## PENILAIAN KEBANGKRUTAN PERUSAHAAN SUB SEKTOR KONSTRUKSI & BANGUNAN PERIODE 2019-2021 DENGAN MENGGUNAKAN METODE ALTMAN Z-SCORE
Aris Munandar 1 , Nafisah Nurul Rahmatiah 2 , Imam Darmawan 3 , Nurhayati 4 1,2,3,4 Program Studi Manajemen STIE Bima Coresponding Author: aris.stiebima@gmail.com, nafisahrachmatia.com

## ABSTRAK
Kata Kunci :
Financial
Distress, Kebangkrutan, Altman Z-Score
Penelitian dilakukan pada perusahaan sub sektor konstruksi dan bangunan yang  terdaftar  di  BEI  periode  2019-2021.  Tujuan  penelitian  yaitu  untuk mengetahui  dan  menganalisis  seberapa  besar  potensi  kebangkrutan  pada perusahaan  sub  sektor  konstruksi  dan  bangunan  yang  terdaftar  di  BEI periode  2019-2021.  Populasi  ada  22  perusahaan  dan  sampling  pada penelitian  sebanyak  10  perusahan  sub  sektor  konstruksi  dan  bangunan dengan  teknik purposive  random sampling.  Metode  analisis  data menggunakan Altman Z-Score Modifkasi. Hasil penelitian yaitu terdapat 2 perusahaan  yang diprediksi  akan mengalami  kebangkrutan  atau financial distress yaitu PT. Adhi Karya (Persero) Tbk (ADHI) dan PT.Waskita Karya Tbk  (WSKT).  PT.  Pembangunan  Perumahan  (Persero)  Tbk  (PTPP) perusahaan yang mengalami masalah keuangan dan berpotensi mengalami kebangkrutan. Untuk 7 perusahaan lain berada pada kondisi safe zone yang berarti  tidak  ada  potensi  kebangkrutan.  Saran  penelitian  sebaiknya perusahaan yang diprediksi mengalami kebangkrtutan melakukan evaluasi bisnis secara obyektif. Serta untuk PT. Pembangunan Perumahan (Persero) Tbk (PTPP yang diprediksi mengalami masalah keuangan dan berpotensi mengalami kebangkrutan, sebainya mengoptimalkan kinerjanya dan selalu mengontrol  risiko  baik  internal  maupun  eksternal  yang  dapat mempengaruhi  likuiditas  perusahaan  yang  dapat  menyebabkan  kesulitan keuangan.

