## REKAN
DOI: 10.30812/rekan.v2i1.1121
Peran Profitabilitas dan Good Corporate Governance dalam Memediasi Pengaruh Struktur Modal Terhadap Nilai Perusahaan
(Studi Empiris Pada Perusahaan Manufaktur sektor Makanan dan Minuman di Bursa Efek Indonesia Tahun 2016-2018)

## Imam Mujahidin, Luhgiatno, Eman Sukanto
Sekolah Tinggi Ilmu Ekonomi Pelita Nusantara imammujahidin1998@gmail.com

## Abstrak
Penelitian  ini  mengenai  nilai  perusahaan  manufaktur  sector  makanan  dan  minuman  di  Bursa Efek  Indonesia  tahun  2016  sampai  dengan  2018.  Tujuannya  adalah  menganalisis  pengaruh Profitabilitas  dan Good  Corporate  Governance dalam  memediasi  pengaruh  Struktur  Modal  terhadap nilai  perusahaan.  Metode  analisis  data  menggunakan  regresi  berganda  dan  uji  sobel  utuk  menguji hipotesis.  Populasi  dalam  penelitan  ini  adalah  perusahaan  manufaktur  sector  makanan  dan  minuman yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2016 sampai sengan 2018. Sampel dalam penelitian ini terpilih melalui purposive sampling , sehingga diperoleh sampel sebanyak 42 perusahaan.
Hasil  penelitian  ini  adalah  struktur  modal  berpengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap profitabilitas.  Struktur  modal  berpengaruh  Positif  Dan  signifikan  terhadap Good  Corporate Governance (GCG).  Struktur  modal  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  Nilai  Perusahaan. Profitabilitas  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  Nilai  Perusahaan . Good Corporate Governance (GCG)  berpengaruh  positif  tidak  signifikan  terhadap  Nilai  Perusahaan . Profitabilitas tidak  dapat  memediasi  hubungan  struktur  modal  terhadap  nilai  perusahaan. Good Corporate Governance (GCG) tidak dapat memediasi hubungan struktur modal terhadap nilai perusahaan.
Kata Kunci : Profitabilitas, Good Corporate Governance, Struktur Modal, Nilai Perusahaan

## Abstract
This study is about the value of the food and beverage sector manufacturing companies in the Indonesia  Stock  Exchange  from  2013  to  2016.  The  objective  is  to  analyze  the  effect  of  Profitability and Good Corporate Governance in mediating the effect of capital structure on firm value.
Methods  of  data  analysis  using  multiple  regression  and  single  test  to  test  the  hypothesis. The population  in  this  research  are  food  and  beverage  sector  manufacturing  companies  listed  on  the Indonesia  Stock  Exchange  from  2016  to  2018.  The  sample  in  this  study  was  selected  through purposive sampling, so that a sample of 42 companies was obtained.
The  result  of  this  research  is  that  capital  structure  has  a  negative  and  significant  effect  on profitability.  Capital  structure  has  a  positive  and  significant  effect  on  Good  Corporate  Governance (GCG).  Capital  structure  has  a  positive  and  significant  effect  on  Firm  Value.  Profitability  has  a positive and significant effect on Firm Value. Good Corporate Governance (GCG) has a positive and insignificant effect on Company Value. Profitability cannot mediate the relationship between capital structure  and  firm  value.  Good  Corporate  Governance  (GCG)  cannot  mediate  the  relationship between capital structure and firm value.
Kata Kunci : Profitability, Good Corporate Governance, Capital Structure, Company Value

## REKAN
Vol. 2 No. 1 Maret 2021 e-ISSN : 2721-4109 DOI: 10.30812/rekan.v2i1.1121

## Pendahuluan Latar Belakang
Tujuan utama perusahaan yang telah go public adalah meningkatkan kemakmuran para pemegang  saham  melalui  peningkatan  nilai  perusahaan.  Nilai  perusahaan  menggambarkan kinerja  perusahaan  yang  dapat  mempengaruhi  persepsi  investor  terhadap  perusahaan. Martono  dan  Harjito  (2013)  mengatakan  bahwa  nilai  perusahaan  sangat  penting  karena dengan  meningkatnya  nilai  perusahaan  berarti  meningkat  pula  kemakmuran  pemilik perusahaan atau pemegang saham perusahaan.Peningkatan harga saham mempengaruhi nilai perusahaan  secara  maksimum  sehingga  memberikan  kemakmuran  bagi  pemegang  saham ketika  harga  saham  tinggi,  maka  kemakmuran  pemegang  sahamnya  semakin  tinggi. Enterprise  Value (EV)  atau firm  value (nilai  perusahaan)  adalah  suatu  indikator  bagi  pasar dalam  memberikan  peniliaian  secara  keseluruhan  terhadap  perusahaan  (Salvatore  2011:10). Peningkatan nilai perusahaan yang tinggi merupakan tujuan jangka panjang yang seharusnya dicapai perusahaan yang akan tercermin dari harga pasar sahamnya karena penilaian investor terhadap  perusahaan  dapat  diamati  melalui  pergerakan  harga  saham  perusahaan  yang ditransaksikan di bursa untuk perusahaan yang sudah go public.
Penerapan good  corporate  governance diyakini  mampu  menciptakan  fondasi  dan eksistensi  yang  kokoh  dan  kondusif  dalam  memelihara  siklus  kehidupan  suatu  perusahaan dengan  baik.  Para  investor  akan  selalu  meninjau  kinerja  perusahaan  secara  aktif  karena mereka  berkeyakinan  bahwa  penerapan good  corporate  governance dapat  memberikan dampak keuntungan  yang positif  bagi  mereka. Semakin  baik perusahaan dalam  menerapkan GCG, maka akan berdampak pada kinerja keuangan yang mengakibatkan meningkatnya nilai perusahaan (Mardiasari, 2012).
Komite Cadbury dalam Surya dan Ivan (2006) mnatakan corporate governance adalah sistem  yang  mengarahkan  dan  mengendalikan  perusahaan  dengan  tujuan  agar  mencapai keseimbangan  antara  kekuatan  kewenangan  yang  diperlukan  oleh  perusahaan  untuk menjamin  kelangsungan  eksistensinya  dan  pertanggung  jawaban  kepada  stakeholders.  GCG merupakan  suatu  hal  yang  penting  untuk  mewujudkan  peningkatan  kinerja  perusahaan melalui monitoring kinerja manajemen dan menjamin akuntabilitas manajemen terhadap para pemegang saham (Nugroho, 2014)
Pembentukan dewan komisaris merupakan salah satu mekanisme yang digunakan untuk memonitor  kinerja  manajer.  Surat  Keputusan  Direksi  PT.  Bursa  Efek  Jakarta  BEJ  Nomor: Kep-315/BEJ/06-2000 mengharuskan perusahaan yang terdaftar di bursa efek untuk memiliki dewan  komisaris  yang  memonitor  perusahaan  agar tercipta Good  Corporate  Governance di Indonesia. Secara hukum dewan komisaris bertugas melakukan pengawasan dan memberikan nasehat  kepada  direksi.  Dalam  melakukan  pemantauan  terhadap  direksi,  dewan  komisaris memastikan  bahwa  direksi  telah  menindaklanjuti  temuan  audit  dan  rekomendasi  dari  satuan kerja  audit  intern  perusahaan  (SKAI),  auditor  eksternal,  hasil  pengawasan  perusahaan dan/atau  hasil  pengawasan  otoritas  lain.  Dewan  Komisaris  dalam  melaksanakan  tugasnya harus  mampu  mengawasi  dipenuhinya  kepentingan  semua stakeholders berdasarkan  azas kesetaraan, serta mengarahkan, memantau, dan mengevaluasi pelaksanaan kebijakan strategis perusahaan (Andri Veno, 2015).
Terdapat  teori-teori  struktur  modal  yang  menjelaskan  bagaimana  pengaruh  struktur modal  terhadap  nilai  perusahaan.  Nilai  perusahaan  tidak  dipengaruhi  oleh  darimana  suatu perusahaan  mendanai  kegiatan  operasionalnya,  ini  terdapat  dalam  teori  struktur  modal  oleh Modigliani  dan  Merton  Miller  (MM)  (Brigham  dan  Houston,  2011). Trade  off  theory menjelaskan  pengaruh  yang  berbeda  bawha  apabila  posisi  struktur  modal  berada  di  bawah titik  optimal  maka  setiap  penambahan  utang  dapat  meningkatkan  nilai  perusahaan,  namun sebaliknya apabila target struktur modal telah tercapai maka setiap pertambahan utang dapat menurunkan nilai perusahaan (Badjuri,2011).

