## ANALISIS PERBANDINGAN METODE ALTMAN Z-SCORE, SPRINGATE, DAN ZMIJEWSKI DALAM MEMPREDIKSI FINANCIAL DISTRESS PADA PERUSAHAAN PARIWISATA DAN REKREASI YANG TERDAFTAR DI BEI
PERIODE 2018 – 2022
Dea Arum Sari 1 , Parulian 2
Prodi Manajemen, Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas Pelita Bangsa Email: deaarums@mhs.pelitabangsa.ac.id , Parulian@pelitabangsa.ac.id

## Abstrak
Setiap  perusahaan  tidak  dapat  terhindarkan  dari  beberapa  kesulitan  yang  dapat menghambat perkembangan perusahaan dan apabila perusahaan tidaklah memiliki kemampuan dalam pengelolaan manajemen secara baik,  artinya perusahaan akan berisiko  terjadinya financial  distress .  Risiko financial  distress dapat  diprediksi melalui laporan keuangan secara akurat dengan menggunakan model yang paling tepat.    Tujuan  daripada  penelitian  yang  dilaksanakan  ialah  guna  menganalisis perbandingan  model  altman  z- score ,  springate,  serta  zmijewski  guna  memberi prediksi financial distress.  Jenis  penelitian  yang  digunakan  ialah  penelitian komparatif  dengan  memakai  metode  kuantitatif.  Pengambilan  sampel  dengan teknik purposive  sampling dan  sampel  pada  penelitian  ialah  21  perusahaan subsektor pariwisata dan rekreasi yang tercatat di BEI periode 2018 – 2022.   Data dianalisis dengan memakai metode regresi data panel yang dilakukan pengolahan menggunaan software eviews 13. Hasil dari penelitian ini memperlihatkan variabel independen semua model memberi pengaruh signifikan, dimana  model altman z- score memiliki  tingkat  akurasi  100%,  model  springate  memiliki  tingkat  akurasi 100% sedangkan model zmijewski memiliki tingkat akurasi 99,9998%.
Kata kunci : Altman Z- score , Financial Distress , Springate, Zmijewski

## Abstract
Every  company  cannot  be  avoided  several  difficulties  that  can  hinder  the development of the company and if the company is not able to manage management properly, then the company will be at risk of experiencing financial distress. Risk financial distress can be predicted through financial reports accurately by using the  most  appropriate  model.  This  study  aims  to  analyze  the  comparison  of  the Altman z-score, Springate, and Zmijewski in predicting financial distress. The type of research used is comparative research using quantitative methods. The sampling method used purposive sampling and the samples in this study were 21 tourism and recreation sub-sector companies listed on the IDX for the period 2018 – 2022. The data analysis method used was panel data regression which was processed using the  software  Eviews  13.  The  results  of  this  study  indicate  that  the  independent variables of all models have a significant effect, where the Altman z-score model has an accuracy rate of 100%, the Springate model has an accuracy rate of 100% while the Zmijewski model has an accuracy rate of 99.9998%
Keyword: Altman Z-score, Financial Distress, Springate, Zmijewski

## Pendahuluan
Pandemi  Covid-19  menyebar  ke  Indonesia  dan  memaksa  pemerintah  untuk mencanangkan  kebijakan  Pembatasan  Sosial  Skala  Besar  (PSBB)  guna  menekan penyebaran  Covid-19.  Kebijakan  ini  diterapkan  guna  membatasi  pergerakan  sosial masyarakat  untuk  meminimalisir  aktivitas  di  luar  rumah.  Diberlakukannya  kebijakan PSBB telah memberikan banyak dampak negatif pada berbagai sektor, seperti pada sektor kesehatan, pendidikan, industri, ekonomi dan terutama pada sektor pariwisata. Adanya pandemi  ini  tentunya  sangat  berpengaruh  pada  keberlanjutan  sektor  usaha  dalam menghasilkan profit dan berbagai aspek kehidupan (Saadah, 2021). Pada masa pandemi, sektor pariwisata dan perhotelan mengalami dampak yang sangat signifikan dan paling terdampak dibandingkan dengan sektor lain. sektor pariwisata menempati posisi kedua sebagai  sektor  yang  paling  mendapat  dampak  dari  pandemi  Covid-19  yaitu  sebesar  - 8,15% setelah sektor akomodasi sebesar -9% yang disebabkan karena besarnya interaksi manusia  yang  terbatasi  akibat  pemberlakuan  kebijakan  PSBB.  Penurunan  ini  tentunya mengakibatkan  perusahaan  kesulitan  dalam  memperoleh  laba  dan  berisiko  mengalami kesulitan keuangan yang ditandai dengan profitabilitas yang menurun.

