Tri  Joko Prasetyo, e -mail : ikbal_tawakal@yahoo.com
DOI 10.23960/jak.v25i1.195
Jurnal Ilmiah Berkala Enam Bulanan p-ISSN 1410 - 1831

## JURNAL AKUNTANSI DAN KEUANGAN (JAK)
Volume 25 Nomor 1, Januari 2020
http://jurnal.feb.unila.ac.id/index.php/jak
PENGARUH PROFITABILITAS,LIKUIDITAS, LEVERAGE , UKURAN PERUSAHAAN, JAMINAN DAN UMUR OBLIGASI TERHADAP PERINGKAT OBLIGASI
(Studi Empiris Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Periode 2015-2018)
Safitri 1 , Tri Joko Prasetyo 2 , Widya Rizki Eka Putri 3
1 Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas Lampung
2 Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas Lampung
3 Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas Lampung

## Informasi Naskah

## Abstract
Update Naskah: Dikumpulkan:23 Desember 2019;
Diterima: 6 Januari 2020; Terbit/Dicetak: 20 Januari 2020.
Penelitian  ini  merupakan  penelitian  yang  menganalisis pengaruh  profitabilitas,  likuiditas,  leverage,  ukuran perusahaan. jaminan dan umur obligasi terhadap peringkat obligasi  pada  perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di Bursa  Efek  Indonesia  pada  periode  2015-2018.  Sampel dalam  penelitian  ini  diperoleh  dengan  menggunakan metode purposive sampling yang terdiri atas obligasi yang diterbitkan  oleh  perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di Bursa  Efek  Indonesia  periode  2015-2018  dan  diperingkat oleh PT Pefindo.
Berdasarkann kriteria tersebut, diperoleh sampel sebanyak 44  perusahaan  selama  empat  tahun  periode  pengamatan. Penelitian  ini  menggunakan  model  analisis  regresi  linier berganda. Hasil dari penelitian ini adalah profitabilitas yang diproksikan dengan Return On Asset (ROA) tidak memiliki pengaruh  terhadap  peringkat  obligasi,  likuiditas  yang diproksikan  Current  Ratio  (CR)  memiliki  pengaruh  positif teradapat  peringkat  obligasi,  Leverage  yang  diproksikan dengan  Long  Term  To  Total  Asset  (LTTA)  tidak  memiliki pengaruh  terhadap  peringkat  obligasi,  ukuran  perusahaan yang  diproksikan  dengan  Total  Penjualan  memiliki pengaruh  positif  terhadap  peringkat  obligasi,  jaminan obligasi  tidak  memiliki  pengaruh  teradapat  peringkat obligasi  dan  umur  obligasi  memiliki  pengaruh  positif terhadap peringkat obligasi.

## Keywords:
Peringkat Obligasi, Profitabilitas, Likuiditas, Leverage, Ukuran Perusahaan, Jaminan, Umur Obligasi .

## A. PENDAHULUAN
Perkembangan dunia usaha yang semakin pesat dan kompleks menyebabkan perusahaan semakin membutuhkan  modal  atau  dana.  Modal  atau  dana  tersebut  digunakan  untuk  meningkatkan  kualitas  dari perusahaan agar dapat terus bersaing dalam industri. Berdasarkan jenis sumbernya, dana atau modal dapat diperoleh  dari  lingkungan  internal  perusahaan  maupun  dari  lingkungan  eksternal  perusahaan.  Pada lingkungan internal perusahaan dapat menggunakan laba ditahan yang merupakan hasil operasional periode sebelumnya, sedangkan pada lingkungan eksternal perusahaan dapat memperoleh dana melalui pasar modal (Semmler dan Mateane, 2012).Sebuah perusahaan dapat menerbitkan instrumen keuangan di pasar modal dalam  upaya  memperoleh  dana.  Undang-Undang  Pasar  Modal  No.  8  tahun  1995  tentang  Pasar  Modal mendefinisikan  pasar  modal  sebagai  kegiatan  yang  bersangkutan  dengan  penawaran  umum  dan perdagangan efek, perusahaan publik yang berkaitan dengan efek yang diterbitkannya, serta lembaga dan profesi  yang  berkaitan  dengan  efek.  Instrumen  keuangan  yang  diperjualbelikan  di  pasar  modal  salah satunya adalah obligasi.
Obligasi  adalah  surat  berharga  dalam  bentuk  sertifikat  yang  berisi  kontrak  antara  pemberi pinjaman  (investor)  dengan   yang  diberi  pinjaman  (emiten). Obligasi bagi investor merupakan media investasi alternatif diluar deposito bank, sedangkan bagi emiten obligasi ini  merupakan media sumber dana  diluar  kredit  perbankan  (Raharja  dan  Maylia,  2008).  Obligasi  selain  digunakan  sebagai  sarana melakukan  ekspansi  juga  dapat  digunakan  sebagai  sarana  dalam  memperkuat  permodalan  bagi perusahaan.Prosedur  pinjaman  di  lembaga  perbankan  yang  terlalu  ketat  dan  rumit  menyebabkan  pihak perusahaan  yang  sedang  membutuhkan  dana  untuk  ekspansi    bisnis    atau    melakukan  pelunasan hutangnya  mulai  melirik instrumen  obligasi  sebagai salah satu alternatif  penggalangan dana. Beberapa alasan di antaranya adalah penerbitan obligasi lebih mudah dan lebih fleksibel dibandingkan melakukan prosedur pinjaman bank. Selain itu, tingkat suku bunga obligasi bisa dibuat lebih menguntungkan bagi perusahaan  dibandingkan  tingkat  suku  bunga  pinjaman  dari  bank  yang  cenderung  meningkat.  Dalam melakukan pembelian obligasi, investor di  pasar modal itu sendiri bisa mendapatkan keuntungan, yakni mendapatkan  tingkat  suku  bunga  (kupon),  kemudian  pada  investasi  obligasi  pemegang  obligasi memiliki hak pertama atas aset perusahaan  jika  perusahaan tersebut mengalami likuidasi. Hal tersebut terjadi karena perusahaan telah ada kontrak perjanjian untuk melunasi obligasi yang telah dibeli oleh pemegang obligasi.
Investasi obligasi merupakan salah satu investasi jangka panjang yang diminati oleh pemodal karena memiliki pendapatan yang bersifat tetap. Pendapatan tetap tersebut diperoleh dari bunga yang akan diterima secara periodik dan pokok obligasi pada saat jatuh tempo. Setiap investor selalu mengharapkan suatu hasil atau keuntungan dari kegiatan investasi yang dilakukannya. Namun, dalam dunia investasi selalu terdapat kemungkinan  harapan  investor  tidak  sesuai  dengan  kenyataan,  atau  selalu  terdapat  risiko.  Risiko  yang mungkin akan dihadapi investor adalah risiko gagal bayar obligasi ( default risk ). Menurut Darmadji (2011) default risk obligasi adalah risiko perusahaan tidak mampu membayar kupon obligasi atau tidak mampu mengembalikan  pokok  obligasi. Salah satu  hal  yang  harus  diperhatikan investor  ketika akan  membeli  obligasi yaitu  peringkat  obligasi.  Peringkat  obligasi  merupakan  skala  risiko  dari  semua  obligasi  yang  diperdagangkan (Febriani, 2017). Skala ini menunjukkan seberapa aman suatu obligasi bagi investor. Keamanan ini ditunjukkan dari
kemampuan  perusahaan  dalam  membayar  bunga  dan  pelunasan  pokok  pinjaman  (Sunarjanto,  2013).  Proses pemeringkatan  ini  dilakukan  untuk  menilai  kinerja  perusahaan,  sehingga  lembaga  pemeringkatdapat  menyatakan layak  atau  tidaknya  obligasi  tersebut  diinvestasikan.  Kualitas  suatu  obligasi  dapat  dimonitor  dari  informasi peringkatnya.  Semakin  tinggi  peringkat  obligasi,  semakin  rendah  risiko  yang  dihadapi  oleh  investor  mengingat semakin  kecil  kemungkinan  obligasi  mengalami  kegagalan  dalam  membayar  bunga  dan  pokok  pinjamannya (Hadianto, 2010).
Di  Indonesia  terdapat  dua  lembaga  pemeringkat  utang,  yaitu  PT  Pemeringkat  Efek  Indonesia (PEFINDO) dan PT Kasnic Credit Rating Indonesia. Penelitian ini menggunakan peringkat obligasi yang diterbitkan oleh PT Pefindo karena lembaga  ini  mempublikasikan  peringkat obligasi setiap bulan dan jumlah perusahaan  yang menggunakan  jasa  pemeringkat  ini  jauh  lebih  banyak  dibandingkan  dengan lembaga pemeringkat lainnya, yang berarti memiliki kepercayaan pada pemeringkat tersebut.  Manurung dkk.  (2008)      menyatakan    bahwa  obligasi  yang  diterbitkan  oleh  pemerintah,  biasanya  mendapatkan peringkat obligasi investment  grade (level  A),  dikarenakan  pemerintah  dianggap  akan mampu untuk melunasi  kupon  dan  pokok  hutang  saat  obligasi  jatuh  tempo.  Namun  obligasi    yang    diterbitkan  oleh perusahaan  ( corporate  bonds ),  terdapat default  risk ,  yang  bergantung    pada  kesehatan      keuangan perusahaan emiten.
Selain  itu  dengan  adanya  pemeringkatan  obligasi  oleh rating  agency maka  investor  dapat memperhitungkan return yang akan diperoleh dan risiko yang ditanggung. Secara umum, obligasi dibagi menjadi dalam dua peringkat yaitu investment grade (AAA, AA, A, BBB) dan non-invesment grade (BB, B,  CCC,  dan  D).  Investor  obligasi  memerlukan  informasi  yang  dapat  dijadikan  acuan  dalam mengkomunikasikan  keputusan  investasinya,  sehingga  informasi  keuangan  suatu  entitas  bisnis  yang berkualitas  sangat  diperlukan  sebagai  pertanggung  jawaban  atas  pengelolaan  dana  yang  ditanamkan. Informasi peringkat obligasi bertujuan untuk menilai kualitas kredit dan kinerja dari perusahaan penerbit. Peringkat  ini dinilai sangat  penting bagi  investor karena dapat  dimanfaatkan untuk  memutuskan  apakah obligasi tersebut layak untuk dijadikan investasi serta mengetahui tingkat resikonya.
Pemilihan  variabel-variabel  yang  diduga  dapat  mempengaruhi peringkat obligasi mengacu pada beberapa  model  penelitian  terdahulu  di  antaranya  yaitu    penelitian  Raharja  dan  Sari  (2008) mengemukakan  bahwa leverage ,  likuiditas,  profitabilitas,  solvensi  dan  produktivitas  dapat mempengaruhi  peringkat  obligasi.  Penelitian  Damayanti  dan    Mulyadi  (2013)  menunjukan  bahwa profitabilitas  ( Return  On  Asset )  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  peringkat  obligasi,  Likuiditas (Current Ratio) tidak berpengaruh signifikan terhadap peringkat obligasi, leverage (Long Term to Total Aset) tidak signifikan terhadap peringkat obligasi, dan ukuran berpengaruh signifikan terhadap peringkat obligasi. Dan penelitian Pinandhita dan Suryantini (2016)  mengungkapkan bahwa Profitabilitas dan rasio solvabilitas berpengaruh negatif siginifikan terhadap peringkat obligasi, ukuran  perusahaan berpengaruh positif  signifikan terhadap peringkat  obligasi, dan reputasi auditor berpengaruh negatif tidak signifikan terhadap peringkat obligasi.

