## ISSN 2716-2753 (media online) http://jamas.triatmamulya.ac.id/
MENELISIK PERAN TATA KELOLA PERUSAHAAN DAN KINERJA KEUANGAN TERHADAP FINANCIAL DISTRESS PERUSAHAAN MANUFAKTUR YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA
Ida Ayu Ratih Manuari 1 * ) , Ni Luh Nyoman Sherina Devi 2)
Universitas Mahasaraswati Denpasar 1,2
*) Corresponding author: ratih.manuari@unmas.ac.id

## Abstract
Financial  distress  is  a  condition  or  condition  of  a  company  that  is  experiencing financial difficulties, is insecure and is threatened with bankruptcy. The purpose of this study is to test and obtain empirical evidence regarding the implications of the roles of managerial ownership, institutional ownership, independent commissioners,  board  of  directors,  liquidity,  leverage  and  profitability  in  the financial  distress  of  manufacturing  companies  listed  on  the  Indonesia  Stock Exchange in the 2017-2019 period. There were 24 manufacturing companies that were sampled in this study with a total observation time of 3 years so that the total sample  for  this  study  was  72  which  were  determined  based  on  the  purposive sampling method. The logistic regression analysis technique became a hypothesis testing technique in this study. From the test results it was found that managerial ownership,  institutional  ownership,  independent  commissioners,  board  of directors, liquidity, leverage have no effect on financial distress, profitability has a negative effect on financial distress. The implication of this research is to clarify the need for procurement of evaluation and analysis for a company in implementing a  strategy  that  will  affect  the  emergence  of  potential  financial  difficulties  or financial distress. This will prevent the company from going bankrupt in the future. .
Keywords: Financial distress, Corporate governance, Financial performance

## PENDAHULUAN
Tentunya  setiap  entitas  selalu  memiliki  upaya  untuk  mencapai  tujuan  dan  selalu ingin menghindari setiap permasalahan yang menghalangi mereka dalam mencapai tujuan tersebut.  Salah  satu  permasalahan  perusahaan  yang  sering  dihindari  adalah financial distress yakni kondisi  dimana keuangan perusahaan mengalami penurunan, hal ini yang terjadi sebelum perusahaan mengalami kebangkrutan. Suatu entitas yang sering mengalami kondisi  keuangan  yang  tidak  kondusif  (menurun)  adalah  pertanda  bahwa  perusahaan tersebut dalam kondisi financial distress (Mulyatiningsih & Atiningsih, 2021). Financial distress dapat  dikatakan  juga  merupakan  kondisi  kesulitan  keuangan  perusahaan  yang diinisiasi dari kesulitan jangka pendek atau likuiditas sebagai indikasi kesulitan keuangan yang  paling  ringan,  sampai  dengan  dinyatakan  bangkrut  yang  merupakan  kesulitan keuangan  yang  paling  berat.  Setiap  entitas  perusahaan  pastinya  terus  berupaya  untuk meminimalkan risiko-risiko terjadinya financial distress salah satunya adalah dengan cara melakukan monitoring pada  tiap  siklus  akuntansi  seperti  penyusunan  laporan  keuangan (Finishtya, 2020).
(Ida Ayu Ratih Manuari 1) , Ni Luh Nyoman Sherina Devi 2) , hal.24 - 38)
Beberapa  hal  atau  faktor  yang  diduga  mengindikasikan  suatu  perusahaan terjerat financial  distress yakni  kepemilikan  manajerial.  Kepemilikan  manajerial adalah hal yang membuat performa perusahaan semakin baik hal itu dikarenakan manajer  berfungsi  sebagai  pengelola  perusahaan  juga  berperan  sebagai  pemilik perusahaan.  Selain  performa  operasional,  tingkat  penekanan  kesalahan  dan kewajaran laporan keuangan secara otomatis juga pasti akan meningkat karena sang pemilik  perusahaan  sendiri  yang  mengelola  perusahaan  tersebut.  Semakin  tinggi tingkat  kepemilikan  manajerial  suatu  perusahaan  maka  akan  mengurangi kemungkinan terjadinya financial distress . Hasil penelitian yang dilakukan Lela et al.  (2021)  menemukan  bahwa  kepemilikan  manajerial  memiliki  pengaruh  yang positif pada financial distress , namun penelitian Juhaeriah et al. (2021) dan Siahaan et al. (2021) menemukan bahwa kepemilikan manajerial tidak memiliki pengaruh pada financial distress.
Faktor lainnya yang diduga memiliki pengaruh pada financial distress suatu entitas  ialah  kepemilikan  institusional.  Suatu  perusahaan  akan  meningkatkan efisiensi  pemakaian  aktiva  perusahaan  dengan  kepemilikan  institusional  yang mereka  miliki  karena  dengan  kepemilikan  institusional  maka monitoring atas keputusan  manajemen  diharapkan  berjalan  dengan  baik,  selain  itu  akan memberikan  motivasi  bagi  pihak  manajemen  untuk  berperforma  lebih  baik  guna menghindari  perusahaan  dari financial  distress .  Penelitian  dari  Fathonah  (2016) menemukan  hasil  bahwa  kepemilikan  institusional  berpengaruh  negatif  terhadap financial  distress namun  hasil  yang  berbeda  dihasilkan  dari  penelitian  Mehati  &
Dillak  (2021)  yang  menemukan  bahwa  kepemilikan  institusional  tidak  memiliki pengaruh terhadap financial distress.
Selain kepemilikan manajerial dan kepemilikan institusional diduga terdapat faktor  lain  yang  memiliki  pengaruh  terhadap financial  distress yakni  peran komisaris  independen  pada  suatu  perusahaan  yang  bertugas  menjadi  pengawas utama  suatu  entitas  yaitu  direktur.  Direktur  berwenang  untuk  mengatur  jalannya perusahaan secara mayoritas tentunya dinaungi oleh pengawasan dewan komisaris. Akan  tetapi  seorang  direktur  perusahaan  adalah  orang  yang  paling  bertanggung jawab  atas  segala  risiko  dari  keputusan  yang  telah  dibuat.  Dewan  direktur  yang dipimpin  oleh  direktur  utama  berkewajiban  memonitoring  pembuatan annual report yang berisi laporan keuangan perusahaan dan aktivitas perusahaan selama setahun serta bertanggung jawab kepada pemilik atau pemegang saham perusahaan. Sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  performa  suatu  entitas  bisnis,  kondisi perusahaan, serta perkembangan perusahaan berada dalam keputusan yang diambil oleh  seorang  direktur  (Agusti,  2013).  Hasil  penelitian  yang  dilakukan  oleh Fathonah (2016) mengungkapkan bahwa komisaris independen memiliki pengaruh negatif  terhadap financial  distress ,  namun  hasil  penelitian  yang  dilakukan  oleh Abbas & Sari (2019) memiliki hasil yang berbeda yakni komisaris independen tidak memiliki pengaruh terhadap terjadinya financial distress.
