## FACTORS AFFECTING LEVEL OF STOCKS UNDERPRICING IN COMPANIES THAT CONDUCTED
THE INITIAL PUBLIC OFFERING ON IDX 2017-2021
Martha Ng 1 , Agnes Debora Saragih 2 , Jennifer Chandra 3 1,2,3,&4 Institut Bisnis dan Teknologi Pelita Indonesia Email: martha.ng@lecturer.pelitaindonesia.ac.id

## ABSTRACT
This research purposed to analyze the factors that influence the underpricing of shares in companies that conduct Initial Public Offerings or IPOs in 2017- 2021. This study used secondary secondary data obtained the official website of Indonesia Stock Exchange. The samples are 137 companies and the method uses purposive sampling. By using SPSS software, the data analysis method used consists of: classical assumption test analysis, multiple regression analysis, and hypothesis testing. From this research, it can be concluded that only Company Size has a significant effect on stock underpricing. Meanwhile, type of industry, company age, Return on Asset (ROA), and Debt to Equity ratio (DER) have no effect and no significant impact on stock underpricing.
Keywords: Underpricing; Company Size; Company Age; Type of Industry; Return on Asset (ROA); Debt to Equity Ratio (DER)

## FAKTOR-FAKTOR YANG MEMPENGARUHI TINGKAT UNDERPRICING SAHAM PADA PERUSAHAAN YANG MELAKUKAN INITIAL PUBLIC OFFERING DI BEI TAHUN 2017 – 2021

## ABSTRAK
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menganalisis  faktor-faktor  yang  mempengaruhi underpricing saham  pada perusahaan-perusahaan yang melakukan penawaran umum perdana atau IPO pada tahun 2017-2021. Penelitian ini menggunakan  data  sekunder yang diperoleh dari  website  resmi  Bursa  Efek Indonesia.  Sampel  yang digunakan dalam  penelitian  ini  berjumlah  137  perusahaan  dan  teknik  pengambilan  sampel  dilakukan  dengan  cara  sampel purposive  sampling.  Dengan  menggunakan  perangkat  lunak  SPSS  serta  metode  analisis  data  yang  digunakan terdiri dari antara lain: analisis uji asumsi klasik, analisis regresi berganda, dan uji hipotesis. Dari penelitian ini diperoleh kesimpulan bahwa hanya Ukuran Perusahaan berpengaruh dan signifikan terhadap underpricing saham. Sedangkan  jenis  industri,  umur  perusahaan, Retrun  on  Asset (ROA),  dan Debt  to  Equity  ratio (DER)  tidak berpengaruh dan tidak signifikan terhadap underpricing saham.
Kata Kunci: Underpricing; Ukuran Perusahaan; Jenis Industri; Umur Perusahaan; Return on Asset (ROA); Debt to Equity Ratio (DER)

## PENDAHULUAN
Pada umumnya, perusahaan menjalankan usaha memerlukan modal untuk mengembangkan usahanya agar dapat bersaing  di  suatu  industri.      Modal  yang  dibutuhkan  perusahaan  terdiri  dari  dua  sumber  yaitu  sumber  internal perusahaan dan sumber eksternal perusahaan. Sumber internal perusahaan yaitu laba ditahan sebuah perusahaan, sedangkan  sumber  eksternal  perusahaan  yaitu  utang  bank,  penerbitan  obligasi,  dan  penerbitan  saham  (Posma Sariguna Johnson Kennedy, Selvia Sitompul, 2021).
Pasar modal merupakan salah satu alternatif yang dapat digunakan oleh perusahaan untuk memperoleh dana eksternal perusahaan untuk kebutuhan ekspansi. Dengan memperoleh dana dari pasar modal dapat dilakukan melalui penerbitan saham atau surat berharga yang disebut dengan istilah go public (Ramadana, 2018). Keputusan untuk go  public merupakan  keputusan  bisnis  yang  dipilih  setelah  memperhitungkan  berbagai  manfaat  dan konsekuensinya.  Banyak  sekali  manfaat  yang  dapat  diperoleh  perusahaan  ketika  menjadi  perusahaan  yang go public namun ada pula beberapa konsekuensi yang harus dipertimbangkan. Proses go public dapat dilaksanakan dengan, menjual saham atau surat berharganya pertama kali pada penawaran perdana atau initial public offering (IPO) di pasar perdana. Pada saat perusahaan melakukan IPO, fenomena yang sering terjadi adalah underpricing , yang artinya penentuan harga saham pada waktu penawaran perdana relative lebih rendah dibandingkan dengan harga  saham  penutupan  pada  saat  diperdagangkan  di  pasar  sekunder  ( secondary  market )  yakni  Bursa  Efek Indonesia. Terjadinya underprincing karena adanya asimetri informasi ketika salah satu pihak memiliki informasi yang  lebih  banyak  dibandingan  dengan  pihak  lainnya.  Untuk  mengurangi  adanya  asimetri  informasi  maka dilakukanlah penerbitan prospektus oleh perusahaan yang akan melakukan initial public offering. Informasi yang tercantum  dalam  prospektus  terdiri  dari  informasi  yang  sifatnya  keuangan  dan  non  keuangan.  Informasi  yang dimuat dalam prospektus akan membantu investor dalam mempertimbangkan dan membuat keputusan investasi (Mega Gunawan, 2015).
Perusahaan  yang  melakukan  penawaran  perdana  menghindari  terjadinya underpricing, karena underpricing dapat  membuat  perusahaan  tidak  bisa  mendapatkan  dana  yang  maksimal  dari  penjualan  saham perdananya. Menurut (Triya Mayasari, Yusuf, 2018) terjadinya underpricing dapat merugikan perusahaan yang melakukan go  public, karena  dana  yang  diperoleh  dari go  public tidak  maksimum.  Sebaliknya  jika  terjadi overpricing , maka perusahaan beruntung karena nilai saham yang ditetapkan di pasar perdana lebih tinggi dari harga saham di pasar sekunder dimana kondisi ini akan merugikan investor.
Hampir setiap perusahaan-perusahaan negara mengalami kondisi underpricing , hal ini juga terjadi pada perusahaan  Indonesia  yang  melakukan  IPO  di  pasar  modal.  Sejak  awal  tahun  2017  hingga  akhir  tahun  2021, perusahaan yang melakukan IPO masih terus mengalami underpricing , ketika saham diperdagangkan pertama kali pada pasar sekunder. Adapun perkembangan perusahaan IPO di Indonesia bisa dilihat pada tabel 1.

