## Published by LPMP Imperium
Journal homepage: https://ejournal. imperiuminstitute.org/index.php/akurasi
Pengaruh  kinerja  keuangan,  kebijakan  dividen  terhadap  nilai perusahaan  dengan  corporate  social  responsibility  sebagai variabel moderasi
Vica Prahelga AKURASI Akuntansi, Universitas Trisakti, Jakarta, Indonesia 271

## Abstract
This  study  investigates  the  impact  of  capital  structure,  profitability, leverage,  and  dividend  policy  on  company  value,  focusing  on  how corporate social responsibility (CSR) moderates these relationships. The research was conducted on financial services companies in the banking sub-sector listed on the Indonesia Stock Exchange from 2019 to 2023. The sampling method used was purposive sampling, resulting in 16 companies meeting  the  criteria  for  analysis.  Secondary  data  from  each  sample company's  official  website  or  www.idx.co.id  was  used.  The  data  was analyzed using descriptive statistics, classic assumption tests, normality, heteroscedasticity, multicollinearity tests, model selection tests, panel data regression analysis, hypothesis tests, and moderated regression analysis (MRA) tests. Eviews Software Version 12 was used for data processing. The findings  suggest  that  capital  structure,  profitability,  leverage,  and dividend  policy  positively  and  significantly  impact  company  value. Additionally,  the  moderated  regression  analysis  (MRA)  results  indicate that  CSR  plays  a  moderating  role  in  the  relationship  between  these financial factors and company value.

## Public interest statements
This  research  emphasizes  the  importance  of  capital  structure, profitability,  and  dividend  policy  in  determining  company  value.  It provides valuable insight for investors and consumers into a company's financial  management  and  decision-making,  enabling  informed investment choices and employment decisions.
Article Info:
Received 5/30/2024
Revised  7/5/2024 Accepted 7/11/2024 Online First 8/6/2024
Keywords: Finacial performance, devidend policy, firm value, corporate  social responsibility
Paper type: Research paper
AKURASI: Jurnal Riset Akuntansi dan Keuangan, Vol 6, No. 2, 2024,  271-284
eISSN 2685-2888
Corresponding: Vica Prahelga Email: vicaprahelga8@gmail.com
© The Author(s) 2024 This  work  is  licensed  under  a Creative  Commons  Attribution  4.0 International License .use.

## Abstrak
Tujuan penelitian ini adalah untuk menguji p engaruh capital structure , profitabilitas, leverage, dan dividend  policy terhadap  nilai  perusahaan,  serta  untuk  mengkaji corporate  social  responsibility (CSR) dalam memoderasi hubungan antara capital structure , profitabilitas, leverage dan dividend policy dan nilai perusahaan. Populasi dalam penelitian ini adalah semua perusahaan jasa sektor keuangan sub sektor bank yang tercatat di Bursa Efek Indonesia tahun 2019 hingga 2023. Teknik pengambilan  sampel  yang  digunakan  yaitu purposive  sampling .  Dari  hasil  tersebut  diperoleh sebanyak 16 perusahaan yang memenuhi kriteria dan siap digunakan untuk dianalisis.  Sumber data  yang  digunakan  adalah  data  sekunder  yang  diakses  melalui  laman  resmi  masing-masing perusahaan  sampel  atau www.idx.co.id. Analisis  data  meliputi  statistik  deskriptif,  uji  asumsi klasik  yang  meliputi  uji  normalitas,  heteroskedastisitas  dan  multikolinearitas,  uji  model,  uji pemilihan model, analisis regresi data panel, uji hipotesis dan uji moderating regression analysis (MRA). Analisis data yang diperoleh dalam penelitian ini diolah menggunakan Software Eviews Versi  12. Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa capital  structure, profitabilitas, leverage, dan dividend policy berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan. Selanjutnya hasil moderated regression analysis (MRA) menunjukkan bahwa CSR mampu memoderasi hubungan antara capital structure , profitabilitas, leverage dan dividend policy dan nilai perusahaan.

## Pernyataan kepentingan publik
Penelitian ini dapat membantu masyarakat umum dalam memahami pentingnya struktur modal, profitabilitas,  dan  kebijakan  dividen  dalam  menentukan  nilai  perusahaan.  Ini  memberikan wawasan bagi investor dan konsumen tentang bagaimana perusahaan mengelola keuangannya dan  keputusan-keputusan  keuangan  yang  mempengaruhi  kinerja  perusahaan.  Selanjutnya masyarakat  dapat  lebih  bijak  dalam  membuat  keputusan  investasi  atau  memilih  perusahaan untuk bekerja dengan memahami bagaimana faktor-faktor ini berkontribusi pada kesehatan dan keberlanjutan keuangan perusahaan.
Kata Kunci : Finacial performance, devidend policy, firm value, corporate social responsibility

