ANALISIS KINERJA KEUANGAN PT. TELEKOMUNIKASI INDONESIA, Tbk &

## PT. XL AXIATA, Tbk

## Yohanes Suharsana dan Ag. Dwi Winarno

## STIE Gentiaras Bandar Lampung
ABSTRACT
Financial  performance  is  a  management  level  gauges  success  in  managing  the  financial resources  of  the  company.  Approaches  using  Economic  Value  Added  (EVA)  in  this  study  were based that this approach is very good for measuring performance (management) company because the company is able to describe the efficiency of a given period. While the approach using Market Value Added (MVA) based on, that MVA was able to describe how much wealth can be created by the company management to investors and companies.
This study aimed to measure the financial performance. PT. Telkom and PT. XL in period 2009  until  2011  using  the  approach  of  Economic  Value  Added  (EVA)  and  Market  Value  Added (MVA). From the results obtained that EVA and MVA PT. Telkom is positive.
In 2009 & 2011 PT. XL has a negative EVA, this means that the company management is not successful to raise the economic value on the company over its operations. In 2010 PT. XL has a positive EVA, this means that the management company has succeeded in giving economic value to the company over its operations.  PT.  XL  has  a  positive value of MVA, MVA value in 2009. The positive MVA value means that the management has been able to increase shareholder wealth.

## I. PENDAHULUAN
1.1 Latar Belakang Industri  telekomunikasi  merupakan  salah  satu  jenis  industri  yang  mempunyai  pengaruh besar  terhadap  kelancaran  kegiatan  ekonomi  terutama  di  Indonesia.  Komunikasi  merupakan kebutuhan utama dalam dunia bisnis. Jarak membuat mereka tidak dapat bertatap muka terlebih lagi dengan letak Indonesia yang terdiri dari bermacam-macam pulau. Oleh karena itu media komunikasi merupakan  salah  satu  sarana  yang  memudahkan  mereka  berkomunikasi  tanpa  harus  melakukan tatap muka.
Ukuran yang dipakai untuk melakukan penilaian terhadap perusahaan sangat beragam dan terkadang  berbeda  dari  masing-masing  industri.  Ukuran  yang  lazim  dipakai  dalam  penilaian perusahaan  dinyatakan  dalam  rasio  finansial  yang  dibagi  dalam  tiga  kategori.  Pertama,  ukuran kinerja  yang  meliputi  :  rasio  profitabilitas,  rasio  pertumbuhan,  dan  rasio  penilaian.  Kedua,  ukuran efisiensi  yang  meliputi  :  manajemen  aktiva  dan  investasi  serta  manejemen  biaya.  Ketiga,  ukuran kebijakan  keuangan  yang  meliputi  :  rasio  leverage  dan  rasio  likuiditas  (Husnan  &  Pudjiastuti, 2004:69).
Dalam penelitian ini peneliti mengukur kinerja keuangan perusahaan dengan menggunakan pendekatan Economic Value Added (EVA) yang dikembangkan oleh Joel M. Stern dan G. Bennet Stewart  III  pemilik  perusahaan  konsultan  Stern  Stewart  Managemen  Service.  EVA  merupakan sebuah  metode  untuk  menghitung  laba  ekonomi  sesungguhnya  ( the  true  ecomomic  profit )  dari sebuah perusahaan. (Abdul Halim, 2012:163).
Dimana  EVA  sebagai  pengukur  kinerja  dapat  mencerminkan  kemampuan  perusahaan dalam  menciptakan  nilai  tambah.  Selain  itu  EVA  merupakan  pengukur  kinerja  yang  memuat  total faktor kinerja karena memasukkan semua unsur dalam laporan laba/rugi dan  neraca perusahaan. Berbeda dengan pendekatan-pendekatan yang telah disebutkan diatas ( rasio finansial ), kinerja dan prestasi  manajemen  yang  diukur  dengan  pendekatan  rasio-rasio  keuangan  tidak  dapat
dipertanggung-jawabkan, karena rasio keuangan yang dihasilkan sangat bergantung pada metode atau perlakuan akuntansi yang digunakan.
Konsep EVA mempunyai prinsip bahwa keberhasilan manajemen diukur berdasarkan nilai tambah ekonomis yang diciptakan selama periode tertentu Husnan & Pudjiastuti (2004:66). Selain EVA  ada  pendekatan  lain  yang  dapat  digunakan  untuk  mengukur  kinerja  keuangan  perusahaan, pendekatan tersebut adalah pendekatan Market Value Added (MVA). Market Value Added (MVA) merupakan perbedaan antara nilai pasar perusahaan (termasuk ekuitas  dan  utang)  dan  modal  keseluruhan  yang  diinvestasikan  dalam  perusahaan  (Brigham  & Houston,  2006:66).    Kemakmuran  pemegang  saham  dapat  dimaksimumkan  dengan memaksimumkan  perbedaan  antara  nilai  pasar  ekuitas  dengan  ekuitas  (modal  sendiri)  yang diserahkan ke perusahaan oleh para pemegang saham (Husnan & Pudjiastuti, 2004:65).
Dalam penelitian ini peneliti melakukan penelitian pada PT. Telekomunikasi Indonesia, Tbk. &  PT.  XL  Axiata,  Tbk.,  perusahaan  telekomunikasi  di  Indonesia  yang  masuk  dalam  daftar perusahaan LQ45 periode 2011 di Bursa Efek Indonesia.
PT. Telekomunikasi Indonesia, Tbk. & PT. XL Axiata, Tbk.,  memiliki tanggung jawab yang besar  kepada  pemilik  dan  para  stakeholdernya.    PT.  Telekomunikasi  Indonesia,  Tbk.  &  PT.  XL Axiata,  Tbk.,  harus  benar-benar  mengamati  bagaimana  kinerja  keuangannya  sehingga  bisa menentukan langkah yang tepat dalam mengatur keuangan di perusahaannya. PT. Telekomunikasi Indonesia, Tbk. & PT. XL Axiata, Tbk.,  sebagai perusahaan yang sudah go  public dan tercatat di daftar  perusahaan  LQ45  Periode  2011,  memiliki  tanggung  jawab  yang  besar  dalam  pengelolaan kinerja keuangannya, Kinerja keuangan yang dimiliki oleh PT. Telekomunikasi Indonesia, Tbk. & PT. XL  Axiata,  Tbk.,  nantinya  dapat  digunakan  sebagai  dasar  pengambilan  keputusan-keputusan strategis perusahaan sehingga dapat sukses dalam persaingan di dalam maupun di luar negeri dan sebagai bahan pertimbangan investor ketika akan menanamkan modalnya.

