## PENGARUH STRUKTUR KEPEMILIKAN DAN KINERJA KEUANGAN
TERHADAP KEBIJAKAN BUYBACK (STUDI EMPIRIS PADA 40

## PERUSAHAAN LIKUIDITAS TINGGI YANG MELAKUKAN
PEMBELIAN KEMBALI SAHAM TAHUN 2015-2020)
Ghonimah Zumroatun Ainiyah 1 , Septiana Tri Astuti 2
STIE Tamansiswa Banjarnegara Jl. Mayjend Panjaitan No. 29, Banjarnegara.
Email : eny.wsb@gmail.com 1 , septianatrihastuti02@gmail.com

## ABSTRACT
The problem in this study is the uncertainty of buying back shares when the company's capital structure increases or decreases. This study aims to explain the effect of institutional ownership,  managerial  ownership,  leverage,  free  cash  flow,  and  Return  On  Assets  (ROA) partially and simultaneously on the buyback policy, and how much the dependent variable can be explained by the independent variable.
This research is a quantitative research. The data used in this study is secondary data in the form of financial statements and company annual reports. The population in this study were all companies listed on the LQ45 index for the 2015-2020 period with a sample of 40 companies determined by purposive sampling technique. Data analysis in this study used multiple linear regression analysis with SPSS 16 software.
The  results  showed  that  partially  the  variables  of  institutional  ownership,  managerial ownership, and leverage had no and significant effect on the buyback policy. Free cash flow variable has a positive and significant effect on the buyback policy. Return On Asset (ROA) variable has a negative and significant effect on the buyback policy. The results simultaneously or together showed that the variables of institutional ownership, managerial ownership, and leverage, free cash flow and Return On Assets (ROA) have a significant and significant effect on the buyback policy. The results of the coefficient of determination test show that 70.6 percent (%) of the dependent variable can be explained by the independent variable.
Keywords: Ownership Structure, Financial Performance, Buyback Policy

