## PENGARUH PROFITABILITAS, UKURAN PERUSAHAAN, STRUKTUR AKTIVA DAN PERTUMBUHAN PENJUALAN TERHADAP STRUKTUR MODAL PADA
PERUSAHAAN MANUFAKTUR YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA PERIODE 2012-2016

## Sri Wiranti Setiyanti, Dwi Prawani SR, Rosvita Kuriani Uba Pari Program Studi Manajemen STIE SEMARANG

## ABSTRACT
Capital  structure  is  the  mix  (proportion)  of  a  company's  long-term  permanent  funding indicated by debt, preferred stock equity and  ordinary shares. The purpose of this study was to determine the effect of profitability, company size, asset structure and sales growth on the capital structure of manufacturing companies listed on the Indonesia Stock Exchange in 2012 - 2016. The population in this study were all manufacturing companies listed on the Indonesia Stock Exchange ( IDX) in 2012-2016 totaling 149 companies. The sampling technique used a purposive sampling method so that the number of samples of 25 companies was obtained. The method  of  collecting  data  in  this  study  is  the  documentation  method.  The  data  analysis method  used  is  multiple linear  regression.  The  results  showed  that  the variable  profitability and  firm  size  did  not  have  a  significant  effect  on  capital  structure.  Variable  asset  structure and sales growth had a significant effect on capital structure. Suggestions that can be given is that  for  future  research,  it  is  expected  to  increase  the  variables  that  affect  capital  structure such as liquidity ratios, business risks, liabilities and so on. For investors, it is necessary to look  at  the  company's  capital  structure  as  a  consideration  for  investing  in  order  to  get  the return  value  as  desired  and  for  the  manufacturing  industry  to  be  able  to  consider  asset structure factors and maintain sales growth to remain stable in managing the company.
Keywords:   Profitability,  Company  Size,  Structure  of  Assets,  Growth,  Sales  and  Capital Structure

## ABSTRAK
Struktur  modal  adalah  bauran  (proporsi)  pendanaan  permanen  jangka  panjang  perusahaan yang ditunjukkan oleh hutang, ekuitas saham preferen dan saham biasa. Tujuan penelitian ini adalah  untuk  mengetahui  pengaruh  antara  profitabilitas,  ukuran  perusahaan,  struktur  aktiva dan  pertumbuhan  penjualan  terhadap  struktur  modal  pada  perusahaan  manufaktur  yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  tahun  2012  –  2016.Populasi  dalam  penelitian  ini  adalah seluruh  perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  tahun  2012- 2016  berjumlah  149  perusahaan.  Teknik  pengambilan  sampel  menggunakan  metode purposive sampling sehingga didapatkan jumlah sampel 25 perusahaan. Metode pengumpulan data penelitian ini adalah metode dokumentasi. Metode analisis data yang digunakan  adalah regresi linier berganda.Hasil penelitian menunjukkan bahwa variabel profitabilitas dan ukuran perusahaantidak berpengaruh signifikan terhadap struktur modal.Variabel  struktur aktiva dan pertumbuhan  penjualan  berpengaruh  signifikan  terhadap  struktur  modal.Saran  yang  dapat diberikan adalah bagi penelitian yang akan datang diharapkan dapat memperbanyak variabel yang  mempengaruhi  struktur  modal  seperti  rasio  likuiditas,  resiko  bisnis,  liabilitas  dan  lain sebagainya.Bagi  investorperlu  melihat  struktur  modal  perusahaan  sebagai  bahan pertimbangan  untuk  berinvestasi  guna  mendapatkan  nilai  pengembalian  sesuai  yang diinginkan  dan  untuk  industri  manufaktur  agar  dapat  mempertimbangkan  faktor  struktur aktiva dan menjaga pertumbuhan penjualannya agar tetap stabil dalam mengelola perusahaan.
Kata kunci: Profitabilitas, Ukuran Perusahaan, Sruktur Aktiva, Pertumbuhan Penjualan dan Struktur Modal