## PENDAHULUAN
Di era ekonomi yang didorong oleh pengetahuan saat ini, Perusahaan beralih dari sumber daya modal  fisik  yang  berwujud  ke  sumber  daya  tidak  berwujud  untuk  menciptakan  nilai  dan mempertahankan keunggulan kompetitif. Hal ini relevan untuk bertahan dalam lingkungan bisnis yang modern, terglobalisasi, dan sangat dinamis.  Perlu mengatasi perubahan drastis ini untuk mendapatkan keuntungan dari sumber daya tak berwujud dengan tujuan meningkatkan kinerja dan  daya  saing.  Prospek  ekonomi  yang  baik  dapat  membantu  meningkatkan  profitabilitas perusahaan,  namun  perekonomian  di  Indonesia  terus  mengalami  perubahan.  Hal  ini menyebabkan semakin ketatnya persaingan dunia usaha untuk mempertahankan eksistensinya. Sehingga perusahaan harus rajin meningkatkan kinerja perusahaannya.
Pendirian suatu badan di Indonesia mempunyai tujuan untuk dapat menghasilkan kinerja keuangan  yang  terbaik.  Perbankan  merupakan  salah  satu  sektor  keuangan  yang  memberikan kontribusi  signifikan  terhadap  pertumbuhan  perekonomian  suatu  negara.  Bank  tidak  hanya menjadi tempat meminjam dan menyimpan uang, namun juga untuk berbagai aktivitas keuangan. Dalam melakukan transaksi keuangan, hampir setiap sektor perekonomian memerlukan bantuan bank. Bank yang mengalami kegagalan atau bank bangkrut bertambah di Indonesia, terbaru OJK (2023) mencabut izin usaha BPR Persada Guna dan harus dilikuidasi.
Vica Prahelga. Finacial Performance, Devidend Policy, Firm Value, Corporate Social Responsibility
Nilai perusahaan sebagai fokus utama bagi investor dalam mengambil sebuah keputusan untuk berinvestasi di perusahaan (Budiharjo, 2019). Nilai perusahaan merupakan kinerja dari perusahaan yang mampu mempengaruhi investor atau pandangan pasar perusahaan (Mardiana & Wuryani, 2019). Jika kinerja baik maka berpengaruh pada nilai perusahaan yang baik pula dan return juga semakin tinggi diperoleh, sehingga akan berdampak pada kemakmuran stakeholder khususnya  pemegang  saham.  pabila  nilai  perusahaan  tidak  baik  makan  investor  akan  menilai bahwa perusahaan tersebut kategori rendah.
Untuk mengevaluasi kinerja suatu bisnis, yaitu membandingkan rasio antar bisnis dalam industri  yang  sama.  Tujuannya  adalah  untuk  membantu  investor dalam  memahami  kesehatan perusahaan  dalam  kelompok  industri  tertentu  dan  mengidentifikasi  investasi  yang  paling menguntungkan dan menguntungkan secara finansial. Jika suatu perusahaan mampu mencapai tujuan  labanya  maka  dapat  meningkatkan  kinerjanya.  Laba  memungkinkan  perusahaan membayar  dividen  kepada  pemegang  saham,  mempercepat  ekspansi,  dan  mempertahankan profitabilitas.  Nilai  Perusahaan  perusahaan  bisa  di  lihat  dari Capital  Structure,  Profitability, Leverage  dan  Dividend  Policy .  Dengan  menggunakan  Pengungkapan  CSR  yang  digunakan  oleh perusahaan memberikan banyak manfaat antara lain mampu meningkatkan kredibilitas sebuah perusahaan di mata masyarakat luas dan juga investor bisa lebih percaya sebelum melakukan investasi pada perusahaan. Corporate Social Responsibility adalah tanggung jawab yang dipikul organisasi  atas  dampak  keputusan  dan  tindakannya  terhadap  lingkungan  dan  masyarakat. Tanggung jawab ini diwujudkan dalam bentuk moral dan perilaku organisasi yang terbuka yang memajukan  kesejahteraan  masyarakat  dan  pembangunan  berkelanjutan  dengan  tetap mempertimbangkan harapan pemangku kepentingan.
Terdapat  banyak  faktor  yang  dapat  mempengaruhi  nilai  Perusahaan  diantaranya  yaitu struktur modal, profitabilitas, leverage, kebijakan dividen, corporate social responsibility dan lain sebagainya. Penelitian Ilyas & Hertati (2022); Rosalia et al. (2022); Wahyuni (2017) dan Widiarso &  Agustin  (2022)  menyatakan  bahwa  struktur  modal  berpengaruh  signifikan  terhadap  nilai perusahaan. Sedangkan Boenyamin & Santioso (2023) dan Pakpahan et al. (2019) menyatakan bahwa  struktur  modal  tidak  berpengaruh  terhadap  nilai  Perusahaan.  Penelitian  Riski  & Prasetiono  (2023)  menyatakan  bahwa  CSR  dapat  mempengaruhi  nilai  Perusahaan  secata signifikan,  sedangkan  Nuryana  &  Bhebhe  (2019)  mengatakan  bahwa  CSR  pengungkapan  CSR tidak berpengaruh terhadap nilai Perusahaan.
Penelitian  sebelumnya  yang  dilakukan  oleh  Ilyas  &  Hertati  (2022)  terkait  Pengaruh struktur  modal  terhadap  nilai  perusahaan  di  Sektor  Perbankan  menyarankan  mengkaji  lebih lanjut  menggunakan  objek  penelitian  seperti  sektor  perbankan,  sektor  barang  mentah,  sektor energi,  dan  sektor  kesehatan.  Pada  penelitian  ini,  penulis  bermaksud  untuk  menguji  dan membandingkan hasil penelitian sebelumnya dengan menganalisis Lembaga keuangan bank dan menambahkan Capital Structure, Profitability, Leverage, Dividend Policy dan CSR sebagai variabel moderasi  terhadap  nilai  perusahaan.  Tujuan  utama  dari  penelitian  ini  adalah  untuk meminimalisir terjadinya kebangkrutan yang terjadi pada perusahaan atau lembaga keuangan. Laporan  keuangan  yang  diterbitkan  perusahaan  merupakan  cerminan  dari  Nilai  perusahaan. Kontribusi  dari  penelitian  ini  diharapkan  dapat  dijadikan  referensi  bagi  perusahaan  sektor keuangan  dalam  mengambil  keputusan  mengenai  faktor  peningkatan  Nilai  Perusahaan  untuk kelangsungan usahanya. Bagi investor untuk membantu pengambilan keputusan investasi dan melihat penyajian posisi keuangan terhadap perusahaan di sektor industri yang sama.  Sebelum melakukan  investasi,  calon  investor  harus  memperhatikan  dengan  cermat  perubahan  struktur modal Perusahaan.

## KERANGKA TEORITIS DAN HIPOTESIS

## Teori Sinyal ( Singnalling Theory)
Di  bidang  ekonomi  dan  keuangan,  teori  sinyal  dikembangkan  untuk  memperhitungkan  fakta bahwa orang dalam perusahaan biasanya memiliki informasi yang lebih unggul dan lebih tepat waktu  dibandingkan  investor  luar.  Oleh  karena  itu,  pengelola  wajib  berkomunikasi  dengan pemilik  mengenai  status  usahanya.  Pengungkapan  informasi  akuntansi,  seperti  laporan keuangan,  dapat  berfungsi  sebagai  sarana  transmisi  sinyal-sinyal  ini.  Laporan  keuangan dimanfaatkan  oleh  berbagai  pihak,  termasuk  manajemen  perusahaan.  Pengguna  internal mempunyai  kontak  langsung  dengan  entitas  atau  perusahaannya  dan  mengetahui  peristiwa penting,  sehingga  ketergantungan  mereka  terhadap  data  akuntansi  lebih  kecil  dibandingkan pengguna eksternal.

## Capital Structure
Struktur modal merupakan perbandingan antara modal sendiri dan modal asing. Jika struktur modal  dikelola  dengan  baik  maka  nilai  perusahaan  akan  meningkat.  Sebaliknya  jika  struktur modal tidak dikelola dengan baik maka nilai perusahaan akan menurun.  Struktur modal dalam penelitian  ini  diukur  menggunakan debt  to  equity  ratio (DER).  DER  merupakan  rasio  yang membandingkan  liabilitas  yang  dimiliki  perusahaan  dengan  ekuitas  yang  dimiliki  perusahaan. Rumus struktur modal dapat dirumuskan sebagai berikut:

## 𝐃𝐄𝐑 = 𝐓𝐨𝐭𝐚𝐥 𝐋𝐢𝐚𝐛𝐢𝐥𝐢𝐭𝐢𝐞𝐬
𝐓𝐨𝐭𝐚𝐥 𝐄𝐪𝐮𝐢𝐭𝐲

## Profitability
Profitabilitas merupakan ukuran efisiensi suatu perusahaan dalam menggunakan asetnya untuk memperoleh keuntungan. Semakin tinggi profitabilitas berarti efisiensi penggunaan modal juga tinggi,  maka  kelangsungan  hidup  perusahaan  akan  terjamin.  Profitabilitas  diukur  dengan menggunakan  Return  on  Assets  (ROA)  yaitu  rasio  yang  membandingkan  laba  setelah  pajak dengan total aset yang dimiliki perusahaan. Rumus profitabilitasnya dapat dirumuskan sebagai berikut:

## 𝐑𝐎𝐀 = 𝐄𝐚𝐫𝐧𝐢𝐧𝐠 𝐁𝐞𝐟𝐨𝐫𝐞 𝐓𝐚𝐱

## 𝐓𝐨𝐭𝐚𝐥 𝐀𝐬𝐬𝐞𝐭𝐬

## Leverage
Leverage  kembali  menjadi  rasio  yang  menggambarkan  hubungan  antara  hutang  suatu perusahaan  dengan  total  aset,  yaitu  rasio  yang  menunjukkan  seberapa  besar  aset  suatu perusahaan dibiayai melalui hutang. Menurut Karina & Evendi (2019) untuk menentukan nilai leverage menggunakan Debt to Assets Ratio (DAR) dengan menggunakan rumus dibawah ini:

## 𝐃𝐀𝐑 = 𝐓𝐨𝐭𝐚𝐥 𝐃𝐞𝐛𝐭
𝐓𝐨𝐭𝐚𝐥 𝐀𝐬𝐬𝐞𝐭𝐬

## Dividend Policy
Kebijakan dividen diukur dengan menggunakan Dividend Payout Ratio (DPR). DPR merupakan rasio yang membandingkan dividen yang dibagikan kepada pemegang saham dengan laba setelah pajak. Rumus kebijakan dividen dapat dirumuskan sebagai berikut:

## 𝐃𝐏𝐑 = 𝐃𝐢𝐯𝐢𝐝𝐞𝐧𝐝

## 𝐄𝐚𝐫𝐧𝐢𝐧𝐠 𝐁𝐞𝐟𝐨𝐫𝐞 𝐓𝐚𝐱

## Nilai Perusahaan
Variabel dependen yang digunakan dalam penelitian ini adalah nilai perusahaan. Nilai perusahaan merupakan  nama  baik  yang  diperoleh  perusahaan.  Nilai  perusahaan  sering  dikaitkan  dengan harga saham. Meningkatnya harga saham mencerminkan meningkatnya nilai perusahaan. Nilai perusahaan yang tinggi akan membuat investor percaya terhadap kinerja perusahaan saat ini dan prospek perusahaan di masa depan. Nilai perusahaan diukur menggunakan Tobin’s Q. Rumus nilai perusahaan dapat dirumuskan sebagai berikut:
𝐓𝐨𝐛𝐢𝐧 ′ 𝐬 𝐐 = (𝐌𝐕𝐂𝐒 + 𝐏𝐒 + 𝐁𝐕𝐃) 𝐓𝐨𝐭𝐚𝐥 𝐀𝐬𝐬𝐞𝐭𝐬
Keterangan: MVCS = Market Value of Common Stock PS = Prefferred Stock BVD = Book Value of Debt

## Corporate Social Responsibility (CSR)
Variabel moderasi yang digunakan dalam penelitian  ini adalah Corporate Social Responsibility. Corporate  Social  Responsibility  merupakan  program  yang  dibuat  oleh  perusahaan  sebagai tanggung jawab perusahaan. Hal ini memberikan dampak positif bagi perusahaan. Pengungkapan CSR  diukur  menggunakan  kategori  G4-Global  Reporting  Initiative  (GRI).  Rumusan  Tanggung Jawab Sosial Perusahaan dapat dirumuskan sebagai berikut:

## 𝐂𝐒𝐑𝐃𝐈𝐣 = ∑𝐱𝐢𝐣
𝐍𝐣
Keterangan: CSRDIj = Indeks Tanggung Jawab Sosial Perusahaan j Perusahaan ∑xj = Jumlah item pengungkapan yang terpenuhi 1 = jika item i diungkapkan; 0 = jika item i tidak diungkapkan.
Nj = Jumlah item pengungkapan Nj=91 Dengan demikian, 0 < CSDIt < 1

## Pengembangan Hipotesis
Nilai perusahaan adalah harga yang bersedia dibayar oleh calon pembeli jika perusahaan tersebut dijual. Oleh karena itu, setiap perusahaan akan berusaha memaksimalkan nilai perusahaannya dengan memiliki harga saham perusahaan yang tinggi. Corporate Social Responsibility (CSR) atau tanggung  jawab  sosial  perusahaan  merupakan  suatu  bentuk  tindakan  yang  berangkat  dari
pertimbangan  etika  perusahaan  yang  diarahkan  pada  peningkatan  perekonomian,  dengan peningkatan  kualitas  hidup  karyawan  dan  keluarganya,  serta  peningkatan  kualitas  hidup masyarakat.  masyarakat  sekitar  dan  masyarakat  pada  umumnya.  Tanggung  Jawab  Sosial Perusahaan (CSR) dimaksudkan agar dunia usaha meminimalisir dampak buruk terhadap aspek sosial dan lingkungan yang timbul dalam seluruh kegiatannya.

## Pengaruh capital structure terhadap nilai perusahaan
Struktur  modal  merupakan  pilihan  untuk  menentukan  sumber  pendanaan  dalam  Perusahaan melalui  likuiditas  jangka  panjang  dan  permodalan  yang  ada.  Struktur  modal  menunjukkan proporsi  penggunaan  hutang  untuk  membiayai  investasinya,  sehingga  dengan  mengetahui struktur  modal  maka  investor  dapat  mengetahui  keseimbangan  antara  risiko  dan  keuntungan atas  investasinya.  Beberapa  penelitian  sebelumnya  telah  mencoba  menguji  pengaruh  struktur modal  terhadap  nilai  perusahaan.  Namun  hasil  penelitian  masih  tidak  konsisten.  Penelitian tersebut diantaranya pernah dilakukan oleh Ilyas & Hertati (2022); Rosalia et al. (2022); Wahyuni (2017)  dan  Widiarso  &  Agustin  (2022)  dimana  hasilnya  menunjukkan  bahwa  struktur  modal berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan.  Sedangkan menurut  Boenyamin & Santioso (2023) dan Pakpahan et al. (2019) menyatakan struktur modal tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan,  serta  penelitian  Suhandi  (2021)  menyatakan  bahwa  struktur  modal  berpengaruh negatif terhadap  nilai perusahaan.  Oleh  karena  itu,  penulis  mengembangkan  hipotesis  sebagai berikut:
H 1 : Capital structure mempunyai pengaruh positif terhadap nilai perusahaan

## Pengaruh Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan
Profitabilitas  mengacu  pada  kemampuan  perusahaan  untuk  menghasilkan  keuntungan  selama periode  tertentu  pada  tingkat  penjualan,  aset,  dan  modal  saham  tertentu.  Dalam  dunia  bisnis, berbagai rasio digunakan sebagai dasar evaluasi dan pengambilan keputusan untuk memastikan apakah kinerja perusahaan telah efektif termasuk dengan cara menilai Return on Assets (ROA) untuk  mengukur  tingkat  profitabilitas  perusahaan.  Penelitian  yang  dilakukan  oleh  Mukti  & Winarso  (2020);  Pakpahan  et  al.  (2019);  Rosalia  et  al.  (2022);  Sihombing  &  Indriaty  (2022) dimana  hasilnya  menunjukkan  bahwa  profitabilitas  berpengaruh  signifikan  terhadap  nilai perusahaan. Sedangkan menurut  Boenyamin & Santioso  (2023) dan Nugroho & Abdan (2017) menyatakan profitabilitas tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan.  Oleh karena itu, penulis mengembangkan hipotesis sebagai berikut:
H 2 : Profitabilitas mempunyai pengaruh positif terhadap nilai perusahaan

## Pengaruh leverage terhadap nilai perusahaan
Leverage menunjukkan kemampuan perusahaan untuk memenuhi kewajiban jangka pendek dan jangka panjang. Rasio ini menunjukkan proporsi penggunaan utang dengan membandingkan total utang dengan total ekuitas perusahaan. Rasio leverage mengukur seberapa besar porsi hutang atau dana dari luar perusahaan dibandingkan dengan modal atau aset pemilik dalam membiayai kegiatan  operasional  perusahaan.  Penelitian  yang  dilakukan  oleh  Brigham  &  Houston  (2019); Markonah  et  al.  (2020)  dan  (Munfaqiroh  et  al.,  2023)  yang  menemukan  bahwa  leverage berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.  Sedangkan penelitian  Kusumasari et al. (2023) dan  Nugroho  &  Abdan  (2017)  menyatakan  bahwa  leverage  tidak  berpengaruh  terhadap  nilai
Vica Prahelga. Finacial Performance, Devidend Policy, Firm Value, Corporate Social Responsibility
perusahaan. Serta penelitian dari Gowanti & Meiranto (2023) yang menyatakan bahwa leverage berpengaruh  negatif  terhadap  nilai  perusahaan.  Oleh  karena  itu,  penulis  mengembangkan hipotesis sebagai berikut:
H 3 : Leverage mempunyai pengaruh positif terhadap nilai perusahaan