## REKAN
DOI: 10.30812/rekan.v2i1.1121
Kombinasi antara utang dan ekuitas mendapatkan sturuktur modal yang paling optimal yang  dapat  meningkatkan  harga  saham  suatu  perusahaan  Hermuningsih  (2012).  Struktur modal  dalam  penelitian  ini  diukur  dengan debt  to  equity  ratio (DER)  dimana  rasio  ini menunjukkan  struktur  modal  dari  total  pinjaman  perusahaan  terdapat  modal  yang  dimiliki perusahaan, maka dari itu utang juga dapat merupakan unsur dari struktur modal perusahaan itu sendiri.
Seorang  investor  pasti  mengharapkan  profit  dari  investasi  yang  telah  dilakukannya, maka rasio pertumbuhan profitabilitas perusahaan juga menjadi hal yang sangat diperhatikan oleh  investor.  Nofrita  (2013)  profitabilitas  merupakan  kemampuan  perusahaan  memperoleh laba dalam hubungannya dengan penjualan, total aktiva atau dengan modal (ekuitas). Gitman (2016)  Rasio  utama  dalam  seluruh  laporan  keuangan  untuk  mendapatkan  keuntungan  yang akan  digunakan  untuk  mengukur  keefektifan  operasi  perusahaan  sehingga  menghasilkan keuntungan  pada  perusahaan.  Profitabilitas  merupakan  hasil  bersih  dari  sejumlah  kebijakan dan keputusan peusahaan. (James dan Wachowicz, 2016) mengemukakan profitabilitas dalam hubungannya  dengan  penjualan  terdiri  atas  margin  laba  kotor  ( gross  profit  margin )  dan margin  laba  bersih  ( net  profit  margin ).  Profitabilitas  dalam  hubungannya  dengan  investasi terdiri atas tingkat pengembalian atas aktiva ( retrun on total assets ) dan tingkat pengembalian atas ekuitas ( retrun on equity ).Rasio profitabilitas yang semakin tinggi akan berdampak pada meningkatnya  nilai  perusahaan  yang  nantinya  akan  menarik  minat  para  investor  untuk menanamkan sahamnya di perusahaan tersebut guna memperoleh return tertentu. Nilai return yang dihasilkan dapat menggambarkan seberapa baik nilai perusahaan di mata  investor.

## Rumusan Masalah
1. Apakah struktur modal (DER) berpengaruh terhadap profitabilitas (ROA) ?
2. Apakah  struktur  modal  (DER)  berpengaruh  terhadap good  corporate  governance (GCG) ?
3. Apakah struktur modal (DER) berpengaruh terhadap nilai perusahaan (PBV) ?
4. Apakah profitabilitas (ROA) berpengaruh terhadap nilai perusahaan (PBV) ?
5. Apakah good  corporate  governance (GCG)  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan (PBV) ?
6. Apakah struktur modal (DER) melalui profitabilitas (ROA) berpengaruh terhadap nilai perusahaan (PBV) ?
7. Apakah struktur modal (DER) melalui good corporate governance (GCG) berpengaruh terhadap nilai perusahaan (PBV) ?

## Tinjauan Pustaka

## Signalling Theory
Brigham  dan  Houston  (2011), signal adalah  suatu  tindakan  yang  diambil  perusahaan untuk  memberi  petunjuk  bagi  Investor  tentang  bagaimana  manajemen  memandang  prospek perusahaan.  Teori signal menunjukkan  adanya  asimetri  informasi  antara  manajemen perusahaan  dan  pihak  yang  memiliki  kepentingan  terhadap  informasi  tersebut.  Menurut Jamaan dalam Spence (1973) signalling theory menjelaskan tentang bagaimana seharusnya sebuah  perusahaan  memberikan  sinyal  kepada  para  pengguna  laporan  keuangan.  Sinyal  ini berupa  informasi  mengenai  apa  yang  telah  dilakukan  oleh  manajemen  untuk  memenuhi keinginan pemilik. Signalling theory menyatakan bahwa:
a. Pengeluaran  investasi  memberikan  sinyal  positif  tentang  pertumbuhan  perusahaan dimasa  yang  akan  datang,  sehingga  meningkatkan  harga  saham  sebagai  ndikator  nilai perusahaan (Hasnawati, 2005).
b. Peningkatan  utang  dapat  diartikan  pihak  luar  tentang  kemampuan  perusahaan  untuk membayar  kewajibannya  dimasa  yang  akan  datang  atau  resiko  bisnis  yang  rendah,

## REKAN
DOI: 10.30812/rekan.v2i1.1121
sehingga  penambahan  utang  akan  memberikan  sinyal  positif  (Brigham  dan  Houston, 2011).
c. Kebijakan  deviden  sering  dianggap  sebagai  sinyal  bagi  para  investor  dalam  menilai baik  buruknya  suatu  perusahaan,  hal  ini  disebabkan  karena  kebijakan  deviden  dapat memberikan pengaruh terhadap harga saham perusahaan.

## Pecking Order Theory
Pecking order theory teori ini dikemukakan oleh Myers dan Majluf (1984) dalam Saidi (2004)  menyatakan  bahwa  perusahaan  menyukai internal  financing (pendanaan  operasi perusahaan  yang  diambil  dari  laba  ditahan).  Urutan  penggunaan  sumber  dana  dengan mengacu  pada pecking  order  theory menurut  (Kaaro,2003)  dalam  (Saidi,  2004)  adalah  :  a). Perusahaan cenderung menggunakan internal financing (pendanaan operasi perusahaan yang diambil  dari  laba  ditahan).  b).  Apabila  pendanaan  eksternal  di  butuhkan  perusahaan  akan menerbitkan  hutang  ( debt )  terlebih  dahulu,  apabila  dengan  hutang  masih  belum  tercukupi perusahaan  akan  menerbitkan  saham  baru.  Penggunaan  dana  internal  lebih  disukai  karena memungkinkan  perusahaan  untuk  tidak  perlu  membuka  diri  lagi  dari  sorotan  pemodal  luar. Kalau  bisa  memperoleh  sumber  dana  yang  dibutuhkan  tanpa  memperoleh  sorotan  dan publisitas publik sebagai akibat penerbitan saham baru.