Faktor lainnya yang mempengaruhi terjadinya financial distress yaitu peran dewan  direksi.  Kuantitas  Dewan  direksi  yang  semakin  tinggi  membuat  aktivitas evaluasi  perusahaan  serta  keputusan  strategik,  sehingga  potensi  kegagalan  yang berakibat  pada financial  distress dapat  diminimalisir  atau  ditekan.  Zhafirah  & Majidah (2019) menemukan hasil bahwa jumlah dewan direksi memiliki pengaruh positif terhadap financial distress , namun Fathonah (2016) menemukan hasil yang berbeda  yakni  jumlah  dewan  direksi  justru  memiliki  pengaruh  negatif  terhadap
(Ida Ayu Ratih Manuari 1) , Ni Luh Nyoman Sherina Devi 2) , hal.24 - 38)
financial  distress dan  Widyasaputri  (2012)  juga  menemukan  hasil  yang  berbeda yaitu tidak adanya pengaruh antara keduanya.
Faktor  lainnya  yang  diduga  memiliki  pengaruh  akan  terjadinya financial distress adalah kinerja keuangan suatu perusahaan seperti likuiditas, leverage dan profitabilitas.  Likuiditas  merupakan  kemampuan  suatu  perusahaan  untuk membayar kewajiban-kewajiban financial yang segera harus dilunasi (yang bersifat jangka  pendek) . Penelitian  Asfali  (2019)  menemukan  pengaruh  positif  rasio likuiditas  terhadap financial  distress ,  sedangkan  penelitian  Kartika  &  Hasanudin (2019)  menemukan  bahwa  likuiditas  berpengaruh  negatif  terhadap financial distress. Berikutnya  kinerja  keuangan  suatu  perusahaan  yang  diduga  memiliki pengaruh  terhadap financial  distress yaitu leverage.  Leverage adalah  aktivitas penggunaan  dana  yang  berasal  dari  pihak  ketiga  yang  biasa  disebut  utang. Berdasarkan penelitian yang dilakukan oleh Asfali (2019) yang menemukan bahwa leverage memiliki  pengaruh  yang  positif  terhadap financial  distress namun  hasil lain  didapat  dari  penelitian  Sri  Suprihatin  &  Giftilora  (2020)  yang  menemukan bahwa leverage tidak  berpengaruh  secara  signifikan  terhadap financial  distress. Proksi  kinerja  keuangan  perusahaan  lainnya  yang  diduga  memiliki  pengaruh terhadap financial distress adalah profitabilitas. Profitabilitas adalah kemampuan perusahaan  dalam  menghasilkan  keuntungan  atau  profit.  Penelitian  (Finishtya, 2020) dan Dewi et al. (2019) menyatakan bahwa profitabilitas berpengaruh negatif terhadap financial  distress ,  yakni  semakin  tinggi  rasio  profitabilitas  maka perusahaan semakin kecil terkena financial distress. Namun sebaliknya penelitian Wulandari (2019) dan Handayani et al. (2019) menunjukkan bahwa profitabilitas ternyata tidak memiliki pengaruh terhadap financial distress.
Dengan  adanya  permasalahan  tersebut,  suatu  mekanisme  pengendalian diduga dapat dipercaya untuk menjadi penengah dalam mensejajarkan kepentingan antara  kedua  belah  pihak  tersebut  yakni  mekanisme corporate  governance. Mekanisme ini memiliki tujuan untuk menciptakan add value untuk semua pihak pada  suatu  perusahaan  tidak  terkecuali  karena  mekanisme  ini  berdampak  pada penurunan agency  cost .  Penerapan good  corporate  governance atau  yang  sering dikenal dengan GCG adalah penerapan pada teori keagenan dengan tujuan untuk menekan masalah antara principal dan agen yakni dengan cara memberikan trust terhadap  pihak  principal  atas  kinerja  agen.  Penelitian  mengenai  GCG  yang dilakukan  oleh  Fathonah  (2016)  menemukan  hasil  penelitian  bahwa  komposisi dewan  direksi,  komisaris  independen  secara  signifikan  berpengaruh  negatif terhadap financial  distress. Sementara  kepemilikan  institusional,  kepemilikan manajerial dan komite audit, secara berturut-turut, berpengaruh negatif, positif dan positif terhadap financial distress .
Penelitian  yang  dilakukan  oleh  Zhafirah  &  Majidah  (2019)  menganalisis pengaruh likuiditas, profitabilitas, ukuran perusahaan, dewan direksi, dan komisaris independen  terhadap financial  distress pada  perusahaan  tekstil  dan  garmen  yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  periode  2013-2017.  Teknik  analisis  data  yang digunakan adalah analisis regresi logistik. Hasil penelitiannya menunjukkan bahwa likuiditas,  profitabilitas,  ukuran  perusahaan,  dewan  direksi,  dan  komisaris independen  berpengaruh  secara  simultan  terhadap  financial  distress.  Variabel likuiditas secara parsial berpengaruh negatif signifikan terhadap financial distress, sementara itu dewan direksi secara parsial berpengaruh positif signifikan terhadap financial distress.
(Ida Ayu Ratih Manuari 1) , Ni Luh Nyoman Sherina Devi 2) , hal.24 - 38)
Nurhayati  et  al.  (2021)  menganalisis  pengaruh  rasio  keuangan  terhadap financial distress pada industri food and beverage di Bursa Efek Indonesia periode 2017-2019.  Hasil  penelitiannya  menemukan  bahwa  profitabilitas, leverage dan likuiditas tidak berpengaruh terhadap financial distress sedangkan variabel arus kas berpengaruh terhadap financial distress . Mehati & Dillak (2021) meneliti pengaruh profitabilitas,  leverage,  kepemilikan  manajerial  dan  kepemilikan  institusional terhadap financial distress pada perusahaan pertambangan yang terdaftar di Bursa Efek  Indonesia  (BEI)  tahun  2016-2019.  Penelitiannya  mendapatkan  hasil  bahwa secara  simultan  variabel  profitabilitas  (ROA),  leverage  (DAR),  kepemilikan manajerial dan kepemilikan institusional berpengaruh signifikan terhadap financial distress.  Secara  parsial,  variabel  profitabilitas  (ROA)  berpengaruh  signifikan kearah negatif terhadap financial distress dan variabel leverage (DAR) berpengaruh signifikan  kearah  positif  terhadap  financial  distress.  Kepemilikan  manajerial  dan kepemilikan institusional tidak berpengaruh signifikan terhadap financial distress. Objek  pada  riset  ini  adalah  perusahaan manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa Efek  Indonesia.  Alasan  melakukan  riset  pada  perusahaan  manufaktur  karena manufaktur  merupakan  jenis  usaha  yang  paling  mendominasi  di  Bursa  Efek Indonesia  selain  itu  perusahaan  manufaktur  memiliki  proses  operasional  yang cukup tinggi dibandingkan dengan yang lainnya, sehingga perusahaan manufaktur memiliki  peluang  yang  relatif  tinggi  untuk  mengalami financial  distress .  Dari fenomena  yang  telah  diuraikan  serta  terdapat  beberapa  perbedaan  dari  beberapa hasil  penelitian  sebelumnya,  maka  peneliti  tertarik  untuk  melakukan  penelitian kembali  mengenai  Pengaruh Corporate  Governance dan  Kinerja  Keuangan Terhadap Financial Distress pada Perusahaan Manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek  Indonesia.  Sehingga  rumusan  masalah  dalam  penelitian  ini  adalah  Apakah Kepemilikan manajerial, Kepemilikan intitusional, Komisaris independent, Dewan direksi,  Likuiditas, Leverage dan  Profitabilitas  berpegaruh  terhadap financial distress pada Perusahaan Manufaktur di Bursa Efek Indonesia.

