Owner: Riset & Jurnal Akuntansi e –ISSN  : 2548-9224 | p–ISSN  : 2548-7507 Volume 8 Nomor 1, Januari 2024 DOI : https://doi.org/10.33395/owner.v8i1.1778

## Pengaruh Rasio Keuangan Terhadap Harga Saham Sektor Perbankan Selama Pandemi Covid-19 2019- 2021
Joshua Simanjuntak Universitas Airlangga joshua.christian.simanjuntak-2022@feb.unair.ac.id
*Corresponding Author
Diajukan : 7 Juli 2023 Disetujui
: 9 Agustus 2023 Dipublikasi : 1 Januari 2024

## ABSTRACT
The purpose of this study is to obtain empirical evidence regarding the effect of financial ratios on  stock  prices.  The  ratios  used  are  NPM,  DER,  CR,  ROA  and  TATO.  The  population  of  this study  are  all  banking  companies  listed  on  the  Indonesia  Stock  Exchange  (IDX)  in  2029-2021 which  year  is  the  beginning  and  peak  of  the  Covid-19  pandemic.  The  sampling  technique  uses purposive  sampling.  Data  analysis  technique  using  panel  data  regression  with  e-views application 10. The population of this study amounted to 47 companies and the samples obtained were 37 companies. Observations made by researchers on 141 company years. This study proves, first, that the NPM variable is supported or the results show negative. Second, the DER variable has a negative effect on stock prices. Third, the CR variable is not supported. Fourth, the ROA variable  in  the  fourth  hypothesis  must  be  discarded  because  all  the  assumptions  needed  in  the first  data  processing  are  not  supported,  so  data  transformation  is  needed.  Fifth,  the  TATO variable affects stock prices.
Keywords: CR; DER; Stock Price ; ROA; TATO

## PENDAHULUAN
Pertumbuhan perekonomian dapat terdorong melalui aktivitas industri pasar modal, sehingga industri  menjadi  sangat  penting.  Melalui  pasar  modal  investor  terfasilitasi  untuk  meningkatkan proses  investasinya,  sebab  berbagai  instrumen  keuangan,  seperti  saham,  obligasi,  surat  hutang, dan  lainnya  dijual/dibeli  investor  untuk  memperoleh  pendanaan  dan  hal  ini  mendorong pertumbuhan ekonomi. Satria & Putri, (2021) mengatakan sektor perbankan menjadi sektor yang mempunyai  kontribusi  tinggi  terhadap  pertumbuhan  perekenomian.  Bukan  hanya  itu  saja, perbankan juga berperan menjaga stabilitas nilai mata uang sebagai partner dari Bank Sentral di Indonesia.
Perbankan yang telah go public memakai pasar modal menjadi sarana memperoleh tambahan modal dari investor yang lebih banyak guna menunjang aktivitas operasional dan pengembangan perusahaan  (Huy,  Dat,  &  Anh,  2020;  Nafiah,  2019).  Namun,  perbankan  tidak  menerima pendanaan  begitu  saja,  mereka  harus  memberikan return kepada  investor  berupa  dividen. Walaupun  tidak  semua  investor  mengharapkan  dividen¸  karena  pada  dasarnya  keuntungan  lain didapatkan dari permainan saham, yaitu capital gain . Untuk dapat memberikan dividen ataupun capital gain perusahaan harus meningkatkan kinerjanya sehingga harga saham/ stock price (SP) di pasar  modal  akan  mengalami  peningkatan,  begitu  juga  dengan  investornya.  Sebaliknya, perbankan  yang  tidak  dapat  meningkatkan  kinerja  akan  membuat  SP  menurun  dan memungkinkan pembagian dividen terhambat serta berkurangnya calon-calon investor.
Perbankan  yang  kinerjanya  baik  dapat  tercermin  dari  SP  karena  menunjukkan  ‘kekuatan’ dalam  persaingan  di  bursa. Stock  price dapat  dipengaruhi  oleh  berbagai  faktor,  seperti  sosial, ekonomi, politik, teknis, dan fundamental. Faktor fundamental menjadi penting bagi pasar untuk menentukan SP. Analisis fundamental dapat dilakukan dengan menganalisa LK agar memahami kinerja perusahaan.
Oleh  sebab  itu,  perusahaan  perlu  menyajikan  laporan  keuangan  secara  lengkap  yang  akan berguna  bagi  pengambilan  keputusan.  Penelitian  pengaruh  rasio  keuangan  terhadap  SP  telah banyak  dilakukan,  seperti  Wahyuningsih  (2007)  menemukan  ROA,  CR,  LDR,  ROE,  dan  EPS berpengaruh signifikan terhadap SP, baik closing price dan rata-rata. Sementara Lianawati (2004) menemukan  bahwa  variabel  EPS  dan  ROE  tidak  berpengaruh  terhadap  SP  di  tahun  1997-2002, hanya  variabel  PER  dan financial  leverage yang  berpengaruh  signifikan.  Hendrarini,  (2011) meneliti  pengaruh  rasio  keuangan  terhadap  SP  di  Jakarta  Islamic  Index.  Mereka  menemukan variabel yang berpengaruh positif adalah NPM, ROE, dan EPS, sementara variabel OR dan DER tidak mempengaruhi SP. Kemudian penelitian Muid & Raharjo, (2013) menemukan secara parsial variabel  ROE,  ROA,  DER,  EPS,  dan  BVS  tidak  berpengaruh  terhadap  perubahan  SP.  Hanya variabel CR yang berpengaruh positif terhadap SP. Namun, secara simultan variabel ROE, ROA, DER, CR, EPS, dan BVS berpengaruh positif signfikan terhadap SP.
(Rusli &  Dasar,  2021) meneliti  pengaruh rasio  keuangan  pada  perusahaan  BUMN,  hasilnya variabel  ROA  berpengaruh  positif  teradap  SP,  sementara  ROE  tidak  berpengaruh  terhadap  SP. Permatasari  &  Mukaram,  (2019)    meneliti  penaruh  rasio  keuangan  di  LQ  45  selama  5  tahun terkahir, hasilnya variabel DER dan EPS berpengaruh signifikan terhadap SP, sementara variabel CR,  TATO,  dan  ROE  tidak  berpengaruh  terhadap  SP.    Sari,  (2018)  meneliti  pengaruh  rasio keuangan  perusahaan  manufaktur  di  BEI,  hasilnya  secara  parsial,  variabel  QR  berpengaruh signifikan  terhadap  SP,  sementara  ROA,  ROE,  DER  tidak  berpengaruh  terhadap  SP  dan  secara simultan  seluruh  variabel  yang  diuji  tidak  berpengaruh  terhadap  SP.  Azmy  &  Lestari,  (2021) melakukan  analisis  terhadap  perusahaan  sub  sektor  properti  dan real  estate selama  4  tahun, hasilnya secara parsial, variabel DER, EPS, dan ROE berpengaruh signifikan, sementara variabel CR  dan  PER  tidak  berpengaruh  terhadap  SP.  Secara  simultan,  seluruh  variabel  rasio  keuangan berpengaruh signifikan terhadap SP.
Secara khusus, variabel NPM berdasarkan penelitian (Ramadhan & Putri, 2023) berpengaruh terhadap SP, namun penelitian (Wulandari, Daeli, Br Bukit, & Sibarani, 2020) mendapatkan hasil sebaliknya.  Kemudian  variabel  DER  berpengaruh  positif  menurut  (Adyana  &  Lambang,  2021; Anisya  &  Yuniati,  2021),  namun  berbanding  terbalik  dengan  hasil  penelitian  (D.  I.  Sari,  2020; Utami,  2020).  Variabel  CR  memiliki  pengaruh  positif  menurut  penelitian  (Ramadhan  &  Putri, 2023),  namun  menurut  (D.  I.  Sari,  2020)  variabel  CR  tidak  memiliki  pengaruh  terhadap  SP. Variabel  ROA  berpengaruh  positif  terhadap  SP  (Adyana  &  Lambang,  2021;  Anisya  &  Yuniati, 2021), namun menurut (Muid & Raharjo, 2013; D. I. Sari, 2020) ROA tidak bepengaruh terhadap SP. Variabel TATO sendiri berpengaruh signifikan terhadap SP berdasarkan penelitian (Hutapea, Saerang, & Joy E. Tulung, 2017), namun berpengaruh negatif menurut (Permatasari & Mukaram, 2019).
Hasil  yang  tidak  konsisten  tersebut  dipengaruhi  oleh  berbagai  faktor,  seperti  periode, variabel, dan industri yang berbeda. Dalam artikel ini  peneliti mencoba menguji 5 variabel rasio keuangan,  yaitu  “ Net  Profit  Margin (NPM), Debt  to  Equity  Ratio (DER), Current  Ratio (CR), Total  Asset  Turn  Over (TATO),  dan Return  on  Asset (ROA)”  sebagai  variabel  independen  dan menguji  pengaruhnya  terhadap  variabel  dependen,  yaitu  harga  saham  (SP).  Penelitian  ini menggunakan populasi dari sektor perbankan tahun 2019-2021 dimana pada tahun tersebut adalah awal dan puncak dari pandemi Covid-19. Oleh karena itu, tujuan dari penelitian ini adalah untuk memperoleh  bukti  empiris  terkait  pengaruh  kelima  variabel  tersebut  terhadap  harga  saham. Perbedaan  penelitian  ini  dengan  penelitian  sebelumnya  adalah  penelitian  ini  menggunakan  lima variabel untuk menyelidiki pengaruhnya terhadap harga saham.
Owner: Riset & Jurnal Akuntansi e –ISSN  : 2548-9224 | p–ISSN  : 2548-7507 Volume 8 Nomor 1, Januari 2024 DOI : https://doi.org/10.33395/owner.v8i1.1778

## STUDI LITERATUR

## Signaling Theory
Menurut signaling theory , perusahaan berkualitas tinggi secara sadar mengirimkan sinyal ke pasar,  sehingga  diharapkan  pasar  mampu  membedakan  perusahaan  yang  baik  dan  buruk.  Agar efektif,  sinyal  harus  terlihat  dan  mudah  dikenali  oleh  pasar  dan  tidak  mudah  ditiru  oleh perusahaan berkualitas rendah (Adyana & Lambang, 2021) . Informasi yang diterima oleh pasar dapat  mempengaruhi  pengambilan  keputusan  penerima  informasi  terlepas  dari  sinyal  yang diberikan adalah sinyal positif maupun negatif (Nainggolan, 2019).