## PENDAHULUAN
Pada dasarnya tujuan utama dari laporan keuangan ialah memberikan informasi terkait  kinerja  perusahaan  kepada  pihak  yang  berkepentingan  untuk  pengambilan keputusan.  Salah  terkait  dengan  kondisi  keuangan  perusahaan  yang  merupakan  bagian dari  laporan  keuangan.  Laporan  keuangan  adalah  media  penting  untuk  menilai  kinerja dan kondisi  entitas. Suatu  perusahaan jika tidak  memperhatikan kinerjanya maka  akan mengalami  kesulitan  keuangan (financial  distress) yang  akhirnya  mengalami kebangkrutan. Laporan keuangan dianggap mempunyai arti yang sangat penting karena didalamnya diungkapkan bagaiamana perusahaan memperoleh sumber dayanya, di mana dan bagaimana sumber daya tersebut digunakan dan seberapa efektif penggunaan sumber daya  tersebut.  Hal  ini  yang  membuat  pihak  manajemen  harus  memberikan  informasi tentang  masalah  yang  terjadi  dalam  perusahaan  dengan  melihat  hasil  analisa  laporan keuangan.  Laba  tercipta  atas  hasil  dari  Pendapatan  atau  penjualan  perusahaan  yang dikurangi  biaya-biaya  yang  dikeluarkan  oleh  perusahaan,  biasanya  perusahaan menggunakan  laba  yang    diperoleh  untuk  mengembangkan  dan  mempertahankan keberlangsungan  perusahaan.  Apabila  target  laba  tidak  mampu  diperoleh,  maka  akan berdampak  serius  bagi  perusahaan.  Dalam  jangka  pendek  bisa  saja  tidak  terlalu
berpengaruh, namun apabila perusahaan mengalami kerugian  yang cukup besar, dalam jangka  panjang  dapat  mengakibatkan  banyak  kerugian,  misalnya  kemungkinan perusahaan akan mengurangi jumlah tenaga kerja atau mungkin  yang lebih parah yaitu perusahaan mengalami kebangkrutan karena tidak mampu membiayai aktivitasnya.
Ketidakmampuan perusahaan dalam mengantisipasi  perkembangan dunia usaha akan mengakibatkan penurunan volume usaha yang akan berdampak pada perolehan laba dan  pada  akhirnya  perusahaan  mengalami  kebangkrutan.  Kebangkrutan  merupakan masalah yang sangat meresahkan bagi setiap perusahaan, karena masalah ini dapat terjadi pada  perusahaan–perusahaan  disaat  yang  tidak  diduga  (M.  A.  Z-score,  Melia,  and Deswita  2020).  Kebangkrutan  dapat  disimpulkan  sebagai  suatu  keadaan  atau  situasi dalam hal ini perusahaan gagal atau tidak mampu lagi memenuhi kewajiban-kewajiban kepada  debitur  karena  perusahaan  mengalami  kekurangan  dan  ketidakcukupan  dana untuk  menjalankan  atau  melanjutkan  usahanya  sehingga  tujuan  ekonomi  yang  ingin dicapai oleh perusahaan tidak dapat dicapai yaitu profit, sebab dengan laba yang diperoleh perusahaan  bisa  digunakan  untuk  mengembalikan  pinjaman,  membiayai  operasi perusahan dan kewajiban-kewajiban yang harus dipenuhi bisa ditutup dengan laba atau aktiva  yang  dimiliki  (Lukviarman  2009.).  Kebangkrutan  suatu  perusahaan  biasanya ditandai  dengan  kesulitan  keuangan (Financial  Distress) yang  ditandai  oleh  adanya ketidakpastian profitabilitas pada masa yang akan datang (Nofitasari 2021).
Financial  Distress dianggap  sebagai  tahap  penurunan  kondisi  keuangan  yang terjadi sebelum kebangkrutan ataupun likuidasi (Carolina and Pratama 2017). Beberapa model  pengujian  telah  dibuat  untuk  meramalkan  financial  distress,  khususnya  model Altman Z-Score, Springate, Zmijewski, Grover dan model Ohlson. Ada beberapa peneliti yang  telah  melakukan  penelitian  terlebih  dahulu  tentang  ketepatan  prakiraan  masalah financial  distress  dengan  menggunakan  model  –  model  yang  sudah  dikembangkan tersebut.  Financial  distress  dapat  diantisipasi  beberapa  saat  sebelum  perusahaan  gagal. Oleh karena itu, financial distress tidak dapat dikenali dalam jangka waktu yang sangat singkat. Waktu yang digunakan umumnya dua hingga lima tahun sebagai batas ketahanan penurunan kinerja untuk mengidentifikasi kemungkinan terjadinya financial ditress suatu perusahaan.
Sektor  kontruksi  dan  bangunan  merupakan  sektor  yang  memegang  peranan penting  dalam  bidang  pembangunan  dan  perekonomian  indonesia.  Sektor  ini  menjadi salah  satu  indikator  dalam  menilai  perkembangan  perekonomian  suatu  negara  karena menjadi salah satu alternatif yang diminati oleh para investor untuk berinvestasi jangka panjang  dan  menjadi  aktiva  multiguna  yang  dapat  digunakan  oleh  perusahaan  sebagai jaminan oleh karena itu kontruksi bangunan memiliki struktur modal yang tinggi. Dalam perkembangan dunia usaha saat ini, banyak perusahaan yang mengalami persaingan pasar yang  ketat.  Keadaan  ini  tentu  menuntut  kesiapan  dan  ketangguhan  perusahaan  untuk memperkuat  fundamental  manajemen  dan  menggunakan  berbagai  cara  dalam  strategi pemasaran mereka, hal ini dilakukan agar tetap dapat bersaing dengan perusahaan lain. Ada  sekitar  22  perusahaan  subsektor  konstruksi  dan  bangunan  yang  terdaftaf  di  Bursa Efek Indonesia. Berikut data laba perusahaab sub sektor konstruksi dan bangunan.
Tabel  1.  Data  Laporan  Laba  Perusahaan  Sub  Sektor  Konstruksi  Bangunan yang Terdaftar BEI Periode 2019-2021
Kode 2019 2020 2021 BUKK Rp491.956.774 Rp423.714.832 Rp482.094.181 WIKA Rp2.621.015.140 Rp322.342.513 Rp214.424.794 TOTL Rp175.502.010 Rp108.580.758 Rp101.633.430 SSIA Rp136.311.060.539 -Rp77.287.251.636 -Rp191.172.298.121 PTPP Rp1.208.270.555.330  Rp311.959.334.548 Rp361.421.984.159 ADHI Rp665.048.421.529 Rp23.702.652.447 Rp86.449.800.385 WSKT Rp1.028.898.367.891  Rp1.028.898.367.891  Rp1.838.733.441.975 TOPS -Rp192.977.027.759 -Rp135.279.511.457 Rp573.379.839 WEGE Rp456.366.738.475 Rp156.349.499.437 Rp216.387.979.386 PTPW Rp46.778.858.688 Rp31.041.539.323 Rp52.047.642.440
Sumber: data sekunder diolah, 2023
Dilihat  dari  data  yang  di  akses  melalui  website www.idx.co.id ,  bahwa  ada beberapa  perusahaan  yang  mengalami  penurunan  laba  dan  bahkan  ada  beberapa perusahaan  yang  mengalami  laba  negatif  dibeberapa  tahun.  Salah  satunya  adalah  PT Totalindo Eka Persada Tbk (TOPS) yang mengalami  laba negatif selama 2 tahun berturut –  turut  yaitu  ditahun  2019,2020    sebesar  Rp(192.977.027.759),  dan    Rp (135.279.511.457). Ada juga PT Surya Semesta Internusa Tbk (SSIA) yang mengalami laba  negatif  ditahun  2020  dan  2021  sebesar  Rp  (77.287.251.636)    dan  Rp (191.172.298.121) . Serta beberapa perusahaan yang mengalami penurunan laba selama 2  tahun  terakhir  seperti  PT  Pembangunan  Perumahan  (Persero)  Tbk  (PTPP),  PT  Adhi Karya  (Persero)  Tbk  (ADHI),  PT  Waskita  Karya  (Persero)  Tbk  (WSKT),  PT  Pratama Widya Tbk (PTPW) dan PT Total Bangun Prasada Tbk (TOTL) dan PT Wijaya Karya (Persero) Tbk (WIKA).
Bisa dikatakan bahwa perusahaan  yang mengalami laba negatif atau penurunan laba  dibeberapa  tahun  secara  berturut-turut  akan  mengalami  financial  distress  karena financial distress merupakan kondisi dimana perusahaan mengalami laba bersih negatif selama beberapa tahun. Financial distress juga adalah kondisi dimana arus kas yang ada lebih  kecil  daripada  porsi  utang  jangka  panjang  yang  akan  jatuh  tempo,  adanya pemberhentian  tenaga  kerja,  atau  jika  selama  2  tahun  mengalami  laba  bersih  operasi negatif dan selama lebih dari satu tahun tidak melakukan pembayaran dividen.
Tabel.  2  Data    Hutang  Perusahaan  Sub  Sektor  Konstruksi  dan  Bangunan  yang Terdaftar BEI Periode 2019-2021
Kode 2019 2020 2021 BUKK Rp2.297.552.040 Rp2.135.099.539 Rp1.907.850.319 WIKA Rp42.895.114.167 Rp51.451.760.142 Rp51.950.168.634 TOTL Rp1.886.089.201 Rp1.749.895.710 Rp1.495.422.466 SSIA Rp3.614.266.973.106 Rp3.388.901.468.235 Rp3.701.617.769.634 PTPP Rp41.839.415.194.726  Rp39.502.879.486.412  Rp41.243.694.054.027 ADHI Rp29.681.535.534.528  Rp32.519.078.179.193  Rp34.242.630.632.194 WSKT Rp93.470.790.161.572  Rp89.338.541.917.314  Rp88.140.178.639.510 TOPS Rp1.568.462.877.190 Rp1.504.669.513.197 Rp1.513.793.385.895
WEGE Rp3.737.909.282.247 Rp3.886.978.460.908 Rp3.592.408.107.796 PTPW Rp97.447.128.576 Rp54.148.326.445 Rp106.926.915.693
Sumber  : data sekunder, diolah 2023
Dalam  perolehan  total  hutang  perusahaan,  beberapa  perusahaan  mengalami peningkatan  total  hutang  2  tahun  terakhir  yaitu  tahun  2020  dan  2021  seperti  PT  Adhi Karya  (Persero)  Tbk  (ADHI)  sebesar  Rp  32.519.078.179.193  dan    Rp 34.242.630.632.194  juga  PT  Wijaya  Karya  (Persero)  Tbk  (WIKA)  mengalami peningkatan total hutang pada tahun 2020 dan 2021 sebesar Rp 51.451.760.142 dan Rp 51.950.168.634. Sedangkan 8  perusahaan lainnya yaitu PT Waskita Karya(persero) Tbk (WSKT), PT Wijaya Karya Gedung (Persero) Tbk (WEGE), dan PT Pratama Widya Tbk (PTPW)  mengalami  total  hutang  yang  fluktuatif,  dimana  tahun  2019  total  hutang perusahaan mengalami peningkatan tetapi ditahun 2020 hutangnya berkurang kemudian kembali  meningkat  di  tahun  2021.  Elmabrok,  et  al  (2012)  menyatakan  bahwa kebangkrutan  terjadi  ketika  kewajiban  melebihi  nilai  aktiva  yang  wajar  atau  ketika kewajiban saat ini melebihi aktiva saat ini.
Perusahaan  subsektor  Konstruksi  dan  Bangunan  merupakan  sektor  yang  paling rentan  dalam  industri  makro  terhadap  fluktuasi  suku  bunga,  inflasi  dan  nilai tukar.Perusahaan  subsektor  Konstruksi  dan  bangunan  sedang  mengalami  perlambatan pertumbuhan selama beberapa tahun berturut-turut yang diakibatkan oleh berbagai faktor ekonomi, politik dan persaingan global. Beberapa perusahaan subsektor konstruksi dan bangunan  mengalami  penurunan  hasil  penjualan  yang  disebabkan  oleh  keterlambatan sejumlah proyek dan kurangnya ketersediaan dana hingga pembebasan lahan. Beberapa Perusahaan  subsektor  Konstruksi  dan  bangunan  mengalami  peningkatan  total  hutang secara terus menerus beberapa tahun terakhir. Beberapa Perusahaan subsektor Konstruksi dan bangunan mengalami penurunan laba bahkan ada yang mengalami laba negatif.
Berdasarkan uraian diatas dapat ditarik sebuah rumusan masalah dalam penelitian ini yaitu Seberapa besar potensi kebangkrutan atau financial distress pada perusahaan sub sektor  konstruksi  dan  bangunan  yang  terdaftar  di  BEI  periode  2019-2021  dengan menggunakan metode Altman Z-Score.