## PENDAHULUAN

## Latar Belakang Masalah
Modal merupakan salah satu unsur penting dalam meningkatkan pelaksanaan kegiatan perusahaan.  Pemenuhan  kebutuhan  dana  atau  modal  dapat  diperoleh  dari  dalam  perusahaan (sumber  internal,  berupa  modal  sendiri  dan  laba  ditahan)  dan  dari  luar  perusahaan  (sumber eksternal,  berupa  modal  asing  atau  hutang).  Struktur  modal  merupakan  pembelanjaan permanen  yang  mencerminkan  perbandingan  antara  hutang  jangka  panjang  dengan  modal sendiri.Struktur  modal  dapat  diukur  dengan  rasio  perbandingan  antara  total  hutang  terhadap modal sendiri melalui Debt to Equity Ratio (DER) (Husnan, 2011). Semakin besar DER maka semakin besar pula risiko yang harus dihadapi perusahaan, karena pemakaian hutang sebagai sumber  pendanaan  jauh  lebih  besar  dari  pada  modal  sendiri.  Perusahaan  yang  baik  adalah perusahaan yang dapat menentukan pendanaan yang murah dengan bunga rendah dan jangka waktu fleksibel, sehingga utang menjadi menguntungkan bagi perusahaan
Faktor-faktor yang mempengaruhi struktur modal (Weston dan Brigham, 1991) adalah struktur  aktiva,  stabilitas  penjualan,  elastisitas  operasi,  tingkat  pertumbuhan,  profitabilitas, pajak,  pengendalian,  sikap  manajemen,  sikap  kreditur,  kondisi  pasar  dan  kondisi  internal perusahaan. Pada penelitian iniakan mencoba menganalisis faktor-faktor yang mempengaruhi struktur modalperusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2012 – 2016, adapun faktor-faktor yang akan diteliti adalahprofitabilitas, ukuran perusahaan, struktur aktiva  dan pertumbuhan penjualan.
Perusahaan  dengan tingkat  profitabilitas yang  tinggi akan menggunakan  hutang  yang relatif  kecil,  karena  perusahaan  mampu menyediakan  dana  yang cukup  melalui  laba  ditahan ataudengan  dana  yang  dihasilkan  secara  internal  (Sartono,  1996).  Perusahaan  yang  berskala besar  akan  lebih  mudah  dalam  mendapatkan  investor  yang  hendak  menanamkan  modal  dan dalam  hal  perolehan  kredit  dibanding  perusahaan  kecil,  maka  semakin  besar  ukuran  suatu perusahaan  semakin  besar  pula  kesempatan  perusahaan  tersebut  memperoleh  pendanaan eksternal.Aktiva  yang  dimiliki  oleh  perusahaan  dapat  digunakan  sebagai  jaminan  untuk memperoleh  pinjaman.  Perusahaan  yang  sebagian  besar  aktivanya  berupa  aktiva  tetap,  akan menggunakan  hutang  jangka  panjang  yang  lebih  besar  (Weston  dan  Brigham,  1991). Perkembangan  peningkatan  penjualan  perusahaan  akan  menghasilkan  peningkatan keuntungannya  juga  sehingga  pilihan  perusahaan  cenderung  menggunakan  dana  internal dalam pembiayaan aktivitas operasionalnya (Brealey, dkk, 2008)
Penelitian  yang  dilakukan  oleh  Hadianto  (2010),  menunjukkan  hasil  bahwa  struktur aktiva berpengaruh negatif dan signifikan terhadap struktur modal.Sedangkan penelitian yang
dilakukan  oleh  Liwang  (2011)  menunjukkan  bahwastruktur  aktiva  berpengaruh  positif  dan signifikan terhadap struktur modal.
Hal  ini  didukung  oleh  penelitian  Sulistyowati  (2009)  dan  Muhardi  (2011)  dengan menyimpulkan  pertumbuhan  penjualan  ( sales  growth )  berpengaruh  pada  struktur modal.Sedangkan  penelitian  Wijaya  dan  Karya  Utama  (2014),  Erdiana  (2011),  Indrajaya (2011)  dan  Priambodo,  dkk  (2014)  hasilnya  menunjukkan  bahwa  pertumbuhan  penjualan berpengaruh negatif pada struktur modal.

## MASALAH PENELITIAN
Berdasarkan  latar  belakang  yang  mendasari  permasalahan  yang  ada,  maka dapatdirumuskan masalah penelitian yaitu “Apakah profitabilitas, ukuran perusahaan, struktur aktiva  dan  pertumbuhan  penjualan  berpengaruh  signifikan  terhadap  struktur  modal perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2012 – 2016”

## KAJIAN TEORITIS

## Pengertian Struktur Modal
Struktur  modal  merupakan  bagian  dari  struktur  keuangan.Struktur  modal  adalah perimbangan  atau  perbandingan  antarajumlah  hutang  jangka  panjang  dengan  modal  sendiri (Riyanto, 2001).Sedangkan menurut Van Horne dan Wachowicz(2007) struktur modal adalah bauran  (proporsi)  pendanaanpermanen  jangka  panjang  perusahaan  yang  ditunjukkan  oleh hutang,  ekuitas  saham  preferen  dan  saham  biasa.Adanya  struktur  modal  yang  ditargetkan dapat membantuperusahaan untuk selalu konsisten di dalam menentukan struktur modal.
Struktur  atau  komposisi  modal  harus  diatur  sedemikianrupa  sehingga  terjamin stabilitas  finansial  perusahaan,  memangtidak  ada  ukuran  yang  pasti  mengenai  jumlah  dan komposisi modaldari tiap-tiap perusahaan.Namun pada dasarnya pengaturanterhadap struktur modal  dalam  perusahaan  harus  berorientasi  padatercapainya  stabilitas  financialdan terjaminnya kelangsunganhidup perusahaan.