## Gambar 1. ROA Subsektor Pariwisata dan Rekreasi Periode 2018-2022
Beberapa  emiten  mengalami penurunan  nilai  aset  (ROA)  yang  lumayan  besar karena pandemi COVID-19 dan beberapa emiten juga mengalami penurunan yang sangat signifikan  dan  tidak  sedikit  yang  menyentuh  angka  negatif.  ROA  emiten  dengan  kode MINA mengalami penurunan ROA yang sangat signifikan sebesar -30,23% yaitu berada pada angka -8,46% di tahun 2020 dan -4,29% di tahun 2021 yang semula sebesar  21,78% pada  tahun 2019 dan pada tahun 2022 masih berada pada angka negatif sebesar -3,26%. Selanjutnya  emiten  dengan  kode  BLTZ  juga  mengalami  penurunan  ROA  yang  sangat signifikan sebesar -22,67% yaitu berada pada angka -18,32% di tahun 2020 dan di tahun 2021 sebesar -11,03% yang semula sebesar 4,35% di tahun 2019 dan di tahun 2022 sudah cukup membaik namun masih berada pada angka negatif sebesar -2,58%.
Didirikannya  perusahaan  bertujuan  untuk  memaksimalkan  profit  serta  mampu tumbuh untuk durasi yang lama (Listyarini, 2020). Tetapi setiap perusahaan juga tidak terhindarkan  dari  berbagai  kesulitan  yang  seringkali  menghambat  berkembangnya perusahaan,  sehingga  dalam  waktu  tertentu  terpaksa  bubar.  Apabila  manajemen
-25.00% -15.00% -5.00% 5.00% 15.00% 25.00% PDES BLTZ CLAY PNSE FAST MINA PZZA JSPT PJAA PSKT ROA Subsektor Pariwisata dan Rekreasi Periode 2018 - 2022 2018 2019 2020 2021 2022
Analisis Perbandingan Metode Altman Z-Score, Springate, dan Zmijewski dalam Memprediksi Financial Distress pada Perusahaan Pariwisata dan Rekreasi Yang Terdaftar Di BEI Periode 2018 – 2022
perusahaan lemah, perusahaan akan kesulitan menjaga stabilitas kinerja keuangannya dan berisiko mengalami financial distress .
Kondisi keuangan perusahaan disebut sehat apabila pertumbuhannya positif dan apabila sebaliknya, artinya perusahaan dapat berisiko mengalami financial distress atau bahkan mengalami kebangkrutan (Wulandari & Fauzi, 2022). Apabila kewajiban lancar lebih besar dari aset lancar, perusahaan dianggap berada dalam kondisi financial distress . Kondisi  ini  dianggap  sebagai  akibat  dari  ketidakcakapan  perusahaan  mendapat  profit yang cukup untuk melunasi kewajibannya. Financial distress dikembangkan oleh Altman dan  menurut  Amanda  &  Tasman  (2019)  perusahaan  yang  mengalami  penurunan  laba dalam  2  tahun  beruntun  menandakan  perusahaan  sudah  termasuk  dalam  kategori financial distress .
Melalui laporan keuangan, manajemen dapat melakukan analisis rasio keuangan guna  mencari  tahu  kondisi  keuangan  perusahaan  (Rahma,  2020).  Evaluasi  laporan keuangan sangat penting dilakukan untuk menganalisis stabilitas keuangan perusahaan. Prediksi  risiko  kebangkrutan  perusahaan  atau financial  distress bisa  dilakukan pengukutan  dengan  mengevaluasi  kondisi  keuangan  melalui  laporan  keuangan perusahaan, dengan memakai beberapa teknik analisis keuangan (Zatira & Karim, 2022). Beberapa model prediksi yang bisa dipakai melakukan prediksi risiko kebangkrutan yang sudah dikembangkan diantaranya yang diutarakan Altman (1968), Springate (1978) serta Zmijewski (1983).
Altman  Z- score (1968)  ialah  teknik  yang  terbanyak  dipakai  peneliti,  dimana model  ini  menekankan  pada  berapa  besar  laba  yang  diperoleh  dari  kegiatan  utama perusahaan  melalui  penghasilan  kotor  perusahaan  terhadap  seluruh  aset  melalui  rasio earning before interest and tax (EBIT) atas seluruh aset perusahaan. Sedangkan model springate  (1978)  menekankan  pada  kemampuan  perusahaan  dalam  memenuhi kewajibannya melalui kemampuan laba sebelum pajak untuk membayar kewajiban lancar dengan menghitung rasio laba neto sebelum pajak terhadap kewajiban lancarnya. Model zmijewski  (1983)  menekankan  pada  kecakapan  suatu  perusahaan  dalam  melakukan pembayaran utang lancarnya berdasarkan perhitungan rasio lancar (Wulandari & Fauzi, 2022).
Studi  sebelumnya  menunjukkan  metode  Altman  Z- Score ialah  model  yang terakurat guna melakukan prediksi financial distress yang ditunjukkan pada studi yang dilakukan  oleh  Robiansyah  et.al.,(2022)  dengan  judul  “Analisis  Perbandingan  Model Altman,  Springate,  Zmijewski,  dan  Grover  dalam  Memprediksi  Kebangkrutan Perusahaan  di  BEI”.  Dalam  penelitian  lain,  ditemukan  model  zmijewski  ialah  metode terakurat untuk melakukan prediksi kebangkrutan perusahaan, hal tersebut ditunjukkan dalam studi yang dilakukan oleh Hermuningsih et.al.,(2022) sedangkan pada studi yang dilakukan  oleh  Angkasa  (2020)  ditemukan  bahwasanya  model  Springate  merupakan metode terakurat dalam melakukan prediksi financial distress .
Dari  beberapa  studi  yang  dilakukan  oleh  beberapa  peneliti  sebelumnya  dan terdapat research gap pada studi sebelumnya terkait tingkat akurasi metode prediksi untuk melakukan  prediksi financial  distress sudah  cukup  banyak  diteliti,  namun  karena perbedaan model dan sektor industry maka didapatkan hasil yang tidak konsisten. Maka dari itu peneliti melakukan studi kembali terkait tingkat keakuratan model prediksi dalam melaksanakan prediksi financial distress dengan sektor yang berbeda yaitu pada sektor pariwisata dan rekreasi.
Berdasar pada uraian di atas, penelitian bertujuan: (1) Mengetahui apakah teknik Altman Z- Score mampu untuk melakukan prediksi financial distress dengan akurat . (2)
Mengetahui  apakah  metode  Springate  mampu  memprediksi financial  distress secara akurat . (3)  Mengetahui  apakah  metode  Zmijewski  mampu  untuk  melakukan  prediksi financial  distress secara  akurat.  (4)  Mencari  tahu  metode  terakurat  antara  metode Springate, Altman Z- score , serta Zmijewski guna melakukan prediksi financial distress .

