## PENGARUH UKURAN PERUSAHAAN, LIKUIDITAS, PROFITABILITAS, PERTUMBUHAN PERUSAHAAN, DAN KEPEMILIKAN INSTITUSIONAL TERHADAP KEBIJAKAN DEVIDEND PAYOUT RATIO (DPR)
Eka Sartika Sari
Dosen Fakultas Ekonomi Universitas Dehasen Bengkulu
ABSTRAK Eka  Sartika  Sari; Penelitian  ini  bertujuan  untuk  mengetahui  pengaruh  faktor-faktor  yang mempengaruhi  kebijakan  Dividend  Payout  Ratio  (DPR)  pada  perusahaan  manufaktur  yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Data yang digunakan adalah laporan keuangan tahunan dari 18 perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia selama tahun 2007 sampai dengan 2011. Metode analisis yang digunakan adalah Regresi Linear Berganda.Variabel dalam penelitian  ini  adalah  Size,  Likuiditas,  Profitabilitas,  Growth,  dan  Kepemilikan  Institusional sebagai variabel Independennya. Sedangkan variabel Dependentnya adalah Kebijakan Dividend Payout  Ratio  (DPR).  Variabel  independen  dilakukan  dengan  pengujian  secara  simultan  dan parsial  dengan  menggunakan  SPSS.  Hasil  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  ukuran perusahaan,  likuiditas,  profitabilitas,  pertumbuhan  perusahaan,  dan  kepemilikan  institusional baik  secara  simultan  maupun  secara  parsial  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  Dividend Payout Ratio (DPR).

## ABSTRACT
Eka Sartika Sari ; The purpose of this observation to know the factors effect that affect Dividend Payout Ratio (DPR) wisdom at  manufacturing company registered in Bursa  Efek Indonesia. The used of data is financial report annual from 18 manufacturing company which registered in Bursa Efek Indonesia during 2007 until 2011. Analiysis method which used is multiple regression linear. Variable in this observation are Size, Liquidity, Profitability, Growth, and Institutional Owner as independend variable. While the dependent variable is Payout Ration Dividend Wisdom (DPR). The independend variable was did with Simultan and Partial test  using SPSS. The observation result show that company Proportion, Liquidity, Profitability, Company Growth, and Institutional Owner whether is Simultan or in Partial, it is not take siginificant effect to Dividend Payout Ratio (DPR).
Key  words: Dividend  Payout  Ratio  (DPR),  Size,  Liquidity,  Profitability,  Growth  and  Institutional Owner

## PENDAHULUAN
Perusahaan  bertujuan  untuk  memaksimalkan  kesejahteraan  pemiliknya  ( Shareholder ) melalui keputusan dan kebijakan investasi, keputusan pendanaan dana, dan keputusan dividen yang tercermin dalam harga saham di pasar modal, jika dilihat dari sudut pandang manajemen. Tujuan ini sering diterjemahkan sebagai suatu usaha untuk memaksimumkan nilai perusahaan. Masalah  dalam  kebijakan  dan  pembayaran  dividen  mempunyai  dampak  yang  sangat baik  bagi  para  investor  maupun  bagi  perusahaan  yang  akan  membayar  dividennya.  Pada umumnya para investor mempunyai tujuan utama untuk meningkatkan kesejahteraannya yaitu dengan  mengharapkan  return  dalam  bentuk  dividen  maupun capital  gain .  Di  lain  pihak, perusahaan  juga  mengharapkan  adanya  pertumbuhan  secara  terus  menerus  untuk mempertahankan  kelangsungan  hidupnya,  yang  sekaligus  juga  harus  memberikan kesejahteraan yang lebih besar kepada para pemegang saham.  Tentunya hal ini akan menjadi unik karena kebijakan dividen sangat penting untuk memenuhi harapan para pemegang saham terhadap  dividen,  dan  dari  satu  sisi  juga  tidak  harus  menghambat  pertumbuhan  perusahaan. Selanjutnya  dividen  diterima  pada  saat  ini  akan  mempunyai  nilai  yang  lebih  tinggi  daripada capital gain yang akan diterima dimasa yang akan datang. Dengan demikian investor yang tidak bersedia berspekulasi akan lebih menyukai dividen dari pada capital gain .
Kebijakan devidend payout  ratio menyangkut  keputusan  untuk  membagikan  laba  atau menahannya  guna  untuk  diinvestasikan  lagi  bagi  perusahaan.  Apabila  rasio  dividen  yang dibagikan semakin meningkat, maka semakin sedikit dana yang tersedia untuk reinvestasi.
Investor  akan  menginvestasikan  dana  bertujuan  memaksimumkan  kekayaan  yang didapat  dari  dividen  atau capital  gain .  Sedangkan  manajemen  berusaha  memaksimumkan kesejahteraan investor dengan membuat keputusan yang baik berupa kebijakan dividen.
Membuat keputusan sumber pendanaan yang tepat apakah menggunakan dana internal ( retained  earning dan  depresiasi)  atau  eksternal  (hutang  dan  ekuitas)  atau  kedua-duanya disamping  harus  memperhatikan manfaat  dan  biaya  yang  ditimbulkan.  Karena  setiap  sumber dana  mempunyai  kosekuensi  dan  karakteristik financial yang  berbeda.  Bauran  penggunaan antara  modal  sendiri  dan  hutang  disebut  dengan  struktur  modal  perusahaan.  Untuk meningkatkan nilai perusahaan maka disamping membuat kebijakan dividen maka perusahaan dituntut  untuk  tumbuh.  Pertumbuhan  dapat  diwujudkan  dengan  menggunakan  kesempatan investasi yang sebaik-baiknya.
Mengingat arti pentingnya laba. Baik perusahaan maupun bagi pihak investor, dimana perusahaan  berkepentingan  untuk  menjaga  kelangsungan  hidup  perusahaan.  Perusahaan berkepentingan  untuk  mendonasi  ekspansi  dan  meningkatkan  pertumbuhan  perusahaan, sementara di lain pihak investor, maka mereka mengharapkan adanya pembagian keuntungan atas laba yang diperoleh ( devidend ). Perusahaan harus bisa membuat kebijakan yang optimal. Kebijakan yang diambil harus bisa memenuhi keinginan kedua belah pihak dimana perusahaan tetap  bisa  memenuhi  dana,  sedangkan  pihak  investor  memperoleh  apa  yang  diinginkan, sehingga investor tidak mengalihkan investasinya ke perusahaan lain.
Sartono  (1995)  menyatakan  bahwa  likuiditas  perusahaan  merupakan  pertimbangan utama dalam kebijakan pembayaran dividen, karena dividen bagi perusahaan merupakan kas keluar,  maka  semakin  besar  posisi  kas  dan  likuiditas  perusahaan  secara  keseluruhan  akan semakin besar kemampuan perusahaan membagi dividennya.
Riyanto (1997) dan Dermawan (1997), menyatakan bahwa perusahaan dalam membuat keputusan  pembagian  dividen  harus  mempertimbangkan  kelangsungan  hidup  dan pertumbuhan  perusahaan.  Laba  sebaiknya  tidak  dibagikan  sebagai  dividen  seluruhnya  dan sebagian harus disisihkan untuk diinvestasikan kembali.
Riyanto  et  al  (1995)  berpendapat  bahwa  semakin  cepat  tingkat  pertumbuhan perusahaan maka semakin besar dana yang dibutuhkan, makin besar kesempatan memperoleh keuntungan,  makin  besar  bagian  dari  pendapatan  yang  ditahan  perusahaan,  berarti  makin rendah devidend payout ratio .
Berdasarkan latar belakang diatas maka peneliti mengambil judul penelitian ini adalah ”Pengaruh  Ukuran  perusahaan,  Likuiditas,  Profitabilitas,  Pertumbuhan  perusahaan,  dan Kepemilikan institusional Terhadap Kebijakan Dividend Payout Ratio ”.