## 1.2 Perumusan Masalah
Berdasarkan latar belakang diatas maka dirumuskan permasalahannya adalah bagaimana kinerja keuangan PT. Telekomunikasi Indonesia, Tbk. & PT. XL Axiata, Tbk., diukur  menggunakan pendekatan Economic Value Added (EVA) & Market Value Added (MVA) ?

## 1.3 Tujuan Penelitian
Tujuan  yang  ingin  dicapai  dalam  penelitian  ini  adalah  untuk  mengukur  kinerja  keuangan yang  ada  di  PT.  Telekomunikasi  Indonesia,  Tbk.  &  PT.  XL  Axiata,  Tbk.,  dengan  menggunakan pendekatan Economic Value Added (EVA) & Market Value Added (MVA).

## II. TINJAUAN PUSTAKA
2.1 Landasan Teori
1. Konsep Economic Value Added (EVA)
a. Tinjauan Economic Value Added (EVA)
Istilah  EVA  pertama  kali  dipopulerkan  oleh  Stern  Steward  Management  Service  yang merupakan perusahaan konsultan dari Amerika Serikat pada tahun 1980-an. EVA telah lama dikenal oleh  para  ekonom  sebagai economic  profit, yaitu  nilai profit yang  melebihi  (kurang  dari)  tingkat pengembalian minimum yang bisa diperoleh (diderita) oleh pemegang saham dan kreditor dengan berinvestasi  di  sekuritas  lain  yang  mempunyai  risiko  sebanding  ( opportunity  cost )  (Resmi, 2003:279).
EVA merupakan sebuah metode untuk menghitung laba  ekonomi sesungguhnya ( the true ecomomic profit ) dari sebuah perusahaan (Abdul Halim, 2012:163). EVA merupakan ukuran kinerja yang  menggabungkan  perolehan  nilai  dengan  biaya  untuk  memperoleh  nila  tambah  (Hanafi, 2011:52).
EVA  merupakan  laba  operasi  bersih  setelah  pajak  ( after  tax  operating  income )  dikurangi dengan total biaya modal ( total cost of capital ). Total biaya modal merupakan tingkat biaya modal dikalikan dengan total modal yang diinvestasikan. Utama dalam Resmi (2003:280).
EVA  adalah  salah  satu  cara  untuk  menilai  kinerja  keuangan.  EVA  merupakan  indikator tentang  adanya  penambahan  nilai  dari  suatu  investasi.  EVA  yang  positif  menunjukkan  bahwa manajemen  perusahaan  berhasil  meningkatkan  nilai  perusahaan  bagi  pemilik  perusahaan,  sesuai dengan tujuan manajemen keuangan memaksimumkan nilai perusahaan (Agnes, 2001:48).
Economic  Value  added (EVA)  merupakan  suatu  alat  analisis  finansial  untuk  mengukur tingkat  profitabilitas  yang  realistis  dari  operasi  perusahaan.  Perbedaannya  dengan  ukuran  kinerja konvensional karena EVA ini digunakan biaya modal operasi dalam penghitungannya, yang mana hal  ini  tidak  dilakukan  dalam  perhitungan  yang  konvensional.  Selain  itu  EVA  juga mempertimbangkan  dengan  adil  harapan-harapan  para  penyedia  dana  (kreditur  dan  pemegang saham)  sehingga  dalam  perhitungannya  sangat  mempertimbangkan  biaya  modal  tertimbang  dari struktur modal perusahaan (Krisnawuri, 2001:67).
b. Kelebihan dan Kelemahan Economic Value Added (EVA) Menurut McDaniel dalam Pradhono & Yulius (2004:141) EVA memiliki kelebihan :
1. EVA  tidak  dibatasi  oleh  prinsip  akuntansi  yang  berlaku  umum  pengguna  EVA  bisa menyesuaikan dengan kondisi spesifik.
2. EVA dapat mendukung setiap keputusan dalam sebuah perusahaan, mulai dari investasi modal, kompensasi karyawan dan kinerja unit bisnis.
3. Struktur  EVA  yang  relatif  sederhana  membuatnya  bisa  digunakan  oleh  bagian engineering , environmental dan personil lain sebagai alat yang umum untuk mengkomunikasikan aspek yang berbeda dari kinerja keuangan.