## Harga Saham
Ramadani,  (2018)  mengatakan  “SP  merupakan  harga  yang  terjadi  di  pasar  bursa  pada  saat tertentu  yang  ditentukan  oleh  pelaku  pasar”  dan  mereka  mengeluarkan  uang  untuk  memperoleh bukti  penyertaan  atau  pemilikan  suatu  perusahaan.  Sehingga  dapat  disimpulkan  harga  pasar saham  adalah  harga  terakhir  yang  dilaporkan  saat  suatu  sekuritas  terjual  di  bursa  dan  diminati penjual  dan  pembeli  pada  saat  akhir  hari  bursa.  Singkatnya,  dapat  dikatakan  bahwa  tujuan manajemen  keuangan  adalah  memaksimalkan  harga  saham  (Utami,  2020)    Harga  saham  terjadi ketika  saham  perusahaan  mulai  ditawarkan  di  pasar  perdana  atau  disebut  dengan Initial  Public Offering (IPO).

## Net Profit Margin (NPM)
NPM  termasuk  dalam  rasio  profitabilitas.  (Hutami,  2012)  mengatakan  “NPM  menunjukkan persentase  profit  bersih  dari  setiap  penjualan”.  NPM  menunjukkan  tingkat  efisiensi  perusahaan dalam  menekan  berbagai  biaya  operasional  pada  periode  tertentu,  artinya  semakin  besar  nilai NPM  maka  berdampak  baik  pada  perusahaan,  sebaliknya  jika  semakin  kecil  maka  perlu dilakukannya  evaluasi  dan  hal  ini  tentu  menjadi  pertimbangan  investor  dan  mungkin  saja  dapat menghambat investor untuk berinvestasi. Efisiensi yang baik condong akan meningkatkan kinerja perusahaan  dan  berdampak  pada  kenaikan  SP.  Semakin  tinggi  laba  yang  dihasilkan  maka meningkatkan  pendapatan  perusahaan.  Pendapatan  yang  meningkat  tentu  memberikan  dividen yang lebih besar. Dividen yang meningkat akan mengundang banyak investor dan respon di pasar saham akan baik, hal ini tentu menjadi signal yang baik bagi perusahaan. Maka,
H1: Net Profit Margin berpengaruh positif terhadap harga saham.

## Debt to Equity Ratio (DER)
DER  termasuk  ke  dalam  rasio solvabilitas .  Rasio  solvabilitas  yang  menjelaskan  proporsi perusahaan  dalam  memenuhi  kewajibannya  terhadap  ekuitas  atau  modal  yang  dimilikinya (Pratiwi,  2019)  atau  dengan  kata  lain  DER  merupakan  perbandingan  antara  total  utang  dan ekuitas pemegang saham perusahaan (N.S & Sunartiyo, 2020). Rasio ini mengukur penggunaan hutang  terhadap  Total  ekuitas,  artinya  semakin  tinggi  DER  maka  semain  besar  perusahaan menggunakan hutang jangka panjang dibandingkan modal sendiri. Jika DER semakin tinggi maka risiko  finansial  perusahaan  semakin  tinggi  dan  akan  berperan  menurunkan  SP  di  pasar  modal. Berdasarkan signaling  theory ,  peneliti  berpendapat  bahwa  peningkatan  DER  mengindikasikan tingginya  tingkat  pesimisme  investor  terhadap  saham  perusahaan,  sehingga  asumsi  tersebut berlanjut menjadi sinyal yang tidak baik dan tercermin dari turunnya harga saham.
H2: Debt to Equity Ratio berpengaruh negatif terhadap harga saham

## Current Ratio (CR)
CR termasuk ke dalam rasio likuiditas. (Firmansyah & Maharani, 2021) CR adalah rasio yang mengukur sejauh mana kemampuan perusahaan dalam melunasi hutang jangka pendeknya yang akan  segera  jatuh  tempo  dengan  aset  lancar  yang  dimilikinya.  Nilai  CR  semakin  tinggi menunjukkan  perusahaan  semakin  mampu  dalam  memenuhi  kewajiban  jangka  pendeknya, sebaliknya  apabila  CR  semakin  kecil  maka  menunjukkan  kemampuan  perusahaan  dalam memenuhi  kebutuhan  jangka  pendeknya  semakin  kecil.  Nilai  ini  akan  mempengaruhi
Owner: Riset & Jurnal Akuntansi e –ISSN  : 2548-9224 | p–ISSN  : 2548-7507 Volume 8 Nomor 1, Januari 2024 DOI : https://doi.org/10.33395/owner.v8i1.1778
kepercayaan  investor terhadap  perusahaan  dan  menentukan  naik  atau turunnya  SP.  Berdasarkan signaling  theory ,  peneliti  berasumsi  bahwa  perusahaan  yang  memiliki  CR  yang  lebih  tinggi cenderung memberikan signal positif kepada pasar dan investor, yang dapat mempengaruhi harga sahamnya. Dengan demikian, dapat dihipotesiskan sebagai berikut.
H3: Current Ratio berpengaruh positif terhadap harga saham

## Return on Assets (ROA)
ROA  termasuk  ke  dalam  rasio  profitabilitas.  (Anisya  &  Yuniati,  2021)  mengatakan  ROA merupakan  rasio  yang  menunjukkan  seberapa  besar  kemampuan  perusahaan  dalam  mengelola asetnya  untuk  menghasilkan  keuntungan  bagi  perusahaan,  artinya,  laba  yang  dimaksud  adalah laba bersih setelah pajak dari efisiensi keseluruhan aktiva perusahaan yang digunakan. Jika nilai ROA semakin tinggi maka semakin efisien perusahaan dalam memanfaatkan aktiva yang dimiliki untuk  menghasilkan  return  yang  semakin  tinggi  sesuai  harapan  investor.  Hal  ini  akan mengundang investor yang lebih banyak dan akan mendorong kenaikan SP, sebaliknya jika ROA semakin kecil maka SP menurun. Berdasarkan signaling theory , ketika perusahaan memiliki ROA yang  tinggi,  perusahaan  akan  mengirimkan  sinyal  ke  pasar  sehingga  bisa  ditangkap  oleh  pasar dan  investor  akan  tertarik  untuk  berinvestasi  di  dalamnya,  sehingga  peneliti  berasumsi  bahwa harga saham pun akan semakin meningkat.
H4: ROA memiliki pengaruh positif terhadap harga saham.

## Total Asset Turn Over (TATO)
TATO termasuk ke dalam rasio aktvitas. Pengelolaan total asset agar menghasilkan penjualan dapat  tercermin  melalui  rasio  ini.  (Hutapea  et  al.,  2017)  berpendapat  “TATO  adalah  rasio  yang menunjukkan  kemampuan  dana  yang  tertanam  dalam  keseluruhan  aktiva  yang  berputar  dalam suatu  periode  tertentu.”  investor  mempertimbangkan  seberapa  efektif  perusahaan  dalam mengelola  aktivanya  untuk  menghasilkan  penjualan  melalui  rasio  ini.  Dengan  rasio  yang  lebih tinggi maka perimintaan terhadap saham akan naik dan tentu mempengaruhi SP, sebaliknya, jika nilai rasio semakin kecil, maka SP akan menurun. Berdasarkan signaling theory jika perusahaan memiliki  rasio  TATO  yang  tinggi  maka  investor  cenderung  tertarik  untuk  berinvestasi  karena menganggap perusahaan dapat mengelola asset dengan efektif menjadi profit . Sehingga, peneliti berasumsi bahwa harga saham akan meningkat
H5: Total Asset Turn Over berpengaruh positif terhadap harga saham
Gambar 1. Kerangka Penelitian Sumber gambar: Data diolah, 2023
H2 NPM (X 1 ) DER (X 2 )
CR (X 3 ) ROA (X 4 ) TATO (X 5 ) Harga Saham (Y) H1 H3 H4 H5
Owner: Riset & Jurnal Akuntansi e –ISSN  : 2548-9224 | p–ISSN  : 2548-7507 Volume 8 Nomor 1, Januari 2024 DOI : https://doi.org/10.33395/owner.v8i1.1778

