Vol. 10, No. 2, Desember 2023

## Analisis Pengaruh Distingtif Bond terhadap Earnings Bond Pada Entitas Terdaftar di Bursa Efek Indonesia
Sudirja 1 , Susan Rachmawati 2 , Andi Martias 3 , Firstianty Wahyuhening F 4 Universitas Bina Sarana Informatika, Indonesia sudirja.sdj@bsi.ac.id 1 , susan.srw@bsi.ac.id 2 , andi.aim@bsi.ac.id 3 , firstianty.fbr@bsi.ac.id 4
Submitted : 11 th Aug 2023 | Edited : 29 th Oct 2023 | Issued : 01 st Dec 2023 Cited on :   Sudirja,  S.,  Rachmawati,  S.,  Martias,  A.,  &  Wahyuhening  F,  F. (2023).  Analisis  Pengaruh  Distingtif  Bond  terhadap  Earnings  Bond Pada  Entitas  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia. INOVASI:  Jurnal Ilmiah Ilmu Manajemen, 10 (2), 450-460.

## Abstract
This  study  aims  to  determine  the  public  entities  on  the  Indonesia  Stock Exchange (IDX) that have dominated the corporate bond market, the issuance of  these  bonds  is  inseparable  from  strengthening  the  capital  structure  of  the entity itself. In addition, it is also known that net interest margin has experienced significant movements that have decreased over the past few years where with the  decline,  this  will  affect  the  company's  profitability.  This  study  aims  to analyze bond differences that play an important role in affecting bond earnings on  entities  on  the  Indonesia  Stock  Exchange  (IDX).  The  data  was  analyzed using statistical data consisting of 825 bonds from 2018 to 2022 on a quarterly basis following applicable  regulations. The data uses secondary data obtained from  bond-related  https://www.idx.co.id/id/produk/surat-utang-bond  for  entity samples  as  well  as  bond  valuations  and  Financial  and  Annual  Statements (idx.co.id)  for  the  selection  of  financial  ratios  in  performance  measurement. Based on statistical effect  tests, this study uses a form of random effect  using MINITAB  statistical  tools  as  a  testing  medium.  The  results  of  this  study  show that  bond  results,  interest  rates,  and  duration  have  a  significant  influence  on bond earnings, while the level and ratio of debt to equity have no effect on bond earnings.
Keywords :   Distinctive  Bond;  Earnings  Bond;  Statistical  Effect  Test;  Random Effect

## Abstrak
Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui entitas publik di Bursa Efek Indonesia (BEI)  yang  mendominasi  pasar  obligasi  korporasi,  penerbitan  obligasi  tersebut tidak  terlepas  dari  penguatan  struktur  permodalan  entitas  itu  sendiri.  Selain  itu diketahui  juga  bahwa  net  interest  margin  mengalami  pergerakan  yang mengalami penurunan cukup signifikan selama beberapa tahun terakhir dimana dengan  adanya  penurunan  maka  hal  ini  akan  mempengaruhi  profitabilitas perusahaan.  Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menganalisis  perbedaan  obligasi yang  berperan penting  dalam mempengaruhi  pendapatan obligasi pada entitas di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI).  Data  tersebut  dianalisis  menggunakan  data statistik  yang  terdiri  dari  825  obligasi  pada  tahun  2018  hingga  2022  secara triwulanan mengikuti ketentuan yang berlaku. Data yang digunakan adalah data
sekunder  yang  diperoleh  dari  https://www.idx.co.id/id/produk/surat-utang-bond untuk  sampel  entitas  serta  penilaian  obligasi  dan  Laporan  Keuangan  dan Tahunan (idx.co.id ) untuk pemilihan rasio keuangan dalam pengukuran kinerja. Berdasarkan  uji  efek  statistik,  penelitian  ini  menggunakan  bentuk  efek  acak dengan menggunakan alat statistik MINITAB sebagai media pengujiannya. Hasil penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  hasil  obligasi,  suku  bunga,  dan  durasi mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap pendapatan obligasi, sedangkan tingkat  dan  rasio  utang  terhadap  ekuitas  tidak  berpengaruh  terhadap pendapatan obligasi.
Kata Kunci : Obligasi Khas; Obligasi Pendapatan; Uji Efek Statistik; Efek Acak