Kelebihan EVA menurut Zaky & Ary (2002:139), EVA merupakan ukuran tunggal dan dapat berdiri sendiri yang tidak membutuhkan analisis trend maupun  norma negatif sehingga bagi pihak manajemen dan penyedia dana akan lebih mudah dalam menilai kinerja perusahaan.
Kelemahan yang dimiliki EVA (Pradhono & Yulius, 2004:144) :
1. Sebagai ukuran kinerja masa lampau EVA tidak mampu memprediksikan dampak strategi yang kini diterapkan untuk masa depan perusahaan.
2. Sifat pengukurannya merupakan potret jangka pendek, sehingga manajemen cenderung enggan berinvestasi  jangka  panjang,  karena  bisa  mengakibatkan  penurunan  nilai  EVA  dalam  periode yang bersangkutan.
3. EVA  mengabaikan  kinerja  non  keuangan  yang  sebenarnya  bisa  meningkatkan  kinerja keuangan.
4. Tidak bisa diterapkan pada masa inflasi, dimana inflasi akan mengakibatkan distorsi pada EVA dan menunjukkan bahwa EVA tidak untuk mengestimasi profitabilitas aktual.
5. Memerlukan tambahan biaya, dimana penggunaan EVA memungkinkan meningkatnya auditing fees dan bisa menimbulkan potential litigation cost.
2. Market Value Added (MVA) Sasaran utama dari kebanyakan perusahaan adalah memaksimalkan kekayaan pemegang saham. Sasaran ini sudah pasti akan menghitungkan pemegang saham, tetapi juga akan membantu untuk memastikan bahwa sumber daya yang terbatas telah dialokasikan secara efisien, yang akan memberikan keuntungan pada ekonomi.
Menurut Hanafi (2011:55) Market Value Added (MVA) adalah menghitung selisih antar nilai pasar dengan nilai buku saham dan MVA mengukur prestasi perusahaan sejak perusahaan tersebut berdiri.
Kekayaan pemegang saham akan dimaksimalkan dengan meminimalkan perbedaan antara nilai pasar dari saham perusahaan dan jumlah modal ekuitas yang telah diberikan oleh pemegang
saham.  Perbedaan  tersebut  disebut  sebagai  nilai  tambah  pasar  ( Market  Value  Added) (Brigham,2006:68).
Menurut Steward dalam Zaky & Ary (2002:139), MVA merupakan metode yang mengukur seberapa besar nilai tambah yang  berhasil diberikan perusahaan kepada para penyandang dana. MVA  hanya  dapat  dihitung  atau  diaplikasikan  pada  untuk  perusahaan  publik  atau  yang  listed  di pasar modal.
Djawahir  Kusnan  (2007:30)  market  value  added  mencerminkan  ekspektasi  pemegang saham  terhadap  perusahaan  dalam  menciptakan  kekayaan  di  masa  mendatang.  MVA  lebih merupakan metrik kekayaan ( wealth metric ) yang mengukur nilai perusahaan dari waktu ke waktu. Dierks dan Patel dalam Zaky & Ary (2002:139) menyatakan bahwa MVA merupakan ukuran kumulatif kinerja keuangan yang menunjukkan seberapa  besar nilai tambah terhadap modal yang ditanamkan  investor  selama  perusahaan  berdiri  atau  secara  jelas  MVA  merupakan  selisih  antara nilai pasar ekuitas ( market value of equity ) dan nilai buku ekuitas ( book value of equity ). MVA adalah perbedaan antara nilai pasar perusahaan (termasuk ekuitas dan uang) dan modal keseluruhan yang diinvestasikan dalam perusahaan. Nilai pasar adalah nilai perusahaan. Yakni jumlah nilai pasar dari semua  tuntutan  modal  terhadap  perusahaan  oleh  pasar  modal  pada  tanggal  tertentu.  MVA meningkat  hanya  jika  modal  yang  diinvestasikan  mendapatkan  angka  pengembalian  lebih  besar daripada  biaya  modal.  Semakin  besar  MVA,  semakin  baik.  MVA  yang  negatif  berarti  nilai  dari investasi yang dijalankan manajemen kurang dari modal yang diserahkan kepada perusahaan oleh pasar modal yang berarti bahwa kekayaan telah dimusnahkan (Young, 2001:27).

