Jurnal Ecogen Universitas Negeri Padang
Vol. 7 No. 2 2024 Page 253-264

## Pengaruh Struktur Modal, Likuiditas, Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan Dengan Kebijakan Dividen Sebagai Variabel Moderasi
Elma Dwi Saputri 1 , Eko Hariyanto 2 , Suryo Budi Santoso 3 & Ani Kusbandiyah 4
Universitas Muhammadiyah Purwokerto 1234 *Corresponding author, elmadwisaputri67@gmail.com
This is an open access article distributed under the Creative Commons 4.0 Attribution License, which permits unrestricted use, distribution, and reproduction in any medium, provided the original work is properly cited. ©2024 by author.

## PENDAHULUAN
Untuk  mengembangkan  usahanya,  perusahaan  selalu  berusaha  mempertahankan keunggulan  usahanya.  Tujuan  utama  perusahaan  yaitu  memperoleh  keuntungan  sebesar- besarnya,  namun  keuntungan  yang  paling  besar  belum  pasti  dapat  menjamin  kelangsungan perusahaan dalam jangka panjang. Dengan itu, perusahaan empunyai maksu tambahan untuk menaikan nilai perusahaan. Nilai perusahaan berkaitan nilai saham dan penanam modal. Nilai perusahaan merupakan pandangan investor tentang keberhasilan bisnis (Jihadi dkk., 2021). Jika

## ARTICLE INFO

## ABSTRACT
Received 23 April 2024
Accepted 27 Juni 2024
Published 29 Juni 2024
Keywords: dividend policy, capital structure, profitability, firm value, liquidity
DOI :
http://dx.doi.org/10.24036/jmpe.v7i2.15873 This    study  was  conducted  to  determine  empirical evidence whether capital structure, liquidity, profitability affect firm value with dividend policy as a moderating  variable in LQ-45  index  companies  listed on  the  Indonesia  Stock  Exchange  from  2019  to  2022. Capital  structure,  liquidity  and  profitability  are independent  variables  in  this  analysis,  the dependent variable  is  firm  value.  Dividend  policy  is  used  as  a moderating  variable.  For  this  study  using  a quantitative  approach,  31  companies  were  selected through purposive sampling method. This study uses classical  assumption  test  analysis  and  Moderated Regression Analysis (MRA) for moderating variables. The results state that capital structure affects firm value positively,  liquidity  does  not  affect  firm  value, profitability  affects  firm  value  negatively,  dividend policy  is  able  to  moderate  capital  structure  and profitability  on  firm  value  and  dividend  policy  is  not able to moderated liquidity on firm value.
nilai perusahaan memiliki kinerja keuangan yang buruk, harga sahamnya akan turun, meskipun nilainya tinggi (Harningsih dkk., 2019).
Seperti  yang  dilansir  CNBC  Indonesia,  sejumlah  emiten  di  indeks  LQ-45  mengalami depresiasi keuntungan bersih sebesar 8,27% di kuartal I 2023. Emiten multimedia adalah salah satu alasan utama. Menurut perkembangan perekonomian dan pasar modal Indonesia pada Juni 2023,  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  mencatat  perusahaan  aset  emiten  LQ-45  senilai  1,29%.  Pada kuartal  I  tahun  2023,  indeks  saham  LQ-45  mengalami  kenaikan  ekuitas  sebesar  0,33%  dan perusahaan  dengan  likuiditas  tertinggi  tercatat  mengalami  pertumbuhan  sebesar  14,97%.  PT Adaro Energy Indonesia mengalami penurunan kinerja sebesar 37,14 YtD pada bulan Juli 2023, yang  mendorong  perusahaan  untuk  berusaha  lebih  keras  memperbaiki  pendapatan.  Jika  nilai perusahaan  baik,  harga  sahamnya  juga  akan  baik,  yang  akan  mempengaruhi  investor  untuk membangun modal.
Tujuan  penelitian  ini  yaitu  untuk  memberikan  informasi  bagi  perusahaan  dalam menentukan kebijakan keuangan yang tepat untuk meningkatkan nilai dalam perusahaan, serta memberikan pengetahuan kepada para investor mengenai kebijakan dividen yang memoderasi variabel keuangan dan nilai perusahaan. Hal itu di perlukan sebuah penelitian lebih lanjut agar mengetahui pengaruh spesifik variabel-variabel tersebut. Hal tersebut membuat peneliti merasa terpikat  untuk  riset  mengenai  “Pengaruh  Struktur  Modal,  Likuiditas ,  Profitabilitas  Terhadap Nilai Perusahaan Dengan Kebijakan Dividen Sebagai Variabel Moderasi”.
