Article History Received March, 2019
Accepted March, 2019
JOURNAL OF APPLIED MANAGERIAL ACCOUNTING Vol. 3, No. 1, March 2019, Page 36-50 ISSN: 2548-9917 (online version)
PENGARUH INTELLECTUAL CAPITAL TERHADAP NILAI PASAR DAN KINERJA KEUANGAN PERUSAHAAN YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA
Leny Fitri Yulandari 1)
Hendra Gunawan 2)
Program Studi Akuntansi Manajerial, Politeknik Negeri Batam
Jl. Ahmad Yani, Batam Centre, Batam 29461, Indonesia
1) E-mail: lenyfitriyulandari@gmail.com
2) E-mail: hendra@polibatam.ac.id

## Abstrak
Penelitian  ini  bertujuan  untuk mengetahui  pengaruh intellectual  capital atau value  added  intellectual coeficient terhadap  nilai  pasar  dan  kinerja  keuangan  perusahaan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  tahun 2012-2016. Penelitian ini menggunakan pendekatan kuantitatif. Penarikan sampel penelitian menggunakan metode purposive sampling yang mendapatkan hasil 200 sampel perusahaan manufaktur dan data yang digunakan adalah data panel. Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa intellectual capital (VAIC) berpengaruh terhadap nilai pasar tetapi tidak dengan komponen SCE. VAIC berpengaruh terhadap ROA dan ROE dan VAIC berpengaruh terhadap ATO tetapi tidak dengan komponen HCE.
Kata kunci: intellectual capital (VAIC), return on asset (ROA), return on equity (ROE), asset turnover ratio (ATO)