## 3. Hubungan EVA dan MVA
EVA  dan  MVA  memiliki  hubungan  tetapi  hubungan  antara  EVA  dan  MVA  merupakan hubungan  yang  tidak  langsung.  Ketika  EVA  atau  MVA  digunakan  untuk  mengevaluasi  kinerja manajerial  sebagai  bagian  dari  program  kompensasi  intensif,  EVA  adalah  ukuran  yang  umum digunakan.  Alasan  Pertama,  EVA  menunjukkan  nilai  tambah  yang  terjadi  selama  suatu  tahun tertentu, sedangkan MVA mencerminkan kinerja perusahaan sepanjang hidupnya, bahkan mungkin termasuk masa-masa sebelum manajer yang ada sekarang dilahirkan. Kedua, EVA dapat diterapkan pada pada masing-masing divisi atau unit-unit yang lain dari sebuah perusahaan besar, sedangkan MVA harus diterapkan untuk perusahaan secara keseluruhan (Brigham&Weston,2006:70).
2.2 Hipotesis Diduga terdapat perbedaan kinerja keuangan antara PT. Telekomunikasi Indonesia, Tbk. & PT. XL Axiata, Tbk. dengan menggunakan metode Economic Value Added (EVA) & Market Vallue Added (MVA)?

## III. METODOLOGI PENILITIAN

## 3.1 Jenis Penelitian
Penelitian  ini  akan  menggunakan  jenis  penilitian  kuantitatif    pada  Kinerja  Keuangan  PT. Telekomunikasi Indonesia, Tbk. & PT. XL Axiata, Tbk. dengan menggunakan pendekatan Economic Value  Added  (EVA) dan  M arket  Value  Added  (MVA) ,  dari  hasil  penelitian  tersebut  akan  diketahui bagaimana kinerja keuangan PT. Telekomunikasi Indonesia, Tbk. & PT. XL Axiata, Tbk. yang dapat dijadikan alat evaluasi bagi perusahaan.
3.2 Sumber Data Sumber data yang dipergunakan dalam penelitian ini berupa data sekunder. Data lain yang digunakan  adalah  data  tingkat  suku  bunga  Sertifikat  Bank  Indonesia  (SBI),  Indeks  Harga  Saham Gabungan (IHSG) dan harga saham perusahaan mulai tahun 2009-2011.