## METODE
Jenis  penelitian  ini  adalah  penelitian  kuantitatif  dengan  data  berupa  angka-angka  rasio keuangan  yang  diperoleh  peneliti  dari  hasil  perhitungan  berdasarkan  laporan  keuangan perusahaan  yang publish di  Bursa  Efek  Indonesia.  Perusahaan  sektor  perbankan  berjumlah  47 terdaftar di BEI (Bursa Efek Indonesia) menjadi populasi dalam penelitian ini. Pengumpulan data SP diperoleh dari yahoo.finance . Metode pengambilan sampel dalam penelitian ini menggunakan purposive sampling , artinya dengan menentukan kriteria tertentu, diantaranya:
a. Perbankan yang terdaftar di BEI.
b. Melakukan publikasi LKnya yang telah diaduit selama tiga tahun mulai dari 2019-2021.
c. SP tercatat mulai dari tahun 2019-2021.
Adapun pengukuran variabel dalam penelitian ini tercantum pada Tabel 1 berikut.
Tabel 1 Pengukuran Variabel Variabel Pengukuran Harga  Saham  (variabel  dependen = y) Pengukuran  harga  saham  yang  digunakan  adalah harga  penutupan  saham  di  akhir  periode  mulai tahun 2019-2021 NPM (Independen = X1) 𝐿𝑎𝑏𝑎 𝑏𝑒𝑟𝑠𝑖ℎ 𝑃𝑒𝑛𝑗𝑢𝑎𝑙𝑎𝑛 DER (Independen = X2) 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐻𝑢𝑡𝑎𝑛𝑔 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐸𝑘𝑢𝑖𝑡𝑎𝑠 CR (Independen = X3) 𝐴𝑘𝑡𝑖𝑣𝑎 𝐿𝑎𝑛𝑐𝑎𝑟 𝐻𝑢𝑡𝑎𝑛𝑔 𝐿𝑎𝑛𝑐𝑎𝑟 x 100% ROA (Independen = X4) 𝐿𝑎𝑏𝑎 𝐵𝑒𝑟𝑠𝑖ℎ 𝑆𝑒𝑡𝑒𝑙𝑎ℎ 𝑃𝑎𝑗𝑎𝑘 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡 TATO (Independen = X5) 𝑃𝑒𝑛𝑗𝑢𝑎𝑙𝑎𝑛 𝐴𝑘𝑡𝑖𝑣𝑎
Sumber : Data diolah, 2023
Teknik  analisis  data  menggunakan  regresi  data  panel  dengan  memakai  aplikasi e-views 10 dengan  tahapan:  1)  estimasi  model  regresi  data  panel;  2)  memilih  model  regresi;  3)  uji  asumsi klasik;  4)  uji  hipotesis.  Regresi  data  panel  dipilih  karena  data  dalam  penelitian  ini  berasal  dari penggabungan cross section dan time series. Persamaan regresi data panel yang digunakan dalam penelitian ini:
𝑆𝑃 𝑖𝑡 = 𝛼 + 𝛽 1 𝑁𝑃𝑀 𝑖𝑡 + 𝛽 2 𝐷𝐸𝑅 𝑖𝑡 + 𝛽 3 𝐶𝑅 𝑖𝑡 + 𝛽 4 𝑅𝑂𝐴 𝑖𝑡 + 𝛽 5 𝑇𝐴𝑇𝑂 𝑖𝑡 +   𝑒 𝑖 𝛼 = konstanta
β = koefisien regresi i = cross section t = time series 𝑆𝑃 = harga saham e = errorterm NPM  = net profit margin DER = debt-to-equity ratio CR = current ratio ROA = return on assets TATO  = total asset turn over

## HASIL
Tabel 1. Model CEM
Tabel 2. Model FEM
Dependent Variable: Y Method: Panel Leas t Squares Date: 06/29/23   Tim e: 15:10 Sam ple: 2019 2021 Periods  included: 3 Cros s -s ections  included: 37 Total panel (balanced) obs ervations : 111
Variable Coefficient Std. Error t-Statis tic Prob. C 4122.180 1099.261 3.749955 0.0003 X1 275.2076 991.9660 0.277437 0.7820 X2 -258.9960 128.3843 -2.017349 0.0462 X3 -3.391901 5.375475 -0.630996 0.5294 X4 12231.47 26442.67 0.462566 0.6446 X5 -1657.530 15374.10 -0.107813 0.9143 R-s quared 0.047664     Mean dependent var 2379.701 Adjus ted R-s quared 0.002315     S.D. dependent var 3331.253 S.E. of regres s ion 3327.395     Akaike info criterion 19.11031 Sum  s quared res id 1.16E+09     Schwarz criterion 19.25677 Log likelihood -1054.622     Hannan-Quinn criter. 19.16972 F-s tatis tic 1.051042     Durbin-Wats on s tat 0.270857 Prob(F-s tatis tic) 0.391906 Dependent Variable: Y
Method: Panel Leas t Squares Date: 06/29/23   Tim e: 15:19 Sam ple: 2019 2021 Periods  included: 3 Cros s -s ections  included: 37 Total panel (balanced) obs ervations : 111
Variable Coefficient Std. Error t-Statis tic Prob. C 3355.536 662.1297 5.067793 0.0000 X1 44.28875 508.6626 0.087069 0.9309 X2 -169.9936 95.23799 -1.784935 0.0787 X3 -6.462628 3.219577 -2.007291 0.0486 X4 38872.08 13930.83 2.790363 0.0068 X5 6661.363 9480.576 0.702633 0.4846 Effects  Specification Cros s -s ection fixed (dum m y variables ) R-s quared 0.888338     Mean dependent var 2379.701 Adjus ted R-s quared 0.821989     S.D. dependent var 3331.253 S.E. of regres s ion 1405.501     Akaike info criterion 17.61551 Sum  s quared res id 1.36E+08     Schwarz criterion 18.64074 Log likelihood -935.6607     Hannan-Quinn criter. 18.03141 F-s tatis tic 13.38875     Durbin-Wats on s tat 2.092788 Prob(F-s tatis tic) 0.000000

## Tabel 3. Model REM

## Uji Penentuan Model Estimasi Terbaik
1. Uji Chow
Hipotesis H 0 : Model CEM yang sesuai H 1 : Model FEM yang sesuai Taraf signifikansi α = 5%
Statistik uji
Tabel 4. Uji Chow
Daerah kritis H 0 ditolak jika nilai prob pada crossesction tes uji chow < α (0.05) Keputusan Karena prob pada crossesction tes uji chow (0.0000) < α (0.05), maka H 0 ditolak Kesimpulan Karena  H 0 ditolak,  dapat  disimpulkan  bahwa  berdasarkan  uji  chow  model  FEM  adalah model yang sesuai
Dependent Variable: Y Method: Panel EGLS (Cros s -s ection random  effects ) Date: 06/29/23   Tim e: 15:28 Sam ple: 2019 2021 Periods  included: 3 Cros s -s ections  included: 37 Total panel (balanced) obs ervations : 111 Swam y and Arora es tim ator of com ponent variances
Variable Coefficient Std. Error t-Statis tic Prob. C 3483.700 823.1429 4.232194 0.0000 X1 81.70259 499.0616 0.163712 0.8703 X2 -184.8638 89.42571 -2.067234 0.0412 X3 -6.094218 3.116030 -1.955764 0.0532 X4 34663.60 13585.79 2.551460 0.0122 X5 5490.258 9127.442 0.601511 0.5488 Effects  Specification S.D. Rho Cros s -s ection random 3168.432 0.8356 Idios yncratic random 1405.501 0.1644 Weighted Statis tics R-s quared 0.181661     Mean dependent var 590.4092 Adjus ted R-s quared 0.142692     S.D. dependent var 1499.174 S.E. of regres s ion 1388.099     Sum  s quared res id 2.02E+08 F-s tatis tic 4.661733     Durbin-Wats on s tat 1.404756 Prob(F-s tatis tic) 0.000697 Unweighted Statis tics R-s quared 0.015682     Mean dependent var 2379.701 Sum  s quared res id 1.20E+09     Durbin-Wats on s tat 0.236531 Redundant Fixed Effects  Tes ts Equation: Untitled Tes t cros s -s ection fixed effects
Effects  Tes t Statis tic d.f. Prob. Cros s -s ection F 14.430147 (36,69) 0.0000 Cros s -s ection Chi-s quare 237.922444 36 0.0000
Cros s -s ection fixed effects  tes t equation:
Dependent Variable: Y Method: Panel Leas t Squares Date: 06/29/23   Tim e: 15:27 Sam ple: 2019 2021 Periods  included: 3 Cros s -s ections  included: 37 Total panel (balanced) obs ervations : 111
Variable Coefficient Std. Error t-Statis tic Prob. C 4122.180 1099.261 3.749955 0.0003 X1 275.2076 991.9660 0.277437 0.7820 X2 -258.9960 128.3843 -2.017349 0.0462 X3 -3.391901 5.375475 -0.630996 0.5294 X4 12231.47 26442.67 0.462566 0.6446 X5 -1657.530 15374.10 -0.107813 0.9143 R-s quared 0.047664     Mean dependent var 2379.701 Adjus ted R-s quared 0.002315     S.D. dependent var 3331.253 S.E. of regres s ion 3327.395     Akaike info criterion 19.11031 Sum  s quared res id 1.16E+09     Schwarz criterion 19.25677 Log likelihood -1054.622     Hannan-Quinn criter. 19.16972 F-s tatis tic 1.051042     Durbin-Wats on s tat 0.270857 Prob(F-s tatis tic) 0.391906