## PENDAHULUAN
Terdapat  beberapa  faktor  untuk  mengukur  nilai  utang  dari  bond  tersebut digambarkan  pada  surat  utangnya,  dimana  bond  yang  diterbitkan  pemerintah Republik Indonesia adalah goverment bond, sementara itu bond yang diterbitkan oleh  perusahaan,  baik  perusahaan  berbentuk  Badan  Usaha  Milik  Negara (BUMN)  maupun  badan  usaha  swasta  adalah  corporate  bond  atau  bond korporasi.  Salah satu faktor yang mempengaruhi yield bond adalah tingkat suku bunga. Tingkat suku bunga yang digunakan adalah debt equity ratio Sedangkan dengan  naiknya  tingkat  suku  bunga  bank  indonesia  mengakibatkan  investor meminta yield yang lebih tinggi atas risiko di akan datang kedepan. Situasi global memberikan  dapak  terhadap  peregrakan  innvestasi,  terlihat  dari  permintaan bond  mengalami  peningkatan  positif  respon,  memiliki  peran  penting  dimana digunakan  sebagai  pilihan  lain sumber  pembiayaan  jangka panjang.  Bond adalah surat utang  yang  diterbitkan  oleh  waktu yang telah ditentukan (Mishkin, 2018).
Pada  kondisi  dimana  non  investment  grade  merupakan  bond  yang berpenilaian  rendah  (low  grade)  yang  mencerminkan  risiko  kredit  yang  tinggi (high  creditworthiness)  .Bond  yang  berpenilaian  tinggi  akan  memberikan  yield yang  rendah,  demikian  pula  sebaliknya,  jika  bond  berpenilaian  rendah  maka akan  memberikan  yield  yang  tinggi.  Semakin  meningkat  penilaian  bond  maka risiko  default  semakin rendah,  yield  yang  diberikan  juga  semakin  rendah.  Bond bagian  investasi  yang  cukup  bernilai  positif,  karena  bond  berdampak  pada tingkat  pendapatan  yang  sigifikan,  efek  dari  insvetasi  bond  tidak  signifikan terhadap  tingkat  risiko  saham  yang  relatif  cukup  besar  serta  tidak  pasti,  hal tersebut  pemerintah  atau  entitas  dikarenakan bond termasuk dimana kelompok investasi  yang  mewajibkan  penerbit  untuk  melakukan  pembayaran  secara berkala  pada  jangktasi  berpendapatan  tetap (fixed  income  investment),  sebab laba  yang  diberikan  kepada  pemilik  investasi  ditentukan  pada  persentase keuntungan  sesuai dengan kalkulasi perhitungan. Tingkat pendapatan tersebut bisa  berbentuk  tingkat  rate  bunga  tetap  (fixed  rate)  atau  tingkat  rate  bunga mengambang  (float  rate),  kemudian  jangka  waktu  bond  terbatas  sedangkan untuk saham tidak terbatas, (Rahardjo, 2021). Bila pada kondisi dimana semakin menurun  penilaian  bond,  memeprlihatkan  adanya  kemunkinan  ancaman  harga cenderung  berkurang  dipasar.  Salah  satu  variabel  lainnya  yang  juga  harus dipertimbangkan  oleh  investor  ketika  akan  menanamkan  dananya  pada  bond yaitu  karakteristik  keuangan  setiap  perusahaan.  Perusahaan-perusahaan  besar kurang  berisiko  dibandingkan  perusahaan-  perusahaan  kecil.  Maka  Semakin
besar  suatu  perusahaan,  menyebabkan  potensi  mendiversifikasikan  risiko nonsistematiknya  (misalnya  risiko  operasi  atau  risiko  keuangan  perusahaan) semakin  besar,  sehingga  membuat  risiko  bond  perusahaan  tersebut  menurun, dengan menurunnya risiko bond maka yield yang diharapkan investor atas dana yang  ditanamkan  pada  bond  akan  meningkat.  Bond  termasuk  asset  jangka panjang  untuk periode lebih  dari satu tahun yang memberikan kentungan tetap bila  perushaan  likuidasi  maka  akan  tetap  mendapatkan  keutungan  berbeda dengan  saham  biasa  (Faerber,  2021).  Perkembangan  pasar  bond  korporasi dapat  dilihat  dari  adanya  peningkatan  jumlah  emiten  dari  tahun  2018  hingga tahun  2022  yang  ditunjukkan  oleh      bentuk  investasi,  dengan  adanya  lack tersebut maka biaya yang dikeluarkan entitas menjadi lebih murah jika menerbitkan bond. Pada dasarnya tingkat  keuntungan  yang  ditawarkan  dengan  investasi  bond memberikan  tingkat  keyakinan  yang  cukup  tinggi,  kata  lain  memberikan  efek tingkat  keuntungan  yang lebih  tinggi.  Seiring  dengan  meningkatnya  pasar  bond korporasi,  apabila  dilihat  secara  sektoral  ternyata sektor  keuangan  menguasai pada  bond  korporasi.  Pasar  menunjukkan  sektor  yang  mendominasi  bond korporasi pada emiten yang terdaftar di Bursa Efek Indoensia.

