## 1. Pendahuluan
Investor  domestik  memiliki  peran penting  dalam  menjaga  kestabilan  pasar  modal Indonesia.  Semakin  banyak  jumlah  investor domestik  yang  bertransaksi  di  pasar  modal, maka  kepemilikan  saham  di  pasar  modal  turut meningkat. Saat  ini,  jumlah  investor  domestik mencapai 40% padahal sebelumnya hanya 20%. Kenaikan ini dapat membantu pergerakan Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) menjadi stabil, namun  kenaikan  ini  belum  dapat  dikatakan signifikan. Oleh karena itu perlu dilakukan upaya untuk meningkatkan jumlah investor domestik di
pasar modal menyusul kondisi global yang tidak menentu  seperti  saat  ini.  Untuk  dapat  menarik investor  supaya  tetap  aktif  bertransaksi,  pasar modal  harus  efisien.  Menurut  Tandelilin  pasar yang efisien adalah pasar yang harga sekuritasnya sudah mencerminkan semua informasi yang ada. (Tandelilin,  2010).  Dalam  kenyataannya  suatu pasar tidak dapat benar- benar dikatakan efisien, karena  adanya  anomali  (ketidakteraturan)  pasar yang selalu dikaitkan sebagai salah satu bentuk dari fenomena yang menganggu hipotesis pasar efisien.  Terdapat  4  jenis  anomali  yang  dikenal dalam  keuangan  yaitu  anomali  perusahaan ( firm  anomalies ),  anomali  musiman  ( seasonal

## Pengaruh
The Day Of The Week Effect, Week Four Effect dan Rogalsky Effect terhadap Return Saham Lq-45 di Bursa Efek Indonesia
Yunisa Rahardian Saraswati 1 , Cicik Setiorini 2 , Dhea Agatha Cornelia 3
1,2,3 STIE Perbanas Surabaya, Jalan Nginden Semolo 34-36 Surabaya 60118. Indonesia.

## I N F O   A R T I K E L
JEL Classification G14 G30
Keywords : stock return, the day of the week effect, week four effect,
Rogalsky effect.

## A  B  S  T  R  A  C  T
This study aims to examine the existence and influence of the effects of trade (the day of the week effect), the effect of the fourth week (week four  effect),  and  the  effect  Rogalsky  (Rogalsky  effect)  on  stock  returns. This research samples are 41 active stocks wich is listing in LQ-45 index in Indonesia Stock Exchange over a period of 2013. The statistic methods which are used to test hypotheses are one way anova, and paired t-test. The results show that the day of the week effect and week four effect exist in Indonesia Stock Exchange. But Rogalsky effect does not exist in Indonesia Stock Exchange during Januari-Desember 2013.

## A  B  S  T  R  A  K
Penelitian ini bertujuan untuk menguji keberadaan dan pengaruh dampak perdagangan (hari efek minggu), efek dari minggu keempat (empat minggu efek), dan efek Rogalsky (efek Rogalsky) terhadap return saham. Ini sampel penelitian adalah 41 saham aktif CHITIN listing di LQ-45 Indeks di Bursa Efek Indonesia selama periode 2013. Pengujian hipotesis dilakukan dengan analysis  of  variance ,    dan  t-test.  Hasil  penelitian  menunjukkan bahwa  pengaruh  hari  dalam  satu  minggu  dan  pengaruh  minggu  keempat efek terjadi di Bursa Efek Indonesia. Tapi efek Rogalsky tidak terbukti di Bursa Efek Indonesia selama Januari - Desember 2013.
*Email Korespondensi: 1 yunisarara@gmail.com, 2 ciciksetiorini@yahoo.com, 3 dheaagatha@gmail.com
anomalies ),  anomali  peristiwa  atau  kejadian ( event  anomalies )  dan  anomali  akuntansi ( accounting anomalies ). (Alteza, 2006).
Anomali  yang  dibahas  pada  penelitian ini yaitu anomali kalender (bagian dari anomali musiman) yang biasa mengganggu hipotesis pasar efisien bentuk lemah. Anomali ini menyebabkan adanya  kenaikan  atau  penurunan  harga-harga saham  yang  berimplikasi  pada  keuntungan/ return investasi.  Pola  pergerakan return saham yang semula bersifat acak/ random menjadi dapat diprediksi  akibat  adanya  pengaruh  anomali  ini, sehingga  para  investor  dapat  memanfaatkan kesempatan ini untuk mendapatkan return yang tidak normal. (Jogiyanto, 2005).
Di Indonesia, penelitian fenomena the day of  the  week  effect yang  dilakukan  oleh  Iramani (2006) serta CahyaningDyah (2010) mendapatkan hasil yang konsisten bahwa terjadi fenomena the day of the week effect yang menyebabkan adanya perbedaan return saham pada hari perdagangan, dimana return terendah  terjadi  pada  hari  senin ( monday effect ).
Fenomena week four effect juga ditemukan oleh peneliti di Indonesia  yaitu Iramani (2006) dan  Lutfiaji  (2014),  yang  menemukan  bahwa fenomena  ini  menyebabkan  munculnya  return negatif  signifikan  yang  terjadi  pada  hari  senin minggu keempat dan senin minggu kelima setiap bulannya.
Diantara  fenomena the day  of  the  week effect dengan Januari  effect ,  seorang  peneliti bernama Rogalsky pada tahun 1984 menemukan hubungan menarik diantara keduanya. Rogalsky menemukan  bahwa  rata-  rata return senin pada  bulan  Januari  bernilai  positif  ( january effect ) sedangkan return senin di bulan  lainnya adalah  negatif.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa Monday  effect menghilang  di  bulan  januari dikarenakan return pada  bulan  januari  lebih tinggi  dibandingkan return bulan  lainnya. Fenomena  menghilangnya return negatif  pada bulan- bulan tertentu ini juga terjadi di Indonesia. Cahyaningdyah (2010) menemukan bahwa return pada  bulan  April  lebih  tinggi  dibanding  bulan lainnya.  Berbeda  dengan  hasil  penelitian  yang dilakukan  oleh  Cahyaningdyah,  Lutfiaji  (2014)
tidak  menemukan  adanya  fenomena Rogalsky effect dikarenakan  return  negatif  terjadi  pada hari  senin  di  keseluruhan  bulan  selama  periode penelitian.
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menguji dan mengetahui keberadaan the day of the week effect , week-four effect dan R ogalsky effect pada indeks LQ-45 BEI periode 2013.