## Landasan Teori Pasar Modal
Pasar modal didefinisikan sebagai pasar untuk berbagai instrumen keuangan (sekuritas) jangka  panjang  yang  bisa  diperjualbelikan,  baik  dalam  bentuk  hutang  ataupun  modal  sendiri, baik yang diterbitkan oleh pemerintah, publik authorities, maupun perusahaan swasta (Husnan, 1994).
Menurut  Undang-Undang  Republik  Indonesia  No.8  Tahun  1995  tentang  Pasar  Modal, pasar  modal  adalah  kegiatan  yang  bersangkutan  dengan  penawaran  umum  dan  perdagangan efek,  perusahaan  publik  yang  berkaitan  dengan  efek  yang  diterbitkannya  serta  lembaga  dan profesi yang berkaitan dengan efek.

## Bentuk-bentuk Pasar Modal
Bentuk-bentuk dari pasar modal adalah sebagai berikut:

## 1. Pasar Perdana ( Primary Market )
Pasar perdana pada pokoknya adalah penawaran efek secara langsung oleh emiten kepada investor tanpa melalui bursa efek.

## 2. Pasar Sekunder ( Secondary Market )
Setelah selesai masa penawaran dipasar perdana, efek tersebut dicatatkan ( listing ) di Bursa Efek,  Misalnya  Bursa  Efek  Jakarta  atau  Bursa  Efek  Surabaya.  Setelah  efek tersebut sudah tercatat  di  Bursa  maka  efek  atau  saham  yang  bersangkutan  akan  diperdagangkan  secara terus menerus dan harganya pun akan berfluktuasi.
3. Pasar Ketiga ( Thrid Market )
Pasar ini merupakan tempat perdagangan saham atau sekuritas lain diluar bursa ( over the counter market ). 4.    Pasar Keempat ( Fourth Market )
Tempat  ini  merupakan  bentuk  perdagangan  efek  antara  investor  atau  pengalihan  saham dari  satu  pemegang  saham  ke  pemegang  saham  lainnya  tanpa  melalui  perantara perdagangan efek.

## Manfaat Pasar Modal
Pasar modal sebagai alternatif menghimpun dana dan sebagai sarana investasi banyak memberikan  manfaat  tidak  hanya  kepada  emiten,  tetapi  juga  pihak  lain  seperti  pemodal, lembaga penunjang dan pemerintah.
a. Bagi Perusahaan
Pasal  modal  adalah  salah  satu  alternatif  yang  dapat  dimanfaatkan  perusahaan  untuk memenuhi  kebutuhan  dananya.  Melalui  pasar  modal  perusahaan  dapat  meningkatkan pinjaman  dengan  menjual  obligasi  dan  memperoleh equity yang  dapat  dilakukan  dengan menerbitkan saham.
b. Bagi Pemodal
Investasi di pasar modal mempunyai beberapa kelebihan, dibandingkan dengan investasi pada  sektor  perbankan  maupun  sektor  lainnya.  Bagi  masyarakat,  pemodal  pasar  modal akan memberikan jenis instrumen untuk berinvestasi yang diinginkan oleh investor.
c. Bagi Pemerintah
Pasar  modal  merupakan  lembaga  keuangan  yang  bertujuan  menunjang  pembangunan ekonomi  dalam  rangka  meningkatkan  pemerataan,  pertumbuhan  dan  stabilitas  ekonomi nasional  kearah  peningkatan  kesejahteraan  masyarakat  dalam  mencapai  tujuan  tersebut. Pasar modal mempunyai peran strategis yaitu sebagai salah satu sumber pembiayaan bagi dunia usahanya. Selain itu, pasar modal juga merupakan wahana investasi bagi masyarakat termasuk pemodal menengah dan kecil.

## Laporan Keuangan
Laporan  keuangan  merupakan  hasil  dari  proses  akuntansi  yang  dapat  dipergunakan sebagai alat untuk berkomunikasi dengan pihak-pihak yang berkepentingan untuk mengetahui kondisi keuangan dan hasil operasi perusahaan.
Menurut Standar Akuntansi Keuangan (1999), pengertian laporan keuangan merupakan bagian dari pelaporan keuangan. Laporan keuangan yang lengkap biasanya terdiri dari neraca, laporan  laba  rugi,  laporan  perubahan  posisi  keuangan,  catatan-catatan  dan  laporan  lain  serta materi penjelasan yang merupakan bagian integral dari laporan keuangan.
Menurut  Riyanto  (1995),  laporan  keuangan  merupakan  ikhtisar  mengenai  keadaan finansial  suatu  perusahaan,  dimana  neraca  ( Balance  Sheet )  mencerminkan  nilai  aktiva,  utang dan  modal  sendiri  pada  suatu  saat  tertentu,  dan  laporan  rugi  laba  (Income  Statement) mencerminkan  hasil-hasil  yang  dicapai  selama  suatu  periode    tertentu  biasanya  meliputi periode satu tahun.
Menurut  Hartanto  (1996),  laporan  keuangan  adalah  hasil  akhir  dari  proses  akuntansi yang  meliputi  neraca,  laporan  laba  rugi,  dan  laporan  laba  ditahan,  laporan  perubahan  posisi keuangan serta catatan atas laporan keuangan.