## TINJAUAN PUSTAKA Financial Distress
Financial distress adalah suatu kondisi dimana perusahaan menghadapi masalah kesulitan  keuangan.  Menurut  Platt  dan  Platt  (2002) Financial distress didefinisikan sebagai tahap penurunan kondisi keuangan yang terjadi sebelum terjadinya kebangkrutan ataupun likuidasi. Kondisi financial distress tergambar dari ketidakmampuan atau tidak tersedianya dana untuk membayar kewajiban yang telah jatuh tempo. Terdapat perbedaan dalam  mengartikan  kesulitan  keuangan  pada  penelitian  penelitian  terdahulu  dan perbedaan  ini  tergantung  pada  cara  mengukurnya. Financial distress terjadi  sebelum kebangkrutan.  Kondisi financial distress adalah  tahap  penurunan  kondisi  keuangan perusahaan yang terjadi sebelum terjadinya kebangkrutan atau likuidasi (Widarjo 2009).
Kebangkrutan  perusahaan  merupakan  “kesulitan  keuangan  perusahaan  yang dimulai  ketika  perusahaan  tidak  bisa  memenuhi  pembayaran  atau  ketika  proyeksi  arus kas  menunjukkan  bahwa  perusahaan  tersebut  tidak  bisa  memenuhi  kewajibannya, Kebangkrutan mengacu pada posisi kekayaan bersih dari suatu perusahaan, atau putusan pengadilan yang mengarah dan memutuskan apakah perusahaan tersebut akan di likuidasi atau reorganisasi” (Sunardi 2017).
Kebangkrutan  atau  kegagalan  keuangan  perusahaan  dapat  diartikan  sebagai ketidakmampuan perusahaan untuk  membayar kewajiban keuangannya pada saat  jatuh tempo yang menyebabkan kebangkrutan atau kesulitan likuiditas yang mungkin sebagai awal  kebangkrutan  (Nainggolan  and  Medan  2022).  Suatu  perusahaan  dinyatakan bangkrut  apabila  total  aset  yang  dimiliki  perusahaan  tidak  mampu  menutupi  setiap kewajiban yang masih harus dipenuhi oleh sebuah perusahaan. Kebangkrutan mungkin saja  akan  dialami  oleh  seluruh  perusahaan,  maka  perusahaan  harus  mengantisipasi  hal tersebut dengan cara melakukan prediksi kebangkrutan (Praditya, Sastrawan, and Dewi 2022).

## Penyebab Financial Distress
Financial  distress bisa  terjadi  pada  semua  perusahaan.  Penyebab  teIjadinya financial  distress juga  bermacam-macam. Lizal dalam Dwijayatin,  2010) mengelompokkan penyebab kesulitan, yang disebut dengan Model Dasar Kebangkrutan atau  Trinitas  Pelyebab  Kesulitan  Keuangan.  Terdapat  3  alasan  utama  mengapa perusahaan bisa mengalami financial distress dan kemudian bangkrut, yaitu :
1. Neoclassical
Model Financial distress dan keabangkrutan terjadi jika alokasi sumber daya di dalam  perusahaan  tidak  tepat.  Manajemen  yang  kurang  bisa  mengalokasikan sumber  daya  (aset)  yang  ada  di  perusahaan  untuk  kegiatan  operasional perusahaan.
2. Financial Model Pencampuran  aset  benar  tetapi  struktur  keuangan  salah  dengan liquidity constraints ,  hal  ini  berarti  bahwa  walaupun  perusahaan  dapat  bertahan  hidup dalam jangka pendek tetapi harus bangkrut juga dalam jangka panjang.
3. Corporate Governance Model
Menurut model ini, kebangkrutan memiliki campuran aset dan struktur keuangan yang  benar  tapi  jika  dikelola  dengan  buruk,  maka  akan  berpotensi  mengalami financial distress. Ketidakefisienan ini mendorong perusahaan menjadi out of the market sebagai konsekuensi dari masalah dalam tata kelola perusahaan yang tak terpecahkan.