## B. LANDASAN TEORI DAN PENGEMBANGAN HIPOTESIS

## a. Landasan Teori

## 1) Kualitas Informasi Akuntansi
Kualitas informasi akuntasi dapat dilihat dalam hal pengolahan data keuangan menjadi informasi
berupa  laporan  keuangan  yang  mana  informasi  keuangan  tersebut  dibutuhkan  untuk  memenuhi kebutuhan pihak internal  maupun  eksternal yang nantinya  digunakan  sebagai pembuatan keputusan financial dalam waktu yang tidak direncanakan. Romney et al, (2006) menyatakan indikasi dari kualitas informasi akuntansi adalah mengurangi ketidakpastian, mendukungg keputusan, mendorong untuk lebih baik  dalam  hal  perencanaan  aktivitas  kerja.  Menurut  PSAK  No.  1  Kerangka  Dasar  Penyusunan  dan Penyajian Laporan Keuangan (2015), kualitas informasi akuntansi dilihat secara umum memiliki empat dimensi kualitas informasi yaitu:Dapat Dipahami, Relevan, Keandalan dan Dapat Diperbandingkan.

## 2) Pengertian Obligasi
Obligasi adalah surat hutang jangka menengah-panjang yang dapat dipindahtangankan, yang berisi janji  dari  pihak  yang  menerbitkan  untuk  membayar  imbalan  berupa  bunga  pada  periode  tertentu  dan melunasi  pokok  hutang  pada  waktu  yang  telah  ditentukan  kepada  pihak  pembeli  obligasi  tersebut.  Jadi obligasi merupakan selembar kertas yang menyatakan bahwa pemilik kertas tersebut memberikan pinjaman kepada perusahaan yang menerbitkan surat obligasi.

## 3) Peringkat Obligasi
Peringkat obligasi merupakan opini dari lembaga pemeringkat serta sumber informatif bagi pemodal atas risiko obligasi yang diperdagangkan (Berdasarkan Keputusan Bapepam-LK Nomor 151/BL/2009).Peringkat  obligasi merupakan salah satu acuan dari investor ketika memutuskan membeli suatu  obligasi.  Peringkat  obligasi  yang  baik  tidak  hanya  menunjukkan  kemampuan  perusahaan  dalam melunasi kewajibannya, tetapi juga menunjukkan bahwa kinerja perusahaan berlangsung secara efektif dan efisien  karena  mampu  mengelola  hutang  untuk  kemajuan  bisnis  yang  dijalankan.  Informasi  yang dikeluarkan oleh agen pemeringkat sangat membantu investor untuk memilih sekuritas obligasi mana yang tepat. Agen pemeringkat obligasi adalah lembaga independen yang memberi informasi pemeringkatan skala risiko utang, salah satu diantaranya adalah sekuritas obligasi sebagai petunjuk seberapa aman suatu obligasi bagi investor. Keamanan ini ditunjukkan oleh kemampuannya dalam membayar bunga dan melunasi pokok pinjaman.
Di  Indonesia,  lembaga  yang  menentukan  peringkat  obligasi  adalah  PT.  PEFINDO  (Pemeringkat Efek  Indonesia).  PT.  PEFINDO  didirikan  di  Jakarta  pada  tanggal  21  Desember  1993  atas  prakarsa BAPEPAM  dan  Bank  Indonesia.Pada  tanggal  13  Agustus  1994.  PT  PEFINDO  memperoleh  lisensi  dari BAPEPAM (No. 39/PM-PI/1994) dan menjadi salah satu institusi pendukung di pasar modal  Indonesia. Fungsi utama PT PEFINDO adalah memberikan peringkat yang obyektif, independen dan dapat dipercaya terhadap risiko kredit ( credit risk ) sekuritas utang ( debt securities ) secara publik. Disamping melaksanakan kegiatannya  dalam  melakukan  pemeringkatan  surat  utang,  PEFINDO  juga  menerbitkan  dan mempublikasikan informasi kredit sehubungan dengan pasar perdagangan efek. Publikasi ini terdiri dari opini kredit atas perusahaan-perusahaan penerbit obligasi beserta sektor aset acuannya.

