Kajian Bisnis Sekolah Tinggi Ilmu Ekonomi Widya Wiwaha Vol.29, No.2, Tahun 2021, 29 – 38 https://doi.org/ 10.32477/jkb.v29i2.275
PENGARUH KECENDERUNGAN PEMILIHAN RISIKO DALAM PENGAMBILAN KEPUTUSAN INVESTASI YANG DIMODERASI OLEH GENDER: PENDEKATAN EKSPERIMEN
Dheni Indra Kusuma Sekolah Tinggi Ilmu Ekonomi YKPN dheni@stieykpn.ac.id
Daniel Joel Immanuel Kairupan Sekolah Tinggi Ilmu Ekonomi YKPN danielkairupan@gmail.com

## Abstract
This study aims to conduct laboratory experiments to examine the tendency of risk selection as a variable  that  affects  managers  in  making  investment  decisions.  Gender  factor  is  used  as  a moderating variable in this study. Gender differences are thought to play a role as a variable that strengthens or weakens managers in making investment decisions. Research data collection was carried out using a 1 x 2 experimental design between subjects. The Experiment was carried out using a computer assisted program. Regarding the Covid-19 pandemic, the experiment was carried out  online  with  the  help  of  zoom  technology  and  google  form  with  a  limited  time  so  that  it approaches  the  experiment  which  is  carried  out  directly  through  face  to  face.  Hypotheses  were tested using Pearson Chi Square statistical tools and ANOVA Two Way with Interaction. The result of this research is the tendency of risk selection affects investment decision making. while gender is not a moderating variable in this study.
Keywords: Risk Selection, Investment Decisions, Gender

## PENDAHULUAN
Seorang  manajer  memiliki  kecenderungan  untuk  mempertimbangkan  risiko  dalam pengambilan suatu keputusan investasi. Manajer yang cenderung memiliki sikap risk averse akan sangat berhati-hati ketika akan mengambil keputusan investasi. Manajer yang cenderung memiliki sikap risk  taking akan  lebih  berani  dalam  mengambil  keputusan  investasi  dengan  tujuan memperoleh untung yang besar.
Sebagai  orang  yang  dipercaya  (agen)  untuk  dapat  mengelola  perusahaan  dan memaksimalkan laba perusahaan, manajer seharusnya memiliki kecenderungan dalam pemilihan pengambilan keputusan yang bersifat menguntungkan perusahaan. Akan tetapi, manajer sebagai agen memiliki kecenderungan untuk mengutamakan kepentingan pribadinya sesuai dengan teori agensi. Kecenderungan manajer untuk mencari keuntungan pribadi menjadi motivasi bagi manajer untuk berani mengambil risiko dengan mengambil keputusan investasi yang memiliki risiko tinggi. Keputusan  investasi  yang  berifat risk  taking tersebut  dipilih  dengan  harapan  perusahaan  akan dapat  berkembang  dan  mendapatkan return yang  tinggi  sehingga  manajer  akan  mendapatkan insentif.  Manajer  dapat  juga  bersikap risk  averse dengan  menolak  risiko  meskipun return yang dihasilkan  besar  dikarenakan  manajer  tidak  mau  menanggung  risiko  yang  mungkin  terjadi sehingga manajer memilih untuk bersikap berhati-hati dalam mengambil risiko.
Motif dasar untuk melakukan pengeluaran modal adalah ekspansi, memperbaharui  aktiva tetap, penggantian, atau mencari manfaat yang less tangible dalam jangka waktu yang panjang.
Keputusan investasi yang dilakukan oleh perusahaan dipengaruhi oleh kemampuan perusahaan dalam menghasilkan kas yang seringkali disebut dengan likuiditas (Hidayat, 2010).
Terkait  dengan  risiko  yang  akan  dihadapi  seorang  manajer,  seorang  manajer  cenderung akan  kurang  atau  tidak  memperhatikan  risiko  yang  akan  terjadi  dalam  pengambilan  suatu keputusan  investasi.  Ada  kecenderungan  manajer  akan  lebih  fokus  pada  tujuan  perusahaan ataupun  tujuan  pribadinya  dan  mengabaikan  hal  seperti  risiko  yang  mungkin  akan  terjadi  pada suatu pengambilan keputusan investasi.  Hal ini  akan  diperkuat dengan keadaan emosi bawaan seorang manajer terkait dengan gender manajer.
Faktor  gender  akan  mempengaruhi  manajer  dalam  pengambilan  keputusan.  Perbedaan gender antara laki-laki dengan perempuan akan mempengaruhi pengambilan keputusan investasi yang memiliki risiko. Laki-laki pada umumnya memiliki ketertarikan pada hal yang bersifat berisiko dibandingkan dengan  perempuan (Francine dan  Lawrence, 2000).  Keputusan  yang bersifat risk averse lebih cenderung dipilih oleh perempuan. Selain dari faktor insentif, perbedaan pengambilan keputusan investasi juga dapat disebabkan oleh adanya perbedaan gender.
Berdasarkan uraian latar belakang yang telah dijelaskan maka peneliti mencoba melakukan penelitian  eksperimen  laboratorium  untuk  mendapatkan  bukti  empiris  terkait  pengaruh kecenderungan  pemilihan  risiko  terhadap  pengambilan  keputusan  investasi  dan  mendapatkan bukti  empiris  mengenai  gender  sebagai  variabel  moderasi  terhadap  kecenderungan  pemilihan risiko dalam pengambilan keputusan investasi.
Pertimbangan  dalam  pemilihan  risiko  menjadi  salah  satu  faktor  penelitian  terkait  dengan pengambilan keputusan investasi. Seorang manajer dapat bersikap risk averse ataupun risk taking dalam menghadapi pilihan risiko. Seseorang dan organisasi akan cenderung bersikap risk taking dalam  pemilihan  risiko  dikarenakan  adanya  peluang  yang  akan  didapatkan  meskipun  adanya ancaman atau risiko yang mungkin terjadi (Sitkin dan Pablo, 1992).

