## REAKSI PASAR MODAL SYARIAH TERHADAP AKSI BELA ISLAM 212 DI JAKARTA

## PENDAHULUAN Latar Belakang
Pada  Oktober  2016,  Indonesia dihebohkan  oleh  kutipan  video  yang berjudul  'Penistaan  Terhadap  Agama'. Video  ini  merupakan  potongan  dari  video kunjungan  kerja  Basuki  Tjahja  Purnama, Gubernur  DKI  Jakarta,  di  Pulau  Pramuka yang berlokasi di Kepulauan Seribu. Video ini  diklaim  oleh  beberapa  pihak  memuat penistaan  terhadap  kitab  suci  umat  Islam. Sebagai  respon  dari  video  ini,  banyak ormas  Islam  yang  menggelar  serangkaian aksi unjuk  rasa yang dipusatkan di Jakarta. Aksi  ini  di- branded dengan  nama  “Áksi Bela Islam”.
Aksi  bela  Islam  tercatat  digelar sebanyak enam kali, yaitu pada 14 Oktober 2016,  4  November  2016  (Aksi  Damai 411), 2 Desember 2016 (Aksi Damai 212),
11  Februari  2017  (Aksi  112),  21  Februari 2017 (Aksi 212), dan 31 Maret 2017 (Aksi 313).  Serangkaian  aksi  ini  diikuti  oleh ribuan umat Islam di Jakarta. Bahkan, pada Aksi  Damai  212,  ratusan  ribu  massa  yang berasal dari seluruh penjuru Indonesia ikut bergabung dalam aksi ini.
Dengan jumlah massa yang fantastis,  Aksi  Bela  Islam  ini  praktis berdampak  bagi  perekenomian,  tidak hanya  dalam  skala  wilayah,  tetapi  juga nasional.  Bahkan,  bisa  jadi  aksi  ini  juga

## REAKSI PASAR MODAL SYARIAH TERHADAP AKSI BELA ISLAM 212 DI JAKARTA

## MUHAMMAD AGUS FAUZI, NUR ICHSAN
Fakultas Ekonomi, Universitas Wahid Hasyim Muhammadagusfauzi1989@gmail.com

## ABSTRAK
Penelitian  ini  dilakukan  untuk  mengkaji  apakah  pasar  modal  syariah  memberikan respon terhadap gejolak yang terjadi pada aksi bela Islam 212. Untuk mengkaji hal tersebut, maka  penelitian  ini    menggunakan  uji  paired  sample  t-test,  yang  dalam  hal  ini  diambil sampel berupa saham-saham syariah yang terdaftar di Jakarta Islamic Index (JII).
Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa  volume  transaksi  saham  syariah  mengalami perbedaan  antara  sebelum  dan  sesudah  aksi  bela  Islam  212  dengan  tren  meningkat  setelah aksi.  Sementara  itu,  return  saham  syariah  tidak  mengalami  perbedaan.  Dengan  demikian, dapat  disimpulkan  bahwa  sebelum  aksi  bela  Islam  212,  sebagian  investor  saham  syariah cenderung  untuk  menahan  saham  yang  mereka  miliki,  sedangkan  sebagian  yang  lain  tetap melakukan  transaksi  secara  rasional  sehingga  laba  tetap  menjadi  prioritas  utama  dalam transaksi yang dilakukan.
Kata Kunci: Pasar Modal Syariah, Saham Syariah, Aksi Bela Islam 212

## REAKSI PASAR MODAL SYARIAH TERHADAP AKSI BELA ISLAM 212 DI JAKARTA
memberikan  reaksi  pasar  modal  syariah. Dampak  aksi  ini  terhadap  pasar  modal inilah  yang  dinamakan  dengan  anomali pasar modal.
Secara  harfiah,  anomali  berarti penyimpangan atau ketidaknormalan (KBBI,  2003).  Sedangkan  dalam  konteks pasar keuangan, anomali merupakan penyimpangan harga saham yang menyebabkan abnormal return bagi investor.  Jones  (1996)  mengemukakan bahwa  anomali  menyebabkan  pergerakan pasar  tidak  lagi  acak  sebagaimana  pasar efisien,  melainkan  terstruktur  pada  waktu- waktu  tertentu.  Pergerakan  ini  diprediksi oleh  para  investor  dan  digunakan  sebagai pertimbangan  untuk  menghasilkan return yang lebih tinggi.
Return merupakan tingkat keuntungan  atau  kerugian  dari  suatu investasi  pada  periode  tertentu  (Evianti, 2007). Return yang  diperoleh  dari  suatu investasi saham dapat berupa deviden (jika ada)  dan capital  gain ,  yaitu  keuntungan yang  dihitung  melalui  selisih  harga  jual saham  dengan  harga  belinya  (Imandani, 2008). Return dari capital gain inilah yang dihitung  untuk  mengetahui  ada  tidaknya anomali pasar.
Dalam  teori  keuangan,  ada  empat macam  anomali  pasar,  yaitu  anomali perusahaan  ( firm  anomalies ),  anomali musiman  ( seasonal  anomalies ),  anomali
peristiwa  ( event  anomalies ),  serta  anomali akuntansi/ accounting  anomalies (Levy,
1996).  Dampak  Aksi  Bela  Islam  terhadap pasar modal ini tergolong sebagai  anomali peristiwa/ event anomalies .
Para  peneliti  pasar  modal  telah banyak  melakukan  riset  terhadap  anomali pasar, diantaranya:
1. Iqbal et  al (2013),  yang  meneliti anomali  kalender  pada Karachi  Stock
Exchange (KSE) di
Pakistan.
Penelitian  ini  menyimpulkan  bahwa terdapat  efek negative  Monday dan positive Friday di KSE. Selain itu, efek half  of  the  month , turn  of  the  month, turn  of  the  year, dan ramadan juga signifikan terjadi di KSE Pakistan.
2. Raj dan Kumari (2006), yang menganalisa  pasar  modal  di  India dengan  melakukan  pendekatan return harian  dan  mingguan.  Riset  ini  tidak berhasil membuktikan adanya negative Monday dan positive January  effect di India.
3. Fazal et  al (2005)  dengan  penelitian yang  berjudul  “ Seasonality  in  Stock return  and  Volatility:  The  Ramadan Effect ”.  Penelitian  yang  dilakukan terhadap  bursa  saham  di  Saudi  Arabia ini  menunjukkan  bahwa  selama  bulan Ramadhan terjadi kemerosotan transaksi  saham,  sehingga  aktivitas pasar berjalan perlahan.