## 4) Faktor-faktor yang Mempengaruhi Peringkat Obligasi
Peringkat obligasi membantu investor dalam penilaian utang dan risiko default obligasi. Peringkat obligasi mencoba mengukur adanya risiko kegagalan berupa ketidakmampuan emiten sebagai penghutang dalam  membayar  bunga  selama  umur  obligasi  dan  pelunasannya  pada  jatuh  temponya . Adapun  faktor-
faktor yang mempengaruhi peringkat obligasi menurut Brigham & Houston (2010) adalah sebagai berikut:
1. Berbagai macam risiko rasio-rasio keuangan, termasuk debt ratio , currentratio, profitability dan fixed charge coverage ratio .
2. Jaminan aset untuk obligasi yang diterbitkan ( mortage provision ).
3. Kedudukan obligasi dengan jenis hutang lain.
4. Penjamin.
5. Adanya sinking fund (provisi bagi emiten untuk membayar pokok pinjaman sedikit demi sedikit setiap bulan).
6. Umur obligasi.
7. Stabilitas laba dan penjualan emiten.
8. Peraturan yang berkaitan dengan industri emiten.
9. Faktor-faktor lingkungan dan tanggung jawab produ.
10. Kebijakan akuntansi .

## b. Pengembangan Hipotesis

## 1) Pengaruh Profitabilitasterhadap Peringkat Obligasi
Profitabilitas  merupakan  tingkat  kemampuan  perusahaan untuk menghasilkan laba.
Profitabilitas yang tinggi pada perusahaan mencerminkan kinerja yang baik. Penerbit obligasi yang memiliki profitabilitas  tinggi  akan  berperingkat baik karena laba yang dihasilkan dapat digunakan untuk melunasi kewajiban sehingga memberikan dorongan kepada investor maupun kreditur.Hal tersebut didukung oleh pernyataan Burton dalam Susilowati & Sumarto 2010)  bahwa  tingkat profitabilitas  yang  tinggi  menurunkan risiko insolvency (ketidakmampuan  membayar  utang),  dan juga didukung  oleh  pernyataan Menurut Adams et al .(2000) semakin tinggi profitabilitas suatu perusahaan maka akan semakin rendah risiko ketidakmampuan bayar suatu perusahaan yang menjadikan semakin baiknya peringkat suatu perusahaan. Dengan demikian rating obligasi perusahaan akan semakin membaik. Berdasarkan uraian diatas, maka hipotesis penelitian ini adalah:
H 1 : Profitabilitas berpengaruh positif terhadap peringkat obligasi

## 2) Pengaruh Likuiditasterhadap  Peringkat Obligasi
Likuitas  merupakan  rasio  yang  menunjukkan  kemampuan  suatu  perusahaan  untuk  memenuhi kewajiban  keuangannya  yang  harus  segera  dipenuhi.  Likuiditas    mencerminkan    tingkat    kemampuan perusahaan  untuk  melunasi  kewajiban  jangka  pendek. Carson  &  Scott (1997)  dalam  Purwaningsih (2008)  menemukan  hubungan  antara  likuiditas  dengan  peringkat  obligasi.  Tingkat  likuiditas  yang tinggi  menandakan  pelunasan  kewajiban  jangka  pendek  yang  baik.  Perusahaan  yang  mampu menyelesaikan kewajiban jangka pendeknya dengan lancar akan berpengaruh terhadap perluasan jangka panjang. Hal  tersebut  dikarenakan  pengelolaan  keuangan  perusahaan yang baik, dengan terlunasinya kewajiban  jangka  pendek  maka  mengindikasikan  dan  memberikan  suatu  informasi  bahwa  kewajiban jangka panjang juga dapat  terpenuhi. Semakin baik  kondisi keuangan perusahaan menunjukan  bahwa semakin  baik  pula  peringkat  obligasi  perusahaan  yang dimiliki  hal  tersebut  sesuai  dengan  penelitian Burton et al (2000)  yang  menyatakan  bahwa  tingkat likuiditas akan menunjukkan kuatnya kondisi keuangan perusahaan, sehingga secara keuangan akan mempengaruhi peringkat obligasi. Investor akan tertarik  melihat  kondisi  keuangan  perusahaan  yang  kuat.  Berdasarkan  uraian  diatas,  maka  hipotesis penelitian ini adalah:
H 2 : Likuiditas berpengaruh  positif terhadap peringkat obligasi

## 3) Pengaruh Leverage terhadap Peringkat Obligasi
Rasio leverage digunakan untuk mengukur sejauh mana suatu perusahaan menggunakan utang dalam  membiayai  investasinya.  Semakin  besar  rasio leverage perusahaan,  semakin  besar  resiko kegagalan  perusahaan.  Semakin  rendah leverage perusahaan  semakin  baik  peringkat  yang    diberikan terhadap  perusahaan. Rasio leverage dapat  diukur  dengan Long  Term  to  Total  Aset  (LTAA) yang membandingkan utang jangka panjang dengan total aset. Tingkat LTTA yang rendah menunjukkan sebagian kecil aktiva yang didanai dengan utang dan semakin kecil resiko kegagalan perusahaan ( Raharja & Sari, 2008). Sehingga dalam hal ini  tingkat leverage yang tinggi akan memberikan informasi pada investor maupun kreditur mengenai kemampuan perusahaan yang rendah dalam memenuhi kewajibannya.Semakin tinggi rasio ini berarti sebagian besar aset didanai dari hutang. Jika rasio ini menunjukkan angka yang tinggi maka menunjukkan bahwa semakin tinggi risiko gagal bayar utang ( default risk ) yang akan dihadapi perusahaan dan  menjadikan  semakin  rendah  peringkat  perusahaan  yang  diperoleh  (Adams et  al .,2000).  Hasil  ini mendukung  penelitian  dari  (Febriani,  2017)  yang  menyatakan  bahwa leverage berpengaruh  negatif terhadap peringkat obligasi. Berdasarkan uraian diatas, maka hipotesis penelitian ini adalah :
H 3 : Leverage berpengaruh negatif  terhadap peringkat obligasi