## LANDASAN TEORI
Bond  yang  diterbitkan  pemerintah  Republik  Indonesia  adalah  goverment bond,  sementara  itu bond yang diterbitkan oleh perusahaan,  baik  perusahaan berbentuk  Badan  Usaha  Milik  Negara  (BUMN)  maupun  badan  usaha  swasta adalah  corporate  bond  atau  bond  korporasi.  Salah  satu  faktor  yang mempengaruhi yield bond adalah tingkat suku bunga. Tingkat suku bunga yang digunakan  adalah  debt  equity  (suku  bunga  bank  indonesia  rate).  Untuk menghindari risiko tersebut, investor harus memperhatikan beberapa hal, salah satunya  adalah  penilaian  bond  perusahaan  emiten.  Non  investment  grade merupakan  bond yang  berpenilaian  rendah  (low  grade)  yang  mencerminkan risiko kredit yang tinggi  (high  creditworthiness).Bond  yang  berpenilaian  tinggi akan  memberikan  yield  yang  rendah,  demikian  pula  sebaliknya,  jika  bond berpenilaian rendah  maka akan memberikan yield yang tinggi. Semakin tinggi penilaian  bond  maka  risiko  default  semakin  rendah,  yield  yang  diberikan  juga semakin  rendah.  Laporan  keuangan  menjadi  salah  satu  isntrumen  penting dalam menentukan tingkat rasio kesehatan perusahaan (A Martias, 2019).
Rasio  terkait  dengan  tingkat  kewajiban  perushaan  bisa  represetatif dengan  data  debt  to  equity  ratio (DER).  DER  adalah  salah  satu  rasio  financial leverage.  Tingkat  menurunan  yang  signifikan  DER  mengalami  respon  poisitif akan  mengalami  koreksi  kenaikan  daya  bayar  entistas  dalam  memenuhi pembayaran  rasio  hutang.  Rasio  utang  akan  mencapai  puncaknya  pada  saat perusahaan  berada  pada  tahap kedewasaan  (mature).  Hal  ini  terkait  dengan manfaat  dari  penggunaan  sumber  dana  utang  untuk  pemenuhan  kegiatan perusahaan.   Investor  cenderung     lebih menyukai bond dengan periode  yang pendek  karena  penerbit  bond              dianggap  lebih  mampu  dalam  melunasi kewajiban  pembayaran  pokok  pada  saat  jatuh  tempo  dibandingkan  dengan periode  bond yang  panjang  (jatuh  temponya  lama).  Bond  yang  akan  jatuh tempo  dalam  waktu  1  tahun  akan  lebih  mudah  untuk  di  prediksi,  sehingga memiliki  risiko  investasi  yang  lebih  kecil  dibandingkan  dengan  bond  yang memiliki periode jatuh tempo dalam waktu 5 tahun. Perusahaan yang penilaian
bondnya  tinggimenggunakan  periode  bond  yang  lebih  pendek,  sehingga dengan semakin pendeknya periode  bond maka resikonya juga akan semakin kecil,  demikian  pula  dengan  yield  yang  ditawarkan  atas  bond  tersebut  juga semakin kecil. Berdasarkan uraian tersebut diatas, maka penelitian ini bertujuan untuk  menguji  kembali  pengaruh  variabel  penilaian  bond,  debt  equity,  rasio leverage, bentuk  perusahaan,  dan periode bond pada  yield bond korporasi di Bursa Efek Indonesia.
Banyak  entitas  swasta  nasional  listing  yang  terdapat  pada  BEI  dimana bond  korporasi  sektor  keuangan  tidak  terlepas  dari  kebutuhan  profitabilita entitas dimana perkembangan jangka panjang  yang dikhawatirkan menimbulkan risiko mismatch karena  mayoritas  sumber  permodalan entitas.
Tabel 1. Pergerakan Investasi Bond Remark TAHUN 2018 2019 2020 2021 2022 Entitas Bond Coporate 93 181 171 172 303 Emission Value 217,23 255,81 331,21 376,21 447,43 Yiled Maturity (%) 10,33 10,22 10,12 9,34 8,88 Rate bunga (saving) (%) 6.97 6.91 6.88 6.84 6.89 Investment (%) 12,12 12,32 12,11 11,87 11,59
Sumber: Pengolahan Data IDX, 2023
Peningkatan positif terhadap market bond korporasi merupakan cerminan dari  respon  investor  di  karena  adanya  peningkatan  keuntungan  entitas sehingga  hal  ini  dapat    menyebabkan  ketidakmampuan  entitas  dimana memenuhi kewajibannya, oleh karena itu modal  entitas melalui  penerbitan  bond dapat  menguatkan  struktur  permodalan  dan  mengurangi  risiko  kegagalan perusahaan  serta  tetap  dapat  menjalankan  fungsi  intermdiasinya  dan mendukung peningkatan ekonomi.

## Tabel 2. Klsifikasi Bond Korporasi
No Sektor Entitas Total Entitas 1 Sektor Energy 66 2 SEKTOR Basic Materials 89 3 SEKTOR Industrials 50 4 SEKTOR Consumer Non Cyclicals 87 5 SEKTOR Consumer Cyclicals 123 6 SEKTOR Healthcare 21 7 SEKTOR Financials 139 8 SEKTOR Properties & Real Estate 78 9 SEKTOR Technology 19 10  SEKTOR Infrastructures 69 11  SEKTOR Transportation & Logistic 29 12  SEKTOR Listed Investment Product 55 Sumber: Pengolahan Data IDX, 2023
Sesuai dengan data statistik perusahaan penerbit bond di indonesia tahun 2022 diketahui bahwa net interest margin mengalami pergerakan yang negatif
dimana lima tahun terakhir, berdampak signifikan pada tingkat keuntungan  yang negatif. Kedaan dimana peningkatan permintaan  bond korporasi di pasar pada perkambangannya menunjukkan bahwa bond korporasi khususnya pada entitas terbuka  yang  terdaftar  pada  BEI  semakin  positif  walaupun  tingkat  keuntungan entitas  mengalami  pergerakan  negatif,  oleh  karena  itu  perlu  diketahui permintaan dari distingtif bond yang berpengaruh terhadap  earnings bond.

