## PENGARUH EPS, ROE, GROWTH OPPORTUNITY   DAN UKURAN  PERUSAHAAN  TERHADAP  STRUKTUR MODAL PADA PERUSAHAAN
Katya Komalasari, Diyan Lestari * , Moch. Fathony Fakultas Bisnis Institut Teknologi dan Bisnis Kalbis, Jakarta, Indonesia

## Abstract
This study aims to analyze the effect of EPS, ROE, growth opportunity and firm size  on  capital  structure  in  property  &  real  estate  companies  in  2011-2016 which is listed in IDX. The data used in this study are secondary data published in  IDX. The  number  of  samples taken  are  31  property  & real  estate  companies that have passed the  Purposive  Sampling.  Analytical technique used is multiple linear regression that aims to obtain a comprehensive picture of the relationship between  two  or more  variables  with  the  dependent  variable.  The  result  of  this study  shows  that  EPS  and  ROE  do  not  effect  the  capital  structure.  Growth opportunity has  positive and significant influence on capital structure. SIZE has negative but significant influence on capital structure.

## Abstrak
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menganalisis  pengaruh  EPS,  ROE,  growth opportunity  dan  ukuran  perusahaan  terhadap  struktur  modal  pada perusahaan  di  sektor  properti  &  real  estate  di  Indonesia  pada  tahun  2011- 2016.  Data  yang  digunakan  pada  penelitian  adalah  data  sekunder  yang diterbitkan  oleh IDX, dan juga situs- situs  resmi  yang memiliki  validitas yang baik  pada  periode  tahun  2011-2016.  Jumlah  sampel  yang  diambil  adalah  31 perusahaan  properti  &  real  estate  yang  telah  melewati  tahap  Purposive Sampling. Teknik analisa yang digunakan adalah regresi linier berganda yang bertujuan  untuk  memperoleh  gambaran  yang  menyeluruh  mengenai hubungan  antara  dua  variabel  atau  lebih  dengan  variabel  dependen.  Hasil penelitian  dengan  model  Fixed  Effect  menunjukkan  EPS  dan  ROE  tidak memiliki  pengaruh  terhadap  struktur  modal.  Growth  opportunity  memiliki pengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  struktur  modal.  SIZE  memiliki pengaruh negatif tetapi signifikan terhadap struktur modal.

## Email korespondensi: diyan.lestari@kalbis.ac.id
Pedoman  Sitasi: Komalasari, K., Lestari, D., & Fathony, M. (2020). PENGARUH EPS, ROE, GROWTH OPPORTUNITY DAN  UKURAN PERUSAHAAN TERHADAP STRUKTUR MODAL PADA PERUSAHAAN. AKURASI: Jurnal Riset Akuntansi Dan Keuangan, 2(2), 75 - 84. DOI: https://doi.org/10.36407/akurasi.v2i2.183

## Published by LPMP Imperium
Journal homepage: https://ejournal.imperiuminstitute.org/index.php/AKURASI

## AKURASI

## 75

## Paper type
Accounting  and  finance, Research paper
Received: 07 Jun 2020 Revised: 28 Jun 2020 Accepted: 2 Jul 2020 Online: 3 Jul 2020
Keywords: EPS, ROE, Tobin Q, SIZE
Akurasi: Jurnal Riset Akuntansi dan Keuangan, Vol 2, No.2, Agustus 2020, pp. 75 - 84 eISSN: 2685-2888