## 4) Pengaruh Ukuran Perusahaan Terhadap Peringkat Obligasi
Ukuran  perusahaan  merupakan  salah  satu  variabel  akuntansi  yang  mempengaruhi  peringkat obligasi. Menurut penelitian Kim dalam  Pinanditha  &  Suryantini  (2016) ukuran  perusahaan  dapat diukur dengan  menggunakan total  asset. Menurut Elton dan Gruber dalam Andry  (2005)  perusahaan- perusahaan    besar  kurang  berisiko  dibandingkan  perusahaan-perusahaan  kecil  karena  perusahaan  kecil memiliki risiko yang lebih besar. Apabila semakin besar perusahaan, potensi mendiversifikasikan risiko non sistematik juga semakin besar sehingga membuat risiko obligasi perusahaan tersebut menurun. Hal tersebut didukung oleh pernyataan Ogden dalam Andry (2005) berpendapat bahwa karena total utang dan  ukuran    perusahaan  mempunyai  korelasi  yang  kuat  dan  positif.  Investor  dapat  mengetahui kemampuan perusahaan dalam membayar bunga obligasi secara periodic dan melunasi pokok pinjaman yang dapat meningkatkan peringkat obligasi dengan menggunakan ukuran perusahaan sebagai informasi kepada  investor  maupun  kreditur.  Ukuran  perusahaan  juga  bisa  digunakan  sebagai  proksi  untuk mengukur likuiditas. Damayanti & Mulyadi (2013) menyatakan bahwa semakin besar ukuran  perusahaan maka  semakin  besar  kemungkinan      peringkat  atas  obligasi  yang  diterbitkan  untuk  mendapatkan peringkat yang tinggi. Pada umumnya perusahaan  yang besar akan memberikan  peringkat  yang  baik ( investment grade ). Berdasarkan uraian diatas, maka hipotesis penelitian ini adalah:
H 4 : Ukuran perusahaan berpengaruh positif terhadap peringkat obligasi

## 5) Pengaruh Jaminan Terhadap Peringkat Obligasi
Berdasarkan jaminan, obligasi dapat di klasifikasikan menjadi obligasi dengan jaminan (secure) dan obligasi  tanpa  jaminan  (debenture).  Obligasi  dengan  jaminan  merupakan  obligasi  yang  dijamin  dengan kekayaan  tertentu  dari  penerbitnya  atau  dengan  jaminan  lain  dari  pihak  ketiga.  Jaminan  yang  ada  pada obligasi  dapat  menarik  investor  untuk  memiliki  obligasi.  Hal  tersebut  dapat  meyakinkan  investor  jika perusahaan mengalami gagal bayar obligasi.Rahardjo (2004) menyatakan bahwa obligasi yang memberikan
jaminan berbentuk aset perusahaan akan lebih mempunya daya tarik bagi calon pembeli obligasi  tersebut.
Sedangkan  Joseph  dalam  Andry (2005) menyatakan bahwa aset yang dijaminkan  untuk obligasi maka  peringkatpun  akan  membaik  sehingga  obligasi  tersebut  aman  untuk  diinvestasikan.  Investor  akan lebih memilih obligasi dengan jaminan dibanding obligasi tanpa jaminan karena obligasi dengan jaminan memberikan tingkat risiko lebih kecil dan peringkat obligasi  yang lebih baik. Berdasarkan uraian diatas, maka hipotesis penelitian ini adalah:

## H5: Jaminan berpengaruh positif terhadap peringkat obligasi

## 6) Pengaruh Umur Obligasi Terhadap Peringkat Obligasi
Andry(2005) menyatakan bahwa obligasi dengan umur obligasi yang lebih pendek mempunyai resiko yang lebih kecil. Sehingga perusahaan yang rating obligasinya tinggi menggunakan umur obligasi yang lebih pendek daripada perusahaan yang menggunakan umur obligasi lebih lama. Mark and David dalam Andry (2005) menyatakan bahwa perusahaan yang rating obligasinya tinggi, menggunakan umur obligasi yang  pendek.Umur  obligasi  yang  pendek  akan  menarik  investor  untuk  memiliki  obligasi.  Investor cenderung tidak menyukai obligasi dengan umur yang lebih panjang karena resiko yang akan didapat juga akan semakin besar. Sehingga umur obligasi  yang  pendek  ternyata  menunjukkan peringkat  obligasi investment grade . Berdasarkan  uraian  diatas, maka hipotesis penelitian ini adalah:
H 6 : Umur obligasi berpengaruh positif terhadap peringkat obligasi

## C. METODE PENELITIAN

## 1) Populasi dan Sampel
Populasi dalam penelitian ini adalah perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI)  dan  terdaftar  dalam  peringkat  obligasi  yang  dikeluarkan  oleh  PEFINDO  dari  tahun  2015  sampai 2018. Pemilihan sampel berdasarkan metode purposive sampling, yaitu pengambilan sampel berdasarkan pertimbangan subjektif peneliti, di mana data dapat dimasukkan ke dalam sampel apabila memenuhi kriteria tertentu yang  ditentukan oleh peneliti. Perusahaan yang telah memenuhi kriteria sebagai sampel penelitian sebanyak 13Perusahaan Manufaktur selama 4 tahun penelitian, sehingga jumlah data yang digunakan pada penelitian ini sebanyak 44 data observasi.

## 2) Jenis dan Sumber Data
Dalam penelitian ini jenis data yang digunakan adalah data  kuantitatif yang bersifat sekunder, yaitu data dari pihak lain yang telah dikumpulkan ataupun diolah menjadi data untuk keperluan analisis. Data  kuantitatif  yaitu  data  yang  diperoleh  dalam  bentuk  angka-angka.  Data  kuantitatif    dalam penelitian  ini  bersumber  dari  database  Bursa  Efek  Indonesia yang tersedia secara online pada situs www.idx.co.id.
Peringkat
Obligasi
Likuiditas Ukuran Perusahaan Profitabilitas Leverage Jaminan Umur Obligasi

## 3) Definisi dan Pengukuran Variabel
a. Variabel Dependen
Variabel dependen yang digunakan dalam penelitian ini adalah sebagai berikut:

## 1) Peringkat Obligasi (Y)
Variabel  dependen  dalam  penelitian  ini  adalah  Peringkat  Obligasi  (Y).  Variabel   ini   dilihat berdasarkan peringkat  yang dikeluarkan oleh PT Pefindo yang secara umum terbagi  menjadi dua yaitu investment grade (AAA, AA, A, BBB) dan non investment grade (BB, B, CCC, dan D). Peringkat obligai  diukur  dengan  menggunakan  skala  ordinal.  Skala  ordinal  merupakan  skala  pengukuran  yang sifatnya membedakan dan mengurutkan.Peringkat yang dikeluarkan PT Pefindo berupa huruf, sementara rasio  keuangan  yang  digunakan  dalam  bentuk  angka,  sehingga  agar  dapat  diolah  maka  diperlukan mekanisme rating. Sistem konversi yang digunakan yaitu dengan mengonversi rating dalam bentuk huruf ke angka dengan skala tertinggi untuk perusahaan yang memiliki rating tertinggi dan skala terendah untuk perusahaan dengan rating terendah (Manurung dkk, 2008). Maka dapat diperoleh hasil konversi peringkat yang dikeluarkan PT Pefindo (hingga Desember 2018) untuk sampel yang digunakan dalam penelitian ini yaitu sebagai berikut:
Tabel Hasil Konversi Rating Obligasi
Rating Obligasi Hasil Konversi AAA 20 AA+ 19 AA 18 AA- 17 A+ 16 A 15 A- 14 BBB+ 13 BBB 12 BBB- 11 BB+ 10 BB 9 BB- 8 B+ 7 B 6 B- 5 CCC+ 4 CCC 3 CCC- 2 D 1