## RERANGKA TEORITIS DAN HIPOTESIS

## Kecenderungan Pemilihan Risiko
March dan Shapira (1987) berpendapat bahwa risiko adalah suatu variasi di dalam distribusi hasil dan memiliki nilai yang subjektif. Henry (2009:26) memiliki pendapat bahwa risiko merupakan hal  yang  dapat  terjadi  serta  belum  tentu  dapat  untuk  dihindari.  Risiko  merupakan  suatu  pilihan berdasar pada return yang mungkin akan diterima dari suatu alternatif. Berbagai teori menyatakan bahwa  perilaku  orang pada  umumnya  ingin  bersikap risk  averse dikarenakan  mereka  berusaha untuk menghindar dari keadaan dengan variasi yang tinggi, meskipun return yang diharapkan lebih tinggi.
Behavioral  decision  theory  dan  prospect  theory (Kahneman  dan  Tversky,  1979; Laughhunn  et  al.,  1980)  memiliki  pendapat  bahwa  setiap  pribadi  akan  memakai  target  dalam melakukan  evaluasi  pilihan  yang  memiliki  risiko.  Penelitian  tersebut  memberikan  hasil  bahwa ketika return berada  pada  tingkat  di  bawah  target,  maka  individu  akan  memilih  untuk  lebih risk taking dan sebaliknya, ketika return berada pada tingkat di atas target, maka individu akan memilih untuk bersikap risk averse .
Kecenderungan seorang manajer untuk memilih bersikap risk taking dikarenakan adanya faktor insentif. Persuahaan atau organisasi akan menghambat upaya dalam pengambilan risiko. Pada umumnya, perusahaan atau organisasi akan menyarankan untuk berhati-hati dalam memilih risiko.  Upaya  tersebut  menjadi  dasar  alasan  bagi  manajer  untuk  melihat  faktor  risiko  sebagai keadaan ketidakpastian sehiangga lebih memilih bersikap risk averse .