## PENDAHULUAN
Semakin membaiknya kondisi perekonomian global yang terjadi saat ini akan menimbulkan persaingan usaha  yang  semakin  ketat,  terlebih  lagi  saat  ini  Indonesia  sudah  memasuki  era  Masyarakat  Ekonomi Asean (MEA). Pembentukan pasar tunggal (MEA) ini memungkinkan terjadinya transaksi perdagangan antara  negara  satu  ke  negara  lain  di  seluruh  Asia  Tenggara,  dan  oleh  karenanya,  kompetisi  antar perusahaan akan semakin ketat. Kondisi ini menjadikan perhatian perusahaan pada daya saing mereka perlu tetap dijaga dengan cara menampilkan kinerja terbaiknya.
Tujuan  sebuah  perusahaan  yaitu  menginginkan  usahanya  berjalan  dengan  lancar  dan  memiliki keuntungan.  Modal menjadi  salah satu hal yang  penting  bagi sebuah perusahaan yang  berguna  untuk membiayai  operasional  bisnis  dan  untuk  pengembangan  usahanya.    Perusahaan  yang  besar  ataupun kecil tidak akan lepas dari pentingnya hal yang menyangkut dengan pendanaan.  Sektor properti adalah sektor  yang  memiliki  kebutuhan  akan  modal  yang  sangat  besar.    Kondisi  ini  menyebabkan  dalam periode  waktu    2011  sampai  dengan  2016  ada  beberapa  perusahaan  tercatat  memiliki  tingkat  beban hutang  yang    tinggi.  Jika  sebuah  perusahaan  memiliki  beban  hutang  yang  tinggi  maka  struktur  modal akan meningkat dan  begitupun  sebaliknya. Karena, perusahaan akan  lebih  banyak menggunakan dana eksternal untuk membiayai dana operasionalnya.
Menurut (Selfiana  & Fidiana, 2016: 3)  salah satu masalah dalam  kebijaksanaan keuangan dalam sebuah  perusahaan  adalah  masalah  struktur  modal  yang  didefinisikan  sebagai  perimbangan  atau perbandingan antara hutang jangka panjang dengan modal sendiri. Dalam mengambil keputusan suatu pembelanjaan seorang manajer harus mempertimbangkan secara teliti, sifat dan biaya dari sumber dana yang dipilih karena masing – masing sumber pendanaan memiliki konsekuensi finansial yang berbeda. Menurut  (Riyanto,  2008:  48)  sumber  dana  perusahaan  dapat  dipenuhi  melalui  sumber  dana  internal dan  eksternal.  Dana  internal  merupakan  dana  yang  dihasilkan  sendiri  oleh  perusahaan  yaitu  laba ditahan.  Sedangkan,  dana  eksternal  merupakan  dana  yang  berasal  dari  kreditur  berupa  pinjaman (utang).
Berbagai studi sebelumnya secara umum sudah memberikan penjelasan mengenai faktor penentu struktur modal, namun memberikan hasil yang berbeda-beda, misalnya earning per share (Reni, 2014), growth opportunity (Wahyuni & Ardini, 2017; Suweta & Dewi, 2016; Ratri & Christianti, 2017; Deviani & Sudjarni, 2018); profitabilitas (Infantri & Suwitho, 2015; Kanita & Hendryadi, 2017; Ratri & Christianti, 2017; Dara & Mariah, 2018), dan ukuran perusahaan (Ratri & Christianti, 2017; Dara dan Mariah, 2018). Earning per share (EPS) perusahaan tinggi maka dapat diasumsikan bahwa perusahaan tersebut mampu dalam menghasilkan keuntungan untuk per lembar sahamnya (Reni, 2014), namun studi lainnya sangat jarang menempatkan EPS sebagai penentu struktur modal.
Wahyuni  dan  Ardini  (2017)  menjelaskan  bahwa  salah  satu  faktor  yang  dapat  mempengaruhi struktur modal yaitu growth opportunity. Growth opportunity merupakan sebuah peluang akan adanya pertumbuhan perusahaan di masa yang akan datang dan perusahaan mempunyai prospek kedepan yang lebih baik. Jika sebuah perusahaan memiliki prospek yang baik, maka hal itu akan mendorong investor untuk berinvestasi pada perusahaan tersebut. Hal ini  didukung oleh (Selfiana & Fidiana,  2016) growth opportunity memiliki pengaruh terhadap struktur modal. Berbeda dengan studi tersebut, beberapa studi lain  memberikan  kesimpulan  yang  berbeda,  dimana  pertumbuhan  ditemukan  memiliki  efek  negative (Alipour  et  al.,  2015,  Setyawan  et  al.,  2016;  Dewi  &  Dana,  2017).  Dari  sisi  profitabilitas,  Kanita  dan Hendryadi (2017) menemukan bahwa NPM memiliki pengaruh negatif dan signifikan terhadap struktur modal, sementara Dara dan Mariah (2018) menemukan bahwa profitabilitas memiliki efek positif pada struktur  modal.  Kondisi  ini  memperlihatkan  bahwa  kebijakan  struktur  modal  pada  masing-masing sektor dapat berbeda sehingga kesimpulan yang dihasilan dari berbagai studi juga berbeda.
Selain  earning  per  share  (EPS)  dan  growth  opportunity,  ukuran  perusahaan  juga  diduga  dapat mempengaruhi struktur modal. Studi Badzirah et al. (2016) menemukan bahwa besar kecilnya ukuran sebuah perusahaan akan berpengaruh terhadap struktur modal, semakin besar perusahaan maka akan semakin  besar  pula dana  yang dibutuhkan  perusahaan untuk melakukan investasi.  Studi terbaru yang (Susantika  &  Mahfud,  2019;  Dara  &  Mariah,  2018)  menemukan  bahwa  size  memiliki  efek  negative terhadap  struktur  modal,  sementara  Kanita  dan  Hendryadi  (2017)  menemukan  size  memiliki  efek positif pada struktur modal.
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  melakukan  klarifikasi  ulang  mengenai  faktor  penentu  struktu modal  pada  sektor  real  estate  dan  property  di  Indonesia.  Berbagai  perbedaan  yang  sudah  diuraikan pada bagian sebelumnya memperlihatkan bahwa kebijakan struktur modal dapat berbeda antar sektor
dan  antar  negara,  sehingga  upaya  untuk  mengidentifikasi  deteriminan  struktur  modal  masih  perlu dilakukan.  Studi  ini  menggunakan  EPS,  ROE,  growth  opportunity  dan  ukuran  perusahaan  sebagai penentu  struktur  modal  pada  perusahaan  di  sektor  properti  &  real  estate  di  Indonesia.  Hasil  studi diharapkan dapat memberikan bukti empiris terbaru dan memperluas pengetahuan di bidang keuangan bagi penelitian dan investor dalam menentukan kebijakan investasi.

## KAJIAN PUSTAKA
Struktur modal adalah faktor penting yang banyak mendapatkan perhatian perusahaan karena dampak strategisnya  terhadap  investasi,  perkembangan  perusahaan,  kinerja  dan  nilai  perusahaan.  Berbagai studi sebelumnya menggunakan teori diantaranya Modigliani-Miller (MM) Theory, Trade-Off Theory atau Teori pertukaran, dan Signalling Theory (Teori Sinyal) dalam menjelaskan struktur modal (Brigham dan Houston, 2011). Teori Modigliani-Miller (MM) dikemukakan tahun 1958 menyatakan bahwa nilai pasar perusahaan dihitung sebagai nilai sekarang dari pendapatan masa depan dan aset yang mendasarinya, dan tidak tergantung pada struktur modalnya. Pada tingkat paling dasar, teori ini  berpendapat bahwa, dengan  asumsi  tertentu,  tidak  relevan  apakah  suatu  perusahaan  membiayai  pertumbuhannya  dengan meminjam, dengan menerbitkan saham, atau dengan menginvestasikan kembali keuntungannya. Sejalan dengan  MM  teori,  Trade-Off  Theory  atau  teori  berasumsi  bahwa  manfaat  berupa  pengehematan  pajak dari  penggunaan  hutang  akan  ditukarkan  dengan  masalah  yang  ditimbulkan  oleh  penggunaan  hutang dapat meningaktkan potensi terjadinya kebangkrutan (Brigham dan Houston, 2011. Trade-Off Theory ini menyatakan  struktur  modal  yang  optimal  akan  memaksimalkan  harga  saham  (Brigham  dan  Houston, 2011).
Teori  berikutnya  adalah  Signalling  Theory  berasumsi  adanya  informasi  asimetri  (asymetric information) antara investor dengan manajer perusahaan. Menggunakan kerangka kerja teori sinyal ini, perusahaan  daapt  menunjukkan  sikap  optimis  dengan  menggunakan  hutang  yang  lebih  banyak  yang menunjukkan bahwa di masa yang akan datang prospek perusahaan akan cerah. Pecking Order Theory menyatakan  bahwa  perusahaan  cenderung  akan  menggunakan  pendanaan  internal  yang  dari  laba perusahaan  yang  berupa  laba  ditahanapabila  perusahaan  memiliki  profitabilitas  yang  tinggi. Berdasarkan  teori  ini,  terdapat  hierarki  penggunaan  sumber  dana  yaitu  penggunaan  dana  internal terlebih dahulu, kemudian jika dana internal tidak memadai, pendanaan perusahaan akan berasal dari penggunaan hutang dan pilihan yang terakhir yaitu penerbitan saham (Husnan, 2012).