## Grafik 1: Presentase Setiap Sektor Emiten

## Sumber: Sumber pengolahan data statistik emiten, 2023
Bagian  anlisis  menjadi  konsentrasi  dimana  proses  perhitungan  analisis adalah   data  rate  bunga  yang  bergerak  sangan  sensitif  pada  pergerakan  di pasar  karena  perubahan  rate  bunga  dapat  membawa  dampak yang signifikan pada  perubahan  harga   bond  dan  akan  berimbas  juga  pada  earnings  bond. Perubahan  rate  bunga  akan  berdampak  pada  perubahan harga, tetapi investor perlu  memperhatikan faktor  lain  yang  mempunyai  pengaruh  terhadap  earnings bond,  yaitu  jangka  waktu  (maturity),  dan   resiko  gagal  bayar  (default  risk). Keadaan  mengukur  maturitas  bond,  investor  harus mengetahui  durasi  pada suatu  bond,  karena  durasi  dianggap  dapat  melihat  risiko  jatuh  tempo  dan merupakan suatu  alat  yang efektif dimana mengukur  maturity bond.  Pemegang invstasi dapat menganalisa pendanaan serta melihat potential future risk dengan mempertimbangkan tingkatan bond yang diterbitkan oleh lembaga pemeringkat efek.
Investor  dapat  mempertimbangkan  informasi  keuangan  entitas  sebelum membeli  atau  menjual bond,  salah  satu  informasi  keuangan  itu  adalah  debt to equty  ratio  (DER).  Bertambah  besarnya  DER  akan  mengakibatkan  risiko finansial  yang  tinggi,  dengan  demikian  penggunaan  hutang  yang  semakin besar  maka  risiko  entitas  mengalami  default  risk akan  semakin  tinggi  (Indra, 2019).  Semakin  besar  tingkat  risiko  maka  akan  semakin  besar  pula  tingkat keuntungan  yang  didapat.  Beberapa  penelitian  sebelumnya  pengukuran earnings  bond  jarang  menggunakan  harga  sebagai  alat  perhitungan  seperti yang  biasa  dilakukan  ketika  menghitung  earnings  pada saham.  Pengukuran earnings  bond  pada  umumnya  dilakukan  dengan  menggunakan  perhitungan yield to maturity. Pengukuran earnings bond dimana penelitian ini menggunakan
0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 18% ENERGY INDUSTRIALS CONSUMER CYCLICALS FINANCIALS TECHNOLOGY TRANSPORTATION & LOGISTIC 8% 11% 6% 11% 15% 3% 17% 9% 2% 8% 4% 7% PORSI SEKTOR ENTITAS
formula  Gebhardt,  et  al.  (2020).  Berdasarkan  latar  belakang  yang dikemukakan  di  atas,  maka  penelitian  ini  bertujuan  untuk  menganalisis karakteristik  bond  yang  berperan  penting  dimana  mempengaruhi  earnings bond pada Entitas terbuka.

## METODE PENELITIAN
Pada analisis pengamatan data yang digunakan adalah data sekunder yang diperoleh  dari  https://www.idx.co.id/id/produk/surat-utang-bond  dan  Laporan Keuangan  dan  Tahunan  (idx.co.id).  Penentuan  data  dengan  data  yang    telah dipublikasikan  karena  data  terinformasi  secara  transparan  dan  valid.  Data perdagangan  bond  nantinya  akan  digunakan  untuk  menghitung  earnings  bond, yield to  matu-rity dan durasi. Rate  bunga digunakan.  Laporan  keuangan  entitas digunakan  untuk  menghitung  debt  to  equity  ratio.  Tingkatan  bond  digunakan untuk menentukan pemilaian bond.
Pengambilan  data  sampel  menggunakan  metode  purposive  sampling dengan  kriteria:  1)  Bond  korporasi  yang  terdaftar  dan  aktif  diperdagangkan pada Bursa Efek Indonesia dan belum jatuh tempo selama periode 2018 sampai dengan  2022.  Tingkatan  terdaftar  dimana  Pefindo,  3)  Membayar  lembaran secara  triwulan  dimana jumlah  yang  tetap  (fixed  rate),  4)  Bond  tidak  memiliki fitur convertible, 5) Emiten mempunyai laporan keuangan yang lengkap selama periode  penelitian.  Berdasarkan  kriteria  tersebut,  terpilih  sampel  bond  pada penelitian ini yang ditunjukkan  pada Tabel 2.

## Gambar 1: Data Obligasi Pada Bursa Efek Indoensia
Note: Sumber https://idx.co.id/id/data-pasar/obligasi-sukuk/obligasi-sukuk- korporasi

## Deskripsi Data Penelitian
Data  stastistik  yang  digunakan  pada analisis  yang  dilakukan yaitu earnings bond  (Y)  sebagai  variabel  terikat  (variabel  dependen)  yang  diukur  dengan formula  Gebhardt.  Tingkatan  (X)  tingkatan  bond ditentukan berdasarkan  default risk.  Variabel  tingkatan  dinyatakan  dimana  bentukvariabel  dummy  yang dikelompokkan menjadi dua kategori, yaitu: (a) Entitas yang memiliki tingkat risiko defaultnya rendah, dinyatakan dimana peringkat   AAA dan diberikan angka 0. (b)
Entitas  yang memiliki tingkat risiko defaultnya cukup tinggi, dinyatakan dimana peringkat  AA,  A  dan  diberikan  angka  1.  Debt  to  Equity  Ratio  (DER). Perbandingan antara total hutang dengan total equity, Hasil dari regresi diatas menunjukkan bahwa yield to maturity (YTM), tingkat rate bunga (BIRATE) dan durasi  memberikan  pengaruh  signifi-  kan  terhadap  earnings  bond  Entitas terbuka,  sedangkan  tingkatan  dan  debt  to  equity  (DER)  tidak  memberikan pengaruh terhadap earnings bond Entitas terbuka.