## Trade-off Theory
Teori  struktur  modal  pertama  kali dipelopori  oleh  Modigliani  dan  Miller  tahun  1958. Salah  satu  asumsi  dalam  pasar  sempurna  adalah  tidak  ada  pajak.  Proporsi  MM  adalah  “jika tidak ada pajak, struktur modal tidak mempengaruhi nilai perusahaan”. Dengan kata lain, jika tidak  ada  pajak,  maka  struktur  modal  adalah  irrelevance.  Proporsi  ini  dibuktikan  dengan menggunakan  arbitrase.  Dalam  perkembangannya,  Modigliani-Miller  memasukkan  unsur pajak,  sehingga  struktur  modal  menjadi  relevan,  karena  bunga  yang  dibayarkan  akibat menggunakan  utang  dapat  mengurangi  penghasilan  kena  pajak  ( tax  deductible ).  Nilai perusahaan akan maksimum, jika perusahaan menggunakan 100% utang dan semakin banyak utang adalah  semakin  baik,  fenomena  ini disebut corner  optimum  leverage decision. Dalam praktek  penggunaan  utang  100%  sulit  dijumpai  dan  hal  ini  ditentang  oleh trade-off  theory . Kenyataannya, semakin besar utang semakin tinggi beban yang harus ditanggung perusahaan, karena  adanya agency  cost ,  biaya  kebangkrutan,  keengganan  kreditur  untuk  memberi  utang besar, dan sebagainya

## Struktur Modal
Strukur modal merupakan perbandingan total hutang yang dimiliki perusahaan terhadap total ekuitas perusahaan. Struktur modal diukur dengan Debt to Equity Ratio (DER). Debt to Equity Ratio adalah suatu upaya memperlihatkan dalam format lain. proporsi relative diklaim pemberi  pinjaman  terhadap  hak  kepemilikan  dan  digunakan  sebagai  ukuran  peranan  hutang (Mamduh, 2014)

## Nilai Perusahaan
Nilai  perusahaan  adalah  persepsi  investor  terhadap  tingkat  keberhasilan  perusahaan, tidak  hanya  saat  ini  namun  juga  pada  prospek  perusahaan  di  masa  depan.  Nilai  perusahaan dapat diukur dengan rasio harga saham terhadap nilai buku perusahaan atau Price Book Value (PBV). Pada penelitian ini nilai perusahaan diukur dengan PBV pada akhir tahun, yaitu rasio harga  saham  terhadap  nilai  buku  perusahaan  atau price  book  value (PBV),  menunjukkan
Total Debt DER = X 100% Total Equity

## REKAN
DOI: 10.30812/rekan.v2i1.1121
tingkat  kemampuan  perusahaan  menciptakan  nilai  relative  terhadap  jumlah  modal  yang diinvestasikan.
Nilai  perusahaan  dipandang  sebagai  sesuatu  yang  sangat  penting  karena  dengan  nilai perusahaan yang tinggi, maka akan diikuti dengan tingginya kemakmuran pemegang saham. Semakin  tinggi  harga  saham,  maka  semakin  tinggi  nilai  perusahaan  tersebut,  semakintinggi nilai  perusahaan  maka  semakin  tingi  pula  kemakmuran  para  pemilik  saham  (Surya  dan Yustiavandana, 2007)
Harga Pasar Persaham PBV = X 100%

## Nilai Buku

## Profitabilitas
Profitabilitas  merupakan  gambaran  dari  kinerja  manajemen  dalam  mengelola perusahaan. Return  On  Asset adalah  perbandingan  antara  laba  bersih  sesudah  pajak  dengan total  aset  yang  dipergunakan  untuk  menghasilkan  laba  dan  dinyatakan  dalam  persentase. Dalam  penelitian  ini Return  On  Asset (ROA)  diukur  dengan  membagi  laba  bersih  sesudah pajak dengan total aset (Sunyoto, 2013).
Rasio  profitabilitas  dapat  diukur  dengan  dua  pendekatan,  yaitu  pendekatan  penjualan dan  pendekatan  investasi  (Martono,  2013).  Rasio  profitabilitas  yang  berhubungan  dengan penjualan adalah (Kasmir, 2010) :
a. Gross Profit Margin (GPM)
Rasio  ini  merupakan  persentase  laba  kotor  dibandingakan  dengan  penjualan, digunakan untuk meengukur kemampuan produksi perusahaan secara efisien.
b. Net Profit Margin (NPM)
Rasio  ini  mengukur laba bersih setelah pajak terhadap penjualan. semakin tinggi NPF semakin baik operasi suatu perusahaan.
Sedangkan rasio profitabilitas yang berhubungan dengan investasi adalah (Besley dan Brigham, 2008) :
1. Return On Equity (ROE)
Rasio ini dihitung dengan membagi laba bersaih dengan total aset. Rasio ini menunjukkan seberapa banyak laba bersih yang bisa diperoleh dari total kekayaan yang dimilki perusahaan.
2. Basic Earning Power Ratio (BEPR)
Rasio ini dihitung dengan membagi laba sebelum bunga dan pajak. ( earning before  interest  and  taxes-EBIT )  dengan  total  aset.  Rasio  ini  menunjukkan kemampuan  menghasilkan  laba  dari  aset  perusahaan  sebelum  pengaruh  bunga serta pajak.
Sehingga secara matematis dapat dituliskan:
Laba Bersih Sesudah Pajak ROA = X 100%

## Total Aset

## Good Corporate Governance
Good  Corporate  Governance adalah  seperangkat  peraturan  yang  mengatur  hubungan antara  pemegang  saham,  pengurus  (pengelola)  perusahaan,  pihak  kreditur,  pemerintah, karyawan  serta  pemegang  kepentingan  internal  dan eksternal  lainnya  yang  berkaitan dengan hak-hak  dan  kewajiban  mereka  atau  dengan  kata  lain  suatu  sistem  yang  megatur  dan mengendalikan  perusahaan  (FCGI  (2001)  dalam  Agoes  dan  Ardana  2009).  Pengukuran variable Good  Corporate  Governance ini  dengan  menggunakan  Proporsi  Dewan  Komisaris

## REKAN
Independen.  Komisaris  independent  adalah  anggota  dewan  komisaris  yang  tidak  berafiliasi dengan  manajemen,  anggota  dewan  komisaris  lainnya  dan  pemegang  saham  pengendali, bebas  dari  hubungan  bisnis  atau  hubungan  lainnya  yang  dapat  mempengaruhi  kenampuan untuk  bertindak  independent  atau  bertindak  semata-mata  sesuai  kepentingan  perusahaan (Wardhani (2008) dalam Agoes dan Ardana. 2009).
Organization  of  Economic  Cooperation  and  Development (OECD  dalam  Agus  dan Ardana, 2009) menyatakan prinsip GCG terdiri dari empat yaitu :
a. Fairness (keadilan)
Perlakuan  yang  sama  terhadap  para  pemegang  saham,  terutama  pada  pemegang saham  minoritas  dan  pemegang  saham  asing,  dengan  keterbukaan  informasi  yang penting  serta  melarang  pembagian  untuk  pihak  sendiri  dan  perdagangan  saham  oleh orang dalam ( Insider trading ).
b. Transparency (Transparansi)
Hak-hak  para  pemegang  saham  yang  harus  diberi  informasi  dengan  benar  dan tepat  pada  waktunya  mengenai  perusahaan.  Mereka  dapat  berpartisipasi  dalam pengambilan  keputusan  mengenai  perubahan-perubahn  mendasar  dalam  perusahaan dan turut serta memperoleh bagian keuntungan perusahaan
c. Accountability ( Akuntabilitas)
Merupakan  bentuk  tanggung  jawab  manajemen  dalam  bentuk  pengawasan  yang efektif  berdasarkan balance  of  power antara  manajer,  pemegang  saham,  dewan komisaris, dan auditor.
d. Responsibility (Tanggung Jawab)
Peran  pemegang  saham  harus  diakui  sebagaimana  ditetapkan  oleh  hukum  dan kerja  sama  yang  aktif  antara  perusahaan  serta  pemegang  kepentingan  dalam menciptakan  kesejahteraan  dan  perusahaan  yang  sehat  dari  aspek  keuangan.  Hal  ini sebagai  bentuk  tanggung  jawab  perusahaan  sebagai  anggota  masyarakat  yang  juga memperhatikan kondisi masyarakat-masyarakat disekitarnya.
Proporsi Dewan Komisaris Independen diberi simbol DKI yang diformulasikan sebagai berikut:
Jumlah Anggota Komisaris Independen DKI =
X 100%
Jumlah Seluruh Anggota Komisaris