## TINJAUAN PUSTAKA
Adapun Grand Theory dalam penelitian ini adalah agency theory atau dikenal dengan  teori  keagenan  yakni  merupakan  teori  tentang  pemisahan  antara kepentingan  pemilik  suatu  entitas  serta  kepentingan  dari  pengelola  suatu  entitas. Jensen & Meckling (1976)  mengambarkan relasi dari principal yang meminta agen untuk melakukan layanan-layanan untuknya yakni dengan melaksanakan delegasi wewenang pengambilan keputusan pada agen. Principal ataupun agen berkoporasi dalam  mengelola  suatu  perusahaan.  Fakta  di  lapangan  menunjukkan  bahwa walaupun  mereka  bekerjasama  pihak  principal  atau  agen  ternyata  memiliki motivasi pribadi dalam menjalankan tugasnya. Pihak principal dalam hal ini adalah pemilik pemegang saham memberikan mandat kepada pengelola perusahaan (agen) untuk  menjalankan  perusahaan  agar  mencapai  kejayaan.  Namun,  alih-alih  untuk kejayaan  perusahaan  ternyata  agen  akan  lebih  mementingkan  untuk  pencapaian hasil yang lebih baik dari pada selalu taat pada perintah principal. Hal tersebutlah yang  memicu  terjadinya  konflik  diantara  keduanya  ataupun  menjadi  melibatkan lebih banyak pihak sehingga hal ini menjadi penghambat dalam mencapai kinerja yang (Agustina et al., 2019).
Terjadinya  konflik  keagenan  seperti  yang  disampaikan  tersebut  karena perbedaan  kepentingan  dari  berbagai  pihak,  masing-masing  pihak  tentunya
(Ida Ayu Ratih Manuari 1) , Ni Luh Nyoman Sherina Devi 2) , hal.24 - 38)
berusaha memperbesar keuntungan bagi dirinya sendiri. Dengan dibuatnya sistem kontrak  kerja  yang  jelas  mungkin  merupakan  salah  satu  cara  untuk  mengurangi konflik tersebut, karena dengan menekan perbedaan kepentingan antara principal dan agen dalam perusahaan peran kontrak juga mampu memberikan penjelasan cara kerja,  target  yang  jelas  dan  transparan  serta  tuntunan  dalam  bekerja  sama  yang dapat disetujui oleh masing-masing pihak sebelum kegiatan operasional dimulai.
Tujuan  dari  penelitian  ini  selain  menguji  dan  membuktikan  secara  empiris faktor-faktor  yang  menjadi  penyebab financial  distress pada  suatu  perusahaan tentunya hasil penelitian ini diharapkan dapat berkontribusi bagi pihak perusahaan khususnya perusahaan-perusahaan yang terdaftar di BEI sebagai bahan acuan bagi manajeman  perusahaan  mengenai financial  distress sehingga  manajemen perusahaan dapat mengetahui faktor yang dapat menyebabkan terjadinya financial distress dan dapat menghindarkan perusahaan yang ia kelola dari kejadian financial distress . Berdasarkan kajian teori yang diangkat dan hasil penelitian terdahulu maka rumusan hipotesis yang terbentuk adalah:
H 1 : Kepemilikan manajerial berpengaruh  negatif terhadap financial distress. H 2 : Kepemilikan intitusional berpengaruh negatif terhadap financial distress. H 3 : Komisaris independen berpengaruh negatif terhadap financial distress.
H 4 : Dewan direksi berpegaruh negatif terhadap financial distress. H 5 : Likuiditas berpengaruh negatif terhadap financial distress. H 6 : Leverage berpengaruh positif terhadap financial distress.
H 7 : Profitabilitas berpegaruh negative terhadap financial distress.

## METODE PENELITIAN
Penelitian  menggunakan  sumber  data  sekunder  yaitu  laporan  keuangan perusahaan. Tahun amatan dalam penelitian ini adalah 3 tahun yaitu dari tahun 2017 sampai  dengan  2019.  Penelitian  ini  berlokasi  di  Bursa  Efek  Indonesia  dengan mengakses  situs  resmi  Bursa  Efek  Indonesia  yaitu  www.idx.co.id.  Terdapat  dua jenis variabel dalam penelitian ini yaitu variabel bebas dan variabel terikat. Variable bebas adalah variabel yang mempengaruhi variabel lain, dalam penelitian ini yang termasuk variabel bebas adalah kepemilikan manajerial, kepemilikan institusional, jumlah  dewan  direksi,  komisaris  independen,  likuiditas, leverage, dan profitabilitas. Sedangkan variabel terikat adalah variabel yang tergantung dengan variabel lain, dalam penelitian ini yang termasuk variabel terikat adalah financial distress (FD).
Metode purposive  sampling merupakan  metode  yang  dipakai  sebagai penentuan sampel. Metode purposive sampling adalah pengambilan sampel dengan memenuhi  kriteria-kriteria  tertentu.  Kriteria-kriteria  yang  digunakan  dalam pengambilan sampel dalam penelitian ini, yaitu:
1) Perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  BEI  secara  berturut-turut  selama periode 2017-2019.
2) Perusahaan manufaktur yang mempublikasikan laporan tahunan di BEI secara berturut-turut selama periode 2017-2019.
3) Perusahaan manufaktur yang menyediakan semua data yang dibutuhkan  untuk melakukan penelitian ini.
Berdasarkan  kriteria  yang  telah  ditetapkan,  maka  sampel  yang  digunakan dalam penelitian ini sebanyak 24 perusahaan dengan 72 pengamatan
(Ida Ayu Ratih Manuari 1) , Ni Luh Nyoman Sherina Devi 2) , hal.24 - 38)
Tabel 1. Proses Pemilihan Sampel No Kriteria Jumlah 1 Perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  BEI  sampai  dengan  tahun tahun 2019. 169 2 Perusahaan  manufaktur  yang  laporan  keuangan  tidak  dapat  diakses pada periode tahun 2017-2019 (138) 3 Perusahaan manufaktur yang tidak memiliki kelengkapan data seperti kepemilikan  manajerial,  kepemilikan  institusional,  jumlah  dewan direksi, komisaris independen, likuiditas, leverage, dan profitabilitas. (7) Total Sampel 24 Total Observasi selama 3 tahun 72 Sumber : www.idx.co.id , data diolah (2021)
Uji  statistik  deskriptif  merupakan  pengujian  statistik  untuk  memberikan deskripsi atas variabel-variabel dalam penelitian. Adapun statistik deskriptif yang digunakan  dalam  penelitian  ini  terdiri  dari  penentuan  nilai  rata-rata,  nilai maksimum,  nilai  minimum,  dan  standar  deviasi  masing-masing  variabel independen.