## 2. Uji Hausmen Hipotesis
H 0 : Model REM yang sesuai H 1 : Model FEM yang sesuai Taraf Signifikansi α = 5% Statistik Uji
Tabel 5. Uji Hausmen
Daerah kritis H 0 ditolak jika nilai prob pada crossesction tes uji Haussman < α (0.05) Keputusan Karena prob pada crossesction tes uji Haussman (0.7891) > α (0.05), maka H 0 diterima Kesimpulan Karena  H 0 diterima,  dapat disimpulakan  bahwa  berdasarkan  uji chow model  REM  adalah model yang sesuai.
Dari  hasil  uji  pemodelan  di  atas  diperoleh  model  yang  sesuai  adalah  Random  Effect  Model (REM).
Uji Asumsi Klasik 1. Uji Normalitas Hipotesis H 0 : Residual data berdistribusi normal H 1 : Residual data tidak berdistribusi normal Taraf Signifikansi α = 5%
Statistik Uji
Gambar 2. Uji Normalitas Sumber gambar: Data diolah, 2023
Correlated Random  Effects  - Haus m an Tes t
Equation: Untitled
Tes t cros s -s ection random  effects
Tes t Sum m ary Chi-Sq. Statis tic Chi-Sq. d.f. Prob. Cros s -s ection random 2.415999 5 0.7891 Cros s -s ection random  effects  tes t com paris ons : Variable Fixed Random Var(Diff.) Prob. X1 44.288755 81.702594 9675.161462 0.7037 X2 -169.993640 -184.863824 1073.317185 0.6499 X3 -6.462628 -6.094218 0.656036 0.6492 X4 38872.08... 34663.595... 9494497.3... 0.1720 X5 6661.362... 5490.257567 6571139.3... 0.6478 Cros s -s ection random  effects  tes t equation: Dependent Variable: Y
Method: Panel Leas t Squares Date: 06/29/23   Tim e: 15:29 Sam ple: 2019 2021
Periods  included: 3
Cros s -s ections  included: 37
Total panel (balanced) obs ervations : 111 Variable Coefficient Std. Error t-Statis tic Prob. C 3355.536 662.1297 5.067793 0.0000 X1 44.28875 508.6626 0.087069 0.9309 X2 -169.9936 95.23799 -1.784935 0.0787 X3 -6.462628 3.219577 -2.007291 0.0486 X4 38872.08 13930.83 2.790363 0.0068 X5 6661.363 9480.576 0.702633 0.4846 Effects  Specification Cros s -s ection fixed (dum m y variables ) R-s quared 0.888338     Mean dependent var 2379.701 Adjus ted R-s quared 0.821989     S.D. dependent var 3331.253 S.E. of regres s ion 1405.501     Akaike info criterion 17.61551 Sum  s quared res id 1.36E+08     Schwarz criterion 18.64074 Log likelihood -935.6607     Hannan-Quinn criter. 18.03141 F-s tatis tic 13.38875     Durbin-Wats on s tat 2.092788 Prob(F-s tatis tic) 0.000000
Owner: Riset & Jurnal Akuntansi e –ISSN  : 2548-9224 | p–ISSN  : 2548-7507 Volume 8 Nomor 1, Januari 2024 DOI : https://doi.org/10.33395/owner.v8i1.1778
This is an Creative Commons License This work is licensed under a Creative Commons Attribution-NonCommercial 4.0 International License.
Nilai Jarque-Bera = 322.1884 dan Probability = 0.000000.

## Daerah Kritis
H 0 ditolak jika nilai prob uji Jarque-Bera < α (0.05) Keputusan Karena prob pada uji Jarque-Bera (0.000000) < α (0.05), maka H 0 ditolak Kesimpulan Karena H 0 ditolak, sehingga dapat disimpulakan bahwa residual data tidak berdistribusi normal.
2. Uji Multikolinearitas
Koefisien korelasi antar variable independent

## Tabel 7. Uji Multikolinearitas
Dapat  dilihat  pada  tabel  di  atas  bahwa  terdapat  nilai  koefisien  korelasi  yang  bernilai  >  0.8, sehinga  dapat  disimpulkan  bahwa  terjadi  multikolonieritas  atau  dengan  kata  lain  asumsi nonmultikolonieritas tidak terpenuhi.
Uji Signifikansi 1. Model Persamaan Regresi Data Panel y it = α it + β xt + u it ; i = 1,2,…,T T : banyaknya data time series Model REM
Tabel 8. Terpilih Model REM
Dari  tabel  di  atas,  dapat  dituliskan  model  persamaan  regresi  untuk  data  panel  sebagai berikut:
Ŷ = 3483.700 + 81.70259X1 -184.8638X2 – 6.094218X3 + 34663.60X4 + 5490.258X5

## 2. Uji Koefisien Regresi Simultan (Uji F)
Hipotesis H 0 :  semua  variabel  independent  dalam  model  tidak  berpengaruh  secara  bersamaan terhadap variabel dependen.
H 1 :  semua  variabel  independent  dalam  model  berpengaruh  secara  bersamaan  terhadap variabel dependen.
Taraf Signifikansi α = 5%
Dependent Variable: Y Method: Panel EGLS (Cros s -s ection random  effects ) Date: 06/29/23   Tim e: 15:51 Sam ple: 2019 2021 Periods  included: 3 Cros s -s ections  included: 37
Total panel (balanced) obs ervations : 111 Swam y and Arora es tim ator of com ponent variances Variable Coefficient Std. Error t-Statis tic Prob. C 3483.700 823.1429 4.232194 0.0000 X1 81.70259 499.0616 0.163712 0.8703 X2 -184.8638 89.42571 -2.067234 0.0412 X3 -6.094218 3.116030 -1.955764 0.0532 X4 34663.60 13585.79 2.551460 0.0122 X5 5490.258 9127.442 0.601511 0.5488 Effects  Specification S.D. Rho Cros s -s ection random 3168.432 0.8356 Idios yncratic random 1405.501 0.1644 Weighted Statis tics R-s quared 0.181661     Mean dependent var 590.4092 Adjus ted R-s quared 0.142692     S.D. dependent var 1499.174 S.E. of regres s ion 1388.099     Sum  s quared res id 2.02E+08 F-s tatis tic 4.661733     Durbin-Wats on s tat 1.404756 Prob(F-s tatis tic) 0.000697 Unweighted Statis tics R-s quared 0.015682     Mean dependent var 2379.701 Sum  s quared res id 1.20E+09     Durbin-Wats on s tat 0.236531
Owner: Riset & Jurnal Akuntansi e –ISSN  : 2548-9224 | p–ISSN  : 2548-7507 Volume 8 Nomor 1, Januari 2024 DOI : https://doi.org/10.33395/owner.v8i1.1778
Statistik Uji Tabel 9. Uji F

## Daerah Kritis
H 0 ditolak jika nilai prob uji F < α (0.05) Keputusan Karena pada uji F diperoleh prob (0.000697) < α (0.05), maka H 0 ditolak

## Kesimpulan
Berdasarkan  keputusan  diatas  dapat  disimpulakan  bahwa  secara  bersama-sama  variabel berpengaruh secara signifikan terhadap variabel harga saham.

## 3. Uji Koefisien Regresi Parsial (Uji t)
Hipotesis H 0 :  Koefisien  regresi  parsial  variable  independent  tidak  signifikan  terhadap  variabel dependent)
H 1 : Koefisien regresi parsial variable independent  signfikan terhadap variabel dependent Taraf signifikansi α = 5% Statistik uji
Tabel 10. Uji t
Daerah kritis H 0 ditolak jika nilai prob uji t < α (0.05) Keputusan Karena pada uji t diperoleh : - Prob X1 (0.8703) > α (0.05), maka H 0 diterima
- Prob X2 (0.0412) < α (0.05), maka H 0 ditolak
- Prob X3 (0.0532) > α (0.05), maka H 0 diterima
- Prob X4 (0.0122) < α (0.05), maka H 0 ditolak
- Prob X5 (0.5488) > α (0.05), maka H 0 diterima
Method: Panel EGLS (Cros s -s ection random  effects ) Date: 06/29/23   Tim e: 15:51 Sam ple: 2019 2021 Periods  included: 3 Cros s -s ections  included: 37 Total panel (balanced) obs ervations : 111 Swam y and Arora es tim ator of com ponent variances
Variable Coefficient Std. Error t-Statis tic Prob. C 3483.700 823.1429 4.232194 0.0000 X1 81.70259 499.0616 0.163712 0.8703 X2 -184.8638 89.42571 -2.067234 0.0412 X3 -6.094218 3.116030 -1.955764 0.0532 X4 34663.60 13585.79 2.551460 0.0122 X5 5490.258
0.601511 0.5488 Effects  Specification S.D. Rho Cros s -s ection random 3168.432 0.8356 Idios yncratic random 1405.501 0.1644 Weighted Statis tics R-s quared 0.181661     Mean dependent var 590.4092 Adjus ted R-s quared 0.142692     S.D. dependent var 1499.174 S.E. of regres s ion 1388.099     Sum  s quared res id 2.02E+08 F-s tatis tic 4.661733     Durbin-Wats on s tat 1.404756 Prob(F-s tatis tic) 0.000697 Unweighted Statis tics R-s quared 0.015682     Mean dependent var 2379.701 Sum  s quared res id 1.20E+09     Durbin-Wats on s tat 0.236531 Dependent Variable: Y
Method: Panel EGLS (Cros s -s ection random  effects ) Date: 06/29/23   Tim e: 15:51 Sam ple: 2019 2021 Periods  included: 3 Cros s -s ections  included: 37 Total panel (balanced) obs ervations : 111
Swam y and Arora es tim ator of com ponent variances Variable Coefficient Std. Error t-Statis tic Prob. C 3483.700 823.1429 4.232194 0.0000 X1 81.70259 499.0616 0.163712 0.8703 X2 -184.8638 89.42571 -2.067234 0.0412 X3 -6.094218 3.116030 -1.955764 0.0532 X4 34663.60 13585.79 2.551460 0.0122 X5 5490.258 9127.442 0.601511 0.5488 Effects  Specification S.D. Rho Cros s -s ection random 3168.432 0.8356 Idios yncratic random 1405.501 0.1644 Weighted Statis tics R-s quared 0.181661     Mean dependent var 590.4092 Adjus ted R-s quared 0.142692     S.D. dependent var 1499.174 S.E. of regres s ion 1388.099     Sum  s quared res id 2.02E+08 F-s tatis tic 4.661733     Durbin-Wats on s tat 1.404756 Prob(F-s tatis tic) 0.000697 Unweighted Statis tics R-s quared 0.015682     Mean dependent var 2379.701 Sum  s quared res id 1.20E+09     Durbin-Wats on s tat 0.236531