## Tujuan Laporan Keuangan
Menurut  Standar  Akuntansi  Keuangan  (SAK)  No.1,  tujuan  laporan  keuangan  adalah menyediakan  informasi  yang  menyangkut  posisi  keuangan,  kinerja,  serta  perubahan  posisi
keuangan suatu perusahaan yang bermanfaat bagi sejumlah besar pemakai dalam pengambilan keputusan ekonomi.

## Pemakai Laporan Keuangan
Pihak-pihak yang berkepentingan terhadap laporan keuangan suatu perusahaan adalah sebagai berikut:
a.   Manajer
Setiap  level  manajemen  menggunakan  data  akuntansi  untuk  memonitor  seberapa  jauh kesuksesan manajemen dalam merealisasikan perencanaan perusahaan dibandingkan tujuan yang telah ditetapkan.
b.  Investor atau Pemilik Perusahaan
Investor  atau  pemilik  perusahaan  menggunakan  laporan  keuangan  perusahaan  dalam rangka  penentuan  kewajiban  penanaman  modalnya,  untuk  mengetahui  tingkat  rasio  dan keuntungan dari investasinya.
c.  Calon Investor Calon investor menggunakan laporan keuangan untuk melihat kondisi perusahaan, sehingga dapat digunakan dalam pengambilan keputusan investasi.
d.  Kreditur Untuk kreditur, laporan keuangan merupakan salah satu tolak ukur untuk memberikan atau menolak pengajuan kredit perusahaan.
e.   Instansi Pemerintah Pemerintah  berkepentingan  dengan  laporan  keuangan  untuk  menentukan  besarnya  pajak yang harus dibayar perusahaan.

## Dividen
Dividen merupakan pembagian keuntungan perusahaan kepada para pemegang saham yang sebanding dengan jumlah lembar saham yang dimilikinya. Pembagian dividen umumnya didasarkan pada akumulasi laba yaitu laba ditahan/pada pos modal lainnya seperti tambahan modal  disetor.  Sedangkan devidend payout (pembayaran  dividen)  merupakan  salah  satu  cara untuk mengembalikan keuntungan perusahaan kepada pemegang saham.

## Kebijakan Devidend Payout
Kebijakan  dividen  menentukan  penempatan  laba  yaitu  antara  membayar  kepada pemegang  saham  dan  menginvestasikannya  kembali  dalam  perusahaan,  laba  ditahan merupakan salah satu dari sumber dana  yang paling penting untuk membiayai pertumbuhan perusahaan,  tetapi  dividen  merupakan  arus  kas  yang  disisihkan  untuk  pemegang  saham (Weston & Copeland, 1991:119).
Rasio devidend  payout merupakan  perbandingan  jumlah  dividen  yang  dibayarkan  per lembar  saham  terhadap  EPS  perusahaan.  Semakin  tinggi  rasio  ini  akan  menguntungkan  para investor  tetapi  akan  memperlemah internal  financial perusahaan  karena  memperkecil  laba ditahan Sebaliknya rasio yang semakin kecil akan merugikan para pemegang saham (investor) tetapi internal financial perusahaan akan semakin kuat (Gitosudarmo dan Basri,  2000).

## Ukuran perusahaan
Suatu  perusahaan  besar  yang  sudah  mapan  akan  memiliki  akses  yang  mudah  menuju pasar modal, sementara perusahaan yang baru  dan yang masih  kecil akan mengalami banyak kesulitan untuk memiliki akses ke pasar modal. Karena kemudahan akses ke pasar modal cukup berarti  untuk  fleksibilitas  dan  kemampuannya  untuk  memperoleh  dana  yang  besar,  sehingga perusahaan mampu memiliki rasio pembayaran dividen yang lebih tinggi daripada perusahaan kecil. Ukuran perusahaan diwakili oleh log natural dari total assets (Alli et al., 1993).

## Likuiditas
Likuiditas  merupakan  kemampuan  perusahaan  didalam  memenuhi  kewajiban  jangka pendek (Sawir, 2001). Perusahaan untuk membayar dividen dan  memerlukan aliran kas keluar
sehingga  harus  tersedia  likuiditas  yang  cukup.  Semakin  tinggi  likuiditas  yang  dimiliki perusahaan  semakin  mampu  membayar  dividen.  Menurut  Gill  dan  Green  (1993)  yang  diacu Adedeji (1998) menentukan bahwa likuiditas suatu perusahaan mempunyai pengaruhi positif dengan devidend payout ratio.
Profitabilitas
Kamampuan laba (Profitabilitas) merupakan hasil akhir bersih dari berbagai kebijakan dan keputusan manajemen, rasio kemampuanlabaan akan memberikan jawaban akhir tentang efektivitas manajemen perusahaan, rasio ini memberikan gambaran tentang tingkat efektivitas pengelolaan  perusahaan (Sawir,  2001).  Perusahaan  yang  memperoleh  keuntungan  cenderung akan membayar porsi keuntungan yang lebih besar sebagai dividen. Dividen  yang diambil dari keuntungan  akan  mempengaruhi  besarnya devidend payout  ratio .  Semakin  besar  keuntungan yang diperoleh, maka semakin besar pula kemampuan perusahaan untuk membayar dividen.

## Pertumbuhan Perusahaan
Semakin  tinggi  tingkat  pertumbuhan  suatu  perusahaan,  akan  semakin  besar  tingkat kebutuhan dana untuk membiayai ekspansi. Semakin besar kebutuhan dana di masa yang akan datang, semakin memungkinkan perusahaan menahan keuntungan dan tidak membayarkannya sebagai dividen. Oleh karena itu, potensi pertumbuhan perusahaan menjadi faktor penting yang menentukan kebijakan dividen. Sebagai indikator dari atribut pertumbuhan, digunakan tingkat pertumbuhan  campuran  yang  diatur  pada  setiap  tahun  dalam  total  assets  (Chang  dan  Rhee, 1990).

## Kepemilikan Institusional
Variabel  ini  merupakan  prosentase  saham  yang  dimiliki  oleh  pihak  luar  atau  disebut

## Institusional Ownership.
Semakin tinggi tingkat kepemilikan saham oleh  pihak institusional akan menimbulkan usaha  pengawasan  yang  lebih  besar  oleh  pihak  institusional  sehingga  dapat  mengurangi masalah  keagenan.  Oleh  karena  itu,  perusahaan  cenderung  membayar  dividen  yang  rendah karena  kemungkinan  adanya  masalah  keagenan  relatif  kecil,  sehingga  semakin  tinggi institusional ownership maka menurunkan dividend  payout ratio.