## Pengaruh dividend policy terhadap nilai perusahaan
Kebijakan  dividen  merupakan  suatu  kebijakan  mengenai  keputusan  perusahaan  mengenai keuntungan  yang  telah  diperoleh  apakah  akan  dibagikan  sebagai  dividen  kepada  pemegang saham  sebagai  dividen  atau  ditahan  oleh  perusahaan  sebagai  laba  ditahan  untuk  digunakan sebagai investasi perusahaan di masa yang akan datang. Penelitian yang dilakukan oleh Nugraha et  al.  (2021);  Prasetiono  (2017);  Rosalia  et  al.  (2022);  Sihombing  &  Indriaty  (2022)  dimana hasilnya  menunjukkan  bahwa  kebijakan  dividen  berpengaruh  signifikan  terhadap  nilai perusahaan. Sedangkan penelitian  Nugroho & Abdan (2017) yang menyatakan  dividend policy tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Oleh karena itu, penulis mengembangkan hipotesis sebagai berikut:
H 4 : Dividend Policy mempunyai pengaruh positif terhadap Nilai Perusahaan

## CSR memoderasi hubungan antara capital structure dan nilai perusahaan
Berdasarkan  teori  sinyal,  manajer  yang  mempunyai  informasi  yang  baik  mengenai perusahaannya akan terdorong untuk menyampaikan informasi tersebut kepada calon investor agar harga sahamnya meningkat. Pengungkapan CSR dalam laporan tahunan merupakan salah satu bentuk penyampaian informasi perusahaan. Hasil penelitian terdahulu yang dilakukan oleh Turrohma & Sudiyatno (2023) yang menyatakan bahwa Corporate Social Responsibility mampu memoderasi pengaruh struktur modal terhadap nilai Perusahaan. Sedangkan penelitian Mukti & Winarso (2020) menyatakan bahwa Corporate Social Responsibility tidak memoderasi pengaruh struktur modal terhadap nilai perusahaan. Oleh karena itu, penulis mengembangkan hipotesis sebagai berikut:
H 5 : Pengungkapan CSR memoderasi hubungan antara Capital Struture dan nilai Perusahaan

## CSR memoderasi hubungan antara profitabilitas dan nilai perusahaan
Tingginya  tingkat  profitabilitas  juga  mendorong  pengungkapan  CSR  yang  lebih  luas.  Luasnya pengungkapan CSR membentuk citra baik yang bernilai dan menjanjikan bagi investor sebagai nilai  tambah.  Penerapan  Tanggung  Jawab  Sosial  Perusahaan  (Corporate  Social  Responsibility) semakin luas seiring dengan semakin besarnya perusahaan guna meningkatkan citranya dengan memperoleh nilai tambah. Penelitian yang dilakukan oleh Hardiyanti (2023); Suriani et al. (2023); Wulandari & Wiksuana (2017) dan Angary, et al. (2020) mengungkapkan bahwa pengungkapan CSR  terbukti  memoderasi  hubungan  antara  profitabilitas  dan  nilai  perusahaan.  Sedangkan penelitian  Turrohma  &  Sudiyatno  (2023)  menyatakan  bahwa  Corporate  Social  Responsibility tidak  memoderasi  pengaruh  profitabilitas  terhadap  nilai  Perusahaan.  Oleh  karena  itu,  penulis mengembangkan hipotesis sebagai berikut:
H 6 : Pengungkapan CSR memoderasi hubungan antara profitabilitas dan nilai perusahaan

## CSR memoderasi hubungan antara leverage dan nilai perusahaan
Perusahaan dengan rasio leverage yang tinggi diharapkan mampu mengungkapkan CSR lebih luas dibandingkan  perusahaan  dengan  rasio  leverage  yang  rendah.  Kepercayaan  investor  juga didukung  oleh  pengungkapan  CSR  yang  merupakan  kewajiban  yang  harus  dipenuhi  oleh perusahaan. Hasil penelitian yang dilakukan oleh  Munfaqiroh et al.  (2023) menyatakan bahwa corporate  social  responsibility (CSR)  sebagai  variabel  moderasi  dapat  memperkuat  pengaruh leverage  terhadap  nilai  perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI) periode 2017-2019. Sedangkan hasil penelitian Dewi dan Suputra (2021) dalam penelitiannya menyatakan bahwa CSR sebagai variabel moderasi mampu memoderasi dengan memperlemah pengaruh  leverage  terhadap  nilai  perusahaan.  Sedangkan  penelitian  Turrohma  &  Sudiyatno (2023) menyatakan bahwa Corporate Social Responsibility tidak memoderasi pengaruh leverage terhadap nilai Perusahaan. Oleh karena itu, penulis mengembangkan hipotesis sebagai berikut:
H 7 : Pengungkapan CSR memoderasi hubungan antara Leverage dan nilai perusahaan

## CSR memoderasi hubungan antara dividend policy dan nilai perusahaan
Pengungkapan CSR dalam laporan tahunan merupakan salah satu bentuk penyampaian informasi perusahaan.  CSRIj  menggambarkan  perbandingan  item  CSR  yang  diungkapkan  perusahaan dengan item yang menjadi standar GRI. Jika nilai CSRIj tinggi maka pengungkapan CSR pada suatu perusahaan pun tinggi. Sehingga mempengaruhi kebijakan pembagian sahamnya. Hasil penelitian yang  dilakukan  Hansel  &  Hastuti  (2022)  menyatakan  corporate  social  responsibility  mampu memoderasi  hubungan  antara  kebijakan  dividen  dengan  nilai  perusahaan.  Sedangkan  Santa (2020)  yang  menyatakan  bahwa  pengungkapan  Corporate  Social  Responsibility  tidak  dapat memoderasi hubungan antara kebijakan dividen dengan nilai perusahaan.
H 8 : Pengungkapan CSR memoderasi hubungan antara dividend policy dan nilai perusahaan

## METODE
Jenis  penelitian  yang  digunakan  adalah  pendekatan  kuantitatif  yang  artinya penelitian dengan menggunakan data berbentuk angka. Populasi dalam penelitian ini adalah semua perusahaan jasa sektor keuangan sub sektor bank yang tercatat di Bursa Efek Indonesia tahun 2019 hingga 2023. Teknik  pengambilan  sampel  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  metode purposive sampling .  Sampel  yang  diambil  berdasarkan  kriteria  yang  sesuai  dengan  maksud  dan  tujuan penelitian. Kriterianya adalah sebagai berikut:
1. Perusahaan jasa sektor keuangan sub sektor bank yang listing pada Bursa Efek Indonesia antara tahun 2019-2023.
2. Menerbitkan sustainability report antara tahun 2019-2023 di www.idx.co.id
3. Sustainability report yang diterbitkan menggunakan standar GRI-G4
Dari hasil purposive sampling tersebut diperoleh sebanyak 16 perusahaan jasa sektor keuangan sub sektor bank dan manufaktur yang memenuhi kriteria dan siap digunakan untuk dianalisis. Sumber  data  yang  digunakan  adalah  data  sekunder.  Sumber  data  sekunder  didapatkan  dari laporan keuangan perusahaan jasa sektor keuangan sub sektor bank yang tercatat di Bursa Efek
Vica Prahelga. Finacial Performance, Devidend Policy, Firm Value, Corporate Social Responsibility
Indonesia  tahun  2019  hingga  2023  yang  dapat  diakses  melalui  laman  resmi  masing-masing perusahaan sampel atau www.idx.co.id.

## Metode Analisis Data
Teknik  analisis  data  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  menggunakan  analisis  kuantitatif. Analisis  data  meliputi  statistik  deskriptif,  uji  asumsi  klasik  yang  meliputi  uji  normalitas, heteroskedastisitas  dan  multikolinearitas,  uji  model,  uji  pemilihan  model,  analisis  regresi data panel, uji  hipotesis dan uji moderating regression analysis (MRA). Analisis data yang diperoleh dalam penelitian ini menggunakan program pengolah data statistik yang dikenal dengan Software Eviews Versi 12.