Berdasarkan variabel yang dipakai, riset ini relevan trade off theory dan teori sinyal. Trade off theory dirilis tahun 1963 dari Modigliani dan Miller mendeskripsikan seberapa besar utang serta  ekuitas  perusahaan  sehingga  dapat  terjadi  keserasian  antara  biaya  dan  laba.  Teori  ini dikaitkan  dengan  struktur  modal  karena  untuk  bisa  menghasilkan  struktur  modal  yang maksimum,  perusahaan  perlu  bisa  mengkaitkan  laba  dengan  proporsi  antar  biaya  yang dikeluarkan untuk mengoptimalkan keuntungan.
Selain trade  off  theory ,  penelitian ini  relevan  juga  dengan  teori  sinyal.  Teori ini  muncul oleh Spence (1973), perusahaan dapat memberikan sinyal yang tepat dan efektif kepada pemakai laporan  keuangan  dengan  memberikan  informasi  keuangan  yang  kredibel,  yang  akan menyampaikan  kepastian  tentang  prospek  masa  depan  perusahaan.  Dalam  riset ini, likuiditas dan  profitabilitas  dikaitkan  dengan  teori  sinyal.  Profitabilitas  tinggi  menunjukkan  jika perusahaan  bekerja  dengan  benar  dan  meningkatkan  nilai  perusahaan.  Di  sisi  lain,  likuiditas yang  berkaitan  dengan  teori  sinyal,  menunjukkan  bahwa  likuiditas  tinggi  jika  perusahaan bergerak dengan benar maka akan menaikan permintaan saham dan kenaikan harga saham.
Faktor kesatu mengubah nilai bisnis adalah struktur modalnya. Struktur modal adalah penentu  susunan  modal  tentang  perbandingan  hutang  dan  ekuitas  yang  dapat  menciptakan kebijakan  pendanaan  perusahaan  (Yuliana,  2021).  Struktur  modal  dengan  nilai  perusahaan berkaitan dengan trade off theory , yang mengacu pada konsep struktur modal optimal melibatkan pertimbangan manfaat melalui pengorbanan yang diakibatkan pemakaian utang. Beberapa hasil riset yang sudah dilakukan tentang kaitan antara akibat strukur modal pada nilai perusahaan, namun kesimpulannya berbeda. Studi seperti yang dilakukan oleh Mudjijah, Khalid, and Astuti
(2019)  ;  Putra  and  Kefi  (2020)  ; Listiani  and  Ni’am (2023)  menunjukan  bahwa  struktur  modal mempengaruhi nilaii perusahaan secara signifikan. Sebaliknya penelitian oleh Fahlevi and Nazar (2023)  ;  Nufyar  and  Mulyani  (2023)  ;  Nurhayati,  Kartika  and  Agustin  (2020)  menemukkan struktur modal ini tidak mempengaruhi nilai perusahaaan.
Likuiditas  yaitu  komponen  kedua  yang  berpengaruh  terhadap  nilaii  perusahaan. Likuiditas  mengilustrasikan  kesanggupan  perusahaan  untuk  menyelesaikan  komitmen  jangka pendek  dan  tepat  waktu  (Chasanah  &  Sucipto,  2019).  Likuiditas  berfungsi  sebagai  salah  satu sinyal  untuk  investor.  Likuiditas  yang  bagus  menyatakan  jika  perusahaan  mampu  membayar utang  jangka  pendeknya.  Banyak  penelitian  telah  melakukan  penelitian  tentang  kaitan  antara likuiditas  dan  niilai  perusahaan,  dan  jika  tingkat  likuiditas  perusahaan  tinggi,  dana  yang dikuasainya juga akan tinggi. Riset ini menggunakan current ratio . Current ratio menyatakan jika perusahaan mampu melunasi kewajiban lancar saat jatuh tempo dengan memakai asset lancar yang dimiliki (Amanda & Tasman, 2019). Mayklisyani, Wiyono and Kusumawardhani (2023) ; Sunhaji,  Sunardi  and  Holiawati  (2023)  ;  Sari  and  Purbowati  (2023)  berpandangan  nilai perusahaan dipengaruhi secara signifikan oleh likuiditas. Riki  (2022) ; Herianti  (2023) ; Ayem and Ina (2023) berpendapat jika likuiditas ini berdampak negatif pada nilai perusahaan.
Faktor ketiga adalah profitabilitas. Profitabilitas mempunyai arti yaitu kemampuan yang perusahaan  miliki  dalam  memperoleh  keuntungan  dalam  jangka  waktu  tertentu  (Aldi,  dkk., 2020).  Profitabilitas  dengan return  on  equity dapat  dipakai  untuk  melihat  keuntungan  yang dihasilan  perusahaan  dalam  tiap  1 rupiah  yang  diinvestasikan  oleh  pemegang  saham  (Fitri  & Syamwil,  2020).  Profitabilitas  dikaitkan  dengan  teori  sinyal.  Profitabilitas  yang  bagus  akan dianggap sebagai sinyal baik ( good news ).  Semakin besar rasio pasar aka semakin besar laba yang dihasilkan  (Budiyono  &  Santoso,  2019).  Hasil  riset  yang  dilakukan  mengenai  pengaruh profitabilitas pada nilai perusahaan bervariasi. Riset ini dilakukan oleh Riki  (2022) ; Nurhayati, Kartika and Agustin (2020) ; Listiani and Ni’am (2023) yang berpendapat nilaiperusahaan sangat dipengaruhi oleh profitabilitas. Kusumawati, Robiyanto and Harijono (2021) ; Imnana, Siaila and Wenno  (2023)  ;  Rahmadanti  and  Suwaidi  (2023)  nilai  perusahaan  tidak  dipengaruhi  oleh profitabilitas.