## Teori Struktur Modal
a. Teori Modigliani dan Miller (MM)
Teori mengenai struktur modal modern ini pertama kali dikemukakan oleh Franco Modigliani  dan  Merton  H.Miller  pada  tahun  1958  yang  dikenal  dengan  teori  MM. Modigliani dan Miller mengatakan bahwa penggunaan hutang akan lebih menguntungkan apabila  dibandingkan  dengan  penggunaan  modal  sendiri,  terutama  dengan  meminjam  ke
perbankan.  Teori  ini  mengeluarkan  asumsi  pertama  yang  menyatakan  bahwa  jika  dalam keadaan perfect  capital  market dan  tidak  ada  pajak,  struktur  modal  yang  digunakan perusahaan  tidak  mempengaruhi  nilai  perusahaan.Menurut  Modigliani  dan  Miller(1958), rasio hutang tidak relevan dan tidak ada struktur modal yang optimal dan nilai perusahaan bergantung pada arus kas yang dihasilkan dan bukan pada rasio hutang dan ekuitas.
Namun asumsi pertama ini dianggap tidak relevan karena jika dibebankan pajak, maka perusahaan akan menggunakan utang lebih banyak karena pembayaran bunga hutang akan  mengurangi  beban  pajak.  Sehingga  Modigliani  dan  Miller  memperbaiki  asumsi pertamanya dengan menerbitkan makalah yang melemahkan asumsi sebelumnya mengenai tidak  adanya  pajak  perseroan.Dengan  adanya  beban  pajak  yang  harus  di  tanggung  oleh perusahaan  dari  pembayaran  bunga  sebagai  beban,  tetapi  sebagai  pengurang  untuk pembayaran  deviden  kepada  pemegang  saham.Sehingga  teori  ini  mendorong  perusahaan untuk  menggunakan  hutang  terlebih  dahulu  daripada  modal  sendiri  dalam  struktur modalnya  disebabkan  dengan  adanya  beban  bunga  akan  mengurangi  pembayaran  pajak perseroan kepada pemerintah.
b. Teori Pertukaran ( Trade-Off Theory )
Teori  pertukaran  ( trade  Off  Theory )  menyatakan  bahwa  perusahaan  menukar manfaat  pajak  dari  pendanaan  utang  dengan  masalah  yang  ditimbulkan  oleh  potensi kebangkrutan.Joni  dan  Lina  (2010)  menyatakan  bahwa  rasio  hutang  yang  optimal ditentukan  berdasarkan  pada  perimbangan  antara  manfaat  dan  biaya  yang  timbul  akibat penggunaan  hutang.  Secara  prinsip,  tambahan  hutang  masih  dapat  dilakukan  perusahaan selama  manfaat  yang  diberikan  masih  jauh  lebih  besar  dan  adanya asset tetap  sebagai jaminan,  tetapi  jika  biaya  hutang  sudah  terlalu  tinggi,  perusahaan  seharusnya  tidak menambah  hutang  lagi  untuk  menghindari  resiko  yang  tidak  diinginkan  yang  dapat mempengaruhi  nilai  perusahaan.  Disisi  lain,  apabila  perusahaan  menggunakan  sumber pendanaan hanya dari hutang maka perusahaan tidak akan mencapai nilai optimal.
Menurut  Brigham  dan  Houston  (2009), trade-off  theory memasukkan  beberapa faktor  dalam  menentukan  struktur  modal  yang  optimal  antara  lain  pajak,  biaya  keagenan ( agency  cost) dan  biaya  kesulitan  keuangan (financial  distress) tetapi  tetap mempertahankan  asumsi  efisiensi  pasar  dan symmetric  information sebagai  imbangandan manfat  penggunaan  hutang.  Tingkat  hutang  yang  optimal  tercapai  ketika  penghematan pajak (tax  shields) mencapai  jumlah  yang  maksimal  terhadap  biaya  kesulitan  keuangan (cost of financial distress).

## c. Teori Pecking Order
Teori pecking order theory dikemukakan oleh Myers dan Maljuf pada tahun 1984. Teori  ini  secara  ringkas  menjelaskan  bahwa  keputusan  pendanaan  perusahaan  cenderung menggunakan sumber dana internal (laba ditahan dan depresiasi) terlebih dahulu daripada sumber eksternal (hutang dan saham) untuk struktur modalnya. Pendanaan bersumber dari utang digunakan apabila dana internal tidak mencukupi dan memadai.
Pecking  order  theory (Myers  &  Majluf,  1984),  pilihan  pendanaan  perusahaan didorong  oleh  biaya  pemilihan  kerugian (cost  of  adverse  selection) yang  timbul  sebagai hasil dari informasi asimetris antara better informed managers dan less informed investor. Biaya  informasi  asimetris  ini  timbul  ketika  perusahaan  menerbitkan  surat  berharga  yang sangat  tinggi  terutama  untuk  saham.  Akibatnya,  perusahaan  menerbitkan  ekuitas  sebagai pilihan terakhir.