## HASIL DAN DISKUSI

## Statistik Deskriptif
Hasil output tabel 1 menunjukkan bahwa nilai rata-rata dari variabel TOBIN’S Q adalah 1,712500 dengan standar deviasi 0,261144. Variabel DER memiliki nilai rata-rata 1,509000 dengan standar deviasi  0,265752.  Variabel  ROA  memiliki  nilai  rata-rata  2,363750  dengan  standar  deviasi 0,611751.  Variabel  DAR  memiliki  nilai  rata-rata  1,511375  dengan  standar  deviasi  0,264258. Variabel  DPR  memiliki  nilai  rata-rata  38,96250  dengan  standar  deviasi  17,99750.  Sedangkan variabel CSR memiliki nilai rata-rata 0,787250 dengan standar deviasi 0,053438.

## Uji Pemilihan Model
Untuk  memilih  model  yang  paling  tepat  digunakan  dalam  mengelola  data  panel,  terdapat beberapa pengujian yang dapat dilakukan, yaitu: (1). Chow Test ( Common Effect vs Fixed Effect ), (2). Hausman Test ( Fixed Effect vs Random Effect ).
Tabel 1.

## Hasil Statistik Deskriptif
TOBINS’Q DER ROA DAR DPR CSR Mean 1.712500 1.509000   2.363750 1.511375 38.96250 0.787250 Median 1.700000 1.450000   2.400000 1.455000 35.00000 0.780000 Maximum 2.300000 2.200000   3.600000 2.200000 85.00000 0.910000 Minimum 1.200000 1.100000   1.200000 1.100000 5.000000 0.680000 Std. Dev. 0.261144 0.265752   0.611751 0.264258 17.99750 0.053438 Skewness 0.098572 0.998355  -0.012798   1.000999 0.459868 0.222276 Kurtosis 2.288929 3.299844   1.958161 3.325026 2.682961 2.340199 Jarque-Bera 1.814957 13.58920   3.620280 13.71214 3.154756 2.109879 Probability 0.403540 0.001120   0.163631 0.001053 0.206516 0.348213 Sum 137.0000 120.7200   189.1000 120.9100 3117.000 62.98000 Sum Sq. Dev. 5.387500 5.579320   29.56488 5.516749 25588.89 0.225595 Observations 80 80 80 80 80 80 Sumber: Hasil Olahdata Eviews 12.0
Tabel 2.

## Hasil Uji Chow dan Uji Hausman
Uji Chow  Uji Hausman  Keterangan Probability Cross-section Chi-square 0.0000 Model FEM Probability Cross-section random 0.0000 Model FEM
Sumber: Hasil Olahdata Eviews 12.0
Berdasarkan pengujian pada Tabel 2 menunjukan bahwa nilai Probability Cross-section Chi-square pada uji chow sebesar 0,0000 yang nilainya < 0,05 maka dapat disimpulkan bahwa Fixed Effect Model lebih  tepat  dibandingkan  dengan Common  Effect  Model. Selanjutnya  uji  hausman memperoleh perhitungan dengan nilai Probability Cross-section random memperlihatkan angka bernilai 0,0000, sehingga dapat disimpulkan bahwa Fixed Effect Model lebih tepat dibandingkan dengan Random Effect Model. Sehingga model regresi yang lebih tepat untuk digunakan dalam penelitian ini adalah Fixed Effect Model.
Tabel 3. Hasil Regresi Fixed Effect Model Variabel Coefficient Std. Error  t-Statistic Prob. C 2.329753 0.493157 4.724160 0.0000 DER 14.94208 3.137341 4.762657 0.0003 ROA 0.360389 0.128516 2.804243 0.0133 DAR 15.45097 3.582761 4.312587 0.0006 DPR 0.025039 0.005122 4.888839 0.0002 CSR 5.643758 0.460611 12.25276 0.0000 Sumber: Hasil Olahdata Eviews 12.0

## Uji Model
Estimasi model dapat dilakukan melalui tiga pendekatan, antara lain: (1). Common Effect Model (CEM), (2). Fixed Effect Model (FEM), dan (3). Random Effect Model (REM). Berdasarkan hasil uji yang telah dilakukan (Chow Test dan Hausman Test) menunjukan bahwa model regresi yang lebih tepat untuk digunakan dalam penelitian ini adalah Fixed Effect Model.

## Analisis Regresi Data Panel
Berdasarkan  pendekatan  model  regresi  data  panel  dengan Eviews menunjukan  bahwa  model regresi  yang  lebih  tepat  untuk  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah Fixed  Effect  Model. Berdasarkan Tabel 3, diketahui bahwa nilai signifikansi variabel DER adalah sebesar 0,0003, nilai signifikansi variabel ROA sebesar 0,0133, nilai signifikansi variabel DAR sebesar 0,0006 dan nilai signifikansi variabel DPR sebesar 0,0002 ya ng artinya lebih kecil dari α = 5% atau 0,05 maka dapat disimpulkan  bahwa  variabel  DER,  ROA,  DAR  dan  DPR  berpengaruh  signifikan  terhadap  nilai perusahaan. Berikut peneliti sajikan persamaan regresi pada penelitian ini:
TOBIN’S Q = 2.329753 + 14.94208 DER + 0.360389ROA + 15.45097DAR + 0.025039 DPR + Ɛ
Vica Prahelga. Finacial Performance, Devidend Policy, Firm Value, Corporate Social Responsibility

## Uji Moderating Regression Analysis (MRA)
Moderated  Regression  Analysis (MRA)  digunakan  sebagai  persamaan  model  regresi  data  panel pada  variabel  moderasi,  dimana  dalam  persamaan  regresinya  mempunyai  interaksi  perkalian antara dua ataupun lebih dengan variabel independen. Hasil uji MRA disajikan pada tabel berikut:

## Tabel 4.
Hasil Uji Moderating Regression Analysis (MRA)
Variabel Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C -2.863258 1.353024 -2.116191 0.0515 DER -0.569501 0.419028 -1.359101 0.1793 ROA 0.087712 0.030434 2.882034 0.0055 DAR 0.081803 0.399420 0.204804 0.8384 DPR 0.003275 0.000848 3.862590 0.0003 DER*CSR -19.63469 4.232829 -4.638669 0.0003 ROA*CSR 0.535688 0.167963 3.189323 0.0061 DAR*CSR 20.08961 4.836279 4.153939 0.0008 DPR*CSR -0.027558 0.005241 -5.258585 0.0001
Sumber: Hasil Olahdata Eviews 12.0
Berdasarkan Tabel 4, nilai signifikansi variabel DER dengan CSR adalah 0,0003, nilai signifikansi variabel ROA dengan CSR adalah 0,0061, nilai signifikansi variabel DAR dengan CSR adalah 0,0008 dan  nilai  signifikansi  variabel  DPR  dengan  CSR  adalah  0,0001,  dimana  nilai-nilai  signifikansi tersebut lebih kecil dari α = 5% atau 0,05 maka dapat disimpulkan bahwa CSR dapat memperkuat pengaruh  DER,  ROA,  DAR  dan  DPR  terhadap  nilai  perusahaan.  Berikut  disajikan  persamaan regresi pada penelitian MRA:
TOBIN’S Q = -2.863258 + (-0.569501) DER + 0.087712ROA + 0.081803DAR + 0.003275DPR + (- 19.63469) DER*CSR + 0.535688ROA*CSR + 20.08961DAR*CSR + (-0.027558) DPR*CSR + Ɛ

