu menurunkan nilai perusahaan.

## PEMBAHASAN
Pengaruh  Simultan  Variabel  Struktur Modal  dan Growth Opportunity Terhadap Nilai Perusahaan
Menurut  Salvatore  dalam  Jantana (2012 : 8), Nilai perusahaan merupakan per- sepsi  investor  terhadap  perusahaan,  yang sering dikaitkan dengan harga saham. Harga saham  yang  tinggi  membuat  nilai  perus- ahaan juga tinggi. Tujuan utama perusahaan menurut theory of the firm adalah untuk me- maksimumkan  kekayaan  atau  nilai  perus- ahaan ( value of the firm ). Hasil  penelitian  ini  menunjukkan bahwa  variabel  Struktur  modal  (X1)  dan growth opportunity (X2),  ternyata  mempu- nyai pengaruh secara simultan dan signifikan terhadap  nilai  perusahaan  pada  perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI.
Dapat  dijelaskan  bahwa  struktur modal  dan growth  opportunity dapat  ber- peran  pada  peningkatan  nilai  perusahaan. Penggunaan pendanaan hutang bisa digunakan  untuk  menciptakan  nilai  perus- ahaan yang diinginkan, namun kebijakan hu- tang  juga  tergantung  dari  pertumbuhan  pe- rusahaan  yang  juga  terkait  dengan  nilai  pe- rusahaan.  Artinya,  perusahaan  yang  besar dan  memiliki  tingkat  pertumbuhan  perus- ahaan  yang  baik  relatif  lebih  mudah  untuk mengakses  ke  pasar  modal.  Kemudahan  ini mengindikasikan  bahwa  perusahaan  besar relatif  mudah  memenuhi  sumber  dana  dari hutang  melalui  pasar  modal,  perusahaan yang  memiliki  tingkat  pertumbuhan  perus- ahaan  yang  baik  menunjukkan  kemampuan perusahaan  untuk  membayar  bunga  hutang jika  menggunakan  hutang  untuk  dana operasional perusahaan tersebut. Oleh kare- na  itu  mengaitkan  struktur  modal  dan growth opportunity dengan  nilai  perusahaan menjadi relevan.

## Pengaruh  Struktur  Modal  Terhadap  Nilai Perusahaan
Hasil  penelitian  ini  menunjukkan bahwa  variabel  struktur  modal,  ternyata secara  parsial  tidak  mempunyai  pengaruh
Burhanuddin, [Vol 6, No 1, 2019]
E -ISSN  2598-398X || P -ISSN 2337- 8743
signifikan terhadap nilai perusahan pada pe- rusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  BEI, dimana nilai     t hitung X1 = 0,273 pada taraf kesalahan  5%  atau  nilai  probabilitas 0,05  <  0,785,  hal  ini  menunjukankan  bahwa Jika  perubahan  struktur  modal  tidak  meru- bah  nilai  perusahaan,  berarti  bahwa  tidak ada struktur modal yang terbaik. Tetapi jika dengan  mengubah  struktur  modal  ternyata nilai  perusahaan  berubah,  maka  akan  di- peroleh  struktur  modal  yang  terbaik. Menurut  Husnan  (2000:  41)  struktur  modal yang  dapat  memaksimumkan  nilai  perus- ahaan,  atau  harga  saham,  adalah  struktur modal yang terbaik.
Hasil  analisis  dari  penelitian  ini mengindikasikan bahwa Struktur modal tid- ak berpengaruh signifikan terhadap nilai pe- rusahaan pada perusahaan manufaktur yang terdaftar  di  BEI.  Hal  ini  dapat  dihubungkan dengan  pendapat  dari  Husnan  yang  berarti bahwa kebanyak struktur modal yang dimili- ki  oleh  perusahaan  manufaktur  yang  ter- daftar di BEI belum optimal untuk merubah nilai harga saham, atau struktur modal yang dimiliki  oleh  perusahaan  manufaktur  yang terdaftar  di  BEI  beresiko  sebagaimana  pen- dapat  Gitman  dalam  Uniariny  (2012:  23), Struktur  modal  menghasilkan  manfaat  dan biaya. Manfaat dari hutang adalah timbulnya keinginan pajak ( tax shield ) dari pembayaran bunga. Biaya dari struktur modal timbul dari tiga faktor yaitu :
1.  Kemungkinan  naiknya  risiko  kebangkru- tan akibat kewajiban atas hutang.
2. Agency cost yang  timbul  dari monitoring dan pengendalian oleh tindakan lender perusahaan. 3.  Biaya  yang  timbul  akibat  manajer mempunyai  lebih  banyak  informasi  ten- tang  prospek  perusahaan  dibandingkan investor. Berdasarkan pendapat tersebut maka  dapat  disimpulkan  bahwa perusahaan manufaktur  yang  terdaftar  di  BEI  memiliki prospek yang dapat menurunkan minat para investor,  yang  berakibat  menurunnya  harga saham  sehingga  nilai  perusahaan  ikut menurun.