## Komponen Struktur Modal
a. Modal Sendiri
Modal  sendiri  pada  dasarnya  adalah  modal  yang  berasaldari  pemiliknya  dan tertanam  di  dalam  perusahaan  untuk  waktuyang  tidak  tentu  lamanya  (Riyanto,  2001). Modal  sendiri  jugadapat  didefinisikan  sebagai  dana  yang  dipinjam  dalam  jangkawaktu tidak  terbatas  dari  para  pemegang  saham.  Secara  umumdikatakan  pinjaman  baru dikembalikan kepada para pemegangsaham bilamana perusahaan tersebut dipailitkan.Sumber  modalsendiri  berasal  dari  dalam  perusahaan  maupun  luar perusahaan.Sumber  dari  dalam  ( internal  financing )  berasal  dari  hasil  operasiperusahaan yang berbentuk laba ditahan dan penyusutan.Sedangkan dari luar ( external financing ) bisa dalam bentuk sahambiasa atau saham preferen ( Husnan, 2011).
Komponen modal sendiri ini merupakan modal perusahanyang dipertaruhkan untuk segala  risiko,  baik  risiko  usaha  maupunrisiko  –  risiko  kerugian  lainnya.Modal  sendiri  ini tidakmemperlukan  jaminan  atau  keharusan  untuk  pembayaran  kembalidalam  setiap keadaan maupun tidak adanya kepastian tentangjangka waktu pembayaran  kembali modal sendiri.Oleh  karena  itu,tiap–tiap  perusahaan  harus  mempunyai  jumlah  minimum modalyang  diperlukan  untuk  menjamin  kelangsungan  hidup  perusahaan.Modal  sendiri yang  bersifat  permanen  akan  tetap  tertanam  dalam  perusahaan  dan  dapat  diperhitungkan pada  setiap  saat  untukmemelihara  kelangsungan  hidup  dan  melindungi  perusahan  dari risiko kebangkrutan.
b. Utang Jangka Panjang
Modal  asing  atau  jangka  panjang  adalah  utang  yang  jangkawaktunya  adalah panjang,  umumnya  lebih  dari  sepuluh  tahun(Riyanto,  2001).Utang  jangka  panjang adalah kewajiban keuanganyang dalam melakukan pembayaran lebih dari satu tahun.Utangjangka panjang  ini  pada  umumnya  digunakan  untuk  membelanjaperluasan  (ekspansi)  atau modernisasi  dari  perusahaan,  karenakebutuhan  modal  untuk  keperluan  tersebut  meliputi jumlah besar(Riyanto, 2001).

## Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Struktur Modal
a. Profitabilitas
Profitabilitas adalah kemampuan perusahaan dalam memperoleh laba.Brigham dan Houston  (2008)  mengatakan  bahwa  perusahaan  dengan  tingkat  pengembalian  tinggi  atas investasi  menggunakan  hutang  yang  relatif  kecil.  Tingkat  pengembalian  yang  tinggi memungkinkan untuk membiayai sebagian besar kebutuhan pendanaan dengan dana yang dihasilkan  secara  internal.  Profitabilitas  juga  mempunyai  arti  penting  dalam  usaha mempertahankan  kelangsungan  hidupnya  dalam  jangka  panjang,  karena  profitabilitas menunjukkan apakah perusahaan mempunyai prospek yang baik di masa yang akandatang. Pengukuran  profitabilitas  yang  lazim  digunakan  untuk  menganalisis  rasio  profitabilitas adalah sebagai berikut :
1. Net profit margin (NPM)
Yaitu membandingkan antara laba bersih dengan penjualan yang dihasilkan oleh perusahaan.  Pengukuran  ini  akan  menunjukkan  seberapa  besar  laba  bersih  yang  dapat dihasilkan oleh tingkat penjualan dari perusahaan tersebut.
2. Return on asset (ROA )
Yaitu  membandingkan  antara  laba  bersih  dengan  total  aset  dari  perusahaan. Pengukuran  ini  akan  menunjukkan  seberapa  besar  laba  bersih  yang  dapat  dihasilkan oleh total aset dari perusahaan tersebut.
3. Return on equity (ROE)
Yaitu membandingkan antara laba bersih dengan modal sendiri dari perusahaan. Pengukuran  ini  akan  menunjukkan  seberapa  besar  laba  bersih  yang  dapat  dihasilkan akan modal sendiri dari perusahaan tersebut. Suatu perusahaan yang mempunyai tingkat profitabilitas tinggi akan cenderung membiayai perusahaan dengan modal sendiri yaitu dengan  laba  ditahan  dan  juga  saham.  Hal  ini  disebabkan  karena  dengan  tingkat profitabilitas  yang  tinggi,  maka  nilai  saham  akanmeningkat  dan  hal  ini  akan
dimanfaatkan  oleh  perusahaan  untuk  mendapatkan  dana  tambahan  dengan  menjual saham-saham yang nilainya telah meningkat tersebut.
b. Ukuran Perusahaan
Ukuran  perusahaan  dapat  diartikan  sebagai  besar  kecilnya  perusahaan  dilihat  dari besarnya  nilai equity ,  nilai  perusahaan,  ataupun  hasil  nilai  total  aktiva  dari  suatu perusahaan.  Semakin  besar  ukuran  suatu perusahaan,  maka  kecenderungan  menggunakan sumber  dana  eksternal  juga  semakin  besar.  Hal  ini  disebabkankarena  perusahaan besarmembutuhkan  dana  yang  besar  pula  untuk  menunjangoperasionalnya,  dan  salah satualternatif  pemenuhannya  adalah  denganmodal  asing  apabila  modal  sendiri tidakmencukupi dana untuk kegiatan operasional perusahaan.
Perusahaan dengan ukuran yang lebih besar memiliki akses yang lebih besar untuk mendapat  sumber  pendanaan  dari  berbagai  sumber,  sehingga  untuk  memperoleh pinjamandari kreditur akan lebih mudah karena perusahaan dengan ukuran besar memiliki probabilitas  lebih  besar  untuk  memenangkan  persaingan  dan  bertahan  dalam  dunia industri.
Ukuran  perusahaan  menggambarkan  besar  kecilnya  suatu  perusahaan  yang ditunjukkan  dengan  total asset ,  jumlah  penjualan,  rata-rata  tingkat  penjualan  dan  rata- ratatotal asset ,  sehingga  perusahaan  yang  lebih  kecil  akan  lebih  sulit  memperoleh pinjamandaripada  perusahaan  yang  besar,  oleh  sebab  itu  besar  kecilnya  (ukuran) perusahaan akanberpengaruh terhadap struktur modal.
c. Struktur Aktiva
Struktur aktiva merupakan penentuan seberapa besar  alokasi untuk masing-masing komponen aktiva, baik dalam aktiva lancar maupun aktiva tetap. Menurut Riyanto (2011) struktur aktiva merupakan perimbangan atau perbandingan antara aktiva lancar dan aktiva tetap.
Perusahaan  yang  menggunakan  hutang  jangka  pendek  adalah  perusahaan  yang memiliki  sebagian  besar  aktivanya  berupa  piutang  dan  persediaan  barang  yang  nilainya sangat tergantung dari tingkat profitabilitas perusahaan, misalnya perusahaan pengecer dan grosir.Kebanyakan  perusahaan  industri  dimana  sebagian  besar  dari  modalnya  tertanam dalam  aktiva  tetap,  akan  mengutamakan  pemenuhan  kebutuhan  modalnya  dari  modal permanen, yaitu modal sendiri, sedangkan modal asing sifatnya adalah sebagai pelengkap.
d. Pertumbuhan Penjualan
Keberhasilan  dari  suatu  perusahaan  dilihat  dari  kemampuan  perusahaan  tersebut dalam  memperoleh  laba.Dari  laba  yang  diperoleh  maka  perusahaan  dapat
mengembangkan  perusahaannya  dengan  berbagai  kegiatan,  baik  kegiatan  lama  maupun kegiatan baru, serta meningkatkan jumlah aktiva dan modal perusahaan.Untuk mencapai tujuan  tersebut,  perusahaan  mengandalkan  perolehan  laba  dengan  penjualan.  Brigham dan Houston (2011) mengatakan bahwa perusahaan dengan penjualan yang relatif stabil dapat  secara  aman  mengambil  utang  dalam  jumlah  yang  lebih  besar  dan  mengeluarkan beban tetap yang lebih tinggi dibandingkan dengan perusahaan yang  penjualannya tidak stabil.