## Penelitian Terdahulu
Agustina  (2005)  dalam  penelitian  yang  berjudul  ”Analisis  faktor-faktor  yang mempengaruhi Dividend  Payout  Ratio pada  perusahaan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Jakarta” dari  7  variabel  yang  diteliti Cash  Position (CP), Return  of  Equity (ROE), Debt  to  Equity  Ratio (DER), Growth  Potential (GP), Firm  Size (FS), Profitability (PRO),  DPR 1  t berpengaruh  secara signifikan  terhadap  DPR,  sedangkan  secara  parsial  hanya  2  variabel  yang  berpengaruh signifikan terhadap Dividend Payout Ratio yaitu Cash Position (CP) dan Profitability (PRO). Surasmi  (1998)  menyatakan  bahwa  perusahaan  yang  cenderung  menggunakan  dana eksternal  khususnya  dari  hutang.  Perusahaan  yang  cenderung  menggunakan  dana  eksternal untuk mendanai tambahan investasi akan membagikan deviden yang lebih besar. Untuk itulah manajer  harus  dapat  menentukan  kebijakan  deviden  yang  memberikan  keuntungan  kepada investor,  disisi  lain    harus  menjalankan  perusahaan  dengan  tingkat  pertumbuhan  yang diharapkan.
Riyanto (1997) dan Dermawan (1997) menyatakan bahwa perusahaan dalam membuat keputusan  pembagian  dividen  harus  memepertimbangkan  kelangsungan  hidup  dan pertumbuhan  perusahaan.  Laba  sebaiknya  tidak  dibagikan  sebagai  dividen  seluruhnya  dan sebagian harus disisihkan untuk diinvestasikan kembali. Karena kebijakan dividen terdapat dua pihak yang berkepentingan yang salaing bertentangan yaitu kepentingan pemegang saham dan kepentingan perusahaan dengan retained earning untuk investasi, disamping bondholders yang juga mempengaruhi besarnya dividen kas yang dibagikan.
Sutrisno  (2001)  dalam  penelitian  yang  berjudul  ”Analisis  faktor-faktor  yang mempengaruhi Dividend Payout Ratio pada perusahaan publik di Indonesia”. Menguji 7 variabel
secara simultan yaitu posisi kas, potensi pertumbuhan, ukuran perusahaan, rasio hutang dana modal,  profitabilitas,  dan  kepemilikan.  Dari  7  variabel  tersebut  hanya  posisi  kas  dan  rasio hutang dana modal saja yang berpengaruh signifikan terhadap Dividend Payout Ratio .

## Pengujian Hipotesis
H 1  : Ukuran perusahaan, likuiditas, profitabilitas, pertumbuhan perusahaan, dan kepemilikan institusional  pada  perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia berpengaruh secara simultan terhadap kebijakan dividen payout.
H 2  : Ukuran perusahaan, likuiditas, profitabilitas, pertumbuhan perusahaan, dan kepemilikan institusional  pada  perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia berpengaruh secara parsial terhadap kebijakan dividen payout .

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Berdasarkan hasil perhitungan dengan menggunakan program statistik komputer SPSS for Windows Release 13.00 diperoleh hasil sebagai berikut:
Tabel 1. Hasil  Regresi Linier Berganda
Sumber: Hasil Olah Data Regresi Linier Berganda, 2008.
Secara  matematis  hasil  dari  analisis  regresi  linear  berganda  tersebut  adalah  sebagai berikut:
Y = 0,213 – 0,176X 1 + 0,030X 2 + 0,138X 3 - 0,232X 4 + 2,367X 5 Berdasarkan persamaan diatas ditunjukkan pengaruh variabel independen (X) terhadap variabel dependen (Y). Adapun arti dari koefisien regresi tersebut adalah:

## Konstanta (Koefisien a)
Nilai  konstanta  sebesar  0,213  yang  berarti  apabila  ukuran  perusahaan,  likuiditas, profitabilitas, pertumbuhan perusahaan, dan kepemilikan institusional sama dengan nol, maka Dividend Payout Ratio (DPR) sebesar 21,3%.
Ukuran Perusahaan 1  )
Ukuran  Perusahaan  (X 1 ) mempunyai  hubungan  yang  negatif  dengan Dividend  Payout Ratio (DPR) dengan koefisien regresi sebesar  – 0,176 yang artinya apabila ukuran perusahaan (X 1 ) mengalami penurunan sebesar 1 juta, maka Dividend Payout Ratio (DPR) akan meningkat sebesar  17,6%  ,  dengan  asumsi  bahwa Likuiditas  (X 2 ),  Profitabilitas  (X 3 )  Pertumbuhan perusahaan  (X 4 ),  dan  kepemilikan  institusional  (X 5 )  dalam  kondisi  konstan.  Dengan  adanya hubungan yang negatif ini, berarti bahwa antara ukuran perusahaan (X 1 ) dan Devidend Payout Ratio (DPR)  (Y)  menunjukkan  hubungan  yang  berlawanan.  Ukuran  perusahaan  (X 1 )  yang semakin menurun mengakibatkan Dividend Payout Ratio (DPR) meningkat, begitu pula dengan ukuran  perusahaan  (X 1 )  yang  semakin  meningkat  maka Dividend  Payout  Ratio (DPR)  akan menurun.
Variabel Koefisien Regresi Standart Error t-statistik Konstanta 0,213 0,128 1,660 X 1 -0,176 0,148 -1,190 X 2 0,030 0,026 1,159 X 3 0,138 0,419 0,331 X 4 -0,232 0,244 -0,949 X 5 2,367 1,490 1,589 Adjusted R 2 :    2,2
F- statistik : 13,25 DW- statistik : 2,056 N :    72
Likuiditas ( 2  )
Likuiditas (X 2 ) mempunyai hubungan yang positif dengan Dividend Payout Ratio (DPR) dengan  koefisien  regresi  sebesar    0,030  yang  artinya  apabila  Likuiditas  (X 2 )  mengalami kenaikan  sebesar  1  juta,  maka Dividend  Payout  Ratio (DPR) akan  meningkat  sebesar  3%  , dengan  asumsi  bahwa Ukuran  perusahaan  (X 1 ),  Profitabilitas  (X 3 )  Pertumbuhan  perusahaan (X 4 ), dan kepemilikan institusional (X 5 ) dalam kondisi konstan. Dengan adanya hubungan yang positif  ini,  berarti  bahwa  antara  Likuiditas  (X 2 )  dan Devidend  Payout  Ratio (DPR)  (Y) menunjukkan hubungan yang searah. Likuiditas (X 2 ) yang semakin meningkat mengakibatkan Dividend  Payout  Ratio (DPR)  meningkat,  begitu  pula  dengan  Likuiditas  (X 2 )  yang  semakin menurun maka Dividend Payout Ratio (DPR) akan menurun.
Profitabilitas ( 3  )
Profitabilitas  (X 3 ) mempunyai  hubungan  yang  positif  dengan Dividend  Payout  Ratio (DPR)  dengan  koefisien  regresi  sebesar      0,138  yang  artinya  apabila  Profitabilitas  (X 3 ) mengalami kenaikan sebesar 1 juta, maka Dividend Payout Ratio (DPR) akan meningkat sebesar 13,8%,  dengan  asumsi  bahwa Ukuran  Perusahaan  (X 1 ),  Likuiditas  (X 2 ),  Pertumbuhan perusahaan  (X 4 ),  Ukuran  perusahaan  (X 5 )  dan  Kepemilikan  Institusional  (X 6 )  dalam  kondisi konstan. Dengan adanya hubungan yang positif ini, berarti bahwa antara Profitabilitas (X 3 ) dan Devidend Payout Ratio (DPR) (Y) menunjukkan hubungan yang searah. Profitabilitas (X 3 ) yang semakin meningkat mengakibatkan Dividend Payout Ratio (DPR) meningkat, begitu pula dengan Profitabilitas (X 3 ) yang semakin menurun maka Dividend Payout Ratio (DPR) akan menurun.
Pertumbuhan Perusahaan ( 4  )
Pertumbuhan  perusahaan  (X 4 ) mempunyai  hubungan  yang  negatif  dengan Dividend Payout Ratio (DPR) dengan koefisien regresi sebesar -0,232 yang artinya apabila Pertumbuhan perusahaan (X 4 ) mengalami penurunan sebesar 1 juta, maka Dividend Payout Ratio (DPR) akan meningkat  sebesar  23,2%  ,  dengan  asumsi  bahwa Ukuran  Perusahaan  (X 1 ),  Likuiditas  (X 2 ), Profitabilitas  (X 3 ),  dan  Kepemilikan  Institusional(X 5 )  dalam  kondisi  konstan.  Dengan  adanya hubungan yang negatif ini, berarti bahwa antara Pertumbuhan perusahaan (X 4 ) dan Devidend Payout  Ratio (DPR)  (Y)  menunjukkan  hubungan  yang  berlawanan.  Pertumbuhan  perusahaan (X 4 )  yang  semakin  menurun  mengakibatkan Dividend  Payout  Ratio (DPR)  meningkat,  begitu pula  dengan  Pertumbuhan  perusahaan  (X 4 )  yang  semakin  meningkat  maka Dividend  Payout Ratio (DPR) akan menurun.
Kepemilikan Institusional ( 5  )
Kepemilikan  Institusional  (X 5 )  mempunyai  hubungan  yang  positif  dengan Dividend Payout  Ratio (DPR)  dengan  koefisien  regresi  sebesar  2,367  yang  artinya  apabila  Kepemilikan Institusional (X 5 )  mengalami kenaikan sebesar 1 juta, maka Dividend Payout Ratio (DPR) akan meningkat  sebesar  23,67%,  dengan  asumsi  bahwa  Ukuran  Perusahaan  (X 1 ),  Likuiditas  (X 2 ), Profitabilitas  (X 3 ),  dan  Pertumbuhan  perusahaan  (X 4 )  dalam  kondisi  konstan.  Dengan  adanya hubungan  yang  positif  ini,  berarti  bahwa  antara  Kepemilikan  Institusional (X 5 )    dan Devidend Payout  Ratio (DPR)  (Y)  menunjukkan  hubungan  yang  searah.  Kepemilikan  Institusional  (X 5 ) yang semakin meningkat mengakibatkan Dividend Payout Ratio (DPR) meningkat, begitu pula dengan  Kepemilikan  Institusional  (X 5 )    yang  semakin  menurun  maka Dividend  Payout  Ratio (DPR) akan menurun.

## Uji Normalitas
Berdasarkan hasil uji normalitas dengan Normal Probability Plot di atas terlihat bahwa data menyebar disekitar garis diagonal, maka model regresi memenuhi asumsi normalitas. Uji Penyimpangan Asumsi Klasik Multikolinearitas
Uji multikolinearitas dilakukan untuk menguji apakah dalam model regresi Berdasarkan hasil uji multikolinearitas dengan menggunakan metode VIF maupun TOL, nilai VIF kurang dari 10 dan nilai TOLnya adalah  lebih dari 0,10 artinya bahwa semua variabel bebas  tidak  terjadi  multikolinearitas,  sehingga  tidak  membiaskan  interprestasi  hasil  analisis regresi.

## Heteroskedatisistas
Berdasarkan  hasil  uji  heteroskedastisitas  dengan  menggunakan Scatter  Plot menunjukkan  bahwa  tidak  ada  pola  yang  jelas  serta  titik-titik  menyebar  diatas  dan  dibawah angka 0 pada sumbu Y artinya bahwa model regresi bebas dari heteroskedastisitas.

## Autokorelasi
Dari  hasil  regresi  diperoleh  nilai  D-W statistik sebesar  2,056.Hal  ini  berarti  model  yang diestimasi tidak terjadi autokorelasi sehingga model regresinya dapat diterapkan.

## Pengujian Hipotesis
Uji F Berdasarkan hasil olah data di dapat F -statistik sebesar 1,325 dengan probabilitas sebesar 0,264 yang nilainya jauh lebih besar dari 0,05 ini menunjukkan bahwa Ukuran Perusahaan (X 1 ), Likuiditas (X 2 ), Profitabilitas (X 3 ), Pertumbuhan perusahaan (X 4 ), dan Kepemilikan Institusional (X 5 ), berpengaruh secara signifikan terhadap Devidend Payout Ratio (DPR) (Y) Dengan demikian hipotesis dalam penelitian ditolak artinya bahwa perusahaan belum tentu membagikan dividen dengan  menggunakan  dana  dari  Ukuran  Perusahaan,  Likuiditas,  Profitabilitas,  Pertumbuhan perusahaan,  dan  Kepemilikan  Institusional  karena  saat  ini  perusahaan  memiliki  banyak kesempatan dalam menghasilkan dana untuk dibagikan kepada investor sebagai dividen.
Hasil  dari  regresi  dengan  metode  OLS  diperoleh  R 2 (Koefisien  Determinasi)  sebesar 0,022  artinya Dividend  Payout  Ratio (DPR)  dijelaskan  oleh  variabel  independen  yaitu  ukuran perusahaan,  likuiditas,  profitabilitas,  pertumbuhan  perusahaan,  dan  kepemilikan  institusional sebesar 2,2%, sedangkan sisanya sebesar 97,8% dijelaskan oleh faktor lain diluar model.