## Kesimpulan
Berdasarkan keputusan diatas dapat disimpulakan bahwa:
- Pengaruh X1 terhadap harga saham positif dan tidak signifikan.
- Pengaruh X2 terhadap  harga saham negatif dan signifikan
- Pengaruh X3 terhadap  harga saham negatif dan tidak signifikan
- Pengaruh X4 terhadap  harga saham positif dan signifikan
- Pengaruh X5 terhadap harga saham positif dan tidak signifikan
4. Koefisien Determinasi (R
2 ) Tabel 11. R 2
Berdasarkan tabel  output  model  Fixed  Effect  di  atas dapat  diketahui  bahwa  nilai R- square sebesar  0.181661,  artinya  secara  bersamaan  atau  simultan  variabel  X1,X2,X3,X4,X5 berpengaruh  terhadap  harga  saham  sebesar  18.1661%, sedangkan  sisanya sebesar 81.8339% dipengaruhi oleh variable lain yang tidak masuk dalam pemodelan ini.
Karena  semua  asumsi  tidak  terpenuhi,  maka  perlu  dilakukan  transformasi  dengan  bentuk Logaritma Natural (LG10(k-x)) dan membuang variabel X4 (ROA). K adalah nilai tertinggi dari data mentah variabel X yang memiliki nilai negatif, yaitu X1.
Tabel 12. Model CEM
Dependent Variable: Y Method: Panel EGLS (Cros s -s ection random  effects ) Date: 06/29/23   Tim e: 15:51 Sam ple: 2019 2021 Periods  included: 3 Cros s -s ections  included: 37 Total panel (balanced) obs ervations : 111 Swam y and Arora es tim ator of com ponent variances
Variable Coefficient Std. Error t-Statis tic Prob. C 3483.700 823.1429 4.232194 0.0000 X1 81.70259 499.0616 0.163712 0.8703 X2 -184.8638 89.42571 -2.067234 0.0412 X3 -6.094218 3.116030 -1.955764 0.0532 X4 34663.60 13585.79 2.551460 0.0122 X5 5490.258 9127.442 0.601511 0.5488 Effects  Specification S.D. Rho Cros s -s ection random 3168.432 0.8356 Idios yncratic random 1405.501 0.1644 Weighted Statis tics R-s quared 0.181661     Mean dependent var 590.4092 Adjus ted R-s quared 0.142692     S.D. dependent var 1499.174 S.E. of regres s ion 1388.099     Sum  s quared res id 2.02E+08 F-s tatis tic 4.661733     Durbin-Wats on s tat 1.404756 Prob(F-s tatis tic) 0.000697 Unweighted Statis tics R-s quared 0.015682     Mean dependent var 2379.701 Sum  s quared res id 1.20E+09     Durbin-Wats on s tat 0.236531 Dependent Variable: Y
Method: Panel Leas t Squares Date: 06/29/23   Tim e: 16:58 Sam ple: 2019 2021 Periods  included: 3 Cros s -s ections  included: 37 Total panel (balanced) obs ervations : 111
Variable Coefficient Std. Error t-Statis tic Prob. C 4.377382 0.691802 6.327509 0.0000 X1 -1.539901 0.611768 -2.517134 0.0133 X2 -0.489449 0.210584 -2.324246 0.0220 X3 -0.354301 0.221630 -1.598614 0.1129 X5 0.079101 0.316788 0.249697 0.8033 R-s quared 0.115561     Mean dependent var 2.955038 Adjus ted R-s quared 0.082186     S.D. dependent var 0.662465 S.E. of regres s ion 0.634659     Akaike info criterion 1.972540 Sum  s quared res id 42.69591     Schwarz criterion 2.094591 Log likelihood -104.4760     Hannan-Quinn criter. 2.022052 F-s tatis tic 3.462492     Durbin-Wats on s tat 0.292442 Prob(F-s tatis tic) 0.010621
Tabel 13. Model FEM
Tabel 14. Model REM
Dependent Variable: Y Method: Panel Leas t Squares Date: 06/29/23   Tim e: 16:59 Sam ple: 2019 2021 Periods  included: 3 Cros s -s ections  included: 37 Total panel (balanced) obs ervations : 111
Variable Coefficient Std. Error t-Statis tic Prob. C 4.411012 0.414382 10.64479 0.0000 X1 -0.139722 0.388718 -0.359444 0.7203 X2 -0.497634 0.173117 -2.874561 0.0054 X3 -0.422930 0.113459 -3.727615 0.0004 X5 0.251017 0.163969 1.530879 0.1303 Effects  Specification Cros s -s ection fixed (dum m y variables ) R-s quared 0.903212     Mean dependent var 2.955038 Adjus ted R-s quared 0.847904     S.D. dependent var 0.662465 S.E. of regres s ion 0.258358     Akaike info criterion 0.408759 Sum  s quared res id 4.672404     Schwarz criterion 1.409577 Log likelihood 18.31386     Hannan-Quinn criter. 0.814761 F-s tatis tic 16.33073     Durbin-Wats on s tat 2.268438 Prob(F-s tatis tic) 0.000000
Dependent Variable: Y Method: Panel EGLS (Cros s -s ection random  effects ) Date: 06/29/23   Tim e: 17:00 Sam ple: 2019 2021 Periods  included: 3 Cros s -s ections  included: 37 Total panel (balanced) obs ervations : 111 Swam y and Arora es tim ator of com ponent variances
Variable Coefficient Std. Error t-Statis tic Prob. C 4.406140 0.405197 10.87406 0.0000 X1 -0.331522 0.372233 -0.890632 0.3751 X2 -0.487584 0.158357 -3.079022 0.0026 X3 -0.412501 0.109782 -3.757437 0.0003 X5 0.233335 0.159842 1.459788 0.1473 Effects  Specification S.D. Rho Cros s -s ection random 0.598194 0.8428 Idios yncratic random 0.258358 0.1572 Weighted Statis tics R-s quared 0.148368     Mean dependent var 0.714962 Adjus ted R-s quared 0.116231     S.D. dependent var 0.273563 S.E. of regres s ion 0.257174     Sum  s quared res id 7.010682 F-s tatis tic 4.616712     Durbin-Wats on s tat 1.522718 Prob(F-s tatis tic) 0.001782 Unweighted Statis tics R-s quared 0.081351     Mean dependent var 2.955038 Sum  s quared res id 44.34736     Durbin-Wats on s tat 0.240720
Uji Penentuan Model Estimasi Terbaik 1. Uji Chow Hipotesis H 0 : Model CEM yang sesuai H 1 : Model FEM yang sesuai Taraf signifikansi α = 5%
Statistik uji
Tabel 15. Uji Chow
Daerah kritis H 0 ditolak jika nilai prob pada crossesction tes uji chow < α (0.05) Keputusan
Karena prob pada crossesction tes uji chow (0.0000) < α (0.05), maka H 0 ditolak Kesimpulan Karena  H 0 ditolak,  dapat  disimpulakan  bahwa  berdasarkan  uji  chow  model  FEM  adalah model yang sesuai
2. Uji Hausmen
Hipotesis H 0 : Model REM yang sesuai H 1 : Model FEM yang sesuai
Taraf Signifikansi
α = 5%
Statistik Uji
Tabel 16. Uji Hausmen