## Kerangka Pemikiran Dan Hipotesis Hubungan Struktur Modal (DER) Terhadap Profitabilitas (ROA)
Myers dan Majluf (1984) dalam Saidi (2004) menyatakan bahwa perusahaan menyukai internal  financing (pendanaan  dari  hasil  operasi  perusahaan  berwujud  laba  ditahan).  Urut- urutan  penggunaan  sumber  pendanaan  dengan  mengacu  pada pecking  order  theory menurut (Kaaro,  2003)  dalam  (Saidi,  2004)  adalah:  a.  Perusahaan  cenderung  menggunakan  internal financing yang berasal dari laba ditahan perusahaan. b. Jika pendanaan eksternal dibutuhkan, perusahaan  akan  menerbitkan  hutang  ( debt )  terlebih  dahulu,  baru  jika  penggunaan  hutang masih  kurang  mencukupi  perusahaan  akan  menerbitkan  saham  baru.  Dana  internal  lebih disukai karena memungkinkan perusahaan untuk tidak perlu "membuka diri lagi" dari sorotan pemodal  luar.  Kalau  bias  memperoleh  sumber  dana  yang  diperlukan  tanpa  memperoleh "sorotan  dan  publisitas  publik"  sebagai  akibat  penerbitan  saham  baru.  Dana  eksternal  lebih disukai dalam bentuk hutang daripada modal sendiri.
Konsep  struktur  modal  adalah  perbandingan  jumlah  hutang  jangka  Panjang  dengan modal  sendiri,  Pemilik  sebuah  perusahaan  mungkin  dapat  mempergunakan  hutang  yang berjumlah  relative  besar  untuk  membatasi  manajernya.  Rasio  hutang  yang  tinggi  akan

## REKAN
meningkatkan  ancaman  kebangkrutan  untuk  menjadi  lebih  berhati-hati  dan  tidak menghambur-hamburkan  uang  para  pemegang  saham.  Kebanyakan  pengambil  alihan perusahaan  dan  pembelian  melalui  hutang  dirancang  untuk  meningkatkan  efisiensi  dengan mengurangi arus kas bebas  yang tersedia  bagi para  manajer (Bringham dan Houston, 2004), Pembelanjaan yang dilakukan oleh manajemen keuangan akan membentuk struktur keuangan yang dapat menunjukkan komposisi perbandingan sumber dana perusahaan dalam membiayai operasional  perusahaan.  Bagi  setiap  perusahaan,  keputusan  dalam  pemilihan  sumber  dana merupakan hal penting sebab hal tersebut akan mempengaruhi struktur keuangan perusahaan, yang akhirnya akan mempengaruhi profitabilitas.
Sumber dana perusahaan dicerminkan oleh modal asing dan modal sendiri yang diukur dengan debt  to equity ratio (DER). Jika DER semakin  tinggi,  maka kemampuan perusahaan untuk  mendapatkan profitabilitas akan semakin tinggi, sehingga DER mempunyai  hubungan positif  dengan  profitabilitas.  Beberapa  peneliti  antara  lain:  Ahmad,  et  al  (2018)  dan  Dewa (2011)  mengatakan  bahwa  struktur  modal  berpengaruh  positif  terhadap  profitabilitas.  Jikas truktur modal meningkat, maka profitabilitas akan meningkat.
Hubungan Struktur Modal (DER) Terhadap Good Corporate Governance (GCG) Struktur  modal  diperlukan  untuk  meningkatkan  nilai  perusahaan  karena  penetapan struktur  modal  dalam  kebijakan  pendanaan  perusahaan  menentukan  pertumbuhan perusahaan.  Prinsip  manajemen  perusahaan  baik  dalam  memperoleh  maupun  menggunakan dana harus didasarkan pada efisiensi dan efektifitas. Efisiensi penggunaan dana berarti bahwa berapapun  dana  yang  ditanamkan  dalam  aktiva  harus  dapat  digunakan  seefisien  mungkin untuk  menghasilkan  tingkat  keuntungan  investasi  yang  maksimal.  Oleh  karenaitu, pengalokasian  dana  harus  didasarkan  pada  perencanaan  yang  tepat  sehingga  dana  yang menganggur  menjadi  kecil.  Efisiensi  penggunaan  dana  secara  langsung  dan  tidak  langsung akan menentukan besar kecilnya keuntungan yang dihasilkan dari investasi (Eli, 2008).
Corporate governance sebagai proses dan struktur yang diterapkan dalam menjalankan perusahaan,  dengan  tujuan  utama  meningkatkan  nilai  pemegang  saham  dalam  jangka panjang,  dengan  tetap  memperhatikan  kepentingan stakeholders yang  lain  (IICG,  2007). Good corporate governance berperan mengendalikan  manajer perusahaan dalam mengambil keputusan  investasi,  penggunaan  laba  dan  kebijakan  deviden  sebagai  upaya  untuk meningkatkan  nilai  perusahaan.  Penelitian  tentang  struktur  modal  terhadap good  corporate governance Ahmad,  et  al  (2018)  dan  Sugeng  (2009)  menyatakan  bahwa  struktur  modal berpengaruh  positif  signifikan  terhadap good  corporate  governance Jika  modal  meningkat maka good corporate governance meningkat.

## Hubungan Struktur Modal (DER) Terhadap Nilai Perusahaan (PBV)
Signaling  theor  y menjelaskan  bahwa  jika  posisi  struktur  modal  berada  di  bawah  titik optimal  maka  setiap  penambahan  hutang  akan  meningkatkan  nilai  perusahaan.  Dan sebaliknya,  jika  posisi  struktur  modal  berada  di  atas  titik  optimal  maka  setiap  penambahan hutang  akan  menurunkan  nilai  perusahaan.  Beberapa  penelitian  terdahulu  Ni  Kadek  dan  I Gede  (2016)  dan  Dewa  (2011)  Mengatakan  bahwa  sturktur  modal  berpengaruh  positif signifikan.  Jika  struktur  modal  mengalami  peningkatan  maka  nilai  perusahaan  akan meningkat.

## Hubungan Profitabilitas (ROA) Terhadap Nilai Perusahaan (PBV)
Berdasarkan  konsep signaling  theory semakin  baik  pertumbuhan  profitabilitas  berarti prospek perusahaan di masa depan dinilai semakin baik juga, artinya semakin baik pula nilai

## REKAN
perusahaan  di  mata  investor.  Apabila  kemampuan  perusahaan  untuk  menghasilkan  laba meningkat,  maka  harga  saham  juga  akan  meningkat  (Husnan  2001).  Harga  saham  yang meningkat  mencerminkan  nilai perusahaan  yang  baik  bagi  investor.  Mardiyati, et  al (2012), Nur dan Puji (2018)  menyatakan  bahwa  nilai perusahaan berpengaruh  positif dan signifikan terhadap  profitabilitas.  Semakin  tinggi  profitabilitas  perusahaan  semakin  tinggi  pula  nilai perusahaan di mata investor.
Hubungan Good Corporate Governance (GCG) Terhadap Nilai Perusahaan (PBV) Penelitian  ini  menghubungkan good  corporate  governace terhadap  nilai  perusahaan berdasarkan pendekatan konsep signaling theory . Teori sinyal membahas mengenai dorongan perusahaan  untuk  memberikan  informasi  kepada  pihak  eksternal.  Berdasarkan  konsep signaling  theory bahwa  dengan  konsep  tata  kelola  yang  baik  ( good  corporate  governance ) maka,  akan  dapat  memberikan  sinyal  positif  di  mata  investor  terhadap  perusahaan.  Reny (2012),  dan  Salsabila  dan  Saifi  (2017)  menyatakan  bahwa good  corporate  governance berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Semakin  baik  tata  kelola perusahaan  ( good  corporate  governance )  semakin  tinggi  pula  nilai  perusahaan  di  mata investor.