Selain menguji secara deskriptif, pengujian ini menggunakan matrik korelasi antara variabel bebas untuk melihat besarnya korelasi antara variabel independen. Jika antar variabel ada korelasi cukup tinggi (umumnya diatas 0,09) maka hal ini merupakan indikasi adanya multikolinearitas. Jika variabel saling berkolerasi, maka variabel-variabel  ini  tidak  orthogonal.  Variabel  orthogonal  adalah  variabel independen  sama  dengan  nol.  Pengujian  hipotesis  dalam  penelitan  ini menggunakan  regresi  logistik (logistic-regresion), karena  variabel  bebasnya merupakan  kombinasi  antara matric dan non  matric (nominal).  Regresi  logistic adalah regresi yang digunakan dalam menguji sejauh mana probabilitas terjadinya variabel independen. Model regresi logistic penelitian ini sebagai berikut:
𝐿𝑛 𝐹𝐷 1 − 𝐹𝐷 =  𝛼 +  𝛽1𝐾𝑒𝑝𝑀𝐴𝑁 +  𝛽2𝐾𝑒𝑝𝐼𝑁𝑆𝑇 +  𝛽3𝐾𝑜𝑚𝐼𝑁𝐷𝐸𝑃 + 𝛽4𝐷𝑊𝑁𝐷𝑖𝑟𝑒𝑘𝑠𝑖 + 𝛽5𝐿𝐼𝐾𝑈𝐼𝐷 +  𝛽6𝐿𝐸𝑉 +  𝛽7𝑃𝑅𝑂𝐹𝐼𝑇 + 𝑒 Keterangan: FD = Financial Distress = Konstanta = Koefisien regresi Kep_MAN = Kepemilikan manajerial Kep_INS =Kepemilikan institusional. Kom_INDEP   = Komisaris independen. Dwn_Direksi   = Jumlah dewan direksi. LIKUID = Likuiditas LEV = Leverage PROFIT = Profitabilitas e = Error
Untuk  menguji  kelayakan  model  regresi  dinilai  dengan  menggunakan Hosmer and Lemeshow’s Goodness of Fit Test yang dimana pengujian ini menguji bahwa hipotesis nol dari data empiris sesuai dengan model. Apabila nilai dari hasil uji statistik Hosmer and Lemeshow’s Goodness of Fit Test sama dengan atau kurang dari  0,05  (≤0,05),  maka  hipotesis  nol  (H 0 )  ditolak  yang  berarti  ada  perbedaan
(Ida Ayu Ratih Manuari 1) , Ni Luh Nyoman Sherina Devi 2) , hal.24 - 38)
signifikan  antara  model  dengan  nilai  observasinya  sehingga Goodness  fit  model tidak  baik  karena  model  tidak  dapat  memprediksi  nilai  observasinya.  Jika  nilai statistic Hosmer  and  Lemeshow’s  Goodness  of  Fit  Test lebih  besar  dari  0,05 (>0,05),  maka  hipotesis  nol  (H 0 )  tidak  dapat  ditolak  dan  berarti  model  mampu memprediksi nilai observasinya atau dapat dikatakan model dapat diterima karena cocok  dengan  data  observasinya.  Pengujian  hipotesis  dalam  penelitian  ini merupakan uji satu sisi yang dilakukan dengan cara membandingkan antara tingkat signifikan (sig) dengan tingkat kesalahan (α) = 0,05. Apabila sig < α, maka dapat dikatakan variabel bebas berpengaruh signifikan pada variabel terikat.

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Uji hasil analisis deskriptif dalam penelitian ini dapat dilihat dalam tabel 2. Berdasarkan tabel 2, diketahui bahwa jumlah observasi dalam penelitian (N) adalah 72. Hasil uji analisis statistik deskriptif yaitu sebagai berikut:
1) Financial Distress (FD)
Pada  variabel financial  distress diketahui  memiliki  nilai  minimum  sebesar 0,00 dan nilai maksimum sebesar 1,00. Hal ini menunjukan variabel financial distress merupakan variabel dummy , dimana angka 0 menunjukan perusahaan tidak  mengalami financial  distress ,  sedangkan  angka  1  menunjukan perusahaan  mengalami financial  distress .  Nilai  rata-rata  ( mean )  sebesar 0,1111  menunjukan  bahwa  terdapat  lebih  banyak  perusahaan  yang  tidak mengalami  financial  distress.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  rata-rata perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  BEI  tersebut  tidak  mengalami kondisi financial distress .
2) Kepemilikan Manajerial (Kep_MAN) Kepemilikan manajerial, yang diproksikan dengan presentase jumlah saham yang  dimiliki  oleh  manajemen  dengan  jumlah  saham  yang  beredar,  yang diambil dari 72 industri manufaktur yang menjadi sampel dalam penelitian ini memiliki nilai minimum sebesar 0,01; nilai maksimum sebesar 0,87; rata-rata ( mean )  sebesar  0,2478;  dan  standar  deviasi  sebesar  0,21132.  Kepemilikan manajerial  perusahaan  tertinggi  ada  pada  PT  Gunawan  Dianjaya  Steel  Tbk yaitu sebesar 0,87, sedangkan kepemilikan manajerial terendah ada pada PT Kedawung Setia Industrial Tbk dan PT Gudang Garam Tbk yaitu sebesar 0,06.
Tabel 2. Hasil Analisis Statistik Deskriptif N Minimum Maximum Mean Std. Deviation FD 72 .00 1.00 .1111 .31648 Kep_MAN 72 .06 .87 .2478 .21132 Kep_INS 72 .01 .89 .4240 .31387 Kom_INDEP 72 .25 .50 .3771 .07477 Dwn_Direksi 72 3.00 11.00 5.3750 2.09249 LIKUID 72 .10 7.81 2.3167 1.70506 LEV 72 .03 3.37 .4403 .52885 PROFIT 72 -.15 .55 .0731 .09486 Valid N (listwise) 72
Sumber: data diolah (2021)
(Ida Ayu Ratih Manuari 1) , Ni Luh Nyoman Sherina Devi 2) , hal.24 - 38)
3) Kepemilikan Institusional (Kep_INS) Kepemilikan institusional, yang diproksikan dengan presentase jumlah saham yang  dimiliki  oleh  institusional  dengan  jumlah  saham  yang  beredar,  yang diambil dari 72 industri manufaktur yang menjadi sampel dalam penelitian ini memiliki nilai minimum sebesar 0,06; nilai maksimum sebesar 0,89; rata-rata ( mean )  sebesar  0,4240;  dan  standar  deviasi  sebesar  0,31378.  Kepemilikan institusional  perusahaan  tertinggi  ada  pada  PT  Kino  Indonesia  Tbk  yaitu sebesar  0,89,  sedangkan  kepemilikan  institusional  terendah  ada  pada  PT Indofood CBP Sukses Makmur Tbk dan PT Wilmar Cahaya Indonesia Tbk. yaitu sebesar 0,01.