## Pengolahan dan Analisis Data
Teknik pengolahan dan analisis data untuk pene- litian ini terdiri dari tahapan- tahapan  seperti  (1)  pengujian  asumsi  klasik  meliputi  uji  normalitas,  uji  multi- kolinearitas,  uji  heteroskedastisitas  dan  uji  autoko-  relasi. (2) pemilihan bentuk dimana  data  statistik  meliputi common  effect,  fixed  effect,  dan  random  effect yang duji  melalui  uji  chow,  uji  hausman,  dan uji  lagrange multiplier  (LM)  untuk mendapatkan  bentuk  terbaik. Hasil  pengujian  data  yang  digunakan  terbebas dari  asumsi klasik sehingga dapat  digunakan untuk peng- ujian selanjutnya dan bentuk  yang  terpilih  adalah  ran dom  effect.  (3)  analisis  regresi  statistik,  tujuan dilakukan uji  ini  untuk menguji pengaruh dari  variabel  X  kepada Y  pada  tingkat kepercayaan sebesar 95%.

## HASIL PENELITIAN
Statistik  deskriptif  dalam  penelitian  ini  disajikan  untuk  memberikan informasi  tentang  bentuk  regresi  dimana  penelitian  ini  menggunakan   bentuk random effect. Adapun hasil dari regresi dapat dilihat pada Tabel 3.

## Tabel 3. Statsitik Bentuk Regresi
VARIABEL TYPE 1 TYPE 2 TYPE 3 TYPE 4 TYPE 5 coefficient std.error t.statistic probabilitas f.statistik YTM (0.0000) (0.0000) (0.0000) (0.0000) (0.0000) -2.49221 0.18532 -18.54577 0.5100 4.544.123 BI RATE (0.0000) (0.0000) (0.0000) (0.0000) (0.0000) -0.49221 0.14532 -12.54577 0.4900 4.311.122 PENILAIAN (0.0000) (0.0000) (0.0000) (0.0000) (0.0000) -0.48721 0.12551 -12.43361 0.4700 4.539.122 DURASI (0.0000) (0.0000) (0.0000) (0.0000) (0.0000) 0.43321 0.16129 -11.24361 0.3000 4.439.131 DER (0.0000) (0.0000) (0.0000) (0.0000) (0.0000) -0.21328 0.18779 -13.63792 0.2100 3.539.038 C (0.0000) (0.0000) (0.0000) (0.0000) (0.0000) 0.11348 0.16789 -13.53299 0.4800 3.567.036 Adjusted R-Sq 0.741551 0.040595 0.040499 0.041228 0.041217
Sumber: Hasil olah data, 2023 Keterangan: rata-rata tingkat koefisien signifikan 4.9%
Nilai R-squared menunjukkan sejauh mana variasi dari  variabel dependen dapat menjelaskan variabel independen. Hasil estimasi bentuk yang digunakan menghasilkan nilai adjusted R-squared sebesar 73.62%, hal ini berarti bahwa 73.62% variasi earnings bond dapat dijelaskan oleh variabel independen (yield to  maturity,  rate  bunga,  tingkatan,  durasi,  dan  debt  to  equity),  sedangkan sisanya  26.38%  dijelaskan  oleh faktor  atau  variabel lain  diluar  bentuk regresi,
dengan demikian bentuk layak dipakai untuk analisis selanjutnya.
Pengujian  ini  dilakukan  untuk  mengetahui  pengaruh  semua  variabel independen  yang  terdapat  di  dimana bentuk  secara  bersama-sama  terhadap variabel  depen- dennya.  Nilai probabilitas  F-statistik memiliki pengaruh  signifikan pada  0.000000.  lebih  kecil  dari  nilai  standar  error  sebesar  5%.  Hasil  ini menunjukkan  bahwa  secara  keselu- ruhan  semua  variabel  independen  yang meliputi YTM, tingkat rate  bunga, tingkatan,  durasi, dan DER memiliki pengaruh terhadap  variabel  dependennya,  yaitu  earnings bond  entitas  terbuka.  Dengan tingkat signifikan sebesar 95%, nilai thitung dari masing- masing koefisien regresi dibandingkan  dengan sebe- sar  5%,  sehingga  terdapat  3  koefisien  yang memiliki  nilai kurang dari 5% standar error, yaitu yield to maturity, tingkat rate bunga, dan durasi yang berpengaruh signifikan terhadap earnings bond entitas terbuka.  Sedangkan  2  koefisien  lainnya  memiliki  nilai  lebih  dari   5%  standar error yang artinya tidak berpengaruh terhadap earnings bond entitas terbuka.
Pada  analisa  yang  dilakukan  ini  bentuk  statistik  yang  digunakan  adalah random  effect  dimana  parameter  datang  menunjukan  R2  dengan  74,15% untukvariabel  independen  dengan  tujuan  menggambarkan  variabel  dependen sebesar 74,15% dan sisanya 25,85% yang merupakan bentuk lain diluar bentuk ini. Secara simultan, nilai probabilitas F-statistik lebih kecil dari nilai sebesar   5% standar  error.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  secara  keseluruhan  variabel independen  memiliki  pengaruh  terhadap  variabel  dependennya,  namun berdasarkan  uji  t  terdapat  3  variabel  independen  yang  secara  signifikan berpengaruh  terhadap  earnings  bond  yaitu  yield  to  maturity,  rate  bunga  dan durasi.  Sedangkan  variabel  tingkatan  dan  debt  to  equity  tidak  berpengaruh terhadap earnings bond.