## Keputusan Investasi
Investasi  merupakan  komitmen  yang  dilakukan  oleh  perusahaan  atau  organisasi  untuk menaanmkan sejumlah dana pada suatu aset selama kurun waktu tertentu pada masa yang akan datang.  Dana  yang  digunakan  merupakan  dana  lebih  yang  tidak  digunakan  atau  tidak  akan mempengaruhi arus kas kegiatan perusahaan atau organisasi di masa mendatang. Dana tersebut juga bukan dana dalam kategori dana cadangan atau dana darurat. Dalam melakukan investasi harulah  memiliki  tujuan  yang  jelas  serta  membuat  skala  prioritas.  Keputusan  investasi  memiliki dasar  yang  terdiri  dari  tingkat return ,  tingkat  risiko  dan  hubungan  antara return dan  risiko (Tandelilin, 2010:9).
Johannes  dan  Taufik  Diya  (2012)  berpendapat  bahwa  pada  saat  ini,  jenis  instrumen investasi yang lebih dikenal oleh masyarakat adalah pasar modal dan pasar uang. Setiap investor memiliki  pertimbangan  dalam  pengambilan  keputusan  investasi  yang  disesuaikan  dengan kemampuan  investor  untuk  menanggung  risiko.  Investasi  dapat  dilakukan  oleh  investor  pada berbagai jenis investasi, baik pada aset riil maupun pada aset finansial (Saragih, 2008).
Invetasi  dapat  digolongkan  menjadi  investasi  jangka  panjang  yaitu  investasi  yang  terdiri  dari investasi obligasi, tanah, saham, dan aset lainnya yang memiliki jangka waktu investasi lebih dari satu tahun dan investasi jangka pendek yaitu investasi yang terdiri dari berbagai surat berharga yang memiliki durasi waktu investasi relatif pendek, yaitu kurang dari satu tahun.
Penelitian  yang  dilakukan  oleh  Hidayat  (2010)  terkait  analisis  keputusan  investasi  dan financial  constraints memberikan  hasil  bahwa  likuiditas  berpengaruh  terhadap  keputusan investasi, dan  adanya pengaruh kesempatan investasi terhadap keputusan investasi. Penelitian ini menggunakan enam proksi.

## Insentif
Insentif  moneter  merupakan  metode  yang  seringkali  digunakan  untuk  meningkatkan motivasi  serta  kinerja  yang  dipengaruhi  oleh  informasi  akuntansi  (Atkinson,  et al.,  2001).  Fokus dari penelitian Atkinson adalah terkait dengan pengaruh variabel insentif terhadap variabel kinerja. Pengaruh insentif terhadap perilaku risk taking seorang manajer sedikit diteliti. Insentif yang dapat berupa  bonus  maupun  opsi  saham  adalah  kompensasi  yang  diharapkan  mampu  memberikan motivasi dan dapat meningkatkan kinerja mereka.
Penelitian ini akan meneliti peran insentif pada konteks risiko dalam perilaku keputusan investasi. Secara khusus, penelitian inin memiliki fokus pada pemilihan investasi yang membuat manajer  harus  memilih  investasi  yang  kurang  berisiko  dengan  harapan  mencapai  kinerja  yang diinginkan dengan insentif yang lebih rendah, atau memilih investasi yang lebih berisiko dengan harapan  yang  lebih rendah untuk mencapai kinerja  yang diinginkan tetapi mendapatkan insentif yang lebih tinggi.

## Gender
Croson dan Gneezy (2009) berpendapat bahwa perempuan memiliki kecenderungan untuk memiliki sikap risk averse daripada laki-laki. Eckel dan Grossman (2008) juga berpendapat bahwa perempuan akan cenderung lebih bersikap risk averse dibandingkan dengan laki-laki.
Perempuan  dianggap  memiliki  tingkat emosi  yang  lebih  kuat  dibanding  dengan  laki-laki (Harshman dan Paivio, 1987). Dari sisi kepercayaan diri, laki-laki lebih percaya diri dalam situasi yang  tdiak  pasti  dibandingkan  dengan  perpempuan  (Lundeberg  et  al.,  1994).  Perempuan  lebih menganggap ancaman berisiko sebagai situasi yang mendorongnya dalam mengambil sikap risk averse (Arch, 1993).
Keterkaitan Risiko, Keputusan Investasi, Insentif dan Gender
Classical decision theory memiliki pandangan bahwa besarnya kemungkinan meraih hasil tertentu dapat berpengaruh pada  perilaku dalam pengambilan risiko (Baucells  dan Rata, 2006). March  dan  Shapira  (1987)  menyatakan  bahwa  manajer  yang  memiliki  sikap risk  averse akan cenderung memilih untuk mengambil risiko  yang lebih rendah dan mengorbankan kemungkinan keuntungan yang diharapkan guna mengurangi variasi dalam hasil.
Hipotesis dalam penelitian ini mengacu pada model penelitian Prasetya (2012). Beberapa faktor  akan mempengaruhi manajer  dalam  pengambilan  keputusan  strategis.  Khususnya  dalam keputusan  pemilihan  proyek,  manajer  akan  mempertimbangkan  faktor  risiko  baik  risiko  negatif maupun positif yang akan diterima (Prasetya, 2012).
Eksperimen  penelitian  ini  berbentuk  penugasan  pengambilan  keputusan.  Karakteristik risiko pada setiap kejadian pengambilan keputusan investasi akan ditelaah pada setiap kejadian investasi.  Insentif  yang  akan  diberikan  pada  setiap  keputusan  investasi,  diperkirakan  akan mempengaruhi pandangan manajer dalam pengambilan keputusan investasi. Berdasarkan uraian literatur tersebut, maka dirumuskan hipotesis sebagai berikut:
H1: Terdapat  pengaruh  kecenderungan  pemilihan  risiko  terhadap  pengambilan keputusan investasi.
Both dan Nolen (2009) dalam penelitiannya terkait dengan pengujian gender pada pemilihan risiko menghasilkan temuan bahwa terdapat perbedaan antara laki-laki dengan perempuan dalam memilih  hasil  yang  berisiko.  Perempuan  akan  lebih  memiliki  sikap risk  averse dibandingkan dengan  pria.  Penelitian  menggunakan  metode  eksperimen  di  Universitas  Essex,  Inggris. Berdsarkan uraian tersebut, maka dirumuskan hipotesis sebagai berikut:
H2: Gender  akan  memoderasi  kecenderungan  manajer  dalam  pemilihan  risiko terhadap pengambilan keputusan investasi