## 3.3 Teknik Pengolahan & Analisis Data
Teknik analis data dengan menggunakan metode Economic Value Added (EVA) & Market Value Added (MVA) .
Teknik analis data dengan menggunakan metode Economic Value Added (EVA) :
1. Mencari data mentah perusahaan data mentah ini berasal dari data sekunder perusahaan yang berasal dari laporan keuangan tahunan yang dimiliki perusahaan mulai tahun 2009-2011.
2. Menurut Young & O’byrne dalam Yuda (2011) EVA adalah selisih antara Net Operating after Tax (NOPAT) dengan beban modal ( Capital Charge ). EVA  =  NOPAT – Capital Charge
=  NOPAT – (WACC x Invested Capital ) Langkah-langkah dalam menghitung EVA : a.  Menghitung Biaya Hutang (Kd) Kd  = Biaya Bunga Tahunan Total Hutang Jangka Panjang Kd*  =  Kd (1-t) Keterangan : Kd*  =   biaya hutang setelah pajak t =   tarif  pajak  marjinal  perusahaa  Tarif  pajak  marjinal  adalah  tarif  pajak  tertinggi  yang dikenakan terhadap laba dari wajib pajak dalam perhitungan EVA pajak disini adalah pengorbanan  yang  dikeluarkan  oleh  perusahaan  dalam  penciptaan  nilai  tambah. (Warsono 2003:139)
b.  Menghitung Biaya Ekuitas (Ke)
Ke  =  Krf + β(Krm – Krf) Keterangan : Krf  =  tingkat hasil pengembalian bebas resiko ( risk free rate ) Krm =  tingkat hasil pengembalian yang diharapkan di pasar ( rate of expected return ) β  =  koefisien beta saham yang merupakan indeks risiko saham. c.  Menghitung Struktur Permodal dari Neraca
Struktur  permodalan  yang  dipakai  adalah  proporsi  hutang  dan  proporsi  ekuitas  dalam  bentuk persentase dari jumlah hutang dan ekuitas.
Proporsi hutang (Wd) diperoleh dari :
Wd
=  Debt        x  100% Debt + Equity Proporsi ekuitas (we) diperoleh dari : Wd =  Debt        x  100% Debt + Equity d.   Menghitung Biaya Modal Rata-rata Tertimbang (WACC) WACC
=  (Kd* x Wd) + (Ke x We) Keterangan : Kd*  =  Biaya hutang setelah pajak Ke  =  Biaya ekuitas Wd  =  Proporsi hutang We  =  Proporsi ekuitas e.  Menghitung NOPAT ( Net Operating After Tax )
NOPAT  =   Laba  Operasi  +  Pendapatan  Bunga  +  Pendapatan  Ekuitas(kerugian  Ekuitas)  + Pendapatan Investasi Lainnya – Pajak Penghasilan – Pembebasan pajak atas biaya bunga.
Dimana  menurut  tingkat  pajak  korporasi  Harnischfeger  bahwa  pembebasan  pajak  atas  biaya bunga sama dengan 35% dikalikan biaya bunga.
f. Invested Capital
Modal  yang  diinvestasikan  sama  dengan  jumlah  ekuitas  pemegang  saham,  seluruh  hutang jangka pendek dan jangka panjang yang menanggung bunga serta hutang dan kewajiban jangka panjang lainnya.
g.  Menghitung EVA EVA  =  NOPAT – (WACC x Invested Capital ) Teknik  analisis  data  dengan  menggunakan  metode Market  Value  Added (MVA)  dilakukan dengan langkah-langkah berikut :
1. Menghitung  besarnya  nilai  pasar  Perusahaan  yang  didapat  melalui  harga  saham  dikalikan dengan jumlah saham yang beredar (MVE = Shares outstanding x stock price ).
2. Menghitung modal yang diinvestasikan perusahaan yang didapat melalui harga nominal saham dikalikan dengan jumlah saham beredar (BVE = Shares outstanding x nominal value of share ).
3. MVA = Market Value of Equity (MVE) - Book Value of Equity (BVE)

