Pengaruh Socioemotional Wealth Terhadap Keputusan Struktur Modal Usaha Mikro, Kecil, dan Menengah

## Lusianus Heronimus Sinyo Kelen
Program Studi Manajemen, Fakultas Ekonomi Bisnis dan Humaniora, Universitas Kristen Wira Wacana Sumba, Waingapu, Indonesia

## Abstract
If a business wants to "upgrade", it needs a strategy to use debt, so that it can make the business continue in the future. This study aims to prove the pecking order theory in Micro, Small, and Medium Enterprises (MSMEs) in Indonesia. Specifically, this study wanted to examine the effect of socioemotional wealth on the capital structure decisions of MSME  owners  supporting  tourism  in  Kabupaten  Sumba Timur,  Propinsi  Nusa  Tenggara  Timur.  The  selection  of MSMEs supporting tourism is because tourism growth in East Sumba Regency is increasing and requires businesses to  support  tourism.  The  research  sample  was  101  respondents  spread  over  two  sub-districts  (Kambera  and  Kota Waingapu) which are the centers of MSMEs in Kabupaten Sumba Timur. This study uses a probit regression analysis technique  because  the  dependent  variable  uses  a  dummy  variable  that  is  included  in  the  nominal  scale  with  the independent variable using an interval scale.  The results show that socioemotional wealth affects capital structure decisions, where the higher the socioemotional wealth of MSME owners, the less likely they are to use debt in their business.
Keywords: socioemotional wealth ; capital structure decisions ; pecking order theory .

## Abstrak
Jika suatu usaha ingin “naik kelas”, maka diperlu strategi penggunaan utang, sehingga dapat membuat usaha terus berlanjut  di  masa  yang  akan  datang.  Penelitian  ini  bertujuan  membuktikan  teori  pecking  order  pada  UMKM  di Indonesia. Secara spesifik penelitian ini ingin menguji pengaruh variabel socioemotional wealth terhadap keputusan struktur  modal  dari  pemilik  UMKM  pendukung  pariwisata  di  Kabupaten  Sumba  Timur,  Propinsi  Nusa  Tenggara Timur. Pemilihan UMKM pendukung pariwisata, karena pertumbuhan wisata di Kabupaten Sumba Timur sedang meningkat dan membutuhkan usaha pendukung pariwisata tersebut. Sampel penelitian berjumlah 101 responden yang tersebar pada dua kecamatan (Kambera dan Kota Waingapu) yang merupakan sentra UMKM di Kabupaten Sumba Timur.  Penelitian  ini  menggunakan  teknik  analisis  regresi  probit  disebabkan  variabel  dependen  menggunakan variabel dummy yang masuk dalam skala nominal, dengan variabel independen menggunakan skala interval. Hasil penelitian  menunjukkan  bahwa socioemotional  wealth mempengaruhi  keputusan  struktur  modal,  dimana  semakin tinggi socioemotional  wealth pemilik  UMKM,  maka  mereka  cenderung  tidak  ingin  menggunakan  utang  pada usahanya.
Kata Kunci: Socioemotional wealth ; keputusan struktur modal, teori pecking order.
Corresponding author. sinyokelen@unkriswina.ac.id 1

## How to cite this article.
Kelen, Lusianus Heronimus Sinyo. (2022). Pengaruh Socioemotional Wealth terhadap Keputusan Struktur Modal Usaha Mikro, Kecil, dan Menengah. Jurnal Ilmu Manajemen dan Bisnis , 13 (1), 1–10 https://ejournal.upi.edu/index.php/mdb/article/view/42549/18870
History of article. Received: Oktober 2021, Revision: Desember 2021, Published: Maret 2022

## PENDAHULUAN
Usaha  Mikro,  Kecil  dan  Menengah (selanjutnya  disingkat  UMKM)  merupakan penggerak utama perekonomian di Indonesia. Menurut Katadata Insight Center (2020) pada tahun  2018,  UMKM  berkontribusi  terhadap
Produk  Domestik  Bruto  Indonesia  sebesar 60,34  persen  serta  mampu  menyerap  tenaga kerja  sebesar  116  juta  orang  atau  sebesar 97,02 persen.  Data tersebut  menggambarkan bahwa  UMKM  adalah  sektor  penting  di Indonesia  serta  kebijakan  atau  pengambilan
keputusan  terkait  struktur  modal  pada masing-masing UMKM akan berdampak bagi perkembangan  dan  keberlangsungan  usaha tersebut serta semakin memperkuat perekonomian Indonesia. Hal ini diungkapkan juga oleh penelitian dari Abe et al. (2015) yang menjelaskan bahwa perkembangan UMKM menjadi faktor penting di Indonesia. Menurut Sitorus (2019) bahwa  keputusan  struktur  modal  UMKM  di Indonesia masih mengandalkan modal sendiri (dana investasi pribadi), sedangkan kebutuhan dana tambahan masih mengandalkan  pinjaman  non-formal  seperti tengkulak  atau  rentenir  dengan  bunga pinjaman sangat tinggi.
