## ANALISIS FAKTOR-FAKTOR YANG MEMPENGARUHI TARIF PAJAK EFEKTIF
Yanuar Nanok Soenarno Universitas Atmajaya Jakarta yanuar.nanok@atmajaya.ac.id
ABSTRACT: This research wanted to see whether financial factors such as profitability, leverage, liquidity, market share and cash flow affects the company in paying taxes. This study uses all non-financial companies listed on the Indonesia Stock Exchange listing in 2012. From this research resulted that profitability, leverage and liquidity factors affect the level of corporate tax payments. However, shareholder and cash flow factors whose expectations are influential, have no effect. Tax payment strategies that still rely on tax shield to reduce tax payments, making many companies more borrowed to get the funds.
Keywords: efective tax rate, profitability, leverage, liquidity, cash flow, Indonesia stock exchange.
ABSTRAK  :    Penilitian  ini  ingin  melihat  apakah  faktor-faktor  keuangan  seperti profitabilitas, leverage, likuiditas, pasar saham dan cash flow mempengaruhi perusahaan dalam membayar pajak. Penelitian ini menggunakan seluruh perusahaan non keuangan yang  ada  di  Bursa  efek  Indonesia  yang  listing  pada  tahun  2012.  Dari  penelitian  ini dihasilkan  bahwa  faktor  profitabilitas,  leverage  dan  likuiditas  berpengaruh  terhadap tingkat pembayaran pajak perusahaan. Namun demikian faktor pemegang saham dan cash flow yang harapannya berpengaruh, tidak berpengaruh. Strategi pembayaran pajak yang masih mengandalkan tax shield untuk mengurangi pembayaran pajak, membuat banyak perusahaan lebih banyak meminjam untuk mendapatkan dana.
Kata Kunci: efective tax rate, profitability, leverage, liquidity, cash flow, Indonesia stock exchange.

## PENDAHULUAN

## Latar belakang
Sebuah  laporan  Riset  yang  berjudul Global Effective  Tax  Rates  (effective  tax  rate) dipublikasikan  pada  14  April  2011  dalam Business  Roundtable,  menyebutkan  bahwa tarif  pajak  efektif  di  Indonesia  termahal keempat  di  dunia  setelah  Jepang,  Maroko, dan  Italia.Riset  dilakukan  oleh  Business Roundtable dan PricewaterhouseCoopers UP (PwC) (Investor Daily ,2011).Dalam risetnya tersebut  PwC  meneliti  1.820  perusahaan dunia yang masuk dalam daftar Forbes 2000. Sebanyak  484  perusahaan  di  antaranya bermarkas  di  Amerika  Serikat  dan  1336
sisanya  bermarkas  di  58  negara,  dengan rentang penelitian 2006-2009.
Tarif  pajak  efektif  ( effective  tax  rate ) didefinisikan  sebagai  akumulasi  total pungutan  pajak  ( total  income  taxes )  dibagi pendapatan sebelum pajak perusahaan. Total pungutan pajak dihitung PwC dari akumulasi pungutan-pungutan  pajak mulai  dari  tingkat pemerintahan  lokal,  provinsi,  nasional, hingga  oleh  pemerintahan  asing  asal perusahaan tersebut selama setahun.
Dari  penelitian  tersebut  rasio  pajak efektif Indonesia adalah sebesar 28,1% atau berada  di  urutan  keempat,  setelah  Jepang (38,8%),  Maroko  (33,9%),  dan  Italia (29,1%).  Jika  dibandingkan  dengan  negara-
negara  Asean,  posisi  Indonesia  tersebut sangat  buruk.  Sebagai  contoh,  Thailand berada  di  urutan  ke-16  dengan  skor  24,6%, Malaysia  urutan  23  (22,8%),  Singapura urutan  46  (16,3%)  dari  59  negara.  India berada  di  posisi  14  (25,1%)  dan  Tiongkok posisi 28 (21,5%). Amerika Serikat di urutan keenam (27,7%).
Tarif  pajak  perusahaan  multinasional  di Indonesia juga jauh lebih tinggi dibandingkan  koleganya  yang  berkantor  di negara-negara non- OECD. Selisihnya sangat besar,  yakni  28,1%  berbanding  16,5%.  Hal yang  sama  juga  terjadi  jika  dibandingkan dengan kawasan Uni Eropa (18 negara) yang tarifnya sebesar 21,9% atau 58 negara di luar AS (19,5%) dan 28 negara OECD di luar AS (22,6%).