## Model Altman Pertama
Altman  Z-score  merupakan  suatu  model  untuk  memprediksi  kebangkrutan  atau kegagalan suatu perusahaan (Sari and Arif 2020). Altman  Z-Score menggunakan teknik statistik  untuk  menghasilkan  alat  prediksi  yang  merupakan  fungsi  linier  dari  beberapa variabel  penjelas.  Alat  prediksi  ini  menggolongkan  atau  memprediksi  kemungkinan bangkrut atau tidak bangkrutnya perusahaan (Ambarwati et al. 2017.).
Sejumlah  studi  telah  dilakukan  untuk  mengetahui  kegunaan  analisis  rasio keuangan  dalam  memprediksi  kegagalan  atau  kebangkrutan  usaha.  Salah  satu  studi tentang  prediksi  ini  adalah  Multiple  Discriminant  Analysis  yang  telah  dilakukan  oleh Altman. Penelitian yang dilakukan oleh Edward I. Altman yaitu mencari kesamaan rasio keuangan  yang  biasa  dipakai  untuk  memprediksi  kebangkrutan  untuk  semua  negara studinya. Analisis Kebangkrutan Altman Z-Score adalah suatu alat yang digunakan untuk meramalkan  tingkat  kebangkrutan  suatu  perusahaan  dengan  menghitung  nilai  dari beberapa  rasio  lalu  kemudian  dimasukkan  dalam  suatu  persamaan  diskriminan  (Saifi 2012) sebagai berikut :
Z = 1,2X 1 + 1,4X 2 + 3,3X 3 + 0,6X 4 + 1,0X 5
Dimana: X 1 = Modal Kerja / Total Aset X 2 = Laba Ditahan / Total Aset X 3 = Laba Sebelum Bunga dan Pajak / Total Aset X 4 = Nilai Buku Ekuitas / Nilai Buku Total Utang X 5 = Penjualan / Total Aset
Tabel 4. Nilai cut off Z-Score Model Altman I
Nilai cut-off Keterangan Z > 2,99 Safe zone 1,81 < Z < 2,99 Grey zone Z < 1,81 Distress zone
Standar  perusahaan  yang  sehat  dan  bangkrut  dilandaskan  pada  nilai  Z-Score model Altman pertama (I) terdapat pada tabel 4, yaitu:
1. Safe zone dengan  nilai  cut-off  Jika  nilai  indeks  Z‟  >  2,99  maka  termasuk perusahaan tidak bangkrut.
2. Grey zone dengan  nilai  cut-off  Jika  nilai  indeks  1,81  <  Z‟  <  2,99  maka perusahaan termasuk diprediksi mengalami masalah keuangan dan berpotensi akan bangkrut.
3. Distress zone dengan  nilai  cut-off  Jika  nilai  indeks  Z‟  <  1,81  maka perusahaan  memiliki  potensi  kebangkrutan  yang  tinggi  dan  diprediksi mengalami  kebangkrutan.  Namun  Model  ini  hanya  bisa  digunakan  untuk perusahaan manufaktur yang go public

## Model Altman Revisi
Seiring dengan perkembangannya Altman melakukan revisi pada model prediksi sebelumnya. Revisi yang dilakukan oleh Altman merupakan penyesuaian yang dilakukan agar model prediksi kebangkrutan ini tidak hanya untuk perusahaan manufaktur yang go publik melainkan juga dapat diaplikasikan untuk perusahaan-perusahaan di sektor swasta. Pada tahun 1983 Altman merevisi modelnya dengan mengganti variabel X 4 pada model sebelumnya  yaitu mengubah pembilang market  value of equity menjadi  book value of equity  karena  perusahaan  privat  tidak  memiliki  harga  pasar  untuk  ekuitasnya  Model Altman  yang  dikenal  sebagai  revised  Z-Score  atau  Altman  revisi  memiliki  persamaan sebagai berikut :
Z = 0,717X 1 + 0,847X 2 + 107X 3 + 0,42X 4 + 0,998X 5
Dimana:
X 1 = Modal Kerja / Total Aset X 2 = Laba Ditahan / Total Aset X 3 = Laba Sebelum Bunga dan Pajak / Total Aset X 4 = Nilai Buku Ekuitas / Nilai Buku Total Utang X 5 = Penjualan / Total Aset
Tabel 5. Nilai cut off Z-Score Model Altman II
Nilai cut-off Keterangan Z > 2,9 Safe zone 1,23 < Z < 2,9 Grey zone Z < 1,23 Distress zone
Standar perusahaan yang sehat dan bangkrut dilandaskan pada nilai Z-Score model Altman revisi terdapat pada tabel 5, yaitu:
1. Safe  Zone dengan  nilai  cut-off  Jika  nilai  indeks  Z‟  >  2,9  maka  termasuk perusahaan tidak bangkrut.
2. Grey  Zone dengan  nilai  cut-off  Jika  nilai  indeks  1,23  <  Z‟  <  2,9  maka perusahaan  termasuk  diprediksi  mengalami  masalah  keuangan  dan berpotensi akan bangkrut.
3. Distress  Zone dengan  nilai  cut-off  Jika  nilai  indeks  Z‟  <  1,23  maka perusahaan  memiliki  potensi  kebangkrutan  yang  tinggi  dan  diprediksi mengalami kebangkrutan.

## Model altman modifikasi (1984)
Seiring  berjalanya  waktu  Sehubung  dengan  perkembangan  zaman  dan  tingkat kebutuhan, banyak peneliti yang memodifikasi altman z –score agar dapat lebih produktif terlebih saat digunakan dalam sektor industri tertentu. Dalam penelitiannya pada tahun 1995, Altman mengembangkan dan menyempurnakan model prediksi kebangkrutannya untuk ketiga kalinya dengan tujuan agar model prediksi kebangkrutan dapat digunakan juga pada semua jenis perusahaan baik perusahaan manufaktur go publik, manufaktur non publik,  perusahaan  non  manufaktur  dan  perusahaan  pencetak  obligasi  di  negara berkembang.  Oleh  karena  itu  dalam  penelitiannya  Altman  merevisi  Variabel  X 4 dan mengeliminasi Variabel X 5 .
Dalam  penelitian  tersebut  Altman  merevisi  variabel  X 4 yang  pada  model pertamanya menunjukkan nilai market value of equity dibagi book value of Total debt kemudian  direvisi  menjadi  book  value  of  equity  dibagi  total  liabilities. Revisi  tersebut bertujuan agar model prediksi kebangkrutan tersebut dapat digunakan pada perusahaan non  publik.  Selain itu  Altman  juga  mengeliminasi  variable  X 5 (Sales  to  Total  Assets). Pengembangan dan penyempurnaan model prediksi tersebut terus dilakukan oleh Altman hingga penerapannya tidak hanya dapat digunakan pada perusahaan manufaktur saja.
Model  Altman z-score merupakan  indikator  untuk  mengukur  potensi kebangkrutan  suatu  perusahaan.  Sejumlah  studi  telah  dilakukan  untuk  mengetahui kegunaan analisis rasio keuangan dalam memprediksi kegagalan atau kebangkrutan suatu perusahaan  (Intan,  Patunrui,  and  Yati  2017).  Altman  modifikasi  memiliki  persamaan sebagai berikut:
Z = 6,56X 1 + 3,26X 2 + 6,72X 3 + 1,05X 4
Dimana; X 1 = Modal Kerja / Total Aset X 2 = Laba Yang Ditahan / Total Aset X 3 = Laba Sebelum Bunga Dan Pajak / Total Aset X 4 = Nilai Buku Ekuitas / Nilai Buku Hutang
Dimana:
Rasio Altman Modifikasi inilah yang nantinya akan digunakan dalam memprediksi kebangkrutan perusahaan. Adapun uraian dari masing-masing rasio yang digunakan adalah:

## 1. Working Capital / Total Asset
Rasio ini  mengukur likuiditas perusahaan atau untuk melihat kemampuan perusahaan  dalam  memenuhi  kewajiban  jangka  pendeknya  dengan membandingkan  modal  kerja  dengan  total  aktiva  yang  dimiliki.  Dimana modal kerja merupakan total aktiva lancar dikurangi total kewajiban lancar (Kurniasih and Mai 2020).
2. Retained Earning / Total Asset
Rasio  ini  menunjukkan  kemampuan  perusahaan  untuk  menghasilkan  laba ditahan  dari  total  aktiva  perusahaan.  Laba  ditahan  merupakan  laba  yang tidak  dibagikan  kepada  para  pemegang  saham.  Dengan  kata  lain,  laba ditahan  menunjukkan  berapa  banyak  pendapatan  perusahaan  yang  tidak dibayarkan dalam bentuk deviden kepada para pemegang saham (Oktasari, Parashakti, and Buana 2019)
3. Earning Before Interest And Taxes / Total Asset
Laba Sebelum Bunga dan Pajak pada Total Aset Rasio ini digunakan untuk mengetahui kemampuan seluruh aset perusahaan untuk menghasilkan laba sebelum dikurangi oleh biaya bunga dan pajak. (Tania 2021).
4. Market Value Of Equity / Book Value of Debt
Dalam  rasio  ini  ekuitas  diukur  oleh  gabungan  nilai  pasar  dari  saham preferen.  Kewajiban  termasuk  kewajiban  jangka  pendek  dan  kewajiban jangka  panjang.  Rasio  ini  menunjukkan  beberapa  banyak  nilai  aktiva perusahaan dapat menurun (yang diukur oleh nilai pasar ekuitas dan utang) sebelum  kewajiban  melebihi  aktiva  sehingga  perusahaan  menjadi  tidak mampu untuk membayar kewajibannya (Purnamasari and Kristiastuti n.d.).
Tabel 6. Nilai cut off Z-Score Model Altman III
Nilai cut-off Keterangan Z > 2,6 Safe zone 1,1 < Z < 2,6 Grey zone Z < 1,1 Distress zone
Standar perusahaan yang sehat dan bangkrut dilandaskan pada nilai Z-Score model Altman modifikasi terdapat pada tabel 6, yaitu:
1. Safe Zone dengan  nilai cut - off Jika  nilai  indeks  Z‟  >  2,6  maka  termasuk perusahaan tidak bangkrut.
2. Grey Zone dengan  nilai cut-off Jika  nilai  indeks  1,1  <  Z‟  <  2,6  maka perusahaan  termasuk  diprediksi  mengalami  masalah  keuangan  dan berpotensi akan bangkrut.
3. Distress zone dengan  nilai cut-off Jika  nilai  indeks  Z‟  <  1,1  maka perusahaan  memiliki  potensi  kebangkrutan  yang  tinggi  dan  diprediksi mengalami kebangkrutan.

## Analisis Financial Distress
Analisis financial  distress hasil  penelitian  (Dinarjito.2018)  Menilai  Kesehatan BUMN  Kontruksi  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia  Sebagai  Akibat Meningkatnya  Proyek  Infrastruktur  Pemerintah  menyimpulkan  bahwa  berdasarkan model altman z-score perusaan kontruksi BUMN yaitu PT. Adhi Karya (Persero) Tbk, PT  Pembangunan  Perumahan  (Persero)  Tbk,  PT.  Wijaya  Karya  (Persero)  Tbk  dan  PT Waskita Karya (Persero) Tbk tahun 2013-2017 terindikasi mengalami financial distress atau dalam kondisi tidak sehat kecuali PT Pembangunan Perumahan (Persero) Tbk yang kondisi  kesehatannya  dalam  grey  area.Dalam  Penelitian  (Marizcha,  Jonathan,  and Sonaria 2020) Analisis Financial Distress Dengan Menggunakan Model Altaman Z-Score Modifikasi Pada PT.Waskita Karya Tbk menyimpulkan kondisi perusahaan pt. Waskita karya tbkberada dalam grey area pada tahun 2016 dan mengalami financial distress pada tahun  2017  dan  kembali  berada  dalam  grey  area  pada  tahun  2018  kemudian  kembali mengalami financial distress pada tahun 2019-2020. Hasil  penelitian (Yani et al. 2020) Analisis  Financial  Distress  dengan  Metode  Altman  Z-Score  untuk  Memprediksi Kebangkrutan menyimpulkan kondisi perusahaan PT Surya Semesta Internusa Tbk dan PT  Totalindo  Bangun  Persada  Tbk  pada  tahun  2014-2018  tidak  mengalami  financial distress kemudian PT Adhi Karya (Persero) Tbk pada tahun 2014, 2015 dan 2018 tidak mengalami  financial  distress  namun  hanya  berada  dalam grey area pada  tahun  2016- 2017.