## Uji t
Berdasarkan hasil perhitungan dengan menggunakan program statistik komputer SPSS for Windows Release 13.00 diperoleh hasil sebagai berikut :
Pengujian pengaruh variabel Ukuran Perusahaan (X 1 ) terhadap variabel Dividend Payout Ratio (DPR) (Y).
Tabel 2. Hasil Uji t Variabel Ukuran Perusahaan
Variabel t -statistik Sig. Keterangan Ukuran Perusahaan -1,190 0,238 t. signifikan
Sumber: Hasil Olah Data Regresi Linier Berganda, 2008.
Berdasarkan  hasil  olah  data  diperoleh  t -statistik =  -1,190  dan  nilai  probabilitas  0,238  > Level of Significant = 0,05, maka disimpulkan bahwa ada pengaruh negatif, dan tidak signifikan antara Ukuran Perusahaan  (X 1 ) terhadap variabel Dividend Payout Ratio (DPR) (Y).
Pengujian  pengaruh  variabel  Likuiditas  (X 2 )  terhadap  variabel Dividen    Payout  Ratio (DPR) (Y).

## Tabel 3 Hasil Uji t Variabel Likuiditas
Variabel t -statistik Sig. Keterangan Likuiditas 1,159 0,251 t. signifikan
Sumber: Hasil Olah Data Regresi Linier Berganda, 2008.
Berdasarkan  hasil  olah  data  diperoleh  t -statistik =  1,159  dan  nilai  probabilitas  0,251  > Level of Significant = 0,05, maka disimpulkan bahwa ada pengaruh negatif dan tidak signifikan antara likuiditas (X 2 ) terhadap variabel Dividend Payout Ratio (DPR) (Y).
Pengujian pengaruh variabel Profitabilitas (X 3 ) terhadap variabel Dividend Payout Ratio (DPR) (Y).
Tabel 4. Hasil Uji t Variabel Profitabilitas
Variabel t -statistik Sig. Keterangan Profitabilitas 0,331 0,742 t. signifikan
Sumber: Hasil Olah Data Regresi Linier Berganda, 2008.
Berdasarkan  hasil  olah  data  diperoleh  t -statistik =  0,331  dan  nilai  probabilitas  0,742  > Level of Significant = 0,05, maka disimpulkan bahwa ada pengaruh positif dan tidak signifikan antara profitabilitas (X 3 ) terhadap variabel Dividend Payout Ratio (DPR) (Y).
Pengujian pengaruh variabel Pertumbuhan perusahaan (X 4 ) terhadap variabel Dividend Payout Ratio (DPR) (Y).
Tabel 5. Hasil Uji t Variabel Pertumbuhan Perusahaan
Variabel t -statistik Sig. Keterangan Pertumbuhan Perusahaan -0,949 0,346 t.signifikan
Sumber: Hasil Olah Data Regresi Linier Berganda, 2008.
Berdasarkan  hasil  olah  data  diperoleh  t -statistik =  -0,949  dan  nilai  probabilitas  0,346  > Level of Significant = 0,05, maka disimpulkan bahwa ada pengaruh negatif dan tidak signifikan antara pertumbuhan perusahaan (X 4 ) terhadap variabel Dividend Payout Ratio (DPR) (Y).
Pengujian pengaruh variabel Kepemilikan Institusional (X 6 ) terhadap variabel Dividend Payout Ratio (DPR) (Y).
Tabel 6. Hasil Uji t Variabel Kepemilikan Institusional
Sumber: Hasil Olah Data Regresi Linier Berganda, 2008.
Berdasarkan  hasil  olah  data  diperoleh  t -statistik =  1,589  dan  nilai  probabilitas  0,117  > Level of Significant = 0,05, maka disimpulkan bahwa ada pengaruh positif dan tidak signifikan antara Kepemilikan Institusional (X 6 ) terhadap variabel Dividend Payout Ratio (DPR) (Y)

## PEMBAHASAN
Ukuran  perusahaan  memiliki  pengaruh  negatif  dan  tidak  signifikan  terhadap Dividend Payout  Ratio (DPR).  Artinya  semakin  besar  ukuran  perusahaan  maka Dividend  Payout  Ratio (DPR)  semakin  kecil.  Suatu  perusahaan  yang  telah  mapan  belum  tentu  memiliki  akses  yang mudah  menuju  pasar  modal  karena  risiko  yang  dihadapi  oleh  perusahaan-perusahaan  besar cukup  tinggi.  Banyaknya assets  yang  dimiliki  perusahaan  besar  belum  tentu  menjadi  jaminan untuk melakukan pembayaran dividen kepada investor. Hasil penelitian tersebut sesuai dengan penelitian yang dilakukan oleh Agustina (2005) dan Sutrisno (2001) yang mengatakan bahwa ukuran perusahaan tidak berpengaruh signifikan terhadap Dividend Payout Ratio . Likuiditas memiliki pengaruh yang positif dan tidak signifikan terhadap Dividend Payout Ratio (DPR).  Hal  ini  sesuai  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Sartono  (1995)  yang menemukan bahwa dividen bagi perusahaan merupakan kas keluar, maka semakin besar posisi
Variabel t -statistik Sig. Keterangan Kepemilikan Institusional 1,589 0,117 signifikan
kas  keluar  dan  likuiditas  perusahaan  secara  keseluruhan  akan  semakin  besar  kemampuan perusahaan  membagi  dividennya.  Tetapi  perusahaan  yang  memiliki  likuiditas  besar  belum tentu membagikan dividen yang besar karena perusahaan memerlukan dana untuk kebutuhan perusahaan.
Profitabilitas berpengaruh positif, tetapi tidak signifikan terhadap Dividend Payout Ratio (DPR).  Artinya  jika  profitabilitas  mengalami  peningkatan,  maka Dividend  Payout  Ratio (DPR) juga  mengalami  peningkatan,  tetapi  peningkatannya  tidak  signifikan.  Hal  ini  sesuai  dengan pendapat yang dikemukakan oleh Jensen dan Meckling (1976) yang menemukan bahwa besar kecilnya laba perusahaan yang diperoleh akan mempengaruhi besar kecilnya dividen yang akan dibagikan.  Tetapi  laba  tersebut  sebaiknya  tidak  semua  dibagikan  sebagai  dividen,  sehingga sebagian laba tersebut dapat disisihkan untuk diinvestasikan kembali agar kelangsungan hidup perusahaan tetap berjalan.
Pertumbuhan  perusahaan  berpengaruh  negatif  dan  tidak  signifikan  terhadap Dividend Payout  Ratio (DPR).  Artinya  jika  pertumbuhan  perusahaan  mengalami  penurunan,  maka Dividend  Payout  Ratio (DPR)  akan  mengalami  peningkatan.  Hal  ini  sependapat  dengan penelitian  yang  dilakukan  oleh  Riyanto  et  al  (1995)  yang  menemukan  bahwa  semakin  cepat tingkat  pertumbuhan  perusahaan  semakin  besar  dana  yang  dibutuhkan,  makin  besar  juga kesempatan  memperoleh  keuntungan,  makin  besar  bagian  pendapatan  yang  ditahan perusahaan,  berarti  makin  rendah Dividend  Payout  Ratio (DPR).  Tetapi  setiap  perusahaan memiliki dana tersendiri (laba ditahan) yang nanti akan digunakan untuk pembayaran dividen. Jadi  perusahaan  yang  kinerjanya  baik  dan  seimbang  dapat  mengatur  keuangan  untuk  tujuan yang berbeda seperti untuk kebutuhan perusahaan dan pembayaran dividennya.
Kepemiilikan  institusional  berpengaruh  positif  dan  tidak  signifikan  terhadap Dividend Payout  Ratio (DPR).  Artinya  jika  kepemilikan  institusional  mengalami  peningkatan,  maka Dividend  Payout  Ratio (DPR)  akan  mengalami  peningkatan.  Kepemilikan  institusional  adalah kepemilikan  saham  yang  dimiliki  oleh  pihak  luar.  Semakin  tinggi  tingkat  kepemilikan institusional  akan  menimbulkan  usaha  pengawasan  yang  lebih  besar  oleh  pihak  institusional sehingga dapat mengurangi masalah keagenan. Dengan adanya pengurangan terhadap masalah keagenan  maka  perusahaan  akan  bisa  membagikan  dividen  yang  lebih  besar.  Tetapi kepemilikan  saham  oleh  Institusional  tidak  berpengaruh  terhadap  kebijakan Dividend  Payout Ratio dikarenakan  investor  institusi  tersebut  mengaharapkan  pihak  manajemen  perusahaan dengan menahan laba perusahaan untuk tidak dibagikan sebagai dividen tetapi dimanfaatkan dalam  pengembalian  (reinvestasi)  perusahaan  yang  nanti  akan  memberikan  hasil  yang  lebih dimasa  depan.  Hasil  penelitian  ini  mendukung  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Fauzan  (2002) dalam kepemilikan institusional tidak berpengaruh terhadap kebijakan Dividend Payout Ratio .