## 2. Telaah Teori dan Pengembangan Hipotesis

## Saham
Saham  merupakan  tanda  penyertaan atau  kepemilikan  seseorang  atau  badan  yang berwujud  selembar  kertas,  yang  menerangkan bahwa pemilik kertas tersebut merupakan pemilik perusahaan  yang  menerbitkan  surat  berharga. (Darmadji dan Fakhruddin, 2011). Menurut Hadi (2013)  ada  2  jenis  saham  dilihat  dari  hak  yang melekat pada saham tersebut, yaitu  saham biasa dan saham preferen.

## Return Saham
Salah  satu  tujuan  investor  berinvestasi adalah untuk mendapatkan return. Return saham merupakan  hasil  dari  selisih  pembelian  dengan penjualan  saham. Return dibagi  menjadi  dua yaitu return realisasi  ( return yang sudah terjadi dan dihitung berdasarkan data histori) dan return ekspektasi  ( return yang  belum  terjadi  tetapi diharapkan  akan  terjadi  di  masa  mendatang) Jogiyanto  (2010). Return terdiri  dari  dua komponen yaitu capital gain dan yield .

## Indeks Harga Saham LQ-45
Pola  pergerakan    harga  saham  dibentuk melalui  indeks  harga  saham.  Sebuah  indeks diharapkan memiliki lima fungsi di pasar modal yaitu sebagai berikut:
1. Sebagai indikator trend pasar
2. Sebagai indikator tingkat keuntungan
3. Sebagai Tolak ukur ( benchmark ) kinerja suatu portofolio
4. Memfasilitasi pembentukan portofolio dengan strategi pasif
5. Memfasilitasi berkembangnya produk derivatif (Fakhruddin, 2001).
Indeks  LQ-45,  yaitu  indeks  yang  terdiri
dari  45  saham  pilihan  yang  mengacu  pada likuiditas  perdagangan  dan  kapitalisasi  pasar. Saham yang terdapat dalam indeks tersebut akan selalu  berubah  setiap  enam  bulan  (setiap  awal bulan Februari dan Agustus). Tujuan indeks LQ- 45 yaitu untuk menyediakan sarana yang obyektif dan terpercaya bagi investor, manajer investasi, analisis  keuangan,  dan  pemerhati  pasar  modal lainnya dalam memonitor pergerakan harga dari saham-saham  yang  aktif  diperdagangkan.  (BEI, 2010).

## Pasar Efisien
Pasar  yang  efisien  adalah  pasar  yang harga  sekuritasnya  sudah  mencerminkan  semua informasi yang ada (Tandelilin, 2010). I nformasi yang ada bukan hanya mengacu kepada informasi yang  lalu,  tetapi  juga  informasi  saat  ini  yang sama  diterima  oleh  orang  umum  (Jogiyanto, 2010).  Menurut  Fama  (1970)  ada  tiga  bentuk tingkat  efisiensi  pasar  berdasarkan  pada  tingkat penyerapan  informasinya  yaitu  pasar  efisien bentuk lemah, pasar efisien bentuk semi kuat dan pasar efisien bentuk semi kuat.