## REAKSI PASAR MODAL SYARIAH TERHADAP AKSI BELA ISLAM 212 DI JAKARTA
4. Hepsen (2012), yang membahas anomali  kalender  pada  saham  properti di  Turki.  Penelitian  ini  menghasilkan kesimpulan  bahwa  secara  signifikan terdapat January  effect dan negative
Monday di Turki.
5. Al-Rabadi  dan  Al-Qudah  (2012),  yang telah  meneliti  anomali  kalender  di Amman Stock Exchange (ASE),
Jordania.  Penelitian  ini  menyimpulkan bahwa  di  Jordania  secara  signifikan terdapat positive  Monday , positive Friday dan January effect .
6. Depenchuk et  al (2010),  yang meneliti pasar  modal  Ukraina.  Penelitian  ini
diberi  judul  “ Ukrainian  financial markets:  an  examination  of  calendar anomalies ”.  Hasilnya,  tidak  terdapat
January  effect dan Monday  effect di Ukraina.  Pasar  modal  di  negara  ini terbukti signifikan hanya memiliki turn of month anomalie .
7. Imandani  (2008),  yang  melakukan penelitian  tentang holiday  effect di Bursa Efek Indonesia (BEI). Penelitian ini  memeroleh  kesimpulan  bahwa holiday  effect di  Indonesia  berhasil teridentifikasi.
Penelitian-penelitian  di  atas  (serta penelitian lain yang tidak disebut) kebanyakan  mengambil  kasus  anomali musiman/ seasonal anomalies . Masih jarang  penelitian  yang  mengkaji event
anomalies, seperti peristiwa pada aksi bela Islam  yang  terjadi  di  Indonesia  pada beberapa  waktu  yang  lalu.  Penelitian terdahulu  juga  lebih  banyak  mengambil bursa  efek  konvensional  sebagai  objek penelitiannya.  Bursa  efek  syariah  masih sedikit  dijadikan  kajian  oleh  para  peneliti. Dari research gap tersebut, maka penelitian  ini  akan  mengkaji  anomali peristiwa  pada  saham  syariah  dengan menggunakan  judul,  “Reaksi  Pasar  Modal Syariah  Terhadap  Aksi  Bela  Islam  212  di Jakarta”.

## Permasalahan Penelitian
Dari  latar  belakang  tersebut,  maka permasalahan yang diusung dalam penelitian ini adalah:
1. Apakah  terdapat  perbedaan  volume perdagangan  saham  syariah  sebelum dan  sesudah  aksi  bela  Islam  212  di Jakarta?
2. Apakah  terdapat abnormal  return saham  syariah  antara  sebelum  dan sesudah  aksi  bela  Islam  212  di Jakarta?

## Tujuan Penelitian
Berpijak  pada  permasalahan  yang dirumuskan,  maka  penelitian  ini  bertujuan untuk mengetahui ada/tidaknya:
1. perbedaan volume perdagangan saham syariah sebelum dan sesudah aksi bela

## REAKSI PASAR MODAL SYARIAH TERHADAP AKSI BELA ISLAM 212 DI JAKARTA
Islam 212 di Jakarta.
2. abnormal return saham syariah sebelum  dan  sesudah  aksi  bela  Islam 212 di Jakarta.

## Urgensi Penelitian
Penelitian  ini  memberikan  urgensi kepada banyak pihak, diantaranya:
1. Bagi akademisi
a. Memperkaya  khazanah  penelitian saham syariah dari perspektif event anomalies .
2. Bagi musahim saham syariah
a. Mengetahui dampak gejolak aktifitas umat Islam terhadap pergerakan saham syariah
b. Informasi untuk mengetahui
pergerakan  saham  syariah  dalam event-event insisdental.
3. Bagi pemerintah
a. Bahan pertimbangan dalam menyusun kebijakan antisipatif yang dapat mempertahankan
kestabilan pergerakan saham syariah  apabila  terjadi  peristiwa yang serupa

## KAJIAN PUSTAKA
Pasar Modal yang Efisien
Gumanti & Utami (2002)
menyebutkan  bahwa  salah  satu  terobosan penting dalam perkembangan teori keuangan perusahaan adalah
dikedepankannya  hipotesis  pasar  efisien (Efficient-Market  Hypothesis) oleh  Fama di  tahun  1970.  Suatu  pasar  dikatakan efisien  apabila  tidak  seorangpun,  baik investor individu maupun investor institusi, akan mampu memperoleh abnormal return dalam jangka waktu yang lama dengan menggunakan strategi perdagangan  yang  ada.  Artinya,  harga  – harga  yang  terbentuk  di  pasar  merupakan cerminan  dari  informasi  yang  ada (stock prices reflect all available information) .
Jika  pasar  bereaksi  dengan  cepat dan akurat untuk mencapai harga keseimbangan  baru  yang  sepenuhnya mencerminkan  informasi  yang  tersedia, maka  kondisi  pasar  seperti  ini  disebut dengan  pasar  efisien  (Jogiyanto,  2003). Fama  (1970)  dalam  Jogiyanto  (2003) membagi  efisiensi  pasar  modal  dalam  tiga tingkatan, yaitu :
1. Efisiensi  Bentuk  Lemah (Weak-Form

## Efficiency
Pasar  dikatakan  efisien  dalam  bentuk lemah jika harga – harga dari sekuritas tercermin  secara  penuh (fully  reflect) informasi  masa  lalu.  Informasi  masa lalu  ini  merupakan  informasi  yang sudah  terjadi.  Bentuk  efisiensi  secara lemah  ini  berkaitan  dengan  teori  acak (random-walk theory) yang menyatakan  bahwa  data  masa  lalu tidak berhubungan dengan nilai

## REAKSI PASAR MODAL SYARIAH TERHADAP AKSI BELA ISLAM 212 DI JAKARTA
sekarang. Jika pasar efisien 23 secara bentuk lemah, maka nilai – nilai masa  lalu  tidak  dapat  digunakan  untuk memprediksi harga sekarang.
Implikasinya  adalah  investor  tidak dapat  menggunakan  informasi  masa lalu  untuk  mendapatkan  keuntungan yang tidak normal.
2. Efisiensi Bentuk Setengah Kuat

## (Semistrong-Form Efficiency)
Pasar  dikatakan  efisien  setengah  kuat jika  harga  –  harga  sekuritas  secara penuh  mencerminkan (fully  reflect)
semua  informasi  yang  dipublikasikan (all  publicly  available  information) termasuk  informasi  yang  berada  di laporan-laporan  keuangan  perusahaan emiten.  Implikasinya  adalah  tidak  ada investor  atau  grup  dari  investor  yang dapat  menggunakan  informasi  yang dipublikasikan untuk mendapatkan keuntungan tidak normal dalam jangka waktu yang lama.
3. Efisiensi  Bentuk  Kuat (Strong-Form Efficiency)
Pasar modal yang efisien dalam bentuk kuat  merupakan  tingkat  efisiensi  pasar yang  tertinggi.  Pasar  dikatakan  efisien dalam  bentuk  kuat  jika  harga  –  harga sekuritas  secara  penuh  mencerminkan (fully  reflect) semua  informasi  yang tersedia  termasuk  informasi  yang privat.  Implikasinya  adalah  bahwa
tidak  ada  individual  investor  atau  grup dari investor, meskipun dengan kemampuan  yang  superior,  mampu memperoleh abnormal  return dengan menggunakan  semua  informasi  yang relevan, baik historis, yang dipublikasikan,  maupun  yang  tidak dipublikasikan.
Agar  pasar  efisien  ada  dalam kehidupan nyata, terdapat beberapa kondisi yang  idealnya  harus  terpenuhi  atau didekati  oleh  kenyataan  yang  ada  di  pasar (Jogiyanto, 2003) :
1. Investor  adalah  penerima  harga (price takers) ,  yang  berarti  bahwa  sebagai pelaku  pasar,  investor  seorang  diri tidak  dapat  mempengaruhi  harga  dari suatu
sekuritas.  Harga  dari  suatu  sekuritas ditentukan  oleh  banyak  investor  yang menentukan demand dan supply .  Hal ini  dapat  terjadi  jika  pelaku  –  pelaku pasar  terdiri  dari  sejumlah  besar individu  dan  institusi  rasional  yang mampu mengartikan dan menginterpretasikan  informasi  dengan baik  untuk  digunakan  menganalisis, menilai, dan melakukan transaksi.
2. Informasi  tersedia  secara  luas  kepada semua  pelaku  pasar  pada  saat  yang bersamaan dan harga untuk memperoleh  informasi  tersebut  murah. Informasi  yang  ada  dapat  dengan