Pengaruh Growth  Opportunity Terhadap Nilai Perusahaan Hasil  penelitian  ini  menunjukkan bahwa  variabel growth opportunity ,  ternyata
mempunyai  pengaruh  negatif dan  signifikan terhadap  nilai  perusahaan  pada  perusahaan manufaktur  yang  terdaftar  di  BEI,  dimana nilai  t-hitung  X2  =  -3,033  pada  taraf  kesala- han  5%  atau  nilai  probabilitas  0,05  >  0,003 ini  menunjukkan  bahwa  variabel growth op- portunity (X2)  secara  parsial  berpengaruh negatif  dan  signifikan  terhadap  nilai  perus- ahaan  pada  perusahaan  manufaktur  yang terdaftar di BEI.
Hasil  analisis  dari  penelitian  ini mengindikasikankan  bahwa growth oppor- tunity berpengaruh  negatif  dan  signifikan terhadap  nilai  perusahaan,  dapat  dijelaskan bahwa,  menurut  Indrajaya,  Herlina  dan  Se- tiadi, (2011 : 62), Perusahaan dengan tingkat pertumbuhan yang tinggi lebih banyak mem- butuhkan dana di masa depan, terutama da- na  eksternal  untuk  memenuhi  kebutuhan investasinya  atau  untuk  memenuhi  kebu- tuhan  membiayai  pertumbuhannya.  Artinya bahwa untuk membiayai pertumbuhan akan membutuhkan  pendanaan  yang  bersifat  ek- sternal  (hutang).  Peningkatan  hutang  di- artikan oleh pihak luar tentang kemampuan perusahaan  untuk  membayar  kewajiban  di masa  yang  akan  datang  atau  adanya  risiko bisnis yang tinggi, hal tersebut akan direspon secara  negatif  oleh  pasar,  hal  ini  tentunya akan  mempengaruhi  menurunnya  nilai  pe- rusahaan.
KESIMPULAN DAN SARAN Setelah melakukan analisis dan pem- bahasan  yang  telah  diuraikan,  maka  dapat diambil kesimpulan sebagai berikut :
1.  Struktur  modal  dan growth opportunity secara  bersama-sama  atau  simultan  ber- pengaruh positif dan signifikan terhadap nilai  perusahaan.  Hal  ini  didukung dengan nilai F-hitung sebesar 4,645 pada tingkat  signifikansi  sebesar  0,011  yang lebih  kecil  dari  0,05  yang  berarti  bahwa nilai  F-hitung  tersebut  lebih  besar  dari nilai F-tabel yaitu  4,645 > 3,058
2.  Struktur  modal  secara  parsial  ber- pengaruh positif dan tidak signifikan ter- hadap nilai perusahaan. Hal ini didukung dengan nilai t-hitung sebesar 0,273 pada tingkat  signifikansi  sebesar  0,785  yang lebih besar dari 0,05 yang berarti bahwa nilai  t-hitung  tersebut  lebih  kecil  dari nilai t-tabel yaitu 0,273 < 1,976.
Burhanuddin, [Vol 6,No 1, 2019]
E -ISSN  2598-398X || P -ISSN 2337- 8743
3. Growth  opportunity secara parsial berpengaruh  negatif  dan  signifikan  ter- hadap  nilai  perusahaan.  Hal  ini didukung  dengan  nilai  t-hitung  sebesar -3,033  pada  tingkat  signifikansi  sebesar 0,003  lebih  kecil  dari  0,05  yang  berarti bahwa nilai t-hitung tersebut lebih kecil dari nilai t-tabel yaitu -3,033 < 1,994.
Oleh  karena  adanya  beberapa keterbatasan  dalam  penelitian  ini,  saran yang  dapat  diberikan  penulis  untuk penelitian  selanjutnya  adalah  sebagai berikut: 1.  Perusahaan yang dipilih dalam penelitian  ini  hanya  berasal  dari  perus- ahaan manufaktur yang terdaftar di BEI. Hal  ini  mungkin  menimbulkan  masalah pada  tingkat  keterwakilan  data  laporan keuangan.  Oleh  karena  itu,  pada penelitian berikutnya perusahaan masih dapat  diperluas  lagi,  misalnya:  per- bankan  maupun  perusahaan  asuransi yang terdaftar di BEI.