4) Komisaris Independen (Kom_INDEP) Komisaris independen, yang diproksikan dengan presentase jumlah komisaris independen  dengan  jumlah  komisaris,  yang  diambil  dari  72  industri manufaktur  yang  menjadi  sampel  dalam  penelitian  ini  memiliki  nilai minimum sebesar 0,25; nilai maksimum sebesar 0,50; rata-rata ( mean ) sebesar 0,3731; dan standar deviasi sebesar 0,7477. Komisaris independen perusahaan tertinggi ada pada PT Kino Indonesia Tbk, PT Panca Budi Idaman Tbk, dan PT  Surya  Toto  Indonesia  Tbk.  yaitu  sebesar  0,50,  sedangkan  komisaris independen terendah ada pada PT Gudang Garam Tbk yaitu sebesar 0,25.
5) Dewan Direksi (Dwn_Direksi) Dewan direksi, yang diproksikan dengan jumlah dewan direksi dengan jumlah komisaris,  yang  diambil  dari  72  industri  manufaktur  yang  menjadi  sampel dalam penelitian ini memiliki nilai minimum sebesar 3,00; nilai maksimum sebesar  11,00;  rata-rata  ( mean )  sebesar  5,3750;  dan  standar  deviasi  sebesar 2,09249.  Dewan  direksi  perusahaan  tertinggi  ada  pada  PT  Surya  Toto Indonesia Tbk yaitu sebesar 11,00, sedangkan dewan komisaris terendah ada pada  PT  Arwana  Citramulia  Tbk,  PT  Kedawung  Setia  Industrial  Tbk,  PT Emdeki Utama Tbk, PT Ekadharma International Tbk, dan PT Ultra Jaya Milk Industry Tbk, yaitu sebesar 3,00.
6) Likuiditas (LIKUID) Likuiditas, yang diproksikan dengan CR ( current ratio ), yang diambil dari 72 industri manufaktur yang menjadi sampel dalam penelitian ini memiliki nilai minimum sebesar 0,10; nilai maksimum sebesar 7,81; rata-rata ( mean ) sebesar 0,23167; dan standar deviasi sebesar 1,70506. Likuiditas perusahaan tertinggi ada pada PT Industri Jamu dan Farmasi Sido Muncul Tbk yaitu sebesar 7,81, sedangkan  likuiditas  terendah  ada  pada  PT  Argo  Pantes  Tbk,  yaitu  sebesar 0,10.
7) Leverage (LEV) Leverage , yang diproksikan dengan DAR ( Debt to Assets Ratio ), yang diambil dari  72  industri  manufaktur  yang  menjadi  sampel  dalam  penelitian  ini memiliki nilai minimum sebesar 0,03; nilai maksimum sebesar 3,37; rata-rata ( mean )  sebesar  0,4403;  dan  standar  deviasi  sebesar  0,52885. Leverage perusahaan  tertinggi  ada  pada  PT  Wijaya  Karya  Beton  yaitu  sebesar  3,37, sedangkan leverage terendah ada pada PT Chandra Asri Petrochemical Tbk, yaitu sebesar 0,03.
(Ida Ayu Ratih Manuari 1) , Ni Luh Nyoman Sherina Devi 2) , hal.24 - 38)
8) Profitabilitas (PROFIT) Profitabilitas,  yang  diproksikan  dengan  ROA  ( Return  On  Assets ),  yang diambil dari 72 industri manufaktur yang menjadi sampel dalam penelitian ini memiliki nilai minimum sebesar -0,15; nilai maksimum sebesar 0,55; rata-rata ( mean )  sebesar  0,0731;  dan  standar  deviasi  sebesar  0,09486.  Profitabilitas perusahaan  tertinggi  ada  pada  PT  Indo  Acidatama  Tbk  yaitu  sebesar  0,55, sedangkan profitabilitas terendah ada pada PT Argo Pantes Tbk, yaitu sebesar -0,15.
Tabel 3. Correlation Matrix Constan t Kep_MAN Kep_INS Kom_IN DEP Dwn_Dire ksi LIKUID LEV PROFIT Step Constant 1.000 -.051 -.104 -.467 -.364 -.357 -.198 .174 1. Kep_MAN -.051 1.000 .790 -.689 .274 .225 .433 .093 Kep_INS -.104 .790 1.000 -.690 .329 .275 .559 -.070 Kom_INDEP -.467 -.689 -.690 1.000 -.373 -.266 -.516 .142 Dwn_Direksi  -.364 .274 .329 -.373 1.000 .409 .444 -.455 LIKUID -.357 .225 .275 -.266 .409 1.000 .634 -.573 LEV -.198 .433 .559 -.516 .444 .634  1.000 -.684 PROFIT .174 .093 -.070 .142 -.455 -.573 -.684 1.000
Sumber: data diolah (2021)
Uji  multikolineritas  dalam  penelitian  ini  adalah  matrik  korelasi.  Uji multikolineritas  dilakukan  antar  variabel  bebas  bertujuan  agar  dapat  melihat seberapa besar korelasi antar variabel independen. Hasil pengujian disajikan dalam Tabel  3,  dapat  disimpulkan  bahwa  tidak  terdapat  gejala  multikolinearitas  antar variabel  bebas  karena  pada  hasil  pengujian  menunjukkan  bahwa  tidak  ada  nilai koefisien korelasi antar variabel yang nilainya lebih dari 0,8.
Model  regresi  logistik  yang  terbentuk  menghasilkan  nilai  koefisien  regresi dan  signifikansi.  Berikut  akan  disajikan  table  mengenai  hasil  uji  regresi  logistik dengan menggunakan SPSS:
Tabel 4. Variables in The Equation B S.E Wald df Sig Exp (B) Step Kep_MAN 1.022 3.098 .109 1 .742 2.778 1. Kep_INS -.961 2.168 .197 1 .658 .382 Kom_INDEP 9.115 7.787 1.370 1 .242 9086.640 Dwn_Direksi .243 .198 1.496 1 .221 1.275 LIKUID .078 .340 .053 1 .818 1.081 LEV 1.320 1.070 1.522 1 .271 3.742 PROFIT -18.768 9.037 4.313 1 .038 .000 Constant -5.9422 2.384 6.213 1 .013 .003 Sumber: data diolah (2021)
Tabel  4  menunjukkan  hasil  pengujian  dengan  regresi  logistik  pada  taraf kesalahan  5  persen.  Hasil  pengujian  regresi  logistik  menghasilkan model  sebagai berikut:
𝐿𝑛 𝐹𝐷 1−𝐹𝐷 = -5,942+1,022Kep_MAN-0,961Kep_INS +9,115Kom_INDEP + 0,243
Dwn_Direksi +0,078LIKUID+1,320LEV – 18,768PROFIT……………...(8)
(Ida Ayu Ratih Manuari 1) , Ni Luh Nyoman Sherina Devi 2) , hal.24 - 38)

## Analisis Regresi Logistik
a) Menguji kelayakan model regresi
Tabel 5. Hosmer and Lemeshow Test Step Chi-square df Sig 1 9.401 8 .310 Sumber: data diolah (2021)
Berdasarkan  Tabel.  5,  diperoleh  nilai Chi-square sebesar  9,401  dengan probabilitas  signifikansi  sebesar  0,310.  Hal  ini  berarti  bahwa  angka  probabilitas signifikansi > 0,05, dari data tersebut dapat disimpulkan bahwa tidak ada perbedaan antara data estimasi model regresi logistik dengan data observasinya.