Indonesia  merupakan  salah  satu  negara kepulauan  terbesar  di  dunia,  sehingga geografis suatu wilayah akan mempengaruhi karakteristik  suatu  daerah  dengan  daerah lainnya.  Salah  satu  propinsi  di  Indonesia adalah  Nusa  Tenggara  Timur  (Selanjutnya disingkat NTT) yang juga merupakan daerah gugusan pulau-pulau dengan jumlah UMKM yang  tersebar  sebanyak  104.157  unit  (data diperoleh  melalui  NTT  online  Now).  Jika jumlah  UMKM  dibagi  dengan  jumlah penduduk NTT sebesar 5.456.200 jiwa, maka persentase  yang  didapatkan  senilai  1,91 persen  penduduk  NTT  yang  bergerak  dalam UMKM.  Nilai  ini  masih  terkategori  rendah. Tidak  seperti  daerah  lainnya  di  Indonesia, NTT  memiliki  beberapa  keunikan  seperti masuk  dalam  deretan  propinsi  termiskin  di Indonesia,  upah  minimum  propinsi  (UMP) juga  masuk  dalam  kategori  terendah  serta Pendapatan Domestik Regional Bruto (PDRB) terendah. Hal ini tentunya menggambarkan  bahwa  iklim  usaha  dan bisnis  serta  perkembangan  UMKM  tidak sebesar propinsi lainnya termasuk keputusan struktur  modal  dari  pemilik  usaha.  Selain berdasarkan fenomena  empiris,  Kumar et  al. (2017) menjelaskan bahwa penelitian struktur modal  didominasi  dari  data  dan  konteks penelitian pada negara-negara maju dibandingkan  negara-negara  berkembang. Namun  jika  dilihat  pada  konteks  Indonesia,
penelitian  struktur  modal  pada  UMKM tersentralisasi  pada  wilayah  “maju”  di Indonesia  seperti  di  Pulau  Jawa  dan  Bali dibandingkan wilayah lainnya termasuk NTT.
Salah  satu  daerah  yang  menjadi  bagian dari propinsi  NTT adalah Kabupaten Sumba Timur yang terletak di Pulau Sumba. Sumba Timur adalah salah satu kabupaten terbesar di Pulau  Sumba  dengan  luas  wilayah  sebesar 7.000,50  ha.  Perkembangan  UMKM  di Sumba  Timur  masuk  dalam  kategori menengah  (artinya  perkembangan  usaha  di Sumba Timur tidak termasuk kategori tinggi ataupun rendah) di Propinsi NTT. Salah satu sektor  UMKM  yang  sedang  berkembang  di Sumba  Timur  adalah  usaha  pendukung pariwisata seperti tenun ikat, kuliner, tour dan travel,  penginapan,  hotel  dan  sebagainya. Fenomena  meningkatnya  jumlah  wisatawan yang  berkunjung  ke  Sumba  Timur  juga memberikan  dampak  nyata  bagi  usaha pendukung pariwisata. Data yang bersumber dari  Dinas  Pariwisata  dan  Kebudayaan Kabupaten  Sumba  Timur  menunjukkan peningkatan  wisatawan  sebesar  251  persen dari  tahun  2014  sampai  2019.  Walaupun mengalami  peningkatan,  keputusan  struktur modal pada UMKM pendukung pariwisata di Sumba  Timur  juga  memiliki  beberapa masalah,  seperti  masih  sulitnya  usaha  untuk mendapatkan akses permodalan secara formal (seperti  bank  ataupun  lembaga  keuangan mikro  lainnya)  serta  kecenderungan  usaha untuk  memilih  permodalan  non-formal.  Hal tentunya  akan  mempengaruhi  pemilihan struktur modal UMKM. Berdasarkan penjelasan  dari  hal-hal  tersebut,  maka penelitian  ini  dilakukan  dengan  fokus penelitian pada UMKM pendukung pariwisata di Kabupaten Sumba Timur.
Teori  struktur  modal  merupakan  salah satu teori yang telah eksis dalam perkembangan  ilmu  Manajemen  Keuangan. Teori  ini  pertama  kali  dijelaskan  oleh Modigliani  dan  Miller  (atau  biasa  disingkat dengan Teori MM) pada tahun 1958. Menurut MM bahwa struktur modal tidak relevan yang menjelaskan  bahwa  tanpa  ada  pajak,  maka
struktur  modal  tidak  dapat  mempengaruhi nilai perusahaan. Setelah teori MM dijelaskan untuk  pertama  kalinya  pada  tahun  1958, muncul  teori  selanjutnya  yang  menjelaskan struktur  modal  misalnya  teori  trade-off (Kraus & Litzenberger, 1973) yang merupakan  pengembangan  teori  MM  pada tahun 1958 karena asumsi yang tidak realistis, sehingga  pada  tahun  1963  MM  memasukan pajak  dalam  modelnya,  teori  sinyal  (Ross, 1977),  teori  pecking  order  (Myers,  1984), teori market timing (Baker & Wurgler, 2002) sampai  pada  pendekatan  keperilakuan  yang dihubungkan  dengan  struktur  modal  oleh Uckar pada tahun 2012 (Kumar et al., 2017). Namun peneliti melihat bahwa perkembangan teori struktur modal tersebut menitikberatkan pada  konteks  dan  kondisi  perusahaan- perusahaan  besar  dan  masih  sangat  sedikit penelitian  yang  menjelaskan  struktur  modal dalam  konteks  Usaha  Mikro,  Kecil  dan Menengah  (selanjutnya  disingkat  UMKM). Teori  keuangan  yang  menjelaskan  struktur modal  telah  berkembang  dengan  bukti empiris  pada  perusahaan-perusahaan  besar, namun  penelitian  pada  skala  UMKM  masih mendapat  perhatian  yang  terbatas  (Cassar  & Holmes,  2003),  terbengkalai,  cenderung diabaikan (mac an Bhaird & Lucey, 2010) dan tidak tersedianya data yang memadai (Rao et al.,  2019).  Penelitian  terkait  struktur  modal pada  konteks  UMKM  dengan  data  primer juga masih sangat sedikit (Michiels & Molly, 2017).