## b. Variabel Independen
Dalam penelitian ini terdapat 6 (empat) variabel independen (bebas), yaitu:

## 1) Profitabilitas (X 1 )
Profitabilitas  merupakan  kemampuan  perusahaan  dalam menghasilkan laba dalam hubungannya dengan  penjualan,  aset  dan  modal  sendiri.  Profitabilitas  ini  memberikan  gambaran  seberapa  efektif perusahaan beroperasi sehingga memberikan keuntungan bagi perusahaan. Variabel profitabilitas yang digunakan dalam penelitian ini adalah Return on Asset (ROA). Semakin tinggi ROA, berarti perusahaan semakin mampu mendayagunakan aset  dengan  baik untuk memperoleh keuntungan. Secara sistematis ROA dapat dirumuskan ssebagai berikut:
Return On Assets (ROA) = 𝐿𝑎𝑏𝑎𝐵𝑒𝑟𝑠𝑖ℎ 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙𝐴𝑘𝑡𝑖𝑣𝑎

## 2) Likuiditas (X 2 )
Likuiditas  merupakan  kemampuan  perusahaan  dalam  melunasi  kewajiban  jangka  pendek perusahaan. Variabel likuiditas  dalam  penelitian ini  diproksikan  dengan current   ratio (CR). Menurut Almilia & Devi (2007) perusahaan yang mampu melunasi kewajiban tepat waktu adalah perusahaan yang likuid  dan  mempunyai  aktiva  lancar  lebih  besar  daripada  utang  lancar. Current  ratio (CR)  merupakan perbandingan antara aktiva lancar dan utang lancar. Secara sistematis rasio ini ditulis sebagai berikut:

## CR = 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡𝐿𝑎𝑛𝑐𝑎𝑟 𝐻𝑢𝑡𝑎𝑛𝑔𝐿𝑎𝑛𝑐𝑎𝑟
3) Leverage (X 3 )
Leverage menunjukkan  proporsi  utang  yang  digunakan  untuk membiayai kegiatan investasi perusahaan.  Proksi leverage yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah Long  Term  to  Total  Aset ( LTTA ).  Rasio ini membandingkan  antara  utang  jangka panjang dengan total aset. Tingkat LTTA yang rendah menunjukkan hanya  sebagian  kecil  aktiva yang didanai dengan utang dan semakin  kecil risiko kegagalan perusahaan (Raharja  & Sari, 2008). Semakin rendah leverage perusahaan maka semakin baik peringkat perusahaan tersebut. Secara sistematis leverage dapat dirumuskan sebagai berikut:

## LTTA = Utang Jangka panjang

## Total Assets

## 4) Ukuran Perusahaan (X 4 )
Ukuran perusahaan (Firm Size) ialah skala besar kecilnya suatu entitas perusahaan yang diukur dari  tota  aset,  total  penjualan,  total  ekuitas  maupun  kapitalisasi  pasar.  Semakin  besar  ukuran  suatu perusahaan  maka  diidentifikasikan  mempunyai  rating  obligasi  yang  baik  karena  dengan  total  aset,  total penjualan dan kapitalisasi pasar yang dimiliki mampu  menunjang  atau mengcover utang  perusahaan. Rumus firm size yang digunakan ialah Net Sales .
Size = Ln Net Sales
Obligasi atas dasar jaminan dibagi menjadi obligasi dengan jaminan dan obligasi tanpa jaminan
(Almilia  &  Devi,  2007).  Variabel    jaminan    dalam    penelitian    ini    menggunakan  variabel dummy . Pengukuran dilakukan dengan memberikan nilai 1 jika obligasi dijamin dengan asset khusus dan 0 jika obligasi hanya berupa surat hutang saja yang tidak dijamin dengan asset khusus.

## 6) Umur Obligasi (X 6)
Mark  dan  David  dalam  Andry (2005) menyatakan bahwa perusahaan yang rating obligasinya tinggi, menggunakan umur obligasi yang pendek. Investor cenderung tidak menyukai  obligasi dengan umur  yang  lebih  panjang  karena  resiko  yang  akan  didapat  juga  akan  semakin  besar.  Sehingga  umur obligasi yang pendek ternyata menunjukkan peringkat obligasi investment grade . Variabel umur obligasi dalam penelitian ini menggunakan variabel dummy. Pengukuran dilakukan dengan memberikan nilai 1 jika obligasi mempunyai umur antara satu sampai lima tahun dan 0 jika obligasi mempunyai umur lebih dari lima tahun.

## 4) Metode Analisis Data

## Analisis Regresi Berganda
Metode  analisis  yang  digunakan  adalah  model  regresi  berganda  untuk  menguji  pengaruh likuiditas, profitabilitas , leverage , jaminan dan  umur obligasiterhadap rating obligasi. Model Regresi Berganda  merupakan  teknik  analisis  regresi  yang  menjelaskan  hubungan  antaravariabel  dependen dengan beberapa variabel independen.Persamaan regresinya dapat dituliskan sebagai berikut:
Rat t = a + b 1 ROA t-1 + b 2 CR t-1 + b 3 LTTA t-1 +b 4 SIZE t-1 + b 5 Secure t + b 6 MA t+ e
Teknik analisis data yang digunakan dalam penelitian ini adalah metode  analisis statistik   dengan menggunakan software SPSS  for Wondows Pengujian yang dapat dilakukan meliputi uji asumsi klasik dan uji hipotesis. Besarnya alpha yang digunakan adalah 5%.

## D. ANALISIS DAN PEMBAHASAN

## a. Analisis Statistik Deskriptif
Statistik  deskriptif  dalam  penelitian  ini  digunakan  untuk  memberikan  deskripsi  atas  variabel- variabel  penelitian.  Berikut  merupakan tabel  output  dari uji statistik deskriptif  yang menunjukan  bahwa jumlah data dalam penelitian ini sebanyak 44.

## Descriptive Statistics
N Minimum Maximum Mean Std. Deviation Peringkat Obligasi 44 3 19 16,20 2,629 ROA 44 0,0248 0,2395 0,0710 0,04177 CR 44 1,1625 3,7723 2,0549 0,72249 LTTA 44 0,0562 0,6341 0,2516 0,09955 SIZE 44 27,7579 31,8822 29,6072 1,37449
SECURE 44 0 1 0,80 0,408 MATURITY 44 0 1 0,84 0,370 Valid N (listwise) 44 Sumber : Data Olahan SPSS 26 b. Uji Hipotesis
1) Analisis Regresi Berganda
Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) -20,285 15,847 -1,280 0,208 ROA 7,295 9,699 0,116 0,752 0,457 CR 1,408 0,638 0,387 2,205 0,034 LTTA -1,289 4,015 -0,049 -0,321 0,750 SIZE 1,073 0,470 0,561 2,283 0,028 SECURE -0,488 1,321 -0,076 -0,369 0,714 MATURITY 2,391 1,129 0,337 2,119 0,041
Berdasarkan hasil uji regresi berganda yang ditampilkan oleh tabel diatas, maka persamaan regresi linear berganda dapat dituliskan sebagai berikut:

## Rat  =  -20,285+  7,295ROA  +  1,408CR  –  1,289LTTA  +  1,073SIZE  -0,488SECURE  + 2,391MATURITY
Konstanta  sebesar  -20,285  artinya  apabila    tingkat  profitabilitas  (ROA),  tingkat  likuiditas (CR),tingkat    leverage  (LTTA),  tingkat  ukuran  perusahaan  (X4),  tingkat  jaminan  (SECURE)  dan tingkat umur obligasi (MATURITY)  nilainya diasumsikan tetap, maka peringkat obligasi (Rat) adalah sebesar -20,285.