## Daerah kritis
H 0 ditolak jika nilai prob pada crossesction tes uji Haussman < α (0.05) Keputusan Karena prob pada crossesction tes uji Haussman (0.5526 > α (0.05), maka H 0 diterima Kesimpulan Karena  H 0 diterima,  dapat disimpulakan  bahwa  berdasarkan  uji  chow  model  REM  adalah model yang sesuai.
Dari hasil uji pemodelan diatas diperoleh model yang sesuai adalah Random Effect Model (model REM)
Redundant Fixed Effects  Tes ts
Equation: Untitled
Tes t cros s -s ection fixed effects
Effects  Tes t Statis tic d.f. Prob. Cros s -s ection F 15.823672 (36,70) 0.0000 Cros s -s ection Chi-s quare 245.579657 36 0.0000 Cros s -s ection fixed effects  tes t equation: Dependent Variable: Y Method: Panel Leas t Squares Date: 06/29/23   Tim e: 16:59
Sam ple: 2019 2021
Periods  included: 3 Cros s -s ections  included: 37 Total panel (balanced) obs ervations : 111 Variable Coefficient Std. Error t-Statis tic Prob. C 4.377382 0.691802 6.327509 0.0000 X1 -1.539901 0.611768 -2.517134 0.0133 X2 -0.489449 0.210584 -2.324246 0.0220 X3 -0.354301 0.221630 -1.598614 0.1129 X5 0.079101 0.316788 0.249697 0.8033 R-s quared 0.115561     Mean dependent var 2.955038 Adjus ted R-s quared 0.082186     S.D. dependent var 0.662465 S.E. of regres s ion 0.634659     Akaike info criterion 1.972540 Sum  s quared res id 42.69591     Schwarz criterion 2.094591 Log likelihood -104.4760     Hannan-Quinn criter. 2.022052 F-s tatis tic 3.462492     Durbin-Wats on s tat 0.292442 Prob(F-s tatis tic) 0.010621 Correlated Random  Effects  - Haus m an Tes t Equation: Untitled Tes t cros s -s ection random  effects Tes t Sum m ary Chi-Sq. Statis tic Chi-Sq. d.f. Prob. Cros s -s ection random 3.031101 4 0.5526 Cros s -s ection random  effects  tes t com paris ons : Variable Fixed Random Var(Diff.) Prob. X1 -0.139722 -0.331522 0.012544 0.0868 X2 -0.497634 -0.487584 0.004892 0.8858 X3 -0.422930 -0.412501 0.000821 0.7158 X5 0.251017 0.233335 0.001336 0.6286
Cros s -s ection random  effects  tes t equation: Dependent Variable: Y Method: Panel Leas t Squares Date: 06/29/23   Tim e: 17:00 Sam ple: 2019 2021 Periods  included: 3
Cros s -s ections  included: 37 Total panel (balanced) obs ervations : 111 Variable Coefficient Std. Error t-Statis tic Prob. C 4.411012 0.414382 10.64479 0.0000 X1 -0.139722 0.388718 -0.359444 0.7203 X2 -0.497634 0.173117 -2.874561 0.0054 X3 -0.422930 0.113459 -3.727615 0.0004 X5 0.251017 0.163969 1.530879 0.1303 Effects  Specification Cros s -s ection fixed (dum m y variables ) R-s quared 0.903212     Mean dependent var 2.955038 Adjus ted R-s quared 0.847904     S.D. dependent var 0.662465 S.E. of regres s ion 0.258358     Akaike info criterion 0.408759 Sum  s quared res id 4.672404     Schwarz criterion 1.409577 Log likelihood 18.31386     Hannan-Quinn criter. 0.814761 F-s tatis tic 16.33073     Durbin-Wats on s tat 2.268438 Prob(F-s tatis tic) 0.000000
Uji Asumsi Klasik 1. Uji Normalitas Hipotesis H 0 : Residual data berdistribusi normal H 1 : Residual data tidak berdistribusi normal Taraf Signifikansi α = 5%
Statistik Uji
Gambar 3. Uji Normalitas Sumber gambar: Data diolah, 2023
Nilai Jarque-Bera = 4.148092, Probability = 0.125676
Daerah Kritis H 0 ditolak jika nilai prob uji Jarque-Bera < α (0.05) Keputusan Karena prob pada uji Jarque-Bera (0.125676) > α (0.05), maka H 0 diterima Kesimpulan Karena H 0 diterima, sehingga dapat disimpulkan bahwa residual data berdistribusi normal. 2. Uji Multikolonieritas
Koefisien korelasi antar variabel independent

## Tabel 18. Uji Multikolonieritas
Dapat  dilihat  pada  tabel  diatas  bahwa  semua  nilai  koefisien  korelasi  <  0.8,  sehinga  dapat disimpulkan  bahwa  tidak  terjadi  multikolonieritas  atau  dengan  kata  lain  asumsi nonmultikolonieritas terpenuhi.
Dari  uji  asumsi  di  atas,  didapatkan  bahwa  asumsi  normalitas  dan  asumsi nonmultikolinearitas terpenuhi.  Sehingga proses analisis dilanjutkan estimasi model regresi data panel yang terbentuk sebagai berikut:
Owner: Riset & Jurnal Akuntansi e –ISSN  : 2548-9224 | p–ISSN  : 2548-7507 Volume 8 Nomor 1, Januari 2024 DOI : https://doi.org/10.33395/owner.v8i1.1778
Uji Signifikansi 1. Model Persamaan Regresi Data Panel y it = α it + β xt + u it ; i = 1,2,…,T T : banyaknya data time series Model REM
Tabel 19. Model REM Terpilih
Dari  tabel  di  atas,  dapat  dituliskan  model  persamaan  regresi  untuk  data  panel  sebagai berikut:
Ŷ = 4.406140 – 0.331522X1 -0.487584X2 – 0.412501X3 + 0.233335X5

## 2. Uji Koefisien Regresi Simultan (Uji F)
Hipotesis H 0 :  semua  variabel  independent  dalam  model  tidak  berpengaruh  secara  bersamaan terhadap variabel dependen.
H 1 :  semua  variabel  independent  dalam  model  berpengaruh  secara  bersamaan  terhadap variabel dependen.
Taraf Signifikansi α = 5%
Statistik Uji Tabel. Uji F

## Daerah Kritis
H 0 ditolak jika nilai prob uji F < α (0.05) Keputusan Karena pada uji F diperoleh prob (0.001782) < α (0.05), maka H 0 ditolak

## Kesimpulan
Berdasarkan  keputusan  diatas  dapat  disimpulakan  bahwa  secara  bersamaan  variabel berpengaruh secara signifikan terhadap variabel harga saham.
Dependent Variable: Y Method: Panel EGLS (Cross-section random effects) Date: 06/29/23   Time: 17:21 Sample: 2019 2021 Periods included: 3 Cross-sections included: 37 Total panel (balanced) observations: 111 Swamy and Arora estimator of component variances
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C 4.406140 0.405197 10.87406 0.0000 X1 -0.331522 0.372233 -0.890632 0.3751 X2 -0.487584 0.158357 -3.079022 0.0026 X3 -0.412501 0.109782 -3.757437 0.0003 X5 0.233335 0.159842 1.459788 0.1473 Effects Specification S.D. Rho Cross-section random 0.598194 0.8428 Idiosyncratic random 0.258358 0.1572 Weighted Statistics R-squared 0.148368     Mean dependent var 0.714962 Adjusted R-squared 0.116231     S.D. dependent var 0.273563 S.E. of regression 0.257174     Sum squared resid 7.010682 F-statistic 4.616712     Durbin-Watson stat 1.522718 Prob(F-statistic) 0.001782 Unweighted Statistics R-squared 0.081351     Mean dependent var 2.955038 Sum squared resid 44.34736     Durbin-Watson stat 0.240720 Dependent Variable: Y Method: Panel EGLS (Cros s -s ection random  effects )
Date: 06/29/23   Tim e: 17:21
Sam ple: 2019 2021 Periods  included: 3 Cros s -s ections  included: 37 Total panel (balanced) obs ervations : 111
Swam y and Arora es tim ator of com ponent variances
Variable Coefficient Std. Error t-Statis tic Prob. C 4.406140 0.405197 10.87406 0.0000 X1 -0.331522 0.372233 -0.890632 0.3751 X2 -0.487584 0.158357 -3.079022 0.0026 X3 -0.412501 0.109782 -3.757437 0.0003 X5 0.233335 0.159842 1.459788 0.1473 Effects  Specification S.D. Rho Cros s -s ection random 0.598194 0.8428 Idios yncratic random 0.258358 0.1572 Weighted Statis tics R-s quared 0.148368     Mean dependent var 0.714962 Adjus ted R-s quared 0.116231     S.D. dependent var 0.273563 S.E. of regres s ion 0.257174     Sum  s quared res id 7.010682 F-s tatis tic 4.616712     Durbin-Wats on s tat 1.522718 Prob(F-s tatis tic) 0.001782 Unweighted Statis tics R-s quared 0.081351     Mean dependent var 2.955038 Sum  s quared res id 44.34736     Durbin-Wats on s tat 0.240720

## 3. Uji Koefisien Regresi Parsial (Uji t) Hipotesis
H 0 :  Koefisien  regresi  parsial  variable  independent  tidak  signifikan  terhadap  variabel dependent)
H 1 : Koefisien regresi parsial variable independent  signfikan terhadap variabel dependent Taraf signifikansi α = 5%
Statistik Uji
Tabel 21. Uji t
Daerah kritis H 0 ditolak jika nilai prob uji t < α (0.05) Keputusan Karena pada uji t diperoleh : - Prob X1 (0.3751) > α (0.05), maka H 0 diterima
- Prob X2 (0.0026) < α (0.05), maka H 0 ditolak
- Prob X3 (0.0003) < α (0.05), maka H 0 ditolak
- Prob X5 (0.1473) > α (0.05), maka H 0 diterima
Kesimpulan Berdasarkan keputusan diatas dapat disimpulakan bahwa:
- Pengaruh X1 terhadap harga saham negatif dan tidak signifikan.
- Pengaruh X2 terhadap  harga saham negatif dan signifikan
- Pengaruh X3 terhadap  harga saham negatif dan signifikan
- Pengaruh X5 terhadap  harga saham positif dan tidak signifikan