Usaha-usaha  pendukung  pariwisata  di Kabupaten Sumba Timur tentunya membutuhkan  permodalan  eksternal  pada struktur  modal  usahanya.  Hal  ini  diperlukan agar usaha terus berkembang dan bertumbuh. Namun,  pada  masyarakat  Sumba  Timur terdapat  salah  satu  faktor  yang  diduga  dapat mempengaruhi  keputusan  struktur  modal untuk usahanya yaitu socioemotional wealth . Menurut Debicki et al. (2016) socioemotional wealth merupakan nilai non-keuangan (bukan keuangan)  yang  berasal  dari  keluarga  serta karakteristik  pemilik  yang  ditanamkan  pada usaha  tersebut.  Konsep  ini  semakin  kuat disebabkan  faktor  kebudayaan  masyarakat
Sumba  Timur  yaitu  “kekeluargaan”  yang masih dijunjung tinggi serta kondisi UMKM dilandasi  oleh  dasar  kekeluargaan.  Artinya pemilik usaha dan pengelola usaha termasuk dalam satu keluarga serta kondisi lingkungan sosial masyarakat Sumba.
Keputusan-keputusan yang diambil terkait keuangan usaha (termasuk didalamnya terkait  keputusan  struktur  modal  usaha) diduga  dipengaruhi  oleh socioemotional wealth yang  merupakan  salah  satu  variabel yang  diturunkan  dari  unsur  kebudayaan  dan ada  istiadat.  Menurut  Kumar  et  al.  (2017) fokus  penelitian  tentang  struktur  modal selama  ini  lebih  menintik  beratkan  pada pengaruh  karakteristik  usaha  dibandingkan karakteristik personal (individu).
Pengukuran struktur modal pada penelitian  sebelumnya  yang  dilakukan  pada UMKM dengan skala rasio, namun fenomena di Indonesia dan di Kabupaten Sumba Timur pada khususnya menunjukkan bahwa UMKM tidak  membuat  laporan  keuangan  (seperti neraca  dan  laporan  rugi  laba),  sehingga pengukuran  dengan  skala  rasio  sulit  untuk diterapkan. Butuh pengukuran struktur modal yang lebih sesuai dengan konteks UMKM di Indonesia.  Selain  itu  UMKM  juga  tidak memiliki  laporan  keuangan  lengkap  seperti perusahaan  besar  ataupun  perusahaan  yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI). Kesulitan  inilah  menyebabkan  penelitian struktur  modal  jarang  dilakukan  dalam konteks  UMKM  di  Indonesia  dan  lebih dianalisis  pada  perusahaan  berskala  besar. Selain  itu,  menurut  Kumar  dkk  (2017) penelitian struktur modal masih sangat sedikit menggunakan data primer. Penelitian struktur modal  umumnya  dilakukan  menggunakan data  sekunder  yang  aras  pengukurannya adalah rasio.
Selain  permasalah  struktur  modal  dalam pengukuran,  konsep  keputusan  struktur modal terlihat sama dengan konsep bootstrap financing ,  namun  dapat  dijelaskan  bahwa kedua  konsep  ini  memiliki  dasar  teori  yang sama  yang  teori  struktur  modal  yaitu  teori pecking order. Dimana usaha akan menentukan dan memilih pendanaan internal
Pengaruh Socioemotional Wealth Terhadap Keputusan Struktur Modal…
terlebih dahulu, kemudian memilih pendanaan  eksternal  apabila  pendanaan internalnya  tidak  memadai  lagi.  Namun  dua konsep tersebut juga memiliki letak perbedaan  yaitu  keputusan  struktur  modal lebih  pada  penentuan  penggunaan  dana internal atau eksternal suatu usaha sedangkan bootstrap  financing  lebih  menitikberatkan pada  usaha  lebih  mengandalkan  pendanaan internalnya dibandingkan eksternal. Bootstrap financing juga merupakan fenomena  yang  terjadi  pada  saat  awal berusaha, berbeda dengan keputusan struktur modal  yang  dapat  dilihat  pada  kondisi apapun.
Seperti yang telah dijelaskan pada bagian latar  belakang  bahwa  teori  struktur  modal telah  berkembang  sejak  MM  mengeluarkan pernyataan  pada  tahun  1958  bahwa  ketika tidak  adanya  pajak,  biaya  kebangkrutan, biaya keagenan, informasi yang tidak simetri serta pasar dalam kondisi yang efisien, maka nilai suatu perusahaan tidak dipengaruhi oleh bagaimana perusahaan tersebut dibiayai atau didanai.  Hal  ini  juga  dikenal  dengan Modigliani-Miller  Teorema  atau  teorema MM.
Setelah teorema MM tersebut dijelaskan, munculah teori-teori penjelas  struktur modal lainnya  yang  mencoba  melihat  fenomena pendanaan  perusahaan.  Salah  satu  teori struktur  modal  yang  berkembang  tersebut adalah  teori  pecking  order  (Myers,  1984). Teori  ini  menjelaskan  bahwa  suatu  usaha memilih  untuk  menggunakan  pendanaan internal  terlebih  dahulu  kemudian  jika  tidak mencukupi  maka  usaha  akan  mencari pendanaan  eksternal  dan  terakhir  untuk menambah  modal  (ekuitas)  baru.  Menurut Martinez  et  al.  (2019)  teori  pecking  order didasari  pada  urutan  hirarki  dalam  memilih struktur modal dan pusat asimetris informasi antara  pemberi  pinjaman  dan  usaha.  Pada kenyataannya bahwa pemilik usaha memiliki informasi lebih dibandingkan pemberi pinjaman tentang kondisi di masa yang akan datang  terkait  usahanya,  maka  kebutuhan untuk pemantauan dapat meningkatkan biaya
pinjaman,  yang  akhirnya  mendorong  usaha tersebut  untuk  dibiayai  dengan  dana  dari dalam.