## REAKSI PASAR MODAL SYARIAH TERHADAP AKSI BELA ISLAM 212 DI JAKARTA
mudah  diperoleh  dan  hampir  setiap saat  sama  seperti  halnya  informasi yang  disampaikan  lewat  radio  atau televisi.  Fleksibilitas  dan  bervariasinya sumber dan jenis informasi
memungkinkan investor
untuk mendapatkan informasi secara gratis.
3. Informasi dihasilkan secara acak
(random) dan  tiap  –  tiap  pengumuman informasi sifatnya random satu dengan yang  lainnya.  Informasi  dihasilkan secara random mempunyai  arti  bahwa investor  tidak  dapat  memprediksi kapan  emiten  akan  mengumumkan informasi  baru  yang  penting,  kapan perang  akan  terjadi,  atau  kapan pemogokan  tenaga  kerja  akan  terjadi. Walaupun ada ketergantungan terhadap beberapa  informasi  sepanjang  waktu, tetap  saja  bahwa  pengumuman  suatu peristiwa,  misalnya  adanya corporate actions ,  adalah  independen  dan  dapat muncul  setiap  saat,  dengan  kata  lain acak.
4. Investor  bereaksi  dengan  cepat  dan sepenuhnya  terhadap  informasi  baru yang masuk di pasar, yang menyebabkan  harga  sekuritas  segera mengalami penyesuaian untuk mencapai keseimbangan yang baru.

## Anomali Pasar
Secara  harfiah, anomali berarti penyimpangan atau ketidaknormalan (KBBI,  2003).  Sedangkan  dalam  konteks pasar keuangan, anomali merupakan penyimpangan harga saham yang menyebabkan abnormal return bagi investor.  Jones  (1996)  mengemukakan bahwa  anomali  menyebabkan  pergerakan pasar  tidak  lagi  acak  sebagaimana  pasar efisien,  melainkan  terstruktur  pada  waktu- waktu  tertentu.  Pergerakan  ini  diprediksi oleh  para  investor  dan  digunakan  sebagai pertimbangan  untuk  menghasilkan return yang lebih tinggi.
Return merupakan tingkat keuntungan  atau  kerugian  dari  suatu investasi  pada  periode  tertentu  (Evianti, 2007). Return yang  diperoleh  dari  suatu investasi saham dapat berupa deviden (jika ada)  dan capital  gain ,  yaitu  keuntungan yang  dihitung  melalui  selisih  harga  jual saham  dengan  harga  belinya  (Imandani, 2008). Return dari capital gain inilah yang dihitung  untuk  mengetahui  ada  tidaknya anomali pasar.
Dalam  teori  keuangan,  ada  empat macam  anomali  pasar,  yaitu  anomali perusahaan  ( firm  anomalies ),  anomali musiman  ( seasonal  anomalies ),  anomali peristiwa  ( event  anomalies ),  serta  anomali akuntansi/ accounting  anomalies (Levy,
1996).  Yang  seringkali  terjadi  sehingga

## REAKSI PASAR MODAL SYARIAH TERHADAP AKSI BELA ISLAM 212 DI JAKARTA
menyebabkan  pergerakan  abnormal  pasar mdoal  adalah  anomali  peristiwa  atau  yang sering  dikenal  dengan event  anomalies , yang  kajian  mengenai  hal  ini  kemudian disebut dengan event study .
Event study adalah suatu pengamatan mengenai pergerakan harga saham di pasar modal  untuk  mengetahui  apakah  ada abnormal return yang diperoleh pemegang saham  akibat  dari  suatu  peristiwa  tertentu (Peterson,  1989  dalam  Suryawijaya  & Setiawan,  1998).  Pengamatan  itu  biasanya dilakukan  dengan  melihat  perilaku return saham  di  sekitar  kejadian  yang  diamati. Sedangkan  Jogiyanto  (2003)  menyebutkan bahwa event  study merupakan  studi  yang mempelajari  reaksi  pasar  terhadap  suatu peristiwa (event) yang informasinya dipublikasikan sebagai
suatu pengumuman.
Tujuan event  study sebagaimana disebutkan  oleh  Kritzman  (1994)  adalah untuk  mengukur  hubungan  antara  suatu peristiwa  yang  mempengaruhi  sekuritas dan return dari  sekuritas  tersebut.  Selain itu event study dapat juga digunakan untuk mengukur dampak suatu peristiwa ekonomi terhadap nilai perusahaan (MacKinlay,  1997).  Lamasigi  (2002) menyimpulkan bahwa event study dikembangkan  untuk  menganalisis  reaksi pasar  terhadap  suatu  peristiwa  yang informasinya  dipublikasikan.  Peristiwa
tersebut meliputi peristiwa ekonomi maupun  peristiwa  non-ekonomi  untuk mengetahui  ada  tidaknya abnormal  return yang  diperoleh  pemegang  saham.  Selain itu, event study juga dapat digunakan untuk menguji  kandungan  informasi  dari  suatu peristiwa  atau  pengumuman.  Jika  suatu peristiwa  atau  pengumuman  mengandung informasi  maka  pasar  akan  bereaksi  pada waktu pengumuman tersebut diterima oleh pasar.  Reaksi  pasar  ditunjukkan  dengan adanya perubahan harga sekuritas bersangkutan.  Reaksi  ini  biasanya  diukur dengan  menggunakan  konsep abnormal return .

## Abnormal Return
Tingkat  keuntungan  atau return merupakan tingkat kembalian yang dinikmati oleh investor atas suatu investasi yang  dilakukannya.  Menurut  Ang  (1997), tanpa  adanya  keuntungan  yang  dapat dinikmati  dari  suatu  investasi,  tentunya investor  tidak  akan  mau  berinvestasi. Lebih  lanjut  dijelaskan  bahwa  setiap investasi,  baik  jangka  panjang  maupun jangka  pendek,  mempunyai  tujuan  utama yaitu untuk mendapatkan keuntungan.
Reaksi  pasar  akibat  terjadinya  suatu peristiwa  biasanya  mengamati  perubahan harga  saham  yang  diukur  dengan  adanya abnormal  return .  Sebagaimana  disebutkan dalam  Jogiyanto  (2003)  bahwa  jika digunakan abnormal return ,  maka  dapat