## Pengaruh Yield to Maturity terhadap Earnings Bond
Proses  statsistik  yang  dilakukan  dengan  melakukan  pengukuran  statsitik yang  dilakukan  dengan  pendekatan  statistuk  variabel  independen  yield  to maturity  dimana  memiliki      hubungan  tidak  berkolerasi  p-value  <  5%,  bahwa penolakan  untuk  Ho..  dengan  demikian maka  sesuai dengan  hipotesis.  Tanda koefisien  negatif  menunjuk-  kan  bahwa  adanya  hubungan  terbalik  antara earningsbond  dengan  yield  to  maturity.  Analisis  yang  dillakukan  berkolerasi dengan  pengamatan  dimana  dikatakan  bahwa  kolerasi  harga  dengan  yield tidak  signifikan.  Earnings bond  dimana  penelitian  ini  merupakan  proxy  dari harga bond, apabila terjadi penurunan harga bond maka earnings bond juga akan mengalami penurunan sehingga  menyebabkan  meningkatnya  yield  to  maturity. Penelitian  yang  dilakukan  oleh  Gebhardt  et  al.  (2020) memiliki hasil yang tidak sejalan dengan pene- litian ini, hasil dari penelitian sebelumnya menyatakan bahwa hubungan  antara  earnings  bond  dengan  yield  to  maturity  memiliki  tanda koefisien positif.

## Pengaruh  Tingkat  Rate bunga  terhadap Earnings  Bond
Tabel  koefisien  diperoleh  koefisien  regresi variabel rate  bunga  memiliki t- stat  < maka tolak  Ho,  hal  ini  berarti  variabel  rate  bunga  secara signifikan mempengaruhi earnings bond dengan arah koefisien negatif, ketika rate bunga  meningkat  maka  earnings  bond  menurun.  Analisis  yang  dilakukan menunjukan angka kurang dari nol dimana terlihat bahwa persetanse keuntungan dengan penilaian penjualan tidak sejalan disebabkan analisis dengan pendekatan tingkat  keuntungan  merupakan  konstanta  utama  sebagai  ukuran  dari  nilai
penjualan berdampak pada berkuranganya earnings bond.
Terlihat dari hasil analisis sesuai dengan pengukapan yang kemukakan oleh Surya  dan Nasher  (2021),  disisi  lain  tidak  sejalan  dengan  Siahaan  (2007)  dan Kadir  (2018)  menggambarkan  hasil  yang  terdapat  pada  tingkat  rate  bunga memiliki  pengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  imbal hasil  bond,  selanjutnya penelitian  yang  dilakukan oleh  Nurfauziah  dan  Setyarini  (2020)  menemukan hasil bahwa tingkat rate bunga tidak memiliki penga- ruh terhadap yield bond.

## Pengaruh Penilaian terhadap Earnings Bond
Berdasarkan  hasil  pengujian,  variabel  tingkatan  me- miliki  p-value  >  5%, terima  H 0 .  maka  variabel tingkatan  tidak  memiliki  pengaruh  terhadap  earnings bond.  Analsis  tidak  sejalan  dengan  analisis  yang  hasilkan  Gebhardt,  et  al.  (2020), Bhojraj dan Sengupta (2003), Crabtree dan Maher (2005) yang memperoleh hasil bahwa  tingkatan  memiliki  pengaruh  dan  mempunyaihubungan  negatif  dengan earnings  bond.  Arah  koefi- sien  negatif  mencerminkan  bahwa  semakin  tinggi tingkatan  suatu  bond maka  kemungkinan  gagal  bayar (default  risk)  akan  kecil, default  risk  yang  kecil  ini  akan  memberikan  yield  yang  rendah.  Sharpe  et  al. (2021) mengungkapkan dengan penemuan hasil terdapat penambahan nilai jual dengan menunjukan dengan penambahan yield terbalik. Semakin tinggi tingkatan yang mere- presentasikan  default  risk,  maka  semakin  tinggi pula harga  bond tersebut  yang berujung  pada  tingginya tingkat  earnings,  tingginya  harga  bond  akan  mengaki- batkan  penurunan  pada  yield  bond  (Kraft,  2019). Dimana hal ini semakin baik tingkatan  bond  maka  harga bond  juga  akan  meningkat.  Tidak  signifikannya tingkatan  terhadap  earnings  bond  dimana  penelitian  ini  dikarenakan  tingkatan yang  dinilai  oleh  Pefindo  berda- sarkan  pada  faktor  fundamental  emiten  saja sedang-  kan  perhitungan  earnings  bond  dimana  penelitian  ini  lebih  banyak proporsinya pada harga dimana harga ini dipengaruhi oleh mekanisme pasar.