## Anomali Pasar
The  day  of  the  week  effect merupakan fenomena  yang  menyebabkan  perbedaan  hari perdagangan  berpengaruh  terhadap  pola return saham  dalam  satu  minggu    (Alteza,  2006).  Hal ini bertentangan dengan teori pasar efisien yang menyatakan  bahwa return saham  tidak  berbeda pada  setiap  hari  perdagangan.  Biasanya return negatif  signifikan  terjadi  pada  hari  Senin, sedangkan return positif  terjadi  pada  hari-hari lainnya.  Fenomena  ini  biasa  disebut  dengan Monday effect . Menurut  Sri  Werastuti  (2012), return pada hari senin cenderung negatif karena hasrat individual untuk melakukan transaksi pada hari senin  lebih  tinggi  dari  hari  lainnya.  Tingginya aktivitas  transaksi  perdagangan  pada  hari senin,  menimbulkan  keinginan  investor  untuk menjual  saham  daripada  membelinya.  Hal  ini menyebabkan  harga  saham  cenderung  rendah pada  hari  senin.  Selain  itu,  menurut  Abraham dan Ikenberry (1994) seperti yang telah dikutip oleh  Sri  Werastuti  bahwa  investor  cenderung
aktif  menjual  saham  pada  hari  senin  terutama ketika mereka mengetahui ada berita/ informasi yang  buruk  di  pasar.  Psikologi  investor  dapat memainkan  peran  penting  dalam  munculnya fenomena ini.
H1:Terjadi the  day  of  the  week  effect di  Bursa Efek  Indonesia  yang  menyebabkan  adanya perbedaan return saham  harian  rata-  rata dalam seminggu
Efek Minggu Keempat (Week Four Effect) Week  four  effect merupakan  suatu fenomena  yang  menyebabkan Monday  Effect hanya terjadi pada minggu keempat dan kelima untuk  setiap  bulannya.  Fenomena Week-four Effect ini  berhasil  diungkap  pertama  kali  oleh Wang,  Li  dan  Erickson  (1997)  sebagaimana dikutip oleh Alteza (2006:38). Yang menyatakan bahwa  terjadi  return  negatif  pada  hari  senin dua  minggu  terakhir  pada  bulan  bersangkutan, sementara  return  pada  hari  Senin  tiga  minggu pertama meskipun negatif tetapi tidak signifikan. Sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  return  hari Senin  negatif  yang  terbesar  terjadi  pada  dua minggu terakhir, yaitu pada minggu keempat atau kelima.
H2 :  Terjadi week  four  effect di  Bursa  Efek Indonesia  yang  menyebabkan return negatif pada hari senin minggu ke-empat dan ke-lima setiap bulannya
Efek Rogalsky ( Rogalsky Effect ) Rogalsky  Effect merupakan  fenomena yang  ditemukan  pertama  kali  oleh  seorang peneliti  bernama  Rogalsky  pada  tahun  1984. Dalam  penelitiannya,  Rogalsky  menemukan adanya hubungan yang menarik antara fenomena Day of the week Effect dengan January Effect , dimana ditemukan bahwa rata-rata return negatif pada hari Senin menghilang pada bulan tertentu. Di  pasar  modal  Amerika  terjadi  suatu  kondisi tersebut, dimana return pada bulan januari lebih tinggi dari bulan lainnya ( January effect ). Berbeda dengan hal tersebut, beberapa hasil penelitian di Indonesia  tidak  membuktikan  adanya january effect . Hal ini didukung dengan hasil penelitian yang telah dilakukan oleh Cahyaningdyah (2010) bahwa return april lebih tinggi dari bulan lainnya
( april  effect ).  Menurut  Cahyaningdyah  (2010), hal ini disebabkan oleh  ketentuan yang ditetapkan oleh  Badan  Pengawas  Pasar  Modal  No.80/ PM/1996  berkaitan  dengan  sistem  pelaporan keuangan dimana laporan tahunan harus disertai dengan  laporan  akuntan  dengan  pendapat  yang lazim  dan  disampaikan  kepada  Bapepam  120 hari setelah tanggal tahun tutup buku yaitu pada akhir  tahun.  Hal  ini  berarti  laporan  keuangan maksimum disampaikan pada bulan april. Selain itu,  Cahyaningdyah  (2010)  juga  menyebutkan bahwa  praktik  manajemen  laba  yang  dilakukan oleh  manager  menimbulkan  sentimen  positif pada pasar, pasar akan optimis terhadap kinerja perusahan yang melaporkan adanya kinerja yang baik  sehingga  dapat  menaikkan  harga  saham. Dengan  kondisi  ini  diduga return saham  pada bulan april akan lebih tinggi dibandingkan  bulan lainnya.
H3:  Terjadi Rogalsky ( rogalsky effect ) di Bursa Efek Indonesia yang menyebabkan hilangnya return negatif pada hari senin bulan april Kerangka  pemikiran  yang  mendasari  penelitian ini  dapat  digambarkan  pada  gambar  1  berikut ini:

## 3.    Metode

## Klasifikasi Sampel
Populasi  dalam  penelitian  ini  adalah perusahaan  yang  terdaftar  di  LQ-45  selama periode  tahun  2013.  Populasi  tersebut  dipilih untuk  menghindari  adanya  saham  tidur  dalam menganalisis return saham. Pengambilan sampel dalam  penelitian  ini  menggunakan  metode purpose  sampling dengan  menetapkan  kriteria sampel.  Kriteria  saham-saham  yang  akan dijadikan sampel penelitian yaitu:
Perusahaan  yang  terus  menerus  terdaftar  di 1. LQ-45  Bursa  Efek  Indonesia  periode  2013. Saham yang tidak terdaftar terus menerus di LQ 45 akan dikeluarkan.
Perusahaan yang tidak melakukan 2. stocksplit. Karena akan mempengaruhi harga saham.
Dari  45  saham  yang  tercatat  di  indeks LQ-45, diperoleh 41 saham yang menjadi sampel penelitian  sesuai  dengan  kriteria  pemilihan sampel.

## 3.2  Data Penelitian
Data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data kuantitatif. Tehnik pengumpulan
Gambar 1

## Kerangka Pemikiran
data dilakukan dengan metode dokumentasi yaitu dengan  mengumpulkan  semua  data  sekunder berupa closed price harian saham selama periode 2013  melalui  situs www.idx.co.id dan  www. sahamok.com

## Variabel Penelitian
Variabel penelitian yang digunakan dalam penelitian  ini  meliputi  variabel  dependen  yaitu return saham  dan  variabel  independen  terdiri dari efek hari perdagangan ( the day of the week effect ) , efek minggu keempat ( week four effect ) , dan efek Rogalsky ( Rogalsky effect ).
Definisi Operasional Variabel Return saham
Return saham  yang  digunakan  dalam penelitian ini yaitu  return aktual (return realisasi yang  diperoleh  dari  suatu  investasi)  yang merupakan capital  gain / capital  loss diperoleh dari harga saham periode saat ini (CPt) dikurangi dengan  harga  saham  pada  periode  sebelumnya (CPt-1).  A ctual  return dihitung  dengan  rumus sebagai berikut (Jogiyanto, 2010):
Rt = Pt-Pt-1
Pt-1
Dimana:
Rt = return indeks saham harian pada hari ke-t
Pt = harga saham harian pada hari ke-t Pt-1 = harga saham harian pada hari ke t-1