## REAKSI PASAR MODAL SYARIAH TERHADAP AKSI BELA ISLAM 212 DI JAKARTA
dikatakan  bahwa  suatu  pengumuman  yang memiliki kandungan informasi akan memberikan abnormal  return kepada pasar.  Sebaliknya  yang  tidak  mengandung informasi  tidak  memberikan abnormal return kepada pasar.
Abnormal  return menurut  Jogiyanto (2003)  adalah  selisih  antara  tingkat keuntungan  sebenarnya (actual  return) dengan tingkat keuntungan yang diharapkan (expected  return) . Abnormal return atau excess  return ini  merupakan kelebihan  dari return yang  sesungguhnya terjadi  terhadap return normal. Return normal merupakan return yang diharapkan oleh  investor  dengan  mempertimbangkan tingkat risikonya. Brown & Warner (1985) dalam Jogiyanto (2003) menyatakan bahwa expected  return dapat  dihitung dengan menggunakan tiga model  estimasi, yaitu :
1. Mean-adjusted Model
Model  disesuaikan  rata  –  rata (mean- adjusted  model) ini  menganggap bahwa return ekspektasi  bernilai konstan  yang  sama  dengan  rata  –  rata return realisasi  sebelumnya  selama periode estimasi (estimation period) .
2. Market Model
Model pasar (market model)
merupakan  bentuk  dari  model  indeks tunggal yang didasarkan pada pengamatan  bahwa  harga  dari  suatu
sekuritas  berfluktuasi  searah  dengan indeks  pasar.  Secara  khusus  dapat diamati  bahwa  kebanyakan  saham cenderung  mengalami  kenaikan  harga jika  indeks  harga  saham  gabungan naik, begitu juga sebaliknya.
3. Market-adjusted Model
Model  disesuaikan  pasar (market- adjusted  model) menganggap  bahwa penduga yang terbaik untuk mengestimasi return suatu  sekuritas adalah return dari  indeks  pasar  pada saat  tersebut.  Dengan  menggunakan model  ini  tidak  perlu  menggunakan periode  estimasi  untuk  membentuk model estimasi, karena return sekuritas  yang  diestimasi  adalah  sama dengan return indeks pasar.

## Aksi Bela Islam
Pada  Oktober  2016,  Indonesia dihebohkan  oleh  kutipan  video  yang berjudul  'Penistaan  Terhadap  Agama'. Video  ini  merupakan  potongan  dari  video kunjungan  kerja  Basuki  Tjahja  Purnama, Gubernur  DKI  Jakarta,  di  Pulau  Pramuka yang berlokasi di Kepulauan Seribu. Video ini  diklaim  oleh  beberapa  pihak  memuat penistaan  terhadap  kitab  suci  umat  Islam. Sebagai  respon  dari  video  ini,  banyak ormas  Islam  yang  menggelar  serangkaian aksi unjuk  rasa yang dipusatkan di Jakarta. Aksi  ini  di- branded dengan  nama  “Áksi Bela Islam”.

## REAKSI PASAR MODAL SYARIAH TERHADAP AKSI BELA ISLAM 212 DI JAKARTA
Aksi  Bela  Islam adalah  rangkaian
aksi unjuk rasa yang diadakan
di Indonesia,  terutama  di  Jakarta  sebagai reaksi  atas  pernyataan  gubernur  Jakarta, Basuki
Tjahaja
Purnama yang
mengeluarkan  pernyataaan  yang  dianggap menistakan agama dalam kunjungan kerjanya ke Kepulauan Seribu (BBC Indonesia, 2016).
Aksi  bela  Islam  tercatat  digelar sebanyak enam kali, yaitu pada 14 Oktober 2016,  4  November  2016  (Aksi  Damai 411), 2 Desember 2016 (Aksi Damai 212), 11  Februari  2017  (Aksi  112),  21  Februari 2017 (Aksi 212), dan 31 Maret 2017 (Aksi 313).  Serangkaian  aksi  ini  diikuti  oleh ribuan  umat  Islam  di  Jakarta  dan  puncak acaranya  digelar  pada  2  Desember  2016 (Aksi  212)  yang  merupakan  aksi  ketiga yang dilaksanakan

## Studi Pendahuluan
Sebagaimana dikutip dari MacKinlay (1997), event  study memiliki  sejarah  yang panjang  dalam  penelitian  terhadap  pasar modal.  Penelitian  yang  dilakukan  oleh Dolley  (1933)  yang  meneliti  tentang pengaruh stock split terhadap harga saham mungkin  merupakan event  study yang pertama  kali  dilakukan,  meskipun  tidak menggunakan  metodologi event  study seperti yang dikenal sekarang.
Penelitian  yang  dilakukan  oleh Myers  &  Bakay  (1948),  Barker  (1956,
1957,  1958)  dan  Ashley  (1962)  adalah beberapa  contoh event  study pada  periode awal  1930-an  hingga  akhir  1960-an, periode  dimana event  study mengalami perkembangan  luar  biasa.  Ball  &  Brown (1968)  serta  Fama et  al (1969)  kemudian memperkenalkan  metodologi event  study seperti yang banyak digunakan saat ini.
Walaupun event  study memiliki jangkauan  yang  luas,  namun  baru  sekitar dua  dekade  terakhir  ini  banyak  digunakan terhadap peristiwa-peristiwa di luar isu-isu ekonomi (Suryawijaya & Setiawan, 1998). Beberapa isu diluar isu ekonomi yang telah diteliti  di  antaranya  adalah  isu  lingkungan tentang kecelakaan reaktor nuklir Chernobyl  oleh  Kalra et  al (1993),  isu sosial  tentang  kecelakaan  penerbangan pesawat  DC-10  oleh  Mansur et  al (1989), atau  isu  politik  tentang  pengunduran  diri Perdana  Menteri  Jepang  oleh  Asri  (1996). Indikasi  makin  banyaknya  penelitian  yang berbasis pada event study yang mengambil kaitan  antara  perubahan  harga  saham dengan  berbagai  peristiwa  atau  informasi yang  tidak  terkait  langsung  dengan aktivitas  ekonomi  menunjukkan  makin terintegrasinya  peran  pasar  modal  dalam kehidupan sosial masyarakat dunia (Suryawijaya  &  Setiawan,  1998).  Tabel  di bawah ini menunjukkan beberapa penelitian  lain  yang  mengkaji  tentang anomali pasar modal.