Selain  ketiga  komponen  tersebut,  kebijakan  dividen  juga  mempengaruhi  nilai perusahaan.  Dividen  adalah faktor  pembuat keputusan  yang  membentuk  ekuitas  perusahaan. Riset  ini  memakai  kebijakan  dividen  sebagai  moderasi  untuk  menentukn  apaakah  kebijakan dividen  bisa  melemahkan  atau  menguatkan  struktur  modal,  likuiditas,  profitabilitas  terhadap nilai perusahaan. Perubahan pembagian dividen menunjukkan respon investor terhadap kinerja perusahaan.  Perusahaan  menggunakan  kebijakan  dividen  untuk  menentukan  jumlah keuntungan yang dapat ditahan untuk investasi kembali dan jumlah laba yang diberikan kepada investor sebagai dividen. Penanam modal kerap membeli saham pada perusahaan yang dapat membagikan dividen dalam jumlah besar sehingga meningkatkan nilai saham tersebut (Ovami & Nasution, 2020).

## METODE PENELITIAN
Data dikumpulkan melalui metode pengumpulan data sekunder, data dihasilkan secara tidak langsung dari subjek penelitian. Populasi terdiri dari 45 perusahaan LQ45 tercantum dalam Bursa  Efek  Indonesia.  Teknik  pengumpulan  sampel  sering  dipakai  oleh  peneliti  yaitu  teknik sampling. Jumlah observasi penelitian sebanyak 124 data. Riset ini memakai sampel perusahaan indeks  LQ45  tercatat  di  BEI  2019-2022,  menerbitkan  laporan  keuangan  tahun  2019-2022  dan menyediakan data sesuai variabel yang dibutuhkan. Laporan keuangan tahunan perusahaan ini dapat diunduh dalam website perusahaan atau https://www.idx.co.id/id .
Di dalam riset ini menggunakan variabel independen, dependen dan variabel moderasi. Variabel  independen  terdiri  dari  struktur  modal,  likuiditas,  dan  profitabilitas.  Variabel dependennya nilai perusahaan dan variabel moderasinya kebijakan dividen.  Analisis data riset ini memakai uji statistic deskriptif, uji asumsi klasik dan uji hipotesis. Uji asumsi klasik terdiri dari  uji  normalitas,  uji  multikolinearitas,  uji  heteroskedastisitas,  dan  uji  autokorelasi.  Uji hipotesisnya  menggunakan  uji  regresi  berganda.    Metode  analisis  data  ini  menggunakan program SPSS 26.

## Tabel 1. Seleksi Sampel
No Keterangan Jumlah 1 Perusahaan Indeks LQ-45 tercatat di BEI 2019-2022 45 2 Perusahaan Indeks LQ-45 tidak mempublikasikan laporan keuangan perusahaan tahun 2019-2022 (10) 3 Tidak menyediakan data sesuai variabel yang dibutuhkan (4) Jumlah 31
Sumber : data yang telah diolah, 2023
Menurut  tabel  1  seleksi  sampel,  jumlah  perusahaan  yang  diteliti  yaitu  sebanyak  31 perusahaan periode penelitian 2019-2022 (4 tahun) sehingga di dapatkan data sebanyak 124 data, namun  data  tersebut  berdistribusi  tidak  normal  sehingga  dilakukan  outlier.  Menurut  Ghozali (2018),  outlier  data  yaitu  data  yang  mempunyai  karakter  tersendiri  dan  mempunyai  hal  yang berbeda dari penelitian lain dan mempunyai nilai ekstrim di variabel. Penelitian ini melakukan outlier sebanyak 75 data,  sehingga data yang valid untuk diteliti sebanyak 49 sampel data.