## METODE PENELITIAN
Data  penelitian  dikumpulkan  dengan  menggunakan  metode  eksperimen.  Desain  faktorial  1  x  2 antarsubjek  digunakan  pada  penelitian  ini.  Hubungan  sebab-akibat  antar  variabel  lebih  sesuai menggunakan metode eksperimen.
Ada dua grup yang akan dibentuk, kemudian diisi oleh partisipan pada masing-masing grup. Pada  grup  kasus  investasi  dengan  return  rendah  beserta  risiko  dan  insentif  yang  diberikan, partisipan  mendapatkan  tugas  untuk  mengisi  dan  menandatangani  form  setelah  menentukan keputusan investasi dalam eksperimen tersebut. Pada grup kasus investasi dengan return tinggi beserta risiko dan insentif yang diberikan, partisipan juga mendapatkan tugas untuk mengisi dan menandatangani form setelah menentukan keputusan investasi.
Penelitian ini menggunakan mahasiswa Pascasarjana Sekolah Tinggi Ilmu Ekonomi YKPN, Yogyakarta  sebagai  partisipan.  Alasan  pemilihan  mahasiswa  Pascasarjana  sebagai  partisipan adalah Mahasiswa Pascasarjana memiliki kemampuan stratejik yang diperlukan untuk penugasan eksperimen  ini.  Perbedaan  subjek  antara  praktisi  dan  akademisi  tidak  memberikan  hasil  yang berbeda dalam memahami material kasus eksperimen. (Liyanarachchi & Newdick, 2009)

## Tugas dan Prosedur Eksperimen
Eksperimen dilakukan menggunakan bantuan komputer. Tugas eksperimen yang diberikan adalah  tugas  berupa  perhitungan  dan  pengambilan  keputusan  investasi  yang  diadopsi  dari Prasetya  (2012).  Partisipan  diberikan  kasus  yang  berbeda  selang-seling,  disertai  dengan
penjelasan  setiap  kasusnya.  Eksperimen  dimulai  secara  online  dengan  mengundang  partisipan untuk  bergabung  pada zoom .  Setelah  partisipan  bergabung zoom ,  eksperimenter  akan menjelaskan instruksi umum terkait dengan eksperimen tersebut.
Pada tahap awal, partisipan diminta untuk membaca petunjuk dan mendengarkan arahan dari  peneliti.  Setelah  partisipan  memahami  instruksi  tugas,  partisipan  akan  diminta  untuk mencermati keterangan yang ada pada deskripsi awal. Tahapan ini dilaksanakan untuk dua tujuan. Pertama, agar partisipan dapat memahami bentuk perusahaan, investasi yang akan diambil dan insentif yang akan diterima. Kedua, agar partisipan berhasil menghitung dan menganalisis risiko yang akan diterima pada kasus tersebut. Pada tahap kedua partisipan akan diperintahkan untuk menghitung sederhana risiko yang akan diterima. Pada tahap berikutnya, partisipan diminta untuk mengambil keputusan berdasarkan kasus tersebut dan perhitungan yang telah dilakukan. Tahap terakhir adalah penandatanganan form secara digital dengan memberikan tickmark dan pemberian insentif oleh eksperimenter. Insentif yang diberikan berupa uang tunai. Insentif tersebut memiliki tujuan  untuk  menstimulasi  perilaku  alami  partisipan,  seperti  skema  kompensasi  yang  ada  pada praktek kerja sesungguhnya.