## REAKSI PASAR MODAL SYARIAH TERHADAP AKSI BELA ISLAM 212 DI JAKARTA
Tabel 1. Studi Terdahulu No Peneliti dan Tahun Penelitian Judul Penelitian Metode dan Hasil Penelitian 1 Deyshappriya (2014) An  Empirical  Investigation on Stock Market Anomalies;  The  Evidence form Colombo Stock Exchange in Sri Lanka Penelitian menggunakan metode Ordinary  Least  Square dan  GARCH. Hasilnya  adalah  bahwa  pada  periode perang  Kolombo, negative  Monday dan positive January terjadi secara signifikan.  Sementara  pasca  perang, tidak  teridentifikasi  terjadinya negative December . 2 Sharma et al (2014) Month of The Year Anomalies in Stock Markets:  Evidence  From India Dengan  menggunakan  model  regresi variabel  dummy,  penelitian  menemukan keberadaan month of  the  year  anomalies di India. 3 Khan et al (2014) Calendar Anomalies, Reality  or  an  Illusion? KSE-Pakistan Seperti  kebanyakan  penelitian  lain, penelitian  ini  menggunakan  analisis regresi.  Hasil  penelitian  menunjukkan bahwa tidak terjadi turn-off the month di KSE Pakistan. 4 Iqbal et al (2013) Conventional  and  Islamic Anomalies in Karachi Stock Exchange Dengan  menggunakan Ordinary  Least Square ,  penelitian  ini  menyimpulkan bahwa  telah  terjadi negative  Monday , positive  Friday , half-month  effect , turn- off  the  month , month  of  the  year ,  dan anomali  Ramadhan  secara  signifikan  di Pakistan 5 Hepsen (2012) Calendar  Anomalies  and Turkish Real Estate Investment Trust (REITs) Metode  penelitian  ini  adalah  analisis regresi  berganda  dengan  menggunakan variabel  dummy.  Hasilnya,  pada  saham properti di Turki secara signifikan terjadi negative Monday dan positive turn of the month .
6 Yat et al (2011) Sectoral Analysis of Calendar Effects in Malaysia:  Post  Financial Crisis (1998-2008) Dengan  menggunakan  uji  akar  unit, analisis  regresi  dan  GARCH,  penelitian menyimpulkan bahwa January effect dan Monday  effect terbukti  ada  di  Malaysia secara signifikan. 7 Depenchuk et al (2010) Ukrainian Financial Markets: an Examination of Calendar Anomalies Analisis regresi berganda yang digunakan  dalam  penelitian  ini  tidak berhasil  membuktikan  adanya January effect dan weekend effect di pasar saham Ukraina 8 Chen et al (2010) Investigating Seasonal Anomalies  in  Asian  Stock Market  Prices:A  Stochastic Dominance Approach Berbeda dengan penelitian lain, penelitian  ini  menggunakan Davidson and Duclos Test . Hasilnya, pada beberapa  pasar  saham  di  Asia  (Taiwan,
Hongkong,  dan  Singapura), January effect secara signifikan tidak terjadi. 9 Brounen dan Ben-Hamo (2009) Calendar  Anomalies:  The Case of International Property Shares Dengan  menggunakan  analisis  regresi, penelitian  ini  menemukan  bahwa  pada saham  properti  internasional,  terbukti adanya negative Monday , positive Friday , dan positive January .

## REAKSI PASAR MODAL SYARIAH TERHADAP AKSI BELA ISLAM 212 DI JAKARTA

## METODE PENELITIAN

## Populasi dan Sampel Penelitian
Populasi dan sampel yang digunakan dalam  penelitian  ini  adalah  saham-saham syariah  yang  terdaftar  dalam  JII  (Jakarta Islamic  Index).  Indeks  ini  lebih  dipilih karena  menampilkan  30  saham  syariah terbaik,  sehingga  akan  memberikan  hasil yang  lebih  baik  untuk  menggambarkan bagaimana  saham  syariah  memberikan reaksi terhadap serangkain aksi bela Islam.

## Jenis dan Sumber Data
Data yang akan digunakan penelitian ini  merupakan  data  sekunder  yang  terdiri dari:
a. Daftar saham perusahaan yang
termasuk  dalam  JII  selama  periode penelitian untuk masing-masing sampel peristiwa, diperoleh dari
website resmi Bursa Efek Indonesia
( www.idx.co.id ) .
b. Data  return  dan  volume  perdagangan saham  syariah  10  hari  sebelum  dan  10 hari  sesudah  aksi  bela  Islam  212  yang diambil dari website www.sahamok.com .

## Metode Analisis
Metode  analisis  yang  digunakan salam  penelitian  ini  adalah  uji  beda  dua rata-rata atau paired sample t-test . Uji beda dua  rata-rata  di  dalam  penelitian  ini  diuji menggunakan  uji paired  samplet-test dengan  membandingkan  antara return dan volume perdagangan saham syariah sebelum  dan  sesudah  aksi  bela  Islam  212 yang  berlangsung  di  Jakarta. Paired sample t-test atau uji-t sampel berpasangan merupakan  uji  parametrik  yang  digunakan untuk  menguji  apakah  ada  perbedaan  rata- rata  dua  sampel  yang  berhubungan (Ghozali, 2006). Teknik pengujian dilakukan  dengan  menggunakan paired sample t-test karena adanya data kemungkinan terdistribusi normal. 
1. Jika  probabilitas  ˃  0,05  maka  Ho diterima dan Ha ditolak.
2. Jika  probabilitas  ≤  0,05  maka  Ho ditolak Ha diterima.

## PEMBAHASAN

## Objek Penelitian
Penelitian  ini  mengambil  sampel penelitian  saham  syariah  yang  masuk
10 Imandani (2008) Analisa  Anomali  Kalender Terhadap  Return  di  Bursa Efek Indonesia Penelitian  ini  menggunakan  analisis regresi berganda. Hasilnya, holiday effect terbukti ada secara signifikan di
Indonesia. 11 Greenstone  dan  Oyer (2000) Are There Sectoral Anomalies Too? The Pitfalls of Unreported Multiple Hypothesis Testing and a Simple Solution Dengan menggunakan Bonferroni Correction , penelitian ini gagal membuktikan  adanya  dampak  anomali kalender di USA

## REAKSI PASAR MODAL SYARIAH TERHADAP AKSI BELA ISLAM 212 DI JAKARTA
dalam  Jakarta  Islamic  Index  (JII).  Indeks JII  adalah  salah  satu  indeks  saham  yang ada  pada  Bursa  Efek  Indonesia  yang menghitung  indeks  rata-rata  30  saham yang memenuhi kriteria syariah, berkapitalisasi pasar terbesar, dan mempunyai tingkat likuiditas nilai perdagangan  yang  tinggi.  Indeks  ini diluncurkan  pada  bulan  Juni  2000  dan dievaluasi setiap enam bulan sekali.
Daftar  30  saham  yang  masuk  dalam periode  penelitian  ini  didasarkan  pada Pengumuman  Bursa  Efek  Indonesia  yang menetapkan  saham  syariah  pada  JII  untuk periode  Desember  2016  –  Mei  2017. Adapun  ke-30  saham  yang  dimaksud ditunjukkan oleh tabel 2.
Tabel 2. Daftar Saham Syariah Periode Desember 2016 – Mei 2017
No
Kode
Nama Saham 1 AALI Astra Argo Lestari Tbk 2 ADHI Adhi Karya (Persero) Tbk 3 ADRO Adaro Energy Tbk 4 AKRA AKR Corporindo Tbk 5 ANTM Aneka Tambang (Persero) Tbk 6 ASII Astra International Tbk 7 BSDE Bumi Serpong Damai Tbk 8 ICBP Indofood CBP Sukses Makmur Tbk 9 INCO Vale Indonesia Tbk 10 INDF Indofood Sukses Makmur Tbk 11 INTP Indocement Tunggal Prakasa Tbk 12 KLBF Kalbe Farma Tbk 13 LPKR Lippo Karawaci Tbk 14 LPPF Matahari Department Store Tbk 15 LSIP
PP London Sumatra Indonesia Tbk
16 MIKA Mitra Keluarga Karyasehat Tbk 17 MYRX Hanson International Tbk 18 PGAS Perusahaan Gas Negara (Persero) Tbk 19 PTBA Tambang Batubara Bukit Asam Tbk 20 PTPP PP (Persero) Tbk 21 PWON Pakuwon Jati Tbk 22 SILO Siloam International Hospitals Tbk 23 SMGR Semen Indonesia (Persero) Tbk 24 SMRA Summarecon Agung Tbk 25 SSMS Sawit Sumbermas Sarana Tbk
26 TLKM Telekomunikasi Indonesia Tbk
27 UNTR United Tractors Tbk
28 UNVR Unilever Indonesia Tbk 29 WIKA Wijaya Karya (Persero) Tbk
Dari  daftar  saham  di  atas,  ada  tiga saham yang baru masuk dalam periode ini, yaitu Adhi Karya (Persero)
Tbk (ADHI), Aneka  Tambang  (Persero)  Tbk (ANTM),  dan Hanson  International  Tbk (MYRX),  sedangkan  tiga  saham  yang keluar dari periode ini adalah Alam Sutera Realty  Tbk  (ASRI), Jasa  Marga  (Persero) Tbk  (JSMR),  dan Surya  Citra  Media  Tbk (SCMA).