## Pengaruh Durasi terhadap Earnings Bond
Kosntanta  bebas  memberikan  gambaran  lebih  lajut  dengan  lamnya  waktu yang  dilakukan  untuk  melakukan  anlisis  dengan  nilai  p-value  <  5%,  dengan demikian  konstanta  bebas  dengan  lamanya  waktu  ini  berperan  dalam menghasilkan  pengaruh  signifikan  terhadap  earnings  bond,  dimana  hasil penelitian  ini  berlawanan dengan dugaan yang memilki  arah hubungan negatif. Gebhardt,  et  al.  (2020)  dimana  penelitiannya  menemu-  kan  bahwa  durasi mempengaruhi  secara  signifikan  terhadap  earnings  bond  dan  memiliki  arah hubungan  yang  negatif,  dimana  hasil  tersebut  berbeda  dengan  hasil  pada penelitian  ini.  Lamanya  waktu  untuk  tanggal  berakhir  dengan  menunjuka semakin  lama  sesuai  dengan  peningkatan  lamanya  waktu  sehingga  konsisten akan  bermuara  risiko  maturitas  (Andry,  2018).  Secara  teori  dijelaskan  bah- wa bond  yang  memiliki  maturity  yang  semakin  panjang  maka  harga  bond  akan rentan terhadap perubahan yield, mengingat bond dimana penelitian ini memiliki kupon yang tinggi maka  harga menjadi tidak sensitif terhadap perubahan yield. Hasil peneli- tian ini sejalan dengan penelitian sebelumnya yang dilakukan oleh Hallerbach (2021) yang memperoleh hasil bahwa durasi berpengaruh terhadap harga bond.

## Pengaruh  Debt  to  Equity  terhadap  Earnings Bond
Koefisien  rasio  debt  to  equity  memiliki  nilai  p-value  >  5%,    hasil  ini menunjukkan bahwa debt to equity tidak berpengaruh terhadap earnings bond. Pada  dasarnya  rasio  debt  to  equity  kurang  tepat  jika digunakan  pada  Entitas
terbuka,  karena  pada  sektor  ini  proporsi  hutang  lebih  besar  dibanding  dengan modal dimana struktur pendanaannya. Ketika rasio debt to equity rendah maka tingkatan bond akan mengalami peningkatan, peningkatan tingkatan ini mengaki- batkan  harga  bond  menjadi  tinggi  sehingga  terjadi peningkatan  pada  earnings bond,  hal  ini  sesuai  dengan statistik  deskriptif  pada  penelitian  ini,  ditemukan bahwa  nilai  earnings  tertinggi  memiliki  nilai  DER  yang  lebih  kecil  dibanding dengan nilai earnings terendah. Hasil penelitian ini menunjukkan hasil yang kon- sisten atau mendukung penelitian yang telah dilakukan   oleh Setyapurnama (2005), yang menyatakan bahwa debt to equity tidak berpengaruh terhadap yield bond. Sedangkan Ziebart dan Reiter (2020), Bhoraj dan  Sengupta  (2003)  dan  Ibrahim (2018) dimana penelitiannya memperoleh hasil bahwa debt to equity berpengaruh dan  memiliki  hubungan  positif  terhadap yield  bond.  Berdasarkan  hasil  analisis yang dilakukan terhadap variabel-variabel yang mempengaruhi earnings obligasi, maka  dapat  terlihat  pihak  mana  saja  yang  akan  berdampak    pada  tingkat manajemen yang berpengaruh terhadap pengambilan keputusan utama dalam menentukan hasil. Adapun cara pandang ini terdapat pada: 1. secara investor. 2. secara penerbit bond serta 3. secara regulator.

## KESIMPULAN
Analis  yang  dilaukan  mengahasilakan  secara  statistik  bahwa  yield  to maturity, BI rate, durasi, tingkatan , dan debt to equity memiliki  pengaruh  yang signifikan  terhadap  earnings bond.  Pengujian  secara  parsial  dari  lima  variabel independen  dimana  penelitian  ini  diketahui  bahwa  ter- dapat  tiga  variabel  yang memiliki pengaruh signifikan terhadap earnings bond, yaitu variabel yield to matu- rity, rate bunga, dan durasi. Sedangkan variabel tingkatan dan debt to equity tidak berpengaruh  terhadap  earnings bond.    Berdasarkan  hasil  penelitian  yang  telah dilakukan,  serta  mengingat  keterbatasan  dimana  penelitian  ini  maka  perlu adanya  penelitian  lebih  lanjut.  Terkait  dengan  karakteristik  bond,  penelitian selanjutnya dapat menambahkan variabel lain seperti bond yang memiliki fitur call option,  mengingat  adanya  bond subordinasi  dimana  penelitian  ini  dimana  bond terse- but memiliki call option yang dapat dilunasi oleh penerbit sebelum periode jatuh  temponya,  sehingga akan  berbeda  dimana  menghitung  yield  bondnya, dan  menambahkan  variabel  makroekonomi,  meliputi  keadaan  ekonomi  dan politik agar efisiensi pasar dapat terjadi pada pasar obliges.