## Metode
Penelitian  berjenis  penelitian  komparatif  dengan  metode  kuantitatif.  Penelitian memiliki populasi sejumlah 47 perusahaan atau emiten yang merupakan perusahaan sub sektor  pariwisata  dan  rekreasi  yang  tercatat  di  BEI  periode  2018-2022.  Penelitian mengambil  sampel  dengan  mempertimbangkan  kriteria-kriteria  dan  pertimbangan tertentu  yaitu  memakai  teknik purposive  sampling .  Sampel  memiliki  kriteria  yakni perusahaan  yang  menyampaikan  laporan  keuangan  secara  rutin  serta  lengkap  dalam  5 tahun  yaitu  untuk  periode  2018  –  2022.  Berdasar  pada  kriteria  yang  disebutkan, ditetapkan 21 perusahaan sub sektor pariwisata dan rekreasi yang sesuai dengan kriteria dari seluruh total 47 perusahaan yang tercatat  di  BEI sehingga dapat  dijadikan sampel penelitian, yang diuraikan pada tabel 1. Penelitian memakai metode pengumpulan data dokumentasi data laporan keuangan yang bisa diakses dalam situs resmi www.idx.co.id atau  situs resmi  perusahaan  bersangkutan  yang  selanjutnya  dilaksanakan  pengolahan dengan  bantuan software  Eviews 13  dan Microsoft  Excel dengan  metode  regresi  data panel.
Tabel 1. Daftar Sampel Perusahaan No Kode Emiten Nama Perusahaan No Kode Emiten Nama Perusahaan 1 ARTA Arthavest Tbk. 12 BAYU Bayu Buana Tbk.
2 CLAY Citra Putra Realty Tbk. 13 PANR Panorama Sentrawisata Tbk. 3 IKAI Intikeramik Alamasri Industri Tbk. 14 PDES Destinasi Tirta Nusantara Tbk. 4 JIHD Jakarta Internastional Hotels&Development Tbk. 15 BLTZ Graha Layar Prima Tbk. 5 JSPT Jakarta Setiabudi Internasional Tbk. 16 NASA Andalan Perkata Abadi Tbk. 6 KPIG MNC Land Tbk. 17 PJAA Pembangunan Jaya Ancol Tbk. 7 MINA Sanurhasta Mitra Tbk. 18 FAST Fast Food Indonesia Tbk.
8 PGLI Pembangunan Graha Lestari Indah Tbk. 19 MAPB MAP Aktif Adiperkasa Tbk. 9 PNSE Pudjiadi & Sons Tbk. 20 NATO Surya Permata Andalan Tbk. 10 PSKT Red Planet Indonesia Tbk. 21 PZZA Sarimelati Kencana Tbk.
11 SHID Hotel Sahid Jaya
International Tbk.

## Variabel dependen
Financial  distress ialah  keadaanketika  kinerja  keuangan  suatu  perusahaan mengalami  penurunan  kemampuan  dalam  memperoleh  laba  sehingga  perusahaan kesulitan  dalam  membayar  kewajiban  lancarnya.  Kesulitan  keuangan  yang  perusahaan alami memperlihatkan bahwa perusahaan tersebut gagal dalam pelunasan utang jangka pendeknya  ketika  tenggat  waktu  yang  juga  disertai  pengurangan  atau  penghapusan deviden  (Irfani,  2020).  Kondisi  kesulitan  keuangan  ( financial  distress )  umumnya disebabkan oleh turunnya kemampuan perusahaan dalam memperoleh pendaparan yang
Analisis Perbandingan Metode Altman Z-Score, Springate, dan Zmijewski dalam Memprediksi Financial Distress pada Perusahaan Pariwisata dan Rekreasi Yang Terdaftar Di BEI Periode 2018 – 2022
mengakibatkan  adanya  pengurangan  SDM,  menghapuskan  pembayaran  deviden, penurunan  arus  kas  hingga  negatif  yang  memberikan  dampak  turunnya  harga  ekuitas sehingga berakibat pada kepailitan (Asmaradana & Dudy, 2022).

## Variabel Independen Model Altman Z-Score
Metode  Altman  Z- Score yang  memakai  teknik Multivariate  Discriminant Analysis (MDA) dikemukakan  Edward  I.  Altman  (1968).  Rumus  model  Altman Modifikasi yakni (Altman, 2000):
Z-Score = 6,56X 1 + 3,26X 2 + 6,72X 3 +1,05X 4 Dimana rasio keuangan : Z = Financial Distress X 1 = Working capital/total assets X 2 = Retained earnings/total assets X 3 = Earnings before interest and taxes/total assets X 4 = Book value of equity/total liabilities Dengan kriteria sebagai berikut: Z > 2,90 : Safe Zone (Perusahaan dalam kondisi sehat) 1,23<Z<2,90 : Grey Zone (Perusahaan berpotensi mengalami kesulitan keuangan) Z < 1,21 : Distress Zone (Perusahaan berada dalam kondisi kesulitan keuangan)

## Model Springate
Merupakan  model  prediksi  perluasan  model  Altman  Z- Score .  Model  prediksi yang  diutarakan  Gordon  L.V  Springate  (1978).  Rumus  model  Springate  yaitu  (Fahmi, 2020):
S-Score = 1,03A + 3,07B + 0,66C +0,4D Dimana rasio keuangan:
A = working capital/total asset
B = net profit before interest and taxes/total asset C = net profit before taxes/current liabilities
D = sales/total asset Dengan kriteria sebagai berikut: S > 0,862 : Perusahaan diklasifikasikan sehat S < 0,862 : Perusahaan diklasifikasikan berpotensi bangkrut