## Hasil Penelitian
Data return dan volume perdagangan saham  syariah  yang  digunakan  dalam penelitian  ini  adalah  data  10  hari  sebelum dan sesudah aksi  bela  Islam  212 tanggal  2 Desember 2016, sehingga total ada 20 hari aktif  transaksi  saham  syariah  yang  diteliti. Gambaran umum data tersebut ditunjukkan pada tabel 3.
Tabel 3. Statistik Deskriptif Data Penelitian
Variable  Minimum  Maximum Mean Std. Deviation Volume 2.E12 5.E12 2.63E12 7.453E11 Return .6640 15.5330  5.434238E0  3.6764583
Dari  tabel  di  atas,  dapat  dilihat beberapa  gambaran  umum  mengenai fluktuasi  volume  dan  return  perdagangan saham  syariah  pada  Jakarta  Islamic  Index. Nilai  minimum  volume  transaksi  saham syariah terjadi pada akhir periode penelitian,  yakni  tanggal  22  Desember 2016  dengan  nilai  sekitar  Rp  2  triliun.

## REAKSI PASAR MODAL SYARIAH TERHADAP AKSI BELA ISLAM 212 DI JAKARTA
Sementara  itu,  nilai  maksimumnya  terjadi dua  hari  sebelum  aksi  212,  yakni  30 November  dengan  nilai  hampir  mendekati Rp 5 triliun.
Berbeda  dengan  volume  transaksi, return  saham  syariah  memiliki  nilai minimum  sebesar  Rp  0,664  serta  nilai maksimum  Rp  155.330.  Nilai  minimum tersebut terjadi pada tanggal 22 November 2016,  sedangkan  nilai  maksimumnya terjadi  pada  24  November.  Hal  ini menunjukkan  bahwa  nilai  minimum  dan maksimum  return  saham  syariah  terjadi sebelum  aksi  212  dilakukan.  Adapun rincian masing-masing nilai variabel ditunjukkan pada tabel berikut.
Tabel 4. Data Return dan Volume Saham JII Periode 18 November 2016 s/d 19 Desember 2016 Tanggal Volume Return 18/11/2016 2.106.622.337.605 52.420 21/11/2016 1.985.707.663.063 43.090 22/11/2016 2.248.076.231.987 0,6640 23/11/2016 2.637.712.824.038 57.860 24/11/2016 2.509.016.294.108 155.330 25/11/2016 1.955.080.613.397 35.710 28/11/2016 2.175.426.218.450 29.020 29/11/2016 2.485.054.470.852 47.490 30/11/2016 4.819.294.099.632 29.120 01/12/2016 2.908.596.903.100 132.560 02/12/2016 2.423.935.190.632 74.370 05/12/2016 2.277.540.319.932 50.120 06/12/2016 2.291.368.232.773 27.240 07/12/2016 2.381.481.275.600 49.550 08/12/2016 2.878.828.380.679 56.950 09/12/2016 2.693.362.104.090 11.710 13/12/2016 2.523.446.335.570 19.150 14/12/2016 2.359.017.547.851 83.420 15/12/2016 2.821.759.005.324 31.010 16/12/2016 4.595.337.881.320 84.400 19/12/2016 2.070.866.666.629 64.030
Berdasarkan  tabel  di  atas,  dapat dilihat bahwa saham syariah juga mengalami  anomali  bulanan  pada  periode penelitian.  Pada  akhir  bulan  November, misalnya, transaksi saham syariah mengalami  peningkatan  signifikan  hampir 100%.  Pada  awal  Desember,  terjadi peningkatan  return  yang  signifikan  juga, hampir  sebesar  400%.  Selain  itu,  anomali mingguan juga terjadi, seperti pada tanggal 16  Desember  yang  mengalami  kenaikan volume  transaksi  dan  return  masing- masing hampir 60% dan 150%.
Di  sisi  lain,  dilihat  melalui  grafik, data  volume  perdagangan  dan  return saham  syariah  memiliki  pola  fluktuasi yang  berbeda.  Sebelum  aksi  bela  Islam 212,  volume  perdagangan  sempat  naik signifikan pada H-2. Namun, beberapa hari pasca aksi, volume perdagangan menunjukkan pola stagnan sebelum kemudian  kembali  meningkat  pada  akhir periode penelitian.
Gb. 1. Grafik Fluktuasi Volume Perdagangan Saham Syariah

## REAKSI PASAR MODAL SYARIAH TERHADAP AKSI BELA ISLAM 212 DI JAKARTA
Return  saham  syariah  menunjukkan pola  pergerakan  yang  berbeda  dengan volume transaksi. Variabel ini menunjukkan  pola  fluktuasi  yang  sama baik  sebelum atau sesudah  aksi  bela  Islam 212, meskipun fluktuasi sebelum aksi lebih tinggi daripada setelahnya. Grafik pergerakan  return  saham  syariah  ini  dapat dilihat pada gambar di bawah ini.
Gb. 2. Grafik Fluktuasi Return Saham Syariah
Grafik di atas menjelaskan bagaimana  respon  investor  saham  syariah dalam  menanggapi  aksi  bela  Islam  212. Namun,  untuk  memastikan  bagaimana respon  investor,  digunakan  uji paired sample  t-test terhadap  volume  dan  return saham syariah. Dari uji ini, diperoleh hasil bahwa volume perdagangan saham syariah terbukti  menunjukkan  pergerakan  yang berbeda  antara  sebelum  dan  sesudah  aksi bela  Islam  (dengan  signifikansi  <  0,01). Volume  perdagangan  setelah  aksi  bela Islam  memiliki  rata-rata  yang  lebih  tinggi daripada sebelum aksi. Hasil ini ditunjukkan oleh tabel sebagai berikut.
Tabel 5. Hasil Uji Statistik terhadap Volume Perdagangan Saham Syariah Periode Mean N Std. Deviation Std. Error Mean Sig. Sebelum  2.5831E12  10  8.42045E11 2.66278E11 .001 Sesudah  2.6893E12  10  7.17106E11 2.26769E11
Berdasarkan hasil uji statistik, return saham  syariah  sebelum  dan  sesudah  aksi bela  Islam  212  secara  signifikan  tidak terbukti  memiliki  perbedaan  meskipun rata-rata return antara sebelum dan sesudah aksi  memiliki  margin  yang  menunjukkan bahwa  rata-rata  return  sebelum  aksi memiliki nilai yang lebih besar.
Signifikansi paired  sample  t-test terhadap variabel  ini  menunjukkan  nilai  0,387  > 0,10.
Tabel 4.5 Hasil Uji Statistik terhadap Return Saham
Syariah Periode  Mean N Std. Deviation Std. Error Mean Sig. Sebelum  5.83E4 10 48224.282  15249.857 .387 Sesudah  4.78E4 10 25368.036 8022.077