## Tabel 1. Perkembangan Perusahaan IPO di Indonesia Tahun 2017-2021
Tahun Perusahaan IPO Perusahaan Underpricing Rata-rata (Persentase) 2017 34 17 50% 2018 53 40 75,4% 2019 47 45 95,7% 2020 51 6 11,7% 2021 53 30 57,4% Total 237 137 58,04%
Sumber: www.idx.co.id (data diolah, 2022)
Berdasarkan Tabel 1, dapat dilihat bahwa 237 perusahaan yang melakukan IPO pada tahun 2017-2021. Dari 244 perusahaan yang melaksanakan IPO, terdapat 137 perusahaan yang mengalami underpricing. Nilai rata- rata underpricing pada tahun 2017 ialah 50% tahun 2018 sebesar 75,4% tahun 2019 sebesar 95,7% tahun 2020 sebesar 11,7% sedangkan persentase underpricing terjadi pada tahun 2021 sebesar 57,4%, serta jumlah rata-rata persentase yang terjadi pada tahun 2017-2021 sebesar 58,04%.
Berdasarkan  fenomena  tersebut  banyaknya  perusahaan  yang  mengalami  fenomena underpricing dan belum  adanya  konsistensi  hasil  pada  penelitian-penelitian  sebelumnya,  juga  terdapat  beberapa  hasil  penelitian yang  berbeda  antara  periode  dan  variabel  penelitian.  Variabel  yang  ditinjau  dalam  studi  ini  diantaranya  ialah ukuran perusahaan. Ukuran perusahaan merupakan nilai yang menentukan besar kecilnya suatu perusahaan dilihat dari  total  asset  yang  dimilikinya.  Ukuran  perusahaan  dapat  menjadi  cerminan  potensi  perusahaan  dalam menghasilkan  arus  kas  yang  lebih  besar  dan  turut  menentukan  tingkat  kepercayaan  investor.  Hasil  penelitian Posma Sariguna Johnson Kennedy, Selvia Sitompul, dan Suzanna Josephine Tobing (2018) menyatakan bahwa ukuran perusahaan berpengaruh signifikan terhadap fenomena underpricing , Namun hal berbeda di temukan pada
penelitian  yang dilakukan  Ary  Syofian, dan  Nurzi  Sebrina  (2021)  menyatakan  bahwa  ukuran  perusahaan  tidak berpengaruh terhadap underpricing.
Jenis industri memiliki tujuan untuk mengetahui apakah underpricing terjadi pada semua sektor industri yang  melakukan  IPO  atau  hanya  beberapa  sektor  industri  serta  apakah  terdapat  perbedaan  dalam  tingkat underpricing nya  (Pahlevi,  2014).  Hasil  penelitian  Devina  Gwenyth  dan  Yunia  Panjaitan  (2017)  jenis  industri berpengaruh  positif  secara  signifikan  terhadap underpricing ,  namun  hal  berbeda  di  temukan  pada  penelitian Himawan  Budi  Kuncoro  dan  Rossje  V  Suryaputri  (2019)  menyatakan  bahwa  jenis  industri  tidak  berpengaruh terhadap underpricing.
Umur  perusahaan  dihitung  mulai  perusahaan  didirikan  berdasarkan  akte  pendirian  sampai  perusahaan melakukan  penawaran  umum  perdana  sehingga  bepengaruh  pada  tingkat  pengalaman  yang  dimilikinya  dalam menghadapi persaingan.Perusahaan yang beroperasi lebih lama mempunyai kemungkinan yang lebih besar untuk menyediakan  informasi  perusahaan  yang  lebih  banyak  dan  luas  daripada  perusahaan  yang  baru  saja  berdiri (Anggelia  Hayu  Lestari,  Raden  Rustam  Hidayat,  2015).  Dengan  demikian  akan  mengurangi  adanya  asimetri informasi  dan  memperkecil ketidakpastiaan  pasar dan pada  akhirnya  akan  mempengaruhi underpricing saham. Hasil  penelitian  Sri  Winarsih  Ramadana  (2018)  umur  perusahaan  berpengaruh  negatif  terhadap underpricing, berbeda dengan penelitian Erly Mulyani dan Rahmah Mauli (2021) menyatakan bahwa umur perusahaan tidak berpengaruh terhadap underpricing. Return  on  Assets (ROA)  sering  digunakan  untuk  menilai  kemampuan  perusahaan  memperoleh  laba melalui total aktivanya. ROA menjadi salah satu pertimbangan investor untuk menginvestasikan dananya. ROA yang  tinggi  akan  mengurangi  ketidakpastian  perusahaan  di  masa  yang  akan  datang,  dan  sekaligus  mengurangi ketidakpastian IPO, sehingga akan mengurangi underpricing , (Suaryana, 2016). Hasil penelitian Alviano Renoldy Saputra  dan  Elizabeth  Lucky  Maretha  Sitinjak  (2018)  menyatakan  bahwa  variabel  rasio  profitabilitas  (ROA) berpengaruh negatif terhadap underpricing , berbeda dengan penelitian Erly Mulyani dan Rahmah Mauli (2021) menyatakan bahwa variabel rasio profitabilitas (ROA) tidak berpengaruh terhadap underpricing. Debt to Equity Ratio (DER) yang tinggi menunjukkan risiko finansial atau risiko kegagalan perusahaan untuk mengembalikan pinjaman akan semakin tinggi, dan sebaliknya. Apabila DER tinggi maka risiko perusahaan akan semakin tinggi juga, sehingga investor dalam melakukan keputusan investasi cenderung menghindari DER yang  tinggi  karena  semakin  tinggi  DER  semakin  tinggi  juga underpricing nya  (Ivana  Agustine,  2019).  Hasil penelitian Kemas Nurcholish Thoriq, Sri Hartoyo dan Hendro Sasongko DER berpengaruh terhadap underpricing , berbeda  dengan  penelitian  Himawan  Budi  Kuncoro,  dan  Rossje  V  Suryaputri  menyatakan  bahwa  DER  tidak berpengaruh  terhadap underpricing .  Adapun  penelitian  ini  bertujuan  untuk  menganalisis  faktor-faktor  yang mempengaruhi underpricing saham pada perusahaan-perusahaan yang melakukan penawaran umum perdana atau IPO pada tahun 2017-2021.

## TINJAUAN PUSTAKA Teori Sinyal (Signalling Theory)
Teori  sinyal  merupakan  teori  yang  digunakan  menjelaskan  penyebab  terjadinya underpricing pada  perusahaan yang melakukan IPO. Teori sinyal menyatakan asimetri pemberian sinyal informasi kepada para investor mengenai nilai dan resiko berupa sinyal positif atau negatif yang bersifat keuangan maupun non keuangan.
Menurut  (Fahmi,  2015)  berpendapat  bahwa  sinyal  yang  dimiliki  perusahaan  tentang  informasi  yang diberikan dapat menjadi sinyal positif perusahaan kepada investor. Pengungkapan informasi yang dianalisis oleh investor dinyatakan oleh perusahaan yaitu berisi ringkasan performa perusahaan di periode yang lalu. Informasi yang merupakan sinyal positif dapat diungkapkan dan diterangkan oleh manajemen yang diinginkan sesuai dengan investor  perusahaan  (Kuncoro  &  Suryaputri,  2019).  Informasi  inilah  yang  dibutuhkan  oleh  investor  dalam menentukan investasi yang akan dilakukan.