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Tabel 2. Uji Statistik Deskriptif

## Descriptive Statistics
N          Minimum     Maximum       Mean    Std. Deviation Struktur Modal                  49 ,267 2,485         ,84953              ,468922 Likuiditas 49 ,673 2,536     1,64594 ,462566 Profitabilitas 49 ,016               ,262       ,07573 ,044919 Nilai Perusahan 49 ,230             5,310     1,57837 1,017051 Kebijakan Dividen 49 ,00200             1,43300     ,4079592           ,29324215 Valid N (listwise) 49
Sumber : data yang telah diolah, 2023
Menurut hasil analisis tabel 1 menggambarkan jika jumlah data (Valid N) yang dipakai dalam  penelitian  yaitu  sebanyak  49  sampel  yang  berasal  dari  indek  LQ45  periode  2019-2022. Rata-rata  nilai  struktur  modal  di  indek  LQ45  yaitu  0,84  atau  84%  yang  artinya  sebesar  84% kebutuhan di dalam perusahaan di danai dengan hutang jangka panjang. Nilai mean likuiditas sebesar 1,64 atau 164%  perusahaan bisa membayar kewajiban jangka pendeknya tepat waktu. Nilai rata-rata profitabilitas di indek LQ45 sebesar 0,075 atau 7,5% menjelaskan bahwa jumlah laba dalam perusahaan yang didasarkan oleh total asset sebesar 7,5%. Rata-rata nilai perusahaan sebesar 1,57 atau 157%, hal ini menandakan jika sebesar 157% perusahaan memilki kinerja yang baik. Rata-rata nilai kebijakan dividen yaitu 0,40 atau 40% artinya keuntungan yang dihasilkan satu periode akan dibagikan dalam bentuk dividen.

## Tabel 3. Uji Normalitas

## One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test
Unstandardized Residual N 49 Normal Parameters a,b Mean ,0000000 Std. Deviation ,84482215 Most Extreme Differences   Absolute ,110 Positive ,110 Negative -,057 Test Statistic ,110 Asymp. Sig. (2-tailed) ,191 c a. Test distribution is Normal.
b. Calculated from data.
c. Lilliefors Significance Correction
Sumber : data yang telah diolah, 2023
Menurut  tabel  3  dalam  uji  normalitas  semua  variabel  terhadap  sampel  49  data menunjukkan jika data tersebut normal, Asymp. Sig. (2-tailed) senilai 0,191 > 0,05.

## Tabel 4. Uji Multikolinearitas
Coefficients a Collinearity  Statistics Model Tolerance VIF 1            Struktur Modal ,694        1,441 Likuiditas ,773        1,293 Profitabilitas ,967        1,034 Kebijakan Dividen ,873        1,145 a. Dependent Variable : Nilai Perusahaan
Sumber : data yang telah diolah, 2023
Menurut tabel 4, ditemukan nilai tolerance untuk semua variabel senilai > 0,10 serta nilai VIF sebesar < 10, disimpulkan jika data bebas dari multikolinearitas.
Tabel 5. Uji Heteroskedastisitas
Coefficients a Unstandardized              Standardized Coefficients Coefficients Model B Std. Error Beta t Sig. 1 (Constant) ,177 ,377 ,470 ,640 Struktur Modal ,170                       ,156                 ,189           1,095 ,279 Likuiditas ,231                       ,149 ,253           1,549 ,128 Profitabilitas -,628                     1,376                -,067           -,457 ,650 Kebijakan Dividen -,196                       ,222                -,136           -,884 ,382 a. Dependent Variable : ABRESID
Sumber : data yang telah diolah, 2023
Menurut tabel 5, nilai signifikansi semua variabel > 0,05, artinya bahwa data bebas dari heteroskedastisitas.
Tabel 6. Uji Autokorelasi Runs Test Unstandardiz ed Residual Test Value a -,15594 Cases < Test Value 24 Cases >= Test Value 25 Total Cases 49 Number of Runs                           20 Z -1,441 Asymp. Sig. (2- ,149 tailed) a. Median
Sumber : data yang telah diolah, 2023
Menurut tabel 5 Asymp. Sig. (2-tailed) > 0,05, diartikan tidak menunjukan tanda-tanda autokorelasi pada variabel penelitian ini.
Tabel 7. Koefisien Determinasi Berganda (R 2 )

## Model Summary
Adjusted R       Std. Error of
Model          R           R Squre Square the Estimate 1 ,707 a ,500 ,414 ,778313
a. Predictors: (Constants), Profitabilitas*Kebijakan Dividen, Likuiditas, Struktur Modal, Profitabilitas, Struktur Modal*Kebijakan Dividen, Likuiditas*Kebijakan Dividen, Kebijakan Dividen Sumber : data yang telah diolah, 2023
Menurut tabel 7 menunjukan adjusted R 2 senilai 0,414, diartikan bahwa 41,4% perubahan nilai  perusahaan  akibat  struktur  modal,  likuiditas,  profitabilitas,  struktur  modal*kebijakan dividen,  likuiditas*kebijakan  dividen,  profitabilitas*kebijakan  dividen  lebihnya  senilai  58,65 dipengaruhi variabel lain model resgeresi.