## Pembahasan
Hasil penelitian menunjukkan bahwa  variabel volume  perdagangan saham  syariah  menunjukkan  perbedaan antara sebelum dan sesudah aksi bela Islam 212,  sedangkan  variabel  return  tidak terbukti  mengalami  perbedaan.  Hasil  ini menggambarkan bagaimana respon investor  saham  syariah  terhadap  aksi  bela Islam 212 di Jakarta.

## REAKSI PASAR MODAL SYARIAH TERHADAP AKSI BELA ISLAM 212 DI JAKARTA
Investor  saham  syariah  tidak  banyak melakukan  transaksi  sebelum  aksi  ini dilakukan  oleh  massa.  Ini  ditunjukkan dengan  volume  transaksi  yang  berbeda sebelum  dan  sesudah  aksi.  Transaksi perdagangan  sesudah  aksi  bela  Islam  212 memiliki  nominal  yang  lebih  besar, meskipun kenaikan nominal ini, berdasarkan  gambar  4.1,  baru  terjadi  pada tanggal  18  Desember  2017  atau  hampir sekitar  dua  minggu  pasca  aksi.  Jangka waktu  yang  cukup  lama  ini  digunakan investor untuk memastikan stabilitas saham syariah pasca aksi bela Islam 212.
Return  saham  syariah  tidak  terbukti mengalami  perbedaan,  sehingga  dapat disimpulkan  bahwa  meskipun  investor menurunkan aktifitas transaksinya sebelum aksi bela Islam 212, mereka tetap bersikap rasional dengan tidak menjual saham  yang mereka  miliki  dengan  harga  yang  rendah atau tanpa mendapat laba.
Perubahan nominal volume transaksi  yang  tidak  disertai  dengan perubahan  return  menunjukkan  bahwa  ada dua  sikap  yang  diambil    investor  saham syariah dalam menanggapi  aksi  bela  Islam 212, yaitu:
1. Investor  protektif,  yang  lebih  suka memegang  saham  yang  dimilikinya sebelum  memastikan  bahwa  aksi  bela Islam  212  tidak  memberikan  gejolak terhadap bursa efek syariah.
2. Investor  agresif  rasional,  yang  tetap melakukan transaksi baik sebelum dan sesudah aksi, tetapi tetap menggunakan  rasionalitas  sehingga mereka menjual saham ketika memberikan laba.

## PENUTUP

## Kesimpulan
Hasil  penelitian  ini  memberikan beberapa temuan yang menjawab beberapa pertanyaan yang diajukan dalam penelitian, yaitu:
1. Volume  perdagangan  saham  syariah terbukti mengalami perbedaan sebelum dan  sesudah  aksi  bela  Islam  212 (dengan  nominal  volume  transakis setelah  aksi  lebih  besar).  Hal  ini menunjukkan  bahwa  sebelum  aksi, sebagian investor lebih suka memegang  saham  yang  mereka  miliki daripada menjualnya.
2. Return  saham  syariah  tidak  terbukti mengalami  perbedaan  sebelum  dan sesudah aksi. Temuan ini menunjukkan bahwa  investor  yang  menjual  saham sebelum  aksi  tetap  bersikap  rasional dengan  tetap  mempertimbangkan  laba ketika melakukan transaksi.

## REAKSI PASAR MODAL SYARIAH TERHADAP AKSI BELA ISLAM 212 DI JAKARTA

## Rekomendasi
Berdasarkan hasil yang telah diperoleh, maka ada beberapa rekomendasi yang diberikan oleh penelitian ini, yaitu:
1. Bagi  investor  saham  syariah,  untuk tetap  bersikap  optimis  dan  tidak paranoid  dalam  menanggapi  aksi-aksi yang  serupa  dengan  aksi  bela  Islam 212  yang  terjadi  di  Jakarta.  Aksi-aksi seperti  itu  tidak  memberikan  dampak signifikan pada return saham syariah.
2. Bagi  organisasi  kemasyarakatan,  agar mempertimbangkan dampak aksi
massa  terhadap  perekonomian,  baik dalam skala makro ataupun mikro.
3. Bagi penelitian selanjutnya, agar meneliti anomali bulanan dan mingguan  yang  terjadi  pada  saham
syariah, karena penelitian
ini
menemukan  adanya  anomali  tersebut pada periode yang diteliti.

## REFERENSI
Al-Rabadi,  D.W.H.  dan  Al-Qudah,  K.A. 2012. Calendar  Anomalies:  The Case  of  Amman  Stock  Exchange .
International  Journal  of  Business and  Management .  Vol.7.  No.  24:
120-127.
Ang,  Robbert,  1997, Pasar Modal Indonesia  (The  Intelligent  Guide  to Indonesian Capital Market) , Mediasoft Indonesia, Jakarta.
Brounen,  D.  dan  Ben-Hamo,  Y.  2009.
Calendar  Anomalies:  The  Case  of
International Property Shares .
Journal  of  Real  Estate,  Financial and Economic . Vol. 38: 115-136.
Burhanuddin Susanto, Aspek Hukum Lembaga Keuangan Syariah , (Yogyakarta: Graha Ilmu, 2010), 131.
Depenchuk,  Iryna  O. et  al .  2010. Ukrainian  Financial  Markets:  an Examination of Calendar Anomalies .
Journal of Managerial Finance . Vol. 36 No. 6: 502-510.
Deyshappriya. 2014. An Empirical Investigation on Stock Market
Anomalies;  The  Evidence  form
Colombo  Stock  Exchange  in  Sri
Lanka.  International  Journal  of Economics  and  Finance .  Vol.  6  No.
3: 177-187.
Evianti,  Weny.  2007.  Analisa  Dampak
Tahun  Baru  China  (Imlek)  dan  Uji Rogalski  Effect  Terhadap  Return Saham. Skripsi. UIN Syarif
Hidayatullah: Jakarta.
Fama, E.F. 1970. Efficient Capital Markets:  a  Review  of  Theory  and
Empirical Work. Journal of Finance . Vol. 25: 383-417. Fatwa DSN-MUI No: 32/DSN- MUI/IX/2002 tentang Obligasi Syariah
Fazal, J.S. et al . 2005. Seasonality in Stock Return  and  Volatility:  The  Ramadan Effect .
Greenstone,  M.  dan  Oyer,  P.  2000. Are There  Sectoral  Anomalies  Too?  The Pitfalls  of  Unreported  Multiple Hypothesis  Testing  and  a  Simple Solution . Review  of  Quantitative Finance  and  Accounting .  Vol.  15:
37-55. Gumanti,  T.A.  dan  Elok  Sri  Utami.  2002. Bentuk Pasar Efisien dan Pengujiannya . Jurnal  Akuntansi  &
Keuangan . Vol.4. No.1 (Mei).
h.54-68.
Hepsen,  Ali.  2012. Calendar  Anomalies and  Turkish  Real  Estate  Investment Trust (REITs). International Journal of  Economic  and  Finance .  Vol.  4:
230-236.