## Model Zmijewski
Model  Zmijewski  X- Score dirumuskan  Mark  E.  Zmijewski  (1983).  Rumus  zmijewski yaitu (Fahmi, 2020):
X-Score = -4,3 – 4,5X 1 + 5,7X 2 + 0,004X 3
Dimana rasio keuangan :
X 1 = ROA (Return on Asset) : after tax earnings/total assets
X 2 = Leverage (Debt Ratio) : total debt/total assets X 3 = Likuiditas (Current Ratio) : current assets/current liabilities Dengan kriteria sebagai berikut:
X < 0 : Perusahaan dalam kondisi sehat dan tidak berpotensi bangkrut X > 0 : Perusahaan berpotensi bangkrut
Hasil dan Pembahasan Uji Perhitungan Model Altman Z-Score, Springate dan Zmijewski
Tabel 2 Hasil Uji Perhitungan Model Tahun Jumlah Emiten Altman Z-Score Springate Zmijewski Safe   Grey   Distress Sehat Bangkrut Sehat Bangkrut 2018 21 14 4 3 8 13 3 18 2019 21 13 5 3 5 16 0 21 2020 21 8 3 10 3 18 3 18 2021 21 8 4 9 1 20 3 18 2022 21 10 3 8 3 18 3 18 Total 105 53 19 33 20 85 12 93
Berdasarkan tabel 2 terlihat bahwa, adanya hasil prediksi yang berbeda dari tiga model  prediksi financial  distress .  Dimana  Altman  Z- Score menghasilkan  prediksi  33 perusahaan ada dalam kategori distress , 19 perusahaan ada dalam kategori grey zone serta 53  perusahaan  ada  dalam  kategori safe  zone .  Dalam  model  springate  menunjukkan  85 perusahaan  ada  dalam  kategori  bangkrut  serta  20  perusahaan  ada  pada  kategori  sehat. Sedangkan pada model zmijewski, 93 perusahaan ada dalam kategori bangkrut serta 12 perusahaan ada dalam kategori sehat.

## Uji Regresi Data Panel
Dilakukan  sebagai  tahapan  guna  menganalisis  dan  menjadi  penentu  metode estimasi  yang  paling  baik  anatara Fixed  Effect  Model (FEM), Common  Effect  Model (CEM) , serta Random Effect Model (REM).

## Tabel 3 Uji Chow
Model Effects Test Statistic Prob Altman Z- Score Cross-section Chi-square 27.101757 0.1324 Springate Cross-section Chi-square 25.925944 0.1638 Zmijewski Cross-section Chi-square 22.174893 0.3311
Berdasarkan  tabel  3  didapatkan  nilai probability model  Altman  Z- Score pada cross-section chi-square > α = 0,05 yakni 0,1324 > 0,05. Berarti uji regresi data panel yang  terbaik  digunakan  pada  model  Altman  Z- Score yaitu  menggunakan  CEM.  Nilai probability model Springate dalam cross-section chi-square > α = 0,05  yaitu 0,1638 > 0,05. Artinya uji regresi data panel yang terbaik digunakan pada model Springate yaitu memakai CEM. Selanjutnya nilai probability model Zmijewski dalam cross-section chi- square > α  =  0,05 sebesar  0,3311  >  0,05.  Berarti  uji  regresi  data  panel  yang  terbaik digunakan  pada  model  Zmijewski  yaitu  juga  menggunakan  CEM.  Karna  yang  terpilih adalah  metode  CEM,  maka  kemudian  dilaksanakan  Uji  Lagrange  Multiplier  guna melakukan penentuan metode yang paling baik antara CEM serta REM.
Analisis Perbandingan Metode Altman Z-Score, Springate, dan Zmijewski dalam Memprediksi Financial Distress pada Perusahaan Pariwisata dan Rekreasi Yang Terdaftar Di BEI Periode 2018 – 2022
Tabel 4 Uji Lagrange Mutiplier Model Null (no effects) Both Altman Z- Score Breusch-Pagan 0.1532 Springate Breusch-Pagan 0.1943 Zmijewski Breusch-Pagan 0.7135
Berdasarkan  tabel  4  didapatkan  nilai probability model  Altman  Z- Score pada cross-section chi-square > α = 0,05 yakni  0,1532 > 0,05. Artinya uji regresi data panel yang terbaik digunakan pada model Altman Z- Score yaitu menggunakan Commond Effect Model (CEM). Nilai probability model Springate dalam cross-section chi-square > α = 0,05  yaitu  0,1943  >  0,05.  Artinya  uji  regresi  data  panel  yang  terbaik  digunakan  pada model Springate yaitu memakai CEM. Selanjutnya Nilai probability model Zmijewski dalam cross-section chi-square > α = 0,05 yakni 0,7135 > 0,05. Artinya uji regresi data panel  yang  terbaik  digunakan  pada  ketiga  model  yaitu  menggunakan CEM.  Maka selanjutnya dilaksanakan uji regresi data panel model Altman Z- Score , Springate serta Zmijewski.
Tabel 5 Regresi Data Panel Model Altman Z-Score Variabel Coefficient  Std. Error  t-Statistic Prob. C -0.000174  0.000342 -0.508468 0.6122 X1 6.559968 0.000144  45555.47 0.0000 X2 3.258756 0.001234  2641.016 0.0000 X3 6.719893 0.002705  2483.880 0.0000 X4 1.049998 4.04E-06  259960.6 0.0000
Berdasarkan tabel  5 diperoleh regresi data panel dengan persamaan regresi data panel yakni:
Y= -0,000174 +6,559968X1 +3,258756X2 + 6,719893X3 +1,049998X4 Berdasar  persamaan  regresi  tersebut,  bisa  dilakukan  analisis  pengaruh  tiap-tiap variabel  independen  atas  variabel  dependen,  yakni:  (1)  Konstanta  C  senilai -0.000174 menyebut bahwasanya apabila nilai X1, X2, X3 serta X4 ialah konstan (0) artinya nilai variabel  Y ialah senilai  -0.000174. (2) Nilai koefisien regresi X 1 mempunyai  pengaruh positif artinya tiap kenaikan 1% X1, maka Y akan mengalami kenaikan senilai 6.559968. (3) Nilai koefisien regresi X 2 mempunyai pengaruh positif berarti tiap kenaikan 1% X2, artinya Y  akan  mengalami kenaikan  senilai 3.258756.  (4)  Nilai koefisien regresi X 3 mempunyai  relasi  positif  berarti  tiap  kenaikan  1%  X3,  artinya Y  akan mengalami kenaikan    senilai  6.719893.  (5)  Nilai  koefisien  regresi X 4 mempunyai hubungan positif berarti tiap kenaikan 1% X4, maka Y akan mengalami kenaikan  senilai 1.049998.
Tabel 6 Regresi Data Panel Model Springate Variable Coefficient Std. Error  t-Statistic Prob. C -0.000253 0.000127 -1.995371 0.0487
X1 1.029980 4.25E-05 24229.11 0.0000 X2 3.069777 0.000913 3363.999 0.0000 X3 0.659974 0.000149 4422.293 0.0000 X4 0.399995 0.000162 2468.521 0.0000
Berdasarkan tabel 6 diperoleh regresi data panel dengan persamaan regresi data panel yakni:
Persamaan regresi untuk data panel yakni:

## Y = -0.000253 + 1.029980X1 + 3.069777X2 + 0.659974X3 + 0.399995X4
Berdasar  persamaan  regresi  tersebut  bisa  dilakukan  analisis  pengaruh  tiap-tiap variabel  independen  atas  variabel  dependen,  yakni:  (1)  Konstanta  C  senilai  -0.000253 menyebutkan  bahwasanya  apabila  nilai  X1,  X2,  X3  serta  X4  ialah  konstan  (0)  artinya nilai  variabel  Y  ialah  senilai  -0.000253.  (2)  Nilai  koefisien  regresi  X1  mempunyai pengaruh positif berarti tiap kenaikan 1% X1, artinya Y akan mengalami kenaikan senilai 1.029980.  (3)  Nilai  koefisien  regresi  X2  mempunyai  pengaruh  positif  berarti  tiap kenaikan  1%  X2,  artinya  Y  akan  mengalami  kenaikan  senilai  3.069777.  (4)  Nilai koefisien regresi X3 mempunyai relasi positif berarti tiap kenaikan 1% X3, maka Y akan mengalami kenaikan  senilai 0.659974. (5) Nilai koefisien regresi X4 mempunyai relasi positif  berarti  tiap  kenaikan  1%  X4,  artinya  Y  akan  mengalami  kenaikan    senilai 0.399995.
Tabel 7 Regresi Data Panel Model Zmijewski Variabel Coefficient Std. Error  t-Statistic Prob. C -4.300175 0.000462 -9302.801 0.0000 X1 -4.501678 0.001528 -2946.219 0.0000 X2 5.720508 0.000927 6173.412 0.0000 X3 0.004008 1.12E-05 358.1829 0.0000
Berdasarkan tabel 7 diperoleh regresi data panel menggunakan perangkat lunak Eviews 13, dimana persamaan regresi data panel sebagai berikut:
Y = -4.300175 – 4.501678X1 + 5.720508X2 + 0.004008X3
Berdasar  persamaan  regresi  di  atas  bisa  dilakukan  analisis  pengaruh  tiap-tiap variabel  independen  atas  variabel  dependen,  yakni:  (1)  Konstanta  C  senilai  -4.300175 menyebutkan bahwasanya apabila nilai X1, X2, X3 ialah konstan (0) artinya nilai variabel Y  ialah  senilai  -4.300175.  (2)  Nilai  koefisien  regresi  X1  mempunyai  pengaruh  negatif berarti tiap kenaikan 1% X1, artinya Y akan mengalami penurunan senilai 4.501678. (3) Nilai  koefisien  regresi  X2  berpengaruh  positif  berarti  tiap  kenaikan  1%  X2,  artinya  Y akan mengalami kenaikan  senilai 5.720508. (4) Nilai koefisien regresi X3 mempunyai relasi positif berarti tiap kenaikan 1% X3, artinya Y akan mengalami kenaikan  senilai 0.004008 satuan.

## Uji Asumsi Klasik Uji Normalitas
Ialah uji yang dilaksanakan guna mencari tahu normal  tidaknya distribusi  data. Dengan  ketentuan  yaitu,  apabila  nilai  probabilitas  jarque-bera  <  0,05  artinya  residual
Analisis Perbandingan Metode Altman Z-Score, Springate, dan Zmijewski dalam Memprediksi Financial Distress pada Perusahaan Pariwisata dan Rekreasi Yang Terdaftar Di BEI Periode 2018 – 2022
tidak terdistribusi secara normal serta apabila nilai prob jarque bera > 0,05 artinya residual terdistribusi secara normal.
Tabel 8 Hasil Uji Normalitas Model Jarque-Bera Prob. Altman Z-Score 2.7840 0.2485 Springate 2.9015 0.2343 Zmijewski 3.0339 0.2193
Melalui tabel 8 menunjukkan nilai Prob. JB hitung model Altman Z- Score > 0,05 yaitu  0,2485  >  0,05.  Selanjutnya,  nilai  Prob.  JB  hitung  model  Springate  >  0,05  yaitu 0,2343 > 0,05 serta nilai Prob. JB hitung model Zmijewski > 0,05 yaitu 0,2193 > 0,05. Karna prob pada uji Jarque-Bera ketiga model > α (0.05) artinya H 0 diterima, sehingga bisa  ditarik  simpulan  bahwasanya  residual  terdistribusi  normal  serta  dapat  diartikan asumsi klasik terkait kenormalan sudah terpenuhi.

## Uji Autokorelasi
Ialah  uji  yang  dilaksanakan  guna  mencari  tahu  adanya  hubungan  tiap  variabel pada model prediksi atas perubahan waktu. Model regresi yang bagus ialah yang tidaklah mengalami autokorelasi. Dengan ketentuan yaitu, apabila nilai chi squares > 0,05 artinya tidaklah  terdapat  autokorelasi  dan  apabila  nilai  chi  squares  >  0,05,  artinya  ada autokorelasi.
Tabel 9 Hasil Uji Autokorelasi Model Prob.Chi Square(2) Altman Z-Score 0.8569 Springate 0.0530 Zmijewski 0.3329
Pada  tabel  9  didapatkan  nilai  Prob.  Chi-Square  pada  model  Altman  Z- Score senilai  0,8569  >  0.05.  Prob.  Chi-Square  dalam  model  Springate  senilai  0,0530  >  0.05 serta  Prob.  Chi-Square  dalam  model  Zmijewski  senilai  0,3329  >  0.05.  Sehingga  bisa ditarik simpulan bahwasanya pada model regresi ini tidak mengalami autokorelasi pada ketiga model prediksi financial distress .