## Kerangka Pemikiran.
Kerangka pemikiran dalam penelitian ini adalah:
Gambar  2.1
Kerangka Pemikiran
Variabel Independen Variabel Dependen Profitabilitas (X ₁ ) H ₁ Ukuran Perusahaan (X ₂ ) H ₂ Struktur Modal (Y) Struktur Aktiva (X ₃ ) H ₃
H 4 Pertumbuhan Penjualan (X ₄ )

## Hipotesis
Hipotesis dalam penelitian ini adalah:
H ₁ : Profitabilitas berpengaruh signifikan terhadap Struktur Modal
H ₂ : Ukuran Perusahaan berpengaruh signifikan terhadap Struktur Modal H ₃ : Struktur Aktiva berpengaruh signifikan terhadap Struktur Modal
H ₄ : Pertumbuhan Penjualan berpengaruh signifikan terhadap Struktur Modal

## METODOLOGI

## Populasi dan Sampel
Populasi  dalam  penelitian  ini  adalah  perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa Efek Indonesia (BEI) tahun 2012-2016sejumlah 149 perusahaan.Sedangkan penentuan sampel menggunakan  metode purposive  sampling yaitu  pengambilan  sampel  berdasarkan  kriteria dansistematika tertentu. Adapun kriteria dalam pengambilan sampel pada penelitian ini adalah sebagai berikut:
a. Perusahaan yang sudah dan masih terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2012-2016.
b. Perusahaan  yang  memiliki  data  keuangan  lengkap  untuk  menghitung  variabel-variabel dalam penelitian ini selama periode pengamatan.
c. Perusahaan yang memiliki laba positifselama periode pengamatan.
Berdasarkan kriteria tersebut diperoleh sampel penelitian sebanyak 25 perusahaan.