## Tujuan Riset
Dengan latar belakang yang telah dipaparkan di  atas,  penulis  tertarik  untuk  melakukan penelitian  mengenai  tarif  pajak  efektif melalui perusahaan-perusahaan yang listed di Bursa  Efek  Indonesia  kemudian  menguji antar factor-faktor yang mungkin mempengaruhi  tarif  pajak  efektif,  seperti Profitabilitas, Leverage, Likuiditas,
Investment  Indicators dan Cash  Flow Indicators.

## Urgensi Penelitian
Penelitian yang mengkaji tentang tarif pajak efektif masih sangat jarang di Indonesia. Hal ini  mungkin  disebabkan  kesalahan  banyak pihak  yang  menganggap  bahwa  tarif  pajak efektif  sama  dengan  tarif  pajak  yang ditetapkan  oleh  pemerintah.  Namun  tidak demikian  hasilnya,  tarif  pajak  efektif dipengaruhi  oleh  dua  hal,  yaitu  peraturan pemerintah  yang  mempengaruhi  besarnya tarif pajak efektif suatu industri dan strategi pajak  perusahaan  (perencanaan  pajak). Menanggapi  hasil  penelitian  tersebut, pengamat perpajakan Darussalam membenarkan  bahwa  tarif  pajak  yang ditanggung  perusahaan  multinasional  di Indonesia  sangat  tinggi.Dia  memaparkan, selama  ini  keberadaan  pajak-pajak  daerah sulit  dipantau.  Apalagi  selama  ini  tidak pernah  ada  penelitian  berapa  banyak  jenis pajak  yang  dibayarkan  perusahaan  yang
beroperasi di  Indonesia,  termasuk  total tarif pajaknya. Pemerintah hanya tahu perusahaan membayar  pajak  bumi  bangunan,  pajak penghasilan,  pajak  pertambahan  nilai,  dan lain  sebagainya.Tapi  memang  belum  ada penelitian komprehensif soal pungutan pajak di  Indonesia.Pemerintah  juga  belum  pernah meneliti berapa besar tarif pajak yang harus ditanggung  perorangan  maupun  perusahaan yang beroperasi di Indonesia.Oleh karena itu penelitian PwC itu bagus untuk ditelaah lebih lanjut dan perlu dipikirkan secara komprehensif.Darussalam  juga  mengatakan sebetulnya  tarif  pajak  yang  tinggi  tidak masalah  asalkan  manfaat  dari  pajak  bisa dirasakan,  seperti  yang  berlaku  di  negara- negara  Skandinavia.  Oleh  karena  itu,  dia mendesak  agar  pemerintah  meneliti  berapa total tarif pajak yang harus dibayarkan suatu perusahaan yang beroperasi di Indonesia.
Perbedaan  pajak  yang  terlalu  jauh  dengan negara lain membuat
perlunya dipertimbangkan  karena  dapat  membuat sejumlah perusahaan asing enggan membuka perusahaan  di  Indonesia.  Untuk  itu, Indonesia  perlu  melakukan  survei  yang ditujukan  kepada  perusahaan  asing  yang beroperasi  di  Indonesia  terkait  pajak  yang berlaku di Indonesia.

