## PENGARUH  ECONOMIC  VALUE  ADDED  (EVA) DAN  MARKET  VALUE  ADDED  (MVA)  TERHADAP RETURN  SAHAM  PERUSAHAAN  OTOMOTIF DI  INDONESIA  TAHUN  2007–2010

## Putri Kurnia Widiati
Fakultas Ekonomik UIN Maulana Malik Ibrahim Malang Jl. Gajayana 50 Malang kurniawidiatiputri@gmail.com
Abstract
This study analyzed the effect of Economic Value Added (EVA), Market Value Added  (MVA)  of  otomotif  companies Stock  return  listed  on  stock  exchanges Indonesia, because otomotif companies have an important position on Indone- sian Economics.Population of this research are otomotif company that listed on  the  Stock  Exchange  of  Indonesia  from  2007–2010  with  sensus  sampling method and multiple regresion analysis to analyzed. For the parsial side Mar- ket Value Added (MVA) has an influence to stock return of Otomotif Company that listed on the Stock Exchange. To get the trust from investor, otomotif com- pany should have good performance with a good value of Market Value Added, because Market Value Added has significant effect to stock return; and have a good prediction about another factor that influence the stock return wich used histories data for the indicator.
Keywords: economic value added, market value added, return saham
Sektor otomotif memegang peranan penting dalam perekonomian Indonesia. Saat krisis global melanda pada 2008–2009, industri otomotif dan komponennya tumbuh positif di saat beberapa industri manufaktur melambat. Penjualan mobil di Indonesia didominasi oleh mobil-mobil penumpang. Sekitar 75% penjualan mobil di
Pengaruh Economic Value Added (EVA) dan Market Value Added (MVA)
Indonesia merupakan penjualan mobil penumpang dan sisanya merupakan mobil- mobil komersial. Penjualan mobil di Indonesia didominasi oleh segmen multi purpose vehicle (MPV) .  Berdasarkan  merek,  Toyota  merupakan market  leader dengan menguasai  37,9%  pasar  mobil,  diikuti  Daihatsu  dan  Mitsibushi,  masing-masing menguasai 14,7% dan 14,1% pasar mobil. Di kawasan ASEAN, Indonesia meru- pakan salah satu pasar otomotif terbesar bersama dengan Thailand dan Malaysia. Tahun 2008, Indonesia menguasai 28% dari total penjualan mobil di ASEAN, di bawah  Thailand  yang  menguasai  29%.  Namun,  pada  2009  pangsa  pasar  mobil Indonesia di ASEAN sempat turun menjadi 25% akibat krisis global (Bernando, 2010).
Sektor otomotif telah dijadikan sebagai salah satu primadona industri oleh De- partemen Perindustrian. Hal itu terlihat dari target industri otomotif nasional untuk 2011–2025  yang dikeluarkan  Deperin.  Menurut  Deperin, proyeksi  pertumbuhan produksi mobil di Indonesia setelah 2010 setiap tahunnya tumbuh 10%. Karena itu pula, diperkirakan pada 2025 akan mencapai 4,17 juta unit. Proyeksi pertumbuhan industri mobil dan sepeda motor di Indonesia sampai 2025 (juta unit).
Minat investor untuk mengembangkan usaha di bidang otomotif di Indonesia, menyebabkan  ketertarikan investor  dalam menanamkan  dananya  di pasar  modal yang tidak hanya bertujuan dalam jangka pendek tetapi juga bertujuan untuk mem- peroleh pendapatan dalam jangka panjang. Pendapatan yang diinginkan oleh para pemegang  saham  adalah  pendapatan  deviden  ( dividen  yield )  dan capital  gain. Dividend yield digunakan untuk mengukur jumlah dividen per lembar saham terhadap harga saham dalam bentuk prosentase. Semakin besar dividend yield , maka inves- tor akan semakin tertarik untuk membeli saham tersebut. Di sisi lain semakin tinggi harga pasar menunjukkan bahwa saham tersebut juga semakin diminati oleh investor karena semakin tinggi harga saham akan menghasilkan capital gain yang semakin besar pula. Capital gain merupakan selisih antara harga pasar periode sekarang dengan  harga  periode  sebelumnya. Dividend  yield dan capital  gain merupakan total return yang  akan  diterima  oleh  para  investor  dalam  jangka  panjang  (Ang, 1997:87).
Untuk melakukan  analisis tentang return saham  tersebut diperlukan  adanya informasi  yang  bersifat  fundamental.  Analisis  fundamental  didasarkan  pada informasi-informasi yang diterbitkan oleh emiten maupun administrator bursa efek. Analisis  ini  dimulai  dari  siklus  perusahaan  secara  umum,  selanjutnya  kesektor industrinya, akhirnya dilakukan evaluasi terhadap harga saham yang diterbitkan. Analisis fundamental dipengaruhi oleh rasio-rasio keuangan yang merupakan salah satu indikator kinerja keuangan perusahaan.
Perkembangan  ilmu  pengetahuan  yang  demikian  pesat  dan  tuntutan  pasar ekonomi dunia mendorong para ahli untuk menemukan dan mengembangkan alat ukur lain yang lebih akurat dalam mengukur kinerja perusahaan. Hal ini juga didorong oleh desakan para investor dan penyedia dana agar mempunyai acuan yang lebih
dapat dipertanggungjawabkan keakuratannya dalam mengalokasikan dananya Oleh karena  itu,  Konsultan  Stern  Steward Management  Service di Amerika  Serikat tahun  1989 memperkenalkan  konsep Economic  Value Added  (EVA) dan Market Value Added (MVA) sebagai alat ukur kinerja keuangan dan pasar untuk mengatasi kelemahan  metode  akuntansi  tradisional  (rasio  keuangan)  karena  menurut  Dodd dan Chen (1996) EVA dan MVA telah dipilih sebagai alat ukur kinerja perusahaan dengan keyakinan bahwa EVA dan MVA mengkorelasikan antara kinerja manaje- men  dengan return saham.
Wiagustini  (2010:97)  mengungkapkan bahwa  pengukuran  kinerja  keuangan perusahaan jarang menggunakan perhitungan nilai tambah terhadap biaya modal yang ditanamkan. Pengukuran yang hanya menganalisa laporan keuangan berdasar- kan  analisis  rasio  memiliki  kelemahan  utama,  yaitu  mengabaikan  biaya  modal, sehingga sulit untuk mengetahui apakah suatu perusahaan telah berhasil menciptakan nilai ataukah tidak. Selanjutnya, EVA merupakan salah satu alat bantu yang digunakan untuk  menunjukkan  kinerja  suatu  perusahaan,  yang  ditunjukkan  dengan  angka- angka  dari  laporan  keuangan,  fokus  penilaian  yang  digunakan  untuk  mengukur laba  ekonomi  dalam  suatu  perusahaan,  yang  menyatakan  bahwa  kesejahteraan hanya  dapat  tercipta jika  perusahaan  bisa  memenuhi  semua biaya  operasi  ( ope- rating costs ) dan biaya modal ( cost of capital ). EVA menjadi relevan untuk mengu- kur kinerja berdasarkan nilai ekonomis yang dihasilkan oleh perusahaan otomotif. Economic Value Added merupakan ukuran nilai tambah ekonomis yang dihasilkan perusahaan otomotif sebagai akibat dari aktivitas atau strategi manajemen Dengan adanya EVA , perusahaan otomotif akan memberikan imbalan aktivitas yang menam- bah nilai keseluruhan suatu perusahaan.
Pendekatan EVA ( Economic  Value  Added )  menjelaskan  bahwa  perusahaan yang  efektif  dan  efisien  adalah  perusahaan  yang  mampu  menghasilkan return saham sesuai  atau melebihi return yang diharapkan  oleh  pemilik modal.  Farhan Malik (2011) menyatakan bahwa EVA ( Economic Value Added ) tidak mempunyai pengaruh terhadap return Saham hasil ini tidak konsisten dengan penelitian Lehn dan Makhija (1996) yang menyatakan EVA ( Economic Value Added ) mempunyai hubungan yang lebih dekat dengan return Saham. Sementara hasil penelitian James L.  Dodd  and  Shimin  Chen  (1996)  menemukan EVA ( Economic  Value  Added ) mempunyai hubungan dengan return saham.
Sharman Anil  (2010)  menyatakan  konsep EVA telah  memperoleh  perhatian penting dalam perekonomian, informasi EVA bermanfaat bagi peneltiian dan manajer yang ada keinginan untuk menerapkan EVA . Kinerja keuangan modern selain EVA yang dikaitkan  dengan pasar  juga diukur  dari Market  Value Added  (MVA) yang merupakan nilai pasar saham dibandingkan dengan nilai bukunya. Ada hubungan antara EVA dan MVA karena harga saham yang merupakan salah satu komponen penting dalam perhitungan MVA, tergantung pada pada kinerja perusahaan di masa mendatang (Husnan dan Pudjiastuti, 2004).
Pengaruh Economic Value Added (EVA) dan Market Value Added (MVA)
Market Value Added (MVA) merupakan selisih antara nilai pasar saham dengan modal sendiri yang disetor oleh pemegang saham. Nilai pasar saham adalah perkalian jumlah saham beredar dengan harga saham. Tingginya insvestor yang ingin mena- namkan modalnya di sektor otomotif, menyebabkan selisih antara nilai pasar saham dengan modal sendiri yang disetor oleh pemegang saham positif, sehingga saham perusahaan tersebut dinilai oleh investor lebih besar dari pada nilai buku per lem- barnya. Hal ini akan meningkatkan minat investor untuk menanamkan sahamnya di perusahaan tersebut.
Hasil penelitian pengaruh MVA terhadap return saham dilakukan oleh Rousana (1997), yang menunjukkan bahwa MVA belum sepenuhnya digunakan oleh investor dalam perdagangan saham di BEJ. Berdasarkan teori, MVA berhubungan positif dengan return saham karena MVA ( Market Value Added ) adalah ukuran kumulatif kinerja perusahaan yang memperlihatkan penilaian pasar modal pada waktu tertentu dari EVA yang akan datang (Lehn dan Makhija, 1996 dalam Utama,1997) sehingga apabila  EVA  bernilai  positif  maka  MVA  juga  bernilai  positif.  Namun  penelitian tersebut menunjukkan hasil yang bertentangan  dengan teori. Pendekatan modern EVA dan MVA dapat digunakan oleh perusahaan semen untuk mengukur kinerja keuangan perusahaan (M. Rajesh, 2012).
Berdasarkan uraian di atas maka tujuan penelitian ini adalah menguji pengaruh Economic  Value  Added (EVA), Market  Value  Added (MVA) , Terhadap Return Saham Perusahaan otomotif Yang Listing Di Bursa Efek Indonesia.