## Pembahasan

## Pengaruh capital structure terhadap nilai perusahaan
Hasil pengujian hipotesis menunjukan bahwa nilai signifikansi variabel capital structure (DER) sebesar 0,0003 yang artinya lebih kecil dari α = 5% atau 0,05 maka dapat disimpulkan bahwa variabel capital structure (DER) berpengaruh positif dan signifikan terhadap  nilai perusahaan. Struktur  modal  merupakan  pilihan  untuk  menentukan  sumber  pendanaan  dalam  perusahaan melalui  likuiditas  jangka  panjang  dan  permodalan  yang  ada.  Struktur  modal  menunjukkan proporsi  penggunaan  hutang  untuk  membiayai  investasinya,  sehingga  dengan  mengetahui struktur  modal  maka  investor  dapat  mengetahui  keseimbangan  antara  risiko  dan  keuntungan atas investasinya. Struktur modal yang optimal mencakup proporsi utang yang tepat serta dapat berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan. Dengan mengurangi biaya modal, meningkatkan ROE, memberikan sinyal positif kepada pasar, dan memaksa disiplin manajerial, penggunaan  utang  yang  bijak  dapat  membantu  meningkatkan  nilai  perusahaan.  Namun, sebaliknya  bahwa  dengan  penggunaan  utang  yang  berlebihan  dapat  meningkatkan  risiko kebangkrutan, sehingga perusahaan harus menyeimbangkan dengan hati-hati antara manfaat dan risiko penggunaan utang. Hasil penelitian ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh Ilyas
& Hertati (2022); Rosalia et al. (2022); Wahyuni (2017) dan Widiarso & Agustin (2022) dimana hasilnya menunjukkan bahwa struktur modal berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan. Sedangkan  bertentangan  dengan  penelitian  Boenyamin  &  Santioso  (2023)  yang  menyatakan struktur modal tidak berpengaruh terhadap nilai  perusahaan, serta penelitian  Suhandi (2021) yang menyatakan bahwa struktur modal berpengaruh negatif terhadap nilai perusahaan.

## Pengaruh profitabilitas terhadap nilai perusahaan
Hasil  pengujian  hipotesis  menunjukan  bahwa  nilai  signifikansi  variabel  profitabilitas (ROA) sebesar 0,0133 yang artinya lebih kecil dari α = 5% atau 0,05 maka dapat disimpulkan bahwa variabel  profitabilitas  (ROA)  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan. Profitabilitas  mengacu  pada  kemampuan  perusahaan  untuk  menghasilkan  keuntungan  selama periode tertentu pada tingkat penjualan, aset, dan modal saham tertentu. Profitabilitas yang tinggi berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan  melalui  berbagai  mekanisme seperti  meningkatkan  kepercayaan  investor,  kemampuan  membayar  dividen,  mendukung ekspansi  dan  investasi,  memperkuat  ketahanan  finansial,  dan  mencerminkan  efisiensi operasional. Perusahaan yang mampu mempertahankan dan meningkatkan profitabilitas mereka cenderung  melihat  peningkatan  nilai  pasar  seiring  waktu.  Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan penelitian yang dilakukan  oleh Mukti & Winarso (2020); Pakpahan et al.  (2019); Rosalia et al. (2022);  Sihombing  &  Indriaty  (2022)  yang  menunjukkan  bahwa  profitabilitas  berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan. Sedangkan bertentangan dengan penelitian yang dilakukan Boenyamin  &  Santioso  (2023)  dan  Nugroho  &  Abdan  (2017)  menyatakan  profitabilitas  tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan.

## Pengaruh leverage terhadap nilai perusahaan
Hasil pengujian hipotesis menunjukan bahwa nilai signifikansi variabel leverage (DAR) sebesar 0,0006 yang artinya lebih kecil dari α = 5% atau 0,05 maka dapat disimpulkan bahwa variabel leverage (DAR)  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan. Leverage menunjukkan  kemampuan  perusahaan  untuk  memenuhi  kewajiban  jangka  pendek  dan  jangka panjang. Rasio ini menunjukkan proporsi penggunaan utang dengan membandingkan total utang dengan total ekuitas perusahaan. Rasio leverage mengukur seberapa besar porsi hutang atau dana dari luar perusahaan dibandingkan dengan modal atau aset pemilik dalam membiayai kegiatan operasional perusahaan. Leverage berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan melalui  mekanisme  seperti  penghematan  pajak (tax  shield) ,  peningkatan ROE,  signaling  effect, disiplin manajerial, dan pendanaan untuk ekspansi dan pertumbuhan. Akan tetapi penggunaan leverage yang berlebihan dapat meningkatkan risiko kebangkrutan, sehingga perusahaan harus mengelola  leverage  dengan  sebaik-baiknya.  Penelitian  ini  sejalan  dengan  yang  dilakukan  oleh Brigham  &  Houston  (2019);  Markonah  et  al.  (2020)  dan  (Munfaqiroh  et  al.,  2023)  yang menyatakan  bahwa  leverage  berpengaruh  positif  terhadap  nilai  perusahaan.  Sedangkan penelitian ini tidak sejalan dengan Kusumasari et al. (2023) dan Nugroho & Abdan (2017) yang menyatakan bahwa leverage tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Serta penelitian dari Gowanti & Meiranto (2023) yang menyatakan bahwa leverage berpengaruh negatif terhadap nilai perusahaan.

## Pengaruh dividend policy terhadap nilai perusahaan
Vica Prahelga. Finacial Performance, Devidend Policy, Firm Value, Corporate Social Responsibility
Hasil  pengujian  hipotesis  menunjukan  bahwa  nilai  signifikansi  variabel dividend  policy (DPR) sebesar 0,0002 yang artinya lebih kecil dari α = 5% atau 0,05 maka dapat disimpulkan bahwa variabel dividend  policy (DPR)  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan. Kebijakan  dividen  merupakan  suatu  kebijakan  mengenai  keputusan  perusahaan  mengenai keuntungan  yang  telah  diperoleh  apakah  akan  dibagikan  sebagai  dividen  kepada  pemegang saham  sebagai  dividen  atau  ditahan  oleh  perusahaan  sebagai  laba  ditahan  untuk  digunakan sebagai investasi perusahaan di masa yang akan datang. Kebijakan dividen berpengaruh positif dan  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan  melalui  mekanisme  seperti  sinyal  informasi, pengurangan ketidakpastian investor, pengurangan masalah agensi, daya tarik bagi jenis investor tertentu,  dan  peningkatan  kinerja  keuangan.  Pembayaran  dividen  yang  konsisten  dan  dapat diprediksi dapat meningkatkan kepercayaan investor dan mendukung harga saham, yang pada akhirnya meningkatkan nilai perusahaan. Hasil ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh Nugraha et al. (2021); Prasetiono (2017); Rosalia et al. (2022); Sihombing & Indriaty (2022) yang menunjukkan  bahwa  kebijakan  dividen  berpengaruh  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan. Sedangkan bertentangan dengan penelitian Nugroho & Abdan (2017) yang menyatakan dividend policy tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan.