## Uji Multikolinearitas
Multikolinearitas dilaksanakan ketika model regresi memakai variabel bebas lebih dari satu. Dengan ketentuan yaitu, ni lai korelasi tiap-tiap variabel bebas < 0,85 artinya tidaklah mengalami masalah multikoliniearitas serta apabila nilai korelasi tiap variabel bebas > 0,85 artinya mengalami masalah multikoliniearitas.
Tabel 10 Hasil Uji Multikolinearitas Model Altman Z-Score
Variabel X1 X2 X3 X4 X1 1.000000 0.111617 0.011950 -0.002740 X2 0.111617 1.000000 0.249573 0.004106 X3 0.011950 0.249573 1.000000 0.008228 X4 -0.002740 0.004106 0.008228 1.000000

## Tabel 11 Hasil Uji Multikolinearitas Model Springate
Variabel X1 X2 X3 X4 X1 1.000000 0.017262 0.141904 -0.033831 X2 0.017262 1.000000 0.475969 0.302406 X3 0.141904 0.475969 1.000000 0.158990 X4 -0.033831 0.302406 0.158990 1.000000 Tabel 12 Hasil Uji Multikolinearitas Model Zmijewski Variabel X1 X2 X3 X1 1.000000 -0.061797  0.014877 X2 -0.061797 1.000000  -0.339854 X3 0.014877 -0.339854    1.000000
Pada  hasil  uji  multikolinearitas  di  atas,  didapatkan  bahwasanya  seluruh  nilai  koefisien korelasi  <  0.85,  sehinga  bisa  ditarik  simpulan  bahwasanya  tidaklah  mengalami multikolonieritas antar variabel independent ataupun artinya asumsi nonmultikolonieritas telah terpenuhi.

## Uji Heteroskedastisitas
Dipakai melihat konstan tidaknya varian dari residual dari model yang terbentuk. Penelitian  ini  memakai Breusch  Pagan  Godfrey dengan  ketentuan  yaitu,  apabila Chi- square > 0,05, berarti sifat model regresi heteroskedastisitas

## Tabel 13 Hasil Uji Heteroskedastisitas
Altman Z- Score Prob.  Chi- Square(3) 0,2961 Springate Prob.  Chi- Square(3) 0.1156 Zmijewski Prob.  Chi- Square(3) 0.4570
Berdasar  tabel  13  didapat  nilai  Prob.  Chi-square  pada  model  Altman  Z- Score senilai 0,2961 < 0,05. Nilai Prob. Chi-square pada model Springate senilai 0,1156 > 0,05. nilai Prob. Chi-Square pada model Zmijewski senilai 0,4570 < 0,05. Sehingga bisa ditarik simpulan bahwasanya dalam model regresi initidak terjadi heteroskedastisitas pada ketiga model prediksi financial distress.

## Uji Hipotesis Uji F
Uji ini dilaksanakan melalui komparasi antara t statistik dengan t tabel ataupun nilai  probabilitas  atas  taraf  signifikansi  yang  telah  ditentukan  (Sakti,  2018).  Dengan ketentuan  yaitu,  apabila  nilai  prob.  F-statistik  <  0,05  artinya  variabel  bebas  secara bersamaan memberikan pengaruh pada variabel terikat dan apabila nilai prob. F-statistik > 0,05 berarti variabel bebas secara simultan tidaklah memberi pengaruh pada variabel terikat.
Analisis Perbandingan Metode Altman Z-Score, Springate, dan Zmijewski dalam Memprediksi Financial Distress pada Perusahaan Pariwisata dan Rekreasi Yang Terdaftar Di BEI Periode 2018 – 2022

## Tabel 14 Hasil Uji F
Model Prob. (F Statistic) Altman Z- Score 0.000000 Springate 0.000000 Zmijewski 0.000000 Berdasar  pada  tabel  14  didapat  nilai  Prob.  (F Statistic )  pada  model  Altman  Z- Score senilai  0.000000  <  0,05.  Nilai  Prob.  (F Statistic )  pada  model  Springate  senilai 0.000000 < 0,05. nilai Prob. (F Statistic) pada model Zmijewski senilai 0.000000 < 0,05. Sehingga  bisa  ditarik  simpulan  bahwasanya  ketiga  model  memiliki  pengaruh  secara signifikan atas Y.

## Uji T
Dilaksanakan  guna  melaksanakan  uji  koefisien  regresi  secara  individu  (Sakti, 2018).  Dengan  ketentuan,  apabila  nilai  prob.  t-statistik  <0,05,  artinya  variabel  bebas secara  bersamaan  memberi  pengaruh  pada  variabel  terikat  dan  apabila  nilai  prob.  t- statistik  >  0,05,  berarti  bahwa  variabel  bebas  secara  bersamaaan  tidaklah  memberi pengaruh  variabel  terikat.  Berdasar  pada  tabel  5  didapat  bahwa  nilai  t  hitung  semua variabel pada model Altman Z- Score bertanda positif serta mempunyai nilai prob. senilai 0.000  <  0,05,  sehingga  hal  tersebut  memperlihatkan  bahwasanya  semua  variabel memberikan  pengaruh  signifikan  atas financial  distress pada  model  Altman  Z- Score . Selanjutnya, berdasar pada tabel 6, didapatkan bahwasanya nilai t hitung semua variabel pada  model  Springate  bertanda  positif  dan  memiliki  nilai  prob.  senilai  0.000  <  0,05, sehingga  hal  tersebut  memperlihatkan  bahwasanya  semua  variabel  memberi  pengaruh signifikan atas financial distress pada model Springate. Sedangkan, berdasar pada tabel 7, didapat nilai t hitung variabel profitabilitas pada model Zmijewski bertanda negatif dan variabel  leverage  dan  likuiditas  bertanda  positif.  Semua  variabel  memiliki  nilai  prob. senilai 0.000 < 0,05, sehingga hal tersebut memperlihatkan bahwasanya semua variabel memberi pengaruh signifikan atas financial distress pada model Zmijewski.