## Earning Per Share (EPS) dan Struktur Modal
Earning per share (EPS) merupakan salah satu rasio pasar yang merupakan hasil pendapatan yang akan diterima  oleh  pemegang  saham  untuk  setiap  lembar  saham  yang  dimilikinya  atas  keikutsertaannya dalam  perusahaan.  Menurut  (Risdiyanto  &  Suhermin,  2016)  earning  per  share  (EPS)  adalah menggambarkan  mengenai  kemampuan  perusahaan  dalam  menghasilkan  keuntungan  yang  bersih dalam  per  lembar  tiap  sahamnya.  Perusahaan  yang  mempunyai  earning  per  share  (EPS)  yang  tinggi berarti  perusahaan  tersebut  mempunyai  kemampuan  yang  baik  dalam  memberikan  keuntungan  bagi pemegang saham. Hal tersebut akan akan meningkatkan kepercayaan investor untuk berinvestasi pada perusahaan  tersebut.  Oleh  sebab  itu,  perusahaan  dengan  earning  per  share  (EPS)  yang  tinggi  akan menggunakan struktur modal yang berasal dari ekuitas.
Besarnya  fluktuasi  nilai  earning  per  share  (EPS)  perusahaan  dapat  mempengaruhi  struktur modalnya. Besar kecilnya penggunaan hutang dapat mempengaruhi laba bersih sebuah perusahaan. Hal ini didukung dengan penelitian menurut (Reni, 2014: 24) bahwa EPS berpengaruh positif dan signifikan terhadap  struktur  modal.  Besarnya  fluktuasi  nilai  earning  per  share  (EPS)  sebuah  perusahaan  dapat mempengaruhi  struktur  modal.  Kemudian  didukung  dengan  penelitian  menurut  (Chen  &  Chou,  2015: 32) bahwa EPS berpengaruh positif dan signifikan terhadap struktur modal.

## Return on Equity (ROE) dan Struktu Modal
Menurut  (Infantri  &  Suwitho,  (2015:  7)  return  on  equity  (ROE)  merupakan  rasio  Profitabilitas  yang membandingkan  laba  bersih  perusahaan  dengan  modal  bersihnya.  Return  on  equity  (ROE)  sering disebut dengan  rentabilitas  modal sendiri yang mengukur  seberapa  banyak  keuntungan yang  menjadi hak  pemilik  modal  periode  waktu  tertentu.  Rasio  ini  menunjukkan  efisiensi  dari  penggunaan  modal sendiri,  semakin  tinggi  rasio  ini  semakin  baik.  Artinya,  posisi  pemilik  perusahaan  semakin  kuat, demikian pula sebaliknya. Profitabilitas dalam kaitannya struktur modal mempunyai pengaruh dimana perusahaan  yang  mempunyai  profitabilitas  yang  tinggi  akan  mengurangi  ketergantungannya  dengan pihak  luar  karena  tingkat  keuntungan  yang  tinggi  memungkinkan  perusahaan  untuk  memperoleh sebagian  besar  pendanaannya  dari  laba  ditahan.  Return  on  equity  (ROE)  adalah  rasio  yang menggambarkan  tentang  kemampuan  sebuah  perusahaan  dalam  mengelola  modal  di  dalam perusahaannya. Jika tingkat profitabilitas (ROE) memiliki tingkat yang tinggi maka akan semakin tinggi pula  struktur  modal  sebuah  perusahaan.  Hal  ini  terjadi  karena  perusahaan  perlu  membutuhkan  dana yang  besar  untuk  melakukan  ekspansi.  Hal  ini  didukung  oleh  (Puspawardhani,  2014:  2061)  yang menemukan adanya hubungan yang signifikan dan positif atas nilai ROE terhadap struktur modal. Dapat disimpulkan bahwa semakin besar nilai profitabilitas maka struktur modal pun akan semakin besar. Hal ini  sejalan  dengan  penelitian  (Marfuah  &  Nurlaela,  2017:  52)  bahwa  ROE  berpengaruh  positif  dan signifikan terhadap struktur modal.