## CSR memoderasi hubungan antara capital structure dan nilai perusahaan
Hasil dari uji MRA menunjukan bahwa nilai signifikansi variabel capital structure (DER) dengan CSR adalah 0,0003 lebih kecil dari α = 5% atau 0,05 maka dapat disimpulkan bahwa CSR dapat memperkuat pengaruh capital structure (DER) terhadap nilai perusahaan. CSR dapat memperkuat pengaruh struktur modal (DER) terhadap nilai perusahaan melalui pengurangan risiko keuangan, peningkatan  reputasi  dan  kepercayaan  investor,  akses  yang  lebih  mudah  ke  modal,  menarik investor sosial dan lingkungan, serta peningkatan efisiensi operasional dan pengurangan biaya. Dengan  demikian,  perusahaan  yang  menggabungkan  CSR  dengan  manajemen  struktur  modal yang baik dapat meningkatkan nilai mereka secara signifikan. Berdasarkan teori sinyal, manajer yang  mempunyai  informasi  yang  baik  mengenai  perusahaannya  akan  terdorong  untuk menyampaikan  informasi  tersebut  kepada  calon  investor  agar  harga  sahamnya  meningkat. Pengungkapan CSR dalam laporan tahunan merupakan salah satu bentuk penyampaian informasi perusahaan. Hasil penelitian ini didukung oleh Turrohma & Sudiyatno (2023) yang menyatakan bahwa Corporate Social Responsibility mampu memoderasi pengaruh struktur modal terhadap nilai  Perusahaan.  Sedangkan  bertentangan  dengan  Mukti &  Winarso  (2020)  yang  menyatakan bahwa Corporate Social Responsibility tidak memoderasi pengaruh struktur modal terhadap nilai perusahaan.

## CSR memoderasi hubungan antara profitabilitas dan nilai perusahaan
Hasil dari uji MRA menunjukan bahwa nilai signifikansi variabel profitabilitas (ROA) dengan CSR adalah  0,0061 lebih  kecil  dari  α  =  5%  atau  0,05  maka  dapat  disimpulkan  bahwa CSR  dapat memperkuat pengaruh profitabilitas (ROA) terhadap nilai perusahaan. CSR dapat memperkuat pengaruh  profitabilitas  (ROA)  terhadap  nilai  perusahaan  melalui  berbagai  mekanisme  seperti meningkatkan  reputasi  dan  citra  perusahaan,  menarik  dan  mempertahankan  talenta  terbaik, meningkatkan loyalitas pelanggan, mengurangi risiko dan biaya operasional, serta memberikan akses ke modal yang lebih murah. Memadukan profitabilitas yang tinggi dengan praktik CSR yang baik,  perusahaan  dapat  meningkatkan  nilai  mereka  secara  signifikan.  Tingginya  tingkat profitabilitas juga mendorong pengungkapan CSR yang lebih luas. Luasnya pengungkapan CSR
membentuk  citra  baik  yang  bernilai  dan  menjanjikan  bagi  investor  sebagai  nilai  tambah. Penerapan  Tanggung  Jawab  Sosial  Perusahaan (Corporate  Social  Responsibility) semakin  luas seiring dengan semakin besarnya perusahaan guna meningkatkan citranya dengan memperoleh nilai tambah. Hasil ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh (Munfaqiroh et al., 2023) yang menyatakan bahwa corporate social responsibility (CSR) sebagai variabel moderasi dapat memperkuat  pengaruh  profitabilitas  terhadap  nilai  perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di Bursa Efek Indonesia (BEI) periode 2017-2019. Penelitian ini diperkuat juga oleh penelitian yang dilakukan  oleh  Hardiyanti  (2023),  (Suriani  et  al.,  2023)  dan  Angary,  et  al.,  (2020)  yang mengungkapkan bahwa pengungkapan CSR terbukti memoderasi hubungan antara profitabilitas dan nilai perusahaan.

## CSR memoderasi hubungan antara leverage dan nilai perusahaan
Hasil  dari  uji  MRA  menunjukan  bahwa  nilai  signifikansi  variabel leverage (DAR)  dengan  CSR adalah  0,0008 lebih  kecil  dari  α  =  5%  atau  0,05  maka  dapat  disimpulkan  bahwa CSR  dapat memperkuat  pengaruh leverage (DAR)  terhadap  nilai  perusahaan.  CSR  dapat  memperkuat pengaruh leverage (DAR) terhadap nilai perusahaan melalui pengurangan persepsi risiko  oleh kreditur,  peningkatan  kepercayaan  investor,  akses  lebih  mudah  ke  modal  dengan  biaya  lebih rendah,  pengurangan  risiko  reputasi  dan  legal,  serta  perbaikan  hubungan  dengan  pemangku kepentingan. Dengan strategi CSR yang kuat, perusahaan dapat mengelola leverage mereka lebih efektif dan meningkatkan nilai perusahaan secara signifikan. Perusahaan dengan rasio leverage yang tinggi diharapkan mampu mengungkapkan CSR lebih luas dibandingkan perusahaan dengan rasio leverage yang rendah. Kepercayaan investor juga didukung oleh pengungkapan CSR yang merupakan kewajiban yang harus dipenuhi oleh perusahaan. Hasil ini sejalan dengan penelitian yang  dilakukan  oleh  (Munfaqiroh  et  al.,  2023)  yang  menyatakan  bahwa corporate  social responsibility (CSR) sebagai variabel moderasi dapat memperkuat pengaruh leverage terhadap nilai perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) periode 2017-2019. Akan tetapi tidak sejalan dengan hasil penelitian (Dewi dan Suputra, 2021) dalam penelitiannya menyatakan bahwa CSR sebagai variabel moderasi mampu memoderasi dengan memperlemah pengaruh leverage terhadap nilai perusahaan.

## CSR memoderasi hubungan antara dividend policy dan nilai perusahaan
Hasil dari uji MRA menunjukan bahwa nilai signifikansi variabel dividend policy (DPR) dengan CSR adalah  0,0001 lebih  kecil  dari  α  =  5%  atau  0,05  maka  dapat  disimpulkan  bahwa CSR  dapat memperkuat pengaruh dividend policy (DPR) terhadap nilai perusahaan. CSR dapat memperkuat pengaruh  kebijakan  dividen  (DPR)  terhadap  nilai  perusahaan  dengan  meningkatkan  reputasi, kepercayaan,  dan  loyalitas  pemegang  saham.  Program  CSR  yang  baik  menunjukkan  komitmen perusahaan  terhadap  tanggung  jawab  sosial,  yang  dapat  menarik  lebih  banyak  investor  dan meningkatkan  harga  saham.  Pada  saat  yang  sama,  kebijakan  dividen  yang  konsisten  dan menguntungkan  memberikan  sinyal  positif  tentang  kinerja  keuangan  perusahaan,  yang  dapat meningkatkan  nilai  perusahaan.  Dengan  demikian,  integrasi  strategi  CSR  yang  kuat  dengan kebijakan dividen yang efektif dapat menjadi pendekatan yang kuat untuk meningkatkan nilai perusahaan  secara  keseluruhan.  Pengungkapan  CSR  dalam  laporan  tahunan  merupakan  salah satu bentuk penyampaian informasi perusahaan. CSRIj menggambarkan perbandingan item CSR yang diungkapkan perusahaan dengan item yang menjadi standar GRI. Jika nilai CSRIj tinggi maka pengungkapan  CSR  pada  suatu  perusahaan  pun  tinggi.  Sehingga  mempengaruhi  kebijakan pembagian sahamnya. Hasil ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan Hansel & Hastuti (2022)
Vica Prahelga. Finacial Performance, Devidend Policy, Firm Value, Corporate Social Responsibility
yang menyatakan corporate social responsibility mampu memoderasi hubungan antara kebijakan dividen dengan nilai perusahaan. Sedangkan bertentangan dengan penelitian Santa (2020) yang menyatakan  bahwa  pengungkapan  Corporate  Social  Responsibility  tidak  dapat  memoderasi hubungan antara kebijakan dividen dengan nilai perusahaan.