## Pengukuran Variabel Dependen & Variabel Independen
Keputusan investasi merupakan variabel dependen yang diuji pada penelitian ini. Keputusan investasi  dalam  eksperimen  ini  didefinisikan  sebagai  suatu  kebijakan  yang  dipilih  guna menanamkan modal pada suatu aset untuk mendapatkan keuntungan di masa depan.
Variabel independen yang diuji dalam penelitian ini adalah kecenderungan pemilihan risiko. Kecenderungan  pemilihan  risiko  dalam  eksperimen  ini  digambarkan  melalui  kasus  manipulasi risiko yang akan diterima. Dalam kasus tersebut juga terdapat insentif yang akan diterima pada pengambilan keputusan investasi sehingga  partisipan akan mempertimbangkan risiko  yang ada sebelum mengambil keputusan investasi.
Penelitian  ini  juga  menggunakan  variabel  moderasi  yaitu  gender.  Gender  diposisikan sebagai  variabel  yang  memiliki  keterkaitan  untuk  memoderasi  hubungan  antar  variabel  yang dikonstruksikan dalam model. Pengukuran yang dilakukan pada variabel ini dengan menggunakan variabel  dummy. Angka 0  digunakan untuk jenis kelamin laki-laki dan angka 1 digunakan untuk jenis kelamin perempuan.

## ANALISIS DATA DAN PEMBAHASAN

## Pilot test eksperimen.
Sebelum  melakukan  pengujian  hipotesis,  terlebih  dahulu  dilakukan  kegiatan pilot  test . Kegiatan  pilot  test  dilakukan  dengan  cara  daring  dikarenakan  pandemi  Covid  19. Pilot  test dilakukan  dengan  rekan  sejawat  sejumlah  sepuluh  orang.  Pada  awalnya  peneliti  menjelaskan terkait  kasus  penelitian  ini.  Peneliti  kemudian  meminta  subyek  untuk  mengerjakan  salah  satu kasus yang ada. Subyek penelitian diminta untuk memilih proyek yang tersedia, antara proyek A atau proyek B, berdasarkan atas risiko masing-masing proyek beserta insentif bonus yang akan diberikan. Kemudian, subyek penelitian diberikan tugas untuk menjawab 6 item pertanyaan yang berisi faktor-faktor yang mempengaruhi dalam pengambilan risiko. Waktu yang dibutuhkan kurang lebih 15 menit.
Hasil dari pilot test terlihat bahwa subyek cenderung memilih proyek B. tingkat return yang diberikan lebih tinggi dari proyek A dengan tingkat risiko yang lebih tinggi juga dari proyek A. Dari sepuluh  subyek  penelitian  yang  mengikuti  pilot  test,  semuanya  dapat  menjawab manipulation check dengan benar.

## Demografi sampel
Sampel  yang  digunakan  adalah  mahasiswa  pascasarjana  STIE  YKPN  Yogyakarta  yang terdiri dari Magister Akuntansi dan Magister Manajemen. Total mahasiswa yang dijadikan sampel adalah 70 mahasiswa. Dari 70 mahasiswa tersebut terdiri atas 18 pria dan 52 wanita. Karakteristik usia dari subyek antara 22 tahun sampai dengan 42 tahun.
Tabel 1 Data Demografi Sampel Eksperimen

## Statistik deskriptif
Statistik  deskriptif  bertujuan  untuk  menjelaskan  informasi  mengenai  suatu  data.  Tabel berikut ini menampilkan statistik deskriptif terkait dengan rata-rata, standar deviasi, nilai minimum, dan nilai maksimum.
Tabel 2 Statistik Deskriptif