## Penawaran Umum Perdana (Initial Public Offering)
Penawaran umum perdana (IPO) adalah kegiatan transaksi penawaran saham atau Efek lainnya yang dilakukan oleh  calon  perusahaan  terbuka  untuk  menjual  saham  atau  Efek  kepada  masyarakat  berdasarkan  tata  cara  yang diatur  oleh  Undang-Undang  Pasar  Modal  dan  peraturan  pelaksanaannya.  Dalam  melakukan  kegiatan  tersebut, calon perusahaan terbuka ( go public ) perlu melakukan persiapan internal dan eksternal sesuai dengan persyaratan untuk melakukan penawaran umum, serta memenuhi persyaratan yang ditetapkan oleh OJK. Terdapat beberapa alasan perusahaan berupaya memperoleh dana dengan melakukan go public di pasar modal.

## Underpricing
Underpricing merupakan perbandingan positif antar harga saham di bursa efek dan di pasar perdana ketika IPO. Perbandingan  tersebut  disebut  juga initial  return (IR)  ataupun positif return untuk  penanam  saham.  Fenomena underpricing dapat terjadi karena adanya suatu asimetri informasi. Underpricing dihitung dengan menggunakan rumus dari initial return (M. Aswin Ar Raniry, 2020). Adapun rumusnya adalah sebagai berikut.
Keterangan: IR = initial return saham tiap perusahaan Pt0 = harga pada saat IPO Pt1 = harga saham saat penutupan di hari pertama pasar sekunder

## Ukuran Perusahaan
Ukuran  perusahaan  yaitu  nilai  dimana  perusahaan dapat  dijelaskan  melalui  besar  kecilnya  berdasarkan  dengan nilai  total  aset,  nilai  saham  dan  sebagainya  (I  Putu  Eddy  Pratama  Putra,  2017).  Perusahaan  berskala  memiliki tingkat  kepastian  lebih  tinggi  yang  membuat  tingkat  ketidakpastian  di  kemudian  hari  berkurang  dibandingkan perusahaan berskala kecil. Ukuran Perusahaan Variabel ini diukur dengan menghitung log natural total aset tahun terakhir  sebelum  perusahaan  tersebut  listing  (Gayatri,  2019).  Ukuran  perusahaan  dapat  dihitung  dengan menggunakan rumus sebagai berikut:

## Ukuran Perusahaan = Ln (Total Aset)

## Jenis Industri
Jenis industri menunjukkan karakteristik perusahaan yang beroperasi di dalam industri tersebut. Peluang investasi pada industri dengan karakteristik risiko serta return yang memberikan keuntungan pada penanam saham.  Jenis industri  merupakan  variabel  nominal.  Pada  hakekatnya  variabel  nominal  ini  dimaksudkan  untuk  menunjukkan apakah tingkat underpriced perusahaan industri manufaktur berbeda dengan perusahaan industri non manufaktur. Kelompok perusahaan manufaktur diberi nilai 1 dan untuk kelompok perusahaan non manufaktur diberi nilai 0 (Kuncoro & Suryaputri, 2019).

## Umur Perusahaan
Menurut  (Sujadi,  2006)  umur  perusahaan  dapat  menjadi  patokan  terjadinya  underpricing  salah  satunya penyebabnya  karena  adanya  asimteri  antara  emiten  dengan  investor  dilihat  dari  lamanya  perusahaan  tersebut beroperasi  sehingga  kemungkinan  menyediakan  informasi  perusahaan  yang  lebih  banyak  dan  luas  dari  pada perusahaan  yang  baru  berdiri.  Umur  perusahaan  dapat  dihitung  sejak  perusahaan  didirikan  berdasarkan  akte pendirian sampai perusahaan melakukan penawaran umum perdana atau IPO (Erly Mulyani, 2021). Pengukuran umur perusahaan menggunakan rumus berikut:
Umur Perusahaan = Tahun IPO – Tahun Perusahaan Berdiri

## Return on Asset (ROA)
Profitabilitas  suatu  perusahaan  merupakan  perbandingan  antara  laba  dengan  aktiva  atau  dengan  modal  yang menghasilkan laba tersebut. Salah satu rasio profitabilitas adalah return on asset. Return on asset digunakan untuk mengukur  efektivitas  perusahaan  dalam  menghasilkan  keuntungan  dengan  cara  memanfaatkan  aktiva  yang dimilikinya. Mengukur Return on Asset yaitu dengan perbandingan antara laba bersih dengan total aktiva di tahun terakhir sebelum perusahaan melakukan penawaran perdana  (Ramadana, 2018). Pengukuran dijabarkan sebagai rumus:

## Debt to Equity Ratio (DER)
Menurut (Kuncoro & Suryaputri, 2019) Debt to Equity Ratio merupakan rasio yang digunakan untuk mengukur sejauh  mana  aktiva  perusahaan  dibiayai  dengan  utang.  Dalam  kaitannya  dengan  teori  sinyal  pada  umumnya investor  sangat  memperhatikan  ini  karena  DER  yang  tinggi  dapat  menunjukkan  risiko  dari  kegagalan  sebuah perusahaan  dalam pengembalian  pinjamannya begitu pula sebaliknya.  Sehingga  tingginya  rasio  utang  terhadap ekuitas akan berbanding lurus terhadap risiko yang ditanggung oleh perusahaan, (Ivana Agustine, 2019). Debt to Equity Ratio dapat dirumuskan sebagai berikut:
IR = (𝑃𝑡1−𝑃𝑡0) 𝑃𝑡0 x 100%
ROA = 𝐿𝑎𝑏𝑎 𝐵𝑒𝑟𝑠𝑖ℎ 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑠𝑒𝑡 x100%

## Perumusan Hipotesis Hubungan antara Ukuran Perusahaan dengan Underpricing
Pada dasarnya ukuran perusahaan menunjukkan total aset perusahaan, jika nilai ukuran perusahaan tinggi maka semakin besar aset yang bisa dijadikan jaminan perusahaan untuk memperoleh hutang maka ada modal perusahaan untuk  meningkatkan  kinerja  dan  laba  perusahaan  yang  otomatis  meningkatkan  nilai  perusahaan.  Umumnya, perusahaan  dengan  nilai  standar  atau  dibawah  rata-rata  perusahaan  besar  tidak  begitu  dikenal  oleh  masyarakat (Ary Syofian, 2021). Perusahaan dengan skala lebih besar dinilai memiliki tingkat ketidakpastian lebih rendah. Ketidakpastian  tersebut  dilihat  dari  pengaruh  yang  diberikan  perusahaan  tersebut  di  pasar.  Kondisi  tersebut menunjukkan  risiko  investasi  lebih  kecil.  Hal  ini  sesuai  dengan  hasil  penelitian  (Posma  Sariguna  Johnson Kennedy,  Selvia  Sitompul,  2021)  yang  menyatakan  bahwa  ukuran  perusahaan  berpengaruh  negatif  terhadap underpricing . Dengan demikian hipotesis yang diajukan adalah: H1: Ukuran perusahaan berpengaruh negatif terhadap underpricing.