## TINJAUAN LITERATUR
Topik  mengenai  jumlah  tarif  pajak  efektif yang  dibayar  perusahaan  telah  menjadi pembicaraan  di  Amerika  di  tahun  1990  an (Kern  and  Morris,  1992  ;  Kim  and Limpaphayom,  1998  ;  Porcano,  1986  ; Salamon  and  Siegfried,  1977  ;  Wilkie  and Limberg,  1990  ;  Zimmerman,  1983).  Yang menarik disini adalah apakah penelitian tarif pajak  efektif  di  Amerika  ini  dapat digeneralisasikan ke Negara-negara di timur atau di Asia Tenggara, terutama di Indonesia. Faktor-faktor apa saja yang menjelaskan atau mempengaruhi  tarif  pajak  efektif  untuk perusahaan yang bukan perusahaan Amerika.
Tarif  pajak  efektif  sering  digunakan  untuk mengukur  keberhasilan  suatu  perusahaan (atau  kegagalan)  dalam  pengendalian  biaya, effective tax planning , dan hasil pengelolaan keuangan  secara  keseluruhan.  Tarif  pajak efektif  juga  merupakan  konsep  laba
akuntansi  yang  mempengaruhi  laporan  arus kas perusahaan dan laporan laba (rugi).Dalam menentukan besaran tarif pajak efektif  kebanyakan  perusahaan  melakukan rekonsiliasi  terlebih  dahulu.  Terdapat  2 pendekatan  untuk  menghitung  tarif  pajak efektif  :  pertama  adalah  pendekatan tradisionaldan yang kedua adalah pendekatan dari  analisa  strategi  tarif  pajak  (Roesler, Nishita; Getz, CJ, 2004).
Pendekatan tradisional menggunakan rekonsiliasi  pajak,  rekonsiliasi  pajak  ini digunakan untuk menentukan komponen tarif pajak  efektif.Rekonsiliasi  ini  menghitung perbedaan  antara  beban  pajak  penghasilan menurut  laporan  akuntansi  dan  beban  pajak kini  yang  dihasilkan  dari  perhitungan  tarif pajak  menurut  Undang-Undang  yang berlaku.
Pendekatan analisa strategi tarif pajak dilihat dari perspektif perencanaan pajak. Pendekatan  ini  dilakukan  dengan  2  tahap, tahap pertama yaitu mendefinisikan langkah- langkah  perencanaan  pajak  yang  telah dilakukan perusahaan, misalnya pembayaran bunga, royalty, synthetic deductions, transfer pricing  dan  management  fee.  Tahap  ke  dua adalah membentuk laporan laba (rugi) yang dihasilkan dari masing-masing strategi yang dilakukan.Net  benefit  dari  strategi-strategi tersebut  dikalikan  dengan  tarif  pajak  yang berlaku,  lalu  dibagi  dengan  laba  sebelum pajak, maka diperolehlah tarif pajak efektif.
Studi  sebelumnya  mengenai  tarif  pajak efektif telah menguji:
a. Tarif  pajak  efektif  diberbagai  jenis industri
b. Netralitas  Sistem  pajak  perusahaan dalam  hubungannya  dengan  ukuran perusahaan.
Biasanya, Jenis industri dan ukuran besaran perusahaan  disesuaikan  dengan  pengaruh yang  timbul  dari  karakteristik  lainnya  dari perusahaan,  seperti  Leverage  (Total  debt  / Total  Asset),  Capital  Intensity  (Net  PPE  / Total  Aset),  kinerja  perusahaan  (ROA- Return  on  asset).  Peneliti  yang  menguji pengaruh  dari  jenis  industri  terhadap  tarif pajak  efektif  adalah  Harberger,1959  ; Rosenberg,  1969  ;  Siegfried,  1974.  Mereka
semua  berubah  haluaan  karena  pada  tahun- tahun  tersebut  perhatian  lebih  tertuju  pada ukuran besaran perusahaan (Kern dan Morris, 1992  ;  Kim  dan  Limpaphayom,  1998  ; McIntyre dan Nguyen, 2000; Porcano, 1986 ; Salamon  dan  Siegfried,  1977  ;  Wilkie  dan Limberg, 1990 ; Zimmerman, 1983).
Setelah  Indonesia  mengalami  kemerdekaan di  tahun  1945,  ternyata  ketidakstabilan politik  yang  masih  terus  berlanjut  membuat perekonomian Indonesia memburuk, bahkan sejak  tahun  1950,  produksi  domestik  dan sektor  investasi  mengalami  stagnasi,    real income per capita di tahun 1966 dibawah real income per capita di tahun 1938. Karena hal ini  pemerintah  orde  lama  memutuskan  3 langkah  terobosan,  yaitu  :  stabilisasi, rehabilitasi, rekonstruksi ekonomi, semuanya ini  dituangkan  dalam  konsep  Repelita (Rencana  Pembangunan  Lima  Tahun), Repelita  ini  membuat  reformasi  di  bidang ekonomi,  contohnya  :  liberalisasi  di  bidang investasi,  capital  balance.  Ketika  era pemerintahan  orde  baru  sektor  industri-lah yang menjadi fokus utama perekonomian.Dimasa orde baru ini pemerintah  menerapkan  strategi  untuk membangun industri dalam negeri menggantikan  impor,  terutama  membangun industri yang banyak menyerap tenaga kerja seperti  tekstil,  sepatu,  perkayuan,  makanan, otomotif.
Setelah  mengalami  resesi  di  tahun  1998,  di tahun  1999  situasi  ekonomi  mulai  masuk pemulihan  dan  hasil  nya  dibeberapa  tahun belakangan  ini,  contohnya  di  tahun  2005 pertumbuhan  ekonomi  mencapai  5.5%, angka  yang  menunjukkan  kestabilitan makroekonomi.
Perubahan kebijakan pajak industri baru-baru ini  (tahun 2009 s/d 2010) antara lain :
a. Pajak  penghasilan  atas  badan  usaha mengalami penurunan dari 30%  28%
(ditahun  2009)  dan  25%  untuk  tahun 2010
b. Pajak atas penghasilan perorangan turun dari 35%  30%
c. Batas penghasilan tidak kena pajak naik dari 2.880.000,- menjadi 15.840.000,-
d. Pajak pertambahan nilai atas ekspor jasa adalah 0%
e. Kewajiban  membayar  pajak  ditunda ketika  Wajib  Pajak  masih  dalam pemeriksaan
f. Insentif pajak berupa “tax holiday” bagi investasi  baru  yang  berada  pada  sektor industri  tertentu.  Contohnya  :  industri dasar  metal,  industry  pupuk  dan  kimia, industry  mesin,  industry  komponen telekomuniaksi ( Government Regulation No. 94/2010)
g. Pedoman  atas  “transfer  pricing”  untuk melakukan transaksi dengan pihak-pihak terkait
Strategi    jangka  pendek  2010-2014, departemen perindustrian memiliki kebijakan industri dengan fokus kepada 6 area industry, yakni  :  industri  padat  karya  (tekstil,  sepatu, furniture),  industri  khusus  (gula,  pupuk, petrokimia), high growth industry (otomotif, elektronik), natural resources based industry (makanan, minyak sawit, karet, baja), capital intensive industry dan sme industry (keramik, kerajinan tangan, batu2x perhiasan).