## Uji Normalitas
Uji  normalitas  digunakan  untuk  mengetahui  distribusi  data  dari  kumpulan  data  yang dipergunakan.  Penelitian  ini  menggunakan one  sample  Kolmogorov  Smirnov untuk  pengujian normalitas.  Kriteria  pengujian  ini  adalah  apabila  signifikansi  menghasilkan  nilai  lebih  dari  0,05 maka  data  dikatakan  telah  berdistribusi  normal.  Jika  signifikansi  distribusi  data  tersebut menghasilkan  nilai  kurang  dari  0,05  maka  data  tidak  berdistribusi  normal.  Tabel  berikut  ini menunjukkan hasil uji normalitas.
Tabel 3 Uji Normalitas
Dapat  kita  lihat  dari  tabel  bahwa Kolmogorov  Smirnov  Z pada  bagian  probabilitas menghasilkan nilai rugi sebesar 0,953 pada signifikansi (Asym Sig) sebesar 0,452, pada bagian
Pria Wanita Mean Sd 1 36 9 27 25,47 4,46 2 34 9 25 25,55 4,57
Treatments Jumlah Sampel Jenis Kelamin Umur
N Minimum Maximum Mean Std. Deviation Pengambilan _Risiko 70 1 2 1,514 0,5034 Bonus 70 11 26 1,5 0,50361 Gender 70 0 1 0,743 0,44021 Loss 70 3 7 4,614 1,59975 Nobonus 70 3 7 3,657 1,65841 Return 70 2 7 5,586 1,17329 Distribusi 70 2 7 5,471 1,0032 Maksimum_ bonus 70 2 7 5,514 1,13881 WEB 70 1 7 5,214 1,11502 Valid N (listwise) 70 Kolmogorov Smirnov Z Asymp. Sig. (2 sisi) Keterangan Ho Probabilitas rugi 0,953 0,371 >0,05 Diterima Probabilitas tidak ada bonus 0,879 0,493 >0,05 Diterima Return positif 0,986 0,217 >0,05 Diterima Distribusi return positif 0,923 0,372 >0,05 Diterima Maksimum bonus 0,895 0,438 >0,05 Diterima Weigthed Expected Bonus 0,973 0,285 >0,05 Diterima
probabilitas tidak ada bonus sebesar 0,879 dengan signifikansi (Asymp Sig) sebesar 0,493, pada bagian return positif bernilai sebesar 0,986 dengan signifikansi (Asym Sig) sebesar 0,217, pada bagian  distribusi  return  positif  bernilai  sebesar  0,923  dengan  signifikansi  (Asymp  Sig)  sebesar 0,372,  pada  bagian  Maksimum  bonus  bernilai  sebesar  0,895  dengan  signifikansi  (Asymp  Sig) sebesar  0,438,  dan  pada  bagian weighted  expected bonus bernilai  sebesar  0,973  dengan signifikansi (Asymp Sig) sebesar 0,285. Dengan demikian, signifikansi bernilai sebesar lebih dari 0,05 maka dapat disimpulkan bahwa distribusi sampel normal.

## Levene’s Test
Untuk  mengetahui  apakah  varian  pada  kelompok  data  memiliki  nilai  yang  sama  atau homogeny, maka Levene’s test perlu untuk dilakukan. Kriteria pada  pengujian  ini  yaitu bila nilai signifikansi kurang dari 0,05 maka varian kelompok data dikatakan berbeda. Sebaliknya, bila nilai signifikansi lebih dari 0,05 maka varian kelompok data dikatakan tidak berbeda. Dari tabel berikut ini, hasil nilai signifikansi lebih dari 0,05 sehingga hasil ini menunjukkan bahwa varian data adalah sama atau homogeny .
Tabel 4 Levene’s Test