## IV. ANALISIS DATA
4.1 Analisis Kinerja Keuangan PT. Telekomunikasi Indonesia, Tbk. & PT. XL Axiata (Periode 2009-2011)
1. Economic Value Added (EVA) Economic Value Added (EVA) merupakan alat pengukur kinerja keuangan perusahaan yang menghitung  semua  biaya  modal  sehingga  dari  pengukuran  tersebut  akan  terlihat  kemampuan  riil perusahaan dalam menciptakan nilai tambah.
a. Menghitung Biaya Hutang (Kd) Setelah Pajak
Biaya hutang setelah pajak dihitung dengan rumus :
Kd* = Kd (1-t) x 100%
Tabel 1 Hasil Penghitungan Biaya Hutang Setelah Pajak
No Kode Perusahaan Kd* 2009 2010 2011 1 TLKM 5,42% 4,82% 4,07% 2 EXCL 77,48% 69,33% 89,76% Sumber data : Lampiran 1
Berdasarkan  hasil  perhitungan  pada  tabel  diatas  biaya  hutang  PT.  Telkom  dan  PT.  EXCL mengalami penurunan setiap tahunnya.
b. Menghitung Tingkat Biaya Ekuitas (Ke) Tingkat biaya ekuitas dihitung dengan rumus :
Ke =  Krf + β(Krm-Krf)
Tabel 2 Hasil Penghitungan Tingkat Biaya Ekuitas No Kode Perusahaan Ke 2009 2010 2011 1 TLKM 5,99% 4,46% 8,40% 2 EXCL 7,30% 5,82% 3,57% Sumber data : Lampiran 2
Dari  hasil  perhitungan  biaya  ekuitas  PT.  Telkom  memiliki  biaya  ekuitas  yang  fluktuatif. Sedangkan  PT. XL memiliki biaya ekuitas terjadi penurunan sebesar 1,48%.
c. Menghitung Proporsi Hutang (Wd) dan Proporsi Ekuitas (We) Menghitung proporsi hutang dan proporsi ekuitas, dihitung dengan rumus : Wd =  Debt     x 100% Debt + Equity We =  Equity x 100%
Debt + Equity
Tabel 3 Hasil Perhitungan Wd & We No Kode Perusahaan Wd & We 2009 2010 2011 1 TLKM 71,65 % 28,35 % 77,70 % 22,30 % 74,23 % 25,77 % 2 EXCL 67,85 % 32,15 % 57,01 % 42,99 % 56,07 % 43,93 %
Sumber data : Lampiran 3
Hasil perhitungan proporsi hutang (Wd), PT. Telkom dan PT. XL memiliki proporsi hutang yang fluktuatif.
d. Menghitung Weight Average Cost Of Capital (WACC) WACC dihitung dengan rumus : (Kd* x Wd) + (Ke x We)
Tabel 4 Hasil Perhitungan WACC No Kode Perusahaan WACC 2009 2010 2011 1 TLKM 5,58% 4,74% 5,18% 2 EXCL 54,92% 42,03% 51,90%

## Sumber data : Lampiran 4
WACC pada PT. Telkom mengalami penurunan sebesar 0,84% dibandingakan tahun 2010. PT. XL memiliki WACC mengalami penurunan dibandingakan tahun 2010
e. Menghitung NOPAT ( Net Operating After Tax ) NOPAT    =  Laba  Operasi  +  Pendapatan  Bunga  +  Pendapatan  Ekuitas  (kerugian  Ekuitas)  + Pendapatan  Investasi  Lainnya  –  Pajak  Penghasilan  –  Pembebasan  pajak  atas biaya bunga.
Tabel 5 Hasil Perhitungan NOPAT No Kode Perusahaan NOPAT (dalam milyar rupiah) 2009 2010 2011 1 TLKM 59.574,60 63.103,55 66.149,15 2 EXCL 7.786,10 9.911,35 9.223,90

## Sumber data : Lampiran 5
PT.  Telkom  dan  PT.  XL  memiliki  NOPAT  yang  baik  pada  setiap  tahunnya  karena  terus mengalami peningkatan.  Besar kecilnya NOPAT akan dipengaruhi oleh laba usaha dan beban pajak yang ditanggung oleh perusahaan.