## Growth Opportunity dan Struktu Modal
Menurut (Prasetya & Asandimitra, 2014: 7) growth opportunity sebagai suatu kesempatan yang di miliki oleh  perusahaan  dalam  mengembangkan  diri  dalam  pasar  sehingga  dapat  meningkatkan  nilai perusahaan di masa yang akan datang. Perusahaan yang ingin mengembangkan kegiatan dan bisnis dan memperluas pangsa pasar akan membutuhkan dana yang besar. Apabila dana internal tidak mencukupi kebutuhan ekspansi, maka perusahaan harus mencari tambahan dana dari pihak luar untuk memenuhi kebutuhan  tersebut.    Menurut  (Wahyuni  &  Ardini,  2017:  8)  perusahaan  yang  memiliki  pertumbuhan yang  cepat  seringkali  harus  meningkatkan  aset  tetapnya,  karena  pertumbuhan  aset  tetap  perusahaan dari  satu periode ke  periode  berikutnya  menunjukkan  bahwa perusahaan memiliki  kinerja yang baik, sehingga  pertumbuhan  aset  berpengaruh  pada  kondisi  modal  perusahaan.  Jika  sebuah  perusahaan memiliki tingkat growth  opportunity yang tinggi maka akan  menimbulkan  kepercayaan  kreditur yang lebih  besar  dibandingkan  perusahaan  yang  memiliki  tingkat  growth  opportunity  rendah.  Menurut (Selfiana  &  Fidiana,  2016:  12)  prospek  perusahaan  yang  baik  akan  mendorong  para  investor  untuk melakukan investasi ke dalam  perusahaan.
Growth opportunity adalah sebuah peluang pertumbuhan perusahaan di masa yang akan datang. Setiap terjadi kenaikan growth opportunity suatu perusahaan maka akan menyebabkan struktur modal ikut  meningkat.  Jika  perusahaan  memiliki  growth  yang  tinggi  maka  investor  akan  lebih  mempercayai perusahaan  tersebut  untuk  ditanamkan  modalnya.  Hal  ini  didukung  oleh  Selfiana  &  Fidiana  (2016:  3) growth  opportunity  memiliki  pengaruh  terhadap  struktur  modal.  Dapat  disimpulkan  bahwa  potensi pertumbuhan tinggi tentu akan memiliki peluang dalam hal meminjam pendanaan dari pihak luar yang lebih  besar  dibandingkan  dengan  perusahaan  yang  memiliki  pertumbuhan  rendah.  Hal  ini  sejalan dengan  penelitian  menurut  (Santoso  &  Priantinah,  2016:  9)  bahwa  growth  opportunity  memiliki pengaruh signifikan terhadap struktur modal.

## Ukuran Perusahaan dan Struktu Modal
Menurut  (Fitriati,  2016:  10)  ukuran  perusahaan  adalah  tolak  ukur  besar  kecilnya  perusahaan  dengan melihat besarnya nilai ekuitas, nilai penjualan atau nilai total aset yang dimiliki perusahaan. Perusahaan yang lebih kecil akan lebih sulit mendapatkan sumber pendanaan dibandingkan perusahaan yang lebih besar. Oleh karena itu, besar kecilnya ukuran perusahaan akan berpengaruh pada struktur  modal. Jika sebuah  perusahaan  memilik  ukuran  yang  besar  maka  menunjukkan  bahwa  perusahaan  mengalami
perkembangan  yang  pesat  sehingga  investor  akan  merespon  positif.  Menurut  Yusintha  &  Suryandari (2010:  23)  semakin  besar  ukuran  sebuah  perusahaan,  maka  untuk  biaya  operasional  membutuhkan modal  yang  sangat  besar  pula  sehingga  ada  kecendrungan  bahwa  semakin  besar  ukuran  perusahaan semakin besar pula utang yang dimiliki.
Investor akan lebih mempercayai perusahaan yang lebih besar dibandingkan dengan perusahaan yang  berukuran kecil. Menurut (Meutia, 2016: 44) ukuran perusahaan  berpengaruh terhadap struktur modal pada perusahaan properti di BEI. Perusahaan dengan skala yang besar akan lebih mudah mencari investor  yang  hendak  menanamkan  modalnya  dalam  perusahaan  dan  juga  dalam  rangka  perolehan kredit  dibandingkan  dengan  perusahaan  kecil.  Dapat  disimpulkan  bahwa  kemudahan  dalam memperoleh  pinjaman  yang  dimiliki  oleh  perusahaan  yang  besar,  karena  perusahaan  yang  besar cenderung  memakai  lebih  banyak  pinjaman.    Hal  ini  sejalan  dengan  penelitian  menurut  (Ichwan  & Widyawati,  2015)  bahwa  ukuran  perusahaan  berpengaruh  kuterhadap  struktur  modal,  karena perusahaan  yang  memiliki  ukuran  perusahaan  yang  besar  maka  lebih  banyak  menggunakan  hutang sehingga dapat memperbesar struktur modal dan begitupun sebaliknya.

## METODE PENELITIAN
Penelitian  ini  menggunakan  data  sekunder  dengan  mengikuti  kriteria  tertentu  (purposive  sampling)  yaitu perusahaan properti & real estate yang go public terdaftar dari tahun 2011 – 2016 dan memberikan laporan keuangan yang lengkap. Dalam penelitian ini, variabel yang akan diuji adalah earning per share (EPS), return on equity (ROE), growth opportunity dan ukuran perusahaan sebagai variabel independen dan struktur modal sebagai variabel dependen.  Sumber data pada penelitian ini merupakan data sekunder. Data sekunder yang digunakan dalam penelitian ini adalah berupa laporan keuangan tahunan dari perusahaan yang akan diteliti, dan data bisa langsung diunduh di website resmi Bursa Efek Indonesia yaitu www.idx.co.id..

## Prosedur sampel
Penelitian  kali  ini  yang  dijadikan  subjek  penelitian  adalah  perusahaan  properti  &  real  estate  mengenai variabel  bebas  berupa  earning  per  share  (EPS),  return  on  equity  (ROE),  growth  opportunity  dan  ukuran perusahaan.  Populasi  dalam penelitian  ini adalah perusahaan properti &  real  estate  yang terdaftar  di  Bursa Efek  Indonesia  periode  2011-  2016.  Pemilihan  sampel  dilakukan  dengan  purposive  sampling,  purposive sampling adalah teknik penentuan sampel dengan pertimbangan tertentu. Perusahaan sektor properti & real estate  yang  memenuhi  kriteria  :  perusahaan  yang  go  public  dan  memiliki  kelengkapan  data  para  periode pengamatan. Dari semula sebanyak 38 perusahaan, hanya  31 perusahaan yang memenuhi  kriteria sehingga dijadikan sampel penelitian.

## Teknik Analisis
Teknik analisis yang digunakan dalam penelitian ini adalah paired t-test dan Wilcoxon Signed Ranks Test menggunakan bantuan program SPSS.