## REAKSI PASAR MODAL SYARIAH TERHADAP AKSI BELA ISLAM 212 DI JAKARTA
Imandani,  Rama.  2008.  Analisa  Anomali Kalender  Terhadap  Return  di  Bursa Efek  Indonesia.  Skripsi.  UIN  Syarif Hidayatullah: Jakarta.
Iqbal,  M.S. et  al .  2013. Conventional  and Islamic  Anomalies  in  Karachi  Stock Exchange . International  Science .
Vol. 25: 999-1007.
Jogiyanto.  2008. Teori  Portofolio  dan Analisis  Investasi .  Edisi  Kelima.
BPFE.
Yogyakarta.
Jogiyanto.  H.M.  2003. Teori  Portofolio dan  Analisis  Investasi .  Edisi  3.
BPFE. Yogyakarta.
Jones,  C.P.  1996. Investment  Analysis  and Management . New York: John Wiley and Sons.
Khan,  M.I. et  al .  2014. Calendar Anomalies,  Reality  or  an  Illusion? KSE-Pakistan . Journal of Economics and  International  Finance .  Vol.  6
No. 4: 80-84.
Kritzman, M. P. 1994. What  Practitioners Need  To  Know  About  Event Studies . Financial  Analyst  Journal .
November-December. h.17-20. Lamasigi,  Treisye  Ariance,  2002,  “Reaksi Pasar  Modal  Terhadap  Peristiwa Pergantian Presiden Republik Indonesia  23  Juli  2001  :  Kajian Terhadap  Return  Saham  LQ-45  di PT  Bursa  Efek  Jakarta”, Proceeding Simposium  Nasional  Akuntansi  V , h.273-285.
M. Nasarudin Irsan dan Indra Surya, Aspek Hukum  Pasar  Modal  Indonesia , (Jakarta: Kencana, 2007), 10.
M. Nasarudin Irsan dan Indra Surya, Aspek Hukum Pasar Modal Indonesia , 209. MacKinlay,  A.  Craig, 1997,  “Event  Studies in  Economics  and Finance”, Journal of  Economic  Literature ,  Vol.XXXV (March), h.13-39.
Munir  Fuady, Pasar  Modal  Modern; Tinjauan  Hukum  Islam, (Bandung:
PT. Citra
Aditya Bhakti, 2001), 10.
Raj,  M. dan Kumari, D. 2006. Day of  The Week  and  Other  Market  Anomaliesn in The Indian Stock Market.
International  Journal  of  Emerging Markets. Vol. 1: 235-246.
Sharma, et  al .  2014. Month  of  The  Year Anomalies in Stock Markets: Evidence from India . The International  Journal  of  Applied
Economics  and  Finance .  Vol.  8 No.3: 82-97. Sumantoro,  dalam  Khaerul  Umam, Pasar Modal  Syariah  dan  Praktik  Pasar Modal  Syariah ,  (Bandung:  Pustaka
Setia, 2013), 34. Suryawijaya,  M.A.  dan  F.A.  Setiawan. 1998, Reaksi Pasar Modal Indonesia Terhadap Peristiwa Politik  Dalam  Negeri  (Event  Study pada
Peristiwa  27  Juli  1996) . KELOLA . Vol.VII. No.18. h.137-153.
Susilo, dkk., Bank dan Lembaga Keuangan Lain , (Jakarta: Salemba, 2000), 189.
Tjiptono Darmadji dan Hendy M.
Fakhruddin, Pasar Modal di
Indonesia;
Pendekatan  Tanya  Jawab ,  (Jakarta:
Salemba Empat, 2008), 1.
Yadi  Nurhayadi,  “Pasar  Modal  Syariah:
Landasan  Hukum  dan  Kritik  atas Kinerjanya,”
dalam http://yadinurhayadi.files.wordpress. com , (03 April 2013).
Yat, et  al .  2011. Sectoral  Analysis  of Calendar  Effects  in  Malaysia:  Post
Financial Crisis (1998-2008). African Journal of Business Management. Vol.  5  No.  14:  5600- 5611.
Yulfasni, Hukum  Pasar  Modal ,  (Jakarta:
Badan Penerbit IBLAM, 2005), 1.

## REAKSI PASAR MODAL SYARIAH TERHADAP AKSI BELA ISLAM 212 DI JAKARTA

## Artikel Internet
BBC  Indonesia. "Hadiri  dzikir  di  Masjid Istiqlal,  massa  bawa  spanduk  ‘wajib pilih  pemimpin  Muslim’" . Diakses tanggal 25 April 2017.
BBC  Indonesia. "Pidato  di  Kepulauan Seribu  dan  hari-hari  hingga  Ahok menjadi tersangka" . Diakses
tanggal 25 April 2017.
CNN  Indonesia. "Selain  Jakarta,  Sejumlah Daerah  Juga  Gelar  Aksi  Tolak Ahok" .   Diakses  tanggal 25  April 2017. Detiknews.com. "Wapres  JK  Bertemu
Perwakilan Massa Demo 4 November" . Diakses tanggal 25 April 2017. Detiknews.com. "Koordinator Aksi 4 November Minta Massa Bawa Kantong untuk Tampung Sampah" .   Diakses  tanggal 25  April 2017. Kompas.com. Ini  Keputusan  Komisi  III Setelah  Temui  Massa  Aksi  212 , diakses 25 April 2017. news.okezone.com. "Teriakan Takbir Sambut Presiden Jokowi di
Monas" . Diakses  tanggal 25  April 2017. Newsliputan6.com. Aksi  31  Maret  Digelar di  Istana  Merdeka  Jakarta  Hari  Ini , diakses 25 April 2017.
Republika  Online. "Habib  Rizieq  Jamin Aksi  Bela  Islam  III  Berjalan  Super Damai" .   Diakses  tanggal 25  April 2017.
Republika  Online. "Ketua  DPR  Enggan Tanggapi  Rencana  Aksi  Bela  Islam Jilid  III" .   Diakses  tanggal 25  April
2017.
Sindonews.com. "Demo  4  November, Jokowi  Pilih  Tinjau  Proyek  Kereta Bandara" .   Diakses  tanggal 25  April 2017. Sindonews.com. "Demo  4  November, Massa dari Luar Kota Mulai Berdatangan  ke  Jakarta" . Diakses tanggal 25 April 2017.
Tempo.com. "Begini  Kondisi  Massa  Aksi 112  di  Tengah  Guyuran  Hujan" .
Diakses tanggal 25 April 2017. VIVA.co.id. "Kata Kapolri Soal Aksi Bela Islam  III" .  Diakses  tanggal 25  April 2017.
Pengumuman Bursa Efek Indonesia Nomor Peng-00917/BEI.OPP/11-2016 tanggal 29 November 2016.