## Kesimpulan
Berdasarkan  hasil  analisis  dan  pembahasan  yang  telah  dijelaskan  di  bab  terdahulu, maka kesimpulan yang dapat diambil adalah sebagai berikut:
Secara  simultan  disimpulkan  bahwa  variabel  ukuran  perusahaan  (X 1 ),  likuiditas  (X 2 ), profitabilitas  (X 3 ),  pertumbuhan  perusahaan  (X 4 ),  dan  kepemilikan  institusional  (X 5 )  memiliki pengaruh  yang  tidak  signifikan  terhadap Dividend  Payout  Ratio (DPR) pada  perusahaan Manufaktur di  Bursa  Efek  Indondesia.  Hal  ini  dapat  diartikan  bahwa  semakin  tinggi  tingkat ukuran perusahaan (X 1 ), likuiditas (X 2 ), profitabilitas (X 3 ), pertumbuhan perusahaan (X 4 ), dan kepemilikan  institusional  (X 5 )  maka  semakin  besar  perusahaan  membagikan  dividen  kepada para  investor  tetapi  tidak  semua  perusahaan  mengambil  dana  dari  ukuran  perusahaan, likuiditas,  profitabilitas,  pertumbuhan  perusahaan,  dan  kepemilikan  institusional  untuk digunakan sebagai Dividend Payout Ratio (DPR) kepada investor.
Secara parsial  disimpulkan bahwa Ukuran  perusahaan berpengaruh  negatif dan tidak signifikan  terhadap Dividend  Payout  Ratio ,  hal  ini  berarti  bahwa  semakin  besar  perusahaan maka  semakin  kecil  juga  perusahaan  membayar  dividen  kepada  investor.  Perusahaan    yang besar memiliki tingkat risiko yang cukup tinggi, sehingga perusahaan besar memiliki dana yang tidak  cukup  untuk  membagikan  dividen  kepada  investor.  Likuiditas    berpengaruh  positif  dan
tidak  signifikan  terhadap Devidend  Payout  Ratio pada  perusahaan  Manufaktur  di  BEI.  Hal  ini berarti  bahwa  semakin  besar  tingkat  likuiditas  yang  terjadi  maka  perusahaan  semakin  besar membagikan dividennya kepada investor. Apabila perusahaan tidak dapat memenuhi kewajiban jankga pendekknya maka perusahaan tersebut tidak dapat membayarkan dividen yang tinggi. Sedangkan    profitabilitas  berpengaruh  positif  dan  tidak  signifikan  terhadap Dividend  Payout Ratio. Hal ini dapat diartikan bahwa semakin tinggi profitabilitas maka semakin besar dividen yang akan dibagikan kepada investor. Tetapi tidak semua laba dibagikan sebagai dividen oleh perusahaan. Sebagian laba ditahan oleh perusahaan dengan tujuan untuk menginvestasikannya kembali.  Sedangkan  variabel  pertumbuhan  perusahaan  berpengaruh  negatif  dan  tidak signifikan  terhadap Dividend  Payout  Ratio .  Hal  ini  diartikan  bahwa  perusahaan  membutukan dana yang besar didalam meningkatkan pertumbuhan perusahaan, maka semakin tinggi tingkat pertumbuhan  perusahaan  maka  semakin  kecil  dana  yang  akan  dibagikan  oleh  perusahaan sebagai dividen kepada para investor. Perusahaan yang kinerjanya baik akan bisa membagikan dana  secara  adil  antara  kebutuhan  perusahaan  itu  sendiri  dan Dividend  Payout .  Sedangkan kepemilikan  institusional  berpengaruh  negatif  dan  tidak  signifikan  terhadap Dividend  Payout Ratio .  Hal  ini  diartikan  bahwa  kepemilikan  insititusional  diperlukan  untuk  melakukan pengawasan  (monitoring)  terhadap  para  manajer  didalam  meningkatkan  kinerja  perusahaan. Perusahaan  tidak  hanya  melakukan  monitoring  saja  tetapi  perusahaan  akan  melakukan monitoring  langsung  terhadap  kinerja  manajernya.  Sehingga  perusahaan  akan  membayar dividen yang besar terhadap investor.