## Penelitian Terdahulu
Dodd dan Chen (1996) penelitian ini menggunakan 566 data dari tahun 1983- 1992 yang telah digunakan oleh Stern Stewart sebelumnya pada tahun 1992. Pene- litian ini untuk mengetahui pengaruh rasio-rasio keuangan terhadap return saham. Variabel yang digunakan adalah EVA, ROI, EPS, ROE, dan return saham. Hasil dari penelitian ini adalah ROI, EPS, ROE, dan EVA mempunyai pengaruh terhadap return saham. Dan yang paling besar pengaruhnya adalah ROI dibandingkan EVA . Jogiyanto Hartono dan Chendrawati (1999), penelitian ini membandingkan variabel EVA dan ROI dengan pengaruhnya terhadap harga saham. Sample yang digunakan adalah saham LQ 45 pada tahun 1994–1996. Alat analisis yang digunakan adalah regresi berganda. Hasil yang ditemukan oleh penelitian menunjukkan bahwa ROI da EVA berpengaruh signifikan terhadap return saham. Dan ROI merupakan ukuran yang lebih baik daripada EVA .
Garvey dan Milbourn (2000) melakukan penelitian dengan judul EVA versus Earningss: Does It Matter Which Is More Highly Correlated with Return saham. Hasil penelitian menjelaskan bahwa perusahaan-perusahaan yang telah mengadopsi EVA  memang  memiliki  EVA  yang  berkorelasi  lebih  tinggi  dengan return  saham dibandingkan  dengan earnings.
Shubita (2010) melakukan penelitian dengan judul The Relationship Between EVA and Stock Return. Penelitian ini untuk mengetahui hubungan EVA, Net Income , laba  dan Cash  Flow dengan return saham.  Hasil  penelitian  menjelaskan  bahwa EVA, Net Income, laba dan Cash Flow berhubungan terhadap return saham dengan tingkat signifikansi 10%. Sedangkan variabel yang mempengaruhi return saham adalah Laba.
Dimitrios dan Zeljko (2006) melakukan penelitian dengan judul The Introduc- tion of  Economic  Value  Added (EVA)  in  the  Greek  Corporate  Sector. Penelitian dilakukan pada perusahaan yang terdaftar di SEA periode 1995–2001. Hasil pene- litian menunjukkan  adanya hubungan yang  kuat antara EVA  dan earning (EPS) terhadap return saham. Namun yang menunjukkan pengaruh signifikan terhadap return saham  adalah  variabel earning .
Imam Ghozali dan Irwansyah (2002) meneliti mengenai EVA (Economic Value Added) , MVA (Market Value Added) dan ROA (Return on Asset) terhadap Return Saham. Sampel yang diambil tahun 1996-2000 dengan kriteria tertentu sampel yang digunakan sebanyak 20 perusahaan. Hasil penelitian ini menunjukan hanya MVA yang mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap return saham sedangkan EVA dan ROA (Return on Asset) tidak mempunyai pengaruh signifikan terhadap return saham.
Penelitian yang dilakukan Taufik (2007) menghasilkan suatu kesimpulan bahwa EVA, ROE dan ROA mempengaruhi stock return sektor  perbankan di  PT  Bursa Efek Jakarta tahun 2002–2005, namun dominasinya tidak terlalu besar. EVA ternyata lebih superior mempengaruhi stock return sektor perbankan dibandingkan dengan ROE dan ROA . Pihak perusahaan perlu mengadopsi konsep EVA mengingat EVA dapat  melakukan  pembentukan  budaya  perusahaan,  yaitu  terbangunnya  suatu mindset dikalangan  manajer  bahwa  mereka  harus  sadar  dan  peka  untuk  terus menerus menciptakan nilai bagi perusahaan.
Agus Hardjito (2009) melakukan penelitian yang bertujuan mengetahui pengaruh simultan  dan  parsial  variabel Economic  Value  Added  (EVA),  Return  on  Assets (ROA), Return on  Equity (ROE) da n Net  Profit Margin  (NPM) terhadap  return saham  perusahaan manufaktur  yang  terdaftar di  BEI  periode tahun  2004–2007. Hasil Penelitian menunjukkan bahwa secara EVA tidak memiliki pengaruh signifikan terhadap return saham  perusahaan  manufaktur.
Dewanto  (2005)  bertujuan  untuk  menganalisis  secara  parsial  dan  simultan pengaruh economic  value  added  (EVA),  market  value  added  (MVA),  residual income  dan  cash  flow  operation  (CFO) terhadap  imbal  hasil  saham.  penelitian ini mengambil obyek perusahaan-perusahaan pada sektor pertambangan di Bursa Efek Jakarta. Hasil penelitian menunjukkan bahwa variabel EVA, MVA, residual income dan Cash  Flow  Operation mempunyai  hubungan  yang  positif  dengan imbal hasil saham, namun secara statistik pengaruhnya tidak signifikan.
Pengaruh Economic Value Added (EVA) dan Market Value Added (MVA)
Penelitian Biddle, et al . (1997) penelitian ini menguji hubungan economic value added , residual  income,  earning dan cash  flow  operation terhadap return saham . Penelitian mengambil obyek perusahaan-perusahaan yang tercantum dalam daftar Stern Steward & Company. Hasil penelitian menunjukkan bahwa earnings memiliki hubungan terhadap return saham dibandingkan dengan economic value added,  residual  income dan cash  flow  operation.
Peneliti Lehn dan Makhija (1997) bertujuan untuk mempelajari hubungan antara lima indikator pengukuran kinerja keuangan dengan return saham. Kelima indikator tersebut adalah economic value added (EVA), market value added (MVA), return on  asset  (ROA), return  on  equity  (ROE)  dan  return on  sales  (ROS). Penelitian mengambil  obyek  perusahaan-perusahaan  publik  di  Amerika.  Hasil  penelitian menunjukkan bahwa indikator EVA, MVA berpengaruh signifikan terhadap return saham, namun EVA memiliki pengaruh yang paling dominan. Penelitian  Garvey  dan  Milbourn  (2000)  Penelitian  ini  hanya  menggunakan indikator EVA dan earnings dalam kaitannya dengan return saham. Penelitian ini juga  membedakan  apakah  perusahaan  telah  mengadopsi EVA atau  tidak  meng- adopsi.  Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa  perusahaan-perusahaan  yang  telah mengadopsi EVA memang memiliki EVA yang berkorelasi lebih tinggin dengan return saham dibandingkan  dengan earnings. Pradhono  (2004)  bertujuan  untuk  meng- analisis pengaruh EVA, residual income, earnings dan arus kas operasi terhadap return saham, serta untuk mengetahui indikator mana yang mempunyai pengaruh dominan. Peneliti mengambil obyek perusahaan-perusahaan manufaktur yang tergo- long  dalam  industri consumers goods di  Bursa  Efek  Jakarta.  Hasil  penelitian menunjukkan bahwa variabel arus kas operasi mempunyai pengaruh dominan terha- dap return saham. Selain itu, variabel earnings juga mempunyai pengaruh signifikan. Penelitian Mundaryatiningsih (2006) menganalisis pengaruh kinerja keuangan dengan menggunakan indikator accounting earnings, return on investment (ROI), economic  value  added  (EVA)  dan  market  value  added  (MVA) terhadap  kapita- lisasi pasar perusahaan dan return saham . Peneliti mengambil obyek perusahaan- perusahaan yang termasuk dalam LQ 45 di Bursa Efek Jakarta. Hasil penelitian menunjukkan  bahwa EVA mempunyai  pengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap return saham. Sedangkan MVA mempunyai pengaruh positif dan signifikan terhadap return  saham.
Kyriazis dan Anastassis (2007) bertujuan untuk menyelidiki kekuatan penjelasan dari model EVA berkenaan dengan return saham dan firm market value , dibanding- kan dengan indikator variabel akuntansi seperti net income dan operating income. Penelitian mengambil obyek perusahaan-perusahaan publik di Yunani. Hasil penelitian menunjukkan bahwa informasi yang dihasilkan net income dan operating income lebih  mempunyai  nilai  relevan  dibandingkan  dengan EVA .  Selain  itu, EVA tidak menunjukkan hubungan yang lebih kuat terhadap return saham, sedangkan MVA perusahaan mempunyai hubungan dibandingkan dengan variabel akuntansi lainnya.
Muhammad Farhan Malik (2011) melakukan penelitian dengan judul Gauging the  Value  Relevance  among  the  Major  Fundamentals:  A  Study  of  Food Sector of Pakistan. Penelitian dilakukan pada perusahaan makanan yang terdaftar di bursa efek Pakistan sebanyak 9 perusahaan. Hasil penelitian menjelaskan bahwa Earning Per  Share (EPS) tidak  berbengaruh  signifikan  terhadap return saham,  namun Market  Value  Added mempunyai  pengaruh  signifikan  terhadap return saham perusahaan makanan yang terdaftar di Pakistan.