## 2) Uji Koefisien Determinasi R 2
Model Summary b Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Durbin-Watson 1 ,526 a 0,277 0,160 2,409 1,462

## Sumber : Data Olahan SPSS 26
Dari tabel diatas dapat kita lihat nilai dari Adjuted R Square sebesar 0,160 hal ini berarti 16% variasi dari variabel dependen mampu dijelaskan oleh variabel independen , adapun sisanya yaitu 84% dijelaskan oleh variabel lain diluar variabel yang dijadikan model.

## 3) Uji Signifikansi Parameter Individual (Uji Statistik t)
Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients T Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) -20,285 15,847 -1,280 0,208
ROA 7,295 9,699 0,116 0,752 0,457 CR 1,408 0,638 0,387 2,205 0,034 LTTA -1,289 4,015 -0,049 -0,321 0,750 SIZE 1,073 0,470 0,561 2,283 0,028 SECURE -0,488 1,321 -0,076 -0,369 0,714 MATURITY 2,391 1,129 0,337 2,119 0,041

## Sumber : Data Olahan SPSS 26
Berdasarkan tabel diatas, dapat dijelaskan sebagai berikut:
1. Nilai signifikansi ROA terhadap Peringkat Obligasi diatas 0,05 yaitu sebesar 0,457 atau telah melebihi batas maksimal kesalahan dengan Beta 7,295 yang artinya ROA mempunyai pengaruh kearaf positif dimana saat ROA mengalami peningkatan 1 satuan maka peringkat obligasi akan meningkat sebesar 7,295.  Sehingga  H1  tidak  terdukung  dan  dapat  disimpulkan  bahwa  variabel  profitabilitas  tidak berpengaruh terhadap Peringkat Obligasi.
2. Nilai  signifikansi  CR    terhadap  Peringkat  Obligasi  dibawah  0,05  yaitu  sebesar  0,034  atau  masih dibawah batas maksimal kesalahan dengan Beta 1,408 yang artinya CR mempunyai pengaruh kearaf positif  dimana  saat  CR  mengalami  peningkatan  1  satuan  maka  peringkat  obligasi  akan  meningkat sebesar 1,408. Sehingga H2 terdukung dan dapat disimpulkan bahwa variabel likuiditas berpengaruh positif terhadap Peringkat Obligasi.
3. Nilai  signifikansi  LTTA    terhadap  Peringkat  Obligasi  diatas  0,05  yaitu  sebesar  0,750  atau  telah melebihi  batas  maksimal  kesalahan  dengan  Beta  -1,289  yang  artinya  LTTA  mempunyai  pengaruh kearaf  negatif  dimana  saat  LTTA  mengalami  penurunan  1  satuan  maka  peringkat  obligasi  akan meningkat  sebesar  1,289.  Sehingga  H3  tidak  terdukung  dan  dapat  disimpulkan  bahwa  variabel leverage tidak berpengaruh terhadap Peringkat Obligasi.
4. Nilai  signifikansi  SIZE    terhadap  Peringkat  Obligasi  dibawah  0,05  yaitu  sebesar  0,028  atau  masih dibawah batas maksimal kesalahan dengan Beta 1.073 yang artinya SIZE mempunyai pengaruh kearaf positif dimana saat SIZE mengalami peningkatan 1 satuan maka peringkat obligasi akan meningkat sebesar  1,073.    Sehingga  H4  terdukung  dan  dapat  disimpulkan  bahwa  variabel  ukuran  perusahaan berpengaruh positif terhadap Peringkat Obligasi.
5. Nilai signifikansi SEC  terhadap Peringkat Obligasi diatas 0,05 yaitu sebesar 0,714 atau telah melebihi batas  maksimal  kesalahan  dengan  Beta  -0,488  yang  artinya  jaminan  mempunyai  pengaruh  kearaf negatif dimana saat mengalami penurunan 1 satuan maka peringkat obligasi akan meningkat sebesar 0,488. Sehingga H5 tidak terdukung dan dapat disimpulkan bahwa variabel jaminan tidak berpengaruh terhadap Peringkat Obligasi.
6. Nilai  signifikansi  MA  terhadap  Peringkat  Obligasi  dibawah  0,05  yaitu  sebesar  0,041  atau  masih dibawah batas maksimal kesalahan dengan Beta 2,391yang artinya MA mempunyai pengaruh kearaf positif  dimana  saat  MA  mengalami  peningkatan  1  satuan  maka  peringkat  obligasi  akan  meningkat sebesar  2,391.Sehingga  H6  terdukung  dan  dapat  disimpulkan  bahwa  variabel  umur  obligasi berpengaruh positif terhadap Peringkat Obligasi.

## c. Pembahasan

## Pengaruh Profitabilitas Terhadap Peringkat Obligasi
Hipotesis pertama dalam penelitian ini, yaitu “Profitabilitas berpengaruh positif terhadap Peringkat Obligasi”. Berdasarkan hasil pengujian hipotesis pada tabel hasil uji t, tingkat profitabilitas menunjukan arah hubungan positif dengan nilai koefisien beta sebesar 7,295 dan nilai signifikansi sebesar 0,457 lebih besar  dari  0,05  sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  variabel  independen  profitabilitas  memiliki  arah hubungan positif tidak signifikan terhadap peringkat obligasi dan H 1 tidak terdukung. Artinya, tinggi atau rendahnya profitabilitas perusahaantidak mempengaruhi peringkat obligasi.

## Pengaruh Likuiditas terhadap Peringkat Obligasi
Hipotesis kedua dalam penelitian ini, yaitu “Likuiditas berpengaruh positif terhadap Peringkat Obligasi”. Berdasarkan hasil pengujian hipotesis pada tabel hasil uji t, likuiditas menunjukan arah hubungan positif dengan nilai koefisien beta sebesar 1,408 dan nilai signifikansi sebesar 0,034 lebih kecil dari 0,05 sehingga dapat  disimpulkan  bahwa  variabel  independen  profitabilitas  memiliki  arah  hubungan  positif  signifikan terhadap peringkat obligasi dan H 2 terdukung. Hal ini berarti menunjukkan bahwa setiap kenaikan 1 satuan likuiditas yang diproksikan dengan current rasio meningkatkan peringkat obligasi sebesar 1,408 satuan.

## Pengaruh Leverage Terhadap Peringkat Obligasi
Hipotesis  ketiga  dalam  penelitian  ini,  yaitu  “ Leverage berpengaruh  negatif  terhadap  Peringkat Obligasi”. Berdasarkan hasil pengujian hipotesis pada tabel hasil uji t, tingkat leverage menunjukan arah hubungan negatif dengan nilai koefisien beta sebesar 1,289 dan nilai signifikansi sebesar 0,750 lebih besar dari 0,05 sehingga dapat disimpulkan bahwa variabel independen leverage memiliki arah hubungan negatif tidak  signifikan  terhadap  peringkat  obligasi  dan  H 3 tidak  terdukung.  Artinya,  tinggi  atau  rendahnya leverage perusahaantidak mempengaruhi peringkat obligasi.