## Uji R Square
Uji  ini  dapat  menunjukkan  besaran  kombinasi  variabel  independen  secara bersamaan  memberi  pengaruh  pada  nilai  variabel  dependen R-Square berkisar  dari  0 hingga 1. Makin dekat dengan angka 1 artinya model regresi makin baik.
Tabel 15 Koefisien Determinasi (R 2 ) Model R-Squared Altman Z- Score 1.000000 Springate 1.000000 Zmijewski 0,999998
Berdasarkan hasil dari tabel uji koefisien determinasi (R 2 ) menunjukkan koefisien determinasi (R 2 ) model Altman Z- Score angka dalam R- Square senilai 1.000000 (100%). Selanjutnya, koefisien determinasi (R 2 ) model Springate angka dalam R- Square senilai 1.000000 (100%).  Koefisien determinasi  (R 2 ) model Zmijewski  angka pada R- Square senilai  0.999998  ataupun  99,9998%, sedang  sisanya senilai 0,0002%  dipengaruhi sejumlah  faktor  yang  tidak  masuk  dalam  permodelan  ini.  Dapat  diartikan  variabel
independen yang dipakai pada model Altman Z- Score serta Springate mampu memberi penjelasan 100% variasi variabel dependen serta variabel independen yang dipakai pada model Zmijewski mampu memberi penjelasan 99,9998% variasi variabel dependen.

## Uji Adjust R Square
Merupakan  uji  yang  memiliki  tujuan  mencari  tahu  proporsi  ataupun  persentase total varian dalam variabel terikat yang diterangkan variabel bebas. Tabel 16 Uji Adjust R Square Koefisien Altman Z- Score Springate Zmijewski Adjusted R-Squared 1.000000 1.000000 0.999998 S.E. of regression 0.003390 0.000995 0.002314 S.D. dependent var 8776115 2.607733 1.648242
Pada  tabel  16  memperlihatkan  nilai adjusted  R-Square pada  model  Altman  Z- Score senilai 1.000000 serta nilai standar error Altman Z- Score senilai 0.0003390 < nilai S.D  dependent  variabel  yang  menunjukkan  nilai  standar  deviasi  variabel  independen, sehingga dapat diartikan tingkat akurasi pada model Altman Z- Score yakni senilai 100%. Artinya,  model  Altman  Z- Score akurat  dipakai  melakukan  prediksi financial  distress . Kemudian,  nilai  adjusted  R-Square  pada  model  springate  senilai  1.000000  serta  nilai standar  error  springate  senilai  0.000995  <  nilai  S.D  dependent  variabel  yang menunjukkan nilai standar deviasi variabel independen. sehingga dapat diartikan tingkat akurasi  pada model Springate yaitu sebesar 100%. Dengan demikian, model Springate akurat dipakai melakukan prediksi financial distress . Serta nilai adjusted R-Square pada model Zmijewski senilai 0.999998 dan nilai standar error Zmijewski senilai 0.002314 < nilai  S.D  dependent  variabel  yang  menunjukkan  nilai  standar  deviasi  variabel independen, sehingga dapat diartikan tingkat akurasi pada model Springate yaitu senilai 99,9998%.  Artinya,  model  Zmijewski  akurat  dipakai  melakukan  prediksi financial distress .

## Penilaian Model Altman Z-Score
Model  Altman  Z- Score memiliki  empat  rasio  keuangan  diantaranya  yakni Retained Earning to Total Assets, Working Capital to Total Assets, EBIT ( Earning Before Interest and Tax) to Total Assets , serta Book Value Of Equity to Total Liabilities . Dimana model Altman Z- Score menekankan berapa banyak laba yang didapat dari aktivitas utama perusahaan  melalui  penghasilan  kotor  perusahaan  terhadap  seluruh  aset  melalui  rasio EBIT atas seluruh aset perusahaan (Wulandari & Fauzi, 2022). Penelitian menghasilkan temuan  yang  memperlihatkan  keempat  rasio  keuangan  pada  model  Altman  Z- Score seluruhnya  memberi  pengaruh  signifikan  atas financial  distress yang  dibuktikan  pada hasil  uji  T  dengan  nilai  prob.  ke  empat  rasio  <  0,05  yaitu  sebesar  0,0000  <  0,05  dan mempunyai  tingkat  akurasi  100%  yang  dibuktikan  melalui  nilai  adj.  R-square  sebesar 1.000000. Artinya, model Altman Z- Score akurat dipakai melakukan prediksi financial distress dalam perusahaan subsektor pariwisata dan rekreasi.

## Penilaian Model Springate
Model Springate mempunyai empat rasio keuangan diantaranya Working Capital to Total Assets, Net Profit Before Taxes to Current Liabilities, Net Profit Before Interest
Analisis Perbandingan Metode Altman Z-Score, Springate, dan Zmijewski dalam Memprediksi Financial Distress pada Perusahaan Pariwisata dan Rekreasi Yang Terdaftar Di BEI Periode 2018 – 2022
and  Taxes  to  Total  Assets, serta Sales  to  Total  Assets .  Dimana  model  Springate menekankan pada  kemampuan  perusahaan  dalam  memenuhi  kewajibannya  melalui kemampuan laba sebelum pajak untuk membayar kewajiban lancar dengan menghitung rasio laba neto sebelum pajak terhadap kewajiban lancarnya (Wulandari & Fauzi, 2022). Penelitian  menghasilkan  temuan  keempat  rasio  keuangan  pada  model  springate seluruhnya  memberi  pengaruh  signifikan  atas financial  distress yang  dibuktikan  pada hasil  uji  T  dengan  nilai  prob.  ke  empat  rasio  <  0,05  yaitu  sebesar  0,0000  <  0,05  dan mempunyai  tingkat  akurasi  100%  yang  dibuktikan  melalui  nilai  adj.  R-square  senilai 1.000000. Artinya, model springate akurat dipakai melakukan prediksi financial distress atas perusahaan subsektor pariwisata dan rekreasi.