## Hubungan  Struktur  Modal  Terhadap  Nilai  perusahaan  Dengan  Profitabilitas  (ROA) sebagai Variabel Intervening
Struktur  modal  mempengaruhi  kemampuan  perusahan  dalam  menghasilkan  laba (Sartono,  2001).  Mamduh  (2014)  menjelaskan  bahwa  nilai  akhir  saham  biasa  sebagian bergantung pada tingkat pengembalian  yang diharapakan  pemegang  saham (investor) dalam bentuk  deviden  tunai.  Dengan  meminimumkan  biaya  modal  maka  perusahaan  dapat memaksimumkan  arus  kas  deviden  sebagai  laba  yang  dihasilkan  perusahaan.  Penggunaan hutang  bias  menurunkan  biaya  modal  perusahaan  dengan  meningkatkan  laba  perusahaan Profitabilitas mengukur tingkat kemampuan perusahaan dalam menghasilkan laba, sedangkan rasio  profitabilitas  secara  teoritis  adalah  pengembalian  atas  asset.  Rasio  ini  digunakan  oleh manajer  keuangan  dalam  meningkatkan  profitabilitas  perusahaan.  Laba  yang  tinggi memberikan  indikasi  prospek  perusahaan  yang  baik  sehingga  dapat  mendorong  investor untuk  meningkatkan  permintan  saham.  Berdasarkan  pembahasan  di  atas  yang  menunjukkan bahwa  struktur  modal  mempengaruhi  profitabilitas  dan  profitabilitas  mempengaruhi  nilai perusahaan (Shaw, 2003).
Hubungan  Struktur  Modal  Terhadap  Nilai  perusahaan  Dengan Good  Corporate Governance (GCG) sebagai Variabel Intervening
Dalam konsep struktur modal, struktur modal adalah perbandingan  antara total  hutang dengan  ekuitas (debt  to  equity  ratio). DER  mencerminkan  kemampuan  perusahaan  untuk membayar  atau  memenuhi  kewajibannya  dengan  modal  sendiri.  Semakin  besar  nilai  DER manunjukkan bahwa semakin  besar struktur modal yang berasal dari utang digunakan untuk mendanai ekuitas yang ada (Milanti, 2015).
Teori  struktur  modal  menjelaskan  apakah  ada  pengaruh  perubahan  struktur  modal terhadap  nilai  perusahaan,  apabila  keputusan  investasi  dan  kebijakan  deviden  dipegang konstan.  Dengan  kata  lain,  seandainya  perusahaan  mengganti  sebagai  modal  sendiri  dengan hutang  (atau  sebaliknya)  apakah  harga  saham  akan  berubah,  apabila  perusahaan  tidak merubah  keputusan-keputusan  keuangan  lainnya.  Jika  perubahan  struktur  modal  tidak merubah  nilai  perusahaan,  berarti  bahwa  tidak  ada  struktur  modal  yang  terbaik.  Tetapi  jika dengan  mengubah  struktur  modal  ternyata  nilai  perusahaan  berubah,  maka  akan  diperoleh struktur  modal  yang  terbaik.  Struktur  modal  yang  dapat  memaksimumkan  nilai  perusahaan atau harga saham adalah struktur modal yang terbaik (Husnan, 2000).

## REKAN
Siallagan  dan  Machfoedz  (2006)  mengemukakan  bahwa corporate  governance merupakan  suatu  sistem  yang  mengatur  dan  mengendalikan  perusahaan  yang  diharapkan dapat  memberikan  dan  meningkatkan  nilai  perusahaan  kepada  para  pemegang  saham. Dengan demikian penerapan good corporate governance dipercaya dapat meningkatkan nilai perusahaan .  corporate  governance yang  efektif  dalam  jangka  Panjang  akan  dapat meningkatkan kinerja perusahaan dan menguntungkan para pemegang saham.
Gambar 2.1 Kerangka pemikiran

## Metodologi Penelitian Populasi dan Sampel
Populasi  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  perusahaan  manufaktur  sector makanan dan minuman yang terdaftar di BEI dalam periode 2016 – 2018.
1. Perusahaan Manufaktur sector makanan dan minuman yang tercatat di Bursa Efek Indonesia (BEI) yang menerbitkan laporan tahunan ( annual report) 2016-2018 secara berturut-turut.
2. Perusahaan  Manufaktur  sector  makanan  dan  minuman  yang  tercatat  di  Bursa  Efek Indonesia (BEI) yang memiliki seluruh variable yang diteliti selama tahun 2016-2018.

## Jenis dan Sumber Data
Data yang diperlukan untuk mendukung analisis dan pengujian hipotesis adalah data sekunder. Sugiyono (2010) menyatakan bahwa data sekunder adalah sumber yang tidak langsung memberikan data kepada pengumpul data berupa annual report. Dalam penelitian ini data sekunder yang digunakan adalah data yang disediakan perusahaan yang Go Public di bursa efek Indonesia yang berasal dari www.idx.co.id dan PIPM Semarang.

## Hasil Dan Pembahasan Analisis Statistik Deskriptif
Dari  hasil  pengujian  statistik  deskriptif  atas  satu  variabel  independen,  dua  variabel intervening, dan satu variabel dependen, maka diperoleh hasil seperti berikut ini
1. Rata-rata Price  Book  Value (PBV)  yang  dijadikan  sample  dalam  penelitian  ini  adalah sebesar  5,4188  artinya  Nilai  Perusahaan  yang  diukur  dengan  harga  pasar  persaham dibagi book  value pada  perusahaan  manufaktur  sector  makanan  dan  minuman  adalah sebesar  5,4188.  Nilai  minimum  PBV  adalah  sebesar  0,00  dan  nilai  maksimum  dari Nilai perusahaan adalah 47,54. Nilai standar deviasi sebesar 9,79839.
2. Rata-rata Debt  to  Equity  Ratio (DER)  yang  dijadikan  sampel  dalam  penelitian  ini adalah  sebesar  0,9817  artinya  DER  yang  diukur  dengan  total debt dibagi  total equity pada  perusahaan  manufaktur  adalah  sebesar  0,9817.  Nilai  minimum  DER  adalah sebesar 0,17 dan nilai maksimum dari DER adalah sebesar 2,12.   Nilai standar deviasi sebesar 0 , 52565 .
3. Rata-rata Return  On  Asset (ROA)  yang  dijadikan  sampel  dalam  penelitian  ini  adalah sebesar 8,9271 artinya ROA yang diukur dengan laba bersih sesudah pajak dibagi total

## REKAN
DOI: 10.30812/rekan.v2i1.1121
aktiva  pada  perusahaan  manufaktur  adalah  sebesar  8,9271.    Nilai  minimum  ROA adalah sebesar -9,71 dan nilai maksimum dari ROA adalah sebesar 52,67.  Nilai standar deviasi sebesar 11,83056.
4. Rata-rata Good Corporate Governance (GCG) yang dijadikan sample dalam penelitian ini  adalah  0,3693  artinya  GCG  yang  diukur  dengan  Proporsi  Dewan  Komisaris Independen pada perusahaan manufaktur sector makanan dan minuman adalah sebesar 0,3693.    Nilai  minimum  GCG  adalah  sebesar  0,30  dan  nilai  maksimum  dari  GCG adalah sebesar 0,50.  Nilai standar deviasi sebesar 0,08010.

## Uji Normalitas
Uji normalitas yang dipergunakan untuk menguji dalam sebuah model regresi, variable dependen  dan  variable  independent  atau  keduanya  mempunyai  distribusi  normal  atau  tidak. Model regresi yang baik adalah distribusi data yang normal atau mendekati normal.  Deteksi dengan melihat penyebaran data (titik) pada sumbu diagonal dari grafik.  Dasar pengambilan keputusan:
a. Jika  data  menyebar  di  sekitar  garis  diagonal  dan  mengikuti  arah  garis  diagonal,  maka model regresi memenuhi asumsi normalitas.
b. Jika  data  menyebar  jauh  dari  garis  diagonal  dan  tidak  mengikuti  arah  garis  diagonal, maka model regresi tidak memenuhi asumsi normalitas.
Hasil dari output SPSS Normal P-Plot  memperlihatkan bahwa distribusi dari titik-titik
data Debt to Equity Ratio (DER), Return On Asset (ROA) dan Good Corporate Governance (GCG)  menyebar  disekitar  garis  diagonal  dan  mengikuti  arah  garis  diagonal  yang menunjukkan pola distribusi normal, maka dapat dikatakan bahwa data tersebut normal

## Uji Multikolinearitas
Uji Multikolinearitas dimaksudkan untuk mengetahui adanya hubungan yang sempurna antara  variable  bebas  dalam  model  regresi.  Apabila  terjadi  multikolinearitas  maka  variable bebas  yang  berkolinier  dapat  dihilangkan.  Untuk  mengetahui  ada  tidaknya  multikolinier menurut perhitungan yang dilakukan model regresi tidak terjadi multikolinearitas apabila:
a. Mempunyai VIF < 10
b. Mempunyai angka TOLERANCE > 0,1
Hasil  uji  melalui Variance  Inflation  Factor (VIF)  pada  hasil  output  SPSS  tabel    4.4 Coefficients masing-masing variable  independent memiliki VIF tidak  lebih dari 10 dan nilai Tolerance tidak  kurang  dari  0,1,  maka  dapat  dinyatakan  model  regresi  linier  berganda terbebas dari asumsi klasik multikolinieritas dan dapat digunakan dalam penelitian.