## METODE PENELITIAN
Penelitian  ini  merupakan  penelitian  deskriptif  digunakan  menjelaskan  prediksi kebangkrutan  perusahaan  sub  sektor  konstruksi  dan  bangunan  dengan  menggunaka metode Altman. Dalam penelitian ini digunakan data dari laporan keuangan perusahaan subsektor konturksi dan bangunan yang terdaftar di BEI periode 2019 – 2021. Populasi dalam penelitian ini adalah perusahaan sub sektor kontruksi dan bangunan  yang terdaftar di BEI, yaitu sebanyak 22 perusahaan (2019 – 2021). Berikut daftar dan kode perusahaan yang terdaftar di BEI sebagai berikut :
Tabel 7. Daftar Perusahaan Subsektor Kontruksi dan Bangunan  yang Terdaftar di BEI
NO PERUSAHAAN KODE 1 PT. PEMBANGUNAN PERUMAHAN (PERSERO) TBK PTPP 2 PT. ADHI KARYA (PERSERO) TBK ADHI 3 PT. WASKITA KARYA TBK WSKT 4 PT. WIJAYA KARYA GEDUNG (PERSERO) TBK WEGE 5 PT. TOTALINDO EKA PERSADA TBK TOPS 6 PT. PEMBANGUNAN PERSISI TBK PPRE 7 PT. LANCARTAMA SEJATI TBK TAMA 8 PT.PRATAMA WIDYA TBK PTPW 9 PT. TOTAL BANGUN PERSADA TBK TOTL 10 PT. WIJAYA KARYA (PERSERO) TBK WIKA 11 PT. AESLER GRUP INTERNASIONAL TBK RONY 12 PT. SURYA SEMESTA INTERNUSA TBK SSIA 13 PT. PARAMITA BANGUN SARANA TBK PBSA 14 PT. META EPSI TBK MTPS 15 PT. MITRA PEMUDA TBK MTRA 16 PT. NUSA RAYA CIPTA TBK NRCA
17 PT. NUSA KONTRUKSI ENJINIRING TBK DGIK 18 PT. INDONESIA PONDASI RAYA TBK IDPR 19 PT. JAYA KONTRUKSI TBK JKON 20 PT. ACSET INDONUSA TBK ACST 21 PT. BUKAKA TEKNIK UTAMA TBK BUKK 22 PT. DJASA UBERSAKTI TBK PTDU
Metode  sampling  pada  penelitian  yaitu  dengan purposive  random  sampling. Dimana kriteria sampel yang diambil yaitu perusahaan sub sektor kontruksi dan bangunan yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  selama  tahun  2017  –  2021,  perusahaan  yang mengeluarkan  laporan  keuangan  yang  telah  di  audit  selama  tahun  2017  –  2021, perusahaan  yang  dalam  laporan  keuangan  mempunyai  akun  yang  dijadikan  alat  ukur dalam  penelitian  selama  periode  2017  –  2021.  Berikut  daftar  10  perusahaan  yang dijadikan sampel sebagai berikut :
Tabel 8.Daftar Perusahaan Subsektor Kontruksi Dan Bangunan yang Terdaftar di BEI
NO PERUSAHAAN KODE 1 PT. PEMBANGUNAN PERUMAHAN (PERSERO) TBK PTPP 2 PT. ADHI KARYA (PERSERO) TBK ADHI 3 PT. WASKITA KARYA TBK WSKT 4 PT. WIJAYA KARYA GEDUNG (PERSERO) TBK WEGE 5 PT. TOTALINDO EKA PERSADA TBK TOPS 6 PT.PRATAMA WIDYA TBK PTPW 7 PT. TOTAL BANGUN PERSADA TBK TOTL 8 PT. WIJAYA KARYA (PERSERO) TBK WIKA 9 PT. SURYA SEMESTA INTERNUSA TBK SSIA 10  PT. BUKAKA TEKNIK UTAMA TBK BUKK
Teknik  pengumpulan  data  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah dokumentasi  dan  studi  kestakaan.  Dokumentasi  dalam  penelitian  ini  adalah  berupa mengumpulkan dan mencari data  laporan keuangan dari perusahaan – perusahaan yang dijadikan  sebagai  objek  penelitian.  Model  analisis  data  yaitu  dengan  menggunakan pendekatan Altman Z-Score Modifikasi 1984.