## Abstract
This study aims to determine the effect of intellectual capital or value added intellectual coeficient on market value and financial performance of companies listed in Indonesia Stock Exchange (BEI) in 2012-2016. This study uses a quantitative approach. Sampling research using purposive sampling method that get the results of 200 samples of manufacturing companies and data used is panel data. The results of this study indicate that intellectual capital (VAIC) has an effect on market value but not with SCE components. VAIC effect on ROA and ROE and VAIC have an effect on ATO but not with component of HCE
Key Words : intellectual capital (VAIC), return on asset (ROA), return on equity (ROE), asset turnover ratio (ATO)
1 Pendahuluan
Era  globalisasi  ini  banyak  perusahaan  yang menjalankan bisnisnya dengan berbagai strategi untuk mencapai tujuan suatu perusahaan yaitu mendapatkan keuntungan yang maksimal. Berbagai cara dijalankan dengan  mengoptimalkan  sumber  daya  yang  dimiliki. Sumber daya tersebut dapat berupa aset berwujud dan aset  tidak  berwujud.  Banyak  perusahaan  yang membangun  usahanya  hanya  berlandaskan  aset berwujud  saja  tetapi  mereka  tidak  mengetahui kemampuan  suatu perusahaan  di  bidang pengetahuan dan  teknologi.  Persaingan  antar  perusahaan  tidak hanya  memenangkan  dalam  kepemilikan  aset berwujud  saja  tetapi  juga  persaingan  tersebut tergantung pada pengelolaan aset tidak berwujud. Hal ini menyebabkan perusahaan semakin mengutamakan pentingnya aset pengetahuan sebagai salah satu bentuk aset tak berwujud.
Sumber daya manusia dan ilmu pengetahuan telah  menciptakan  nilai  tambah  ( value  added )  dan keunggulan bersaing pada perusahaan modern  (Chen, 2005). Kemajuan teknologi dan informasi menyebabkan  perkembangan  ekonomi  saat  ini dikendalikan oleh informasi dan pengetahuan. Hal ini membawa  peningkatan  perhatian  terhadap  modal intelektual (Hong, 2007) yang selanjutnya disingkat IC (Guthrie  &  Petty,  2000).  Menurut  Kadir  & Sawarjuwono  (2003) intellectual  capital merupakan jumlah  yang  dihasilkan  oleh  tiga  elemen  utama  yang terdapat  di  dalam intellectual  capital yaitu human capital , structure  capital,  capital  employed .  Ketiga elemen tersebut mempunyai kaitan dengan pengetahuan  dan  teknologi  yang  dapat  memberikan nilai tambah yang lebih bagi perusahaan yang berguna untuk bersaing dengan perusahan lain.
Menurut  Asni  (2007), intelectual  capital merupakan  sumber  daya  perusahaan  yang memegang peranan  penting. Berdasarkan  konteks  tersebut, perusahaan  perlu  mengembangkan  strategi  yang  ada untuk bersaing di pasaran. Perusahaan harus memiliki nilai  tambah  ( Value  added )  yang  menjadikan perusahaan  lebih  unggul  dibandingkan  dengan perusahaan lainnya. Modal intelektual yang baik akan
menjadi  salah  satu  faktor  yang  akan  menambah  nilai bagi perusahaan.
Fenomena ini mulai berkembang di Indonesia terutama  setelah  munculnya  Pernyataan  Standar Akuntansi  Keuangan  (PSAK)  No.  19  (revisi  2000) tentang  aktiva  tidak  berwujud.  Menurut  Pernyataan Standar Akuntansi Keuangan (PSAK) tahun 2009 No 19  aktiva  tidak  berwujud  adalah  aktiva  non-moneter yang  dapat  diidentifikasikan  dan  tidak  mempunyai wujud  fisik  serta  dimiliki  untuk  digunakan  dalam menghasilkan  atau  menyerahkan  barang  atau  jasa, disewakan  kepada  pihak  lainnya,  atau  untuk  tujuan administrasi  (IAI,  2007).  Pentingnya  peran  dan kontribusi  aset  tidak  berwujud  dapat  dillihat  pada perbandingan  antara  nilai  buku  dan  nilai  pasar  pada perusahaan-perusahaan  yang  berbasis  pengetahuan yang  dianalisis  oleh  Firmansyah  dan  Fajarini  (2012). Pada  level  ekonomi  mikro, intellectual  c apital mengacu  pada  nilai  tambah  yang  bentuknya  tidak berwujud.. Modal Intelektual ini dapat berupa human capital , structural  capital dan capital  employed . Human  capital meliputi  keahlian,  pengetahuan motivasi,  integritas  yang  dimiliki  karyawan. Sedangkan structural capital budaya  organisasi  yang dibangun  oleh  perusahaan  itu  sendiri  dan capital employed meliputi  loyalitas  konsumen,  hubungan terhadap pemasok, pelayanan terhadap konsumen.
Di Indonesia modal intelektual terus berkembang  ditandai  dengan  banyaknya  perusahaan perusahaan  di  Indonesia  yang  menggunakan  strategi berbasis  pengetahuan  serta  ditandai  dengan  adanya Indonesia MAKE Study (2005). MAKE Study (2005) merupakan penghargaan terhadap perusahaan-perusahaan  yang  berbasis  pengetahuan yang  paling  dikagumi  di Indonesia.  Jumlah nominasi MAKE  Study  (2005)  dari  tahun  ke  tahun  terus meningkat.  Hal  ini  dapat  menunjukan  bahwa  modal intelektual sudah berkembang di Indonesia.
Berdasarkan  kajian  di  atas,  penelitian  tentang modal  intelektual  sudah  dilakukan  oleh  beberapa peneliti sebelumnya antara lain oleh Chen et al. (2005) dan Tan et al. (2007) yang menggunakan model Pulic (2000)  di  mana  pada  penelitian  tersebut intellectual capital didefinisikan dengan menggunakan (VAIC TM )
untuk  menguji hubungan  antar  IC  dengan nilai  pasar dan  kinerja  keuangan,  di  mana  hasilnya  menunjukan bahwa IC berpengaruh positif terhadap nilai pasar dan kinerja  keuangan  Tan et  al. (2007)  di  Bursa  Efek Singapura  menunjukan  bahwa  IC  (VAIC TM ) berhubungan  positif  dengan  kinerja  perusahaan  dan kinerja  perusahaan  di  masa  mendatang.  Hasil  yang sama  diperoleh  Bontis  (1998)  dan  Riahi-Belkaoui (2003)  menyatakan  bahwa  IC  (VAIC TM )  berpengaruh positif terhadap kinerja keuangan perusahaan.
Penelitian-penelitian  modal  intelektual  di Indonesia  di  antaranya  dilakukan  oleh  Ulum  (2008) dan  Gunawan  &  Ramadhani  (2018)  yang  berhasil membuktikan  bahwa  modal  intelektual  (VAIC TM ) berpengaruh  positif  terhadap  kinerja  keuangan perusahaan.  Sedangkan  hasil  berbeda  diperoleh William dan Firer (2003) serta Kuryanto (2008) yang menunjukan  tidak  ada  pengaruh  positif  antara intelektual  capital dengan  kinerja  keuangan perusahaan.  Penelitian  Yuniasih  (2010)  juga menunjukan  hal  yang  sama  yaitu modal  intelektual tidak berpengaruh pada kinerja pasar.
Berdasarkan  latar  belakang  yang  diuraikan, penelitian  ini  merupakan  pengembangan  dari penelitian  yang  dilakukan  oleh  Kavida  dan  Shaban (2013)  di  mana  dalam  penelitian  ini  menggunakan variabel  untuk  mengukur  bagaimana intellectual capital mempengaruhi  kinerja  keuangan  perusahaan dengan  mendefinisikannya  menggunakan  variabel return on asset (ROA), asset turnover ratio (ATO) dan asset on equity (ROE). Alasan penulis menambahkan asset  on  equity (ROE)  pada  penelitian  ini  selain merupakan pengembangan dari penelitian sebelumnya, variabel asset  on  equity (ROE)  juga  merupakan pengukuran kinerja organisasi yang berbasis akuntansi dan  keuangan  Masa’deh et  al (2015)  dan  menurut penelitian  yang  dilakukan  oleh  Andriani  (2014) intellectual  capital berpengaruh  terhadap asset  on equity (ROE)  di  mana  semakin  efisien  perusahaan mengelola sumber daya yang dimiliki oleh perusahaan maka  peningkatan  tersebut  akan  berdampak  pada kinerja keuangan perusahaan.
Teori Stakeholder Stakeholder  theory memiliki  peranan  dan kekuasaan  yang  amat  penting  dan  menjadi pertimbangan  pengelola  di  perusahaan  dalam mengungkapkan informasi laporan keuangan. Perusahaan memandang bahwa stakeholder terdiri dari
pemegang  saham,  kreditur,  pemerintah,  karyawan, pelanggan,  pemasok  dan  publik  (Riahi-Belkaoui, 2003).  Berdasarkan  teori stakeholder, manajemen organisasi diharapkan untuk melakukan aktivitas yang dianggap  penting  oleh stakeholder dan  melaporkan kembali aktitivitas-aktitivitas tersebut pada stakeholder .
Berdasarkan  pada  teori stakeholder bahwa tujuan  akhir  dari  sebuah  perusahaan  adalah menciptakan  sebuah  nilai  tambah  atau value  added . Para stakeholder lebih  menghargai  perusahaan  yang mampu  menciptakan  nilai  karena  dengan  penciptaan nilai  oleh  perusahaan  akan  memberikan  keuntungan bagi  para stakeholde r.  Penelitian  terdahulu  yang meneliti tentang pengaruh intellectual capital terhadap nilai  pasar  menyatakan  bahwa intellectual  capital berpengaruh signifikan terhadap nilai pasar. Penelitian yang  dilakukan  oleh  Chen et  al. (2005)  menunjukan bahwa intellectual  capital memiliki  pengaruh  positif terhadap  nilai  perusahaan.  Maka  hipotesis  yang diajukan pada penelitian ini adalah:
H1 : Intellectual capital berpengaruh terhadap market to book value (H1) H1a : Human capital efficiency berpengaruh terhadap market to book value (H1a)
H1b : Structural  capital  efficiency berpengaruh terhadap market to book value (H1b)
H1c : Capital  employed  efficiency berpengaruh terhadap market to book value (H1c)
ROA atau return on asset merupakan alat ukur yang mencerminkan profitabilitas  perusahaan. Profitabillitas  direfleksikan  dari  seberapa  efisien perusahaan  menghasilkan  laba  bersih  dari  aset  yang dimilikinya.  Profitabilitas  juga  menggambarkan kemampuan  perusahaan  untuk  mencapai  laba  yang diinginkan dengan menggunakan modal yang tersedia. Modal  yang  dapat  digunakan  bersumber  dari  modal yang  berwujud  maupun  modal  yang  tidak  berwujud. Penelitian  Tandon,  Purohit  dan  Kamini  (2015) menunjukan  bahwa  terdapat  pengaruh  positif  antara intelektual  capital terhadap  ROA.  Pada  penelitian selanjutnya oleh Nugraheni (2016) menyatakan bahwa intellectual capital berpengaruh positif terhadap ROA.
Maka  hipotesis  yang  diajukan  pada  penelitian  ini adalah:
H2 : Intellectual  capital berpengaruh  terhadap  ROA (H2)
H2a : Human capital efficiency berpengaruh terhadap ROA (H2a)
H2b : Structural  capital  efficiency berpengaruh terhadap ROA (H2b)
H2c : Capital  employed  efficiency berpengaruh terhadap ROA (H2c)
ROE  atau return  on  equity mempresentasikan pengembalian  modal  kepada  pemegang  saham  biasa, dan  pada  umumnya  dianggap  sebagai  salah  satu indikator  keuangan  yang  penting  bagi  para  investor (Chen,  2005).  Sumber  daya intellektual antara  lain modal  fisik,  modal manusia  dan  struktur perusahaan. Apabila pemanfaatan aset dapat dikelola dengan baik maka akan menciptakan ide-ide inovatif dari karyawan dalam  hal  peningkatan  kinerja  perusahaan  seperti pembuatan  barang  atau  jasa  yang  lebih  variatif  serta pelayanan  pada  konsumen  yang  memuaskan.  Hal  ini akan  meningkatkan  nilai  penjualan  serta  loyalitas konsumen  kepada  perusahaan  akan  semakin  tinggi. Penelitian Andriani (2014) menunjukan bahwa kinerja keuangan  perusahaan  diukur  menggunakan return on asset (ROA) dan return on equity (ROE) dan earnings per  shares (EPS)  dan  hasilnya  membuktikan  bahwa intellectual  capital berpengaruh  positif  terhadap kinerja keuangan.  Selanjutnya  pada  penelitian  Clarke (2011)  menunjukan  bahwa intellectual  capital berhubungan positif terhadap kinerja keuangan. Maka hipotesis yang diajukan pada penelitian ini adalah: H3 : Intellectual  capital berpengaruh  terhadap  ROE (H3)
H3a : Human capital efficiency berpengaruh terhadap ROE (H3a)
H3b : Structural  capital  efficiency berpengaruh terhadap ROE (H3b)
H3c : Capital  employed  efficiency berpengaruh terhadap ROE (H3c)
Intellectual  capital digunakan  oleh  perusahan guna  untuk  meningkatkan  produktivitas  perusahaan.
Ketika  produktivitas  meningkat  maka  profitabilitas perusahaan juga meningkat. Produktivitas dapat diukur dengan  rasio  aktivitas  yang  menunjukan  efektivitas perusahaan dalam menggunakan sumber-sumber dana yang  ada  dalam  perusahaan  untuk  menghasilkan pendapatan.  Pada  penelitian  Tan et  al .  (2015) menunjukan  bahwa  secara  keseluruhan intellectual capital memiliki hubungan terhadap kinerja keuangan. Maka  hipotesis  yang  diajukan  pada  penelitian  ini adalah:
H4 : Intellectual  capital berpengaruh  terhadap  ATO (H4)
H4a : Human capital efficiency berpengaruh terhadap ATO (H4a)
H4b : Structural  capital  efficiency berpengaruh terhadap ATO (H4b)
H4c : Capital  employed  efficiency berpengaruh terhadap ATO (H4c)
Berdasarkan  penjelasan  dari  pengembangan hipotesis  di  atas  maka  model  penelitiannya  adalah sebagai berikut:

## Gambar 1 Model Penelitian

## 2 Metode Penelitian

## Jenis data dan Sampel penelitian
Jenis  data  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini yaitu  data  sekunder  yang  merupakan  data  rasio  dari laporan  keuangan  yang  diakses  dalam website Bursa Efek Indonesia (BEI) yaitu www.idx.co.id Objek dari penelitian  ini  adalah  perusahaan  manufaktur  yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  tahun 2012-2016 yang diambil dengan menggunakan metode purposive  sampling .  Tipe  data  penelitian  ini  adalah rasio  dan  data  penelitian  ini  merupakan  data  panel yaitu gabungan antara data time series dan data cross section dengan judgement yaitu listing selama 5 tahun berturut pada periode 2012-2016, menggunakan mata
HCE Nilai pasar (M/B) Kinerja keuangan (ROA, ROE , ATO) Intelectual Capital SCE CEE
Sumber: Output Olahan Eviews 9
uang Rupiah. Sampel yang didapat pada penelitian ini sejumlah 40 perusahaan.
Uji Chow
Untuk memilih antara model mana yang terbaik antara common effect dan fixed effect dapat menggunakan uji chow.  Penentuan  model  harus  memperhatikan  nilai probabilitas  (prob.)  Untuk cross-section F.  Jika nilainya  >  0,05  maka  model  yang  terpilih  adalah common  effect , namun  jika <  0,05 maka model  yang terpilih adalah fixed effect
Uji Hausman a fixed  effect  model (FEM)  dan random  effect model (REM). Penentuan model harus memperhatikan nilai probabilitas (Prob). Untuk cross-section random jika nilainya > 0,05 maka model yang dipilih adalam random  effect ,  namun  jika  <  0,05  maka  model  yang dipilih adalah fixed effect .
Uji Langrangge Multiplier (LM Test)
Uji Langrangge Multiplier (LM Test) digunakan untuk membandingkan atau memilih model mana yang terbaik  antara Common  Effect dan Random  Effect . Penentuan  model  harus  membandingkan  nilai LM-hitung  dengan Chi  Squared tabel  dengan  alpha 5%.  Jika  nilai  LM-hitung  > Chi  Squared tabel  maka model yang dipilih adalah Random Effect , namun jika LM-hitung  < Chi  Squared tabel  maka  model  yang dipilih adalah Common Effect .

## 3 Pembahasan Statistik Deskriptif
Berdasarkan  hasil  uji  statistik  deskriptif  pada perusahaan  manufaktur  di  Indonesia  periode 2012-2016 sebanyak 270 observasi, namun yang dapat diolah  untuk  pengujian  dalam  analisis  regresi  data panel sebanyak 200 observasi dan sisanya 70 sampel mengandung data outlier . Data outlier merupakan data yang memiliki perbedaan jauh dari observasi lainnya.
Variabel  dependen  dalam  penelitian  ini adalah nilai  pasar  yang  diukur dengan market to  book  value sedangkan untuk kinerja keuangan perusahaan diukur dengan  ROA,  ROE,  ATO.  Berdasarkan  Tabel  1  nilai minimum
Table 1. Statistik Deskriptif

## Hasil Uji Model Eviews

## Uji Chow
section F pada H1, H1a, H1b, H1c, H2, H2a, H2b, H3, H3a, H3b, H4, H4a dan H4b adalah <0,05. Hasil dari uji  chow  tersebut  menunjukkan  bahwa  lebih  tepat menggunakan model fixed effect dibandingkan dengan model common effect . Hal ini tidak dengan probabilitas cross-section F  pada  H2c,  H3c  dan  H4a  yang menunjukan  nilai  probabilitas  >0,05.  Hasil  dari  uji chow  tersebut  menunjukkan  bahwa  lebih  tepat menggunakan  model common  effect dibandingkan dengan  model fixed  effect .  Maka  selanjutnya  akan dilakukan uji hausman.
Table 2. Uji Chow

## Sumber: Output Olahan Eviews 9

## Uji Hausman
Berdasarkan  Tabel  3  besarnya  probabilitas cross-section  random pada  H1,  H1a,  H2,  H2a,  H2b, H3, H3a, H3b, H4, H4a dan H4b masing-masing nilai probabilitasnya adalah >0,05, maka hasil hausman test
menunjukkan bahwa model random effect lebih tepat digunakan  untuk  model  persamaan  regresi  pada hipotesis  penelitian  ini,  sedangkan  besarnya probabilitas cross-section  random pada  H1b,  H1c, H2c, H3c dan H4c nilai probabilitasnya  adalah <0,05, maka hasil hausman test menunjukkan  bahwa  model fixed  effect lebih  tepat  digunakan  untuk  model persamaan  regresi  pada  hipotesis  pada  penelitian  ini, maka  selanjutnya  akan  dilakukan  uji langrange multiplier (LM).