## Variabel Penelitian dan Definisi Operasional
Variabel  dalam  penelitian  ini  ada  dua,  yaitu  variabel  bebas  dan  variabel  terikat. Variabel  bebas  dalam  peneltian  iniadalah  Profitabilitas,  Ukuran  Perusahaan,  Struktur  Aktiva dan Pertumbuhan Penjualan. Sedangkan variabel terikat  dalam penelitian ini  adalah Struktur Modal.
Definisi  operasional  variabel  adalah  cara  mengukur  variabel  struktur  modal, profitabilitas, ukuran perusahaan, struktur aktiva dan pertumbuhan penjualan.
- Struktur modal, diproksikan dengan Debt to Equity Ratio (DER) yang dapat dihitung dengan rumus:
DER = 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐻𝑢𝑡𝑎𝑛𝑔 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐸𝑘𝑢𝑖𝑡𝑎𝑠 × 100%
- Profitabilitas,  rasio  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah Return  On  Asset (ROA), yang dapat dihitung dengan menggunakan rumus :
ROA= 𝐿𝑎𝑏𝑎 𝐵𝑒𝑟𝑠𝑖ℎ 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡 × 100%
- Ukuran  perusahaan,  menurut  Nadeem  dan  Wang  (2011)  dalam  Lusangaji  (2013) ukuran perusahaan dapat dihitung dengan rumus:
Size= Ln (total aktiva)
- Struktur  Aktiva,  menurut  Weston  dan  Copeland  (1995)  dalam  Lusangaji  (2013) struktur aktiva dapat dihitung dengan rumus:
Struktur Aktiva= 𝐴𝑘𝑡𝑖𝑣𝑎 𝑇𝑒𝑡𝑎𝑝 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑘𝑡𝑖𝑣𝑎 × 100%
- Pertumbuhan Penjualan, pengukuran pertumbuhan penjualan dapat dirumuskan sebagai berikut :
Pertumbuhan Penjualan= 𝑝𝑒𝑛𝑗𝑢𝑎𝑙𝑎𝑛 𝑡−𝑝𝑒𝑛𝑗𝑢𝑎𝑙𝑎𝑛(𝑡−1) 𝑝𝑒𝑛𝑗𝑢𝑎𝑙𝑎𝑛 (𝑡−1)
Metode Pengumpulan Data
Metode  pengumpulan  data  penelitian  ini  adalah  dengan  metode  dokumentasi,  yaitu data  yang  memuat  informasi  mengenai  suatu  obyek  atau  kejadian  masa  lalu  yang dikumpulkan,  dicatat  dan  disusun  dalam arsip  (Indriantoro  dan  Supomo,2002).  Sumber  data yang digunakan dalam penelitian ini adalahberasal dari IndonesianCapital Market Directory (ICMD) dan laporan keuangan tahunan (annual report) melalui www.idx.co.id .
Metode Analisis
Analisis Deskriptif
1. Uji Asumsi Klasik
2. Regresi Linear Berganda
Persamaan dari regresi linear berganda yang digunakan yakni sebagai berikut:
Y= a+b ₁ X ₁ +b ₂ X ₂ +b ₃ X ₃ +b ₄ X ₄ + e
Keterangan :
Y = Struktur Modal X ₁ = Profitabilitas
X ₂ = Ukuran Perusahaan X ₃ =Struktur Aktiva X ₄ =Pertumbuhan Perusahaan a = konstanta
b ₁ , b ₂ , b ₃ , b ₄ = koefisien regresi
e = error term (kesalahan residual)
3. Goodness Of Fit Model ( Uji Kelayakan Model)
4. Uji Hipotesis (Uji Statistik t)
5. Koefisien Determinasi (R²)

## PEMBAHASAN

## Hasil Penelitian
1. Statistik Deskriptif
Tabel berikut ini menggambarkan statistik deskriptif data penelitian.
Tabel 4.1
Statistik Deskriptif Data-data Penelitian Periode Tahun 2012– 2016
Descriptive Statistics N Minimum  Maximum  Mean  Std. Deviation Struktur Modal 125 .22 2.73  .9600 .49852 Profitabilitas 125 .06 .66  .2939 .12354 Ukuran Perusahaan 125 .40 4.13  3.5220 .71128 Struktur Aktiva 125 .20 .86  .5504 .16132 Pertumbuhan Penjualan 125 .04 2.41  .3370 .23816 Valid N (listwise) 125
Sumber : Data sekunder yang diolah, 2018
2. Uji Asumsi Klasik
Model yang digunakan dalam regresi memenuhi atau lolos uji asumsi klasik.
3. AnalisisRegresi Linier Berganda
Hasil  analisis  regresi  linier  berganda  diperoleh  persamaan  regresi  sebagai berikut : Y = 1.170 - 0.565 X 1 + 0.084 X 2 + 0.876 X 3 + 0.427 X 4
4. Goodness of Fit Model (Uji Kelayakan Model)
Hasil  uji  Kelayakan  Model  menunjukkan  bahwa  model  regresi  dalam penelitian  ini  tepat  (fit),  hal  ini  ditunjukkan  dengan  nilai  sig  <  0,05.  Berikut  adalah hasil uji F:
Tabel 4.2 Hasil Uji F ANOVA b Model Sum of Squares Df Mean Square F Sig. 1 Regression 2.516 4 .629 2.667 .036 a Residual 28.301 120 .236 Total 30.817 124
a. Predictors: (Constant), Pertumbuhan Penjualan, Ukuran Perusahaan, Profitabilitas, Struktur Aktiva
b. Dependent Variable: Struktur Modal Sumber : Data sekunder yang diolah, 2018
5. Pengujian Hipotesis
Hasil uji hipotesis (uji t)  adalah sebagai berikut:
Tabel 4.3
Hasil Uji Hipotesis (uji t)
Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients T Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) 1.170 .245 4.776 .000 Profitabilitas (ROA) -.565 .373 -.140 -1.516 .132 Ukuran Perusahaan (Size) .084 .069 .120 1.208 .229 Struktur Aktiva (SA) .876 .313 .284 2.796 .006 Pertumbuhan Penjualan (Growth) .427 .193 .204 2.214 .029

## a. Dependent Variable: Struktur Modal

## Sumber : Data sekunder yang diolah, 2018
Dari  tabel  4.3  menunjukkan  bahwa  variabel  profitabilitas  (X 1 )    dan  Ukuran perusahaan (size) (X 2 )tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  struktur  modal,  karena nilai signifikansinya > 0,05. Dengan demikian, hipotesis 1 dan 2 dalam penelitian ini ditolak. Sedangkan variabel Struktur Aktiva(X 3 ) dan pertumbuhan penjualan (Growth) (X 4 )  berpengaruh  signifikan  terhadap  Struktur  Modal,  karena  nilai  signifikansinya <0,05.Dengan demikian hipotesis 3 dan 4 dalam penelitian ini diterima.