## SIMPULAN
Tujuan penelitian ini adalah untuk menguji p engaruh capital structure , profitabilitas, leverage, dan dividend  policy terhadap  nilai  perusahaan,  serta  untuk  mengkaji  CSR  dalam  memoderasi hubungan  antara capital  structure ,  profitabilitas, leverage dan dividend  policy dan  nilai perusahaan. Hasil penelitian menunjukkan bahwa capital structure, profitabilitas, leverage, dan dividend policy berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan. Selanjutnya hasil moderated regression analysis (MRA) menunjukkan bahwa CSR mampu memoderasi hubungan antara capital structure , profitabilitas, leverage dan dividend policy dan nilai perusahaan.
Penelitian ini menggunakan data sekunder yang memiliki keterbatasan pada ketersediaan dan  kualitas  data  yang  tersedia  pada  laporan  keuangan  dan  laporan  tahunan  perusahaan. Selanjutnya  dalam  pencarian  data  terdapat  laporan  yang  tidak  lengkap  atau  tidak  konsisten sehingga dapat mempengaruhi hasil penelitian. Selanjutnya meskipun penelitian ini fokus pada struktur modal, profitabilitas, leverage, kebijakan dividen, dan CSR, masih ada banyak faktor lain yang dapat mempengaruhi nilai perusahaan, seperti kondisi ekonomi makro, persaingan industri, inovasi teknologi, dan faktor manajerial. Dengan menggunakan CSR sebagai variabel moderasi ini menimbulkan  tantangan  dalam  menentukan  bagaimana  dan  sejauh  mana  CSR  memoderasi hubungan antara variabel-variabel independen dengan nilai perusahaan, sehingga kompleksitas hubungan moderasi ini dapat memiliki keterbatasan dalam analisis data.

## Referensi
Brigham,  E.  F.,  &  Houston,  J.  F.  (2019). Dasar-dasar  Manajemen  Keuangan (Edisi  Empa).  Salemba Empat.
Budiharjo,  M.  (2019).  Nilai  Perusahaan  sebagai  Fokus  Utama  bagi  Investor  dalam  Mengambil Keputusan untuk Berinvestasi di Perusahaan. Jurnal Ekonomi Dan Bisnis Indonesia , 22 (1), 45 – 56. Hardiyanti, S. E. (2023). Profitability Affection on Determinant Factor of Firm Value with Corporate Social Responsibility (CSR) as Moderating. Jurnal Ekonomi LLDIKTI Wilayah 1 (JUKET) , 3 (2), 88 – 95. https://doi.org/10.54076/juket.v3i2.406
Hastuti, R.  T.,  &  Tertia, J.  C.  (2023).  Profitability  and Leverage  Effect  on Firm  Value with Corporate Social Responsibility as Moderating Variable in Manufacturing Company. International Journal of Application on Economics and Business , 1 (1), 88 – 97. https://doi.org/10.24912/v1i1.88-97 Ilyas, M., & Hertati, L. (2022). Pengaruh Struktur Modal terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Keuangan Dan Perbankan , 28 (3), 233 – 245.
Karina,  R.,  &  Evendi,  D.  (2019).  Analisis  Leverage  Perusahaan  Menggunakan  Debt  to  Assets  Ratio (DAR). Jurnal Keuangan Dan Akuntansi , 26 (3), 150 – 162.
Kusumasari, A. P. S., Aisjah, S., & Ratnawati, K. (2023). Islamic social reporting mediates the effect of profitability and leverage on firm value. International Journal of Research in Business and Social Science (2147- 4478) , 12 (3), 01 – 09. https://doi.org/10.20525/ijrbs.v12i3.2520 Mardiana,  I.,  &  Wuryani,  E.  (2019).  Nilai  Perusahaan  sebagai  Kinerja  Perusahaan  yang  Mampu Mempengaruhi Investor atau Pandangan Pasar Perusahaan. Jurnal Manajemen Dan Bisnis , 25 (2),
78 – 90.
Markonah, M., Salim, A., & Franciska, J. (2020). Effect Of Profitability, Leverage, And Liquidity To The Firm Value. Dinasti International Journal of Economics, Finance & Accounting , 1 (1), 83 – 94. Meidawati, N., & Puspita, O. D. (2023). Determinants of firm value with CSR as moderating variables. International  Journal  of  Business  Ecosystem  &  Strategy  (2687-2293) , 5 (2),  67 – 81.
https://doi.org/10.36096/ijbes.v5i2.408 Mukti,  A.,  &  Winarso,  H.  (2020).  Pengaruh  Struktur  Modal  terhadap  Nilai  Perusahaan  pada  Sektor Pertanian. Jurnal Agribisnis Dan Manajemen , 22 (4), 311 – 322.
Munfaqiroh, S., Rahma, A. N., Sa’adah, L., & Andiani, L. (2023). The Effect of Profitability, Liqui dity, and Leverage  on  Corporate  Values  with  Corporate  Social  Responsibility  (CSR)  as  Moderating Variable. Journal  of  Economics,  Finance  and  Management  Studies , 06 (04),  1527 – 1531. https://doi.org/10.47191/jefms/v6-i4-15 Nugraha, N. M., Susanti, N., & Rhamadan Setiawan, M. (2021). Pengaruh Struktur Modal, Perputaran Modal  Kerja,  dan  Ukuran  Perusahaan  Terhadap  Nilai  Perusahaan. Owner , 5 (1),  208 – 218. https://doi.org/10.33395/owner.v5i1.383 OJK,  D.  .  (2023). Keputusan  Anggota  Dewan  Komisioner  OJK  Nomor  KEP-84/D.03/2023  tanggal  4 Desember 2023 tentang Pencabutan Izin Usaha PT Bank Perkreditan Rakyat Persada Guna . Rosalia,  D.,  Nugroho,  A.,  &  Pratama,  R.  (2022).  Struktur  Modal  dan  Dampaknya  terhadap  Nilai Perusahaan: Studi pada Perusahaan Manufaktur di BEI. Jurnal Ekonomi Dan Manajemen , 30 (2), 198 – 210.
Sihombing, D., & Indriaty, S. (2022). Analisis Struktur Modal dan Nilai Perusahaan pada Perusahaan Sektor Teknologi. Jurnal Teknologi Dan Inovasi , 31 (1), 55 – 67.
Suriani, S., Megawati, I. A. P., Posumah, N. H., Apriansyah, D., & Moridu, I. (2023). Investigation of the effect  of  financial  performance  on  company  value  with  corporate  social  responsibility  as  a moderating  variable  in  sub-sector  industry  manufacturing  companies  listed  on  the  Indonesia stock exchange. Enrichment: Journal of Management , 13 (3), 2174 – 2181.
Widiarso, A., & Agustin, R. (2022). Analisis Pengaruh Struktur Modal terhadap Nilai Perusahaan pada Sektor Properti dan Real Estate. Jurnal Akuntansi Dan Keuangan , 27 (1), 89 – 102.
Widodo, S. H., Asyik, N. F., & Mildawati, T. (2023). The Effect Of Financial Performance, Institutional Ownership,  And  Intellectual  Capital  On  Firm  Value,  With  Corporate  Social  Responsibility Disclosure As Moderating Variable. Ekonika : Jurnal Ekonomi Universitas Kadiri , 8 (2), 223 – 247. https://doi.org/10.30737/ekonika.v8i2.4426

## Ethics declarations

## Funding
The  author(s)  received  no  financial  support  for  the  research,  authorship,  and/or  publication  of  this article.

## Availability of data and materials
Data sharing is not applicable to this article as no new data were created or analyzed in this study.

## Competing interests
No potential competing interest was reported by the authors

## Cite this paper
Prahelga, V. (2024). The effect of finacial performance, devidend policy on the firm value with corporate social responsibility (CSR) as moderating variable. AKURASI: Jurnal Riset Akuntansi Dan Keuangan , 6 (2), 271-284. https://doi.org/10.36407/akurasi.v6i2.1363