## 4. Koefisien Determinasi (R 2 )
Tabel 22. R 2
Berdasarkan tabel  output  model  Fixed  Effect  di  atas dapat  diketahui  bahwa  nilai R- square sebesar  0.148368  artinya  secara  bersama-sama  variabel  X1,X2,X3,X5  berpengaruh terhadap harga saham sebesar 14.8368%, sedangkan sisanya sebesar 85.1632% dipengaruhi oleh variable lain yang tidak masuk dalam pemodelan ini. Hal ini dapat dianggap wajar karena selain indikator  keuangan  yang  merupakan  faktor  internal,  faktor  eksternal  terutama  faktor  ekonomi makro  seperti  kebijakan  pemerintah,  perubahan  nilai  tukar,  suku  bunga,  inflasi  dan  kebijakan lainnya, masih banyak faktor lain yang mempengaruhi harga saham.
Dependent Variable: Y Method: Panel EGLS (Cros s -s ection random  effects ) Date: 06/29/23   Tim e: 17:21 Sam ple: 2019 2021 Periods  included: 3 Cros s -s ections  included: 37 Total panel (balanced) obs ervations : 111 Swam y and Arora es tim ator of com ponent variances
Variable Coefficient Std. Error t-Statis tic Prob. C 4.406140 0.405197 10.87406 0.0000 X1 -0.331522 0.372233 -0.890632 0.3751 X2 -0.487584 0.158357 -3.079022 0.0026 X3 -0.412501 0.109782 -3.757437 0.0003 X5 0.233335 0.159842 1.459788 0.1473 Effects  Specification S.D. Rho Cros s -s ection random 0.598194 0.8428 Idios yncratic random 0.258358 0.1572 Weighted Statis tics R-s quared 0.148368     Mean dependent var 0.714962 Adjus ted R-s quared 0.116231     S.D. dependent var 0.273563 S.E. of regres s ion 0.257174     Sum  s quared res id 7.010682 F-s tatis tic 4.616712     Durbin-Wats on s tat 1.522718 Prob(F-s tatis tic) 0.001782 Unweighted Statis tics R-s quared 0.081351     Mean dependent var 2.955038
Sum  s quared res id
44.34736     Durbin-Wats on s tat 0.240720
Dependent Variable: Y Method: Panel EGLS (Cros s -s ection random  effects ) Date: 06/29/23   Tim e: 17:21 Sam ple: 2019 2021 Periods  included: 3 Cros s -s ections  included: 37
Total panel (balanced) obs ervations : 111
Swam y and Arora es tim ator of com ponent variances
Variable Coefficient Std. Error t-Statis tic Prob. C 4.406140 0.405197 10.87406 0.0000 X1 -0.331522 0.372233 -0.890632 0.3751 X2 -0.487584 0.158357 -3.079022 0.0026 X3 -0.412501 0.109782 -3.757437 0.0003 X5 0.233335 0.159842 1.459788 0.1473 Effects  Specification S.D. Rho Cros s -s ection random 0.598194 0.8428 Idios yncratic random 0.258358 0.1572 Weighted Statis tics R-s quared 0.148368     Mean dependent var 0.714962 Adjus ted R-s quared 0.116231     S.D. dependent var 0.273563 S.E. of regres s ion 0.257174     Sum  s quared res id 7.010682 F-s tatis tic 4.616712     Durbin-Wats on s tat 1.522718 Prob(F-s tatis tic) 0.001782 Unweighted Statis tics R-s quared 0.081351     Mean dependent var 2.955038 Sum  s quared res id 44.34736     Durbin-Wats on s tat 0.240720
Owner: Riset & Jurnal Akuntansi e –ISSN  : 2548-9224 | p–ISSN  : 2548-7507 Volume 8 Nomor 1, Januari 2024 DOI : https://doi.org/10.33395/owner.v8i1.1778

## PEMBAHASAN

## Pengaruh X1 (NPM) terhadap harga saham (Y)
Berdasarkan  gambar  21  dengan  nilai  koefisien  NPM  sebesar  -0.331522  menunjukkan variabel  NPM  tidak  memiliki  pengaruh  terhadap  SP  dan  dengan  nilai  probabilitas  >0.05 menunjukkan tidak ada signifikansi variabel NPM dengan SP. Oleh sebab itu H1 dalam penelitian ini  tidak  terdukung.  Penelti  juga  berpendapat  bahwa  nilai  NPM  tidak  dapat  memprediksi perubahan harga saham perusahaan, atau harga saham tidak bergantung pada NPM. Hal ini dapat terjadi  karena  fluktuasi  margin  laba  pada  masa  krisis  covid-19  tahun  2019-2021.  Investor sebaiknya  tidak  hanya    memakai  metrik  ini  untuk  mengambil  keputusan  investasi.  Hasil  ini mendukung penelitian yang dilakukan oleh (Ramadhan & Putri, 2023; Wulandari et al., 2020).

## Pengaruh X2 (DER) terhadap harga saham (Y)
Berdasarkan  gambar  21  nilai  koefisien  DER  sebesar  -0.487584  menunjukkan  H2  diterima, yaitu  DER  berpengaruh  negatif  terhadap  SP  dengan  probabilitas  yang  signifikan,  yaitu  0.0026. Hasil  ini  menunjukkan  bahwa  semakin  besar  penggunaan  hutang  terhadap  ekuitas  maka  risiko finansial  perusahaan  akan  semakin  tinggi  yang  dapat  menurunkan  kepercayaan  calon-calon investor sehingga berakibat turunnya SP. Fenomena tersebut terbentuk karena situasi krisis covid- 19  yang  mendorong  investor  untuk  berpikir  jika  hutang  perusahaan  semakin  besar  pada  masa krisis akan memperbesar juga risiko gagal bayar perusahaan dan akan berdampak pada berbagai bidang lainnya yang merugikan investor. Hasil ini mendukung penelitian yang dilakukan oleh (D. I. Sari, 2020; Utami, 2020).
Pengaruh X3 (CR) terhadap harga saham (Y)
Berdasarkan  gambar  21  nilai  koefisien  CR  sebesar  -0.412501  menunjukkan  H3  tidak didukung,  yaitu  CR  berpengaruh  negatif  terhadap  SP  dan  signifikan  karena  nilai probababilitasnya  <  0.05, artinya kenaikan  CR menyebabkan  penurunan  SP atau  penurunan  CR menyebabkan kenaikan SP. Calon investor dapat  bersikap lebih positif terhadap perusahaan yang memiliki  likuiditas  yang  lebih  sedikit  dengan  asumsi  perusahaan  harus  mengelola  kekayaan dengan  efektif  dan  efisien  sehingga  meningkatkan  nilai  tambah  bagi  investor.  Hasil  ini mendukung penelitian (Azmy & Lestari, 2021; Permatasari & Mukaram, 2019; D. I. Sari, 2020).

## Pengaruh X5 (TATO) terhadap harga saham (Y)
Berdasarkan gambar 21 nilai koefisien TATO menunjukan ke arah positif sebesar 0.233335 namun tidak signifikan karena memiliki nilai probabilitas > 0.05. hasil ini mendukung H5, yaitu TATO  bepengaruh  positif  terhadap  harga  saham.  Hasil  ini  menunjukkan  perusahaan  yang mengelola  keseluruhan  assetnya  dengan  efektif  dan  efisien  agar  penjualan  meningkat  akan meningkatkan  niat  investor  untuk  berinvestasi  sehingga  SP  juga  akan  meningkat.  Hasil  ini mendukung penelitian yang dilakukan oleh (Hutapea et al., 2017).