Tabel 8. Uji Kelayakan Model
c Sum of Mean Model Squares df Square F Sig. 1 Regression 24,814 7 3,545 5,852         ,000 b Residual 24,837 41 ,606 Total 49,651 48 a. Dependent Variable: Nilai Perusahaan
b. Predictors: (Constant), Profitabilitas*Kebijakan Dividen, Likuiditas, Struktur Modal, Profitabilitas, Struktur Modal*Kebijakan Dividen, Likuiditas*Kebijakan Dividen, Kebijakan Dividen
Sumber : data yang telah diolah, 2023
Menurut tabel 8, uji f dipakai untuk uji kelayakan model. Dalam tabel 7 menjelaskan F hitung  senilai  5,852  serta  nilai  signifikansinya  0,000 b .   dengan  nilai  signifikansi  <  0,05, dengan memakai  model  regresi  tersebut  menyatakan  bahwa  variabel  struktur  modal,  likuiditas, profitabilitas, struktur modal*kebijaakan dividen, likuiditas*kebijakan dividen, profitabilitas*kebijakan dividen mempunyai pengaruh signifikan pada nilaai perusahaan.
Tabel 9. Uji Regresi Berganda
Coefficients a Unstandardized Standardized Coefficients                  Coefficients Model B Std. Error Beta t Sig. 1 (Constant) ,913 1,248 ,731      ,469 Struktur Modal 1,980 ,490 ,913 4,038      ,000 Likuiditas -,210 ,605 -,096                -,348      ,730 Profitabilitas -10,692 4,951 -,472 -2,160      ,037 Kebijakan Dividen 2,241 2,611 ,646 ,858      ,396 Struktur Modal*Kebijakan     -4,152 1,602 -,810 -2,592      ,013 Dividen Likuiditas*Kebijakan Dividen -,922 1,108 -,545 -,832      ,410 Profitabilitas*Kebijakan         34,640 10,114 1,036 3,425      ,001 Dividen
a. Dependent Variable:Nilai Perusahaan
Sumber : data yang telah diolah, 2023
Persamaan regresi berganda yang digunakan yaitu :
Y = α + β1X 1 + β2X 2 + β3X 3 + β4X 1 *Zi + β5X 2 *Zi + β6X 3 *Zi + ε Y = 0,913 + 1,980X 1 – 0,210X 2 – 10,692X 3 – 4,152X 1 *Zi – 0,922X 2 *Zi + 34,640X 3 *Zi + ε
Pengaruh Struktur Modal (X 1 ) pada Nilai Perusahaan (Y)
Tabel 8 menunjukan hasiil hipotesis pertama mengenai hubungan struktur modal pada nilai perusahaan, signifikaansi α = 0,05, hipotesis pertama diterima karena koefisien 1,980 dan nilai signifikansi 0,000 lebih kecil 0,05 (0,000 < 0,05, t hitung > t tabel 4,038 > 2,014. Hal tersebut menunjukkan  struktur  modal  berpengaruh  positif  pada  nilai  perusahaan.  Struktur  modal menunjukkan  bahwa  bisnis  akan  lebih  suka  mengggunakan  utang  sebagai  modal.  Untuk membuat  nilai  di  perusahaan  optimal,  perusahaan  harus  menyeimbangkan  risiko  dan  return yang  dihadapi  menurut Trade  Off  Theory .  Penelitian Listiani  and  Ni’am (2023)  mendukung temuan penelitian ini struktur modal berdampak positif fan signifikan pada nilai perusahaan. Pengaruh Likuiditas (X 2 ) terhadap Nilai Perusahaan (Y)
Menurut  tabel  8,  hipotesis  dua  mengenai  pengaruh  likuiditas  pada  niai  perusahaan. Hipotesis  kedua  ditolak  karena  tingkat  signifikansi α  = 0,05,  koefisien  -0,210  dan  signifikansi
0,730 > 0,05, nilai t hitung < t tabel yaitu -0,348 < 2,014. Jadi, nilai perusahaan tidak dipengaruhi pada  faktor  likuiditas.  Semakin  tinggi  rasio  likuiditas  diatas  titik  optimal  menyebabkan  nilai perusahaan menurun karena adanya dana yang tudak dimanfaatkan. Jika nilai likuiditas tidak baik, maka akan dijadikan sinyal bagi investor. Sinyal tersebut dapat membuat investor untuk tidak menanamkan modalnya. Investor tidak tertarik pada rasio likuiditas, karena menyangkut tentang kondisi internal perusahaan untuk memenuhi kewajiban. Hasil penelitian ini dikuatkan oleh  penelitian  Ayem  and  Ina    (2023)  hal  ini  menunjukkan  ternyata  nilai  perusahaan  tidak dipengaruhi oleh likuiditas.