Tabel 6. Iteration History Iteration -2 Log likelihood Coefficients Constant Step 1 76.534 -1.111 2 76.278 -1.248 3 76.278 -1.253 4 76.278 -1.253 Sumber: data diolah (2021) Tabel 7. Iteration History Coefficients Iteration  -2 Log likehood Constant  Kep- MAN Kep- INS Kom_INDEP Dwn_Direksi  LIKUID LEV PROFIT Step 1  55.370 -3.541 2.160  -.246  4.765 .100 -.047 .426 -5.647 2  50.138 -4.961 1.876  -.683  7.439 .168 -.012 .828 11.490 3  49.083 -5.690 1.240  -.906  8.697 .223 .057 1.192  16.862 4  49.017 -5.924 1.035  -.958  9.085 .241 .077 1.311  18.634 5  49.017 -5.942 1.022  -.961  9.114 .243 .078 1.319  18.767 6  49.017 -5.942 1.022  -.961  9.115 .243 .078 1.320  18.768
Sumber: data diolah (2021)
Berdasarkan tabel 6 dan 7 dapat diperoleh nilai -2 Log Likelihood pada block number = 0 adalah 76,278 sedangkan nilai -2 Log Likelihood pada block number = 1 adalah 49,017. Ini berarti terjadi penurunan sehingga menunjukkan model regresi tersebut  baik  atau  dapat  dikatakan  bahwa  model  yang  dihipotesiskan  sesuai  ( fit ) dengan data.
Tabel 8. Model Summary Step -2 Log likehood Cox  Snell R Square Negelkerke R Square 1 49.017 a .315 .482 Sumber: data diolah (2021)
Nilai  Nagelkerke  R  Square  pada  table  8  menunjukkan  0,482  yang  berarti bahwa  variabilitas  variabel financial  distress dapat  dijelaskan  oleh  variabel kepemilikan  manajerial,  kepemilikan  institusional,  komisaris  independen,  dewan
(Ida Ayu Ratih Manuari 1) , Ni Luh Nyoman Sherina Devi 2) , hal.24 - 38)
direksi,  likuiditas, leverage, dan  profitabilitas  hanya  sebesar  48,2%,  sedangkan sebesar 51,8% dijelaskan oleh variabel-variabel lain di luar model penelitian ini.
Tabel 9. Classification Table Observed Predicted FD Percentage Correct .00 1.00 Step 1          FD            .00 55 9 85.9 1.00 1 7 87.5 Overall Percentage 86.1 Sumber: data diolah (2021)
Berdasarkan Tabel 9 diatas, terdapat 72 perusahaan amatan, yang diduga non financial  distress adalah  55  perusahaan,  jadi  ketepatan  klasifikasi  yang  diamati untuk  perusahaan non  financial  distress sebesar  85,9%.  Kemudian  dapat  dilihat bahwa jumlah perusahaan yang diprediksi mengalami financial distress sebanyak 7 perusahaan  dengan  ketepaan  klasifikasi  yang  diamati  untuk  perusahaan  yang mengalami financial  distess sebesar  87,5  %.  dari  72  perusahan  amatan.  Tingkat persentase ketepatan tabel klasifikasi tersebut menunjukkan bahwa Goodness of Fit Model baik,  karena  model  mampu  dalam  memprediksi  nilai  observasinya  yang dapat dilihat dari keseluruhan ketepatan klasifikasi untuk group pada discriminant analysis yakni sebesar 86,1%.
Berdasarkan Tabel 4 dapat diinterpretasikan hasil sebagai berikut:
1) Hipotesis  pertama  menyatakan  bahwa  kepemilikan  manajerial  berpengaruh negatif  terhadap financial  distress .  Hasil  pengujian  menunjukkan  variabel kepemilikan  manajerial  memiliki  koefisien  regresi  sebesar  1,022  dengan tingkat  signifikansi  0,742  yang  lebih  besar  dari  α  5%  yang  berarti  bahwa kepemilikan manajerial tidak berpengaruh terhadap financial distress , sehingga H 1 ditolak.
2) Hipotesis  kedua  menyatakan  bahwa  kepemilikan  institusional  berpengaruh negatif  terhadap financial  distress .  Hasil  pengujian  menunjukkan  variabel kepemilikan  manajerial  memiliki  koefisien  regresi  sebesar  -0,961  dengan tingkat  signifikansi  0,658  yang  lebih  besar  dari  α  5%  yang  berarti  bahwa kepemilikan  institusional  tidak  berpengaruh  terhadap financial  distress , sehingga H 2 ditolak.
3) Hipotesis kedua menyatakan bahwa komisaris independen berpengaruh negatif terhadap financial  distress .  Hasil  pengujian  menunjukkan  variabel  komisaris independen  memiliki  koefisien  regresi  sebesar  9,115  dengan  tingkat signifikansi  0,242  yang  lebih  besar  dari α  5%  yang  berarti  bahwa  komisaris independen tidak berpengaruh terhadap financial distress , sehingga H 3 ditolak.
4) Hipotesis  kedua  menyatakan  bahwa  dewan  direksi  berpengaruh  negatif terhadap financial  distress .  Hasil  pengujian  menunjukkan  variabel  dewan direksi  memiliki  koefisien  regresi  sebesar  0,243  dengan  tingkat  signifikansi 0,221  yang  lebih  besar  dari  α  5%  yang  berarti  bahwa  dewan  direksi  tidak berpengaruh terhadap financial distress , sehingga H 4 ditolak.
5) Hipotesis  kedua  menyatakan  bahwa  likuiditas  berpengaruh  negatif  terhadap financial  distress .  Hasil  pengujian  menunjukkan  variabel  likuiditas  memiliki koefisien  regresi  sebesar  0,078  dengan  tingkat  signifikansi  0,818  yang  lebih
(Ida Ayu Ratih Manuari 1) , Ni Luh Nyoman Sherina Devi 2) , hal.24 - 38)
besar  dari  α  5%  yang  berarti  bahwa  likuiditas  tidak  berpengaruh  terhadap financial distress , sehingga H 5 ditolak.
6) Hipotesis  kedua  menyatakan  bahwa leverage berpengaruh  positif  terhadap financial  distress .  Hasil  pengujian  menunjukkan  variabel  leverage  memiliki koefisien  regresi  sebesar  1,320  dengan  tingkat  signifikansi  0,217  yang  lebih besar  dari  α  5%  yang  berarti  bahwa leverage tidak  berpengaruh  terhadap financial distress , sehingga H 6 ditolak.
7) Hipotesis kedua menyatakan bahwa profitabilitas berpengaruh negatif terhadap financial  distress .  Hasil  pengujian  menunjukkan  variabel  profitabilitas memiliki  koefisien  regresi  sebesar  -18,768  dengan  tingkat  signifikansi  0,038 yang  lebih  kecil  dari  α  5%  yang  berarti  bahwa  profitabilitas    berpengaruh negatif terhadap financial distress , sehingga H 7 diterima.