## Pengujian Hipotesis
Pengujian yang dilakukan pada penelitian ini terhadap hipotesis melalui teknik Pearson Chi Square untuk  menguji  hipotesis  pertama  serta Anova  Two  Way  with  Interaction untuk  menguji hipotesis kedua. Tingkat signifikansi yang dipakai adalah 0,05. Hipotesis dapat dikatakan didukung bila nilai dari p-value kurang dari 0,05. Hasil pengujian terhadap hipotesis terlihat pada tabel berikut ini.
Hasil Pengujian Hipotesis 1
Hasil Pengujian Hipotesis 2
Dependent Variable: Loss
Asymp. Sig. (2 sisi) Keterangan Ho Probabilitas rugi 0,217 >0,05 Diterima Probabilitas tidak ada bonus 0,429 >0,05 Diterima Return positif 0,431 >0,05 Diterima Distribusi return positif 0,615 >0,05 Diterima Maksimum bonus 0,197 >0,05 Diterima Weigthed Expected Bonus 0,531 >0,05 Diterima
Value
df Asypm Sig (2 sisi) Pearson Chi-Square 66,232 3 0
Dependent Variable: Nobonus
Dependent Variable: Return Dependent Variable: Distribusi Dependent Variable: Maksimum_bonus Dependent Variable: WEB
Source Type III Sum of Squares df Mean Square F Sig. Pengambil an_Risiko * Gender 1,406 1 1,406 2,15 0,15 Source Type III Sum of Squares df Mean Square F Sig. Pengambil an_Risiko * Gender 12,511 1 12,511 4,85 0,03 Source Type III Sum of Squares df Mean Square F Sig. Pengambil an_Risiko * Gender 0,316 1 0,316 0,28 0,6 Source Type III Sum of Squares df Mean Square F Sig. Pengambil an_Risiko * Gender 0 1 0 0 1 Source Type III Sum of Squares df Mean Square F Sig. Pengambil an_Risiko * Gender 0,125 1 0,125 0,12 0,73

## Pembahasan Hasil Hipotesis
Tingginya insentif dapat memotivasi tingginya kecenderungan dalam perilaku pengambilan risiko  (Bonner  dan  Sprinkle,  2002).  Hal  ini  dapat  terjadi  dikarenakan  adanya  potensi  untuk mendapatkan reward yang  lebih  besar.  Terdapat  pengaruh  insentif  dengan  kecenderungan pengambilan  risiko  (Baird et  al. ,  2008).  Penelitian  tersebut,  Baird et  al. (2008)  menggunakan eksperimen  laboratorium.  Pada  saat  insentif  naik,  maka  terdapat  kecenderungan  dalam pengambilan  risiko  akan  turun.  Dari  hal  tersebut  dapat  dinyatakan  bahwa  pengaruh kecenderungan pengambilan risiko terhadap keputusan investasi terbukti. Hasil dari penelitian ini adalah  bernilai  signifikan  0  untuk Pearson  Chi  Square .  Hasil  penelitian  ini  sama  dengan  hasil penelitian-penelitian sebelumnya.
Laki-laki  dan  perempuan  memiliki  perbedaan  dalam  kecenderungan  pengambilan  risiko (Both  dan  Nolen,  2009).  Croson  dan  Gneezy  (2009)  dalam  penelitian  menyatakan  bahwa perempuan  cenderung risk  averse daripada  laki-laki.  Penelitian  tersebut  berbeda  dengan  hasil pada penelitian ini.
Holt dan Laury (2002) melakukan penelitian dan mendapatkan hasil bahwa tidak terdapat perbedaan antara laki-laki dan perempuan dalam kecenderungan pengambilan risiko saat insentif tinggi. Penelitian ini tidak menemukan adanya interaksi antara jenis manajer dengan gender saat terdapat  faktor-faktor  yang  mempengaruhi  pengambilan  risiko.  Dengan  demikian,  dapat disimpulkan bahwa hipotesis kedua tidak didukung. Hasil penelitian ini tidak sejalan dengan Both dan Nolen (2009) dan Croson dan Gneezy (2009) tetapi sejalan dengan Holth dan Laury (2002).

## SIMPULAN, SARAN DAN IMPLIKASI

## Simpulan
Penelitian ini bertujuan untuk membuktikan secara ilmiah mengenai perilaku kecenderungan seorang  manajer  dalam  mengambil  risiko  terhadap  keputusan  investasi  dan  faktor  yang mempengaruhi seorang manajer dalam pengambilan risiko apabila dimoderasikan dengan gender. Dari  hipotesis  yang  terbentuk,  hipotesis  pertama  terkait  dengan  pengaruh  kecenderungan pemilihan risiko terhadap pengambilan keputusan investasi didukung dan hipotesis kedua terkait dengan gender yang akan memoderasi kecenderungan manajer dalam pemilihan risiko terhadap pengambilan  keputusan  investasi  tidak  didukung.  Kesimpulan  dari  penelitian  ini  adalah kecenderungan pemilihan risiko berpengaruh terhadap pengambilan keputusan investasi. Gender tidak memoderasi pemilihan risiko dalam pengambilan keputusan investasi.