## DAFTAR PUSTAKA
Andry,  W.  (2018).  Analisis  Faktor-Faktor  yang  Mempenga-  ruhi  Prediksi Peringkat  Bond.  Buletin  Ekonomi  Moneter  dan  Perbankan.  Edisi September; 244 –262.
A  Martias,  (2019).  Lemahnya  Pengendalian  Internal  Berdampak  Terjadi  Mark Up  Biaya  Pengawalan  PT  ALRSY,  Moneter-Jurnal  Akuntansi  dan Keuangan 6 (2), 121-134.
Bhojraj,  S.,  Sengupta,  P.  (2003).  Effect  of  Corporate  Gover- nance  on  Bond Tingkatans  and  Yields:  The  Role  of  Institusional  Investor  and  Outside Directors.  The Journal of Business. Vol.76(3):455 –475.
Bursa  Efek  Indonesia.  (2022).  Indonesia  Bond  Market  Di- rectory 2013-2014. Jakarta (ID): Indonesia Bond Pricing Agency.
Crabtree, A.D., Maher, J.J. (2005). Earning Predictability, Bond Tingkatan and Bond
Vol. 10, No. 2, Desember 2023
Yields.  Review  of  Qantitative  Fi-  nance  and  Accounting.  Vol.25(3):233 – 253.
Faerber, E. (2021). Fundamental of The Bond Market. New York (US): McGraw- Hill.
Gebhardt, W.R.,  Hvidkjaer,  S.,  Swaminathan,  B.  (2020).  The Cross-Section  of Expected Corporate Bond Earningss: Betas or Characteristics? Journal of Financial Eco- nomics. Vol.75(1):84 –114.
Hallerbach,  W.G.  (2021).  Enhanced  Bond  Earnings  Approxima-  tion  Using Duration,  Convexity  and  Quasiconvesity. Erasmus  Center  for  Financial Research.
Ibrahim, H. (2018). Pengaruh Tingkat Rate bunga, Peringkat Bond, Ukuran Entitas dan  DER  Terhadap  Yield to  Maturity.  [Tesis].  Semarang  (ID).  Program Studi  Magister  Manajemen  Program  Pasca  Sarjana  Univer-  sitas Diponegoro.
Indra,  A.Z.  (2019).  Faktor-Faktor  Fundamental  Keuangan Yang Mempengaruhi Risiko Saham, Jurnal Bisnis.
Kadir,  S.  (2018).  Pengaruh  Faktor  Struktural  dan  Funda-  mental  Ekonomi Terhadap Tingkat Imbal Hasil Bond Korporasi di Pasar Modal Indonesia. [Disertasi].  Bandung  (ID).  Program  Doktor  Ilmu  Ekonomi  Universitas Padjadjaran.
Kraft, P. (2019).  Tingkatan Agency Adjustment to GAAP Finan- cial Statements and Their Effect on Tingkatans and Bond   Yields. Social Science Research Network.
Mishkin,  F.S.  (2018).  The  Economics  of  Money,  Banking,  and  Financial Markets. Alternate Edition. New York (US): Pearson Education.
Nurfauziah,  Setyarini,  F.A.  (2020). Analisis  Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Yield  Bond  entitas  (Studi Kasus  pada  Industri  Perbankan  dan  Industri Finansial). Jurnal Siasat Bisnis. Vol.2(9): 241 –256.
Rahardjo,  S.  (2021).  Panduan  Investasi  Bond.  Jakarta  (ID): Gramedia Pustaka Utama.
Setyapurnama, Y.S. (2005). Pengaruh Corporate Governance dan  Kualitas  Audit Terhadap Peringkat dan Yield Bond [Tesis]. Semarang (ID). Program Ilmu Akuntansi Universtias Gajah Mada.
Sharpe,  W.F.,  Alexander,  G.J.,  Bailey,  J.V.  (2021).  Investasi.  Edisi  keenam. Jakarta (ID): Indeks Kelompok Gramedia.
Siahaan,  E.S.  (2007).  Analisis  Faktor-Faktor  yang  Berpengaruh  Terhadap Perubahan  Harga  Bond(Studi  pada  Kelompok  Entitas  Sektor  Industri periode  2004-2006)  [Tesis].  Semarang  (ID).  Program  Studi  Magister Manajemen Program Pasca Sarjana Universitas Diponegoro.
Surya,  B.A.,  Nasher, T.G.  (2021). Analisis  Pengaruh  Tingkat Rate  bunga  (SBI), Exchange  Rate,  Ukuran  Entitas, Debt  to  Equity  Ratio  dan  Bond  Terhadap Yield  Bond  Korporasi  di  Indonesia.  Jurnal  Manajemen  Teknologi. Vol.10(2):186 –195.
Ziebart,  D.A.,  Reiter,  S.A.  (2020).  Bond  Tingkatans,  Bond Yields and  Financial Information. Contempory Accounting Research. Vol.9(1):252 –282.