## Return Saham
Return (kembalian) adalah tingkat keuntungan yang dinikmati pemodal atas investasi yang dilakukannya. Dalam hal ini tujuan dari corporate finance adalah memaksimumkan  nilai  perusahaan.  Memaksimumkan  nilai  perusahaan  berarti memaksimumkan kekayaan pemegang saham. Kekayaan pemegang saham sangat dinilai dari return yang diterima pemegang saham atas investasi yang telah dilakukan di dalam perusahaan. Return yang diterima pemegang saham dapat berupa peneri- maan deviden tunai ataupun adanya perubahan harga saham pada suatu periode (Ross, et al. , 2003). Return merupakan keuntungan yang diperoleh oleh investor dari investasi return adalah menggambarkan kondisi dari sebuah investasi keuangan apakah dapat meng- hasilkan keuntungan ayau kerugian (Brigham, 1999:192). Return sangat erat kaitan- nya dengan investor, berkaitan dengan deviden di periode sebelumnya dan kondisi pasar di akhir periode (Horne, 1998:26). Jones (2000:124) mendefinisikan return sebagai berikut: (1) Yield , yaitu cash flow yang dibayarkan secara periode kepada pemegang saham (dalam bentuk deviden), (2) Capital Gain/loss yaitu selisih antara harga saham pada saat pembelian dengan harga saham pada saat penjualan.
Return dapat  berupa  return  realisasi  ataupun return ekspektasi  (Jogiyanto, 2003:109). Return realisasi ( realized return ) merupakan return yang telah terjadi yang dihitung berdasarkan data historis. Return realisasi penting karena digunakan sebagai salah satu pengukur kinerja dari perusahaan serta sebagai dasar penentuan return ekspektasi  ( expected  return )  untuk  mengukur  resiko  di  masa  yang  akan datang.
Sedangkan return ekspektasi  adalah return yang  diharapkan akan  diperoleh investor di masa yang akan datang, jadi sifatnya belum terjadi. Perhitungan return ekspektasi dengan model pasar dilakukan dengan dua tahap, yaitu: (1) membentuk model ekspektasi dengan menggunakan data realisasi selama periode estimasi dan (2)  menggunakan  model  ekspektasi  ini  untuk  mengestimasi  return  ekspektasi  di periode  jendela.  Model  ekspektasi  dapat  dibentuk  dengan  menggunakan  teknik regresi OLS (Ordinary Least Square) . Ross (2003:238) return adalah hasil yang diperoleh dari investasi dengan cara menghitung selisih harga saham periode berjalan dengan  periode sebelumnya  dengan mengabaikan  deviden.
Pengaruh Economic Value Added (EVA) dan Market Value Added (MVA)

## Economic Value Added (EVA)
Pendekatan yang lebih baru dalam penilaian kinerja adalah dengan menghitung Economic Value Added (EVA) suatu perusahaan. EVA merupakan salah satu ukuran kinerja operasional yang dikembangkan pertama kali oleh G. Bennet Stewart and Joel  M.  Stren yaitu  seorang  analis  keuangan  dari  perusahaan  Sten  Stewart  and Company, dan di Indonesia metode ini dikenal dengan nama Nilai Tambah Ekonomi (NITAMI). Economic  Value  Added merupakan  ukuran  nilai  tambah  ekonomis yang dihasilkan perusahaan sebagai akibat dari aktivitas atau strategi manajemen. Economic Value Added menitikberatkan pada efektivitas manajerial tertentu, yang dapat dihitung dengan menggunakan formula sebagai berikut (Brigham, Eugene F. and Joel F. Houston, 2001):
Selanjutnya  Brigham  and  Houston  mengatakan  bahwa EVA mampu  untuk menghitung laba ekonomi yang sebenarnya dari suatu perusahaan pada tahun tertentu dan sangat berbeda jika dibandingkan laba akuntansi. EVA mencerminkan residual income yang tersisa setelah semua biaya modal, termasuk telah dikurangkan dengan modal  saham (ekuitas),  sedangkan laba  akuntansi  dihitung tanpa  mengurangkan biaya  modal.  Modal  saham/ekuitas  memiliki  biaya,  karena  dana  yang  diberikan oleh pemegang saham dapat saja diinvestasikan di tempat lain yang dapat mem- berikan  pengembalian  kepada  mereka.  Pengembalian  yang  dapat  diperoleh  dari tempat  lain  atas investasi  dengan  tingkat  risiko  yang sama  mencerminkan  biaya dari ekuitas modal.
EVA menyajikan  suatu  ukuran  yang  baik  mengenai  sampai  sejauh  mana perusahaan telah memberikan tambahan pada nilai pemegang saham. Oleh karena- nya, jika manajer berfokus pada EVA , hal ini dapat membantu memastikan bahwa mereka telah menjalankan operasi dengan cara yang konsisten dengan tujuan untuk memaksimalkan kekayaan pemegang saham (Brigham and Houston, 2006:69).
EVA menjadi relevan untuk mengukur kinerja berdasarkan nilai ekonomis yang dihasilkan oleh suatu perusahaan. Dengan adanya EVA , maka pemilik perusahaan akan memberikan imbalan aktivitas yang menambah nilai dan membuang fasilitas yang merusak atau mengurangi nilai keseluruhan suatu perusahaan dan membantu manajemen dalam hal menentukan tujuan internal perusahaan untuk implikasi jangka panjang dan bukan jangka pendek saja (Wiagustini N.L Putu, 2010:98).

## Market Value Added (MVA)
MVA (Market Value Added) adalah perbedaan antara nilai pasar saham peru- sahaan  dengan  jumlah  ekuitas  modal  investor  yang  telah  diberikan  (Bringham Houstan, 2006:68). Hal ini sesuai dengan sasaran utama dari kebanyakan perusahaan, yaitu untuk memaksimalkan kekayaan pemegang saham. Sasaran ini akan meng- untungkan pemegang saham dan membantu untuk memastikan bahwa sumber daya yang terbatas telah dialokasikan secara efisien, dan akan memberikan keuntungan
pada sisi perekonomian. Semakin tinggi MVA , maka semakin baik pekerjaan yang telah dilakukan oleh para manajer bagi pemegang saham perusahaan.
MVA merupakan nilai sekarang dari EVA mendatang, yang didiskontokan pada biaya modal perusahaan. MVA adalah analisis untuk mengukur nilai pasar/saham perusahaan, MVA adalah merupakan turunan dari analisa Economic Value Added (Lee,  2009). MVA dapat  diambil  sebagai  indikasi  bahwa  pasar  mengharapkan manajemen untuk menghasilkan EVA positif di masa yang akan datang dan mengukur kesehatan perusahaan (Fatemi, 2003).
Menurut Brigham, Eugene F. and Joel F. Houston (2006,112) MVA merupakan metode yang mengukur seberapa besar nilai tambah yang berhasil diberikan peru- sahaan kepada para penyandang dana. MVA hanya dapat dihitung atau diaplikasikan pada untuk perusahaan publik atau yang listed di pasar modal. Menurut Warsono (2003:47), MVA didefinisikan sebagai perbedaan antara nilai pasar ekuitas perusa- haan dengan nilai ekuitas yang dipasok para investornya Nilai pasar ekuitas pada periode  tertentu  dihitung  dan  hasil  perkalian  antara  jumlah  saham  yang  beredar dengan harga saham setiap lembarnya nilai pasar saham biasa sering disebut juga dengan  nilai  kapitalisasi  pasar  saham  perusahaan  modal  ekuitas  yang  dipasok dihitung dari hasil perkalian jumlah saham yang beredar saat tertentu dengan harga pasar saham per lembarnya saat penawaran perdananya jumlah saham yang beredar ini  sudah  memasukkan  unsur  penambahan  jumlah  saham  yang  beredar  sebagai dampak dari emisi saham baru Modal ekuitas yang dipasok ini dapat juga dilihat dari penjumlahan antara nilai pari saham biasa dengan agio sahamnya.
Djawahir  Kusnan  (2007:30) market  value  added mencerminkan  ekspektasi pemegang  saham  terhadap  perusahaan  dalam  menciptakan  kekayaan  di  masa mendatang. MVA lebih merupakan metric kekayaan ( wealth metric ) yang mengukur nilai  perusahaan  dari  waktu  ke  waktu.  Dierks  dan  Patel  dalam  Zaky  &  Ary (2002:139) menyatakan bahwa MVA merupakan ukuran kumulatif kinerja keuangan yang menunjukkan seberapa besar nilai tambah terhadap modal yang ditanamkan investor selama perusahaan berdiri atau secara jelas MVA merupakan selisih antara nilai pasar ekuitas ( market value of equity ) dan nilai buku ekuitas ( book value of equity ).
Brigham, Eugene F. and Joel F. Houston (2001,114) MVA adalah perbedaan antara nilai pasar perusahaan (termasuk ekuitas dan uang) dan modal keseluruhan yang diinvestasikan dalam perusahaan. Nilai pasar adalah nilai perusahaan, yaitu jumlah nilai pasar dari semua tuntutan modal terhadap perusahaan oleh pasar modal pada tanggal tertentu. MVA meningkat hanya jika modal yang diinvestasikan menda- patkan angka pengembalian lebih besar daripada biaya modal. Semakin besar MVA , semakin baik (Young, 2001:27).
Pengaruh Economic Value Added (EVA) dan Market Value Added (MVA)