## Uji Heteroskedastisitas
Uji  Heteroskedastisitas  digunakan  untuk  menguji  apakah  pada  model  regresi  terjadi ketidaksamaan  variabel  dari  residual  satu  pengamatan  ke  pengamatan  lainnya.  Jika  variabel dari residual satu pengamatan ke pengamatan lain tetap, maka disebut Homoskedastisitas dan jika  berbeda  disebut  Heteroskedastisitas..  Hasil  penelitian  yang  telah  dilakukan  maka  dapat diperoleh hasil uji heteroskedastisitas sebagai berikut:
data  sampel  tersebar  secara  acak  dan  tidak  membentuk  suatu  pola  tertentu.  Data tersebar baik berada di atas maupun di bawah angka 0 pada sumbu Y. Hal ini menunjukkan tidak  terdapat  heteroskedastisitas  dalam  model  regresi,  sehingga  model  regresi  layak  untuk digunakan.

## Uji Autokorelasi
Uji Autokorelasi digunakan untuk mengetahui ada atau tidaknya penyimpangan asumsi autokorelasi,  yaitu  korelasi  yang  terjadi  antara  residual  pada  satu  pengamatan  dengan

## REKAN
pengamatan  lain  pada  model  regresi.  Prasyarat  yang  harus  terpenuhi  dalam  model  regresi adalah  tidak  adanya  gejala  autokorelasi.  Model  yang  digunakan  adalah  uji  Durbin-Watson. Nilai  yang  didapat  sebesar  1,670.  Sedangkan  dari  tabel  DW  dengan  signifikansi  0,05  dan jumlah  data  (n)  =  42  serta  k  (variable  bebas)  =  3  diperoleh  nilai  dL  sebesar  1,357  dan  dU 1,661. Nilai DW  1,670 lebih  besar  dari  batas atas (du) 1,661  dan kurang  dari 4  –  1,661  (4  - du), maka hipotesis nol diterima, yang berarti tidak ada auto korelasi.

## Pengujian H1 dengan Persamaan Regresi Berganda Tahap 1
Dalam penelitian  ini  nilai t tabel adalah (n– k) dimana  n = 42 dan k = 2 maka (n–k  = 40),  jadi  t  tabel  sebesar  1,683  Berdasarkan  perhitungan  SPSS  diperoleh  hasil  pada  tabel berikut ini: persamaan regresi linear berganda sebagai berikut: ROA = 10,545 -1,648 DER.
Pada  persamaan  tersebut  ditunjukkan  pengaruh  variabel  independen  (X)  terhadap variabel dependen (Y). Adapun arti dari koefisien regresi tersebut adalah sebagai berikut:
1. Nilai konstanta α sebesar 10,545 mempunyai arti bahwa bila DER (X 1 ) dianggap sama dengan nol maka ROA sebesar 10,545.
2. Nilai koefisien regresi DER (β 1 ) sebesar -1,648 berarti jika DER (X 1 ) naik satu satuan, maka ROA akan berkurang sebesar 1,648 dan berlaku sebaliknya. Hal ini menunjukkan DER berpengaruh negative terhadap ROA.
Uji t statistic menghasilkan -0,464 untuk variabel DER lebih kecil dari t tabel (-0,464 < 1,683)  dengan  nilai  probabilitas  signifikan  0,018  <  0,05.  Jadi  telah  terbukti  bahwa  DER berpengaruh negatif dan signifikan terhadap ROA, dengan demikian H1 ditolak.

## Pengujian H2 dengan Persamaan Regresi Berganda Tahap 2
Dalam penelitian  ini  nilai t tabel adalah (n– k) dimana  n = 42 dan k = 2 maka (n–k  = 40),  jadi  t  tabel  sebesar  1,683  Berdasarkan  perhitungan  SPSS  diperoleh  hasil  pada  tabel berikut ini: Berdasarkan tabel 4.13 dapat dijelaskan bahwa persamaan regresi linear berganda sebagai berikut: GCG = 0,324 + 0,046 DER
Uji t statistic menghasilkan 1,991 untuk variabel DER lebih besar dari  t tabel (1,991 > 1,683)  dengan  nilai  probabilitas  signifikan  0,003  <  0,05.  Jadi  telah  terbukti  bahwa  DER berpengaruh positif dan signifikan terhadap GCG, dengan demikian H2 diterima

## Pengujian H3, H4, dan H5 dengan Persamaan Regresi Berganda Tahap 3
Dalam penelitian  ini  nilai t tabel adalah (n– k) dimana  n = 42 dan k = 4 maka (n–k  = 38),  jadi  t  tabel  sebesar  1,685  Berdasarkan  perhitungan  SPSS  diperoleh  hasil  pada  tabel berikut ini: Berdasarkan tabel 4.14 dapat dijelaskan bahwa persamaan regresi linear berganda sebagai berikut: PBV = 10,500 - 7,632 DER + 0,646 ROA – 7,192 GCG
Uji t statistic menghasilkan 5,040 untuk variabel DER lebih besar dari  t tabel (5,040 > 1,685)    dengan  nilai  probabilitas  signifikan  0,000  <  0,05.  Jadi  telah  terbukti  bahwa  DER berpengaruh positif dan signifikan terhadap PBV, dengan demikian H3 diterima.
Uji t statistic menghasilkan 9,378 untuk variabel ROA lebih besar dari  t tabel (9,378 > 1,685)  dengan  nilai  probabilitas  signifikan  0,000  <  0,05.  Jadi  telah  terbukti  bahwa  ROA berpengaruh positif dan signifikan terhadap PBV, dengan demikian H4 diterima.
Uji t statistic menghasilkan 0,676 untuk variabel GCG lebih kecil dari  t tabel (0,676 < 1,685)  dengan  nilai  probabilitas  signifikan  0,503  >  0,05.  Jadi  telah  terbukti  bahwa  GCG berpengaruh positif dan tidak signifikan terhadap PBV, dengan demikian H5 ditolak.
Uji Sobel
ROA
PBV a = -1,648 s a = 3,549
b = 0,646 s b = 0,069

## REKAN
Uji  Z  sobel  test  menghasilkan  -0,463  untuk  variabel  ROA  memediasi  DER  dengan PBV, lebih kecil dari nilai Z tabel (-0,463 < 1,96) dengan nilai probabilitas signifikan 0,642 > 0,05. Jadi telah terbukti bahwa variabel ROA berpengaruh negatif dan tidak signifikan dalam memediasi DER dengan PBV, dengan demikian H6 ditolak.
Uji  Z  sobel  test  menghasilkan  0,672  untuk  variabel  DER  memediasi  GCG  dengan PBV,  lebih  kecil  dari  nilai  Z  tabel  (0,672  <  1,96)  yang  menghasilkan  nilai  probabilitas signifikan  0,500  >  0,05.  Jadi  telah  terbukti  bahwa  variabel  GCG  berpengaruh  positif  dan tidak signifikan dalam memediasi DER dengan PBV, dengan demikian H7 ditolak.