Dengan  dasar  teori  pecking  order  maka penelitian  ini  ingin  menjawab  pertanyaan yang  diajukan  pada  persoalan  penelitian. Selain teori pecking order, terdapat pula teori lain  yang  dapat  menjelaskan  keputusan struktur  modal  UMKM  yaitu  teori  trade-off. Michiels  &  Molly (2017) dalam tinjauannya menunjukkan bahwa teori keuangan tradisional  seperti  teori  pecking  order  dan teori trade-off adalah beberapa kerangka kerja dominan  yang  digunakan  oleh  peneliti UMKM dalam mempelajari keputusan pembiayaannya. Namun penelitian dari Uyar &  Guzelyurt  (2015)  menunjukkan  bahwa struktur modal UMKM lebih ditepat dijelaskan dengan teori pecking order, karena temuan  dalam  penelitiannya  menunjukkan bahwa  pemilik  usaha  tidak  memiliki  target terhadap rasio utangnya. Pemilik usaha lebih cenderung  memilih  bentuk  pendanaanya. Selain  itu  penelitian  yang  menjelaskan keputusan  struktur  modal  UMKM  dengan teori pecking order adalah  Baker et al. (2017) dan Wasiuzzaman  &  Nurdin (2019). Kekonsistenan  teori  pecking  order  dalam menjelaskan  struktur  modal  menjadi  dasar penelitian  ini  untuk  menggunakan  teori tersebut sebagai dasar.
Penelitian  ini  bersifat  mengembangkan teori  struktur  modal,  terutama  pada  teori pecking  order.  Perbedaan  penelitian  ini dengan penelitian dari Samuel Baixauli-Soler et  al.  (2021)  adalah  tentang  dasar  teori penelitian sebelumnya adalah teori Socioemotional  wealth (SEW)  sedangkan sudut  teori  yang  ingin  dijelaskan  dalam penelitian  ini  adalah  teori  pecking  order. Keputusan dalam menentukan struktur modal merupakan  pilihan  pemilik  UMKM  dalam menentukan  permodalan  usahanya  tersebut, apakah usaha cenderung menggunakan modal sendiri  atau  modal  asing  (pinjaman)  atau berimbang.  Dalam  konteks  UMKM,  pilihan paling  realistis  dan  berkemungkinan  besar untuk  dijadikan  pilihan  permodalan  usaha
adalah  modal  sendiri  dibandingkan  modal asing  (berutang),  hal  ini  disebabkan  akses UMKM  yang  terbatas  terhadap  permodalan eksternal. Penyebabnya adalah sebagian besar usaha  masih  belum  berbadan  hukum  dan skala  usaha  pada  level  mikro  (sangat  kecil). Sehingga  keputusan  struktur  modal  oleh pemilik UMKM mengikuti pola teori pecking order.
UMKM  juga  memiliki  karakteristik kekeluargaan  yang  membedakannya  dengan perusahaan besar atau perusahaan go public di Indonesia. Menurut Samuel Baixauli-Soler et al.  (2021)  UMKM  tidak  hanya  memiliki tujuan  atau  motif  ekonomi  saja,  melainkan tujuan  ekonomi  bukan  merupakan  tujuan utamanya, melainkan terpusat pada karakteristik  keluarga  serta  karakteristik pemilik  dari  usaha  tersebut  dibangun. Karakteristik  yang  dimaksud  berupa  norma- norma  atau  kebiasaan  yang  ada  pada  usaha, sikap  dan  kesukaan  pada  suatu  hal  tertentu. Penjelasan  dari  Baker  et  al.  (2017)  faktor situasional  mempengaruhi  preferensi  dan praktik  pembiayaan.  Untuk  UMKM,  faktor- faktor  ini  seringkali  bergantung  pada perspektif pemilik karena pemilik merupakan faktor utama dalam mempengaruhi keputusan pendanaan  usahanya. Socioemotional  wealth juga  merupakan  sikap  dari  seorang  pemilik usaha.  Pada  penelitian  Rasheed  &  Siddiqui (2019)  menunjukkan  bahwa  sikap  (attitude) pemilik dan keluarga suatu usaha mempengaruhi  keputusan  struktur  modal pada  usahanya.  Selain  itu  juga  ada karakteristik  pemilik  dan  karakteristik  usaha dapat memperkuat sikap tersebut mempengaruhi keputusan struktur modalnya.
Jika  pemilik  usaha  memegang  dan memelihara  karakteristik  tersebut,  maka UMKM  tersebut  memiliki socioemotional wealth yang  besar.  Kemudian  pemilik UMKM dengan socioemotional  wealth yang tinggi  akan menyebabkan keengganan usaha untuk melakukan pinjaman atau memperoleh modal  dari  pihak  eksternal  serta  cenderung untuk  memanfaatkan  pendanaan  dari  dalam usahanya  saja.  Kondisi  ini  menyebabkan pilihan  atau  keputusan  struktur  modal
UMKM  cenderung  pada  pendanaan  internal dibandingkan eksternal. Maka hipotesis yang diduga pada penelitian ini adalah:
Hipotesis: semakin tinggi tingkat socioemotional  wealth ,  maka  semakin  kecil kemungkinan  pelaku  UMKM  memutuskan untuk menggunakan utang, sebaliknya.

## METODE
Variabel  penelitian  wajib  diturunkan dalam  konteks  operasional  atau  empiris sehingga  memudahkan  penelitian  dalam mengukur  setiap  variabel  yang  diteliti. Menurut  Sekaran  &  Bougie  (2016)  definisi operasional  adalah  pengurangan  konsep abstrak  untuk  membuatnya  terukur  dengan cara yang nyata.
Tabel 1.