## Hubungan antara Jenis Industri dengan Underpricing
Jenis  industri  memiliki  tujuan  untuk  melihat  apakah  underpricing  terjadi  pada  semua  sektor  industri  yang melakukan  IPO  atau  hanya  beberapa  sektor  industri  serta  apakah  terdapat  perbedaan  dalam  tingkat underpricingnya (Widjaya & Sulistiyani, 2020). Perusahaan yang dipilih untuk menjadi objek penelitian ini adalah perusahaan  manufaktur  atau  industri  pengolahan,  yaitu  suatu  usaha  yang  mengolah/mengubah  bahan  mentah menjadibarang jadi ataupun barang setengah jadi yang mempunyai nilai tambah, yang dilakukan secara mekanis dengan mesin ataupun tanpa mesin (manual). Semakin tinggi risiko suatu tipe industri maka akan semakin besar kemungkinan terjadinya underpricing (M. Aswin Ar Raniry, 2020). Hasil penelitian (Devina Gwenyth, 2017) jenis industri berpengaruh positif secara signifikan terhadap underpricing . Dengan demikian hipotesis yang diajukan adalah:
H2: Jenis industri berpengaruh positif terhadap underpricing.

## Hubungan antara Umur Perusahaan dengan Underpricing
Perusahaan yang beroperasi lebih lama mempunyai kemungkinan yang lebih besar untuk menyediakan informasi perusahaan yang lebih banyak dan luas daripada perusahaan yang baru saja berdiri, hal tersebut akan memengaruhi underpricing suatu perusahaan. Umur perusahaan yang melakukan IPO dihitung dari tanggal pendirian perusahaan yang  disebutkan  dalam  notaris  di  prospektus  sampai  tanggal  waktu listing yang  juga  ditulis  dalam  laporan prospektus.  Jumlah  saham  yang  ditawarkan  diukur  dengan  persentase  ekuitas  yang  ditahan  oleh  pemilik perusahaan  terhadap  jumlah  total  saham  (Kemas  nurcholish  thoriq,  Sri  hartoyo,  2018).  Hasil  penelitian (Ramadana, 2018) umur perusahaan berpengaruh negatif terhadap underpricing. Dengan demikian hipotesis yang diajukan adalah:
H3: Umur perusahaan berpengaruh negatif terhadap underpricing.

## Hubungan antara Return on Asset (ROA) dengan Underpricing
Menurut  (Kemas  nurcholish  thoriq,  Sri  hartoyo,  2018)  tingkat  profitabilitas  merupakan  informasi  tingkat keuntungan  yang  dicapai  atau  informasi  mengenai  efektivitas  operasional  perusahaan.  Semakin  tinggi  nilai profitabilitas perusahaan menunjukkan semakin tinggi pula laba yang dihasilkannya. Dengan demikian, semakin besar rasio Return on Asset maka semakin tinggi pula harga saham dinilai oleh investor. Jika perusahaan memiliki informasi tentang nilai sekarang dan aliran kas masa depan yang lebih baik daripada investor, underpricing akan menjadi sarana untuk meyakinkan para calon pembeli tentang nilai sebenarnya perusahaan. Variabel keuangan dalam prospektus perusahaan akan memberi signal penting bagi calon investor untuk menanamkan sahamnya di pasar perdana. Hasil penelitian (Saputra & Sitinjak, 2018) menyatakan bahwa variabel rasio profitabilitas (ROA) berpengaruh negatif terhadap underpricing. Berdasarkan uraian di atas, maka diajukan hipotesis sebagai berikut: H4: Return on Asset berpengaruh negatif terhadap underpricing

## Hubungan antara Debt to Equity Ratio (DER) dengan Underpricing
Rasio yang mengukur kemampuan suatu perusahaan dalam melunasi utang-utang perusahan menggunakan ekuitas perusahaan disebut financial leverage . Bagi kreditor, semakin besar nilai debt to equity ratio semakin besar resiko kegagalan  yang  mungkin  terjadi  pada  perusahaan.  Bagi  perusahaan  semakin  rendah  nilai debt  to  equity  ratio , semakin tinggi pendanaan yang berasal dari pemilik dan semakin besar batas pengamanan bagi peminjam  (Tri Widianto, 2021). Menurut (Mega Gunawan, 2015) Semakin tinggi debt to equity ratio maka semakin kecil jumlah
DER = Total Utang Total Ekuitas x100%
modal pemilik yang dapat dijadikan sebagai jaminan utang. Semakin tinggi tingkat laverage suatu perusahaan, semakin tinggi pula faktor ketidakpastian akan perusahaan sehingga berpengaruh negatif terhadap initial return . Tingkat  ketidakpastian  suatu  perusahaan  yang  besar  akan  mengurangi  minat  investor  untuk  berinvestasi  pada perusahaan  tersebut.  Hasil  penelitian  (Kemas  nurcholish  thoriq,  Sri  hartoyo,  2018)  berpengaruh  signifikan terhadap underpricin. Berdasarkan uraian di atas, maka diajukan hipotesis sebagai berikut: H5: Debt to equity ratio berpengaruh positif terhadap underpricing

## Kerangka Pemikiran
Berdasarkan teori dan hasil penelitian terdahulu yang telah diuraikan pada bagian sebelumnya, kerangka pemikiran bisa dilihat pada Gambar 1.
Sumber: Data diolah, 2022 Gambar 1. Kerangka Pemikiran

## METODE PENELITIAN Populasi dan Sampel
Penelitian yang digunakan dalam  penelitian ini adalah metode kuantitatif dan jenis data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data sekunder. Populasi dalam penelitian ini adalah perusahaan yang melakukan Initial Public Offering  di  Bursa  Efek  Indonesia  periode  2017–2021  yaitu  sebanyak  237  perusahaan  diperoleh  dari  situs www.idx.co.id . Teknik pengambilan sampel penelitian ini menggunakan teknik purposive sampling dan kriteria yang digunakan dalam memilih sampel yaitu: (1) Perusahaan yang melakukan penawaran umum perdana (IPO) di Bursa  Efek  Indonesia  tahun  2017-2021.  (2)  Perusahaan  yang  mengalami  underpricing  tahun  2017-2021  yaitu sebanyak 137 perusahaan.

## Operasional Variabel Penelitian
Variabel-variabel yang akan di analisis dalam penelitian ini adalah variabel dependen dan independen. Penelitian ini didasarkan pada data historis , artinya data pada masa lampau dan mencerminkan keadaan keuangan yang telah berlalu dan bukan merupakan data keuangan yang diambil dan direkapitulasi pada saat analisis. Variabel dependen dan independen yang digunakan dalam penelitian ini bisa dilihat pada Tabel 2.