## Table 3. Uji Hausman

## Sumber: Output Olahan Eviews 9

## Uji Langrange Multiplier (LM)
Berdasarkan Tabel 4 nilai Breausch-Pagan pada H1, H1a, H1b, H2, H2a, H2b, H3, H3a, H3b, H4, H4a dan  H4b  menunjukkan  p-value  <0,05.  Hal  ini  berarti nilai  LMhitung  lebih  kecil  dari  α=0,05  sehingga menolak  H0  yang  berarti  model  estimasi  mengikuti common  effect model. Sedangkan pada H2c, H3c, dan H4c menunjukan p-value >0,05 sehingga menolak H1 yang  berarti  model  estimasi mengikuti random  effect model.
Table 4. Uji Langrange Multiplier
Sumber: Output Olahan Eviews

## Pengujian Hipotesis
Intellectual  capital berpengaruh  positif  terhadap market to book value (H1)
Berdasarkan Tabel 8 dapat dilihat bahwa variabel VAIC  berpengaruh  positif  terhadap  variabel  MB dengan probabilitas sebesar 0,0000 dengan signifikansi 0,05  sehingga  hipotesis  satu  (H1)  diterima.  Hasil penelitian  ini  berbeda  dengan  penelitian  yang dilakukan  oleh  Suhendah  (2012)  yang  menyatakan bahwa intellectual  capital berpengaruh  signifikan terhadap  profitabilitas  (positif)  dan  produktifitas (negatif).  Namun  tidak  berpengaruh  signifikan terhadap penilaian pasar yang diukur dengan market to book  value .  Hal  ini  mengindentifikasi  bahwa intellectual  capital memberikan  kontribusi  yang kuat pada  teori stakeholder yang  menekankan  pada  laba akuntansi  dan  keakuratan value  added dalam menentukan return .  Hasil  penelitian ini  sama  dengan penelitian  yang  dilakukan  oleh  Yunita  (2012)  yang menyatakan  bahwa  modal  intellektual  berpengaruh terhadap nilai pasar yang diukur menggunakan market to  book  value. Adanya  pengaruh  tersebut  berarti perusahaan  mampu  mengelola  modal  intelektual sebagai  sumber  dayanya  karena  dengan  begitu perusahaan  akan  mampu  menciptakan  nilai  tambah bagi perusahaan dan secara tidak langsung juga akan meningkatkan  kesejahteraan  para  pemegang  saham atau pemiliknya
Table 8. Hasil Uji Model Common Effect (H1)
Human  capital  efficiency berpengaruh  positif terhadap market to book value (H1a)
Berdasarkan  Tabel  9  dapat  dilihat  bahwa variabel  HCE  berpengaruh  positif  terhadap  variabel MB  dengan  probabilitas  sebesar  0,0000  dengan signifikansi 0,05 sehingga hipotesis 1a diterima. Hasil penelitian  ini  berbeda  dengan  penelitian  yang
dilakukan  oleh  Suhendah  (2012)  yang  menyatakan bahwa  HCE berpengaruh  signifikan  terhadap profitabilitas  (positif)  dan  produktifitas  (negatif). Namun  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap penilaian  pasar  yang  diukur  dengan market  to  book value .  Hal  ini  mengindentifikasi  bahwa intellectual capital memberikan  kontribusi  yang  kuat  pada  teori stakeholder yang menekankan pada laba akuntansi dan keakuratan value  added dalam  menentukan return .
Hasil  penelitian  ini  sama  dengan  penelitian  yang dilakukan  oleh  Nuraini  (2014)  yang  menyatakan bahwa  HCE  berpengaruh  terhadap  nilai  pasar  yang diukur menggunakan market to book value.
Tabel 9. Hasil Uji Model Common Effect (H1a).

## Sumber: Output Olahan Eviews 9
Structural  capital  efficiency tidak berpengaruh positif terhadap market to book value (H1b) Berdasarkan  Tabel  10  dapat  dilihat  bahwa variabel  SCE  tidak  berpengaruh  positif  terhadap variabel  MB  dengan  probabilitas  sebesar  0,2650 dengan signifikansi 0,05 sehingga hipotesis 1b ditolak. Hasil  penelitian  ini  berbeda  dengan  penelitian  yang dilakukan  oleh  Nuraini  (2014)  yang  menyatakan bahwa  SCE berpengaruh  signifikan  terhadap  nilai pasar  yang  diukur  dengan market  to  book  value . Selanjutnya hasil penelitian ini sama dengan penelitian yang  dilakukan  oleh  Suhendah  (2012)  yang menyatakan  bahwa  SCE  berpengaruh  signifikan terhadap  profitabilitas  (positif)  dan  produktifitas (negatif).  Namun  tidak  berpengaruh  signifikan terhadap penilaian pasar yang diukur dengan market to book  value .  Hal  ini  mengindentifikasi  bahwa intellectual  capital memberikan  kontribusi  yang kuat pada  teori stakeholder yang  menekankan  pada  laba akuntansi  dan  keakuratan value  added dalam menentukan return .
Table 10.Hasil Uji Model Fixed Effect (H2b).

## Sumber: Output Olahan Eviews 9
Capital  Employed  efficiency berpengaruh  positif terhadap market to book value (H1c)
Berdasarkan  Tabel  11  dapat  dilihat  bahwa variabel  CEE  berpengaruh  positif  terhadap  variabel MB  dengan  probabilitas  sebesar  0,0002  dengan signifikansi 0,05 sehingga hipotesis 1c diterima. Hasil penelitian  ini  berbeda  dengan  penelitian  yang dilakukan  oleh  Rousilita  Suhendah  (2012)  yang menyatakan  bahwa  CEE berpengaruh  signifikan terhadap  profitabilitas  (positif)  dan  produktifitas (negatif).  Namun  tidak  berpengaruh  signifikan terhadap penilaian pasar yang diukur dengan market to book  value .  Hal  ini  mengindentifikasi  bahwa intellectual  capital memberikan  kontribusi  yang kuat pada  teori stakeholder yang  menekankan  pada  laba akuntansi  dan  keakuratan value  added dalam menentukan return .  Hasil  penelitian ini  sama  dengan penelitian  yang  dilakukan  oleh  Nuraini  (2014)  yang menyatakan  bahwa  CEE  berpengaruh  terhadap  nilai pasar yang diukur menggunakan market to book value.
Table 11.Hasil Uji Model Fixed Effect (H2b).

## Sumber: Output Olahan Eviews 9
Intellectual  capital berpengaruh  positif  terhadap ROA (H2)
Berdasarkan  Tabel  12  dapat  dilihat  bahwa variabel  VAIC  berpengaruh  positif  terhadap  variabel ROA  dengan  probabilitas  sebesar  0,0000  dengan
signifikansi  0,05  sehingga hipotesis  2  diterima.  Hasil penelitian  ini  berbeda  dengan  penelitian  yang dilakukan  oleh  Kuryanto  (2008)  yang  menyatakan bahwa intellectual  capital tidak  berpengaruh signifikan  terhadap  kinerja  keuangan  yang  diukur dengan return  on  asset  ( ROA).  Selanjutnya  hasil penelitian ini sama dengan penelitian yang dilakukan oleh  Yunita  (2012)  yang  menyatakan  bahwa  modal intellectual  berpengaruh  terhadap  kinerja  keuangan perusahaan yang diukur dengan return on asset (ROA) . Adanya  pengaruh  tersebut  berarti  semakin  efisien perusahaan  mengelola  sumber  daya  intelektual  yang dimiliki  perusahaan  akan  memberikan  hasil  yang meningkat  yang  ditunjukan  dari  peningkatan  kinerja keuangan perusahaan itu sendiri.