## Sistem perpajakan
Pajak  penghasilan  di  Indonesia  mengacu pada  UU  pajak  penghasilan  no  36  tahun 2008.Semua  ketentuan  perpajakan  atas penghasilan  yang  diperoleh  mengacu  pada Undang-undang  ini,  baik  untuk  perorangan maupun  badan.  Seluruh  perusahaan  di Indonesia  memiliki  tarif  pajak  yang  sama, yaitu  25%.Tarif  ini  telah  mengalami penurunan  dari  sebelumnya  30%  28% (tahun 2009)  lalu 25% (tahun 2010).Untuk perusahaan dengan omset tertentu mendapat keringanan  atas  tarif  pajaknya  (Pasal  31  E, UU 36 tahun 2008). Kerugian dapat dibawa sampai 5 tahun ke depan (dapat dikompensasi ke  pajak  terutang  ataslaporan  keuangan sampai  dengan  5  tahun  ke  depan). Penyusutan  yang  diperbolehkan    di perpajakan  Indonesia  adalah  metode  garis lurus dan saldo menurun.
Dengan  pemahaman  yang  telah  dipaparkan diatas  maka  pertanyaan  penelitiannya adalah :
1. Apakah profitabilitas mempengaruhi besaran tariff pajak efektif?
2. Apakah tingkat leverage mempengaruhi besaran tariff pajak efektif?
3. Apakah tingkat likuiditas mempengaruhi besaran tariff pajak efektif?
4. Apakah InvestorIndicators mempengaruhi besaran tariff pajak efektif?
5. Apakah cashflowindicators mempengaruhi besaran tariff pajak efektif?