## Konsep Penelitian
Para investor membutuhkan suatu metode pengukuran kinerja keuangan yang sesuai dengan kondisi nyata. Adapun tujuannya adalah untuk mendorong aktivitas- aktivitas  perusahaan  yang  cenderung  mampu  menambah  nilai  ( value  added activities ) dan manghapuskan aktivitas-aktivitas perusahaan yang justru merusak nilai ( non-value added activities ). Nilai tambah ekonomis ( economic value added/ EVA )  sangat  relevan,  dikarenakan EVA dapat  mengukur  prestasi  manajemen berdasarkan  besar  kecilnya  nilai  tambah  yang  diciptakan  selama  suatu  periode tertentu. EVA juga dapat digunakan sebagai pedoman dalam hal goal setting, capital budgetting,  performance assesment dan incentive  compensation suatu  perusa- haan (Utomo,1999).
Kinerja keuangan modern selain Economic Value Added (EVA) yang dikaitkan dengan pasar juga diukur dari Market Value Added (MVA) yang merupakan nilai pasar saham dibandingkan dengan nilai bukunya. Ada hubungan antara EVA dan MVA karena  harga  saham  yang  yang  merupakan  salah  satu  komponen  penting dalam perhitungan MVA , tergantung pada pada kinerja perusahaan di masa men- datang (Husnan dan Pudjiastuti, 2004:75).
Berdasarkan penjelasan di atas, tampak bahwa variabel EVA dan MVA , meru- pakan variabel-variabel yang menarik untuk diteliti pengaruhnya terhadap return saham. Sehingga dapat disampaikan model penelitian digambarkan sebagai berikut:
Gambar 1. Kerangka Konseptual Hipotesis Penelitian
Penelitian  pada  dasarnya  adalah  usaha  untuk  mencari  atau  mengumpulkan data  dan  informasi yang  akan  digunakan  untuk  menguji suatu  hipotesis.  Seperti yang dikemukakan oleh Arikunto (2006) bahwa ”hipotesis adalah pernyataan yang diterima  secara  sementara  sebagai  suatu  kebenaran  sebagaimana  adanya  pada saat fenomena dikenal dan merupakan dasar kerja serta panduan Verifikasi. Atau dengan  kata  lain  hipotesis  adalah  keterangan  yang  sementara  dari  hubungan- hubungan fenomena yang kompleks.”
Sedangkan hipotesis menurut Sugiyono (2002) merupakan jawaban sementara terhadap  rumusan  masalah  penelitian.  Sehingga  dapat  dikatakan  bahwa  suatu
Economic  Value
Added (EVA)
Market  Value Added (MVA) Return Saham
hipotesis yang dikemukakan nantinya bukanlah suatu jawaban yang benar secara mutlak, tetapi dipakai sebagai jalan untuk mengatasi permasalahan yang ada, dan masih harus dibuktikan kebenarannya.
Return (kembalian) adalah tingkat keuntungan yang dinikmati pemodal atas investasi yang dilakukannya. Dalam hal ini tujuan dari corporate finance adalah memaksimumkan  nilai  perusahaan.  Memaksimumkan  nilai  perusahaan  berarti memaksimumkan kekayaan pemegang saham. Kekayaan pemegang saham sangat dinilai dari return yang diterima pemegang saham atas investasi yang telah dilakukan di dalam perusahaan (Ross, et al. , 2003:105). Bebarapa variabel yang dapat mem- pengaruhi return perusahaan banyak dilakukan penelitian empirik oleh beberapa peneliti.
Shubita (2010) melakukan penelitian dengan judul The Relationship Between EVA  and  Stock  Return. Hasil  penelitian  menjelaskan  bahwa EVA , Net  Income dan Cash Flow mempunyai pengaruh secara simultan terhadap return saham dengan tingkat signifikansi  10%. Sedangkan  variabel yang  berpengaruh paling  dominan terhadap return saham adalah Laba. Hasil penelitian ini didukung oleh Dewanto (2005) dimana penelitian hasil penelitian empirik menyatakan bahwa variabel EVA, MVA, residual  income dan Cash  Flow  Operation mempunyai  hubungan  yang positif dengan imbal hasil saham dan secara simultan mempunyai pengaruhnya signifikan.  Pradono  (2004)  dengan  hasil  penelitian  empirik  menyatakan  bahwa variabel EVA , residual  income,  earning dan  arus  kas  operasi  secara  simultan mempunyai pengaruh signifikan terhadap return saham. M. Rajesh, et al. (2012) melakukan penelitian dengan judul ”An  Empirical Study On EVA and MVA Approach”. Hasil penelitian menjelaskan bahwa secara keseluruhan pendekatan modern EVA dan MVA dapat digunakan oleh perusahaan semen untuk mengukur kinerja keuangan ( return ) perusahaan. Hasil penelitian ini juga didukung oleh penelitian yang dilakukan Makhija (1997), Ghozali (2002), Zeljko (2006),  Hardjito  (2009)  yang  menemukan  hasil  empirik  bahwa  secara  simultan EVA dam MVA mempunyai pengaruh signifikan terhadap return saham. Berdasarkan hasil kajian empiris maka hipotesis penelitian ini sebagai berikut: Hipotesis 1: Economic Value Added (EVA) , Market Value Added (MVA), secara simultan  berpengaruh  terhadap return saham  perusahaan  otomotif yang listing di Bursa Efek Indonesia. EVA merupakan suatu pendekatan dalam pengukuran kinerja untuk mengukur profitabilitas kinerja operasi perusahaan secara nyata, di mana dasarnya EVA adalah laba  yang  tertinggal  setelah  dikurangi  dengan  biaya  modal  yang  diinvestasikan. Hasil penelitian empirik yang dilakukan oleh Dodd dan Shimin (1996) secara parsial EVA mempunyai pengaruh terhadap return saham. Hartono dan Chendrawati (1999), Sjarief, dan Wirjolukito (2004), menghasilkan suatu kesimpulan penelitian bahwa economic value added secara parsial juga mempunyai pengaruh signifikan terhadap return saham.
Pengaruh Economic Value Added (EVA) dan Market Value Added (MVA)
Namun  hasil  penelitian  ini  bertentangan  dengan  penelitian  yang  dilakukan Biddle, et  al .  (1997)  menyatakan  bahwa EVA secara  parsial  tidak  mempunyai hubungan dengan return saham, Dewanto (2005), Mundaryatiningsih (2006) meng- hasilkan kesimpulan bahwa economic value added secara parsial tidak mempunyai pengaruh  terhadap return saham.
Market  Value  Added  (MVA) merupakan  nilai  pasar  saham  dibandingkan dengan nilai bukunya (Husnan dan Pudjiastuti, 2004). Market Value Added (MVA) merupakan selisih antara nilai pasar saham dengan modal sendiri yang disetor oleh pemegang  saham.  Ghozali  dan  Irwansyah  (2002)  meneliti  mengenai EVA (Eco- nomic  Value Added) , MVA (Market  Value  Added) dan ROA (Return  on  Asset) terhadap return saham. Hasil penelitian empirik dilakukan oeh Mundaryatiningsih (2006), Lehn dan Makhija (1997) menunjukkan bahwa Market Value Added secara parsial mempunyai hubungan yang positif dan signifikan terhadap return saham. Namun  penelitian  hasil  empirik  tersebut  bertentangan  dengan  Dewanto  (2005), Agung (2010) dan Hermawan (2008) menunjukkan hasil penelitian bahwa secara parsial tidak adanya hubungan antara MVA terhadap return Saham. Berdasarkan hasil kajian empiris maka hipotesis penelitian ini sebagai berikut: Hipotesis 2: Economic Value Added (EVA) , Market Value Added (MVA), secara parsial berpengaruh terhadap return saham perusahaan otomotif yang listing di Bursa Efek Indonesia.