## Table 12.Hasil Uji Model Common Effect (H2b)

## Sumber: Output Olahan Eviews 9
Human  capital  Efficiency berpengaruh  positif terhadap ROA (H2a)
Berdasarkan  Tabel  13  dapat  dilihat  bahwa variabel  HCE  berpengaruh  positif  terhadap  variabel ROA  dengan  probabilitas  sebesar  0,0006  dengan signifikansi 0,05 sehingga hipotesis 2a diterima. Hasil penelitian  ini  berbeda  dengan  penelitian  yang dilakukan  oleh  Lita  Lada,  Maslichah  dan  Junaidi (2017)  yang  menyatakan  bahwa  HCE  tidak berpengaruh  signifikan  terhadap  kinerja  keuangan yang  diukur  dengan return  on  asset  ( ROA). Selanjutnya hasil penelitian ini sama dengan penelitian yang  dilakukan  oleh  Yunita  (2012)  yang menyatakan bahwa  HCE  berpengaruh  terhadap  kinerja  keuangan perusahaan yang diukur dengan return on asset (ROA) .
Adanya  pengaruh  tersebut  berarti  semakin  efisien perusahaan  mengelola  sumber  daya  intelektual  yang dimiliki  perusahaan  akan  memberikan  hasil  yang meningkat  yang  ditunjukan  dari  peningkatan  kinerja keuangan perusahaan itu sendiri.
Table 13.Hasil Uji Model Common Effect (H2a).

## Sumber: Output Olahan Eviews 9
Structural  capital  Efficiency berpengaruh  positif terhadap ROA (H2b)
Berdasarkan  Tabel  14  dapat  dilihat  bahwa variabel  SCE  berpengaruh  positif  terhadap  variabel ROA  dengan  probabilitas  sebesar  0,0016  dengan signifikansi 0,05 sehingga hipotesis 2b diterima. Hasil penelitian  ini  berbeda  dengan  penelitian  yang dilakukan  oleh  Lita  Lada,  Maslichah  dan  Junaidi (2017)  yang  menyatakan  bahwa  SCE  tidak berpengaruh  signifikan  terhadap  kinerja  keuangan yang  diukur  dengan return  on  asset  ( ROA). Selanjutnya hasil penelitian ini sama dengan penelitian yang  dilakukan  oleh  Yunita  (2012)  yang menyatakan bahwa  SCE  berpengaruh  terhadap  kinerja  keuangan perusahaan yang diukur dengan return on asset (ROA) . Adanya  pengaruh  tersebut  berarti  semakin  efisien perusahaan  mengelola  sumber  daya  intelektual  yang dimiliki  perusahaan  akan  memberikan  hasil  yang meningkat  yang  ditunjukan  dari  peningkatan  kinerja keuangan perusahaan itu sendiri.
Table 14.Hasil Uji Model Common Effect (H2b).

## Sumber: Output Olahan Eviews 9
Capital  Employed  Efficiency berpengaruh  positif terhadap ROA (H2c)
Berdasarkan  Tabel  15  dapat  dilihat  bahwa variabel  CEE  berpengaruh  positif  terhadap  variabel ROA  dengan  probabilitas  sebesar  0,0000  dengan
signifikansi 0,05 sehingga hipotesis 2c diterima. Hasil penelitian  ini  berbeda  dengan  penelitian  yang dilakukan  oleh  Lita  Lada,  Maslichah  dan  Junaidi (2017)  yang  menyatakan  bahwa  CEE  tidak berpengaruh  signifikan  terhadap  kinerja  keuangan yang  diukur  dengan return  on  asset  ( ROA). Selanjutnya hasil penelitian ini sama dengan penelitian yang  dilakukan  oleh  Yunita  (2012)  yang menyatakan bahwa  CEE  berpengaruh  terhadap  kinerja  keuangan perusahaan yang diukur dengan return on asset (ROA) . Adanya  pengaruh  tersebut  berarti  semakin  efisien perusahaan  mengelola  sumber  daya  intelektual  yang dimiliki  perusahaan  akan  memberikan  hasil  yang meningkat  yang  ditunjukan  dari  peningkatan  kinerja keuangan perusahaan itu sendiri.
Table 15.Hasil Uji Model Common Effect (H2c).

## Sumber: Output Olahan Eviews 9
Intellectual  capital berpengaruh  positif  terhadap ROE (H3)
Berdasarkan  Tabel  16  dapat  dilihat  bahwa variabel  VAIC  berpengaruh  positif  terhadap  variabel ROE  dengan  probabilitas  sebesar  0,0000  dengan signifikansi  0,05  sehingga hipotesis  3  diterima.  Hasil penelitian  ini  berbeda  dengan  penelitian  yang dilakukan  oleh  Pramelasari  (2010)  yang  menyatakan bahwa  VAIC  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap kinerja keuangan yang diukur dengan return on equity ( ROE) dan penelitian yang dilakukan oleh Hutagalung (2016) yang menyatakan bahwa
perusahaan-perusahaan  di  Indonesia  belum  dapat mengelola  dan  memanfaatkan  kekayaan  intellektual yang di miliki perusahaan tersebut untuk menciptakan nilai  tambah  bagi  perusahaan.  Selanjutnya  hasil penelitian ini sama dengan penelitian yang dilakukan oleh  Ghozali  dan  Hatane  (2014)  yang  menyatakan
bahwa  VAIC  berpengaruh  terhadap  kinerja  keuangan perusahaan yang diukur dengan return on asset (ROA) . Adanya  pengaruh  tersebut  berarti  semakin  efisien perusahaan  mengelola  sumber  daya  intelektual  yang dimiliki  perusahaan  akan  memberikan  hasil  yang meningkat  yang  ditunjukan  dari  peningkatan  kinerja keuangan perusahaan itu sendiri.
Hasil Uji Model Common Effect (H3).