## Efek hari perdagangan
Hari  perdagangan  saham  dimulai  hari senin  sampai  jum’at.  Fenomena the  day  of the  week  effect mengungkapkan  bahwa  return saham setiap harinya bebeda dalam satu minggu. Dimana return negatif biasanya terjadi pada hari senin  atau  yang  biasa  disebut  dengan  ( monday effect ), sedangkan return positif terjadi pada hari- hari  lainnya  (Iramani  dan  Mahdi,  2006).Nilai return saham untuk membuktikan fenomena hari perdagangan ( the day of the week effect ) diperoleh dengan cara menghitung return saham harian dari sampel perusahaan:
Rsenin    = CPsenin – CPjum’at CPjum’at Rselasa  = CPselasa – CPsenin IHSIsenin
Rrabu  = CPrabu – CPselasa CPselasa
Rkamis  = CPkamis – CPrabu CPrabu
Rjum’at  = CPjum’at – CPkamis CPkamis
Return saham  yang  diperoleh  kemudian dirata- rata sehingga diperoleh nilai return saham harian  selama  satu  tahun.  Kemudian  return saham  harian  yang  diperoleh  dikelompokkan berdasarkan  harinya  untuk  kemudian  diuji dengan metode analisis data pengujian hipotesis yang digunakan yaitu ANOVA atau jika data tidak terdistribusi dengan normal digunakan pengujian Kruskal Wallis Test .

## Efek minggu keempat
Week  four  effect merupakan  fenomena yang  mengungkapkan  bahwa Monday  Effect terjadi  pada  minggu  keempat  setiap  bulannya. Sedangkan return pada hari senin pada minggu pertama  sampai  minggu  ketiga  dianggap  tidak signifikan negatif atau sama dengan nol (Iramani dan  Mahdi,  2006:64).  Nilai return saham untuk  membuktikan  fenomena week  four  effect dilakukan dengan cara menghitung return saham hari senin setiap minggu selama tahun 2013:
Rsenin (minggu 1-3) = CPsenin – CPjum’at CPjum’at
Rsenin (minggu 4) = CPsenin – CPjum’at CPjum’at
Return saham hari senin yang diperoleh kemudian dikelompokkan menjadi dua kelompok yaitu return saham pada minggu pertama sampai minggu ketiga dengan return saham pada minggu keempat sampai kelima. Return saham yang telah dikelompokkan tersebut diuji berdasarkan metode analisis  data  yang  digunakan  untuk  menguji hipotesisnya melalui paired t-test atau jika data
tidak  terdistribusi  dengan  normal  dilakukan pengujian Wilcoxon .

## Efek Rogalsky
Rogalsky  effect  merupakan  suatu fenomena dimana return negatif yang biasa terjadi pada hari senin ( Monday effect ) menghilang pada bulan  tertentu  (Iramani  dan  Mahdi,  2006:65). Nilai  r eturn saham  untuk  membuktikan fenomena Rogalsky  effect diperoleh  dengan cara menghitung return saham setiap hari senin selama tahun 2013:
Rsenin(April) = CPsenin – CPjum’at
CPjum’at
Rsenin(Non-April) = CPsenin – CPjum’at CPjum’at
Return saham  yang  diperoleh  kemudian dikelompokkan menjadi dua yaitu return saham hari  Senin  pada  bulan  April  dan return saham hari Senin selain bulan April. Return saham yang telah  dikelompokkan  kemudian  diuji  dengan menggunakan  metode  analisis.  Data  pengujian hipotesis yang digunakan yaitu paired t-test atau jika  data  tidak  terdistribusi  normal  digunakan pengujian Wilcoxson test .

## 4.   Hasil Penelitian dan Pembahasan

## Uji Deskriptif
Statistik  deskriptif  digunakan  untuk memberikan  gambaran  /  deskripsi  mengenai karakteristik  variabel.  Penelitian  ini  dilakukan pada  saham  perusahaan  LQ-45  selama  tahun 2013. Variabel yang digunakan dalam penelitian ini yaitu variabel the day of the week effect , week four effect dan Rogalsky effect . Setelah diadakan pengumpulan  dan  perhitungan,  data  yang diperlukan  diolah  dan  dapat  ditarik  kesimpulan untuk  menjawab  hipotesis  yang  dikemukakan sebelumnya.
Dalam tabel 1, jumlah data saham yang digunakan  untuk  menghitung  return  harian dalam satu tahun ada 205 return . Dengan 41 data setiap harinya. Dari 205 data return diatas, hari selasa  dan  rabu  memiliki  nilai  rata-  rata  positif sedangkan hari senin, kamis, dan jum’at memiliki nilai  rata-  rata    negatif. Return terendah  terjadi pada  hari  senin  dengan  nilai  mean  -0,002655, sedangkan return tertinggi terjadi pada hari rabu dengan  nilai  mean  0,002050.  Rata-  rata return dari  205  saham  diatas  adalah  -0,000074  yang artinya setiap 10.000 rupiah harga saham periode t-1 menghasilkan 0,74 rupiah selisih harga saham negatif dengan saham saat ini.
N Mean Std. Deviation Std. Error Minimum Maximum Senin 41 -.002655 .0032559 .0005085 -.0110 .0036 Selasa 41 .000507 .0032997 .0005153 -.0086 .0068 Rabu 41 .002050 .0032006 .0004998 -.0053 .0091 Kamis 41 -.000216 .0033286 .0005198 -.0081 .0070 Jumat 41 -.000057 .0029922 .0004673 -.0075 .0083 Total 205 -.000074 .0035310 .0002466 -.0110 .0091