## HASIL DAN PEMBAHASAN

## Statistik deskriptif
Penelitian  yang  dilakukan  oleh  peneliti  yang  berjudul  Pengaruh  EPS,  ROE,  Growth  Opportunity  dan ukuran  perusahaan  terhadap  struktur  modal  perusahaan.  Analisis  deskripsi  data  yang  diambil  untuk penelitian ini dari periode 2011 – 2016  dengan 31 perusahaan yang diamati. Deskripsi yang digunakan dalam  setiap  variabel  pada  statistik  deskriptif  meliputi  nilai  minimum,  maximum,  mean  dan  standar deviasi.  Penggunaan  statistik  deskriptif  ini  untuk  mempermudah  peneliti  dalam  menjelaskan  dan memaparkan data dalam sebuah penelitian secara lebih terperinci dan jelas.
Hasil statistik deskriptif bisa dilihat bahwa earning per share memiliki nilai minimum -11,22000 dan nilai maximum 1308,300 dengan nilai rata-rata lebih besar dari standar deviasi yaitu  131,1954 < 274,4633,  berarti  bahwa  sebaran  nilai  earning  per  share  (EPS)  adalah  kurang  baik Lalu  hasil  statistik deskriptif  dapat  dilihat  bahwa  return  on  equity  (ROE)  memiliki  nilai  minimum  -0,271820 dan  nilai maximum 0,524346 dengan nilai rata-rata lebih besar dari standar deviasi yaitu 0,097754 < 0,113411 berarti bahwa sebaran nilai return on equity (ROE) adalah kurang baik.
Tabel 1 Hasil Statistik Deskriptif TDTA EPS Log_Q ROE SIZE Mean 0.403 131.195 0.054 0.097 12.293 Median 0.413 30.000 0.009 0.824 12.450 Maximum 1.919 1308.300 3.342 0.524 13.660 Minimum 0.000 -11.220 -0.272 -0.271 9.760 Std. Dev 0.199 274.463 0.497 0.113 0.837
Sumber : Pengolahan data Eviews 9
Kemudian  hasil statistik deskriptif  menunjukkan  bahwa growth opportunity memiliki nilai  minimum - 1,788207 dan nilai maximum sebesar 3,342455 dengan nilai rata – rata lebih besar dari standar deviasi yaitu  0,054405  <  0,497955,  berarti  bahwa  sebaran  nilai  growth  opportunity  adalah  kurang  baik. Sedangkan  hasil  dari  statistic  deskriptif  menunjukkan  bahwa  ukuran  perusahaan  memiliki  nilai minimum sebesar 9,760000 dan nilai maximum sebesar 13,66000 dengan nilai  rata – rata  lebih  besar dari standar deviasi yaitu 12,29387 > 0,837245 berarti bahwa sebaran nilai ukuran perusahaan adalah baik.

## Uji Kelayakan Model
Uji asumsi klasik dilakukan untuk  mengetahui model regresi  mana  yang akan dipilih antara lain, fixed effect, common effect atau  random effect. Uji chow digunakan untuk memilih  model yang  paling sesuai antara fixed effect atau common effect. Tabel 4.4 menunjukkan bahwa nilai probabilitas dari cross section F dan cross section chi squared adalah 0, maka model yang dipilih adalah fixed effect. Berikutnya adalah Uji Hausman digunakan untuk memilih model yang paling sesuai antara fixed effect dan random effect. Tabel 4.5  menunjukkan  bahwa nilai probabilitas dari cross section random adalah  0,0001 maka model yang dipilih adalah Fixed Effects.