## Sumber: Output Olahan Eviews 9
Human  capital  Efficiency berpengaruh  positif terhadap ROE (H3a)
Berdasarkan  Tabel  17  dapat  dilihat  bahwa variabel  HCE  berpengaruh  positif  terhadap  variabel ROE  dengan  probabilitas  sebesar  0,0003  dengan signifikansi 0,05 sehingga hipotesis 3a diterima. Hasil penelitian  ini  berbeda  dengan  penelitian  yang dilakukan  oleh  Hutagalung  (2016)  yang  menyatakan bahwa  HCE  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap kinerja keuangan yang diukur dengan return on equity (ROE).  Selanjutnya  hasil  penelitian  ini  sama  dengan penelitian  yang  dilakukan  oleh  Atika  (2016)  yang menyatakan bahwa HCE berpengaruh terhadap kinerja keuangan  perusahaan  yang  diukur  dengan return  on equity (ROE). Adanya pengaruh tersebut membuktikan bahwa rata-rata perusahaan manufaktur yang terdaftar di  Bursa  Efek  Indonesia  telah  memanfaatkan  modal yang tersedia pada perusahaan secara maksimal untuk meningkatkan kinerja keuangan perusahaan.
Table 17. Hasil Uji Model Common Effect (H3a).
Structural  capital  Efficiency berpengaruh  positif terhadap ROE (H3b)
Berdasarkan  Tabel  18  dapat  dilihat  bahwa variabel  SCE  berpengaruh  positif  terhadap  variabel ROE  dengan  probabilitas  sebesar  0,0017  dengan signifikansi 0,05 sehingga hipotesis 3b diterima. Hasil penelitian  ini  berbeda  dengan  penelitian  yang dilakukan  oleh  Pramelasari  (2010)  yang  menyatakan bahwa  SCE  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap kinerja keuangan yang diukur dengan return on equity (ROE) dan penelitian yang dilakukan oleh Hutagalung (2016) yang menyatakan bahwa
perusahaan-perusahaan  di  Indonesia  belum  dapat mengelola  dan  memanfaatkan  kekayaan  intelektual yang di miliki perusahaan tersebut untuk menciptakan nilai  tambah  bagi  perusahaan.  Selanjutnya  hasil penelitian ini sama dengan penelitian yang dilakukan oleh  Tartila  (2016)  yang  menyatakan  bahwa  SCE berpengaruh  terhadap  kinerja  keuangan  perusahaan yang diukur dengan return on equity (ROE) . Adanya pengaruh  tersebut  menandakan  rata-rata  perusahaan manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia mengelola  modal  struktural  yang  dimiliki  secara optimal untuk meningkatkan kinerja keuangan.
Table 18. Hasil Uji Model Common Effect (H3b).

## Sumber: Output Olahan Eviews 9
Capital  Employed  Efficiency berpengaruh  positif terhadap ROE (H3c)
Berdasarkan  Tabel  19  dapat  dilihat  bahwa variabel  CEE  berpengaruh  positif  terhadap  variabel ROE  dengan  probabilitas  sebesar  0,0000  dengan signifikansi 0,05 sehingga hipotesis 3c diterima. Hasil penelitian  ini  berbeda  dengan  penelitian  yang dilakukan  oleh  Hutagalung  (2016)  yang  menyatakan bahwa  CEE  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap kinerja keuangan yang diukur dengan return on equity (ROE).  Selanjutnya  hasil  penelitian  ini  sama  dengan
penelitian  yang  dilakukan  oleh  Tartila  (2016)  yang menyatakan bahwa CEE berpengaruh terhadap kinerja keuangan  perusahaan  yang  diukur  dengan return  on equity (ROE) . Adanya pengaruh tersebut menunjukan bahwa perusahaan telah memanfaatkan secara efisien modal  yang  dimiliki  secara  maksimal  untuk meningkatkan kinerja keuangan perusahaan.
Table 19. Hasil Uji Model Random  Effect (H3c).

## Sumber: Output Olahan Eviews 9
Intellectual  capital tidak  berpengaruh  positif terhadap ATO (H4)
Berdasarkan  Tabel  20  dapat  dilihat  bahwa variabel  VAIC  tidak  berpengaruh  positif  terhadap variabel  ATO  dengan  probabilitas  sebesar  0,4744 dengan signifikansi 0,05 sehingga hipotesis 4 ditolak. Hasil  penelitian  ini  berbeda  dengan  penelitian  yang dilakukan  oleh  Hutagalung  (2016)  yang  menyatakan bahwa VAIC berpengaruh signifikan terhadap kinerja keuangan  yang  diukur  dengan asset turnover  ratio (ATO).  Selanjutnya  penelitian  ini  sejalan  dengan penelitian  yang  dilakukan  oleh  Faza  dan  Hidayah (2014)  yang  menyatakan  bahwa  VAIC  tidak berpengaruh  signifikan  terhadap  kinerja  keuangan yang  diukur  dengan asset turnover  ratio (ATO). Penelitian  ini  juga  sejalan  dengan  penelitian  yang dilakukan oleh Santoso dkk  (2017) yang menyatakan bahwa  HCE  tidak  memiliki  pengaruh  terhadap produktivitas  perusahaan  yang  diukur  menggunakan asset  turnover  ratio (ATO).  Hal  ini  berarti  besar kecilnya intellectual  capital tidak  mempengaruhi perputaran aset pada perusahaan, Kemungkinan hal ini disebabkan karena perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia masih meningkatkan produktivitasnya dengan cara menggunakan aset berwujudnya dari pada menggunakan intellectual  capital ,  sehingga  dapat disimpulkan  bahwa  perusahaan-perusahaan  pada
sektor  manufaktur  belum  menggunakan intellectual capital secara maksimal. Padahal jika diolah dengan baik  dapat  menciptakan  nilai  lebih  bagi  perusahaan (Jafar, Mediaty, & Habbe, 2016)
Table 20. Hasil Uji Model Common Effect (H4).

## Sumber: Output Olahan Eviews 9
Human capital Efficiency tidak berpengaruh positif terhadap ATO (H4a)
Berdasarkan  Tabel  21  dapat  dilihat  bahwa variabel  HCE  tidak  berpengaruh  positif  terhadap variabel  ATO  dengan  probabilitas  sebesar  0,0897 dengan signifikansi 0,05 sehingga hipotesis 4a ditolak. Hasil  penelitian  ini  berbeda  dengan  penelitian  yang dilakukan  oleh  Suhendah  (2012)  yang  menyatakan bahwa  HCE  berpengaruh  terhadap  kinerja  keuangan perusahaan  yang  diukur  dengan asset  turnover  ratio (ATO) . Adanya pengaruh tersebut menunjukan bahwa human  capital yang  yang  produktif  dengan  tingkat keahlian,  pengetahuan,  pengalaman  serta  tingkat kesehatan  yang  tinggi  dapat  menguntungkan perusahaan  dan  menjadi  unsur  potensial  dalam peningkatan produktivitas.  Selanjutnya penelitian ini sejalan  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Faza (2014)  dan  Shaban  (2013)  yang  menyatakan  bahwa HCE  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  kinerja keuangan  yang  diukur  dengan asset turnover  ratio (ATO).  Penelitian  ini  juga  sejalan  dengan  penelitian yang  dilakukan  oleh  Septy  dkk  (2017)  yang menyatakan  bahwa  HCE  tidak  memiliki  pengaruh terhadap  produktivitas  perusahaan  yang  diukur menggunakan asset  turnover  ratio (ATO).  Hal  ini berarti  besar  kecilnya intellectual  capital tidak mempengaruhi  perputaran  aset  pada  perusahaan, Kemungkinan  hal  ini  disebabkan  karena  perusahaan yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  masih meningkatkan produktivitasnya dengan cara
menggunakan aset berwujudnya dari pada menggunakan intellectual  capital ,  sehingga  dapat disimpulkan  bahwa  perusahaan-perusahaan  pada sektor  manufaktur  belum  menggunakan intellectual capital secara  maksimal.  Padahal  jika  diolah  dengan baik  dapat  menciptakan  nilai  lebih  bagi  perusahaan (Jafar, Mediaty, & Habbe, 2016)
Table 21. Hasil Uji Model Common Effect (H4a).