## Definisi Operasional Variabel
Definisi operasional variabel dalam penelitian ini terdiri dari variabel dependen dan variabel independen sebagai berikut:

## Economic Value Added (EVA)
EVA mengukur nilai tambah ( value creation ) yang dihasilkan suatu perusahaan dengan cara mengurangi beban biaya modal ( cost of capital ) yang timbul sebagai akibat investasi yang dilakukan.
Perhitungan EVA menggunakan rumus: EVA  =  NOPAT  –  (WACC  x capital )

## Market Value Added (MVA)
Market Value Added (MVA) merupakan selisih antara nilai pasar saham dengan modal sendiri yang disetor oleh pemegang saham. Nilai pasar saham adalah perkalian jumlah saham beredar dengan harga saham. Harga saham didapat dari harga saham rata-rata dalam satu tahun. (Husnan dan Pudjiastuti, 2004). MVA = (Jumlah Saham beredar) (Harga saham) – Total modal sendiri

## METODE

## Jenis Penelitian
Sesuai dengan pokok masalah dan tujuan penelitian yang telah dirumuskan, maka jenis penelitian ini adalah explanatory research . Menurut Sugiyono (2006) penelitian menurut tingkat eksplanasi adalah penelitian yang bermaksud menjelaskan kedudukan variabel-variabel yang diteliti, dalam hal ini variabel yang akan diteliti adalah pengaruh antara economic value added (EVA) , market value added (MVA) terhadap return saham Perusahaan otomotif di Bursa Efek Indonesia.

## Populasi dan Sampel Penelitian
Populasi  yang  terkait  dengan  laporan  keuangan  dalam  penelitian  ini  adalah seluruh  perusahaan yang  termasuk  di dalam  Perusahaan  otomotif yang listed di Bursa Efek Indonesia selama selama periode tahun 2007 sampai tahun 2010. Penen- tuan  sampel  digunakan  dengan  metode sensus, di  mana  sampel  yang  digunakan adalah  perusahaan  yang  terdaftar  pada  industri  otomotif  dan  mempublikasikan laporan keuangannya selama periode tahun 2007 sampai dengan tahun 2010.
Berdasarkan kriteria di atas, maka perusahaan otomotif yang dapat dijadikan sampel penelitian sebagai berikut:

## Tabel 1. Sampel Penelitian
No Kode Nama Perusahaan 1 ASII PT. Astra Internasional, Tbk 2 AUTO PT. Astra Otopart, Tbk 3 GJTL PT. Gadjah Tunggal, Tbk 4 GDYR PT. Goodyear, Tbk 5 INDS PT. Indospring, Tbk 6 LPIN PT. Multi Prima Sejahtera, Tbk 7 MASA PT. Multistrada Arah Sarana, Tbk 8 NIPS PT. Nippres, Tbk 9 PRAS PT. Prima Alloy Stell, Tbk 10 SMSM PT. Selamat Sempurna, Tbk 11 BRAM PT. Indokordsa, Tbk 12 IMAS PT. Indomobil Sukses Makmur, Tbk

## Jenis dan Sumber Data
Jenis data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data sekunder berupa laporan  tahunan  atau annual  report yang  diperoleh  dari  situs  resmi  Bursa  Efek Indonesia (BEI) pada (http://www.idx.co.id).
Pengaruh Economic Value Added (EVA) dan Market Value Added (MVA)

## Teknik Pengumpulan Data
Teknik atau metode yang akan digunakan dalam pengumpulan-pengumpulan data adalah dokumentasi yang merupakan teknik pengumpulan data dari berbagai sumber  yang  sifatnya  tertulis  yang  menyangkut Economic  Value  Added (EVA) , Market  Value  Added (MVA) Terhadap Return Saham.

## Metode Analisis Data
Analisis data yang digunakan dalam penelitian menggunakan Analisis regresi berganda  yang  digunakan  untuk  mengetahui  pengaruh Economic  Value  Added (EVA) , Market  Value  Added (MVA) Terhadap Return Saham.

## Pengujian Asumsi Klasik
Model pengujian hipotesis berdasarkan analisis regresi yang digunakan dalam penelitian ini harus memenuhi asumsi agar menghasilkan nilai parameter yang benar. Asumsi lain tersebut antara lain tidak terdapat adanya multikolinearitas, heteroske- dastisitas, dan autokorelasi.

## Multikolinearitas
Multikolinearitas adalah penunjukan adanya hubungan linear diantara variabel independen. Kondisi ini harus dihindari agar hasil pengujian tidak bias. Pengujian Multikolinearitas dalam penelitian ini menggunakan nilai Varian Inflation Factor (VIF) yang diperoleh dari hasil pengujian hipotesis. Apabila nilai VIF lebih besar dari 10 berarti terjadi masalah yang berkaitan dengan multikolinearitas jika nilai VIF -nya dibawah 10 (Gujarati, 1992).

## Heteroskedastisitas
Heteroskedastisitas adalah varian faktor pengganggu ( error ) yang terjadi dalam model regresi bersifat tidak sama atau tidak konstan. Oleh karena itu, suatu model regresi harus terhindar dari faktor pengganggu. Heteroskedastisitas dalam penelitian ini menggunakan korelasi spearman. Apabila nilai korelasi Spearman’s rho dibawah 0,7 berarti model regresi menunjukkan tidak adanya heteroskedastisitas. Sebaliknya jika nilai rho di atas 0,7 maka model regresi menunjukkan adanya permasalahan Heteroskedastisitas (Gujarati, 1992).

## Autokorelasi
Pengujian autokorelasi akan dilakukan berdasarkan pada nilai Durbin-Weston - nya. Pengujian otokorelasi ini bertujuan untuk mengetahui ada tidaknya korelasi
antar  waktu.  Model  regresi  akan  bebas  dari  permasalahan  autokorelasi  jika memenuhi kriteria sebagai berikut d statistik > d L atau < 4-d L

## Pengujian Hipotesis

## Pengujian Secara Simultan
Untuk  menguji  hipotesis  satu  (simultan)  alat  uji  yang  dipergunakan  adalah koefisien korelasi berganda R dan R 2 . Koefisien korelasi berganda dan koefisien determinasi berganda merupakan uji yang digunakan untuk mengetahui keeratan pengaruh antara variabel bebas (X) dengan variabel terikat (Y). Mudrajad (2003,98) uji F pada dasarnya menunjukkan apakah semua variabel bebas yang dimasukkan dalam model mempunyai pengaruh secara bersama-sama terhadap variabel terikat.
Pengujian  hipotesis  ini  digunakan  untuk  menguji  pengaruh  secara  simultan variabel Economic Value Added (EVA) , Market Value Added (MVA) berpengaruh signifikan terhadapr eturn saham perusahaan otomotif . Dengan tingkat signifikansi  = 5% dan dengan degree of freedom (k) dan (n-k-1) di mana n adalah jumlah observasi dan k adalah variabel independen. Maka apabila Sig. F < 5% maka H o ditolak dan H a diterima dan jika Sig. F > 5% maka H o diterima dan H a ditolak

## Pengujian Secara Parsial
Pengujian hipotesisdua (secara parsial) dalam penelitian ini berdasarkan pada analisis nilai t, yang dihasilkan dari model regresi berganda. Dengan tingkat signifi- kansi  =  5%  dan  dengan degree  of  freedom (k)  dan  (n-k)  di  mana  n  adalah jumlah  observasi  dan k  adalah  variabel  independen. Maka  apabila  Sig.  t <  5  % maka H o ditolak dan H a diterima dan jika Sig. t > 5 % maka H o diterima dan H a ditolak.

## HASIL DAN PEMBAHASAN

## Hasil Confirmatory Factor Analysis
Hasil perhitungan analisis regresi linier berganda dilakukan dengan bantuan Statistical  Package  for  Social  Science ( SPSS )  15.0 for  windows ,  seperti  yang ditampilkan pada Tabel 2 berikut:
Pengaruh Economic Value Added (EVA) dan Market Value Added (MVA)
Tabel 2. Rekapitulasi Hasil Analisis Regresi Linier Berganda terhadap Return Saham
Automotif di Indonesia
Dengan memperhatikan nilai-nilai data tabel di atas maka dapat disusun suatu persamaan regresi linier berganda sebagai berikut: Y = 0,074 EVA + 0,281 MVA
Berdasarkan  persamaan  di  atas  maka  maknanya  dapat  diuraikan  sebagai berikut:
• Besarnya koefisien untuk variabel Ecomic Value Added (EVA) sebesar 0,074 dengan arah koefisien positif. Hal ini mempunyai makna bahwa apabila nilai EVA  yang  menggambarkan  nilai  tambah  ( value  creation )  yang  dihasilkan suatu perusahaan otomotif mengalami peningkatan maka return saham akan meningkat sebesar 0,074.
• Besarnya koefisien untuk variabel Market value Added (MVA) sebesar 0,280 dengan arah koefisien positif. Hal ini mempunyai makna bahwa apabila nilai pasar saham perusahaan otomotif mengalami peningkatan maka return saham akan meningkat sebesar 0,280.
• Besarnya nilai koefisien korelasi berganda (R) sebesar 0,718 atau 71,8% hal ini menunjukan bahwa Economic Value Added (EVA) , Market Value Added (MVA) memiliki hubungan dengan return saham sebesar 71,8%.
• Daya prediksi dari model regresi ( R-square ) yang dibentuk dalam pengujian ini sebesar 0,516 atau 51,6%. Hal ini menunjukan bahwa besarnya pengaruh
Economic  Value Added (EVA) , Market  Value  Added ( MVA terhadap return saham  perusahaan  otomotif  yang  terdaftar di  Bursa  Efek  Indonesia  sebesar 51,6%, sedangkan sisanya sebesar 48,4% dipengaruhi variabel-variabel lain yang belum dimasukkan dalam penelitian.