## 6. Koefisien Determinasi
Tabel 4.4 Hasil Uji Koefisien Determinasi
Model Summary b Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Durbin- Watson 1 .286 a .182 .151 .48564 2.195
a. Predictors: (Constant), Pertumbuhan Penjualan, Ukuran Perusahaan, Profitabilitas, Struktur Aktiva
b. Dependent Variable: Struktur Modal Sumber : Data sekunder yang diolah, 2018
Dari  tabel  4.4diperoleh  angka  koefisien  determinasi  ( Adjusted  R  Square ) sebesar 0,151. Hal ini berarti bahwa  semua variabel  independen mampu menjelaskan variabel  dependen  sebesar15,1%.  Sedangkan  sisanya  sebesar  84,9%  (100%  -  15,1%) dijelaskan oleh variabel lain selain variabel dalam penelitian ini.

## Pembahasan Penelitian
1. Pengaruh Profitabilitas (ROA) Terhadap Struktur Modal (DER)
Hasil penelitian menunjukkan bahwa profitabilitastidakberpengaruh signifikan terhadap struktur modal.Penelitian ini sejalan dengan hasil penelitian yang dilakukan oleh  Ruswan  Nurmadi  (2013),  yang  menyatakan  bahwa  profitabilitastidak berpengaruh  signifikan  terhadap  struktur  modal.Namun  tidak  sependapat  dengan penelitian  yang  dilakukan  olehResti  Dara  Ayu  Aprillia  (2015)  yang  menyatakan bahwa  profitabilitas  yang  diukur  dengan  ROA  berpengaruf  negatif  dan  signifikan terhadap struktur modal (DER).
Pada dasarnyaprofitabilitas adalah kemampuan perusahaan dalam memperoleh laba pada tingkat penjualan, aktiva dan modal.Dilihat dari rata-rata profitabilitas yang dimiliki  perusahaan,menunjukkankan  bahwa  perusahaan  masih  dapat  menghasilkan laba meskipun rendah. Hal ini sesuai dengan pecking order theory bahwa perusahaan lebih  mengutamakan  pendanaan  internal,  dengan  tingkat  profitabilitas  yang  tinggi, tentu  laba  yang  diperoleh  juga  besar.Laba  ditahan  itulah  yang  dijadikan  pendanaan utama  untuk  mengembangkan  usaha  dan  investasi  perusahaan.  Maka  profitabilitas tinggi  atau  rendah  yang  dihasilkan  oleh  perusahaan  tidak  dapat  mempengaruhi perusahaan untuk menggunakan dana dari luar perusahaan.
2. Pengaruh Ukuran Perusahaan (SIZE) Terhadap Struktur Modal (DER)
Hasil penelitian menunjukkan bahwa ukuran perusahaan (SIZE) tidakberpengaruh  signifikan  terhadap  struktur  modal  (DER).Penelitian  ini  sejalan dengan  hasil  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Anita  Sarly  Marentek  (2015),  yang menyatakan  bahwa  ukuran  perusahaan  tidak  berpengaruh  sigifikan  terhadap  struktur modal  (DER).  Sedangkan  hasil  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Resti  Dara  Ayu Aprillia  (2015)  menyatakan  bahwa  ukuran  perusahaan  berpengaruh  signifikan terhadap struktur modal (DER).
Hasil  ini  tidak  sesuai  dengan  landasan  teori  yang  menyatakan  bahwa  ukuran perusahaan yang lebih besar akan menjamin memiliki akses yang lebih mudah untuk mendapat  sumber  modalnya.  Hasil  penelitian ini  sesuai  dengan pecking  order  theory
adalah  bahwa  perusahaan  lebih  cenderung  menyukai  pendanaan  yang  berasal  dari internal  dibanding  dengan  hutang,  sehingga  ukuran  perusahaan  tidak  memiliki pengaruh terhadap struktur modal.
3. Pengaruh Struktur Aktiva(SA) Terhadap Struktur Modal (DER)
Hasil penelitian menunjukkan bahwa Struktur Aktiva (SA) berpengaruh positif dan  signifikan  terhadap  struktur  modal  (DER).  Penelitian  ini  sejalan  dengan  hasil penelitian yang dilakukan oleh Resti Dara Ayu Aprillia (2015) dan Rachma Eka Putri (2014)  yang  menyatakan  bahwa  struktur  aktiva  berpengaruh  signifikan  terhadap struktur  modal.  Namun  berkebalikan  dengan  hasil  penelitian  yang  dilakukan  oleh Made Yunitri dan Luh Komang (2018) yang menyatakan bahwa struktur aktiva tidak berpengaruh signifikan terhadap struktur modal (DER).
Perusahaan  yang  berskala  besar  biasanya  memiliki aktiva  tetap  dalam  jumlah besar  sehingga  perusahaan  juga  dapat  dengan  mudah  menggunakan  banyak utang.Kepemilikan  aktiva  perusahaan  menunjukkan  apakah  perusahaan  memiliki komposisi aktiva yang cocok untuk dijadikan jaminan pengembalian utang.
4. Pengaruh Pertumbuhan Penjualan ( Growth ) Terhadap Struktur Modal (DER)
Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa  Pertumbuhan  Penjualan  ( Growth ) berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  struktur  modal  (DER).Penelitian  ini didukung oleh hasil penelitian oleh Rachma Eka Putri (2014) yang menyatakan bahwa pertumbuhan  penjualan  berpengaruh  signifikan  terhadap  struktur  modal.Namun berbanding terbalik dengan penelitian yang dilakukan oleh Eny Maryanti (2016) yang menyebutkan  bahwa  pertumbuhan  penjualan  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap struktur modal.
Tingkat  pertumbuhan  penjualan  akan  mempengaruhi  kemampuan  perusahaan dalam  mempertahankan  keuntungan  perusahaan  tersebut.  Apabila  pertumbuhan penjualan  perusahaan  meningkat  maka  perusahaan  dapat  memperoleh  keuntungan besar  yang  dapat  digunakan  sebagai  dana  untuk  proyek  masa  mendatang  dan  juga untuk membayar utang yang dimiliki oleh perusahaan.