Definisi Operasional Variabel Penelitian Variabel Definisi Operasional Skala Pengukuran Sumber Keputusan struktur modal Keputusan pemilik usaha dalam menentukan struktur modal usaha apakah cenderung menggunakan modal sendiri atau modal asing. Interval Pengembangan dari Wasiuzzaman & Nurdin (2019) dan Rasheed & Siddiqui (2019) Socio- emotional wealth SEW dijelaskan sebagai sumbangan afektif anggota keluarga yang dari bisnis Nominal Debicki et al. (2016)
Setelah  memastikan  semua  variabel penetian  dapat  diukur,  selanjutnya  peneliti membntuk  intrumen.  Dalam  riset  ini, instrumen  penelitian  yang  digunakan  adalah kuesioner. Kedua variabel penelitiaan diturunkan  dalam  bentuk  pernyataan  yang kemudian dijadikan kuesioner untuk dibagikan  kepada  responden  penelitian.
Pengaruh Socioemotional Wealth Terhadap Keputusan Struktur Modal…
Pengukuran keputusan struktur modal merupakan  pengembangan  dari  penelitian Wasiuzzaman & Nurdin (2019) dan Rasheed & Siddiqui (2019),  sedangkan  untuk pengukuran  pada  variabel socioemotional wealth diadopsi dari penelitian Debicki et al. (2016). Untuk memastikan instrumen penelitian  yang  digunakan  adalah  tepat, peneliti  menggunakan  uji  validitas  dan reliabilitas  dengan  bantuan  alat  SPSS  untuk mengetahui  keabsahan  suatu  instrumen penelitian.
Populasi mengacu pada semua kelompok orang,  peristiwa  atau  hal-hal  yang  menarik yang akan diinvestigasi oleh peneliti (Sekaran &  Bougie,  2016).  Dalam  penelitian  ini populasi  penelitian  adalah  seluruh  pemilik UMKM  di  Kabupaten  Sumba  Timur. Sedangkan  sampel  penelitian  adalah  bagian dari  populasi.  Sampel  terdiri  atas  beberapa anggota  yang  dipilih  dari  populasi.  Dengan kata lain,  tidak semua populasi  harus diteliti dan  elemen  pembentuk  sampel  (Sekaran  & Bougie,  2016).  Sehingga  dapat  dijelaskan pada  penelitian  ini  tidak  harus  mengambil seluruh  populasi  untuk  diteliti.  Melainkan dapat menggunakan sampel.
Penjelasan selanjutnya adalah bagaimana menarik  sampel  dari  populasinya  tersebut. Pada dasarnya, terdapat dua teknik penarikan sampel yaitu secara probability sampling dan non-probability  sampling .  Teknik  penarikan sampel  yang  digunakan  pada  penelitian  ini adalah  non-probability  sampling  disebabkan jumlah populasi tidak diketahui dengan jelas. Pada  teknik  penarikan  sampel  ini  terdapat berbagai jenis turunannya dan pada penelitian menggunakan purposive  sampling .  Menurut Sekaran  &  Bougie  (2016)  penarikan  sampel ini  membatasi  sampel  dengan  kriteria  yang diinginkan, baik karena hanya sampel tertentu yang  memiliki  informasi  yang  dibutuhkan peneliti  atau  sesuai  dengan  kriteria  yang ditetapkan oleh peneliti.
Sejumlah  kriteria  yang  digunakan  dalam penelitian  untuk  mendapatkan  sampel  yang juga memberikan jawaban terhadap persoalan penelitian  yaitu:  1)  Usaha  harus  bergerak
pada  bidang  pendukung  pariwisata  di Kabupaten  Sumba  Timur.  Menurut  Muhardi (2015)  usaha  pendukung  pariwisata  yaitu: institusi  keuangan,  toko  atau  pasar  publik, pusat  kesehatan  publik,  puskesmas,  galeri, agen  travel  dan  transportasi,  serta  kuliner. Penelitian  fokus  pada  tiga  jenis  usaha  yaitu galeri,  agen  travel  dan  transportasi  serta kuliner. 2) Usaha sudah dijalankan lebih dari 3  tahun,  karena  usaha  diasumsikan  lebih stabil  dan  dapat  beradapatasi  dengan lingkungannya,  khusus  dalam  hal  keuangan. 3) Usaha masuk dalam kategori mikro, kecil maupun  menengah  dengan  menggunakan Undang-Undang  Republik  Indonesia  Nomor 20 Tahun 2008 Tentang Usaha Mikro, Kecil, Dan  Menengah  (2008).  Dengan  sejumlah kriteria  di  atas,  sampel  penelitian  yang direncanakan yaitu 101 responden.
Data secara umum dapat diklasifikasikan menjadi  data  primer  dan  sekunder  (Bajpai, 2017).  Dimana,  perbedaan  dua  jenis  data tersebut  adalah  pada  cara  memperoleh  data tersebut. Data primer diambil secara langsung pada  sumber  data  sedangkan  data  sekunder tidak  diambil  secara  langsung  pada  sumber data. Pada penelitian data akan dikumpulkan adalah berjenis primer. Lanjut Bajpai (2017) data  primer  dapat  diperoleh  melalui  metode survei  dan  observasi.  Dari  dua  metode tersebut,  pada  penelitian  ini,  fokus  pada metode  survei.  metode  ini  adalah  metode mengumpulkan  data  dan  atau  informasi melalui  responden  untuk  tujuan  penelitian yang sudah ditetapkan sebelumnya.
Secara  spesifik  data  yang  dikumpulkan dengan teknik kuesioner. Menurut Sekaran & Bougie (2016) kuesioner adalah serangkaian pertanyaan  tertulis  yang  telah  dirumuskan sebelumnya  yang  jawabannya  diisi  oleh responden.  Kuesioner  umumnya  didesain untuk  mengumpulkan  data  kuantitatif  dalam jumlah  besar  yang  dapat  didistribusikan secara  langsung,  elektronik,  ataupun  surat elektronik kepada responden dengan bantuan enumerator.