## Pengaruh Ukuran Perusahaan terhadap Peringkat Obligasi
Hipotesis  keempat  dalam  penelitian  ini,  yaitu  “Ukuran  Perusahaan  berpengaruh  positif  terhadap Peringkat  Obligasi”.  Berdasarkan  hasil  pengujian  hipotesis  pada  tabel  hasil  uji  t,  ukuran  perusahaan menunjukan arah hubungan positif dengan nilai koefisien beta sebesar 1,073 dan nilai signifikansi sebesar 0,028  lebih  kecil  dari  0,05  sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  variabel  independen  ukuran  perusahaan memiliki arah hubungan positif signifikan terhadap peringkat  obligasi  dan H 4 terdukung.  Hal  ini berarti menunjukkan bahwa setiap kenaikan 1 satuan ukuran perusahaan yang diproksikan dengan LN net sales meningkatkan peringkat obligasi sebesar 1,073 satuan.

## Pengaruh Jaminan Terhadap Peringkat Obligasi
Hipotesis  kelima  dalam  penelitian  ini,  yaitu  “Jaminan  berpengaruh  positif  terhadap  Peringkat Obligasi”. Berdasarkan hasil pengujian hipotesis pada tabel hasil uji t, jaminan menunjukan arah hubungan negatif dengan nilai koefisien beta sebesar 0.488 dan nilai signifikansi sebesar 0,714 lebih besar dari 0,05 sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  variabel  independen  jaminan  memiliki  arah  hubungan  negatif  tidak signifikan  terhadap  peringkat  obligasi  dan  H 5 tidak  terdukung.  Artinya,  dijamin  atau  tidaknya  obligasi perusahaantidak mempengaruhi peringkat obligasi.

## Pengaruh Umur Obligasi terhadap Peringkat Obligasi
Hipotesis  keenam  dalam  penelitian  ini,  yaitu  “Umur  Obligasi  berpengaruh  positif  terhadap Peringkat Obligasi”. Berdasarkan hasil pengujian hipotesis pada tabel hasil uji t, umur obligasi menunjukan arah hubungan positif dengan nilai koefisien beta sebesar 2,391 dan nilai signifikansi sebesar 0,041 lebih kecil  dari  0,05  sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  variabel  independen  umur  obligasi  memiliki  arah hubungan  positif  signifikan  terhadap  peringkat  obligasi  dan  H 6 terdukung.  Hal  ini  berarti  menunjukkan bahwa  perusahaan  yang  mempunyai  umur  obligasi  yang  lebih  pendek  akan  meningkatkan  peringkat obligasi sebesar 12,391 satuan.

## E. SIMPULAN DAN SARAN

## SIMPULAN
Dari hasil  analisis data dan pembahasan  yang telah diuraikan pada bab sebelumnya, maka dapat diambil kesimpulan sebagai berikut:
1. Profitabilitas berpengaruh positif tidak signifikan terhadap peringkat obligasi atau dengan demikian hipotesis  pertama  tidak  terdukung.  Hal  itudikarenakan  perusahaan  yang  menerbitkan  obligasi  di haruskan  memenuhi  syarat  dengan  menghasilkan  laba  selama  dua  tahun  terakhir  sehingga profitablitas tidak menjadi pengaruh dalam pemeringkatan obligasi.
2. Likuiditas berpengaruh berpengaruh positif dan signifikan terhadap peringkat obligasi . Pengelolaan keuangan  perusahaan  yang  baik,  dengan  terlunasinya  kewajiban  jangka  pendek  maka mengindikasikan dan memberikan suatu informasi bahwa kewajiban jangka panjang juga dapat terpenuhi.
3. L everage berpengaruh negatif tidak signifikan terhadap peringkat  obligasi  atau dengan demikian hipotesis  ketiga  tidak  terdukung.  Perusahaan  dengan  leverage  tinggi  tetap  mampu  memenuhi kewajibannya apabila dapat mengelola dana pinjaman yang digunakan untuk kebutuhan yang tepat sehingga akan mampu memperoleh profit yang lebih besar dari dana pinjamannya.
4. Ukuran  perusahaan  obligasi  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  peringkat  obligasi. Semakin  besar  ukuran  perusahaan  maka  akan  semakin  dikenal  oleh  masyarakat  sehingga  akan semakin banyak informasi mengenai perusahaan yang dapat diterima oleh investor.
5. Jaminan  berpengaruh  positif  tidak  signifikan  terhadap  peringkat  obligasi  atau  dengan  demikian hipotesis  kelima  tidak  terdukung.  Para    pemegang  obligasi  akan  tetap  mendapatkan  prioritas pengembalian  investasinya    sehingga  ada  atau  tidaknya  jaminan  tidak  mempengaruhi  peringkat obligasi.
6. Umur  obligasi    berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  peringkat  obligasi.  Obligasi  dengan umur yang singkat (jangka pendek) akan mengurangi risiko yang dihadapi pemegangnya  sehingga memiliki peringkat yang investment grade (AAA, AA, A, BBB).

## SARAN
Penelitian ini masih memiliki beberapa kekurangan, maka dari itu saran yang dapat diberikan untuk penelitian selanjutnya adalah sebagai berikut :
1. Penelitian  selanjutnya  sebaiknya  menggunakan  sampel  dari  keseluruhan  perusahaan  public  yang terdaftar  di  BEI  dan  menggunakan  peringkat  obligasi  yang  dikeluarkan  oleh  agen  pemeringkat selain PT. Pefindo sehingga dapat memperkuat penelitian sebelumnya dan menambah variasi data peringkat obligasi.
2. Penelitian yang selanjutnya sebaiknya menggunakan rentang waktu pengamatan lebih dari empat tahun agar hasil penelitian tersebut dapat lebih menggambarkan kondisi yang ada dan memberikan hasil yang akurat.
3. Penelitian  ini  belum  menggunakan  variabel  lain  yang  diduga  dapat  mempengaruhi  peringkat obligasi, sehingga pemelitian selanjutnya diharapkan menambah variabel lain seperti produktivitas, aktivitas dan market value ratio.

## REFERENSI
Adams, M. B. (2000). The Determinants Of Credit Rating in United Kingdom Insurance Industry . Journal of Finance Andry, Wydia.2005. ” Analisis Faktor-Faktor yang Mempengaruhi PrediksiPeringkat Obligasi ”.Buletin Ekonomi Moneter dan Perbankan
Almilia, L.S, dan Vieka Devi. 2007. Faktor-faktor yang mempengaruhi prediksi peringkat Obligasi pada perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek Jakarta. Dalam Seminar Nasional Manajemen SMART . Bandung
Burton, B: Mike, A; & Hardwick, P. (2003). The Determinants Of Credit Ratings In United Kingdom Insurance Industry. Journal Of Business Finance And Accounting , 539-572. Damayanti,  Ameilia  dan  Mulyadi. 2013. Profitabilitas,  Likuiditas,  Leverage,Ukuran Perusahaan, dan Prediksi Peringkat Obligasi pada Perusahaan Sektor  Non  Keuangan  di  Bursa  Efek  Indonesia . Jurnal Riset Akuntansi dan Perpajakan.
Darmadji,  Tjiptono  dan  Fakhruddin,  Hendy  M,  2001. Pasar  Modal  di  Indonesia  Pendekatan  Tanya Jawab, Edisi Pertama, Penerbit Salemba Empat, Jakarta . Febriani Anita (2017)  Pengaruh Likuiditas, Profitabilitas, Leverage dan Audit Tenure Terhadap Peringkat Obligasi. Jurnal Profita Edisi 3 Tahun 2017 . Ghozali,  Imam.  2006. Aplikasi  Multivariate  Dengan  Program  SPSS .  Cetakan  IV.  Semarang  :  Badan Penerbit Universitas Diponegoro
Hadianto, B., & Wijaya, M. V. (2010). Prediksi Kebijakan Utang, Profitabilitas, Likuiditas, Ukuran dan Status  Perusahaan  Terhadap  Kemungkinan  Penentuan  Peringkat  Obligasi  :  Studi  Empirik  Pada Perusahaan  yang  Menerbitkan  Obligasi  di  Bursa  Efek  Indonesia. Jurnal  Manajemen  Teori  dan Terapan .
Jogiyanto,  2007.  Metodologi  Penelitian  Bisnis:  Salah  kaprah  dan  pengalaman-pengalaman.