## Persamaan regresi
Setelah pengujian yang telah  dilakukan sebelumnya  dengan menggunakan 2 uji yaitu  uji chow dan uji hausman  menunjukkan  bahwa  model  yang  dipilih  adalah  fixed  effect,  maka    uji  analisis  regresi  linier berganda perlu dilakukan karena analisis regresi linier berganda bertujuan untuk melihat berpengaruh atau tidaknya dua variabel independen atau lebih terhadap satu variabel dependen. Menurut Hasil dari uji regresi linier berganda Dengan pengolahan data menggunakan Eviews 9 maka ditemukan hasil dari uji  regresi  linier  berganda.  Analisis  Regresi  Linear  Berganda  dipakai  untuk  mengetahui  besarnya pengaruh  variabel  bebas  yaitu  biaya  distribusi  dan  biaya  promosi  terhadap  variabel  terikat  yaitu volume penjualan.
Berdasarkan  hasil  dari  pengujian  koefisien  determinasi  pada  Tabel  3,  diperoleh  nilai  adj.  R Squared sebesar 0,667 (66.7%). Hasil tersebut menunjukkan bahwa 66.7% faktor yang mempengaruhi struktur  modal  dapat  dijelaskan  oleh  Earning  per  Share  (EPS),  Return  on  Equity  (ROE),  growth opportunity  dan    SIZE,  sedangkan  sisanya  sebesar  33.30  persen  dijelaskan  oleh  faktor  lainnya  diluar model.
Tabel 3. Regresi Linier Berganda dengan Fixed Effect
Koefisien SE T hitung Sig C 1.859 0.402 4.627 0.000 EPS -0.004 0.008 -0.511 0.610 ROE -0.080 0.116 -0.691 0.490 Q 0.069 0.028 2.482 0.014 SIZE -0.114 0.003 -3.579 0.000 Adj R 2 0.667 F statstics
11.906 Sumber : Pengolahan data Eviews 9
Dengan  hasil  uji  regresi  linear  berganda  maka  dapat  dimasukan  hasil  nilai  kedalam  rumus  dari  tabel sebagai berikut :
Struktur Modal =  1.859573 – 0.000 EPS - 0.080903 ROE + 0.069675 Q - 0.117673 SIZE + e
Pada  nilai  konstanta  1.859573  maka  dapat  dinyatakan  jika  nilai  variabel  earning  per  share,  return  on equity, growth opportunity dan  ukuran perusahaan bernilai 0, maka  nilai pada variabel struktur modal sebesar  1.859573.  Pada  hasil  koefesien  regresi  variabel  earning  per  share  sebesar  4.14  dan  bersifat negatif, dengan demikian memiliki arti bahwa jika ada penambahan satu nilai pada variabel earning per share maka memperoleh penurunan sebesar 4.14. Karena tingkat signifikan variabel earning per share sebesar 0,6103 lebih besar dibandingkan 0,05 (0,6103 > 0,05). Dengan hal itu maka koefisien variabel earning  per  share    tidak  berpengaruh  dan  negatif  terhadap  struktur  modal.  Sehingga  sesuai  dengan penelitian sebelumnya yang diteliti oleh (Chasanah & Satrio, 2017 : 12).
Hasil  koefisien  regresi  variabel  return  on  equity  sebesar  0,080903  dan  bersifat  positif,  dengan demikian  memiliki  arti  bahwa  jika  ada  penambahan  satu  nilai  pada  variabel  return  on  equity  maka memperoleh  kenaikan  sebesar  0,080903.  Karena  tingkat  signifikan  variabel  return  on  equity  sebesar 0,4901 lebih besar dibandingkan 0,05 (0,4901 > 0,05). Dengan hal itu maka koefisien variabel return on equity  tidak  berpengaruh  dan  negatif  terhadap  struktur  modal.  Sehingga  sesuai  dengan  penelitian sebelumnya yang diteliti oleh (Suryaman, 2016: 22). Hasil koefisien regresi variabel growth opportunity sebesar 0.069675 dan bersifat positif, dengan demikian memiliki arti bahwa jika ada penambahan satu nilai  pada  variabel  growth  opportunity  maka  memperoleh  kenaikan  sebesar  0,069675.  Karena  tingkat signifikan  variabel  growth  opportunity  sebesar  0,0141  lebih  kecil  dibandingkan  0,05  (0,0141  <  0,05). Dengan  hal  itu  maka  koefisien  variabel  growth  opportunity  berpengaruh  positif  terhadap  struktur modal. Sehingga sesuai dengan penelitian sebelumnya yang diteliti oleh (Selfiana & Fidiana, 2016: 17).
Pada hasil koefisien regresi variabel ukuran perusahaan sebesar -0,117673 dan  bersifat negatif, dengan demikian memiliki arti bahwa jika ada penambahan satu nilai pada variabel ukuran perusahaan maka  memperoleh  penurunan  sebesar  -0,117673.  Karena  tingkat  signifikan  variabel  sebesar  0,0005 lebih  kecil  dibandingkan  0,05  (0,0005  <  0,05).  Dengan  hal  itu  maka  koefisien  variabel  growth opportunity  berpengaruh  tetapi  negatif  terhadap  struktur  modal.  Sehingga  sesuai  dengan  penelitian sebelumnya yang diteliti oleh (Ichwan & Widyawati, 2015: 25).
Uji-t  (t-test)  merupakan  statistik  uji  yang  sering  kali  ditemui  dalam  masalah  –masalah  praktis statistik.  Uji-t  juga  termasuk  dalam  golongan  statistik  parametik.  Uji-t  digunakan  ketika  informasi mengenai  nilai  variance  (ragam)  populasi  tidak  diketahui  (Siregar,  2015:  194).  Menurut  (Aminah  & Gunakan, 2015 : 134) bahwa penerimaan atau penolakan hipotesis dilakukan dengan menggunakan :