## KESIMPULAN
Berdasarkan  uraian  di  atas  dapat  disimpulkan,  pertama,  variabel  NPM  dalam  hipotesis pertama  tidak  terdukung  atau  hasil  menunjukkan  negatif.  Kedua,  variabel  DER  dalam  hipotesis kedua  terdukung,  yaitu  DER  berpengaruh  negatif  terhadap  harga  saham.  Ketiga,  variabel  CR dalam hipotesis ketiga tidak terdukung. Keempat, variabel ROA dalam hipotesis ke empat harus dibuang  karena  semua  asumsi  yang  dibutuhkan  dalam  pengolahan  data  yang  pertama  tidak terdukung  (gambar  11)  sehingga  diperlukannya  melakukan  transformasi  data.  Kelima,  variabel TATO dalam hipotesis kelima terdukung namun tidak signifikan.
Implikasi penelitian ini dapat menambah sudut pandang pihak-pihak terkait, baik internal dan eksternal  perusahaan  dalam  menyusun  berbagai  strategi  untuk  menaikkan  harga  saham  serta menjadi referensi bagi calon-calon investor untuk mempertimbangkan rasio-rasio keuangan yang dibahas  dalam  penelitian  ini  dengan  sebaik-baiknya  agar  membuat  keputusan  yang  tepat  untuk berinvestasi khususnya dalam perusahaan perbankan.
Keterbatasan  penelitian  ini,  yaitu  R 2 sebesar  14.8368%,  artinya  kemampuan  variabel independen  dalam  menjelaskan  variasi  variabel  dependen  hanya  sebesar  nilai  tersebut,  sisanya dipengaruhi variabel lain di luar model penelitian ini. oleh sebab itu dapat ditambahkan variabel lain, seperti faktor eksternal yang diperkirakan dapat mempengaruhi harga saham perusahaan.
Owner: Riset & Jurnal Akuntansi e –ISSN  : 2548-9224 | p–ISSN  : 2548-7507 Volume 8 Nomor 1, Januari 2024 DOI : https://doi.org/10.33395/owner.v8i1.1778

## REFERENSI
Adyana,  I.  M.,  &  Lambang,  D.  (2021).  Pengaruh  Eps,  Roa,  Roe,  Der  Terhadap  Harga SahamAnak  Perusahaan  Holding  Saham  Pt.  Pp  (Persero)Tbk.Pada  Pt.  Pp  Properti  (Tbk). Jurnal  Ilmiah  MEA  (Manajemen,  Ekonomi,  Dan  Akuntansi) , 5 (1),  1210–1231.  Retrieved from http://www.journal.stiemb.ac.id/index.php/mea/article/view/991
Anisya,  A.,  &  Yuniati,  T.  (2021).  Pengaruh  Return  on  Asset,  Return  on  Equity,  Dan  Debt  To Equity  Ratio  Terhadap  Harga  Saham  (Studi  Pada  Perusahaan  Telekomunikasi  Yang Terdapat Di Bursa Efek Indonesia). Ilmu Dan Riset Manajemen , 10 (3), 1–15.
Azmy,  A.,  &  Lestari,  A.  (2021).  Analisis  Pengaruh  Rasio  Keuangan  Terhadap  Harga  Saham Perusahaan  Sektor  Properti  Dan  Konstruksi  Di  Indonesia, 10 (2).  Retrieved  from https://dspace.uii.ac.id/handle/123456789/34487%0Ahttps://dspace.uii.ac.id/bitstream/handl e/123456789/34487/14313442 Heriansyah.pdf?sequence=1&isAllowed=y Firmansyah, I., & Maharani, A. (2021). Pengaruh Current Ratio (Cr) Dan Debt To Equity Ratio (Der)  Terhadap  Harga  Saham  Pada  Perusahaan  Sektor  Infrastruktur,  Utilitas,  Dan Transportasi Yang Terdaftar Di’Bei. Land Journal , 2 (1), 11–22.
https://doi.org/10.47491/landjournal.v2i1.1033 Hendrarini,  H.  (2011).  Rasio  Keuangan  Dan  Pengaruhnya  Terhadap  Harga  Saham  Perusahaan Yang  Terdaftar  Di  Jakarta  Islamic  Index. Journal  of  Business  and  Banking , 1 (1),  93. https://doi.org/10.14414/jbb.v1i2.243 Hutami,  R.  P.  (2012).  Pengaruh  Dividend  Per  Share,  Return  on  Equity  Dan  Net  Profit  Margin Terhadap  Harga  Saham  Perusahaaan  Industri  Manufaktur  Yang  Tercatat  Di  Bursa  Efek Indonesia Periode 2006-2010. Nominal, Barometer Riset Akuntansi Dan Manajemen , 1 (2). https://doi.org/10.21831/nominal.v1i2.1001 Hutapea, A. W., Saerang, I. S., & Joy E. Tulung. (2017). Pengaruh Return on Assets, Net Profit Margin, Debt To Equity Ratio, Dan Total Assets Turnover Terhadap Harga Saham Industri Otomotif  Dan  Komponen  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia. Jurnal  EMBA , 5 (1), 541–552.
Huy,  D.  T.  N.,  Dat,  P.  M.,  &  Anh,  P.  T.  (2020).  Building  an  econometric  model  of  selected factors’ impact on stock price: A case study. Journal of Security and Sustainability Issues . https://doi.org/10.9770/JSSI.2020.9.M(7)
Muid, D., & Raharjo, D. (2013). Analisis Pengaruh Faktor-Faktor Fundamental Rasio Keuangan Terhadap  Perubahan  Harga  Saham  yang  Terdaftar  di  Indeks  LQ45  Selama  Periode  2007- 2011. Diponegoro Journal of Accounting , 2 (2), 444–454.
N.S, J. P., & Sunartiyo, S. (2020). Pengaruh Current Ratio Dan Debt To Equity Ratio Terhadap Harga  Saham  Pt.  Indosat,  Tbk. Jurnal  Manajemen  Bisnis  Krisnadwipayana , 8 (3). https://doi.org/10.35137/jmbk.v8i3.473
Nafiah,  R.  (2019).  Analisis  Pengaruh  Rasio  Keuangan  Dan  Variabel  Makro  Ekonomi  Terhadap Harga Saham (Studi Kasus Pada Perusahaan Perbankan Yang Masuk Dalam Indeks LQ45). Jurnal  Masgarif  Al-Syariah , 4 (2),  125–140.  Retrieved  from  http://journal.um- surabaya.ac.id/index.php/Maqasid
Nainggolan,  A.  (2019).  Pengaruh  EPS,  ROE,  NPM,  DER,  PER  Terhadap  Harga  Saham  Pada Perusahaan  Perbankan  Yang  Terdaftar  Dibursa  Efek  Indonesia  Periode  2014-2017. Jurnal Manajemen , V (1), 02-03 (62-63), 08 (68).
Permatasari,  S.  S.,  &  Mukaram.  (2019).  Pengaruh  Rasio  Keuangan  Terhadap  Harga  Saham.
Jurnal Riset Bisnis Dan Investasi , 4 (3), 47–58. https://doi.org/10.35313/jrbi.v4i3.1256
Pratiwi, A. (2019). Pengaruh Current Ratio, Debt To Equity Ratio Dan Return On Asset Terhadap Harga Saham Perusahaan Perkebunan Arianti Pratiwi. Science of Management and Students Research Journal , 1 (7), 213–221. https://doi.org/10.33087/sms.v1i7.33 Ramadani,  F.  (2018).  Pengaruh  Inflasi,  Suku  Bunga  Dan  Nilai  Tukar  Rupiah  Terhadap  Harga Ssaham  Perusahaan  Sektor  Properti  Dan  Real  Estate  Yang  Tercatat  Di  Bursa  Efek Indonesia. Manajemen Bisnis , 6 (1), 72–82. https://doi.org/10.22219/jmb.v6i1.5392 Ramadhan, M. I., & Putri, L. A. (2023). Analisis Kinerja Keuangan Perusahaan Terhadap Harga Saham, 7 (April), 1391–1400.
Rusli,  A.,  &  Dasar,  T.  (2021).  Pengaruh  Rasio  Keuangan  Terhadap  Harga  Saham  Pada Perusahaan  BUMN  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia. E-Jurnal  Manajemen Universitas Udayana , 10 (5), 499. https://doi.org/10.24843/ejmunud.2021.v10.i05.p05 Sari,  D.  I.  (2020).  Pengaruh  Current  Rasio  Dan  Debt  To  Equity  Ratio  Terhadap  Harga  Saham Perusahaan Otomotif. JAD : Jurnal Riset Akuntansi & Keuangan Dewantara , 3 (1), 66–77. https://doi.org/10.26533/jad.v3i1.522
Sari, W. P. (2018). Perusahaan Manufaktur Go Public Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia.
Jurnal Ilimiah Syylandsea , 2 (1), 43–52.
Satria,  C.,  &  Putri,  Y.  S.  (2021).  Pengaruh  Rasio  Keuangan  Terhadap  Harga  Saham  Perbankan Syariah  Terdaftar  Bursa  Efek  Indonesia. Islamic  Banking :  Jurnal  Pemikiran  Dan
Pengembangan Perbankan Syariah , 6 (2), 299–320.
https://doi.org/10.36908/isbank.v6i2.182 Utami, N. (2020). Analysis of the Influences of Dividend Payout Ratio, Return on Equity, Growth and  Firm  Size  on  Stock  Value  With  Leverage  As  Mediating  Variable. Jurnal  Akademi Akuntansi , 3 (1), 44. https://doi.org/10.22219/jaa.v3i1.11501 Wulandari,  B.,  Daeli,  I.  J.,  Br  Bukit,  I.  K.,  &  Sibarani,  W.  N.  S.  (2020).  Pengaruh  ROE,  CR, TATO,  NPM  terhadap  Harga  Saham  pada  Perusahaan  Manufaktur  Sub  Customer  Goods yang terdaftar di Bursa
Efek Indonesia. Owner , 4 (1), 114.
https://doi.org/10.33395/owner.v4i1.187 Lianawati,  Ni  Made,  (2004).  Pengaruh  Earning  Per  Share,  Price  Earning  Ratio,  Financial Leverage,  Dan  Return  On  Equity  Terhadap  Harga  Saham  Perusahaan  Semen  Yang  Go Publik. JRAI , Vol.1, No.1, Hal.25-55.
Wahyuningsih,  Endah,  (2007).  Pengaruh  economic  value  added  (EVA),  market  value  added (MVA), dan rasio profitabilitas terhadap harga saham pada perusahaan manufaktur di bursa efek Jakarta. Universitas Sebelas Maret :
https://digilib.uns.ac.id/dokumen/detail/3295