## Penilaian Model Zmijewski
Model  Zmijewski  memiliki  tiga  rasio  keuangan  diantaranya  yakni Debt  Ratio, Return  on  Assets, serta Current  Ratio .  Model  zmijewski  menekankan  pada  kecakapan suatu  perusahaan  dalam  pembayaran  utang  lancarnya  berdasarkan  perhitungan  rasio lancar  (Wulandari  &  Fauzi,  2022).  Hasil  penelitian  ini  menunjukkan  ketiga  rasio keuangan pada model zmijewski seluruhnya memberi pengaruh signifikan atas financial distress yang dibuktikan pada hasil uji T dengan nilai prob. ke empat rasio < 0,05 yakni senilai 0,0000 < 0,05 serta memiliki tingkat akurasi 99,9998% yang dibuktikan melalui nilai adj. R-square sebesar 0.999998. Dengan demikian, model zmijewski akurat dipakai melakukan  prediksi financial  distress dalam  perusahaan  subsektor  pariwisata  dan rekreasi.

## Kesimpulan
Berdasarkan  hasil  penelitian  serta  pembahasan  dalam  penelitian,  bisa  ditarik kesimpulan yakni: (1) Model Altman Z- Score memiliki tingkat keakuratan 100% serta semua variabel independennya memberi pengaruh signifikan atas financial distress . (2) Model  Springate  memiliki  tingkat  akurasi  100%  dan  semua  variabel  independennya memberi  pengaruh  signifikan  atas financial  distress .  (3)  Model  Zmijewski  memiliki tingkat  akurasi  99,9998%.  Seluruh  variabel  independen  memberi  pengaruh  signifikan atas financial  distress .  Semua  model  memiliki  tingkat  sig.  0,000  <  0,05  artinya disimpulkan semua model bisa dipakai melaksanakan prediksi financial distress dengan akurat. Model Springate serta Altman Z- Score merupakan metode terakurat diterapkan untuk melakukan prediksi financial distress dalam perusahaan sub sektor pariwisata dan rekreasi.  Saran  untuk  penelitian  selanjutnya  bisa  menambahkan  model  lain  semisal grover, ohlson serta metode analisis lainnya dan dapat memperluas ruang lingkup serta menambah periode pengamatan.

## DAFTAR PUSTAKA
Altman, E. I. (2000). Predicting Financial Distress of Companies: Revisting The Z-Score and ZETA® Models. Journal of Banking and Finance , 15–22.
Amanda,  Y.,  &  Tasman,  A.  (2019).  Pengaruh  Likuiditas,  Leverage,  Sales  Growthdan Ukuran Perusahaan Terhadap Financial DistressPada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) Periode 2015-2017. Journal Ecogen , 2 (3).
Asmaradana,  L.  B.,  &  Dudy,  M.  S.  (2022).  Analisis  Financial  Distress  dengan  Model Altman, Grover, Springate, Zmijewski, dan Ohlson pada Perusahaan Subsektor Jasa Konsumen yang terdaftar di BEI. Jurnal Ilmu Komputer, Ekonomi Dan Manajemen (JIKEM) , 2 (1), 1325–1341.
Fahmi, I. (2020). Manajemen Risiko: Teori, Kasus dan Solusi (Revisi). Alfabeta.
Hermuningsih, S., Maulida, A., & Agustina, A. N. (2022). Poli Bisnis . 14 (1), 13–28.
Irfani,  A.  S.  (2020). Manajemen  Keuangan  dan  Bisnis,  Teori  dan  Aplikasi (Bernadine (ed.)). PT Gramedia Pustaka Utama. https://play.google.com/books/reader?id=qln8DwAAQBAJ&pg=GBS.PR4
Listyarini, F. (2020). Analisis Perbandingan Prediksi Kondisi Financial Distress dengan Menggunakan  Model  Altman,  Springate  dan  Zmijewski. Jurnal  Bina  Akuntansi , 7 (1), 1–20.
Rahma, A. (2020). Analisis Pengaruh Profitabilitas , Leverage , DAN Abstrak . 3 (3), 253– 266.
Robiansyah, A., Sari, I. K., Novrianda, H., & Irwanto, T. (2022). Analisis Perbandingan Model  Altman  ,  Springate  ,  Zmijewski  ,  Dan  Grover  Dalam  Memprediksi Kebangkrutan Perusahaan Di Bursa Efek Indonesia ( Studi Empiris Pada Perusahaan Manufaktur  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia  Periode  2012-2017). Jurnal Ekombis Review-Jurnal Ilmiah EKonomi Dan Bisnis , 10 , 25–36.
Saadah, K. (2021). Analisis Perbandingan Financial Distress Masa Pandemi Covid-19 ( Studi Pada Perusahaan Properti , Real Estate dan Konstruksi Yang Listing di BEI ).
Jurnal Akuntansi Kompetitif , 4 (3).
https://doi.org/https://doi.org/10.35446/akuntansikompetif.v4i3.759
Sakti,  I.  (2018). Analisis  Regresi  Data  Panel  Menggunakan  Eviews .  Esa  Unggul University.
Wulandari, E., & Fauzi, I. (2022). Analisis Perbandingan Potensi Kebangkrutan dengan Model Grover , Altman Z-Score , Springate dan Zmijewski Pada Perusahaan Real Estate dan Property di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Ekonomi, Keuangan, Investasi Dan Syariah (EKUITAS) , 4 (1), 109–117. https://doi.org/10.47065/ekuitas.v4i1.1743
Analisis Perbandingan Metode Altman Z-Score, Springate, dan Zmijewski dalam Memprediksi Financial Distress pada Perusahaan Pariwisata dan Rekreasi Yang Terdaftar Di BEI Periode 2018 – 2022
Zatira, D., & Karim, A. H. (2022). Perbandingan Model Altman, Zmijewski, Springate, Grover  dan  foster  dalam  Memprediksi  Kebangkrutan  Perusahaan  Maskapai Penerbangan  Indonesia  di  Masa  Pandemi  Coivd  19. Jurnal  Ecobisma  (Ekonomi, Bisnis Dan Manajemen) , 9 (2), 92–102.