## Tabel 1
Hasil Analisis Deskriptif variabel The Day of the Week Effect
Dalam tabel 2, jumlah data saham yang digunakan  untuk  menghitung return hari  senin setiap  minggu  dalam  satu  bulan  ada  41 return sesuai  dengan  sample  yang  telah  memenuhi kriteria. Kedua kelompok rata-rata return diatas sama-sama menghasilkan return negatif. Return pada minggu ke 4/5 lebih rendah dari return pada minggu ke 1-3. Return terendah pada minggu ke 1-3 bernilai -0,0093, sedangkan return tertinggi bernilai 0,0096. Return terendah pada minggu ke 4/5 bernilai -0,0211, sedangkan return tertinggi bernilai  0,9365.  Rata-  rata  return  senin  pada minggu  ke  1-3  adalah  -0,001548  yang  artinya setiap 10.000 rupiah harga saham selama minggu 1-3  menghasilkan  15,48  rupiah  selisih  negatif dengan saham saat ini. Sedangkan rata- rata return senin pada minggu ke 4-5 adalah -0,005609 yang artinya setiap 10.000 rupiah harga saham selama minggu  4-5  menghasilkan  56,09  rupiah  selisih negatif dengan saham saat ini.
Dalam tabel 3,  jumlah data return saham yang digunakan untuk menghitung return saham setiap hari senin pada bulan april dan non april selama tahun 2013 ada 41 return , sesuai dengan kriteria sample penelitian. Dari kedua kelompok rata-rata return diatas, return senin pada bulan
non april lebih rendah dari return senin pada bulan april, namun selisih perbedaan diantara keduanya tidak berbeda jauh. Return terendah pada bulan april bernilai -0,0302, sedangkan return tertinggi pada bulan april bernilai 0,0159. Return terendah pada bulan non april bernilai -0,0108, sedangkan return tertinggi  pada  bulan non april  bernilai 0,0041. Rata- rata return senin pada bulan april adalah  -0,002060  yang  artinya  setiap  10.000 rupiah harga saham hari senin pada bulan april menghasilkan 20,60 rupiah selisih negatif dengan saham saat ini. Sedangkan rata- rata return senin pada  bulan  non  april  adalah  -0,002678  yang artinya setiap 10.000 rupiah harga saham selama minggu  4-5  menghasilkan  26,78  rupiah  selisih negatif dengan saham saat ini.

## Pengujian Normalitas Data
Uji  normalitas  bertujuan  untuk  menguji apakah  data  terdistribusi  secara  normal  atau tidak.  Uji  normalitas  data  dilakukan  dengan menggunakan one sample Kolmogorov Smirnov untuk  setiap  variabel.  Jika  hasil  dari  pengujian one  sample  kolomogorv  smirnov mempunyai nilai signifikansi α ≥ 0.05 maka dapat dikatakan variabel terdistribusi secara normal.