## Pembahasan
Variabel  earning  per  share  (EPS)  pada  penelitian  ini  dengan  melakukan  uji  regresi  memiliki  nilai koefisien  sebesar  -4.14E-05  dengan  nilai  probabilitas  sebesar  0.6103.  Sehingga  EPS  tidak  memiliki pengaruh terhadap struktur modal. Sejalan dengan hasil uji t yang telah dilakukan dalam penelitian ini EPS memiliki nilai t hitung sebesar  -0.510699 dengan t tabel 1.973. Sehingga, jika nilai t hitung > dari t tabel  maka  hipotesis  diterima.  Dalam  penelitian  ini,  t  hitung  -0.510699    <  dari  tabel  1.973  maka hipotesis ditolak. Hal  ini sejalan dengan penelitian menurut  Chasanah & Satrio (2017 :12)  bahwa EPS tidak  berpengaruh  terhadap  struktur  modal.  Sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa,  hal  ini  dikarenakan perusahaan  tidak  memandang  besar  kecil  dari  jumlah  profit  yang  dihasilkan  dalam  menentukan struktur  modalnya  melainkan  besar  dari  pengorbanan  dan  keuntungan  yang  diperoleh  oleh perusahaaan.
Variabel  Return  on  Equity  (ROE)  pada  penelitian  dengan  melakukan  uji  regresi  memiliki  nilai koefisien  sebesar  -0.080903  dengan  nilai  probabilitas  sebesar  0.4901.  Sehingga  ROE  tidak  memiliki pengaruh dan tidak signifikan terhadap struktur modal. Sejalan dengan hasil uji t yang telah dilakukan dalam  penelitian  ini  bahwa  ROE  memiliki  nilai  t hitung sebesar  -0.691901  dengan  t tabel sebesar  1.973.
Sehingga jika nilai t hitung  < t tabel maka hipotesis ditolak. Dalam penelitian ini, t hitung -0.691901  < t tabel sebesar 1.973 maka hipotesis ditolak. Hal ini sejalan dengan penelitian menurut (Suryaman, 2016: 22) bahwa  ROE  tidak  berpengaruh  dan  tidak  signifikan  terhadap  struktur  modal.  Hasil  analisis  dalam penelitian  ini  tidak  signifikan  mengindikasikan  bahwa  perusahaan  tidak  terlalu  memperhatikan profitabilitas  dalam  menentukan  keputusan  pendanaan  jangka  panjang.  Struktur  modal  akan  tetap meningkat  saat  profitabilitas  akan  mengalami  fluktuasi,  artinya  profitabilitas  tidak  mempengaruhi keputusan struktur modal.
Variabel  Q  pada  penelitian  ini  dengan  melakukan  uji  regresi  memiliki  nilai  koefisien  sebesar 0.069675 dengan nilai probabilitas sebesar 0.0141. Sehingga Q memiliki pengaruh dan signifikan. Hal ini sejalan  dengan  hasil  uji  t  yang  telah  dilakukan  dalam  penelitian  ini  Q  memiliki  nilai  t  hitung  sebesar 2.482762  dengan  t  tabel  sebesar  1,973.  Sehingga  jika  nilai  t  hitung  >  t  tabel  maka  hipotesis  diterima. Dalam penelitian ini, t hitung 2.482762 > t tabel 1,973 maka hipotesis diterima. Hal ini sejalan dengan penelitian  menurut  (Selfiana  &  Fidiana,  2016:  17)  bahwa  growth  opportunity  berpengaruh  terhadap struktur  modal.  Dapat  disimpulkan  bahwa,  semakin  tinggi  pertumbuhan  suatu  perusahaan,  maka semakin  tinggi  pula  struktur  modal  perusahaan  di  mata  investor  atau  pihak  eksternal  dalam menanamkan  modalnya.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  perusahaan  dengan  growth  opportunity  akan cenderung lebih banyak memerlukan dana yang lebih berupa hutang karena penggunaan hutang relatif lebih  cepat  dibandingkan  dengan  saham  untuk  membiayai  dana  operasional  perusahaan.  Selain  itu, perusahaan yang memiliki peluang pertumbuhan yang tinggi akan  menimbulkan kepercayaan kreditur lebih besar dibandingkan dengan perusahaan yang memiliki peluang rendah.
Variabel SIZE pada penelitian ini dengan melakukan uji regresi memiliki nilai koefisien sebesar - 0.117673  dengan  nilai  probabilitas  sebesar  0.0005.  Sehingga  SIZE  tidak  memiliki  pengaruh  tetapi signifikan. Hal ini sejalan dengan hasil uji t yang telah dilakukan dalam penelitian ini SIZE memiliki nilai t hitung sebesar  -3.579439    dengan  t tabel sebesar  1.973.  sehingga,  jika  nilai  t hitung >  dari  t tabel maka hipotesis diterima. Dalam penelitian ini, t hitung -3.579439  > dari t tabel 1.973 maka hipotesis diterima. Hal ini  sejalan  dengan  penelitian  menurut  (Ichwan  &  Widyawati,  2015:25)  bahwa  ukuran  perusahaan berpengaruh  terhadap  struktur  modal.  Sehingga  dapat  disimpulkan,  bahwa  jika  sebuah  perusahaan mengalami  kenaikan  ukuran perusahaan  maka akan  diikuti dengan kenaikan struktur modal.  Semakin besar  sebuah  perusahaan  maka  kecendrungan  menggunakan  dana  eksternal  juga  besar.  Hal  ini menunjukkan  bahwa  SIZE  sangat  berpengaruh  terhadap  struktur  modal  dalam  perusahaan  karena perusahaan  yang  besar  akan  lebih  mudah  memperoleh  modal  di  pasar  modal  dibandingkan  dengan perusahaan kecil karena perusahaan besar memiliki probabilitas yang lebih besar untuk memenangkan persaingan atau bertahan dalam industri.

## KESIMPULAN

## Kesimpulan
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  mengetahui  pengaruh  profitabilitas  (Earning  Per  Share  dan  Return  on Equity), growth opportunity dan ukuran perusahaan terhadap struktur modal pada perusahaan properti &  real  estate.  Hasil  analisis  menunjukkan  bahwa  growth  opportunity  dan  size  memiliki  pengaruh signifikan terhadap struktur modal, sedangkan EPS dan ROE dalam penelitian ini tidak terbukti sebagai determinan  struktur  modal  para  perusahasan  sektor  real  estate  dan  property.  Hasil  studi  ini memberikan informasi bahwa di sektor real estate dan property, kebijakan struktur modal lebih terkait dengan  pertumbuhan  (positif)  dan  ukuran  perusahasan  (negative).  Hasil  ini  mengindiaksikan  bahwa semakin  besar  peluang  pertumbuhan  maka  akan  semakin  tinggi  pula  struktur  modal  perusahaan (sejalan  dengan  teori  signal).  Sementara  ukuran  perusahaan  memiliki  efek  negative  dan  signifikan terhadap  struktur  modal,  yang  mengindikasikan  bahwa  semakin  besar  ukuran  perusahaan  maka perusahaan akan cenderung untuk menggunakan model sendiri (menurunkan sumber permodalan dari luar).

## Keterbatasan dan saran
Beberapa  keterbatasan  yang  dimiliki  oleh  penelitian  ini  diantaranya  adalah  sebagai  berikut:  pertama, hasil  penelitian  ini  belum  dapat  mewakili  kondisi  perusahaan  secara  keseluruhan  karena  hanya menggunakan periode waktu enam tahun yaitu tahun 2011-2016. Kedua, penelitian ini hanya terbatas pada  perusahaan  properti  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia,  sehingga  kurang  dapat  mewakili perusahaan secara keseluruhan.
Berdasarkan  hasil  pembahasan  dan  simpulan  yang  diperoleh  dari  penelitian  ini,  maka  peneliti memberikan  beberapa  saran  sebagai  berikut:    pertama,  diharapkan  untuk  penelitian  selanjutnya perlunya  menambah  periode  tahun  penelitian  lebih  update  dari  penelitian  sebelumnya.  Selain  itu, penelitian selanjutnya menggunakan perusahaan sektor lain selain sektor properti & real estate.