Teknik  analisis  data  yang  digunakan dalam penelitian ini adalah probit regression.
Terdapat  persamaan  cross  sectional  pada penelitian ini yaitu:
KSM i = a i + b i SEW i + e i Dimana:
KSM i adalah keputusan struktur modal ke-i. SEW i adalah socioemotional wealth ke-i. a i merupakan konstanta ke i. b i merupakan koefisien dari variabel socioemotional wealth ke-i. e i merupakan nilai residual ke-i.
Disebabkan  variabel  dependen  dalam bentuk variabel dummy, maka regresi probit juga diterapkan pada penelitian ini. Model regresi  probit  ini merupakan  suatu model regresi yang  dapat  digunakan  untuk menganalisis pengaruh variabel indenpenden dengan  variabel  dependen,  dimana  variabel dependen  berupa  data  kualitatif  biner (Baltagi,  2021).  Tentunya  analisis  data  ini juga  dilengkapi  dengan  analisis  deskriptif (menggunakan microsoft excel), serta melakukan pemenuhan uji validitas, reliabilitas  (menggunakan  alat  bantu  spss versi 23), serta uji kelayakan modal, sehingga penelitian menjadi estimator yang tidak bias, linier dan terbaik. Serta analisis regresi probit menggunakan  alat  bantu  Eviews  versi  10 untuk menjawab persoalan penelitian.

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Sebelum  melakukan  regresi  probit terhadap  data,  peneliti  memberikan  sebuah gambaran  menggunakan  analisis  deskriptif berdasarkan empat komponen, yaitu kelompok  usia,  pendidikan  terakhir,  lama usaha dan jenis dari responden penelitian.
Tabel 2. Karakteristik Responden Penelitian Berdasarkan Usia, Pendidikan Terakhir, Lama Usaha, dan Jenis Usaha
Kelompok Usia Jumlah Persen Baby Boomers (57 - 77 tahun) 9 9% Generasi X (42 - 56 tahun) 39 39% Millenial (27 - 41 tahun) 33 33%
Generasi Z (11 - 26 tahun) 20 20% Jumlah (Persen) 101 100% Pendidikan terakhir Jumlah Persen SD 16 16% SMP 11 11% SMA 67 66% Sarjana (S1) 6 6% Magister (S2) 1 1% Jumlah (Persen) 101 100% Lama Usaha Jumlah Persen <3 tahun 31 31% 4 - 6 tahun 29 29% 7 - 9 tahun 3 3% >10 tahun 38 38% Jumlah (Persen) 101 100% Jenis Usaha Jumlah Persen Galeri 25 25% Agen Travel dan Traportasi 28 28% Kuliner 48 48% Jumlah (Persen) 101 100% Sumber: Data Diolah, 2019 Berdasarkan Tabel 2, responden kelompok  usia  responden  didominasi  oleh generasi  X  (berusia  diantara  42  sampai  56 tahun)  dan  millennial  (27  sampai  41  tahun). Hal  ini  menunjukkan  bahwa  kelompok millienial  sudah  semakin  menunjukkan preferensi  mereka  terhadap  dunia  bisnis  dan kewirausahaan. Sedangkan untuk pendidikan terakhir sekolah memengah atas (SMA) dari pemilik  usaha,  mendominasi  pendidikan terakhir  mereka  dibandingkan  pendidikan sarjana. Kondisi ini menggambarkan pendidikan sarjana tidak menyukai pekerjaan sebagai pebisnis. Lama usaha dari responden memberikan  gambaran  bahwa  usaha  baru terus  meningkat  karena  jumlah  usaha  di bawah  3  tahun  berjumlah  31  persen, sedangkan usaha yang sudah lama (di atas 10 tahun)  juga  mendominasi  jumlah  responden penelitian ini dengan 38 persen. Pada bagian terakhir,  peneliti  menjelaskan  tentang  jenis usaha.  Fokus  penelitian  ini  adalah  pada UMKM yang bergerak di bidang pendukung pariwisata,  yaitu  pada  tiga  jenis  usaha (kuliner,  agen  travel  dan  transportasi,  serta
galeri). Dari 101 responden, 48 persen adalah usaha yang bergerak di bidang kuliner.
Setelah  menjelaskan  deskriptif  statistik, peneliti melakukan uji validitas dan reliabilitas  pada  variabel socioemotional wealth .  Variabel  ini  memiliki  9  item pernyataan yang diukur dengan menggunakan skala interval (likert lima poin). Uji validitas menggunakan  korelasi  pearson.  Hasilnya menunjukkan bahwa sembilan item pernyataan  socioemotional  valid.  Kemudian peneliti  juga  menguji  reliabilitas  dengan menganalisis  nilai Cronbach’s  alpha .  Hasil uji  menunjukkan Cronbach’s  alpha sebesar 0,76  berada  di  atas  0,60.  Sehingga  dapat disimpulkan  data  penelitian  menunjukkan hasil yang reliabel. Untuk variabel keputusan struktur  modal  tidak  dilakukan  uji  validitas dan  reliabilitas  karena  skala  pengukuran untuk  variabel  ini  adalah  nominal  (dengan menggunakan dummy variabel).  Pertanyaan yang  diajukan  adalah  “Apakah  anda  pernah mengajukan  permohonan  pembiayaan  dari bank  mana  pun  dalam  12  bulan  terakhir?”. Selain  uji  validitas  dan  reliabilitas,  peneliti melakukan  uji  kelayakan  atau  kecocokan modal. Uji kelayakan model ( goodness of fit ) penelitian  ini  menggunakan  uji  Hosmer- Lemeshow  (HL).  Uji  ini  cocok  digunakan untuk  data  yang  besar  dan  memprediksi peluang  (Yuhadisi,  2021).  Nilai  uji  HL memberikan  nilai  sebesar  0,073  >  0,050. Sehingga hasil uji menunjukkan model yang digunakan adalah layak.