Dari  hasil  uji  analisis  menunjukkan  bahwa  kepemilikan  manajerial menunjukkan bahwa kepemilikan manajerial tidak berpengaruh terhadap financial distress .  Dari  hasil  tersebut  dapat  disimpulkan  bahwa  tinggi  rendahnya  tingkat kepemilikan  manajerial tidak  mempengaruhi  perusahaan  tersebut  mengalami financial  distress .  Fenomena  di  beberapa  perusahaan,  tingkat  kepemilikan manajerial  hanya  sebagai  simbol  saja  yang  hanya  dimanfaatkan  untuk  menarik perhatian investor sehingga hal ini tidak berpengaruh pada kemampuan perusahaan dalam menangani kemampuan financial distress suatu perusahaan.
Hasil  uji  analisis  menunjukkan  bahwa  kepemilikan  institusional menunjukkan  bahwa  kepemilikan  institusional tidak  berpengaruh  terhadap financial  distress .  Dari  hasil  tersebut  dapat  disimpulkan  bahwa tinggi  rendahnya tingkat  kepemilikan  institusional  tidak  mempengaruhi  perusahaan  tersebut mengalami financial  distress kepemilikan  saham  oleh  institusi  yang  besar merupakan  pemilik  mayoritas  dan  terpusat,  yang  menyebabkan  berkurangnya transparansi penggunaan dana perusahaan sehingga hal ini tidak berpengaruh pada kemampuan  perusahaan  dalam  menangani  kemampuan financial  distress suatu perusahaan.
Hasil  uji  analisis  menunjukkan  bahwa  komisaris  independen menunjukkan bahwa  komisaris  independen tidak  berpengaruh  terhadap financial  distress . Komisaris  Independen  adalah  anggota  Dewan  Komisaris  yang  tidak  terafiliasi dengan  Direksi,  anggota  Dewan  Komisaris  lainnya  dan  pemegang  saham pengendali,  serta  bebas  dari  hubungan  bisnis  atau  hubungan  lainnya  yang  dapat mempengaruhi kemampuannya untuk bertindak independen atau bertindak semata- mata demi kepentingan perusahaan. Proporsi komisaris independen tidak memiliki pengaruh  pada  kesulitan  keuangan.  Hal  ini  disebabkan  bahwa  komisaris independen sangat dibutuhkan sikap indepedensinya dalam menjalankan tugasnya, namun terkadang seorang komisaris independen memiliki sikap independensi yang kurang,  yang  dapat  mengakibatkan  lemahnya  pengawasan  terhadap  kinerja manajemen perusahaan, sehingga tidak akan memiliki pengaruh terhadap terjadinya financial distress.
Hasil  uji  analisis  menunjukkan  bahwa  dewan  direksi  menunjukkan  bahwa dewan direksi tidak berpengaruh terhadap financial distress . Hal ini dikarenakan jumlah  dewan  direksi  tidak  memiliki  pengaruh  pada  kesulitan  keuangan  atau financial distress , Rapat Umum Pemegang Saham (RUPS) menetapkan pembagian tugas dan wewenang pengurusan di antara anggota direksi dalam hal direksi terdiri atas  dua  anggota  direksi  atau  lebih,  sehingga  masih  ada  keterbatasan  wewenang
(Ida Ayu Ratih Manuari 1) , Ni Luh Nyoman Sherina Devi 2) , hal.24 - 38)
direksi.  Kondisi  suatu  perusahaan  sebenarnya  diketahui  oleh  direksi,  namun keputusan tetap diambil pada Rapat Umum Pemegang Saham (RUPS). Hal inilah yang menyebabkan berapapun jumlah dewan direksi pada suatu perusahaan tidak mempengaruhi kemungkinan terjadinya financial distress.
Hasil  uji  analisis  menunjukkan  bahwa  likuiditas  menunjukkan  bahwa likuiditas  tidak  berpengaruh  terhadap financial  distress . Current  Ratio hanya menghitung  kemampuan  perusahaan  untuk  membayar  kewajiban  jangka pendeknya  saja  perusahaan  dengan  nilai Current  Ratio yang  tinggi  belum  tentu akan terhindar dari financial distress dan perusahaan yang memiliki Current Ratio yang rendah juga tidak selalu mengalami financial distress . Ini disebabkan karena perusahaan  yang  mengalami financial  distress tidak  hanya  harus  memenuhi kewajiban  jangka  pendeknya  tetapi  juga  harus  memenuhi  kewajiban  jangka panjangnya.  Sehingga  tinggi  rendahnya  likuiditas  suatu  perusahaan  tidak berpengaruh terhadap financial distress perusahaan tersebut.
Hasil uji analisis menunjukkan bahwa leverage menunjukkan bahwa leverage tidak berpengaruh terhadap financial distress . Hal ini dikarenakan perusahaan yang memiliki risiko gagal membayar utang atau debt ratio kecil belum tentu terhindar dari kondisi financial distress , hal ini dapat terjadi karena perusahaan tidak dapat menggunakan asset untuk membiayai utangnya secara optimal dan tepat sasaran, yang  akhirnya  menyebabkan  perusahaan  mengalami  kerugian.  Sehingga  tinggi rendahnya leverage suatu perusahaan tidak berpengaruh terhadap financial distress. Hasil  uji  analisis  menunjukkan  bahwa  profitabilitas  menunjukkan  bahwa profitabilitas  berpengaruh  negatif  terhadap financial  distress .  Hal  ini  tentunya sudah sesuai dengan teori yang ada bahwa semakin baik suatu perusahaan dalam menghasilkan  laba  (profitabilitas  tinggi)  maka  semakin  rendah  kemungkinan perusahaan tersebut mengalami kondisi keuangan yang buruk ( financial distress), dan begitu pula sebaliknya.

## SIMPULAN DAN SARAN Simpulan
Kepemilikan  manajerial,  kepemilikan  institusional,  komisaris  independen, dewan  direksi,  likuiditas,  serta leverage ditemukan  tidak  berpengaruh  terhadap financial  distress .  Hasil  studi  menunjukkan  bahwa  profitabilitas  memiliki pengaruh negatif terhadap financial distress.

## Saran
Berdasarkan simpulan dalam penelitian ini maka saran peneliti adalah  tiap perusahaan terutama perusahaan manufaktur dapat menjaga rasio profitabilitasnya dengan baik agar terhindar dari masalah keuangan perusahaan dalam hal ini adalah financial distress. Pemilihan variabel yang diduga berpengaruh terhadap financial distress hanya  terdiri  dari  tujuh  aspek  saja,  yaitu  kepemilikan  manajerial, kepemilikan  institusional,  komisaris  independen,  dewan  direksi,  likuiditas, leverage , dan profitabilitas. Hal ini memungkinkan terabaikannya faktor lain yang justru dapat mempunyai pengaruh lebih besar terhadap financial distress .
Implikasi  dari  studi  yang  telah  dilakukan  yaitu  memperjelas  kebutuhan pengadaan  evaluasi  dan  analisis  bagi  suatu  perusahaan  di  dalam  pelaksanaan strategi yang akan berpengaruh pada timbulnya potensi kesulitan keuangan atau financial distress . Hal ini akan mencegah perusahaan mengalami kebangkrutan di masa yang akan datang.