2.  Pembahasan  yang  berkaitan  dengan struktur modal  dan  growth  opportunity sangatlah  luas,  namun  pada  penelitian ini permasalahan hanya dianalisis secara kuantitatif  dengan  menggunakan  perhi- tungan  yang  sederhana  ditambah  pro- gram SPSS. Untuk penelitian selanjutnya yang  berkaitan  Nilai  perusahaan  akan lebih  rinci  jika  penelitian  dilakukan dengan  analisis  menggunakan  perhi- tungan yang lebih detail.
3.  Hasil  penelitian  ini  menunjukkan  masih ada  variabel-variabel  lain  yang  harus diperhatikan  bagi  penelitian-penelitian lebih lanjut, hendaknya menambah vari- abel yang dapat mempengaruhi nilai pe- rusahaan,  karena  dengan  semakin  opti- malnya  nilai  perusahaan  dari  suatu  pe- rusahaan    maka  akan  berpengaruh  baik juga bagi perusahaan, seperti profitabili- tas, likuiditas, harga saham, struktur ak- tiva,  keputusan  pendanaan,  kebijakan deviden,  keputusan  investasi,  pertum- buhan  perusahaan,  dan  ukuran  perus- ahaan.

## DAFTAR PUSTAKA
Ansori, Mokhamat. 2003. Pengantar Bisnis. Rembang. Yayasan Adigama.
Brigham,  Eugene  F  and  Houston,  F.  Joel.
2010.  "Dasar-Dasar  Manjemen  Keu- angan”,  Buku  satu  Edisi  Kesepuluh. Salemba Empat. Jakarta David Sukardi Kodrat & Herdinata, Christian. 2009.  Manajemen  Keuangan  based  on Empirical  Research.  Surabaya  :  Graha Ilmu . Glenn  Indrajaya,  Herlina  &  Rini  Setiadi. (2011).  Pengaruh  Struktur  Aktiva, Ukuran  Perusahaan,  Tingkat  Pertum- buhan, Profitabilitas, dan Risiko Bisnis terhadap Struktur Modal: Studi Empir- is  pada  Perusahaan  Sektor  Per- tambangan  yang  Listing  di  Bursa  Efek Indonesia  periode  2004-2007.  Akurat
Jurnal Ilmiah Akuntansi Nomor 6. Gujarati, D, 2003, Basic Econometrics, Fourth Edition, Singapura: McCraw-Hill. Hayati,  Nurul.  2010.  “Faktor-Faktor  yang Mempengaruhi  Price  Earning  Ratio (PER)  Sebagai  Salah  Satu  Kriteria Keputusan  Investasi  Saham  Perus- ahaan  Real  Estate  dan  Property  di BEI”. Jurnal Manajemen dan Akuntansi. Vol.11,  No.1.  Banjarmasin.  Sekolah Tinggi Ilmu Ekonomi Banjarmasin. Herawati,  Titin.  2012.  “Pengaruh  Kebijakan Dividen, Kebijakan Hutang dan Profitabilitas  terhadap  Nilai  Perus- ahaan”,  Skripsi,  Padang.  Universitas Negeri Padang. Husnan,  S.  2000.  Manajemen  Keuangan- Teori  dan  Penerapan  Keputusan Jangka  Panjang.  BPFE  Yogyakarta:
BPFE..
Jantana,  Indra.  2012.  “Pengaruh  Struktur Modal,  Profitabilitas,  dan  Likuiditas terhadap Nilai Perusahaan pada Perus- ahaan  Sektor  Barang  Konsumsi  Sub-
Sektor  Rokok  di  BEI  Tahun  2007- 2011”. Jurnal Manajemen.
Kusumajaya,  D.  K.  O.  2011,  Pengaruh Struktur  Modal  dan  Pertumbuhan Perusahaan terhadap Profitabilitas dan Nilai Perusahaan pada Perusahaan  Manufaktur  di  Bursa  Efek Indonesia, Tesis, Program Pascasarjana,  Universitas  Udayana, Denpasar. Mai,  M.U.  2006.  Analisis  Variabel-variabel yang  mempengaruhi  Struktur  Modal Pada Perusahaan-Perusahaan LQ-45 di
Burhanuddin, [Vol 6, No 1, 2019]
E -ISSN  2598-398X || P -ISSN 2337- 8743
Bursa Efek Jakarta, Skripsi. Politeknik Negeri. Bandung. Mardiasari,  Nilla.  2012.  “Pengaruh  Return On Asset terhadap Nilai Perusahaan  dengan  Pengungkapan Good Corporate Governance Sebagai  Variabel  Pemoderasi  (studi pada perusahaan yang masuk daftar  Efek  Syariah  Periode  2007- 2010)”. Disertasi Yogyakarta. Fakultas Syari’ah Dan Hukum. Univer- sitas Islam Negri Sunan Kalijaga. Margaretha,  Farah.  2010.  “Faktor-Faktor yang  Mempengaruhi  Struktur  Modal pada  Industri  Manufaktur  di  BEI”. Jurnal Bisnis dan Akuntansi. Jakarta.Vol,12.  No,2.  Agustus  2010. Hal 119-130.Fakultas Ekonomi Universitas Trisakti. Meythi, dkk. 2013. “Pengaruh Struktur Mod- al Terhadap Nilai Perusahaan dengan  Pertumbuhan  Perusahaan  Se- bagai Variabel Moderating”. Jurnal  Akuntansi  Bandung.  Universi- tas Kristen Maranatha Bandung. Safrida,  E.  2008.  Pengaruh  Stuktur  Modal dan  Pertumbuhan  Perusahaan  Ter- hadap  Nilai  perusahaan  pada  Perus- ahaan  Manufaktur  di  BEJ.  Tesis. Sekolah Pasca Sarjana Universitas Su- matera Utara. Medan.