## Teknik Analisis Data
Teknik pengolahan dan analisis data pada penelitian ini menggunakan analisis statistik deskriptif, analisis regresi linear berganda. Berikut model yang digunakan untuk analisis regresi linear berganda:
Y = α + β1X1 + β2X2 + β3X3 + β4X4 + β5X5 + ℮
Dimana: Y= Underpricing a = Konstanta X1= Ukuran Perusahaan X2 = Jenis Industri X3= Umur Perusahaan
X4= ROA X5= DER e= Tingkat eror Koefisien Regresi
Selain itu penelitian ini melakukan uji asumsi klasik yang meliputi uji normalitas, uji multikolinieritas, uji autokorelasi, uji heteroskedastisitas. Kemudian juga diikuti dengan uji Hipotesis menggunakan uji Koefisien Determinasi (R²), Uji Signifikan Simultan (Uji statistik F), Uji signifikan Parsial (Uji statistik t).

## Tabel 2. Operasional Variabel
Variabel Formula Skala pengukuran Underpricing (𝑃𝑡1−𝑃𝑡0) 𝑃𝑡0 x 100% Sumber: (M. Aswin Ar Raniry, 2020) Rasio Ukuran Perusahaan Ln (Total Aset) Sumber:(Gayatri, 2019) Rasio Jenis Industri Kelompok perusahaan manufaktur diberi nilai 1 dan untuk kelompok perusahaan non manufaktur diberi nilai 0 Sumber: (Kuncoro & Suryaputri, 2019) Nominal Umur Perusahaan Tahun IPO – Tahun Perusahaan Berdiri Sumber: (Erly Mulyani, 2021) Rasio ROA ROA = 𝐿𝑎𝑏𝑎 𝐵𝑒𝑟𝑠𝑖ℎ 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑠𝑒𝑡 x 100% Sumber: (Mega Gunawan, 2015) Rasio DER DER = Total Utang Total Ekuitas x100% Sumber: (Ivana Agustine, 2019) Rasio Sumber: data diolah (2022) HASIL DAN PEMBAHASAN Tabel 3. Hasil Statistik Deskriptif N Minimum Maximum Mean Std. Deviation UKURAN 137 19.00 30.00 26.3650 1.50917 JENIS INDUSTRI 137 0 1 .38 .487 UMUR 137 2 65 16.94 13.617 ROA 137 -3055.87 96.50 -18.10 9.38720 DER 137 1.20 605.00 83.2190 95.38218 UNDERPRICING 137 1.00 350.00 68.0365 53.25624 Valid N (listwise) 137

## Sumber: Olahan data SPSS
Dari Tabel 3, dapat dilihat bahwa ukuran perusahaan, umur perusahaan, dan underpricing menunjukan nilai  rata-rata  lebih  besar  dari  standar  deviasi  sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  penyebaran  data  dapat disimpulkan hasil yang normal karena jika standar deviasi lebih besar berarti terjadi penyimpangan yang sangat tinggi. Namun jenis industri, Return on Asset (ROA), dan Debt to Equity Ratio (DER) mempunyai nilai rata-rata lebih kecil dari standar diviasi sehingga dapat disimpulkan bahwa penyebaran data dapat disimpulkan hasil yang tidak normal karena jika standar deviasi lebih besar berarti terjadi penyimpangan yang sangat tinggi. Dari tabel 3, terlihat bahwa 137 perusahaan dalam kondisi sangat baik hal ini dapat dilihat dari tingginya nilai maximum ukuran, jenis industri, umur, Return on Asset , tetapi kegiatan perusahaan lebih banyak didanai oleh utang dari pada modal dilihat dari tingginya rata-rata dan nilai maximum Debt to Equity Ratio .

## Uji Asumsi Klasik
Tabel 4 menunjukkan hasil uji Kolmogorov-Smirnov diatas dapat disimpulkan bahwa nilai Asymp. Sig. (2-tailed) berdistribusi  normal  karena  nilai  dari  Asymp.  Sig.  (2-tailed)  adalah  sebesar  0,081  atau  lebih  besar  dari  0,05. Se hingga data penelitian baik dan layak untuk digunakan dalam penelitian ini. Hasil uji multikolinieritas dengan melihat koefisien VIF. Dapat dilihat semua variabel mempunyai nilai VIF dibawah 10, sehingga bisa disimpulkan bahwa tidak terjadi multikolinieritas pada variabel ukuran, jenis industri, umur, ROA, dan DER.
Dari  uji  Heteroskedastisitas  pada  Tabel  4  dengan  metode  Uji  Glejser  dapat  diperoleh  nilai  signifikan variabel Ukuran Perusahaan (X1), Jenis Industri (X2), Umur Perusahaan (X3), ROA (X4), dan DER (X5) yang
masing-masing memiliki nilai signifikan diatas 0.05, sehingga dapat disimpulkan bahwa data tidak terjadi gejala heteroskedastisitas.

## Tabel 4. Summary hasil Uji Asumsi
Keterangan Uji Sig. Hasil Uji Normalitas (KS) Kolmogorov-Smirnov 1.267 0.081 Data Normal Uji Autokorelasi Durbin Watson 1.952 2.203 Tidak ada Autokorelasi Run test -1.114 0.265 Tidak ada Autokorelasi Uji Multikolinieritas (VIF) Ukuran 1.087 Tidak ada Multikolinieritas Jenis Industri 1.095 Tidak ada Multikolinieritas Umur 1.130 Tidak ada Multikolinieritas ROA 1.054 Tidak ada Multikolinieritas DER 1.075 Tidak ada Multikolinieritas Uji Heteroskedastisitas (Uji Glejser) Ukuran 0.894 0.373 Tidak ada Heteroskedastisitas Jenis Industri -1.040 0.300 Tidak ada Heteroskedastisitas Umur 2.044 0.053 Tidak ada Heteroskedastisitas ROA 1.085 0.280 Tidak ada Heteroskedastisitas DER -1.301 0.196 Tidak ada Heteroskedastisitas

## Sumber: data diolah, 2022
Dari  semua  hasil  uji  asumsi  bisa  dikatakan  baik.  Uji  normalitas  data  menunjukkan  data  normal.  uji multikolinieritas menunjukkan semua variabel independen tidak ada yang mengandung multikolinieritas. Terakhir uji heteroskedatisitas dengan menggunakan uji glejser menunjukkan nilai signifikan semua variabel independen diatas 0.05. Sehingga bisa disimpulkan model penelitian ini layak untuk dilanjutkan.