## Yogyakarta:BPFE
Kustiyaningrum, d., Nuraina, e., & Wijaya, a. l. 2016. Pengaruh Leverage, Likuiditas, Profitabilitas, dan Umur Obligasi terhadap Peringkat Obligasi (Studi Pada Perusahaan Terbuka yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia). Jurnal Akuntansi dan Pendidikan, Vol 5 (No 1), 25-40
Magreta dan Poppy Nurmayanti,. 2009. “Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Prediksi Obligasi Ditinjau dari Faktor Akuntansi dan Non Akuntansi”, Jurnal Bisnis dan Akuntansi, Vol 11 No. 3, hal 143-154.
Mahfudhoh,  R.  U.,  &  Cahyonowati,  N.  (2014).  Analisis  Faktor-Faktor  Yang  Mempengaruhi  Peringkat Obligasi. Diponegoro Journal Of Accounting ,1-13.
Manurung, Adler., Silitonga, Desmon., dan Tobing, Wilson. 2008. “Hubungan Rasio-Rasio Keuangan dengan Rating Obligasi” .
Pinandhita,    A.W,  dan    Suryantini,  N.S,.  2016. Pengaruh  Profitabilitas,  Rasio  Solvabilitas,    Ukuran Perusahaan,    dan    Reputasi    Auditor    Terhadap  Peringkat  Obligasi  pada  Sektor  Perbankan .  E- Jurnal Manajemen Unud, Vol. 5, No. 10, 2016: 6670-6699
Pranoto,  g.  e.,  Anggraini,  r.,  &  Takidah,  e.  (2017).  Pengaruh  Profitabilitas,  Ukuran  Perusahaan, Produktivitas,  dan Reputasi  Auditor terhadap Peringkat  Sukuk. Jurnal  Ilmiah Wahana Akuntansi,
Vol 12(No 1), 13-27.

## PSAK No. 1 Kerangka Dasar Penyusunan dan Penyajian Laporan Keuangan (2015)
Purwaningsih,   Anna.  2008. Pemilihan   Rasio   Keuangan   Terbaik   UntukMemprediksi Peringkat Obligasi : Studi pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di BEJ. KINERJA, Volume 12, No. 1, TH. 2008: Hal. 85-99.
Rahardjo, Sapto.2003 . Panduan Investasi Obligasi, PT. Gramedia  Pustaka Utama Rahardjo , Sapto. 2004. Panduan Investasi Obligasi . Jakarta:Gramedia . Raharja  dan  Sari.2008. “Kemampuan  Rasio  Keuangan  dalam  MemprediksiPeringkat Obligasi (PT Kasnic Credit Rating)”. Jurnal Maksi, Vol. 8, No. , h. 212-232. Romney B. Marshall. 2006 “Accounting Information System” Salemba Empat: Jakarta.
Samsul, Muhammad. (2006). Pasar Modal dan Manajemen Portofolio. Jakarta: Penerbit Erlangga. Saputri, D. O., & Purbawangsa, I. B. (2016). Pengaruh Leverage, Profitabilitas, Pertumbuhan Perusahaan,
Dan  Jaminan  Terhadap  Peringkat  Obligasi  Sektor  Jasa  Di  Bursa  Efek  Indonesia  .  E -Jurnal Manajemen Unud.
Sari  ,  Ni  Made  Kristina  ,  dan  Ida  Bagus  Badjra  .  2016.  “Pengaruh  Likuiditas,  Ukuran  Perusahaan,
Leverage Dan Jaminan Terhadap Peringkat Obligasi Pada Sektor.” E-Jurnal Manajemen Unud, Vol. 5, No.8.
Sari, e., Palupi, d., & Lestari, t. a. 2015,. Faktor Faktor yang Mempengaruhi Prediksi Peringkat Obligasi (Studi Empiris pada Emiten Bumn yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2012 - 2014. Prosiding Pesat, Vol 6 (20), 243-250.
Sejati, Grace Putri. 2010. Analisis Faktor Akuntansi dan Non Akuntansi dalam Memprediksi Peringkat Obligasi Perusahaan Manufaktur. Bisnis dan Birokrasi, Jurnal Ilmu Administrasi dan Organisasi . 17(1): h:70-78.
Semmler, Willi dan Lebogang Mateane, “ Equity Market or Bond Market—Which Matters  the  Most  for  Investment?  Revisiting  Tobin’s  q  Theory  of  Investment ”,  Technology  and Investment, 3, 203-209, 2012.
Setiawan,  Edi  Budiono,  dan  Shanti. 2009. Reaksi  Pasar  Saham  terhadapPengumuman Perubahan Peringkat Obligasi Perusahaan yang Terdaftar di Bursa Efek Jakarta . Modus. Vol. 21 (1):73-86. Susilowati, Luky dan Sumarto, “ Memprediksi Tingkat Obligasi Perusahaan Manufaktur yang Listing di BEI”, Jurnal Mitra Ekonomi dan Manajemen Bisnis. Vol.1, No.2, 2010. Sunarjanto, A., & Talusi, D. (2013). Kemampuan Rasio Keuangan Dan Corporate Governance Memprediksi Peringkat Obligasi Pada Perusahaan Consumer  Goods. Jurnal Keuangan Dan Perbankan, 17 , 230-242.
Sundjaja, Ridwan S., Inge Barlian dan Dharma Putra Sundjaja, “ Manajemen Keuangan 2”, Literata Lintas Media, Bandung, 2010. Tandelilin, E. (2010). Portofolio Dan Investasi. Yogyakarta: Kanisius. Utami, Endah Tri. (2010). Cara Cerdas Berinvestasi via Online Trading . Jakarta: Transmedia Pustaka Widiastuti,  Ni  Putu  Tresna  ,  dan  Henny  Rahyuda.  2016.  “Pengaruh  Pertumbuhan  Perusahaan,  Rasio Likuiditas, Maturity, Dan Rasio Aktivitas Terhadap Peringkat Obligasi  Pada Perusahaan Jasa.” E- Jurnal Manajemen Unud, Vol. 5, No. 11
Wijayanti, i., & Priyadi, m. p. (2014). Faktor - Faktor Yang Mempengaruhi Peringkat Obligasi. Jurnal Ilmu dan Riset Akuntansi, Vol 3 (No 3), 1-15.
OtoritasJasaKeuangan.  “Statistika  Pasar  Modal”.  Diambil  dari  http://www.ojk.go.id/id/kanal/pasar- modal/data-dan-statistik/statistikpasar-modal/default.aspx.
Undang-Undang Pasar Modal No. 8 tahun 1995