## KESIMPULAN
1. Variabel  profitabilitas  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  struktur  modal  pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia Tahun 2012-2016.
2. Variabel  ukuran  perusahaan  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  struktur  modal  yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia Tahun 2012-2016.
3. Variabel  struktur  aktivaberpengaruh  signifikan  terhadap  struktur  modal  yang  terdaftar  di Bursa Efek Indonesia Tahun 2012-2016.
4. Variabel  pertumbuhan  penjualan  berpengaruh  signifikan  terhadap  struktur  modal  yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia Tahun 2012-2016.

## DAFTAR PUSTAKA
Andi  Kartika,  2009, Faktor-faktor  Yang  Mempengaruhi  Struktur  Modal  Pada  Perusahaan Manufaktur Yang Go Public di BEI , Jurnal Dinamika Keuangan dan Perbankan, Vol. 1 No. 2 Hal. 105-122
Anita  S.  M.,  2015, Analisis  Faktor-faktor  Yang  Mempengaruhi  Struktur  Modal  Perusahaan Manufaktur  Yang  Tefdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (Pada  Perusahaan  Food  and Beverage Periode 2007 – 2010) , Jurnal Berkala Ilmiah Efisiensi, Vol. 15 No. 05
Atmaja, Lukas Setia, 2002, Manajemen Keuangan , Edisi Revisi, Andi, Yogyakarta Bambang Riyanto, 2010, Dasar-Dasar Pembelanjaan Perusahaan , BPFE, Yogyakarta Brealey,  dkk,  2008, Dasar-dasar  Manajemen  Keuangan  Perusahaan ,  Jilid  2  Edisi  Kelima, Erlangga, Jakarta
Brigham, et all, 1999, Dasar-Dasar Manajemen Keuangan , Penerjemeh Ali Akbar Yulianto, Salemba Empat, Jakarta
Brigham,  E.F.,  dan  J.  F.  Houston,  2011, Dasar-Dasar  Manajemen  Keuangan ,  Salemba Empat, Jakarta
Detiana,  Tita,  2011, Pengaruh  Rasio  Keuangan,  Pertumbuhan  Penjualan  dan  Dividen Terhadap Harga Saham , Jurnal Bisnis dan Akuntansi, Vol. 13 No. 1 : 57-66
Eny  Maryanti,  2016, Analisis  Profitabilitas,  Pertumbuhan  Perusahaan,  Pertumbuhan Penjualan  dan  Struktur  Aktiva  Terhadap  Struktur  Modal  Pada  Perusahaan  Sektor Industri  Barang  Konsumsi  Yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia ,  Riset  Akuntansi dan Keuangan Indonesia, 1 (2), Sidoarjo
Erdiana,  H.  Endah,  2011, Pengaruh  Firm  Size,  Business  Risk,  Profitability,  Assets  Growth dan  Sales  Growth  Terhadap  Struktur  Modal  (Studi  Kasus  Pada  Perusahaan  Real Estate  and  Property  Yang  Terdaftar  di  BEI  Periode  2005-2008) ,  Skripsi,  Fakultas Ekonomi, Universitas Diponegoro, Semarang
Ghozali, Imam, 2011, Aplikasi Analisis Multivariate Dengan Program SPSS , Badan Penerbit Universitas Diponegoro, Semarang
Hadianto,  Bram,  2010, Pengaruh  Struktur  Aktiva,  Ukuran  Perusahaan  dan  Profitabilitas Terhadap Struktur Modal Emiten Sektor Telekomunikasi Periode 2000-2006, Sebuah Pengujian Hipotesis Pecking Order , Jurnal Manajemen : 14-39
Husnan,  Suad,  2011, Manajemen  Keuangan  Teori  dan  Penerapan  (Keputusan  Jangka Pendek) , BPFE, Yogyakarta
Indriantoro dan Supomo, 2002, Metodologi Penelitian Bisnis , BPFE UGM, Yogyakarta Sartono, R. Agus, 2009, Manajemen Keuangan , Edisi 3, BPFE UGM, Yogyakarta
Sartono,  R.  Agus  dan  Ragil  Sriharto,  1999, Faktor-faktor  Yang  Mempengaruhi  Struktur Modal Perusahaan Manufaktur di Indonesia , Sinergi, Vol. 2 No. 2 P. 175-188 Sugiyono, 2009, Metode Penelitian Bisnis , Alfabeta, Bandung
Weston & Brigham, 1991, Dasar-Dasar Manajemen Keuangan , Edisi Ketujuh, Jilid Pertama, Erlangga, Jakarta