## Sumber: Output Olahan Eviews 9
Structural  capital  Efficiency berpengaruh  negatif terhadap ATO (H4b)
Berdasarkan  Tabel  22  dapat  dilihat  bahwa variabel SCE tidak berpengaruh terhadap variabel ATO dengan nilai  koefisien  -0,115052  probabilitas  sebesar 0,0195<0,05  hal  ini  dikarenakan  hasil output antara nilai  koefisien  dan  probabilitas tidak  searah  sehingga hipotesis  H4b  ditolak . Hasil  penelitian  ini  berbeda dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Suhendah (2012)  yang  menyatakan  bahwa  SCE  berpengaruh terhadap  kinerja  keuangan  perusahaan  yang  diukur dengan asset  turnover  ratio (ATO) . Selanjutnya hasil penelitian ini sama dengan penelitian yang dilakukan oleh  Hermanus  dan  Evelyn  (2013)  yang  menyatakan bahwa  SCE  tidak  berpengaruh  terhadap  kinerja keuangan  yang  diukur  dengan asset turnover  ratio (ATO).  Hal  ini  menunjukan  bahwa  perusahaan  dapat meningkatkan  profitabilitasnya  dengan  meningkatkan efisiensi SCE.
Table 22. Hasil Uji Model Common Effect (H4b).
Capital  Employed  Efficiency berpengaruh  positif terhadap ATO (H4c) terhadap ATO (H4c)
Berdasarkan  Tabel  23  dapat  dilihat  bahwa variabel  CEE  berpengaruh  positif  terhadap  variabel ATO  dengan  probabilitas  sebesar  0,0000  dengan signifikansi 0,05 sehingga hipotesis 4c diterima. Hasil penelitian  ini  berbeda  dengan  penelitian  yang dilakukan  oleh  Faza  dan  Hidayah  (2014)  yang menyatakan bahwa CEE tidak berpengaruh signifikan terhadap  kinerja  keuangan  yang  diukur  dengan asset turnover  ratio (ATO).  Hal  ini  berarti  besar  kecilnya modal  intelektual  tidak  mempengaruhi  tingkat perputaran  aset  pada  perusahaan.  Selanjutnya  hasil penelitian ini sama dengan penelitian yang dilakukan oleh Hutagalung (2016) yang menyatakan bahwa CEE berpengaruh  terhadap  kinerja  keuangan  perusahaan yang  diukur  dengan asset  turnover  ratio (ATO) dan penelitian  yang  dilakukan  oleh  Shaban  (2013)  yang menyatakan bahwa CEE   berpengaruh postif terhadap ATO tetapi tidak dengan komponen VAIC lainnya.
Table 22. Hasil Uji Model Random  Effect (H4c).

## Sumber: Output Olahan Eviews 9

## 5. Keterbatasan dan Saran
Pada  penelitian  ini  penulis  menemukan  beberapa keterbatasan  yang  kemungkinan  berpengaruh  pada hasil penelitian dan diharapkan dapat diperbaiki pada penelitian  selanjutnya.  Keterbatasan  yang  ditemukan pada  penelitian  ini  yaitu,  penelitian  ini  hanya menggunakan  sampel  perusahaan  manufaktur  yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  dengan  periode waktu hanya 5 tahun (2012-2016), penelitian ini hanya menggunakan dua variabel dependen yaitu nilai pasar yang diukur menggunakan market to book value (MB)
dan  kinerja  keuangan  perusahaan  yang  diukur menggunakan return on asset (ROA), return on equity (ROE) dan asset turnover rasion (ATO ) dan terdapat data yang bersifat outlier .
Berdasarkan  keterbatasan  pada  penelitian  yang disebutkan di atas, terdapat implikasi dan saran untuk penelitian selanjutnya yaitu:
1. Penelitian  selanjutnya  dapat  memperluas  ruang lingkup  penelitian  yaitu  dengan  menambahkan sampel  penelitian  dan  tidak  hanya  meneliti perusahaan manufaktur saja.
2. Menggunakan  pengujian  selain  yang  digunakan pada  penelitian  agar  mendapatkan  hasil  yang lebih baik.
3. Menambah variabel lain seperti nilai pasar yang diukur  dengan price  to  book  value (PBv)  dan kinerja  keuangan  yang  diukur  menggunakan return on capital employed (ROCE) dan return on investment (ROI).
4. Mempertimbangkan  kriteria  sampel  yang berkaitan dengan variabel penelitian

## Daftar Pustaka
Andriani,  L.  A.  (2014).  Pengaruh  Modal  Intelektual
terhadap  Kinerja  Keuangan  dan  Nilai  Pasar pada  Perusahaan  Manufaktur  yang  Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Tahun 2010-2012.
Asni.  (2007).  Pengaruh  Kinerja  Intellectual  Capital terhadap  Niali  Pasar  pada  Perusahaan  Jasa Keuangan di Bursa Efek Jakarta.
Atika,  D.  (2016).  Pengaruh  Human  Capital  terhadap
kinerja  keuangan  perusahaan  manufaktur yang terdaftar di BEI.
Basuki, A. T., & Prawoto, N. (2016). Analisis Regresi dalam Penelitian Ekonomi & Bisnis (dilengkapi aplikasi SPSS & Eviews). Jakarta:
PT Raja Grafindo Persada.
Bontis.  (1998).  Intellectual  Capital:  an  Exploratory
Study  That  Develops  Measures  and  Models.
Management Decision , 63-76.
Bontis. (2004). National Intellectual Capital Index (A
United Nations initiative for the Arab region).
Journal of Intellectual Capital , 13-39.
Chen.  (2005).  An  Empirical  Investigation  of  The
Relationship Between Intellectual Capital and Firms’  Market  Value  and  Financial Performance. Journal  Intellectual  Capital ,
159-176.
Ciptaningsih,  T.  (2013).  Uji  Pengaruh  Modal
Intelektual  terhadap Kinerja Keuangan
BUMN yang Go Public di Indonesia.
Clarke,  M.  (2011).  Intellectual  Capital  and  Firm
Performance  in  Australia. Journal  of
Intellectual Capital , 505-530.
Faza,  M.  F.,  &  Hidayah,  E.  (2014).  Pengaruh
Intellectual  Capital  terhadap  Profitabilitas, Produktifitas,  dan  Nilai  Perusahaan  pada Perusahaan Perbankan yang terdaftar di Bursa Efek  Indonesia. Jurnal  Ekonomi  dan  Bisnis
Islam Vol VIII No 2 , 186-199.
Firmansyah, & Fajarini. (2012). Pengaruh Intellectual
Capital terhadap Kinerja Keuangan