## Pembahasan
Pengaruh Debt to Equity Ratio (DER) terhadap Return On Asset (ROA) Berdasarkan hasil perhitungan dengan Analisis Regresi Berganda menunjukkan bahwa Debt  to  Equity (DER)  berpengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap Return  On Asset (ROA) pada  perusahaan  manufaktur  sektor  makanan  dan  minuman  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia tahun 2016 sampai dengan tahun 2018. Pengaruh yang negatif dan tidak signifikan ini  menunjukkan  bahwa  apabila Debt  to  Equity  Ratio (DER)  mengalami  peningkatan maka kemampuan perusahaan untuk mendapatkan profitabilitas akan menurun.
Pengaruh Debt to Equity Ratio (DER) terhadap Good Corporate Governance (GCG) Berdasarkan hasil perhitungan dengan Analisis Regresi Berganda menunjukkan  bahwa Debt  to  Equity  Ratio (DER)  berpengaruh  positif  signifikan  terhadap Good  Corporate Governance  (GCG) pada  perusahaan  manufaktur  sector  makanan  dan  minuman yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  tahun  2016  sampai  dengan  tahun  2018.  Pengaruh  yang positif tapi tidak signifikan  ini  menunjukkan bahwa keputusan pengambilan pendanaan atau modal  suatu  perusahaan  akan  meningkatkan  system  manajemen  perusahaan  menjadi  lebih kompleks.
Pengaruh Debt to Equity Ratio (DER) terhadap Price Book Value (PBV)

## REKAN
Berdasarkan hasil perhitungan dengan Analisis Regresi Berganda menunjukkan bahwa Debt  to Equity (DER)  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  Nilai  Perusahaan  pada perusahaan manufaktur sector makanan dan minuman yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2016 sampai dengan tahun 2018.
Hasil penelitian ini menemukan bahwa adanya pengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan, temuan ini didukung oleh trade off theory yang menyatakan bahwa (dengan asumsi titik target struktur modal yang belum optimal) peningkatan rasio utang pada stuktur modal akan  meningkatkan  nilai perusahaan. Hasil temuan  ini  juga konsisten dengan Ahmad et  al (2018),  Qasidah  (2019)  dan  Dewa  (2011),  yang  menyatakan  secara  parsial  keputusan pendanaan berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan
Pengaruh Return On Asset (ROA) terhadap Nilai Perusahaan
Berdasarkan hasil perhitungan dengan Analisis Regresi Berganda menunjukkan bahwa Return  On Asset (ROA)  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  Nilai  Perusahaan  pada perusahaan manufaktur sector makanan dan minuman yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun  2016  sampai  dengan  tahun  2018.  Pengaruh  yang  positif  dan  signifikan  ini menunjukkan  bahwa Return  On  Asset (ROA)  meningkat,  maka  nilai  Perusahaan  akan mengalami peningkatan.
Hasil  penelitian  ini  juga  menunjukan  bahwa  profitabilitas  perusahaan  manufaktur berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Peningkatan  pendapatan  suatu perusahaan  akan  mendorong  peningkatan  yang  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan. Kenaikan  profitabiltas  akan  menjadikan  daya  tarik  bagi  para  investor  untuk  menanamkan modalnya  pada  perusahaan,  yang  menyebabkan  kenaikan  nilai  saham  perusahaan  tersebut, maka dengan kenaikan profitabilitas akan dapat menaikkan secara signifikan nilai perusahaan tersebut.
Pengaruh Good Corporate Governance (GCG) terhadap Nilai Perusahaan (PBV) Berdasarkan hasil perhitungan dengan Analisis Regresi Berganda menunjukkan bahwa Good Corporate  Governance (GCG)  berpengaruh  positif  tidak  signifikan  terhadap  Nilai Perusahaan  pada  perusahaan  manufaktur  sector  makanan  dan  minuman yang  terdaftar  di Bursa  Efek  Indonesia  tahun  2016  sampai  dengan  tahun  2018.  Dengan  kata  lain  dapat  pula diartikan  berapapun  jumlah  dewan  komisaris  independen  yang  mengawasi  operasional perusahaan tidak akan berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
Mekanisme good  corporate  governance (kepemilikan  manajerial,  kepemilikan institusional,  komisaris  independen,  dan  komite  audit)  dibutuhkan  untuk  menjamin  dan mengawasi  sistem  operasional  suatu  perusahaan.  Mekanisme  GCG  dapat  meminimalisir terjadinya  masalah  perbedaan  kepentingan  antara principal dan agen ,  sehingga  dapat mengurangi  biaya  agensi  yang  muncul  dan  menjaga  hak-hak  pemegang  saham  yang kemudian akan meningkatkan nilai perusahaan.

## Profitabilitas Memediasi pengaruh Struktur Modal Terhadap Nilai Perusahaan
Berdasarkan hasil perhitungan dengan Uji Sobel menunjukkan bahwa ROA tidak dapat memediasi  hubungan  struktur  modal  dengan  nilai  perusahaan.  Tingkat Return  On  Asset (ROA) yang tinggi tidak mampu memediasi pengaruh DER dengan PBV.
Hal  ini  diasumsikan  bahwa  profitabilitas  yang  diukur  dengan  pengembalian  aset tidak mampu meningkatkan hubungan DER terhadap PBV. Laba yang tinggi tidak cukup mewakili pandangan  Investor  untuk  meningkatkan  nilai  perusahaan.  sehingga  dibutuhkan  indikator- indikator  lain  yang  bisa  menarik  investor  sehingga  dapat  meningkatkan  hubungan  DER dengan  PBV.  Adapun  indikator-indikator  Profitabilitas  lain  yang  dapat  dipakai  dalam

## REKAN
DOI: 10.30812/rekan.v2i1.1121
penelitian adalah Marjin Laba Kotor ( Gross profit Margin ), Marjin Laba Bersih ( Net Profit Margin ) dan Return On Equity (ROE)
Good  Corporate  Governance (GCG)  memediasi  pengaruh  Struktur  Modal  Terhadap Nilai Perusahaan
Berdasarkan hasil perhitungan dengan Uji Sobel menunjukkan bahwa GCG tidak  dapat memediasi  pengaruh  struktur  modal  terhadap  nilai  perusahaan  pada  perusahaan  Manfaktur sector makanan dan minuman yang terdaftar di Bursa efek Tahun 2016 – 2018.
Hal  ini  diasumsikan  bahwa  kebijakan  DER  itu  merupakan  kewenangan  dari  pihak manajemen  perusahaan.  Karena  ukuran  GCG  menggunakan  Proporsi  Dewan  komisaris independen  maka  jelas  tidak  relevan  hubungannya  dengan  kewenangan  manajemen perusahaan,  dengan  demikian  sangatlah  tepat  jika  GCG  tidak  atau  belum  memediasi hubungan  tidak  langsung  antara  DER  terhadap  nilai  perusahaan.  Para  investor  tidak  akan mudah  begitu  saja  untuk  percaya  penuh  terhadap  dewan  komisaris  independent  yang dijadikan  indikator  untuk  menilai  tatakelola  perusahaan  yang  baik.  Ada  beberapa  indikator lain  dari  GCG  yang  bisa  dipakai  untuk  indicator  penelitian  diantaranya  kepemilikan manajerial, kepemilikan institusional, dan komite audit.

## Kesimpulan Dan Saran Kesimpulan
1. Debt  to  Equity (DER)  berpengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap Return  On  Asset (ROA).
2. Debt  to  Equity  Ratio (DER) berpengaruh  Positif  Dan  signifikan  terhadap Good Corporate Governance (GCG).
3. Debt  to  Equity  Ratio (DER)  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  Nilai Perusahaan.
4. Return On Asset (ROA) berpengaruh positif dan signifikan terhadap Nilai Perusahaan
5. Good Corporate  Governance (GCG)  berpengaruh  positif  tidak  signifikan  terhadap Nilai Perusahaan.
6. Return On Asset (ROA) tidak  dapat  memediasi  hubungan struktur modal dengan  nilai perusahaan.
7. GCG tidak dapat memediasi hubungan struktur modal terhadap nilai perusahaan.