Singgih  Santoso.  2000.  Latihan  SPSS  Statis- tik Parmetik. Gramedia, Jakarta. Santoso, S. 2006. Buku Latihan  SPSS  Statis- tik    Parametrik.  Edisi  Ketiga  Jakarta: PT.  Elex  Media  Komputindo  Ke- lompok Gramedia.
Sartono,  A.  2001.  Manajemen  Keuangan  :
Teori & Aplikasi. BPFE. Yogyakarta.
Sudana,  I.  M.  2012,  Manajemen  Keuangan Perusahaan  Teori  dan  Praktik. Erlangga. Jakarta. Sudarmanto R. Gunawan. 2004. Analisis Re-
gresi  Linear  Ganda  dengan  SPSS.  1th.
Yogyakarta: Graha Ilmu Sugiyono.  2004.  Metode  Penelitian.  Ban- dung: Alfabeta.
________,  2007.  Statistika  Dalam  Penelitian,
CV. Alfabeta. Bandung.
Tandelilin,  Eduardus.  2010.  Portofolio  dan
Investasi  -  Teori  dan  Aplikasi,  Edisi Pertama, Kanisius IKAPI Yogyakarta.
Taswan.  2003.  Analisis  Pengaruh  Insider Ownership,  Kebijakan  Hutang  Dan Deviden  Terhadap  Nilai  Perusahaan Serta Faktor-Faktor Yang Mempengaruhinya,  Jurnal  Bisnis  Dan Ekonomi 10 (2)
Uniariny.  2012.  “Pengaruh  Struktur  Modal dan  Modal  Intelektual  terhadap Nilai  Perusahaan  Sektor  Perbankan yang  terdaftar  di  BEI  Periode 2006-2010”. Disertasi. Depok. Fakultas Ilmu Sosial dan Ilmu Politik. Universitas Indonesia. Wahyudi, Untung. dan Pawestri, Hartini Pra- setyaning. 2006. “Implikasi Struktur  Kepemilikan  terhadap  Nilai Perusahaan: dengan Keputusan Keuangan  sebagai  Variabel  Interven- ing”. Jurnal akuntansi. Padang: Universitas Widyagama Malang.
Burhanuddin, [Vol 6,No 1, 2019] E -ISSN  2598-398X || P -ISSN 2337- 8743

## LAMPIRAN
Tabel 1 Descriptive Statistics Mean Std. Deviation N Nilai_Perusahaan 8,76 35,823 150 Struktur_Modal 0,76 0,524 150 Growth_Opportunity 0,14 0,107 150
Sumber: Data diolah SPSS 16 for  windows, Tahun 2017
Tabel 2 Hasil Uji Multikolinearitas Colinearity Statistics Variabel Independen Toleransi VIF Struktur Modal (X 1 ) 1.000 1,000 Growth Opportunity (X 2 ) 1.000 1,000
Sumber: Data diolah SPSS 16 for  windows, Tahun 2017

## Tabel 3 Hasil Pengolahan Regresi Linear Berganda
Variabel Reg. Coeff Std. Error Beta t Hi- tung t Tabel Sig C = Constanta 19,155 6,342 3,020 0,003 X1 = Struktur Modal 1,495 5,468 0,022 0,273 1,976 0,785 X2 = Growth Opportunity - 81,138 26,747 - 0,243 - 3,033 1,976 0,003 R                       = 0,244                                               F - Hitung       = 4,645
R - Square = 0,059                                               F - Tabel        = 3,058
Durbin Waston = 1,140                                                Sig. F           = 0,011
Sumber: Hasil olahan data Tahun 2017
Burhanuddin, [Vol 6, No 1, 2019]
Gambar 1 Uji Asumsi Heteroskedastisitas