## Pengujian Hipotesis
Tabel 5. Hasil Uji Hipotesis VARIABEL Unstandardized coefficients Standardized Coefficients T/F HITUNG T/F TABEL SIGNIFIKAN HASIL MODEL REGRESI (Constant) 254.946 Ukuran Perusahaan(X1) -6.863 -.194 -0.710 1.656 0.030 Signifikan Jenis Industri(X2) -6.918 -.063 -2.191 1.656 0.479 Tidak Signifikan Umur Perusahaan(X3) -.049 -.012 -0.138 1.656 0.890 Tidak Signifikan ROA(X4) .025 .004 0.050 1.656 0.960 Tidak Signifikan DER(X5) -.032 -.057 -0.645 1.656 0.520 Tidak Signifikan Uji Model ANOVA 2.867 2.283 0.017 Signifikan Adj R 2 0.014
Sumber: data diolah, 2022
Hasil pengujian model regresi pada  Tabel 5 diperoleh nilai signifikansi sebesar 0.017 <α = 0,05 maka dapat  disimpulkan  bahwa  secara  bersama-sama  variabel  independen  secara  simultan  berpengaruh  terhadap
variabel  dependen.  Dengan  demikian  model  regresi  layak  digunakan,  maka  H1  diterima  dan  layak  untuk dilanjutkan.
Berdasarkan hasil pengujian diatas menunjukkan nilai adjusted R square sebesar 0,014 atau 1,4%. Hasil ini  menunjukkan  bahwa  1,4%  perubahan  nilai  perusahaan  dipengaruhi  oleh  ukuran  perusahaan,  jenis  industri, umur  perusahaan, Return  on  Asset (ROA),  dan Debt  to  Equity  Ratio (DER).  Sedangkan  sisanya,  yaitu  98,6% dipengaruhi oleh faktor lain diluar model penelitian.

## Analisis Regresi Linear Berganda
Dari Tabel 5 dapat dirumuskan suatu persamaan regresi untuk underpricing saham perusahaan sebagai berikut:
Y = 254.946 - 6.6863 X1 - 6.918 X2 - 0.049 X3 + 0.025 X4 - 0.032 X5
Persamaan regersi diatas, dapat dijelaskan sebagai berikut koefisien konstanta sebesar 254.946 bernilai positif  menyatakan  bahwa  dengan  mengasumsikan  ketiadaan  variabel  ukuran  perusahaan,  jenis  industri,  umur perusahaan, ROA, dan DER, maka underpricing cenderung mengalami peningkatan sebesar 25.494,6%.
Koefisien variabel ukuran perusahaan menunjukkan koefisien regresi sebesar -6.863 bernilaikan negatif, hal ini berarti menyatakan bahwa setiap kenaikan 100% ukuran perusahaan menurunkan persentase underpricing sebesar 686,3%. Koefisien variabel jenis industri menunjukkan koefisien regresi sebesar -6.918 bernilaikan negatif, hal ini berarti  menyatakan  bahwa  setiap  kenaikan  100%  jenis  industri  menurunkan  persentase  underpricing  sebesar 691,8%. Koefisien variabel umur perusahaan menunjukkan koefisien regresi sebesar  -0.049 bernilaikan negatif, hal ini berarti menyatakan bahwa setiap kenaikan 100% umur perusahaan menurunkan persentase underpricing sebesar 4,9%. Koefisien variabel ROA menunjukkan koefisien regresi sebesar 0.025 bernilaikan positif, hal ini berarti  menyatakan  bahwa  setiap  kenaikan  100%  ROA  menurunkan  persentase  underpricing  sebesar  2,5%.  (f) Koefisien  variabel  DER  menunjukkan  koefisien  regresi  sebesar  -0.032  bernilaikan  negatif,  hal  ini  berarti menyatakan bahwa setiap kenaikan 100% DER menurunkan persentase underpricing sebesar 3,2%.

## Uji Hipotesis
Dari Gambar 2 dapat disimpulkan bahwa secara parsial ukuran perusahaan berpengaruh negatif signifikan terhadap underpricing. kemudian jenis industri, umur perusahaan, dan Debt to Equity Ratio secara parsial tidak berpengaruh negatif dan tidak signifikan terhadap underpricing. serta Return on Asset secara parsial tidak berpengaruh positif dan tidak signifikan terhadap underpricing .
Sumber: Data Olahan SPSS Gambar 2. Hasil Uji Hipotesis

## PEMBAHASAN

## Pengaruh Ukuran Perusahaan terhadap Underpricing
Pada dasarnya ukuran perusahaan menunjukkan total aset perusahaan, jika nilai ukuran perusahaan tinggi maka semakin besar aset yang bisa dijadikan jaminan perusahaan untuk memperoleh hutang maka ada modal perusahaan untuk  meningkatkan  kinerja  dan  laba  perusahaan  yang  otomatis  meningkatkan  nilai  perusahaan.  Umumnya, perusahaan  dengan  nilai  standar  atau  dibawah  rata-rata  perusahaan  besar  tidak  begitu  dikenal  oleh  masyarakat (Ary Syofian, 2021). Perusahaan dengan skala lebih besar dinilai memiliki tingkat ketidakpastian lebih rendah. Ketidakpastian  tersebut  dilihat  dari  pengaruh  yang  diberikan  perusahaan  tersebut  di  pasar.  Kondisi  tersebut
Ukuran Perusahaan(X1)
Jenis Industri (X2)
Umur Perusahaan(X3) -0.012 ROA (X4)
DER (X5)
menunjukkan risiko investasi lebih kecil. Perusahaan dengan skala lebih kecil, risiko ketidakpastian cenderung lebih besar berpengaruh langsung terhadap risiko investasi yang juga lebih besar. Dengan demikian perusahaan dan  penjamin  emisi  cenderung  menentukan  harga  penawaran  perdana  yang  sewajarnya  atau  dengan  kata  lain mengurangi tingkat underpricing menurunkan tingkat underpricing (Kuncoro & Suryaputri, 2019). Oleh karena itu skala perusahaan diyakini memiliki pengaruh kuat terhadap tingkat underpricing perusahaan. Berdasarkan hasil penelitian  ukuran  perusahaan  berpengaruh  negatif  signifikan  terhadap underpricing .  Hal  ini  sejalan  dengan penelitian yang dilakukan oleh (Posma Sariguna Johnson Kennedy, Selvia Sitompul, 2021) dan (Ramadana, 2018) yang menyatakan bahwa ukuran perusahaan berpengaruh negatif terhadap underpricing .