Pengaruh Profitabilitas (X 3 ) terhadap Nilai Perusahaan (Y)
Pada tabel 8, hipotesis 3 mengenai pengaruh profitabilitas dengan tingkat signifikansi α =  0,05,  hipotesis  ketiga  diterima  karena  koefisien  -10,693  dan  signifikansi  0,037  <  0,05,  nilai  t hitung > t tabel  -2,160 > 2,014. Oleh karena itu variabel profitabilitas berdampak negative pada nilai perusahaan. Ini dapat menggambarkan jika nilai ROA tinggi maka nilai perusahaan rendah. Dalam  teori  sinyal  akan  menyampaikan  sinyal  negatif  jika  profitabilitas  rendah.  Penelitian  ini didukung  oleh  Imnana,  Siaila,  and  Wenno  (2023)  profitabilitas  berpengaruh  negatif  pada nilai perusahaan.
Pengaruh  Likuiditas  (X 1 )  terhadap  Nilai  Perusahaan  (Y)  dengan  Kebijakan  Dividen  Sebagai Variabel Moderasi (Z)
Hipotesis  keempat  berdasarkan  tabel  8  mengenai  pengaruh  kebijkaakn  dividen memoderasi pengaruh struktur modal terhadap nilai di perusahaan. Memakai nilai signifikansi α = 0,05, didapat nilai signifikansi sebesar 0,013 < 0,05, t hitung > t tabel -2,592 > 2,016 sehingga hipotesis  keempat  di  terima.  Oleh  karena  itu,  kebijakan  dividen  bisa  memoderasi  pengaruh struktur modal pada nilai perusahaan. Hal tersebut menunjukan perusahaan akan menghasilkan laba  tinggi  jika  memiliki  tingkat  koefisien  DER  yang  cukup  tinggi,  dengan  demikian  maka perusahaan dapat memberikan dividen kepada investor sebagai hasil dari laba tersebut. Riset ini didukung  oleh  penelitian  Nurhayati,  Kartika,  and  Agustin    (2020) menjelaskan  jika  kebijakan dividen bisa memoderasi struktur modal pada nilai perusahaan.
Pengaruh  Likuiditas  (X 2 )  terhadap  Nilai  Perusahaan  (Y)  dengan  Kebijakan  Dividen  Sebagai Variabel Moderasi (Z)
Hipotesis kelima berdasarkan tabel 8 mengenai pengaruh kebijakan dividen memoderasi pengaruh likuiditas pada nilai perusaan dengan nilai signifikansi α = 0,05, ditemukan tingkat signifikansi 0,410 > 0,05, t hitung < t tabel yaitu -0,932 < 2,016 jadi hipotesis kelima ditolak. Karena itu,  kebijakan  dividen  tidak  bisa  memoderasi  pengaruh  likuiditas  pada  nilai  perusahaan.  Ini dapat  terlihat  bahwa  semakin  rendah  likuiditas,  semakin  besar  pembayaran  dividend  dan likuiditas tidak mempengaruhi nilai peruahaan. Peneitian Riki  (2022) menjelaskan jika kebijakan dividen tidak dapat memoderasi pengaruh likuiditas pada nilai perusahaan.
Pengaruh  Profitabilitas (X 3 )  terhadap  Nilai  Perusahaan  (Y) dengan  Kebijakan  Dividen  Sebagai Variabel Moderasi (Z)
Hipotesis  keenam  berdasarkan  tabel  8  menfenai  kebijakan  deviden  yang  memoderasi profitabilitass terhadap nilai perusahaan. Tingkat signifikansi α = 0,05, ditemukan bahwa tingkat
signifikansi 0,001 < 0,005, t hitung > t tabel 3,425 > 2,016 jadi hipotesis keenam di terima. Sesuai sinyal teori, berarti ketika pemegang saham menghasilkan keuntunggan yang tinggi, pembagian dividen juga akan tinggi. Dalam pembayaran dividen perusahaan akan memakai profitabilitas sebagai  dasarnya.  Menurut  Febiyanti  dan  Anwar  (2022)  kebijakan  dividen  dapat  memoderasi pengaruh profitabilitas terhadap nilai perusahaan.

## SIMPULAN
Riset ini menjelaskan bahwa, struktur modal dan profitabilitas berpengaruh positif pada nilai  perusahaan  dan  likuiditas  tidak  memiliki  pengaruh  pada  nilai  perusahaan.  Kebijakan dividen  mampu  memoderasi  struktur  modal  dan  profitabilitas  pada  nilai  perusahaan  dan kebijakan dividen tidak mampu memoderasi likuiditas pada nilai perusahaan.
Keterjangkauan  riset  ini  yakni  perusahaan  di  indeks  LQ45  ada  beberapa  yang  tidak menyediakan laporan tahunan dengan lengkap serta peneliti memiliki jumlah sampel data yang minimum.  Untuk  peneliti  selanjutnya  diharapkan  untuk  menambah  variabel  ukuran perusahaan, kepemilikan manajerial, CSR atau GCG dan dapat mengganti metode analisi dengan memakai SmartPLS atau lainnya.