## REFERENSI
Alipour,  M.,  Mohammadi,  M.  F.  S.,  &  Derakhshan,  H.  (2015).  Determinants  of  capital  structure:  an empirical study of firms in Iran. International Journal of Law and Management.
Anton, G.S. (2016). The Impact Of Dividend Policy on Firm Value. A Panel Data Analysis of Romanian Listed Firms. Journal of Public Administration, Finance and Law. hlm 107-112.
Chen,  Y.  W.,  &  Chou,  R.  K.  (2015).  The  Effect  EPS  on  Capital  Structure  .  Journal  National  Chengchi University , hlm 1-51.
Dara,  S.,  &  Mariah,  M.  (2018).  Faktor-Faktor  Yang  Mempengaruhi  Struktur  Modal  Pada  Perusahaan Subsektor  Property  Dan  Real  Estate  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia.  Jurnal  Riset Manajemen Dan Bisnis (JRMB) Fakultas Ekonomi UNIAT, 3(3), 423 – 430
Dewi, Ni Kadek Tika Sukma dan I Made Dana. 2017. Pengaruh Growth Opportunity, Likuiditas, Non-Debt Tax  Shield  dan  Fixed  Asset  Ratio  terhadap  Struktur  Modal.  E-Jurnal  Manajemen  Universitas Udayana, 6 (2):772-801
Deviani, M. Y., & Sudjarni, L. K. (2018). Pengaruh Tingkat Pertumbuhan,  Struktur Aktiva,  Profitabilitas, dan  Likuiditas  Terhadap  Struktur  Modal  Perusahaan  Pertambangan  di  BEI.  E-Jurnal Manajemen Universitas Udayana, 7(3).
Ghozali  &  Ratmono.  (2017).  Analisis  Multivariat  dan  Ekonometrika,  Teori,  Konsep,  dan  Aplikasi  dengan Eviews 8. Semarang : Badan Penerbit Universitas Diponogoro Semarang.
Harjito, A. & Martono. (2004). Manajemen Keuangan . Yogyakarta : Ekonisia. Harjito, D. A. (2011). Teori Pecking Order dan Trade Off Dalam Analisis Struktur Modal Di BEI . Jurnal Siasat Bisnis Vol 15 No 2,  hlm 187-196.
Husnan, Suad. (2014). Manajemen Keuangan (Teori dan Penerapan Keputusan Jangka Pendek. Yogyakarta : BPFE
Ichwan,  F.  Y.,  &  Widyawati,  D.  (2015).  Pengaruh  Ukuran  Perusahaan,  Struktur  Aktiva,  dan  Profitabilitas Terhadap Struktur Modal . Jurnal Ilmu dan Riset Akuntansi, hlm 1-21.
Kanita,  N.,  &  Hendryadi,  H.  (2017).  FAKTOR  DETERMINAN  PEMBENTUK  STRUKTUR  MODAL  PADA PERUSAHAAN  SEKTOR  FARMASI  PERIODE  2012  -  2016.  Jurnal  Riset  Manajemen  Dan  Bisnis (JRMB) Fakultas Ekonomi UNIAT, 2(S1), 241-250
Meutia,  T.  (2016).  Pengaruh  Growth  Opportunity,  Profitabilitas  dan  Ukuran  Perusahaan  Terhadap  Struktur Modal Pada Perusahaan Properti di BEI . Jurnal Manajemen dan Keuangan, hlm 587- 603.
Prasetya,  B.,  &  Asandimitra,  N.  (2014).  Pengaruh  Profitabilitas,  Ukuran  Perusahaan,  Growth  Opportunity, Likuiditas, Struktur Aset, Resiko Bisnis, dan Non Debt Tax Shield Terhadap Struktur Modal . Jurnal Ilmu dan Manajemen,  hlm 1341-1353.
Ratri,  A.  M.,  &  Christianti,  A.  (2017).  Pengaruh  Size,  Likuiditas,  Profitabilitas,  Risiko  Bisnis,  Dan Pertumbuhan  Penjualan  Terhadap  Struktur  Modal  Pada  Sektor  Industri  Properti.  Jurnal  Riset Manajemen dan Bisnis, 12(1), 13-24.
Selfiana,  K.  E.,  &  Fidiana.  (2016).  Pengaruh  Growth  Opportunity,  Profitabilitas  dan  Struktur  Aset  Terhadap Struktur Modal . Jurnal Ilmu dan Riset Akuntansi , 3. hlm 1-22
Setyawan,Arief Indra Wahyu, Topowijono dan Nila Firdausi Nuzula. 2016. Pengaruh Firm Size, Growth
Opportunity,  Profitability,  Business  Risk,  Effective  Tax  Rate,  Asset  Tangibility,  Firm  Age  dan Liquidity terhadap Struktur Modal Perusahaan (Studi pada Perusahaan Sektor Property dan Real Estate yang Terdaftar di BEI Tahun 2009-2014). Jurnal Administrasi Bisnis (JAB), 31 (1):108-117.
Published by LPMP Imperium
Susantika,  B.,  &  Mahfud,  M.  K.  (2019).  Pengaruh  Ukuran  Perusahaan,  Likuiditas,  Dan  Struktur  Aktiva Terhadap  Struktur  Modal  Dengan  Profitabilitas  Sebagai  Variabel  Intervening  (Studi  Pada Perusahaan  Manufaktur  Sektor  Aneka  Industri  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia  Tahun 2012-2016). Diponegoro Journal of Management, 137-150.
Suweta,  N.  M.  N.  P.  D.,  &  Dewi,  M.  R.  (2016).  Pengaruh  Pertumbuhan  Penjualan,  Struktur  Aktiva,  dan Pertumbuhan Aktiva Terhadap Struktur Modal. E-Jurnal Manajemen Universitas Udayana, 5(8). Winarno, W. W. (2015). Analisis Ekonometrika dan Statistika dengan Eviews. Yogyakarta: UPP STIM YKPN.

## PROFIL PENULIS
Katya  Komalasari (mahasiswa), Diyan Lestari (dosen), dan  Moch. Fathony  (Dosen) adalah mahasiswa dan  dosen  di  Fakultas  Bisnis  Institut  Teknologi  dan  Bisnis  Kalbis,  Jakarta,  Indonesia.  Email korepondensi dapat diajukan ke: diyan.lestari@kalbis.ac.id
AKURASI: Jurnal Riset Akuntansi dan Keuangan, Vol 2, No.2, Agustus 2020, pp. 75-84 eISSN: 2685-2888
Journal homepage: https://ejournal.imperiuminstitute.org/index.php/AKURASI