## f. Menghitung Invested Capital
IC dihitung dengan rumus   =   jumlah ekuitas pemegang saham + seluruh hutang jangka pendek + seluruh hutang jangka panjang
Tabel 6 Hasil Perhitungan Invested Capital No Kode Perusahaan IC (dalam milyar rupiah) 2009 2010 2011 1 TLKM 86.998 112.118 89.583 2 EXCL 24.763 21.743 23.744 Sumber data : Lampiran 6
Invested Capital PT. Telkom dan PT XL berfluktuasi
g. Menghitung Capital Charges Rumus menghitung Capital Charges = Invested Capital x WACC
Tabel 7 Hasil Perhitungan Capital Charges
N o Kode Perusahaan Capital Charges 2009 2010 2011 1 TLKM 4.855.237.926.250,8 0 5.314.752.351.353, 69 4.644.787.947.756,8 7 2 EXCL 13.598.812.959.696, 40 9.138.893.161.724, 37 12.322.650.312.748, 00 Sumber data : Lampiran 7 Capital  charges adalah  biaya  yang  dikeluarkan  untuk  melakukan  kegiatan  usaha  perusahaan, capital charges akan mengurangi NOPAT untuk mendapatkan nilai EVA. Capital charges PT. XL pada  tahun  2010  mengalami  penurunan  sebesar  48,80%,  penurunan  ini  disebabkan  oleh penurunan invested capital sebesar 13,89%. Tahun 2011 capital charges naik sebesar 25,84% hal ini juga disebabkan oleh kenaikan invested capital sebesar 8,48%.
h. Menghitung Economic Value Added (EVA)
EVA dihitung dengan rumus = NOPAT – Capital Charges
Tabel 8 Hasil Perhitungan EVA N o Kode Perusahaan EVA 2009 2010 2011 1 TLKM 54.719.362.073.749,2 0 57.788.797.648.646, 30 61.504.362.052.243, 10 2 EXCL (5.812.712.959.696,4 1) 772.456.838.275,63 (3.098.750.312.748,0 4)
Sumber data : Lampiran 7
Dari  hasil  perhitungan  EVA  pada  tabel  diatas  maka  EVA  yang  dimiliki  PT.  Telkom  mengalami kenaikan terus menerus  sedangkan  PT. XL memiliki nilai EVA yang fluktuatif.
2. Market Value Added (MVA)
Menghitung  selisih  antar  nilai  pasar  dengan  nilai  buku  saham,  MVA  mengukur  prestasi perusahaan sejak perusahaan tersebut berdiri. Langkah-langkah dalam penghitungan MVA.
a. Menghitung Market Value of Equity (MVE)
MVE  =  Shares Outstanding x Stock Price
Tabel 9 Hasil Perhitungan MVE N o Kode Perusahaan MVE 2009 2010 2011 1 TLKM 190.511.993.196.000,0 0 160.271.994.276.000 ,00 142.127.994.924.000 ,00 2 EXCL 13.969.318.770.000,00  45.092.400.000.000, 00 38.546.512.652.300, 00 Sumber data : Lampiran 8
b. Menghitung Book Value of Equity (BVE)
BVE = Shares outstanding x nominal value of share
Tabel 10 Hasil Perhitungan BVE N o Kode Perusahaan BVE 2009 2010 2011 1 TLKM 5.039.999.820.000,00 5.039.999.820.000,0 0 5.039.999.820.000,0 0 2 EXCL 723.798.900.000,00 850.800.000.000,00 851.856.633.200,00
Sumber data : Lampiran 9
c. Market Value Added (MVA) MVA = Market Value of Equity (MVE) - Book Value of Equity (BVE)
Tabel 11 Hasil Perhitungan MVA N o Kode Perusahaan MVA 2009 2010 2011 1 TLKM 185.471.993.376.000,0 0 155.231.994.456.000 ,00 137.087.995.104.000 ,00 2 EXCL 13.245.519.870.000,00  44.241.600.000.000, 00 37.694.656.019.100, 00
Sumber data : Lampiran 10 Dari  hasil  perhitungan  pada  tabel  diatas  MVA  yang  dimiliki  PT.  Telkom  mengalami penurunan setiap tahunnya.  Sedangkan PT. XL memiliki nilai MVA yang positif

## V. SIMPULAN & SARAN
5.1 Simpulan
1. PT.  Telkom  pada  periode  2009  –  2011  memiliki  nilai  EVA  dan  MVA  yang  positif,  ini  berarti manajemen  perusahaan  telah  berhasil  memberi  nilai  tambah  ekonomi  terhadap  perusahaan selama kegiatan operasionalnya. Hal  ini berarti pihak manajemen telah mampu meningkatkan kekayaan pemegang saham.
2. PT.  XL  pada  tahun  2009  &  2011  memiliki  nilai  EVA  yang  negatif,  ini  berarti  manajemen perusahaan tidak berhasil memberi nilai tambah ekonomi terhadap perusahaan selama kegiatan operasionalnya.  Sedangkan  Pada  tahun  2010  memiliki  nilai  EVA  yang  positf,  ini  berarti manajemen  perusahaan  telah  berhasil  memberi  nilai  tambah  ekonomi  terhadap  perusahaan selama kegiatan operasionalnya.
3. Secara keseluruhan PT. XL pada periode 2009 – 2011 memiliki nila MVA yang positif, ini berarti pihak manajemen telah mampu meningkatkan kekayaan pemegang saham.