(Ida Ayu Ratih Manuari 1) , Ni Luh Nyoman Sherina Devi 2) , hal.24 - 38)

## DAFTAR PUSTAKA
Abbas,  D.  S.,    Sari,  P.  A.  (2019).  Pengaruh  Likuiditas,  Komisaris  Independen,
Kepemilikan  Institusional  dan  Ukuran  Perusahaan  Terhadap  Financial Distress. Jurnal Ilmiah Akuntansi Universitas Pamulang , 7 (2), 119–127.
Agusti,  C.  P.  (2013).  Analisis  Faktor  Yang  Mempengaruhi  Kemungkinan Terjadinya Financial Distress. Skripsi . Universitas Diponegoro.
Agustina,  A.,  Rahayu,  W.  P.,  Wangsih,  I.  C.,    Kalbuana,  N.  (2019).  Pengaruh Profitabilitas, Likuiditas dan Leverage Terhadap Prediksi Kondisi Financial Distress. SITRA , 1 (2), 123–134.
Asfali,  I.  (2019).  Pengaruh  Profitabilitas,  Likuiditas,  Leverage,  Aktivitas, Pertumbuhann  Penjualan  Terhadap  Financial  Distress  Perusahaan  Kimia. Jurnal Ekonomi Dan Manajemen , 20 (2), 56–66.
Dewi, N. L. P. A., Endiana, I. D. M.,  Arizona, I. P. E. (2019). Pengaruh Rasio Likuiditas,  Rasio  Leverage  Dan  Rasio  Profitabilitas  Terhadap  Financial Distress  Pada  Perusahaan  Manufaktur. Kumpulan  Hasil  Riset  Mahasiswa Akuntansi (KHARISMA) , 1 (1), 322–333.
Fathonah,  A.  N.  (2016).  Pengaruh  Penerapan  Good  Corporate  Governance Terhadap Financial Distress. Jurnal Ilmiah Akuntansi , 1 (2), 133–150. Finishtya, F. C. (2020). Apakah Profitabilitas,  Ukuran  Perusahaan  Dan  Arus  Kas  Operasi  Dapat  Mempr ediksi Financial Distress Perusahaan? (Studi Empiris Pada Perusahaan Sektor Industri  Barang  dan  Konsumsi  2015-2017). Juara:  Jurnal  Riset Akuntansi , 10 (1), 11–21.
Handayani,  H.,  Iskandar,  I.  M.,    Pratiwi,  M.  W.  (2019).  Pengaruh  Kinerja Keuangan dan Kepemilikan Manajerial terhadap Financial Distress. MEDIA RISET AKUNTANSI , 9 (2), 201–220.
Jensen, M. C.,  Meckling, W. H. (1976). Theory of the Firm: Managerial Behavior Agency  Cost  and  Ownership  Structure. Journal  of  Finance  Economic , 3 , 305–360.
Juhaeriah, J., Surya Abbas, D.,  Hakim, M. Z. (2021). Pengaruh Sales Growth, Arus  Kas,  Ukuran  Perusahaan,Kepemilikan  Manajerial,  Kepemilikan Institusional  Terhadap  Financial  Distress. PROSIDING  SEMINAR NASIONAL EKONOMI DAN BISNIS 2021 UNIVERSITAS
MUHAMMADIYAH JEMBER , 359–369. www.idx.co.id .
Kartika,  R.,    Hasanudin,  H.  (2019).  Analisis  Pengaruh  Likuiditas,  Leverage, Aktivitas,  Dan  Profitabilitas  Terhadap  Financial  Distress  Pada  Perusahaan Terbuka Sektor Infrastruktur, Utilitas, Dan Transportasi Periode 2011-2015. Jurnal Ilmu Manajemen , 15 (1), 1–16.
(Ida Ayu Ratih Manuari 1) , Ni Luh Nyoman Sherina Devi 2) , hal.24 - 38)
Lela,  M.  N.,  Wijaya,  A.  L.,    Sudrajat,  A.  M.  (2021).  Pengaruh  Struktur Kepemilikan  Manajerial,  Leverage,  Dan  Likuiditas  Terhadap  Financial Distress Dengan Ukuran Perusahaan Sebagai Variabel Moderasi (Studi Kasus Pada Perusahaan Sektor Tekstil Dan Garmen Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia  Tahun  2011-2019). SIMBA  Seminar  Inovasi  Manajemen  Bisnis Dan Akuntansi 3 . www.cnbcindonesia.com
Mehati, F.,  Dillak, V. J. (2021). Pengaruh Profitabilitas, Leverage, Kepemilikan Manajerial Dan Kepemilikan Institusional Terhadap Financial Distress (Studi pada Perusahaan Pertambangan yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) Tahun 2016-2019). E-Proceeding of Management , 8 (5), 5393–5401.
Mulyatiningsih,  N.,    Atiningsih,  S.  (2021).  Peran  Profitabilitas  Dalam Memoderasi  Pengaruh  Intellectual  Capital,  Leverage,  Dan  Sales  Growth Terhadap  Financial  Distress. Juara:  Jurnal  Riset  Akuntansi , 11 (1),  55–74. https://doi.org/https://doi.org/10.36733/juara.v11i1.2824
Nurhayati,  D.,  Dewi,  R.  R.,    Fajri,  R.  N.  (2021).  Pengaruh  Rasio  Keuangan Terhadap Financial Distress pada Industri Food And Beverage di Bursa Efek Indonesia  Periode  2017-2019. Ekonomis:  Journal  of  Economics  and Business , 5 (1), 59–64. https://doi.org/10.33087/ekonomis.v5i1.197
Siahaan, R., Alexander, S. W.,  Pusung, R. J. (2021). The Effect Of Managerial Ownership,  Firm  Size,  And  Size  Of  The  Board  Of  Directors  Toward  The Potential  Of  Financial  Distress  In  Transportation  Companies  On  Indonesia Stock Exchange. Jurnal EMBA , 9 (3), 675–684. www.idx.co.id,
Sri  Suprihatin,  N.,    Giftilora,  M.  (2020).  Penggunaan  Laba,  Arus  Kas  Dan Leverage  Dalam  Memprediksi  Financial  Distress. Jurnal  Riset  Akuntansi Dan Keuangan Dewantara , 3 (2), 142–152. http://ejournal.stiedewantara.ac.id/index.php/JAD/issue/view/54 Widyasaputri,  E.  (2012).  Analisis  Mekanisme  Corporate  Governance  Pada Perusahaan  Yang  Mengalami  Kondisi  Financial  Distress. Accounting Analysis Journal , 1 (2), 1–8. http://journal.unnes.ac.id/sju/index.php/aaj
Wulandari,  S.  (2019).  Pengaruh  Rasio  Keuangan  Dalam  Memprediksi  Financial Distress  Pada  Sektor  Pertanian  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia. Prosiding  Seminar  Hasil  Penelitian    Pengabdian  Kepada  Masyarakat Unjani Expo (UNEX) I , 87–90.
Zhafirah, A.,  Majidah, M. (2019). Analisis Determinan Financial Distress (Studi Empiris Pada Perusahaan Subsektor Tekstil dan Garmen Periode 2013-2017).
Jurnal Riset Akuntansi Dan Keuangan , 7 (1), 195–202. https://doi.org/10.17509/jrak.v7i1.15497