## Pengaruh Jenis Industri terhadap Underpricing
Pengukuran jenis industri dalam penelitian ini belum mewakili variasi jenis industri perusahaan-perusahaan yang melakukan  IPO.  Penelitian  ini  hanya  membedakan  perusahaan  yang  melakukan  IPO  kedalam  kelompok perusahaan manufaktur dan non manufaktur, sedangkan masih terdapat jenis industri yang mewakili karakteristik khusus  seperti  industri  perbankan.  Berdasarkan  temuan  ini,  investor  tidak  membedakan  jenis  industri  dalam melakukan investasi pada perusahaan yang melakukan IPO. Investor menganggap risiko investasi terdapat pada semua  jenis  industri,  sehingga  peluang  untuk  memperoleh  keuntungan  dimiliki  oleh  semua  jenis  industri. Berdasarkan hasil penelitian jenis industri tidak berpengaruh negatif dan tidak signifikan terhadap underpricing . Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  (Kuncoro  &  Suryaputri,  2019)  menyatakan bahwa jenis industri tidak berpengaruh terhadap underpricing .

## Pengaruh Umur Perusahaan terhadap Underpricing
Perusahaan yang beroperasi lebih lama belum tentu mempunyai informasi perusahaan yang lebih banyak dan luas daripada  perusahaan  yang  baru  saja  berdiri,  sehingga  hal  tersebut  akan  memengaruhi underpricing suatu perusahaan. Umur perusahaan yang melakukan IPO dihitung dari tanggal pendirian perusahaan yang disebutkan dalam  notaris  di  prospektus  sampai  tanggal  waktu listing yang  juga  ditulis  dalam  laporan  prospektus.  Jumlah saham yang ditawarkan diukur dengan persentase ekuitas yang ditahan oleh pemilik perusahaan terhadap jumlah total saham (Kemas nurcholish thoriq, Sri hartoyo, 2018). Umur perusahaan menunjukkan kemampuan perusahaan dalam bertahan dan bersaing di dunia bisnis. Investor akan menilai perusahaan yang mempunyai umur panjang akan lebih baik dibandingkan dengan perusahaan yang mempunyai umur pendek karena perusahaan yang berumur panjang dapat bertahan dan bersaing dalam dunia bisnis jauh lebih lama (Erly Mulyani, 2021). Berdasarkan hasil penelitian umur perusahaan tidak berpengaruh negatif dan tidak signifikan terhadap underpricing. Hal ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh penelitian (Erly Mulyani, 2021) menyatakan bahwa umur perusahaan tidak berpengaruh terhadap underpricing.

## Pengaruh Return on Asset (ROA) Perusahaan terhadap Underpricing
Menurut  (Kemas  nurcholish  thoriq,  Sri  hartoyo,  2018)  tingkat  profitabilitas  merupakan  informasi  tingkat keuntungan  yang  dicapai  atau  informasi  mengenai  efektivitas  operasional  perusahaan.  Semakin  tinggi  nilai profitabilitas perusahaan menunjukkan semakin tinggi pula laba yang dihasilkannya. Dengan demikian, semakin besar rasio Return on Asset maka semakin tinggi pula harga saham dinilai oleh investor. Jika perusahaan memiliki informasi tentang nilai sekarang dan aliran kas masa depan yang lebih baik daripada investor, underpricing akan menjadi sarana untuk meyakinkan para calon pembeli tentang nilai sebenarnya perusahaan. Variabel keuangan dalam prospektus perusahaan akan memberi signal penting bagi calon investor untuk menanamkan sahamnya di pasar  perdana.  Profitabilitas  merupakan  kemampuan  emiten  untuk  menghasilkan  keuntungan  dan  mengukur tingkat  efisiensi  operasional  dan  efisiensi  dalam  menggunakan  harta  yang  dimilikya.  Profitabilitas  yang  tinggi akan mengurangi ketidakpastian perusahaan di masa yang akan datang dan sekaligus mengurangi ketidakpastian IPO,  sehingga  akan  mengurangi underpricing (Suaryana,  2016).  Berdasarkan  hasil  penelitian Return  on  Asset (ROA)  tidak  berpengaruh  positif  dan  tidak  signifikan  terhadap  underpricing.  Hal  ini  sejalan  dengan  penelitian yang dilakukan oleh penelitian (Erly Mulyani, 2021) menyatakan bahwa Return on Asset (ROA) tidak berpengaruh terhadap underpricing.

## Pengaruh Debt to Equity Ratio (DER) Terhadap Underpricing
Bagi kreditor, semakin besar nilai debt to equity ratio semakin besar resiko kegagalan yang mungkin terjadi pada perusahaan. Bagi perusahaan semakin rendah nilai debt to equity ratio , semakin tinggi pendanaan yang berasal dari pemilik dan semakin besar batas pengamanan bagi peminjam (Tri Widianto, 2021). Menurut (Mega Gunawan, 2015) Semakin tinggi debt to equity ratio maka semakin kecil jumlah modal pemilik yang dapat dijadikan sebagai jaminan utang. Semakin tinggi tingkat laverage suatu perusahaan, semakin tinggi pula faktor ketidakpastian akan perusahaan sehingga berpengaruh negatif terhadap initial return . Tingkat ketidakpastian suatu perusahaan yang besar  akan  mengurangi  minat  investor  untuk  berinvestasi  pada  perusahaan  tersebut.  Rendahnya  minat  investor membuat underwriter menetapkan harga penawaran perdana lebih rendah dari harga sewajarnya. Hal ini dilakukan karena underwriter tidak ingin mengambil risiko apabila saham tidak terjual semua. Rendahnya harga penawaran
perdana akan meningkatkan underpricing. Jadi semakin tinggi tingkat debt to equity ratio , maka semakin tinggi pula tingkat underpricing yang dialami perusahaan. Berdasarkan hasil penelitian Debt to Equity Ratio (DER) tidak berpengaruh negatif dan tidak signifikan terhadap underpricing. Hal ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh (Kuncoro & Suryaputri, 2019) menyatakan bahwa Debt to Equity Ratio (DER) tidak berpengaruh terhadap underpricing.

## PENUTUP
Penelitian  ini  menguji  Faktor-faktor  yang  mempengaruhi  tingkat underpricing saham  pada  perusahaan  yang melakukan Initial Public Offering yang terdaftar di BEI Tahun 2017 –2021. Berdasarkan hasil pengujian terhadap variabel penelitian tersebut dapat diambil kesimpulan bahwa ukuran perusahaan berpengaruh negatif signifikan terhadap underpricing . Hal ini menyatakan bahwa besar kecilnya Ukuran Perusahaan tidak mempengaruhi tingkat Underpricing. Jenis industri perusahaan, umur perusahaan, dan Debt to Equity Ratio (DER) tidak berpengaruh negatif dan tidak signifikan terhadap underpricing. Hal ini membuktikan bahwa jenis industri, umur perusahaan, dan Debt to Equity Ratio (DER)  tidak dapat dijadikan salah satu faktor yang mempengaruhi underpricing. Return on Asset (ROA) tidak berpengaruh positif dan tidak signifikan terhadap underpricing. Hal ini menyatakan bahwa tinggi rendahnya Return on Asset (ROA) tidak mempengaruhi tingkat Underpricing Penelitian ini memiliki keterbatasan antara lain yaitu penelitian ini hanya dilakukan pada perusahaan yang sahamnya  mengalami underpricing pada  saat  melakukan  Initial  Public  Offering  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia pada tahun 2017 – 2021, dan variabel yang digunakan terbatas sedangkan masih banyak variabel yang mungkin mempengaruhi underpricing.
Berdasarkan kesimpulan di atas, saran yang dapat diberikan melalui hasil penelitian ini kepada investor, calon emiten maupun pengembangan penelitian selanjutnya ialah sebaiknya dilakukan juga penelitian terhadap harga saham yang mengalami overpricing pada saat penawaran saham perdana, serta untuk penelitian selanjutnya dapat mencoba menggunakan variabel–variabel keuangan dan Non Keuangan lainnya yang ada dalam prospektus yang  kemungkinan  mempengaruh underpricing. Misalnya  :  ROI,  ROE,  TATO,  dan  variabel  variabel  yang mencerminkan kondisi ekonomi makro, misalnya : tingkat suku bunga bank, Indeks Harga Saham Gabungan, kurs mata uang dan sebagainya serta variabel non keuangan seperti Persentase Saham, CSR.