## Tabel 2 Hasil Analisis Deskriptif variabel Week Four Effect
N Mean Std. Deviation Minimum Maximum Return senin minggu ke 1-3 41 -.001548 .0047000 -.0093 .0096 Return senin minggu ke 4/5 41 -.005609 .0065555 -.0211 .0103
Tabel 3 Hasil Analisis Deskriptif variabel Rogalsky Effect N Mean Std. Deviation Minimum Maximum Return senin pada bulan april 41 -.002060 .0097971 -.0302 .0159 Return senin pada bulan non april 41 -.002678 .0033574 -.0108 .0041
Dari  tabel  4  diatas,  terlihat  bahwa  data sampel  yang  akan  digunakan  untuk  menguji seluruh  hipotesis  dapat  dikatakan  terdistribusi secara  normal.  Nilai  signifikansi  uji  normalitas untuk  hipotesis  pertama  sebesar  0,381  ≥  0,05 artinya  data  terdistribusi  secara  normal.  Untuk hipotesis  kedua  dan  ketiga  memiliki  dua  nilai signifikansi,  yaitu  masing-  masing  0,638  dan 0,458  untuk  hipotesis  kedua,  serta  0,583  dan 0,546  untuk  hipotesis  ketiga.  Kedua  nilai signifikansi  yang  dimiliki  oleh  hipotesis  2  dan 3 sama-sama memiliki nilai signifikansi ≥ 0,05, sehingga dapat dikatakan data terdistribusi secara normal. Karena data terdistribusi secara normal, maka  dapat  digunakan  uji parametic  test untuk menguji  hipotesis  pertama,  kedua  dan  ketiga. Untuk  hipotesis  pertama,  menggunakan  uji one way anova terhadap K-sampel yang independen, sedangkan  untuk  hipotesis  kedua  dan  ketiga menggunakan uji Paired T- test.
Hasil Pengujian dan Pembahasan The Day of the Week Effect
Hipotesis pertama dalam penelitian ini
adalah bahwa terjadi the day of the week effect di  Bursa  Efek  Indonesia  yang  menyebabkan adanya perbedaan return harian saham rata- rata dalam  seminggu.  Hipotesis  ini  diuji  dengan menggunakan  uji one  way  anova .  Tabel  5 menunjukkan  bahwa  nilai  signifikansi  untuk hipotesis  pertama  sebesar  0,000  <  0,05  maka H1  diterima.  Hal  ini  membuktikan  bahwa terdapat  perbedaan return saham  selama  5  hari perdagangan. Return terendah  terjadi  pada  hari senin dengan nilai -0,002655, sedangkan return tertinggi  terjadi  pada  hari  rabu  dengan  nilai 0,002050.  Agar  dapat  memberikan  gambaran yang lebih jelas, maka disajikan pola pergerakan rata- rata return harian dalam satu minggu pada gambar 2.
Dari gambar 2 terlihat adanya perbedaan rata-  rata return dalam  lima  hari  perdagangan. Hal ini disebabkan adanya perbedaan hasrat para investor  untuk  menjual  atau  membeli  saham  di hari-  hari  tertentu.  Sehingga  tingkat  penjualan/ pembelian akan berubah setiap harinya. Adanya perubahan tingkat penjualan/ pembelian ini
Asymp. Sig. (2-tailed) Keterangan Hipotesis 1 0,381 Terdistribusi normal Hipotesis 2 0,638 0,458 Terdistribusi normal Hipotesis 3 0,583 0,546 Terdistribusi normal Tabel 4 One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test
Variabel
Asymp. Sig. Hipotesis 1 The day of the week effect 0,000 Hipotesis 2 Week four effect 0,007 Hipotesis 3 Rogalsky effect 0,701
Tabel 5
Ringkasan Hasil Uji Hipotesis
menyebabkan harga saham juga akan mengalami penurunan/  kenaikan  yang  pada  akhirnya  akan mempengaruhi return saham. Return terendah terjadi pada hari senin dan return tertinggi terjadi pada hari rabu. Pada hari selasa, rata-rata return menjadi positif, hal ini bukan disebabkan karena faktor  fundamental  melainkan  faktor  teknikal. Menurut  Iramani  (2006),  para  investor  pada hari selanjutnya (setelah senin) telah melakukan koreksi  yang  dalam  serta  menetapkan  strategi terhadap  saham  yang  dimilikinya.  Investor menganggap  harga  saham  pada  saat  itu  murah sehingga banyak dari mereka yang membelinya ( buy  on  weakness ).  Pembelian  saham  secara besar - besaran dapat memicu terjadinya technical rebound atau  pergerakan  saham  yang  berbalik arah. Hal ini dapat menyebabkan kenaikan harga saham.
Hasil  penelitian  ini  konsisten  dengan hasil penelitian yang telah dilakukan oleh Lutfiaji (2014),  CahyaningDyah  (2010),  dan  Iramani (2006).
Gambar 2 Pola pergerakan rata- rata return harian
Hasil Pengujian dan Pembahasan Week  Four Effect
Hipotesis  kedua  dalam  penelitian  ini adalah  bahwa  terjadi week  four  effect di  Bursa Efek  Indonesia  yang  menyebabkan  munculnya return negatif  pada  hari  senin  minggu  keempat dan  kelima  setiap  bulannya. Week  four  effect merupakan suatu fenomena yang mengungkapkan bahwa Monday effect hanya terjadi pada minggu terakhir  setiap  bulannya.  Sedangkan  return pada  minggu  pertama  sampai  dengan  minggu ketiga  meskipun  negatif  namun  dianggap  tidak signifikan negatif atau sama dengan nol (Iramani,
2006).
Pengujian  hipotesis  ini  dilakukan  de- ngan  menggunakan  uji paired  t-test .  Tabel  5 menunjukkan  nilai signifikansi untuk uji hipotesis kedua  sebesar  0,007  ≥  0,05  maka  H2  diterima. Yang  artinya  ada  perbedaan  rata-  rata return senin pada minggu pertama (1, 2, dan 3) dengan minggu  terakhir  (4/5). Agar  dapat  memberikan gambaran yang lebih jelas, maka disajikan pola pergerakan  rata-  rata return harian  dalam  satu minggu pada gambar 3.
Dari  gambar  3  terlihat  bahwa  kedua kelompok return tersebut  sama-sama  meng- hasilkan return negatif. Namun, return negatif pada  hari  senin  minggu  ke  4/5  lebih  rendah dari return negatif  pada  hari  senin  minggu  ke 1-3.  Menurut  Iramani  (2006)  adanya  tuntutan untuk  memenuhi  segala  kebutuhan  utama  pada awal  bulan  berikutnya  dapat  menyebabkan terjadinya  tekanan  jual.  Tuntutan  likuiditas investor individu jatuh pada setiap bulan dimana individu  akan  melakukan  pembayaran  bulanan mereka  pada  akhir  bulan,  sedangkan  mereka akan  membeli  saham  pada  pergantian  bulan serta  menglikuidasinya  pada  saat  mendekati akhir bulan. Sesuai dengan teori penawaran yaitu semakin banyak barang yang ditawarkan, maka akan menyebabkan penurunan harga. Penurunan harga ini menyebabkan return minggu keempat dan  kelima  menjadi  negatif  signifikan.  Hal  ini berimplikasi  pada  pembelian  saham  pada  hari senin  di  minggu  keempat  dan  minggu  kelima setiap  bulannya.  Hasil  penelitian  ini  konsisten dengan  hasil  penelitian  yang  telah  dilakukan oleh Lutfiaji (2014), Cahyaningdyah (2010), dan Iramani (2006). Gambar 3. Pola pergerakan rata-rata return senin setiap minggu
Hasil Pengujian Rogalsky Effect Hipotesis  ketiga  dalam  penelitian  ini adalah  bahwa  terjadi Rogalsky  effect di  Bursa Efek  Indonesia  yang  menyebabkan  hilangnya return negatif signifikan pada bulan april. Menurut Cahyaningdyah  (2010) hal  ini  disebabkan  oleh ketentuan yang ditetapkan oleh Badan Pengawas Pasar  Modal  No.80/PM/1996  berkaitan  dengan sistem  pelaporan  keuangan  dimana  laporan tahunan  harus  disertai  dengan  laporan  akuntan dengan  pendapat  yang  lazim  dan  disampaikan kepada Bapepam 120 hari setelah tanggal tahun tutup buku yaitu pada akhir tahun. Hal ini berarti laporan keuangan maksimum disampaikan pada bulan  april.  Selain  itu,  Cahyaningdyah  (2010) juga  menyebutkan  bahwa  praktik  manajemen laba yang dilakukan oleh manager menimbulkan sentimen positif pada pasar, pasar akan optimis terhadap  kinerja  perusahan  yang  melaporkan adanya  kinerja  yang  baik  sehingga  dapat menaikkan  harga  saham.  Dengan  kondisi  ini diduga return saham pada bulan april akan lebih tinggi dibandingkan  bulan lainnya.
Hipotesis ini diuji dengan menggunakan uji paired  t-test .  Tabel  5  menunjukkan  bahwa nilai  signifikansi  untuk  hipotesis  ketiga  sebesar 0,701  ≥  0,05  maka  H3  ditolak.Yang  artinya tidak ada perbedaan rata- rata return senin pada bulan april dengan bulan selain april. Agar dapat memberikan  gambaran  yang  lebih  jelas,  maka disajikan pola pergerakan rata- rata return harian dalam satu minggu pada gambar 4.
Dari gambar 4 terlihat bahwa rata- rata dari kedua kelompok return tersebut tidak berbeda jauh, keduanya sama sama menghasilkan return negatif. Return senin pada bulan non april lebih rendah dari return senin pada bulan april, namun selisih perbedaan return tersebut sangat sedikit. Sehingga tidak dapat dikatakan ada beda diantara keduanya.
Saat  ini  investor  domestik  di  pasar modal  Indonesia  meningkat  tapi  masih  sedikit dibandingkan  dengan  jumlah  investor  asing. Seperti yang telah dikatakan oleh Lutfiaji (2014) bahwa investor asing cenderung berperilaku hati- hati dalam menanamkan sahamnya. Hal itu dapat menjadi salah satu sebab peningkatan penjualan
saham yang tidak diikuti dengan pembeliannya. Selain  itu Pelaksana  tugas  Kepala  Badan Kebijakan Fiskal Kementerian Keuangan  seperti yang  dimuat  dalam  harian    KOMPAS  (2013) menyatakan  bahwa  dalam    triwulan  pertama tahun 2013 kondisi ekonomi global masih belum sepenuhnya  pulih  yang  berarti  pertumbuhan ekonomi  masih  belum  membaik.  Hal  tersebut dapat mempengaruhi kegiatan investasi. Namira Ufrida Rahmi (2011) menyatakan bahwa
“Pasar modal sangat rentan terhadap kondisi makro  ekonomi.  Pengaruh  makroekonomi tidak  seketika  mempengaruhi  kinerja perusahaan,  tetapi  secara  perlahan  dalam jangka  panjang.  Sebaliknya  harga  saham akan  terpengaruh  seketika  oleh  perubahan faktor makro ekonomi tersebut, karena para investor akan memperhitungkan dampaknya baik  yang  positif  maupun  yang  negatif terhadap kinerja perusahaan beberapa tahun kedepan,  kemudian  mengambil  keputusan untuk  membeli,  menjual  atau  menahan sahamnya”.
Jadi  di  dalam  kondisi  seperti  ini,  investor  akan secara cepat merespon berita/ informasi yang ada untuk kemudian mengambil keputusan terhadap saham yang dimiliknya.
Cahyaningdyah  (2010)  mengemukakan bahwa return pada  bulan  april  lebih  tinggi dibandingkan return pada bulan lainnya, hal ini dikarenakan  adanya  peraturan  mengenai  sistem pelaporan  keuangan  yang  berkaitan  dengan praktik manajemen  laba. Dengan dilakukannya praktik  manajemen  laba,  laporan  keuangan akan  terlihat  baik  sehingga  menimbulkan sentimen  positif  pada  pasar  dan  selanjutnya akan  berdampak  terhadap  kenaikan  harga saham. Namun sejak tahun 2011 Indonesia telah mengadopsi IFRS, dimana di dalam IFRS tidak membolehkan  adanya  praktek  manajemen  laba. Ari Dewi (2011), mengemukakan bahwa :
“standar  akuntansi  yang  semakin  ketat dapat  menurunkan  manajemen  laba  & meningkatkan  kualitas  pelaporan  keuangan. Standar  IFRS  yang  berbasis  prinsip, lebih  pada  penggunaan  nilai  wajar,  dan
pengungkapan  yang  lebih  banyak  dan  rinci dapat mengurangi manajemen laba”.
Hal ini berarti dengan adanya penerapan IFRS  di  Indonesia  dapat  mengurangi  praktik manajemen  laba.  Sehingga  perusahaan  akan membuat  laporan  keuangan  sesuai  dengan kondisi  sebenarnya,  dan  pasar  akan  menerima dan  merespon  sesuai  dengan  informasi  yang ada  dan  selanjutnya  informasi  tersebut  akan mempengaruhi perilaku invesor dalam kenaikan/ penurunan harga saham. .
Hasil  penelitian  ini  konsisten  dengan  Lutfiaji (2014), dan Iramani (2006).