## METODE PENELITIAN
Data  yang  digunakan  merupakan  data laporan  keuangan  perusahaan  yang  telah diaudit  dan  yang listed di  Bursa  Efek Indonesia  (BEI).  Rentang  waktu  yang diambil  adalah  tahun  2016.Kemudian  data laporan keuangan tersebut diklasifikasikan ke berbagai  jenis  industri  yang  menjadi  bisnis inti dari perusahaan tersebut.
Ada  beberapa  hal  yang  perlu  diperhatikan untuk  perusahaan  yang  termasuk  ke  dalam kategori  dibawah  ini  harus  dikeluarkan  dari data, yaitu :
 Perusahaan  yang  memiliki  arus  kas negatif  atau  rugi  bersih  aktivitas operasional,  dan  rugi  bersih  yang diakumulasikan  ke  tahun  selanjutnya dikeluarkan  dari  data  (Kim  dan Limpapahayom,  1998  ;  Wilkie  dan Limberg, 1990)
 Perusahaan yang tarif pajak efektifnya >1 (lebih  besar  dari  satu)  dikeluarkan  dari data  (Gupta  dan  Newberry,  1997  ;  Kim dan Limpapahayom, 1998 ; Singh, wilder dan  chan  1987  ;  Stickney  dan  McGee, 1982  ;  Zimmerman,  1983).  Tarif  pajak efektif  dari  sebuah  perusahaan  dapat memiliki angka lebih besar dari satu, salah satu  alasannya  adalah  proses  konsolidasi antar  grup  perusahaan,  anak  perusahaan dengan  net  operating  profit  dan  net operating loss.
 Perusahaan dengan tarif pajak efektif yang bernilai negatif juga dikeluarkan dari data (misalnya : perusahaan yang  melaporkan kerugian,  atau  melakukan  restitusi pajak)Penelitian  ini  mengikuti  Wilkie (1988)  dengan  cara  mengeluarkan
perusahaan dengan tarif efektif pajak yang negative.
Model
ETR  =  a  +  b1  (profitabilitas)  +  b2 (Likuiditas) + b3 (Leverage) +
b4(Investment Indicators) + b5 (cash flow Indicators)
Definisi Operasional Variable Pengukuran  tarif  pajak  efektif  (ETR  = effective tax Rate) dilakukan, sesuai dengan penelitian  Porcano (1986) yaitu : ETR  =  (Tax  expenses  –  deferred  tax expenses) / Profit before interest and tax Sedangkan variabel dependen yang digunakan adalah:
 Profitabilitas:  ROA  (return  on  Asset):
Menurut  Josua  Kenon  (2013),  rasio  ini menggambarkan efektifitas dari perusahaan,  bagaimana  setiap  rupiah asset  dapat  menghasilkan  laba  yang dibutuhkan  perusahaan.  Secara  teori, ((Singh, wilder dan chan 1987 ; Stickney dan  McGee,  1982  ;  Zimmerman,  1983) semakin tinggi profitabilitas, maka akan semakin  tinggi  pembayaran  pajak. Namun  hasil  ini  tidak  sesuai  dengan penelitian  Kim  dan  Limpapahayom (1998)  yang  menyatakan  tidak  ada hubungan antara profitabilitas dan ETR.
 Leverage :Total Debt / Total Asset: Rasio ini ingin melihat bagaimana asset didanai oleh perusahaan. Namun demikian bunga hutang  adalah  biaya  yang  dapat mengurangi jumlah pajak.
 Likuiditas:  Current  Ratio  (  Current Asset/Current Liability)” Rasio ini ingin melihat bagaimana kemampuan
perusahaan  dalam  membayar  hutang jangka  pendeknya  dari  harta  lancarnya. Semakin tinggi current ratio, perusahaan semakin likuid. Namun demikian karena kurangnya  efektifitas  asset,  sehingga banyak asset yang harusnya menghasilkan  laba  tidak  digunakan, mengakibatkan  profitabilitas  menurun. Hal  ini  dapat  menjadi  salah  satu  cara mengurangi pajak yang dibayar.
 Investment  Indicators:  Price  to  Book Ratio: rasio ini ingin melihat bagaimana pemegang  saham  memiliki  harapan terhadap  perusahaan.  Semakin  tinggi
nilai  PBR  perusahaan,  maka  semakin tinggi harapan perusahaan. Penelitian ini ingin  melihat  bagaimana  dampak harapan investor  terhadap strategi  pajak yang mungkin diterapkan oleh perusahaan.
 Cash  Flow  Indicators:  Operating  cash flow / Sales ratio. Rasio ini ingin melihat bagaimana sales dapat menjadi uang kas sehingga dapat dengan cepat mengembangkan  perusahaan  ataupun meningkatkan penjualan. Semakin tinggi cash  flow  indicators  ini,  maka  beban pajak  yang  dibayarkan  juga  semakin besar.

## Metode Analisis Data
Uji  hipotesis  yang  dilakukan  antara variabel  independen  dengan  variabel dependen.Dalam penelitian ini digunakan  metode  analisis  berganda, karena didasarkan pada tujuan penelitian yang  ingin  menguji  pengaruh  dari variabel-variabel bebas.Kemudian dilakukan  beberapa  uji  kualitas  data sebagai persyaratan analisis berganda.