## 5.2 Saran
1. Bagi PT. Telekomunikasi Indonesia, Tbk. Agar dapat mempertahankan nilai EVA & MVA yang positif, serta meningkatkan laba perusahaan supaya nilai EVA & MVA dapat terus naik, dengan salah satu cara menginvestasikan modal baru kedalam project yang mendapatkan return yang lebih besar.
2. Bagi PT. XL Axiata, Tbk. Nilai EVA pada PT. XL dalam beberapa tahun mengalami nilai yang negatif, sebaiknya PT. XL menarik modal dari aktivitas  – aktivitas yang tidak menguntungkan. Nilai MVA pada PT. XL positif dan cenderung naik, sebaiknya PT. XL meningkatkan laba operasi tanpa adanya modal tambahan.

## DAFTAR PUSTAKA
Agnes, Sawir. 2005. Analisis Kinerja Keuangan dan Perencanaan Keuangan Perusahaan . Jakarta: PT. Gramedia Pustaka Utama.
Baridwan , Zaky & Ary Legowo. 2002. Asosiasi Antara Economic Value Added (EVA), Market Value Added (MVA) dan Rasio Profitabilitas Terhadap Harga Saham . Tema, Vol III, September.
Brigham,  Eugene  F  &  Houston,  Joel  F.  2006. Fundamentals  of  Financial  Management .  Tenth Edition,  Yulianto,  Ali  Akbar  (Penerjemah).  2006.  D asardasar  Manajemen  Keuangan .  Edisi Kesepuluh, Jakarta : Salemba Empat
Hanafi, Mahmud. 2011. Manajemen Keuangan, Edisi 1 . Yogyakarta : BPFE
Ikatan Akuntan Indonesia. 2007. Standar Akuntansi Keuangan . Jakarta : Salemba Empat.
Juan, Ng Eng & Ersa Tri Wahyuni. 2012 . Panduan Praktis Standar Akuntansi Keuangan, Edisi 2 . Jakarta : Salemba Empat.
Krisnawuri,  Handayani.  2001. Penerapan  EVA  dan  Analisis  Rasio  untuk  mengklasifikasikan Kesehatan Bank Yang go Public di Bursa Efek Jakarta . Tesis, Program Studi Manajemen, Pasca Sarjana Universitas Brawijaya Malang
Kusnan M. Djawahir. 2007. Mengukur Kekayaan Perusahaan Swa , 26/XXIlVl68, Desember, hal 30.
Meilany Stefanus Ardhanova. 2006. Tak Henti Memperkenalkan EVA , .SWA, 25'XXII/ 30 November- 10 Desember, hal 33.
Melani K. Hardiman. 2007. Para Pencetak Kekayaan di Pasar Modal , Swa, 26/XXlll/ 6-17 Desember, hal 44.
Munawir S. 2007. Analisis Laporan Keuangan Edisi Keempat . Liberty : Yogyakarta.
Pradhono &. Yulius Jogi C.. 2004. Pengaruh Economic Value Added, Residual Income, Earnigs dan Arus Kas Operasi Terhadap Return yang Diterima Oleh Pemegang Saham . Jurnal Akuntansi & Keuangan, Vol.6, Nopember.
Rudianto. 2006. Akuntansi Manajemen . Jakarta: PT Grasindo
Resmi, Siti. 2003. Economic Value Added (EVA) sebagai Pengukur Kinerja perusahaan ;  Sebuah Kenyataan, Majalah Ekonomi No. 03l TH XIII. Desember, hal 276-287.
Supangkat, Harry. 2006, Buku Panduan Direktur Keuangan Edisi 1. Jakarta : Salemba Empat.
Van  Home,  James  C  &  John  M.  Wachowicz.  JR.  2007. Fundamentals  of  Financial  Management Prinsip-Prinsip  Manajemen  Keuangan  Terjemahan  Dewi  Fitriasari  dan  Deny  Arnos  Kwary , Jilid 2 Edisi 12, PT. Salemba Empat, Jakarta
Wahyudi, Muhammad Fajar. 2009. Analisis Kinerja Keuangan Dengan Menggunakan EVA & MVA . Malang : UIN Malang.
Warsono. 2003. Manajemen Keuangan Perusahan . Edisi Ketiga Jilid 1.Bayumedia Jakarta.
Weston, J.F dan Copeland. 2008. Dasar–Dasar Manajemen Keuangan Jilid II . Jakarta : Erlangga.
Young. S. David & Stephen, F. O'Byrne. 2001. Economic Value Added & Manajemen Berdasarkan Nilai , Terjemahan Lusi Widjaja, Jakarta : PT. Salemba Empat.
Yuda, Aryakusuma. 2011. Analisis Kinerja Keuangan Dengan Menggunakan Metode EVA & ROA . Bandar Lampung : Skripsi FE UNILA.