## Gambar 4
Pergerakan rata-rata return senin setiap bulan selama satu tahun
5.  Simpulan,  Keterbatasan  dan  Implikasi Hasil Penelitian
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menguji dan  menganalisis the  day  of  the  week  effect, week  four  effect dan Rogalsky  effect .  Sampel dalam  penelitian  ini  adalah  perusahaan  yang terus  menerus  terdaftar  di  LQ-45  Bursa  Efek Indonesia  periode  2013  dengan  jumlah  sample sebanyak 41 saham. Setelah dilakukan pengujian dengan menggunakan uji normalitas kolmogorov smirnov , ditetapkan uji parametic untuk menguji hipotesis yang telah dirumuskan.
Dari hasil uji variabel the day of the week effect dengan  menggunakan  uji one  way  anova dapat  disimpulkan  bahwa  terjadi  fenomena the day of the week effect di BEI yang menyebabkan adanya perbedaan return saham harian rata- rata
dalam  seminggu.  Hasil  uji  untuk  variabel week four effect dengan menggunakan uji paired t-test dapat  membuktikan  adanya  fenomena  tersebut di  BEI  yang  menyebabkan  munculnya return negatif  pada  hari  senin  minggu  keempat  dan kelima setiap bulannya. Return negatif terendah terjadi pada minggu terakhir 4-5.
Fenomena Rogalsky  Effect yang  diuji dengan menggunakan uji paired t-test tidak dapat dibuktikan  keberadaannya,  karena  tidak  ada perbedaan  antara  return  senin  pada  bulan  april dan bulan non april.
Penelitian  ini  memiliki  keterbatasan  (1) tidak memberikan argumentasi yang mendukung terjadinya fenomena the day of the week effect , week four effect , dan Rogalsky effec t (2) periode pengamatan  selama  1  tahun,  tidak  memberikan variasi hasil yang cukup.
Berdasarkan  hasil  penelitian  dan keterbatasan  yang  terdapat  dalam  penelitian ini,  maka  peneliti  mengajukan  saran  untuk pengembangan  penelitian  selanjutnya,  yaitu (1)  diharapkan  untuk  memberikan  argumentasi berkaitan dengan keberadaan fenomena the day of the week effect, week four effect dan Rogalsky effect (2) diharapkan pada penelitian selanjutnya periode  yang  digunakan  lebih  banyak.  Supaya dapat membandingkan apakah fenomena anomali kalender terjadi setiap tahun.