## LATAR BELAKANG
Semakin  berkembangnya  persaingan dalam  dunia  bisnis,  perusahaan  dituntut untuk lebih kreatif dalam mencari peluang yang  nantinya  dapat  dijadikan  sebagai efektif perusahaan untuk mencapai tujuannya.  Salah  satu  upaya  yang  dapat dilakukan adalah dengan melakukan investasi  saham.  Saham  merupakan  bukti penyertaan modal di suatu perusahaan atau
bukti  kepemilikan  atas  suatu  perusahaan (Bursa Efek Indonesia, 2020). Harga saham suatu  perusahaan  dapat  dijadikan  sebagai salah  satu  tolok  ukur  baik  tidaknya perusahaan tersebut, sehingga dapat dikatakan  dalam  kondisi  yang  wajar  dan normal.  Semakin  baik  kinerja  keuangan suatu  perusahaan,  harga  sahamnya  juga semakin membaik (meningkat) (Kurniawan, dkk. 2016).
MEDIKONIS: Jurnal Media Komunikasi dan Bisnis https://tambara.e-journal.id/medikonis/index
PENGARUH STRUKTUR KEPEMILIKAN DAN KINERJA KEUANGAN TERHADAP KEBIJAKAN BUYBACK (STUDI EMPIRIS PADA 40 PERUSAHAAN LIKUIDITAS TINGGI...
ISSN (Online): 2723-648X
Pembelian  kembali  saham (buyback) adalah  aksi  korporasi  dimana  emiten melakukan pembelian kembali  saham-saham yang telah beredar di masyarakat (outstanding shares) (Mewengkang  dan  Tulung,  2018). Pembelian  kembali  saham  ( buyback )  dapat dijadikan  sebagai  salah  satu  alternatif kebijakan yang dapat dipakai oleh perusahaan untuk  meningkatkan  kembali  harga  saham dan  menurunkan  jumlah  lembar  saham  yang beredar saat keadaan pasar sedang mengalami fluktuasi.  Peraturan  terkait  pembelian  saham mulai diperkenalkan di Indonesia sejak tahun 1998 seiring meningkatnya pembelian kembali saham ( buyback ) oleh perusahaan.
Pada  Desember  2008,  turunnya  harga saham  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI) menyebabkan Bapepam-LK (Badan Pengawas  Pasar  Modal  dan  Lembaga Keuangan)  mengeluarkan  peraturan  nomor XI.B.2  yang  diterbitkan  tanggal  9  Oktober 2008  tentang  pembelian  kembali  saham perusahaan  dalam  kondisi  pasar  yang berpotensi  krisis.  Dengan  dikeluarkannya peraturan  ini  banyak  perusahaan  yang melakukan buyback dengan  prosedur  yang mudah  tanpa  harus  melanggar  ketentuan peraturan perundang-undangan yang berlaku.
Pada  Agustus  2010  Bapepam-LK mengeluarkan press  relase peraturan  nomor XI.B.3  tentang  pembelian  kembali  saham yang dikeluarkan oleh emiten atau perusahaan publik,  yang  merupakan  penyempurnaan peraturan sebelumnya dan memuat pencabutan  atau  tidak  berlakunya  peraturan nomor XI.B.2.
Pada  tahun  2013,  IHSG  turun  hingga 23,91%).  Untuk  menanggulangi  dampak krisis di pasar modal, Otoritas Jasa Keuangan (OJK) mengeluarkan peraturan nomor 2/POJK.04/2013. Peraturan ini berisi tentang pembelian  kembali  saham  yang  dikeluarkan oleh emiten atau perusahaan publik.
Pada  Juni  2017  Bapepam-LK  kembali mengeluarkan peraturan nomor
30/PJOK.04/2017 yang berisi tentang pembelian  kembali  saham  yang  dikeluarkan oleh  perusahaan  terbuka,  untuk  memberikan kejelasan  dan  kepastian  mengenai  peraturan terhadap  pembelian  kembali  saham  yang dikeluarkan oleh perusahaan terbuka.
Merujuk  data  yang  diambil  dari  Bursa Efek  Indonesia  dengan  fokus  pengamatan pada periode 2015-2020, terus berkembangnya peraturan
mengenai pembelian  kembali  saham  ( buyback )  ini menunjukkan  bahwa  pembelian  kembali saham  ( buyback )    semakin  diminati  oleh perusahaan guna mempertahankan kelangsungan  hidup  perusahaannya  baik ketika  harga  saham  sedang  berfluktuasi maupun tidak.
Menurut signaling hypothesis, pembelian  kembali  saham  ( buyback )  oleh perusahaan  sebagai  indikasi  bahwa  saham dinilai  terlalu  rendah  atau undervalue. Perusahaan  membeli  kembali  sahamnya setelah terjadi penurunan pada harga sahamya dan  harga  menjadi  lebih  stabil  setelah pembelian kembali saham ( buyback ) (Perdana  dan  Harahap,  2014).    Jadi, pembelian kembali saham ( buyback ) ini bisa digunakan sebagai strategi untuk mempertahankan likuiditas saham perusahaan atau bahkan meningkatkannya. Pengumuman pembelian  kembali  saham  ( buyback )  juga memberikan isyarat bahwa perusahaan memiliki free  cash  flow yang  berlebih  atau tingkat  profitabilitas  perusahaan  sedang dalam  kondisi  yang  baik.  Oleh  karena  itu, harga saham akan meningkat dan diharapkan kemakmuran pemegang saham akan meningkat pula.
El  Houcine  (2013)  mengemukakan bahwa  segala  bentuk  pendistribusian cash flow (payout) kepada pemegang saham
merupakan  mekanisme  yang  efisien  untuk mengurangi  konflik  keagenan.  Dividen  dan pembelian kembali saham ( buyback ) termasuk  bentuk  pendistribusian cash  flow kepada  pemegang  saham  yang  digunakan sebagai  instrument  oleh  perusahaan  untuk memberikan  informasi  kepada  pemegang saham.
Leverage hypothesis menjelaskan tentang  suatu  kegiatan stock  buyback yang dapat  meningkatkan financial  leverage pada suatu perusahaan membagi jumlah kelebihan kapitalnya.  Dalam  hal  ini  perusahaan melakukan stock buyback, maka nilai ekuitas perusahaan  akan  meningkat.  Peningkatan  ini dinilai  pula  meningkatkan  nilai leverage perusahaan. Perusahaan akan lebih menyukai untuk  melakukan stock  buyback jika  rasio leverage nya dibawah angka yang ditargetkan untuk mencapai struktur modal yang optimal. (Octaviani dan Yulia, 2017).
Return  On  Asset (ROA)  adalah  rasio yang digunakan perusahaan untuk mengukur seberapa  besar  laba  yang  dihasilkan  dari setiap  aktiva  yang  diinventariskan.  Ketika perusahaan  memutuskan  untuk  melakukan kebijakan pembelian kembali saham ( buyback ) , maka struktur aktiva yang dimiliki perusahaan  akan  berkurang.  Aktiva  yang berkurang  disini  adalah  kas.  Hal  ini  karena saat perusahaan melakukan pembelian kembali  saham  ( buyback ) , yang  digunakan untuk  membeli  saham  yang  telah  beredar adalah kas. Penurunan aktiva inilah yang akan mempengaruhi Return  On  Asset (ROA), semakin banyak perusahaan yang melakukan pembelian  kembali  saham  ( buyback )  maka Return  On  Asset (ROA)  perusahaan  akan naik.
Likuiditas
adalah kemampuan perusahaan  untuk  memenuhi  kewajibanya membayar  utang  jangka  pendeknya,  yaitu utang  usaha,  dividen,  utang  pajak,  dan
sebagainya. Likuiditas dapat digunakan untuk membantu  proses  analisis  dan  interpretasi kondisi  keuangan  jangka  pendek.  Tingkat likuiditas dari sebuah perusahaan yang tinggi juga  menjadi  daya  tarik  bagi  para  investor untuk  menanamkan  modalnya  di  perusahaan tersebut.  Karena  semakin  tinggi  tingkat likuiditas  suatu  perusahaan,  akan  menjadi sinyal  positif  bahwa  perusahaan  tersebut dapat  dikatakan  sehat  secara  keuangan dengan risiko kerugian yang kecil pula.