## HASIL PENELITIAN Hasil Analisis Altman Z-Score
Hasil  analisis  Altman  Z-score  pada  perusahaan  subsektor  kontruksi  dan  bangunan yang terdaftar di BEI terlihat mengalami fluktuasi dan bahkan cenderung mengalami tren yang  menurun.  Setiap  perusahaan  memiliki  tingkat  fluktuasi  yang  berbeda-beda  pada setiap tahunnya. Berdasarkan penelitian pada perusahaan Konstruksi dan Bangunan  yang terdaftar di BEI periode 2017 – 2021 diperoleh hasil perhitungan menggunakan metode dengan Model Altman modifikasi Z-Score persamaan X = 6,56 X 1 + 3,26 X 2 + 6,72 X 3 , + 1,0 X 4 dengan nilai cut - off X < 1,1 berarti perusahaan diprediksi berpotensi mengalami financial distress dan X 1,1< X < 2,6 termasuk grey area dan X > 2,6 berarti perusahaan tidak diprediksi atau  tidak berpotensi untuk mengalami financial distres .
Tabel 9.Data Hasil Perhitungan Altman Z-Score
NO NAMA PERIODE Z-SCORE STATUS
PERUSAHAAN
1 BUKK 2019 3,6 Safe Zone 2020 3,9 Safe Zone 2021 4,5 Safe Zone Rata-Rata 4,0 Safe Zone 2 WIKA
2019 3,7 Safe Zone 2020 0,7 Distress Zone 2021 0,4 Distress Zone Rata-Rata 1,6 Grey Area 3 TOTL 2019 3,3 Safe Zone 2020 3,4 Safe Zone 2021 3,9 Safe Zone Rata-Rata 3,5 Safe Zone 4 SSIA 2019 4,5 Safe Zone 2020 3,4 Safe Zone 2021 3,4 Safe Zone Rata-Rata 3,8 Safe Zone 5 PTPP
2019 3,1 Safe Zone 2020 1,0 Distress Zone 2021 0,9 Distress Zone Rata-Rata 1,7 Grey Area 6 ADHI
2019 1,6 Grey Area 2020 0,5 Distress Zone 2021 0,2 Distress Zone Rata-Rata 0,8 Distress Zone 7 WSKT
2019 0,8 Distress Zone 2020 -0,8 Distress Zone 2021 1,0 Distress Zone Rata-Rata 0,3 Distress Zone 8 TOPS
2019 4,2 Safe Zone 2020 2,8 Safe Zone 2021 2,9 Safe Zone Rata-Rata 3,3 Safe Zone 9 WEGE 2019 3,8 Safe Zone 2020 2,7 Safe Zone 2021 2,9 Safe Zone Rata-Rata 3,1 Safe Zone 10 PTPW 2019 7,2 Safe Zone
2020 13,6 Safe Zone 2021 8,9 Safe Zone Rata-Rata 9,9 Safe Zone
Sumber : data diolah, 2023
Berdasarkan  hasil  perhitungan  Z-Score  pada  tabel  diatas,  PT.  Bukaka  Teknik Utama Tbk (BUKK) tahun 2019-2021 memiliki Z-Score yang lebih besar dari 2,6 yang artinya  perusahaan  tersebut  tidak  berada  pada  kondisi  tidak  bangkrut . Secara  rata-rata nilai Z Score sebesar 4,0 > 2,6 berada pada kondisi  tidak bangkrut . Dapat disimpulkan secara rata-rata perusahaan PT. Bukaka Teknik  Utama Tbk (BUKK)  diprediksi  berada kondisi yang tidak mengalami kebangkrutan atau non financial distress . PT. Wijaya Karya (Persero) Tbk (WIKA) pada tahun 2019 nilai Z-Score sebesar 3,7 > 2,6 berada pada kondisi tidak bangkrut . Tahun 2020 nilai Z-Score sebesar 0,7 < 1,1 berada pada kondisi kebangkrutan . Tahun 2021 nilai Z-Score sebesar 0,4 < 1,1 berada pada kondisi kebangkrutan . Secara rata-rata nilai Z-Score yang diperoleh sebesar 1,6 > 1,1 dan 1,6 < 2,6 berada kondisi grey area. Dapat disimpulkan bahwa PT. Wijaya Karya (Persero)  Tbk  (WIKA)  diprediksi  mengalami  masalah  keuangan  dan  berpotensi  akan bangkrut.
PT. Total Bangun Prasada Tbk (TOTL) pada tahun 2019 nilai Z-Score sebesar 3,3 > 2,6 berada  pada kondisi  tidak bangkrut. Tahun 2020 nilai  Z-Score sebesar 3,4 > 2,6 berada pada kondisi tidak bangkrut . Tahun 2021 nilai Z-Score sebesar 3,9 > 2,6 berada pada kondisi tidak bangkrut. Secara rata-rata nilai Z-Score sebesar 3,5 > 2,6 berada pada kondisi safe zone. Dapat disimpulkan PT. Total Bangun Prasada Tbk (TOTL) diprediksi tidak mengalami kebangkrutan atau non financial distress . PT. Surya Semesta Internusa Tbk (SSIA) pada tahun 2019 nilai Z-Score sebesar 4,5 > 2,6 berada pada kondisi tidak bangkrut. Tahun 2020 nilai Z-Score sebesar 3,4 > 2,6 berada pada kondisi tidak bangkrut. Tahun 2021 Z-Score sebesar 3,4 > 2,6 berada pada kondisi tidak bangkrut. Secara rata-rata Z-Score sebesar 3,8 > 2,6 berada pada kondisi safe zone . Dapat disimpulkan PT. Surya Semesta Internusa Tbk (SSIA) diprediksi tidak mengalami kebangkrutan atau non financial distress .
PT.  Pembangunan  Perumahan  (Persero)  Tbk  (PTPP)  pada  tahun  2019  nilai  Z- Score sebesar 3,1 > 2,6 berada pada kondisi tidak bangkrut . Tahun 2020 nilai Z-Score sebesar 1,0 < 1,1 berada pada kondisi kebangkrutan . Tahun 2021 nilai Z-Score sebesar 0,9 < 1,1 berada pada kondisi kebangkrutan . Secara rata-rata nilai Z-Score yang diperoleh sebesar 1,7 > 1,1 dan 1,7 < 2,6 berada kondisi grey area. Dapat disimpulkan bahwa PT. Pembangunan  Perumahan  (Persero)  Tbk  (PTPP)  diprediksi  mengalami  masalah keuangan dan berpotensi akan bangkrut.
PT. Adhi Karya (Persero) Tbk (ADHI)  pada tahun 2019 nilai Z-Score sebesar 1,6 > 1,1 dan 1,6 < 2,6 berada pada kondisi kesulitan keuangan dan ada potensi kebangkrutan. Tahun  2020  nilai  Z-Score  sebesar  0,5  <  1,1  berada  pada  kondisi  mengalami kebangkrutan.  Tahun  2021  Z-Score  sebesar  0,2  <  1,1  berada  pada  kondisi  mengalami kebangkrutan.  Secara  rata-rata  Z-Score  sebesar  0,8  <  1,1  berada  pada  kondisi distress zone . Dapat disimpulkan PT. Adhi Karya (Persero) Tbk (ADHI) diprediksi mengalami kebangkrutan atau financial distress . PT.Waskita Karya Tbk (WSKT) pada tahun 2019 nilai Z-Score sebesar 0,8 < 1,1 berada pada kondisi kebangkrutan. Tahun 2020 nilai Z-Score sebesar -0,8 < 1,1 berada pada  kondisi  mengalami  kebangkrutan.  Tahun  2021  Z-Score  sebesar  3,3  <  1,1  berada pada kondisi mengalami kebangkrutan. Secara rata-rata Z-Score sebesar 0,8 < 1,1 berada
pada  kondisi distress  zone .  Dapat  disimpulkan  PT.  Adhi  Karya  (Persero)  Tbk  (ADHI) diprediksi mengalami kebangkrutan atau financial distress.
PT. Totalindo Eka Persada Tbk (TOPS) pada tahun 2019 nilai Z-Score sebesar 4,2 > 2,6 berada pada kondisi  tidak bangkrut. Tahun 2020 nilai  Z-Score sebesar 2,8 > 2,6 berada pada kondisi tidak bangkrut. Tahun 2021 Z-Score sebesar 2,9 > 2,6 berada pada kondisi tidak bangkrut. Secara rata-rata Z-Score sebesar 3,3 > 2,6 berada pada kondisi safe zone . Dapat  disimpulkan  PT.  Totalindo Eka Persada Tbk (TOPS) diprediksi tidak mengalami kebangkrutan atau non financial distress .
PT. Wijaya Karya Gedung (Persero) Tbk (WEGE) pada tahun 2019 nilai Z-Score sebesar 3,8 > 2,6 berada pada kondisi tidak bangkrut. Tahun 2020 nilai Z-Score sebesar 2,7  >  2,6  berada  pada  kondisi  tidak  bangkrut.  Tahun  2021  Z-Score  sebesar  2,9  >  2,6 berada  pada  kondisi  tidak  bangkrut.  Secara  rata-rata  Z-Score  sebesar  3,1  >  2,6  berada pada  kondisi safe  zone .  Dapat  disimpulkan  PT.  Wijaya  Karya  Gedung  (Persero)  Tbk (WEGE) diprediksi tidak mengalami kebangkrutan atau non financial distress . PT. Pratama Widya Tbk (PTPW) pada tahun 2019 nilai Z-Score sebesar 7,2 > 2,6 berada pada kondisi tidak bangkrut. Tahun 2020 nilai Z-Score sebesar 13,6 > 2,6 berada pada kondisi tidak bangkrut. Tahun 2021 Z-Score sebesar 8,9 > 2,6 berada pada kondisi tidak bangkrut. Secara rata-rata Z-Score sebesar 9,9 > 2,6 berada pada kondisi safe zone . Dapat  disimpulkan  PT.  Pratama  Widya  Tbk  (PTPW)  diprediksi  tidak  mengalami kebangkrutan atau non financial distress .