## Saran
1. Penelitian  ini  hanya  menggunakan  sampel  perusahaan  yang  khusus  bergerak  dibidang makanan dan minuman dan sampel yang diambil pun hanya perusahaan yang tiga tahun secara  berturut-turut  menerbitkan  laporan  keuangan  tahunan,  maka  disarankan  untuk peneliti selanjutnya agar melakukan penelitian dengan sampel yang lebih beragam.
2. Penelitian  ini  menggunakan  dua  variabel  intervening  dan  satu  variabel  independen maka  untuk  penelitian  selanjutnya  agar  menmbah  atau  mencoba  meneliti    variabel intervening  dan  independen  dengan  variabel  lain  yang  mungkin  memiliki  pengaruh missal seperti Growth ataupun Corporate Social Responsibilty dan lainnya.

## Daftar Pustaka
Ahmad, et  al. 2018.  “Peran  Profitabilitas  Dan Good  Corporate  Governance Dalam Memediasi  Pengaruh  Struktur  Modal  Dan  Pertumbuhan  Perusahaan  Terhadap Nilai  Perusahaan Studi  Empris  Perusahaan Property Dan Real  Estate Di  Bursa Efek  Indonesia  Tahun  2013-2016”.  Jurnal  Ilmiah  Ekonomi.  STIE  Dharma  Putra Semarang.

## REKAN
DOI: 10.30812/rekan.v2i1.1121
Ahmad,  Sahri.  2016.  “Analisis  Pengaruh  Kinerja  Keuangan  Dengan Corporate  Social Responsibility dan Good  Corporate  Governance Sebagai  Variabel  Moderating”. Skripsi. STIE Pelita Nusantara Semarang
Dewa,  Kadek  Oka  Kusumajaya.  2011.  “Pengaruh  Struktur  Modal  dan  Pertumbuhan Perusahaan  Terhadap  Profitabilitas  dan  Nilai  Perusahaan  Pada  Perusahaan Manufaktur  di  Bursa  Efek  Indonesia  Tahun  2006-2009”.  Jurnal  Ekonomi. Universitas Udayana Denpasar.
Eli, Safrida. 2008. “Pengaruh Struktur Modal dan Pertumbuhan Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan  Pada  Perusahaan  Manufaktur  Di  Bursa  Efek  Jakarta”.  Jurnal Ekonomi. Universitas Sumatra Utara Medan.
Eni,  et  al.  2014.  “Pengaruh  Kinerja  Keuangan  Terhadap  Nilai  Perusahaan  dengan
Pengungkapan Corporate Social Responcibility dan Good Corporate Governance Sebagai  Variabel  Pemoderasi  (Studi  Kasus  Di  Bursa  Efek  Indonesia  Periode 2010-2012)”. E-Journal  S1 Ak  Universitas  Pendidikan  Ganesha  Jurusan Akuntansi S1. Volume 2 No. 1
Ghozali,  Imam.  2011.  Aplikasi  Analisis  Multivariate  dengan  Program  SPSS.  Semarang: Badan Penerbit Universitas Diponegoro.
http://www.statistikolahdata.com/2017/01/uji-mediasi-dengan-sobel-test.html http://quantpsy.org/sobel/sobel.htm
I  Gusti  Ayu  Agung,  Kirana  Windu  Bulan  dan  Badjra,  Ida  Bagus.  2018.  “  Peranan
Profitabilitas  Dalam  Memediasi  Pengaruh  Struktur  Modal  Terhadap  Nilai Perusahaan Di BEI Periode 2013-2017”. E-Jurnal Manajemen Unud, Vol.-, No.- Kadek, Apriada dan Made Sadha, Suardhika. 2016. “Pengaruh Struktur Kepemilikan Saham, Struktur Modal dan Profitabilitas Pada Nilai Perusahaan”. E-Jurnal Ekonomi dan Bisnis  Universitas  Udayana  5.2.  Fakultas  Ekonomi  dan  Bisnis  Universitas Udayana Bali.
Mahatma Dewi, Ayu sri dan Wirajaya, Ary. 2013. “Pengaruh Struktur Modal, Profitabilitas Dan Ukuran Perusahaan Pada Nilai Perusahaan”. E-Jurnal Akuntansi. Universitas Udayana.
Natalia, et  al. 2018. “ The Effect  of Good Corporate Governance on Company  Value in  Life Company  Cycle”.  Research  Journal  of  Finance  and  Accounting  Vol.  9  No.  20. Economics and Business Faculty, Udayana University, Denpasar. Nonih,  Sukriyowati.  2016.  “Pengaruh  Struktur  Modal  Dan  Pertumbuhan  Perusahaan
Terhadap  Nilai  Perusahaan  Dengan Good  Corporate  Governance Sebagai Variabel  Moderating”. Jurnal  Akuntansi  Manajerial  Vol.  1.  Fakultas  Ekonomi dan Bisnis Universitas 17 Agustus 1945 Jakarta.
Nur,  Mufidah  dan  Puji  Endah,  Purnamasari.  2018.  “Pengaruh  Profitabilitas  Terhadap  Nilai Perusahaan  Dengan  Pengungkapan  Corporate  Social  Responsibility  Dan  Good Corporate  Governance  Sebagai  Variabel  Moderating”.  Jurnal  Keuangan  dan Perbankan  Syariah  Volume  6.  Universitas  Islam  Negeri  Maulana  Malik  Ibrahim Malang.
Purwita  Sari,  Elisa.  2013.  “Analisis  Pengaruh  Struktur  Modal  Terhadap  Profitabilitas  Studi Empiris  pada  Perusahaan  Manufaktur  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia Tahun  2009  –  2011.  Skripsi.  Fakultas  Ekonomika  Dan  Bisnis.  Universitas Diponegoro Semarang.
Reny  Dyah,  Retno  M.  2012.  “Pengaruh Good  Corporate  Governance dan  Pengungkapan Corporate Social Responsibility Terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Nominal. Vol.
1.
Shaw,  K.  W.  2003.  “ Corporate  Disclosure  Quality,  Earning  Smoothing  and  Earning’s Timeliness ”. Journal of Business Research . Pp. 1043-1050.

## REKAN

## Sugeng, Bambang. 2009. “Pengaruh Pertumbuhan Perusahaan dan Struktur Modal Terhadap
Good Corporate Governance ”. Jurnal Ekonomi Bisnis. Vol. 6. Pp. 6.
Suharli,  Michell.  2006.  “Faktor-Faktor  yang  Mempengaruhi  Nilai  Perusahaan  pada Perusahaan Go Public di Indonesia”. Jurnal Manajemen Akuntansi. Vol. 6. Pp. 1. Ta’dir, et  al. 2014.  “Struktur  Modal,  Ukuran  Perusahaan  Dan  Risiko  Perusahaan  Terhadap Nilai Perusahaan Otomotif Yang Terdaftar  di BEI”. Jurnal EMBA Vol. 2 No. 2. Universitas Sam Ratulangi Manado.
Triasesiarta,  Nur.  2018.  “Pengaruh Growth  Opportunity ,  Profitabilitas  Dan  Struktur  Modal Terhadap  Nilai  Perusahaan  Dengan  Dividen  Sebagai  Variabel  Intervening  Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di BEI Pada Periode 2014-2017”. Jurnal Manajemen Bisnis Indonesia Vol. 5, Nomor 3. Institut Bisnis Nusantara.
Umi  Mardiyati, et  al. 2012.  “Pengaruh  Kebijakan  Dividen,  Kebijakan  Hutang  dan Profitabilitas  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Manufaktur  Yang  Terdaftar  di  Bursa Efek  Indonesia  (BEI)  Periode  2005-2010”.  Jurnal  Riset Manajemen  Sains Indonesia (JRMSI) |Vol. 3, No. 1. Fakultas Ekonomi Universitas Negeri Jakarta.
Undang-undang  Republik  Indonesia  Nomor  40  Tahun  2007  tentang  Perseroan  Terbatas.
Jakarta: Penerbit Pustaka Yustisia.