## Pengujian Hipotesis Pertama
Pengujian hipotesis satu menggunakan uji F-statistik, yaitu digunakan untuk menguji pengaruh secara  simultan Economic Value Added (EVA) , Market  Value
Sumber: Data Sekunder Diolah, tahun 2012
Variabel B t Sig t Ket EVA MVA 0.074 0.281 0.690 2.606 0.494 0.013 Tidk Sig Sig α : 5% R : 0,718
R Square : 0,516 Nilai F       : 8,947 Sig             : 0,000
Added  (MVA), tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap return saham  perusahaan otomotif yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Dasar pengambilan keputusannya adalah melakukan analisis dengan program SPSS. Dengan program SPSS, uji Anova atau F test, bila didapatkan koefisien signifikan F (  i) < taraf signifikansi yang telah ditetapkan (  = 5%), maka model regresi bisa dipakai untuk memprediksi variabel dependen (Imam Ghozali, 2001).
Dalam pengujian hipotesis satu ini akan diuji dengan uji F yang dihasilkan dari model regresi linier berganda. Seperti tampak pada tabel 2, diperoleh F hitung sebesar 8.947 dengan tingkat signifikansi F sebesar 0,000. Tingkat signifikansi sebesar 0.000 tersebut  lebih  kecil  dari  nilai  alpha  (  )  dalam  penelitian  ini  adalah  sebesar  5% (0,05). Hal ini dapat disimpulkan bahwa secara simultan variabel Economic Value Added (EVA) , Market Value Added (MVA) berpengaruh signifikan terhadap return saham perusahaan otomotif yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.

## Pengujian Hipotesis Hipotesis Dua
Pengujian hipotesis dua dalam penelitian ini bertujuan untuk menginvestigasi adanya pengaruh  secara parsial  variabel Economic Value Added (EVA) , Market Value Added (MVA) terhadap return saham perusahaanotomotif yang terdaftar di Bursa  Efek  Indonesia.  Uji  Parsial  (Uji  t  Statistik)  digunakan  untuk  mengetahui pengaruh masing-masing variabel independen terhadap variabel dependen (Imam Ghozali, 2006). Dalam pengujian hipotesis kedua diuji dengan uji t yang dihasilkan dari model regresi linier berganda.
Besarnya probabilitas untuk variabel Economic Value Added EVA (X 1 ) sebesar 0,494 lebih besar dari signifikan statistik pada  = 5% (0,05), sehingga mempunyai arti  bahwa  1 tidak  signifikan.  Hal  ini  mempunyai  arti  bahwa Economic  Value Added (EVA) tidak mempunyai pengaruh signifikan terhadap return saham perusa- haan otomotif yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.
Besarnya  nilai  probabilitas  untuk  variabel Market  Value  Added / MVA (X 2 ) sebesar  0,013  lebih  kecil dari  signifikan  statistik  pada  =  5%  (0,05),  sehingga mempunyai arti bahwa  2 signifikan. Hal ini mempunyai arti bahwa Market Value Added (MVA) berpengaruh signifikan terhadap return saham perusahaan otomotif yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.

## Pembahasan
Berdasarkan hasil analisa dan uji hipotesis dalam penelitian dinyatakan bahwa terdapat pengaruh secara simultan Economic Value Added (EVA) , Market Value Added (MVA) terhadap return saham perusahaan otomotif yang terdaftar di Bursa Efek  Indonesia. Economic  Value  Added  (EVA) sebagai  nilai  tambah  ekonomis yang diciptakan perusahaan dari kegiatan selama periode tertentu. Market Value
Pengaruh Economic Value Added (EVA) dan Market Value Added (MVA)
Added (MVA) yang dapat digunakan untuk menganalisis atau mengukur nilai pasar atau  saham  perusahaan.
Hasil penelitian ini mendukung penelitian yang dilakukan oleh Juliati Syarief dan Aruna W (2004) menyatakan bahwa EVA dan DER secara simultan berpengaruh signifikan terhadap perubahan harga saham. Dimitrios dan Zeljko (2006) EVA dan earning per share secara simultan berpengaruh terhadap return saham perusahaan di Greek Corporate Sector. Dewanto (2005) dan Biddle (1997) menyatakan bahwa EVA,  MVA , residual  income dan Cash  Flow mempunyai  hubungan  positif  dan signifikan terhadap return saham.
Penelitian yang dilakukan oleh Shubita (2010) menyatakan bahwa EVA , net income (laba)  dan cash  flow secara  simultan  mempunyai  pengaruh  signifikan terhadap return perusahaan di pasar modal Jordania. Sedangkan M. Rajesh (2012) juga menyatakan bahwa Economic Value Added (EVA) dan Market Value Added (MVA) mempunyai  pengaruh  signifikan  terhadap  kinerja  keuangan  perusahaan semen di pasar modal India.
Hasil penelitian di atas menjelaskan bahwa variabel Economic Value Added (EVA) , Market Value Added (MVA) dapat digunakan perusahaan untuk mengukur tingkat kinerja perusahaan. Hal ini dikarenakan MVA merupakan pendekatan baru yang banyak digunakan untuk menilai kinerja keuangan perusahaan, walaupun belum popule rdikalangan investror. Penilaian Economic Value Added (EVA) digunakan untuk melihat nilai tambah internal yang dimiliki perusahaan, sedangkan penilaian Market Value Added (MVA) digunakan untuk melihat nilai tambah eksternal atau nilai tambah pasar yang diberikan oleh perusahaan.
Hasil pengujian hipotesis secara parsial menyatakan bahwa Economic Value Added (EVA) tidak mempunyai pengaruh signifikan terhadap return saham perusa- haan otomotif yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Dari hasil pengamatan yang dilakukan pada data perusahaan sebanyak 12 sampel pengamatan pada perusahaan otomotif yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia, terlihat bahwa pada variabel EVA dengan periode pengamatan tahun 2007–2010 hasil perhitungan EVA banyak yang memiliki nilai negatif. Bila disesuaikan dengan teori, bahwa semakin tinggi nilai laba perusahaan akan semakin tinggi pula nilai return saham yang bisa diterima oleh pemegang saham, namun dari pengamatan terlihat bahwa nilai EVA negatif jauh lebih banyak dibandingkan dengan EVA positif, maka akan berdampak negatif terhadap return saham, hal ini terlihat pada hasil uji statistik pada penelitian ini, yang mengatakan EVA tidak mempunyai pengaruh terhadap return saham.  Nilai EVA negatif dikarenakan nilai laba operasi sesudah pajak lebih kecil dibandingkan dengan biaya rata-rata tertimbang (WACC) dan besarnya modal itu sendiri. Keadaan ini  terjadi  dikarenakan  adanya  kemungkinan  seluruh  sumber  pembiayaan  (yang berasal dari capital terdiri dari Long Term Liabilities dan Equitas ) yang digunakan oleh perusahaan untuk menghasilkan profit dan digunakan untuk investasi menurun.
Hasil penelitian ini mendukung penelitian yang dilakukan oleh Pradono (2004), Biddle, et  al . (1997),  Dewanto (2005),  Mundaryatiningsih (2006)  menghasilkan kesimpulan  bahwa economic  value  added tidak  mempunyai  pengaruh  terhadap return saham.  Namun  hasil  penelitian  ini  bertentangan  dengan  penelitian  yang dilakukan oleh L. Dodd dan Shimin Chen (1996), Hartono dan Chendrawati (1999), Sjarief, dan Wirjolukito (2004) menghasilkan suatu kesimpulan penelitian bahwa economic  value  added mempunyai  pengaruh  signifikan  terhadap return saham. Market Value Added (MVA) merupakan nilai sekarang dari EVA mendatang, yang didiskontokan pada biaya modal perusahaan. MVA adalah alat analisis yang dapat digunakan untuk mengukur nilai pasar atau saham perusahaan. MVA dapat dijadikan dasar bagi manajemen untuk melihat nilai ( value ) pasar perusahaan di masa datang dan kinerja perusahaan (Khan, 2010). Hasil pengujian hipotesis secara parsial  menyatakan  bahwa Market  Value  Added  (MVA) mempunyai  pengaruh signifikan  terhadap return saham  perusahaan  otomotif  yang  terdaftar  di  Bursa Efek  Indonesia.
Hasil penelitian menunjukkan bahwa Market Value Added (MVA) mempunyai pengaruh signfiikan terhadap return saham perusahaan otomotif yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Kondisi ini dapat di artikan bahwa perusahaan otomotif di Indonesia memiliki kinerja saham yang lebih baik dan aktif transaksinya di bursa saham,  sehingga  adanya  rata-rata  kenaikan  harga  saham  yang  ditawarkan  pada perusahaan selain itu jumlah saham yang beredar pada perusahaan otomotif juga cenderung lebih banyak. Pada akhirnya dapat dikatakan bahwa apabila dilihat dari variabel Market  Value  Added (MVA) kinerja  perusahaan  automotif  cenderung lebih baik selama tahun pengamatan penelitian.
Hasil penelitian ini mendukung penelitian yang dilakukan Imam Ghozali dan Irwansyah (2002) Mundaryatiningsih (2006), Lehn dan Makhija (1997) menunjukkan bahwa Market  Value  Added mempunyai  hubungan  yang  positif  dan  signifikan terhadap return saham.  Pendapat  di  atas  bertentangan  dengan  beberapa  peneliti Dewanto (2005), Agung (2010) dan Hermawan (2008) menunjukkan hasil penelitian bahwa  tidak  adanya  pengaruh Market  Value  Added terhadap return Saham.