## DAFTAR RUJUKAN
Anggelia  Hayu  Lestari,  Raden  Rustam  Hidayat,  S.  S.  (2015).  Analisis  Faktor-Faktor  Yang  Mempengaruhi Underpricing Saham Pada Penawaran Umum Perdana Di Bei Periode 2012-2014 (Studi pada Perusahaan yang Melaksanakan IPO di Bursa Efek Indonesia Periode 2012-2014). Administrasi Bisnis (JAB)| , 25 (1), 1–9.
Ary Syofian, N. S. (2021). Pengaruh Reputasi Underwriter, Reputasi Auditor, dan Ukuran Perusahaan terhadap Underpricing Perusahaan yang Melakukan Initial Public Offering (IPO) di BEI. Eksplorasi Akuntan , 3 (1), 137–152.
Devina Gwenyth, Y. P. (2017). Pengaruh Reputasi Underwriter, Reputasi Auditor, Dan Jenis Industri Terhadap Tingkat Underpricing Pada Perusahaan Yang Melakukan Ipo Di Bei. Ekonomi Dan Bisnis . Erly  Mulyani,  R.  M.  (2021).  Underpricing  Saham  pada  Saat  Initial  Public  Offering  (IPO):  Pengaruh  Ukuran Perusahaan, Umur Perusahaan, Reputasi KAP dan Profitabilitas. Wahana Riset Akuntansi , 9 (2), 139–151. Fahmi, I. (2015). Analisis Laporan Keuangan . Alfabeta. Bandung. Gayatri, I. G. N. A. P. dan. (2019). Analisis Determinan Underpricing Saham di Bursa Efek Indonesia. Akuntansi Universitas , 26 , 2293–2323.
I  Putu  Eddy  Pratama  Putra,  L.  K.  S.  (2017). Pengaruh  Reputasi  Underwriter,  Ukuran  Perusahaan,  Dan  Jenis Industri Terhadap Underpricing Saat Ipodi Bei . 6 (1), 492–520.
Ivana  Agustine,  S.  T.  (2019).  Analisis  Faktor-Faktor  Yang  Mempengaruhi  Underpricing  Saham:  Studi  Pada Perusahaan Yang Melakukan Initial Public Offering Di Bursa Efek Indonesia Pada Tahun 2016 – 2019. Ekonomi Dan Bisnis . Kemas nurcholish thoriq, Sri hartoyo, H. sasongko. (2018). faktor intErnal dan EkstErnal yang MEMEngaruhi undErPriCing Pada saat iPo di bursa EfEk indonEsia . 4 (1), 19–31.
Kuncoro, H. B., & Suryaputri, R. V. (2019).  Analisis Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Underpricing Saham Pada Penawaran Umum Perdana. Akuntansi Trisakti , 0832 (September), 213–234.
M. Aswin Ar Raniry, M. W. Y. (2020). Pengaruh Financial Leverage, Proceeds, Reputasi Underwriter, Dan Jenis Industri Terhadap Tingkat Underpricing Saham. Sains Manajemen Dan Kewirausahaan , 4 (1), 57–68. Mega Gunawan, V. J. (2015). Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Tingkat Underpricing Saham Pada Perusahaan Yang Melakukan Initial Public Offering Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia. XX (02), 174–192. Pahlevi, R. W. (2014). Analisis Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Underpricing Saham Pada Penawaran Saham Perdana Di Bursa Efek Indonesia. Manajemen Universitas Islam Indonesia , 18 , 219–232.
Posma Sariguna Johnson Kennedy, Selvia Sitompul, S. J. T. (2021). Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Tingkat Underpricing Saham pada Perusahaan Non Keuangan yang Melakukan Initial Public Offering di Bursa
Efek Indonesia Periode 2014-2018. Of Management and Business Review , 18 , 285–299.
Ramadana,  S.  W.  (2018).  Beberapa  Faktor  yang  Mempengaruhi  Underpricing  Saham  Pada  Perusahaan  Yang Melakukan  Initial  Public  Offering  (  IPO  )  Di  Bursa  Efek  Indonesia. Riset  Inspirasi  Manajemen  Dan Kewirausahaan , 2 (2).
Saputra, A. R., & Sitinjak, E. L. M. (2018). Pengaruh Faktor-Faktor Keuangan Dan Perilaku Herding Investor Terhadap  Underpricing  Pada  Penawaran  Perdana  Saham  Perusahaan  Yang  Terdaftar  Di  Bei. Jurnal Ekonomi, Manajemen, Akuntansi Dan Perpajakan , 1 (1), 1. https://doi.org/10.24167/jemap.v1i1.1581 Suaryana, A. C. S. dan. (2016). Pengaruh Umur Perusahaan, Ukuran Perusahaan,Return On Assetsdan Financial Leverage Pada Underpricing Penawaran Umum Perdana Anom . 15 , 1201–1226.
Sujadi, S. &. (2006). Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Underpricing Pada Penawaran Umum Perdana Di Bursa Efek Jakarta. Ekonomi , 10 , 11–33. Tri  Widianto,  Y.  K.  (2021). Analisis  Underpricing  Saham  Pada  Penawaran  Pasar  Perdana  Di  Bursa  Efek Indonesia Sebelum Pandemi Covid-19 Di Dunia . 8 (1), 79–91.
Triya  Mayasari,  Yusuf,  A.  Y.  (2018).  Pengaruh  Return  On  Equity,  Net  Profit  Margin  Dan  Ukuran  Perusahaan Terhadap Underpricing. Kajian Akuntansi , 2 (1), 41–53.
Widjaya, K., & Sulistiyani, T. (2020). Analisis Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Tingkat Underpricing Pada Perusahaan Go Public Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia (Bei) Tahun 2012-2014. Jurnal Fokus Manajemen Bisnis , 7 (2), 109. https://doi.org/10.12928/fokus.v7i2.1739