## ANALISIS

## Gambaran Umum Objek Penelitian
Terdapat  474  perusahaan  yang  terdaftar  di Bursa Efek Indonesia. Dari 474 data tersebut, terdapat  79  perusahaan  ada  dalam  industri keuangan, 3 perusahaan mengalami kebangkrutan,  2  perusahaan  delisting,  15 perusahaan  listing  di  tahun  2013  dan  1 perusahaan di suspend sehingga tidak dapat digunakan  dalam  penelitian  ini.  Sehingga digunakan  374  data,  yang  dapat  digunakan dalam  penelitian  ini.  Setelah  dilakukan Outlier analisa,  digunakan  347  perusahaan yang benar-benar digunakan untuk melakukan analisa penelitian.

## Hasil
Hasil  analisis  multiple  regression  yang meliputi  R-square,  F-value,  koefisien parameter,  dan  t-value  dari  parameter  yang ada dapat dilihat dari table 1.
Tabel 1 Hasil regresi untuk model yang diuji Variable Beta t-value Constant 0,142 10,313 Profitabilitas 0,259 3,115*** Leverage -0,002 -2,887*** Likuiditas 0,001 2,723*** Price to book ratio 8 E -6 0,098 Cash flow indicators 0,005 0,142 R-square 0,046 Adj R-square 0,033 Durbin-Watson 2,150 F-test 3,419 P-value 0.005 Kolmogorof-Smirnof 2,000
*** signifikan pada level 1%
** signifikan pada level 5%
* signifikan pada level 10%
Dependent variables: ETR
Dari  hasil  analisa  regresi  diketahui bahwa  faktor  yang  mempengaruhi tingkat  ETR  di  Indonesia  secara  positif adalah  tingkat  profitabilitas  dan  tingkat likuiditas,  sedangkan  tingkat  leverage mempengaruhi ETR secara negatif. Pada price  to  book  ratio  dan  cash  flow indicator tidak ada pengaruh dalam ETR.

## SIMPULAN
Dari  hasil  penelitian  dapat  disimpulkan bahwa  profitabilitas  berpengaruh  besar pada  ETR.  Hal  ini  sejalan  dengan penelitian  Diaz,  Rodriguez  dan  Arias (2011),  yang  melakukan  penelitian  di perbankan  spanyol,  karena  memang pajak  terbesar  yang  dibayarkan  adalah pajak atas laba. Secara umum pajak tidak semata-mata  bisa  diotak  atik  dengan
perencanaan pajak biasa ataupun melalui pembayarn  pajak  lain  yang  tidak berhubungan  dengan  laba.  Demikian juga,  ETR  dipengaruhi  oleh  tingkat hutang  dan  tingkat  likuiditas.  Hal  ini sejalan dengan penelitian Wang, Cambell dan  Johnson  (2014);  Markle  dan
Shackelford (2011) yang
membandingkan leverage dengan tingkat pembayaran pajak dari beberapa negara.
Perusahaan-perusahaan  di  Indonesia menggunakan tax shield (Modigliani dan Miller, 1958) secara efektif. Hal ini dapat dilihat  bahwa  semakin  banyak  hutang yang dipunyai, semakin banyak pula laba yang dihasilkan dan pada akhirnya harus membayar pajak lebih besar. Sedangkan untuk  mendapatkan  pinjaman  yang cukup,  maka  dalam  laporan  keuangan harus  bisa  meyakinkan  debitor  bahwa perusahaan  akan  membayar  hutang
tersebut  tepat  waktu.  Untuk  itu  tingkat likuiditas harus meyakinkan.
Penelitian  ini  menyimpulkan  bahwa faktor  pemegang  saham  dan  cash  flow tidak  mempengaruhi  pembayaran  pajak. Penelitian  ini  bertentangan  dengan penelitian  Wang  (2015).  Walau  pajak menggunakan cash basis dalam perhitungannya, namun faktor cash flow terutama  yang  berasal  dari  kegiatan operasional  tidak  berhubungan  dengan pembayaran  pajak.  Penggunaan  kas melalui  investasi  jangka  panjang,  entah dalam bentuk aset tetap atau aset lainnya dan  sumber  pendanaan  yang  banyak melalui hutang jangka panjang membuat hasih  penelitian  ini  menjadi  tidak berpengaruh  dengan  pembayaran  pajak. Demikian juga dengan pemegang saham. Managemen tidak memperhatikan faktor pemegang  saham  dalam  strategi  pajak mereka.