## Saran
1. Dividen  atau Dividend  Payout  Ratio (DPR)  juga  dapat  digunakan  untuk  mengukur  posisi perusahaan  dalam  persaingan  industri.  Semakin  tinggi  dividen  atau Dividend  Payout  Ratio (DPR)  mencerminkan  semakin  tinggi  kekuatan  perusahaan  dalam  persaingan  pasar. Sehubungan dengan hal ini, maka sebaiknya perusahaan meningkatkan dividennya misalnya membuat  isu  positif,  perbaikan  manajemen  perusahaan,  sehingga  investor  tertarik melakukan  investasi  dalam  rangka  meningkatkan  modal  dan  pada  akhirnya  berimplikasi terhadap kenaikan dividen perusahaan.
2. Bagi  perusahaan:  didalam  menjalankan  usahanya  hendaknya  selalu  memperhatikan  aspek fundamental  perusahaan  terutama  yang  menyangkut Dividend  Payout  Ratio (DPR)  karena aspek Dividend Payout Ratio (DPR) ini selain memberikan daya tarik yang besar bagi investor yang  akan  menanamkan  dananya  pada  perusahaan  juga  sebagai  alat  ukur  terhadap efektivitas  dan  efesiensi  penggunaan  semua  sumber  daya  yang  ada  didalam  proses operasional  perusahaan  yang  akan  berimplikasi  terhadap  naiknya Dividend  Payout  Ratio (DPR) perusahaan.
3. Bagi  investor:  ukuran  perusahaan,  likuiditas,  profitabilitas,  pertumbuhan  perusahaan,  dan kepemilikan  institusional  dapat  dijadikan  sebagai  dasar  pengambilan  keputusan  investasi karena variabel ini dapat menjadi tolak ukur kemampuan perusahaan dalam menghasilkan tingkat Dividend Payout Ratio (DPR) atas investasi yang dilakukan pada perusahaan tersebut.
4. Bagi  penelitian  selanjutnya  yang  tertarik  meneliti  masalah Dividend  Payout  Ratio (DPR), penelitian ini bisa dilanjutkan dengan menyelidiki pengaruh dari faktor-faktor lainnya salah satunya Debt Interest Ratio karena apabila perusahaan memiliki hutang besar dengan tingkat bunga  yang  besar  maka  biasanya  perusahaan  akan  menurunkan dividend  payout kepada investor serta tahun penelitian juga perlu ditambah agar hasil estimasi dari hasil penelitian lebih representatif.

## DAFTAR PUSTAKA
Asikin,  Widyaningsih,  Vetti  (2006),” Analisis  Kepemilikan  Manajerial,  Pertumbuhan,  Risiko  dan Utang  Terhadap  Rasio  Pembayaran  Deviden  Perusahaan ”,  Skripsi  Fakultas  Ekonomi Atmajaya, Yogyakarta
Asnawi,  Kelana,  Said  dan  Wijaya,  Chandra  (2005), “  Riset  Keuangan  :  Pengujian-pengujian Empiris” , PT Gramedia Pustaka Utama: Jakarta
Cahyaningsih  (2004),” Analisis  Faktor-faktor  Yang  Mempengaruhi  Kebijakan  Deviden  Pada Industri  Barang  Konsumsi  Yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Jakarta ”.  Skripsi  Fakultas Ekonomi UPN ”Veteran”, Yogyakarta
Damayanti,  Susana  dan  Achayani,  Fatchan  (2006),  “ Analisis  Pengaruh  Investasi,  Likuiditas, Profitabilitas,  Pertumbuhan  Perusahaan  dan  Ukuran  Perusahaan  Terhadap  Kebijakan Deviden Payout Ratio” . Jurnal Akuntansi dan Keuangan Vol. 5, Hal 51-26
Ghozali, Imam (2001), ”Aplikasi Analisis Multivariate dengan Program SPSS” , Undip:  Semarang H.Hanafi, Mamduh (2004),  ” Manajemen Keuangan” , BPFE : Yogyakarta
Malau,  Endang  Sutra  (2005), ”  Analisis  Pengaruh  Faktor-Faktor  Teori  Keagenan  dan  Faktor- Faktor  Biaya  Transaksi  Terhadap  DPR” Skripsi  Fakultas  Ekonomi  UPN  ”Veteran”, Yogyakarta
-----------,(2005), ”Indonesian Capital Market Directory”
-----------,(2006), ”Indonesian Capital Market Directory”
-----------,(2007), ”Indonesian Capital Market Directory”
Jogiyanto (2003),” Teori Portofolio dan Analisis Investasi ”, BPFE :Yogyakarta
P.  Firmantyas,  Imanda  (2006),  ” Analisis  Persamaan  Simultan  Kepemilikan  Manajerial, Kepemilikan  Institusional,  Risiko,  Kebijakan  Utang,  dan  Kebijakan  Deviden  dalam Perspektif Teori Keagenan”. SNA IX, Padang
Priwibowo,  Bayu  (2006),” Pengaruh  Insider  Ownership  dan  Risiko  Pasar  Terhadap  Devidend Payout Ratio Pada Perusahaan Yang Terdaftar di Bursa Efek Jakarta ”. Skripsi Fakultas Ekonomi UPN ”Veteran”.Yogyakarta
Riyanto,  Bambang  (1995),  ” Dasar-dasar  Pembelanjaan  Perusahaan” ,  Edisi  Keempat,  BPFE :Yogyakarta
Sekaran, Uma (2006). “ Research Method For Business” , Edisi Empat, Salemba Empat: Jakarta Suad Husnan dan Eny Pujiastuti (1998), “Dasar-dasar Manajemen Keuangan” , UPP AMP YKPN: Yogyakarta
Umar, Husnan (2003).” Metode Riset Akuntansi Terapan ”. Ghalia Indonesia: Jakarta
Wahyudi, Untung dan P.Prasetyaning, Hartini (2006). “ Implikasi Struktur Kepemilikan Terhadap Nilai  Perusahaan:  Dengan  Keputusan  Keuangan  Sebagai  Variabel  Intervening” .SNA  IX, Padang.
Weston, JF and Brigham,(1990), ”Dasar-dasar Manajemen Keuangan” .Erlangga: Jakarta
Wicaksono,  Dhany  Ardhi  (2005), ”Interaksi  Antara  Dividend  Payout  Ratio,  Financial  Leverage Ratio  dan  Investasi  Pada  Perusahaan  Manufaktur  Yang  Listed  Di  BEJ  (2000-2002)” . Skripsi Fakultas Ekonomi UPN ”Veteran”, Yogyakarta