## Rumusan Masalah
Berdasarkan
uraian tersebut, permasalahan  dalam  penelitian  ini  dapat dirumuskan sebagai berikut :
1. Apakah kepemilikan institusional berpengaruh terhadap kebijakan buyback ?
2. Apakah kepemilikan manajerial berpengaruh terhadap kebijakan buyback ? 3. Apakah leverage berpengaruh  terhadap kebijakan buyback ?
4. Apakah free  cash  flow berpengaruh terhadap kebijakan buyback ?
5. Apakah Return On Asset (ROA)
berpengaruh terhadap kebijakan buyback ? 6. Apakah kepemilikan institusional, kepemilikan  manajerial, leverage,  free cash  flow, dan Return  On  Asset (ROA) secara  simultan  berpengaruh  terhadap kebijakan buyback ?

## Tujuan Penelitian
1. Untuk mengetahui pengaruh kepemilikan institusional terhadap kebijakan buyback.
2. Untuk mengetahui pengaruh kepemilikan manajerial terhadap kebijakan buyback.
3. Untuk  mengetahui  pengaruh leverage terhadap kebijakan buyback .
4. Untuk  mengetahui  pengaruh free  cash flow terhadap kebijakan buyback .
5. Untuk  mengetahui  pengaruh Return  On Asset (ROA) terhadap kebijakan buyback .
6. Untuk mengetahui pengaruh kepemilikan institusional,  kepemilikan  manajerial, leverage,  free  cash  flow, dan Return  On Asset (ROA)  secara  simultan  terhadap kebijakan buyback .

## METODE PENELITIAN Lokasi Penelitian
Lokasi dalam penelitian ini dilakukan di Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  pada  periode  6 tahun  terakhir  mulai  tahun  2015  sampai dengan tahun 2020.