## Keterbatasan Penelitian
Meskipun  penelitian  ini  telah  dibuat  dengan  sebaik-baiknya,  namun  masih terdapat beberapa keterbatasan, antara lain variabel yang digunakan tidak menggu- nakan variabel makro (seperti: inflasi, tingkat suku bunga dan lainnya), keterbatasan pada pengambilan variabel yang digunakan dalam penelitian ini, dimana indikator yang digunakan dalam memprediksi return saham adalah faktor-faktor fundamental yang menggunakan data akuntansi bersifat historis, dan besarnya pengaruh Eco- nomic  Value  Added (EVA) , Market  Value  Added (MVA) terhadap return saham perusahaan otomotif yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia hanya sebesar 52,1%,
Pengaruh Economic Value Added (EVA) dan Market Value Added (MVA)
sedangkan sisanya sebesar 47,9% dipengaruhi variabel-variabel lain yang belum dimasukkan dalam penelitian.

## Implikasi Penelitian
Hasil penelitian ini mempemperkuat teori dan hasil penelitian terdahulu tentang pengaruh Economic  Value  Added , Market  Value  Added (MVA) terhadap return saham.  Kinerja  sebuah  perusahaan  lebih  banyak  diukur  berdasarkan  rasio-rasio keuangan selama  satu periode tertentu.  Pengukuran berdasarkan  rasio keuangan ini sangatlah bergantung pada metode atau perlakuan akuntansi yang digunakan dalam menyusun laporan keuangan perusahaan. Sehingga seringkali kinerja peru- sahaan terlihat baik dan meningkat, yang mana sebenarnya kinerja tidak mengalami peningkatan dan bahkan menurun.
Diperlukannya suatu alat ukur kinerja yang menunjukkan prestasi manajemen sebenarnya dengan tujuan untuk mendorong aktivitas atau strategi yang menambah nilai ekonomis ( value added activities ) dan menghapuskan aktivitas yang merusak nilai ( non-value added activities ). Economic Value Added (EVA) sangat relevan dalam hal ini karena EVA dapat mengukur kinerja (prestasi) manajemen berdasarkan besar  kecilnya  nilai  tambah  yang  diciptakan  selama  periode  tertentu.  Selain  itu MVA juga berperan untuk mengetahui kinerja perusahaan yang berhubungan dengan tujuan utama perusahaan dalam memaksimumkan kemakmuran pemegang saham. Kekayaan  atau  kesejahteraan  pemilik  ( shareholders ) akan  bertambah  atau maksimum jika Market Value Added (MVA) juga bertambah atau maksimum. Hal ini dikarenakan perusahaan otomotif belum menerapkan secara maksimal beberapa strategi dengan menggunakan EVA sebagai alat yang dapat meningkatkan kinerja keuangan perusahaan otomotif.
Tidak  selamanya  perusahaan  yang  mempunyai  nilai Net  Operating Profit after  Tax  (NOPAT) yang  tinggi  pasti  akan  mendapatkan  nilai EVA yang  tinggi. Banyak  perusahaan  yang  nilai NOPAT- nya  paling  tinggi  dibandingkan  dengan perusahaan  lain,  namun  nilai EVA- nya  kecil  bahkan  negatif.  Keadaan  ini  meng- gambarkan  bahwa  masih  banyak  perusahaan  otomotif  yang  belum  mengunakan biaya modal yang efisien atau kebijakan pengunaan struktur modalnya belum optimal.
Beberapa strategi yang dapat dilakukan perusahaan otomotif untuk meningkat- kan economic value added antara lain pertama , perusahaan otomotif yang listing di BEI harus dapat menciptakan nilai ( value creation ) perusahaan melebihi perusa- haan lain atau perusahaan sektor lain, sehingga akan menarik investor dalam mena- namkan modalnya. Apalagi dunia otomotif semakin lama banyak mengalami kema- juan, hal ini dapat terlihat dengan munculnya inovasi-inovasi baru untuk menarik dan memenuhi kebutuhan konsumen. Kedua , perusahaan otomotif juga harus lebih memperhatikan struktur modal yang dimiliki, hal ini dikarenakan struktur modal merupakan masalah penting dalam pengambilan keputusan mengenai pembelanjaan
perusahaan  otomotif.  Kebijakan  struktur  modal  merupakan  faktor  fundamental keberhasilan suatu perusahaan (Brigham dan Houston, 2006:98). Kebijakan tersebut merupakan kebijakan yang penting didalam menjalankan aktivitas operasi, mem- pertahankan, dan mengembangkan perusahaan otomotif. Ketiga , perusahaan oto- motif  harus  mampu  mempertahankan  fluktuasi  harga  saham  yang  stabil,  hal  ini dikarenakan harga  saham sebagai salah satu  komponen MVA akan  lebih banyak ditentukan  oleh  kinerja  masa  depan  dan  bukan  kinerja  masa  lalunya.  Keempat, perusahaan otomotif untuk tetap memiliki hubungan (relasi) yang baik, menciptakan nilai ( value )  perusahaan yang  baik di  mata  investor sehingga  akan timbul  suatu kepercayaan investor terhadap perusahaan otomotif dalam menanamkan modalnya. Selain itu perusahaan otomotif harus dapat melihat pasar yang terkait dengan bisnis- nya, seperti: usaha penyewaan kendaraan, jasa transportasi umum dan lain seba- gainya.  Hal-hal  lain  yang  harus  diperhatikan  oleh  industri  otomotif  adalah  jenis produk yang dikeluarkan dan kemudahan masuk keluar pasar.

## KESIMPULAN DAN SARAN

## Kesimpulan
Kesimpulan  dalam penelitian  ini  terdiri dari Economic  Value Added (EVA) , Market Value Added (MVA) secara simultan mempunyai pengaruh terhadap return saham  perusahaan  otomotif  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  dan Market Value  Added (MVA) mempunyai  pengaruh  terhadap return saham  perusahaan otomotif  yang  terdaftar  di  Bursa Efek  Indonesia.  Sedangkan  variabel Economic Value Added (EVA) tidak mempunyai pengaruh terhadap return saham perusahaan otomotif yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.

## Saran
Bagi  emiten,  peningkatan return saham  dapat  meningkatkan  kepercayaan publik investor) terhadap emiten. Kondisi ini sangat penting bagi emiten memerlukan sumber  pendanaan  baru  maka  para  investor  akan  merespon  positif  dan  segera menanamkan  modalnya. Adapun  salah  satu  upaya  yang  perlu  dilakukan  adalah dengan  cara  menunjukkan  kinerja  yang  baik  agar  dapat  menghasilkan earning dan Market Value Added yang tinggi. Sebagaimana diketahui dari hasil penelitian bahwa market value added adalah variabel yang mempunyai pengaruh signifikan terhadap return saham.  Jika  hanya MVA yang  menjadi dasar  untuk  memprediks return saham , maka sebaiknya perlu dicermati secara hati-hati. Karena ada banyak faktor (misalnya: faktor makro) yang dapat mempengaruhi return saham bahkan lebih dominan dari indikator kinerja yang banyak didasarkan atas data historis.
Bagi investor, dalam menganalisis kinerja keuangan emiten, informasi mengenai EVA, MVA layak untuk dicermati. Hal ini mengingat bahwa kelima indikator kinerja
Pengaruh Economic Value Added (EVA) dan Market Value Added (MVA)
tersebut secara bersama-sama mempengaruhi return saham. Jika terjadi kenaikan EVA , kemungkinan dapat terjadi meningkatnya harga per lembar saham ataupun perubahan variabel lain pada periode tersebut. Oleh karena itu investor sebaiknya selalu mengikuti perkembangan harga saham sebelum dan sesudah publikasi laporan keuangan, sehingga investor dapat mengukur return saham secara tepat sebelum mengambil keputusan untuk membeli ataupun menjualnya.
Bagi para akademisi yang berminat untuk melakukan penelitian lebih lanjut mengenai return saham disarankan untuk mengembangkan faktor-faktor lain yang mungkin lebih dominan dalam mempengaruhi return saham, seperti nilai tukar rupiah terhadap mata uang asing, karena faktor fundamental dapat mempengaruhi nilai return saham  perusahaan otomotif  yang terdaftar di  Bursa efek  Indonesia; lebih mengembangkan  sampel  penelitian  yang  digunakan  bukan  hanya  perusahaan otomotif, namun menggunakan jenis perusahaan lain yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.