## Tabel 3. Uji Regresi Probit
Variable Koefisien Std. Error z- Statistic  Probabilitas Konstanta 1,66 0,93 1,79 0,07 Socioemoti onal wealth -0,06 0,02 -2,33 0,02 Obs variabel KSM=0 69 Total observasi 101 Obs variabel KSM =1 32
Sumber: Data Diolah, 2021
Hasil  penelitian  menunjukkan  nilai modus  atau  umumnya  responden  tidak memiliki  utang  (sebanyak  69  responden), sedangkan  responden  yang  memiliki  utang sebanyak  32.  Hasil  ini  sejalan  dengan  teori pecking  order pada  struktur  modal  UMKM (Cassar  &  Holmes,  2003;  Rasheed  & Siddiqui,  2019).  Kemudian  hasil  olahan menunjukkan  model  penelitian  sebagai berikut:
KSM i = 1,66 - 0,06 SEW i
Model  penelitian  menunjukkan  bahwa socioemotional  wealth (SEW)  berpengaruh negatif  terhadap  keputusan  struktur  modal pelaku UMKM. Hal ini berarti pemilik usaha dengan memiliki sifat SEW yang tinggi, akan berakibat  pada  kemungkinan  penggunaan dana  eksternal  (dalam  hal  ini  utang)  yang rendah. Nilai probabilitas variabel socioemotional wealth (SEW) sebesar 0,02 < 0,05,  sehingga  dapat  disimpulkan  pengaruh negatif  SEW  terhadap  keputusan  struktur modal  pemilik  UMKM  yang  mendukung pariwisata di Sumba Timur adalah signifikan (nyata). Hasil penelitian ini mendukung teori pecking  order ,  dimana  pemilik  UMKM cenderung lebih menyukai pendanaan internal dibandingkan pendanaan eksternal (Kumar et al., 2017). Pemilik usaha yang memiliki SEW yang  tinggi  cenderung  tidak  menyukai  atau enggan  usahanya  dimasuki  oleh  pihak  lain (seperti  bank)  yang  menawarkan  utang. Pemilik  UMKM  beranggapan  bahwa  utang dapat  mengurangi  peran  keluarga  dalam menjalankan bisnis.
Informasi  yang  tidak  seimbang  antara pemilik  UMKM  dengan  pihak  bank,  tetap menjadi  latar  belakang  dibalik  keputusan penentuan  struktur  modal  pada  UMKM. Pelaku  UMKM  memiliki  informasi  yang lebih  banyak  dibandingkan  pihak  eksternal (bank)  untuk  menentukan  keberlanjutan usaha  di  masa  yang  akan  datang,  sehingga keputusan  struktur  modal  UMKM  menjadi tepat.  Pelaku  UMKM  juga  adalah  pihak paling  tahu  kapan  usahanya  membutuhkan
pendanaan  eksternal  dengan  berutang  untuk digunakan.
Pelaku  UMKM  juga  cenderung  tidak menyukai pendanaan eksternal, karena usaha yang  masih  relatif  kecil  dan  kegiatan operasionalnya  belum  banyak.  Sehingga kondisi ini dapat memperkuat socioemotional wealth pelaku  UMKM  yang  pada  akhirnya mempengaruhi  keputusan  struktur  modal yang  lebih  banyak  menggunakan  pendanaan internal dibandingkan utang.

## KESIMPULAN
Kesimpulan penelitian ini bahwa semakin tinggi socioemotional wealth , maka semakin  rendah  kemungkinan  keputusan struktur  modal  (keputusan  menggunakan utang) pelaku UMKM pendukung pariwisata di Kabupaten Sumba Timur. Kesimpulan ini juga  mendukung  teori  pecking  order  dalam keputusan struktur modal UMKM.
Keterbatasan penelitian ini adalah wilayah  generalisasi  penelitian  yang  hanya meneliti di wilayah Kabupaten Sumba Timur, sehingga  di  penelitian  selanjutnya  dapat melakukan  pengambilan  sampel  dengan wilayah  penelitian  yang  lebih  luas  khusus pada  Indonesia  bagian  timur.  Selain  itu, penelitian  selanjutnya  dapat  melakukan pengembangan  model  penelitian,  dengan menabah variabel penelitian. Hal ini berguna untuk  menjawab  “teka-teki”  faktor  yang mempengaruhi  keputusan  struktur  modal, khususnya UMKM.

## DAFTAR PUSTAKA
Abe, M., Troilo, M., & Batsaikhan, O. (2015).
Financing small and medium enterprises in  Asia  and  the  Pacific. Journal  of Entrepreneurship  and  Public  Policy ,
4 (1), 2–32. https://doi.org/10.1108/JEPP-07-2012- 0036
Bajpai,  N.  (2017). Business  Research Methods (2nd  ed.).  Pearson  India. http://www.amazon.com/Business- Research-Methods-2nd-
Edition/dp/1741032539
Baker,  H.  K.,  Kumar,  S.,  &  Rao,  P.  (2017).
Financing  preferences  and  practices  of Indian  SMEs. Global  Finance  Journal , 43 (May),
1–16. https://doi.org/10.1016/j.gfj.2017.10.00 3
Baker,  M.,  &  Wurgler,  J.  (2002).  Market timing  and  capital  structure. Journal  of Finance , 57 (1), 1–32. https://doi.org/10.1111/1540- 6261.00414 Baltagi, B. H. (2021). Econometric Analysis of  Panel  Data  (Springer  Texts  in Business  and  Economics)  -  Sixth Edition. In Springer .