## Saran
Untuk  penelitian  selanjutnya,  mungkin lebih difokuskan pada strategi perusahaan dalam mengurangi pembayaran  pajak,  seperti  faktor managemen laba atau faktor pembebanan biaya  jangka  panjang  dan  riset  dalam peningkatan biaya. Sehingga dapat lebih jelas  melihat  motif  manajemen  dalam strategi pembayaran pajak.

## DAFTAR PUSTAKA
Arryanto  Sagala  (Deputy  Minister  for  the Assessment  of  Industrial  Policy,
Climate, and Quality Indonesia Industrial  Policy).(2011)  Indonesia Industrial Policy. Ministry of Industry Chek  Derashid  a,  Hao  Zhang  b, ∗ (2003). Effective  tax  rates  and  the  “industrial policy”  hypothesis:  evidence  from Malaysia.  Journal  of  International Accounting,  Auditing  &  Taxation  12 (2003) 45–62.
Dennis  Botman,  Alexander  Klemm,  and
Reza Baqir. (2008). Investment Incentives  and  Effective  Tax  Rates  in the  Philippines:  A  Comparison  With Neighboring  Countries.  IMF  Working
Paper  Fiscal  Affairs  Department  and Asia and Pacific Department Díaz, A. R. F., Rodríguez, E. F., & Arias, A. M.  (2011).  Factores  condicionantes  de la  presión  fiscal  de  las  entidades  de crédito  españolas,¿  existen  diferencias entre  bancos  y  cajas  de  ahorros?. Spanish  Journal  of  Finance  and Accounting/Revista Española de Financiación  y  Contabilidad , 40 (151),
491-516.
Ernst & Young ( 2011). 2011 Asia Pacific tax policy outlook KPMG’s Corporate Tax Rate Survey 2006
Markle,  K.  S.,  &  Shackelford,  D.  A.  (2011). Cross-country comparisons of the effects of  leverage,  intangible  assets,  and  tax havens on corporate income taxes. Tax L. Rev. , 65 , 415.
McIntyre,  R.  S.  &  Nguyen,  T.  D.  C.
(2000).Corporate  income  taxes  in  the 1990s. Washington, DC: Institute on
Modigliani,  F.,  &  Miller,  M.  H.  (1958).  The cost  of  capital,  corporation  finance  and the  theory  of  investment. The  American economic review , 48 (3), 261-297.
Taxation and Economic Policy. Omer,  T.  C.,  &  Molloy,  K.  H.  (1991). Measurement of effective corporate tax rates using financial
statementsinformation.  The  Journal  of the American Taxation Association, 13,
57–72.
Roesler,  Nishita;  Getz,  CJ.  (2004).  The Effective Tax Rate : Can it be Managed Without  being  analyzed?.  Journal  of International  Taxation  15.Â 10  (Oct 2004): 28-33+
Seida,  Jim  A;  Wempe,  William  F. (2004).Effective Tax Rate Changes and Earnings Stripping Following Corporate Inversion.National  Tax  Journal;  Dec 2004; 57, 4; ProQuest pg. 805.
Shevlin,  T.  (1987).  Taxes  and  off-balance- sheet financing: Research and development  limited  partnership.  The Accounting Review, 52, 480–509.
Siegfried, J. J. (1974). Effective average U.S. corporation  income  tax  rates.  National Tax Journal, 27, 245–259. Singh,  D.,  Wilder,  R.  P.,  &  Chan,  K.  P.
(1987).Tax rate in small and large firms. American  Journal  of  Small  Business, 22, 41–52.
Tulus  Tambunan  (2006).  The  Development of Industry and Industrialization Policy in Indonesia since The New Governance Era  to  The  Post  Crisis  Period.  Kadin Indonesia-JETRO.November 2006.
Wang,  L.  (2015).  Tax  enforcement,  corporate tax  aggressiveness,  and  cash  holdings. China Finance Review International , 5 (4), 339-370. Wang, Y., Campbell, M., & Johnson, D. (2014). Determinants  of  Effective  Tax  Rate  of China Publicly Listed Companies. International  Management  Review , 10 (1),
10.