Bagi  perusahaan,  penelitian  ini  bisa  menghasilkan  sebuah  kontribusi  di  bidang manajemen  keuangan.  Penelitian ini  akan  memberikan dampak  struktur  modal,  profitabilitas, likuditas  serta  mengevaluasi  hal-hal  untuk  mempertimbangkan  ketika  meningkatkan  nilai perusahaan  karena  hal  tersebut  mampu  berpengaruh  pada  pemegang  saham  untuk  tertarik menanamkan modalnya.

## REFERENSI
Aldi, M. F., Erlina, & Amalia, K. (2020). Pengaruh Ukuran Perusahaan, Leverage, Profitabilitas Dan  Likuiditas  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Dengan  Kebijakan  Dividen  Sebagai  Variabel Moderas. Jurnal Sains Sosio Humaniora, 4(2011), 262 – 276 .
Amanda,  Y.,  &  Tasman,  A.  (2019).  Pengaruh  Likuiditas,  Leverage,  Sales  Growth  dan  Ukuran Perusahaan  Terhadap  Financial  Distress  Pada  Perusahaan  Manufaktur  yang  Terdaftar  di Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  Periode  2015-2017. Ecogen  Jurusan  Pendidikan  Ekonomi  Fakultas Ekonomi Universitas Negeri Padang, Indonesia
Ayem,  S.,  &  Ina,  C.  R.  T.  (2023). Struktur  Modal,  Likuiditas  Terhadap  Nilai  Perusahaan :  Ukuran Perusahaan Sebagai Moderasi . 3 (1), 47 – 57. https://doi.org/10.55587/jla.v3i1.48 Budiyono, & Santoso, S. B. (2019). the Effects of Eps, Roe, Per, Npm, and Der on the Share Price in the Jakarta Islamic Index Group in the 2014-2017 Period. Jurnal Manajemen Bisnis , 10 (2). https://doi.org/10.18196/mb.10177
Chasanah, N., & Sucipto, A. (2019). Liquidity Ratio, Profitability, And Solvency On Stock Returns With  Capital  Structure  As  An  Intervening  Variable  (Study  On  Food  And  Beverage  Sub Sector  Listed  In  Indonesia  Stock  Exchange  (IDX)  Period  2013-2017). Jurnal  Bisnis  Dan Manajemen . https://ejournal.unitomo.ac.id/index.php/manajemen/article/view/1476 Fahlevi,  A.,  &  Nazar,  M.  R.  (2023).  Pengaruh  Kebijakan  Hutang,  Struktur  Modal,  Dan Pertumbuhan Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Ilmiah Manajemen, Ekonomi, & Akuntansi (MEA) , 7 (2), 698 – 713. https://doi.org/10.31955/mea.v7i2.3059 Febiyanti, T. I., & Anwar, M. (2022). Pengaruh Profitabilitas terhadap Nilai Perusahaan Dengan Kebijakan  Dividen  sebagai  Variabel  Moderasi  terhadap  Perusahaan  Properti  dan  Real
Estate. Al-Kharaj :  Jurnal  Ekonomi,  Keuangan  &  Bisnis  Syariah , 4 (6),  1784 – 1794. https://doi.org/10.47467/alkharaj.v4i6.1090 Fitri,  R.  A.,  &  Syamwil.  (2020).  Pengaruh  Likuiditas,  Aktivitas,  Profitabilitas  dan  Leverage Terhadap Financial Distress (Studi Kasus pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2014-2018). Ecogen Jurusan Pendidikan Ekonomi Fakultas Ekonomi Universitas Negeri Padang, Indonesia , Vol. 3 No. , Page 134-143. Ghozali,  I.  (2018). Aplikasi  Analisis  Multivariate  Dengan  Program  IBM  SPSS  25  (9th  ed.) .  Badan Penerbit Universitas Diponegoro.
Harningsih,  S.,  Agustin,  H.,  &  Setiawan,  M.  A.  (2019).  Pengaruh  Kinerja  Keuangan  Terhadap Nilai  Perusahaan  Dengan  Pengungkapan  Csr  Dan  Kebijakan  Dividen  Sebagai  Variabel Moderasi. Ranah Research: Journal of Multidisciplinary Research and Development, 1(2), 199 – 209 . Herianti,  Natsir,  U.  D.,  Nurman,  Sahabuddin,  R.,  &  Anwar.  (2023). Pengaruh  Likuiditas  dan Profitabilitas  terhadap  Nilai  Perusahaan  Manufaktur  Sub  Sektor  Makanan  dan  Minuman  yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia pada Periode 2017-2021 . 3 (1), 1 – 10.
Imnana, L., Siaila, S., & Wenno, M. (2023). Pengaruh Profitabilitas dan Leverage Terhadap Nilai
Perusahaan. Gorontalo Accounting Journal , 5 (2), 174. https://doi.org/10.32662/gaj.v5i2.2165 Jihadi, M., VILANTIKA, E., HASHEMI, S. M., Arifin, Z., BACHTIAR, Y., & Sholichah, F. (2021).