## Jenis Penelitian
Jenis penelitian ini mengunakan penelitian  kuantitatif  dengan  pendekatan penelitian asosiatif. Penelitian asosiatif adalah penelitian  yang  bertujuan  untuk  mengetahui pengaruh  atau  hubungan  antara  dua  variabel atau lebih (Sugiyono, 2016).
Populasi, Sampel,
dan Teknik

## Pengambilan Sampel
Populasi  dalam  penelitian  ini  adalah seluruh  perusahaan  yang  terdaftar  dalam indeks  LQ45  tahun  2015-2020.  Sedangkan sampel yang diambil adalah perusahaan yang melakukan  pembelian  kembali  saham  tahun 2015-2020.  Pengambilan  sampel  diambil menggunakan  teknik purposive  sampling, dengan kriteria sebagai berikut:
Tabel 1 Kriteria Pengambilan Sampel No Keterangan Jumlah 1 Perusahaan yang terdaftar dalam indeks LQ45 periode 2015-2020 69
2 Perusahaan yang tidak melakukan pembelian kembali saham (buyback) periode 2015-2020 (24) 3 Perusahaan yang tidak memiliki data lengkap (5) Jumlah Sampel 40

## HASIL DAN PEMBAHASAN
1. Uji Asumsi Klasik
a. Uji Normalitas
Tabel 2
Hasil Uji Normalitas
Sumber: Data sekunder yang diolah, 2021 Berdasarkan hasil di atas, dapat dilihat bahwa nilai  Asymp.  Sig.  (2-tailed)  sebesar  0,881  > 0,05. Sehingga dapat disimpulkan bahwa data yang diuji berdistribusi normal.

## b. Uji Multikolonieritas
Tabel 3

## Hasil Uji Multikolonieritas
Model Collinearity Statistics Tolerance VIF 1 (Constant) Kepemilikan Institusional .524 1.907 Kepemilikan Manajerial .636 1.572 Leverage .575 1.740 Free Cash Flow .721 1.386 Return On Asset .455 2.196
a. Dependent Variable:

## Buyback
Sumber: Data sekunder yang diolah, 2021 Berdasarkan hasil uji multikolonieritas pada tabel di atas, diketahui bahwa semua variabel memiliki nilai tolerance > 0,10 dan nilai VIF <  10.  Maka  dapat  disimpulkan  bahwa  pada model regresi ini tidak terjadi multikolonieritas. Unstandardized Residual N 40 Normal Parameters a Mean .0000000 Std. Deviation 1.00069833E6 Most Extreme Differences Absolute .093 Positive .093 Negative -.073 Kolmogorov-Smirnov Z .587 Asymp. Sig. (2-tailed) .881
a. Test distribution is Normal.
c. Uji Autokorelasi
Tabel 4
Hasil Uji Autokorelasi
Model Durbin-Watson 1 1.789
a. Predictors: (Constant), ROA, FCF,KM,Leverage,KI
b. Dependent Variable: Buyback
Sumber: Data sekunder yang diolah,
2021
Berdasarkan hasil uji autokorelasi di  atas,  diketahui  bahwa  nilai  Durbin- Watson  sebesar  1,789.  Diperoleh  nilai dalam  tabel  Durbin-Watson  untuk  k=6 dan  n=40,  didapat  nilai  dU  (batas  atas) sebesar 1,8538 dan nilai dL (batas bawah) sebesar 1,1754. Berdasarkan pedoman uji statistik  Durbin-Watson,  maka  dapat dilihat  bahwa  nilai  Durbin  Watson terletak  pada  (dU  <  DW  <  4-dU)  yaitu sebesar 1,8538      < 1,789 < 2,1462. Maka dapat  disimpulkan  bahwa  data  yang digunakan tidak terdapat autokorelasi.
d. Uji Heteroskedastisitas
Tabel 5 Hasil Uji Heteroskedastisitas Model T Sig. 1 (Constant) 2.000 .054 Kepemilikan Institusional -1.068 .293 Kepemilikan Manajerial -.547 .588 Leverage -.210 .835 Free Cash Flow -1.250 .220 Return On Asset .348 .730 Kebijakan Buyback .622 .538 a. Dependent Variable: ABS_RES Sumber: Data sekunder yang diolah, 2021 Berdasarkan hasil uji
heteroskedastisitas diatas, dapat dilihat bahwa nilai signifikansi semua variabel berada diatas
0,05  sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa penelitian ini terbebas dari gejala heteroskedastisitas.
2. Uji Hipotesis
a. Uji t (Parsial) Tabel 6 Hasil Uji t
Sumber:  Data sekunder yang diolah, 2021 Berdasarkan  tabel  di  atas  dapat diperoleh bahwa:
PengaruhKepemilikan Institusional Terhadap Kebijakan Buyback Variabel kepemilikan
institusional  mempunyai  nilai  t h itung sebesar  0,293  dengan  nilai  signifikan sebesar  0,771.  Hal  ini  menunjukkan bahwa  t h itung <  t tabel (2,032)  dan  nilai signifikan > 0,05, maka H 0 diterima dan Ha  ditolak .  Jadi  dapat  disimpulkan bahwa kepemilikan institusional tidak berpengaruh signifikan terhadap kebijakan  pembelian  kembali  saham
( buyback ). Pihak institusi sebagai pemegang  saham  yang  dominan dalam suatu perusahaan lebih mementingkan posisinya sebagai pengawas dan pengontrol manajemen perusahaan daripada mendistribusikan kas yang tersedia. Sehingga
Model T Sig. 1 (Constant) .635 .530 Kepemilikan Institusional -.293 .771 Kepemilikan Manajerial 1.215 .233 Leverage .830 .412 Free Cash Flow 7.439 .000 Return On Asset -3.389 .002 a. Dependent Variable: Buyback
kepemilika institusional tidak mempengaruhi keputusan perusahaan untuk melakukan kebijakan pembelian kembali saham ( buyback ). H 1 : Kepemilikan institusional tidak berpengaruh  signifikan  terhadap kebijakan buyback
Pengaruh  Kepemilikan  Manajerial Terhadap Kebijakan Buyback
Variabel kepemilikan manajerial mempunyai  nilai  t h itung sebesar  1,215 dengan nilai signifikan sebesar 0,233. Hal  ini  menunjukkan  bahwa  t h itung < t tabel (2,032)  dan  nilai  signifikan  >  0,05, maka H 0 diterima  dan  Ha  ditolak.
Jadi dapat disimpulkan bahwa kepemilikan manajerial tidak berpengaruh signifikan terhadap kebijakan  pembelian  kembali  saham ( buyback ).
Tidak  adanya  pengaruh  antara
kepemilikan manajerial terhadap kebijakan buyback dikarenakan pihak manajemen merangkap jabatan
sebagai pemegang saham, dan bertindak  sebagai agency  problem .
Harvey et a.l, dalam Kurniawan, dkk.
(2016)  mengemukakan  bahwa  pada tingkat kepemilikan tertentu, manajer mengambil  keuntungan  dari control
power yang  memperkuat posisi mereka dan tidak untuk memaksimalkan nilai perusahaan. Hal tersebut  bertolak  belakang  dengan kepentingan  para  pemegang  saham yang  ingin  memaksimalkan  nilai perusahaan.
H 2 :  Kepemilikan  manajerial  tidak berpengaruh  signifikan  terhadap kebijakan buyback
Pengaruh
Leverage Terhadap Kebijakan Buyback