## DAFTAR PUSTAKA
Agus, H. 2006. Analisis Pengaruh Kinerja Keuangan dan Return Saham di Bursa Efek Indonesia. Fenomena. Volume 7. No.1.
Agung, T.S. 2010. Analysis of Influence Economic Value Added ( EVA ) and Market Value Added ( MVA ) Return to Share in Manufacturing Company in Indonesia Stock Exchange . Jurnal Ekonomi dan Bisnis. Vol 6, 38–48. Ang, R. 1997. Buku Pintar Pasar Modal Indonesia . Jakarta: Mediasoft Indonesia. Biddle, G.C., R.M. Bowen, and J.S. Wallace. 1997. ”Does EVA Beat Earningss? Evidence on Associations with Return saham sahams and Firm Value. Journal of Accounting and Economics. 24, p 301–336. Dewanto, H. 2005. Analisis Pengaruh Economic Value Added, Market Value Added, Re- sidual  Income  dan  Cash  Flow  Operation  terhadap  Imbal  Hasil  Saham  Sektor Pertambangan di BEJ 1995–2004.TESIS. Universitas Indonesia. Dimitrios, Z. 2006. The Introduction of Economic Value Added (EVA ) in the Greek Corpo- rate Sector. The Southeuropean Review of Business & Accounting , Volume 4, Num- ber 2, December 2006: ISSN: 1109-6926. Djawahir,  Kusnan,  M.  2003. Sulitnya  Menciptakan  Nilai  Tambah  bagi  Shareholders .
Swasembada No.21 Tahun XIX halaman 30–39. Dodd, James, L., and Shimin, C. 1996. A New Panacea . B and E Review, Jully–September. pp.26–28. Fabozzi, Frank, J., and Franco, M. 2003. Capital Market Institution and Instruments, 3rd Edition. Prentice Hall, New Jersey: Upper Saddle River. Fatemi, A., Desai, Anand, S., Katz, Jeffery, P. 2003. Wealth Creation and Managerial Pay: MVA and EVA as Determinant of Executive Compensation. Global Finance Journal No14, pp 159–179. Garrison, et al. 2007. Managerial Accounting . Edisi 11. Jakarta: Penerbit Salemba Empat.
Garvey, Gerald, T., and Todd, T.M. 2000. EVA versus Earningss: Does It Matter Which Is More Highly Correlated with Return saham sahams? Journal of Accounting Re- search Vol. 38, p 209–245.
Ghozali, I., dan Irwansyah. 2002. Analisis Pengaruh Kinerja Keuangan Perusahaan dengan Alat Ukur EVA, MVA dan ROA terhadap Return Saham pada Perusahaan Manufaktur di BEJ. Jurnal Penelitian Akuntansi-Bisnis dan Manajemen , Vol.9, No. 1, April. Gujarati, Damodar, N. 1995. Basic Econometrics, Third Edition. Singapore: McGraw-Hill Book Co. Harahap, S.S. 2010. Analisis Kritis atas Laporan Keuangan, Edisi 1. Jakarta: Rajawali Pers. Harjito, D.A., dan Rangga, A. 2009. Analisis Pengaruh Kinerja Keuangan dan Return Saham di Bursa Efek Indonesia . Fenomena, Vol. 7, No.1. Hartono, J., dan Chendrawati. 1999.  ROA, and EVA: A Comparative Empirical Study , Gajah Mada Internasional Journal of Business , Vol. I, No. I, May 1999.
Husnan, S., dan Enny, P. 2004. Dasar-dasar Manajemen Keuangan . UPP. AMP. YKPN. Imam, G. 2001. Aplikasi Analisis Multivariate Dengan Program SPSS. Semarang: Badan Penerbit Universitas Diponegoro. Ismaya, S. 2005. Kamus Akuntansi . Bandung: Penerbit Pustaka Grafika. Kartini, H.G. 2008. Economic Value Added dan Market Value Added terhadap Return Saham.
Jurnal Keuangan dan Perbankan Vol 12, No 3, 355–368. Kusnan, M.D. 2007, Mengukur Kekayaan Perusahaan Swa, 26/XXIlVl6 8, Desember, hal 30. Lawrence, K., Sana, M. 2010. Capital return, Cost and EVA for Canadian Firm. North Ameri- can Journal of Economics and Finance 21 (2010) 256–273. Lee, S., Kim, W.G. 2009. EVA, Refined EVA, MVA, or Traditional Performance Measures for Hospitality Industry? International Journal of Hospitality Management No 28, pp 439, 445 Lehn, K., and Makhija, A. 1997. Accounting Profits and CEO Turnover ; An Empirical Examination, 1985-1994. Journal of Applied Corporate Finance, Vol. 10 (2), pp 90– 97.
Linawati, L. 1999. Economic Value Added sebagai ukuran Keberhasilan Kinerja Manajemen Perusahaan. Jurnal Akuntansi dan Keuangan , Vol. 1, No. 1, Mei 1999. Malik, M.F. 2011. Gauging the Value Relevance among the Major Fundamentals: A Study of Food Sector of Pakistan. International Research Journal of Finance and Econo- mics . ISSN 1450-2887 Issue 72 (2011). Melani, K.H. 2007. Para Pencetak Kekayaan di Pasar Modal, Swa, 26/XXlll/6-17 Desember, hal 44. Mudrajad, K. 2003. Metode Riset untuk Bisnis dan Ekonomi . Jakarta: Gramedia Pustaka. Munawir, S. 2002. Analisis Laporan Keuangan. Yogyakarta: Liberty. Mundaryatiningsih, S. 2006. Analisis Pengaruh Kinerja Keuangan Perusahaan terhadap Kapitalisasi Pasar dan Return Saham Perusahaan Publik di Bursa Efek Jakarta. TESIS. Institut Teknologi Bandung.
M. Rajesh, Ramana, R., Narayana. 2012. An Empirical Study On EVA and MVA Approach. International Journal Of Marketing, Financial Service,& Management Research. Vol 1 No. 3 March 2012.
Pengaruh Economic Value Added (EVA) dan Market Value Added (MVA)
Natarsyah, S. 2000. Analisis Pengaruh Beberapa Faktor Fundamental dan Risiko Sistematik Terhadap Harga Saham: Kasus Industri barang konsumsi yang go publik di pasar Modal Indonesia, Jurnal Ekonomi Bisnis Indonesia, Vol. 15, no.3, 294–312. Paulo, F., Luiz, Belfiore, Patricia. 2011. Cash Flow, Earnings Ratio and Stock Return in Emerging Global Regions : Evidence from Lungitudinal Data. Global Economy and Finance Journal, Vol. 4. No 1 March 2011 00 32–43. Pradhono, J.C., Yulius. 2005. Pengaruh Economic Value Added, Residual Income, Earnings dan Arus Kas Operasi terhadap Return yang Diterima oleh Pemegang Saham. Jurnal Akuntansi dan Keuangan Vol 6, No 2. Rousana, M.1997. Memanfaatkan EVA untuk Menilai Perusahaan di Pasar Modal Indo- nesia, Majalah Usahawan No.4 TH XXX ( April ):18–20. Ross, Stephen, A., Randolph, W. Westerfield, and Jeffrey, J. 2002. Corporate Finance , 6 th Edition. New York: McGraw-Hill. Sharman, A.K., and Satish, K. 2010. Economic Value Added (EVA) - Literature Review and Relevant Issues. International Journal of Economics and Finance. Vol. 2, No. 2; May 2010. Shubita, M.F. 2010. The Relationship Between EVA and Stock Return. International Re- search Journal of Finance and Economics, ISSN 1450–2887 Issue 59. Subalno. 2009. Analisis Pengaruh Faktor Fundamental dan Kondisi Ekonomi Terhadap Return  Saham  (Study  Kasus  Pada  Perusahaan  Otomotif  dan  Komponen  Yang Listed di Bursa Efek Indonesia Periode 2003-2007), TESIS. Universitas Diponegoro. Semarang.
Taufik. 2007. Pengaruh Pendekatan Traditional Accounting dan Economic Value Added terhadap Stock Return Perusahaan Sektor Perbankan di PT Bursa Efek Jakarta. Jurnal Manajemen & Bisnis Sriwijaya Vol 5, No 10. Utama, S. 1997. EVA Pengukur Penciptaan Nilai Perusahaan. Manajemen Usahawan Indonesia, No 4 Th. XVI April, 1997. Warsono. 2003. Manajemen Keuangan Perusahan. Edisi Ketiga Jilid 1. Jakarta: Bayumedia. Wiagustini, N.L.P. 2010. Dasar-Dasar Manajemen Keuangan . Denpasar: Udayana Univer- sity Press.
Wild, et al. 2005. Financial Statement Analysis . Jakarta: Penerbit Salemba Empat. Yogo, P. 1998. Keterkaitan Kinerja Keuangan dan Harga Saham. Usahawan. No.  12.
Jakarta: BPFE UI.
Young, S.D., and Stephen, F. O’Byrne. 2001. EVA and Value-Based Management: A Prac- tical Guide to Implementation . NewYork: Mc Graw-Hill. Zaki, B., dan Ary, L. 2002. Asosiasi Economic Value Added (EVA), Market Value Added (MVA) dan Rasio Profitabilitas terhadap Harga Saham. TEMA . Vol. III, No.2, Septem- ber, hal 133–149.