Cassar,  G.,  &  Holmes,  S.  (2003).  Capital structure  and  financing  of  SMEs: Australian  evidence. Accounting  and Finance ,
43 (2), 123–147. https://doi.org/10.1111/1467-629X.t01- 1-00085 Debicki, B. J., Kellermanns, F. W., Chrisman,
J. J., Pearson, A. W., & Spencer, B. A.
(2016). Development
of a socioemotional wealth importance (SEWi)  scale  for  family  firm  research. Journal  of  Family  Business  Strategy ,
7 (1),
47–57. https://doi.org/10.1016/j.jfbs.2016.01.0
02
Katadata Insight Center. (2020). Digitalisasi, Strategi  UMKM  Selamat  dari  Krisis .
Katadata.
https://katadata.co.id/katadatainsightsce nter/analisisdata/5f03cf11e0198/digitali sasi-strategi-umkm-selamat-dari-krisis Kraus,  A.,  &  Litzenberger,  R.  H.  (1973).  A State-Preference  Model  of  Optimal Financial  Leverage. The  Journal  of Finance , 28 (4), 911–922. https://doi.org/10.1111/jofi.12742
Kumar, S., Colombage, S., & Rao, P. (2017).
Research on capital structure determinants:  a  review  and  future directions. International  Journal  of Managerial Finance , 13 (2), 106–132. mac  an  Bhaird,  C.,  &  Lucey,  B.  (2010). Determinants of capital structure in Irish SMEs. Small  Business  Economics ,
357–375.
https://doi.org/10.1007/s11187-008- 9162-6 Martinez, L. B., Scherger, V., & Guercio, M. B. (2019). SMEs capital structure: trade- off or pecking order theory: a systematic review. Journal  of  Small  Business  and Enterprise  Development , 26 (1),  105– 132.  https://doi.org/10.1108/JSBED-12- 2017-0387
Michiels, A., & Molly, V. (2017). Financing
Decisions  in  Family  Businesses:  A Review and Suggestions for Developing the  Field. Family  Business  Review ,
30 (4),
369–399. https://doi.org/10.1177/0894486517736 958 Muhardi.  (2015).  Sektor  Pariwisata  dan Industri  yang  Relevan  serta  Jasa Pendukungnya  (Studi  Pemetaan  di Kecamatan Gantung Kabupaten Belitung  Timur). Jurnal  Manajemen Dan Bisnis (Performa) , 12 (2), 159–169. https://doi.org/10.29313/performa.v0i0. 3050
Myers,  S.  C.  (1984).  The  Capital  Structure Puzzle. The  Journal  of  Finance , 39 (3), 574–592. https://doi.org/10.1111/j.1540-
6261.1984.tb03646.x
Undang-Undang  Republik  Indonesia  Nomor
20  Tahun  2008  Tentang  Usaha  Mikro, Kecil,  dan  Menengah,  Pub.  L.  No.  20 Tahun 2008 (2008).
Rao, P., Kumar, S., & Madhavan, V. (2019). A  study  on  factors  driving  the  capital structure decisions of small and medium enterprises  (SMEs)  in  India. IIMB Management  Review , 31 (1),  37–50. https://doi.org/10.1016/j.iimb.2018.08.0 10
Rasheed,  R.,  &  Siddiqui,  S.  H.  (2019). Attitude for inclusive finance: influence of owner-managers’ and firms’ characteristics on SMEs financial decision  making. Journal  of  Economic and  Administrative  Sciences , 35 (3),
158–171.  https://doi.org/10.1108/jeas- 05-2018-0057
Ross,  S.  A.  (1977).  Determination  of Financial  Structure:  the  Incentive- Signalling Approach. Bell J Econ , 8 (1),
23–40. https://doi.org/10.2307/3003485 Samuel Baixauli-Soler, J., Belda-Ruiz, M., & Sánchez-Marín, G. (2021a).
Socioemotional  wealth and  financial decisions  in  private  family  SMEs.
Journal of Business Research , 123 (October 2020), 657–668. https://doi.org/10.1016/j.jbusres.2020.1 0.022 Samuel Baixauli-Soler, J., Belda-Ruiz, M., & Sánchez-Marín, G. (2021b).
Socioemotional  wealth and  financial decisions  in  private  family  SMEs. Journal of Business Research , 123 , 657– 668.
https://doi.org/10.1016/j.jbusres.2020.1
0.022
Sekaran,  U.,  &  Bougie,  R.  (2016).  Research Methods for Business. In Wiley (Seventh Ed). Wiley. https://doi.org/10.1007/978- 94-007-0753-5_102084 Sitorus,  R.  (2019). Mengakselerasi  UMKM untuk Naik Kelas . Bisnis.Com.
https://finansial.bisnis.com/read/201908
16/90/1137438/mengakselerasi-umkm- untuk-naik-kelas
Uyar, A., & Guzelyurt, M. K. (2015). Impact of  firm  characteristics  on  capital structure  choice  of  Turkish  SMEs. Managerial  Finance , 41 (3),  286–300. https://doi.org/10.1108/MF-01-2014- 0016
Wasiuzzaman, S., & Nurdin, N. (2019). Debt financing decisions of SMEs in emerging  markets:  empirical  evidence from Malaysia. International Journal of Bank Marketing , 37 (1), 258–277. https://doi.org/10.1108/IJBM-12-2017- 0263
Yuhadisi,  S.  (2021).  Penerapan  Metode
Modifikasi  Hosmer-Lemeshow  Test pada  Model  Regresi  Logistik  Data Penderita Penyakit Hipertensi.
Prosiding Statistika , 7 (1), 50–55.