Variabel leverage mempunyai nilai t h itung sebesar 0,830 dengan nilai signifikan  sebesar  0,412.  Hal  ini menunjukkan  bahwa  t h itung <  t tabel (2,032) dan nilai signifikan > 0,05, maka H 0 diterima dan Ha ditolak . Dengan demikian  dapat  disimpulkan  bahwa leverage tidak berpengaruh signifikan terhadap kebijakan pembelian kembali saham ( buyback ).
Semakin  tinggi  rasio leverage suatu  perusahaan,  maka  semakin rentan  pula  risiko  kegagalan  untuk membayar kewajiban utangnya.
Perusahaan  dengan  nilai leverage yang tinggi akan melakukan alternatif lain  yang  dapat  mengoptimalkan struktur  modalnya.  Sehingga  rasio leverage tidak  berpengaruh  terhadap kebijakan  pembelian  kembali  saham ( buyback ) . H 3 :  Leverage  tidak  berpengaruh signifikan terhadap kebijakan buyback Pengaruh Free Cash Flow Terhadap Kebijakan Buyback Variabel free cash flow mempunyai  nilai  t h itung sebesar  7.439 dengan nilai signifikan sebesar 0,000. Hal  ini  menunjukkan  bahwa  t h itung > t tabel (2,032)  dan  nilai  signifikan  <  0,05, maka H 0 ditolak  dan  Ha  diterima. Sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa free  cash  flow berpengaruh  positif signifikan terhadap kebijakan
pembelian kembali saham ( buyback ). Free  cash  flow adalah  faktor utama  yang  dapat  mencerminkan kondisi  keuangan  perusahaan.  Jika nilai free cash flow perusahaan tinggi,
maka  perusahaan  akan  cenderung mendistribusikan  kelebihan  kasnya untuk  melakukan  pembelian  kembali saham ( buyback ). Nilai free cash flow yang  tinggi  mengindikasikan  bahwa perusahaan memiliki
kinerja keuangan  yang  baik.  Sehingga  baik dalam  kondisi  pasar  yang  fluktuasi maupun  tidak,  perusahaan  akan  tetap melakukan pembelian kembali saham ( buyback ) untuk mendistribusikan kas yang dimiliki.
H 4 :  Free  cash  flow  berpengaruh positif  dan  signifikan  terhadap kebijakan buyback
Pengaruh  Return  On  Asset  (ROA) Terhadap Kebijakan Buyback
Variabel Return On Asset (ROA) mempunyai nilai t h itung sebesar 3,389  dengan  nilai  signifikan  sebesar
0,002.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa t h itung > t tabel (2,032) dan nilai signifikan < 0,05,  maka H 0 ditolak  dan  Ha diterima .  Jadi,  dapat  disimpulkan bahwa Return  On  Asset (ROA) berpengaruh
negatif signifikan terhadap kebijakan pembelian kembali saham ( buyback ).
Return On Asset (ROA) menjadi salah  satu  variabel  yang  perlu diperhatikan ketika perusahaan memutuskan untuk melakukan
pembelian  kembali  saham  ( buyback ).
Jika perusahaan memiliki nilai Return
On  Asset (ROA)  yang  rendah  dapat digunakan sebagai pertimbangan
untuk  melakukan  pembelian  kembali saham  ( buyback )  meskipun  akan berakibat  pada  meningkatnya  nila leverage namun  diharapkan  nantinya kebijakan  tersebut  dapat  menaikkan nilai kas di masa mendatang.
H 5 :  Return  On  Asset (ROA) berpengaruh negatif  dan  signifikan terhadap kebijakan buyback
b. Uji F (Simultan)
Tabel 7
Hasil Uji F
a. Predictors: (Constant), KI, KM, Leverage, FCF, ROA
b. Dependent Variable: Buyback
Sumber:  Data  sekunder  yang  diolah,
2021 Dari  tabel  di  atas  dapat  dilihat bahwa variabel independen
mempunyai  F h itung sebesar  16,351 dengan nilai signifikan 0,000. Hal ini menunjukkan  bahwa  F h itung >  F tabel (2,49) dan nilai signifikan < 0,05,  maka H 0 ditolak  dan  Ha  diterima. Dengan demikian  dapat  disimpulkan  bahwa variabel kepemilikan institusional, kepemilikan manajerial, leverage, free cash flow, dan Return On Asset (ROA)
secara bersama-sama (simultan) berpengaruh terhadap kebijakan pembelian kembali saham ( buyback ).
Struktur  kepemilikan  saham mampu mempengaruhi jalannya perusahaan  yang  pada  akhirnya  akan memberikan
pengaruh positif terhadap  kinerja  perusahaan.  Hal  ini dikarenakan  adanya  kontrol  yang dimiliki  oleh  para  pemegang  saham. Melalui  hasil  dari  laporan  keuangan, manajemen  dan  pihak-pihak  yang berkepentingan  dapat  melihat  sejauh mana keberhasilan perusahaan dalam
Model F Sig. 1  Regression 16.351 .000 a
Residual
Total
menghasilkan  laba,  sehingga  dapat melihat  prospek,  pertumbuhan,  dan potensi  perkembangan  perusahaan dengan  mengandalkan  sumber  daya yang ada.
H 6 :  Struktur  Kepemilikan  dan
Kinerja  Keuangan  berpengaruh signifikan terhadap kebijakan buyback
3. Koefisien Determinasi Tabel 8
Hasil Uji Koefisien Determinasi Model  R R Square 1 .840 a .706
a. Predictors: (Constant), KI, KM, Leverage,