## Saran
Keterbatasan penelitian pada penelitian ini diantaranya adalah penelitian ini menggunakan sampel mahasiswa dan bukan manajer secara langsung. Keterbatasan pada kasus yang diberikan masih sangat sederhana. Hendaknya penelitian berikutnya dapat menggunakan sampel manajer sebenarnya dan kasus yang diberikan lebih kompleks dan realitis.
Source Type III Sum of Squares df Mean Square F Sig. Pengambil an_Risiko * Gender 0 1 0 0 1

## DAFTAR PUSTAKA
Atkinson, A. A., R. S. Kaplan, and S. M. Young. (2003). Management Accounting, 4th ed., Upper Saddle River, NJ: Prentice-Hall.
Baucells, M., and C. Rata. (2006). “A Survey study of Factors Influencing Risk-Taking Behavior in Real- world Decisions Under Uncertainty.” Decisions Analysis 3 (3): 163-176.
Baird, K.; P erera, S; and Meng, T.T. (2008). Manager’s propensity to take risk in project selection decisions:  the  effect  of  payoff  magnitude,  Australasian  Accoutning  Business  and  Finance Journal, 2(4).
Bonner, S.E. dan G.B. Sprinkle (2002). “The Effects of Monetary Incentives on Effort and Task Performance: Theories, Evidence, and a Framework for Research”, Accounting, Organisations and Society 27:303-345.
Croson, Rachel, dan Uri Gneezy. (2009). “Sex Differences and Statistical Stereotyping in Attitudes toward Financi al Risk.” Evolution and Human Behavior, 23 (4): 281-95.
Francine  D.  dan  Lawrence  M.  Kahn  (2000).  Gender  Difference  in  Pay.  Journal  of  Economic Perspectives, Vol.14, No.4, pp.75-99.
Gudono, (2014). Analisis Daata Multivariat, Edisi 3. Yogyakarta. BPFE. Hidayat, Riskin. (2010). Keputusan Investasi dan Financial Constrains: Studi Empiris pada Bursa
Efek  Indonesia.  Buletin  Ekonomi  Moneter  dan  Perbankan,  Volume  12  No.4,  April  2010, hal.445-468.
Henry Faizal Noor. (2009). Investasi, Pengelolaan Keuangan Bisnis, dan Pengembangan Ekonomi Masyarakat. Jakarta: Indeks.
Holt, C.A and S.K. Laury (2002). “Risk Aversion and Incentive Effects”. American Economic Review 92(5): 1644-1655.
Johanes  l,  dan  Taufik  Diya.  (2012).  “Peran  Faktor  Psikologis  Terhadap  Keputusan  Investasi Produk Mulia Pada PT. Pegadaian (Persero) di Kota Jambi.” Jurnal Digest Marketing. (2012). Vol 1, No. 3, ISSN: LM2302-4682.
Kahneman  dan  Amos  Tversky  (1979).  “Prospect  Theory:  An  Analysis  of  Decision  under  Risk,” Econometrica, 47, 263-291.
Laughhunn, Dan J.; John W. Payne; dan Roy. L. Crum (1980). “Managerial Risk Preferences for Below Target Returns,” Management Sci., 26 (1980), 1238-1249.
Liyanarachchi, Gregory & C. Newdick. (2009). The Impact of Moral Reasoning and Retaliation on Whistleblowing: New Zealand Evidence. Journal of Business Ethics, 89:37-57.
March,  J.G.;  dan  Z.  Shapira  (1987).  “Managerial  Perspective  on  Risk  and  Risk  Taking”, Management Science 33 (11): 1404-1418.
Prasetya, David., Siregar, Baldric. (2012). “Pengaruh Kecenderungan Manajer dalam Pembuatan Keputusan Terhadap Payoff Magnitude.” Jurnal dan Prosiding SNA. FE Universitas Indonesia. Saragih.  (2008).  “Faktor-Faktor  yang  Mempengaruhi  Keputusan  Investasi  pada  Perusahaan Barang Konsumsi di Bursa Efek Indonesia.” Universitas Sumatera Utara, Medan.
Sitkin,  S.B.  dan  Pablo,  A.L.  (1992).  Reconceptualizing  the  Determinants  of  Risk  Behavior.
Academy of Management Review, 17, 9-38.
Tandelilin, Eduardus. (2010). Portofolio dan Investasi Teori dan Aplikasi. Edisi Pertama, Kanisius, Yogyakarta.