## KESIMPULAN DAN SARAN Kesimpulan
Berdasarkan hasil analisis dan pembahasan diatas, maka dapat ditarik  kesimpulan bahwa nilai altman Z-Score pada Perusahaan Sub Sektor Konstruksi dan Bangunan yang Terdaftar di BEI peridoe 2019-2021. Ada 2 perusahaan yang diprediksi akan mengalami kebangkrutan atau financial distress yaitu PT. Adhi Karya (Persero) Tbk (ADHI)  dan PT.Waskita  Karya  Tbk  (WSKT).  PT.  Pembangunan  Perumahan  (Persero)  Tbk  (PTPP) perusahaan yang mengalami masalah keuangan dan berpotensi mengalami kebangkrutan. Untuk  7  perusahaan  lain  berada  pada  kondisi safe  zone yang  berarti  tidak  ada  potensi kebangkrutan.

## Saran
Untuk perusahaan PT. Adhi Karya (Persero) Tbk (ADHI)  dan PT.Waskita Karya Tbk  (WSKT)  yang  diprediksi  akan  mengalami  kebangkrutan  atau financial  distress, sebaiknya  melakukan  evaluasi  bisnis  secara  obyektif.  Serta  untuk  PT.  Pembangunan Perumahan  (Persero)  Tbk  (PTPP  yang  diprediksi  mengalami  masalah  keuangan  dan berpotensi  mengalami  kebangkrutan,  sebainya  mengoptimalkan  kinerjanya  dan  selalu mengontrol  risiko  baik  internal  maupun  eksternal  yang  dapat  mempengaruhi  likuiditas perusahaan yang dapat menyebabkan kesulitan keuangan.

## DAFTAR PUSTAKA
Ambarwati, Umi et al.2017. “Analisis Financial Distress Pada Pt Tunas Baru Lampung Tbk Di Bursa Efek Indonesia.”
Carolina,  Verani,  and  Derry  Pratama.  2017.  “Analisis  Rasio  Keuangan  Untuk Memprediksi  Kondisi  Financial  Distress  (  Studi  Empiris  Pada  Perusahaan Manufaktur  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia  Periode  2014-2015  ).” 9(November): 137–45.
Dinarjito,  Agung.2018.  “TERDAFTAR  DI  BURSA  EFEK  INDONESIA  SEBAGAI

## AKIBAT.” 2: 1–18.
Dwijayanti,  S.  P.  F.  2010.  Penyebab,  Dampak,  dan  Prediksi  Financial  Distress  serta Solusi untuk Mengatasi Financial Distress. Jurnal Akuntansi Kontemporer, 2. No.2. Intan, Katarina, Afni Patunrui, and Sri Yati. 2017. “Analisis Penilaian Financial Distress Menggunakan Model Altman ( Z- Score ) Pada Perusahaan Farmasi Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Periode 2013-2015.” 5(1): 55–71.
Kurniasih, Nita, and Muhammad Umar Mai. 2020. “Prediksi Kebangkrutan Pada Bank BUMN  Dengan  Menggunakan  Metode  Altman  Z-Score  Modifikasi  Periode  2019 Bankruptcy  Prediction  State-Owned  Banks  Based  on  the  Altman  Z-Score Modification Method in the 2019 Period.” 1(1): 83–95.
Lukviarman, Niki. 2009. “Perbandingan Analisis Prediksi Kebangkrutan Menggunakan Model Altman Pertama , Altman Revisi , dan Altman Modifikasi Dengan Ukuran dan  Umur  Perusahaan  Sebagai  Variabel  Penjelas  (  Studi  Pada  Perusahaan Manufaktur yang terdaftar BEI)” : 15–28.
Marizcha,  Glory  Galvany,  L  C  A  Robin  Jonathan,  and  Mita  Sonaria.  2020.  “Analisis Financial Distress dengan Menggunakan Model Altman Z-Score Modifikasi Pada PT . Waskita Karya Tbk.” : 1–10.
Nainggolan,  Handoko,  and  Politeknik  Negeri  Medan.  2022.  “Penerapan  Altman  Z  – Score Modifikasi Dalam Meprediksi Kebangkrutan Pada Perusahaan.” : 598–606. Nofitasari,  Heni.  2021.  “Analisis  Altman  Z-Score  untuk  Memprediksi  Kebangkrutan”. 6(2): 168–79.
Oktasari, Dian Primanita, Ryani. 2019. “Analisis Rasio Keuangan Sebagai Alat Prediksi Kemungkinan Kebangkrutan Pada Perusahaan Textil Dan Garment yang Tercatat Di BEI.” 5(02): 218–25.
Praditya,  Komang,  Rudy  Sastrawan,  and  G  A  K  Rencana  Sari  Dewi.  2022.  “Analisis Potensi  Terjadinya  Kebangkrutan  Dengan  Menggunakan  Model  Altman  Z-Score Modifikasi  Dan  Model  Springate  Serta  Opini  Audit  Sebagai  Pembanding Keakuratan Pada Perusahaan Transportasi yang Terdaftar Di BEI.” 13: 125–37.
Purnamasari,  Dian,  and  Francisca  Kristiastuti.  “Analisis  Prediksi Financial Distress Menggunakan Model Altman Z- Score Modifikasi.” I(2): 107–19.
Saifi,  Muhammad.  2012.  “Altman  Z-Score  Sebagai  Salah  Satu  Metode  Dalam Menganalisis Estimasi Kebangkrutan Perusahaan.”
Sari,  Nurkhalidah  Rian,  and  Muhammad  Faisal  Arif.  2020.  “Mendeteksi Financial Distress Dengan Model Altman Z- Score.” 10(1): 93–102.
Sunardi, Nardi. 2017. “Analisis Penggunaan Altman Z-Score Untuk Mengetahui Potensi Kebangkrutan  Industri  KonstruksI  (  BUMN  )  Di  Indonesia  Tahun  2013-2017.”  : 155–68.
Tania,  Selly.  2021.  “Prediksi  Kebangkrutan  Menggunakan  Metode  Altman  Z-Score Modifikasi Pada PT Inti ( Persero ).” 1(3): 628–33.
Widarjo, Wahyu. 2009. “Pengaruh Rasio Keuangan Terhadap Kondisi Financial Distress Perusahaan Otomotif.” 11(2): 107–19.
Yani,  Fitri,  Lusi  Yanti.  2020.  “Analisis Financial Distress dengan  Metode  Altman  Z- Score Untuk Memprediksi Kebangkrutan”. FYLY Lubis. IAIN Padangsidimpuan. Yeni  Melia,  and  Rini  Deswita.  2020.  “Analisis  Predeksi  Kebangkrutan  Dengan Menggunakan Metode Altman Z-Score.” 13(1): 71–80.