## PEerusahaan  (Studi  Empiris  Perusahaan  LQ
45). Jurnal Dinamika Akuntansi , 1-12.
Ghozali,  A.,  &  Hatane,  S.  E.  (2014).  Pengaruh
Intellectual Capital terhadap Kinerja keuangan dan Nilai Perusahaan khususnya di Industri Keuangan dan Industri Pertambangan
yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun
2008-2012. BUSINESS ACCOUNTING
REVIEW Vol 2 No 2 .
Ghozali,  H.  I.  (2012). Aplikasi  Analisis  Multivariate
Dengan Program SPSS 20 (Vol 6). Semarang:
Universitas Diponegoro.
Ghozali,  I.  (2012). Aplikasi  Multivariate  dengan Program  IBM  SPSS  20. Semarang:  Badan Penerbit Universitas Diponegoro.
Gunawan,  H.,  &  Ramadhani,  W.  (2018).  How Intellectual  Capital  Effects  Firm’s  Financial Performance. Journal  of Applied Accounting and Taxation, 3 (1), 1-8. https://doi.org/10.5281/zenodo.1304936
Guthrie, & Petty. (2000). Intellectual Capital Literature
Review Measurement, Reporting and
Management. Journal of Intellectual Capital ,
155-176.
Hartono, J. (2014). Metodologi Penelitian Bisnis Salah Kaprah  dan  Pengalaman-Pengalaman (6 ed.). Yogyakarta: BPFE Yogyakarta.
Hermanus,  I.  G.,  &  Evelyn,  L.  P.  (2013).  Pengaruh
Intelectual  capital  terhadap  profitabilitas,
Produktifitas, dan Penilaian Pasar Perusahaan Sektor Perbankan . GEMA Aktualita Vol 2 No
2 .
Hong.  (2007).  Intellectual  Capital  and  Financial Returns of Companies. Journal of Intellectual
Capital , 76-95.
Hutagalung, L. R. (2016). Pengaruh Intellectual capital terhadap  nilai  pasar,  profitabilitas,  dan produktivitas.
IAI.  (2007). Standar  Akuntansi  Keuangan. Jakarta:
Salemba 4.
Jafar, T. F., Mediaty, & Habbe, A. H. (2016). Pengaruh
Intellectual  Capital  terhadap  Produktivitas
dengan Employee Stock Option Plan sebagai Variabel  Moderasi. Simposium  Nasional Akuntansi XIX .
Kadir,  &  Sawarjuwono.  (2003).  Intellectual  Capital:
Perlakuan,Pengukuran dan Pelaporan
(Sebuah Library Research).
Kamath,  G.  (2015).  Impact  of  Intellectual  capital  on
Financial Performance and Market Valuation of  Firms  in  India. International  Letters  of
Social and Humanistic Sciences , 107-122.
Kavida, Shaban, M., & V. (2013). Intellectual Capital,
Financial Performance and Market Valuation:
An  Empirical  Investigation  of  Information Technology  Industry  in  India. Asia-Pacific
Journal of Management , 55-62.
Kuryanto.  (2008).  Pengaruh  Modal  Intelektual
terhadap Kinerja Perusahaan.
Lada,  L.,  Junaidi,  &  Maslichah.  (2017).  Hubungan
antara  Modal  Intelektual  dengan  Nilai  Pasar dan Kinerja Keuangan Perusahaan
Manufaktur  yang  Terdaftar  di  BEI. Jurnal
Riset Akuntansi .
Malone,  &  Edvinsson.  (1997).  Intellectual  Capital:
Realizing  Your  Company's  True  Value  by Finding Its Hidden Brainpower.
Masa’deh, R. (., Tayeh, M., Al-Jarrah, I. M., & Tarhini,
A.  (2015).  Accounting  vs.  Market-based
Measures  of  Firm  Performance  Related  to
Information Technology Investments.
International  Review  of  Social  Sciences  and
Humanities , 129-145.
Muchammad, B. (2014). Pengaruh Modal Intellectual capital terhadap kinerja keuangan perusahaan.
Nugraheni, I. A. (2016). Pengaruh Intellectual capital terhadap kinerja keuangan perusahaan publik (Non Keuangan) pada Bursa Efek Indonesia.
Nuraini,  N.  C.  (2014).  Pengaruh  Intellectual  Capital
Terhadap  Nilai  Pasar  Perusahaan  Otomotif Yang  Terdaftar  DI  BEI  2007-2011. JOM FEKON Vol 1 No 2 .
Pramelasari,  Y.  M.  (2010).  Pengaruh  Intellectual
Capital  terhadap  Nilai  Pasar  dan  Kinerja Keuangan Perusahaan.
Pulic.  (1998).  Measuring  the  Performance  of
Intellectual Potential.
Pulic.  (2000).  VAIC™  –  an  Accounting  Tool  for  IC
Management. Int. J. Technology Management, 20 , 704-712.
Rahmadhani, W. (2016). Pengaruh Intellectual Capital terhadap Kinerja Keuangan Perusahaan.
Riahi-Belkaoui.  (2003).  Intellectual  Capital  and  Firm
Performance  of  US  Multinational  Firms:  A Study of The Resource-Based and
Stakeholder  Views. Journal  of  Intellectual Capital , 215-226.
Santoso,  S.  I.,  Djaelani,  Y.,  &  Destryanti.  (2017).
Pengaruh Intellectual capital terhadap Pertumbuhan,  Nilai  Pasar,  Produktivitas  dan Profitabilitas. Jurnal Ilmiah Akuntansi Peradaban Vol III No 2 .
Study, M. (2005). Knowledge Sharing & Nominations.
Indonesia.
Suhendah,  R.  (2012).  Pengaruh  Intellectual  Capital terhadap  Profitabilitas,  Produktifitas,  dan Penilaian  Pasar  pada  Perusahaan  yang  Go Publik di Indonesia pada Tahun 2005-2007.
Suhermin, A. (2014). The effect of Intellectual Capital on  Stock  Price  and  Company  Value  in
Manufacturing Companies Listed in
Indonesia  Stock  Exchange  2008-2012  with Size  and  Leverage  as  Moderating  Variables.
The  Indonesian  Accounting  Review ,  157  –
168.
Supono, & Indriantoro. (2002). Metodologi Penelitian
Bisnis.
Tan. (2007). Intellectual Capital and Financial Returns
of  Companies. Journal  of  Intellectual
Capital , 76-95.
Tandon,  Purohit,  H.,  &  Kamini.  (2015).  Intellectual
Capital,  Financial  Performance  and  Market Valuation: A Study on IT and Pharmaceutical Companies in India. Journal of international
knowledge .
Tartila,  R.  (2016).  Pengaruh  intelektual  capital terhadap kinerja keuangan perusahaan.
Ulum.  (2008).  Intellectual  Capital  dan  Kinerja
Keuangan Perusahaan Suatu Analisis dengan Pendekatan Partial Least Squares.
Williams,  &  Firer.  (2003).  Intellectual  Capital  and
Traditional Measures
of Corporate
Performance. Journal  Intellectual  Capital ,
348-360.
Yuniasih. (2010). Eksplorasi Kinerja Pasar
Perusahaan:  Kajian  Berdasarkan  Modal
Intelektual  (Studi  Empiris  pada  Perusahaan Keuangan  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia). Simposium Nasional Akutansi .
Yunita,  N.  (2012).  Pengaruh  Modal  Intelektual terhadap  Kinerja  Keuangan  dan  Nilai  Pasar.
Accounting Analysis Journal .