## FCF, ROA
Sumber: Data sekunder yang diolah, 2021
Berdasarkan  tabel  di  atas  nilai R Square (R 2 )  menunjukkan  angka  0.706 atau 70,6 persen (%). Hal ini mengindikasikan bahwa variabel
independen  (kepemilikan  institusional, kepemilikan  manajerial, leverage,  free cash  flow, dan return  on  asset )  mampu menjelaskan variabel dependen
(kebijakan buyback )  sebesar  70,6  persen (%)  dan  sisanya  29,4  persen  (%) dijelaskan  oleh  faktor  lain  yang  tidak diteliti dalam penelitian ini.

## KESIMPULAN DAN SARAN
Kesimpulan 1. Kepemilikan institusional tidak
berpengaruh terhadap kebijakan buyback.
2. Kepemilikan
manajerial tidak
berpengaruh terhadap kebijakan buyback.
3. Leverage tidak  berpengaruh  terhadap kebijakan buyback.
4. Free  cash  flow berpengaruh  positif terhadap kebijakan buyback.
5. Return  On  Asset (ROA)  berpengaruh negatif terhadap kebijakan buyback
6. Kepemilikan  institusional,  kepemilikan manajerial, leverage,  free  cash  flow, dan Return  On  Asset (ROA)  secara  simultan berpengaruh terhadap kebijakan buyback.

## Saran
1. Bagi  perusahaan,  sebaiknya  melakukan pembelian  kembali  saham  ( buyback ) sebagai alternatif yang dapat dipertimbangkan  untuk  mendistribusikan dana guna meningkatkan nilai perusahaan.
2. Bagi para investor, sebelum menanamkan modal  sebaiknya  memperhatikan  faktor- faktor  yang  mempengaruhi  kebijakan pembelian  kembali  saham  ( buyback )
perusahaan seperti kepemilikan institusional,  kepemilikan  manajerial, leverage,  free  cash  flow dan Return  On Asset (ROA), dengan menganalisis faktor tersebut diharapkan investor akan mengambil  keputusan  yang  tepat  untuk menginvestasikan  modalnya  sehingga dapat  memberikan  keuntungan  di  masa depan.
3. Bagi peneliti selanjutnya, dapat menambahkan  periode  pengamatan  agar sampel  yang  diteliti  bisa  lebih  banyak sehingga hasil yang diperoleh akan lebih akurat.  Variabel  lain  yang  sekiranya berpengaruh terhadap kebijakan pembelian kembali saham ( buyback ) juga dapat  ditambahkan  dengan  mengunakan data  terbaru  dan  metode  penelitian  yang berbeda.

## DAFTAR PUSTAKA
Ariyanti, Desi. 2018. Analisis Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Kebijakan Pembelian  Kembali Saham  Pada
Perusahaan  Go  Public  yang  Terdaftar di  Bursa  Efek    Indonesia  Tahun  2011- 2016. Skripsi  Jurusan  Manajemen Fakultas Ekonomi dan Bisnis.