The  Effect  Of  Liquidity,  Leverage,  And  Profitability  On  Firm  Value:  Empirical  Evidence From Indonesia. The Journal of Asian Finance, Economics and Business, 8(3), 423 – 431 .
Kusumawati,  V.  C.,  Robiyanto,  R.,  &  Harijono,  H.  (2021).  Profitability  and  Dividend  Policy Affects  Firm  Value  in  The  Infrastructure,  Utility  and  Transportation  Sector. International Journal of Social Science and Business , 5 (1), 8 – 15. https://doi.org/10.23887/ijssb.v5i1.29822 Listiani,  E.  D.,  &  Ni’am,  Z.  B.  (2023).  Pengaruh  Struktur  Modal,  Profitabilitas,  Likuiditas,
Leverage Terhadap Nilai Perusahaan Food And Beverage Di BEI. Jurnal Ilmiah Keuangan Dan Perbankan , 6 (1), 58 – 69.
Mayklisyani,  I.,  Wiyono,  G.,  &  Kusumawardhani,  R.  (2023).  Pengaruh  Profitabilitas  ,  Struktur Modal , ( Studi Empiris Pada Perusahaan Property Dan Real Estate Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Manajemen Terapan Dan Keuangan (Mankeu) , 12 (01), 1 – 13.
Mudjijah,  S.,  Khalid,  Z.,  &  Astuti,  D.  A.  S.  (2019).  Pengaruh  Kinerja  Keuangan  Dan  Struktur Modal  Terhadap Nilai  Perusahaan  Yang  Dimoderasi  Variabel  Ukuran  Perusahaan. Jurnal Akuntansi Dan Keuangan, 8(1), 41 – 56 . Nufyar,  A.,  &  Mulyani,  E.  (2023). Pengaruh  Struktur  Modal  dan  Profitabilitas  terhadap  Nilai Perusahaan pada Sektor Logam dan Sejenisnya Tahun 2017-2021 . 5 (3), 1239 – 1254.
Nurhayati,  I.,  Kartika,  A.,  &  Agustin,  I.  (2020).  Pengaruh  Struktur  Modal  Dan  Profitabilitas Terhadap  Nilai  Perusahaan  Dengan  Kebijakan  Dividen  Sebagai  Variabel  Moderasi  Pada Perusahaan  Manufaktur  Tahun  2016-2018. Dinamika  Akuntansi,  Keuangan  Dan  Perbankan ,
9 (2), 133 – 144.
Ovami, D. C., & Nasution, A. A. (2020). Pengaruh Kebijakan Dividen Terhadap Nilai Perusahaan yang Terdaftar dalam Indeks LQ 45. Owner (Riset Dan Jurnal Akuntansi), 4(2), 331 .
Putra, Y. A., & Kefi, B. S. (2020). Pengaruh Struktur Modal, Pertumbuhan Perusahaan, Ukuran Perusahaan  dan  Profitabilitas  Terhadap  Nilai  Perusahaan  (Studi  Kasus  Pada  Perusahaan Manufaktur  Sub  Sektor  Makanan  dan  Minuman  yang  Listing  Di  Bursa  Efek  Indonesia Tahun 2017- 2019). E – Jurnal Riset Manajemen Prodi Manajemen Fakultas Ekonomi Dan Bisnis Unisma Malang, 09(04) .
Rahmadanti,  N.  N.,  &  Suwaidi,  R.  A.  (2023). Analisis  Nilai  Perusahaan:  Studi  Empiris  Pada Perusahaan Manufaktur Subsektor Makanan dan Minuman di Bursa Efek Indonesia . 6 (2), 233 – 246. Riki, M., Tubastuvi, N., Darmawan, A., & Rahmawati, I. Y. (2022). Struktur Modal, Profitabilitas,
Dan Likuiditas Terhadap Nilai Perusahaan Dengan Kebijakan Dividen Sebagai Moderasi. Jurnal Akademi Akuntansi , 5 (1), 62 – 75. https://doi.org/10.22219/jaa.v5i1.19409 Sari, D. N., & Purbowati, R. (2023). Pengaruh Profitabilitas, Likuiditas, Dan Leverage Terhadap Nilai Perusahaan . 12 (4), 2087 – 2099.
Sunhaji, Sunardi, N., & Holiawati, H. (2023). Pengaruh Likuiditas, Leverage, dan Perputaran Aset terhadap  Nilai  Perusahaan  dengan  Profitabilitas  Sebagai  Moderating. JIMF  (Jurnal  Ilmiah Manajemen Forkamma) , 6 (2), 192. https://doi.org/10.32493/frkm.v6i2.27723 Yuliana.  (2021).  Pengaruh  Struktur  Modal  dan  Kebijakan  Dividen  terhadap  Nilai  Perusahaan pada  Sub  Sektor  Real  dan  Estate  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI). Journal  Inovasi Penelitian,1(12),2587 – 2598 .