## Daftar Pustaka
Alteza.2006.Efek  Hari  Perdagangan  terhadap Return  Saham:  Suatu  Telah  atas  Anomali Pasar  Efisien,Yogyakarta: Jurnal  Ilmu Manajemen, hal.36.
Ari Dewi. 2011. “Peluang Manajemen Laba Pasca Konvergensi IFRS: Sebuah Tinjauan Teoritis & Empiris” . Jurnal Fakultas Ekonomi:JRAK, vol. 2, Pp 1-7
Cahyaningdyah, Dwi dan Witiastuti, Rini Setyo. 2010. Jurnal Dinamika Manajemen. Analisis Monday effect dan Rogalsky effect di Bursa Efek Jakarta, Vol. 1, No. 2, 2010, pp: 154- 168.
D.N, Sri Werastuti. 2012. Jurnal Ilmiah Akuntansi dan Humanika JINAH. Anomali Pasar pada
Return Saham : The Day of The Week Effect, Week  Four  Effect,  Rogalsky  Effect,  dan January Effect, vol. 2, No.1, 2012 .
Fama, Eugene F. (May 1970), “Efficient market:
A  review  of  theory  and  empirical  work”, Journal of Finance, 25 (2): 383-417. Fakhruddin,  M.  2001. Perangkat  dan  Model Analisis  Investasi  di  Pasar  Modal. Jakarta:
Gramedia.
Hadi,  Nor.  2013. Pasar  Modal,  Acuan  Teoritis dan Praktis Investasi di Instrumen Keuangan Pasar Modal . Yogyakarta: Graha ilmu, hal.
68
Iramani  dan  Mahdi,  A.  2006.  “Studi  Tentang Pengaruh Hari Perdagangan Terhadap Return
Saham  pada  BEJ”. Jurnal  Akuntansi  dan Keuangan , 8 (2), 63-70. Jogiyanto,H.M.2005. Teori  Portofolio  dan Analisis  Investasi, Edisi  7 . Yogyakarta:
BPFE
Lutfiaji.  2014.  Pengujian The  Day  of  the  week effect,  Week  Four  Effect,  dan  Rogalsky Effect terhadap Return Saham LQ-45 di BEI,
Jurnal Ilmiah Mahasiswa Fakultas Ekonomi Brawijaya Vol. 2 no. 1, 2014. pp 1-11 Namira  Ufrida,  Rahmi.  2011.  “Analisis Pengaruh Makroekonomi”. Tesis diterbitkan, Universitas Sumatera Utara Tandelilin,  E.  2010. Portofolio  dan  Investasi
Teori dan Aplikasi. Yogyakarta: Kanisius
T.  Darmadji,    dan  M.  Fakhruddin.  2011. Pasar Modal  di  Indonesia  :  Pendekatan  Tanya Jawab. Jakarta: Salemba Empat.