## Universitas Islam Negeri Syarif Hidayatullah
Jakarta.
Asmawati,  dan  Amanah  Lailatul.  2013. Pengaruh Struktur Kepemilikan, Keputusan  Keuangan  Terhadap  Nilai Perusahaan: Profitabilitas Sebagai
Variabel  Moderating .  Jurnal  Ilmu  dan Riset  Akuntansi. Sekolah  Tinggi  Ilmu Ekonomi Indonesia, Surabaya.
Bapepam-LK,  Peraturan  XI.B.2  Nomor  :
KEP-45/PM/2008 tentang 2010 tentang Pembelian Kembali Saham yang Dikeluarkan Oleh Emiten atau
Perusahaan Publik dalam Kondisi Pasar yang Berpotensi Krisis.
Bapepam-LK,  Peraturan  XI.B.3  Nomor  :
KEP-401/BL/2010  tentang  Pembelian Kembali Saham yang Dikeluarkan Oleh Emiten atau Perusahaan Publik.
El Houcine, Rim. 2013. Ownership Structure and Stock Repurchase Policy: Evidence from France. Journal of Accounting and Taxation , 5, 45-54.
Fahmi,  Irham.  2013. Analisis  Laporan Keuangan, Bandung: Alfabet.
Jensen,  M.C.  dan  W.H.  Meckling.  1976. Theory  Of  The  Firm:  Manajerial
Behavior  Agency  Cost  and  Ownership
Structure . Journal of Financial Economics. Vol. 3, No. 4, Pp 305-60.
Kurniawan,  Verawaty,  dan  Kemala  Jaya.
2016.  Pengaruh  struktur  kepemilikan, kinerja keuangan, dan tingkat  ekonomi makro  terhadap  kebijakan  buyback. Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Bina Dharma.
Mewengkang, Juwita B. dan Joy Elly Tulung.
2018.  Analisis  Pengaruh  Profitabilitas,
Leverage, dan Size Terhadap Kebijakan Pembelian Kembali Saham (Studi Pada Perusahaan Go Public yang Terdaftar di
BEI 2014-2016). Jurnal EMBA. Vol. 6. No.4
Miller,  M.H  and  Modigliani,  F.  1961. Dividend  Policy,  Growth  and  the Valuation  of  Shares. The  Journal  of Bussines. Vol. 34, pp. 411-33.
Octaviani  dan  Yulia.  2017.  Pengaruh  Free
Cash  Flow,  Leverage,  Price  Earning Ratio,  Dan  Dividend  Terhadap  Stock Repurchase pada Perusahaan Manufaktur  yang  Terdaftar  di  Bursa Efek  Indonesia  Untuk  Tahun  2010- 2015. Jurnal Ilmiah Mahasiswa

## Ekonomi Akuntansi.
Peraturan  OJK  Nomor  02/PJOK.04/2013 tentang  Pembelian  Kembali  Saham yang  Dikeluarkan  Oleh  Emiten  Atau Perusahaan Publik Dalam Kondisi Pasar yang  Berfluktuasi  Secara  Sginifikan,
Bab II.
Peraturan  OJK  Nomor 30/PJOK.04/2017 tentang  Pembelian  Kembali  Saham yang  Dikeluarkan  Oleh  Perusahaan Terbuka, Untuk Memberikan Kejelasan dan  Kepastian  Mengenai  Peraturan Terhadap  Pembelian  Kembali  Saham yang  Dikeluarkan  Oleh  Perusahaan
Terbuka. Perdana, Awangga dan Siti N. Harahap. 2014. Pengaruh Struktur Kepemilikan Terhadap Kebijakan Pembelian Kembali  Saham:  Acuan  Penelitian. Symposium Nasional Akuntansi. No. 17.
Sartono,  Agus.  2012. Manajemen  Keuangan Teori dan Aplikasi. Edisi 4. Yogyakarta:
BPFE. Sugiyono, 2016. Metode Penelitian Kuantitatif, Kualitatif,  dan  R&D.
Bandung: Alfabeta.
Sukirni, Dwi. 2012. Kepemilikan Manajerial, Kepemilikan  Institusional,  Kebijakan Dividen dan Kebijakan Hutang Analisis
Terhadap Nilai Perusahaan. Accounting
Analysist Journal, Vol. 1 (2).
Suryani,  Khalisa  Rahmania,  dan  Redawati. 2016.  Pengaruh  Struktur  Kepemilikan Dan Terhadap Nilai Perusahaan Dengan Keputusan Keuangan Sebagai  Variabel Intervening  Pada  Perusahaan  Dalam Industry  Manufaktur  yang  Terdaftar  di
Bursa  Efek  Indonesia  Tahun  2009. Jurnal Wawasan Manajemen. Universitas  Lambung  Mangkurat.  Vol 4, No. 1 Tamalla,  Mashlichah,  dan  Mawardi.  2017. Pengaruh Struktur Kepemilikan, Ukuran  Perusahaan,  dan  Free  Cash
Flow  Terhadap  Kebijakan  Pembelian Saham  Kembali  pada  Perusahaan  yang Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia Tahun  2013-2015.  Fakultas  Ekonomi Universitas Islam Malang.

## www.idx.co.id